证券代码：600489 证券简称：中金黄金中金黄金股份有限公司
配股募集资金使用可行性分析报告
经过十余年的发展，中国黄金市场已经形成了一个功能有别、形态多样的市场体系，呈现出全球规模增长最快、参与人数最多、创新能力最强的特点。中国已经从全球黄金产业的追随者成长为领军者。
根据《中国黄金年鉴2014》，2013年中国黄金行业实现工业总产值 3,708亿元，黄金产量为 428吨，占全球黄金产量的14.2%，连续 7年居全球第一位， 2011-2013年复合增长率达到8.9%。2013年，中国黄金总需求量达到2,199吨， 2011-2013年复合增长率达到45.1%，其中 2013年消费需求量达到 1,176吨，占全球消费需求的30.6%，首次超过印度跃居世界首位。从前述数据可知，中国的黄金需求与国内生产供应仍存在较大缺口，仍以 2013年为例，考虑国内回收金的供应后，中国 2013年共进口 1,524吨黄金，才满足供求平衡。黄金储量方面，截至 2013年底，中国查明黄金资源储量达到 8,975吨，位居全球第二。
2011-2013年，中国新增黄金资源储量1,555吨。
公司在国内黄金矿业企业中居于领先地位。在国内黄金行业飞速发展、国内黄金需求与供应存在较大缺口、黄金价格持续波动的背景下，公司发展面临的机遇大于挑战。依托中国黄金集团公司（以下简称“黄金集团”）强大的股东背景和公司多年的经营积累，公司在资源保障、矿业采选冶核心技术、管理和技术人才储备、矿业产业链一体化协作方面具有较强的优势。在不利的市场条件下，公司前述竞争优势将更为突出。目前黄金价格的波动，将为公司提高市场占有率、整合优质资源提供较大的市场机遇。
立足于我国黄金行业蓬勃健康发展的宏观背景和成为“世界一流矿业企业”的战略目标，公司启动本次再融资计划，为公司进一步发展提供必要的资金支持。
本次再融资拟以配股方式进行，预计募集资金总额不超过 33亿元，扣除发行费用后，15亿元将用于偿还银行贷款，其他将全部用于补充公司流动资金。
一、本次配股募集资金使用的必要性和可行性
1、本次募集资金的背景
（1）公司生产经营快速增长需要流动资金的支持
2010-2014年，公司资产和收入规模实现了快速增长，总资产从 2010年末的 156.97亿元增长至 2014年末的 276.41亿元，年复合增长率达到15.2%；净
资产从 2010年末的 69.77亿元增长至 2014年末的 120.45亿元，年复合增长率达到14.6%；营业收入从2010年的219.67亿元增长至2014年的335.51亿元，年复合增长率达到11.2%。
2010-2014年，公司生产规模保持快速增长，2014年公司生产精炼金158.60吨，其中矿产金 26.30吨，精炼金和矿产金的产量分别较 2010年增加 72.78吨和6.60吨。在此期间，公司积极通过黄金集团优质资产注入、市场资源并购、现有矿区周边和深部探矿增储以及国内矿权整合等多种方式实现黄金资源储量的稳步上升。截至2014年末，公司拥有矿权136个，矿权面积达到836平方公里，保有资源储量金金属量 562.72吨（2014年新增金金属量 47.10吨），铜金属量52.02万吨，较2010年底分别增加98.90吨和14.09万吨。
公司生产经营的发展，增加了公司的日常经营资金需求，2010-2014年，公司经营活动现金流出金额从225.05亿元增加至334.81亿元，年复合增长率达到10.44%。此外黄金价格的持续波动使得公司的利润出现波动，加大了公司生产经营的资金需求压力。
（2）公司资本性支出增加导致营运资金不足，债务融资空间受限
矿业企业的存量可采地质资源的不断消耗需要不断的资本性投入保证增量可采地质资源的开发，并且随着开采规模的扩张需要配套和升级相应的选冶产能，由于公司矿山众多，每年需要保证一定在建项目规模，维持公司的可持续发展和竞争力。此外，黄金资源受先天禀赋所限，品位变化大，贫富悬殊，勘探开发向深部和复杂地区延伸，将直接影响公司成本水平。公司近年来通过获取优质资源、加快若干旗舰企业和生产基地项目建设、推动投资优化、降低投资成本等措施，实现了规模效应、提高了资源利用率，有力抵御了由于资源变化带来的风险。
截至 2014年12月31日，公司正在推进的重点改扩建项目如下：
单位：万元
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|项目名称|项目金额|2013年在建工程增加|2014年在建工程增加|

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|河南中原冶炼厂搬迁项目|791,600.00|63,564.63|205,711.24|
|安徽太平矿业有限公司前常铜铁矿采选改扩建工程|69,749.74|9,506.20|8,984.46|
