基于力帆实业（集团）股份有限公司拟整合的
重庆无线绿洲通信技术有限公司股权投资价值
估值报告
开元评咨字[2015]009号
开元资产评估有限公司
CAREA Assets Appraisal Co. , Ltd
二○一五年七月十八日
目 录
一、估值概要 ---------------------------------------------- 1二、委托方及目标公司概况 ----------------------------------- 1三、估值对象和估值范围概况 --------------------------------- 4四、估值基准日 ------------------------------------------- 10五、价值类型 --------------------------------------------- 10六、估值假设及依据 ---------------------------------------- 10七、估值方法 --------------------------------------------- 12八、估值过程 --------------------------------------------- 14九、估值结果 --------------------------------------------- 34十、敏感性分析 ------------------------------------------- 34十一、特别事项说明 ---------------------------------------- 35十二、估值报告日 ----------------------------------------- 35估值报告附件 --------------------------------------------- 36
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基于力帆实业（集团）股份有限公司拟整合的
重庆无线绿洲通信技术有限公司股权投资价值
估值报告
开元评咨字[2015]009号
一、估值概要
委托方：力帆实业（集团）股份有限公司
估值目的：因力帆实业（集团）股份有限公司（以下简称“力帆股份”）拟整合重庆无线绿洲通信技术有限公司（以下简称“无线绿洲”）的需要，需了解重庆无线绿洲通信技术有限公司于2015年5月31日的投资价值。
估值对象：重庆无线绿洲通信技术有限公司的全部股权投资价值
价值类型：投资价值
估算基准日：2015年5月31日
估值方法：收益法
估值结论：基于力帆实业（集团）股份有限公司对重庆无线绿洲通信技术有限公司整合后，且在满足本次估值假设前提下，重庆无线绿洲通信技术有限公司的全部股权投资价值为30,800.00万元人民币。
二、委托方及目标公司概况
（一）委托方
委托方为力帆实业（集团）股份有限公司，其工商注册信息如下：
名称：力帆实业（集团）股份有限公司
类型：股份有限公司（上市公司）
住所：重庆市沙坪坝区上桥张家湾60号
法定代表人：尹明善
注册资本：壹拾贰亿伍仟柒佰陆拾贰万肆仟零贰拾玖元整
成立日期：1997年12月01日
营业期限：1997年12月01日至永久
经营范围：研制、开发、生产、销售：力帆牌汽车、汽车发动机（以上两项仅限取
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得审批的子公司生产、销售）、摩托车、摩托车发动机、车辆配件、摩托车配件、小型汽油机及配件、电动自行车及配件、汽油机助力车及配件、计算机（不含研制）、体育（限汽车、摩托车运动）及运动产品（不含研制、生产）；为本企业研制、生产、销售的产品提供售后服务；经营本企业研制开发的技术和生产的科技产品的出口业务；经营本企业科研和生产所需的技术、原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件的进口业务，经营本企业的进料加工和“三来一补”业务；经济信息咨询服务；批发、零售：润滑油、润滑脂。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
（二）目标公司
目标公司为重庆无线绿洲通信技术有限公司。
1、工商注册信息
名称：重庆无线绿洲通信技术有限公司
类型：有限责任公司
住所：重庆市北碚区蔡家岗镇凤栖路16号
法定代表人：陈卫
注册资本：壹仟叁佰肆拾肆万肆仟肆佰零肆元整
成立日期：2007年4月30日
营业期限：2007年4月30日至永久
经营范围：研究开发无线通信标准、系统、终端、软件、集成电路；生产、销售、安装；无线通信产品、电子产品（不含电子出版物）、集成电子产品；提供技术咨询、技术服务、出口本企业自产的通信、电子产品；进口本企业生产科研所需的软件、测试仪表及关键零配件。（以上范围国家法律、法规禁止经营的不得经营；国家法律、法规规定应经审批而未获审批前不得经营）
2、企业历史沿革
重庆无线绿洲通信技术有限公司成立于2007年4月30日，注册资本450万元，其中自然人陈卫以货币资金出资441万元，持有98%股份，自然人杨平以货币资金出资9万元，持有2%股份。经历次增资扩股和股权转让后，截止2015年5月31日，公司注册资本为1,344.4404万元，其中陈卫出资1028.2652万元，占公司股份的76.484%；岳彦生出资21.7558万元，占公司股份的1.618%；王栋出资10.8779万元，占公司股份的0.809%；上海景林创业投资中心（有限合伙）出资121.3357万元，占公司股份的9.025%；蒋德明出资74.2061万元，占公司股份的5.519%；何强出资35.6189万元，占公司股份的2.649%；
胡冶出资8.7301万元，占公司股份的0.649%；赵韫出资43.6507万元，占公司股份的
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3.247%。
3、企业组织结构
4、企业主要产品或服务
无线绿洲立足于“万物物联”，研发了无线物联网平台，成为了“行业信息化无线专网和数据加工解决方案提供商”。公司自主研发的eWIN无线物联网系统，在民航机场、高速铁路、智能交通等多个行业得到成功应用，逐步形成各行业移动信息化的规范或标准。截止估值基准日，公司主营业务处于转型之中，其历史无线物联网系统业务在与同行业大企业的竞争中由于资金短缺等因素市场份额在缩小。
5、公司核心技术人员
无线绿洲拥有多名无线物联网的专家，他们的主要研究领域如下：通信系统研发、自动控制、车辆控制；智能硬件设计、信号处理、图像识别与处理、信号与信息系统设计、雷达设计与信号处理；目标识别与跟踪、移动通信系统算法设计、无线通信系统开发与研究；计算操作系统设计、计算机软件开发、嵌入式系统开发、模式识别；智能硬件设计、模式识别开发、雷达设计、传感器设计；CAN总线设计与开发、嵌入式系统设计与开发、信号处理；云计算、大数据、数据挖掘、并行计算、神经网络；产品需求分析、产品定义、产品运营；质量管理、自动化仪表、自动化生产。
6、历史一年一期资产、负债及经营状况
单位：元
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|项 目|2014年12月31日|2015年5月31日|
|资产|17,844,215.54|30,096,922.04|
|负债|24,699,506.79|34,533,835.86|
|所有者权益|-6,855,291.25|-4,436,913.82|
|项 目|2014年|2015年1-5月|
|营业收入|11,485,515.67|3,377,927.17|
|净利润|-4,392,379.52|-1,210,621.18|

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上述2014年度及2015年1-5月财务状况及经营成果经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了天健审〔2015〕8-202号无保留意见审计报告。由上表可见，2014年和 2015年 1-5月亏损，原因是公司主营业务处于转型之中，其历史无线物联网系统业务在与同行业大企业的竞争中由于资金短缺市场份额在缩小，而未来车联网业务尚未产生对应的收益，同时公司技术处于不断研发之中，研发费用较高。
（三）双方整合的形式及效益分析
本次股权收购完成后，力帆实业（集团）股份有限公司将取得重庆无线绿洲通信技术有限公司及其附属企业控股权。
力帆实业（集团）股份有限公司经过多年经营，在传统汽车领域取得了可喜成绩。
2014年乘用车的销量达到 13.51万台，实现销售收入 74.85亿元；轿车出口位列全国自主品牌轿车出口第三名。经过多年的研究和探索，力帆股份已掌握低压高效纯电动动力总成（PEASBlue）、高压电动车动力总成（APECBlue）和力帆独有的混动和插电新能源动力总成等技术。
力帆股份本次收购无线绿洲为公司向智能新能源汽车转型提供了技术和人才保障。
无线绿洲实际控制人陈卫博士是我国 SCDMA/McWiLL无线通信技术的创始人之一，在智能新能源汽车、物联网和车联网的技术和运营模式方面有多年研发经验，对全球新能源汽车的未来发展方向有深刻的认识，其团队开发了多项创新性核心技术。经力帆股份第三届董事会第十四次会议审议，力帆股份聘任陈卫博士为总工程师、首席科学家。陈卫博士及其团队的引进将为力帆股份发展智能新能源汽车提供了核心技术人才保障。
收购无线绿洲符合力帆股份的智能新能源汽车发展战略。无线绿洲立足于为行业信息化提供宽带无线互联/物联平台，致力成为“行业信息化无线专网和数据加工解决方案提供商”。该公司自主开发了 eWIN宽带多媒体集群指挥系统，在民航机场、高速铁路、智能电力、城市地铁、智能交通等行业得到成功应用。未来无线绿洲将利用其在车联网、物联网应用领域的技术优势，有效推进力帆股份智能新能源汽车战略的实施，为公司产业链的延伸和综合竞争力的提升提供大力保障。
