跟踪评级报告
北京捷成世纪科技股份有限公司
主体与相关债项 2017年度跟踪评级报告
大公报SD【2017】077号主体信用
跟踪评级观点
跟踪评级结果：AA评级展望：稳定 北京捷成世纪科技股份有限公司（以下简称“捷上次评级结果：AA评级展望：稳定 成股份”或“公司”）主要从事音视频技术和影视内债项信用 容与版权运营等业务。评级结果反映了新媒体发展推
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|债券简称||额度||年限|）||跟踪评||上次评|
|||（亿元）||（年|||级结果||级结果|
||6||3|||AA||AA||

决方案仍可提高电视台节目制作效率和质量，通过收主要财务数据和指标 (人民币亿元)
购方式开展的影视内容与版权运营业务毛利率较高
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|项 目||2016||2015|2014|
||126.72||60.21|||
|所有者权益||90.41||43.34|17.28|
||32.78||22.11|||
|利润总额||11.19||5.91|2.80|
||6.25||1.26|||
|资产负债率（%）||28.65||28.02|26.18|
||20.94||20.87|||
|毛利率（%）||44.01||36.70|42.16|
||9.48||10.34|||
|净资产收益率（%）||10.99||12.37|15.31|
||7.53||3.95|||
|经营性净现金流/||||||
|||23.51||10.99|-24.44|
|总负债（%）||||||

扩展性的全业务平台，对多种广播电视相关业务提供强有力的支持；
·公司自主研发的高标清非编制作网系统和全台一体化网络解决方案仍可提高电视台节目制作效率和质量；
·2016年，公司完成对影视内容与版权运营业务子公评级小组负责人：吴洁洁 司的收购，该业务成为公司收入和利润的主要来评级小组成员：杨晓晨万克非
源，毛利率水平较高。
联系电话：010-51087768
客服电话：4008-84-4008 不利因素
传 真：010-84583355
·我国电视剧制作行业整体处于供过于求的状况，仍
Email：rating@dagongcredit.com
大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利
面临市场竞争加剧风险；
·公司影视剧制作业务毛利率波动较
大，仍存在一定投资和发行风险；
·公司通过收购相关企业进入影视剧
制作以及影视版权运营行业，收购
后的整合效果能否达到预期仍有一
定的不确定性且存在商誉减值风
险。
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。
六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
跟踪评级说明
根据大公承做的捷成股份存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
发债主体
捷成股份前身为北京捷成世纪科技发展有限公司，是由徐子泉、康宁、徐挺、郑羌等四位自然人于 2006年 8月 23日出资设立的有限责任公司。2009年 10月 23日，公司通过股东会决议，以截至 2009年9月30日经审计的净资产依法整体变更设立股份有限公司，整体变更后注册资本为 4,200万元。公司于 2011年 2月 22日在深圳证券交易所创业板上市，证券代码为300182，总股本增加为5,600万元。后经多次股权变更及增资（包括派送红股、配售新股、转增股本及增发新股等方式），截至 2016年末，公司注册资本为 25.62亿元，自然人徐子泉持股比例为36.36%，为公司控股股东和实际控制人。
公司主要从事音视频技术和影视内容与版权运营等业务，是国内专业音视频整体解决方案产品提供商之一。公司主要产品包括媒体资产管理系统解决方案、高标清非编制作网解决方案、全台多元异构一体化网络解决方案和全台统一监测与监控解决方案等，其中，首创产品主要包括面向广播电台的全台媒体资产管理系统、基于媒体资产管理平台的大型高清制作网络系统、省级电视台多元异构融合网络系统、全台统一监测与监控方案以及按照 ISO9001质量管理体系建设的编目中心等。截至 2016年末，公司纳入合并报表范围内的子公司共有 37家；纳入合并范围内的重要二级子公司共7家（详见表1）。
2013年以来，公司在原有音视频技术服务的基础上，延伸产业至音视频整体生态圈，通过收购等手段涉足影视内容制作以及影视版权运营领域。在影视内容制作领域，为继续丰富其影视制作板块的内容，公司于2013年末与广西电视台联合成立广西影捷电影制作公司，以打开东南亚华人市场，将中国影视与东南亚华人进行对接；2015年，公司全资收购了北京中视精彩影视文化有限公司（以下简称“中视精彩”）及东阳瑞吉祥影视传媒有限公司（以下简称“瑞吉祥”）两家影视公司，于2015年7月纳入合并报表范围。
2015年以前，公司持有星纪元影视文化传媒有限公司（以下简称“星纪元”）5%股份；2015年8月，公司使用自有资金3.25亿元购买星纪元25%的股权；2016年4月，公司使用5.25亿元自有资金获取25%股权；2016年9月，公司使用自有资金7.35亿元再次获取星纪元35%股份，通过分次交易，成为星纪元的控股股东，持股比例升至90%，于2016年4月纳入合并报表范围。在影视版权运营领域，2014年初，公
司参股捷成华视网聚（常州）文化传媒有限公司（以下简称“华视网聚”），使用现金 0.70亿元取得20%的股份；2016年 3月，公司通过发行股份和支付现金的方式支付32.00亿元取得剩余80%股权，完成对华视网聚的收购，持股比例为100%，并于2016年3月纳入合并报表范围。
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||表1 截至2016年末公司纳入合并报表范围内重要二级子公司情况（单位：万元、%）|||||||||
||序号||企业名称||注册资本||持股比例||主营业务|
|1||北京捷成世纪数码科技有限公司||5,000.00||100.00||技术推广服务、计算机技术培训、投资管理、计算机系统服务、数据处理、基础软件服务和应用软件服务等。||
|2||北京冠华荣信系统工程股份有限公司||7,240.00||100.00||广播电视系统工程及网络工程设计、安装调试、系统设备及软件研发、音视频设备销售及维修、专业系统维护保障、海外厂商产品代理等。||
|3||捷成世纪文化产业集团有限公司||50,000.00||100.00||电影电视节目制作发行、版权分销、文化艺术交流及策划、音视频专业技术培训、会议服务、计算机系统服务等。||
|4||东阳瑞吉祥影视传媒有限公司||5,600.00||100.00||电影电视节目制作发行、影视文化信息咨询、企业形象策划、摄影摄像服务等。||
|5||北京中视精彩影视文化有限公司||5,357.14||100.00||广播电视节目制作发行、文艺创作、投资管理、文化经纪业务等。||
|6||捷成华视网聚（常州）文化传媒有限公司||1,250.00||100.00||版权分销、版权分销技术咨询、技术推广和转染、电子信息技术咨询和推广等。||
|7||星纪元影视文化传媒有限公司||5,000.00||90.00||广播电视节目制作发行、设计制作黛利发布国内广告业务、组织文化艺术活动、剧本创作等。||

资料来源：根据公司提供资料整理
2016年4月27日，公司新设立全资子公司捷成世纪文化产业集团有限公司（原“捷成世纪文化产业有限公司”）。2016年6月22日，公司2016年第三次临时股东大会审议批准了《关于将部分全资及控股子公司股权转让给全资子公司的议案》，决定将目前所辖瑞吉祥、中视精彩、华视网聚、北京捷成世纪科技发展江苏有限公司和星纪元的股权整体划转至全资子公司捷成世纪，截至2016年末，上述5家公司的股权过户手续已办理完毕。完成此次股权转让后，捷成世纪成为公司从事影视内容与版权运营领域的业务实施主体。
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||表2 2013年以来捷成股份收购情况（单位：万元）|||||||||
||序|||||||||
||||收购标的||简称||收购价1||完成收购时间|
||号|||||||||
|1||北京极地信息技术有限公司49%股权||北京极地||3,342||2013.12.19||
|2||广东华晨影视舞台专业工程有限公司49%股权||广东华晨||5,723||2013.12.19||
|3||成都捷成优联信息技术有限公司49%股权||成都优联||3,635||2013.12.19||
|4||北京冠华荣信系统工程股份有限公司61.04%股权||冠华荣信||11,0382||2013.12.19||
|5||东阳瑞吉祥影视传媒有限公司100%股权||瑞吉祥||117,0003||2015.07.06||
|6||北京中视精彩影视文化有限公司100%股权||中视精彩||91,0804||2015.07.06||
|7||华视网聚（常州）文化传媒有限公司80%股权||华视网聚||320,0005||2016.02.29||
|8||星纪元影视文化传媒有限公司90%股权||星纪元||158,5006||2016.03.24||
|合 计||||||||-||

数据来源：根据公司提供资料整理
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
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||表3 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况|||||||||
||债券简称||发行额度||发行期限||募集资金用途||进展情况|
|16捷成01||6亿元||2016.12.09～2019.12.09||补充营运资金||已按募集资金要求使用||

