跟踪评级报告
主体长期信用 评级观点
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|跟|踪评级结果：AA|+|评级展望：稳定|

上次评级结果：AA评级展望：稳定
（以下简称“公司”）作为国内触控显示行债项信用 业龙头企业，产品涉及触控屏、摄像头模组
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|名 称|发行额度|存续期|跟级|踪评|上次评|
|||||结果|级结果|

15欧菲光 2015/11/11- 市场占有率方面保持优势，触控屏产品出货8亿元 AA+ AA
MTN001 2018/11/11
量稳居全球第一、指纹识别模组国内市场占有率位列第一。2016年，公司通过收购华东评级时间：2017年7月18日
汽电和南京天擎、非公开发行募集资金13.67财务数据 亿元，布局智能汽车领域，资本实力进一步
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|项目|2014年|2015年|2016年||
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现金类资产(亿元) 24.59 20.53 15.90 32.35
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|资产总额(亿元)|144.20|160.68|234.34|251.56|

所有者权益(亿元) 60.74 60.40 80.41 82.42
产品线的丰富有利于分散经营风险。同时，
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|短期债务(亿元)|25.11|29.97|53.88|6 0.16|

长期债务(亿元) 18.47 22.91 17.99 35.55 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资
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|全部债务(亿元)|43.59|52.89|71.87|95.71|
|营业收入(亿元)|195.39|184.98|267.46|61.93|
|利润总额(亿元)|8.23|5.30|8.22|2.23|
|EBITDA(亿元)|14.99|12.90|17.22|--|
|经营性净现金流(亿元)|-2.16|5.85|8.11|-4.87|
|营业利润率(%)|12.09|12.61|11.27|11.67|
|净资产收益率(%)|11.88|7.92|8.92|--|
|资产负债率(%)|57.88|62.41|65.69|67.24|
|全部债务资本化比率(%)|41.78|46.68|47.20|53.06|

流动比率(%) 149.73 138.64 109.40 120.35
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|经营现金流动负债比(%)|-3.34|7.60|5.99|-14.66|

全部债务/EBITDA(倍) 2.91 4.10 4.17 --
合竞争力。
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|EBITDA利息倍数(倍)|4.79|5.38|6.80|--|

注：1.公司 2017年一季度财务数据未经审计；2.公司对 2014 综合评估，联合资信将公司的主体长期年审计报告做了追溯调整，报告中 2014年财务数据采用 2015
信用等级上调为AA+，评级展望为稳定，同年期初的财务数据；3.长期应付款中的股权投资款已计入长期债
务。 时将“15欧菲光MTN001”的债项等级上调为AA+。
分析师
姜雨彤刘哲
优势
邮箱：lianhe@lhratings.com
1． 2016年，公司保持触控显示行业龙头地位，触摸屏、摄像头模组、指纹识别模组电话：010-85679696
的产能和出货量居于全球领先水平，保持传真：010-85679228
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号
了突出的行业地位和规模优势。
中国人保财险大厦17层（100022）
2．2016年，公司摄像通讯类产品及传感器类网址：www.lhratings.com 产品销量增长带动营业收入增长，整体盈
利能力较强；公司产品线更加丰富，有利
于分散经营风险。
3． 2016年 11月，公司非公开发行成功募集
深圳欧菲光科技股份有限公司 1
资金 13.67亿元，其中 8亿元用于投入智
能汽车领域，资本实力有所增强；2017年
4月，收购索尼华南厂，公司在摄像头模
组领域的技术制程和客户结构将得到重要
补强和优化。
关注
1.公司所处行业竞争激烈，产品技术更新
速度较快、市场需求不断变化，公司面
临较大经营风险。
2. 2016年公司客户集中度较高，主要客户
的议价能力强、信用政策较宽松，较大
规模的应收账款对公司资金形成占用。
3.公司2016年短期债务上升较快，债务负
担有所加重。
4.公司重要原材料依赖进口，面临一定汇
率风险。
深圳欧菲光科技股份有限公司 2
声 明
一、本报告引用的资料主要由深圳欧菲光科技股份有限公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。
二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。
深圳欧菲光科技股份有限公司 3
跟踪评级报告
深圳欧菲光科技股份有限公司跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 234.34亿元，所有者权益（含少数股东权益-2.80万元）为 80.41亿元；2016年，公司实现营业根据有关要求，按照联合资信评估有限公 收入267.46亿元，利润总额8.22亿元。
司关于深圳欧菲光科技股份有限公司主体长期 截至2017年3月底，公司（合并）资产总信用及存续债“15欧菲光MTN001”的跟踪评 额251.56亿元，所有者权益（含少数股东权益级安排，进行本次定期跟踪评级。 0.02亿元）合计82.42亿元；2017年1～3月，公司实现营业收入 61.93亿元，利润总额 2.23二、企业基本情况
亿元。
公司注册地址：深圳市光明新区公明街道深圳欧菲光科技股份有限公司（以下简称
松白公路华发路段欧菲光科技园；法定代表“公司”或“欧菲光”）前身为深圳欧菲光网
人：蔡荣军。
络有限公司（以下简称“欧菲光网络”），系
由香港迅启和智雄电子于2001年3月共同出资
三、存续债券概况及募集资金使用情况
成立的中外合资企业，注册资本 402万美元，
折合3327.36万元人民币。2006年5月，欧菲
表1公司存续债券及募集资金使用情况（单位：亿元）光网络更名为深圳欧菲光科技有限公司。公司
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|存续债券|发行金额|起息日|兑付日||用途|是否|
||||||是否|正常|
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||8|2015/11/11|2018/11/11|否|||

