顾家家居主体与相关债项2019年度跟踪评级报告
评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、除因本次评级事项构成的委托关系外，发债主体与大公及其关联公司、控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。大公评级人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
八、本评级报告所依据的评级方法为《大公家庭用品制造企业信用评级方法》，该方法已在大公官网公开披露。
跟踪评级说明
根据大公承做的顾家家居存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
本次跟踪评级为定期跟踪。
跟踪债券及募资使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
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|表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元）||||||||||
|债券简称||发行额度||债券余额||发行期限||募集资金用途|进展情况|
||10.97||10.97||2018.09.12～2024.09.11||年产80万标准套软体家具项目（一期）|||

数据来源：根据公司提供资料整理
根据公司关于“顾家转债”开始转股的公告，“顾家转债”自 2019年 3月18日起可转换为公司股份，转股期限自2019年3月18日至2024年9月11日。
根据公司关于可转债转股暨股份变动的公告，截至 2019年 3月 29日，累计有 95,000元“顾家转债”已转换为公司股票，累计转股数为 1,811股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0004%，尚未转股的可转债金额为1,097,215,000元，占可转债发行总量的99.99%。
本期债券募集资金使用项目嘉兴王江径年产 80万标准套软体家具项目已于 2017年 9月开工建设，预计于 2021年底前达纲，达纲时预计实现年产能 60万标准套软体家具。截至 2018年末，该项目厂房建设部分已完成60%（按可行性研究报告中土地面积进行测算）。
发债主体
公司前身为杭州庄盛家具制造有限公司（以下简称“庄盛家具”），成立于 2006年 10月 31日，为由杭州阳光集团有限公司（以下简称“杭州阳光”）和 U.S.A. Messer High Speed MechanismLtd.（以下简称“U.S.A.MHSML”）共同出资设立的中外合资经营有限公司，初始注册资本为2,400万美元，持股比例分别为35.00%和65.00%，名称为梅赛尔御龙高速机械（杭州）有限公司，2008年3月25日更名为庄盛家具；2008年3月，U.S.A.MHSML将其对庄盛家具的全部出资义务共计1,560万美元转让给TB HomeLimited；2008年7月，杭州阳光
减资退出庄盛家具，TB HomeLimited成为庄盛家具的唯一股东，庄盛家具由中
外合资企业变更为外商独资企业；2009年8月，TB HomeLimited将其持有的庄
盛家具65%的股权以 1,014万美元价格转让给顾家控股有限公司，2010年 3月，顾家控股有限公司更名为顾家集团有限公司（以下简称“顾家集团”）；2010年12月，庄盛家具吸收合并浙江顾家工艺沙发制造有限公司，注册资本增至3,560万美元；2011年 7月，庄盛家具通过增资形式引入新股东宁波双睿汇银股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“双睿汇银”）和 TBP First World InternationalLimited（以下简称“TBP”），持股比例均为1.00%；2011年12月，庄盛家具更名为顾家家居，注册资本增加至 3.30亿元，其中顾家集团持股比例为63.70%，TB HomeLimited持股比例34.30%，双睿汇银持股比例1.00%，TBP持股比例1.00%；2016年10月14日，顾家家居在上海证券交易所发行股票上市，股票代码为603816。截至2019年3月31日，公司注册资本43,009万元，顾家集团持股49.24%，TB HomeLimited持股26.31%；公司控股股东为顾家集团，法定代表人为顾江生；顾江生持有顾家集团61.6%股份，为顾家集团实际控制人，顾玉华和王火仙分别持有TB Home Limited60%和40%股份，顾家家居的实际控制人为顾江生、顾玉华和王火仙1。
公司根据《公司法》等有关法律法规的相关规定，建立了较为完善的法人治理结构。公司的最高权力机构是股东大会，股东大会下设董事会和监事会，董事会和监事会向股东大会负责，基本形成了股东会、董事会、监事会和经营管理层各司其责、协调运转、有效制衡的法人治理结构。公司不断规范和完善公司治理结构，组织机构较为健全。
根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》，截至 2019年 5月 8日，公司本部未曾发生信贷违约事件；截至本报告出具日，公司仅发行过一期债务融资工具，目前正常付息，尚未到期。
偿债环境
我国国民经济运行增速放缓，但整体而言经济继续表现良好；近年来，我国家具制造业收入和利润规模保持增长，国内家居市场需求较大。
（一）宏观政策环境
我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好；预计2019年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂严峻，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。
2018年我国经济增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好。我国实现国内生产总值90.03万亿元，按可比价格计算，同比增长6.6%，增速同比下降0.3个百分点。2018年，我国工业增加值首次突破30万亿元，全
1顾玉华与王火仙为夫妻关系，顾江生为顾玉华和王火仙之子。
国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速同比下降 0.4个百分点；固定资产投资同比增长 63.56万亿元，同比增长5.9%，增速同比下降 1.3个百分点，其中房地产开发投资12.03万亿元，同比增长9.5%，增速同比下降2.5个百分点。
全社会消费品零售总额同比名义增长9.0%，增速同比降低 1.2个百分点，国内消费需求放缓；以人民币计价外贸进出口总值同比增长9.7%，其中，对美国进出口增长5.7%，与“一带一路”沿线国家进出口增长13.3%，高出全国整体增速3.6个百分点，已成为我国外贸发展的新动力。2018年，全国一般公共预算收入同比增长6.2%，增速同比下降1.2个百分点；政府性基金收入同比增长22.6%，增速同比下降 12.2个百分点，其中，土地使用权出让收入同比增长25.0%，增速同比减少20.2个百分点，增速大幅放缓。
面对经济下行压力，中央和地方政府综合运用货币政策、产业政策、结构性政策、区域政策等配套措施，以确保经济运行在合理区间。实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，并实施更大规模的减税降费措施以改善企业经营效力。积极的财政政策加力提效，较大幅度增加地方政府专项债券规模，提高专项债券使用效率，有效防范政府债务风险，更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用；货币政策松紧适度，保持合理的市场流动性，提升服务实体经济的能力，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
产业政策方面，提升制造业发展水平，推动其与现代服务业的融合发展，增强制造业技术创新能力，推动产能过剩行业加快出清，降低全社会各类营商成本，加大基础设施投资力度，完善公共服务体系建设。结构性政策方面，坚持以供给侧结构性改革为主线，强化体制机制建设，转变政府职能，深化国资国企、市场准入、财税体制、金融体制等领域改革。区域发展政策方面，统筹西部大开发、中部地区崛起、东北全面振兴、东部率先发展的协调发展战略，促进京津冀、粤港澳大湾区、长三角等地区新的主导产业发展，推进“一带一路”建设，带动贸易发展。预计 2019年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂多变，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。
（二）行业环境
近年来，随着人均可支配收入的提高，我国家具制造业收入和利润规模保持增长；家具制造企业经济实力、创新能力和品牌影响力较低，同质化现象比较严重；2018年以来，家具制造业环保压力增大。
家具制造业已成为我国国民经济中继食品、服装、家电后的第四大产业。近年来，受我国人均可支配收入和消费水平提高，我国家具行业规模和产值一直稳定增长。2018年，全国居民人均可支配收入28,228元，同比增长8.7%；全国人民人均消费支出为19,853元，同比增长6.2%；2018年末我国城镇化率为59.58%，
同比增长 1.06个百分点。2018年，社会消费品零售总额为 380,987.00亿元，同比增长9.00%，在限额以上单位商品零售额中，家具类产品同比增长10.10%，增速高于社会消费品 1.10个百分点。根据弗若斯特沙利文统计，国内家居装饰及家具行业实现销售额人民币 50,000.00亿元,同比增长10.60%,其零售销售金额增至人民币 33,045.00亿元，同比增长11.90%，未来五年的年复合增长率预计在10.90%，行业增速仍高于中国宏观经济整体增速。根据国家统计局公布的数据，2018年家具制造业全年营业收入达到 7,081.7亿元，同比增长4.5%，全年利润总额达到 425.9亿元，同比增长4.3%。整体来看，随着人均可支配收入的提高，我国家具制造业收入和利润规模保持增长，家居装饰及家具零售市场容量向好发展。
我国是家具生产大国，行业集中度低，竞争激烈，至 2019年 3月末，我国家具行业规模以上企业达6,300家以上。相比于国际品牌家具企业，我国家具企业缺乏一定的经济实力、创新能力和品牌影响力，设计人才资源与产品研发不足，家具产品同质化现象比较严重；近年来，消费者在空间布局、功能性、家居风格等方面提出更为个性化的要求，未来具有设计、品牌和渠道优势的家居企业将更具竞争力。
2018年以来，家具制造业环保压力增大。我国于2018年1月开始实施《环境保护税法》，替代了从 2003年开始实施的《排污费征收使用管理条例》，费改税后，征收强制性大大提高；原本的排污费的标准转为环保税的最低标准，地方政府可以在此标准的 10倍范围内调节，标准大幅上升；环保税根据企业实际的排污浓度值决定减免标准；《环境保护税法》对家具制造企业提出了更高的环保要求。
财富创造能力
公司主要从事软体家居的研发、生产和销售业务，沙发的销售仍为收入和利润的主要来源；2018年以来，公司营业收入和毛利润持续增长，毛利率下降但仍保持在较高水平。
公司主要从事软体家居的研发、生产和销售业务。2018年以来，公司经营规模持续扩大，营业收入和毛利润均有所增长，毛利率保持在较高水平。
从收入和毛利润构成来看，公司收入和利润的主要来源仍主要来自于沙发的销售。2018年，公司营业收入和毛利润分别为 91.72亿元和 33.36亿元，同比分别增长37.61%和34.35%；分板块来看，公司沙发板块营业收入和毛利润分别为 51.44亿元和 17.94亿元，同比分别增长39.31%和33.21%，主要是沙发产量和销量增加所致；配套产品主要为茶几、电视柜和餐桌等，其营业收入和毛利润分别为12.92亿元和3.39亿元，同比分别增长32.09%和30.40%，主要由销量和
价格增加所致；公司床类产品主要为软床和床垫，营业收入和毛利润分别为
11.32亿元和4.33亿元，同比分别增长27.80%和27.83%；公司餐椅板块在公司营业收入中占比较小，2018年营业收入和毛利润分别为3.18亿元和0.91亿元，同比分别增长20.54%和14.96%；公司其他业务主要包括红木家具、定制家具、信息技术服务等，2018年以来，收入及毛利润持续增长。
从毛利率来看，2018年公司毛利率为36.38%，同比下降0.88个百分点，但仍保持在较高水平，主要是原材料价格上涨、同时行业竞争激烈及产品价格下调所致。2018年，公司沙发、配套产品、床类及餐椅产品毛利率有所下降。公司沙发、床类毛利率相对较高，配套产品主要是外购，毛利率相对较低。
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|表2 2016～2018年及2019年1～3月公司营业收入及毛利润情况（单位：亿元、%）||||||||||||||||
|||2019年1～3月||||2018年||||2017年||||2016年||
|项目||||||||||||||||
|||金额||占比||金额||占比||金额||占比||金额|占比|
||24.60||100.00||91.72||100.00||66.65||100.00||47.95|||
||14.15||57.52||51.44||56.08||36.92||55.40||28.40|||
||3.38||13.73||12.92||14.09||9.78||14.68||7.28|||
||3.50||14.24||11.32||12.34||8.86||13.29||6.50|||
||0.67||2.71||3.18||3.47||2.64||3.96||2.17|||
||2.91||11.81||12.86||14.02||8.45||12.68||3.60|||
||8.54||100.00||33.36||100.00||24.83||6.75||19.39|||
||4.87||57.05||17.94||53.75||13.46||3.21||11.64|||
||0.86||10.12||3.39||10.13||2.60||0.83||2.24|||
||1.34||15.66||4.33||12.98||3.39||0.95||2.76|||
||0.18||2.12||0.91||2.73||0.79||0.17||0.76|||
||1.29||15.05||6.81||20.41||4.60||1.58||1.99|||
||34.73||||36.38||||37.26|||||||
||34.45||||34.87||||36.46|||||||
||25.61||||26.20||||26.54|||||||
||38.19||||38.23||||38.22|||||||
||27.19||||28.51||||29.89|||||||
||44.25||||52.95||||54.45|||||||

