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|(cid:4094)(cid:5766)(cid:4158)(cid:5242)(cid:4400)(cid:2207)(cid:5383)(cid:2553)(cid:2385)(cid:5004)(cid:4642)(cid:2523)(cid:4234)(cid:33)2015 年公司债券(第一期、第二期）2016 年跟踪信用评级报告|

强，经鹏元评定，深圳高新投主体长期信用等级为AA+，其提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保仍能有效提升本次债券的信用水平。
关注：
公司在建项目较多，存在一定的产能消化风险。公司在建 IC卡 POS终端项目及自助服务终端建设项目能分别增加公司50万台IC卡POS终端等项目，未来能否顺利消化新增产能存在一定的不确定性。
公司应收账款及应收票据规模较大，且账期较长，存在一定的坏账损失风险。截至2015年末，公司应收账款和应收票据（主要为商业承兑汇票）规模合计为8.60亿元，同比大幅增长50.76%，其中应收账款账龄超过一年的款项占比为30.30%，存在一定的坏账损失风险。
公司新增多个IDC建设项目，未来能否实现预期收益存在一定的不确定性。2015年公司新增IDC业务，南沙和长沙的IDC项目仍在建设中，未来是否能达到预期经济效益存在一定不确定性。
公司有息债务规模增长较快，资产负债率大幅上升，存在一定的短期偿债压力。
截至2016年3月末，公司有息债务总额为13.00亿元，较2014年末增长193.84%，资产负债率为58.64%，较2014年末增加了16.82个百分点。
公司在建及拟建项目投资规模较大，存在一定的资金压力。截至2015年末，公司主要在建及拟建项目预计总投资18.03亿元，已投资4.64亿元。
主要财务指标：
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|项目||2016年3月||2015年||2014年||2013年|
|总资产（万元）|303,508.89||294,229.67||193,686.75||165,867.66||
|归属于母公司所有者权益（万元）|121,111.35||120,477.72||112,895.69||108,254.34||
|有息债务（万元）|129,983.11||105,451.98||44,235.61||29,960.10||
|资产负债率|58.64%||57.71%||41.82%||34.86%||
|流动比率|1.36||1.55||1.94||2.30||
|速动比率|1.11||1.28||1.57||1.74||
|营业收入（万元）|22,432.46||112,744.14||96,642.12||79,042.92||
|营业利润（万元）|1,099.55||8,533.55||6,769.59||5,534.51||
|利润总额（万元）|1,248.20||9,358.50||7,499.56||6,312.94||
|综合毛利率|33.06%||31.22%||29.08%||32.33%||

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|总资产回报率|-|5.02%|5.25%|4.63%|
|EBITDA（万元）|-|14,992.44|11,529.01|11,008.55|
|EBITDA利息保障倍数|-|4.17|5.92|4.60|
|经营活动现金流净额（万元）|-24,622.18|-4,865.41|8,806.95|-14,427.90|

资料来源：公司2013-2015年审计报告及未经审计的2016年一季度财务报表，鹏元整理
一、本次债券本息兑付及募集资金使用情况
公司分别于2015年10月21日和2015年10月30日公开发行3.2亿元和0.8亿元公司债券，票面利率分别为6.40%和6.0%。债券起息日分别为2015年10月21日和2015年10月30日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，附第三年末投资者回售选择权和公司上调票面利率选择权。截至2016年5月末，15证通01和15证通02债券尚未到首个付息期。本次债券募集资金用于偿还银行贷款，补充流动资金，调整负债结构。截至2015年末，本次债券募集资金已使用33,770万元用于补充流动资金和偿还银行借款，剩余部分仍存放于募集资金专户银行。
二、发行主体概况
2015年6月，公司以资本公积向全体股东每10股转增6股，转增完成后公司股本由26,794.77万股增至42,871.64万股。2015年8月，公司完成回购注销限制性股票336.46万股，减少注册资本人民币336.46万元。2015年公司实施限制性股票激励计划，发行限制性股票，各激励对象以货币资金出资7,089,750.00元，其中：增加股本68.5万元，增加资本公积640.48万元。增加注册资本人民币68.5万元，变更后的注册资本为人民币42,603.68万元。截至2016年3月末，公司第一大股东为曾胜强，持股比例为24.57%，仍是公司实际控制人。2015年公司主营业务新增IDC业务。
截至2015年末，公司财务报表合并范围子公司变动情况如表1所示。
表1跟踪期内新纳入公司合并范围子公司情况
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|子公司名称||持股比例|注册资本|主营业务|合并方式|
|广州证通网络科技有限公司|100.00%||5,000万元|社区O2O金融服务|收购|
|广州云硕科技发展有限公司|70.00%||9,080万元|IDC服务|收购|
|广东宏达通信有限公司|58.53%||2,532万元|IDC服务|收购|
|长沙证通云计算有限公司||100.00%|5,000万元|IDC服务|新设|

注：广州证通网络科技有限公司原名系广州佩博利思科技有限公司。
资料来源：公司提供
2015年度，公司实现营业收入11.27亿元，利润总额9,358.50万元，经营活动现金流量净额-4,865.41万元。
截至2016年3月31日，公司资产总额为30.35亿元，归属于母公司所有者权益合计为12.11
亿元，资产负债率为58.64%。2016年1-3月，公司实现营业收入2.24亿元，利润总额1,248.20万
元，经营活动净现金流为-24,622.18万元。
三、运营环境
近年来金融POS终端行业迅速发展，市场前景较广阔
金融POS终端是专用电子信息设备。工信部颁布《电信设备进网管理办法》规定：接入公用电信网的电信终端设备、无线电通信设备和涉及网间互联的电信设备实行进网许可制度。金融POS终端作为金融行业的专用电子信息设备，其设计、开发、生产等主要受工信部以及中国人民银行的双重监管。
截至2015年第三季度末，银行卡跨行支付系统联网商户1,513.50万户，较年初增长25.77%。
2015年全年国内银行卡跨行消费笔数为172.38亿笔，同比大幅增长108.21%。国内联网商户数量的增加及国内银行卡跨行消费笔数的大幅上升带动联网POS机设备的需求。截至2015年末，我国联网POS机达到2,282.10万台，同比增长43.21%，增速较快。
图12013-2015年我国联网POS机数量
资料来源：wind资讯
图22013-2015年我国银行卡跨行消费笔数
资料来源：wind资讯
ATM设备近年来增长迅速，加密键盘产品未来发展空间较大
加密键盘主要运用于ATM、带有安全支付功能的其它自助终端上，属于核心部件之一。
在2001年以前，绝大部分ATM键盘是不加密的，随着ATM安全问题的频频出现，大部分银行已经开始将现有ATM上的非加密键盘更换为ATM加密键盘，已有的加密强度较低的键盘也逐步更换为加密强度较高的键盘，同时，随着对ATM机攻击手段的不断增加，相应的加密强度和加密标准也要随之提高，因此就决定了ATM加密键盘每隔4-5年必须更新。
加密键盘主要用于ATM机器设备及银行的营业网点，截至2015年底，我国ATM机器设备数量达到86.67万台，同比增长40.95%。ATM设备均需要安装加密键盘，ATM机器设备快速增长将带动加密键盘产品的需求。由于银行柜台加密键盘属于低端设备，单价低，80%的银行将此类设备作为易耗品，更换速度比较快。
图32013-2015年我国ATM数量情况
资料来源：wind资讯
四、经营与竞争
2015年公司实现营业收入 11.27亿元，同比增长16.67%，其中金融电子产品收入继续保持增长；照明电子及合同能源管理业务因2015年签订订单金额较小，收入有所下降。2015年公司通过收购广州云硕科技发展有限公司(以下简称“云硕科技”)等企业新增IDC业务收入，但因南沙IDC项目尚处于运营初期，机柜上架率较低，收入规模较小，毛利水平也较低，随着后续IDC项目的增加及机柜上架率的提升，预计该业务收入规模可望扩大。公司其他业务收入主要为销售金融电子的配件产生的业务收入，2015年大幅增长至 1.53亿元，主要是增加了广东宏达通信有限公司的电子产品贸易业务收入。
表22014-2015年公司营业收入分产品构成情况（单位：万元）
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|||2015年||||2014年|||
|行业名称|||||||||
|||收入||毛利率||收入||毛利率|
|金融电子|73,589.06||32.65%||60,054.29||29.16%||
|照明电子及合同能源管理||22,349.97||21.60%||30,533.86||24.75%|

