收购乐普药业股份有限公司股份
可行性研究报告
乐普（北京）医疗器械股份有限公司
2016年 02月
目录
第一节项目摘要 ...................................................................................................................................... 3第二节国内外市场分析 .......................................................................................................................... 7一、国内外医药行业发展趋势 .............................................................................................................. 7二、乐普药业核心产品市场分析 ........................................................................................................ 10第三节竞争力分析 ................................................................................................................................ 19一、硫酸氢氯吡格雷片竞争分析 ........................................................................................................ 19二、复方甘草酸苷片竞争分析 ............................................................................................................ 21三、头孢类等全身抗感染类药物竞争分析 ........................................................................................ 21四、竞争力分析 .................................................................................................................................... 21第四节乐普药业是是乐普医疗战略发展的必然选择 ........................................................................ 23一、乐普药业是乐普医疗产品多元化战略发展的必然选择 ............................................................ 23二、投资乐普药业对乐普医疗未来发展将产生重大影响 ................................................................ 24三、乐普药业在国内心血管药物领域的竞争优势 ............................................................................ 24四、医改政策有利于心血管药物快速发展 ........................................................................................ 25五、协同效应令人期待 ........................................................................................................................ 25第五节公司概况 .................................................................................................................................... 26一、公司的法律架构 ............................................................................................................................ 26二、公司的历史沿革 ............................................................................................................................ 27三、主营业务及核心产品 .................................................................................................................... 27四、企业生产与销售 ............................................................................................................................ 27第六节收购方案 .................................................................................................................................... 29一、尽职调查情况 ................................................................................................................................ 29二、收购方案介绍 ................................................................................................................................ 30第七节经济效益分析 ............................................................................................................................ 