22001122年年七七台台河河宝宝泰泰隆隆煤煤化化工工股股份份有有限限公公司司
[[此此处处键键入入本本期期债债券券名名称称全全称称]]
公公司司债债券券
信信用用评评级级报报告告
跟跟踪踪评评级级报报告告
主体信用等级：AA -级
12宝泰隆信用等级： AA-级
评级时间：2015年5月27日
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating& Investors Service Co., Ltd.
概要编号：【新世纪跟踪[2015]100154】
存续期间
12宝泰隆存续期：2012年4月11日－2017年4月11日
主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间
本次跟踪： AA-级 稳定 AA-级 2015年5月
前次跟踪 AA级 负面 AA级 2014年5月
首次评级： AA级 稳定 AA级 2011年12月
主要财务数据
跟踪评级观点
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2012年||2013年||2014年|
|金额单位：人民币亿元|||||||
|发行人母公司数据：|||||||
|货币资金||1.13||0.34||0.11|
|刚性债务||6.65||7.40||9.90|
|所有者权益||24.54||24.60||24.59|
|经营性现金净流入量||-0.73||0.64||1.40|
|发行人合并数据及指标|||||||
|总资产||51.22||53.45||56.67|
|总负债||22.23||24.35||26.82|
|货币资金||4.62||2.46||3.22|
|刚性债务||17.04||17.31||20.84|
|所有者权益||28.99||29.10||29.85|
|营业收入||22.59||18.92||18.98|
|净利润||0.74||0.08||0.66|
|经营性现金净流入量||0.52||2.29||2.75|
|EBITDA||4.31||3.41||4.09|
|资产负债率[%]||43.40||45.56||47.33|
|权益资本与刚性债务|170.14|170.14|168.10|168.10|143.26|143.26|
|比率[%]|||||||
|流动比率[%]||123.15||112.06||101.10|
|现金比率[%]||43.13||23.75||20.51|
|利息保障倍数[倍]||1.70||1.10||1.52|
|净资产收益率||2.55||0.26||2.26|
|经营性现金净流入与负|2.61|2.61|9.84|9.84|10.74|10.74|
|债总额比率[%]|||||||
|非筹资性现金净流入与|-54.39||-4.02||-5.06||
|负债总额比率[%]|||||||
|EBITDA/利息支出[倍]||3.07||2.36||2.68|
|EBITDA/刚性债务[倍]||0.34||0.20||0.21|

铁行业景气度影响。
注：根据宝泰隆经审计的2012～2014年度财务数据整理、
计算。
近年来宝泰隆主业收现能力持续弱化，且在煤化工产业链建设等方面资本性支出数额大，后续面临很大的投融资压力。
分析师
吕品宋晔
上海市汉口路398号华盛大厦14F 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司Tel：(021)63501349 63504376
Fax：(021)63500872
E-mail：mail@shxsj.com
http://www.shxsj.com
本报告表述了新世纪公司对本期公司债券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期公司债券的一种建议。报告中引用的资
料主要由宝泰隆提供，所引用资料的真实性由宝泰隆负责。
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跟踪评级报告
按照七台河宝泰隆煤化工股份有限公司(以下简称“宝泰隆”、
“该公司”或“公司”)2012年公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据宝泰隆提供的经审计的2014年度财务报表及相关
经营数据，对宝泰隆的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险