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|IDC业务||1,529.37|16.14%|-|-|
||其他|15,275.74|39.91%|6,044.44|50.06%|
||合计|112,744.14|31.22%|96,632.58|29.08%|

资料来源：公司2014-2015年审计报告，鹏元整理
2015年公司金融电子产品业务继续保持快速发展，利润水平也有所提升
公司金融电子产品主要包括加密键盘、自助服务终端、支付产品等。上述三类产品收入构成如下表所示。
表3公司金融电子产品主要收入和毛利情况（单位：万元）
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|||2015年||||2014年|||
|项目|||||||||
|||收入||毛利率||收入||毛利率|
|加密键盘|12,247.35||47.71%||12,873.21||56.77%||
|自助服务终端|34,321.45||29.19%||30,001.19||18.55%||
|支付产品||22,995.41||28.10%||13,966.67||30.75%|

资料来源：公司2015年年报
公司加密键盘产品为 ATM加密键盘。公司主要从事加密键盘机械结构、电子电路的设计开发和驱动软件的编程，委托外协企业生产印刷电路板、进行芯片插件、按键刻字等工作，然后对零部件进行精密装配、成品后进行驱动程序下载，最后检测入库。受国家在银行业网络安全和信息化建设领域应用安全可控信息技术的影响，外资 ATM厂商在国内市场订单下降，导致公司对日本、韩国等客户加密键盘业务销量下降。2015年公司实现加密键盘业务收入 1.22亿元，同比下降4.86%，毛利率为47.71%。
公司自助服务终端主要应用于除 ATM外的银行自助终端、电力、邮政、电信和医院等涉及金融安全支付的领域。公司根据客户的个性化要求，先提供样机给客户，然后再按客户提供的订单按计划生产。公司自行生产密码输入模块（EPP）和磁条阅读模块，从上游厂商购进显示器、主机、打印机等，通过系统配制和系统联接技术，集成生产自助终端。2015年公司自助服务终端实现营业收入3.43亿元，同比增长14.40%，主要是因为公司VTS产品在农行体系中标，成为农业银行新一代资产银行超级柜台产品的主要供应商之一，同时因该产品毛利率较高，使得自助服务终端利润水平明显提升。此外，公司还积极拓展在税务、彩票和电力等行业的销售渠道。
2015年公司针对第三方支付市场，推出传统POS、智能POS等新产品，产品线更加丰富，在第三方支付市场取得销售突破，并在部分银行得到了应用，同时在中东等海外地区的支付产
品销售增长明显，支付产品的销售取得较大幅度增长。2015年，公司共实现支付产品业务收
入2.30亿元，同比增长64.64%，但因产品结构变化，导致毛利率有所下降。
公司金融电子产品主要客户为银行，银行的采购付款实行预算管理制度，款项的支付需要
申请、核拨和支付等程序，付款期一般在六个月左右，结算方式为银行转账结算。公司采购原材料结算方式主要为银行转账结算和票据结算，供应商一般给予公司1-3个月的信用账期。公司主要客户付款周期较长，供应商给予的信用账期短于客户付款周期，公司存在一定的营运资金压力。
截至 2015年末，公司生产基地主要为位于深圳市光明新区的证通电子产业园，主要生产的产品为加密键盘及自助服务终端。公司加密键盘及自助服务终端产能分别为 30万台/年和 4万台/年。受益于多年经营搭建的市场网络，公司积累了较为丰富的客户资源。2015年公司自助服务终端产能利用率为133.77%。
公司的全资子公司深圳市证通金信科技有限公司（以下简称“证通金信”）主要从事支付产品的研发设计、固网接入平台和相关软件的开发、产品的市场销售。公司部分支付产品的整机组装委托外包给惠州集迅电子有限公司，由证通金信负责采购原材料和对终端电话整机进行老化检测。
表4公司主要产品的产能、产量和产能利用率情况（单位：台）
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||产品||项目||2015年||2014年|
|||产能（台/年）||300,000||300,000||
||加密键盘||产量|175,377||217,298||
||||产能利用率|58.46%||72.43%||
|||产能（台/年）||40,000||25,000||
|自助服务终端|||产量|33,443||32,622||
||||产能利用率|133.77%||130.49%||

注：自助服务终端产能利用率为按标准工时这算后的产能利用率。
资料来源：公司提供
表52014-2015年公司主要产品的销售情况
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||产品||项目||单位||2015年||2014年|
|||销量||台||147,192.00||184,920||
|加密键盘|||销售均价||元/台|717.52||308.20||
||||产销率|-||83.93%||85.10%||
||||销量||台|27,114.00||32,320.00||
||自助服务终端||销售均价||元/台|12,658.20||9,282.55||
||||产销率|||81.08%||99.07%||
|||销量||台||486,169.00||364,925.00||
|支付产品|||销售均价||元/台|361.30||382.73||
||||产销率|-||-||-||

注：公司部分支付产品为委外生产，无产销率数据。
资料来源：公司提供
公司生产的金融产品主要应用在商业银行及 ATM设备，公司重要客户为中国农业银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司等大型企业。因国外客户订单下降导致前五大客户销售金额下降，客户集中度有所下降。
表62014-2015年公司金融电子产品前五大客户销售额及占比情况（单位：万元）
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|项目||2015年||2014年|
|前五名客户合计销售金额|15,455.77||19,785.57||
|前五名客户合计销售金额占年度营业收入比例|13.71%||20.47%||

