本资产评估报告依据中国资产评估准则编制
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产涉及的浙江华峰新材料股份有限公司
股东全部权益价值评估项目
资产评估报告
坤元评报〔2019〕333号
（第一册共三册）
坤元资产评估有限公司
二〇一九年六月二十六日
目 录
资产评估师声明 ....................................................................................................... 1资产评估报告·摘要 .................................................................................................. 2资产评估报告·正文 .................................................................................................. 4一、委托人、被评估单位及其他资产评估报告使用人 ............................... 4二、评估目的 ................................................................ 25三、评估对象和评估范围 ...................................................... 25四、价值类型及其定义 ........................................................ 32五、评估基准日 .............................................................. 32六、评估依据 ................................................................ 32七、评估方法 ................................................................ 35八、评估程序实施过程和情况 .................................................. 48九、评估假设 ............................................................... 49十、评估结论 ................................................................ 50十一、特别事项说明 .......................................................... 52十二、资产评估报告使用限制说明 .............................................. 58十三、资产评估报告日 ........................................................ 59资产评估报告·附件
一、被评估单位基准日审计报告 ................................................ 61二、委托人和被评估单位法人营业执照 ......................................... 166三、评估对象涉及的主要权属证明资料 ......................................... 168四、委托人和其他相关当事人的承诺函 ......................................... 177五、签名资产评估师的承诺函 ................................................. 179六、资产评估机构备案公告及评估资格证书 ..................................... 180七、资产评估机构法人营业执照 ............................................... 182八、签名资产评估师职业资格证书登记卡 ....................................... 183资产基础法评估结果汇总表及明细表 ..........................................................另行装订收益法评估明细表 .......................................................................................另行装订
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
资产评估师声明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及资产评估师不承担责任。
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。
本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解和使用评估结论，评估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
三、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，坚持独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
四、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存在偏见。
五、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分关注资产评估报告中载明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产涉及的浙江华峰新材料股份有限公司
股东全部权益价值评估项目
资产评估报告
坤元评报〔2019〕333号
摘 要
以下内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估结论，应当认真阅读资产评估报告正文。
一、委托人和被评估单位及其他资产评估报告使用人
本次资产评估的委托人为浙江华峰氨纶股份有限公司(以下简称华峰氨纶公司)，本次资产评估的被评估单位为浙江华峰新材料股份有限公司(以下简称华峰新材料公司)。
根据《资产评估委托合同》，本资产评估报告的其他使用人为被评估单位和国家法律、法规规定的资产评估报告使用人。
二、评估目的
华峰氨纶公司拟发行股份及支付现金购买华峰新材料公司的股权，为此需要对华峰新材料公司的股东全部权益价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供华峰新材料公司股东全部权益价值的参考依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的华峰新材料公司的股东全部权益。
评估范围为华峰新材料公司申报的并经过天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计的截至2019年4月30日华峰新材料公司全部资产及相关负债。按照华峰新材料公司提供的2019年4月30日经审计的财务报表（母公司报表口径）反映，资产、负债和股东权益的账面价值分别为 4,852,908,265.45元、2,972,165,788.66元和1,880,742,476.79元。
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涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
四、价值类型
本次评估的价值类型为市场价值。
五、评估基准日
评估基准日为2019年4月30日。
六、评估方法
根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，本次分别采用资产基础法和收益法进行评估。
七、评估结论
经综合分析，本次评估最终采用收益法评估结论作为华峰新材料公司股东全部权益的评估值，华峰新材料公司股东全部权益的评估价值为12,004,016,800.00元（大写为人民币壹佰贰拾亿零肆佰零壹万陆仟捌佰元整），与合并报表口径下归属于母公司所有者权益的账面价值 3,726,136,558.52元相比，评估增值8,277,880,241.48元，增值率为222.16%。
八、评估结论的使用有效期
本评估结论仅对华峰氨纶公司拟发行股份及支付现金购买华峰新材料公司的股权之经济行为有效。本评估结论的使用有效期为一年，即自评估基准日 2019年 4月30日起至2020年4月29日止。
资产评估报告的特别事项说明和使用限制说明请参阅资产评估报告正文。
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浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金
购买资产涉及的浙江华峰新材料股份有限公司
股东全部权益价值评估项目
资产评估报告
坤元评报〔2019〕333号
浙江华峰氨纶股份有限公司：
坤元资产评估有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律、行政法规和资
产评估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则，分别采用资产基础法和收
益法，按照必要的评估程序，对贵公司拟实施发行股份及支付现金购买资产涉
及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益在2019年 4月 30日的市场价
值进行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托人、被评估单位及其他资产评估报告使用人
(一)委托人概况
1.名称：浙江华峰氨纶股份有限公司(以下简称华峰氨纶公司)
2.住所：浙江省瑞安市莘塍镇工业园区
3.法定代表人：杨从登
4.注册资本：壹拾陆亿柒仟陆佰捌拾万元整
5.类型：股份有限公司(上市)
6.统一社会信用代码：913300007176139983
7.登记机关：浙江省工商行政管理局
8.经营范围：氨纶产品的加工制造、销售、技术开发，经营进出口业务。
（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
（二）被评估单位概况
一)企业名称、类型与组织形式
1.名称：浙江华峰新材料股份有限公司(以下简称华峰新材料公司)
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2.住所：浙江省瑞安经济开发区开发区大道1688号
3.法定代表人：尤飞锋
4.注册资本：伍亿元整
5.类型：股份有限公司(非上市)
6.统一社会信用代码：913303006683402246
7.登记机关：温州市市场监督管理局
8.经营范围：无储存场所经营：苯（在许可证有效期内经营）；聚酯多元醇、聚氨酯系列产品的研发制造和销售；化工原料（不含危险化学品）的销售；印铁制罐制造、销售；货物运输、物流服务（限分支机构经营）；货物进出口、技术进出口。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
二)企业历史沿革
1．公司成立时情况
华峰新材料公司成立于2007年11月2日，初始注册资本40,000.00万元，
系由华峰集团有限公司及自然人尤金焕、尤小华、尤小平发起设立，其中：华
峰集团有限公司以经评估的设备、房产、土地使用权及货币资金认购23,200.00
万股；尤金焕以货币资金认购6,000.00万股；尤小华以货币资金认购6,000.00
万股；尤小平以货币资金认购4,800.00万股。
根据浙江天健会计师事务所有限公司于2007年10月22日出具的浙天会验
（2007）第 106号《验资报告》，截至 2007年 10月 21日止，华峰新材料公司
已收到股东首次缴纳的注册资本合计人民币112,345,842.00元，其中：股东以
货币出资 35,000,000.00元，以实物出资 77,345,842.00元。北京中企华资产
评估有限责任公司对上述实物资产进行了评估，并出具了中企华评报字（2007）
第318号资产评估报告，评估后的资产为8,000.16万元。
2007年 11月 2日，华峰新材料公司在温州市工商行政管理局办理了工商
注册登记，并领取了《企业法人营业执照》。
华峰新材料公司设立时的股权结构如下：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|股东名称|认缴出资额|实缴出资额|认缴出资比例|出资方式|
|华峰集团有限公司|23,200.00|7,734.5842|58%|实物|
|尤金焕|6,000.00|1,300.0000|15%|货币|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|股东名称|认缴出资额|实缴出资额|认缴出资比例|出资方式|
|尤小华|6,000.00|1,300.0000|15%|货币|
|尤小平|4,800.00|900.0000|12%|货币|
|合计|40,000.00|11,234.5842|100%||

2．公司历次增资变更情况
根据浙江天健会计师事务所有限公司于 2008年 1月 17日出具的浙天会验
（2008）9号《验资报告》，截至2008年1月16日止，华峰新材料公司已收到
股东第二期出资合计人民币 287,654,158.00元，其中：股东以货币出资
158,929,219.00元，以实物出资 67,367,939.00元，以土地使用权出资
61,357,000.00元。浙江中企华资产评估有限公司对上述实物资产进行了评估，并出具了中企华评报字（2007）第 440号和中企华评报字（2007）第 527号资
产评估报告，土地使用权的评估价值为6,135.70万元，固定资产的评估价值为
6,736.79万元。
2008年 1月 23日，华峰新材料公司在温州市工商行政管理局办理完成了
工商变更登记手续。本次出资完成后，华峰新材料公司的股权结构如下：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|股东名称|认缴出资额|实缴出资额|出资比例|出资方式|
|华峰集团有限公司|23,200.00|23,200.00|58%|实物、土地使用权、货币|
|尤金焕|6,000.00|6,000.00|15%|货币|
|尤小华|6,000.00|6,000.00|15%|货币|
|尤小平|4,800.00|4,800.00|12%|货币|
|合计|40,000.00|40,000.00|100%||

华峰新材料公司于2016年10月31日召开股东大会，审议同意受让华峰集
团有限公司持有的重庆华峰化工有限公司93,300万元出资额。根据银信资产评
估有限公司出具的银信评报字（2016）沪第0937号《浙江华峰新材料股份有限
公司拟股权收购涉及的重庆华峰化工有限公司股东全部权益价值评估项目评估
报告》，截至2016年6月30日，重庆华峰化工有限公司净资产评估值105,824.45
万元。经华峰新材料公司与华峰集团有限公司协商后确定本次股权转让对价为
105,824.45万元，其中：华峰新材料公司以 4.4954元/股的价格向华峰集团有
限公司发行股份10,000万股，并支付现金60,870.45万元。
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华峰新材料公司于2016年12月12日召开股东大会，审议决定增加公司注
册资本至50,000.00万元，由华峰集团有限公司新增出资10,000.00万元。
根据天健会计师于 2019年 4月 30日出具的天健验[2019]176号《验资报
告》，截至 2016年 12月 31日止，华峰新材料公司已向华峰集团有限公司发行
人民币普通股 10,000万股，折合人民币 449,540,000.00元，其中计入股本人
民币壹亿元整（¥100,000,000.00），计入资本公积（股本溢价）349,540,000.00
元。
2016年12月27日，华峰新材料公司在温州市工商行政管理局办理完成了
工商变更登记手续。本次增资完成后，华峰新材料公司的股权结构如下：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|股东名称|认缴出资额|实缴出资额|出资比例|出资方式|
|华峰集团有限公司|33,200.00|33,200.00|66.40%|实物、土地使用权、货币|
|尤金焕|6,000.00|6,000.00|12.00%|货币|
|尤小华|6,000.00|6,000.00|12.00%|货币|
|尤小平|4,800.00|4,800.00|9.60%|货币|
|合计|50,000.00|50,000.00|100.00%||

历经上述增资后，截至评估基准日，华峰新材料公司的注册资本为
50,000.00万元，股权结构如下：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|股东名称|认缴出资额|实缴出资额|出资比例|出资方式|
|华峰集团有限公司|33,200.00|33,200.00|66.40%|实物、土地使用权、货币|
|尤金焕|6,000.00|6,000.00|12.00%|货币|
|尤小华|6,000.00|6,000.00|12.00%|货币|
|尤小平|4,800.00|4,800.00|9.60%|货币|
|合计|50,000.00|50,000.00|100.00%||

三)被评估单位前2年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩见下表：
合并报表口径
单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项目名称|2017年12月31日|2018年12月31日|评估基准日|
|资产|7,607,415,308.44|8,652,541,495.52|9,770,234,888.08|

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|-|-|-|-|
|负债|4,202,519,258.93|5,258,542,571.55|6,038,829,187.01|
|股东权益|3,404,896,049.51|3,393,998,923.97|3,731,405,701.07|
|项目名称|2017年|2018年|2019年1-4月|
|营业收入|8,268,823,098.54|10,719,496,576.19|3,279,163,062.25|
|营业成本|6,583,032,683.77|8,177,350,137.97|2,543,722,295.04|
|利润总额|994,991,533.67|1,706,564,992.27|380,545,054.59|
|净利润|879,184,199.55|1,490,464,684.08|338,004,045.67|

母公司报表口径
单位：人民币元
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|-|-|-|-|
|项目名称|2017年12月31日|2018年12月31日|评估基准日|
|资产|5,082,258,199.98|4,364,773,820.90|4,852,908,265.45|
|负债|2,247,219,290.11|2,643,307,097.89|2,972,165,788.66|
|股东权益|2,835,038,909.87|1,721,466,723.01|1,880,742,476.79|
|项目名称|2017年|2018年|2019年1-4月|
|营业收入|5,465,175,986.72|5,319,622,628.90|1,627,776,330.73|
|营业成本|4,711,127,558.09|4,527,076,827.52|1,305,154,329.46|
|利润总额|359,270,706.85|434,424,123.48|177,655,730.21|
|净利润|319,662,524.25|389,794,470.34|159,275,753.78|

