思美传媒股份有限公司
拟购买股权涉及的杭州掌维科技股份有限公
司股东全部权益项目
评估说明
中企华评报字(2016)第 3603号
(共一册，第一册)
北京中企华资产评估有限责任公司
二〇一六年七月八日
思美传媒股份有限公司拟购买股权涉及的
杭州掌维科技股份有限公司股东全部权益项目评估说明
目录
第一部分关于评估说明使用范围的声明 .............................................................................. 2第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................................... 3第三部分资产评估说明 ........................................................................................................ 4第一章评估对象与评估范围说明 .................................................................................... 4一、 评估对象与评估范围 ............................................................................................. 4二、 企业申报的实物资产情况 ..................................................................................... 4三、 企业申报的无形资产情况 ..................................................................................... 4四、 企业申报的表外资产情况 ..................................................................................... 6五、 引用其他机构报告结论所涉及的相关资产 ......................................................... 6第二章资产核实情况总体说明 ........................................................................................ 7一、 资产核实人员组织、实施时间和过程 ................................................................. 7二、 影响资产核实的事项及处理方法 ......................................................................... 8三、 核实结论 ................................................................................................................. 8第三章资产基础法评估技术说明 .................................................................................. 10一、 流动资产评估技术说明 ....................................................................................... 10二、 长期股权投资评估技术说明 ............................................................................... 14三、 设备类资产评估技术说明 ................................................................................... 16四、 无形资产—其他无形资产评估技术说明 ............................................................ 23五、 长期待摊费用评估技术说明 ............................................................................... 30六、 递延所得税资产 ................................................................................................... 31七、 负债评估技术说明 ............................................................................................... 31第四章收益法评估技术说明 .......................................................................................... 35一、 宏观、区域经济因素分析 ................................................................................... 35二、 行业分析 ............................................................................................................... 41三、 被评估单位的业务分析 ....................................................................................... 56四、 被评估单位的资产与财务分析 ........................................................................... 70五、 收益预测的假设条件 ........................................................................................... 72六、 评估计算及分析过程 ........................................................................................... 74第五章评估结论及分析 ................................................................................................. 98评估说明附件 .................................................................................................................. 101附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明 .......................................................... 101附件二、杭州掌维科技股份有限公司长期股权投资——北京品书网络科技有限公司股东全部权益评估说明 ..................................................................................................................... 101
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第一部分关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供委托方及相关监管机构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
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第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明
本部分内容由委托方及被评估单位编写、单位负责人签字、加盖单位公章并签署日期，内容见附件一：《企业关于进行资产评估有关事项的说明》。
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第三部分资产评估说明
第一章评估对象与评估范围说明
一、评估对象与评估范围
(一)委托评估对象与评估范围
评估对象是杭州掌维科技股份有限公司(简称”掌维科技”)的股东全部权益。
评估范围具体包括流动资产、非流动资产(长期股权投资、固定资产、无形资产、长期待摊费用和递延所得税资产)及流动负债。
(二)委托评估的资产类型与账面金额
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。截至评估基准日 2016年 3月 31日，企业总资产账面价值为 5,277.46万元，总负债账面价值为 1,833.45万元，股东全部权益账面价值 3,444.02万元(账面值业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计)。
二、企业申报的实物资产情况
企业申报的纳入评估范围的实物资产为车辆及电子设备。实物资产的类型及特点如下：
1.车辆：为 3辆小轿车。
2.电子设备：共计 47项，主要为服务器、电脑、打印机等，主要分布在办公场所内。
三、企业申报的无形资产情况
企业申报的无形资产为外购软件、版权、软件著作权、商标和域名，除外购财务软件外均未在账面记录，具体情况如下：
(1)外购软件
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外购软件共 4项，为金蝶财务软件和奇文网络小说管理系统。
(2)版权
版权共 2892项，包括原创版权 2151项和外购版权 741项。
(3)计算机软件著作权
计算机软件著作权共 12项，详见如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|软件全称|登记号|著作权人|权利范围|
|1|掌维数字出版物版权保护系统算法软件V1.0|2015SR082174|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|2|掌维数字出版物运营管理平台软件V1.0|2015SR082065|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|3|掌维数字出版物仿真翻页算法软件V1.0|2015SR082173|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|4|掌维数字出版物连载章节自动更新算法软件V1.0|2015SR082171|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|5|掌维数字出版物深度阅读监控系统软件V1.0|2015SR082172|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|6|掌维数字出版物在线阅读平台软件（简称：奇悠阅读）V1.0|2015SR081945|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|7|掌维数字出版终端个性化排版算法软件V1.0|2015SR082003|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|8|掌维数字阅读抽奖管理平台软件V1.0|2016SR112704|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|9|掌维数字阅读个性化推荐算法软件V1.0|2016SR112463|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|10|掌维数字阅读基于不同渠道自动升级算法软件V1.0|2016SR112391|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|11|掌维数字阅读应用自动分发算法软件V1.0|2016SR113764|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|12|掌维数字阅读用户反馈管理平台软件V1.0|2016SR114136|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|

(4)域名
域名共 5项，详见如下：
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|-|-|-|-|
|序号|域名|权利人|有效期|

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|||||
|-|-|-|-|
|1|ycsd.cn|杭州掌维科技股份有限公司|2011年10月26日到2016年10月26日|
|2|yqsd.cn|杭州掌维科技股份有限公司|2011年3月3日到2017年3月3日|
|3|yqsd.net|杭州掌维科技股份有限公司|2011年3月4日到2017年3月4日|
|4|zd1999.com|杭州掌维科技股份有限公司|2012年3月26日到2017年3月26日|
|5|zw88.net|杭州掌维科技股份有限公司|2014年8月15日到2017年8月15日|

(5)商标
商标共 2项，详见如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|注册号|注册人|类别|权利期限|商标图像|
|1|第12188523号|杭州玩多网络科技有限公司|第9类|2014年8月7日至2024年8月6日||
|2|第12188556号|杭州玩多网络科技有限公司|第41类|2014年8月7日至2024年8月7日||

序号 1和 2商标产权人为杭州玩多网络科技有限公司，杭州玩多网络科技有限公司为杭州掌维科技股份有限公司全资子公司，已经于 2015年 12月注销。2015年 6月杭州玩多网络科技有限公司将所持有的上述商标转让给掌维科技，截止评估基准日正在办理产权变更手续。
四、企业申报的表外资产情况
企业申报的表外资产为版权、软件著作权、商标和域名，具体详见“第一章评估对象与评估范围说明，三、企业申报的无形资产情况”。
五、引用其他机构报告结论所涉及的相关资产
本评估报告引用了天健会计师事务所(特殊普通合伙)出具的天健审(2016)7025号标准无保留意见审计报告。
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第二章资产核实情况总体说明
一、资产核实人员组织、实施时间和过程
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况等特点，制定了详细的现场清查核实计划。2016年 4月 25日至 2016年 5月 6日，评估人员对评估范围内的资产和负债进行了必要的清查核实和尽职调查。
1.指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料
评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清查的基础上，按照评估机构提供的资产评估申报明细表及其填写要求、资料清单等，对纳入评估范围的资产进行细致准确的填报，同时收集准备资产的产权证明文件等。
2.初步审查和完善被评估单位提交的资产评估申报明细表
评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的详细状况，然后仔细审查各类资产评估申报明细表，检查有无填项不全、错填、资产项目不明确等情况，并根据经验及掌握的有关资料，检查资产评估申报明细表有无漏项等，同时反馈给被评估单位对资产评估申报明细表进行完善。
3.现场实地勘查
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在被评估单位相关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对各项资产进行了现场勘查，并针对不同的资产性质及特点，采取了不同的勘查方法。
4.补充、修改和完善资产评估申报明细表
评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充分沟通，进一步完善资产评估申报明细表，以做到：账、表、实相符。
5.查验产权证明文件资料
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评估人员对纳入评估范围的资产的产权证明文件资料进行查验，对权属资料不完善、权属不清晰的情况提请企业核实或出具相关产权说明文件。
6.尽职调查
评估人员为了充分了解被评估单位的经营管理状况及其面临的风险，进行了必要的尽职调查。尽职调查的主要内容如下：
(1)了解企业历史年度权益资本的构成、权益资本的变化，分析权益资本变化的原因；
(2)了解企业历史年度主营业务收入情况及其变化，分析收入变化的原因；
(3)了解企业历史年度主营成本的构成及其变化；
(4)了解企业主要的其它业务和产品构成，分析各业务对企业销售收入的贡献情况；
(5)了解企业历史年度利润情况，分析利润变化的主要原因；
(6)收集了解企业各项生产指标、财务指标，分析各项指标变动原因；
(7)了解企业未来年度的经营计划、投资计划等；
(8)了解企业的税收及其他优惠政策；
(9)收集企业所在行业的有关资料，了解行业现状、区域市场状况及未来发展趋势；
(10)了解企业的溢余资产和非经营性资产的内容及其资产状况。
二、影响资产核实的事项及处理方法
资产清查过程中，评估人员没有发现影响资产核实的事项。
三、核实结论
经过清查核实，评估人员发现：
1、杭州掌维科技股份有限公司申报的版权、软件著作权、商标和域名均未在账面记录。
2、2项商标产权人为杭州玩多网络科技有限公司，截止评估基
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准日正在办理产权变更手续。
3、2015年 11月 3日，杭州掌维科技有限公司变更为杭州掌维科技股份有限公司。截至评估基准日，《网络文化经营许可证》、《互联网医疗保健信息服务证》、高新企业证书的登记人为杭州掌维科技有限公司，正在办理变更手续。
4、根据国家新闻出版广电总局、中华人民共和国工业和信息化部 2016年第 5号令，《网络出版服务管理规定》从 2016年 3月 10日实施。杭州掌维科技股份有限公司于 2016年 7月 1日取得中华人民
共和国国家新闻出版广电总局(新广出审【2016】823号)文，关于同意杭州掌维科技股份有限公司从事网络出版服务的批复。杭州掌维科技股份有限公司根据此批复在三十日内到浙江省新闻出版广电局办理
《网络出版服务许可证》手续。
除上述事项之外，杭州掌维科技股份有限公司资产核与账面记录相一致，资产产权清晰，权属证明文件齐全。评估基准日账面财务数据业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具天健审（2016） 7025号标准无保留意见审计报告。
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第三章资产基础法评估技术说明
一、流动资产评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的流动资产包括货币资金、应收账款、预付款项、应收股利、其他应收款和其他流动资产，上述流动资产评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
|||
|-|-|
|科目名称|账面价值|
|货币资金|12,619,464.61|
|应收账款合计|9,592,452.68|
|减：坏账准备|108,565.93|
|应收账款净额|9,483,886.74|
|预付款项|1,003,430.40|
|应收股利|500,000.00|
|其他应收款合计|1,164,028.35|
|减：坏账准备|57,085.24|
|其他应收款净额|1,106,943.11|
|其他流动资产|25,090,166.21|
|流动资产合计|49,803,891.07|

(二)核实过程
1.核对账目：根据被评估单位提供的流动资产评估申报明细表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然后与被评估单位的流动资产明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最后对部分流动资产核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据各类流动资产的典型特征收集了评估基准日的银行对账单与发票，以及部分记账凭证等
评估相关资料。
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3.现场访谈：评估人员向被评估单位相关人员询问了产品销售情况、客户构成及资信情况、历史年度应收款项的回收情况、坏账准备计提的政策等。
(三)评估方法
1.货币资金
（1）银行存款
货币资金为银行存款，基准日账面价值 9,514,693.55元，系杭州掌维科技股份有限公司在杭州银行西苑支行、宁波银行杭州分行、浦发银行杭州求是支行等金融机构开设的账户，共计 3户，均为人民币账户。
评估人员对每户银行存款都进行了函证，并取得了每户银行存款的银行对账单和银行存款余额调节表，对其逐行逐户核对，并对双方未达账项的调整进行核实。经了解未达账项的形成原因等，没有发现对净资产有重大影响的事宜，且经核对被评估单位申报的各户存款的开户行名称、账号等内容均属实。银行存款以核实无误后的账面价值作为评估值。
案例：杭州银行西苑支行(银行存款评估明细表 3-1-2序号 1)
杭州掌维科技股份有限公司，银行账户杭州银行西苑支行，银行账号为09208100001587，评估基准日银行存款账面余额为 9394912.91元，银行对账单余额及银行询证金额为 9,394,912.91元，无未达账项，故以核实后账面值 9,394,912.91元确认为评估值。
银行存款评估值 9,514,693.55元。
（2）其他货币资产
评估基准日其他货币资金账面价值 3,104,771.06元，核算内容为用户充值款。
评估人员核查了用户充值款相关的充值记录和凭证，以核实无误后的账面价值作为评估值。其他货币资金以核实无误后的账面价值作为评估值。
其他货币资金评估值 3,104,771.06元。
货币资金合计评估值 12,619,464.61元。
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2.应收账款
评估基准日应收账款账面余额为 9,592,452.68元，核算内容为被评估单位为推广作品应收取的信息费。评估基准日应收账款计提坏账准备 108,565.93元，应收账款账面净额 9,483,886.74元。
应收账款在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣除后计算评估值；账面上的“坏账准备”科目按零值计算。根据如下公式确定评估值：
应收账款评估价值=应收账款的账面价值-预计可能发生的风险损失
=9,592,452.68-108,565.93
=9,483,886.74元
对已计提的坏账准备 108,565.93元评估为零。
应收账款评估值为9,483,886.74，无增减值。
3.预付款项
评估基准日预付款项账面价值 1,003,430.40元，核算内容为被评估单位按照合同规定预付的房租、信息费等。
评估人员向被评估单位相关人员调查了解了预付款项形成的原因、对方单位的资信情况等，并对相应的合同进行了抽查。对于按照合同约定能够收回相应资产或权利的预付款项，以核实后的账面价值作为评估值。
预付款项评估值为 1,003,430.40元。
4.应收股利
评估基准日应收股利账面价值 500,000.00元
评估人员核查了应收股利的凭证和股东会决议，以核实后账面值确认作为评估值。
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应收股利评估值为 500,000.00元。
5.其他应收款
评估基准日其他应收款账面余额 1,164,028.35元，核算内容主要为押金、个人备用金等。评估基准日其他应收款计提坏账准备 57,085.24元，其他应收款账面净值为 1,106,943.11元。
其他应收款在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣除后计算评估值；账面上的“坏账准备”科目按零值计算。根据如下公式确定评估值。
其他应收款评估值=其他应收款账面价值-预计可能发生的风险损失
=1,164,028.35-57,085.24
=1,106,943.11元
对已计提的坏账准备 57,085.24元评估为零。
其他应收款评估值为 1,106,943.11元，无增减值变化。
6.其他流动资产
评估基准日其他流动资产账面余额 25,090,166.21元，核算内容为银行理财产品。
评估人员核查了理财产品的合同和购买凭证，该理财产品为收益类型为非保本浮动类型，但是风险程度较低，本次以核实后账面值确认为评估值。
其他流动资产评估值为 25,090,166.21元
(四)评估结果
流动资产评估结果及增减值情况如下表：
流动资产评估结果汇总表
金额单位：人民币元
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||||||
|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|货币资金|12,619,464.61|12,619,464.61|0.00|0.00|
|应收账款合计|9,592,452.68|9,592,452.68|0.00|0.00|
|减：坏账准备（风险损失）|108,565.93|108,565.93|0.00|0.00|
|应收账款净额|9,483,886.74|9,483,886.74|0.00|0.00|
|预付款项|1,003,430.40|1,003,430.40|0.00|0.00|
|应收股利|500,000.00|500,000.00|0.00|0.00|
|其他应收款合计|1,164,028.35|1,164,028.35|0.00|0.00|
|减：坏账准备（风险损失）|57,085.24|57,085.24|0.00|0.00|
|其他应收款净额|1,106,943.11|1,106,943.11|0.00|0.00|
|其他流动资产|25,090,166.21|25,090,166.21|0.00|0.00|
|流动资产合计|49,803,891.07|49,803,891.07|0.00|0.00|

二、长期股权投资评估技术说明
(一)评估范围
评估基准日长期股权投资共 1项，为全资子公司北京品书网络科技有限公司，账面余额 2,085,785.70元，评估基准日计提减值准备 0.00元，账面价值 2,085,785.70元。
(二)长期股权投资概况
(1)名称：北京品书网络科技有限公司(简称“北京品书”)
(2)住所：北京市平谷区夏各庄镇马各庄南街 83号
(3)法定代表人：张萍
(4)注册资本：人民币 100.0032万元
(5)企业类型：有限责任公司（法人独资）
(6)经营范围：技术开发及转让、技术咨询、技术服务；电脑图文设计、制作；版权代理；承办展览展示；组织文化艺术交流活动；
市场调查；企业管理咨询；设计、制作、代理、发布广告；计算机系统服务；软件开发；销售计算机软硬件、日用品。企业依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门
批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和
限制类项目的经营活动。
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(7)历史沿革
北京品书成立于2011年4月1日，系张子钢出资设立。成立时股权结构如下：
单位：人民币万元
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|序号|股东姓名|认缴出资额|出资比例|
|1|张子钢|100.0032|100%|
|合计||100.0032|100%|

经过历次股权转让，截止评估基准日 2016年 3月 31日，北京品书股权结构如下：
金额单位：人民币万元
||||
|-|-|-|
|股东姓名|出资额|出资比例|
|杭州掌维科技股份有限公司|100.0032|100.00%|
|合计|100.0032|100.00%|

(8)二年一期财务和经营状况
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2014年12月31日|2015年12月31日|2016年3月31日|
|总资产|253.01|239.61|1,026.18|
|总负债|86.28|118.65|808.83|
|净资产|166.73|120.96|217.35|
|项目|2014年度|2015年度|2016年1-3月|
|营业收入|327.84|1,647.97|803.59|
|利润总额|50.07|6.11|128.59|
|净利润|37.15|4.23|96.39|

注：上述财务数据业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审阅。
(三)核实过程及评估方法
评估人员查阅有关的投资协议、公司章程、出资证明、验资报告、营业执照、基准日资产负债表等有关资料，并进行了现场实地勘察，在其股东投资时间、数额、比例、公司设立日期、注册资本、经营范围等均无误的基础上对长期股权投资单位的股东全部权益予以评估。
对于长期股权投资-北京品书网络科技有限公司，采用资产基础法、收益法(与母公司一起合并预测)两种方法分别进行评估，并按评估后的股东全部权益价值乘以实际持股比例确定评估值。
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(四)评估过程
截至 2016年 3月 31日，企业账面总资产为 10,261,806.36元，总负债为 8,088,349.25元，股东全部权益为 2,173,457.11元，评估后的股东全部权益价值为 2,180,639.04元，杭州掌维科技股份有限公司的持股比例为100%。
则，长期股权投资-北京品书网络科技有限公司的评估值为：
长期股权投资评估值=北京品书网络科技有限公司全部权益价值×持股比例
=2,180,639.04×100%
=2,180,639.04元
(五)评估结果及分析
长期股权投资评估结果汇总表
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|被投资单位名称|账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|1|北京品书网络科技有限公司|2,085,785.70|2,180,639.04|94,853.34|4.55|