资料来源：根据公司提供资料整理
宏观经济和政策环境
2016年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力
2016年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。根据国家统计局初步核算数据，2016年，我国实现国内生产总值744,127亿元，同比增长6.7%，增速同比下降0.2个百分点。其中，2016年第四季度国内生产总值同比增长6.8%，高于全年增速0.1个百分点，与2015年同期增速持平。分产业看，第一产业增加值63,671亿元，比上年增长3.3%；
1此处如无特殊说明则指采用非公开发行股份的方式进行。
2公司对冠华荣信的收购价支付方式中，包括8,043.57万元以非公开发行股份3,598,913股（每股22.35元）支付和2,994.6万元以现金方式支付。
3公司对瑞吉祥的收购价支付方式中，包括99,715.91万元以非公开发行股份49,315,483股（每股20.22元）支付和17,284.09万元以现金方式支付。
4公司对中视精彩的收购方式中，包括77,068.25万元以非公开发行股份38,114,863股（每股20.22元）支付和14,011.75万元以现金方式支付。
5公司对华视网聚的收购方式中，包括192,000万元以非公开发行股份113,020,955股（每股16.998元）支付和
128,000万元以现金方式支付。
6公司对分三次以现金支付的方式获取90%股权。
第二产业增加值 296,236亿元，比上年增长6.1%；第三产业增加值384,221亿元，比上年增长7.8%，占国内生产总值的比重为51.6%，比上年提高1.4个百分点，高于第二产业11.8个百分点，产业结构更趋优化。经济景气度方面，2017年1月，中国制造业PMI终值为51.3%，较上月降低0.1个百分点，但仍位于临界点之上。总的来看，2016年以来，国民经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，运行较为平稳，结构调整在加快推进，保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。
从国际形势来看，2016年以来，世界经济复苏总体不及预期，世界银行于2016年6月将2017年世界经济增长预期由3.1%下调至2.4%。
世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现出一种低增长、低物价、低利率、不平衡，且振荡加剧的特点。在宏观经济方面，美、欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存，新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融市场方面，发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观，此外，全球非金融企业债务水平进一步升高，成为全球金融市场中新的风险点。2016年11月9日，特朗普当选美国总统，其团队所主张的医疗、贸易、金融、外交等方面政策，预示美国战略收缩力度将加大，继英国脱欧之后，美国大选结果将增加全球经济的不可预见性和波动性。2016年12月14日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，美元走强的同时以原油为首的大宗商品价格不可避免地承受更大的压力，同时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力。整体而言，世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。
2015年以来，央行延续之前稳健的货币政策基调，更加注重松紧适度，适度预调微调。2015年内多次降息、降准，有效压低了短期流动性价格及社会融资成本。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性，改善社会融资结构，同时颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资难问题。2015年11月3日，国家发布“十三五”规划建议稿，建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展着力点的集中体现。2016年，央行在继续稳健货币政策的基础上，加强对供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续发展。2016年12月，中央经济工作会议于北京召开，会议要求坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，同时将促改革列入到经济工作重心，在稳增长的基调下改革将成为2017年经济工作的一大重点。
总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中，“十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位，新老
产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产业将会与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地产行业的有效投资。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。
行业及区域经济环境
●音频技术
音视频领域的数字化、网络化建设是国家信息化的重要组成部分，与其下游广电行业关联度很高；虽然广电行业发展已进入平稳期，但用户基数较大，具备内容及制作的历史优势以及首播优势；三网融合背景下广电行业面临巨大挑战，也有转型的新机遇
随着信息技术的进步和广泛应用，信息产业快速发展，信息化正在引起一场深刻的产业革命，信息资源已成为重要的生产力要素，促进了全球范围内的资源配置。信息化水平已成为衡量一个国家和地区的国际竞争力、现代化程度、综合国力和经济能力的重要标志。目前，信息化在国家战略上的高度有所提升，对于促进社会就业、拉动经济增长、调整产业结构和维护国家安全起到重要作用。
音视频领域的数字化、网络化建设是国家信息化的重要组成部分，也是我国文化信息传播产业与文化创意产业快速发展的重要驱动力量，属于音视频制作、控制和管理系统行业，其主要下游行业是广播电视行业（以下简称“广电行业”），两个行业关联度很高。2005～2010年，我国广电行业总收入增速波动上升；2011～2013年，在电信网络迅速发展的影响，我国广电行业总收入同比增速有所放缓；2014年以来，受到新媒体领域以及全行业结构转变的加速进行的冲击，我国广电行业收入增速逐年下降。
亿元 %
5,000 30
4,500
25
4,000
3,500
20
3,000
2,500 15
2,000
10
1,500
1,000
5
500
0 0
2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
广播电视总收入 收入同比增速
图12008～2015年广播电视总收入及同比增速
数据来源：根据Wind整理
目前，广电行业发展已进入平稳期；同时，广电网络在互联网与电信网络的竞争中不断改造提升，已进入数字化与网络化的阶段，由于用户基数庞大，我国广电行业仍保持较大体量。截至2016年末，我国拥有有线电视用户数 2.23亿户，其中有限数字电视用户数 1.97亿户，用户基数较大。另外广电系统拥有海量内容以及内容制作的历史优势，以及新型节目的首播优势。近年来热门的真人秀节目《奔跑吧兄弟》、《我是歌手》等等，均是由电视台引入国外优秀IP（IntellectualProperty）制作并在电视台首播，在观众中引领了跑步、怀旧等风潮与热门话题；电视剧方面，由热门小说IP改编的电视剧如《琅琊榜》、《花千骨》等在电视台及视频网站上热播，但电视台仍然有首播优势。
节目规划、采
内容提
访、素材搜集 业
电信业务 终
供商
务
端 用采集、收录
提
整合业务 厂 户网络运 供
商
营商 商
广电业务
编辑、制作
存储
网络硬件提供商
节目编排
图2音视频制作相关流程示意图
资料来源：根据公开资料整理
三网融合是指电信网、广播电视网、互联网在向宽带通信网、数字电视网、下一代互联网演进过程中，三大网络通过技术改造，其技术功能趋于一致，业务范围趋于相同，网络互联互通、资源共享，能为用户提供语音、数据和广播电视等多种服务。近年来，网络及手机视频发展迅速，截至 2016年末，中国网络视频用户已达 5.45亿人，同比增长8.1%，手机视频用户规模达 5.0亿人同比增长23.4%，增速远超有线及数字电视用户数。三网融合背景下，广电行业面临巨大挑战，但同时也有转型的新机遇；相比于互联网，传统有线电视的主要劣势在于交互功能单一和严苛的内容管控，但其优势在于图像质量高，直播效果好，内容创造方面的人才、经验及资源丰富。广电内容的深度数字化是其在有线电视网、电信网和互联网间传送、播发、管理等的前提，其内涵主要体现在将内容由以前的磁带编辑和播放的模拟制式转换为硬盘存储、制播的数字化形式7。有线电视企业在内容服务上占据优势，但其内容很多是以磁盘等介质存储的模拟数据，而非互联 7数字化大致可分为三个阶段：数字单机设备编辑和播放，不同业务单元链接为局部网络，数字编辑、存储、播发等全业务系统连接。
网处理的数字形式，如果不能将内容数字化，有线电视企业的内容服务将不能在电视、互联网等渠道中自由流转，有线电视企业的资源优势将会削弱；若顺利实现内容的数字化，广电行业仍有望在未来保持其竞争优势。
音视频整体解决方案将是未来产品的主流，新媒体的发展推动了音视频市场在非广电行业的快速发展，同时带来了对音视频整体解决方案的新需求；版权分销成为新媒体领域未来发展的重点方向
音视频整体解决方案出现之前，广电行业用户系统建设通常只是其子部门行为，即由某个单一业务部门组织和实施系统建设，极易形成“信息孤岛”现象，而实际上其各个业务部门、各个业务环节都是互相联系、密切配合的有机整体，需要整合各不同子部门需求、实现资源共享，以降低成本、提高效率。音视频整体解决方案实现了“功能整合、数据共享、广泛接入、跨部门协作、数据深度加工和分析”，成为行业发展的趋势，将是未来产品的主流。
新媒体也叫“第四媒体”，是基于数字技术网络媒体发展起来的一种新型媒体。一般而言，人们按照传播媒介的不同，把新闻媒体的发展划分为不同的阶段——以纸为媒介的传统报纸、以电波为媒介的广播和基于电视图像传播的电视，分别被称为第一媒体、第二媒体和第三媒体。1998年5月，当时的联合国秘书长安南在联合国新闻委员会上提出，在加强传统的文字和声像传播手段的同时，应利用最先进的第四媒体——互联网（Internet），自此，“第四媒体”的概念正式得到使用。新媒体与传统媒体最大的不同就在于其具有互动性、原创性和分众性，不仅带来内容的爆炸式增长，同时带来了对音视频整体解决方案新的需求。
新媒体领域的迅速发展给音视频行业在非广电领域的发展带来巨大动力。就细分市场来说，根据艾瑞咨询发布的中国网络广告核心数据显示，2013～2015年，我国网络广告市场规模分别为1,100.1亿元、 1,539.7亿元和 2,093.7亿元，2014～2015年同比分别增长40.0%和36.0%，增速明显；2013～2015年，我国移动广告市场规模分别为114.0亿元、323.9亿元和901.3亿元，2014～2015年同比分别增长184.1%和178.3%。2016年前三季度，我国网络广告市场规模为738.7亿元，同比增长33.0%，整体保持快速增长。从市场份额来看，在互联网视频领域，广告收入占总市场份额的70%以上，成为新媒体领域最主要的收入构成；2012年以来，版权分销收入占总市场份额的比重明显提升，已由 2009年的5.7%提升至 2015年的15%左右，成为新媒体领域未来发展的重点方向；视频增值服务以及其他服务市场份额合计在15%左右。
随着音视频资料在非广电领域的快速增长，广电外企业、部队、互联网科技公司、科研院校、政府机关及事业单位等客户在音视频制作、控制和管理上产生了巨大需求，近年来已开始加速对其音视频系
统进行设备更新和技术升级，为音视频整体解决方案提供了更广泛的市场空间。
音视频行业作为信息服务行业的分支，具有一定的进入壁垒；行业集中度较高，主要技术资源及客户资源掌握在少数大型音视频技术服务商手中
从行业的竞争格局来看，音视频技术属于信息服务行业的分支，主要受工业和信息化部、国家科技部等相关部委的宏观管理，并受国家广播电影电视总局相关政策的影响。在市场竞争的过程中，该行业具有一定的进入壁垒，一是由于行业涉及信源编解码技术、非编技术、海量存储技术、跨平台融合技术、全台监控监测技术等相关技术的综合运用，对技术和运营经验要求很高；二是由于该行业产品的应用涉及下游行业的生产、运营安全，因此，下游客户选择产品时非常重视产品的品牌及企业信誉；三是由于电子信息产业对维护国家安全具有十分重要的作用，国家提倡信息产品的自主知识产权化和国产化，广电、部队、政府机关和事业单位等客户，由于其自身的营运模式特点及业务需求，国外及国内中小型企业竞争对手不容易介入。因此，国内音视频技术行业的集中度较高，主要技术资源及客户资源掌握在少数大型音视频技术服务商手中。
●影视内容与版权运营
我国电视剧制作行业整体仍处于供过于求的状况，市场竞争加剧；
视频网站制播剧的迅速崛起等因素对电视剧市场环境产生深远影响；
国内网络视频付费点播业务快速增长，有利于数字版权市场的未来发展
电视剧作为电视台主打的节目类型，深受观众欢迎，其播出比重和收视比重一直以来都高居各类节目的首位，资源使用效率呈现良好状态。我国电视剧资源流通速度加快，近一半新剧当年首播。在电视剧生产市场的各类资源中，剧本无疑处于核心位置。“原创为主，改编为辅”的剧本获取模式，也是我国电视剧市场迈向成熟的一个重要表现。而从独立编剧的题材倾向性看，编剧已经形成了一种类型化创作的趋势，小众题材体现得尤其明显。另外，电视剧市场存在一些金牌编剧圈，他们的作品更多地得到了市场的认可，能够降低风险、稳定收视。然而我国电视剧行业一个畸形的发展趋势却异常明显，即收视最好的电视剧往往是最受质疑的电视剧，这对于一个正在走向成熟的电视剧市场是一个不合理的现象。
目前我国电视剧制作行业整体处于供过于求的状况，全国共6,000多家电视剧制作公司，仅约10%有产出，其中发行成功的电视剧占全部制作量的20%～30%，大量电视剧并未成功发行。2014年，视频网站制播剧迅速崛起，“一剧两星”政策出台，同时80后、90后群体的观剧口味在美剧、韩剧的影响下日新月异，电视剧市场环境正在发生剧烈
变化，对电视台、电视剧制作方、视频网站都产生了深远影响。
广电部门备案
第一阶段：
题材策划、公
公示、取得制 组建剧组
前期筹备
司内部立项
作许可证
第二阶段：拍
摄及后期制作
电视剧拍摄 开始预售 后期制作
广电部门审核
第三阶段：
公司内部审核
取得发行许可 发行销售
发行销售
证
图3电视剧制作相关流程示意图
资料来源：根据公开资料整理
2016年全国电影总票房为457.12亿元，同比增长3.73%，其中国产影片票房266.63亿元，占总票房的58.33%。公开上映的影片中，票房过亿影片共 84部，其中国产影片 43部。中国正成为仅次于北美的全球第二大电影市场，影视也越来越多的成为人们生活娱乐的重要组成部分。除了走进影院，人们也因为新媒体的便捷性，在绝大部分时间通过电脑、电视机顶盒、手机、平板等新媒体终端来观看影视节目。
因此，媒体平台的竞争演变成用户的争夺战，而争夺用户的核心则是围绕内容版权的竞争开展的，这推动着影视新媒体版权价值的不断提升。受益于广电、电信系统双向改造、无线4G/5G网络的开通以及OTTTV8、IPTV9的发展，我国数字版权业务处于起步后的快速发展阶段。此外，中国居民对影视的需求量呈跳跃式增长，而传统线下的实体院线数量已经不能满足用户需求，更多的需要依靠新媒体来填充，主要是指乐视、优酷、爱奇艺等主流视频网站。从大型视频网站付费业务收入和付费用户的爆发性增长中可以看出，随着我国人均 GDP的逐年增长，全民付费观影的时代即将到来，有利于数字版权市场的未来发展。
8OTT是“Over TheTop”的缩写，是指通过互联网向用户提供各种应用服务。这种应用和目前运营商所提供的通信业务不同，它仅利用运营商的网络，而服务由运营商之外的第三方提供。目前，典型的OTT业务有互联网电视业务、苹果应用商店等。
9IPTV又称交互式网络电视，是指利用宽带有线电视网的基础设施，以家用电视机作为主要终端，通过互联网络协议为用户提供包括电视节目在内的多种数字媒体服务。
版权内容消费环节
版权内容分销环节
内容 内容 内容
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|媒渠|体播道/终|放端|