上述年度及基准日的财务报表均已经注册会计师审计，且均出具了无保留意见的审计报告。
四)被评估单位经营情况等
1．公司经营情况
华峰新材料公司专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产
和销售。经过多年的发展，公司已经形成三大类别、多个品种的产品格局，下
游应用领域主要涉及聚氨酯鞋底、聚氨酯制品（轮胎、记忆枕、家具、高铁垫
片等）、尼龙66、胶黏剂、浆料、TPU等。
华峰新材料公司主导产品聚氨酯原液是一种新兴的高分子材料，兼具橡胶、塑料的双重特性，目前是生产高档鞋底材料、减震缓冲材料、胶黏剂等的重要
原材料，被广泛应用于制鞋、汽车、建筑、军工等领域；华峰新材料公司子公
司重庆华峰化工有限公司（以下简称重庆华峰公司）主导产品己二酸是聚氨酯
产业和聚酰胺产业（主要为尼龙66）的重要上游原材料，还可用于增塑剂、润
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滑脂、食品增酸剂、发酵粉、杀虫剂、粘合剂、医药、香料等的生产，在日常
化工产品生产中起着重要作用。
华峰新材料公司始终以做大做强聚氨酯主业为己任，在温州、重庆建有两
大生产基地，生产规模全球领先。华峰新材料公司聚氨酯原液产品销往全球20
多个国家和地区，并在南非、巴西、越南、印度、巴基斯坦、伊朗、土耳其等
地建有完善的销售和服务网络，国内主要制鞋厂商以及耐克、阿迪达斯、斯凯
奇、亚瑟士、李宁等世界著名运动产品制造企业，都间接使用华峰新材料公司
产品；己二酸产品销往全球 30多个国家和地区，直销及经销商共同合作服务
于日韩、台湾、欧盟、土耳其、中东、印度、巴基斯坦、新加坡、美国、澳大
利亚、俄罗斯、南非、墨西哥、阿根廷等国家和地区的客户。
2．华峰新材料公司的股权控制关系
注：2016年6月23日，中国农发重点建设基金有限公司、华峰集团有限公司、重庆
华峰化工有限公司、重庆市白涛化工园区开发（集团）有限公司签订《中国农发重点建设
基金投资协议》，按照协议约定，中国农发重点建设基金有限公司以人民币2.70亿元对重
庆华峰化工有限公司进行增资。本期增资后中国农发重点建设基金有限公司占增资后的实
缴注册资本比例为22.44%，投资期限12年，中国农发重点建设基金有限公司仅收取固定
收益，不向重庆华峰化工有限公司派董事、监事和高级管理人员，不直接参与重庆华峰化
工有限公司的日常正常经营，并于投资期结束后由重庆市白涛化工园区开发（集团）有限
公司以 2.70亿元的价格回购。华峰新材料公司与重庆市白涛化工园区开发（集团）有限
公司签订补充协议，该公司回购后将股权以 2.70亿元的价格转让给华峰新材料公司。由
于华峰新材料公司存在向中国农发重点建设基金有限公司交付现金或其他金融资产的合
同义务，在会计处理上将该笔投资款作为长期应付款。华峰新材料公司对重庆华峰化工有
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限公司持股比例77.56%，表决权为100%。
五)公司所在行业现状与发展前景分析
1.行业发展情况和发展趋势
(1)聚氨酯行业
1)聚氨酯材料介绍
聚氨酯的学术定义如下所示：
|||
|-|-|
|中文名|聚氨酯|
|全称|聚氨基甲酸酯|
|英文名|Polyurethane（PU）|
|分子式|(C10H8N2O2•C6H14O3)x|

聚氨酯是一种新兴的有机高分子材料，被誉为“第五大塑料”，因其卓越性
能被广泛应用于化工、电子、纺织、医疗、建筑建材、汽车、轻工、国防、航
天航空等众多国民经济应用领域。
聚氨酯是主链上含有重复氨基甲酸酯基团（-NHCOO-）的大分子化合物的统
称，是由有机二异氰酸酯或多异氰酸酯与二羟基或多羟基化合物加聚而成。通
过改变聚氨酯的原材料种类及配方组成，可以改变产品性能，得到不同物性的
聚氨酯产品。
聚氨酯上游原料包括异氰酸酯（如二苯基甲烷二异酸酯MDI、甲苯二异氰
酸酯TDI）、多元醇（聚酯多元醇或聚醚多元醇等）、扩链剂（如乙二醇EG、
丁二醇BG等）、催化剂、发泡剂等。
聚氨酯具有诸多优良特性，包括：性能范围广、适应性强、耐磨性能好、
粘接性能好、耐老化、弹性及复原性优良等，与传统塑料、橡胶，甚至金属相
比，聚氨酯具有明显的性能优势，随着经济发展和消费升级，将逐渐成为传统
材料的理性替代品。
2)聚氨酯行业发展情况
A.全球聚氨酯行业发展情况
a.全球聚氨酯行业发展历史
|||
|-|-|
|时间|事件|
|1937年|德国Otto Bayer教授首先发现多异氰酸酯与多元醇化合物进行加聚反应可制得聚氨酯，并以此为基础进入工业化应用|
|1945年|英国从德国引进技术并于1950年相继开始工业化|

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|-|-|
|时间|事件|
|1946年|美国开展了硬质聚氨酯泡沫塑料的研究，产品用于飞机夹心板材部件|
|1952-1954年|德国拜耳公司报道了聚酯型软质聚氯酯泡沫塑料中试研究成果，又开发连续方法生产聚酯型软质聚氨酯泡沫塑料技术，并开发了相应的生产设备|
|1955年|日本从德国拜耳公司及美国杜邦公司引进聚氨酯工业化生产技术。由于价格较低的聚醚多元醇在60年代的大量生产，以及一步法和连续法软泡生产工艺及设备的开发，聚氨酯软泡获得应用|
|1961年|采用蒸气压较低的多异氰酸酯（PAPI）制备硬质聚氨酯泡沫塑料，提高了硬质制品的性能和减少了施工时的毒性，并应用于现场喷涂工艺，使硬质泡沫塑料的应用范围进一步扩大|
|60年代|冷熟化半硬泡和自结皮模塑泡沫被开发|
|70年代|在高活性聚醚多元醇的基础上开发了冷熟化高回弹泡沫以及聚氨酯软泡的 Maxfoam 平顶发泡工艺、垂直发泡工艺，使块状聚氨酯软泡的工艺趋于成熟|
|后期|随着各种新型聚醚多元醇及匀泡剂的开发，还开发了各种模塑聚氨酯泡沫塑料|

b.全球聚氨酯行业市场规模
从全球聚氨酯行业发展总量和发展速度看，聚氨酯于 20世纪 50年代开始
工业化生产，之后产量开始快速增长，在 80年代开始进入调整发展阶段，90
年代基本处于相对平稳的持续增长状态。目前，全球聚氨酯市场产能已超过
3,000万吨，由于中国的聚氨酯行业发展较快，中国经济发展的国际影响力越
来越大，中国在“十二五”期间将聚氨酯生产产能从 700万吨扩至 1,000万吨，
中国目前的经济战略也对聚氨酯市场需求起到了刺激作用。
根据中国聚氨酯工业协会的统计数据，2002年世界聚氨酯制品总产量约
1,129万吨，2007年增长到 1,592万吨，2002-2007年年均复合增长率为7.1%。
2008-2009年受金融危机的影响，聚氨酯行业产量下降，2010年逐渐复苏，2011
年全球聚氨酯产量约为 1,814万吨，2017年全球产量达到 2,477万吨，
2011-2017年年均复合增长率为5.3%，预计未来几年全球聚氨酯产量年增幅超
过5%。
图：2002-2017年全球聚氨酯行业产量（单位：万吨）
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涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
数据来源：中国聚氨酯工业协会
B.中国聚氨酯行业发展情况
a.中国聚氨酯行业发展历史
||||
|-|-|-|
|阶段|时间|事件|
|我国聚氨酯行业初创阶段，以生产聚氨酯原料为起步|50年代末|首先在大连建立了小规模生产三苯基甲烷、三异氰酸酯的基地，该原料主要用作生产胶粘剂|
||60年代|分别又在大连、常州、太原各建立了500吨/年产能的MDI和TDI原料生产企业，奠定了我国聚氨酯及聚氨酯原料工业发展的基础|
||1963年|江苏省化工研究所、南京大学化学系以及南京塑料厂协作攻关，在国内首先成功开发一步法聚醚型聚氨酯软泡生产工艺|
||1966年|建成国产聚氨酯软泡生产装置|
||70年代中期|聚氨酯硬泡有一定规模的小工业装置生产|
||1978年|我国聚氨酯制品生产能力为1.1万吨，实际产量约为0.5万吨|
|引进国外先进的异氰酸酯的技术和装置|1984-1994年|10 年间，在天津石化三厂、锦西化工总厂、九江化工厂、山东东大化工从日本引进聚醚多元醇生产装置和制品生产技术的同时，国家也通过“七五”、“八五”等科技攻关项目的扶植，逐步开发了高压反应注射成型机、高回弹冷熟化泡沫生产技术。此时聚氨酯工业开始迅猛发展，年产量增长速度逾20%|
|聚氨酯工业快速发展期|90年代后|武汉轻工业机械厂引进德国巴斯夫集团的聚氨酯高压发泡设备技术，采取许可证方式，生产各类聚氨酯高压发泡机及成套生产线，从而结束了我国此类设备长期依靠进口的历史。至此聚氨酯行业从简单箱式发泡迅速发展到用自动化生产线生产各种软质、硬质泡沫制品。此时全国从事聚氨酯原料、制品生产、设备制造、科研开发的单位增加到2000多家，到2000年年产原料达100万吨以上，聚氨酯各类设备和生产线达6000多台套|
|聚氨酯原料生产爆发期|进入21世纪|我国聚氨酯行业原料生产水平不断提高，2004 年，我国 MDI 年产能仅万华化学20万吨，到2017年，MDI产能增加至343万吨；预计到2018年，我国MDI的总生产能力将达到375万吨/年，稳居世界第一。聚氨酯其他种类原料产量均有较快的增长。|

