柳州化工股份有限公司
关于本次非公开发行股票募集资金运用的可行性研究报告
柳州化工股份有限公司（以下简称“公司”）拟向广西铁路投资（集团）有限公司、深圳前海诚汇联合资本管理合伙企业（有限合伙）、广西恒尚投资管理有限公司、广东红石基金管理有限公司、桂林市嘉鸿投资有限公司、深圳市方德智联投资管理有限公司、广东西域投资管理有限公司、深圳市创东方长川投资企业（有限合伙）等投资者非公开发行股票，发行对象均以现金方式认购本次发行的股份。本次非公开发行股票募集资金运用的可行性分析如下：
一、募集资金使用计划
本次非公开发行募集资金总额不超过 160,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额中，100,000万元用于偿还银行贷款，剩余 60,000万元用于补充流动资金。
募集资金到位后，如扣除发行费用后的实际募集资金净额低于募集资金投入金额，不足部分公司将通过自筹资金解决。
二、本次募投项目的可行性分析
（一）偿还银行贷款及补充流动资金的必要性
1、降低公司资产负债率，优化资本结构，提高公司抗风险能力
公司 2013年业绩亏损，不能通过公开发行股份进行融资。由于融资手段受到限制，公司主要采用债务融资的方式获取资金，公司资产负债结构存在一定程度的不合理。
近年来，公司通过增加负债的方式筹措资金主要用于资本性支出和补充营运资金，最近三年，公司资产负债率一直位于64%以上。
较高的资产负债率已成为公司可持续发展的制约因素之一，一方面，债务比例相对较高限制了公司从市场上获取资金的能力；另一方面，较高的财务费用也给公司带来了较大的财务压力，影响了公司业务的正常发展和业绩的提升。
单位：万元
|||
|-|-|
|2014-12-31|2013-12-31|
|192,430.00|174,740.00|
|387.59|15,991.02|
|0.00|0.00|
|5,324.25|3,854.80|
|50,741.56|50,648.78|
|117.13|117.13|
|0.56|0.57|
|0.31|0.27|
|75.58|69.11|

2012年至今，公司资产负债率水平一直维持在64%以上，处于较高水平。同时，公司借款规模较大，截至 2014年 12月 31日，公司短期借款和长期借款规模合计 197,754.25万元，且公司 2012年至今的流动比率为0.66、0.57和0.56，速动比率为0.29、0.27和0.31，流动比率和速动比率近三年均远低于1，公司偿债压力较大。本次募集资金到位后用于偿还银行贷款，将有利于优化公司资产负债结构，减缓公司的资金压力，提升抗风险能力。
2、适度补充流动资金有助于公司缓解营运资金压力，保持主营收入增长
公司通过本次非公开发行，可以增强公司的资金实力。通过募集资金的运用，公司产品线进一步多样化，增加高附加值产品，增加综合竞争实力，促使公司营业收入保持增长态势。
随着公司营业收入的增长，公司营运资金需求增大。未来，随着公司产业链延伸，规模化、产业化发展战略推进，预计主营业务收入仍将持续增长，营运资金需求将进一步扩大。通过本次非公开发行股票募集资金补充流动资金，将有利
于促进公司发展目标的实现。
3、降低贷款规模、减少财务费用，提高公司盈利水平
近年来，随着公司生产规模的扩大，流动资金需求也在增长，公司为维持日常经营需要大量资金支付经营活动的现金支出，若流动资金无法满足现金支出的需求，公司一般通过银行借款的方式进行弥补，从而导致公司的财务费用负担较重。
（1）近三年，公司银行借款规模较大
最近三年，公司银行借款情况如下：
单位：万元
|||
|-|-|
|2014-12-31|2013-12-31|
|192,430.00|174,740.00|
|387.59|15,991.02|
|5,324.25|3,854.80|
|198,141.84|194,585.82|

