信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
随着城镇化进程的持续推进及居民生活水平募集资金使用情况
的不断提升，我国汽车行业仍面临广阔的市场前经中国证券监督管理委员会“证监许可
景，预计未来几年我国汽车产量将保持近10%的复[2017]178号”文核准，湖北华昌达智能装备股份有
合增长，到2018年产量将接近3,500万辆。但我国限公司（以下简称“华昌达”或“公司”）获准向合格
宏观经济下行压力仍存、进出口贸易环境日趋严投资者公开发行面值总额不超过人民币5亿元的公
峻、小排量车购置税优惠收窄以及新能源汽车补贴司债券。公司本期债券发行日期为2017年3月23
继续退坡并设置上限，均对国内汽车行业发展带来日，发行规模为5亿元，票面利率为5.96%，债券
了一定的挑战。
期限3年，附第2年末公司上调票面利率选择权和
2016年我国汽车工业发生固定资产投资投资者回售选择权。本期债券发行后，公司拟按照
12,037.0亿元，同比增长4.5%。其中汽车整车制造募集说明书列明的募集资金使用计划，在扣除必要
业发生固定资产投资2,724.16亿元，同比基本持平；
的发行费用后，剩余募集资金均用于补充公司流动
汽车零部件制造业发生固定资产投资 8,685.49亿资金。
元，同比增长5.88%。整体来看，汽车工业固定资行业分析 产维持较大投入，且在汽车零部件制造领域的投资增速进一步加快，为公司等相关装备制造企业带来 2016年我国汽车行业在宏观经济政策的驱
较大的市场需求。
动下，行业增速加快，并保持较大规模固定
资产投资，为公司等相关装备制造企业带来
乘用车
充足的市场需求
得益于购置税优惠政策，乘用车继续增长。
作为全球汽车市场份额最大的国家和增长最
2016年，我国乘用车产销量分别为 2,442.1辆和快的汽车市场，受益于供给侧改革推进和宏观政策
2,437.7万辆，较上年分别增长15.5%和14.9%，增效应不断释放，我国在 2016年实现了汽车行业的
速高于汽车行业总体增速 1.0个和 1.2个百分点，其快速增长对于汽车产销增长贡献度分别达到较快增长。据中国汽车工业协会统计，2016年我国
汽车产销量分别为2,811.9万辆和2,802.8万辆，较
92.3%和94.1%。
近年来，我国汽车市场的发展已进入更加强调上年分别增长14.5%和13.7%，增速较上年分别上
功能性和个性化的多元化需求阶段，轿车和交叉型升11.2个和9.0个百分点；其中整车出口80.98万
辆，同比增长7.19%。2017年1~3月，我国汽车产
乘用车的占比不断下降，功能性较强的 SUV和销量分别为 713.3万辆和 700.2万辆，同比分别增
MPV等车型保持高速增长。2016年我国轿车销售长8.0%和7.0%，汽车产销保持稳定增长。
1,215.0万辆，同比增长3.4%；SUV销售 904.7万辆，同比增长44.6%；MPV销售249.7万辆，同比图1：2000~2016年我国汽车销量及增速情况
增长18.4%；交叉型乘用车销售68.4万辆，同比下单位：万辆
降37.8%。此外，购置税优惠政策对于节能减排、促进 1.6升及以下小排量车型消费起到了很大引导作用，但 2017年以来小排量车购置税优惠收窄，一定程度上将遏制该类车型持续快速增长。
从乘用车整体市场需求来看，目前我国一二线城市的车市升级换购需求仍较大，三四线城市的市场潜力正在逐步释放，同时城镇化进程的持续推进及居民生活水平的不断提升，乘用车市场仍具有广
资料来源：中国汽车工业协会，中诚信证评整理 阔的市场前景。
4 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
新能源汽车 得益于用工需求回暖以及电子和汽车工业等2014年以来，国家新能源汽车的相关政策密集 主要市场的需求旺盛，我国工业机器人产业出台，财政部、工业和信息化部、交通运输部等多 迅速扩张，且能够得到政策面的大力扶持，个国家部委均推出相关新能源汽车政策，以加强对 行业发展前景较好
新能源汽车的补贴。在中央推广政策的基础上，上 随着工业自动化推广和普及，我国已成为全球海、北京及江苏等国内主要省市亦发布地方性新能 最大的机器人消费国，近3年连续稳居世界工业机源汽车补贴政策，并直接地刺激了新能源汽车的销 器人市场第一名。同时，国产工业机器人产量也呈量增长。2016年我国新能源汽车生产 51.7万辆， 现爆发式增长趋势，2016年在中央及地方政府的大销售 50.7万辆，较上年同期分别增长51.7%和 力推动下，我国工业机器人行业得到发展，产量全53.0%。其中纯电动汽车产销分别完成41.7万辆和 年保持增长。2016年全年工业机器人产量达到 40.9万辆，较上年同期分别增长63.9%和65.1%； 72,426套，增长34.3%。但同时，也需关注到国内插电式混合动力汽车产销分别完成 9.9万辆和 9.8 机器人产业技术的实力仍显不足，业内企业呈现万辆，较上年同期分别增长15.7%和17.1%。由于 “小、散、弱”现状，国产机器人市场份额占比仍较新能源汽车补贴继续退坡并设置上限，2017年一季 低，仅约为30%，且主要处于行业低端，高端机器度新能源汽车产销量同比下滑。2017年1~3月，我 人仍依赖进口。在机器人生产方面，减速机、伺服国新能源汽车产量为 5.8万辆，销量为 5.6万辆， 电机、控制器等关键零部件大部分依赖进口。
同比分别下降7.7%和4.7%。其中纯电动汽车产销 图2：国内工业机器人需求量情况
分别完成4.8万辆和4.4万辆，同比分别增长2.9% 单位：万台、%和4.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成1.0万
辆和1.2万辆，同比分别下降37.5%和28.4%。
随着产业规模的不断扩大和新能源客车需求
的快速增加，个别企业受利益驱动，违反相关法律
法规骗取和违规谋取财政补贴，扰乱了市场秩序，
对新能源汽车的推广应用造成了不利影响。针对这
些情况，2017年新能源汽车补贴标准将依据多方因
素逐步下调，2017~2018年补贴标准将在2016年基
础上下降20%，2019~2020年补贴标准在 2016年
资料来源：中国机器人网，中诚信证评整理
2017年一季度，我国工业企业用工需求延续基础上下降40%，而燃料电池汽车的补贴将从2015
2016年下半年以来的持续回暖趋势。2016年以来，年的18万元/辆提升至20万元/辆。此外，2016年
万余家新建规模以上工业企业相继投产，占到全部 9月，工信部制定发布了《企业平均燃料消耗量与
规模以上工业企业的2.4%，对工业增长的贡献率高新能源汽车积分并行管理暂行办法》（征求意见
达17.8%，用工需求回暖为工业机器人市场带来较稿），拟在2018年通过新能源汽车“车企积分”制；
大利好。
2017年1月，工信部又公布了《新能源汽车生产企
工业机器人在国内的应用以汽车以及电子工业及产品准入管理规定》，明确了新能源汽车的定
业居多，此外还有橡胶塑料、军工、航空制造、食义和范围，进一步完善了生产企业和产品的准入条
品工业、医药设备、金属制品等领域。从应用行业件，并建立运行安全状态监测制度，完善了监督检
看，汽车行业依旧是我国工业机器人市场最大的消查措施，为我国新能源汽车健康快速发展奠定基
费行业，电气机械和器材制造业位居第二位，金属础。
制造行业位居第三位。
电子工业方面，我国为全球最大的 3C制造基
5 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
地，对相关自动化设备需求较大。2015年中国机器
业务运营
人销量中3C行业占到17%，已成为第一大需求领
公司为自动化智能装备系统集成供应商，专业域。2017年智能手机行业，特别是苹果手机产品换
为汽车等行业客户提供工业机器人、智能制造装备代有望带动自动化设备需求的进一步增长。目前，
及系统集成解决方案。2016年，公司实现营业收入在显示屏幕领域OLED、手机外壳材质领域 3D玻
22.63亿元，同比增长29.32%；其中工业机器人集璃已经率先在部分手机企业的新机型上采用，如果
成业务收入 8.94亿元，同比增长56.91%，占营业苹果跟进采用的话，将极大带动相应的自动化生产
收入比重为39.50%；自动化输送智能装配生产线收设备的采购需求。
入8.80亿元，同比减少23.17%，占比为38.91%；
汽车工业方面，汽车行业一贯为工业机器人传
物流与仓储自动化设备系统收入4.39亿元，占营业统需求的最大市场，特别是高端的6轴工业机器人
收入的比重为19.42%。
（拥有6的机器人比拥有更少轴的机器人更灵活）。
公司于2014年10月、2015年2月和2015年2016年，我国汽车市场增速快，汽车产业链对工业
12月，先后重组合并上海德梅柯汽车装备制造有限机器人需求旺盛。未来，汽车工业仍然是工业机器
公司（以下简称“上海德梅柯”）、Dearborn Mid-West人市场的主要需求市场，特别是高端的6轴多关节
Company,LLC（以下简称“DMW.LLC”）和W&H机器人。
Systems AcquisitionCorp（以下简称“W&H”），持续图3：2012~2016年汽车行业固定资产投资情况 开展资产重组，促进了业务规模的增长。上海德梅柯专业从事汽车焊装机器人生产线设计、研发、生产和销售，在国内汽车焊装工业机器人集成领域具备较强的客户基础和技术实力，随着我国汽车市场快速增长，上海德梅柯业务规模持续快速增长。
DMW.LLC系 1995年成立的 Dearborn Mid-West ConveyorCo.为出售旗下密歇根、底特律及新泽西分部的全部业务所涉及资产及相关负债设立的全资子公司，DMW.LLC主要在北美地区为包括福特、资料来源：中国机器人网，中诚信证评整理
通用、克莱斯勒三大汽车制造商在内的工业生产商 2016年 4月，《机器人产业发展规划
提供物料运输管理系统，主要产品为汽车相关的输（2016~2020年）》发布，政策面将持续支持中国机
送线。W&H Systems AcquisitionCorp（以下简称器人产业的发展。该规划计划，到 2020年中国每
“W&H”）专门面向北美市场，从事物流与仓储自动年将能够生产10万台自主品牌工业机器人，其中6
化设备的产销业务。
轴及以上工业机器人约占一半。
表1：2014～2016年公司主营业务收入构成
单位：亿元、%
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2014||2015||2016||
|收入|毛利率|收入|毛利率|收入|毛利率|