三、估值对象和估值范围概况
本次估值对象为重庆无线绿洲通信技术有限公司的全部股权投资价值，估值范围为重庆无线绿洲通信技术有限公司拥有的全部资产、负债及其整体获利能力。资产及
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负债具体为经审计后的资产总额3,009.69万元、负债总额3,453.38万元、股东权益账面值为-443.69万元。重庆无线绿洲通信技术有限公司拥有的资产及负债已经天健会计师事务所（特殊普通合伙）进行了审计，出具了天健审〔2015〕8-202号无保留意见审计报告。
对企业价值具有重大影响的主要资产基本情况：
1、主要专有技术
（1）电池管理系统
锂电池要发挥效率和延长寿命，关键一点是引入电池管理系统(BMS)。
BMS是监测电池的电压、电流、电量、温度等参数的部件级产品，主要是安装在封装的电池上,以加强对电池的状态监测、充放电管理、延长使用寿命。
BMS（电池管理系统）由1个电源管理模块+N（N的个数取决于电池包的个数）个独立的电源监测模块构成；每一个电源监测模块负责一个电池包的监控；每个电源监测模块可以轮询检测电池包中每个电池单元的温度、电压、电流，通过蓝牙将这些监测数据传送给电源管理模块；电源管理模块通过CAN总线将监测数据传输给车辆的各个控制单元。1+N的BMS系统形成了电池监控管理网络，电源管理模块会根据对各个电池单元电流、电压、温度的监测结果，动态调整电池包的工作状态，保证各电池单元运行在最佳状态，从而延长电池的寿命。
无线绿洲研发团队前期在电池均衡方面做了比较多的研究，这是BMS的基础技术，针对锂电池和能源站的应用，下一步需要把研发重点逐步转移到电池电量估测和电池状态实时监测上来，需要在电池充放电过程中，实时采集每块电池的端电压和温度、充放电电流及电池包总电压，防止电池发生过充电或过放电现象。同时能够及时给出电池状况，挑选出有问题的电池，保持整组电池运行的可靠性和高效性。除此以外，还将建立每块电池的使用历史档案，为进一步优化充放电过程等提供资料，为离线分析系统故障提供依据。
（2）能源站相关技术
能源站是一个集电池谷充峰放电、电池更换租赁、电网功率因素补偿为一体的能源站。能源站智能化是指将能源站、电池、电网用物联网连接以实现智能化经营管理。
无线绿洲的软件设计团队软件设计经验丰富，对于大数据、云计算都有着自己独到的见解和认识，平台技术成熟，以该平台技术开发了多个运行管理系统。近年来，无线绿洲开发了多媒体指挥调度系统、综合网管系统、ACDL，这些系统对平台技术的要求是大数据管理、多业务并行处理、GIS系统、分级权限管理。目前，无线绿洲开
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发的综合网管系统可以同时管理百万级的终端同时在线，并可以提供GIS服务；这套平台系统已经在多个项目中实际运营。无线绿洲以这套平台技术为基础，开发了能源站的电池充放电管理系统以及智能换电系统。无线绿洲的方案可将能源站的物联网应用统一在一个平台上，从软件、硬件、服务、智能化处理等方面综合实施，使能源站的思想变为实际。
（3）车联网系统
无线绿洲车联网方案采用模块化结构，共由六个模块所组成，其中车载终端为信息云单元ICU，显示屏、行车电脑、车外环境感知四个模块；系统软件平台为运行平台和业务支撑平台这两个模块。
车联网系统各单元可单独操作，从而适应了新车设计和老车改造的不同要求。车联网部分也可以用于新车型设计和前装配置，从而打造全新类型的新型汽车。另外车联网部分也可以单独用于旧车改造升级，进行后装配置，对于车辆租赁的运营单位也是升级换代的优配选择。
车联网的六个模块可以单独安装，每个模块可以单独工作，又可以相互协调配合，相互协调会极大地提高车辆性能。这样的不同组合可以形成从标准配置到豪华配置的不同层次，满足不同车主群体的爱好。
利用车联网网络和平台，可以开展汽车租赁网络业务、电池充/换网络业务、停车场收费网络业务、车辆监控放单网络业务、车辆维修网络业务、车辆增值业务等多种运营商，为投资者和经营者提供更多商机。
无线绿洲车联网方案综合了目前车联网产品提供商的功能，提供安全服务、定位导航、不停车收费ETC、无线钥匙、一键SOS、车况监控、车载娱乐、行车记录仪、车内外环境感知、行车辅助、车内车侧后视镜归一、手机临时行车电脑等多种功能，基本上集全了车联网目前所有功能，有些功能为独创，堪称功能完备。
由于无线绿洲车联网采用模块式结构和分布式管理，可随意单独或多模块运行，因此方案的可扩展性强。随着今后技术的发展，有一些新的部件和新的功能要加入，只要增加相应的模块就可以加入新的部件，在软件平台中加入新的功能模块就可以增加新的功能。这样留给未来的发展空间就大，更新换代的速度也将快加快。
（4）租车车联网服务
租车车联网业务的关键点在于车联网实时全网互联，这是一个重要的技术门槛，无线绿洲可以在经营平台对车辆进行远程监控，实时了解出租车辆和拼车车辆的运行状态、运行位置、剩余动力里程，大数据分析处理，智能化操作，作出最佳的租拼车
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方案，可降低顾客和出租公司的成本，取得更好的经营效益。
2、专利技术、计算机软件著作权以及商标
重庆无线绿洲通信技术有限公司经过多年研发形成了专利权 23项和计算机软件著作权14项。具体如下：
（1）专利权
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|序号|证书号|专利号|申请日|授权日|发明名称|
|1|第845999号|ZL 200710129953.8|2007/7/20|2011/9/28|广义非线性信号调制方法及其设备|
|2|第846749号|ZL 200810000536.8|2008/1/18|2011/9/28|多码OFDM传输方法及其设备|
|3|第845228号|ZL 200810007554.9|2008/2/27|2011/9/28|基站合作动态码分空分多址通信方法及设备|
|4|第898794号|ZL 200810232859.X|2008/10/13|2012/1/18|结合重复累积码的多元编码调制方法及装置|
|5|第898891号|ZL 200910103094.4|2009/1/20|2012/1/18|多载波调制解调方法及装置|
|6|第899071号|ZL 200910103092.5|2009/1/20|2012/1/18|高效的多用户多元并行传输方法及装置|
|7|第914373号|ZL 200810007551.5|2008/2/27|2012/2/29|适用于干扰消除的接收机|
|8|第914304号|ZL 200910103093.X|2009/1/20|2012/2/29|一种在移动通信系统中使用无数据符号循环前缀的自适应时隙的方法及设备|
|9|第944520号|ZL 200810007899.4|2008/2/28|2012/5/9|一种低复杂度的均衡方法|
|10|第943470号|ZL 200710130181.X|2007/7/24|2012/5/9|多载波同步CDMA传输方法|
|11|第1024820号|ZL 200710130183.9|2007/7/24|2012/8/22|一种无干扰准同步码分多址通信系统的信号生成方法|
|12|第1128495号|ZL 200710129954.2|2007/7/20|2013/1/23|空分码分混合多址通信中动态分配扩频码字的方法及其设备|

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|序号|证书号|专利号|申请日|授权日|发明名称|
|13|第1128505号|ZL 200710145542.8|2007/8/28|2013/1/23|低干扰多速率多小区准同步CDMA通信系统的信号生成方法|
|14|第1162763号|ZL 200710130182.4|2007/7/24|2013/3/27|无干扰准同步码分多址通信系统的信号生成方法|
|15|第1161544号|ZL 200910158113.3|2009/7/13|2013/3/27|周期多相互补序列集的生成方法|
|16|第1251293号|ZL 200910158115.2|2009/7/13|2013/8/14|TDD系统中的通信方法及装置|
|17|第1251953号|ZL 200910249905.1|2009/12/4|2013/8/14|MIMO系统的反馈装置与方法|
|18|第1320916号|ZL 200910158114.8|2009/7/13|2013/12/11|解调参考信号的生成方法及装置|
|19|第1369553号|ZL 201010201873.0|2010/6/17|2014/3/26|准完美周期16QAM序列的生成方法及装置|
|20|第1479207号|ZL 200910249904.7|2009/12/4|2014/9/10|用于估计信道质量的参考信号生成方法及装置|
|21|第1568569号|ZL 201010201865.6|2010/6/17|2015/1/14|一种无线网络干扰消除方法|
|22|第1587083号|ZL 200910249903.2|2009/12/4|2015/2/18|偶长度镜像对称序列生成方法及装置|
|23||PCT/CN2009/076351|2009/12/31||高效的多用户多元并行传输方法及装置|

（2）计算机软件著作权
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|序号|软件产品名称|证书号|首次发表日期|登记号|发证日期|
|1|无线绿洲LT800平台软件V1.0|软著登字第0207779号|2009/7/20|2010SR019506|2010/4/30|
