信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
基本情况
图1：2007~2016年证券公司营业收入和利润情况2016年受资本市场震荡、监管趋严影响，证
券公司经纪业务量价齐跌，自营业务规模及
收益率显著回落，两融业务规模亦有所收缩；
同期投行及资管业务延续良好发展态势，但
对证券公司收入增长贡献仍较为有限，证券
行业全年业绩呈较大幅度下滑。
根据证券业协会数据，截至 2016年 12月 31
日，中国证券行业的总资产、扣除客户交易结算资
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
金后的总资产、净资产和净资本分别为5.79万亿元、 受证券市场行情整体较为低迷影响，2016年公4.35万亿元、1.64万亿元和1.47万亿元。其中总资 司经纪及财富管理业务、资本中介业务、投资与交产、扣除客户交易结算资金后的总资产较上年末分 易业务收入出现大幅下滑，导致全年收入及净利润别下降9.81%和0.23%；净资产、净资本较上年末 规模同比大幅下降。2016年公司实现营业收入分别增长13.10%和17.60%，证券行业财务杠杆倍 127.49亿元，同比减少56.25%；净利润45.56亿元，数（扣除客户交易结算资金后的总资产/净资产）由 同比减少67.34%。分业务板块来看，公司经纪及财上年末的3.00倍下降至2.65倍。2016年证券行业 富管理业务实现营业收入 67.89亿元，同比减少营业收入为3,279.94亿元，同比减少42.97%，净利 61.28%；投资银行业务实现营业收入 26.89亿元，润为1,234.45亿元，同比减少49.57%。从上市券商 同比增加24.45%；投资与交易业务实现营业收入归属于母公司股东的净利润增速预计来看，下滑幅 10.61亿元，同比减少81.77%；资产管理业务实现度普遍在40%~60%之间。分业务板块来看，2016 营业收入 4.49亿元，同比减少27.17%；资本中介年证券行业分别实现代理买卖证券业务净收入（含 业务实现营业收入 11.13亿元，同比减少54.43%。
席位租赁）1,052.95亿元、证券承销与保荐业务净 全年经纪及财富管理业务、投资银行业务、投资与收入 519.99亿元、财务顾问业务净收入 164.16亿 交易业务、资产管理业务和资本中介业务占公司营元、投资咨询业务净收入 50.54亿元、资产管理业 业收入的比重分别为53.25%、21.09%、8.32%、3.52%务净收入296.46亿元、证券投资收益（含公允价值 和8.73%，其占比较上年分别下降 6.93个百分点、变动）568.47亿元和利息净收入381.79亿元。其中 提高 13.68个百分点、下降 11.64个百分点、提高代理买卖证券业务净收入、证券投资收益和利息净 1.40个百分点和提高0.35个百分点。
收入同比分别减少60.87%、59.78%和35.43%；证 图2：2015~2016年公司主营业务收入构成情况券承销与保荐业务、财务顾问业务和资产管理业务 单位：亿元净收入同比分别增长32.14%、19.02%和7.85%。受
市场波动及行业政策影响，证券公司以经纪、自营
收入为主的传统业务结构调整加速。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司于2015年11月涉嫌在融资融券业务中违
反“未按照规定与客户签订业务合同”的规定而受到
4 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
证监会的立案调查，并在2017年5月收到行政处罚 图3：2007~2016年证券市场日均交易金额事先告知书。受此影响，公司2016年证券公司分类
结果由AA级下调至BBB级。在2015年度证券公司
的经营业绩排名中，公司母公司口径净资本、净资
产、总资产、分列第7、第7、第9；营业收入、净
利润及代理买卖证券业务净收入分列第3、第4、第
2名，稳居行业前列。
表1：2013～2015年公司经营业绩排名（母公司口径）
|||||
|-|-|-|-|
||2013|2014|2015|
|净资本|9|7|7|
|净资产|9|7|7|
|总资产|7|8|9|
|营业收入|6|5|3|

净利润 8 4 4
场份额4.97%，行业排名居前。截至2016年末，公
|||||
|-|-|-|-|
|代理买卖证券业务净收入|4|3|2|

司于 113个城市和地区共设立证券营业部 166家，融资融券业务利息收入 8 10 9
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|-|-|-|-|
|受托资产管理业务净收入|18|13|20|

承销与保荐业务净收入 3 4 5 业收入67.89亿元，同比降低61.28%。
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|-|-|-|-|
|债券主承销家数排名|1|1|6|
|净资本收益率|7|9|9|

