22001144年年重重庆庆渝渝开开发发股股份份有有限限公公司司
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公公司司债债券券
信信用用评评级级报报告告
跟跟踪踪评评级级报报告告
主体信用等级：AA级
债券信用等级： AAA级
评级时间：2015年5月8日
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating& Investors Service Co., Ltd.
概要
编号：【新世纪跟踪[2015]100122】
存续期间 5年期，10亿元人民币，2014年8月12日－2019年8月12日
主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间
本次跟踪评级： AA级 稳定 AAA级 2015年5月
首次评级： AA级 稳定 AAA级 2014年3月
主要财务数据 跟踪评级观点
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年|2013年|2014年|

小幅下降，短期偿债压力较小，但由于在建及拟金额单位：人民币亿元
建项目较多，且会展中心固定承租期即将到期，
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|发行人合并数据及指标|||||||
|总资产|67.66||76.17||77.89||
|总负债|37.31||45.06||44.06||
|刚性债务|19.74||18.19||22.86||
|所有者权益|30.35||31.11||33.83||
|营业收入|6.08||9.24||19.47||
|净利润|0.30||0.91||1.08||
|经营性现金净流入量|-5.25||2.19||-2.04||
|EBITDA|1.69||2.88||3.62||
|资产负债率[%]|55.14||59.16||56.56||
|权益资本与刚性债务|||||||
||153.76||171.04||147.97||
|比率[%]|||||||
|流动比率[%]|231.04||164.08||198.19||
|现金比率[%]|39.56||25.45||33.89||
|利息保障倍数[倍]|0.73||1.25||1.48||
|净资产收益率[%]|0.97||2.97||3.32||
|经营性现金净流入量|||||||
||-14.07||5.33||-4.58||
|与负债总额比率[%]|||||||
|非筹资性现金净流入|||||||
||-7.90||8.33||-4.49||
|量与负债总额比率[%]|||||||
|EBITDA/利息支出[倍]|1.22||1.86||2.11||
|EBITDA/刚性债务[倍]|0.09||0.15||0.18||
|担保方合并数据及指标|||||||
|总资产|1,095.4|3|1,241.0|6|1,312.4|6|
|所有者权益|452.2|7|530.1|5|647.7|0|
|营业收入|13.3|4|22.7|0|24.4|8|
|资产负债率[%]|58.7|1|57.2|8|50.6|5|

注：根据渝开发及重庆城投经审计的2012-2014年度财务数
据整理、计算。
分析师
钱进王飞
评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海市汉口路398号华盛大厦14F
Tel：(021)63501349 63504376
Fax：(021)63500872
E-mail：mail@shxsj.com
h ttp://www.shxsj.com
本报告表述了新世纪公司对本期公司债券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期公司债券的一种建议。报告中引用的资料
主要由渝开发提供，所引用资料的真实性由渝开发负责。
新世纪评级
Brilliance Ratings
跟踪评级报告
按照2014年重庆渝开发股份有限公司(以下简称“渝开发”、“该公
司”或“公司”)公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据渝
开发提供的经审计的2014年财务报表及相关经营数据，对渝开发的财务
状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息的收集和分析，
并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论如下。
一、债券发行情况
根据中国证券监督管理委员会《关于核准重庆渝开发股份有限公司
