财务结构稳健。尽管对外融资规模有所扩大，但
公司负债水平依然适中，资本结构相对稳健，且
债务结构较为合理，财务弹性较好。
各业务板块盈利较为稳定，现金流状况良好。公
司各项业务公用事业特征显著，特许经营模式决
定了其拥有较为稳定的收益，并具有较强的现金
获取能力。
关注
公司盈利空间对区域价格政策的依赖。公司属公
用事业行业，水价及污水、污泥、垃圾渗滤液、
中水处理服务的价格均由当地政府决定，区域价
格政策的变动将对公司盈利空间产生较大影响。
资本支出压力较大。公司近期内在水务及环保领
域仍将不断扩充产能，随着各项目的持续推进，
公司或将面临一定资本支出压力。
2 成都市兴蓉投资股份有限公司
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此声明如下：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级并按照相关法律、法规对外公布。
3 成都市兴蓉投资股份有限公司
布《水污染防治行动计划》（以下简称“水十条”），本期债券募集资金使用情况说明
明确了今后国内水污染防治新方向和奋斗目标，提2014年9月16日，经中国证券监督管理委员
出将在污水处理、工业废水、全面控制污染物排放会证监许可〔2014〕849号文核准，公司以5.49%
等多方面实行最严格环保制度，并落实严格考核问的票面利率公开发行公司债券 11亿元（扣除发行
责，形成“政府统领、企业施治、市场驱动、公众承销费用后，募集资金净额为 10.89亿元）。本期
参与”的水污染防治新机制。“水十条”通过加大债券的兑付日期为2019年9月16日，若债券持有
治污投资力度，大幅提升污染治理科技、环保装备人行使回售权，本期债券的兑付日为 2017年 9月
研制和产业化水平等措施，可直接带动环保产业的16日。公司将本期债券募集资金扣除发行费用后，
提升发展，增加非农就业人口。
主要用于补充公司营运资金和优化公司债务结构。
资金方面，为推进污水处理设施配套管网、海公司 2015年度使用募集资金人民币 7.97亿元，截
绵城市和地下综合管廊项目建设，构建城市生态空至2015年末，已累计使用募集资金人民币10.89亿
间，增强城市综合承载能力，财政部、住房城乡建元。
设部于 2015年 6月 1日制定了《城市管网专项资金管理暂行办法》（以下简称“《办法》”）。《办法》行业分析
规定了用于支持管网建设、城市地下空间集约利“水十条”等相关政策的陆续出台和实施，
用、城市排水防涝及水生态修复等城市生态空间建将带动环保产业的提升发展，水务行业也将
设的专项资金实行专款专用，由财政部会同住房城迎来新的发展机遇。
乡建设部负责管理，采用奖励、补助等方式予以支近年来，在国家宏观政策支持和中国城市化进
持。此外，为规范和加强水污染防治专项资金管理，程不断推进的背景下，水务行业需求日趋旺盛。
提高财政资金使用效益，财政部、环境保护部依据2015年，水务市场持续活跃，行业内企业快速发展，
“水十条”于 2015年 7月 9日制定并印发了《水资本多元化和运营市场化态势明显，并逐步向国际
污染防治专项资金管理办法》，其中明确规定了用化推进。同时，政府日益提高的节能环保要求、环
于支持水污染防治和水生态环境保护方面的专项境产业政策的推进，促进了环境治理力度的不断加
资金实行专款专用。
大，推进了环保产业的创新建设，不断完善投融资
随着“水十条”等相关政策的出台实施，水务环境，为水务行业“十三五”规划打下了坚实的基
行业有望迎来新的发展机遇。水务公司将通过加速础，未来中国供水市场发展潜力巨大。
外延扩张、提升管理水平增厚利润、选择股东优质法律法规方面，2015年1月1日，由十二届全
资产注入等手段，来进一步提升其盈利能力。而面国人大常委会第八次会议于2014年4月24日修订
对高标准、严监管、市场导向和资本导向的发展趋通过的《中华人民共和国环境保护法》（以下简称
势，水务企业也将面临诸多挑战，预计未来业内产“《新法》”）正式施行，在明确政府责任、违法排
业并购、整合现象将进一步加剧。
污惩罚力度、信息公开等方面均进行了严格规定。
污水处理价格机制改革的落实、融资渠道的《新法》提倡各级人民政府应当在财政预算中安排
拓宽、综合性大型环保项目的推进，将进一资金，支持农村饮用水水源地保护和生活污水等环
步助力污水处理行业的可持续发展，提升污境保护工作，并应当统筹城乡建设污水处理设施及
