珠海市乐通化工股份有限公司
非公开发行股票募集资金运用的
可行性报告
二〇一四年七月
目录
一、本次募集资金投资计划........................................................................................ 2二、本次募集资金投资项目情况................................................................................ 2（一）松香产品深加工建设项目........................................................................ 21、项目实施主体.......................................................................................... 22、项目基本情况.......................................................................................... 23、项目建设的背景及必要性...................................................................... 34、项目实施的可行性及发展前景.............................................................. 45、项目效益评价.......................................................................................... 66、项目可行性结论...................................................................................... 6（二）偿还银行贷款及补充流动资金................................................................ 61、项目基本情况.......................................................................................... 62、项目实施的背景...................................................................................... 63、项目实施的必要性.................................................................................. 64、项目对公司财务状况的影响.................................................................. 8三、本次募集资金投资对公司经营管理、财务状况等的影响................................ 8四、本次募集资金投资项目涉及项目备案、土地、环保等有关报批事宜............ 9
珠海市乐通化工股份有限公司（以下简称“公司、本公司”）拟向特定对象非公开发行股票筹集资金。公司董事会对本次非公开发行股票募集资金运用的可行性分析如下：
一、本次募集资金投资计划
本次非公开发行股票预计募集资金总额（含发行费用）为 68,300万元人民币，扣除发行费用后，募集资金拟用于以下项目：
|||
|-|-|
|项目名称|项目总投资额|
|松香产品深加工建设项目|39,847万元|
|偿还银行贷款及补充流动资金|28,453万元|
||68,300万元|

若本次非公开发行实际募集资金净额少于上述项目拟投入募集资金总额，募集资金不足部分由公司自筹解决。
为了保证募集资金投资项目的顺利进行，保障公司全体股东的利益，如本次募集资金到位时间与项目实施进度不一致，公司可根据项目实际进展情况，以自筹资金先行投入，待募集资金到位后再予以置换。
二、本次募集资金投资项目情况
（一）松香产品深加工建设项目
1、项目实施主体
项目的实施主体为拟新设立的全资子公司广西乐通有限公司（暂定名称）。
2、项目基本情况
本项目建设松香、油墨用树脂及胶粘剂用树脂等松香产品深加工生产线及相
关辅助配套设施。项目建成后将实现年产 5万吨松香、2万吨油墨用树脂、3万吨胶粘剂用树脂的生产能力。
项目预计总投资39,847万元，其中工程建设费用11,970万元，流动资金（主要为松脂资源收购费用）27,877万元。
项目建设周期为24个月。
3、项目建设的背景及必要性
（1）本项目将延伸公司上游产业链，促进现有业务的发展壮大
