现净利润4.34亿元，同比增长162.07%。
协同发展的业务模式。公司在立足风电机组制
造的基础上进一步拓展了风电服务及风电场
投资业务，三个业务板块相辅相成，互相促进。
2013年，公司风电服务及风电场投资业务继续
保持良好的发展势头。
关注
公司虽然继续加强对应收账款的管理，且近年
年末应收账款余额呈下降趋势，但应收账款规
模仍然较大，账龄较长，周转速度较慢。2013
年末公司应收账款净额为 86.39亿元，占营业
总收入比为70.19%；应收账款账龄在1年内的
比例为56.46%；周转速度为 1.35次，处于较
低水平。
随着风电场项目的推进，公司仍将有较大规模
的资本支出，且随着本期公司债的到期，届时
公司未来资金压力较大。
新增风电装机容量1方面，2013年全国风电新行业关注
增装机容量为16.1GW，较2012年增长24.1%，是随着国家扶持政策的不断出台，风电行业发 自2011和2012年新增装机容量负增长后首次实现展环境进一步得到优化。受益于此，2013年 正增长。截至 2013年底全国风电累计装机容量为风电行业新增装机容量实现正增长，弃风限 91.4GW，较 2012年增长21.4%。此外，根据能源电问题得到一定改善，风机价格逐渐回升， 局工作规划，2014年新增风电装机容量18GW，较行业呈回暖态势 2013年实际新增装机容量增长12.5%。目前看来，在能源结构调整和发展清洁能源的迫切需求 后期核准新增装机容量有望继续保持稳步增长。
下，国务院、国家能源局及相关机构相继出台一系 图1：2005~2013年中国风电装机总量及增速列有利于风电发展的政策，包括审批权限下放、并 单位：MW网消纳及财税支持等，风电行业发展环境得到进一
步优化。
表1：2013年以来风电行业主要相关政策
||||
|-|-|-|
|时间|政策|相关内容或影响|
|||要求全国高度重视风电的消纳|
||国家能源局《关于||
|||和利用，消除“弃风”限电；|
||做好2013年风电||
|2013.2||加强资源丰富区域的消纳方案|
||并网和消纳相关||
|||研究，加强风电配套电网建设，|
||工作的通知》||
|||做好风电并网服务工作。|
|||计划总装机容量2872万千瓦，|
||国家能源局《“十|包括491 个常规项目 (总装机|
|2013.3|二五”第三批风电|容量 2797 万千瓦和 4 个促进|
||项目核准计划》|风电并网运行和消纳示范项目|
|||(总装机容量75万千瓦)。|
|||要求省级电网企地方独立电网|
|||企业将所收到的资金专项用于|
||国家财政部发布|收购本级电网覆盖范围内列入|
||《关于预拨可再|目录内的可再生能源发电上网|
|2013.3|||
||生能源电价附加|业、电量等相关支出。预拨付|
||补助资金的通知》|给各省的补贴资金合计人民币|
|||148 亿元，其中风力发电补贴|
|||最高，为93.14亿元。|
||国务院《关于取消|企业投资风电站项目(总装机|
||和下放一批行政|容量 5 万千瓦及以上项目)核|
|2013.5|||
||审批项目等事项|准权限由发改委下放到地方政|
||的决定》|府投资主管部门|
|||加强可再生能源发电的并网消|
|||纳监管，对于弃风、弃光问题|
||国家能源局《关于|比较突出的地区，派出机构可|
|2013.8|做好近期市场监|开展约谈约访，要求电网企业|
||管工作的通知》|采取有效举措，在更大范围内|
|||优化协调电量平衡方案，提升|
|||消纳风电、光伏发电的能力。|
|||专项监管主要包括新能源发电|
||国家能源局发布||
|||项目年度计划执行情况和国家|
|2013.12|12 项重点专项监||
|||有关可再生能源发电产业政策|
||管工作计划||
|||落实情况。|

