本资产评估报告依据中国资产评估准则编制
浙江康恩贝制药股份有限公司商誉减值测试
涉及的内蒙古康恩贝药业有限公司
资产组价值评估项目
资产评估报告
坤元评报〔2019〕161号
（共一册第一册）
坤元资产评估有限公司
二〇一九年四月十五日
浙江康恩贝制药股份有限公司商誉减值测试涉及的
内蒙古康恩贝药业有限公司资产组价值评估项目 资产评估报告
目 录
资产评估师声明 ....................................................................................................... 1资产评估报告·摘要 ............................................................................................... 3资产评估报告·正文 ............................................................................................... 5一、委托人、产权持有人及其他资产评估报告使用人 ............................... 5二、评估目的 ................................................................ 10三、评估对象和评估范围 ...................................................... 10四、价值类型及其定义 ........................................................ 12五、评估基准日 .............................................................. 12六、评估依据 ................................................................ 12七、宏观经济及行业分析 ...................................................... 14八、评估方法 ................................................................ 36九、评估程序实施过程和情况 .................................................. 36十、评估假设 ................................................................ 41十一、评估结论 .............................................................. 42十二、特别事项说明 .......................................................... 42十三、资产评估报告使用限制说明 .............................................. 43十四、资产评估报告日 ........................................................ 44资产评估报告·附件
一、产权持有人委估资产组汇总表 .............................................. 45二、委托人和产权持有人法人营业执照 .......................................... 46三、评估对象涉及的主要权属证明资料 .......................................... 48四、委托人和产权持有人的承诺函 .............................................. 51五、资产评估机构备案公告、证券期货相关业务评估资格证书 ...................... 53六、资产评估机构法人营业执照 ................................................ 55七、签名资产评估师职业资格证书登记卡 ........................................ 56八、企业关于进行资产评估有关事项的说明 ...................................... 58收益法评估汇总表 ................................................................................................. 69
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资产评估师声明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及资产评估师不承担责任。
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。
本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解评估结论，评估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
三、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，坚持独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
四、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存在偏见。
五、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分关注资产评估报告中载明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
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涉及的内蒙古康恩贝药业有限公司
资产组价值评估项目
资产评估报告
坤元评报〔2019〕161号
摘 要
以下内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估结论，应当认真阅读资产评估报告正文。
一、委托人和产权持有人及其他资产评估报告使用人
本次资产评估的委托人为浙江康恩贝制药股份有限公司(以下简称“康恩贝制药”)，本次资产评估的产权持有人为内蒙古康恩贝药业有限公司(以下简称“内蒙古康恩贝”)。
根据《资产评估委托合同》，本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规规定的资产评估报告使用人。
二、评估目的
康恩贝制药根据《企业会计准则》的要求，拟对其收购内蒙古康恩贝股权所形成的商誉在年度终了时进行减值测试，为此需要对内蒙古康恩贝的相关资产组在评估基准日的可回收价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供内蒙古康恩贝相关资产组可回收价值的参考依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的内蒙古康恩贝的相关资产组。
评估范围为内蒙古康恩贝申报的截至2018年12月31日的相关资产及负债。按照内蒙古康恩贝提供的委估资产组汇总表反映，资产、负债和资产净额的账面价值分别为153,404,359.10元，25,304,856.08元和128,099,503.02元。
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四、价值类型
按照《以财务报告为目的的评估指南》的要求，选择资产组的可回收价值作为本评估报告的价值类型。
“可回收价值”是指委估资产组预计未来现金流量的现值或者公允价值减去处置费用的净额的孰高者。
五、评估基准日
评估基准日为2018年12月31日。
六、评估方法
根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，本次采用收益法进行评估。
七、评估结论
在本报告所揭示的评估假设基础上，内蒙古康恩贝委估资产组的可回收价值为356,000,000元（大写为人民币叁亿伍仟陆佰万元整）。
八、评估结论的使用有效期
本评估结论仅对康恩贝制药商誉减值测试之经济行为有效。本评估结论的使用有效期为一年，即自评估基准日2018年12月31日起至2019年12月30日止。
资产评估报告的特别事项说明和使用限制说明请参阅资产评估报告正文。
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涉及的内蒙古康恩贝药业有限公司
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资产评估报告
坤元评报〔2019〕161号
浙江康恩贝制药股份有限公司：
坤元资产评估有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律、行政法规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则，采用收益法，按照必要的评估程序，对贵公司商誉减值测试涉及的内蒙古康恩贝药业有限公司相关资产组在 2018年 12月31日的可回收价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托人、产权持有人及其他资产评估报告使用人
(一)委托人概况
1.名称：浙江康恩贝制药股份有限公司(以下简称“康恩贝制药”)
2.住所：浙江省兰溪市康恩贝大道1号
3.法定代表人：胡季强
4.注册资本：266,732.02万元人民币
5.类型：其他股份有限公司(上市)
6.统一社会信用代码：91330000142924161N
7.登记机关：浙江省工商行政管理局
8.经营范围：药品生产（范围详见《中华人民共和国药品生产许可证》）。食品生产（范围详见《食品生产许可证》），卫生材料及敷料的制造、销售，五金机械，通讯设备（不含无线通讯设备），仪器仪表，电脑软件，建筑材料，化工产品（不含危险品及易制毒品），纺织品，日用百货，家用电器，文化用品，健身器械，汽车配件、初级食用农产品的销售，技术咨询服务；经营进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
（二）产权持有人概况
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一)企业名称、类型与组织形式
1.名称：内蒙古康恩贝药业有限公司(以下简称“内蒙古康恩贝”)
2.住所：内蒙古自治区鄂尔多斯市杭锦旗锡尼镇109国道北侧伊泰药业院内1幢，2幢
3.法定代表人：叶剑锋
4.注册资本：叁亿柒仟零拾伍万元整
5.类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
6.统一社会信用代码：911506251169460170
7.登记机关：杭锦旗市场监督管理局
8.经营范围：许可经营项目：无一般经营项目：地产药材、甘草种植、生产、加工、销售；甘草提取物生产（甘草原料药、甘草化学试剂、甘草科学用化学试剂、甘草素、异甘草素、甘草次酸、甘草甜素、甘草酸粉、甘草色素、甘草黄酮、甘草霜、甘草糖、甘草葡萄糖醛酸、甘草酸锌、甘草酸铋、甘草饮料、甘草糖果）；丸剂（滴丸剂，含中药前处理及提取）生产、销售（药品生产许可证有效期至2020年12月31日）（限分支机构经营）；颗粒剂销售；经营本企业自产产品及技术的出口业务；
经营本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进口的商品及技术除外）；经营进料加工和“三来一补”业务；种植业、养殖业。
二)企业历史沿革
内蒙古康恩贝成立于 1998年 5月 20日，系由内蒙古伊泰集团有限公司、伊盟煤炭集团公司职工持股会投资设立。
经过多次增资及股权变更，截至评估基准日，内蒙古康恩贝的注册资本为37,015万元人民币，系浙江康恩贝制药股份有限公司的全资子公司。
三)产权持有人前3年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩见下表：金额单位：人民币元
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|-|-|-|-|
|2015年12月31日(单体)|2016年12月31日（单体）|2017年12月31日（单体）|2018年12月31日（单体）|
|106,861,495.43|123,548,279.13|145,282,674.89|155,485,583.18|
|85,247,799.51|100,314,345.00|111,006,750.01|107,083,870.05|
|21,613,695.92|23,233,934.13|34,275,924.88|48,401,713.13|
|2015年（单体）|2016年（单体）|2017年（单体）|2018年（单体）|

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|-|-|-|-|
|81,075,766.20|94,526,398.40|114,264,316.89|128,384,651.15|
|15,960,709.52|17,021,248.60|13,147,954.87|12,835,449.71|
|5,376,475.24|1,620,238.21|11,041,990.75|15,513,932.79|
|5,376,475.24|1,620,238.21|11,041,990.75|14,125,788.25|

上述年度及基准日的财务报表均已经注册会计师审计，且均出具了无保留意见的审计报告。
产权持有人下设本部和圣龙分公司，企业财务报表由上述二级核算单位的报表汇总并经合并抵销得出。
四)产权持有人经营情况等
1.公司概况
内蒙古康恩贝药业有限公司始建于 1998年，是按照GMP标准建设的药品生产加工企业。
公司现有各类用工187人，药学及相关专业技术人员57人，其中专业技术人员中高级职称1人，初中级技术职称16人（其中执业药师15人）。
公司于2005年被国家发展改革委员会评为“国家高技术产业化示范工程”；2016年 11月份通过了知识产权管理体系认证， 2016年 12月被评为国家知识产权试点企业。2017年11月获得自治区高新技术企业证书。
