信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。
在混凝土行业，原材料成本在预拌混凝土生产成本行业分析
的比重在70%以上，因此原材料价格的波动也会对2015年在我国建筑业总产值以及房地产与固
混凝土销售价格产生一定影响。水泥和砂石作为生定资产投资的增速放缓等多重因素的影响
产预拌混凝土的最重要原材料，价格的波动会直接下，商品混凝土全行业产量增速下降，商品
影响预拌混凝土盈利空间的变化。
混凝土产业正在面临新常态发展周期中的重
从水泥价格走势来看，2015年以来，全国水泥要转型期
价格出现了大幅跳水。其中上半年全国水泥价格持混凝土作为基本的建材产品之一，主要应用于
续下跌，整个下滑节奏持续到三四季度方才略有改房地产和固定资产建设等方面，对建筑行业依赖程
善，但有限的价格上调也主要出现在华东、西南及度较高。2015年全国建筑业总产值180,757亿元，
中南的局部地区，至年尾全国水泥价格水平较2014同比增长2.30%，较同期增幅下降8.62个百分点。
年跌幅明显。
2015年全国建筑业房屋建筑施工面积 124.30亿平
图2：2015年全国水泥价格指数（CEMPI）方米，同比下降0.6%；
固定资产投资方面，2015年全国房地产开发投
资95,979亿元，比上年名义增长1.00%（扣除价格
因素实际增长2.80%），增速为近10年以来最低值。
房屋新开工面积 154,454万平方米，比上年下降
14.00%。房地产开发企业土地购置面积22,811万平
方米，比上年下降31.70%。
在房地产与固定资产投资以及国内建筑业总
产值增速放缓等因素的影响下，商品混凝土全行业
资料来源：中国水泥研究院，中诚信证评整理
产量增速下降。2015年，我国商品混凝土产量约为
业务运营
16.41亿立方米，同比增长2.10%，增速同比回落
9.30个百分点，行业产量增速大幅下降。 2015年公司在全国范围内优化产业布局，加图1：2011~2015年全国商品混凝土产量及增速
速产能扩张，生产能力得到进一步提升2013年3月重组完成后，公司混凝土产能得到大幅提升，成为中国建筑唯一的商品混凝土业务平台，同时也是A股最大商品混凝土上市公司。公司利用规模优势和资金优势在全国范围进行产业布局，生产和销售渠道不断完善。2015年公司合并范围新增单位9家，其中包括一家二级子公司与八家四级子公司，进一步完善了公司产品的生产和销售网络。
资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
作为生产商品混凝土的主要原材料，2015年
水泥价格相比上年跌幅较大，随着主要生产
成本的下降，商品混凝土行业盈利空间略有
释放
从行业特点上来看，混凝土行业具有原材料价
格占生产成本比重较大以及行业竞争激烈等特性。
表1：2015年公司合并范围新增子公司情况 表2：2015年公司生产线、年搅拌能力及产销量情况单位：万元 （分地区统计）
|||||
|-|-|-|-|
|||持股||
|名称|注册资本||级次|
|||比例||

||||||
|-|-|-|-|-|
|||年搅拌||产能|
|所在地区|生产线||产量||
|||能力||利用率|

|||||
|-|-|-|-|
|湘潭中建五局混凝土有限公司|2,600.00|100%|4级|

中建西部建设宁乡有限公司4级
||||||
|-|-|-|-|-|
|甘肃地区|4|110|43|39.18|

|||||
|-|-|-|-|
|中建蓉成建材成都有限公司|3,000.00|51%|4级|

中建商品混凝土眉山新材料有
||||||
|-|-|-|-|-|
|天津地区|17|430|156|36.37|

湖北地区
|||||
|-|-|-|-|
|中建商品混凝土户县沛京有限||||
||2,500.00|100%|4级|
|公司||||

||||||
|-|-|-|-|-|
|湖南地区|21|510|316|61.93|

山东中建西部建设有限公司 5,000.00 85% 2级
陕西地区 17 340 158 46.40
|||||
|-|-|-|-|
|云南中建新材料有限公司|5,000.00|100%|4级|

||||||
|-|-|-|-|-|
|福建地区|15|450|183|40.63|

广西屹桂混凝土有限公司 3,000.00100%4级
四川地区 22 575 412 71.73
||||||
|-|-|-|-|-|
|重庆地区|7|250|71|28.56|

