信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。
3 中信证券股份有限公司
基本情况
表1：公司各业务板块对应的产品和服务
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|主营业务板块|对应产品和服务|
||股权融资|
|投资银行|债券及结构化融资|
||财务顾问|
||证券及期货经纪|
|经纪业务||
||代销金融产品|
||权益产品交易及做市|

 5,751.55
固定收益交易及做市2,447.63亿元，同比增长153.50%。从上市券商归属
衍生品交易及做市交易业务
于母公司股东的净利润增速预计来看，增长100% 融资融券
以上的券商包括光大证券、中信证券、西部证券、 另类投资
大宗交易
西南证券、国信证券、国金证券等。公司于 2015
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||集合、定向、专项资产管理|
|资产管理||
||私募股权投资|

270.60亿港元，自有资本实力进一步增强。2015年，
战略本金投资公司各项业务继续保持市场前列，受益于证券市场 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
提振，收入规模显著增长。公司全年实现营业收入 2015年受益于证券市场提振以及公司资本实560.13亿元，同比大幅增长91.84%，净利润203.60 力显著增强，公司各业务板块均取得较快增长。其亿元，同比大幅增长71.65%，收入和净利润均创公 中经纪业务实现营业收入 217.12亿元，同比增长司历史新高，继续位居国内证券公司前列。从分季 113.33%；资产管理业务板块实现营业收入77.24亿度收入情况来看，2015年公司四个季度分别实现营 元，同比增长26.39%；证券投资业务板块实现营业业收入99.33亿元、211.78亿元、112.97亿元和136.05 收入176.35亿元，同比增长160.88%；证券承销业亿元，其上半年收入贡献率为55.54%，公司营业收 务板块实现营业收入45.22亿元，同比增长26.25%。
入在下半年市场急转直下的行情下保持较高收入水 全年经纪业务、资产管理业务、证券投资业务及证平。 券承销业务板块占公司营业收入的比重分别为图1：2007~2015年证券公司营业收入和利润情况
38.76%、13.79%、31.48%和8.07%，其占比较上年分别提升3.90、-7.14、8.33和-4.19个百分点。
图2：2014和2015年公司营业收入构成情况资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
作为国内综合类券商，公司各项业务资质齐全，
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
主要业务板块包括投资银行业务、经纪业务、交易
从证券公司分类结果及业绩排名情况来看，公
业务、资产管理业务及投资业务，具体对应包括下
司2013年、2014年及2015年均被评为A类AA级
表所列的各类产品和服务：
证券公司。在2014年度证券公司的经营业绩排名中
（数据未经审计），公司母公司口径净资本、净资产、
4 中信证券股份有限公司
总资产、营业收入和净利润均排名行业第一，公司 态势。我国债券市场总计发行规模人民币 12.45万多项主要经营指标连续多年位居行业前列。 亿元（含地方政府债，不含国债、政策性金融债、表2：2012～2014年公司经营业绩排名（母公司口径） 同业存单等），同比增长82.5%；全市场共发行各类
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||2012|2013|2014|
|净资本|1|1|1|
|净资产|1|1|1|
|总资产|1|1|1|
|营业收入|1|1|2|
|净利润|1|1|1|

资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理 券化和企业资产证券化发行规模大幅增长，基础资 2015年股权和债务融资大幅增加，证券公司
产创新层出不穷。
投行业务获得较大发展。公司加强股权融资
债权及结构化融资方面，2015年，在继续保持业务行业覆盖及执行力度，基于丰富的 IPO
传统债券业务领先优势的同时，公司准确把握资产储备量以及大力发展再融资业务的策略，投
证券化业务市场发展机遇，持续推动产品创新作。
行业务保持行业领先；同期债券业务在保持
公司全年完成企业债、公司债、金融债、中期票据、传统业务领先优势的同时，创新业务获得较
短期融资券及资产支持证券主承销项目 321单，同快发展。
比增长22.52%；主承销金额人民币3,856.94亿元，同比增长15.22%；市场份额3.35%（含地方政府债2015年，IPO因受二级市场异常波动影响而暂
口径），债券承销数量与承销金额均排名同业第一，停近4个月，但总体而言，A股一级市场扩容较快。
继续保持领先地位。
全年，A股市场股权融资规模合计人民币16,548.69
亿元，同比增长79.58%。其中，IPO募集资金规模
表4：2014~2015年公司债权承销业务情况
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||2014年||2015年||
|项目|主承销金|发行|主承销金|发行|
||额（亿元）|数量|额（亿元）|数量|