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|用户/观众|

营销推广方
版权内容营销、推广环节
图4版权交易相关流程示意图
资料来源：根据公开资料整理
经营与竞争
公司主要从事音视频技术、影视内容与版权运营等业务；2016年，完成对影视内容与版权运营业务子公司的收购，该业务成为公司收入和利润的主要来源，毛利率水平较高；影视剧制作业务毛利率波动较大，仍存在一定投资和发行风险
公司主要从事音视频技术和影视内容与版权运营等业务，主要产品包括音视频整体解决方案以及硬件设备销售与集成服务等，音视频技术业务是公司收入和利润的主要来源。公司其他业务主要包括设备租赁、房租收入、工程设计以及销售返利等。2016年以来，影视内容与版权运营业务收入有所提升，成为收入和利润的主要来源。
2016年，公司营业收入同比增长48.26%，主要是公司通过收购的方式扩展影视内容与版权运营业务所致，其中合并华视网聚以及星纪元促使影视内容与版权运营业务收入同比增长3.27倍；此外，音视频技术业务收入同比下降28.99%，主要是由于公司减少利润较低的硬件设备销售业务所致。同期，受营业收入增长推动，公司毛利润同比增长77.71%，其中影视内容与版权运营业务毛利润同比增长2.74倍，音视频技术毛利润同比下降23.95%；毛利率同比上升7.31个百分点，主要是由于毛利率较高的影视内容与版权运营业务占收入比重有所增加，其中影视内容与版权运营业务毛利率同比下降7.04个百分点，主要是由于影视剧制作业务因各项目收益不同，会产生较大的毛利率波动所致，存在一定的投资和发行风险。
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||表4 2014～2016年公司收入、毛利润及毛利率情况10（单位：亿元、%）|||||||||||||
||||2016年||||2015年||||2014年|||
||项目|||||||||||||
||||金额||占比||金额||占比||金额||占比|
|营业收入||32.78||100.00||22.11||100.00||12.34||100.00||
|音视频技术||12.10||36.90||17.04||77.07||12.23||99.11||
|影视内容与版权运营||20.66||63.01||4.84||21.89||-||-||
|其他||0.03||0.09||0.23||1.04||0.11||0.89||
|毛利润||14.43||100.00||8.12||100.00||5.20||100.00||
|音视频技术||4.00||27.76||5.26||64.78||5.13||98.65||
|影视内容与版权运营||10.41||72.15||2.78||34.24||-||-||
|其他||0.01||0.09||0.08||0.99||0.07||1.35||
|综合毛利率||44.01||||36.70||||42.16||||
|音视频技术||33.11||||30.87||||41.95||||
|影视内容与版权运营||50.40||||57.44||||-||||
|其他||42.29||||34.78||||63.64||||

数据来源：根据公司提供资料整理
总体来看，公司主要从事音视频技术、影视内容与版权运营等业务；2016年，完成对影视内容与版权运营业务子公司的收购，该业务成为公司收入和利润的主要来源，毛利率水平较高；影视剧制作业务毛利率波动较大，仍存在一定投资和发行风险。预计未来1～2年，公司经营结构将保持稳定。
公司在音视频技术方面仍具有较强的技术研发实力，并建立了较强的研发团队，创新能力仍较强；通过持续不断的技术投入，公司可提高产品升级换代的速度和新技术、新工艺的运用水平
公司在音视频技术方面仍有着较强的技术研发实力，并建立了较强的研发团队，共有1,005名研发人员；2016年研发费用为1.05亿元，与去年持平。公司研发体系主要分为项目定制研发、产品研发和技术研发三部分，项目定制研发主要服务于公司 VIP客户，在产品的基础上，完成用户个性化需求的定制开发工作；产品研发和技术研发遵循立项、计划、开发、验证、发布五个阶段工作的要求，由产品委员会审批研发部门的立项申请，审批通过的项目开始启动研发过程，研发完成后进行测试验证发布，公司发布后的产品即可进入售前销售体系，面向产品适配客户进行销售。截至2016年末，公司共有软件著作权97项；申报专利共 33项，其中发明专利 30项、实用新型 3项；拥有商标 4项。此外，公司获得多项奖项，并在国内音视频技术领域首创 4项技术体系，为广电行业客户提供服务，创新能力较强；广电行业客户主要包括中央电视台、北京电视台和广西电视台等。
2016年，公司成立云技术事业群，专注于基础云平台技术研发，
10由于四舍五入的原因，本报告图表部分分项之和与合计项之间可能存在尾差。
云服务研发，致力于为广电行业、节目内容交易等客户提供云解决方案，目前研发成果已用于CCTV综合制作云以及云南台全台云媒资等项目。此外，公司继续推进JAOIP音频播总控系统、JAMP全媒体融合生成平台、JEMP综合制作平台、JMSP媒体内容比对检索平台的立项开发工作；同时，启动了 JDFS统一存储平台V2.0、4K字幕引擎的立项开发工作，Alpha版本已经发布测试。通过持续不断的技术投入，公司可提高产品升级换代的速度和新技术、新工艺的运用水平，使得公司在音视频技术方面保持业内较高水平。
●音视频技术
音视频技术是公司的传统优势业务，主要由公司本部、北京捷成世纪数码科技有限公司（以下简称“捷成数码”）和北京冠华荣信系统工程股份有限公司（以下简称“冠华荣信”）承担，主要产品包括音视频整体解决方案、媒体云平台及服务和虚拟工厂及Auro-3D技术等。
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||表5 公司音视频技术业务主要经营主体财务情况（单位：亿元、%）||||||||||||
||经营主体||时间||期末总资产||期末资产负债率||营业收入||利润总额|经营性净现金流|
|公司本部||2016年||105.09||21.97||3.97||1.08||-4.05|
|||2015年||46.40||18.96||4.97||1.33||2.30|
|捷成数码||2016年||3.83||11.44||2.69||0.56||0.21|
|||2015年||5.11||47.88||7.28||1.11||0.24|
|冠华荣信||2016年||5.17||70.68||4.39||0.27||2.43|
|||2015年||4.42||70.22||4.11||0.40||-0.33|

