百分点，需关注相关项目销售去化情况。
债务规模快速上升。2015年以来公司债务规模
大幅上升，截至 2016年 3月末，公司资产负
债率和净负债率分别为83.96%和315.48%，财
务杠杆在行业中亦处于较高水平，未来随着土
地投资的增加以及项目开发的继续，负债水平
或将进一步上升。
资本支出压力。截至 2015年末，公司在建项
目计划总投资 239.38亿元，未来仍需投资
196.34亿元；此外，2015年以来公司新增大量
土地投资，未来开发亦将存在较大的资金需
求，公司未来或将面临较大资本支出压力。
2 信达地产股份有限公司
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 信达地产股份有限公司
募集资金使用情况
较上年收窄 10.54个百分点，其中，住宅待售面积增加 1155万平方米，办公楼待售面积增加 128万信达地产股份有限公司 2016年公司债券（第
平方米，商业营业用房待售面积增加458万平方米。
二期）（债券简称为“15信地02”、债券代码136294，
同时，中诚信证评也关注到，房地产区域市场分化以下简称“本期债券”）于2016年3月16日完成发
严重，一线城市和二线热点城市出现量价齐升的局行，实际发行规模 5亿元，到期日为 2021年 3月
面，同时一般二线城市以及三四线城市去库存压力15日，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利
继续加大，价格亦难以上行，应关注房地产市场去息随本金的兑付一起支付。本期债券最终票面利率
化情况的区域差异。
为3.50%，募集资金已按照募集说明书列明的用途
房地产政策方面，2015年“去库存”仍是各项政使用完毕。
策的主基调，稳定住房消费、支持自住和改善住房行业关注 需求是房地产政策调整的主要方向。中央及地方各级政府在供应端实施“有供有限”，从源头控制商品2015年，在宽松的政策环境带动下，房地产
房供应；同时各管理部门及职能机构从需求端入行业整体呈现筑底回暖态势，但房地产开工
手，降首付、降利率、减税费、予补贴、放宽公积面积和房地产投资增速依然低位徘徊，待售
金贷款政策、取消限购等多手段并施。具体来看，面积仍居高不下，房地产市场区域分化严重，
“调供应”方面，2015年3月底，国土部、住建部联行业集中度持续上升
合发文，要求各地对土地供应有供、有限，调节结2015年在多重政策效应叠加影响下，我国房地
构性过剩矛盾。“促需求”方面，第一，通过降首付、产市场整体呈现筑底回暖态势。根据国家统计局数
减税费、予补贴明显提振了改善型需求。中央多部据显示，2015年全国商品房销售面积与销售额分别
委分别于 2015年 3月和 9月两次发文下调购房首为128,495万平方米和87,281亿元，同比分别增长
付比例，并于同年 3月下调营业税年限以及 20166.5%和14.4%。截至2015年末，全国100个城市（新
年2月财政部发文调减营业税；各级政府亦在税费建）住宅均价为10,980元/平方米，环比上涨0.74%，
减免、财政补贴、提高普通住宅标准等方面多管齐同比上涨4.15%，是百城价格指数环比、同比连续
下刺激需求入市。第二，公积金政策频出提振市场第5个月双涨。与此同时，在去库存的大环境下，
需求。仅中央年内出台的房地产调控文件中，有 4房企对行业中长期发展保持谨慎态度，房地产开发
次涉及公积金政策，其中3次为出台公积金专项政投资速度继续下降，以房地产企业新开工面积和土
策，内容涉及下调首套普通住房公积金贷款首付比地购置面积为代表的房地产开发指标均在不同程
例和二套房首付比例、放宽住房公积金用途、放宽度上延续了下降趋势。2015年，全国房地产开发投