公司加强股权业务的行业覆盖及执行力度，巩固传 企业债 311.33 17 345.00 24
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|-|-|-|-|-|
|公司债|214.46|28|641.33|42|
|金融债|1,382.08|50|1,472.92|53|
|中期票据|418.89|52|509.10|62|

短期融资券 146.25 16 206.00 21币 1,773.33亿元，同比增长84.88%；市场份额
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|-|-|-|-|-|
|资产支持证券|874.56|99|682.59|119|

10.72%，主承销数量及主承销金额均排名市场第一。
合计 3,347.57 262 3,856.94 321其中，IPO主承销项目 10单，主承销金额人民币 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
120.95亿元；再融资主承销项目54单，主承销金额
2015年，国内并购市场并购浪潮持续高涨，交人民币1,652.38亿元。
易规模大幅攀升。中国企业参与的并购交易金额达表3：2014~2015年公司股权承销业务情况
6,467亿美元，同比增长83%；已宣布的并购交易数
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||2014年||2015年||
|项目|主承销金|发行|主承销金|发行|
||额（亿元）|数量|额（亿元）|数量|

首次公开发行 62.52 4 120.95 10
住市场热点，完成了多单市场影响力大、创新性突
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|-|-|-|-|-|
|再融资发行|896.67|36|1,652.38|54|