水处理企业的盈利能力。
配套管网，水务行业内企业可凭借资源和技术优
2015年1月21日，国家发改委、财政部和住势，建设水务基础设施工程，增强自身盈利能力和
建部联合下发《关于制定和调整污水处理收费标准市场竞争力。
等有关问题的通知》，该通知明确规定：2016年底
政策方面，2015年4月16日，国务院正式发
前，设市城市污水处理收费标准原则上每吨应调整
4 成都市兴蓉投资股份有限公司
至居民用户不低于0.95元，非居民用户不低于1.40 物有所值评价指引（试行）》，体现了政府期望立足元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民用 国内实际，借鉴国际经验，构建PPP平台，因地制户不低于 0.85元，非居民用户不低于 1.20元；已 宜地开展各项项目工作的思路。PPP模式由政府项经达到最低收费标准但尚未补偿成本并合理盈利 目投融资需求催生，目的是为通过引入社会资本，的，应当结合污染防治形势等进一步提高污水处理 及专业服务商提升公共服务效率和质量。经过成功收费标准；未征收污水处理费的市、县和重点建制 项目的经验积累和发酵，PPP模式在各类公共服务镇，最迟应于 2015年底前开征，并在 3年内建成 领域创造了丰厚价值。截至 2015年末，全国各地污水处理厂投入运行。该通知的推行将会提高污水 推出的PPP项目近万个，总计划投资规模达到了10处理费的收取标准，且处理费收取面明显拓宽，将 万亿元，其中环保项目则是数量最多的项目类型之有效提高污水处理企业发展的积极性，未来污水处 一。
理率有望显著提高，污水处理市场将会明显受益。 管理治理方面，在企业污水处理项目层面上，表1：2015年污水处理费调整政策 工程规模实现转型，以往分散的单个的环保工程项单位：元/吨 目正被大型化、综合化的环境服务项目所取代。以
|||||
|-|-|-|-|
|时间节点|标准要求|||
|||居民|≥0.95|
||设市城市|||
|||非居民|≥1.40|
|2016年底前||||
||未征收污水处理费的市、县和重点建制镇开始|||
|2015年底前||||
||征收，并在3年内建成污水处理厂投入运行|||

业务运营
图1：“十五”至“十三五”期间中国环保总投资规模及固
废处理投资额情况（单位：万亿元） 公司目前业务主要分为水务和环保两大板块，包括自来水供应、污水处理服务及管网工程和垃圾渗滤液处理及污泥处置等三大业务。具体来看，涉及自来水制售、污水处理服务、供排水管网工程、垃圾渗滤液处理、污泥处置及其他业务等。2015年公司实现营业收入 30.62亿元，其中自来水供应、污水处理服务及管网工程和垃圾渗滤液处理及污泥处置等三大业务占比分别为58.68%、35.14%和6.18%，污水处理服务及管网工程业务收入占比略资料来源：环保部，中诚信证评整理
有提升。
从固废处理细分行业来看，根据国务院办公厅
图2：公司2015年营业收入构成
印发的《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理
设施建设规划》（以下简称“《规划》”）明确了“十 6.18%
二五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建
35.14%
设计划总投资约 2,636亿元，其中新建无害化处理
设施投资1,385亿元；续建无害化处理设施投资345
亿元；收运转运体系建设投资351亿元；餐厨垃圾
58.68%专项工程投资109亿元；存量整治工程投资211亿
元；垃圾分类示范工程投资210亿元；监管体系建
自来水供应污水处理服务及管网工程垃圾渗滤液处理及污泥处置设投资25亿元。到2015年末，中国城镇生活垃圾
资料来源：公司年报，中诚信证评整理
无害化处理能力中选用焚烧技术的将达到35%，东
随着供水范围的扩大、居民用水量的增加和部地区选用焚烧技术的将达到48%。
供水价格的提升，2015年公司供水业务收入政策方面，被称为“土十条”的《土壤环境保
规模进一步增长
护和污染治理行动计划》已由环保部提交至国务院
目前，公司自来水业务主要由子公司成都市自审核，预计 2016年内出台。按照国务院要求，即
来水有限责任公司负责，该公司旗下拥有成都市水将出台的“土十条”中，会包括划定重金属严重污
二厂、水五厂、水六厂、水七厂（一期）以及海南染的区域、投入治理资金的数量、治理的具体措施