公开发行公司债券的批复》（证监许可[2014]618号），该公司经核准发
行不超过10亿元（含10亿元）的公司债券，并于2014年8月12日公
开发行了10亿元2014年重庆渝开发股份有限公司公司债券（以下简称
“本期债券”）。本期债券期限为5年，存续期内票面年利率为6.30%，
单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。本期债券每年付息一次，最
后一期利息随本金一起支付。重庆市城市建设投资（集团）有限公司（以
下简称“重庆城投”）出具了担保函，为本期债券提供全额无条件不可
撤销连带责任保证担保。
该公司拟将本期债券募集资金 10亿元全部用于补充营运资金。截
至2014年末，募集资金已使用6.92亿元。
二、跟踪评级结论
（一）公司管理
跟踪期内，该公司控股股东仍为重庆城投。截至 2014年末，重庆
城投持股比例为63.09%。公司实际控制人仍为重庆市国有资产监督管
理委员会（以下简称“重庆国资委”）。
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图表 1.截至2014年末公司控股股东及实际控制人
重庆市国有资产监督管理委员会
100%
重庆市城市建设投资（集团）有限公司
63.09%
重庆渝开发股份有限公司
资料来源：渝开发
跟踪期内，该公司组织架构未发生重大变化，法人治理结构保持稳
定。跟踪期内公司高管层有所变动，2014年7月和9月公司先后聘任了
4位副总经理。此外，公司根据自身经营情况和业务环境的变化，对公
司章程进行了一定修订，新增了《房地产开发项目建造成本管理试行办
法》、《经营计划管理办法》等12项管理制度。
该公司拟发行股份购买重庆新拓投资有限公司持有的重庆联隆
100%股权、重庆隆骏51%股权、重庆锐智51%股权及腾翔实业100%股
权，同时拟向特定投资者非公开发行股份募集配套资金，用于标的公司
项目建设及运营资金安排。标的资产定价总计约13亿元。公司已于 2015
年3月披露相关预案。
（二）经营环境
随着工业化和城镇化的推进，我国房地产行业保持快速发展。但
2014年以来，我国房地产行业投资增速下降，市场进入调整阶段。
在工业化和城镇化进程以及居民收入增长、消费需求升级的巨大推
动下，我国房地产行业保持了较快的发展态势。2004-2014年，我国房
地产行业完成投资额从 1.32万亿元上升至 9.50万亿元，2014年同比名
义增长10.50%；当年房屋施工面积为72.65亿平方米，同比增长9.20%；
当年房屋竣工面积为 10.75亿平方米，同比增长5.90%；当年房屋新开
工面积为 17.96亿平方米，同比下降10.70%。
在全行业快速发展的过程中，我国的房地产市场进入调整阶段，因
此，政府的宏观调控与管理伴随着行业的发展始终没有放松。自 2009
年起中央相继推出多项行业调控政策，并逐步形成了基于多部门协同、
多角度监管的宏观调控体系使整个房地产行业同时处于土地、信贷以及
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财税政策的共同监管和调控之下，之前颁布的限购、限贷等措施实施效
果逐步显现。
2012年我国房屋新开工施工面积为17.73亿平方米，首次出现回落，同比下降7.27%。商品房销售面积为 11.13亿平方米，增长率由2011年
的4.39%进一步回落至1.77%，同时也是2009年以来连续三年保持增速
回落态势。2013年商品房销售情况有一定程度的好转，当年房地产行业
商品房销售额累计达到 8.14万亿元，同比增长26.30%；商品房销售面
积累计达到 13.06亿平方米，同比增长17.30%。
2014年以来，我国房地产行业整体处于调整阶段。其中三线城市及
部分二线城市人口导入能力不足，当地房地产市场面临较大的下行压
力。而经济发展环境较好的一二线城市和区域人口导入型城市由于存在
市场需求的支撑，当地房地产市场的下行压力相对有限，更多地表现为
个别项目的价格波动。随着房地产市场的进一步调整，部分城市或将出
现区域市场风险。
跟踪期间，我国土地出让金收入保持增长趋势，但增速有所回落。
近年来，土地出让金收入逐步成为地方政府主要的财政收入来源，
土地价格的持续上涨成为房地产投资规模的增长主要因素之一。受到房
地产宏观调控影响，各地土地出让金收入出现了普遍的下降，但土地价
格未出现回落，地价水平依然保持在高位。2012年，全国土地出让金出
现14%的滑落，全年出让金收入下滑为至 2.69万亿元。同期国有建设
用地出让面积为32.28万公顷，同比减少3.3%。全国主要城市的综合地
产均价为 3129元/平方米，同比上涨2.6%。在土地供应结构性方面，纯
商品房住宅用地的供应量出现了一定的回落，而商服用地的供应量保持
增长，价格水平也逐步超过住宅用地。