资料来源：公司提供
公司产品生产所需的主要原材料采购渠道较分散，对主要供应商依赖较低
公司营业成本中主要包括原材料、能源、人工工资、费用（含折旧），其中原材料占营业成本的比重约80%左右。加密键盘产品的原材料以芯片、不锈钢、塑胶件、线路板、电子元器件、电缆线为主；自助终端的原材料以不锈钢、五金材料、电子部件（液晶显示器、主机、电源、打印机、读写设备等）、电缆线为主。2015年公司采购芯片和电源适配器数量大幅减少，主要是因为公司生产主要采用的前期采购的原材料，2015年新增采购较少。为满足客户要求，2015年新增的采购主要为性能较高的产品，因此采购单价较2014年有较大幅度的提升。
表72014-2015年公司主要原材料采购价格（单位：元/台（片），万元）
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||2015年||||2014年||||
|名称|||||||||
|||单价||采购额||单价||采购额|
|芯片|7.42||1,793.90||4.39||5,472.38||
|卡类读写设备|1,185.09||6,015.99||1,195.54||4,594.12||
|显示器|799.23||2,897.44||43.08||3,954.53||
|金库|4,999.99||1,955.42||4,948.37||3,641.01||
|线路板|12.34||1,041.25||8.37||2,688.45||
|打印机|1,310.00||3,653.32||1,676.69||1,983.86||
|电源适配器|155.18||748.01||33.86||1,634.49||
|主板、主机|718.28||1,752.75||566.65||1,388.58||
|纸硬币器|2,622.23||878.71||3,501.38||1,518.55||
|合计||-||20,736.79||-||26,875.97|

资料来源：公司提供
公司原材料在国内采购，采取招标采购方式，公司设有专门的采购部负责原材料信息收集、市场调研到签约、到货，公司与主要供应商建立了长期良好的合作关系，公司所需的原材料市
场供应充足，供应商较为分散。总体而言，公司采购渠道较为分散，2015年前金融电子产品
五大供应商采购金额占采购总额的比重为29.48%。
表82014-2015年公司金融电子产品前五大供应商采购额及占比情况（单位：万元）
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||项目||2015年||2014年|
|前五名供应商合计采购金额|||22,864.85||36,225.35|
||前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例|29.48%||52.85%||

资料来源：公司提供
2015年公司LED及相关贸易业务规模有所增长，但合同能源管理业务中分期收款模式在建项目未达到收入确认条件，导致收入规模大幅下降
公司LED及相关贸易业务主要产品为LED产品及相关组件，主要销售对象为中科恒源科技股份有限公司，销售价格参照市场同类交易价格双方协商定价，结算方式一般为商业承兑汇票。2015年销售额为2.03亿元，同比增长27.94%，毛利率为14.73%，同比增长了 1.01个百分点。
公司还开展了合同能源管理业务，具体模式分为两种：1、分期收款模式：公司与政府相关部门签订节能服务合同，约定总体包干费用，由公司组织承担道路照明工程的材料采购、施工安装、维护管理，在工程竣工验收合格后，政府相关部门按照合同分期支付约定的款项。截至2015年末，公司共签订BT项目工程7个，累计合同总金额为36,054.03万元，累计投入金额9,159.18万元。2015年公司完工的BT项目有沈阳市于洪区BT项目和广东肇庆BT项目，目前主要投资的项目有定州市城市节能照明项目，完工进度为55%。2015年无新增项目，在建项目中也无项目达到结算条件，未确认BT项目收入。2、EMC模式：公司与政府相关部门签订节能服务合同，由公司负责道路照明工程的施工及管理，工程结束后，政府相关部门按照相关标准测算节能效果，确定节能效益分享比例及期限，按年或按月向公司支付款项。
2015年，公司完工的EMC项目包括湛江EMC项目、始兴县EMC项目和巴中二期EMC项目，剩余在建的EMC项目包括松原EMC项目和龙港EMC项目。但值得注意的是，公司合同能源管理模式回款期较长，需关注其回款风险。
表92015年公司合同能源管理业务收入明细（单位：万元）
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|项目||投资总额||2015年收入|收益回收期|
|伊春市伊春区LED节能改造项目|2,264.80||491.70||120个月|
|沈阳经济技术开发区LED节能改造项目||2,004.55||410.91|120个月|
|巴中EMC||911.41||267.40|120个月|
|始兴县EMC||661.28||259.19|108个月|
|湛江EMC||1,017.22||166.58|72个月|
|彰武县LED节能改造项目||483.27||99.89|120个月|
|坪山坑梓EMC||550.38||97.22|104个月|
|江海区EMC项目||392.82||81.17|108个月|
|厚街EMC||245.13||69.59|96个月|

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|义县EMC|215.60|66.79|120个月|
|周口EMC|379.64|56.94|96个月|
|巴中二期EMC项目|703.58|15.28|120个月|
|合计|9,829.68|2,082.66||

资料来源：公司提供
2015年公司新增IDC业务，但因IDC项目尚处于运营初期，收入规模较小；在建及拟建项目较多，存在一定的产能消化风险，同时资金缺口较大，有一定的资金压力
2015年公司通过收购云硕科技，开始涉足IDC运营服务。公司IDC业务模式为：由公司与电信运营商共同投资建设IDC机房，公司负责投资场地、外电引入、机柜等机电设备；电信运营商负责投资光纤光缆、网络接入、通信宽带等。公司和电信运营商将根据各自在客户来源、建设投入方面的贡献的不同进行收入分成或者支付相应营销费用。收入来源包括提供IDC基础服务收入（机柜出租收入和带宽出租收入），以及增值服务的收入。基础服务收入由电信运营商统一与客户结算，再由电信运营商按双方的约定支付给公司，增值服务的收入由公司直接与客户结算。
云硕科技与广东电信股份有限公司共同在广州南沙投资建设 IDC机房（以下简称“南沙IDC项目”），为客户提供云主机、云托管、云储云加速等云计算基础服务，一期已经建成1,280个数据中心机柜及相关配套设施，所有权归云硕科技所有，南沙IDC二期项目正在建设，建设规模为2,400个数据中心机柜及相关配套设施。截至2015年末，南沙IDC项目预计总投资5.65亿元，已投资4.05亿元。
2015年11月，公司以2,015万元收购了广东宏达通信有限公司（以下简称“宏达通信”）的58.53%股份，成为其控股股东。宏达通信在东莞市石碣镇与中国电信广东分公司共同投资建设了东莞石碣云计算中心，规模为696个数据中心机柜及相关配套设施。
公司新设长沙证通云计算有限公司负责经营长沙云谷数据中心项目，该项目预计总投资72,802.55万元，拟建设4,500个机柜规模的大型互联网数据中心（IDC），为各类互联网客户提供基础服务器接入、托管服务和其他安全、增值服务。截至 2016年 3月末，公司已取得项目建设用地，面积94,459.8平方米，已支付全部土地价款为5,032万元。
截至 2015年末，公司主要在建项目包括 IC卡 POS终端项目和研发中心扩建项目等，其中IC卡POS终端项目能增加公司50万台IC卡POS终端，但未来销售情况是否能消化新增产能存在一定的不确定性。
截至2015年末，公司主要在建及拟建项目总投资规模为18.03亿元，已投资4.64亿元，
仍需投入较大规模资金，存在一定的资金压力。
表10截至2015年底公司主要在建及拟建项目情况（单位：万元）
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||||||预计完工时间||
|项目名称||总投资||已投资|||
|IC卡POS终端项目|10,124.00||876.22|||2016年9月|
|研发中心扩建项目||7,516.00||5,094.75||2016年9月|
|南沙IDC项目||56,500.00||40,478.99||2016年12月|
|长沙云谷数据中心项目||72,802.55||0.00||工期30个月|
|证通长沙软件研发中心项目||33,357.64||0.00||-|
|合计||180,300.19||46,449.96|||