工业机器人集成类装备 2.51 32.65 5.70 31.28 8.94 24.17
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|自动化输送智能装配生产线|1.58|24.68|11.46|11.46|8.80|19.52|

物流与仓储自动化设备系统 - 0.29 12.18 4.39 7.41
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|终端及复合材料成型设备|-|-|-|0.48|-|

其他 0.27 8.39 - - - -
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|合计|4.36|29.27|17.50|17.94|22.61|19.58|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
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公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
公司工业机器人集成业务竞争优势较大，且
表3：2015~2016年末及2017年3月末公司境内未完工项目技术团队专业素质及能力较强，团队人数进
情况
单位：个、亿元一步扩张推动项目完成量持续增长
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|||||工业机器人|自动化输送智||
|||||||合计|
|||||集成装备|能装配生产线||
|||||70|||
|||项目金额||9.00|2.72|11.72|
|2016年末|项目数量|||65|||
|||项目金额||11.30|2.64|13.94|
||||72||||
|||项目金额||9.75|2.90|8.65|

性，难以实现完全复制。经营模式方面，公司与客 数据来源：公司提供，中诚信证评整理
户签订合同后组建项目执行团队，按需配备设计师
从项目储备情况来看，截至 2016年末公司在和工程师，由相应项目团队全程负责项目机械设
手未完工工业机器人集成装备项目 65个，项目金计、三维建模和数模仿真等工作。
额达 11.30亿元，自动化输送智能装配生产线项目表2：2014~2017.Q1公司境内主要项目完成情况
12个，项目金额为2.64亿元；2017年3月末公司单位：亿元
在手未完工工业机器人集成装备项目 72个，项目
||||||
|-|-|-|-|-|
||2014|2015|2016|2017.Q1|
||4.25||||
|自动化输送|||||
|智能装配生|1.93|3.31|2.35|0.08|
|产线|||||
||6.18||||

