关注
较大的资本投入需求。公司每年在研发方面均
保持较大的投入，考虑到后续在研发等方面的
资本支出仍将持续，公司未来面临较大的投
资、研发资金需求。
短期债务规模较大。尽管公司近年来债务规模
总体降低，但短期债务仍保持较大规模，截至
2015年3月31日，公司短期债务占其总债务
的69.82%，以短期债务为主的债务结构对公司
资金使用效率带来一定影响。
2 中兴通讯股份有限公司
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。
3 中兴通讯股份有限公司
全球运营商对网络流量经营、大数据价值挖掘、创重要事项
新业务融合、安全与隐私平衡的投入占比逐渐增中兴通讯股份有限公司（以下简称“中兴通讯”
加，不断开拓新的发展空间，力求实现有效转型。
或“公司”）于2014年10月15日召开的2014年
国内电信行业方面，2014年，国内运营商设备第一次临时股东大会审议通过了《公司关于拟注册
投资持续增长，主要由于 4G网络规模部署及相关发行长期限含权中期票据的议案》，批准公司发行
配套设施建设所致。移动互联网的快速发展及 4G不超过人民币90亿元(含人民币90亿元)人民币的
智能手机的深入渗透，推动 4G网络商用化进程，长期限含权中期票据1(以下简称“永续中票”)。公
运营商设备投资重点仍然聚焦无线、传输和宽带，司于2015年 1月 27日完成发行 2015年第一期永
但对智能管道、云计算、大数据及智慧城市的关注续中票，发行金额为人民币60亿元，于2015年2
度及投入日益提升。
月 6日完成发行 2015年第二期永续中票，发行金
竞争格局方面，2014年，虽然华为、爱立信、额为人民币15亿元。
阿尔卡特朗讯、诺基亚通信和中兴通讯五大设备制基本分析
造商继续主导和引领市场。其中，华为继 2013年实现对爱立信的超越之后在 2014年进一步加大了中兴通讯是全球领先的综合性通信制造业上
领先优势，而中兴通讯与欧洲三强之间的差距也在市公司和全球通信解决方案提供商之一。目前，公
进一步减少。同时，从五大通信厂商基于本币的年司拥有通信行业最完整的、端到端的产品线和融合
度增长率，也可以看到华为与中兴在 2014年的增解决方案，业务范围覆盖固网、无线、数据、手机
长幅度远远大于停滞不前的欧洲三强，此消彼长之等多个领域。
间中国制造商对欧洲三强夹击的势头非常明显。
2014年，公司实现营业收入 814.71亿元，同
表1：2014年全球五大电信设备制造商经营业绩比增长8.29%；实现净利润 27.28亿元，同比增长
单位：亿美元、%90.27%，其中归属于上市公司股东的净利润 26.34
||||||
|-|-|-|-|-|
|公司|收入|增速|净利润|增速|
|华为|470.92|20.57|45.59|32.68|
|爱立信|294.33|0.27|14.39|-8.47|
|阿尔卡特朗讯|160.56|-4.60|-101.13|*|
|诺基亚|155.13|0.18|14.27|2756.1|
|中兴通讯|133.12|8.29|4.46|90.27|

