跟踪评级报告
跟踪评级原因
根据相关监管要求及联创电子科技股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券的跟踪评级安排，东方金诚基于联创电子提供的2018年度审计报告、2019年1～3月未经审计的合并财务报表以及相关经营数据，进行本次定期跟踪评级。
主体概况
联创电子为上市公司主要从事光学镜头和触控显示组件的研发、生产及销售等业务。截至2019年3月末，公司注册资本5.51亿元，其中金冠国际有限公司（以下简称“金冠国际”）和江西鑫盛投资有限公司（以下简称“江西鑫盛”）分别持有公司11.34%和11.28%的股份，公司共同实际控制人为自然人陈伟和其一致行动人韩盛龙。
联创电子具有完整的触控显示业务产业链，布局从触摸屏、液晶显示模组到触控显示一体化模组，产品线齐全。主要产品手机触摸屏、中大尺寸触摸屏、液晶显示模组、触控显示一体化产品年产能分别为3000万片、1000万片、9000万个和12000万个。公司触控显示业务客户资源较稳定，拥有中兴通讯、华硕、TCL、三星、京东方等知名客户。公司光学元件业务主要产品为高清广角镜头和手机镜头，年产能分别为3000万颗和6000万颗，为全球最大的运动相机高清广角镜头供应商，拥有较强细分市场竞争力。
截至2019年3月末，联创电子（合并）资产总额74.32亿元，所有者权益22.98亿元，资产负债率69.09%。2018年和2019年1～3月，公司实现营业收入分别为48.02亿元和10.45亿元，利润总额分别为2.73亿元和0.40亿元。
债券本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会“证监许可[2017]2231号”文件核准，公司于2018年4月20日发行联创电子科技股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券，债券简称“18联创债”，发行金额6.3亿元，票面利率为6.70%，起息日为2018年4月20日，到期日为2023年4月20日，附第2年末和第4年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。
截至本报告出具日，“18联创债”的募集资金用于偿还公司借款50651.60万元，用于补充流动资金11777.20万元。
截至本报告出具日，“18联创债”已按期支付到期的利息，尚未到本金偿付日。
宏观经济和政策环境
2019年一季度宏观经济运行好于预期，GDP增速与上季持平；随着积极因素
http://www.dfratings.com 3
逐渐增多，预计二季度GDP增速将稳中有升，上半年经济下行压力趋于缓解
今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算，1～3月国内生产总值为213433亿元，同比增长6.4%，增速与上季持平，结束了此前的“三连降”，主要原因是当季货物贸易顺差同比扩大，净出口对经济增长的拉动力增强，抵消了投资和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是，随着逆周期政策效果显现，中美贸易谈判进展良好带动市场预期改善，3月投资和消费同步回暖，经济运行的积极因素正在逐渐增多。
工业生产边际改善，企业利润下降。1～3月规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较上年全年加快0.3个百分点。其中，3月工业增加值同比增长8.5%，较2月当月同比增速3.4%大幅反弹，这一方面受春节错期影响，同时也与当月制造业PMI重回扩张区间相印证，表明制造业景气边际改善，逆周期政策带动效果较为明显。受PPI涨幅收窄影响，今年1～2月工业企业利润同比下降14.0%，结束此前两年高增，但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。
固定资产投资增速整体回升。1～3月固定资产投资同比增长6.3%，增速较上年全年加快0.4个百分点。具体来看，基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅上升，1～3月同比增长4.4%，增速较上年全年加快0.6个百分点。在前期新开工高增速支撑下，1～3月房屋施工面积增速加快，推动同期房地产投资同比增速较上年全年加快2.3个百分点至11.8%。最后，因利润增速下滑、外需前景走弱影响企业投资信心，1～3月制造业投资同比增长4.6%，增速较上年全年下滑4.9个百分点。
商品消费整体偏弱，企稳反弹迹象已现。1～3月社会消费品零售总额同比增长8.3%，增速不及上年全年的9.0%，汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增速低于上年是主要拖累。不过，从边际走势来看，1～2月社零增速企稳，3月已有明显回升，背后推动因素包括当月CPI上行，个税减免带动居民可支配收入增速反弹，以及市场信心修复带动车市回暖。1～3月CPI累计同比上涨1.8%，涨幅低于上年全年的2.1%；因猪肉、鲜菜等食品价格大涨，3月CPI同比增速加快至2.3%。
净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价，1～3月我国出口额同比增长6.7%，进口额增长0.3%，增速分别较上年全年下滑0.4和12.6个百分点。由于进口增速下行幅度更大，一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大75.2%，带动净出口对GDP增长的拉动率反弹至1.5%，较上季度提高1.0个百分点。
东方金诚预计，二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续显现，叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹，以及对外贸易顺差仍将延续等因素，预计二季度GDP增速将持平于6.4%，不排除小幅反弹至6.5%的可能，这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。
政策环境
M2和社融存量增速触底反弹，“宽信用”效果显现，货币政策宽松步伐或将有所放缓
社会融资规模大幅多增，货币供应量增速见底回升。1～3月新增社融累计81800亿，同比多增23249亿，主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正
http://www.dfratings.com 4
增长，表明“宽信用”效果进一步显现。此外，1～3月新增企业债券融资及地方政府专项债也明显多于上年同期，体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带来的影响。在社融同比多增带动下，3月底社融存量同比增速加快至10.7%，较上年末提高0.9个百分点。3月末，广义货币（M2）余额同比增长8.6%，增速较上年末提高0.5个百分点，主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加，以及财政支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末，狭义货币(M1)余额同比增长4.6%，增速较上年末提高3.1个百分点，表明实体经济活跃程度有所提升。
货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善，表明前期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得积极进展，市场信心持续恢复，宏观经济下行压力有所缓和，金融数据反弹或促使监管层放缓货币政策边际宽松步伐，二季度降准有可能延后，降息预期也有所降温，而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。
减税带动财政收入增速走低，财政支出力度加大，更加积极的财政政策将在减税降费和扩大支出两端持续发力