|2|无线绿洲LT800本地管理软件V1.0|软著登字第0207780号|2009/9/2|2010SR019507|2010/4/30|
|3|无线绿洲LT800基站网关子系统V1.0|软著登字第0207781号|2009/7/20|2010SR019508|2010/4/30|
|4|无线绿洲LT800数据采集软件V1.0|软著登字第0207782号|2010/1/4|2010SR019509|2010/4/30|

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|序号|软件产品名称|证书号|首次发表日期|登记号|发证日期|
|5|无线绿洲多用户仿真网络流量测试软件V1.0|软著登字第0207783号|2010/1/23|2010SR019510|2010/4/30|
|6|无线绿洲LT800路测软件V1.0|软著登字第0207784号|2009/12/30|2010SR019511|2010/4/30|
|7|无线绿洲车联网管理平台软件V1.0|软著登字第0969633号|2015/5/5|2015SR082547|2015/5/15|
|8|无线绿洲租车业务平台管理软件V1.0|软著登字第0969656号|2015/5/5|2015SR082570|2015/5/15|
|9|无线绿洲租车业务手机应用软件V1.0|软著登字第0969659号|2015/5/5|20015SR082573|2015/5/15|
|10|无线绿洲租车业务网页应用软件V1.0|软著登字第0969663号|2015/5/5|2015SR082577|2015/5/15|
|11|无线绿洲车辆调度管理平台软件V1.0|软著登字第0969636号|2015/5/6|2015SR082550|2015/5/15|
|12|无线绿洲车辆调度客户端软件V1.0|软著登字第0969660号|2015/5/6|2015SR082574|2015/5/15|
|13|无线绿洲车辆调度终端软件V1.0|软著登字第0969658号|2015/5/5|2015SR082572|2015/5/15|
|14|无线绿洲车辆信息云单元应用软件V1.0|软著登字第0969634号|2015/5/5|2015SR082548|2015/5/15|

无线绿洲的专利技术是关于第四代移动通信的技术发明，涉及到新一代无线通信和移动互联网的基础理论研究和应用技术研究，是无线绿洲通信技术研究成果的反映，既有理论意义，又有应用价值。无线绿洲承担了国家重大专项“新一代宽带无线移动通信网”的研究工作，项目执行期间产生了多项专利，已经纳入国家重大专项的专利库目录，是中国的4G专利的重要组成部分。
无线绿洲现在研究的车联网和物联网，是互联网的技术发展。物联网是利用互联网技术的发展实现万物物联，车联网是物联网的一个专门领域，是互联网技术、新能源汽车技术和智慧车辆技术的结合，以此为基础实现万车互联。互联网和车联网的信
息传播和连接，都需要应用3G/4G移动通信技术和移动互联网技术。因此，无线绿洲
的专利技术和物联网以及车联网是有直接关系的。
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四、估值基准日
本次估值的基准日为2015年5月31日。
五、价值类型
根据本次估值目的和估值对象的特点，选择投资价值作为本估值报告的估值结论的价值类型。
本估值报告所称投资价值是指估值对象对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值，亦称特定投资者价值。即本次估值是基于无线绿洲现有资源，假设力帆股份收购无线绿洲并进行业务整合，在整合后的经营范围、方式下持续经营，无线绿洲全部股权对于力帆股份的投资价值。
六、估值假设及依据
1、一般假设
持续经营假设，截止估值基准日2015年5月31日，重庆无线绿洲通信技术有限公司一直处于累计亏损状况，2015年以来公司主营业务处于转型之中，其历史线物联网系统业务在与同行业大企业的竞争中由于资金短缺市场份额在缩小，而未来车联网业务尚未产生对应的收益，但基于下述因素的考虑，我们假设重庆无线绿洲通信技术有限公司将保持持续经营状态：
鉴于2015年5月21日重庆无线绿洲通信技术有限公司的控制人陈卫与力帆实业（集团）股份有限公司签订有《关于收购重庆无线绿洲通信技术有限公司股权之投资框架协议》。目前，签订收购框架协议的各方均在按收购框架协议的约定，积极推进收购进程；
本次估值系基于力帆实业（集团）股份有限公司完成对重庆无线绿洲通信技术有限公司的整合，并在资金等方面提供保障，从而使无线绿洲现有的资产按照目前的用途和使用的方式、规模、频率、环境等情况继续使用，或者在改变的基础上继续使用。
2、特殊假设
（1）对于估算对象及其所涉及资产的法律描述或法律事项(包括其权属或负担性限制)，估值人员进行了一般性的调查。除在估值报告中已有揭示外，假定估算对象及其所涉及资产的权属为良好和可在市场上进行交易的；同时也不涉及任何留置权、地役权，
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没有受侵犯或其他负担性限制。
（2）对于价值估算结论所依据而由委托方及相关当事方提供的信息资料，估值人员假定其为可信并履行了必要的价值估算程序进行了必要的验证，但这些信息资料的真实性、合法性、完整性由委托方及相关当事方负责，估值人员对这些信息资料的真实性、合法性、完整性不做任何保证。
（3）对于价值估算所依据的资产使用方式所需由有关地方、国家政府机构、私人组织或团体签发的一切执照、使用许可证、同意函或其他法律性或行政性授权文件假定已经或可以随时获得或更新。
（4）假定重庆无线绿洲通信技术有限公司管理层(或未来管理层)负责任地履行资产所有者的义务并称职地对相关资产实行了有效地管理；无线绿洲核心科研人员和技术团队保持相对稳定，并能完成预期科研成果或技术更新。
（5）除估值报告中有关说明，现行税收法律制度将不发生重大变化，税率将保持不变，所有适用的法规都将得到遵循。
（6）国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响。
（7）假设力帆股份对无线绿洲整合后，在未来可预见的时间内，无线绿洲或力帆股份既定的投资、投产计划和经营政策等如期实施；在正常情况下预测的收入、成本及费用在未来经营中能如期实现，投资所需资金能如期到位。
若将来实际情况与上述估值假设产生差异时，将对估值结论产生影响，报告使用者应在使用本报告时充分考虑估值假设对本估值结论的影响。
3、估值依据
（1）力帆实业（集团）股份有限公司提供的《重庆无线绿洲通信技术有限公司的整合方案》
（2）重庆无线绿洲通信技术有限公司《审计报告》
（3）wind资讯平台
（4）行业分析资料
（5）上市公司公开信息资料
（6）其他于估值相关的资料
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七、估值方法
(一)估值方法选择
本次估算以持续经营为前提，综合考虑各种影响因素，采用收益法对估值对象进行估值。
（二）收益法思路
1、具体思路及模型
本次采用收益法估算股东全部权益价值的总体思路是采用间接法，即先估算目标公司的自由现金流量，推算企业整体价值，扣除付息债务资本价值后得到股东全部权益价值。具体估值思路如下：
（1）结合宏观经济形势对目标公司收益现状以及市场、行业、竞争、环境等因素和经营、管理、成本等内部条件进行分析；
（2）对目标公司的全部资产及负债进行分析，重点分析资产的匹配、利用情况，调整非经营性资产、负债和溢余资产及其相关的收入、支出，调整偶然性收入和支出；
（3）对目标公司近期若干年的收益进行比较精确的逐年预测；
（4）对目标公司未来远期收益趋势进行判断和估算；
（5）综合目标公司估值基准日的资产、负债状况和未来收入的变化趋势分析，预测其运营资金的增减变动和维持现有生产能力的固定资产和无形资产的更新的资本支出；
（6）在上述分析的基础上，估算企业自由现金流量。
（7）在综合分析估值基准日的利率水平、目标公司的其他风险因素的基础上运用资本资产定价模型估算企业自由现金净流量的折现率；
（8）将企业自由现金流量折现到估值基准日并累加求和；
（9）对非经营性资产（负债）、溢余资产单独估值；
（10）估算目标公司的整体价值，扣除估值基准日付息债务的价值，推算目标公司的股东全部权益价值。
在具体的估值操作过程中，选用分段收益折现模型。即：将以持续经营为前提的目标公司的未来收益分为明确预测期和永续年期两个阶段进行预测，首先逐年预测明确预测期各年的收益额；再假设永续年期保持明确预测期最后一年的预期收益额水平，估算永续年期稳定的企业自由现金净流量。最后，将目标公司未来的预期收益进行折现后求和，再加上单独估值的非经营性资产、溢余资产估值总额，即得到目标公司的整体企业价值。根据上述分析，本次将目标公司的未来收益预测分为以下两个阶
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段，第一阶段为明确预测期，由于西部大开发所得税率优惠政策截止日期为 2020年12月31日，故明确预测期从2015年6月1日开始至2020年12月31日，此阶段为目标公司的稳定增长时期；第二阶段为永续年期，2021年1月1日至永续年限，在此阶段，目标公司将保持2020年的盈利水平，并基本稳定。其基本估算公式如下：企业整体价值＝未来收益期内各期净现金流量现值之和＋单独估值的非经营性资产及负债、溢余资产估值总额
即：
t A A
P
 i  t  B
(1r)i r(1r)t
i1
式中：
P－企业整体价值；
r－折现率；
t-预测前段收益年限,共5年零7个月；
Ai－预测前段第i年预期企业自由现金流量；
At－未来第t年预期企业自由现金流量；
i－收益计算期，i＝0.29，1.08，2.08，3.08，4.08,5.08；
B－单独估值的非经营性资产及负债、溢余资产估值总额。
