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非公开发行股票募集资金使用
可行性分析报告
二〇一五年六月
一、本次募集资金的使用计划
本次非公开发行股票的募集资金总额不超过300,000万元，扣除发行费用后将全部用于以下项目：
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|序号|项目名称|募集资金拟投入额（万元）|
|1|境内外影视项目投资|200,000|
|2|偿还银行贷款|50,000|
|3|补充流动资金|50,000|

本次发行股票募集资金到位后，若实际募集资金不能满足项目需求，则不足部分由公司自筹解决。本次非公开发行股票募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。
二、本次募集资金投资项目的可行性分析
（一）境内外影视项目投资
1、项目的基本情况
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|序号|项目名称|影视剧项目|
|1|预计项目数量|海内外电影8-10部；电视剧10部|
|2|募集资金拟投入额|200,000万元|
|3|项目期间|2015年8月至2018年6月|

2、本次募集资金的必要性和可行性分析
（1）本次募集资金的必要性
①全球电影市场情况
从全球市场角度来看，目前电影市场规模比较稳定，保持着5%左右的年增长速度。欧美发达国家电影市场已趋饱和，中国等新兴市场成为电影市场总量增长的主要来源。
图：全球电影票房收入
数据来源：根据公开资料整理
从票房结构来看，目前全球影片的票房集中度较高。最近三年，top20票房影片贡献了全球票房收入的三分之一。从类型上来看，票房最高的影片多为好莱坞制作的商业类型片，主要包括科幻、动画、超级英雄等类型。高票房影片往往投入高、制作精良、技术水平高，并且系列性作品往往可以延续良好的票房表现。
2012年至2014年全球票房前二十影片如下表所示：
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||2012电影票房top20||2013电影票房top20||2014电影票房top20||
|排名|影片|票房收入（亿美元）|影片|票房收入（亿美元）|影片|票房收入（亿美元）|
|1|复仇者联盟|15.1|钢铁侠3|12.15|变形金刚4：绝迹重生|10.87|
|2|蝙蝠侠：黑暗骑士崛起|10.8|神偷奶爸2|9.18|银河护卫队|7.73|
|3|007：大破天幕危机|10|速度与激情6|7.88|沉睡魔咒|7.58|
|4|冰川时代4|8.75|怪兽大学|7.43|X战警：逆转未来|7.48|
|5|暮光之城4：破晓（下）|7.99|饥饿游戏2：星火燎原|7.35|霍比特人3：五军之战|7.25|
|6|超凡蜘蛛侠|7.52|超人:钢铁之躯|6.62|美国队长2：冬日战士|7.14|
|7|马达加斯加3|7.34|地心引力|6.42|超凡蜘蛛侠2|7.09|
|8|霍比特人1：意外旅程|7.02|雷神2：黑暗世界|6.21|猩球崛起2：黎明之战|7.89|

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|9|饥饿游戏|6.87|疯狂原始人|5.87|饥饿游戏3：嘲笑鸟（上）|6.96|
|10|黑衣人3|6.24|僵尸世界大战|5.4|星际穿越|6.6|
|11|勇敢传说|5.35|魔境仙踪|4.93|驯龙高手2|6.19|
|12|泰迪熊|4.99|星际迷航：暗黑无界|4.67|哥斯拉|5.25|
|13|无法触碰|4.21|金刚狼2|4.14|里约大冒险2|5|
|14|普罗米修斯|4.03|环太平洋|4.07|忍者神龟|4.77|
|15|白雪公主与猎人|3.96|特种部队：全面反击|3.75|乐高大电影|4.68|
|16|飓风营救2|3.65|惊天魔盗团|3.51|超体|4.59|
|17|老雷斯的故事|3.49|宿醉3|3.51|超能陆战队|3.79|
|18|泰坦尼克号3D|3.44|了不起的盖茨比|3.48|明日边缘|3.69|
|19|地心历险记2|3.26|蓝精灵2|3.47|诺亚方舟：创世之旅|3.63|
|20|精灵旅社|3.06|招魂|3.16|消失的爱人|3.62|
|合计|/|127.07|/|113.2|/|121.8|
|占当年全球票房比重|/|36.62%|/|31.53%|/|32.48%|