注：项目完成额按经装配调试并发出项目总额计量
总额增长，项目平均规模提升，市场表现持数据来源：公司提供，中诚信证评整理
续向好
2016年，公司工业机器人集成装备完成项目总
公司业务主要定位于为整车制造商供应专业额为 8.94亿元，同比增长43.27%；自动化输送智
化生产装备，先后参与了包括通用、大众、上汽、能装配生产线（境内）完成项目总额为2.35亿元，
北汽、宝马、福特、沃尔沃、克莱斯勒、吉利、长同比减少29.00%。整体来看，输送装配生产线主要
安、日产、本田、丰田等全球汽车制造领导厂商的应用于汽车组装环节，产品系以传送带为基础的输
生产线建设。跟踪期内，公司在维持与上汽集团、送设备，专业化要求相对较低，市场竞争更为激烈，
丰田、比亚迪等知名整车及零部件生产商之间良好自动化输送智能装配生产线（境内）业务在跟踪期
合作关系基础上，加大对沃尔沃、吉利、北汽等品内出现萎缩。但公司工业机器人集成系统业务具备
牌车商的业务拓展力度，项目承接量持续增长。
较强的市场竞争力，业务增长趋势较强劲，国内项
目完成量持续增长。
2016年，公司工业机器人集成类装备签约项目137不同于传统制造企业，公司业务内容以设计、
个，同比增长8.73%，项目金额为 13.42亿元，同装配和调试为主，项目对技术人员要求较高，运作
比增长38.07%；自动化输送智能装配生产线（境内）依赖于大量成熟技术人员，一线工人较少。公司具
签约项目30个，同比减少3.23%，项目金额为3.90备多年行业经营积累的稳定人才队伍，在挖掘行业
亿元，同比增长39.78%。
内成熟从业人员的同时通过与国内外知名院校、专
业团体的项目合作，持续提升人才的专业素质及能
力。截至2016年，公司员工数量增至2,000余人，
其中设计师和工程师团队占员工总数的65%以上。
7 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
表4：2014~2017.Q1公司境内项目签约情况 余额为1.05亿美元。物流与仓储自动化设备领域，单位：个、亿元 公司通过W&H在2016年和2017年1~3月分别签
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||2014|2015|2016|2|017.Q|1|
||||142||||||
|||金额|6.25|9.72|13.42||5.52||
|自动化|数量||28||||||
|输送智|||||||||
|能装配||金额|2.78|2.79|3.90||0.36||
|生产线|||||||||

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
计税收制度、商业惯例、企业文化等经营管理环境从项目平均规模来看，2016年公司机器人集成
方面都存在较大差异，若公司不能对内控制度以及类装备业务新签项目平均规模为979.34万元，平均
管理层的管理能力提出更高要求，进而满足国际化规模同比增加 207.52万元，2017年一季度进一步
发展的需要，会面临无法顺利推进整合计划的风增至1,379.75万元；同期，输送智能生产线业务新
签项目平均规模为1,299.80万元，同比增加401.16
险，提升管理风险。
万元，2017年一季度新签项目平均规模为 608.17
财务分析
万元。随着与整车厂商合作关系的进一步深入，公
以下财务分析是基于公司提供的经大信会计司新签项目平均规模有所增长，新签项目中的新建
师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留项目增多。
审计意见的2014~2016年财务报告及未经审计的公司收购具备较好业务基础的境外企业，跟
2017年一季度财务报表。公司各期财务报表均按新踪期内，境外业务运营平稳，形成较好的业
会计准则编制，均为合并口径数据。
绩补充
资本结构
表5：2016~2017.Q1公司境外业务运行情况
随着业务量的扩张，公司资产规模不断增大，单位：亿美元
截至2016年末公司总资产为43.78亿元，同比增长
|||
|-|-|
|2016|2017.Q1|

新签项目额 1.89 0.38
34.72%。自有资本方面，公司盈利积累推动所有者
||||
|-|-|-|
|项目完成额|1.03|0.56|

项目余额 1.24 1.05 15.75亿元，同比增长6.65%。
|||||
|-|-|-|-|
||新签项目额|0.58|0.15|
|W&H||||
||项目余额|0.26|0.25|