企业自由现金流量＝息前税后净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金追加额
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值
2、收益指标的确定
（1）收益期限的估算
目标公司的营业执照显示其营业期限为2007年4月30日至永久，同时公司章程亦未限定经营期限。从估值角度分析，目标公司不存在必然终止的条件，一般设定收益期限为无期限，且当未来收益期限超过足够长时的未来收益对现值影响很小，故本次估值设定其未来收益期限为无限年期。
（2）收益指标的选取
在收益法估值实践中，一般采用现金流量（企业自由现金流量、股权自由现金流量）作为目标公司的收益指标。公司未来的债务借入及偿还情况难以预计，因此选择
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企业自由现金流量作为收益额指标。
（3）折现率的选取
折现率，又称期望投资回报率，是收益法的重要参数。本次估值所采用的折现率的估算，是在考虑估值基准日的利率水平、市场投资回报率、企业特别风险（包括企业规模超额收益率）收益率和目标公司的其他风险因素的基础上运用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model或CAPM）综合确定权益资本成本(股权收益率)，并结合目标公司的付息债务资本的利率等因素，综合估算全部资本的加权平均成本（Weighted Average Cost ofCapital或WACC），并以此作为估值对象的全部资本自由现金净流量的折现率。
八、估值过程
（一）业务介绍
无线绿洲立足于“万物物联”，研发了无线物联网平台，成为了“行业信息化无线专网和数据加工解决方案提供商”。公司自主研发的eWIN无线物联网系统，在民航机场、高速铁路、智能交通等多个行业得到成功应用，逐步形成各行业移动信息化的规范或标准。截止估值基准日，公司主营业务处于转型之中，其历史无线物联网系统业务在与同行业大企业的竞争中由于资金短缺等因素市场份额在缩小。因此，本次估值主要基于本次收购后无线绿洲开展的新业务的预计发展情况进行测算。新业务内容如下：
1、电池封装
传统锂电池主要应用于消费电子产品市场，经过多年发展，逐渐走向成熟，而伴随着技术进步、成本降低，特别是对绿色新能源的强烈需求，应用于电动工具、汽车、甚至是储能需求的锂电池市场正在快速成长。
作为汽车动力电池中相对技术最成熟、商业应用最广泛的一类，动力锂电相比传统铅酸电池和镍镉电池等具有能量密度较高、循环寿命长、充电时间较短、使用电压高、污染较小和安全性高等优势。
无线绿洲采用的单体锂电芯为三元材料，即镍钴锰酸锂Li（NiCoMn）O2，三元复合正极材料前驱体产品，是以镍盐、钴盐、锰盐为原料,里面镍钴锰的比例可以根据实际需要调整磷酸铁锂容量发挥偏低，不适合追求高容量手机电池的要求。成本低廉,高克容量,工作电压与现有电解液匹配,安全性好。主要适用于电动轿车、助力车等动力电池用。
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电池封装主要是将单体电芯成组，根据不同的电压及电流等级进行串并联，满足各种车型的动力需要。成组过程中充分考虑电池包的防火阻燃散热以及状态检测。现有封装工艺成熟，没有环境污染。
新能源汽车的关键是电池，提供新能源，摆脱对传统能源石油的依赖，是新一代能源革命的要点所在。现在世界的流行趋势是采用锂电池作为新能源汽车的新能源，动力锂电吸引大量投资，但短期仍供不应求。
受到对下游电动汽车市场强劲增长预期的影响，动力型锂离子电池市场受到各界的关注并吸引了大量的投资。
全球市场上，三星SDI和LG化学等国际巨头纷纷追加数亿美元投资增设锂电工厂争夺市场；特斯拉投资50亿美元联合松下建设超级电池工厂（Giga-factory）以及丰田汽车联合松下电器合资新建电池工厂等事件显示出整车厂商乃至整个汽车行业对于动力锂电的重视。
国内市场上，各方势力纷纷投入大量资金以求在快速增长的动力锂电市场中抢占更大的市场份额。比亚迪、天津力神和深圳比克等市场先行者逐步突破国外技术垄断，实现国产动力锂电的生产；而万向钱潮和瑞恒集团等也利用其资本优势通过收购或联合投资快速切入这一领域。
动力锂电市场的快速增长吸引了越来越多的企业投入这一领域，行业内企业数也从2008年的10家增长2014年的110余家。据统计，2012年至2014年上半年，国内动力锂电相关产业投资规模已经超过500亿元人民币，预计到2017年将超过800亿元。根据目前的投资情况估计，2014年我国的动力锂电的设计产能扩大至2000MWh。
另一方面，国内对电动汽车的需求在中央及地方政府相关政策频出的推动下，也实现了快速的增长。2011年、2012年、2013年、2014年以及2015年1-6月电动汽车产量分别为8,368辆、12,552辆、17,533辆、78,499辆以及76,223，2011年至2014年产量复合增长率为110.90%。其中，2015年1-6月纯电动汽车产量为49,042辆，插电式混合动力汽车产量为27,181辆。按照纯电动汽车平均电池容量30KWh、插电式混合动力汽车平均电池容量10KWh计算，2015年上半年我国动力锂电的需求量超过1700MWh，全年将有望超过3400MWh。
无线绿洲电池封装业务，立足服务于力帆新能源汽车产业链。力帆股份着力打造：电芯生产——〉电池封装——〉整车生产——〉车联网运营——〉能源站的全业务企业，无线绿洲电池封装业务服务于整条产业线。同时，重庆是汽车生产重地，目前还没有一家专业的汽车动力电芯的生产、PACK企业，公司市场潜力巨大。
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无线绿洲封装的电池包，主要供给力帆股份整车装配；能源站按整车装配的40%进行冗余，余下的产能主要用于能源站项目。
2、物联网
无线绿洲的物联网主要集中在电池管理系统BMS和能源站联网智能化。
A、电池管理系统BMS
锂电池要发挥效率和延长寿命，关键一点是引入电池管理系统(BMS)。
BMS是监测电池的电压、电流、电量、温度等参数的部件级产品，主要是安装在无线绿洲封装的电池上,以加强对电池的状态监测和充放电管理。
BMS主要具备3大功能：（1）电池电量估测；（2）电池状态实时监测；（3）电池间均衡。
BMS由1个电源管理模块+N（N的个数取决于电池包的个数）个独立的电源监测模块构成。每一个电源监测模块负责一个电池包的监控，每个电源监测模块可以轮询检测电池包中每个电池单元的温度、电压、电流，通过蓝牙将这些监测数据传送给电源管理模块；电源管理模块通过CAN总线将监测数据传输给车辆的各个控制单元。1+N的BMS系统形成了电池监控管理网络。电源管理模块会根据对各个电池单元电流、电压、温度的监测结果，动态调整电池包的工作状态，保证各电池单元运行在最佳状态，从而达到延长电池使用寿命的效果。
无线绿洲研发团队前期在电池均衡方面做了比较多的研究，针对锂电池和能源站的应用，下一步的研发重点为电池电量估测和电池状态实时监测。在电池充放电过程中，实时采集每块电池的端电压和温度、充放电电流及电池包总电压，防止电池发生过充电或过放电现象。同时能够及时给出电池状况，挑选出有问题的电池，保持整组电池运行的可靠性和高效性。除此以外，还要建立每块电池的使用记录，为进一步优化充放电和离线分析系统故障提供依据。
B、能源站智能化
能源站是一个集电池谷充峰放电、电池更换租赁、电网功率因素补偿为一体的电能站。能源站智能化是指将能源站、电池、电网用物联网连接以实现智能化经营管理。
能源站是指电动车的电能补充站，可类比燃油车的加油站。目前有三类业务，一是更换电池（类似于城市煤气站更换煤气罐），加快了补能速度，消除了车主对集中更换废旧电池的大成本的恐惧；二是对站内电池的充电和维修。能源站由电能物联网统一管理，是一项综合业务，有多项收入来源，如：换电池收入、充电收入、电费峰谷差收入、电池现场配送收入等；三是对电网的功率因素进行补偿，通常用电负载都是感性负载，
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总体效应使得电网负载呈现电感性，电压电流相位不同步，从而造成了用功功率下降，无用的无功功率上升，形成了浪费，一般情况下损耗15%，严重时损耗30%以上，能源站的负载呈现电容性，中和了电网上的感性，从而补偿了功率因素，提高了有功功率的比例，在不增加发电厂的前提下增加了电网的供电能力。
随着石油资源的匮乏，我国越来越重视新能源汽车特别是电动车的开发和推广。我国对电动汽车的关注始于2000年后。为把握国际汽车技术前沿，促进我国汽车技术转型，实现“弯道超车”的设想，由我国科技部联合各个高校、企业开展了一系列的科技项目工作。通过多年的研发积累，我国目前已掌握了所有电动汽车关键技术的制造技术。并已进入市场化推进阶段。2009年国家科技部、信息产业部、财政部等部门联合发起“十城千辆”计划，率先在某些工业基础强、市场环境好的地区推广电动汽车。2013年更是将电动汽车列入我国七大战略新兴产业之列，重点发展。各地也随之出台了相应的配套方案。
由此看来，国际能源形势与国内技术转型需求合力为中国电动汽车的开辟了一个良好的前景。
电动汽车是指以车载电源为动力，用电机驱动车轮行驶，符合道路交通、安全法规各项要求的车辆，具有能量转换率高、噪音低、对环境影响小、操作简单、使用费用低等优点。消费者通过每次支付电池租金和充电电费的方式租用电池，电池的租赁、保养和维修都由能源站负责，而消费者每次支付的“电池租赁费+充电费”换算为百公里的使用费用则比百公里平均油耗费用低30%以上，大幅降低了消费者的使用成本。
动力电池是电动汽车的核心部件，其成本占车辆总成本的50%。对动力电池使用寿命、高额成本、安全性能、充电时间的担忧阻碍了市场对电动汽车的认可与接纳。为解决上述问题，多数商家采取“动力电池更换”模式，对车载电池进行统一充电、维护，依据用户的需求对电池进行租赁。该模式在电动汽车发展初期，表现出较好的市场前景。
