信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。
3 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
募集资金使用情况
图1：2013~2017年城市供水总量与综合生产能力及其增速福建海峡环保集团股份有限公司公开发行可
转换公司债券（债券简称为“海环转债”、证券代码
为“113532.SH”）实际发行规模为 4.60亿元，期限
为 6年，到期日为 2025年 4月 2日。债券利率方
面，第一年0.40%，第二年0.60%，第三年1.00%，
第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%。募
集资金在扣除发行费用后全部用于“福州市洋里污
水处理厂一二三期提标改造项目”、“福州市祥坂污
水处理厂提标改造项目”、“福州市浮村污水处理厂
资料来源：2017年城乡建设统计年鉴，中诚信证评整理二期工程项目”及“闽侯县城区污水处理厂提标改造 近年来，我国污水处理市场发展迅速，随着政工程项目”四个项目。2019年5月15日，根据《福 府加大基础设施建设和环保投资力度，污水处理行建海峡环保集团股份有限公司关于使用募集资金 业稳步发展，城市污水处理能力显著增长，城市污置换预先投入募投项目自筹资金的公告》，公司计 水处理能力由2013年的12,454.00万立方米/日增长划使用募集资金 25,475.55万元置换预先投入募集 至2017年的15,743.00万立方米/日，年均复合增长资金投资项目的同等金额的自筹资金。截至目前， 率为6.03%；城市污水处理量由 2013年的 381.89募集资金25,475.55万元已置换完毕。 亿立方米增长至2017年的 465.49亿立方米；城市污水排水管道由2013年的464,878公里增长至2017行业分析
年的 630,304公里，年均复合增长率为7.91%。城2018年我国城市供水市场稳健增长，随着“水 市污水处理厂由2013年的1,736座增长至2017年十条”等政策的陆续出台和实施，供水行业或 的 2,209座；城市污水处理率由 2013年的89.34%将迎来新的发展机遇；污水处理行业亦稳步 增长至2017年的94.54%。
发展，且随着价格机制改革等政策的落实，
图2：2013~2017年城市污水处理量和处理能力及其增速将进一步助力污水处理行业的可持续发展
2018年，我国供水行业发展较为稳定。根据国
家统计局数据，2018年末我国城镇化率为59.58%，
较上年末提高 1.06个百分点，随着城镇化率的提
高，用水量亦有一定程度的增长，2018年总用水量
6,110亿立方米，比上年增长1.1%。其中，生活用
水增长1.4%，公业用水增长0.6%，农业用水增长
1.1%，生态补水增长3.8%。人均用水量439立方米，
比上年增长0.6%。
资料来源：2017年城乡建设统计年鉴，中诚信证评整理城市供水总量呈现增长态势，由 2013年的 经过多年的发展，传统污水处理行业已经基本537.30亿立方米增长至2017年的593.76亿立方米。 完成了最初的圈地布局，发展到了成熟阶段。根据综合生产能力由2013年的28,373.40万立方米/日增 国家发改委、住建部 2016年底印发的《“十三五”长至2017年的30,475.00万立方米/日。城市用水普 全国城镇污水处理及再生利用建设规划》（以下简及率也随着城市化进程的推进持续增长，由 2013 称“《规划》”），“十三五”目标，到2020年底实现年的97.56%增长至2017年的98.30%。 城镇污水处理设施全覆盖，城市污水处理率达到
95%，其中地级及以上城市建成区基本实现全收集、
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全处理；县城不低于85%，其中东部地区力争达到 2016年6月 12日，环保部发布《水污染防治90%；建制镇达到70%，其中中西部地区力争达到 法（修订草案）》（征求意见稿）及其编制说明。
50%；京津冀、长三角、珠三角等地区提前一年完 这是《水污染防治法》施行8年以来的首次大规模成。“十三五”期间，政府将加大投入，实现城镇污 修订，修订工作以改善水环境质量为核心，重点针水处理设施建设由“规模增长”向“提质增效”转变， 对当前法律实施中存在的主要问题开展修订。2018由“重水轻泥”向“泥水并重”转变，由“污水处理”向 年6月，国家发改委发布《关于创新和完善促进绿“再生利用”转变。同时，为解决水资源短缺及内涝 色发展价格机制的意见》，要求建立有利于节约用灾害频发等影响人民生活和城市有序运行的问题， 水的价格机制，深入推进农业水价综合改革、深入政府推出海绵城市的理念，财政部、住房城乡建设 推进农业水价综合改革、全面推行城镇非居民用水部、水利部组织开展了海绵城市建设试点工作。在 超定额累进加价制度、建立有利于再生水利用的价上述产业政策的引导下，单环节的污水处理，将向 格政策；完善污水处理收费政策，建立城镇污水处水环境综合治理、提高水的综合利用转变。 理费动态调整机制、建立企业污水排放差别化收费政策方面，2015年4月 16日，国务院正式发 机制、建立与污水处理标准相协调的收费机制、探布《水污染防治行动计划》（以下简称“水十条”）， 索建立污水处理农户付费制度、健全城镇污水处理明确了今后国内水污染防治新方向和奋斗目标，提 服务费市场化形成机制。
出将在污水处理、工业废水、全面控制污染物排放 随着“水十条”等相关政策的出台实施及落地，等多方面实行最严格环保制度，并落实严格考核问 水务行业有望迎来新的发展机遇。水务公司将通过责，形成“政府统领、企业施治、市场驱动、公众 加速外延扩张、提升管理水平增厚利润、选择股东参与”的水污染防治新机制。“水十条”通过加大治污 优质资产注入等手段，来进一步提升其盈利能力。
投资力度，大幅提升污染治理科技、环保装备研制 而面对高标准、严监管、市场导向和资本导向的发和产业化水平等措施，可直接带动环保产业的提升 展趋势，水务企业也将面临诸多挑战，预计未来业发展，增加非农就业人口。 内产业并购、整合现象将进一步加剧。同时，随着此外，为规范和加强水污染防治专项资金管 污水处理费提升等政策的落实，污水处理行业整体理，提高财政资金使用效益，财政部、环境保护部 运营环境不断改善，污水处理企业收入规模有望得依据“水十条”于2015年7月9日制定并印发了《水 到提升，盈利能力有望进一步增强。
污染防治专项资金管理办法》，其中明确规定了用
2018年，福州市经济实力保持稳步增长，GDP于支持水污染防治和水生态环境保护方面的专项
在全国省会城市中处于中上水平
资金实行专款专用。2015年10月12日，《中共中
2018年，福州市全年实现地区生产总值央、国务院关于推进价格机制改革的若干意见》（以
7,856.81亿元，比上年增长8.6%。其中，第一产业下简称“《意见》”）出台，旨在深化重点领域价格
增加值 494.66亿元，增长4.3%；第二产业增加值改革，充分发挥市场决定价格作用。按照“污染付
3,204.90亿元，增长8.4%；第三产业增加值4,157.26费、公平负担、补偿成本、合理盈利”原则，合理
亿元，增长9.2%。三次产业结构由 2017年的提高污水处理收费标准，城镇污水处理收费标准不
7.3:41.7:51.0调整为6.3:40.8:52.9。人均地区生产总应低于污水处理和污泥处理处置成本，探索建立政
值102,037元，比上年增长7.4%。
府向污水处理企业拨付的处理服务费用与污水处
固定资产投资方面，2018年，福州市全年固定理效果挂钩调整机制，对污水处理资源化利用实行
资产投资比上年增长11.7%。其中，第一产业投资鼓励性价格政策。同时，积极推进排污权有偿使用
增长366.6%；第二产业投资增长24.3%，其中，工和交易试点工作，完善排污权交易价格体系，运用
业投资增长25.0%；第三产业投资增长7.2%。基础
市场手段引导企业主动治污减排。
设施投资增长14.7%，占固定资产投资的比重为
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29.8%；民间投资增长29.9%，占固定资产投资的比 入/一般公共预算支出）为73.68%，较上年有所增重为60.2%。 长。
截至 2018年末，全市共有 8个县（市）区已 表1：2016~2018年福州市地方财政收支情况经获得国家级生态县（市）区命名，1个县（市） 单位：亿元
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|-|-|-|-|
|项目名称|2016|2017|2018|