等多项内容。作为土壤管理和综合防治的一个重要
公司和沱源公司，合计供水能力为233.80万立方米规划，将会制定治理我国土壤污染具体时间表，总
/日。
体上把土壤污染分为农业用地和建设用地，分类进
2015年，公司实现供水总量 7.62亿立方米，行监管治理和保护，对于土壤污染治理责任和任务
较上年度增加0.46亿立方米，日均供水达到208.77万立方米，供水范围涵盖成都市中心城区、郫县、也将逐级分配到地方政府和企业，争取到 2020年
土壤恶化的情况能得到有效遏制。“土十条”预计
天府新区直管区（2015年新拓展区域）和金堂县（部分地区），并已拓展至海南等地。公司供水能力位可带动投资超5万亿元，固废处理产业需求被进一
步拉动，行业市场前景较好。面对标准趋高、监管
居西部首位，属区域性水务龙头企业。
趋严、公众参与和效果导向的新常态，业内企业将
面临诸多挑战，技术改革、转型升级的节奏将进一
步加快。
6 成都市兴蓉投资股份有限公司
表2：2013～2015年公司自来水板块业务指标 公司拥有11家自建收费点，6家合作的代收银行—
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2013|2014|2015|
|供水能力（万立方||||
||214.80|233.80|233.80|
|米/日）||||
|供水量（亿立方米|） 6.83|7.16|7.62|
|售水量（亿立方米|） 5.82|6.26|6.52|
|供水管网（千米）|4,120|4,352|4,982|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
置，保证了公司水费的及时收缴。
水价方面，公司向终端客户征收的自来水终端
伴随着售水量的稳步增加和供水价格的提升，水价包括自来水价格和代收污水处理费。其中，污
2015年公司自来水业务实现营业收入17.97亿元，水处理费属于行政事业性收费，由公司向用户代收
同比增长10.55%。总体来看，公司供水业务在区域后上缴财政。根据成都市发展和改革委员会《关于
市场占有率很高，水价稳中有升，且水费回收情况建立并实施中心城区城市供水价格联动调整机制
较好，构成了公司稳定收入来源之一。
的通知》（成发改价格【2013】1071号）和《关于
公司污水处理项目继续保持良好运营效率，中心城区城市供水价格联动调整的通知》（成发改
污水处理能力不断提升，收入规模稳步扩大；
价格【2013】1183号）规定，公司供水范围内的自
管网工程业务逐步成熟并向外拓展，有望成来水终端价格按规定实施同步同幅联动调整，水费
为公司新的业务增长来源
和水资源费联动调整，2013年12月20日起用水终
公司主要负责成都市中心城区的污水处理业端价格上调 0.09元/立方米。根据《关于中心城区
务，近年来还进行了异地拓展，在兰州市、银川市、城市供水价格联动调整的通知》（成发改价格
西安市及四川巴中市的污水处理 BOT项目及深圳【2014】1090号）规定，由于上游水资源费调整，
市污水处理委托运营项目获得特许经营权。截至决定启动成都市中心城区城市终端供水价格与上
2015年末，公司在成都市中心城区拥有7座污水处游水价联动调整机制，对自来水公司供水区域内的
理厂，污水处理能力160万吨/天，年污水处理量约自来水终端价格采取“一次确定调整标准，分两步
5.84亿吨，基本实现了对成都市中心城区污水处理执行到位”的办法实行同步同幅联动调整，即自来
的全覆盖。此外，公司在兰州、银川、西安、巴中水公司自2015年1月1日起同步上调终端水价0.02
和深圳等地合计具备 79.49万吨/天的污水处理能元/立方米，2015年12月1日起同步再上调终端水
力。截至 2015年末，公司在全国拥有的污水处理价0.02元/立方米。
产能共计 239.49万吨/天。近年来，公司污水处理表3：2015年公司水价结构
量不断增长，其中2015年公司处理污水7.72亿吨，单位：元/立方米
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|||自来水|污水|水资|终端|
|用水类别||||||
|||价格|处理费|源费|价格|
|居民生活用水||1.98|0.90|0.08|2.96|
|非居民生活用水||2.93|1.40|0.08|4.41|
