江苏常铝铝业股份有限公司拟收购
山东新合源热传输科技有限公司的股权所涉及的
山东新合源热传输科技有限公司股东全部权益价值
评估说明
银信评报字[2014]沪第0076号
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目 录
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第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供资产评估管理机关、企业主管部门审查资产评估报告书和检查评估机构工作之用，非为法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸于公开媒体。
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第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
本委托方委托银信资产评估有限公司，对本评估项目约定的评估目的涉及的评估对象与范围进行了评估工作，为了有利于评估工作的顺利进行，按照资产评估准则的要求，本委托方和被评估企业对本次资产评估的有关事项说明如下：
一、委托方、被评估企业概况
（一）委托方和其他评估报告使用者：
委托方名称：江苏常铝铝业股份有限公司
中华人民共和国组织机构代码：74558674-7
企业法人营业执照注册号：320000400002793
注册地址：常熟市白茆镇西
法定代表人：张平
注册资本：34000万元人民币
实收资本：34000万元人民币
公司类型：股份有限公司（上市）
经营范围：许可经营项目：无。一般经营项目：铝箔、空调器用涂层铝箔、铝材、铝板、铝带制造；自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。
营业期限：2002年12月27日至******
（二）被评估企业：山东新合源热传输科技有限公司
中华人民共和国组织机构代码：69543413-8
企业法人营业执照注册号：370921200003082
注册地址：宁阳县经济开发区
法定代表人：朱明
注册资本：1000万元人民币
实收资本：1000万元人民币
公司类型：其他有限责任公司
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经营范围：前置许可经营项目：无
一般经营项目：热传输系统技术开发及应用；新型空调节能型热交换零部件，节能门窗专用五金配件、有色金属复合材料、新型管材管件制造销售；对外贸易（出口国营贸易除外）。（涉及法律、行政法规或者国务院决定规定须经批准的项目，应凭国家有关部门的批准文件或许可经营）****
营业期限：自2009年10月21日至长期
2、委托方以外的其他评估报告使用者：
（1）被评估单位的股东会、董事会、中国证监会；（2）相关验资机构、工商行政管理部门；（3）国家法律、法规规定的其他使用者。
3、被评估单位股权结构及历史沿革
山东新合源热传输科技有限公司成立于 2009年10月，系由朱明和常熟市铝箔厂共同组建。实收资本 1000万元人民币。其中：朱明出资 510万元，占注册资本比例为51%；常熟市铝箔厂出资490万元，占注册资本比例为49%。分两次出资，由泰安众诚有限责任会计师事务出具泰众诚审验字（2009）第214号和泰众诚审验字（2010）第144号验资报告进行验证。截至评估基准日，股权结构如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|投资金额(人民币万元)|投资比例%|
|1|朱明|510|51%|
|2|常熟市铝箔厂|490|49%|
||合计|1000|100%|

4、被评估单位历史财务资料
被评估企业近二年资产负债情况见下表： 金额单位：元
||||
|-|-|-|
|项目/报表日|2012年12月31日|2013年12月31日|
|总资产|92,691,475.88|102,506,382.49|
|负债|65,152,353.12|55,541,067.27|
|净资产|27,539,122.96|46,965,315.22|

被评估企业近二年经营状况见下表： 金额单位：元
||||
|-|-|-|
|项目/报表年度|2012年度|2013年度|
|营业收入|148,053,441.91|160,629,299.43|
|营业成本|107,651,899.70|112,637,265.58|
|营业税金及附加|305,095.19|712,081.79|
|其他业务利润|||
|销售费用|5,567,327.63|6,883,451.42|
|管理费用|12,680,576.77|12,664,079.99|
|财务费用|1,008,475.15|847,764.56|

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|资产减值损失|113,212.27|774,097.32|
|投资收益|1,323.24|882.20|
|营业利润|20,728, 178.44|26,141,440.97|
|营业外收入|300,000.00|665,696.61|
|营业外支出|59,949.13|248,406.33|
|利润总额|20,968,229.31|26,558,731.25|
|所得税|5,587,556.97|6,752,887.00|
|净利润|15,380,672.34|19,805,884.25|

上表财务数据中，2012年和评估基准日数据均摘自被评估企业已经审计的会计报表，审计单位为立信会计师事务所（特殊普通合伙），审计报告文号为：信会师报字（2014）第150309号。
被评估企业执行《企业会计准则》及相关补充规定，适用增值税税率17%，城建税税率5%，教育费附加费率5%，企业所得税税率25%。
5、被评估企业情况分析
（1）公司简介
山东新合源热传输科技有限公司成立于 2009年，是薄壁精密高频焊管行业的领先供应商，产品广泛应用于散热器、中冷器、蒸发器、空调系统及汽车、建筑等行业。
2010年 9月，随着新厂的建设投产，山东新合源热传输科技有限公司持续投资用以扩大产能，计划未来将大幅度扩大销售量，以满足日益增长的市场需求。
山东新合源热传输科技有限公司重视技术研发创新，在“品质、服务、合作&物有所值”的经营理念指引下，持续研究和开发新产品，以最快的速度为客户提供满意的产品。山东新合源热传输科技有限公司的发展目标是成为薄壁精密高频焊管制作专家。
（2）主要产品介绍
山东新合源热传输科技有限公司通过使用世界一流的高频焊接制管机、产品模具，应用精密的生产控制技术，可以依照客户提供的图纸、样品进行研发、试制和生产，以满足客户的各种特殊需求。山东新合源热传输科技有限公司可为客户提供各种型材、规格的薄壁精密高频焊管，产品囊括了扁管、圆管、方管、椭圆形管、矩形管、D型管、沙漏管以及集流管等各种新型异型高频焊接管。产品生产机械自动化程度高、
质量稳定可靠，加上优质的售后服务，产品畅销海内外市场。
(3)山东新合源经营情况分析
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A.主要竞争对手情况
山东新合源在国内汽车散热器用铝质高频焊管行业中的主要竞争对手情况如下：
格朗吉斯（原萨帕）：格朗吉斯原隶属于挪威Orkla集团下属的萨帕集团，萨帕集团是全球知名的铝加工企业，主要产品包括铝型材和铝质汽车热传输材等，2013年，Orkla集团将萨帕的铝挤压型材和建筑系统的业务与挪威的德鲁公司合并，成立合资公司并沿用萨帕品牌；萨帕的铝质汽车热传输材业务则由 Orkla集团直接管理，并启用格朗吉斯（“Gränges”）作为该业务新的品牌名称，格朗吉斯铝业（上海）有限公司为其在国内从事铝质汽车热传输材业务的全资子公司。
大华仁盛：广州大华仁盛铝合金管业有限公司成立于2003年5月，总部设在广州，主要从事于有色金属特薄壁高频焊管的生产。产品覆盖散热器用铜、铝高频焊管、中冷器高频焊管、家用空调、冰箱等冷凝器、蒸发器用换热管及高强度铝合金车用结构管等。
B.市场竞争情况
近年来，在国内汽车及其零部件行业蓬勃发展的有力推动下，山东新合源所处行业中的企业家数迅速增长，市场竞争日益激励。但是，若要进入整车厂商或其散热器制造商的供应链体系，企业需要通过 ISO/TS16949:2009质量控制体系以及下游企业的双重认证，对其产品质量和生产一致性较高。因此，相比于汽车售后市场，定位于整车厂商或其散热器制造商的汽车散热器用铝质高频焊管产品品质较为高端。
目前，国内汽车散热器用铝质高频焊管行业中，能够进入整车厂商或其散热器制造商供应链体系的企业家数在整体行业中的占比较低。山东新合源长期专注于中高端市场的汽车散热器用铝质高频焊管供应商，直接竞争的企业数量较少，主要为格朗吉斯。因此，相对于其他国内汽车散热器用铝质高频焊管供应商，山东新合源的市场占有率较高。
C.山东新合源的竞争优势
①产品质量优势
自进入汽车散热器用铝质高频焊管行业时，山东新合源便将产品定位于为整车厂商及其配套散热器供应商的中高端市场。经过不懈的产品研发和工艺改进，山东新合源已经具备了一整套完善的从产品开发、生产工艺设计到成品检验的作业流程，以
及与之相配套的质量控制体系，拥有 ISO/TS16949:2009质量管理体系和贝洱、东洋等
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国际知名汽车散热器制造商及其下游整车厂商的双重认证。目前，山东新合源生产的产品全尺寸公差可以控制在±0.05mm，部分关键尺寸可以控制在±0.02mm，适用于汽车散热器用椭圆水箱管、高频焊接沙漏管、跑道型或矩形中冷器管等业内高标准精密产品的生产。
凭借优秀、稳定的产品质量和高度的生产一致性，山东新合源成为国内少数成功进入德系、美系、日系及国产整车厂商供应链体系的中高端汽车散热器用铝质高频焊管供应商，建立了其在行业中的竞争优势。
②研发优势
汽车散热器用铝质高频焊管行业内企业的竞争力一方面取决于产品质量的稳定性和生产的一致性，另一方面，企业需要拥有较强的研发能力，满足下游的整车厂商及其配套的散热器制造商的设计需求。
山东新合源凭借多年的生产经验和稳定的研发团队，具备完全自主的产品研发能力，拥有了涵盖产品评审、模具设计、软件编程、工艺设计、产品试制等多个环节的设计人才和设计能力，实现了矩形复合中冷器管、附带格腔结构和表面打点技术的高频焊接沙漏管等领先技术产品的国产化生产。其中，公司设计研发的矩形中冷器管已经用于德系、日系等汽车涡轮增压发动机空气冷却系统。山东新合源的研发优势为其赢取下游客户的批量化生产订单，建立稳定、可持续的合作关系奠定了坚实的基础。
③公司销售渠道及品牌优势
汽车散热器用铝质高频焊管行业中，相比于下游客户为汽车售后服务商的细分市场，定位于为整车厂商及其配套散热器供应商提供中高端产品的企业需要拥有成熟的产品质量控制体系和持续的研发能力。山东新合源凭借长期的专注和自身的竞争优势，已经成为了国内领先的汽车散热器用铝质高频焊管供应商，与贝洱、东洋、同创华亨、长城博翔、潍坊恒安等国内外知名汽车散热器制造商均建立了长期、稳定的合作关系，并在进一步开拓法雷奥（Valeo）等国内中高端市场客户，在国内汽车散热器用铝质高频焊管行业中树立了良好的品牌形象。由于中高端产品市场中的竞争者相对较少，激烈程度相对较低，因而，上述销售渠道及品牌优势有助于增强企业的盈利能力，提升企业知名度，成为山东新合源重要的竞争优势。
6、汽车零配件行业概况
（1）国内汽车行业发展近况
近十年来，受益于国家政策利好和国民经济的持续增长，中国汽车行业呈现出蓬
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勃发展的局面，汽车产量从2005年的570.46万辆增长到2013年的2,211.68万辆，产销量双双突破2,000万辆，再创全球产销最高记录，年均复合增长率高达18.46%。
数据来源：同花顺行业数据、中国汽车工业协会
伴随着行业规模的飞速增长，中国汽车产量占全球产量的比例从 2005年的9%上升至 2012年的23%，位居全球之首。如今，中国的汽车工业已经在全球汽车产业中占据了举足轻重的位置。
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数据来源：同花顺行业数据
中国汽车工业的迅猛发展一方面源自国家政策和产业结构升级的不断推动，另一方面，国内居民可支配收入增长和消费观念转变导致的国内汽车需求上升成为了引领国内汽车产业不断向前发展的最大动力。“十一五”以来，国内汽车保有量保持了持续上升的趋势，2012年末，国内汽车保有量达12,000万辆。
数据来源：同花顺行业数据
国内汽车工业虽然经历了十年持续的飞速发展，但相比于发达国家，中国汽车产业的发展前景和市场空间仍然巨大。2010年，美国、德国、日本作为全球汽车的其他主要市场，其千人汽车保有量分别为 797辆、572辆和 591辆，而同期中国的千人汽
车保有量仅为58辆，不及上述国家的十分之一；截至2012年末，中国千人汽车保有
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量已经增长为 89辆，相比于 2010年的 58辆上升了53%，但距离发达国家的汽车保有量水平，仍有较大的差距。因此，未来中国的汽车产业仍将保持继续增长的态势。
（2）国内汽车散热器行业的发展情况
汽车行业历经百年发展，已经形成了成熟的产业链体系。因此，一个国家汽车行业的增长与汽车零部件行业的不断发展休戚相关。根据最终客户不同，汽车零部件行业的市场主要涵盖整车厂商和汽车售后服务商两大类。
目前，我国的汽车保有量仍处于持续上升的阶段，因此整车厂商市场仍是我国汽车零部件行业发展的重心所在，其所需的汽车零部件产品质量档次较高，产品利润亦高于售后服务商市场。
但是，由于整车厂商供应链体系对产品质量标准的要求较高，国内汽车行业起步相比较晚，受制于行业上游的材料、技术等方面的不足，大部分汽车零部件的核心技术仍主要掌握在外资企业手中。
汽车散热器作为汽车发动机和空调系统等核心零部件的关键组成，与汽车发动机性能、燃油经济性和安全性等直接相关。近几年来，我国的汽车散热器行业发展迅速，行业内企业数量达到600家左右，国内散热器行业内优秀企业的产品质量体系逐步完善，技术实力日趋成熟，并涌现出了潍坊恒安、浙江银轮等具有一定市场竞争力的汽车散热器自主品牌。
但是，由于多数国内散热器新兴企业仍处于起步阶段，管理水平落后，质量保证较差，影响了整体市场竞争的秩序；同时，贝洱、东洋、法雷奥等国际知名汽车散热器制造商纷纷加大了在中国市场的布局，凭借其成熟的产品技术和与下游整车厂商的长期合作关系，垄断了知名外资以及合资整车厂商的大部分配套业务。因此，目前国
内大部分汽车散热器制造商的业务主要集中在国内和出口国的售后服务市场，产品档
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次和附加值均低于整车厂商市场；而有能力为整车厂商提供配套服务的优秀国内汽车散热器制造商的业务则主要局限于为存在关联关系的整车厂商供货，销售渠道受限。
总体来说，由于国内相关行业起步较晚，尚未建立有效的竞争机制，自主品牌的汽车散热器企业缺乏研发及技术提升的动力，整体规模较小，分散程度较高，市场占比较低，因此，国内汽车散热器的整体市场份额仍主要被外资品牌把持。
(3)行业壁垒
汽车散热器用铝质高频焊管行业具有一定的行业壁垒，主要体现在以下几方面：①企业认证及产品质量壁垒
汽车散热器用铝质高频焊管主要用于汽车发动机水箱、空气冷却器以及空调系统等汽车核心零部件中热交换器的制造，因此，产品的质量对于汽车整体性能、安全性和燃油经济性等方面具有重要影响。整车厂商或其散热器制造商首先要求供应商本身必须具有 ISO/TS16949:2009质量管理体系认证；其次整车厂商或其散热器制造商还需要从供应商产品的尺寸偏差、力学性能、涡流探伤、爆破压力、压扁性能等多方面对其质量进行评判；此外，由于现今汽车的生产过程依赖于高度自动化的流水线装配，单一零件质量的不稳定亦会对散热器、发动机乃至整车的生产效率和成品率造成严重影响，因而整车厂商或其散热器制造商对供应商产品的生产一致性和次品率有着极高的要求，汽车散热器用铝质高频焊管供应商的产品必须具备符合其连续生产要求的高合格率和生产一致性。因此，汽车散热器用铝质高频焊管行业，特别是为整车厂商或其散热器制造商提供中高端产品的企业，其企业认证及产品质量壁垒较高。
②研发技术壁垒
在整车性能、燃油经济性以及安全性能等需求日益提升的推动下，汽车的多项工艺，特别是发动机技术始终保持着持续升级和创新的趋势，从而促进了汽车散热器的不断革新。为满足新型发动机的设计要求，汽车散热器及散热器用铝质高频焊管供应商均需要按照新的设计要求研发、试制配套产品，以赢得相关型号发动机市场化后持续、稳定的批量化产品订单，实现企业利润的最大化。汽车散热器用铝质高频焊管的研发过程涉及工艺流程设计、模具研发、生产软件编程等多个方面，综合了汽车、金属加工、软件等多个领域的专业知识，需要企业拥有充足的技术、人才储备和丰富的生产经验。因此，汽车散热器用铝质高频焊管行业具有一定的研发技术壁垒。
③产品销售渠道壁垒
汽车散热器用铝质高频焊管的下游客户主要为汽车散热器制造商，根据市场定位
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不同，汽车散热器制造商的产品主要销往整车厂商或汽车售后服务商。相比之下，整车厂商更加注重产品质量和生产一致性，因而更倾向于与一定数量的供应商建立更加稳定的合作关系，以确保最终产品的生产效率，便于其质量控制的实施。所以，整车厂商供应链体系对于新增供应商的考核门槛较高，周期较长，形成了汽车散热器用铝质高频焊管行业中的产品销售渠道壁垒。
(4)影响行业未来发展的有利及不利因素
A.有利因素
①国家政策促进了汽车产业的蓬勃发展
近十年来，国家陆续发布了《中国汽车产业“十一五”发展规划纲要》、《汽车产业调整和振兴规划》、经修订的《汽车产业调整和振兴规划》和《工业转型升级规划（2011—2015年）》等多项促进我国汽车产业发展的鼓励政策。在相关政策持续、积极的推动下，国内汽车产业取得了长足的发展。
2005年至2013年期间，我国汽车产量增长迅猛，年均复合增长率达到了18.46%。
2012年，我国汽车产量达1,927.10万辆，占全球产量的22.92%，位居全球第一。2013年，我国汽车产销量双双突破2,000万辆，再创全球产销最高记录，其中产量为2,211.68万辆，同比增长14.76%；产量为 2,198.41万辆，同比增长13.85%。在国家产业政策的持续利好下，受到新型城镇化的推进、环保要求的加严及节能与新能源汽车鼓励政策的调整等因素的影响，预计我国汽车产销量规模将继续保持上升趋势，从而带动上游包括汽车散热器以及汽车散热器用铝质高频焊管等零部件行业需求的增长。
②不断增长的汽车保有量提高了售后服务的市场需求
随着居民生活水平的提高和我国汽车产业规模的持续扩张，我国汽车保有量水平大幅增长，从 2006年末的 4,984.78万辆上升至 2012年末的 12,000.00万辆，年均复合增长率达到了15.75%。但是，相比于发达国家，我国的人均汽车保有量仍有较大的增长空间。日益增长的汽车保有量催生了庞大的汽车售后服务市场，预计到2015年，我国汽车售后服务市场规模约为6,912亿元。
对于汽车产业链已处于成熟阶段的欧美发达国家，汽车售后服务市场的利润规模往往高于整车销售；而目前我国的整车销售仍然是国内经销商的主要利润来源，所占比重约为50%左右，售后服务和零部件大概仅占到40%。
因此，随着我国汽车保有量的持续增加和汽车产业链的日益成熟，国内汽车售后
服务市场将日趋健全和完善，发展前景广阔，从而带动汽车散热器以及汽车散热器用
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铝质高频焊管等汽车零部件的需求大幅增加。
③创新技术的应用将推动汽车零部件的更新换代
汽车散热器用铝质高频焊管作为汽车发动机水箱、涡轮增压发动机空气冷却器等汽车用散热器的关键组成，与汽车发动机等核心部件所应用的设计和技术紧密相关。
因而汽车技术的创新升级将推动行业内新产品的设计开发和市场化，例如涡轮增压发动机的广泛应用促进了中冷器管的产品创新和持续升级，相关产品的市场需求上升迅速。
所以，随着技术更新换代的速度加快，未来新能源汽车和互联网、智能技术等在汽车上的应用将逐步推广，所衍生出的对汽车散热器用铝质高频焊管等汽车零部件行业的需求预计将会大幅增加，成为推动行业内企业不断创新和发展的有利因素。
B.不利因素
①来自于外资企业的竞争
虽然我国的汽车工业发展迅猛，规模已经位居世界前列，但是整车制造及配套的汽车零部件行业起步较晚，仍难以在短时间内形成与外资车企相抗衡的竞争力。2013年，中国品牌轿车共销售330.61万辆，同比增长8.41%，占轿车销售总量的27.53%；
德系、日系、美系、韩系和法系轿车分别销售291.77万辆、217.80万辆、189.53万辆、116.02万辆和50.02万辆，占轿车销售总量的24.29%、18.13%、15.78%、9.66%和4.15%，国产的汽车品牌竞争力仍相对较弱。
同时，由于汽车发动机、变速器等关键零部件的核心技术仍主要掌握在德国、美国、日本等上述发达国家的汽车业手中，国内自主的核心技术依旧缺乏，因此，内资车企尚未自上而下地形成完善的整车厂商供应链体系，导致汽车散热器用铝质高频焊管等国内汽车零部件市场仍由外资的汽车零部件供应商主导，不利于国内企业的长远发展。
(5)行业技术水平及经营模式
A.行业的技术水平
汽车散热器用铝质高频焊管作为汽车用热交换器的核心零部件，是汽车发动机、空调系统、暖风系统等核心部件的重要组成部分，在汽车的整车性能、燃油经济性以及安全性能紧密相关。因此，成熟、先进的汽车散热器用铝质高频焊管制造技术是提升我国汽车工业整体水平不可或缺的部分。
汽车散热器用铝质高频焊管制造技术水平的主要体现在高频焊接技术和滚压成型
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技术两方面：
①高频焊接技术
由于有色金属焊管所用高频电源不仅要保证焊管速度不小于60m／min时所需的电功率、焊接特薄壁有色金属所需的合适的高频频率(500±10％Hz)，而且还要保证具有直流高压波动和纹波系数均不得超过1％的指标的稳定性和可靠性。
因此，高频焊接技术一方面需要工作频率和稳定性俱佳的大容量固态高频设备；
另一方面，随着焊管生产线智能化程度和对电源可靠性要求的提高，企业更需要拥有根据工艺需要对智能化设备配套软件进行自主编程的软件开发能力。
②滚压成型技术
当板金属型材被弯成管形时，外表面被拉长，内表面被压缩。相对于原来的型材宽度来说，外周长变大，内周长变小，产生形变。因而，成功的高频焊接还取决于成形截面传输的稳定性、边缘无裂缝毛刺、V形面的边缘平行等。
因此，矩形、沙漏型、D型等形状特殊的薄壁精制高频焊管的滚压成型技术要求较高，需要对材料在挤压过程中的形变情况的精确控制，才能达到产品要求的规格和设计参数。
B.行业的经营模式
国内汽车散热器用铝质高频焊管行业的经营模式一般为企业通过下游汽车散热器制造商的认证后直接向其销售产品。
C.行业的周期性、区域性或季节性特征
山东新合源所处行业不存在明显的周期性、区域性或季节性特征。
二、关于经济行为的说明
本次评估目的是江苏常铝铝业股份有限公司拟收购山东新合源热传输科技有限公司的股权，为此需对山东新合源热传输科技有限公司的股东全部权益价值进行评估并提供价值参考。
三、关于评估对象和评估范围的说明
本次资产评估的对象是被评估单位截至评估基准日所拥有的股东全部权益价值。
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评估范围是被评估单位截至评估基准日所拥有的全部资产和负债。
具体为： 金额 元
流动资产账面金额： 56,275,305.12元
非流动资产账面金额 46,231,077.37元
其中：固定资产账面净额 43,294,059.46元
无形资产账面净值 2,484,420.21元
递延所得税资产 452,597.70元
资产合计账面金额： 102,506,382.49元
流动负债账面金额： 55,541,067.27元
负债合计账面金额： 55,541,067.27元
净资产账面金额： 46,965,315.22元
上述资产、负债已经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具无保留意见的《审计报告》，审计报告文号为：信会师报字（2014）第150309号。
1、房屋建筑物、构筑物、土地：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|房地产名称|账面金额|单位|数 量|分布地点|产权证状况|备注|
|1、房屋建筑物|||||||
|车间|11,646,098.61|平方米|16,907.58|山东省宁阳县工业园|宁房权证宁字第523674号||
|科研楼|1,960,331.03|平方米|1,430.37|同上|宁房权证宁字第523675号||
|银泰中心账面值明细如下：|1,855,527.75||||||
|银泰中心6039户||平方米|54.71|山东省泰安市青年路28号|泰房权证泰字206637号、泰土国用（2011）第T-0997号||
|银泰中心6037户||平方米|54.71|同上|泰房权证泰字206637号、泰土国用（2011）第T-0997号||
|银泰中心8060户||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||
|银泰中心8006户||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||
|银泰中心8002户||平方米|31.57|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||
|银泰中心8008户||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8012户||平方米|47.99|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8010户||平方米|56.89|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8013户||平方米|116.27|同上|泰房权证泰字206376号、泰土国用（2011）第T-1008号||

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|银泰中心8026室|260,131.19|平方米|47.99|同上|泰房权证泰字214595号、泰土国用（2012）第T-0323号||
|银泰中心8028室|305,630.21|平方米|56.89|同上|泰房权证泰字225782号|土地证在办理中|
|食堂||平方米|144.00|山东省宁阳县工业园|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|库房||平方米|808.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|空压机房||平方米|96.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|门卫||平方米|80.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|房屋建筑物小计|16,027,718.79||20,029.60||||
|2、构筑物|||||||
|围墙|88,150.96|米|822.12|山东省宁阳县工业园|||
|道路||平方米|8,488.0|同上||账面值在房屋建筑物中|
|构筑物小计|88,150.96||9,310.12||||
|3、土地使用权|||||||
|土地明细如下:|2,231,442.00||||||
|宁阳县工业园||平方米|50,279.80|山东省宁阳县工业园|宁国用（2012）第124号||
|宁阳县工业园||平方米|53,526.60|同上|宁国用（2012）第125号||
|土地使用权小计|2,231,442.00||103,806.40||||

2、无形资产—其它无形资产
|||||
|-|-|-|-|
|无形资产名称|发生日期|原始入账|账面净值|
|金蝶软件|2012-10-1|7,680.00|2,880.00|
|德国有限元分析软件|2013-1-1|334,129.05|167,063.85|
|金蝶软件（二次开发）|2013-10-1|30,773.50|26,926.81|
|办公OA软件|2013-12-1|10,000.00|9,583.33|
|金蝶软件（条码系统）|2013-12-1|48,547.01|46,524.22|
|合计||431,129.56|252,978.21|

