信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 安阳钢铁股份有限公司
重大事项说明
等主要钢铁下游行业的用钢需求有所回暖。2017年以来，钢铁下游需求平稳释放，在房地产销售政策2017年12月21日，安阳钢铁股份有限公司（以
收紧的情况下，房地产业仍保持了较大的投资增长下简称“安阳钢铁”或“公司”）以传真方式召开2017
规模，2017年全国房地产开发投资109,799亿元，年第九次临时董事会会议，审议并通过了《公司关
同比增长7.0%，增速较上年提升0.1个百分点。下于变更优化布局产能置换》的议案。
游汽车行业方面，受购置税优惠退坡影响，汽车产根据该议案，公司拟淘汰置换在安阳地区的部
销增速均有所下滑，据中国汽车工业协会统计，全分钢铁产能，并与周口市及社会有关单位合资合作
年共产销2,901.54万辆和2,887.89万辆汽车，同比设立混合所有制公司，承接公司及河南省内外有关
增长3.19%和3.04%，增速比上年同期回落 11.27出让置换钢铁产能，在周口港口物流产业集聚区内
个百分点和 10.61个百分点，但仍实现平稳发展。
建设新的钢铁项目。具体为：分阶段、按计划淘汰
同期，我国造船业回暖，2017年 1-12月，全国造位于安阳市的公司 3座450m3高炉和
3座 35吨转
船完工量 4,268万载重吨，同比增长20.9%，其中炉，合计炼铁产能165万吨、炼钢产能180万吨；
海船为1,292万修正总吨。新承接船舶订单量3,373在周口市易地置换，分阶段、按计划建设 1座
万载重吨，同比增长60.1%，其中海船为 1,136万1,860m3高炉，1座155吨转炉及配套设施。
修正总吨。截至12月底，手持船舶订单量8,723万若置换项目顺利实施，由于周口非京津冀大气
载重吨，比2016年底手持订单量下降12.4%，其中污染传输通道“2+26”城市，置换产能在环保方面的
海船为 2,984万修正总吨，出口船舶占总量的限制将有所减弱，有利于公司钢铁产能的释放。同
90.2%。铁路投资方面，根据国家铁路局统计数据，时，周口公路、铁路和水运相对发达，亦有利于降
2017年全国铁路完成固定资产投资8,010.43亿元，低公司物流成本。
新开工项目35个，投产新线3,038公里；国家发展行业分析 改革委、交通运输部、国家铁路局和中国铁路总公司联合印发《铁路“十三五”发展规划》，提出到2020下游需求回暖，供给侧改革有效推进，钢材
年，全国铁路营业里程达到 15万公里，其中高速价格持续上涨，钢铁行业运行稳中趋好
铁路3万公里，复线率和电气化率分别达到60%和钢铁行业为典型的周期性行业，发展与宏观经
70%左右，对钢铁需求起到一定稳定作用。
济发展的正相关性非常显著。随着中国经济步入新
从供给层面看，2017年是供给侧改革的攻坚之常态，经济增速成功换挡至中高速增长，2017年以
年。2017年 3月政府工作报告提出，2017年钢铁来，在下游需求回暖及钢铁行业供给侧改革、着力
行业需要再压减钢铁产能5,000万吨左右。2017年化解钢铁过剩产能、彻底取缔“地条钢”等一系列政
以来国家各部委将取缔“地条钢”的行动列为钢铁行策措施强有力的推动下，钢铁行业运行稳中趋好，
业供给侧改革的重中之重，坚决依法彻底取缔“地延续 2016年的良好发展趋势。根据工信部统计数
条钢”，违法违规产能，确保2017年6月底前将其据，2017年我国粗钢产量 8.32亿吨，同比上涨
全面取缔，规范钢铁行业生产经营秩序。根据公开5.70%，增幅较上年增加4.50个百分点；国内粗钢
资料显示，2017年上半年我国共取缔、关停“地条表观消费量为7.68亿吨，同比增长8.20%，增幅较
钢”生产企业600多家，设计产能1.2亿吨。根据我上年增加6.90个百分点，实现生产消费量双增长。
国工信部公开数据，2017年已超额完成5,000万吨钢材价格处于高位震荡，截至 2017年 12月末，
化解钢铁过剩产能目标任务，并清除 1.4亿吨地条 Myspic综合钢价指数为 158.42点，较年初上涨
钢。2018年3月，政府工作报告提出2018年钢铁23.99%。
行业需要再压减钢铁产能 3,000万吨左右，并推动从需求层面看，随着“十三五”规划逐步落实、
钢铁等行业超低排放改造。按照 3,000万吨的压减
PPP项目加速落地等举措，建筑、汽车、机械工业
4 安阳钢铁股份有限公司
目标，我国将提前完成“十三五”提出的五年钢铁行 据工信部统计数据，2017年我国黑色金属冶炼和压业去产能上限目标。中诚信证评认为，产能淘汰尚 延加工业主营业务收入 6.74万亿元，同比增长未转变为实际的减产，供给侧改革需要进一步的推 22.4%，实现利润3,419亿元，较去年同期增加2,189进，钢企仍面临较大的经营压力。 亿元，同比增长177.8%。2017年，中国钢铁工业钢材出口方面，2017年，在我国钢材价格高位 协会统计的重点大中型企业累计实现销售收入3.69运行，国内外价差缩小甚至出现倒挂，以及钢铁贸 万亿元，同比增长34.1%，实现利润 1,773亿元，易摩擦频发和相关惩罚性关税征收的影响下，我国 同比增长613.6%。
钢材出口同比明显回落。根据中国海关总署统计数 中诚信证评认为，在宏观经济增速放缓的环境据，2017年我国累计出口钢材7,543万吨，同比减少 下，短期内，钢材需求端的变化及环保政策刺激对30.5%；累计进口钢材1,330万吨，同比增长0.6%。 钢材价格波动影响较大；长期来看，随着供给侧改另外，据兰格钢铁研究中心监测数据显示，2017年 革效果的进一步体现，钢材价格有望稳中趋涨。
中国钢铁出口产品遭遇13个国家和地区发起的20
铁矿石价格低位震荡，但整体高于上年同期，起贸易救济调查，其中反倾销案件15起，反倾销、
焦炭价格高位波动，对钢铁企业的盈利改善反补贴合并案件4起，反规避调查案件1起。随着一
产生一定负面影响
带一路政策的推进，中国对东南亚等国的出口有望
国内铁矿石品位不高、产量不足，同时随着铁进一步加强，但整体贸易环境尚未改善，2018年出
矿石价格的走低，国内矿山开工率持续下降，受此口形势有待持续关注。
影响，中国铁矿石对外依存度一直维持高位。根据钢材价格方面，受钢铁去产能工作深入推进、
海关总署统计，中国 2017年铁矿石进口同比增长“地条钢”全面取缔、采暖季错峰生产和市场需求回
5%至10.75亿吨。由于国内铁矿石资源相对匮乏，升等因素影响，2017年钢材价格大幅上涨。截至
且进口矿在价格方面优势较大，预计短期内铁矿石2017年12月底，中国钢材价格指数为121.8点，比年
对外依存度较高的情况仍将保持。
初上升22.3点，涨幅22.4%，其中长材价格指数由年
价格方面，2017年铁矿石价格低位震荡，但整初97.6点升至129.0点，涨幅32.2%；板材价格指数
体高于上年同期价格水平。2016年以来，铁矿石先由年初104.6点升至117.4点，涨幅12.2%。细分品种
后受钢材价格持续上涨的传导作用影响及焦煤焦中，国内螺纹钢价格年初为3,268元/吨，最高涨至
炭市场的价格拉动，价格呈波动上涨态势，截至5,000元/吨以上，年底回落至4,447元/吨，同比增长
