跟踪评级报告
甘肃电投能源发展股份有限公司
主体与相关债项 2017年度跟踪评级报告
大公报SD【2017】146号主体信用
跟踪评级观点
跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 甘肃电投能源发展股份有限公司（以下简称“甘上次评级结果：AA 评级展望：稳定 肃电投”或“公司”）是以水电、风电生产为主要业务的电力生产企业。评级结果反映了公司在甘肃省清债项信用 洁能源发电行业仍居于首位，可再生能源保障性收购
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|债券简称||额度|）||年限||跟踪评级结果|上次评级结果|上次评|
|||（亿元|||（年）||||级时间|
||7|||5||AAA||AAA||

问题短期内影响公司新增业务盈利能力提升，财务费用挤压利润空间等不利因素。甘肃省国有资产投资集主要财务数据和指标 (人民币亿元) 团有限公司（以下简称“甘肃国投”）对“15甘电债”
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|项 目||2017.3|2016|2015||
||||||2014|
||186.56||189.30|195.81||
|所有者权益||50.11|51.53|41.12|37.85|
||2.34||15.92|18.80||
|利润总额||-1.46|-0.90|0.42|2.28|
||2.12||1.03|1.42||
|资产负债率（%）||73.14|72.78|79.00|72.21|
||70.39||71.62|77.95||
|毛利率（%）||-1.03|32.35|40.49|45.95|
||-||3.07|2.73||
|净资产收益率（%）||-2.85|-2.22|0.48|5.44|
||-||1.47|2.90||
|经营性净现金流/||||||
|||1.55|7.03|11.26|9.48|
|总负债（%）||||||

注：2017年3月财务数据未经审计。 ·甘肃省弃风、弃光问题较突出，短期内对公司新增风电、光电业务盈利能力提升产生一定影响；
·公司较大规模的有息负债，使得财务费用挤压利润评级小组负责人：杨绪良 空间，不利于公司盈利能力进一步提升。
评级小组成员：周雯周永强
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大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
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跟踪评级说明
根据大公承做的公司存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
发债主体
甘肃电投原名西北永新化工股份有限公司（股票简称“西北化工”，股票代码：000791），是于1997年7月经甘肃省人民政府甘政函【1997】36号文件批准，由西北油漆厂独家设立的股份有限公司。2012年1月 11日，西北化工与甘电投签署了《重大资产置换及非公开发行股份购买资产协议》，并于2012年7月获得证监会核准。2012年10月，甘电投以所持有的甘肃电投水电资产与西北化工全部资产及负债进行置换，置换后剩余资产由西北化工向甘电投以 533,157,900股非公开发行股票购买。经重大资产重组后，西北化工所处行业变更为电力行业,公司股票简称变更为“甘肃电投”。截至2017年3月末，公司注册资本为9.71亿元，甘肃省电力投资集团有限责任公司持股62.54%，为公司的控股股东，甘肃省国资委为公司实际控制人；2016年公司新增同一控制下纳入合并范围企业 1家，为酒泉汇能风电开发有限责任公司（以下简称“酒汇风电”）。截至2017年3月末，权益发电装机规模266.88万千瓦，其中水电176.47万千瓦，风电装机81.81万千瓦，光伏装机8.6万千瓦。
本次跟踪的甘肃电投开发存续债券共计1期（详见表1）。
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||表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况|||||||||
||债券简称||发行额度||发行期限||募集资金用途||进展情况|
|15甘电债||7亿元||2015.9.10～2020.9.10||偿还银行借款、补充流动资金||已按募集资金要求全部使用完毕||

数据来源：根据公司提供资料整理
宏观经济和政策环境
现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软，未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行仍面临较多的风险因素
现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济下行压力。据初步核算，2016年，我国实现GDP74.41万亿元，按可比
价格计算，同比增速为6.7%，较2015年下降0.2个百分点，规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速同比下降0.1个百分点；固定资产投资（不含农户）同比增长8.1%，增速同比下降1.9个百分点，其中房地产开发投资同比增长6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高12.8个百分点。此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄， 2016年，社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，进出口总额同比下降0.9%，降幅比上年收窄6.1个百分点。2016年，全国公共财政预算收入同比增长4.5%，增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长
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||2017年一季度，我国经济继续稳中向好，GDP同比增速为6.9%，||
|较上年同期加快0.2个百分点，全国公共财政预算收入为4.43万亿元，|||
|同比增长14.1%||政府性基金预算|
|收入为1.15万亿元，同比增长27.5%|||

针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总体思路，国家着眼开拓发展空间，促进区域协调发展和新型城镇化。
继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进"一带一路"建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略”，在基
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||2017 年政府工作报告指出，|
|坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引||
|导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防||
|风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。||

