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信信跟用跟用踪踪评评评评级级级级报报报报告告告告
主体信用等级： AA级
债项信用等级： AA级
评级时间：2015年5月8日
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating& Investors Service Co., Ltd.
新世纪评级 Brilliance Ratings山东恒邦冶炼股份有限公司2012年公司债券跟踪评级报告 概要编号：【新世纪跟踪[2015]100125】
主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间本次跟踪： AA级 稳定 AA级 2015年5月上次跟踪 AA级 负面 AA级 2014年6月首次评级： AA级 稳定 AA级 2012年7月跟踪评级观点
主要财务数据
跟踪期内，恒邦股份采、选、冶综合回收
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|2014年|

金额单位：人民币亿元 受有色金属及化肥产品价格仍处下滑通道影响，
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|发行人母公司数据：||||||
|货币资金||9.59|9.65||11.47|
|刚性债务||56.52|68.81||60.18|
|所有者权益||31.18|34.07||36.80|
|经营性现金净流入量||-8.76|-4.55||15.53|
|发行人合并数据及指标：||||||
|总资产||101.64|113.02||105.15|
|总负债||70.12|79.13||69.28|
|刚性债务||60.31|70.81||61.19|
|所有者权益||31.52|33.90||35.87|
|营业收入||105.44|118.43||153.85|
|净利润||2.87|2.23||2.38|
|经营性现金净流入量||-7.74|-3.70||15.73|
|EBITDA||8.21|8.38||9.52|
|资产负债率[%]||68.99|70.01||65.89|
|权益资本与刚性债务|52.27||47.87|58.61||
|的比率[%]||||||
|流动比率[%]||124.48|117.84||121.05|
|现金比率[%]||22.94|17.83||22.88|
|利息保障倍数[倍]||2.20|1.93||1.92|
|净资产收益率[%]||9.51|6.81||6.83|
|经营性现金净流入与|-12.94||-4.96|21.20||
|负债总额比率[%]||||||
|非筹资性现金净流入|-22.78||-14.86|17.90||
|与负债总额比率[%]||||||
|EBITDA/利息支出[倍]||2.85|2.91||2.81|
|EBITDA/刚性债务[倍]||0.16|0.13||0.14|