2016年末，国内进口铁矿石（63%巴西粗粉-天津港）36.1%。
价格由年初的345元/吨上涨至655元/吨。2017年图1：近年来中国主要钢材品种价格走势情况
以来，受钢铁行业景气度较高，钢厂复产动力较强单位：元/吨
影响，铁矿石价格呈现波动上升态势，但受冬季限产影响，铁矿石库存增加，价格有所下降，截至2017年末，进口铁矿石（63%巴西粗粉-天津港）车板价由年初的 655元/吨小幅下降至 480元/吨。中诚信证评认为，当前国际铁矿石显现供大于求的买方市场特征，短期内进口矿价仍将保持低位震荡态势。
资料来源：东方财富，中诚信证评整理
2017年以来，钢铁行业运行环境显著改善，钢
材价格持续上涨，业内企业经营效益明显好转，根
5 安阳钢铁股份有限公司
图2：近年来国内外铁精粉价格走势情况
政府不断深化钢铁行业供给侧改革，推进产单位：元/吨 业结构升级，环保政策持续加码，钢企运营压力有所增加
为进一步化解钢铁行业过剩产能，中央政府多次召开供给侧化解过剩产能相关工作会议并相继推出一系列政策。2016年 11月，工信部印发《钢铁工业调整升级规划（2016~2020年）》，严禁新增钢铁产能，以改造、拟建、在建等方式新增的产能必须执行减量置换，做到“边增边减，减多于增”资料来源：东方财富，中诚信证评整理
的目标；并要求 2016年全面关停并拆除 400立方作为钢材生产所需的主要原燃料之一，吨钢材
米及以下炼铁高炉（符合《铸造生铁用企业认定规成本中焦炭所占比重为15~20%。2013年二季度开
范条件》的铸造高炉除外），30吨及以下炼钢转炉、始，焦炭价格持续震荡走弱，受煤炭产能过剩影响，
30吨及以下电炉（高合金钢电炉除外）等落后生产焦炭价格低位持续了较长时间，但 2016年二季度
设备，全面取缔生产“地条钢”的中频炉、工频炉产以来，276天生产的规定令煤炭供给日益趋紧，煤
能；此外，《钢铁工业调整升级规划（2016~2020炭行业加快去产能节奏，严格落实供给侧改革令产
年）》在国发6号文的基础上，提出了更加细化的量大幅下降。受此影响，焦炭价格持续大幅上涨，
要求，提出到2020年我国钢铁行业产能压减1~1.5截至 2016年末，国内二级冶金焦价格约 2,000元/
亿吨至10亿吨以下，产能利用率提高10个百分点吨；Mysteel焦炭价格综合指数由年初的 626.96增
至80%，工业增加值增速保持在6%左右的目标；
长至1,982.9，均较年初大幅上涨。2017年以来焦
同时还提出了坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、炭价格仍处于高位震荡，12月底全国焦炭（一级冶
中央支持的原则，突出重点、依法依规的原则，综金焦）价格约为2,390元/吨，短期内受钢材市场景
合运用市场机制、经济手段和法治办法等方法，积气度回暖及煤炭行业供给侧改革影响，焦炭价格或
极稳妥化解过剩产能；并通过严禁新增钢铁产能、将保持较高水平。
依法依规去产能，开展化解过剩产能专项行动等方图3：近年来中国主要焦炭价格走势情况
式达成规划要求目标。此外，2016年 11月，工信单位：元/吨
部发布的《钢铁工业调整升级规划（2016~2020年）》要求，到“十三五”末，钢铁行业创新驱动能力要明显增强，建成国家级行业创新平台和一批国际领先的创新领军企业，开展行业基础和关键共性技术产业化创新工作；能源消耗和污染物排放全面稳定达标，总量双下降，全面完成烧结脱硫、干熄焦、高炉余压回收等改造，淘汰高炉煤气湿法除尘、转炉资料来源：东方财富，中诚信证评整理 一次烟气传统湿法除尘等高耗水工艺装备，开展焦总体来看，2017年铁矿石价格保持了震荡态
炉和烧结烟气脱硫脱硝、综合污水回用深度脱盐等势，受冬季钢铁行业京津冀地区限产影响，铁矿石
节能环保难点技术示范专项活动；产品质量稳定性需求下降，价格亦随之下降，但仍高于上年同期，
和可靠性水平大幅提高，支持企业重点推进高技术且焦炭价格高位波动，对钢铁企业的盈利改善产生
船舶、海洋工程装备、先进轨道交通、电力、航空一定负面影响。
航天、机械等领域重大技术装备所需高端钢材品种
的研发和产业化，力争每年突破3~4个关键品种，
6 安阳钢铁股份有限公司
实现一批关键钢材品种有效供给。2017年5月，国 度上继续限制生铁产量。同时，2018年2月河南省家发展改革委等23部委发布的《关于做好2017年 率先发布《关于印发河南省 2018年大气污染防治钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的 攻坚战实施方案的通知》，该文件明确自 2018年意见》，要求坚定不移处置“僵尸企业”，以更加严 10月1日起，河南铁合金、焦化和钢铁企业的炼铁、格的标准坚决淘汰落后产能，坚决清理严厉查处违 炼钢、轧钢工序全面执行国家大气污染物特别排放法违规产能，更加严格控制新增产能，大力推动企 限值规定；2018年采暖季对全省钢铁企业实施限产业兼并重组、优化布局和转型升级，探索建立化解 30%以上（含轮产），对2018年10月底前稳定达和防范产能过剩、促进行业持续健康发展的长效机 到超低排放限值的钢铁企业，2019年1月1日至3制。2018年3月，政府工作报告提出2018年钢铁 月 15日期间，原则上不再实施错峰生产。日益严行业需要再压减钢铁产能 3,000万吨左右，并推动 峻的环保政策使得钢铁企业运营成本提高，运营压钢铁等行业超低排放改造。 力有所增加，但环保建设较为完善和领先的企业将环保政策方面，2017年3月，环保部会同其他 受益于差别化限产。
部委及六省（直辖市）联合发布《京津冀及周边地 总体来看，钢铁市场供大于求的矛盾仍然存区 2017年大气污染防治工作方案》，要求京津冀 在，产能淘汰尚未转变为实际的减产，同时需求端大气污染传输通道城市包括河北、山西、山东和河 好转的持续性存在较大的不确定因素，供给侧改革南等省内 26个城市和北京及天津 2个直辖市多措 仍需进一步的推进；环保政策持续加码，业内企业并举强化冬季大气污染防治，全面降低区域污染排 运营压力增加。此外，中诚信证评认为在减产的同放负荷。上述工作方案指出要实施工业企业采暖季 时重新调整产业结构才是行业复苏的真正手段，未错峰生产，重点城市加大钢铁企业限产力度，石家 来如何在深层次上加快产业结构调整、尽快实施产庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产 业转型升级以解决我国钢铁行业发展方式上存在能限产50%。8月，环保部再次发布《京津冀及周 的问题将是各大钢铁企业谋求发展的重中之重。
边地区 2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚
业务运营
行动方案》，要求9月底前涉及的地方政府发布更
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|-|
|跟踪期内，公司持续推进重点高效产品的推|
|广工作，调整产品结构，并通过购坯轧材弱|
|化环保限产的不利影响，钢材价格上涨使得|
|公司业务规模大幅提升|