31一、财务现状分析 ................................................................................................................................ 31二、未来财务预测 ................................................................................................................................ 31三、投资回报总体分析 ........................................................................................................................ 32第八节风险与对策分析 ........................................................................................................................ 33一、产品市场风险 ................................................................................................................................ 33二、研发风险 ........................................................................................................................................ 33第九节结论 ............................................................................................................................................ 34
第一节项目摘要
一、项目概况
乐普药业股份有限公司前身是河南新帅克制药股份有限公司，是一家集新药研发、原料药生产、制剂生产和营销为一体的综合性大型制药企业，2013年6月成为乐普（北京）医疗器械股份有限公司的控股子公司。
企业拥有国内一流的粉针、片剂、胶囊及原料药生产线，是河南省高新技术企业。公司拥有硫酸氢氯吡格雷片、复方甘草酸苷片和头孢哌酮钠他唑巴坦钠等63个批准文号。
乐普药业的核心产品硫酸氢氯吡格雷片是抗血栓基础药物，截至目前为止，国内包括原研赛诺菲仍仅三家企业生产。2015年下半年，药品注册监管政策出台密集，改革力度加大。政府部门先后发布临床自查相关公告、关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见等具体药品审批改革文件，通过一系列举措，提升药品质量，促使行业升级。政策的大幅收紧，使得硫酸氢氯吡格雷未来几年产生新的竞争者的可能性很小。氯吡格雷作为曾经全球销量排名第二的抗血栓类重磅药物，2013年全球销售额已突破120亿美元，预计未来市场规模仍将持续上升。
乐普医疗控股乐普药业正式进入心血管药品领域之后，乐普医疗采取了一系列积极措施，高速发展乐普药业药品业务：
通过设立乐普药业营销中心，高效整合和不断完善销售网络，迅速拓宽乐普药业销售渠道，大幅提升其销售能力。
通过积极推进招投标工作，核心产品硫酸氢氯吡格雷片在福建、甘肃、广东、海南、河北、湖北、湖南、青海、山东、山西、浙江、四川等省市地区中标和挂网。
通过建设固体制剂生产线和新建粉针剂生产线，进一步提高乐普药业产能，确保满足急速增长的销售需求。
受益于乐普药业+乐普医疗的强协同效应，乐普药业业绩增速显著，增长态势极其迅猛，并且近两年实际净利润远超预期。
乐普药业在化学药尤其是心血管药物领域的研发、生产以及销售服务方面积累了丰富经验，是目前国内除赛诺菲（原研）、信立泰（首仿）之外唯一获得硫酸氢氯吡格雷片剂生产批文的制药企业。在纳入乐普医疗药品版块之后，乐普药业整体的竞争优势愈发明显：
目前国内少有的掌握心血管药物领域研发和生产多项核心产品的国内企业，并且在乐普医疗的大力研发投入支持下，无论在产品的成熟度还是新产品的研发进度以及研发团队的经验和专业性方面都领先于其他国内竞争对手。
拥有国内除赛诺菲、信立泰之外唯一的硫酸氢氯吡格雷片剂批文，竞争格局良好，并且已与乐普医疗支架系统形成强协同效应。
通过多年实践，已经形成一套相对成熟的生产管理流程和质量控制体系，生产满足新版 GMP认证要求，处于国内先进水平，综合生产成本保持明显的竞争优势。
乐普医疗控股乐普药业以来，进一步提升了的公司品牌形象和美誉度。
二、交易方案
乐普医疗经与乐普药业的其余两位股东充分沟通，各方初步达成如下交易方案：
股权转让：
目标公司估值：公司的整体估值以截止到 2015年 12月 31日的评估值为基础，经各方协定，以乐普药业 2015年度经审计后扣除非经常性损益净利润总额 15倍市盈率估值，即￥1,796,580,879.75元为定价基础。本估值按 2016年预计利润189,769,544元计算，本次交易的动态市盈率为9.47倍。
乐普药业其余两位股东拉萨恒宁创业投资合伙企业（有限合伙）和张克军合计持有的40%股权权益对应的估值为 718,632,351.90元；
乐普医疗以人民币700,666,543.10元从乐普药业股东拉萨恒宁创业投资合伙企业（有限合伙）收购乐普药业的39%股权；
乐普医疗全资子公司北京天地和协科技有限公司以人民币 17,965,808.80元收购张克军持有的乐普药业1%股权。
本次收购完成后，乐普医疗持有乐普药业99%股权，天地和协持有1%股权。
三、投资回报
乐普医疗将通过收购方式进一步全资持有乐普药业，通过两公司的资源高效整合，实现良好的协同效应，进一步扩展并完善乐普医疗产业链的战略布局，尽快实现乐普医疗整体业绩的进一步提升，加快推进公司进入新的上升。
经模拟计算，本次投资的静态回收期为5.33年，动态回收期为8.85年。
本次投资以对乐普药业2016年净利润18,977万元为基础，动态市盈率为9.47倍。本次投资经济效益可行，乐普药业增长预期乐观，将对乐普医疗业绩的持续增长起到促进作用，对公司业绩增厚，产生重大影响。
四、交易对手基本情况
1.拉萨恒宁创业投资合伙企业（有限合伙）
基本情况如下：
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|名称|拉萨恒宁创业投资合伙企业（有限合伙企业）|
|注册号|540091200006090|

住所 拉萨市金珠西路158号阳光新城11-7-03
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|执行事务合伙人|王锐|
|公司类型|有限合伙企业|