公司核心产品为麝香通心滴丸，该产品于 2008年 7月通过了 GMP认证，并于 2014年 10月滴丸剂通过了新版 GMP认证，目前第二条生产线也已完成改造，最大产能达到年产 16亿粒；2009年“麝香通心滴丸”品种进入《国家基本医保目录》及《城镇职工医疗保险项目》；根据2017年国务院颁布的《中药品种保护条例》规定，麝香通心滴丸已被列为国家二级中药保护品种。另外，该产品及其临床研究项目还先后被国家科技部列入“国家重点新产品”计划、国家和内蒙古科技型中小型企业技术创新基金项目、内蒙古自治区“十一五”重大科技专项项目和内蒙古自治区自然科学基金重点支持项目。
公司于2018年新设全资子公司杭州健杏医药科技有限公司，公司注册资本 100万元，主要进行临床研究业务。由于公司从事的经营业务与内蒙古康恩贝经营业务不相关，故该资产不纳入本次资产组范围。
公司组织结构图如下:
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2.公司销售模式
公司主要采用专业化学术推广模式进行药品销售，产品的销售终端主要为医院及部分药品零售企业。公司从经营资质、销售渠道、配送能力、商业信用等多方面遴选优质的医药商业公司作为经销商，与其建立长期稳定的合作关系，由经销商完成对终端单位的药品配送。公司将药品发送到经销商，由经销商直接或分销配送，最终使药品进入医院等零售终端。经销商按与公司签订的协议价格与公司结算货款，医院等零售终端按药品中标价格或约定价格与经销商结算货款。
3.公司的竞争优势及劣势、发展机遇及面临的风险
（1）竞争优势
A.核心产品市场前景广阔，特色鲜明、竞争力强
公司拥有的麝香通心滴丸是拥有自主知识产权的独家生产品种，并已进入全国医保目录和国家中药保密技术品种，该产品采用特有的固体分散技术，成功地实现了多种水溶性与脂溶性活性成分与载体充分融溶，显著提高渗透和吸收效果，从而极大地提升了产品的疗效，具有特色优势和良好的市场前景。
B.产品质量控制严格
在质量控制方面，公司建立了完善的质量管理体系，根据原材料和产品的性质制定了高标准的企业内控质量标准，对原材料和产品的质量进行控制。此外，公司拥有经验丰富的质量控制与检测人员，拥有先进的质量控制与检测设备，可实现从
原材料采购、生产到销售全过程的严格质量控制，从而有效保证产品质量。
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（2）公司的竞争劣势
A.产品知名度不高
由于该产品市场推广时间较短，业务规模也相对较小，目前以专业化学术推广为主，缺少针对用户的媒体宣传推广，所以产品知名度相对较低。但是，公司产品具有明显的竞争优势和巨大的市场空间，并且制定了中长期的品牌发展战略，成长空间较大。
B.高增长带来的人才短缺
近年来公司发展迅速，随着公司业务的增长，公司的营销人才、管理人才和专业技术人才难以满足企业快速发展的需要。公司已经通过各种渠道不断培养和引进各方面的人才，努力提高公司管理水平，以解决公司人才短缺的问题。
（3）发展机遇
医药行业同时具有“内需消费”和“新兴产业”两大属性，随着政府投入的不断增加以及老龄化、城镇化进程的不断推进，医药行业的快速发展是可预见的。
（4）面临的风险
A.产业政策风险
医药产业是我国重点发展的行业之一，医药产品是关系人民生命健康和安全的特殊消费品；医药产业又是一个受监管程度较高的行业，其监管部门包括国家及各级地方药品监管部门，它们在各自的权限范围内，制订相关的政策法规，对整个行业实施监管。同时，我国医疗体制正处在变革阶段，相关的政策法规体系正在逐步制订和不断完善。相关政策法规的出台将进一步促进我国医药行业有序、健康地发展，但也有可能不同程度地增加医药企业的运营成本，并将对企业的经营产生影响，如果公司在经营策略上不能及时调整，顺应国家有关医药改革政策的变化，将会对公司的经营产生不利影响。
B.药品价格调整的风险
国家《药品政府定价办法》规定，国家对药品价格进行政府管制，并将药品区分为原研制与仿制药品、新药和名优药品与普通药品进行定价，实行优质优价。对纳入《医保目录》的药品、少数生产经营具有垄断性和特殊性的药品实行政府指导价或政府定价。自 2000年以来，国家连续多次政策性下调药品价格，药价呈下降趋势，因此存在国家继续出台降价政策影响公司产品价格从而降低盈利水平的风
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险。
（三）委托人与产权持有人的关系
委托人为产权持有人的唯一股东。
（四）其他资产评估报告使用人
根据《资产评估委托合同》，本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规规定的评估报告使用人。
二、评估目的
康恩贝制药根据《企业会计准则》的要求，拟对收购内蒙古康恩贝股权所形成的商誉在年度终了时进行减值测试，为此需要对内蒙古康恩贝的相关资产组在评估基准日的可回收价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供内蒙古康恩贝相关资产组可回收价值的参考依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的内蒙古康恩贝的相关资产组。
评估范围为内蒙古康恩贝申报的截至2018年12月31日的相关资产及负债。按照内蒙古康恩贝提供的委估资产组汇总表反映，资产、负债和资产净额的账面价值分别为153,404,359.10元，25,304,856.08元和128,099,503.02元。
具体内容如下：
金额单位：人民币元
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|-|-|-|
|项 目|账面原值|账 面 净 值|
|一、流动资产||123,199,420.04|
|二、非流动资产||3 0, 2 0 4 ,9 3 9.06|
|固定资产|47,057,996.01|1 5 , 1 8 4 ,5 7 7 . 2 6|
|在建工程||1 3, 8 8 9 ,9 4 7.66|
|无形资产||1, 1 3 0 ,4 1 4.14|
|其中：无形资产——土地使用权||1, 0 2 8 ,6 9 0.00|
|无形资产——其他无形资产||1 0 1 ,7 2 4 .14|
|资产总计||1 5 3, 4 0 4 ,3 5 9.10|
|三、流动负债||2 5, 3 0 4 ,8 5 6.08|
|四、非流动负债|||
|负债合计||2 5, 3 0 4 ,8 5 6.08|
|资产净额合计||1 2 8, 0 9 9 ,5 0 3.02|

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除货币资金和往来款外，资产组账面列示的主要资产为存货、建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工程和无形资产等，账面未记录的可辨认无形资产主要为药品注册批件和专利技术。
1.存货
存货主要包括原材料（主要为麝香、蟾酥等各类药材及药品包装物等）、库存商品（主要为麝香通心滴丸等产品）、在库周转材料（热水器、布衣柜等）和在产品（主要为麝香通心滴丸等），均存放于公司的生产车间及仓库内。
2.建筑物类固定资产
列入评估范围的建筑物类固定资产共计 34项，其中房屋建筑物共 14项，主要为工业厂房、办公楼及附属建筑，建于 2003年，主要结构为框架结构和混合结构，合计建筑面积10,506.09平方米；列入评估范围的构筑物共20项，主要为道路、围墙和水池等，建于2007-2018年，主要结构为砖砌、砼和钢结构。上述建（构）筑物均位于公司厂区内。
3.设备类固定资产
列入评估范围的设备类固定资产共计 384项，系用于药品的生产加工，主要设备包括浸提浓缩设备、干燥设备、动力设备等药品生产专用设备；空调设备、空压机组等生产配套设备、设施；原子吸收光谱仪、高效液相色谱仪、总有机碳分析仪等检测实验设备以及复印机、空调、电脑等办公设备。除此之外，委估设备还包括柴油皮卡、别克商务车等车辆。除部分车辆外，主要设备均分布于产权持有人厂区内。
4.在建工程
列入评估范围的在建工程为滴丸二号生产线，预计于2019年下半年安装完毕投入使用。
5.无形资产-土地使用权
列入评估范围的土地使用权共1宗，土地面积108,618.00平方米，位于杭锦旗锡尼镇109国道北、甘草大街东侧（即目前公司厂区所在地）。目前已取得“杭国用 2013第 605032-2号”《国有土地使用权证》，取得日期为 2013年 11月，土地性质为国有出让，用途为工业，准用年限为 50年，目前已达到“五通一平”状态。
6.其他无形资产
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企业账面记录的其他无形资产为外购的软件；账面未记录的可辨认无形资产主要为药品注册批件、专利技术，具体情况如下：
A.药品注册批件
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|药品名|批准文号|药品批准文号有效期|有效期|
|麝香通心滴丸|国药准字Z20080018|2023-01-27|36个月|

 B.专利技术
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|-|-|-|-|-|
|专利号|发明名称|专利类型|申请日|专利权人|
|ZL00111303.8|一种治疗心血管病的药物及其制作方法|发明专利|2000/8/25|内蒙古康恩贝|
|201811233080X|一种人工麝香的检测方法|发明专利|2019/3/15|内蒙古康恩贝圣龙分公司|
|2018112139672|一种麝香通心滴丸及其制备方法|发明专利|2019/1/4|内蒙古康恩贝圣龙分公司|

除上述药品注册批件、专利技术外，内蒙古康恩贝未申报且经评估专业人员核实后未发现对资产组价值有重大影响的账面未记录的其他资产和可辨认无形资产。
委托评估对象和评估范围与上述经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
四、价值类型及其定义
按照《以财务报告为目的的评估指南》的要求，选择资产组的可回收价值作为本评估报告的价值类型。
“可回收价值”是指委估资产组预计未来现金流量的现值或者公允价值减去处置费用的净额的孰高者。
五、评估基准日
因评估基准日应为商誉减值测试日，即年度财务报告日，故由委托人确定本次评估基准日为2018年12月31日，并在资产评估委托合同中作了相应约定。
六、评估依据
（一）法律法规依据
1.《资产评估法》；
2.《公司法》《合同法》《证券法》等；
3.《会计监管风险提示第8号—商誉减值》；
4.《企业会计准则第8号—资产减值》；
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5.有关其他法律、法规、通知文件等。
（二）评估准则依据
1.《资产评估基本准则》；
2.《资产评估职业道德准则》；
3.《资产评估执业准则——资产评估程序》；
4.《资产评估执业准则——资产评估报告》；
5.《资产评估执业准则——资产评估委托合同》；
6.《资产评估执业准则——资产评估档案》；
7.《资产评估执业准则——利用专家工作及相关报告》；
8.《以财务报告为目的的评估指南》；
9.《资产评估价值类型指导意见》；
10.《资产评估对象法律权属指导意见》；
（三）权属依据
1.内蒙古康恩贝提供的《营业执照》、公司章程和验资报告；
2.与资产及权利的取得及使用有关的经济合同、协议、资金拨付证明(凭证)、财务报表及其他会计资料；
3.国有土地使用证、房屋所有权证、机动车行驶证、发票等权属证明；
4.专利证书、药品注册批件等相关权属证明；
5.其他产权证明文件。
（四）取价依据
1.产权持有人提供的评估申报表；
2.产权持有人截至评估基准日的审计报告；
3.主要设备的购置合同、发票、付款凭证；有关设备的技术档案、检测报告、运行记录等资料；
4.产权持有人的历史生产经营资料、经营规划和收益预测资料；
5.行业统计资料、相关行业及市场容量、市场前景、市场发展及趋势分析资料、定价策略及未来营销方式、类似业务公司的相关资料；
6.从“同花顺iFinD金融数据终端”查询的相关数据。
7.企业会计准则及其他会计法规和制度、部门规章等；
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8.评估专业人员对资产核实、勘察、检测、分析等所搜集的佐证资料；
9.其他资料。
七、宏观经济及行业分析
1．宏观经济因素分析
2018年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，凝心聚力，攻坚克难，经济社会发展的主要预期目标较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，改革开放力度加大，人民生活持续改善，国民经济运行保持在合理区间，总体平稳、稳中有进态势持续显现，朝着实现全面建成小康社会的目标继续迈进。
初步核算，全年国内生产总值900,309亿元，按可比价格计算，比上年增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。分产业看，第一产业增加值64,734亿元，比上年增长3.5%；第二产业增加值 366,001亿元，增长5.8%；第三产业增加值469,575亿元，增长7.6%。。
(1)粮食保持高产，畜牧业总体稳定
全年全国粮食总产量65,789万吨，比上年下降0.6%，仍是历史高产年，连续4年保持在65,000万吨以上。其中，夏粮产量13,878万吨，早稻产量2,859万吨，秋粮产量 49,052万吨。棉花产量 610万吨，比上年增长7.8%。种植结构进一步优化，优质稻谷播种面积扩大，玉米播种面积继续调减，大豆种植面积增加，棉花、糖料、中草药材作物种植面积增加。
全年猪牛羊禽肉产量 8,517万吨，比上年略降0.3%。其中，猪肉产量 5,404万吨，下降0.9%；牛肉产量644万吨，增长1.5%；羊肉产量475万吨，增长0.8%；
禽肉产量1,994万吨，增长0.6%。生猪存栏42,817万头，比上年下降3.0%；生猪出栏69,382万头，下降1.2%。
(2)工业生产平稳增长，新产业增长较快
全年全国规模以上工业增加值比上年实际增长6.2%，增速缓中趋稳。分经济类型看，国有控股企业增加值增长6.2%，集体企业下降1.2%，股份制企业增长6.6%，
外商及港澳台商投资企业增长4.8%。分三大门类看，采矿业增加值增长2.3%，制