资料来源：公开资料，中诚信证评整理 格和企业的盈利水平都将逐渐回归到合理水平。需
1“风电装机容量”是指风电场现场已完成吊装工程的风电
机组容量，与风电并网装机容量及验收运行装机容量不同。
要指出的是，随着 2013年风机价格的上升，考虑 1,128.1MW和1,052MW。需要指出的是，除联合动到风机的确认周期，2014年风电企业的盈利将会进 力新增装机量同比下降26.7%之外，金风科技、明一步的改善。 阳风电、远景能源和湘电风能的新增装机容量同比均有所提高，分别上升了48.7%、13.5%、107.4%风电设备市场行业集中度高，竞争激烈，金
和17.8%，其中金风科技市场地位进一步巩固。
风科技市场份额居行业首位
表2：2013年中国新增风电装机容量及市场份额 业务运营
|||||
|-|-|-|-|
|||装机容量||
|序号|制造商||市场份额|
|||（MW）||

 1 金风科技 3,750.25 23.3 风电服务以及风电场的投资开发和销售三个板块。
|||||
|-|-|-|-|
|2|联合动力|1,487.5|9.2|

 3 明阳风电 1,286 8
业务板块2013年的收入占比为91.81%，风电服务
|||||
|-|-|-|-|
|4|远景能源|1,128.1|7|

 5 湘电风能 1,052 6.5
4.84%和3.13%。2013年，公司实现主营业务收入
|||||
|-|-|-|-|
|6|上海电气|1,014|6.3|

 7 华锐风电 896 5.6
122.81亿元，同比增加8.87%。
|||||
|-|-|-|-|
|8|重庆海装|786.7|4.9|

 9 东汽 573.5 3.6
单位：亿元
|||||
|-|-|-|-|
|10|运达|538.75|3.3|

||||||
|-|-|-|-|-|
||2012年||2013年||
||收入|毛利率|收入|毛利率|
|风机制造|106.26|14.01%|113.00|20.29%|
|风电服务|4.00|21.28%|5.96|8.02%|
|风电场投资|2.54|52.28%|3.85|63.92%|
|合计|112.80|15.13%|122.81|21.06%|

资料来源：公司年报，中诚信证评整理
|||||
|-|-|-|-|
|2|联合动力|2,029|15.7|

3 华锐风电 1,203 9.3
作为国内风电行业的领先企业，公司生产及
|||||
|-|-|-|-|
|4|明阳风电|1,133.5|8.7|

 5 湘电风能 893 6.9 可度高，受益于行业回暖，风机制造板块毛
|||||
|-|-|-|-|
|6|上海电气|822|6.3|

7 远景能源 544 4.2
经过十余年发展，公司已逐步成长为国内风电
|||||
|-|-|-|-|
|8|Gamesa|493.2|3.8|

9 东汽 466.5 3.6
设备领军企业，2013年为国内市场份额第一的风电设备制造商。公司拥有自主知识产权的系列化永磁
|||||
|-|-|-|-|
|10|Vestas|414.4|3.2|

化产品也在市场取得不俗表现。2013年2.5MW机 市场的同时，公司在澳大利亚、巴拿马、古巴及罗组销售占比持续提高。 马尼亚等地取得了较好的业绩。2013年公司产品首产品研发方面，为了更好满足全国低风速市场 次进入泰国、罗马尼亚风电市场，公司向泰国的需求，公司采用国际先进集成产品开发模式及平 THEPPANA风电场提供3台2.5MW低风速直驱永台化开发方式，高效开发完成了GW115/2.0MW机 磁机组，并成功并网发电，该风电场不仅安装了迄型，首款系列机型叶轮直径达到115米，是目前国 今为止泰国单机容量最大的风力发电机组，同时也内外已知机型中单位千瓦扫风面积最大的机型。同 是首个并入泰国国家 PEA电网的商业化运行的风时，公司积极推进大型化机组的研发速度，截至目 力发电场；公司向罗马尼亚Mireasa项目提供20台前6MW样机已经完成装配及厂内测试。 2.5MW直驱永磁机组，其中首台机组已完成吊装。
产品销售方面，2013年随着行业的回暖，公司 此外，在古巴获得了51MW的机组订单。总的来看，产品销量有所上升，全年实现对外销售风电机组 2013年公司新增海外订单容量为314.75MW，新增1,783台，销售容量2,923.25MW，分别较上年增长 海外装机容量为237.00MW，截至2013年末累计海9.72%和13.16%。具体来看，公司 1.5MW机组仍 外交付订单为777.80MW。2013年，公司实现海外是主力机型，全年实现对外销量 1,508台，同时随 销售收入13.61亿元，占营业收入比为11.06%。
着2.5MW机组开始量产，对外销量上升至260台。 表6：2013年末公司订单情况
||||
|-|-|-|
||待执行订单|中标未签订单|
|750KW|6.75MW|-|
|1.5MW|2,796.00MW|3,171.00MW|
|2.0MW|-|150MW|
|2.5MW|540.00MW|637.5MW|
|3.0MW|21.00MW|198MW|
|合计|3,363.75MW|4,156.50MW|