一般公共预算收入 598.91 634.16 680.38级生态乡（镇）街道考核验收和 1919个市级以上
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|-|-|-|-|
|政府性基金收入|615.14|674.01|1,045.46|

一般公共预算支出 829.93 940.82 923.41敖江（福州段）干流水质优良比例、6个市级饮用
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|-|-|-|-|
|政府性基金支出|501.06|693.78|1,090.05|

水水源地水质达标率、县（市）级以上饮用水水源
财政平衡率（%） 72.16 67.41 73.68地水质达标率均为100%，龙江流域水质优良比例 资料来源：福州市财政局，中诚信证评整理
为50%。
业务运营
财政收支方面，2018年一般公共预算收入为
随着福州市经济发展以及公司在建产能的陆 680.38亿元，增长7.3%，其中税收收入为 503.74
续投放，公司收入保持平稳增长趋势。2018年，公亿元，占一般公共预算收入的74.04%，为其主要来
司实现营业总收入为4.82亿元，同比增长38.38%；
源；同期，一般公共预算支出为923.41亿元，下降
同期，主营业务收入为4.73亿元，同比增长36.05%。
1.6%。受房地产市场稳健发展影响，福州市全市政
公司目前收入主要来自污水处理与垃圾渗沥液处府性基金收入增长迅速，2018年，政府性基金收入
理业务收入，2018年，以上两类业务占主营业务比为1,045.46亿元，增长55.1%；同期，政府性基金
重分别为84.32%与12.63%。2019年一季度，公司实支出为1,090.05亿元，增长57.4%。财政平衡率方
现营业总收入为1.39亿元，实现净利润为0.31亿元。
面，2018年，福州市财政平衡率（一般公共预算收
表2：公司主营业务收入与毛利率明细
单位：万元、%
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|板块|2016|||2017|||2018|||
||收入|占比|毛利率|收入|占比|毛利率|收入|占比|毛利率|

污水处理 28,262.43 85.79 45.64 29,347.57 84.34 43.77 39,918.25 84.32 41.90
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|垃圾渗沥液处理|4,664.35|14.16|59.12|5,406.64|15.54|46.93|5,978.36|12.63|50.63|

检测服务 15.16 0.05 71.76 41.40 0.12 54.95 87.35 0.18 66.77
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|洗涤收入|-|-|-|-|-|-|131.72|0.28|-15.78|