3、无形资产—专利（帐外）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|专利名称|专利类型|专利编号|专利权人|专利申请日|
|1|应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接铝管|实用新型专利证书|ZL201020194816.X|山东新合源热传输科技有限公司、朱明、王帮军|2010.5.19|
|2|一种检测集流管爆破压力用的夹具|实用新型专利证书|ZL201320051339.5|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|3|散热管内翅片的装配工装|实用新型专利证书|ZL201320251727.8|山东新合源热传输科技有限公司|2013.5.10|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||一种大型电力设备过载保护装置|实用新型专利证书|ZL201020660474.6|山东新合源热传输科技有限公司||
|5|铝带卷在线分切装置|实用新型专利证书|ZL201320051467.X|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|6|散热管R角处端面厚度测量仪|实用新型专利证书|ZL201320051663.7|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|7|一种压缩机自动打压装置|实用新型专利证书|ZL201020660203.0|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|8|矩形汽车中冷器用散热管|实用新型专利证书|ZL200820023238.6|山东新合源热传输科技有限公司|2008.5.27|

4、其他实物资产：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|账面金额|数 量|分布地点|现状、特点|
|库存现金|3,423.42||财务科|盘点正确|
|原材料|8,278,693.61|1批|仓库|盘点正确、账实相符|
|产成品|8,635,747.70|1批|仓库|盘点正确、账实相符|
|在产品|605,905.39|1批|仓库|盘点正确、账实相符|
|机器设备|26,316,281.06|201项|工厂|盘点正确、账实相符|
|运输设备|606,269.78|7辆|办公场所|盘点正确，账实相符|
|电子设备|255,638.87|53项|办公场所|盘点正确、账实相符|

抵押、质押情况：
1、根据山东新合源热传输科技有限公司提供，经向山东省宁阳县国土资源局查询，宁国用（2012）第124号，土地使用权面积50,279.8平方米的土地已向中国银行股份有限公司宁阳支行抵押，抵押金额8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016年8月26日。
2、山东新合源热传输科技有限公司以其房屋建筑物（产证号“泰房权证泰字第206637号、泰土国用（2011）第T-0997号；泰房权证泰字第206635号、泰土国用（2011）第T-1007号；泰房权证泰字第206376号、泰土国用（2011）第T-1008号；泰房权证泰字第206372号、泰土国用（2011）第T-1006号”）向中行宁阳支行抵押借款，抵押期限2013年12月1日-2016年12月1日；借款金额2,570,000.00元，该笔借款已于2014年1月入账。
3、本次评估中未办理权证的房屋的建筑面积数据来源于被评估企业提供的资料，今后应以权证上记载的数据为准进行调整。
4、本次评估中构筑物的面积等数据来源于被评估企业提供的资料。
除上述外，被评估单位无其他账外有形及无形资产和抵押、担保情况。
委估实物资产均处于正常使用或受控状态。
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上述列入评估范围的资产和负债与委托评估时确定的范围一致。
四、关于评估基准日的说明
本项目资产评估基准日是2013年12月31日。
为更好地反映委估对象的当前价值，有利于本项目评估目的顺利实现，并尽可能选取与评估目的的实现日接近的财务报告日，委托方与资产评估机构协商本项目确定资产评估基准日为2013年12月31日。
被评估企业所有经济业务已按权责发生制原则核算到评估基准日。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
1、根据山东新合源热传输科技有限公司提供，经向山东省宁阳县国土资源局查询，宁国用（2012）第124号，土地使用权面积50,279.8平方米已被中国银行股份有限公司宁阳支行抵押，抵押金额8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016年8月26日。
2、山东新合源热传输科技有限公司以其房屋建筑物（产证号“泰房权证泰字第206637号、泰土国用（2011）第T-0997号；泰房权证泰字第206635号、泰土国用（2011）第T-1007号；泰房权证泰字第206376号、泰土国用（2011）第T-1008号；泰房权证泰字第206372号、泰土国用（2011）第T-1006号”）向中行宁阳支行抵押借款，抵押期限2013年12月1日-2016年12月1日；借款金额2,570,000.00元，该笔借款已于2014年1月入账。
3、本次评估中未办理权证的房屋的建筑面积数据来源于被评估企业提供的资料，今后应以权证上记载的数据为准进行调整。
4、本次评估中构筑物的面积等数据来源于被评估企业提供的资料。
5、山东新合源热传输科技有限公司有一项专利号为 ZL201020194816.X的实用新型专利，专利名称为应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接铝管。该权证为山东新合源热传输科技有限公司与朱明、王帮军共同共有。朱明、王帮军已签署转让协议，将该专利无偿转让给山东新合源热传输科技有限公司。
5、我公司所拥有的“宁国用（2012）第 125号”土地使用权证中的土地使用权总面积为 53,526.60平方米，至评估基准日仅建造总层为 3层的科研楼 1幢，建筑面
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积为 1,430.37平方米，截止至评估基准日尚有约 40,000.00平方米土地尚未使用，准备待条件成熟后建造二期厂房。
六、资产负债情况
为尽快搞好本次资产评估工作，实现本次评估目的，根据评估工作的要求、填报资产清查评估明细申报表的需要和与评估机构的沟通协商，被评估企业组织包括行政、设备、财务等有关部门负责人或业务骨干组成的评估工作协调小组，配合本次资产评估工作，于2014年2月13日至2014年2月18日，对评估基准日时点上委估资产与负债的情况进行了全面清查盘点核实和填表申报工作。
本次评估清查的评估范围是被评估企业截至评估基准日所拥有的全部资产和负债。
对应的具体范围分类与账项金额如下：
流动资产账面金额： 56,275,305.12元
非流动资产账面金额 46,231,077.37元
其中：固定资产账面净额 43,294,059.46元
无形资产账面净值 2,484,420.21元
递延所得税资产 452,597.70元
资产合计账面金额： 102,506,382.49元
流动负债账面金额： 55,541,067.27元
负债合计账面金额： 55,541,067.27元
净资产账面金额： 46,965,315.22元
经清查核实，除上述“五、可能影响评估工作的重大事项说明”情况外，委估各项资产与负债均账账相符，账表相符，账证相符，账实相符；对应的各项资产与负债的数量及相关情况和资料均已核实、说明并反映在填报的“资产清查评估明细申报表”中，其产权均属被评估企业所有，各项负债均为被评估企业实际承担的需要偿还的债务。
七、未来收益预测
山东新合源热传输科技有限公司未来收益预测表如下：
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金额单位：人民币万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年及永续|
|营业收入|18,138.64|19,654.59|20,924.70|22,244.62|23,442.50|23,442.50|
|减：营业成本|12,713.66|13,743.52|14,621.89|15,528.60|16,350.04|16,350.04|
|营业税金及附加|8 7 .82|98.27|104.62|111.22|117.21|117.21|
|营业费用|763.50|823.44|875.19|918.00|957.16|957.16|
|管理费用|1,392.43|1,422.60|1,487.71|1,528.08|1,569.83|1,569.83|
|财务费用|90.00|90.00|90.00|90.00|90.00|90.00|
|资产减值损失|37.70|38.46|39.23|40.01|40.81|40.81|
|营业利润|3,053.52|3,438.30|3,706.06|4,028.71|4,317.44|4,317.44|
|利润总额|3,053.52|3,438.30|3,706.06|4,028.71|4,317.44|4,317.44|
|所得税|767.47|863.87|931.02|1,011.77|1,084.05|1,084.05|
|净利润|2,286.05|2,574.43|2,775.04|3,016.93|3,233.39|3,233.39|

八、资料清单
（一）被评估企业企业法人营业执照、组织机构代码证及税务登记证复印件；
（二）被评估企业验资报告复印件（泰安众诚有限责任会计师事务出具泰众诚审验字（2009）第214号和泰众诚审验字（2010）第144号验资报告进行验证）；
（三）2012年及评估基准日审计报告复印件（2012年和评估基准日审计单位为立信会计师事务所（特殊普通合伙），审计报告文号为：信会师报字（2014）第150309号）；
（四）房地产权证复印件：
|||
|-|-|
|房地产名称|产权证状况|
|1、房屋建筑物||
|车间|宁房权证宁字第523674号|
|科研楼|宁房权证宁字第523675号|
|银泰中心6039户|泰房权证泰字206637号、泰土国用（2011）第T-0997号|
|银泰中心6037户|泰房权证泰字206637号、泰土国用（2011）第T-0997号|
|银泰中心8060户|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号|
|银泰中心8006户|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号|
|银泰中心8002户|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号|
|银泰中心8008户|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号|
|银泰中心8012户|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号|
|银泰中心8010户|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号|
|银泰中心8013户|泰房权证泰字206376号、泰土国用（2011）第T-1008号|

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银泰中心8026室 泰房权证泰字214595号、泰土国用（2012）第T-0323号
|||
|-|-|
|银泰中心8028室|泰房权证泰字225782号|
|2、土地使用权||
|宁阳县工业园|宁国用（2012）第124号|
|宁阳县工业园|宁国用（2012）第125号|

（五）车辆行驶证复印件：鲁J53896、鲁JHY722、鲁JHY202、鲁J5H158、鲁JHY028；
（六）无形资产—专利证书复印件：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|专利名称|专利类型|专利编号|专利权人|专利申请日|
|1|应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接铝管|实用新型专利证书|ZL201020194816.X|山东新合源热传输科技有限公司、朱明、王帮军|2010.5.19|
|2|一种检测集流管爆破压力用的夹具|实用新型专利证书|ZL201320051339.5|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|3|散热管内翅片的装配工装|实用新型专利证书|ZL201320251727.8|山东新合源热传输科技有限公司|2013.5.10|
|4|一种大型电力设备过载保护装置|实用新型专利证书|ZL201020660474.6|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|5|铝带卷在线分切装置|实用新型专利证书|ZL201320051467.X|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|6|散热管R角处端面厚度测量仪|实用新型专利证书|ZL201320051663.7|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|7|一种压缩机自动打压装置|实用新型专利证书|ZL201020660203.0|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|8|矩形汽车中冷器用散热管|实用新型专利证书|ZL200820023238.6|山东新合源热传输科技有限公司|2008.5.27|

（七）资产清查评估明细申报表；
（八）评估基准日实物资产盘点表；
（九）与评估相关的重大合同、协议复印件；
（十）其他与评估资产相关的资料；
（十一）委托方与被评估企业资产评估承诺函。
上述资料是委托方及被评估企业为配合银信资产评估有限公司对被评估企业不股东全部股权价值进行评估而提供的，上述提供资料中的复印件已与评估基准日真
实、有效的原件核对无误，委托方及被评估企业对所提供的上述与委托方及被评估
企业本次评估相关的情况和资料的真实性、合法性和完整性负责。
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（此页无正文）
委托方：（公章） 被评估企业：（公章）
委托方法定代表人（签字）： 被评估企业法定代表人（签字）：
2014年3月29日 2014年3月29日
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第三部分 资产评估说明
一、评估对象与评估范围说明
本次资产评估的对象是被评估企业截至评估基准日所拥有的股东全部权益价值。
评估范围是被评估企业截至评估基准日所拥有的全部资产和负债。
具体为：
流动资产账面金额： 56,275,305.12元
非流动资产账面金额 46,231,077.37元
其中：固定资产账面净额 43,294,059.46元
无形资产账面净值 2,484,420.21元
递延所得税资产 452,597.70元
资产合计账面金额： 102,506,382.49元
流动负债账面金额： 55,541,067.27元
负债合计账面金额： 55,541,067.27元
净资产账面金额： 46,965,315.22元
其中主要实物资产如下：
1、房屋建筑物、构筑物、土地：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|房地产名称|账面金额|单位|数 量|分布地点|产权证状况|备注|
|1、房屋建筑物|||||||
|车间|11,646,098.61|平方米|16,907.58|山东省宁阳县工业园|宁房权证宁字第523674号||
|科研楼|1,960,331.03|平方米|1,430.37|同上|宁房权证宁字第523675号||
|银泰中心账面值明细如下：|1,855,527.75||||||
|银泰中心6039户||平方米|54.71|山东省泰安市青年路28号|泰房权证泰字206637号、泰土国用（2011）第T-0997号||
|银泰中心6037户||平方米|54.71|同上|泰房权证泰字206637号、泰土国用（2011）第T-0997号||
|银泰中心8060户||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||
|银泰中心8002户||平方米|31.57|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||
|银泰中心8008户||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8012户||平方米|47.99|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8010户||平方米|56.89|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8013户||平方米|116.27|同上|泰房权证泰字206376号、泰土国用（2011）第T-1008号||
|银泰中心8026室|260,131.19|平方米|47.99|同上|泰房权证泰字214595号、泰土国用（2012）第T-0323号||
|银泰中心8028室|305,630.21|平方米|56.89|同上|泰房权证泰字225782号|土地证在办理中|
|食堂||平方米|144.00|山东省宁阳县工业园|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|库房||平方米|808.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|空压机房||平方米|96.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|门卫||平方米|80.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|房屋建筑物小计|16,027,718.79||20,029.60||||
|2、构筑物|||||||
|围墙|88,150.96|米|822.12|山东省宁阳县工业园|||
|道路||平方米|8,488.0|同上||账面值在房屋建筑物中|
|构筑物小计|88,150.96||9,310.12||||
|3、土地使用权|||||||
|土地明细如下:|2,231,442.00||||||
|宁阳县工业园||平方米|50,279.80|山东省宁阳县工业园|宁国用（2012）第124号||
|宁阳县工业园||平方米|53,526.60|同上|宁国用（2012）第125号||
|土地使用权小计|2,231,442.00||103,806.40||||

2、无形资产—其他无形资产
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|无形资产名称|发生日期|原始入账|账面净值|
|金蝶软件|2012-10-1|7,680.00|2,880.00|
|德国有限元分析软件|2013-1-1|334,129.05|167,063.85|
|金蝶软件（二次开发）|2013-10-1|30,773.50|26,926.81|

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|||||
|-|-|-|-|
|办公OA软件|2013-12-1|10,000.00|9,583.33|
|金蝶软件（条码系统）|2013-12-1|48,547.01|46,524.22|
|合计|||252,978.21|

3、无形资产—专利（帐外）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|专利名称|专利类型|专利编号|专利权人|专利申请日|
|1|应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接铝管|实用新型专利证书|ZL201020194816.X|山东新合源热传输科技有限公司、朱明、王帮军|2010.5.19|
|2|一种检测集流管爆破压力用的夹具|实用新型专利证书|ZL201320051339.5|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|3|散热管内翅片的装配工装|实用新型专利证书|ZL201320251727.8|山东新合源热传输科技有限公司|2013.5.10|
|4|一种大型电力设备过载保护装置|实用新型专利证书|ZL201020660474.6|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|5|铝带卷在线分切装置|实用新型专利证书|ZL201320051467.X|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|6|散热管R角处端面厚度测量仪|实用新型专利证书|ZL201320051663.7|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|7|一种压缩机自动打压装置|实用新型专利证书|ZL201020660203.0|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|8|矩形汽车中冷器用散热管|实用新型专利证书|ZL200820023238.6|山东新合源热传输科技有限公司|2008.5.27|

上述无形资产-专利无账面价值，本次根据企业清查申报纳入本次评估范围。
4、其他实物资产：
金额单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|账面金额|数 量|分布地点|现状、特点|
|库存现金|3,423.42||财务科|盘点正确|
|原材料|8,278,693.61|1批|仓库|盘点正确、账实相符|
|产成品|8,635,747.70|1批|仓库|盘点正确、账实相符|
|在产品|605,905.39|1批|仓库|盘点正确、账实相符|
|机器设备|26,316,281.06|201项|工厂|盘点正确、账实相符|
|运输设备|606,269.78|7辆|办公场所|盘点正确，账实相符|
|电子设备|255,638.87|53项|办公场所|盘点正确、账实相符|