现营业收入 115.86亿元，同比减少9.74%。2015 注：1.以上2014年汇率按照1SEK=0.1291USD、1EUR=1.2184USD、1CNY=0.1634USD计算；
年一季度，公司实现营业收入209.99亿元，同比增
2.增速以本币计算；
长10.21%。 3.*阿尔卡特朗讯2013年亏损12.94亿欧元。
2014年随着4G等新产品需求的不断增长，全
具体来看，2014年，华为实现销售增长，收入球电信行业设备投资有所增长，电信设备制造商盈
规模达 470.92亿美元，同比增长20.57%，继续位利能力总体得以恢复，但中国制造商明显优于欧洲
居行业第一；同年，爱立信实现收入294.33亿元，较上年基本持平。排名第三、第四的阿尔卡特朗讯、三强。
2014年，全球电信行业设备投资有所增长。受
诺基亚通信全年分别实现营业收入160.56亿美元、4G技术的全面应用、ICT产业融合及信息化浪潮的
155.13亿美元，分别较上年下滑4.60%、微增0.18%。
冲击，传统电信行业发展面临更多机遇与挑战，除
而中兴通讯全年实现销售收入133.12亿美元，同比
了聚焦 4G网络性能提升及下一代宽带技术发展，
增长8.29%。从盈利来看，2014年阿尔卡特朗讯继
续亏损，爱立信利润有所收窄，而诺基亚净利润的
1长期限含权中期票据：指发行人不规定到期期限但拥有赎回权与 大幅增长主要源于递延所得税资产的再确认，仅华
递延支付利息权、票据持有人通常不能要求清偿但可按约定取得
利息的一种中期票据。
4 中兴通讯股份有限公司
为和中兴通讯则实现利润的快速增长。 新与方案经营，推出业界领先的产品及方案，实现受益于国内外 4G系统设备等产品收入规模
稳定增长。云计算及 IT产品方面，公司研发的云的持续增长，以及合同盈利能力持续改善，
计算和大数据处理平台业界领先，大数据处理平公司销售规模和毛利率实现双重提升
台、分布式数据库在金融领域实现突破，数据中心 2014年，公司营业收入较 2013年增长8.29%
产品在国内市场实现突破。
至814.71亿元人民币，其中运营商网络、手机终端
同期，公司手机终端业务实现营业收入231.17营业收入均比上年同期上升，而电信软件系统、服
亿元，同比增长6.52%，主要是由于国内外 4G手机营业收入上升所致。公司坚持向消费品经营及互务及其他产品业务主要受国际服务营业收入下降
联网思维转变的经营理念，优化产品布局，注重精的影响而比上年同期有所降低。
品及旗舰系列的发展，并从外观设计、质量把控、分地区来看，2014年，公司在国内市场实现营
品牌建设、渠道运营以及售后服务等多层面进行梳业收入405.84亿元人民币，占公司整体营业收入的
49.81%。公司积极配合国内运营商网络建设计划，
理和建设，2014年全年手机终端销售量超过 5,000确立并深入贯彻M-ICT战略，通过有竞争力的创新
万部，销量稳居全球市场前列。
解决方案，保持市场优势地位。此外，公司亦积极
表3：2014年全球手机终端销量排名
布局云计算、大数据及智慧城市等战略性新兴产
单位：千部、%
||||||
|-|-|-|-|-|
||2014||2013||
|厂商|||||
||销量|份额|销量|份额|
|三星|392,546|20.9|444,472|24.6|
|苹果|191,426|10.2|150,786|8.3|
|微软|185,660|9.9|250,835|13.9|
|联想*|84,029|4.5|66,463|3.7|
|LG|76,096|4.0|69,094|3.8|
|华为|70,499|3.8|53,296|2.9|
|TCL|64,026|3.4|49,538|2.7|
|小米|56,529|3.0|13,423|0.7|
|中兴通讯|53,910|2.9|59,903|3.3|
|索尼|37,791|2.0|37,596|2.1|
|Micromax|37,094|2.0|25,431|1.4|
|其他|629,360|33.5|587,764|32.5|
|合计|1,878,968|100.0|1,808,600|100.0|