||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2011年||2012年||2013年||
||销量|收入|销量|收入|销量|收入|
|750KW|1|0.03|-|-|15|0.42|
|1.5MW|1,921|108.48|1,478|79.52|1,508|79.38|
|2.5MW|87|8.47|147|16.44|260|26.74|
|3.0MW|2|0.23|-|-|-|-|
|合计|2,011|117.21|1,625|95.96|1,783|106.53|

资料来源：公司年报，中诚信证评整理
其中海外订单为393.00MW。2012年底待执行订单应收账款方面，虽然公司继续加强对应收账款 在 2013年完成率为58%，2013年内新增订单于的管理，近年年末应收账款余额呈下降趋势，但其 2013年完成率为42%。充足的订单为公司的持续发规模仍然较大，账龄较长，周转速度较慢。2013年 展提供了较好的保障。
末公司应收账款净额为 86.39亿元，占营业总收入
公司“一站式”风电服务业务体系不断强化，比为70.19%。从账龄来看，2013年末公司应收账
风电服务收入保持稳步增长；风电场投资板款账龄在1年内的比例为56.46%，1至2年内的比
块加速推进，发电收入和投资收益成为公司例为20.97%，2至3年内的比例为11.65%，账龄跨
利润重要补充，同时后期投资规模仍然较大，度较大。从周转速度来看，2013年公司应收账款周
资金压力需予以关注
转速度为1.35次，处于较低水平。从集中度来看，
公司既是风电设备制造商，也是风电整体解决
2013年末公司应收账款前 5名占比为19.71%，集
方案供应商。风电服务板块作为公司风电业务系统
中度较高。
解决方案的提供平台，通过战略性整合，公司实现
海外市场拓展方面，在持续开展亚洲及非洲等
了一站式服务模式的提升、服务产品的创新、服务
规模的扩张，初步打开了以EPC和技术服务为主的 中获益，对业务的整体发展提供了有力支撑。
发展空间。公司全资子公司北京天源科创风电技术
财务分析
有限责任公司已通过中国合格评定国家认可委员
以下财务分析基于公司提供经安永华明会计会（CNAS）的实验室认可评审，成为在风力发电
机组振动检测方面首家获得国家认可的实验室资
师事务所审计并出具标准无保留意见的2011~2013格的风电技术服务企业，其检测中心已经列入
年审计报告。
CNAS获准认可机构名录，具备了按照国际认可准 资本结构
则开展检测服务的技术能力，检测结论将获得签署
2013年，由于加快了风电场项目建设，同时大互认协议方国家和地区认可机构的承认。目前，公
量增加银行借款来支持其发展，当年公司资产和负司的风电服务收入主要来自于EPC承包、风电售后
债规模进一步扩大。截至 2013年末，公司资产总维护等服务。截至 2013年末，公司累计维护风机
额及负债总额分别为 343.70亿元和 205.77亿元，数量12,338台，销售SCADA系统356套、能量管
分别较上年增长7.60%和10.28%；资产负债率及总理平台 177套。2013年，公司实现风电服务收入
资本化比率分别为59.87%和47.45%。总体看，公5.96亿元，较2012年增长48.93%。
司负债水平尚处于合理范围，但考虑到未来仍有较风电场投资方面，公司已在内蒙古、新疆、宁
大的资本支出，负债规模仍有进一步上升的可能。
夏、甘肃、河北、山西、东北、华东等省份及地区
从债务结构来看，截至 2013年末，公司短期获得多个核准项目。2013年公司风电场建设加速，
债务为 50.60亿元，长期债务为 73.94亿元，长短年末在建工程余额为 71.32亿元，同比增长
期债务比（短期债务/长期债务）为0.68，较上年略134.70%。截至2013年末，公司已完工风电场装机
有下降，主要系当年公司加大风电场投资增加长期容量1,777.00MW，权益装机容量1,305.58MW；在
借款所致。总的来看，2013年末公司总债务高达建风电场项目容量 567.00MW，权益容量
124.54亿元，虽然债务规模持续增长，但以长期债552.55MW。2013年，公司经营的风电场项目实现