出的复杂并购重组交易，进一步提升了市场影响力，
合计 959.19 40 1,773.33 64
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
在彭博公布的涉及中国企业参与的全球并购交易排
2015年，直接债务融资市场继续呈现快速增长 名中，公司以交易金额 700亿美元和交易单数 58
5 中信证券股份有限公司
单，位居全球财务顾问前三位。 上半年牛市效应，市场活跃，成交金额的放量式增2015年，在监管部门的积极推动下，监管制度 长对冲了佣金率的下降，根据证券业协会数据，2015市场化改革逐步推进，产业并购持续活跃，国企混 年证券行业代理买卖证券业务净收入为 2,690.96亿合所有制改革不断深入。同期，新三板市场延续了 元，同比增长156.41%。
2014年初扩容以来的迅猛发展势头，挂牌家数、融 从公司自身来看，作为传统优势业务和基础业资金额再创历史新高，全年新增3,557家挂牌公司。务，经纪业务是公司的主要收入来源之一。2015年新三板业务方面，2015年，公司作为主办券商 公司实现经纪业务手续费净收入183.67亿元，同比已累计推荐 100家企业在全国中小企业股份转让系 增长107.92%，占营业总收入的比重为32.79%，较统挂牌，其中2015年新增推荐挂牌75家，所督导 上年提高 2.54个百分点。截至 2015年末，公司设挂牌公司全年融资金额约人民币 43亿元。同时， 有13家分公司；公司在境内共拥有营业部299家。
2015年公司还为104家挂牌公司提供了做市服务， 其中，证券营业部259家，较上年末增加47家，期全年做市服务总成交金额约人民币66亿元。 货营业部40家。公司营业网点覆盖华北及东部沿海此外，在继续保持中国本土业务优势的基础上，的经济发达地区，并已完成全国主要省级行政区域公司海外投行业务处于快速发展期。2015年，公司 省会城市的布局。此外，中信证券国际在香港拥有全资子公司中信证券国际有限公司（以下简称“中信 4家分行。截至2015年末，公司零售客户超过540证券国际”）将境外投资银行业务及资源与其下属全 万户，境内企业与机构客户3.5万户。
资子公司中信里昂证券有限公司（以下简称“中信里 经纪业务方面，2015年，公司经纪业务继续紧昂证券”）进行了整合，以“中信证券国际资本市场” 抓“机构化、产品化”的市场发展趋势，大力开发机品牌运营，公司在亚太地区的业务协同效应进一步 构客户，同时加强投资顾问体系建设，为客户提供凸显，股票、债券融资业务均取得了长足发展。中 综合金融服务。2015年，公司于上交所及深交所的信证券国际（含中信里昂证券）在香港市场共参与 股票、基金交易总额为人民币33.8万亿元（交易所了15单IPO项目、24单再融资项目、19单离岸人 会员口径），同比增长244.90%；市场份额为6.43%，民币债与美元债券项目。2015年，公司在亚洲（除 较上年下降0.03个百分点；市场排名继续居行业第中国大陆及日本市场）多个区域的股票承销金额排 二。公司经纪业务以产品销售及泛资管业务为重点名第一。 转型方向。2015年，公司代销金融产品人民币总的来看，2015年公司投行业务保持行业领 3,049.68亿元，同比增长97.71%。
先，母公司股权及债权融资主承销金额均排名行业 公司在发展场内业务同时，大力发展场外业务，前列。同期公司海外投行业务及创新投行业务保持 实现创收的多元化。截至2015年末，公司证券托管快速发展，公司投行板块具有很强的行业竞争力。 总额达人民币 3.9万亿元，居行业前列。公司长期注重高端客户积累。截至2015年末，公司拥有资产 2015年得益于上半年牛市效应，股市交易量
人民币100万元以上的客户12万户，较2014年增异常活跃，从而带动证券公司经纪业务和两
加78%。机构客户方面，截至2015年末，公司一般融业务的放量式增长。受益于广泛的客户基
法人机构客户 3.5万户；QFII客户 139家，RQFII础及行业领先的投资顾问体系，公司经纪业
客户 48家，QFII与 RQFII总客户数量和交易量均务保持行业领先。
排名市场前列。
2015年，国内二级市场上半年交易量高涨，下
总体来看，受益于 2015年上半年股票市场提半年大跌后走势回暖，全年股票、基金日均交易量
振，公司证券经纪业务收入快速增长，经纪业务手为人民币 10,765亿元，同比增长247%。随着互联
续费净收入占营业总收入的比重有所回升。但经纪网金融发展及“一人多户”的放开，行业佣金率持续
业务收入对市场的依赖较大，其占比较高将导致公
下探至约万分之5.12，较2014年末下降26%。由于
6 中信证券股份有限公司
司收入的不稳定。 减。2015年，公司约定式购回利息收入和股权质押回购利息收入分别为0.85亿元和26.37亿元，分别基于雄厚的资本实力及优秀的团队建设，交
较上年下降48.62%和增长98.82%。
易业务方面，公司以资本中介业务为主的创
固定收益业务方面，2015年债券市场发行规模新业务保持快速发展，同期证券自营投资范
继续增加，债券收益率呈下行走势。公司充分发挥围持续扩张。
客户资源优势，提升服务客户能力，销售规模稳步2015年，A股市场呈现上升、急跌、企稳上行
增长，利率产品销售总规模保持同业第一。同时，的走势。截至 2015年 12月 31日收盘，沪深 300
通过加强各业务板块之间的合作，加强市场研判，报收3,731.00点，涨5.58%；上证综指报收3,539.18