提取条件、督促各地落实异地贷款业务、放开公积资95,979亿元，名义同比增长1.0%，增速比1~11
金融资渠道等。第三，央行降准降息降低购房成本月回落 0.3个百分点，增速继续下行；房地产开发
和难度。2015年内先后经历了5次降息和5次降准，企业房屋新开工面积 154,454万平方米，同比下降
基准利率降至历史最低水平，为市场营造宽松的资14.0%。2015年房地产开发企业土地购置面积
金环境。第四，取消限外、鼓励农民进城以及全面 22,811万平方米，同比下降31.7%；同期，土地成
二孩政策将成为购房需求新增长点，均将有助于房交价款7,622亿元，下降23.9%。
地产市场需求长效调节机制的稳定。
房地产投资速度放缓，同时销售回暖，使得房
从行业集中度来看，据克而瑞信息集团联合中地产市场供需差有所收窄，但受前期投资和建设规
国房地产测评中心发布的《2015年中国房地产企业模高速增长影响，短期内政策层面的支持依旧难以
销售TOP100排行榜》显示，2015年全国行业排名扭转库存加大的局面。截至 2015年末，商品房待
前 20房企集中度同比增加 0.03个百分点至
售面积 71,853万平方米，同比增长15.58%，增速
4 信达地产股份有限公司
22.82%；TOP50房企则从31.15%上升至31.74%， 2015年以来房地产市场筑底式回暖，公司加小幅增加了0.59个百分点；TOP100房企则大幅增 大营销力度、拓宽营销渠道，销售业绩实现加1.86个百分点至39.64%。从行业发展趋势来看， 大幅增长，销售业绩首次超过百亿元资本实力较强、具有品牌影响力的大中型房地产企 2015年以来，政策面的逐步宽松和刚性需求依业和具有独特优势的房地产公司能够在整合中占 然强劲的背景下，公司一方面在成本、产品、营销据优势和主动地位，通过兼并收购等方式逐步扩大 等领域突出客户导向，提高产品性价比和市场竞争市场份额，综合实力将有望得到进一步提升，行业 力；另一方面，通过互联网营销、全员营销等新型集中度将持续上升。 营销模式加大营销力度、拓宽营销渠道，当年销售业绩实现大幅增长。
业务运营
从项目的销售签约情况来看，2015年公司签约公司适当调整项目开发节奏，新开工面积同 销售面积 111.4万平方米，同比增长66.5%；签约比下降，同期竣工面积大幅增长 销售金额105.20亿元，同比增长59.3%，2015年公在房地产行业面临周期性调整的背景下，公司 司销售金额首次突破100亿元，亦首次进入中国房适当调整开发节奏，新开工面积有所下降。2015年 地产企业销售前100名，据克而瑞研究中心发布的公司新开工面积123.11万平方米，同比下降20.6%； 《2015年中国房地产企业销售TOP100》，信达地产同期，公司竣工面积 141.38万平方米，同比增长 分别以销售金额 105.8亿元和销售面积 112.9万平57.3%。从竣工项目的分布来看，主要分布在马鞍 方米的业绩位居销售金额排名第 97位、销售面积山、嘉兴、绍兴等城市，主要竣工项目分别为秀山·信 排名第 79位。得益于公司推盘量的增加以及营销达城一期、格兰英郡四期、信达香格里一期以及信 力度的加强，公司销售面积及销售金额均实现了较达银郡二期。2016年1~3月，公司实现新开工面积 快的增长。从销售区域分布来看，2015年合肥、芜32.75万平方米，尚未有项目竣工。 湖、宁波、上海、嘉兴销售面积占比分别为25.08%、表1：2013~2016.Q1公司开竣工情况 12.70%、12.62%、11.26%和10.90%。
单位：万平方米 表2：2013~2016.Q1公司业务运营情况
|||||
|-|-|-|-|
|2013|2014|2015|2016.Q1|