注：长沙云谷数据中心项目和证通长沙软件研发中心项目资金来源主要为公司2016年拟非公开发行股份的募集资金，项目实施进度受非公开发行股票进度影响。截至2016年3月末，公司购买长沙云谷数据中心项目和证通长沙软件研发中心项目建设用地，成交价款为5,032万元。
资料来源：公司提供
2016年，公司拟非公开发行股票合计不超过 11,000万股，拟募集资金 151,160.19万元，主要用于长沙云谷数据中心项目和证通长沙软件研发中心项目及偿还银行借款。本次非公开发行已于2016年4月22日获得中国证监会批准，若能顺利发行将有助于缓解公司资金压力。
表11公司拟非公开发行股份募集资金用途（单位：万元）
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|项目名称|项目投资总额|拟投入募集资金金额|
|长沙云谷数据中心项目|72,802.55|72,802.55|
|证通长沙软件研发中心项目|33,357.64|33,357.64|
|偿还银行贷款及补充流动资金项目|45,000.00|45,000.00|
|合计|151,160.19|151,160.19|

资料来源：公司提供
五、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2014年审计报告、经中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2015年审计报告及未经审计的2016年第一季度财务报表。公司财务报表采用新会计准则编制，合并范围变动如表1所示。
资产结构与质量
2015年公司资产规模继续增长，其中应收账款和应收票据增速较快，且账龄较长，存在一
定的坏账损失风险
2015年公司通过收购云硕科技等子公司，使得资产规模大幅增长。截至2015年末，公司
资产规模增加至 29.42亿元，同比增长51.91%。公司资产结构仍以流动资产为主，2015年末
流动资产占总资产的比重为60.78%。
表12公司主要资产构成情况（单位：万元）
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2016年3月||||2015年||||2014年|||
|项目|||||||||||||
|||金额||比重||金额||比重||金额||比重|
|货币资金|37,551.47||12.37%||50,453.32||17.15%||45,070.64||23.27%||
|应收票据|25,838.56||8.51%||26,052.79||8.85%||14,595.48||7.54%||
|应收账款|68,546.88||22.58%||59,988.04||20.39%||42,475.46||21.93%||
|存货|32,654.81||10.76%||31,287.04||10.63%||26,683.34||13.78%||
|流动资产合计|178,236.06||58.73%||178,822.78||60.78%||138,911.23||71.72%||
|固定资产净额|49,113.90||16.18%||28,427.47||9.66%||15,830.68||8.17%||
|在建工程|32,584.79||10.74%||49,681.17||16.89%||4,807.61||2.48%||
|无形资产|16,634.45||5.48%||11,077.98||3.77%||8,541.27||4.41%||
|非流动资产合计|125,272.83||41.27%||115,406.89||39.22%||54,775.53||28.28%||
|资产总计|303,508.89||100.00%||294,229.67||100.00%||193,686.75||100.00%||

资料来源：公司2014-2015年审计报告及未经审计的2016年第一季度财务报表
公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付账款、应收票据及存货构成。截至 2015年末，公司货币资金规模为 5.05亿元，其中 2,672.67万元为银行承兑汇票保证金和保函保证金，使用受到限制；2016年 3月底公司货币资金减少较多主要系支付原材料采购货款所致。
随着公司业务规模的扩大，公司应收账款和应收票据规模逐年增长。截至 2015年末，公司应收票据规模为2.61亿元，其中商业承兑汇票金额为2.51亿元，主要为LED贸易业务和支付产品业务收到的汇票，应收对象主要为中科恒源科技股份有限公司。截至 2015年末，公司应收账款余额为6.00亿元，其中账龄一年以内的占比69.70%，已按账龄分析法计提了坏账准备。
截至2015年末，公司应收账款和应收票据规模合计为8.60亿元，同比增长50.76%，远高于同期收入增速，占用公司大量流动资金且账期较长，存在一定的坏账损失风险。公司存货主要为原材料和库存商品，期末存货已按企业会计准则计提了跌价准备。
公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和无形资产构成。截至 2015年末，公司固定资产规模为2.84亿元，主要是房屋与建筑物。2016年3月末，公司固定资产大幅增长至4.91亿元，主要是南沙IDC项目一期转入固定资产所致。2015年末，公司在建工程规模为49,681.17万元，同比大幅增长，主要收购云硕科技增加的南沙IDC项目建设投资，截至2016年3月末，南沙IDC项目一期已转入固定资产使得在建工程余额有所下降。公司无形资产主要是土地使用
权和 EMC项目收益权。截至2016年3月末，公司无形资产增加至1.66亿元，较年初大幅增
长50.16%，主要为公司购置的长沙云谷数据中心项目建设用地。
总体而言，2015年公司资产规模继续增长，其中应收账款和应收票据增速较快，且账龄
较长，存在一定的坏账损失风险。
资产运营效率
公司应收款项周转效率进一步降低，营业周期仍较长，整体资产运营效率一般2015年公司应收款项周转天数为228.48天，与2014年相比应收账款回款速度进一步下降，主要由于公司客户大部分为银行客户，一般在上半年编制投资计划，在下半年进行招标采购，一般银行客户付款期在六个月左右，同时公司 LED节能灯贸易业务主要采用商业承兑汇票结算，周期较长，导致公司年末应收款项余额较大，应收款项周转效率下降。
同时，由于公司产品根据客户需求生产，随后需要经过安装调试，客户确认后才能确认收入，因此公司存货周转天数较高。2015年，在公司营业规模快速增长的情况下，公司存货规模增长不多，因此存货周转天数有所下降。公司净营业周期较 2014年有所缩短，但周转仍较慢。2015年公司固定资产和在建工程增长较快，总资产周转率有所下降。公司整体运营效率仍有待提升。
表132014-2015年公司主要营运能力指标
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|-|-|-|-|-|
|项目||2015年||2014年|
|应收款项周转天数|228.48||205.12||
|存货周转天数|134.56||148.71||
|应付款项周转天数|135.21||114.65||
|净营业周期（天）|227.83||239.18||
|流动资产周转天数|507.27||487.55||
|固定资产周转天数|70.66||59.62||
|总资产周转天数||778.98||669.69|