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年，公司通过收购股权的方式拓展业务板块至媒体云平台及服务和虚拟工厂及Auro-3D技术领域，形成对收入的有益补充
2016年，公司通过参股的方式拓展媒体云平台及服务业务和虚拟工厂及 Auro-3D技术业务。其中，在音视频技术业务方面，2016年 3月，公司以现金0.60亿元收购北京新奥特云视科技有限公司20%股权，从而开展媒体云平台及服务并增加对云技术平台的研发投入。在影视内容与版权运营业务方面，2016年2月，公司以现金0.16亿美元（折合人民币1.05亿元）收购AURO TECHNOLOGIESNV公司20%股权；2016年4月，以现金0.25亿元收购世优（北京）科技有限公司25%股权，进而研发和销售沉浸声技术产品和虚拟工厂产品，并加大对于虚拟现实、增强现实的技术研发与市场推广。媒体云平台是广电行业及新媒体未来的发展方向，公司将自身产品与媒体云平台、虚拟工厂以及Auro-3D技术相结合，并在2016年开始产生收入；未来，媒体云平台及服务和虚拟工厂及Auro-3D技术业务将继续形成对收入的有益补充。
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||表6 2014～2016年公司音视频技术板块收入、盈利构成情况11（单位：亿元、%）|||||||||||||
||||2016年||||2015年||||2014年|||
||项目|||||||||||||
||||金额||占比||金额||占比||金额||占比|
|营业收入||12.10||100.00||17.04||100.00||12.23||100.00||
|音视频整体解决方案||11.18||92.40||17.04||100.00||12.23||100.00||
|媒体云平台及服务||0.85||7.02||-||-||-||-||
|虚拟工厂及Auro-3D技术||0.07||0.58||-||-||-||-||
|毛利润||4.00||100.00||5.26||100.00||5.13||100.00||
|音视频整体解决方案||3.56||89.00||5.26||100.00||5.13||100.00||
|媒体云平台及服务||0.42||10.50||-||-||-||-||
|虚拟工厂及Auro-3D技术||0.02||0.50||-||-||-||-||
|毛利率||33.11||||30.87||||41.95||||
|音视频整体解决方案||31.86||||30.87||||41.95||||
|媒体云平台及服务||49.64||||-||||-||||
|虚拟工厂及Auro-3D技术||32.34||||-||||-||||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司的媒体资产管理系统仍能为电视台建立具有扩展性的全业务平台，对多种广播电视相关业务提供强有力的支持；公司自主研发的高标清非编制作网系统和全台一体化网络解决方案仍可提高电视台节目制作的效率和质量
公司主要为电视台、电台、有线电视运营商、出版社、报社等媒体平台提供音视频整体解决方案，主要客户包括中央电视台、北京电视台、广西电视台以及广西人民广播电台等。音视频整体解决方案是指针对音视频系统业务特点，将音视频资料的制作、控制和管理等各种功能进行整合，提供具有统一的存储平台、数据格式、数据接口、通讯标准和技术规格的一系列IT软硬件产品的完整组合，其中又包括媒体资产管理系统解决方案、高标清非编制作网解决方案和全台多元异构一体化网络解决方案等三个子系统。
媒体资产管理系统解决方案核心功能是解决应用单位媒体资产的集中统一存储和编目检索再利用服务，其本质上是一个多媒体信息收集、整理、存储、检索、再利用的完整平台。媒体资产管理系统将为电视台带来以媒体资料数字化存储为核心的同时，实现采、编、播、管、存的数字化和网络化的管理。基于数字媒体资源为核心的运营模式将为电视台带来业务实现手段的转变和业务核心管理的提升，帮助电视台建立具有扩展性的全业务平台。深度数字化完成后，各业务单元的孤岛式网络连成一体，实现播出系统、备播系统、媒资系统、节目生产管理系统、制作系统业务流程的互联互通，实现从制作到播出、全程、全网“文件化”传输。公司的媒体资产管理系统能充分满足电
11由于四舍五入的原因，本报告图表部分分项之和与合计项之间可能存在尾差。
视台对历史的、正在产生的、具有保存价值的资料进行收集、整理、存储和再利用的需求，同时作为内容平台为多种广播电视相关业务提供强有力的支持。
高标清非编制作网是指在数字化条件下，借助计算机技术对视频素材进行非线性视频编辑、加工、处理的计算机网络。它将传统模拟方式下视频编辑（制作）系统中的特技发生器、录像机、录音机、编辑机、调音台及图形创作系统等设备的功能整合至专用电脑来实现。
非编制作网，是将两台以上、几十台甚至几百台的专用电脑连成网络，实现编辑资源共享，这样节目编辑、字幕、配音、特技和动画等可以在不同功能的专用电脑上分别同时进行。非编制作网是随着音视频领域数字化、网络化的快速发展而出现的，极大地提高了节目的制作效率和质量。公司自主研发而成的适用于各级电视台、节目制作中心、独立节目制作服务机构等用户的高标清非编制作网系统（兼容标清），同时可实现与媒体资产管理系统、播出系统等其他业务系统有效对接，进一步提高了节目的制作效率和质量。
全台一体化网络是指以实现广播电台、电视台资源统一调度及共享为目的，通过构建一个电视台全台互联互通的基础平台，将电视台各个业务处理流程连为一体构成全台网，充分发挥数字化、网络化的技术优势，实现各业务系统媒体信息和数据的互联互通，提高各业务系统间交互的效率和准确性，从而提高电视台节目制作生产的质量和效率。公司的全台多元异构一体化网络解决方案，以面向服务的体系结构为基础，通过构建全台互联互通平台，将多元异构的系统和产品有效联结在一起，使之处于统一调配和管理之下，实现广播电台、电视台业务的精细化管理，将生产环境从“局部优化”提升到“整体优化”，从而提高节目制作生产的质量和效率，增强综合竞争力。
图5音视频整体解决方案示意图
资料来源：根据公司提供资料整理
信息安全系统是指为客户提供音视频领域软硬件一体化安全服务，产品以全台统一监测与监控解决方案为主。监测与监控解决方案是指通过建立集中的监测展示和报警平台，从全台业务角度对音视频系统的IT设备、音视频专业设备、音视频信号进行状态、性能和质量的集中监测，及时发现并定位业务运行中的技术故障和隐患，提高响应及处理能力，为音视频系统业务运行提供安全保障。
音视频工程是指包括前述一种或多种产品的综合服务，是指公司拥有为广播电视台以及各类影剧院量身打造的专业化音视频工程解决方案，可为客户提供包括演播室舞台灯光、电视转播车、3G/4G传输、卫星收录、媒体资产管理、高清非编制作网络和播出总控平台等业务系统，全面满足广播电视台的采、编、播、管、存的各项业务要求。
运维、代维及技术服务是指根据维护服务合同，公司及所属运维部门综合利用各种IT运维支撑工具提供的确保用户基础设施和应用系统正常、安全、高效、经济运行的服务。硬件设备销售与集成服务是指向客户直接销售外购的计算机相关产品以及摄录编设备等。
上游设备制造和软件开发行业竞争较为充分，仍有利于公司自主制订采购计划，并有效地控制采购成本；2016年，受到公司扩充影视内容与版权运营板块，音视频技术类采购占总采购成本比重明显下降公司音视频技术业务的上游供应商主要仍是IT设备制造商、音视频设备制造商、软件开发商、信息服务商和互联网服务提供商等。硬件设备制造业的发展时间长，随着技术的进一步成熟，设备价格呈下降趋势；公司采用的软件主要由几家国际大型软件开发商提供，这些产品虽然品牌相对集中，但供应充足、采购方便，价格也呈下降趋势。
此外，设备制造和软件开发行业竞争仍较为充分，且没有区域性、季节性的限制，仍有利于公司自主制订采购计划，并有效地控制采购成本。
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||表7 2014～2016年公司音视频技术类采购情况（单位：万元、%）|||||||
||项目||2016年||2015年||2014年|
|采购金额||91,258||122,742||77,709||
|占采购总成本比重||42.99||80.52||100.00||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年，公司音视频技术类采购金额同比下降25.65%，主要是由于公司削减硬件设备销售业务量，导致采购硬件数量下降；同时，随着公司完成对影视内容与版权运营板块的扩充，音视频技术类采购金额占总采购成本比重明显下降。
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|表8 2016年公司音视频技术业务前五名供应商情况（单位：万元、%）|||||||
|序号||单位名称||金额||占比12|
|1|供应商一||22,750||24.93||
|2|供应商二||13,996||15.34||
|3|供应商三||2,801||3.07||
|4|供应商四||2,174||2.38||
|5|供应商五||1,243||1.36||
|合 计|||42,965||47.08||
|数据来源：根据公司提供资料整理|||||||

国内采购方面，公司与主要上游供应商维持长期合作关系，价格由供应商根据市场情况进行报价，一般采用货到付款的方式进行结算，部分定制类产品存在预付款项的情况；国外采购方面，公司主要通过中国仪器进出口（集团）公司等国内代理商进行采购。2016年，公司音视频技术业务前五大供应商采购金额占该业务总采购金额的47.08%。
公司音视频技术业务的下游客户涉及行业较多、需求较广；2016年，广电行业客户销售额占比有所上升
公司音视频技术业务的下游客户涉及行业较多、需求较广。目前，下游客户主要集中在广电行业、部队、互联网科技公司、科研院校、政府机关和事业单位等；由于近几年，广电行业已进入平稳发展阶段， 2016年，广电行业客户销售额占比有所上升，主要是公司削减硬件设备销售量导致非广电行业客户销售金额减少所致。
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||表9 2014～2016年公司音视频技术业务分行业客户销售情况（单位：亿元、%）|||||||||||||
||||2016年||||2015年||||2014年|||
||行业|||||||||||||
||||金额||占比||金额||占比||金额||占比|
|广电行业客户||5.78||47.52||5.91||34.22||8.70||70.52||
|非广电行业客户13||5.58||45.94||10.31||59.71||2.59||20.99||
|部队客户||0.19||1.55||0.24||1.37||0.35||2.85||
|院校及科研院所||0.09||0.72||0.15||0.88||0.11||0.85||
|机关、事业单位及其它||0.52||4.27||0.66||3.81||0.59||4.79||

数据来源：根据公司提供资料整理
从区域分布来看，公司产品和服务的销售区域仍主要包括华北、华东、华南、华中等地区，其中华北地区收入贡献占总销售收入的50%以上；公司的主要办公场所位于北京，客户资源以北京为中心向外辐射。此外，公司新收购的华视网聚在全国具有较为广泛的客户资源，并表后公司产品和服务的区域分布将进一步扩散。
12指占公司音视频技术业务总采购金额的比例。
13此处指广电行业外的企业客户。
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|表10 2016年公司音视频技术业务前五名客户情况（单位：万元、%）|||||||
|序号||单位名称||金额||占比14|
|1|客户一||11,426||9.45||
|2|客户二||8,790||7.27||
|3|客户三||4,775||3.95||
|4|客户四||3,634||3.00||
|5|客户五||3,596||2.97||
|合 计|||32,222||26.64||
|数据来源：根据公司提供资料整理|||||||