求的时限对钢铁焦化铸造行业制定错峰限停产方 2017年公司产能保持稳定，生铁和粗钢年产能案。2017年10月1日至2018年3月31日，7个 分别为982万吨和938万吨，但由于公司所在区域传输通道城市辖区内焦化企业出焦时间均延长至 安阳市属于京津冀大气污染传输通道“2+26”城市36小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至 之一，供暖季环保限产幅度及期限均高于全国其他48小时以上。除满足达标排放要求的电炉、天然气 地区。受环保限产政策影响，2017年公司共生产生炉外，济南、淄博、济宁、泰安、莱芜、德州、聊 铁691万吨，同比降低15.53%。为减弱环保限产的城、滨州、菏泽9市其他铸造企业采暖季全部实施 影响，公司采取多举措节铁增钢，并外购钢坯轧制停产，特殊情况确需生产的，应报设区市政府批准； 钢材，全年分别生产粗钢和钢材743万吨和757万电炉、天然气炉在黄色及以上重污染天气预警期间 吨，产量分别较上年减少8.04%和6.40%，但降幅
应停产。虽然 2018年 3月“2+26”城市采暖季限、 明显低于生铁降幅。具体从各品种产品来看，2017
停产时期结束，但邯郸、唐山地区相继发布了延长 年公司板材产量为525万吨，同比减少12.35%；建
采暖季限产或非采暖季错峰生产方案，将在一定程 材产量为153万吨，同比增长19.53%；型材产量为
7 安阳钢铁股份有限公司
33万吨，同比减少13.16%；其他钢材产品合计产 益于以上因素的影响，在整体钢材销量下滑的情况量为47万吨，同比增长6.82%。 下，公司业务规模仍实现大幅提升，2017年公司实表1：2016～2017年公司生产情况 现营业收入 270.29亿元，同比增长22.61%；其中单位：万吨 板材、建材和型材销售收入分别为 170.04亿元、
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|-|-|-|
||2016年|2017年|
|板材|599|525|
|建材|128|153|