北京品书网络科技有限公司评估增值，主要由于经营盈利，导致股东权益价值增值，故评估后的股东全部权益价值乘以实际股权比例确定的评估值比原始投资额高，造成长期投资评估增值。
三、设备类资产评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的设备类资产为车辆和电子设备，设备类资产评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|项目名称|账面价值||
||原值|净值|
|车辆|763,706.75|350,581.07|
|电子设备|574,250.13|331,263.27|
|固定资产合计|1,337,956.88|681,844.34|
|减：固定资产减值准备|0.00|0.00|
|固定资产净额|1,337,956.88|681,844.34|

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(二)设备类资产概况
1.车辆：为 3辆小轿车。
2.电子设备：共计 47项，主要为服务器、电脑、打印机等，主要分布在办公场所内。
运输设备的账面原值主要由车辆购置价、车辆购置税及牌照费等构成。电子设备的账面原值主要由设备购置价、相关税费、运输费、装卸费、安装费等构成。
被评估单位采用（年限平均法）计提折旧。按设备资产类别、预计使用寿命和预计残值，确定各类设备资产的年折旧率如下：
||||
|-|-|-|
|固定资产类别|使用年限|残值率%|
|运输设备|4|5.00|
|电子设备|3|5.00|

(三)核实过程
1.核对账目：根据被评估单位提供的设备类资产评估申报明细表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；
然后与被评估单位的设备类资产明细账、台帐核对使明细金额及内容相符；最后对部分设备类资产核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据设备类资产的类型、金额等特征收集了设备购置发票、合同；收集了车辆行驶证复印件和车辆状况调查表；收集了设备日常维护与管理制度等评估相关资料。
3.现场勘查：评估人员和被评估单位相关人员共同对评估基准日申报的设备类资产进行了盘点与查看。核对了设备名称、规格、型号、数量、购置日期、生产厂家等基本信息；了解了设备的工作环境、利用情况、维护与保养情况等使用信息；了解了设备的完损程度和预计使用年限等成新状况；填写了典型设备的现场调查表。
4.现场访谈：评估人员向被评估单位调查了解了设备类资产的性能、运行、维护、更新等信息；调查了解了各类典型设备评估基准日近期的购置价格及相关税费；调查了解了设备类资产账面原值
构成、折旧方法、减值准备计提方法等相关会计政策与规定。
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(四)评估方法
结合评估对象具体情况，设备类资产主要采用成本法评估，部分设备采用了二手市场价确定评估值。
成本法基本公式为：评估值=重置全价×成新率
1.重置全价的确定
(1)对于通用类电子设备，主要通过网上查询及市场询价等方式取得设备购置价，在此基础上考虑各项合理费用，如运杂费等。其中对于部分询不到价格的设备，采用替代性原则，以同类设备价格并考虑合理费用后确定重置全价。
(2)车辆通过市场询价确定车辆市场购置价，再加上车辆购置税和相关手续牌照费作为其重置全价。
即：车辆重置全价=购置价+[购置价/(1+增值税税率)]×车辆购置税税率+其他合理费用
根据财政部、国家税务总局财税[2008]170号《关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》及财政部、国家税务总局财税（2009） 113号《关于固定资产进项税额抵扣问题的通知》，对于符合条件的设备，本次评估重置全价未考虑其增值税。
2.综合成新率的确定
(1)对于电子设备，主要通过对设备使用状况的现场勘察，并根据各类设备的经济寿命年限，综合确定其成新率。
(2)对于车辆，依据国家颁布的车辆强制报废标准，以车辆行驶里程确定成新率，然后结合现场勘察情况进行调整，其公式为：
行驶里程成新率＝(规定行驶里程－已行驶里程)／规定行驶里程×100%
综合成新率=行驶里程成新率×调整系数
3.评估值的确定
设备评估值=设备重置全价×综合成新率
其中：自 2014年 5月 1日起因杭州的公车牌照以公开竞标拍卖定价取得车辆牌照费，在确定该类车辆评估值时，须加计基准日车辆牌照费平均中标价。
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(五)典型案例
案例一：苹果笔记本(明细表4-6-6，序号 32)
设备型号：MACBOOKPRO15.4寸
生产厂家：苹果
购置日期：2015年 12月
启用日期：2015年 12月
账面原值：12,211.97元
账面净值：11,245.19元
1.技术参数：
屏幕尺寸：15.4英寸
屏幕分辨率：2880x1800(220ppi)
CPU型号：IntelCorei7
CPU主频：3.4GHz
内存容量：16GB
最大内存容量：256GB
硬盘容量：1TB
无线网卡：支持 802.11acWi-Fi无线网络；802.11a/b/g/n无线协议
产品尺寸：358.9×247.1× 18mm
产品颜色：银色
2.重置全价的确定
经过向苹果电脑经销商询价，该设备评估基准日含增值税市场销售价为 14,288.00元。
不含税重置全价=含税重置全价/1.17
=14,288.00/1.17
=12,200.00（元）
3.成新率的确定
该设备于 2015年 12月投入使用，已运行 4个月，经过评估人员现场勘察，与技术人员及使用人员交流，查阅有关技术资料、测试记录等，确认该设备使用状态完好，并无发生重大障碍，尚可使用 46个月。
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成新率=尚可使用年限/(已使用年限+尚可使用年限)×100%
=46/(4+46)×100%
=93%(取整)
4.评估值的确定
评估值=不含税重置全价×综合成新率
=12,200.00×93%
=11,346.00(元)
案例2：奥迪A6(明细表4-6-5，序号 1)
生产厂家：一汽大众
型号：奥迪FV7，201TFCVTG
账面原值：350,900.00元
账面净值：100,454.86元
购入日期：2012年 6月
启用日期：2012年 6月
主要技术参数
燃油种类：汽油
排量：1798ml
发动机：140KW
变速箱类型：7档双离合
功率：140kw/4200-6200
最高车速：190(km/h)
长*宽*高：5036×1874× 1466(mm)
车身结构：4门 5座三厢轿车
额定载客：5人
环保标准：国 V
1.车辆概况：
至评估基准日止，已运行 45个月，行驶 36144公里，未发生过交通事故，也未进行过大修。评估人员经现场观察及向车管人员了解后认为：由于该车辆行驶里程较短，车主单位又重视维护、保养、强化驾驶人员安全教育，使之各系统均处于良好的工作状态，
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各项性能均可达到原设计要求，机件完整，车况良好，运行正常，可满足使用需要。
2.重置全价的确定
(1)车辆购置价
评估人员经向该地区该车型汽车经销商询价，了解到该车销售价格为 299,000.00元(含税价)。
(2)车辆购置税
车辆购置税=含税购置价/1.17×10%
=299,000.00/1.17×10%
=25,600.00（元）
(3)车辆牌照费
对于杭州汽车牌照费，目前以公开竞标拍卖定价取得车辆牌照费，经查询，评估基准日公车额度平均中标价为 21,779.00元。
(4)重置全价=车辆购置价+购置税+车辆牌照费
=299,000.00/1.17+25,600.00+21,779.00
=302,979.00（元）
3.综合成新率的确定
根据商务部、发改委、公安部、环境保护部2012年12月27日颁布的《机动车强制报废标准规定》，该车辆属于非营业性车辆，其行驶里程在国家规定的范围内。
(1)行驶里程成新率
该车辆规定行驶里程 60万公里，已行驶 36,144公里，故：
行驶里程成新率=(规定行驶里程-已行驶里程)/规定行驶里程×100%
=(600,000.00-36,144.00)/600,000.00×100%
=93%（取整）
(2)现场勘察情况
经评估人员对该车进行现场勘察结果如下：
现场勘查技术状况表
||||
|-|-|-|
|评定项目|标准要求|勘察情况|
|发动机离合器总成|气缸压力符合规定值，功率符合设计要|各项指标符合标准，无漏|

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||||
|-|-|-|
|评定项目|标准要求|勘察情况|
||求，油耗不超过国家标准，运行平稳无异响，无漏油、漏水、漏气现象。|油、漏水、漏气现象。但启动时噪音较大。|
|变速箱|变速杆无明显抖动，换档容易，无掉档现象，齿轮无不正常磨损，壳体无裂纹，无渗油现象。|变速机工作正常，无掉档现象，无渗、漏油现象。|
|前桥|无弯曲变形、裂纹，前轮定位准确，转向灵活可靠无松框，各部联结牢固。|功能正常，无异响。|
|后桥|工作平稳，桥壳无裂纹、无漏油现象，差速器及半轴磨损正常。|功能正常，无异响。|
|车架|无扭曲变形、裂纹、钢板吊耳联接牢固，钢板弹簧无变形，焊接牢固平正，液压减震器无漏油现象。|车架完好，无缺损。|
|车身|车身无碰伤、脱漆、锈蚀，门窗玻璃完好、座椅完整。|车身有刮擦痕迹。|
|轮胎|前、后、备胎完好。|有一定磨损。|
|制动系统|工作正常、可靠，无漏油、漏气现象，完全装置完好。|制动装置安全可靠。|
|电器仪表|工作正常、灵敏可靠，表面完整无损伤。|工作、使用正常。|

评估人员根据现场勘察情况对其里程成新率作出相应调整，调整后，车辆成新率为90%。
4.评估值的确定
考虑车辆牌照费无需考虑综合成新率，则：
评估值=(重置全价-车辆牌照费)×综合成新率＋车辆牌照费
=(302,979.00-21,779.00)×90%+21,779.00
=274,859.00(元)
(六)评估结果
设备类资产评估结果及增减值情况如下表：
设备类资产评估结果汇总表
金额单位:人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值||评估价值||增值额||
||原值|净值|原值|净值|原值|净值|
|车辆|763,706.75|350,581.07|700,037.00|641,292.00|-63,669.75|290,710.93|
|电子设备|574,250.13|331,263.27|411,500.00|357,080.00|-162,750.13|25,816.73|
|固定资产合计|1,337,956.88|681,844.34|1,111,537.00|998,372.00|-226,419.88|316,527.66|

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|减：固定资产减值准备||0.00||0.00||0.00|
|固定资产净额|1,337,956.88|681,844.34|1,111,537.00|998,372.00|-226,419.88|316,527.66|

评估增减值原因主要如下：
1.车辆评估原值减值主要原因为车辆市场价格有小幅下降所致，评估净值增值主要因为车辆牌照费有所上升，且该车行驶里程较少，成新率较高。
2.电子设备评估原值减值主要原因为近年来电子类设备技术发展迅速、更新换代较快，市场价呈下降趋势所致，评估净值增值主要是因为评估使用的年限大于企业会计折旧年限。
四、无形资产—其他无形资产评估技术说明
(一)评估范围
企业申报的无形资产为外购软件、版权、软件著作权、商标和域名，账面价值为 47,331.34元，除外购软件外均未在账面记录。
(二)权利状况
纳入本次评估范围的 12项软件著作权，权利人均为杭州掌维科技股份有限公司；5项域名，权利人均为杭州掌维科技有限公司；2项商标的权利人为杭州玩多网络科技有限公司，正在办理变更手续；
版权共 2892项，包括原创版权 2151项和外购版权 741项。
(三)评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
评估人员对纳入评估范围的其他无形资产构成情况进行初步了
解，设计了初步评估技术方案和评估人员配备方案；向被评估单位
提交评估资料清单和评估申报明细表，按照资产评估准则的要求，
指导被评估单位准备评估所需资料和填写其他无形资产评估申报明
细表。
第二阶段：现场调查阶段
根据被评估单位填报的资产评估申报表，结合资产的主要特
点，对于域名、软件著作权和商标，评估人员查阅和复制了相关证
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书，并通过检索，确认法律状态是否有效。
第三阶段：评定估算阶段
评估人员查阅了相关资料，开展了市场调查和价格咨询，收集
了大量市场信息，针对具体的评估对象对其进行评定估算，确定其
在评估基准日的公允价值，并编制相应的评估明细表和汇总表。
(四)评估方法
①外购软件
对于外购软件，采用市场法进行评估。对于评估基准日市场上
有销售且无升级版本的外购软件，按照同类软件评估基准日市场价
格确定评估值。对于目前市场上有销售但版本已经升级的外购软
件，以现行市场价格扣减软件升级费用确定评估值。
②计算机软件著作权、版权、域名和商标
无形资产的评估方法主要包括市场法、收益法、成本法。
对于计算机软件著作权、版权、域名和商标,由于目前国内外与评估对象相似的技术转让案例极少，信息不透明，缺乏可比性，因此不适宜采用市场法评估。
由于计算机软件著作权、版权、域名和商标的投入、产出存在比较明显的弱对应性，即很难通过投入的成本来反映资产的价值，因此也不适宜采用成本法评估。
综上所述，本次采用收益法对计算机软件著作权、版权、域名和商标进行评估。即分别预测运用计算机软件著作权、版权、域名和商标制造的产品未来可能实现的收益，通过一定的分成率（即待估资产在未来收益中应占的份额）确定评估对象能够为企业带来的利益，并通过折现求出评估对象在一定的经营规模下在评估基准日的公允价值。
收益法应用的技术思路是把无形资产预计在未来年度获得的所占企业收益的一定份额折现后加和得出评估值。
收入分成模型的基本公式如下：
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其中：P为评估价值
r为折现率
R为第 t年的收入
t
K为分成率
n为经济寿命年限
t为时序，未来第 t年
(五)评估案例
案例1：金蝶财务软件（明细表4-12-3，序号1）
金蝶财务软件购买于 2015年 6月，原始账面价值为 6,837.61元/套，评估人员经询价了解该系统在评估基准日售价为 6,100.00元/套，故评估值为 6,100.00元。
案例2：计算机软件著作权（明细表4-12-3，序号6）
截至评估基准日，计算机软件著作权具体情况如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|软件全称|登记号|著作权人|权利范围|
|1|掌维数字出版物版权保护系统算法软件V1.0|2015SR082174|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|2|掌维数字出版物运营管理平台软件V1.0|2015SR082065|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|3|掌维数字出版物仿真翻页算法软件V1.0|2015SR082173|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|4|掌维数字出版物连载章节自动更新算法软件V1.0|2015SR082171|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|5|掌维数字出版物深度阅读监控系统软件V1.0|2015SR082172|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|6|掌维数字出版物在线阅读平台软件（简称：奇悠阅读）V1.0|2015SR081945|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|7|掌维数字出版终端个性化排版算法软件V1.0|2015SR082003|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|8|掌维数字阅读抽奖管理平台软件V1.0|2016SR112704|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|9|掌维数字阅读个性化推荐算法软件V1.0|2016SR112463|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|10|掌维数字阅读基于不同渠道自动|2016SR112391|杭州掌维科技|全部权利|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|软件全称|登记号|著作权人|权利范围|
||升级算法软件V1.0||股份有限公司||
|11|掌维数字阅读应用自动分发算法软件V1.0|2016SR113764|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|
|12|掌维数字阅读用户反馈管理平台软件V1.0|2016SR114136|杭州掌维科技股份有限公司|全部权利|

1)各软件著作权分别介绍如下：
①掌维数字出版物版权保护系统算法软件 V1.0
主要实现了 Android中与服务器的交互、请求、传输、数据的压缩与加密应用程序的安全性的功能。
②掌维数字出版物运营管理平台软件 V1.0
平台主要涵盖客户端内容运营、用户管理、订购管理、渠道管理、统计、帐号管理、日志管理、第三方运营、活动管理等，是奇悠阅读各项业务的综合管理运营平台。
③掌维数字出版物仿真翻页算法软件 V1.0
主要实现了客户端阅读器中，大大提升了用户在阅读书籍时翻页的体验效果。
④掌维数字出版物连载章节自动更新算法软件 V1.0
主要实现了用户在使用客户端时，对于追更中的书籍，实现连载章节自动更新，让用户方便快速地获取最新的章节信息。
⑤掌维数字出版物深度阅读监控系统软件 V1.0
根据用户阅读书籍时的行为数据，包括用户的付费信息、阅读信息及其它由该作品带来的其它数据等，按不同程度比率来计算得出该作品是否被用户深度阅读的结论。
⑥掌维数字出版物在线阅读平台软件（简称：奇悠阅读）V1.0
奇悠阅读是一款拥有海量正版书库的高品质阅读软件。软件支持多项阅读功能：全自动书签、自动预读、仿真翻页、同步更新、自动阅读、批量下载等。主要模块分为书架、书城、阅读、登录等。
⑦掌维数字出版终端个性化排版算法软件 V1.0
主要针对用户对阅读体验进行提升，对内容排版进行个性化的定
制实现，使得界面更加友好美观，提升性能。
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掌维科技销售收入主要为手机阅读产品收入和互联网阅读产品收入。纳入本次评估的软件著作权共 12项，其中掌维数字出版物在线阅读平台软件（简称：奇悠阅读）V1.0主要用于手机阅读产品，对应的收入为手机阅读产品收入；其余 11项用于互联网阅读产品，对应的收入为互联网阅读产品收入。本次以 11项软件著作权为例，对其进行合并评估，具体测算思路如下：
1)关于行业状况、公司财务情况及收益的预测详见第四章收益法评估技术说明。
2)收益期限的确定
本次评估收益期的预测综合考虑了软件的更新周期，市场同类软件更新周期，未来替代软件发展趋势及目前所处的阶段等因素综合确定该软件的收益期为 33个月。
3)销售收入的确定
11项软件著作权主要用于互联网阅读产品，对应的收入为互联网阅读产品收入，本次对该 11项软件著作权进行合并评估企业互联网阅读产品收入的预测测算过程详见第四部分收益法评估技术说明，预测结果如下：
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项目\年份|2016年4-12月|2017年|2018年|
|收入|81,457,092.18|144,937,919.81|177,013,462.26|

5)销售分成率的确定
销售分成率是将资产组合中软件著作权等技术类资产对销售收
入的贡献分割出来。本次评估销售分成率通过综合评价法确定，主
要是通过对分成率的取得有影响的各个因素，即软件著作权技术水
平、技术所属领域、替代技术、技术的先进性、创新性、成熟度、应用范围、技术防御力，以及经济因素等诸多因素进行评测，确定各因素对分成率取值的影响度，最终结合经验数据确定分成率：
具体步骤为：
①确定待估软件著作权等技术类资产销售分成率的取值范围
我国在实践中，认为提成率一般在收入的0.5％-5％之间。
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②确定待估技术分成率的调整系数
分成率打分表如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|项目|权重|现行状况|得分|
|1|著作权技术水平|15|一般|6|
|2|技术成熟度|10|技术基本成熟|6|
|3|经济效益|25|经济效益一般|10|
|4|市场前景|20|市场前景看好，市场容量相对较大|12|
|5|社会效益|5|社会效益良好|3|
|6|政策吻合度|5|符合国家产业政策|3|
|7|投入产出比|10|投入产出比相对较高|5|
|8|保密程度|10|属于软件著作权及专利，保密性较好|6|
|9|合计|100||51|

则确定销售分成率调整系数为0.51。
③销售分成率
根据待估计算机软件著作权销售分成率的取值范围和调整系
数，可最终得到分成率。计算公式为：
销售分成率=分成率的取值下限+(分成率的取值上限-分成率的取值下限)×调整系数
=0.5%+(5%-0.5%)× 0.51
=2.80%（保留两位小数）
由于行业技术不断进步，根据对企业待估的计算机软件著作权
收益期及产品生命周期的分析，预计对收益的贡献预计在收益期限
内将趋向减弱，故最终确定的分成率如下：
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年|2018年|
|分成率|2.80%|1.50%|0.50%|

