北京卓信大华资产评估有限公司
关于《上海证券交易所关于怡球金属资源再生（中国）股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）信息披露的问询函》之核查意见
上海证券交易所：
根据 2016年 4月 8日贵所下发的《关于怡球金属资源再生（中国）股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）信息披露的问询函》（上证公函【2016】0335号）的要求，北京卓信大华资产评估有限公司项目组会同本次重组有关各方对相关问题进行了核实，现回复说明如下：
一、2、草案披露，本次交易以资产基础法评估结果作为最终评估结论。标的资产长期股权投资总体增值率为57.08%，其中，大多数长期股权投资评估大幅减值，但其余部分增值率畸高。请补充披露该部分长期股权投资增值率较高的原因，并结合可比交易，分析其作价的合理性。请财务顾问和评估师发表意见。
回复：
(1)部分长期股权投资增值率较高的原因分析
首先将减值准备分解到各项长期股权投资中，得到长期股权投资评估结果汇总表如下：
金额单位：人民币万元
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|序号|被投资单位名称|投资比例|账面原值|减值准备|账面净值|评估价值|增值额|增值率%|
|1|Skyway AutoParts, Inc.|100%|954.20|434.11|520.09|520.09|0.00|0.00|
|2|GoodmanServices, Inc.|100%|3,452.27|3,452.27|0.00|-6,419.94|-6,419.94|N/A|

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|序号|被投资单位名称|投资比例|账面原值|减值准备|账面净值|评估价值|增值额|增值率%|
|3|MetalicoAluminumRecovery, Inc.|100%|7,633.56|7,429.84|203.72|203.72|0.00|0.00|
|4|MetalicoTransport Inc.|100%|3,180.65|3,180.65|0.00|0.00|0.00|N/A|
|5|MetalicoYoungstown,Inc.|100%|1,560.67|1,560.67|0.00|-2,803.26|-2,803.26|N/A|
|6|MetalicoPittsburgh, Inc.|100%|52,168.80|13,088.45|39,080.35|39,080.35|0.00|0.00|
|7|AmericanCatCon, Inc|100%|18,639.12|18,639.12|0.00|-226.07|-226.07|N/A|
|8|Totalcat Group,Inc.|100%|21,938.91|21,938.91|0.00|0.00|0.00|N/A|
|9|TranzactCorporation|100%|2,311.20|0.00|2,311.20|4,603.85|2,292.65|99.20|
|10|BuffaloShredding andRecovery, LLC|100%|3,435.10|3,435.10|0.00|-520.55|-520.55|N/A|
|11|MetalicoBuffalo Inc|100%|4,811.29|0.00|4,811.29|20,727.85|15,916.56|330.82|
|12|MetalicoLegacyCalifornia, Inc.(Dis Ops)|100%|1,458.29|0.00|1,458.29|8,875.35|7,417.06|508.61|
|13|West CoastShot, Inc. (DisOps)|100%|1,272.26|1,272.26|0.00|0.00|0.00|N/A|
|14|Metalico Akron,Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|-8,774.47|-8,774.47|N/A|
|15|MetalicoRochester, Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|23,381.75|23,381.75|N/A|
|16|MetalicoTransfer, Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|-1,053.59|-1,053.59|N/A|
|17|Hypercat ACP,LLC|100%|0.00|0.00|0.00|-1,290.47|-1,290.47|N/A|

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|序号|被投资单位名称|投资比例|账面原值|减值准备|账面净值|评估价值|增值额|增值率%|
|18|Federal AutocatRecycling, LLC|100%|0.00|0.00|0.00|-302.23|-302.23|N/A|
|19|Metalico NewYork, Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|20|Adriana ElevenLLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|21|Ellen Barlow,LLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|22|Catherine Lake,LLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|23|River Hills ByThe River, Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|24|MetalicoSyracuse Realty,Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|25|MetalicoTransfer Realty,Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|26|Metalico AkronRealty, Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|27|Elizabeth Hazel,LLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|28|Melinda Hazel,LLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|29|Abby BurtonLLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|30|Allison MainLLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|31|Megan DivisionLLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|32|Olivia DeForestLLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|33|MetalicoGulfport Realty,Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|

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|序号|被投资单位名称|投资比例|账面原值|减值准备|账面净值|评估价值|增值额|增值率%|
|34|Metalico NevilleRealty, Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|35|Gabrielle Main,LLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|36|MacKenzieSouth, LLC|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|37|MetalicoColliers Realty,Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|38|MetalicoAlabama LegacyInc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|39|Metalico-GraniteCity, Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|40|MetalicoAlabama RealtyInc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
|41|GeneralSmelting &Refining, Inc.|100%|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|N/A|
||合计||122,816.32|74,431.38|48,384.94|76,002.36|27,617.42|57.08|

