信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。
3 广发证券股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券
（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
基本情况
和38.28%。2018年，受A股行情震荡下行、信用违约事件频发、项目审核趋严趋缓以及资管新规冲2018年资本市场延续降杠杆、去通道、严监
击等因素的影响，证券行业总体盈利下滑。
管趋势，受A股行情震荡下行、市场流动性
图2：2018年证券行业收入结构
下降、信用违约事件频发、项目审核趋严趋
缓以及资管新规出台等因素的影响，证券行
业营收及利润同比下滑。公司多个板块收入
下滑，但多项业务指标仍居行业前列，综合
竞争实力依然很强
根据证券业协会数据，截至 2018年末，中国
证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总
资产、净资产和净资本分别为6.26万亿元、5.32万
亿元、1.89万亿元和1.57万亿元。其中，总资产、
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上 公司拥有证券全业务牌照，主要业务包括投资升1.95%和4.72%；净资产、净资本较年初分别增 银行、财富管理、交易及机构和投资管理，各项主长2.16%和下降0.63%，证券行业财务杠杆倍数（扣 要业务相对均衡发展。
除客户交易结算资金后的总资产/净资产）由上年末 2018年证券公司业务发展全面承压，当期公司的2.75倍上升至2.81倍。2018年，证券行业营业 实现营业收入 152.70亿元，同比下降29.43%；实收入、净利润双双下滑，营业收入和净利润分别为 现净利润46.32亿元，同比下降49.01%。分板块来2,662.87亿元和666.20亿元，同比分别减少27.32% 看，公司投资银行业务板块实现营业收入 12.04亿和41.04%。 元，同比大幅下降55.71%；财富管理业务板块实现图1：2011~2018年证券公司营业收入和利润情况 营业收入 82.99亿元，同比增加3.34%；交易及机构业务板块实现营业收入8.61亿元，同比大幅下降72.53%；投资管理业务板块实现营业收入 42.44亿元，同比下降39.73%。2018年投资银行、财富管理、交易及机构业务和投资管理业务收入占公司营业收入的比重分别为7.88%、54.35%、5.64%和27.79%，占比较上年分别变动-4.68、17.23、-8.84和-4.75个百分点。
图3：2017~2018年公司主营业务收入构成情况单位：亿元资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
分业务板块来看，2018年证券行业各主要业务
条线全面承压，实现代理买卖证券业务净收入（含
席位租赁）623.42亿元、证券承销与保荐业务净收
入258.46亿元、财务顾问业务净收入111.50亿元、
投资咨询业务净收入 31.52亿元、资产管理业务净
收入275.00亿元、证券投资收益（含公允价值变动）
800.27亿元和利息净收入214.85亿元，同比分别减
少24.06%、32.72%、11.06%、7.18%、11.35%、7.05%
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
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（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
从证券公司分类结果及业绩排名情况来看， 管理、融资融券、回购交易、融资租赁及互联网小2018年公司分类评价保持A类AA级，反映出监管 贷业务。截至2018年末，公司已在中国大陆31个部门对于当期公司合规风控水平的肯定。在 2018 省、直辖市、自治区设立了20家分公司、264家证年度证券公司的经营业绩（公司年报披露、母公司 券营业部，与上年末持平。2018年，公司积极应对口径，数据未经审计）排名中，公司总资产、净资 市场变化，调整业务布局，当年财富管理业务板块产和净资本排名分列第2位、第5位和第7位，营 全年实现营业收入 82.99亿元，同比增长3.34%，业收入和净利润排名分列第7位和第6位。 占营业收入的比例为54.35%，占比较上年上升表1：2016～2018年公司经营业绩排名 17.13个百分点。
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|-|-|-|-|
||2016|2017|2018|
|总资产|5|5|2|
|净资产|5|4|5|
|净资本|4|4|7|
|营业收入|4|4|7|
|净利润|4|5|6|

