个评估报告共三册本册为第二（2）册浙江英特集团股份有限公司拟向
浙江华资实业发展有限公司和浙江华辰投资发展有限公司定向发行股票购买该二公司持有
浙江英特药业有限责任公司26%和24%股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司
资 产 评 估 说 明
中联评报字[2015]第 648号
中联资产评估集团有限公司
二〇一五年六月十五日
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明目 录
第一部分关于评估说明使用范围的声明 .................................................. 1第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 .................................. 2第三部分资产清查核实情况说明 .............................................................. 3第四部分资产基础法评估说明 .................................................................. 9一、流动资产评估技术说明 ...................................................................... 9二、固定资产评估技术说明 .................................................................... 14三、在建工程评估技术说明。 ................................................................ 41四、无形资产评估技术说明 .................................................................... 42五、长期待摊费用技术说明 .................................................................... 80六、递延所得税资产技术说明 ................................................................ 80七、负债评估技术说明 ............................................................................ 81第五部分未采用收益法和市场法的说明 ................................................ 85第六部分评估结论及其分析 .................................................................. 132企业关于进行资产评估有关事项的说明
中联资产评估集团有限公司
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明第一部分关于评估说明使用范围的声明
本资产评估说明，仅供评估主管机关、企业主管部门备案审查资产评估报告和相关监管部门检查评估机构工作之用，非法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供给其他任何单位和个人，也不得见诸于公开媒体；任何未经评估机构和委托方确认的机构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。
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二〇一五年六月十五日
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明
本资产评估说明该部分内容由委托方和被评估单位共同撰写，并由委托方单位负责人和被评估单位负责人签字，加盖相应单位公章并签署日期。详细内容请见《关于进行资产评估有关事项的说明》。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明第三部分资产清查核实情况说明
一、评估对象与评估范围说明
（一）评估对象与评估范围内容
评估对象是浙江英特医药药材有限公司（以下简称：“英特药材”）股东全部权益，评估范围为浙江英特医药药材有限公司全部资产及相关负债，账面资产总额 13,949.87万元、负债 8,188.05万元、所有者权益 5,761.82万元。具体包括流动资产 11,827.86万元；非流动资产 2,122.01万元；流动负债 8,119.61万元；非流动负债 68.44万元。
上述资产与负债金额数据系浙江英特医药药材有限公司提供的 2014年 12月 31日的资产负债表，该会计报表经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
本次评估范围中的主要资产为流动资产、固定资产、在建工程、长期待摊费用和递延所得税资产。流动资产主要为货币资金、应收类款项和存货。固定资产包括房屋建筑物、机器设备、车辆和电子设备。
（二）实物资产的分布情况及特点
纳入评估范围内的实物资产账面值 9,619.30万元，占评估范围内总资产的 68.96%。主要资产为存货、房屋建（构）筑物、机器设备、
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明车辆、电子设备等。
1．实物资产主要分布在浙江英特医药药材有限公司厂区内。
2．存货主要为库存商品，主要为对外销售的中药材及饮片。
3．浙江英特医药药材有限公司评估范围内的房屋建筑物均坐落在杭州市东新路江南巷 2号。房屋建筑物中大部分办理了房屋所有权证、土地使用权证，其他的建筑物未办理房屋所有权证，但土地使用权手续完整，土地使用权证编号杭下国用 2008第 000101号，证载权利人浙江英凯物业管理有限公司（浙江英特医药药材有限公司的前身）。
该公司现有房屋建筑面积 9,999.98平方米，分别为 1988-2001年建成投产。
4．浙江英特医药药材有限公司的设备主要为机器设备、电子设备和车辆，机器设备 128项，电子设备 149项，车辆 1项。至评估基准日各项设备维护、保养、使用正常。
（三）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
浙江英特医药药材有限公司账面申报评估的无形资产为土地使用权。土地使用权 1宗，为工业用地，账面成本 7,254,000.00元，已取得国有土地使用证。未记录的无形资产为注册商标 4项。
（四）企业申报的表外资产的类型、数量
截止基准日 2014年 12月 31日，除上述资产外浙江英特医药药材有限公司申报评估的范围内无表外资产。
（五）引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和账面金额（或者评估值）。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值系天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)的审计结果。除此之外，未引用其他机构报告内容。
二、资产核实情况总体说明
评估人员在进入现场清查前，制定现场清查实施计划，按资产类型和分布特点，分成房屋建筑物、机器设备、流动资产、无形资产、收益法等小组，同时于 2015年 1月 10日至 2015年 2月 10日进行现场的核查工作。清查工作结束后，各小组对清查核实及现场勘察情况进行工作总结。清查核实的主要步骤如下：
首先，辅导企业进行资产的清查、申报评估的资产明细，并收集整理评估资料。2015年 1月上旬，评估人员开展前期布置工作，评估师对企业资产评估配合工作要求进行了详细讲解，包括资产评估的基本概念、资产评估的任务、本次资产评估的计划安排、需委托方和被评估企业提供的资料清单、企业资产清查核实工作的要求、评估明细表和资产调查表的填报说明等。在此基础上，填报“评估申报明细表”和“资产调查表”，收集并整理委估资产的产权权属资料和反映资产性能、技术状态、经济技术指标等情况的资料。
其次，依据资产评估申报明细表，对申报资产进行现场查勘。不同的资产类型，采取不同的查勘方法。根据清查结果，由企业进一步补充、修改和完善资产评估申报明细表，使“表”、“实”相符。
再次，核实评估资料，尤其是资产权属资料。在清查核实“表”、“实”
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明相符的基础上，对企业提供的产权资料进行了核查。核查中，重点查验了产权权属资料中所载明的所有人以及其他事项，对产权权属资料中所载明的所有人与资产委托方和相关当事人不符以及缺乏产权权属资料的情况，给予高度关注，进一步通过询问的方式，了解产权权属。
（二）影响资产核实的事项及处理方法
评估过程中，评估人员观察所评估房屋建筑物的外貌，在尽可能的情况下察看了建筑物内部装修情况和使用情况，未进行任何结构和材质测试。在对设备进行勘察时，因检测手段限制及部分设备正在运行等原因，主要依赖于评估人员的外观观察和被评估单位提供的近期检测资料及向有关操作使用人员的询问情况等判断设备状况。
本次评估除上述事项外，未发现其他影响资产核实的事项。
（三）资产清查核实结论
经过清查核实，至评估基准日，经评估人员与企业相关人员清查，企业主要存在事项：
1.浙江英特医药药材有限公司的前身是浙江英凯物业管理有限公司， 2006年 11月，根据有关协议、章程的规定，浙江英凯物业管理有限公司申请登记的注册资本为人民币壹仟柒佰贰拾贰万元。其中以货币方式出资人民币 516.60万元，占注册资本的30％；以实物(房屋和土地使用权)方式出资人民币 1205.40万元，占注册资本的70％，截止 2006年 11月 17日，浙江英凯物业管理有限公司已收到浙江英特药业有限责任公司以实物(房屋和土地使用权)方式投入的注册资本人民币1205.40万元，并于 2006年 8月 21日、23日办妥房屋产权过户手续，于 2006年 11
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明月 17日办妥土地使用权过户手续。
2011年 10月 16日，根据浙江英凯物业管理有限公司的股东决定、《公司法》和公司章程的有关规定，对公司章程进行修正，将浙江英凯物业管理有限公司变更为现在的浙江英特医药药材有限公司。
2.截止评估基准日，浙江英特医药药材有限公司的房屋产权证和土地使用权证的证载权利人均为浙江英凯物业管理有限公司，产权登记的变更尚在办理之中。
3.本次评估明细表中存货中部分产品的账面值为负数的，原因为销售退回后，企业存货系统未能及时记账，造成部分产品二次销售形成负数。
4.经核实，浙江英特医药药材有限公司评估明细表建筑物表中东新路江南巷 2号平房未办理房产证，本次评估按核实后的申报面积计算，待房产证办理后，以房产证的证载面积为准。
5、经核实被评估单位有 4项注册商标未在账面记录。
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|商标注册号|类别|商标|商标图案|有效期限起始日|有效期限截止日|备注|
|1|10939361|麦乳精; 茶; 茶饮料; 甜食; 蜂胶;虫草鸡精; 冰糖燕窝; 甜食; 豆粉;藕粉;|会山||2013/8/28|2023/8/27||
|2|10939401|树木; 谷(谷类);植物; 活动物; 新鲜水果; 新鲜蔬菜; 植物种子; 动物食品; 酿酒麦芽; 宠物用香沙;|会山||2013/8/28|2023/8/27||

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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明油料加工;饲料加
工;茶叶加工;食
物冷冻;榨水果;
食物和饮料的防腐
3 10948278 会山 2013/8/28 2023/8/27
处理;空气净化;
水净化;化学试剂
加工和处理;药材
加工;
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|4|第10939210号|人用药; 中药成药; 医用气体; 消毒剂; 隐形眼镜用溶液; 医用营养品; 净化剂; 兽医用药; 消灭有害动物制剂; 中药袋;|会山|2013/8/28|2023/8/27|

评估人员在资产清查所知范围内，除上述清查事项外，清查情况表明：
1．非实物资产，评估申报明细表和账面记录一致，申报明细表与实际情况吻合。
2．实物资产的清查情况与申报明细一一核对，对清查核实明细项目已与企业财务人员进行了沟通。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明第四部分资产基础法评估说明
根据本次资产评估的目的、资产业务性质、可获得资料的情况等，采用资产基础法进行评估。各类资产及负债的评估方法说明如下。
一、流动资产评估技术说明
（一）评估范围
纳入评估的流动资产包括货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款、存货和其他流动资产。
（二）评估程序
1．根据企业填报的流动资产评估申报表，与企业财务报表进行核对，明确需进行评估的流动资产的具体内容。
2．根据企业填报的流动资产评估申报表，到现场进行账务核对，原始凭证的查验，对实物类流动资产进行盘点、对资产状况进行调查核实。
3．收集整理与相关文件、资料并取得资产现行价格资料。
4．在账务核对清晰、情况了解清楚并已收集到评估所需的资料的基础上分别评定估算。
（三）评估方法
1．流动资产评估方法
采用重置成本法评估，主要是：对货币资金及流通性强的资产，按经核实后的账面价值确定评估值；对应收类债权资产，以核对无误账面
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明值为基础，根据实际收回的可能性确定评估值；对存货，在核实评估基准日实际库存数量的基础上，以实际库存量乘以实际成本或可变现价格得出评估值。
2．各项流动资产的评估
（1）货币资金
货币资金账面值为 1,071,271.67元，其中现金 40,510.88元，银行存款 1,030,760.79元。
库存现金存放于公司财务部。评估人员对现金进行全面的实地盘点，根据盘点金额情况和基准日期至盘点日期的账务记录情况倒推评估基准日的金额，全部与账面记录的金额相符。以盘点核实后账面值确定评估值。现金评估值 40,510.88元。
银行存款均为人民币存款，对所有银行存款账户进行了函证，以证明银行存款的真实存在，同时检查有无未入账的银行借款，检查“银行存款余额调节表”中未达账的真实性，以及评估基准日后的进账情况。
以核实后账面值确认为评估值。
银行存款评估值 1,030,760.79元。
货币资金评估值 1,071,271.67元。
（2）应收账款
应收账款账面余额 16,535,894.72元，坏账准备 82,679.47元，账面价值 16,453,215.25元，主要为应收的各企业货款。
评估人员在对应收款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等。根据债务人的财务状况及历史还款情况，及合同履行的情况，由企业业务人员、管理人员及评估人员分析后判定的风险损失数量确定。
应收账款采用账龄分析的方法估计评估风险损失，对发生时间在 1年以内的，评估风险损失的可能性为0.5%；发生时间 1到 2年（含 2年）的评估风险损失的可能性为10%；发生时间 2到 3年（含 3年）的评估风险损失的可能性为20%；发生时间 3到 4年（含 4年）的评估风险损失的可能性为50%；发生时间 4到 5年（含 4年）的评估风险损失的可能性为70%；发生时间 5年以上的评估风险损失为100%。
按以上标准，确定评估风险损失 82,679.47元，以应收账款合计减去评估风险损失后的金额确定评估值。坏账准备按评估有关规定评估为 0.00元。
应收账款评估值为 16,453,215.25元。
（3）预付账款
预付账款账面价值为 7,895,263.98元，主要为预付购货款、专柜保证金、信用险保费、会议费、印刷费等。对预付账款，评估人员核实了账簿记录、检查了原始凭证、采购合同等相关资料，核实交易事项的真实性、账龄、业务内容和金额等，未发现供货单位有破产、撤销或不能按合同规定按时提供货物等情况，故以核实后账面值作为评估值。
预付账款评估值为 7,895,263.98元。
（4）其他应收款
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明其他应收款账面余额 6,983,042.04元。主要为购车款、备用金和资金集中款等。
评估人员在对其他应收款核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等。经核实，其他应收款无不可收回的款项，故以清查核实后账面值确认评估值。
经上述评估，其他应收款评估值 7,018,045.20元。
（5）存货
存货账面值为 82,427,837.85元，为库存和发出的各类保健品、中药材和饮片。其中库存商品账面值 44,985,049.77元，发出商品账面值 37,442,788.08元。
1)库存商品
库存商品账面值 44,985,049.77元，对库存商品本次在清查核实的基础上确定评估方法如下：
评估人员依据市场调查情况和企业提供的资料分析，对于产成品以其完全成本为基础，采用市场法确定评估值。
评估价值=实际数量×市场价格×[1-产品营业税金及附加费率-销售费用率-营业利润率×所得税率-营业利润率×（1-所得税率）×r]
其中 r为一定的率，畅销产品为0，正常销售产品为50%，勉强可销售的产品为100%。下列费率计算均为按照经审计后的企业基准日的会计报表中数据计算。
产品营业税金及附加费率=产品营业税金及附加/营业收入
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明销售费用率=产品销售费用/营业收入
所得税率为25%。
库存商品账面值为负数的，是因为产品销售退回后，原因为销售退回后，企业存货系统未能及时记账，造成部分产品二次销售形成负数，本次评估值按账面值列示。对于因尾差形成的有金额无数量的库存商品，本次评估为 0.
案例：白芍/统/安徽（产成品评估明细表第 4项）
浙江英特医药药材有限公司截止评估基准日账面金额 1,172,186.97元，核实数量为 65000千克。
根据依据市场调查基准日不含销售单价为 20.03元，根据被评估单位基准日销售资料，营业税金及附加费率0.01％，销售费用率6.26%，营业利润率 0.42%，企业所得税率25%，将以上参数代入公式，得：评估价值=实际数量×销售单价×[1-产品营业税金及附加费率-销售费用率-营业利润率×所得税率-营业利润率×（1-所得税率）×r]
白芍评估价值=84,022.00×20.03×[(1-0.01%－6.26％－0.42％×25％－0.42％×（1－25％）×50％]
=65000× 18.72
= 1,216,800.00（元）
2)发出商品
发出商品账面值 37,442,788.08元，为企业根据约定已发至客户尚在验收中的库存商品。评估人员查看明细账、凭证、合同等资料，核实其数量，了解到发出商品均为正常销售的产品，评估时采用市价法，具
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明体评估方法及过程参照库存产成品。其中因销售费用已发生，本次评估按 0计算，r按一般销售库存商品销售风险的一半计算。
经评估，发出商品评估值为 41,495,414.63元。
3）存货评估变动分析
经上述评估，存货评估值 88,152,295.42元，评估增值 5,724,457.57元，增值率 6.94%。增值原因为库存商品和发出商品的市场价格高于账面成本所致。
（6）其他流动资产
其他流动资产账面值 3,447,931.74元，主要为期末增值税进项税和预交所得税。评估人员核对明细账与总账、报表余额相符，核对企业税额计算的合理性等。按核实后的账面值确认其他流动资产评估值。
其他流动资产评估值为 3,447,931.74元。
二、固定资产评估技术说明
(一)房屋建筑物评估技术说明
1、评估范围
纳入评估范围的房屋建筑物为浙江英特医药药材有限公司的全部建筑物类资产，该资产于评估基准日的账面值如下：
表4-1房屋建筑物类资产账面值
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|编号|科目名称|账面价值||
|||原值|净值|
||房屋建筑物类合计|12,138,541.76|10,398,336.04|
|4-6-1|房屋建筑物|12,138,541.76|10,398,336.04|

纳入评估范围的房屋建（构）筑物包括房屋类资产共 8项。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明2、主要房屋建（构）筑物概况
（1）主要房屋建筑物分布状况
浙江英特医药药材有限公司评估范围内的房屋建筑物均坐落在杭州市东新路江南巷 2号。房屋建筑物中大部分办理了房屋所有权证、土地使用权证，其他的建筑物未办理房屋所有权证，但土地使用权手续完整，土地使用权证编号杭下国用 2008第 000101号，证载权利人浙江英凯物业管理有限公司（浙江英特医药药材有限公司的前身）。
该公司现有房屋建筑面积 9,999.98平方米，分别为 1988-2001年建成投产。
（2）主要房屋建(构)筑物结构
该公司的房屋建筑物建筑结构大体上分为框架结构和砖混结构。
①框架结构
框架结构的基础为预制混凝土管桩和现浇钢筋混凝土独立桩承台基础，上部为现制钢筋砼框架柱、梁、板，形成整个房屋的框架骨架，围护墙体一般为 240mm厚砖或空心砖墙。屋面一般有保温层或防水材料防水层。
②砖混结构
砖混结构的基础为条形基础，砖承重墙，外墙厚240mm，内墙厚240mm，墙内设有构造柱。现浇楼板、屋面板，屋面有保温层、防水材料防水层。
（3）装修状况
该公司办公用房外墙多为抹灰刷涂料、楼地面镶贴地砖、花岗岩等。
中联资产评估集团有限公司 第15页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明门窗大部分采用木门、铝合金门、铝合金窗。生产用房多分为电动卷帘门、电动提升门。地面为金属骨料耐磨混凝土。中央空调、电梯、消防、电子监控、水、电、通讯等配套设施齐全。
3、审查、现场勘察和市场调查
（1）资料审查
①评估申报表的审查
房屋建筑物清查申报表：建筑面积按房产证的证载面积为准，未办理房产证的以设计图纸尺寸为依据。这部分内容主要是规格尺寸填写不全，已另列操作表重新作了补填。
②权证审查
本次评估范围内大部分建筑物办理了房屋所有权证，申报的建筑面积和证载面积相符，证载使用权人浙江英凯物业管理有限公司（浙江英特医药药材有限公司的前身）。
（2）现场勘察
在评估时对现场作了全面的勘察，一方面是为了核实委估项目账面是否与实际相符，核对建筑面积和结构类型等，另一方面是查看建筑基础和结构的现时状况，查看其承载力的稳定性和牢固性等。经现场勘察，认为委估的房屋建筑均可持续使用。室外配套设施较为完善，使用功能正常。
（3）市场调查
市场调查主要是搜集与房屋评估的有关资料，其中包括浙江省建筑
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明工程预算定额及其配套的取费标准，及目前执行的前期及其它费用标准以及浙江省杭州市的建筑单方造价资料等，在委托方有关人员的配合下，经过我们的努力，完成了上述资料的搜集工作，这将使我们的评估有了可靠、准确的依据，以确保评估值的准确性。
4、评估程序
（1）由被评估企业将需要参加评估的建（构）筑物及其附属设施等项目按评估要求填写评估申报表。
（2）由被评估企业提供工程建设的预、决算资料及 2014年 12月材料信息价格，施工图及竣工图。
（3）评估人员首先对被评估企业提供的评估申报表进行检查，凡不符合填写要求的请被评估企业有关人员补齐填全。
评估人员按被评估企业提供的符合要求的评估申报表由相关人员陪同进行现场实地查勘。评估人员在现场对房屋建筑的结构形式、层高、层数、跨度、材质、内外装修、施工质量、使用维修情况进行逐项详细的记录，并向有关人员深入了解房屋建筑的基础情况。
（4）根据以上收集到的资料及数据进行工程造价的计算及费率、成新率的测定，最后计算出重置全价及评估值。
（5）撰写评估技术说明。
5、评估方法
基于本次评估之特定目的，结合各待评建筑物的特点，本次评估按照房屋建筑物不同用途、结构特点和使用性质采用重置成本法进行评估。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明(1)重置成本法
对主要自建建筑物的评估，是根据建筑工程预、结算资料按建筑物工程量，以现行定额标准、建设规费、贷款利率计算出建筑物的重置全价，并按建筑物的使用年限和对建筑物现场勘察的情况综合确定成新率，进而计算建筑物评估净值。
建筑物评估值=重置全价×成新率
其他自建建筑物是在实地勘察的基础上，以类比的方法，综合考虑各项评估要素，确定重置单价并计算评估净值。
①重置全价
重值全价由建安造价、前期及其他费用、资金成本三部分组成。
A、建安造价的确定
建筑安装工程造价包括土建工程、给排水、电气工程的总价，建安工程造价采用预(决)算调整法进行计算，评估人员依据《浙江省建筑工程预算定额》(2010版)、《浙江省安装工程预算定额》(2010版)、《浙江省建筑工程施工费用定额》(2010版)、《杭州市造价信息》(2014第 12期)，计算工程建安造价。
B、前期及其他费用的确定
前期及其他费用，包括当地地方政府规定收取的建设费用及建设单位为建设工程而投入的除建筑造价外的其它费用两个部分。包括的内容及取费标准见下表：
表4-2工程建设前期及其它费用表
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|序号|费用名称|取费基数|费率|取费依据|

中联资产评估集团有限公司 第18页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||可行性研究费||造价×费率||0.56%||
|2||建设单位管理费||造价×费率||1.25%|财建[2002]394号|
|3||招标代理费||造价×费率||0.40%|计价格[2002]1980号、发改价格[2011]534号|
|4|||||||计价格[2002]125号、发改价格[2011]534号;浙价服〔2013〕85号|
|||环境影响评价费||造价×费率||0.14%||
|5||勘察设计费||造价×费率||4.30%|计价格[2002]10号、计办价格[2002]1153号|
|6||工程监理费||造价×费率||2.60%|发改价格[2007]670号、浙价服〔2007〕126号|
|7|新型墙体材料专项基金||建筑面积||10.00||浙财综字〔2008〕1号|
|8|散装水泥专项资金||建筑面积||1.50||浙财综〔2010〕59号|
|9|白蚁防治费||建筑面积||1.60||浙财综字〔2002〕85号|
|10|施工图设计文件审查费||建筑面积||1.00||浙价服〔2007〕147号|

C、资金成本的确定
资金成本系在建设期内为工程建设所投入资金的贷款利息，其采用的利率按基准日中国人民银行规定标准计算，工期按建设正常情况周期计算，并按均匀投入考虑：
资金成本=(工程建安造价+前期及其它费用)×合理工期×贷款利息×50%
表4-3贷款利率表
|||
|-|-|
|项目|年利率%|
|一、短期贷款||
|六个月以内(含六个月)|5.6|
|六个月至一年(含一年)|5.6|
|二、中长期贷款||
|一至三年(含三年)|6.0|
|三至五年(含五年)|6.0|
|五年以上|6.15|

成新率
本次评估房屋建筑物成新率的确定，根据建(构)筑物的基础、承重
中联资产评估集团有限公司 第19页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明结构(梁、板、柱)、墙体、楼地面、屋面、门窗、内外墙粉刷、天棚、水卫、电照等各部分的实际使用状况，确定尚可使用年限，从而综合评定建筑物的成新率。
计算公式：
综合成新率=尚可使用年限÷(尚可使用年限+已使用年限)
评估值的确定
评估值＝重置全价×成新率
(2)有关事项说明
1)经核实，浙江英特医药药材有限公司的房产证、土地证未办理名称变更，证载所有权人、使有权人均为浙江英凯物业管理有限公司（浙江英特医药药材有限公司的前身）。
2)经核实，浙江英特医药药材有限公司的建筑物中有一项资产未办理房产证，本次评估按核实后的申报面积计算，待房产证办理后，以房产证的证载面积为准。
6、评估结果及增减值原因分析
（1）评估结果
浙江英特医药药材有限公司本次评估范围内的房屋建（构）筑物评估结果如下：
表4-4房屋建（构）筑物评估结果汇总
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值||评估价值||增值率%||
||原值|净值|原值|净值|原值|净值|
|合计|12,138,541.76|10,398,336.04|19,805,100.00|11,331,340.00|63.16|8.97|
|房屋建筑物|12,138,541.76|10,398,336.04|19,805,100.00|11,331,340.00|63.16|8.97|