1～3月财政收入累计同比增长6.2%，增速较上年同期下滑7.4个百分点，体现各项减税政策及PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中，税收收入同比增长5.4%，增速较上年同期下滑11.9个百分点；非税收入同比增长11.8%，增速较上年同期高出19.3个百分点，或与央企利润上缴幅度增大有关。1～3月财政支出累计同比增长15.0%，增速高于上年同期的10.9%，基建相关支出整体加速。
2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税，全年减税降费规模将达到约2万亿，高于2018年的1.3万亿。4月起，伴随新一轮增值税减税的实施，财政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面，2019年基建补短板需求增大，二季度基建相关支出力度有可能进一步上升，而科技、教育、社保和就业等民生类支出也将保持较快增长，财政支出将保持较高强度。总体上看，今年财政政策在稳定宏观经济运行中的作用将更加突出。
行业及区域经济环境
联创电子主要从事触控显示组件和光学镜头的研发、生产及销售等业务，分别属于触控显示行业和光学镜头行业。
触控显示行业
随着智能硬件的持续发展和消费电子产品的应用拓展，触控显示产品具有较好的发展前景
在“互联网+”的大潮下，万物互联时代已经到来，人们对智能化操作的需求迅速提升，已经越来越多的依赖于触控屏，这也催生了触控显示更大的市场潜力。
伴随着下游产品的急速更新换代，触控显示的软硬件技术发展十分迅速，触控显示技术与显示领域里面的诸多技术创新一样，都由小尺寸向大尺寸扩散。触控面板的终端产品也是一样，除中小尺寸的手机、平板电脑、笔记本电脑、数码相机等，触控产品巨大的未来市场还包括大尺寸商用产品，电子教室使用的触控屏显示器、会
http://www.dfratings.com 5
议室使用的触控显示器、数字告示等，涉及的行业则涵盖了零售、医疗、政府、企业、教育、交通等等。
近年来，全球智能硬件市场扩张迅速，行业规模迅速扩大。智能手机是智能硬件市场的重要组成部分。2018年全球智能手机出货量为13.95亿台，相比2017年的14.66亿台下降4.84%，全球智能手机市场出货量持续下滑。
2018年，全球智能手机市场出货量下降4%，其中中国智能手机市场出现10%的下滑。但智能手机市场的增长领域并未改变，未来受印度、东南亚、南非等新兴市场相对较低的智能手机渗透率和高端智能手机持续占领市场的推动，智能手机全球规模预计仍将适度增长。根据IDC预测，全球智能手机出货量2019年将出现小幅回升，而受5G智能手机在2019年上市的推动，5G智能手机设备预计将在2022年占全球智能手机出货量约18%的份额。
2018年全球平板电脑市场出货量比2017年下降4.3%，整体平板电脑市场呈现不景气状态。高端平板电脑预计将占领市场份额，如苹果 iPadPro、微软SurfacePro4等二合一商用混合型平板电脑。
图1：全球智能手机2012年～2018年出货量及增速
资料来源：IDC，东方金诚整理
除智能手机、平板电脑外，目前触控显示技术作为便捷的人机交互媒介，在消费电子产品中的应用领域越来越多，包括笔记本电脑、车载信息系统、播放器、数码相机。而工业控制、智能穿戴、智能家居等新兴市场的发展也为触控显示产品市场提供强大的推动力。2018年全球可穿戴设备市场持续保持高增长，出货量达到1.72亿台，相较2017年的1.15亿台增长了49.57%。全球智能家居市场2018年市场规模达960亿美元，较2017年的840亿美元增长14.29%。
光学镜头行业
光学镜头下游应用广泛，以智能移动终端为载体的新型光学镜头产品具有较好的发展前景
光学镜头是光学/光电整机产品的重要元器件，主要被应用在消费电子、光学仪器、车载设备、安防设备、可穿戴设备等领域。
光学镜头行业位于光电设备产业链的核心位置，其对技术水平和劳动力素质要求较高，需要根据电子厂商的要求设计加工生产，进入门槛较高。其上游是光学材
http://www.dfratings.com 6
料产业，光学材料以光学玻璃、光学塑料为主，市场供应相对充足；其下游是光学整机产品，覆盖消费电子、光学仪器、车载设备、安防设备、可穿戴设备等多个领域，市场前景广阔。
德国和日本企业是镜头市场的先驱，但由于竞争加剧及降低成本的需求，镜片镜头产业早已转移到中国大陆及台湾地区，中国成为全球镜片镜头的主要生产中心。
2018年以来，光学镜头行业仍处于产业结性构调整，智能终端产品市场爆发式的增长对佳能、尼康、索尼等日本公司代表的传统光学镜头产业巨头形成巨大冲击，使光学镜头行业发生了结构性调整，数码相机镜头产能逐渐过剩、进入了衰退期，而以智能移动终端为载体的新型光学镜头产品（手机镜头、可穿戴相机镜头、车载镜头等）迎来了发展机遇。
市场需求方面，高清广角镜头及摄像模组广泛应用于：一是可穿戴相机镜头：近年来，中国很多消费电子制造商已开始进入运动相机市场。目前运动相机正在扩大应用范围，日益兴起的民用无人机大多采用运动相机进行航拍，民用无人机的高速发展也将扩大运动相机的市场，此外警用执法仪镜头也是其重要应用领域；二是车载监控：汽车辅助安全驾驶、汽车无人驾驶发展迅速，而车载镜头是汽车辅助安全驾驶、无人驾驶系统中重要组成部分。三是AR/VR1行业：以全景相机、VR头盔、AR眼镜等影像输入、输出设备实现拍摄、人机交互、显示所需关键光学、光电零部件的需求。
移动终端设备的需求及其他下游领域的不断扩展带来新型光学镜头产业的快速发展
2017～2018年出货量出现下滑，但预计2019年呈现回升，未来仍将适度增长。
每台手机配备两个摄像头的双摄智能手机是成长动力。但由于手机摄像头生产企业较多，低端产品进入门槛较低，市场竞争激烈，未来行业也将面临整合。高像素手机镜头目前大部分依赖进口，未来只有拥有技术优势的企业才能在行业中占据应有的市场份额。在国内手机镜头市场，入门双摄机种已由800万像素提升至1300万像素，预计2019年中国手机厂商对800万像素以上镜头的需求量将持续增长至9.3亿颗。
其他智能化新型光学镜头随着下游应用领域的不断扩展，如在网络监控设备、车载设备、可穿戴设备等领域的应用，均将成为拉动光学镜头产业快速增长的主要动力。目前，车载摄像头的消费区域主要在美洲、欧洲、亚太等地，其中亚太地区将成为增长最快的市场。据汽车制造商协会预测数据显示，2018年我国车载摄像头需求量将近3000万颗，到2020年，国内车载摄像头需求量将超4500万颗。
业务运营
经营概况
1AR为AugmentedReality的简称，即增强现实技术，是一种实时地计算摄影机影像的位置及角度并加上相应图像、视频、3D模型的技术，这种技术的目标是在屏幕上把虚拟世界套在现实世界并进行互动；VR为
VirtualReality的简称，即虚拟现实技术，是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机仿真系统，它利用
计算机生成一种模拟环境，使用户沉浸到该环境中。
http://www.dfratings.com 7
公司营业收入和毛利润仍主要来自触控显示及光学元件等产品的生产和销售等业务，跟踪期内，受其他产品中的供应链贸易业务规模大幅下降影响，公司营业收入有所下降，综合毛利率相对稳定
联创电子主营触控显示和光学元件等产品的生产和销售，其中，触控显示类产品主要包括触摸屏、液晶显示模组和触控显示一体化模组；光学元件产品主要为光学镜头。
2018年，公司实现营业收入48.02亿元，收入规模同比略有下滑，主要系其他产品中的供应链贸易业务规模减小所致。同期，公司触控显示、集成电路、光学元件和其他产品2收入分别为23.34亿元、11.31亿元、6.52亿元和6.18亿元，占营业收入的比重分别为48.60%、23.55%、13.58%和12.87%。
表1：2016年～2018年及2019年1～3月公司营业收入构成情况3
单位：亿元、%
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务类别|2016年||2017年||2018年||2019年1～3月||
||收入|占比|收入|占比|收入|占比|收入|占比|
|触控显示|13.92|46.84|17.93|35.48|23.34|48.60|5.97|57.13|