6)折现率的确定
考虑折现率与收益口径的对应关系，本次其他无形资产评估的
折现率按无风险报酬率与风险报酬率加计求和的方式确定。
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
无风险报酬率根据 Wind资讯查询的 10年期国债的平均收益率确
定，因此本次无风险报酬率取2.8419%。
风险报酬率的确定运用综合评价法，即按照软件著作权技术风
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险、市场风险、资金风险、开发风险和政策风险五个因素量化求和
确定，其中每项风险因素风险率取5%。计算过程详见下表。
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|权重|因素|打分说明|分值|得分(权重X分值)|技术风险率|
|(1)技术风险|24.96%|技术转化风险|已经进入运营阶段|80|20|3.65|
||39.94%|技术替代风险|技术相对成熟|80|32||
||15.60%|技术权利风险|为软件著作权，权利保护良好。|60|9||
||19.50%|技术整合风险|在国内市场技术已经发挥优势。|60|12||
|(2)市场风险|27.40%|市场容量风险|市场容量较大|80|22|3.33|
||38.36%|市场现有竞争风险|现有竞争对手较多，竞争能力相当。|54|21||
||34.25%|市场潜在竞争风险|客户忠诚度壁垒低，财力雄厚的公司进入该市场难度不大。|70|24||
|(3)资金风险|54.55%|融资风险|企业资产负债率不高.|50|27|2.50|
||45.45%|流动资金风险|企业现金流压力较小。|50|23||
|(4)管理风险|30.93%|销售服务风险|企业产品销售网络基本建成。|50|15|3.21|
||25.77%|质量管理风险|已建立较为完善的质量管理体系，能够按照质量管理体系实施质量控制。|55|14||
||43.30%|技术开发风险|拥有较强的开发团队，且开发团队相对稳定。|80|35||

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|(5)政策风险|45.45%|政策导向|行业属于国家鼓励扶持行业，同时企业作为高新技术企业享受较多的优惠政策。|85|39|4.25|
||54.55%|政策限制|主要受国家政策调控|85|46||

综合上述风险因素分析，确定风险报酬率为16.94%。
则折现率=无风险报酬率+风险报酬率
=2.8419%+16.94%
=19.79%(取整两位小数)
7)评估值
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项目\年份|2016年4-12月|2017年|2018年|
|收入|81,457,092.18|144,937,919.81|177,013,462.26|
|分成率|2.80%|1.50%|0.50%|
|分享收益|2,280,798.58|2,174,068.80|885,067.31|
|折现期|19.79%|19.79%|19.79%|
|折现率|0.38|1.25|2.25|
|折现系数|0.9345|0.7979|0.6661|
|净现值|2,131,400.00|1,734,700.00|589,500.00|
|评估值|4,455,600.00|||

(六)评估结果
无形资产-其他无形资产的评估值为 9,784,236.00元，评估增值
9,736,904.66元。无形资产评估增值主要是因为企业拥有的软件著作
权、域名等账面无记录，其所对应的产品在未来运营期间产生良好的预期收益所致。
五、长期待摊费用评估技术说明
评估基准日长期待摊费用账面价值 139,499.97元。核算内容为办
公室装修费。
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评估人员调查了解了长期待摊费用发生的原因，查阅了长期待摊费用的记账凭证，核实了费用的发生日期、预计摊销月数，已摊销月数以及基准日后尚存受益月数，以资产尚存权利的价值作为评估值。
长期待摊费用评估值 139,499.97元。
六、递延所得税资产
评估基准日递延所得税资产账面价值 16,284.89元。核算内容为被评估单位根据坏账准备确认的递延所得税资产。
评估人员调查了解了递延所得税资产发生的原因，查阅了确认递延所得税资产的相关会计规定，核实了评估基准日确认递延所得税资产的记账凭证。递延所得税资产以核实后账面值作为评估值。
递延所得税资产评估值为 16,284.89元。
七、负债评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的流动负债包括：应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付股利和其他应付款。上述负债评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
|||
|-|-|
|科目名称|账面价值|
|应付账款|3,167,314.87|
|预收款项|7,818,639.35|
|应付职工薪酬|498,274.98|
|应交税费|2,639,056.56|
|应付股利|4,200,000.00|
|其他应付款|11,178.41|
|负债合计|18,334,464.17|

(二)核实过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
评估人员对纳入评估范围的负债构成情况进行初步了解，设计了
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初步评估技术方案和评估人员配备方案；向被评估单位提交评估资料清单和评估申报明细表，按照资产评估准则的要求，指导被评估单位准备评估所需资料和填写负债评估申报明细表。
第二阶段：现场调查阶段
1.核对账目：根据被评估单位提供的负债评估申报明细表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然后与被评估单位的负债明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最后按照重要性原则，对大额负债核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据各类负债的典型特征收集了评估基准日的采购合同与发票，以及部分记账凭证等评估相关资料。
3.现场访谈：评估人员向被评估单位相关人员调查了解了采购的商业信用情况；调查了解了负担的税种、税率与纳税制度情况；调查了解了员工构成与职工薪酬制度情况等。
第三阶段：评定估算阶段
根据各类负债的特点，遵照评估准则及相关规定，分别采用适宜的评估方法，确定其在评估基准日的市场价值，并编制相应的评估明细表和评估汇总表，撰写负债评估技术说明。
(三)评估方法
1.应付账款
评估基准日应付账款账面价值 3,167,314.87元。核算内容为被评估单位因经营活动应支付的款项。主要为信息费。
评估人员向被评估单位调查了解了运营合作方式及预提费用的方式，对部分记账凭证进行了查看。应付账款以核实无误后的账面价值作为评估值。
应付账款评估值为 3,167,314.87元。
2.预收款项
评估基准日预收款项账面价值 7,818,639.35元。核算内容为被评估单位因经营活动预收的款项，主要为充值款。
评估人员向被评估单位调查了解了合作及结算模式，按照重要性
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原则，对大额的预收款项进行了函证，并对相应的合同进行了抽查。
预收款项以核实无误后的账面价值作为评估值。
预收款项评估值为 7,818,639.35元。
3.应付职工薪酬
评估基准日应付职工薪酬账面价值 498,274.98元。核算内容为被评估单位根据有关规定应付给职工的工资、奖金、津贴和补贴等。
评估人员向被评估单位调查了解了员工构成与职工薪酬制度等，核实了评估基准日最近一期的职工薪酬支付证明，以及评估基准日应付职工薪酬的记账凭证。应付职工薪酬以核实无误后的账面价值作为评估值。
应付职工薪酬评估值为 498,274.98元。
4.应交税费
评估基准日应交税费账面价值 2,639,056.56元。核算内容为被评估单位按照税法等规定计算应交纳的各种税费，包括：增值税、城市维护建设税、个人所得税、排污费、企业所得税、教育费附加、印花税等。
评估人员向被评估单位调查了解了应负担的税种、税率、缴纳制度等税收政策。查阅了被评估单位评估基准日最近一期的完税证明，以及评估基准日应交税费的记账凭证等。应交税费以核实无误后的账面价值作为评估值。
应交税费评估值为 2,639,056.56元。
5.应付股利
评估基准日应付股利账面价值 4,200,000.00元，核算内容为被评估单位应付给各股东 2016年 3月前的利润。
评估人员核查了应付股利的凭证和股东会决议，以核实无误后的账面价值作为评估值。
应付股利评估值为 4,200,000.00元。
6.其他应付款
评估基准日其他应付款账面价值 11,178.41元，核算内容为被评估单位应向职工支付的的公积金以及活动经费。评估人员核查了公积金
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缴存账户及活动经费的报销单和凭证，以核实无误后的账面价值作为评估值。
应付款评估值为 11,178.41元。
(四)评估结果
流动负债评估结果及增减值情况如下表：
流动负债评估结果汇总表
金额单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增值额|增值率%|
|应付账款|3,167,314.87|3,167,314.87|0.00|0.00|
|预收款项|7,818,639.35|7,818,639.35|0.00|0.00|
|应付职工薪酬|498,274.98|498,274.98|0.00|0.00|
|应交税费|2,639,056.56|2,639,056.56|0.00|0.00|
|应付股利|4,200,000.00|4,200,000.00|0.00|0.00|
|其他应付款|11,178.41|11,178.41|0.00|0.00|
|流动负债合计|18,334,464.17|18,334,464.17|0.00|0.00|

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第四章收益法评估技术说明
一、宏观、区域经济因素分析
(一)国家宏观经济发展状况
初步核算，2016年一季度国内生产总值 158526亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分产业看，第一产业增加值 8803亿元，同比增长2.9%；第二产业增加值 59510亿元，增长5.8%；第三产业增加值 90214亿元，增长7.6%。以 2015年价格计算，今年一季度 GDP增量为 9851亿元，比上年同期多增 222亿元。
2016年第 1季度 GDP初步核算数据
GDP同比增长速度
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GDP环比增长速度
数据来源：国家统计局1.农业生产形势平稳
据全国 11万多农户种植意向调查显示，2016年全国稻谷意向种植面积增长0.3%，小麦增长0.4%，玉米下降0.9%，棉花下降18.8%。
一季度，猪牛羊禽肉产量 2244万吨，同比下降3.1%，其中猪肉产量 1466万吨，下降5.9%。
2.工业生产缓中趋稳
一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长5.8%，增速比上年全年回落 0.3个百分点，比今年 1-2月份加快 0.4个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比下降0.1%，集体企业增长2.4%，股份制企业增长7.2%，外商及港澳台商投资企业增长3.3%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.1%，制造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.6%。工业继续向中高端迈进。一季度高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长9.2%和7.5%，增速分别比规模以上工业快 3.4和 1.7个百分点，占规模以上工业增加值比重分别为12.1%和32.4%，比上年同期提高 1.1和 1.7个百分点。一季度规模以上工业企业产销率达到97.3%。规模以上工业企业实现出口交货值 25439亿元，同比下降3.0%。3月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，环比增长0.64%。
1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 7807亿元，同比增长4.8%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 85.26元，主营业务收入利润率为5.12%。
3.固定资产投资增速稳中有升
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一季度，固定资产投资（不含农户）85843亿元，同比名义增长10.7%（扣除价格因素实际增长13.8%），增速比上年全年加快 0.7个百分点，比今年 1-2月份加快 0.5个百分点。其中，国有控股投资 29120亿元，增长23.3%；民间投资 53197亿元，增长5.7%，占全部投资的比重为62.0%。分产业看，第一产业投资 1949亿元，同比增长25.5%；
第二产业投资 33664亿元，增长7.3%；第三产业投资 50230亿元，增长12.6%。从到位资金情况看，一季度到位资金 109250亿元，同比增长6.4%。其中，国家预算资金增长16.9%，国内贷款增长13.9%，自筹资金下降0.2%，利用外资下降25.6%。一季度新开工项目计划总投资 81403亿元，同比增长39.5%。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.86%。
一季度，全国房地产开发投资 17677亿元，同比名义增长6.2%（扣除价格因素实际增长9.1%），增速比上年全年加快 5.2个百分点，比 1-2月份加快 3.2个百分点。其中，住宅投资增长4.6%。房屋新开工面积 28281万平方米，同比增长19.2%，其中住宅新开工面积增长14.8%。全国商品房销售面积 24299万平方米，同比增长33.1%，其中住宅销售面积增长35.6%。全国商品房销售额 18524亿元，同比增长54.1%，其中住宅销售额增长60.3%。房地产开发企业土地购置面积 3577万平方米，同比下降11.7%。3月末，全国商品房待售面积 73516万平方米，同比增长13.1%。一季度房地产开发企业到位资金 31992亿元，同比增长14.7%。
4.市场销售稳定增长
一季度，社会消费品零售总额 78024亿元，同比名义增长10.3%（扣除价格因素实际增长9.7%），增速比上年全年回落 0.4个百分点，比今年 1-2月份加快 0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 34625亿元，增长8.0%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 66920亿元，同比增长10.2%，乡村消费品零售额 11105亿元，增长11.0%。按消费类型分，餐饮收入 8302亿元，同比增长11.3%，商品零售 69722亿元，增长10.2%，其中限额以上单位商品零售 32579亿元，
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增长8.0%。3月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.5%（扣除价格因素实际增长9.7%），环比增长0.85%。
一季度，全国网上零售额 10251亿元，同比增长27.8%。其中，实物商品网上零售额 8241亿元，增长25.9%，占社会消费品零售总额的比重为10.6%。
5.进出口总额下降
一季度，进出口总额 52144亿元，同比下降5.9%。其中，出口 30123亿元，下降4.2%；进口 22021亿元，下降8.2%。进出口相抵，顺差 8102亿元。3月份，进出口总额 19056亿元，同比增长8.6%。其中，出口 10501亿元，增长18.7%；进口 8555亿元，下降1.7%。
6.居民消费价格温和上涨
一季度，居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.0%。分类别看，食品烟酒价格同比上涨5.1%，衣着上涨1.7%，居住上涨1.3%，生活用品及服务上涨0.4%，交通和通信下降2.0%，教育文化和娱乐上涨1.3%，医疗保健上涨2.9%，其他用品和服务上涨0.6%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨0.6%，猪肉价格上涨24.1%，鲜菜价格上涨27.3%。3月份，居民消费价格同比上涨2.3%，环比下降0.4%。一季度，工业生产者出厂价格同比下降4.8%，3月份同比下降4.3%，环比上涨0.5%。一季度，工业生产者购进价格同比下降5.8%，3月份同比下降5.2%，环比上涨0.3%。
7.居民收入增长平稳
一季度，全国居民人均可支配收入 6619元，同比名义增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.5%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入 9255元，同比增长8.0%，扣除价格因素实际增长5.8%；农村居民人均可支配收入 3578元，同比增长9.1%，扣除价格因素实际增长7.0%。
城乡居民人均收入倍差2.59，比上年同期缩小0.02。全国居民人均可支配收入中位数 5670元，同比名义增长8.7%。2月末，农村外出务工劳动力总量 16799万人，比上年同期增加 468万人，增长2.9%。外出务工劳动力月均收入 3273元，同比增长9.1%。
8.结构调整步伐加快
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产业结构继续优化。一季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为56.9%，比上年同期提高 2.0个百分点，高于第二产业 19.4个百分点。区域结构协调性增强。中、西部地区规模以上工业增加值同比分别增长7.0%和7.3%，分别快于东部地区 0.7和 1.0个百分点；中、西部地区固定资产投资（不含农户）同比分别增长13.3%和13.2%，分别快于东部地区 2.3和 2.2个百分点。节能降耗继续取得新进展。一季度，单位国内生产总值能耗同比下降5.3%。
总的来看，在党中央、国务院一系列政策措施的综合作用下，一季度国民经济开局良好，一些主要指标出现积极变化，稳中有进态势持续。但必须看到，我国正处在转型升级、动能转换的关键阶段，结构调整阵痛仍在持续，下行压力不容忽视。下一步，要按照中央经济工作会议决策部署和政府工作报告总体安排，牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享五大发展理念，坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，加快培育发展的新动能，加大供给侧结构性改革力度，继续扩大有效需求，积极释放政策红利，努力巩固积极变化，确保经济运行在合理区间，保持中高速增长，迈向中高端水平，实现“十三五”经济社会发展良好开局。
(二)区域因素分析
1.地理因素
杭州市，简称杭，浙江省省会，位于中国东南沿海、浙江省北部、钱塘江下游、京杭大运河南端，是浙江省的政治、经济、文化和金融中心，中国七大古都之一，中国重要的电子商务中心之一。
杭州市中心位于北纬 30度 26分，东经 120度 19分。杭州位于中国东南沿海北部，浙江省北部，东临杭州湾，与绍兴市相接，西南与衢州市相接，北与湖州市、嘉兴市毗邻，西南与安徽省黄山市交界，西北与安徽省宣城市交位于华北平原北部。杭州地处长江三角洲南沿和钱塘江流域，地形复杂多样。杭州市西部属浙西丘陵区，主干山脉有天目山等。东部属浙北平原，地势低平，河网密布，湖泊密布，物产丰富，具有典型的“江南水乡”特征。
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杭州处于亚热带季风区，四季分明，雨量充沛。全年平均气温17.8℃，平均相对湿度70.3%，年降水量 1454毫米，年日照时数 1765小时。夏季气候炎热，湿润，是新四大火炉之一。相反，冬季寒冷，干燥。春秋两季气候宜人，是观光旅游的黄金季节。
杭州市域面积为 16596平方公里，辖 9个区、2个县，代管 2个县级市。
2.杭州市经济发展状况
一季度，全市规模以上工业实现增加值 659.25亿元，同比增长7.8%，增幅同比提高 2.4个百分点，分别高于全省、宁波 1.7和 2.4个百分点，列全省第三位，同比上升了 7位。从运行趋势看，工业增加值去年各季增速分别为3.0%、4.6%、3.8%和5.4%，一季度增速高于去年各季。其中，3月实现增加值 259.14亿元，增长13.5%，较 2月提高 10.2个百分点。
高新技术产业和装备制造业分别实现增加值 264.20亿元、240.85亿元，同比增长13.6%、21.2%，增幅高于规模以上工业 5.8和 13.4个百分点；占规模以上工业的40.1%、36.5%，比重同比提高 3.7和 5.4个百分点。
一季度，计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、医药制造业产值分别增长12.1%、11.5%、110.5%和28.3%，高于规上工业平均水平8.8、8.2、107.2和 25.0个百分点。
一季度，大型企业增加值同比增长13.5%，高于全市平均水平 5.7个百分点。其中，去年累计产值超 10亿以上的大企业一季度完成工业总产值 1389.22亿元，增长4.7%，增幅高于规模以上工业平均水平 1.4个百分点。
2014年-2016年一季度以来地区生产总值累计增速（%）
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数据来源：杭州市统计局
二、行业分析
(一)行业分类
掌维科技主要从事网络文学版权运营服务。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012年修订）》规定，掌维科技属于“I信息传输、软件和信息技术服务业”项下的“I64互联网和相关服务”。
数字阅读是指阅读的数字化，主要包括两层含义：一是阅读对象的数字化，即阅读的内容是以数字化的方式呈现的，如电子书、网络小说、博客、网页等；二是阅读方式的数字化，即阅读的载体、终端不是平面的纸张，而是带屏幕显示的电子仪器，如 PC电脑、手机、PDA、阅读器等。与传统的纸质出版物相比，数字化电子出版物具有存储量大、检索便捷、便于保存、成本低廉等优点。因此，数字化阅读日益受到年轻人的欢迎和追捧。
(二)行业主管部门和监管体制
数字阅读是互联网行业和数字出版行业交叉形成的细分行业，行业行政主管部门主要有工业与信息化部、国家新闻出版广电总局、国家版权局等，行业自律监管机构包括中国互联网协会、中国版权协会、中国出版协会、中国音像与数字出版协会等。
1.行业主管部门
⑴工业与信息化部
工业与信息化部是我国互联网行业的政府主管部门，其主要职责包括：负责制定并组织实施行业规划、产业政策和标准；起草相关法律法规草案，制定规章；提出优化产业布局、结构的政策建议；拟订行业技术规范和标准并组织实施；管理通信业，指导行业质量管理工作；负责增值电信业务经营许可证的申请审批工作等。
⑵国家新闻出版广电总局
国家新闻出版广电总局是数字出版行业主要的监管部门，其主要职责包括：拟订新闻出版广播影视宣传的方针政策，把握正确的舆论导向和创作导向；起草新闻出版广播影视和著作权管理的法律法规草
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案，制定部门规章、政策、行业标准并组织实施和监督检查；监督管理新闻出版广播影视机构和业务以及出版物、广播影视节目的内容和质量，实施依法设定的行政许可并承担相应责任，指导对市场经营活动的监督管理工作，组织查处重大违法违规行为；对互联网出版和开办手机书刊、手机文学业务等数字出版内容和活动进行监管；著作权管理和公共服务，组织查处有重大影响和涉外的著作权侵权盗版案件等。
⑶国家版权局
国家版权局是我国最高的著作权行政管理部门和执法机关，其主要职能包括：负责贯彻实施著作权法律、法规；起草著作权方面的法律、法规草案；制定著作权管理的规章和重要管理措施并组织实施和监督检查；组织推进全国软件正版化工作和数字网络版权监管工作；
负责批准设立、监督指导著作权集体管理机构和涉外代理机构；监督管理作品著作权登记、涉外著作权合同备案和法定许可使用作品的工作；监管著作权贸易和版权代理，促进发展版权产业。
2.行业自律组织
中国互联网协会成立于 2001年 5月 25日，是由中国互联网行业及与互联网相关的企事业单位自愿结成的行业性的全国性的非营利性的社会组织，主要职能是组织制定互联网行约、行规，维护行业整体利益，实现行业自律；协调行业与政府主管部门的交流与沟通等。
中国互联网协会下设的网络版权联盟是由网络运营商、内容服务商、著作权人三方共同发起的，全国性的非营利性的自律组织，其宗旨是推动信息网络版权法律的实施，为中国互联网用户提供具有合法授权的内容和服务。
中国出版协会是中国出版界自愿结成的全国性全行业的社会团体，其会员涵盖图书、期刊、音像、电子出版物、印刷和发行等出版全行业。其主要工作职能包括：组织出版单位和出版从业人员学习理论；协助政府主管部门进行职业道德教育、业务培训工作，开展出版理论研究和业务交流活动；受政府有关部门委托，参与制订行业标准和行业发展规划，开展专业资质认证等。
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中国版权协会是国家新闻出版广电总局主管的全国性版权专业社会团体，其主要职能包括：协助国家立法、司法和行政管理部门推动版权法的实施，宣传普及版权知识，组织版权专业培训；协助与版权相关的产业建立起版权保护机制；开展国内外有关版权的学术与信息交流；推动版权集体管理，承接版权鉴定，为版权代理、版权贸易等提供服务；调查举报侵权盗版，维护权利人的合法权益等。
中国音像与数字出版协会（原名中国音像协会），中国音像协会于 1994年 4月 29日经国家新闻出版总署和民政部批准成；2013年 3月经国家新闻出版总署和民政部批准更名为中国音像与数字出版协会。协会单位会员涵盖：音像与数字出版内容创作、内容传播，内容播放终端建设、出版产业标准规范，产业发展研究等单位；在唱片创作、光盘制作、教育音像、数字音像、音视频工程、音乐产业促进、游戏出版、反盗版，以及专业数字、大众数字内容制作，数字传媒及数字分销等多个方面设有分支机构。其主要职能包括：团结全体会员，执行党和国家对音像与数字出版业的法律法规及各项政策，维护会员的合法权益；促进国内外行业交流等。
3.行业主要法律法规及产业政策
⑴主要行业法律法规
数字阅读行业既需要遵循传统纸质出版行业关于著作权和新闻出版的相关法律法规，又因为其独特的互联网传播而要遵循电信、互联网等行业相关法规，主要法律法规如下：
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|序号|法律法规名称|发布机构|发布时间|相关内容|
|1|《网络出版服务管理规定》|国家新闻出版广电总局、工业和信息化部|2016年2月|国家鼓励图书、音像、电子、报纸、期刊出版单位从事网络出版服务，加快与新媒体的融合发展；从事网络出版服务，必须依法经过出版行政主管部门批准，取得《网络出版服务许可证》。|
|2|《出版管理条例》（2016年修订）|国务院|2016年2月|公民在出版物上自由表达自己的见解和意愿，自由发表自己研究、创作等成果；从事出版物印刷或者复|