资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理
公司全年代理股票、基金交易金额分别为8.22万亿2016年证券市场行情在经历年初的急剧下跌
元、0.38万亿元，同比下降57.31%和33.82%；公后较为低迷，股市交易量大幅收缩；同期证
司全年代理债券 479.94亿元，同比增长57.56%。
券经纪业务行业竞争充分，佣金率持续下行。
全年代理买卖证券交易额 8.64万亿元，同比下降公司经纪及财富管理业务业绩同比下滑明显。
56.46%。
2016年，证券市场行情在经历年初的急剧下跌
表2：公司代理买卖证券交易金额
后企稳回升，但整体较为低迷，市场交易规模显著
单位：亿元收缩，根据沪深两市交易所统计，沪深两市股票基
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|-|-|-|-|
|证券种类|2014|2015|2016|

金全年成交量138.91万亿元，同比减少48.72%；A 股票 54,313.53 192,504.50 82,186.65
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|-|-|-|-|
|基金|1,169.66|5,692.67|3,767.72|

债券 243.11 304.61 479.9452.93%。同期受互联网冲击和“一人多户”政策
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|-|-|-|-|
|总计|55,726.30|198,501.78|86,434.31|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
经纪业务市场竞争充分，行业佣金费率持续下滑。
零售经纪业务方面，公司着力提升细分领域的受量价齐跌影响，2016年证券行业代理买卖证券业
核心竞争力，通过探索新投顾模式、完善多层次交务净收入同比大幅下降60.87%。期货经纪业务方面，
易服务、无纸化和远程业务办理、利用港沪通业务根据中国期货业协会数据，2016年，期货市场累计
为客户提供多样化个性化服务等方式提高客户服成交量 41.38亿手（单边），同比增长15.65%；累
务水平、优化客户体验。互联网证券业务方面，截
计成交金额195.63万亿元（单边），同比下降64.70%。
至 2016年末，公司金太阳手机证券注册用户已超
自 2015年股指期货交易受限以来，期货市场交易
过949万，较上年末增长9.9%；手机证券交易量占
金额大幅萎缩，2016年受益于以原油为代表的大宗
比达39.36%，较上年末上升 6.96个百分点；微信
商品的结构性大牛市，期货行业呈现较好发展。
公众号关注用户数超过 89.9万，较上年末增长
5 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
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65.25%。公司注重提升互联网渠道的运营推广，互 2016年证券市场发行和融资规模继续保持高联网销售力度与效率持续提升，互联网开户引流取 速增长，证券公司投行业务获得较大发展。
得良好成效。 公司投资银行业务发展态势良好，股权及债机构经纪业务方面，公司深度挖掘公募、保险、 权融资承销规模大幅增长。财务顾问和新三社保等传统机构客户的需求，推进服务模式多元化 板业务多项指标排名前列。
及产品多样化。2016年公司基金产品做市业务、种 2016年，受益于交易所公司债发行门槛的降低子基金等机构业务稳健展开；以内部研究资源结合 以及IPO发行频率的提高，我国股权及债券融资规外部专家资源，为机构客户提供投研服务和产业链 模延续上年的增长态势，其中债务融资规模增长尤咨询服务；以丰富的公募基金产品吸引零售客户， 为明显。2016年度，A股市场完成股票发行项目促进公募机构客户资产管理规模增长。2016年，公 845个，比去年增长12%；承销金额 14,932亿元，司机构业务实现交易单元席位佣金收入 3.58亿元， 比去年增长46%。其中，IPO完成227个，募集资同比下降49.86%。 金1,496亿元，占比分别为27%和10%；上市公司同时，公司向 QFII及 RQFII客户提供证券经 股权类再融资项目完成618个，募集资金13,436亿纪服务和研究服务。截至 2016年末，公司客户包 元，占比分别为73%和90%。再融资业务规模大幅括来自欧美、韩国、新加坡、香港、台湾等地的境 超越IPO业务规模（数据来源：公司年报）。同期，外央行、主权财富基金、基金公司、商业银行、保 债券市场发行的各类票据及债券总额约 36.15万亿险公司、证券公司、养老基金等各类金融机构。随 元，同比增长54.81%。2016年，公司投资银行业着投资咨询服务的发展，机构业务收入进一步多元 务实现营业收入26.89亿元，同比增长24.45%；利化。 润总额10.78亿元，同比增长49.51%。
公司主要通过下属全资子公司国信期货有限 股票承销与保荐方面，公司充分发挥自身在承责任公司（以下简称“国信期货”）开展期货业务。 销保荐方面的专业能力和业务优势，强化保荐业务2016年，由于股指期货限制交易等因素，公司金融 专业优势、依托公司全价值链服务模式、围绕客户期货收入大幅下降，同期商品期货牛市行情使公司 的需求提供IPO、定向增发等多方面的综合融资服商品期货收入同比上升近80.10%。2015年11月国 务。公司全年完成股票承销46.7家，市场份额5.52%，信期货因未能有效履行资产管理人的职责受到证 主承销金额786.22亿元，较上年同期增长190.20%。
监会调查，故在 2016年期货公司分类评价结果中 其中，IPO承销项目9单，较上年减少13家，主承公司由AA级下调至 CCC级。2016年，公司高度 销金额人民币55.35亿元，同比下降45.70%；再融重视合规风控管理，优化保证金结构以提高抗风险 资承销项目 37.7单，较上年增加 17.7单，主承销能力。2016年公司实现期货经纪业务手续费净收入 金额人民币730.87亿元，同比大幅增加332.52%。
2.00亿元，同比下降16.74%。 表3：2015~2016年公司股权承销业务情况
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|-|-|-|-|-|
||2015年||2016年||
|项目|主承销金额|发行|主承销金额|发行|
||（亿元）|数量|（亿元）|数量|

