信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 国信证券股份有限公司
概况
东深投控100%股权，同时持有公司第二大股东华润信托49%的股权，为公司的实际控制人。
公司概况
公司业务体系比较健全，主要业务范围包括证国信证券股份有限公司的前身为深圳国投证
券经纪、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活券有限公司（以下简称“国投证券”）。1994年6月，
动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、国投证券注册成立，注册资本为人民币10,000万元，
证券资产管理、融资融券、证券投资基金代销、金深圳国际信托投资公司（以下简称“深圳国际信托”）
融产品代销、为期货公司提供中间介绍业务、证券及中国国际企业合作公司对公司的持股比例分别
投资基金托管业务、股票期权做市等。截至 2016为70%和30%。1997年6月，公司注册资本增加至
年9月末，公司共设有51家分公司，166家证券营80,000万元，股东变更为深圳国际信托、深圳市投
业部，分布于全国119个中心城市地区，拥有的主资管理公司（以下简称“深圳投管”）和深圳市深
要全资子公司包括国信期货有限责任公司（以下简业投资开发有限公司，各方对公司的持股比例分别
称“国信期货”）、国信证券（香港）金融控股有限为51%、29%及20%，同时公司更名为国信证券有
公司（以下简称“国信香港”）、国信弘盛创业投资限公司。2000年3月，公司注册资本增加至人民币
有限公司（以下简称“国信弘盛”）等。
200,000万元，股东变更为深圳国际信托、深圳投
截至2015年12月31日，公司总资产2,443.53管、深圳市机场股份有限公司、云南红塔实业有限
亿元，所有者权益498.88亿元；剔除代理买卖证券责任公司、中国第一汽车集团公司（以下简称“中
款后公司总资产 1,630.33亿元，资产负债率为国一汽”）和北京城建投资发展股份有限公司（以
69.40%。2015年，公司实现营业收入291.39亿元，下简称“北京城建”），各方对公司的持股比例分别
净利润139.49亿元，经营活动产生的现金流量净额为30%、20%、20%、20%、5.10%和4.90%。2000
-22.98亿元。
年6月，公司更名为国信证券有限责任公司。2008
截至2016年9月30日，公司总资产1,889.47年 3月，公司以 2007年 12月 31日经审计的净资
亿元，所有者权益475.80亿元；剔除代理买卖证券产为基础，按1:0.6501的比例折算变更为股份有限
款后公司总资产 1,390.67亿元，资产负债率为公司，注册资本变更为 700,000万元，变更后股东
65.79%。2016年1~9月，公司实现营业收入96.78为深圳市投资控股有限公司（由深圳市投资管理公
亿元，净利润 37.05亿元，经营活动产生的现金流司、深圳市商贸投资控股公司及深圳市建设投资控
量净额-154.49亿元。
股公司合并设立，以下简称“深投控”）、华润深国
本期债券概况
投信托有限公司（原名为“深圳国际信托投资公司”，
表1：本期债券基本条款
以下简称“华润信托”）、云南红塔集团有限公司（原
|||
|-|-|
||基本条款|
||国信证券股份有限公司 2017 年面向合格投资|
|债券名称||
||者公开发行公司债券（第一期）|
||本次债券的发行总规模不超过180亿元，采用|
||分期发行方式，本期债券为首期发行，本期债|
|发行总额||
||券基础发行规模 30 亿元，可超额配售规模不|
||超过20亿元|
|债券期限|本期债券期限为3年期|
||本期债券票面利率由发行人和簿记管理人按|
||照簿记建档结果确定，在债券存续期内固定不|
|票面利率||
||变。债券的利率将不超过国务院限定的利率水|
||平|
||采用单利按年计息，不计复利。每年付息一次，|
|偿还方式||
||最后一期利息随本金的兑付一起支付|
|募集资金|扣除发行费用后，本期债券募集资金全部用于|
|用途|偿还到期债务和补充营运资金|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
4 国信证券股份有限公司
行业分析
图1：2011~2017.3上证综合指数变化趋势图证券市场概况
证券行业与宏观经济环境高度相关。近年来在
外围欧债危机、国内通胀高企和再融资等因素的影
响下，上证综指震荡下跌至2013年6月的1,849.65
点，为近4年来的最低点。2013年是中国经济深化
改革转型升级不断深入的一年，当年全国 GDP达
到568,845亿元，同比增长7.7%。受到国内经济结
构战略调整，境外经济局势低迷的影响，A股市场
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
波动较大，而且表现继续分化，2013年末上证综指
多层次资本市场体系建设方面，近年来，在大报收2,115.98点，同比下跌6.75%。2014年，股票
力发展资本市场的政策导向下，针对证券市场和证指数和两市成交量均大幅增长，其中上证综合指数
券公司的深层次改革陆续展开，多层次的资本市场收于年内新高3,234.68点，较2013年末上涨52.87%，
体系逐步壮大和完善。截至 2015年末，我国境内深圳成份指数收于年内新高 11,014.62点，较 2013
上市公司数（A、B股）为2,827家，总市值达53.13年末上涨35.62%。2015年上半年，中国资本市场
万亿元。2016年以来，IPO审核提速，截至 2016在改革红利不断释放、货币政策定向宽松的宏观背
年末，我国境内上市公司数（A、B股）增至3,052景下，延续了 2014年第四季度以来的上涨势头，
家，总市值下降至 50.82万亿元。与此同时，随着主要股指屡创新高，上证综指从3,234.68点上升至
证券市场的发展，证券投资品种日趋多元化，基金、 5,178.19点。但进入六月中旬后，市场在融资盘去
债券、期货等证券品种均得到了较大发展，多层次杠杆、获利回吐等因素的影响下急促回调，股市出
资本市场体系建设逐步深入。
现巨幅震荡。监管层密集出台多项措施来稳定市场，
表2：2014~2016年股票市场主要指标
取得初步成效，年末上证综指有所上升。截至2015
单位：家、万亿元年12月31日，上证综指为3,539.18点。
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|上市公司总数|2,613|2,827|3,052|
|总市值|37.25|53.13|50.82|
|总成交额|74.39|255.05|126.73|