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|||||制业务的单位，应当向人民政府出版行政主管部门提出申请，经审核许可，并依照国家有关规定到工商行政管理部门办理相关手续后，方可从事出版物的印刷或者复制。|
|3|《中华人民共和国 电 信 条 例 》（2016年修订）|国务院|2016年2月|国家对电信业务经营按照电信业务分类，实行许可制度。经营电信业务，必须依照本条例的规定取得国务院信息产业主管部门或者省、自治区、直辖市电信管理机构颁发的电信业务经营许可证。|
|4|《信息网络传播权 保 护 条 例 》（2013年修订）|国务院|2013年1月|权利人享有的信息网络传播权受著作权法和本条例保护。除法律、行政法规另有规定的外，任何组织或者个人将他人的作品、表演、录音录像制品通过信息网络向公众提供，应当取得权利人许可，并支付报酬。|
|5|《中华人民共和国著作权法实施条例(2013修订)》|国务院|2013年1月|出版者、表演者、录音录像制作者、广播电台、电视台行使权利，不得损害被使用作品和原作品著作权人的权利。|
|6|《互联网信息服务 管 理 办 法 》（2011年修订）|国务院|2011年1月|国家对经营性互联网信息服务实行许可制度；对非经营性互联网信息服务实行备案制度。|
|7|《中华人民共和国 著 作 权 法 》（2010年修正）|全国人民代表大会|2010年2月|保护文学、艺术和科学作品作者的著作权，以及与著作权有关的权益，鼓励有益于社会主义精神文明、物质文明建设的作品的创作和传播，促进社会主义文化和科学事业的发展与繁荣。|
|8|《电子出版物出版管理规定》|国家新闻出版广电总局|2008年2月|国家对电子出版物出版活动实行许可制度；未经许可，任何单位和个|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|||||人不得从事电子出版物的出版活动。|
|9|《互联网著作权行政保护办法》|国家版权局、信息产业部|2005年04月|各级著作权行政管理部门依照法律、行政法规和本办法对互联网信息服务活动中的信息网络传播权实施行政保护，对侵犯互联网信息服务活动中的信息网络传播权的行为实施行政处罚。|

⑵主要产业政策
数字阅读属于国家鼓励发展产业。近年来，国家相关部门颁布了一系列鼓励行业发展的产业政策，为行业发展建立了良好的政策环境。主要相关产业政策如下：
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|序号|产业政策名称|发布机构|发布时间|相关内容|
|1|《深化新闻出版体制改革实施方案》|国家新闻出版广电总局|2014 年10月|建立健全多层次出版产品和要素市场；建立全国统一的出版产品信息交换平台，着力推动出版信息标准化建设；鼓励和支持版权、股权、商标、品牌等交易。|
|2|《关于推动新闻出版业数字化转型升级的指导意见》|国家新闻出版广电总局|2014 年04月|开展数字化转型升级标准化工作，提升数字化转型升级技术装备水平，加强数字出版人才队伍建设，探索数字化转型升级新模式。|
|3|《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》|中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议|2013 年11月|鼓励非公有制文化企业发展，允许参与对外出版、网络出版，允许以控股形式参与国有影视制作机构、文艺院团改制经营；支持各种形式小微文化企业发展；允许制作和出版、制作和播出分开；鼓励金融资本、社会资本、文化资源相结合；完善文化经济政策，扩大政府文化资助和文化采购，加强版权保护。|
|4|《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》|中宣部、发改委|2012 年02月|加快发展文化创意、数字出版、移动多媒体、动漫游戏等新兴文化产业；实施文化数字化建设工程；培育一批网络内容生产|

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||||||
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|||||和服务骨干企业；引导网络文化发展，实施网络内容建设工程，制作适合互联网和手机等新兴媒体传播的精品佳作；鼓励和引导文化企业面向资本市场融资。|
|5|《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》|中国共产党第十七届中央委员会第六次全体会议|2011 年10月|加快发展文化创意、数字出版、移动多媒体、动漫游戏等新兴文化产业；推进文化科技创新，增强文化产业核心竞争力；实施网络内容建设工程，推动文化精品网络传播，制作适合新兴媒体传播的精品佳作；发展网络新技术新业态，占领网络信息传播制高点。|
|6|《 版 权 工 作“十二五”规划》|国家版权局|2011 年04月|强化版权服务功能，完善公共服务和社会参与体系；鼓励版权创造运用，促进版权相关产业健康发展；完善宣传培训机制，提高公众版权保护意识；完善法律政策体系，加强版权执法监管能力；强化国际应对体系，切实维护国家根本利益。|
|7|《新闻出版产业“十二五”时期发展规划》|国家新闻出版广电总局|2011 年04月|明确“十二五”时期新闻出版业发展的主要目标，“十二五”期间行业增长速度达19.2%，期末实现全行业总产出 29,400 亿元，实现增加值8,440亿元。|
|8|《关于加快我国数字出版产业发展的若干意见》|国家新闻出版广电总局|2010 年08月|提出了加快数字出版产业发展的总体目标、主要任务和保障措施。|
|9|《文化产业振兴规划》|国务院|2009 年09月|文化产业已经上升为国家的战略性产业；大力发展新兴文化业态，采用数字、网络等高新技术，推动产业升级；发展有声读物、电子书、手机报和网络出版物等新兴出版发行业态；加大金融支持，支持企业上市融资，鼓励已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组，迅速做大做强。|
|10|《2006-2020 年国家信息化发|中共中央办公厅、|2006 年 3月|提出网络媒体信息资源开发利用计划，开|

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|展战略》|国务院办公厅|发科技、教育、新闻出版、广播影视、文学艺术等领域的信息资源，建成若干互联网骨干网站群，提供人民群众数字化信息服务；扶持国家重点新闻网站建设；鼓励公益性网络媒体信息资源的开发利用；开发优秀的信息产品，全面营造健康的网络信息环境；注重研究互联网传播规律和新技术发展对网络传媒的深远影响。|

(三)行业概况
1.数字出版产业规模逐年持续增长
数字出版是人类文化的数字化传承，是建立在计算机技术、通讯技术、网络技术、流媒体技术、存储技术、显示技术等高新技术基础上，融合并超越了传统出版内容而发展起来的新兴出版产业。数字出版产业在我国虽然起步较晚，但是发展迅速，目前已经形成了电子图书、数字报纸、数字期刊、网络文学、网络地图、数字音乐、网络动漫、网络游戏等代表性数字出版产品。
根据中国新闻出版研究院《2014-2015中国数字出版产业年度报告》显示，近年来，我国数字出版产业规模持续扩大，年均增长率达30%以上；2014年我国数字出版产业收入为 3,387.7亿元，比 2013年增长33.35%，数字出版产业收入在新闻出版产业收入的总比由 2013年的13.9%提升至17.1%。
2010年至 2014年，我国数字出版产业营业收入情况如下图所示：
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数据来源：中国新闻出版研究院2.国民数字化阅读比率逐年上升
近年来，随着互联网、移动终端和云存储技术的发展，阅读渠道日益多元化，人们可以随时随地进行阅读，并体验到多终端无差别的阅读体验，我国国民数字阅读比率呈逐年上升趋势。根据中国新闻出版研究院《第十三次全国国民阅读调查》显示，2015年我国 18-70周岁国民数字化阅读方式（网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等）的接触率为64%，比 2014年增加了 5.9个百分点。
2010年至 2015年，我国国民数字化阅读方式接触率情况如下图所示：
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资料来源：中国新闻出版研究院
3.手机阅读已成为发展最快的数字出版新业态
手机阅读是移动互联网的典型应用之一，受阅读时间和地点的限制较小，且能够为一些上网条件差的地区和人群提供阅读便利。近年来，我国手机网民规模不断增长，手机阅读已成为发展最快的数字阅读新业态，目前中国移动、中国联通和中国电信均已推出手机阅读业务。根据中国互联网络信息中心发布的《第 37次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2015年 12月，我国手机网民规模达 6.20亿，较 2014年底增加 6,303万人；网民中使用手机上网人群的占比由 2014年85.8%提升至90.1%，手机依然是拉动网民规模增长的首要设备。
伴随手机网民规模的不断扩大，手机网络文学用户的规模亦不断增长。根据中国互联网络信息中心发布的《第 37次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2015年 12月，中国网络文学用户规模达到 2.97亿，较 2014年底增加了 289万，占网民总体的43.1%；其中手机网络文学用户规模为 2.59亿，较 2014年底增加了 3,283万，占手机网民的41.8%；手机网络文学用户增长较快。
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4.优质网络文学作品商业价值潜力巨大
以知识产权（IP）为核心的网络娱乐产业链在 2015年展现出巨大商业价值，由热门网络文学作品改编的影视作品不仅屡创收视新高，改编的游戏也能迅速获得忠实粉丝的关注，而影视和游戏的改编成功又反哺了网络文学本身的发展，促使其商业模式由单纯向用户收费转变为利用免费模式扩大受众群体进而培养优质IP。
图表来源：艾瑞咨询
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作为 IP生产的最上游，网络文学在过去的一年多时间里受到大型互联网企业的高度重视，百度、腾讯、阿里巴巴先后成立了自己的网络文学部门。起点中文网、纵横中文网、书旗小说网等老牌网络文学网站纷纷被整合到各自新成立的网络娱乐事业群中。而完成整合的新网络文学集团利用自身资源优势积极与影视、游戏公司进行合作，使得 IP的二次开发形式和效率大大增加。伴随着 2015年电影和游戏行业营收显著增长的大趋势，优质网络文学作品的商业价值在未来将获得更多表现机会。
(四)行业市场化程度及竞争格局
数字阅读行业是依托互联网技术发展起来的新兴行业，在数字化浪潮的推动下，内容提供商、技术提供商和渠道运营商之间的相互融合越来越深入。作为数字内容的采集与发布平台，该行业的竞争主要集中在上游的数字内容采集和下游的用户资源积累。由于政策、技术、资本等因素对行业发展的大力支持，行业已经从初创阶段进化到规模化、集聚阶段，为了拓宽数字内容采集渠道、丰富优质数字版权、提高用户黏性和产业盈利能力，部分企业就数字内容采集达成战略合作，数字阅读行业呈现出既竞争又合作的发展态势。
1.内容资源的竞争
优质的内容是数字阅读企业生存和发展的根本，是企业可持续增长的基础，尤其是当下 IP大热，数字内容版权衍生开发和迅速变现已经成为该行业重要的新增长点。随着数字内容产业的发展，作者开始将数字版权剥离出来，单独签订数字版权合同。由于作者创作作品需要一定的时间投入和精力投入，而且每年能够创作的优秀作品有限，因此对优质内容数字版权的竞争成为业内竞争的焦点。数字阅读企业往往采取预付、买断、提高分成比例、支付奖励金等手段来获取优质内容的数字版权。
2.用户资源的竞争
用户资源是数字阅读企业生存发展的基础，随着数字阅读渠道的多样化发展，尤其是拥有大量用户基数的社交软件公司腾讯、阿里、百度等向数字阅读行业的进军，数字阅读行业争夺用户之战更加激
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烈。为了获得更多的用户资源，数字阅读企业需要不断推出满足用户需求的内容，优化网站与 APP的使用体验和个性化服务。用户资源的竞争主要体现在用户黏度、注册用户和付费用户量等方面。
数字阅读行业属于充分竞争行业，行业参与者众多，目前行业集中度不高。由于行业发展时间较短，行业内各参与者结合自身定位、资源差异、经营优劣势等不同因素，综合考量自身定位，参与市场竞争，整个行业的市场化程度较高。
(五)影响行业发展的有利因素和不利因素
1.有利因素
1.1国家政策的大力支持
近年来，国家出台了一系列支持数字阅读产业发展的产业政策。
如：2013年 11月召开的党的第十八届三中全会指出，鼓励非公有制文化企业发展，降低社会资本进入门槛；2009年 09月国务院发布的《文化产业振兴规划》明确指出，要大力发展有声读物、电子书、手机报和网络出版物等新兴业态；2014年 04月国家新闻出版广电总局出版的《关于推动新闻出版业数字化转型升级的指导意见》明确指出，开展数字化转型升级标准化工作，提升数字化转型升级技术装备水平，加强数字出版人才队伍建设，探索数字化转型升级新模式。国家政策的大力支持，为数字阅读行业及公司的长期稳定发展奠定了良好的基础。
1.2国家打击盗版的力度不断加强
2016年 4月，国务院办公厅发布《关于印发 2016年全国打击侵犯知识产权和制售假冒伪劣商品工作要点的通知》，开展 2016红盾网剑专项行动，针对网络（手机）文学、音乐、影视、游戏、动漫、软件等重点领域，开展第十二次打击网络侵权盗版“剑网行动”，加大对盗版侵权行为的惩处力度。2016年 5月，百度贴吧发起全面整顿清查盗版内容行动，对数千个文学类目贴吧进行暂时关闭处理，全面清查其中可能存在的盗版侵权内容。随着国家打击盗版侵权行为的不断加强，有效肃清了数字阅读行业中的不良因子，净化了创作环境，
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有利于以传播正版原创小说为主营业务的数字阅读企业的进一步发展和壮大。
1.3阅读用户付费习惯逐步养成
随着手机阅读等多样化阅读方式在用户中的普及，以及互联网衍生的包括网络小说、游戏、影视及音乐等娱乐服务的开发和供给，网民的娱乐需求数量和层次都在不断提升，网民的付费习惯也逐步养成。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）于 2015年 2月发布的《2014年中国手机网民娱乐行为报告》显示，手机阅读用户的付费比例达到13.1%，其中月均花费在 5元以下和 10-50元的用户是主要群体，分别占42.1%和35.3%。同时，支付宝、微信支付等第三方支付方式的普及也极大地推动了用户付费习惯的形成，用户付费意愿的增加提升了行业整体的盈利水平。
2.不利因素
2.1版权保护机制尚不完善
目前，我国数字阅读的版权保护机制（包括技术手段、授权模式和保护体系等）尚不完善。即使近年来国家连续出台的相关法规政策加强对盗版侵权行为的打击力度，使得盗版侵权行为得到一定程度的遏制和改善，但打击盗版侵权行为依然任重道远。此外，信息技术的快速发展让数字出版侵权案件面临取证难、认定难、维权成本高等问题。
2.2传统出版行业资源分散，数字化整合仍有难度
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目前，数字阅读内容仍主要以网络原创文学为主，主要是由于网络原创文学诞生自互联网，同数字阅读的形式与生俱来，且互联网行业高度市场化运行的特点也使得网络原创文学的创作、版权运营、发行推广等环节能够更高效地通过市场竞争整合资源，促进行业发展。
然而，在出版图书方面，由于我国传统出版行业条块分割、地区保护、资源高度分散的状况仍然存在，数字阅读企业对传统出版图书内容资源的大规模获取和高效率整合仍然存在一定难度。
(六)行业技术水平和特点
数字阅读行业涉及的主要技术涵盖数字内容的生产、加工、运营、发布等环节，并涉及到数据格式标准、行业规范和数字版权保护等相关技术。
生产环节，主要包括传统出版物的数字化和网络原创制作。前者将传统内容在格式和表现方式上转换为数字化内容，其中大部分关键技术以工具软件的方式呈现；后者在数字化的环境下，直接形成可用于传播的数字内容产品，多数以系统平台的方式集成各种网络创作、编撰相关技术。
加工环节，行业内大多采用以相对成熟的内容格式转换技术和内容再编辑技术形成的工具软件。
运营环节，行业内主要以数字资源管理、产品销售数据管理、数字内容产品结算等平台化技术为主，与其他行业的数字化管理平台（如ERP）相比，数字阅读行业的运营平台还处在前期的整合和摸索阶段。
发布环节，按渠道划分，目前发布环节分别形成以互联网、手机、手持终端等方面的发布系统，但相应的技术水平也参差不齐。随着数字阅读市场的扩大，渠道也逐步呈现出多样化组合，因此，多渠道的整合发布技术、数字阅读的统一化服务技术及用户阅读体验技术有更广阔的发展空间。
(七)行业特有的经营模式
1.“先授权，后传播”原则
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数字版权保护是数字阅读行业可持续发展的关键。数字阅读企业在业务运作过程中，必须按照《著作权法》的规定，采取“先授权，后传播”的方式，严格遵照授权权限，合理合法使用数字版权，进一步规范版权作品交易秩序。
2.内容聚合，渠道分销
数字阅读企业以版权机构、作者为正版数字内容来源，将作品版权从零散的创作写手聚合到网络平台，建立作者和读者的沟通渠道，增加对内容的审核编辑，获得海量内容资源。同时，企业根据手机、手持终端、互联网等渠道的要求对内容进行数字化加工、加密等，并通过上述渠道将内容提供给读者，实现版权内容的多渠道分销，增大作品曝光率，降低读者的阅读成本，从而有效实现内容的版权价值。
(八)行业的周期性、区域性、季节性特征
数字阅读行业与国民经济的快速发展和人民生活水平显著提高有较为密切的关系，但其市场需求受宏观经济波动的影响较小，行业周期性不明显。
数字阅读是基于手机、手持终端及互联网等电子网络设备的基础上发展起来的新型业务，其主要依赖于消费者的生活习惯、收入水平和文化水平。因此，在经济更发达，文化程度更高的地区，数字阅读业务规模明显偏大。
数字阅读行业季节性不明显。从消费者年龄来看，高中生、大学生占了较大的比例，受学生寒假、暑假等节假日的影响，程序一定的季节性。
(九)上下游行业情况分析
数字阅读企业从作者、版权机构处获得数字内容的版权授权，通过编辑、加工将数字内容制成产品，通过自有渠道或第三方发行渠道提供给阅读用户，或将数字内容衍生开发版权销售给泛娱乐企业进行衍生开发。
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数字阅读行业的上游为数字内容的作者或版权机构，数字内容的数量、质量和更新速度都对数字阅读企业的发展有直接影响。近年来随着移动互联网技术的更新，网络文学用户的培育和成长，以及国家对知识产权的保护，作者和版权机构不仅在数量和规模上有较大的增长，在产品内容构思上也不断推陈出新，产品质量有所改善，上游行业呈现蓬勃健康发展的态势。
数字阅读行业的下游为数字内容的阅读用户和泛娱乐企业等，一方面，随着手机、手持终端、互联网等数字阅读设备的普及，大大提高了阅读的便利性，降低了阅读成本，人们的数字阅读意愿加强；另一方面，随着数字内容增值业务的发展，网络文学 IP衍生开发逐渐兴起，包括影视、游戏、动漫等泛娱乐企业对优质内容的需求也逐渐上升。随着大众娱乐消费倾向的增长与爆发，下游行业具备良好的客户基础和发展前景。
三、被评估单位的业务分析
(一)被评估单位简介
1.名称：杭州掌维科技股份有限公司
2.住所：杭州市滨江区南环路 4028号 3号楼 C座 101室
3.法定代表人：张子钢
4.注册资本：人民币 1,000万元
5.企业性质：股份有限公司(非上市)
6.经营范围：服务：计算机软硬件、通信技术的技术开发、技术咨询、技术服务、成果转让，第二类增值电信业务中的信息服务业务，利用信息网络经营动漫产品。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
7.有限公司成立日期：2008年 04月 10日
8.股份公司成立日期：2015年 11月 3日
9.历史沿革：
2008年 3月 21日，杭州市工商行政管理局核发编号为“（杭）名称预核[2008]第 302030号”的《企业名称预先核准登记通知书》，
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同意预先核准在杭州市设立的有限责任公司名称为“杭州掌维科技有限公司”，投资人为张子钢、俞秀珍，注册资本为 100万元。
2008年 4月 7日，杭州中业联合会计师事务所出具了编号为“杭中业验字（2008）第 077号”的《验资报告》，根据上述《验资报告》，截至 2008年 4月 2日止，杭州掌维科技有限公司（筹）已经收到全体股东以货币形式缴纳的首期出资资本（实收资本）合计人民币 20万元。
2008年 4月 10日，杭州掌维科技有限公司办理完成了设立工商登记，杭州掌维科技有限公司设立时的股权结构如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额(万元)|首期出资额（万元）|股权比例(%)|
|1|张子钢|90.00|18.00|90.00|
|2|俞秀珍|10.00|2.00|10.00|
|合计||100.00|20.00|100.00|