期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环境变化等风险因素。
行业及区域经济环境
2016年全社会用电量增速有所回升，用电结构明显优化，全国发电设备利用小时数继续下降；新电改政策出台，使得具备成本优势的水电企业盈利空间有望提升；水电、风电作为清洁能源，在节能减排的背景下，仍备良好的政策环境
2016年，我国实现全社会用电量5.92万亿千瓦时，同比增长5.0%；
工业和制造业用电量增速均由负转正，且2016年以来呈回升态势，用电负增长的黑色金属冶炼行业，以及低速增长的化工、有色金属冶炼行业排在制造业用电增速倒数后三位，建材行业排在倒数第六位，除高耗能行业外，其它大部分制造业保持一定增长水平；第三产业、城乡居民生活用电量同比增长11.2%和10.8%。总体来看，2016年我国用电需求有所回升，用电结构明显优化。利用小时数方面，2016年全国发电设备利用小时数为3,785小时，同比继续下降203小时。其中2016年火电4,165小时，同比下降199小时，为1964年以来的最低水平；
水电3,621小时，同比增加31小时；并网风电1,742小时，同比提高
18小时。2017年一季度，全国全社会用电量 1.45亿千瓦时，同比增长6.9%，为2012年以来同期最高增长水平，同比提高3.7个百分点，其中第二产业用电量同比增长7.6%，增速同比提高7.4个百分点；全国工业用电量9,821亿千瓦时，同比增长7.7%，增速同比提高7.5个百分点，占全社会用电量的比重为67.9%，对全社会用电量增长的贡献率为74.8%；制造业用电量 7,264亿千瓦时，同比增长9.0%，增速同比提高10.5个百分点，化工、建材、黑色、有色等四大高耗能行业合计用电量4,172亿千瓦时，同比增长9.4%，是制造业用电快速增长的主要原因。截至2017年3月末，全国6,000千瓦及以上电厂装机容量为16.1亿千瓦，同比增长7.7%，增速同比下降4.0个百分点，其中，水电2.9亿千瓦、火电10.6亿千瓦、并网风电1.5亿千瓦。
为了确保节能减排目标的实现，以水电为代表的可再生能源将作为能源建设的重点，据国家能源局等有关部门的初步规划，至2020年非化石能源占能源消费总量比例达到15%，我国水电装机容量将达到3.8亿千瓦。西部地区以川、滇、藏为重点，以水电基地重大项目为主，全面推进大型水电能源基地建设。2016年以来，国家发改委、能源局密集出台省级电改方案，《售电公司准入与退出管理办法》、《有序放开配电业务管理办法》、《电力中长期交易基本规则》等核心配套文件相继落地。同时，各省级电力交易中心密集揭牌，随着相对独立的交易中心的组建及各类售电公司的建立及运行，发电及售电侧都会逐步放开，产业链的利益将进行再分配，逐步实现保底售电加竞争售电的供电结构。国家能源局要求，2016年力争直接交易电量比例达到本地工业用电量的30%，2018年实现工业用电量全部放开，2020年实现商业用电量的全部放开。对于发电企业来说，竞价上网机制形成后，竞争优势主要体现在企业在目前基础上的让利意愿与空间，预计具有降价意愿和降价空间的企业具有相对优势，具有成本优势的水电行业将获得更大的盈利空间。
2015年12月，国家发改委决定适当降低新建陆上风电和光伏发电上网标杆电价，同时规定新能源通过竞争方式形成的上网电价不得高于国家规定的当地标杆上网电价水平；2016年12月26日，国家发改委下发《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，对 2018年及以后核准的陆上风电项目上网电价实施新的电价，1～4类风区调整后的上网电价分别为每千瓦时0.40元、0.45元、0.49元和0.57元。
此外，为促进新能源电力消纳，发改委与能源局于 2016年 5月 31日发布《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》，对可再生能源全额保障收购相关事宜进行了要求，公布了重点地区风、光保障性收购小时数，主要包括以下各方面：（1）明确核定问题地区规划内的风电、光伏发电最低保障收购年利用小时数，并明确指定各有关省（区、市）能源和经济运行主管部门要严格落实，确保最低保障收购年利用小时数以内的电量以最高优先等级优先发电；（2）明确保障性收购电量为最低保障目标。未达到最低保障收购年利用小时数
要求的地区，不得再新开工建设风电、光伏电站项目；（3）在制定发电计划和电量交易方案时，要充分预留风电和光伏发电保障性收购电量空间，不允许在月度保障性收购电量未完成的情况下结算市场交易部分电量，已经制定的市场交易机制需落实保障月度保障性电量的要求。总体来说，保障收购政策将一定程度上有助于提高风电机组利用小时数。
整体来看，2016年以来我国水电及风电行业继续保持较好发展，在节能减排和新电改的背景下，水电行业将面临较好的发展前景。
2016年以来，受经济增速放缓和产业结构调整影响，甘肃省用电量和发电量均呈现负增长；全省电力供应仍处于供过于求状态，火电、水电、风电机组利用小时数均低于全国平均水平
2016年，甘肃省经济继续保持增长，但增速有所放缓。全年全省实现生产总值7,152.04亿元，同比增长7.6%，三产比重进一步调整为13.6:34.8:51.6，按常住人口计算的人均GDP为27,458元，同比增长7.2%；同期实现全部工业增加值1,729.0亿元，同比增长6.4%。
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||表2 2006～2016年甘肃省经济发展基本状况（单位：亿元、%）|||||||||||
||||||||进出口总额|||||
||年度||GDP||GDP增速||||工业增加值||三次产业结构|
||||||||（亿美元）|||||
|2006年||2,275.00||11.40||38.20||873.13||14.7:45.8:39.5||
|2007年||2,699.20||12.10||54.96||1,066.74||14.3:47.5:38.2||
|2008年||3,176.11||10.10||60.80||1,221.66||14.6:46.3:39.1||
|2009年||3,382.35||10.10||38.21||1,191.25||14.7:44.7:40.6||
|2010年||4,119.46||11.70||73.24||1,602.87||14.5:48.2:37.3||
|2011年||5,020.00||12.50||87.64||2,071.30||13.5:50.3:36.2||
|2012年||5,650.20||12.60||89.05||2,074.24||13.8:46.0:40.2||
|2013年||6,268.00||10.80||102.81||2,225.20||14.0:45.0:41.0||
|2014年||6,835.27||8.90||86.50||2,263.20||13.2:42.8:44.0||
|2015年||6,790.32||8.10||-||1,778.10||14.1:36.7:49.2||
|2016年||7,152.04||7.60||-||1,729.00||13.6:34.8:51.6||