2016年，随着公司新进入影视内容与版权运营领域，公司音视频技术类销售金额占销售总金额的比重明显下降。公司与包括中央电视台在内的各大卫视合作关系良好，广电行业客户依照项目进度按比例进行款项结算，非广电行业客户则通过协商确定付款方式。2016年，公司音视频技术业务前五大客户销售金额占该业务总销售金额的26.64%，客户集中度较低。
●影视内容与版权运营
公司通过收购等手段进入影视内容与版权运营领域，主要业务包括影视剧制作和影视版权运营，其中影视剧制作主要经营主体为中视精彩、瑞吉祥和星纪元，影视版权运营主要经营主体为华视网聚。
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||表11 公司影视内容与版权运营业务主要经营主体财务情况（单位：亿元、%）|||||||||||
||||||期末||期末资产||营业|利润总额|经营性|
||经营主体||时间|||||||||
||||||总资产||负债率||收入||净现金流|
|中视精彩||2016年||8.44||54.75||4.90||1.45|-0.84|
|||2015年||7.60||66.53||2.96||1.30|-1.32|
|瑞吉祥||2016年||6.00||25.48||2.68||1.67|0.57|
|||2015年||4.44||36.84||2.28||1.27|0.18|
|华视网聚||2016年3～12月||18.76||54.41||12.11||5.32|5.76|
|||2015年15||7.90||50.01||7.95||3.57|6.47|
|星纪元||2016年4～12月||4.46||34.00||1.92||1.23|0.94|
|||2015年16||3.02||49.24||2.30||1.35|-0.44|

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年3月，华视网聚纳入公司合并报表范围，公司新增影视版权运营业务收入；2016年4月，公司分次取得星纪元另外60%的股份，总持股比例升至90%，成为控股股东，星纪元纳入公司合并报表范围。
从毛利率方面来看，影视剧制作以及影视版权运营毛利率仍处于较高 14指占公司音视频技术业务总销售金额的比例。
15华视网聚2015年未并入公司合并报表范围。
16星纪元2015年未并入公司合并报表范围。
水平。
2016年 4月 27日，公司新设立全资子公司捷成世纪。2016年 6月22日，瑞吉祥、中视精彩、华视网聚、北京捷成世纪科技发展江苏有限公司 1和星纪元已整体划转至捷成世纪。完成此次股权转让后，捷成世纪将作为公司未来从事影视内容与版权运营领域的业务实施主体。
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||表12 2015～2016年公司影视内容与版权运营板块收入构成情况（单位：亿元、%）|||||||||
||||2016年||||2015年|||
||项目|||||||||
||||金额||占比||金额||占比|
|营业收入||20.66||100.00||4.84||100.00||
|影视剧制作17||9.59||46.42||4.84||100.00||
|影视版权运营18||11.07||53.58||-||-||
|毛利润||10.41||100.00||2.78||100.00||
|影视剧制作||4.93||47.36||2.78||100.00||
|影视版权运营||5.48||52.64||-||-||
|毛利率||50.40||||57.44||||
|影视剧制作||51.41||||57.44||||
|影视版权运营||49.52||||-||||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司通过收购影视剧制作以及影视版权运营方面的企业，有效获得上游成熟稳定的采购渠道，仍有利于资源整合；但收购后的整合效果能否达到预期仍存在不确定性
在影视剧制作方面，公司上游的主要采购项目包括剧本、剧本改编服务，专业人员（如演员、制片人等）的劳务，各类拍摄器材、服装，设备购买或租赁，后期特效制作和场地租赁等。
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||表13 2015～2016年公司影视内容与版权运营业务采购情况（单位：万元、%）|||||||
||类别||项目||2016年||2015年|
|影视类||采购金额||38,755||29,697||
|||占采购总成本比重||18.26||19.48||
|版权类||采购金额||82,276||-||
|||占采购总成本比重||38.76||-||

数据来源：根据公司提供资料整理
在影视版权运营方面，2016年，公司正式完成对华视网聚的收购，其中，版权交易业务即为收购华视网聚而新增加的业务。华视网聚在版权分销领域仍处于领先地位，主要经营模式为通过向上游采购影视 17星纪元于2016年4月纳入公司合并报表范围，故影视剧制作包含星纪元4月以来的营业收入。
18影视版权运营业务主体为华视网聚，由于2016年3月新纳入公司合并报表范围，故影视版权运营业务收入只
包含华视网聚3月以来的营业收入。
节目独家版权，再向下游新媒体平台进行分销获得收入。对于分销版权内容的具体类型，华视网聚分销版权内容涵盖电影、电视、综艺、动画等。华视网聚上游客户主要包括版权发行和出品方及版权拥有者，并建立了完善的市场信息调研、影片价值评估、视频版权采购、数据分析、版权分销、版权运营以及影视产品一体化的运营体系，同时，与中影、万达、华谊、星美、光线传媒、小马奔腾、华录百纳、华策等多家出品公司建立长期稳定的合作关系。目前，华视网聚已积累了4万余小时的视频内容，形成涵盖电影、电视剧、动漫、综艺等数字内容矩阵，包括国产电影《美人鱼》和奥斯卡获奖影片《荒野猎人》等的新媒体版权。
公司收购中视精彩、瑞吉祥和星纪元，因而开展了影视类采购，采购额占总成本比重不高，主要由剧本、演员薪酬以及发行费用等构成。2016年，公司版权类业务采购总额占比为38.76%，成为影视内容与版权运营业务主要的采购类别。
公司主要上游客户为传媒公司，行业分布相对集中。2016年，公司影视内容与版权运营业务前五大供应商采购金额占该业务总采购金额的34.41%，供应商集中度较低。
公司通过收购及控股相关企业进入影视剧制作以及影视版权运营行业，但收购后的整合效果能否达到预期仍存在不确定性。
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|表14 2016年公司影视内容与版权运营业务前五名供应商情况（单位：万元、%）|||||||
|序号||单位名称||金额||占比19|
|1|供应商一||16,933||13.99||
|2|供应商二||7,358||6.08||
|3|供应商三||6,132||5.07||
|4|供应商四||5,660||4.68||
|5|供应商五||5,558||4.59||
|合 计|||41,642||34.41||
|数据来源：根据公司提供资料整理|||||||

2016年，公司影视内容与版权运营业务客户以非广电系统客户为主，且占比有所提升；版权运营业务主体华视网聚仍拥有完备的销售模式，有效维护市场份额的同时有助于整合版权内容
在影视剧制作方面，公司作为电视剧的制作及发行商，其主要客户包括电视台、新媒体以及其他发行代理机构。随着互联网媒体的兴起，互联网媒体企业也逐渐成为其重要下游客户。
在影视版权运营方面，公司借助华视网聚已建立的良好下游渠道，继续对市场进行拓展，扩大市场份额，并通过不断挖掘渠道特色及媒体资源，针对服务、整体宣发、资源调度，发展成为全产业媒体分销
19指占公司影视内容与版权运营业务总采购金额的比例。
集群。华视网聚下游客户主要包括视频分享网站、视频门户网站、TV端领域以及无线领域等。2015年以来，华视网聚通过直接采购或版权置换等方式获得了已上线的电影的新媒体版权；通过“热门院线电影搭售片库组合”的方式向下游客户进行组合销售，并与下游视频媒体客户开展框架协议的销售模式，让下游新媒体渠道在维持可控成本的基础上吸引新用户，满足用户的差异化播放需求，有利于下游视频媒体锁定采购成本，维持市场份额，同时仍有助于华视网聚整合版权内容。
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||表15 2015～2016年公司影视内容与版权运营业务分行业销售情况|||||||||
||||2016年||||2015年|||
||行业|||||||||
||||金额（亿元）||占比（%）||金额（亿元）||占比（%）|
|广电行业客户||2.59||12.57||0.77||15.88||
|广电行业外企业客户||17.92||86.86||4.07||84.12||
|部队客户||0.12||0.57||-||-||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年，公司影视内容与版权运营业务客户以非广电系统客户为主，且占比有所提升；由于开展版权运营业务，其销售收入占总收入的比重增加，因此影视内容业务销售收入占比有所降低；其中2016年影视剧收入前五名的剧目包括4部电视剧和1部网络剧。
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||表16 2016年公司影视剧前五名收入情况（单位：亿元、%）|||||||
||序号||剧目名称||收入||占影视剧制作业务收入的比例|
|1||三八线||0.79||8.27||
|2||恋恋阙歌||0.71||7.44||
|3||兄弟们开火||0.64||6.69||
|4||特种兵之霹雳火||0.60||6.29||
|5||好想好想爱上你||0.52||5.41||
|合 计||||3.27||34.09||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司版权运营业务主体华视网聚的经营方式是将已采购的信息网络传播权以单片或片库的形式向下游新媒体企业进行数字分销，被授权的下游新媒体企业不再具有转授权的权利；售价根据不同销售模式在采购价格基础上加价来确定。2016年，公司影视内容与版权运营业务前五大客户销售金额占该业务总销售金额的20.16%。
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|表17 2015年及2016年公司影视内容与版权运营业务前五名客户情况（单位：万元、%）|||||||
|序号||单位名称||金额||占比20|
|1|客户一||16,933||8.20||
|2|客户二||7,358||3.56||
|3|客户三||6,132||2.97||
|4|客户四||5,660||2.74||
|5|客户五||5,558||2.69||
|合 计|||41,642||20.16||
|数据来源：根据公司提供资料整理|||||||

公司治理与管理
公司前身为北京捷成世纪科技发展有限公司，成立于2006年8月23日，于2009年10月28日整体变更为股份有限公司。截至2016年末，公司注册资本为25.62亿元，自然人徐子泉持股比例为36.36%，是公司控股股东和实际控制人。
公司按照《公司法》、《公司章程》21及其他相关法律、法规及规范性文件的规定建立了股东大会、董事会及其下属各专门委员会、监事会、经营管理层等权力、决策、监督及经营管理机构，明确了其各自的职权范围，建立了有效的法人治理结构。公司不断健全内部组织机构和控制制度，管控机制和约束机制更加完善和顺畅。
未来1～2年，公司将以打造具有国际创新技术的数字文化传媒集团为目标，推进全产业链综合布局，围绕“技术”和“内容”两类核心产品，依赖高粘度客户群，基于视音频创新科技和海量新媒体影视内容库，拓展创建多渠道、多平台，实现多轮次业务变现，构架及完善捷成世纪数字文化价值生态。
音视频技术业务方面，公司在战略上进一步发展和深化公司在视音频技术领域的一体化服务优势，同时加强技术创新和研发投入，拓展市场，加快国际化进程。公司具体发展计划包括，第一，与AVID22进行全面战略合作，提升公司在影视制作技术方面的国际竞争力；第二，在新媒体和融合媒体市场上，进一步巩固公司在云平台领域的优势，继续为广电行业、音视频领域提供技术解决方案；第三，保持并加快AR&VR领域研发和市场开拓；第四，加强公司在音频制作与译制技术方面的研发与投入，进一步扩大公司在此领域的竞争优势；第五，继续加大公司在版权监管与版权运营领域的技术开发，扩大公司在未来版权市场的运营和盈利能力。
20指占公司影视内容与版权运营业务总销售金额的比例。
21截至2016年8月末，公司注册资本增加至25.62亿元。
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||Avid（爱维德）技术公司是一家提供从节目制作、管理到播出的全方位数字媒体解决方案的公司，总部设在美|
|国马萨诸塞州，主要产品包括Media Composer、Pro Tools和VENUE等专业音频、视频及现场扩声制作工具等。||