固体废弃物处置 - - - - - - 1,223.55 2.58 59.86
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|合计|32,941.95|100.00|47.56|34,795.62|100.00|44.27|47,339.23|100.00|43.35|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
省最大单体污水处理厂，公司的污水处理业务在福 2018年，随着新项目的投产运营，公司污
建区域具有领先的市场地位。
水处理能力进一步提升
污水处理量方面，2018年，公司污水处理量为2018年，公司新增产能包括福建榕东海峡环保
25,608.25万吨，同比增长28.60%；实际结算量有限公司下辖污水处理厂（马尾快安厂、青洲厂、
29,493.85万吨，同比增长6.28%；同期，公司污水长安厂）、江苏泗阳海峡环保有限公司下辖污水处
处理收入为3.99亿元，同比增长36.02%。得益于污理厂（城南污水处理厂）等，污水处理能力进一步
水处理厂处理能力提升及部分运营单位外围管网
提升。截至2018年末，公司已建成并运营的污水处
建设进一步完善，污水进水量较上年同期有所增
理设施污水处理能力约为97.25万吨/日。其中，洋
长。
里污水处理中心（设计处理规模60万吨/日）是福建
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表3：公司污水处理产销情况 污水处理价格方面，公司根据特许经营权进行
|||||
|-|-|-|-|
|项目名称|2016|2017|2018|

处理能力（万吨/日） 78.00 79.00 97.25
生变化时，可申请调整价格，但需要有关部门批准。
|||||
|-|-|-|-|
|处理量（亿吨）|2.19|1.99|2.56|

结算量（亿吨） 2.61 2.78 2.95
0.29元/吨。
||||||
|-|-|-|-|-|
|污水处理收入（亿元|）|2.83|2.93|3.99|

平均处理价（元/吨） 1.08 1.06 1.35
注：在运营期间，部分运营单位的部分运营月份出现保底水量高于
实际处理量，根据协议约定按保底水量作为结算量。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
表4：公司运营污水处理厂情况
单位：万吨/日、万吨
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|运营项目名称|处理能力|经营模式|处理量||
|||||2018|2019.1~3|

 1 福建海峡环保集团股份有限公司洋里污水处理中心（一、二、三、四期） 60.00自投 17,731.62 4,217.33
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2|福建海峡环保集团股份有限公司祥坂分公司|9.00|自投|2,009.73|705.61|

 3 福建海峡环保集团股份有限公司榕北子公司 5.00 BOT 1,203.41 302.28
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|4|福建海峡环保集团股份有限公司永泰子公司|2.00|自投|363.61|91.49|

 5 福建海峡环保集团股份有限公司青口新区污水处理厂 1.50 BOT 169.09 24.37
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|6|福建海峡环保集团股份有限公司青口汽车工业开发区污水处理厂|1.00|TOT|114.02|53.62|

 7 福建海峡环保集团股份有限公司闽侯县城区污水处理厂（侯官子公司） 3.00 BOT 962.65 223.44
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|8|马尾区青洲、快安、长安污水处理厂|6.25|TOT|1,585.29|510.44|

 9 闽清白金污水处理厂 0.5 BOT 11.92 7.18
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|10|闽清梅溪污水处理厂|0.5|BOT|23.26|6.12|

 11福建海峡环保集团股份有限公司琅岐子公司 1.50 BOT 332.67 41.84
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|12|江苏泗阳|6.00|BOT|1,100.98|426.56|

 13顺昌井垅厂 1.00 BOT 0.00 68.26
||||||
|-|-|-|-|-|
|合计|97.25|-|25,608.25|6,678.54|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
项目投入方面，公司在建项目主要包括洋里一
2018年，公司不断向环保行业相关领域拓展，二三期提标改造项目、祥坂提标改造工程、江镜华
积极参与污泥处置、危险废物处置、建筑废侨农场污水处理厂一期（一组）工程（BOT模式，
弃物处置、布草洗涤、环保检测、水环境综预计新增处理量1.25万吨/日）、侯官提标改造工程
合治理等相关业务，产业布局进一步优化等，预计投资额为6.17亿元，截至2018年末累计已
垃圾渗滤液业务方面，除原有福州市红庙岭垃投资4.97亿元。
圾渗沥液处理运营服务项目外，2018年，公司新设表5：截至2018年末公司在建污水处理厂情况
全资子公司福建南平福城海峡环保有限公司受托单位：万元
运营顺昌县垃圾渗滤液处理站项目，该垃圾渗沥液
||||
|-|-|-|
|项目名称|预计投资|已投资|

江镜华侨农场污水处理厂一期
6,659 4,341
（一组）工程 采用委托运营模式。截至2019年3月末，公司垃圾
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|-|-|-|
|永泰二期及提标改造工程|1,747|1,952|

洋里一二三期提标改造项目 35,387 28,893
年）。处理量方面，2018年，公司垃圾渗沥液处理
||||
|-|-|-|
|祥坂提标改造工程|15,900|12,642|

侯官提标改造工程 1,959 1,826 量78.52万吨，同比增长7.59%，实际结算量78.52万
||||
|-|-|-|
|合计|61,652|49,654|

数据来源：公司年报，中诚信证评整理
7 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
同比增长3.70%。
财务分析
表6：公司垃圾渗沥液产销情况
以下分析基于公司提供的经信永中和会计师
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|-|-|-|-|-|
|项目名称|2016|2017|2018|2019.Q1|

处理能力
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意 75.60 75.60 75.60 79.92
（万吨/年）
见的2016~2018年审计报告与未经审计的 2019年
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|处理量（万吨|）|64.19|72.99|78.52|19.24|

