北京市中伦律师事务所
关于回复深圳证券交易所
《关于对茂业通信网络股份有限公司的重组问询函》的法律意见书
2018年 4月
北京市朝阳区建国门外大街甲6号SK大厦31、33、36、37层邮政编码：100022
31, 33, 36, 37/F, SK Tower, 6A Jianguomenwai Avenue, Chaoyang District, Beijing 100022, P.R.China
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北京市中伦律师事务所
关于回复深圳证券交易所
《关于对茂业通信网络股份有限公司的重组问询函》
的法律意见书
致：茂业通信网络股份有限公司
北京市中伦律师事务所（以下简称“本所”）接受茂业通信网络股份有限公司（以下简称“茂业通信”或“上市公司”）委托，担任茂业通信本次以发行股份及支付现金方式购买由刘英魁、宁波保税区嘉语春华投资合伙企业（有限合伙）、宁波保税区家惠秋实投资合伙企业（有限合伙）等3名交易对手方合计持有北京中天嘉华信息技术有限公司（以下简称“嘉华信息”）100%股权并募集配套资金（以下简称“本次交易”）的专项法律顾问，并就本次交易所涉及的相关事项已于2018年3月27日出具《北京市中伦律师事务所关于茂业通信网络股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的法律意见书》（以下简称“《法律意见书》”）。
根据深圳证券交易所于2018年3月30日出具的《关于对茂业通信网络股份有限公司的重组问询函》（许可类重组问询函[2018]第 7号）（以下简称“《问询函》”）要求，本所律师现就《问询函》提及的相关问题出具本法律意见书。
对本法律意见书，本所声明适用《法律意见书》的相关声明。除本法律意见
法律意见书
中另有说明外，本法律意见所用简称与《法律意见书》的释义一致。本所同意将本法律意见书作为茂业通信本次交易所必备的法定文件，随同其他材料一同报送监管机构审核及进行相关的信息披露，并依法对本法律意见书所出具的法律意见承担相应的责任；本所律师同意茂业通信在其关于本次交易的报送材料中自行引用或按审核要求引用本法律意见书的全部或部分内容，但不得因引用而导致法律上的歧义或曲解；本法律意见书仅供茂业通信作本次交易之目的使用，未经本所书面许可，不得用作任何其他目的或用途。
基于上述声明，本所律师按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，就深圳证券交易所《问询函》相关事项出具法律意见如下：
一、《问询函》之第3题：报告书显示，根据本次交易的评估结果及交易作价，交易对方承诺2017年度、2018年度、2019年度和2020年度标的公司净利润不低于10,200万元、13,400万元、16,700万元及 20,100万元。现金购买部分，交易对方承诺将于各期支付款后 6个月内，分别以每期现金对价支付款从二级市场或其他合法方式购买上市公司股票。交易对方根据约定购买的股票数量累计不少于 2,500万股或购买股票的金额达到 40,000万元时，视为交易对方履行完毕约定的购买股票义务。请你公司：（1）补充说明标的公司2017年业绩承诺的实现情况；（2）结合在手订单数、历史业绩情况、同行业公司（不少于三家）业绩增长速度、市场竞争因素说明标的公司2018年、2019年、2020年业绩承诺的可实现性；（3）结合本次业绩承诺的计算公式，补充披露承诺期业绩补偿敞口和锁定股份配比情况，业绩补充承诺是否充分（区分收购标的资产51%股权和100%股权两种情况），并说明相关安排是否有利于维护上市公司和中小投资者的合法权益；（4）补充说明是否存在补偿义务不能覆盖补偿责任的风险及相应的应对措施，未来发生业绩补偿情况下的纠纷解决措施；（5）请独立财务顾问、律师、会计师对上述问题进行核查并发表明确意见。
答复：
一、补充说明标的公司2017年业绩承诺的实现情况
根据标的公司未经审计的2017年度财务数据，标的公司2017年度扣除非经
法律意见书
常性损益的净利润约为1.07亿元。
本次交易实施完成后，上市公司将聘请经各方认可的具有证券从业资格的会计师事务所就嘉华信息承诺净利润实现情况出具专项审核报告。
二、结合在手订单数、历史业绩情况、同行业公司（不少于三家）业绩增长速度、市场竞争因素说明标的公司2018年、2019年、2020年业绩承诺的可实现性
（一）标的公司在手订单情况
1、嘉华信息 2015年 1月至 2017年 11月（以下简称“报告期”）主要客户合同较为稳定性
（1）移动信息服务业务合同签署情况
根据华普天健于2017年12月28日出具的《模拟审计报告》（会审字[2017]4523号）以及于2018年3月10日出具的《模拟审计报告》（会审字[2018] 0521号）、嘉华信息提供的相关合同及嘉华信息出具的《说明》，嘉华信息移动信息传输业务报告期前五大客户的合同期限如下：
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|-|-|-|-|
|年度|客户名称|合作期限|备注|
|2017年1-11月|中国光大银行股份有限公司|2012年8月至今|最新合同自2018年1月起三年有效，合同期满后若无异议自动延续一年|
||北京中天嘉华通信技术有限公司|--|代收酬金，正逐步改由标的公司子公司嘉华互盈承担|
||北京联合维拓科技有限公司|2017年4月至今|最新合同自2017年6月起两年有效|
||中国人寿保险股份有限公司|2011年1月至今|若无异议，自动延续一年|
||北京泰尔管理咨询有限公司|2013年6月至今|若无异议，自动延续一年|
|2017年1-7月|中国光大银行股份有限公司|2012年8月至今|最新合同自2018年1月起三年有效，合同期满后若无异议自动延续一年|
||北京联合维拓科技有限公司|2017年4月至今|最新合同自2017年6月起两年有效|
||北京中天嘉华通信技术有限公司|--|代收酬金，正逐步改由标的公司子公司嘉华互盈承担|
||北京泰尔管理咨询有限公司|2013年6月至今|若无异议，自动延续一年|