跟踪期内恒邦股份自产金产量相对较小，外注：根据恒邦股份经审计的2012~2014年度财务数据整理、计算。
购金精矿比例较大，原材料供应存在一定的安全性及稳定性风险。
分析师
宋昳瑶李兰希 跟踪期内恒邦股份在采矿、选矿及冶炼、化上海市汉口路398号华盛大厦14F 工产品生产过程中存在一定的安全生产和环Tel：(021)6350134963504376
保风险。
Fax：(021)63500872
E-mail：mail@shxsj.com
跟踪期内恒邦股份继续利用金融衍生品对主 http://www.shxsj.com 要产品进行套期保值。随着金、银、铜等套期保值业务规模的增大，恒邦股份面临一定的衍生品投资风险。
评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
本报告表述了新世纪公司对恒邦股份公司债券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告中引用的资料主
要由恒邦股份提供，所引用资料的真实性由恒邦股份负责。
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跟踪评级报告
按照山东恒邦冶炼股份有限公司（以下简称“恒邦股份”、该公
司或公司）公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据恒
邦股份提供的经审计的2014年财务报表及相关经营数据，对恒邦股
份的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收
集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论如
下。
一、债券发行情况
经中国证券监督管理委员会《关于核准山东恒邦冶炼股份有限
公司公开发行公司债券的批复》（证监许可〔2012〕1206号）核
准，该公司于2012年10月30日向社会公开发行面值11亿元的公
司债券，债券期限为 5年期，附第 3年末发行人上调利率选择权
和投资者回售选择权，债券票面利率为6.30%。本期债券于 2012
年11月27日起在深圳证券交易所挂牌交易，证券简称“12恒邦债”，
证券代码“112119”。
截至2014年末，该公司待偿还债券本金余额共计10.94亿元，
该笔债券付息情况正常。
二、跟踪评级结论
（一）公司管理
跟踪评级期间，该公司的控股股东和实际控制人保持不变。控
股股东仍为烟台恒邦集团有限公司（以下简称“恒邦集团”），实际
控制人仍为自然人王信恩先生。截至 2015年 3月末自然人王信恩
持有恒邦集团30.90%的股权，直接持有公司6.85%的股权；通过恒
邦集团间接持有公司35.50%的股权。
恒邦集团对其所持该公司股票进行循环回购质押操作，截至
2014年末恒邦集团持有公司无限售流通股份 16,160万股，目前已
经100%质押，占公司股份总数的35.50%，用于银行贷款质押担保。
该公司由于黄金冶炼工序连续性等原因，与控股股东及其实际
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控制的公司之间存在关联交易，但规模相对较小，对公司经营产生
影响亦较小。
在生产组织和原料采购方面，2014年该公司重新修订原料储备
周期、加强过程控制，通过对生产组织与原料采购的合理捆绑和无
缝对接，大力压缩库存和预付账款支出，同时原料处理量增加，公
司销售规模扩大，资产周转率提高。
（二）业务运营
2014年我国宏观经济仍面临复杂的国际环境，美国经济在量
化宽松政策刺激下继续复苏，但是欧洲经济增长仍整体乏力、复
苏前景仍不明朗，日本宽松货币政策对经济的刺激效应明显下
降。国际石油价格明显下降，石油输出国的经济增长受挫，国家
风险有所上升。金砖国家经济增速多数仍呈现回落态势。其中，
俄罗斯因乌克兰问题遭受以美国为代表的西方国家制裁和石油
价格下跌双重因素影响下，面临较为严峻的经济增长下降形势。
2014年 10月以来，美国已经开始有序退出量化宽松货币政策，
但仍继续维持低利率货币政策；日本经济不振促使日本继续实施
量化宽松和低利率货币政策；欧洲为了促进经济增长，继续缓减
主权债务风险和银行业的结构性危机，量化宽松的货币政策继续
实施。2014年在国际经济整体弱势复苏的过程中，我国进出口差
额经历了先降后升、投资增速基本稳定、消费拉动力仍需提升。
工信部统计数据显示，2014年我国有色金属工业产量保持平稳增
长，投资结构逐步优化，产业经济增速出现了回落中趋稳的迹象，但是下行压力仍然较大。同时，以钢铁、水泥、有色金属、煤炭
等为代表的产能过剩行业景气度继续回落，产业的结构性风险继
续提升，行业内的发债主体等级下调增多。
根据《2014年国民经济和社会发展统计公报》，全年实现国内
生产总值 63.65万亿元，比上年增长7.4%，增速较 2013年基本持
平。2014年全国有色金属行业中8,646家规模以上有色企业实现主
营业务收入5.23万亿元，同比增长9.0%；实现利润总额1,719亿元，
同比下降0.3%；实现主营活动利润1,674亿元，同比下降10.8%。
该公司的主要产品是黄金、白银、铜和铅。在黄金价格走势方
面，其价格波影响因素较为复杂，主要包括黄金本身供需变动、美
元走势、实际利率、地缘政治局势、原油及相关市场等。其中货币
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政策导致的美元走势波动和实际利率变化是近年来金价波动的重要
原因。2014年黄金总需求为 3,923.70公吨，其中金饰需求总量为
2,152.90公吨，同比下降10%；技术进步带来的黄金持续取代导致
科技领域黄金需求下降至 389吨，为 2003年以来最低水平；储备
的强化和多样化驱使各国中央银行持续净买入黄金1，当年全年的
净购入量为 477公吨，同比增长17%。2014年黄金总供应仍然保
持平稳，全年供应量稳定在 4,278.2公吨，其中矿产金产量为
3,114.40公吨；上半年适度积极的套期保值超过下半年小规模的套
保解除量，达到了42.10吨；黄金回收活动进一步削减导致再生金
供应下降到了 7年来的最低水平，为 1,121.70公吨，同比下降
11.00%。2014年 11月起美联储宣布结束量化宽松政策，但表示需
要在相当长的一段时期维持超低利率政策。随着美国经济数据的不
断改善及加息预期的强化，美元指数一路走高，2014年美元指数涨
幅超过12%，2015年1-2月涨幅超过10%。一般来说黄金价格以美
元标价，美元升值会导致黄金价格将相应下降，但2014年国际金价
走势与美元指数关系不大，当年金价走势相对2013年跌势放缓，跌
幅大大缩减，勉强支撑在2013年价格水平上，预计2015年国际金
价继续承压。
图表 1.2002年以来国内黄金现货价格走势（单位：元/克）
资料来源：wind资讯
在白银价格走势方面，印度和美国这两大白银实物投资市场
上，散户投资者投资情绪有所飙升，但受到除美国外全球 GDP增
长疲软、石油价格下跌及工业范围内对白银使用减少影响，机构投
资者持续撤离该市场， 2014年国际现货白银价格从年初的 20美
12014年央行净买入主要来自俄罗斯（173公吨），哈萨克斯坦（48公吨）、伊拉克（48公吨）
和阿塞拜疆（10公吨）。
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元/盎司，跌至目前的16美元/盎司附近，年内累计跌幅超过了20%。
在铜价走势方面，虽然国内宏观数据企稳、国内收储情况良好
以及大型铜冶炼商停产检修等因素对铜价有一定支撑，超日债违约
事件、印尼铜精矿出口事件、前期投产的大型矿山的放量以及国内
经济下行等因素导致 2014年铜价维持弱势震荡。与此同时，国内
外铜价整体走势比较一致，伦铜则从年初7400美元/吨左右下跌至
年底6350美元/吨左右。在铅价走势方面，2014年铅市出现了大幅
的波动走势，但随着市场逐渐消化期货价格急跌的冲击，铅的现货
升水将回落，现货需求仍然低迷。
2014
年该公司“提金尾渣综合回收利用项目”建成2且已达设
计产能，同时公司加大了原料处理量，提高了金、银原料的投入品
位，当期公司收入规模加速增长，实现营业收入 153.85亿元，较
上年增长29.91%，增速较上年提高 17.59个百分点。由于公司主
要产品价格均在下降通道中，故营业收入增长主要来自黄金、白银
和电解铅产销量的增长。当年黄金业务仍是公司主要的收入来源，
占当年主营业务收入比重的59.49%，同比上升 10.82个百分点；
除黄金外，白银和电解铜占主营业务收入的比重分别为8.32%和
17.48%，同比上升1.37及下降5.13个百分点。公司“提金尾渣综合
回收利用项目”冶炼介质为铅，该项目于2013年进入试运行阶段，
当年公司新增电解铅销售收入，2014年项目建成（尚未达产），电
解铅收入大幅增至 10.35亿元，同比增长39.22%。2014年公司实
现其他业务收入 9.52亿元，主要为开展的原料贸易业务收入，同
比下降主要是因为同期贸易业务量下降所致。
图表 2.公司近两年主营业务收入构成情况（单位：亿元，%）
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品名称||2013年||||2014年||
|||营业收入||占比||营业收入|占比|
||57.64||48.67||91.53|||
||8.24||6.95||12.8|||
||26.78||22.61||26.89|||
||1.07||0.90||1.57|||
||2.19||1.85||2.67|||
||7.43||6.27||10.35|||
||15.08||12.75||8.04|||