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造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.9%。高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业增加值分别比上年增长11.7%、8.9%和8.1%，增速分别比规模以上工业快5.5、2.7和 1.9个百分点。新兴工业产品产量快速增长，铁路客车、微波终端机、新能源汽车、生物基化学纤维、智能电视、锂离子电池和集成电路分别增长183.0%、104.5%、40.1%、23.5%、18.7%、12.9%和9.7%。12月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，比上月加快0.3个百分点，环比增长0.54%。
1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61,169亿元，同比增长11.8%；
规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.48%，比上年同期提高0.16个百分点。
(3)服务业保持较快发展，持续处于景气区间
全年全国服务业生产指数比上年增长7.7%，保持较快增长。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业分别增长37.0%、10.1%。12月份，全国服务业生产指数同比增长7.3%，比上月提高 0.1个百分点。1-11月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长11.5%，其中，战略性新兴服务业、科技服务业和高技术服务业企业营业收入同比分别增长14.9%、15.0%和13.4%；规模以上服务业企业营业利润增长5.7%。
12月份，服务业商务活动指数为52.3%，处于景气区间。铁路运输业、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务、保险业和其他金融业等行业商务活动指数均位于60.0%以上的较高景气区间。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为60.2%，比上月提高0.6个百分点。
(4)市场销售平稳较快增长，网上零售占比明显提高
全年社会消费品零售总额 380,987亿元，比上年增长9.0%，保持较快增长。
其中，限额以上单位消费品零售额 145311亿元，增长5.7%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 325,637亿元，增长8.8%；乡村消费品零售额 55,350亿元，增长10.1%。按消费类型分，餐饮收入 42,716亿元，增长9.5%；商品零售 338,271亿元，增长8.9%。消费升级类商品较快增长，全年限额以上单位化妆品类、家用电器和音像器材类、通讯器材类商品零售额增速分别比限额以上社会消费品零售额增速高3.9、3.2和1.4个百分点。12月份，社会消费品零售总额同比增长8.2%，环比增长0.55%。
全年全国网上零售额90,065亿元，比上年增长23.9%。其中，实物商品网上零
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售额70,198亿元，增长25.4%，占社会消费品零售总额的比重为18.4%，比上年提高3.4个百分点；非实物商品网上零售额 19,867亿元，增长18.7%。
(5)投资增长缓中趋稳，制造业投资和民间投资增速加快
全年全国固定资产投资（不含农户）635,636亿元，比上年增长5.9%，增速比前三季度加快0.5个百分点。其中，民间投资394,051亿元，增长8.7%，比上年加快2.7个百分点。分产业看，第一产业投资增长12.9%，比上年加快1.1个百分点；
第二产业投资增长6.2%，加快3.0个百分点，其中制造业投资增长9.5%，加快4.7个百分点；第三产业投资增长5.5%，其中基础设施投资增长3.8%。高技术制造业、装备制造业投资比上年分别增长16.1%和11.1%，分别比制造业投资快 6.6和 1.6个百分点。12月份，固定资产投资与上月环比增长0.42%。全年全国房地产开发投资120,264亿元，比上年增长9.5%。全国商品房销售面积 171,654万平方米，增长1.3%，其中住宅销售面积增长2.2%。全国商品房销售额149,973亿元，增长12.2%，其中住宅销售额增长14.7%。
(6)进出口总额创历史新高，贸易结构不断优化
全年货物进出口总额 305,050亿元，比上年增长9.7%；贸易总量首次超过 30万亿元，创历史新高；数量增长，结构优化，进出口稳中向好的目标较好实现。其中，出口164,177亿元，增长7.1%；进口140,874亿元，增长12.9%。进出口相抵，顺差为 23,303亿元，比上年收窄18.3%。一般贸易进出口占进出口总额的比重为57.8%，比上年提高1.4个百分点。机电产品出口增长7.9%，占出口总额的58.8%，比上年提高0.4个百分点。我国对主要贸易伙伴进出口全面增长，对欧盟、美国和东盟进出口分别增长7.9%、5.7%和11.2%；与“一带一路”沿线国家进出口增势良好，对“一带一路”沿线国家合计进出口增长13.3%，高出货物进出口总额增速 3.6个百分点。全年规模以上工业企业实现出口交货值123,932亿元，比上年增长8.5%。
(7)居民消费价格温和上涨，工业生产者价格涨幅回落
全年居民消费价格比上年上涨2.1%，处于温和上涨区间，低于3%左右的预期目标。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.1%。分类别看，食品烟酒价格上涨1.9%，衣着上涨1.2%，居住上涨2.4%，生活用品及服务上涨1.6%，交通和通信上涨1.7%，教育文化和娱乐上涨2.2%，医疗保健上涨4.3%，其他用品和服务上涨1.2%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨0.8%，猪肉价格下降8.1%，鲜菜价格上涨7.1%。扣
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除食品和能源价格的核心CPI上涨1.9%，涨幅比上年回落0.3个百分点。12月份，居民消费价格同比上涨1.9%，环比与上月持平。全年工业生产者出厂价格比上年上涨3.5%，涨幅比上年回落2.8个百分点；12月份同比上涨0.9%，环比下降1.0%。
全年工业生产者购进价格比上年上涨4.1%，12月份同比上涨1.6%，环比下降0.9%。
(8)就业形势保持稳定，城镇调查失业率下降
全年城镇新增就业 1361万人，比上年多增 10万人，连续 6年保持在 1,300万人以上，完成全年目标的123.7%。12月份，全国城镇调查失业率为4.9%，比上年同月下降0.1个百分点。2018年各月全国城镇调查失业率保持在4.8%-5.1%之间，实现了低于5.5%的预期目标。12月份，31个大城市城镇调查失业率为4.7%，比上年同月下降0.2个百分点。其中，全国主要就业人员群体25-59岁人口调查失业率为4.4%，与上月持平。年末全国就业人员77,586万人，其中城镇就业人员 43,419万人。全年农民工总量 28,836万人，比上年增加 184万人，增长0.6%。其中，本地农民工 11,570万人，增长0.9%；外出农民工 17,266万人，增长0.5%。农民工月均收入水平3,721元，比上年增长6.8%。
(9)居民收入消费稳定增长，农村居民收支增速快于城镇
全年全国居民人均可支配收入 28,228元，比上年名义增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.5%，快于人均GDP增速，与经济增长基本同步。按常住地分，城镇居民人均可支配收入39,251元，比上年名义增长7.8%，扣除价格因素实际增长5.6%；
农村居民人均可支配收入 14,617元，比上年名义增长8.8%，扣除价格因素实际增长6.6%。城乡居民人均收入倍差2.69，比上年缩小0.02。全国居民人均可支配收入中位数 24,336元，比上年名义增长8.6%。按全国居民五等份收入分组，低收入组人均可支配收入 6,440元，中等偏下收入组人均可支配收入 14,361元，中等收入组人均可支配收入23,189元，中等偏上收入组人均可支配收入36,471元，高收入组人均可支配收入70,640元。
全年全国居民人均消费支出19,853元，比上年名义增长8.4%，增速比上年加快1.3个百分点；扣除价格因素实际增长6.2%，比上年加快0.8个百分点。其中，城镇居民人均消费支出 26,112元，名义增长6.8%，比上年加快 0.9个百分点；农村居民人均消费支出12,124元，名义增长10.7%，比上年加快2.6个百分点。
(10)供给侧结构性改革深入推进，经济转型升级态势持续
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“三去一降一补”重点任务扎实推进。去产能方面，钢铁、煤炭年度去产能任务提前完成。全国工业产能利用率为76.5%，其中黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业产能利用率分别为78.0%和70.6%，分别比上年提高 2.2和 2.4个百分点。去杠杆方面，企业资产负债率下降。11月末，规模以上工业企业资产负债率为56.8%，同比下降 0.4个百分点；其中国有控股企业资产负债率为59.1%，下降 1.6个百分点。去库存方面，年末全国商品房待售面积 52,414万平方米，比上年末下降11.0%。降成本方面，企业成本继续下降。1-11月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.19元，比上年同期减少0.21元。补短板方面，薄弱环节投资较快增长。全年生态保护和环境治理业、农业投资分别增长43.0%和15.4%，分别快于全部投资 37.1和9.5个百分点。
经济结构继续优化。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.2%，比上年提高 0.3个百分点，高于第二产业 11.5个百分点；对国内生产总值增长的贡献率为59.7%，比上年提高 0.1个百分点。消费作为经济增长主动力作用进一步巩固，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为76.2%，比上年提高18.6个百分点，高于资本形成总额 43.8个百分点。居民消费升级提质。全国居民恩格尔系数为28.4%，比上年下降 0.9个百分点。全年全国居民人均消费支出中，服务性消费占比为44.2%，比上年提高 1.6个百分点。绿色发展扎实推进。万元国内生产总值能耗比上年下降3.1%，实现了下降3%以上的预期目标。能源消费结构继续优化。
全年天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的比重比上年提高约1.3个百分点。
(11)人口总量平稳增长，城镇化率持续提高
年末中国大陆总人口（包括 31个省、自治区、直辖市和中国人民解放军现役军人，不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）139,538万人，比上年末增加 530万人。全年出生人口 1,523万人，人口出生率为10.94‰；死亡人口993万人，人口死亡率为7.13‰；人口自然增长率为3.81‰。从性别结构看，男性人口71,351万人，女性人口68,187万人，总人口性别比为104.64（以女性为100）。从年龄构成看，16至59周岁的劳动年龄人口89,729万人，占总人口的比重为64.3%；60周岁及以上人口 24,949万人，占总人口的17.9%，其中 65周岁及以上人口 16,658万人，占总人口的11.9%。从城乡结构看，城镇常住人口 83,137万
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人，比上年末增加 1,790万人；乡村常住人口 56,401万人，减少 1,260万人；城镇人口占总人口比重（城镇化率）为59.58%，比上年末提高 1.06个百分点。全国人户分离人口（即居住地和户口登记地不在同一个乡镇街道且离开户口登记地半年以上的人口）2.86亿人，比上年末减少 450万人；其中流动人口 2.41亿人，比上年末减少378万人。
总的来看，2018年国民经济继续运行在合理区间，实现了总体平稳、稳中有进。
同时也要看到，经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力，前进中的问题必须有针对性地解决。2019年，我们要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，继续抓住并用好重要战略机遇期，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，继续打好三大攻坚战，着力激发市场活力、需求潜力和内生动力，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，宏观政策要强化逆周期调节，结构性政策要强化体制机制建设，社会政策要强化兜底保障功能，保持经济持续健康发展和社会大局稳定，为全面建成小康社会收官打下决定性基础，向中华人民共和国成立 70周年献礼。
2．企业所在行业现状与发展前景分析
公司主要从事中成药的研发、生产和销售业务，根据中国证监会 2012年修订的《上市公司行业分类指引》，公司属于医药制造业，分类代码为C27。此外，根据 GB/T4754-2011《国民经济行业分类》的规定，公司属于第 27大类“医药制造业”中的第2740小类“中成药生产”。
(1)行业主要政策规定
1）行业主管部门
目前，我国医药行业管理部门包括国家食品药品监督管理总局、国家卫生和计划生育委员会、国家发展和改革委员会以及国家人力资源和社会保障部。其中，药监局作为行业主管部门，各省、自治区、直辖市人民政府药品监督管理部门负责本行政区域内的药品监督管理工作。
2）行业监管体制
由于医药行业的特殊性，国家对该行业从研发生产到定价销售各个环节制定了极其严格的准入及监管制度。
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A.药品生产、经营许可制度
按照《中华人民共和国药品管理法》规定，在我国开办药品生产企业，须经企业所在地省、自治区、直辖市人民政府食品药品监督管理部门批准并颁发《药品生产许可证》，凭《药品生产许可证》到工商行政管理部门办理登记注册，《药品生产许可证》应当标明有效期和生产范围，未取得《药品生产许可证》的，不得从事药品生产。