b.中国聚氨酯行业市场规模
根据中国聚氨酯工业协会的统计数据，2002年中国聚氨酯消费量约160万
吨，2007年增长到454万吨，2002-2007年年均增长率达23%。2012年全国聚
氨酯产销量达到 780万吨，比 2011年增长13.2%，到 2012年年底聚氨酯产销
量占全球总产量40%以上。
近年来，由于聚氨酯产品的优越性能以及节能环保的特性，其应用规模不
断扩大，市场需求也不断增加，我国聚氨酯产能不断扩张，聚氨酯产品产量增
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长迅速，2017年中国聚氨酯产量已经达到1,189万吨，维持着7.28%的年复合
增长率，产量仅位于三大合成材料（聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、聚乙烯（PE））
之后，而中国聚氨酯的产能根据上游最重要的两个原料的产能情况来看，2017
年中国MDI的产能为343万吨/年，中国TDI的产能为84万吨/年，预计未来几
年全球需求量将呈稳步增长趋势。
图：2012-2017年中国聚氨酯产量统计（单位：万吨）
数据来源：前瞻产业研究院
近年来，随着中国等新兴国家经济发展的不断壮大，带动聚氨酯下游行业
鞋类、冰箱、家具、床品等消费品的需求，同时汽车拥有量的不断增长也推动
了聚氨酯需求增长，中国的聚氨酯消费规模提升速度相当之快。2017年中国聚
氨酯产品消费量达到1,110万吨，较2016年增长约6%。目前中国建材、氨纶、
合成革、鞋类和汽车产量均居世界第一，国家大力实施建筑节能新政策、推广
水性涂料等措施，国家政策对保温材料的有效刺激，也进一步推动聚氨酯市场
扩大，为聚氨酯产业带来巨大的市场机遇。
图：2014-2017年中国聚氨酯市场消费规模（单位：万吨）
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数据来源：前瞻产业研究院
随着建筑节能、汽车、家电、服装、鞋类、家具等产业的消费升级，聚氨
酯应用规模和领域不断增加。我国目前聚氨酯的主要应用领域是聚氨酯泡沫（包
括硬质、软质等）、革用聚氨酯、涂料和弹性体等。从聚氨酯应用来看，2017
年度聚氨酯消耗量的具体情况为：聚氨酯泡沫占39%，革用聚氨酯20%，涂料
17%，弹性体7%，粘合剂6%，鞋底原液5%，氨纶5%。
图：2017年全国聚氨酯消费用途
数据来源：中国聚氨酯工业协会
3)聚氨酯行业发展趋势
A.全球聚氨酯行业发展趋势
a.新兴市场应用需求增长
聚氨酯产品具有良好的物理性能，应用领域非常广泛，因此在全球范围内
取得了快速发展。目前，亚太地区、北美和西欧是全球最主要的聚氨酯产销地
区，合计的消费量占到全球总量的85%以上，其中亚太地区已经是全球最大的
聚氨酯消费市场，占全球市场份额的约45%；其次是北美和西欧，合计占全球
市场的约40%。由于北美和西欧的市场已经渐趋饱和，因此近几年以及未来聚
氨酯发展的重点将集中在亚太地区。此外，在其他新兴国家如印度、巴西、墨
西哥等，聚氨酯在建筑、服装、家具等行业中的应用需求也越来越大。
b.环保要求带动技术升级
随着近年来越来越重视可持续发展，更多环保的制作工艺在聚氨酯行业内
得到推广和使用。预计随着未来全球市场的扩张以及制作工艺的技术升级，整
个聚氨酯行业将拥有巨大的增长潜力。
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B.中国聚氨酯行业发展趋势
a.行业生产区域板块增加
目前国内聚氨酯区域分布格局已逐渐形成四大板块：一是以上海为中心的
长三角地区，该地区聚氨酯原料及其制品目前已占国内半壁江山；二是以广州
为中心的珠三角地区，该地区是国内聚氨酯产品和外贸较为发达的地区；三是
以葫芦岛为中心的环渤海和东北地区，这里最大的优势是化工基础雄厚，产业
规划宏伟，聚氨酯产品品种多、产量大；四是以兰州为中心的西北地区，将形
成下游聚氨酯产品产业链。
未来国内聚氨酯生产区域分布格局将发生变化，逐步形成六大板块，在目
前的基础上增加两个板块；一个是以重庆为中心的西南地区，那里有丰富的化
工材料资源；另一个是以泉州为中心的海峡西岸地区，该区域是目前国内聚氨
酯鞋业和外贸加工最为活跃的地区之一。
b.产业升级推进创新发展
中国聚氨酯工业经历了 20多年的高速增长后已成为全球最大的聚氨酯原
材料和制品的生产基地，生产技术水平不断提升，产品基本满足国民经济和社
会发展需求，行业增速由高转低。进入“十三五”以后，消费市场趋于平稳发
展，行业开始进入产业整合和提升阶段。随着国家对安全生产、环境保护以及
市场对产品质量、性能等要求的提高，行业结构调整和产业升级步伐加快，创
新发展将成为今后的主旋律。
4)聚氨酯鞋底原液行业情况
A.聚氨酯鞋底原液介绍
聚氨酯鞋底原液即鞋底用聚氨酯树脂，主要用于生产聚氨酯鞋底。聚氨酯
鞋底具有强度高、弹性好、耐磨损、防滑倒、穿着舒适等特点，对地面的冲击
具有缓冲作用，还可以制成多种颜色、多硬度的鞋底。
聚氨酯鞋底原液可以作为皮鞋、越野滑雪鞋、高档时装鞋、凉鞋、拖鞋、
工作鞋、运动鞋、旅游鞋和抗静电、耐燃油的安全鞋的鞋底，应用范围广泛。
B.鞋底原液行业发展情况
鞋底种类繁多，所用原材料也有所不同，常用的原胶料有硫化橡胶、PVC
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（聚氯乙烯）、EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）、TPR（热塑橡胶）、PU（聚氨酯）
等材料，不同的鞋底根据不同的功能需求选择相应的原胶料，亦可由不同特性
或功能的原胶料共混来达到相应需求，通常硫化橡胶和PU应用于绅士鞋底、女
鞋底、工作鞋底、安全鞋底及运动鞋底；PVC应用于拖鞋、凉鞋及便鞋；EVA
应用于专业运动鞋底；TPR应用于女鞋、休闲鞋底。以往 PVC以价格低廉保持
了竞争优势，随着人们生活水平的提高，市场对产品质量要求有所提高，聚氨
酯鞋底虽然价格相对较高，但其物理、化学性能均优于PVC、EVA、TPR等其他
材料，可以提高鞋的质量和使用寿命，因此聚氨酯鞋底逐渐热销起来。
从产能分布的国家来看，世界聚氨酯鞋底原液主要集中在中国、德国、意
大利、美国等国家，其中中国是全球最大的聚氨酯鞋底原液生产国。根据率捷
咨询统计数据，2018年中国地区聚氨酯鞋底原液生产企业总产能约 117万吨。
我国1986年从日本引进聚氨酯鞋底原液生产技术以来，聚氨酯鞋底原液发
展极为迅速。据统计，目前我国的聚氨酯鞋底原液生产厂家已达30余家，主要
分布在浙江、江苏、山东、福建、广东等地，其中产能较大的厂家有华峰新材、
旭川化学、双象化工、浙江恒泰源、江苏华大、洪业化工等，其中华峰新材料
公司产能为国内最大，2018年末的聚氨酯鞋底原液产能为42万吨，产量约33.62
万吨。根据率捷咨询统计数据，2018年中国地区聚氨酯鞋底原液生产企业总产
量约 54万吨，因此，华峰新材料公司聚氨酯鞋底原液的国内市场占有率达到
62.26%。
C.鞋底原液行业发展趋势
据公开信息报道，聚氨酯鞋底市场规模预计到2023年达到57.9亿美元，
年均复合增长率为4.9%。根据《2018年全球鞋类年报》，全球鞋类制品总体发
展稳定，2017年总生产量达到了235亿双，其中来自亚洲制造的鞋占全球生产
总量的87%，而在全球每三双鞋中就有两双是中国制造。当前我国虽已成为全
球最大的鞋类产销国家，但我国聚氨酯鞋底原液在鞋材中所占比例不到10%，
远远低于发达国家20%的平均水平（数据来源：中国聚氨酯工业协会，“中国聚
氨酯产业现状及“十三五”发展规划建议（2015年）”）。经过 20余年的发展，目前国内鞋底原液技术成熟，产量充足，产品质量稳定，在整体的技术先进性
上相较于欧美国家并无明显差异，因此鞋底原液市场的发展前景依然相当广阔。
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聚氨酯鞋底是华峰新材料公司聚氨酯原液最大的应用领域，鞋材等生活消
费品的市场需求主要受居民收入水平和消费习惯的影响。从消费习惯来看，随
着人们生活水平的提高，质量更好的产品更容易受到市场的青睐。2010年以来，我国城镇居民人均可支配收入持续增长，居民收入的稳定增长，带动居民消费
能力不断提高，为制鞋业、汽车零配件、运动器材等聚氨酯原液下游行业创造
了巨大发展机遇。
图：2010--2018年中国城镇居民家庭人均可支配收入（单位：元）
数据来源：国家统计局
对于聚氨酯鞋底原液，虽然受整体经济、原材料价格、国际市场需求波动
等影响，导致部分外销客户的销量波动，但因国内聚氨酯鞋材市场准入门槛较
低，技术较为成熟，且国内对于鞋材的需求日益扩大，因此当前国内整体仍处
于稳步增长状态。
但是，由于受宏观经济下行、行业竞争激烈、原材料价格上涨、劳动力成
本上升等因素影响，国内下游终端鞋企也正面临产业转型，制鞋产业逐步向东
南亚地区转移；另外贸易保护主义、同质化竞争加大、政府支持减弱、国际市
场需求下降等因素也制约了鞋企的发展，导致下游鞋企对聚氨酯鞋底原液的需
求量增加有所减缓。聚氨酯鞋底原液行业内规模较小的厂家同时要承受激烈的
市场竞争和环保要求的压力，新增订单量有限，来自鞋企的新增订单量主要集
中于行业内如华峰新材料公司等有竞争优势的大型生产企业。
在国内市场，聚氨酯鞋底原液销量占聚氨酯原液销量比重约为4-5%。除聚
氨酯鞋底原液，华峰新材料公司的聚氨酯原液还有一部分为聚氨酯制品原液，
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目前主要用于制造低速轮胎、汽车垫片、运动器材、家具、记忆枕等制品。聚
氨酯制品原液的下游应用范围广阔，因此，华峰新材料公司在保持聚氨酯鞋底
原液稳步发展的同时，也将大力发展聚氨酯制品原液，不断开拓收入增长点。
(2)己二酸行业
1)己二酸介绍
己二酸是脂肪族二元酸中最有应用价值的二元酸，能够发生成盐反应、酯
化反应、酰胺化反应等，并能与二元胺或二元醇缩聚成高分子聚合物等，主要
用于生产尼龙66、聚氨酯、增塑剂等，还可用于生产高级润滑油、食品添加剂、
医药中间体、香精香料控制剂、新型单晶材料、塑料发泡剂、涂料、粘合剂、
杀虫剂以及染料等，用途十分广泛。
2)己二酸行业发展情况
己二酸是重要的化工原料。从应用领域来看，全球己二酸主要应用于尼龙
66和聚氨酯领域两方面。2015年己二酸全球需求为280万吨，2017年增至320
万吨，2015-2017年年均复合增长率为6.9%。目前从全球来看，己二酸市场整
体供应充足，竞争激烈，充分市场化。海外产能主要集中在巴斯夫、英威达、
奥升德、索尔维、兰蒂奇、旭化成等国外传统化工巨头手中。
己二酸产业在国内起步较晚，2006年以前主要依靠进口，2006年以后国内
产能迅速膨胀。自2008年开始，全球己二酸的生产重心逐步由欧美等发达国家
向我国及周边发展中国家偏移，我国已成为全球第一大的己二酸生产国家。同
时，我国尼龙以及聚氨酯等产业的迅速发展也带动了己二酸产业的发展。我国
己二酸产能由2006年的20万吨，发展到2018年底的242万吨，生产商由河南
神马、山东洪业、华鲁恒升、辽阳石化等大型国有企业扩展到山东海力、重庆
华峰等民营企业，年均复合增长率达23.09%。
2018年全球己二酸主要企业产能如下所示：
|||||
|-|-|-|-|
|国外产商|产能（万吨/年）|国内产商|产能（万吨/年）|
|巴斯夫（含索尔维）|80|山东海力|52.5|
|奥升德|48|重庆华峰|48|
|英威达|35|河南神马|40|
|兰蒂奇|17|山东洪业|28|

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|||||
|-|-|-|-|
|国外产商|产能（万吨/年）|国内产商|产能（万吨/年）|
|旭化成|12|华鲁恒升|16|
|朗盛|9|其他|57.5|
|合计|201|合计|242|

数据来源：率捷咨询
3)己二酸行业发展趋势
A.国内企业积极开拓海外市场
己二酸作为重要的基础化工原料，己二酸及其下游产业在欧美发达国家的
技术发展已很成熟，亚太等地区己二酸产能发展则呈现强劲扩张态势，预计
2020年，世界己二酸产能将达510万吨，产量将达347万吨，2015-2020年产
能和产量年均增长率分别为2.5%和2.0%。己二酸新增产能主要来自中国，中国
逐渐成为世界己二酸供应中心。近年来，国内己二酸市场整体供应充足，更多
企业选择积极开拓海外市场以消化新增产能，国内保持稳定的低进口量，进口
产品主要用于高端领域，而出口量持续大幅攀升。根据率捷咨询，2016年至2018
年，己二酸的进口量由2.2万吨/年下降至1.7万吨/年，呈递减趋势；而出口
量则由2016年的27.2万吨上升至2018年的37.3万吨，呈递增趋势。中国己
二酸主要出口商为重庆华峰、海力化工及河南神马，三者可占到总出口量的87%。
随着国内己二酸工艺发展不断成熟、产品品质日益提高、成本优势逐步显现，
国内产能替代海外产能将成为趋势。
B.环保推动产业去产能和技术升级
我国目前己二酸的生产主要为硝酸氧化法，对环境有较大的影响。近年来
由于国内环保要求提高，监管力度加强，且市场竞争不断加剧、下游对品质要
求提高，行业内不符合环保要求或缺乏竞争优势的厂商迫于压力停产或减产，
己二酸行业正经历优胜劣汰、产能集中化的过程。目前己二酸产品发展的重要
方向之一为新技术的开发和应用，发展新型绿色清洁生产工艺，减少其生产过
程中含酸废水和温室效应气体的排放，以尽快缩短我国己二酸与国际生产水平
的差距，提高产品质量，提高自身核心竞争力。
2.行业竞争格局
(1)聚氨酯行业的竞争情况
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目前全球聚氨酯（含聚氨酯原料）行业主要的生产企业包括：万华化学（中
国）、巴斯夫（德国）、科思创（德国）、陶氏化学（美国）、亨斯迈（美国）等
公司。聚氨酯行业整体盈利能力较强，涉及子行业和生产企业较多。上游 MDI
技术壁垒较高，毛利率水平较高，全球呈现寡头垄断竞争格局；下游大部分聚
氨酯制品进入门槛较低，生产企业竞争激烈，毛利水平相对较低。聚氨酯行业，
主要子行业的国内外生产企业如下表所示：
||||
|-|-|-|
|子行业|国内生产企业|国外生产企业|
|聚氨酯原液|华峰新材、旭川化学、双象化工、浙江恒泰源、江苏华大、日胜新材|巴斯夫、科思创、杜邦、亨斯迈、科意集团|
|己二酸|重庆华峰、山东海力、唐山中浩、洪业化工、华鲁恒升、辽阳石化、太原化工、河南神马|巴斯夫、英威达、奥升德、兰蒂奇、旭化成|
|MDI|万华化学|巴斯夫、拜耳、亨斯迈、NPU（日本聚氨酯工业株式会社）、三井|
|TDI|沧州大化、万华化学、山西三维、天利高新、红宝丽、齐翔腾达|巴斯夫、科思创、三井、南亚|
|聚醚及其原料|滨化股份、方大化工、山西三维、天利高新、红宝丽、齐翔腾达、ST新材|巴斯夫、旭化成、英威达、三菱、赢创集团|
|助剂|江山化工、华鲁恒升、雅克科技|韩国三星、三菱、杜邦、台化、赢创集团|
|合成革|禾欣股份、双象股份、华峰超纤、华峰合成树脂、安利股份、汇得科技|赢创集团|
|氨纶|华峰氨纶、泰和新材、友利控股、新乡化纤|杜邦、Globe公司、Miles公司、韩国晓星集团、韩国泰光公司、东国公司|
|胶黏剂|高盟新材|拜耳、赢创集团、亨斯迈|
|涂料|渝三峡|巴斯夫、拜耳、赢创集团、亨斯迈|

