关注
公司抗生素类药品业绩不佳。2013年公司抗生
素类药品收入规模有所恢复，但受价格降低影
响，子公司焦作健康元依然处于亏损状态、滨
海制药利润贡献有所降低，对公司整体业绩造
成一定影响。
资本支出压力较大。截至2013年末，公司仍有
较多的在建工程项目及研发项目，未来仍有较
大的资本支出需求，或将面临一定的资金压力。
2 健康元药业集团股份有限公司
设覆盖城乡居民的公共卫生、医疗服务、医疗保障、募集资金专项说明
药品供应保障体系的基本医疗卫生制度为目标，完 2011年，公司公开发行 10亿元公司债券，扣
善医药卫生的管理、运行、投入、价格、监管体制除发行费用，实际募集资金 9.9亿元，其中 2.1亿
机制，加强科技与人才、信息、法制建设，保障医元用于偿还银行借款，7.8亿元用于补充公司流动
药卫生体系有效规范运转。从长期来看，随着医保资金，改善公司资金状况。截至 2013年 12月 31 制度的完善，居民可支配收入增长，且城镇化、老日，公司已使用全部募集资金9.9亿元。
龄化趋势逐渐明显，中国医药行业仍会保持较快的公司已按照本次公司债券发行申请文件中关
发展速度，行业发展前景良好。
于“本次募集资金运用计划”的约定使用本次公司债
表1：2013年医改重要政策
|||
|-|-|
|发布时间|政策名称|

法》、《募集资金管理规定》等相关法规的规定。 国家食品药品监督管理局发布《关于深化2月22日 药品审评审批改革进一步鼓励药物创新的意见》
行业关注
||||
|-|-|-|
|3月15日|卫生部发布2012年版《国家基本药物目录|》|

医药卫生体制改革推进，政府投入加大，行
国务院印发《深化医药卫生体制改革20137月18日
业发展前景向好
年主要工作安排》
|||
|-|-|
||国务院印发《国务院关于促进健康服务业|
|9月28日||
||发展的若干意见》|

药行业近年来保持了快速增长。医药制造业的销售
国家卫生和计划生育委员会发布《关于加12月30日
收入从 2000年的 1,594.33亿元增长到 2012年的
快发展社会办医的若干意见》
资料来源：公开信息，中诚信证评整理
17,083.30亿元，年均复合增长率达到21.85%；2012
2013年3月，卫生部发布《国家基本药物目录》年全行业实现利润总额 1,731.72亿元，较 2000年
（2012年版）（以下简称“基药目录”），涉及品种大增加了约 1,600亿元。2013年1~11月，医药制造
幅增加，中药品种比例有所提升，注重结构优化，业实现销售收入18,437.80亿元，同比增长18.52%，
剂型规格标准化增强，基药招标采购中的质量指标利润总额达1,795.70亿元，同比增长18.29%。但目
愈加重要。2013年 9月 28日，国务院发布《国务前我国的医药行业与欧盟和北美国家相比尚处于
院关于促进健康服务业发展的若干意见》（以下简成长阶段，医药企业在规模、资金和技术等方面较
称“《若干意见》”），提出继续深化医药卫生体制改国际知名医药企业仍存在较大差距，行业未来仍有
革，坚持把基本医疗卫生制度作为公共产品向全民较大的增长空间。
提供的核心理念，加快健全全民医保体系，巩固完图1：2000年～2013年11月我国医药制造业发展状况
善基本药物制度和基层运行新机制，积极推进公立医院改革，统筹推进基本公共卫生服务均等化等相关领域改革，到 2020年健康服务业总规模达到 8万亿元以上。《若干意见》的提出为我国健康服务业发展指明了方向，并为医药制造业的创新和发展带来机遇。
质量监管趋严，有利于提升我国制药行业的国际竞争力
药品的不良反应和安全事故一直以来都是医
资料来源：公开信息，中诚信证评整理
药企业需要面临的主要风险之一。为提升医疗卫生
2009年以来，随着医改方案、基本药物目录、
用品质量、减少药品不良反应和安全事故的发生、
医保目录等重大行业政策的陆续出台，我国第五次
医药卫生体制改革正逐步深入开展。本次医改以建
促进医药行业规范化发展，2009年以来政府颁布多
3 健康元药业集团股份有限公司
项政策，从修订认证制度、安全性再评价等方面加
业务运营
强监管，医药制造企业所面临的质量安全要求进一
步提高。尤其是2011年2月12日，国家卫生部发
公司业务主要由丽珠集团、海滨制药、焦作健布了《药品生产质量管理规范（2010年修订）》（以
康元、本部保健品及OTC四个运营板块构成。2013下简称“新版药品GMP”），新版药品 GMP吸收了
年公司实现营业收入62.20亿元，同比增长6.32%，欧、美等发达国家的先进经验，将通过加强质量管
具体看来公司四个运营板块均呈现收入规模增长。
理的要求倒逼医药行业结构的调整。2013年2月，
此外，2013年金冠电力不再纳入公司合并会计报表国家食品药品监督管理局网站发布《关于开展仿制
范围，因此公司该部分收入相应减少。
药质量一致性评价工作的通知》，将有利于解决我 表2：公司2013年各板块业务收入
国仿制药质量偏低的现状，促进我国仿制药整体水 单位：亿元
||||
|-|-|-|
|产品类别|收入|增幅|
|丽珠集团|46.19|17.12%|
|焦作健康元|6.89|22.16%|
|海滨制药|6.51|10.90%|
|保健品及OTC|3.92|24.44%|