||||||
|-|-|-|-|-|
|||||毛利率|
|公司|收入|收入增速|毛利率|增减|
|运营商网络|467.68|14.92%|38.53%|1.17|
|手机终端|231.17|6.52%|15.43%|0.62|
|电信软件系统、|||||
||115.86|-9.74%|35.59%|6.85|
|服务及其他产品|||||
|合计|814.71|8.29%|31.56%|2.17|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 资料来源：Gartner,中诚信证评整理
分业务来看，2014年，公司运营商网络产品实 毛利水平方面，2014年受益于国内外4G系统现营业收入 467.68亿元，同比增长14.92%，主要 设备等产品收入规模持续增长，以及合同盈利能力是由于国内外 4G系统产品、国内外路由器及交换 持续改善，公司毛利率实现提升。当年，公司运营机、国内光通信系统等产品营业收入上升所致。 商网络业务和手机终端业务毛利水平同比分别提2014年公司在无线产品方面坚持创新为先，持续提 升 1.17和 0.62个百分点，电信软件系统、服务及升产品竞争力，推出业界领先的 CloudRadio、 其他产品毛利水平同比提升6.85个百分点，增长明QCell、UBR、MagicRadio等方案，在国内、国际 显。
4G网络新增部署中保持较强的增长态势；在传统 综合看来，公司积极配合全球电信市场需求的
的2G/3G市场，公司持续优化市场格局，实现稳定 转变，保持市场优势地位。2014年受益于国内外
增长。有线及光通信产品方面，公司致力于产品创 4G系统设备等产品收入规模的持续增长和盈利能
5 中兴通讯股份有限公司
力持续改善，公司销售规模和毛利率均实现提升。 行业市场取得突破。手机终端方面，坚持聚焦用户感知、持续价值创新、构建开放平台、提供酷炫体公司技术研发实力雄厚，为未来业务的快速
验的原则。技术创新方面，着力于突破语音技术的发展提供了强有力的保证
瓶颈，在智能手机上部署和应用新一代语音技术，近年来公司保持较大规模技术研发的投入，
打造全新的人机交互体验；平台建设方面，在手机2012~2014年公司研发费用分别为 88.29亿元、
安全领域，尤其在个人安全和企业安全两个方面进 73.84亿元和 90.09亿元，分别占当年营业收入的
行了深入的研发工作，打造了安全手机平台。此外10.50%、9.81%和11.06%。
外，公司凭借云计算、物联网及大数据技术方面的2014年，公司继续坚持自主创新，通过把握ICT
实力，结合国内智慧城市建设的实际需求，规划开产业发展方向、不断培育技术能力和开发新产品，
发了智慧城市 UOC平台，在秦皇岛、宁波、银川有力推动了技术进步和核心竞争力提升。2014年，
等多个城市落地，成为引领国内智慧城市标准制定公司确立了M-ICT战略，布局运营商、政企、手机
及智慧城市建设的领头羊。
终端及战略性新兴市场，致力于成为M-ICT时代的
公司每年在科研开发上的投入均保持在销售enabler（价值实现者），让信息创造价值，开启万
收入10%左右，现有研发人员约2.7万名，并在中物移动互联新时代。在这个时代，科技发展回归以
国、美国、瑞典、法国及加拿大等地设立了 19个人为本的初心，从客户导向转向用户导向，用户体
研发中心。公司与领先运营商成立了 10多个联合验持续驱动ICT技术发展，技术进步又进一步支撑
创新中心，以便更好的把握市场需求和客户体验，用户体验的提升。
获取市场成功。截至 2014年 12月 31日，公司专在产品战略上，以宽带为核心的 4G产品系列
利资产累计超过6万件，其中：授权专利累计超过是公司的主流方向，其次，市场空间巨大的政企网
1.7万件。此外，公司已成为70多个国际标准化组和服务也成为发展重点。无线方面，多模软基带芯
织和论坛的成员，有 30多名专家在全球各大国际片实现商用，数字中频芯片完成产品测试，为无线
标准化组织中担任主席和报告人等重要职务，累计宽带建设提供了有力保障。公司推出业界领先的
向国际标准化组织提交文稿 28,000多篇，取得了 CloudRadio，QCell，UBR，MagicRadio等方案，
200多个国际标准编辑者(Editor)席位和起草权，持继续在国内、国际 4G新增部署中保持较强的增长
续在重点产品和技术领域构建技术和专利优势，不态势。公司 5G技术预研取得实质性进展，在业界
断加强专利风险防御能力。
首先提出Pre-5G概念，并于2014年11月率先进行
表4：2014年全球国际专利申请前十名企业了Pre5G MassiveMIMO的外场测试，可提升小区
单位：件吞吐率5倍以上。有线方面，PON系列化芯片实现
|||||
|-|-|-|-|
|排名|公司名称|国别|申请数量|