销售量（万吨） 64.19 72.98 78.52 19.24
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|-|-|-|-|-|
|处理收入|4,664.35|5,406.64|5,978.36|1,358.40|
|（万元）|||||

平均处理价
72.66 74.08 76.14 70.27
（元/吨）
产和总负债规模稳步增长。截至 2018年末，公司数据来源：公司提供，中诚信证评整理
总资产为32.20亿元，同比增长60.31%；总负债为业务拓展方面，2018年，公司新布局污泥处置、
15.61亿元，同比增长181.65%。得益于自身利润的布草洗涤板块，成功涉足城市建筑废弃物处置、危
积累，截至2018年末公司所有者权益合计16.59亿险废物处置、垃圾无害化处理等固废领域。
元，同比增长14.07%。财务杠杆比率方面，截至固体废弃物处置方面，主要由控股子公司福建
2018年末，公司资产负债率和总资本化比率分别为海峡环保资源开发有限公司负责运营，海环资源主
48.48%和36.56%，大幅增长。
要负责渣土及建筑废弃物处置工程投资、建设、管
截至2019年3月末，公司总资产为32.79亿元，理、产品销售等。公司投资的晋安区益凤和长乐龙
总负债为15.85亿元，所有者权益合计16.94亿元，峰渣土及建筑废弃物资源化利用项目主要通过引
资产负债率为48.35%，总资本化比率为38.20%。
进国内外先进技术、设备，使用各类渣土和建筑垃
图3：公司资本结构
圾生产再生砌块、再生压制砖、再生骨料。处理能
力方面，益凤渣土及建筑废弃物资源化利用项目一
期设计处理规模100万吨/年、长乐区龙峰渣土资源
化利用工程一期设计处理规模40万吨/年。2018年及
2019年一季度，公司实现固体废弃物处置收入分别
为1,223.55万元和113.06万元。
布草洗涤方面，近年来随着旅游产业市场容量
的不断扩大，布草洗涤的服务需求也随之增加。公
司控股子公司福建海环洗涤服务有限责任公司投
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
资的布草洗涤项目设计洗涤能力为1,600万件/年，
资产结构方面，截至 2018年末，公司资产以设备采用高度自动化的隧道式连续大型洗涤机组，
非流动资产为主，公司非流动资产为 27.01亿元，整套工艺流程从分拣、洗涤、烫平、折叠、打包至
占总资产的83.87%，主要由固定资产、在建工程和布草物流配送实现智能集成一体化。2018年及2019
无形资产构成。公司固定资产为 13.85亿元，同比年一季度，公司实现布草洗涤收入分别为131.72万
增长47.68%，主要系本期在建工程转入、购买固定元和227.89万元。
资产以及企业合并导致资产增加。在建工程3.51亿污泥处置方面，公司加紧落实洋里污水处理厂
元，同比下降0.60%，主要为污水处理相关工程。
污泥处置工程项目的投资建设，该项目设计处理规
无形资产8.20亿元，同比增长110.01%，主要系在模为处理污泥150吨/日，截至目前，本项目已通过
建工程转入、购买以及企业合并导致特许经营权余
环保验收。
额增长。
截至 2018年末，公司流动资产合计为 5.19亿
元，占总资产的16.13%，主要由货币资金和应收账
8 福建海峡环保集团股份有限公司
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款构成。公司货币资金为 1.48亿元，同比增长 司资产及负债规模稳步增长，公司资产主要为污水31.74%，主要为银行存款；其中受限制货币资金230 处理相关的非流动资产，流动性相对较弱。
万元，为保证金。应收账款为2.39亿元，同比增长
盈利能力
160.00%，主要系应收污水处理费增加，以 1年内
得益于福州市良好的外部环境与公司在建项为主，其中应收福州市城乡建设局1.54亿元。
目投产运营，公司营业收入持续增长。2018年，公负债结构方面，截至 2018年末，公司总负债
司实现营业总收入为4.82亿元，同比增长38.38%；
为15.61亿元，其中流动负债合计为8.07亿元，非
同期，主营业务收入为4.73亿元，同比增长36.05%，流动负债合计为7.54亿元。公司流动负债主要为短
主要来自污水处理与垃圾渗沥液处理业务收入，期借款和应付账款。公司短期借款为2.18亿元，同
2018年，以上两类业务占主营业务比重分别为比增长445.00%，主要系信用借款增加。应付账款
84.32%与12.63%。2019年一季度，公司实现营业 4.15亿元，同比增长172.93%，主要系本期应付工
总收入为1.39亿元，实现净利润为0.31亿元。
程进度款增加。公司非流动负债主要由长期借款、
毛利率方面，2018年，公司营业毛利率为长期应付款和递延收益构成。长期借款6.19亿元，
43.56%，较上年下降0.68个百分点。分板块来看，同比增长148.46%，因业务需要信用借款及质押借
污水处理业务毛利率为41.90%，垃圾渗沥液业务毛款增加，其中质押借款质押物主要为污水处理收费
利率为50.63%。2019年1~3月，公司营业毛利率权。新增长期应付款0.50亿元，主要系本期新纳入
为47.16%。
合并范围江苏泗阳海峡环保有限公司应付亚同环
期间费用方面，2018年公司期间费用合计为保（沈阳）有限公司借款 0.10亿元，借款期为 10
1.00亿元，同比增长57.75%；同期，期间费用收入年，以及建宁乡镇及农村污水处理 PPP项目资金
占比为20.78%。其中，受公司规模及合并范围增加，0.40亿元。递延收益0.68亿元，主要系政府拨付的
管理费用0.56亿元，同比增长24.65%；财务费用为与资产相关政府补助。
0.36亿元，同比增长130.63%，受债务规模增长影响，债务方面，随着项目的不断推进，公司业务纵
利息费用增加。2019年1~3月，公司期间费用合计横向拓展，债务规模大幅增长，截至 2018年末公
0.28亿元，占营业总收入的19.89%。
司总债务为9.56亿元，同比增长217.22%。其中，
表7：公司期间费用情况
短期债务为 3.27亿元，长期债务为 6.29亿元，长
单位：亿元短期债务比（短期债务/长期债务）为倍。截
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|2016|2017|2018|2|019.Q|1|