法律意见书
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|-|-|-|-|
|年度|客户名称|合作期限|备注|
||中国人寿保险股份有限公司|2011年1月至今|若无异议，自动延续一年|
|2016年度|中国光大银行股份有限公司|2012年8月至今|最新合同自2018年1月起三年有效，合同期满后若无异议自动延续一年|
||北京中天嘉华通信技术有限公司|--|代收酬金，正逐步改由标的公司子公司嘉华互盈承担|
||北京泰尔管理咨询有限公司|2013年6月至今|若无异议，自动延续一年|
||中国人寿保险股份有限公司|2013年11月至今|若无异议，自动延续一年|
||新华人寿保险股份有限公司|2011年1月至今|最新合同自2017年1月起两年有效|
|2015年度|中国光大银行股份有限公司|2012年8月至今|最新合同自2018年1月起三年有效，合同期满后若无异议自动延续一年|
||北京中天嘉华通信技术有限公司|--|代收酬金，正逐步改由标的公司子公司嘉华互盈承担|
||北京泰尔管理咨询有限公司|2013年6月至今|若无异议，自动延续一年|
||中国人寿保险股份有限公司|2011年1月至今|若无异议，自动延续一年|
||新华人寿保险股份有限公司|2015年12月至今|最新合同自2017年1月起两年有效|

（2）金融服务外包业务合同签署情况
根据华普天健于2017年12月28日出具的《模拟审计报告》（会审字[2017]4523号）以及于2018年3月10日出具的《模拟审计报告》（会审字[2018] 0521号）、嘉华信息提供的相关合同及嘉华信息出具的《说明》，嘉华信息银行金服业务报告期前五大客户的合同期限如下：
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|-|-|-|-|
|年度|客户名称|合作期限|备注|
|2017年1-11月|中国光大银行股份有限公司信用卡中心|2016年10月至今|最新合同自2017年6月起一年有效，正在续签中|
||兴业银行股份有限公司信用卡中心|2015年5月至今|最新合同自2017年5月起一年有效，正在续签中|
||广发银行股份有限公司信用卡中心|2014年6月至今|最新合同自2017年8月起三年有效|
||太平人寿保险有限公司辽宁分公司|2015年11月至今|最新合同至2018年10月，届时将续签|
||北京摩拜科技有限公司|2017年8月至今|最新合同自2017年8月起一年有效|
|2017年1-7月|中国光大银行股份有限公司信用卡中心|2016年10月至今|最新合同自2017年6月起一年有效，正在续签中|