2013年，我国土地出让金收入创出历史新高，全国土地出让金同比
增加50%，超过了3万亿元。据统计，全国300个城市土地出让金总额
为人民币 31304.5亿元，同比增加50%。其中，一线城市尤为显著，北
京、上海、广州和深圳的土地出让金收入均创新高，合计突破了 5000
亿元，其中上海创造了单一城市2000亿元的年度土地出让金历史纪录。
据全国300个城市土地出统计数据显示，2013年期间共推出土地 45187
宗，推出面积177964万平方米，同比增加7%。土地类型方面，住宅用
地和商办用地的出让金规模均同比增长57%。考虑到 2013年土地出让
情况的变化，未来房地产开发企业土地成本出现上涨，土地储备规模也
将有所增加，房地产开发企业的去化压力将进一步加大。
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2014年全国土地出让收入 42940.30亿元，同比增长3.1%，尽管依
然保持增长，但增速逐季有所回落。其中土地出让金规模的增长主要源
于土地单价的持续上涨。由于 2014年房地产行业出现行业性调整，地
区性市场风险逐步上升，各方风险意识增强，企业拿地和政府推地的节
奏有所放缓，从而使土地供应量和成交量逐渐下降。2014年全国国有建
设用地实际供应面积 60.99万公顷，同比下降16.5%；其中房地产用地
15.14万公顷，同比下降25.5%。当年全国土地出让面积27.18万公顷，同比下降25.9%；其中住宅用地同比下降26.1%。
从地区来看，我国土地市场出现较为明显的分化，其中北京、上海、广州和深圳等一线城市土地资源相对有限，单位面积的土地出让金相对
较高，房地产开发企业对上述区域依然保持较为旺盛的土地需求；而二
三线城市土地市场因当地房地产市场出现的波动而受到影响。因此随着
分化的进一步加剧，相对于土地资源较为稀缺的一线城市而言，二三线
城市的土地市场将承受更大压力。
在房地产行业调整的影响下，重庆市房地产市场发展受到一定影
响，但总体尚保持稳定。
2001年以来，随着全国房地产行业的快速发展，重庆市房地产行业
每年完成投资总额也呈现出持续增长的趋势。其中2011-2014年，重庆
市房地产投资总额由 2015.09亿元上升至 3630.23亿元。2014年全国房
地产市场处于调整阶段，重庆市房地产行业的发展也受到一定影响，当
年重庆市商品房新开工面积为6254.04万平方米，比上年下降18.16%；
当年竣工面积为 3717.78万平方米，同比下降2.28%。但商品房交易情
况保持稳定，当年商品房销售面积为5100.39万平方米，同比增长5.87%；
商品房销售额2814.99亿元，同比增长4.93%。
（三）业务运营
目前，该公司主要从事商品房及保障性住房项目开发和重庆国际会
议展览中心（以下简称“会展中心”）的运营管理，公司其他业务主要
包括隧道经营、物业管理和房屋租赁等，占营业收入比重相对较小。2014
年，公司实现营业收入 19.47亿元，较上年增长110.79%。其中商品房
销售收入为 15.95亿元，占当年营业收入的81.92%；实现会展收入 1.46
亿元，占当年营业收入的7.50%。
新世纪评级
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图表 2.公司营业收入构成情况（单位：亿元）
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2012年度||||2013年度||||2014年度||
|||金额||比重||金额||比重||金额|比重|
|主营业务收入|6.05||99.47%||9.16||99.13%||19.43|||
|商品房销售|3.07||50.39%||6.12||66.23%||15.95|||
|会议展览|1.75||28.73%||1.54||16.66%||1.46|||
|石黄隧道经营权收入|0.55||9.04%||0.55||5.95%||0.55|||
|物业管理|0.15||2.40%||0.19||2.06%||0.25|||
|房屋租赁|0.17||2.80%||0.18||1.95%||0.3|||
|大渡口竹园小区项目|0.35||5.76%||—||—||—|||
|酒店经营|0.02||0.36%||0.58||6.28%||0.92|||
|其他业务收入|0.03||0.53%||0.08||0.87%||0.04|||
|合 计|6.08||100.00%||9.24||100.00%||19.47|||

资料来源：渝开发
1．商品房开发和销售
该公司以住宅类项目开发为主，包括部分公租房项目。近年来，为
拓宽自身项目开发类型，公司相继与万科、复地等地产开发企业合作，
共同开发了山与城项目等低密度高档住宅，并逐步涉及酒店等商业地产