2010年 3月 29日，杭州掌维科技有限公司第二期出资 80万元，其中张子钢新增出资 72.00万元、俞秀珍新增出资 8.00万元，各股东均以货币出资。2010年 3月 29日，浙江中孜会计师事务所有限公司出具了“浙中孜验字（2010）第 055号”《验资报告》，对此次出资进行了审验。本次出资后，杭州掌维科技有限公司的股权结构如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例（%）|
|1|张子钢|90.00|90.00|
|2|俞秀珍|10.00|10.00|
|合计||100.00|100.00|

2015年 8月 26日，经杭州掌维科技有限公司股东会决议同意，整体变更设立“杭州掌维科技股份有限公司”。
2015年 9月 30日，中汇会计师事务所（特殊普通合伙）出具了“中汇会审[2015]3643号”《审计报告》，确认截至 2015年 8月 31日，杭州掌维科技有限公司的净资产为 2,491.27万元。
2015年 10月 8日，天源资产评估有限责任公司出具了“天源评报字[2015]第 0344号”《评估报告》，确认以 2015年 8月 31日为评估基准日，杭州掌维科技有限公司的净资产评估值为 2,513.60万元。
2015年 10月 8日，经杭州掌维科技有限公司股东会决议，确认
上述审计及评估结果，同意以截至 2015年 8月 31日公司经审计的净
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资产 2,491.27万元折合为股份有限公司的实收股本 1,000.00万元，每股面值 1元，股本总额 1,000万股，其余部分 1,491.27万元计入资本公积。
2015年 10月 23日，中汇会计师事务所（特殊普通合伙）出具“中汇会验[2015]3769号”《验资报告》，确认截至 2015年 10月 23日止，掌维科技已收到全体股东以其拥有的杭州掌维科技有限公司截至 2015年 8月 31日止经审计后的净资产人民币 2,491.27万元，其中 1,000.00万元按 1:1折合股份总数 1,000.00万股，每股面值 1元，剩余 1,491.27万元计入资本公积。
2015年 10月 23日，掌维科技全体发起人召开创立大会，确认上述评估结果，审议通过整体变更设立股份公司的相关议案。
2015年 11月 3日，公司在杭州市市场监督管理局完成变更登记，取得了统一社会信用代码为 913301006739601020的营业执照。
股份公司设立时，掌维科技的股权结构如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额(万元)|股权比例(%)|
|1|张子钢|715.00|71.50|
|2|张瑾|70.00|7.00|
|3|张萍|20.00|2.00|
|4|张琦|5.00|0.50|
|5|杭州鼎维投资管理合伙企业（有限合伙）|100.00|10.00|
|6|诸暨华睿文华股权投资合伙企业（有限合伙）|30.00|3.00|
|7|诸暨华睿新锐投资合伙企业（有限合伙）|20.00|2.00|
|8|杭州萌浩投资管理合伙企业（有限合伙）|32.00|3.20|
|9|宁波高新区上哲永晖投资管理合伙企业（有限合伙）|8.00|0.80|
|合计||1000.00|100.00|

截至评估基准日，掌维科技上述股份数量及持股结构未发生变化。
(二)被评估单位主营业务情况
掌维科技主要从事网络文学版权运营服务，致力于为网络用户提供优质、丰富的网络文学内容资源，并基于优质文学内容开展全版权 IP推广、运营和服务，其主营业务包括数字阅读业务和版权衍生业务。
1、数字阅读业务
掌维科技通过与版权机构、作者签约等方式获得图书、小说等作
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品版权，然后对这些作品进行数字化，制作成各类数字阅读产品，通过自有渠道提供给不同的阅读用户。目前，掌维科技旗下拥有两大互联网阅读平台 “原创书殿 http://www.ycsd.cn/ ”和 “言情书殿http://www.yqsd.cn/”以及 Android系统手机阅读客户端“奇悠阅读APP”。
（1）互联网阅读产品
互联网阅读产品是指掌维科技通过自有互联网阅读平台“原创书殿http://www.ycsd.cn/”、“言情书殿http://www.yqsd.cn/”为用户提供数字阅读服务产品，上述网站同时推出 WAP端阅读模式专门为手持终端的阅读用户提供阅读平台。目前，掌维科技已建立了覆盖不同用户对象、多层次的互联网阅读服务渠道。
掌维科技通过首页推荐、排行榜、积分奖励、互动体系、邮件提醒、短信提示、联盟推广、营销策划、渠道推广等手段吸引阅读用户。
用户可以通过网络银行、手机短信、第三方支付平台等方式向账户充值。
（2）手机阅读产品
手机阅读产品包括两个方面：一方面是指掌维科技作为数字内容提供商，与中国移动、中国电信、中国联通等三大电信运营商合作，向其提供适合在手机上阅读的数字内容产品，并以内容分成的形式获得收入；另一方面是指掌维科技作为电信运营商的分销渠道为其提供推广服务。目前，掌维科技该业务主要与中国移动合作为主，掌维科技作为中国移动手机阅读基地（即咪咕数字传媒有限公司）的分销渠道，基于中国移动手机阅读基地开放平台的接口，通过掌维科技自主研发的 Android系统手机阅读客户端“奇悠阅读APP”接入到中国移动阅读基地的所有数字内容，为移动互联网用户提供手机阅读服务产品，并以推广分成的形式获得收入。
电信运营商通过用户订阅手机阅读业务，向用户收取费用。目前，电信运营商手机阅读产品收费方式分为点播和包月两类，点播类型分为按章点播与按本点播两种，用户点播后可长期阅读该章或该本内容；包月用户在支付费用后可以在月内免费阅读专区内所有产品。
“奇悠阅读APP”是一款专业的数字化图书阅读软件，通过接入
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中国移动阅读基地的所有数字内容获取海量的优质图书内容，并以推荐、专题、排行、分类、搜索等方式向用户提供阅读服务，具有仿真书架、连载图书自动更新、手机话费支付子系统、离线浏览等特色功能。
2.业务流程
（1）互联网阅读产品
互
提供数字内容 掌维科技
联
作者
提供阅读服务
网
支付版权费用
《原创书殿》 阅
读
充值/付费 用
提供数字内容
《言情书殿》
版权机构 户
支付版权费用
掌维科技以“原创书殿”和“言情书殿”两个互联网阅读平台为基础，向作者或版权机构采购相应的数字内容，并支付相应的版权费用，然后通过自有平台，为互联网用户提供阅读服务，并获得相应的收入。
（2）手机阅读产品（以中国移动为例）
提供数字内容
提供阅读服务 手
掌维科技 中国移动手 机
充值/付费
内容分成
机阅读基地 阅
（咪咕数 读
字） 用
提供数字内容
提供阅读服务
户
其他数字内容 提供数字内容
掌维科技（奇
提供商
内容分成
悠阅读APP）
中国移动
推广分成 充值/付费
推广分成
一方面，掌维科技和其他数字内容提供商为中国移动手机阅读基地提供数字内容，各自获得相应的内容分成收入；另一方面，掌维科技作为中国移动手机阅读基地的分销渠道，手机阅读用户通过“奇悠阅读APP”客户端订购阅读内容产生的收入，按照一定的比例与中国移动进行推广分成；此外，对于掌维科技“奇悠阅读APP”客户端推广其他数字内容提供商的内容的，其他数字提供商需要将其从中国移动获得的内容分成中的一定比例以推广费用的形式支付给掌维科技。
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3.业务模式情况
（1）数字版权采集
数字版权的采集由掌维科技版权部及子公司北京品书负责，掌维科技数字版权的采集渠道包括版权机构、作者等。掌维科技通过与版权机构、作者针对具体的作品签订版权许可使用协议，获得版权授权，在一定的期限和范围内按照约定的方式使用相关版权。
掌维科技采购数字版权分为买断版权和分成版权两种形式。随着优质数字内容资源竞争激烈，掌维科技采取了“优质版权买断优先于分成”的采集策略。
关于买断版权，掌维科技以约定的价格向授权方支付报酬，获得协议约定的版权权利范畴，不再额外支付其他任何稿酬或福利。掌维科技向作者买断价格执行标准如下：
|||
|-|-|
|作者类型|价格区间|
|有一定可挖掘潜力作者，作品质量可以，但无比较丰富创作经验|15元/千字-20元/千字|
|拥有一定丰富创作经验的潜力作者|20元/千字-30元/千字|
|较成熟的职业作家，拥有较多优秀作品写作经验或优秀的半职业作家有固定读者群|30元/千字-50元/千字|
|通常为知名作家或拥有大批量固定读者的畅销作家|50元/千字-100元/千字|

关于分成版权，掌维科技根据授权作品产生的收入，以约定的分成比例向授权方支付报酬。掌维科技的版权分成比例通常为该版权业务收入扣除推广成本后的50%左右。其中，对于特别优秀的作者，实行保底加分成的形式。掌维科技首先确定保底范围，然后以约定的价格向授权方支付保底报酬，并按约定的分成比例对实现的净收入进行分成，获得协议约定的版权权利范畴。
此外，原创书殿和言情书殿为签约分成版权的作者提供福利。福利主要包括全勤奖和激励奖等。全勤奖根据作者级别不同，在满足每日新增章节字数等合同约定的要求之后，可以获得每千字3~9元的奖
励；激励奖是指签约作者月度或季度稿费或更新数字达到一定标准
后，掌维科技根据作者级别分发50~300元的固定金额奖励，或者按
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当月稿费20%左右给予奖励。
（2）推广服务采购
为获取更多阅读用户，掌维科技向第三方采购推广服务以推广其主营产品手机阅读客户端“奇悠阅读APP”和两大互联网阅读平台“原创书殿”、“言情书殿”。推广服务的具体操作方式为推广方将掌维科技拟推广的链接布置在第三方网站，用户点击链接后，进入掌维科技自有网站产品界面或手机阅读基地界面，进行注册或对阅读产品的订阅。掌维科技对于其手机阅读客户端“奇悠阅读APP”的推广主要采用 CPA和 CPS两种计费方式向渠道合作商支付服务费。其中，CPA模式是渠道合作商通过其自有营销渠道成功安装手机客户端至用户终端上并产生有效安装激活量（每个有效安装激活的行为，都产生一个有效的CPA），基本推广费用在1.2~1.5元/CPA；CPS模式是按照激活用户在奇悠阅读上的订阅支出的一定分成比例向营销渠道支付服务费。掌维科技自有网站主要通过微博、微信等网络社交平台针对原创网站进行推广。此外，掌维科技对部分推广方采取按月或季度支付固定推广费用或者按照合同约定的金额支付推广费用的方式。
4.生产模式
掌维科技的生产主要是对采购的数字内容进行编辑、加工，主要包含鉴权、数字化和产品化三个生产环节。
鉴权即鉴定版权，主要是指对拟采购和签约的数字内容的版权进行鉴定核验，确保该版权的有效性和完整性，以便企业可以获得排他性的收益权。鉴权是数字阅读企业所有业务的基础，一方面保证企业在采集内容的同时采集到对应的版权；另一方面保证采集的权利能够符合企业各业务环节使用的需要。鉴权既是数字内容提供及推广服务的基础，也为后续数字内容增值业务提供了初步的甄别手段和质量控制。
数字化是指对于采集的内容文件（电子文档或者优质图书等）按照要求进行排版、抽取目录、转换格式等操作，使原始内容成为真正意义上的“数字内容”。目前，掌维科技采集到的数字内容已经是数字化格式，掌维科技数字化的重点工作是待这些内容质检合格并进入
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初级品数据库后，进行格式转换和初步的数字加工。
产品化主要指已经数字化的内容产品入库后，根据不同销售渠道的要求将数字内容加工为适合渠道销售的各类产品。
5.销售及盈利模式
掌维科技主要经营数字阅读业务和版权衍生业务，在数字阅读业务方面，主要收入来源为掌维科技为用户提供阅读服务而形成的收入；在版权衍生业务方面，主要收入来源为数字版权的对外出售或授权合作形成的收入。
（1）互联网阅读产品
掌维科技的互联网阅读产品业务主要依托于其两个自有平台“言情书殿”和“原创书殿”，通过平台向阅读用户展示大量的阅读书籍，用户可以先免费预览电子书少部分内容，后续内容开始正式收费，每个阅读用户可以通过支付宝、微信、网银和手机短信等多种方式进行充值，并自动转换成阅读网站的虚拟货币，后续通过订阅书籍、包月等方式消耗虚拟货币，以实际消耗的虚拟货币确认阅读收入。
（2）手机阅读产品
一方面，掌维科技作为数字内容提供商为电信运营商手机阅读基地提供数字内容，获得相应的内容分成收入；另一方面，掌维科技作为电信运营商手机阅读基地的分销渠道，手机阅读用户通过“奇悠阅读APP”客户端订购阅读内容产生的收入，按照一定的比例与电信运营商进行推广分成；此外，对于掌维科技“奇悠阅读APP”客户端推广的阅读类产品版权属于第三方机构，则所属的第三方机构将其从电信运营商获得的内容分成中的一定比例以推广费的形式支付给掌维科技。
(三)主要竞争对手及行业地位
1.主要竞争对手概况
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|序号|竞争对手|企业简介|
|1|阅文集团|2015 年 3 月，阅文集团正式挂牌，成为国内最大的网络文学集团。整合腾讯文学与盛大文学成立的全新的阅文集团，拥有中文数字阅读最强大的原创品牌矩阵，旗下拥有起点中文网、言情小说吧等众多网络原创品牌，腾讯文学图书频道、华文天下等图书出版及数字|

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|||发行品牌，天方听书等音频听书品牌，以及承载上述内容和服务的领先移动APP——QQ阅读和起点读书。|
|2|纵横中文网|纵横中文网系百度文学旗下的大型中文原创阅读网站，坚持原创精品的建站理念，扶助并引导大师级作者与史诗级作品的产生，拥有“纵横中文”、“纵横动漫”等诸多优秀品牌与资源，深入贯穿线上阅读，线下出版、动漫改编、游戏改编、影视改编等整条文化产业链，书库存量超过16万部，日独立IP超过260万，PV超过6000万。|
|3|中文在线|中文在线主要从事数字阅读产品服务、数字出版运营服务和数字内容增值服务，系国内数字版业第一家上市公司，股票代码（300364）。中文在线是国内最大的正版数字内容提供商之一，自有用户超7,000万，合作用户超4亿，该公司拥有数字内容资源过百万种，签约版权机构 600 余家，签约知名作家、畅销书作者 2000 余位，驻站网络作者超过100万名。旗下拥有互联网文学平台包括17K小说网、汤圆创作和中文书城。|
|4|掌阅科技|掌阅科技主要从事互联网数字阅读服务及增值服务业务，其运营的掌阅 iReader 是其主打产品，是国内卓越的手机移动阅读品牌，为 5亿的用户提供高品质的图书内容及智能化的用户体验，目前拥有优质图书数字版权40万册。|
|5|点众科技|点众科技主要从事手机阅读业务，其运营的“快看小说”手机客户端是国内知名的手机移动阅读品牌，为超过 1 亿多的用户提供高品质的图书内容及智能化的用户体验，目前拥有优质图书数字版权 20万册，点众科技于 2016 年 2 月在全国中小企业股份转让系统挂牌（代码836285）。|