经济平稳增长发挥了重要作用。2016年，全国 住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个人一般公共预算收入 15.96万亿元，较上年增长 发展和享受相关的支出快速增长；受益于楼市4.5%；一般公共预算支出 18.78万亿元，较上 回暖和汽车补贴政策的拉动，建筑及装潢材料、年增长6.4%；财政赤字2.83万亿元，实际财政 家具消费和汽车消费增幅明显；网络消费维持赤字率3.8%，为 2003年以来的最高值，财政 较高增速。
政策继续加码。2016年，央行下调人民币存款 外贸状况有所改善，结构进一步优化。2016准备金率 0.5个百分点，并灵活运用多种货币 年，中国进出口总值 24.33万亿元人民币，较政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理 上年下降0.9%，降幅比上年收窄6.1个百分点；
增长，市场资金面保持适度宽松，人民币汇率 出口13.84万亿元，较上年下降2.0%，其中机贬值压力边际减弱。 电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力，三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 航空航天器、光通信设备、大型成套设备出口善。2016年，中国农业生产形势基本稳定；工 额保持较高增速，外贸结构有所优化；进口业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受 10.49万亿元，较上年增长0.6%，增幅转负为益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 正，其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品进影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值 口额保持增长，但量增价跌，进口质量和效益占国内生产总值的比重以及对 GDP增长的贡 进一步提升；贸易顺差3.35万亿元，较上年减献率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一 少 9.2个百分点。总体来看，中国进出口增速步巩固。 呈现稳步回升的态势。
固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投 展望 2017年，全球经济持续复苏仍是主资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016年， 流，但美国特朗普新政对经济影响的不确定性、中国固定资产投资 59.65万亿元，较上年增长 欧洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱欧进8.1%（实际增长8.8%），增速较上年小幅回落。 程等不确定因素使得全球经济复苏面临更大的其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016 挑战。2017年，中国货币政策将保持稳健中性，年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 财政政策将更加积极有效，促进经济增长预期交通、水利、PPP等项目相继落地，中国基础 目标的实现。具体来看，固定资产投资增速将设施建设投资增速（15.7%）依然保持在较高水 有所放缓，其中基础设施建设投资依旧是政府平；楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动作 稳定经济增长的重要手段，制造业投资受企业用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上年 盈利的改善或将有所增加，但房地产调控将使明显提升；受经济下行压力和实体经济不振影 房地产投资增速有所回落，拉低中国固定资产响，制造业投资较上年增长4.2%，增幅继续回 投资增速水平；消费将保持稳定增长，随着居落，成为拉低中国整体经济增速的主要原因。 民收入水平的不断提高，服务性消费需求将不消费平稳较快增长，对经济支撑作用增强。 断释放，从而进一步提升消费对经济的支撑作 2016年，中国社会消费品零售总额 33.23万亿 用；进出口或将有所改善，主要是受到美国、元，较上年增长10.4%（实际增长9.6%），增 欧元区经济复苏使得外需回暖、区域间经济合速较上年小幅回落 0.3个百分点，最终消费支 作加强、人民币汇率贬值以及2016年进出口基出对经济增长的贡献率继续上升至64.6%。 数偏低等因素的影响。总体来看，2017年，中2016年，中国居民人均可支配收入23821元， 国将继续推进供给侧结构性改革，促进新旧动较上年实际增长6.3%，居民收入的稳步增长是 能的转换，在着力稳增长的同时注重风险防范，推动消费改善的重要原因之一。具体来看，居 全年GDP增速或有所下降，但预计仍将保持在
深圳欧菲光科技股份有限公司 5
6.5%以上，通胀水平将略有回升，就业情况基 全球手机摄像头模组消费量达到 38.71亿颗，本稳定。 年复合增长率为2.00%。
总体看，手机端微型摄像模组的发展代表五、行业及区域环境分析 了行业最新技术的方向，当前摄像头像素不断提高，自动对焦马达仍在手机摄像头对焦功能公司目前主要产品为触控系统（触摸屏和
中处于主流地位；未来随着智能终端轻薄化、触控显示模组）、摄像头模组和指纹识别模组。
高端化、个性化的用户体验不断提升，以及双摄像头在手机中广泛应用，手机端微型摄像模1.行业概况
组仍保有广阔的市场需求空间。
（1）触摸屏产品
（3）指纹识别模组
触摸屏行业兼具资本密集型、技术密集型
2016年，随着移动互联、物联网等新兴技和劳动力密集型三大特征。中国大陆的触摸屏
术的到来，传统的一些对人的认证识别方式已行业起步较美国、日韩和台湾地区稍晚，但凭
经无法满足社会发展需求。计算机与光学、声借低人工成本的优势，2016年中国触摸屏市场
学、生物传感器和生物统计学原理等高科技手份额迅速超越日韩美等国。随着技术快速革新，
段密切结合，利用人体固有的生理特性，（如消费电子的更新换代非常快，再加上厂商之间
指纹、脸象、虹膜等）和行为特征（如笔迹、激烈的竞争，2016年触摸屏产品价格呈走低趋
声音、步态等）来进行个人身份的鉴定，已经势。因此，为了保证利润空间，通常下游也会
成为大势所趋。目前，主要的生物识别方式有：向上游产业延伸以期降低生产成本，上游企业
指纹识别、掌纹识别、虹膜识别、面部识别、向下游产业延伸以期掌握终端客户，触摸屏行
DNA识别、行为识别等。而目前来看，识别方业呈现快速的产业链一体化趋势。
式最简便、最实用、最准确，发展最好的就是从销售收入上看，随着智能手机和平板电
“指纹识别”方式。全球来看，指纹识别占整脑的市场趋于饱和，全球触摸屏市场规模增速
个生物识别市场的将近60%的市场份额，有超逐渐下降。2016年全球触摸屏销售收入为
过几千家的指纹识别厂商生产数百种的指纹识300.05亿美元，同比增长5.26%，增速下降5.60
别产品，而其它生物识别技术厂商不足其十分个百分点，预计到2018年将达到319亿美元。
之一。而现阶段，最大的指纹识别市场在于手总体看，全球触摸屏产业快速发展，中国