业务小幅下滑。公司通过新型营业部整合资源、提
首次公开发行 101.94 22 55.35 9
||||||
|-|-|-|-|-|
|再融资发行|168.98|20|730.87|37.7|

体实力依然很强。
合计 270.92 42 786.22 46.7注：联合主承销家数及金额以1/N计算
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
债券承销方面，2016年公司债券承销业务高速
发展，并在专项债、项目收益债、金融债等方面取
得突破。2016年公司完成公司债券、企业债券、金
6 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
融债和债务融资工具主承销项目合计116.48单，较 2016年投资与交易业务受市场波动影响业绩上年增加60.85单；主承销金额人民币 1,304.24亿 大幅下滑，投资规模缩小，收入贡献有待提元，同比增加146.46%。其中以公司债的增幅最为 升。
显著，主承销金额达到 828.54亿元，较上年增加 2016年，A股市场总体下跌，全年呈现先大幅209.76%。 下跌、后企稳并震荡回升的走势，上证指数从2015表4：2015~2016年公司债券承销业务情况 年底收盘3,539.18点下降至2016年底收盘3,103.64
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|-|-|-|-|-|
||2015||2016||
|项目|主承销金额|发行|主承销金额|发行|
||（亿元）|数量|（亿元）|数量|

公司债券 267.48 27.63 828.54 76.48
1.81%、1.21%和7.82%。
||||||
|-|-|-|-|-|
|企业债券|119.00|13.00|295.10|22.00|
|金融债|-|-|25.00|1.00|
|债务融资工具|142.70|15.00|155.60|17.00|

合计 529.18 55.63 1,304.24 116.48
务共实现营业收入10.61亿元，同比下降81.77%。
注：联合主承销家数及金额以1/N计算
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 权益投资方面，2016年在市场的持续低迷和震财务顾问业务方面，2016年并购市场持续活跃，荡调整的情况下，公司坚持总仓位风险控制准则，全球宣布的涉及中国企业参与的并购交易金额为 以追求低风险绝对收益为目标，保障公司自营资金6,935亿美元，同比增长7.24%，宣布的并购交易数 安全和收益稳定。
量为4,089单，同比增长0.49%。2016年，公司积 固定收益投资方面，公司较好把握业务机会，极布局北上深三地，形成了一只日益专业化、规模 在确保资产和流动性安全的前提下，根据市场情况化的业务团队。2016年公司累计完成 20家重大资 不断优化持有产品配置，2016年，公司重点排查持产重组业务（其中 14家项目在实施重大资产重组 仓债券，减持资质较弱的债券以规避信用风险，同同时完成配套融资），完成家数跃居市场前两名， 时降低持仓规模并缩短组合久期，通过把握交易性创下历史最好成绩，实现财务顾问收入 4.13亿元， 机会增强组合收益率。
同比增长3.59%。
表5：2015~2016年公司自营交易余额情况公司将新三板业务作为储备客户资源、打造投 单位：亿元、%
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|-|-|-|-|-|-|
||2015年||2016年|||
||余额|占比|余额|占比|同比变动|
|债券|375.81|54.84|288.68|54.44|-23.18|
|股票|137.13|20.01|81.14|15.30|-40.83|
|基金|48.8|7.12|38.88|7.33|-20.33|
|资管产品|9.81|1.43|12.05|2.27|22.83|
|银行理财产品|0.59|0.09|8.6|1.62|1,357.63|
|其他|113.17|16.51|100.92|19.03|-10.82|
|合计|685.31|100|530.27|100.00|-22.62|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
券发行业务是最强劲的增长点。同期财务顾问业务
从投资标的来看，2016年公司将自营投资规模数量排名跃至市场第二。投资银行业务收入占比由
下调至 530.27亿元，同比下降22.62%；其中债券2015年的7.42%提升至21.09%，进一步丰富了公司
投资占比基本保持稳定，投资余额下降了23.18%至
收入来源，优化了收入稳定性。
288.68亿元；股票投资占比下降 4.71个百分点至
15.30%，投资余额下降了40.83%至81.14亿元。
7 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
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表6：2014～2016年国信弘盛经营情况 新西兰 QDII和国信“金汇宝”大中华新丝绸之路集单位：亿元 合资产管理计划，2016年末的业绩表现在券商QDII
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|-|-|-|-|
||2014|2015|2016|
|资产总额|26.25|31.45|46.98|
|营业收入|0.34|0.45|1.74|