2目前依然处于单机试车阶段,该项目仍处于磨合期，设备、工艺仍存在不顺畅的地方，各产品
产量仍未达到规划的产能，非计划性停车较多。
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||||
|-|-|-|
|118.43|100.00|153.85|

资料来源：恒邦股份
在生产方面，截至 2014年末该公司主要产品黄金、白银、电
解铜、硫酸、磷铵和铅的产量分别为37.07吨、375.25吨、5.46万
吨、93.58万吨、11.79万吨和8.37万吨，同比分别增长88.70%、
87.86%、-11.90%、109.55%和15.06%，其中电解铜产量同比减少，
主要是因为当年公司开展的粗铜贸易未有在铜的总产量中体现。当
年公司分别生产自供原料产金和外购原料产金2.08吨、34.99吨；
此外，公司生产来料加工产金 4.56吨，计入其他业务收入。2015
年2月公司对辽上金矿进行探矿并获得重大发现，区内新增金矿石
量 207.16万吨，金金属量 69.00吨，平均品位3.33×10-6。2015年
公司预计各类产品产量为黄金 40吨、白银 400吨、电解铜 6.2万
吨，电解铅10万吨。
图表 3.2013-2014年末公司主要产品产量情况
||||
|-|-|-|
||2013年|2014年|
|19.64|||
|199.94|||
|6.20|||
|81.33|||
||7.60|11.79|
|3.99|||