机指纹识别模组，其在2016年随着手机搭载指是全球最重要的制造国和应用市场，行业前景
纹识别的普及，迎来了爆发式发展。
良好，但需关注增速放缓的问题。
指纹识别市场需求方面，自苹果发布首款（2）微型摄像模组
按压式指纹识别手机苹果Iphone5s后，指纹识手机端微型摄像模组的发展代表了行业最
别在中高端市场上逐渐成为标配功能，现在中新技术的方向，目前几乎所有的手机后置摄像
高端手机基本已全部配备指纹识别模组，但指头都已经标配自动对焦的模组，自动对焦模组
纹识别模组仍将保持快速增长，中低端机型将已经成为手机摄像头最核心的器件之一。智能
成为增长主力。参考预测数据看，2016年中国终端轻薄化、高端化、个性化的用户体验不断
智能手机市场上，配置指纹识别功能智能机出提升，为微型摄像模组的发展带来持续、广阔
货量达到1.86亿台左右，渗透率在40%左右，的市场空间。2016年由于终端市场集中度提高，
其中85%以上的中高端智能机型已配置指纹识摄像头模组需求亦逐渐集中，摄像头模组厂商
别功能。2017年后随着“千元机”为代表的中之间的竞争愈发激烈。2016年，全球手机摄像
低端机型加速采用指纹识别，指纹识别模组行头模组消费量达到35.80亿颗；预计到2020年，
深圳欧菲光科技股份有限公司 6
业未来仍将保持30%以上速度稳定增长。同时 为出货量最大的区域，未来几年该优势还将继随着下游客户由 coating方案逐步向盖板方案 续保持和扩大。随着触摸屏产业链转移，中国切换，单个模组价值提升8~10元左右，将带动 厂商迎来了良好的发展机遇。中国作为全球制行业规模进一步扩大。 造中心，集中了触控显示、摄像头、指纹识别指纹识别芯片方面，统计数据显示，2016 等部件的主要下游产品的大部分产能，使得中年，全球智能终端指纹识别芯片的出货量达到 国部件厂商更加接近下游市场，在行业发展和 6.89亿颗，市场销售额达到 28.01亿美元。预 竞争中占得先机。
计到2018年，全球智能终端指纹识别芯片市场 在微型摄像头模组方面，全球摄像头模组规模将达到11.99亿颗，销售额将达到30.70亿 组装市场主要分布在韩、日、台湾、中国地区。
美元，销量的年复合增长率约36%，销售额的 韩国企业在微摄像头模组市场逐渐占据主要份年复合增长率约13%。在此背景下，指纹芯片 额，代表企业为三星和LG。日本企业在微摄像厂商、指纹识别模组厂商、指纹识别方案提供 头模组市场的份额有所下降，主要包括夏普等商均将从中获益。 企业。近年来，内地和中国台湾企业崛起，市总体看，自指纹识别开始搭配在手机上，并 场份额逐步扩大，代表企业包括欧菲光、舜宇在高端手机中开始普及，近年来，指纹识别模 光学科技(集团)有限公司、昆山丘钛微电子科组的需求量迎来大幅增长，未来随着指纹识别 技有限公司和光宝科技股份有限公司。
从高端机型向中低端机型普及，指纹识别模组 而指纹识别模组方面，2016年全球指纹识仍将保持一定的市场需求。 别市场发生天翻地覆的变化，价格战和行业洗牌效应愈演愈烈，部份模组厂甚至选择退出指2.行业竞争
纹识别市场。2016年以前，国外指纹识别设计目前，全球重要的触控系统和微摄像头模
厂商凭借技术优势始终占据着绝大部分的指纹组生产厂商集中于台湾、日、韩及中国大陆地
识别市场，包括：只向苹果公司供货的区。
AuthenTec，瑞典FingerprintCards（FPC）公司、在触摸系统方面，目前全球触摸屏制造厂
收购了Validity的美国新思科技（Synaptics）、商集中于日韩、中国台湾和大陆等地区，其中，
中国大陆企业汇顶科技股份有限公司（以下简韩国的三星生产线产能基本自给三星品牌，而
称“汇顶科技”）、跻身三星供应商名单的台全球市场的主要产能分布在中国的台湾和大陆
湾企业神盾科技有限公司等。在中国大陆，同地区。台湾厂商以宸鸿科技（以下简称“TPK”）
时拥有指纹识别模组量产能力和自主研发算法和胜华科技（以下简称“胜华”）为代表，受
的，只有汇顶科技一家。但进入2016年之后，益于早期进入苹果公司供应链，两家公司产能
中国厂商优势开始显现，由于苹果手机有专门分列全球市场前两位。受“苹果”技术路线的
的供货商，因此安卓手机作为各供应商争相抢推动影响，TPK和胜华主要采用GG和OGS技
夺的最大市场，市场竞争激烈。相对海外厂商，术，目前均将 TOL/OGS作为技术方向，下游
中国厂商具有运营成本低、反应速度快等特点，客户主要面向欧美、日韩手机制造企业。大陆
并凭借着中国手机产业链聚集的优势，在2016厂商主要有欧菲光、合力泰、信利科技、超声
年强势崛起，全球市场份额达到62%，代表企电子等企业，目前主要采用GFF技术。
业包括欧菲光、信利光电股份有限公司（以下据研究机构 DIGITIMES Research对手机
简称“信利”）、昆山丘钛微电子科技有限公触摸屏出货量的统计和预测，中国厂商的出货
司（以下简称“丘钛微”）等。韩系厂商明显量从2012年开始已经超过日韩和台湾厂商，成
失去了2015年的优势，被中国厂商迎头赶上，
深圳欧菲光科技股份有限公司 7
全球市场份额为30%，其中主要包括 Crucial 技术更新影响行业发展格局
Tec、Dreamtech、Partron等厂商。而台系厂商 光电子元器件作为移动互联市场的上游产主要代表企业包括东聚电子科技集团（以下简 业，下游需求对其发展有直接决定作用。而移称“东聚”），市场份额为8%。其中，欧菲光
动互联终端的特点是技术升级频繁，随着行业为安卓体系手机的最大指纹模组供应商，占据
发展不断进行技术革新的灵活性较差，淘汰率较高，而且规模越大，进行技术更新的成本越34%的市场份额；而位于第二的三星电子占据
高、时间越长、灵活性越差。如果技术路径发19%的份额，其主要对三星手机供应指纹模组；
生了革命性的变化，行业的格局可能完全被改东聚作为全球安卓体系手机的第三大模组供应
变。
商，市场份额达到8%；韩国厂商 Crucial Tec
和信利分别占据7%和6%。
六、基础素质分析
从中国指纹模组厂情况看，2016年，全国
前四名分别包括欧菲光、东聚、信利、丘钛微，
1．产权状况
市场份额合计占据76%，市场集中程度较高。
截至2017年3月底，公司股本10.86亿股，全国指纹模组基本形成欧菲光一家独大的市场
其中深圳市欧菲投资控股有限公司（以下简称格局，市场份额达到47%；而东聚和信利分别
“欧菲控股”）持有19.28%股份，为公司第一排名第二和第三位，分别占据11%和8%；丘钛
大股东，蔡荣军通过个人账户及欧菲控股直接微占据5%的市场份额。
及间接合计持有公司19.87%股份，为公司实际总体看，触控系统和微摄像头模组方面，
控制人；蔡高校通过裕高（中国）有限公司持韩、日和台湾地区行业发展水平较高，中国部
有公司股份11.46%，且与蔡荣军为一致行动分技术水平与管理水平领先的企业引领行业迅
人。
速崛起；而指纹识别市场竞争激烈，中国厂商
逐渐崛起，同时中国市场集中度较高，价格战
2.企业规模与竞争力
和行业洗牌效应愈演愈烈，马太效应显著。
公司主营业务为光学、光电子元器件制造，主要产品为触摸屏、摄像头模组和指纹识 3.行业关注
别产品，近年来公司主要产品的产能产量快速行业竞争加剧
扩张。公司触摸屏出货量已经位于世界第一位，基于消费电子市场的连年高速增长和未来
2013~2016年为全球最大薄膜式触摸屏供应商。
巨大潜力，许多厂商纷纷进入该领域，市场竞
公司2014年进入生物识别领域，目前已建成亚争日渐激烈。未来随着各企业的投资完成，产