光学元件 4.85 16.32 6.51 12.88 6.52 13.58 1.69 16.17
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|集成电路|7.28|24.50|9.07|17.95|11.31|23.55|2.44|23.35|

其他产品 3.00 10.09 16.77 33.18 6.18 12.87 0.30 2.87
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|其他业务|0.67|2.25|0.26|0.51|0.67|1.40|0.05|0.48|

合计 29.72 100.00 50.54 100.00 48.02 100.00 10.45 100.00资料来源：公司提供，东方金诚整理
2018年，公司毛利润6.31亿元，同比下降5.26%；其中触控显示和光学元件业务对公司毛利润的贡献最大，合计占比97.94%。跟踪期内，受市场竞争加剧及产品价格下滑影响，公司触控显示和光学元件产品毛利率同比分别下降2.97个百分点和4.42个百分点，综合毛利率水平较为稳定，主要是减小贸易类业务规模所致。
表2：2016年～2018年及2019年1～3月公司毛利润及毛利率情况
单位：亿元、%
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务类别|2016年||2017年||2018年||2019年1～3月||
||毛利润|毛利率|毛利润|毛利率|毛利润|毛利率|毛利润|毛利率|
|触控显示|2.24|16.08|3.38|18.89|3.72|15.92|0.95|15.93|

光学元件 1.98 40.79 2.74 42.05 2.46 37.63 0.51 30.10
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|集成电路|0.12|1.63|0.02|0.26|0.01|0.06|0.01|0.03|

其他产品 0.06 1.94 0.39 2.31 0.04 0.58 0.01 0.54其他业务 0.15 22.39 0.13 50.00 0.08 11.73 0.02 33.12
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|合计|4.55|15.31|6.66|13.18|6.31|13.11|1.50|14.18|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
2019年1～3月，公司实现营业收入10.45亿元，毛利润1.50亿元，毛利率
2其他产品为供应链贸易业务和智能终端产品贸易业务。
3以下表格中数据差异主要由于四舍五入所致。
http://www.dfratings.com 8
14.18%，同比增加1.05个百分点。
触控显示业务
公司触控显示业务主要从事触摸屏、液晶显示模组到触控显示一体化模组的生产和销售，相关业务由江西联创电子有限公司和重庆两江联创电子有限公司等多家子公司负责运营。
跟踪期内，公司触控显示继续围绕京东方集团等上游客户的战略布局开展深入合作，产能维持稳定，市场竞争力仍较强，其中附加值较高的液晶显示模组产产量有所提升，产能利用率较高
公司致力于纵向打造垂直一体化产业链，触控显示业务产业链布局从触摸屏、液晶显示模组到触控显示一体化模组，产品线齐全，能够满足客户的个性化、多样化需求。
跟踪期内，公司继续围绕京东方集团等上游客户的战略布局开展深入合作，增加液晶显示模组产量以及扩大触控显示一体化产品品类。截至2018年末，公司拥有手机触摸屏、中大尺寸触摸屏年生产能力3000万片和1000万片，液晶显示模组和触控显示一体化产品年生产能力9000万个和12000万个。
由于触控显示行业竞争激烈，2018年公司调整了产品策略，压缩附加值低的手机触摸屏和中大尺寸触摸屏生产规模，产量同比均有所下降，其产能利用率进一步下降至14.85%和31.26%；发展附加值较高的液晶显示模组，2018年产量同比提高，产能利用率提升至96.52%。
表3：2016年～2018年及2019年1～3月公司触控显示细分产品生产情况4
单位：万片、万个、%
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|产品名称|项目|2016年|2017年|2018年|2019年1～3月|

年生产能力 3000.00 3000.00 3000.00 3000.00手机触摸屏 实际产量 2255.73 665.05 445.47 27.72产能利用率 75.19 22.17 14.85 0.92
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|中大尺寸触摸屏|年生产能力|1000.00|1000.00|1000.00|1000.00|
||实际产量|410.14|443.47|312.63|99.27|
||产能利用率|41.01|44.35|31.26|9.93|

年生产能力 6000.00 9000.00 9000.00 10000.00液晶显示模组 实际产量 3209.10 7066.76 8687.19 1425.90产能利用率 53.49 78.52 96.52 14.26
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|触控显示一体化产品|年生产能力|2000.00|12000.00|12000.00|1140208.0067.0110|
||实际产量|470.56|5570.28|4977.77|846.33|
||产能利用率|23.53|46.42|41.48|7.05|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内，公司根据市场需求调整产品结构导致手机触摸屏销量大幅下降，
液晶显示模组销量增长较快，触控显示业务收入有所提升，但受产品价格下降影
响，毛利率有所下滑
42019年1～3月产能利用率中产能按年生产能力计算。
http://www.dfratings.com 9
公司经多年发展，具有较为稳定的客户资源，积累了如中兴通讯5、华硕、TCL、三星、努比亚、京东方等知名品牌客户。
2018年，公司根据市场需求调整了产品结构，手机触摸屏和中大尺寸触摸屏销量分别为439.45万个和258.25万个，分别同比下降54.43%和26.56%，产销率分别为98.65%和82.61%，其中手机触摸屏产销率受下游出货量减少影响，出现大幅下滑；液晶显示模组销量为7426.98万个，相比2017年增幅为7.80%，但因公司2018年增加其产量，故产销率降至85.49%；触控显示一体化产品销量为4240.49万个，同比下降15.61%，产销率为85.19%。整体来看，2018年，受市场需求下滑影响，公司手机触摸屏、液晶显示模组及触控显示一体化产品产销率均有所下滑。
表4：2016年～2018年及2019年1～3月公司触控显示细分产品销售情况
单位：万片、万个、%
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|产品名称|项目|2016年|2017年|2018年|2019年1～3月|

实际销量 1488.17 964.34 439.45 50.69手机触摸屏
产销率 65.97 145.00 98.65 182.86
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|中大尺寸触摸屏|实际销量|300.78|351.66|258.25|126.51|
||产销率|73.33|79.30|82.61|127.44|

实际销量 2777.41 6889.39 7426.98 1408.67液晶显示模组
产销率 86.55 97.49 85.49 98.79
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|触控显示一体化产品|实际销量|323.38|5025.03|4240.49|649.37|
||产销率|68.72|90.21|85.19|76.73|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
2018年，公司触控显示业务收入23.87亿元，较2017年同比增长33.13%。跟踪期内，公司加大了附加值高的液晶显示模组产品销售，触控显示一体化类产品受下游需求影响销量有所下滑，触控显示业务毛利润为3.72亿元，同比有所增长，毛利率因市场竞争加剧及产品价格下滑同比下降至15.92%。
跟踪期内，公司触控显示业务主要原材料采购价格整体变化不大
公司触控显示业务的主要原材料包括触控IC、盖板玻璃、Sensorfilm、ITOSensor和显示模组等部件。跟踪期内，公司上述部件的采购价格整体维持稳定，有利于成本控制；其中触控IC和盖板玻璃受下游客户订单增加较多影响，采购数量和采购金额同比均大幅上升。
表5：2018年及2019年1～3月公司触控显示业务主要原材料采购情况
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|年度|原材料项目|采购单价（元）|采购数量（万个、万片）|采购金额(万元)|占采购总额比例(%)|