注：净资产、净资本根据母公司数据统计；其余指标根据合并口径
2018年末，公司手机证券用户数量为2,202万户，数据统计。2018年度排名根据母公司未经审计数据进行统计。
官方微信用户超过300万户；机器人投顾贝塔牛累资料来源：公司定期报告，中国证券业协会，中诚信证评整理
计服务客户数超过 70万，实现金融产品销售额达2018年证券市场震荡下行，股基交易量大幅
186亿元。在代销金融产品业务领域，2018年公司收缩；同期证券经纪业务行业竞争充分，佣
代销各类金融产品合计5,835.52亿元，实现代销金金率持续下行。公司积极应对市场变化，调
融产品业务手续费及佣金净收入为1.51亿元，同比整业务布局
增加22.58%。在2018年市场交投低迷及佣金率继2018年以来，受中美贸易战、国内经济增速放
续下降的大背景下，公司股票、证券投资基金及债缓等国内外因素的共同影响，上证综指震荡下跌，
券的交易金额分别为78,723.64亿元、4,284.26亿元截至 2018年末，上证综指收盘于 2,493.90点，较
和229,423.42亿元，所占市场份额分别为4.37%、年初下跌24.59%；全年 A股市场日均成交额为
2.09%和4.84%，占比较上年分别下降 0.12个百分 3,694亿元，同比减少19.45%。同时，证券经纪业
点、上升1.21个百分点和下降1.65个百分点；2018务市场维持高度竞争势态，行业佣金费率维持下行
年公司股票基金成交量 8.3万亿元，同比下降趋势，受上述因素影响，2018年证券行业代理买卖
19.18%。
证券业务净收入同比减少24.06%。
表2：2017~2018年公司代理买卖证券交易金额和市场份额图4：2011~2018年证券市场日均交易金额
单位：万亿元、%单位：亿元
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|-|-|-|-|-|
||2017||2018||
|证券种类|||||
||交易额|市场份额|交易额|市场份额|

股票 10.10 4.49 7.87 4.37
||||||
|-|-|-|-|-|
|基金|0.17|0.88|0.43|2.09|

债券 33.57 6.49 22.94 4.84资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期货经纪业务方面，公司通过下属全资子公司广发期货有限公司（简称“广发期货”，下同）开展
期货经纪业务。2018年，广发期货实现期货经纪业
资料来源：东方财富Choice，中诚信证评整理 务佣金及手续费净收入为3.36亿元，较上年基本持
公司财富管理板块主要包括零售经纪及财富
平。此外，广发期货同时开展仓单贸易业务，2018
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年共实现贸易业务收入 11.87亿元，同比有较大增 2018年股权融资业务规模大幅下滑；债券市长，业务成本同时增加。 场扩容速度减缓，债券融资规模整体平稳，在境外，广发证券通过间接全资持股的子公司 但整体市场竞争加剧。公司股权融资业务出广发证券（香港）经纪有限公司（简称“广发经纪 现较大幅度下滑，债券融资业务承销期数有（香港）”，下同）向高净值人群及零售客户提供 所增加，但收入亦有所下滑
香港联交所及其他国外交易所上市股票的经纪业 2018年以来，受IPO审核全面从严及再融资进务，2018年，广发经纪（香港）实现证券经纪业务 度放缓影响，股权融资业务规模大幅下滑。根据东净收入3.54亿元，同比增长21.29%。 方财富统计，2018年，沪深两市IPO首发家数合计融资融券业务方面，2018年证券二级市场行情 103家，首发募集资金 1,374.88亿元，同比分别减震荡下行，个别股票连续跌停，市场融资融券余额 少75.53%和37.11%。同期，受去杠杆政策影响，下降。当年公司融资融券业务风险有所暴露，公司 债券市场扩容持续放缓，全年新发行债券 43.76万谨慎计提资产减值，同时加强清收、主动收缩业务 亿元，同比增长7.94%，增幅较 2017年下降 5.08规模，融资融券余额大幅减少。截至 2018年末， 个百分点。
公司融资融券余额398.77亿元，同比下降28.8%； 公司投资银行业务包含股权融资业务，债券融市场份额5.28%，较上年下降0.18个百分点。2018 资业务和财务顾问业务。其中，财务顾问涵盖了上年，公司融资融券业务实现利息收入 38.05亿元， 市公司并购重组、新三板挂牌等业务。
同比减少7.35%。 2018年，受经济格局变化、监管政策调整的影回购业务方面，受质押新规及市场大幅回调影 响，在股权融资方面，公司过去以中小企业为主的响，2018年公司股票质押式回购业务规模有所下 业务模式受到较大冲击，2018年股权融资业务出现降。截至 2018年末，公司通过自有资金开展股票 较大幅度下滑。2018年，公司完成股权融资项目质押式回购业务余额为 223.11亿元，同比下降 20个，较上年下降 41个，行业排名第5；主承销16.06%。2018年，公司实现回购交易业务利息收入 金额128.36亿元，行业排名第11；其中，IPO主承15.99亿元，同比增长35.73%。 销家数为7家，较上年减少26家，行业排名第6，另外，为了增强综合金融服务能力，公司通过 主承销金额37.95亿元，行业排名第7。2018年，子公司广发融资租赁（广东）有限公司（以下简称 公司实现股票承销及保荐净收入4.33亿元，同比下“广发融资租赁”）和联营企业广东广发互联小额贷 降70.20%。
款股份有限公司（以下简称“广发互联小贷”）分别 债券融资方面，2018年公司继续加快客户结构开展融资租赁和互联网小额贷款业务。截至2018年 战略转型，持续拓展和储备优质大型客户，同时将末，广发融资租赁的应收融资租赁款净额为48.42 风险防范放在更加重要的位置，着力提升质量控制亿元。 和后续督导管理水平，全年主承销发行债券161期，总体来看，公司财富管理业务受市场行情波动 较上年增加40期，2018年市场排名第10；主承销及竞争加剧影响较大，2018年市场份额略有下降， 金额963.16亿元，同比下降17.20%，2018年市场股票质押式回购业务规模有回落。但公司财富管理 排名第12，主要是由于债券额度分期发行，平均每业务市场份额位居行业前列，竞争实力依然很强。 期发行规模下降；实现债券承销及保荐业务净收入4.18亿元，同比减少29.12%。
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表3：2017~2018年公司投资银行业务情况 A股市场全年单边下行，上证综指下跌24.59%，深
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|-|-|-|-|-|-|-|
||2017|||2018|||
|项目|主承销金|）|发行|主承销金|）|发行|
||额（亿元||数量|额（亿元||数量|