提高债券做市服务及流动性管理能力，公司交易询点，涨9.41%；深圳成指报收 12,664.89点，涨
价量稳步增长，并荣获上交所“2015年优秀债券交14.98%；中证500报收7,617.69点，涨43.12%；创
易商”。2015年，公司利率债销售市场份额4.72%，业板指报收2,714.05点，涨84.41%。
排名同业第一。此外，在海外固定收益业务方面，公司交易业务主要包括资本中介型业务和证券
公司充分利用中信里昂证券英国分支机构与网络，自营投资。其中资本中介性业务主要涉及股权类资
首次实现将销售平台拓展至英国市场并覆盖欧洲客本中介业务、融资融券融券、回购交易业务以及固
户。公司全年海外固定收益平台年化收益率为定收益业务等。
11.05%；人民币债券做市业务在香港市场名列三甲，股权类资本中介业务方面，公司为企业客户提
在美元债市场上，位于中资证券公司首位。
供包括约定购回式证券交易、股票质押回购、市值
自营证券投资方面，2015年，公司继续推进股管理等股权管理服务；面向机构客户开展结构性产
票自营战略转型。以风险收益比作为投资决策的重品、股票收益互换、场外期权报价、股票挂钩收益
要参考指标，积极管理风险，加强基本面研究力度，凭证等柜台衍生品业务；继续大力发展做市交易类
通过基本面投资、对冲、套利、量化等方式，初步业务，持续扩大交易所交易基金（ETF）的做市业
摸索出一种多策略的自营模式，成效良好。
务、上证50ETF期权做市业务规模。2015年，上述
另类投资方面，2015年，公司坚持以量化交易业务增长较快，均居市场领先水平。
为核心，灵活运用各种金融工具和衍生品，积极拓融资融券业务方面，2015年，经历了爆发式增
展覆盖全球的各种投资策略，提高交易能力，实现长和急骤式下降两个阶段，整体上仍较上年有所增
了投资收益翻番和客户业务从无到有的双向突破。
加。公司融资融券业务保持较快发展，并率先主动
与此同时，相关业务收入也从之前以境内期现套利采取分散融资融券业务集中度，降低融资杠杆，控
策略为主，发展成为境内外多种市场中性策略并重制业务规模等前瞻性策略。截至 2015年 12月 31
的格局，有效地实现了投资策略的多元化，分散了日，公司证券融资融券余额为人民币740.10亿元，
投资风险，同时对公司的风险管理能力提出更高要较上年末小幅增长2.61%。其中，融资余额为人民
求。目前公司已开展的业务或策略包括：股指期现币739.80亿元，融券余额为人民币0.30亿元，融资
套利、境内宏观策略、统计套利、基本面量化、可融券业务市场份额合计6.3%，继续位居市场第一。
转债套利、期权策略、组合对冲基金投资、全球多公司全年实现融资融券利息收入 74.67亿元，同比
策略基金和特殊机会策略等；正在筹备的策略包括大幅提升85.58%。
全球宏观策略、全球股票统计套利策略等。
回购交易业务方面，2015年，公司股票质押式
总的来看，2015年，公司多项资本中介业务保回购业务保持行业领先，年末股票质押回购规模人
持行业领先，创新业务发展态势良好。同期公司继民币 331亿元，较上年末下降21.93%，市场份额
续推进股票自营战略转型，另类投资区域向境外扩12.2%，排名行业第二。公司约定购回式业务规模由
张，投资标的进一步多元化。
于受股票质押式回购业务的替代效应影响持续缩
7 中信证券股份有限公司
基于稳健的投资管理风格及较好的市场行 民币2,741.48亿元（未包括投资咨询等业务），较上情，公司受托资产规模增长保持行业领先， 年末增长117.37%。2015年华夏基金实现营业收入资产管理收入大幅增加，保持快速上升态势。41.97亿元，净利润14.14亿元。
2015年券商受托管理资本金总额为 11.88万亿
2015年私募股权市场保持较快发展态势，公元，同比增长49.06%，增速与去年基本持平，保持
司私募股权投资秉持混合投资策略并深入推较快增长。从收入占比来看，2015年券商资管业务
动业务转型，同期战略本金投资审慎选择投收入占行业总收入的4.78%，与2014年保持一致，
资项目，业务稳步推进。
占比仍然较低。
2015年中国私募股权市场在基金募资、投资和资产管理业务方面，截至2015年末，公司资产
退出方面均保持着较高的活跃度。清科集团私募通管理业务受托管理资产规模为人民币 10,712.89亿
数据显示：2015年中国私募股权机构新募基金共计元，受托总规模较2014年末增加了人民币3,162.82
2,249支，是2014年募集基金数量的5倍；基金规亿元。其中，集合理财产品规模、定向资产管理业
模方面，2015年共募集人民币5,649.54亿元，约为务规模（含企业年金、全国社保基金）与专项资产
2014年全年募资额的1.46倍，但募资增长率略有下管理业务的规模分别为人民币 1,329.15亿元、
降。募资规模大幅提升的重要原因是各级政府、大 9,146.21亿元和 237.53亿元，较上年末分别增长
型国企和具有国资背景的 PE机构主导或参与设立70.49%、38.34%和49.23%。公司资产管理业务受托
了大型的产业基金，重点关注领域包括基础设施建总规模及行业占比继续保持行业第一。
设、环保、大健康、新能源、文化和先进制造业等。
表5：公司资产管理业务规模和收入情况
私募股权投资和管理业务方面，公司主要通过
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|-|-|-|-|
|资产管理规模（亿元）||管理费收入（亿元）||
|2014年末|2015年末|2014年|2015年|