注：项目完成额按完工百分比法计量
数据来源：公司提供，中诚信证评整理 化比率分别为64.01%和43.60%，分别同比上升9.47公司通过资产重组拓展境外业务发展，2016年
个百分点和14.37个百分点。2016年，随着业务规系公司完成对DMW.LLC和W&H收购后的第一个
模增长，公司经营资金缺口大幅增长，但自有资本完整经营年度。当年，公司实现境外营业收入10.93
实力增长缓慢，负债规模随着快速提升，财务杠杆亿元，同比增长29.13%，毛利率为13.67%，同比
水平升高。截至 2017年 3月末，公司负债总额为上升6.45个百分点，境外业务运营情况良好。
32.42亿元，资产负债率为66.74%，财务杠杆进一2016年，公司通过DMW.LLC共在境外签约自
步升高。
动化输送智能装配生产线合同1.89亿美元，按完工
百分比法完成项目 1.03亿美元，期末项目余额为
1.24亿美元；2017年1~3月，DMW.LLC签约新项
目 0.38亿美元，完成项目 0.56亿美元，期末项目
8 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
图4：2014～2017.Q1公司资本结构分析 图5：2014～2017.Q1公司债务结构分析资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
总体来看，公司业务增长推动总资产规模提从资产结构来看，截至 2016年末公司流动资
升，但债务规模增长速度快，且以短期债务为主，产和非流动资产分别为 27.57亿元和 16.21亿元，
债务期限结构不合理，财务杠杆水平不断上升。
占比分别为62.97%和37.03%，资产以流动资产为
盈利能力
主。2016年末，公司流动资产主要由货币资金、应
受资产重组以及工业机器人集成类业务增长收账款、预付账款和存货构成，分别占流动资产的
趋势强劲影响，公司营收入大幅增长。2016年，公18.71%、42.13%、11.35%和23.67%。公司货币资
司实现营业收入22.63亿元，同比增长29.32%。毛金以银行存款为主，流动性强，2017年3月末公司
利率方面，公司盈利表现较好的工业机器人类装备货币资金进一步增至7.62亿元，货币资金储备量较
业务占比提升，营业毛利率水平上升。2016年，公充足；应收账款为下游客户欠款，由于公司一般在
司营业毛利率为19.63%，同比上升1.70个百分点。
产品发出后确认收入，同时需在客户现场开展安装
2017年1~3月，公司实现营业收入 8.04亿元，同调试，调试周期较长使得较多款项回笼缓慢；预付
比增长35.17%，毛利率为15.59%。
账款主要为预付材料款；存货以在产品和原材料为
图6：2014～2017.Q1公司收入成本分析主，分别占存货的70.52%和29.16%。2016年末，
公司非流动资产主要包括固定资产、无形资产和商
誉等，分别占非流动资产的20.15%、9.54%和
54.76%。公司商誉主要来自并购重组德梅柯和
DWM.LLC等，占2016年末总资产的20.28%，未
来一旦被并购资产的经营状况弱于交易评估时预
期状态，公司大规模的商誉资产或将面临减值风
险；固定资产主要为房屋建筑物；无形资产以土地
使用权为主。 资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
从债务期限结构来看，2016年末公司总债务为
三费方面，2016年公司销售费用为0.58亿元， 12.18亿元，其中短期债务 11.04亿元，同比增长
同比增长56.42%，公司加大对汽车厂商的营销力93.95%；长期债务1.14亿元，同比增长178.01%。
度，人员薪酬增长推动销售费用提升；管理费用为跟踪期内，公司债务规模大幅上行，期末长短期债
1.83亿元，同比增长62.14%，主要来自人工薪酬和务比为9.71倍，债务以短期债务为主，债务期限结
折旧、摊销费用的增加；财务费用为0.34亿元，同构不合理。截至 2017年 3月末，公司总债务增至
比增长69.62%，随着债务规模的上升，财务费用增18.38亿元，其中短期债务为12.26亿元，长短期债
大。2016年，公司期间费用占营业收入的比率为
务比为2.00倍。
12.16%，同比下降了2.44个百分点，对期间费用的
控制能力有待加强。
9 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
表6：2014～2017.Q1公司三费占比情况 处于扩张阶段，且因生产周期较长和销售回款缓慢单位：亿元、% 等因素影响，经营环节的资金需求量不断上升，
||||||
|-|-|-|-|-|
||2014|2015|2016|2017.Q1|
|销售费用|0.07|0.37|0.58|0.15|
|管理费用|0.43|1.13|1.83|0.45|
|财务费用|0.10|0.20|0.34|0.14|
|三费合计|0.61|1.70|2.75|0.73|
|营业总收入|4.37|17.50|22.63|8.04|
|三费收入占比|13.93|9.72|12.16|9.07|

||||||
|-|-|-|-|-|
||2014|2015|2016|2017.Q1|
|短期债务（亿元）|2.52|5.69|11.04|12.26|
|长期债务（亿元）|0.00|0.41|1.14|6.12|
|长短期债务比（X）|-|13.92|9.71|2.00|
|总债务（亿元）|0.81|1.65|12.18|18.38|
|经营性净现金流（亿元）|-0.22|-0.30|-0.86|-1.59|
|经营净现金流/总债务|||||
||-0.09|-0.05|-0.07|-0.35|
|（X）|||||

EBITDA（亿元） 0.81 1.65 2.13 -务规模的提升，经营性业务利润增长。营业外损益
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA|3.13|3.70|5.71|-|

EBITDA利息倍数（X） 5.85 7.40 4.49 -来自政府补助。此外，公司计提坏账准备，全年发
注：2017年一季度经营现金流/总债务和总债务/EBITDA指标均经生资产减值损失 0.28亿元。2017年1~3月，公司 过年化处理。
资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
利润总额为0.58亿元，其中经营性业务利润为0.51
或有负债方面，截至 2016年末，公司担保金亿元。整体而言，公司经营性业务持续盈利，且随
额为5.87亿元，均为对下属企业担保，或有风险可着业务规模的提升，经营性业务利润状况向好，利
控。
润总额增长。
备用流动性方面，公司与多家金融机构保持长图7：2014~2017.Q1公司利润总额构成
期良好合作关系，截至2017年3月31日，公司获得授信总额15.0亿元，未使用授信额度为4.2亿元，仍具备一定的备用流动性。
总体来看，公司债务规模不断增大，财务杠杆水平上升，且债务期限结构不合理，短期偿债压力加大。但公司业务规模持续增长，盈利能力不断增强，获现能力呈上涨态势，加之货币资金储备充足，整体偿债风险可控。
资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理 担保措施
总体来看，公司在跟踪期内的收入规模维持增
深圳市高新投集团有限公司（以下简称“深圳长，经营性业务利润持续增大，盈利能力增强。
高新投”或“集团”）作为本期债券担保人，为本期债偿债能力
券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
从获现能力来看， 2016年公司实现
概况
EBITDA2.13亿元，同比增长29.26%；总债务
深圳高新投是一家于 1994年由深圳市投资控/EBITDA为5.71倍，同比上升了2.01倍；EBITDA
股有限公司、深圳市科学技术发展基金会、深圳市
利息倍数为4.49倍，同比下降2.92倍。跟踪期内，
国家电子书应用工业性实验中心和深圳市生产力
公司获现能力进一步增强，但随着债务规模的快速
促进中心共同发起成立的专业性担保机构，初始注
上升，其对债务本息的保障程度下降。
册资金为 1亿元。截至 2017年 3月末，集团注册
从经营性现金流情况来看，公司业务规模持续
10 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
资本为 48.52亿元，其中深圳市投资控股有限公司 约定了“九一分担”的风险分担机制，即在项目发生持有集团35.69%股权，实际控制人系深圳市人民政 代偿时，由集团承担90%、合作银行承担10%的分府。 保责任。目前，集团已与建设银行、平安银行等22家银行建立合作关系，2016年末合作银行银担授信业务运营
额度为756亿元，为集团融资担保业务发展提供了担保业务
较大支持。
集团担保业务主要包括融资担保（中小企业流
表9：2014~2016年末集团融资担保业务概况动资金贷款担保、固定资产贷款担保、综合授信额
单位：笔、亿元度担保等）、金融产品担保（债券担保、保本基金
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|当期担保发生笔数|705|781|710|
|当期担保发生额|45.69|51.12|58.29|