数据来源：根据公司提供资料整理
2019年1～3月，公司营业收入和毛利润分别为 24.60亿元和 8.54亿元，同比分别增长32.79%和26.51%，主要是公司产品产销量均大幅提高，沙发、配套产品、床和餐椅等产品的营业收入均同比有所提升；毛利率为34.73%，同比下降1.72个百分点，主要是材料价格上升、产品成本增加所致。
总体来看，沙发的销售仍是公司主要的收入和利润来源，2018年以来，受益
于沙发的产量及销量增加，公司营业收入和毛利润有所增长，毛利率略有下降但
仍保持在较高水平；公司仍具有较强的盈利能力。
公司主要原材料包括皮革、海绵、板材和木料，2018年以来皮革、海绵价格整体处于较高水平，板材、木材等原材料价格有所上涨，成本控制面临一定压力。
公司采购主要包括原材料的采购和配套产品采购，其中主要原材料包括皮革、海绵、板材和木料，以上合计占原材料采购总额的比例在60%以上。2018年以来，原材料价格不稳定，皮革、海绵价格处于较高水平，板材、木材等原材料价格有所上升，公司面临一定的成本控制压力。同期，主要原材料采购量均保持增长，主要由公司扩大产能，主要产品产量增加所致。
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|表3 2016～2018年及2019年1～3月公司主要原材料采购情况|||||||||
|项目|||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||采购数量（万平方英尺）|1,659||9,742||7,078|||
||采购金额（万元）|17,535||116,685||80,084|||
||采购均价（元/平方英尺）|10.57||11.98||11.31|||
||采购数量（万千克）|295||2,093||1,408|||
||采购金额（万元）|5,124||37,555||24,876|||
||采购均价（元/千克）|17.38||17.94||17.67|||
||采购数量（万平方米）|218||1,187||801|||
||采购金额（万元）|3,357||18,138||11,916|||
||采购均价（元/平方米）|15.39||15.29||14.87|||
||采购数量（万立方米）|0.82||5.33||5.09|||
||采购金额（万元）|2,311||14,483||12,294|||
||采购均价（元/立方米）|2,827||2,719||2,416|||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司经营状况良好，与主要供应商形成了稳定的合作关系。公司与供应商按月结算，主要以电汇、银行承兑汇票或信用证形式进行结算，供应商一般会给予公司1～2个月的信用期,定价原则主要以市场价格为基础经双方协商确定。2018年，公司从前五大供应商采购金额分别为 7.49亿元，占公司年度采购总额比重为17.58%，采购分布较分散。
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|表4 2018年公司前五大供应商情况（单位：万元、%）|||||
|采购商名称||采购产品|金额|占年度采购总额比重|
||海绵||27,953.14||
||牛皮||14,050.70||
||牛皮||13,409.72||
||牛皮||10,428.29||
||电机||9,078.29||
||-||74,920.14||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司为国内最大软体家居制造企业之一，随着产能扩大，市场地位将得到进一步巩固；2018年以来，除餐椅外公司主要产品产销量有所上升，且产销率保持在较高水平。
公司软体家居制造和销售业务发展较为成熟，是国内最大的软体家居制造企业之一。截至 2019年 3月末，公司共有 5个家居制造工厂，分别为河北工厂、杭州下沙工厂、杭州江东工厂、嘉兴工厂及黄冈工厂（在建）；其中杭州下沙工厂已全部投入生产；杭州江东工厂已基本完工达产，具有 97万标准套的软体家具生产能力；河北工厂于 2013年开始建设，预计于 2019年 12月末完工；嘉兴工厂项目预计于 2021年底前达纲，达纲时预计实现年产能 60万标准套软体家具。随着产能扩大，市场地位将得到进一步巩固。
2018年以来，公司主要产品产量和销量均保持增加，产销率保持在较高水平。在生产方面，2018年，沙发产量为139.96万套，同比增长38.02%；床类产品产量为 44.23万套，同比增长24.01%；餐椅产量为 11.52万套，同比增长18.17%。销售方面，受益于产品市场较好且公司加大营销投入，2018年，公司沙发销量为138.96万套，同比增长38.86%；床类产品销量为43.61万套，同比增长25.57%；餐椅销量为 11.31万套，同比增长20.76%。整体上看，公司主要产品产量和销量均保持增加；产销率方面，2018年，公司沙发、床类产品和餐椅的产销率分别为99.29%、98.60%和98.17%，持续增长；价格方面，除餐椅外，公司主要产品销售价格同比均略有上升。
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|表5 2016～2018年及2019年1～3月公司主要产品产销情况||||||
|主要产品||2019年1～3月|2018年|2017年|2016年|
||产量（标准套）|317,547|1,399,631|1,014,080|750,601|
||销量（标准套）|375,629|1,389,646|1,000,720|735,334|
|沙发||||||
||产销率（%）|118.29|99.29|98.68|97.97|
||销售均价（元/标准套）|3,766|3,702|3,690|3,862|
||产量（标准套）|110,209|442,330|356,681|253,328|
|床类|销量（标准套）|131,292|436,135|347,332|242,515|
|产品|产销率（%）|119.13|98.60|97.38|95.73|
||销售均价（元/标准套）|2,668|2,596|2,550|2,680|
||产量（标准套）|25,184|115,178|97,472|77,933|
||销量（标准套）|23,337|113,075|93,634|73,822|
|餐椅||||||
||产销率（%）|92.67|98.17|96.06|94.72|
||销售均价（元/标准套）|2,859|2,813|2,816|2,941|
|数据来源：根据公司提供资料整理||||||