触控IC 3.12 657.15 2050.31 1.76盖板玻璃 6.36 1207.27 7678.22 6.582019年1～3月 Sensor film 7.36 13.16 96.86 0.08 ITO Sensor 93.50 4.46 417.01 0.36显示模组 50.24 201.96 10146.32 8.70
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2018年|触控IC|3.12|2168.12|6764.53|1.54|

5中兴通讯业务受中美贸易战影响较大，公司未提供与中兴通讯的业务合作规模情况。
http://www.dfratings.com 10
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|年度|原材料项目|采购单价（元）|采购数量（万个、万片）|采购金额(万元)|占采购总额比例(%)|
||盖板玻璃|6.37|3599.14|22926.52|5.23|
||Sensor film|7.36|247.61|1822.43|0.42|
||ITO Sensor|93.51|11.01|1029.10|0.23|
||显示模组|50.24|81.32|4085.41|0.93|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
光学元件业务
公司光学元件业务主要从事光学镜头、镜片和摄像头模组的生产和销售，相关业务由江西联创电子有限公司和江西联益光学有限公司等子公司负责运营。
跟踪期内，公司作为全球最大的运动相机高清广角镜头供应商，在细分市场仍具有较强的竞争力，2018年受市场需求下降影响，高清广角镜头产量和产能利用率大幅下滑
公司主要光学镜头产品为高清广角镜头和手机镜头。客户包括美国G公司、群光、天彩、捷普、小米（小蚁）、海康威视、特斯拉、三星、中兴等全球知名厂商。
联创电子在高清广角运动镜头领域具有较强的市场竞争力，是全球最大的运动相机镜头供应商，根据公开信息显示，占据全球运动相机高清广角镜头70%以上的市场份额，在运动相机行业积累了良好的客户群体和产品口碑。在手机镜头领域，公司年产6000万颗高像素手机镜头产业化项目设备产能实现了5M、8M、13M镜头的量产出货，研制的3D激光准直镜头已被国内手机厂商认可。
公司拥有国际先进的光学镜头精密检测仪器和高精度的生产设备，具备各类镜头、影像模组和保护玻璃的设计与制造能力，具备球面与非球面镜片的全工程制造能力。公司在光学镜头领域拥有较强的自主研发创新能力，获得多项发明专利授权并荣获多项省、市级科技进步奖和省级重点新产品奖项。2018年，公司申请专利126项，取得专利授权65项，完成省级新产品计划项目申报与鉴定23项。
截至2018年末，公司拥有高清广角镜头年生产能力3000万颗，手机镜头年生产能力6000万颗。受手机及相机市场需求下降影响，2018年公司高清广角镜头和手机镜头产量均同比大幅下降（详见下表），2018年产能利用率分别为49.37%和12.88%，同比分别下降25.18个百分点和10.31个百分点。
表6：2016年～2018年及2019年1～3月公司光学镜头细分产品产销情况
单位：万颗，%
||||||
|-|-|-|-|-|
|产品名称|2016年|2017年|2018年|2019年1～3月|

年生产能力 3000.00 3000.00 3000.00 3000.00高清广角镜头 实际产量 2992.12 2236.47 1480.99 154.81产能利用率 99.74 74.55 49.37 5.16
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|手机镜头及手机模组|年生产能力|6000.00|6000.00|6000.00|10000.00|
||实际产量|452.20|1434.44|2678.10|2955.82|
||产能利用率|7.54|23.91|44.64|29.56|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
http://www.dfratings.com 11
2018年，受市场需求减少的影响，公司高清广角镜头销量同比显著下降，但受益于手机模组销量增加，光学元件业务收入同比基本持平，毛利率有所下降
公司光学镜头销售采用直销模式，产品多为定制化，基本根据订单要求组织生产，一般不存在交货后剩余的滞销库存。公司高清广角镜头产品主要销售给运动相机领域的知名制造商，如群光、天彩、捷普。同时，公司逐步扩大客户范围，与海康威视、小米（小蚁）、法国Parrot等知名企业陆续开展业务合作，直接向其提供高清广角镜头及其他新型产品。目前公司已成为小米（小蚁）运动相机镜头的第一供应商。2018年，公司研制的高级驾驶辅助系统（ADAS）车载镜头已经量产出货，研制的多款全景相机镜头和摄影模组也已经量产出货。
2018年，受市场需求减少的影响，公司高清广角镜头销量同比显著下降（详见下表），高清广角镜头产销率为96.29%，同比下滑5.32个百分点；手机镜头及手机模组销量有所增加，但产销率有所下滑，同比下降14.02个百分点。
跟踪期内，公司光学元件业务受下游需求影响，调整产品结构，其中手机镜头及手机模组销量比例增加。2018年，公司光学元件实现业务收入6.52亿元，同比基本持平；毛利率37.63%，同比下降4.42个百分点，2018年以来，受到下游应用产品的价格持续下降的压力，上游的光学元件则通过增加使用塑胶射出成形镜片、运用玻璃模造的非球面镜片、增加镀膜以控制成本。2019年1～3月，公司光学元件业务收入1.69亿元，毛利率30.10%。
表7：2016年～2018年及2019年1～3月公司光学镜头细分产品产销情况
单位：万颗，%
||||||
|-|-|-|-|-|
|产品名称|2016年|2017年|2018年|2019年1～3月|

实际销量 2800.64 2272.56 1426.07 154.20高清广角镜头
产销率 93.60 101.61 96.29 99.61
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|手机镜头及手机模组|实际销量|326.62|1160.07|1790.43|93.27|
||产销率|72.23|80.87|66.85|3.16|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
公司光学镜头类客户信用期一般为月结60天。公司下游终端客户多为知名品牌商，且与公司保持稳定的合作关系。
2018年，公司光学元件业务主要原材料采购价格维持稳定，有利于公司成本控制
公司生产光学镜头的主要原材料包括玻璃硝材、模造玻璃和塑料粒子等原材料，主要原材料产地为中国、德国、泰国和台湾等地。由于进口原材料到货周期较长，为保证正常生产的需要，公司会保持一定量的原材料库存。
跟踪期内，公司生产光学镜头主要原材料玻璃硝材、膜造玻璃及白塑料粒子的采购价格均维持稳定，有利于公司成本控制。
http://www.dfratings.com 12
表8：2016年～2018年及2019年1～3月公司光学元件业务原材料采购情况
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|年度|原材料项目|采购单价（元）|采购数量（万片、万公斤）|采购金额(万元)|占采购总额6比例(%)|