法律意见书
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|-|-|-|-|
|年度|客户名称|合作期限|备注|
||兴业银行股份有限公司信用卡中心|2015年5月至今|最新合同自2017年5月起一年有效，正在续签中|
||广发银行股份有限公司信用卡中心|2014年6月至今|最新合同自2017年8月起三年有效|
||太平人寿保险有限公司辽宁分公司|2015年11月至今|最新合同至2018年10月，届时将续签|
||中美联泰大都会人寿保险有限公司|2016年4月至2017年4月|--|
|2016年度|中国光大银行股份有限公司信用卡中心|2016年10月至今|最新合同自2017年6月起一年有效，正在续签中|
||兴业银行股份有限公司信用卡中心|2015年5月至今|最新合同自2017年5月起一年有效，正在续签中|
||广发银行股份有限公司信用卡中心|2014年6月至今|最新合同自2017年8月起三年有效|
||交通银行股份有限公司信用卡中心|2015年5月至2016年4月|--|
||太平人寿保险有限公司辽宁分公司|2015年11月至今|最新合同至2018年10月，届时将续签|
|2015年度|中国光大银行股份有限公司信用卡中心|2016年10月至今|最新合同自2017年6月起一年有效，正在续签中|
||光大永明人寿保险有限公司|2012年12月至2016年1月|--|
||交通银行股份有限公司信用卡中心|2015年5月至2016年4月|--|
||广发银行股份有限公司信用卡中心|2014年6月至今|最新合同自2017年8月起三年有效|
||兴业银行股份有限公司信用卡中心|2015年5月至今|最新合同自2017年5月起一年有效，正在续签中|

2、嘉华信息专注于提供具有行业应用价值的短彩信发送服务
根据嘉华信息提供的说明，嘉华信息客户主要分为两类，以金融行业的银行、保险、基金、证券公司为主，嘉华信息主要提供注册验证码、订单通知、服务提示等触发类短彩信，以及营销类短信发送服务。
以互联网公司、电子商务公司代表的互联网行业客户，如北京爱奇艺科技有限公司、淘宝电商等。嘉华信息主要提供信息查询、信息通知、专业信息推送等行业应用类短信发送服务。
因此，嘉华信息覆盖了大量知名金融行业特别是保险行业的领头企业，客户质量较高；移动互联网高速发速，未来发展前景可期，也是嘉华信息未来业务量
快速增长的主要发展方向。
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3、上述两项业务报告期内的变动来看，标的公司与客户之间拥有良好的粘性，其业务具有可持续性。
（二）历史业绩情况
1、移动信息服务业务业绩情况
根据嘉华信息提供的说明，嘉华信息2015年至2017年1-7月的短彩信销售量分别为32.08亿条、50.91亿条以及38.96亿条。其中，2016年较2015年增长58.7%，2017年 1-7月的短彩信发送量已完成 2016年全年的77%；业务发展迅速。
嘉华信息历史年度的短彩信销售情况如下：
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||2017年8-12月（预计）|
||历史年度销售||2015年||2016年||2017年1－7月||
|||||||||40.71|
||总销售量（亿条）||32.08||50.91||38.96||
|年销量增长率||--||58.70%||--||56.49%|
|||16,235.67||22,707.36||16,135.69||14,997.20|
||销售收入（万元）||||||||
|||||39.86%||--||37.10%|
||年收入增长率||--||||||

嘉华信息短彩信业务有较大幅度的增长。
2、金融外包服务业务业绩情况
根据嘉华信息出具的说明，嘉华信息的金融外包服务主要服务于光大银行信用卡中心、广发银行信用卡中心以及兴业银行信用卡中心。2017年末新增客户有民生银行信用卡中心以及北京摩拜科技有限公司。
嘉华信息历史年度收入情况如下：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|金融服务外包业务|||||||2017年8-12月（预计）|
|||2015年||2016年||2017年1-7月||
|收入|9,876.17||11,720.45||9,988.11||8,841.59|
|增长率|--||19%||--||60.66%|