IPO 169.65 33 37.95 7
8.22%。
股权
||||||
|-|-|-|-|-|
|再融资|201.07|28|90.41|13|

小计 370.72 61 128.36 20 生品交易业务、固定收益销售及交易业务、柜台市
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||企业债|109.00|10|48.00|7|
||公司债|644.67|85|638.48|103|
||非金融|||||
||企业债|||||
|债务||69.78|11|132.90|34|
||务融资|||||
|融资||||||
||工具|||||
||金融债|256.80|9|142.80|16|
||可交债|83.00|6|0.98|1|
||小计|1,163.24|121|963.16|161|
||合计|1,533.96|182|1,091.52|181|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
品交易业务实现投资收益净额（含公允价值变动损财务顾问业务方面，2018年，并购重组市场并
益）-2.19亿元。
购家数上升，交易规模同比下降。公司担任财务顾
固定收益销售及交易业务主要面向机构客户问的重大资产重组项目 10家（包括通过中国证监
销售公司承销的债券，亦从事固定收益金融产品及会并购重组委项目和非行政许可类重大资产重组
利率衍生品的做市及交易。公司在中国银行间债券项目），较上年减少 6家，行业排名第5；实现并
市场及交易所交易多类固定收益及衍生产品，并提购重组财务顾问净收入 0.99亿元，同比减少
供做市服务。公司大力拓展 FICC业务，目前已获68.63%。
得上海黄金交易所会员资格；另外，公司通过广发此外，在海外投资银行业务领域，公司主要通
控股香港已初步搭建了国际化的 FICC平台。公司过间接全资持股的子公司广发融资（香港）有限公
是首批获得银行间债券市场尝试做市商资格的 13司（以下简称“广发融资（香港）”）开展相关业务。
家券商之一。2018年，公司结合债市震荡走强的市2018年，广发融资（香港）完成主承销（含IPO、
场环境，增加债券投资规模，通过对久期、杠杆和再融资及债券发行）、财务顾问和并购等项目合计
投资规模的综合控制，获得较好的收益，2018年，19个，较上年减少14个，2018年实现营业收入0.56
公司固定收益销售及交易业务投资收益净额（含公亿元，同比减少45.02%。
允价值变动损益）为45.51亿元，同比增长21.70%。
总体来看，2018年以来，IPO审核全面趋严，
公司设计及销售多种柜台市场产品，包括非标市场再融资进度放缓，中小企业融资难度增加，公
准化产品、收益凭证以及场外衍生品等；同时，通司股权融资业务受到较大冲击；债券融资业务受市
过柜台市场为非标准化产品以及收益凭证产品提场竞争加剧影响，收入有所下滑，公司投行业务明
供流动性支持。截至 2018年末，公司柜台市场累显承压。
计发行产品数量 10,336只，累计发行产品规模约2018年以来，股票市场行情震荡下跌，债券
6,240亿元，期末产品市值约758.83亿元。2018年市场震荡走强。公司权益投资下滑，固定收
全年公司新发产品数量 4,228只，新发产品规模约
益投资业务增长，公司交易及机构业务整体
1,592.41亿元。截至2018年底，公司为138家新三
收入同比大幅下降
板企业提供做市服务。
2018年，国内外多种因素共振，市场波动剧烈，
投资研究业务主要为机构客户提供包括宏观
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经济与策略、行业与上市公司、金融工程等多领域 万亿元，受托管理资金本金总额 14.11万亿元，同的投资研究服务。公司的股票研究涵盖中国 29个 比减少18.25%。
行业和逾 669家在中国上市公司，以及逾 57家香 公司通过广发证券资产管理（广东）有限公司港联交所的上市公司。公司研究能力较强，2018年， （简称“广发资管”，下同）、广发期货及广发资产在《IAMAC中国保险资管》、《水晶球》、《金 管理（香港）有限公司（以下简称“广发资管（香牛奖》评选中均获团队第1。2018年，公司实现投 港）”）开展资产管理业务。截至2018年末，广发资研究业务营业收入3.37亿元，同比减少1.53%。 资管管理规模为3,814.11亿元，同比下降27.13%，资产托管业务方面，截至 2018年末，公司提 其中集合资产管理、定向资产管理及专项资产管理供资产托管及基金运营服务的总资产规模为人民 业务规模分别为 1,807.25亿元、1,771.48亿元和币1,866.71亿元，同比增长23.75%；其中托管产品 235.38亿元，较上年末分别下降25.88%、下降规模为 776.73亿元，提供基金服务产品规模为 31.52%和增长12.73%。此外，广发期货开展期货资1,089.97亿元。 产管理业务，截至 2018年末，广发期货资产管理另类投资方面，公司通过广发乾和投资有限公 规模为10.73亿元。
司（以下简称“广发乾和”）以自有资金开展以股权 表4：2017~2018年末广发资管资产管理业务规模情况投资业务为主的另类投资业务。2018年广发乾和共 单位：亿元
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|-|-|-|
|项目|2017|2018|