玻璃硝材 1.46 1735.57 2533.93 2.172019年1～3月模造玻璃 3.94 163.44 643.97 0.55白塑料粒子 128.7 2.29 294.72 0.25
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2018年|玻璃硝材|1.46|5237.18|7646.28|1.74|
||模造玻璃|3.94|1094.70|4313.13|0.98|
||白塑料粒子|128.73|11.32|1457.22|0.33|

玻璃硝材 1.47 5348.96 7888.49 1.802017年 模造玻璃 3.95 603.36 2382.80 0.54塑料粒子 49.83 19.50 971.85 0.22
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2016年|玻璃硝材|1.21|5413.10|6549.85|2.52|
||模造玻璃|4.59|160.28|735.70|0.28|
||塑料粒子|49.35|8.58|423.39|0.16|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
集成电路业务
2018年公司的集成电路业务规模持续增加，但毛利率仍较低
根据公司的发展战略，2016年公司参与发起设立了总认缴额为5亿元的江西省集成电路产业基金，通过产业基金投资1亿元并购韩国美法思株式会社，并成为其第一大股东，占其15.43%的股份。公司通过产业基金与韩国美法思株式会社在南昌合资设立了江西联智集成电路有限公司，承接韩国集成电路模拟芯片产业的转移。2017年，江西联智集成电路有限公司研发的具有自主知识产权的15瓦无限充电接收芯片CWQ1100和发射芯片CWQ1000通过WPC QIEPP标准认证。
2018年，公司继续加大集成电路贸易业务，实现收入11.31亿元，同比增长24.70%，毛利率0.06%，同比下降0.2个百分点，毛利水平仍较低。
其他产品
跟踪期内，公司供应链贸易和智能终端产品贸易收入和毛利率水平显著下降公司其他产品业务为其孙公司深圳联创嘉泰供应链有限公司所开展的供应链贸易和智能终端产品贸易。2018年，公司缩小供应链贸易业务，其他产品业务收入6.18亿元，同比下降63.15%；毛利润0.04亿元，同比减少0.35亿元；毛利率0.58%，同比减少1.73个百分点。
公司贸易产品主要为废旧电池。公司根据客户需要寻找供应商购买再生电子资源，然后销售给客户进行金属提炼。公司贸易业务下游客户主要来自公司触控显示业务，包括中兴通讯、华硕、TCL、京东方等。
未来发展
随着公司重庆联创3000万片新型触控显示一体化产业化项目等项目建设的进
6采购总额包括集成电路业务和其他产品业务的采购金额。集成电路业务和其他产品业务以贸易形式为主，采购量相对较大，因
此导致触控显示业务和光学元件业务原材料采购占采购总额比例较低。
http://www.dfratings.com 13
一步推进，未来公司将面临一定的资金压力
触控显示方面，公司拟投资重庆联创年产3000万片新一代触控显示一体化产品产业化项目，该项目总投资10.20亿元，其他固定资产投资8.20亿元，铺底流动资金2.00亿元，项目建设周期为2年，截至本报告出具日已投资4.00亿元，公司未来将面临一定资金压力。
集成电路方面，公司根据发展战略，通过产业基金与韩国美法思株式会社在南昌合资设立了江西联智集成电路有限公司，顺利承接了韩国集成电路模拟芯片产业的转移，延伸了产业链，布局和培育了公司新的产业板块和未来新的增长点。跟踪期内，15W无线充电接收芯片CWQ1100和发射芯片CWQ1000已于2018年进入量产阶段。
企业管理
跟踪期内，公司在治理结构和内部管理方面无重大变化。截至2019年6月14日，公司股权质押数量为11552.84万股，占总股本20.98%，其中第一大股东金冠国际质押比例为64.86%，第二大股东鑫盛投资质押比例为78.05%。
财务分析
财务质量
联创电子提供了2018年度合并财务报表和2019年1～3月合并财务报表。大华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2018年度合并财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2019年1～3月财务报表未经审计。
2018年，公司合并范围的子公司增加4家，分别为抚州联创恒泰光电有限公司、郑州联创电子有限公司、四川省华景光电科技有限公司和联创电子（美国）有限公司（以下简称“四川华景”），截至2018年末纳入合并范围的子公司共17家。公司新增孙公司中仅四川华景股权取得方式为增资收购，其余3家为新设成立。
资产构成与资产质量
跟踪期内，公司资产总额显著增长，资产构成中流动资产占比较高，固定资产的增加带动非流动资产的增长，应收账款和存货持续增加且规模较大，对资产流动性形成一定影响，货币资金受限比例高
截至2018年末，公司资产总额68.50亿元，较2017年末增长39.68%，主要系货币资金、存货和固定资产等增加所致；其中流动资产和非流动资产占比分别为55.44%和44.56%，公司资产中流动资产占比较高。截至2019年3月末，公司资产总额74.32亿元，较2018年末增长8.50%。
http://www.dfratings.com 14
图2：2016年～2018年末及2019年3月末公司资产构成
亿元
资料来源：公司提供，东方金诚整理
1.流动资产
截至2018年末，公司流动资产37.97亿元，同比增长46.92%，主要系应收账款、存货和货币资金增加所致。2018年末流动资产主要由应收账款、存货和货币资金等构成，合计占比达84.78%。截至2019年3月末，公司流动资产42.46亿元，较2018年末增长11.83%。
图3：2018年末公司流动资产构成
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2018年末，公司应收账款账面价值13.29亿元，同比增长24.97%，主要系一方面增加合并子公司四川华景带来应收款，另一方面公司部分主营产品销售规模增加导致应收款增加所致；公司应收账款周转率为4.02次，同比略有下降；公司应收账款账龄主要集中在一年以内，账龄在1年以内的应收账款占比为82.38%。2018年末，公司应收账款计提坏账准备金额0.54亿元，计提比例为3.90%，前五大欠款方占应收账款期末余额的比例为53.76%，集中度较高。2019年3月末，公司应收账款期末余额为15.27亿元，较期初增长14.90%，其中受限部分账面价值为0.82亿元。
公司存货主要为库存商品和原材料。2018年末公司存货账面价值10.46亿元，同比增长40.93%，主要系库存商品大幅增长所致；存货周转次数为4.67，相比2017年略有下降。公司部分进口原材料到货周期较长，为保证正常生产，公司会保持一定量的原材料库存。2019年3月末，公司存货期末余额为13.23亿元。
http://www.dfratings.com 15
公司货币资金主要为银行存货和其他货币资金。2018年末，货币资金期末余额8.45亿元，同比增长162.25%，主要系一方面公司银行借款增加以及新发行公司债券，另一方面加大应收账款催收力度，回款较多所致；2019年3月末，公司货币资金7.72亿元，其中受限账面价值为5.21亿元，受限比例为67.49%，主要为银行承兑汇票保证金和信用证保证金，公司货币资金受限比例高。
2.非流动资产
2018年末，公司非流动资产30.52亿元，较2017年末增长31.60%，主要来自固定资产的增加。2018年末非流动资产主要由固定资产、在建工程和其他非流动资产等组成，占比分别为64.75%、15.58%和7.09%，合计占比87.42%。2019年3月末，公司非流动资产31.86亿元，较2018年末略有增加。
截至2018年末，公司固定资产账面价值19.76亿元，同比增长39.34%，主要由于合并范围增加孙公司四川华景以及本期在建工程完工转固所致。跟踪期内，转固的在建工程主要有重庆联创一期设备1.14亿元、抚州恒泰设备0.97亿元、联星显示机器设备0.68亿元、重庆联创二期设备0.71亿元、联思触控设备安装0.25亿元等合计4.24亿元。固定资产主要为机器设备、房屋及建筑物、电子设备等。
未办妥产权证书的固定资产1.15亿元，主要为房屋及建筑物。2019年3月末，公司固定资产期末余额为19.27亿元，其中受限部分账面价值为1.99亿元，主要用于应付票据保证金及信用保证金抵押借款及其他融资。
2018年末，公司在建工程账面价值4.75亿元，同比增加3.94%。在建工程主要为生产线配套设施、机器设备和厂房等。跟踪期内，公司新增重要在建工程投资，包括抚州恒泰设备1.55亿元、重庆联创二期厂房1.13亿元、重庆联创二期设备1.45亿元、联星显示机器设备0.75亿元等，共计新增6.13亿元；同期，转固重要在建工程4.24亿元。2019年3月末，公司在建工程期末余额为6.30亿元，较2018年末有所增加，其中抵押部分的账面价值为0.87亿元。
跟踪期内，公司因重庆联创二期、联创万年三期等项目需采购设备及预付工程款，故其他非流动资产主要由预付设备款、预付工程款以及集成电路产业基金的投资款组成。截至2018年末，公司其他非流动资产2.16亿元，同比增加13.09%。
2019年3月末，公司其他非流动资产为2.45亿元。
截至2019年3月末，公司受限资产共9.39亿元，占资产总额比例为12.63%。
表9：截至2019年3月末公司受限资产情况
单位：亿元、%
|||||
|-|-|-|-|
|受限资产|账面价值|受限金额|受限比例|