项目的开发经营。但受自身项目开发经验的限制，公司未来较长的一段
时间内，将以中端商品住宅项目开发为重点。
跟踪期内，商品房开发业务仍为该公司的主要收入来源。当年受到
房地产市场影响，公司项目开发进度有所放缓，但由于部分房地产项目
达到确认条件、结转销售收入，当年销售收入比上年增长9.83亿元。2014
年公司共完成房地产项目投资额5.29亿元，完成施工面积59.06万平方
米，新开工面积11.56万平方米，竣工面积18.58万平方米。跟踪期内，公司房地产项目预售也受到一定影响，当年完成销售面积 6.33万平方
米，完成合同销售金额 3.76亿元。截至 2014年末，公司已竣工项目 5
个1，总投资额52.89亿元，已竣工面积共计86.34万平方米。
1其中上城时代项目为第一期，山与城项目为一至三期，后者计为一个项目。
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图表 3.2014年末渝开发已竣工项目情况（单位：亿元、万平方米）
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||总投||总建筑||竣工面||||
|项目名称|项目性质||||||||开工时间|竣工时间|
||||资额||面积||积||||
|祈年悦城|商品房|6.00||15.59||15.54||2007年12月|||
|新干线2|商品房|3.39||7.34||7.34||2009年8月|||
|国汇中心|商业|14.00||14.34||14.34||2008年8月|||
|上城时代一期|商品房|6.00||20.17||19.66||2011年6月|||
|山与城一期|商品房|9.00||12.28||12.28||2011年11月|||
|山与城二期|商品房|7.50||8.85||8.85||2012年8月|||
|山与城三期|商品房|7.00||8.33||8.33||2013年1月|||
|合计|—|52.89||86.90||86.34||—|||

资料来源：渝开发
截至 2014年末，该公司在建项目主要为山与城和上城时代两个项
目。其中山与城项目分四期建设，计划总投资额 59.00亿元，总建筑面
积91.95万平方米；2014年末前三期已经竣工，第四期已完成投资额1.20
亿元。上城时代项目分两期建设，计划总投资额 13.00亿元，总建筑面
积49.54万平方米；2014年末第一期已建设完成，第二期已完成投资额
5.00亿元。
图表 4.2014年末渝开发在建项目情况（单位：亿元、万平方米）
|||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||项目||计划投||已完成||总建筑||已完工||在建|储备|剩余工|）|
|项目名称||||||||||||||||
|||性质||资额||投资||面积||面积||面积|面积|期（年||
|山与城四期|商品房||35.50||1.20||62.49||0.00||11.56||50.93|||
|上城时代二期|||7.00||5.00||28.92||0.00||28.92||—|||
|合计|—||42.50||6.20||91.41||0.00||40.48||50.93|||

资料来源：渝开发
截至2014年末，该公司拟投建项目共5个，计划投资额共计 67.80
亿元，总建筑面积 65.00万平方米。加之公司的在建项目尚有一定的投
资缺口，未来公司面临一定资金压力。但随着上述项目投资建设进程的
推进以及预售工作的开展，现金将逐步回笼。
2其中5.93万平方米于2011年12月竣工备案，另1.41万平方米于2014年5月竣工备案。
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图表 5.2014年末公司拟建项目情况（单位：亿元、万平方米）
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目名称||项目性质||计划投资额||宗地面积||预计开工时间|备注|
|依山郡|商品房||1.80||1.79||2016年|||
|回兴项目|||21.00||19.23||2015年|||
|华岩项目|||19.00||18.75||2016年|||
|西永项目|||14.00||10.98||2015年|||
|茶园项目|||12.00||14.25||2015年|||
|合计|—||67.80||65.00||—|||

资料来源：渝开发
在业务竞争力方面，该公司依托控股股东重庆城投，在土地储备和
项目的获取方面能得到一定支持，从而在重庆当地的房地产开发市场中
具备了一定的竞争力。截至 2014年末，公司拥有储备面积约 142万平