开办药品批发企业，须经企业所在地省、自治区、直辖市人民政府食品药品监督管理部门批准并颁发《药品经营许可证》；开办药品零售企业，须经企业所在地县级以上地方食品药品监督管理部门批准并颁发《药品经营许可证》，凭《药品经营许可证》到工商行政管理部门办理登记注册，未取得《药品经营许可证》的，不得从事药品经营。
B.药品生产、经营质量管理制度
根据《中华人民共和国药品管理法》规定，药品生产企业必须按照国务院药品监督管理部门制定的《药品生产质量管理规范》（GMP）组织生产。药品监督管理部门按照规定对药品生产企业是否符合《药品生产质量管理规范》的要求进行认证，对认证合格的，颁发认证证书。为进一步加强药品生产质量管理规范认证管理工作，我国药品监督管理部门还制定了《药品生产质量管理规范认证管理办法》。
根据《中华人民共和国药品管理办法》规定，药品经营企业必须按照国务院药品监督管理部门制定的《药品经营质量管理规范》经营药品。药品监督管理部门按照规定对药品经营企业是否符合《药品经营质量管理规范》（GSP）的要求进行认证，对认证合格的，颁发认证证书。为进一步加强《药品经营质量管理规范》认证管理工作，我国药品监督管理部门还制定了《药品经营质量管理规范认证管理办法》。
C.国家药品标准制度
国家药品标准，是指国家为保证药品质量所制定的质量指标、检验方法以及生产工艺等的技术要求而颁布的《中华人民共和国药典》、药品注册标准和其他药品标准。国家药典委员会，负责国家药品标准的制定和修订。
D.药品注册管理制度
根据《药品注册管理办法》规定，药品注册，是指国家食品药品监督管理局根据药品注册申请人的申请，依照法定程序，对拟上市销售药品的安全性、有效性、
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质量可控性等进行审查，并决定是否同意其申请的审批过程。药品注册申请包括新药申请、仿制药申请、进口药品申请、补充申请和再注册申请。
国家药监局核发的药品批准文号、《进口药品注册证》或者《医药产品注册证》的有效期为5年。有效期届满，需继续生产或进口的，申请人应当在有效期届满前 6个月向所在地省、自治区、直辖市食品药品监督管理部门申请再注册。凡已正式受理的再注册申请，其药品批准文号在再注册审查期间可继续使用。
E.药品价格管理制度
推进药品价格改革、建立科学合理的药品价格形成机制是我国推进价格改革的重要内容，也是深化医药卫生体制改革的重要任务。自国家计委发布《关于改革药品价格管理的意见》（计价格〔2000〕961号）起，国家逐步建立以市场为主导的药品价格形成机制，最大限度减少政府对药品价格的直接干预。
根据《中共中央、国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》（中发〔2009〕6号）和《国务院关于印发医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009-2011年）的通知》（国发〔2009〕12号）以及《推进药品价格改革的意见》（发改价格[2015]904号），自 2015年 6月 1日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，取消药品政府定价，完善药品采购机制，发挥医保控费作用，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。
F.处方药和非处方药分类管理制度
我国对药品实行处方药和非处方药分类管理制度。根据《处方药与非处方药分类管理办法》规定，按照药品的品种、规格、适应症、剂量及给药途径等的不同，对药品分别按处方药和非处方药进行管理。处方药必须凭执业医师或执业助理医师处方才可调配、购买和使用；非处方药不需要凭执业医师或执业助理医师处方即可自行判断、购买和使用。该分类管理制度核心是加强处方药的管理，规范非处方药的管理，减少不合理用药的发生，切实保证人民用药的安全有效。
G.药品知识产权保护制度我国药品知识产权保护制度即遵循国际惯例实行专利保护，同时根据我国国情对中成药品种进行保护。制药企业将化合物、药物组合物、生产工艺、质量控制方法和药物用途等申请专利，得到有效的法律保护。
此外，针对中药知识产权的保护，主要有中药品种保护、新药品种监测、国家保密品种保护等方式。
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a.《中药品种保护条例》规定了中药品种保护制度，即国家对质量稳定、疗效确切的中药品种施行保护的制度。该条例适用于中国境内生产制造的中药品种，包括中成药、天然药物的提取物及制剂和中药人工制成品。受保护的中药品种分为一级和二级。中药一级保护品种保护期分别为三十年、二十年、十年，需要因特殊原因延长保护期限的，由生产企业在该品种保护期满前6个月申报延长保护期申请，每次延长时间不得超过第一次批准时保护期限。中药二级保护品种保护期是7年，在保护期满后可以再延长7年，需要在保护期满前6个月申报延长保护申请。
b.《药品注册管理办法》规定了新药监测制度。注册分类目录前九项按照新药管理，对于每类新药的申报和管理都有严格和具体的规定，对批准生产的新药设立监测期，监测期内的新药，国家食品药品监督管理局不批准其他企业生产、改变剂型和进口。新药的监测期自批准该新药之日起计算，最长不超过 5年。
c.中药保密品种是目前国内对中药的最高级别保护，是根据《中华人民共和国保守国家秘密法》、《科学技术保密规定》等有关规定，对已列入国家秘密技术项目的中药品种，其处方、剂量、制法等内容进行保密。卫生部《关于中药秘方制造保密的几项内部掌握原则的通知》等文件规定了中药保密制度，凡是在群众中信誉高，畅销国内外，具有一定经济价值的中药，都应列入保密制造范围，为国家保密品种。
3）主要法律法规与行业政策
国家制定了严格的法律法规对医药行业予以规范，主要法律法规体系包括三个层面：
A.全国人大常委会审议通过并实施的法律，主要包括《中华人民共和国药品管理法》等。
B.国务院颁布实施的行政法规，主要包括《中华人民共和国药品管理法实施条例》、《中药品种保护条例》等。
C.国家药监局等国家部委及相关直属机构制定的部门规章，主要包括《药品注册管理办法》、《药品生产监督管理办法》、《药品生产质量管理规范》、《药品生产质量规范认证管理办法》、《药品经营许可证管理办法》、《药品进口管理办法》、《药品召回管理办法》等。
此外，国家在深化医疗改革的同时，出台了一系列政策推动我国中成药行业的积极发展。
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2011年12月28日，国家中医药管理局印发《中医药事业发展“十二五”规划》，提出到 2015年，建立起适应中医药事业发展的管理体制和运行机制，基本实现中医药医疗、保健、科研、教育、产业、文化全面协调发展，中医药对我国经济和社会发展的贡献率进一步提高。
2012年 1月 19日，为贯彻落实《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》、《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》和《工业转型升级规划（2011—2015年）》，工业和信息化部制定了《医药工业“十二五”发展规划》，提出要利用现代生物技术改造传统医药产业。依托优势企业，结合新版 GMP实施，支持一批符合结构调整方向、对转型升级有引领带动作用的技术改造项目；鼓励中西部地区发展特色医药产业，发挥中西部地区能源、原材料丰富和比较成本低的优势，加强中药、民族药资源保护和开发利用，依托医药骨干企业，建设特色医药产品生产基地。
2012年 11月 16日，国家中医药管理局编制发布了《中医药标准化中长期发展规划纲要（2011-2020年）》。该规划总体目标是到2020年，基本建立适应事业发展需要、结构比较合理的中医药标准体系，中医药标准化支撑体系进一步完善，基本满足中医药标准化工作的需求，中医药标准应用推广和监测评价体系初步建立，中医药标准化人才队伍建设明显加强，中医药标准化管理体制和运行机制更加完善，我国实质性参与中医药国际标准化活动的能力显著提升。
2013年 2月 20日，国务院办公厅印发《关于巩固完善基本药物制度和基层运行新机制的意见》。意见指出要稳固基本药物集中采购机制，保障基本药物供应配送和资金支付，定期调整国家基本药物目录，引导基层医务人员规范使用基本药物，鼓励非政府办基层医疗卫生机构使用基本药物，严格执行诚信记录和市场清退制度。
2013年 9月 11日，卫生和计划生育委员会发布《关于做好2013年新型农村合作医疗工作的通知》（国卫基层发〔2013〕17号）。通知要求 2013年起，各级财政对新农合的补助标准从每人每年240元提高到每人每年280元。参合农民个人缴费水平原则上相应提高到每人每年 70元，有困难的地区个人缴费部分可分两年到位。基本药物将全部纳入新农合报销药物目录，报销比例高于非基本药物。
2015年2月9日，国务院办公厅《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》（国办发[2015]7号），意见按照市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥
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政府作用的总要求，借鉴国际药品采购通行做法，充分吸收基本药物采购经验，坚持以省（区、市）为单位的网上药品集中采购方向，实行一个平台、上下联动、公开透明、分类采购，采取招生产企业、招采合一、量价挂钩、双信封制、全程监控等措施，加强药品采购全过程综合监管，切实保障药品质量和供应。鼓励地方结合实际探索创新，进一步提高医院在药品采购中的参与度。
2015年4月24日，国务院办公厅下发《中医药健康服务发展规划（2015-2020年）》，要求通过逐渐放宽市场准入、加强用地保障、加大投融资引导力度、完善财税价格政策等相关方面措施，达到大力发展中医养生保健服务，加快发展中医医疗服务，支持发展中医特色康复服务，积极发展中医药健康养老服务，培育发展中医药文化和健康旅游产业，积极促进中医药健康服务相关支撑产业发展，大力推进中医药服务贸易等主要目的。
2015年5月5日，国家发展改革委、卫生和计划生育委员会、人力资源社会保障部、工业和信息化部、财政部、商务部、国家食品药品监督管理总局制定《推进药品价格改革的意见》，自2015年6月1日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，取消原政府制定的药品价格。麻醉、第一类精神药品仍暂时由国家发展改革委实行最高出厂价格和最高零售价格管理。在改革药品价格形成机制的同时，强化医药费用和价格行为的综合监管。
2015年12月27日，第十二届全国人大常委会第十八次会议初次审议了《中华人民共和国中医药法（草案）》，并向社会公开征求意见。该草案主要内容包括以下几点：发展中医药服务，保持和发挥中医药特色和优势；建立符合中医药特点和发展需要的中医医师、诊所准入管理制度；强化监管，预防和控制医疗安全风险；完善中药管理制度，促进中药发展；加强中医药人才培养等。此外，草案还规定了支持中医药继承创新、推动和规范中医药文化传播以及法律责任等内容，并与执业医师法、药品管理法作了衔接。这表示我国第一部中医药法律即将诞生，对我国中医药发展具有里程碑式的作用。
2015年 12月 30日，国家食品药品监督管理总局，《关于未通过药品生产质量管理规范（2010年修订）认证企业停止生产和下放无菌药品认证有关事宜的公告》，公告提出根据《药品生产质量管理规范（2010年修订）》实施规划有关规定，未通过药品GMP认证的无菌药品生产企业，已于2014年1月1日起停止生产；未通过药
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品GMP认证的其他类别药品生产企业，自 2016年1月1日起全部停止生产。
2016年2月26日，国务院印发《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》，纲要坚持中西医并重，从思想认识、法律地位、学术发展与实践运用上落实中医药与西医药的平等地位，充分遵循中医药自身发展规律，以推进继承创新为主题，以提高中医药发展水平为中心，以完善符合中医药特点的管理体制和政策机制为重点，以增进和维护人民群众健康为目标，拓展中医药服务领域，促进中西医结合，发挥中医药在促进卫生、经济、科技、文化和生态文明发展中的独特作用，统筹推进中医药事业振兴发展，为深化医药卫生体制改革、推进健康中国建设、全面建成小康社会和实现“两个一百年”奋斗目标作出贡献。
2016年 3月 17日，两会授权新华社发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年（2016-2020年）规划纲要》，提出促进中医药传承与发展。纲要指出要健全中医医疗保健服务体系，创新中医药服务模式，提升基层服务能力。加强中医临床研究基地和科研机构建设。发展中医药健康服务。开展中药资源普查，加强中药资源保护，建立中医古籍数据库和知识库。加快中药标准化建设，提升中药产业水平。建立大宗、道地和濒危药材种苗繁育基地，促进中药材种植业绿色发展。
支持民族医药发展。推广中医药适宜技术，推动中医药服务走出去。
2016年4月26日，国务院办公厅发布《关于印发深化医药卫生体制改革 2016年重点工作任务的通知》（国办发[2016]26号），明确全面推进公立医院药品集中采购。通知要求继续落实《国务院办公厅关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》（国办发〔2015〕7号），实行分类采购，每种药品采购的剂型原则上不超过 3种，每种剂型对应的规格原则上不超过2种。推广地方经验做法，鼓励和引导省际跨区域联合采购，综合医改试点省份内可鼓励一定区域间的带量联合采购。优化药品购销秩序，压缩流通环节，综合医改试点省份要在全省范围内推行“两票制”（生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票），积极鼓励公立医院综合改革试点城市推行“两票制”，鼓励医院与药品生产企业直接结算药品货款、药品生产企业与配送企业结算配送费用，压缩中间环节，降低虚高价格。
2016年 11月 7日，工信部、国家发改委、科学技术部、商务部、国家卫生和计划生育委员会、国家食品药品监督管理总局六部委联合发布了《医药工业发展规划指南》，提出包含提升中药质量等内容的八大任务以及重点发展包括生物药、化学
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药、中药、医疗器械等众多领域。指南要求完善中药质量标准体系，提升中药全产业链质量控制水平，提升产品质量均一性和可控性。
