毛利率维持高位，整体具备较强的盈利能力和获
现能力，可对债务本息形成较好保障。
关注
药品招标降价压力。受局部市场未中标及药品招
标降价等因素影响，2016年公司主要产品参芎
葡萄糖注射液和玻璃酸钠注射液的销售收入及
毛利率均出现一定程度的下滑，亦影响公司整体
经营业绩。
公司产品集中度仍然较高。公司收入和利润来源
主要来自于参芎葡萄糖注射液、玻璃酸钠注射液
和榄香烯注射液及口服乳，2016年其注射剂类
产品销售收入占营业收入比重的76.89%，产品
集中度仍然较高。
2 湖南景峰医药股份有限公司
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 湖南景峰医药股份有限公司
行业关注
再增加约 3岁达到 79岁，健康科技创新整体实力位居世界前列等战略目标。11月，工信部、国家卫 2016年医药制造行业整体企稳回升，同时在
计委等六部门联合印发《医药工业发展规划指南》，多项支持性政策影响下行业将保持良好发展
要求到 2020年，行业规模效益稳定增长，创新能2016年，在医保结构性控费的背景下，国家开
力显著增强，产品质量全面提高，供应保障体系更启药监新时代，注重产业优化和升级，医药制造行
加完善，国际化步伐明显加快，医药工业整体素质业整体企稳回升。根据工信部发布的《2016年医药
大幅提升，其中行业增长目标是主营业务收入年均工业主要经济指标完成情况》显示，2016年医药工
增速高于10%。中诚信证评认为，《“健康中国2030”业规模以上企业实现主营业务收入29,635.86亿元，
规划纲要》、《医药工业发展规划指南》是未来我国同比增长9.92%，增速较上年同期提高0.90个百分
医药制造行业中长期发展的指南针，在目前医药制点，增速高于全国工业整体增速5.02个百分点；实
造行业增速回升态势下，上述利好政策将进一步推现利润总额3,216.43亿元，同比增长15.57%，增速
动行业发展。
较上年同期提高3.35个百分点，高于全国工业整体
新医改政策的集中实施有助于提升制药行业增速7.07个百分点。从各子行业经营业绩来看，主
整体水平，促进制药行业产业结构调整，市营业务收入增长最快的子行业为医疗仪器设备及
场份额将向优质企业集中
器械制造，而化学原料药、中成药、制药设备的增
2016年以来，我国相继出台多项医药行业改革速低于行业平均水平，特别是中成药行业在中药注
政策，主要为临床自查、仿制药一致性评价、药品射剂增速大幅放缓的影响下，2016年仅实现7.88%
优先审评等药品审批制度改革系列政策以及医保的增长；利润总额增长较快的两个子行业分别是医
控费、医保目录调整等。2016年3月国务院印发《关疗器械和化学原料药行业，增速分别达32.29%和
于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》，提25.85%，在部分原料药价格大幅上涨带动下，原料
出进行一致性评价来提高仿制药质量，作为仿制药药行业盈利能力大幅增长，利润端增速远高于收入
大国，此举有助于提升我国制药行业整体水平，保端，而医疗器械行业受益于进口替代和收购兼并，
障药品安全性和有效性。同年6月，国务院印发《药行业收入和利润端均保持了较快增长。
品上市许可持有人制度试点方案》，该制度试点是图1：2016年医药制造子行业收入及利润增速
药品审评审批制度改革的一项重要内容，对于鼓励单位：亿元、%
药品创新、提升药品质量具有重要意义。8月CFDA公开征求《关于药物临床试验数据核查有关问题处理意见的公告（征求意见稿）》，加强企业新药注册前的自查和处罚措施。医保控费和医保目录调整方面，2016年6月，国家卫计委发布《关于尽快确定医疗费用增长幅度的通知》（645号文），要求各省（区、市）于 2016年 7月 1日前，确定本地区年度医疗费用增长幅度（控费目标），力争2017年底之前全国医疗费用增长幅度降到10%以下。同年 9资料来源：工信部，中诚信证评整理
月，人社部发布了《关于 2016年国家基本医疗保下半年以来，国家出台多项政策鼓励医药制造
险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案行业快速发展。2016年10月国务院印发了《“健康
（征求意见稿）公开征求意见的通知》，此次药品中国2030”规划纲要》，提出到 2030年我国主要健