货币资金 7.72 5.21 67.49
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款|15.27|0.82|5.37|

固定资产 19.27 1.99 10.33
|||||
|-|-|-|-|
|在建工程|6.30|0.87|13.81|

无形资产 0.72 0.50 69.44
|||||
|-|-|-|-|
|合计|49.28|9.39|19.05|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
http://www.dfratings.com 16
资本结构
受益于经营积累，跟踪期内公司所有者权益有所增加
截至2018年末，公司所有者权益22.87亿元，同比增加9.95%，主要是未分配利润增加所致；其中未分配利润、股本、资本公积和少数股东权益的占比分别为41.77%、24.08%、21.34%和9.75%。
2018年末，受益于经营积累，公司未分配利润增长28.41%至9.55亿元；股本下降1.30%至5.51亿元，主要系联创电子对江西联创电子有限公司原股东金冠国际和江西盛鑫投资进行业绩补偿，回购注销0.07亿股所致；资本公积增加1.04%至4.88亿元；少数股东权益增加6.70%至2.23亿元。
截至2019年3月末，公司所有者权益22.98亿元，其中未分配利润9.96亿元，股本5.51亿元，资本公积4.88亿元。
跟踪期内，公司债务规模显著增加，债务结构以短期有息债务为主，债务负担有所增加
截至2018年末，公司负债总额45.62亿元，同比增加61.60%，主要由于短期借款、应付票据、长期借款以及应付债券增加所致。其中流动负债和非流动负债占比分为别70.32%和29.68%，公司负债结构仍以流动负债为主。截至2019年3月末，公司负债总额51.35亿元，相比2018年末增长12.56%，主要来源于应付票据及应付账款的增长，其中流动负债占比为70.77%。
1.流动负债
截至2018年末，公司流动负债32.08亿元，同比增长26.75%，主要是短期借款和应付票据增加所致。公司流动负债主要由短期借款、应付票据和应付账款构成，占流动负债比重分别为50.63%、22.77%和19.60%，合计占比达93.00%。
2018年末，公司短期借款16.24亿元，同比增加29.09%，其中保证借款12.62亿元，信用借款1.61亿元，抵押借款1.06亿元，质押借款0.95亿元，主要用于补充公司业务所需流动资金。截至2019年3月末，公司短期借款16.70亿元。
2018年末，公司应付票据7.31亿元，同比上升83.67%，全部为应付银行承兑汇票。
2018年末，公司应付账款6.29亿元，同比无变化，主要由应付材料款、应付工程款以及应付设备款构成，账龄主要集中在一年以内。
2018年末，公司一年内到期的非流动负债1.33亿元，同比增加31.68%，主要为一年内到期的长期借款。2019年3月末，公司一年内到期的非流动负债为0.53亿元，较2018年末大幅减少。
2.非流动负债
截至2018年末，公司非流动负债13.54亿元，较2017年末增加362.12%，主要是应付债券和长期借款增加所致。公司非流动负债主要由应付债券和长期借款构成，占非流动负债比重分别为46.16%和37.59%，合计占比83.75%。
2018年末，长期借款5.09亿元，由新增质押借款和保证借款构成，主要用于在建项目资金投入；应付债券6.25亿元，主要系公司于2018年4月发行的“18联创债”。
http://www.dfratings.com 17
3.债务负担
跟踪期内，公司债务规模大幅上升。2018年末，公司全部债务为36.22亿元，同比增长82.93%；其中短期有息债务占全部债务的比重分别为68.69%和31.31%，公司债务结构以短期有息债务为主。同期，公司资产负债率为66.60%，全部债务资本化比率为61.29%，同比均有所增加。
截至2019年3月末，公司资产负债率为69.09%，全部债务为39.30亿元，较 2018年末进一步增加，其中短期有息债务和长期有息债务占比分别为68.22%和31.78%，长期债务资本化比率和全部债务资本化比率分别为35.21%和63.11%，均较2018年末有不同程度的提高。
表10：2016年～2018年末及2019年3月末公司债务情况
单位：亿元、%
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2016年末|2017年末|2018年末|2019年3月末|
|短期有息债务|11.72|17.57|24.88|26.81|

长期有息债务 1.49 2.23 11.34 12.49
||||||
|-|-|-|-|-|
|全部债务合计|13.21|19.80|36.22|39.30|

长期债务资本化比率 7.71 9.67 33.15 35.21
||||||
|-|-|-|-|-|
|全部债务资本化比率|42.53|48.76|61.29|63.11|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
4.对外担保
截至2019年3月末，公司对外担保余额为0.90亿元，担保比率为3.89%，被担保单位江西联创宏声电子有限公司（以下简称“联创宏声”）为公司参股企业。
2018年联创宏声实现营业收入13.42亿元，净利润0.60亿元。
盈利能力
受其他产品贸易规模减少的影响，2018年公司收入及利润总额均有所下降，期间费用率有所提高
2019年1～3月，公司实现营业收入10.45亿元，营业利润率13.99%，利润总额为0.40亿元，净利润为0.34亿元。
2018年，公司实现营业收入48.02亿元，同比下降4.99%，主要由于其他产品贸易业务规模大幅缩减。同期，公司营业利润率为12.89%，保持稳定。
http://www.dfratings.com 18
图4：2016年～2018年及2019年1～3月公司收入和盈利情况
亿元
资料来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内，受财务费用和管理费用增加影响，公司期间费用有所上升。2018年公司期间费用为3.66亿元，同比增长15.82%，占营业收入的比重为7.62%，同比增长1.37个百分点。公司期间费用以研发费用和管理费用为主。
表11：2016年～2018年及2019年1～3月公司期间费用情况
单位：亿元、%
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2016年|2017年|2018年|2019年1～3月|