经济下行的影响，中小企业经营困难、偿债能力减
期末担保责任余额 57.43 52.42 57.26资料来源：集团提供，中诚信证评整理
弱，融资性担保业务风险加大，集团在稳定发展担
集团金融产品担保业务包含债券担保、保本基保业务整体规模的同时逐步调整业务结构，重点发
金担保和信托计划担保等担保业务品种，属于集团展风险系数较小的金融产品担保业务，控制保证担
在担保领域的创新业务，是重点发展的业务。随着保和融资担保业务的规模。截至2016年12月末，
证券市场的开放和企业融资需求的增加，集团金融集团在保客户共 2,622家，期末担保责任余额
产品担保业务规模急剧扩大，且以保本基金担保业1,169.79亿元。
务为主。2014~2016年末，集团金融产品担保业务表8：2014~2016年末集团担保业务概况
担保责任余额分别为 20.45亿元、99.59亿元和单位：个、亿元
727.09亿元。
|||||
|-|-|-|-|
|项目/年份|2014|2015|2016|

当期担保发生额 327.80 538.90 984.12
表10：2014~2016年末集团金融产品担保业务概况
|||||
|-|-|-|-|
|其中：保证担保|262.16|302.69|264.89|

|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|当期担保发生笔数|7|17|64|
|当期担保发生额|19.95|185.10|660.94|

|||||
|-|-|-|-|
|期末担保责任余额|368.93|522.92|1,169.79|

其中：保证担保 291.05 370.91 385.44
资料来源：集团提供，中诚信证评整理
集团保证担保业务类型包括工程保证担保和
|||||
|-|-|-|-|
|金融产品担保|20.45|99.59|727.09|

融资担保 57.43 52.42 57.26
诉讼保全担保两种。其中，工程保证担保系集团主
|||||
|-|-|-|-|
|在保户数|2,629|2,689|2,622|

在保笔数 5,694 6,060 6,417
形式开展，主要包括履约保函、预付款保函和投标
|||||
|-|-|-|-|
|其中：保证担保|4,843|5,314|5,635|

金融产品担保 6 16 81
业务规模呈逐年递增趋势。2014~2016年末，集团
|||||
|-|-|-|-|
|融资担保|845|730|701|

表11：2014~2016年末集团保证担保业务概况 比较分散，截至 2016年末集团融资担保业务在保单位：笔、亿元 余额为57.26亿元，其中制造业（其他制造业）、制
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|当期担保发生笔数|4,843|5,314|5,635|
|当期担保发生额|262.16|302.69|264.89|

期末担保责任余额 291.05 370.91 385.44
多，但存在一定集中度风险。
资料来源：集团提供，中诚信证评整理
风险管理方面，在遵循风险管理制度的前提 客户集中度方面，截至 2016年末，集团保证下，集团的风控架构分为融资条线（融资担保、金 担保业务和融资担保业务的客户集中度较低，其前融产品担保、委贷、小贷和典当）、非融资条线（保 10大客户担保余额分别合计为 57.74亿元和4.5亿证担保）和投资条线（创业投资）三大体系，各条 元，分别占期末业务品种在保余额的14.98%和线的风控管理机制大体一致，对所有业务的客户保 7.86%，一定程度分散了集团的代偿风险；金融产持一致的准入门槛，并遵循一套风险管理流程，都 品担保业务的客户集中度偏高，其前 10大客户担分为事前调查、事中审查、事后监控和风险处置四 保余额合计为605.81亿元，占期末业务品种在保余个阶段，只在事中审查阶段的决策机构组成及审批 额的83.32%，不利于风险的分散。
权限方面存在一定差异。 从担保期限组合来看，截至 2016年末，集团反担保措施方面，集团的反担保措施一般以企 担保余额的期限在2年以上占比53.18%；1~2年的业核心资产为重点，并根据企业的具体情况设计灵 占37.44%；1年以内的占9.39%。由于集团金融产活多样的方案。同时针对中小微企业抵押物不足的 品担保业务规模较大且担保期限一般为2~3年，导特点，集团实行企业信用与个人信用相结合的组合 致担保期限组合中2年以上期限的担保项目占比较反担保方式，尽力将可能发生的代偿损失降到最 大；融资担保业务多为短期贷款担保，保证担保业低。目前，集团反担保措施以房产抵押为主，同时 务以工程履约担保为主，总的来看，集团代偿压力适当地开展股权质押、股票质押、知识产权质押以 集中度尚可。
及纯信用担保等新的业务合作模式来扶持中小科 代偿及追偿方面，由于集团在初期承担较多政技企业的发展，在业内也起到了一定的示范作用。 策性的融资担保职能，积累了一定的代偿压力，近但股权质押、知识产权质押以及纯信用担保等反担 年来又受到中小企业经营困难、偿债能力减弱的影保措施价值衡量存在困难，一定程度上对公司的风 响，集团累计代偿率有所上升。自2015年起集团开险判断能力提出了更高要求。 始调整业务结构，淘汰落后产业项目、暂停违约风险较大的供货类保函项目，使得代偿风险得到一定表12：2016年末集团融资担保业务反担保措施概况
单位：笔、万元
控制。2014~2016年，集团分别发生代偿金额
|||||
|-|-|-|-|
||||在保金额|
|反担保措施|笔数|在保金额||
||||占比|

房产抵押 215 218,560 38.17%
|||||
|-|-|-|-|
|股票、股权质押等||||
||13|22,415|3.91%|
|其它||||

信用担保 341 260,442 45.49%
率为25.80%，未确认担保损失。与同行业相比，集
|||||
|-|-|-|-|
|知识产权质押|132|71,149|12.43%|