抵押、质押情况：
1、根据山东新合源热传输科技有限公司提供，经向山东省宁阳县国土资源局查
询，宁国用（2012）第124号，土地使用权面积50,279.8平方米已被中国银行股份有限
公司宁阳支行抵押，抵押金额8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016年8月26
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日。
2、本次评估中未办理权证的房屋的建筑面积数据来源于被评估企业提供的资料，今后应以权证上记载的数据为准进行调整。
3、本次评估中构筑物的面积等数据来源于被评估企业提供的资料。
4、被评估单位所拥有的“宁国用（2012）第 125号”土地使用权证中的土地使用权总面积为 53,526.60平方米，至评估基准日仅建造总层为 3层的科研楼 1幢，建筑面积为 1,430.37平方米，截止至评估基准日尚有约 40,000.00平方米土地尚未使用，准备待条件成熟后建造二期厂房。
被评估单位目前主要经营场所系企业自有房屋建筑物，已列入评估范围。
上述评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
被评估企业无其他账外有形及无形资产和抵押、担保情况。
委估实物资产均处于正常使用、受控状态。
二、资产核实总体情况说明
按照资产评估的有关要求，评估人员在被评估企业已进行的自我清查、核实工作的基础上，对委托评估的整体资产进行了清查和复核。清查和核实的范围为委托评估时所确定的评估目的所涉及的被评估企业在评估基准日的全部资产和负债。
清查核实的资产、负债可分为实物资产和非实物资产（含负债）两大类。本次评估中对固定资产全面清查核对了相关产权证明、确认产权归属、抽查盘点核实了账面数量金额、实际数量金额、实际使用情况、存放地点及相关指标；对无形资产—土地使用权，获取土地使用权证复印件；无形资产—专利，全面清查帐内、外的权证资料并核实起使用情况；对存货资产抽查盘点核实了账面数量金额、实际数量金额、品质、存放地点及相关指标；对其他实物资产全面清查核实了它们的名称、清查核对了相关产权证明、确认产权归属、抽查盘点核实了账面数量金额、实际数量金额、质量、存放地点及相关指标；对非实物资产、负债，通过函证、盘点、抽查相关账页和原始凭证、清查核对借款合同、了解企业税收政策及对相关科目涉及的金额进行分析复核等，全面清查核实了它们的账面金额、形成原因、形成日期及其他有关情况。
在清查核实过程中，取证了被评估企业及委估资产的他项权利情况及其他佐证
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资料，以及是否存在其他可能影响资产评估的重大事项。
为尊重企业的核算习惯，除明显地违反会计制度规定的以外，本评估项目资产清查核实过程中一般不对具体账项作科目之间的调整。
通过对委估资产的清查、核实，确定被评估企业所提供的委托评估资产清单与实际情况相符。
三、评估技术说明
（一）评估方法的介绍
1、资产基础法
资产基础法是指分别求出企业各项资产的评估值并累加求和，再扣减负债评估值得到企业价值的一种方法。
2、收益现值法
股东全部权益价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。
3、市场比较法
股东全部权益价值评估中的市场法，是指将评估对象与对比公司、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。
（二）评估方法的选择
股东全部权益价值评估的基本方法包括收益法、市场法和资产基础法。
由于被评估单位有完备的财务资料和资产管理资料可以利用，资产取得成本的有关数据和信息来源较广，因此本次评估可以采用资产基础法。
根据我们对被评估企业经营现状、经营计划及发展规划的了解，以及对其所依托的相关行业、市场的研究分析，我们认为该公司在同行业中具有竞争力，在未来时期里具有可预期的持续经营能力和盈利能力，具备采用收益法评估的条件。
根据本次评估的资产特性，以及由于我国目前市场化、信息化程度尚不高，难于收集到足够的同类企业产权交易案例，不宜采用市场法。
经上述分析，本次评估采用收益法以及资产基础法进行评估。
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（一）、收益法的评估说明
1、收益法应用简介
（1）本次选用的收益法评估模型
本次收益法评估选用企业自由现金流模型，即企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。
本次评估以采用企业未来若干年度内的全部现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总计算得出企业整体价值，加上溢余资产价值、非经营性资产价值，减去非经营性负债，然后扣除付息债务的价值，得出股东全部权益价值。计算公式：
EBD (1)
式中：
E：被评估企业的股东全部权益价值
B：被评估企业的企业价值
D：评估对象的付息债务价值
BPC
i （2）
P：被评估企业的经营性资产价值
ΣCi：被评估企业基准日存在的长期投资、其他非经营性或溢余性资产的价值
n R R
P i  n1
(1r)i r(1r)n
i1 （3）
式中：
Ri：被评估企业未来第 i年的预期收益（自由现金流量）
r：折现率
n：评估对象的未来预测期。
（2）收益预测的假设
A、一般假设
（A）国家现行的经济政策方针无重大变化；
（B）被评估企业完全遵守有关的法律和法规进行生产经营；
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（C）被评估企业所在地区的社会经济环境无重大变化；
（D）被评估企业所属行业的发展态势稳定，与被评估企业生产经营有关的现行法律、法规、经济政策保持稳定；
（E）被评估企业的经营者是负责的，且企业管理层有能力担当其责任，不考虑经营者个人的特殊行为对企业经营的影响；
（F）收益的计算以中国会计年度为准，收益时点假定为每个预测期的期中；
（G）无其他不可抗力和不可预见因素造成的重大不利影响。
B、特殊假设
（A）被评估企业能够按照企业管理层规划的经营规模和能力、经营条件、经营范围、经营方针进行正常且持续的生产经营；
（B）被评估企业在评估基准日可能存在的不良、不实资产和物权、债权纠纷均得到妥善处理，不影响预测收益期的正常生产经营；
（C）被评估企业经营管理所需资金均能通过股东投入或银行负债业务解决，不存在因资金紧张造成的经营停滞情况；
（D）被评估企业保持现有的经营管理水平，其严格的内控制度和不断提高的人员素质，能够保证在未来年度内其各项监管指标保持历史年度水平，达到相关部门监管的要求。
（E）被评估企业在未来的经营期限内的财务结构、资本规模未发生重大变化；
评估人员根据运用收益法对企业进行评估的要求，认定这些假设条件在评估基准日时成立，并根据这些假设推论出相应的评估结论。如果未来经济环境发生较大变化或其它假设条件不成立时，评估人员将不承担由于假设条件的改变而可能推导出不同评估结果的责任。
2、被评估企业情况分析
（1）公司简介
山东新合源热传输科技有限公司成立于 2009年，是薄壁精密高频焊管行业的领先供应商，产品广泛应用于散热器、中冷器、蒸发器、空调系统及汽车、建筑等行业。
2010年 9月，随着新厂的建设投产，山东新合源热传输科技有限公司持续投资用以扩大产能，计划未来将大幅度扩大销售量，以满足日益增长的市场需求。
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山东新合源热传输科技有限公司重视技术研发创新，在“品质、服务、合作&物有所值”的经营理念指引下，持续研究和开发新产品，以最快的速度为客户提供满意的产品。山东新合源热传输科技有限公司的发展目标是成为薄壁精密高频焊管制作专家。
（2）主要产品介绍
山东新合源热传输科技有限公司通过使用世界一流的高频焊接制管机、产品模具，应用精密的生产控制技术，可以依照客户提供的图纸、样品进行研发、试制和生产，以满足客户的各种特殊需求。山东新合源热传输科技有限公司可为客户提供各种型材、规格的薄壁精密高频焊管，产品囊括了扁管、圆管、方管、椭圆形管、矩形管、D型管、沙漏管以及集流管等各种新型异型高频焊接管。产品生产机械自动化程度高、质量稳定可靠，加上优质的售后服务，产品畅销海内外市场。
(3)山东新合源经营情况分析
A.主要竞争对手情况
山东新合源在国内汽车散热器用铝质高频焊管行业中的主要竞争对手情况如下：
格朗吉斯（原萨帕）：格朗吉斯原隶属于挪威Orkla集团下属的萨帕集团，萨帕集团是全球知名的铝加工企业，主要产品包括铝型材和铝质汽车热传输材等，2013年，Orkla集团将萨帕的铝挤压型材和建筑系统的业务与挪威的德鲁公司合并，成立合资公司并沿用萨帕品牌；萨帕的铝质汽车热传输材业务则由 Orkla集团直接管理，并启用格朗吉斯（“Gränges”）作为该业务新的品牌名称，格朗吉斯铝业（上海）有限公司为其在国内从事铝质汽车热传输材业务的全资子公司。
大华仁盛：广州大华仁盛铝合金管业有限公司成立于2003年5月，总部设在广州，主要从事于有色金属特薄壁高频焊管的生产。产品覆盖散热器用铜、铝高频焊管、中冷器高频焊管、家用空调、冰箱等冷凝器、蒸发器用换热管及高强度铝合金车用结构管等。
B.市场竞争情况
近年来，在国内汽车及其零部件行业蓬勃发展的有力推动下，山东新合源所处行业中的企业家数迅速增长，市场竞争日益激励。但是，若要进入整车厂商或其散热器制造商的供应链体系，企业需要通过ISO/TS16949:2009质量控制体系以及下游企业
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的双重认证，对其产品质量和生产一致性较高。因此，相比于汽车售后市场，定位于整车厂商或其散热器制造商的汽车散热器用铝质高频焊管产品品质较为高端。
目前，国内汽车散热器用铝质高频焊管行业中，能够进入整车厂商或其散热器制造商供应链体系的企业家数在整体行业中的占比较低。山东新合源长期专注于中高端市场的汽车散热器用铝质高频焊管供应商，直接竞争的企业数量较少，主要为格朗吉斯。因此，相对于其他国内汽车散热器用铝质高频焊管供应商，山东新合源的市场占有率较高。
C.山东新合源的竞争优势
①产品质量优势
自进入汽车散热器用铝质高频焊管行业时，山东新合源便将产品定位于为整车厂商及其配套散热器供应商的中高端市场。经过不懈的产品研发和工艺改进，山东新合源已经具备了一整套完善的从产品开发、生产工艺设计到成品检验的作业流程，以及与之相配套的质量控制体系，拥有 ISO/TS16949:2009质量管理体系和贝洱、东洋等国际知名汽车散热器制造商及其下游整车厂商的双重认证。目前，山东新合源生产的产品全尺寸公差可以控制在±0.05mm，部分关键尺寸可以控制在±0.02mm，适用于汽车散热器用椭圆水箱管、高频焊接沙漏管、跑道型或矩形中冷器管等业内高标准精密产品的生产。
凭借优秀、稳定的产品质量和高度的生产一致性，山东新合源成为国内少数成功进入德系、美系、日系及国产整车厂商供应链体系的中高端汽车散热器用铝质高频焊管供应商，建立了其在行业中的竞争优势。
②研发优势
汽车散热器用铝质高频焊管行业内企业的竞争力一方面取决于产品质量的稳定性和生产的一致性，另一方面，企业需要拥有较强的研发能力，满足下游的整车厂商及其配套的散热器制造商的设计需求。
山东新合源凭借多年的生产经验和稳定的研发团队，具备完全自主的产品研发能力，拥有了涵盖产品评审、模具设计、软件编程、工艺设计、产品试制等多个环节的设计人才和设计能力，实现了矩形复合中冷器管、附带格腔结构和表面打点技术的高频焊接沙漏管等领先技术产品的国产化生产。其中，公司设计研发的矩形中冷器管已经用于德系、日系等汽车涡轮增压发动机空气冷却系统。山东新合源的研发优势为
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其赢取下游客户的批量化生产订单，建立稳定、可持续的合作关系奠定了坚实的基础。
③公司销售渠道及品牌优势
汽车散热器用铝质高频焊管行业中，相比于下游客户为汽车售后服务商的细分市场，定位于为整车厂商及其配套散热器供应商提供中高端产品的企业需要拥有成熟的产品质量控制体系和持续的研发能力。山东新合源凭借长期的专注和自身的竞争优势，已经成为了国内领先的汽车散热器用铝质高频焊管供应商，与贝洱、东洋、同创华亨、长城博翔、潍坊恒安等国内外知名汽车散热器制造商均建立了长期、稳定的合作关系，并在进一步开拓法雷奥（Valeo）等国内中高端市场客户，在国内汽车散热器用铝质高频焊管行业中树立了良好的品牌形象。由于中高端产品市场中的竞争者相对较少，激烈程度相对较低，因而，上述销售渠道及品牌优势有助于增强企业的盈利能力，提升企业知名度，成为山东新合源重要的竞争优势。
3、汽车零配件行业概况
（1）国内汽车行业发展近况
近十年来，受益于国家政策利好和国民经济的持续增长，中国汽车行业呈现出蓬勃发展的局面，汽车产量从2005年的570.46万辆增长到2013年的2,211.68万辆，产销量双双突破2,000万辆，再创全球产销最高记录，年均复合增长率高达18.46%。
数据来源：同花顺行业数据、中国汽车工业协会
伴随着行业规模的飞速增长，中国汽车产量占全球产量的比例从 2005年的9%上
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升至 2012年的23%，位居全球之首。如今，中国的汽车工业已经在全球汽车产业中占据了举足轻重的位置。
数据来源：同花顺行业数据
中国汽车工业的迅猛发展一方面源自国家政策和产业结构升级的不断推动，另一方面，国内居民可支配收入增长和消费观念转变导致的国内汽车需求上升成为了引领国内汽车产业不断向前发展的最大动力。“十一五”以来，国内汽车保有量保持了持续上升的趋势，2012年末，国内汽车保有量达12,000万辆。
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数据来源：同花顺行业数据
国内汽车工业虽然经历了十年持续的飞速发展，但相比于发达国家，中国汽车产业的发展前景和市场空间仍然巨大。2010年，美国、德国、日本作为全球汽车的其他主要市场，其千人汽车保有量分别为 797辆、572辆和 591辆，而同期中国的千人汽车保有量仅为58辆，不及上述国家的十分之一；截至2012年末，中国千人汽车保有量已经增长为 89辆，相比于 2010年的 58辆上升了53%，但距离发达国家的汽车保有量水平，仍有较大的差距。因此，未来中国的汽车产业仍将保持继续增长的态势。
（2）国内汽车散热器行业的发展情况
汽车行业历经百年发展，已经形成了成熟的产业链体系。因此，一个国家汽车行业的增长与汽车零部件行业的不断发展休戚相关。根据最终客户不同，汽车零部件行业的市场主要涵盖整车厂商和汽车售后服务商两大类。
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目前，我国的汽车保有量仍处于持续上升的阶段，因此整车厂商市场仍是我国汽车零部件行业发展的重心所在，其所需的汽车零部件产品质量档次较高，产品利润亦高于售后服务商市场。
但是，由于整车厂商供应链体系对产品质量标准的要求较高，国内汽车行业起步相比较晚，受制于行业上游的材料、技术等方面的不足，大部分汽车零部件的核心技术仍主要掌握在外资企业手中。
汽车散热器作为汽车发动机和空调系统等核心零部件的关键组成，与汽车发动机性能、燃油经济性和安全性等直接相关。近几年来，我国的汽车散热器行业发展迅速，行业内企业数量达到600家左右，国内散热器行业内优秀企业的产品质量体系逐步完善，技术实力日趋成熟，并涌现出了潍坊恒安、浙江银轮等具有一定市场竞争力的汽车散热器自主品牌。
但是，由于多数国内散热器新兴企业仍处于起步阶段，管理水平落后，质量保证较差，影响了整体市场竞争的秩序；同时，贝洱、东洋、法雷奥等国际知名汽车散热器制造商纷纷加大了在中国市场的布局，凭借其成熟的产品技术和与下游整车厂商的长期合作关系，垄断了知名外资以及合资整车厂商的大部分配套业务。因此，目前国内大部分汽车散热器制造商的业务主要集中在国内和出口国的售后服务市场，产品档次和附加值均低于整车厂商市场；而有能力为整车厂商提供配套服务的优秀国内汽车散热器制造商的业务则主要局限于为存在关联关系的整车厂商供货，销售渠道受限。
总体来说，由于国内相关行业起步较晚，尚未建立有效的竞争机制，自主品牌的汽车散热器企业缺乏研发及技术提升的动力，整体规模较小，分散程度较高，市场占比较低，因此，国内汽车散热器的整体市场份额仍主要被外资品牌把持。
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(3)行业壁垒
汽车散热器用铝质高频焊管行业具有一定的行业壁垒，主要体现在以下几方面：①企业认证及产品质量壁垒
汽车散热器用铝质高频焊管主要用于汽车发动机水箱、空气冷却器以及空调系统等汽车核心零部件中热交换器的制造，因此，产品的质量对于汽车整体性能、安全性和燃油经济性等方面具有重要影响。整车厂商或其散热器制造商首先要求供应商本身必须具有 ISO/TS16949:2009质量管理体系认证；其次整车厂商或其散热器制造商还需要从供应商产品的尺寸偏差、力学性能、涡流探伤、爆破压力、压扁性能等多方面对其质量进行评判；此外，由于现今汽车的生产过程依赖于高度自动化的流水线装配，单一零件质量的不稳定亦会对散热器、发动机乃至整车的生产效率和成品率造成严重影响，因而整车厂商或其散热器制造商对供应商产品的生产一致性和次品率有着极高的要求，汽车散热器用铝质高频焊管供应商的产品必须具备符合其连续生产要求的高合格率和生产一致性。因此，汽车散热器用铝质高频焊管行业，特别是为整车厂商或其散热器制造商提供中高端产品的企业，其企业认证及产品质量壁垒较高。
②研发技术壁垒
在整车性能、燃油经济性以及安全性能等需求日益提升的推动下，汽车的多项工艺，特别是发动机技术始终保持着持续升级和创新的趋势，从而促进了汽车散热器的不断革新。为满足新型发动机的设计要求，汽车散热器及散热器用铝质高频焊管供应商均需要按照新的设计要求研发、试制配套产品，以赢得相关型号发动机市场化后持续、稳定的批量化产品订单，实现企业利润的最大化。汽车散热器用铝质高频焊管的研发过程涉及工艺流程设计、模具研发、生产软件编程等多个方面，综合了汽车、金属加工、软件等多个领域的专业知识，需要企业拥有充足的技术、人才储备和丰富的生产经验。因此，汽车散热器用铝质高频焊管行业具有一定的研发技术壁垒。
③产品销售渠道壁垒
汽车散热器用铝质高频焊管的下游客户主要为汽车散热器制造商，根据市场定位不同，汽车散热器制造商的产品主要销往整车厂商或汽车售后服务商。相比之下，整车厂商更加注重产品质量和生产一致性，因而更倾向于与一定数量的供应商建立更加稳定的合作关系，以确保最终产品的生产效率，便于其质量控制的实施。所以，整车厂商供应链体系对于新增供应商的考核门槛较高，周期较长，形成了汽车散热器用铝
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质高频焊管行业中的产品销售渠道壁垒。
(4)影响行业未来发展的有利及不利因素
A.有利因素
①国家政策促进了汽车产业的蓬勃发展
近十年来，国家陆续发布了《中国汽车产业“十一五”发展规划纲要》、《汽车产业调整和振兴规划》、经修订的《汽车产业调整和振兴规划》和《工业转型升级规划（2011—2015年）》等多项促进我国汽车产业发展的鼓励政策。在相关政策持续、积极的推动下，国内汽车产业取得了长足的发展。
2005年至2013年期间，我国汽车产量增长迅猛，年均复合增长率达到了18.46%。
2012年，我国汽车产量达1,927.10万辆，占全球产量的22.92%，位居全球第一。2013年，我国汽车产销量双双突破2,000万辆，再创全球产销最高记录，其中产量为2,211.68万辆，同比增长14.76%；产量为 2,198.41万辆，同比增长13.85%。在国家产业政策的持续利好下，受到新型城镇化的推进、环保要求的加严及节能与新能源汽车鼓励政策的调整等因素的影响，预计我国汽车产销量规模将继续保持上升趋势，从而带动上游包括汽车散热器以及汽车散热器用铝质高频焊管等零部件行业需求的增长。
②不断增长的汽车保有量提高了售后服务的市场需求
随着居民生活水平的提高和我国汽车产业规模的持续扩张，我国汽车保有量水平大幅增长，从 2006年末的 4,984.78万辆上升至 2012年末的 12,000.00万辆，年均复合增长率达到了15.75%。但是，相比于发达国家，我国的人均汽车保有量仍有较大的增长空间。日益增长的汽车保有量催生了庞大的汽车售后服务市场，预计到2015年，我国汽车售后服务市场规模约为6,912亿元。
对于汽车产业链已处于成熟阶段的欧美发达国家，汽车售后服务市场的利润规模往往高于整车销售；而目前我国的整车销售仍然是国内经销商的主要利润来源，所占比重约为50%左右，售后服务和零部件大概仅占到40%。
因此，随着我国汽车保有量的持续增加和汽车产业链的日益成熟，国内汽车售后服务市场将日趋健全和完善，发展前景广阔，从而带动汽车散热器以及汽车散热器用铝质高频焊管等汽车零部件的需求大幅增加。
③创新技术的应用将推动汽车零部件的更新换代
汽车散热器用铝质高频焊管作为汽车发动机水箱、涡轮增压发动机空气冷却器等
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汽车用散热器的关键组成，与汽车发动机等核心部件所应用的设计和技术紧密相关。
因而汽车技术的创新升级将推动行业内新产品的设计开发和市场化，例如涡轮增压发动机的广泛应用促进了中冷器管的产品创新和持续升级，相关产品的市场需求上升迅速。
所以，随着技术更新换代的速度加快，未来新能源汽车和互联网、智能技术等在汽车上的应用将逐步推广，所衍生出的对汽车散热器用铝质高频焊管等汽车零部件行业的需求预计将会大幅增加，成为推动行业内企业不断创新和发展的有利因素。
B.不利因素
①来自于外资企业的竞争
虽然我国的汽车工业发展迅猛，规模已经位居世界前列，但是整车制造及配套的汽车零部件行业起步较晚，仍难以在短时间内形成与外资车企相抗衡的竞争力。2013年，中国品牌轿车共销售330.61万辆，同比增长8.41%，占轿车销售总量的27.53%；
德系、日系、美系、韩系和法系轿车分别销售291.77万辆、217.80万辆、189.53万辆、116.02万辆和50.02万辆，占轿车销售总量的24.29%、18.13%、15.78%、9.66%和4.15%，国产的汽车品牌竞争力仍相对较弱。
同时，由于汽车发动机、变速器等关键零部件的核心技术仍主要掌握在德国、美国、日本等上述发达国家的汽车业手中，国内自主的核心技术依旧缺乏，因此，内资车企尚未自上而下地形成完善的整车厂商供应链体系，导致汽车散热器用铝质高频焊管等国内汽车零部件市场仍由外资的汽车零部件供应商主导，不利于国内企业的长远发展。
(5)行业技术水平及经营模式
A.行业的技术水平
汽车散热器用铝质高频焊管作为汽车用热交换器的核心零部件，是汽车发动机、空调系统、暖风系统等核心部件的重要组成部分，在汽车的整车性能、燃油经济性以及安全性能紧密相关。因此，成熟、先进的汽车散热器用铝质高频焊管制造技术是提升我国汽车工业整体水平不可或缺的部分。
汽车散热器用铝质高频焊管制造技术水平的主要体现在高频焊接技术和滚压成型技术两方面：
①高频焊接技术
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由于有色金属焊管所用高频电源不仅要保证焊管速度不小于60m／min时所需的电功率、焊接特薄壁有色金属所需的合适的高频频率(500±10％Hz)，而且还要保证具有直流高压波动和纹波系数均不得超过1％的指标的稳定性和可靠性。
因此，高频焊接技术一方面需要工作频率和稳定性俱佳的大容量固态高频设备；
另一方面，随着焊管生产线智能化程度和对电源可靠性要求的提高，企业更需要拥有根据工艺需要对智能化设备配套软件进行自主编程的软件开发能力。
②滚压成型技术
当板金属型材被弯成管形时，外表面被拉长，内表面被压缩。相对于原来的型材宽度来说，外周长变大，内周长变小，产生形变。因而，成功的高频焊接还取决于成形截面传输的稳定性、边缘无裂缝毛刺、V形面的边缘平行等。
因此，矩形、沙漏型、D型等形状特殊的薄壁精制高频焊管的滚压成型技术要求较高，需要对材料在挤压过程中的形变情况的精确控制，才能达到产品要求的规格和设计参数。
B.行业的经营模式
国内汽车散热器用铝质高频焊管行业的经营模式一般为企业通过下游汽车散热器制造商的认证后直接向其销售产品。
C.行业的周期性、区域性或季节性特征
山东新合源所处行业不存在明显的周期性、区域性或季节性特征。
4、被评估企业近年经营状况
被评估企业近两年经营情况见下表：
金额单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|一、营业收入|148,053,441.91|160,629,299.43|
|其中：主营业务收入|140,348,094.99|151,523,737.82|
|其他业务收入|7,705,346.92|9,105,561.61|
|减：营业成本|107,651,899.70|112,637,265.58|
|其中：主营业务成本|101,784,460.27|105,168,484.18|
|其他业务成本|5,867,439.43|7,468,781.40|

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||||
|-|-|-|
||305,095.19||
|销售费用|5,567,327.63|6,883,451.42|
|管理费用|12,680,576.77|12,664,079.99|
|财务费用|1,008,475.15|847,764.56|
|资产减值损失|113,212.27|744,097.32|
|投资收益|1,323.24|882.2|
|二、营业利润|20,728,178.44|26,141,440.97|
|加：营业外收入|300,000.00|665,696.61|
|减：营业外支出|59,949.13|248,406.33|
|三、利润总额|20,968,229.31|26,558,731.25|
|减：所得税费用|5,587,556.97|6,752,887.00|
|四、净利润|15,380,672.34|19,805,844.25|

5、预测利润表
5.1、营业收入
山东新合源热传输科技有限公司营业收入主要为销售有复合铝管、无复合铝管、集流管及材料销售。
山东新合源热传输科技有限公司2011年-2013年收入明细如下：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|产品|年度项目|计量单位|年份|||
|||||2011年|2012年|2013年|
|1|有 复 合 铝管|销售收入|元|61,765,014.07|119,053,614.04|126,164,733.59|
|||增长率|||92.75%|5.97%|
|2|无 复 合 铝管|销售收入|元|18,809,894.46|19,266,689.40|22,541,791.86|
|||增长率|||2.43%|17.00%|
|3|集流管|销售收入|元|574,208.60|2,027,791.55|2,817,212.37|
|||增长率|||253.15%|38.93%|
|4||其他业务收入|元|17,998,491.35|7,705,346.92|9,105,561.61|
|营业收入合计||||99,147,608.48|148,053,441.91|160,629,299.43|
|增长率|||||49.33%|8.49%|

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上述产品各年的销量及单价如下：
单位：公斤
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|产品|年度项目|计量单位|年度|||
|||||2011年|2012年|2013年|
|1|有复合铝管|销售数量|公斤|1,618,687.47|2,819,387.89|3,018,605.78|
|||增长率|||74.18%|7.07%|
|2|无复合铝管|销售数量|公斤|630,884.41|765,419.41|953,490.22|
|||增长率|||21.32%|24.57%|
|3|集流管|销售数量|公斤|11,849.10|55,855.04|75,938.98|
|||增长率|||371.39%|35.96%|
|产品销售数量合计||||2,261,420.98|3,640,662.34|4,048,034.98|
|增长率|||||60.99%|11.19%|

金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|产品|年度项目|计量单位|年度|||
|||||2011年|2012年|2013年|
|1|有复合铝管|销售单价|元/公斤|38.16|42.23|41.80|
|2|无复合铝管|销售单价|元/公斤|29.82|25.17|23.64|
|3|集流管|销售单价|元/公斤|48.46|36.30|37.10|
|平均销售单价（不含税）||||35.88|38.55|37.43|

（1）有复合铝管
有复合铝管为山东新合源热传输科技有限公司主要产品之一，历年销量都有较大增长，两年增长率分别为74%、7%。经了解，被评估企业该产品的市场占有情况已相对稳定，公司管理层预计该产品未来销售量增长率为10%、8%、6%、6%、5%。
有复合铝管的单价稍有波动，2013年单价较 2012年稍有下降，考虑到该产品目前市场占有相对稳定，价格也基本稳定，公司管理层考虑到销量的稳步增长，产品价格相对稳中有降，故预计 2014年单价下降0.5%，2015年单价下调0.2%，2016年以后单价维持2015年不变。
经上述预测分析，有复合铝管的收入预测如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|销量（公斤）|3,320,466.36|3,586,103.67|3,801,269.89|4,029,346.08|4,230,813.38|
|单价|41.5867|41.5035|41.5035|41.5035|41.5035|
|收入|138,087,301.00|148,836,016.51|157,766,177.50|167,232,148.05|175,593,755.29|

注：计算结果差异系为尾差四舍五入导致。后同。
（2）无复合铝管
无复合铝管为山东新合源热传输科技有限公司主要产品之一，近年来增长幅度比较大，两年增长率分别为21%、25%。根据企业管理层预计，2014年该产品仍将保持较快的增长率，销售量增长约为30%，在连续三年高速增长之后，该产品市场占有率逐渐趋于稳定，2015年以后增长率将逐渐趋稳，故预计2015年至2018年该产品增长率为12%、10%、9%、8%。
因市场竞争以及企业为取得市场份额，该产品前三年销售单价逐年降低，下降速度逐渐趋稳。经向被评估企业管理层了解，随着市场份额逐步稳定，产品价格也逐渐稳定，故预计 2014年销售单价下降0.5%，2015年下降0.2%，2016年以后单价维持在2015年水平不变。
经上述预测分析，无复合铝管的收入预测如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|销量（公斤）|1,239,537.29|1,388,281.76|1,527,109.94|1,664,549.83|1,797,713.82|
|单价|23.5231|23.4761|23.4761|23.4761|23.4761|
|收入|29,157,807.87|32,591,431.21|35,850,574.42|39,077,126.01|42,203,296.18|

（3）集流管
集流管 2012年-2013年收入及销量的增长较快，销量增长率分别为371.39%、35.96%。经企业管理层预计，该产品 2014年将延续高速增长的趋势，预计增长率为40%，2015年以后随着市场份额的逐步稳定预计增长20%，2016年至2018年增长率将逐渐平缓，预计增长率分别为10%、9%、8%。
集流管的单价有一定的波动，2012年为赢得市场份额，销售量的高速增长，产品价格有一定的下调，2013年取得一定的市场占有后，企业开始调整产品价格，故2013年产品单价相对有所提高。根据企业管理层预计，未来两年产品价格也将稍有上
调至目标销售单价，故2014年预计单价上涨5%，2015年上涨3%，2016年以后维持
2015年水平。
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经上述预测分析，集流管的收入预测如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|销量（公斤）|106,314.57|127,577.48|140,335.23|152,965.40|165,202.63|
|单价|38.9533|40.1200|40.1200|40.1200|40.1200|
|收入|4,141,302.11|5,118,408.50|5,630,249.43|6,136,971.85|6,627,929.52|

（4）其他业务收入
其他业务收入主要为材料销售收入，历史其他业务收入情况如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|年度项目|计量单位|年份|||
||||2011年|2012年|2013年|
|1|其他业务收入|元|17,998,491.35|7,705,346.92|9,105,561.61|

本次根据企业管理层预计，未来各年其他业务收入按1000万元考虑。
经上述分析计算，山东新合源营业收入预测如下：
金额单位：人民币元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|产品|年度项目|计量单位|年份|||||
|||||2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|1|有复合铝管|销售收入|元|138,087,301.00|148,836,016.51|157,766,177.50|167,232,148.05|175,593,755.29|
|2|无复合铝管|销售收入|元|29,157,807.87|32,591,431.21|35,850,574.42|39,077,126.01|42,203,296.18|
|3|集流管|销售收入|元|4,141,302.11|5,118,408.50|5,630,249.43|6,136,971.85|6,627,929.52|
|4|其他业务收入||元|10,000,000.00|10,000,000.00|10,000,000.00|10,000,000.00|10,000,000.00|
|营业收入合计||||181,386,411|196,545,856|209,247,001|222,446,246|234,424,981|
|年增长率||||12.92%|8.36%|6.46%|6.31%|5.39%|

 5.2营业成本
（1）主营业务成本
山东新合源2011年至2013年产品销售收入毛利情况如下：
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2011 年|2012 年|2013年|
|销售收入|81,149,117.13|140,348,094.99|151,523,737.82|
|销售成本|66,425,135.94|101,784,460.27|105,168,484.18|

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|||
|-|-|
|18%|27%|

各产品的成本情况如下：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|产品（服务）名称型号、规格、种类|年度项目|计量单位|||||
|||||2011年|2012年|2013年|历史年平均值|
|1|有复合铝管|年销量|公斤|1,618,687.47|2,819,387.89|3,018,605.78|2,485,560.38|
|||生产成本合计|元|48,988,849.09|83,372,868.98|83,288,319.44|71,883,345.84|
|||其中：直接材料|元|44,831,765.07|72,558,994.62|72,258,129.83|63,216,296.51|
|||燃料动力|元|539,326.23|925,606.29|1,052,717.66|839,216.73|
|||直接人工|元|672,472.44|3,612,364.59|3,538,866.98|2,607,901.34|
|||制造费用|元|2,945,285.35|6,275,903.48|6,438,604.98|5,219,931.27|
|||单位生产成本|元/台|30.26|29.57|27.59|28.92|
|2|无复合铝管|年销量|公斤|630,884.41|765,419.41|953,490.22|783,264.68|
|||生产成本合计|元|16,854,867.00|16,383,757.49|19,233,650.46|17,490,758.32|
|||其中：直接材料|元|16,452,375.64|14,723,931.95|17,275,874.78|16,150,727.46|
|||燃料动力|元|111,545.28|254,391.47|322,774.49|229,570.41|
|||直接人工|元|40,430.72|551,353.28|613,845.37|401,876.46|
|||制造费用|元|250,515.37|854,080.79|1,021,155.82|708,583.99|
|||单位生产成本|元/台|26.72|21.40|20.17|22.33|
|3|集流管|年销量|公斤|11,849.10|55,855.04|75,938.98|47,881.04|
|||生产成本合计|元|581,419.85|2,027,833.80|2,646,514.28|1,751,922.64|
|||其中：直接材料|元|553,099.45|1,917,060.03|2,414,776.83|1,628,312.10|
|||燃料动力|元|4,258.67|21,693.47|28,304.00|18,085.38|
|||直接人工|元|15,726.55|43,852.83|73,716.02|44,431.80|
|||制造费用|元|8,335.18|45,227.48|129,717.43|61,093.36|
|||单位生产成本|元/台|49.07|36.31|34.85|36.59|

根据前述前三年毛利率分析，可见近几年企业优化生产管理，调整产品结构等，产品毛利率持续上升。同时，根据历年的成本构成分析，三项产品的单位生产成本均略有下降，根据企业管理层预计，在现有生产规模和生产能力能够下，随着产品销量的上升，单位成本将继续下降，但趋势将有所放缓。故根据企业管理层预期，本次预测，上述三项产品的单位成本增长率均取-1%、-0.5%、-0.2%，-0.2%、-0.2%。
山东新合源主营业务成本预测如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|有复合铝管|90,715,140.96|97,470,297.72|103,128,452.09|109,114,691.85|114,358,885.66|
|年销量|3,320,466.36|3,586,103.67|3,801,269.89|4,029,346.08|4,230,813.38|
|单位成本|27.32|27.18|27.13|27.08|27.03|
|无复合铝管|24,753,559.68|27,585,158.57|30,282,590.11|32,941,441.14|35,504,847.95|
|数量|1,239,537.29|1,388,281.76|1,527,109.94|1,664,549.83|1,797,713.82|
|单位成本|19.97|19.87|19.83|19.79|19.75|
|集流管|3,667,852.67|4,379,734.89|4,807,884.98|5,229,887.03|5,636,713.74|
|数量|106,314.57|127,577.48|140,335.23|152,965.40|165,202.63|
|单位成本|34.50|34.33|34.26|34.19|34.12|
|合计|119,136,553.31|129,435,191.18|138,218,927.18|147,286,020.02|155,500,447.35|
|毛利率|30%|31%|31%|31%|31%|