销售费用 0.20 0.25 0.29 0.07
||||||
|-|-|-|-|-|
|管理费用|1.90|2.27|1.15|0.32|

研发费用 - - 1.35 0.42
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务费用|0.31|0.64|0.87|0.40|

期间费用合计 2.41 3.16 3.66 1.21
||||||
|-|-|-|-|-|
|期间费用占营业收入比重|8.11|6.25|7.62|11.58|

资料来源：公司提供，东方金诚整理
2018年，公司营业利润2.73亿元，同比下降17.77%，主要受其他产品贸易业务规模减小影响；营业外收入50.00万元，主要为政府补助。同期，公司利润总额为2.73亿元，同比下降17.77%；净利润为2.42亿元，较2017年减少18.24%。
2018年，公司总资本收益率5.16%，同比下降3.06个百分点；净资产收益率10.56%，同比下降3.67个百分点。
现金流
跟踪期内，公司经营性净现金流小幅改善，随着在建项目的推进，对外投资规模有所扩大，未来仍面临一定资本支出压力，对外部融资仍将存在依赖
2018年，公司经营活动现金流入50.45亿元，同比增加4.91%，现金收入比97.38%，较2017年提高5.46个百分点；同期，公司经营活动现金流出49.21亿元，
同比增加3.34%，主要为支付的原材料及贸易商品采购款；公司经营性净现金流
1.25亿元，同比165.96%，主要系收到的往来款及政府补助增加所致，跟踪期内，
公司经营性现金流有所改善。
http://www.dfratings.com 19
跟踪期内，公司投资活动现金流净流出规模有所扩大。2018年，公司投资活动现金流入0.08亿元；投资活动现金流出7.47亿元，主要系购建固定资产、投资基础建设等的投资活动现金流出；投资活动产生的现金流净额-7.39亿元，投资活动现金净流出规模同比显著扩大。2018年公司购买生产设备、基础设施建设等导致的投资活动现金流出规模仍较大，随着公司光学镜头及模组生产线投资及重庆联创3000万片新型触控显示一体化产业化等项目建设的进一步推进，公司未来资金支出压力仍较大。
公司筹资活动现金流入31.31亿元，同比增加100.58%，主要系新增银行借款及新发行债券所致；公司筹资活动现金流出21.75亿元，同比增长79.16%，主要用于偿还到期债务及利息；筹资活动产生的现金流净额 9.56亿元，同比增长174.71%，公司投资支出规模仍较大，未来仍将主要依赖于外部融资。
2019年1～3月，公司经营活动净现金流入0.51亿元，投资活动净现金流出1.40亿元，筹资活动净现金流出1.90亿元。
图5：2016年～2018年及2019年1～3月公司现金流情况
亿元
资料来源：公司提供，东方金诚整理
偿债能力
2018年末，公司流动比率和速动比率分别为118.36%和85.76%，均较2017年末有所提升。2018年，公司经营现金流动负债比为3.88%，同比提高2.02个百分点，主要受经营性现金流改善影响所致。截至2019年3月末，公司未受限货币资金2.51亿元，短期有息债务26.81亿元，账面货币资金对短期债务的覆盖程度较弱。
2018年，公司EBITDA为5.41亿元，EBITDA利息倍数为8.54倍，全部债务/EBITDA倍数6.70倍，EBITDA对全部债务的覆盖程度有所减弱，但仍处于较好水平。
http://www.dfratings.com 20
表12：2016年～2018年及2019年3月末公司偿债能力主要指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|指标名称|2016年|2017年|2018年|2019年3月末|
||||118.36||
|速动比率（%）|77.18|72.81|85.76|80.44|
||||3.88||
|EBITDA利息倍数（倍）|12.24|13.42|8.54|-|
||||6.70||

资料来源：公司提供，东方金诚整理
过往债务履约情况
根据公司提供的、由中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至2019年4月2日，公司已结清和未结清信贷不存在不良信用记录。截至本报告出具日，公司在资本市场发行的债券融资工具已按期支付利息。
抗风险能力及结论
跟踪期内，公司触控显示继续围绕京东方集团等上游客户的战略布局开展深入合作，产能维持稳定，市场竞争力仍较强；2018年，受益于液晶显示模组销量的增长，公司触控显示业务整体收入有所提升；公司作为全球最大的运动相机高清广角镜头供应商，跟踪期内在细分市场仍具有较强的竞争力。
同时，东方金诚关注到，2018年，受市场需求及产品价格下降的影响，公司手机触摸屏销量大幅下降，触控显示业务毛利率有所下滑；随着公司重庆联创3000万片新型触控显示一体化产业化项目等项目建设的进一步推进，未来公司将面临一定的资金压力；跟踪期内，公司债务规模显著增加，债务结构以短期有息债务为主，债务负担有所增加。
综合考虑，东方金诚维持联创电子的主体信用等级为AA，评级展望为稳定，并维持“18联创债”的信用等级为AA。
http://www.dfratings.com 21
附件一：截至2019年3月末公司股权结构图
http://www.dfratings.com 22
附件二：截至2019年3月末公司组织结构图
http://www.dfratings.com 23
附件三：截至2019年3月末纳入合并范围的子公司情况
|||||
|-|-|-|-|
|序号|企业名称|简称|持股比例（%）|

1 江西联创电子有限公司 江西联创电子 100.00
|||||
|-|-|-|-|
|2|江西联创(万年)电子有限公司|联创万年|100.00|

 3 联创电子（香港）有限公司 联创香港 100.00
|||||
|-|-|-|-|
|4|江西联创鸿健科技有限公司|联创鸿健|100.00|

 5 深圳联创嘉泰供应链有限公司 联创嘉泰 100.00
|||||
|-|-|-|-|
|6|江西联星显示创新体有限公司|联星显示|80.00|

 7 江西联思触控技术有限公司 联思触控 60.00
|||||
|-|-|-|-|
|8|江西联益光学有限公司|联益光学|100.00|

 9 深圳市卓锐通电子有限公司 深圳卓锐通 66.67
|||||
|-|-|-|-|
|10|LCE KOREA CO.LTD|LCE KOREA|100.00|