数据来源：2006～2016年甘肃省国民经济和社会发展统计公报整理
2016年，甘肃省产业结构继续调整、工业结构继续优化。三次产业结构为13.6:34.8:51.6，二产比重继续下降；全年完成固定资产投资9,534.10亿元，同比增长10.52%，其中二产投资下降6.23%。从工业内部结构上看，石化、有色、电力、机械及煤炭工业增加值分别同比增长6.0%、16.1%、1.2%、5.2以及7.6%；冶金和食品工业增加值分别同比下降6.6%和5.3%。
受经济增速放缓和产业结构调整影响，甘肃省2016年发电量和用电量出现负增长。2016年甘肃省发电量1,131.2亿千瓦时，同比下降
2.4%，其中火力发电702.9亿千瓦时，同比下降2.5%；水力发电254.1
亿千瓦时，同比下降7.0%；风力发电129.9亿千瓦时，同比增长8.6%；
同期全省用电量 1,065.15亿千瓦时，同比下降3.1%。2016年，甘肃省高耗能企业用电量占全社会用电量比重为41.0%，占比同比下降7.3%，第三产业用电量占全社会用电量比重为10.6%，占比同比上升1.1%。
2016年甘肃省发电设备利用小时数继续下滑，且继续低于全国平均水平，2016年全省6,000千瓦及以上发电设备利用小时数2,554小时，低于全国平均水平 1,232小时，其中火电设备利用小时数 3,612小时，低于全国平均水平553小时；水电设备利用小时数3,534小时，低于全国平均水平87小时；风电设备利用小时数1,088小时，低于全国平均水平 654小时。此外，受用电需求不足、消纳能力有限以及外送通道不通畅等因素影响，2016年甘肃省弃风率和弃光率分别为43.11%和30.45%，考虑到甘肃省风电利用小时数的下降和风电发电量的上升，甘肃省风电装机规模进一步增加，由此带来电力市场供过于求现象将更加突出。
总体来看，2016年以来甘肃省用电量呈现负增长，全省发电设备利用小时数均低于全国平均水平。
经营与竞争
2016年，受电站所在流域来水偏枯及甘肃省弃风限电现象进一步加剧导致公司水电、风电发电量减少等因素影响，公司营业收入有所减少，毛利率同比下滑
电力的生产和销售仍是公司收入和利润的主要来源，其他业务收入主要是CDM收入。2016年公司完成酒汇风电公司收购工作，收购后公司电力业务主要包含水电及风电业务，2016年受水力及风力发电量减少影响，公司营业收入和毛利润为15.92亿元和5.15亿元，同比分别下降15.36%和32.33%，下降幅度较大。
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||表3 2014～2016年以及2017年1～3月公司营业收入及毛利润情况（单位：亿元、%）|||||||||||||
||项目||2017年1～3月|||2016年|||2015年|||2014年||
|营业收入||2.34||100.00|15.92||100.00|18.80||100.00|14.67||100.00|
|电力||2.33||99.56|15.80||99.30|17.63||93.77|14.56||99.25|
|其他||0.01||0.44|0.11||0.70|1.17||6.23|0.11||0.75|
|毛利润||-0.02||100.00|5.15||100.00|7.61||100.00|6.74||100.00|
|电力||-0.03||134.45|5.06||98.20|6.49||85.29|6.66||98.77|
|其他||0.01||-34.45|0.93||1.80|1.12||14.71|0.08||1.23|
|毛利率||-1.03|||32.35|||40.49|||45.95|||
|电力||-1.39|||31.99|||36.83|||45.72|||
|其他||81.15|||82.57|||95.60|||75.41|||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年，水力发电方面，受降雨量减少影响，公司所属电站所在洮河、黄河、白龙江等流域来水量同比偏枯，导致发电量相应减少；
风力发电方面，受弃风限电现象进一步加剧影响，公司风电业务发电量进一步下降，水电、风电业务发电量的下降导致公司电力业务收入同比下降10.38%。受发电量同比减少影响，公司电力业务毛利率同比下降4.84个百分点。
一季度为公司所属电站河流流域的枯水期，一季度亏损属于季节性亏损。2017年1～3月受益于发电量增加，营业收入同比增长2.46%；
同期，毛利润仍为负，但亏损程度同比减少0.28亿元。
总体来看，2016年，水电、风电生产与销售仍是收入和利润主要来源，受来水偏枯和弃风限电现象进一步加剧影响，公司营业收入和毛利润均有所下降；2017年一季度，受益于发电量增长，公司营业收入同比有所增加。
公司是甘电投下属的水电业务核心运营主体，水电规模仍位列甘肃省首位；受公司水电站所在流域来水偏枯影响，水电设备利用小时数继续下降
公司是甘电投下属的水电业务核心运营主体，截至2016年末公司已投产权益发电装机规模达到266.88万千瓦，其中水电机组权益装机容量为176.47万千瓦，位列全省水力发电装机首位。
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||表4 2014～2016年及2017年1～3月公司水电业务经营情况|||||||||
||项 目||2017年1～3月||2016年||2015年||2014年|
|发电量（亿千瓦时）||5.71||53.82||57.15||62.41||
|权益装机容量（万千瓦）||176.47||176.47||176.47||176.47||
|上网电量（亿千瓦时）||5.55||52.62||55.99||61.18||
|税后平均上网电价（元/千千瓦时）||225.51||238.64||235.54||238.07||
|发电设备平均利用小时数（小时）||353||3,330||3,538||4,042||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司电站主要分布在白龙江、黑河、大通河、洮河以及黄河干流。
2016年洮河、黄河、白龙江流域来水量同比分别下降4.67%、17.05%和16.77%，来水量进一步下降。受此影响，2016年公司水电设备利用小时数继续下降。上网电价方面，2016年公司执行的上网电价政策未发生变化，仍然根据甘发改商价【2012】184号文件，2009年11月20日前已投产水电项目，上网电价在当时电价基础上每千瓦时提高0.005元。同时，对原执行每千瓦时0.22元水电项目的上网电价予以并价，每千瓦时再提高 0.007元。其中，九甸峡公司所属水电站上网电价，按照每千瓦时0.37元（含税）执行，为甘肃省水电项目最高电价。2016年公司平均上网电价同比小幅上升主要是由于高于公司平均电价的九甸峡电站、宝瓶电站2016年发电量占比增加。
2016年公司完成酒汇风电收购工作，电源结构多元化；但酒汇风电发电量和上网电价均继续下降，且甘肃省弃风、弃光问题较为突出，短期内对公司新增风电、光电业务盈利能力提升产生一定影响
截至2016年末公司权益装机容量176.47万千瓦。2015年12月，公司非公开发行A股股票获得证监会核准批复（证监许可【2015】2870号）；2016年2月4日，完成非公开发行股票的发行工作。此轮增发共计募集资金为人民币18.10元，扣除发行和中介机构费用后实际募集资金净额为人民币17.67亿元，募集资金用途见表5。
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||表5 公司非公开发行A股股票募集资金使用情况（单位：亿元）|||||||
||序号||项目名称||项目投资总额||拟投入募集资金|
|1||收购酒汇风电100%股权||6.80||6.80||
|2||投资建设瓜州安北第六风电场A区200M风电项目||16.23||5.30||
|3||投资建设高台县50MWp光伏发电项目||4.91||3.20||
|4||补充流动资金||-||2.30||
|合计||||27.94||17.60||