2017年较2016年收入提升幅度较大是由于结算模式的变化，如光大银行和
兴业银行均是初期外包按照成功量结算，后期改为手续费佣金。嘉华信息将自身
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利益与客户收益进行绑定，效益也随之显现。
（三）同行业公司业绩增长速度情况
1、移动信息服务业务可比公司情况
近年来同行业上市公司并购案例选取如下：
||||
|-|-|-|
|上市公司|标的资产|评估基准日|
|茂业通信|创世漫道|2014.05.31|
|吴通控股|国都互联|2013.12.31|
|梦网集团|梦网科技|2014.10.31|
|银之杰|亿美软通|2013.12.31|
|海联金汇|联动优势|2015.08.31|

其余四家上市公司的同类业务收入及增长率情况如下：
单位：亿元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|公司/板块|2014年|2015年|2016年|2017年中报|2017年年化指标|
|茂业通信/行业短信服务|--|4.35|4.86|--|--|
|梦网集团/移动信息服务|--|3.87|13.60|8.30|16.66|
|海联金汇/联动优势联信通银信通|--|--|1.13|1.06|2.12|
|吴通控股/移动信息服务|2.04|7.65|9.64|6.67|13.34|
|银之杰/短彩信通讯服务|0.54|2.95|3.98|2.28|4.56|
|收入增长率|2014年|2015年|2016年|2017年中报|2017年年化指标|
|茂业通信|--|--|11.72%|--|--|
|梦网集团|--|--|251.42%|--|22.50%|
|海联金汇|--|--|--|--|87.61%|
|吴通控股|--|275.00%|26.01%|--|38.38%|
|银之杰|--|446.30%|34.92%|--|14.57%|
|平均增长率|--|360.65%|81.02%|--|40.77%|

注：茂业通信2017年中报数据分类口径与前两年有差异，故未对2017年数据进行年化比较。
2016年上述五家同行业公司同类业务较 2015年增长81.02%，2017年年报
法律意见书
数据系采用 2017年中报数据进行年化处理所得，年化后平均收入增长率为40.77%。标的公司本次评估的前两年的收入增长率分别为39.86%及37.10%，2017年收入增长率与上市公司同类业务增长率接近。
2、金融外包服务业务可比公司情况
根据可查询的市场同类上市公司历史年度收入情况如下：
单位：亿元
|||||
|-|-|-|-|
|公司/板块|2014年度|2015年度|2016年度|
|泰盈科技/呼叫中心|2.61|3.85|5.05|
|财安金融|2.61|2.88|3.53|
|点动股份/呼入呼出|1.38|1.78|1.95|
|今晚网络/呼叫中心及信息服务|0.04|0.06|0.08|
|汉云信息/呼叫中心服务|0.13|0.15|0.08|
|博岳股份/呼叫中心|0.73|1.30|2.08|
|收入增长率|2014年度|2015年度|2016年度|
|泰盈科技/呼叫中心|--|47.60%|30.91%|
|财安金融|--|10.29%|22.73%|
|点动股份/呼入呼出|--|28.94%|9.59%|
|今晚网络/呼叫中心及信息服务|--|64.04%|25.55%|
|汉云信息/呼叫中心服务|--|10.62%|-46.17%|
|博岳股份/呼叫中心|--|77.03%|60.87%|
|平均收入增长率|--|39.75%|17.25%|