在产能扩张方面，2015年公司通过加大投资力
贵州地区 14 450 256 56.95
||||||
|-|-|-|-|-|
|辽宁地区|4|120|38|31.32|
|安徽地区|5|140|34|24.49|
|山西地区|4|100|31|30.75|
|云南地区|7|190|73|38.22|
|河南地区|14|330|58|17.54|
|江西地区|2|40|1|1.73|
|广西地区|3|120|17|14.33|
|合计|273|7,548|3,241|43.08|

应生产线，进一步扩大公司在全国范围内的产业布 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
局。
在运输和泵送方面，公司 2015年拥有砼搅拌从产能利用率方面来看，2015年公司实现混凝
输送车1,085辆（仅包括自有车辆）；同时公司分别土产量达3,241.61万立方米，较上年增长3.45%；
拥有汽车泵和车载泵 150台和 76台（仅包括自有车辆），具备一定的搅拌运输能力。此外，公司还但由于公司产能增长较快，其产能利用率水平不
根据周期性需求通过物流外包的形式对运输能力高，2015年公司产能利用率为43.08%，较上年下
进行补充。整体来看，公司业务规模与市场范围大降8.80个百分点。在混凝土行业产能过剩日益严重
的大环境下，未来公司应逐步淘汰落后产能，进一
幅扩大，现有运输能力与其生产运输需求相匹配。
步优化产能分布结构。 在商品混凝土市场需求下降的大环境下，公司积极进行新兴市场的开拓，在多地市场占有份额增长，品牌知名度有效提升，其订单金额和收入规模仍呈现出一定的增长态势公司较为注重原有市场维护和新增市场开拓，目前公司在其支柱区域，如乌鲁木齐、武汉、成都等地，不断优化站点布局，继续稳固当地市场占有
率第一地位；大力拓展新开拓区域，在重庆、沈阳、
昆明、南宁、襄阳五个城市取得混凝土生产资质，
福建区域规模实现区域第一，昆明区域基础设施签
约占比达58%；海南市场得到快速增长，产量增幅
达485.16%，成为海洋工程混凝土的重要供应商； 江西地区、广西地区等区域合计实现销售收入甘肃区域站点增至4个，河南区域形成6站布局， 21,046.39万元，占主营业务收入的比重达2.04%，青岛区域完成市内三区布局，合肥区域实现双站联 新开拓市场为公司收入规模的增长提供了新的动动，南昌、南宁区域首站投产。 力。
公司坚持高端营销战略和“三大”市场策略，聚 总的来看，2015年公司进一步加速产能扩张，焦高端市场，提高营销品质。2015年全年公司累计 并大力拓展新增市场，在下游市场需求减弱的情实现合同签约额174亿元，较上年增长23.41%；大 况，公司各地区业务整体仍呈现一定的增长态势。
项目签约额140亿元，占比80.46%；其中20万以
财务分析
上大项目 41个。公司先后承揽到一批所在区域内
以下财务分析主要基于公司提供的经大华会超高层、地标性、新领域项目，包括成都地铁5号
计师事务所审计并出具标准无保留意见的线、昆明新火车南站、沈阳宝能环球金融中心、贵
阳国际金融中心和新疆准东五彩湾北一电厂等大
2013~2015年年度财务报告。
型优势项目，强化了公司在高端市场的主导地位， 资本结构
有效提升了公司的品牌知名度。
近三年来，公司通过增发收购中国建筑股份有表3：2015年公司主营业务收入及增速（分地区统计） 限公司下属的混凝土业务，资产规模以及资本实力单位：万元 均大幅上升，其后随着项目储备和建设规模的增
||||
|-|-|-|
|所在地区|主营业务收入|增速|

新疆地区 157,730.81 -24.97%
总额为 125.56亿元，同比增长15.48%。同期，由
||||
|-|-|-|
|甘肃地区|14,668.97|14.30%|

山东地区 28,519.32 -21.65%
高，加之其对债务融资工具的运用，其负债规模出
||||
|-|-|-|
|天津地区|51,057.73|-10.01%|