10月份以后，随着国内各金融机构资产配置压力加
资料来源：中国证监会，中诚信证评整理
交易量方面，伴随着近几年证券市场的发展，大以及国家对于房地产市场的连续政策调控，造成
市场交易量呈现一定的波动。2012年下半年，政府国内无风险收益率持续下滑，导致大量机构资金进
密集批复基础设施项目，A股成交量也随之逐步回入股票市场寻求高收益资产。推动股票市场指数持
升，全年成交量约为32,881.06亿股。2013年以来，续上升。截至 2016年 12月 30日，上证综指收盘
受经济增长放缓等因素影响，我国股票指数总体下收于 3,103.64点，较年内最低点 2,638.30点上涨
行，成交量有所增加，2013年全年 A股成交量为17.64%，年初因熔断造成的大幅下跌的影响有所修
46.87万亿元，同比增长48.94%。2014年两市成交复。中诚信证评认为，未来在经济转型升级不断加
总额为74.39万亿元，同比增长58.72%。2015年以快以及城镇化建设不断深入，外围经济企稳回升等
来，尤其是上半年股指大幅上涨情况下，市场交易因素的带动下，国内经济有望平稳发展，从而推动
量显著增长，全年成交总额255.05万亿元，同比增
证券市场的景气度向上提升。
长242.86%。从 2016年，两市成交额为 126.73万
亿元，较上年同期显著下滑。
5 国信证券股份有限公司
从券商业务结构来看，目前国内券商已逐步确 增加7家和19家。但伴随着2015年证券行业的快立了经纪业务、投行业务、自营业务和资产管理业 速发展，行业中亦出现了场外配资信息系统违规接务四大业务板块。从中国证券行业的收入结构来看，入、两融违规操作招来的罚单，以及新三板业务中虽然经纪业务占比呈现震荡下降态势，收入结构得 的违规行为等。为加强行业监管，证监会对多家券到优化，但从绝对占比看，仍较大程度的依赖于传 商进行立案调查，根据 2016年度公布的证券公司统的经纪业务，因而整体的经营状况与宏观经济及 分类结果，95家参评券商中，58家评级下滑、30证券市场景气度息息相关。随着市场景气度的提升，家评级持平、仅 7家评级上升。中诚信证评认为，2013~2015年，全行业证券公司实现净利润 440.21 证券公司分类评价是监管从严的体现，并有望促进亿元、965.54亿元和2,447.63亿元，总体呈现上升 证券市场健康稳定发展。
态势。进入 2016年以来，证券公司整体经营情况
经纪业务
受二级市场行情下滑影响显著，2016年全行业证券
经纪业务作为证券公司的传统业务，一直以来，公司实现净利润1,234.45亿元。
在证券公司收入中的占比很高。随着 2008年 5月图2：2007~2016年证券公司营业收入和利润情况
券商新设营业部重新开闸，营业部网点扩展限制的放开，证券公司争相新设营业部并升级服务部，抢占经纪业务市场份额。2013年证券公司申请新设营业部数量达 1,200余家，其中上市证券公司获批新设营业部数量达471家。2014年，证券公司营业部数量达到7,199家，较2013年增长1,414家，其新增营业部多为轻型营业部。截至 2015年底，我国共有证券公司营业部 8,170家，较 2014年增加13.49%。轻型营业部的扩张态势仍在持续，但增速资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
略有放缓。2016年，证券公司已经公告获批新设的从行业风险管理能力看，随着中国证券市场的
营业部数达到723家。
发展，国内证券公司经历了从松散到规范的发展历
受营业部数量不断增加的影响，证券经纪业务程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规
竞争日趋激烈，市场集中度呈现下降趋势。尽管证管理水平，证监会出台《证券公司分类监管规定》，
券业协会于2010年10月下发了《关于进一步加强将证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、
证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等 5大类 11
知》，规范行业佣金的收取，避免恶意拉低佣金率个级别。其中，A、B、C三大类中各级别公司均为
的不正当竞争，但随着证券公司经纪业务的竞争加正常经营公司，D类、E类公司分别为潜在风险可
剧，全国范围内的经纪业务佣金率持续下滑。据统能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措
计，2012年行业平均佣金率继续下滑至0.078%。
施的公司。自 2010年起，证监会每年对证券公司
2013年3月25日，中国证券登记结算有限责任公进行分类评价，以确定其风险管理能力和合规管理
司发布了《证券账户非现场开户实施暂行办法》，水平。据2015年7月证监会披露的分类结果显示，
从公布日起，投资者就可选择非现场方式申请开立在全行业 119家证券公司中，剔除 24家与母公司
证券账户。2014年佣金率降为0.0707%，降了接近合并评价的公司外，共有 95家证券公司参与分类
万分之一。2015年，受互联网冲击和一人多户政策评价，其中 AA类公司27家，A类公司 37家，B
的放开，佣金率进一步降至0.050%。2016年，行类公司30家，C类公司1家，无D类及E类公司，
业平均佣金率进一步下降至0.034%。
全行业证券公司各项风险控制指标均已达到规定
2015年A股市场日均成交金额为11,079亿元，
标准，且获得AA级和A级的券商数量较上年分别
6 国信证券股份有限公司
同比增长243.7%，其中第二季度日均成交金额为 动下，A股市场一共发行了453个股权融资项目，同 16,681亿元，较 2014年日均成交额多了 4倍。由 比增加96.10%；融资金额为5,206.24亿元，比2013于上半年牛市效应，市场活跃，成交金额的放量式 年大幅增长60.79%。2015年，IPO因受二级市场异增长对冲了佣金率的下降，所以总体来看，2015年 常波动影响而暂停近4个月，但总体而言，A股一级经纪业务收入仍实现了156%的增长。2016年，A 市场扩容较快。全年A股市场一共发行了1,082个股股市场日均成交金额为 5,215亿元，同比减少 权融资项目，同比增加72.57%；融资金额为52.93%。 15,350.36亿元，同比大幅增长101.02%；其中，IPO图3：2007~2016年市场日均成交额情况 发行224家，融资金额1,578.29亿元，分别增长79.20%和135.96%。2016年，A股共计227家上市公司取得批文并成功发行上市，累计募集资金1,496亿元，同比略有减少。中诚信证评认为，未来证券公司承销业务收入来源将得到有力补充，有利于其投行业务运营的稳定。
图4：2007~2016年IPO募集资金情况
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
经纪业务发展趋势方面，为提升服务附加价值，
开拓盈利增长点，未来国内券商经纪业务的发展趋
势是提供投资顾问服务、财富管理服务等增值服务。
2011年《证券投资顾问业务暂行规定》以及 2012
年《证券公司证券营业部信息技术指引》的颁布实
施，标志着政策正加速推进证券经纪业务向财富管 资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
理职能方向转变。中诚信证评认为，券商经纪业务 同时，国内资本市场融资品种逐步多元化，有目前激烈的竞争态势必然推动该业务的升级，未来 效地平滑了证券公司投行业务的波动。近年来随着新型证券营业部的设立以及经纪业务向财富管理 A股市场融资功能的逐步完善和债券市场的快速发职能的转变是必然趋势。随着未来证券市场景气度 展，上市公司对增发、配股、债务融资需求不断增的提升，股市成交额与换手率有望提高，券商经纪 加，券商投行业务已不再单纯依赖IPO业务。2015业务亦将有所增长。 年债券融资规模达到24.3万亿元，同比增长近一倍。
二者的大幅增长为券商贡献了394亿元的承销保荐投行业务
收入，增长了64%。2016年我国债券融资规模继续2009年3月，随着《首次公开发行股票并在创
大幅增长，全年债券融资金额达36.1万亿元，同比业板上市管理暂行办法》的颁布，创业板正式开启，
增长54.2%。
作为A股主板和中小板市场的重要补充，创业板的
图5：2007~2016年债券融资规模
开启一度为证券公司投行业务的发展打开了新的
市场空间。但随着证券市场景气度的降低以及估值
水平的下滑，国内企业IPO数量及融资金额均大幅
下滑，券商投行业务规模亦明显缩水，自2012年10
月以来，国内证券市场经历了A股历史上时间最长
的IPO寒冬。直至2013年12月30日，纽威阀门等5家
公司获得新股发行批文后，IPO市场开始升温好转。
2014年，在新股发行重启及市场回暖的利好因素带
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
7 国信证券股份有限公司
从市场集中度来看，虽然目前证券公司投行业 成了涵盖集合理财、专项理财、定向理财等产品的务仍处于高度集中的状态，但以中小项目见长的中 多元化产品线。
小券商的投行业务快速发展，大券商主导的市场格 集合理财产品的发行始于 2005年，作为资产局有所弱化。短期内，受IPO市场景气度回升及债 管理的主要产品，其产品线也扩展到股票型、债券市扩容影响，投行业务的竞争将更为激烈，但总体 型、货币市场型、混合型以及FOF型等多种系列。
来看，历史业绩相对稳定和承销能力相对更强的大 随着人们财富的积累，对于理财的需求也不断增长，中型券商主导的竞争格局短期内难有大的变动。 2009年以后券商集合理财产品规模逐年上升。受益于政府对券商资产管理政策的松绑，截至 2013年自营业务
12月 31日，115家证券公司受托管理资金本金总作为证券公司的传统业务之一，近年来直至
额为 5.2万亿元，比 2012年末的 1.89万亿元增长 2015年末我国证券公司自营规模持续增长，截至
了1.75倍。2014年，证券公司托管证券市值24.862015年末，125家证券公司实现证券投资收益（含
万亿元，受托管理资金本金总额7.97万亿元。2015公允价值变动）1,413.54亿元。从自营业务投资结
年券商受托管理资本金总额为 11.88万亿元，同比构来看，由于前几年股票市场表现不佳，因而券商
增长49.06%，增速与去年基本持平，保持较快增长。
将资金配置重心逐渐由权益类转向债券类投资，近
从收入占比来看，2015年券商资管业务收入占行业期随着证券市场景气度的提升，证券公司自营业务
总收入的4.78%，与2014年保持一致，占比仍然较收入规模显著提升。在自营和投行业绩驱动下，
低。截至2016年末，129家证券公司托管证券市值 2015年 12月 24家上市券商实现营业收入 371.36
33.77万亿元，受托管理资金本金总额17.82万亿元，亿元，环比增长49.95%，净利润 126.56亿元，环
受托规模较 2015年末继续大幅增长；同期券商资比大增22.97%，净资产 8,938.49亿元，环比增长
管业务收入占行业总收入的9.04%，同比亦有较大1.68%。2016年受资本市场震荡、监管趋严影响，
提高。
证券公司自营业务规模显著回落，截至2016年末，
129家券商实现证券投资收益（含公允价值变动）
图6：2008~2016年受托管理资本金规模568.47亿元，同比下降59.78%。
为进一步扩大证券公司证券自营业务的投
资品种范围，2012年 11月，证监会公布《关于
修改〈关于证券公司证券自营业务投资范围及有关
事项的规定〉的决定》，规定券商自营业务投资范
围扩大至全国中小企业股份转让系统挂牌转让的
证券、在境内银行间市场交易的证券（由部分扩大
到全部）。此外，新三板、区域性股权交易市场
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
挂牌转让的股票等产品纳入券商自营业务投资
直投业务方面，为鼓励证券公司开展创新业务，范围。中诚信证评认为，随着自营投资范围的扩
增强综合业务优势，证监会在 2007年开放券商直大，可应用金融工具的增多以及对资产配置的有效
投试点，并于 2011年 7月颁布《证券公司直接投把控，券商自营业务的良好表现有望得到延续，但
资业务管理指引》，首次提出“设立直投基金，筹集同时也对券商风险管控能力提出了更高的要求。
并管理客户资金进行股权投资”。这有助于券商通资产管理和创新业务 过借助外部资金成立直投基金的形式进行直接投在完成综合治理后，证券公司的资产管理业务 资，从而降低对自有资金的约束。另外，2012年在产品设计、投资策略与操作、营销服务等方面实 11月2日，中国证券业协会发布《证券公司直接投
现了全面转型。目前，证券公司资产管理业务已形 资业务规范》，明确了直投基金备案、直投业务规
8 国信证券股份有限公司
则、内部控制、直投从业人员、自律管理等相关规 告新增中信证券、招商证券、广发证券等 10家券定，券商直接投资范围扩大到债权投资和其他投资 商获得参与短融、中票等非金融企业债务融资工具基金，盈利空间有望增大。 的主承销业务资格，但短期内来看，银行间债券市融资融券业务于2010年正式推出，近两年发展 场的承销业务仍由银行把控，券商进入存在一定障迅速。据中国证券金融股份有限公司（以下简称“证 碍，对证券公司投行业务的推动难以快速显现。
金公司”）统计数据显示，自2010年3月中国证监会 2012年 10月，证监会发布修订后的《外资参批准国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、 股证券公司设立规则》和《证券公司设立子公司试海通证券和广发证券六家证券公司作为融资融券 行规定》，将合资券商外资持股比例上限由此前的业务首批试点证券公司以来，融资买入额占两市成 1/3升至49%。同时，证券公司子公司申请扩大业交额的比例不断攀升，目前达到15%左右的规模。 务范围的经营年限从5年缩短至2年。这有利于提融资融券业务在2014年表现抢眼，全年共实现收入 高外资参股券商的积极性，加快券商与国际市场接446.24亿元，占券商总收入的比例为17%，收入增 轨的节奏，但同时，国内证券公司直接面对拥有雄速高达141.71%。自2014年末融资融券余额迈上1万 厚实力的国际证券公司的正面竞争，对国内证券公亿元的台阶后，2015年上半年该项业务继续维持高 司尤其是抢占高端客户和投资银行业务方面形成速增长，两融规模最高突破2.27万亿元，其中第二 冲击。
季度单季融资融券日均余额达到了1.95万亿元。之
行业创新加快，创新业务有望快速发展
后受市场大幅调整影响，两融规模回落至9,000亿元，
经历了长期的综合治理，证券公司进入常规经随着市场企稳，年末两融余额达到了1.17万亿元，
营，监管机构也陆续批准了一批优质券商开展各种较2014年增长了14.5%。2016年以来A股市场成交量
创新业务，直投、融资融券和股指期货等创新业务萎缩，沪深两市两融余额有所缩减，年末融资融券
已进入正常运营。2012年5月以来监管部门进一步余额为9,392亿元，同比减少20.02%。
明确了证券业下一步发展的“路径图”，并计划从11图7：2010~2016年证券行业融资融券额
个方面出台措施支持行业创新，包括提高证券公司理财类产品创新能力、加快新业务新产品创新进程、放宽业务范围和投资方式限制、扩大证券公司代销金融产品范围、支持跨境业务发展、推动营业部组织创新、鼓励证券公司发行上市和并购重组、鼓励证券公司积极参与场外市场建设和中小微企业私募债券试点、改革证券公司风控指标体系、探索长效激励机制以及积极改善证券公司改革开放和创新发展的社会环境等。
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
自证券业发展“路径图”明确后，相关具体政策证券行业关注
措施正逐步推出，政策内容包括降低券商自营、资传统业务竞争加剧，收入结构仍需改善
产管理、经纪业务风险资本准备计算比例，降低目前，虽然证券行业经纪业务占比有所下降，
QFII资格要求，扩大券商自营业务范围等等，其余收入结构得到一定优化，但行业的盈利模式仍对经
有关政策将会陆续出台。中诚信证评认为，当前我纪业务和自营业务具有很高的依赖性，其业绩的增
国证券业为市场提供的金融产品、交易工具、中介长高度依赖于市场变化，各证券公司之间盈利模式
服务均相对较少，为使证券行业更好地为国民经济的同质化显著。与此同时，投行业务的竞争日趋激
服务，监管层大力推动行业创新，促进创新业务发
烈。尽管银行间市场交易商协会于2012年11月公
展。未来，随着行业创新的逐渐深入，创新业务将
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为券商带来新的收入增长点，并平滑经济周期的影 响，但同时也对券商风险控制能力提出更高的要求。
表3：近年来证券业主要行业政策
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|时间|文件|说明|

《关于修改<关于证券公司风险资本准备降低券商自营、资产管理、经纪业务风险资本准备计算比例，打开2012年4月
计算标准的规定>的决定》 证券公司创新空间。
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|||降低QFII资格要求，允许QFII为自有资金或管理的客户资金分别|
||《关于实施〈合格境外机构投资者境内证||
|2012年7月||开立证券账户，QFII可选择多个交易券商；扩大投资范围，放宽持|
||券投资管理办法〉有关问题的规定》||
|||股比例限制。|

2012年8月《转融通业务规则（试行）》 转融通业务试点正式开启。
||||
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||《关于修改〈证券公司设立子公司试行规||
|2012年10月||符合要求的证券公司子公司，可以申请扩大业务范围。|
||定〉的决定》||