造良好的外部环境。 金冠电力 0 -100%资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
药品价格管理愈加严格，医药制造企业利润
在营销改革的持续推动下，丽珠集团收入规空间受到挤压
模持续增长
自2010年11月起，国家对于医药行业进行了
公司制剂药产品主要由控股子公司丽珠集团持续的治理整顿，开启新一轮药品降价。2011年8
生产销售。丽珠集团是一家综合性制药上市公司，月初国家发展改革委员会（以下简称“国家发改委”）
产品线涵盖了化学原料药、化学制剂药、中药制剂发布信息，决定从9月1日起降低部分激素、调节
以及诊断试剂的生产销售，产品涉及抗感染、消化内分泌类和神经系统类等药品的最高零售价格，共
道、泌尿系统、生殖系统、精神和神经系统等领域。
涉及82个品种、459个剂型规格，平均降价幅度为
2013年，面对日益加剧的行业竞争环境，丽珠14%。2012年3月，国家发改委对消化类药品等价
集团坚持以销售为核心，实施精细营销，适时调整格作出大幅调整，平均降幅达17%；9月通知决定
营销策略，不断扩大销售规模，使公司主营业务收从 10月 8日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统
入增长较快，特别是重点制剂药产品收入增加较类等药品的最高零售限价，共涉及95个品种、200
快。2013年，丽珠集团实现营业收入46.19亿元，多个代表剂型规格，平均降价幅度为17%；且自
同比增长17.12%。其中，促性激素药物产品实现收2013年2月1日起，调整呼吸、解热镇痛和专科特
入人民币 6.10亿元，同比增长32.17%；消化道药殊用药等药品的最高零售限价，共涉及20类药品、
物产品实现销售收入人民币 3.59亿元，同比增长 400多个品种、700多个代表剂型规格，平均降价
19.30%；中药制剂类产品实现销售收入人民币16.59幅度为15%，其中高价药品平均降幅达到20%。
亿元，同比增长19.93%。
短期看，药品已进入新一轮降价周期，政府分
批分次对纳入新版医保目录的产品实施降价将不
表3：2012～2013年丽珠集团主要产品销售情况单位：亿元可避免；中长期来看，为控制医疗卫生费用支出，
|||||
|-|-|-|-|
|产品类别|2012|2013|增幅（%）|
|西药制剂|13.62|17.03|24.78|
|中药制剂|13.83|16.59|19.93|
|原料药|8.35|7.99|-4.32|
|诊断试剂及设备|3.41|3.69|8.08|