|特|洗浴行业用水|||||
|||10.53|4.50|0.08|15.11|
|种||||||
|行|洗车行业用水|||||
|||6.63|3.40|0.08|10.11|
|业||||||
|用|其他特种行业用水|||||
|||5.63|1.80|0.08|7.51|
|水||||||

网体系的完善，产能利用率将逐步提高，运营成本 源公司”）运营。目前，再生能源公司下属一座垃将随之降低，公司污水处理业务规模有望保持稳定 圾渗滤液处理厂，现拥有垃圾处理能力 2,300吨/增长态势。 日，再生能源公司拥有该项目 20年特许经营权。
污水处理费方面，2011年成都市政府对居民生 2015年公司处理垃圾渗滤液63.52万吨，较上年度活污水处理费进行了调整，由 0.80元/立方米提高 略降4.09%。
到了 0.90元/立方米，非居民生活用水污水处理费 垃圾渗滤液处理亦由政府购买服务，定价每三维持 1.40元/立方米。公司目前仍执行上述收费标 年核定一次，目前执行政府采购价 151.56元/吨准。 （2014年1月起执行），较上期价格提高29.08元/需要注意的是，公司污水处理业务结算价格的 吨。
签订周期为3年，目前的污水结算价格到期后，公 污泥处理方面，公司取得了成都市中心城区污司后续污水处理业务的盈利空间完全取决于政府 水污泥 400吨/天的处理服务特许经营权，经营期新的结算价格，而未来结算价格存在调整的可能 30年，采用“半干化+焚烧”和“干法+湿法”烟气性，公司污水处理业务的盈利空间也将随之波动。 处理工艺对污水污泥进行处理。该项目于2011年7产能扩充方面，目前公司正快速推进成都市 月开工，2013年10月竣工，进入试运行阶段。2014三、四、五、八污水处理厂扩能提标项目；配套天 年公司处理污泥 10.41万吨，同比增长871.50%；
府新区的中和污水处理厂基本完成土建主体工程， 2015年处理污泥11.04万吨，同比增长6.11%。
规划产能 20万吨/天；巴中经开区污水处理厂、西 中水服务方面，2014年10月31日，公司与成安第一污水处理厂二期 BOT项目已经进入商业试 都市水务局签订了《成都市中心城区中水服务特许运行。此外，公司新建污水处理厂二期已经在2015 经营权协议》，期限为 2014年至 2038年。目前，年3月竣工，并实现满负荷运行。 公司中水服务规模为30万吨/天，2015年中水实际管网工程方面，2014年3月12日公司全资子 生产量为6,272万吨，较上年度增长314.81%。
公司成都市兴蓉安科建设工程有限公司（以下简称 垃圾焚烧发电方面，2012年 11月再生能源公“安科公司”）完成工商注册登记并取得营业执照。 司与政府签署《成都市万兴环保发电厂项目特许经安科公司主要承接市政给排水管网施工、户表设计 营权协议》，协议项目特许经营期25年，运营垃圾和施工以及管道测量和探漏业务，目前以公司体系 焚烧发电业务，年度日均处理能力 2,400吨。该项内相关业务为主，并逐步进行外部客户拓展。 目计划总投资12.74亿元，已于2015年1月开工建 2015年公司污水处理服务及管网工程实现营 设；截至2015年底，建设进度为56.60%，预计全业收入10.76亿元，同比增长20.02%。总体来看， 部工程将于 2016年底建成并试运行。此外，彭州公司污水处理业务发展迅速，污水处理能力和处理 隆丰发电项目设计日处理城市生活垃圾 1,500吨，规模保持增长态势。同时，成都市实行的政府采购 计划总投资8.83亿元，该项目已于2015年12月开的经营模式能够为公司污水处理项目带来较高、较 工建设，预计将于2017年底建成。
为稳定的回报。此外，管网工程业务逐步成熟并向 2015年公司垃圾渗滤液处理及污泥处理等业外拓展，有望成为公司新的业务增长点。 务实现营业收入1.89亿元，同比下降6.51%，主要系公司垃圾渗滤液处理量有所下降等原因所致。
公司垃圾渗滤液处理量有所下降，环保业务
综上，2015年公司自来水供水量和污水处理量收入略有下滑；不过，随着污泥处置、中水
稳步提升，水务板块平稳运行，带动公司整体收入服务等新增产能的逐步释放，环保板块对公
规模实现进一步增长。同时，管网工程以及环保业司整体贡献度将不断提升
务的不断拓展，使得公司业务结构不断优化。
公司垃圾渗滤液处理业务主要由子公司成都
市兴蓉再生资源能源有限公司（以下简称“再生能
8 成都市兴蓉投资股份有限公司
财务分析