（2）其他业务成本
被评估企业历史其他业务收入成本情况如下：
金额单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|其他业务收入|7,705,346.92|9,105,561.61|
|其他业务成本|5,867,439.43|7,468,781.40|
|其他业务成本率|76.15%|82.02%|

其他业务非企业主营，根据企业管理层预计，未来各年其他业务毛利率约20%，各年考虑1000万元其他业务收入，即其他业务成本为800万元。
经上述预测，营业成本预测如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|主营业务成本|119,136,553|129,435,191|138,218,927|147,286,020|155,500,447|
|其他业务成本|8,000,000|8,000,000|8,000,000|8,000,000|8,000,000|
|营业成本合计|127,136,553|137,435,191|146,218,927|155,286,020|163,500,447|
|营业毛利率|29.91%|30.07%|30.12%|30.19%|30.25%|

5.3、营业税金及附加
营业税金及附加主要为城建税、教育费附加及地方水利建设基金，经了解，山东
新合源流转税及附加税税率如下：
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|||||
|-|-|-|-|
|序号|项目|计税依据|税率|
|1|城市维护建设税|增值税|5%|
|2|教育费附加|增值税|3%|
|3|地方教育费附加|增值税|2%|
|4|地方水利建设基金|增值税|1%|

被评估企业前两年营业税金及附加占收入的比例如下：
金额单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|营业收入|148,053,441.91|160,629,299.43|
|营业税金及附加|305,095.19|712,081.79|
|营业税金及附加/营业收入|0.21%|0.44%|

被评估企业主营业务成本制造费用中材料费用未具体细分，本次对营业税金及附加按其占主营业务收入比例来考虑，2013年营业税金占主营业务收入比例为0.44%，2014年营业税金及附加参考本次审计盈利预测数据确认，后续计算谨慎考虑取0.50%计算。
经上述分析，营业税金及附加计算如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|主营业务收入|171,386,410.98|186,545,856.22|199,247,001.35|212,446,245.91|224,424,980.99|
|其他业务收入|10,000,000.00|10,000,000.00|10,000,000.00|10,000,000.00|10,000,000.00|
|占比|0.48%|0.50%|0.50%|0.50%|0.50%|
|营业税金及附加|878,200|982,729|1,046,235|1,112,231|1,172,125|

5.4、销售费用
山东新合源2012年-2013年销售费用如下：
金额单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|明细项目|年度||
||2012 年|2013 年|
|销售费用合计|5,567,327.63|6,883,451.42|
|运输费|3,442,946.61|4,293,921.44|
|广告费|635,280.65|426,184.64|

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||||
|-|-|-|
|办公费||621|
|邮寄费|139,298.62|106,842.20|
|差旅费|508,138.87|570,537.04|
|其他费用|17,070.75|78,916.08|
|展会费|191,112.99|80,064.25|
|样品费|1501.22||
|报关费|1,453.98|3,472.25|
|质保费|114,201.62|401,769.42|
|业务招待费|97,098.32|239,102.05|
|工资|419,224.00|682,021.05|

销售费用预测如下：
（1）工资
由于近年来人员工资上涨幅度较大，随着生产量的逐年稳定，物价平稳，工资的增长也将趋于平稳。经分析，2014年至 2018年增长率分别取15%、8%、5%、5%、5%。
（2）运输费用
运输费用增长率基本跟收入保持一致，即 2014年至2018年增长率分别取13%、9%、7%、6%、5%。
（3）其他项目
除上述（1）、（2）外的其他各类费用近年来稍有波动，经企业管理层分析预计，各类费用未来年度稍有增长，2014年至2018年增长率分别取5%、5%、5%、2%、2%。
办公费、样品费、报关费历年发生金额较小，已并入其他费用中考虑。
经上述预测，未来销售费用如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|运输费|4,852,131.23|5,288,823.04|5,659,040.65|5,998,583.09|6,298,512.24|
|广告费|447,493.87|469,868.56|493,361.99|503,229.23|513,293.81|
|邮寄费|112,184.31|117,793.53|123,683.21|126,156.87|128,680.01|
|差旅费|599,063.89|629,017.08|660,467.93|673,677.29|687,150.84|
|其他费用|82,861.88|87,004.97|91,355.22|93,182.32|95,045.97|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|展会费|84,067.46|88,270.83|92,684.37|94,538.06|96,428.82|
|质保费|421,857.89|442,950.78|465,098.32|474,400.29|483,888.30|
|业务招待费|251,057.15|263,610.01|276,790.51|282,326.32|287,972.85|
|工资|784,324.21|847,070.15|889,423.66|933,894.84|980,589.58|
|合计|7,635,041.89|8,234,408.95|8,751,905.86|9,179,988.31|9,571,562.42|
|销售费用占收入比|4.21%|4.19%|4.18%|4.13%|4.08%|

5.5、管理费用
山东新合源2012年-2013年管理费用如下：
金额单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|明细项目|年度||
||2012年|2013年|
|管理费用合计|12,680,576.77|12,664,079.99|
|工资|1,229,478.72|1,952,745.92|
|福利费|173,400.21|261,513.29|
|折旧费|229,496.04|397,406.74|
|无形资产摊销|48,948.00|127,724.30|
|保险费|32,031.88|39,240.77|
|社保费|409,959.52|964,724.71|
|业务招待费|221,939.04|150,315.50|
|办公费|347,847.64|308,107.90|
|差旅费|166,255.89|172,137.30|
|修理费|23,725.08|48,746.30|
|职工培训费|10,563.00|3,600.00|
|税金|458,488.41|460,746.49|
|水电费|29,990.77|85,700.42|
|油费|190,592.99|166,014.66|
|专利费|1,990.00||
|服务费|152,603.50|192,941.94|
|其它费|262,618.96|155,025.01|
|会务费|36,370.00|34,500.00|
|汽车保险费|22,976.37|34,654.56|
|电话费|87,646.07|61,535.80|

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||||
|-|-|-|
|研发支出|8,536,298.68|6,980,754.98|
|审计费|7,356.00|65,943.40|

管理费用预测如下：
（1）工资、社保费
工资、社保费用等预测同销售费用中的工资。
（2）折旧、摊销
折旧、摊销的预测详见折旧摊销预测说明。
（3）2014年根据企业目前正在实施的经济行为，管理层预计将会有 300,000.00元的重组费用发生，2015年以后不再考虑。
（4）其他项目
除上述（1）、（2）、（3）项外的其他各类费用近年来稍有波动，经企业管理层分析预计，各类费用未来年度稍有增长，2014年至2018年增长率分别取5%、5%、5%、2%、2%。专利费历年发生金额较小，已并入其他费用考虑。
经上述预测，未来管理费用如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|工资|2,245,657.81|2,425,310.43|2,546,575.95|2,673,904.75|2,807,599.99|
|福利费|274,588.95|288,318.40|302,734.32|308,789.01|314,964.79|
|折旧费|397,400.00|397,400.00|397,400.00|397,400.00|397,400.00|
|无形资产摊销|214,604.11|38,374.11||-|-|
|保险费|41,202.81|43,262.95|45,426.10|46,334.62|47,261.31|
|社保费|1,109,433.42|1,198,188.09|1,258,097.49|1,321,002.36|1,387,052.48|
|业务招待费|157,831.28|165,722.84|174,008.98|177,489.16|181,038.94|
|办公费|323,513.30|339,688.97|356,673.42|363,806.89|371,083.03|
|差旅费|180,744.17|189,781.38|199,270.45|203,255.86|207,320.98|
|修理费|51,183.62|53,742.80|56,429.94|57,558.54|58,709.71|
|职工培训费|3,780.00|3,969.00|4,167.45|4,250.80|4,335.82|
|税金|458,483.81|507,973.00|533,371.65|544,039.08|554,919.86|
|水电费|89,985.44|94,484.71|99,208.95|101,193.13|103,216.99|
|油费|174,315.39|183,031.16|192,182.72|196,026.37|199,946.90|
|重组费|300,000.00|||-|-|
|服务费|202,589.04|212,718.49|223,354.41|227,821.50|232,377.93|
|其它费|162,776.26|170,915.07|179,460.82|183,050.04|186,711.04|
|会务费|36,225.00|38,036.25|39,938.06|40,736.82|41,551.56|
|汽车保险费|36,387.29|38,206.65|40,116.98|40,919.32|41,737.71|
|电话费|64,612.59|67,843.22|71,235.38|72,660.09|74,113.29|
|研发支出|7,329,792.73|7,696,282.37|8,081,096.49|8,242,718.42|8,407,572.79|
|审计费|69,240.57|72,702.60|76,337.73|77,864.48|79,421.77|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|合计|13,924,347.59|14,225,952.49|14,877,087.29|15,280,821.24|15,698,336.89|
|管理费用占收入比|7.68%|7.24%|7.11%|6.87%|6.70%|

注：土地摊销均在制造费用中考虑，税金主要是土地使用税、印花税等，本次考虑和其他费用同比增长。
5.6、财务费用
山东新合源2012年-2013年财务费用如下：
金额单位：元
||||
|-|-|-|
|明细项目|年份||
||2012年|2013年|
|财务费用合计|1,008,475.15|847,764.56|
|利息支出|942,393.77|777,729.75|
|利息收入（以“-”号填列）|||
|汇兑净损失（收益以“-”号填列）|24,148.44|47,009.22|
|金融机构手续费|41,932.94|23,025.59|

财务费用主要有利息支出、利息收入、汇兑净损失及手续费，利息收入、汇兑净损失及手续费金额较小，不对其进行预测。
利息支出根据借款金额乘以利率计算得出，利息率按企业目前借款利率考虑，即年利率为7.20%。借款金额根据企业管理层预计，2014年初将新增借款406万元来维持收入增长的资金需求，以后年度借款规模将维持在1250万元。
经上述分析，财务费用计算如下：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|利 息率|短期借款|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|人民币|期初借款本金|8,440,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|
||其中：人民币|8,440,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|
|7.20%|本期利息|900,000.00|900,000.00|900,000.00|900,000.00|900,000.00|
||其中：人民币|900,000.00|900,000.00|900,000.00|900,000.00|900,000.00|
||新增借款|4,060,000.00|||||
||其中：人民币|4,060,000.00|||||
||期末本金|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|
||其中：人民币|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|12,500,000.00|

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5.7、营业外收入及支出
山东新合源营业外收入及支出金额较小，且营业外收入及支出为非经常性项目，其发生存在不确定性，故本次评估不对未来营业外收支进行预测。
5.8、资产减值损失
山东新合源2012年-2013年资产减值损失如下：
金额单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|资产减值损失|113,212.27|744,097.32|

本次根据审计盈利预测中计算得出的 2014年减值损失为 377,038.65元考虑。故2014年减值损失确认为377,038.65元。
企业管理层预计，未来坏账率不会有大幅提升，故未来各年度的资产减值损失金额在2014年的基础上考虑每年2%的增长。
经上述预测，未来资产减值损失如下：
金额单位：元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|资产减值损失|377,038.65|384,579.43|392,271.01|400,116.43|408,118.76|

5.9、所得税
山东新合源目前所得税率为25%，本次未来预测时所得税率仍按25%考虑。
所得税额在前述计算分析的基础上，计算得出的利润总额乘以25%即为所得税额。本次对业务招待费、计提的资产减值损失等项目相应考虑纳税调整。
所得税的调整
（1）本次预测的销售费用和管理费用中招待费用全额计入了成本，根据新《企业所得税法实施条例》第四十三条规定，企业发生的与生产经营活动有关的业务招待费支出，按照发生额的60%扣除，但最高不得超过当年销售（营业）收入的5‰。因此，预测的招待费用应该按超过可以扣除部分调整应纳税所得税额。
（2）经了解，山东新合源不享受研发支出加计扣除的政策。
（3）根据会计准则，计提的资产减值损失不在税前扣除，考虑到本次评估假设
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计提的减值损失为当年坏账无法收回，故不作纳税调整。
故本次考虑对业务招待费考虑纳税调整。
业务招待费调整金额计算公式如下：
所得税调整额=min（业务招待费60%，营业收入5‰）×40%×所得税税率
经计算，所得税调整额如下：（“-”表示调减所得税额）
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|业务招待费|408,888.43|429,332.85|450,799.49|459,815.48|469,011.79|
|业务招待费60%|245,333.06|257,599.71|270,479.69|275,889.29|281,407.07|
|销售收入0.5%|906,932.05|982,729.28|1,046,235.01|1,112,231.23|1,172,124.90|
|调整应纳税所得额|163,555.37|171,733.14|180,319.80|183,926.19|187,604.72|

调整后所得税额如下：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|利润总额①|30,535,230|34,382,995|37,060,575|40,287,069|43,174,391|
|调整应纳税所得额②|163,555.37|171,733.14|180,319.80|183,926.19|187,604.72|
|所得税③|7,674,696.23|8,638,682.01|9,310,223.70|10,117,748.72|10,840,498.85|

5.10、预测利润表
经上述分析，预测利润表编制如下：
金额单位：人民币万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年及永续|
|营业收入|18,138.64|19,654.59|20,924.70|22,244.62|23,442.50|23,442.50|
|减：营业成本|12,713.66|13,743.52|14,621.89|15,528.60|16,350.04|16,350.04|
|营业税金及附加|8 7 . 82|98.27|104.62|111.22|117.21|117.21|
|营业费用|763.50|823.44|875.19|918.00|957.16|957.16|
|管理费用|1,392.43|1,422.60|1,487.71|1,528.08|1,569.83|1,569.83|
|财务费用|90.00|90.00|90.00|90.00|90.00|90.00|
|资产减值损失|37.70|38.46|39.23|40.01|40.81|40.81|
|营业利润|3,053.52|3,438.30|3,706.06|4,028.71|4,317.44|4,317.44|
|利润总额|3,053.52|3,438.30|3,706.06|4,028.71|4,317.44|4,317.44|
|所得税|767.47|863.87|931.02|1,011.77|1,084.05|1,084.05|
|净利润|2,286.05|2,574.43|2,775.04|3,016.93|3,233.39|3,233.39|

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6、借款利息
因本次是计算企业自由现金流量，故对前述预测的利息支出应加回考虑，故借款利息根据财务费用预测的利息支出*（1-所得税率）加回。
7、资本性支出及折旧摊销
本次评估折旧摊销按被评估企业 2013年当期账面累计折旧/摊销数额推算未来年度折旧/摊销。
7.1折旧及摊销
（1）折旧
本次折旧根据企业会计政策对各类资产计算折旧摊销。
山东新合源评估基准日固定资产有房屋建筑物、构筑物、机器设备、电子设备和运输设备，2013年折旧如下：
金额单位：人民币万元
|||
|-|-|
|项目|年折旧额|
|制造费用--折旧|365.91|
|其中：机器设备折旧|277.32|
|管理费用--折旧|39.74|
|合计|405.97|

2014年及以后年度折旧取2013年折旧金额。
（2）摊销
A、土地使用权的摊销额为4.8万元，土地摊销在制造费用中考虑。
B、摊销
摊销主要有其他无形资产摊销主要为公司账面拥有无形资产的摊销，未来各年的摊销情况如下：
金额单位：人民币元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|名称|入账日期|摊销年限|入账原值|账面净值|年摊销|2014年|2015年|2016年|
|金蝶软件|2012-10-1|2|7,680.00|2,880.00|3,840.00|2,880.00|||
|德国有限元分析软件|2013-1-1|2|334,129.05|167,063.85|167,064.53|167,063.85|||
|金蝶软件（二次开发）|2013-10-1|2|30,773.50|26,926.81|15,386.75|15,386.75|11,540.06||
|办公OA软件|2013-12-1|2|10,000.00|9,583.33|5,000.00|5,000.00|4,583.33||

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|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2013-12-1|2|48,547.01|46,524.22|24,273.51|24,273.51|22,250.72|
|无形资产摊销||||252,978.21||214,604.11|38,374.11|

经上述计算分析，折旧摊销预测如下：
金额单位：人民币万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|软件摊销|21.46|3.84||||
|土地摊销|4.8|4.8|4.8|4.8|4.8|
|合计|26.26|8.64|4.8|4.8|4.8|

注：土地摊销计入制造费用，软件摊销计入管理费用。
7.2资本性支出
（1）设备类资本性支出2014年-2018年按每年需要更新的固定资产作为资本性支出。即机器设备、车辆及电子设备若在 2014年至2018年期间提足折旧，当年考虑更新。永续期间设备类按其账面原值在其使用期限内考虑年金化资本性支出。
（2）房屋建筑物及土地使用权
因本次收益期限为永续期，故2019年及以后各期对房屋建筑物及土地使用权考虑永续更新。
房屋建筑物按期账面原值除以50年考虑每年的更新支出；土地使用权因近几年工业土地涨价，本次按评估价值扣除纳入非经营资产部分的土地使用权价值除以年限50年计算。
各项更新支出具体测算如下：
（1）2014年-2018年资本性支出
金额单位：人民币万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|机器设备|0.00|0.00|0.00|420.83|0.00|
|车辆|0.00|0.00|28.19|27.56|29.09|
|电子设备|0.00|2.41|21.60|5.03|10.57|
|资本性支出合计|0.00|2.41|49.79|453.42|39.66|

注：上述资本性支出系根据各类设备清单的使用日期及使用年限推算出，提足折旧当年考虑设备更新支出。
（2）2019年及永续年
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|||
|-|-|
|房屋建筑物||
|账面原值|18,179,134.34|
|折旧年限|50|
|年资本性支出|363,582.69|

|||
|-|-|
|土地使用权||
|评估原值（扣除非经营性资产）|12,697,500.00|
|摊销年限|50|
|年资本支出|253,950.00|

|||
|-|-|
|机器设备年金||
|账面原值|32,197,800.67|
|年金年限|10|
|折现率|12.58%|
|年金终值公式|S=A[(1+i)n-1]/i|
|折现系数|18.0484|
|年金支出|1,783,969.81|

注：年金化折现率即为本次评估折现率，详见后续折现率计算。下同
|||
|-|-|
|车辆年金||
|账面原值|848,482.16|
|年金年限|5|
|折现率|12.58%|
|年金终值公式|S=A[(1+i)n-1]/i|
|折现系数|6.4265|
|年金支出|132,028.66|

|||
|-|-|
|电子设备年金||
|账面原值|396,030.61|
|年金年限|5|

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折现率 12.58%
|||
|-|-|
|年金终值公式|S=A[(1+i)n-1]/i|
|折现系数|6.4265|
|年金支出|61,624.62|

经上述测算，2019年及永续资本性支出为259.52万元。
经上述计算分析，资本性支出预测如下：
金额单位：人民币万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|资本性支出|-|2.41|49.79|453.42|39.66|259.52|

8、营运资金变动
2012年-2013年当期货币资金、应收款项、应付款项、存货周转情况分析如下：金额单位：人民币万元
||||
|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|营业收入|14,805.34|16,062.93|
|营业成本|10,765.19|11,263.73|
|货币资金|643.74|272.88|
|应收票据|1,381.23|200.11|
|应收账款净值|2,098.24|3,299.04|
|坏账准备|112.13|179.36|
|预收账款|96.43|32.77|
|应收款项合计|3,495.17|3,645.73|
|存货净值|1,320.54|1,752.03|
|存货跌价准备|||
|存货合计|1,320.54|1,752.03|
|应付票据|-|-|
|应付账款|4,685.39|3,981.09|
|预付账款|181.40|76.33|
|应付款项合计|4,503.99|3,904.76|
|应付职工薪酬|143.84|226.26|
|应交税费|262.24|278.48|
|营运资金|549.38|1,261.15|

经计算，2012年及2013年各项周转次数如下：
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|平均数|
|应收款项周转次数|4.24|4.41|4.32|

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|||||
|-|-|-|-|
|存货周转次数|8.15|6.43|7.29|
|应付款项周转次数|2.39|2.88|2.64|
|应付职工薪酬/收入|0.97%|1.41%|1.19%|

注：应付职工薪酬年底未支付部分中包括工资以及奖金等，故本次综合考虑，取其占营业收入比例来考虑。
经上述分析计算，前两年应收账款、存货及应付账款的周转次数相对稳定，故本次评估取前两年的平均周转次数来计算未来营运资金变动。
经清查分析，被评估企业前三年货币资金分别为266.15万元、634.74万元，272.88万元，经向企业了解，上述货币资金基本能满足企业日常经营支出，即 1-2月管理费用及销售费用中付现成本。因此本次现金保有量按2个月付现成本考虑（不含营业成本）。付现成本为包括当期营业税金及附加、销售费用、管理费用、增值税及所得税中的付现部分。
应付职工薪酬取前两年平均占收入1.19%比例考虑，应交税费期末按一个月营业税金及附加与所得税考虑。
经上述分析，营运资金变动预测如下：
金额单位：人民币万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2013年|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|营业收入|16,062.93|18,138.64|19,654.59|20,924.70|22,244.62|23,442.50|
|营业成本|11,263.73|12,713.66|13,743.52|14,621.89|15,528.60|16,350.04|
|付现成本|2,740.59|3,748.39|4,057.99|4,309.93|4,540.46|4,754.08|
|现金保有量|272.88|624.73|676.33|718.32|756.74|792.35|
|应收票据|200.11||||||
|应收账款净值|3,299.04||||||
|坏账准备|179.36||||||
|预收账款|32.77||||||
|应收款项合计|3,645.73|4,198.76|4,549.67|4,843.68|5,149.22|5,426.50|
|存货净值|1,752.03||||||
|存货跌价准备|||||||
|存货合计|1,752.03|1,743.99|1,885.26|2,005.75|2,130.12|2,242.80|
|应付票据|-||||||
|应付账款|3,981.09||||||
|预付账款|76.33||||||
|应付款项合计|3,904.76|4,815.78|5,205.88|5,538.60|5,882.05|6,193.20|
|应付职工薪酬|226.26|215.85|233.89|249.00|264.71|278.97|
|应交税费|278.48|71.27|80.18|86.30|93.58|100.11|
|营运资金|1,261.15|1,464.57|1,591.31|1,693.84|1,795.74|1,889.39|
|营运资金增加||203.42|126.74|102.53|101.90|93.65|

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注：1、付现成本=营业税金及附加+销售费用+管理费用+所得税+增值税-管理费用中的折旧及摊销
2、付现成本中的增值税按营业税金及附加/11%（即附加税率合计）考虑。
8、折现率的确定
本次评估按照加权平均资本成本（WACC）计算确定折现率，加权平均资本成本指的是将企业股东预期回报率和付息债权人的预期回报率按照企业资本结构中的所有者权益和付息负债所占的比例加权平均计算的预期回报率，计算公式为：
E D
WACC  R
1ｔ
 R
D E
e
D E
ｄ
其中：WACC：加权平均资本成本
E：权益的市场价值
D：债务的市场价值
Re：权益资本成本
Rd：债务资本成本
t：所得税率
（1）权益资本成本
权益资本成本是企业股东的预期回报率，实际操作中常用资本资产定价模型计算权益资本成本，计算公式为：
Re R(ERP)R
f s
其中：
Rf——无风险报酬率