|经营范围|一般经营项目：创业投资，创业投资咨询。（上述经营范围中，国家法律、行政法规和国务院决定规定必须报经批准，凭许可证在有效期内经营）|
|成立日期|2013.04.26|

2.张克军
自然人股东，男，1961年出生，中国国籍，无境外永久居留权，中共党员。1983年河南大学药学院毕业，2003年河南省委党校经济管理专业毕业。
曾任乐普药业前身“河南新帅克制药股份有限公司”董事长、总经理、法定代表人。
五、未来展望
乐普全资持有乐普药业后，乐普医疗将持续对乐普药业的业务发展提供战略支持，加速发展乐普医疗药品版块，继续增强乐普药业+乐普医疗协同效应，进一步扩展并完善乐普医疗全产业链的战略布局，尽快实现乐普医疗整体业绩的进一步提升，促使乐普医疗实现股东利益最大化。
综上所述：通过全面的尽职调查和分析，乐普医疗认为：投资乐普药业是尽快实现公司持续快速发展而进行的一项战略性投资，应加快实施。
第二节国内外市场分析
一、国内外医药行业发展趋势
(一)全球医药行业分析
1.历史增长与未来增长分析
根据IMS于2014年11月年发布的《Global Outlook for Medicines Through2018》显示，随着约 200种新药将进入市场，专利悬崖的衰减以及全球药品需求的增长，在未来的五年内，全球药品支出将会上升30%，到 2018年达到1.3万亿美元。
2013-2018年之间，在美元定值的基础上，全球药品总支出将增加 3050-3350亿美元，与过去五年的2190亿美元相比，复合年均增长率为4%-7%。
报告显示，到2018年，亚洲和其它新兴市场将占据超过50%的市场份额。
究其原因，主要是因为随着一些国家经济的发展，收入增加，接受治疗人群
将会扩大；国家也会加大全民医疗卫生计划。预估的药品支出增长的部分有超过80%是来自仿制药和生物类似药。亚洲的增长情况大部分反映了中国市场的增长。中国是全球第二大药品消费市场，仅次于美国，预计到 2018年药品支出将达1150-1850亿美元。
2.全球医药行业发展驱动因素
全球人口增加，人口老龄化以及新兴市场的推动，将是其主要驱动力。
3.硫酸氢氯吡格雷的全球市场规模
据赛诺菲历年年报等数据显示，2010-2014年波立维全球销售情况如下，2012年由于受专利到期仿制药市场的冲击，波立维全球销售额断崖式下跌，进一步导致波立维全球销售额的大幅下滑，表明氯吡格雷仿制药市场开始迅猛增长。
(二)我国医药行业分析
医药行业是关系国计民生的重要产业，是培育发展战略性新兴产业的重点领域，主要包括化学原料药、化学制剂、生物制剂、医疗器械、卫生材料、中成药、中药饮片七大领域。
1.历史增长与未来增长分析
据《2015年度中国医药市场发展蓝皮书》，我国七大类医药工业总产值在“十一五”期间复合增长率达到23.31%，进入“十二五”，仍然保持快速增长势头，2014年达25,798亿元，同比增长15.70%。
在过去六年，中国医药工业总产值从 2007年的 6,719亿元增长到 2014年的 25,798亿元，复合增长率达21.19%。根据“十二五”主要发展目标，在“十二五”期间，我国医药工业总产值年均增长要达到20%，因此在2015年工业总产值将突破30,000亿元。
2006-2015年全国医药工业总产值及增幅增长与预期
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|年份|2007年|2008年|2009年|2010年|2011年|2012年|2013年|2014年|2015年(E)|
|工业总产值（亿元，现价）|6719|8382|9947|12350|15624|18770|22297|25798|32398|
|比上年增长率（%）|25.79%|24.75%|18.68%|24.16%|26.50%|20.10%|18.79%|15.70%|20.54%|

注：全国医药工业系指七大子行业的总和，包括化学原料药、化学药品制剂、生物制剂、医疗器械、卫生材料、中成药、中药饮片数据来源：南方所“中国医药经济运行分析系统”
2.我国医药行业发展驱动因素
我国医药行业发展的主要驱动因素包括人口的增长及老龄化、居民消费能力提高与卫生健康意识加强、不断深入的医疗卫生体制改革、以及城镇化的发展等。
（1）人口增长及人口结构老龄化问题日趋严重
截至 2015年底，中国大陆总人口为 13.7亿，人口数量的增长对医药产品产生新的需求。到2030年中国65岁以上人口占比将超过日本，中国将成为全球人口老龄化程度最高的国家；到 2050年，中国社会将进入深度老龄化阶段1。据测算，65岁以上老人的人均用药是青年人均用药费用的3.7倍，人口结构老龄化趋势将持续拉动我国医药行业发展。
（2）居民消费能力不断提高与卫生健康意识不断加强
自改革开放以来，我国经济持续稳定增长，居民药品消费意识和消费能力不断提高，卫生健康意识也不断加强，医疗保健支出占消费性支出的比重逐步上升，直接带动了药品消费市场的持续增长。
（3）医改步入深水区，医疗保障水平持续提升：
2015年 3月 5日李克强总理的《政府工作报告》中对 2015年的医改工作进行明确指示，进一步巩固扩大基本医保覆盖面，稳步提高保障水平，因此，医药工业的总体需求仍将保持较高的增长。
1数据来源：中国社会科学院财政与贸易经济研究所《中国财政政策报告》（2010-2011）
（4）城镇化的加速发展
我国现阶段正处于城镇化加速发展时期，2002-2014年国内城镇化率由39.1%提高至54.77%，城镇人口年均增长约1805万。
由于我国城乡二元经济结构的存在，使得城镇居民和农村居民在收入上存在有较大的差距，并反映在医疗保健费用支出方面。从居民人均卫生支出看，我国居民人均卫生支出额从 2000年的 361.9元增长至 2014年的 2,586.5元，年均复合增长率14.01%。其中，城市居民人均卫生支出额从 2000年的 813.7元增长至 2013年的 3,234.1元，农村居民人均卫生支出额从 2000年的214.7元增长至 2013年的 1,274.4元，不足同期城镇居民的一半。城镇化带来城镇人口的提升势必带动我国医疗市场的进一步扩容。
二、乐普药业核心产品市场分析
(一)血液与造血系统药物市场分析
1.总体市场分析
乐普药业的核心产品硫酸氢氯吡格雷片，属血液和造血系统药物，据《2015年度中国医药市场发展蓝皮书》数据显示，在城市公立医院化学药用药市场中，市场份额排名第8（见下图）；在县级公立医院化学药用药市场中，市场份额排名第12（见下图）。
城市公立医院化学药用药市场TOP20产品市场份额
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|-|-|-|-|
|排名|品名|比例|所在大类|
|1|氯化钠注射液|1.88%|血液和造血系统药物|
|2|注射用奥美拉唑钠|1.23%|消化系统及代谢药物|
|3|注射用哌唑西林钠他唑巴坦钠|1.07%|全身用抗感染药物|
|4|注射用磷酸肌酸钠|1.03%|心血管系统药物|
|5|注射用泮托拉唑钠|1.03%|消化系统及代谢药物|
|6|注射用头孢呋辛钠|1.02%|全身用抗感染药物|