影视剧制作业务方面，公司各影视子公司将加大影视作品投放力度和加大拍摄投入；2017年计划播出（上映）及未来投资拍摄计划包括47部电视剧、24部电影、9部网络剧以及4档综艺栏目；其中，截至2017年3月末，电视剧《淘气爷孙》、《火线出击》和《向前一步是幸福》已播出，电影《欢乐喜剧人》和《冰雪大作战》即将上映；网络剧《小男人周记之五家有喜》一期已发行。
新媒体版权运营业务方面，公司将大力拓展新媒体版权运营业务，提升内容质量大力拓展新媒体版权运营业务。同时，公司将关注海量内容库的质量和运营效果，将精品内容、规模化内容整合运营，用以满足视频网站、门户网站影视内容在质和量上的要求，同时有效节省平台运营成本、提高运营效率，让平台和渠道更加专注于自身核心构架或流量。
未来，公司将基于自身信息技术和音视频技术的积累，进一步研发智慧教育、智慧医疗、智慧水务等技术和产品，把市场拓宽到智慧城市服务领域。
截至2017年3月末，公司主要在建项目包括常州新大楼工程、通信杆塔建设项目、中国-马来西亚钦州产业园区启动区弱电通信管沟工程和沙河基地扩建工程，预算额总计1.81亿元；其中，常州新大楼工程项目为公司正在筹建的西太湖数字媒体中心项目一期工程，现已取得编号为地字第 32040020135007号的《建设用地规划许可证》，其他许可证正在办理中。
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||表18 截至2017年3月末公司主要在建项目情况（单位：万元）|||||||
||工程项目名称||预算额||目前投入资金||预计完工日期|
|常州新大楼工程||16,000.00||562.42||-||
|中国-马来西亚钦州产业园区启动区弱电通信管沟工程||1,464.31||474.33||-||
|通信杆塔建设项目||307.53||36.91||2017年||
|沙河基地扩建工程||290.00||188.97||2017年||
|合计||18,061.84||1,262.64||-||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司是音视频制作的龙头企业，专注于音视频系统的设计、开发和实施，为客户提供软硬件一体化服务。在音视频技术方面，公司的媒体资产管理系统仍能为电视台建立具有扩展性的全业务平台，并对多种广播电视相关业务提供强有力的支持；自主研发的高标清非编制作网系统和全台一体化网络解决方案仍可提高了电视台节目制作的效率和质量；2016年，公司通过收购股权的方式拓展业务板块至媒体云平台及服务和虚拟工厂及Auro-3D技术领域，形成对收入的有益补充。
在影视内容与版权运营方面，2016年完成对影视内容与版权运营业务子公司的收购，该业务成为公司收入和利润的主要来源，毛利率水平
较高；通过收购该方面企业，有效获得上游成熟稳定的采购渠道，仍
有利于资源整合；版权运营业务主体华视网聚仍拥有完备的销售模式，维护市场份额的同时也有助于其整合版权内容。但我国电视剧制作行业整体仍处于供过于求的状况，面临市场竞争加剧风险，同时，公司收购整合效果能否达到收购预期仍存在一定的不确定性；公司影视剧制作业务毛利率波动较大，仍存在一定投资和发行风险。综上所述，公司具有很强的抗风险能力。
财务分析
公司提供了2016年财务报表。天衡会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2016年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。
资产质量
2016年末，公司资产规模快速增长，非流动资产比重上升；收购子公司华视网聚剩余80%股权以及星纪元额外60%股权，导致商誉大幅增加，但子公司经营情况若达不到预期，则存在商誉减值风险
2016年末，公司资产规模为126.72亿元，同比快速增长，并以非流动资产为主，其中，非流动资产在总资产中占比为61.49%，同比有所上升。
亿元 %
140 77.92 100
2014年末 2015年末 2016年末
非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比
图62014～2016年末公司资产构成情况
2016年末，公司流动资产主要由应收账款、货币资金、预付款项和存货构成，上述四项合计占流动资产的95.14%。
其他
4.86%
存货 货币资金
10.56% 29.45%
预付款项
21.76%
应收账款
33.37%
图72016年末公司流动资产构成情况
2016年末，公司应收账款为16.28亿元，同比增长37.97%，主要是由于合并报表范围新增华视网聚和星纪元两家子公司的应收账款；
账龄在1年以内的占76.30%。2016年末，公司应收账款前五名单位余额占应收账款总额的比重为21.73%；计提坏账准备0.41亿元。
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||表19 2016年末公司应收账款前五名单位情况（单位：亿元、%）||||
|客户名称||金额||占比|
|上海聚力传媒技术有限公司||1.18|6.67||
|上海东方明珠新媒体股份有限公司||0.75|4.23||
|数码辰星科技发展（北京）有限公司||0.66|3.73||
|北京风行在线技术有限公司||0.63|3.57||
|中央电视台||0.62|3.53||
|合 计||3.85|21.73||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年末，公司货币资金为14.37亿元，主要为银行存款和其他货币资金，其他货币资主要为银行承兑汇票等票据的保证金；货币资金同比增长45.32%，主要是由于银行存款有所增加；受限货币资金为93.42万元，为履约保证金。2016年末，公司预付款项为10.62亿元，同比增长2.21倍，主要是由于合并报表范围新增子公司的预付款项所致，其中主要由制作尚未完成的影视剧构成；从账龄角度看，1年以内占比为88.06%。2016年末，公司存货为5.15亿元，同比增长4.15%，主要由库存商品23、在产品24、发出商品及原材料25构成；计提存货跌价准备0.22亿元。
23库存商品是指公司已入库的电影、电视剧等各种产成品之实际成本。
24在产品是指制作中的电影、电视剧等成本，此成本于拍摄完成取得《电影片公映许可证》或《电视剧发行许可
证》后转入已入库影视片成本。
25原材料是指为拍摄影视剧购买或创作完成的剧本支出，在影视剧投入拍摄时转入在拍影视剧制作成本。
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||表20 2016年末公司存货中前五名影视作品情况（单位：万元、%）||||||
|客户名称|||金额|占比||拍摄或制作进度|
|建军大业||6,748.82||12.56|后期制作||
|我的继父是偶像||3,422.00||6.37|发行中||
|面具背后||3,000.00||5.58|发行中||
|大地惊雷||2,388.19||4.44|发行中||
|我的压寨男人||1,895.56||3.53|发行中||
|合 计||17,454.58||32.48|-||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年末，公司非流动资产主要由商誉、长期股权投资和无形资产构成，三项合计占非流动资产的94.54%。
其他
5.46%
长期股权
商誉 投资
71.28% 13.89%
无形资产
9.37%
图82016年末公司非流动资产构成情况
2016年末，公司商誉为55.54亿元，同比增加36.86亿元，主要是由于 2016年公司完成对华视网聚26剩余80%股权的收购增加商誉29.28亿元以及对星纪元27额外60%股权收购增加商誉7.89亿元所致。
同期，公司长期股权投资为10.82亿元，同比增长61.78%，主要是由于公司以现金3.71亿元收购北京中喜合力文化传媒有限公司30%的股权，以现金2.08亿元收购深圳市宏禧聚信广告有限公司20%的股权，以0.16亿美元（折合人民币1.05亿元）收购AURO TECHNOLOGIES NV公司20%的股权，以现金0.60亿元收购北京奥特云视科技有限公司20% 26中联资产评估集团有限公司对华视网聚进行评估，评估基准日为2015年6月30日，其所有者权益账面值为27,772.30万元，评估值为400,687.96万元，评估增值372,915.66万元，增值率1,342.76%。公司对于华视网聚剩余80%股权收购拟购买资产价格为320,000万元，将发行的总股份数额113,020,955.00元计入公司股本，发行股票价格与面值差额1,806,979,045.00元计入资本公积，将购买资产应支付的现金1,280,000,000.00元计入公司其他应付款，交易对价与拟购买资产可辨认净资产公允价值的差额确定为商誉。
272016年4月11日，公司完成收购星纪元25%股权，根据冯建、姜银贵关于星纪元于2016至2018年度的业绩承诺，按照星纪元2016年预测净利润14,000万元的15倍市盈率作为估值基础，公司受让冯建、姜银贵持有的
星纪元25%股权的交易对价确定为52,500万元，加上此前公司持有星纪元30%股权情况，收购完成后，公司持有
星纪元55%股权，由此确认合并商誉78,909.81万元。
的股权；此外，公司通过发行股份和支付现金控股华视网聚和星纪元后，该部分长期股权投资被冲减。同期，公司无形资产7.30亿元，同比增加6.83亿元，主要是由公司合并报表范围新增子公司华视网聚的影视剧版权构成。
2014～2016年，公司存货周转天数分别为 81.94天、89.64天和99.02天，周转效率有所下降，公司存货主要为制作中和已入库的电影、电视剧等，结转周期较长；应收账款周转天数分别为 174.56天和158.27天和154.20天，周转效率有所提升。
截至 2016年末，公司受限资产为 0.22亿元，占期末总资产和净资产的比重分别为0.17%和0.24%，其中用于开具保函保证金的受限货币资金为 0.09亿元，用于抵押的房产账面价值为 0.22亿元。公司董事长徐子泉将持有的捷成股份部分限售流通股进行股权质押。截至2017年3月末，徐子泉持有捷成股份851,745,445股，占公司总股本33.26%；其中，累计质押公司股份 385,436,042股，占其持有公司股份总数的45.25%，占公司股份总数的15.05%。
综合来看，2016年末，公司资产规模快速增长，非流动资产比重上升；收购子公司华视网聚剩余80%股权以及星纪元额外60%股权，导致商誉大幅增加，但子公司经营情况若达不到预期，则存在商誉减值风险。
资本结构
2016年末，公司负债规模有所增长，仍以流动负债为主，资产负债率仍处于较低水平；受到资产收购及发行新股的影响，公司所有者权益大幅增加
2016年末，公司负债规模为36.31亿元，同比有所增长，并以流动负债为主；流动负债占总负债的比重为73.61%，有所下降，主要是公司发行6亿元公司债导致非流动负债占比上升所致。
亿元 %
40
9.58
100 35
||
|-|
|26.73|