洲最大指纹识别模组工程，2016年4季度开始能释放，竞争程度将进一步提升，产品价格下
单月出货量位居全球第一，目前国内市场占有降压力较大，未来行业内企业的利润率可能因
率约为60%。公司2012年进入影像系统领域，此下降。
2016年底开始单月出货量全球第一。
原材料价格变化影响行业利润水平
行业上游基础材料多由国外科技领先国家
研发方面，2016年公司研发投入14.48亿把控，虽然行业内大型企业市场规模领先，对
元，占营业收入比重为5.41%。公司在美国圣何塞、日本东京、韩国水原、台北等地设立研具有批量采购订单的中下游厂商具有一定的议
价能力，但本质上无法动摇国外厂商对原材料
究中心，获取当地优质的技术人才资源，获取的把控，基础原材料价格的变化将对厂商的利 前沿的科技信息。截至2017年3月底，公司在润水平产生影响。 全球已申请专利 2544件（国内 2019件，海外525件），已获得授权专利1542件（国内1166
深圳欧菲光科技股份有限公司 8
件、海外376件），其中，已授权发明专利607 化领域的战略布局进一步完善。
件（国内发明246件，海外发明 361件），已
授权的实用新型专利935件（国内新型920件， 2.非公开发行
海外新型15件）。 公司非公开发行股份0.36亿股（37.83元/股），募集资金总额为13.67亿元（净额13.40亿七、管理体制 元），本次非公开发行股份于2016年11月在深交所上市。
2016年，公司原独立董事曾燮榕先生因个
募集资金将用于智能汽车电子建设项目、人原因不再担任公司独立董事，由高卫民先生
研发中心项目及补充流动资金。智能汽车电子担任独立董事。公司原副总经理杨依明先生因
建设项目8.00亿元，研发中心项目1.57亿元，其个人原因不再担任公司副总经理职务，公司尚
余用于补充流动资金。
未聘任新任副总经理。除此之外，公司管理层
智能汽车电子项目：主要包括智能驾驶、未发生变化。
智能中控、“互联网+”硬件产品和传统汽车电跟踪期内，公司在管理制度、治理结构等
子升级换代产品等；公司已配备相关经验的团方面未发生重大变化。
队，该项目预计建设期1.5年，内部回报率（税后）为16.47%，静态回收期（税后，含建设期）八、重大事项
为6.88年。
1.子公司收购 研发中心项目：该项目拟投资2.65亿元，公司全资子公司上海欧菲智能车联科技有 其中1.57亿元为募集资金，建设周期为两年，限公司（以下简称“智能车联”）通过支付现金 项目为新技术、产品研发项目，不直接产生经的方式，受让上海华东汽电信息技术有限公司 济效益，项目的实施将进一步丰富公司未来的（以下简称“华东汽电”）70%股权和南京天擎 智能汽车电子产品，不断增强产品市场竞争力，汽车电子有限公司（以下简称“南京天擎”）48% 提高市场占有率。
股权，股权转让总金额1.68亿元。截至2016年8 总体看，公司非公开发行的成功，有利于公司规模扩大，资产结构优化。募投项目若进月底，上述股权转让已完成，该交易无业绩承
入回收期，有利于公司向智能汽车领域深化，诺。华东汽电和南京天擎已成为公司控股子公
与现有产品结合，有利于公司分散风险，提高司。目前该板块业务实现收入尚小。截至2016
盈利能力。
年9月底，华东汽电资产总额1.55亿元，净资产
3.收购索尼华南厂
0.51亿元，2016年前三季度实现收入0.27亿元；
公司于2016年11月与索尼中国进行磋商谈南京天擎资产总额0.77亿，净资产-0.22亿元，
判并达成一致意向，以2.34亿美元为支付对价2016年前三季度实现收入0.20亿元。
收购索尼电子华南有限公司（以下简称“索尼公司于2016年11月公告称，智能车联将与
华南”或“标的公司”）100%股权，其中包含华东汽电和南京天擎的全部个人股东分别签署
股权收购款0.95亿美元，偿债款1.39亿美元；收《股权收购协议》，以0.70亿元的总对价收购两
购项目完成交割后，后续公司将再投资0.32亿个公司全部个人股权，收购完成后，两个公司
美元以满足标的公司的项目运作需求2。该股权将成为智能车联的全资子公司，本次收购已经
收购事项已于2017年4月1日完成交割。公司承董事会审议通过，无需经公司股东大会批准。
通过收购华东汽电和南京天擎，依托其在
2本次交易价格支付股权款分2期支付，第一期80%款项于交割日汽车电子领域的产品和技术，公司在汽车智能
支付，第二期20%于交割之后6个月支付。标的公司负债1.39亿美元于交割之日支付；0.32亿美元在合同签订之日起15个工作日
开具银行保函，于交割日后的10个工作日承付。
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诺对所有员工进行保留，同时薪资待遇保持不 品像素提升使得摄像通讯类产品销量大增，实变。截至2017年4月底，索尼华南业务已正常运 现收入79.40亿元，同比增长44.49%；受益于行。本次交易无业绩承诺。 2016年指纹识别产品市场需求提高，加之公司索尼华南成立于2004年，主营业务为计算 前期布局产品链，使得公司传感器产品实现收机、通讯等。截至2015年底，资产总额36.82亿 入69.35亿元，同比增长722.78%。在摄像通讯元，净资产6.15亿元；2015年营业收入68.29亿 类产品和传感器类产品的带动下，公司2016年元，净利润1.09亿元。 实现主营业务收入264.64亿元，同比增长本次收购完成后，公司在摄像头模组领域 44.76%。
的技术制程和客户结构将得到重要补强和优 从收入构成来看，随着摄像通讯类产品和化，通过消化融合其深厚的技术积累和整合吸 传感器类产品收入的增长，2016年公司主营业收先进的品质控制和运营管理模式，有利于进 务收入构成发生了变化。触控显示类产品和摄一步提高公司摄像头模组生产制造的技术工艺 像通讯类产品占主营业务收入的比重分别同比和管理服务水平，持续提升公司在产业链中的 减少 21.72个百分点和 0.06个百分点，分别为行业地位和综合竞争力。 42.76%和30.00%；传感器类产品比重同比增加21.60个百分点至26.21%。公司2016年新增智九、经营分析 能汽车类产品，但占主营业务收入比重较小。
从毛利率来看，2016年，触控显示类毛利1.经营概况
率为12.22%，同比下降0.88个百分点，主要系2016年，公司业务形成了两大事业群，光
产品价格下降所致；摄像通讯类毛利率为学光电和智能汽车。光学光电事业群分为三大
11.14%，同比下降1.71个百分点，主要系本期业务板块：触控显示类产品、摄像通讯类产品
公司双摄产品良率处于提升期所致；受益于传和传感器类产品，智能汽车事业群也分为三大
感器类产品规模效应、良品率提升以及产品附业务板块：HMI、ADAS和车身电子。
加值提高，该产品毛利率同比增加2.00个百分2016年，受市场竞争激烈、产品价格下降
点。由于传感器类产品相对公司其他产品毛利等因素影响，公司触控显示类产品收入同比略
率较低，2016年该产品收入占比提高使得公司有下降至113.15亿元；产能释放以及摄像头产
综合毛利率有所下降，为11.48%。
表2公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%）
||||||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|||2015年||||||2016年||||||2017年1-3月||||
||||收入||占比||毛利率||收入||占比||毛利率||收入||占比|毛利率|