资料来源：丽珠集团定期报告，中诚信证评整理
4 健康元药业集团股份有限公司
2013年丽珠集团完成了国家药品评审中心组 在美罗培南售价持续下降的情况下，海滨制织的关于“2011~2012年度药品出厂价格数据报 药2013年利润贡献有所降低。无菌美罗培南送”，重新整理其在销品种物价、医保备案产品相关 欧洲CEP证书的获得对其未来海外市场拓展基础资料收集整理，完成“广东省第四批药品差别定 起到积极作用
价”申报。 公司美罗培南主要由全资子公司海滨制药生产2013年，丽珠集团产品盈利能力进一步提升， 销售。受抗生素整治活动及药品降价政策等因素影全年综合毛利率达63.31%，同比增长 3.11个百分 响，2013年公司高端抗生素美罗培南原料药及其制点。2013年丽珠集团实现净利润 5.23亿元，同比 剂售价延续了上年的下降态势。2013年公司美罗培增长10.26%，实现其归属于上市公司股东的净利润 南原料药销量13.55吨，与上年13.50吨基本持平，制4.88亿元。在营销改革的推动下，未来丽珠集团收 剂倍能437万支，同比增长16.84%。销售收入方面，入有望保持较好的增长。 2013年公司美罗培南原料药实现销售收入1.60亿元，同比下降18.37%，制剂倍能实现销售收入3.28受“限抗”影响，焦作健康元依然处于亏损状
亿元，同比增长13.89%。受美罗培南原料药及制剂态，但其通过生产工艺的优化，降低 7-ACA
价格下降的影响，海滨制药2013年实现净利润0.80生产成本，2013年实现减亏
亿元，同比降低0.38亿元。
公司7-ACA产品由下属全资子公司焦作健康元
表5：2013年公司美罗培南系列产品销售情况负责生产。2011年起受抗生素药品降价以及国家出
|||||
|-|-|-|-|
|销量|增幅|收入|增幅|

原料药 13.55吨 0.37% 1.60 -18.37%市场供需矛盾突出，价格持续下跌。2013年，7-ACA
||||||
|-|-|-|-|-|
|制剂倍能|437万支|16.84%|3.28|13.89%|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
持在500元/千克。2013年公司7-ACA产销量有所提 业务拓展方面，2013年海滨制药致力于向欧洲升，产量为1,197.99吨，同比增长7.75%，销量 药品质量管理局（EDQM）申请无菌美罗培南欧洲1,170.71吨，同比增长6.70%，当年公司7-ACA产销 CEP证书，并于2014年2月获得该项证书。作为全球率为97.72%。2013年公司7-ACA实现销售收入 少数拥有完整美罗培南生产链条的公司，海滨制药48,993.87万元，同比增长3.84%，其中出口收入 目前已占据了美罗培南国内需求近50%的市场份4,776.20万元，同比增长4,651.60万元，成为公司 额，原料药已出口到亚洲、拉丁美洲、欧洲、非洲7-ACA收入增长的主要来源。 等近30个国家。2013年，公司美罗培南产品海外销表4：2012～2013年公司7-ACA产品产销情况 售收入占比达31.55%。此次欧洲药品质量管理局
||||
|-|-|-|
||2012|2013|
|产量（吨）|1,111.87|1,197.99|
|销量（吨）|1,097.17|1,170.71|
|产销率（%）|98.68|97.72|
|销售收入（万元）|47,181.72|48,993.87|