2019年1～3月，公司主要产品产销量同比大幅上升，生产方面，沙发产量
为31.75万套，同比增长25.17%；床类产品产量为11.02万套，同比增长14.24%；
餐椅产量为2.52万套，同比增长14.03%；销售方面，公司沙发销量为37.56万套，同比增长43.20%；床类产品销量为 13.13万套，同比增长32.48%；餐椅销量为 2.33万套，同比增长2.37%。产销率方面，公司沙发和床类产品的产销率分别为118.29%和119.13%,同比分别增长14.89个百分点和16.40个百分点；餐椅的产销率为92.67%，同比下降 10.55个百分点；价格方面，公司主要产品销售价格同比均略有上升。
公司不断进行原创设计和技术创新，建立了以原创设计研发为主、与国外设计师合作为辅的运作模式。截至 2019年 3月末，公司设计研发团队 500余人，主要是长期以来自主培养的设计师，设计研发团队稳定且年龄结构比较合理。为获得最新的国际潮流信息，公司与意大利、法国、美国等国家多位设计师签署合同，同时定期派出部分设计师赴国外交流学习。公司积极参与国内设计学术研讨活动，与中国美术学院、杭州电子科技大学等高校开展设计学术交流。截至2019年3月末，公司获得关于沙发、床和椅子等产品专利权1,192项。
公司在国内的门店数量仍较多，为产品的销售及后续服务提供了保障。
公司销售分为境内销售和境外销售，公司境内销售主要采取“直营+特许经销”的销售模式，辅以电子商务、厂家直销等其他销售方式；境外销售主要采取ODM模式。
境内家居销售方面，特许经销商大部分为款到发货；2016年之前，公司给予部分优质战略客户一定的信用期，2016以来，公司开始推进内销客户全款结算。
公司直营模式采用“子公司-分公司”的管理模式，由公司下设的各地销售子公司直接投资设立直营门店，对各个直营门店采取纵向、统一的管理方式，由各地销售子公司负责其所处区域直营门店的选址、店面设计、员工培训等事宜，并承担盈亏。公司境内直营门店主要分布在杭州、无锡、常州等重点城市。公司特许经销模式是指公司将自己拥有的品牌、商标等以《经销合同》的形式授予特许经销商使用，并向特许经销商提供人员培训、经营管理等方面的指导和帮助，经销门店地址由经销商自行选择并经公司确认，经销商按照公司统一的门店装修标准进行装修，经销门店人员安排由经销商自行决定，经销门店的盈亏由经销商自行承担；特许经销模式有利于公司在资金投入较少的情况下，迅速拓展市场渠道，扩大公司品牌知名度。除直营模式和特许经销商模式外，公司销售渠道还包括电子商务和厂家直销等；电子商务方面，公司于2011年开始通过天猫、京东商城、1号店等电子商务平台销售公司产品；公司厂家直销主要是对餐厅、酒店等直供客户提供定制化生产服务。境外家居销售方面，以ODM销售为主，ODM模式是公司根据客户委托需求，进行产品的设计研发，并根据客户订单情况组织生产，贴牌出口销售给客户，公司对多数境外ODM客户采取“前TT”结算；对少数重点境
外ODM客户采取“后TT+出口信用保险”结算，货物离岗前收取一定比例的定金（一般为10%～30%左右），货物到港前客户需付清尾款，账期原则上不超过 90天。外销业务的主要结算币种为美元，德国、法国的少量客户采用欧元结算。2018年，公司境外销售金额为35.00亿元，占公司总销售金额的38.16%。
截至 2018年末，公司门店 6,000余家，其中自主品牌 4,200余家，自主品牌中90%以上是经销店。公司直营门店主要分布于杭州、无锡、常州等重点城市，直营门店以租赁为主，自持物业为辅。公司对直营店和经销店有严格的选址要求，门店大多位于当地核心商圈的优质地段。
偿债来源
公司偿债来源较为多元。流动性偿债来源以盈利、公司经营性净现金流为主；
清偿性偿债来源主要包括可供出售金融资产、货币资金、固定资产和存货，变现能力较强。
（一）盈利
2018年以来，公司营业收入、毛利润均有所增长，毛利率有所下降，但仍保持较高水平，利润总额和净利润有所增长；期间费用对营业利润形成一定挤压。
2018年，由于产品市场较好，公司销售规模增加，公司营业收入和毛利润分别为91.72亿元和33.36亿元，同比分别增长37.61%和34.34%；毛利率为36.37%，同比下降0.89个百分点。
亿元 %
91.72
100 50
66.65
||
|-|
|7.38|