资料来源：恒邦股份
在原料供应方面，2014年该公司自供原料产金、外购原料产
金和来料加工产金分别占当年黄金总产量的5.00%、84.06%和
10.94%。在产品销售方面，公司所有黄金产品均通过上海黄金交易
所交易系统进行交易。2014公司对上海黄金交易所销售额为 89.11
亿元，占年度黄金销售收入的97.36%。采购方面，2014公司对前5
名供应商采购金额31.80亿元，占年度采购总额比例的19.09%，公
司供应商相对分散。
随着业务规模的不断扩大，为了更好地规避黄金价格波动风
险，降低融资环节的资金成本，公司开展黄金、白银及铜产品套期
保值业务。套期保值业务仅限于上海黄金交易所黄金、白银延期交
货业务（黄金T+D及白银T+D）和上海期货交易所银、铜期货合
约。公司开展套期保值业务使用自有资金。2014年末公司黄金T+D
多头合约价值9.59亿元、空头合约价值7.19亿元，银期货空头合约
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价值 2.06亿元、铜期货空头合约价值 4.29亿元。2014年末公司在
工商银行、农业银行及交通银行、中国银行、平安银行、招商银行、
建设银行租赁黄金共计3925公斤。
图表 4.2013-2014年公司套期保值操作总体情况
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|品种||||2013年|2014年|
||套期保值|年平均仓位（公斤）|1,697.58|||
|||占现货比重（%）|77.16%|||
|||盈亏情况（万元）|15,259.37|||
||黄金租赁|年平均仓位（公斤）|2,423.00|||
|||套保比例（百分比）|100.00%|||
|||年平均仓位（公斤）|88,690.00|||
|||占现货比重（%）|63.52%|||
|||盈亏情况（万元）|11,530.44|||
|||年平均仓位（吨）|9,277.92|||
|||占现货比重（%）|69.69%|||
|||盈亏情况（万元）|8,253.14|||

资料来源：恒邦股份
图表 5.2014年末黄金T+D及银、铜期货业务情况（单位：千克、万元）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|品种|多头||多头合约价值|空头|空头合约价值|
||3,985|95875..12||2,989||
|||||58,515||
|||||9,330,000||

资料来源：恒邦股份
在研发方面，2014年该公司研发费用为 4.65亿元，较上年同
比增长8.35%。截至2014年末，公司已获得“高砷复杂金精矿多元
素的提取方法”、“一种从铜阳极泥中提取铂钯的方法”等六项发明
专利和“一种骤冷塔”、“水膜除尘器”、“一种无动力酸雾捕集器”等
八项实用新型专利。
为拓展原材料采购渠道，满足处理复杂金精矿综合回收技术对
原料复杂性和多样性的需求，该公司设立了恒邦国际商贸有限公司
负责原材料贸易。此外，公司近期与中国恩菲工程技术有限公司签
署《战略合作协议书》，拟投资 5000万人民币设立烟台恒邦环保节
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能技术装备有限公司，预期未来会通过发挥公司在环保技术、装备
输出方面的优势，培育新的经济增长点。
（三）财务质量
山东和信会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2014年财
务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2014
年公司新增合并范围企业1家，为公司设立的子公司恒邦华金金业
有限公司。
该公司营业规模加速增长，2014年实现营业收入153.85亿元，
同比增长29.91%，包括黄金、白银以及电解铜在内的主要产品销
售收入都有一定增长。由于“提金尾渣综合回收利用项目”建成但
仍处试运行阶段，同期产品价格仍处下跌通道，公司综合毛利水平
较上年进一步下滑0.57个百分点至6.12%。从盈利能力上看，黄金、
白银的盈利能力进一步下降，2014年黄金毛利率同比下降5.75个百
分点至7.72%，主要原因是当年黄金价格位于下降通道，黄金产量
增加主要来自粗金的精炼，该部分黄金冶炼业务的毛利率较低；白
银毛利率同比下降5.86个百分点至6.08%；硫酸业务的亏损面有所
缩小，毛利率由-48.45%缩小到-8.30%；磷铵及其他化肥毛利率由
-5.92%上升至11.58%。提金尾渣综合回收利用项目投产后，2014
年公司增加了锑、铋等小金属的生产，以上小金属产品的生产成本
较低，故当年公司其他业务收入的毛利率同比提高30.15个百分点。
图表 6.近两年公司主营业务收入构成情况（单位：亿元，%）
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品名称||2013年||||2014年||
|||毛利率||毛利占比||毛利率|毛利占比|
||13.47||98.05||7.72|||
||11.94||12.42||6.08|||
||0.16||0.55||2.23|||
||-48.45||-6.54||-8.30|||
||-5.92||-1.64||11.58|||
||-4.06||-3.81||-1.40|||
||0.51||0.97||25.38|||
||6.69||100.00||6.12|||