 (2)聚氨酯原液行业的竞争情况
我国聚氨酯鞋底原液市场呈现明显的寡头垄断，华峰新材为行业龙头老大，在国内聚氨酯鞋底原液市场占据绝对优势地位，市场占有率达到60%以上。行
业内其他企业竞争剩余的市场份额，在中高端市场，主要是大型跨国公司如巴
斯夫、旭川化学等在华投资的公司与本土一定规模的企业如浙江恒泰源、江苏
华大之间以及本土一定规模企业内部之间的竞争；在中低端市场，主要是本土
企业特别是众多小型和微型生产企业之间的竞争。
(3)己二酸行业的竞争情况
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己二酸在国内市场发展较为成熟、竞争较为激烈，呈现多强的寡头垄断局
面，主要企业为河南神马、重庆华峰、山东海力、华鲁恒升、唐山中浩等大型
企业，根据率捷咨询统计数据，重庆化工2018年己二酸产量在中国地区己二酸
生产企业产量中占比约为31%左右。其中，重庆化工、河南神马等厂家产量规
模较大，自身有下游产业支撑，且海外出口较多，有较强的竞争优势。
3.行业发展的有利和不利因素
(1)有利因素
1)我国基础化工工业体系较为完善
聚氨酯原液行业的发展需要大量基础化工产品的支持。我国化工工业经过
多年发展，已建立了较为完整的工业体系，使得我国化工产品原料品种齐全，
一些重要原材料具备了较大的生产能力和产量基数，有多种主要的基础化工产
品产量居世界前列（如异氰酸酯、多元醇、己二酸等）。基础化工完整的产业链，
使得我国化工产品生产成本较低，聚氨酯原液行业的发展可以得到国内供给充
足且价格相对低廉的原料。
2)环保要求提高带来更多需求
聚氨酯鞋底具有质量轻、弹性好、强度高、耐磨、穿着舒适等特点，相较
于其他EVA、PVC、橡胶等鞋材，具备独有的竞争优势。且聚氨酯材料是可降解
的绿色材料，随着环境保护要求的不断提高，国家倡导环保产品的使用，以及
人们消费观念的升级，聚氨酯材料必然会得到更多的推广和应用。
此外，化工企业在生产过程中若操作不当或发生其他不可控情况，可能会
导致周边环境受到一定程度的污染，国家对行业的监管日益严格，部分行业内
环保不达标的中小企业逐步被关停，生产技术成熟、环保设施完备的企业优势
日益明显，产品市场需求空间进一步增加。
3)下游应用领域广阔，新领域拓展空间大
聚氨酯原液的下游产业主要有鞋类、缓冲垫、轮胎、家具等行业，随着全
球经济的增长，人们生活水平的提高，产品整体需求会稳定增长。
同时，目前国内聚氨酯原液产品在汽车及高铁缓冲垫、轮胎等聚氨酯制品
新兴领域的应用还刚刚起步，未来新领域的拓展空间巨大。
(2)不利因素
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1)主要原材料价格波动的不确定性
聚氨酯原液主要原材料受石油价格波动影响。近年来石油价格波动幅度较
大，这对石化下游行业的定价方法和库存管理等管理体系提出较高要求，聚氨
酯原液生产企业需要准确、迅速地对原材料价格变动作出反应，才能保持在行
业里的竞争力。
2)劳动力成本上涨的影响
近年来，我国劳动力成本的上升和劳动力供给的减少导致企业用工成本的增
加，预计未来几年劳动力成本仍将保持上涨的趋势，对行业整体带来不利影响，
要求企业能够对市场需求的变化及时反应，生产附加值较高的产品。
4.行业特有的经营模式
行业内主要聚氨酯鞋底原液生产企业实行“以销定产”的经营模式，根据
订单制订生产计划，按照生产计划从国内外采购生产所需的原材料等组织生产，产品采用经销和直销相结合的销售模式，最终通过聚氨酯鞋底原液的生产与销
售来实现盈利。
己二酸行业供应充足，近年来随着国内环保监管力度加强，部分厂商停产
或减产。行业内主要企业如重庆华峰、河南神马等有自身下游领域的关联方支
撑需求量，同时品牌实力较强，基本实行“以产定销”的经营模式，优先满足
内部自用，多余产量再进行外销。
5.行业的周期性、区域性和季节性特征
(1)聚氨酯鞋底原液
聚氨酯鞋底原液的下游应用领域较为广泛，包括制鞋业在内主要为大众消
费品行业，与人们日常生活息息相关，主要受居民消费水平和消费习惯的影响，
行业本身没有明显的周期性和季节性，主要受宏观经济和下游行业景气度的波
动而波动。
由于聚氨酯鞋底原液的主要下游制鞋业企业主要集中在长三角（浙江和江
苏，特别是温州及其周边地区）和珠三角区域，聚氨酯鞋底原液生产企业也主
要集中在长三角和珠三角区域及周边沿海省份，行业有比较明显的区域性，但
有逐步向内陆发展的趋势。
(2)己二酸
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己二酸行业现处于成熟期，工艺水平发展成熟，供应和需求稳定，行业本
身没有明显的周期性和季节性，主要受宏观经济和供求关系的波动而波动。
中国是全球最大的己二酸生产基地，全球产能约435万吨，中国占有约242
万吨，其他生产地还有美国、欧洲、韩国、日本、巴西等，行业没有明显区域
性。
6.与上下游行业之间的关系及其对本行业的影响
聚氨酯产业链包括上游基础原料、聚氨酯原料、聚氨酯制品和聚氨酯下游
需求，华峰新材料公司生产的聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸产品线贯穿了
聚氨酯产业链从上游基础原料至聚氨酯制品的三个产业链条。
聚氨酯产业链如下图所示：
注：MDA指二氨基二苯基甲烷；MDI指二苯基甲烷二异氰酸酯；TDI指甲苯二异氰酸酯；
DNT指二硝基甲苯；PPG指聚丙烯二醇；PTMEG指聚四氢呋喃。
(1)上游企业
聚氨酯行业上游主要原料包括异氰酸酯、聚酯多元醇、聚醚多元醇，辅料
包括溶剂、扩链剂、催化剂、发泡剂、表面活性剂、阻燃剂、增塑剂、填充剂、
脱模剂等。
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华峰新材料公司生产的聚氨酯原液的上游原材料主要为 MDI和聚酯多元
醇，其中MDI来自外购，供应充足，聚酯多元醇为标的公司自产；华峰新材料
公司生产的聚酯多元醇自用为主，另有部分用于对外销售，上游原材料主要为
多元醇（1,4-丁二醇、乙二醇或二甘醇）和己二酸，其中多元醇来自外购，供
应充足，己二酸为华峰新材料公司子公司重庆华峰公司自产；华峰新材料公司
的己二酸在保障自用的基础上同时对外销售，上游原材料主要为苯和氢气，其
中苯来自外购，供应充足，氢气为自产。
综上，华峰新材料公司外购的上游原材料主要有MDI、多元醇和苯，目前
国内上游原材料行业发展较为成熟，供给也相对充足。上游原材料的供给变化
会对价格产生一定波动，对本行业带来影响。
(2)下游行业
聚氨酯制品行业领域较广，可以分为两大类：泡沫体系和CASE体系，其中
泡沫体系包括聚氨酯硬泡和聚氨酯软泡，CASE体系包括涂料、浆料、胶黏剂、密封剂和弹性体。
不同的制品所需的原料有所不同，其对应的下游领域也有很大区别。
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|-|-|-|
|制品类型|合成所需原料和辅料|下游应用领域|
|硬泡|聚合MDI、聚醚/聚酯多元醇、发泡剂、催化剂|冰箱、冰柜、冷链物流等隔热保温领域，建筑外墙保温节能，仿木材，灌封材料，花卉行业的PU花盆、插花泥|
|软泡|TDI、聚醚多元醇、发泡剂、表面活性剂、催化剂|汽车座椅、家具、织物衬垫中衬材，室内隔音材料，垫肩、文胸海绵、化妆棉；玩具的织物复合材料|
|弹性体|纯MDI、脂肪族聚酯或聚醚多元醇、扩链剂、催化剂|汽车车轮、保险杠、工业铲车车轮、鞋用和汽车跑道用弹性体|
|涂料|MDI、TDI、HDI、IPDI、丙烯酸多元醇、聚醚或聚酯多元醇|飞机、船舶、车辆涂装；木材、塑料、橡胶、皮革的表面涂装；建筑物涂装；防腐涂装|
|浆料（合成革、人造革）|纯MDI、乙二酸、BDO、DMF|箱包、制鞋等服装纺织领域，汽车内饰、球类等|
|粘合剂|聚酯、聚合MDI、BDO、溶剂|金属与非金属的粘合（建筑、铁路、家具、汽车等行业）|
|密封剂|MDI、聚醚多元醇、丙烯酸聚合物、催化剂|建筑密封剂、汽车挡风玻璃粘结密封|
|氨纶|纯MDI、PTMEG|适用于高拉伸强度并起支撑作用的衣物（游泳衣、运动裤、长袜等）|

浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
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|-|-|-|
|制品类型|合成所需原料和辅料|下游应用领域|
|鞋底原液|纯MDI、聚酯多元醇|皮鞋、运动鞋、塑料鞋、布鞋等制鞋领域|

华峰新材料公司生产的聚氨酯原液对应的制品类型主要为鞋底原液，下游
行业主要为制鞋业，主要客户为制造鞋材和鞋子的企业，行业进入门槛较低，
规模小而散，市场规范性不强。同时，下游制鞋业的生产能力和需求会对聚氨
酯原液行业产生影响。
华峰新材料公司的己二酸下游行业主要为尼龙 66等聚酰胺领域和聚氨酯
原液等聚氨酯领域，从全球来看尼龙66是最大的己二酸下游行业，但在中国由
于受原料己二胺的技术壁垒，尼龙66尚处于发展期，下游主要集中在聚氨酯领
域，行业发展成熟，应用领域广泛，但增长相对平缓，目前主要是TPU发展较
快。因此，下游聚酰胺行业和聚氨酯行业的生产能力和需求会对己二酸行业生
产影响。
（三）委托人与被评估单位的关系
委托人拟收购被评估单位的股权。
（四）其他资产评估报告使用人
根据《资产评估委托合同》，本资产评估报告的其他使用人为被评估单位
和国家法律、法规规定的评估报告使用人。
二、评估目的
华峰氨纶公司拟发行股份及支付现金购买华峰新材料公司的股权，为此需
要对华峰新材料公司的股东全部权益价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供华峰新材料公司股东全部权益价值的参
考依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的华峰新材料公司的股东全部权益。
评估范围为华峰新材料公司申报的并经过天健会计师事务所（特殊普通合
伙）审计的截至2019年 4月 30日华峰新材料公司全部资产及相关负债，包括
流动资产、非流动资产及流动负债、非流动负债。按照华峰新材料公司提供的
业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计的2019年4月30日财务报表（母
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公司报表口径）反映，资产、负债及股东权益的账面价值分别为
4,852,908,265.45元、2,972,165,788.66元和1,880,742,476.79元。具体内
容如下：
金额单位：人民币元
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|-|-|-|
|项 目|账面原值|账面净值|
|一、流动资产||3,282,857,256.75|
|二、非流动资产||1,570,051,008.70|
|其中：长期股权投资||1,185,864,387.26|
|投资性房地产||30,051,636.31|
|固定资产|382,676,786.64|141,777,662.87|
|在建工程||153,261,186.28|
|无形资产||48,173,297.58|
|其中：无形资产——土地使用权||48,173,297.58|
|长期待摊费用||1,921,326.50|
|递延所得税资产||7,853,111.90|
|其他非流动资产||1,148,400.00|
|资产总计||4,852,908,265.45|
|三、流动负债||2,961,057,858.21|
|四、非流动负债||11,107,930.45|
|负债合计||2,972,165,788.66|
|股东权益合计||1,880,742,476.79|

1．委托评估对象和评估范围与上述经济行为涉及的评估对象和评估范围一
致。
2．主要资产基本情况如下：
(1)货币资金账面价值355,627,138.01元，包括库存现金、银行存款和其
他货币资金。
(2)应收票据账面价值954,952,473.91元，均为无息的银行承兑汇票，其
中部分票据已质押。
(3)应收账款账面价值755,566,356.72元，其中账面余额798,429,641.87
元，坏账准备42,863,285.15元，均为应收的货款。
(4)预付款项账面价值529,025,669.60元，包括预付的货款、通讯费等。
(5)存货账面价值352,627,885.35元，其中账面余额352,627,885.35元，
存货跌价准备0.00元，包括原材料、库存商品和在库周转材料。其中，原材料
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主要包括乙二醇、二乙二醇、己二酸等主要原材料和苯乙烯、二丙二醇等辅助
材料及钢板等包装材料；库存商品主要包括各型号的聚氨酯原液、脂肪族聚酯
多元醇；在库周转材料主要包括各类试剂、量器、轴承和接线端子等。上述存
货主要存放于浙江省瑞安经济开发区开发区大道1688号的公司厂区内。
(6)长期股权投资账面价值 1,185,864,387.26元，其中账面余额
1,185,864,387.26元，减值准备 0.00元。被投资单位共 4家，基本情况如下
表所示：
单位：人民币元
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|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|被投资单位名称|投资日期|股权比例|账面余额|减值准备|账面价值|
|1|华峰巴基斯坦(私营)有限公司|2016年9月|75%|23,077,712.36|0.00|23,077,712.36|
|2|重庆华峰化工有限公司[注]|2016年12月|100%|1,045,168,937.63|0.00|1,045,168,937.63|
|3|重庆华峰新材料有限公司|2016年12月|100%|100,000,000.00|0.00|100,000,000.00|
|4|瑞安市华峰新材料科技有限公司|2017年10月|100%|17,617,737.27|0.00|17,617,737.27|