不论在更换时间、电池寿命、征地占地、投资回收期等方面，换电模式都较一般充电模式具备优势。
换电模式虽然有较高的市场欢迎度，但对投资运营商而言，却存在着初始成本高、运维难度大、投资收益低等问题。因此提高电动汽车换电站运营效率，拓展盈利渠道是优化现有换电模式的必由之路。能源站就是以电动汽车换电为核心，以向电网反售电能和电力调相服务为辅助的一种新型能源售卖模式。
新能源汽车能源站将站内电动汽车电池作为一储能系统，借助先进物联网技术、电力电子技术、优化控制技术，实现电能在电池与电网间的流动，在满足电池充电负荷目
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标的前提下，为电网提供有功、无功服务。
降低能源站的购电成本，能源站直接采取大用户购电的方式，向发电站购买电能，通过电网传输配电到能源站内；能源站将电能注入到站内的电动汽车电池中，部分用于电动汽车电池租赁业务获得租赁费用，部分用于为电网提供有功、无功服务。该能源站模式较一般电动汽车换电站具备显著优势。主要体现在以下几个方面：
电能成本方面优势突出，市场优势明显。根据2014年07月发布的《国家发展改革委关于电动汽车用电价格政策有关问题的通知》（发改价格[2014]1668号），电动汽车充电费用执行接入点电能价格+充电服务费用的模式。
增值服务效果明显。通过合理的调配，能源站选择夜间充电白天放电的策略，将站内部分电池，白天作为分布式向电网反向供电，满足电网某些时段内的有功、无功需求。
投资回收期短，资产回报率高。由于换电模式情况下，新能源车车主不承担电池的成本，解决新能源车长期发展的瓶颈。能源站通过收取电价服务费，加上反向供电收益的补贴，能源站利润较高。同时考虑功率因数补偿，效益更加可观。
能源站的功能设计方面，全站采用高效率、低成本的双向电力电子架构，既提高了充电机到车载动力电池的转化效率和电池向电网放电的效率，又通过充电机拓扑结构的调整，降低了充电设施的投入成本。试验证明，借助于能源站的反向供电，可使局域电网的功率因数大大提高，保持在0.95以上。
能源站采取高集成化与设备散热处理协调设计思路，减少了能源站主要设备的体积大小，降低了能源站的占地面积。同时采取容错设计和冗余备份，提高了整个系统的可靠性水平。
能源站采取物联网和在线控制技术，对车载电池、站内电池进行物流控制，根据电网有功、无功需求控制站内电池的充电、放电，能快速诊断电池的压差和温差为电池组的重组和变位提供依据。
新能源汽车能源站模式优势在于力帆集团借助自身在资金、技术、社会影响方面的优势，整合电动汽车充换电相关的所有资源，既降低了运维成本又拓展了利益空间，不仅为电动汽车提供充换电服务，更以能源站为中心开展电力直购、冗余电量反售电网等业务，以此拓展经营范围，增加经营收益。从目前的产业政策和市场需求来看，新能源汽车能源站已具备了实施的先决条件。具体如下：
2015年03月发布的《中共中央、国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发[2015]9号）强调，电力改革的主要路径是：在进一步完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上，按照管住中间、放开两头的体制架构，有序放开输配以外的竞争性
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环节电价，有序向社会资本开放配售电业务，有序放开公益性和调节性以外的发用电计划。
2014年全国电厂平均发电时间为4310小时，预计2015年为3760小时，大量的电能富余或被遗弃，形成巨大浪费和环境破坏。与此同时，部分局域电网却因用电负荷的波动造成“分时刻缺电”现象，造成电能质量下降。
能源站虽然有上述多种优势，但是由于简便的效率高的大规模储能设备缺乏，能源站迟迟不能实现。
无线绿洲的软件设计团队软件设计经验丰富，对于大数据、云计算都有着自己独到的见解和认识，平台技术成熟，以该平台技术开发了多个运行管理系统。近年来，无线绿洲开发了多媒体指挥调度系统、综合网管系统、ACDL，这些系统对平台技术的要求是大数据管理、多业务并行处理、GIS系统、分级权限管理。目前，无线绿洲开发的综合网管系统可以同时管理百万级的终端同时在线，并可以提供GIS服务；这套平台系统已经在多个项目中实际运营。无线绿洲以这套平台技术为基础，开发能源站的电池充放电管理系统以及智能换电系统。无线绿洲的方案可将能源站的物联网应用统一在一个平台上，从软件、硬件、服务、智能化处理等方面综合实施，使能源站的思想变为实际。
无线绿洲通过提供能源站管理平台（软件），以收取服务费的方式在该项目中获取收益。
3、车联网
车联网（Internet ofVehicles）是由车辆位置、速度和路线等信息构成的巨大交互网络。通过GPS、RFID、传感器、摄像头图像处理等装置，车辆可以完成自身环境和状态信息的采集；通过互联网技术，所有的车辆可以将自身的各种信息传输汇聚到中央处理器；通过计算机技术，这些大量车辆的信息可以被分析和处理，从而计算出不同车辆的最佳路线、及时汇报路况和安排信号灯周期。
A、车联网系统
车联网系统是指通过在车辆仪表台安装车载终端设备，实现对车辆所有工作情况和静、动态信息的采集、存储并发送。系统分为四大部分：车载终端、传输网络、云计算处理平台、数据分析平台，根据不同行业对车辆的不同的功能需求实现对车辆有效监控管理。其中传输网络由公众通信公司的2G/3G/4G移动通信网络承担，其它三个部分则要专门厂家配备。
无线绿洲研究了国际国内车联网的技术和方案，参考了国内车联网产品提供商的经验，结合了移动互联网和物联网的先进技术，形成了一套具备先进性、实用性、经济型
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的车联网方案。
无线绿洲车联网方案采用模块化结构，共由六个模块所组成，其中车载终端为信息云单元ICU，显示屏、行车电脑、车外环境感知四个模块；系统软件平台为运行平台和业务支撑平台这两个模块。
车联网系统各单元可单独操作，从而适应了新车设计和老车改造的不同要求。车联网部分也可以用于新车型设计和前装配置，从而打造全新类型的新型汽车。另外车联网部分也可以单独用于旧车改造升级，进行后装配置，对于车辆租赁的运营单位也是升级换代的优配选择。
车联网的六个模块可以单独安装，每个模块可以单独工作，又可以相互协调配合，相互协调会极大地提高车辆性能。这样的不同组合可以形成从标准配置到豪华配置的不同层次，满足不同车主群体的爱好。
利用车联网网络和平台，可以开展汽车租赁网络业务、电池充/换网络业务、停车场收费网络业务、车辆监控放单网络业务、车辆维修网络业务、车辆增值业务等多种运营商，为投资者和经营者提供更多商机。
无线绿洲车联网方案综合了目前车联网产品提供商的功能，提供安全服务、定位导航、不停车收费ETC、无线钥匙、一键SOS、车况监控、车载娱乐、行车记录仪、车内外环境感知、行车辅助、车内车侧后视镜归一、手机临时行车电脑等多种功能，基本上集全了车联网目前所有功能，有些功能为独创，堪称功能完备。
由于无线绿洲车联网采用模块式结构和分布式管理，可随意单独或多模块运行，因此方案的可扩展性强。随着今后技术的发展，有一些新的部件和新的功能要加入，只要增加相应的模块就可以加入新的部件，在软件平台中加入新的功能模块就可以增加新的功能。这样留给未来的发展空间就大，更新换代的速度也将快加快。
无线绿洲车联网方案与其他厂商的方案相比具备一些优势：
无线网络接口丰富，适配性强
车辆是一个快速移动的物体，车联网必然要有无线网络连接，必须具备无线网络接口。无线绿洲车联网的车载终端接口、无线广域网接口种类丰富，能满足不同数据连接的需要。
车载终端接口的BLE蓝牙接口用于多功能后视镜与行车电脑的低速数据连接，无线钥匙与行车电脑的连接，车主手机与多功能后视镜的连接；
车载终端与传送网络的接口有GPRS、WIFI、3G/4G等，GPRS用于将GPS/BD的位置数据及告警信息ARM通过广域网传到监控中心，特别值得一提的是，因为GPRS网络遍布全
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国，不像3G/4G网络仅在城市热点地区布网，因此到处都可以监控和追踪；而位置数据和告警数据是低速数据，GPRS完全能满足数据传送速率的需要，因此是最具性价比的接口。
WIFI接口用于室内定位、车主手机与行车电脑的连接、
ETC接口用于不停车电子收费系统的OBU与RSU的通信，方便车辆在停车场的停车计费和高速公路的通行计费。
GPS/BD的射频接口用于接收卫星定位信号，计算车辆位置。
目前发展情况看来，无线绿洲车联网的网络适配性很强。
车联网硬件ICU实际上是硬件和软件的组合形成终端产品ICU（信息云单元），无线绿洲将ICU作为前装设备销售给整车厂商（力帆）。
B、租车车联网服务
汽车租赁车联网服务是指无线绿洲车联网为出租车公司提供技术支撑的租车经营业务，主要是电动车分时租赁，需要依靠车联网租车平台实现运营，租车车联网服务自行收费。拼车车联网服务是指依靠车联网开展的增值服务，需要单独的拼车业务软件平台实现业务开展；经软件平台优化后将路径相近的顾客组合拼车，节约了客户费用，提高了出租车司机收入，提高了车辆行驶效率，减少了大气环境污染。拼车业务有两种收入，一是绿洲用车的拼车收入，二是为其他出租车公司代理拼车业务的收入。除了业务平台软件外，手机租车PPT软件是面向客户的重要组成部分。
无线绿洲的租车车联网方案可以全网实时统筹，客户就近租车和就近换车，给客户提供了方便；此外分时租赁的性质可降低客户的费用，是一种有比较优势的方案。
租车车联网业务的关键点在于车联网实时全网互联，这是一个重要的技术门槛，可以在经营平台对车辆进行远程监控，实时了解出租车辆和拼车车辆的运行状态、运行位置、剩余动力里程，大数据分析处理，智能化操作，作出最佳的租拼车方案，可降低顾客和出租公司的成本，取得更好的经营效益。