投资收益 3.16 6.56 1.52
||||
|-|-|-|
|2014|2015|2016|

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|-|-|-|-|
|净利润|2.65|4.75|0.65|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
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|-|-|-|-|
|定向资产管理业务|1,251.83|993.42|1,972.80|

专项资产管理业务 - 15.86 20.42信弘盛规模不断扩大，截至 2016年底，资产总额
|||||
|-|-|-|-|
|合计|1,470.91|1,402.40|2,312.01|

达到46.98亿元。公司2016年新增项目投资16个，
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
较上年减少23.81%；新增项目投资金额16.13亿元， 2016年公司资产管理规模增长64.86%至较上年减少15.11%。公司并先后与广电运通等公司 2,312.01亿元。定向资产管业务是资管规模增长的成立了4家产业并购基金管理公司，继续扩展产业 主要动力，其规模大幅上升98.59%至1,972.80亿元。
并购业务。未来，公司将专注于电子信息、工业4.0、 而公司集合资产管理业务规模同比下滑18.91%至互联网、文化传媒、金融服务、消费升级等符合国 318.79亿元。
家产业扶持方向的行业，寻求业务机会，服务中国 总体来看，公司积极丰富产品线和业务类型；
经济转型升级。 定向资产管理规模大幅增长，而集合资产管理业务总的来看，2016年，证券自营业务受市场波动 规模有所下降，主动管理能力有待提高，资产管理影响较大，业绩大幅下滑。公司积极调整投资标的 板块收入贡献率仍有待提升。
规模与结构，完善风险管理体系，收入贡献有待提
两融业务市场行情低迷，公司融资融券余额升。开展直投业务的子公司国信宏盛，规模不断扩
有所下降；股票质押式回购余额略微下降。
大，但受市场环境影响投资收益大幅下降。
两融及股票质押业务规模均位于行业前十。
2016年，资管、基金行业规模呈上升态势， 资本中介业务受市场竞争及利率下行影响，股权投资市场活跃。公司定向资产管理规模 收入大幅下降。
大幅增长；集合资产管理规模有所萎缩，主 融资融券业务方面，受市场行情整体较为低迷动管理能力待提升，收入贡献有提升空间。 影响，截至2016年末市场融资融券余额为9,392.492016年，我国股市、债市行情整体均有所下行， 亿元，较上年末减少20.01%。在股票质押业务方面，截至2016年末上证综指下跌12.31%，中债总净价 2016年，证券公司的股票质押业务继续保持高速增（总值）指数下跌2.36%。公司资产管理业务主要 长。根据沪深交易所统计，截至 2016年末，股票是根据客户需求开发资产管理产品并提供相关服 质押业务的市场待购回余额达到 12,840.05亿元，务，包括集合资产管理、定向资产管理和专项资产 较上年末增长85.04%。2016年末，公司资本中介管理等业务。2016年实现营业收入 4.49亿元，同 业务实现收入11.13亿元，同比下降54.43%。
比下降27.17%。 在融资融券市场大幅波动的影响下，公司通过2016年，公司资产管理业务以发展银行委托债 调整杠杆率、推出自助展期等措施加强客户服务，券投资、固定收益类集合等主动管理型产品为重点，同时加强了对分支机构的业务支持，在风险可控的业务总量稳中有升。同时公司丰富产品线和业务类 前提下拓展业务，使融资融券业务保持较为稳定的
型：积极拓展企业资产证券化、量化对冲类、非标 市场份额。截至 2016年末，公司融资融券余额为
投资类集合计划等新型产品。公司亦加强对债券型 380.42亿元，同比下降17.32%，市场排名第九，排
跨境资产管理产品的投资管理力度，国信“金汇宝” 名与上年末持平。融资融券利息收入 31.32亿元，
8 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
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同比下降47.22%。 2016年证券市场波动较大的情况下，公司整体缩小截至 2016年末，公司自有资金出资的股票质 了投资规模并下调权益类投资比例，保持对债券的押式回购业务余额 198.48亿元，同比下降3.60%， 投资比例，体现了公司较为稳健的投资策略。
行业排名第七。同时，公司通过积极筹备，成为沪 表8：2014～2016年末公司金融资产余额明细市股权激励自主行权业务的首家主办券商，继深市 单位：亿元
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|-|-|-|-|-|
|科目|分类|2014|2015|2016|