|||117.88||64.48||13.10||113.15||42.76||12.22||24.30||39.44|||
||摄像通讯类产品||54.96||30.06||12.85||79.40||30.00||11.14||24.22||39.32|11.22|
|||8.43||4.61||8.50||69.35||26.21||10.50||12.47||20.24|||
||智能汽车类产品||--||--||--||1.08||0.41||21.36||0.59||0.96|21.04|
|||1.54||0.85||22.60||1.66||0.62||13.03||0.02||0.03|||
||合计||182.81||100.00||12.84||264.64||100.00||11.48||61.60||100.00|11.98|

资料来源：公司提供
2017年1~3月，公司主营业务收入61.60 从毛利率看，除智能汽车类产品毛利率小幅下亿元，同比增长47.09%；综合毛利率为11.98%， 降外，其他板块均同比有所上升，受此影响，同比上升0.51个百分点。收入构成看，触控显 综合毛利率小幅上升。
示类产品和传感器类产品占比有所下降，摄像 总体来看，受智能手机、平板电脑销量增
通讯类产品和智能汽车类产品占比逐渐增长。 速放缓和市场竞争加剧的影响，公司触控显示
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跟踪评级报告
类产品收入有所下滑，公司积极改善产品结构， 赖进口，对国际大型供应商的议价能力相对较受益于提前布局的摄像头和指纹产品放量，公 弱，但具备订单规模优势，原材料价格大部分司2016年收入增长较大；公司产品结构调整， 有所下降；公司整体采购集中度不高。
由依赖单一产品转为多条产品线，有利于分散 生产
经营风险。同时，产品结构的调整使得公司整 公司是国内少数完成一体化布局的厂商，体毛利率有所下降。 公司产品生产以市场需求为导向，实行“以销原材料采购 定产”的生产模式，兼具大规模生产及小批多公司的原材料采购统一由本部的采购中心 样柔性生产的特点。
负责。供货商给予公司的赊账期一般为30~90 从产能来看，公司设深圳、南昌、苏州三天，对于进口材料，公司一般采取信用证或者 大生产基地，触控显示板块的产能主要分布在电汇方式，对于国内供应商，一般采取银行承 南昌和苏州；摄像通讯类产品和传感器类产能兑汇票或者电汇方式。 全部位于南昌。产能方面，公司积极购买设备公司采购的原材料主要为LCD显示模组、 扩大产能以把握产品需求增长带来的契机。截OCA光学胶、玻璃面板等。2016年原材料采购 至2016年底，公司各主要产品产能均有不同程成本占营业成本比重为88.75%，同比变化不大。 度释放，触控显示类已具备年产31583.00万件从采购价格来看，2016年，公司主要原材 电容式触摸屏的生产能力，同比有所增长，主料采购价格均有所下降，主要系公司采购规模 要为新增LCM模组产能；摄像通讯类产能同比进一步扩大，具备订单规模优势所致。公司主 增长37.70%，2016年年产 39450.00万件，新要原材料多依赖进口，2016年，国外采购原材 增主要为双摄像头产能；传感器产能同比大幅料的比例为50.00%。公司对国际大型供应商的
增至年产 23506.66万件。受益于下游需求增议价能力相对较弱，同时，汇率变动对公司采
长，公司主要产品产量在 2016年均有不同程购成本有一定影响。
度增长，触控显示类、摄像通讯类和传感器类采购集中度方面，2016年公司前五大供应
产品产量分别同比增长9.08%、44.05%和商采购额为78.67亿元，占采购总额的33.85%，
684.44%，分别为18973.00万件、30093.00万较2015年增加8.63个百分点，集中度较低。
件和19556.00万件。
总体来看，2016年，公司采购材料仍多依
表32015~2017年一季度公司主要产品产能情况
（单位：万件/年、万件/年、%）
||||||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品|||2015年||||||2016年||||||2017年1-3月||||
|||产能||产量||产能利用率||产能||产量|||产能|产能||产量||产能|
||||||||||||||利用|||||利用|
||||||||||||||率|||||率|
|||24600.00||17393.00||70.70||31583.00||18973.00||60.08||9617.95||5047.98|||
||摄像通讯类||28650.00||20890.00||72.91||39450.00||30093.00||76.28||12600.00||8402.36|66.69|
|||3616.00||2493.00||68.94||23506.66||19556.00||83.19||7900.00||4423.81|||
||汽车电子类||--||--||--||90.20||82.45||91.41||70.05||59.83|85.40|

91.41%，处于较高水平。公司主要产品产能利 从销售价格来看，由于公司产品结构根据用率较低主要系南昌厂用工需求无法满足所 市场情况逐年调整，销售价格可比性较差。触致。
控显示类产品方面，2016年，由于前端客户导总体看，2016年，公司各板块产能均进一
入incell/oncell工艺，外挂式触摸屏需求减少，竞争激烈，产品销售价格同比有所下降。摄像步扩大，受下游需求的增长，公司产量随之大
通讯类产品方面，随着高清摄像头和双摄像头幅增长；随着双摄技术的发展以及市场需求增
配置逐渐成为市场发展趋势，公司产品结构持加，摄像通讯类和传感器类产能利用率有所上
续进行动态调整，产品价格有所上升；传感器升。公司新增汽车电子类产品，产能利用率较
类产品方面，受市场规模大和竞争对手增加的高。
影响，产品价格有所下降。
销售
从销售区域来看，2016年，公司国内市场公司的销售中心统一负责各项产品的销
销售额占比为72.37%，占比较稳定。公司产品售。公司的销售包括境外销售和境内销售两部
销售仍以国内市场为主，海外市场以香港、台分。目前公司产品的主要客户包括华为、小米、
湾地区为主，且部分大陆手机品牌商通过其香OPPO、vivo、三星、联想等。
港地区子公司向公司采购。公司海外销售额规从销量来看，2016年，随着公司产能进一
模较大，面临一定汇率风险。
步扩充，公司触控显示类产品销量较上年增长
从客户集中度来看，2016年，公司前五大0.37%，为 18586万件；摄像通讯类产品销量
客户均为手机制造商，销售额合计 179.22亿（仅统计微摄像头模组）为30955万件，较上
元，占销售总额的67.00%，较上年下降了1.14年增长65.61%，主要系需求增长、双摄批量
个百分点，集中度较高。公司对主要客户的依出货所致；随着公司传感器产线的投产及市场
赖较高，这与手机行业的高集中度特征有关。
需求增加，传感器类产品销量18879万件，较
从结算来看，2016年，由于下游客户较强上年大幅增长820.03%；随着公司非公开发行
势，公司仍采取赊销的方式，对主要客户的信募资到位，同时收购华东汽电和南京天擎，完
用政策相对宽松，根据不同客户的资信情况确成客户导入，公司汽车电子类产品实现批量出
定不同的信用期和信用额度，信用期从30~120货，2016年销量为71.68万件。