近几年，公司积极拓展电影业务，引进了《安德的游戏》、《分歧者：异类觉醒》等优秀海外影片，已经具备了一定的海外电影项目经验。公司要进一步发展电影业务，形成电影业务的品牌形象，需要从投资制作阶段参与更多高品质电影作品。
②电视剧市场总体情况
a.行业竞争者众多，行业的集中度有望上升
2004年，国家广电总局颁布了《广播电视节目制作经营管理办法》，明确鼓励民营机构从事电视剧制作。以民营资本为主的各类境内资本逐步进入电视剧
制作行业，电视剧制作机构数量快速增长，其中，一大批民营电视剧制作公司快
速崛起，其中的表现突出的有华策影视、完美影视、海润影视、长城影视等。2007
至 2014年，国内取得《广播电视节目制作经营许可证》的机构数量从 2,442家增长至7,248家，持有甲证机构数量亦从117家增长至137家。按照机构平均产量计算，2014年国内持有电视剧制作许可证机构的平均产量仅为 2.21集，并呈现不断下降的趋势。电视剧制作机构总体上呈现“小而散”的竞争格局。
图：2007-2014年电视剧制作机构及持有甲证机构增长情况
目前国内大部分电视剧制作机构的制作能力有限，2013年、2014年有超过75%的制作机构仅有一部剧通过审批，制作能力较弱。在第一梯队的制作机构中，华策、完美、海润、新文化、长城、华谊兄弟等产量相当，并没有产生具有绝对领先地位的一个或两个制作机构。公司的电视剧业务为主要收入与利润来源，公司在巩固现有市场地位的基础上，能够在占据市场领先地位的竞争中取得先机，亟需进行充裕的资金支持。
b.电视剧行业总体供大于求，精品电视剧供不应求
根据国家新闻出版广电总局数据，我国 2014年共有 429部，15983集电视剧取得发行许可证；根据广电总局“2009年中国电视剧播出和制作业务调查”发布的主要数据显示，已取得发行许可证的电视剧，有近两成在1-3年内无法销售；
仅有大约一半的电视剧能进入卫视综合频道黄金时段播出，整个市场呈现总体供大于求的情况。
图：2008-2014年获得发行许可证的电视剧数量统计
资料来源：国家新闻出版广电总局
c.公司顺应行业发展，满足对资金的需要
公司电视剧业务对营运资金具有高度的依赖性，营运资金规模直接决定电视剧制作产能与质量：首先，影视业务具有“轻资产”的特点，生产经营中所投入的资本较少形成固定资产，而是大多以流动资产的形态存在。影视作品单片或单剧的投资规模较大，对营运资金的规模要求较高；其次，当下影视剧数量供大于求，因此导致缩减电视剧产量，导致资金的周转速度下降；而且已取得发行许可证的电视剧可能面临积压无法销售的现象，因此市场供求关系对于资金的压力增加；
另外，影视剧精品化成为未来发展的趋势，单位电视剧集数对于资金的需求也将增加，影视剧的制作周期将延长，跨期现象将成为常态，对于资金压力日渐增长。
③全球化背景下，提高国际竞争力的需要
文化传媒产业是国家软实力的重要体现，随着全球化和一体化趋势的增强，各国之间文化产品和文化企业的竞争碰撞日趋激烈，我国的文化传媒企业必然面临着与国际领先企业的竞争。国内电影、电视剧行业近年来发展迅速，但是距离欧美成熟的影视剧制作行业，仍有比较明显的差距。在制作的技术水平、管理水平、商业模式创新水平、产业成熟度等方面，国内文化内容制作公司仍然有很大的提升空间。目前在国家政策的保护下，每年进入国内上映的海外电影数量受到一定的控制，海外电视剧的播出平台和播出时间也受到严格的限制，但海外电影
电视剧作品仍然在国内市场占据了一定的份额。可以预见，随着未来市场的进一步开放，我国文化内容制作公司将面临更加激烈的竞争。
公司成立以来一直保持着比较清晰的国际化目标。凭借强大的文化内容制作能力，公司在立足于国内市场的基础上，积极进行海外市场的开拓。随着公司投资制作经验的丰富、资金实力的增强，公司能够与国际顶尖制作公司合作开展电影项目，可以学习国际领先的电影投资制作经验，提升公司影视剧业务品牌的国际形象，提高公司的国际竞争力。
④全产业布局成为文化内容制作公司新趋势
近年来，国内领先的文化内容制作公司积极进行产业布局，从电视剧、电影、电视栏目的内容制作方转型“内容+资源+渠道”的综合性传媒集团。各主要上市公司通过内部业务发展和外延兼并收购，拓展自己的业务范围，发挥不同业务线之间的协同效应，提高自身的行业影响力。部分文化内容上市公司的行业布局情况如下表所示：
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||电视剧|电影|电视栏目|艺人经纪|渠道营销|
|华策影视|●|●|○|●|●|
|华谊兄弟|●|●|○|●|●|
|新文化|●|●|●|○|●|
|华录百纳|●|○|●|○|●|
|光线传媒|●|●|●|○|○|
|唐德影视|●|●|○|●|●|
|完美环球|●|●|○|●|●|