2016年12月25日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十五次会议通过《中华人民共和国中医药法》，并于 2017年7月1日正式实施。第一次从法律层面明确了中医药的重要地位、发展方针和扶持措施。《中医药法》明确提出建立符合我国中医药特点的管理制度，加大对中医药事业的扶持力度，加强对中医医疗服务和中药生产经营的监管，并且加大对中医药违法行为的处罚力度，为中医药事业发展提供了法律保障。
2017年4月25日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》（国办发〔2017〕37号），要求 2017年深化医改工作要坚持把基本医疗卫生制度作为公共产品向全民提供，坚持保基本、强基层、建机制，深化医疗、医保、医药联动改革，着力推进分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障、综合监管5项制度建设，统筹推进相关领域改革，进一步加强组织领导、制度创新和重点突破，抓好已出台改革举措的落地实施，为建立中国特色基本医疗卫生制度奠定坚实基础。
2018年10月，国家卫健委正式对外发布《国家基本药物目录》(2018年版)，目录将于11月1日起施行。新版基药目录主要是在2012年版目录基础上进行调整完善，品种数量由原来的520种增加到685种，其中西药417种、中成药268种(含民族药)，能够更好地服务各级各类医疗卫生机构，推动全面配备、优先使用基本药物。
(2)行业市场发展状况
1）全球医药行业发展现状
随着世界各国经济的发展，特别是新兴市场经济的发展，以及人民生活水平的提高，全球医疗支出不断增加，有力地促进了制药工业的发展，新的医疗技术、医疗器械、医药产品层出不穷，医药行业市场规模日益扩大。据调查公司艾美仕（IMS）发布的调查报告称2020年全球医药市场预计将达到1.4万亿美元左右。而据前瞻产业研究院《2016-2021年中国医疗器械行业市场前瞻与投资预测分析报告》数据显示，2015年全球医药市场规模（不含医疗器械）约 10,688亿美元，医疗器械市场规模在 3,500亿美元左右。今后 5年，全球医药销售将保持4%-7%的增长率，医疗
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器械市场将维持8%以上的增长率。
数据来源:南方所据南方所调研数据显示，从2011年起，每年全球药品市场增速均在4%~6%之间，增长趋势保持稳定。从地区来看，受宏观经济形势和政策影响，全球范围内各地区表现情况也明显不同。新兴市场药品销售额增速大于发达国家市场，且增长趋势预计将继续保持。据HIS调查数据来看，2014年亚太地区药品销售额增长最快，同比增速达到7.26%，远大于北美地区的1.39%。美欧日等发达国家市场仍居全球药品消费主导地位；新兴医药市场预计将以8%至11%的速度增长，成为拉动全球药品消费增长的主要力量。
2）我国医药行业发展概况
A.市场规模
改革开放以来，随着人们生活水平的提高和对自身健康的重视程度不断提升，医疗卫生费用支出逐年提高，我国医药行业一直保持较快的增长速度。截至 2017年底，中国医药制造业企业数量已达 7,697个，比上年同期增加 248个。纵观 2012-2017年我国医药企业数量不断增加，六年间共增加了 1,622个，增长十分迅速。2017年全国医药制造业企业营业收入 2.82万亿元，实现利润总额 3,314.1亿元。近年来我国医药工业销售收入增长情况如下：
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2012-2017年中国医药制造业企业经营情况
数据来源：中国产业信息网、国家统计局B.利润水平
受我国医药市场需求推动影响，我国医药制造业利润水平不断上升。2011年至 2017年我国医药制造业利润总额由 1,494.30亿元上升至 3,314.10亿元。由于我国医药行业近几年处于快速发展阶段，行业进入门槛较高，我国医药制造业销售利润率水平保持稳定并略有上升。
2011年-2017年我国医药制造业利润总额情况
数据来源：中国产业信息网、国家统计局
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2011年以来我国医药制造业销售利润率水平
数据来源：中国产业信息网
C.终端市场
根据目前医药市场特征，药品终端可以细分为三大终端六大市场；其中第一终端为公立医院，包括城市公立医院和县级公立医院市场；第二终端为零售药店，包括实体药店和网上药店（获得药品经营许可证）；第三终端为公立基层医疗，包括城市社区卫生中心/站和乡镇卫生院。
据《2018年中国医药市场发展蓝皮书》数据，2018年上半年中国药品市场终端销售额为8,590亿元，同比增长6.9%。从2012年至2017年，中国药品市场终端销售额由9,555亿元上升至16,118亿元，近5年复合增长率达到11.0%。然而对比2011年20%的增长率，整体增速呈现持续放缓趋势。从 2011-2018年药品销售额增长率情况看，药品销售额增长率逐年递减，增长情况趋稳，未来3年有望保持在7%的增长率左右。
随着公立医院改革的深化和分级诊疗制度的推进，公立基层医疗终端市场份额有望持续走高。从实现药品销售的三大终端的销售额分布来看，2018年上半年公立医院终端(包括城市公立医院及县级公立医院两大市场)市场份额最大，占比为67.7%，零售药店终端(包括实体药店和网上药店两大市场)市场份额占比为22.7%，公立基层医疗终端(包括城市社区卫生中心/站及乡镇卫生院两大市场)市场份额近
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年有所上升，2018年上半年占比为9.6%。
从历年三大终端销售额占比变化情况看，零售药店终端占比较为平稳，从 2014年开始保持在22.5%-22.7%的比例，波动幅度极小；公立医院终端仍然为药店零售最主要市场，但这一终端比例有下降趋势，主要被公立基层医疗终端市场抢占。
3)中成药行业发展概况
中药是我国的民族瑰宝，经历了几千年的发展，形成了与西医相辅相成的医疗科学体系，目前，中药已经形成了我国为数不多的具有自主知识产权优势的系统的现代经济产业，由中药种植业（农业）、中药制造业和中药流通业（商业）构成了完整的经济产业链。当前社会随着医源性、药源性疾病的日益增加及健康观念的变化和医学模式的转变，相较于化学药毒副作用相对较大，中成药以其源于天然、副作用小、疗效确切、价格相对低廉的特点和优势，日益受到人们关注，中医药学优势凸显，中医药服务发展迅猛。中医药除了被日本、韩国及东南亚国家广泛应用外，欧美许多国家也相继制定、修改或出台了中医药、传统医药或植物药法案，中医药的优越性也逐渐被世界所认识并接受。每年我国向日本、韩国、美国、欧盟等国家和地区出口大量的中药材和植物提取物，中医药产业已成为当前我国增长最快的产业之一。
随着我国药品监督管理的不断规范，中成药工业发展态势积极。2017年，中成药行业2017年产值达5,735.8亿元，同比增长8.4%，高于行业平均值3.8%。从占比上看，排名第一是化学药品制剂，其次是中成药，两者占比合计47.2%，将近1/2。
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中成药作为医药制造业下面的中药子行业，近五年来发展态势稳步提升。随医药工业的快速发展，国家为推动中医药行业结构优化与发展，陆续出台了新版 GMP标准、《要求落实中药提取和提取物监督管理有关规定》、《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》及《十三五规划纲要》等政策及我国首部中医药法律《中医药法（草案）》进入立法程序，中成药行业迎来政策红利推动发展的时期。在相关法规政策的推动支持下，加之支持中药行业长期发展的人口增长、老龄化、城镇化等因素的持续存在，预计未来几年中成药行业将迎来良好的发展时机。
4）心脑血管药物市场发展状况
A.心脑血管疾病概况
心脑血管疾病，是一系列涉及循环系统疾病的统称，包括高血压、高血脂、脑血栓、心律失常、心绞痛、冠心病、心衰、心肌梗塞、脑梗塞、瓣膜病等。心脑血管疾病已成为当今威胁人类最严重的疾病之一，其发病率和死亡率已超过肿瘤性疾病而跃居世界第一。据中华医学会统计的数据：目前全世界每年死于心脑血管疾病的人数高达1,530万人，预计到2020年，全球因心脑血管疾病死亡人数将达 2,500万人。
B.心脑血管药物市场分析
心脑血管疾病用药一直是全球医药市场的前三大用药品种。从2017年中成药销售市场份额来看，心脑血管疾病用药市场规模达1,106亿元，占中成药市场份额的比重达38.83%。此外，根据米内网数据显示，2017年中国城市公立医院终端中成
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药总销售额为1,625亿元，增长率为1.67%，前20大销售产品中有18个为独家产品，其中心脑血管疾病用药为9个独家产品，其次为呼吸系统疾病用药、肿瘤疾病用药。
近年来，我国心脑血管疾病用药市场呈现稳定增长态势。老龄人口的增加和发病率的上升将推动市场的增长。《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》（由全国老龄工作委员会办公室出具）指出，2001-2020年是快速老龄化阶段，到 2020年，老年人口将达到 2.48亿，在全国人口中比重不断扩大。
伴随着心血管疾病发病率死亡率逐年增高，中成药在心脑血管疾病药物领域渐成气候。心脑血管疾病是全球患病率最高的疾病，且随着年龄的增长，血管缺乏弹性，其患病率会出现明显的上升。心血管病是我国居民疾病死亡的最大原因，2012年因疾病而死亡的城市居民中，心血管疾病构成比率达到41.1%，农村居民的该比率为38.7%。正因为发病率和死亡率高，心脑血管药物在全球范围内是第一大类药物，约占全球药品总规模的20%。在我国，心脑血管药物市场规模仅次于抗感染药物，位居第2位，其市场规模超过全国药品销售总额的17%。
C.中成药优势明显，未来空间巨大
中成药具有“多靶点、多效应、毒副作用小”的特点，相比于西药，在预防和治疗心血管疾病方面更有优势。除了一些急性感染性病症如心肌炎和风湿性心脏病外，心脑血管疾的大部分病种都是在长期多种不良因素的作用下积累而成的，与情绪、年龄、遗传、饮食等因素都有很大的关联，尤其是不良的生活习惯容易导致高血压、血脂异常，从而容易引发动脉粥样硬化，最终诱发冠心病、心肌梗塞、缺血性或出血性脑中风等心脑血管疾病。心脑血管疾病虽然在发病时呈现急性过程，但往往是由高血压、高血脂等慢性病因导致的，且在急性发病之后的缓解期间，需要持续不断的治疗以防止复发。因此，心脑血管疾病是个需要长期预防和治疗的过程。
化学药和生物药效果直接、迅速，但作用功效单一、毒副作用大，且对不同体质一概而治，不适合用于长期的调理和治疗。相比之下，活血化瘀类药材如丹参、川芎、红花、麝香等都含有多种有效成分，制成的中成药“多靶点、多效应”，针对不同体质采取补气养血、活血化瘀、化痰通络等种种治疗方法，具有毒副作用低，适合长期服用的特色，正好符合心脑血管疾病需要长期用药的特点。
随着中成药的现代化及居民保健意识的提高，中成药在心脑血管疾病领域的发
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展前景良好。
(3)企业所在行业与上下游行业之间的关联性，上下游行业发展对企业所在行业发展的有利和不利影响
1)行业与上下游的关系
中药行业与上游的中药材行业和下游的医药批发、零售和医疗服务行业之间存在较强的关联性。中药材行业是中药制造行业的原材料供应者，其供应数量、质量和价格将直接影响中药制造行业的生产经营；而下游的医药批发、零售行业则销售中药制造业的产品。
A.与上游行业的关联性
中药材是生产中成药的基础原料，是中医治病的重要物质基础。中药材的价格、质量和生长周期直接影响中药生产企业的生产成本，中药的治疗效果和中药生产的原材料供应的充足性。近年来，我国的中药材行业得到了迅速发展，在栽培、引种驯化野生药材、引进国外中药材等方面都取得了重大进展，GAP的标准也获得了越来越多的应用与重视。这都使得中药材的质量和安全性不断提高，品种不断丰富。
我国常用药材500多种，已建立了200多种中药材的规范化生产基地，这将为中药制造业提供优质、充足的原料来源。另一方面，由于野生药材的过度采挖，中药资源遭到较大的破坏，受到自然灾害和环境破坏等因素的影响，可能会出现原材料短缺或价格上涨情况。
B.与下游行业的关联性
对于制药企业，下游主要涉及到医药商业及渠道网络，也包括医疗终端和零售药店终端，以及广大的用药人群。制药企业建立完善的商业渠道网络，不断提高医疗终端临床医生对本企业产品的认知，将决定产品发展的速度和规模。
在市场需求方面，随着新医改的推进、人口数量的绝对增长、人口老龄化程度的增加、人均收入的增加以及健康标准的提高，下游市场需求也将保持稳步增长。
另外，随着国家对医药流通行业秩序规范力度的加强，未来流通业的行业集中度、经营方式等都将发生变化，这些变化将有利于拥有优质产品和规模优势的大型医药企业的发展。国家中医药管理局发布的《中医药发展“十三五”规划》也表示支持中药行业的发展，“十三五”期间，我国中药工业将保持年均15%以上速度的增长，我国中药工业规模以上企业主营业务收入将从2015年的7,867亿元发展到2020年
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的15,823亿元。
2）影响行业发展的有利和不利因素
A.影响行业发展的有利因素
a.国家产业政策支持
中医药行业发展受到国家产业政策大力支持，十八大报告提出要扶持中医药和民族医药事业发展。十三五规划纲要也指出，提升中药产业水平，推广中医药适宜技术，推动中医药服务走出去；《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》提出中到2020年中药工业总产值占医药工业总产值30%以上，中医药产业成为国民经济重要支柱之一；新版GMP的落实从优化医药行业的角度，有利于医药行业资源向优势企业集中，推动引导中成药行业稳定健康发展。2016年2月，李克强总理在国务院常务会议中也强调，部署推动医药产业创新升级，更好服务惠民生稳增长；确定进一步促进中医药发展措施，发挥传统医学优势造福人民；决定开展服务贸易创新发展试点，推进外贸转型增强服务业竞争力。
随着我国医疗改革的深入和政策对中医药发展的倾向助力，中药发展宏观环境优良，未来几年将迎来发展的积极阶段。
b.全民医保带来需求扩容