进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得
出跟踪评级结论如下。
一、债券发行情况
经中国证券监督管理委员会证监许可[2012]307号文核准，该公
司获准发行不超过人民币 10亿元（含 10亿元）的公司债券。公司
于2012年4月发行了本期债券“12宝泰隆”，发行总额为人民币10
亿元，期限为 5年，票面利率为7.30%，附第 3年末发行人上调票
面利率选择权和投资者回售选择权。公司未上调“12宝泰隆”存续
期后2年的票面利率，仍维持7.30%不变。
2015年4月，根据“12宝泰隆”债券回售条款，共有7207130
张债券进行回售，回售金额为 7.21亿元，存续债券数量为 2792870
张，存续金额为2.79亿元。目前该债券付息情况正常。
二、跟踪评级结论
（一）公司管理
经中国证券监督管理委员会证监许可［2014］1423号核准，该
公司于2015年2月非公开发行16000万股股票，发行价格为8.51元
/股，募集资金总额 13.62亿元。其中，公司实际控制人焦云之女焦
阳洋认购金额 1亿元，公司第一大股东黑龙江宝泰隆煤化工集团有
限公司（简称宝泰隆集团，）认购金额1亿元，中国人寿资产管理有
限公司、中信证券股份有限公司、长江证券股份有限公司、自然人
隋熙明等 7名机构或人员认购金额合计 11.62亿元。发行后，焦云
直接持有公司6.24%的股权并通过其控股67.78%的宝泰隆集团持有
公司36.08%的股权，尽管持股比例有所下降，但焦云作为公司实际
控制人的地位仍未发生变更。本次非公开发行募集资金主要用于焦
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炭制 30
万吨稳定轻烃（转型升级）项目1的投资。
作为上市公司，该公司按照相关法律法规和中国证监会、上海
证券交易所的规定和要求，完善治理水平，规范公司运作，跟踪期
内公司管理制度未发生重大变化。跟踪期内，公司经营管理的核心
团队和关键技术人员保持稳定，未有重大变化；独立董事、监事会
成员由于正常换届选举，有一定的人员变动，但未对公司生产经营
造成重大影响。
（二）经营环境
焦化行业是为冶金产业服务的重要基础能源原材料产业，以焦
煤为炼焦的主要原材料，上游为煤炭产业，下游以钢铁行业为主，
因此焦化行业发展受上下游市场状况影响较大。跟踪期内，焦煤价
格进一步下降，焦煤平均价由上年的 1110元/吨下降至 850元/吨，
焦炭行业面临上游的压力有所缓解。但下游钢铁行业受产能过剩及
需求不足双重影响景气度继续回落。据国家统计局统计数据，2014
年全国粗钢产量 8.23亿吨，同比仅增长1.2%，增速下降 6.4个百
分点。钢铁行业持续走弱导致焦炭需求受到影响，焦炭行业仍延续
供过于求的局面，焦炭企业经营压力加大。尽管国家陆续淘汰焦炭
落后产能（2014年淘汰落后和过剩焦炭产能1473万吨），但焦炭行
业依然处于产能过剩状态。据中国炼焦行业协会粗略统计，目前焦
炭产能高达约 6亿吨，2014年国内焦炭实际产量 4.77亿吨。未来
较长的时间内，焦炭行业仍将受到产能过剩的制约。
从焦炭价格来看，近年来，焦炭市场价格在钢铁需求萎缩和焦
煤价格回落的双重影响下出现大幅下跌。2014年受钢铁行业产能压
缩及产量增速大幅下降的影响，焦炭价格持续下行。上半年连续下
跌近400元/吨左右，跌幅近30%，至近7年来最低水平，虽然第二
季度起价格止跌企稳，但仍呈现弱势走低格局。2014年焦炭平均价
格由上年的1481元/吨下降至1082元/吨。进入2015年，焦炭价格
持续下跌，4月20日最低跌至858元/吨。由于焦化行业产能过剩、
下游需求低迷，加之焦炭行业在整个煤焦钢产业链中议价能力相对
较弱，受到上游煤炭产业和下游钢铁业的双重压力，未来焦炭价格
仍可能继续走低。
1项目情况见报告第6页。
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图表 1.2010年以来国内焦炭现货结算价走势图 （单位：元/吨）
资料来源：wind资讯
行业政策方面，2014年3月3日，工业和信息化部发布了《焦
化行业准入条件（2014年修订）》，主要从控制焦炭总量、优化焦化
结构、加强焦化节能环保和促进焦化技术进步等方面对焦化行业准
入条件进行了修订，主要体现在（1）新增焦炭产能需要落实与淘汰
产能的等量或减量方案；（2）常规机焦炉、热回收焦炉、半焦炉焦
炭产能全部要求≥100万吨/年；（3）环境保护方面，增加了环保装备
要求，特别是固废处理和尾气治理装备要求；增加了执行环境影响
评价制度、执行《炼焦化学工业污染物排放标准》（GB16171-2012）和执行危险化学品相关制度等要求。随着行业准入的门槛提高和环