上述长期股权投资评估价值与长期股权投资账面价值相比较，总体增值率为57.08%，其中：长期股权投资多数存在减值，存在大幅增值的共4项。大幅增值主要由两方面原因构成：一是被投资单位所有者权益账面值与长期股权投资账面值存在差异；二是被投资单位净资产评估价值与被投资单位所有者权益账面值之间存在评估增值。评估人员将各被投资单位所有者权益账面值与长期股权投资账面值，以及被投资单位净资产评估价值与被投资单位所有者权益账面值分别进行了比较，比较结果如下：
单位：人民币万元
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|序号（A）|被投资单位名称（B）|长期股权投资账面净值（C）|被投资单位所有者权益账面价值（D）|被投资单位净资产评估价值（E）|被投资单位所有者权益账面价值较长期股权投资账面净值差异（F=D-C）|评估价值相较所有者权益账面值增值额（G=E-D)|
|9|Tranzact Corporation|2,311.20|4,538.74|4,603.85|2,227.54|65.11|
|11|Metalico Buffalo Inc|4,811.29|17,707.68|20,727.85|12,896.39|3,020.17|
|12|Metalico LegacyCalifornia, Inc. (Dis Ops)|1,458.29|8,782.37|8,875.35|7,324.08|92.98|
|15|Metalico Rochester, Inc.|0.00|21,706.74|23,381.75|21,706.74|1,675.01|

由此可见，上述4家长期股权投资评估价值与长期股权投资账面价值的差异主要是由所有者权益账面价值较长期股权投资账面价值有较大程度的增加导致的，而被投资单位净资产评估价值较所有者权益账面值的评估增值额较小。
被投资单位所有者权益账面值与长期股权投资账面值的差异主要是由于被评估单位长期股权投资采用成本法核算，长期股权投资的账面原值等于原始投资成本；由于被投资单位历史年度经营状况不一导致所有者权益账面值较投资成本有所幅度波动：部分被投资单位所有者权益账面值较投资成本账面值有所上升；
部分被投资单位所有者权益账面值较投资成本账面值有所下降，账面长期股权投资计提了减值准备；部分被投资单位资不抵债、所有者权益账面值为负，账面长期股权投资计提全额减值准备、长期股权投资账面净值为零。
另一方面，被投资单位净资产评估价值相对于所有者权益账面值的存在评估增值，主要增值原因是固定资产评估增值。其中：固定资产—房地产评估增值主要原因主要是土地增值造成的，评估范围中的部分房地产购置年代较早（1998年至2006年），而截至评估基准日美国房地产市场价格水平已回升至历史较高水平，导致房地产评估增值；固定资产—设备评估增值主要原因为截至评估基准日大部分设备账面已提足折旧，而评估中根据该设备的正常使用情况确定评估价值，因而造成评估增值；另外，部分固定资产存在评估减值情况，本次审计对出现减值情况的固定资产计提了相应的跌价准备，而评估对跌价准备评估为零，从而也造成了固定资产评估增值。
（2）可比交易案例对比
美国市场上最近三年来未有公开信息披露的废旧金属行业可比交易案例，本次交易未能采用美国同行业公司可比交易分析。
为了更好的分析本次交易标的资产的估值合理性，选取了近期国内市场上被收购资产从事废旧金属回收及利用的类似并购案例进行比较，具体如下：
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|证券代码|证券简称|标的资产|标的公司主营业务|
|002340.SZ|格林美|荆门德威格林美钨资源循环利用有限公司49%股权|钨废弃物的回收利用|
|600217.SH|秦岭水泥|黑龙江公司100%股权、蕲春公司100%股权、江西公司100%股权、洛阳公司100%股权、四川公司100%股权、唐山公司100%股权、广东公司100%股权及山东公司56%股权|废弃电器电子产品的回收、规范拆解和深加工|
|600126.SH|杭钢股份|浙江新世纪再生资源开发有限公司97%股权|报废汽车的回收、废旧金属的回收与销售。|

根据上述近期收购交易案例的重组报告书，其交易定价的市净率水平及怡球资源本次收购Metalico定价的市净率水平对比如下：
单位：万元
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|序号|证券代码|证券简称|标的资产|评估基准日|评估基准日净资产|交易作价|市净率|
|1|002340.SZ|格林美|荆门德威格林美钨资源循环利用有限公司49%股权|2014年12月31日|6435.01|16,170.00|5.13|
|2|600217.SH|秦岭水泥|黑龙江公司100%股权、蕲春公司100%股权、江西公司100%股权、洛阳公司100%股权、四川公司100%股权、唐山公司100%股权、广东公司100%股权及山东公司56%股权|2014年3月31日|54,680.36|187,216.57|3.42|
|3|600126.SH|杭钢股份|浙江新世纪再生资源开发有限公司97%股权|2014年12月31日|18,735.24|20,325.69|1.12|
|平均值|||-|-|-|-|3.22|
|4|601388.SH|怡球资源|Metalico公司100%股权|2015年9月30日|8,763.88万美元|10,700万美元|1.22|

上述可比交易市净率平均值为3.22倍，Metalico的市净率为1.22，从相对估值角度来看，本次作价得出的市净率具备合理性。
经核查，评估师认为，本次评估结论中，部分长期股权投资评估价值与长
期股权投资账面价值相比出现较高增值率的主要原因是被投资单位历史年度经
营状况和财务核算导致评估基准日的所有者权益账面值与长期股权投资账面价值（投资成本）有较大差距，次要原因是评估增值。对于评估增值，本次评估按照企业价值评估方法，评估思路，根据评估准则要求，采用资产基础法对被投资单位进行评估，Tranzact Corporation等长期股权投资的资产基础法评估结果相对于所有者权益账面值的增值率在合理范围内，且具有合理的增值原因。
结合可比交易分析，本次作价得出的市净率具备合理性。
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北京卓信大华资产评估有限公司2016年4月14日