医疗卫生体制改革的深入推进，使我国基层医疗卫生服务体系建设进一步增强，促使我国医药行业步入更健康的轨道。国家进一步深化医疗改革以来，除城市公立医院外，我国基层医疗获得了巨大发展，形成了以城市社区卫生服务中心（站），和乡镇卫生院等为主体的基层医疗体系。根据南方所数据显示，2015年，我国城市公立医院的中成药市场中，国家医药、国家基药份额均比化学药品同类型市场略高，其中国家医保目录药品在城市公立医院中成药占比达到74.03%，国家基药目录药品占比16.38%；而在城市社区卫生中心（站）中成药市场中，国家医保、国家基药销售额占比分别达到了88.66%和53.39%；在乡镇卫生院中成药用药市场中，国家医保目录药品份额超过90%，国家基药目录药品份额也高达59.98%。
c.卫生总费、人均卫生费用逐渐增加
随着小康社会的全面到来和国民收入的逐年提高，人们的生活水平和健康意识也同步提高，人均医疗保健支出在消费支出中所占的比例也越来越大，从而使医药市场总体需求将呈现上升态势。同时，人口的增长及老龄化、人均用药水平的提高
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等长期有利因素将继续对医药经济的发展起支撑作用。
据有关部门计算，城市人均医疗保健消费比农村高出近四倍，而药品消费的比例更高，所以这种人口结构上的变化也有利于医药市场需求的增长。另外，我国人民的生活水平的提高，消费的恩格尔系数将不断降低，非食品消费比例将趋于增长。
目前，我国城市居民医疗保健消费支出中的比重在逐年提高，预计随着农村生活水平的提高，农村医药市场需求将会不断增长。与世界发达国家相比，我国无论是卫生总费用还是人均卫生总费用，仍低于发达国家和部分中低收入国家水平，未来，我国卫生总费用和人均卫生费用还将继续提高。
d.人口老龄化使医药产品需求增加
据全国老龄工作委员会办公室预测，2000年到 2020年是快速老龄化阶段，这一阶段，中国将平均每年增加 596万老年人口，2020年到 2050年是加速老龄化阶段，这一阶段，中国将平均每年增加620万老年人口，到2050年，老年人口将达到4亿，老龄化水平将达到30%，人口老龄化对经济影响的高峰将在5到10年之后到来。我国正面临严重的人口老龄化问题，据世界卫生组织资料显示，我国人口年龄结构将发生重大改变，到2050年，我国人口大部分比重将集中分布在50-80岁之间。
中国老年人口的不断增加，老年人自我健康意识的提高，这将推动骨科疾病市场的发展。随着我国人口老龄化加剧及人们对身体健康的重视程度不断提高，未来对医药产品、尤其是骨骼肌肉系统疾病药品的消费需求也会逐渐增加。
B.影响行业发展的不利因素
a.企业规模小，行业存在无序竞争
我国中药产业整体水平不高，与发达国家的制药企业相比，我国中药企业规模小，行业集中度低，重复生产严重。传统普药品种的生产厂家众多，较多企业缺乏规模优势，竞争手段单一，价格战比较激烈，这使得中药行业无序竞争现象仍然不容忽视，假冒、伪劣药品依然存在，阻碍行业发展。随着医疗体制改革以及中医药行业规范程度加深，该现象将会得到一定程度改善，但仍有较长的路要走。
b.企业研发投入不足
我国中药生产企业，对新产品研发投入较少，大部分中药企业仅在营销上加大投入，不注重提升研发技术和生产工艺水平，缺乏相关科研人员，对中医药基础研究的投入不足。根据南方所数据，目前，我国整体医药行业研发投入占销售收入比
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重平均为1%-2%，除个别企业在5%以上外，大部分企业的研发投入比重处于非常低的水平，而国外的平均水平是15%-18%。相对于西药的不断更新换代，中药生产企业创新能力不足的缺陷已严重地制约了中药产业的快速发展。
c.行业缺乏统一完善标准
中医与西医分属两个不同的理论体系，治疗机理和临床理论有所不同，影响了现代诊疗科学技术对中医的支持和促进。长期以来，人们对于医药疗效的认识，普遍是以西医的标准来衡量，国际标准也是按西医标准制定，这直接导致了中药产品缺乏国际通行的标准和规范，一定程度上影响国际上对中药的接受和认可，虽然近几年随着全球信息一体化，中医药在全球范围的认知度有所提升，但想要进一步开拓国际市场，仍需更多的行业规范措施和推广。
d.药品价格不断下降
近年来，随着政府一系列药品价格调控政策的出台，药品市场整体价格水平呈下降趋势，影响了中药生产企业的盈利能力。国家药品价格调控政策有明显的倾向性，对于技术含量不高的仿制药调控力度较大，对于拥有自主知识产权的专利药或中药保护品种则给予一定保护。因此，对于缺乏创新研发能力和自主知识产权的药品生产企业来说，药品价格调控政策的影响将更为显著。
八、评估方法
(一)评估方法的选择
由于前一次商誉减值测试时，对相关资产组评估专业人员采用收益法测算，在此期间，资产组所在企业外部经营环境及企业经营状况与前次相比未发生重大变化，故本次商誉减值测试也沿用收益法测算。
(二)收益法简介
收益法是指通过将委估资产组的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估方法。
一)收益法的应用前提
1．投资者在投资某项资产组时所支付的价格不会超过该资产组(或与该资产组相当且具有同等风险程度的资产组)未来预期收益折算成的现值。
2．能够对委估资产组未来收益进行合理预测。
3．能够对与委估资产组未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。
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二)收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用税前现金流折现模型确定委估资产组的评估值。具体公式为：
n
R P
P
 i

n
(1
r)i
(1
r)n
i1
式中：n——明确的预测年限
Ri——评估基准日后第i年的税前现金流
r——折现率
i——未来的第i年
P——第n年以后的价值
n
三)收益期与预测期的确定
本次委估资产组所在的内蒙古康恩贝，其存续期间为永续期，且委估资产组内的主要资产商誉没有使用寿命年限。因此，本次评估的收益期为无限期。具体采用分段法对委估资产组的收益进行预测，即将委估资产组未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测期之后的收益，评估专业人员遵循企业会计准则“建立在预算或者预测基础上的预计现金流量最多涵盖 5年”的相关规定，且综合考虑了行业产品的周期性和相关企业自身发展情况，取5年作为分割点较为适宜。
四)收益额—现金流的确定
本次评估中预期收益口径采用税前现金流，计算公式如下：
税前现金流=息税前利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额
息税前利润＝营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－研发费用－财务费用（不含利息支出）－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出
五)折现率的确定
1．本次列入商誉减值测试范围的委估资产组实质与内蒙古康恩贝的营运资产组合重合，其未来现金流的风险程度与内蒙古康恩贝的经营风险基本相当，因此本次评估的折现率以内蒙古康恩贝的加权平均资本成本(WACC)为基础经调整后确定。
2．内蒙古康恩贝的加权平均资本成本(WACC)计算公式如下：
E D
WACC K K
1T
e
ED
d
ED
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式中：WACC——加权平均资本成本
Ke——权益资本成本
Kd——债务资本成本
T——所得税税率
D/E——企业资本结构
权益资本成本按国际通常使用的 CAPM模型求取，计算公式如下：
KRBetaERPR
e f c
式中：K—权益资本成本
e
R—无风险报酬率
f
Beta—权益的系统风险系数
ERP—市场风险溢价
R—企业特定风险调整系数
c
3．WACC模型中有关参数的计算过程
(1)无风险报酬率的确定
国债收益率通常被认为是无风险的，截至评估基准日，评估专业人员查阅了部分国债市场上长期(超过十年)国债的交易情况，并取平均到期年收益率为无风险报酬率。
(2)资本结构的确定
通过“同花顺iFinD金融数据终端”查询沪、深两市相关上市公司至评估基准日的资本结构，参照平均资本结构确定。
(3)权益的系统风险系数Beta的确定
通过“同花顺 iFinD金融数据终端”查询沪、深两市同行业上市公司含财务杠ββ
杆的Beta系数（相对于沪深 300指数）后，通过公式u=l÷[1+(1-T)×(D÷E)](公β β
式中，T为税率，l为含财务杠杆的 Beta系数，u为剔除财务杠杆因素的 Beta系数，D÷E为资本结构)对各项beta调整为剔除财务杠杆因素后的 Beta系数。
(4)市场风险溢价 ERP
估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量股市波动变化的指数，评估专业人员选用沪深300指数为A股市场投资收益的指标，借助“同花顺iFinD金融数据终端”选择每年末成分股的各年末交易收盘价作为基础数据进行测算。
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经计算得到各年的算术平均及几何平均收益率后再与各年无风险收益率比较，得到股票市场各年的ERP。
由于几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势，故采用几何平均收益率而估算的ERP的算术平均值作为目前国内股市的风险溢价。
(5)企业特定风险调整系数Rc的确定
在分析公司规模、自身经营状况、管理、财务等方面的风险及对策的基础上综合确定公司的特定风险调整系数。
4．加权平均成本的计算
(1)权益资本成本K的计算
e
KRBetaERPR
e f c
(2)债务资本成本K计算
d
债务资本成本K采用基准日一年期银行贷款利率。
d
(3)加权资本成本计算
E D
WACC K K
1T
e
ED
d
ED
5．上述WACC计算结果为税后口径，根据《企业会计准则第 8号--资产减值》中的相关规定，为与本次现金流预测的口径保持一致，需要将 WACC计算结果调整为税前口径。
根据国际会计准则ISA36--BCZ85指导意见，无论税前、税后现金流及相应折现率，均应该得到相同计算结果。本次评估根据该原则将上述WACC计算结果调整为税前折现率口径。
九、评估程序实施过程和情况
本项资产评估工作于2019年1月23日开始，资产评估报告日为2019年4月15日。
整个评估工作分五个阶段进行：
(一)接受委托阶段
1．项目调查与风险评估，明确评估业务基本事项，确定评估目的、评估范围和对象、评估基准日；
2．接受委托人的资产评估项目委托，签订资产评估委托合同；
3．制定资产评估工作计划；
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内蒙古康恩贝药业有限公司资产组价值评估项目 资产评估报告
4．组成项目小组，并对项目组成员进行培训。
(二)资产核实阶段
1．评估机构根据资产评估工作的需要，向产权持有人提供资产评估申报表表样，并协助其进行资产清查工作；
2．了解产权持有人基本情况及委估资产状况，并收集相关资料；
3．审查核对产权持有人提供的资产评估申报表和有关测算资料；
4．根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察，查阅资产购建、运行、维修等相关资料，并对资产状况进行勘查、记录；
5．查阅委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料，核实资产权属情况；
6．收集行业资料，了解产权持有人的竞争优势和风险；
7．获取产权持有人的历史收入、成本以及费用等资料，了解其现有的生产能力和发展规划；
8．收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
(三)评定估算阶段
1．根据委估资产的实际状况和特点，确定具体的估算思路；
2．开展市场调研、询价工作；
3．对委估资产进行评估，测算其评估价值；
4．在产权持有人提供的未来收益预测资料的基础上，查阅有关资料，合理确定评估假设，形成未来收益预测。然后分析、比较各项参数，选择具体计算方法，确定评估结果。
(四)结果汇总阶段
1．分析各项参数合理性，检查评估结果，汇集评估底稿；
2．撰写资产评估报告；
3．征求有关各方意见；
4．内部复核，验证评估结果；
5．评估结果的分析调整和资产评估报告的完善。
(五)出具报告阶段
征求意见后，正式出具资产评估报告。
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十、评估假设
1.基本假设
(1)本次评估以公开市场交易为假设前提。
(2)本次评估以产权持有人按预定的经营目标持续经营为前提，即产权持有人的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用途不变而变更规划和使用方式。
(3)本次评估以产权持有人提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其他资料真实、完整、合法、可靠为前提。
(4)本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国家现有的宏观经济、政治、政策及产权持有人所处行业的产业政策无重大变化，社会经济持续、健康、稳定发展；国家货币金融政策保持现行状态，不会对社会经济造成重大波动；国家税收保持现行规定，税种及税率无较大变化；国家现行的利率、汇率等无重大变化。
(5)本次评估以产权持有人经营环境相对稳定为假设前提，即产权持有人主要经营场所及业务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变；产权持有人能在既定的经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人为障碍。
2.具体假设
(1)本次评估中的收益预测是基于产权持有人提供持续经营状况下的发展规划和盈利预测并经过评估专业人员剔除明显不合理部分后的基础上进行的。
(2)假设产权持有人管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好的职业道德。
(3)假设产权持有人每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支出，均在年度内均匀发生。
(4)假设产权持有人在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会计政策在所有重大方面一致。
(5)假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，对产权持有人造成重大不利影响。