（2）近三年，公司财务费用对公司盈利能力具有较大影响
最近三年，公司的财务费用与净利润比较如下：
单位：万元
|||
|-|-|
|2014-12-31|2013-12-31|
|18,751.18|18,777.15|
|860.85|-13,132.98|

近三年来，公司整体债务规模持续保持较高水平，而目前银行贷款利率总体保持在较高水平，使得公司财务费用持续居高不下。2014年，公司发生财务费用1.88亿元，而同期净利润只有860.85万元。
本次募集资金中，100,000万元用于偿还部分银行贷款，降低资产负债率，优化资产负债结构，有利于公司在短期内减少财务费用，提高盈利能力；在长期内提高资金获取能力，推动公司业务的可持续扩张。
由于目前银行贷款资金成本处于历史较高水平，本次非公开发行利用募集资
金偿还银行贷款和补充公司流动资金，能够有效降低公司的财务成本。
（二）项目实施的可行性分析
本次非公开发行股票募集资金偿还银行贷款和补充公司流动资金符合相关法律法规和政策的规定，在法律上是切实可行的。同时，本次募集资金补充流动资金的规模系根据公司现有的资金情况、实际营运资金需求量，以及公司未来一段时期战略发展、研发投入和日常生产升级改造等方面的资金需求，整体规模适当，既满足了公司发展的资金需求，也避免了对股东权益的过分摊薄，在经济上是切实可行的。
综上所述，本次非公开发行股票募集资金有利于增强公司资金实力，保障公司主营业务的继续增长和整体发展战略的稳步推进，有利于公司业务的外延式延伸，推动公司向产业链纵深方向发展。
本次发行完成后，公司的资产规模将相应增加，资本实力得到进一步提升，资产负债率将有所下降，公司的财务状况将得到优化，有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。因此，本次非公开发行股票募集资金规模适当，资金运用合理、可行，符合公司及全体股东的利益。
三、本次非公开发行对公司的影响
（一）对股权结构的影响
截至本次预案公告日，公司持股比例5%以上的股东为1名，持股情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|持股数量（股）|持股比例（%）|
|1|柳州化学工业集团有限公司|144,958,192|36.30|

本次非公开发行按计划完成后，持股5%以上的股东的持股情况将发生变化，同时，持股5%以上的股东将至少为2名，持有股份的情况如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号||股东名称|持股数量（股）|持股比例（%）|
|1|广西铁路投资（集团）有限公司||191,204,588|27.11|
|2||柳州化学工业集团有限公司|144,958,192|20.55|
|持股5%以上股东合计|||336,162,780|47.66|

本次非公开发行股票完成后，公司控股股东改变。因此，本次非公开发行股票对公司的股权结构有重大影响。
（二）对经营管理的影响
本次募集资金偿还银行贷款和补充流动资金，有利于降低公司资产负债率，改善公司财务结构，缓解公司偿债压力，降低财务风险，同时为公司未来业务的发展和扩张提供流动资金支持。
（三）对财务状况的影响
以 2014年 12月 31日为基准日，本次发行前后公司主要经营指标的情况如下表：
||||
|-|-|-|
||本次发行前|本次发行后（假设募集资金已到位|
|指标|||
||（2014年12月31日）|情况下的模拟测算）|
|净资产（万元）|130,260.71|290,260.71|
|资产负债率（%）|75.58|51.10|
|流动比率|0.56|1.07|
|速动比率|0.31|0.84|

从上表可以看出，本次非公开发行完成后，公司净资产将有所增加，同时资产负债率有所降低，流动比率与速动比率将有所提高。本次发行可降低公司的财务风险，进一步提升盈利能力，增强未来的持续经营能力。
综上所述，本次非公开发行股票后，公司控股股东的控股地位发生变化，公司的股权结构发生重大变化。本次非公开发行股票募集资金使用计划实施后，将降低财务风险，提升公司的盈利能力和在行业内的竞争地位和品牌影响力。
柳州化工股份有限公司董事会 2015年3月20日