上述6个呼叫中心2015年度的平均增长率较高，2016年度略低于标的公司，2017年度，标的公司增长率较高主要原因在于，标的公司主要为银行提供服务，并将其收益与银行收益挂勾，而非简单的呼入呼出业务，故收入增长率较高。
三、结合本次业绩承诺的计算公式，补充披露承诺期业绩补偿敞口和锁定股份配比情况，业绩补充承诺是否充分（区分收购标的资产51%股权和100%股权两种情况），并说明相关安排是否有利于维护上市公司和中小投资者的合法
权益
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（一）仅完成收购标的公司51%股权对应的业绩补偿
1、业绩补偿安排
嘉华信息在业绩承诺期间的截至某年度期末累积的实际净利润数额低于同期累积的承诺净利润数额，各年专项审核报告出具之日起三十（30）个工作日内，由交易对方对上市公司进行补偿，当期应补偿现金金额=（截至当期期末累积承诺净利润数－截至当期期末累积实现净利润数）÷业绩承诺期限内各年的承诺净利润数总和×现金购买嘉华信息51%股权的交易作价－业绩承诺补偿主体累积已补偿的现金金额。
补偿总额不超过嘉华信息51%股权作价。在逐年补偿的情况下，在各年计算的补偿数量小于0时，按0取值，即已经补偿的现金不冲回。
2、对应锁定期安排
在此情形下，交易对方需使用从本次交易中获得的现金对价购买茂业通信股票，购买的股票数量累计不少于 2,500万股或购买股票的金额达到 40,000万元。
假设交易对方综合持股成本同本次股份发行价格一致，即15.37元/股，则交易对方需使用获得现金对价的51%购买股票。若按照“购买股票的金额达到 40,000万元”计算，则交易对方需使用获得现金对价的53%购买股票。
在业绩承诺期届满前，交易对方自愿锁定该部分股票，且不减持、不质押该部分股票。
3、对应业绩敞口风险及对应措施
由于交易对方获得的现金对价中将有约50%的部分购买上市公司股份，且予以锁定。因此，对应的业绩覆盖敞口为现金对价部分的50%。
2017年度至2020年度，标的公司业绩承诺分别为10,200万元、13,400万元、 16,700万元及20,100万元，各年度业绩承诺在总承诺中的占比如下：
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|-|-|-|
|年度|承诺业绩（万元）|各年业绩承诺占比|
|2017年度|10,200|16.89%|

法律意见书
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|-|-|-|
|年度|承诺业绩（万元）|各年业绩承诺占比|
|2018年度|13,400|22.19%|
|2019年度|16,700|27.65%|
|2020年度|20,100|33.28%|
|总计|60,400|100.00%|