目录调整分为药品调入和药品调出，调入药品重点
康指标进入高收入国家行列，人均预期寿命较目前
考虑临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的
4 湖南景峰医药股份有限公司
药品以及重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用 图2：2016年公司营业收入构成
药、职业病特殊用药等；对于调出药品，目录内原
有的药品，如已被国家药品监管部门禁止生产、销
售和使用的应予调出目录，存在其他不符合医疗保
险用药要求和条件的，经相应评审程序后可以被调
出目录。2017年2月27日人社部正式发布了国家
医保目录（2017年版），新版目录收载 2,535个西
药和1,297个中成药，较2009年的旧版多339个西
药及133个中成药。
中诚信证评认为，随着医保控费目标的建立，
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
未来医药制造行业用药结构将出现较大调整，辅助 跟踪期内，公司注射剂核心产品参芎葡萄糖用药和高价药品将成为控费的重点，药品降价压力 注射液和玻璃酸钠注射液受招标降价影响，较大；而疗效确切、符合临床路径、刚性治疗需求 产销量均有所下滑，但榄香烯注射液等新产的医保处方药受医保控费冲击则相对较小。同时， 品产销量实现快速增长
在药品审批制度改革、医保目录调整背景下，未来 公司注射剂业务为其最核心的业务，主要产品在重大疾病领域拥有重磅产品、产品梯次结构较 包括治疗心脑血管疾病的参芎葡萄糖注射液、治疗好、研发能力突出的制药企业有望保持其竞争优 骨科疾病的玻璃酸钠注射液和抗肿瘤领域的榄香势。 烯注射液及口服乳。2016年公司主要产品参芎葡萄糖注射液全国大部分市场实现稳步增长，但受局部业务运营
市场未中标影响，其整体销售收入有所下降，全年公司主要从事医药产品的研发、生产及销售业
参芎葡萄糖注射液年产量为3,155.67万瓶，同比下务，产品分为注射剂、固体制剂、原料药及其他产
降2.66%，产量利用率为70.13%；全年参芎葡萄糖品四大类，涉及心脑血管系统疾病、抗肿瘤、骨伤
注射液实现销售额12.56亿元，同比下降10.36%，科疾病、妇儿疾病等领域，包括参芎葡萄糖注射液、
但仍占据相应的治疗领域市场份额的前列。
心脑宁胶囊、乐脉丸、玻璃酸钠注射液、镇痛活络
2016年公司玻璃酸钠注射液年产能达 450万酊、榄香烯注射液及口服乳、妇平胶囊等 30余个
支，较2015年增加80万支，产量为287.31万支，上市品种。
同比下降13.00%，产能利用率为63.85%；销售方2016年公司实现营业总收入26.41亿元，同比
面，公司玻璃酸钠注射液在骨科市场持续保持较高上升7.38%。分行业来看，其中制药业务实现营业
的市场占有率，2016年实现销售额 3.04亿元，同收入 25.56亿元，同比增长6.59%；医疗服务业务
比下降16.87%，主要因招标价格有所下降所致。
实现营业收入 0.70亿元，同比增长22.45%。分产
榄香烯注射液方面，近年来榄香烯注射液销售品来看，2016年公司注射剂收入20.30亿元，同比
保持快速增长，成为公司主要产品之一。2016年公下降2.56%，占营业收入比重76.89%；固体制剂收
司榄香烯注射液年产能达1,000万支，产量为421.81入 3.18亿元，同比增长15.90%，占营业收入比重
万支，同比增长30.93%，产能利用率为42.81%；
为12.05%；原料药收入 1.59亿元，同比增加
同时在医保补增及销售拓展影响下榄香烯注射液8,715.33%，占营业收入比重为6.02%。
实现快速增长，2016年实现销售额 3.60亿元，同比增长56.75%。
此外，截至 2016年末，公司主要产品参芎葡
萄糖注射液中标26个省份，进入25个省份医保目
5 湖南景峰医药股份有限公司
录，进入 15个省份新农合目录，销售渠道已覆盖 表1：截至2016年末公司在建项目情况县级（含县级）以上医院 5,611家；玻璃酸钠注射 单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
||预投产|设计|计划投资金额|已投入金额|
|名称|||||
||日期|产能|||