|7|前列地尔注射液|0.98%|心血管系统药物|
|8|硫酸氢氯吡格雷片|0.95%|血液和造血系统药物|
|9|小牛血清去蛋白注射液|0.93%|神经系统药物|
|10|葡萄糖注射液|0.92%|血液和造血系统药物|
|11|单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液|0.90%|神经系统药物|
|12|注射用兰索拉唑|0.81%|消化系统及代谢药物|
|13|阿托伐他汀钙片|0.78%|心血管系统药物|
|14|注射用复合辅酶|0.76%|心血管系统药物|
|15|多西他赛注射液|0.72%|抗肿瘤和免疫调节剂|
|16|人血白蛋白|0.71%|血液和造血系统药物|
|17|奥拉西坦注射液|0.68%|神经系统药物|
|18|注射用美罗培南|0.67%|全身用抗感染药物|
|19|脑苷肌肽注射液|0.64%|神经系统药物|
|20|注射用头孢硫脒|0.63%|全身用抗感染药物|

县级公立医院化学药用药市场TOP20产品市场份额
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|排名|品名|比例|所在大类|
|1|氯化钠注射液|2.86%|血液和造血系统药物|
|2|葡萄糖注射液|2.23%|血液和造血系统药物|
|3|注射用奥美拉唑钠|1.82%|消化系统及代谢药物|
|4|注射用泮托拉唑钠|1.62%|消化系统及代谢药物|
|5|注射用头孢呋辛钠|1.57%|全身用抗感染药物|
|6|注射用头孢他啶|1.21%|全身用抗感染药物|
|7|注射用哌唑西林钠他唑巴坦钠|1.10%|全身用抗感染药物|
|8|注射用阿莫西林钠克拉维酸钾|1.04%|全身用抗感染药物|
|9|注射用头孢西丁钠|1.03%|全身用抗感染药物|
|10|注射用头孢硫脒|1.01%|全身用抗感染药物|
|11|注射用头孢唑肟钠|0.94%|全身用抗感染药物|
|12|硫酸氢氯吡格雷片|0.84%|血液和造血系统药物|
|13|注射用头孢曲松钠|0.81%|全身用抗感染药物|
|14|前列地尔注射液|0.81%|心血管系统药物|
|15|小牛血清去蛋白注射液|0.76%|神经系统药物|
|16|注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠|0.70%|全身用抗感染药物|
|17|注射用磷酸肌酸钠|0.68%|心血管系统药物|
|18|单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液|0.66%|神经系统药物|
|19|注射用头孢地嗪钠|0.65%|全身用抗感染药物|
|20|依达拉奉注射液|0.64%|神经系统药物|

硫酸氢氯吡格雷片在城市公立医院化学药用药市场血液与造血系统药物中，市场份额中排名第2，占比7.60%；在县级公立医院化学药用药市场血液与造血系统药物中，市场份额中排名第3，占比5.80%。
城市公立医院化学药用药市场血液与造血系统药物产品市场份额排名
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|排名|品名|比例|
|1|氯化钠注射液|15.08%|
|2|硫酸氢氯吡格雷片|7.60%|
|3|葡萄糖注射液|7.43%|
|4|人血白蛋白|5.70%|
|5|转化糖电解质注射液|3.33%|

县级公立医院化学药用药市场血液与造血系统药物产品市场份额排名
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|排名|品名|比例|
|1|氯化钠注射液|19.83%|
|2|葡萄糖注射液|15.47%|
|3|硫酸氢氯吡格雷片|5.80%|
|4|转化糖电解质注射液|2.45%|
|5|重组人促红素注射液（CHO细胞）|2.39%|

2.硫酸氢氯吡格雷市场分析
（1）硫酸氢氯吡格雷的目标市场定位与发展驱动因素
硫酸氢氯吡格雷属于血液与造血系统药物当中的抗血小板凝集类药物，主要用于预防动脉粥样硬化血栓形成事件。与其他抗血小板药物相比，硫酸氢氯吡格雷具有疗效强、副作用小等优点，特别适合于对阿司匹林不能耐受的病人。
a)硫酸氢氯吡格雷在国内的市场定位及驱动因素
在国内，硫酸氢氯吡格雷使用的最大推动力是经皮冠状动脉介入术
（PCI），用于 PCI术前和术后，可以降低支架内血小板聚集、降低再次形
成血栓堵塞血管的危险。硫酸氢氯吡格雷与阿司匹林联用正逐渐成为 PCI手术患者抗血小板聚集的标准治疗方案。
进一步的研究表明，硫酸氢氯吡格雷+阿司匹林联合抗血小板聚集治疗的持续时间应该延长。美国心脏协会、美国心脏病学院、美国外科学院、美国牙科协会、美国医师协会联合发表声明，强调对于支架植入患者，硫酸氢氯吡格雷+阿司匹林联合抗血小板聚集的治疗应该持续至少12个月。ESC 2007年会也在非 ST段抬高急性冠脉综合征指南中明确，如果没有出血的危险，硫酸氢氯吡格雷应使用 12个月，并且强调不主张症状（急性冠脉综合征）初现后12个月内暂停硫酸氢氯吡格雷+阿司匹林抗血小板聚集治疗。
根据 2015年全国介入心脏病学论坛数据显示，2009年我国共开展 228,380例 PCI术，之后的几年间，分别以24.8％、19.7％、14.0％、16.9％以及去年的10.2％稳步增长。随着冠心病介入治疗技术日益普及，PCI例数和增长率已逐渐趋于平缓。此外，各省市自治区的病例数及百万人口病例数也有着更为合理的分布和递增。
2014年全国平均百万人口病例数为375.86例，然而与西方发达国家相比，仍然有6～7倍的差距。因此，未来 PCI在我国仍有很大的上涨空间，这将进一步持续提高硫酸氢氯吡格雷在我国的使用量。
b)硫酸氢氯吡格雷的其他用途及可能的发展空间
根据瑞银披露的数据，硫酸氢氯吡格雷在美国主要用于治疗急性冠脉综合征和脑卒中，但在我国绝大部分用于 PCI术前和术后。而根据卫生部心血管病防治研究中心披露的数据，我国脑卒中患者目前约有700万，是心肌梗
死患者数量的 3.5倍，至 2030年，中国将有 3177万脑卒中患者。因此，拓展脑卒中治疗领域将使硫酸氢氯吡格雷的用量大幅上涨。
c)心血管疾病人数不断上升将导致硫酸氢氯吡格雷用量持续增加
根据卫生部心血管病防治研究中心于2015年8月公布的《中国心血管病报告2014》，中国心血管病患病率处于持续上升阶段。目前，估计全国有心血管病患者 2.9亿，其中高血压患者 2.7亿，卒中患者约有 700万，心肌梗死患者250万，心力衰竭患者450万，肺心病患者500万，风湿性心脏病患者250万，先天性心脏病患者200万。每5个成人中有1名患心血管病。
根据中国医学科学院阜外心血管病医院和首都医科大学附属北京安贞医院-北京市心肺血管疾病研究所与美国哥伦比亚大学合作对 2010年至 2030年中国 35-84岁人群心血管发病趋势的影响进行的预测，如果仅考虑人口老龄化和人口增加的因素，中国35-84岁人群中心血管病（心绞痛、心肌梗死、冠心病猝死、脑卒中）事件数增加将大于50%；如果考虑血压、总胆固醇、糖尿病（收缩压年上升0.17-0.21mmHg，总胆固醇上升至5.4mmol/L，糖尿病患病率上升15%）、以及吸烟（下降）的因素，心血管病事件数将额外增加23%；2010-2030年心血管病事件数增加约2130万，死亡增加约770万。