方米，其中2014年新增约28万平方米。近年来随着外来大型房地产开
发企业的进入，公司面临的竞争压力将进一步加大。
2．会展中心运营
跟踪期内，会展中心运营仍是该公司主要业务之一。会展中心于
2005年 10月投入使用，是西部地区设施配臵较为先进的大型综合性会
议及展览场地之一。会展中心自投入使用以来，主要用于承租举办市政
府及相关部门各种政策性展览和会议。同时，公司在场馆经营和会议、
餐饮服务基础上延伸会展产业链。
根据该公司与重庆市市级机关事务管理局于 2006年签署的《会展
中心租赁框架协议》，重庆市市级机关事务管理局代表重庆市人民政府
承租会展中心部分场馆、车库及其他配套设施，举办重庆市政府及相关
部门等各种定期和不定期的展览和会议，承租期不低于8年。此外，对
于会展中心通过市级机关事务管理局采取固定承租方式而给予的经营
收入所产生的营业税（不含附加），将由重庆市财政安排返还给公司。
2014年，公司会展业务实现收入 1.46亿元，其中收到政府固定承租款
项为0.54亿元。但2014年12月31日《会展中心租赁框架协议》到期，尚未续签，未来会展业务的发展将更多依赖于公司自身的招商和运营能
力。
3．石黄隧道经营
根据该公司 2005年年度股东大会决议，公司的子公司重庆道金投
资有限公司（以下简称“道金公司”）于 2006年 1月 28日与重庆城投
签署《石黄隧道付费协议》，以 5.00亿元向重庆城投收购石黄隧道 20
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年期收费经营权，约定自道金公司取得石黄隧道经营权后，重庆城投每
年向道金公司支付人民币0.55亿元，按季支付。该业务可在一定程度上
为公司每年提供稳定的现金收入，但由于整体规模较小，对公司盈利能
力的提升较为有限。
（四）财务质量
天健会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的 2014年合并财务
报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行 2014
年新会计准则，并对2012年和2013年财务数据进行追溯调整。
截至2014年末，该公司债务总额为44.06亿元，同比下降2.23%；
资产负债率为56.56%，同比下降 2.60个百分点，财务杠杆处于合理水
平。从期限结构来看，公司债务以短期为主，2014年末流动负债占比为
61.93%。公司流动负债主要由应付账款、预收款项、其他应付款和一年
内到期的非流动负债构成，年末余额分别为 9.34亿元、4.06亿元、6.09
亿元和 6.27亿元。其中，预收款项比上年末减少 7.49亿元，主要是部
分房地产项目结转确认收入所致；同期末，公司非流动负债主要为长期
借款和应付债券，余额分别为 6.72亿元和 9.87亿元，其中长期借款余
额比上年末下降 6.76亿元，主要因为当年偿还了部分银行借款。2014
年末，公司刚性债务余额为 22.86亿元，其中，中长期刚性债务占比为
72.56%，公司面临的短期偿债压力较小。
截至 2014年末，该公司不存在对合并口径以外企业实施的担保。
仲裁方面，渝康公司诉公司子公司重庆祈年房地产开发有限公司建设工
程施工合同纠纷一案，公司于2013年9月24日收到重庆仲裁委员会《参
加仲裁通知书》和《仲裁申请书》，重庆仲裁委员会受理了渝康公司诉
祈年公司建设工程施工合同纠纷一案，涉及金额0.75亿元。跟踪期内，公司已经提出仲裁反请求，请求裁定渝康公司退还多支付的工程款及逾
期竣工违约金共计0.41亿元。目前已进行了三次庭审，正处于司法鉴定
阶段。
2014年末，该公司资产总额为77.89亿元，同比增长2.25%。公司
资产仍以流动资产为主，2014年末余额为54.07亿元，占资产总额比重
达69.42%。公司流动资产主要包括货币资金、预付款项和存货，2014
年末货币资金余额为 9.25亿元，占流动资产的17.10%。同期末，预付
款项余额为 7.97亿元，同比增长47.08%，主要是为房地产项目预付了
大量土地款项。同期末存货余额为 35.38亿元，由于当年部分房地产项
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目销售结转而导致该项相比上年有所减少。公司非流动资产主要由投资
性房地产、固定资产和无形资产构成。2014年末三项共计22.24亿元，
占非流动资产总额的93.40%。2014末公司流动比率、速动比率和现金
比率分别为198.19%、39.28%和33.89%，流动资产对流动负债的保障能
力一般。
2014年，该公司实现营业收入 19.47亿元，由于部分房地产项目达
到收入确认条件进行结转，导致当年营业收入比上年增长110.79%。当