型材 38 33
单位：亿元
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|-|-|-|
|其他|44|47|
|综合|809|757|

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|-|-|-|
||2016年|2017年|
|主营业务收入|217.22|263.74|
|板材|139.95|170.04|
|建材|24.88|50.31|
|型材|8.03|10.35|

其他业务收入 3.23 6.55型材销量为33万吨，同比减少17.50%。2017年公
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|-|-|-|
|合计|220.44|270.29|

司重点高效品种推广成效显著，全年重点产品销量 数据来源：公司提供，中诚信证评整理
合计万吨，同比增长29.68%；其中，汽车
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|-|
|铁矿石及焦炭平均采购价格走高增加公司成|
|本控制压力，但受益于钢价的回暖及产品结|
|构优化和降本增效措施的推进，盈利能力提|
|升|

和84.33%，产品结构不断优化。从客户拓展方面来
公司生产所需的原材料及燃料主要包括铁矿看，公司紧盯重点用钢企业，抢抓订单资源，新开
石、煤炭、焦煤和废钢，受 2017年环保限产政策发中国航天科工、三一海洋重工等直供用户；同时，
影响，当年公司产品总体产量有所下滑，生产所需公司产品AH70DBD及以上高强板、耐候钢和风塔
各种原燃料采购需求均有所减少。
钢成功中标郑煤机 8.8米高的全球最大矿用液压支
表4：2016~2017年公司主要原材料采购情况架项目、陕西秦电国内最大的耐候钢光伏电站项目
单位：万吨
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|-|-|-|
||2016|2017|
|铁矿石|1,341|1,087|
|煤炭|556|467|
|焦炭|49|38|
|废钢|-|83|