（2）我国硫酸氢氯吡格雷的市场规模
据赛诺菲年报数据及药学会样本销售数据库数据推算，我国 2010-2014年硫酸氢氯吡格雷的市场规模增长情况如下，以 2010年为基数，近几年我国硫酸氢氯吡格雷的复合增长率达32.11%。
随着硫酸氢氯吡格雷进入 2013年 3月公布的国家基本基药目录（2013年 5月 1日开始执行），预计未来该药的市场规模将继续上升。根据 2013年1月召开的全国卫生工作会议，新版目录出台后各地均需规定各级医疗机构基药使用比例，除基层医疗卫生机构全部配备使用外，二级医院基药使用量和销售额应达40%-50%，三级医院基药销售额要达到25%-30%。因此，硫酸氢氯吡格雷进入基药目录的最初阶段将使其用量大幅上涨。
根据2010-2014年中国硫酸氢氯吡格雷复合增长率为32.11%，考虑该药进入基药目录等因素，我们保守估计未来5年的年均增长率按30%计算，据此预计2016年中国硫酸氢氯吡格雷市场规模将突破100亿元。
（3）乐普药业在市场中的地位
目前，乐普药业是除赛诺菲、信立泰之外国内唯一拥有硫酸氢氯吡格雷片剂批文的制药企业。2015年下半年，药品注册监管政策出台密集，改革力度加大。政府部门先后发布临床自查相关公告、关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见等具体药品审批改革文件，通过一系列举措，提升药品质量，促使行业升级。政策的大幅收紧，使得硫酸氢氯吡格雷未来几年进入新的竞争者的可能性很小。
乐普药业的产品不仅满足了质量的优质稳定，且价格比赛诺菲、信立泰具有显著优势。2013年，乐普控股乐普药业之后，公司组建了一支行业经验丰富的销售团队。受益于乐普药业+乐普医疗的强协同效应，自2013年6月乐普医疗控股乐普药业，乐普药业业绩增速显著，增长态势极其迅猛。
(二)肝病用药市场分析
1.总体市场分析
据东吴证券数据显示，我国是肝病高发国家，乙肝病毒携带者人数超过 1.2亿，占全国总人口的8%~10%，占全球乙肝病毒携带人数的近1/3。乙肝病毒携带者是潜在的乙肝发病人群，慢性病毒携带者的15％-20％可能向显性肝炎方向演变。而据中商情报网数据显示，2009~2013年，我国肝病用药医院市场保持稳定的增长势头，销售额由 2009年的 179.7亿元上升至 2013年346.5亿元，2009~2013年复合增长率为17.8%，预计到 2019年我国肝病用药市场销售额约 767.4亿元，2014~2019年复合增长率约14.1%。
在抗炎保肝药物中，主要为甘草甜素制剂，乐普药业的另一核心产品复方甘草酸苷片是以甘草甜素为主要成分的复方制剂，属于复方甘草甜素类制剂。
2.复方甘草甜素市场分析
（1）复方甘草甜素的目标市场定位与发展驱动因素
复方甘草甜素具有抗炎、调节免疫和保护肝细胞的作用，在国外作为慢性肝炎的有效药物在临床上已应用多年，取得良好疗效。同时，在治疗湿疹、皮肤炎、荨麻疹等炎症反应、过敏反应以及病毒感染等疾病方面也有深入研究，并取得了较好的疗效。
复方甘草甜素的发展驱动因素主要包括庞大的肝病患者基数以及肝病发病率的上涨，以及湿疹、皮肤炎、荨麻疹等新治疗领域的拓展。
（2）复方甘草甜素的市场状况
据2014年国内22个城市样本医院数据统计，国内 22个城市样本医院用药总金额为 47.2亿元，2013年用药总金额为 42.2亿元，2014年较 2013年增长11.8%。目前市场上的中药主流产品中复方甘草甜素排名第8，销售额为3.9亿元，占8.3%。
(三)全身抗感染类药物市场分析
1.总体市场分析
抗感染药物是指具有杀灭或抑制各种病原微生物的作用，通过口服、肌肉注射、静脉注射等方式应用的药物。抗感染药物是基础性用药，在细菌感染、真菌感染、衣原体感染、病毒感染等各类感染性病症以及其他疾病带来的感染性并发症治疗中均有广泛的应用，是临床用药最主要的分支类别之一。
自2005年起，通过医院终端销售的化学药品中，抗感染药物的市场份额居于第一位，维持在24%左右。虽然近年来，随着其他类药物的发展以及国家针对抗菌药物合理使用的政策的出台，抗感染类药物占医院市场的份额在逐渐减少，已从2005年的25.10%下降至2013的15.31%。
但由于抗感染类药物具有用药人数众多，市场规模大的特点。这与我国现阶段的疾病谱、消费水平等因素是一致的。尽管国家相继出台政策规范抗菌药物的临床使用会导致抗感染类药物增长速度放缓甚至出现负增长，但抗感染类药物由于存在刚性需求，仍然会维持较大规模的市场份额。据麦肯锡2015年发布的《中国医院药品利用观察》数据显示，近年来这一领域从零或者负增长恢复到正增长，这反映出对抗生素的限制措施已经逐渐放宽，从主要治疗领域来看，目前全身用抗感染药物依旧是最大的治疗领域，占比16%。
2.头孢类药物市场分析
头孢菌素又称先锋霉素，是一种主要的全身用抗感染类药物。第一个头孢菌素在 20世纪 60年代问世，目前上市品种已达 60余种。根据抗菌谱、对β-内酰胺酶的稳定性以及对G-杆菌的抗菌活性不同，头孢菌素分为四代：第一代头孢菌素是上世纪 60年代初开始上市的，有头孢氨苄，头孢唑啉钠，头孢拉定等，能耐青霉素酶，但对β-内酰胺酶耐受性差，对G+菌杀菌作用强，对G-菌作用差，毒副反应较多见，普遍存在一定的肝肾毒性。
第二代头孢菌素的抗菌谱较第一代有所扩大，临床应用的第二代头孢类药主要品种有头孢孟多，头孢西丁，头孢呋辛，头孢克罗、头孢替安等，抗菌谱较一代广，能耐青霉素酶，对β-内酰胺酶的耐受性比第一代为强，主要用于G+菌感染和部分G-菌感染，其副作用比第一代头孢大大减小。
第三代头孢菌素主要有头孢哌酮、头孢三嗪、头孢噻肟钠、头孢他啶、头孢唑肟等。第三代的抗菌谱广，抗菌作用强，对β-内酰胺酶更稳定，对G-菌作用远较第一、二代头孢菌素为强，对G+作用稍弱于第一、二代头孢菌素，对绿脓杆菌有一定的抗菌活性，而且对第一、二代头孢菌素耐药的某些菌株仍然有效，成为当前国内市场的主流。
第四代头孢菌素代表药物：头孢匹罗，头孢吡肟等。第四代头孢菌素主要特点有二：一是抗菌谱扩大，抗阳性菌活性与头孢曲松相似，抗阴性菌活性与头孢他啶相似，包括铜绿假单胞菌和产β-内酰胺酶的肠杆菌属细菌。
二是对β-内酰胺酶稳定，诱导 ESBL活性低。无肾毒性。主要用于难治感染。
第三代头孢是市场规模最大的一类，第四代头孢是近年增长最快的一类。
而第一、二代头孢市场销售额数量规模上是最大的一类，成为基础型的头孢抗感染药。目前，第三代头孢类药的销量仍远不及头孢氨苄、头胞他定等第一代头孢，但头孢类药市场的未来发展主要取决于三代头孢的普及化和二代头孢的特异性，第三代头孢类药有望在将来取代第一代头孢的地位。
据国家食品药品监督管理总局(CFDA)南方医药经济研究所米内网数据库资料显示，在 2011年国内重点城市公立医院头孢类及其复方头孢抗生素达到 83亿元人民币的高点位后，开始急剧下滑至谷底、平稳下滑和市场回暖的三级跳。而进入 2014年，国内重点城市公立医院头孢类及其复方头孢