——风险系数
ERP——市场超额风险收益率
Rs——公司特有风险超额回报率
①、无风险报酬率的确定
Rf的取值：取上交所上市交易的长期国债（截止评估基准日剩余期限10年以上）的到期收益率平均值确定无风险报酬率为4.24%，具体如下：
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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|证券代码|证券名称|发行总额[单位]亿元|发行期限[单位]年|到期收益率[交易日期]20131231[计算方法]央行规则[单位]元|剩余期限（年）[日期]20131231|
|010504.SH|05国债(4)|339.20|20.00|4.4373|11.38|
|010609.SH|06国债(9)|310.90|20.00|3.6989|12.49|
|010706.SH|07国债06|300.00|30.00|4.2692|23.39|
|010713.SH|07国债13|280.00|20.00|4.5169|13.63|
|019003.SH|10国债03|240.00|30.00|4.0797|26.18|
|019009.SH|10国债09|280.00|20.00|4.0603|16.30|
|019014.SH|10国债14|280.00|50.00|4.0295|46.43|
|019018.SH|10国债18|280.00|30.00|4.0293|26.49|
|019023.SH|10国债23|280.00|30.00|3.9859|26.59|
|019026.SH|10国债26|280.00|30.00|3.9584|26.64|
|019029.SH|10国债29|280.00|20.00|3.8516|16.68|
|019037.SH|10国债37|280.00|50.00|4.3994|46.92|
|019040.SH|10国债40|280.00|30.00|4.2292|26.96|
|019105.SH|11国债05|280.00|30.00|4.3082|27.17|
|019110.SH|11国债10|300.00|20.00|4.1488|17.33|
|019112.SH|11国债12|300.00|50.00|4.4794|47.43|
|019116.SH|11国债16|300.00|30.00|4.0851|27.50|
|019123.SH|11国债23|280.00|50.00|4.3294|47.89|
|019206.SH|12国债06|280.00|20.00|4.0289|18.32|
|019208.SH|12国债08|280.00|50.00|4.2494|48.41|
|019212.SH|12国债12|280.00|30.00|4.7808|28.51|
|019213.SH|12国债13|280.00|30.00|4.1183|28.61|
|019218.SH|12国债18|280.00|20.00|4.5582|18.75|
|019220.SH|12国债20|260.00|50.00|4.3494|48.91|
|019309.SH|13国债09|260.00|20.00|3.9890|19.32|
|019310.SH|13国债10|200.00|50.00|4.2394|49.42|
|019316.SH|13国债16|260.00|20.00|4.3177|19.63|
|019319.SH|13国债19|260.00|30.00|4.6980|29.73|
|019324.SH|13国债24|200.00|50.00|5.3091|49.92|
|019325.SH|13国债25|240.00|30.00|5.0489|29.96|
|019806.SH|08国债06|280.00|30.00|4.4992|24.37|
|019813.SH|08国债13|240.00|20.00|4.9367|14.62|
|019820.SH|08国债20|240.00|30.00|3.9092|24.83|
|019902.SH|09国债02|220.00|20.00|3.8577|15.15|
|019905.SH|09国债05|220.00|30.00|4.0191|25.29|
|019911.SH|09国债11|280.00|15.00|3.6887|10.45|
|019920.SH|09国债20|260.00|20.00|3.9977|15.67|
|019925.SH|09国债25|240.00|30.00|4.5083|25.81|
|019930.SH|09国债30|200.00|50.00|4.2994|45.95|
|100504.SZ|国债0504|339.20|20.00|4.1088|11.38|
|100609.SZ|国债0609|310.90|20.00|3.6989|12.49|
|100706.SZ|国债0706|300.00|30.00|4.2692|23.39|
|100713.SZ|国债0713|280.00|20.00|4.5169|13.63|
|100806.SZ|国债0806|280.00|30.00|4.4992|24.37|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|100813.SZ|国债0813|240.00|20.00|4.9367|14.62|
|100820.SZ|国债0820|240.00|30.00|3.9092|24.83|
|100902.SZ|国债0902|220.00|20.00|3.8577|15.15|
|100905.SZ|国债0905|220.00|30.00|4.0191|25.29|
|100911.SZ|国债0911|280.00|15.00|3.6887|10.45|
|100920.SZ|国债0920|260.00|20.00|3.9977|15.67|
|100925.SZ|国债0925|240.00|30.00|4.1791|25.81|
|100930.SZ|国债0930|200.00|50.00|4.2994|45.95|
|101003.SZ|国债1003|240.00|30.00|4.0797|26.18|
|101009.SZ|国债1009|280.00|20.00|3.9589|16.30|
|101014.SZ|国债1014|280.00|50.00|4.0295|46.43|
|101018.SZ|国债1018|280.00|30.00|4.0293|26.49|
|101023.SZ|国债1023|280.00|30.00|3.9583|26.59|
|101026.SZ|国债1026|280.00|30.00|3.9584|26.64|
|101029.SZ|国债1029|280.00|20.00|3.8197|16.68|
|101037.SZ|国债1037|280.00|50.00|4.3994|46.92|
|101040.SZ|国债1040|280.00|30.00|4.2292|26.96|
|101105.SZ|国债1105|280.00|30.00|4.3082|27.17|
|101110.SZ|国债1110|300.00|20.00|4.1488|17.33|
|101112.SZ|国债1112|300.00|50.00|4.4794|47.43|
|101116.SZ|国债1116|300.00|30.00|4.4992|27.50|
|101123.SZ|国债1123|280.00|50.00|4.3294|47.89|
|101206.SZ|国债1206|280.00|20.00|4.0289|18.32|
|101208.SZ|国债1208|280.00|50.00|4.2494|48.41|
|101212.SZ|国债1212|280.00|30.00|4.0693|28.51|
|101213.SZ|国债1213|280.00|30.00|4.1183|28.61|
|101218.SZ|国债1218|280.00|20.00|4.0994|18.75|
|101220.SZ|国债1220|260.00|50.00|4.3494|48.91|
|101309.SZ|国债1309|260.00|20.00|3.9890|19.32|
|101310.SZ|国债1310|200.00|50.00|4.2394|49.42|
|101316.SZ|国债1316|260.00|20.00|4.3177|19.63|
|101319.SZ|国债1319|260.00|30.00|4.7595|29.73|
|101324.SZ|国债1324|200.00|50.00|5.3091|49.92|
|101325.SZ|国债1325|240.00|30.00|5.0489|29.96|
||平均值|||4.2447||

②、确定Beta值
Beta系数是衡量委估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价程度，也用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。由于委估企业目前为非上市公司，且样本上市公司每家企业的资本结构也不尽相同，一般情况下难以直接引用该系数指标值。故本次通过选定与委估企业在业务类型和业务规模上与被评估企业具有一定的可比性的 4家上市公司（4家对比公司证券简称分别为：恒立实业、松芝股份、八菱科技、银轮股份）作为样本，计算出按总市值加权的剔除财务杠杆调
整的Beta值，再按选取的样本上市公司的付息负债除以总市值指标的平均值作为计算
行业平均资本结构的参照依据，重新加载杠杆Beta。
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A、去除杠杆的Beta
本次评估根据被评估企业的主营业务等选取了与被评估企业相似的上市公司，通过同花顺iFinD系统分别计算其近2年去除杠杆的Beta值，通过上述计算，确定去除杠杆Beta值为0.7688。
同样，我们通过同花顺 iFinD系统，获取样本公司历史年度相关财务数据，并通过计算，得出对比公司的资本结构如下：
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|股票代码|上市公司股票名称|年份|股权公允市场价值|付息负债|D/(E+D)|D/(E+D)平均值|E/(E+D)|E/(E+D)平均值|
|000622.SZ|恒立实业|2011-12-31|-127.87|21,966.71|100.59%|46.20%|-0.59%|56.80%|
|||2012-12-31|13,884.55|4,698.65|25.28%||74.72%||
|||2013-09-30|108,290.16|4,208.82|3.74%||96.26%||
|002454.SZ|松芝股份|2011-12-31|226,269.62|31,476.02|12.21%|8.35%|87.79%|91.65%|
|||2012-12-31|226,459.73|19,434.46|7.90%||92.10%||
|||2013-09-30|286,164.63|14,862.56|4.94%||95.06%||
|002592.SZ|八菱科技|2011-12-31|73,938.79|7,607.71|9.33%|5.88%|90.67%|94.12%|
|||2012-12-31|88,369.03|3,216.43|3.51%||96.49%||
|||2013-09-30|101,089.48|5,103.75|4.81%||95.19%||
|002126.SZ|银轮股份|2011-12-31|197,302.12|51,770.47|20.79%|23.21%|79.21%|76.79%|
|||2012-12-31|188,702.15|57,609.54|23.39%||76.61%||
|||2013-09-30|234,572.99|80,129.66|25.46%||74.54%||
|平均值|||||20.16%|20.16%|79.84%|79.84%|

注：上表由同花顺iFinD系统查询获得。
D/E取三期平均水平25.25%（20.16%/79.84%），则加载财务杠杆后的 Beta系数计算如下：
D
(1(1t) )
e t
E
＝0.7688×（1＋（1-25%）×25.25%）＝0.9144
③估算ERP
ERP是市场风险超额回报率，系股票市场回报率与无风险报酬率的差额，以沪
深300成分股2001～2013年投资报酬情况估算股票市场ERP：
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|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|年分|Rm算术平均值|Rm几何平均值|无风险收益率Rf(距到期剩余年限超过10年）|ERP=Rm算术平均值-Rf|ERP=Rm几何平均值-Rf||
|1|2002|7.45%|1.40%|3.00%|4.45%|-1.60%||
|2|2003|11.40%|5.69%|3.77%|7.63%|1.92%||
|3|2004|7.49%|1.95%|4.98%|2.51%|-3.03%||
|4|2005|7.74%|3.25%|3.56%|4.18%|-0.31%||
|5|2006|36.68%|22.54%|3.55%|33.13%|18.99%||
|6|2007|55.92%|37.39%|4.30%|51.62%|33.09%||
|7|2008|27.76%|0.57%|3.80%|23.96%|-3.23%||
|8|2009|45.41%|16.89%|4.09%|41.32%|12.80%||
|9|2010|41.43%|15.10%|4.25%|37.18%|10.85%||
|10|2011|35.93%|10.61%|3.98%|31.95%|6.63%||
|11|2012|35.77%|12.34%|4.12%|31.65%|8.22%||
|12|2013|35.26%|15.11%|4.24%|31.01%|10.86%||
||平均值|30.55%|12.63%|4.04%|26.51%|||
||||||||7.93%|

评估人员认为ERP=Rm几何平均值-Rf更能真实地反映市场风险超额回报率，故本次评估ERP取7.93%。
④、计算公司特有风险超额回报率 Rs
采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合（Portfolio）的组合收益，一般认为对于单个公司的投资风险要高于一个投资组合的风险，因此，在考虑一个单个公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的超额收益。公司的特有风险目前国际上比较多的是考虑公司的规模对投资风险大小的影响，公司资产规模小、投资风险就会相对增加，反之，公司资产规模大，投资风险就会相对减小，企业资产规模与投资风险这种关系已被投资者广泛接受。
本次评估超额收益率的估算公式如下：
Rs=3.139% -0.2485%×NB
其中：
Rs：被评估企业规模超额收益率；
NB：为被评估企业净资产账面值（NA<=10亿，当超过10亿时按 10亿计算）
按照评估基准日被评估企业的净资产规模估算 Rs如下：
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Rs=3.139%－0.2485%×NB
=3.139%－0.2485%×0.4697亿
＝3.02％
⑤确定权益资本收益率
按照上述数据，计算股权收益率如下：
Re R(ERP)R
f s
=4.24％＋0.9144×7.93％+3.02%
=14.52%
（2）债务资本成本
债务资本成本本次谨慎考虑按5年期贷款利率6.55%考虑。
则税后债务资本成本Kdt=6.55%*（1-25%）=4.91%。
（3）计算加权平均资本成本 WACC
本次以可比上市公司资本结构的平均值作为计算基础。
对比公司资本结构的平均值见前述计算，付息债务占权益市值比例为20.16%，权益资本比例为79.84%。
按照上述数据计算 WACC如下：
|||||
|-|-|-|-|
|项目|比重|资本成本率|WACC|
|带息债务|20.16%|4.91%|12.58%|
|权益|79.84%|14.52%||

经上述计算，则折现率取12.58%。
9、收益年期的确定
本次评估建立在被评估企业持续经营的假设前提上，收益年期确定为永续年。
10、非经营性资产分析
①货币资金 2013年账面金额为 272.88万元，现金保有量取 2个月付现成本，在营运资金变动预测中考虑。经分析，无溢余货币资金。
②无形资产-土地使用权中有约40000平方米的土地闲置，属于非经营性资产，根据评估单价乘以面积得出金额为796.00万元。
③其他应收款27.14万元、其他应付款190.17万元，主要为往来款项等，本次
均作为非经营性资产/负债考虑。
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经上述分析，非经营性资产/负债净额为632.97万元。
11、实体净现金流量折现值的计算
根据前述计算分析，在前述计算的利润表及其他计算，净现金流量折现值计算见下表：
山东新合源热传输科技有限公司企业自由现金流预测表
金额单位：人民币万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年及永续|
|净利润|2,286.05|2,574.43|2,775.04|3,016.93|3,233.39|3,233.39|
|加：借款利息|67.50|67.50|67.50|67.50|67.50|67.50|
|息前税后利润|2,353.55|2,641.93|2,842.54|3,084.43|3,300.89|3,300.89|
|加：折旧|405.65|405.65|405.65|405.65|405.65|405.65|
|摊销|26.26|8.64|4.80|4.80|4.80|4.80|
|减：营运资金增加|203.42|126.74|102.53|101.90|93.65|-|
|资本性支出|-|2.41|49.79|453.42|39.66|259.52|
|净现金流量|2,582.04|2,927.07|3,100.66|2,939.56|3,578.03|3,451.82|
|折现率|12.58%|12.58%|12.58%|12.58%|12.58%|12.58%|
|年数|0.50|1.50|2.50|3.50|4.50|5.50|
|现值系数|0.9425|0.8372|0.7436|0.6605|0.5867|4.66|
|现值|2,433.57|2,450.54|2,305.65|1,941.58|2,099.23|16,098.43|
|现值合计|27,329.00||||||
|加：非经营性资产|632.97||||||
|企业整体价值|27,961.97||||||

12、股东全部权益价值的计算
股东全部权益价值等于企业整体价值扣减付息负债的价值，其价值计算如下：被评估企业付息负债账面值844万元。
故企业股东全部权益价值=27,961.97-844=27,100.00万元（取整至百万元）
13、收益法评估结果
在评估报告所有限制与假设条件成立时，在预测的收益可以实现的前提下，山东新合源热传输科技有限公司股东全部权益于 2013年 12月 31日的评估价值为27,100.00万元（大写：人民币贰亿柒仟壹佰万元）。
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（二）资产基础法的评估说明
一、流动资产评估说明
1、货币资金
货币资金任何时候均等于现值。货币资金的评估，现金按实存数评估，银行存款和其他货币资金按核对无误后的账面值评估。
本项评估中货币资金账面值 2,728,761.74元，其中：库存现金 3,423.42元，银行存款2,725,338.32元。
1.1、现金
现金账面值3,423.42元人民币。
对库存现金采用实际盘点并同现金日记账余额和总账现金账户余额核对的方法进行评估。评估人员在财务主管和出纳人员陪同下于2014年2月18日对存放在被评估企业财务部的现金进行了盘点，并经基准日至盘点日的收支调整得到结果为3,423.42元，盘点正确无误。
经上述评估，现金评估值为3,423.42元。
1.2、银行存款
银行存款账面值2,725,338.32元人民币。
银行存款账户共有4个，均为人民币账户。评估人员取得银行对账单4户，对账单金额与被评估企业银行存款账面金额完全相符，本次评估按账面值评估。
经上述评估，银行存款评估值为 2,725, 338.32元。
2、应收票据
应收票据账面值为2,001,064.00元，共计11笔，主要是应收销售货款的银行承兑汇票，为无息票据。
本次评估核查银行承兑汇票的原始凭证和对银行承兑汇票进行盘点，分析了解债权的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和合理性，分析账面债权的债务人、经济业务内容、金额、发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债权金额的存在性、真实性。分析了解债权催收、债权账龄和债务人的相关情况，分析账面债权的可回收性，请被评估企业说明其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额，进行相应处理。
经过上述程序，应收票据中未发现账实不符和其中已知或可能发生坏账损失的情
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况和金额。以审核无误的账面值作为评估值。
经上述评估，应收票据评估值为 2,001,064.00元。
3、应收账款
应收账款账面值为 34,784,020.04元，坏账准备 1,793,615.93元，应收账款净值32,990,404.12元。共计101笔，主要为应收的货款等。
本次评估核查了应收账款的记账凭证和原始凭证，采用函证和替代审核程序对债权进行核实，查对评估基准日后款项的收回情况，分析了解债权的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和合理性，分析账面债权的债务人、经济业务内容、金额、发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债权金额的存在性、真实性。分析了解债权催收、债权账龄和债务人的相关情况，分析账面债权的可回收性，请被评估企业说明其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额，进行相应处理。
评估人员通过函证和替代审核程序来确认往来款的真实性，共发函 22份，函证金额 2801.4万元，至报告撰写日，评估人员尚未收到回函。替代审核 6户，金额16,682,097.19元，占账面余额的48%。替代审核无误，应收账款可以确认。本次评估按审计确认的坏账准备金额 1,793,615.93元确认预计坏账损失，对应的坏账准备评估为0。
经上述评估，应收账款评估值为 32,990,404.12元。
4、预付账款
预付账款账面值为763,333.54元。共计26笔，主要为预付的购配件款等。
本次评估核查了预付账款的记账凭证和原始凭证，查验现有合同及付款凭证等有关资料，查对评估基准日后其他应收款的已收回情况，分析了解债权的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和合理性，分析账面债权的债务人、经济业务内容、金额、发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债权金额的存在性、真实性。分析了解债权催收、债权账龄和债务人的相关情况，分析账面债权的可回收性，请被评估企业说明其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额，进行相应处理。
经过上述程序，预付账款中未发现账实不符和其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额。以审核无误的账面值作为评估值。
经上述评估，预付账款评估值为 763,333.54元。
5、其他应收款
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其他应收款账面值为 288,169.90元，坏账准备 16,774.88元，其他应收款净值271,395.02元。
本次评估核查了其他应收款的记账凭证和原始凭证，查验现有合同及付款凭证等有关资料，查对评估基准日后其他应收款的已收回情况，分析了解债权的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和合理性，分析账面债权的债务人、经济业务内容、金额、发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债权金额的存在性、真实性。分析了解债权催收、债权账龄和债务人的相关情况，分析账面债权的可回收性，请被评估企业说明其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额，进行相应处理。
经上述清查，被评估企业其他应收款共9户，为应收的销售变压器、代垫职工社保等。评估人员对大额款项实施替代程序，替代金额193,780.00元，替代比例65%，核实账面金额无误。被评估企业评估基准日账面其他应收款记录中未发现账实不符和其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额，评估人员据此确认评估基准日账面其他应收款余额数账实相符。本次评估按审计确认的坏账准备金额 16,774.88元确认预计的坏账损失，对应的坏账准备评估为0。
经上述评估，其他应收款评估值为 271,395.02元。
6、存货
存货账面净额为17,520,346.70元，其中：原材料8,278,693.61元，在产品605,905.39元，产成品8,635,747.70元。
6.1、原材料
库存商品帐面金额8,278,693.61元,系铝带、铝卷等。
根据本次评估的具体要求，企业对原材料进行了全面盘点，在核实数量的基础上，按实际盘存数整理汇总编制了原材料盘点明细表。
本次评估，本公司对原材料实施全盘复核。现场观察，原材料仓库由企业自行管理，仓库中原材料堆放比较整齐；经盘查复核，盘查数量达到总数量的100%，帐面价值量占总值的100%。
根据盘点日盘查的原材料品种数量，追溯调整至评估基准日，并与该原材料帐面数量相核对，经复核正确。因此可以认定经被评估企业盘点后提供的原材料清查评估明细表所列的原材料数量正确。
原材料按市场价格进行评估，由于企业原材料周转较快，且采用加权平均滚动入
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账，本次评估按账面价值确定评估值。
经了解，被评估企业对原材料的核算，账面价值口径为不含增值税价且采用加权平均滚动入账，由于企业原材料周转较快，均是近期购入，经询价，抽查进货发票，库存商品帐面单价与当前相应的同口径市价水平相当，按实盘数×市场单价作为评估结果。
经上述评估，原材料评估值为8,278,693.61元。
6.2在产品
在产品账面金额605,905.39元，系在生产线上加工的铝带、铝卷等原材料，由于企业生产流程主要是对铝带铝卷进行切断、拉伸、弯曲、热处理等的再加工，构成在产品价值主要是原材料成本，故本次评估按账面价值确定。
经评估，在产品评估价值为605,905.39元。
6.3产成品
产成品账面金额8,635,747.70元，系铝管、铝总成等。
经清查核实，及根据企业所作的分析统计，产成品无质量问题，全部能正常销售。
生产企业制造的产成品的帐面成本按现行会计制度规定属于企业制造成本，并非其完全成本，即使是完全成本，也不一定能在市场上得以实现，且一般也不能反映被评估企业在该产成品上实际可能获得的经济利益；又由于产成品属于生产领域，其价值也不宜以属于流通领域的、已包含商业利润的市场价作取价标准来评估。
产成品评估值需反映的是被评估企业在该产成品上实际可能获得的经济利益，因此，产成品评估值应根据其各自可实现的出厂销售价扣除其中不属于被评估企业在该产成品上实际可以获得的经济利益如销售税费、所得税等金额，并适当考虑实现资产评估目的前后被评估企业产权人在实现该产成品销售所能获得的利润中的贡献与风险综合确定。产成品评估公式如下：
产成品评估值=∑[某产成品数量×该产成品可实现不含税销售单价
×（1-销售费率-销售税金及附加费率-销售利润率×所得税率
－销售利润率×（1-所得税率）×净利润折减率）]
产成品评估思路：
产成品以完全成本为基础进行评估，其评估单价用公式表述如下：
评估单价=销售单价×（1—扣减率合计）
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其中：扣减率合计=销售费用率+销售税费率+扣减所得税率+净利润折减率
（各项费率的取2013年1—12月的财务数据）
销售费用率=销售费用/销售收入=4.29%
销售税费率:销售税费/销售收入=0.44%
销售利润率=营业利润/销售收入=16.74%
扣减所得税率=销售利润率×所得税率=4.18%
净利润折减率=销售利润率×（1-所得税率）×净利润折减系数）
=6.28%
扣减率合计=销售费用率+销售税费率+扣减所得税率+净利润折减率
=15.19%
（净利润折减系数取50%。）
评估举例：
例1：16-437铝管 表3-9-5第1项
实际数量：18681.78公斤
账面单价：26.20/公斤
账面金额：489,411.44元
评估单价=销售单价×(1-扣减率合计)
=33.06×（1-15.19%）
=28.04元/公斤
评估值=评估单价×实际数量
=28.04×18,681.78
=523,837.11元
产成品评估值为11,916,448.91元。
6.4在用低值易耗品
无账面价值的在用低值易耗品系办公用品等，按评估基准日市场价格为依据，根据现场勘查新旧程度进行评估。公式如下：
在用低值易耗品=市场单价×实际数量×成新率
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例：皮沙发 表 3-9-8第4项
原始购入价值：4,000.00元
皮沙发购置日期：2012.01.13
实际数量：5个
向当地家具市场询价，该类型的沙发不含税价为500.00元/个
现场勘查，该沙发光泽已暗淡，弹簧略有松动，根据经验判断，成新率在80%左右，则皮沙发评估值=500.00元/个×80%×5（个）=2,000.00元
在用低值易耗品评估值为23,797.50元。
经上述评估，存货评估值为 20,807,503.12元。
||||
|-|-|-|
|资产名称|账面值|评估值|
|原材料|8,278,693.61|8,278,693.61|
|产成品|8,635,747.70|11,899,106.62|
|在产品|605,905.39|605,905.39|
|在用低值易耗品|0.00|23,797.50|
|合 计|17,520,346.7|20,807,503.12|

二、非流动资产评估说明
被评估企业评估基准日帐面固定资产原值 51,621,447.78元，帐面净值 43,294,059.46元，其中：房屋建筑物 16,027,718.79元，构筑物 88,150.96元，机器设备26,316,281.06元，车辆606,269.78元、电子设备255,638.87元。
1、房屋建筑物的评估说明
评估基准日委估资产中全部房屋建筑物、构筑物的清查结果明细情况如下表：金额单位：元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|房地产名称|账面金额|单位|数 量|分布地点|产权证状况|备注|
|1、房屋建筑物|||||||
|车间|11,646,098.61|平方米|16,907.58|山东省宁阳县工业园|宁房权证宁字第523674号||
|科研楼|1,960,331.03|平方米|1,430.37|同上|宁房权证宁字第523675号||
|银泰中心账面值明细如下：|1,855,527.75||||||
|银泰中心6039户||平方米|54.71|山东省泰安市青年路28号|泰房权证泰字206637号、泰土国用（2011）第T-0997号||

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|银泰中心6037户||平方米|54.71|同上|泰房权证泰字206637号、泰土国用（2011）第T-0997号||
|银泰中心8060户||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||
|银泰中心8006户||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||
|银泰中心8002户||平方米|31.57|同上|泰房权证泰字206372号、泰土国用（2011）第T-1006号||
|银泰中心8008户||平方米|32.21|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8012户||平方米|47.99|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8010户||平方米|56.89|同上|泰房权证泰字206635号、泰土国用（2011）第T-1007号||
|银泰中心8013户||平方米|116.27|同上|泰房权证泰字206376号、泰土国用（2011）第T-1008号||
|银泰中心8026室|260,131.19|平方米|47.99|同上|泰房权证泰字214595号、泰土国用（2012）第T-0323号||
|银泰中心8028室|305,630.21|平方米|56.89|同上|泰房权证泰字225782号|土地证在办理中|
|食堂||平方米|144.00|山东省宁阳县工业园|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|库房||平方米|808.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|空压机房||平方米|96.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|门卫||平方米|80.00|同上|尚未办证|账面值在房屋建筑物中|
|房屋建筑物小计|16,027,718.79||20,029.60||||
|2、构筑物|||||||
|围墙|88,150.96|米|822.12|山东省宁阳县工业园|||
|道路||平方米|8,488.0|同上||账面值在 房屋建筑物中|
|构筑物小计|88,150.96||9,310.12||||