数据来源：根据公开资料整理
酒汇风电作为甘电投下属的新能源业务运营主体，集中承担甘电投在风电、光伏业务领域的项目运营管理。2016年4月7日，酒汇风电股权过户的工商变更登记手续完成。截至2016年末，公司风电业务由酒汇风电负责，酒汇风电拥有风电装机81.81万千瓦、光伏装机8.6万千瓦。公司对酒汇风电收购工作完成后，资产规模大幅增加；同时，公司业务一直集中于水电领域，在所属电站部分面临河流流域来水偏枯等自然原因情况下，收入及盈利能力可能受到一定影响，酒汇风电的收购改变了以往单一的电源结构。
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||表6 2014～2016年酒汇风电经营情况|||||||
||项 目||2016年||2015年||2014年|
|发电量（亿千瓦时）||7.58||9.30||9.54||
|已发电权益风电装机容量（万千瓦）||81.81||81.76||61.78||
|上网电量（亿千瓦时）||7.53||9.25||9.49||
|税后平均上网电价（元/千千瓦时）||344.05||444.96||446.09||
|发电设备平均利用小时数（小时）||944||1,158||1,549||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年甘肃省弃风率进一步上升，达到43.11%，一定程度上影响了酒汇风电的风电业务，2016年酒汇风电发电量同比下降18.49%，因参与市场交易的电量1增加，造成平均上网电价下降明显。2017年一季度，风电发电设备利用小时数271小时，同比增加24小时；光伏发电设备利用小时数304.62小时，同比增加80小时。
1酒汇风电参与市场交易电量为5.02亿千瓦时。
总体来看，公司收购酒汇风电使得电源结构多元化；但甘肃省弃风、弃光问题较为突出，短期内不利于公司新增风电、光电业务盈利能力提升。
公司治理与管理
公司按照中国证监会的要求，建立了符合公司发展需要的组织架构和运行机制。公司设有股东大会、董事会、监事会。截至2017年3月末，甘电投持有62.54%的公司股权，为控股股东，甘肃省国资委为实际控制人。
公司依托控股股东在省内具有的项目开发优势，积极争取省内其他水电项目开发权，开展项目论证及项目规划、可行性研究等前期工作。同时，依据甘电投关于解决同业竞争的承诺，在条件具备的情况下，通过重组、资产并购等方式，用 5年左右的时间将符合上市条件的风力发电、光伏发电清洁能源资产全部注入公司，公司成为甘电投以清洁能源为主的唯一资本运作平台。
公司在甘肃省仍具有一定的装机规模优势，且将陆续购入或新建水电、风电等资产，行业地位有望保持，具有很强的抗风险能力。
财务分析
公司提供了2016年及2017年1～3月财务报表。瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2016年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见审计报告。2016年由于公司非公开发行股票收购控股股东同一控制下酒汇风电工作完成，公司依据会计准则将酒汇风电纳入合并会计报表，并对合并资产负债表的2015年数据进行追溯调整，2014年数据未追溯调整。公司2017年1～3月财务报表未经审计。
资产质量
2016年末，公司资产规模略有减少，仍以非流动资产为主
2016年末公司总资产小幅下降，仍以非流动资产为主,占总资产比重92.84%。
公司流动资产仍以货币资金和应收账款为主。2016年末货币资金同比有所下降；应收账款仍以应收电网公司电费为主。非流动资产仍主要是固定资产和在建工程。公司固定资产2主要是发电相关设备，2016年末由于计提折旧同比有所下降。在建工程主要是神树水电站，由于该电站投资增加，在建工程同比有所上升。
2根据2016年审计报告，由于大部分固定资产设计使用年限超过之前计提固定资产折旧采用的预计使用年限，公司变更了固定资产会计估计，延长部分固定资产预计使用年限，变更后公司主要固定资产的预计使用年限低于电站低于设计使用年限，与水电行业上市公司的固定资产折旧年限相比处于中间水平。由于此项会计估计变更，使得固定资产科目增加0.43亿元，净利润增长0.34亿元。
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||表7 2014～2016年末以及2017年3月末公司资产金额及占比（单位：亿元、%）|||||||||||||
||||2017年3月末|||2016年末|||2015年末|||2014年末||
|项目||||||||||||||
|||金额||占比|金额||占比|金额||占比|金额||占比|
|流动资产||12.61||6.76|13.55||7.16|19.48||9.95|6.79||4.99|
|货币资金||5.71||3.06|6.32||3.34|10.12||5.17|2.42||1.78|
|应收账款||4.17||2.23|3.56||1.88|2.21||0.83|1.02||0.75|
|非流动资产||173.94||93.24|175.76||92.84|176.32||90.05|129.42||95.01|
|在建工程||9.13||4.89|8.85||4.68|7.24||3.70|5.63||4.14|
|固定资产||155.52||83.37|157.33||83.11|163.04||83.26|118.59||87.06|
|总资产||186.56||100.00|189.30||100.00|195.81||100.00|136.21||100.00|