图4：2013～2016.3公司债务结构分析
以下财务分析基于公司提供的经信永中和会 25
亿元
0.60计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
20
0.50
 2013 2014 2015 2016.3
公司对供水、污水污泥处理、垃圾焚烧发电等业务
短期债务 长期债务 长短期债务比仍保持较高的投资力度，其资产与负债水平均较上
年度有所提升。截至 2015年 12月 31日，公司所
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从债务结构来看，公司供自来水公司和污泥公有者权益增加至83.15亿元，较上年度增长10.99%；
司使用的成都市兴蓉集团有限公司（以下简称“兴资产规模达到 142.02亿元，同比增长16.88%；负
蓉集团”）发行的“09兴蓉债”于2015年到期，但债合计58.87亿元，同比增长26.34%；资产负债率
当年公司发行较多短期融资券，使得短期债务规模为41.45%，同比上升3.10个百分点。截至2016年
有所上升，2015年末短期债务合计10.97亿元。当 3月 31日，公司资产总计 145.58亿元，负债合计
年公司短期债务/长期债务指标为0.51，较上年度上 61.24亿元，资产负债率为42.07%，与年初基本持
升0.13；2016年 3月末，短期债务/长期债务指标平。
为0.54。整体来看，公司债务仍以长期债务为主，图3：2013～2016.3公司资本结构分析
债务期限结构相对合理。
140
亿元
50%
综合来看，公司作为成都市最大的供水主体和 120
40%
2013 2014 2015 2016.3 支出规模依然较大，可能会推高公司的债务规模和长期债务 短期债务
所有者权益 资产负债率
负债水平。
长期资本化比率 总资本化比率
盈利能力
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从公司资产构成看，固定资产、无形资产、货 随着各板块产能的提升、释放以及服务人口、币资金和在建工程占较大比重，2015年末上述各项 区域的不断增加，2015年公司收入规模继续保持稳资产占总资产的比重分别为39.36%、18.03%、 定增长态势。当年公司实现营业收入 30.62亿元，17.50%和16.52%。整体来看，公司资产结构符合公 较上年度增长12.42%。分业务来看，2015年公司用事业的行业属性。 自来水制售业务实现收入 14.55亿元，同比增长2015年公司总债务规模为32.49亿元，较上年 6.67%；污水处理服务业务实现收入 9.01亿元，较度增长18.75%；总资本化比率为28.10%，较上年 上年增长9.75%；供排水管网工程业务实现收入度上升 1.34个百分点；资产负债率为41.45%，较 5.17亿元，同比增长53.34%；垃圾渗滤液处理业务
上年度上升3.10个百分点，但仍处于合理水平。未 实现收入 0.85亿元，同比下降15.29%；污泥处置
来，公司项目建设仍然较多，资本支出规模较大， 业务实现收入0.70亿元，较上年度下降4.27%；其
公司债务规模和负债水平面临进一步上升的可能。 他业务实现收入0.35亿元，较上年度增长17.91%。
2016年一季度，公司实现营业收入 7.19亿元，同
9 成都市兴蓉投资股份有限公司
比增长8.77%，继续保持增长态势。 图6：2013～2016.3公司期间费用分析
表5：公司2015年各项业务收入和毛利率及变动情况 5 15%亿元
单位：亿元 4
||||||
|-|-|-|-|-|
||2015||||
|业务类别|营业|毛利率|营业收入|毛利率|
||收入|（%）|变动（%）|变动（%）|
|自来水制售|14.54|46.46|6.67|-1.72|
|污水处理服务|9.01|50.21|9.75|-2.12|
|供排水管网工程|5.17|26.04|53.34|7.43|
|垃圾渗滤液处理|0.85|11.15|-15.29|-12.69|
|污泥处置|0.70|10.11|-4.27|-9.22|
|其他|0.35|47.58|17.91|-4.34|

期间费用方面，2015年公司三项费用合计4.12资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