另外，租车车联网服务可以促进电动车的推广。虽然各大汽车厂商纷纷推出自己的电动汽车，但是由于各个公司所采用的模式不一，反而阻碍了电动汽车的市场化。以电动汽车核心器件，动力电池为例。目前，我国电动汽车动力电池在电容量、充电电压和外形尺寸等方面差异较大，还没有统一的关于动力电池规格、尺寸、关键技术指标等的标准出台。这都阻碍了电动汽车工器件的规模化生产，影响了不同汽车设备的兼容性，增加了电动汽车使用者的使用成本。
如上所述，由于各个利益主体间利益不兼容性，使得我国电动汽车发展呈现出一冷
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一热的局面，不断出台的国家利好政策与不温不火的市场反应形成了明显的反差。调查后发现，造成该类局面的主要原因是市场主体间的利益矛盾造成的。车企对电动汽车的研发，多以其燃油汽车的市场数据为基础，以整车售卖为目标，未顾及电动汽车的运行特点，如充电便捷性、保养维护等；充电网络运营商面对社会中各类电动汽车，未制定针对性的服务方案，以汽车充电为例，当前执行的充电参数标准，虽能满足大多数汽车的充电需求，但未考虑不同充电方式对在充动力电池寿命的影响；消费者方面，由于担心电动汽车充电、维保的便捷性，往往放弃了“看上去很美”的电动汽车。
为解决上述叫好不叫座的局面，多种电动汽车推广模式被提出，如下表所示：电动车推广模式比较表
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|-|-|-|
|模式|优点|不足|
|直接售卖模式|可以利用现有汽车4S店网络出售电动汽车|无法解决充电网络构建的问题|
|整车租赁模式|便于汽车的日常维护与保养|与一般汽车租赁类似，难以体现电动汽车优势|
|整车出售、电池租赁模式|有利于解决电动汽车整车卖价高、电池维护难的问题|电池配送网络构建难度大、运营商成本回收周期长|

由上可知，目前电动汽车销售、充电、维保的产业链尚未成熟，大多数商家选择电动汽车租赁的模式，来消除租赁客户的疑虑，这既是一个不利情况，同时又是一个市场潜力所在。
目前中国租车市场的公司有滴滴打车、易到用户、快的打车，刚进入中国的Uber，与这些公司的方案相比，无线绿洲的方案由于与整个车联网成为一个整体，具有移动优势。
无线绿洲通过提供租拼车管理平台（软件），以收取服务费的方式在该项目中获取收益。
（二）各项参数预测过程
1、销售收入的预测
销售收入由不含税销售单价和销售数量，以下主要描述各项业务不含税销售单价和销售数量的预测过程。
（1）电池封装业务
A、销售数量
电池封装业务是采购锂电池芯，安装电池管理系统（BMS），然后组装为动力电池，销售给客户。无线绿洲生产的电池包一方面供给力帆整车装配，另一方面，用于
能源站车辆电池周转。
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其中，力帆股份整车装备所需封装电池数量根据力帆股份规划新能源乘用车产能、规划新能源VV车产能以及每车电池量预计。
能源站冗余量是用于能源站车辆电池周转，根据测算，按整车装配的40%进行冗余可以保证电池的正常流转。
B、销售单价
封装电池包的成本主要包括电芯成本、封装材料以及人工成本；其中电芯的成本是电池包的主要成本。电池封装部分为劳动密集型产业，劳动力成本决定了封装成本，无线绿洲考虑适当毛利后预计封装电池销售不含税销售单价。
（2）电池管理系统BMS
电池管理系统BMS是监测电池的电压、电流、电量、温度等参数的部件级产品，主要是安装在自己封装的电池上。BMS模块的销售数量与前述电池封装销售数量相匹配，BMS模块销售单价根据重庆无线绿洲通信技术有限公司与重庆力帆乘用车有限公司签订的《零部件采购价格框架协议》确定。
（3）能源站技术支持服务
能源站的经营和投资主体为力帆股份，无线绿洲通过提供管理平台（软件），以收取服务费的方式在该项目中获取收益。根据重庆无线绿洲通信技术有限公司与力帆实业（集团）股份有限公司签订的《价格框架协议》预计每个电池包的收费单价。本次估值综合考虑电池包生产进度、能源站建设进度、每个能源站容量、能源站总体建设规模预计各年电池包存量规模。
（4）ICU
车联网硬件 ICU实际上是硬件和软件的组合形成终端产品ICU（信息云单元）。
ICU根据功能不同分为标准型SAIT、舒适型CAIT、豪华型LAIT，无线绿洲 ICU的销售数量根据力帆股份需要运用ICU的新能源车和燃油车数量预计。
本次估值根据无线绿洲与重庆力帆乘用车有限公司签订的《零部件开发价格协议》和《零部件采购价格框架协议》预计各类ICU不含税销售单价，随着产量的增加，预计销售单价明确预测期内保持每年5%的降价幅度。
（5）租车和拼车技术服务
未来租车和拼车业务的经营主体是力帆股份，无线绿洲通过提供管理平台（软件），以收取服务费的方式在该项目中获取收益。本次估值根据无线绿洲合作方重庆盼达汽车租赁有限公司提供的各年预计投入车辆数量预测各年投入车辆存量，根据无线绿洲与重庆盼达汽车租赁有限公司签订的《价格框架协议》预计租车和拼车技术服
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务价格。
（6）历史业务
无线绿洲传统业务主要为机场多媒体集群调度系统、高铁信息通信系统以及电力专网通信系统。由于其主营业务将转换为车联网，本次估值仅预计截止估值基准日未履行完毕的合同对应的尚未确认销售收入。
2、销售成本的预测
（1）电池封装业务
电池封装业务生产成本主要为物料成本、人工成本、折旧、电费及水费。
A、物料成本
根据无线绿洲提供的电池封装业单车电池成本和电池管理系统成本进行预计。
B、人工成本
电池封装是劳动密集型产业，生产人员占主体，每条线生产人员配置33人（包含质检人员 1名，组长 1名）,每条线每月封装 500万瓦时。生产线建设依据市场需求逐步投入，2015年按照5个月12条线生产核算，2016年按照12个月平均17条生产线核算，2017年按照12个月平均29条生产线核算，2018年及以后年度达到35条。
人均工资包含公司用于生产员工缴纳的五险一金，2015年年平均工资为8万元，明确预测期内工资增长率为10%。
C、折旧
固定资产为生产线机器设备，电池封装的主要生产设备为：激光焊接机、超声波焊接机、全自动二次电池检测装置、极耳切割机、检测仪器、自动流水线等，预计购买价格为 250万元/条，无线绿洲估计生产线的折旧年限为 5年，本次估值根据生产线机器设备购买原值、具体投入时间以及折旧年限测算固定资产折旧。
D、电费、水费
电费和水费根据无线绿洲提供的每条生产线的预计耗电量和耗水量以及对应的电价和水价进行预计。
（2）电池管理系统BMS
BMS为电池封装的必备部件,其成本已体现在电池封装销售成本中，故不单独预计。
（3）能源站技术支持服务
能源站技术支持服务成本主要为技术支持人员的工资，无线绿洲预计该项技术的技术支持人员可与租车拼车服务的技术支持人员复用，故不单独预计。
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（4）ICU
ICU生产成本主要为物料成本、人工成本以及折旧。
A、物料成本
各款 ICU都具备基本的车辆信息采集、定位、车辆控制等功能，不同产品的差别主要在于功能以及采用的技术体制，舒适型相对于基本型增加了行车记录仪、倒车影像、导航以及 ETC功能，通信制式采用主流的 3G技术，而豪华型则进一步增加了自动泊车功能，通信制式采用了最新的LTE技术。
|||||
|-|-|-|-|
||标准型SAIT|舒适型CAIT|豪华型LAIT|
|通信制式|GPRS|WCDMA/TDS_CDMA/CDMA2000|LTE|
|WiFi|√|√|√|
|GPS/北斗|√|√|√|
|蓝牙|√|√|√|
|行车记录仪||√|√|
|倒车影像||√|√|
|ETC||√|√|
|导航||√|√|
|自动泊车|||√|

本次估值根据无线绿洲提供的不同档次的ICU单位成本进行预计。
B、人工成本
ICU制造每条线生产人员 20人。依据市场需求逐步投入生产线，2015年按照 1条生产线核算，2016年按照1条半生产线核算，2017年按2条生产线核算，2018年按2条半生产线核算，2019年及以后年度按3条生产线核算。人均工资包含公司用于生产员工缴纳的五险一金，年平均为8万元，明确预测期内工资增长率为10%。
C、折旧
固定资产为生产线机器设备。ICU生产线由流水线价格、频谱仪、信号源、稳压电源、GPS信号发生器组成。本次估值根据生产线机器设备购买原值300万元、具体投入时间以及折旧年限5年测算固定资产折旧。
(5)租车和拼车技术服务
租车和拼车技术服务的销售成本为技术支持人员的工资。技术支持人员需5人，2015年平均月工资为1万元/月，明确预测期内工资增长率为10%。
（6）历史业务
本次估值按照无线绿洲 2014年和 2015年 1-5月审定利润表的平均毛利率预计
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历史业务销售成本。
3、营业税金及附加
本次估值，对于货物销售收入按17%计算增值税，对于技术服务收入按6%计算增值税；同时，按照实际缴纳的增值税额的7%、3%、2%计算城建税、教育费附加和地方教育费附加。
4、销售费用
本次估值参考同类上市公司的销售费用占主营业务收入的平均比重预计销售费用比例。
5、管理费用
本次估值参考同类上市公司的管理费用占主营业务收入的平均比重预计管理费用比例，同时管理费用比例随着主营业务收入的增长而下降。
6、所得税费用
根据《财政部、国家税务总局、海关总署关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财税[2011]58号），自2011年1月1日至2020年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。因此，2015年5月31日至2020年12月31日，所得税率预计为15%；2021年及以后年度所得税率预计为25%。