中联资产评估集团有限公司 第20页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明详见“固定资产清查评估汇总表”、“房屋建筑物清查评估明细表”。
（2）评估增减值原因分析
房屋建（构）筑物类资产评估增值的主要原因是：企业的账面原值为评估净值调整入账；建筑人工费、材料费的上涨使得建筑成本增加也是形成评估原值的原因之一。评估原值的增值是评估净值增值的主要原因。
7、典型案例
案例一：江南巷 2号 4幢（评估明细表：序号5）
（1）概况
浙江英特医药药材有限公司江南巷 2号 4幢，框架结构 4层，建筑面积 3073.47平方米，账面原值 3,385,693.97元。于 1997年 4月建成并投入使用。江南巷 2号 4幢房产、土地手续完整，房屋所有权证编号杭房权证下移字第 06481904号，土地使用权证编号杭下国用 2008第 000101号。
结构特征：江南巷 2号 4幢；檐口高度 16.2m，层高3.6m。钢筋混凝土灌注桩地基，桩径800mm，现浇钢筋混凝土独立桩承台基础、框架柱、梁、楼板和屋盖，内外墙采用 240mm厚空心砖。屋面采用卷材防水、聚氯乙烯泡沫保温。外墙抹灰刷涂料，内墙抹灰刷乳胶漆；电动卷帘门，铝合金窗，金属骨料耐磨混凝土楼地面。
配套设施有载货电梯、中央空调、消防报警、自动喷淋、电子监控、
中联资产评估集团有限公司 第21页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明给排水、照明等。
（2）重置全价计算
1）建筑安装工程造价
对该建筑物的评估采用成本法进行评定估算。建安工程造价采用预(决)算调整法进行计算，评估人员套用《浙江省建筑工程预算定额》(2010版)、《浙江省安装工程预算定额》(2010版)、《浙江省建筑工程施工费用定额》(2010版)、《杭州市造价信息》(2014第 12期)，计算工程建安造价。根据委托方所在地方政府的有关规定，计算各类建设取费及建设单位所支付的前期费用及其它费用。该项目合理建设期为 1年，贷款利率为5.6%，建设资金按均匀投入计算资金成本。具体计算过程详见下表：
表4-5建筑工程造价汇总表
表5-1 建筑安装工程费计算表
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|序号|项目名称|造价|备注|
|1|土建工程|4,216,475.96||
|2|安装工程|491,952.38||
||建安造价合计|4,708,428.34||

表4-6建筑工程费计算表
表5-2 建筑安装工程费计算表
金额单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|费用项目|计算方法|费率|金额|

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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用项目||计算方法|费率|金额|
|一|预算定额分部分项工程费||||3,569,543.65|
|1|其中|人工费+机械费|∑（定额人工费+定额机械费）||833,026.23|
|二|施工组织措施费||2+3+4+5+6+7||95,614.75|
|2|其中|安全文明施工费|1×费率|10.27%|85,535.13|
|3||夜间施工增加费||0.04%|333.21|
|4||工程定位复测费||0.04%|333.21|
|5||冬雨季施工增加费||0.20%|1,666.05|
|6||已完工程及设备保护费||0.05%|416.51|
|7||二次搬运费||0.88%|7,330.63|
|三|企业管理费||1×费率|27%|227,416.16|
|四|利润|||10%|83,302.62|
|五|规费||8+9+10||94,984.07|
|8|排污费、社保费、公积金||1×费率|10.40%|86,634.73|
|9|民工工伤保险费||（一+二+三+四）×费率|0.11%|4,373.46|
|10|危险作业意外伤害保险费||（一+二+三+四）×费率|0.10%|3,975.88|
|六|税金||（一+二+三+四+五）×费率|3.58%|145,614.71|
||土建、装饰工程造价||（一+二+三+四+五+六）||4,216,475.96|

表4-7安装工程费计算表
表5-3 建筑安装工程费计算表
金额单位：人民币元
中联资产评估集团有限公司 第23页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用项目||计算方法|费率|金额|
|一|预算定额分部分项工程费||||431,430.33|
|1|其中|人工费|∑（定额人工费）||57,569.23|
|二|施工组织措施费||2+3+4+5+6+7||10,048.13|
|2|其中|安全文明施工费|1×费率|16.52%|9,512.74|
|3||夜间施工增加费||0.04%|23.03|
|4||工程定位复测费||0.04%|23.03|
|5||冬雨季施工增加费||0.24%|138.17|
|6||已完工程及设备保护费||0.13%|74.84|
|7||二次搬运费||0.48%|276.33|
|三|企业管理费||1×费率|33%|18,710.00|
|四|利润|||12%|6,908.31|
|五|规费||（8+9+10）||7,866.18|
|8|排污费、社保费、公积金||1×费率|11.96%|6,885.28|
|9|民工工伤保险费||（一+二+三+四）×费率|0.11%|513.81|
|10|危险作业意外伤害保险费||（一+二+三+四）×费率|0.10%|467.10|
|六|税金||（一+二+三+四+五）×费率|3.58%|16,989.43|
||安装工程造价||（一+二+三+四+五+六）||491,952.38|

该工程建安造价=4,708,428.34元
2）前期费用及其它费用
工程前期及其它费用有建设单位管理费、勘察设计费、工程监理费
中联资产评估集团有限公司 第24页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明等，计算过程见下表：
表4-8前期费用及其它费用
金额单位：人民币元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用名称||取费基数||费率||小计|备注|
|1||可行性研究费||造价×费率||0.56%|26,367.20||
|2||建设单位管理费||造价×费率||1.25%|58,855.35||
|3||招标代理费||造价×费率||0.40%|18,833.71||
|4||环境影响评价费||造价×费率||0.14%|6,733.05||
|5||勘察设计费||造价×费率||4.30%|202,462.42||
|6||工程监理费||造价×费率||2.60%|122,419.14||
|7|新型墙体材料专项基金||建筑面积||10.00||30,734.70||
|8|散装水泥专项资金||建筑面积||1.50||4,610.21||
|9|白蚁防治费||建筑面积||1.60||4,917.55||
|10|施工图设计文件审查费||建筑面积||1.00||3,073.47||
||合计||||||479,006.80||

3）资金成本
资金成本率为5.6%，合理施工工期按照 1年进行估算。
资金成本=(建安造价+前期及其它费用)×贷款利率×建设工期÷2
=(4,708,428.34＋479,006.80)×5.6%×1÷2
= 145,248.18元
4）重置全价=建安造价＋前期及其它费用＋资金成本
=4,708,428.34＋479,006.80＋145,248.18
=5,332,700.00元（取整）
（3）成新率的确定
该建筑物为框架结构，1997年 4月建成，已使用 17.76年。
经实地勘察
结构部分：地基基础承载力强，梁、板、柱及墙坚固；墙体节点坚
中联资产评估集团有限公司 第25页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明固严实；屋面不渗漏保温隔热层完好；地面平整坚固完好。
装饰部分：门窗基本完整，开关灵活；外墙装饰完整密实，内墙基本完整无损；顶棚基本完整坚固无损。
设备部分：水卫管道基本畅通，个别轻微渗漏；电器线路装置齐全基本完好；总体使用情况良好。
根据上述综合情况，确定该建筑物尚可使用 32年，则该建筑物成新率计算如下：
成新率=尚可使用年限÷（尚可使用年限+已使用年限）
=32÷（32+17.76）
=64%
（4）评估值的确定
评估值=重置全价×成新率
=5,332,700.00×64%
= 3,412,928.00元
(二)设备类资产评估技术说明
1．评估范围
纳入本次评估范围的设备类资产为浙江英特医药药材有限公司截止评估基准日 2014年 12月 31日申报的全部机器设备、车辆和电子设备，评估基准日的账面值情况如下：
表4-9设备类资产账面值
||||
|-|-|-|
|名称|账面值||
||原值|净值|

中联资产评估集团有限公司 第26页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明机械设备 1,161,829.52 992,559.19
||||
|-|-|-|
|车辆|84,427.14|56,856.30|
|电子设备|1,603,979.79|1,108,884.33|
|合计|2,850,236.45|2,158,299.82|

2．设备概况
浙江英特医药药材有限公司的设备主要为机器设备、电子设备和车辆，机器设备 128项，电子设备 149项，车辆 1项。至评估基准日更新设备维护、保养、使用正常。
3．评估过程
（1）清查核实
1）为保证评估结果的准确性，根据企业设备资产的构成特点，指导该公司根据实际情况填写资产清查评估明细表，并以此作为评估的基础。
2）针对资产清查评估明细表中不同的设备资产性质及特点，采取不同的清查核实方法进行现场勘察。做到不重不漏，并对设备的实际运行状况进行认真观察和记录。
设备评估人员对重点设备，大型设备采取查阅设备运行记录，技术档案，了解设备的运行状况；向现场操作，维护人员了解设备的运行检修情况，更换的主要部件及现阶段设备所能达到的主要技术指标情况；
向企业设备管理人员了解设备的日常管理情况及管理制度的落实情况，
从而比较充分地了解设备的历史变更及运行情况；以全面盘点的方式对
实物进行清查核实。
中联资产评估集团有限公司 第27页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明3）根据现场实地勘察结果，进一步完善清查评估明细表，要求做到“表”，“实”相符。
4）关注本次评估范围内重点设备，如：查阅重大设备的购置合同，购货凭证等。
（2）评定估算
根据评估目的确定价值类型，选择评估方法，开展市场询价工作，进行评定估算。
（3）评估汇总
对设备类资产评估的初步结果进行分析汇总，对评估结果进行必要的调整，修改和完善。
（4）撰写评估技术说明
按资产评估准则的相关规定，编制“设备评估技术说明”。
4．评估方法
根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合委估设备的特点和收集资料情况，主要采用重置成本法进行评估。
评估值=重置全价×成新率
（1）重置全价的确定
1）机器设备重置全价的确定
重置全价=设备购置价（不含税）+运杂费（不含税）+安装调试费+其他费用+资金成本
①购置价
主要通过向设备生产厂家或销售公司询价或参照《2014机电产品报
中联资产评估集团有限公司 第28页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明价手册》等价格资料，以及参考近期同类设备的合同价格确定。对少数未能查询到购置价的设备，采用同年代、同类别设备的价格变动率推算确定购置价。
根据2009年1月1日起实施的《中华人民共和国增值税暂行条例》(中华人民共和国国务院令第538号)、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》(财政部国家税务总局令第50号)及《财政部、国家税务总局关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》(财税[2008]170号)的相关规定，自2009年1月1日起，增值税一般纳税人购进(包括接受捐赠、实物投资)或者自制(包括改扩建、安装)固定资产发生的进项税额(简称固定资产进项税额)，可凭增值税专用发票、海关进口增值税专用缴款书和运输费用结算单据(统称增值税扣税凭证)从销项税额中抵扣。
②运杂费
以不含税购置价为基础，根据生产厂家与设备所在地间发生的装卸、运输、保管、保险及其他相关费用，按不同运杂费率计取，同时，国家税务总局《关于将铁路运输和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知》（财税[2013]106号）文件规定抵扣率扣减应抵扣的增值税。购置价格中包含运输费用的不再计取运杂费。
运杂费（不含税）=含税运杂费/1.11
③安装调试费
根据被评估设备辅助材料消耗、安装基础情况、安装的难易程度，参照《资产评估常用数据与参数手册》相关设备安装费率予以测算确认。
对小型、无须安装的设备，不考虑安装工程费。
中联资产评估集团有限公司 第29页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明④工程建设其他费
根据设备的特点，以含税设备购置价为基础，按不同费率计取。共包括：建设单位管理费、勘察设计费、工程监理费、招标代理服务费、环境评价费、可行性研究费等。
表4-10工程建设其他费率表
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|费用|计费基础|费率|取费依据|
|1|可行性研究费|造价×费率|0.56%|计投资[1999]1283号、浙价服〔2013〕252号|
|2|建设单位管理费|造价×费率|1.25%|财建[2002]394号|
|3|招标代理费|造价×费率|0.40%|计价格[2002]1980号、发改价格[2011]534号|
|4|环境影响评价费|造价×费率|0.14%|计价格[2002]125号、发改价格[2011]534号|
|5|勘察设计费|造价×费率|4.30%|计价格[2002]10号、计办价格[2002]1153号|
|6|工程监理费|造价×费率|2.60%|发改价格[2007]670号、浙价服〔2007〕126号|
|小计|||9.25%||

⑤资金成本
资金成本为评估对象在合理建设工期（按整体工程考虑）内占用资金的筹资成本，计算公式如下：
资金成本＝（设备购置费＋运杂费＋安装工程费+其他费用）×合理建设工期×贷款利率×1/2
贷款利率按照评估基准日执行的利率确定，资金在建设期内按均匀投入考虑。
2）运输车辆重置全价的确定
根据当地汽车市场销售信息等近期车辆市场价格资料，确定运输车
中联资产评估集团有限公司 第30页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明辆的现行含税购价，在此基础上根据《中华人民共和国车辆购置税暂行条例》规定计入车辆购置税、新车上户牌照手续费等，同时根据财政部、国家税务总局《关于将铁路运输和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知》（财税[2013]106号）文件规定，在基准日 2014年 1月 1日以后购置车辆增值税可以抵扣政策，即：
确定其重置全价，计算公式如下：
重置全价=现行不含税购价+车辆购置税+新车上户手续费
3）电子设备重置全价的确定
根据当地市场信息及《中关村在线》，《太平洋电脑网》等近期市场价格资料，确定评估基准日的电子设备价格，一般生产厂家或代理商提供免费运输及安装调试，确定其重置全价：
重置全价=购置价（不含税）
（2）综合成新率的确定
1）机器设备综合成新率
对机器设备的成新率，参照设备的经济寿命年限，并通过现场勘察设备现状及查阅有关设备运行，修理及设备管理档案资料，对设备各组成部分进行勘察，综合判断该设备其尚可使用年限，在此基础上计算成新率N，即：
N＝尚可使用年限/（实际已使用年限＋尚可使用年限）×100%
2）车辆综合成新率
根据商务部、发改委、公安部、环境保护部令 2012年第 12号《机动车强制报废标准规定》的有关规定，车辆按以下方法确定成新率后取
中联资产评估集团有限公司 第31页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明其较小者为最终成新率，即：
使用年限成新率＝（1－已使用年限／规定使用年限或经济使用年限）×100%
行驶里程成新率＝（1－已行驶里程／规定行驶里程）×100%
成新率＝Min（使用年限成新率，行驶里程成新率）
同时对待估车辆进行必要的勘察鉴定，若勘察鉴定结果与按上述方法确定的成新率相差较大，则进行适当的调整，若两者结果相当，则不进行调整。即：
成新率＝Min（使用年限成新率，行驶里程成新率）+a
3）电子设备成新率
采用尚可使用年限法或年限法确定其成新率。
成新率=（1-已使用年限÷经济寿命年限）×100%
或成新率=[尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）]×100%（3）评估值的确定
评估值=重置全价×成新率
5、评估结果
纳入本次评估范围的设备类资产评估结果详见下表：
表4-11设备类资产评估结果汇总表
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|名称|账面值||评估值||增减率%||
||原值|净值|原值|净值|原值|净值|
|设备类合计|2,850,236.45|2,158,299.82|2,740,690.00|2,205,914.00|-3.84|2.21|
|机器设备|1,161,829.52|992,559.19|1,146,900.00|980,360.00|-1.29|-1.23|
|车辆|84,427.14|56,856.30|78,400.00|56,448.00|-7.14|-0.72|
|电子设备|1,603,979.79|1,108,884.33|1,515,390.00|1,169,106.00|-5.52|5.43|

6、评估结果增减值原因分析
中联资产评估集团有限公司 第32页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明（1）机器设备评估原值增值的主要原因是企业账面原值不含前期费和资金成本所致，评估净值增值的主要原因是评估所用的经济年限高于企业提折旧的年限所致。
（2）车辆评估原值净值减值主要是因为车辆现市场价格低于企业的原购置价格所致。
（3）电子设备评估原值减值原因是办公用电脑、复印机等电子产品由于技术进步、市场价格下降导致评估减值，净值增值的原因是企业提折旧所用的年限少于电子设备所用的经济寿命年限所致。
7．典型案例
案例一：煎药机（机器设备清查评估明细表：97）
（1）设备概述
设备名称：煎药机
资产编号：17-04-000037
规格：十功能 YJD20-GL
设备供应商：北京东华原医疗设备有限责任公司杭州分公司
购置日期 2014年 11月 14日
启用日期：2014年 11月 14日
账面原值：11,538.46元
账面净值：11,447.11元
（2）设备概况
本设备结构是自动两件煎药机。本机有不锈钢锅体，电动阀门，微电脑控制，储药筒桶，箱体以及压力表，安全阀等部件组成，还有电
中联资产评估集团有限公司 第33页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明动挤压装置，蒸汽冷凝回收装置等部件。
主要技术参数：
型号 YJD20-GL
煎药锅容积 20升
使用环境 5°c-40°c
相对温度 ≤85%
大气压力 700-1060hpa
使用电源 AC220V 50HZ
额定功率 2940W
外形尺寸 632×613×1220mm
（3）重置全价的确定
重置全价由设备购置费（不含税）、基础费、安装调试费、其他费用和资金成本五个部分构成。
表4-12煎药机重置全价计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|代码|项目|计费费率|计算公式|计算结果|
|A|设备购置费（含税）|||10,900.00|
|B|设备购置费不含税||A/1.17|9,316.24|
|C|基础费||在建筑物考虑|0.00|
|D|安装调试费|3%|A×费率|327.00|
|E|前期及其他费用|9.25%|（A+C+D）×费率|1,038.50|
|F|资金成本|5.6%|（A+C+D+E）×贷款利率×建设周期×1/2|343.43|
||重置全价||B+C+D+E+F|11,025.17|

煎药机重置全价取整为 11,000.00元。
有关数据的说明
1）设备购置费的确定（含税）
根据北京东华原医疗设备有限责任公司杭州分公司代理商和厂家询
价，确定该设备评估购置价为 10900.00元/台套（含税）。
中联资产评估集团有限公司 第34页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明2）运杂费
根据询价厂家负责运费，所以不取运杂费。
3）安装调试费
根据询《资产评估评估取费表》》选取3%安装费。
4）基础费率
在房屋中考虑。
5）前期及其他费用的确定
根据相关规定，前期及其他费用按设备的购建成本9.25%计取；
前期及其他费用=（设备购置费（含税）+运杂费（含税）+安装调试费+基础费）×费率
=（10,900.00+0.00+327.00+0.00）×9.25%
=1,038.50（元）
5）资金成本的确定
浙江英特医药药材有限公司项目整体工程合理建设工期按 1年，评估基准日同期贷款年利率5.60%，资金均匀投入计算。
资金成本=（设备购置费（含税）+运杂费（含税）+安装调试费+基础费+前期及其他费用）×贷款利率×建设周期×1/2
=（10,900.00+0.00+327.00+0.00+1,038.50）×5.60%×1×1/2=343.434（元）
6）重置全价的确定
重置全价=（设备购置费（不含税）+运杂费（不含税）+安装调试费+基础费+前期及其他费用+资金成本）
中联资产评估集团有限公司 第35页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明=9,316.24+0.00+327.00+0.00+1,038.50+343.434
= 11,000.00元（取整）
（4）成新率的确定
参照《资产评估取费表》选取经济寿命年限，并通过现场勘察设备现状及查阅有关设备运行，修理及设备管理档案资料，对设备各组成部分参数进行分析，综合判断该设备其尚可使用年限，在此基础上计算成新率N，即：
N＝尚可使用年限/（实际已使用年限＋尚可使用年限）×100%
评估人员在企业设备管理人员的陪同下对该设备的各部位进行现场察看，该设备外貌感观正常，机械装置、电气装置、润滑系统、安全装置等结构组成运行状况正常，评估人员认为该设备尚可使用 10年。
该设备于 2014年 11月 14日投入使用，至评估基准日已使用 0.13年成新率=尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=10/（0.13+10）×100%
=99%（取整）
（5）评估值的确定
评估值=重置全价×成新率
=11,000.00×99%
= 10,890.00（元）
该煎药机评估值为 10,890.00元。
案例二：江铃JX5041XXYXGA2（车辆评估明细表：1）
（1）基本概况
中联资产评估集团有限公司 第36页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明车辆名称：江铃 JX5041XXYXGA2
型号：JX5041XXYXGA2
车辆牌号：浙 AU9X18
生产厂家：江铃汽车股份有限公司
启用日期：2012年 3月 15日
已行驶里程：112500公里
账面原值：84,427.14元
账面净值：56,856.30元
主要技术参数：
车辆名称： 厢式运输车 车辆类别： 专用车
中文品牌： 江铃牌 燃料种类： 柴油(mm)
JX493ZLQ3 江铃汽车股份有限公司货厢尺寸： 4260,4210×1760×1730(mm)
总质量： 4300(Kg) 额定质量： 1700(Kg)
整备质量： 2470(Kg) 前悬/后悬： 1015/1620,1015/1580(mm)
接近角/离去角：27/15(°) 轴距： 3360(mm)
轴荷： 1680/2620 最高车速： 95(km/h)
轴数： 2 弹簧片数： 7/4+5
轮胎数： 6 轮胎规格： 7.00R16LT,7.00-16LT
前轮距： 1385 后轮距： 1425
投入运行以来已累计行驶近 112500公里，目前该车性能较好，行驶中各项性能参数正常，未发生过重大事故。
（2）重置全价确定
重置全价=现行不含税购价+车辆购置税+新车上户牌照手续费等1）现行含税购价
中联资产评估集团有限公司 第37页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明经查询车辆市场信息及《中国汽车网汽车报价库》、《易车网报价》等近期车辆市场价格资料，该种型号汽车于评估基准日的售价为 83,000.00元（含增值税）。
2）车辆购置税
购车附加税=车辆含税购置价/1.17×10%
=83,000.00/1.17×10%
=7,094.00（元）（取整）
3）新车上户牌照手续费等
根据当地新车上户牌照手续费及其他合理费用合计 400元。
4）重置全价=现行不含税购价+车辆购置税+新车上户牌照手续费=83,000.00/1.17+7,094.00+400.00
=78,400.00（元）（取整）
（3）车辆成新率
行驶里程成新率=（规定行驶里程-已行驶里程）/规定行驶里程×100%=（600,000-112,500）/600,000×100%
=81%
该车于 2014年 3月 15日使用，已使用 0.8年，经济使用年限为 10年。
使用年限成新率=（1-0.8/10）×100%
=72%（取整）
中联资产评估集团有限公司 第38页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明经评估人员对该车进行现场勘察结果如下：
①转向及仪表装置：方向机转向正常、不跑偏。仪表指示灵敏准确。
②发动机及底盘：发动机性能较好，启动、加速平稳，无异音，温度正常。各档变速较灵敏，无脱档、无撞击声。前后桥无渗漏，车桥底盘无变形。
③加速性能与制动装置：加速较迅速。防抱死制动装置可靠，制动距离符合要求，刹车轨迹左右一致。
④润滑与环保：发动机燃烧充分，尾气排放合格。润滑油呈淡黄透明色，较洁净。
⑤外观：无刮痕，门窗整洁，大排灯、尾灯明亮无损坏。机舱装饰及座椅状况一般，轮胎磨损正常。
根据车辆成新率熟低原则，该车成新率取72%。
（4）评估值计算
评估值=重置全价×成新率
=78,400.00×72%
=56,448.00（元）
案例三：笔记本电脑（电子设备明细表第 49项）
（1）设备概况
名称：笔记本电脑
型号：昭阳 K29
购置日期：2014年 1月 27日
中联资产评估集团有限公司 第39页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明启用日期：2014年 1月 27日
账面原值：4,145.30元
账面净值：3,423.37元
生产厂家：联想集团
主要技术参数：
声音系统超强立体声音箱，杜比认证音处理器 英特尔酷睿双核处理器i5-4300U
效
芯片组 英特尔HM87高速芯片组 网络连接1000M自适应以太网卡
内存 4GB DDR3 无线网络英特尔BGN无线局域网卡硬盘 500G SATA 摄像头 720P高清摄像头
标准接口2个USB2.0接口，1个USB3.0光驱 无，可选配联想USB外置DVD刻录光驱接口，
电源 110V~240V宽电压电源适配显示屏 12.5" LED 16:9防眩光高亮显示屏
器
分辨率 1366*768 电池类型外置3芯锂电池
显卡 英特尔 HD Graphics 4400 尺寸 309mm x213mm x19.5mm
显示内存动态共享显存 重量 1.43Kg
视频输出标准VGA接口；HDMI高清接口 随机软件驱动程序
（2）重置全价的确定
重置全价=不含税购置价
经市场调查及网上查询，笔记本电脑昭阳 K29基准日含税价为 4,850.00元，则重置全价为：
重置全价=含税购置价/1.17
=4,850/1.17
=4,150.00元（取整）
（3）成新率的确定
采用尚可使用年限法确定其成新率。
中联资产评估集团有限公司 第40页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明笔记本电脑经济使用年限为5年，于2014年1月27日购置并启用，截止评估基准日已使用 0.93年，经现场勘查核实，该笔记本电脑尚可使用 4年，其成新率计算如下：
成新率=尚可使用年限／（实际已使用年限+尚可使用年限）100%=4/（0.93+4）×100%
=81%
（4）评估值的确定
评估值＝重置全价×成新率
＝4,150.00×81%
＝3,362.00元（取整）
三、在建工程评估技术说明
1.评估范围
列入本次评估范围内的在建工程-土建工程共计 3项，账面价值 1,208,510.38元。
2.在建工程概况
在建土建工程的内容主要为煎药房的工程监理费、工程费和相应配套的其他工程费等。
煎药房，砖混结构一层，建筑面积 270平方米，预计 2015年 1月完工。条形基础、240承重砖墙或砖柱，现浇钢筋混凝土圈梁、构造柱和屋盖；屋面卷材防水、挤塑聚氯乙烯保温层，室内 800mm地砖铺地，
中联资产评估集团有限公司 第41页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明轻钢龙骨多孔铝板吊顶，外墙抹灰刷外墙涂料、内墙抹灰刷乳胶漆。水、电、空调、消防等配套设施齐全。
煎药房是企业为经营发展需要而建设的设施，建设时没有办理城建规划等报建手续。截至评估基准日，煎药房工程已经基本完工，正在做工程结算。
3.评估方法
经核查，在建工程(土建工程)中的内容主要为煎药房的工程监理费、工程费和相应配套的其他工程费等，基本上反映了该工程的实际成本，没有不合理的支出。评估以经过核实的账面价值作为评估值。
4.评估结果
（1）在建工程评估结果如下表：
单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|在建工程-土建工程|1,208,510.38|1,208,510.38|-|-|