资料来源：恒邦股份
跟踪期内，该公司保持了较好的期间费用控制水平，2014年
公司期间费用为 7.13亿元，期间费用率为4.63%，同比下降 0.74
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个百分点。公司采用黄金租赁及黄金T+D方式对冲风险，受黄金
租赁业务和黄金T+D业务形成交易性金融负债形成的公允价值变
动产生的收益下降影响，2014年公司公允价值变动收益同比下降
64.64%至 0.53亿元；同期公司投资收益同比增长458.07%至 0.75
亿元，主要是由于 2014年起公司对有色金属进行全额套保，其中
的无效部分计入了投资收益。总体来看，公司盈利能力有所下降，
营业利润率及净利润率同比分别下降 0.40与 0.33个百分点，分别
为1.86%和1.55%。
图表 7.2013-2014年公司公允价值变动明细 （单位：亿元）
||||
|-|-|-|
|项 目|2013年度|2014年度|
||-0.93||
||2.42||
||1.49||

资料来源：恒邦股份
随着该公司“提金尾渣综合回收利用项目”建成，其产能投资
规模下降，公司投资资金需求减弱。2014年末公司负债总额为69.28
亿元，同比下降12.44%，其中刚性债务余额为 61.19亿元，同比
下降13.59%；年末资产负债率为65.89%，同比下降4.12个百分点。
从负债结构上看，该公司流动负债占总负债比重保持在80%以上。
公司流动负债的主要构成是短期借款、交易性金融负债和应付账
款，以上三项2014年末余额分别占资产总额的53.79%、14.23%和
7.06%。其中交易性金融负债系公司为规避黄金产品价格下跌风险
进行的黄金租赁业务和少量黄金T+D业务所形成，2014年末交易
性金融负债规模同比下降6.94%。2014年末公司的应付账款余额为
4.89亿元，占流动负债的7.06%，同比增长5.62%。2014年末应付
债券余额为 10.94亿元，占期末负债比重为15.80%，为公司 2012
年发行的 11亿元公司债券。此外，2014年末公司定期存单质押融
资期末无余额导致其他流动负债同比减少90.59%；应付融资租赁款
同比减少88.19%至903.20万元。
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图表 8.近两年年末公司交易性金融负债明细 （单位：亿元）
|||||
|-|-|-|-|
|类 别||2013年末|2014年末|
||2.42|||
||-0.93|||
||1.49|||