保政策的趋严，焦化企业间兼并重组的步伐将进一步加快，一批对
环境污染严重、小而弱的企业将被淘汰出局。
（三）业务运营
2014年该公司实现营业收入 18.98亿元，同比增长0.32%，其
中煤焦业务仍是公司收入的主要来源。但受煤焦产品价格下跌影响，公司煤焦业务收入较上年大幅下降2，收入占比由上年的71.66%下
降至62.05%。公司由焦炭生产逐步延伸甲醇、燃料油等多种焦化产
品的生产，使得化工产品对收入的贡献不断提升。2014年化工产品
收入占比由上年的22.99%提升至30.85%。
1、煤焦业务
该公司现有焦炭产能158万吨/年，2014年实际生产焦炭113.10
2该公司2014年焦炭产品定价变更为一票制，原由客户承担的运费改由公司承担，公司将运费
体现在售价中。2014年焦炭售价包含运费，2013年焦炭售价未含运费，因此公司2014年焦炭
收入降幅实际大于账面所示。
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万吨，较上年增加3.83万吨。受下游钢铁行业需求低迷影响，近年
来公司焦炭产能利用率不足，2014年仅71.58%。同时，受国内焦炭
价格持续下滑影响，当年公司焦炭平均售价较上年下跌20%左右至
886元/吨（不含税），焦炭收入同比下降16.98%至9.87亿元。加之
沫煤销售收入同样受售价下跌影响而同比减少了7.79%，因此公司
煤焦产品收入较 2013年下降15.98%至 11.39亿元。2015年以来，
受焦炭价格继续下跌影响，公司煤焦产品收入同比下滑。
焦炭作为用途相对单一的大宗原材料，存在市场及客户集中的
特点，因此该公司以发展重点大型客户为目标，积极向下游拓展，
通过参股钢厂以实现“钢焦联合”和建立战略联盟等形式建立合作
关系，进而稳定焦炭产品销售渠道。这种经营模式与策略下，公司
焦炭产品的市场集中度及客户集中度均处于偏高水平，其中2014年
前五大客户销售占比3由上年的71.57%提高至89.77%，同年销往黑
龙江省和辽宁省的焦炭销售金额占比高达84.92%，其中销往参股公
司抚顺新钢铁有限责任公司（以下简称“抚顺新钢铁”）的焦炭收入
占比达48.92%。整体来看，跟踪期内，公司焦炭产品销售区域分布
进一步集中，对单一客户依赖程度加深。跟踪期内，公司焦炭定价
方式变更为一票制，即原先客户承担的运费由公司承担（运费增加
到焦炭销售价格中），结算方式仍然以现汇和银行承兑汇票为主，但
在下游客户需求放缓的情况下给予客户的账期有所延长。
近年来，该公司通过收购整合中小煤矿以逐步提高原料煤自给
比例。截至 2014年末，公司下属 16个矿井储量合计为 1948.44万
吨，合计产能为87万吨/年，当年新增煤矿技改投资 0.13亿元。随
着矿井的技改升级，2014年公司原煤产量由上年的 62.57万吨增至
76万吨，原煤自给率有所提升，但处于较低水平。在自有原料不足
的情况下，公司焦炭业务原料煤仍主要依赖外部采购。同年，公司
外购原料煤181万吨。
跟踪期内，受益于焦炭定价模式（售价体现运费）的改变和原
料煤价格的继续走低，2014年公司煤焦业务毛利率由上年的0.40%
提升至3.14%。2015年 1-3月，焦炭价格大幅下滑，公司该项业务
收入较上年同期进一步下滑。总体来看，公司面临着产能过剩背景
下市场竞争加剧及对下游客户弱势市场地位的双重压力，在焦炭价
3指来自前五大客户的销售收入在公司焦炭销售收入的比重。
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格持续下跌的背景下，经营压力加大。
2、化工及热电业务
该公司在尽可能稳定煤焦业务运营的基础上，不断强化了煤化
工业务的拓展，并形成了焦炉煤气制取甲醇、煤焦油加氢、干熄焦
余热发电、煤沥青生产针状焦等业务。跟踪期内，公司对甲醇生产
线转化炉进行更新改造，并增加了对煤焦油的加工量，加之供热面
积的增加，使得 2014年化工及热电业务销售收入较 2013年增长
29.92%至6.96亿元，占营业收入的比重提升至37.95%。
由于甲醇生产线的更新改造，该公司提高了甲醇的合成率，同
时减少了甲醇生产过程中的停车现象。因此2014年甲醇产销量均高
于上年，当年度甲醇产量 9.36万吨，同比增长38.87%；销量 9.11
万吨，同比增长30.96%；实现销售收入1.86亿元，同比增长29.74%。
从销售对象来看，公司所产甲醇主要销往黑龙江省内大型化工企业，销售渠道较稳定。
该公司焦油用于燃料油及沥青调和品的生产，2014年公司增加
了对煤焦油的加工量，使得燃料油及沥青调和品产量提高了 2万吨