（2）在建工程评估结论
在建工程评估没有增减值。
四、无形资产评估技术说明
（一）土地使用权
1．评估范围
本次评估的无形资产--土地使用权为浙江英特医药药材有限公司所
持有的 1宗国有土地使用权，为作价入股性质，土地使用权总面积共计
中联资产评估集团有限公司 第42页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明 10,536.00平方米，评估基准日账面原值 7,254,000.00元，账面净值 5,499,657.37元。
2．估价对象概况
本次估价对象为 1宗国有出让土地使用权，目前已办理了《国有土地使用证》，宗地名称、证载土地使用权人、国有土地使用证编号、土地位置、土地用途、土地面积、终止日期等主要土地登记情况如下表：表2-1 土地登记状况一览表
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|宗地编号|宗地名称||证载土地使用权人|国有土地使用证编号|宗地位置|土地用途|土地面积(m2)|终止日期|
|估价对象-1|||浙江英凯物业管理有限公司|杭下国用（2008）第000101号|下城区文晖街道江南巷2号|工业|10,536.00|2051/10/24|
|||江南巷2|||||||
|||号土地|||||||

现证载土地使用权人为浙江英凯物业管理有限公司，该名称已于2011年11月21日经浙江省工商行政管理局核准更名为浙江英特医药药材有限公司。
3．评估程序
（1）收集资料及准备
根据浙江英特医药药材有限公司提供的无形资产－土地使用权清查评估明细表，进行账表核对，并核对宗土地的土地证号、证载权利人、证载用途、坐落地点、使用权面积、终止日期等；查看土地使用权证原件、土地使用权出让合同等；收集土地估价所需的其他资料等。
（2）实地查勘
根据账表相符的申报表进行现场查勘。对评估对象，进行详尽的现
中联资产评估集团有限公司 第43页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明场勘查，主要包括待估宗地现状开发和利用情况、周边配套设施情况等进行了了解和记录。
（3）评估作价及报告
在实施了上述调查和勘察的基础上，根据待估宗地的具体情况，采用市场比较法和成本逼近法进行评估作价和撰写有关说明。
4．评估方法
根据《城镇土地估价规程》，常用的地价评估方法有市场比较法、收益还原法、剩余法、成本逼近法、基准地价系数修正法等。在本次估价方法的选择过程中，根据估价对象现场勘查和有关资料的收集情况，按照城镇土地估价规程，根据各种评估方法的适用范围、使用条件，结合评估目的，进行具体分析如下：
1、所选用评估方法的理由
A、选用市场比较法理由
由于估价对象所在区域工业用地成交较活跃，近期估价对象同一供需圈有可比的比较案例，故本次适宜选用市场比较法进行评估。
B、选用成本逼近法的理由
由于估价对象所在市县的征地政策有较充分的了解，土地的取得成本和相关税费等资料收集比较翔实，故本次适宜选用成本逼近法进行评估。
2、方法介绍
（1）市场比较法
中联资产评估集团有限公司 第44页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明市场比较法是根据市场中的替代原理，将待估土地与具有替代性的，且在估价期日近期市场上交易的类似地产进行比较，并对类似地产的成交价格作适当修正，以此估算待估土地客观合理价格的方法。其基本公式如下：
V＝VB×A×B×D×E
式中：
V：估价对象价格；
VB：比较案例价格；
A：估价对象情况指数／比较案例宗地情况指数＝正常情况指数／比较案例宗地情况指数
B：估价对象估价期日地价指数／比较案例宗地交易日期地价指数D：估价对象区域因素条件指数／比较案例宗地区域因素条件指数E：估价对象个别因素条件指数／比较案例宗地个别因素条件指数（2）成本逼近法
成本逼近法是以取得和开发土地所耗费的各项费用之和为主要依据，再加上一定的利润、利息、应缴纳的税金和土地增值收益来确定土地价格的估价方法。成本逼近法的基本计算公式如下：
V＝Ea＋Ed＋T＋R1＋R2＋R3＝VE＋R3
式中：
V—估价价格
Ea—土地取得费
Ed—土地开发费
中联资产评估集团有限公司 第45页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明T—税费
R1—利息
R2—利润
R3—土地增值收益
VE—土地成本
5．评估结果及增减值原因分析
（1）评估结果
纳入本次评估范围无形资产-土地使用权评估值为 19,828,800.00元，较账面值 5,499,657.37元增值 14,329,142.63元，增值率 260.55%。
（2）增值原因分析
其增值原因在于：杭州市下城区区位条件较好，近些年该区域用地稀缺，供不应求。另外，评估对象取得时间较早，周边基础设施建设的日趋完善也带动了该地块价值的升高。
6、典型案例
案例一：江南巷 2号土地（无形资产-土地使用权明细表序号1）编号：杭下国用（2008）第 000101号
土地使用权人：浙江英凯物业管理有限公司
坐落：下城区文晖街道江南巷 2号
地号：03-008-011-00110
图号：81-84.4-A、B
地类（用途）：工业用地
中联资产评估集团有限公司 第46页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明取得价格：未填写
使用权类型：作价入股
终止日期：2051年 10月 24日
土地面积：10,536.00平方米（其中：独用面积 10,536.00平方米、分摊面积未填写）
记事内容：自发证之日起满三年申请验证，逾期未验证的，本证无效。2015年 2月 1日取消证书查验工作。
填发单位：杭州市人民政府
填发日期：2008年 8月 16日
2）土地权利状况
估价对象的土地所有权属于国家所有。
估价对象土地使用权属于浙江英特医药药材有限公司，证载土地使用权人为浙江英凯物业管理有限公司，该名称已于 2011年 11月 21日经浙江省工商行政管理局核准更名为浙江英特医药药材有限公司。土地性质为作价入股。该宗地土地使用权终止日期为 2051年 10月 24日，至本次评估基准日 2014年 12月 31日，剩余土地使用年限为 36.84年；
初始批准使用年限为 50年，至本次评估基准日 2014年 12月 31日已使用年限为 13.16年。宗地用途为工业用地。
至评估基准日本次估价对象未设定抵押权、担保权、地役权、租赁
中联资产评估集团有限公司 第47页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明权、地上权地下权等他项权利，本次估价对象未设定相邻关系权利。
3）土地利用状况
估价对象的利用现状为：宗地内建设有车间、围墙等建构筑物,土地总面积为 10,536.00平方米，宗地内建筑总面积约 9,999.98平方米，容积率为1.08。其中地上重要建筑物为浙江英特医药药材有限公司江南巷 2号 4幢，框架结构 4层，建筑面积 3,073.47平方米，于 1997年 4月建成并投入使用。江南巷 2号 4幢檐口高度16.2m，层高3.6m。钢筋混凝土灌注桩地基，桩径800mm，现浇钢筋混凝土独立桩承台基础、框架柱、梁、楼板和屋盖，内外墙采用 240mm厚空心砖。屋面采用卷材防水、聚氯乙烯泡沫保温。外墙抹灰刷涂料，内墙抹灰刷乳胶漆；电动卷帘门，铝合金窗，金属骨料耐磨混凝土楼地面。
土地利用变迁为：估价对象开发利用前主要地类为集体建设用地，进行拆迁征收后，目前作为工业用地进行利用，土地最佳利用为工业用地。
（2）地价定义
本次评估对象为浙江英特医药药材有限公司所持有的1宗国有土地使用权。根据估价目的、估价原则及估价依据，结合委托方提供的资料及现场勘查情况，确定本次评估的地价定义：
估价对象的土地登记用途为工业用地，实际用途为工业用地，本次
中联资产评估集团有限公司 第48页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明评估设定用途为工业用地；估价期日实际开发程度为宗地红线外“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下水），红线内“五通及场地平整”（通路、通电、通讯、通上水、通下水和场地平整），根据估价对象土地利用特点和估价目的，考虑到宗地红线内基础设施开发费用已计入资产评估值中，为了避免资产重复计算，本次评估设定开发程度为宗地红线外“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下水），红线内场地平整；土地使用权性质为出让，本次评估基准日剩余年限为 36.84年，本次评估设定估价对象土地使用权性质为出让，设定年限为 36.84年。
评估地价内涵是：本次评估价格是指在现状利用条件下，满足上述设定用途、开发程度和年期等条件下，无他项权利限制于估价基准日 2014年 12月 31日的公开市场条件下的国有土地使用权价格。
（3）地价影响因素分析
1）一般因素
①地理位置
杭州位于中国东南沿海，是浙江的省会和经济、政治、文化中心，是长三角中心城市之一，是国家历史文化名城和著名的风景旅游城市。
杭州现辖八个城区和五个县（市），全市面积 16,596平方公里，其中市区面积 3068平方公里，市区建成区面积 327.45平方公里。
杭州位于中国东南沿海北部，坐标为东经118°21′-120°30′，北纬
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明29°11′-30°33′，东临杭州湾，南与绍兴、金华相接，西南与衢州相接，北与湖州、嘉兴两市毗邻，西南与安徽省黄山市交界，西北与安徽省宣城交接。
②自然环境
杭州地处长江三角洲南沿和钱塘江流域，地形复杂多样。杭州市西部属浙西丘陵区，主干山脉有天目山等。东部属浙北平原，地势低平，河网密布。具有典型的“江南水乡”特征。省内最大河流钱塘江由西南向东北，流经全市大部分地区。东苕溪通过临安、余杭等地汇入太湖。
杭州市地处中北亚热带过渡区，温暖湿润，四季分明，光照充足，雨量丰沛。一年中，随着冬、夏季风逆向转换，天气系统、控制气团和天气状况均会发生明显的季节性变化，形成春多雨、夏湿热、秋气爽、冬干冷的气候特征。杭州市由于地貌类型复杂，地势高低悬殊，杭州市光、热、水的地域分配不均，局部地区小气候资源丰富。但因季风在进退时间上和持续强度上的不稳定性，常出现冷热干湿异常，导致灾害性天气。
③城市性质
杭州市是浙江省省会，全省的政治、经济、文化和交通中心。
④行政区划
杭州市总面积 16,596平方公里，其中市辖区 3,068平方千米；总人
中联资产评估集团有限公司 第50页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明口 810万人，其中市辖区 409.5万人。辖 8个市辖区、2个县，代管 3个县级市，共 82个街道、88个镇、30个乡（包括 1个民族乡），678个社区、65个居民区、3,666个行政村；其中市辖区共有 67个街道、29个镇，597个社区、4个居民区、807个行政村。位于江干区的钱江新城核心区是杭州市的中央商务区。2014年全市户籍人口 666万，其中市区人口 414万。
⑤城市社会经济发展状况
杭州经济快速发展、社会全面进步、社会和谐稳定，逐步形成了以经济强市、旅游胜地、“天堂硅谷”为主要内容的城市特色。
2014年前三季度实现生产总值 6,426.33亿元，同比增长8%，三次产业比重由上年同期的 2.9:45.9:51.2调整为2.7:45.1:52.2。2014年杭州市工业经济稳中缓升。全市实现工业增加值 2,644.94亿元，增长8.7%，其中规上工业实现增加值 2,043.21亿元，增长9.0%，增速均比上半年提高 0.2个百分点。外销回升较快，出口交货值增长5.6%，增速比上半年回升 1.7个百分点。小微企业领先增长。全市规上小型企业实现工业销售产值增长7.9%，分别快于中型企业和大型企业2.1和2.9个百分点。
产能利用率提高。规上工业企业生产能力利用率达77.7%，比上半年提高 2.5百分点。
⑥城市交通条件及基础设施状况
中联资产评估集团有限公司 第51页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明杭州位于中国东南沿海北部，交通四通八达。杭州是华东地区重要的铁路枢纽，沪杭、浙赣、萧甬、宣杭四条铁路在此交汇。在公路方面，杭州是浙江省公路网的中心，有东、西、南、北四个方向的长途汽车客运站。
杭州萧山国际机场是经国务院、中央军委批准设立的大型现代化国际机场和国内重要干线、口岸机场，主要旅游城市与国际定期航班机场，亦是华东唯一列入国家区域航空枢纽建设的机场。该机场于 2000年建成运营，至今已成为华东第三，全国前十，世界百强机场。目前进驻杭州萧山机场的航空公司有 46家，大型物流企业 12家。航线通达国内外百余座城市。目前进驻杭州萧山机场的航空公司有 46家，开通航线两百余条，每周进出港航班数千多个。
杭州市供电主要来源于国家电网，现有500千伏安公用变电站五座，变电容量1,175（万千伏安），220千伏安公用变电站四十座，变电容量1,533（万千伏安），110千伏安公用变电站一百六十七座，变电容量1,444.3（万千伏安）。
杭州市自来水有8个水源地，分别为杭州主城区的珊瑚沙、南星桥、白塔岭；萧山区闻家堰、富春村；余杭区奉口、獐山、四岭水库。这 8个水源地都直接从河道内取水，其中80%来自钱塘江。
⑦城市土地市场的发展
中联资产评估集团有限公司 第52页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明杭州市自实行土地有偿使用制度以来，随着城市建设不断发展，土地价格也在不断提高。
2014年杭州市（包括余杭、萧山）共出让地块数量 152宗，相较 2013年同比下降32%；总金额上，今年土地收入共 845亿元，相较去年的 1,327亿元同比下降36%，位居五年来第二位。主城区共出让地块 57宗，土地收入高达 597.5亿元，总可建面积 656万平方米。
2014年各月杭州市的土地市场发展状况不均，一月、二月全市共出让 57宗地块，到了三月份，成交量急剧下滑。自 3月开始，到 6月，土地市场平稳增长，到 7月陷入仅 2宗出让地块的低谷，8月反弹至 12宗。
2014年杭州市土地市场多以低溢价率成交。与上年近乎不惜成本拿地情况不同，大多数房企在对土地的诉求上趋于相对理智。
2）区域因素
①区域概况
下城区位居杭州市的核心位置，北依杭州市人民政府，南濒秀丽的西子湖，西靠全省政治中心省委、省政府驻地，东临古城河—贴沙河。
下城区行政建制数度变迁，目前城区面积 31.46平方公里。下城区辖 8个街道，下设 67个社区、4个行政村。
下城区是杭州市经济发展早，经济水平高的主城区，目前，下城区
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明坚持“民生城建”，重在“为民惠民”。强势推进“三改一拆”旧住宅区改造；
重点加强危旧房安全监管及住房养护管理；进步引导物业行业良性发展；
创新举措，强化建筑业安全管理，持续保持安全生产“三个零”增长态势；
优化平台，支持建筑业企业做大做强；扎实推进防空防灾一体化建设，全区应急应战能力进一步增强；有序推进国有土地征收管理工作。
②交通条件
下城区交通便利，杭甬高速公路、延安路、凤起路、庆春路、环城北路、环城西路、环城东路、体育场路等主干道，以及沪杭、杭长铁路两条铁路线路贯穿区内。
③基础设施条件
估价对象周边的基础设施条件基本已经达到“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下水）：
A、通路
该区域道路分三级设置，由快速路、次干道及支路形成的方格网状结构，交通条件较优。
B、通电
估价对象电源来自国家电网，综合分析供电保障率约95%以上。
C、通上水
估价对象上水由市政保障，综合分析供水保障率约95%。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明D、通下水
估价对象排水由市政保障，常年无积水，综合分析排水保障率约95%。
E、通讯
估价对象市政通讯系统主要由电信公司、移动公司、联通公司保障。
通讯保障度95%以上。
④公共设施状况
估价对象周边医院、公园等公共设施较完善。
⑤环境条件
估价对象所在区域污染较少，自然环境较优。
估价对象人文环境较优。
⑥规划条件限制
估价对象所在区域土地规划以商业、住宅为主，规划对土地利用强度有一定限制。
⑦产业聚集程度
估价对象所在区域工业产业聚集度一般。
综上，通过上述区域因素分析，估价对象所在工业园区区位优势一般，基础设施配套较优、环境较优，随着该区域基础设施及公共设施的进一步，土地价格具有稳步看涨趋势。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明3）个别因素
估价对象位于下城区文晖街道江南巷 2号；土地总面积为 10,536.00平方米，容积率1.08；土地登记用途为工业用地，现状用途为工业用地，本次评估设定用途为工业用地；一面临路，临路状况一般；宗地形状较规则；地形平坦；宗地基础设施条件为宗地红线外“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下水）和宗地红线内“五通及场地平整”（通路、通电、通讯、通上水、通下水）。
综上，通过上述个别因素分析：宗地自身优势较明显，有利于医药加工企业的发展，单从个别因素分析，具有一定的看涨趋势。
（4）估价原则
1）合法原则
土地估价应以估价对象的合法权益为前提进行。合法权益包括合法产权、合法使用、合法处分等几个方面。在合法产权方面，应以房地产权属证书、权属档案的记载或其他合法证件为依据；在合法使用方面，应以使用管制（如城市规划、土地用途管制）为依据；在合法处分方面，应以法律、法规或合同等允许的处分方式为依据。
2）供需原则
土地估价要以市场供需决定土地价格为依据，并充分考虑土地供需的特殊性和土地市场的地域性。在完全的市场竞争中，一般商品的价格
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明都取决于供求的均衡点。供小于求，价格就会提高，否则，价格就会降低。由于土地与一般商品相比，具有独特的人文和自然特性，因此在进行土地估价时既要考虑到所假设的公平市场，又要考虑土地供应的垄断性特征。
3）协调原则
土地总是处于一定的自然与社会环境之中，必须与周围环境相协调。
在土地估价时，应认真分析土地与周围环境的关系，判断其是否协调，这直接关系到该地块的收益量和价格。
4）替代原则
土地估价应以相邻地区或类似地区功能相同、条件相似的土地市场交易价格为依据，估价结果不得明显偏离具有替代性质的土地正常价格。
根据市场运行规律，在同一商品市场中，商品或提供服务的效用相同或大致相似时，价格低者吸引需求，即有两个以上互有替代性的商品或服务同时存在时，商品或服务的价格是经过相互影响与比较之后来决定的。
土地价格也同样遵循替代规律，某块土地的价格，受其它具有相同使用价值的地块，即同类型具有替代可能的地块价格所牵制。
5）变动原则
估价过程中估价人员应把握土地价格影响因素及土地价格的变动规律，准确地评估价格。一般商品的价格，是伴随着构成价格的因素的
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明变化而发生变动的。土地价格也有同样情形，它是各种地价形成因素相互作用的结果，而这些价格形成因素经常处于变动之中，所以土地价格是在这些因素相互作用及其组合的变动过程中形成的。在土地估价时，必须分析该土地的效用、稀缺性、个别性及有效需求以及使这些因素发生变动的一般因素、区域因素及个别因素，把握各因素之间的因果关系及其变动规律，以便根据目前的地价水平预测未来的土地价格。
6）报酬递增、递减原则
土地估价要考虑在技术等条件一定的前提下，土地纯收益会随着土地投资的增加而出现由递增到递减的特点。
7）最有效利用原则
土地估价应以估价对象的最有效利用为前提估价。由于土地具有用途的多样性，不同的利用方式能为权利人带来不同的收益量，且土地权利人都期望从其所占有的土地上获取更多的收益，并以能满足这一目的为确定土地利用方式的依据。所以，土地价格是以该地块的效用作最有效发挥为前提的。
（5）估价过程
估价方法选择
根据《城镇土地估价规程》，常用的地价评估方法有市场比较法、收益还原法、剩余法、成本逼近法、基准地价系数修正法等。在本次估
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明价方法的选择过程中，根据估价对象现场勘查和有关资料的收集情况，按照城镇土地估价规程，根据各种评估方法的适用范围、使用条件，结合评估目的，进行具体分析如下：
1）估价对象所选用评估方法的理由
①由于估价对象所在区域工业用地成交较活跃，近期估价对象同一供需圈有可比的比较案例，故本次适宜选用市场比较法进行评估。
②由于我们杭州市的征地政策有较充分的了解，土地的取得成本和相关税费等资料收集比较翔实，且本次估价对象为工业用地，故本次适宜选用成本逼近法进行评估。
2）估价对象不选用评估方法的理由
①收益法
由于估价对象同一供需圈类似的工业用地出租实例较少，工业用地和工业房地产租赁市场不活跃，因此本次评估不适宜选用收益法进行评估。
②剩余法
由于工业用地的建筑物售价等相关参数难以直接从市场调查中取得，因此本次评估不适宜选用剩余法进行评估。
③基准地价系数修正法
杭州市基准地价基准日据时较长，已无法客观反映估价对象所在区
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明域工业实际地价水平，因此本次不选用基准地价系数修正法进行评估。
估价过程
市场比较法
市场比较法是根据市场中的替代原理，将待估土地与具有替代性的，且在估价期日近期市场上交易的类似地产进行比较，并对类似地产的成交价格作适当修正，以此估算待估土地客观合理价格的方法。其基本计算公式如下：
V＝V×A×B×D×E
B
式中：
V：待估宗地价格；
V：比较案例价格；
B
A：待估宗地情况指数／比较案例宗地情况指数
＝正常情况指数／比较案例宗地情况指数
B：待估宗地估价期日地价指数／比较案例宗地交易日期地价指数D：待估宗地区域因素条件指数／比较案例宗地区域因素条件指数E：待估宗地个别因素条件指数／比较案例宗地个别因素条件指数1）选取可比实例
根据选择可比实例的要求，在符合条件的交易信息中，筛选出与本次估价对象属同一供需圈、条件类似的三宗国有土地使用权交易实例作
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明为可比实例，本次评估过程中估价对象选择三个可比实例如下：
实例一：拱墅区康桥单元 FG15-M1-02-2地块
该实例位于拱墅区康桥单元。建设用地面积为 5,851.00平方米。用途为工业用地（鼓励发展类的汽车和关键零部件及其电子、电器产品,节能与新能源汽车及关键部件制造)）。宗地红线外“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下水）和红线内场地平整；宗地土地利用情况正常；
2014年 4月 17日正常挂牌出让 50年期国有土地使用权成交价为 969万元，地面单价为 1,654.4元/平方米。竞买人为杭州金网新能源汽车有限公司。
实例二：拱墅区康桥单元 FG15-M1-02-1地块
该实例位于拱墅区康桥单元。建设用地面积为 30,735.00平方米。
用途为工业用地（鼓励发展类的计算机、通信和其他电子设备制造）。
宗地红线外“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下水）和红线内场地平整；宗地土地利用情况正常；2014年 4月 17日正常挂牌出让 50年期国有土地使用权成交价为 5,081.00万元，地面单价为 1,653.2元/平方米。竞买人为杭州金网新能源汽车有限公司。
实例三：拱墅区康桥单元 FG16-M1-36地块
该实例位于拱墅区康桥单元。建设用地面积为 3,012.00平方米。用途为工业用地。宗地红线外“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明水）和红线内场地平整；宗地土地利用情况正常；2013年 10月 31日正常挂牌出让 50年期国有土地使用权成交价为 499万元，地面单价为 1,656.7元/平方米。竞买人为杭州池禾电子科技有限公司。
2）比较因素的选择
根据本次估价对象和可比实例的特点，本次评估比较因数选择主要有交易时间、交易情况、交易方式、土地使用年限、土地用途、区域因素、个别因素；其中区域因素选择：地理位置和产业集聚程度、基础设施状况、公共配套设施状况、交通便捷状况、环境状况；个别因素选择：临路状况、容积率、宗地面积、宗地形状、规划条件、地质和地形条件。
3）编制因数条件说明表
根据上述选择的比较因素，估价对象和可比实例的各因素条件说明如下表：
表2-2比较因素条件说明表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|比较因素||估价对象|实例一|实例二|实例三|
||||拱墅区康桥单|拱墅区康桥单||
||||||拱墅区康桥单|
|||文晖街道江南|元|元||
|宗地名称/编号|||||元FG16-M1-36|
|||巷2号土地|FG15-M1-02-2|FG15-M1-02-1||
||||||地块|
||||地块|地块||
||||拱墅区康桥单|拱墅区康桥单||
|||文晖街道江南|||拱墅区康桥单|
|详细地址|||元|元||
|||巷2号|||元FG16-M1-36|
||||FG15-M1-02-2|FG15-M1-02-1||
|交易单价||待估|1,654.4|1,653.2|1,656.7|
|规划用途||工业|工业|工业|工业|
|交易期日||2014/12/31|2014/4/17|2014/4/17|2013/10/31|
|交易情况||正常|正常|正常|正常|
|区|地理位置和产|位于下城区江|位于拱墅区康|位于拱墅区康|位于拱墅区康|
|域|业集聚度|南巷，地理位|桥镇，地理位置|桥镇，地理位置|桥镇，地理位置|