集合资产 779.61 1,329.15 3.89 7.32
管理业务
公司网络、金石投资团队的项目资源，针对中国市
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|-|-|-|-|-|
|定向资产|||||
||6,611.29|9,146.21|4.20|10.07|
|管理业务|||||

专项资产
投资的全资子公司青岛金石灏汭投资有限公司（以 159.17 237.53 0.05 0.11
管理业务
下简称“金石灏汭”）作为公司自有资金进行直接股
||||||
|-|-|-|-|-|
|合计|7,750.07|10,712.89|8.14|17.50|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
权投资的平台，主要投资于信息技术、医疗服务、2015年，借助上半年证券市场的牛市效应，新 高端制造等领域。2015年，金石灏汭完成直接股权基金发行井喷，且股市总体上涨带动基金规模自然 投资项目 33单，投资金额人民币 12.8亿元，投资增长，基金业规模快速扩张。进入下半年伴随证券 金额同比增长62.23%。截至 2015年末，金石灏汭市场行情急剧回落，基金业规模有所回落。截止2015 累计完成直接股权投资项目65单，累计投资金额人年末，根据中国证券投资基金业协会数据，公募基 民币23.9亿元，其已投资项目中的4个项目已经重金资产合计8.40万亿元，创出历史新高，较2014年 组注入上市公司。
的4.54万亿元上涨85.02%。 2015年，金石投资全资子公司中信金石基金管基金管理业务方面，公司主要通过控股子公司 理有限公司（以下简称“金石基金”）作为公司下属华夏基金管理有限公司（以下简称“华夏基金”）开 不动产投资直投平台，继续保持了在不动产金融业展基金管理业务。截至2015年12月31日，公司持有 务领域的国内领先地位，在REITs、私募基金等创华夏基金62.20%股份；华夏基金管理资产规模为人 新业务中均取得了良好的业绩，并在文旅地产、养
民币8,643.71亿元，较上年末增长88.58%。其中，公 老地产等业务领域进行了战略布局。此外，为实现
募基金管理规模人民币5,902.24亿元，较上年末增长 对持有型物业全产品链的覆盖，公司在2015年发起
77.65%，市场占有率7%；机构业务资产管理规模人 设立了持有型物业孵化投资基金，并完成了首单业
8 中信证券股份有限公司
务落地。 具投资，相应加大债券、基金的投资力度，根据市战略本金投资方面,中信产业基金管理着绵阳 场情况适时调整权益类和债券、基金的投资比例，科技城产业投资基金和北京中信投资中心（有限合 体现了公司较为稳健的投资策略。截至2015年末，伙）两支基金。2015年，该两支基金共新增投资项 公司股票余额占比由年初的28.05%下降至23.87%。
目12个，总投资金额约人民币34亿元，叫上年末增 表6：截至2013～2015年末公司金融资产余额明细加约12亿元。 单位：亿元
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|科目|分类|2013|2014|2015|

债券 463.40 640.51 667.66以及市场提振，公司各业务条线均取得较快发展。
以公允价值
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|-|-|-|-|
|基金|55.31|127.34|163.96|

公司多项业务保持行业领先，业务创新力度加大，
动计入当期 股票 129.83 420.37 467.03
损益的金融
|||||
|-|-|-|-|
|其他|50.44|73.64|69.28|

小计 698.98 1,261.85 1,367.92中诚信亦同时关注到券商现有业务对市场的依赖过
||||||
|-|-|-|-|-|
||股票|81.49|70.95|79.45|
|可供出售金融资产|||||
||小计|357.04|488.36|921.35|

持有至到期 债券 0.00 1.43 0.00以下分析主要基于公司提供的经安永华明会计
|||||
|-|-|-|-|
|小计|0.00|1.43|0.00|

好地满足监管要求。 与国内主要证券公司比较来看，公司净资本规表7：截至2013～2015年末公司各风险控制指标情况 模处于行业中较高水平，在2015年6月成功发行H
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|-|-|-|-|-|-|
||预警|监管||||
|指标名称|||2013|2014|2015|
||标准|标准||||

净资本（亿元） - - 347.96 443.19 894.15
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净资产（亿元）|-|-|716.91|786.84|1,162.08|

净资本/各项风险
>120>100 849.74 620.35 663.49
资本准备之和（%）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净资本/净资产||||||
||>48|>40|48.54|56.33|76.94|
|（%）||||||

净资本/负债（%）>9.6>8 33.15 19.85 33.43
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净资产/负债（%）|>24|>20|68.29|35.24|43.44|

自营权益类证券及
证券衍生品/净资 <80<100 76.11 90.73 54.29
本（%）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|自营固定收益类证||||||
||<400|<500|176.88|186.78|120.99|
|券/净资本（%）||||||