左右，全年燃料油以及沥青调和品收入较 2013年增长了40.19%至
2.54亿元。此外，公司还利用干熄焦余热供暖和发电。2014年，公
司电力销售情况平稳，暖气销量因向北岸新城、七星花园的供热住
户增加而较上年同期增加33.35%，全年实现电力和暖气销售收入
1.30亿元，同比增长28.79%。
该公司预算投资额为 7.90亿元的30万吨/年煤焦油深加工项目
（首发募投项目，资金已到位）于2015年1月已全部建设完毕。目
前该项目已进行了单元设备的试车与调试，但在焦化行业景气度持
续低迷的情况下，区域内大多数焦化企业处于停产、半停产状态，
致使煤焦油等原材料供给不足，公司未按期投产。
2011年末，该公司与黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司（简称
龙煤集团）签署了《关于合作建设400万吨煤矿项目和 120万吨甲
醇、60万吨烯烃项目的框架协议》及《关于成立黑龙江龙泰煤化工
股份有限公司出资协议》。400万吨煤矿项目和120万吨甲醇、60万
吨烯烃项目的实施主体为黑龙江龙泰煤化工股份有限公司（以下简
称黑龙江龙泰公司），该合营企业注册资本4亿元，2011年12月完
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成首期出资1亿元，其中公司出资占比65%。但考虑到黑龙江龙泰
公司建设的 120万吨甲醇、60万吨烯烃及其深加工项目前期工作
量较大，各项审批手续周期较长，第一期出资 1亿元能够满足前期
工作投资需求，经黑龙江龙泰公司与双鸭山市工商行政管理局沟通，黑龙江龙泰公司注册资本由原来的4亿元减至 1亿元。120万吨甲
醇、60万吨烯烃项目于 2013年 7月拿到国家发改委路条，目前正
在进行前期工作，仍未拿到国家发改委批文，截至2014年末累计投
资0.49亿元。从目前实际情况看，项目能否获得批准及后续是否继
续投入存在不确定性。
2014年 6月，该公司开始投建焦炭制 30万吨稳定轻烃（转型
升级）并配套 60万吨/年甲醇项目。该项目是利用公司现有焦化装
置改加工冶金焦为生产化工焦，采用纯氧-蒸汽连续气化生产合成原
料气，进一步加工生产 30万吨/年稳定轻烃。该项目的实施将加快
公司由传统煤化工向现代煤化工的转变，由生产煤化工低端产品向
中高端产品的转变，进一步延伸了产业链。项目达产后，预计可实
现年销售收入 24亿元，年利润总额 5.2亿元。该项目计划投资
34.23亿元，截至2014年末已投资2.33亿元，建设进度为6.8%，预
计于2016年6月投产。公司计划使用自有资金14.23亿元（包括非
公开发行股票募集资金），外部融资20亿元。2015年2月，公司非
公开发行扣除相关发行费用后，募集资金净额为 13.19亿元，剩余
缺口将通过银行借款和发行债券的方式予以弥补。公司将视自身资
金情况及市场需求推进该项目的投建。
上述项目（含与龙煤集团合作项目）符合国家环保、能源发展
战略和产业政策，陆续达产后，该公司产品将以化工产品为主，届
时化工业务收入将有所增加，但上述项目投资规模大，给公司带来
较大的资金压力，同时项目达产后也存在一定的市场风险和经营风
险。
在股权投资方面，2012年该公司成立了控股子公司双鸭山宝泰
隆投资有限公司（简称“双鸭山投资”）并对其增资。2013年末，
双鸭山投资的注册资本为4.9亿元，公司持股比例为96.94%。双鸭
山投资成立后陆续收购了双鸭山龙煤航天煤化有限公司（后更名为
双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司，简称“龙煤天泰”，其控股股东为
龙煤集团）49%的股权。龙煤天泰主要从事煤制10万吨/年芳烃的项
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目建设。该项目预计总投资26.9亿元，于2012年下半年开工，2014
年末累计投资11.23亿元，完工进度为42%，预计2015年9月达产。
2014年 12月，为加快龙煤天泰项目建设进度，在其未取得银行借
款前，公司与龙煤集团拟向其提供 2亿元短期借款的财务资助，待
其取得银行贷款后归还。公司按出资比例拟借款0.98亿元给龙煤天
泰，资金占用费费率为年6.90%，还款期限为 2015年 12月 31
日前。至 2014年末，公司实际给予龙煤天泰借款 0.49亿元（计入
“其他应收款”科目）。
（四）财务质量
截至2014年末，该公司所有者权益29.85亿元，其中股本和资
本公积（主要系上市时超募资金）合计占比74.80%，资本结构较稳