|金厂峪公司采选扩能改造项目设计矿山建设|63,943.00|16,103.40|24,814.42|
|嵩县金牛有限责任公司牛头沟矿区改扩建工程|38,714.00|13,824.44|6,324.16|
|山东鑫泰公司采选系统扩建项目|33,689.00|10,004.85|7,943.00|
|湖北三鑫金铜股份有限公司3000t/d采选改扩建工程|42,348.26|8,534.18|10,334.58|
|托里县金福2000d/t采选工程|34,483.00|20,040.01|10,827.69|
|合 计|1,074,527.00|141,577.71|274,939.55|

尽管公司通过设计优化、辅助工程外包、设备国产化、减少浪费等一系列有效措施，有效降低了在建项目投资成本，但从上表可见，2014年全年，公司在重点企业改扩建项目的在建工程投入金额达到27.49亿元，比2013年全年投入增加13.34亿元，而公司2015年项目建设、地质探矿、资源收购的预算的总投资规模达到近54亿元。不断增长的资本性支出的逐步推进占用了公司大量资金，
导致公司的营运资金不足。
公司资金需求量不断加大，但其资产负债率已经处于近三年历史高位，财务费用相对比例高于行业平均水平，利息保障倍数低于行业平均水平，因此公司继续通过债务融资满足资金需求不符合公司和股东的利益。
（3）推动公司新一轮快速发展
目前，公司已经在资源保障、矿业采选冶核心技术、管理和技术人才储备、矿业产业链一体化协作等方面形成了较强的竞争优势。面对黄金价格的波动影响，公司未雨绸缪，提前布局，继续扩大资源占有，加强勘查开发，促进技术进步，打造若干旗舰企业和生产基地，推进和促进战略转型；完善并形成特色鲜明、高效实用的管理模式，加强技术研发和人才储备从而巩固和提高公司竞争力，扩大公司在行业内的影响力和带动力。虽然黄金价格在一定时期内存在着较大波动，但黄金资源的稀缺性和人们的投资消费习惯短时间内难以改变。当资源价格波动
趋于平缓之后，公司的规模效应和竞争优势将得以充分体现，公司面临着新一轮
的快速发展。
从历史融资效果来看，公司 2011年非公开发行股票募集资金到位后，资产规模和盈利水平较 2010年比均取得了较大的发展；本次募集资金的到位，将更有力地促进公司发展战略的顺利实施，推动公司新一轮的快速发展。
（4）有利于公司积极应对和参与行业整合
目前黄金及其他有色金属产品价格的低迷，导致矿业企业效益出现下滑。互联网的快速发展，新环保法的实施，国企改革和混合所有制的进一步推进，复杂的国际形势及经济事件，都将对黄金行业产生重大影响。大型黄金矿业公司扩张速度加快，行业竞争将日益激烈，促使现有黄金行业的格局发生改变。黄金资源储备依然是黄金生产企业未来的发展潜力和空间，是黄金生产企业的核心竞争力所在。
截至 2014年末，黄金集团保有黄金储量超过 1,700吨（含上市公司），黄金集团的黄金资源储量、矿产金产量、精炼金产量、黄金投资产品市场占有率、黄金选冶技术水平、上海黄金交易所综合类会员黄金实物交易量等六项指标，均位列国内行业第一位。根据黄金集团向公司作出的非竞争承诺，黄金集团会将境内黄金资源逐步注入公司，争取彻底解决黄金集团下属企业与公司之间的同业竞争和关联交易问题。目前，黄金集团正对部分下属黄金资源类企业进行培育孵化，待其满足一定盈利条件并权证规范后注入公司。同时，公司也正积极地寻找外部优质资源，有计划地开展收购兼并活动。
面对日益显著的行业资源整合发展趋势，公司拟通过本次配股募集资金，补充公司的资金实力，为公司未来能够抓住并购机会、积极参与行业整合打下坚实的基础。
2、偿还银行借款的必要性分析
近年来，公司充分利用了包括银行借款、短期融资券、中期票据等多种可利用的债务融资手段获取资金，补充流动资金缺口，满足资本性支出。在充分运用财务杠杆提高资本运营效率的同时，也对公司偿债能力、财务费用和财务结构形成一定压力。与行业平均水平相比，公司的资产负债率、财务费用的相对比例处于较高水平，利息保障倍数处于较低水平，从而进一步进行债务融资的空间受到限制。具体情况如下：
（1）改善资产负债结构
公司在财务管理过程中，始终将资产负债率控制在合理水平，但由于近三年公司不断扩大资本性支出，积极推进重点企业的改扩建项目，公司负债规模不断扩大。2012-2014年末，公司资产负债率分别为43.97%、49.74%和56.42%，2014年末公司的资产负债率已达到近三年最高水平，并高于同行业可比上市公司1均值50.58%。根据截至 2014年 12月 31日的财务数据，若公司利用配股募集资金偿还银行贷款15亿元，可使公司资产负债率降低到50.99%，从而改善资产负债结构。
（2）降低财务费用