近几年，公司以电视剧的投资制作为核心业务，积极进行文化传媒全产业布局。目前公司以电视剧为中心，形成电影、电视栏目、经纪业务等各业务全面拓展的发展格局。公司以内容制作为核心，同时向上游聚集艺人、导演、编剧等制作资源，并切入下游广告营销行业，从而形成“资源+内容+营销”的产业布局。
本次募集资金投资影视剧项目，是公司完善产业布局的需要，通过内容制作端的持续发展，将继续夯实公司在全产业链的战略布局。
（2）本次投资项目的可行性
①海外项目与管理经验丰富
近年来，完美环球一直重视拓展海外市场。2012年至2014年，完美环球共引进4部海外影片，国内累计票房超过3亿元。公司的电视剧作品《咱们结婚吧》等在非洲等海外地区播出，受到了广泛好评。过去的海外项目为公司提供了一定的海外运作经验，与一部分全球知名影视公司建立了良好稳定的合作关系。完美环球有能力利用既有的运作经验和资源储备，进行海外影视剧项目拓展。过去几年完美环球海外影视项目情况如下表所示：
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|时间|相关影视剧作品|项目形式|影片发行方|项目实施情况|
|2012年|灵魂战车2|引进（批片）|哥伦比亚电影公司|国内票房5,827万元|
|2013年|背水一战|引进（普通分账片）|狮门影业|国内票房4,892万元|
|2014年|安德的游戏|引进（普通分账片）|狮门影业|国内票房13,791万元|
|2014年|分歧者：异类觉醒|引进（批片）|狮门影业|国内票房7,642万元|

同时，公司部分高管具备丰富的海外市场运作经验和资源储备，可以确保海外项目的顺利开展。
②内容把控能力强大、市场认可度高
公司自创立以来秉承“开拓进取、整合资源、提升管理、精益求精”的经营理念，坚持精品剧定位，凭借其敏锐的行业把控能力，优质的制作能力，投资并拍摄的大量影视剧在播映当年取得了收视率、社会影响力的双丰收，成为了当年标志性的精品剧或热播剧。
公司推出的《老有所依》、《家，N次方》、《北京青年》、《陆贞传奇》、《打狗棍》、《小爸爸》、《麻辣女兵》、《倾世皇妃》等多部电视剧进入播出频道年度收视市前三名，大量电视剧收视率排名同时段第一名，网络上点击率也名列前茅。其中部分作品更是在国内外各类评奖中获得了多项殊荣，例如，《北京青年》获得2013年第29届飞天奖长篇电视剧一等奖、《咱们结婚吧》获得第二十届上海电视节白玉兰奖之电视剧银奖、《媳妇的美好时代》获得第十二届精
神文明建设“五个一工程”优秀电视剧奖、《老有所依》获得第 29届中国电视
剧飞天奖“长篇电视剧二等奖”。
而在电影业务方面，公司在电影业务方面具备较强的制作发行能力。公司2009年以来参投制作的影片有《非常完美》、《钢的琴》、《失恋33天》、《等风来》、《咱们结婚吧》等。公司制作发行影片质量优秀，其中《钢的琴》获2010年东京国际电影节“最佳男演员奖”（王千源）、迈阿密国际电影节“最佳国际电影奖”等国内外十余项大奖；《失恋33天》以890万的小成本投资赚得3.5亿票房，成为小成本电影营销范例。与同行业上市公司相比，公司近年的电影业务毛利率水平均高于同行业水平。较强的制作发行能力使得公司具备良好的项目甄别判断力，能够投资拥有市场潜力和市场口碑的项目。
③业务体系完善，充分发挥协同优势
公司充分发挥电影、电视、艺人经纪“三驾马车”的产业协同效应，已形成较为完整的产业布局，并已通过专业能力较强、较为稳定的经营和管理团队，制定了一系列行之有效的管理制度，构建良好的业务发展体系。
a影视剧作品与艺人的协同
一方面，公司每年投资拍摄的丰富的影视剧作品可以为公司代理的演艺人员提供宝贵的演艺机会，促进艺人的发展，并且由于公司作品大多具备较高的收视率和社会影响力，能够担任其中重要角色的艺人知名度将可以快速提升，而艺人片酬和代言价格的上升亦将直接带动公司艺人经纪业务收入的提高；另一方面，公司完善的艺人挖掘、培养体系帮助公司构建了丰富的人才储备，在优秀艺人日益稀缺的市场环境下，能够为公司提供自身作品所需的大量的演职人员，彼此紧密的合作关系能够帮助公司在确保作品质量的情况下有效降低成本。而作品品质保证可以进一步提高艺人的知名度，实现公司与艺人在业务上的双赢。
b电影与电视剧作品的协同
影视剧双屏互换是近年来的一个趋势，相较于一部没有观众基础的新题材电影，一部成功的电视剧作品因为已经积累了较好的观众基础，若改编成电影往往可以取得较好的票房，成功的如《北京爱情故事》、《武林外传》等，反之亦然。
公司因兼备电视剧、电影的开发能力，且出品了大量的年度热播电视剧，并曾出品过年度票房排名前列的电影，具有较强的“双屏互换”基础，譬如票房3.5亿的
电影《失恋33天》便已经被公司成功的改编成了电视剧并已经播出，2013年度的热播大戏《咱们结婚吧》则已被公司成功搬上了大荧幕，并取得了不俗的票房成绩。未来公司将进一步强化电影、电视剧业务的协同，平滑业务风险，提高题材作品的收益范围，增强公司盈利能力。
（二）偿还银行贷款
1、偿还银行贷款金额
公司拟使用本次募集资金 50,000万元用于偿还银行贷款，以减轻公司财务负担。
2、偿还银行贷款的必要性和合理性
（1）公司财务成本较高，资产负债率在行业内处于较高水平
过去两年，公司业务处于快速增长阶段，资金需求量较大，公司进行了较多债务融资以满足对资金的需求。最近一年一期公司银行借款情况如下表所示：
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|项目|2015年5月31日|2014年12月31日|
|短期借款（万元）|24,466|8,826|
|一年内到期（万元）|4,500|-|
|长期借款（万元）|59,255|26,731|
|合计（万元）|88,221|35,557|