2018年
不适
研发中心项目 12月 31 24,211.02 1,423.03跟踪期内公司紧密围绕发展战略，通过收购
用
日
||||||
|-|-|-|-|-|
|玻璃酸钠注射剂|2017 年||||
|||650万|||
|生产线技改及产|10 月 31||2,952.27|1,608.65|
|||支|||
|能扩建项目|日||||

营销网络及信息2018年3不适
医疗服务业方面，公司于 2014年开始涉足医
9,520.02 9,520.02化建设项目 月31日 用
疗服务行业，并将医疗服务行业定位为公司未来发
||||||
|-|-|-|-|-|
|大容量注射液生|2017年3|4000|||
||||19,003.99|18,901.34|
|产线建设项目|月31日|万瓶|||

固体制剂生产线2017年31.5亿
3,287.62 2,688.06管理有限公司55%股权，并与之共同设立组建骨科
建设项目 月31日 袋
||||||
|-|-|-|-|-|
|小容量注射液生|2017年7|6000|||
||||8,449.57|4,173.32|
|产线建设项目|月31日|万支|||

 2016
中药提取生产线2017年3 5000
4,017.24 3,638.35建设项目 月31日 吨
医疗机构执业许可证书，并正式投入运营。
||||||
|-|-|-|-|-|
|固体制剂生产线|2017年7|6.42|||
||||3,676.66|1,671.43|
|建设项目|月31日|亿粒|||

2018年
（以下简称“慧聚药业”）、海门海慧医药科技有限公
生物药品生产线 不适
12月 31 12,195.64 1,288.09建设项目 用
司（“以下简称“海慧医药”）和海南锦瑞制药有限公
日
||||
|-|-|-|
|合计|87,314.03|44,912.29|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司化学仿制药生产的原料供应。
化学仿制药方面，2016年公司收购了上海方楠
2016年公司加大研发投入，不断丰富产品线生物科技有限公司（以下简称“上海方楠”）49%股
布局，提升竞争实力
权。上海方楠仿制药研究对象主要为欧美市场近期
研发方面，公司采用自主研发与联合开发并举获批的具有市场潜力的新药，该收购将大大提高公
的研发模式，围绕配新产品开发、生产工艺、临床司化学仿制药研发实力，丰富公司的产品种类，增
循证医学研究等方面展开了大量系统性研究，并取强其整体竞争力。
得了阶段性研究成果。目前公司在研主要产品涵盖此外，公司凭借丰富的专业知识，与康景基金
了心脑血管、抗肿瘤、糖尿病、降血压、降血脂、联动挖掘产业内的并购机会。截至 2016年末，康
抗过敏、抗病毒等多个慢病、老年病疾病治疗领域，景基金投资了包括肿瘤创新药、二代基因测序、生
合计在审评申报生产品种达到 29个，在审评申报物药研发、消化和血管介入治疗的微创医疗器械等
临床品种8个，新增获得17个品种27个规格和4领域的项目，共完成含北京安太、苏州艾达康、常
个原料的临床批件、2个品种 3个规格的生产批件州乐奥、奥源和力、景泽生物、好牙医等9个项目
以及1个原料药（兽药）批件。2016年，公司新增的投资，总投资额为4.6亿元。
已报生产品种1个，新增已报临床品种2个，申报截至2017年3月末，公司共有9个在建项目，
中药配方颗粒品种 6个。截至 2016年末，公司持计划投资金额 8.73亿元，已投资 4.49亿元，主要
有专利163项，其中发明专利127项。研发投入方工程包括新研发中心建设及生物药品生产线的建
面，2016年度公司投入研发资金 1.50亿元，占营
设。未来随着新研发中心及生产线投入使用，公司
业收入的5.67%，比上年同期增长71.03%。
在医药研发及生产方面将进一步增强。但考虑到公
司收购兼并的推进以及在建项目的规模，其未来仍
面临一定的资金需求。
6 湖南景峰医药股份有限公司
表2：2014～2016年公司研发投入 债务结构方面，2016年末公司总债务为 19.79
|||||
|-|-|-|-|
||2014|2015|2016|
|研发投入总额（亿元）|0.62|0.88|1.50|
|研发支出收入占比（%）|3.17|3.56|5.67|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
务为20.09亿元，长短期债务比为0.56倍，债务期财务分析
限结构进一步优化。总的来看，公司债务规模与自下列分析主要基于公司提供的经立信会计师 身经营发展相适应，且短期债务规模尚可，债务期事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意 限结构较为合理。
见的2014~2016年审计报告以及未经审计的 2017 图4：2014～2017年3月末公司债务结构分析年一季度报表。
资本结构
跟踪期内，公司业务规模持续增长，其资产及
负债规模均较上年有所上升，同时自有资本实力不
断增强。截至2016年末，公司资产总额51.34亿元，
同比增长49.13%，主要系货币资金和应收票据增加
所致，其中 2016年公司发行公司债券使得货币资
金同比增长131.27%，同时受医药公司资金紧张影 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
响其应收票据同比增长74.73%。同期，由于短期借 总体来看，随着公司业务扩张步伐加快，其资款、应付债券增加，公司负债总额增至25.21亿元， 产及债务规模增幅明显，财务杠杆水平有所提高，较2015年末上升110.04%。得益于留存收益的持续 但处于较为适中水平。
积累，截至2016年末公司所有者权益为26.12亿元，
盈利能力
较上年增长16.52%。从财务杠杆比率来看，2016
2016年公司取得营业总收入26.41亿元，同比年末公司资产负债率和总资本化比率分别为
上升7.38%，其中制药业务仍然是公司主要的收入49.12%和43.11%，分别较 2015年末增加 14.25个
来源，当年实现营业收入 25.56亿元，较上年增长百分点和19.91个百分点，但仍处于相对适中水平。
6.59%，占当年总营业收入的96.78%。分产品来看，另截至2017年3月末，公司资产总额为50.61
2016年公司注射剂实现收入20.30亿元，同比略降亿元，所有者权益为 26.57亿元，资产负债率和总
2.56%，主要受参芎葡萄糖注射液和玻璃酸钠注射资本化比率分别为47.50%和43.06%。
液收入规模下滑影响；固体制剂收入3.18亿元，同图3：2014～2017年3月末公司资本结构分析
比增长15.90%，主要系心脑宁胶囊等产品销售规模的增长；原料药收入 1.59亿元，同比增加8,715.33%，系公司继续收购慧聚药业、海慧医药股权实现并表所致。2017年一季度公司实现营业收入3.53亿元，同比下降11.69%。
毛利率方面，2016年公司营业毛利率为78.82%，较上年下降2.33个百分点。分产品来看，
注射剂、固体制剂产品毛利率较为稳定，2016年，
毛利率分别为86.44%和61.78%；原料药因慧聚药
业并表成本上升导致毛利率由56.53%下降至
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
35.67%。2017年1~3月，公司毛利率为75.32%。
7 湖南景峰医药股份有限公司
期间费用方面，2016年公司期间费用合计 图5：2014～2016年公司EBITDA构成 15.94亿元，主要系销售费用，当年公司销售费用
支出 12.43亿元。同期，公司三费收入占营业收入
的比重为60.35%，公司期间费用控制能力有待提
升。
表3：2014～2017年3月末公司期间费用分析
单位：亿元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2014|2015|2016|2|017.Q|1|