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|因素||置好，产业聚|好，产业聚集度|好，产业聚集度||好，产业聚集度|
|||集度一般|较好|较好||较好|
||基础设施完善||||||
|||红线外五通|红线外五通|红线外五通||红线外五通|
||程度||||||
||公共配套设施|周边公共配套|周边公共配套|周边公共配套||周边公共配套|
||完善程度|完善程度高|完善程度高|完善程度高||完善程度高|
|||通公交车线|||||
||||通公交车线路，|通公交车线路，||通公交车线路，|
||交通便捷程度|路，便捷度较|||||
||||便捷度较高|便捷度较高||便捷度较高|
|||高|||||
||环境状况|基本无污染|基本无污染|基本无污染||基本无污染|
||临街状况|一面临路|一面临路|两面临路||一面临路|
||容积率|1.5|1.2～2.6|1.2～2.6||1.2～2.6|
|||10,536平方|5,851平方米，|30,735平方米|，|3,021平方米，|
|个别因素|土地面积(平||||||
||方米)|米，面积适中|面积较小|面积适中||面积较小|
||土地形状|较规则|较规则|较规则||较规则|
||规划条件|有一定限制|有一定限制|有一定限制||有一定限制|
|||地质条件良|地质条件良好，|地质条件良好，||地质条件良好，|
||地质和地形条||||||
||件|好，地势平坦|地势平坦|地势平坦||地势平坦|

4）编制比较因数条件指数表
针对待估宗地与可比实例各种因素条件，编制比较因数条件指数的有关说明如下：
a、规划用途
估价对象与各比较案例均为工业用地，故不需要进行修正。
b、交易时间
根据地价动态监测数据，杭州市 2013年四季度到 2014年四季度地价变化情况如下表：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|杭州地价增长率一览表||||||
|年度|季度|综合|商业|居住|工业|
|2014|4|1.85|3.04|1.59|9.36|
|2014|3|0.1|0.16|-0.02|6.47|
|2014|2|0.28|0.35|0.14|7.96|
|2014|1|0.82|0.84|0.83|0.54|
|2013|4|3.6|1.9|3.8|1|

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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明结合估价对象周边的交易样本分析，估价对象周边地价变动情况与该地区地价动态监测情况基本一致，以本次评估基准日为基准，编制各比较案例交易时点的工业用地地价指数如下表：
||||||
|-|-|-|-|-|
||待估土地|比较案例1|比较案例2|比较案例3|
|交易时 间|2014/12/31|2014/4/17|2014/4/17|2013/10/31|
|地价指数|100.00|82.64|82.64|78.74|

c、交易情况修正
本次评估估价对象交易情况与比较案例交易情况一致，均为正常交易，故不需要进行修正。
d、土地用途修正
本次评估估价对象土地用途与比较案例土地用途一致，均为工业用地，故不需要进行修正。
e、地理位置和产业集聚度
将估价对象与比较案例的地理位置及产业集聚度进行比较，分为好、较好、一般、较差、差五个等级，每上升或下降一个等级，因素修正指数上升或下降3%。估价对象和比较案例均位于杭州市拱墅区内，繁华程度一致，不需要进行修正。
f、基础设施完善程度
对估价对象所在区域基础设施进行调查，估价对象与比较案例所在
区域的基础设施通平程度不同，每增加或减少一通，因素修正指数上升
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明或下降2%。估价对象和比较案例均位于杭州市拱墅区内，基础设施完善度一致，不需要进行修正。
g、公共配套设施完善程度
将估价对象与比较案例的公共配套设施完善程度进行比较，分为齐全、较齐全、一般、较不齐全、不齐全五个等级，每上升或下降一个等级，因素修正指数上升或下降2%。估价对象和比较案例均位于杭州市拱墅区内，园区处于建设中，周边公共配套完善程度一般，估价对象及比较案例的公共配套设施完善程度一致，故不需要进行修正。
h、交通便捷程度
将估价对象与比较案例的交通便捷程度进行比较，分为便捷、较便捷、一般、较不便捷、不便捷五个等级，每上升或下降一个等级，因素修正指数上升或下降2%。估价对象和比较案例均位于杭州市拱墅区内，交通便捷程度一致。
i、环境状况
将估价对象与比较案例的环境进行比较，分为基本无污染、轻度污染、严重污染三个等级，每上升或下降一个等级，因素修正指数上升或下降2%。估价对象和各比较案例均位于杭州市拱墅区内，环境状况良好，均基本无污染，故不需要进行修正。
j、临街状况
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明将宗地临路条件分为四面临街、三面临街、二面临街、一面临街、临支路或不临街五个等级，每上升或下降一个等级，因素修正指数上升或下降1%。
k、容积率
估价对象用途为工业用地，容积率对其价值影响较小，本次评估对容积率不作修正，设定估价对象与比较案例的系数均为100。
l、土地面积
宗地面积，分为〈10,000平方米、10,000—50,000平方米、〉500,000平方米三个等级，结合估价对象与比较案例的实际规划情况，确定土地面积在[10,000-50,000]范围内为适当等级。以估价对象为100，每上升或下降一个等级，地价往上或往下修正2%。
m、土地形状
将宗地形状分为规则、较规则、一般、较不规则、不规则五个等级，每上升或下降一个等级，因素修正指数上升或下降2%。估价对象与比较案例土地形状均为较规则，不需进行修正。
n、规划条件
将规划条件分为：无限制前景好、基本无限制、有一定限制、限制较大、严重限制五个等级，将待估宗地条件指数定为100，每增加或减少一个等级，因素修正指数增加或减少2%。估价对象与比较案例均为
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明基本无限制，不需进行修正。
o、地质和地形条件
将宗地地质和地形条件分为良好、一般、较差三个等级，将待估宗地指数定为100，每增加或减少一个等级，因素修正指数上升或下降1%。
估价对象与比较案例条件相当，不需进行修正。
根据以上比较因素条件指数的说明，编制比较因数条件指数表如下。
表2-3比较案例因素条件指数表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|比较因素||估价对象|实例一|实例二|实例三|
||||拱墅区康桥单|拱墅区康桥单||
||||||拱墅区康桥单|
|||文晖街道江南|元|元||
|宗地名称/编号|||||元FG16-M1-36|
|||巷2号土地|FG15-M1-02-2|FG15-M1-02-1||
||||||地块|
||||地块|地块||
||||拱墅区康桥单|拱墅区康桥单||
|||文晖街道江南|||拱墅区康桥单|
|详细地址|||元|元||
|||巷2号|||元FG16-M1-36|
||||FG15-M1-02-2|FG15-M1-02-1||
|交易单价||待估|1,654.4|1,653.2|1,656.7|
|规划用途||100|100|100|100|
|交易期日||100|82.64|82.64|78.74|
|交易情况||100|100|100|100|
||地理位置和产|||||
|||100|102|102|102|
||业集聚度|||||
||基础设施完善|||||
|区||||||
|||100|100|100|100|
||程度|||||
|域||||||
||公共配套设施|||||
|因||||||
|||100|100|100|100|
||完善程度|||||
|素||||||
||交通便捷程度|100|100|100|100|
||环境状况|100|100|100|100|
||临街状况|100|100|101|100|
||容积率|100|100|100|100|
|个|土地面积(平|||||
|||100|98|100|98|
|别|方米)|||||
|因|土地形状|100|100|100|100|
|素|规划条件|100|100|100|100|
||地质和地形条|||||
|||100|100|101|100|
||件|||||

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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明5）编制因素修正系数表
在各因素条件指数表的基础上，进行比较案例交易期日修正、交易情况、交易方式、土地用途修正、区域因素修正、个别因素修正，即将估价对象的因素条件指数与比较案例的因素条件进行比较，得到各因素修正系数，列表表示如下：
表2-4比较案例因素修正系数表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|比较因素||估价对象|实例一|实例二|实例三|
||||拱墅区康桥单|拱墅区康桥单||
|||拱墅区康桥镇|||拱墅区康桥单|
||||元|元||
|宗地名称/编号||江南巷2号土|||元FG16-M1-36|
||||FG15-M1-02-2|FG15-M1-02-1||
|||地|||地块|
||||地块|地块||
||||拱墅区康桥单|拱墅区康桥单||
|||拱墅区康桥镇|||拱墅区康桥单|
|详细地址|||元|元||
|||江南巷2号|||元FG16-M1-36|
||||FG15-M1-02-2|FG15-M1-02-1||
|交易单价||待估|1654.4|1653.2|1656.7|
|规划用途||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|交易期日||1.0000|1.2101|1.2101|1.2700|
|土地等级||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|交易情况||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||地理位置和产|||||
|||1.0000|0.9804|0.9804|0.9804|
||业集聚度|||||
||基础设施完善|||||
|区||||||
|||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||程度|||||
|域||||||
||公共配套设施|||||
|因||||||
|||1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||完善程度|||||
|素||||||
||交通便捷程度|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||环境状况|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||临街状况|1.0000|1.0000|0.9901|1.0000|
||容积率|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|个||||||
||土地面积(平|||||
|别||1.0000|1.0204|1.0000|1.0204|
||方米)|||||
|因||||||
||土地形状|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
|素||||||
||规划条件|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|
||地质和地形条|1.0000|1.0000|1.0000|1.0000|

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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明
||
|-|
|件|

估价对象设定使用年限为 36.84年，比较案例的土地使用年限均为 50年，两者不一致，故需进行年期修正，年期修正公式如下：
K=[1-1/(1+r)n]/[1-1/(1+r)m]
式中：
K——估价对象的土地使用年期修正系数
r——土地还原率(根据《城镇土地估价规程》，土地还原利率主要有三种方法确定：土地纯收益与价格比率法、安全利率加风险调整值法、投资风险与投资收益率综合排序插入法。根据目前所掌握的数据，本次评估土地还原利率采用安全利率加风险调整值法确定，即：土地还原利率=安全利率+风险调整值。安全利率按中国人民银行于 2014年 11月 22日公布一年期存款利率2.75%确定，同时考虑杭州市目前房地产业的平均收益状况、估价对象的地理位置、估价对象的用途等因素，结合我们对估价对象所在区域房地产市场的调查了解，由于当前房地产政策变动较快，土地取得周期较长，土地投资存在一定的风险，并且考虑目前的通货膨胀和一定的风险利率，综合分析工业用地风险调整值在2%-4%之间，本次评估风险调整值取其平均值3.25%，因此，土地还原利率=2.75%+3.25%=6.00%)
n——估价对象土地设定使用年限
m——比较案例使用年限
中联资产评估集团有限公司 第69页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明经测算，年期修正系数K=0.9338
6）确定评估结果
经过比较分析和测算，分别得到三个比较案例的比准价格，考虑三个比准价格比较接近，故取三个比准价格的简单算术平均值作为市场比较法的评估结果。
估价对象评估地面地价=(2003+1942+2015)÷3×0.9338
=1883.2（元/平方米）
成本逼近法
成本逼近法是以开发土地所耗费的各项客观费用之和为主要依据，再加上一定的利润、利息、应缴纳的税金和土地增值收益来确定土地价格的方法。基本公式如下：
V＝E+T+E+R+R+R
a d 1 2 3
＝V+R
E 3
式中：V：土地价格
E：土地取得费
a
T：税费
E：土地开发费
d
R：利息
1
R：利润
2
中联资产评估集团有限公司 第70页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明 R：土地增值
3
V：土地成本价格
E
R：土地增值
3
1）土地取得费及相关税费
估价对象位于浙江省杭州市下城区，本次评估的土地取得费即为城市房屋拆迁费用。城市房屋拆迁费用一般包括房屋拆迁补偿安置费用、房屋拆迁管理费、房屋拆迁服务费、房屋拆除及渣土清运费等。房屋拆迁补偿安置费用一般由被拆迁房屋的房地产市场价格、装饰装修补偿金额、搬迁补助费、安置补助费构成。
下城区属于杭州市中心城区，所在区域没有相同用途的拆迁案例。
鉴于土地资源的稀缺性和城市旧城征收改造旨在集约利用土地、提高土地利用强度、强化土地使用收益，导致估价选用的征收案例和本次估价对象的土地用途不可能完全一致，近期的征收项目大部分是对城中村进行改造，但这种规模性的征收补偿成本也最能代表该片区客观土地取得成本，住宅片区内兼容的小部分商业房产或其他用途房产在征收补偿时会考虑具体情况给予补偿上的调增或调减，不会对片区征收补偿平均成本造成太大的影响。因此，本次估价对象登记用途为工业用地，评估设定用途为工业用地，在选取征收补偿案例比较测算地价时，优先选择与估价对象用途相同或相似的征收案例，但估价对象周边征收案例不充分，
中联资产评估集团有限公司 第71页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明则选用与估价对象周边相同或相似用途最具代表性的拆迁案例进行比较。由于拆迁补偿因被拆迁项目土地用途、拆除房屋建筑面积、结构、成新度等的不同，补偿费用会有一定差异，但目前拆迁补偿的市场化水平已较高，受市场机制的作用，最终的拆迁补偿标准基本趋向一致。
经过估价人员搜集该区域内土地拆迁补偿情况的调查，来计算拆迁成本。
表2-5拆迁成本比较因素说明表
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|估价对象|案例1|案例2|案例3|
|项目名称|下城区文晖街道江南巷2号|石桥街道石桥村拆迁项目|文晖街道胜利村拆迁项目|东新街道西文村拆迁项目|
|拆迁项目位置：|下城区文晖街道江南巷2号|东至：桃花漾公寓，西至：东新路，南至：安桥港，北至：杭州市石桥经济合作社|东至：德胜路高架，西至：宁杭铁路客运专线，南至：三里家园一小区，北至：德胜路高架|东至：东新河，西至：规划再行路，南至：西文社区、杭州人人集团有限公司，北至：西文街、沈家路工人员公寓项目），南至：康桥路，北至：康恒路|
|拆迁房屋实际用途：|工业|住宅（集体）|住宅（集体）|住宅（集体）|
|拆迁土地面积(平方米)：|10,536|5,909|1,251|11,932|
|单价：|待估|1,207|1,254|1,254|
|市场状况|100|100|100|100|
|区位状况|100|99|100|100|
|实物状况|100|99|100|100|
|权益状况|100|100|100|100|

经过比较分析，采用各因素修正系数连乘法，求算各比较实例经因
素修正后达到估价对象条件时的比准价格，经过测算以上三个比较实例
中联资产评估集团有限公司 第72页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明的比准价格差异不大，考虑到当地的实际状况并结合当地的地价水平，依据《规程》取以上三个比较实例的比准价格的算术平均值作为估价对象的评估价格。即：
拆迁成本单位地价＝（实例 1比准价格+实例 2比准价格+实例 3比准价格）÷3＝（1,232+1,254+1,254）÷3＝1,247（元／平方米）
2）土地开发费
土地开发费是指为使土地达到一定的开发建设条件而投入的各项费用。根据估价人员对估价对象所在区域的土地开发程度和基础设施配套情况等调查，咨询杭州市国土资源局土地利用股工作人员：估价对象周边基础设施配套程度在达到宗地红线外“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下水）和红线内“场地平整”的情况下，其单位土地面积的土地开发费用一般为 175
元/m2（其中：通路
60
元/m2、通电
40
元/m2、通讯 10
元/m2、通上水
20
元/m2、通下水（含排污）25元/m2、场地平整 20
元/m2）。
本次评估设定土地开发程度为宗地红线外“五通”（通路、通电、通讯、通上水、通下水）和红线内“场地平整”。
因此，土地开发费=60+40+10+20+25+20
=175（元/平方米）
3）投资利息
中联资产评估集团有限公司 第73页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明根据估价对象的建设规模及项目特点，调查确定该项目土地开发周期为 1年，投资利息率按评估基准日中国人民银行公布的一年期贷款利息率5.60%计，按单利计算，假设土地取得费为一次性投入，土地开发费为分期投入,这里土地开发费按均匀投入计算，则：
投资利息＝（土地取得费+税费）×贷款利息率土地开发周期）+土地开发费×贷款利息率）土地开发周期/2）
＝1,247×5.6%+175×5.6%1/2
＝74.73（元/平方米）
4）投资利润
调查当地土地开发的投资回报情况，通过咨询当地国土资源管理部门，调查土地开发的投资回报情况，参照当地土地一级开发成本利润率，确定本次评估的土地开发年投资利润率为8%，则：
投资利润＝（土地取得费＋相关税费＋土地开发费）×开发周期×年投资利润率
＝（1,247+175）×1×8%
＝113.76（元/平方米）
6）土地增值收益
土地增值收益即国家作为土地所有者，在出让土地的过程中，获得的收益。根据《城镇土地估价规程》（GB/T18508-2001），土地增值按
中联资产评估集团有限公司 第74页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明该区域土地因改变用途或进行土地开发，达到建设用地的某种利用条件而发生的价值增加额计算。根据待估宗地所在区域的实际情况，结合当地征收出让金标准等参数，本次估价对象土地增值收益按成本价格（土地取得费、相关税费、土地开发费、投资利息、投资利润五项之和）的15%进行估算，故本次评估取15%，则：
土地增值收益＝（土地取得费+相关税费＋土地开发费+投资利息+投资利润）×土地增值收益率
＝241.57（元/平方米）
7）地价的计算
A、无限年期地价
依据成本逼近法测算地价公式，在进行年期修正和区位修正前，估价对象地价则为：
无限年期地价＝土地取得费+相关税费＋土地开发费＋利息＋利润+土地增值收益
＝1,852.06（元/m2）
B、年期修正
根据《城镇土地估价规程》（GB/T18508-2001），成本逼近法中土地使用年期修正系数的公式为：
1
 
K1
n
(1r)
中联资产评估集团有限公司 第75页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明式中：
K——年限修正系数
r——土地还原率
n——估价对象设定年期
本次评估土地还原率主要根据评估基准日土地市场状况、土地设定用途为工业用地及安全利率按中国人民银行于 2014年 11月 22日公布一年期存款利率2.75%确定，同时考虑杭州市目前房地产业的平均收益状况、估价对象的地理位置、估价对象的用途等因素，结合我们对估价对象所在区域房地产市场的调查了解，由于当前房地产政策变动较快，土地取得周期较长，土地投资存在一定的风险，并且考虑目前的通货膨胀和一定的风险利率，综合分析工业用地风险调整值在2%-4%之间，本次评估风险调整值取其平均值3.25%，最终确定本次评估土地还原率为6.00%。计算得：估价对象土地使用年期修正系数为0.8831。
C、个别因素修正
根据估价对象在区域内的位置和宗地条件与估价对象所在区域内的一般工业用地所在区域内的位置和宗地条件比较分析后，进行区域及个别因素修正如下表：
表2-6区域及个别因素修正系数表
中联资产评估集团有限公司 第76页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|因素|说明|系数|备注|
|1|地理位置和繁华程度|位于下城区，繁华程度高|优|10.00%|
|2|基础设施完善度|五通一平|一般|0.00%|
|3|交通便捷程度|通公交车线路，便捷度较好|较优|1.00%|
|4|产业集聚度|集聚度一般|一般|0.00%|
|5|临路状况|一面临路，临路状况一般|一般|0.00%|
|6|宗地面积|土地面积较适中|较优|1.00%|
|7|宗地形状|规则较图形|较优|1.00%|
|8|地形坡度|较平坦|较优|1.00%|
|9|宗地地势|较适中|较优|1.00%|
|合计||||15.00%|

D、成本逼近法估算结果的计算
综上，依公式：
宗地地价＝无限年期土地使用权价格×年期修正系数×（1+区位修正系数）
＝1,852.06×0.8831×（1+15.00%）
＝1,880.9（元/平方米）
（6）地价的确定
1）地价确定的方法
根据以上评估过程，运用不同的估价方法进行测算，分别得到估价对象不同的评估结果，详见下表：
表2-7不同方法测算估价对象之估价结果一览表
|||||
|-|-|-|-|
|宗地名称|市场比较法（元/m2）|成本逼近法（元/m2）|备注|
|浙江英特医药药材有限公司用地|1,883.2|1,880.9||

中联资产评估集团有限公司 第77页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明根据地价评估技术规程和估价对象的具体情况，本次估价采用市场比较法和成本逼近法对估价对象进行评估，两种方法测算结果虽然具有一定的差异性，但考虑到两种方法是从不同的技术思路分别对宗地地价进行合理测算，且二种方法测算结果差异在合理范围内，故本次采取算术平均的方法作为估价对象的最终评估结果。估价结果详见下表：
表2-8估价结果确定表
单位：元/平方米•土地面积
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|宗地名称|市场比较法||成本逼近法||评估结果|备注|
||单价|权重|单价|权重|||
|浙江英特医药药材有限公司用地|1,883.2|50%|1,880.9|50%|1,882||

2）估价结果
评估人员在现场勘查和市场分析的基础上，按照地价评估的基本原则和估价程序，选择合适的评估方法，评估得到满足地价定义条件下的估价结果为：
土地使用权面积：10,536.00平方米
单位面积地价：1882元/平方米•土地面积
土地使用权总地价: 1,982.88万元人民币
总地价（人民币大写）：壹仟玖佰捌拾贰万捌仟捌佰元整
（二）其他无形资产
中联资产评估集团有限公司 第78页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明1.评估范围
其他无形资产为未在账面记录的注册商标 4项。
具体情况如下：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|商标注册号|类别|商标|商标图案|有效期限起始日|有效期限截止日|备注|
|1|10939361|麦乳精; 茶; 茶饮料; 甜食; 蜂胶;虫草鸡精; 冰糖燕窝; 甜食; 豆粉;藕粉;|会山||2013/8/28|2023/8/27||
|2|10939401|树木; 谷(谷类);植物; 活动物; 新鲜水果; 新鲜蔬菜; 植物种子; 动物食品; 酿酒麦芽; 宠物用香沙;|会山||2013/8/28|2023/8/27||
|3|10948278|油料加工; 饲料加工; 茶叶加工; 食物冷冻; 榨水果;食物和饮料的防腐处理; 空气净化;水净化; 化学试剂加工和处理; 药材加工;|会山||2013/8/28|2023/8/27||
|4|第10939210号|人用药; 中药成药; 医用气体; 消毒剂; 隐形眼镜用溶液; 医用营养品; 净化剂; 兽医用药; 消灭有害动物制剂; 中药袋;|会山||2013/8/28|2023/8/27||