定。尽管因日常经营周转、推进煤化工项目等因素而导致债务规模
进一步上升，但由于上市时超募了大量资金形成了较强的资本实力，公司负债经营程度仍处于较低水平，2014年末资产负债率为
47.33%。受益于2015年2月非公开发行股票的成功，公司自有资本
实力进一步增强，2015年3月末资产负债率降至38.55%，财务杠杆
水平下降。
2014年末，该公司负债总额增长了10.12%至26.82亿元，增加
的负债主要是短期银行借款。由于短期借款同比增长47.30%至10.90
亿元，长短期债务比从上年末的84.38%降至71.07%，债务期限结
构趋于短期化。同年末，公司由短期银行借款、应付债券等构成的
刚性债务合计增至20.84亿元，占负债总额的比重高达77.60%。考
虑到在建的焦炭制30万吨稳定轻烃后续资金需求较大，预计公司债
务融资压力将加大。2015年3月末，公司负债总额略有增加，债务
结构无重大变化。
该公司资产规模逐年扩大，2014年末资产总额为 56.67亿元，
同比增长6.02%，其中流动资产和非流动资产分别为 15.85亿元和
40.82亿元，分别增长7.08%和5.61%。公司流动资产主要由3.22亿
元货币资金、2.06亿元应收账款、0.68亿元其他应收款和8.26亿元
存货构成。公司新增银行借款，货币资金年末余额较上年末增长了
30.51%。公司对下游客户议价能力弱，在焦炭市场需求萎缩的情况
下，公司延长了客户的销售账期，导致 2014年末应收账款增长了
36.80%。同期公司给予龙煤天泰借款0.49亿元用于对方项目建设，
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使得其他应收款大幅增加。此外，由于公司收到银行承兑汇票增加
及贴现的银行承兑汇票减少，年末应收票据同比增长88.10%至0.67
亿元。公司存货余额8.26亿元，在原料煤和焦炭产品持续下跌的情
况下存在一定的跌价损失风险。
2014年末，该公司非流动资产的增长主要系 30万吨/年煤焦油
加氢工程的推进和新增焦炭制30万吨稳定轻烃项目建设，在建工程
增加所致。同期末，公司商誉减少了45.45%至0.28亿元，主要系煤
炭价格持续下降，公司预计商誉未来可收回金额低于账面价值，对
所属荣昌煤矿、宏泰矿业商誉计提了减值准备所致。
2015年3月末，该公司非公开发行股票募集了大量资金，年末
货币资金大幅增至6.55亿元；同期公司购买8.50亿元理财产品导致
交易性金融资产大幅增加；另外，公司增加了对龙煤天泰的借款，
期末其他应收款较年初增长了174.05%至1.85亿元。
2014年该公司营业收入同比增长0.32%至 18.98亿元，受益于
原料煤价格的继续回落和甲醇、燃料油等毛利率较高的化工产品销
售额的增加，公司综合毛利率由上年的16.43%提升至23.66%。期
间费用方面，2014年公司对焦炭产品客户实行一票制结算，原先客
户承担的运费由公司承担（运费体现到售价上），导致销售费用大幅
增至1.18亿元。同期，公司严控管理费用规模，管理人员工资、税
金等费用减少，管理费用下降了24.26%。销售费用由于票据贴现利
息支出较少而下降了3.70%。2014年公司计提商誉减值损失，导致
资产减值损失大幅增至0.29亿元。同年，公司未收到参股公司抚顺
新钢铁的投资收益，使得当期投资收益大幅减少至0.02亿元。受毛
利率提升影响，公司营业利润扭亏为盈，当年度营业利润率为
0.90%。2014年，公司收到了以前年度所购买煤矿的原股东兑现的
利润补偿40.37亿元，加上获得的政府补助的增加，营业外收入大幅
增至0.75亿元，对公司盈利形成了较大补充。2014年公司实现净利
润0.66亿元，同比增长522.57%，总资产报酬率和净资产收益率也
分别增至4.20%和2.26%。
2015年1-3月，在煤焦产品价格持续下跌情况下，该公司营业
收入同比下降12.47%至 3.56亿元，综合毛利率降至19.28%，较上
42011年公司收购七台河中心二井、荣昌及银杏煤矿，购买协议中均约定了2011年下半年、
2012及2013年最低利润承诺，如实际净利润未达到合同约定净利润，不足部分由原股东作出
补偿。
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年同期下降5.84个百分点。当期实现营业利润和净利润分别为-0.29
亿元和-0.22亿元。
从现金流情况看，2014年下游钢铁企业经营压力加大，支付能
力普遍弱化，该公司给予客户的结算账期延长，经营性现金回笼情
况有所弱化，当年公司营业收入现金率由 2013年的119.39%降至
100.28%。但受益于上游煤炭价格的下跌，公司购买商品、接受劳务