债券 124.11 317.17 242.22领先。
以公允价值
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|-|-|-|-|
|股票|21.83|95.73|41.58|

总体来看，2016年，受市场行情波动及竞争加
动计入当期 基金 4.05 42.72 32.11
损益的金融
||||||
|-|-|-|-|-|
||其他|6.58|14.74|7.65|
||小计|156.58|470.36|323.56|
||债券|44.61|58.64|46.46|
||股票|29.20|41.40|39.56|
||基金|13.59|6.08|6.77|
||信托计划|0.01|0.01|1.02|
||股权投资|6.10|6.54|4.92|
|可供出售金|||||
|融资产|银行理财||||
|||-|0.59|8.60|
||产品||||
||资产管理||||
|||8.24|9.81|12.05|
||计划||||
||其他|3.39|91.88|87.33|
||小计|105.13|214.95|206.71|
||合计|261.71|685.31|530.27|

注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差净资本/负债等风险控制指标的描述和分析均采用
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
母公司口径数据。
凭借较为稳健的经营策略，公司 2016年净资资产质量 产（母公司口径，下同）较为稳定。截至 2016年 2016年证券市场在经历了年初的大幅下跌后
末，母公司净资产为474.59亿元，较上年下降1.58%，呈现平稳回升的趋势，市场成交量规模较 2015年
净资本（母公司口径，下同）为463.68亿元，较上大幅下降，公司客户存款规模出现一定幅度下滑，
年下降3.98%，近三年净资本/净资产的比率分别为带动总资产规模下滑。截至 2016年末，公司资产
70.56%、100.14%和97.70%，远高于20%的监管标总额1,930.29亿元，同比下降21.00%。剔除代理买
准。
卖证券款后，公司总资产为1,398.51亿元，同比上 图4：2014～2016年末公司净资产和净资本变化情况升14.22%。同时，在公司大规模分配利润的影响下， 单位：亿元公司所有者权益小幅下降，截至2016年末为484.45
亿元，较上年下降2.89%。
从公司资产流动性来看，2016年证券市场整体
较为低迷，公司持有自有现金及现金等价物以及金
融资产均有所减少，合计占扣除代理买卖款后的总
资产42.08%，较上年下降 4.33个百分点，余额较
上年下降22.22%，整体资产流动性保持较好水平。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
截至 2016年末，公司自有资金及现金等价物余额
此外，从公司各项风险控制指标看，公司以净
为58.21亿元，较上年减少18.29%，仍然保持较高
资本和流动性为核心的各项风险指标均远高于证
的流动性。从公司所持有金融资产的结构来看，在
监会制定的监管标准。其中，公司资本杠杆率、流
9 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
动性覆盖率、净稳定资金率分别为27.03%、241.20%、 目前公司各项风险控制指标均处于合理水平，123.08%，满足监管要求，进一步反映出公司较高 公司主要通过债务满足融资需求。截至2016年末，的资产质量和安全性。 公司剔除代理买卖证券款后资产负债率为65.36%，表9：2014～2016年末公司各风险控制指标情况 较上年小幅下降。
||||||
|-|-|-|-|-|
|指标名称|标准|2014|2015|2016|