松香树脂是油墨，特别是某些环保型特种油墨的必需材料，松香在油墨工业中主要用作快干和表面印刷用油墨的载色体并增强油墨对表面的附着力，起粘合、乳化和光亮作用。油墨中若缺乏松香，会使油墨印刷模糊和印刷产品色调呆滞。此外，在国家对环境保护的日益重视及人们环保意识的不断增强的背景下，松香作为天然、可再生、绿色环保型材料，其未来在油墨中的应用必将越来越广泛，油墨行业对松香的需求将不断增加。
本项目的实施是对公司现有业务的上游产业延伸，对现有业务促进作用主要如下：
①经过多年的发展，公司已成为国内生产经营凹印油墨的龙头企业和特种油墨的主要供应商。但与国际知名油墨企业相比，公司对基础原材料的研究还不够深入。本项目的实施将有利于公司开展松香树脂材料的研究，提升原材料的性能，从而在源头上改善油墨的品质，提升公司产品竞争力。
②本项目的实施将为公司环保型油墨产品的未来发展提供原料保障。同行业中的竞争对手已经开始或扩大松香产业布局，如果公司目前不去控制松香资源，掌握松香深加工技术，未来可能无法获取足够的、合格的松香原料。
③松香树脂是环保型油墨产品的主要原材料，本项目的实施有利于公司控制原材料成本，提升公司油墨产品的盈利水平。
（2）本项目的实施将提高公司现有客户资源的利用效率
公司现有油墨产品主要销售给饮料包装、食品包装、卷烟包装，电子制品及
建筑装潢等行业，这些行业对胶粘剂也存在一定的需求，本项目生产的胶粘剂用树脂可用于生产本公司目前客户所需的胶粘剂。因此，该项目的建成有利于提高公司现有客户资源的利用效率。
（3）培育公司新的利润增长点
松香深加工行业经过长期发展，目前产品种类繁多，已被广泛应用于胶粘剂工业、油墨工业、油漆涂料工业、橡胶工业、造纸工业、医药工业及食品工业等领域，市场空间巨大。本项目实施后，在向产业链上游延伸的同时，丰富了公司的利润来源，将进一步增强公司盈利能力。
4、项目实施的可行性及发展前景
（1）符合国家相关产业政策
根据产业结构调整指导目录（2011年本），本项目所处的林产化学品深加工行业属于鼓励类行业。
国家林业局也在《林业发展“十二五”规划》提出，按照产业布局区域化、资源供给基地化、利用方向高值化、生产工艺清洁化、生产装备节能化、产品加工精深化的要求，加快发展松脂精深加工、天然香料、生物农药和生物新材料开发等，并重点发展粤、桂、琼、闽、赣等地区基地与产品系列加工一体化的林产化工骨干企业。
（2）该项目实施地广西具有丰富的松林资源
项目所需的原材料主要为松脂，松脂来自于松树。广西是我国松脂产出第一大省。广西现有松林 34,513万hm2，蓄积
1,282,412万m3，其中马尾松林面积 30,217万hm2，蓄积
11,513万m3，其中成过熟林、近成熟林、中龄林、幼龄林的面积分别为6,616、7,511、8,116、7,914万hm2，而木材蓄积量分别为4,523、3,553、2,602、835万m3。湿地松林面积3,718万hm2，蓄积81,510万m3，成过熟林、近成熟林、中龄林、幼龄林分别为 1,685
hm2、13,379hm2、92,560hm2、270,415hm2，而木材蓄积量分别是10,112、44,169、30,916、45,016万m3。云南松 418万hm2，蓄积
49,612万m3。广西已采脂的马尾松蓄积量为
2,537,127万m3，占可采总蓄积8,407,133万m3的30.14%，总株数10,019万株，采脂以中径
组树木为主。
（3）项目市场前景广阔
松香深加工产品是重要的化工原料，其广泛应用于油墨工业、胶粘剂工业、油漆涂料工业、橡胶工业、造纸工业、医药工业及食品工业等领域。
油墨工业：松香在印刷油墨中主要用作载色体，并增强油墨对纸张的附着力，油墨中若不用松香，印制成的墨迹就会显得色调呆滞、模糊不清。
胶粘剂工业：以松香酯和氢化松香酯为基本原料的粘合剂，常用作热熔性粘合剂、压敏粘合剂和橡胶增粘剂。松香的加入提高了胶粘剂的环保性、强度、柔软性和粘合能力。胶粘剂主要应用于卫生材料、包装行业、胶带、标签、无线装订及制鞋等行业。
油漆涂料工业：松香由于易溶于各种有机溶剂，易成膜、有光泽，所以是油漆涂料的基本原料之一。加入松香的油漆色泽光亮、干燥快、漆膜光滑且不易脱落。松香与光亮油以适当比例配制成的绝缘油在电缆上用作保护膜，起绝缘及耐热作用。松香和电木以及其他人造树脂相混合用作绝缘清漆。
橡胶工业及其他：松香在橡胶工业上用作软化剂，可增加其弹性；松香在建筑材料工业上主要用做混凝土起泡剂和地板花砖粘结剂。
2004年至2012年我国松香产量如下：
由上图可见，我国松香的产量总体呈现增长的趋势。松香在多个行业得到广泛应用，其天然、可再生、绿色环保的特性以及国家对环保的日益重视使得松香深加工产品在油墨、胶粘剂等行业中的需求量不断增长。
5、项目效益评价
经测算，项目达产后的年销售收入为 81,179万元，税后净利润为5,347万元，项目经济评价可行。
6、项目可行性结论
项目建成后，一方面，有利于促进公司现有业务的发展和壮大；另一方面，项目建成后有利于提高公司现有客户资源的利用效率；同时，项目的建成也丰富了公司的利润来源，增强公司盈利能力。
（二）偿还银行贷款及补充流动资金
1、项目基本情况
本次募集资金拟用于偿还银行贷款 10,000万元，补充流动资金18,453万元。
2、项目实施的背景