3.核实过程
评估人员根据被评估单位提供资料，经网上查询 4项为被评估单位
所有。
4.评估方法
中联资产评估集团有限公司 第79页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明对于注册商标，经调查了解，被评估单位注册商标无相关产品生产和使用，因此本次评估对于在有效期限内的商标采用成本法计算其评估值。即:
注册商标的价值=注册费+代理费
其他无形资产评估值 5,400.00元，评估增值 5,400.00元，增值原因为账面未对其记录。
五、长期待摊费用技术说明
长期待摊费用账面值为 1,763,550.54元，为待摊的东新路总部专柜费、湖州开心人大药房专柜、兰溪平民大药房专柜等费用。
对长期待摊费用的评估，核对明细账与总账、报表余额是否相符，核对与委估明细表是否相符，查阅款项金额、发生时间、业务内容等账务记录。经核实，确认费用支付真实，摊销期合理，摊销金额计算准确，以审计后经核实的账面值作为评估值
长期待摊费用评估值 1,763,550.54元。
六、递延所得税资产技术说明
递延所得税资产账面值为 191,763.58元，是企业核算资产在后续计量过程中因企业会计准则规定与税法规定不同，产生资产的账面价值与其计税基础的差异。
对递延所得税资产的评估，核对明细账与总账、报表余额是否相符，核对与委估明细表是否相符，查阅款项金额、发生时间、业务内容等账务记录，以证实递延所得税资产的真实性、完整性。对于递延收益形成
中联资产评估集团有限公司 第80页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明的递延所得税资产本次评估为0。其他在核实无误的基础上，以核实后账面值确定为评估值。
递延所得税资产评估值 20,669.87元。
七、负债评估技术说明
评估范围内的负债为流动负债和非流动负债，流动负债包括短期借款、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、其他应付款；非流动负债主要为其他非流动负债，本次评估在经清查核实的账面值基础上进行。
1.短期借款
短期借款账面值为 3,000,000.00元，为向中国工商银行杭州羊坝头支行银行借入的一年以内到期借款。评估人员查阅了借款合同、有关凭证，核实了借款期限、借款利率等相关内容，确认以上借款是真实完整的，以核实后的账面值作为评估值。
短期借款评估值为 3,000,000.00元。
2.应付账款
应付账款账面值 57,588,066.59元，主要为应付的购货款、设备质保金、工程款、运输费及包装费等。评估人员核实了账簿记录、抽查了部分原始凭证及合同等相关资料，核实交易事项的真实性、业务内容和金额等，核实结果账、表、单相符，以核实后的账面值作为评估值。
应付账款评估值为 57,588,066.59元。
3.预收账款
预收账款账面值 14,533,277.46元，主要为预收售货款，评估人员
中联资产评估集团有限公司 第81页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明抽查有关账簿记录和相关合同，确定预收款项的真实性和完整性，核实结果账表单金额相符，均为在未来应支付相应的权益或资产，故以核实后账面值确定为评估值。
预收账款评估值 14,533,277.46元。
4.应付职工薪酬
应付职工薪酬账面值为 4,593,010.27元，主要为应付职工工资、工会经费等。对应付职工薪酬，评估人员核实了应付职工薪酬的提取及使用情况，认为计提正确和支付符合规定，以核实后的账面值作为评估值。
应付职工薪酬评估值为 4,593,010.27元。
5.应交税费
应交税费账面值为 247,269.07元，主要为应交的营业税、城建税、个人所得税、企业所得税、房产税、印花税、教育费附加、地方教育费附加、水利建设基金、以后各期可以进行抵补增值税等。
评估人员查阅了该企业的纳税申报资料、计税依据、完税凭证及相关会计账簿，经核其税款计算准确合规、按当地税收管理机关要求纳税，核实结果账表单金额相符。以核实后的账面值确定评估值。
应交税费评估值为 247,269.07元。
6.应付利息
应付利息账面值 5,775.00元，为合同约定计息日到评估基准日的利息。
评估人员收取了相关合同，对计息期，计息利率等进行了解，并核
中联资产评估集团有限公司 第82页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明实了差额计算过程，经核实，计算无误，以核实后的账面值确定评估值。
应付利息评估值为 5,775.00元。
7.其他应付款
其他应付款账面值为 1,228,739.22元，主要为应付的货物补偿款、房租、代扣代缴的社保、风险金等。款项多为近期发生，滚动余额，基准日后需支付。经核实评估明细表中序号 14应付杭州市下城区财政局旅委特潜项目补贴203,000.00元系杭州市财政局根据杭州市培育发展十大特色潜力行业工作领导小组与企业签定杭州市十大特色潜力行业专项资金扶持项目合同书的规定，杭州市下城区财政局拨给企业用于“钱王”休闲养生中心项目的扶持基金共 29万元，根据合同规定，杭州市财政局先向企业拨付70％的扶持资金，计 203,000.00元，待项目完成通过审核后，杭州市财政局再向企业拨付剩余的30％扶持基金。该项目尚未建设，尚未通过审核，本次评估暂按账面值确认。除此之外的其他款项基准日后需全部支付，故以核实后的账面值确认评估值。
其他应付款评估值为 1,228,739.22元。
8.其他非流动负债
其他非流动负债账面值 684,375.00元，为杭州市下城区财政局根据杭州市下城区经济和旅游局、杭州市下城区财政局下发的下经旅［2012］69号和下财［2012］109号关于下达下城区 2012年度第三批促进商贸经济发展财政扶持政策资助资金的通知，下城区财政局拨给的专项基金 35万元以及下城区财政局根据杭州市财政局和杭州市经济和信息化委员会下发的杭财企［2013］714号文关于下达 2013年度第一批
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明浙江省中药现代化财政专项资金的通知，下城区财政局拨给专项基金 50万元。
评估人员核实了有关账证、确定其真实性、正确性。考虑其他非流动负债为政府补助，不需要偿还，本次将其他非流动负债-递延收益评估为0。
其他非流动负债的评估值为 0元。
中联资产评估集团有限公司 第84页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明第五部分收益法评估说明
一、基本假设
1、国家现行的宏观经济、金融以及产业等政策不发生重大变化。
2、评估对象在未来预测期内的所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重大变化。
3、评估对象在未来预测期内的管理层尽职，并继续保持基准日现有的经营管理模式持续经营。
4、评估对象在未来预测期内的资产规模、构成，主营业务结构，收入与成本的构成以及销售策略和成本控制等仍保持其最近几年的状态持续，而不发生较大变化。不考虑未来可能由于管理层、经营策略以及商业环境等变化导致的资产规模、构成以及主营业务、业务结构等状况的变化所带来的损益。
5、在未来的预测期内，评估对象的各项期间费用不会在现有基础上发生大幅的变化，仍将保持其最近几年的变化趋势持续，并随经营规模的变化而同步变动。鉴于企业的货币资金或其银行存款等在生产经营过程中频繁变化且闲置资金均已作为溢余资产考虑，评估时不考虑存款产生的利息收入，也不考虑付息债务之外的其他不确定性损益。
6、本次评估假设评估对象在未来的经营期内，被评估企业的核心供应商、销售客户仍能按现有的情况保持良好的客户关系获得较稳定的订单及份额。
中联资产评估集团有限公司 第85页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明7、本次评估不考虑通货膨胀因素的影响。
二、评估方法
（一）评估方法的选择
评估人员在对本次评估的目的、评估对象和评估范围、评估对象的权属性质和价值属性的基础上，对本次评估所服务的经济行为，根据国家有关规定以及《资产评估准则—企业价值》，确定同时按照收益途径、采用现金流折现方法（DCF）预测被评估单位的股东全部权益（所有者权益）价值。
现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现值，估计企业价值的一种方法，即通过预测企业未来预期现金流和采用适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业的价值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果较能完整地体现企业的价值，易于为市场所接受。
（二）基本评估思路
根据本次评估尽职调查情况以及评估对象资产构成和主营业务特点，本次评估的基本思路是以评估对象经审计的公司报表为基础预测其权益资本价值，即首先按照收益途径采用现金流折现方法（DCF），预
中联资产评估集团有限公司 第86页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明测评估对象的经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性或溢余性资产（负债）的价值，来得到评估对象的企业价值，并由企业价值经扣减付息债务价值后，来得出评估对象的股东全部权益价值。
本次评估的具体思路是：
1.对纳入报表范围的资产和主营业务，按照历史经营状况的变化趋势和业务类型预测预期收益（净现金流量），并折现得到经营性资产的价值；
2.将纳入报表范围，但在预期收益（净现金流量）预测中未予考虑的诸如基准日存在的货币资金，应收、应付股利等现金类资产（负债）；
呆滞或闲置设备、房产等以及未计及损益的在建工程等类资产，定义为基准日存在的溢余性或非经营性资产（负债），单独预测其价值；
3.由上述各项资产和负债价值的加和，得出评估对象的企业价值，经扣减基准日的付息债务价值后，得到评估对象的权益资本（股东全部权益）价值。
（三）评估模型
1．基本模型
本次评估的基本模型为：
EBD （1）
E：评估对象的股东全部权益（所有者权益）价值；
D：评估对象的付息债务价值；
B：评估对象的企业价值；
BPCQ （2）
i
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明Q：长期股权投资价值
P：评估对象的经营性资产价值；
n R
P i （3）
(1r)i
i1
式中：
R：评估对象未来第 i年的预期收益（自由现金流量）；
i
r：折现率；
n：评估对象的经营期。
ΣC：评估对象基准日存在的其他非经营性或溢余性资产（负债） i
的价值。
CCC（4）
i 1 2
C：基准日流动类溢余或非经营性资产（负债）价值；
1
C：基准日非流动类溢余或非经营性资产（负债）价值；
2
2．收益指标
本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象经营性资产的收益指标，其基本定义为：
R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本（5）
根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，预测其未来经营期内的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现并加和，测算得到企业的经营性资产价值。
3．折现率
本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率 r
中联资产评估集团有限公司 第88页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明 rrwrw
d d e e
（6）
W：可比公司的加权债务比率
d
W：可比公司的加权权益比率；
e
r：权益资本成本。
e
r：税后债务加权成本
d
本次评估按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本 r；
e
rr(rr) （7）
e f e m f
r：无风险报酬率；
f
r：市场期望报酬率；
m
ε：评估对象的特性风险调整系数；
β：评估对象权益资本的预期市场风险系数；
e
Dm
(1(1t) ) （8）
e u
Em
β：可比公司的无杠杆市场风险系数；
u

 t （9）
u D
(1(1t) i
E
i
通常按查询相关资讯终端相关取得
β：可比公司股票的预期市场平均风险系数
t
34%K66%
t x
（10）
K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设K=1；
β：可比公司股票的历史市场平均风险系数
x
DE：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
i i
中联资产评估集团有限公司 第89页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明三、资产核实与尽职调查情况说明
（一）资产核实与尽职调查的内容
根据本次评估目的的特点和收益法评估的技术要求，评估机构确定了资产核实的主要内容是被评估单位资产及负债的存在与真实性，具体以产权持有者提供的基准日经审计的资产负债表为准，经核实无误，确认资产及负债的存在。为确保资产核实的准确性，评估机构制定了详细的尽职调查计划，确定的尽职调查内容主要是：
1.本次评估的经济行为背景情况，主要为委托方和被评估单位对本次评估事项的说明；
2.评估对象存续经营的相关法律情况，主要为评估对象的有关章程、投资出资协议、重大合同情况等；
3.评估对象的相关资产的产权情况；
4.评估对象执行的会计制度以及固定资产折旧方法、存货成本入账和存货发出核算方法等；
5.评估对象最近几年的债务、借款情况以及债务成本情况；
6.评估对象执行的税率税费及纳税情况；
7.评估对象的应收应付账款情况；
8.评估对象最近几年的交易情况；
9.评估对象的主营业务和历史经营业绩等；
10.评估对象最近几年主营业务成本，主要成本构成项目和设备及场所（折旧摊销）、人员工资福利费用等情况；
11.评估对象最近几年主营业务收入情况；
中联资产评估集团有限公司 第90页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明12.评估对象未来几年的经营计划以及经营策略，包括：市场需求、价格策略、成本费用控制、资金筹措和投资计划等以及未来的主营收入和成本构成及其变化趋势等；
13.评估对象的主要经营优势和风险，包括：国家政策优势和风险、产品（技术）优势和风险、市场（行业）竞争优势和风险、财务（债务）风险、汇率风险等；
14.评估对象近年经审计的资产负债表、损益表、现金流量表以及营业收入明细和成本费用明细；
15.与本次评估有关的其他情况。
（二）影响资产核实和尽职调查的事项
本次评估中未发现影响资产清查或尽职调查的事项。
（三）资产清查核实和尽职调查的过程
本次评估的资产清查核实及尽职调查，是在被评估单位现场进行。
采用的方法主要是通过对被评估单位现场勘察、参观、以及专题座谈会的形式，对被评估单位的经营性资产的现状、收入、成本、期间费用及其构成等的状况进行调查复核。特别是对影响评估作价的无形资产情况、商品价格和相关的成本费用等进行了专题的详细调查，查阅了相关的会计报表、账册等财务数据资料、重要购销合同协议等。通过与企业的管理、财务人员进行座谈交流，了解企业的经营情况等。在资产核实和尽职调查的基础上进一步开展市场调研工作，收集有关产品或相关业务所处市场的宏观行业资料以及可比公司的财务资料和市场信息等。
中联资产评估集团有限公司 第91页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明（四）资产清查复核与尽职调查结论
按照国家资产评估相关规定，经对被评估单位在评估基准日2014年12月31日资产与经营状况实施必要的清查复核与尽职调查后，得到如下结论：
1．主要资产负债状况
截至2014年12月31日，被评估单位经审计的报表中，账面资产总额 13,949.87万元、负债 8,188.05万元、所有者权益 5,761.82万元。具体包括流动资产 11,827.86万元；非流动资产 2,122.01万元；流动负债 8,119.61万元；非流动负债 68.44万元。被评估单位最近4年经的资产负债表见图表5-1。
图表5-1 被评估单位近几年资产负债情况
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2011年|2012年|2013年|2014年|
|流动资产：|||||
|货币资金|3,665.00|2,003.13|163.71|107.13|
|交易性金融资产|||||
|应收票据|||59.62||
|应收账款||1,311.10|1,714.95|1,645.32|
|预付款项|11.27|333.00|129.45|789.53|
|应收利息|||||
|应收股利|||||
|其他应收款|0.23|306.38|1,228.78|698.30|
|存货||5,669.65|6,033.45|8,242.78|
|一年内到期的非流动资产|||||
|其他非流动资产||273.42|320.52|344.79|
|流动资产合计|3,676.50|9,896.68|9,650.48|11,827.85|
|非流动资产：|||||
|可供出售的金融资产|||||
|持有至到期投资|||||
|长期应收款|||||
|长期股权投资|||||
|投资性房地产|1,089.98||||

中联资产评估集团有限公司 第92页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明固定资产原值
||||||
|-|-|-|-|-|
|减：累计折旧|||||
|固定资产净值|||||
|减：固定资产减值准备|||||
|固定资产净额|5.92|1,125.59|1,106.81|1,255.66|
|在建工程|21.01||76.22|120.85|
|工程物资|||||
|固定资产清理|||||
|生产性生物资产|||||
|油气资产|||||
|无形资产||625.99|609.87|549.97|
|开发支出|||||
|商誉|||||
|长期待摊费用||89.06|125.03|176.36|
|递延所得税资产||10.40|21.92|19.18|
|其他非流动资产|||||
|非流动资产合计|1,116.91|1,851.04|1,939.85|2,122.02|
|资产总计|4,793.41|11,747.72|11,590.33|13,949.87|
|流动负债：|||||
|短期借款|||1,000.00|300.00|
|交易性金融负债|||||
|应付票据|||||
|应付账款||5,729.62|3,525.50|5,758.81|
|预收款项||534.35|1,158.34|1,453.33|
|应付职工薪酬||173.35|439.41|459.30|
|应交税费|0.54|72.33|14.17|24.73|
|应付利息|||2.05|0.58|
|应付股利|||||
|其他应付款|3.23|19.57|72.99|122.87|
|一年内到期的非流动负债|||||
|其他流动负债|||||
|流动负债合计|3.77|6,529.22|6,212.46|8,119.61|
|非流动负债：|||||
|长期借款|||||
|应付债券|||||
|长期应付款|||||
|专项应付款|||||
|预计负债|||||
|递延所得税负债|||||
|其他非流动负债||35.00|79.06|68.44|
|非流动负债合计||35.00|79.06|68.44|

中联资产评估集团有限公司 第93页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明负债合计 3.77 6,564.22 6,291.52 8,188.05
||||||
|-|-|-|-|-|
|股东权益：|||||
|股本|5,000.00|5,000.00|5,000.00|5,000.00|
|资本公积|||||
|减：库存股|||||
|盈余公积|0.67|18.95|46.94|93.24|
|未分配利润|211.03|164.55|251.87|668.58|
|股东权益合计|4,789.64|5,183.50|5,298.81|5,761.82|
|负债和股东权益合计|4,793.41|11,747.72|11,590.33|13,949.87|

2．主营业务收入与利润情况
被评估单位近几年的利润情况见图表5-2。
图表5-2 被评估单位近几年利润情况
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2011年|2012年|2013年|2014年|
|一、营业收入|3.00|16,435.83|26,332.94|32,708.59|
|其中：主营业务收入|3.00|16,417.35|26,293.22|32,683.07|
|其他业务收入||18.48|39.72|25.52|
|减：营业成本|33.02|14,489.10|23,157.03|29,048.74|
|其中：主营业务成本|33.02|14,489.10|23,157.03|29,048.74|
|其他业务成本|||||
|营业税金及附加|0.17|36.72|2.22|3.36|
|营业费用|-|931.58|1,701.94|2,047.51|
|管理费用|71.38|474.32|1,020.38|1,434.35|
|财务费用|-0.82|-15.15|43.83|39.76|
|资产减值损失|-|8.13|6.67|-3.01|
|加：公允价值变动收益|||||
|投资收益|||||
|二、营业利润|-100.75|511.13|400.87|137.88|
|加：营业外收入|||5.94|514.73|
|减：营业外支出||16.49|13.83|11.90|
|三、利润总额|-100.75|494.64|392.98|640.71|
|减：所得税||100.78|113.13|177.70|
|四、净利润|-100.75|393.86|279.85|463.01|

3、企业近年主要财务指标及分析：
图表5-3 历年财务指标分析表
|||||
|-|-|-|-|
|一、短期偿债能力分析||||
|项目|2012年|2013年|2014年|

中联资产评估集团有限公司 第94页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明流动比率 151.58% 155.34% 145.67%
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率|64.74%|58.22%|44.15%|
|二、长期偿债能力分析||||
|资产负债率|55.88%|54.28%|58.70%|
|权益乘数|2.27|2.19|2.42|
|产权比率（负债股权比例）|126.64%|118.73%|142.11%|
|利息保障倍数|- 31.65|9.97|17.11|
|三、资产营运能力分析||||
|应收帐款项周转率|12.12|12.16|61.01|
|应收账款周转期|29.71|29.61|5.90|
|存货周转率|2.56|3.84|3.52|
|存货周转期|140.87|93.80|102.15|
|应付帐款项周转率|2.56|5.90|5.21|
|应付账款周转期|140.68|60.98|69.11|
|现金周转率|12.04|5.77|9.24|
|现金周转期|29.91|62.42|38.95|
|四、盈利能力分析||||
|销售毛利率|11.84%|12.06%|11.19%|
|销售净利率|2.40%|1.06%|1.42%|
|净资产收益率|7.90%|5.34%|8.37%|
|总资产报酬率|5.80%|3.74%|5.33%|
|五、成长性分析||||
|营业增长率|547761.0%|60.2%|24.2%|

(1)企业盈利能力分析
从公司的财务报表来看，公司的销售毛利率有所下降，主要是因为受政府政策影响，整个行业利润水平下降。
(2)企业偿债能力分析
从财务报表来看，公司资产负债率变化不大，流动比率、速动比率比较稳定略有下降。
(3)企业成长性分析
从公司财务报表来看，自2012年接收母公司中药板块业务以来，业务增长较快。
中联资产评估集团有限公司 第95页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明4、主营业务、经营情况、采购模式、销售模式、结算模式情况
被评估单位以经营中药材、中药饮片、中成药、参茸滋补品、保健食品为主，经营药膳、养生并提供会务、信息咨询和广告服务。
经营情况：作为浙江省中药行业知名的医药流通企业，公司拥有上游供应商200余家、下游终端客户600余家，销售网络遍布浙江、辐射华东。2014年，整体营业收入为3.27亿元，其中对外销售2.69亿元，同比增长23.21%，2014年实现利润641万元，同比增长248万元，增幅63.1%。
采购模式以招标采购与产地采购相结合，供应商结构以大型中药材供应商及农产品采购个体为主。
销售模式：公司现有下游终端客户600余家，在经营中主要采取提供商业信用为主的赊销方式，账期基本在90天以内。
结算方式：上游客户的付款方式通常按合同约定有电汇及汇票两种方式。下游客户回款方式中主要有现金、电汇、汇票等方式。
被评估单位2012年实现营业收入16,435.83元，2013年实现营业收入26,332.94万元，2014年实现营业收入32,708.59万元。
四、宏观经济形势
（一）宏观环境分析
根据中华人民共和国2014年国民经济和社会发展统计公报：全年国内生产总值636463亿元，比上年增长7.4%。其中，第一产业增加值58332
中联资产评估集团有限公司 第96页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明亿元，增长4.1%；第二产业增加值271392亿元，增长7.3%；第三产业增加值306739亿元，增长8.1%。第一产业增加值占国内生产总值的比重为9.2%，第二产业增加值比重为42.6%，第三产业增加值比重为48.2%。
图表5-4 2000-2014年国内生产总值及其增长速度
资料来源：国家统计局
全年居民消费价格比上年上涨2.0%，其中食品价格上涨3.1%。固定资产投资价格上涨0.5%。工业生产者出厂价格下降1.9%。工业生产者购进价格下降2.2%。农产品生产者价格下降0.2%。
图表5-5 2014年居民消费价格月度涨跌幅度
中联资产评估集团有限公司 第97页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明资料来源：国家统计局
图表5-6 2014年居民消费价格比上年涨跌幅度
资料来源：国家统计局
市场销售稳定增长。全年社会消费品零售总额262394亿元，比上年增长12.0%，扣除价格因素，实际增长10.9%。按经营地统计，城镇消费品零售额226368亿元，增长11.8%；乡村消费品零售额36027亿元，增长12.9%。按消费类型统计，商品零售额234534亿元，增长12.2%；餐饮收入额27860亿元，增长9.7%。
图表5-7 2014年社会消费品零售总额
中联资产评估集团有限公司 第98页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明资料来源：国家统计局
在限额以上企业商品零售额中，粮油、食品、饮料、烟酒类零售额比上年增长11.1%，服装、鞋帽、针纺织品类增长10.9%，化妆品类增长10.0%，金银珠宝类与上年持平，日用品类增长11.6%，家用电器和音像器材类增长9.1%，中西药品类增长15.0%，文化办公用品类增长11.6%，家具类增长13.9%，通讯器材类增长32.7%，石油及制品类增长6.6%，建筑及装潢材料类增长13.9%，汽车类增长7.7%。
全年网上零售额]27898亿元，比上年增长49.7%，其中限额以上单位网上零售额4400亿元，增长56.2%。
（二）浙江省经济发展状况分析
2014年浙江省全年生产总值（GDP）40154亿元，比上年增长7.6%（见图1）。其中，第一产业增加值1779亿元，第二产业增加值19153亿元，第三产业增加值19222亿元，分别增长1.4%、7.1%和8.7%。人均GDP为72967元（按年平均汇率折算为11878美元），增长7.3%。三次产业增加值结构由上年的4.7:47.8:47.5调整为4.4:47.7:47.9。第三产业比重首次超过第二产业
图表5-8 2009-2014年全省生产总值及其增长速度
中联资产评估集团有限公司 第99页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明资料来源：浙江省统计局
全年浙江省全年居民消费价格比上年上涨2.1%，其中，食品类价格上涨3.1%；商品零售价格上涨0.9%；农业生产资料价格下降0.2%；工业生产者出厂价格下降1.2%，工业生产者购进价格下降1.8%；固定资产投资价格上涨0.6%。
||
|-|
|2014 年浙江省全年财政总收入 7522 亿元，比上年增长 8.9%，增速|
|比上年提高1.1个百分点；地方公共财政预算收入4121亿元，增长8.5%，|
|增速比上年回落 1.8 个百分点。|
|2014 年浙江省新增城镇就业人数 107.4 万人，其中 41.8 万名城镇失|
|业人员实现再就业。年末城镇登记失业率为 2.96%，比上年下降 0.05 个|
|百分点。|