净资本（亿元） - 223.57 482.88 463.68
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资产（亿元）|-|316.87|482.21|474.59|

风险覆盖率（%） >=100 618.69 372.61 250.07
||||||
|-|-|-|-|-|
|资本杠杆率（%）|>=8|-|22.73|27.03|

流动性覆盖率（%） >=100 - 865.46 241.20
||||||
|-|-|-|-|-|
|净稳定资金率（%）|>=100|-|155.23|123.08|

净资本/净资产（%） >=20 70.56 100.14 97.70
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本/负债（%）|>=8|33.55|52.88|66.78|

净资产/负债（%） >=10 47.55 52.80 68.35
||||||
|-|-|-|-|-|
|自营权益类证券及其衍|||||
||<=100|34.18|38.51|34.92|
|生品/净资本（%）|||||

自营非权益类证券及其
<=500 - 71.08 51.71
衍生品/净资本（%）
||||||
|-|-|-|-|-|
|自营固定收益类证券|||||
||<=500|60.41|-|-|
|/净资本（%）|||||

注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、《证券公司风险控制指标管理办法》（2016年修订版）新增“自
营非权益类证券及其衍生品/净资本”、“资本杠杆率”、“流动
性覆盖率”及“净稳定资金率”指标，取消“自营固定收益类证
券/净资本”指标；
3、2015年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制
指标管理办法》（2016年修订版）进行重述。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
表10：截至2016年末公司与同行业主要上市公司风险控制指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|国泰君安|海通证券|广发证券|国信证券|招商证券|光大证券|东方证券|
|净资本（亿元）|803.38|786.64|668.19|463.68|455.24|397.47|338.9|
|净资产（亿元）|902.26|1,012.45|716.79|474.59|568.84|466.6|385.31|
|风险覆盖率（%）|313.1|258.9|256.32|250.07|319.28|352.65|221.73|
|净资本/净资产（%）|89.04|77.7|93.22|97.70|80.03|85.18|87.96|
|净资本/负债（%）|56.8|52.56|40.61|66.78|43.03|74.25|27.62|
|净资产/负债（%）|63.79|67.65|43.57|68.35|53.77|87.16|31.4|
|资本杠杆率（%）|26.53|27.64|21.37|27.03|24.3|35.14|16.06|
|流动性覆盖率（%）|180.03|155.23|305.17|241.20|151|235.85|190.68|
|净稳定资金率（%）|127.17|131.65|139.14|123.08|134.94|152.59|112.44|
|自营权益类证券及其衍生品/净资本（%）|32.23|29.66|32.09|34.92|37.01|28.36|51.26|
|自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%）|82.46|80.98|156.62|51.71|98.12|53.53|204.45|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
大幅下滑，公司当期收入显著回落，全年实现营业盈利能力
收入127.49亿元，同比减少56.25%。
目前，经纪业务收入仍然是公司收入的重要来
源，加之国内证券市场避险工具的运用渠道有限，
因此公司整体的盈利水平与证券市场的走势表现
出较大的相关性。2016年证券市场在经历年初的大
幅下跌后有所企稳，但整体行情较为低迷，交易量
10 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
表11：2014～2016年公司营业收入情况 百分点。
单位：亿元 资产管理业务方面，2016年公司受托资产管理
||||
|-|-|-|
|2014|2015|2016|

手续费及佣金净收入 74.82 187.13 89.11
资管业务整体业绩较上年有所下滑。公司全年实现
|||||
|-|-|-|-|
|其中：经纪业务|56.27|157.80|55.95|

投资银行业务 15.23 21.59 26.83
44.53%；在营业收入中占比1.94%，较上年提高0.41
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理业务|1.92|4.45|2.47|

利息净收入 14.88 35.48 19.14
个百分点。其中集合资产管理业务实现净收入1.28
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|22.29|71.81|25.29|

公允价值变动收益 5.47 -4.15 -7.30 利息净收入方面，2016年受证券市场行情整体
|||||
|-|-|-|-|
|汇兑净收益|-0.01|0.71|0.71|