7、资本性支出的预测
本次估值的主要投资项目为电池封装项目和ICU项目。
电池封装项目投资总额8750万元，共建35条生产线，投资建设周期为2个月（主要为设备安装，设备供应商可根据生产线条数安排安装人员），电池封装项目第一期12条生产线预计2015年6月开始安装，2015年8月正式开始生产。依据市场需求逐步投入, 2015年底再新增5条生产线，2016年底新增12条生产线。2017年底新增6条生产线达到35条生产线。
ICU项目投资总额300万元，共建3条生产线，投资建设周期为10天（主要为设备安装），ICU项目预计2015年6月开始安装，2015年8月正式开始生产。依据市场需求逐步投入生产线，2015年建设1条生产线，2016年下半年新增1条生产线，2018年下半年新增1条生产线达到3条生产线。
本次估值首先分析目标公司的现有固定资产构成类型、投入使用时间、使用状况以及现有技术状况，然后根据企业的运营计划为基础，考虑经营规模扩大所需资本性支出。假定各类固定资产更新周期为各类资产的经济寿命，到期即按现有同等规模、
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同等功能资产进行更新，所需资金与现有资金量相当，固定资产更新资金按本次估值之折现率进行年金化处理，其结果即为固定资产更新支出额。
8、营运资金追加额预测
营运资金等于最低现金保有量加上非现金流动资产减去无息流动负债。考虑到公司未来主营业务与历史主营业务差异较大，故根据所需付现成本周转次数计算相应的最低现金保有量。非现金流动资产和无息流动负债一般随公司主营业务收入或主营业务成本变化，本次估值根据同行业上市公司各项非现金流动资产和无息流动负债历史周转率平均数预计未来年度各项非现金流动资产和无息流动负债的周转率，结合2015年 6-12月及以后各年主营业务收入及主营业务成本预测未来各年各项非现金流动资产和无息流动负债。
营运资金追加额=当期的营运资金 -上一期的营运资金
9、自由现金流量预测
自由现金流量＝息前税后利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金追加额10、折现率的确定
折现率是将未来的收益折算为现值的系数，它体现了资金的时间价值。为与本次预测的现金流量(企业现金流量)口径保持一致，本次估值折现率采用国际上通常使用WACC模型进行计算。
即：WACC=RE×E/(D+E)+KD×D/(D+E)×(1－T)
式中：
KD：公司债务资本成本
E/(D+E)：所有者权益占付息债务与所有者权益总和的比例
D/(D+E)：付息债务占付息债务与所有者权益总和比例
T：为所得税税率
RE：公司普通权益资本成本
其中：Re公式为CAPM或 R＝R＋β（R－R）＋R
e f m f c
＝R＋β×ERP＋R
f c
上式中：R：权益资本成本；
e
R：无风险收益率；
f
β：Beta系数；
R：资本市场平均收益率；
m
ERP：即市场风险溢价（R－R）；
m f
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Rc：特有风险收益率。
1）无风险报酬率的确定：
通常认为国债收益是无风险的，因为持有国债到期不能兑付的风险很小,小到可以忽略不计，故一般以国债持有期收益率作为无风险收益率。考虑到股权投资一般并非短期投资行为，我们在中国债券市场选择从估值基准日至“国债到期日”的剩余期限超过 10年的国债作为估算国债到期收益率的样本，经计算，估值基准日符合上述样本选择标准的国债平均到期收益率为4.3027%，以此作为本次估值的无风险收益率。
2）估算资本市场平均收益率及市场风险溢价ERP
股市投资收益率是资本市场收益率的典型代表，股市风险收益率是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分，亦可认为是市场风险溢价的典型代表。正确地估算股市风险收益率一直是许多股票分析师的研究课题。例如：在美国，Ibbotson Associates的研究发现：从1926年到1997年，股权投资到大企业的年均复利回报率为11.0％，超过长期国债收益率约5.8％左右；这个差异的几何平均值被业界认为是成熟市场股权投资的风险收益率ERP。
参照美国相关机构估算ERP的思路，我们按如下方式估算中国股市的投资收益率及风险收益率ERP（以下简称ERP）：
①选取衡量股市 ERP的指数：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，但是我们选用的指数应该是能最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算美国股票市场的ERP时选用标准普尔500（S&P500）指数的思路和经验，我们在估算中国股票市场的ERP时选用沪深300作为衡量股市ERP的指数。
②指数年期的选择：众所周知，中国股市始于上世纪90年代初期，最初几年发展较快但不够规范，直到 1996年之后才逐渐走上正规，考虑到上述情况，我们在测算中国股市ERP时的计算年期从1998年开始，即指数的时间区间选择为1997-12-31到2014-12-31之间。
③指数成分股及其数据采集：沪深 300指数的成分股每年是发生变化的，因此我们在估算时采用每年年底的沪深300指数的成分股。对于沪深300指数没有推出之前的1999～2003年，我们采用外推的方式推算其相关数据，即采用2004年年底沪深300指数的成分股外推到上述年份，亦即假定1997～2003年的成分股与2004年年末一样。在相关数据的采集方面，为简化本次估值的ERP测算中的测算过程，我们借助Wind资讯的数据系统选择每年末成分股的各年末交易收盘价作为基础数据进行测算。
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由于成分股收益中应该包括每年分红、派息和送股等产生的收益，因此我们选用的成份股年末收盘价是包含了每年分红、派息和送股等产生的收益的复权年末收盘价，以全面反映各成份股各年的收益状况。
④年收益率的计算采用算术平均值和几何平均值两种计算方法：
A、算术平均值计算方法：
设：每年收益率为Ri，则：
PP
i i1
R （i=1,2,3,……）
i
P
i1
上式中：R为第i年收益率
i
P为第i年年末收盘价（复权）
i
P 为第i－1年年末收盘价（复权）
i－1
设第1年到第n年（不超过10年）的算术平均收益率为A，则：
i
n
R
i
A= i1
i
N
上式中：A为成份股票第 1年（即 1998年）到第 n年收益率的算术平均值， i
n=1,2,3,……10。
N为项数
根据投资风险分散的原理，将计算得到的沪深300全部成份股票各年算术平均值投资收益率进行简单平均，得到计算年度的资本市场投资收益率参考值。
B、几何平均值计算方法：
设第1年到第i年的几何平均收益率为C，则：
i
P
i
(i)
C= -1（i=1,2,3,……）
i P
0
上式中：P为第i年年末收盘价（复权）
i
P为基期1997年末收盘价（复权）
0
根据投资风险分散的原理，将计算得到的沪深300全部成份股票各年几何平均值投资收益率进行简单平均，得到计算年度的资本市场投资收益率参考值。
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⑤计算期每年年末的无风险收益率 R的估算：为了估算每年的ERP，需要估算 fi
计算期内每年年末的无风险收益率R，本次估值我们采用国债的到期收益率（Yield fi
to MaturateRate）作为无风险收益率；样本的选择标准是每年年末距国债到期日的剩余年限超过 10年的国债，最后以选取的全部国债的到期收益率的平均值作为每年年末的无风险收益率R。
fi
⑥估算结论：
经上述计算分析，得到沪深300成份股的各年算术平均及几何平均收益率，以全部成份股的算术或几何平均收益率的算术平均值作为各年股市收益率，再与各年无风险收益率比较，得到股票市场各年的ERP。估算公式如下：
A、算术平均值法：
ERPi＝ Ai－Rfi（i＝1,2,……）
B、几何平均值法：
ERPi＝ C i－Rfi（i＝1,2,……）
C、估算结果：
按上述两种方式的估算结果如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|年分|算术平均收益率Rm|几何平均收益率Rm|无风险收益率Rf(距到期剩余年限超过10的国债到期收益率)|ERP（算术平均收益率-R）f|
|2005|2.88%|-3.15%|3.56%|-0.68%|
|2006|24.54%|10.91%|3.55%|20.99%|
|2007|55.81%|27.10%|4.30%|51.51%|
|2008|44.51%|9.28%|3.80%|40.71%|
|2009|53.96%|15.62%|4.09%|49.87%|
|2010|46.04%|12.79%|4.25%|41.79%|
|2011|33.49%|4.51%|3.98%|29.51%|
|2012|30.95%|5.65%|4.16%|26.79%|
|2013|37.47%|10.32%|4.29%|33.18%|
|2014|44.18%|17.76%|4.31%|39.86%|
||37.38%|11.08%|4.03%|33.35%|

由于几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势，故采用几何平均收益率11.08%与剩余年限超过 10的国债到期收益率平均值4.03%的差额7.05%作为本项目的市场风险溢价，即本项目的市场风险溢价（ERP）为7.05％。
3）Beta系数的估算
①选择与目标公司具有可比性的参考企业
由于目标公司目前尚未上市，因而不能直接计算确定其市场价值，也无法直接计