2016年 2017年 2018年
营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率
图12016～2018年公司收入及盈利情况
数据来源：根据公司提供资料整理
2018年，公司期间费用为 21.95亿元，同比增长33.12%；其中销售费用占期间费用的比重较大，为17.89亿元，同比增长28.03%，主要由公司职工薪酬、仓储及物流等费用和股权激励费用增加所致；管理费用为 2.44亿元，同比增长86.00%，主要由当期对员工职业培训费用投入以及股权激励分摊费用同比有所增
长所致；期间费用率为23.93%，同比下降0.80个百分点，期间费用对营业利润
形成一定挤压。
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|表6 2016～2018年及2019年1～3月公司期间费用情况（单位：亿元、%）|||||||
|项目||2019年1～3月||2018年|2017年|2016年|
||4.61||17.89||13.97|10.58|
||0.75||2.44||1.31|1.72|
||0.26||0.25||0.48|0.03|
||0.49||1.37||0.72|-|
||6.11||21.95||16.48|12.33|
||24.84||23.93||24.73|25.88|

数据来源：根据公司提供资料整理
非经常性损益方面，2018年，公司资产减值损失为0.17亿元，同比变化不大，主要为坏账损失；公司投资收益为1.06亿元，同比增长39.52%，主要是由于可供出售金融资产及理财产品取得的收益大幅增加所致；营业利润为11.58亿元，同比增长38.55%；营业外收入为1.78亿元，同比变化不大；利润总额和净利润分别为 13.18亿元和 10.07亿元，同比增长31.52%和21.14%；同期，公司总资产报酬率和净资产收益率分别为13.03%和20.09%，同比分别减少2.30个百分点和0.55个百分点。
2019年1～3月，公司实现营业收入和毛利润分别为 24.60亿元和 8.54亿元，同比分别增长32.79%和26.51%；毛利率为34.73%，同比下降 1.72个百分点，主要是生产成本增加所致；期间费用为6.12亿元，同比增长52.31%，主要是随销售费用随业务规模扩大所致；同期，公司营业利润为 2.62亿元，同比下降6.34%；由于同期政府补助增长较多，公司实现利润总额 3.88亿元，同比增长11.59%，净利润 2.98亿元，同比增长6.69%；同期，公司总资产报酬率和净资产收益率分别为4.05%和5.54%，同比分别下降 1.49个百分点和 0.91个百分点。
综合来看，2018年以来，公司盈利水平仍保持在较高水平，盈利能力仍较强。
（二）自由现金流
2018年以来，公司经营性现金流保持净流入，对利息和债务的保障能力有所下降，但仍处较高水平；公司在建项目较多，保持着一定量的投资支出和融资需求。
2018年，公司经营性净现金流为 10.10亿元，同比减少11.87%，主要是公司采购原料现金及支付人员薪酬社保等流出增加及所致；现金回笼率108.24%，同比下降5.22个百分点；投资性现金流继续呈现净流出状态，2018年为-18.85亿元，净流出规模同比增加5.33亿元，主要是由公司投资规模扩大所致。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表7 2016～2018年及2019年1～3月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、倍）||||||||
|项目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
|经营性净现金流||2.48||10.10||11.46|9.75|
||1.43||-19.85||-14.52|||
||-0.04||15.87||0.37|||
||8.33||20.28||316.64|||
||7.60||33.01||53.41|||

数据来源：根据公司提供资料整理
2019年1～3月，公司经营性净现金流为 2.48亿元，净流入同比增加 2.28亿元，投资性现金流同比由净流出转为净流入，为1.43亿元。
2018年以来，公司经营性净现金流对债务及利息的保障程度明显下降，但仍处于较高水平；其中 2018年，经营性净现金流利息保障倍数为 20.28倍，同比大幅下降，主要是由公司经营性净现金流同比下降且公司 2018年新增 10.67亿借款导致利息同比大幅增加所致；2019年1～3月，经营性净现金流利息保障倍数为8.33倍，同比下降较大，是由公司2018年发行公司债导致财务费用中的利息支出同比大幅增加所致。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表8 截至2019年3月末公司主要在建项目情况（单位：亿元）||||||||
|项目名称||拟投资金额||建设周期||已投资金额|尚需投资金额|
|顾家河北工厂项目||1.84||2014.3～2016.4||2.71|0.03|
||1.98||2017.10～2021.2||0.61|||
||13.81||2017.9～2021.12||4.22|||
||1.50||2018.12～2019.8||0.16|||
||15.00||2018.7～2022.12||0.82|||
||32.29||-||8.52|||