全年社会消费品零售总额16905亿元，比上年增长11.7%，扣除价格
因素增长10.7%（见图5）。其中，城镇消费品零售额14177.7亿元，增长
中联资产评估集团有限公司 第100页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明11.4%；乡村消费品零售额2727.6亿元，增长13.1%。分行业看，批发零售贸易业零售额15179.5亿元，增长11.9%；住宿餐饮业零售额1725.8亿元，增长10.1%。
在限额以上批发零售贸易业零售额中，汽车类零售额比上年增长6.7%，石油及制品类增长8.8%，食品饮料烟酒类增长13.8%，服装、鞋帽、针纺织品类增长18.9%，中西药品类增长16.5%，日用品类增长14.1%，金银珠宝类增长5.1%，通讯器材类增长10.2%，家具类增长36.9%，五金、电料类增长47.5%，建筑及装潢材料类增长58.2%。
2014年年末全省已登记的商品交易实体市场4321家，交易额为1.95万亿元，增长9.2%。
图表5-9 社会消费品零售总额及增长速度
资料来源：浙江省统计局
2014年年末浙江省共有卫生机构3万个（包括村卫生室）。各类医院床位数21.3万张，比上年增长8.1%；卫生技术人员显著增加，全省卫生技术人员37.5万人，比上年增长6.5%，其中，执业（助理）医师14.58
中联资产评估集团有限公司 第101页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明万人，注册护士14.51万人，分别增长5.4%和9.4%。医院年诊疗23932万人次，比上年增长8.0%。孕产妇死亡率5.52/10万，5岁以下儿童死亡率5.29‰。省级预约平台全年累计新增注册用户125.4万人、预约总量544.2万次、预约成功399万次，预约成功率73.3%；平台历史累计注册用户339万人，预约总量1373万次、预约成功量960万次，预约成功率70%。共计接入194家医院。
（三）药品流通行业状况分析
医药（商业）流通是指医药产业中连接上游医药生产厂家和下游经销商或零售终端客户的一项经营活动，主要是从上游厂家采购货物，然后批发给下游经销商，或直接出售给医院、药店等零售终端客户的药品流通过程。作为医药产业链中承上启下的重要环节的主体，医药流通企业通过交易差价及提供增值服务获取利润；通过建立规模化、专业化、现代化的物流配送体系，大大降低医药流通环节的成本，提高流通效率，保障了人民的用药需求，有巨大的社会效益。
医药流通企业的主要商业运营模式分为两大类——医药批发和商业零售；其中医药批发又可细分为①纯销模式（又称医院销售），指医药流通企业直接将药品销售给医院（第一终端，主要指二级及以上规模的医院）；②商业调拨，指医药流通企业将药品销售给其他流通企业，如其他医药分销商等；③快批（又称快配），指针对城乡交界处和农村市场的第三终端进行销售。
图表5-10 医药产业运营模式
中联资产评估集团有限公司 第102页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明根据终端来分类，医药流通企业也可以分为批发（调拨）和纯销（包含对医疗终端、零售终端和居民的销售）两种。商务部统计数据是以此分类方法进行收集，因此本文以此分类为基准进行后续分析。
医药（商业）流通企业约有3种较为传统的盈利模式：药品差价费（纯销中的零售终端和医院终端配送业务）、厂家促销和返利费（批发配送业务和几乎全部纯销配送业务）、配送费等。现阶段大部分的医药商业企业依靠这三种盈利模式，扮演“搬运工”的角色，并没有体现出医药商业企业的独特价值。一些大型医药商业企业（如中国医药集团总公司及其子公司国药控股股份有限公司、上海医药集团股份有限公司、华润医药控股有限公司及其子公司华润医药商业集团、南京医药股份有限公司等）在进行新的盈利模式创新和转型，通过提供一些个性化的服务（如帮助医院定标、帮助企业投标、为上游企业提供药品流通和库存数据、为医院提供院内药品流通和管理、药房改造和托管、库房改造和托管等），整合价值链上的各个环节，为客户提供各种增值服务，来创造更多的商业价值。
中联资产评估集团有限公司 第103页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明1、行业运行情况
随着中国城镇化、人口老龄化的加剧和医药卫生体制改革的深入，释放了国内的医疗需求，并带动了药品需求的增长。2006年以来，中国药品流通行业销售额快速增长，其中2009至2011年增速均在20%以上；2012年和2013年行业销售额增速趋缓，增速分别为18.5%和16.7%，仍远高于中国GDP的增速。根据商务部发布的《2013年药品流通行业运行统计分析报告》，2013年，药品流通行业销售总额达13036亿元，同比增长16.7%，仍维持较快增长，但增速有所回落（增幅较2012年回落1.8个百分点）；其中药品类9623.03亿元（占比73.8%）、中成药类 1984.92亿元（占比15.2%）、中药材类470.62亿元（占比3.6%）、医疗器械类426.76亿元（占比3.3%）、化学试剂类占1.2%、玻璃仪器类占0.1%、其他类占2.8%。药品零售市场销售总额2607亿元，扣除不可比因素同比增长12%，增幅回落4个百分点。
图表5-11 2009~2013年药品流通行业销售趋势
资料来源：商务部市场秩序司
图表5-12 2010~2013年七大类医药商品占比情况表
中联资产评估集团有限公司 第104页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明
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|序号|分类|2010年|2011年|2012年|2013年|
|1|药品类|78.00%|76.20%|70.50%|73.80%|
|2|中成药类|13.80%|15.20%|16.80%|15.20%|
|3|中药材类|3.30%|2.90%|4.50%|3.60%|
|4|医疗器械类|2.60%|2.70%|3.40%|3.30%|
|5|化学试剂类|0.40%|0.50%|1.20%|1.20%|
|6|玻璃仪器类|0.10%|0.10%|0.10%|0.10%|
|7|其他类|1.80%|2.40%|3.50%|2.80%|

资料来源：商务部市场秩序司
从药品流通行业运行效益来看，2013年，全国药品流通直报企业（968家）主营业务收入9873亿元，同比增长17%，增幅回落3个百分点；实现利润总额202亿元，同比增长16%，增幅回落0.5个百分点。
行业平均毛利率6.7%，同比下降0.2个百分点；平均利润率1.7%，同比下降0.2个百分点。自21世纪初，中国医药商业步入微利时代，2004年出现行业利润率的最低点（0.55%），2007年回升至1%以上，2010年和 2011年达到高峰值2.2%，之后又略有下降（2012年为1.9%）。近年来，受药品降价（2012年国家发改委进行了两次较大规模的药品降价，平均降价幅度在17%左右）、各级医院承付药品货款时间的周期较长（2013年药品批发企业对公立医疗机构全年应收账款周转天数为123天）、药品监管及招标采购政策调整等多重压力的影响，药品流通环节盈利空间受到压缩。依据国际惯例，医药商业毛利率在4%时对应的利润率应约为1%，因此中国医药商业毛利及费用率逐步向国际水平靠拢。
图表5-13 2010年-2013年收入利润情况表
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|全国药品流通直报企业|2010年|2011年|2012年|2013年|
|主营业务收入|4907|6568|7942|9873|
|主营业务收入同比增长率||23%|20%|17%|
|利润总额|109|152|164|202|

中联资产评估集团有限公司 第105页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明利润总额同比增长率 17% 16.50% 16%
资料来源：商务部市场秩序司
图表5-14 2010年-2013年毛利率、平均费用率、平均利润率图
8.00%
2010年 2011年 2012年 2013年
资料来源：商务部市场秩序司
从经营模式来看，纯销业务因为配送费率较高，毛利率一般可以达到6~8%，下游客户主要以医院客户为主，回款周期相对较长，一般在3~6个月以上；调拨业务毛利率相对纯销业务较低，一般在4%以下，回款周期相对较短。2013年，药品流通行业销售总额13036亿元中，对批发企业销售额占总量的43.10%，纯销销售额占总量的56.90%，批发和纯销的业务构成与2011~2012年情况基本持平。
从销售终端看，三大终端市场（医院终端、零售终端和第三终端——农村药品供应网点、社区卫生服务站和乡镇卫生院）中，医院终端居于主要地位，占据约65%~75%的市场份额；零售终端约占据15%~20%的市场份额；第三终端约占据10%~15%的市场份额。从2003年开始，中国药品医疗终端规模每年以超过10%的速度增长。2009年至2011年在新医改推进的影响下，市场规模增长率均保持在20%以上。2011年由于《抗菌药物临床应用分级管理办法（讨论稿）》的出台以及药品限价
政策的加强，医疗终端市场规模增长速度开始放缓，2012年增速降到
中联资产评估集团有限公司 第106页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明20%以下，规模为7287亿元。2013年，受药品降价、反商业贿赂和新版GMP等相关因素的影响，中国医疗终端规模继续保持增长的态势，但增速放缓，规模达到8427亿元，同比增长15.64%。
从配送结构来看，随着相关政府主管部门先后颁布医药物流的行业标准和新版GSP，2013年各药品流通企业继续加大在物流建设上的投入，加快发展现代物流和第三方物流业务。2013年药品批发直报企业商品配送货值8087亿元，其中自有配送中心配送额占到80.2%，非自有配送中心配送额占19.8%（同比增加1.6个百分点）；直报企业自有配送中心数量同比增长8.4%，自有配送中心仓储面积同比增长9.9%。一些最新物联网技术和高位货架、PTL（Picking tolight-电子标签拣货系统）、自动分拣系统等高科技产品得到广泛应用。
从市场集中度来看，《2013年药品流通行业运行统计分析报告》数据显示，截至2012年底，全国共有药品批发企业1.63万家；药品零售连锁企业3107家，下辖门店15.26万个；零售单体药店27.11万个；零售药店门店总数达42.37万个。据统计2013年前100位药品批发企业主营业务收入占同期全国市场总规模的64.3%，比上年提高0.3个百分点。
其中，前3位企业占29.7%，比去年增长0.9个百分点。年度主营收入 100亿元以上的药品企业有12家，比2012年增加2家；50亿~100亿元的有11家，比2012年增加4家；10亿~50亿元的有75家，比2012年增加1家。
2、行业竞争
医药（商业）流通行业作为服务性行业，上、下游客户众多，上游
中联资产评估集团有限公司 第107页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明的医药生产企业在选择分销商时，关注其下游的客户资源，即销售到终端的渠道；而医院、药店、诊所等市场终端也希望与供应商资源雄厚的批发商合作，方便快速及时获得低价药品。目前，中国各区域大多存在一个或数个医药商业流通龙头企业，这些企业经过多年经营，掌握了大量的上、下游资源，因此，行业壁垒较高。
商务部在2011年5月的《药品流通行业“十二五”规划》中指出， 2015年前，全国要“形成1~3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业。”商务部按照规划，引导一般中小药品流通企业通过市场化途径并入大型药品流通企业，同时支持专业化和有特色的中小药品流通企业做精做专，满足多层次市场需求。现阶段医药流通行业的发展基调为“提高行业集中度”。
通过大量并购重组交易后，销售渠道遍布全国的医药巨头共有4家。
中国医药集团总公司（以下简称“中国医药集团”）依托其子公司国药控股股份有限公司（以下简称“国药控股”）拥有全国最大的药品分销网络，销售规模连续数年在全国医药商业企业排名中位居第一。华润医药控股有限公司（以下简称“华润医药”）依托其子公司华润医药商业集团在全国30个重点省市建立了销售网络，在2013年度医药批发企业主营业务收入排名第二。上海医药集团股份有限公司已形成以华东、华北、华南三大区域为核心的全国性分销网络，覆盖约20个省市。这三家公司全部为集团公司，业务板块以医药制造和医药流通为主，同时涉及其他相关业务；其医药流通板块毛利率基本维持在6.5%~7.4%，整体营业利润率受其他高毛利板块的影响维持在较高水平（10.3%~17.2%）。九州通医
中联资产评估集团有限公司 第108页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明药集团有限公司（以下简称“九州通”）是目前中国最大的民营医药流通企业，拥有较为独特的快批模式——主要供应第三终端等基层医疗市场，业务专注于医药流通，因此与三大巨头相比收入规模较小，医药流通板块毛利率偏低（为6.36%），整体营业利润率较低（为6.52%）。
3、行业政策
2011～2013年，新医改政策密集推出并逐步向纵深推进。总体看，医疗改革仍是主线，其推动的基本药物目录、全国医保目录，公立医院改革等政策，将促进医药需求量增长和支付制度的改进，基本药物目录品种放量增长、医药行业产业结构调整、医药行业“十二五”规划和公立医院改革将对医药行业产生结构性和全面的促进作用。
医药流通方面，“十二五”规划纲要起到提领作用，在五个药品流通行业标准和《药品经营质量管理规范》的辅助下，提高行业集中度，调整行业结构，发展药品现代物流和经营方式，规范药品流通秩序，提升行业发展水平。
图表5-15 医药流通和医改等相关政策
发布时间 国家部委 相关政策 政策描述 对行业的影响以药品监督管理为中心内容，深入论
述了药品评审与质量检验、医疗器械
1984年9
主席令第 《中华人民共和监督管理、药品生产经营管理、药品对医药卫生事业和发展具有月发布，历
18号 国药品管理法》使用与安全监督管理、医院药学标准科学的指导意义
次修订
化管理、药品稽查管理、药品集中招
投标采购管理
中联资产评估集团有限公司 第109页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明《药品流通监督管理办法》，共五章，
四十七条（含附则），自2007年5月
1日起施行。这是为加强药品监督管
理，规范药品流通秩序，保证药品质
对加强药品市场监管、整顿规2007年1 局令第26《药品流通监督量，根据《中华人民共和国药品管理
范药品流通秩序，保障公众用月 号 管理办法》 法》、《中华人民共和国药品管理法
药安全有着重要作用。
实施条例》和有关法律、法规的规定
而制定的。在中华人民共和国境内从
事药品购销及监督管理的单位或者个
人，应当遵守该办法。
《中华人民共和
国药典》
从3月28日起降低部分主要用于治疗
《关于调整部分
感染和心血管疾病的抗生素和循环系
抗微生物类和循 缩小部分药品的最高零售价2011年3国家发改 统类药品最高零售价格，共涉及162
环系统类药品最 和招标价的差距，倒逼将来招月 委 个品种，近1300个剂型规格。调整后
高零售价格的通 标价格进一步下调。
的价格比现行规定价格平均降低
知》
21%。
明确了行业发展的“十二五”时期的总
体目标，提出了四个方面的八大任务--有助于改善并逐步解决中国《全国药品流通提高行业集中度，调整行业结构；发医药商业行业集中度低，现代2011年5
商务部 行业发展规划纲展药品现代物流和经营方式，加强对医药物流发展相对滞后，管理月
要（2011-2015）》外交流合作；规范药品流通秩序，加水平、流通效率和物流成本与强行业信用建设；加强行业基础建设，发达国家差距大等诸多问题。
提升行业发展水平。
从2012年8月起，开始实行抗菌药物
使得抗菌药物限用走向常态2012年4 《抗菌药物临床临床应用分级管理制度，具体划分为
卫生部 化，将逼迫许多医药企业进行月 应用管理办法》非限制使用、限制使用、特殊使用三
调整和转型。
级管理。
县级公立医院改革开始进入《关于推进县级提出按照建机制、控费用、调结构、
实质性阶段，其中提出革除药2012年9国家发改 公立医院医药价强监管的原则，通过取消药品加成、
品加成，改为服务收费和政府月 委 格改革工作的通调整医疗服务价格、改革收付费方式
补助两个补偿渠道，将对医药知》 和落实政府办医责任。
行业产生长远影响。
《药品批发企业物流服务能力评估指
批准《商业特许
标》、《零售药店经营服务规范》、
经营管理规范零
2012年9 《药品流通企业诚信经营准则》、《药规范药品流通行业，促进药企商务部 售业》等48项国
月 品流通行业职业经理人标准》、《药进行转型和调整
内贸易行业标准
品流通企业通用岗位设置规范》等五
的公告
个药品流通行业标准
量化明确了相关指标：继续完善新农持续推进医疗改革的基层建2013年1 《2013年卫生工
卫生部 合制度；巩固完善基本药物制度；积设，纠正基本药物以价格为采月 作要点》
极推进公立医院改革，落实便民惠民购依据的行业做法。
中联资产评估集团有限公司 第110页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明服务措施。
供应链全程管控，全面质量管理与全
对药企要求更严，特别是增强员质量管理，强化冷链管理，药品储
了流通环节药品质量风险控2013年2 《药品经营质量运环节全面实现温湿度自动监测、记
卫生部 制能力，这将是药品批发和零月 管理规范》 录、跟踪、报警管理，药品流通管理
售企业的一次大洗牌，促使医的的信息技术应用以及质量管理要求
药商业集中度提升。
进行了具体规定。
药品品种扩容，新版基药目录在原来
奠定了实施基本药物制度的09版307种的基础上扩容至500多种，
基础。新目录中化学药品和生中西药各增加100种左右新版基药。
2013年3 2012年版《国家 物制品数量与世界卫生组织卫生部 目录适用范围不仅限于基层使用，亦
月 基本药物目录》 现行推荐的基本药物数据相扩展至二、三级医院并明确使用比例。
近，能够更好服务基层医疗卫注重与医保（新农合）支付能力相适
生机构。
应，确保基本药物较高的比例报销。
2013年医改指导性文件，积极推进“十
《深化医药卫生二五”医改规划，统筹基本公共卫生服全面实施“十二五”医改规划，2013年7
国务院 体制改革2013年务均等化、医疗卫生资源配置、医疗巩固已有成果，在重点领域和月
主要工作安排》卫生信息化、药品生产流通和医药卫关键环节取得新突破。
生监管体制等方面的配套改革。
深化医药卫生体制改革。统筹推进医
《中共中央关于
疗保障、医疗服务、公共卫生、药品
2013年11十八届三 全面深化改革若
供应、监管体制综合改革;深化基层医继续深化“十二五”医改规划月 中全会 干重大问题的决
疗卫生机构综合改革;加快公立医院改
定》
革等
《互联网食品药
2014年5 品经营监督管理互联网药品经营者应当按照药品分类全面放开网上开售处方药和国家食品
月 办法(征求意见 管理规定的要求,凭处方销售处方药 “零门槛”网上售药经营门槛稿)》
《关于落实2014加快清理和废止阻碍药品流通行业公
有效遏制“回扣”这一非法竞争年度医改重点任平竞争的政策规定，构建全国统一市
2014年9 手段；鼓励零售药店发展和连商务部、发务提升药品流通场；采取多种方式推进医药分开；鼓
月 锁经营；鼓励医药流通企业向服务水平和效率励零售药店发展和连锁经营；增强基
第三销售终端配送药物。
工作的通知》 层和边远地区的药品供应保障能力。
4、行业有利与不利因素
1、有利因素
（1）居民收入持续稳定增长根据国家统计局公告，我国2013年GDP现价总量达到58.8万亿元，根据“十二五规划”要求，我国GDP在“十二五”
中联资产评估集团有限公司 第111页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明期间的年均经济增长率预期目标为7%，经济仍将继续保持平稳快速增长。伴随着经济的高速增长，人们对于健康产品和服务的承受能力也在不断增加。2000年至2013年，我国城镇居民人均可支配收入实现近3倍的增长，2013年达到26,955元。消费者可支配收入的提高为零售药店行业的快速发展奠定了坚实的基础。2000年以来城镇居民人均可支配收入情况如下图所示：
图表5-16 2000年以来城镇居民人均可支配收入情况
资料来源：国家统计局
（2）居民医疗保健支出持续增长
随着经济水平的提高及大众健康意识的提升，人们对于健康保健需求的支付意愿与支出金额也随之增长。2000年至2013年，我国城镇居民人均医疗保健支出实现约3倍的增长，增幅与可支配收入基本保持同步。
人均医疗保健支出的持续提高为健康产品市场稳定增长提供了有力保障。2000年以来城镇居民人均医疗保健支出情况如下图所示：
图表5-17 2000年以来城镇居民人均医疗保健支出情况
中联资产评估集团有限公司 第112页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明资料来源：国家统计局
（3）政府支出的持续提升及医保覆盖面的不断扩大
根据国家统计局的数据，我国政府卫生支出从2001年的800.61亿元增长至2013年的9,545.81亿元，政府支出占全国卫生费用比例从2001年的15.92%提升到2013年的30.14%。在“十二五规划”中指出，政府将继续加强公共卫生服务体系建设，扩大国家基本公共卫生服务项目，政府的持续投入将刺激医药市场的长期增长，零售药店行业也会随之受益。
此外，我国城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗覆盖率逐年提升。医保覆盖面的扩大为普通消费者看病购药提供了有力保障，有利于提高健康知识的普及，自我治疗意识提升，带动预防、药品及保健相关支出随之增加，对于零售药店行业的未来发展提供了有力支持。各级财政对新农合的补助标准已经由2010年的每人每年120元提高至2014年的320元；而城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险参保人数也保持稳步攀升态势，具体情况如下图所示：图表5-18 基本医疗保险参保人数情况
中联资产评估集团有限公司 第113页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明资料来源：人力资源和社会保障事业发展统计公报
（4）行业主管部门的政策扶持
根据2011年5月商务部颁发的十二五期间《全国药品流通行业发展规划纲要》中提出“积极探索实现医药分开的具体途径”，“探索医生负责门诊诊断，患者凭处方到零售药店购药的模式”，“加快赋予所有符合条件的药店处方药销售资格”和“支持零售连锁企业和其他具备条件的零售药店申请医保定点资格，扩大基本医疗保险定点药店覆盖范围”等多项逐步提高社会零售药店在药品终端市场上的销售比重的政策构想与建议。这一系列政策的贯彻实施，将极大地推动零售药店行业的市场规模，提高在药品零售终端市场的份额。
（5）人口结构开始呈现老龄化趋势
老年人体质相对较弱，容易罹患各种慢性病、消化系统和呼吸系统疾病，根据第四次国家卫生调查显示，65岁及以上老年人两周患病率为46.6%，而25岁至34岁组别仅为7.5%。老年人对于药品及保健用品的需求量较大，其在总人群中占比增高将提高零售药店的市场规模。根据《中国统计年鉴2014》的数据，2001年以来我国65岁以上人口占总人口比例
中联资产评估集团有限公司 第114页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明持续上升，2013年达到9.67%，高于国际普遍公认进入老龄化社会的标准。由于我国人口出生率仍保持在较低水平，未来人口结构中老年人所占比例将继续升高。2001年至2013年我国65岁以上人口在总人口中所占比例如下图所示：
图表5-19 我国65岁以上人口在总人口中所占比例
资料来源：《中国统计年鉴2014》
（6）自我诊疗健康意识增强
消费者自我诊疗健康意识主要表现在通过零售药店购买非处方药的意愿。自我国实行处方药、非处方药分级管理制度以来，零售药店渠道一直是非处方药最重要的销售渠道之一。根据中康资讯的统计，2013年全国OTC药品市场规模1,783亿元，其中约60%通过零售药店渠道销售。
另外，根据在中国药品零售发展研究中心于2010年12月在全国12个城市所进行的调查显示，对于常见疾病消费者表示倾向于在出现症状时主动前往零售药店购药或者提前预防保健。
（7）慢性病成为影响居民健康的主要问题之一
慢性病具有患病周期长、就诊频率低、用药需求量大等特点，零售药店经济性、便利性及专业性的经营特点能够更好满足慢性病患者的购
中联资产评估集团有限公司 第115页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明药需求，降低其总体用药成本，因此慢性病患者占比的增加间接增加了零售药店的市场规模。根据第四次国家卫生调查显示，两周病例中慢性病病例占比由1998年统计时的39.0%增加到了2008年的61.0%。2008年，调查地区居民慢性病患病率（按病例数计算）为20.0%。以此推算，全国有医生明确诊断的慢性病病例数达到2.6亿，平均每年新增近1,000万慢性病病例。
2、不利因素
（1）药品零售价格下降
为了降低普通消费者的用药成本，政府在新医改政策中通过基层医疗机构“零差率”销售基本药物等措施控制药品价格；国家发改委也多次配套出台了关于部分药品最高零售价格调整的政策，未来我国药品价格仍有可能出现下调的可能，药品零售价格的持续下降可能对于零售药店行业市场规模构成不利影响。
（2）新医改政策的不确定性
新医改政策中对于公立医院改革试点和健全基层医疗卫生服务体系均提出了明确的支持措施与工作思路，但并未阐释批发零售药店未来的发展定位，存在一定的政策不确定性。随着社区医疗机构销售基本药物范围的逐步扩大，可能在一定程度上挤占批发、零售药店行业的市场份额，对行业发展构成不利影响。
五、收益期限确定
在执行评估程序过程中，我们假设被评估单位在可预见的未来保持
中联资产评估集团有限公司 第116页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明持续性经营，因此，确定收益期限为永续期，根据公司发展规划目标等资料，采用两阶段模型，即从评估基准日至2019年根据企业实际情况和政策、市场等因素对企业收入、成本费用、利润等进行合理预测，2020年以后各年与2019年持平。
六、净现金流量估算
（一）营业收入和营业成本估算
被评估单位的营业收入主要为中药药品销售等以及出租房屋等其他业务收入。最近四年各项业务收入成本的情况如下：
图表5-20 历史年度营业收入成本情况表
单位：万元
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|-|-|-|-|-|
|项目名称|2011年|2012年|2013年|2014年|
|收入合计|3.00|16,435.83|26,332.94|32,708.59|
|成本合计|33.02|14,489.10|23,157.03|29,048.74|
|中药||16,417.35|26,293.22|32,683.07|
|成本||14,489.10|23,157.03|29,048.74|
|毛利率|0.00%|11.75%|11.93%|11.12%|
|房租租赁收入|3.00|17.20|39.72|10.00|
|成本(单位：万元)|33.02||||
|毛利率|-10.01|1.00|1.00|1.00|
|其他收入||1.28||15.52|
|成本(单位：万元)|||||
|毛利率||||1.00|