注：应收款项=应收账款+应收票据；应付款项=应付账款+应付票据。
资料来源：公司2014-2015年审计报告，鹏元整理
盈利能力
2015年以来公司营业收入规模继续保持增长，盈利水平有所提升
2015年，公司收入主要来源于自助服务终端、LED及相关贸易、支付产品、加密键盘及合同能源管理，其中加密键盘、自助服务终端及合同能源管理毛利率较高，新增IDC业务规模仍较小。近年来受益于金融电子行业快速发展，公司营业收入规模增长较快，2015年实现营
业收入11.27亿元，同比增长16.67%，综合毛利率为31.22%，较2014年增加了2.14个百分点。
2015年应收账款规模大幅增长，且账龄较长，公司共计提资产减值损失 2,737.49万元，同比
大幅增长52.06%，降低了公司利润水平。
期间费用方面，为了维持公司庞大的销售网络以及业内的技术领先优势，2015年公司研
发投入4,992.26万元，同比增长31.23%。近年公司每年投入的销售费用和管理费用较多，2015年期间费用为2.32亿元，同比增长19.31%，主要体现为销售费用和管理费用的增长。2015年公司期间费用率为20.55%，相对稳定。
2016年第一季度，公司实现营业收入2.24亿元，同比大幅增长56.20%，系IDC业务及电子产品贸易收入增加，毛利率为33.06%，整体利润水平较为稳定。
总体而言，2015年以来公司营业收入规模继续增长，利润上升。
表14公司盈利能力表现
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|项目||2016年1-3月||2015年||2014年|
|营业收入（万元）|22,432.46||112,744.14||96,642.12||
|资产减值损失（万元）|218.70||2,737.49||1,800.30||
|营业利润（万元）|1,099.55||8,533.55||6,769.59||
|利润总额（万元）|1,248.20||9,358.50||7,499.56||
|净利润（万元）|735.87||8,165.10||6,263.35||
|综合毛利率|33.06%||31.22%||29.08%||
|期间费用率|26.66%||20.55%||20.10%||
|总资产回报率||-||5.02%||5.25%|

资料来源：公司2014-2015年审计报告及未经审计的2016年第一季度财务报表
现金流
2015年，公司经营活动现金流和投资活动现金流均呈净流出状态，公司经营对筹资活动依赖较大
2015年，公司净利润进一步增长，同时固定资产规模较大，折旧费用也明显增长，使得 FFO同步增长，但受应收款项和存货规模大幅增长的影响，使得公司经营活动现金净流出4,865.41万元。
2015年公司投资现金流表现为净流出，主要是公司收购云硕科技70%的股权支付对价6,356万元以及增加对南沙IDC等项目投资所致。截至2015年末，公司主要在建及拟建项目总投资规模为23.23亿元，已投资4.68亿元，面临一定的资金压力。
2015年公司筹资活动现金流持续为净流入，主要是因为公司发行本次债券募集资金共计4亿元。公司经营活动现金流和投资活动现金流均呈净流出状态，导致公司经营对筹资活动依赖较大。
表15公司现金流情况表（单位：万元）
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||项目||2015年||2014年|
||净利润|8,165.10||6,263.35||
||非付现费用|5,476.66||3,882.66||
||非经营损益|1,971.75||1,072.60||
|FFO||15,613.51||11,218.61||
||营运资本变化|-20,248.92||-2,411.67||
||其中：存货减少（减：增加）|-5,080.98||3,259.83||
||经营性应收项目的减少（减：增加）|-25,936.45||-2,264.48||
||经营性应付项目增加（减：减少）|10,768.51||-3,407.02||
||其他|-230.00||-||
||经营活动产生的现金流量净额|-4,865.41||8,806.95||
||投资活动产生的现金流量净额|-42,392.36||-4,369.07||
||筹资活动产生的现金流量净额|57,154.42||3,216.34||
||现金及现金等价物净增加额||10,123.60||7,654.23|

资料来源：公司2014-2015年审计报告，鹏元整理
资本结构与财务安全性
公司债务规模大幅增长，仍以流动负债为主，存在一定的短期偿债压力
受益于经营利润的积累，公司所有者权进一步增加，截至 2016年 3月末，公司所有者权益合计为 12.55亿元，同时公司负债规模增速较快，使得负债与所有者权益比率由 2014年末的71.89%上升至141.77%，所有者权益对公司债务保障程度明显降低。
表16公司资本结构情况（单位：万元）
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|项目||2016年3月||2015年||2014年|
|负债总额|177,974.32||169,809.50||81,006.11||
|所有者权益|125,534.57||124,420.16||112,680.65||
|负债与所有者权益比率||141.77%||136.48%||71.89%|

资料来源：公司2014-2015年审计报告及未经审计的2016年第一季度财务报表，鹏元整理
近年来公司负债增长较快，截至2016年3月末，负债总额为17.80亿元，较2014年末增长119.70%。
结构方面，公司负债仍以短期债务为主，2016年3月流动负债的规模为13.11亿元，占总负债的比重达73.69%。短期借款主要为抵押借款及保证借款。应付账款主要为应付原材料采
购款。其他应付款主要应付的暂收款和股权激励款项。2015年公司发行了“15证通01”和“15
证通02”两期公司债券，募集资金共计4亿元，期限为5年，改善了公司债务期限结构。
公司有息债务占债务总规模比重较高，截至 2016年 3月末，公司有息债务规模为 13.00
亿元，占债务总规模比重为73.03%，其中短期借款占比较高，面临一定的偿债压力。
表17公司主要负债构成情况（单位：万元）
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|||2016年3月||||2015年||||2014年|||
|项目|||||||||||||
|||金额||比重||金额||比重||金额||比重|
|短期借款|88,402.58||49.67%||56,173.94||33.08%||38,450.00||47.47%||
|应付账款|23,050.77||12.95%||35,278.34||20.78%||17,012.67||21.00%||
|其他应付款|9,284.92||5.22%||9,701.74||5.71%||595.29||0.73%||
|流动负债合计|131,147.01||73.69%||115,419.18||67.97%||71,453.80||88.21%||
|长期借款|0.00||0.00%||7,762.09||4.57%||0.00||0.00%||
|应付债券|39,688.75||22.30%||39,673.99||23.36%||0.00||0.00%||
|非流动负债合计|46,827.32||26.31%||54,390.32||32.03%||9,552.30||11.79%||
|负债合计|177,974.32||100.00%||169,809.50||100.00%||81,006.11||100.00%||
|有息债务|129,983.11||73.03%||105,451.98||62.10%||44,235.61||54.61%||