销售费用 10.84 12.21 12.43 1.42
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
||||||
|-|-|-|-|-|
|管理费用|2.23|2.64|2.85|0.46|

财务费用 0.28 0.48 0.65 0.13
金净流入为 0.12亿元，同比减少86.66%，主要系
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费合计|13.36|15.33|15.94|2.02|

营业总收入 19.57 24.59 26.41 3.53
公司采用银行承兑汇票结算方式增加所致。2016年
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费收入占比（%）|68.25|62.35|60.35|57.03|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
现金流/总债务为 0.01倍，受经营活动现金流流入从利润总额情况来看，2016年公司利润总额为
减少及债务规模上升影响，其经营性净现金流对债 4.70亿元，同比增加8.50%。具体来看，公司利润
务本息的保障能力较弱。
总额主要为经营性业务利润 4.46亿元，同比增长
表4：2014～2016年公司部分偿债能力指标5.14%，其余系政府补助等营业外损益。2016年公
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2014|2015|2016|
|总债务（亿元）|5.36|6.77|19.79|
|EBITDA（亿元）|3.65|5.32|6.07|
|资产负债率（%）|48.06|34.87|49.12|
|长期资本化比率（%）|5.33|6.69|30.93|
|总资本化比率（%）|35.03|23.20|43.11|
|EBITDA利息倍数（X）|12.80|10.68|8.87|
|总债务/EBITDA（X）|1.47|1.27|3.26|
|经营净现金流/总债务（X）|0.38|0.14|0.01|
|经营活动净现金/利息支出||||
||7.22|1.85|0.18|
|（X）||||