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
表8：2015年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
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|指标名称|中信证券|广发证券|招商证券|东方证券|长江证券|国金证券|东兴证券|
|净资本（亿元）|894.15|643.46|371.54|257.59|155.37|148.81|135.85|
|净资产（亿元）|1,162.08|723.37|462.74|338.75|162.41|163.40|134.19|
|净资本/各项风险资本准备之和（%）|663.49|888.27|728.19|796.25|711.42|1,102.77|923.71|
|净资本/净资产（%）|76.94|88.95|80.29|76.04|95.66|91.07|101.24|
|净资本/负债（%）|33.43|31.55|25.58|21.50|33.38|100.27|39.02|
|净资产/负债（%）|43.44|35.47|31.86|28.38|34.90|110.10|38.54|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|54.29|47.83|57.36|83.09|53.01|30.32|65.16|
|自营固定收益类证券/净资本（%）|120.99|196.35|174.05|247.07|63.48|36.56|116.68|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
盈利能力
表9：2013～2015年公司营业收入情况
单位：亿元目前，经纪业务收入仍然是公司收入的主要
||||
|-|-|-|
|2013|2014|2015|

手续费及佣金净收入 96.38 171.16 296.31限，因此公司整体的盈利水平与证券市场的走势
|||||
|-|-|-|-|
|其中：经纪业务||||
||56.34|88.34|183.67|
|手续费净收入||||

投资银行业务
较好的市场行情，公司各板块业务收入均有较大
手续费净收入
21.20 34.72 44.77
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理业务||||
||13.60|42.97|61.06|
|手续费净收入||||

利息净收入 8.29 9.50 27.91
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|60.36|103.11|188.01|

公允价值变动收益 -5.65 5.22 13.55
|||||
|-|-|-|-|
|汇兑净损益|-0.58|-0.96|-0.41|

其他业务收入 2.36 3.94 34.77
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入合计|161.15|291.98|560.13|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入以
及投资收益是公司的主要收入来源。2015年，公司
实现手续费及佣金净收入 296.31亿元，同比增加
10 中信证券股份有限公司
73.12%，占营业收入52.90%。从手续费及佣金收入 利息净收入方面，受益于上半年证券市场融资的构成来看，经纪业务收入是公司手续费及佣金净 融券规模的快速增长，2015年公司融资融券和存放收入的主要来源，其波动与证券市场景气度密切相 金融同业的利息收入大幅增加，同时利息支出增幅关。2015年公司实现经纪业务净收入183.67亿元， 小于利息收入，公司利息净收入增加至27.91亿元，较上年增加107.91%，在营业收入中的占比由上年 同比大幅增长193.78%。
的30.26%上升至32.79%。同期公司投资银行业务 在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具手续费净收入及资产管理业务手续费净收入受益 有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中于公司投行业务及资管业务 2015年较好的发展态 占比相对较高。2015年公司业务及管理费用支出为势增长较为显著，较上年分别增加28.95%和 201.06亿元，占营业收入的比例为35.89%，较上年42.07%。 大幅下降12.56个百分点，主要系公司收入大幅增除手续费及佣金净收入以外，投资收益是公司 长，规模效应带动成本比率下降。与国内主要证券营业收入的另一主要来源，2015年在营业收入中的 公司相比，公司成本控制能力处于行业领先水平。
贡献达到33.57%。面对2015年较为剧烈的市场变 伴随着营业收入的增加以及营业支出的较好控制，化，公司进行了投资策略和持仓结构的调整，加大 公司2015年营业利润和净利润呈现逐年上升的态债券投资规模，2015年仍取得了较好的投资业绩， 势，2015年公司实现净利润203.60亿元，较上年增当年实现投资收益 188.01亿元，较上年增长 长71.65%。
82.33%。
表10：2015年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|广发证券|招商证券|东方证券|长江证券|国金证券|东兴证券|

营业收入（亿元） 560.13 334.47 252.92 154.35 85.00 67.48 53.57
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|201.06|135.56|98.23|52.22|33.95|32.41|22.77|