数据来源：根据公司提供资料整理
截至 2019年 3月末，公司主要在建项目 5个，计划总投资 32.29亿元，已投资 8.52亿元，尚需投资 25.61亿元。公司在建项目较多，未来保持着一定量的投资支出和融资需求。
（三）债务收入
公司融资渠道主要有银行借款及发行债券，渠道较通畅，具有良好的外部融资能力；2018年，公司债务融资增幅很大，债务结构变为以长期借款和可转债为主。
公司融资渠道主要包括银行借款及发行债券，融资渠道较为多元化。2018年，公司筹资性净现金流为15.87亿元，同比净流入规模增加15.50亿元；其中借款所收到的现金为18.50亿元，同比增长17.80亿元，主要是新增银行借款10.67亿元及发行可转债所致，债务融资增幅很大，债务结构变为以长期借款和可转债为主，其中长期借款占比很高。2019年1～3月，公司筹资性现金流为 2.49亿元，同比净流入规模增加1.99亿元。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表9 2016～2018年及2019年1～3月债务融资情况分析（单位：亿元）||||||||
|财务指标||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||2.49||30.13||5.13|||
||2.49||18.50||0.70|||
||2.53||14.26||4.77|||
||0.50||6.93||1.69|||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司做为上市公司，具有一定资本市场融资能力，并与银行及非银行类金融机构保持良好合作关系，截至 2019年 3月末，公司合并口径获得的银行授信额度共计37.48亿元，未使用额度22.92亿元，授信较为充足。随着公司在建及拟建项目的投入，公司未来仍具有一定融资需求。
（五）可变现资产
2018年以来，公司资产规模有所波动，资产结构转向以非流动资产为主，变现能力较强的货币资金规模仍较大，受限资产规模很小。
2018年以来，公司资产规模有所波动；2018年末，公司总资产为105.00亿元，同比增长60.04%，主要是固定资产等非流动资产大幅增长所致，流动资产在总资产中占比继续下降，2018年末为47.08%，同比下降 17.51个百分点，资产结构转向以非流动资产为主。2019年3月末，公司总资产为103.09亿元，较上年末略有下降，流动资产占比44.48%，较2018年末有所下降。
亿元
%
120 100
55.57 57.24
100
80
||
|-|
|49.43|

||
|-|
|45.85|

||
|-|
|42.38|

2016年末 2017年末 2018年末 2019年3月末
非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比
图22016～2018年及2019年3月末公司资产构成
数据来源：根据公司提供资料整理
公司的流动资产主要由货币资金、存货、应收票据及应收账款和其他流动资产等构成。
应收票据及 其他
应收账款 7.34%
18.86%
其他流动资 货币资金
产 32.21%
18.07%
存货23.51%
图32018年末公司流动资产构成
数据来源：根据公司提供资料整理
2018年末，公司货币资金为 15.92亿元，同比增长79.74%，主要是由于公司赎回理财产品导致银行存款增长，其中银行行款 14.83亿元，受限货币资金1.00亿元，存放境外的资金1.07亿元，存在一定的汇率风险；存货为11.62亿元，同比增长32.33%，主要是公司产能扩张、备货增加所致；其中库存商品5.53亿元，原材料4.94亿元。
同期，公司应收票据及应收账款为 9.32亿元，全部为应收账款，期末累计坏账准备为 0.50亿元，采用账龄分析法计提坏账准备的应收账款中，账龄在 1年以内的账面余额占98.68%，前五大欠款方应收账款账面余额为3.20亿元，占应收账款余额的比例为32.60%，较为分散，合计计提坏账准备为0.16亿元。公司应收票据及应收账款同比增加 5.05亿元，主要是公司业务规模扩大以及并购公司纳入合并范围新增应收款所致2。
22018年，公司子公司顾家宁波以6,500万欧元收购纳图兹51%的股权，公司子公司顾家寝具以人民币
42,429万元获得泉州玺宝家居科技有限公司51%的股权。
2018年末，公司其他流动资产为8.93亿元，主要由一年到期的可供出售金融资产和银行理财产品构成，同比下降45.70%，主要是公司本期赎回理财产品较多所致。
2019年3月末，公司货币资金为19.24亿元，较2018年末增长20.83%，主要由赎回理财产品增加所致；存货为9.48亿元，同比减少18.42%；应收票据及应收账款为 8.22亿元，全部为应收账款，较 2018年末减少11.87%；其他流动资产为5.42亿元，同比减少39.38%，主要是赎回理财产品所致。
从资金运营效率来看，2018年和 2019年1～3月，公司存货周转天数分别为62.94天和59.16天，存货周转效率同比继续提升；应收账款周转天数分别为26.69天和32.09天，应收账款周转效率同比有所下降。
其他
可供出售金
在建工程
4.69%
融资产
9.02%
42.97%
固定资产
36.12%
长期股权投
资
7.20%
图42018年末公司非流动资产构成
数据来源：根据公司提供资料整理
公司非流动资产主要由可供出售金融资产、固定资产、在建工程和长期股权投资等构成。
2018年末，公司可供出售金融资产主要为可供出售权益工具，为 17.34亿元，同比增长12.13亿元；其中，按公允价值计量的可供出售权益工具账面价值为 4.41亿元，主要被投资单位为喜临门家具股份有限公司和 Nick ScaliLimited，按成本计量的可供出售权益工具账面价值为 12.93亿元，减值准备为20.36万元，主要为对北京居然之家家居连锁集团有限公司、上海云锋五新投资中心（有限合伙）等投资。
2018年末，公司固定资产为 14.58亿元，同比增长26.01%，主要是由于本期公司合并范围变化转入固定资产价值较大；同期公司累计折旧为 7.08亿元；
同期，公司在建工程为 3.64亿元，同比增长 2.92亿元，主要是由于年产 80万标准套软体家居项目（一期）增加较多；2018年末，公司主要在建工程还有大江东产业集聚区二期扩建项目、华中（黄冈）基地年产 60万标准套软体及 400万
方定制家居产品项目等工程；同期，公司长期股权投资为 2.90亿元，同比增长22.53%，主要由本期追加投资0.5亿元所致
截至2019年3月末，公司在建工程为5.04亿元，较2018年末增长38.57%，主要是由于华中二基地、华中基地及江东二期扩建项目投资增加。根据新金融工具准则，公司年初财务报表科目中可供出售金融资产17.34亿元调整至其他权益工具投资；其他主要非流动资产科目较2018年末变化不大。
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|表10 截至2019年3月末公司受限资产情况（单位：亿元、%）||||||
|科目名称||账面价值||受限部分|受限占比|
||19.24||0.20|||
||14.48||1.27|||
||6.86||0.15|||
||-||-|||
||-||-|||
||40.58||1.62|||