注：2016年6月23日，中国农发重点建设基金有限公司、华峰集团有限公司、重庆
华峰化工有限公司、重庆市白涛化工园区开发（集团）有限公司签订《中国农发重点建设
基金投资协议》，按照协议约定，中国农发重点建设基金有限公司以人民币2.70亿元对重
庆华峰化工有限公司进行增资。本期增资后中国农发重点建设基金有限公司占增资后的实
缴注册资本比例为22.44%，投资期限12年，中国农发重点建设基金有限公司仅收取固定
收益，不向重庆华峰化工有限公司派董事、监事和高级管理人员，不直接参与重庆华峰化
工有限公司的日常正常经营，并于投资期结束后由重庆市白涛化工园区开发（集团）有限
公司以 2.70亿元的价格回购。华峰新材料公司与重庆市白涛化工园区开发（集团）有限
公司签订补充协议，该公司回购后将股权以 2.70亿元的价格转让给华峰新材料公司。由
于华峰新材料公司存在向中国农发重点建设基金有限公司交付现金或其他金融资产的合
同义务，在会计处理上将该笔投资款作为长期应付款。华峰新材料公司对重庆华峰化工有
限公司持股比例77.56%，表决权为100%。
(7)投资性房地产合计账面原值 40,891,774.70元，账面净值
30,051,636.31元，减值准备0.00元，共5项，均系出租的工业厂房，面积合
计28,847.29平方米，位于瑞安经济开发区开发区大道1688号。
上述房屋建筑物中，“乙类配套仓库”，建筑面积为1,438.50平方米，截至
评估基准日，尚未取得《不动产权证书》；“聚酰胺连续装置大楼”，证载面积为
3,954.77平方米，经拆扩建后实际面积为14,713.96平方米，截至评估基准日，
尚未更新《不动产权证书》。其余房屋建筑物均已取得《房屋所有权证》。上述
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建筑物对应土地使用权1宗，已取得《国有土地使用证》，系工业出让用地。
(8)建筑物类固定资产合计账面原值 65,695,648.90元，账面净值
31,916,519.66元，减值准备0.00元，主要系位于瑞安经济开发区开发区大道
1688号的华峰新材料公司厂区内的工业厂房及辅助用房等，合计建筑面积为
59,057.08平方米，截至评估基准日，均已取得《房屋所有权证》，其中“中试
车间”其证载面积为8,466.60平方米，经改扩建后实际面积为10,746.24平方
米，截至评估基准日，尚未更新《不动产权证书》。
(9)设备类固定资产合计账面原值 316,981,137.74元，账面净值
109,415,132.10元，减值准备 0.00元。列入本次评估范围的主要设备为反应
釜、储罐、光伏电项目、制罐自动线、穿梭式立体库等专业生产设备。委估设
备除生产设备外，还包括供配电、供水、供气系统等公用工程设备和电脑、空
调等办公设备及车辆，位于瑞安经济开发区开发区大道1688号华峰新材料公司
厂区内。
(10)在建工程账面价值 153,261,186.28元，包括土建工程
132,625,838.22元、设备安装工程20,635,348.06元。土建工程包括华峰员工
住宿用房项目和钢结构楼梯安全项目；设备安装工程主要包括导热油锅炉技改
项目和年产32万吨聚氨酯原液和32万吨聚氨酯中间体技改项目等，主要位于
瑞安经济开发区开发区大道1688号华峰新材料公司厂区内。
3.企业申报的无形资产
(1)账面记录的无形资产
华峰新材料公司账面记录的无形资产为无形资产—土地使用权。
无形资产—土地使用权账面价值 48,173,297.58元，为 2宗土地，土地面
积合计186,657.82平方米，分别位于瑞安经济开发区开发区大道1688号及瑞
安经济开发区金融街和开发三路交叉口。
(2)账面未记录的无形资产
截至评估基准日，华峰新材料公司及其下属子公司申报的账面未记录的无
形资产包括53项专利（其中发明专利35项，实用新型专利16项，外观设计专
利2项）、4项商标和1项域名，具体如下所示：
1)专利
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|序号|专利名称|专利类型|专利号|申请日期|专利权人|
|1|添加低成本聚碳酸酯多元醇的聚酯型聚氨酯微孔弹性体及制备方法|发明专利|ZL200810063773.9|2008/7/29|华峰新材料公司|
|2|添加热发泡性微球的低密度聚氨酯微孔弹性体及其制备方法|发明专利|ZL200810191722.4|2008/12/30|华峰新材料公司|
|3|一种低密度高硬度聚氨酯微孔弹性体及其制备方法|发明专利|ZL200810191723.9|2008/12/30|华峰新材料公司|
|4|一种高性能纳米聚氨酯微孔弹性体复合材料及其制备方法|发明专利|ZL200810191724.3|2008/12/30|华峰新材料公司|
|5|一种提高烃发泡剂相容性的芳族聚酯多元醇及其制备方法|发明专利|ZL200910215753.3|2009/12/31|华峰新材料公司|
|6|一种具有橡胶特性的聚氨酯微孔弹性体及制备方法|发明专利|ZL200910215754.8|2009/12/31|华峰新材料公司|
|7|一种利用聚氨酯废料生产多元醇的方法|发明专利|ZL201010597875.6|2010/12/21|华峰新材料公司|
|8|改性异氰酸酯的聚酯多元醇制备方法及异氰酸酯预聚物制备方法及聚氨酯弹性体制备方法|发明专利|ZL201010610957.X|2010/12/29|华峰新材料公司|
|9|添加醇胺化合物的聚氨酯微孔弹性体及制备方法和应用|发明专利|ZL201110417968.0|2011/12/14|华峰新材料公司|
|10|含氮复合物改性的聚氨酯多元醇及制备方法和应用|发明专利|ZL201110418341.7|2011/12/14|华峰新材料公司|
|11|生物基聚氨酯微孔弹性体及其制备方法和应用|发明专利|ZL201110418625.6|2011/12/14|华峰新材料公司|
|12|用氨纶废料和聚氨酯保温废料生产装饰复合板|发明专利|ZL201210501841.1|2012/11/28|华峰新材料公司|
|13|废旧橡胶填充聚氨酯鞋底的方法|发明专利|ZL201210562641.7|2012/12/21|华峰新材料公司|
|14|聚氨酯弹性体用开孔剂及其应用|发明专利|ZL201210575052.2|2012/12/25|华峰新材料公司|
|15|双色双密度聚氨酯鞋底用脱模剂|发明专利|ZL201310361446.2|2013/8/19|华峰新材料公司|
|16|聚氨酯树脂及在制备高硬度高透明打印机刮刀片中的应用|发明专利|ZL201310706294.5|2013/12/19|华峰新材料公司|
|17|聚氨酯延迟性催化剂及其制备方法和应用|发明专利|ZL201410735840.2|2014/12/5|华峰新材料公司、浙江华峰合成树脂有限公司|
|18|改性二苯基甲烷二异氰酸酯及在制备弹性体中的应用|发明专利|ZL201410781698.5|2014/12/16|华峰新材料公司|
|19|抗静电聚氨酯树脂及其应用|发明专利|ZL201510953026.2|2015/12/17|华峰新材料公司|
|20|蓖麻油聚酯多元醇及其合成方法和应用|发明专利|ZL201510998991.1|2015/12/25|华峰新材料公司|
|21|聚氨酯树脂及其制备方法和在微孔弹性体中的应用|发明专利|ZL201511016031.7|2015/12/29|华峰新材料公司|
|22|低密度镜面聚氨酯微孔弹性体用树脂及应用方法|发明专利|ZL201610825950.7|2016/9/18|华峰新材料公司|
|23|聚醚/苯酐混合浇注型聚氨酯弹性体及其应用|发明专利|ZL201310661509.6|2013/12/6|华峰新材料公司|
|24|环己烷氧化系统尾气处理装置及处理方法|发明专利|ZL201110336474.X|2011/10/31|重庆华峰公司、中国化学赛鼎宁波工程有限公司|
|25|环己烷氧化制备环己酮和环己醇工|发明专利|ZL201110197809.4|2011/7/13|重庆华峰公司、中|

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涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
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|序号|专利名称|专利类型|专利号|申请日期|专利权人|
||艺中废碱分离装置及办法||||国化学赛鼎宁波工程有限公司|
|26|一种己二酸分离系统|实用新型|ZL201120465279.2|2011/11/21|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|27|一种己二酸脱色系统|实用新型|ZL201120465446.3|2011/11/21|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|28|用于醇酮制备工艺中的环己烷分离装置|实用新型|ZL201120249252.X|2011/7/13|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|29|己二酸工艺中催化剂回收系统|实用新型|ZL201120464543.0|2011/11/21|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|30|己二酸工艺中硝酸回收蒸发系统|实用新型|ZL201120414053.X|2011/10/26|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|31|己二酸结晶装置|实用新型|ZL201120414722.3|2011/10/26|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|32|一种苯选择性加氢制备环己烯反应装置|实用新型|ZL201120157770.9|2011/5/13|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|33|一种环己烷制备环己醇和环己酮用的氧化反应器系统|实用新型|ZL201120157789.3|2011/5/13|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|34|一种苯选择性加氢制备环己烯反应装置及工艺|发明专利|ZL201110127661.7|2011/5/13|中国化工赛鼎宁波工程有限公司、重庆华峰公司|
|35|一种环境友好的回收环己烷氧化副产物制备二元酸的工艺|发明专利|ZL201410220201.2|2014/5/23|重庆华峰公司；沈阳工业大学；上海华峰材料科技研究院（有限合伙）|
|36|由环己烷氧化反应副产物制备己二酸和C4～6二元酸的方法|发明专利|ZL201410301645.9|2014/6/27|重庆华峰公司；沈阳工业大学；上海华峰新材料研发科技有限公司|
|37|精脱除苯中微量硫化物的催化剂及其制备方法和应用|发明专利|ZL201510367391.5|2015/06/29|重庆华峰公司、上海华峰新材料研发科技有限公司|

浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
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|序号|专利名称|专利类型|专利号|申请日期|专利权人|
|38|从环己烷氧化尾气中收集氮气的装置和方法|发明专利|ZL201610609401.6|2016/7/28|重庆华峰公司、成都普瑞得科技有限公司|
|39|从环己烷氧化尾气中收集氮气的装置|实用新型|ZL201620816152.3|2016/7/28|重庆华峰公司、成都普瑞得科技有限公司|
|40|热能增效的环己醇水合反应装置|实用新型|ZL201620834291.9|2016/8/03|重庆华峰公司|
|41|用于环己醇装置中的与浆料循环泵配套的密封水洗系统|实用新型|ZL201621060014.3|2016/9/18|重庆华峰公司|
|42|己二酸生产过程中的粗己二酸浆料的洗涤装置|实用新型|ZL201621085318.5|2017/4/26|重庆华峰公司|
|43|一种苯选择加氢制环己烯的催化体系及其催化苯选择加氢制环己烯的方法|发明专利|ZL201210255301.X|2012/7/23|重庆华峰公司、黑龙江巨达化工股份有限公司|
|44|一种己二酸浆料输送系统|实用新型|ZL201720890847.0|2017/7/21|重庆华峰公司|
|45|一种生产聚酯多元醇的装备系统|实用新型|ZL201720891326.7|2017/7/21|重庆华峰公司|
|46|包装袋（吨袋、半吨袋）|外观专利|ZL201730479122.8|2017/10/10|重庆华峰公司|
|47|包装袋 25KG牛皮纸袋|外观专利|ZL201730479118.1|2017/10/10|重庆华峰公司|
|48|一种用于含氢尾气回收的吸收塔|实用新型|ZL201820131728.1|2018/1/25|重庆华峰公司|
|49|一种己二腈精制系统|实用新型|ZL201820845723.5|2018/6/01|重庆华峰公司、中国化学赛鼎宁波工程有限公司|
|50|一种苯选择加氢制环己烯的负载型催化剂及其制备方法|发明专利|ZL201310394104.0|2013/9/03|重庆华峰公司；上海华峰新材料研发科技有限公司|
|51|精脱除苯中硫化物的吸附剂及其制备方法和应用|发明专利|ZL201310525782.6|2013/10/31|重庆华峰公司；上海华峰材料科技研究院（有限合伙）|
|52|膜生物反应器内好氧活性污泥快速颗粒化的方法|发明专利|ZL201210123428.6|2014/7/16|重庆华峰公司；上海华峰新材料研发科技有限公司|
|53|用于己二酸二甲酯制己二醇的催化剂及其制备方法和应用|发明专利|ZL201610074005.8|2016/2/2|重庆华峰公司；上海华峰新材料研发科技有限公司|

注：专利权人如为多人，均为共同共有。
2)商标
截至评估基准日，华峰新材料公司共拥有 4项账面未记录的商标，均已注
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
册，上述4项商标均从华峰集团有限公司无偿转让取得，具体如下：
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|序号|类别|注册号|商标|权利人|有效期限|取得方式|
|1|17|4470513||华峰新材料公司|2018年4月21日 至2028年4月20日|受让取得|
|2|17|1172236||华峰新材料公司|2018年5月7日 至2028年5月6日|受让取得|
|3|1、17|1378539||华峰新材料公司|2017年9月6日至2027年9月6日|受让取得|
|4|17|857027||华峰新材料公司|2005年7月7日至2025年7月7日|受让取得|

注：1378539和857027号商标为马德里商标。
3)域名
截至评估基准日，华峰新材料公司拥有1项域名，具体情况如下：
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|权利人|网址|审核时间|网站备案/许可证号|
|华峰新材料公司|www.huafengpu.cn|2017年11月16日|浙ICP备17027250号-1|