天不等；对于国外客户，公司一般采用信用证从产销率来看，2016年，受客户下单后中
结算。公司下游主要客户均为行业内知名企业，途暂停、取消等影响，公司触控显示类产销率
具有较大的资产规模、较好的公众声誉和较高同比略有下降，为97.96%；摄像通讯类产销
的支付能力，信用风险较低，但对公司形成了率为102.86%，较上年上升 13.39个百分点，
一定的资金占用。
主要系2015年生产的产品期末结存并于 2016
总体看，2016年，公司摄像通讯类产品和年销售所致；产品结存主要受接到客户订单的
传感器类产品销量大幅增长，各板块产销率均时间影响，不存在季节性。2016年，受传感器
处于较高水平；客户集中度较高，主要客户均类产品市场增长迅猛，客户供货周期缩减影
为手机制造行业的知名企业；海外销售额较大，响，传感器类产销率有所增长，较上年上升
存在一定的汇率风险；公司针对客户实行较宽14.23个百分点，为96.54%；由于汽车电子类
松的信用政策，对公司资金形成占用。
产品是整车完工下线结算，从生产到完成销售
一般2~3个月时长，产销率受一定的时间差异
4.在建工程
影响，2016年，汽车电子类产销率为86.90%。
为继续巩固在触控领域的领先地位，并不整体看，公司各类产品产销率处于较高水平。
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断提高在微摄像模组产业的地位，公司持续进 技园工程项目，项目预计总投资9.70亿元，累行新产线的建设和旧产线的扩产、技术改造。 计已投资6.37亿元，未来三年计划投资3.33亿截至2017年3月底，公司重大在建项目2个， 元。
为南昌显示科技厂房基建工程项目和欧菲光科
表 4公司主要项目投资情况（单位：万元）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|项目建设期限|预计总投资额||截至2017年3月底已投|未来三年投资额|
|||||资额||
||24个月|22000.00|12407.00|||
|南昌显示科技厂房基建工程|24个月|75000.00|51266.87||23733.13|
||--|97000.00|63673.87|||

资料来源：公司提供
注：1.南昌显示科技厂房基建工程分三期建设，表中列示为项目一期；2.2016年底上述项目累计投资额为1.67亿元。
南昌显示科技厂房基建工程项目位于南昌 十、财务分析
市，主要建设年产8000万片液晶显示模组的产
能规模，预计建成达产后，可实现年销售收入 公司提供了2016年合并财务报告，大华会约126亿元，年利润总额约7.21亿元，投资静 计师事务所审计（特殊普通合伙）3对该财务报态回收期4.2年（税后，不含建设期）。该项目 告进行了审计，并出具了标准无保留审计结论。
建成后，公司全产业链布局将进一步完善。目 公司提供的2017年一季报财务数据未经审计。
前，项目已基本完成厂房土建部分及大部分厂 从合并范围看，2016年公司合并范围内新增子房面积的装修，且前端设备已采购到厂，安装 公司 6家，其中 3家新设、3家收购；不再纳调试中。 入合并范围子公司4家，其中2家股权转让，2总体看，公司重要在建项目投资规模不大， 家注销；截至2017年3月底，公司新增1家子建成投产后公司产能将得到进一步扩充；全产 公司。总体看，公司合并报表范围变动对财务业链布局将进一步完善。 数据规模可比性影响较小。
截至2016年底，公司（合并）资产总额为5.未来发展
234.34亿元，所有者权益（含少数股东权益-2.802017年，公司将加大研发投入，持续提升
万元）为 80.41亿元；2016年，公司实现营业触摸屏产品的竞争力，把握以 AMOLED为代
收入267.46亿元，利润总额8.22亿元。
表的柔性触控显示带来的商机；摄像头领域，
截至2017年3月底，公司（合并）资产总公司将加快工厂整合力度，提高高端产品品质
额251.56亿元，所有者权益合计82.42亿元（含和市场占有率，扩充产能同时向上游产业链延
少数股东权益0.02亿元）；2017年1～3月公伸；生物识别领域，公司将加大投入，重点开
司实现营业收入 61.93亿元，利润总额 2.23亿发Underglass、全屏触控与生物识别、虹膜和
元。
脸部识别等技术；智能汽车领域，公司将加快
募投项目投产进度，引入行业专家团队，加速
1.资产质量
国内外知名品牌客户开发和认证进度。 截至2016年底，公司资产总额234.34亿元，综合看，公司未来布局在保持自身竞争优
32016年5月，中国证券监督管理委员会决定对大华会计事务所
势的同时，抓住与前研技术和未来电子领域重
（特殊普通合伙）、北京兴华会计事务所（特殊普通合伙）、瑞
点发展项目相关的产品研发、投入。
华会计事务所（特殊普通合伙）、银信资产评估有限公司、辽宁
元正资产评估有限公司、中和资产评估有限公司正式启动立案调
查的行政执法程序。
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同比增长45.85%；其中流动资产占63.20%，非 （2015年底为3.31亿元），主要为设备安装（占流动资产占36.80%，公司资产结构仍以流动资 86.80%）；截至2016年底设备安装增长21.85产为主。 亿元（转入固定资产 10.09亿元）。其他非流流动资产 动资产 4.23亿元（2015年底为 0.80亿元），截至2016年底，公司流动资产148.11亿元， 增长主要为公司预付工程及设备款（2.26亿元）同比增长38.83%，主要增长来自应收账款和存 和预付土地款（1.96亿元）。
货；构成看，主要由应收账款（占52.38%）和 截至2017年3月底，公司资产总额251.56亿存货（占30.45%）构成。 元，较2016年底有所增长，主要系公司发行公截至2016年底，公司应收账款77.58亿元， 司债导致货币资金增长所致；其中流动资产和同比增长58.18%，主要原因为一方面公司传感 非流动资产占资产总额比重分别为63.63%和类产品收入大幅增长导致应收账款增长，另一 36.37%，较2016年底变化不大。
方面由于公司主要客户结构发生变化，部分客 总体看，公司资产以流动资产为主，资产户账期变长。按信用风险计提坏账准备的应收 构成稳定。流动资产中，应收账款和存货占比账款（占99.94%）中，账龄在 1年以内的占 较大，对公司资金形成占用；非流动资产中，98.73%，账龄短；前五名应收账款占比为 固定资产和在建工程占比较大。截至2016年底，57.20%，集中度较高。截至2016年底，应收账 公司使用受限制的资产合计1.11亿元，受限比款累计计提坏账准备 0.28亿元，计提比例为 例较低；外币资产包括货币资金（折合人民币0.36%。考虑到公司应收账款账龄短，且下游主 2.87亿元，主要为美元）和应收账款（折合人要客户信用质量，公司应收账款不能回收的风
民币16.12亿元，主要为美元）。总体看，公司险较低。 资产质量较好，符合处于发展期科技类企业特截至2016年底，公司存货为45.11亿元， 点。
同比增长36.85%，主要系公司业务量增长，采
购增长所致。存货主要以原材料（占26.04%）、
2．负债及所有者权益
在产品（占28.35%）和库存商品（占25.25%）
负债
为主，其中原材料和在产品同比均有所增长，
截至2016年底，公司负债总额为153.94亿库存商品同比下降，说明公司处于扩大生产，
元，同比增长53.51%，主要系公司业务增长，产品销量增长的状态。截至2016年底，公司累