资料来源：恒邦股份
该公司资金回笼速度较快，2014年营业收入现金率为106.26%。
2014年公司经营性现金净流入15.73亿元，同比转为正数，主要是
由于报告期内公司产品的销售规模增加，以及通过大力压缩库存、
预付账款来提升经营活动产生的现金净流量规模。由于公司复杂金
精矿焙烧系统技术改造项目、井巷工程等一批项目正在持续推进，
公司的投资性现金净流量一直保持净流出状态，2014年投资活动现
金净流出2.45亿元，较2013年增长66.84%，主要是由于本期购置
的固定资产现金流出同比减少所致。受经营活动现金流转正影响，
2014年公司偿还借款力度较大，当期筹资活动现金呈现净流出状
态，为11.62亿元。
2014年末该公司所有者权益合计35.87亿元，同比增长5.82%，
主要由资本公积和未分配利润构成，以上两项分别占期末所有者权
益总额的40.08%和40.39%，所有者权益稳定性仍然一般。2014年
末公司流动资产余额为 70.14亿元，同比下降10.90%，流动资产
主要由货币资金、预付款项和存货构成，以上三项占期末资产总额
比重的11.75%、12.49%和36.43%。其中：2014年末公司货币资金
余额为12.35亿元，同比增长12.80%；预付款项余额为13.13亿元，
同比减少28.98%，主要系尚未结算的外购矿粉款；其他应收款余
额为0.42亿元，同比下降86.39%，其中主要包括应收建信金融租
赁股份有限公司开展的固定资产融资租赁业务保证金 0.09亿元，
该笔业务为期5年，将于2015年11月到期；存货账面价值为 38.31
亿元，占流动资产54.29%，其中原材料账面价值 15.41亿元、库
存商品 9.45亿元、在产品 14.15亿元，计提存货跌价准备 0.97亿
元，与上年同期相比，原材料账面价值下降，而在产品账面价值大
幅增加，主要是黄金冶炼的原材料价格一直处于下降通道，公司将
原材料的安全库存由两个月压缩至一个月，同时“提金尾渣综合回
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收利用项目”试运行所需额外储备的原材料规模亦有所下降。2014
年末公司流动比率、速动比率和现金比率分别为121.05%、32.28%
和22.88%，同比分别上升3.21个、3.49个和5.05个百分点，资产
实际流动性有所提升。2014年末公司非流动资产占总资产的
33.29%，跟踪期内构成变化不大，仍主要体现为固定资产及在建
工程，年末余额分别为28.77亿元和2.61亿元，分别占当期末总资
产比重的27.36%和2.48%。在建工程主要为井巷工程、采选系统
改造项目、辽上金矿、腊子沟金矿采选改造项目和黄金社区。其中
公司“提金尾渣综合回收利用项目”已完工，全部转入固定资产。
2015年 1月末，该公司公告非公开发行股票预案，预计将募
集不超过 20.96亿元的资金，扣除发行费用后的资金将用于 12万
吨阴极铜技术改造项目和补充流动资金，目前该发行方案已经公司
股东大会批准，并已获中国证监会受理。
截至2015年3月末该公司无对外担保余额。此外，公司拥有畅
通的融资渠道，与多家银行保持良好的合作关系。截至 2015年 3
月末，公司已取得银行授信额度为 52.84亿元，其中尚未使用的银
行授信额度为21.16亿元。
跟踪期内，该公司“提金尾渣综合回收利用项目”建成试运行，
营业收入保持增长，但受有色金属及化肥产品价格仍处下滑通道影
响，公司毛利率仍然下降。跟踪期内，公司固定资产投资有所下降，
投资活动支出规模明显下降；备货储备规模减小，现金流状况有所
改善，刚性债务规模缩减。2014年末公司实际流动性较为一般，面
临的偿债压力仍然较大。
同时，我们仍将持续关注：（1）恒邦股份有色金属冶炼主业的
销售及盈利变化情况；（2）恒邦股份黄金租赁、黄金T+D、铜产
品套期保值等避险操作效果及风险控制；（3）恒邦股份技术项目改
造投资进展情况及新产线的运营情况；（4）市场竞争加剧、原材料
价格波动等对恒邦股份化工产品业务经营的影响；（5）有色金属价
格波动对恒邦股份存货价值、经营业绩、现金流状况的影响；（5）
公司非公开发行股票发行情况。
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录一：
公司与实际控制人关系图
王信恩
王信恩
30.90%
恒邦集团 6.85%
35.50%
山东恒邦冶炼股份有限公司
注：根据恒邦股份提供的资料绘制（截至2014年末）
附录二：
公司组织结构图
股东大会
||
|-|
|战略委员会|
|薪酬与考核委员会|

提名委员会
经理层
审计委员会
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|财务部|企业文化与人力资源部|保卫巡查部|行政部|安环部|综合部|生产部|技术部|设备部|动力部|技术管理部|经理办|基建部|

||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|企业技术中心|化工产品销售|铁粉销售中心|气体销售中心|清欠办公室|铜交易中心|结算监管部|进出口部|原料部|供应部|质量管理部|总调度室|证券部|