团代偿率仍处于较低水平，加之地方政府对集团中总计 701 572,566 100.00%
资料来源：集团提供，中诚信证评整理 小企业融资担保产生的代偿损失给予部分财政补
从行业集中度来看，集团的保证担保业务规模 偿，并对担保费率拨付一定的价格补贴，降低了集
较大，主要集中在工程施工领域，行业较为集中； 团的代偿损失。
金融产品担保业务以保本基金担保为主，客户多为
基金公司；融资担保业务涉及众多行业，行业分布
12 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
表13：2014~2016年担保业务代偿及回收情况 5~7年，单笔投资规模为 400万元左右，平均回报单位：万元 率为 10倍左右。2016年集团共计完成决策投资项
|||||
|-|-|-|-|
||2014|2015|2016|
|当年代偿额|6,864.90|8,312.00|8,629.23|
|三年累计代偿额|9,168.87|17,480.87|26,110.10|

当年追偿额 1,512.81 1,646.00 3,577.22
计退出24个投资项目，退出金额共计6.90亿元。
|||||
|-|-|-|-|
|三年累计追偿额|2,537.95|4,183.95|7,761.17|
|累计损失额|0|0|0|
|年度代偿率（%）|0.82|0.32|0.16|
|三年累计代偿率（%）|0.17|0.29|0.29|
|三年累计追偿率（%）|27.68|18.20|25.80|
|累计损失率（%）|0|0|0|

|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|当期投资项目数量|9|20|22|
|当期投资金额|2,512.6|26,479.56|11,997.59|

资料来源：集团提供，中诚信证评整理 当期投资收益 8,605.66 16,193.47 17,187.44准备金提取方面，截至 2016年末，集团三项 资料来源：集团提供，中诚信证评整理
集团委托贷款业务包括自有资金委托贷款和担保准备金余额为3.70亿元，包括一般风险准备金
政府专项资金委托贷款。其中，自有资金委托贷款0.70亿元、担保赔偿准备金2.61亿元和短期责任准
业务主要是集团利用自有资金为其曾提供担保服备金 0.39亿元。当年集团担保准备金充足率为
务或参与扶持上市的上市公司自然人股东、融资担0.32%，相较于担保业务规模来看，集团准备金规
保业务中小企业客户、保证担保业务的工程类企业模较为不足。
客户等提供直接融资服务；政府专项资金委托贷款资产管理等其他业务
业务是集团与政府合作为科技型中小企业提供金为提高自有资金的使用效率，集团在担保业务
融服务，具有政府职能意义。2014~2016年末，集的基础上开展了创业投资、委托贷款、典当、小额
团自有资金委托贷款余额分别为22.89亿元、43.51贷款等一系列资产管理业务，为客户提供自初创期
亿元和 50.17亿元，呈逐年递增趋势。政府专项资到成熟期的综合性、个性化的金融服务。2016年集
金委托贷款方面，集团受深圳市政府及各级区政府团资产管理业务实现收入 5.29亿元，同比增长
委托管理、担保政府专项资金，该专项资金主要用42.59%，其中创业投资业务收入1.72亿元，委托贷
于支持深圳地区各类科技型企业和文化产业的发款业务收4.09亿元，小额贷款业务收入0.35亿元，
展。业务模式是由政府部门提供专项资金并推荐符典当业务收入0.35亿元。
合条件的企业，集团从中筛选出优质企业利用专项创业投资业务方面，集团从 1997年便通过投
资金为其提供委托贷款服务，贷款到期后，企业只资与担保相结合的方式开始涉足创业投资领域，主
需归还本金，无需支付利息等中间成本，集团向政要是对具有发展潜力的中小高科技企业进行期权、
府部门收取管理费或风险补偿金作为委托贷款收债转股、优先股、直投等形式的投资，投资行业包
入，费率一般为年化2%。近年来集团与政府在中括节能环保、新兴信息业、生物行业、高端装备制
小企业专项资金委贷业务方面的合作基本维持稳造业、新材料、移动互联网及高端服务业等。集团
定，2014~2016年末，集团政府专项委托资金余额采用“投保联动”和独立拓展相结合的方式开发项
分别为4.09亿元、3.46亿元和2.73亿元。截至2016目，项目资源多来自于担保业务积累的优质资源。
年末，集团向合格中小企业累计发放政府专项资金集团在融资担保过程中发现具有较强发展潜力的
1.74亿元，包括市财政科技研发专项资金、市财政
中小科技企业，对其进行创业投资，再向被投资企
技术进步改造专项资金、市财政文化产业发展专项
业提供担保、小贷和典当等一系列金融服务使其发
资金、福田民企发展专项基金、宝安财政科技研发
展壮大，最后通过上市、并购和企业回购等方式退
专项资金、龙岗财政科技研发专项资金、南山区财
出获得投资收益。创业投资业务的投资周期一般为
13 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
政经济发展专项资金、盐田区经济发展促进专项资 联合22家上市集团共同出资5.28亿元设立互联网金金等多个专项基金。 融平台深圳市鹏鼎创盈金融信息服务股份有限公表15：2014~2016年末集团委贷业务概况 司（以下简称“鹏金所”），系一家为小微企业提供金单位：个、亿元 融中介服务的企业，致力于引导民间资金支持实体
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|

当期委贷项目数量 192 184 199
份的102个国有担保机构建立了合作关系，累计成
|||||
|-|-|-|-|
|其中：自有资金委贷|137|132|137|

政府资金委贷 55 52 62
融资。业务品种方面，鹏金所旗下产品包括股权融
|||||
|-|-|-|-|
|当期委贷发生额|26.71|56.64|62.62|

资、债券融资和金融资产交易等三类，目前已推出其中：自有资金委贷 24.58 54.87 60.88
|||||
|-|-|-|-|
|政府资金委贷|2.13|1.77|1.74|

期末委贷余额 26.98 46.97 52.90 业务模式方面，鹏金所采用“担保+P2P平台”的新型
|||||
|-|-|-|-|
|其中：自有资金委贷|22.89|43.51|50.17|