至2019年3月末，公司总债务为10.47亿元，其中 销售费用 - - - -
||||||
|-|-|-|-|-|
|管理费用|0.39|0.45|0.56|0.15|

研发费用 - 0.03 0.08 0.02长短期债务比为0.45倍，以长期债务为主。
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务费用|0.34|0.16|0.36|0.11|

图4：公司长短期债务情况 期间费用合计 0.73 0.64 1.00 0.28
||||||
|-|-|-|-|-|
|营业总收入|3.30|3.49|4.82|1.39|

期间费用收入占比
22.17 18.23 20.78 19.89（%）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
利润总额方面，随着公司业务稳步上升，公司利润总额亦同步增长。2018年，公司利润总额为1.45亿元，同比增长28.82%。其中，经营性业务利
润为0.99亿元，其他收益为0.62亿元。2019年1~3
月，公司实现利润总额为0.38亿元。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总的来看，公司主营业务板块经营较为成熟，
总的来看，2018年，随着在建项目的推进，公
业务收入稳步增长，盈利能力较好。
9 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
偿债能力 其中，受限货币资金230万元，主要系污水处理、现金流方面，2018年，公司经营活动净现金流 垃圾渗沥液设施运营维护保证金；受限长期股权为1.41亿元，公司成熟稳定的主营业务能够产生稳 2.15亿元，公司以福建榕北海峡环保有限公司100%定经营性净现金。同期，经营活动净现金/总债务为 股权及其派生权益为质押，向中国建设银行股份有0.15倍，经营活动净现金/利息支出为3.40倍。 限公司福州晋安支行借入 3,000万元，以持有江苏图5：公司EBITDA构成 泗阳海峡环保有限公司70%股份与持有江苏海环水务有限公司70%股权为质押担保，向招商银行福州分行借入 5,000万元；此外，公司以侯官污水处理收费权为质押担保，并以侯官机器设备为抵押担保，向中国邮政储蓄银行股份有限公司福清市支行借款1,000.00万元。
财务弹性方面，截至 2019年 3月末，公司获得授信总额为11.25亿元，其中已使用额度9.23亿资料来源：公司提供，中诚信证评整理
元，尚未使用额度2.02亿元。另外，公司属于上市 2018年，公司EBITDA为 3.06亿元，同比增 公司，拥有良好的直接融资渠道。
长42.28%，主要由利润总额和折旧构成。其中，折 或有事项方面，截至 2019年 3月末，公司无旧为0.89亿元，同比增长25.08%。偿债指标方面， 对外担保。
2018年，总债务/EBITDA为 3.13倍，EBITDA利 总体来看，作为福州市主要的污水处理企业，息保障倍数为7.35倍，EBITDA对债务本息的保障 2018年公司业务不断拓展，资产及负债规模稳步增能力很强。 长，同时公司盈利能力较好，EBITDA对债务本息表8：公司偿债能力指标 的保障能力很强，公司整体偿债能力很强。
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2016|2017|2018|2|019.Q|1|

总债务（亿元） 4.55 3.01 9.56 10.47 担保实力
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|47.07|27.60|48.48|48.35|

总资本化比率（%） 32.92 17.17 36.56 38.20
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA（亿元）|2.27|2.15|3.06|-|

总债务/EBITDA（X） 2.01 1.40 3.13 -
证担保。
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA 利息倍数|6.38|10.88|7.35|-|
|（X）|||||

经营活动净现金/总
0.52 0.86 0.15 -
债务（X） 福州水务是福州市主要的水务企业，主营供
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金流|6.71|13.14|3.40|-|
|利息倍数（X）|||||

资料来源：公司提供，中诚信证评整理 液处理和管网维护业务等。2018年，福州水务实现受限资产方面，截至 2019年 3月末，公司受
营业总收入为19.16亿元，同比增长21.08%。
限资产账面价值合计2.27亿元，占总资产的6.93%。
表9：福州水务营业务收入与毛利率明细
单位：亿元、%
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|板块|2016|||2017|||2018|||
||收入|占比|毛利率|收入|占比|毛利率|收入|占比|毛利率|

供水 5.17 38.19 33.17 6.35 40.13 35.82 6.42 33.48 48.08
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|污水处理|2.83|20.89|45.64|2.93|18.55|43.77|3.99|20.81|41.94|

基础设施建设 1.94 14.34 18.92 1.83 11.57 21.54 2.79 14.55 31.89
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|其他|3.60|26.58|31.56|4.71|29.76|27.79|5.97|31.15|27.60|