资产管理业务规模 5,233.83 3,814.11累计完成股权投资项目 98个，其中有 4个项目已
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|-|-|-|
|其中：定向资产管理业务规模|2,586.79|1,771.48|

集合资产管理业务规模 2,438.24 1,807.25购等其他方式实现退出。截至 2018年末，广发乾
||||
|-|-|-|
|专项资产管理业务规模|208.80|235.38|

和总资产39.23亿元，当年实现营业收入1.32亿元，
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
净利润0.33亿元。 公司通过广发资管（香港）开展海外资管业务。
总体来看，公司结合市场行情积极调整金融产 广发资管（香港）通过公募基金、私募基金和委托品持仓，同时扩大机构客户的范围和数量，为其提 管理账户等多种模式进行资产管理和投资运作，截供多样化的金融服务，进一步丰富收入来源，整体 至2018年末，管理资产规模30.39亿港币。
竞争力不断提升。但同时，公司的投资业绩受市场 基金管理业务方面，截至2018年末，市场公募行情影响较大，存在一定的波动。 基金资产管理规模合计为13.03万亿元，同比增加12.33%。公司主要通过控股子公司广发基金管理有2018年资管新规正式发布，通道业务规模压
限公司（以下简称“广发基金”）和参股公司易方达缩，主动管理能力重要性凸显，行业受托管
基金管理有限公司（以下简称“易方达基金”）开展理资金本金规模进一步下降。公司积极调整
基金管理业务。截至2018年末，广发基金和易方达资管产品结构，受托资产管理规模有所下降
基金管理的公募基金规模分别为4,684.45亿元和2018年7月，一行三会共同参与制定《关于规
6,540.28亿元，同比分别增长67.34%和7.63%，剔除范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见
货币市场型基金和短期理财债券基金后的规模合稿）》（以下简称“资管新规”）正式发布，廓清资
计分别为1,989.20亿元和2,553.23亿元，行业排名分管行业和资管产品本质，并对刚兑和资金池概念进
别为第6和第1（数据来源：银河证券基金研究中心，行界定，为后续资管行业规范设立标准，主要对阻
2019）。2018年，广发基金实现营业收入22.68亿元，断监管嵌套、打破刚兑、非标处置等方面做出规定，
同比减少23.29%；实现净利润4.54亿元，同比减少
过渡期延长至 2020年底。在资管新规影响下，券
52.12%。易方达基金实现营业收入53.04亿元，同比
商资管业务的主动管理能力将成为重要的竞争力
增长14.26%；净利润13.65亿元，同比减少2.66%。
来源。截至2018年末，证券公司托管证券市值32.62
8 广发证券股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券
（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
公司通过全资子公司广发信德投资管理有限 及现金等价物余额为 230.86亿元，同比大幅增长公司（以下简称“广发信德”）从事私募股权投资管 94.10%，主要来自于自有银行存款的增加。从公司理业务。2018年，广发信德及其管理的基金共完成 所持有金融资产（不含衍生工具）的结构来看，自46个股权投资项目，投资金额近30亿元；截至2018 2018年起公司对金融资产采用新金融工具准则进年末，广发信德及其管理的基金已完成243个股权 行分类，各类金融资产列示科目发生较大变化。截投资项目投资，其中有20个项目已通过IPO上市； 至 2018年末，交易性金融资产余额 882.85亿元，有60个项目通过上市公司并购等方式实现退出。截 债权投资余额 69.00亿元，其他债权投资和其他权至2018年末，广发信德设立并管理34支私募基金， 益工具投资余额 903.07亿元，金融资产总计管理客户资金总规模近百亿元。2018年，由于处置 1,854.92亿元，较上年末增长19.03%。公司所持金金融工具投资收益减少，及新金融工具准则下，所 融资产中以债券为主，截至 2018年末，公司债券持金融资产的公允价值变动将更多的由计入其他 类投资占公司持有金融资产余额的65.73%，与上年综合收益变为计入当期利润，加大利润波动。当年 末基本持平。公司债权投资主要为地方债和证券公广发信德实现营业收入5.18亿元，同比减少63.92%； 司理财产品，其他债权投资以金融债和公司债为实现净利润3.49亿元，同比减少62.53%。 主，现有资产质量尚可。同时，公司适度配置股票、总体来看，在去通道化的大背景下，公司积极 基金及其他金融工具，截至 2018年末，公司所持调整资管产品结构，受托管理资产规模有所下降。 股票类投资和基金类投资在金融资产余额中占比公司下属广发基金、参股易方达基金的收入和利润 分别为12.42%和12.18%，较上年末分别提升了3.43良好，同时私募股权投资管理业务稳定发展。2018 和2.56个百分点。
年公司投资管理业务收入有所下降，但仍是重要的 表5：2016～2018年末公司金融资产余额明细收入来源。 单位：亿元
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|-|-|-|-|-|
|科目|分类|2016|2017|2018|