资料来源：根据公司提供资料整理
截至 2019年 3月末，公司受限资产总额为 1.62亿元，较 2018年末变化不大；在总资产比重占比为1.57%，占净资产比重为3.02%。综合来看，公司受限资产规模很小，对资产流动性影响不大。
总体看，公司流动性偿债来源以盈利和公司经营性净现金流为主;清偿性偿债来源为可变现资产，公司偿债来源充裕，安全度较高。
偿债来源结构主要包括盈利、经营性净现金流、债务收入、可变现资产和外部支持。2018年以来，公司主营业务盈利相对稳定，公司经营性现金流保持为净流入，虽然净流入规模同比有所减少，但仍能对债务和利息能够形成一定保障；
公司债务收入渠道仍较通畅，且能获得一定的外部支持。总的来看，公司经营性净现金流较为充足，融资渠道较为通畅，流动性偿债来源较为充足。
公司清偿性偿债来源为可变现资产，货币保有量较高，受限资产规模仍很小；
公司资产整体上变现能力较强，对公司整体负债偿还保障能力较强；整体来看，公司偿债来源充裕，安全度较高。
（四）外部支持
公司控股股东为公司提供较强支持；公司所获政府补助在偿债来源构成中占一定比例，对偿债能力有所贡献。
公司直接获得的外部支持主要为控股股东顾家集团提供的担保和政府补助。
2018年，公司获得关联方顾家集团提供担保5.30亿元。2018年公司收到营业外
3公司子公司顾家（宁波）有限公司以持有的那图兹贸易（上海）有限公司51%股权向中国民生银行股份
有限公司借入0.27亿元欧元贷款。
4顾家家居以持有的东莞优先家居有限公司100%的股权向招商银行借入1亿元贷款。
收入中政府补助金额为1.73亿元，其他收益中政府补助金额为0.10亿元。公司获得的外部支持在偿债来源构成中占一定比例，对公司偿债来源有所贡献。
偿债能力
2018年以来，公司总有息债务规模增长幅度较大，债务结构转向以长期有息债务为主。
2018年末，公司总负债为54.89亿元，同比增长116.56%，仍以流动负债为主，流动负债占比65.47%，同比下降 34.04个百分点；2019年 3月末，公司负债为 49.39亿元，较 2018年末下降5.87%，仍以流动负债为主，流动负债占比略有下降。从负债率来看，2018年末，公司资产负债率为52.28%，同比上升13.64个百分点，债务资本比率为29.85%，同比上升 25.07个百分点；2019年 3月末资产负债率和债务资本比率分别为47.91%和29.99%。
亿元 %
18.95
60 100
19.95
||
|-|
|35.94|

||
|-|
|29.44|

||
|-|
|25.23|

||
|-|
|17.67|

2016年末 2017年末 2018年末2019年3月末
非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比
图52016～2018年及2019年3月末公司负债情况
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动负债主要由应付票据及应付账款、预收款项、其他应付款、应付职工薪酬等构成。
其他
9.30%
应付票据及
应付账款
预收款项
28.21%
28.06%
应付职工薪
酬
7.51%
其他应付款
26.91%
图62018年末公司流动负债构成
数据来源：根据公司提供资料整理
2018年末，公司应付票据及应付账款为 10.14亿元，同比增长40.86%；其中应付账款为8.99亿元，同比增长63.83%，主要是由于公司业务扩张，应付货款增加，以及并购公司纳入合并范围新增应付款项所致；应付票据为1.15亿元，同比下降32.76%；预收款项为10.09亿元，同比增长5.05%，主要为货款；其他应付款为9.65亿元，同比增长67.84%，主要由公司资金借款和应付暂收款增加较多所致；应付职工薪酬为2.70亿元，同比增长73.79%，主要由于并购公司纳入合并范围。
2019年 3月末，公司应付票据及应付账款为 7.61亿元，较 2018年末下降24.95%；其中应付账款和应付票据分别为 6.75亿元和 0.86亿元，较 2018年末分别下降24.01%和25.28%；预收款项7.13亿元，较2018年末下降29.34%，主要由于春节前订单节后陆续发货后预收款下降；其他应付款为7.76亿元，较2018年末下降19.61%；应付职工薪酬为22.56亿元，较2018年末下降16.44%。
公司非流动负债主要由长期借款和应付债券等构成;2018年末，公司新增长期借款10.67亿元，主要是为满足项目建设要求，新增银行借款，其中信用借款 6.99亿元，质押及保证借款共 3.68亿元；同期公司应付债券 7.78亿元，为公司本期所发行的可转债。2019年3月末，公司主要非流动负债科目均较2018年末变化不大。
2018年以来，公司总有息债务大幅增长，长期有息债务规模大幅增加，债务结构转向以长期有息债务为主。
2018年以来，公司总有息债务大幅增长，长期有息债务规模大幅增加，占总负债比重明显增加；其中 2018年末，公司总有息负债为 21.33亿元，同比增加19.30亿元，占总负债比重为38.85%，同比增长30.87个百分点，主要由公司新发行公司债及新增长期借款所致；公司长期有息负债为18.46亿元，占总有息负债比重增长为86.55%，债务结构转向以长期有息债务为主；同期短期负债为2.87亿元，占总有息负债比重下降为13.45%，考虑到公司现金类资产充裕，短期有息债务金额不大，短期内偿债压力一般。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表11 2016～2018年及2019年3月末公司有息债务及其占总负债比重情况（单位：亿元、%）||||||||
|项目||2019年3月末||2018年末||2017年末|2016年末|
||3.55||2.87||2.02|||
||19.46||18.46||-|||
||23.01||21.33||2.02|||
||15.43||13.45||100.00|||
||46.58||38.85||7.98|||

数据来源：根据公司提供资料整理
2019年3月末，公司总有息债务为23.01亿元，其中长期有息债务为19.46
亿元，短期有息债务2.69亿元，均较2018年末变化不大。
从债务的期限结构来看，截至2019年3月末，公司在1～3年内到期的有息债务为 13.47亿元，占总有息债务的比例为58.54%，有息债务期限结构较为合理，集中偿付压力一般。
|||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表12 截至2019年3月末公司有息负债期限结构（单位：亿元、%）||||||||||||||
|项目||≤1年||（1，2]年||（2，3]年||（3，4]年||（4，5]年||＞5年|合计|
||3.55||4.89||5.03||1.11||0.51||7.92|||
||15.43||21.25||21.86||4.82||2.22||34.42|||