四、价值类型及其定义
本次评估的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况
下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
五、评估基准日
为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近，委托人确定本
次评估基准日为2019年4月30日，并在评估委托合同中作了相应约定。
六、评估依据
（一）法律法规依据
1.《资产评估法》；
2.《公司法》《合同法》《证券法》等；
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
3.《上市公司重大资产重组管理办法》；
4.其他与资产评估有关的法律、法规等。
（二）评估准则依据
1.《资产评估基本准则》；
2.《资产评估职业道德准则》；
3.《资产评估执业准则——资产评估程序》；
4.《资产评估执业准则——资产评估报告》；
5.《资产评估执业准则——资产评估委托合同》；
6.《资产评估执业准则——资产评估档案》；
7.《资产评估执业准则——利用专家工作及相关报告》；
8.《资产评估执业准则——企业价值》；
9.《资产评估执业准则——无形资产》；
10.《资产评估执业准则——不动产》；
11.《资产评估执业准则——机器设备》；
12.《知识产权资产评估指南》；
13.《资产评估价值类型指导意见》；
14.《资产评估对象法律权属指导意见》；
15.《专利资产评估指导意见》；
16.《商标资产评估指导意见》；
17.《资产评估专家指引第6号——上市公司重大资产重组评估报告披露》。
（三）权属依据
1.华峰新材料公司提供的《企业法人营业执照》、公司章程和验资报告；
2.与资产及权利的取得及使用有关的经济合同、协议、资金拨付证明(凭证)、财务报表及其他会计资料；
3.征地文件、国有建设用地使用权出让合同、国有土地使用证、建设用地
规划许可证、建设工程规划许可证、房屋所有权证、房地产权证（或者不动产
权证书）、机动车行驶证、发票、合同等权属证明；
4.专利证书、商标注册证相关权属证明；
5.其他产权证明文件。
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（四）取价依据
1．被评估单位提供的评估申报表；
2．被评估单位截至评估基准日的审计报告以及相关财务报表；
3.《浙江省建设工程价格信息》；
4.《国家发展改革委关于进一步放开建设项目专业服务价格的通知》；
5.《关于印发<基本建设项目建设成本管理规定>的通知》；
6.有关工程的原始资料、竣工决算资料、工程承包合同、业务合同、询价
记录等；
7.资产所在地的房地产市场价格的调查资料；
8.《机电产品报价手册》及其他市场价格资料、询价记录；
9.主要设备的购置合同、发票、付款凭证；有关设备的技术档案、检测报
告、运行记录等资料；
10.《海关进出口税则》；国家关于调整进口设备税收政策的有关规定；
11.《资产评估常用数据与参数手册》、《基本建设财务规则》、《工程勘察设
计收费标准》等评估参数取值参考资料；
12.浙江省人民政府及相关政府部门颁布的有关政策、规定、实施办法等
法规文件；
13.主要原材料市场价格信息、库存商品市场销价情况调查资料；
14.被评估单位的历史生产经营资料、经营规划和收益预测资料；
15.行业统计资料、相关行业及市场容量、市场前景、市场发展及趋势分
析资料、定价策略及未来营销方式、类似业务公司的相关资料；
16.从“Wind资讯终端”和“同花顺iFinD金融数据终端”查询的相关数
据；
17.中国人民银行公布的评估基准日外汇汇价表及贷款利率；
18.企业会计准则及其他会计法规和制度、部门规章等；
19.评估专业人员对资产核实、勘察、检测、分析等所搜集的佐证资料；
20.其他资料。
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七、评估方法
(一)评估方法的选择
根据现行资产评估准则及有关规定，企业价值评估的基本方法有资产基础法、市场法和收益法。
根据本次评估的企业特性，评估人员难以在公开市场上收集到与被评估单位相类似的可比上市公司，也无法收集并获得在公开市场上相同或者相似的交易案例，不适合采用市场法。
华峰新材料公司业务模式已经逐步趋于成熟，在延续现有的业务内容和范围的情况下，未来收益能够合理预测，与企业未来收益的风险程度相对应的折现率也能合理估算，故本次评估适宜采用收益法。
由于被评估单位各项资产、负债能够根据会计政策、企业经营等情况合理
加以识别，评估中有条件针对各项资产、负债的特点选择适当、具体的评估方
法，并具备实施这些评估方法的操作条件，故本次评估适宜采用资产基础法。
结合本次资产评估的对象、评估目的和评估师所收集的资料，确定分别采
用资产基础法和收益法对委托评估的华峰新材料公司的股东全部权益价值进行
评估。
在上述评估基础上，对形成的各种初步价值结论依据实际状况充分、全面分析，综合考虑不同评估方法和初步价值结论的合理性后，确定采用收益法的结论作为评估对象的评估结论。
(二)资产基础法简介
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，评估表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。它是以重置各项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产的具体情况选用适宜的方法分别评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相关负债评估值，得出股东全部权益的评估价值。计算公式为：
股东全部权益评估价值=∑各分项资产的评估价值-∑各分项负债的评估价值
主要资产的评估方法如下：
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一)流动资产
1．货币资金
对于人民币现金和存款，以核实后账面值为评估值；对于外币存款，按核
实后的外币存款数和基准日中国人民银行公布的外币汇率折合人民币金额作为
评估值。
2.交易性金融资产
交易性金融资产系购买的理财产品。经核实，该理财产品的收益存在一定
的不确定性，但投资成本收回应有保障，故以核实后的账面值为评估值。
3．应收票据
应收票据以核实后的账面值为评估价值。
4．应收账款、其他应收款和相应坏账准备
(1)应收账款
1)对于有证据表明可以全额收回的款项，为应收关联方往来款，估计发生
坏账的风险较小，以其核实后的账面余额为评估值。
2)对于可能有部分不能收回或有收回风险的款项，评估人员进行了分析计
算，估计其坏账损失金额与相应计提的坏账准备差异不大，故将相应的坏账准
备金额确认为预估坏账损失，该部分应收账款的评估值即为其账面余额扣减预
估坏账损失后的净额。
公司按规定计提的坏账准备评估为零。
(2)其他应收款
其他应收款账面余额包括押金、备用金和关联方往来款等，经核实，估计
发生坏账的风险较小，以其核实后的账面余额为评估值。
公司按规定计提的坏账准备评估为零。
5．预付款项
对于系发票未到而挂账的费用，将其评估为零；其他款项经核实期后能形
成相应资产或权利，以核实后的账面值为评估值。
6．存货
存货包括原材料、库存商品和在库周转材料，根据各类存货特点，分别采
用适当的评估方法进行评估。
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原材料和在库周转材料由于购入的时间较短，周转较快，且被评估单位材
料成本核算比较合理，以核实后的账面价值为评估值。
库存商品主要采用逆减法评估，即按不含增值税的售价减去销售费用和销
售税金以及所得税，再扣除适当的税后利润作为评估值。对于部分自用半成品，
不对外销售，且其账面成本核算比较合理，以核实后的账面余额为评估值。
7．其他流动资产
其他流动资产包括待抵扣增值税进项税和预缴的企业所得税。经核实，各
项税款原始发生额正确，期后能抵扣，故以核实后的账面值为评估值。
二)非流动资产
1．长期股权投资
对于投资全资子公司和控股子公司的长期股权投资，本次按同一标准、同
一基准日对被投资单位进行现场核实和评估。具体评估方法如下：
1）对于投资重庆华峰新材料有限公司、瑞安市华峰新材料科技有限公司
和华峰巴基斯坦(私营)有限公司的长期股权投资，以各家子公司评估后的股东
权益中被评估单位所占份额为评估值。计算公式为：
长期股权投资评估值=被投资单位股东全部权益的评估价值×股权比例
2）对于投资重庆华峰公司的长期股权投资，为重庆华峰公司股东权益评
估价值扣减预计应需支付的股权回购款后确定。计算公式为：
长期股权投资评估值=被投资单位股东全部权益的评估价值×股权比例-
股权回购款。
本次评估未考虑可能存在的控制权溢价对长期股权投资评估价值的影响。
2．投资性房地产
由于列入本次评估范围的投资性房地产均系工业厂房，其类似交易和租赁市场不活跃，交易案例和收益情况难以获取，故主要采用成本法进行评估。该类建筑物的评估值中不包含相应土地使用权的评估价值。
评估方法详见“建筑物类固定资产”。
3．建筑物类固定资产
由于列入本次评估范围的建筑物类固定资产包括工业厂房及附属建筑，其类似交易和租赁市场不活跃，交易案例和收益情况难以获取，故主要采用成本法进
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行评估。该类建筑物的评估值中不包含相应土地使用权的评估价值。
成本法是通过用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的待估建筑物所需的全部成本，减去待估建筑物已经发生的各项贬值，得到的差额作为评估价值的评估方法。本次评估采用成新折扣的方法来确定待估建筑物已经发生的各项贬值。计算公式为：
评估价值＝重置成本×成新率
另外，对于系整体建筑物的一部分或改造、修理项目发生的支出，在整体
建筑物评估时统一考虑，此处评估为零；对于现场勘查中发现评估基准日后拆
除的构筑物，评估为零。
(1)重置成本的确定
重置成本一般由建安工程费用、前期及其它费用、建筑规费、应计利息和
开发利润组成，结合评估对象具体情况的不同略有取舍。
(2)成新率
1)复杂、大型、独特、高价的建筑物分别按年限法、完损等级打分法确定
成新率后，经加权平均，确定综合成新率。
采用年限法的计算公式为：
成新率(K1)＝尚可使用年限/经济耐用年限×100%
采用完损等级打分法的计算公式为：
成新率(K2)＝结构部分比重×结构部分完损系数＋装饰部分比重×装饰部
分完损系数＋设备部分比重×设备部分完损系数
将上述两种方法的计算结果取加权平均值确定综合成新率。计算公式为：
K＝A1×K1＋A2×K2
其中A1、A2分别为加权系数，本次评估A1、A2各取0.5。
2)其他建筑物的成新率以年限法为基础，结合其实际使用情况、维修保养
情况和评估专业人员现场勘查时的经验判断综合评定。
4．设备类固定资产
根据本次资产评估的特定目的、相关条件、委估设备的特点和资料收集等
情况，主要采用成本法进行评估。
成本法是指按照重建或者重置被评估资产的思路，将评估对象的重建或者
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重置成本作为确定资产价值的基础，扣除相关贬值（包括实体性贬值、功能性
贬值、经济性贬值），以此确定资产价值的评估方法。本次评估采用成新折扣的
方法来确定待估设备已经发生的实体性贬值，计算公式为：
评估价值＝重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值
＝重置成本×成新率-功能性贬值-经济性贬值
(1)重置成本的评定
重置成本是指资产的现行再取得成本，由设备现行购置价、运杂费、安装
调试费、建设期管理费、资金成本等若干项组成。
(2)成新率的确定
根据委估设备特点、使用情况、重要性等因素，确定设备成新率。
A.对价值较大、重要的设备，采用综合分析系数调整法确定成新率。
综合分析系数调整法，即以年限法为基础，先根据被评设备的构成、功能
特性、使用经济性等综合确定经济耐用年限N，并据此初定该设备的尚可使用
年限n；再按照现场调查时的设备技术状态，对其技术状况、利用率、工作负
荷、工作环境、维护保养情况等因素加以分析，确定各项成新率调整系数，综
合评定该设备的成新率。
B．对于价值量较小的设备，以及电脑、空调等办公设备，主要以年限法为
基础，结合设备的维护保养情况和外观现状，确定成新率，计算公式为：
年限法成新率(K1)＝（经济耐用年限－已使用年限）/经济耐用年限×100%
C．对于车辆，首先按年限法和行驶里程法分别计算理论成新率，采用孰低
法确定其理论成新率，以此为基础，结合车辆的维护保养情况和外观现状，确
定成新率。
另外，对于在明细表中单列的、属整体设备的安装费用，在相应的设备评
估时考虑；对于因技改暂时停用的设备，在确定其成新率的设备利用系数时作
相应评估处理。
5．固定资产清理
对待出售（转让）的雅阁轿车和别克轿车，以可变现净值为评估值；对拟
报废的反应釜、中水回用装置、电脑等设备，以扣除清理费用后的残值为评估
值。
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6．在建工程
在建工程—土建工程包括华峰员工住宿用房项目和钢结构楼梯安全项目。
由于各项目建设不久，各项投入时间较短，经了解，支出合理，工程进度正常，
故以核实后的账面值为评估价值。
在建工程—设备安装工程主要包括导热油锅炉技改项目和年产 32万吨聚
氨酯原液和32万吨聚氨酯中间体技改项目等。由于上述项目建设不久，各项投
入时间较短，故采用成本法，按正常情况下重新形成在建工程已完工作量所需
发生的全部费用确定评估值。经了解，主要设备、材料的市场价值变化不大，
故以核实后的账面值为评估价值。
7．无形资产—土地使用权
(1)土地使用权的价值内涵
对位于瑞安经济开发区开发区大道1688号的土地使用权，由于其系工业出
让用地，故土地使用权的价值内涵定义为：土地用途设定为工业用地、土地开
发程度设定为宗地红线外“五通”（即通路、供电、供水、排水、通讯）、红线
内“一平”（场地平整）条件下，于评估基准日为2019年4月30日，土地剩余
使用年限的土地使用权价值。
对位于瑞安经济开发区金融街和开发三路交叉口的土地使用权，由于其系
住宅划拨用地，故土地使用权的价值内涵定义为：土地用途设定为住宅用地、
土地开发程度设定为宗地红线外“五通”（即通路、供电、供水、排水、通讯）、
红线内“一平”（场地平整）条件下，于评估基准日为2019年4月30日的划拨
土地使用权价值。
(2)评估方法的选择
根据《资产评估准则—不动产》，通行的评估方法有成本法、市场法、收益
法、假设开发法、基准地价系数修正法等。
对位于瑞安经济开发区开发区大道1688号的工业用地，经分析，因待估宗
地所在区域交易案例比较容易取得，故采用市场法进行评估。
对位于瑞安经济开发区金融街和开发三路交叉口的住宅划拨用地，经分析，因待估宗地所在区域无类似交易案例、征地补偿费用标准也不易取得，故采用
基准地价系数修正法进行评估。
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(3)选用的评估方法简介及参数的选取路线
1)市场法
市场法是在求取一宗待评估土地的价格时，根据替代原则，将待估土地与
在较近时期内已经发生交易的类似土地交易实例进行对照比较，并依据后者已
知的价格，参照该土地的交易情况、期日、区域、个别因素、使用年期、容积
率等差别，修正得出待估土地的评估基准日地价的方法。计算公式为：
V=VB×A×B×C×D×E×F
式中V：待估宗地使用权价值；
VB：比较案例价格；
A：待估宗地交易情况指数/比较案例交易情况指数
B：待估宗地期日地价指数/比较案例期日地价指数
C：待估宗地区域因素条件指数/比较案例区域因素条件指数
D：待估宗地个别因素条件指数/比较案例个别因素条件指数
E：待估宗地使用年期指数/比较案例使用年期指数
F：待估宗地容积率指数/比较案例容积率指数
本次委估土地使用权的评估价值按市场法下得出的不含契税的土地使用权
价值并加计相应契税确定。计算公式为：
土地使用权评估价值＝不含契税的土地使用权价值×（1＋契税税率）
2)基准地价系数修正法
基准地价系数修正法，首先按土地位置及容积率确定其所对应的土地级别
和基准地价标准；再根据待估宗地的实际情况对地价的影响确定修正值，一般
考虑对区域因素个别因素进行修正；然后根据评估基准日与基准地价基期同类
地价的总体变化情况确定估价期日修正系数和根据土地剩余使用年限确定年限
修正系数；最后根据基准地价及各项修正值确定待估宗地使用权的评估价值，
公式如下：
V=VC×∏K1×∏K2×T×Rn
式中：V：待估宗地使用权的评估价值；
VC：基准地价；
K1：区域因素修正系数；
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K2：个别因素修正系数；
T：估价期日修正系数；
Rn：年限修正系数
期日修正是指对评估基准日与基准地价的基期同类地价的总体变化情况的
修正。
T=K1/K0×100%
式中：K1：评估基准日同类地价指数；
K0：基准地价基期同类地价指数，一般取1。
年期修正是指是指通过修正系数将土地使用权在最高使用年限条件下的价
值修正为在剩余使用年限条件下的价值。
Rn=[1-1/（1+R）n]/[1-1/(1+R)N]
式中：R：土地还原利率，本次评估取7%
n:土地剩余使用年限
N：土地最高使用年限
本次委估土地使用权系划拨用地，未设定土地使用年限，故评估时不考虑
土地剩余使用年限的相关影响；在采用基准地价系数修正法得出不含契税的待
估宗地使用权价值后，以扣除土地出让金后的划拨土地使用权权益价值确定待
估土地使用权价值。
8．无形资产—其他无形资产
(1)概况
华峰新材料公司申报的账面未记录的无形资产包括53项专利（其中发明专
利35项，实用新型专利16项，外观设计专利2项）、4项商标和1项域名。
(2)评估方法选择
根据现行资产评估准则及有关规定，无形资产评估的基本方法有成本法、
市场法和收益法。
对于专利/商标等无形资产组合，由于未来产生的收益能够合理预测，与收
益风险程度相对应的折现率也能合理估算，结合本次资产评估的对象、评估目
的和所收集的资料，本次对其采用收益法进行评估。
(3)评估方法说明
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收益法是在估算无形资产在未来每年预期纯收益的基础上，以一定的折现
率，将纯收益折算为现值并累加确定评估价值的一种方法。计算公式为：
n A
V i
(1+r)i
i1
式中：V—待估无形资产价值；
A—第i年无形资产纯收益；
i
r—折现率；
n—收益年限。
本次对专利/商标等无形资产组合评估，评估专业人员选用收入分成法来
确定无形资产贡献进而确定评估对象的评估价值。收入分成法系基于无形资产
对收入的贡献率，以收入为基数采用适当的分成比率确定被评估资产的未来预
期收益的方法。本次评估通过对无形资产的技术性能、经济性能进行分析，结
合该无形资产的法定年限和其他因素，确定收益年限；采用风险累加法进行分
析确定折现率。
另，本次评估无法考虑共同专利权人可能对相应专利资产进行转让、许可
等事项对委估无形资产组合评估价值的影响。
9．长期待摊费用
长期待摊费用包括钢托盘和二号锅炉DBT导热油等的摊余额，企业按3年
摊销。
评估人员查阅了相关文件和原始凭证，检查了各项费用尚存的价值与权利。
经核实，上述项目原始发生额正确，企业在受益期内平均摊销，期后尚存在对
应的价值或权利，以剩余受益期应分摊的金额确定评估价值。
10．递延所得税资产
递延所得税资产包括被评估单位应收账款坏账准备和确认递延收益产生的
可抵扣暂时性差异而形成的所得税资产。对于计提应收账款坏账准备产生的可
抵扣暂时性差异而形成的所得税资产，因递延所得税资产为在确认企业所得税
中会计准则规定与税收法规不同所引起的纳税暂时性差异形成的资产，资产基
础法评估时，难以全面准确地对各项资产评估增减额考虑相关的税收影响，故
对上述递延所得税资产以核实后的账面值为评估值。对于确认递延收益产生的
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可抵扣暂时性差异而形成的所得税资产，相应的递延收益因期后已不需偿还，
评估值为零，故将相应计提的递延所得税资产评估为零。
11．其他非流动资产
其他非流动资产系预付的设备款。因各项资产期后存在对应的价值或权利，故以核实后的账面价值为评估价值。
三)负债
负债包括流动负债和非流动负债，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、其他应付款和一年内到期的非流动负债等流动负债，及递延收益和递延所得税负债等非流动负债。通过核对明细账与总账的一致性、对金额较大的发放函证、查阅原始凭证等相关资料进行核实。
经核实，各项负债（除递延收益外）均为实际应承担的债务，以核实后的账面值为评估值。递延收益由于对应的项目已完工并投入使用，期后已不需支付，将其评估为零。
(二)收益法简介
收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价
值的评估方法。
一)收益法的的应用前提
1．投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业(或与该企业相
当且具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值。
2．能够对企业未来收益进行合理预测。
3．能够对与企业未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。
二)收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用企业自由现金流折现模型确定企业自
由现金流价值，并分析公司溢余资产、非经营性资产（负债）的价值，确定公
司的整体价值，并扣除公司的付息债务确定公司的股东全部权益价值。具体公
式为：
股东全部权益价值＝企业整体价值-付息债务
企业整体价值=企业自由现金流评估值+非经营性资产价值－非经营性负债
价值+溢余资产价值
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n CFF
企业自由现金流评估值 tP(1r)n
（1r)t n n
t1 t
式中：n——明确的预测年限
CFF——第t年的企业现金流
t
r——加权平均资本成本
t——未来的第t年
P——第n年以后的连续价值
n
三)收益期与预测期的确定
本次评估假设公司的存续期间为永续期，那么收益期为无限期。采用分段
法对公司的收益进行预测，即将公司未来收益分为明确的预测期间的收益和明
确的预测期之后的收益，其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业产品的
周期性和企业自身发展的情况，根据评估人员的市场调查和预测，取2023年作
为分割点较为适宜。
四)收益额—现金流的确定
本次评估中预期收益口径采用企业自由现金流，计算公式如下：
企业自由现金流=息前税后利润＋折旧及摊销－营运资金增加额－资本性
支出
息前税后利润＝营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用
－研发费用－财务费用（除利息支出外）＋其他收益＋投资收益＋公允价值变
动收益＋资产减值损失＋资产处置收益＋营业外收入－营业外支出－所得税费
用
五)折现率的确定
1．折现率计算模型
企业自由现金流评估值对应的是企业所有者的权益价值和债权人的权益价
值，对应的折现率是企业资本的加权平均资本成本(WACC)。
E D
WACC K K1T
e
ED
d
ED
式中：WACC——加权平均资本成本；
Ke——权益资本成本；
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Kd——债务资本成本；
T——所得税率；
D/E——资本结构。
债务资本成本K采用一年期贷款利率。
d
权益资本成本按国际通常使用的CAPM模型求取，计算公式如下：
K R Beta ERP R
e f c
K
式中： —权益资本成本
e
R
—无风险报酬率
f
Beta—权益的系统风险系数
ERP—市场风险溢价
R
—企业特定风险调整系数
c
2．模型中有关参数的计算过程
(1)无风险报酬率的确定。
国债收益率通常被认为是无风险的，截至评估基准日，评估人员查阅了部分国债市场上长期(超过十年)国债的交易情况，并取平均到期年收益率为无风险报酬率。
(2)资本结构
通过“同花顺iFinD金融数据终端”查询，沪、深两市相关上市公司至评估基准日资本结构如下表所示(下表中的权益E为基准日市值，其中限售流通股考虑了一定的折价因素)。
(3)企业风险系数Beta
通过“同花顺 iFinD金融数据终端”查询沪、深两地行业上市公司含财务
杠杆的Beta系数后，通过公式β=β÷[1+(1-T)×(D÷E)](公式中，T为税率，β
u l l
为含财务杠杆的Beta系数，β为剔除财务杠杆因素的 Beta系数，D÷E为资本
u
结构)对各项beta调整为剔除财务杠杆因素后的Beta系数。
(4)计算市场收益率及市场风险溢价ERP
衡量股市 ERP指数的选取：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个
衡量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，评估人员选用沪
深 300指数为 A股市场投资收益的指标。本次对具体指数的时间区间选择为
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2009年到2018年。
经计算得到各年的算术平均及几何平均收益率后再与各年无风险收益率比
较，得到股票市场各年的ERP。由于几何平均收益率能更好地反映股市收益率
的长期趋势，故采用几何平均收益率而估算的ERP的算术平均值作为目前国内
股市的风险收益率。
(5)Rc—企业特定风险调整系数的确定
本次评估，综合考虑被评估单位的企业经营规模、市场知名度、竞争优劣
势、资产负债等情况后确定。
3．加权平均成本的计算
(1)权益资本成本K的计算
e
K R Beta ERP R
e f c
(2)债务资本成本K计算
d
债务资本成本K采用基准日一年期贷款利率。
d
(3)加权资本成本计算
E D
WACC K K
1T
e
ED
d
ED
六)非经营性资产（负债）和溢余资产的价值
非经营性资产（负债）是指与企业经营收益无关的资产（负债）。
溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产，包
括多余的现金及现金等价物，有价证券等。
公司的非经营性资产包括理财产品、应收关联方往来借款、长期股权投资、
投资性房地产、待处理的固定资产、出租的设备、在建工程等，非经营性负债
为递延所得税负债，没有溢余资产。对上述非经营性资产（负债），按资产基础
法中相应资产的评估价值确定其价值。
七)付息债务价值
截至评估基准日，公司付息债务主要为短期借款、应付利息、一年内到期
的非流动负债、长期借款和长期应付款。按资产基础法中相应负债的评估价值
确定其价值。
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
八、评估程序实施过程和情况
本项资产评估工作于2019年4月2日开始，评估报告日为2019年6月26日。整个评估工作分五个阶段进行：
(一)接受委托阶段
1．项目调查与风险评估，明确评估业务基本事项，确定评估目的、评估对象和范围、评估基准日；
2．接受委托人委托，签订资产评估委托合同；
3．编制资产评估计划；
4．组成项目小组，并对项目组成员进行培训。
(二)资产核实阶段
1．评估机构根据资产评估工作的需要，向被评估单位提供资产评估申报表表样，并协助其进行资产清查工作；
2．了解被评估单位基本情况及委估资产状况，并收集相关资料；
3．审查核对被评估单位提供的资产评估申报表和有关测算资料；
4．根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察，收集整理资产购建、运行、维修等相关资料，并对资产状况进行勘查、记录；
5．收集整理委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料，核实资产权属情况；
6．收集整理行业资料，了解被评估单位的竞争优势和风险；
7．获取被评估单位的历史收入、成本以及费用等资料，了解其现有的生产
能力和发展规划；
8．收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
(三)评定估算阶段
1．根据委估资产的实际状况和特点，制订各类资产的具体评估方法；
2．收集市场信息；
3．对委估资产进行评估，测算其评估价值；
4．在被评估单位提供的未来收益预测资料的基础上，结合被评估单位的实
际情况，查阅有关资料，合理确定评估假设，形成未来收益预测。然后分析、
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
比较各项参数，选择具体计算方法，确定评估结果。
(四)结果汇总阶段
1．分析并汇总分项资产的评估结果，形成评估结论；
2．对各种方法评估形成的测算结果进行分析比较，确定评估结论；
3．编制初步资产评估报告；
4．对初步资产评估报告进行内部审核；
5．征求有关各方意见。
(五)出具报告阶段
征求意见后，正式出具资产评估报告。
九、评估假设
1.基本假设
(1)本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提，产权利益主体变动
包括利益主体的全部改变和部分改变。
(2)本次评估以公开市场交易为假设前提。
(3)本次评估以被评估单位按预定的经营目标持续经营为前提，即被评估
单位的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用
途不变而变更规划和使用方式。
(4)本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿
和其他资料真实、完整、合法、可靠为前提。
(5)本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国家现有的宏观经济、
政治、政策及被评估单位所处行业的产业政策无重大变化，社会经济持续、健
康、稳定发展；国家货币金融政策保持现行状态，不会对社会经济造成重大波
动；国家税收保持现行规定，税种及税率无较大变化；国家现行的利率、汇率
等无重大变化。
(6)本次评估以被评估单位经营环境相对稳定为假设前提，即被评估单位
主要经营场所及业务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大
改变；被评估单位能在既定的经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
律或人为障碍。
2.具体假设
(1)本次评估中的收益预测是基于被评估单位提供的其在维持现有经营范
围、持续经营状况下企业的发展规划和盈利预测的基础上进行的；
(2)假设被评估单位管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好
的职业道德。
(3)假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支
出，均在年度内均匀发生。
(4)假设被评估单位在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用
的会计政策在所有重大方面一致。
(5)假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，对被评估单位造成重
大不利影响。
3．特殊假设
华峰新材料公司目前被认定为高新技术企业，企业所得税率为15%。假设
公司未来能够持续被认定为高新技术企业，且未来年度继续享有企业所得税率
15%的优惠税率。
重庆华峰公司和重庆华峰新材料有限公司符合《财政部、海关总署、国家
税务总局关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财税﹝2011﹞ 58号）的相关规定，适用企业所得税税率为15%，有效期至 2020年 12月 31
日。本次假设政策到期后即2021起按25%税率征收企业所得税。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以上评估前提和假设条件发生变化，评估结论将失效。
十、评估结论
1．资产基础法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，华峰新材料公司的资产、负债及股东
全部权益采用资产基础法的评估结果为：
资产账面价值4,852,908,265.45元，评估价值7,974,438,980.46元，评
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
估增值3,121,530,715.01元，增值率为64.32%；
负债账面价值2,972,165,788.66元，评估价值2,962,674,994.49元，评
估减值9,490,794.17元，减值率为0.32%；
股东全部权益账面价值1,880,742,476.79元，评估价值5,011,763,985.97
元，评估增值3,131,021,509.18元，增值率为166.48%。
资产评估结果汇总如下表：
金额单位：人民币元
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项 目|||账面价值||评估价值||增减值||增值率%|
||||A||B||C=B-A||D=C/A*100|
||一、流动资产||3,282,857,256.75||3,292,954,086.15||10,096,829.40||0.31|
||二、非流动资产||1,570,051,008.70||4,681,484,894.31||3,111,433,885.61||198.17|
||其中：长期股权投资||1,185,864,387.26||3,694,594,998.76||2,508,730,611.50||211.55|
||投资性房地产||30,051,636.31||41,383,420.00||11,331,783.69||37.71|
||固定资产||141,777,662.87||223,092,890.00||81,315,227.13||57.35|
||在建工程||153,261,186.28||153,261,186.28|||||
||无形资产||48,173,297.58||559,653,180.00||511,479,882.42||1,061.75|
||其中：无形资产——土|48,173,297.58||184,576,180.00||136,402,882.42||283.15||
||地使用权|||||||||
||长期待摊费用||1,921,326.50||1,921,326.50|||||
||递延所得税资产||7,853,111.90||6,429,492.77||-1,423,619.13||-18.13|
||其他非流动资产||1,148,400.00||1,148,400.00|||||
||资产总计||4,852,908,265.45||7,974,438,980.46||3,121,530,715.01||64.32|
||三、流动负债||2,961,057,858.21||2,961,057,858.21|||||
||四、非流动负债||11,107,930.45||1,617,136.28||-9,490,794.17||-85.44|
||其中：递延所得税负债||1,617,136.28||1,617,136.28|||||
||负债合计||2,972,165,788.66||2,962,674,994.49||-9,490,794.17||-0.32|
||股东权益合计||1,880,742,476.79||5,011,763,985.97||3,131,021,509.18||166.48|