资料来源：上述各公司网站。
2.行业地位
由于数字阅读行业为新兴的行业，国内比较知名的数字阅读企业有阅文集团、百度文学、中文在线等企业，目前在公开的渠道尚无权威的、全面的市场统计数据反映数字阅读行业各细分市场的排名情况。
掌维科技与阅文集团、百度文学、中文在线、掌阅科技等国内知名数字阅读企业相比，掌维科技在规模、资金投入、用户量数额上还存在一定的距离。但相比其他同类企业，掌维科技依托自有互联网阅读平台和移动阅读 APP提供的内容采集和运营渠道等方面的优势，其业务模式和产品技术已较为成熟，并通过与中国移动的深度合作，掌维科技现已成为中国移动手机阅读基地的大型分销渠道之一。
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(四)公司的竞争优劣势
1.竞争优势
⑴内容优势
掌维科技通过与众多版权机构、作者建立长期的合作关系，并运营自有互联网阅读平台“原创书殿”、“言情书殿”及手机阅读客户端“奇悠阅读APP”，建立了稳定的数字内容获取渠道。经过不懈努力，掌维科技已经积累了丰富的数字内容。
①稳定的数字内容获取渠道
掌维科技坚持“先授权，后传播”的版权传播理念，在行业中树立了良好的经营形象，保证了其未来内容资源供应的稳定和可靠。掌维科技的内容来源有两个方面：一是依托自有网站平台，挖掘并签约培养网络小说作家，通过各种激励手段激励作家提供原创内容；二是通过数据分析调研以及与业内资深的版权机构合作，选择优质内容，通过合同协议等方式获得版权授权，以增加掌维科技的网络文学网站和手机阅读平台的版权容量。
目前，掌维科技已成功签约知名作家、畅销书作者 1,800多名，签约优质版权数量 2,000余本。内容涵盖玄幻仙侠、现代言情、古代言情、游戏竞技、军事历史、悬疑灵异等多个阅读系列。
掌维科技的签约的代表作家及其代表作品如下：
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|代表作家|作家简介|代表作品|
|林希|原创书殿人气作者，主打现言总裁，缠绵悱恻的前妻文，其作品连续打榜原创书殿、言情书殿销售第一，点击近10亿，收藏近40万，获得好评如潮，并位列全渠道销售平台前列。|《前妻不认账》|
|紫色流苏|言情书殿人气作者，常幻想横刀策马、铁血柔情的古代生活，善于透过文字表现感悟出的深层意义，以轻快的文字滋润人心。|《媚君欢：一品弃妃》、《霸气宝宝：带着娘亲闯江湖》、《医狂天下》|
|秀儿|原创书殿白金作者，擅长描述以灵异为背景的，男女爱情纠葛的故事，其作品引起灵异爱情类风格作品的火爆，并被其他同类网站大量推荐和模仿。|《我的猛鬼新郎》、《我的吸血鬼恋人》、《猛鬼老公太腹黑》|
|嬗舒|原创书殿知名作者，主打现言总裁，虐恋情深。笔下痴男怨女的爱恨故事，催人泪下。作品受到广大|《甜蜜蜜》、《爱情保卫战》|

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||粉丝的喜爱，日点击破千万，连续打榜原创书殿、言情书殿销售前列。||
|灵溪蝌蚪|原创书殿白金作者，新锐言情作家，文字趋于成熟，风格偏向严肃，擅长人物的内心独白和空间感的塑造，角色塑造清淡却又不失个性。作品中有七堇年、安妮宝贝等众家神韵，语境清洁，表面松散、质地紧凑，拨人心弦，受到广大女性读者的青睐。|《豪门首席的心尖宠儿》、《甜心陷阱之首席强势攻婚》|
|小阿妆妆妆|原创书殿白金作者，笔法真实残酷，风格偏于抒情，善于掌控男女主人公内心描写，留有无限想象空间，用文字方式诉说苍白人生中一丝光明挚爱，作品中有飞烟、海岩等众家独特描写方式，创造童话意境缺不失伦常。|《对不起，我爱你》|

②年轻化的数字内容吸引青少年读者
根据艾瑞咨询《中国网络文学行业研究报告（2016）》对网络文学行业的用户分析，网络文学用户的年龄分布以 35岁以下为主，35岁以下的用户占所有用户的71.4%。其中，用户年龄在 25岁以下的占30.9%。
年轻化的用户群不仅更加适应网络阅读的环境，且其对网络付费和 IP衍生更加抱有热忱。掌维科技的目标客户群也是这部分人群。
为了吸引主要的网文用户，抓住年轻用户的眼球，掌维科技的数字内容产品主要覆盖玄幻仙侠、现代言情、古代言情、游戏竞技、军事历史、悬疑灵异等多种青春文学作品。掌维科技签约的主要作品如下表所示：
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|作品类型|代表作品|
|玄幻仙侠|《丹帝独尊》《星辰神尊》《疾风剑豪》《花贼异界行》《逍遥玄天》《火影之lol召唤师》《至尊玄兽》《异界邪君》《傲视天地》《老子就是孙猴子》|
|现代言情|《不眠之夜》《小时代》《守婚如玉》《现在只想爱你》《我的少女时代》《大漠皇妃》《半生缘》《花样年华》《栀子花开》《心花路放》|
|古代言情|《凰医废后》《锦绣未央》《皇后驾到》《第一嫡女》《狂女重生：纨绔七皇妃》《浴血承欢》《天下第一盗：神偷王妃》《香色生活：傲娇女财迷》《弃妃宝典》《美人心计》|
|游戏竞技|《英雄联盟》《英雄联盟之战斗之夜》《英雄联盟之职业联赛》《英雄联盟之战斗无眠》《英雄联盟之绝对信仰》《英雄联盟之网恋时代》|

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||《英雄联盟O》《英雄联盟之国服教父》《英雄联盟之谁主沉浮》《超神学院》|
|军事历史|《郎无此意》《误读红楼》《极品掌柜》《白话史记》《重生之逆臣》《桃花初溅血》《居中的局外人》《混在明朝玩暧昧》《我是雇佣兵》《秦朝遗民》|
|悬疑灵异|《最后一个风水师》《盗墓鬼纪》《风水师怪谈》《我和僵尸有个约会》《幽冥地藏使》《哈喽，鬼小姐》《蛇女》《生存游戏》《探花道士》《阴阳判官》|

⑵渠道优势
随着互联网信息技术的发展，数字内容阅读渠道更加多元化、智能化。互联网、手机、手持阅读器的普及，使数字内容多渠道出版受到用户的大力支持和欢迎。对整个行业而言，拓宽内容发布渠道是积累用户，扩大影响力，提升行业地位和实现规模收益必要手段。经过多年的积累，掌维科技的产品推广渠道涵盖手机、手持终端、互联网等多种渠道。
①自有渠道
掌维科技的两大互联网阅读平台在企业发展前期积累了大量的用户资源，截至报告期末，“原创书殿”和“言情书殿”合计注册用户超过 360万。一般而言，注册用户对阅读平台具有较大黏性，认可网站平台提供的数字内容，并且有进一步发展成为签约作者或者网站平台的粉丝的可能性。同时，掌维科技为了获得高速增长的移动手机阅读用户而自主研发的手机阅读软件“奇悠阅读APP”，在用户汇聚和深度运营上更有潜力。凭借和中国移动的深度合作推广，目前掌维科技“奇悠阅读APP”累计下载用户 3,000多万，激活用户 1,500万，月活跃用户 200万，日活跃用户 20万。此外，掌维科技运营的“原创书殿”和“小说阅读”微信订阅号目前合计关注用户已超过 150万，为掌维科技通过向微信订阅号推送优质内容以吸引阅读用户提供了良好的渠道。
②合作方渠道
目前，掌维科技与中国移动、中国联通、中国电信等三大运营商
均开展了手机阅读内容合作业务，其中，中国移动手机阅读基地是国
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内最大的手机阅读平台。掌维科技是中国移动手机阅读基地的深度合作伙伴，为中国移动手机阅读基地提供内容和运营支撑服务。作为正处于发展上升阶段的企业，掌维科技优质的合作方渠道为其内容的推广和用户群的积累，提供了重要的支持和保障。
⑶技术优势
掌维科技是一家高新技术企业，拥有一支富有创造力的研发团队。掌维科技高度重视数字阅读技术的自主研发，经过多年的开发和积累，在技术方面已经具有独到的优势。
掌维科技自成立以来，始终坚持以技术研发带动企业运营，注重数字阅读行业的相关技术的跟踪、研究和开发。目前掌维科技已拥有数字出版物版权保护技术、数字出版物运营管理技术、数字出版物仿真翻页算法技术、数字出版物连载章节自动更新技术等多项核心技术，构建起了运营数字阅读业务所需要的完整技术体系。截至本报告
书签署日，掌维科技共拥有计算机软件著作权 12项。同时，掌维科技根据多年在数字阅读领域的研发经验，系统的总结了一套技术研发流程，培养形成了一支掌握数字阅读专业技术知识的研发团队。
⑷运营优势
数字阅读存在内容海量化、权利种类多样化、作品授权时间期限差异化等特点，综合管理的难度较大。同时，读者阅读需求各异、渠道媒介多元化等因素导致用户对数字产品内容及质量的要求不尽相同，数字阅读需要将海量的内容和繁杂的渠道进行有效的对接，建立起读者和作者的有效沟通平台。
掌维科技的运营管理平台能够及时获取客户端用户的需求数据，通过整合与分析，能够针对不同的渠道、用户或地域进行个性化内容推送和运营。同时，可以挑选出较理想的营销渠道或组合，一定程度上降低企业的营销成本。
同时，掌维科技自主研发的“奇悠阅读APP”客户端通过技术缓存的手段可以支持大量用户同时在线，并可实现多机房的动态、平行切换，在出现紧急情况时，仍可保证客户端的正常运行。
2.竞争劣势
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⑴团队规模较小
公司目前处于发展阶段，在初创期为了控制管理成本，提升团队效率采取了极为精简的团队规模进行运作。受公司规模限制，在发展过程中由于产品、技术、运营以及设计方面各种专业型和全能型人才的短缺。
⑵对运营商的依赖性
目前，公司大量业务来自于中国移动手机阅读基地，其对公司的经营业绩有重要影响。如果中国移动手机阅读业务未来出现经营状况不佳、终止与公司的合作、降低与公司的结算价格等情形时，都将对公司的盈利能力和成长产生不利的影响。
(五)被评估单位已取得资质
截止报告出具日，被评估单位拥有的相关资质证书情况如下：
1.增值电信业务经营许可证
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|经营许可证编号|证书名称|发证机构|有效期至|
|浙B2-20110067|增值电信业务经营许可证|浙江省通信管理局|2021.3.13|

2.网络文化经营许可证
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|经营许可证编号|业务覆盖范围|发证机构|有效期至|
|浙网文[2015]0333-103号|利用信息网络经营动漫产品|浙江省文化厅|2018.4.8|

注：掌维科技已整体变更为股份有限公司，相关的网络文化经营许可证变更手续正在办理中。
3.互联网医疗保健信息服务许可证
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|经营许可证编号|网站（频道）名称|服务类别|网址|服务性质|有效期至|
|浙卫（03）网审[2014]010号|健康顾问|普通|zd1999.com|非经营性|2016.10.7|

注：掌维科技已整体变更为股份有限公司，相关的互联网医疗保健信息服务许可证变更手续正在办理中。
4.高新技术企业证书
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|证书编号|发证时间|有效期|
|GR201533001192|2015年9月17日|三年|

注：掌维科技已整体变更为股份有限公司，相关的高新技术企业
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证书变更手续正在办理中。
5.网络出版服务许可证
杭州掌维科技股份有限公司于 2016年 7月 1日取得中华人民共和国国家新闻出版广电总局(新广出审【2016】823号)文，关于同意杭州掌维科技股份有限公司从事网络出版服务的批复。杭州掌维科技股份有限公司根据此批复在三十日内到浙江省新闻出版广电局办理《网络出版服务许可证》手续。目前网络出版服务许可证尚在办理中。
四、被评估单位的资产与财务分析
(一)财务状况与经营业绩
1.2014年 12月 31日至 2016年 3月 31日资产负债表(合并口径)如下：
资产负债表(合并口径)
金额单位：人民币元
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|-|-|-|-|
|资产|2014年12月31日|2015年12月31日|2016年3月31日|
|流动资产：||||
|货币资金|3,136,163.36|9,632,506.00|13,918,100.55|
|应收账款|7,988,552.59|6,637,817.96|14,251,242.88|
|预付款项|0.00|85,894.06|1,037,414.80|
|其他应收款|4,088,673.61|330,490.59|338,480.50|
|其他流动资产||20,000,000.00|25,090,166.21|
|流动资产合计|15,213,389.56|36,686,708.61|54,635,404.94|
|固定资产|686,096.60|724,726.03|682,394.38|
|无形资产|79,491.00|80,511.64|309,941.37|
|长期待摊费用|-|154,999.98|139,499.97|
|递延所得税资产|18,385.49|12,189.11|40,160.45|
|非流动资产合计|783,973.09|972,426.76|1,171,996.17|
|资产总计|15,997,362.65|37,659,135.37|55,807,401.11|
|负债和所有者权益|2014年12月31日|2015年12月31日|2016年3月31日|
|应付账款|2,500,488.39|2,457,565.97|5,087,744.87|
|预收款项|291,437.43|3,688,127.18|7,818,639.35|
|应付职工薪酬|603,258.63|329,622.16|544,366.98|

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|应交税费|2,071,457.71|1,440,347.77|3,614,301.37|
|应付股利|||4,200,000.00|
|其他应付款|30,604.39|9,165.23|14,503.99|
|流动负债合计|5,497,246.55|7,924,828.31|21,279,556.56|
|非流动负债合计|0.00|0.00|0.00|
|负债合计|5,497,246.55|7,924,828.31|21,279,556.56|
|实收资本|5,000,000.00|10,000,000.00|10,000,000.00|
|资本公积|1,000,032.00|14,641,946.66|14,641,946.66|
|盈余公积|443,097.01|555,264.78|555,264.78|
|未分配利润|3,909,093.52|4,537,095.62|9,330,633.11|
|归属于母公司所有者权益合计|10,500,116.10|29,734,307.06|34,527,844.55|
|少数股东权益|147,893.57|||
|所有者权益合计|10,500,116.10|29,734,307.06|34,527,844.55|

2.掌维科技 2014年度至 2016年 1-3月利润表(合并口径)如下：
2014年度至 2016年 1-3月利润表(合并口径)
金额单位：人民币元
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|项目名称|2014年度|2015年度|2016年1-3月|
|一、营业收入|21,016,543.33|46,739,163.56|30,152,319.54|
|二、营业总成本|17,033,279.78|40,057,370.00|19,802,587.13|
|减：营业成本|11,690,141.92|24,560,193.04|16,972,074.86|
|营业税金及附加|144,973.87|202,077.60|205,054.38|
|销售费用|271,080.15|308,296.81|116,370.00|
|管理费用|5,263,013.44|15,232,206.32|2,382,386.55|
|财务费用|-274,391.00|-80,792.15|-2,933.36|
|资产减值损失|-61,538.60|-164,611.62|129,634.70|
|加：投资收益|0.00|90,323.29|266,508.68|
|二、营业利润（亏损以“-”号填列）|3,983,263.55|6,772,116.85|10,616,241.09|
|加：营业外收入|964.18|27,631.66|0.02|
|减：营业外支出|18,179.28|123,197.74|30,288.86|
|其中：非流动资产处置损失||||
|三、利润总额（亏损总额以“-”号填列）|3,966,048.45|6,676,550.77|10,585,952.25|
|减：所得税费用|1,088,091.33|1,919,184.62|1,592,414.76|
|四、净利润（净亏损以“-”号填列）*|2,877,957.12|4,757,366.15|8,993,537.49|

注：2014年度、2015年度及2016年1-3月财务数据业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计。
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(二)主要财务指标
掌维科技 2014年度、2015年度主要财务指标(合并口径)分析
|||||
|-|-|-|-|
|项目||2014年度|2015年度|
|一、盈利能力状况||||
|1|净资产收益率(%)|31.76%|23.65%|
|2|总资产报酬率(%)|29.46%|24.59%|
|3|主营业务利润率(%)|18.95%|14.49%|
|二、资产营运状况||||
|1|总资产周转率(次)|1.68%|1.74%|
|2|流动资产周转率(次)|1.78%|1.80%|
|4|应收帐款周转率(次)|3.88%|6.39%|
|三、偿债能力状况||||
|1|资产负债率(%)|34.36%|21.04%|
|2|速动比率(%)|277.00%|463.00%|
|四、发展能力状况||||
|1|销售增长率(%)|81.00%|122.00%|
|2|总资产增长率(%)|76.00%|135.00%|