抗生素回位到72亿元人民币，同比上一年增长了7.26%。其中占主导地位的头孢类、青霉素及半合青类产品，经过 3年的沉浮后，至 2014年表现出常态化发展趋势，临床性价比高和副作用低的药物市场走出低凹地带。
第三节竞争力分析
乐普药业的核心产品包括硫酸氢氯吡格雷片、复方甘草酸苷片、全身抗感染药物等，现对其竞争状况分析如下。
一、硫酸氢氯吡格雷片竞争分析
(一)赛诺菲
硫酸氢氯吡格雷片为法国赛诺菲研发，于1998年在美国、欧洲、日本上市，2012年专利到期。美国FDA于2012年5月批准了9家仿制药企业的产品上市。赛诺菲的产品（波立维）在2001年8月开始在我国上市销售。
赛诺菲是一家全球领先的多元化医药健康企业。1982年，赛诺菲在中国开设办事处，跻身首批进入中国的跨国制药企业。赛诺菲目前在中国拥有6000余名员工，是国内增长最快的医药健康企业之一。赛诺菲在中国的总部位于上海，并在北京、天津、沈阳、济南、上海、杭州、南京、武汉、成都、广州和乌鲁木齐共设11家区域办公室，并拥有六家生产基地。
据赛诺菲 2014年第四季度及全年财报概要数据显示，2014年，赛诺菲在全球销售额 337.7亿欧元，在中国全年销售额达 16.03亿欧元，同比增长8.8%，心血管和糖尿病等业务继续保持高速增长。
1.赛诺菲在中国的业务
赛诺菲在中国的业务包括心血管疾病、糖尿病、肿瘤、中枢神经系统疾病、内科疾病和生物外科等领域的处方药；预防流感、肺炎和儿童疾病等领域的疫苗产品；罕见病治疗；动物保健。
2.赛诺菲的竞争优势
拥有多款专利药，全球研发能力较强；
产品线比较广，覆盖面大；
六个生产基地的产能充沛。
(二)信立泰
信立泰在2000年9月1日获批生产硫酸氢氯吡格雷片（泰嘉，国家二类新药），首仿保护期于2008年8月31日到期。
1.信立泰的产品线
产品线包括制剂和原料药，其中：
（1）制剂：
心血管类：包括硫酸氢氯吡格雷、贝那普利、比伐卢定；
头孢类：包括头孢西丁、头孢呋辛、头孢吡肟、头孢尼西等。
（2）头孢原料药：基本与头孢制剂匹配，主要包括头孢西丁、头孢呋辛、头孢吡肟、头孢尼西等。
近年来，信立泰成长持续性最长、成长性最好的品种是硫酸氢氯吡格雷。
2.信立泰的竞争优势：
国内首仿硫酸氢氯吡格雷，并且从2000年产品上市以来经过多年积累建立了很好的品牌形象；
目前国内市场占有率超过60%，远高于赛诺菲与乐普药业；
学术营销网络相对乐普药业更为健全。
(三)乐普药业的竞争优势
乐普药业是在信立泰首仿保护期到期后国内第一家获批生产硫酸氢氯吡格雷片的制药企业（并且是截至目前为止唯一一家获批）。乐普药业的竞争优势包括：
乐普医疗控股乐普药业以来，双方通过销售网络的高效整合，使得乐普药业在心血管领域的营销网络大幅增强，并且联合品牌形象在心血管药物领域将能产生很好的协同效应；
乐普药业的产品价格优于竞争对手，并因此在基药招标中占有很大优势；
乐普药业掌握了心血管药物领域研发和生产核心环节，尤其是产品研发方面远远领先于竞争对手；
因此，“乐普医疗+乐普药业”将能够在市场上迅速占据主动。自 2013年6月乐普医疗控股乐普药业后，乐普医疗采取了一系列积极措施，高速发展乐普药业药品业务，受益于乐普药业+乐普医疗的强协同效应，核心产品硫酸氢氯吡格雷片在福建、甘肃、广东、海南、河北、湖北、湖南、青海、
山东、山西、浙江、四川等省市地区陆续中标，乐普药业业绩增速显著，增长态势极其迅猛。
二、复方甘草酸苷片竞争分析
根据 CFDA注册信息，复方甘草酸苷药品获批文号共 38个，其中进口产品 6个，皆为日本米诺发源制药株式会社的产品；国产产品 32个。目前国内只有5家获得片剂剂型的厂家，乐普药业即为其中之一。
与竞争对手相比，乐普药业的竞争优势包括：
采用代理商模式，能够迅速提升产品的覆盖程度；
同时拥有多款消化系统类药物，能够很好地与复方甘草酸苷片形成互补和协同。
三、头孢类等全身抗感染类药物竞争分析
目前全身抗感染类药物竞争非常激烈，没有任何一款药物的市场份额能够超过该类药物整体规模的4%，并且药物市场份额的变化幅度非常大。
乐普药业共拥有 49个全身抗感染类药物批文，其中头孢菌素类 41个，此外还有其他8个常用品种；
乐普药业头孢菌素类抗感染药物41个药品文号覆盖头孢类药物三代产品，产品线较为齐全。
四、竞争力分析
(一)乐普药业的整体竞争优势
综合论述，乐普药业的整体竞争优势包括：
拥有重磅拳头产品，包括曾经全球销量第2位的硫酸氢氯吡格雷等；
拥有很强的研发能力，并且在研产品与现有产品形成很好的阶梯式发展；
拥有足够的产能以支撑未来产量的大幅上升；
乐普医疗控股乐普药业以来，管理团队及营销团队能力大幅提升，销售业绩强势增长。
(二)乐普医疗+乐普药业的协同优势
乐普医疗+乐普药业的协同优势包括：
能够将心血管器械与心血管药物进行整合，达成协同与互补；
能够整合双方的营销网络和代理商网络，形成协同和互补；
能够使得双方的品牌形象在心血管领域进一步提升。
综上，“乐普医疗+乐普药业”将能够迅速在市场上赢得主动，并在未来形成很好的业绩。
第四节乐普药业是乐普医疗战略发展的必然选择
一、乐普药业是乐普医疗产品多元化战略发展的必然选择
乐普医疗上市前后，制定了围绕心血管领域拓展和丰富产品的发展战略。
从乐普医疗多元化发展战略角度看，收购心血管领域的药品企业，获得心血管领域的核心药品批文、产品线与研发平台一直是乐普医疗的发展方向之一。
2013年，乐普医疗控股乐普药业，获得了多年处于全球销量排名第2位并在中国已成为单一专科药销售额“冠军”的核心产品硫酸氢氯吡格雷，正式进入了心血管药品领域。
2014年6月，乐普医疗完成混合所有制经济改革，制定了“建立中国领先的包括器械、制药、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业”的战略发展目标，外延式扩张成为乐普医疗的重大方向，药品领域将重点收购与心血管相关的大品种和新品种药品。。
2014年，乐普医疗收购了治疗心脏衰竭的核心药品左西孟旦、奈西利肽，治疗 2型糖尿病的艾塞那肽，在心血管药品领域中快速扩张。
同年11月，乐普医疗收购新东港药业股权使得乐普医疗获得阿托伐他汀这一全球最畅销药品的生产资质并参予阿托伐他汀的全球原料药供应，乐普医疗在心血管药品领域的影响力继续扩大。
血管药物领域技术门槛高，市场空间大，产品价值高，一直是国内外医药巨头最重要的产品领域。由于国家政策的扶持，医保覆盖率和报销比例不断提升，未来国内医保体系的保障水平不断提高，人口老龄化加速，医疗资源的发展以及人们健康理念的提升，我国心血管药物市场已进入并将保持快速发展的趋势。
乐普全资持有乐普药业后，将使得公司进一步增强在药物版块的扩张和整合的效率，获得心血管药物领域中核心产品，抢占市场先发优势，分享心血管药物行业快速成长的收益，是乐普医疗战略发展的必然选择。
二、投资乐普药业对乐普医疗未来发展将产生重大影响
硫酸氢氯吡格雷片多年处于全球销量排名第 2位，在中国已成为单一专科药销售额“冠军”产品。目前，包括乐普药业在内国内仅有三家供应商，竞争格局相对可控。如果成功进一步并购乐普药业，则乐普医疗能够继续加强乐普医疗+乐普药业的协同效应，充分借助乐普医疗在心血管领域的全产业链平台，进一步快速发展心血管药物版块，有利于加强乐普医疗在整个心血管医疗领域的影响力，将对乐普医疗未来持续快速发展产生重大影响。