湖北地区 244,902.67 36.25% 现明显增长，2015年末负债总额为81.87亿元，较
||||
|-|-|-|
|湖南地区|138,548.49|8.18%|

陕西地区 53,330.11 -24.87%
产重组及留存收益的积累，公司自有资本实力不断
||||
|-|-|-|
|福建地区|44,544.69|22.36%|

四川地区 131,023.51 -16.40%
亿元，较上年增长8.59%。
||||
|-|-|-|
|重庆地区|22,343.30|7.21%|

财务杠杆比率方面，截至 2015年末公司资产贵州地区 68,249.44 -4.38%
||||
|-|-|-|
|辽宁地区|12,032.33|111.24%|
|安徽地区|11,602.98||
|山西地区|9,358.79|371.91%|
|云南地区|20,533.40||
|河南地区|15,517.40||

江西地区 231.46
|||
|-|-|
|广西地区|5,297.53|

合计 1,029,492.92 0.82%
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
受益于公司在全国范围内布局的扩大以及积
极的市场拓展，2015年公司实现营业收入 102.95
亿元，同比增长0.82%。从业务区域来看，公司2014
年新开拓的山西、辽宁、安徽和湖北等地区收入规
模上升明显，分别增长371.91%、111.24%、45.43% 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
债务期限结构方面，截至 2015年末，公司长
和36.25%。此外，公司2015年新开拓的河南地区、
期债务和短期债务规模分别为 10.89亿元和 20.84 2015年三费占收入的比重为7.40%，相较于 2014亿元，长短期债务比（短期债务/长期债务）为1.91， 年的6.08%有一定幅度的上升，主要系公司三费合同比上升幅度较大，主要系公司在 2015年 9月发 计的增长幅度远超收入的增长幅度。但综合来看，行5亿短期融资券，短期债务增长34.00%。整体上 公司期间费用控制情况仍处于较好水平。
看，公司债务期限结构有待优化。 图6：2013~2015年公司期间费用变化
图4：2013~2015年公司债务结构分析
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
公司利润总额仍主要由经营性业务利润构成，资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 2015年由于公司收入规模增长有限，而期间费用有总体来看，2015年随着公司项目储备和建设规
所增加，当年公司实现利润总额4.66亿元，同比减模的增加，公司资产规模得到大幅提升，负债规模
少1.87%，公司盈利能力有所削弱，但仍处于较高亦出现明显增长，但目前负债水平尚处于合理水
水平。
平。公司目前短期债务增长较快，债务期限结构有
图7：2013～2015年公司利润总额分析待优化。
盈利能力
2015年全年公司累计实现营业收入 102.95亿
元，同比增长0.82%。营业毛利率方面，2015年混
凝土销售价格处于较低水平，但受益于原材料水泥
与砂石价格亦处于低位，公司毛利空间有所释放，
当年毛利率为12.88%，较上年上升了 0.87个百分
点。
图5：2013~2015年公司营业收入和毛利率变化
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
获现能力方面，公司EBITDA主要由利润总额、折旧、摊销及利息支出构成。2015年，公司利润总额减少，但折旧、摊销及利息支出均有所增加，相应的 EBITDA规模从 2014年的 9.47亿元增加至10.04亿元，EBITDA获现能力有所上升，仍处于较高水平。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期间费用方面，随着经营规模的扩大和市场拓
展力度的增强，公司各项费用规模呈上升趋势，
图8：2013～2015年公司EBITDA构成情况 表4：2013~2015年公司偿债能力分析
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2013|2014|2015|

长期债务（亿元） 7.39 10.93 10.89
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（亿元）|24.52|26.48|31.73|

资产负债率（%） 58.78 62.99 65.20
|||||
|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|39.84|39.69|42.07|

EBITDA（亿元） 9.14 9.47 10.04
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|8.12|7.03|6.87|