其他业务收入 0.46 0.41 0.53
利率整体下行，公司利息净收入大幅下降。2016年
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入合计|117.92|291.39|127.49|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
其中融资融券、买入返售金融资产和存放金融同业从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入以
及投资收益是公司的主要收入来源。2016年公司实
的利息收入分别为31.32亿元、14.04亿元和 15.90现手续费及佣金净收入 89.11亿元，同比减少
亿元，较上年同期分别下降47.22%、26.73%和52.38%；在营业收入中的占比为69.90%，较上年提
27.84%。
高5.68个百分点。从手续费及佣金收入的构成来看，
投资收益方面，2016年在证券市场行情整体低迷的情况下，投资规模有所下降，投资收益额和收证券经纪业务收入系公司收入的重要来源，其波动
与证券市场景气度密切相关。2016年受证券市场波
入贡献率均下滑。公司全年实现投资收益 25.29亿动影响，公司实现经纪业务手续费净收入 55.95亿
元，同比下降64.79%；在营业收入中的占比为元，同比大幅减少64.54%，在营业收入中的占比由
19.84%，较上年下降4.81个百分点。
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具2015年的54.16%下降至43.89%。
有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中投资银行业务方面，2016年公司抓住市场机遇，
股权、债权融资承销及财务顾问业务等投行类业务
占比相对较高，2016年受收入规模大幅回落影响公司业务及管理费用率明显上升，当期业务及管理费实现较好发展，投资银行业务收入大幅增长，成为
主要收入来源之一。公司全年实现投资银行业务手
用率为46.21%，较上年提高18.83个百分点，成本控制能力处于行业平均水平。
续费及佣金净收入 26.83亿元，同比增加24.28%；
在营业收入中占比为21.05%，较上年提高13.64个
表12：2016年公司与同行业主要上市公司盈利能力指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|国泰君安|广发证券|国信证券|招商证券|光大证券|东方证券|

营业收入（亿元） 380.02 257.65 207.12 127.49 116.95 91.65 68.77
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|169.72|97.48|92.85|58.92|48.29|48.00|37.86|

净利润（亿元） 109.81 113.53 84.09 45.56 54.17 30.77 24.27
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|44.66|37.83|44.83|46.21|41.29|52.37|55.06|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
现金获取能力方面，公司EBITDA主要来自于
税前利润和利息支出。伴随营业收入规模下降，
2016年公司实现 EBITDA102.95亿元，同比减少
58.97%，获现能力有所减弱。
11 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
图5：2014～2016年公司EBITDA构成情况 或有负债方面，截至2016年末，公司无对外担保、重大未决诉讼或仲裁等或有事项，不存在其他承担连带责任的或有负债风险。
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况良好，截至 2017年 3月末，公司获得总授信额度超过 2,100亿元，其中已使用授信规模约250亿元。
总体来看，2016年公司财务杠杆率稳中稍降，数据来源：公司提供，中诚信证评整理 整体资产质量较好，资产安全性高。受 2016年证总体来看，2016年公司业务受证券市场走势波
券市场整体行情低迷影响，公司当期业绩有所下滑，动影响较为显著，收入及利润下滑幅度较大。受IPO
盈利能力下降。就各项业务开展规模及负债规模而和再融资审核节奏影响，2016年投行业务收入增加
言，目前公司资本充足水平高，综合实力和抗风险显著。我们将持续关注证券市场走势对公司盈利的
能力强。
影响。
结论
偿债能力
综上，中诚信证评维持国信证券主体信用等级2016年公司整体业务发展放缓，为适应业务发
为AAA，评级展望稳定，维持“国信证券股份有限展，公司积极调整债务规模。截至 2016年末，公
公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第司总债务为644.74亿元，较上年末下降20.46%。
一期）”信用等级为AAA。
从经营性现金流看，2016年受证券市场低迷影
响代理买卖证券款由净流入转为净流出状态，同期
收取利息、手续费及佣金的现金流入减少，公司当
期经营性现金流呈净流出状态且进一步扩大。2016
年经营性现金净流量为-72.70亿元。
从公司 EBITDA对债务本息的保障程度来看，
2016年公司总债务下降20.46%，同期受证券市场
景气度影响公司 EBITDA下降58.97%，EBITDA
对债务本息的覆盖程度有所下降，但依然处于较好
水平。2016年公司EBITDA利息倍数为2.56倍，
较上年下降1.39倍；总债务/EBITDA为6.26倍，
较上年上升3.03倍。
表13：2014～2016年公司偿债能力指标
单位：亿元、%
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|总债务（亿元）|635.39|810.58|644.74|
|资产负债率（%）|70.89|69.40|65.36|
|净资产负债率（%）|243.54|226.80|188.68|
|经营活动净现金流（亿元）|59.76|-22.98|-72.70|

EBITDA（亿元） 87.89 250.94 102.95
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|4.18|3.95|2.56|