被评估单位主营业务种类主要是各种中药药品收入等。
被评估单位自2012年开始经营母公司中药业务，至2014年母公司中药业务全部转移至被评估单位。
经座谈了解，未来5年的业务种类、业务重心和业务模式不会发生
大的变化。相关业务的不会发生太大的变化，经营成本的变化不大。未
来收入可在10%的增长。
中联资产评估集团有限公司 第117页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明考虑为了降低普通消费者的用药成本，政府在新医改政策中通过基层医疗机构“零差率”销售基本药物等措施控制药品价格；国家发改委也多次配套出台了关于部分药品最高零售价格调整的政策，未来我国药品价格仍有可能出现下调的可能，药品价格的调整，整体毛利率会有所下降。本次评估毛利率会参考行业及历史变化情况测算，以此计算经营成本。具体情况如下：
图表5-21 企业未来收入成本预测
单位:万元
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|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|收入合计|35,951.38|39,546.51|43,501.17|47,851.28|52,636.41|
|成本合计|31,953.61|35,169.75|38,709.37|42,581.11|46,839.92|
|中药|35,951.38|39,546.51|43,501.17|47,851.28|52,636.41|
|成本|31,953.61|35,168.75|38,707.37|42,578.11|46,835.92|

（二）销售税金及附加估算
被评估单位的销售税金及附加的税项主要有城建税和教育税附加等。历史销售税金及附加支出情况如下：
图表5-22 销售税金及附加支出情况表
单位：万元
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|项目|2011年|2012年|2013年|2014年|
|营业收入|3.00|16,435.83|26,332.94|32,708.59|
|税金及附加|0.17|36.72|2.22|3.36|
|比例|5.67%|0.22%|0.01%|0.01%|

本次评估根据盈利预测中企业应税业务销售收入、相关各项税率并结合历史年度营业税金及附加的构成和变化趋势预测未来年度的营业税金及附加，预测结果如下：
图表5-23 销售税金及附加预测情况表
单位：万元
中联资产评估集团有限公司 第118页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明
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|项目|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|营业收入|35,951.38|39,546.51|43,501.17|47,851.28|52,636.41|
|税金及附加|3.69|4.06|4.47|4.92|5.41|

（三）期间费用估算
1．销售费用估算
销售费用主要为经营人员工资福利、杂费、差旅费、包装费等，近三年销售费用情况如下：
图表5-24 销售费用历史情况表
单位：万元
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|项目名称|2012年|2013年|2014年|
|营业费用合计|931.58|1,701.94|2,047.51|
|工资|329.28|790.00|970.05|
|福利|27.07|87.04|78.78|
|差旅费|57.86|80.06|107.99|
|会议费|60.81|45.15|33.88|
|运杂费|83.90|269.08|322.31|
|包装费|215.95|300.81|398.37|
|检验费|1.51|0.96|1.67|
|仓储保管费|16.03|7.98|20.27|
|样品宣传费|34.63|29.16|39.78|
|专柜陈列费|99.79|80.24|32.71|
|财产保险|2.62|9.85|26.77|
|其他|2.13|1.61|14.93|

经分析，各销售费用要素与被评估单位的业务量存在着一定关系。
因此对于运杂费、包装费、差旅费各要素等参照历史年度该等变动费用构成及其与营业收入的比率，并结合被评估企业营业收入预测情况进行估算。估算结果如下：
图表5-25 销售费用预测情况表
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|营业费用合计|2,239.25|2,450.80|2,668.65|2,905.56|3,196.11|
|工资|1,060.89|1,161.12|1,264.33|1,376.57|1,514.22|
|福利|86.16|94.30|102.68|111.79|122.97|
|差旅费|118.10|129.26|140.75|153.25|168.57|
|会议费|37.05|40.55|44.16|48.08|52.89|

中联资产评估集团有限公司 第119页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明运杂费 352.49 385.79 420.09 457.38 503.12
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|包装费|435.68|476.84|519.22|565.31|621.85|
|检验费|1.83|2.00|2.18|2.37|2.61|
|仓储保管费|22.17|24.26|26.42|28.76|31.64|
|样品宣传费|43.51|47.62|51.85|56.45|62.10|
|专柜陈列费|35.77|39.15|42.63|46.42|51.06|
|财产保险|29.28|32.04|34.89|37.99|41.79|
|其他|16.33|17.87|19.46|21.19|23.31|

2．管理费用估算
企业的管理费用主要为社会保险、折旧、无形资产及递延资产摊销劳务佣金、业务招待费用以及经营过程中发生的费用。过去4年的管理费用情况如下：
图表5-26 管理费用历史情况表
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2011年|2012年|2013年|2014年|
|管理费用合计|71.38|470.78|1,020.38|1,434.35|
|工资|3.59||||
|福利|0.10|6.32|||
|社会保险费||20.11|125.92|205.29|
|住房公积金||6.27|41.06|59.06|
|年金||3.06|20.74|22.45|
|补充医疗保险|||25.98|32.08|
|工会经费||6.59|15.80|19.40|
|职工教育经费||4.19|19.39|21.13|
|办公费|17.13|40.62|45.26|63.77|
|业务招待费|1.06|124.11|163.21|195.30|
|水费||0.68||4.47|
|电费||32.98|52.81|73.41|
|燃气费||||0.81|
|修理费|0.49|5.86|35.04|58.32|
|折旧费|0.09|21.47|61.94|73.78|
|无形资产摊销||16.12|16.12|16.02|
|递延资产摊销||0.94|18.16|41.51|
|通讯费||10.16|11.39|13.97|
|邮电费|||13.56|67.50|
|财产保险||||1.76|
|人身保险||1.11|2.49|2.66|

中联资产评估集团有限公司 第120页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明审计咨询费 0.80 2.92 6.84 4.80
||||||
|-|-|-|-|-|
|物业管理费||41.10|51.16|47.22|
|劳务（佣金）支出|6.66|97.29|167.97|337.22|
|劳动保护费||4.81|6.03|11.25|
|残疾人保障金|||0.82|3.06|
|房产税|10.94|10.58|16.27|17.11|
|土地使用税|5.27|5.27|5.27|5.27|
|印花税|1.64|3.68|4.04|4.98|
|其他|23.61|4.54|93.11|30.75|

经调查，被评估单位的职工工资计入了营业费用，社会保险计入了管理费用。本次评估社会保险根据被评估单位的工资标准考虑浙江省发展水平预测。折旧与无形资产、递延资产摊销按照企业的固定资产原值和折旧计提标准及摊销政策预测。对于房产税、土地使用税按其计算基数预测。其他各项费用按其历史发生情况按销售收入平均比例计取。预测结果如下：
图表5-27 管理费用预测表
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|管理费用合计|1,557.93|1,660.46|1,805.45|1,908.50|2,070.59|
|社会保险费|225.64|242.55|266.80|286.63|315.30|
|住房公积金|64.92|69.78|76.76|82.46|90.71|
|年金|24.68|26.52|29.18|31.35|34.48|
|补充医疗保险|35.26|37.90|41.69|44.79|49.27|
|工会经费|21.32|22.92|25.21|27.09|29.80|
|职工教育经费|23.22|24.96|27.46|29.50|32.45|
|办公费|70.09|75.34|82.88|89.04|97.94|
|业务招待费|214.66|230.74|253.82|272.68|299.95|
|水费|4.91|5.28|5.81|6.24|6.87|
|电费|80.69|86.73|95.41|102.50|112.75|
|燃气费|0.89|0.96|1.05|1.13|1.24|
|修理费|64.10|68.90|75.79|81.43|89.57|
|折旧费|75.10|75.10|73.37|56.27|52.04|
|无形资产摊销|13.70|13.70|13.70|13.70|13.70|
|递延资产摊销|42.86|42.86|42.86|42.86|35.95|
|通讯费|15.36|16.51|18.16|19.51|21.46|
|邮电费|74.19|79.75|87.73|94.25|103.67|

中联资产评估集团有限公司 第121页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明财产保险 1.93 2.08 2.29 2.46 2.70
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|人身保险|2.92|3.14|3.46|3.71|4.09|
|审计咨询费|5.28|5.67|6.24|6.70|7.37|
|物业管理费|48.16|49.13|50.11|51.11|52.13|
|劳务（佣金）支出|370.65|398.42|438.26|470.84|517.92|
|劳动保护费|12.37|13.29|14.62|15.71|17.28|
|残疾人保障金|3.36|3.62|3.98|4.27|4.70|
|房产税|17.11|17.11|17.11|17.11|17.11|
|土地使用税|5.27|5.27|5.27|5.27|5.27|
|印花税|5.47|5.88|6.47|6.95|7.65|
|其他|33.80|36.33|39.96|42.93|47.23|

3．财务费用估算
根据报表披露，被评估企业基准日付息债务账面余额为300.00万元，均为短期借款。本次评估在对该付息债务核实无误的基础上，按照付息债务的合同约定估算其利息支出。同时，按历史利息支出水平、手续费支出水平等测算财务费用。本报告的财务费用在预测时不考虑其存款产生的利息收入，预测结果见图表5-29。
（四）营业外收支计算
结合被评估单位的情况，本次评估经核实历史各项营业外收入为非经常性收入不再对其预测。营业外支出-水利建设基金等经常性支出项目，按历史水平进行预测，对于其他营业外支出偶然性较大，本次评估不予考虑。
（五）所得税计算
企业所得税是对我国内资企业和经营单位的生产经营所得和其他所得征收的一种税。《中华人民共和国企业所得税法》规定一般企业所
得税的税率为25%。本次评估以此为基础结合利润情况预测未来年度的
中联资产评估集团有限公司 第122页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明所得税费用，预测结果见图表5-29。
（六）折旧摊销等估算
根据被评估单位固定资产计提折旧和无形资产的摊销方式，评估人员对存量、增量固定资产和无形资产，按照企业现行的折旧(摊销)年限、残值率和已计提折旧(摊销)的金额逐一进行了测算。并根据原有固定资产和无形资产的分类，将测算的折旧及摊销分至主营业务成本和管理费用。
（七）追加资本估算
追加资本系指企业在不改变当前经营生产条件下，所需增加的营运资金和超过一年期的长期资本性投入。如产能规模扩大所需的资本性投资（购置固定资产或其他非流动资产），以及所需的新增营运资金及持续经营所必须的资产更新等。
在本次评估中，假设评估对象不再对现有的经营能力进行资本性投资，未来经营期内的追加资本主要为持续经营所需的基准日现有资产的更新和营运资金增加额。即本报告所定义的追加资本为
追加资本=资产更新+营运资金增加额+资本性支出
1．资产更新投资估算
按照收益预测的前提和基础，未来各年只需满足维持生产经营所必需的更新性投资支出。因此，在预测期内的资本性支出按相关资产到达耐用年限后更新补充计算。预测结果见图表5-29。
2．营运资金增加额估算
营运资金增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正
中联资产评估集团有限公司 第123页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明常经营而需新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的新增资金。如正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收款项）等所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金的增加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他应收账款和其他应付账款核算的内容绝大多为与主业无关或暂时性的往来，需具体甄别视其与所估算经营业务的相关性个别确定。因此估算营运资金的增加原则上只需考虑正常经营所需保持的现金、应收款项、存货和应付款项等主要因素。
本报告所定义的营运资金增加额为：
营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
其中：
营运资金=最低现金保有量+存货+应收款项-应付款项
最低现金保有量=（年付现成本总额-原材料成本）/现金周转次数年付现成本总额=销售成本总额+期间费用总额-非付现成本总额
应收款项=营业收入总额/应收账款周转率
其中，应收款项主要包括应收账款、应收票据、预付账款以及与经营业务相关的其他应收账款等诸项。
存货按照正常处理方式计算其周转率并对未来存货数额进行预测。
应付款项=营业成本总额/应付账款周转率
其中，应付款项主要包括应付账款、应付票据、预收账款以及与经营业务相关的其他应付账款等诸项。
中联资产评估集团有限公司 第124页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明根据对评估对象经营情况的调查，以及经审计的历史经营的资产和损益、收入和成本费用的统计分析以及对未来经营期内各年度收入与成本的估算结果，按照上述定义，可得到未来经营期内各年度的经营性现金（最低现金保有量）、存货、应收款项以及应付款项等及其营运资金增加额。其具体结果如下表：
图表5-28 评估对象未来年度营运资金变化情况预测
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|最低现金保有量|107.13|402.16|436.68|476.73|516.02|566.93|566.93|
|存 货|8,242.78|9,067.06|9,979.37|10,983.48|12,081.83|13,290.02|13,290.02|
|应收款项|536.15|589.47|648.40|713.22|784.53|862.96|862.96|
|应付款项|5,576.18|6,133.80|6,750.97|7,430.24|8,173.27|8,990.59|8,990.59|
|营运资本|3,309.88|3,924.89|4,313.49|4,743.19|5,209.11|5,729.31|5,729.31|
|营运资本增加额||615.01|388.60|429.70|465.92|520.20|-|

3．资本性支出估算
本次评估，评估对象无后续资本性支出。
（八）现金流估算结果
图表5-29为评估对象未来经营期内净现金流量的估算结果。
本次评估中对未来收益的预测，主要是在对企业所处行业的市场调研、分析的基础上，根据相关可比企业的经营状况、市场需求与未来行业发展等综合情况做出的一种专业判断。
图表5-29 未来净现金流量估算
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项 目|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|营业收入|35,951.38|39,546.51|43,501.17|47,851.28|52,636.41|

中联资产评估集团有限公司 第125页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|减： 营业成本|31,953.61|35,168.75|38,707.37|42,578.11|46,835.92|
|营业税费|3.69|4.06|4.47|4.92|5.41|
|销售费用|2,239.25|2,450.80|2,668.65|2,905.56|3,196.11|
|管理费用|1,557.93|1,660.46|1,805.45|1,908.50|2,070.59|
|财务费用|46.94|51.64|56.80|62.48|68.73|
|营业利润|149.94|210.81|258.43|391.72|459.65|
|营业外收入|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|减： 营业外支出|12.79|14.07|15.48|17.03|18.73|
|利润总额|137.15|196.73|242.95|374.69|440.92|
|减：所得税|34.29|49.18|60.74|93.67|110.23|
|净利润|102.86|147.55|182.21|281.02|330.69|
|折旧摊销等|131.66|131.66|129.94|112.83|101.69|
|折旧|75.10|75.10|73.37|56.27|52.04|
|摊销|56.56|56.56|56.56|56.56|49.65|
|扣税后利息|32.30|35.53|39.08|42.99|47.29|
|追加资本|614.73|445.36|447.57|472.60|532.40|
|营运资金增加额|614.73|388.60|429.70|465.92|520.20|
|资本性支出|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|资产更新|0.00|56.76|17.87|6.68|12.21|
|净现金流量|-347.91|-130.62|-96.34|-35.76|-52.74|

（九）预测期后的现金流的确定
预测期后的收益按预测末年自由现金流量调整确定。主要是对营运资金增加额和更新资本性支出进行调整，
（1）营运资金增加额：预测期后企业营运资金增加额为零。
（2）考虑被评估单位在持续经营前提下，应保证资产规模的相对稳定，综合考虑各类资产的更新周期、资金时间价值等因素，根据被评估单位非流动资产耐用年限和账面原值计算更新资本性支出年金后确定永续期年度资本性支出为70.14万元。
（3）折旧摊销费：由于会计折旧年限与经济寿命年限存在差异，
考虑折旧货币时间价值对预测年后的折旧进行调整，确定预测年后每年
的折旧费为115.41万元（含摊销）。
中联资产评估集团有限公司 第126页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明经上述调整后，永续期年度企业自由现金流为412.95万元。
七、股东权益价值的预测
（一）折现率的确定
1、无风险收益率Rf，参照国家近五年发行的中长期国债利率的平均水平（见图表5-30），按照十年期以上国债利率平均水平确定无风险收益率 Rf的近似，即Rf=3.94%。
图表5-30 中长期国债利率
序号 国债代码 国债名称 期限 实际利率
1 100902 国债0902 20 0.0390
2 100903 国债0903 10 0.0307
3 100905 国债0905 30 0.0406
4 100907 国债0907 10 0.0304
5 100911 国债0911 15 0.0372
6 100912 国债0912 10 0.0311
7 100916 国债0916 10 0.0351
8 100920 国债0920 20 0.0404
9 100923 国债0923 10 0.0347
10 100925 国债0925 30 0.0422
11 100927 国债0927 10 0.0371
12 100930 国债0930 50 0.0435
13 101002 国债1002 10 0.0346
14 101003 国债1003 30 0.0412
15 101007 国债1007 10 0.0339
16 101009 国债1009 20 0.0400
17 101012 国债1012 10 0.0328
18 101014 国债1014 50 0.0407
19 101018 国债1018 30 0.0407
20 101019 国债1019 10 0.0344
21 101023 国债1023 30 0.0400
22 101024 国债1024 10 0.0331
23 101026 国债1026 30 0.0400
24 101029 国债1029 20 0.0386
25 101031 国债1031 10 0.0332
26 101034 国债1034 10 0.0370
中联资产评估集团有限公司 第127页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明 27 101037 国债1037 50 0.0445
28 101040 国债1040 30 0.0427
29 101041 国债1041 10 0.0381
30 101102 国债1102 10 0.0398
31 101105 国债1105 30 0.0436
32 101108 国债1108 10 0.0387
33 101110 国债1110 20 0.0419
34 101112 国债1112 50 0.0453
35 101115 国债1115 10 0.0403
36 101116 国债1116 30 0.0455
37 101119 国债1119 10 0.0397
38 101123 国债1123 50 0.0438
39 101124 国债1124 10 0.0360
40 101204 国债1204 10 0.0354
41 101206 国债1206 20 0.0407
42 101208 国债1208 50 0.0430
43 101209 国债1209 10 0.0339
44 101212 国债1212 30 0.0411
45 101213 国债1213 30 0.0416
46 101215 国债1215 10 0.0342
47 101218 国债1218 20 0.0414
48 101220 国债1220 50 0.0440
49 101221 国债1221 10 0.0358
50 101305 国债1305 10 0.0355
51 101309 国债1309 20 0.0403
52 101310 国债1310 50 0.0428
53 101311 国债1311 10 0.0341
54 101316 国债1316 20 0.0437
55 101318 国债1318 10 0.0412
56 101319 国债1319 30 0.0482
57 101324 国债1324 50 0.0538
58 101325 国债1325 30 0.0511
平均 0.0394
2、市场预期报酬率Rm，一般认为，股票指数的波动能够反映市场整体的波动情况，指数的长期平均收益率可以反映市场期望的平均报酬率。通过对上证综合指数自 1992年 5月 21日全面放开股价、实行自由竞价交易后至 2014年 12月 31日期间的指数平均收益率进行测算，得
中联资产评估集团有限公司 第128页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明出市场期望报酬率的近似，即：Rm=10.19%。
3、β值
e
取沪深同类可比上市公司股票，以2010年1月1日至2014年12月31日的250周的市场价格测算估计，得到可比公司股票的历史市场平均风险系数βx= 0.8533，按式（10）得到可比公司股票的预期市场平均风险系数的估计值βt= 0.9032，按式（9）得到评估对象可比公司的无杠杆市场风险系数βu= 0.8237。按式（8）得到评估对象权益资本的预期市场风险系数βe=0.9012。
4．权益资本成本re
本次评估考虑到评估对象在公司的融资条件、资本流动性以及公司的治理结构等方面与可比上市公司的差异性所可能产生的特性个体风险，设公司特性风险调整系数ε=0.0300,最终由式（7）得到评估对象的权益资本成re=0.1257
5．计算Wd和We
由公司的资本结构可得到We=0.89、Wd=0.11。其中资本结构以股东全部权益价值评估值和有息负债价值确定。
6．折现率WACC
由资本资产加权平均成本模型得到WACC=rd×Wd+re×We=0.1162（二）经营性资产价值预测
将得到的预期净现金流量代入式（3），即可得到评估对象的经营性资产价值为 1,512.20万元。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明（三）溢余性或非经营性资产价值预测
经核实，在评估基准日2014年12月31日，经会计师审计的资产负债表披露，有如下一些资产的价值在本次预测的经营性资产中未予考虑，应属本次评估所预测的经营性资产价值之外的溢余性资产非经营性资产。
1、基准日流动类溢余或非经营性资产的价值C
1
在本次评估中，有如下一些流动类资产（负债）的价值在现金流预测中未予考虑：
（1）经分析，评估对象基准日账面其他应收款为698.94万元，为与关联单位的非经营性往来款和职工医疗费支出等，为非经营性资产；
故基准日的上述资产作为溢余处理，经评估师核实无误，确认该款项存在。
（3）评估对象基准日账面其他应付款为53.35万元，应付利息(0.58)万元，为非经营性负债，因其为非经常性的负债，故基准日的该部分作为溢余处理，经评估师核实无误，确认该款项存在。
即基准日流动性溢余或非经营性资产（负债）的价值为：
C1=645.01（万元）
2、基准日非流动类溢余或非经营性资产的价值C2
被评估单位，于评估基准日出租房屋建筑物约1500平方米。本次评估与企业主营业务无关，本次评估确认为溢于资产，按成本法确定的评估值确定其价值为233.27万元，同时与之对应的土地也确认为溢于资产其评估值为297.43万元。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明本次评估被评估单位的递延所得税资产确认为溢余资产。其中对于递延所得税资产中的递延收益形成的因递延收益评估为零，则本次将对应的递延所得税资产评估为0。对减值准备形成的递延所得税资产账面值 2.07万元确认为非流动类溢余或非经营性资产。
基准日非流动类溢余或非经营性资产（负债）则为：
C2=532.77（万元）
将上述各项代入式（4）得到评估对象基准日溢余或非经营性资产（负债）的价值为:
C=C1+C2=1,177.78（万元）
（四）权益资本价值的确定
将所得到的经营性资产价值P=1,512.20万元，基准日存在的其它溢余性或非经营性资产的价值∑C=1,177.78万元，代入式（2），得到评估对象的企业价值B=2,689.98万元。
企业在基准日付息债务D=300.00万元，得到评估对象的股东全部权益价值为 2,389.98万元。
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明第六部分评估结论及其分析
一、评估结论
我们根据国家有关资产评估的法律、法规、规章和评估准则，本着独立、公正、科学、客观的原则，履行了资产评估法定的和必要的程序，采用资产基础法和收益法的评估方法，对浙江英特医药药材有限公司纳入评估范围的全部资产及相关负债进行了评估，得出其在评估基准日 2014年 12月 31日的如下结论：
（一）资产基础法评估结论
资产账面价值 13,949.87万元，评估值 16,040.22万元，评估值较账面值增值 2,090.35万元，增值率 14.98%。
负债账面价值 8,188.05万元，评估值 8,119.61万元，减值 68.44万元，减值率为 0.84%。
所有者权益账面价值 5,761.82万元，评估值 7,920.61万元，评估值较账面值增值 2,158.79万元，增值率 37.47%。详见下表。
资产评估结果汇总表
被评估单位:浙江英特医药药材有限公司 评估基准日:2014年12月31日 金额单位：人民币万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|账面价值|评估价值|增减值|增值率％|
|流动资产|11,827.86|12,403.80|575.94|4.87|
|非流动资产|2,122.01|3,636.42|1,514.41|71.37|
|其中：长期股权投资|-|-|-||
|投资性房地产|-|-|-||
|固定资产|1,255.66|1,353.73|98.07|7.81|
|在建工程|120.85|120.85|-|-|