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||2016||2017||
||销量|平均售价|销量|平均售价|
|板材|604|2,318|513|3,315|
|建材|128|1,937|153|3,299|
|型材|40|2,013|33|3,144|
|其他|45|2,239|47|3,388|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
价来看，2017年公司铁矿石采购均价为631元/吨，得益于国家稳步推进供给侧结构性改革、着力
较上年上涨26.45%。焦炭方面，2017年公司焦炭
化解钢铁过剩产能和彻底取缔“地条钢”等一系列政
采购量为38万吨，同比减少22.45%；全年采购均
策措施的强有力推动，钢铁行业经营向好，钢材价
价为1,849元/吨，同比上涨116.26%。煤炭方面，
格震荡上行；同时，公司持续推进重点高效产品的
公司全年采购467万吨，同比减少16.01%；全年采
推广工作，高端产品销量增长，产品结构优化。受
8 安阳钢铁股份有限公司
购均价为采购均价为1,100元/吨，同上涨58.50%。 表6：2016～2017年公司主要能耗数据
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|技术指标|2016|2017|
|高炉利用系数t/（m3 .d）|2.25|2.25|
|转炉利用系数t/（t.d）|33.72|30.76|

综合成材率（%） 97.25 97.38元/吨、%
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|-|-|-|
|吨钢综合能耗（tce/t）|580.30|572.20|

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|2016年|2017年|增长率|

铁矿石 499 631 26.45
吨钢新水消耗（m3
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|-|-|-|
|吨钢新水消耗（m3 /t）|3.46|3.42|

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|-|-|-|-|
|焦炭|855|1,849|116.26|

煤炭 694 1,100 58.50
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
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|废钢|-|1,748|-|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
推动公司原材料成本增加，但受益于钢材价格持续2017年，公司继续强化产品研发和产品结构优
回升，及持续推动降本增效和优化产品结构，公司化，当年公司研发投入6.69亿元，占营业收入的比
盈利能力得到提升。2017年公司主营业务毛利率达例为2.48%；全年共申请专利16项，获得专利授权
14.60%，较上年增加5.04个百分点，盈利能力显著7项，其中发明专利4项，实用新型专利3项；全
增强。
年研发 85个牌号新产品。其中，公司锅炉和压力
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|-|
|公司大幅增加环保投入，目前主要排放指标|
|优于国家特别限值排放要求，但公司后期面|
|临的环保支出压力和环保风险仍值得关注|

越产品”称号；高强度汽车大梁用热轧钢带荣获冶 公司位于京津冀大气污染传输通道城市之一金产品实物质量奖最高荣誉“特优质量奖”提名公 的安阳市，受环保限产影响较大。为减弱环保限产示。2017年公司顺利完成美国、德国、挪威船级社 的影响，一方面公司拟分阶段、按计划淘汰公司位证书到期换证审核工作，实现证书的无缝衔接，确 于安阳市的 3座450m3高炉和
3座 35吨转炉（合保产品生产资质。同时结合前期销售订单、生产研 计炼铁产能165万吨、炼钢产能180万吨），在周发能力以及装备制造水平，公司顺利完成了S460Q、 口市易地置换，分阶段、按计划建设 1座 1,860m3S460QL、S550Q、S550QL、S690Q和 S690QL六 高炉和1座155吨转炉及配套设施；另一方面，公个牌号欧盟 CE认证工作，并顺利承接郑煤机全球 司近年加大环保投入，应用先进的环保技术。2017最大液压支架工程订单。总的来看，随着高端产品 年公司环保总投资 25.20亿元，同比增加 23.05亿的不断推出，公司产品结构优化，品种钢和品种材 元，实施污染治理项目二十余项，包括转炉一次除的销售比例分别达到75.22%和84.33%。 尘系统改造、焦炉烟道气脱硫脱硝、烧结机烟气脱降本增效方面，2017年公司通过技术改造和产 硫脱硝、1#高炉除尘升级改造、2#烧结机除尘升级能升级，在生产过程中强化节能降耗和能源利用， 改造和原料场环境提升项目等。其中，焦炉烟道气持续推进降本增效。当年公司吨钢综合能耗同比降 脱硫脱硝及烧结烟道气脱硫脱硝均采用活性炭净低8.10tce/t；吨钢可比能耗降低30.11tce/t；吨钢新 化技术，投用后，主要排放物指标分别为：焦炉颗水消耗减少0.04m3/t；余热余能吨钢发电量同比提 粒物≤10mg/m3、二氧化硫≤8mg/m3、氮氧化物高11kWh；自发电比例达到41.2%。 ≤100mg/m3，比国家特别限值排放要求分别低5mg/m3、22mg/m3、50mg/m3，成为国内首家实现
焦炉多污染物综合治理、废弃物资源化的企业。
2017年9月末，公司5套焦炉烟气脱硫脱硝项目建
成投入使用；截至 2017年底，烧结烟道气脱硫脱
9 安阳钢铁股份有限公司
硝项目主体框架已经完工，并进入设备安装阶段。 行业回暖，公司经营业绩大幅提升，随着利润的有随着环保设备逐步使用，公司将成为行业内第一家 效留存，公司自有资本实力得到增强，2017年末公实现全干法除尘的企业，环保治理效果将达到国内 司所有者权益同比增长31.63%至67.55亿元。从杠领先水平。 杆比率来看，伴随债务规模的下降及所有者权益的表7：2016~2017年公司环保支出情况 提升，公司资产负债率呈下降态势，2017年末公司单位：万元、% 资产负债率和资本化比率分别为79.63%和70.13%，
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|-|-|-|
|项目名称|2016年|2017年|