财务分析 以公允价权益工具 44.14 58.71 -值计量且
债券 306.83 403.87 -以下分析主要基于公司提供的经德勤华永会 其变动计
基金 176.97 100.12 -入当期损
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
其他 89.72 69.69 -益的金融
||||||
|-|-|-|-|-|
||小计|617.67|632.39|-|
||权益工具|-|-|122.44|
||债券|-|-|384.20|
||基金|-|-|225.98|
|交易性金|||||
||理财产品|-|-|118.60|
|融资产|||||
||信托计划|-|-|2.63|
||其他|-|-|28.99|
||小计|-|-|882.85|

 2018年证券市场交投低迷，客户资金持续减 权益工具 90.24 81.32 -少；同期公司提高了金融资产的投资规模，总资产
债券 586.76 612.29 -可供出售
基金 35.05 49.84 -规模增长。截至2018年末，公司资产总额为3,891.06 金融资产
其他 208.76 182.50 -亿元，同比增长9.02%；同期由于客户资金减少，
小计 920.81 925.94 -
||||||
|-|-|-|-|-|
||债券|-|-|39.89|
||委托贷款|-|-|0.60|
||贷款|-|-|6.25|
|债权投资|证券公司理||||
|||-|-|12.36|
||财产品||||
||其他|-|-|9.89|
||小计|-|-|69.00|

9 广发证券股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券
（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
债权投资 - - 795.13 （2016年修订版）及《证券公司风险控制指标计算其他工具权益工具 - - 107.94
标准规定》，公司以净资本和流动性为核心的各项小计 - - 903.07
风险指标均处于合理水平，进一步反映出公司较高
|||||
|-|-|-|-|
|合计|1,538.47|1,558.33|1,854.92|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 的资产质量和安全性。此外，截至 2018年末，公凭借较为稳健的经营策略及有效的资本补充
司剔除代理买卖证券款后的资产负债率为73.20%，渠道，公司近年来净资产（母公司口径，下同）规
较年初上升 3.56个百分点；流动性覆盖率为模保持在较高水平。截至 2018年末，公司净资产
404.53%，远高于监管要求。
为 758.61亿元，较上年末下降0.16%；净资本为
表6：2016～2018年末公司各风险控制指标情况
||||||
|-|-|-|-|-|
|指标名称|标准|2016|2017|2018|

为77.20%，较上年末下降 6.59个百分点。公司近 净资本（亿元） >=2 668.19 636.65 585.63
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资产（亿元）|>=5|716.79|759.80|758.61|

风险覆盖率（%）>=100 256.32 248.78 222.7520%的监管标准。
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净资本/净资产（%|）|>=20|93.22|83.79|77.20|