明确券商自营业务投资范围扩大至全国中小企业股份转让系统挂《关于修改〈关于证券公司证券自营业务
2012年11月 牌转让的证券、在境内银行间市场交易的证券（由部分扩大到全投资范围及有关事项的规定〉的决定》
部）、新三板和区域性股权交易市场挂牌转让的股票等产品。
||||
|-|-|-|
||《关于证券公司类会员参与非金融企业||
|||新增国泰君安、招商证券、光大证券等 10 家券商获得参与短融、|
|2012年11月|债务融资工具主承销业务市场评价结果||
|||中票等非金融企业债务融资工具的主承销业务资格。|
||的公告》||
||《证券公司资产证券化业务管理规定（征|列明证券化的基础资产具体形态、降低了证券公司从事资产证券化|
|2013年2月|||
||求意见稿）》|业务的准入门槛、提高资产证券化设立与审核效率、提升流动性。|
||《证券公司债务融资工具管理暂行规定|对现有证券公司债券、次级债有关规定细化，并允许证券公司发行|
|2013年3月|||
||（征求意见稿）》|受益凭证进行融资。|

《中国证监会关于进一步推进新股发行推进新股发行机制向注册制转变、强化发行人及其控股股东等责任2013年11月
体制改革的意见》 主体的诚信义务、进一步提高新股定价的市场化程度等。
||||
|-|-|-|
||《首次公开发行股票并在创业板上市管|适当放宽财务准入指标，取消持续增长要求；简化其他发行条件，|
|2014年5月|理办法》及《创业板上市公司证券发行管|强化信息披露约束；全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行|
||理暂行办法》|体制改革意见的要求。|

对境内证券公司开展沪港通业务提出原则性要求，明确了沪港通的《沪港股票市场交易互联互通机制试点
2014年6月 业务范围、外资持股比例、清算交收方式、交收货币等相关事项，若干规定》
对投资者保护、监督管理、资料保存等内容提出了相关要求。
||||
|-|-|-|
|||明确监管法规，统一以资产支持专项计划作为特殊目的载体开展资|
|||产证券化业务；将资产证券化业务管理人范围由证券公司扩展至基|
||《证券公司及基金管理公司子公司资产|金管理公司子公司；取消事前行政审批，实行基金业协会事后备案|
|2014年11月|||
||证券化业务管理规定》|和基础资产负面清单管理；强化重点环节监管，制定信息披露、尽|
|||职调查配套规则，强化对基础资产的真实性要求，以加强投资者保|
|||护。|

扩大发行主体范围至所有公司制法人，同时全面建立非公开发行制2015年1月《公司债券发行与交易管理办法》
度，增加债权交易场所，简化发行审核流程，加强市场监管等。
||||
|-|-|-|
||《证券公司及基金管理公司子公司资产|规范证券公司、基金管理公司子公司等相关主体开展资产证券化业|
|2015年5月|||
||证券化业务信息披露指引》|务，保障投资者的合法权益。|

《证券公司及基金管理公司子公司资产规范和指导资产证券化业务的尽职调查工作，提高尽职调查工作质2015年5月
证券化业务尽职调查工作指引》 量。
||||
|-|-|-|
|||规范香港互认基金在内地（指中华人民共和国的全部关税领土）的|
|2015年7月|《香港互认基金管理暂行规定》||
|||注册、销售、信息披露等活动。|

2016年10月《证券公司风险控制指标管理办法》 建立以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。
资料来源：公开资料，中诚信证评整理
理、投资银行、投资与交易、资产管理以及资本中竞争实力
介等业务；通过全资子公司国信弘盛、国信期货、业务竞争力及资本实力位居行业前列，网点 国信香港分别开展直接投资、期货和境外金融服务布局优势明显 等业务。经过二十多年的发展，公司主要业务市场
作为国内大型的综合券商之一，公司各项业务 地位突出，竞争优势明显。根据中国证券业协会公
发展较为均衡，综合实力强，经营业绩良好。公司 布的2015年证券公司业绩排名，公司总资产、净资
通过总部以及下属分支机构开展证券经纪及财富管 产、净资本、营业收入、净利润等五项核心指标均
10 国信证券股份有限公司
债券评级排名行业前十位。 BBB级，对此公司已完善相关管理制度。
公司的业务规模优势尤其体现在其庞大的营业 从行业排名来看，公司近年来的总资产（母公部体系和客户群上，截至2016年9月末，公司在全 司口径）、净资产（母公司口径）、净资本（母公司国119个中心城市地区共设有51家分公司，166家 口径）、营业收入（母公司口径）、净利润（母公司证券营业部。公司在金融业较发达的地区实施“精 口径）等五项核心指标均排名行业前十位。
品营业部”策略，营业部整体实力较强，在广东省 2013~2015年，公司营业收入排名分别为第 6名、和深圳市的市场占有率较高；在业务优势地区及经 第 5名和第3名，净利润排名分别为第 8名、第 4纪较发达地区的二三线城市设立小型化、低成本的 名和第4名，代理买卖证券业务净收入（合并口径）新型营业部来提升营业部的竞争力、提升市场占有 排名分别为第4名、第3名和第2名，承销与保荐率。此外，公司总资产、净资产和净资本规模在业 业务净收入（合并口径）分别为第3名、第4名和内也处于行业前列，有利于推动自营、直投、融资 第 5名，受托资产管理业务净收入（合并口径）排融券等资本密集型业务的扩展，促进公司更快发展。名分别为第18名、第13名和第20名，净资本收益率（合并口径）排名分别为第 7名、第 9名和第 9良好的创新能力
名，与行业中其他公司相比，公司整体经营效率较公司的经纪和投行业务积累了众多优质的零售
高，能够以较少的净资本获得相对较高的经营收入，与高净值客户群体、细分行业和区域优势企业客户，
对公司经营管理能力要求较高。
为公司创新业务的布局和发展提供了充分的客户基
表4：2013～2015年公司经营业绩排名情况础和业务能力保障。资本中介业务方面，公司融资
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|-|-|-|-|
||2013|2014|2015|
|净资本|9|7|7|
|净资产|9|7|7|
|总资产|7|8|9|
|营业收入|6|5|3|

资领域，2015年成功与产业资本、专业投资者共同 净利润 8 4 4
|||||
|-|-|-|-|
|代理买卖证券业务净收入|4|3|2|

融资融券业务利息收入 8 10 9货业务方面，国信期货2015年实现净利润排名行业
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|-|-|-|-|
|受托资产管理业务净收入|18|13|20|

承销与保荐业务净收入 3 4 5此外，2015年公司获得了股票期权做市、上证50ETF
|||||
|-|-|-|-|
|债券主承销家数排名|1|1|6|
|净资本收益率|7|9|9|

核算外包、QDII境外投资试点业务等资格。这些业 资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理
近年来，公司在打造以投资银行业务和零售经务的成功开展将有利于公司收入结构进一步多元化，
纪业务为主的传统业务体系的同时，加大了创新业增强整体盈利能力。
务的开拓，创新业务保持较快发展。在各项业务均业务运营
衡发展的同时，公司不断加强各业务条线的合作与公司作为上市的国内大型综合性券商，业务全 协同，致力于通过多元化全方位业务平台为客户提面均衡，经营业绩良好，客户资源丰富，公司全面 供综合型金融服务。自 2014年证券市场回暖以来，拓展证券经纪及财富管理、投资与交易、资本中介、 公司营业收入呈快速增长态势，2013~2015年及投资银行、资产管理等多项证券业务。自2007年6 2016年前三季度，公司分别实现营业收入67.72亿
月中国证监会组织券商分类监管评审以来，公司处 元、117.92亿元、291.39亿元和 96.78亿元。2015
于较高级别，2013~2015年公司分别被评为AA级、 年受益于股票市场大幅上涨提振以及公司完成上市
AA级和 AA级。2016年，公司监管级别被下调至 募资后资本实力显著增强，公司各业务板块均取得
较快增长，当期经纪及财富管理业务、投资银行业
11 国信证券股份有限公司
债券评级务、投资与交易业务、资产管理业务以及资本中介 金经纪业务和债券经纪业务。近年来随着证券市场业务分别实现营业收入 175.35亿元、21.61亿元、 规模的不断扩大，公司各业务条线均呈现较快增长。
58.17亿元、6.17亿元和24.43亿元，占营业收入的 2013~2015年，公司股票经纪业务交易额分别为比例分别为60.18%、7.41%、19.96%、2.12%和8.38%。34,089.53亿元、54,313.53亿元和192,504.50亿元，图8：2013～2015年及2016.Q3公司营业收入构成情况 年均复合增长率为137.63%；基金经纪业务交易额单位：亿元 分别为904.84亿元、1,169.66亿元和5,692.67亿元，年均复合增长率为150.83%；债券经纪业务交易额分别为122.48亿元、243.11亿元和304.61亿元，年均复合增长率为57.70%。2016年前三季度，公司股票经纪业务、基金经纪业务和债券经纪业务交易额分别为62,518.47亿元、3,034.63亿元和317.25亿元，其中股票经纪业务交易额下降主要系二级市场持续低迷的影响。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
表6：公司代理买卖证券交易金额
经纪及财富管理业务 单位：亿元
||||||
|-|-|-|-|-|
|证券种类|2013|2014|2015|2016.Q3|

股票 34,089.53 54,313.53 192,504.50 62,518.47富管理业务包括证券经纪业务和期货经纪业务，其
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|-|-|-|-|-|
|基金|904.84|1,169.66|5,692.67|3,034.63|