三、乐普药业在国内心血管药物领域的竞争优势
长期以来，乐普药业在化学药尤其是心血管药物领域的研发、生产以及销售服务方面积累了丰富经验，尤其是乐普药业是目前国内除赛诺菲（原研）、信立泰（首仿）之外唯一获得硫酸氢氯吡格雷片剂生产批文的制药企业。乐普药业整体的竞争优势明显，主要表现为：
拥有心血管等领域的强研发能力：乐普药业是目前国内少有的掌握心血管药物领域研发和生产多项核心产品的国内企业，无论在产品的成熟度还是新产品的研发进度以及研发团队的经验和专业性方面都领先于其他国内竞争对手；
拥有心血管重磅药物氯吡格雷稀缺文号：乐普药业拥有国内除赛诺菲、信立泰之外唯一的硫酸氢氯吡格雷片剂批文，目前具备参与国内招标和产品销售的先决条件；
乐普医疗控股以来管理能力大幅提升：乐普药业通过多年实践，已经形成一套相对成熟的生产管理流程和质量控制体系，生产满足新版 GMP认证要求，处于国内先进水平，综合生产成本保持明显的竞争优势，并且在乐普医疗控股以来，通过高效整合，公司的管理能力大幅提升；
“乐普医疗+乐普药业”双品牌协同效应：乐普药业作为较早在国内推广和销售化学药的企业，已经建立起良好的公司品牌形象和信誉度，加之进入乐普医疗之后的双品牌协同效应，公司影响力快速增强。
协同效应优势明显，销售业绩增势迅猛：受益于乐普药业+乐普医疗的强协同效应，自 2013年 6月乐普医疗控股乐普药业，乐普药业业绩增速显著，增长态势极其迅猛。
四、医改政策有利于心血管药物快速发展
由于受到心血管药物价格高昂，医疗保险覆盖率不足且报销比例偏低等因素的影响，早期心血管药物在国内市场需求一直受到抑制，使用范围主要集中在经济条件较好的地区以及经济条件较好的人群，这样的患者结构使硫酸氢氯吡格雷等心血管药物的推广销售极为缓慢。
近年来，随着我国经济、文化、医疗保障水平的提高，硫酸氢氯吡格雷的复合增长率达到30%。最近硫酸氢氯吡格雷又进入了新公布的《国家基本药物目录（2012年版）》，这对于进一步提高硫酸氢氯吡格雷的普及率和销售量都将产生较大的积极影响。乐普药业在此时进入市场，必将迅速获得高成长市场的份额。
五、协同效应令人期待
多年来，乐普医疗凭借优质的服务，在心血管介/植入医疗器械领域享有较高的知名度，得到广大医务人员和患者的认可和肯定。乐普药业在化学药尤其是心血管药物领域也具有一定的知名度和美誉度。乐普医疗通过并购乐普药业，将进一步发挥乐普医疗和乐普药业现有平台与品牌价值，大大提升乐普医疗整体品牌的影响力，在进军“大”心血管医疗领域中进一步强化提升公司产品定位的话语权，使公司成为一个面向更广大消费者的终端品牌。
由于硫酸氢氯吡格雷片是 PCI术前及术后使用的核心药品，与乐普医疗的核心产品冠脉支架都服务于相同的患者。因此，销售将面对相同的终端医院和科室，乐普并购乐普药业后，双方将对销售网络进行优化重组，从而使乐普医疗整个营销网络收益最大化，硫酸氢氯吡格雷与支架产品的销售必将形成协同与互补，从而降低公司整体运营成本，提升资源整合效率。
第五节公司概况
一、公司的法律架构
乐普药业是由发起式方式设立的股份有限公司，2013年6月，成为乐普医疗控股子公司，其目前的股权结构与法律架构如下图所示。
乐普药业的工商登记信息如下：
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|名称|乐普药业股份有限公司|
|注册号|411600000003234|
|住所|河南省项城市平安大道东段 216号|
|法定代表人|张霞|
|注册资本|5,500万元|
|公司类型|其他股份有限公司（非上市）|
|经营范围|生产、研发、销售：粉针剂（头孢菌素类）、片剂、硬胶囊剂、原料药（兰索拉唑、盐酸甲砜霉素甘氨酸酯、盐酸文拉法辛、帕马溴、伊曲康唑、硫酸氢氯吡格雷、埃索美拉唑钠、埃索美拉唑镁、枸椽酸西地那非、琥珀酸索利那新、富马酸替诺福韦二呲呋酯）、冻干粉针剂。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）|
|成立日期|2010.12.06|
|营业期限|2010.12.06-2016.12.06|

乐普药业拥有药品生产许可证以及原料药、冻干粉针剂、粉针剂、片剂、硬胶囊剂的 GMP资质。乐普药业下设全资子公司“海南佳丰药业有限公司”（以下简称“海南佳丰”），海南佳丰注册资本100万元，拥有 GSP资质，经营范围包括：中成药：化学原料药及其制剂；抗生素原料药及其制剂；生化药品（以上不含冷藏、冷冻药品）。
二、公司的历史沿革
 2010年 12月 6日以发起方式设立了新帅克，注册资本 4,250万元。
2011年6月，新帅克进行增资，注册资本由4,250万元增至5,500万元。
2013年6月，乐普医疗控股新帅克。
2013年10月，新帅克更名为乐普药业股份有限公司。
三、主营业务及核心产品
(一)业务板块
乐普药业主营药品研发、原料药生产、制剂生产及营销，其药品涉及多个大类。
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|药品种类|药品文号数量|
|心血管类药物|4|
|消化系统用药|3|
|镇痛药物|1|
|全身用抗感染药物|49|
|妇科用药|2|
|维生素、矿物质类用药|1|
|呼吸系统用药-祛痰药|1|
|治疗精神障碍药-抗抑郁药|2|
|合计|63|

(二)核心产品
乐普药业目前的核心产品包括硫酸氢氯吡格雷片、复方甘草酸苷片等。
四、企业生产与销售
(一)生产状况
乐普药业拥有一老一新两个生产基地。老生产基地占地面积52,343平方米，建筑面积 12,687.66平方米；新生产基地占地面积 45,079平方米，建筑面积 16363.81平方米，已形成年产固体制剂 10亿片（片剂）2亿粒（胶囊剂），粉针制剂1200万支，冻干制剂1000万支的生产能力。
(二)销售模式
乐普医疗控股乐普药业后，采取“代理+学术推广”模式进行销售。
第六节收购方案
一、尽职调查情况
(一)商业尽职调查
2016年2月，乐普医疗对乐普药业的市场、技术、竞争力、业务、并购可行性与必要性、收购风险与对策等进行了详尽的调查。经调查认为：目前乐普药业拥有较强竞争力的产品结构，乐普医疗+乐普药业协同效应已初步体现，销售业绩极速提升，未来几年将继续保持良好的持续盈利和增长能力，能够进一步给公司带来很好的收益。
(二)法律尽职调查
2016年2月，北京市中伦律师事务所对乐普药业进行了法律尽职调查。
尽职调查围绕下列方面展开：主体资格、业务、重大资产、重大合同、关联方、税务、环境保护、产品质量及技术、安全生产和劳动用工等标准以及诉讼、仲裁或行政处罚等。
中伦律师事务所认为：“乐普医疗收购乐普药业股权不存在法律障碍”。
(三)审计
2016年2月，立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计了乐普药业股份有限公司财务报表，包括2015年12月31日的合并及公司资产负债表、2015年度的合并及公司利润表、合并及公司现金流量表、合并及公司所有者权益变动表以及财务报表附注。