年公司毛利率24.57%，同比下降 1.09个百分点，盈利能力基本保持稳
定。2014年公司期间费用率为11.17%，同比下降7.56个百分点。当年
公司实现净利润1.08亿元，同比增长17.98%。
2014年，该公司经营活动产生的现金净流出为 2.04亿元，主要是
由于公司开工建设的项目数量较多，资金投入规模较大，同时部分项目
尚未形成有效的现金回笼。由于整体转让项目数量减少，收回投资收到
的资金量下降，2014年公司投资活动产生的现金流量净额 0.04亿元，
比上年减少 1.20亿元。2014年公司发行了10亿元公司债券，因而当年
筹资活动现金流入增加，筹资活动产生的现金流量净额3.23亿元。
（五）第三方担保
本期债券由重庆城投提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
重庆城投成立于 1993年 2月，由重庆市建设委员会和重庆市财政
局共同发起组建的国有控股公司。经过多次增资，截至 2014年末，重
庆城投注册资本为人民币60亿元。
重庆城投是重庆市城市基础设施的主要投资建设主体，目前已形成
城市基础设施建设、路桥维护与管理、土地整治储备、公租房建设、储
备油管理、房地产开发及会展经营等业务板块。近年来在重庆市政府的
规划下，重庆城投投资承建了大量的基础设施建设项目，有效地改善了
重庆市交通环境和投资环境，产生了良好的经济社会效益。
截至2014年末，重庆城投合并会计报表总资产为1312.46亿元，所
有者权益为647.70亿元（其中归属于母公司所有者权益为631.47亿元）。
2014年实现营业收入24.48亿元，比上年增长7.87%；实现净利润 6.88
亿元，同比增长25.42%。其中房地产销售为重庆城投最主要的收入来
源，当年实现收入17.69亿元，占营业收入比重为72.27%。2014年末，重庆城投负债总额为 664.76亿元，资产负债率为50.65%，均比上年有
所下降。负债以长期为主，非流动负债占负债总额比重为74.91%。
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由于土地整治储备业务资金的逐步回流，重庆城投经营活动现金流
量净额保持净流入状态，2014年经营活动产生的现金流量净额为 18.91
亿元，比上年增长 17.77亿元。近年来，重庆城投包括基础设施投资在
内的投资项目较多，投资活动产生的资金净流出量较大，2014年投资活
动产生的净流出额为 75.45亿元。为满足项目投资的资金需求，重庆城
投依靠其较大的资产规模和较强的资本实力对外筹资，2014年筹资活动
产生的现金流量净额为18.90亿元。
总之，重庆城投资本实力雄厚，资产负债率处于合理水平；资产货
币资金充裕，融资能力强，并能获得重庆市政府给予的持续、有力支持。
综上所述，跟踪期内该公司资产规模有所增长，财务杠杆较为合理，短期偿债压力较小。公司业务运营总体稳定，在资金投入和招商引资方
面面临一定挑战。担保方重庆城投运营稳定，财务实力依然很强，提供
的全额无条件不可撤销连带责任保证担保依然有效。
本评级机构仍将关注：（1）房地产市场波动对公司经营稳定性的
影响；（2）公司会展业务的发展情况；（3）公司资产重组的后续进展。
新世纪评级
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附录一：
主要财务数据及指标表
|||||
|-|-|-|-|
|主要财务数据与指标[合并口径]|2012年|2013年|2014年|
||67.668.0619.7430.356.080.301.69-5.252.30|76.178.0318.1931.119.240.912.882.191.24||
||55.1443.58153.76|59.1654.68171.04||
||231.0477.4739.560.73146.47157.46－|164.0831.0825.451.25169.77149.72－||
||5.260.120.500.09|8.810.210.650.13||
||44.241.121.510.972.32|25.6612.492.702.974.85||
||244.39-25.78-14.07-14.48-7.901.220.09|140.168.455.3313.218.331.860.15||

注：依据渝开发经审计的2012-2014年财务报表整理、计算。
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附录二：
各项财务指标的计算公式
|||
|-|-|
|指标名称|计算公式|

资产负债率期末负债总额/期末资产总额×100%
权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