其中： 步推动公司产品的海外发展及市场拓展起到积极影 124.60 4,776.20
出口收入（万元）
响。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
整体上看，尽管海滨制药目前在国内市场的业生产工艺方面，2013年焦作健康元加强生产工
绩受到一定影响，但随着国内医改的逐步完善以及艺的优化，在生产周期和原材料成本上进行技术改
海外市场的开拓，其未来收入和利润水平有望得到
造，大幅降低原料成本和动力成本支出，使得焦作
恢复和提升。
健康元实现减亏。受此影响，焦作健康元2013年亏
损约为0.34亿元，相比上年同期减亏0.58亿元。
5 健康元药业集团股份有限公司
保健品业务建立事业部制，通过多渠道进行 入相对有限；宁夏医药产业园建设基本完成，后续营销推广，公司保健品业务业绩得以提升 投资额约为350万元，投资规模有限；海滨制药坪 2013年公司重新规划保健品业务事业部战略 山项目后续投资额约为 100,500万元。除上述在建部署，打造专一、独立的经营体系及团队，并形成 项目外，公司单抗研发项目、乙脑疫苗研发项目后保健品事业部、饮料事业部、第三事业部及电商事 续投资额分别约为41,100万元和12,500万元。单抗业部四位一体全方位的保健品业务格局。其中，保 研发方面，2014年3月4日公司获得SFDA颁发的健品事业部主要致力于公司太太、静心、鹰牌花旗 药物临床试验批件，批准公司申报的注射用重组人参颗粒及意可贴等公司主力品牌的营销；饮料事业 源化抗肿瘤坏死因子α单抗克隆抗体进行I期临床部负责公司新产品鹰牌花旗参茶饮料的推广营销； 试验。乙脑疫苗研发方面，公司已内部确定了生产第三事业部则以降血脂产品汉林清脂、护肝产品肝 工艺和质量控制标准，拟定了注册标准，完善、规宝、银杏叶茶等产品销售推广为主；同时电商事业 划和细化了工艺操作，生产注册和新药证书申报资部通过天猫、微信等网络及移动互联网方式推广， 料已报送相关药监部门。总的来看，近年公司投建使消费者更能轻松快捷享受到公司产品及服务。各 项目及研发项目较多，后续资本支出较大。
事业部在依托专属营销团队独立开展经营及日常营 表7：公司未来主要资本支出计划
运，单独考核，使公司多个产品可以通过多渠道进 单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
||拟投资|2013年|尚需|
|项目||||
||总额|末累计投资|投资额|

表6：2013年公司主要保健品销售情况
单抗研发项目 61,500 20,400 41,100
||||
|-|-|-|
|销量|增幅|产销比|

|||||
|-|-|-|-|
|乙脑疫苗研发项目|19,500|7,000|12,500|

太太口服液（万支） 2,029 -3.71% 102.09% 海滨公司坪山项目 103,700 3,200 100,500
|||||
|-|-|-|-|
|静心口服液（万支）|5,547|18.28%|95.95%|

|||||
|-|-|-|-|
|合计|184,700|10,404|154,100|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
茶（万包） 1,547 12.38% 71.04%
鹰牌
|||||
|-|-|-|-|
|胶囊(万粒）|1,205|19.89%|66.72%|

系列
含片（万片） 1,519 17.64% 93.36%
以下分析基于公司提供的经利安达会计师事务资料来源：公司提供，中诚信证评整理
受益于此，2013年公司保健品呈现较好产销
所审计并出具标准无保留意见的2011年审计报告，经国富浩华会计师事务所审计并出具标准无保留意率，大部分产品销量有所提升，带动销售业绩大幅
提升。当年公司保健品及OTC业务（不含丽珠集团
见的2012年审计报告，以及经瑞华会计师事务所审OTC）实现销售收入3.92亿元，同比增长24.44%；
计并出具标准无保留意见的2013年审计报告。
实现净利润0.91亿元，同比增长89.58%。 资本结构
总体看来，尽管受行业政策影响，公司7-ACA
2013年公司继续推进在建项目的建设，受此影和美罗培南产品近年业绩不甚理想，但得益于公司
响，公司2013年总资产进一步提升。截至2013年涉及化学原料药、中成药、制剂药等丰富的产品线，
12月31日，公司总资产为107.45亿元，同比增长以及多元化的产品结构，有效的规避了单类产品销
10.16%。所有者权益方面，近年来公司较大规模的售收入下降带来的风险。
留存收益不断充实权益，截至2013年12月31日，公司在建工程项目及研发项目较多，未来或
公司所有者权益（含少数股东权益）为60.24亿元，将面临一定的资本支出压力
同比增长7.76%。
截至2013年12月31日，公司旗下丽珠集团制
药厂迁建项目已基本完工，各生产车间已通过GMP
认证，仓库设备、设施已完成调试并进入试运行，
检验楼装修工程已完成并通过国家局验收，后续投
6 健康元药业集团股份有限公司
图2：2011～2013年公司资本结构分析
盈利能力
2013年公司实现营业收入同比增长6.32%，为 62.20亿元。分产品来看，2013年公司制剂产品销售实现营业收入39.08亿元，同比增加22.87%；保健品和诊断试剂及设备分别增长25.45%和8.56%；
而受美罗培南收入的降低影响，公司原料药收入同比微降0.38%。
表9：公司2013年主营业务收入和毛利率情况单位：亿元、百分点
||||||
|-|-|-|-|-|
||收入|增长率|毛利率|同比变化|
|保健品|3.01|25.45%|72.59%|-1.41|
|制剂产品|39.08|22.87%|78.60%|2.60|