1 华为 中国 3,442品在 2014年实现全球首家规模商用部署、产品容
|||||
|-|-|-|-|
|2|高通|美国|2,409|

量进一步提升。公司发布业界领先的大容量光网络 3 中兴通讯 中国 2,179
|||||
|-|-|-|-|
|4|松下|日本|1,682|

 5 三菱电机 日本 1,593完成研发，有力支撑了核心路由器、多业务边缘路
|||||
|-|-|-|-|
|6|英特尔|美国|1,539|

7 爱立信 瑞典 1,512展。
|||||
|-|-|-|-|
|8|微软|美国|1,460|

云计算及 IT方面，公司完成研发业界领先的
9 西门子 德国 1,399
|||||
|-|-|-|-|
|10|飞利浦|荷兰|1,391|

提供全面的定制化解决方案，支撑互联网和物联网
资料来源：WIPO，中诚信证评整理
雄厚的研发实力和大量的研发投入给公司技
等业务应用，在金融、交通、教育、政务、公安等
术创新提供了坚实基础，也为公司在海外知识产权
6 中兴通讯股份有限公司
保护方面提供了有力保障，但同时对技术研发的持 长短期债务比为2.31。中诚信证评认为，公司近年续投入也使得公司未来面临较大的资金需求。 来债务总体保持降低，但其债务期限结构仍存在优化空间，以增强公司资金运用的稳定性。
财务分析
综合来看，永续中票的发行促使财务杠杆水平以下分析基于经安永华明会计师事务所（特殊
有所改善，并在一定程度上缓解以短期债务为主所普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
造成的资金压力，但公司债务期限结构仍有进一步2012~2014年合并财务报告和未经审计的 2015年
调整的空间。
一季度合并财务报表。其中 2012年、2013年财务
盈利能力
数据分别为2013年、2014年审计报告的期初数。
2014年，公司实现营业收入 814.71亿元，同资本结构
比增长8.29%，其中运营商网络业务和手机终端业截至 2014年 12月 31日，公司资产总额为
务实现营业收入增长，而电信软件系统、服务及其 1,062.14亿元，较上年同期增长6.13%。同期，公
他产品业务收入规模较上年同期有所降低。2015年司负债总额为799.22亿元，较上年同期增长4.54%；
一季度，公司实现营业收入209.99亿元，同比增长资产负债率和总资本化比率分别为75.25%、
10.21%。
61.80%，同比分别降低了 1.14和 1.70个百分点，
图2：2012～2015.Q1公司收入成本分析公司资产规模和负债水平较上年同期基本持平。进
入2015年，公司分别于1月27日和2月6日完成
发行两期永续中票，累计发行金额为 75亿元，并
计入“股东权益——其他权益工具”项下。
受益于永续中票的发行，公司资本实力得以提
升，财务杠杆水平有所改善。截至2015年3月31
日，公司资产总额为 1,124.59亿元，较年初增长
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
5.88%，负债总额为778.54亿元，较年初降低2.59%，
从毛利水平来看，2014年受益于国内外4G系所有者权益 346.05亿元，较年初增长31.62%；资
统设备等产品收入规模持续增长，以及合同盈利能产负债率和总资本化比率分别较年初降低 6.02和
力持续改善，公司各业务毛利水平均有所提升。
8.05个百分点，为69.23%和53.76%。
2014年公司营业毛利率为31.56%，同比增长 2.17图1：公司2012～2015.Q1资本结构分析
个百分点。2015年一季度，公司毛利水平进一步提升至35.32%。
表5：2012～2014年公司分产品营业毛利率情况
|||||
|-|-|-|-|
||2012|2013|2014|
|运营商网络|28.67%|37.36%|38.53%|
|手机终端|15.92%|14.81%|15.43%|
|电信软件系统、||||
||25.65%|28.74%|35.59%|
|服务及其他产品||||
|营业毛利率|23.81%|29.39%|31.56%|

从债务期限结构来看，截至 2014年 12月 31
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期间费用方面，2014年随着公司收入规模的增
日，公司总债务为 425.42亿元，其中短期债务为
长，公司人员工资福利、差旅费等支出相应增加，
308.00亿元，长期债务为 117.42亿元；截至 2015
销售费用较上年有所增长。同时，公司不断加大研
年3月31日，公司总债务为402.29亿元，其中短
发投入，2014年公司研发费用90.09亿元，同比增
期债务为 280.88亿元，长期债务为 121.41亿元，
7 中兴通讯股份有限公司
长22.00%，公司较大规模的研发支出为未来业绩拓 以恢复，加之营业外损益的有力支撑，公司当年利展奠定基础。财务费用方面，2014年公司财务费用 润大幅提升。
达 21.01亿元，同比有所降低，主要得益于利息净
偿债能力
支出和汇兑损失的减少。全年，公司三费合计为
截至2014年12月31日，公司总债务为425.42234.00亿元，占营业总收入的比重为28.72%，三费
亿元，其中短期债务为308.00亿元，长短期债务比规模及占比基本保持稳定。
为2.62；截至 2015年 3月 31日，公司总债务为表6：公司2012～2014年公司期间费用分析
402.29亿元，其中短期债务为280.88亿元，长短期单位：亿元
债务比为2.31。总体看来，公司近年来债务规模总
|||||
|-|-|-|-|
||2012|2013|2014|
|销售费用|111.81|100.04|102.59|
|管理费用|111.11|95.86|110.40|
|财务费用|22.31|24.60|21.01|
|费用合计|245.23|220.50|234.00|
|营业总收入|841.19|752.34|814.71|
|三费收入占比|29.15%|29.31%|28.72%|