公司长短期贷款余额较大，财务费用较高，对公司的财务风险及盈利水平造成了一定的不利影响。此外，随着公司各项业务的持续发展和经营规模的不断扩大，仅依靠经营活动产生的流动资金难以满足公司的资金需求，这给公司资金周转带来压力。因此，为了降低流动性风险，优化资本结构，提升盈利水平，服务未来发展，公司决定利用本次募集资金归还部分银行借款及补充流动资金。
3、项目实施的必要性
（1）降低财务费用，提升经济效益
截至 2014年 3月 31日，公司短期贷款余额为 1.04亿元，长期贷款余额为 1.03亿元，按一至三年贷款基准年利率计算，公司一年需要支付的银行利息为1,273.05万元。较大规模的长短期贷款所带来的偿还压力以及融资成本加重了公
司的财务负担，对经营业绩造成不利影响。公司拟通过本次募集资金偿还部分银行贷款，减少对银行借款的依赖，达到降低财务费用，提升经营效益的目标。
（2）适应公司业务规模不断扩大的需要
随着公司业务规模的逐步扩大，营运资金短缺现象逐渐突出，营运资金规模占销售规模的比重逐年降低，见下表：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2014 年一季度||||||
|项目||||2013年末/年度||2012年末/年度|2011年末/年度|
|||末/1-3月||||||
||2.01||1.70||2.39|||
||1.18||5.64||4.86|||
||0.43注1||0.30||0.49|||
||1,763.00||10,760.71||6,467.15|||
||45,476.55||44,079.38||31,900.78|||
||10,396.14||14,243.22||4,633.33|||
||6,137.35||8,898.57||6,318.18|||
||16,533.49||23,141.79||10,951.51|||
||10,310.00||6,440.00||2,000.00|||

注1：此数据计算中对销售收入进行了年化处理。
由上表可见，报告期内公司油墨销售收入不断扩大，但公司营运资金占销售收入的比重则逐年下降，2011年至 2013年占比分别为0.63、0.49、0.30，整体呈下降趋势，表明销售收入在增长的同时，营运资金规模反而有所下降。公司营运资金规模下降主要系 2009年公司首次公开发行股票并上市后，公司募集资金基本用于固定资产等长期资产的支出，随着销售规模的逐年扩大，以及前次募集资金投资项目的实施，营运资金不足的现象日益突出。未来，随着湖州乐通新材料科技有限公司年产3万吨油墨涂料生产线项目全面投产，公司的营运资金将面
临较大的缺口。近年来，公司货币资金余额总体上在逐年减少，制约了公司业务
的发展，2011年至 2014年一季度末分别为 12,755.83万元、6,476.15万元、 10,760.71万元及 1,763.00万元。同时，为提升公司创新及研发能力，提高公司的核心竞争能力，亦需要投入大量资金。
（3）实施本项目有利于改善公司的盈利能力
油墨的主要原材料以石油衍生化工品为主，主要包括颜料、树脂、溶剂和少量助剂等，原材料成本约占油墨生产成本的90%以上，因此公司原材料采购价格与国际原油大宗商品价格波动直接相关。近年来，国际原油价格大幅波动，公司在采购环节往往通过预付款方式来降低原材料采购价格，因此采购环节占用的资金相应在增加，同时公司为不断扩大销售，应收账款和应收票据占用的营运资金也在逐年增多，加上公司受近几年油墨行业大环境的影响，导致公司在采购和销售方面均需要较充足的营运资金予以保障。
4、项目对公司财务状况的影响
通过本次非公开发行利用募集资金偿还银行贷款及补充公司营运资金，一方面，可以降低财务费用及财务风险，提高公司的盈利能力。另一方面，公司在资金得以补充的条件下，可通过提高采购付现比例、缩短付款周期、集中采购等方式，在与供应商进行议价的过程中拥有更大的主动权，进而更好地控制原料采购成本，降低公司生产成本；此外，公司在营运资金更加充裕的情况下，在与下游客户的谈判过程中可以通过适当放宽客户付款信用期等方式吸引和稳定下游新老客户，增加销售数量和扩大市场份额并满足公司新增产能的需求，从而增强公司的竞争力。
三、本次募集资金投资对公司经营管理、财务状况等的影响
通过实施松香产品深加工建设项目，公司将提升原料的性能，从而在源头上改善现有油墨的品质，提升公司产品竞争力，及提高公司现有客户资源的利用效率。同时，公司通过培育新的利润增长点，可增强其可持续发展能力。公司偿还
银行贷款及补充流动资金，可以降低财务费用及财务风险，提高公司的盈利能力并满足公司新增产能，扩大市场份额的资金需求。
本次募集资金投资项目符合国家相关的产业政策以及未来公司整体战略的发展方向，具有良好的市场发展前景和经济效益，项目完成后，能够进一步提升公司的盈利水平，增强竞争能力，改善财务结构，本次募集资金的用途合理可行，符合公司及全体股东的利益。
四、本次募集资金投资项目涉及项目备案、土地、环保等有关报批事宜
目前，本次募集资金投资项目涉及项目备案、土地、环保等有关报批事宜正在办理过程中。