支付的现金减少，经营活动产生的现金流量净额增至2.75亿元。同
期，公司启动焦炭制稳定轻烃项目、职工住宅楼等项目的建设，形
成投资环节现金净流出4.04亿元。随着公司焦炭制稳定轻烃项目、
与龙煤合作项目的推进，预计公司投资环节现金支出仍将维持较大
规模。2015年2月，公司通过非公开发行股票筹集了大量资金，可
为营运资金需求和资本性支出形成一定支撑。
鉴于：（1）该公司所处焦炭行业产能过剩较严重，下游需求疲
弱，在焦炭价格持续下跌的背景下，公司主导产品经营压力较大，
中短期内经营业绩难以明显改善。2015年一季度，公司经营业绩同
比下滑，并出现经营亏损。（2）公司在煤化工产业方面资本性支出
较大，将增大公司融资压力，并弱化其偿付能力，同时项目达产后
也存在一定的市场风险。（3）公司 30万吨/年煤焦油深加工项目短
期内经营效益难以显现。经本评级机构信用评级委员会评审，决定
将七台河宝泰隆煤化工股份有限公司主体信用等级调降至AA-级/稳
定，调降“12宝泰隆”债券信用等级至AA-级。
本评级机构将持续关注：（1）国内焦炭产能过剩对该公司流动
性压力和主营业务长期稳定发展的影响；（2）焦炭生产原煤自给率
以及区域原料供应的稳定性；（3）公司在煤化工产业方面的资本性
支出项目安排及投融资进展；（4）投建的煤化工产能释放情况及对
公司经营业绩的影响；（5）公司主要客户抚顺新钢铁的生产经营情
况；（6）公司由传统煤化工行业向有机化工转型的进度及化工产品
的盈利能力。
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附录一：
主要财务数据及指标表
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|主要财务指标|2012年||2013年||2014年||
|金额单位：人民币亿元|||||||
|资产总额[亿元]||51.22||53.45||56.67|
|货币资金[亿元]||4.62||2.46||3.22|
|刚性债务[亿元]||17.04||17.31||20.84|
|所有者权益 [亿元]||28.99||29.10||29.85|
|营业收入[亿元]||22.59||18.92||18.98|
|净利润 [亿元]||0.74||0.08||0.66|
|EBITDA[亿元]||4.31||3.41||4.09|
|经营性现金净流入量[亿元]||0.52||2.29||2.75|
||-11.33||-3.23||||
||43.4093.27170.14||45.5696.04168.10||||
||123.15||112.06||||
|速动比率[%]||63.63||35.25||43.12|
|有形净值债务率[%]||96.92||104.55||109.44|
|应收账款周转速度[次]||37.15||17.31||10.67|
|存货周转速度[次]||2.92||1.98||1.61|
|固定资产周转速度[次]||1.20||1.02||1.09|
|毛利率[%]||16.44||16.43||23.66|
|营业利润率[%]||3.03||-0.46||0.90|
|总资产报酬率[%]||4.88||3.04||4.20|
|净资产收益率[%]||2.55||0.26||2.26|
|营业收入现金率[%]||107.73||119.39||100.28|
||3.772.61-78.70-54.393.070.34||18.529.84-7.57-4.022.360.20||||

注：表中数据依据宝泰隆经审计的2012~2014年财务报表整理、计算。
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录二：
各项财务指标的计算公式
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|-|-|
|指标名称|计算公式|

资产负债率(%) 期末负债合计/期末资产总计×100%
期末非流动资产合计/(期末负债及所有者权益总计-期末非流动长期资本固定化比率(%)
负债合计)×100%
权益资本与刚性债务比率(%) 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%) 期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
(期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－期末速动比率(%)