较高的债务融资水平推高了公司的资产负债水平，2014年底和2015年第一季度，公司资产负债率分别为50.87%和54.22%，相对于可比上市公司，公司的负债水平较高。
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|可比上市公司|2015年3月31日|2014年12月31日|
|华策影视|28.94%|32.71%|
|华录百纳|9.90%|9.57%|
|新文化|32.82%|25.18%|
|长城影视|36.48%|35.43%|
|行业均值|27.04%|25.72%|
|完美环球|54.22%|50.87%|

公司银行借款较多提高了公司近年来的财务成本，挤压利润空间，2014年公司利息支出为1,535.95万元。较高的资产负债率提高了公司经营的财务风险，并可能对进一步的外部债务融资形成阻碍。
（2）偿还银行贷款可以改善公司运营结构，降低财务风险
公司较高的负债水平、利息支出和财务费用会对公司的日常经营产生不利影响。因此，公司拟使用募集资金50,000万元偿还银行贷款，降低公司负债水平。
从短期来看，公司可以降低利息支出，从而节约部分财务费用，提高公司经营的利润空间。而从长期来看，偿还银行贷款可以降低公司的资产负债率，优化公司的资本结构，增强长期偿债能力，降低财务风险，有助于提高公司未来的债务融资能力从而为公司的稳定持续发展打下基础。
（三）补充流动资金
1、补充流动资金金额
本次非公开发行拟以不超过 50,000万元的募集资金补充流动资金，以促进公司主营业务的可持续发展。
2、补充流动资金的必要性和合理性
公司所从事的电视剧业务对资金有高度依赖性，影视剧业务具有轻资产、营运资金投入大、开发周期和投资回收期较长的特点，公司需要大量营运资金以维持电视剧业务的运行。公司本次以不超过50,000万元的募集资金补充流动资金，有利于保证公司业务的正常运营，也为进一步拓展影视剧业务提供保证。
三、本次发行对公司经营管理、财务状况等的影响
（一）对公司经营管理的影响
本次非公开发行可以进一步增强公司的资本实力，有利于扩大公司的经营规模，提高盈利能力，保证公司经营业绩的稳定增长。同时，本次发行有利于完善公司在文化传媒行业的产业布局，在巩固电视剧领先地位的基础上，进一步增强公司电影业务的实力。由此，公司可以强化内容生产制作的核心竞争力，充分发
挥不同业务线之间的协同效应，扩大公司品牌影响力，有利于公司全文化产业布局战略的实施。
（二）对公司财务状况的影响
1、降低公司负债比重，提升财务抗风险能力
较高的资产负债率、较大的偿债压力削弱了公司的抗风险能力，制约了公司的融资能力，使公司面临一定的财务风险。本次非公开发行股票募集资金偿还债务后，公司负债规模减少，资本金得到补充，可降低公司负债水平，长远看降低资产负债率，从而优化公司资产结构，提升公司的财务抗风险能力。
2、提高公司的营业收入和盈利能力
受益于政策支持与市场关注，文化传媒行业正迎来历史发展机遇期。作为行业领先的文化内容制作公司，其战略规划中业务拓展、项目投资都需要大量的资金支持。本次非公开发行股票筹措资金进行海外电影项目投资，并补充业务发展所需流动资金有利于公司抓住发展契机，提升经营业绩，实现营业收入的增长。
同时，通过本次非公开发行募集资金偿还银行贷款，还可降低公司财务费用支出，直接提升公司盈利能力。
完美环球娱乐股份有限公司董事会2015年6月29日