债券 122.48 243.11 304.61 317.25经纪业务主要由子公司国信期货负责。2013~2015
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
年及2016年前三季度，公司经纪及财务管理业务板 营业网点方面，公司营业网点分布于全国 119块分别实现收入44.84亿元、63.48亿元、175.35亿元 个中心城市地区，覆盖了华北及东部沿海的经济发和51.93亿元，在公司营业收入中的占比分别为 达地区，并在全国主要的一二线城市完成了布局。
66.22%、53.83%、60.18%和53.66%，系公司主要业 截至 2016年 9月末，公司设有 51家分公司，166务收入来源。受益于公司完善的网点布局、精品营 家营业部；2016年前三季度，公司新设立分公司 1业部策略以及全面的投顾服务体系，公司经纪及财 家，营业部10家，2家营业部变更为分公司。网上富管理业务发展良好。2013~2015年，公司代理买卖 交易方面，公司顺应互联网证券发展趋势，加强在证券业务净收入（按合并口径计算）排名分别为第4 线财富管理平台建设，稳步推进互联网证券业务，位、第3位和第2位，证券经纪业务市场排名连续提 网上交易规模显著提高。2013~2015年，公司网上升。但在证券公司经纪业务佣金费率竞争激烈的环 交易金额分别达到3.44万亿元、4.88万亿元和22.89境下，除2015年受股票市场成交规模大幅增长影响 万亿元，占公司经纪业务交易额的比重分别为使得公司经纪及财富管理业务收入占比有所回升， 68.87%、63.56%和97.75%。2016年前三季度，公公司经纪及财富管理业务收入占比整体呈现下滑趋 司网上交易金额达到8.95万亿元，占公司经纪业务势。 交易额的96.46%。截至 2016年 9月末公司金太阳表5：2013～2015年公司证券经纪业务指标 手机证券注册用户超过927万，较上年末增长7.79%；
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|-|-|-|-|
|项目|2013|2014|2015|
|托管市值（亿元）|5,243.82|8,327.64|12,208.26|
|客户数（万户）|376.21|388.45|510.69|
|客户资金余额排名|8|9|8|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司证券经纪业务主要包括股票经纪业务、基 保险、私募、财务公司、国企、银行等。面对机构
12 国信证券股份有限公司
债券评级客户的市场竞争，公司通过深度挖掘各类机构客户 投资银行业务
的需求，以研究销售、产品销售、创新协作等措施， 公司的投资银行业务体系主要由投资银行事业为机构客户提供综合金融服务。同时完善机构主交 部、固定收益事业部和场外市场部构成，为企业提易商业务布局，充分发挥公司资源撮合能力，帮助 供IPO、再融资、债券发行与承销、新三板挂牌等机构客户解决投资及业务需求。2013~2015年及 场内外市场融资服务，业务范围覆盖企业改制辅导、 2016年前三季度，公司机构客户交易金额分别为 并购重组以及其他投融资类财务顾问业务等服务。
0.94万亿元、1.62万亿元、4.76万亿元和2.57万亿 从业务种类来看，公司投资银行业务主要分为股票元；同期公司分别实现交易单元席位租赁收入 1.81 承销保荐业务、债券承销业务、财务顾问业务以及亿元、2.72亿元、7.13亿元和2.69亿元。 新三板推荐挂牌业务。
佣金水平方面，近年来受证券营业部数量的增 2013~2015年及2016年前三季度，公司投资银加、网上开户及一人多户等政策的放开的影响，公 行业务板块分别实现收入 8.60亿元、15.15亿元、司证券经纪业务佣金率与行业佣金率呈现同步下降 21.61亿元和 17.98亿元。2013年，受 IPO暂停影趋势。依托于全面服务体系和营业网点的特色服务，响，公司股票承销保荐业务收入较低，全年实现投公司的平均佣金率仍保持高于行业平均佣金率的水 资银行业务收入8.60亿元。2014年，IPO重启的同平。但在当前日趋激烈的竞争压力下，预计公司佣 时债券市场有所发展，公司股票、债券承销和财务金水平将进一步下降，将对公司经纪业务收入增长 顾问业务均实现较快增长，全年实现投资银行业务造成一定压力。 收入15.15亿元，同比增长76.09%。2015年，受益为应对证券经纪业务行业竞争加剧，公司建立 于股票市场IPO和债券市场公司债发行金额的迅速和完善了差异化的客户服务体系，不断提升对于高 增长，公司投资银行业务规模大幅提升，收入增长净值和机构类客户的综合服务能力。公司充分运用 较快，全年共实现投资银行业务收入 21.61亿元，大数据分析等新型手段和技术，不断完善客户分级 同比增长42.62%。2016年前三季度，虽然年初股市分类管理，积极支持分支机构营销服务团队转型升 经历了大幅下跌，但在市场稳定后IPO和信用债发级，从而实现精准营销和差异化服务。此外，公司 行维持在较高水平，公司投资银行业务发展情况较推出企业级证券电子商务平台、“金太阳”手机证券 好，实现收入17.98亿元。
系统、呼叫中心、客户关系管理等非现场交易和服 表7：2013～2015年及2016.Q3公司投资银行业务情况务支持体系，进一步提高了业务办理效率与综合竞 单位：个、亿元
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|-|-|-|-|
|2013|2014|2015|2016.Q3|

总体来看，凭借人才、技术、网点、研究等综
股票承销承销家数 9.00 24.25 42.00 29.20
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||承销金额|123.40|266.54|270.92|560.69|
|债券承销||||||
||承销金额|332.36|627.87|534.18|1,010.27|

着比较重要的地位。近年来，经纪业务受资本市场
项目家数 - 4.00 15.00 14.00并购重组
||||||
|-|-|-|-|-|
|业务收入|-|2.25|3.99|-|

统通道型业务利润受到挤压，公司积极推动传统经 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
注：联合主承销家数及金额按1/N计算
纪业务从利润率较低的通道业务向全面的财富管理
股票承销保荐业务方面，公司充分发挥在承销业务转型，利用自身发展以综合性财富管理为核心
保荐方面的专业能力和业务优势，围绕客户的需求打造大经纪业务平台，提升综合服务能力，通过为
提供IPO、定向增发等多方面的融资服务。通过公
高净值客户提供增值服务来减少传统业务同质化竞
司 TMT业务总部等专业部门，在所属行业形成市
争所带来的费率下滑。
场影响力，强化保荐业务专业优势。2014年公司完
成股票承销24.25家，较上年增加15.25家；完成股
13 国信证券股份有限公司
债券评级票承销金额266.54亿元，较上年增长116.00%。2015 公司在可交换债等创新领域进行了全面拓展，2015年，公司完成股票承销42家，较上年增加17.75家； 年全年完成可交债项目7家，居于市场首位。2016股票承销家数市场份额为5.57%，排名行业第4；其 年前三季度，公司主承销 29.20家，主承销金额中IPO22家，市场份额10%，排名行业第1；完成 560.69亿元，其中再融资规模546.51亿元。
股票承销金额270.92亿元，市场份额2.76%。同时
表8：2013～2015年公司股票承销保荐业务情况
单位：亿元、个
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2013||2014||2015||
|证券种类|||||||
||主承销金额|承销家数|主承销金额|承销家数|主承销金额|承销家数|
|首次公开发行|-|-|47.01|11.00|101.94|22.00|
|再融资发行|123.40|9.00|219.53|13.25|168.98|20.00|
|合计|123.40|9.00|266.54|24.25|270.92|42.00|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
债券承销方面，受国内信贷规模控制影响以及 亿元，较上年降低14.92%。2016年虽然债券发行在债券融资准入条件放宽，债券融资需求旺盛，公司 违约风险暴露的情况下增速有所减缓，但在企业融债券承销业务近年来发展迅速，公司债业务迅速扩 资需求的推动下，信用债发行规模依然保持了较高大。2014年，公司完成债券承销家数78.50家，较 增速。2016年前三季度，公司完成债券承销家数上年增加30.93家；完成债券承销金额627.87亿元， 87.15家，承销金额1,010.27亿元，承销规模大幅超较上年增长88.91%。2015年，公司完成债券承销家 过上年全年水平。其中公司债承销规模640.47亿元，数55.65家，较上年减少22.85家；承销金额534.18 占比63.40%，是公司债券承销规模增长的主要动力。
表9：2013～2015年公司债券承销业务情况
单位：亿元、个
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2013||2014||2015||
|证券种类|||||||
||主承销金额|承销家数|主承销金额|承销家数|主承销金额|承销家数|
|公司债|50.53|21.40|83.70|26.00|267.48|27.63|
|企业债|281.83|26.17|495.17|45.50|119.00|13.00|
|债务融资工具|-|-|49.00|7.00|147.70|15.00|
|合计|332.36|47.57|627.87|78.50|534.18|55.65|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
并购重组业务方面，公司积极整合内部资源， 新三板业务方面，公司依托营业网点挖掘客户，通过投行并购业务总部与其他业务部门统筹协作，将新三板业务作为储备客户资源，打造投资银行全打造多产品投行，从战略高度推进业务发展。2014 价值链，为新三板客户提供全方位服务。2014年，年，公司完成4个重大资产重组项目及其他各类财 公司新三板新增挂牌44家，挂牌数量行业排名第6，务顾问业务，全年实现收入 2.25亿元，同比增长 实际募集资金4.79亿；累计为13家企业提供做市服53.25%。2015年，公司完成了 15个重大资产重组 务，市场占比10.66%；做市成交金额1.22亿元，市项目及其他各类财务顾问业务，较上年增长300%， 场占比5.78%。2015年，公司在确保业务安全的前完成家数排名行业前5，全年实现收入 3.99亿元，提下，大力推进股票发行、并购重组等业务，为新同比增长77.32%。2016年前三季度，公司完成并 三板客户提供全方位服务。2015年公司新增新三板
购重组项目14家，较上年同期增加6家。截至2016 挂牌企业126家，行业排名第5；参与106次挂牌企
年三季度末，公司已过会并取得核准批文的项目为 业股票发行，募集资金74.10亿元，行业排名第4；
15家，较上年同期增加7家；在审项目4家，市场 期末做市家数133家，市场占比11.93%，做市成交
占有率4.26%；业务发展具有良好的可持续性。 金额121.18亿元，市场占比11.39%。2016年，公司
14 国信证券股份有限公司
债券评级进一步完善新三板业务相关内控制度，强化挂牌公 产管理业务和专项资产管理业务的规模分别为司后端督导及增值服务，提高项目质量、加强风险 355.44亿元、1,263.42亿元和24.87亿元。
控制。2016年前三季度，公司完成新三板推荐挂牌 表11：2013～2015年及2016.Q3公司资产管理业务情况103家，期末挂牌家数共294家，行业排名第5；参 单位：亿元
|||||
|-|-|-|-|
|2013|2014|2015|2016.Q3|

集合资产管理业务 51.40 219.08 393.12 355.44融资金额排名行业第11；做市家数为155家，占比
||||||
|-|-|-|-|-|
|定向资产管理业务|466.85|1,251.83|993.42|1,263.42|

专项资产管理业务 - - 15.86 24.87表10：2013～2015年及2016.Q3新三板推荐挂牌情况
||||||
|-|-|-|-|-|
|合计|518.25|1,470.91|1,402.40|1,643.73|

||||||
|-|-|-|-|-|
|新三板|2013|2014|2015|2016.Q3|

融资金额（亿元） - 4.79 74.10 33.09
2014年，公司较好地把握了资产管理业务快速
||||||
|-|-|-|-|-|
|推荐挂牌家数（家）|-|44|126|103|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
理产品，加快资产管理业务国际化进程，业务规模境外投行业务方面，国信香港是公司拓展境外
取得显著增长。管理费收入市场份额达到2.38%，行业务的平台。2015年，国信香港投行团队完成H股
业排名第15。2015年，公司根据市场发展情况，重股票主承销家数4家，其中IPO保荐人主承销家数2
点拓展主动管理类资产管理业务，业务规模不断增家，承销金额25.70亿港元。2016年上半年，国信香
长，集合资产管理规模进入行业前10，管理费收入港成功承销绍兴城投3亿美元海外债券，是国信香港
市场份额1.99%。2016年前三季度，公司资产管理业作为全球总协调人面向全球投资者发行的首只债券，
务以发展银行委托债券投资、固定收益类集合等主提升了公司投行业务的海外影响力。
动管理型产品为重点，业务总量稳中有升。
总体来看，公司股票承销保荐业务、债券承销
在销售模式上，公司资产管理业务同经纪及财业务以及财务顾问业务抓住市场机遇取得较快发展。
务管理业务联系紧密，其集合产品销售侧重公司营随着股票市场、债券市场的稳步发展，公司投资银
业部直接销售，公司经纪业务营业网点是资产管理行业务收入稳定增加，整体发展态势较好。
业务的重要销售渠道。未来，公司计划扩展第三方资产管理业务
销售渠道，逐步发展金融同业部销售机构。
公司资产管理业务主要是根据客户需求开发资
总体来看，公司整体资产管理业务规模近年来产管理产品并提供相关服务，包括集合资产管理、
快速增长，其中集合资产管理业务已进入稳步发展定向资产管理和专项资产管理业务。
阶段，逐步形成了覆盖债券市场、股票市场的集合近年来公司资产管理规模呈增长态势，
资产管理产品链条。同时，由于资产管理业务对券2013~2015年末，公司受托资产管理规模分别为人
商、基金、保险、期货等机构的开放度逐年提高，民币518.25亿元、1,470.91亿元和1,402.40亿元，
金融业资产管理业务的竞争加剧，无论从市场份额年复合增长率为64.50%。2013~2015年，公司资产
还是管理费率上都会对公司造成严峻的挑战。
管理业务分别实现营业收入1.19亿元、2.88亿元和
投资与交易业务
6.17亿元。截至2015年末，公司集合资产管理业务、
公司投资与交易业务主要是从事权益类、固定定向资产管理业务、专项资产管理业务的规模分别
收益类、直接投资类、衍生类产品及其他金融产品为人民币393.12亿元、993.42亿元和15.86亿元，
的交易和新三板做市业务。2013~2015年及2016年前集合资产管理业务和定向资产管理业务较上年末分
三季度，公司投资与交易业务分别实现营业收入
别增长79.44%和-20.64%。2016年前三季度，公司
2.42亿元、22.44亿元、58.17亿元和15.74亿元。2016
资产管理业务实现营业收入 3.72亿元，截至 2016
年前三季度，受市场行情波动影响，公司投资与交
年三季度末，公司资产管理业务受托管理资产规模
易业务收入明显下降。
为 1,643.73亿元，其中集合资产管理业务、定向资
15 国信证券股份有限公司
债券评级为了防控投资风险，公司建立了自营投资决策 会，根据市场情况不断优化持有产品配置，在2014、和风险控制体系，严格执行总仓位风险控制准则， 2015年均获取了较好的资本利得和利息收入回报。
坚持以追求低风险绝对收益为目标，灵活使用各种 2016年，公司重点排查持仓债券，减持资质较弱的金融工具和衍生品，积极稳健开展对冲基金投资和 债券以规避信用风险，同时降低持仓规模并缩短组绝对收益套利投资，保障投资资金安全和收益稳定。合久期，通过把握交易性机会增强组合收益率。
公司实行投资经理负责制，动态调整各投资经理投 从投资标的来看，截至2015年末，公司投资与资额度，形成了一套符合证券公司经营特点的投资 交易业务中权益类投资、债权类投资和基金类投资管理模式。 规模为分别为137.13亿元、375.81亿元和48.80亿权益投资方面，2015年，公司严格执行仓位风 元，占公司自营投资规模的比重分别为20.01%、险控制准则，坚持低风险绝对收益，取得了较好的 54.84%和7.12%。随着2014年及2015年上半年股投资收益。2016年在市场的持续低迷和震荡调整的 票市场行情不断上涨，公司加大了自营投资规模，情况下，公司坚持总仓位风险控制准则，以追求低 其中股票类和基金类投资规模增长较快，占比有所风险绝对收益为目标，保障公司自营资金安全和收 提高。
益稳定。固定收益投资方面，公司较好把握业务机
表12：2013～2015年及2016.Q3公司投资与交易业务投资情况
单位：亿元，%
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2013||2014||2015||2016.Q3||
|证券种类|||||||||
||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|