1.盈利能力分析
由于掌维科技收入高速增长，导致净资产收益率和总资产报酬率大幅提高。主营业务成本率下降是因为 2015年加大了推广投入。
2.营运能力分析
应收帐款周转率、总资产周转率和流动资产周转率相对平稳上涨，说明企业营运资金管理的能力较强，管理效率效果显著。
3.偿债能力分析
掌维科技流动比率和速度比率保持较高水平，资产负债率保持较低水平，具有较好的短期和长期偿债能力，偿债风险较小。
4.发展能力分析
企业销售增值率和总资产增长率保持较高增速，说明企业经营良好，未来具有良好的发展能力。
五、收益预测的假设条件
(一)一般假设
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1、国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变
化，无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素造成的重大不利影响。
2、假设评估基准日后被评估单位持续经营。
3、公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务。
4、除非另有说明，公司完全遵守所有有关的法律法规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项。
5、公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。
6、假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出。
7、本次评估报告以产权人拥有评估对象的合法产权为假设前
提。
8、有关利率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化
9、由企业提供的与评估相关的产权证明文件、财务报表、会计凭证、资产清单及其他有关资料真实、合法、完整、可信。被评估
单位或评估对象不存在应提供而未提供、评估人员已履行评估程序
仍无法获知的其他可能影响资产评估值的瑕疵事项、或有事项或其
他事项。
(二)特殊假设
1、公司在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、营运模式、合作分成比例等与目前方向保持一致。且在未来可预见的时间内公司按提供给评估师的发展规划进行发展，生产经营政策不做重大调整。
2、杭州掌维科技股份有限公司及下属公司已取得的《增值电信业务经营许可证》、《网络文化经营许可证》、《互联网医疗保健信息服务证》和，本次评估以许可期满后仍可继续获相关资质为前提。
3、杭州掌维科技股份有限公司于 2015年 9月 17日被浙江省科
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学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局联合认定为高新技术企业，取得编号为 GR201533001192的高新技术企业证书，证书有效期 3年，高新技术企业认证期满后可以继续重新认定。本次评估假设高新技术企业认证期满后仍可继续获得高新技术企业认证并享受相关税收优惠政策。
4、根据国家新闻出版广电总局、中华人民共和国工业和信息化部 2016年第 5号令，《网络出版服务管理规定》从 2016年 3月 10日实施。杭州掌维科技股份有限公司于 2016年 7月 1日取得中华人民共和国国家新闻出版广电总局(新广出审【2016】823号)文，关于同意杭州掌维科技股份有限公司从事网络出版服务的批复。杭州掌维科技股份有限公司根据此批复在三十日内到浙江省新闻出版广电局办理《网络出版服务许可证》手续。本次评估假设杭州掌维科技股份有限公司可以顺利取得《网络出版服务许可证》，并许可期满后仍可继续获相关资质为前提。
六、评估计算及分析过程
(一)收益法具体方法和模型的选择
本次采用收益法对掌维科技股东全部权益进行评估，即以未来若干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总计算得出营业性资产价值，然后再加上溢余资产价值、非经营性资产价值，减去有息债务得出股东全部权益价值。
本次预测，采用合并口径对杭州掌维科技股份有限公司股东全部权益进行评估，即本次预测数据包括了杭州掌维科技股份有限公司及合并报表中下属子公司的数据。
1.评估模型
本次评估拟采用未来收益折现法中的企业自由现金流模型。
2.计算公式
股东全部权益价值=企业整体价值-有息债务
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值
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其中：经营性资产价值按以下公式确定
企业自由现金流量折现值=明确的预测期期间的自由现金流量现值+明确的预测期之后的自由现金流量现值
明确的预测期期间是指从评估基准日至企业达到相对稳定经营
状况的时间。
3.预测期的确定
根据杭州掌维科技股份有限公司的实际状况及企业经营规模，预计杭州掌维科技股份有限公司在未来几年公司业绩会稳定增长，据
此，本次预测期选择为 2016年 4月至 2021年，以后年度收益状况保持在 2021年水平不变。
4.收益期的确定
根据对杭州掌维科技股份有限公司所从事的经营业务的特点及
公司未来发展潜力、前景的判断，考虑杭州掌维科技股份有限公司历年的运行状况、人力状况、客户资源等均比较稳定，可保持长时间的经营，本次评估收益期按永续确定。
5.自由现金流量的确定
本次评估采用企业自由现金流量，自由现金流量的计算公式如
下：
(预测期内每年)自由现金流量=息税前利润×(1－所得税率)+折旧及摊销-资本性支出-营运资金追加额
6.终值的确定
对于收益期按永续确定的，终值公式为：
Pn=Rn+1×终值折现系数
Rn+1按预测期末年现金流调整确定
7.年中折现的考虑
考虑到自由现金流量全年都在发生，而不是只在年终发生，因此自由现金流量折现时间均按年中折现考虑。
8.折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。
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公式：WACC=Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
式中：Ke：权益资本成本；
Kd：债务资本成本；
T：所得税率；
E/(D+E)：股权占总资本比率；
D/(D+E)：债务占总资本比率；
其中：Ke=Rf+β×MRP+Rc
Rf=无风险报酬率；
β=企业风险系数；
MRP=市场风险溢价；
Rc=企业特定风险调整系数。
9.溢余资产价值的确定
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产，主要为多余的货币资金。
10.非经营性资产、负债价值的确定
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，未纳入收益预测范围的资产及相关负债。本次评估采用成本法进行评估。
11．有息债务价值的确定
有息债务主要是指被评估单位向金融机构借入款项及相关利息。
截止评估基准日，被评估单位无有息债务。
(二)预测期的收益预测
对企业的未来财务数据预测是以企业2014年度—2016年1-3月的经营业绩为基础，遵循我国现行的有关法律、法规，根据国家宏观政策、国家及地区的宏观经济状况，企业的发展规划和经营计划、优势、劣势、机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，并结合企业未来年度财务预算对未来的财务数据进行预测，其中主要数据预测说明如下：
1.营业收入的预测
本次评估对于公司未来营业收入的预测是根据公司目前的经营状况、竞争情况及市场销售情况等因素综合分析的基础上进行的。
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1.1历史年度营业收入分析
营业收入为手机阅读产品收入、互联网阅读产品收入和其他收入与，历史年度收入明细如下：
金额：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|产品类别|2014年度|2015年度|2016年1-3月|
|手机阅读产品收入|20,232,528.64|35,685,109.26|12,555,819.25|
|互联网阅读产品收入|784,014.69|10,936,424.95|17,596,500.29|
|其他收入||117,629.35||
|合计|21,016,543.33|46,739,163.56|30,152,319.54|

从企业历史年度营业收入构成看，2014年运手机阅读产品收入为其收入主要来源，占总收入的96%。随着 2014年企业自有阅读网站的搭建与推广，2015年其互联网阅读产品发展速度较快，收入规模不断扩大，截止到 2016年第一季度互联网阅读产品收入随着其规模的增长，互联网阅读产品收入已超过手机阅读产品收入总额。其他收入为版权衍生业务带来的收入，金额较小，未来具有不确定性，结合企业的发展规划和经营计划对该项收入未来不予预测。手机阅读产品和互联网阅读产品两项收入情况介绍如下：
1.1.1手机阅读产品收入
手机阅读产品收入分为推广收入和内容提供收入。
1.1.1.1推广收入
掌维科技基于咪咕阅读平台(中国移动)通过 WAP推广及嵌入式推广发展手机阅读图书点播业务，咪咕阅读平台(中国移动)按由该内置推广服务带来的图书点播业务信息费分成结算给掌维科技。
1.1.1.2内容提供收入
掌维科技子公司北京品书网络科技有限公司将其所有的电子书的网络传播权转授给中国移动通信集团公司、中国移动通信有限公司以及中国移动通信有限公司各省/自治区/直辖市子公司、咪咕文化科技有限公司以及咪咕文化科技有限公司各子公司，咪咕数字传媒有限公司按图书点播业务信息费分成结算给北京品书网络科技有限公司。
上述两种收入模式均来自于移动包月用户及移动单次点播用户，
历史年度运营数据如下图所示：
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从上述统计数据可以看出，包月用户数、点播用户数通过 2014年-2015年度的大力推广，致其 2014-2015年度付费用户数增长较快，随着企业规模的不断扩大，其经营重心逐渐往互联网阅读产品业务转移，包月用户数、点播用户数的增长有所回落，预计未来保持平稳。
从上述统计数据可以看出，手机阅读产品的付费用户不管是通过包月方式还是点播方式，付费用户月 ARPPU值的增长较为稳定，对于其手机阅读产品的老客户来说，付费阅读已经逐渐成为一种习惯，且消费金额逐渐提高。包月用户中的内容收入的 ARPPU值的大幅度增长主要是企业已与手机阅读产品签订的新的内容提供合同所致。未来年度考虑该合同情况下进行预测。
1.1.2互联网阅读产品收入
历史年度互联网阅读产品收入来自于两个平台“言情书殿”和“原创书殿”，通过平台向受众群体展示大量的自有书籍，每个用户通过
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支付宝、微信、网银和手机短信等多种方式进行充值，并自动转换成阅读网站的虚拟货币，后续通过订阅书籍、打赏和包月等方式消耗虚拟货币，以实际消耗的虚拟货币确认自有网站阅读收入。为方便后台管理及运营维护，掌维科技未来将把“言情书殿”和“原创书殿”两个平台合二为一，统一在“原创书殿”平台上进行书籍的投放。历史年度运营数据如下图所示：
从上述统计数据可以看出，互联网阅读产品自正式推广以来，其注册用户数、付费用户数、月 ARPPU值均呈增长趋势，主要是由于企业加大了原创书殿网站在互联网的推广力度，掌维科技通过微博、微信和广告等多种方式对原创书殿进行推广，以扩大网站知名度，同
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时也进一步扩充网站书籍，引进大量内容较为优质的书籍，吸引了用户群，例如：《现在只想爱你》作者炎水淋、《小时代》作者林希、《我的少女时代》作者红泥小火炉、《凤求凰》作者千苒君笑、《半生缘》作者云上暖、《栀子花开》作者姜小牙等。经过两年的运营，自有网站的用户群年龄段相对集中，用户付费行为渐渐培养，付费阅读已经逐渐成为一种习惯，且消费金额逐渐提高。
1.2未来年度收入预测
互联网数字阅读是互联网数字出版行业的重要细分领域。数字阅读行业自 2011年后进入高速发展期，2015年后将迈入成熟发展期。
2015年我国数字阅读行业市场规模达 93亿元，同比增长16.25%。
2015年我国成年国民图书阅读率为58.4%，较 2014年上升0.4%；
数字化阅读方式的接触率为64.0%，较 2014年上升5.9%；51.3%的成年国民进行过网络在线阅读，较 2014年上升1.9%；60.0%的成年国民进行过手机阅读，较 2014年上升8.2%。
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随着智能手机、平板电脑、电子阅读器等移动智能终端的逐渐普及、移动网络带宽的持续改善以及 WIFI基础设施的不断增强，移动互联网用户和访问量在近年来呈现高速增长态势。据统计，截至 2015年 12月，我国手机网民规模达 6.20亿，较 2014年底增加 6,303万人。
我国网民上网设备中，手机使用率达90.1%，较 2014年底上升4.3%，已成为第一大上网终端设备。据显示，我国 2014年全年移动电话普及率由90.8%升至年底的94.5%。
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移动阅读行业在发展初期的产品形态以电信手机阅读产品的移动梦网、手机报和各类互联网公司的 WAP网站为主，受限于功能手机在操作性能、系统扩展、应用维护等方面的不足以及当时国内移动网络带宽的匮乏，移动阅读用户规模有限，并未形成明确的商业模式。
2014年我国移动阅读市场规模为 88.4亿元，较 2013年同比增长41.4%；移动阅读活跃用户数量规模为 5.9亿，较 2013年的 4.9亿增长20.9%。2010年至 2014年，我国移动阅读市场规模的复合增长率为85.3%，移动阅读活跃用户数量的复合增长率为40.8%。
2015年我国成年国民通过网络在线阅读、手机阅读和光盘阅读的方式进行数字化阅读的比例均有所上升，其中60.0%的成年国民进行过手机阅读，较 2013年上升了8.2%，在各类数字化阅读载体增幅第一。
移动阅读行业的快速增长主要受智能终端普及率提高、4G用户规模持续增长、优质内容的不断产出，以及资本市场力量的注入等促进因素影响。同时，传统出版社对移动阅读的态度更加开放，提升了移动阅读的精品内容供给；移动阅读厂商在市场机遇和资本加持的助力下，在内容端和渠道端加速实现布局，为用户提供更优质的内容和服务，激发了移动智能终端用户的阅读需求。
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互联网数字阅读中，网络原创文学以其较低的写作门槛、便利的传播渠道和内容的非传统性，迅速发展成为数字阅读的重要领域。截至 2014年 12月，我国网络原创文学用户规模为 2.94亿，较 2013年底增长 1,944万人，增长率为7.1%；网络原创文学使用率为45.3%，较 2013年底增长0.9%。
近年来，网络原创文学通过互联网实现快速传播，培养忠实读者群，再通过影视剧、动漫及游戏改编、实体书出版等形式挖掘 IP衍生价值，实现了文学、影视、动漫、游戏等泛娱乐产业的交叉融合，逐步尝试塑造数字阅读行业的创新模式。
掌维科技主要从事网络文学全版运营服务，致力于为网络用户提供优质、丰富的网络文学内容资源，并基于优质文学内容开展全版权 IP推广、运营和服务。根据统计，掌维科技历史年度阅读用户特征如下：
2015年 2016年 1-3月
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从上述数据统计可见，在掌维科技的终端客户中男女比例约为20:80，20~39岁的年轻人占比超过 9成，大部分为高中以上学历，最喜欢在睡觉前看书（其次是下班或放学后、工作休息或课间、上厕所时、吃饭时、通勤路上、起床前后），广东、浙江、江苏、北京等经济发达地区用户较多。
根据《2015年度中国数字阅读白皮书》的发布显示，从阅读内容来看，个性化阅读凸显，内容题材呈现出市场越分越细的长尾效应。
都市言情、玄幻奇幻、文学经典成为最受用户喜爱的题材，在晚上 7时至 10时这个时段阅读的用户比例超过3/4。此外，用户的内容付费行为习惯基本形成，七成用户愿意购买喜欢的电子书内容。
用户激增极大地释放了数字阅读产业的红利。自 2011年进入高速发展井喷期，目前数字出版总体产业收入超过 4400亿元，其中包含数字阅读、数字媒体、网络游戏、网络动漫、在线音乐、网络广告等多个产业。在数字阅读方面，移动阅读收入占比约九成。其中，原创内容远高于出版内容，占比达82%。
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1.2.1手机阅读产品收入预测
月阅读收入=月付费用户数×ARPPU值
月付费用户数=月访问用户数×付费率
各运营指标情况介绍及预测
a.月访问用户数
月访问用户数特指手机阅读产品，移动用户通过 WAP推广及嵌入式推广点播手机阅读图书的用户。掌维科技手机阅读产品的月访问用户数在历史年度基础上稳定增长。
b.付费率
付费率是付费用户数量占访问用户数的比率。以点播用户付费率为例，手机阅读产品 2014年平均付费率为14.7%，2015年平均付率为18.08%。付费率的上升主要是由于企业积极引进网络排名较前列的小说以丰富网站内容，同时互联网用户付费习惯也在逐步养成。由于企业在 2016年加大了推广，2016年 1-5月实际经营数据的平均付费率达到了30.10%。本次在历史年度平均付费率的基础上，结合 2016年 1-5月的实际经营数据，预测未来年度的点播用户的年平均付费率情况如下：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|年度|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|
|年平均付费率|22.98%|18%|18%|19%|19%|19%|

注：2016年 1-5月按企业实际经营数据预测。
c.ARPPU值
ARPPU值即平均每个用户收入贡献。以手机阅读产品点播用户为例，2014年-2016年 1-3月平均 ARPPU值如下：
金额：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|年度|2014年|2015年|2016年1-3月|
|年平均ARPPU值(推广)|2.02|2.36|2.50|
|年平均ARPPU值(内容)|0.35|1.84|2.77|

结合企业历史年度平均 ARPPU值，未来年度 ARPPU值预测如下：
金额：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|年度|2016年4-12月|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|年平均ARPPU值(推广)|2.10|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|
|年平均ARPPU值(内容)|2.50|2.50|2.50|2.50|2.50|2.50|

1.2.2互联网阅读产品收入预测
月阅读收入流水=月订阅用户数×ARPPU值
月订阅用户数=累计注册用户数×订阅用户占比
各运营指标情况介绍及预测
a.累计注册用户数
累计注册用户数特指自有网站平台用户通过QQ、微信和新浪微博登录注册的账号(系统生成唯一用户ID)。掌维科技自有网站平台累计注册用户数经过高速增长后逐步平稳呈稳定增长趋势。
b.订阅用户占比
订阅用户占比是订阅用户数占累计注册用户数的比率。数字阅读行业通常具有用户粘性低，月订阅用户数留存率较低的特点，订阅用户数大部分由新增用户数产生，所以随着累计注册用户数的增长，订阅用户数占比呈一定下降趋势。但是随着互联网用户付费习惯的养车，同时企业积极引进网络排名较前列的小说以丰富网站内容，同时伴随企业加大推广力度，未来年度考虑市场竞争，未来订阅用户占比预计基本维持在4%-6%之间。
c.ARPPU值
ARPPU值即平均每个用户收入贡献。互联网阅读产品历史年度 2014年-2016年 1-3月平均 ARPPU值如下：
金额：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|年度|2014年|2015年|2016年1-3月|
|年平均ARPPU值|15.27|25.51|33.06|

结合企业历史年度平均 ARPPU值，同时考虑一定的市场竞争及用户流失确认 ARPPU值。自有网站未来年度 ARPPU值基本维持在 30-35元之间。未来年度 ARPPU值预测如下：
金额：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|年度|2016年4-12月|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|
|年平均ARPPU值|31.82|33.58|34.00|35.00|35.00|35.00|

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随着掌维科技对读者需求更加精准的分析，市场推广活动力度加大，市场的逐步扩大及成熟，预计未来年度收入增长较快。
结合企业的发展规划和经营计划、优势、劣势、机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，并结合企业未来年度财务预算对未来的财务数据进行预测。具体预测数据见下表：
未来年度主营业务收入类别预测情况如下表所示：
金额：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|手机阅读产品收入|39,447,413.68|40,216,981.13|43,505,094.34|47,268,084.91|49,099,130.66|50,973,332.48|
|互联网阅读产品收入|81,457,092.18|144,937,919.81|177,013,462.26|203,222,316.04|221,068,996.98|234,757,316.04|
|合计|120,904,505.86|185,154,900.94|220,518,556.60|250,490,400.94|270,168,127.64|285,730,648.51|

2.营业成本的预测
主营业务成本主要包括稿费和推广费，历史年度情况如下：
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2014年|2015年|2016年1-3月|
|主营业务成本|11,690,141.92|24,560,193.04|16,972,074.86|
|毛利率|44.38%|47.45%|43.71%|

 2015年毛利率比 2014年有一定幅度的上升，是因为 2014年的收入中手机阅读产品收入占比较高，而手机阅读产品收入由于需要给运营商分成，故毛利率比互联网阅读产品收入略低。2016年 1-3月毛利率比 2015年出现下降，是因为企业加大了原创书殿网站在互联网的推广力度，掌维科技通过微博、微信和广告等多种方式对原创书殿进行推广，以扩大网站知名度，同时也进一步扩充网站书籍，引进大量内容较为优质的书籍吸引用户。
本次评估根据企业的发展规划，在历史年度主营业务成本率的基础上，对未来年度的主营业务成本进行了谨慎预测，预测见下表：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|主营业务成本|71,212,753.95|109,056,236.66|129,885,429.84|147,538,846.16|159,129,027.18|168,295,351.97|
|合计|71,212,753.95|109,056,236.66|129,885,429.84|147,538,846.16|159,129,027.18|168,295,351.97|

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|-|-|-|-|-|-|-|
|毛利率|41.10%|41.10%|41.10%|41.10%|41.10%|41.10%|

3.营业税金及附加的预测
营业税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加费等。
杭州掌维科技股份有限公司的城市维护建设税按应交流转税的 7％计缴，子公司北京品书网络科技有限公司的城市维护建设税按应交流转税的5％计缴，教育费附加按应交流转税的3％计缴，地方教育费附加按应交流转税的2%计缴等。未来年度根据历史年度占比进行预测。营业税金及附加的预测数据详见下表：
金额单位：人民币元
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|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|营业税金及附加|822,150.64|1,259,053.33|1,499,526.18|1,703,334.73|1,837,143.27|1,942,968.41|

4.销售费用的预测
掌维科技的销售费用主要包括工资、差旅、交通费、广告费和制作费。
人工工资包括工资、奖金、福利、公积金等，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、薪酬总额。
差旅、交通费、广告费和制作费根据业务量的增加每年以一定比例增长。销售费用的预测数据详见下表：
单位：人民币元
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|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|销售费用|1,283,134.00|1,903,964.00|2,143,413.00|2,395,744.00|2,661,531.00|2,754,743.00|