主要建筑物的简况:
车间：钢结构，总共 1层，建筑面积 16,907.58平方米，2011年 5月竣工，墙复合保温彩钢板，水泥地坪，层高约 6米，跨数 3跨，跨度 15米，铝合金窗铁门，内墙复合保温彩钢板，钢结构屋架，目前能正常使用。
四至：东临东疏路、南近虎威路、西邻河道、北邻泰安汽车零部件有限公司。
银泰中心8013户：钢混结构，共12层，委估房地产是8楼013室，建筑面积116.27
平方米，层高4米，大楼外墙涂料，塑钢窗，普通木地板，内墙涂奶白色涂料，目前
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能正常使用
四至：东临通天街、南近灵山大街、西临青年路、北临财源大街。
主要构筑物的简况：
厂区道路：委估构筑物坐落于山东省宁阳县工业园，砼面层铺石块垫层厚度为20CM，面积8,488.00平方米，建成于2011年11月并交付使用，目前能正常使用。
四至：东临东疏路、南近虎威路、西邻河道、北邻泰安汽车零部件有限公司。
（1）评估方法
本次评估根据评估目的要求，针对评估对象具体情况，评估人员通过对评估对象的现场勘察及其相关资料的收集和分析，遵循房地产评估法规和规范，因评估对象为厂房及构筑物、办公用房，本次评估根据具体情况，厂房及构筑物按房地分估采用重置成本法，办公用房按房地合一采用市场比较法进行评估。
①重置成本法
房屋建筑物评估采用单位造价调整法，即根据山东省“工程造价信息”发布的相似房屋建筑物的建筑安装造价，经修正调整后确定现行建筑安装造价。根据以上方法求得的现行建安工程费，加上专业费用、管理费、资金成本、利润、销售税费，求得其重估原值，乘以成新率得出其现行市价。评估计算公式如下：
重置完全单价＝建安工程费＋专业费用＋管理费＋资金成本＋利润＋销售税费评估价值＝重置完全单价×建筑面积×成新率
②市场比较法：
市场比较法基本思路是将估价对象与近期在用途、建筑结构、所处地区等方面与估价对象相同或相似的房地产的市场交易实例中选取若干适当的比较实例，根据替代原则进行期日、区位、环境、交通、本体等各方面的比较分析，并对其进行交易情况、交易日期、区域因素、个别因素修正，得出委估房地产价值。
市场比较法公式：
待评房地产单价＝比较案例价格×交易情况修正×交易日期修正×区域因素修正×个别因素修正
房屋建筑物重置成本法评估：
评估实例:
实例一：车间（房屋建筑物清查评估明细表 4-6-1序1）
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委估房屋情况
车间：钢结构，总共 1层，建筑面积 16,907.58平方米，2011年 5月竣工，墙复合保温彩钢板，水泥地坪，层高约 6米，跨数 3跨，跨度 15米，铝合金窗铁门，内墙复合保温彩钢板，钢结构屋架，目前能正常使用。
重置成本法评估测算过程
重置完全单价＝建安工程费＋专业费用＋管理费＋资金成本＋利润
评估价值＝重置完全单价×建筑面积×成新率
建筑工程费
（1）建安费
根据山东新合源热传输科技有限公司提供的工程竣工结算的审价报告，结合现场勘察和了解到的工程的结构、装修、设备等情况，委估厂房土建、安装工程造价为650元/平方米。
（2）专业费用
专业费用包括规划、设计费，可行性研究费、勘察设计费、招标费，各种预算费、审查费、标底编制费、临时设施建设费等。根据社会平均标准专业费用费率一般在3-5%之间，计费基数为建安工程费。根据委估对象的规模和档次，确定专业费率为5%，则：
专业费用=650×5%
=32.50元/ m2
（3）管理费用
管理费用根据社会平均标准管理费用费率一般在2-3%之间，计费基数为建安工程费与专业费用之和。根据委估对象的规模和档次，本次评估按3%计取，则：
管理费用=（建安工程费+专业费用）×3%
=（650+32.50）×3%
=20.48元/ m2
（4）资金成本
假设委估房屋建设期为 1年，建安工程费和管理费用均匀投入，一年期贷款利率为6%，专业费用在前期投入，则：
资金成本=（建安工程费+管理费用）×[（1+6%）0.5－1]+专业费用×[（1+6%）
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1－1]
=（650+20.48）×[（1+6%）0.5－1]+32.50×[（1+6%）1－1]
=21.77元/ m2
（5）利润
查询同花顺网站房地产业全行业平均成本利润率10.2%
本次评估按10.2%利润率估算投资利润：
利润=（建安工程费+专业费用+管理费用）×10.2%
=（650+32.50+20.48）×10.2%
=71.70元/ m2
则：单方造价=建安工程费+专业费用+管理费用+资金成本＋利润
=650+32.5+20.48+21.77＋71.70
=800元/m2（取整）
（6）重置价值
重置价值=重置单位造价×建筑面积
=800×16,907.58
=13,526,060.00元（取整）
（7）成新率的确定
委估房屋为钢结构生产性用房，其相应的房屋分类寿命年限为 50年，已实际使用年限2.59年,按其相应的房屋分类寿命年限尚可使用47.41年。
对委估房屋的新旧程度现场勘查的察看，委估房屋现能正常使用，有不均匀下沉但已稳定，承重构件局部无裂缝、风化，非承重墙稍有裂缝、风化，屋面无漏水、楼地面整体面层稍有裂缝、空鼓。根据上述情况，对委估房屋的综合成新率测算如下:根据上述情况，对委估房屋的综合成新率测算如下:
综合成新率＝年限法成新率×50%＋技术勘查成新率×50%。
47.41
则：年限法成新率＝—————×100%＝94.82%
47.41+2.59
经实地踏勘并对各部分打分确定技术成新率见下表；
|||||
|-|-|-|-|
|项目||标准分数|评定分数|
|结|1 、 基 础|25|24.8|

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|||||
|-|-|-|-|
|构G|2、承重构件|25|24.8|
||3、非承重墙|15|14|
||4、屋面|20|18|
||5、地面|15|13.5|
||小计： (1＋2＋3＋4＋5)*权重＝95.10×0.85＝80.84|||
|装饰S|6、门窗|30|27|
||7 、 内 外 粉 饰|35|32|
||8、其它|35|32|
||小计： (6＋7＋8)*权重＝91×0.05＝4.55|||
|设备B|9、水卫|40|37|
||1 0 、 照 明|30|28|
||11、消防|30|29|
||小计： (9＋10＋11)*权重＝94×0.10＝9.40|||
|评定分数（A）：A＝（G＋S＋B）＝80.84＋4.55＋9.40＝95(取整)||||

综合成新率＝年限法成新率×50%＋技术勘查成新率×50%
＝94.82%×50%＋95%×50%
＝95%（取整）
委估房屋评估结果 :
委估房屋评估值＝委估房屋重置原值×综合成新率
＝13,526,060.00元×95%
＝12,849,757.00元
实例二：道路（构筑物及其他辅助设施清查评估明细表 4-6-2序2）
委估对象情况
厂区道路：委估构筑物坐落于山东省宁阳县工业园，砼面层铺石块垫层厚度为20CM，面积8,488.00平方米，建成于2011年11月并交付使用，目前能正常使用。
重置成本法评估测算过程
重置完全单价＝建安工程费＋专业费用＋管理费＋资金成本＋利润＋销售税费评估价值＝重置完全单价×建筑面积×成新率
建筑工程费
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（1）建安费
构筑物采用重置成本法进行评估，对委估构筑物进行工料分析，并根据山东省建筑、装饰工程预算定额(2000)及工程造价信息对构筑物进行造价估算，确定委估构筑物建安重置成本单价为90元／平方米。
（2）专业费用
专业费用包括规划、设计费，可行性研究费、勘察设计费、招标费，各种预算费、审查费、标底编制费、临时设施建设费等。根据社会平均标准专业费用费率一般在3-5%之间，计费基数为建安工程费。根据委估对象的规模和档次，确定专业费率为5%，则：
专业费用=90×5%
=4.5元/ m2
（3）管理费用
管理费用根据社会平均标准管理费用费率一般在2-3%之间，计费基数为建安工程费与专业费用之和。根据委估对象的规模和档次，本次评估按3%计取，则：
管理费用=（建安工程费+专业费用）×3%
=（90+4.5）×3%
=2.84元/ m2
（4）资金成本
假设建设期为一年（与房屋同工期），建安工程费和管理费用均匀投入，一年期贷款利率为6%，专业费用在前期投入，则：
资金成本=（建安工程费+管理费用）×[（1+6%）0.5－1]+专业费用×[（1+6%）1－1]
=（90+2.84）×[（1+6%）0.5－1]+4.5×[（1+6%）1－1]
=3.01元/ m2
（5）利润
查询同花顺网站房地产业全行业平均成本利润率10.2%
本次评估按10.2%利润率估算投资利润：
利润=（建安工程费+专业费用+管理费用）×10.2%
=（90+4.50+2.84）×10.2%
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=9.93元/ m2
则：单方造价=建安工程费+专业费用+管理费用+资金成本＋利润
=90+4.5+2.84+3.01＋9.93
=110元/m2（取整）
（6）重置价值
重置价值=重置单位造价×面积
=110×8,488.00
= 933,680.00元
（7）成新率的确定
该构筑物建于 2011年 11月，至评估基准日已使用近 2.1年，参照构筑物道路使用年限为20年的有关规定，该构筑物尚可使用17.90年，根据上述情况，对委估构筑物的综合成新率测算如下:
综合成新率＝年限法成新率×50%＋技术勘查成新率×50%。
17.90
则：年限法成新率＝—————×100%＝89.5%
17.90+2.1
根据实地查勘，按加权平均法确定实际成新率
道路实地勘察及鉴定表
||||
|-|-|-|
|部位（或状态）|标准分|实际分|
|路面开裂|0.4|0.33|
|不均匀沉降|0.3|0.25|
|窨井|0.3|0.27|
|总计|1|0.85|

综合成新率＝年限法成新率×50%＋技术勘查成新率×50%
＝89.5%×50%＋85%×50%
＝87%（取整）
委估构筑物评估结果:
委估构筑物评估值＝委估构筑物重置原值×综合成新率
＝933,680.00元×87%
＝812,301.60元
市场比较法评估：
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评估实例:银泰中心8013户（房屋建筑物清查评估明细表 4-6-1序12）
委估房地产位于泰安市青年路28号：钢混结构，共12层，委估房地产是8楼013室，层高4米，大楼外墙涂料，塑钢窗，普通木地板，内墙涂奶白色涂料，拥有房屋所有权证：泰房权证泰字 206376号，国有土地使用证：泰土国用（2011）第 T-1008号，土地使用期限至 2047年 12月 18日，土地性质为出让，用途为商服用地，目前能正常使用。
根据评估要求，选用与评估对象处于同一需求圈内，用途相似，交易正常、交易日期与评估基准日相近的交易案例，作为可比实例。本次评估选用了与评估对象所处同一小区的三处可比实例。
以下述三例为比较实例，分别以A、B、C表示
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|比较因素||评估对象|参照物A|参照物B|参照物C|
|座落||青年路银泰中心8013户|长城路国山中心|长城路附近国际大厦|长城北段圣地国际商住公寓|
|使用类别||办公|办公|办公|商住（含办公）|
|权属状况||产权|产权|产权|产权|
|售价(元/M2)|||6274|7317|6486|
|成交日期||2013-12-31|近期|近期|近期|
|交易情况||正常|正常|正常|正常|
|区域因素|自然条件|一般|相似|相似|相似|
||繁华程度|一般|相似|相似|稍差|
||交通便捷度|一般|相似|相似|稍差|
||市政配套|一般|相似|相似|相似|
||周围环境|一般|相似|相似|相似|
|个别因素|外观|一般|相似|相似|相似|
||面积|116.27|86|115|145|
||结构|钢混|钢混|钢混|钢混|
||装饰|一般|稍差|相似|相似|
||设备|一般|稍差|相似|稍差|
||房屋新旧程度|一般|稍差|相似|相似|
||停车场|有|有|有|有|

交易情况修正：比较案例皆为正常交易的销售价格，故交易情况修正系数为100/100；
交易日期修正：比较案例的销售价格皆为目前交易价格，故交易日期修正系数为100/100；
区域因素修正：根据本次评估情况，较好加5％，稍好加1%-3％，稍差减1%-3％,
较差减5％；
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个别因素修正：根据本次评估情况，较好加5％，稍好加1%-3％，稍差减1%-3％,较差减5％；
各因素修正如下表：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|比较因素||评估对象|参照物A|参照物B|参照物C|
|座落||青年路银泰中心8013户|长城路国山中心|长城路附近国际大厦|长城北段圣地国际商住公寓|
|使用类别||办公|办公|办公|商住（含办公）|
|权属状况||产权|产权|产权|产权|
|售价(元/M2)|||6274|7317|6486|
|成交日期||100|100|100|100|
|交易情况||100|100|100|100|
|区域因素|自然条件|100|100|100|100|
||繁华程度|100|100|100|97|
||交通便捷度|100|100|100|97|
||市政配套|100|100|100|100|
||周围环境|100|100|100|100|
|个别因素|外观|100|100|100|100|
||面积|100|100|100|100|
||结构|100|100|100|100|
||楼层|100|100|100|100|
||装饰|100|98|100|100|
||设备|100|97|100|98|
||房屋新旧程度|100|97|100|100|
||停车场|100|100|100|100|

评估价格计算表：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|比较因素||评估对象|参照物A|参照物B|参照物C|
|座落||青年路银泰中心8013户|长城路国山中心|长城路附近国际大厦|长城北段圣地国际商住公寓|
|使用类别||办公|办公|办公|商住（含办公）|
|权属状况||产权|产权|产权|产权|
|售价(元/M2)|||6274|7317|6486|
|成交日期||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|交易情况||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|区域因素|自然条件|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||繁华程度|1.0000|1.0000|1.0000|1.0309|
||交通便捷度|1.0000|1.0000|1.0000|1.0309|
||市政配套|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||周围环境|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|个别因素|外观|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||面积|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||结构|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||楼层|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||装饰|1.0000|1.0204|1.0000|1.0000|
||设备|1.0000|1.0309|1.0000|1.0204|
||房屋新旧程度|1.0000|1.0309|1.0000|1.0000|
||停车场|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|

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|||||
|-|-|-|-|
|比准价格|6804.17|7317.00|7034.08|

采用简单算术平均法得出评估对象比准单价，
评估对象的市场评估比准单价=（6804.17+7317.00+7034.08）÷3
=7100元/平方米（取整）。
委估房地产评估值＝房地产评估比准单价×建筑面积
=7100×116.27
=825,500.00元（取整）
经上述评估，委估房屋建筑物类评估原值为 21,923,460.00元，评估净值为20,943,530.50元，评估增值4,827,660.75元，评估增值率为29.96%。
2、设备类
评估基准日账面固定资产设备类账面原值为33,442,313.44元，净值 27,178,189.71元。
内容数量详见相关明细表。
对帐面记载的各类设备进行逐台清查，核对名称、数量、品牌、规格、型号、生产厂家、购用年月、使用保养和维修改良情况和可用状况，对品牌、规格、型号、生产厂家、购用年月和可用状况不相同的设备在填报资产清查评估明细申报表时应分行填写，以利分别评估操作，对清查中发现的不能使用或需淘汰或已无实物、帐实不符的设备的名称、数量、原因、帐面金额等进行取证，索取相应手续和应作帐务调整处理的科目和金额的说明。
对设备的质量、成新情况或其需修理、报废情况，一般是向设备管理和设备使用人员了解使用情况及其加工、生产产品的质量和精度结合使用年限件推定，或由评估师、工程师等专或由评估师、工程师等专业技术人员现场查勘检测评分判定，对高、精、尖重要设备的质量或成新情况可请业内专家进行专业检测确定。
（1）、评估过程
根据被评估企业所提供的清查评估明细表，评估人员在设备所在地由该企业人员配合进行现场勘查、核实设备的名称和有关参数，并通过现场观察、询问和查阅资料，对设备的使用、保养、修理、改造和目前的技术状况进行了解和鉴定。在此基础上通过询价确定本次评估的评估原值，成新率和评估净值。
（2）、评估方法
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本次设备评估采用重置成本法，评估公式：评估值=重置全价×成新率。
重置全价是指在现时条件下，重新购置、建造或形成与评估对象完全相同或基本类似的全新状态下的资产所需花费的全部费用。
成新率是指反映评估对象的现行评估价值（评估值）与其全新状态重置全价的比率。
1）重置全价的确定
机器设备：
重置全价=重置原值+运杂费+基础费+安装调试费+其他费用
重置原值的确定：一般通过向生产制造厂询价或通过查阅《机电产品报价手册》、《全国资产评估价格信息》、《中国机电设备评估价格信息》取得。
运杂费、基础费、安装调试费的确定：根据《资产评估常用数据与参数手册》及其他资料按设备类别予以确定。
其它费用主要是指资金成本，对建设周期长、价值量大的设备，按建设周期计算其资金成本。对建设周期较短，价值量小的设备，其资金成本一般不计。
车辆设备：
重置价值=现行市价
车辆设备考虑10％的购置税（按不含税价格）；同时考虑其他费用（包括代办手续费、工本费、固封费、验车费等），本次评估其他费用取定为1000元/辆。
公式表述：车辆重置价值＝现行市价×（1/1.17＋1／1.17×10％）+1000
2）成新率的确定
机器设备：
按使用年限法确定成新率，计算公式为：
成新率=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100％
尚可使用年限依据专业人员对设备的经济使用年限、利用率、负荷、维护保养、原始制造质量、故障频率、环境条件诸因素进行分析后综合确定。
车辆设备：
按使用公里数确定成新率1，计算公式为：
成新率1=尚可行驶公里数/（已行驶公里数＋尚可行驶公里数）×100％
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按技术测定法确定成新率2，确定方法为，现场勘察委估设备的工作状况，并与全新设备应达到的工作状况比较修正。
综合成新率=成新率1×40%＋成新率2×60%
3）确定评估值
公式表述：评估值=重置全价×成新率。
机器设备的评估程序：
1)核对评估明细表与固定资产明细帐，经核对两者相符。
2)现场盘点固定资产，并核实权属。
按重置成本法对机器设备进行评估。
一、关于重置成本法评估方法的说明
通过市场询价及向设备管理协议咨询，并参照机械工业出版社出版《机电产品报价手册》获得评估基准日机器设备的现行市场价格，具体如下：
国产一般设备，通过查阅《机电产品报价手册》、《全国资产评估价格信息》、《中国机电设备评估价格信息》等取得；
对无法询价及查阅到价格的设备，用类似设备的现行市价加以确定。
并在此基础上考虑如下费用，以确定机器设备的重置价值。
--办公等小型设备、电子设备等以现行市价作为该设备重置价值；
--机器设备，通常根据机械工业部[机械计（1995）1041号文]1995年 12月 29日发布的《机械工业建设项目概算编制办法及各项概算指标》，考虑设备运杂费、设备基础费、安装调试费；
公式表述：重置价值=现行市价×（1+安装调试费率等）；
对于部分进口设备，由于委估进口设备属通用中小型设备，加之国内近年来合资企业和国外产品代理商快速发展，该类设备在市场上均能直接购置，评估人员根据实际情况参照市场上同类型设备确定重置价值。
--车辆设备考虑10％的购置附加税（按不含税价格）；同时考虑其他费用（包括代办手续费、工本费、固封费、验车费等），本次评估其他费用取定为 1000元/辆。
公式表述：车辆重置价值＝现行市价×（1＋1／1.17×10％）+其他费用
二、确定成新率
按使用年限法确定成新率1，计算公式为：
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成新率1=尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）×100％
尚可使用年限依据专业人员对设备的经济使用年限、利用率、负荷、维护保养、原始制造质量、故障频率、环境条件诸因素进行分析后综合确定。
按技术测定法确定成新率2，确定方法为现场勘察委估设备的工作状况，并与全新设备应达到的工作状况比较，该比率（按各组成部分的重要性及观察或测量得到的技术参数计算得到）即为成新率2。
成新率=成新率1×权重1＋成新率2×权重 2
三、确定评估值
公式表述:评估值=重置价值×综合成新率
评估示例:
实例一：[机器设备清查评估明细表4-6-4；序号18]
委估设备制管机，规格型号：RHF200/85，生产厂家：德国肖拉公司，启用日期：2010年11月，帐面原值：7,541,576.04元，帐面净值: 5,332,522.73元，现能正常使用，台数:1台。
委估的 RHF200/85制管机，由线速度控制装置、牵拉滚轮系统、松料机构、焊接主机、控制电柜等组成设备的主要技术参数如下:
可使用的卷料
内径 300 mm
外径：最大 1800 mm
卷料宽度：最大 200 mm
重量：最大 1000kg
1.确定重置价值:
（1）现行市场价格的确定:
经向德国肖拉公司在国内代理机构询价，该设备目前售价为 7,200,000元／台（不含税），则重置现价＝7,200,000元／台。
(2)运杂、安装费的确定
经查阅《最新资产评估常用数据与参数手册》，并接合该设备的实际安装工程量及安装繁简程度，确定运杂、安装调试费率为该设备重置成本的5%。
运杂、安装调试费=7,200,000×5%=360,000元。
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（3）重置价值的确定
重置价值=(重置现价+设备运杂、安装调试费）
=7,200,000+360,000
=7,560,000.00元
2、确定成新率:
（1）理论成新率
委估设备于 2010年 11月投入使用，至评估基准日，累计已使用近 3.08年。参照轻加工设备使用年限为16年的有关规定，尚可使用12.92年。
理论成新率=尚可使用年限/（已使用年限＋尚可使用年限）×100％
=12.92/（3.08+12.92）×100％
=81％(取整)
(2)技术成新率
根据实地查勘，按加权平均法确定实际成新率
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|鉴定内容|鉴定记录|权数|评定系数|
|1|技术性能|技术指标良好|0.15|0.80|
|2|满足生产工艺要求|能满足生产工艺要求|0.15|0.80|
|3|附件齐全情况|附件基本齐全|0.1|0.80|
|4|维修及大修记录|维修正常|0.15|0.80|
|5|开车班次及实际使用|二班制连续生产|0.2|0.80|
|6|曾否发生事故|维修保养一般,未发生重大事故|0.15|0.80|
|7|外观|较新|0.1|0.80|

实际成新率＝∑权数×评定系数80％
（3）确定委估设备成新率
综合成新率＝81％×50％＋80％×50％＝81％(取整)
3.评估价值的确定：
评估价值＝重置价值×成新率＝7,560,000.00×81％＝6,123,600.00元。
经评估，机器设备增值1,511,562.94元，增值率5.74%。
3.4车辆的评估
例：[轿车明细表4-6-5，序号7]
车辆型号：纳智捷 DYM6481BAA
生产厂家：东风裕隆汽车有限公司
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购置年月：2013.06.17 启用年月：2013.06.17
账面原值：290,905.00元 账面净值：263,269.02元
已行驶公里数:17,348.00KM。
纳智捷DYM6481BAA小型客车概况：
|||||
|-|-|-|-|
||车辆类别：|客车||
|多用途乘用车||||
|中文品牌：|纳智捷牌|||
|发动机|发动机生产企业|排量(ml)|功率(kw)|
|G20TE|东风裕隆汽车有限公司|1998|132|
|发动机商标：||燃料种类：|汽油(mm)|
|外形尺寸：|4845×1876×1768(mm)|货厢尺寸：|××(mm)|
|总质量：|2400(Kg)|载质量利用系数：|0|
|整备质量：|1830,1875(Kg)|额定载质量：|(Kg)|
|挂车质量：|(kg)|半挂鞍座：||
|驾驶室：||前排乘客：|(人)|
|额定载客：|7(人)|防抱死系统：|有|
|接近角/离去||||
||19/15(°)|前悬/后悬：|949/986(mm)|
|角：||||
|轴荷：|1100/1300|轴距：|2910(mm)|
|轴数：|2|最高车速：|192(km/h)|
|油耗：|10.6|弹簧片数：|-/-|
||||215/60 R16 99H,215|
|轮胎数：|4|轮胎规格：||
||||/55 R17 98V|
|前轮距：|1605|后轮距：|1605|

（1）重置全价的确定
经查询,该车购置日期与评估基准日很接近，查阅企业购置车辆发票（不含税重置原值）约268,000.00元/辆。考虑购置税10％及各类杂费1000元后则：
重置全价=268,000.00/1.17+268,000.00/1.17×10％+1,000.00
=253,000.00（元）取整
（2）成新率的确定
①理论成新率的确定：
按行驶公里数确定成新率：
该车以 60万公里行驶数作为报废参考，现行驶 17,348.00公里，尚可行
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582,652.00公里，按行驶公里数确定成新率则：
成新率=尚可行驶公里数/（已行驶公里数＋尚可行驶公里数）×100％
=582,652.00/（582,652.00+17,348.00）×100％
=97％
理论成新率取97％。
②技术鉴定法确定成新率：
经现场观察，该车主要部组件成新率如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|技术测定项目内容|总成部件名称|标准分|技术状况|评分值||
||发动机及离合器总成|25|发动机工作尚可，工作时无不良声响；无严重振动；功率及燃油耗基本符合技术规定。水冷系统工作正常，水箱无漏水情形；油泵、气泵工作正常。在机动车工作运行中，发动机声音正常，转向轮及变速杆操作轻便灵活，机动车加速性能制动情况及稳定性尚可。|95|23.75|
||变速器及传动轴总成|12|转向一般；变速杆操作尚可，变速器换档尚可，变速箱无不良声响。车辆行驶正常，传动轴无明显变形，无明显漏油或漏油痕迹。|90|10.8|
||前桥及转向器前悬总成|9|前桥总成与转向系统一般、助力尚可，前梁、半轴无异常声响。悬挂及减震系统正常，转向机构操作尚可。|95|8.55|
||后桥及后悬架总成|9|后桥总成与四轮驱动的转向系统尚可，后桥无异常声响。悬挂及减震系统正常，后桥和主减速器无泄漏、异响、松动、过热等现象。|90|8.1|
||制动系统|6|制动系统尚可；制动时，制动器制动尚可，防抱死状态正常；在机动车工作运行中，制动性能及稳定性尚可。|90|5.4|
||车架车身总成|28|外观检查车架和悬挂无裂纹、弯曲和扭曲变形，各部连接无松动，钢板销与销套无松旷。行驶时，减震系统工作尚可。车身外观、外形一般，无油漆脱落、无碰撞痕迹及明显划痕，车身及驾驶室的门窗玻璃无损坏及裂纹，密封较好，车厢、驾驶室内饰好，车门无变形。座椅尚可。|90|25.2|
||电器仪表系统|7|电气系统工作尚可，电动窗、电动刮雨器尚可；仪表显示面板各仪表工作尚可。前大灯、转向灯、指示灯尚可工作。空调及音响等系统工作一般。|90|6.3|
||轮胎|4|轮胎外侧边缘和底面磨损情况、花纹磨损均匀、磨损深度未超过标准，情况尚可。|90|3.6|
||||||91.70|

技术鉴定成新率为92％(见技术鉴定表)。
成新率=理论成新率×40%+技术鉴定法成新率×60%
=97％×40%＋92％×60%
=94％
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③评估值的确定
评估值=重置全价×成新率
=253,000.00×94％
=237,820.00(元)
车辆评估值为585,550.00元。
3.5电子设备的评估
例：[电子设备清查评估明细表4-6-6，序号53]
设备名称：无线采集器
数量：1台
账面原值：8,974.36元 账面净值：8,974.36元
规格型号：条码采集
生产厂家：金蝶软件济南分公司
购置日期：2013-12-25 启用日期：2013-12-26
设备的主要参数：
连接方式：RS-422/485
连接波特律：4800~19.2Kbps
传输方式： GPRS
供电： AC220V
电压：DC8~12V
功率损失：<2W
工作温度：-10~55℃
外形尺寸：135*85*25mm
安装方式：放置式或挂墙式
工作环境：限室内使用。 IP21
（1）现行市场价格的确定
该设备系评估基准日购置，不含税价按账面价值确认,为9,000.00元/台(取整)。
（2）其他费用的确定
该设备无需运输、安装，故其他费用为0。
（3）重置价值的确定
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重置价值＝9,000.00元/台
成新率的确定
该设备经济使用寿命取5年，该设备购置不久，正常使用，根据现场查勘，定96%成新率为宜。
评估价值的确定：
评估价值＝重置价值×成新率＝9,000.00×96％＝8,640.00元（取整）。
其他电子设备评估方法按使用年限法进行评估。
经上述评估，固定资产——设备类评估值见下表：
||||
|-|-|-|
|固定资产|账面净值(元)|评估净值(元)|
|固定资产—机器设备|26,316,281.06|27,827,844.00|
|固定资产—车辆|606,269.78|585,550.00|
|固定资产—电子设备|255,638.87|172,119.00|
|合计：|27,178,189.71|28,585,513.00|