债券 170.65 77.44 168.72 64.47 375.81 54.84 280.95 51.40
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|股票|18.45|4.22|51.03|19.50|137.13|20.01|82.35|15.07|

基金 9.29 8.38 17.64 6.74 48.80 7.12 42.52 7.78
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|证券公司资管产品|6.62|3.00|8.24|3.15|9.81|1.43|12.50|2.29|

银行理财产品 5.00 2.27 0.00 0.00 0.59 0.09 25.13 4.60
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|其他|10.33|4.69|16.07|6.14|113.17|16.51|103.11|18.87|

合计 220.34 100.00 261.70 100.00 685.31 100.00 546.56 100.00资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总的来看，证券自营业务受市场波动影响较大，参数、优化业务流程、持续产品创新、流动性管理、近年来公司积极调整投资标的结构，完善风险管理 提供策略服务支持等一系列措施，为客户提供针对体系，整体自营业务规模稳步增加，但业务收入规 性服务，有效提升了融资融券业务的渗透率，推动模有待提高。 公司融资融券业务规模提升。2015年，公司高度重视业务发展与风险控制的平衡，根据市场变化及时资本中介业务
通过融资杠杆比例、平仓政策和展期政策等措施，公司资本中介业务主要由融资融券、股票质押
有效化解了业务风险。截至2015年末，公司融资融式回购等业务构成。2013~2015年，公司资本中介业
券余额为460.10亿元，市场排名第9，较上年下降务收入分别为3.68亿元、6.61亿元和24.43亿元。2016
2位。2016年，在证券市场大幅下跌后区间震荡的年受融资融券规模大幅下降影响，公司2016年前三
情况下，公司通过调整业务政策、优化运营管理、季度资本中介业务收入下降至9.15亿元。
加强营销支持、提升客户体验等措施，使融资融券融资融券业务方面，2013~2015年，公司分别
业务保持较为稳定的市场份额。截至2016年9月末，
实现融资融券利息收入 9.36亿元、19.19亿元和
公司融资融券余额为355.28亿元，实现融资融券利
59.34亿元。2014年，面对A股市场指数上涨、交
息收入23.26亿元。
易量上升的形势，公司抓住发展机遇，深化经纪业
务与融资融券业务的协同合作，通过动态调整业务
16 国信证券股份有限公司
债券评级表13：2013～2015年及2016.Q3公司资本中介业务情况 已成功上市企业共28家。2015年，国信弘盛先后与单位：亿元 大族激光、蓝思科技、金蝶软件等公司成立了5家产
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2013|2014|2015|2016.Q3|

融资融券余额 158.27 498.00 460.10 355.28
获评福布斯“产业并购中国最佳PE投资机构十强”。
||||||
|-|-|-|-|-|
|融资融券利息收入|9.36|19.19|59.34|23.26|

股票质押式回购余额 37.98 154.36 205.89 201.82
13个，新增项目投资金额12.90亿元，并先后与广电
||||||
|-|-|-|-|-|
|股票质押式回购利|||||
||1.91|6.80|18.71|10.26|
|息收入|||||

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
扩展产业并购业务。未来，公司将专注于电子信息、股票质押回购业务方面，公司大力发展股票质
工业4.0、互联网、文化传媒、金融服务、消费升级押回购业务，近年来发展态势良好。2013~2015年，
等符合国家产业扶持方向的行业，寻求业务机会，公司分别实现股票质押式回购业务利息收入1.91亿
服务中国经济转型升级。
元、6.80亿元和 18.71亿元；同期股票质押式回购
期货业务
业务待回购金额分别为 37.98亿元、154.36亿元和
国信期货是公司的全资子公司，注册地上海，205.89亿元。2016年，公司抓住市场机遇，通过调
注册资金6亿元，具有中国金融期货交易所交易结算整利率和质押率、提升审批效率、加强人员培训等
会员资格以及上海期货交易所、大连商品交易所、措施，大力发展股票质押回购业务。2016年前三季
郑州商品交易所会员资格，开展商品期货经纪业务、度，公司股票质押式回购实现利息收入10.26亿元。
金融期货经纪业务、期货投资咨询业务及资产管理总体来看，受益于2014年和2015年股票市场较
业务。
好的行情，公司融资融券业务和股票质押回购业务
国信期货自2007年8月被国信证券收购，经过规模增长较快，市场排名靠前。
近十年的发展，已快速成长为全国性大型专业化期其他业务
货公司，综合实力稳居行业前十。根据期货公司分直接投资业务
类评价结果，国信期货2013~2015年分别被评为A公司的直接投资业务由全资子公司国信弘盛运
级、AA级和AA级。在2016年公布的最新监管评营，国信弘盛创业投资有限公司成立于 2008年 8
级中，公司被评为CCC级。国信期货营业网点覆盖月8日，注册资本40.5亿元，经营范围为创业投资
了北京、上海、广州、深圳、杭州等16个大中城市，业务；代理其他创业投资企业等机构或个人的创业
并拥有遍布全国主要城市、由国信证券旗下近百家投资业务；创业投资咨询业务；为创业企业提供创
营业部提供的IB业务网点。2014~2015年度，国信业管理服务业务；参与设立创业投资企业与创业投
期货分别实现代理成交额 31,071.00亿元和资管理顾问机构。
62,035.00亿元；经纪业务手续费净收入1.64亿元和表14：2013～2015年国信弘盛经营情况
2.28亿元。截至2015年末，客户资产余额为53.06单位：亿元
亿元。截至2016年9月末，客户资产余额为52.20
|||||
|-|-|-|-|
||2013|2014|2015|
|资产总额|24.24|26.25|31.45|
|营业收入|0.08|0.34|0.84|

单位：亿元、万手投资收益 3.20 3.16 6.89
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|1.95|2.65|4.90|

|||||
|-|-|-|-|
|期货经纪业务|2013|2014|2015|

营业收入 2.98 2.77 4.76资料来源：公司提供，中诚信证评整理
|||||
|-|-|-|-|
|代理成交额|26,596.00|31,071.00|62,000.00|