合计 13.53 100.00 33.30 15.82 100.00 33.25 19.16 100.00 38.07
数据来源：福州水务提供，中诚信证评整理
10 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
供水业务方面，截至2019年3月末，福州水务 管网维护业务等。
展业范围涵盖福州市下属4个区县市，包括鼓楼、 表13：2018年福州水务其他业务收入情况晋安、台江、仓山等区县市，服务人口达284.55万 单位：亿元
|||
|-|-|
|项目|2018|

热水收入 0.11
售量（结算量）为2.74亿吨，实现供水收入为6.42
|||
|-|-|
|设计费、编制费|3.27|

管网维护收入 1.13
展，在福州的市场占有率较高，具有一定的垄断优
|||
|-|-|
|温泉服务收入|0.23|

势
垃圾渗沥液处理 0.60
|||
|-|-|
|其他|0.62|

||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2016|2017|2018|2019.Q1|

供水能力（万吨/ 数据来源：福州水务提供，中诚信证评整理
155.00 157.50 160.00 160.00
天）
设计、编制业务方面，福州水务的设计、编制
||||||
|-|-|-|-|-|
|供水量（亿吨）|4.15|4.28|4.12|0.95|

销售量（亿吨） 2.73 2.75 2.74 0.66
要承接项目包括设计、勘测、监理、EPC工程总承
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|供水收入（亿元|）|5.17|6.35|6.42|1.51|

数据来源：福州水务提供，中诚信证评整理
包，主要客户包括闽清县住房和城乡建设局、永泰基础设施建设业务方面，业务模式无变化，承 县嵩阳古镇建设投资有限公司、闽清县塔庄镇人民接项目包括市政工程、户表改造工程、用户安装工 政府、闽清白金工业园区开发建设有限公与闽清县程、拓展工程等。2018年，福州水务基础设施建设 城市建设投资有限公司等。2018年，福州水务实现业务实现收入为2.79亿元，同比增长52.37%，主要 设计费、编制费等收入为3.27亿元，同比增长系受项目量及工程进度等因素影响。 34.68%。
表11：2018年福州水务基础设施建设业务主要结转项目 管网维护业务方面，福州水务作为排水设施的
||||
|-|-|-|
|项目名称|委托方|收入|
|||（万元）|

火车南站站前广场安置 目的施工和维护，主要包括福州市主城区排水设施福州市建设发展
房（东部胪雷新城社会保 1,890.35
集团有限公司 的运营维护，收费标准按工程定额收取。2018年，障房）
||||
|-|-|-|
|螺洲新城给水管道工程|福州市建设发展|1,579.57|
||集团有限公司||

金山桔园洲消防管网改福州金山投资区
1,470.23
造 管理委员会
以下分析基于福州水务提供的经信永中和会
||||
|-|-|-|
|浦口新城（东部新城A15|福州新区开发投|887.19|
|号社会保障房）给水工程|资集团有限公司||

双湖新城（海峡体育中心
福州市建设发展 留意见的 2016年审计报告，经瑞华会计师事务所5#安置房）一、三、四区 819.64
集团有限公司
给水管 （特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
||||
|-|-|-|
|合计|-|6,646.98|

数据来源：福州水务提供，中诚信证评整理
一季度财务报表，其中2016年及2017年数据为期表12：福州水务主要在建基建项目情况
初数。
单位：万元
||||
|-|-|-|
|项目名称|总投资|已投资|

水系综合治理项目 442,000 228,151 得益于福州水务各板块业务快速发展，福州水
||||
|-|-|-|
|南台岛内河项目|125,000|107,012|

流花溪整治工程 159,819 60,323
水务总资产为 213.87亿元，同比增长27.29%；总
||||
|-|-|-|
|合计|726,819|395,486|