应付款项增加所致；构成看，公司流动负债占计计提存货跌价准备0.48亿元。
87.95%，非流动负债占12.05%，公司债务结构非流动资产
仍以流动负债为主。
截至2016年底，公司非流动资产合计86.23
截至2016年底，公司流动负债合计135.38亿元，同比增长59.70%，主要增长来自固定资
亿元，同比增长75.93%，主要增长来自应付票产和在建工程；构成以固定资产（占58.20%）
据、应付账款和一年内到期的非流动负债；构和在建工程（占17.84%）为主。
成看，流动负债以短期借款（占15.28%）、应付截至 2016年底，公司固定资产合为 50.19 票据（占15.64%）和应付账款（占52.47%）为亿元，同比增长29.11%，主要增长来自在建工
主。短期借款20.68亿元，同比增长38.01%，主程转入；累计折旧 14.01亿元，累计计提减值
要因公司投资规模加大、应收账款增长、运营准备0.20亿元。构成看，主要为房屋建筑物（占
资金压力增长所致，构成主要为保证借款（占27.62%）和机器设备（占66.76%）。
89.31%）。应付票据21.17亿元，同比增长截至2016年底，公司在建工程15.38亿元
72.00%，主要因公司采用票据结算的业务量增
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加所致，构成全部为银行承兑汇票。应付账款 化比率分别为67.24%、53.06%和28.60%，分别71.03亿元，同比增长66.02%，构成主要为应付 较年初上升1.55个百分点、6.53个百分点和材料款（占87.27%）。 11.85个百分点，债务负担有所加重，但尚在可截至2016年底，公司非流动负债合计18.56 控范围。
亿元，同比下降11.21%，主要系公司于 2014 总体看，公司负债规模有所增长，但债务年发行的面值为9.00亿元、三年期公司债券“14 负担仍处于合理水平；有息债务以短期债务为欧菲01”即将于 2017年 2月到期兑付所致。 主。
非流动负债构成主要为长期借款（占40.45%）、 所有者权益
应付债券（占42.90%）和长期应付款（占 截至 2016年底，公司所有者权益合计13.58%）。长期借款主要为信用借款（占 80.41亿元，同比增长33.13%，主要增长来自41.07%）和委托借款（占40%，利率为1%）； 公司非公开发行募集资金。归属于母公司权益应付债券主要为 2015年发行的、面值为 8.00 合计80.41亿元，以股本（占13.51%）、资本公亿元的中期票据；长期应付款为应付股权4回购 积（占56.25%）和未分配利润（占32.34%）为款。截至2016年底，公司负债中外币5金额较 主。截至2016年底，公司股本10.86亿元，同大的科目有短期借款（折合人民币4.47亿元） 比增加0.56亿元，为非公开发行新增股本；同和应付账款（折合人民币28.93亿元）。 时发行股份溢价部分计入资本公积（15.64亿截至2016年底，公司有息债务规模为71.87 元）。
亿元，同比增长35.90%；其中短期债务占 截至2017年3月底，公司所有者权益合计74.97%，公司仍以短期债务为主，且短债比重 82.42亿元，规模和结构较2016年底变化均不有所增长。债务指标方面，公司长期债务资本 大。
化比率同比减少9.22个百分点至18.28%，全部 总体看，公司所有者权益以股本和资本公债务资本化比率和资产负债率分别同比增加 积为主，稳定性较好。
0.51个百分点和 3.28个百分点至47.20%和
65.69%。总体看，公司债务负担处于合理水平。 3．盈利能力
截至2017年3月底，公司负债合计169.14亿 2016年，公司实现营业收入267.46亿元，元，较2016年底略有增长，增长主要来自应付 同比增长44.59%，同期营业成本增速为46.86%，债券（“17欧菲01”、10亿元、3年期）、短期借 略高于营业收入增速，使得公司营业利润率同款（18亿元）和长期借款（增加7.54亿元）；其 比略有下滑至11.27%。
中流动负债占78.63%，非流动负债占21.37%， 期间费用方面，2016年公司期间费用占营较2016年底结构变化不大。 业收入比重有所下滑至8.38%，期间费用构成仍截至2017年3月底，公司全部债务总额 以管理费用为主（占77.40%），为17.35亿元，95.71亿元，较2016年底增长33.16%；公司资产 同比增长36.53%，主要系本期加大新业务投入，负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本 研发投入增加所致；营业外收入1.51亿元，同比增长34.57%，增长和主要构成均为政府补助 4公司于2016年2月与南昌昌国资创业投资管理有限公司（以下
简称“南昌国资”）签订《股权投资协议》，约定南昌国资对本公
（2016年1.42亿元）。2016年，公司实现利润总司之子公司南昌光学增资2.50亿元，投资期限为3年；投资期限
额8.22亿元，同比增长55.12%。
届满时，由本公司或者本公司与南昌国资确定另外一投资方按照
原始投资额加投资回报（按年回报1%计算）确定的转让价格回购 从盈利指标看，2016年公司总资本收益率该股权。
5公司外币采购及销售主要采用美元结算，在其他变量不变的情况 和净资产收益率同比略有增长至6.37%和下，以2016年12月31日美元中间价6.9370为基准，假设美元兑
人民币汇率变动1%，期末美元净负债2.06亿美元可能产生的税
8.92%。
前汇兑损益为1429万人民币。2016年实际汇兑损益为0.87亿元。
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2017年1～3月，公司实现营业收入61.93亿 年为0.49亿元），同比增长较大主要系2016年元，同比增长47.10%；当期实现利润总额2.23 非公开发行以及债务融资收到的现金增长所亿元，同比增长52.74%。2017年1～3月，公司 致。
营业利润率11.67%，较2016年略有上升。 2017年1～3月，公司经营活动现金流入总体看，2016年，受益于下游需求增长， 及净流量分别为69.03亿元和-4.87亿元；投资公司收入水平增长较大，盈利能力有所提高。 及筹资活动净流量分别为-6.29亿元和25.70亿元。公司现金收入比增长至106.17%。
4．现金流分析 总体来看，2016年，受理财产品和项目投经营活动来看，公司经营活动现金流主要 资影响，公司投资活动资金缺口加大；筹资活为销售商品、提供劳务/购买商品、接受劳务的 动现金流主要受借款影响；公司整体现金流呈现金流。2016年，公司销售商品、提供劳务收 净流出状态，仍存在一定的资金支出压力，未到的现金同比增长19.71%，低于营业收入增 来仍需通过筹资活动保证现金流平衡。
速；购买商品、接受劳务支付的现金同比增长
22.87%，2016年经营活动产生的现金流量净额 5．偿债能力
为8.11亿元，同比增长38.61%。受下游客户账 从短期偿债能力指标看，截至2016年底，期影响，公司2016年现金收入比同比减少17.75 公司流动比率和速动比率分别为109.40%和个百分点至85.39%，主要系公司 2016年销售 76.09%，分别同比减少29.24个百分点和19.72商品收到的银行承兑汇票背书转让给供应商及 个百分点。2017年3月底，公司流动比率和速动设备供应商合计 45.39亿元，导致现金流入小 比率分别为120.35%和84.06%。总体看，公司短于全年收入水平。 期偿债能力一般。