净利润（亿元） 203.60 136.12 109.28 73.74 34.96 23.58 20.44
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|35.89|40.53|38.84|33.84|39.94|48.03|42.51|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
现金获取能力方面，公司EBITDA主要来自于 持优势，公司收入及盈利能力保持较快增长。但同利润总额和债务利息支出，受益于公司多个业务条 时我们也将持续关注证券市场走势对公司盈利的线的快速发展，2015年，公司实现EBITDA401.35 影响以及业务多元化发展对公司的风险管控提出亿元，较上年增长78.92%，显示了其良好的现金获 更高的要求。
取能力。
偿债能力
图4：2013～2015年公司EBITDA构成情况
随着业务规模的增长，公司对外融资需求增加，通过发行短期融资券、公司债、次级债等多种方式融资，债务总量增长较快。截至 2015年末，公司总债务为2,650.76亿元，较上年增加12.39%。
尽管公司债务规模增长较快，但得益于上市对资本金的充实，截至 2015年末，其各项风险控制指标趋好，抗风险能力增强。
从经营性现金流看，受证券市场景气度的影
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
响，客户资金存款规模随之变化，导致公司经营性
总的来看，公司近年来大力推行业务转型，创 净现金流随之波动。2015年由于经纪业务客户保证
新业务及境外业务保持较快发展，同期传统业务保 金净流入大幅增加和收取利息、手续费及佣金的现
11 中信证券股份有限公司
金的增加，导致公司经营活动净现金流为 862.46
结论
亿元，同比大幅增长183.41%，对债务本息的保障
综上，中诚信证评维持中信证券主体信用等级程度很高。
为AAA，评级展望稳定，维持中信证券股份有限从公司EBITDA对债务本息的保障程度来看，
公司2015年公司债券信用等级为AAA。
近年来公司债务规模不断上升，但得益于良好的经
营业绩，公司EBITDA获现能力亦有增强，EBITDA
对债务本息的覆盖程度小幅下降，2015年公司
EBITDA利息倍数为3.30倍，较上年下降0.28倍。
2015年公司总债务/EBITDA为6.60倍，较上年下
降3.91倍，公司整体偿债能力仍处于良好水平。
表11：2013～2015年公司偿债能力指标
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2013|2014|2015|
|总债务（亿元）|1,101.74|2,358.61|2,650.76|
|资产负债率（%）|60.47|73.23|69.56|
|净资产负债率（%）|152.97|273.55|152.97|
|经营活动净现金流（亿元）|-186.10|304.32|862.46|

EBITDA（亿元） 102.38 224.31 401.35
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|3.63|3.58|3.30|

总债务/EBITDA（X） 10.76 10.51 6.60
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
或有负债方面，截至 2015年末，公司对外担
保仅为因反担保协议产生的对中国银行的一笔
58.57亿元的连带责任担保。考虑到中国银行的高
信用水平以及公司担保金额相对其净资产规模而
言很小，公司面临的或有负债风险很小。
重大诉讼、仲裁事项方面，截至 2015年末，
公司及子公司重大诉讼、仲裁事件包括：公司与致
富皮业私募债违约纠纷案，公司管理的定向资产管
理计划与孟凯违约纠纷案，金鼎信小贷与京浩矿
业、公务机公司、青鑫达纠纷案，中证资本合同纠
纷案，金石投资与吉林亿来、武汉泓锦违约纠纷案，
张正超诉中信期货期货经纪合同纠纷案。上诉事项
涉案金额相对较小，预期不会对公司产生重大的财
务影响。
总体来看，尽管公司近年债务规模有所增长，
受益于自有资本实力显著增强，其财务杠杆率有所
回落。公司整体资产质量较好，资产安全性高，盈
利水平和盈利能力始终保持在同行业前列。就各项
业务开展规模及负债规模而言，目前公司资本充足
水平高，综合实力和抗风险能力极强。
12 中信证券股份有限公司
附一：中信证券股份有限公司股权结构图（截至2015年12月31日）
中国中信集团有限公司
||
|-|
|100%|