3、无形资产-其他无形资产评估说明
3.1、无形资产-土地使用权的清查核实
无形资产帐面值2,231,442.00元，根据被评估企业提供的：宁国用（2012）第124号、宁国用（2012）第125号显示：
1、宁国用（2012）第124号：
土地使用权人：山东新合源热传输科技有限公司；
土地坐落：宁阳县工业园；
用地面积：50,279.80平方米；
使用权类型：出让；
用途：工业；
使用期限：至2060年7月5日；
2、宁国用（2012）第125号：
土地使用权人：山东新合源热传输科技有限公司；
土地坐落：宁阳县工业园；
用地面积：53,526.60平方米；
使用权类型：出让；
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用途：工业；
使用期限：至2060年7月5日；
地上实际建筑面积20029.6平方米。
上述土地四至：东临东疏路、南近虎威路、西邻河道、北邻泰安汽车零部件有限公司。
（二）评估过程
根据国家有关部门关于资产评估的规定和会计核算的一般原则，对评估范围内的资产进行了评估和产权鉴定，具体步骤如下：
(1)评估人员首先听取有关人员对企业情况以及委托评估资产历史和现状的介绍，查阅委托评估资产的产权证明文件,现场勘查,收集资料
(2)根据委托评估资产的实际状况和特点，制定资产具体评估方法;
(3)对委托评估资产进行评估，测算其评估价值;
(4)分析确定评估结果，撰写评估说明。
（三）评估方法
评估方法一：市场比较法评估
市场比较法是指在一定市场条件下，选择条件和使用价值或相似的若干土地交易，对其实际交易价格从实际交易价格、交易日期、区域因素、个别因素等各方面与估价对象具体条件比较进行修正，从而确定估价对象价格的估价方法。
市场比较法公式：
待评土地单价＝比较案例价格×交易情况修正×交易日期修正×年期修正系数×容积率修正系数×区域因素修正×个别因素修正
评估实例:（无形资产-土地使用权清查评估明细表 4-12-1序3）
●可比实例的选择：
根据评估要求，选用与评估对象处于同一需求圈内，用途相似，交易正常、交易日期与评估基准日相近的交易案例，作为可比实例。本次评估选用了与评估对象所处同一区位和同一供需圈的三处可比实例。
以下述三例为比较实例，分别以A、B、C表示
||||||
|-|-|-|-|-|
|比较因素|评估对象|案例A|案例B|案例C|

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银信资产评估有限公司
地址：上海市九江路69号
电话： 021-63391088
传真： 021-63391116邮编：200002
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|地理位置||宁阳县工业园(宁阳县磁窑镇)|宁阳县磁窑镇贤村水库以南、104国道以西、京台高速以东|宁阳经济开发区鲁义姑大街以北、山东建民钢结构有限公司以东，凤仙山大道以西|宁阳县蒙馆路以西，西宁家庄村西|
|交易价格(地面单价)（元/m2）|||200.00|200.00|200.00|
|交易日期||2013年12月31日|2013年11月16日|2013年12月21日|2013年11月9日|
|交易状况|||拍卖|拍卖|拍卖|
|竞得人|||山东超威电源有限公司|泰安华普锅炉压力容器有限公司|宁阳县旭升钢球有限公司|
|竞得价(万元)|||341.62|800.00|146.86|
|数据来源|||中国土地市场网|中国土地市场网|中国土地市场网|
|宗地四至||东临东疏路、南近虎威路、西邻河道、北邻泰安汽车零部件有限公司|宁阳县磁窑镇贤村水库以南、104国道以西、京台高速以东|宁阳经济开发区鲁义姑大街以北、山东建民钢结构有限公司以东，凤仙山大道以西|宁阳县蒙馆路以西，西宁家庄村西|
|区域因素|产业聚集度|一般|相似|相似|相似|
||基础设施状况|宗地红线外”五通”|宗地红线外”五通”|宗地红线外”五通”|宗地红线外”五通”|
||交通便捷度|一般|相似|相似|较差|
||环境质量|一般|一般|一般|一般|
|个别因素|地块面积|53,526.60|17,081.00|40,000.00|7,343.00|
||地块地形|规则|规则|规则|规则|
||用途|工业用地|工业用地|工业用地|工业用地|
||容积率|0.19|0.65|0.65|0.7|
||地块临路状况|一面临路|一面临路|一面临路|一面临路|

（1）交易情况修正：交易情况均属正常，不作修正，故交易日期修正系数为100/100；
（2）交易日期修正：因评估基准日为 2013年 12月 31日，可比实例A、B、C为 2013年 11月-12月交易，据调查及查询中国城市地价动态监测系统网近几个月当地土地市场波动不大，故可比实例A、B、C修正系数为100/100、100/100、100/100。
（3）容积率修正系数的确定
本次委估土地面积 103,806.40平方米，地上实际建筑面积 20029.6平方米，容积率0.19，根据基准地价有关容积率修正表规定取为1。
（4）区域因素修正：根据本次评估情况，好加10％，较好加5％，稍好加2%-3％，稍差减2%-3％,较差减4%-5％，差减10％。
(5）个别因素修正：根据本次评估情况，好加10％，较好加5％，稍好加2%-3％，稍差减2%-3％,较差减4%-5％，差减10％。
各因素修正如下表：
||||||
|-|-|-|-|-|
|比较因素|评估对象|案例A|案例B|案例C|

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|-|-|-|-|-|-|
|地理位置||宁阳县工业园(宁阳县磁窑镇)|宁阳县磁窑镇贤村水库以南、104国道以西、京台高速以东|宁阳经济开发区鲁义姑大街以北、山东建民钢结构有限公司以东，凤仙山大道以西|宁阳县蒙馆路以西，西宁家庄村西|
|地块编号||||||
|交易价格（元/m2）|||200|200|200|
|交易日期||100|100|100|100|
|交易状况||100|100|100|100|
|区域因素|产业聚集度|100|100|100|100|
||基础设施状况|100|100|100|100|
||交通便捷度|100|100|100|95|
||环境质量|100|100|100|100|
|个别因素|地块面积|100|101|100|102|
||地块地形|100|100|100|100|
||用途|100|100|100|100|
||容积率|1|1|1|1|
||地块临路状况|100|100|100|100|

评估价格计算表：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|比较因素||评估对象|案例A|案例B|案例C|
|地理位置||宁阳县工业园(宁阳县磁窑镇)|宁阳县磁窑镇贤村水库以南、104国道以西、京台高速以东|宁阳经济开发区鲁义姑大街以北、山东建民钢结构有限公司以东，凤仙山大道以西|宁阳县蒙馆路以西，西宁家庄村西|
|地块编号||||||
|交易价格（元/m2）|||200|200|200|
|交易日期||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|交易状况||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|区域因素|产业聚集度|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||基础设施状况|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||交通便捷度|1.0000|1.0000|1.0000|1.0526|
||环境质量|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|个别因素|地块面积|1.0000|0.9901|1.0000|0.9804|
||地块形状|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||用途|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||容积率|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||地块临路状况|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|比准价格|||198.02|200.00|206.40|

根据修正后可比实例的修正单价，
则：待估土地的单价=（198.02+200.00+206.40）/3＝201.47元/平方米。
(6)年期修正系数：待估宗地为2010年7月出让方式取得，规定使用年限为50年 m n
(至2060年7月)，年期修正系数=[1-1/(1+r)]/[1-1/(1+r)]
式中:待估宗地剩余年限m=46.5年
待估宗地使用年限n=50年
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r─土地还原利率（土地还原利率以评估基准日银行一年期定期存款年利率3.25%为基础，考虑目前的市场环境条件，加2-5%的土地投资风险系数，综合考虑后取6%作为土地还原利率。该风险调整系数主要考虑社会经济发展以及投资土地的一些可能的风险因素。）
46.5 50
则：年期修正系数=[1-1/（1+6%） ]/[1-1/（1+6%）]= 0.9870
待估土地修正后单价＝201.47×0.9870
＝199元/平方米(取整)
委估土地评估值＝委估土地单价×面积
=199×53,526.6
=10,651,800.00元(取整)
评估方法二、基准地价法
1、基本原理和公式
基准地价修正法，是利用城镇基准地价和宗地地价修正系数等评估成果，按照替代原则，就影响估价对象的区域和个别因素，与宗地地价修正系数中的区域因素和个别因素指标条件相比较，从而确定这些因素对地价的影响程度，然后对照修正系数表中相应的档次，确定每个影响因素的修正系数，用这些修正系数对基准地价进行修正。
最后再根据基准地价评估期日、使用年限、容积率分别对估价对象进行评估期日、使用年限、容积率修正。
评估计算公式如下：
委估土地评估单价=[基准地价×年期修正系数×交易情况修正系数×交易日期修正系数×区域因素修正系数×个别因素修正系数×容积率修正系数]
2、计算过程
（1）根据宁阳县人民政府关于调整乡镇驻地土地级别基准地价的通告，委估土地属于宁阳县磁窑镇2级，委估地块的基准地价为178元/平方米。
(2)年期修正系数：待估宗地为2010年7月出让方式取得，规定使用年限为50年 m n
(至2060年7月)，年期修正系数=[1-1/(1+r)]/[1-1/(1+r)]
式中:待估宗地剩余年限m=46.5年
待估宗地使用年限n=50年
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r─土地还原利率（土地还原利率以评估基准日银行一年期定期存款年利率3.25%为基础，考虑目前的市场环境条件，加2-5%的土地投资风险系数，综合考虑后取6%作为土地还原利率。该风险调整系数主要考虑社会经济发展以及投资土地的一些可能的风险因素。）
46.5 50
则：年期修正系数=[1-1/（1+6%） ]/[1-1/（1+6%）]= 0.9870
（3）交易情况修正系数：为正常交易，交易情况修正系数为1；
（4）交易日期修正：基准地价基准日为2011年1月10日，故应对日期
进行修正，据调查及查询中国城市地价动态监测系统网，该地区平均年增长2%， 3
故交易日期修正系数=(1+2%)=1.06；
（5）区域因素修正：根据委估土地宗地条件、产业聚集度、交通便捷度、市政设施、环境质量、社会环境等确定区域因素修正系数；
根据本次评估情况，稍好加2-3％，较好加5％，很好加10％，稍差-2-（-3）％，较差－5％
||||
|-|-|-|
|修正项目|状况|修正系数|
|产业聚集度|稍好|3|
|交通便捷度|稍好|2|
|市政设施|一般|0|
|环境质量|一般|0|
|自然条件|一般|0|
|社会环境|一般|0|
|区域因素修正系数|100/100|105/100|

（6）个别因素修正：根据委估土地地基承载力、临路状况、土地平整程度、宗地形状、宗地面积大小等确定个别因素修正系数
根据本次评估情况，稍好加2-3％，较好加5％，很好加10％，稍差-2-（-3）%，较差－5％，很差－10％
||||
|-|-|-|
|修正项目|状况|修正系数|
|地基承载力|较好|0|
|地块临路|一面临路|0|
|土地平整程度|一般|0|
|宗地形状|规则|3|
|宗地面积大小|稍大|-2|
|个别因素修正系数|100/100|101/100|

（7）容积率修正系数的确定
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本次委估土地面积 103,806.40平方米，地上实际建筑面积 20029.6平方米，容积率0.19，根据基准地价有关容积率修正表规定取为1。
2、评估结果
委估土地评估单价=基准地价×年期修正系数×交易情况修正系数×交易日期修正系数×区域因素修正系数×个别因素修正系数×容积率修正系数
＝178×0.9870×1×1.06×1.05×1.01×1
＝197元/平方米（取整）
委估土地评估值＝委估土地单价×面积
=197×53,526.6
=10,544,700.00元（取整）
评估结果：
采用市场比较法计算的评估价值为10,651,800.00元，采用基准地价法计算的评估价值为10,544,700.00元，上述两种评估方法计算的结果基本接近，由于基准地价基准日和评估基准日时间相差较远，因此本次评估土地采用市场比较法评估的结果。
3.2、被评估企业无形资产-其他无形资产
其他无形资产账面净值252,978.21元，主要为外购软件以及无账面值的专利。
本次评估查阅外购财务软件购入发票、记账凭证等，经核实无误，按摊余价值进行评估；除此之外的无形资产作为无形资产组合评估。
无形资产——实用新型专利无账面值。具体如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|专利名称|专利类型|专利编号|专利权人|专利申请日|
|1|应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接铝管|实用新型专利证书|ZL201020194816.X|山东新合源热传输科技有限公司、朱明、王帮军|2010.5.19|
|2|一种检测集流管爆破压力用的夹具|实用新型专利证书|ZL201320051339.5|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|3|散热管内翅片的装配工装|实用新型专利证书|ZL201320251727.8|山东新合源热传输科技有限公司|2013.5.10|
|4|一种大型电力设备过载保护装置|实用新型专利证书|ZL201020660474.6|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|5|铝带卷在线分切装置|实用新型专利证书|ZL201320051467.X|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|6|散热管R角处端面厚度测量仪|实用新型专利证书|ZL201320051663.7|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|7|一种压缩机自动打压装置|实用新型专利证书|ZL201020660203.0|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|8|矩形汽车中冷器用散热管|实用新型专利证书|ZL200820023238.6|山东新合源热传输科技有限公司|2008.5.27|

被评估企业无形资产-其他无形资产账面净值252,978.21元，主要为外购软件以及无账面值的专利。
本次评估查阅外购财务软件购入发票、记账凭证等，经核实无误，按摊余价值进行评估；除此之外的无形资产作为无形资产组合评估。
无形资产——实用新型专利无账面值。具体如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|专利名称|专利类型|专利编号|专利权人|专利申请日|
|1|应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接铝管|实用新型专利证书|ZL201020194816.X|山东新合源热传输科技有限公司、朱明、王帮军|2010.5.19|
|2|陶瓷轧辊模具|实用新型专利证书|ZL201020194964.1|山东新合源热传输科技有限公司、朱明、李永政|2010.5.19|
|3|一种检测集流管爆破压力用的夹具|实用新型专利证书|ZL201320051339.5|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|4|散热管内翅片的装配工装|实用新型专利证书|ZL201320251727.8|山东新合源热传输科技有限公司|2013.5.10|
|5|一种大型电力设备过载保护装置|实用新型专利证书|ZL201020660474.6|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|6|铝带卷在线分切装置|实用新型专利证书|ZL201320051467.X|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|7|散热管R角处端面厚度测量仪|实用新型专利证书|ZL201320051663.7|山东新合源热传输科技有限公司|2013.1.30|
|8|一种压缩机自动打压装置|实用新型专利证书|ZL201020660203.0|山东新合源热传输科技有限公司|2010.12.15|
|9|矩形汽车中冷器用散热管|实用新型专利证书|ZL200820023238.6|山东新合源热传输科技有限公司|2008.5.27|

（1）公司简介
山东新合源热传输科技有限公司成立于 2009年，是薄壁精密高频焊管行业的领先供应商，产品广泛应用于散热器、中冷器、蒸发器、空调系统及汽车、建筑等行业。
2010年9月，随着新厂的建设投产，山东新合源热传输科技有限公司持续投资用
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以扩大产能，计划未来将大幅度扩大销售量，以满足日益增长的市场需求。
山东新合源热传输科技有限公司重视技术研发创新，在“品质、服务、合作&物有所值”的经营理念指引下，持续研究和开发新产品，以最快的速度为客户提供满意的产品。
山东新合源热传输科技有限公司的发展目标是成为薄壁精密高频焊管制作专家。
（2）主要产品介绍
山东新合源热传输科技有限公司通过使用世界一流的高频焊接制管机、产品模具，应用精密的生产控制技术，可以依照客户提供的图纸、样品进行研发、试制和生产，以满足客户的各种特殊需求。山东新合源热传输科技有限公司可为客户提供各种型材、规格的薄壁精密高频焊管，产品囊括了扁管、圆管、方管、椭圆形管、矩形管、D型管、沙漏管以及集流管等各种新型异型高频焊接管。产品生产机械自动化程度高、质量稳定可靠，加上优质的售后服务，产品畅销海内外市场。
(3)山东新合源的竞争优势
①产品质量优势
自汽车散热器用铝质高频焊管行业时，山东新合源便将产品定位于客户为整车厂商及其配套散热器供应商的中高端市场。经过不懈的产品研发和工艺改进，山东新合源已经具备了一整套完善的从产品开发、生产工艺设计到成品检验的作业流程，以及与之相配套的质量控制体系，拥有 ISO/TS16949:2009质量管理体系和贝洱、东洋等国际知名汽车散热器制造商及其下游整车厂商的双重认证。目前，山东新合源生产的产品全尺寸公差可以控制在±0.05mm，部分关键尺寸可以控制在±0.02mm，适用于汽车散热器用椭圆水箱管、高频焊接沙漏管、跑道型或矩形中冷器管等业内高标准精密产品的生产。
凭借优秀、稳定的产品质量和高度的生产一致性，山东新合源成为国内少数成功进入德系、美系、日系及国产整车厂商供应链体系的中高端汽车散热器用铝质高频焊管供应商，建立了其在行业中的竞争优势。
②研发优势
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汽车散热器用铝质高频焊管行业内企业的竞争力一方面取决于产品质量的稳定性和生产的一致性，另一方面，企业需要拥有较强的研发能力，满足下游的整车厂商及其配套的散热器制造商的设计需求。
山东新合源凭借多年的生产经验和稳定的研发团队，具备完全自主的产品研发能力，拥有了涵盖产品评审、模具设计、软件编程、工艺设计、产品试制等多个环节的设计人才和设计能力，实现了矩形复合中冷器管、附带格腔结构和表面打点技术的高频焊接沙漏管等领先技术产品的国产化生产。其中，公司设计研发的矩形中冷器管已经用于德系、日系等汽车涡轮增压发动机空气冷却系统。山东新合源的研发优势为其赢取下游客户的批量化生产订单，建立稳定、可持续的合作关系奠定了坚实的基础。
③公司销售渠道及品牌优势
汽车散热器用铝质高频焊管行业中，相比于下游客户为汽车售后服务商的细分市场，定位于为整车厂商及其配套散热器供应商提供中高端产品的企业需要拥有成熟的产品质量控制体系和持续的研发能力。山东新合源凭借长期的专注和自身的竞争优势，已经成为了国内领先的汽车散热器用铝质高频焊管供应商，与贝洱、东洋、同创华亨、长城博翔、潍坊恒安等国内外知名汽车散热器制造商均建立了长期、稳定的合作关系，并在进一步开拓法雷奥（Valeo）等国内中高端市场客户，在国内汽车散热器用铝质高频焊管行业中树立了良好的品牌形象。由于中高端产品市场中的竞争者相对较少，激烈程度相对较低，因而，上述销售渠道及品牌优势有助于增强企业的盈利能力，提升企业知名度，成为山东新合源重要的竞争优势。
(4)公司近年经营状况
被评估企业近二年经营情况见下表：
金额：元
||||
|-|-|-|
||2012年|2013年|
|一、营业收入|148,053,441.91|160,629,299.43|
|其中：主营业务收入|140,348,094.99|151,523,737.82|
|其他业务收入|7,705,346.92|9,105,561.61|
|减：营业成本|107,651,899.70|112,637,265.58|
|其中：主营业务成本|101,784,460.27|105,168,484.18|
|其他业务成本|5,867,439.43|7,468,781.40|
|营业税金及附加|305,095.19|712,081.79|
|销售费用|5,567,327.63|6,883,451.42|
|管理费用|12,680,576.77|12,664,079.99|

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||||
|-|-|-|
||1,008,475.15||
|资产减值损失|113,212.27|744,097.32|
|投资收益|1,323.24|882.2|
|二、营业利润|20,728,178.44|26,141,440.97|
|加：营业外收入|300,000.00|665,696.61|
|减：营业外支出|59,949.13|248,406.33|
|三、利润总额|20,968,229.31|26,558,731.25|
|减：所得税费用|5,587,556.97|6,752,887.00|
|四、净利润|15,380,672.34|19,805,844.25|

3.2.1、评估方法：
3.2.1.1、对于外购的财务软件，本次评估采用摊余价值进行评估，经向市场调研，并结合受益情况，该软件摊余价值与账面值价格差异较小，故本次以账面值确定评估值。
3.2.1.2、对于专利等知识产权组合根据被评估企业提供的资料及委估知识产权的实际情况，本次评估选用收益现值法－销售收入净额分成法评估。
基本计算公式：
n R w
P＝ i
(1r)i
i1
式中：p—评估值；
r—折现率；
Ri—未来第ｉ个收益期的销售收入；
w—销售收入分成率。
n—未来可获收益的年限（年）
（1）先确定委估知识产权带来的销售收入：收益现值法的评估能较充分体现其综合内在价值，其价值是从资产的定义出发，该资产是企业控制或拥有的、由过去事项形成的、预期能给企业带来未来收益的资源。未来销售收入的预测主要以企业提供的收益预测资料为依据。考虑到纳入本次评估范围的专利实际上在被评估企业的整个经营活动中应用，因此委估知识产权的未来销售收入采用山东新合源热传输科技有限公司未来全部销售收入确定。
（2）确定分成率：本此次评估采用对比公司的无形资产提成率作为委估专利技
术分成率。
（3）收益期的确定：普通技术提成年限较短，高精尖技术的提成年限较长。从
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技术的发展情况来看，大多数技术的更新换代周期不超过 10年，所以，在通常情况下，技术的提成年限以2-10年之间，最多不超过其法律保护有效期。实用新型专利保护期限为10年，经分析，实用新型剩余年限在4-9年，由于实用新型专利的技术容易被替代，故综合考虑，本次委估专利组合收益期取自评估基准日至 2018年 12月 31日（5年）。
（4）折现率的选取：本次评估采用对比公司的无形资产投资回报率作为评估的折现率。
收益预测的假设条件
1、委估专利在设定用途下，将得到有效利用并产生经济效益；
2、委估专利与其他生产要素相结合，能满足在设定使用年限内，生产经营的正常运行，保证企业持续发展；
3、假设委估专利的实施是完全按照有关法律、法规的规定执行的，不会违反国家法律及社会公共利益，也不会侵犯他人包括著作权、专利权在内的任何受国家法律依法保护的权利；
4、运用该委估专利的服务能达到预期质量保证及预期营业收入；
5、委托方提供的资料全面、真实。
3.2.2、评估计算过程：
A、销售收入的确定
本次评估销售收入预测在收益法评估说明中已详细说明，此处引用收益法中收入预测结果，具体收入预测如下：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|主营业务收入|17,138.64|18,654.59|19,924.70|21,244.62|22,442.50|

B、确定分成率
我们选取了恒立实业、松芝股份、八菱科技、银轮股份四家上市公司作为对比公司，并假设以上述四家上市公司作为未来无形资产受让方的可能蓝本或者可比对象来分析被评估无形资产可能为其产生的收益。
通过同花顺获取可比公司 2010年~2013年 9月的财务报表，我们可以得出可比
公司的资本结构如下：
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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号||1|2|3|4|6|
|对比对象||恒立实业|松芝股份|八菱科技|银轮股份|平均值|
|股票代码||000622|002454|002592|002126||
|营运资金比重％|2010-12-31|-3.09%|27.53%|243.19%|15.98%|50.49%|
||2011-12-31|-12.40%|66.05%|45.40%|38.90%||
||2012-12-31|95.84%|76.09%|42.81%|37.07%||
||2013-9-30|10.58%|54.72%|33.79%|35.32%||
|有形非流动资产比重％|2010-12-31|14.03%|3.45%|138.83%|11.77%|21.96%|
||2011-12-31|12.93%|8.92%|12.04%|22.03%||
||2012-12-31|22.24%|11.30%|12.22%|30.36%||
||2013-9-30|2.46%|9.45%|12.51%|26.85%||
|无形非流动资产比重％|2010-12-31|89.05%|69.02%|-282.03%|72.25%|27.55%|
||2011-12-31|99.47%|25.03%|42.57%|39.07%||
||2012-12-31|-18.08%|12.61%|44.97%|32.57%||
||2013-9-30|86.96%|35.82%|53.70%|37.83%||

由于对比公司是汽车零配件制造行业，其对资金以及固定资产的要求均比较高，因此资金和固定资产的比重也相对较高。同时对比公司的无形资产应为企业全部的无形资产，不仅仅为专利技术无形资产，还应包括其他无形资产（包括商标、商誉等），我们通过分析确定本次评估的专利技术约占全部无形资产的50%，因此可以得到可比公司专利占全部资本结构的比例，并进一步结合财务报表，得出下表：
单位：万元
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|对比公司名称|股票代码|年份|无形非流动资产在资本结构中所占比例|技术在无形非流动资产中所占比重|技术在资本结构中所占比重|相应年份的业务税息折旧/摊销前利润EBITDA|技术对主营业务收入的贡献|相应年份的主营业务收入|无形资产提成率|平均无形资产提成率（剔除负数）|
|A|B|C|D|E|F|G=E*F|H|I=G*H|J|K=I/J||
|1|恒立实业|000622|2010-12-31|89.1%|50.0%|44.5%|729.8|325.0|12,253.6|2.65%|2.65%|
||||2011-12-31|99.5%|50.0%|49.7%|-121.1|-60.2|12,076.8|-0.50%||
||||2012-12-31|-18.1%|50.0%|-9.0%|853.6|-77.2|12,885.8|-0.60%||
||||2013-9-30|87.0%|50.0%|43.5%|-585.4|-254.5|6,924.5|-3.68%||
|2|松芝股份|002454|2010-12-31|69.0%|50.0%|34.5%|28,374.5|9,792.2|130,143.7|7.52%|3.36%|
||||2011-12-31|25.0%|50.0%|12.5%|29,157.8|3,648.4|153,613.1|2.38%||
||||2012-12-31|12.6%|50.0%|6.3%|21,919.1|1,381.8|151,452.5|0.91%||
||||2013-9-30|35.8%|50.0%|17.9%|19,025.9|3,408.0|129,536.7|2.63%||
|3|八菱科技|002592|2010-12-3|-282.0%|50.0%|-141.0%|8,352.5|-11,778.2|46,542.5|-25.31%|3.86%|