(期末总资产－期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计
长期资本固定化比率
－期末流动负债)×100%
流动比率期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%
(期末流动资产总额－存货余额－预付账款－待摊费用－待
速动比率
处理流动资产损益)/期末流动负债总额×100%
(期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据<银行承
现金比率
兑汇票>余额)/期末流动负债总额×100%
(期末货币资金余额+期末交易性金融资产+期末应收银行承
现金类资产/短期刚性债务
兑汇票余额)/期末短期刚性债务余额
应收账款周转速度报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额/2)]
||||
|-|-|-|
|存货周转速度|报告期营业成本/[ (期初存货余额+期末存货余额)/2]||
|固定资产周转速度|报告期营业收入/[ (期初固定资产净额+期末固定资产净额)2]||
|总资产周转速度|报告期营业收入/([期初资产总额+期末资产总额]/2)||
|毛利率|1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%||
|营业利润率|报告期营业利润/报告期营业收入×100%||
||(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利||
|利息保障倍数|||
||息支出×100%||
||(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初||
|总资产报酬率|||
||资产总额+期末资产总额)/2]×100%||
|净资产收益率|报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]×100%||
||报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入||
|营业收入现金率|||
||×100%||
|经营性现金净流入与流动负|报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动|负|
|债比率|债)/2]×100%||
|非筹资性现金净流入与流动|报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动|负|
|负债比率|债)/2]×100%||
|EBITDA/利息支出|＝EBITDA/报告期利息支出||
|EBITDA/短期刚性债务|＝EBITDA/[(期初短期刚性债务＋期末短期刚性债务)/2]||

注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准
注2.EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销
注3.EBITDA/利息支出＝EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)
注4.短期刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+其他具期短期债务
注5.报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出
注6.非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额
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附录三：
评级结果释义
本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等 级||含 义|
||AAA级||
||AA级||
||A级||
||BBB级||
||BB级||
||B级||
||CCC级||
||CC级||
||C级||

注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高
或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等 级||含 义|
||AAA级||
||AA级||
||A级||
||BBB级||
||BB级||
||B级||
||CCC级||
||CC级||
||C级||

注：除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略
高或略低于本等级。