评估结论根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
2．收益法评估结果
在本报告所揭示的评估假设基础上，华峰新材料公司股东全部权益价值采
用收益法评估的结果为12,004,016,800.00元。
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
3．两种方法评估结果的比较分析和评估价值的确定
华峰新材料公司股东全部权益价值采用资产基础法评估的结果为
5,011,763,985.97元，采用收益法评估的结果为12,004,016,800.00元，两者
相差6,992,252,814.03元，差异率为58.25%。
经分析，评估人员认为上述两种评估方法的实施情况正常，参数选取合理。
资产基础法是在持续经营基础上，以重置各项生产要素为假设前提，根据要素
资产的具体情况采用适宜的方法分别评定估算企业各项要素资产的价值并累加
求和，再扣减相关负债评估价值，得出资产基础法下股东全部权益的评估价值，
反映的是企业基于现有资产的重置价值。由于资产基础法固有的特性，采用该
方法是通过对被评估单位申报的资产及负债进行评估来确定企业的股东全部权
益价值，而对于企业未申报的生产经营资质、行业竞争力、人力资源、客户资
源、商誉等无形资产或资源，由于难以对上述各项无形资产或资源对未来收益
的贡献进行分割，故未对其单独进行评估，资产基础法评估结果未能涵盖企业
的全部资产的价值，由此导致资产基础法与收益法两种方法下的评估结果产生
差异。
收益法是从企业未来发展的角度，通过合理预测企业未来收益及其对应的
风险，综合评估企业股东全部权益价值，在评估时，不仅考虑了各分项资产是
否在企业中得到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的贡献等因
素对企业股东全部权益价值的影响，也考虑了企业生产经营资质、行业竞争力、
人力资源、客户资源、商誉等资产基础法无法考虑的因素对股东全部权益价值
的影响。采用收益法评估得到的价值是企业整体资产获利能力的量化，运用收
益法评估能够真实反映企业整体资产的价值。收益法能够弥补资产基础法仅从
各单项资产价值加和的角度进行评估而未能充分考虑企业整体资产所产生的整
体获利能力的缺陷，避免了资产基础法对效益好或有良好发展前景的企业价值
被低估、对效益差或企业发展前景较差的企业价值高估的不足。以收益法得出
的评估值更能科学合理地反映企业股东全部权益的价值。
因此，本次评估最终采用收益法评估结果12,004,016,800.00元（大写为
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涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
人民币壹佰贰拾亿零肆佰零壹万陆仟捌佰元整）作为华峰新材料公司股东全部
权益的评估值。
十一、特别事项说明
1．在对华峰新材料公司股东全部权益价值评估中，评估人员对华峰新材料
公司提供的评估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验，
除下述事项外，未发现其他评估对象和相关资产的权属资料存在瑕疵情况。提
供有关资产真实、合法、完整的法律权属资料是华峰新材料公司的责任，评估
人员的责任是对华峰新材料公司提供的资料作必要的查验，资产评估报告不能
作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认和保证。若被评估单位不拥有下
述资产的所有权，或对下述资产的所有权存在部分限制，则下述资产的评估结
论和华峰新材料公司股东全部权益价值评估结论会受到影响。
（1）列入评估范围的投资性房地产“乙类配套仓库”，建筑面积为1,438.50
平方米，尚未取得《不动产权证书》。
（2）列入评估范围的建筑物类固定资产“中试车间”，证载面积为8,466.60
平方米，改扩建后实际面积为10,746.24平方米，尚未更新《不动产权证书》。
（3）列入评估范围的投资性房地产“聚酰胺连续装置大楼”，证载面积为
3,954.77平方米，经拆扩建后实际面积为14,713.96平方米，尚未更新《不动
产权证书》。
（4）列入评估范围的车辆中，车辆牌号为鲁B985HF、豫C98L65、冀FAU875、豫C99L01、豫C98L80、鲁QL558G、鲁BE519T、鲁EG811D、辽AS129Q共
9辆汽车的机动车行驶证记载的车主为黄朝阳等5人。
华峰新材料公司及黄朝阳等 5人已提供了相关情况说明，承诺上述资产均
属华峰新材料公司所有。
2．截至评估基准日，华峰新材料公司存在以下资产抵押、质押和租赁事项，
可能对相关资产产生影响，但评估时无法全部考虑：
（1）资产抵押事项
华峰新材料公司以拥有的工业厂房（合计面积 73,427.04平方米）及其相
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
应土地使用权（土地面积为173,324.82平方米）为抵押物，为其在中国工商银
行瑞安支行办理借款和汇票承兑等业务提供最高额担保，担保期限为2019年2
月24日至2022年2月23日。截至评估基准日，该抵押事项下，开具的银行承
兑汇票余额为30,000,000.00元，开具信用证折合人民币22,785,075.00元，
借款余额为259,890,000.00元。
（2）资产质押事项
1）华峰新材料公司以其持有的应收中国工商银行的承兑票据（合计金额
128,136,631.60元）为质押物，为其在中国工商银行瑞安支行办理借款和汇票
承兑业务提供担保,担保期限为。截至评估基准日，该质押事项下，开具的银行
承兑汇票余额为43,318,720.40元，借款余额为67,500,000.00元。
2）华峰新材料公司以其持有的应收招商银行的承兑票据（合计金额
316,463,291.70元）为质押物，为其在招商银行瑞安支行办理汇票承兑业务提
供担保。截至评估基准日，该质押事项下，开具的银行承兑汇票余额为
265,000,000.00元。
3）华峰新材料公司以其持有的应收浙商银行的承兑票据（合计金额
339,447,319.18元）为质押物，为其在浙商银行瑞安支行办理汇票承兑和信用
证等业务提供担保。截至评估基准日，该质押事项下，开具的银行承兑汇票余
额为 177,196,492.47元、信用证 300,000,000.00元、应收款 10,000,000.00
元。
4）华峰新材料公司以其拥有的重庆华峰公司28.56%股权为质押物，为重
庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司所担保的重庆华峰公司合同编号为渝
2016062304《投资协议》中2.7亿元建设基金事宜提供股权质押反担保。
5）华峰新材料公司以其持有的中国银行瑞士法郎定期存单（账列其他货币
资金—借款保证金科目，合计金额 5,137,617.90瑞士法郎，折合人民币
33,913,415.75元）为质押物，为其在中国银行瑞安支行办理货币双掉期付款
融资业务提供担保。截至评估基准日，该质押事项下，借款余额为2,210,000.00
英镑（折合人民币19,230,757.00元）和2,050,000.00瑞士法郎（折合人民币
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
15,427,480.00元）。
(3)对外担保事项
1）华峰新材料公司为其子公司重庆华峰公司向中国工商银行办理银行借款
业务提供保证担保，担保期限为2015年2月12日至2020年12月31日。截至
评估基准日，该对外担保事项下，重庆华峰公司借款余额为 210,000,000.00
元。
2）华峰新材料公司为其子公司重庆华峰公司向中国建设银行办理银行借款
业务提供保证担保，担保期限为2018年6月6日至2019年6月5日。截至评
估基准日，该对外担保事项下，重庆华峰公司借款余额为200,000,000.00元。
(4)资产租赁事项
1）截至评估基准日，华峰新材料公司存在以下资产承租事项：
||||||
|-|-|-|-|-|
|承租方|租赁方|租赁房屋|面积（平方米）|租期|
|华峰新材料公司|华峰集团有限公司|华峰集团大楼7层|1,576.22|2017.01.01-2019.12.31|
|华峰新材料公司|华峰集团有限公司|厂区内印铁制罐工厂|5,396.79|2019.01.01-2020.12.31|
|华峰新材料公司|华峰集团有限公司|厂区内辅料车间|5,434.59|2019.01.01-2020.12.31|
|华峰新材料公司|华峰集团有限公司|厂区内污水站|1,500.00|2019.01.01-2020.12.31|
|华峰新材料公司|刘迪|石家庄新华区-杜北小区52幢2单元202室|108.01|2017.07.21-2020.07.20|
|华峰新材料公司|李浩|东升街道藏卫路北一段155号锦镇13栋2单元3层6号|248.46|2019.02.1-2019.06.30|
|华峰新材料公司|成文先|温州市山水名都53幢402室|128.33|2017.02.20-2022.02.19|
|华峰新材料公司|周松楷|温州市山水名都34幢302室|243.62|2018.10.16-2019.10.15|
|华峰新材料公司|张华平|东莞市南城区滨河路28号景湖湾畔15#公寓902号房|157.30|2018.6.2-2019.6.1|
|华峰新材料公司|陈志辉|佛山市南海区大沥镇南海碧桂园水漾林风21号|374.68|2018.12.1-2019.11.30|
|华峰新材料公司|苏燕红|晋江市罗山福埔综合开发区兰峰城市花园35栋10B室|153.96|2018.05.16-2019.05.15|
|华峰新材料公司|王文钦|晋江市罗山福埔综合开|196.46|2018.05.16-2019.05.15|

浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
||||||
|-|-|-|-|-|
|承租方|租赁方|租赁房屋|面积（平方米）|租期|
|||发区兰峰城市花园45栋3A室|||
|华峰新材料公司|杜伟强|沂南县城区朝阳路以东，文化路以南东方明珠（南区）1号楼2单元601|115.72|2019.1.20-2020.1.19|
|华峰新材料公司|李城山|高密市柏城镇月潭路2345号青建一品3幢1单元1701|227.14|2019.2.1-2020.1.31|
|华峰新材料公司|迟文卿|高密市柏城镇月潭路2345号青建一品3幢1单元303|162.00|2019.3.1-2020.2.29|
|华峰新材料公司|高密市奇强制底厂|高密市朝阳街道化工东路高密市奇强质底厂厂西侧一车间|1,500.00|2019.1.15-2020.1.15|
|华峰新材料公司|陶莹|高密市罗府新城小区18号楼1单元3层302户|145.00|2019.1.15-2020.1.14|
|华峰新材料公司|Nguyen Thanh Son|1483 My Toan 1, NgyuenVan Linh, Tan PhongWard, PMH, Dist. 7,HCMC||2018.08.01-2021.07.31|

本次收益法评估时已考虑上述租赁事项对评估结果的影响。
2）截至评估基准日，华峰新材料公司存在以下资产对外租赁事项：
||||||
|-|-|-|-|-|
|承租方|租赁方|租赁房屋|面积（平方米）|租期|
|华峰集团有限公司|华峰新材料公司|聚酰胺连续装置大楼|14,713.96|2019.1.1-2020.12.31|
|浙江华峰合成树脂有限公司|华峰新材料公司|浆料车间|10,046.24|2019.1.1-2019.12.31|
|浙江华峰合成树脂有限公司|华峰新材料公司|甲类仓库|736.47|2019.1.1-2019.12.31|
|浙江华峰合成树脂有限公司|华峰新材料公司|乙类仓库|1,912.12|2019.1.1-2019.12.31|
|浙江华峰合成树脂有限公司|华峰新材料公司|乙类配套仓库|1,438.50|2019.1.1-2019.12.31|

截至评估基准日，华峰新材料公司将23台储罐出租给浙江华峰合成树脂有
限公司使用。
华峰新材料公司承诺，截至评估基准日，除上述事项外，不存在其他资产
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
抵押、质押、对外担保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
3.2016年6月23日，中国农发重点建设基金有限公司、华峰集团有限公司、
重庆华峰化工有限公司、重庆市白涛化工园区开发（集团）有限公司签订《中
国农发重点建设基金投资协议》，按照协议约定，中国农发重点建设基金有限公
司以人民币2.70亿元对重庆华峰化工有限公司进行增资。本期增资后中国农发
重点建设基金有限公司占增资后的实缴注册资本比例为22.44%，投资期限12年，中国农发重点建设基金有限公司仅收取固定收益，不向重庆华峰化工有限公司
派董事、监事和高级管理人员，不直接参与重庆华峰化工有限公司的日常正常
经营，并于投资期结束后由重庆市白涛化工园区开发（集团）有限公司以2.70
亿元的价格回购。华峰新材料公司与重庆市白涛化工园区开发（集团）有限公
司签订补充协议，该公司回购后将股权以2.70亿元的价格转让给华峰新材料公
司。由于华峰新材料公司存在向中国农发重点建设基金有限公司交付现金或其
他金融资产的合同义务，在会计处理上将该笔投资款作为长期应付款。华峰新
材料公司对重庆华峰化工有限公司持股比例77.56%，表决权为100%。
4.2014年4月12日，华峰集团有限公司与重庆华峰公司签订《商标使用许
可合同》，授予重庆华峰公司无偿使用第5946687号“huafon”商标的权利，许
可使用的期限为2014年4月12日至2020年2月6日；2019年6月18日，华峰集团有
限公司与重庆华峰公司续签《商标使用许可合同》，授予重庆华峰公司在商标有
效前提下永久性无偿使用第5946687号“huafon”商标的权利。
5．华峰集团有限公司与浙商银行股份有限公司温州瑞安支行于2017年1月
11日签订《资产池质押担保合同》，约定：华峰集团有限公司及其成员单位以资
产抵押池内质押资产及资产池保证金账户内的保证金为华峰集团有限公司及其
成员单位形成的债务提供融资额度最高不超过200,000万元的担保。
2019年6月4日，华峰新材料公司与浙商银行股份有限公司温州瑞安支行重
新签署了《资产池质押担保合同》（合同号：（33100000）浙商资产池质字（2019）
第11986号），约定华峰新材料公司及其子公司以资产质押池内质押资产及资产
池保证金账户内的保证金为华峰新材料公司及其成员单位在浙商银行办理资产
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
质押池融资业务形成的债务提供融资额度最高不超过200,000万元的担保。同时，浙商银行股份有限公司温州瑞安支行出具说明，自该协议签署后，华峰新材料
公司及其子公司退出华峰集团有限公司约定的资产池，不再为华峰集团有限公
司及其他成员单位提供担保。
6.本次评估中，评估人员未对各种设备在评估基准日时的技术参数和性
能做技术检测，评估人员在假定被评估单位提供的有关技术资料和运行记录是
真实有效的前提下，通过实地勘察作出的判断。
本次评估中，评估人员未对各种建、构筑物的隐蔽工程及内部结构（非肉
眼所能观察的部分）做技术检测，评估人员在假定被评估单位提供的有关工程
资料是真实有效的前提下，在未借助任何检测仪器的条件下，通过实地勘察作
出的判断。
7．在资产基础法评估时，除库存商品外，未对其他资产评估增减额考虑相
关的税收影响。
8．本评估结果是依据本次评估目的、以报告中揭示的假设前提而确定的股
东全部权益的现时市场价值，没有考虑特殊的交易方式可能追加或减少付出的
价格等对评估价值的影响，也未考虑宏观经济环境发生变化以及遇有自然力和
其它不可抗力对资产价格的影响；本次评估对象为股东全部权益价值，部分股
东权益价值并不必然等于股东全部权益价值和股权比例的乘积，可能存在控制
权溢价或缺乏控制权的折价。
9．本次股东全部权益价值评估时，评估人员依据现时的实际情况作了评估
人员认为必要、合理的假设，在资产评估报告中列示。这些假设是评估人员进
行资产评估的前提条件。当未来经济环境和以上假设发生较大变化时，评估人
员将不承担由于前提条件的改变而推导出不同资产评估结论的责任。
10．本评估机构及评估人员不对资产评估委托人和被评估单位提供的有关
经济行为批文、营业执照、验资报告、审计报告、权证、会计凭证等证据资料
本身的合法性、完整性、真实性负责。
11．本次评估对被评估单位可能存在的其他影响评估结论的瑕疵事项，在
浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产
涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
进行资产评估时被评估单位未作特别说明而评估师根据其执业经验一般不能获
悉的情况下，评估机构和评估人员不承担相关责任。
资产评估报告使用人应注意上述特别事项对评估结论的影响。
十二、资产评估报告使用限制说明
1．本资产评估报告只能用于资产评估报告载明的评估目的和用途。
2．委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和资产
评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及资产评估师不
承担责任。
3．除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他任何机构和个人不能成为资产
评估报告的使用人。
4．资产评估报告使用人应当正确理解评估结论。评估结论不等同于评估对
象可实现的价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
5．本评估结论的使用有效期为一年，即自评估基准日2019年4月30日起
至2020年4月29日止。当评估目的在评估基准日后的一年内实现时，可以以
评估结论作为交易价格的参考依据，超过一年，需重新确定评估结论。
6．如果存在资产评估报告日后、有效期以内的重大事项，不能直接使用本
评估结论。若资产数量发生变化，应根据原评估方法对资产价值额进行相应调
整；若资产价格标准发生重大变化，并对资产评估价值已经产生明显影响时，
委托人应及时聘请评估机构重新确定评估结果。
7．当政策调整对评估结论产生重大影响时，应当重新确定评估基准日进行
评估。
十三、资产评估报告日
本资产评估报告日为2019年6月26日。