政府资金委贷 4.09 3.46 2.73
司合作，由国有担保机构为融资项目提供连带责任资料来源：集团提供，中诚信证评整理
担保，同时严格筛选优质的小微企业作为项目借款典当业务是集团委托贷款业务的有效补充，近
方，以控制项目风险。
年来业务规模呈逐年增长趋势，2014~2016年末典
当金额分别为8.86亿元、11.20亿元和20.81亿元， 财务分析
当期分别产生业务收入 1,958.44万元、1,903.04万 以下财务分析基于集团提供的经利安达会计元和3,544.65万元。 师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了标准无保表16：2014~2016年末集团典当业务概况 留意见的2014~2016年度合并审计报告。
单位：笔、万元
资本结构
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|当期典当项目单数|124|151|147|
|当期典当金额|88,640|111,993|208,087.63|

当期典当收入 1,958.44 1,903.04 3,544.65
团资产总额为 78.99亿元，同比减少3.69%；总负资料来源：集团提供，中诚信证评整理 债为13.39亿元，同比减少25.86%；所有者权益为集团小额贷款业务致力于服务融资需求在
65.59亿元，同比增长2.55%。
50~500万元之间的客户，业务对象主要为曾提供担
财务杠杆方面，得益于历年经营积累，集团自保服务的优质中小型企业的企业主和扶持过的上
有资本实力持续增强，财务杠杆比率随之下降。
市公司的自然人股东，其业务审批流程较快，回报
2016年末，集团资产负债率为16.95%，同比下降率高。2016年集团小贷业务累计放贷264笔，金额
5.07个百分点；同期集团无有息债务，总资本化比合计 13.01亿元，实现利息收入3,519.37万元。总
率为0.00%。
的来看，依托融资担保业务积累的优质客户资源，
图8：2014～2016年集团资本结构分析公司小贷业务发展表现平稳。
表17：2014~2016年末集团小额贷款业务概况
单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|当期放贷金额|43,319|78,386|130,080|
|期末贷款余额|30,554|26,577|44,555|

当期利息收入 1,075.10 3,239.90 3,519.37
资料来源：集团提供，中诚信证评整理
在其他创新业务方面，2014年6月16日，集团
资料来源：集团审计报告，中诚信证评整理
14 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
总体来看，得益于利润留存，集团自有资本实 置。同期，集团净利润为7.09亿元，所有者权益收力逐年增强，资产负债率下降，财务结构稳健性不 益率为10.81%，盈利能力强。
断提升。 图10：2014~2016年集团利润总额构成盈利能力
集团在稳固担保业务的同时，积极开展委托贷
款、咨询服务、典当及小额贷款业务，推动营业收
入实现持续增长。2016年，集团实现营业收入11.01
亿元，同比增长17.88%。集团营业毛利率一直处于
较高水平，2016年为76.06%，同比下降1.92个百
分点。
图9：2014~2016年集团收入成本情况
资料来源：集团审计报告，中诚信证评整理
总体来看，近年来集团收入规模持续增长，期间费用控制能力良好，整体盈利能力较强。
偿债能力
集团 EBITDA主要由利润总额和利息支出构成。2016年，集团 EBITDA为 9.50亿元，同比增长17.14%，主要系利润总额增长推动。总体看，得益于较强的盈利能力，集团EBITDA规模处于较好资料来源：集团审计报告，中诚信证评整理
水平。
期间费用方面，集团期间费用主要由管理费用
图11：2014～2016年集团EBITDA构成和财务费用构成，其中管理费用包括职工薪酬、业
务招待费、税金和折旧费等；财务费用主要为利息
收入。2016年，集团期间费用合计金额为 0.20亿
元，占营业收入的1.85%。总体来看，期间费用占
营业收入的比例有所下降，集团对期间费用的控制
能力良好。
表18：2014～2016年集团期间费用情况
单位：亿元
||||
|-|-|-|
|2014|2015|2016|

销售费用 - - -
表19：2014~2016年集团主要偿债能力指标
|||||
|-|-|-|-|
|管理费用|0.35|0.34|0.31|

|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|总债务（亿元）|0.00|0.00|0.00|
|EBITDA（亿元）|6.60|8.11|9.50|

资产负债率（%） 29.00 22.02 16.95
|||||
|-|-|-|-|
|三费收入占比|3.34%|2.22%|1.85%|

|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|0.00|0.00|0.00|

总资本化比率（%） 0.00 0.00 0.00集团利润总额主要由经营性业务利润和投资
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|-|-|-|

 9.52
总债务/EBITDA（X） 0.00 0.00 0.00
同比增长16.52%；其中经营性业务利润为亿
|||||
|-|-|-|-|
|经营净现金流/总债务（X）|-|-|-|

总体来看，深圳高新投作为专业性的担保机
构，具备很强的综合实力，能够有效提高本期债券
的偿付安全性。
结论
中诚信证评维持发行主体华昌达主体信用等
级AA-，评级展望稳定，维持“湖北华昌达智能装备
股份有限公司 2017年面向合格投资者公开发行公
司债券（第一期）”的信用等级AAA。
16 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
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附一：湖北华昌达智能装备股份有限公司股权结构图（截至2017年3月31日）
颜华 罗慧 石河子德梅柯投资 其他股东
合伙企业（有限合伙）
30.15% 2.66% 22.47% 44.72%
湖北华昌达智能装备股份有限公司
||||
|-|-|-|
|一级子公司|注册资本（万元）|公司直接或间接持有股权（%）|
|湖北大智装备技术有限公司|2,000.00|100.00|
|湖北恒力达焊接装备有限公司|2,000.00|100.00|
|上海德梅柯汽车装备制造有限公司|17,348.83|100.00|
|西安龙德科技发展有限公司|2,400.00|100.00|
|沈阳慧远自动化设备有限公司|12,000.00|70.00|
|迪梅威（上海）机械有限公司|5,000.00|100.00|
|上海德梅柯智能技术有限公司|50,000.00|100.00|
|Huachangda UK Limited|100.00英镑|100.00|