数据来源：福州水务提供，中诚信证评整理
有者权益（含少数股东权益）47.89亿元，同比增
福州水务其他业务主要包括设计、编制业务及
11 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
长6.14%。财务杠杆比率方面，截至2018年末，福 动负债主要为长期借款、长期应付款与专项应付州水务资产负债率及总资本化比率分别为77.61% 款。长期借款为 19.24亿元，主要为信用借款与质和46.74%。 押借款。长期应付款 10.10亿元，主要为国开发展截至2019年3月末，福州水务总资产为216.67 基金有限公司贷款。专项应付款 99.83亿元，同比亿元，总负债为166.74亿元，所有者权益合计49.93 增长40.07%，主要为政府拨付的水务治理与工程专亿元，资产负债率为76.95%，总资本化比率为 项款，主要项目包括水系综合治理项目、南台岛内48.42%。 河项目、流花溪整治工程、白马河工程等。
图6：福州水务资本结构 债务方面，2018年，福州水务总债务为 42.02亿元，同比增长35.10%。其中，短期债务为 12.68亿元，长期债务为29.34亿元，长短期债务比为0.43倍。福州水务债务近年有所增长，结构从以长期为主，债务结构与业务相匹配。
图7：福州水务长短期债务情况
资料来源：福州水务提供，中诚信证评整理
资产结构方面，截至 2018年末，福州水务流
动资产合计34.20亿元，占总资产的15.99%，主要
由货币资金和存货构成。其中，货币资金为 15.55
亿元，同比增长10.77%，主要系银行存款。存货为
资料来源：福州水务提供，中诚信证评整理
7.09亿元，同比增长14.07%，主要系已完工未结算 总的来看，2018年，随着福州水务在建项目的的工程施工项目。截至 2018年末，福州水务非流 推进，资产规模持续上升，整体流动性相对较弱。
动资产合计 179.67亿元，占总资产的84.01%，主 福州水务资金有很大一部分来自政府拨付的专项要由固定资产、在建工程和无形资产构成。固定资 工程款，总债务相对较低，总资本化比率处于较低产为52.28亿元，同比增长13.31%，主要系水务相 水平。
关房屋及建筑物与机器设备增加。在建工程 84.59
盈利能力
亿元，同比增长25.02%，主要系原自有水务处理相
随着福州市经济发展以及福州水务在建产能关工程投入增加。无形资产 10.11亿元，同比增长
的陆续投放，福州水务收入保持平稳增长趋势。
73.73%，主要系特许经营权增加。
2018年，福州水务实现营业总收入为19.16亿元，负债结构方面，截至 2018年末，福州水务总
同比增长21.08%，主要来自于供水及污水处理等收负债为165.98亿元，其中流动负债合计33.94亿元，
入。2019年1~3月，福州水务实现营业总收入为非流动负债合计132.04亿元。福州水务流动负债主
5.42亿元。毛利率方面，由于区域垄断性较强，福要为短期借款、应付账款与预收账款。短期借款为
州水务整体毛利率较为稳定。2018年，福州水务营 8.76亿元，同比增长124.61%，因福州水务业务发
业毛利率为38.07%。
展需要有所增长，主要系信用借款。应付账款8.65
期间费用方面，2018年，福州水务期间费用合亿元，同比增长51.79%，主要系应付工程款，以1
计 5.17亿元，同比增长34.75%；同期，期间费用年以内（含1年）为主。预收账款8.28亿元，同比
收入占比为27.01%，期间费用控制能力有待提高。
增长10.63%，主要系预收的工程款。福州水务非流
其中，销售费用为 1.66亿元，同比增长78.73%，
12 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
主要系职工薪酬及折旧摊销等费用增加。管理费用 2018年，福州水务EBITDA为 6.35亿元，受为2.19亿元，随着福州水务规模的扩大，管理费用 利润总额增长影响，有所增长。同期，福州水务总逐渐上升。2019年1~3月，期间费用合计 1.67亿 债务/EBITDA为6.62倍，EBITDA利息保障倍数为元，占收入比为30.89%。 4.11倍。
表14：福州水务期间费用情况 表15：福州水务偿债能力指标
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2016|2017|2018|2|019.Q|1|

||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|2016|2017|2018|2|019.Q|1|

||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务（亿元）|9.32|8.50|12.68|15.02|

||||||
|-|-|-|-|-|
|管理费用|1.81|1.95|2.19|0.54|

||||||
|-|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|46.47|40.81|46.74|48.42|

||||||
|-|-|-|-|-|
|财务费用|0.64|0.72|0.97|0.23|

期间费用合计 3.27 3.83 5.17 1.67
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA（X）|8.40|5.76|6.62|-|

||||||
|-|-|-|-|-|
|营业总收入|13.53|15.83|19.16|5.42|

期间费用收入占比 6.42 5.39 4.11 - 24.18 24.17 27.01 30.89 （X）
（%）
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/总|0.11|0.13|0.09|-|
|债务（X）|||||

利润总额方面，随着业务稳步上升，福州水务 经营活动净现金流
6.17 4.12 2.56 -利息倍数（X）
利润总额亦同步增长。2018年，福州水务利润总额
资料来源：福州水务提供，中诚信证评整理
为 2.25亿元，同比增长37.71%，主要来自经营性
受限资产方面，截至 2019年 3月末，福州水业务利润。同期，经营性业务利润为1.82亿元，同
务受限资产账面价值合计 6.68亿元，占总资产的比增长58.86%。2019年1~3月，福州水务实现利
3.08%，主要系融资租入的固定资产 4.28亿元，货润总额为 0.18亿元，其中经营性业务利润为 0.12
币资金0.16亿元，以及海峡环保受限的长期股权投亿元。
资和无形资产。
总的来看，福州水务以供水及污水处理业务为
授信方面，截至 2019年 3月末，福州水务授核心，业务结构较为多元化，2018年福州水务各板
信总额为87.30亿元，尚未使用额度54.68亿元。
块业务稳步发展，整体盈利能力有所提升。
总体来看，福州水务是福州市主要的水务运营偿债能力 与工程建设企业，是福建区域水务行业领先企业，现金流方面，2018年，福州水务经营活动净现 在项目来源及政府专项工程款等方面较有保障。
金流为3.95亿元，成熟稳定的主营业务能够产生稳 2018年，福州水务资产规模与盈利水平稳步增长，定经营性净现金流。同期，福州水务经营活动净现 整体偿债能力很强。
金/总债务为 0.09倍，经营活动净现金/利息支出为
结论
2.56倍，随着债务规模的增长，经营活动净现金流
综上，中诚信证评维持福建海峡环保集团股份对债务本息的保障程度有所减弱。
有限公司主体信用等级为AA，评级展望稳定；维图8：福州水务EBITDA构成
持“福建海峡环保集团股份有限公司公开发行可转换公司债券”信用等级为AA。
资料来源：福州水务提供，中诚信证评整理
13 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
附一：福建海峡环保集团股份有限公司股权结构图（截至2019年3月末）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
14 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
附二：福建海峡环保集团股份有限公司组织结构图（截至2019年3月末）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
15 福建海峡环保集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
附三：福建海峡环保集团股份有限公司主要财务数据及指标（合并口径）
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2016|2017|2018|2019.Q1|