中联资产评估集团有限公司 第132页
浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明无形资产 549.97 1,983.42 1,433.45 260.64
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|其中：土地使用权||549.97||1,982.88||1,432.91||260.54||
|长期待摊费用||176.36||176.36||-||-||
|递延所得税资产||19.18||2.07||-17.11||-89.21||
||资产总计||13,949.87||16,040.22||2,090.35||14.98|
|流动负债||8,119.61||8,119.61||-||-||
|非流动负债||68.44||-||-68.44||-100.00||
||负债总计||8,188.05||8,119.61||-68.44||-0.84|
||所有者权益||5,761.82||7,920.61||2,158.79||37.47|

（二）收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程序，采用收益法对企业股东全部权益价值进行评估。被评估单位在评估基准日 2014年 12月 31日的所有者权益账面值为 5,761.82万元，评估后的股东全部权益资本价值（所有者权益价值）为 2,389.98万元，较其所有者权益账面值减值-3,371.84万元，减值率-58.52%。
（三）评估结果的选取
本次评估采用收益法得出的被评估单位股东全部权益价值2,389.98万元，比资产基础法测算得出的股东全部权益价值 7,920.61万元，少 17,438.49万元。两种评估方法差异的原因主要是：
1、资产基础法评估是以资产的成本重置为价值标准，反映的是资产投入（购建成本）所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随着国民经济的变化而变化；
2、收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的
经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、行
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浙江英特集团股份有限公司拟购买浙江英特药业有限责任公司股权项目长期投资-浙江英特医药药材有限公司·资产评估说明业政策以及资产的有效使用、被评估单位市场占有率、经营能力、经营风险等多种条件的影响；
综上所述，从而造成两种评估方法产生差异。
考虑本次评估目的系为购买股权提供价值参考，通过分析两种方法评估结果的合理性和价值内涵，我们认为被评估单位此类企业的市场价值通常不是基于重新购建该等资产所花费的成本而是基于市场参与者对未来收益的预期，企业在管理上、市场情况、经营能力等软实力无法在成本法得到很好的体现，而收益法的评估结果更能准确揭示被评估企业未来的盈利能力、经营风险。因此本次选取收益法的评估结果作为被评估单位股东全部权益价值的评估结论。
即，被评估单位股东全部权益价值评估值为 2,389.98万元。
二、评估结论与账面价值比较变动情况及原因
被评估单位所有者权益评估值 5,761.82万元，评估后的股东全部权益资本价值（所有者权益价值）为 2,389.98万元，较其所有者权益账面值减值-3,371.84万元，减值率-58.52%。主要原因是企业账面资产地理位置较好，土地使用权增值较大，同时，企业通过经营收益能力较小，故导致评估减值。
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企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方及被评估单位概况
本次资产评估的委托方为浙江英特集团股份有限公司、浙江华资实业发展有限公司和浙江华辰投资发展有限公司。被评估单位为浙江英特医药药材有限公司。
（一）委托方概况
1、浙江英特集团股份有限公司
名 称：浙江英特集团股份有限公司
类 型：股份有限公司（上市）
住 所：杭州市滨江区西兴街道江南大道 96号 8楼
法定代表人：冯志斌
注册资本：贰亿零柒佰肆拾肆万玖仟玖佰肆拾陆元
成立日期：1995年 12月 14日
办公地址：浙江省杭州市滨江区江南大道 96号中化大厦。
经营范围：实业投资，投资管理，市场营销策划，医药信息咨询，医疗器械信息咨询，企业管理咨询，商务信息咨询，计算机软硬件开发及信息技术服务，会展服务，医药研发，经营进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
浙江英特集团股份有限公司是由中国中化集团和浙江省国有资产管理委员会合资的中化蓝天集团控股的上市公司，股票代码为SZ.000411。
浙江英特集团股份有限公司原名杭州凯地丝绸股份有限公司，系经
浙江省股份制试点工作协调小组浙股[1992]17号文批准设立的股份制试点企业，于 1993年 4月 7日在杭州市工商行政管理局登记注册，取得注册号为工商企股浙杭字第 14308466-2号的《企业法人营业执照》。
2001年 12月 30日经资产重组后，于 2002年 7月经浙江省工商行政管理局核准，更名为浙江英特集团股份有限公司。现有注册资本 207,449,946.00元，股份总数 207,449,946股（每股面值 1元）。现取得注册号为 330000000032529的《企业法人营业执照》。公司股票已于 1996年 7月 16日在深圳证券交易所挂牌交易。浙江英特集团股份有限公司属医药物流行业。主要产品或提供的劳务为药品销售业务。
2、浙江华资实业发展有限公司
名 称：浙江华资实业发展有限公司
类 型：有限责任公司
住 所：杭州市滨江区西兴街道江南大道 88-96号（双号）1-A楼 1901室
法定代表人：钱永林
注册资本：5,000万元
成立日期：1992年 9月 23日
经营范围：一般经营项目：组织高新技术产品的开发、经营，技术培训，科技、经济信息咨询，五金交电、化工产品（不含危险品）、办公自动化设备、建筑材料、金属材料、机电产品、针纺织品、服装、灯具、照相器材、工艺礼品的销售，室内外装饰。
浙江华龙实业发展公司前身为浙江华龙实业发展公司，是经浙江省
计划经济委员会于 1992年 9月 12日批准建立的独立核算、自主经营、
自负盈亏、具有法人资格的全民所有制企业。注册资金 3,000万元。2007年 10月 17日，浙江华龙实业发展公司修改公司章程，将公司名称修改为“浙江华资实业发展有限公司”，
浙江华资实业发展有限公司现股东为浙江省华龙实业集团有限公司，出资额为 4,500.00万元，持有90.00%股权；浙江东普实业有限公司出资 500.00万元，持有10.00%股权。
3、浙江华辰投资发展有限公司
名 称：浙江华辰投资发展有限公司
类 型：其他有限责任公司
住 所：杭州市体育场路桃花弄 2号 2幢 4楼
法定代表人：徐德良
注册资本：2,500万元
成立日期：2003年 8月 28日
经营范围：许可经营项目：无。一般经营项目：实业投资，高新技术转让与服务，信息技术产品的开发和应用。
浙江华辰投资发展有限公司是由由浙江础润投资有限公司、杭州础润汽车出租有限公司共同投资组建，注册资本为 2,500万元，其中：浙江础润投资有限公司以货币出资 250万元，杭州础润汽车出租有限公司以货币出资 2,250万元。该公司成立后，股权几经变革，现股东为浙江省国际贸易集团有限公司，出资 975.00万元，持有39.00%股权；浙江致恒贸易有限公司，出资 575.00万元，持有23.00%股权；杭州余杭国叶投资有限公司，出资 950.00万元，持有38.00%股权。
（二）被评估单位概况
名称：浙江英特医药药材有限公司
类型：有限责任公司（法人独资）
住 所：浙江省杭州市下城区东新路江南巷 2号
法定代表人：姜巨舫
营业执照注册号：330000000029822
注册资本：5000万元
成立日期：2006年 7月 5日
公司办公地址：浙江省杭州市下城区东新路江南巷 2号
经营范围：中药材、中成药、中药饮片、医疗用毒性药品的批发（详见《中华人民共和国药品经营许可证》，有效期至2016年12月11日)，预包装食品、乳制品（不含婴幼儿配方乳粉）(详见《中华人民共和国药品经营许可证》，有效期至2014年12月18日)。一般经营项目：玻璃仪器、制药机械及配件、医药包装料、保健用品、化学试剂及日用化工产品（不含化学危险品和易制毒化学品）、百货、消毒用品（不含药品）、化妆品、工艺品的销售，会务、会展服务、信息咨询、仓储服务（不含化学危险品），设计、制作、代理、发布国内各类广告，房屋租赁、物业管理、建筑水电服务，中药材采购，中药研发，经营进出口业务。（上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目。）
1.公司简介及史沿革
英特药材原名浙江英凯物业管理有限公司（以下简称为“英凯物业”），系由浙江英特药业有限责任公司、浙江英特集团股份有限公司和浙江华辰投资发展有限公司共同投资设立，于2006年7月5日在浙江省工商行政
管理局登记注册，取得注册号为330000000029822的《企业法人营业执照》，注册资本1,722.00万元，截止2006年6月23日，英凯物业已收到浙江英特集团股份有限公司、浙江华辰投资发展有限公司缴纳的注册资本合计人民币伍佰壹拾陆万陆仟元，均以货币方式出资。华瑞联合会计师事务所验证并出具华瑞（2006）第026验资报告。
2006年 11月，根据有关协议、章程的规定，英凯物业申请登记的注册资本为人民币壹仟柒佰贰拾贰万元。其中以货币方式出资人民币 516.60万元，占注册资本的30％。本次以实物(房屋和土地使用权)方式出资人民币 1205.40万元，占注册资本的70％，截止 2006年 11月 17日，英凯物业已收到浙江英特药业有限责任公司以实物(房屋和土地使用权)方式投入的注册资本人民币 1205.40万元，并于 2006年 8月 21日、23日办妥房屋产权过户手续，于 2006年 11月 17日办妥土地使用权过户手续。截止 2006年 11月 17日，英凯物业累计注册资本实收金额为人民币 1722万元。华瑞联合会计师事务所验证并出具了华瑞验字（2006）第 039号验资报告。
2011年 9月，根据英凯物业股东董事会决议和章程修正案的规定，英凯物业申请增加注册资本人民币 3278万元，由浙江英特药业有限责任公司于 2011年 9月 6日之前一次缴足，变更后的注册资本为人民币 5000万元。截止 2011年 9月 6日英凯物业已收到股东缴纳的新增注册资本合计人民币叁仟贰佰柒拾捌万元整。股东以货币出资。浙江同方会计师事务所有限公司验证并出具浙同方会验字(2011)24号验资报告。
2011年 10月 16日，根据英凯物业的股东决定、《公司法》和公司章
程的有关规定，对公司章程进行修正，将英凯物业变更为现在的浙江英
特医药药材有限公司。浙江省工商行政管理局于 2011年 11月 21日核准了此变更。
截至评估基准日，英特药材实收资本为 5000万元人民币，股东名称、出资额和出资比例如下：
表2-1股东名称、出资额和出资比例
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例%|
|1|浙江英特药业有限责任公司|5,000.00|100%|
||合 计|5,000.00|100%|

2、资产、财务及经营状况
截止评估基准日 2014年 12月 31日，公司资产总额为 13,949.87万元、负债 8,188.05万元、所有者权益 5,761.82万元，实现营业收入 32,708.59万元，净利润 463.01万元。公司近 3年及基准日资产、财务状况如下表：
表2-2公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2011年12月31日|2012年12月31日|2013年12月31日|2014年12月31日|
|总资产|4,793.41|11,747.72|11,590.33|13,949.87|
|负债|3.77|6,564.22|6,291.52|8,188.05|
|所有者权益|4,789.64|5,183.50|5,298.81|5,761.82|
|项目|2011年|2012年|2013年|2014年|
|主营业务收入|3.00|16,435.83|26,332.94|32,708.59|
|利润总额|-100.75|494.64|392.98|640.71|
|净利润|-100.75|393.86|279.85|463.01|
|审计机构|天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）|天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）|天健会计师事务所（特殊普通合伙）|天健会计师事务所（特殊普通合伙）|

3．公司执行的主要会计政策
（1）会计期间：从公历 1月 1日起至 12月 31日止为一个会计年度。
（2）记账本位币：人民币。
（3）记账原则和计价基础：以权责发生制为记账原则，以历史成本为计价基础。
（4）应收账款坏账损失的核算方法
坏账损失采用备抵法核算，采用个别认定与账龄分析法结合计提坏账准备。
（5）存货的核算方法
①存货的分类
存货包括在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。
②发出存货的计价方法
发出存货采用加权平均法。
③存货可变现净值的确定依据及存货跌价准备的计提方法
资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；资产
负债表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。
④存货的盘存制度
存货的盘存制度为永续盘存制。
⑤低值易耗品和包装物的摊销方法
a.低值易耗品
按照一次转销法进行摊销。
b.包装物
按照一次转销法进行摊销。
（6）固定资产计价与折旧：固定资产以取得时的实际成本入账，并从其达到预定可使用状态的次月起采用年限平均法计提折旧。固定资产的预计经济使用年限、预计净残值率和折旧率如下：
表2-3固定资产折旧年限及折旧率表
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产类别|预计使用年限|残值率(%)|年折旧率（%）|
|房屋建筑物|10-30年|3-5|3.17-9.7|
|通用设备|5-20年|3-5|4.75-19.40|
|专用设备|10-15|3-5|6.33-9.70|
|运输设备|8|3-5|11.875-12.125|

资产负债表日，有迹象表明固定资产发生减值的，按照账面价值与可收回金额的差额计提相应的减值准备。
（7）收入确认：公司产品主要为各类医药药品、医疗器械的销售，
均为国内销售。公司根据客户签定的销售合同或订单约定的交货方式，
将产品移交给客户，客户收到货物并验收合格后付款，公司在客户验收
合格时确认收入。
（8）所得税的会计处理方法：采用应付税款法。
（9）主要税费：
表2税种与税率
||||
|-|-|-|
|税 种|计 税 依 据|税 率|
|增值税|销售货物或提供应税劳务|17%、13%、0%|
|营业税|应纳税营业额|5%|
|房产税|从价计征的，按房产原值一次减除30%后余值的1.2%计缴；从租计征的，按租金收入的12%计缴|1.2%、12%|
|城市维护建设税|应缴流转税税额|7%|
|教育费附加|应缴流转税税额|3%|
|地方教育附加|应缴流转税税额|2%|
|企业所得税|应纳税所得额|25%|

二、关于经济行为的说明
浙江英特集团股份有限公司拟向浙江华资实业发展有限公司、浙江华辰投资发展有限公司定向发行股份，浙江华资实业发展有限公司、浙江华辰投资发展有限公司以其持有的合计50%的浙江英特药业有限责任公司股权作为对价购买拟发行的浙江英特集团股份有限公司股份。
本次评估目的在于确定浙江英特药业有限责任公司的股东全部权益在评估基准日 2014年 12月 31日的市场价值，为前述经济行为提供价值参考意见。
三、关于评估对象与评估范围的说明
本项目评估范围与对象是浙江英特医药药材有限公司2014年12月 31日审计后的资产及相关负债。
评估的范围是依据浙江英特集团股份有限公司定向发行股份的方
案确定的，包括浙江英特医药药材有限公司的全部资产及相关负债。评估对象是浙江英特医药药材有限公司于评估基准日所有者权益的价值。
浙江英特医药药材有限公司确认以上具体评估范围的资产、负债与定向发行股份方案范围一致
（一）委估主要资产情况
纳入评估范围内的实物资产账面值 9,619.30万元，占评估范围内总资产的 68.96%。主要资产为存货、房屋建（构）筑物、机器设备、车辆、电子设备等。
1．实物资产主要分布在浙江英特医药药材有限公司厂区内。
2．存货主要为产成品（库存商品），主要为对外销售的中药材及饮片。
3．浙江英特医药药材有限公司评估范围内的房屋建筑物均坐落在杭州市东新路江南巷 2号。房屋建筑物中大部分办理了房屋所有权证、土地使用权证，其他的建筑物未办理房屋所有权证，但土地使用权手续完整，土地使用权证编号杭下国用 2008第 000101号，证载权利人浙江英凯物业管理有限公司（浙江英特医药药材有限公司的前身）。
该公司现有房屋建筑面积 9,999.98平方米，分别为 1988-2001年建成投产。
4．浙江英特医药药材有限公司的设备主要为机器设备、电子设备和车辆，机器设备 128项，电子设备 149项，车辆 1项。至评估基准日绝大部分设备维护、保养、使用正常，有少部分设备超出经济使用年限但仍在使用。
（二）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
浙江英特医药药材有限公司账面申报评估的无形资产为土地使用权。土地使用权 1宗，为工业用地，账面成本 7,254,000.00元，已取得国有土地使用证。
截止基准日 2014年 12月 31日，企业申报评估范围内无账面未记录的无形资产。
（三）企业申报的表外资产的类型、数量
企业申报评估的资产全部为除4项注册商标外均为账面记录的资产。
四、关于评估基准日的说明
本项目资产评估的基准日是 2014年 12月 31日。
此基准日是企业综合考虑被评估单位的资产规模、工作量大小、预计所需时间、合规性等因素的基础上确定的。
五、可能影响评估工作的重大事项的说明
未发现有影响资产评估工作的其他重大事项。
六、资产负债清查情况说明
（一）资产负债清查情况
列入本次清查范围的资产，浙江英特医药药材有限公司的全部资产和相关负债，账面资产总额 13,949.87万元、负债 8,188.05万元、所有者权益 5,761.82万元。具体包括流动资产 11,827.86万元；非流动资产 2,122.01万元；流动负债 8,119.61万元；非流动负债 68.44万元。
实物资产分布地点及特点：
1．实物资产主要分布在浙江英特医药药材有限公司厂区内。
2．存货主要为产成品（库存商品），主要为对外销售的中药材及饮片。
3．浙江英特医药药材有限公司评估范围内的房屋建筑物均坐落在杭州市东新路江南巷 2号。房屋建筑物中大部分办理了房屋所有权证、土地使用权证，其他的建筑物未办理房屋所有权证，但土地使用权手续完整，土地使用权证编号杭下国用 2008第 000101号，证载权利人浙江英凯物业管理有限公司（浙江英特医药药材有限公司的前身）。
该公司现有房屋建筑面积 9,999.98平方米，分别为 1988-2001年建成投产。
4．浙江英特医药药材有限公司的设备主要为机器设备、电子设备和车辆，机器设备 128项，电子设备 149项，车辆 1项。至评估基准日绝大部分设备维护、保养、使用正常，有少部分设备超出经济使用年限但仍在使用。
5.清查盘点时间：清查基准日为 2014年 12月 31日，清查盘点时间自 2015年 1月 10日至 2015年 2月 10日。
（二）实施方案：此项工作由财务部牵头，相关各部门参与。具体由业务部门负责库存商品的清查盘点，生产部门和物资供应部门负责原材料的清查盘点，财务部门、设备管理部和办公室共同负责固定资产、在建工程的清查盘点。
清查盘点工作本着实事求是的原则，统一核对账、卡、物，力求做到准确、真实、完整。
（1）流动资产的清查：运用实地盘点，与抽样盘点相结合，通过点
数和抽取样本计算等方法，确定其实有数量。
（2）固定资产的清查，是通过实物数量盘点和质量检验方法相结合，采取各种技术方法，检验资产的质量情况。按照具体要求做到了实事求是的评价。
6.清查结论
通过以上资产清查核实程序，清查结果资产及负债，清查数与账面数一致。
七、未来经营和收益状况预测说明
1、经营情况
浙江英特医药药材有限公司为浙江英特集团股份有限公司负责集中药饮片、中药材和参茸保健品的经营公司。坐落于杭州市东新路的英特中药产业中心园区，以传统中式为基调，融中药加工、现代物流、中药科研、名医诊疗、精品展览、会议接待、学术交流、健康养生为一体，在传承国粹的基础上依托英特集团在中药领域中的深厚底蕴、创新科技，开辟中药事业新天地。
2、资产、收益情况
截至2014年12月31日，本公司账面资产总额 13,949.87万元、负债 8,188.05万元、所有者权益 5,761.82万元。具体包括流动资产 11,827.86万元；非流动资产 2,122.01万元；流动负债 8,119.61万元；非流动负债 68.44万元。最近4年经的资产负债表如下：
近几年资产负债情况
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2011年|2012年|2013年|2014年|
|流动资产：|||||

货币资金 3,665.00 2,003.13 163.71 107.13
||||||
|-|-|-|-|-|
|交易性金融资产|||||
|应收票据|||59.62||
|应收账款||1,311.10|1,714.95|1,645.32|
|预付款项|11.27|333.00|129.45|789.53|
|应收利息|||||
|应收股利|||||
|其他应收款|0.23|306.38|1,228.78|698.30|
|存货||5,669.65|6,033.45|8,242.78|
|一年内到期的非流动资产|||||
|其他非流动资产||273.42|320.52|344.79|
|流动资产合计|3,676.50|9,896.68|9,650.48|11,827.85|
|非流动资产：|||||
|可供出售的金融资产|||||
|持有至到期投资|||||
|长期应收款|||||
|长期股权投资|||||
|投资性房地产|1,089.98||||
|固定资产原值|||||
|减：累计折旧|||||
|固定资产净值|||||
|减：固定资产减值准备|||||
|固定资产净额|5.92|1,125.59|1,106.81|1,255.66|
|在建工程|21.01||76.22|120.85|
|工程物资|||||
|固定资产清理|||||
|生产性生物资产|||||
|油气资产|||||
|无形资产||625.99|609.87|549.97|
|开发支出|||||
|商誉|||||
|长期待摊费用||89.06|125.03|176.36|
|递延所得税资产||10.40|21.92|19.18|
|其他非流动资产|||||
|非流动资产合计|1,116.91|1,851.04|1,939.85|2,122.02|
|资产总计|4,793.41|11,747.72|11,590.33|13,949.87|
|流动负债：|||||
|短期借款|||1,000.00|300.00|
|交易性金融负债|||||
|应付票据|||||
|应付账款||5,729.62|3,525.50|5,758.81|
|预收款项||534.35|1,158.34|1,453.33|
|应付职工薪酬||173.35|439.41|459.30|

应交税费 0.54 72.33 14.17 24.73
||||||
|-|-|-|-|-|
|应付利息|||2.05|0.58|
|应付股利|||||
|其他应付款|3.23|19.57|72.99|122.87|
|一年内到期的非流动负债|||||
|其他流动负债|||||
|流动负债合计|3.77|6,529.22|6,212.46|8,119.61|
|非流动负债：|||||
|长期借款|||||
|应付债券|||||
|长期应付款|||||
|专项应付款|||||
|预计负债|||||
|递延所得税负债|||||
|其他非流动负债||35.00|79.06|68.44|
|非流动负债合计||35.00|79.06|68.44|
|负债合计|3.77|6,564.22|6,291.52|8,188.05|
|股东权益：|||||
|股本|5,000.00|5,000.00|5,000.00|5,000.00|
|资本公积|||||
|减：库存股|||||
|盈余公积|0.67|18.95|46.94|93.24|
|未分配利润|211.03|164.55|251.87|668.58|
|股东权益合计|4,789.64|5,183.50|5,298.81|5,761.82|
|负债和股东权益合计|4,793.41|11,747.72|11,590.33|13,949.87|

利润表
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目名称|2011年|2012年|2013年|2014年|
|一、营业收入|3.00|16,435.83|26,332.94|32,708.59|
|其中：主营业务收入|3.00|16,417.35|26,293.22|32,683.07|
|其他业务收入||18.48|39.72|25.52|
|减：营业成本|33.02|14,489.10|23,157.03|29,048.74|
|其中：主营业务成本|33.02|14,489.10|23,157.03|29,048.74|
|其他业务成本|||||
|营业税金及附加|0.17|36.72|2.22|3.36|
|营业费用|-|931.58|1,701.94|2,047.51|
|管理费用|71.38|474.32|1,020.38|1,434.35|
|财务费用|-0.82|-15.15|43.83|39.76|
|资产减值损失|-|8.13|6.67|-3.01|

加：公允价值变动收益
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|-|-|-|-|-|
|投资收益|||||
|二、营业利润|-100.75|511.13|400.87|137.88|
|加：营业外收入|||5.94|514.73|
|减：营业外支出||16.49|13.83|11.90|
|三、利润总额|-100.75|494.64|392.98|640.71|
|减：所得税||100.78|113.13|177.70|
|四、净利润|-100.75|393.86|279.85|463.01|

3、收益预测
根据本公司的特点，对于未来收入按业务种类进行预测进行估算。
对营业成本的预测，以营业收入的业务板块为基础，考虑企业历史年度各业务毛利率水平，同时结合行业指标和规模效益，对营业成本进行测算。
对于营业费用发生额估算，在分析历史年度营业费用发生情况的基础上，考虑营业费用项目发生的原因，对预测期营业费用项目进行测算。
对于管理费用发生额估算，在分析历史年度管理费用发生情况的基础上，考虑管理费用项目发生的原因，对预测期管理费用项目进行测算。
对于财务费用，在分析历史年度财务费用发生情况的基础上，对预测期财务费用进行测算。
八、资料清单
委托方和被评估单位已向评估机构提供了以下资料：
1．经济行为文件；
2．委托方和被评估企业法人营业执照；
3．企业近三年及基准日审计报告；
4．资产权属证明文件（土地使用证、房屋所有权证、车辆行驶证等）；
5．资产评估申报表；
6．与本次评估有关的其他资料及专项说明。