虽然 2017年度标的公司审计报告尚未出具，但是并不存在业绩承诺大幅不达标的情形。同时，上市公司有权扣减若刘英魁、嘉语春华及嘉惠秋实依据《业绩补偿协议》约定应承担现金补偿义务后再行支付现金对价。因此，2017年度业务承诺可以完全覆盖。
上市公司采用分期支付现金的方式支付部分对价。根据《发行股份及支付现金购买资产协议》，上市公司将在不晚于 2019年 5月 31日，向刘英魁、嘉语春华及嘉惠秋实的监管账户中支付现金对价总额的50%，即 37,740万元。如果嘉华信息于 2018年度期末累积实现的实际净利润数低于同期累积的嘉华信息承诺净利润数，则上市公司根据《业绩补偿协议》有权直接扣减第三期支付款。该期支付对价为现金对价总额的50%，高于 2018年度业绩承诺占比22.19%。因此，该部分可以完全覆盖2018年度对应业绩承诺。
在实现2017年度至2018年度业绩承诺的情形下，2019年度和2020年度业绩承诺占总业绩承诺总额的60.93%，交易对方锁定股份数量约占整个现金对价的51%（以上述购买 2,500万股为基准情形测算）。因此，差额部分的业绩承诺敞口相对较低，风险较小。即，在2019年度和2020年度标的公司业绩承诺率完成低于9.9%的情形下，仅用锁定的股票无法满足业绩补偿的要求，需要交易对方以现金补偿。
（二）完成标的资产100%股权对应的业绩补偿
1、业绩补偿安排
嘉华信息在业绩承诺期间的截至某年度期末累积的实际净利润数额低于同
期累积的承诺净利润数额，交易对方应按照如下约定以股份和现金结合的方式对
上市公司进行补偿：
法律意见书
当期补偿金额=（截至当期期末累积承诺净利润数－截至当期期末累积实现净利润数）÷业绩承诺期限内各年的承诺净利润数总和×标的资产交易作价－累积已补偿金额；
当期应当补偿股份数量=当期补偿金额/本次股份的发行价格；
补偿总额不超过嘉华信息交易作价。在各年计算的补偿股份数量小于 0时，按0取值，即已经补偿的股份不冲回；
补偿股份数不超过本次股份发行数量，当期股份不足补偿的部分，应以现金补偿。
2、对应锁定期安排
刘英魁以其持有的标的公司49%股权认购的上市公司股份（包括在股份锁定期内因茂业通信分配股票股利、资本公积转增等衍生取得的股份）自股份发行结束之日起12个月内不得上市交易或转让。
锁定期满后，业绩承诺期内，交易对方持有的股份数量需满足未来业绩承诺年度承诺利润对应锁定股份数量要求，即，交易对方当期可解锁股份数=（向刘英魁发行股份数+交易对方以现金对价购买的股份数）－剩余业绩承诺期内累积业绩承诺对应股份数－业绩承诺期间届满当次标的资产减值部分补偿的股份数－业绩承诺期已补偿股份数。若计算后当期可解锁股份数小于0，则当期不解锁。
剩余业绩承诺期内累积业绩承诺对应股份数=（剩余业绩承诺期内累积承诺净利润数÷业绩承诺期限内各年的承诺净利润数总和）×（交易价格÷发行价格）。
3、对应业绩敞口风险及对应措施
在交易对方完成现金购买2,500万股的情况下，交易对方合计持有的股份数为7,218.28万股。按照发行股份价格15.37元/股，该部分股份约占全部交易作价的74.96%。
如上所述，标的公司 2017年度、2018年度业绩承诺不存在业绩补偿敞口；
在 2017年度至 2018年度业绩完成，且交易对方购买股票的义务完成后，2019
法律意见书
年度至2020年度承诺业绩占承诺业绩总额的60.93%，交易对方合计持股金额（按照发行股份价格 15.37元/股计算）占全部交易作价的74.96%。同时，解锁安排中，交易对方持有的股份数量需满足未来业绩承诺年度承诺利润对应锁定股份数量要求。因此，上述安排能够覆盖标的公司业绩承诺。
四、补充说明是否存在补偿义务不能覆盖补偿责任的风险及相应的应对措施，未来发生业绩补偿情况下的纠纷解决措施
如上所述，在不考虑二级市场股价波动、交易对方从二级市场购买2,500万股的前提下，在全部收购标的公司100%股权的情形下，本次交易的锁定期安排能够覆盖业绩承诺期内的补偿义务。在仅完成标的公司51%股权的情形下，2017年度至 2018年度业绩承诺不存在业绩敞口，2019年度至 2020年度业绩在实现率低于9.9%的情形下，交易对方持有并锁定的股份无法全部覆盖承诺业绩，承诺敞口较低，风险较小。在此情形下，交易对方需要需用收到的现金对价进行补偿。
交易各方已经签署《业绩补偿协议》，并约定了违约责任以及争议的解决，如构成违约，违约方应向守约方赔偿因其违约行为给守约方造成的一切损失。
同时，《重组报告书》中对于业绩承诺实现风险予以补充披露，摘录如下：“……在极端情况下，若标的公司业绩大幅不达标，可能存在因业绩承诺未实现而发生股份补偿不足需现金补偿，但交易对方无足额现金补偿进而产生涉诉事项的风险。”
综上所述，本所律师认为：根据标的公司未经审计的 2017年度财务数据，不存在标的公司 2017年度业绩承诺大幅不达标的情况；2018年度至 2020年度业绩承诺具有可实现性；本次交易对于交易对方获得股份以及股份锁定期的安排充分考虑了业绩承诺未能实现所可能产生的补偿义务，不存在业绩承诺存在较大业绩补偿敞口的情形，有利于维护上市公司和中小投资者的合法权益；对于极端情形下，补偿义务不能覆盖补偿责任的应对措施已在《业绩补偿业绩》中予以约定，并已作出风险提示。
法律意见书
（以下无正文）
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（此页无正文，为《北京市中伦律师事务所关于回复深圳证券交易所<关于对茂业通信网络股份有限公司的重组问询函>的法律意见书》的签署页）
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负责人： 经办律师：
张学兵 唐周俊
经办律师：
李科峰
2018年4月4日