注：管理费用含研发费用； 2014年经营性现金净流入为25.13亿元，较上年基资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
本持平。公司保持良好的获现能力，随着盈利能力利润总额方面，2014年公司利润总额为 35.38
的提升，公司EBITDA实现增长。
亿元，同比增长93.57%。公司利润总额的大幅增长
表7：2012～2014公司部分偿债能力指标一方面系营业收入增长和毛利水平上升使得经营
||||
|-|-|-|
|2012|2013|2014|

总债务（亿元） 493.17 411.03 425.42另一方面系投资收益和营业外损益对利润的补充。
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA（X）|33.91|7.87|6.14|

 2014年公司投资收益和营业外损益分别为 1.34亿
EBITDA利息保障系数（X） 0.77 3.16 4.43
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率(%)|78.97|76.39|75.25|

主要因股权处置产生的投资收益同比减少所致；营
总资本化率(%) 68.58 63.50 61.80
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率(%)|32.98|36.90|30.87|

经营活动净现金(亿元) 15.50 25.75 25.13退税收入同比增长所致。中诚信证评注意到，公司
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.04|0.09|0.08|

经营活动净现金/利息支出（X） 0.82 1.56 1.61贡献亦加大，同时公司经营性业务盈利能力的恢复
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
也促使其盈利能力进一步提升。2015年一季度，公 偿债能力方面，2014年，随着盈利能力和获现司经营性业务利润为 5.30亿元，实现利润总额为 能力的提升，公司偿债能力指标总体保持向好态11.32亿元。 势，公司抗风险能力强，偿债能力将得到保障。截图3：2012～2015.Q1公司利润总额构成图 至2014年12月31日，公司总债务/EBITDA值为6.14，EBITDA利息保障倍数为4.43。
或有负债方面，2014年末公司对外担保（不包括对控股子公司的担保）余额折合人民币约为2.27亿元；对控股子公司实际担保余额折合人民币约为75.45亿元。公司对外担保余额占2014年末所有者
权益的0.86%，公司担保风险较小。
此外，截至 2014年末，公司涉及海内外共 14
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
件非重大诉讼、仲裁事项，鉴于上述事项的争议金
综合来看，2014年受益于营业收入规模的增长
额占公司 2014年末所有者权益的比重较小，上述
和毛利水平的提升，公司经营性业务之盈利能力得
8 中兴通讯股份有限公司
未执行完毕及未决诉讼不会对公司资产状况、财务
状况产生重大影响，公司或有风险较小。
中诚信证评认为，2014年公司盈利能力的提升
带动其偿债能力持续向好；而 2015年永续中票的
发行也促使公司财务结构改善。此外，公司与银行
保持良好的关系，拥有广阔的资本市场融资渠道，
财务弹性良好，仍能够为本次公司债券本息偿还提
供强有力保障。
结论
综上所述，中诚信证评维持公司 2012年公司
债券（第一期）信用等级为AAA，主体信用等级
为AAA，评级展望为稳定。
9 中兴通讯股份有限公司
附一：中兴通讯股份有限公司股权结构图（截至2014年12月31日）
西安微电子技术研究所 深圳航天广宇工业有限公司 深圳市中兴维先通设备有限公司34% 17% 49%
深圳市中兴新通讯设备有限公司
30.78%
中兴通讯股份有限公司
10 中兴通讯股份有限公司
附二：中兴通讯股份有限公司主要财务数据及指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2012|2013|2014|2015.Q1|
|货币资金|2,412,642.30|2,090,303.50|1,811,587.40|1,870,690.70|
|应收账款净额|2,206,817.60|2,139,325.70|2,515,296.30|2,650,169.10|
|存货净额|1,144,238.90|1,243,435.20|1,959,229.80|2,324,462.20|
|流动资产|8,261,901.10|7,640,528.20|8,222,550.70|8,803,910.70|
|长期投资|154,810.30|210,830.80|220,098.00|261,346.70|
|固定资产合计|960,716.90|948,214.50|961,562.00|962,812.40|
|总资产|10,744,630.60|10,007,949.70|10,621,419.60|11,245,933.30|
|短期债务|3,820,080.00|2,728,613.10|3,080,005.80|2,808,832.20|
|长期债务|1,111,646.70|1,381,678.80|1,174,166.50|1,214,099.00|
|总债务（短期债务＋长期债务）|4,931,726.70|4,110,291.90|4,254,172.30|4,022,931.20|
|总负债|8,485,346.70|7,645,380.80|7,992,169.20|7,785,437.50|
|所有者权益（含少数股东权益）|2,259,283.90|2,362,568.90|2,629,250.40|3,460,495.80|
|营业总收入|8,411,887.40|7,523,372.40|8,147,127.50|2,099,879.20|
|三费前利润|1,883,537.70|2,102,828.80|2,437,992.80|697,781.30|
|投资收益|125,888.60|91,440.60|13,447.40|26,899.20|
|净利润|-260,462.10|143,363.60|272,773.00|86,119.60|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|145,421.10|522,349.60|692,569.20|-|
|经营活动产生现金净流量|155,001.60|257,457.80|251,263.50|-381,320.40|
|投资活动产生现金净流量|-160,313.00|-166,217.10|-162,273.00|-43,355.30|
|筹资活动产生现金净流量|208,597.00|-268,166.50|-372,624.90|491,035.30|
|现金及现金等价物净增加额|199,754.60|-254,136.10|-288,813.40|59,103.30|
|财务指标|2012|2013|2014|2015.Q1|
|营业毛利率（％）|23.81|29.39|31.56|35.32|
|所有者权益收益率（％）|-11.53|6.07|10.37|9.95|
|EBITDA/营业总收入（％）|1.73|6.94|8.50|-|
|速动比率（X）|0.98|1.05|0.95|1.02|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.03|0.06|0.06|-0.09|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.04|0.09|0.08|-0.14|
|经营活动净现金/利息支出（X）|0.82|1.56|1.61|-|
|EBITDA利息倍数（X）|0.77|3.16|4.43|-|
|总债务/ EBITDA（X）|33.91|7.87|6.14|-|
|资产负债率（％）|78.97|76.39|75.25|69.23|
|总债务/总资本（％）|68.58|63.50|61.80|53.76|
|长期资本化比率（％）|32.98|36.90|30.87|25.97|