截至2016年末，公司受限资产共计24.53亿元，受限资产在总资产和净资产中占比分别为12.96%和47.60%。包括抵押的固定资产账面价值 22.95亿元、出租的固定资产 0.07亿元、保证金 1.14亿元，质押的应收账款0.37亿元。
2017年3月末，公司总资产继续下降至186.56亿元，其中非流动资产占总资产比重93.24%。
综合来看，2016年末公司资产规模有所下降，预计未来1～2年公司资产仍以非流动资产为主。
资本结构
公司负债仍以非流动负债为主，有息负债规模及在总负债中的占比仍较高
2016年末由于公司偿还部分贷款，负债总额同比下降10.93%，仍以非流动负债为主，2016年末及 2017年 3月末，资产负债率分别为72.78%和73.14%。
公司流动负债仍以应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债为主。应付账款以应付设备款为主，2016年末为3.21亿元；其他应付款主要是质保金、水库库区基金、水资源费以及暂收各施工单位工程质量保证金等；一年内到期的非流动负债主要是一年内到期的长期借款。非流动负债主要是长期借款和应付债券。由于公司归还部分长期借款，2016年末长期借款同比下降8.37%；应付债券为公司2015年发行的7亿元公司债。
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||表8 2014～2016年末及2017年3月末公司负债情况（单位：亿元、%）|||||||||
|||2017年3月末||2016年末||2015年末||2014年末||
|项目||||||||||
|||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|
|流动负债||18.87|13.83|20.85|15.13|27.73|17.93|17.50|17.79|
|非流动负债||117.57|86.17|116.92|84.87|126.95|82.07|80.86|82.21|
|负债合计||136.44|100.00|137.77|100.00|154.68|100.00|98.36|100.00|
|有息负债合计||119.13|87.31|130.08|94.42|145.38|93.99|92.60|94.14|
|短期有息负债||1.56|1.14|13.16|9.55|18.43|11.91|11.73|11.93|
|短期借款||1.56|1.14|1.56|1.13|8.27|5.35|4.20|4.27|
|一年内到期的非流动负债||0.00|0.00|10.46|7.59|9.64|6.23|7.52|7.64|
|长期有息负债||117.57|86.17|116.92|84.87|126.95|82.07|80.86|82.21|
|长期借款||110.62|81.07|109.98|79.83|120.02|77.59|80.86|82.21|
|应付债券||6.95|5.09|6.95|5.04|6.93|4.48|0.00|0.00|
|资产负债率||73.14||72.78||79.00||72.21||

 2016年末，公司有息负债规模和占比仍维持在较高水平。从债务期限结构来看，公司有息债务期限结构以长期有息负债为主，一年内到期的有息负债占总有息负债的10.12%，短期偿债压力较去年同期有所降低。
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||表9 截至2016年末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）|||||||||||||||
||期限||≤1年||（1,2]年||（2～3]年||（3～4]年||（4～5]年||>5年||合计|
|金额||13.16||16.52||10.23||10.94||12.86||66.38||130.08||
|占比||10.12||12.70||7.86||8.41||9.89||51.03||100.00||
|数据来源：根据公司提供资料整理||||||||||||||||

2016年末，受益于公司非公开发行股份资本溢价带来资本公积同比有所增加，带动公司所有者权益同比增加。
截至2016年末，公司无对外担保。
2017年3月末，公司负债总额136.44亿元，较期初有所下降，公司非流动负债117.57亿元，占总负债86.17%，占比较期初进一步提高。
总体来看，公司有息负债规模及占比仍较高。预计未来1～2年，公司的负债结构将仍以非流动负债为主。
盈利能力
2016年以来受所在流域来水偏枯及甘肃省弃风限电情况加剧影响，公司经营出现亏损
2016年受来水偏枯及甘肃省弃风限电现象进一步加剧影响，公司营业收入同比下降15.36%。同期，公司期间费用仍以财务费用为主，2016年财务费用占营业收入比重为38.25%，较高的财务费用对公司盈
利能力提升产生一定影响。2016年，公司投资收益仍主要是参股国投
甘肃小三峡发电公司以及国投酒泉第一风电有限公司产生的投资收益。
受来水偏枯及甘肃省弃风限电情况加剧导致公司各项盈利指标均出现下滑，2016年以及2017年一季度公司出现亏损。
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||表10 2014～2016年及2017年1～3月公司收入及盈利概况（单位：亿元、%）||||||||
||科目||2017年1～3月||2016年||2015年|2014年|
|营业收入||2.34||15.92||18.80||14.67|
|毛利率||-1.03||32.35||40.49||45.95|
|期间费用||1.44||6.30||7.60||4.99|
|其中：管理费用||0.04||0.22||0.17||0.10|
|财务费用||1.40||6.09||7.43||4.89|
|投资收益||0.03||0.48||0.60||0.72|
|营业利润||-1.45||-0.89||0.43||2.28|
|利润总额||-1.46||-0.90||0.42||2.28|
|净利润||-1.43||-1.15||0.20||2.06|
|总资产报酬率||-||3.07||2.73||-|
|净资产收益率||-2.85||-2.22||0.48||5.44|

2017年1～3月，受益于发电量同比增加，公司营业收入同比增加2.46%，营业利润和利润总额同比分别增加27.56%和26.99%。
总体来说，2016年受来水偏枯及甘肃省弃风限电现象进一步加剧影响，公司收入有所下降，经营出现亏损。
现金流
2016年，受发电量减少影响，公司经营性净现金流有所减少，对债务和利息的保障能力有所下降
2016年公司经营性现金流仍表现为净流入，受发电量减少影响经营性现金流入同比有所减少，经营性净现金流对债务和利息的保障能力有所下降；同期，随着项目投入减少投资性现金流出同比减少；由于公司偿还银行借款同比增加，筹资性现金流出同比增加。
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||表11 2014～2016年及2017年1～3月公司现金流概况（单位：亿元、%）|||||||
||项目||2017年1～3月||2016年|2015年|2014年|
|经营性净现金流||2.12||10.28||14.25|9.17|
|投资性净现金流||-0.42||-3.04||-7.16|-5.77|
|筹资性净现金流||-2.24||-11.94||-5.12|-2.40|
|经营性净现金净流/总负债||1.55||7.03||11.26|9.48|
|经营性净现金净流/流动负债||10.67||42.32||63.00|55.01|
|经营净现金流利息保障倍数（倍）||-||1.47||2.90|1.60|