从投资活动来看，公司投资活动现金流入 从长期偿债能力指标看，2016年，随着利主要为收回投资收到的现金，2016年为 45.78 润增长，公司EBITDA同比增长33.35%，为17.22亿元，同比增长17.41%，主要为理财到期收回 亿元，EBITDA利息倍数同比略有增长，为6.80的现金。资本性支出主要为因业务扩张而构建 倍，全部债务/EBITDA同比略有增长至4.17倍。
固定资产、无形资产支付的现金 27.64亿元， 总体看，公司长期偿债能力尚可。
同比增长136.80%；投资支付的现金 50.49亿 截至2017年3月底，公司无对外担保。
元，同比增长40.82%，主要为购买理财产品支 截至2017年3月底，公司获得授信总额149出的现金，以及购建固定资产、无形资产和其 亿元，已使用79亿元，公司间接融资能力较强，他长期资产支付的现金 27.64亿元。由于 2016 同时作为上市公司，公司在资本市场具有较强年投资支出的增长致使公司投资性活动现金流 的直接融资能力。
净流出规模扩大至34.14亿元。
2016年，公司筹资活动前现金流量净额为 6．过往债务履约情况
-26.04亿元，存在对外融资需求。从筹资活动 根据中国人民银行企业信用报告（机构信来看，银行借款是公司主要的间接融资渠道， 用代码：G10440306006671905），截至2017年62016年公司筹资活动现金流入主要为取得借款 月22日，公司无未结清和已结清的不良信贷信收到的现金（37.50亿）和吸收投资收到的现金 息，过往债务履约情况良好。
（16.20亿元），筹资活动现金流出相应主要表
现为偿还债务支付的现金。2016年，公司筹资 7．抗风险能力
活动产生的现金流量净额为 22.68亿元（2015 基于对公司所属行业发展趋势的基本判
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断，公司自身经营及财务状况，以及公司在规
模、市场份额和品牌认知度等方面的综合竞争
实力，公司整体抗风险能力较强。
十一、存续债券的偿还能力
从EBITDA对“15欧菲光MTN001”的保
障程度来看，2016年公司EBITDA为17.22亿
元，EBITDA/债券余额倍数为2.15倍，EBITDA
对存续期债券具有很强的保障能力。
十二、结论
综合评估，联合资信将公司的主体长期信
用等级上调为AA+，评级展望为稳定，同时将
“15欧菲光MTN001”的债项等级上调为AA+。
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附件
1-1
公司股权结构图
附件
1-2
公司组织结构图
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附件
2
主要财务数据及指标
||||
|-|-|-|
|2014年|2015年|2016年|

财务数据
||||
|-|-|-|
|24.59|20.53|15.90|
|144.20|160.68|234.34|
|60.74|60.40|80.41|
|25.11|29.97|53.88|
|18.47|22.91|17.99|
|43.59|52.89|71.87|
|195.39|184.98|267.46|
|8.23|5.30|8.22|
|14.99|12.90|17.22|
|-2.16|5.85|8.11|

财务指标
||||
|-|-|-|
|7.14|4.21|4.03|
|7.22|5.18|6.07|
|1.63|1.21|1.35|
|98.40|103.14|85.39|
|12.09|12.61|11.27|
|9.90|6.34|6.37|
|11.88|7.92|8.92|
|23.32|27.50|18.28|
|41.78|46.68|47.20|
|57.88|62.41|65.69|
|149.73|138.64|109.40|
|104.36|95.81|76.09|
|-3.34|7.60|5.99|
|4.79|5.38|6.80|
|2.91|4.10|4.17|

注：1.公司2017年一年报财务数据未经审计；2.公司对2014年审计报告做了追溯调整，报告中采用2015年期初的财务数据；3.长期应付款中的股权投资款已计入长期债务。
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附件
3
主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业收入年复合增长率（2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
主营业务利润率主营业务利润/主营业务收入净额×100%
营业利润率（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
本期中期票据偿债能力
EBITDA/本期发债额度EBITDA/本期发债额度
经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量/本期中期票据到期偿还额
经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额/本期中期票据到期偿还额
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产/短期投资+应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期负债+应付票据
长期债务=长期借款+应付债券
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
企业执行新会计准则后，所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益
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附件
4-1
主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。详见下表：
信用等级设置 含义
AAA
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件
4-2
评级展望设置及其含义
联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。联合资信评级展望含义如下：
评级展望设置 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级提升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调低的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能提升、降低或不变附件
4-3
中长期债券信用等级设置及其含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
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