务为主的债务结构符合风电企业投资规模大、回收发电收入 3.86亿元，同比增长51.56%；全年转让
期长的特点，债务结构较为合理。同时，需要指出风电项目权益装机容量134.75MW，实现投资收益
的是，公司2012年发行的30亿元公司债将于20151.34亿元，同比下降48.42%。未来几年，公司将持
年2月到期，届时存在较大的到期偿付压力。
续对风电场投资业务的投入，这将有利于公司业务
图2：2011~2013公司资本结构
结构的多元化，发挥公司的综合竞争优势，为公司
带来新的盈利增长点。同时，中诚信证评也关注到，
风电场项目投资的资金需求较大，这将增加公司的
资本支出，进而增加公司未来的债务压力。截至
2013年末，公司风电场拟建项目总装机容量
1,293MW，权益装机容量1,182MW。
综合来看，受益于行业回暖，2013年公司风机
制造板块的收入规模及产品毛利大幅回升；风电服
务及风电场投资业务板块收入呈增长趋势。从长期
资料来源：公司年报，中诚信证评整理
来看，风电行业发展空间巨大，公司依托自身在品
总体来看，随着风电场项目建设的推进，虽然牌、规模、技术、产品性能等方面的突出优势，未
公司债务规模不断提升，但整体债务水平和债务结来具有良好的发展前景。尤其是，公司风机制造、
构处于合理范围。同时中诚信证评关注到，公司未
风电服务和风电场投资三大业务板块能够相辅相
来仍有较大规模的资本支出，且随着公司债的到
成，互相促进，使公司在风电行业价值链多个环节
期，届时资金压力较大。 公司收入规模有所提高，产品毛利率大幅增加，整体盈利能力大幅回升。长期看，风电行业发展空间盈利能力
巨大，尤其是随着国家扶持政策的不断出台，风电 2013年公司实现营业收入 123.08亿元，同比
行业发展环境进一步得到优化，公司凭借自身竞争增长8.69%，主要是受益于行业回暖，风机销量和
优势，后期盈利状况将保持稳定。
价格有所回升所致。从毛利率看，除风电服务板块
毛利率下降以外，风机制造和风电场投资板块大幅 偿债能力
提升，2013年公司综合毛利率为21.17%，较上年 虽然近年资本性支出规模的加大，营运资金需增长5.80个百分点。随着国内风机价格的回升，公 求也不断增加，导致公司债务规模逐年增长，但目司成本控制效果的逐步显现，特别是 2.5MW风机 前公司总体负债水平和债务期限结构处于较合理成本仍有下降空间，预计 2014年公司整体毛利水 范围。
平将维持上升趋势。 从EBITDA构成来看，公司EBITDA主要由利图3：2011~2013公司盈利分析 润总额、固定资产折旧和摊销构成。2013年随着公司盈利能力的大幅提升，利润总额大幅提升，公司 EBITDA增至 10.57亿元，EBITDA/营业总收入增至8.59%。2013年公司 EBITDA利息倍数为 2.31倍，EBITDA对利息支出的保障水平得到一定的优化。
从经营性现金流来看，2013年公司经营性净现金流较上年有所下降，当年经营活动净现金流为 19.30亿元，较上年减少22.80%。同期，公司经营性现金流对债务本息的覆盖能力也有所弱化，2013资料来源：公司年报，中诚信证评整理
年经营活动净现金流/总债务指标下降至0.15。
期间费用方面，由于产品销量的增加，公司
表7：2011~2013年公司主要财务能力指标2013年销售费用为11.35亿元，同比增长39.50%。
|||||
|-|-|-|-|
||2011|2012|2013|
|短期债务（亿元）|77.68|42.38|50.60|
|长期债务（亿元）|25.75|57.16|73.94|
|长短期债务比|3.02|0.74|0.68|
|总债务（亿元）|103.42|99.54|124.54|
|经营性净现金流（亿元）|-41.33|25.00|19.30|
|经营净现金流/短期债务（X）|-0.53|0.59|0.38|
|经营净现金流/总债务（X）|-0.40|0.25|0.15|
|EBITDA（亿元）|13.22|8.37|10.57|
|总债务/ EBITDA|7.82|11.89|11.78|
|EBITDA利息倍数（X）|4.04|1.77|2.31|