||
|-|
|6.13|

2014年末 2015年末 2016年末
非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比
图92014～2016年末公司负债构成情况
2016年末，公司流动负债主要由短期借款、其他应付款、应付账
款和应交税费构成，四项合计占流动负债的88.90%。
其他
11.10%
应交税费
5.90%
其他应付款
短期借款
20.41%
46.67%
应付账款
15.91%
图102016年末公司流动负债构成情况
2016年末，公司短期借款为12.47亿元，由保证借款6.42亿元、信用借款5.70亿元和抵押借款0.35亿元构成，短期借款同比增长1.95倍，主要是由于信用借款增加所致；其他应付款为5.46亿元，同比增加4.71亿元，主要是由关联方及股东借款和未支付的股权转让款构成；
应付账款为 4.25亿元，同比增加 3.35亿元，主要是合并子公司华视网聚后新增应付影视剧版权款3.59亿元所致；应交税费为1.58亿元，同比有所下降。
2016年末，公司非流动负债主要由应付债券和长期应付款构成，两项合计占非流动资产的97.91%；应付债券为5.97亿元，由2016年12月发行的公司债构成；长期应付款为3.41亿元，同比增加2.61亿元，主要是新增与工商银行进行的应付债权投资款2.93亿元所致。
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||表21 2014～2016年末公司有息债务情况（单位：亿元、%）|||||||
||项目||2016年末||2015年末||2014年末|
|短期有息债务||13.86||10.25||3.43||
|长期有息债务||10.08||1.18||0.00||
|总有息债务||23.94||11.43||3.43||
|总有息债务占总负债比重||65.95||67.78||55.91||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年末，公司总有息债务同比增长1.09倍，主要是长期有息债务同比大幅增加所致；其中短期有息债务占总有息债务比重因为应付债券的增加而有所下降。截至2016年末，公司总有息债务为23.94亿元，总有息债务占总负债比重为65.95%；一年内到期的有息债务占总有息债务的比重为57.90%，占比较为合理。
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|表22 截至2016年末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）|||||||||||||
|项目||≤1年||（1,2]年||（2,3]年||（3,4]年||（4,5]年||合计|
|金额|13.86||1.74||6.84||0.60||0.90||23.94||
|占比|57.90||7.27||28.57||2.51||3.76||100.00||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年末，公司资产负债率及债务资本比率略有上升，但资产负债率仍处于较低水平，长期资产适合率有所下降；流动比率和速动比率均有所下降，但仍保持较高水平，流动资产对流动负债的保障程度仍较高。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||表23 2014～2016年末末公司部分财务指标|||||||
||指标||2016年末||2015年末||2014年末|
|资产负债率（%）||28.65||28.02||26.18||
|债务资本比率（%）||20.94||20.87||16.55||
|长期资产适合率（%）||128.33||156.61||300.94||
|流动比率（倍）||1.83||2.03||2.88||
|速动比率（倍）||1.63||1.71||2.55||

2016年末，公司所有者权益为90.41亿元，同比增加47.07亿元，主要是受到股本和资本公积大幅增加的影响；其中，股本分别为25.62亿元，同比增加11.45亿元，主要是由于资本公积转增股本8.54亿元28以及新发行股份2.92亿元；资本公积为45.75亿元，同比增加27.68亿元，一是收购华视网聚时发行股份购买资产并募集配套资金发行新股所形成的股本溢价 42.06亿元构成，二是资本公积转增股本导致股本溢价减少8.54亿元，三是收购星纪元少数股东权益导致股本溢价减少6.42亿元；未分配利润为17.23亿元，归属于母公司所有者权益为8.98亿元。
截至2016年末，公司无对外担保事项。
综合来看，2016年末，公司负债规模有所增长，仍以流动负债为主，资产负债率仍处于较低水平；受到资产收购及发行新股的影响，公司所有者权益大幅增加。
盈利能力
2016年，影视内容与版权运营业务成为公司收入和利润的主要来源，毛利率水平较高；期间费用占营业收入比重较低，费用控制能力仍较好
2016年，公司营业收入同比增长48.26%，主要是公司通过收购的方式扩展影视内容与版权运营业务所致；毛利润同比增长77.71%，其 28公司公积金转股增加股本853,699,454元，主要是根据本公司2016年5月27日召开的2015年度股东大会审
议通过的2015年度利润分配方案，以本公司总股本1,707,398,996股为基数，以资本公积金向全体股东每10股
转增5股，合计转增股本853,699,454股，增加股本853,699,454.00元。
中影视内容与版权运营业务毛利润同比增长2.74倍，音视频技术毛利润同比下降23.95%；毛利率同比上升7.31个百分点，主要是由于毛利率较高的影视内容与版权运营业务占收入比重有所增加。
亿元 %
||||
|-|-|-|
||32.78||
|22.1112.345.912.80||11.19|

2014年 2015年 2016年
营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率
图112014～2016年公司营业收入和盈利情况
2016年，公司期间费用为 3.98亿元，同比增长37.37%，占营业收入比重同比下降0.97个百分点；其中，销售费用同比增长53.26%，主要是市场费用有所上升，占营业收入比重为3.51%；管理费用为2.07亿元，同比增长9.86%；财务费用为0.76亿元，同比增加0.49亿元，主要是利息支出有所增长。总体来看，公司期间费用占营业收入比重较低，费用控制能力仍较好。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||表24 2014～2016年公司期间费用情况（单位：亿元、%）|||||||
||指标||2016年||2015年||2014年|
|销售费用||1.15||0.75||0.80||
|管理费用||2.07||1.88||1.72||
|财务费用||0.76||0.27||0.17||
|期间费用合计||3.98||2.90||2.69||
|期间费用占营业收入比重||12.14||13.11||21.78||

2016年，公司投资收益为0.84亿元，同比略有增长；营业利润为10.10亿元；营业外收入1.12亿元，同比增加0.70亿元，主要是由于软件企业增值税即征即退款和政府补贴的影视产业发展专项基金等有所增加；利润总额和净利润分别为11.19亿元和9.94亿元，同比分别增长89.39%和85.39%，主要是由于收购子公司带来主营业务收入大幅增加，利润空间扩大。2016年，公司总资产报酬率和净资产收益率分别为9.48%和10.99%。
综合来看，2016年，影视内容与版权运营业务成为公司收入和利润的主要来源，毛利率水平较高；期间费用占营业收入比重较低，费用控制能力仍较好。
跟踪评级报告
现金流
2016年，公司经营性净现金流有所增长，对债务和利息的保障程度有所提升，仍处于较好水平
2016年，公司经营性净现金流有所增长，一是收购华视网聚和星纪元后公司业务规模扩张，导致经营活动现金流入较多；二是合并子公司华视网聚后，影视版权等无形资产大幅增加，因此产生的无形资产累计摊销较大；投资性净现金流出同比大幅增加，主要是收购华视网聚以及星纪元等子公司支付大量现金所致；筹资性净现金流入同比大幅增加，主要是通过发行债券、银行借款以及非公开发行股票等方式大量筹集资金所致。
亿元 35.65
40
-38.25
-60
2014年 2015年 2016年
经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流
图122014～2016年公司现金流情况
2016年，公司经营性净现金流有所增长，对债务和利息的保障程度有所提升；EBIT利息保障倍数同比有所下降，EBITDA利息保障倍数略有上升，对保障程度仍处于较好水平。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||表25 2014～2016年公司部分财务指标|||||||
||财务指标||2016年||2015年||2014年|
|经营性净现金流/流动负债（%）||29.48||11.59||-24.52||
|经营性净现金流/总负债（%）||23.51||10.99||-24.44||
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）||7.53||3.95||-5.91||
|EBIT利息保障倍数（倍）||14.47||19.45||13.39||
|EBITDA利息保障倍数（倍）||21.66||20.30||15.03||

产负债率分别为26.18%、28.02%和28.65%，基本维持稳定，处于行业较低水平。2014～2016年，公司EBITDA随利润规模逐年增长，分别为3.40亿元、6.50亿元和17.99亿元，对利息偿付的保障能力有所提高；
EBITDA利息保障倍数分别为 15.03倍、20.30倍和 21.66倍，维持在较高水平。综合来看，公司偿还债务的能力很强。
债务履约情况
根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的公司本部的《企业信用报告》，截至2017年2月23日，公司本部未发生信贷违约记录。
截至本报告出具日，公司发行的“16捷成01”尚未到还本付息日。
结论
公司是音视频制作的龙头企业，专注于音视频系统的设计、开发和实施，为客户提供软硬件一体化服务，并拥有较强技术研发实力和创新能力。在音视频技术方面，公司的媒体资产管理系统仍能为电视台建立具有扩展性的全业务平台，对多种广播电视相关业务提供强有力的支持；自主研发的高标清非编制作网系统和全台一体化网络解决方案仍可提高电视台节目制作的效率和质量；2016年，公司通过收购股权的方式拓展业务板块至媒体云平台及服务和虚拟工厂及 Auro-3D技术领域，形成对收入的有益补充。在影视内容与版权运营方面，2016年，完成对影视内容与版权运营业务子公司的收购，该业务成为公司收入和利润的主要来源，毛利率水平较高；通过收购该方面的企业，有效获得上游成熟稳定的采购渠道，仍有利于资源整合；版权运营业务主体华视网聚仍拥有完备的销售模式，维护市场份额的同时也有助于其整合版权内容。2016年末，公司资产规模快速增长，非流动资产比重上升；收购子公司华视网聚剩余80%股权以及星纪元额外60%股权，导致商誉大幅增加，但子公司经营情况若达不到预期，则仍存在商誉减值风险。同时，存在我国电视剧制作行业整体仍面临市场竞争加剧风险；影视剧制作业务毛利率波动较大，仍存在一定投资和发行风险；
收购影视剧制作以及影视版权运营方面的企业后的整合效果能否达到收购预期仍存在一定的不确定性等风险。预计未来1～2年，公司主营业务将保持稳定。
综合分析，大公对公司“16捷成01”信用等级维持AA，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。
附件1截至2016年末北京捷成世纪科技股份有限公司股权结构图徐子泉 其他社会公众
36.36%
63.64%
北京捷成世纪科技股份有限公司
（300182.SZ）
附件2 截至2016年末北京捷成世纪科技股份有限公司组织结构图股东大会
审计委员会 监事会
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|董|事会|