数据来源：根据公司提供资料整理
2018年末，公司资产负债率为52.28%，同比增长 13.64个百分点，债务资本比率为29.85%，同比增长 25.07个百分点，2019年 3月末，公司资产负债率为47.91%，较2018年末下降4.37个百分点，债务资本比率为29.99%，较2018年末变化不大。
截至2018年末，公司无对外担保。
公司未分配利润占比相对较大，若未来发生大比例的利润分配，将不利于所有者权益结构的稳定。
2018年末，公司所有者权益为 50.11亿元，同比增长24.45%，其中归属于母公司所有者权益为46.78亿元，同比增长16.95%，少数股东权益为3.33亿元，同比增长1,154.23%，主要由公司净利润增长所致；实收资本、资本公积分别为 4.30亿元和 23.23亿元，同比变化不大；未分配利润为 18.43亿元，同比增长44.49%，主要为本期净利润转入所致；经公司董事会审议通过的公司 2018年利润分配预案，每10股转增4股并发现金红利人民币10.00元（含税）现金股息，总额预计为4.30亿元；2019年3月末，公司所有者权益为53.70亿元，较2018年末增长7.17%，其中未分配利润为 21.26亿元，较 2018年末增长16.92%，其他主要科目较 2018年末变化不大；总体来看，公司未分配利润金额较大，若未来发生大比例的利润分配，将不利于所有者权益结构的稳定。
公司盈利对利息覆盖程度有所下降；稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障；偿债来源较为充足，对公司整体债务偿还提供一定保障。
2018年，公司 EBITDA利息保障倍数和 EBIT利息保障倍数分别为 30.36倍和 27.48倍，同比大幅下降，盈利仍能对利息形成良好覆盖；2019年1～3月， EBIT利息保障倍数为 14.00倍。整体而言，公司偿债来源仍较为充足，能够对公司整体的负债偿还提供良好的保障。
从公司流动性偿债来源以期末现金及现金等价物、经营性净现金流为主；
2018年，公司期末现金等价物余额为14.93亿元,同比大幅上升，能为偿债来源
提供有效补充；经营性现金流净流入规模同比有所下降，但经营性净现金流对债务及利息的覆盖度仍较高；此外公司融资渠道多元，融资能力很强，银行授信充足，对流动性偿债来源形成有效补充；2018年末，流动比率和速动比率分别为1.38倍和1.05倍，同比有所下降；2019年3月末，流动比率和速动比率分别为1.56倍和1.24倍。
公司清偿性还本付息能力较强，公司清偿性偿债来源为可变现资产，货币保有量较高，且占比较高的可供出售金融资产变现能力较强，受限资产规模仍很小；
2018年末和 2019年 3月末，公司资产负债率分别为52.28%和47.91%，债务资本比率分别为29.85%和29.99%，均处在较好水平。
总体来看，公司流动性还本付息能力较强，清偿性还本付息能力较强；公司盈利能对利息形成良好覆盖，且存在一定新增融资空间，公司总体偿债能力很强。
结论
综合来看，公司的抗风险能力很强。受益于国内家具的刚性需求、居民消费水平的提高及城市化进程的推进，国内家具市场需求较大；公司为国内最大软体家居制造企业之一，公司主要产品产销量保持增长，产销率保持较高水平，营业收入和毛利润持续增加，盈利能力不断增强，财富创造能力较强；同时公司偿债来源充裕，经营性现金流持续净流入，但流入规模同比明显下降；且融资渠道仍较为多元，融资能力较强；公司还本付息能力较强，但盈利对利息的覆盖程度有所下降；变现能力较强的可变现资产为公司清偿性还本付息能力提供较好的保障；
但公司有息债务规模增加幅度较大；2018年以来原材料采购均价有所上涨，公司面临一定成本控制压力；在建项目较多，未来保持着一定量的投资支出和融资需求。
综合分析，大公对公司“顾家转债”信用等级维持AA，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。
附件 1公司治理
1-1截至 2019年 3月末顾家家居股份有限公司股权结构图
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|-|
|实际控制人|
|顾江生 顾玉华 王火仙|

61.60% 60.00%
40.00%其他股东 顾家集团 TB Home Limited
49.24% 26.31%
顾家家居股份有限公司
1-2截至 2019年 3月末顾家家居股份有限公司组织结构图
附件 2主要财务指标
2-1顾家家居股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2019年1～3月||||2017年|||
|项目||||2018年||||2016年|
|||（未经审计）||||（追溯调整）|||
|资产类|||||||||
|货币资金|192,386||159,221||88,583||124,856||
|应收票据及应收账款|82,167||93,234||42,767||34,098||
|其中：应收账款|82,167||93,234||42,767||34,098||
|其他应收款|12,343||14,432||6,184||5,481||
|预付款项|5,078||4,293||3,583||5,003||
|存货|94,827||116,235||87,836||68,349||
|流动资产合计|458,530||494,318||423,790||378,541||
|可供出售金融资产|-||173,394||52,088||-||
|固定资产||144,779||145,763||115,680||105,852|
|在建工程||50,418||36,384||7,214||6,874|
|无形资产||68,575||68,828||22,186||17,233|
|商誉||83,335||83,335||-||-|
|非流动资产合计||572,377||555,685||232,302||143,423|
|总资产||1,030,907||1,050,003||656,092||521,964|
|占资产总额比（%）|||||||||
|货币资金||18.66||15.16||13.50||23.92|
|应收票据及应收账款||7.97||8.88||6.52||6.53|
|其中：应收账款||7.97||8.88||6.52||6.53|
|其他应收款||1.20||1.37||0.94||1.05|
|预付款项||0.49||0.41||0.55||0.96|
|存货||9.20||11.07||13.39||13.09|
|流动资产合计||44.48||47.08||64.59||72.52|
|可供出售金融资产||-||16.51||7.94||-|
|固定资产||14.04||13.88||17.63||20.28|
|在建工程||4.89||3.47||1.10||1.32|
|无形资产||6.65||6.56||3.38||3.30|
|商誉||8.08||7.94||-||-|
|非流动资产合计||55.52||52.92||35.41||27.48|
|负债类|||||||||
|短期借款||21,915||12,012||3,100||13,001|
|应付票据及应付账款||76,089||101,388||71,980||62,113|
|其中：应付票据||-||11,510||17,119||18,055|
|应付账款||-||89,878||54,861||44,057|
|预收款项||71,266||100,856||96,008||65,458|