 11 重庆两江联创电子有限公司 重庆联创 100.00
|||||
|-|-|-|-|
|12|江西联创凯尔达科技有限公司|联创凯尔达|52.63|

 13 宁波联创电子有限公司 宁波联创 100.00
|||||
|-|-|-|-|
|14|四川省华景光电科技有限公司|四川华景|60.00|

 15 抚州联创恒泰光电有限公司 抚州恒泰 100.00
|||||
|-|-|-|-|
|16|郑州联创电子有限公司|郑州联创|100.00|

 17 联创电子（美国）有限公司 美国联创 100.00
http://www.dfratings.com 24
附件四：公司合并资产负债表
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2016年末|2017年末|2018年末|2019年3月末（未经审计）|
||43815.75|32218.16|84490.62||
||8408.87|23821.30|29714.83||
||79409.72|106314.99|132865.42||
||5200.83|4845.90|10471.93||
||681.62|1649.82|3696.85||
||64877.19|74203.53|104577.74||
||-|-|-||
||7915.34|15401.03|13916.87||
||210309.33|258454.73|379734.28||
||-|-|-||
||600.00|2106.51|11697.77||
||3848.96|7574.98|9469.10||
||104107.87|141833.40|197635.24||
||42150.98|45667.76|47546.80||
||5925.97|7168.29|7318.03||
||4529.43|7618.95|8522.09||
||657.88|814.75|1412.15||
||14415.87|19146.25|21631.32||
||176236.97|231930.89|305232.50||
||386546.30|490385.62|684966.77||

http://www.dfratings.com 25
附件四：公司合并资产负债表(续表)
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2016年末|2017年末|2018年末|2019年3月末（未经审计）|
||91802.32|125845.95|162441.92||
||83463.95|102644.74|135940.22||
||899.25|116.79|164.20||
||56.56|165.22|124.03||
||5758.53|7452.10|3738.62||
||899.11|1127.03|4054.76||
||274.69|539.27|873.50||
||166.29|5072.43|189.04||
||5100.00|10100.00|13300.00||
||188420.69|253063.54|320826.28||
||14900.00|22278.64|50927.13||
||-|-|62490.82||
||2973.75|5399.23|16042.04||
||1516.51|1289.05|4643.28||
||258.08|308.50|1291.07||
||19648.34|29275.41|135394.35||
||208069.03|282338.95|456220.62||
||58210.64|55802.98|55078.73||
||45259.56|48302.15|48808.08||
||6826.11|8878.32|9629.91||
||50117.71|74397.93|95536.41||
||160591.43|187156.90|206454.04||
||17885.84|20889.76|22292.11||
||178477.27|208046.67|228746.15||
||386546.30|490385.62|684966.77||

http://www.dfratings.com 26
附件五：公司合并利润表
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2016年|2017年|2018年|2019年1～3月（未经审计）|
||297151.47|505438.35|480226.42||
||297151.47|505438.35|480226.42||
||251671.48|438811.57|417291.40||
||1237.93|1459.27|1039.54||
||1996.20|2537.02|2878.92||
||19016.23|22738.81|11485.16||
||-|-|13469.97||
||3073.91|6380.77|8674.15||
||1091.87|1095.63|1569.33||
||-|-|-||
||1470.49|112.24|365.60||
||1066.26|1137.21|1307.41||
||-17.08|43.80|-2.42||
||20534.34|33230.23|27251.60||
||5345.67|6.61|50.00||
||17.12|8.55|21.41||
||17.08|-|-||
||25862.89|33228.29|27280.18||
||2965.35|3621.24|3113.93||
||22897.54|29607.05|24166.25||
||21047.95|28369.80|24568.59||
||1849.60|1237.25|-402.34||

http://www.dfratings.com 27
附件六：公司合并现金流量表
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2016年|2017年|2018年|2019年1～3月（未经审计）|
||206962.13|464582.60|467666.84||
||3596.65|3975.17|7980.56||
||7365.38|12353.32|28873.05||
||217924.17|480911.09|504520.45||
||158353.58|426757.80|420260.14||
||21561.80|29776.45|46773.30||
||12146.86|9812.33|11851.90||
||10672.53|9850.57|13175.62||
||202734.76|476197.14|492060.96||
||15189.40|4713.95|12459.48||
||-|-|46.00||
||-|-|-||
||93.42|719.35|0.42||
||354.29|-|725.04||
||447.70|719.35|771.47||
||56657.99|47252.81|69795.52||
||8707.78|8215.38|4860.00||
||-|-|-||
||65365.77|55468.19|74655.52||
||-64918.07|-54748.84|-73884.05||
||-|1800.00|-||
||100181.99|154339.79|243708.55||
||494.96|-|6993.16||
||-|-|62428.80||
||100676.96|156139.79|313130.51||
||62578.81|107681.35|177461.10||
||5229.60|6079.43|9149.25||
||5853.30|7618.07|30930.62||
||73661.71|121378.85|217540.97||
||27015.25|34760.94|95589.54||
||-41.72|-824.63|441.00||
||-22755.13|-16098.59|34605.97||

http://www.dfratings.com 28
附件七：公司主要财务指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|2016年|2017年|2018年|2019年3月|

盈利能力
|||||
|-|-|-|-|
|14.89|12.89|12.89|13.99|
|8.36|8.22|5.16|-|
|12.83|14.23|10.56|-|

偿债能力
|||||
|-|-|-|-|
|53.83|57.57|66.60|69.09|
|7.71|9.67|33.15|35.21|
|42.53|48.76|61.29|63.11|
|111.62|102.13|118.36|116.85|
|77.18|72.81|85.76|80.44|
|8.06|1.86|3.88|-|
|12.24|13.42|8.54|-|
|3.52|3.91|6.70|-|
|-0.38|-0.25|-0.17|-|
|-16.23|-13.27|-9.70|-|

经营效率
|||||
|-|-|-|-|
|4.25|4.64|3.28|-|
|4.44|6.31|4.67|-|
|0.88|1.15|0.82|-|
|69.65|91.92|97.38|114.66|

增长指标
||||
|-|-|-|
|39.11|30.92|33.12|
|46.45|15.42|13.90|
|42.81|88.44|27.13|
|28.00|31.46|2.70|

http://www.dfratings.com 29
附件八：主要财务指标计算公式
|||
|-|-|
|指 标 名 称|计 算 公 式|

盈利指标
毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业利润率（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期有息债务+短期有息债务）总资本收益率
×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
利润现金比率经营活动产生的现金流量净额/利润总额×100%
偿债能力指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期有息债务+短期有息债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA全部债务/EBITDA
债务保护倍数（净利润+固定资产折旧+摊销）/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保
筹资活动前现金流量净额/全部债务
护倍数
期内长期债务偿还能力期内（净利润+固定资产折旧+摊销）/期内应偿还的长期有息债务本金流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
筹资活动前现金流量净额利息保
筹资活动前现金流量净额/利息支出
护倍数
筹资活动前现金流量净额本息保筹资活动前现金流量净额/（当年利息支出+当年应偿还的全部债务本护倍数金）
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业收入/平均资产总额
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
增长指标
资产总额年平均增长率
净资产年平均增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业收入年平均增长率（2）n年数据：增长率=【(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1】×100%
利润总额年平均增长率
注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息费用+资本化利息支出
筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额
http://www.dfratings.com 30
附件九：企业主体及长期债券信用等级符号及定义
|||
|-|-|
|符号|定 义|

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
http://www.dfratings.com 31