Autoline Equipamentos Inteligentes Do brasil
519.84 80.00
LTDA
||||
|-|-|-|
|二级子公司|注册资本（万元）|公司直接或间接持有股权（%）|

上海道多汽车设备有限公司 320.00 100.00
||||
|-|-|-|
|烟台天泽科技有限公司|6,688.00|100.00|

山东天泽软控技术有限公司 3,000.00 100.00
||||
|-|-|-|
|烟台达源自动化科技有限公司|2,258.00|51.00|

上海丹景智能装备有限公司 320.00 51.00
||||
|-|-|-|
|Huachangda Cross America,Inc|1,000.00美元|100.00|

Dearborn Mid-West Company, LLC 1,000.00美元 100.00
||||
|-|-|-|
|W&H Systems Acquisition Corp.|1,500.00美元|100.00|

17 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附二：湖北华昌达智能装备股份有限公司组织结构图（截至2017年3月31日）
18 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附三：湖北华昌达智能装备股份有限公司主要财务数据及指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2014|2015|2016|2017.Q1|
|货币资金|15,920.55|33,097.75|51,565.99|76,219.73|
|应收账款净额|39,871.89|80,121.43|116,131.72|127,057.68|
|存货净额|39,819.07|58,414.25|65,260.22|65,953.55|
|流动资产|110,513.68|196,324.62|275,662.32|320,192.22|
|长期投资|18.77|13.89|12,010.00|12,010.31|
|固定资产|18,783.54|25,293.76|32,663.90|32,356.19|
|总资产|197,694.66|324,943.24|437,764.47|485,779.87|
|短期债务|25,243.28|56,931.96|110,419.37|122,600.54|
|长期债务|0.00|4,089.05|11,367.86|61,242.70|
|总债务（短期债务＋长期债务）|25,243.28|61,021.01|121,787.22|183,843.23|
|总负债|59,894.61|177,224.56|280,228.87|324,216.86|
|所有者权益（含少数股东权益）|137,800.05|147,718.68|157,535.60|161,563.00|
|营业总收入|43,685.85|174,970.87|226,273.38|80,376.04|
|三费前利润|12,566.35|31,032.50|43,831.27|12,435.78|
|投资收益|-6.23|-5.20|-3.72|0.30|
|净利润|4,914.32|10,073.62|11,603.07|3,827.54|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|8,052.56|16,512.20|21,342.91|-|
|经营活动产生现金净流量|-2,161.84|-2,997.34|-8,595.16|-15,859.34|
|投资活动产生现金净流量|-7,720.83|-44,096.81|-27,094.08|-5,925.40|
|筹资活动产生现金净流量|7,994.18|62,284.51|50,920.91|41,428.25|
|现金及现金等价物净增加额|-1,883.78|15,012.29|18,184.84|19,617.08|
|财务指标|2014|2015|2016|2017.Q1|
|营业毛利率（%）|29.33|17.93|19.63|15.59|
|所有者权益收益率（%）|3.57|6.82|7.36|9.48|
|EBITDA/营业总收入（%）|18.43|9.44|9.43|-|
|速动比率（X）|1.22|0.81|0.79|0.98|
|经营活动净现金/总债务（X）|-0.09|-0.05|-0.07|-0.35|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.09|-0.05|-0.08|-0.52|
|经营活动净现金/利息支出（X）|-1.57|-1.34|-1.81|-10.86|
|EBITDA利息倍数（X）|5.85|7.40|4.49|-|
|总债务/EBITDA（X）|3.13|3.70|5.71|-|
|资产负债率（%）|30.30|54.54|64.01|66.74|
|总资本化比率（%）|15.48|29.23|43.60|53.23|
|长期资本化比率（%）|0.00|2.69|6.73|27.49|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、公司2017年一季度所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务和经营活动净现金/短期债务经过年化处理。
19 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附四：深圳市高新投集团有限公司主要财务数据及指标
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|财务数据（单位：万元）|2014|2015|2016|

货币资金 112,926.16 207,364.92 103,828.01
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|应收账款净额|0.00|0.00|1,306.26|

存货净额 474.00 468.00 462.90
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|-|-|-|-|
|流动资产|138,543.52|242,046.61|149,113.30|

长期投资 27,862.88 61,439.54 50,424.97
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|固定资产合计|13,218.61|12,707.91|12,203.62|

总资产 486,820.54 820,240.46 789,850.84
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|-|-|-|-|
|短期债务|0.00|0.00|0.00|

长期债务 0.00 0.00 0.00
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|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|0.00|0.00|0.00|

总负债 141,196.14 180,616.62 133,901.41
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|345,624.39|639,623.84|655,949.44|

营业总收入 81,842.65 93,401.72 110,064.01
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|59,967.73|67,666.38|81,448.01|

投资收益 8,605.67 16,193.47 17,187.44
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|48,748.63|60,662.15|70,880.53|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 65,978.13 81,106.57 95,011.62
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|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|8,629.73|-153,852.71|-61,634.54|

投资活动产生现金净流量 7,862.10 14,179.65 5,697.90
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|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|-25,992.63|234,062.57|-47,658.95|

现金及现金等价物净增加额 -9,498.08 94,438.76 -103,536.91
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|财务指标|2014|2015|2016|

营业毛利率（%） 78.81 77.98 76.06
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|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|14.10|9.48|10.81|

EBITDA/营业总收入（%） 80.62 86.84 86.32
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|-|-|-|-|
|速动比率（X）|3.18|3.87|2.39|

经营活动净现金/总债务（X） - - -
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|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-|-|-|

经营活动净现金/利息支出（X） -11.34 113.47 55.66
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|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|-|-|-|

总债务/EBITDA（X） 0.00 0.00 0.00
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|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|29.00|22.02|16.95|

总资本化比率（%） 0.00 0.00 0.00
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|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|0.00|0.00|0.00|

注：1、深圳高新投无有息债务，不产生利息支出，因此EBITDA利息倍数指标无意义；
2、所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
20 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附五：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+短期融资券
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券+长期应付款中的融资租赁款|

总债务＝长期债务+短期债务
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|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
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|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
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|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

21 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
22 湖北华昌达智能装备股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）