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算其风险回报率等重要参数。我们采用在国内上市的公司中选取参考企业并对“参考企业”的风险进行估算的方法估算目标公司的折现率。选取参考企业的原则如下：参考企业只发行人民币A股；
参考企业的主营业务与目标公司的主营业务基本类似；
参考企业的经营规模与目标公司尽可能接近；
参考企业的经营阶段与目标公司尽可能相似或相近。
根据上述标准，我们选取了以下3家上司公司作为参考企业：
参考企业一：
002161.SZ远望谷，总股本69,472.3953万股。
经营范围：远望谷XC-3型地面读出设备、远望谷XCRF-500读写器系列、远望谷XCRF-800读写器系列、远望谷XCTF-5000电子标签系列、远望谷XCTF-8000电子标签系列、远望谷机车标签双向数据传输系统。
参考企业二：
002512.SZ达华智能，总股本16,266.8218万股。
经营范围：ABS匙扣卡、cpu材质一次性标签、ISO薄彩印卡、ISO薄卡、PVC匙扣卡、UHF塑料标签、不干胶电子标签、超高频电子标签、车辆物流陶瓷标签、次性手腕带纸质标签、地铁代币票卡、动物电子耳标、仿表形卡、高频电子标签、硅胶腕带、厚卡、家禽脚环、螺栓型电子标签、皮革匙扣卡、人像卡、三频卡、实用标签、手表卡、双频卡、水晶标签、水晶卡、陶瓷标签、微型RFID电子标签、小方块标签、巡更标签、药丸标签、一次性扎带标签、隐蔽卡、圆币卡、扎带标签、纸质电子标签。
参考企业三：
002544.SZ杰赛科技，总股本50,898.9446万股。
经营范围：201控制卡、301控制卡、ADSLModem、AnyShow601控制器、CableModern、GPS车载终端、GSM远程车辆防盗报警器、IPTV机顶盒、JS1000内网安全管理产品、JS-LCM-501型控制系统、VoIP产品、电子系统工程、动态身份认证、干线放大器、高清 RM播放器、高清数字电视机顶盒、功率分配器、互教通电子家校沟通平台、环境监测信息系统、基站、勘察设计、可行性研究、耦合器、平安钟、普通型数字电视机顶盒、腔体功率分配器、腔体耦合器、手机游戏、双向数字电视机顶盒、天线、网络规划产品、网络优化、网络运维、无线城域网、无线接入点、无线局域网、无线网卡、无线网桥、校园安全产品定制、信息系统安全测评、学生出入管理系统、印制电路板、用户站、直放站、直放站网管系统、智能卡管理系统、自动化监控系统。
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参考企业四：
600271.SH航天信息，总股本92,340.0000万股。
经营范围：航天信息防伪控税发票开票计算机、航天信息非接触式 IC卡、航天信息交通监控软件、航天信息卡读写器、航天信息票据打印机、航天信息数字机顶盒、航天信息税控收款机、航天信息增值税专用发票防伪税控系统。
②通过Wind资本终端等专用数据终端查得各参考企业的具有财务杠杆的Beta系数（计算期间：估值基准日起前3年；周期：月；参考指标：沪深300；收益计算方式：普通收益率；剔除财务杠杆不作剔除）；同时进行T检验，只有参考企业的原始Beta系数通过T检验的才作为估算目标公司Beta系数的基础。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|股票代码|证券简称|原始Beta|Beta标准差|观察值数量|T统计量|样本容量95%双尾检验临界值|是否通过T检验|
|002161.SZ|远望谷|0.8318|0.3075|36|2.71|1%|通过|
|002512.SZ|达华智能|0.7314|0.2826|32|2.59|1%|通过|
|002544.SZ|杰赛科技|1.0258|0.2802|36|3.66|0%|通过|
|600271.SH|航天信息|0.9105|0.187|36|4.87|0%|通过|

③采用布鲁姆调整模型（预期的Beta系数=原始Beta*0.65+0.35）将参考企业历史Beta调整为预期的Beta系数，采用基准日或最近一期参考企业财务杠杆(D/E)及所得税率计算参考企业剔除资本结构Beta，采用算术平均方法估算目标公司的不含资本结构的Beta，平均值为0.9001，见下表：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|股票代码|证券简称|采用布鲁姆调整模型调整后Beta|所得税率|基准日参考企业财务杠杆(D/E)|参考企业Unlevered Beta|
|002161.SZ|远望谷|0.8907|15%|0.39%|0.8877|
|002512.SZ|达华智能|0.8254|15%|5.46%|0.7888|
|002544.SZ|杰赛科技|1.0168|15%|3.99%|0.9834|
|600271.SH|航天信息|0.9418|15%|0.17%|0.9405|
|平均值|||||0.9001|

④本次估值采用企业自由现金流量模型，需要将目标公司 Unlevered Beta转换为包含目标公司自身资本结构的Re-leveredBeta，根据目标公司所处经营阶段，以参考企业的平均资本结构作为目标公司的目标资本结构，并以此计算不同时期的包含目标公司自身资本结构的Re-leveredBeta。估算公式为：
D
[1(1T)]
L U
E
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当所得税率为15%时
β=0.9001×(1+(1-15%)×2.5%=0.9193
L
当所得税率为25%时
β=0.9001×(1+(1-25%)×2.5%=0.9170
L
4）估算目标公司特有风险收益率Rc
考虑到无线绿洲可能面临以下风险：
电池管理系统BMS技术方案要求电芯的充放电曲线平缓，不能适用于所有配方的电芯。幸运的是，根据前期对不同配方的电芯的测试结果，大部分主流配方电芯的充放电曲线都可以满足要求。电池管理系统BMS能源站的专业充放电设备以及电芯的保养维护，都为BMS方案的简化提供了保证。
目前换电车辆的配置、换电服务运营范围均存在不确定性，因此整个业务流程只能是按照某个预期规划设计的。换电的模式对于整个新能源产业来说都是一个全新的事物，消费者对换电模式是否认可，仍需要市场的检验。消费者对换电模式的动摇怀疑，直接会影响到能源站对电池充放电管理系统以及智能换电系统的态度的转变，给整个项目带来变数。
新能源汽车的OBD没有标准化，这个车厂的接口没有开放，因此ICU只能与车厂合作开发。这样会大大降低 ICU的推广进度。但是从 2015年新能源汽车的发展情况来看，整个新能源汽车产业发展提速，新能源汽车OBD标准化进程也会远超预期。新能源汽车OBD标准化以及“电动汽车远程服务与管理系统”没有形成统一的国标，导致ICU必须定制开发，因此开发投入超过内燃机汽车OBD的投入。
本次估值确定特有风险收益率Rc为3%。
5）权益资本成本Re的确定
当所得税率为15%时
R＝R＋β×ERP＋Rc=4.3027%+0.9193×7.05％+3%=13.78%
e f L
当所得税率为25%时
R＝R＋β×ERP＋Rc=4.3027%+0.9170×7.05％+3%=13.77%
e f L
6）折现率的确定
当所得税率为15%时
折现率= WACC
=Re×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
=13.78%×97.56%+7.5%×2.44%×（1-15%）
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=13.60%
当所得税率为25%时
折现率= WACC
=Re×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
=13.77%×97.56%+7.5%×2.44%×（1-25%）
=13.57%
11、溢余资产、非经营性资产以及非经营性负债
溢余资产是指与企业预测收益无直接关系的，或超过企业经营所需的多余资产。
非经营性资产是指不能直接为企业带来经济上的利益也非企业进行经营活动所必须的资产。
根据公司申报的资产负债表、科目余额表以及未来业务进行分析，确定溢余资产、非经营性资产以及非经营性负债。
12、付息债务
截止估值基准日无线绿洲无付息债务。
13、股东全部权益价值估算
股东全部权益价值＝自由现金流量现值+非经营性资产、溢余资产价值-非经营性负债-付息债务价值
＝30,800.00万元
九、估值结果
在满足估值假设前提下，无线绿洲全部股权的投资价值为30,800.00万元人民币。
十、敏感性分析
在本次估值中，最有可能影响投资价值的参数为销售数量和折现率。针对销售数量所作的敏感性分析结果如下：
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针对折现率所作的敏感性分析结果如下：
十一、特别事项说明
本估值报告基于委托方及被估算单位提供的资料、估值人员现场调查和收集的其他资料，本着严谨、负责的态度和客观、公正的原则，采用一般的估价原理，为委托方了解其拟整合的重庆无线绿洲通信技术有限公司的投资价值而作，仅供委托方使用。本估值报告的全部或部分内容被摘抄、引用或者披露于公开媒体，需估值机构审阅相关内容。
十二、估值报告日
本估值报告的估值报告日为2015年7月18日。
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基于力帆实业（集团）股份有限公司拟整合的重庆无线绿洲通信技术有限公司股权投资价值估值报告
估 值报告附 件
1、《关于收购重庆无线绿洲通信技术有限公司股权之投资框架协议》；
2、委托方与目标公司的营业执照（复印件）；
3、目标公司估值基准日审计报告；
4、委托方及目标公司承诺函；
5、估值机构资格证书（复印件）；
6、估值机构营业执照（复印件）。
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