总债务/EBITDA（X） 2.68 2.79 3.16
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/利息支出（X）|-3.17|0.14|5.38|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
经营活动净现金/总债务（X） -0.17 0.01 0.25总体来看，得益于产能的扩张和新市场的开
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
在财务弹性方面，公司与农业银行、交通银行、拓，2015年在整体行业不景气的情况下，公司收入
浦发银行、光大银行、建设银行、兴业银行、招商规模仍维持一定增长，生产成本也得到了有效控
分行、中国银行、中信银行和汉口银行等多家银行制，但期间费用有所增加，公司当年盈利指标有所
机构建立了良好的合作关系。截至 2015年末，公下滑。考虑到公司重组完成后的规模效应及未来市
司获得各家银行授予的信用额度 42.00亿元，其中场需求潜在的回暖可能，公司收入规模和盈利能力
未使用授信额度为人民币 17.25亿元，备用流动性有进一步提升的可能。
较为充裕。
偿债能力
或有负债方面，截至 2015年 12月 31日，公从债务规模来看，新项目的建设及产能的扩张
司对外担保余额2.68亿元，系对子公司中建商品混对公司资金提出了大量需求，2015年公司发行短期
凝土成都、西安、湖南和贵州有限公司的担保，占融资券，债务规模提升明显。截至 2015年末，公
净资产的比例为6.68%，公司对外担保比例不高，司总债务为31.73亿元，同比增长19.83%，其中长、
对外担保所形成的或有负债风险较小。
短期债务分别为 10.89亿元和 20.84亿元，公司短
总体来看，得益于产能的扩张和新进市场的开期债务规模较大且占比较高，存在一定的短期偿债
拓，公司收入规模继续保持增长态势，经营所得对压力。
债务本息的保障程度良好。加之经营性现金流改善从EBITDA对债务本息的保障程度来看，2015
明显，公司整体偿债能力很强。
年公司总债务/EBITDA为3.16倍，EBITDA利息保
障倍数为6.87倍，整体上看公司经营所得可对其债
担保实力
务本息的偿还形成较强保障。
本次债券由中建新疆建工提供全额无条件不从现金流方面来看，公司 2015年经营活动净
可撤销的连带责任保证担保。
现金流同比增加明显，从 2014年的 0.19亿元大幅
业务运营
增长至7.86亿元，主要系公司应付账款增长较大，
中建新疆建工是新疆自治区最大的建筑施工实际现金支付减少。公司经营活动净现金流对公司
企业集团，主要涉及房屋建设、基础设施建设、房的总债务及利息偿付的覆盖倍数分别为 0.25和
地产投资与开发、设计勘察与咨询、新型材料及其5.38，覆盖能力较2014年提升明显，经营性现金流
他等五大业务板块。其中，房屋建设和基础设施建能够对债务偿付形成较好补充。
设业务板块是其收入和利润的主要来源。2015年集
团累计实现营业收入 164.94亿元，较上年下降
3.42%，其中，房屋建设业务实现收入147.37亿元，
占比为89.35%。
表5：2014~2015年中建新疆建工各业务板块收入及毛利率 回落。
||||||
|-|-|-|-|-|
||营业收入（亿元）||毛利率（%）||
|项目|||||
||2014|2015|2014|2015|

主营业务收入 170.79 164.94 10.45 11.21
末集团总债务规模为51.37亿元，同比增长19.99%，
||||||
|-|-|-|-|-|
|1．房屋建设业务|156.20|147.37|10.30|11.17|

2．基础设施建设
9.40 12.89 13.52 12.12
业务 期债务24.37亿元，较上年增长63.59%。期末短期
||||||
|-|-|-|-|-|
|3．房地产投资与|||||
||0.02|0.01|31.20|88.24|
|开发业务|||||

4．设计勘察与咨
大且占比较高，存在一定程度的短期偿债需求，但 4.14 3.75 10.34 9.40
询业务
考虑到集团2015年末货币资金余额34.84亿元，账
||||||
|-|-|-|-|-|
|5．新型材料及其|||||
||-9.81|0.93|5.00|11.40|
|他业务|||||

资料来源：中建新疆建工提供，中诚信证评整理 的保障。从EBITDA对债务本息的保障程度来看，作为中国建筑的区域集团总部，中建新疆建工
2015年集团 EBITDA利息保障倍数和总债务的地区竞争优势明显，未来基础设施建设等工程需
/EBITDA分别为 5.61和 4.14倍，EBITDA对债务求仍具备一定增长潜力，在此背景下，同时依托中 本息的保障程度趋弱，但仍维持在较好水平。
国建筑在资质、资金、管理、品牌等方面的支持，
表6：2013~2015年中建新疆建工偿债能力分析
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2013|2014|2015|