薪酬考核委员会 董事会办公室
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|总|经理|

深 营 产 研 客 质 战 行 财 编 外圳 销 品 发 户 量 略 政 务 目 埠技 中 技 中 服 控 发 管 部 服 分术 心 术 心 务 制 展 理 务 公研 中 中 中 中 中 中 司究 心 心 心 心 心 心院
附件 3 北京捷成世纪科技股份有限公司主要财务指标
单位：万元
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|-|-|-|-|
|年 份|2016年|2015年|2014年|
|资产类||||
|货币资金|143,707|98,891|60,798|
|应收账款|162,848|117,987|76,383|
|存货|51,513|49,461|20,224|
|预付款项|106,196|33,108|10,510|
|其他应收款|20,939|15,066|6,954|
|流动资产合计|487,982|317,803|176,624|
|商誉|555,387|186,765|10,146|
|长期股权投资|108,221|66,894|23,396|
|固定资产|16,985|16,916|14,093|
|无形资产|73,049|4,676|4,499|
|非流动资产合计|779,211|284,295|57,408|
|总资产|1,267,193|602,099|234,031|
|占资产总额比（%）||||
|货币资金|11.34|16.42|25.98|
|应收账款|12.85|19.60|32.64|
|存货|4.07|8.21|8.64|
|预付款项|8.38|5.50|4.49|
|其他应收款|1.65|2.50|2.97|
|流动资产合计|38.51|52.78|75.47|
|商誉|43.83|31.02|4.34|
|长期股权投资|8.54|11.11|10.00|
|固定资产|1.34|2.81|6.02|
|无形资产|5.76|0.78|1.92|
|非流动资产合计|61.49|47.22|24.53|
|负债类||||
|短期借款|124,726|100,500|34,100|
|应交税费|15,778|21,175|10,143|
|预收款项|10,468|18,251|2,640|
|应付账款|42,534|9,026|13,110|
|其他应付款|54,555|7,548|941|
|流动负债合计|267,257|156,850|61,267|
|长期应付款|34,110|8,040|-|
|长期借款|2,000|3,800|-|
|应付债券|59,706|-|-|
|非流动负债合计|95,816|11,840|8|

附件 3 北京捷成世纪科技股份有限公司主要财务指标（续表1）单位：万元
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|-|-|-|-|
|年 份|2016年|2015年|2014年|
|负债合计|363,073|168,690|61,275|
|占负债总额比（%）||||
|短期借款|34.35|59.58|55.65|
|应交税费|4.35|12.55|16.55|
|预收款项|2.88|10.82|4.31|
|应付账款|11.71|5.35|21.39|
|其他应付款|15.03|4.47|1.54|
|流动负债合计|73.61|92.98|99.99|
|长期应付款|9.39|4.77|-|
|长期借款|0.55|2.25|-|
|应付债券|16.44|-|-|
|非流动负债合计|26.39|7.02|0.01|
|权益类||||
|股本|256,247|141,694|47,096|
|资本公积|457,534|180,694|60,947|
|盈余公积|15,851|13,821|11,247|
|未分配利润|172,322|93,574|50,395|
|归属母公司的所有者权益|897,715|429,783|169,672|
|少数股东权益|6,405|3,626|3,084|
|所有者权益|904,121|433,409|172,756|
|损益类||||
|营业收入|327,816|221,061|123,384|
|营业成本|183,548|139,935|71,361|
|销售费用|11,527|7,521|7,992|
|管理费用|20,660|18,806|17,194|
|财务费用|7,622|2,653|1,685|
|投资收益|8,442|8,305|1,895|
|营业利润|101,032|54,994|25,193|
|利润总额|111,853|59,059|28,015|
|净利润|99,394|53,614|26,448|
|占营业收入比（%）||||
|营业成本|55.99|63.30|57.84|
|销售费用|3.52|3.40|6.48|
|管理费用|6.30|8.51|13.94|
|财务费用|2.33|1.20|1.37|

附件 3 北京捷成世纪科技股份有限公司主要财务指标（续表2）单位：万元
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|-|-|-|-|
|年 份|2016年|2015年|2014年|
|投资收益|2.58|3.76|1.54|
|营业利润|30.82|24.88|20.42|
|利润总额|34.12|26.72|22.71|
|净利润|30.32|24.25|21.44|
|现金流类||||
|经营活动产生的现金流量净额|62,521|12,642|-13,366|
|投资活动产生的现金流量净额|-382,485|-60,842|-22,867|
|筹资活动产生的现金流量净额|356,451|86,584|11,906|
|财务指标||||
|EBIT|120,159|62,259|30,276|
|EBITDA|179,908|64,967|33,973|
|总有息负债|239,432|114,340|34,260|
|毛利率（%）|44.01|36.70|42.16|
|营业利润率（%）|30.82|24.88|20.42|
|总资产报酬率（%）|9.48|10.34|12.94|
|净资产收益率（%）|10.99|12.37|15.31|
|资产负债率（%）|28.65|28.02|26.18|
|债务资本比率（%）|20.94|20.87|16.55|
|长期资产适合率（%）|128.33|156.61|300.94|
|流动比率（倍）|1.83|2.03|2.88|
|速动比率（倍）|1.63|1.71|2.55|
|保守速动比率（倍）|0.55|0.65|1.00|
|存货周转天数（天）|99.02|89.64|81.94|
|应收账款周转天数（天）|154.20|158.27|174.56|
|经营性净现金流/流动负债（%）|29.48|11.59|-24.52|
|经营性净现金流/总负债（%）|23.51|10.99|-24.44|
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）|7.53|3.95|-5.91|
|EBIT利息保障倍数（倍）|14.47|19.45|13.39|
|EBITDA利息保障倍数（倍）|21.66|20.30|15.03|
|现金比率（%）|53.77|63.05|99.27|
|现金回笼率（%）|103.92|95.77|91.68|
|担保比率（%）|0.00|0.00|0.00|

附件 4 北京捷成世纪科技股份有限公司（本部）主要财务指标单位：万元
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|-|-|-|-|
|年 份|2016年|2015年|2014年|
|资产类||||
|货币资金|56,905|40,185|30,999|
|应收账款|39,265|41,737|38,681|
|其他应收款|81,418|31,143|20,678|
|预付款项|11,143|6,474|5,882|
|存货|5,110|6,033|10,923|
|流动资产合计|195,558|128,946|107,870|
|长期股权投资|835,438|325,327|76,806|
|固定资产|5,278|3,814|2,814|
|无形资产|1,685|883|1,088|
|非流动资产合计|855,367|335,020|83,966|
|总资产|1,050,925|463,966|191,836|
|占资产总额比（%）||||
|货币资金|5.41|8.66|16.16|
|应收账款|3.74|9.00|20.16|
|其他应收款|7.75|6.71|10.78|
|预付款项|1.06|1.40|3.07|
|存货|0.49|1.30|5.69|
|流动资产合计|18.61|27.79|56.23|
|长期股权投资|79.50|70.12|40.04|
|固定资产|0.50|0.82|1.47|
|无形资产|0.16|0.19|0.57|
|非流动资产合计|81.39|72.21|43.77|
|负债类||||
|短期借款|82,456|51,000|20,000|
|应付账款|5,187|3,814|8,732|
|其他应付款|43,455|23,613|1,522|
|应交税费|5,079|8,659|3,956|
|流动负债合计|146,244|87,977|35,184|
|应付债券|59,706|-|-|
|非流动负债合计|84,657|-|-|
|负债合计|230,901|87,977|35,184|
|占负债总额比（%）||||
|短期借款|35.71|57.97|56.84|
|应付账款|2.25|4.33|24.82|
|其他应付款|18.82|26.84|4.32|

附件 4 北京捷成世纪科技股份有限公司（本部）主要财务指标（续表1）单位：万元
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|年 份|2016年|2015年|2014年|
|应交税费|2.20|9.84|11.24|
|流动负债合计|63.34|100.00|100.00|
|应付债券|25.86|-|-|
|非流动负债合计|36.66|-|-|
|权益类||||
|实收资本（股本）|256,247|141,694|47,096|
|资本公积|527,666|191,234|71,820|
|盈余公积|15,851|13,821|11,247|
|未分配利润|24,499|29,240|26,490|
|归属母公司的所有者权益|820,024|375,989|156,652|
|所有者权益|820,024|375,989|156,652|
|损益类||||
|营业收入|39,707|49,701|59,881|
|营业成本|21,558|32,510|39,582|
|销售费用|2,660|3,258|3,825|
|管理费用|8,051|8,469|10,266|
|财务费用|1,866|819|1,230|
|投资收益|10,902|7,929|1,895|
|营业利润|9,143|11,220|6,244|
|利润总额|10,792|13,323|8,365|
|净利润|10,152|12,871|8,134|
|占营业收入比（%）||||
|营业成本|54.29|65.41|66.10|
|销售费用|6.70|6.55|6.39|
|管理费用|20.28|17.04|17.14|
|财务费用|4.70|1.65|2.05|
|投资收益|27.46|15.95|3.17|
|营业利润|23.03|22.57|10.43|
|利润总额|27.18|26.81|13.97|
|净利润|25.57|25.90|13.58|
|现金流类||||
|经营活动产生的现金流量净额|-40,454|22,993|-16,190|
|投资活动产生的现金流量净额|-320,177|-67,999|-23,399|
|筹资活动产生的现金流量净额|377,442|54,484|8,914|

附件 5 各项指标的计算公式
1.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）×100%
2.营业利润率（%）＝营业利润/营业收入×100%
3.总资产报酬率（%）＝EBIT/年末资产总额×100%
4.净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
5.EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出
6.EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
7.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%
8.长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/非流动资产×100%
9.债务资本比率（%）＝总有息债务/资本化总额×100%
10.总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务
11.短期有息债务＝短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12.长期有息债务＝长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）
13.资本化总额＝总有息债务＋所有者权益
14.流动比率＝流动资产/流动负债
15.速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
16.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/流动负债
17.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%
18.存货周转天数＝360/（营业成本/年初末平均存货）
19.应收账款周转天数＝360/(营业收入/年初末平均应收账款）
20.现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
21.EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
22.EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
23.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
24.担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
25.经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100%
26.经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2]×100%
附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义
大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级：不能偿还债务。
注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
大公评级展望定义：
正面：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
稳定：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
负面：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。