总债务 27.15亿元，同比增长5.69%。财务杠杆水 原料药 15.15 -0.38% 14.20% 1.60
||||||
|-|-|-|-|-|
|诊断试剂|||||
||3.74|8.56%|55.40%|1.88|
|及设备|||||

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
提升1.25个和下降0.42个百分点，与上年同期基本 营业毛利率方面，2013年公司营业毛利率为持平，处于同行业平均水平。 60.40%，同步提升8.66个百分点，主要得益于公司表8：主要医药制造上市2013年末公司资本结构比较 2013年重点优化和改进生产工艺，严格控制和降低
|||
|-|-|
|资产规模（亿元）|资产负债率|

白云山 122.49 42.67% 保健品外，公司各类产品毛利率均呈小幅提升；此
||||
|-|-|-|
|同仁堂|119.12|34.21%|

健康元 107.45 43.94%
2013年该业务不再纳入公司合并报表范围在一定
||||
|-|-|-|
|华润三九|102.42|37.90%|

天士力 102.12 59.43%
期间费用方面，由于公司渠道拓展、市场推广
||||
|-|-|-|
|人福医药|97.07|47.66%|

资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
公司总体期间费用的提高。2013年，公司期间费用从债务期限结构来看，由于2012年公司发行4
合计 62.20亿元，同比增长6.32%，占营业收入比亿元短期融资券以缓解资金压力，使得当年短期债
为41.26%，同比增长6.21个百分点。
务规模大幅增长。2013年丽珠集团通过发行4亿元
中期票据置换到期短期融资券，使得公司2013年债
表10：2011～2013年公司期间费用分析务期限结构得以改善。截至2013年12月31日，公
单位：亿元
||||
|-|-|-|
|2011|2012|2013|

销售费用 13.58 17.82 22.64长期债务 15.84亿元，长短期债务比为0.71，较上
|||||
|-|-|-|-|
|管理费用|4.84|5.60|6.36|

年末1.07有所降低。
财务费用 -0.04 0.72 0.53总体来看，随着业务规模的提升及项目投入的
|||||
|-|-|-|-|
|三费合计|18.38|24.14|29.52|

持续，公司资产负债规模进一步提升，目前公司财 营业总收入 47.92 58.50 62.20
|||||
|-|-|-|-|
|三费收入占比|38.36%|41.26%|47.47%|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
健。然而中诚信证评注意到，尽管丽珠集团新厂迁
公司利润总额主要由经营性业务利润构成，
建项目已基本完工，但乙脑疫苗研发、海滨坪山项
2013年，在收入规模和毛利水平提升的影响下，公
目仍有较大规模资本支出，或将面临一定的资金压
司盈利能力有所恢复，当年实现利润总额7.26亿元，
力。
7 健康元药业集团股份有限公司
同比增长34.34%；同期公司实现净利润5.71亿元，形成有效的保障。
同比增长29.35%，所有者权益收益率为9.49%，整 此外，公司与银行保持着良好的合作关系。截体盈利能力较强。 至2013年12月31日公司获得授信额度合计为人民图3：2011～2013年公司利润总额构成 币14.1亿元、美元0.1亿元及港币5.04亿元，其中未使用授信额度为人民币12.1亿元、美元0.1亿元。
或有负债方面，截至2013年12月31日，公司对外担保合计为28,500万元，占净资产比例为4.73%，全部为对联营企业焦作金冠电力的担保。
考虑到担保总额占公司净资产的比例较少，公司或有负债风险可控。
总体来看，2013年公司总资产稳步增长，财务杠杆水平合理，财务结构保持稳健。公司收入规模资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
总体来看，2013年公司营业收入稳步提升，盈 和毛利水平提升，盈利能力有所恢复，加之较强的利能力有所恢复，整体盈利能力较强。 经营获现能力，公司保持很强的偿债能力。
偿债能力
结论
截至2013年12月31日，公司总债务、短期债
综上，中诚信证评维持本次健康元公司债券债务和长期债务分别为27.15亿元、11.31亿元和15.84
+ +项级别 AA，维持健康元主体信用等级 AA，评亿元，总资本化比率为31.07%，债务规模相对有限，
级展望稳定。
整体债务压力较小。。
表11：2011～2013年公司偿债能力分析
||||
|-|-|-|
|2011|2012|2013|