3.特殊假设
假设内蒙古康恩贝的药品生产许可证、药品 GMP证书和药品注册批件等均能通过后续更新并持续有效。
评估专业人员根据资产评估的要求，认定这些评估假设在评估基准日时成立，
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当以上评估假设发生变化，评估结论将失效。
十一、评估结论
在本报告所揭示的评估假设基础上，内蒙古康恩贝委估资产组的可回收价值为356,000,000元（大写为人民币叁亿伍仟陆佰万元整）。
评估结论根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
十二、特别事项说明
1.在对委估资产组的可回收价值评估中，评估专业人员对产权持有人提供的评估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验，未发现评估对象和相关资产的权属资料存在瑕疵情况。提供有关资产真实、合法、完整的法律权属资料是产权持有人的责任，评估专业人员的责任是对产权持有人提供的资料作必要的查验，资产评估报告不能作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认和保证。若产权持有人不拥有前述资产的所有权，或对前述资产的所有权存在部分限制，则前述资产的评估结论和产权持有人委估资产组的评估结论会受到影响。
2.产权持有人承诺，截至评估基准日，不存在与委估资产组相关的资产抵押、质押、对外担保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
3.根据2019年3月20日发布的财政部、税务总局、海关总署公告2019年第39号《关于深化增值税改革有关政策的公告》，增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用16%税率的，税率调整为13%；原适用10%税率的，税率调整为9%，自2019年4月1日起执行。本次评估已考虑上述事项对收益法评估测算结果的影响。
4.评估程序受到限制的情形：
（1）本次评估中，评估专业人员未对各种设备在评估基准日时的技术参数和性能做技术检测，评估专业人员在假定产权持有人提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的前提下，通过实地勘察作出的判断。
（2）本次评估中，评估专业人员未对各种建、构筑物的隐蔽工程及内部结构（非肉眼所能观察的部分）做技术检测，评估专业人员在假定产权持有人提供的有关工程资料是真实有效的前提下，在未借助任何检测仪器的条件下，通过实地勘察作出的判断。
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5.本评估结果是依据本次评估目的、以报告中揭示的假设前提而确定的委估资产组的可回收价值，没有考虑特殊的交易方式可能追加或减少付出的价格等对评估价值的影响，也未考虑宏观经济环境发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对资产价格的影响。
6.本次委估资产组的可回收价值评估时，评估专业人员依据现时的实际情况作了必要、合理的假设，在资产评估报告中列示。这些假设是评估专业人员进行资产评估的前提条件。当未来经济环境和以上假设发生较大变化时，评估专业人员将不承担由于前提条件的改变而推导出不同资产评估结论的责任。
7.本评估机构及评估专业人员不对资产评估委托人和产权持有人提供的营业执照、验资报告、审计报告、权证、会计凭证等证据资料本身的合法性、完整性、真实性负责。
8.本次评估对产权持有人可能存在的其他影响评估结论的瑕疵事项，在进行资产评估时产权持有人未作特别说明而评估专业人员根据其执业经验一般不能获悉的情况下，评估机构和评估专业人员不承担相关责任。
资产评估报告使用人应注意上述特别事项对评估结论的影响。
十三、资产评估报告使用限制说明
1．本资产评估报告只能用于资产评估报告载明的评估目的和用途。
2．委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及资产评估师不承担责任。
3．除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。
4．资产评估报告使用人应当正确理解评估结论。评估结论不等同于评估对象可实现的价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
5．本评估结论的使用有效期为一年，即自评估基准日 2018年 12月 31日起至2019年12月30日止。当评估目的在评估基准日后的一年内实现时，可以以评估结论作为交易价格的参考依据，超过一年，需重新确定评估结论。
6．如果存在资产评估报告日后、有效期以内的重大事项，不能直接使用本评估
结论。若资产数量发生变化，应根据原评估方法对资产价值额进行相应调整；若资
45
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内蒙古自治区市场主体信用信息公示系统www nmgXygsg°v°n 中华人民共和国国家工商行政管理总局监制
产权证明文件清单
产权持有人：内蒙古康恩贝药业有限公司
评估基准日：2018年12月31日
一、房屋权证清单
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|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|建筑物名称|权证编号|结构|建成年月|建筑面积|备注|
|1|办公楼|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|1,601.55||
|2|综合生产车间|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|钢构|2003年12月|2,231||
|3|机修车间|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|449||
|4|原料库|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|钢构|2003年12月|1,461.60||
|5|危险品库|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|183.92||
|6|车库|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|128.80||
|7|门房|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|35.75||
|8|宿舍楼|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|1,919.52||
|9|食堂|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|787.79||
|10|水冲厕所|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|47.30||
|11|地磅房|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|混合|2003年12月|31.46||
|12|锅炉房|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|钢砼|2003年12月|588.85||
|13|成品库|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|钢构|2003年12月|957.48||
|14|泵房出水池|蒙房权证杭锦旗字第134031301195号|钢砼|2003年12月|81.59||
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|合计|||||10,506.09||
|提示：上述房屋权证等产权证明复印件由内蒙古康恩贝药业有限公司提供，权证复印件已存本评估项目的工作底稿，欲了解内蒙古康恩贝药业有限公司列入本次评估范围的房屋产权情况，请查阅本评估项目的工作底稿。|||||||

产权证明文件清单
产权持有人：内蒙古康恩贝药业有限公司
评估基准日：2018年12月31日
二、车辆权证清单
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|序号|车辆名称|规格型号|车辆牌照号码|权证名称|机动车行驶证所有权人|启用日期|备注|
|1|五十铃箱式货车（顶配）|五十铃NKR77GLLCWCJAXS|蒙KT6276|车辆行驶证|内蒙古康恩贝药业有限公司|2009年12月||
|2|别克商务车|别克牌SGM6527AT|蒙KYT019|车辆行驶证|内蒙古康恩贝药业有限公司|2010年4月||
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|提示：上述车辆行驶证等产权证明复印件由内蒙古康恩贝药业有限公司提供，权证复印件已存本评估项目的工作底稿，欲了解内蒙古康恩贝药业有限公司列入本次评估范围的车辆产权情况，请查阅本评估项目的工作底稿。||||||||

产权证明文件清单
产权持有人：内蒙古康恩贝药业有限公司
评估基准日：2018年12月31日
三、土地使用权证清单
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|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|土地权证编号|土地位置|用地性质|开发程度|面积(平方米)|备注|
|1|杭国用2013第605032-2号|杭锦旗锡尼镇109国道北、甘草大街东侧|工业|五通一平|108,618.00||
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|提示：上述土地使用权证等产权证明复印件由内蒙古康恩贝药业有限公司提供，权证复印件已存本评估项目的工作底稿，欲了解内蒙古康恩贝药业有限公司列入本次评估范围的土地使用权产权情况，请查阅本评估项目的工作底稿。|||||||

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企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托人与产权持有人概况
（一）委托人概况
1.名称：浙江康恩贝制药股份有限公司(以下简称“康恩贝制药”)
2.住所：浙江省兰溪市康恩贝大道1号
3.法定代表人：胡季强
4.注册资本：266,732.02万元人民币
5.类型：股份有限公司(上市)
6.统一社会信用代码：91330000142924161N
7.登记机关：浙江省工商行政管理局
8.经营范围：药品生产（范围详见《中华人民共和国药品生产许可证》）。
食品生产（范围详见《食品生产许可证》），卫生材料及敷料的制造、销售，五金机械，通讯设备（不含无线通讯设备），仪器仪表，电脑软件，建筑材料，化工产品（不含危险品及易制毒品），纺织品，日用百货，家用电器，文化用品，健身器械，汽车配件、初级食用农产品的销售，技术咨询服务；经营进出口业务。
（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
（二）产权持有人概况
一)企业名称、类型与组织形式
1.名称：内蒙古康恩贝药业有限公司(以下简称“内蒙古康恩贝”)
2.住所：内蒙古自治区鄂尔多斯市杭锦旗锡尼镇109国道北侧伊泰药业院内1幢，2幢
3.法定代表人：叶剑锋
4.注册资本：叁亿柒仟零拾伍万元整
5.类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
6.统一社会信用代码：911506251169460170
7.登记机关：杭锦旗市场监督管理局
8.经营范围：许可经营项目：无一般经营项目：地产药材、甘草种植、
生产、加工、销售；甘草提取物生产（甘草原料药、甘草化学试剂、甘草科学用化学试剂、甘草素、异甘草素、甘草次酸、甘草甜素、甘草酸粉、甘草色素、甘草黄酮、甘草霜、甘草糖、甘草葡萄糖醛酸、甘草酸锌、甘草酸铋、甘草饮料、甘草糖果）；丸剂（滴丸剂，含中药前处理及提取）生产、销售（药品生产许可证有效期至2020年12月31日）（限分支机构经营）；颗粒剂销售；经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进口的商品及技术除外）；经营进料加工和“三来一补”业务；种植业、养殖业。
二)企业历史沿革
内蒙古康恩贝成立于1998年5月20日，系由内蒙古伊泰集团有限公司、伊盟煤炭集团公司职工持股会投资设立。
经过多次增资及股权变更，截至评估基准日，内蒙古康恩贝的注册资本为37,015万元人民币，系浙江康恩贝制药股份有限公司的全资子公司。
三)产权持有人前3年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩见下表：金额单位：人民币元
|||||
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|2015年12月31日(单体)|2016年12月31日（单体）|2017年12月31日（单体）|2018年12月31日（单体）|
|106,861,495.43|123,548,279.13|145,282,674.89|155,485,583.18|
|85,247,799.51|100,314,345.00|111,006,750.01|107,083,870.05|
|21,613,695.92|23,233,934.13|34,275,924.88|48,401,713.13|
|2015年（单体）|2016年（单体）|2017年（单体）|2018年（单体）|
|81,075,766.20|94,526,398.40|114,264,316.89|128,384,651.15|
|15,960,709.52|17,021,248.60|13,147,954.87|12,835,449.71|
|5,376,475.24|1,620,238.21|11,041,990.75|15,513,932.79|
|5,376,475.24|1,620,238.21|11,041,990.75|14,125,788.25|

上述年度及基准日的财务报表均已经注册会计师审计，且均出具了无保留意见的审计报告。
被评估单位下设本部和圣龙分公司，企业财务报表由上述二级核算单位的报表汇总并经合并抵销得出。