5.管理费用的预测
掌维科技的管理费用主要包括工资、差旅费、办公费、业务招待费、电话费、水电物业费、折旧费、房租费、无形资产、办公室装修、研发费用等费用。
人工工资包括工资、奖金、福利、公积金等，参考人事部门提供
的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长
水平，预测未来年度员工人数、薪酬总额。
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对于累计折旧和摊销测算，除了现有存量资产外，以后各年为了维持正常经营，随着业务的增长，需要每年投入资金新增资产或对原有资产进行更新，根据资产的未来投资计划(未来年度的资本性支出形成的资产)来测算年折旧和摊销。
差旅费、办公费、业务招待费、电话费、水电物业费、根据业务量的增加每年以一定比例增长。其余费用结合企业未来发展战略和未来年度经营计划，对未来各年度进行预测。
研发费用主要为工资、直接投入、折旧、摊销和其他费用，工资参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。对于累计折旧的预测详见9.折旧、摊销的预测。管理费用的预测数据详见下表：
单位：人民币元
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|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|管理费用|15,002,117.83|19,831,917.35|21,217,307.59|22,372,554.10|23,409,124.25|24,304,559.28|

6.财务费用的预测
本次评估中采用企业自由现金流量模型，企业自由现金流量不计算财务费用。
7.营业外收支的预测
掌维科技历史年度的营业外收入主要为非流动资产处置损失、罚款支出、其他子公司园区的房租补助金但无收到相关明确文件未来不做预测，营业外支出为水利建设基金等，本次仅对水利建设基金根据相关计提比例进行预测。
单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|营业外支出|151,056.83|185,154.90|220,518.56|250,490.40|270,168.13|285,730.65|

8.所得税的预测
掌维科技所得税率为15%，子公司北京品书网络科技有限公司所
得税率为25%。
本次评估根据掌维科技和北京品书网络科技有限公司各自的销
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售比重和所得税率综合确定其当年的所得税率。
单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年度4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|所得税|5,501,475.89|9,064,768.39|10,838,864.06|12,500,812.99|13,536,711.34|14,359,447.10|

9.未来年度折旧和摊销的预测
根据公司固定资产计提折旧、长期待摊费用和无形资产的摊销的方式，评估人员对存量、增量固定资产、长期待摊费用和无形资产，按照企业现行的折旧年限、残值率和已计提折旧(累计摊销)的金额逐一进行了测算。并根据原有固定资产的分类，将测算的折旧及摊销分至管理费用。
累计折旧和累计摊销的预测数据详见下表：
单位：人民币元
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|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年度4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|折旧额|213,637.12|344,186.53|384,186.00|373,906.98|296,529.89|375,696.89|
|摊销额|81,640.85|103,937.26|66,654.30|30,684.94|27,294.36|27,294.36|

10.资本性支出的预测
10.1预测期资本性支出
根据企业的发展规划及目前实际执行情况，未来年度资本性支出具体预测如下：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|一、增量资产的购建|||||||
|车辆|||||||
|电子设备|100,000.00|100,000.00|100,000.00|100,000.00|100,000.00|100,000.00|
|小计|100,000.00|100,000.00|100,000.00|100,000.00|100,000.00|100,000.00|
|二、存量资产的更新|||||||
|车辆|||||||
|电子设备|200,000.00|200,000.00|200,000.00|200,000.00|200,000.00|100,000.00|
|小计|200,000.00|200,000.00|200,000.00|200,000.00|200,000.00|100,000.00|
|合计|300,000.00|300,000.00|300,000.00|300,000.00|300,000.00|200,000.00|

10.2永续期资本性支出
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为了保持企业持续生产经营，2021年以后到固定资产更新和改造前要保持一定日常维修和保养费用。
不同类别的固定资产更新的周期也不同，本次评估电子设备按 6年的平均使用年限来考虑，车辆按 15年的平均使用年限来考虑，长期待摊费用按 3年的平均使用年限来考虑，其他无形资产按 5年的平均使用年限来考虑。
本次评估首先预测更新年度的资本性支出总金额，然后折现计算出 2022年及以后年度的年资本性支出金额，以后年度的年资本性支出的计算公式为：
(1r)m
P Rr (1r)t
t (1r)m1
式中：P为永续期年资本性支出额
Rt为资产预计的重置价值
t为资产 2021年至资产更新的年限
m为资产的平均使用年限
r为折现率
根据以上公式和思路，计算永续期年资本性支出 459,000.00元，年折旧额 390,000.00元。
11.营运资金增加额的预测
营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，因提供商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金等；同时，在经济活动中，获取他人提供的商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他应收款和其他应付款核算内容绝大多数为关联方的经营性往来；应交税费和应付职工薪酬等项目因周转快，拖欠时间较短，且金额相对较小，预测时假定其保持基准日余额持续稳定。所以计算营运资金的增加需考虑正常经营所需保持的现金、应收账款、预付款项、应付账款、预收款项等几个因素。
11.1基准日营运资金的确定
企业基准日营运资金根据资产基础法评估结果，剔除溢余资产、非经营性资产及负债后确定。评估基准日的调整后营运资金为 1,388,581.62元。
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11.2最低现金保有量的预测
一般情况下，企业要维持正常运营，通常需要一定数量的现金保有量。通过对掌维科技 2014年度至 2016年 3月各期营运资金的现金持有量与付现成本情况进行的分析，掌维科技营运资金中现金的持有量约为 2个月的付现成本费用。
11.3非现金营运资金的预测
评估人员分析企业历史年度应收账款、预付账款、应付账款和预收款项的周转情况，综合分析评估基准日以上科目内容及金额的构成情况及历史年度的周转情况，预测了未来周转天数。则：
预测年度应收账款=当年销售收入×该年预测不同业务对应应收账款加权周转天数/365
预测年度预付款项=当年销售成本×该年预测预付款项周转天数 /365
预测年度应付账款=当年销售成本×该年预测应付账款周转天数 /365
预测年度预收款项=当年销售收入×该年预测预收款项款周转天数/365
11.4未来年度营运资金追加额
按照以上方法对未来营运资金预测如下：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|营运资金|2,430,375.67|2,979,934.71|3,881,335.36|4,685,011.80|5,274,645.69|5,711,002.54|
|营运资金增加额|1,041,794.05|549,559.04|901,400.66|803,676.44|589,633.89|436,356.85|

(三)折现率的确定
1.无风险收益率的确定
根据Wind资讯查询评估基准日银行间固定利率国债收益率(10年期)的平均收益率确定，因此本次无风险报酬率 Rf取2.8419%。
2.权益系统风险系数的确定
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
   
β 1 1 t D Eβ
L U
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式中：β：有财务杠杆的权益的系统风险系数；
L
β：无财务杠杆的权益的系统风险系数；
U
t：被评估单位的所得税税率；
DE：被评估单位的目标资本结构。
查询可比上市公司的有财务杠杆风险系数，根据各对应上市公司的资本结构将其还原为无财务杠杆风险系数。
根据 Wind资讯查询的沪深 A股股票 700天数字阅读行业相关类似上市公司 Beta计算确定，具体确定过程如下：
首先根据类似上市公司的 Beta计算出各公司无财务杠杆的Beta，然后得出类似上市公司无财务杠杆的平均 Beta为1.0909。
3.市场风险溢价的确定
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。
由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年投机气氛较浓，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价不具有可信度。而在成熟市场中，由于有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到。因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟市场的风险溢价进行调整确定。
即：市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额。
式中：成熟股票市场的基本补偿额取 1928-2015年美国股票与国债的算术平均收益差6.18%，国家风险补偿额取0.93%。
则：MRP=6.18%+0.93%
=7.11%
故本次市场风险溢价取7.11%。
4.企业特定风险调整系数的确定
企业特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业在
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企业特殊经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣势等方面的差异进行的调整系数。
掌维科技属于数字出版行业，数字出版行业受到国家法律法规及政策的严格监管，政策的调整及变化将可能对公司业务带来一定的风险。
数字出版的版权保护机制尚未真正确立。现阶段，数字出版的版权保护机制（包括技术手段、授权模式和保护体系等）的建立尚不完善。版权授权不规范，著作权人的合法权利和出版社的权益难以得到有效保障，现有法律有待进一步修改和补充。信息技术的快速发展让数字出版侵权案件面临取证难、认定难、维权成本高等问题。
人才仍是制约企业发展的关键因素。在新媒体出版及制作单位中，数字出版流程还不完善，缺乏适应数字出版要求的编辑人才。
掌维科技处于数字阅读行业，2015年初，腾讯收购盛大文学，并成立了包括起点中文网、创世中文网等文学网站的阅文集团，在提升数字阅读行业的市场关注度的同时，也进一步加剧了数字阅读行业的市场竞争。如果掌维科技未来不能有效地制定实施业务发展规划，积极应对市场竞争日益激烈所带来的挑战，则可能在市场竞争中处于不利地位，丧失其原本具有的竞争优势，进而影响掌维科技的经营业绩和发展潜力。
根据以上分析，企业特定风险调整系数 Rc取3%。
5.预测期折现率的确定
(1)计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估单位的权益资本成本。
K Rβ MRP R
e f c
(2)计算加权平均资本成本
WACC＝Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
由于企业无有息负债，Kd=0，则WACC＝Ke=13.60%
(四)预测期后的价值确定
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因收益期按永续确定，预测期后经营按稳定预测，故永续经营期年自由现金流，按预测末年自由现金流调整确定。主要调整包括：
资本性支出：按企业未来规划，若确保企业能够正常的稳定的持久的运营下去，结合目前企业资产的状况和更新投入资产的情况，确定预测期后每年的资本性支出金额为 459,000.00元；
折旧摊销费：根据企业预测年后的年资本性支出，结合企业的固定资产的折旧政策，确定预测期后每年的折旧摊销费为 390,000.00元；
管理费用：由于折旧摊销费发生变化，企业管理费用也相应变化，折旧摊销费的变化额，就是管理费用的调整数，故确定预测期后的管理费用为 24,291,568.04元。
则预测年后按上述调整后的年自由现金流为 73,729,723.03元。
(五)测算过程和结果
1.未来年度企业自由现金流量
根据各项预测，未来年度企业自由现金流量预测如下：
金额单位：人民币万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年至永续|
|一、营业收入|12,090.45|18,515.49|22,051.86|25,049.04|27,016.81|28,573.06|28,573.06|
|减：营业成本|7,121.28|10,905.62|12,988.54|14,753.88|15,912.90|16,829.54|16,829.54|
|营业税金及附加|82.22|125.91|149.95|170.33|183.71|194.30|194.30|
|销售费用|128.31|190.40|214.34|239.57|266.15|275.47|275.47|
|管理费用|1,500.21|1,983.19|2,121.73|2,237.26|2,340.91|2,430.46|2,429.16|
|财务费用|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|资产减值损失|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|二、营业利润|3,258.43|5,310.37|6,577.29|7,647.99|8,313.13|8,843.30|8,844.60|
|加：投资收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|营业外收入|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|减：营业外支出|15.11|18.52|22.05|25.05|27.02|28.57|28.57|
|三、利润总额|3,243.33|5,291.86|6,555.24|7,622.94|8,286.11|8,814.73|8,816.03|
|减：所得税费用|550.15|906.48|1,083.89|1,250.08|1,353.67|1,435.94|1,436.16|
|四、净利润|2,693.18|4,385.38|5,471.35|6,372.86|6,932.44|7,378.78|7,379.87|

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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|扣税后财务费用|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|五、息前税后净利润|2,693.18|4,385.38|5,471.35|6,372.86|6,932.44|7,378.78|7,379.87|
|加：折旧及摊销|29.53|44.81|45.08|40.46|32.38|40.30|39.00|
|减：资本性支出|30.00|30.00|30.00|30.00|30.00|20.00|45.90|
|营运资金需求净增加|104.18|54.96|90.14|80.37|58.96|43.64|0.00|
|六、企业自有现金流量|2,588.53|4,345.24|5,396.29|6,302.95|6,875.86|7,355.45|7,372.97|

2.企业的营业性资产价值
收益期内各年预测自由现金流量折现，从而得出企业的营业性资产价值。计算结果详见下表：
金额单位：人民币万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年至永续|
|一、企业自有现金流量|2,588.53|4,345.24|5,396.29|6,302.95|6,875.86|7,355.45|7,372.97|
|折现率年限|0.38|1.25|2.25|3.25|4.25|5.25||
|二、折现率|13.60%|13.60%|13.60%|13.60%|13.60%|13.60%|13.60%|
|折现系数|0.9533|0.8527|0.7506|0.6607|0.5816|0.5120|3.7647|
|三、各年净现金流量折现值|2,467.67|3,705.02|4,050.37|4,164.52|3,999.16|3,765.94|27,756.68|
|四、企业经营价值|49,909.34|||||||

(六)其他资产和负债的评估
1.溢余资产的评估
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产，主要为多余的货币资金，评估基准日评估值为 1,107.71万元。
2.非经营性资产和负债的评估
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。非经营性资产为其他流动资产中的理财产品和其他应收款个人往来，非经营性负债为应付股利，采用成本法，非经营性资产、负债评估基准日评估值为 2,117.48万元。
(四)收益法评估结果
1.企业整体价值的计算
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产+非经营性资产价值
=49,909.34+1,107.71+2,117.48
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=53,134.53万元
2.付息债务价值的确定
截至评估基准日，掌维科技无有息负债。
3.股东全部权益价值的计算
股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务价值
=53,134.53-0.00
=53,134.53万元
4.少数股东权益价值的计算
本次评估无少数股东权益。
5.母公司股东权益价值的计算
母公司股东全部权益价值=股东全部权益价值-少数股东权益价值
=53,134.53-0.00
=53,134.53万元
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第五章评估结论及分析
北京中企华资产评估有限责任公司接受思美传媒股份有限公司的委托，根据有关法律、法规和资产评估准则，遵循独立、客观、公正的原则，采用资产基础法、收益法，按照必要的评估程序，对思美传媒股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产涉及的杭州掌维科技股份有限公司股东全部权益在 2016年 3月 31日的市场价值进行了评估。根据以上评估工作，得出如下评估结论：
(一)资产基础法评估结果
截至评估基准日 2016年 3月 31日，杭州掌维科技股份有限公司总资产账面价值为 5,277.46万元，评估价值为 6,292.29万元，增值额为 1,014.83万元，增值率为19.23%；总负债账面价值为 1,833.45万元，评估价值为 1,833.45万元，无增减变化；股东全部权益账面价值为3,444.02万元(账面值业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计)，股东全部权益评估价值为 4,458.85万元，增值额为 1,014.83万元，增值率为29.47%。资产基础法具体评估结果详见下列评估结果汇总表：
资产基础法评估结果汇总表
评估基准日：2016年3月31日 金额单位：人民币万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目||账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|||A|B|C=B-A|D=C/A×100|
|流动资产|1|4,980.39|4,980.39|0.00|0.00|
|非流动资产|2|297.07|1,311.90|1,014.83|341.61|
|其中：长期股权投资|3|208.58|218.06|9.49|4.55|
|固定资产|4|68.18|99.84|31.65|46.42|
|无形资产|5|4.73|978.42|973.69|20,571.79|
|长期待摊费用|6|13.95|13.95|0.00|0.00|
|递延所得税资产|7|1.63|1.63|0.00|0.00|
|资产总计|8|5,277.46|6,292.29|1,014.83|19.23|

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|-|-|-|-|-|-|
|流动负债|9|1,833.45|1,833.45|0.00|0.00|
|非流动负债|10|0.00|0.00|0.00||
|负债总计|11|1,833.45|1,833.45|0.00|0.00|
|股东全部权益（净资产）|12|3,444.02|4,458.85|1,014.83|29.47|

运用资产基础法对掌维科技的全部资产和相关负债进行评估后，部分资产的评估结果与账面值发生了变动，其变动情况见下表：
金额单位：人民币元
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|序号|科目名称|账面价值|评估价值|增值额|增值率%|
|1|长期股权投资|2,085,785.70|2,180,639.04|94,853.34|4.55|
|2|车辆|350,581.07|641,292.00|290,710.93|82.92|
|3|电子设备|331,263.27|357,080.00|25,816.73|7.79|
|4|无形资产|47,331.34|9,784,236.00|9,736,904.66|20,571.79|

(1)长期股权投资减值主要由于经营盈利，导致股东权益价值增值，故评估后的股东全部权益价值乘以实际股权比例确定的评估值比原始投资额高，造成长期投资评估增值。
(2)车辆评估评估净值增值主要因为车辆牌照费有所上升，且该车行驶里程较少，成新率较高。
(3)电子设备评估净值增值主要是因为评估使用的年限大于企业会计折旧年限。
(4)无形资产评估增值主要是因为企业拥有的软件著作权、域名等账面无记录，其所对应的产品在未来运营期间产生良好的预期收益所致。
(二)收益法评估结果
截至评估基准日 2016年 3月 31日，杭州掌维科技股份有限公司总资产账面价值为 5,580.74万元，负债账面价值为 2,127.96万元，股东全部权益账面价值为 3,452.78万元(账面值为合并口径数据，经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计)，股东全部权益评估值为53,134.53万元，增值 49,681.75万元，增值率1,438.89%。
(三)评估结论
采用资产基础法评估得到的杭州掌维科技股份有限公司股东全
部权益价值为 4,458.85万元，采用收益法评估得到的股东全部权益价
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值 53,134.53万元，差 48,675.69万元，差异率为1,091.67%。
资产基础法和收益法评估结果出现差异的主要原因是：资产基础法是指在合理评估企业各分项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路，即将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值求得企业股东权益价值的方法。收益法是从企业的未来获利能力角度出发，反映了企业各项资产的综合获利能力。两种方法的估值对企业价值的显化范畴不同，平台、服务、营销、团队、资质、客户等无形资源难以在资产基础法中逐一计量和量化反映，而收益法则能够客观、全面的反映被评估单位的价值。因此造成两种方法评估结果存在较大的差异。
杭州掌维科技股份有限公司属于数字阅读行业，具有“轻资产”的特点，其固定资产投入相对较小，账面值不高，而企业的主要价值除了固定资产、营运资金等有形资源之外，也考虑了企业所拥有的资质、业务网络、服务能力、人才团队等重要的无形资源。掌维科技通过与众多版权机构、原创作者建立长期的合作关系，建立了稳定的数字内容获取渠道。经过多年的积累，掌维科技的产品推广渠道涵盖手机、手持终端、互联网等多种渠道。而资产基础法仅对各单项有形资产、无形资产进行了评估，不能完全体现各个单项资产组合对整个公司的贡献，也不能完全衡量各单项资产间的互相匹配和有机组合因素可能产生出来的整合效应，而公司整体收益能力是企业所有环境因素和内部条件共同作用的结果。鉴于本次评估目的，收益法评估的途径能够客观合理地反映杭州掌维科技股份有限公司的价值。本次评估以收益法的结果作为最终评估结论。
根据以上评估工作，本次评估结论采用收益法评估结果，即：杭州掌维科技股份有限公司的股东全部权益价值评估值为 53,134.53万元。
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评估说明附件
附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明
附件二、杭州掌维科技股份有限公司长期股权投资——北京品书网络科技有限公司股东全部权益评估说明
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