使得其资金需求不断增加并导致债务规模逐年上 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
升。截至2016年末，公司总债务为19.29亿元，同
财务弹性方面，公司与多家金融机构保持着良比上升192.25%，其中短期债务和长期债务分别为
好的合作关系，进一步增强了对偿债的保障程度。
8.09亿元和 11.70亿元，分别同比增长56.72%和
截至2017年3月末，公司已获得银行共计12.66亿627.54%。
元的授信额度，已使用授信额度为 10.16亿元，备从主要偿债指标来看，2016年公司EBITDA为
用流动性一般。
6.07亿元，EBITDA/营业总收入为22.98%，其获现
或有负债方面，截至 2017年 3月末，公司对能力较强。EBITDA对债务本息的保障能力方面，
子公司的担保为2.10亿元，除此之外，公司无其他 2016年公司总债务/EBITDA和 EBITDA利息保障
对外担保。此外，公司无重大对外诉讼等或有负债倍数分别为3.26倍和8.87倍，EBITDA对债务本息
事项。
的覆盖程度很强。
综合而言，2016年公司业务规模持续扩大，其
资产规模及收入规模均有所上升，同时公司毛利率
保持较高水平，整体盈利能力及获现能力较强，可
8 湖南景峰医药股份有限公司
对债务本息形成较强的覆盖。
结论
综上，中诚信证评维持景峰医药的主体信用等
级AA，评级展望为稳定；维持“湖南景峰医药股份
有限公司 2016年非公开发行公司债券”信用等级
AA。
9 湖南景峰医药股份有限公司
附一：湖南景峰医药股份有限公司股权结构图（截至2017年3月31日）
10 湖南景峰医药股份有限公司
附二：湖南景峰医药股份有限公司组织结构图（截至2017年3月31日）
11 湖南景峰医药股份有限公司
附三：湖南景峰医药股份有限公司（合并报表）主要财务数据及财务指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2014|2015|2016|2017.Q1|

货币资金 21,452.28 51,971.34 120,192.04 73,203.95
||||||
|-|-|-|-|-|
|应收账款净额|35,489.67|62,766.86|76,398.54|83,786.38|

存货净额 12,861.81 16,090.41 23,624.26 27,051.38
||||||
|-|-|-|-|-|
|流动资产|107,120.14|193,359.12|319,775.53|304,346.57|

长期投资 8,643.12 23,586.05 22,060.49 28,005.64
||||||
|-|-|-|-|-|
|固定资产合计|34,739.48|48,386.48|66,768.38|67,243.92|

总资产 191,379.85 344,264.75 513,400.75 506,066.04
||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务|48,000.00|51,645.00|80,936.16|72,000.00|

长期债务 5,600.00 16,080.00 116,988.75 128,898.50
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|53,600.00|67,725.00|197,924.90|200,898.50|

总负债 91,976.14 120,057.05 252,163.37 240,359.53
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|99,403.71|224,207.70|261,237.38|265,706.51|

营业总收入 195,743.00 245,903.87 264,050.36 35,335.06
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费前利润|163,717.31|195,703.59|203,915.18|26,050.08|

投资收益 103.83 282.90 -297.66 -61.67
||||||
|-|-|-|-|-|
|净利润|25,741.72|37,019.35|38,810.44|4,475.55|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 36,483.99 53,248.31 60,683.04 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|20,593.05|9,236.75|1,232.46|-29,842.25|

投资活动产生现金净流量 -43,699.90 -73,644.12 -47,620.82 -17,710.25
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|-|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|29,984.52|94,926.18|114,444.12|608.12|

现金及现金等价物净增加额 6,877.67 30,519.06 68,220.70 -46,988.09
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|-|-|-|-|-|
|财务指标|2014|2015|2016|2017.Q1|

营业毛利率（%） 85.23 81.15 78.82 75.32
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|-|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|25.90|16.51|14.86|6.74|

EBITDA/营业总收入（%） 18.64 21.65 22.98 -
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|-|-|-|-|-|
|速动比率（X）|1.18|1.82|2.29|2.61|

经营活动净现金/总债务（X） 0.38 0.14 0.01 -0.59
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.43|0.18|0.02|-1.66|

经营活动净现金/利息支出（X） 7.22 1.85 0.18 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|12.80|10.68|8.87|-|

总债务/EBITDA（X） 1.47 1.27 3.26 -
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|-|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|48.06|34.87|49.12|47.50|

总债务/总资本（%） 35.03 23.20 43.11 43.06
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|-|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|5.33|6.69|30.93|32.67|

注：上述所有者权益含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
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附四：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业总收入-（营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/合同销售收入
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|-|
|所有者权益收益率＝当期净利润/期末所有者权益（含少数股东权益）|

流动比率＝流动资产/流动负债
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|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
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|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益|

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附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考
虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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