四)公司经营情况等
1.公司概况
内蒙古康恩贝药业有限公司始建于 1998年，是按照 GMP标准建设的药品生产加工企业。
公司现有各类用工 187人，药学及相关专业技术人员 57人，其中专业技术人员中高级职称1人，初中级技术职称16人（其中执业药师15人）。
公司于 2005年被国家发展改革委员会评为“国家高技术产业化示范工程”；
2016年11月份通过了知识产权管理体系认证，2016年12月被评为国家知识产权试点企业。2017年11月获得自治区高新技术企业证书。
公司核心产品为麝香通心滴丸，该产品于 2008年 7月通过了 GMP认证，并于 2014年 10月滴丸剂通过了新版 GMP认证，目前第二条生产线也已完成改造，最大产能达到年产16亿粒；2009年“麝香通心滴丸”品种进入《国家基本医保目录》及《城镇职工医疗保险项目》；根据2017年国务院颁布的《中药品种保护条例》规定，麝香通心滴丸已被列为国家二级中药保护品种。另外，该产品及其临床研究项目还先后被国家科技部列入“国家重点新产品”计划、国家和内蒙古科技型中小型企业技术创新基金项目、内蒙古自治区“十一五”重大科技专项项目和内蒙古自治区自然科学基金重点支持项目。
公司于 2018年新设全资子公司杭州健杏医药科技有限公司，公司注册资本100万元，主要进行临床研究业务。由于公司从事的经营业务与内蒙古康恩贝经营业务不相关，故该资产不纳入本次资产组范围。
公司组织机构设置如下图所示：
2.公司销售模式
公司主要采用专业化学术推广模式进行药品销售，产品的销售终端主要为医院及部分药品零售企业。公司从经营资质、销售渠道、配送能力、商业信用等多方面遴选优质的医药商业公司作为经销商，与其建立长期稳定的合作关系，由经销商完成对终端单位的药品配送。公司将药品发送到经销商，由经销商直接或分销配送，最终使药品进入医院等零售终端。经销商按与公司签订的协议价格与公司结算货款，医院等零售终端按药品中标价格或约定价格与经销商结算货款。
3.公司的竞争优势及劣势、发展机遇及面临的风险
（1）竞争优势
A.核心产品市场前景广阔，特色鲜明、竞争力强
公司拥有的麝香通心滴丸是拥有自主知识产权的独家生产品种，并已进入全国医保目录和国家中药保密技术品种，该产品采用特有的固体分散技术，成功地实现了多种水溶性与脂溶性活性成分与载体充分融溶，显著提高渗透和吸收效果，从而极大地提升了产品的疗效，具有特色优势和良好的市场前景。
B.产品质量控制严格
在质量控制方面，公司建立了完善的质量管理体系，根据原材料和产品的性质制定了高标准的企业内控质量标准，对原材料和产品的质量进行控制。此外，公司拥有经验丰富的质量控制与检测人员，拥有先进的质量控制与检测设备，可
实现从原材料采购、生产到销售全过程的严格质量控制，从而有效保证产品质量。
（2）公司的竞争劣势
A.产品知名度不高
由于该产品市场推广时间较短，业务规模也相对较小，目前以专业化学术推广为主，缺少针对用户的媒体宣传推广，所以产品知名度相对较低。但是，公司产品具有明显的竞争优势和巨大的市场空间，并且制定了中长期的品牌发展战略，成长空间较大。
B.高增长带来的人才短缺
近年来公司发展迅速，随着公司业务的增长，公司的营销人才、管理人才和专业技术人才难以满足企业快速发展的需要。公司已经通过各种渠道不断培养和引进各方面的人才，努力提高公司管理水平，以解决公司人才短缺的问题。
（3）发展机遇
医药行业同时具有“内需消费”和“新兴产业”两大属性，随着政府投入的不断增加以及老龄化、城镇化进程的不断推进，医药行业的快速发展是可预见的。
（4）面临的风险
A.产业政策风险
医药产业是我国重点发展的行业之一，医药产品是关系人民生命健康和安全的特殊消费品；医药产业又是一个受监管程度较高的行业，其监管部门包括国家及各级地方药品监管部门，它们在各自的权限范围内，制订相关的政策法规，对整个行业实施监管。同时，我国医疗体制正处在变革阶段，相关的政策法规体系正在逐步制订和不断完善。相关政策法规的出台将进一步促进我国医药行业有序、健康地发展，但也有可能不同程度地增加医药企业的运营成本，并将对企业的经营产生影响，如果公司在经营策略上不能及时调整，顺应国家有关医药改革政策的变化，将会对公司的经营产生不利影响。
B.药品价格调整的风险
国家《药品政府定价办法》规定，国家对药品价格进行政府管制，并将药品区分为原研制与仿制药品、新药和名优药品与普通药品进行定价，实行优质优价。对纳入《医保目录》的药品、少数生产经营具有垄断性和特殊性的药品实行政府指导价或政府定价。自2000年以来，国家连续多次政策性下调药品价
格，药价呈下降趋势，因此存在国家继续出台降价政策影响公司产品价格从而降低盈利水平的风险。
五)目前执行的主要会计政策
会计制度：执行《企业会计准则》及其补充规定；
会计期间：会计年度采用公历年制，即公历1月1日起至12月31日止；
记账原则和计价基础：以权责发生制为记账原则，资产以实际成本为计价基础；
记账方法：采用借、贷复式记账法；
记账本位币：人民币；
执行的固定资产折旧办法为：直线法；
主要税项及税率：主要税项为增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加、企业所得税等，其中增值税率为17%和16%、城市维护建设税率为5%、教育费附加费率为3%、地方教育附加费率为2%、企业所得税税率为15%和25%。
内蒙古康恩贝执行《企业会计准则》及相关规定，生产经营符合国家政策、法规的规定。
（三）委托人与产权持有人的关系
委托人为产权持有人的唯一股东。
二、关于经济行为的说明
康恩贝制药根据《企业会计准则》的要求，拟对收购内蒙古康恩贝股权所形成的商誉在年度终了时进行减值测试，为此需要对内蒙古康恩贝的相关资产组在评估基准日的可回收价值进行评估，为该经济行为提供内蒙古康恩贝相关资产组可回收价值的参考依据。
三、关于评估对象和评估范围的说明
评估对象为涉及上述经济行为的内蒙古康恩贝的相关资产组。
评估范围为内蒙古康恩贝申报的截至2018年12月31日的相关资产及负债。
按照内蒙古康恩贝提供的委估资产组汇总表反映，资产、负债和资产净额的账面价值分别为153,404,359.10元，25,304,856.08元和128,099,503.02元。
四、关于评估基准日的说明
因评估基准日应为商誉减值测试日，即年度财务报告日，故由委托人确定本次评估基准日为2018年12月31日，并在资产评估委托合同中作了相应约定。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
无
六、资产负债清查情况、未来经营和收益状况预测的说明
（一）资产负债清查情况说明
为配合坤元资产评估有限公司对内蒙古康恩贝委估资产组进行的资产评估工作，摸清公司委估资产组截至评估基准日的资产、负债状况，内蒙古康恩贝在2月底对委托评估的资产、负债进行了全面的清查和盘点，现将清查情况说明如下：
1．列入清查范围的资产总计153,404,359.10元，清查对象包括流动资产、非流动资产(包括建筑物类固定资产、设备类固定资产、在建工程、无形资产等)；
负债合计为25,304,856.08元，清查对象为流动负债。列入清查范围的实物资产主要包括存货、房屋建筑物、机器设备和在建工程，主要位于公司内部及厂区内。
其中存货包括原材料、库存商品、在库周转材料和在产品，房屋建筑物主要为工业厂房、办公楼及附属建筑，机器设备主要为用于药品的生产加工的相关设备，在建工程为滴丸二号生产线。
2．为使本次清查工作能够顺利进行，2019年3月上旬，内蒙古康恩贝由主要领导负责，组织财务、基建、设备管理等部门的相关人员进行了清查工作。对往来款项进行清查、对账、并准备了相关资料。对实物资产，相关人员进行了抽查盘点。
在清查核实相符的基础上，财务和资产管理人员填写了有关资产评估申报表。
3．在资产清查过程中，按评估公司所提供的资产评估资料清单的要求收集准备相关的产权证明文件、资产质量状况、历史收入成本费用明细资料及其他财务和经济指标等相关评估资料。
（二）内蒙古康恩贝委估资产组未来经营和收益状况预测说明
委托人、产权持有人经与评估专业人员多次讨论，进一步修正完善并形成未来收益的预测。
1．未来收益预测
预测期经营性资产涉及的盈利预测数据如下表：
金额单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|
|158,759,200|188,645,300|216,942,100|242,975,100|262,413,200|
|158,759,200|188,645,300|216,942,100|242,975,100|262,413,200|
|18,150,400|21,790,000|24,703,400|27,278,400|28,923,000|
|18,150,400|21,790,000|24,703,400|27,278,400|28,923,000|
|2,873,100|3,154,400|3,508,500|3,830,600|4,071,100|
|105,773,000|124,884,600|142,893,000|159,402,100|171,690,800|
|5,117,000|5,636,200|5,993,800|6,299,000|6,447,300|
|6,350,400|7,545,800|6,508,300|7,289,300|7,872,400|
|30,200|31,700|33,300|34,300|35,300|
|555,700|660,300|759,300|850,400|918,400|
|19,909,400|24,942,300|32,542,500|37,991,000|42,454,900|
|19,909,400|24,942,300|32,542,500|37,991,000|42,454,900|

2．未来新增资产投资
新增资产主要为滴丸二号生产线的结转，预计总投资额为 16,000,000元，将于 2019年下半年投入，截至评估基准日已发生 13,889,947.66元，根据企业提供的预计付款进度，剩余款项 2,110,052元将于2019年支付。
七、资料清单
委托人与产权持有人声明已提供了资产评估所必须的以下资料，并保证所提供资料的真实、合法、完整。
1．资产评估申报表；
2．审计报告；
3．资产权属证明文件、产权证明文件；
4．重大合同、协议等；
5．生产经营统计资料；
6．其他资料。
收益法评估汇总表
评估基准日：2018年12月31日
产权持有人：内蒙古康恩贝药业有限公司 金额单位：人民币元
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|行次|项目/年度|预测数据||||||备注|
|||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|永续期||
|1|一、营业收入|158,759,200|188,645,300|216,942,100|242,975,100|262,413,200|262,413,200||
|2|其中：主营业务收入|158,759,200|188,645,300|216,942,100|242,975,100|262,413,200|262,413,200||
|3|其中：其他业务收入||||||||
|4|减：营业成本|18,150,400|21,790,000|24,703,400|27,278,400|28,923,000|28,923,000||
|5|其中：主营业务成本|18,150,400|21,790,000|24,703,400|27,278,400|28,923,000|28,923,000||
|6|其中：其他业务成本||||||||
|7|营业税金及附加|2,873,100|3,154,400|3,508,500|3,830,600|4,071,100|4,071,100||
|8|减：销售费用|105,773,000|124,884,600|142,893,000|159,402,100|171,690,800|171,690,800||
|9|减：管理费用|5,117,000|5,636,200|5,993,800|6,299,000|6,447,300|6,447,300||
|10|减：研发费用|6,350,400|7,545,800|6,508,300|7,289,300|7,872,400|7,872,400||
|10|减：财务费用|30,200|31,700|33,300|34,300|35,300|35,300||
|11|减：资产减值损失|555,700|660,300|759,300|850,400|918,400|918,400||
|12|加：公允价值变动损益||||||||
|13|加：投资收益||||||||
|14|二、营业利润|19,909,400|24,942,300|32,542,500|37,991,000|42,454,900|42,454,900||
|15|加：营业外收入||||||||
|16|减：营业外支出||||||||
|17|三、息税前利润总额|19,909,400|24,942,300|32,542,500|37,991,000|42,454,900|42,454,900||
|18|减：所得税费用||||||||
|19|四、息前税后利润|19,909,400|24,942,300|32,542,500|37,991,000|42,454,900|42,454,900||
|20|加：折旧与摊销|3,592,600|4,193,000|4,226,400|4,244,600|3,909,300|3,909,300||
|21|减：资本性支出|7,596,132|132,468|1,336,637|788,720|3,532,100|3,532,100||
|22|减：营运资金增加|-15,070,895|-4,436,159|-1,037,874|-5,131,634|-2,151,481|||
|24|四、企业自由现金流量|30,976,763|33,438,991|36,470,137|46,578,514|44,983,581|42,832,100||
|25|折现率|12.05%|12.05%|12.05%|12.05%|12.05%|12.05%||
|26|折现期|0 .50|1 .50|2 .50|3 .50|4 .50|||
|27|折现系数|0.9447|0.8431|0.7524|0.6715|0.5993|4 .97||
|28|折现额|29,263,748|28,192,413|27,440,131|31,277,472|26,958,660|212,875,537||
|29|五、资产组自由现金流评估值|356,007,961|||||||
|34|六、委估资产组可回收价值（取整）|356,000,000|||||||