总债务/EBITDA（X） 7.23 3.23 6.26
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
12 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附一：国信证券股份有限公司股权结构图（截至2016年12月31日）
注：1、“深圳市国资委”即深圳市国有资产监督管理委员会，为公司实际控制人。
2、“深投控”即深圳市投资控股有限公司，为公司控股股东。
3、“华润信托”即华润深国投信托有限公司。
4、“云南红塔”即云南红塔集团有限公司。云南红塔已于2016年5月注销，其持有的公司1,374,763,407股股份（持股比例16.77%）由其唯一股东云南合和（集团）股份有限公司承继。前述股权变更构成持有证券公司5%以上股权的股东变更，因此需取得中国证监会核准。截至2017年3月末，此事项仍在中国证监会审核中。
5、“中国一汽”即中国第一汽车集团公司。
6、“北京城建”即北京城建投资发展股份有限公司
13 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附二：国信证券股份有限公司组织结构图（截至2016年12月31日）
14 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附三：国信证券股份有限公司主要财务数据及指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2014|2015|2016|

自有资金及现金等价物 82.33 71.23 58.21
|||||
|-|-|-|-|
|交易性金融资产|156.58|470.36|323.56|

可供出售金融资产 105.13 214.95 206.71
|||||
|-|-|-|-|
|衍生金融资产|0.01|0.02|-|

持有至到期金融资产 - - -
|||||
|-|-|-|-|
|长期股权投资|12.55|19.34|21.97|

固定资产 9.62 10.11 13.01
|||||
|-|-|-|-|
|总资产|1,613.52|2,443.53|1,930.29|

代理买卖证券款 487.28 813.20 531.79
|||||
|-|-|-|-|
|总债务|635.39|810.58|644.74|

所有者权益 327.83 498.88 484.45
|||||
|-|-|-|-|
|净资本|223.57|482.88|463.68|

营业收入 117.92 291.39 127.49
|||||
|-|-|-|-|
|手续费及佣金净收入|74.82|187.13|89.11|

经纪业务净收入 56.27 157.80 55.95
|||||
|-|-|-|-|
|投资银行业务净收入|15.23|21.59|26.83|

资产管理业务净收入 1.92 4.45 2.47
|||||
|-|-|-|-|
|利息净收入|14.88|35.48|19.14|

投资收益 22.29 71.81 25.29
|||||
|-|-|-|-|
|公允价值变动收益（亏损）|5.47|-4.15|-7.30|

业务及管理费用 42.37 79.79 58.92
|||||
|-|-|-|-|
|营业利润|65.09|185.17|60.30|

净利润 49.43 139.49 45.56
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA|87.89|250.94|102.95|

经营性现金流量净额 59.76 -22.98 -72.70财务指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2014|2015|2016|
|资产负债率（%）|70.89|69.40|65.36|
|风险覆盖率（%）（注）|618.69|372.61|250.07|
|资本杠杆率（%）（注）|-|22.73|27.03|
|流动性覆盖率（%）|-|865.46|241.20|
|净稳定资金率（%）|-|155.23|123.08|
|净资本/净资产（%）（注）|70.56|100.14|97.70|
|净资本/负债（%）（注）|33.55|52.88|66.78|
|净资产/负债（%）（注）|47.55|52.80|68.35|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注）|34.18|38.51|34.92|
|自营固定收益类证券/净资本（%）（注）|60.41|-|-|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注）|-|71.08|51.71|
|业务及管理费用率（%）|35.93|27.38|46.21|
|摊薄的净资产收益率（%）|15.03|27.97|9.42|
|净资本收益率（%）（注）|20.04|27.77|11.50|
|EBITDA利息倍数（X）|4.18|3.95|2.56|
|总债务/EBITDA（X）|7.23|3.23|6.26|
|净资本/总债务（X）|0.35|0.60|0.72|
|经营性现金净流量/总债务（X）|0.09|-0.03|-0.11|

注：1、风险监管指标和净资本收益率为母公司报表口径；
2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款；
3、2015年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》（2016年修订版）进行重述；
4、《证券公司风险控制指标管理办法》（2016年修订版）新增“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”、“资本杠杆率”、“流动性覆盖率”
及“净稳定资金率”指标，取消“自营固定收益类证券/净资本”指标。
15 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末|
|应付短期融资款+长期借款|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）|

16 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
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附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
17 国信证券股份有限公司2017年面向合格投资者
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