长期债务（亿元） 8.98 14.90 24.37财务表现
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（亿元）|38.01|42.81|51.37|

以下财务分析主要基于中建新疆建工提供的
资产负债率（%） 77.06 78.65 79.55经大华会计师事务所审计并出具无保留意见的
|||||
|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|51.84|51.83|53.74|

2013~2015年年度财务报告。 EBITDA（亿元） 12.08 12.21 12.41
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|6.49|6.20|5.61|

总债务/EBITDA（X） 3.15 3.51 4.14影响，集团资产与债务规模呈现出快速上升趋势。
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/利息支出（X）|-3.34|-1.10|2.97|

经营活动净现金/总债务（X） -0.16 -0.05 0.13比增长了16.05%；负债总额达到 171.99亿，同比
资料来源：中建新疆建工提供，中诚信证评整理
增长17.39%；所有者权益合计44.21亿元，同比增
授信方面，截至 2015年 12月 31日，中建新长11.14%。
疆建工取得银行授信额度合计为 85.22亿元，其中随着集团经营规模的不断扩大，其对外部融资
尚未使用的银行授信额度为 61.34亿元，备用流动的需求增加，现有资产负债率处于相对高位。从杠
性较为充裕。
杆比率上看，2015年末集团的资产负债率和总资本
或有负债方面，截至 2015年 12月 31日，中化比率分别为79.55%和53.74%，资产负债率上升
建新疆建工对外担保合计0.25亿元，占净资产的比了0.9个百分点，而总资本化率上升了1.91个百分
例为0.57%，担保风险较小。整体来看，集团或有点。
负债风险较小。
盈利能力方面，由于 2015年房地产及固定资
综合来看，中建新疆建工具备明显的区域竞争产投资增速下降，公司的营收出现了一定下滑。
优势和品牌影响力，得益于集团架构整合以及大力 2015年集团实现营业收入 164.94亿元，同比减少
的市场拓展，其经营规模呈现良好的增长态势。综3.42%；集团2015年营业毛利率11.21%，同比增长
上所述，中诚信证评认为中建新疆建工提供的不可
0.76个百分点。2015年全年集团累计实现利润总额
撤销的连带责任保证担保将对本次公司债券按期
5.80亿元，同比下降6.85%；同期实现净利润 4.47 偿还提供较有力的保障。
亿元，同比下降6.28%，集团盈利水平也出现一定
结论
综上，中诚信证评维持发行主体西部建设主体
信用等级为AA，评级展望由稳定调整为正面；维
持“新疆西部建设股份有限公司 2011年公司债券”
信用等级为AA。
附一：中建西部建设股份有限公司股权结构图（截至2015年12月31日）
附二：中建西部建设股份有限公司组织机构图（截至2015年12月31日）
薪
战 提 酬 审
略 名 与 计 纪检监察审计部
委 委 考 委
员 员 核 员
会 会 委 会
科技部
员
会
安全生产监督管理部
专门委员会
企业文化部
投资部
股
董 经
东
大
事 理
证券部
会 层
会
合约法务部
财务资金部
监
事
会
人力资源部
企业策划与管理部
办公室
运营管理部
附三：中建西部建设股份有限公司主要财务数据及指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2013|2014|2015|
|货币资金|143,803.98|150,787.84|227,129.19|
|应收账款净额|300,374.09|382,519.52|447,464.67|
|存货净额|25,703.44|28,155.26|27,029.61|
|流动资产|624,312.64|799,941.47|957,008.32|
|长期投资|0.00|0.00|12,698.96|
|固定资产合计|250,576.90|261,476.88|254,919.68|
|总资产|898,238.55|1,087,289.34|1,255,622.08|
|短期债务|171,263.14|155,530.70|208,409.99|
|长期债务|73,932.27|109,253.16|108,869.82|
|总债务（短期债务＋长期债务）|245,195.41|264,783.85|317,279.81|
|总负债|527,971.92|684,886.42|818,655.16|
|所有者权益（含少数股东权益）|370,266.63|402,402.92|436,966.92|
|营业总收入|861,431.88|1,021,104.05|1,029,492.92|
|三费前利润|105,202.23|118,314.68|128,412.75|
|投资收益|227.00|0.00|-199.44|
|净利润|45,129.75|36,552.86|36,668.05|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|91,446.00|94,749.80|100,403.71|
|经营活动产生现金净流量|-41,762.73|1,924.44|78,619.68|
|投资活动产生现金净流量|-27,677.76|-34,145.35|-33,717.58|
|筹资活动产生现金净流量|123,107.88|38,886.22|13,282.63|
|现金及现金等价物净增加额|53,667.07|6,665.17|58,184.68|
|财务指标|2013|2014|2015|
|营业毛利率（%）|12.83|12.01|12.88|
|所有者权益收益率（%）|12.19|9.08|8.39|
|EBITDA/营业总收入（%）|10.62|9.28|9.75|
|速动比率（X）|1.34|1.35|1.32|
|经营活动净现金/总债务（X）|-0.17|0.01|0.25|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.24|0.01|0.38|
|经营活动净现金/利息支出（X）|-3.71|0.14|5.38|
|EBITDA利息倍数（X）|8.12|7.03|6.87|
|总债务/EBITDA（X）|2.68|2.79|3.16|
|资产负债率（%）|58.78|62.99|65.20|
|总资本化比率（%）|39.84|39.69|42.07|
|长期资本化比率（%）|16.64|21.35|19.95|