益为1.34亿元，联营/合营企业投资收益为1.48亿 数据来源：公司提供，中诚信证评整理
元。此外，公司实现营业外收益0.30亿元，较上年 授信方面，截至 2013年末，公司共获得多家减少0.43亿元，主要系当年获得政府补贴收入减少 银行总计321亿元的贷款授信额度，其中已使用授
所致。公司当年实现净利润 4.34亿元，同比增长 信额度为143亿元，未使用授信额度为178亿元，
162.07%；所有者权益收益率为3.20%，较上年也明 公司备用流动性较为充足。
显上升。 或有负债方面，截至 2013年末，公司为合营
整体看，受益于市场需求增加、产品售价提升， 企业和第三方公司借款提供担保余额合计 5.96亿
元，占净资产的4.32%，或有风险较小。
综合而言，公司作为国内风电行业的领先企
业，在品牌、规模、技术、产品性能等方面优势明
显，受益于行业回暖，收入规模呈恢复性增长态势，
毛利率大幅增加，盈利能力大幅回升。目前公司债
务水平和债务期限结构较合理，加之融资渠道通
畅，整体偿债能力很强。
结论
中诚信证评维持“新疆金风科技股份有限公
+
司 2012年公司债券”信用级别 AA，维持金风科
+
技主体信用等级AA，评级展望为稳定。
附一：新疆金风科技股份股份有限公司主要财务数据及指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2011|2012|2013|

货币资金 761,324.17 696,176.04 445,508.63
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|1,020,365.70|965,893.84|863,946.51|

存货净额 514,823.58 351,162.60 300,247.66
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|2,488,423.58|2,312,037.08|1,929,280.58|

长期投资 90,340.70 139,340.98 172,231.53
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|466,516.78|544,880.54|1,042,878.08|

总资产 3,194,764.42 3,194,352.48 3,436,964.61
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|776,770.82|423,766.71|505,991.09|

长期债务 257,474.46 571,590.57 739,409.06
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|1,034,245.28|995,357.29|1,245,400.15|

总负债 1,867,913.47 1,865,790.09 2,057,671.04
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|1,326,850.95|1,328,562.39|1,379,293.57|

营业总收入 1,284,312.79 1,132,418.90 1,230,847.66
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|209,697.41|168,471.36|252,121.80|

投资收益 51,707.66 41,096.94 37,887.36
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|71,798.72|16,546.84|43,363.51|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 132,174.91 83,696.28 105,704.14
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|-413,344.19|249,993.78|193,004.89|

投资活动产生现金净流量 -335,627.75 -230,389.30 -607,723.66
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|590,479.59|-116,321.51|183,883.58|

现金及现金等价物净增加额 -168,777.11 -95,030.01 -232,802.79
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2011|2012|2013|

营业毛利率（％） 16.58 15.37 21.17
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（％）|5.41|1.25|3.14|

EBITDA/营业总收入（％） 10.29 7.39 8.59
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|1.30|1.66|1.41|

经营活动净现金/总债务（X） -0.40 0.25 0.15
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.53|0.59|0.38|

经营活动净现金/利息支出（X） -12.62 5.29 4.22
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|4.04|1.77|2.31|
||7.82|11.89|11.78|
|资产负债率（％）|58.47|58.41|59.87|
||43.80|42.83|47.45|
|长期资本化比率（％）|16.25|30.08|34.90|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、交易性金融负债未计入短期债务，从而未反映在总债务中。
附二：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务=长期借款+应付债券
长短期债务比=短期债务/长期债务
总债务=长期债务+短期债务
净债务=总债务-货币资金
||
|-|
|三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备|
|金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加|

EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
||
|-|
|营业毛利率=（营业总收入-（营业成本+利息支出 2+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险|
|合同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入|

EBIT率=EBIT/营业总收入
三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率=净利润/所有者权益合计
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率=主营业务成本（营业成本）/存货余额
应收账款周转率=主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款余额
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
注：由于公司交易性金融负债不是债务，本报告未计入公司短期债务，进而未反映在总债务中
2该处的“利息支出”并非“财务费用”下的“利息支出”科目（不含资本化利息），而是“营业总成本”下的“利息支出”。
附三：信用级别的符号及定义
债券信用评级级别符号及定义
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|-|-|
|级别符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）级别外，每一个信用级别可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本级别。
主体信用评级级别符号及定义
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|-|-|
|级别符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）级别外，每一个信用级别可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本级别。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。