代理成交量 1,393.00 1,891.00 2,675.00
Pre-IPO策略基金为主向管理多种投资策略基金转
|||||
|-|-|-|-|
|客户资产余额|17.87|31.51|53.06|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理。
PE项目90个，已明确退出路径项目共计55个，其中
17 国信证券股份有限公司
债券评级总体来看，公司直投业务项目退出情况较好， 制衡性的风险管理职能，按照全面、适时、审慎的IPO退出占比较高。2015年公司转变投资策略，与 原则，对业务经营中的风险因素及风险事项进行评多家上市公司完成产业并购基金业务合作，业务范 估和监测，对重要风险点设置控制参数和实施控制围不断扩大。期货业务在巩固加强传统业务优势的 程序，对业务领域的风险状况进行统计、分析、评基础上，重点推进资管业务发展。目前公司期货业 估和报告，并且对业务部门的风险管理状况进行考务收入主要来源于经纪收入，受市场行情影响较大，评。合规管理总部对公司经营与管理活动的合法合经纪业务收入波动性较大。 规性进行独立控制，负责指导、检查和督促公司及其所属机构履行法定责任与合规义务。监察稽核总风险管理
部通过事后稽核审计等方式，对各业务领域、部门风险管理架构 和主要岗位的内部控制制度执行情况履行管理、检公司按照证监会及相关法律的要求，结合公司 查、反馈和督导等职责。
实际情况，构建了相对完善的、与公司业务相适应 公司明确业务部门的负责人为本部门风险管理的全面风险管理架构。公司风险管理架构由“董事 工作的第一责任人，对所在部门的经营风险承担责会及其下设的风险控制委员会—经营层、首席风险 任。业务部门根据业务特点制定了相应的业务风险官及风险控制委员会—独立的风险管理机构—业务 管理规则制度，并指定相关人员从事风险管理岗位部门的风险管理岗位”四级架构组成，将风险管理 工作，具体负责本部门风险管理制度的落实、日常及控制活动覆盖公司所有业务部门、分支机构和全 检查和督促工作，发现问题后及时与公司风险管理体员工，并贯穿于决策、执行、监督、反馈等各个 部门进行沟通。
环节，确保决策科学、运营规范、管理高效和健康 整体而言，公司的内部四级风险管理架构，以发展，保证公司开展的各项业务风险可控、可测、 及相关的制度、系统的建立和完善，使开展各项工可承受。 作的风险切实可控，对于资金的交易安全，制度运董事会是公司风险管理的最高决策机构，下设 营稳定、道德风险防范等方面均有重要作用。
风险管理委会。董事会负责合理确立公司风险管理
业务控制及风险管理
战略和风险政策，确保公司拥有合适的体系、政策、
公司根据风险评估的结果，结合风险容忍度，程序和文化以支持风险管理战略的实施。风险管理
对所面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动委员会是董事会下设的专门工作机构，对董事会负
性风险等主要风险，采取了相应的风险应对措施和责并报告工作。公司董事长对公司全面风险管理的
策略，同时公司风险管理部动态监测公司整体的市有效性承担主要责任。
场风险、信用风险和流动性风险。
经营层在董事会授权范围内负责公司风险管理
市场风险
工作的组织、管理和监督，并将风险管理贯穿经营
市场风险是指因汇率(外汇风险)、市场利率(利管理活动的全过程，公司总裁对公司全面风险管理
率风险)和市场价格(价格风险)等市场因素波动而引的有效性承担主要责任。公司首席风险官按照公司
起的金融工具公允价值变动的风险，不论该价值变相关风险管理制度负责全面风险管理工作，公司下
动是因个别工具或其发行人特有因素所致或因影响设风险控制委员会负责落实董事会风险管理委员会
在市场上交易的所有工具的因素造成。
的战略规划和决策。
公司主要涉及的市场风险是指在以自有资金进公司风险监管总部、合规管理总部与监察稽核
行各类投资时因利率变动、汇率变动和证券市场价总部作为独立的风险管理机构，在事前、事中、事
格变动等因素而导致亏损的可能性。
后的环节中，对各业务领域、相关部门和主要岗位
公司从事股票及债券承销业务，并可能需要对
的风险管理情况予以评估、监测、检查、反馈等。
部分首次发行新股的申购及债券承销作出余额认购
风险监管总部根据首席风险官授权及部门职责履行
18 国信证券股份有限公司
债券评级承诺。该等情况下，任何未完成承销的部分由于市 等量化方法衡量与监控市场风险。风险监管总部定场环境变化造成的市场价低于承销价所产生的价格 期计算VaR值和敏感值，以控制正常波动情况下的变动风险将由公司承担。 短期市场风险。VaR值是指在一定概率下，因市场公司的汇率风险主要为其财务状况和现金流量 价格变动，相应证券组合在未来一定时间内可能产受外汇汇率波动的影响。公司的绝大部分业务是人 生的最大损失金额。公司采用历史模拟法计算VaR民币业务。公司承受外汇风险的主要外币业务是收 值，具体参数设置为 1天、99%置信度。针对难以取B股的佣金收入，其占收入的比重较小，因此无 被VaR值衡量的极端情况下的可能损失，公司通过重大外汇风险。 压力测试的方法进行评估。
其他价格风险是指公司所持权益类金融工具的
信用风险
公允价值或未来现金流量因除市场利率和外汇汇率
信用风险一般是指因客户、交易对手或证券发以外的市场价格因素变动而发生波动的风险。公司
行人未履行合约责任而引致的损失。公司的信用风因持有以公允价值计量的金融资产而面临价格风险，
险主要集中在以下业务：具有债权性质的债券等交所面临的最大市场价格风险大部分由所持有的金融
易业务；融资融券业务、约定购回和股票质押式回工具的公允价值决定。公司持有的分类为以公允价
购等有证券抵押的资本中介业务；场外衍生品业务；
值计量且其变动计入当期损益的金融资产及可供出
存放银行的活期存款及定期存款；其他可能产生信售金融资产在资产负债表日以公允价值计量。因此，
用风险的业务或活动。
公司承担证券市场市场因素变动风险。公司采取持
针对具有债权性质的债券等交易业务发行人违有多种权益证券组合的方式及对持有证券的市场价
约的信用风险，公司对发行人进行风险评估，通过格实施定期监控来管理其他价格风险。若持有的证
定性与定量相结合的方法衡量信用风险；对发行人券的价格上升（下跌）而其他市场变量保持不变，
及担保人设定投资等级准入标准和交易额度限制；
则公司当期净利润以及股东权益也将随之上升（下
发行人信用风险评估考虑因素包括发行主体信用评跌）。
级、担保人信用评级、债券评级、市场情况等；持公司在遵循“董事会―投资决策相关委员会―
续监控报告发行人资信状况；明确违约司法追索程自营业务部门”三级业务决策原则的基础上，形成
序。
市场风险管理的具体流程，涵盖公司董事会、资产
针对融资类业务和衍生品交易业务中，交易对负债委员会、风险控制委员会、风险监管总部及各
手于约定日期未履行交割或支付义务的信用风险，业务部门，各组织分工明确，各司其职。
公司对交易对手进行信用评估，选择信用等级良好公司由独立于业务部门的风险监管总部负责公
的对手方进行交易，并根据交易对手资信状况进行司市场风险管理制度的具体落实，制定市场风险控
授信；收受和追缴抵押担保品，通过交易信用衍生制框架，对市场风险进行集中监管、报告；负责向
产品对冲风险；严密监控交易的履约保障比例，及管理层报告公司的总体市场风险情况，同时负责对
时通知交易对手追保、平仓，控制信用风险敞口；
业务部门所承担的所有市场风险进行监控。业务部
明确交易对手违约对公司造成损失后的司法追索程门作为风险管理体系的第一层次，对所在部门的经
序。
营风险承担责任，并具体负责本部门风控制度的落
公司持有的银行存款及存出保证金主要存放于实、日常检查和督促工作。
具有良好信用评级的金融机构。结算备付金存放在公司管理层制定了公司所能承担的最大市场风
中国证券登记结算有限责任公司，现金及现金等价险敞口。该风险敞口的衡量和监察是根据管理层风
物面临的信用风险相对较低。
险偏好、投资规模及止损额度而制定，并规定整体
现金、银行存款、存出保证金、应收款项及可
的市场风险均控制在管理层已制定的范围内。
供出售投资等金融资产在财务报表中以扣除减值准
风险监管总部通过敏感值、VaR值、压力测试
19 国信证券股份有限公司
债券评级备后的净额列示，对于合并资产负债表中已确认的 理不善，将会引起风险的转化，导致其他风险的产公允价值计量的金融工具而言，账面价值反映了其 生。同时，操作风险广泛存在于公司生产经营活动风险敞口，但并非最大敞口，其最大风险敞口将随 中，既包括高频低损的日常业务流程处理上的小错未来公允价值的变化而改变。 误，也包括低频高损的大规模舞弊、自然灾害等，若不考虑担保品或其他信用增级，最大信用风 且操作风险与各类风险相互交叠，涉及面广。
险敞口为金融资产的账面余额。 公司现已采取以下措施防范操作风险：一是建立关键风险指标监控，根据关键风险指标所反应的流动性风险
风险状况确定适当的监测频率，及时向高级管理层流动性风险，是指无法以合理成本及时获得充
发出预警，最快速度对异常风险状况采取行动；二足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满
是进行风险信息收集，有助于全面了解一定损失规足正常业务开展的资金需求的风险。公司一贯重视
模以上的操作风险损失事件的定性信息和定量财务流动性的管理，强调资金管理以流动性、安全性、
影响，帮助把握损失额和发生频率两个纬度的分布盈利性为原则，通过合理的资产配置，多元化的负
情况；三是进行风险和控制评估，有助于高级管理债融资，动态的资产负债表管理，保持适度流动性，
层掌握公司整体风险状况，同时通过风险和控制评实现风险与收益的平衡。公司资产质量优良，各项
估，定期分析风险事件发生的原因、全面审视各项业务发展良好，从根本上保障了公司资产的流动性。
业务；四是建立一系列配套制度流程，完善规章制公司由资金财务总部负责资金的管理和运作，建立
度和业务操作流程，不断细化操作细则，并建立岗了明确的分工和复核授权机制，大规模的资金运作
位操作规范和操作手册，通过制度规范来防范操作需要经过公司资产负债委员会集体决策。
风险。
公司按照《证券公司风险控制指标管理办法》
总体来看，公司已建立较为完善的风险管理体及《证券公司风险控制指标动态监控系统指引（试
系，拥有较为全面、可行的风险管理制度和工作流行）》的要求，建立了以净资本为核心指标的风险动
程，为公司各项业务的安全、顺利开展奠定了坚实态监控系统、定期敏感性分析和压力测试机制并上
基础。
线平稳运行，同时还根据《证券公司全面风险管理
规范》、《证券公司流动性风险管理管理指引》等制
公司治理及管理
定了《国信证券股份有限公司流动性风险管理办法》，
治理结构
此外，制定并正式下发了《国信证券股份有限公司
公司严格按照相关法律法规要求，规范运作，风险监管总部风险控制指标压力测试、模拟测算与
不断完善公司治理结构，进一步建立健全合规风控敏感性分析实施细则》、《国信证券股份有限公司风
制度和内控管理体系，形成了股东大会、董事会、险监管总部交易监管业务操作双人复核制度》、《国
监事会和经营管理层相互分离、相互制衡的公司治信证券股份有限公司风险监管总部交易监管业务文
理结构，各层级在各自职责、权限范围内，各司其件管理制度》等制度，为各项业务开展提供了有利
职、各负其责，确保了公司治理的规范有效。
的保障。
股东大会是公司的最高权力机构，决定公司重公司于2016年1~6月对净资本、风险控制指标
大经营方针和投资计划，审议批准公司的年度财务以及现金流状况进行了相关压力测试，测试结果良
预算方案、决算方案。董事会是公司的常设决策机好，安全边际较高，因此，公司面临的流动性风险
构，向股东大会负责并报告工作。董事会下设五个不重大。
专业委员会，分别为风险管理委员会、战略委员会、操作风险
审计委员会、提名委员会以及薪酬与考核委员会。
操作风险是基础性风险，对于其他类别风险（如
监事会则是公司的内部监督机构，对股东大会负责。
信用风险、市场风险等）有重要影响，操作风险管
公司经营管理层负责组织实施董事会决议，主持公
20 国信证券股份有限公司
债券评级司经营管理工作，负责经营管理中风险管理工作的 制制度时，充分考虑了内部环境、风险评估、控制日常运行，负责董事会授权范围内重大经营项目和 活动、信息沟通、检查监督等要素，内部控制体系创新业务的风险评估和决策。目前董事会由8名董事 在完整性、合规性、有效性等方面不存在重大缺陷。
组成，其中独立董事3名，独立董事人数不少于董事 公司严格遵循法人治理、业务经营、信息披露、重会人数的三分之一。监事会设监事会主席1名和2名 大事项等方面的内控制度，主要业务部门间均有效监事。 落实了隔离墙制度，实现了相对独立运作，各职能风险管理委员会职责是对公司经营风险的监管 部门遵循职责规范、分工合理、相互配合、适当制制度进行研究并提出建议，审查公司的内部控制制 衡的原则，对业务开展发挥了管控、支持、服务等度，检查监督公司存在或潜在的各种风险，董事会 作用。公司开展创新业务时，坚持制度先行和流程授权的其他事宜。战略委员会的职责是对公司中长 优先，依照法律法规和行业规范设计控制标准和工期发展战略规划进行研究并提出建议，对《公司章 作流程，确保风险状况处于可控、可测和可承受的程》规定须经董事会批准的重大投资、融资方案、 状态。
资产运作、资产经营等项目进行研究并提出建议， 截至 2016年 9月 30日，公司共有员工 8,886对其他影响公司发展的重大事项进行研究并提出建 人，其中经纪业务部门员工人数最多，共有 7,000议，对以上事项的实施进行检查，董事会授权的其 人，占所有员工比例为78.77%；其次为投资银行部他事宜。审计委员会的职责是检查公司财务报告， 门，共有员工 560人，占比为6.30%；其余部门人提议聘请或更换外部审计机构，监督公司的内部审 数占比均在5%以下。公司员工的教育程度较高，本计制度及其实施，负责内部审计与外部审计之间的 科及以上的员工共有6,945人，占比为78.16%，其沟通，审核公司的财务信息及其披露，对重大关联 中博士55人，占所有员工比例为0.62%，硕士研究交易进行审计，董事会授权的其他事宜。提名委员 生1,909人，占比为21.48%。公司员工以年轻人员会的职责是根据公司资产规模、经营状况和股权结 为主，35岁及以下员工7,030人，占所有员工比例构对董事会的规模和构成向董事会提出建议，研究 为79.11%；51岁及以上员工有118人，占比为1.33%。
董事、经理人员的选择标准和程序并提出建议，广 总体来看，公司已经建立较为完善的经营管理泛搜寻合格的董事和经理人员的人选，对董事候选 结构，内部控制制度健全，运行情况良好。公司已人和经理人选进行审查并提出建议，对须提请董事 按照企业内部控制规范体系和相关规定的要求，在会聘任的其他高级管理人员进行审查并提出建议。 所有重大方面保持了有效的内部控制。
薪酬与考核委员会的职责是制定董事、高级管理人
战略规划
员的绩效考核标准、程序及主要考核体系，制定和
未来五年，公司将沿着“以客户为中心，不断审查董事、高级管理人员的薪酬政策与方案、奖励
夯实大经纪、大投行、大资管三大基业，大力发展和惩罚的主要方案和制度，审查董事及经理人员的
资本中介和创新业务，加快拓展境外业务，优化提职责履行情况，并对其进行年度绩效考核，负责对
升管控和集成能力，择机采用非有机增长手段，打公司薪酬制度的执行情况进行监督，董事会授权的
造中外一流证券公司”的战略定位从如下几个方面其他事宜。
推进相关工作：
内部控制
优化业务结构，协同推进“大经纪”业务，打公司根据《公司法》、《证券法》、《企业内部控
造“大投行”全价值链，构建“大资管”财富管理制基本规范》、《企业内部控制配套指引》和《证券
平台，同时加大融资融券等资本中介和创新业务的公司内部控制指引》等法律、法规的要求，结合公
资源投入。
司的实际情况、自身特点和管理需要，对业务流程
提升客户服务与管理水平，深耕大众零售和中
和管理制度持续进行改进。公司建立和实施内部控
小企优势存量客户，充分运用大数据分析等新兴技
21 国信证券股份有限公司
债券评级术，对客户进行分类管理，推动精准营销与服务落 增长。2013~2015年末，公司自有资金及现金等价地；优化机构客户结构，提升服务力度。 物余额为分别为25.27亿元、82.33亿元和71.23亿提升公司国际化水平，发挥香港子公司作用， 元。2014年证券市场进入牛市以后，公司自有资金搭建跨境业务一体化平台，积极探索海外合作，拓 呈现大幅增长。2015年受宏观因素相对低迷影响，展海外并购等业务，推进公司各优势业务线国际化。公司自有资金有小幅下滑。2013~2015年末，公司提升管控能力，强化各部门协作合作机制，落 结算备付金余额分别为 32.47亿元、62.01亿元和实执行子公司管理办法，建设全面风控管理体系， 126.95亿元，其流动性仍处于较高水平。截至2016完善激励与约束相结合的考核机制，加强公司人才 年9月末，公司自有资金及现金等价物余额为82.81队伍建设。 亿元。
从公司所持有金融资产的结构来看，自 2014财务分析
年证券市场开始上涨以来，公司增加了权益工具投以下分析主要基于公司提供的经瑞华会计师事
资，相应加大债券的投资力度，并根据市场情况适务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见
时调整权益类和债券、基金的投资比例，体现了公的2013~2015年度审计报告以及未经审计的 2016
司较为稳健的投资策略。2015年下半年以来，二级年9月财务报表。其中2013年数据系根据2014年
市场行情震荡下行，公司下调权益类投资比例，对审计报告年初数进行追溯调整。报告中对净资产、
银行理财产品、资产管理计划投资及其他类投资显净资本、净资本/负债等风险控制指标的描述和分析
著增长。截至2015年末，公司股票投资占比由上年均采用母公司口径数据。
末的19.50%变为20.00%，基本与上年末持平。
资产质量 表16：2013～2015年末公司金融资产余额明细受益于2014年股票市场回暖以及2015年市场
单位：亿元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目|分类|2013|2014|2015|