环保支出 21,511 251,966
较高水平。
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|-|-|-|
|环保支出/营业收入|0.98|9.32|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
从环保工程在建拟建情况来看，截至 2017年
末，公司主要在建工程项目为烧结烟道气脱硫脱硝
项目和原材料场封闭改造工程等，规划总投资19.92
亿元，截至2018年3月末累计投资5.97亿元，剩
余投资均将于 2018年内完成。2018年公司主要拟
建项目为煤气回收利用升级改造项目等，预计总投
资19.60亿元，2018年内投资14.10亿元。整体来
看，公司未来一年整体投资规模较大，存在一定资
资料来源：公司年报，中诚信证评整理
本支出压力，但相关技改和升级项目完工后将为公
从资产构成来看，2017年末公司资产以非流动司进一步降本增效和节能减排提供支撑；且公司主
资产为主。截至 2017年末，公司非流动资产为要污染物排放指标优于国家特别限值排放要求，在
189.22亿元，占资产总额的57.08%，主要包括固定环保限产差别化政策下，公司或将拥有一定优势。
资产150.41亿元、在建工程15.43亿元和无形资产但长期来看，随着环保政策日趋严格，排放标准不
17.40亿元。其中固定资产主要系机械设备、房屋断降低，公司仍面临较大的环控压力。
及建筑物和运输工具等，同比增加6.70%；在建工总体而言，在钢材价格上涨、持续降本增效和
程主要包括冷轧工程、6#高炉技改工程和1#、2#、产品结构优化的推动下，公司业务规模和初始盈利
3#烧结机烟气脱硫脱硝项目等技改工程，2017年同能力均得到提升，但在宏观经济增速持续放缓的情
比减少18.73%，主要系在建项目转固所致；无形资况下，钢铁市场供大于求的矛盾仍然突出，且环保
产主要为土地使用权和专利权。2017年末公司流动政策持续加码，公司整体经营压力仍较大。
资产合计142.30亿元，占总资产的比重为42.92%，财务分析
主要包括货币资金 50.52亿元、应收票据 15.92亿元、应收账款9.73亿元和存货59.39亿元。其中货以下财务分析基于公司提供的经立信会计师
币资金中 41.06亿元为使用受限的银行承兑汇票保事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意
证金和信用证保证金等；应收票据系应收银行承兑见的2015~2017年审计报告。所有数据均为合并口
汇票，较上年增长67.85%，主要系销售收入增长及径数据，因会计政策变更，2016年数据经过追溯调
结算方式调整所致；应收账款同比减少9.96%，其整，此处使用2017年审计报告年初数。
中一年以内的应收账款占比78.90%，2017年转回资本结构
坏账准备金额 0.13亿元，截至 2017年末共计提坏
从资产规模来看，截至 2017年末公司总资产
账准备2.05亿元；存货同比减少6.52%，主要系环
331.53亿元，同比增长2.29%；总负债263.98亿元，
保限产政策下，公司原材料采购及生产规模减少所
同比减少3.23%。从所有者权益来看，受益于钢铁
致。
10 安阳钢铁股份有限公司
从负债结构来看，2017年公司负债以流动负债 水平，且以短期债务为主的债务结构使得公司面临为主。截至2017年末公司流动负债227.09亿元， 着一定的短期偿债压力。同时，中诚信证评也关注主要包括短期借款 49.80亿元、应付票据 63.11亿 到公司未来资本支出较大，或加重其债务负担。
元、应付账款 71.45亿元、预收账款 15.30亿元、
盈利能力
其他应付款 11.59亿元和一年内到期的非流动负债
图6：2015～2017年公司收入成本情况 14.36亿元。其中短期借款均为信用借款，较上年
下降20.95%；应付票据同比减少5.39%；应付账款
同比减少14.54%；预收款项同比增加21.65%；其
他应付款主要系应付工程款、保证金等，同比增加
5.99%；一年内到期的非流动负债主要系一年内到
期的长期借款、应付债券和长期应付款，同比减少
9.23%。同期，公司非流动负债36.89亿元，主要包
括长期借款17.70亿元、应付债券0.70亿元和长期
应付款16.97亿元。2017年年末长期借款规模较上
资料来源：公司年报，中诚信证评整理
2017年，受环保限产影响，公司钢材产销量均年末增长59.42%，主要系长期借款增加所致；应付
有所下降，但得益于国家稳步推进供给侧结构性改债券同比减少92.42%，主要系2017年公司兑付7.30
革、着力化解钢铁过剩产能、彻底取缔“地条钢”等亿元投资者回售的“11安钢02”，且“11安钢01”余
一系列政策措施的强有力推动，钢材价格震荡上额 1.31亿元剩余期限不足一年重分类至一年内到
行，全年公司实现营业收入270.29亿元，同比增长期的非流动负债科目所致；长期应付款主要系应付
22.61%。
融资租赁款（12.92亿元），2017年同比减少14.07%，
毛利率方面，2017年以来，国内钢铁价格上行，主要系未来一年内将支付的融资租赁款转入一年
加之公司优化产品结构和降本增效措施的推进，内到期的非流动负债科目所致。
2017年公司营业毛利率达14.29%，同比提升 4.95从债务期限结构来看，随着有息债务的偿还，
个百分点。分产品看，公司主要产品毛利率均不同2017年末总债务较上年下降12.65%至158.58亿元。
程度提升，公司板材、建材和型材毛利率分别达其中，公司短期债务 127.27亿元，长期债务 31.31
13.37%、16.21%和11.24%，分别较上年提升3.47、亿元，长短期债务比（短期债务/长期债务）由上年
10.47和5.98个百分点。
末的4.04上升至4.06。整体来看，公司债务集中于
表8：2015～2017年公司主要产品毛利率情况短期债务，债务期限结构有待优化。
单位：亿元、%图5：公司2015～2017年债务结构分析
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|2015||2016||2017||
|收入|毛利率|收入|毛利率|收入|毛利率|