注：有息债务=短期借款+应付票据+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债。
资料来源：公司2014-2015年审计报告及未经审计的2016年第一季度财务报表，鹏元整理
偿债能力指标方面，因公司负债规模提升，公司资产负债率较 2014年末大幅增长，截至2016年3月末，公司资产负债率上升至58.64%，同时公司流动比率和速动比率均有所下降，反映公司资产对负债的保障程度下降。
表18公司偿债能力指标
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|项目||2016年3月||2015年||2014年|
|资产负债率|58.64%||57.71%||41.82%||
|流动比率|1.36||1.55||1.94||
|速动比率|1.11||1.28||1.57||
|EBITDA（万元）|-||14,992.44||11,529.01||
|EBITDA利息保障倍数||-||4.17||5.92|

资料来源：公司2014-2015年审计报告及未经审计的2016年第一季度财务报表，鹏元整理
六、本次债券偿还保障分析
深圳高新投提供的无条件不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本次债券的信用水平根据深圳高新投出具的担保函，深圳高新投承诺为本次债券提供连带保证担保，保证的范围包括本次债券本金和利息，罚息和实现债权的费用。担保责任的期间为债券存续期及债券到期之日起两年。深圳高新投第一大股东为深圳市投资控股有限公司，由于深圳市投资控股有限
公司、深圳市财政金融服务中心、深圳市远致投资有限公司和深圳市中小企业服务中心均为深
圳市人民政府设立的国资企业或机构，因此，深圳高新投最终控制人为深圳市人民政府。深圳
高新投股权结构如下表所示。
表19截至2015年7月末深圳高新投股东情况
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|-|-|-|
|股东名称|出资额（万元）|出资比例（%）|
|深圳市投资控股有限公司|126,307.61|35.69|
|深圳远致富海三号投资企业（有限合伙）|70,774.06|20.00|
|深圳市财政金融服务中心|52,863.08|14.94|
|恒大企业集团有限公司|50,477.01|14.26|
|深圳市远致投资有限公司|39,067.82|11.04|
|深圳市海能达投资有限公司|12,619.25|3.57|
|深圳市中小企业服务中心|1,761.49|0.50|
|合计|353,870.32|100.00|

资料来源：深圳高新投提供
深圳高新投以融资担保和保证担保业务为主、创业投资业务为辅、资金管理及咨询、典当、小额贷款等延伸业务作为补充的多元业务结构，并通过设立专业子公司实现融资担保、保证担保和创业投资等业务的专业化经营。
截至2015年6月，深圳高新投总资产为68.27亿元，归属于母公司所有者权益合计为35.56亿元，资产负债率为47.92%。2015年6月末，深圳高新投融资担保业务在保责任余额为51.75亿元，融资性担保业务净资产放大倍数为7.57倍，累计计提担保风险准备金2.63亿元。
表202012-2015年6月深圳高新投主要财务数据
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|项目||2015年6月||2014年||2013年||2012年|
|总资产（亿元）|68.27||48.68||45.43||41.26||
|归属于母公司所有者权益（亿元）|35.56||34.56||31.90||29.50||
|资产负债率|47.92%||29.00%||29.78%||28.50%||
|流动比率|0.88||3.19||3.16||3.75||
|营业总收入（亿元）|4.20||8.18||6.78||4.60||
|其中：担保费收入（亿元）|2.01||4.83||3.72||2.73||
|利润总额（亿元）|4.68||6.59||5.63||3.65||
|净资产收益率|11.06%||14.67%||13.75%||12.42%||
|经营净现金流（亿元）|-12.60||0.86||4.25||-10.01||
|当期担保发生额（亿元）|153.07||307.85||235.50||163.26||
|期末在保余额（亿元）|379.66||341.91||243.40||179.32||
|其中：融资担保在保余额（亿元）|51.75||53.34||53.63||49.08||
|非融资担保在保余额（亿元）|327.91||288.57||189.77||130.25||
|净资产放大倍数|10.68||9.89||7.63||6.08||
|融资担保业务净资产放大倍数|7.57||8.17||8.15||7.99||
|担保风险准备金（亿元）|2.63||2.49||2.49||3.21||
|累计担保代偿率|0.34%||0.36%||0.46%||0.59%||
|融资担保业务累计担保代偿率||1.02%||1.01%||1.04%||1.27%|

注：流动负债中其他应收款含股东注资款，因此资产负债率偏高；
融资担保业务净资产放大倍数=融资担保在保余额/子公司高新投融资期末净资产。
资料来源：2012-2014年度深圳高新投审计报告及未经审计的2015年6月财务报表，鹏元整理
2014年，深圳高新投实现营业总收入8.18亿元，同比增长20.69%，其中担保业务收入为4.83亿元；实现利润总额6.59亿元；净资产收益率为14.67%。深圳高新投的担保业务种类涉及融资担保、非融资担保、资金管理业务收入、咨询服务收入和其他。2014年，深圳高新投担保业务收入中，担保业务收入占比为58.99%。
表212012-2015年6月深圳高新投营业收入构成情况（单位：万元）
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|项目||2015年1-6月|2014年|2013年|2012年|
|一、非融资担保业务收入|16,095.17||37,149.35|24,947.69|18,085.52|
|其中：工程担保费收入|15,637.1||37,025.08|24,947.69|18,080.59|
|诉讼保全担保收入|458.07||124.26|-|4.93|
|二、融资担保业务收入|4,032.46||11,129.20|12,247.85|9,172.80|
|其中：融资担保费收入|4,032.46||9,727.20|11,774.55|9,074.80|
|财政委托资金收入|||1,402.00|473.30|98.00|
|三、资金管理业务收入|9,823.14||19,201.15|17,431.85|13,173.63|
|其中：自营委贷利息收入|9,348.54||18,470.84|16,504.36|11,351.25|
|理财产品收入|474.6||730.31|927.50|1,822.38|
|四、咨询服务收入|7,907.99||11,458.23|7,723.89|5,131.96|
|五、其他收入|4,122.54||2,904.72|5,462.14|432.07|
|其中：典当行综合费收入|1,132.35||1,863.78|507.05|191.45|
|其他|2,990.19||5.88|4,955.09|290.63|
|营业总收入||41,981.30|81,842.65|67,813.43|46,045.99|