注：1、长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
三费前利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加
2、应收帐款保理计入“其他应收款”；应收工程合约款计入“其他流动资产”；长期应收帐款保理和长期递延资产计入
“其他非流动资产”；应收帐款保理之银行拨款计入“短期借款”；长期应收帐款保理之银行拨款计入“长期借款”；应
付工程合约款计入“其他应付款”；递延收益和预计负债计入“其他流动负债”；财务担保合同和退休福利拨备计入“其
他非流动负债”；研发费用计入“管理费用”。
11 中兴通讯股份有限公司
附三：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|营业毛利率 ＝（营业收入－营业成本）/ 营业收入|
|EBIT（息税前盈余）＝ 利润总额+计入财务费用的利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝ EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|成本费用率 ＝（营业成本＋管理费用+财务费用+营业费用）/ 营业收入|
|所有者权益收益率 ＝净利润 / 期末所有者权益|
|总资本回报率 ＝ EBIT / (总债务+所有者权益合计)|
|收现比 ＝ 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入|
|盈利现金比率 ＝ 经营活动净现金流/净利润|
|应收账款周转率 ＝ 营业收入 / 应收账款平均余额|
|存货周转率 ＝ 营业成本 / 存货平均余额|
|流动资产周转率 ＝ 营业收入 / 流动资产平均余额|
|流动比率 ＝ 流动资产 / 流动负债|
|速动比率 ＝（流动资产－存货）/ 流动负债|
|保守速动比率 ＝（货币资金+应收票据+交易性金融资产）/ 流动负债|
|短期债务 ＝ 短期借款+应付票据+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债|
|长期债务 ＝ 长期借款+应付债券|
|总债务 ＝ 长期债务+短期债务|
|总资本 ＝ 总债务+所有者权益合计|
|总资本化比率 ＝ 总债务 /（总债务+所有者权益合计）|
|长期资本化比率 ＝ 长期债务 /（长期债务+所有者权益合计）|
|货币资金等价物 ＝ 货币资金+交易性金融资产+应收票据|
|净债务 ＝ 总债务－货币资金等价物|
|资产负债率 ＝ 负债合计 / 资产合计|
|经营活动净现金 / 利息支出 ＝ 经营活动净现金流 /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|EBITDA利息倍数 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|经营性业务利润 ＝ 营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用|

12 中兴通讯股份有限公司
附四：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
13 中兴通讯股份有限公司