2017年1～3月，受发电量同比增加影响，公司经营性现金流入规
模同比有所增加；同期由于公司投资、建设规模缩小，投资性现金流出规模同比减小。
总体来看，2016年公司经营性现金流对债务保障能力有所下降，由于新建机组陆续投产，公司对外投资规模同比有所减少。
偿债能力
2017年 3月末，公司总资产 186.56亿元，资产负债率73.14%，有息债务在总负债中的占比仍较高。2016年末及2017年3月末，长期资产适合率分别为95.85%和96.40%，流动比率分别为0.65和0.67；
2016年，公司营业收入和经营性净现金流受来水偏枯影响有所下降；
同期，公司经营性净现金流利息保障倍数为1.47倍，同比有所下降，但仍具有较好的保障能力。作为上市公司，公司融资渠道仍较通畅。
综合而言，公司仍具有很强的偿债能力。
债务履约情况
根据公司提供的中国人民银行信用信息报告，截至2017年5月4日，公司本部已结清关注类贷款 1笔。截至本报告出具日，公司发行的债务融资工具尚未到还本付息日。
担保分析
甘肃国投为“15甘电债”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，具有很强的增信作用
甘肃国投成立于2007年11月23日，是甘肃省政府进行国有资本经营管理的投资经营主体，在甘肃省国有经济发展中具有重要作用。
截至 2017年 3月末，甘肃国投注册资本仍为 119.71亿元，甘肃省国资委为公司实际控制人。
甘肃国投业务主要涉及有色金属、农业、电力等业务，各项业务的具体经营由下属各子公司负责，其中工业产品业务板块是最主要的收入和利润来源，主要由金川集团股份有限公司（以下简称“金川集团”）经营；农业和电力是公司收入和利润的有益补充，其经营实体分别为甘肃省农垦集团有限责任公司和甘电投。其中，金川集团仍是目前国内集采、选、冶配套的大型有色冶金、化工联合企业之一，主要从事镍、铜、钴、铂族贵金属等的生产和销售，拥有世界著名的超大型多金属共生硫化镍铜矿床—金川镍矿，累计探明和拥有的矿石储量5.20亿吨，镍金属储量550万吨，位居中国第一位、世界同类矿床第三位；铜金属储量343万吨，位居中国第二位；钴金属储量16万吨，铂族金属、金、银等储量197吨，位居中国第一。
从财务方面看，2016年甘肃国投盈利能力虽有所好转但仍然处于亏损状态。截至 2016年末，甘肃国投资产规模为 2,571.38亿元，资
产负债率为63.65%，且短期有息负债占比有小幅度的下降，但仍存在一定的集中偿付压力；2016年甘肃国投营业收入为2,027.79亿元，同比下降11.69%；同期毛利润为49.42亿元，同比大幅增加37.74亿元，毛利率2.44%，同比增加1.93个百分点，主营业务盈利能力有所好转；
同期计提资产减值损失24.91亿元，2016年净利润-47.58亿元，亏损减少一半左右但仍旧很大，盈利能力有所好转；经营性净现金流由负转正，对负债及利息的保障能力有所改善。2016年，甘肃国投出现亏损的主要原因主要由以下三点：一是由于大宗商品价格持续低迷；二是由于工业用电量减少以及上网电价下调导致甘电投盈利能力下降；
三是由于甘肃省农垦集团有限责任公司以及金川公司有色金属价格下降导致的计提资产减值准备同比大幅增加。截至2017年3月末，甘肃国投资产规模为2,685.20亿元，资产负债率为64.13%，比例较期初有所增加。同期，甘肃国投营业收入为479.77亿元，毛利率4.76%，盈利能力有所提高。
综合分析，甘肃国投受宏观经济下行及有色行业周期性影响，2016年盈利状况有所好转，仍是甘肃省政府进行国有资本经营管理最重要的投资经营主体，对收入占比贡献最大的金川集团在国内有色冶金行业仍具有重要的地位。
甘肃国投为本次债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，具有很强的增信作用。
结论
2016年2月，酒汇风电收购工作顺利完成，公司装机规模同比大幅增加。2016年受来水偏枯影响，公司营业收入和盈利能力同比有所下降；2017年一季度，受益于发电量增加，公司营业收入同比有所增加。公司较大的有息负债规模使得财务费用仍较高，对于盈利能力提升产生一定的不利影响。受发电量同比下降，2016年公司盈利能力有所下降，经营性净现金流对债务保障能力略有下降。甘肃国投为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。预计未来1～2年，公司经营将保持基本稳定。
综合分析，大公对公司“15甘电债”信用等级维持AAA，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。
附件1截至2017年3月末甘肃电投能源发展股份有限公司股权结构图
附件2 截至2017年3月末甘肃电投能源发展股份有限公司组织结构图
附件 3 甘肃电投能源发展股份有限公司主要财务指标
单位：万元
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|年 份|2017年3月(未经审计)|2016年|2015年|2014年|
|资产类|||||
|货币资金|57,138|63,242|101,249|24,179|
|应收账款|41,651|35,603|22,121|10,225|
|流动资产合计|126,120|135,466|194,843|67,924|
|长期股权投资|43,664|43,318|44,518|39,519|
|固定资产|1,555,230|1,573,271|1,630,356|1,185,858|
|在建工程|91,316|88,536|72,434|56,331|
|非流动资产合计|1,739,432|1,757,575|1,763,214|1,294,222|
|总资产|1,865,552|1,893,041|1,958,057|1,362,146|
|占资产总额比（%）|||||
|货币资金|3.06|3.34|5.17|1.78|
|应收账款|2.23|1.88|1.13|0.75|
|流动资产合计|6.76|7.16|9.95|4.99|
|长期股权投资|2.34|2.29|2.27|2.90|
|固定资产|83.37|83.11|83.26|87.06|
|在建工程|4.89|4.68|3.70|4.14|
|非流动资产合计|93.24|92.84|90.05|95.01|
|负债类|||||
|短期借款|15,600|15,600|82,703|42,000|
|应付账款|30,123|32,104|43,793|9,120|
|其他应付款|34,012|35,800|38,069|39,932|
|一年内到期的非流动负债|0|104,590|96,432|75,183|
|流动负债合计|188,749|208,460|277,295|175,002|
|长期借款|1,106,179|1,099,779|1,200,195|808,610|
|非流动负债合计|1,175,676|1,169,240|1,269,513|808,610|
|负债合计|1,364,425|1,377,699|1,546,808|983,612|
|占负债总额比（%）|||||
|短期借款|1.14|1.13|5.35|4.27|
|应付账款|2.21|2.33|2.83|0.93|
|其他应付款|2.49|2.60|2.46|4.06|
|一年内到期的非流动负债|0.00|7.59|6.23|7.64|
|流动负债合计|13.83|15.13|17.93|17.79|
|长期借款|81.07|79.83|77.59|82.21|
|非流动负债合计|86.17|84.87|82.07|82.21|