注：上表不含投资收益。
资料来源：深圳高新投提供
经鹏元评定，深圳高新投主体长期信用等级为AA+，其为本次债券提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保仍能有效提升本次债券的信用水平。
七、评级结论
综上所述，2015年公司不断推出新的金融电子产品，产品线日益丰富，自助服务终端业务收入明显提升。公司近年业务发展速度较快，营业利润和利润总额大幅增长。深圳高新投提供的保证担保有效提升了本次债券的安全性。同时，我们也关注到公司在建项目较多，存在一定的产能消化风险；且在建及拟建项目资金缺口较大，有一定的资金压力。公司应收账款及应
收票据规模较大，且账期较长，存在一定的坏账损失风险。公司新增IDC业务项目投资金额较
大，后续经营业绩存在一定的不确定性。公司有息债务规模增加较快，以流动负债为主，存在
一定的短期偿债压力。
基于上述情况，鹏元维持公司主体长期信用等级为AA-，维持本次债券信用等级为AA+，评级展望维持为稳定。
附录一合并资产负债表（单位：万元）
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|项目||2016年3月||2015年||2014年||2013年|
|货币资金|37,551.47||50,453.32||45,070.64||30,181.71||
|应收票据|25,838.56||26,052.79||14,595.48||19,479.50||
|应收账款|68,546.88||59,988.04||42,475.46||33,581.02||
|预付款项|3,546.95||3,655.95||2,682.18||4,654.83||
|其他应收款|5,689.22||2,579.73||1,745.83||1,519.11||
|存货|32,654.81||31,287.04||26,683.34||29,943.17||
|一年内到期的非流动资产|2,373.86||2,373.86||4,996.47||2,826.07||
|其他流动资产|2,034.30||2,432.03||661.84||666.63||
|流动资产合计|178,236.06||178,822.78||138,911.23||122,852.05||
|可供出售金融资产|6,075.00||6,075.00||3,500.00||-||
|长期应收款|9,531.71||9,531.71||12,739.50||7,701.98||
|长期股权投资|3,149.88||2,575.98||2,469.16||4,367.83||
|投资性房地产|4,638.49||4,672.67||4,809.41||4,930.25||
|固定资产净额|49,113.90||28,427.47||15,830.68||16,181.08||
|在建工程|32,584.79||49,681.17||4,807.61||176.39||
|无形资产|16,634.45||11,077.98||8,541.27||8,213.52||
|开发支出|1,550.62||1,292.48||697.69||697.69||
|长期待摊费用（递延资产）|26.34||23.10||27.71||34.60||
|递延所得税资产|1,967.66||2,049.33||1,352.49||712.26||
|非流动资产合计|125,272.83||115,406.89||54,775.53||43,015.61||
|资产总计|303,508.89||294,229.67||193,686.75||165,867.66||
|短期借款|88,402.58||56,173.94||38,450.00||21,880.00||
|应付票据|1,891.78||1,841.96||4,117.62||8,080.10||
|应付账款|23,050.77||35,278.34||17,012.67||14,446.13||
|预收款项|3,311.96||4,416.20||4,388.24||4,869.61||
|应付职工薪酬|1,164.44||2,065.59||1,653.18||1,401.82||
|应交税费|2,493.81||5,008.80||3,535.80||2,117.92||
|应付利息|1,125.83||511.70||33.02||17.21||
|应付股利（应付利润）|27.90||27.90||-||-||
|其他应付款|9,284.92||9,701.74||595.29||500.51||
|一年内到期的非流动负债|-||-||1,667.99||-||
|其他流动负债|393.01||393.01||-||-||
|流动负债合计|131,147.01||115,419.18||71,453.80||53,313.31||
|长期借款||-||7,762.09||-||-|

||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|应付债券|39,688.75||39,673.99||-||-||
|专项应付款|-||-||-||-||
|递延收益|4,330.00||4,180.00||2,460.00||-||
|预计负债|811.22||776.90||809.82||736.48||
|递延所得税负债|1,056.45||1,056.45||1,184.48||346.95||
|其他非流动负债|940.90||940.90||5,098.01||3,427.36||
|非流动负债合计|46,827.32||54,390.32||9,552.30||4,510.80||
|负债合计|177,974.32||169,809.50||81,006.11||57,824.11||
|实收资本（股本）|42,603.68||42,603.68||26,794.77||26,119.47||
|资本公积|42,293.02||42,025.18||57,680.84||53,280.65||
|盈余公积|2,581.48||2,581.48||2,013.42||1,776.25||
|未分配利润|37,772.59||37,406.80||31,410.63||27,077.97||
|归属于母公司所有者权益合计|121,111.35||120,477.72||112,895.69||108,254.34||
|*少数股东权益|4,423.22||3,942.44||-215.04||-210.79||
|所有者权益合计|125,534.57||124,420.16||112,680.65||108,043.55||
|负债和所有者权益总计||303,508.89||294,229.67||193,686.75||165,867.66|

资料来源：公司2013-2015年审计报告及未经审计的2016年一季度财务报表
附录二合并利润表（单位：万元）
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2016年1-3月||2015年||2014年||2013年|
|一、营业收入|22,432.46||112,744.14||96,642.12||79,042.92||
|减：营业成本|15,016.97||77,548.68||68,539.04||53,491.43||
|营业税金及附加|114.10||649.93||664.39||427.15||
|销售费用|2,176.33||10,224.60||8,841.35||8,507.61||
|管理费用|2,939.20||10,949.93||9,096.14||8,041.18||
|财务费用|866.04||1,998.91||1,484.89||2,271.08||
|资产减值损失|218.70||2,737.49||1,800.30||710.48||
|加：投资收益（损失以“－”号填列）|-1.57||-101.04||553.58||-59.48||
|二、营业利润（亏损以“－”号填列）|1,099.55||8,533.55||6,769.59||5,534.51||
|加：营业外收入|159.41||827.50||732.58||794.07||
|减：营业外支出|10.76||2.55||2.61||15.64||
|三、利润总额（亏损总额以“－”号填列）|1,248.20||9,358.50||7,499.56||6,312.94||
|减：所得税费用|512.33||1,193.39||1,236.21||808.18||
|四、净利润（净亏损以“－”号填列）||735.87||8,165.10||6,263.35||5,504.76|