板材 131.10 1.50 139.95 9.90 170.04 13.37
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|-|-|-|-|-|-|-|
|建材|29.11|-0.45|24.88|5.74|50.31|16.21|

型材 8.77 4.95 8.03 5.26 10.35 11.24数据来源：公司提供，中诚信证评整理
期间费用方面，公司三费以管理费用和财务费用为主，销售费用占比较低。近年来研发支出逐年
增长，公司管理费用保持在较大规模，2017年公司
资料来源：公司年报，中诚信证评整理
管理费用为7.31亿元。同期，融资成本的提高使得
总体来看，随着有息债务的偿还和自有资本实
财务费用同比增加17.10%至 9.89亿元。在上述因
力的增强，财务杠杆比率有所下降，但仍处于较高
素的共同作用下，2017年公司期间费用合计 19.78
11 安阳钢铁股份有限公司
亿元，同比增加9.93%，但得益于营业收入的大幅 务规模的下降，公司EBITDA对总债务和利息支出增长，三费收入占比下滑0.84个百分点至7.32%。 的覆盖能力均有所增强，2017年总债务/EBITDA、表9：2015～2017年公司期间费用分析 EBITDA利息保障倍数分别为3.91倍和3.78倍。
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|-|-|-|
|2015|2016|2017|

销售费用（亿元） 2.40 2.49 2.57
况表现良好，盈利水平显著增强，2017年公司全年
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|-|-|-|-|
|管理费用（亿元）|7.32|7.05|7.31|

财务费用（亿元） 9.37 8.45 9.89
同期公司经营性净现金流/总债务为 0.24倍，经营
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|-|-|-|-|
|三费合计（亿元）|19.10|17.99|19.78|

净现金流/利息支出为 3.55倍，公司经营性现金流三费收入占比（%） 9.38 8.16 7.32
资料来源：公司年报，中诚信证评整理 对总债务和利息支出的覆盖能力均有所增强。
2017年，公司利润总额主要由经营性业务利润
表10：2015～2017年公司主要偿债指标
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|-|-|-|
|2015|2016|2017|

总债务（亿元） 200.01 181.56 158.58初始获利能力显著回升，业务规模大幅增长，公司
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|-|-|-|-|
|经营活动净现金流（亿元）|15.04|14.07|38.09|

经营性净现金流/短期债务（X） 0.10 0.10 0.30年公司计提资产减值损失-0.12亿元，主要系
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|-|-|-|-|
|经营性净现金流/总债务（X）|0.08|0.08|0.24|

坏账损失和可供出售金融资产减值损失转回；此 EBITDA（亿元） -2.24 23.34 40.53
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA（X）|-89.35|7.78|3.91|

EBITDA利息保障倍数（X） -0.21 2.62 3.78助。综上，2017年公司实现利润总额16.16亿元，
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|-|-|-|-|
|经营活动净现金流/利息支出（X）|1.42|1.58|3.55|