营业毛利率方面，分业务来看，2015年公司自 亿元，较上年度增加了26.30%。具体来看，2015来水制售业务毛利率为46.46%，较上年度下降1.72 年公司销售费用为 0.91亿元，同比增长12.92%，个百分点，主要在于人工成本上升较快所致；污水 主要在于销售人员工资增长较快所致；管理费用为处理服务业务毛利率为50.21%，同比下降 2.12个 2.02亿元，同比增加17.21%，主要在于员工差旅费百分点，主要在于 2015年 7月起污水处理行业开 用、中介机构服务费用增长较多所致；当年公司财征增值税同时药剂费用等有所增加所致；供排水管 务费用为 1.19亿元，同比增加62.40%，主要系当网工程业务毛利率上升的主要原因为相关原材料 年融资规模扩大所致。公司 2015年三费收入占比价格的下降；垃圾渗滤液处理业务毛利率为 为13.45%，较上年度略增1.48个百分点。
11.15%，较上年度下降 12.69个百分点，主要在于 图7：2013～2016.3公司利润总额分析
进水水质变差，处理难度增大，从而使得处理成本
12
亿元
2013 2014 2015 2016.3 -2
35
亿元
25%
30
经营性业务利润 资产减值损失 公允价值变动收益
图8：2013～2016.3公司EBITDA结构分析 表6：2013～2015年公司偿债能力分析
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2013|2014|2015|
|总债务（亿元）|12.19|27.36|32.49|
|EBITDA（亿元）|12.88|13.83|15.15|
|资产负债率|34.63%|38.35%|41.45%|
|长期资本化比率|13.09%|20.97%|20.56%|
|总资本化比率|15.20%|26.75%|28.10%|
|EBITDA利息倍数（X）|10.69|7.58|9.20|
|总债务/ EBITDA（X）|0.95|1.98|2.14|
|经营净现金流/总债务（X）|0.89|0.43|0.41|
|经营活动净现金/利息支出||||
||8.96|6.43|8.10|
|（X）||||

附一：成都市兴蓉环境股份有限公司股权结构图（截至2016年3月31日）
成都市国有资产监督管理委员会
100%
成都市兴蓉集团有限公司
42.10%
成都市兴蓉环境股份有限公司
100%
100% 100% 100% 51%
成
成 成 成 成
都
都 都 都 都
市
市 市 市 市
自
兴 排 兴 新
来
蓉 水 蓉 蓉
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工 公 有 公
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有 公
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公
司
12 成都市兴蓉投资股份有限公司
附二：成都市兴蓉环境股份有限公司组织架构图（截至2016年3月31日）
13 成都市兴蓉投资股份有限公司
附三：成都市兴蓉环境股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据(单位：万元)
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2013|2014|2015|2016.3|
|货币资金|150,688.34|216,242.09|248,602.63|239,799.29|
|应收账款净额|39,932.11|45,047.48|46,529.19|53,521.76|
|存货净额|11,203.92|11,493.59|16,358.30|17,241.97|
|流动资产|208,115.75|283,073.27|330,500.81|327,943.27|
|长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|
|固定资产(合计)|617,312.90|669,243.62|793,731.06|844,984.62|
|总资产|1,040,298.01|1,215,104.93|1,420,213.90|1,455,820.63|