附件3 甘肃电投能源发展股份有限公司主要财务指标（续表1）单位：万元
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|年 份|2017年3月（未经审计）|2016年|2015年|2014年|
|权益类|||||
|少数股东权益|15,120|15,596|16,587|13,550|
|股本|97,113|97,113|72,216|72,216|
|资本公积|340,271|340,271|247,469|206,969|
|盈余公积|8,716|8,716|7,504|5,521|
|未分配利润|39,907|53,645|67,473|80,278|
|归属于母公司所有者权益|486,007|499,745|394,663|364,984|
|所有者权益合计|501,127|515,341|411,249|378,534|
|损益类|||||
|营业收入|23,363|159,154|188,043|146,738|
|营业成本|23,603|107,674|111,902|79,317|
|财务费用|13,991|60,853|74,259|48,933|
|投资收益|347|4,770|5,962|7,224|
|营业利润|-14,503|-8,900|4,288|22,838|
|利润总额|-14,609|-8,973|4,199|22,814|
|净利润|-14,284|-11,451|1,976|20,590|
|归属于母公司所有者的净利润|-13,738|-10,674|2,483|19,831|
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|101.03|67.65|59.51|54.05|
|财务费用|59.88|38.24|39.49|33.35|
|投资收益|1.48|3.00|3.17|4.92|
|营业利润|-62.08|-5.59|2.28|15.56|
|利润总额|-62.53|-5.64|2.23|15.55|
|净利润|-61.14|-7.19|1.05|14.03|
|归属于母公司所有者的净利润|-58.80|-6.71|1.32|13.51|
|现金流类|||||
|经营活动产生的现金流量净额|21,192|102,784|142,473|91,748|
|投资活动产生的现金流量净额|-4,187|-30,405|-71,583|-57,709|
|筹资活动产生的现金流量净额|-22,404|-119,412|-51,238|-24,041|

附件3 甘肃电投能源发展股份有限公司主要财务指标（续表2）单位：万元
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|年 份|2017年3月（未经审计）|2016年|2015年|2014年|
|财务指标|||||
|EBIT|-|58,041|53,391|-|
|EBITDA|-|132,401|53,391|-|
|总有息负债|1,191,276|1,300,802|1,453,772|925,943|
|毛利率（%）|-1.03|32.35|40.49|45.95|
|营业利润率（%）|-62.08|-5.59|2.28|15.56|
|总资产报酬率（%）|-|3.07|2.73|-|
|净资产收益率（%）|-2.85|-2.22|0.48|5.44|
|资产负债率（%）|73.14|72.78|79.00|72.21|
|债务资本比率（%）|70.39|71.62|77.95|70.98|
|长期资产适合率（%）|96.40|95.85|95.32|91.73|
|流动比率（倍）|0.67|0.65|0.70|0.39|
|速动比率（倍）|0.67|0.65|0.70|0.39|
|保守速动比率（倍）|0.36|0.41|0.42|0.23|
|存货周转天数（天）|0.75|0.81|0.90|1.15|
|应收账款周转天数（天）|148.80|65.28|30.96|21.61|
|经营性净现金流/流动负债（%）|10.67|42.32|63.00|55.01|
|经营性净现金流/总负债（%）|1.55|7.03|11.26|9.48|
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）|-|1.47|2.90|-|
|EBIT利息保障倍数（倍）|-|0.83|1.09|-|
|EBITDA利息保障倍数（倍）|-|1.89|1.09|-|
|现金比率（%）|30.27|30.34|36.51|13.82|
|现金回笼率（%）|134.29|97.71|113.57|107.19|
|担保比率（%）|0.00|0.00|0.00|0.00|

附件 4 甘肃省国有资产投资集团有限公司主要财务指标
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|年 份|2017年3月（未经审计）|2016年|2015年|2014年|
|资产类|||||
|货币资金|2,646,375|2,186,878|1,654,234|1,086,717|
|预付款项|920,139|851,571|1,040,878|893,205|
|存货|3,313,924|2,872,497|3,758,437|3,981,512|
|流动资产合计|33.80|31.76|36.07|35.14|
|长期股权投资|1,888,315|1,732,909|1,540,452|1,447,302|
|固定资产|7,574,744|7,673,134|7,627,392|7,303,675|
|在建工程|1,550,796|1,499,366|982,891|1,020,133|
|无形资产|1,574,245|1,541,545|1,209,096|1,207,379|
|非流动资产合计|17,776,707|17,547,266|16,253,090|15,555,917|
|资产总计|26,851,950|25,713,793|25,423,096|23,982,570|
|占资产总额比（%）|||||
|货币资金|9.86|8.50|6.51|4.53|
|预付款项|3.43|3.31|4.09|3.72|
|存货|12.34|11.17|14.78|16.60|
|流动资产合计|33.80|31.76|36.07|35.14|
|长期股权投资|7.03|6.74|6.06|6.03|
|固定资产|28.21|29.84|30.00|30.45|
|在建工程|5.78|5.83|3.87|4.25|
|无形资产|5.86|6.00|4.76|5.03|
|非流动资产合计|66.20|68.24|63.93|64.86|
|负债类|||||
|短期借款|3,725,568|3,373,305|4,175,724|2,747,449|
|应付票据|530,273|570,398|824,126|1,274,541|
|应付账款|1,346,421|1,137,827|947,556|1,072,456|
|其他应付款|1,524,947|1,207,158|1,092,144|938,771|
|一年内到期的非流动负债|687,597|765,311|1,437,578|1,015,141|
|流动负债合计|8,609,197|8,170,169|9,290,949|7,721,812|
|长期借款|4,661,492|4,569,761|3,783,908|3,675,037|
|应付债券|2,345,769|2,209,752|2,509,331|2,497,383|
|非流动负债合计|8,610,161|8,196,155|7,499,936|7,075,865|
|负债合计|17,219,357|16,366,324|16,790,885|14,797,676|