同比增长1,332.54%，盈利能力明显改善。 数据来源：公司年报，中诚信证评整理
图7：2015～2017年公司利润总额构成情况
备用流动性方面，公司与建设银行、中国银行、农业银行等金融机构保持合作关系，截至 2017年 12月 31日，公司共获得银行等金融机构的授信额度146.64亿元，其中尚未使用额度为20.46亿元。
或有负债方面，截至 2017年末，公司无对外担保等重大或有事项。
受限资产方面，截至 2017年末，公司受限资产规模为58.10亿元，占总资产的比例为17.52%，主要系用于银行承兑汇票保证金、信用证保证金的数据来源：公司年报，中诚信证评整理
货币资金和用于融资租赁抵押的无形资产等。
整体来看，受短期钢材社会库存量较低以及钢
总体来看，2017年受益于钢材价格的回升及产铁行业下游需求量增加影响，钢铁价格有所回暖，
品结构的调整优化，公司业务规模和盈利能力均大2017年公司收入规模实现增长，加之公司降本增效
幅提升；同时，随着有息债务的到期偿还，债务规措施的有效推行，公司盈利能力有所回升，经营性
模下降，财务结构稳健性提升，整体偿债压力有所业务实现大幅增长。但在宏观经济增速放缓的环境
缓解。
下，目前市场供大于求的矛盾仍然突出，中诚信证
评将持续关注钢材价格波动对公司盈利水平的影 结论
响。
综上，中诚信证评上调安阳钢铁主体信用级别
偿债能力 至AA，评级展望稳定，上调“安阳钢铁股份有限公
公司EBITDA主要由利润总额、折旧和利息支
司2011年公司债券（第一期）”的信用级别至AA，
出构成。2017年公司盈利良好带动公司EBITDA由
上调“安阳钢铁股份有限公司2011年公司债券（第
上年度的 23.34亿元增至 40.53亿元，且得益于债
二期）”信用级别至AA。
12 安阳钢铁股份有限公司
附一：安阳钢铁股份有限公司股权结构图（截至 2017年12月31日）
河南省国有资产监督管理委员会
100%
安阳钢铁集团有限责任公司
60.14%
安阳钢铁股份有限公司
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|序号|公司名称|主要产品或服务|表决权比例|

 1 安钢集团永通球墨铸铁管有限责任公司 铸管 78.14%
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|2|安阳钢铁建设有限责任公司|建筑安装|100%|

 3 安阳豫河永通球团有限责任公司 球团矿 75%
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|-|-|-|-|
|4|潍坊安鲁金属材料有限公司|经销钢材|51%|

 5 安钢集团冷轧有限责任公司 冶金产品 80.50%
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|-|-|-|-|
|6|安阳安铁运输有限公司|运输|50.50%|

 7 安钢集团钢材加工配送中心有限责任公司 钢材加工配送 33.33%
13 安阳钢铁股份有限公司
附二：安阳钢铁股份有限公司组织结构图（截至 2017年12月31日）
14 安阳钢铁股份有限公司
附三：安阳钢铁股份有限公司财务数据及主要指标
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|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2015|2016|2017|

货币资金 587,328.46 511,194.60 505,216.98
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款|108,632.46|108,037.46|97,278.50|

存货 541,179.13 635,291.27 593,877.90
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|1,333,425.77|1,398,582.04|1,423,027.67|

长期投资 18,493.33 18,638.32 19,188.66
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|1,648,917.18|1,606,367.13|1,660,713.63|

总资产 3,222,658.85 3,241,073.44 3,315,275.49
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|1,535,996.70|1,455,263.12|1,272,694.39|

长期债务 464,103.66 360,332.18 313,149.35
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|2,000,100.37|1,815,595.30|1,585,843.74|

总负债 2,681,139.28 2,727,944.49 2,639,825.39
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|541,519.57|513,128.95|675,450.10|

营业总收入 2,036,345.38 2,204,443.15 2,702,920.79
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|19,934.93|190,526.42|362,250.42|

投资收益 -394.07 60.40 300.71
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|-254,839.25|10,831.57|160,544.41|

息税折旧摊销前盈余EBITDA -22,383.93 233,424.20 405,258.74
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|150,372.76|140,667.34|380,893.75|

投资活动产生现金净流量 -64,785.30 -60,495.13 -80,895.25
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|-40,249.46|-142,330.44|-268,014.59|

现金及现金等价物净增加额 45,332.46 -60,935.29 31,611.37
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|-|-|-|-|
|财务指标|2015|2016|2017|

营业毛利率（%） 1.30 9.34 14.29
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|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|-47.06|2.11|23.77|

EBITDA/营业总收入（%） -1.10 10.59 14.99
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.36|0.33|0.37|

经营活动净现金/总债务（X） 0.08 0.08 0.24
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.10|0.10|0.30|

经营活动净现金/利息支出（X） 1.42 1.58 3.55
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|-0.21|2.62|3.78|

总债务/EBITDA（X） -89.35 7.78 3.91
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|83.20|84.17|79.63|

总资本化比率（%） 78.69 77.97 70.13
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|46.15|41.25|31.68|

注：1、上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益；
2、2015~2017年长期应付款中的融资租赁费用计入长期债务。
15 安阳钢铁股份有限公司
附四：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券+应付融资租赁款|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
||
|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

16 安阳钢铁股份有限公司
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
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|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
17 安阳钢铁股份有限公司