总债务（亿元） 20.21 25.69 27.15
|||||
|-|-|-|-|
|长期债务（亿元）|12.48|12.41|15.84|

短期债务（亿元） 7.74 13.28 11.31
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA（亿元）|9.31|10.35|11.61|

EBITDA利息倍数（X） 16.23 8.21 8.90
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/ EBITDA（X）|2.17|2.48|2.34|

经营活动净现金/利息支出
11.34 5.83 4.88
（X）
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/总债务||||
||0.32|0.29|0.23|
|（X）||||

资产负债率（%） 38.06 42.68 43.94
|||||
|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|27.02|31.48|31.07|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
获现能力方面，2013年受益于盈利能力的恢
复，公司EBITDA为11.61亿元，同比增长12.12%；
同时公司保持较好的经营获现能力，2013年其经营
活动净现金流为6.36亿元。从偿债能力指标来看，
2013年公司总债务/EBITDA和 EBITDA利息保障
倍数分别为 2.34和 8.90倍；经营活动净现金/总债
务和经营活动净现金/利息支出分别为 0.23和 4.88
倍。公司EBITDA、经营活动净现金对债务本息可
8 健康元药业集团股份有限公司
附一：健康元药业集团股份有限公司股权结构图（截至2013年12月 31日）
9 健康元药业集团股份有限公司
附二：健康元药业集团股份有限公司主要财务数据及财务指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2011|2012|2013|

货币资金 211,729.08 166,907.55 124,922.51
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|88,791.36|109,260.08|151,654.39|

存货净额 62,661.74 77,917.41 91,487.62
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|464,722.05|439,055.62|455,619.40|

长期投资 41,596.19 69,865.39 71,195.79
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|265,623.71|349,609.37|428,151.99|

总资产 881,429.22 975,415.94 1,074,532.51
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|77,352.72|132,780.13|113,065.77|

长期债务 124,757.21 124,097.71 158,416.27
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|202,109.93|256,877.85|271,482.04|

总负债 335,451.82 416,341.27 472,101.10
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|545,977.40|559,074.67|602,431.42|

营业总收入 479,151.35 584,996.09 621,988.52
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|247,803.53|295,423.63|367,842.75|

投资收益 -2,562.97 -421.08 1,564.29
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|49,103.92|44,180.60|57,149.25|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 93,083.65 103,531.59 116,078.78
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|65,035.65|73,436.26|63,551.88|

投资活动产生现金净流量 -66,029.05 -114,690.79 -88,358.89
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|104,022.72|-4,420.54|-16,999.01|

现金及现金等价物净增加额 102,482.16 -45,633.34 -42,190.86
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2011|2012|2013|

营业毛利率（％） 52.92 51.74 60.40
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（％）|8.99|7.90|9.49|

EBITDA/营业总收入（％） 19.43 17.70 11.38
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|2.00|1.29|1.22|

经营活动净现金/总债务（X） 0.32 0.29 0.23
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.84|0.55|0.56|

经营活动净现金/利息支出（X） 11.34 5.83 4.88
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|16.23|8.21|8.90|

总债务/EBITDA（X） 2.17 2.48 2.34
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（％）|38.06|42.68|43.94|

总债务/总资本（％） 27.02 31.48 31.07
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（％）|18.60|18.16|20.82|

10 健康元药业集团股份有限公司
附三：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出1-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
||
|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
||
|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

1该处的“利息支出”并非“财务费用”下的“利息支出”科目，而是“营业总成本”下的“利息支出”。
11 健康元药业集团股份有限公司
附四：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
12 健康元药业集团股份有限公司