附件 4甘肃省国有资产投资集团有限公司主要财务指标（续表1）单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|年 份|2017年3月（未经审计）|2016年|2015年|2014年|
|占负债总额比（%）|||||
|短期借款|21.64|20.61|24.87|18.57|
|应付票据|3.08|3.49|4.91|8.61|
|应付账款|7.82|6.95|5.64|7.25|
|其他应付款|8.86|7.38|6.50|6.34|
|一年内到期的非流动负债|3.99|4.68|8.56|6.86|
|流动负债合计|50.00|49.92|55.33|52.18|
|长期借款|27.07|27.92|22.54|24.84|
|应付债券|13.62|13.50|14.94|16.88|
|非流动负债合计|50.00|50.08|44.67|47.82|
|权益类|||||
|少数股东权益|3,261,867|3,085,839|2,845,205|3,082,926|
|股本|1,197,057|1,197,057|1,197,057|1,197,057|
|资本公积|4,445,887|4,255,888|3,510,179|3,256,338|
|未分配利润|709,444|716,012|993,033|1,587,735|
|归属于母公司所有者权益|6,370,825|6,261,631|5,787,006|6,101,967|
|所有者权益合计|9,632,692|9,347,470|8,632,211|9,184,894|
|损益类|||||
|营业收入|4,797,727|20,277,861|22,961,118|21,067,234|
|营业成本|4,569,559|19,783,693|22,844,385|20,380,321|
|销售费用|30,968|99,902|113,994|93,822|
|管理费用|70,673|234,249|234,918|212,221|
|财务费用|112,854|370,670|542,202|352,229|
|投资收益|22,422|98,289|113,301|300,098|
|营业利润|18,978|-550,146|-1,000,869|204,764|
|利润总额|19,760|-482,461|-898,320|305,502|
|净利润|13,666|-475,785|-866,871|243,598|
|归属于母公司所有者的净利润|2,325|-275,026|-537,518|213,068|
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|95.24|97.56|99.49|96.74|
|销售费用|0.65|0.49|0.50|0.45|
|管理费用|1.47|1.16|1.02|1.01|

附件 4甘肃省国有资产投资集团有限公司主要财务指标（续表2）单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|年 份|2017年3月（未经审计）|2016年|2015年|2014年|
|财务费用|2.35|1.83|2.36|1.67|
|投资收益|0.47|0.48|0.49|1.42|
|营业利润|0.40|-2.71|-4.36|0.97|
|利润总额|0.41|-2.38|-3.91|1.45|
|净利润|0.28|-2.35|-3.78|1.16|
|归属于母公司所有者的净利润|0.05|-1.36|-2.34|1.01|
|现金流类|||||
|经营活动产生的现金流量净额|288,491|1,701,236|-54,577|1,470,191|
|投资活动产生的现金流量净额|-337,512|-954,939|-1,665,688|-895,727|
|筹资活动产生的现金流量净额|335,658|-331,625|2,257,430|-382,124|
|财务指标|||||
|EBIT|-|-482,461|-476,668|634,007|
|EBITDA|-|-78,249|125,147|1,127,576|
|总有息负债|12,000,737|11,535,703|13,117,301|11,215,243|
|毛利率（%）|4.76|2.44|0.51|3.26|
|营业利润率（%）|0.40|-2.71|-4.36|0.97|
|总资产报酬率（%）|-|-1.88|-1.87|2.64|
|净资产收益率（%）|0.14|-5.09|-10.04|2.65|
|资产负债率（%）|64.13|63.65|66.05|61.70|
|债务资本比率（%）|55.47|55.24|60.31|54.98|
|长期资产适合率（%）|102.62|99.98|99.26|104.53|
|流动比率（倍）|1.05|1.00|0.99|1.09|
|速动比率（倍）|0.67|0.65|0.58|0.58|
|保守速动比率（倍）|0.34|0.32|0.21|0.21|
|存货周转天数（天）|69.65|60.33|60.99|79.88|
|应收账款周转天数（天）|14.77|12.06|10.31|8.51|
|经营性净现金流/流动负债（%）|3.22|19.49|-0.64|19.30|
|经营性净现金流/总负债（%）|1.70|10.26|-0.35|9.81|
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）|-|-|-|3.84|
|EBIT利息保障倍数（倍）|-|-|-|1.65|
|EBITDA利息保障倍数（倍）|-|-|0.30|2.94|
|现金比率（%）|31.45|27.76|18.12|18.17|
|现金回笼率（%）|120.88|109.07|111.06|111.33|
|担保比率（%）|-|-|-|-|

附件 5 各项指标的计算公式
1.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）×100%
2.营业利润率（%）＝营业利润/营业收入×100%
3.总资产报酬率（%）＝EBIT/年末资产总额×100%
4.净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
5. EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出
6. EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
7.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%
8.长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/非流动资产×100%
9.债务资本比率（%）＝总有息债务/资本化总额×100%
10.总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务
11.短期有息债务＝短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12.长期有息债务＝长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）
13.资本化总额＝总有息债务＋所有者权益
14.流动比率＝流动资产/流动负债
15.速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
16.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/流动负债
17.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%
18.存货周转天数3＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）
19.应收账款周转天数4＝ 360/(营业收入/年初末平均应收账款）
20.现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
21.EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
3一季度取90天。
4一季度取90天。
22. EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝ EBITDA/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
23.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
24.担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
25.经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100%
26.经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2]×100%
附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义
大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级：不能偿还债务。
注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
大公评级展望定义：
正面：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
稳定：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
负面：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。