2012-2014年年末，公司包括短期借款、其他流动负债中的短期融资券、黄金租赁、长期借款、应付债券和长期应付款中的应付融资租赁款在内的有息负债余额分别为44.07亿元、68.66亿元和106.35亿元，年复合增长率达到55.34%。
有息负债的快速攀升，使得公司的财务费用持续攀升，2014年公司财务费用达到 2.73亿元，财务费用与同期利润总额的比例达到55.56%，远高于同行业可比公司的均值36.22%，从而继续债务融资将对公司形成更大的财务负担。根据2014年的财务数据，若公司利用配股募集资金偿还银行贷款 15亿元，大约可降低财务费用0.89亿元，进一步提升盈利水平。
（3）增强付息能力
鉴于公司有息负债规模不断攀升，2012-2014年三年的利息支出不断增加， 2012-2014
年公司利息保障倍数2分别为10.02、3.22、0.97，呈现逐年下降趋势，并且 2014年公司利息保障倍数远低于同行业可比上市公司均值2.28，继续债务融资将进一步弱化公司的付息能力和偿债安全性。根据 2014年的财务数据，若公司利用配股募集资金偿还银行贷款15亿元，公司利息保障倍数可提升至1.18，公司付息能力得到进一步增强。
综上所述，公司资产负债率的上升，尽管仍处在合理的范围，但给经营增加了一定压力。公司虽可以继续利用财务杠杆促进自身发展，但空间较为有限，并 1为中金黄金、紫金矿业、山东黄金、辰州矿业等A股上市公司，下同
2税前利润/利息支出（包含资本化利息支出）
使公司承担较高的财务费用，进一步弱化公司付息能力，从而制约公司的进一步发展。本次配股募集资金中15亿元偿还银行贷款，将有效改善公司的资本结构，降低财务费用，强化公司付息能力，从而促进公司的可持续发展。
3、补充流动资金的必要性分析
公司生产经营过程中对流动资金的需求较大，尤其是冶炼业务（2012-2014年公司冶炼业务收入分别为387.75亿元、325.93亿元和368.76亿元，占内部抵销前的营业收入占比分别为82.48、81.33%和83.75%），一般以预付款方式进行金精粉等原材料采购，从而需要保有充裕的流动资金以维持较高的预付能力。
随着公司生产规模的逐渐扩大，对流动资金的需求也逐渐提升，而每年的大量资本性支出又形成了公司较大的运营资本配置压力，从而利用本次配股募集资金补充流动资金十分必要。具体情况如下：
（1）改善流动性指标
公司主要利用流动性负债来满足流动性资金需求，2012-2014年，公司流动负债从61.82亿元增长到83.66亿元，年复合增长率达到16.3%。随着流动性负债的快速增长，公司流动性指标呈现下降趋势，其中流动比例由 2012年末的1.21下降到2014年末的0.89，速动比例由2012年末的0.61下降到2014年末的0.44，营运资金由 2012年末的 12.72亿元下降到 2014年末的-8.89亿元，公司目前已出现流动资产无法覆盖流动负债的情形。若继续利用债务融资，短期负债无助于改善公司的流动性指标以及营运资金头寸，长期负债又受到前述财务结构、财务成本和付息能力的制约，从而公司利用配股募集资金补充流动资金有利于改善流动性指标，符合公司和股东的利益。
（2）保障日常现金支出需求
公司经营性现金流出额包括公司采购商品、劳务支出、职工工资、税费和其他与经营活动有关的现金支出，是衡量公司现金需求的最重要标准之一。
2012-2014年，公司的经营性现金流出额分别为 340.66亿元、302.03亿元和334.81亿元，始终保持高位。而公司货币资金余额与经营性现金流出额的比例从2012年的0.07下降到2014年的0.05，说明公司的年末资金存量从2012年可以能满足公司 25天日常支付，下降到 2014年仅能满足公司 18天日常支付，从而
公司流动资金水平对正常生产经营活动的保障能力呈现下降趋势。
公司严格遵循《中金黄金股份有限公司资金集中管理办法（试行）》，通过收支两条线的资金集中管理，在下属子公司之间实现资金调余补缺，提升资金运营效率。但公司维持正常生产经营本身对流动资金存在较大需求，随着业务规模（尤其是冶炼业务）的不断扩大，公司流动资金需求也随之不断提高，而快速增长的资本性支出又会进一步增加流动资金配置压力，由于继续债务融资的空间有限，从而以股权融资弥补流动资金是十分必要的。
二、本次募集资金运用对公司的影响
黄金价格的波动对公司是挑战更是机遇。本次募集资金将从一定程度上改善公司的财务结构，降低公司的财务费用，增强公司的付息能力，改善公司的流动性指标，保障公司日常现金支出需求，夯实公司的资金实力。本次募集资金的到位，凭借着公司行业内的竞争优势和黄金集团的大力支持，将更为有力地促进公司发展战略的顺利实施，推动公司新一轮的快速发展。
本次配股完成后，公司股本将相应增加。公司将按照发行的实际情况对公司章程中与股本相关的条款进行修改，并办理工商变更登记。
中金黄金股份有限公司董事会
2015年 4月23日