||
|-|
|100%|

中信盛荣有限公司 中信盛星有限公司
25.60% 32.53%
||
|-|
|份有限公100%|
|100%|

中国中信有限公司
15.59%
中信证券股份有限公司
注：中信盛荣有限公司、中信盛星有限公司，为中信集团的全资附属公司，于英属维尔京群岛注册成立。
13 中信证券股份有限公司
附二：中信证券股份有限公司组织结构图（截至2015年12月31日）
股东大会
董事会 监事会
合规部 董事会办公室 稽核审计部 监察部
执行委员会
发展战略 风险管理
审计委员会 提名委员会
薪酬与考核 关联交易控制委员会 委员会 委员会 委员会投资银行管理委员会 风险管理部 中信证券（山东）有限责任公司金融市场管理委员会 清算部 中信证券国际有限公司权益投资部 托管部 金石投资有限公司固定收益部 信息技术中心 中信证券投资有限公司证券金融业务线 法律部 中信期货有限公司另类投资业务线 战略规划部 华夏基金管理有限公司股权衍生品业务线 计划财务部 中信中证投资服务有限责任公司经纪业务发展与管理委员会 人力资源部 金通证券有限责任公司资产管理部 总经理办公室 中信证券信息与量化服务（深圳）有限责任公司大宗商品业务线 综合管理部
中信证券海外投资有限公司股票销售交易部 研究部
资金运营部 战略客户部
投资管理部
新三板业务部
业务协同发展部
注1：投资银行管理委员会下设金融行业组、能源化工行业组、装备制造行业组、基础设施与房地产行业组、信息传媒行业组、医疗健康行业组、消费行业组、投资项目推荐小组、质量控制组、人才发展中心、股票资本市场部、债务资本市场部、债券承销业务线、资产证券化业务线、并购业务线、运营部等部门/业务线；经纪业务发展与管理委员会下设个人客户部、财富管理部、机构客户部、金融产品部、市场研究部、运营管理部、人力资源部等部门及北京、上海、广东、湖北、江苏、深圳、辽宁、浙江、福建、江西分公司。
注2：2015年，公司董事会同意设立战略客户部、新三板业务部和监察部。设立全资子公司中信中证投资服务有限责任公司、中信海外投资有限公司。公司董事会同意交易部更名为权益投资部。
14 中信证券股份有限公司
附三：中信证券股份有限公司主要财务数据及指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2013|2014|2015|

自有资金及现金等价物 276.85 379.67 689.07
|||||
|-|-|-|-|
|交易性金融资产|698.98|1261.85|1,367.92|

可供出售金融资产 357.04 488.36 921.35
|||||
|-|-|-|-|
|衍生金融资产|64.91|72.82|115.95|

持有至到期金融资产 - 1.43 -
|||||
|-|-|-|-|
|长期股权投资|42.98|39.62|44.84|

固定资产（含在建工程） 27.34 9.82 33.20
|||||
|-|-|-|-|
|总资产|2,713.54|4,796.26|6,161.08|

代理买卖证券款 451.96 1,018.46 1,504.57
|||||
|-|-|-|-|
|总债务|1,101.74|2,358.61|2,650.76|

所有者权益 894.02 1,011.31 1,417.37
|||||
|-|-|-|-|
|净资本|347.96|443.19|894.15|

营业收入 161.15 291.58 560.13
|||||
|-|-|-|-|
|手续费及佣金净收入|96.38|171.16|296.31|

投资银行业务手续费净收入 21.20 34.72 44.77
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理及基金管理业务手续费净收入|13.60|42.98|61.06|

利息净收入（支出） 8.29 9.50 27.91
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|60.36|103.11|188.01|

公允价值变动收益（亏损） -5.65 5.22 13.55
|||||
|-|-|-|-|
|业务及管理费用|80.81|141.47|201.06|

营业利润 68.60 131.80 276.54
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|53.08|118.61|203.60|

 EBITDA 102.38 224.31 401.35
|||||
|-|-|-|-|
|经营性现金流量净额|-186.10|304.32|862.46|
|财务指标|2013|2014|2015|
|资产负债率（%）|60.47|73.23|69.56|
|净资本/各项风险资本准备之和（%）（注）|849.74|620.35|663.49|
|净资本/净资产（%）（注）|48.54|56.33|76.94|
|净资本/负债（%）（注）|33.15|19.85|33.43|
|净资产/负债（%）（注）|68.29|35.24|43.44|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注）|76.11|90.73|54.29|
|自营固定收益类证券/净资本（%）（注）|176.88|186.78|120.99|
|业务及管理费用率（%）|50.14|48.45|35.89|
|摊薄的净资产收益率（%）|5.98|11.44|14.23|
|净资本收益率（%）（注）|8.36|14.91|16.89|
|EBITDA利息倍数（X）|3.63|3.58|3.30|
|总债务/EBITDA（X）|10.76|10.51|6.60|

净资本/总债务 0.32 0.19 0.34
|||||
|-|-|-|-|
|经营性现金净流量/总债务（X）|-0.17|0.13|0.33|

注：1、风险监管指标和净资本收益率为母公司报表口径；
2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款。
15 中信证券股份有限公司
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末|
|应付短期融资款+长期借款|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）|

16 中信证券股份有限公司
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考
虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
17 中信证券股份有限公司