最终，出具了标准无保留意见审计报告：“乐普药业公司的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了贵公司 2015年 12月31日的合并及公司财务状况以及2015年度的合并及公司经营成果和现金流量”。
(四)资产评估
2016年2月，北京中企华资产评估有限公司对乐普药业的资产进行了评估，并出具了评估报告。
评估方法采用资产基础法、收益法，并最终选用收益法评估结果作为评估结论。具体评估结论为：乐普药业股份有限公司评估基准日（2015年 12
月31日）资产账面值为38,059.51万元，负债账面值为9,712.37万元；收益法评估后的股东全部权益价值为182,286.13万元。
二、收购方案介绍
乐普医疗经与乐普药业的其余两位股东充分沟通，各方初步达成如下交易方案：
股权转让：
目标公司估值：公司的整体估值以截止到 2015年 12月 31日的评估报告为基础，经各方协定，以乐普药业 2015年度经审计后扣除非经常性损益净利润总额 15倍市盈率估值，即￥1,796,580,879.75元为定价基础。本估值按 2016年预计利润189,769,544元计算，本次交易的动态市盈率为9.47倍。
乐普药业其余两位股东拉萨恒宁创业投资合伙企业（有限合伙）和张克军合计持有的40%股权权益对应的估值为 718,632,351.90元；
乐普医疗以人民币700,666,543.10元从乐普药业股东拉萨恒宁创业投资合伙企业（有限合伙）收购乐普药业的39%股权；
乐普医疗全资子公司北京天地和协科技有限公司以人民币 17,965,808.80元收购张克军持有的乐普药业1%股权。
本次收购完成后，乐普医疗持有乐普药业99%股权，天地和协持有1%股权。
第七节经济效益分析
一、财务现状分析
乐普药业的简要财务指标如下（单位：元）：
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|项目|2015年12月31日|2014年12月31日|
|总资产|418,296,331.45|280,171,422.87|
|总负债|121,668,494.09|104,456,525.66|
|所有者权益|296,627,837.36|175,714,897.21|
|资产负债率|29.09%|37.28%|
|项目|2015年度|2014年度|
|营业收入|268,871,093.99|178,574,019.39|
|净利润|120,912,940.15|74,350,850.42|
|净利润率|44.97%|41.64%|

乐普药业资产主要为流动资产、固定资产及在建工程、无形资产。乐普医疗控股乐普药业后，通过建设固体制剂生产线和新建粉针剂生产线，使得公司产能大幅增大，以满足高速增长的销售需求。乐普药业净利润率较乐普医疗控股乐普药业前2012年度16.86%的净利率2，实现了大幅增长，“乐普医疗+乐普药业”协同效应已强势体现。
二、未来财务预测
针对 2016-2020年进行增长预测，2021年开始进入永续期。由于乐普药业是高新技术企业，企业所得税按15%缴纳。
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||2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|主营业务收入|487,401,709|487,401,710|487,401,711|487,401,712|487,401,713|
|主营业务成本|132,350,000|173,295,000|215,530,000|251,751,800|273,720,360|
|主营业务税金及附加|9,942,995|13,388,782|16,954,220|20,002,336|21,806,572|
|销售费用|73,110,256|98,446,923|124,663,385|147,076,000|160,342,440|
|管理费用|48,740,171|65,631,282|83,108,923|98,050,667|106,894,960|
|利润总额|223,258,287|305,550,834|390,832,703|463,625,864|506,185,268|
|所得税|33,488,743|45,832,625|58,624,905|69,543,880|75,927,790|
|税后利润|189,769,544|259,718,209|332,207,797|394,081,984|430,257,478|

2数据来源：2013年6月《收购河南新帅克制药股份有限公司股份可行性研究报告》
三、投资回报总体分析
根据基本假设对乐普药业2016-2020年主营业务收入、净利润、以及自由现金流进行计算；计算该项目的加权平均资本成本（WACC），取13%进行计算；根据分析，乐普医疗提出乐普药业未来的经济数据预测；经模拟计算，本次投资的静态回收期为5.33年，动态回收期为8.85年。
本次投资以对乐普药业2016年净利润18,977万元为基础，动态市盈率为9.47倍。
本次投资经济效益可行，乐普药业增长预期乐观，将对乐普医疗业绩的持续增长起到促进作用。
第八节风险与对策分析
一、产品市场风险
产品的市场风险涉及到产品市场的接受度、产品招标价格等。1）药物领域的成熟度很高，因此公司的产品要进入市场，医疗机构及患者对新进入的产品品牌接受度尤为重要，如果产品不能较快地获得市场认可，并不断扩大市场份额，有可能影响预期目标的实现。2）随着新版国家基药目录公布，各地将陆续开始招标工作。根据基药招标发布的政策看，招标依然会是低价取胜，这就有可能造成产品的中标价格越来越低。
对策：1）加快核心产品的推广进度，通过乐普医疗丰富的代理商资源加强产品的推广和市场培育。2）并购完成后，将进一步加强成本控制，实现规模效益，提高产品的毛利率，减轻产品招标降价带来的影响。
二、研发风险
研发风险涉及未来新产品能否及时上市、关键人才流失等。1）根据我国药品审批的流程，在审批过程中存在很多不确定因素，可能会导致并购之后新产品无法在未来及时获批上市。2）乐普医疗与乐普药业合作，如何在短期内，将乐普药业拥有的资源整合到乐普医疗平台下，同时如何避免关键人才的流失造成对公司的影响也尤为重要。
对策：1）并购之后，乐普医疗将大力推动研发团队整体技术水平的提升，并保持与审批部门的积极沟通，及时了解政策动向，确保新产品能够及时获批上市。2）乐普医疗将尽早着手实施有效的人才管理制度，留住关键人才的同时，建立有效的沟通机制，使员工可以迅速完整地了解到企业的发展方向、远景和战略规划，快速形成组织凝聚力，避免关键人才的流失对公司经营业绩的影响。
第九节结论
乐普医疗全资持有乐普药业后，将持续对乐普药业的业务发展提供战略支持，加速发展乐普医疗药品版块，继续增强乐普药业+乐普医疗协同效应，进一步扩展并完善乐普医疗全产业链的战略布局，尽快实现乐普医疗整体业绩的进一步提升，促使乐普医疗实现股东利益最大化。
综上所述：通过全面的尽职调查和分析，乐普医疗认为：投资乐普药业是尽快实现公司持续快速发展而进行的一项战略性投资，应加快实施。