注：所有者权益包含少数股东权益；净利润包含少数股东损益。
附四：中建新疆建工（集团）有限公司主要财务数据及指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2013|2014|2015|
|货币资金|282,961.78|254,916.00|348,447.13|
|应收账款净额|419,585.17|572,511.12|691,124.85|
|存货净额|167,329.66|224,004.71|242,827.47|
|流动资产|1,127,566.13|1,389,318.59|1,661,448.96|
|长期投资|12,954.84|33,184.53|48,197.93|
|固定资产合计|285,449.98|294,151.92|285,123.94|
|总资产|1,539,488.14|1,862,980.54|2,162,073.39|
|短期债务|290,227.75|279,164.75|270,030.99|
|长期债务|89,832.27|148,953.16|243,669.82|
|总债务（短期债务＋长期债务）|380,060.02|428,117.90|513,700.81|
|总负债|1,186,370.60|1,465,170.52|1,719,942.49|
|所有者权益（含少数股东权益）|353,117.54|397,810.02|442,130.90|
|营业总收入|1,488,550.70|1,707,870.40|1,649,434.44|
|三费前利润|134,382.43|154,214.89|167,178.59|
|投资收益|-231.64|3587.09|2,494.93|
|净利润|65,842.21|47,653.43|44,660.41|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|120,799.06|122,114.49|124,097.54|
|经营活动产生现金净流量|-62,183.23|-21,753.82|65,636.70|
|投资活动产生现金净流量|-32,687.86|-60,307.84|-35,220.53|
|筹资活动产生现金净流量|134,570.01|52,560.04|48,547.19|
|现金及现金等价物净增加额|38,768.05|-31,948.77|78,963.30|
|财务指标|2013|2014|2015|
|营业毛利率（%）|10.9|10.45|11.21|
|所有者权益收益率（%）|18.65|11.98|10.10|
|EBITDA/营业总收入（%）|8.12|7.15|7.52|
|速动比率（X）|0.9|1.08|0.98|
|经营活动净现金/总债务（X）|-0.16|-0.04|0.13|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.21|-0.08|0.24|
|经营活动净现金/利息支出（X）|-3.34|-1.1|2.97|
|EBITDA利息倍数（X）|6.49|6.20|5.61|
|总债务/EBITDA（X）|3.15|3.51|4.14|
|资产负债率（%）|77.06|78.65|79.55|
|总资本化比率（%）|51.84|51.83|53.74|
|长期资本化比率（%）|20.28|27.24|35.53|

注：所有者权益包含少数股东权益；净利润包含少数股东损益。
附五：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资|
|产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现|
|金净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
||
|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
||
|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

利息支出=计入财务费用的利息支出+资本化利息支出
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。