债券 132.46 124.11 317.17速增长态势。2013~2015年末，公司总资产分别为 以公允价值
|||||
|-|-|-|-|
|基金|1.25|4.05|42.72|

 759.52亿元、1,613.52亿元和 2,443.53亿元，年均
动计入当期 股票 1.16 21.83 95.73复合增长率为79.37%，剔除代理买卖证券款后， 损益的金融
||||||
|-|-|-|-|-|
||其他|-|6.58|14.74|
||小计|134.87|156.58|470.36|
||债券|38.19|44.61|58.64|
||股票|17.30|29.20|41.40|
||基金|8.04|13.59|6.08|
||信托计划|-|0.01|0.01|
||股权投资|6.53|6.10|6.54|
|可供出售金|||||
|融资产|银行理财||||
|||5.00|-|0.59|
||产品||||
||资产管理||||
|||6.62|8.24|9.81|
||计划||||
||其他|3.80|3.39|91.88|
||小计|85.48|105.13|214.95|
||合计|220.34|261.70|685.31|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
475.80亿元，剔除代理买卖证券款后公司总资产
得益于留存收益的稳步增长，公司近年来净资
1,390.67亿元。
产（母公司口径，下同）规模显著增长。2013~2015
从公司资产流动性来看，随着公司资本实力的
年末以及2016年9月末，公司净资产分别为199.11
增强以及融资渠道的拓宽，公司自有资金规模有所
亿元、316.87亿元、482.21亿元和461.99亿元，净
22 国信证券股份有限公司
债券评级资本分别为136.30亿元、223.57亿元、478.39亿元 此外，从公司各项风险控制指标看，根据证监和406.57亿元，净资本/净资产比值分别为68.46%、 会2008年6月公布的《证券公司风险控制指标管理70.56%、99.21%和88.00%，大幅高于40%的监管标 办法》，公司以净资本为核心的各项风险指标均远高准。 于证监会制定的监管标准，进一步反映出公司较高图9：2013～2015年及2016.Q3末公司净资产和
的资产质量和安全性。
净资本变化情况
注：此处为母公司口径
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
表17：2013～2015年及2016.Q3末公司各风险控制指标情况
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|预警标准|监管标准|2013|2014|2015|2016.Q3|

净资本（亿元） - - 136.30 223.57 478.39 406.57
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|净资产（亿元）|-|-|199.11|316.87|482.21|461.99|

净资本/各项风险资本准备之和（%） >120 >100 801.98 618.69 912.47 451.44
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|净资本/净资产（%）|>48|>40|68.46|70.56|99.21|88.00|

净资本/负债（%） >9.6 >8 46.27 33.55 52.37 56.62
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|净资产/负债（%）|>24|>20|67.59|47.55|52.79|64.34|

自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%） <80 <100 22.02 34.18 41.78 51.68
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|自营固定收益类证券/净资本（%）|<400|<500|125.43|60.41|70.11|52.24|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
与行业内上市证券公司相比而言，由于资本补 业务规模大幅增长的情况下资产负债水平出现小幅充渠道良好，公司各项风险控制指标均处于行业较 下降趋势，主要是公司在负债大规模增加的情况下高水平。近年来公司各项业务规模的不断扩大，同 通过发行永续次级债对所有者权益进行了补充。截期持续盈利使得公司留存收益稳步增长，公司保持 至2016年9月末，随着市场交易规模的迅速下降，较高资本充足水平。从公司负债水平来看， 公司及时调整了负债规模，资产负债率小幅下降至2013~2015年末，公司资产负债率分别为61.60%、65.79%。
70.89%和69.40%，负债水平偏高。公司在 2015年
表18：截至2015年末公司与同行业主要上市公司风险控制指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|海通证券|广发证券|招商证券|东方证券|长江证券|国金证券|国信证券|
|净资本(亿元)|855.21|643.46|371.54|257.59|155.37|148.81|478.39|
|净资产(亿元)|1,011.20|723.37|462.74|338.75|162.41|163.40|482.21|
|净资本/各项风险资本准备之和(%)|1,269.37|888.27|728.19|796.25|711.42|1,102.77|912.47|
|净资本/净资产(%)|84.57|88.95|80.29|76.04|95.66|91.07|99.21|
|净资本/负债(%)|44.59|31.55|25.58|21.50|33.38|100.27|52.37|
|净资产/负债(%)|52.72|35.47|31.86|28.38|34.90|110.10|52.79|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本(%)|46.93|47.83|57.36|83.09|53.01|30.32|41.78|
|自营固定收益类证券/净资本(%)|68.63|196.35|174.05|247.07|63.48|36.56|70.11|

注：风险监管指标为母公司口径
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
23 国信证券股份有限公司
债券评级公司收入实现较快增长。2013~2015年，公司分别盈利能力
实现营业收入67.72亿元、117.92亿元和291.39亿目前，经纪业务收入仍然是公司收入的主要来
元，年均复合增值率达107.43%。因为2016年上半源，加之国内证券市场避险工具的运用渠道有限，
年证券市场低迷，2016年1~9月公司实现营业收入因此公司整体的盈利水平与证券市场的走势表现
96.78亿元，较上年同期下滑56.10%。
出较大的相关性。2014年证券市场有所回暖，2015
年上半年证券指数大幅上涨，成交量保持高位运行，
表19：2013～2015年及2016.Q3公司营业收入情况
单位：亿元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2013||2014||2015||2016.Q3||
|金额|占比（%）|金额|占比（%）|金额|占比（%）|金额|占比（%）|

（一）手续费及佣金净收入 49.15 72.59 74.82 63.45 187.13 64.22 65.13 67.30
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|其中：经纪业务手续费净收入|38.98|57.56|56.27|47.71|157.80|54.16|42.94|44.37|

投资银行业务手续费净收入 8.52 12.58 15.23 12.91 21.59 7.41 17.97 18.57
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|资产管理业务手续费净收入|1.06|1.57|1.92|1.63|4.45|1.53|1.82|1.88|

（二）利息净收入 8.96 13.23 14.88 12.62 35.48 12.18 13.44 13.88
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|（三）投资收益|11.88|17.54|22.29|18.90|71.81|24.65|20.27|20.94|

（四）公允价值变动收益 -2.66 -3.93 5.47 4.64 -4.15 -1.43 -2.65 -2.74
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|（五）汇兑净损益|-0.02|-0.03|-0.01|-0.01|0.71|0.24|0.16|0.16|