资本杠杆率（%） >=8 21.37 22.49 19.51单位：亿元、%
||||||
|-|-|-|-|-|
|流动性覆盖率（%）|>=100|305.17|155.59|404.53|

净稳定资金率（%）>=100 139.14 134.47 139.77
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本/负债（%）|>=8|40.61|38.95|30.36|

净资产/负债（%）>=10 43.57 46.48 39.33
||||||
|-|-|-|-|-|
|自营权益类证券及|||||
|其衍生品/净资本|<=100|32.09|35.07|29.35|
|（%）|||||

自营非权益类证券
及其衍生品/净资<=500 156.62 155.11 240.67本（%）
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从公司各项风险控制指标看，根据证监会2016
年6月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》
表7：截至2018年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|国泰君安|海通证券|广发证券|华泰证券|东方证券|
|净资本（亿元）|963.65|752.92|585.63|467.43|402.35|
|净资产（亿元）|1,117.57|1,068.59|758.61|786.83|482.93|
|风险覆盖率（%）|312.79|249.31|222.75|193.75|289.74|
|资本杠杆率（%）|29.32|27.06|19.51|19.05|16.31|
|流动性覆盖率（%）|364.80|188.90|404.53|619.25|290.43|
|净稳定资金率（%）|137.73|135.49|139.77|130.39|151.97|
|净资本/净资产（%）|86.23|70.46|77.20|59.41|83.32|
|净资本/负债（%）|63.04|50.16|30.36|29.72|31.86|
|净资产/负债（%）|73.11|71.20|39.33|50.08|38.24|
|自营权益类证券及其衍生品/净资本（%）|27.92|30.78|29.35|60.50|22.18|
|自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%）|82.27|57.72|240.67|108.16|254.41|

注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
总体来看，2018年公司资产规模扩大，金融资 所下降。但是公司资产安全性较好，负债规模仍处
产投资增加，资产负债率上升，同期净资本规模有 于合理水平，净资本实力依然较强，公司各项风险
10 广发证券股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券
（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
控制指标均处于合理水平。 资产管理业务收入方面，2018年公司资产管理规模有所下滑，资产管理及基金管理业务净收入盈利能力
37.43亿元，较上年下降6.01%；在营业收入中占比经纪业务收入与仍然是公司收入的重要来源，
24.51%，较上年提升6.05个百分点。
加之国内证券市场避险工具的运用渠道有限，因此
除手续费及佣金净收入以外，投资收益是公司公司整体的盈利水平与证券市场的走势表现出较
营业收入的另一主要来源。2018年，股市震荡下跌，大的相关性。2018年，在 A股震荡下滑、债市违
公司权益性投资收益不佳，海外基金出现亏损，同约频现导致市场紧张情绪、IPO审批减速等诸多不
时，根据财政部规定列报方式发生变化，债权投资利因素下，公司多项业务收入下滑，当年实现营业
和其他债权投资利息不再列报在投资收益中，公司收入152.70亿元，同比下降29.43%。
全年实现投资收益及公允价值变动收益合计 10.66表8：2016～2018年公司营业收入情况
亿元，同比大幅下降88.72%；在营业收入中占比单位：亿元
21.99%，较上年减少21.61个百分点。
||||
|-|-|-|
|2016|2017|2018|

手续费及佣金净收入 130.15 112.28 86.19
由于按实行新收入准则，列报方式变化，公司
|||||
|-|-|-|-|
|其中：经纪业务||||
||53.81|43.36|34.53|
|手续费净收入||||

投资银行业务 32.81 27.55 12.16
手续费净收入
包含债权投资和其他债权投资利息收入。其中，融
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理及基||||
|金管理业务手|41.58|39.82|37.43|
|续费净收入||||

利息净收入 7.28 4.70 36.89
17.57亿元。公司在境外主要通过间接全资持股的
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|67.50|94.06|33.58|

公允价值变动收益 1.82 0.44 -22.92
及私募股权管理业务，2018年广发投资（香港）以
|||||
|-|-|-|-|
|汇兑损益|-0.26|0.02|-0.21|

资产处置收益 0.02 0.02 0.01
自有资金投资的基金“GTEC Pandion Multi-Strategy
|||||
|-|-|-|-|
|其他收益|-|4.41|7.06|