待摊费用余额)/期末流动负债合计)×100%
[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承现金比率(%)
兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列利息保障倍数(倍)
入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末长有形净值债务率(%)
期待摊费用余额-期末待摊费用余额)×100%
营运资金与非流动负债比率(期末流动资产合计－期末流动负债合计)/期末非流动负债合计(%) ×100%
担保比率(%) 期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
应收账款周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
存货周转速度(次) 报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
固定资产周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初固定资产余额+期末固定资产余额)/2]
总资产周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]
毛利率(%) 1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%) 报告期营业利润/报告期营业收入×100%
(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总资产报酬率(%)
总计+期末资产总计)/2]×100%
报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合净资产收益率(%)
计)/2]×100%
报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者净资产收益率*(%)
权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%) 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末债比率(%) 流动负债合计)/2]×100%
经营性现金净流入量与负债总报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债额比率(%) 总额)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与流动(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现负债比率(%) 金流量净额)/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现总额比率(%) 金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%
报告期EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本EBITDA/利息支出[倍]
化利息）
EBITDA/刚性债务[倍] EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
注2.刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+长期借款+应付债券+其他具期债务
注3.EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录三：
评级结果释义
本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等 级||含 义|
||AAA级AA级A级BBB级||
||BB级B级CCC级CC级C级||

注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高
或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等 级||含 义|
||AAA级AA级A级BBB级||
||BB级B级CCC级CC级C级||

注：除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略
高或略低于本等级。