（六）其他业务收入 0.40 0.59 0.46 0.39 0.41 0.14 0.44 0.46
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|营业收入|67.72|100.00|117.92|100.00|291.39|100.00|96.78|100.00|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入系 21.59亿元，年均复合增长率为59.19%，但整体收公司主要收入来源。2013~2015年公司分别实现手 入贡献仍相对有限。2016年1~9月，公司投资银行续费及佣金净收入49.15亿元、74.82亿元和187.13 业务保持较好发展态势，当期实现手续费净收入亿元，在营业收入中的占比分别为72.59%、63.45% 17.97亿元。
和64.22%。其中受益于2014年下半年以来二级市 资产管理业务方面，公司受托资产管理业务收场交易活跃，公司经纪业务手续费净收入增长显著，入主要包括管理费收入和业绩报酬及手续费收入。
2013~2015年分别为38.98亿元、56.27亿元和157.80 2013~2015年，公司资产管理业务手续费净收入分亿元，年均复合增长率为101.20%，其在手续及佣 别为 1.06亿元、1.92亿元和 4.45亿元，年均复合金净收入中的占比保持在75%以上。受 2016年上 增长率为104.89%，但整体收入贡献仍相对有限。
半年二级市场行情低迷及佣金率下降影响，2016年 集合资产管理业务是资产管理业务的重要组成部1~9月，公司实现经纪业务手续费净收入 42.94亿 分，近年来其规模逐年增长且整体产品收益率处于元，较上年同期下滑66.89%。 较好水平。2015年，公司集合资产管理业务实现净投资银行业务方面，2013年，受IPO暂停影响， 收入1.98亿元，定向资产管理业务实现净收入2.28公司股票承销保荐业务收入较低，公司投资银行业 亿元。2016年1~9月，公司资产管理业务呈下滑态务收入主要来源于债券发行收入；2014年，IPO重 势，当期实现手续费净收入1.82亿元。
启，债券市场快速发展，公司投行业务收入实现恢 利息净收入方面，受益于2014年及2015年上
复性增长。同期，新三板市场快速扩容，公司财务 半年证券市场行情回暖、上升及两融业务的爆发式
顾问业务收入实现较快增长，整体投资银行收入保 增长，公司融资融券、买入返售金融资产和存放金
持持续上升态势。2013~2015年，公司投资银行业 融同业的利息收入大幅增加。2013~2015年，公司
务手续费净收入分别为 8.52亿元、15.23亿元和 分别实现利息净收入8.96亿元、14.88亿元和35.48
24 国信证券股份有限公司
债券评级亿元。2015年，公司融资融券、买入返售金融资产 产所产生的收益，分别为 1.08亿元、6.57亿元和和存放金融同业的利息收入分别为 59.34亿元、 35.27亿元。2015年，受我国债券市场发展迅猛， 19.16亿元和 22.04亿元，较去年同期分别上涨 债券市场增量和存量规模快速扩大的影响，公司以209.18%、132.49%和159.37%。2016年1-9月，公 债券投资为主的投资策略使得公司投资收益也快司实现利息净收入13.44亿元。 速增长。2016年1~9月，受市场环境影响，公司实投资收益方面，2013~2015年公司分别实现投 现的投资收益下降至20.27亿元。
资收益11.88亿元、22.29亿元和71.81亿元。公司 在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具投资收益主要来源于持有及处置金融工具所取得 有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中的收益。其中公司持有金融工具期间取得的投资收 占比相对较高，近年来公司收入规模快速增长，受益主要为交易性金融资产公允价值变动所产生的 益于公司较好的成本控制能力以及规模效应，公司收益，2013~2015年分别为6.48亿元、7.96亿元和 业务及管理费率逐年下降。2013~2015年公司业务 16.02亿元，呈逐年增长态势；同期公司处置金融 及管理费用率分别为47.30%、35.93%和27.38%，与工具取得的收入同样主要来自处置交易性金融资 国内主要证券公司相比，公司成本控制能力较强。
表20：2015年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|广发证券|招商证券|东方证券|长江证券|国金证券|国信证券|

营业收入（亿元） 560.13 334.47 252.92 154.35 85.00 67.48 291.39
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|201.06|135.56|98.23|52.22|33.95|32.41|79.79|

净利润（亿元） 203.60 136.12 109.28 73.74 34.96 23.58 139.49
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|35.90|40.53|38.84|33.84|39.94|48.03|27.38|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
2014年和2015年在营业收入大幅增长的作用 及时调整了债务水平，总债务下降至659.71亿元。
下，公司营业利润与净利润均增长较快。2013~2015 从经营性现金流看，受证券市场景气度的影响，客年公司分别实现净利润21.00亿元、49.43亿元和 户资金存款规模随之变化，导致公司经营性净现金139.49亿元，年均复合增长率为157.75%。2016年 流随之波动，2013~2015年，公司经营活动净现金1-9月，公司实现净利润37.05亿元。 流分别为-70.64亿元、59.76亿元和-22.98亿元。其总体来看，近年来公司也积极把握市场机会， 中 2014年受股票市场行情上涨影响，公司经纪业加快推进传统业务转型和创新业务的发展，使得公 务客户保证金净流入大幅增加，且同期收取利息、司证券经纪、资产管理、信用业务以及资本中介等 手续费及佣金的现金增加，导致公司经营活动现金主要业务均实现较快增长。但目前公司收入和利润 流入大幅增长。2015年公司增加了交易性金融资产、很大程度上依赖于传统的经纪业务，业务集中度较 可供出售金融资产及买入返售金融的投资规模，导高，公司的盈利水平和盈利能力受市场景气度影响 致经营性现金流流出金额较大，经营性现金流净额较大。中诚信证评也将持续关注证券市场走势对公 为负值。2016年前三季度，经营活动净现金流为司盈利的影响以及创新业务给公司带来的业务风 -154.49亿元，主要是由于市场行情下跌，公司收到险。 的代理买卖证券款大幅下降。
从公司 EBITDA对债务本息的保障程度来看，偿债能力
得益于良好的经营业绩，公司EBITDA获利能力大随着业务规模的增长，公司对外融资需求增加，
幅增强，2013~2015年公司 EBITDA分别为 38.91
通过发行次级债和永续债等多种方式融资，债务总
亿元、87.89亿元和 250.94亿元，年均复合增长率
量增长较快，2013~2015年末，公司总债务分别为
为153.95%。2013~2015年公司EBITDA利息倍数
275.66亿元、635.39亿元和 810.58亿元。2016年
分别为4.03倍、4.18倍和3.95倍，总债务/EBITDA
前三季度，随着股票市场交易规模迅速萎缩，公司
25 国信证券股份有限公司
分别为 7.08倍、7.23倍和 3.23倍，公司 EBITDA 公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第对债务本息的保障程度很高。2016年前三季度，公 一期）”的信用等级为AAA。
司EBITDA为82.42亿元，EBITDA利息倍数为2.62
倍，年化的总债务/EBITDA为 6.00倍。受股市大
幅下跌影响，公司盈利水平有所下降，使得EBITDA
对债务本息的覆盖程度有所弱化，但整体偿付能力
依然处于很高水平。
表21：2013～2015年及2016.Q3公司偿债能力指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|指标|2013|2014|2015|2016.Q3|
|总债务（亿元）|275.66|635.39|810.58|659.71|
|资产负债率（%）|61.60|70.89|69.40|65.79|
|净资产负债率|||||
||160.43|243.54|226.80|192.28|
|（%）|||||
|经营活动净现金|||||
||-70.64|59.76|-22.98|-154.49|
|流（亿元）|||||

EBITDA（亿元） 38.91 87.89 250.94 82.42
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍|||||
||4.03|4.18|3.95|2.62|
|数（X）|||||

总债务/EBITDA
7.08 7.23 3.23 6.00
（X）
注：总债务/EBITDA经年化处理
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
或有负债方面，截至2016年9月末，公司无对
外担保、无根据《深圳证券交易所股票上市规则》
11.1.1规定，涉及金额占公司最近一期经审计净资
产绝对值10％以上且绝对金额超过一千万元的重
大诉讼、仲裁事项，不存在其他承担连带责任的或
有负债风险。
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的
资信情况良好，截至2016年9月30日，公司获得银
行的授信额度合计为1,983.60亿元，其中未使用额
度为1,812.50亿元，间接融资能力强。
总体来看，尽管2015年以来公司债务规模增长
较快，其面临的债务压力有所上升，但近年来公司
自有资本实力亦显著增强，整体资产质量好，资产
安全性高。公司多元化经营积极开展，成本管理好，
盈利能力强，整体经营效率较高。就各项业务开展
规模及负债规模而言，目前公司资本充足水平较好，
综合实力和抗风险能力极强。
结论
综上，中诚信证评评定国信证券主体信用等级
AAA，评级展望为稳定，评定“国信证券股份有限
26 国信证券股份有限公司
关于国信证券股份有限公司
2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）的跟踪评级安排根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并发布定期跟踪评级结果及报告。此外，自本期评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
27 国信证券股份有限公司
附一：国信证券股份有限公司股权结构图（截至2016年9月30日）
注：1、“深圳市国资委”即深圳市国有资产监督管理委员会，为公司实际控制人。
2、“深投控”即深圳市投资控股有限公司，为公司控股股东。
3、“华润信托”即华润深国投信托有限公司。
4、“云南红塔”即云南红塔集团有限公司。云南红塔已于2016年5月注销，其持有的公司1,374,763,407股股份（持股比例16.77%）由其唯一股东云南合和（集团）股份有限公司承继。前述股权变更构成持有证券公司5%以上股权的股东变更，因此需取得中国证监会核准。截至本评级报告签署日，此事项仍在中国证监会审核中。
5、“中国一汽”即中国第一汽车集团公司。
6、“北京城建”即北京城建投资发展股份有限公司
28 国信证券股份有限公司
附二：国信证券股份有限公司组织结构图（截至2016年9月30日）
29 国信证券股份有限公司
附三：国信证券股份有限公司主要财务数据及指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据(单位：亿元)|2013|2014|2015|2016.Q3|

自有资金及现金等价物 25.27 82.33 71.23 82.81
||||||
|-|-|-|-|-|
|交易性金融资产|134.87|156.58|470.36|328.95|

可供出售金融资产 85.48 105.13 214.95 217.61
||||||
|-|-|-|-|-|
|衍生金融资产|-|0.01|0.02|0.01|

持有至到期金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00
||||||
|-|-|-|-|-|
|长期股权投资|9.98|12.55|19.34|20.55|

固定资产 9.54 9.62 10.11 10.43
||||||
|-|-|-|-|-|
|总资产|759.52|1,613.52|2,443.53|1,889.47|

代理买卖证券款 221.81 487.28 813.20 498.80
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务|275.66|635.39|810.58|659.71|

所有者权益 206.47 327.83 498.88 475.80
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本|136.30|223.57|478.39|406.57|

营业收入 67.72 117.92 291.39 96.78
||||||
|-|-|-|-|-|
|手续费及佣金净收入|49.15|74.82|187.13|65.13|

经纪业务净收入 38.98 56.27 157.80 42.94
||||||
|-|-|-|-|-|
|投资银行业务净收入|8.52|15.23|21.59|17.97|

资产管理业务净收入 1.06 1.92 4.45 1.82
||||||
|-|-|-|-|-|
|利息净收入|8.96|14.88|35.48|13.44|

投资收益 11.88 22.29 71.81 20.27
||||||
|-|-|-|-|-|
|公允价值变动收益（亏损）|-2.66|5.47|-4.15|-2.65|

业务及管理费用 32.03 42.37 79.79 42.27
||||||
|-|-|-|-|-|
|营业利润|27.53|65.09|185.17|49.03|

净利润 21.00 49.43 139.49 37.05
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA|38.91|87.89|250.94|82.42|

经营性现金流量净额 -70.64 59.76 -22.98 -154.49
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务指标|2013|2014|2015|2016.Q3|

资产负债率(%) 61.60 70.89 69.40 65.79
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本/各项风险资本准备之和(%)(注)|801.98|618.69|912.47|451.44|

净资本/净资产(%)(注) 68.46 70.56 99.21 88.00
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本/负债(%)(注)|46.27|33.55|52.37|56.62|

净资产/负债(%)(注) 67.59 47.55 52.79 64.34
||||||
|-|-|-|-|-|
|自营权益类证券及证券衍生品/|||||
||22.02|34.18|41.78|51.68|
|净资本(%)(注)|||||

自营固定收益类证券/净资本(%)(注) 125.43 60.41 70.11 52.24
||||||
|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率(%)|47.30|35.93|27.38|43.68|

摊薄的净资产收益率(%) 10.20 15.03 27.97 10.39
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本收益率(%)(注)|13.09|20.04|28.03|12.87|

EBITDA利息倍数(X) 4.03 4.18 3.95 2.62
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务/ EBITDA(X)|7.08|7.23|3.23|6.00|

经营性现金净流量/总债务(X) -0.26 0.09 -0.03 -0.31
注：1、风险监管指标（净资本、净资本/净资产、净资本/各项风险资本准备之和、净资本/负债、净资产/负债、自营权益类证券及证券衍生
品/净资本、自营固定收益类证券/净资本）和净资本收益率为母公司口径；
2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款；
3、2016年前三季度摊薄的净资产收益率、总债务/EBITDA、净资本收益率和经营性现金净流量/总债务经年化处理。
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附四：基本财务指标的计算公式
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|-|
|自有货币资金及结算备付金＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托|
|贷款利息支出＋其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期|
|末长期借款+期末应付短期融资券+期末融入资金|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）|

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附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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