2-2顾家家居股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年||
|项目||2018年||2016年|
||（未经审计）||（追溯调整）||
|负债类|||||
|其他应付款|77,762|96,735|57,634|17,031|
|其中：应付利息|485|262|5|14|
|应交税费|19,839|16,253|7,999|7,166|
|一年内到期的非流动负债|4,980|5,168|-|-|
|流动负债合计|294,412|359,411|252,255|176,699|
|长期借款|115,383|106,726|-|-|
|应付债券|79,195|77,847|-|-|
|非流动负债合计|199,503|189,522|1,222|371|
|负债合计|493,914|548,933|253,478|177,070|
|占负债总额比（%）|||||
|短期借款|4.44|2.19|1.22|7.34|
|应付票据及应付账款|15.41|18.47|28.40|35.18|
|其中：应付票据|-|2.10|6.75|10.20|
|应付账款|-|16.37|21.64|24.88|
|预收款项|14.43|18.37|37.88|36.97|
|其他应付款|15.74|17.62|22.74|9.62|
|其中：应付利息|0.10|0.05|0.00|0.01|
|应交税费|4.02|2.96|3.16|4.05|
|一年内到期的非流动负债|1.01|0.94|-|-|
|流动负债合计|59.61|65.47|99.52|99.79|
|长期借款|23.36|19.44|0.00|0.00|
|应付债券|16.03|14.18|0.00|0.00|
|非流动负债合计|40.39|34.53|0.48|0.21|
|权益类|||||
|实收资本（股本）|43,009|43,022|42,814|41,250|
|资本公积|233,564|232,280|241,220|198,198|
|盈余公积|31,312|31,312|30,154|22,555|
|未分配利润|213,623|184,292|127,546|81,775|
|归属于母公司所有者权益|503,417|467,751|399,958|343,748|
|少数股东权益|33,576|33,320|2,657|1,147|
|所有者权益合计|536,992|501,070|402,615|344,894|
|损益类|||||
|营业收入|245,976|917,212|666,544|479,453|
|营业成本|160,549|583,587|418,198|285,581|
|营业税金及附加|1,313|8,168|6,733|4,804|

2-3顾家家居股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年||
|项目||2018年||2016年|
||（未经审计）||（追溯调整）||
|损益类|||||
|销售费用|46,127|178,897|139,733|105,773|
|管理费用|7,502|24,378|13,107|17,215|
|财务费用|2,646|2,529|4,825|312|
|研发费用|4,901|13,690|7,219|-|
|投资收益/损失|2,520|10,603|7,600|-7,599|
|营业利润|26,239|115,828|83,598|60,144|
|营业外收支净额|12,532|16,017|16,650|13,635|
|利润总额|38,771|131,846|100,248|73,779|
|所得税费用|8,999|31,191|17,162|16,534|
|净利润|29,772|100,655|83,086|57,246|
|归属于母公司所有者的净利润|29,538|98,936|82,245|57,505|
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|65.27|63.63|62.74|59.56|
|营业税金及附加|0.53|0.89|1.01|1.00|
|销售费用|18.75|19.50|20.96|22.06|
|管理费用|3.05|2.66|1.97|3.59|
|财务费用|1.08|0.28|0.72|0.07|
|研发费用|1.99|1.49|1.08|-|
|投资收益/损失|1.02|1.16|1.14|-1.58|
|营业利润|10.67|12.63|12.54|12.54|
|营业外收支净额|5.09|1.75|2.50|2.84|
|利润总额|15.76|14.37|15.04|15.39|
|所得税费用|3.66|3.40|2.57|3.45|
|净利润|12.10|10.97|12.47|11.94|
|归属于母公司所有者的净利润|12.01|10.79|12.34|11.99|
|营业外收支净额|5.09|1.75|2.50|2.84|
|利润总额|15.76|14.37|15.04|15.39|
|所得税费用|3.66|3.40|2.57|3.45|
|净利润|12.10|10.97|12.47|11.94|
|归属于母公司所有者的净利润|12.01|10.79|12.34|11.99|
|现金流量表|||||
|经营活动产生的现金流量净额|24,843|100,950|114,550|97,460|
|投资活动产生的现金流量净额|14,322|-198,451|-145,230|-160,145|
|筹资活动产生的现金流量净额|-423|158,651|3,661|153,321|

2-4顾家家居股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年||
|项目||2018年||2016年|
||（未经审计）||（追溯调整）||
|主要财务指标|||||
|EBIT|41,753|136,824|100,610|76,074|
|EBITDA|-|151,123|110,491|84,127|
|总有息债务|221,473|213,263|20,219|31,056|
|毛利率（%）|34.73|36.37|37.26|40.44|
|营业利润率（%）|10.67|12.63|12.54|12.54|
|总资产报酬率（%）|4.05|13.03|15.33|14.57|
|净资产收益率（%）|5.54|20.09|20.64|16.60|
|资产负债率（%）|47.91|52.28|38.63|33.92|
|债务资本比率（%）|29.99|29.85|4.78|8.26|
|长期资产适合率（%）|128.67|124.28|173.84|240.73|
|流动比率（倍）|1.56|1.38|1.68|2.14|
|速动比率（倍）|1.24|1.05|1.33|1.76|
|保守速动比率（倍）|0.71|0.49|0.47|0.71|
|存货周转天数（天）|59.16|62.94|67.23|71.21|
|应收账款周转天数（天）|32.09|26.69|20.76|21.01|
|经营性净现金流/流动负债|7.60|33.01|53.41|66.55|
|（%）|||||
|经营性净现金流/总负债（%）|4.76|25.16|53.21|62.76|
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）|8.33|20.28|316.64|42.48|
|EBIT利息保障倍数（倍）|14.00|27.48|278.10|33.15|
|EBITDA利息保障倍数（倍）|-|30.36|305.42|36.66|
|现金比率（%）|71.31|49.19|47.05|70.66|
|现金回笼率（%）|108.66|108.24|113.45|117.02|
|担保比率（%）|-|-|-|-|

附件 3各项指标的计算公式
1.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）×100%
2. EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4.EBITDA利润率（%）＝EBITDA/营业收入×100%
5.总资产报酬率（%）＝EBIT/年末资产总额×100%
6.净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7.现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%
9.债务资本比率（%）＝总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10.总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务
11.短期有息债务＝短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12.长期有息债务＝长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13.担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14.经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100%
15.经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2]×100%
16.存货周转天数5＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）
17.应收账款周转天数6＝ 360/(营业收入/年初末平均应收账款）
18.流动比率＝流动资产/流动负债
19.速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
20.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/流动负债
21.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%
22.扣非净利润=净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他收益-（营业外收入-营业外支出）
5一季度取90天。
6一季度取90天。
23.可变现资产=min(∑资产科目*变现系数，非受限资产)
24.EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
25. EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝ EBITDA/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
26.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
27.流动性来源＝期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持产生的现金流净额+经营活动产生的现金流量净额
28.流动性损耗＝购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和利息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出
附件 4主体及中长期债券信用等级符号和定义
|||
|-|-|
|信用等级|定义|

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
||
|-|
|正面|
|稳定|
|负面|

注：大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同；除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。