其他业务收入 0.62 0.46 12.11
和相关市场流动性缺乏等原因，遭受了重大投资损
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入合计|207.14|216.39|152.70|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
美元，截至2018年12月末净值为-0.44亿美元。该从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入是
基金收到主经纪商追加保证金的通知，2018年 12公司的主要收入来源，2018年公司实现手续费及佣
月31日该金额为1.29亿美元（含初始保证金0.30金净收入86.19亿元，同比减少23.24%；在营业收
亿美元）。
入中的占比为56.44%，较上年增长4.55个百分点。
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具从手续费及佣金收入的构成来看，证券经纪业务仍
有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中为重要来源，但其占比逐年下降。2018年，股票市
占比相对较高。2018年，公司业务及管理费为76.21场震荡下跌，股基交易量有所下降，经纪业务进一
亿元，占营业收入的比例为49.91%，较上年上升步收缩，公司经纪业务手续费净收入为34.53亿元，
6.06个百分点。2018年，公司业务及管理费用率上同比下降20.36%。
升较多，主要是由于公司海外基金亏损导致营业收投资银行业务收入方面，2018年 IPO发行减
入同比大幅下降。在上述因素共同作用下，2018年缓，审核全面趋严，对公司以中小企业为重点的投
公司实现净利润46.32亿元，同比下降49.01%。
行业务策略造成较大冲击，公司股票承销保荐业务
收入大幅萎缩，当年公司实现投资银行业务净收入
12.16亿元，同比下降55.85%。
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（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
表9：2018年公司与同行业主要上市公司盈利能力指标比较
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|海通证券|广发证券|招商证券|中信建投|光大证券|

营业收入（亿元） 372.21 237.65 152.70 113.22 109.07 77.12
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|153.08|93.83|76.21|56.65|56.26|51.24|

净利润（亿元） 98.76 57.71 46.32 44.46 31.03 2.44
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|41.13|39.48|49.91|50.04|51.58|66.44|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
现金获取能力方面，公司EBITDA主要来自于 入441.45亿元，主要为回购业务资金净增加及融出利润总额及利息支出，由于盈利能力的下降，2018 资金净减少产生现金净流入等所致。
年公司实现 EBITDA144.09亿元，较上年下降 从公司EBITDA对债务本息的保障程度来看，25.25%，仍处于较高水平。 公司 EBITDA对债务本息的覆盖程度保持较高水图6：2016～2018年公司EBITDA构成情况 平，对公司债务本息的偿还提供了保障。2018年，单位：亿元 公司EBITDA利息倍数为1.79倍，总债务/EBITDA为13.98倍，同比分别下降了0.84倍和上升了5.07倍。由于债务规模增长，公司EBITDA对债务本息的覆盖程度相对弱化，但其整体偿债能力仍处于良好水平。
表10：2016～2018年公司偿债能力指标
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2016|2017|2018|
|总债务（亿元）|1,626.26|1,717.79|2,013.85|
|资产负债率（%）|70.32|69.64|73.20|
|净资产负债率（%）|236.89|229.34|273.08|
|经营活动净现金流（亿元）|-211.52|-386.43|332.39|

下降，同时投资收益（包含公允价值变动损益）大
EBITDA（亿元） 178.09 192.77 144.09
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|2.61|2.63|1.79|

能力仍处于行业前列。同时我们也将持续关注公司 总债务/EBITDA（X） 9.13 8.91 13.98数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
应对宏观经济、证券市场走势、金融监管政策等外
2018年母公司未发生银行贷款，年末无未清偿部因素的变化调整业务策略的效果及对公司盈利
银行贷款，母公司系银行间市场成员，按时偿付信的影响。
用拆借本息，年末银行同业拆借拆入资金余额为偿债能力
90.07亿元。
2018年，公司加大了对金融资产的投资力度，
或有事项方面，截至 2018年末，公司未取得并通过增加资金拆入和卖出回购金融资产等方式
终审判决或裁决的诉讼、仲裁案件共 74起（含被满足资金需求，公司债务规模进一步上升。截至
诉与主动起诉），涉及标的金额合计约10.17亿元。
2018年末，公司总债务 2,013.85亿元，同比增长
其他或有事项方面，由于海外基金亏损，集团有关17.24%。公司自有资金充实，其各项风险控制指标
子公司后续存在潜在诉讼或潜在被诉讼的可能性，保持较好水平，抗风险能力强。
上述潜在诉讼或潜在被诉讼的结果未能确定，财务从经营性现金流看，受证券市场景气度的影
影响尚无法可靠计量，因此未予计提负债。
响，客户资金存款规模随之变化，导致公司经营性
综合来看，近年来公司自有资本保持较高水
净现金流随之波动。2018年，公司经营活动现金净
平，2018年海外基金亏损对公司盈利产生较大影
流量 332.39亿元，较去年增加了 718.82亿元；剔
响，但公司整体资产质量保持较好，资产安全性高，
除客户存款的影响，2018年公司经营活动现金净流
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（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
盈利水平和盈利能力仍保持较好水平。就各项业务
开展规模及负债规模而言，目前公司资本充足水平
高，综合实力和抗风险能力极强。
结论
综上，中诚信证评维持广发证券主体信用等级
为AAA，评级展望稳定，维持“广发证券股份有限
公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第
一期）”、“广发证券股份有限公司2017年面向合格
投资者公开发行公司债券（第二期）”、“广发证券
股份有限公司 2018年面向合格投资者公开发行公
司债券（第一期）”和“广发证券股份有限公司2018
年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期）”
信用等级为AAA。
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（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附一：广发证券股份有限公司股权结构图（截至2018年12月31日）
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（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附二：广发证券股份有限公司组织结构图（截至2018年12月31日）
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公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附三：广发证券股份有限公司主要财务数据及指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2016|2017|2018|