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|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||1|||||||||
||||2011-12-31|45.0%|50.0%|22.5%|9,296.9|2,090.2|50,260.5|4.16%||
||||2012-12-31|42.6%|50.0%|21.3%|9,540.5|2,030.6|54,764.5|3.71%||
||||2013-9-30|53.7%|50.0%|26.9%|6,224.1|1,671.2|45,146.3|3.70%||
|4|银轮股份|002126|2010-12-31|72.3%|50.0%|36.1%|22,257.7|8,040.9|147,340.7|5.46%|2.60%|
||||2011-12-31|39.1%|50.0%|19.5%|20,336.5|3,972.8|181,635.3|2.19%||
||||2012-12-31|32.6%|50.0%|16.3%|14,531.2|2,366.3|168,422.4|1.40%||
||||2013-9-30|37.8%|50.0%|18.9%|9,920.4|1,876.6|137,663.0|1.36%||
||对比公司技术提成率平均值||||||||||3.12%|

通过上表我们可以计算得出四家可比公司的技术对主营业务现金流的贡献占销售收入的比例（即表中的技术提成率）的平均值。四家可比企业均为汽车零配件制造行业的代表性企业，因此其技术贡献率应当反映了国内3.12%作为对比技术贡献率。
同样，被评估企业的技术在资本结构中所占比重取四家公司的技术在资本结构中所占比重的平均值。
我们分析对比公司2010年-2013年9月年的利润表，计算分析其销售毛利率情况，具体如下：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|对比公司|2010-12-31|2011-12-31|2012-12-31|2013-9-30|
|销售收入|恒立实业|9,746.74|12,253.56|12,076.83|12,885.82|
||松芝股份|92,025.40|130,143.75|153,613.09|151,452.45|
||八菱科技|35,761.08|46,542.54|50,260.54|54,764.47|
||银轮股份|89,571.03|147,340.66|181,635.30|168,422.38|
|销售成本|恒立实业|7,454.00|9,526.85|9,860.80|10,177.20|
||松芝股份|58,709.94|83,546.83|102,624.46|103,436.41|
||八菱科技|26,161.79|34,732.78|37,664.56|41,164.46|
||银轮股份|62,524.46|106,919.59|141,819.43|133,380.67|
|销售费用|恒立实业|438.73|502.66|499.21|322.67|
||松芝股份|10,542.16|13,120.54|12,881.36|9,075.80|
||八菱科技|1,549.18|1,385.28|1,599.37|1,476.41|
||银轮股份|6,379.17|8,021.49|8,404.51|6,342.21|
|销售毛利率|恒立实业|23.52%|22.25%|18.35%|21.02%|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|松芝股份|36.20%|35.80%|33.19%|31.70%|
|八菱科技|26.84%|25.37%|25.06%|24.83%|
|平均值|29.19%|27.72%|24.63%|24.59%|

被评估企业2011年至评估基准日的销售情况分析如下表：
单位：元
|||||
|-|-|-|-|
||2011年|2012年|2013年|
|销售收入|81,149,117.13|140,348,094.99|151,523,737.82|
|销售成本|66,425,135.94|101,784,460.27|105,168,484.18|
|毛利率|18%|27%|31%|
|平均|||25%|

经上述各个参数的分析及计算，我们可以得出被评估专利技术的提成率，具体计算如下表：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品名称|对比公司前3年平均销售毛利率|企业前三年销售毛利率||销售毛利率差异|技术占全部资本结构比重平均值|对比公司技术提成率|产品技术提成率|
||A|B||C=A-B|D|E|F=E-C*D|
|被评估技术|26.53%||25.00%|1.53%|16.53%|3.12%|2.91%|

本次评估确认衰减率为40%，故产品技术提成率如下表：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|产品技术提成率|2.91%|1.75%|1.05%|0.63%|0.38%|

根据前面销售收入的预测，结合本节中所计算出来的技术提成率，根据公式收益额=销售收入×销售收入分成率，我们可以得出专利的分成收入。结算结果如下：金额单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|主营业务收入|17,138.64|18,654.59|19,924.70|21,244.62|22,442.50|
|提成率|2.91%|1.75%|1.05%|0.63%|0.38%|
|收入提成|498.73|325.71|208.73|133.54|84.64|

 C折现率的选取
折现率，又称为期望投资回报率，是基于收益法确定评估价值的重要参数。本次评估的折现率我们采用对比公司的无形资产投资回报率作为专利评估的折现率。
WACC (Weight Average Cost of Capital)代表期望的总投资回报率。它是期望的股权回报率和债权回报率的加权平均值，权重取对比公司的股权和债权结构。本次评估我们选用税前加权平均资本成本，具体表示为：
其中：
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Re：股权收益率
E：股权公平市场价值
D：债务的价值
由于企业资产主要由流动资产、固定资产和无形资产组成，投资不同类的资产所承担的风险不完全一致。故 WACC也可以理解为投资整个企业的平均投资回报率。
故WACC也可以表示为：
WACCBT=Wc× Rc+Wf× Rf+Wi× Ri
其中： Wc:为流动资产（资金）占全部资产比例；
Wf:为固定资产（资金）占全部资产比例；
Wi:为无形资产（资金）占全部资产比例；
Rc:为投资流动资产（资金）期望回报率；
Rf:为投资固定资产（资金）期望回报率；
Ri:为投资无形资产（资金）期望回报率。
故无形资产投资回报率计算如下：
Ri=(WACCBT-Wc× Rc -Wf× Rf)/Wi
（1）对比公司的税前加权平均资金成本的确定（WACCBT）
WACCBT（Weighted Average Cost of Capital BeforeTax）代表期望的总投资税前回报率。它是期望的税前股权回报率和债权回报率的加权平均值，权重取对比公司的股权与债权结构。在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，税前股权资金回报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率。第二步，计算加权平均税前股权回报率和债权回报率。公式为：
其中：
Re：税前股权收益率
E：股权公平市场价值
D：债务的价值
本次评估通过分析计算选取的与被评估企业相似的四家上市公司（恒立实业、松芝股份、八菱科技、银轮股份）的财务数据，来分别计算各家可比公司的 WACCBT值。由于本次评估基准日为 2013年 12月 31日，所以我们选取了离评估基准日较近的2013年9月31日可比上市公司对外公布的财务数据。
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（2）税前股权回报率的确定
为了确定税前股权回报率，我们利用税前资本定价模型（Capital Asset Pricing Modelor“CAPM”）。税前 CAPM是通常估算投资者收益要求并进而求公司股权收益率的方法。
它可以用下列公式表述：
Re=（ Rf+Beta×ERP+Rs）/（1-T）
其中:
Re：股权回报率
Rf：无风险回报率
Beta：Beta风险系数
ERP：股市风险超额回报率
Rs：公司特有风险超额收益率
T：适用所得税率
分析税前CAPM我们采用以下四步：
第一步：确定无风险收益率
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计。我们在沪、深两市选择从评估基准日到国债到期日剩余期限 5-10年期的国债，并计算其到期收益率，取所有国债到3.6935%。
第二步：确定超额风险收益率（ERP）
本次采用上证综合指数从2003年12月至2013年12月的超额收益率取8.46%。
第三步：确定对比公司市场风险系数β。
β被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司，如果其β值为1.1则意味着其股票风险比整个股市平均风险高10%；相反，如果公司β为0.9，则表示其股票风险比股市平均低10%。因为投资者期望高风险应得到高回报，β值对投资者衡量投资某种股票的相对风险非常有帮助。我们了解到，目前中国国内同花顺是一家从事于β的研究并给出计算β值的计算公式。本次评估我们是选取该公司公布的β计算器，采用 24个月数据计算对比公司的β值。上述β值是含有对比
公司自身资本结构的β值。
|||
|-|-|
|证券名称|贝塔系数|

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||||
|-|-|-|
||恒立实业||
|002454.SZ|松芝股份|0.8702|
|002592.SZ|八菱科技|0.8465|
|002126.SZ|银轮股份|0.7580|

第四步：估算公司特有风险超额收益率 Rs
采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合（Portfolio）的组合收益，对于单个公司的投资风险一般认为要高于一个投资组合的风险，因此，在考虑一个单个公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的超额收益。公司的特有风险目前国际上比较多的是考虑公司的规模对投资风险大小的影响公司资产规模小、投资风险就会增加，反之，公司资产规模大，投资风险就会相对减小，企业资产规模与投资风险这种关系已广泛被投资者接受。计算公式：
Rs=3.139%-0.2485%×NA (R2=90.89%)
其中： Rs:公司规模超额收益率；NA:为公司净资产账面值（NA<=10亿）。
|||||
|-|-|-|-|
|序号|对比公司名称|股票代码|公司特有风险超额收益率(Rs)|
|1|恒立实业|000622|2.47%|
|2|松芝股份|002454|0.65%|
|3|八菱科技|002592|1.42%|
|4|银轮股份|002126|0.65%|

第五步：调整为税前股权收益率
将前述步骤计算所得出来的各参数值代入公式Re=（ Rf+Beta×ERP+Rs）（/1-T）中，即可得到对比公司的税前股权收益率。计算结果如下表：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|对比公司名称|无风险收益率(Rf)|Beta值|超额风险收益率(ERP)|公司特有风险超额收益率(Rs)|适用所得税率|税前股权收益率(Re)|
|恒立实业|3.69%|0.6006|8.46%|2.47%|25.00%|14.99%|
|松芝股份|3.69%|0.8702|8.46%|0.65%|15.00%|13.77%|
|八菱科技|3.69%|0.8465|8.46%|1.42%|9.00%|13.49%|
|恒立实业|3.69%|0.7580|8.46%|0.65%|15.00%|12.65%|

（3）债权回报率的确定
在中国，对债权收益率的一个合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率
结合起来的一个估计。
中国目前尚未建立起真正意义上的公司债券市场，虽然有一些公司债券是可以
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交易的，但只有极少数国营大型企业或国家重点工程项目才可以被批准发行公司债券，故无法从债券市场获得可靠的债权回报率。另一方面，官方公布的贷款利率是可以得到的。由于债券回报率实际是对于未来的期望回报率的预测，因此目前应该采用最新的贷款利率为好，因此本次评估将最新一年期贷款利率6%作为我们的债权年期望回报率。
（4）税前加权资本回报率
通过同花顺查询得出的各对比公司的财务数据、附注信息以及衍生数据，以及通过前述计算得出的税前股权收益率Re以及债权收益率Rd，代入公式 WACCBT=Re*(D/(D+E))+Rd*(E/(D+E))中，我们很容易得出各对比公司的税前加权资本成本（WACCBT）。具体如下：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|对比公司名称|负息负债(D)|债权比例|股权公平市场价值(E)|股权价值比例|税前股权收益率(Re)|债权收益率(Rd)|税前加权资金成本(WACCBT)|
|恒立实业|4,209|2.4%|172,129|97.6%|14.99%|6.00%|14.77%|
|松芝股份|19,434|6.2%|295,873|93.8%|13.77%|6.00%|13.29%|
|八菱科技|5,104|3.7%|131,223|96.3%|13.49%|6.00%|13.21%|
|银轮股份|80,130|25.2%|237,533|74.8%|12.65%|6.00%|10.97%|
|对比公司平均投资回报率|||||||13.06%|

注1：上表数据均为2013年9月31日对比公司的年报数据。
2：股权公平市场价值=股权总数*股票收盘价
（5）无形资产投资回报率
上述计算的WACCBT可以理解为投资企业全部资产的期望回报率，企业全部资产包括流动资产、固定资产和无形资产组成。WACCBT可以用下式表述：
WACCBT=Wc× Rc+Wf× Rf+Wi× Ri
其中： Wc:为流动资产（资金）占全部资产比例；
Wf:为固定资产（资金）占全部资产比例；
Wi:为无形资产（资金）占全部资产比例；
Rc:为投资流动资产（资金）期望回报率；
Rf:为投资固定资产（资金）期望回报率；
Ri:为投资无形资产（资金）期望回报率。
我们知道，投资流动资产所承担的风险相对最小，因而期望回报率应最低。我
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们取一年内银行贷款利率6%为投资流动资产期望回报率。投资固定资产所承担的风险较流动资产高，因而期望回报率比流动资产高，我们取银行 5年以上贷款利率6.55%为投资固定资产的期望回报率。
同样我们通过对从同花顺查询得到对比公司的财务数据及衍生数据的计算分析，可以得到各对比对象的营运资金比重（Wc）、有形非流动资产比重(Wf)、无形非流动资产比重(Wi)。将得到的各项数据分别代入公式Ri=(WACCBT-Wc× Rc -Wf×Rf)/Wi，可以得到各对比公司的无形资产投资回报率及平均值。具体计算结果如下：
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|对比对象|股票代码|营运资金比重 %(Wc)|营运资金回报率 %(Rc)|有形非流动资产比重 %(Wf)|有形非流动资产回报率 %(Rf)|无形资产比重 %(Wi)|无形资产回报率 %(Ri)|
|1|恒立实业|000622|10.58%|6.00%|2.46%|6.55%|86.96%|16.1%|
|2|松芝股份|002454|54.72%|6.00%|9.45%|6.55%|35.82%|26.2%|
|3|八菱科技|002592|33.79%|6.00%|12.51%|6.55%|53.70%|19.3%|
|4|银轮股份|002126|35.32%|6.00%|26.85%|6.55%|37.83%|18.8%|
|6|折现率取值|||||||20.1%|

根据上述计算得出无形资产投资回报率的计算公式得出对比公司的无形资产投资回报率平均值为20.1%。
我们取可比公司的平均无形资产回报率作为本次评估无形的折现率，即无形资产折现率20.1%。
专利技术测算结果表
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|主营业务收入|17,138.64|18,654.59|19,924.70|21,244.62|22,442.50|
|提成率|2.91%|1.75%|1.05%|0.63%|0.38%|
|收入提成|498.73|325.71|208.73|133.54|84.64|
|折现率|20.10%|20.10%|20.10%|20.10%|20.10%|
|年数|0.5|1.5|2.5|3.5|4.5|
|折现系数|0.9125|0.7598|0.6326|0.5267|0.4386|
|评估值|455.1|247.47|132.04|70.33|37.12|
|合计|942.06|||||

注：上述折现年数取年中。
上述无形资产组合评估值为940.00万元（取整）。
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外购财务软件评估值为252,978.21元。
经上述评估，其他无形资产评估值为 9,652,978.21元。
||||
|-|-|-|
|资产名称|账面值|评估值|
|其他无形资产|252,978.21|9,652,978.21|

4、递延所得税资产
递延所得税账面金额452,597.70元，系应收账款和其他应收款计提坏账准备发生的递延所得税资产，本次按应收账款及其他应收款中审计确认的坏账准备考虑预计坏账损失，并重新计算递延所得税资产金额，经核实无误，可以确认。
递延所得税资产评估值为452,597.70元。
三、流动负债评估说明
1、短期借款
被评估企业评估基准日账面短期借款的余额8,440,000.00元，借款情况如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|放贷银行|借款日期|到款日期|月利率|币种|借款金额|
|中国银行泰安分行宁阳磁窑支行|2013-9-11|2014-9-4|0.6000|人民币|8,440,000.00|
|合计|||||8,440,000.00|

评估人员查核了相应的借款合同、借款凭证和账面记录，至评估基准日尚未归还本金，本次评估按核实无误后的账面值作为评估值，未计利息在应付利息科目评估。
经上述评估，短期借款的评估值为8,440,000.00元。
2、应付账款
被评估企业应付账款账面值为39,810,919.24元，共39笔，为公司应付的货款等。
本次评估对应付账款进行抽查部分凭证、发票、协议以及合同等对债务的真实性进行了验证。替代金额38,357,846.80元，占应付账款余额的96%，替代正确无误。应付账款未发现帐实不符和不需偿还帐项的情况和金额，以帐面值确认评估值。
经上述评估，应付账款评估值为39,810,919.24元。
3、预收账款
被评估企业预收账款账面值为327,744.27元。主要为预收货款。
评估人员核查预收账款的记账凭证和原始凭证，查验收款凭证等有关资料，分析
了解债务的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和账面债务的债权人、经济业务内
容、金额、发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债务金额的存在性、真
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实性。
本次评估对预收账款进行替代审核，经核查部分记帐凭证和原始凭证，查验销售合同及发票等有关资料，分析了解债权的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和合理性，帐实相符,可以确认。预收账款按帐面价值评估。
经上述评估，预收账款评估值为327,744.27元。
4、应付职工薪酬
被评估企业评估基准日账面有应付职工薪酬 2,262,612.40元，为被评估企业计提的 12月份工资薪酬、统筹金和教育经费等。评估人员核查应付职工薪酬的记账凭证和原始凭证，核查无误，故本次评估按账面值确定评估值。
经上述评估，应付职工薪酬的评估值为 2,262,612.40元。
5、应交税费
被评估企业评估基准日应交税费的余额2,784,769.31元，包括应交增值税911,007.51元、应交城建税63,770.53元、应交教育费附加41,918.13元、应交水利基金10,568.87元、应交企业所得税1,646,908.04元、应交个人所得税8,295.09元、应交房产税40,017.30元和应交土地使用税62,283.84元。
评估人员查阅了相关的记帐凭证、原始凭证和评估基准日纳税申报表及缴款书等，上述税金计提基本正确，按账面值确定评估值。
经上述评估，应交税费的评估价值为2,784,769.31元。
6、其他应付款
被评估企业的其他应付款账面值 1,901,664.83元，共有13笔，主要暂借款、运输费等。
本次评估对其他应付款进行了替代程序审核，查验相关的合同和付款及记账凭证，查验现有发票等有关资料，替代金额1,789,417.00元，占其他应付款余额的96%，替代正确无误。其他应付款未发现帐实不符和不需偿还帐项的情况和金额，以审核无误的帐面值确认评估值。
经上述评估，其他应付款评估值为 1,901,664.83元。
7、应付利息
应付利息账面值13,357.22元，系计提短期借款8天利息，短期借款年利率为7.2%，复核无误，按审计审定后账面值确认评估值为13,357.22元。
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评估结论
经采用上述评估方法、程序评估，委估对象在评估基准日 2013年 12月 31日净资产账面值4,696.53万元，资产基础法评估结论为：8,431.35万元。
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第四部分评估结论及分析
一、评估结论
1、资产基础法评估结论
在评估基准日 2013年 12月 31日，被评估单位经审计后的总资产价值 10,250.64万元，总负债5,554.11万元，净资产4,696.53万元。采用资产基础法评估后的总资产价值 13,985.46万元，总负债 5,554.11万元，净资产为 8,431.35万元（人民币大写：捌仟肆佰叁拾壹万叁仟伍佰元整），净资产增值3,734.82万元，增值率79.52%。
资产评估结果汇总表 单位：人民币万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|账面净值|评估值|增减额|增减率%|
||A|C|D=C-B|E=D/B|
|流动资产|5,627.53|5,956.25|328.72|5.84|
|非流动资产|4,623.11|8,029.21|3,406.10|73.68|
|其中：可供出售金融资产净额|||||
|持有至到期投资净额|||||
|长期应收款净额|||||
|长期股权投资净额|||||
|投资性房地产净额|||||
|固定资产净额|4,329.41|4,952.90|623.49|14.40|
|在建工程净额|||||
|工程物质净额|||||
|固定资产清理|||||
|生产性生物资产净额|||||
|油气资产净额|||||
|无形资产净额|248.44|3,031.05|2,782.61|1,120.03|
|开发支出|||||
|商誉净额|||||
|长期待摊费用|||||
|递延所得税资产|45.26|45.26|||
|其他非流动资产|||||
|资产总计|10,250.64|13,985.46|3,734.82|36.43|
|流动负债|5,554.11|5,554.11|||
|非流动负债|||||
|负债总计|5,554.11|5,554.11|||
|净资产（所有者权益）|4,696.53|8,431.35|3,734.82|79.52|

评估结论的详细情况见评估明细表。
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2、收益法评估结论
在评估基准日 2013年 12月 31日，在企业持续经营及本报告所列假设和限定条件下，山东新合源热传输科技有限公司报表账面净资产4,696.53万元，评估值为收益法结论评估值为27,100.00万元（大写：人民币贰亿柒仟壹佰万元），评估增值 22,403.47万元，增值率477.02%。
3．评估结果的选取
委估对象在评估基准日 2013年 12月 31日股东全部权益价值经采用上述二种评估方法、程序评估，资产基础法净资产评估值为 8,431.35万元，收益法评估结果为27,100.00万元，以收益法为基础计算两者差异为68.89%。两者差异分析：
（1）两种评估方法考虑的角度不同，资产基础法是从资产的再取得途径考虑的，反映的是企业现有资产的重置价值。收益法是从企业的未来获利能力角度考虑的，反映了企业各项资产的综合获利能力。
（2）收益法在评估过程中不仅考虑了被评估单位申报的账内账外资产，同时也考虑了如企业拥有的稳定客户资源、科学的生产经营管理水平、雄厚的新产品研发队伍等对获利能力产生重大影响的因素，而这些因素未能在资产基础法中予以体现。
（3）资产基础法仅为单项资产价值叠加，而收益法考虑了各项资产共同作用的协同效应。
（4）考虑到被评估企业其受益于技术研发、市场开拓、项目运作、经验积累等因素的盈利能力之间的相关性更为密切，选用收益现值法能够更加充分、全面地反映山东新合源热传输科技有限公司股东全部权益价值。
综上考虑，本次评估采用收益法的结论。
4．评估结论
经采用收益法评估，评估基准日 2013年 12月 31日山东新合源热传输科技有限公司净资产账面值为 4,696.53万元；评估值为 27,100.00万元（大写：人民币贰亿柒仟壹佰万元），评估增值22,403.47万元，增值率477.02%。
二、评估结论成立条件
1、本评估结论系根据上述原则、依据、假设、方法、程序得出的，只有在上述原则、依据、假设存在的条件下成立；
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2、本评估结论仅为本评估目的服务；
3、本评估结论系对评估基准日被评估企业股东全部权益价值的公允反映；
4、本评估结论未考虑国家宏观经济政策发生重大变化以及遇有自然力和其他不可抗力的影响；
5、本评估结论未考虑特殊交易方式对评估结论的影响；
6、本报告评估结论是由本评估机构出具的，受本机构评估人员的职业水平和能力的影响。
三、评估结论的特别事项
1、根据山东新合源热传输科技有限公司提供，经向山东省宁阳县国土资源局查询，宁国用（2012）第124号，土地使用权面积50,279.8平方米已被中国银行股份有限公司宁阳支行抵押，抵押金额8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016年8月26日。
2、山东新合源热传输科技有限公司以其房屋建筑物（产证号“泰房权证泰字第206637号、泰土国用（2011）第T-0997号；泰房权证泰字第206635号、泰土国用（2011）第T-1007号；泰房权证泰字第206376号、泰土国用（2011）第T-1008号；泰房权证泰字第206372号、泰土国用（2011）第T-1006号”）向中行宁阳支行抵押借款，抵押期限2013年12月1日-2016年12月1日；借款金额2,570,000.00元，该笔借款已于2014年1月入账。
3、本次评估中未办理权证的房屋的建筑面积数据来源于被评估企业提供的资料，今后应以权证上记载的数据为准进行调整。
4、本次评估中构筑物的面积等数据来源于被评估企业提供的资料。
5、山东新合源热传输科技有限公司有一项专利号为 ZL201020194816.X的实用新型专利，专利名称为应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接铝管。该权证为山东新合源热传输科技有限公司与朱明、王帮军共用拥有。朱明、王帮军承诺将该专利无偿转让给山东新合源热传输科技有限公司。
6、由于评估目的实施日与评估基准日不同，企业净资产在此期间会发生变化，从而对股东全部权益价值产生影响。我们建议报告使用者以不同的时点的，以企业净资产与基准日的差额对评估结果进行调整。
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7、企业存在的可能影响评估值的瑕疵事项，在委托方及被评估企业未作特殊说明而评估人员根据专业经验一般不能获悉的情况下，评估机构及评估人员不承担相关责任。
8、本次评估未考虑流通性对评估价值的影响。
上述特别事项提请报告使用者关注其对经济行为的影响。
四、评估报告使用限制说明
（一）评估报告使用说明
1、本报告的使用权归委托方所有。委托方或者经委托方同意其他使用本资产评估报告书的使用人应当认真阅读和理解本报告的每一个组成部分，本报告的每一个组成部分（包括资产评估报告书摘要）单独使用或其他非全部的任何组合使用均可能造成对本报告所载评估结论的误解。使用人还应当特别关注本报告书中价值定义、评估假设、评估依据、特别事项说明和被评估单位的承诺函。
2、本报告是关于价值方面的专业意见，尽管我们对被评估单位提供的有关资产的产权证明等法律性文件进行了必要的检查并在本报告中对相关事项进行了披露，但我们不对评估对象的法律权属作任何形式的保证。
3、被评估资产的数量、使用、保管状况等资料均系被评估单位提供，尽管我们进行了必要的抽查和核对，我们相信这些资料是可靠的，但我们无法对这些资料的准确性作出保证。
（二）限制说明
1、本报告只能用于评估报告载明的评估目的和用途。
2、评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。
3、除法律、法规规定以及相关当事方另有约定外，未征得本公司的同意，评估报告的内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体。
4、本报告不是对评估对象的价值证明，而是基于一定评估基准和假设条件下的价值咨询意见。
（三）评估结论的使用有效期
评估结论仅在评估报告载明的评估基准日成立，评估结论自评估基准日起一年内（即2013年12月31日至2014年12月30日）有效。当评估基准日后的委估资产状
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况和外部市场出现重大变化，致使原评估结论失效时，评估报告使用者应重新委托评估。
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2014年3月29日
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