部
注：根据恒邦股份提供的资料绘制（截至2014年末）
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附录二：
主要财务数据及指标表
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|主要财务指标|2012年||2013年||2014年||
|金额单位：人民币亿元|||||||
|资产总额||101.64||113.02||105.15|
|货币资金||12.78||10.95||12.35|
|刚性债务||60.31||70.81||61.19|
|所有者权益合计||31.52||33.90||35.87|
|营业收入||105.44||118.43||153.85|
|净利润||2.87||2.23||2.38|
|EBITDA||8.21||8.38||9.52|
||-7.74||-3.70||||
||-5.88||-7.39||||
||68.99||70.01||||
||68.27||74.21||||
||52.27||47.87||||
||124.48||117.84||||
|速动比率[%]||28.12||28.79||32.28|
|现金比率[%]||22.94||17.83||22.88|
|利息保障倍数[倍]||2.20||1.93||1.92|
|有形净值债务率[%]||235.46||246.66||204.91|
|营运资金与非流动负债比率[%]||110.24||96.72||107.57|
|担保比率[%]||－||－||－|
|应收账款周转速度[次]||109.65||101.59||256.99|
|存货周转速度[次]||2.71||2.73||3.64|
|固定资产周转速度[次]||4.94||4.32||5.29|
|总资产周转速度[次]||1.17||1.10||1.41|
|毛利率[%]||9.11||6.69||6.12|
|营业利润率[%]||3.11||2.26||1.86|
|总资产报酬率[%]||6.92||5.19||5.96|
|净资产收益率[%]||9.51||6.81||6.83|
|营业收入现金率[%]||108.44||107.93||106.26|
||-14.80||-5.96||||
||-12.94||-4.96||||
||-26.05||-17.86||||
||-22.78||-14.86||||

注：表中数据依据恒邦股份经审计的2012~2014年财务报表整理、计算。
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附录二：
各项财务指标的计算公式
|||
|-|-|
|指标名称|计算公式|

资产负债率期末负债总额/期末资产总额×100%
权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
(期末总资产－期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计－期
长期资本固定化比率
末流动负债)×100%
流动比率期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
(期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－期末
速动比率
待摊费用余额)/期末流动负债合计)×100%
(期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承
现金比率
兑汇票余额)/期末流动负债合计×100%
期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末商
有形净值债务率(%)
誉余额-期末长期待摊费用余额-期末待摊费用余额)×100%
营运资金与非流动负债比(期末流动资产合计－期末流动负债合计)/期末非流动负债合计
率(%)×100%
应收账款周转速度报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额/2)]
|||||
|-|-|-|-|
||存货周转速度|报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]||
||固定资产周转速度|报告期营业收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)2]||
||总资产周转速度|报告期营业收入/([期初资产总额+期末资产总额]/2)||
||毛利率|1－报告期主营业务成本/报告期主营业务收入×100%||
||营业利润率|报告期营业利润/报告期营业收入×100%||
|利息保障倍数||(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列||
|||入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）||
|总资产报酬率||(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产||
|||总额+期末资产总额)/2]×100%||
|净资产收益率||报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合||
|||计)/2]×100%||
||营业收入现金率|报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%||
||经营性现金净流入与负债|报告期经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债|总|
||总额比率|额)/2]×100%||
||非筹资性现金净流入与负|报告期非筹资性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债|总|
||债总额比率|额)/2]×100%||
||EBITDA/利息支出|＝EBITDA/报告期利息支出||
||EBITDA/刚性债务|＝EBITDA/[(期初刚性债务＋期末刚性债务)/2]||

注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准
注2.EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销
注3.EBITDA/利息支出＝EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)
注4.刚性债务=短期借款+交易性金额负债+应付票据+一年内到期的长期借款+长期借款+应付短期融资券+应付
债券+其他具期债务
注5.报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出
注6.非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额
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附录三：
评级结果释义
本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等级||含义|
||AAA级||
||AA级||
||A级||
||BBB级||
||BB级||
||B级||
||CCC级||
||CC级||
||C级||

注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高
或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等级||含义|
||AAA级||
||AA级||
||A级||
||BBB级||
||BB级||
||B级||
||CCC级||
||CC级||
||C级||

注：除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略
高或略低于本等级。