|短期债务|19,457.66|74,791.96|109,671.76|115,728.76|
|长期债务|102,436.66|198,820.85|215,233.20|214,958.42|
|总债务|121,894.33|273,612.80|324,904.96|330,687.18|
|总负债|360,219.96|465,959.89|588,705.06|612,433.22|
|所有者权益（含少数股东权益）|680,078.05|749,145.04|831,508.84|843,387.41|
|营业总收入|241,665.00|272,425.64|306,248.71|71,943.73|
|三费前利润|113,246.71|117,696.24|126,006.60|30,633.03|
|投资收益|0.00|101.05|7,681.70|0.00|
|净利润|75,032.34|76,145.30|85,240.32|22,556.18|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|128,813.80|138,319.74|151,485.83|-|
|经营活动产生现金净流量|107,943.84|117,328.66|133,417.02|22,728.36|
|投资活动产生现金净流量|-147,860.99|-122,458.77|-158,554.05|-35,491.18|
|筹资活动产生现金净流量|67,598.81|71,026.08|59,578.85|6,186.92|
|现金及现金等价物净增加额|27,513.17|65,825.40|34,473.46|-6,559.64|
|财务指标|2013|2014|2015|2016.3|
|营业毛利率(%)|47.97|44.15|42.32|43.50|
|所有者权益收益率(%)|11.03|10.16|10.25|10.72|
|EBITDA/营业总收入(%)|53.30|50.77|49.46|-|
|速动比率(X)|1.09|1.12|1.00|0.92|
|经营活动净现金/总债务(X)|0.89|0.43|0.41|0.27|
|经营活动净现金/短期债务(X)|5.55|1.57|1.22|0.79|
|经营活动净现金/利息支出(X)|8.96|6.43|8.10|12.35|
|EBITDA利息倍数(X)|10.69|7.58|9.20|-|
|总债务/EBITDA(X)|0.95|1.98|2.14|-|
|资产负债率(%)|34.63|38.35|41.45|42.07|
|总资本化比率(%)|15.20|26.75|28.10|28.17|
|长期资本化比率(%)|13.09|20.97|20.56|20.31|

注：1、2016年3月所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务等指标均经年化处理；
2、所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
14 成都市兴蓉投资股份有限公司
附四：基本财务指标计算公式
||
|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
||
|-|
|EBIT率＝ EBIT / 营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
||
|-|
|所有者权益收益率＝净利润 / 所有者权益|

流动比率＝流动资产 /流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/ 应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额 /资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务 /（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

15 成都市兴蓉投资股份有限公司
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
16 成都市兴蓉投资股份有限公司