资料来源：公司2013-2015年审计报告及未经审计的2016年一季度财务报表
附录三-1合并现金流量表（单位：万元）
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2016年1-3月||2015年||2014年||2013年|
|销售商品、提供劳务收到的现金||23,187.93||107,867.79||95,027.29||62,621.14|
|收到的税费返还||344.55||1,048.44||755.26||868.75|
|收到其他与经营活动有关的现金||462.00||933.65||6,708.42||14,754.31|
|经营活动现金流入小计|23,994.48||109,849.88||102,490.97||78,244.20||
|购买商品、接受劳务支付的现金||31,099.83||83,614.65||69,615.90||63,661.41|
|支付给职工以及为职工支付的现金||4,079.16||13,313.92||9,826.68||8,530.81|
|支付的各项税费||2,727.90||5,065.86||3,388.33||2,356.06|
|支付其他与经营活动有关的现金||10,709.77||12,720.86||10,853.11||18,123.81|
|经营活动现金流出小计|48,616.66||114,715.28||93,684.02||92,672.10||
|经营活动产生的现金流量净额|-24,622.18||-4,865.41||8,806.95||-14,427.90||
|收回投资收到的现金||-||-||1,996.33||-|
|取得投资收益收到的现金||-||-||595.92||-|
|处置固定资产、无形资产和其他长期资|||||||||
|||-||0.74||0.11||4.50|
|产收回的现金净额|||||||||
|收到其他与投资活动有关的现金||150.00||1,950.00||-||650.00|
|投资活动现金流入小计|150.00||1,950.74||2,592.36||654.50||
|购建固定资产、无形资产和其他长期资|||||||||
|||10,311.51||34,974.68||3,321.42||306.43|
|产支付的现金|||||||||
|投资支付的现金||140.00||2,922.86||3,640.00||1,285.20|
|取得子公司及其他营业单位支付的现金|||||||||
|||-||6,445.56||-||-|
|净额|||||||||
|支付其他与投资活动有关的现金||1,971.04||-||-||-|
|投资活动现金流出小计|12,422.55||44,343.10||6,961.42||1,591.63||
|投资活动产生的现金流量净额|-12,272.55||-42,392.36||-4,369.07||-937.13||
|吸收投资收到的现金||-||-836.66||5,003.97||49,513.11|
|取得借款收到的现金||49,728.64||101,080.35||42,750.00||57,080.00|
|发行债券收到的现金||-||39,663.00||-||-|
|收到其他与筹资活动有关的现金||129.21||4,740.92||2,347.82||1,547.88|
|筹资活动现金流入小计|49,857.86||144,647.61||50,101.80||108,140.98||
|偿还债务支付的现金||25,262.09||83,728.43||41,150.00||72,700.00|
|分配股利、利润或偿付利息支付的现金||746.01||2,888.74||3,108.23||2,974.72|
|支付其他与筹资活动有关的现金||-||876.02||2,627.23||3,451.23|
|筹资活动现金流出小计|26,008.10||87,493.18||46,885.46||79,125.94||
|筹资活动产生的现金流量净额|23,849.76||57,154.42||3,216.34||29,015.04||
|汇率变动对现金的影响|-||226.94||-||16.66||
|现金及现金等价物净增加额|-13,044.97||10,123.60||7,654.23||13,666.68||

资料来源：公司2013-2015年审计报告及未经审计的2016年第一季度财务报表
附录三-2合并现金流量表补充资料（单位：万元）
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2015年||2014年||2013年|
|净利润||8,165.10||6,263.35||5,504.76|
|加：资产减值准备||2,737.49||1,800.30||710.48|
|固定资产折旧、油气资产折耗、生产|||||||
|||1,641.66||1,293.24||1,557.02|
|性生物资产折旧|||||||
|无形资产摊销||1,079.81||741.98||606.77|
|长期待摊费用摊销||17.70||47.14||139.82|
|处置固定资产、无形资产和其他长期|||||||
|||1.59||2.61||6.95|
|资产的损失|||||||
|财务费用||2,678.82||1,426.27||2,392.00|
|投资损失||101.04||-553.58||59.48|
|递延所得税资产减少||-681.67||-640.23||-146.54|
|递延所得税负债增加||-128.03||837.53||238.18|
|存货的减少||-5,080.98||3,259.83||-9,676.05|
|经营性应收项目的减少||-25,936.45||-2,264.48||-22,532.06|
|经营性应付项目的增加||10,768.51||-3,407.02||6,711.29|
|其他||-230.00||-||-|
|经营活动产生的现金流量净额|-4,865.41||8,806.95||-14,427.90||

资料来源：公司2013-2015年审计报告
附录四主要财务指标表
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2016年3月||2015年||2014年|
|有息债务（万元）|129,983.11||105,451.98||44,235.61||
|资产负债率|58.64%||57.71%||41.82%||
|流动比率|1.36||1.55||1.94||
|速动比率|1.11||1.28||1.57||
|综合毛利率|33.06%||31.22%||29.08%||
|总资产回报率|-||5.02%||5.25%||
|EBITDA（万元）|-||14,992.44||11,529.01||
|EBITDA利息保障倍数|-||4.17||5.92||
|应收款项周转天数|-||228.48||205.12||
|存货周转天数|-||134.56||148.71||
|应付款项周转天数|-||135.21||114.65||
|净营业周期（天）|-||227.83||239.18||
|流动资产周转天数|-||507.27||487.55||
|固定资产周转天数|-||70.66||59.62||
|总资产周转天数|-||778.98||669.69||

资料来源：公司2013-2015年审计报告及未经审计的2016年一季度财务报表，鹏元整理
附录五主要财务指标计算公式
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||||||360/{营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）|
||||固定资产周转天数|||
||||||/2]}|
||||||360/{营业收入/ [（期初应收账款余额+期初应收票据余额+|
||||应收款项周转天数|||
||||||期末应收账款余额+期末应收票据余额）/2）] }|
||||存货周转率||360/{营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2] }|
|资产运营效率|||||360/{营业成本/ （[ 期初应付账款余额+期初应付票据+期末应|
||||应付账款周转天数|||
||||||付票据+期末应付账款余额）/2] }|
||||净营业周期（天）||应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数|
||||总资产周转天数||360/{营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]}|
||||||360/{营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）|
||||固定资产周转天数|||
||||||/2]}|
||||资产负债率||负债总额/资产总额×100%|
||||流动比率||流动资产合计/流动负债合计|
||资本结构及财务安||速动比率||（流动资产合计－存货）/流动负债合计|
||全性||长期有息债务||长期借款+应付债券|
||||短期有息债务||短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债|
||||有息债务||长有息期债务+短期有息债务|
|||EBIT||利润总额+计入财务费用的利息支出||
|||EBITDA||EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销||
|现金流||自由现金流||经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利||
|||利息保障倍数||EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）||
||||EBITDA 利息保障|||
||||||EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
||||倍数|||

附录六信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
||||
|-|-|-|
||符号|定义|
|AAA||债务安全性极高，违约风险极低。|
|AA||债务安全性很高，违约风险很低。|
|A||债务安全性较高，违约风险较低。|
|BBB||债务安全性一般，违约风险一般。|
|BB||债务安全性较低，违约风险较高。|
|B||债务安全性低，违约风险高。|
|CCC||债务安全性很低，违约风险很高。|
|CC||债务安全性极低，违约风险极高。|
||C|债务无法得到偿还。|

注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
二、债务人主体长期信用等级符号及定义
||||
|-|-|-|
||符号|定义|
|AAA||偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。|
|AA||偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。|
|A||偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。|
|BBB||偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。|
|BB||偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。|
|B||偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。|
|CCC||偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。|
|CC||在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。|
||C|不能偿还债务。|

注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
三、展望符号及定义
|||
|-|-|
|类型|定义|
|正面|存在积极因素，未来信用等级可能提升。|
|稳定|情况稳定，未来信用等级大致不变。|
|负面|存在不利因素，未来信用等级可能降低。|