自有资金及现金等价物 170.68 118.94 230.86
|||||
|-|-|-|-|
|交易性金融资产|-|-|882.85|

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 617.67 632.39 -
|||||
|-|-|-|-|
|可供出售金融资产|920.81|925.94|-|

债权投资 - - 69.00
|||||
|-|-|-|-|
|其他债权投资|-|-|795.13|

其他权益工具投资 - - 107.94
|||||
|-|-|-|-|
|衍生金融资产|6.92|54.51|175.37|

长期股权投资 37.36 43.36 52.49
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产（含在建工程）|16.43|20.13|23.13|

总资产 3,598.01 3,569.05 3,891.06
|||||
|-|-|-|-|
|代理买卖证券款|857.27|650.26|584.45|

总债务 1,626.26 1,717.79 2,013.85
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益|813.53|886.26|886.29|

净资本 668.19 636.65 585.63
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入|207.14|216.39|152.70|

手续费及佣金净收入 130.15 112.28 86.19
|||||
|-|-|-|-|
|投资银行业务手续费净收入|32.81|27.55|12.16|

资产及基金管理业务手续费净收入 41.58 39.82 37.43
|||||
|-|-|-|-|
|利息净收入|7.28|4.70|36.89|

投资收益 67.50 94.06 33.58
|||||
|-|-|-|-|
|公允价值变动收益（亏损）|1.82|0.44|-22.92|

业务及管理费 92.85 94.61 76.21
|||||
|-|-|-|-|
|营业利润|105.29|116.52|60.52|

净利润 84.09 90.83 46.32
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA|178.09|192.77|144.09|

经营性现金流量净额 -211.52 -386.43 275.63财务指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|
|资产负债率（%）（注）|70.32|69.64|73.20|
|风险覆盖率（%）（注）|256.32|248.78|222.75|
|净资本/净资产（%）（注）|93.22|83.79|77.20|
|净资本/负债（%）（注）|40.61|38.95|30.36|
|净资产/负债（%）（注）|43.57|46.48|39.33|
|自营权益类证券及其衍生品/净资本（%）（注）|32.09|35.07|29.35|
|自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%）（注）|156.62|155.11|240.67|
|资本杠杆率（%）|21.37|22.49|19.51|

流动性覆盖率（%） 305.17 155.59 404.53
|||||
|-|-|-|-|
|净稳定资金率（%）|139.14|134.47|139.77|

业务及管理费率（%） 44.83 43.72 49.91
|||||
|-|-|-|-|
|摊薄的净资产收益率（%）|10.23|10.13|5.06|

净资本收益率（%）（注） 9.25 9.53 6.68
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|2.61|2.63|1.79|

总债务/EBITDA（X） 9.13 8.91 13.98
|||||
|-|-|-|-|
|净资本/总债务（X）|0.41|0.37|0.29|

经营性现金净流量/总债务（X） -0.13 -0.22 0.17
注：1、公司净资本指标按照母公司口径；2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款。
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公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债1）+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期|
|末应付短期融资款+长期借款|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）|
|风险覆盖率＝净资本/各项风险资本准备之和×100%|
|资本杠杆率＝核心净资本/表内外资产总额×100%，此处核心净资本不扣除担保等或有负债的风险调整|
|流动性覆盖率＝优质流动性资产/未来30日内现金净流出×100%|
|净稳定资金率＝可用稳定资金/所需稳定资金×100%|

1仅指计息部分
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公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|内容|含义|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|基本不能保证偿还债券|

C 不能偿还债券
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
18 广发证券股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券
（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
短期债券信用评级等级符号及定义
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|等级|含义|

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
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|A-2|还本付息能力较强，安全性较高。|

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
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|B|还本付息能力较低，有一定的违约风险。|

C 还本付息能力很低，违约风险较高。
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|D|不能按期还本付息。|

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
19 广发证券股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券
（第一期、第二期）、广发证券股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）