货币资金 8,992.65 11,219.44 14,780.47 14,084.59
||||||
|-|-|-|-|-|
|应收账款净额|9,761.83|9,183.67|23,877.15|25,519.85|
||505.31|497.87|586.65|602.39|
|流动资产|19,417.40|22,389.26|51,932.63|46,942.02|

长期投资 0.00 2,350.99 2,278.16 2,261.87
||||||
|-|-|-|-|-|
|固定资产|114,480.83|129,055.53|173,545.34|179,267.46|

总资产 175,221.14 200,857.21 322,003.13 327,925.40
||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务|20,599.26|5,229.42|32,717.37|32,564.39|

长期债务 24,906.85 24,911.92 62,895.72 72,141.92
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|45,506.11|30,141.35|95,613.10|104,706.31|

总负债 82,475.19 55,427.08 156,109.82 158,539.15
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|92,745.95|145,430.13|165,893.31|169,386.24|

营业总收入 33,030.22 34,868.79 48,249.89 13,930.15
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费前利润|14,861.54|14,493.33|19,933.02|6,282.60|

投资收益 0.00 -14.61 -72.83 -16.29
||||||
|-|-|-|-|-|
|净利润|9,649.57|9,937.84|11,836.45|3,062.94|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 22,651.36 21,498.97 30,588.15 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|23,841.52|25,973.16|14,141.04|12,981.11|

投资活动产生现金净流量 -32,225.66 -49,178.80 -65,994.39 -21,972.38
||||||
|-|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|9,069.23|25,432.43|55,337.29|8,306.91|

现金及现金等价物净增加额 685.09 2,226.79 3,561.03 -695.88
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|2019.Q1|

营业毛利率（%） 47.56 44.24 43.56 47.16
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|10.40|6.83|7.13|7.23|

EBITDA/营业总收入（%） 68.58 61.66 63.40 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.35|0.90|0.64|0.63|

经营活动净现金/总债务（X） 0.52 0.86 0.15 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|1.16|4.97|0.43|-|

经营活动净现金/利息支出（X） 6.71 13.14 3.40 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|6.38|10.88|7.35|-|

总债务/EBITDA（X） 2.01 1.40 3.13 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|47.07|27.60|48.48|48.35|

总资本化比率（%） 32.92 17.17 36.56 38.20
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|-|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|21.17|14.62|27.49|29.87|

注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益
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公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
附四：福州市水务投资发展有限公司主要财务数据及指标（合并口径）
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|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2016|2017|2018|2019.Q1|

货币资金 140,325.77 140,422.59 155,541.28 188,267.74
||||||
|-|-|-|-|-|
|应收账款净额|18,102.68|18,876.54|36,649.36|47,810.52|
||49,857.59|62,186.48|70,938.95|71,025.37|
|流动资产|239,985.81|278,065.26|342,037.09|373,069.22|

长期投资 33,236.11 41,621.53 41,347.84 41,331.46
||||||
|-|-|-|-|-|
|固定资产合计|826,181.98|1,138,476.55|1,369,190.71|1,345,270.30|

总资产 1,194,594.17 1,680,171.38 2,138,733.58 2,166,714.09
||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务|93,186.16|85,013.01|126,787.19|150,243.91|

长期债务 248,066.90 226,040.12 293,447.75 318,568.14
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|341,253.06|311,053.13|420,234.93|468,812.05|

总负债 801,551.04 1,228,943.62 1,659,821.85 1,667,379.36
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|393,043.13|451,227.76|478,911.73|499,334.73|

营业总收入 135,302.31 158,248.54 191,604.75 54,192.64
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费前利润|42,755.34|49,885.60|69,991.10|17,957.54|

投资收益 -127.46 17.55 -305.11 -16.29
||||||
|-|-|-|-|-|
|净利润|10,029.68|12,563.61|18,003.43|936.09|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 40,632.97 53,963.95 63,479.42 -
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|-|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|39,052.90|41,312.79|39,475.81|6,455.54|

投资活动产生现金净流量 -101,430.15 -52,719.68 -91,032.71 -31,177.44
||||||
|-|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|148,300.37|8,874.42|71,407.93|57,603.61|

现金及现金等价物净增加额 85,923.12 -2,534.04 19,928.12 32,870.20
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|2019.Q1|

营业毛利率（%） 33.30 33.25 38.07 34.56
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|2.55|2.78|3.76|0.75|

EBITDA/营业总收入（%） 30.03 34.10 33.13 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.72|0.81|0.80|0.83|

经营活动净现金/总债务（X） 0.11 0.13 0.09 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.42|0.49|0.31|-|

经营活动净现金/利息支出（X） 6.17 4.12 2.56 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|6.42|5.39|4.11|-|

总债务/EBITDA（X） 8.40 5.76 6.62 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|67.10|73.14|77.61|76.95|

总资本化比率（%） 46.47 40.81 46.74 48.42
||||||
|-|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|38.69|33.38|37.99|38.95|

注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益
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公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2019）
附五：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他短期有息债务
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券+其他长期有息债务|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

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附六：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|内容|含义|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|-|-|
|BBB|债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|基本不能保证偿还债券|

C 不能偿还债券
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
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短期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级|含义|

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
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|-|-|
|A-2|还本付息能力较强，安全性较高。|

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
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|-|-|
|B|还本付息能力较低，有一定的违约风险。|

C 还本付息能力很低，违约风险较高。
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|-|-|
|D|不能按期还本付息。|

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
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