||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|||||2|015年||
|指标|2013|2014|2015||同比|2016.Q1|
||||||变化||

销售面积 61.38 66.91 111.4066.5% 26.39资料来源：公司提供，中诚信证评整理
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|销售金额|51.39|66.04|105.20|59.3%|25.88|

结算面积 35.25 52.21 80.4054.1% -司在建面积 317.60万平方米，较2014年的336.49
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|结算金额|40.43|42.17|75.41|78.8%|-|

表3：2014~2015年公司业务运营情况 18.56%，上海占比4.69%，广州占比6.58%。
单位：万平方米
依托股东中国信达系统平台及资源，公司继
||||||
|-|-|-|-|-|
||2014||2015||
|区域|结算||结算||
|||占比||占比|
||面积||面积||

长三角地区 22.53 43.15% 34.81 43.27%
作为中国信达旗下唯一房地产开发业务运作
||||||
|-|-|-|-|-|
|中部地区|13.90|26.62%|29.18|36.28%|

环渤海地区 10.37 19.86% 13.18 16.38%
资源获取方面得到股东大力的支持，在业务模式和
||||||
|-|-|-|-|-|
|其他地区|22.53|10.36%|3.27|4.07%|

盈利模式上不断突破，逐步形成差异化的竞争优合计 13.90 100.00% 80.44 100.00%
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 势。
跟踪期内土地投资金额大幅上升，但新增土
在业务模式方面，公司从单纯的房地产开发向地储备规划建筑面积同比有所下滑；新增土
房地产投资与专业服务领域拓展。具体来看，2015地储备重点在一线城市，土地储备区域布局
年，公司通过引入中国信达旗下基金、联合设立基优化，具有较好的市场环境
金等方式，增强其投融资能力，通过跟投方式获取较高的收益；此外，公司积极参与协同项目调研，2015年公司在土地投资方面调整了策略，新项
目投资重点向深圳、上海、合肥、广州等一线和重
尝试“投资+投后管理”模式，通过在项目开发过程中进行监管，收取一定的监管费用。在盈利模式方点二线城市偏移，新增土地储备质量相对较好。当
面，依托在业务模式上的创新，公司利润由原来单年新增土地储备项目6个，规划建筑面积为111.42
纯获取开发利润向开发利润、投资收益以及监管代万平方米，对应土地投资金额为184.44亿元，同比
建收入等多元化收入来源转变。不断实现与中国信大幅增长85.82%。值得注意的是，公司2015年新
增的土地投资中，分别位于上海、深圳和合肥的 3
达协同发展的创新金融地产模式。
总体来看，公司借助中国信达资源和金融平幅地块以高溢价率成为当地“地王”，较高的土地成
台，不断进行业务和盈利模式创新，形成多元化发本为项目未来开发及销售带来一定价格压力，应关
注相关区域房地产市场价格波动对项目去化的影
展，协同效应显著，差异化的竞争优势逐步凸显。
响。
财务分析
表4：公司新增土地储备情况
下列财务分析基于公司提供的经安永华明会
||||
|-|-|-|
|2013|2014|2015|

计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保新拓展项目（个） 10 12 6
|||||
|-|-|-|-|
|新增土地储备（万平方米）|169.70|304.48|111.42|

土地投资金额（亿元） 50.03 99.26 184.44 2016年3月财务报表。
|||||
|-|-|-|-|
|新增土地楼面均价（元/平方米）|2,949|3,260|16,553|
|累计土地储备面积（万平方米）|457.3|544.6|487.60|

注：新增土地储备面积为规划建筑面积；公司土地储备为储备项目 图1：2013~2016.Q1公司资本结构
规划建筑面积，不包括在建未售建筑面积。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
截至 2015年末，公司土地储备占地面积为
253.12万平方米，规划计容建筑面积为487.60万平
方米，按每年新开工面积估算，可支撑未来3~4年
发展，土地储备量较为合理。从土地储备的分布上
看，公司土地储备分布在上海、广州、深圳等 16
个城市，区域分布广泛，所在城市均为一线城市及
重点二线城市，其中湛江占比19.12%，合肥占比
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
6 信达地产股份有限公司
随着项目开发投入的进一步增加，公司总资产 和存货构成，分别占比为12.42%和66.55%，合计和负债规模进一步提升，截至2015年12月31日， 占流动资产的比重为78.97%，较上年下降13.75个公司资产总额达 521.84亿元，同比增长38.37%， 百分点。值得注意的是，2015年公司预付款项大幅同期公司负债总额为 434.39亿元，同比增长 提升，由2014年的3.18亿元上升到2015年的64.9547.34%。2015年公司资产负债率、总资本化比率和 亿元，主要是进行土地投资而预付的土地款。
净负债率分别为83.24%、77.72%和281.11%，较 表5：2013～2015年末公司流动资产分析2014年的负债水平均有所上升，且净负债率大幅上 单位：%
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2013|2014|2015|

流动资产/总资产 91.62 94.12 91.34年3月31日，公司资产总额536.25亿元，负债总
|||||
|-|-|-|-|
|存货/流动资产|77.80|84.98|66.55|

货币资金/流动资产 12.96 7.73 12.42续上升至315.49%。
|||||
|-|-|-|-|
|（存货+货币资金）/流动资产|90.76|92.72|78.97|

债务结构方面，随着在建项目的持续推进，公
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
司债务规模逐年上升。2015年，公司总债务规模为 存货方面，2015年公司存货规模基本与上年持305.01亿元，同比增长70.45%，主要通过增加短期、 平，年末存货净额为317.23亿元。其中，房地产开长期借款及发行债券增加外部融资，其中短期债务 发产品54.76亿元、房地产开发成本262.46亿元， 142.50亿元，同比增长93.25%，长期债务 162.51 占期末存货总额的比例分别为17.26%和82.73%。
亿元，同比增长54.47%。当年公司长短期债务比（短 存货中房地产开发产品占比较 2014年的9.98%大期债务/长期债务）为0.88倍，较2014年的0.70倍 幅上升，现房销售或存在一定的压力，中诚信证评略有增加。截至 2016年 3月末，公司短期债务缩 继续关注公司项目的去化情况。
减至84.63亿元，长短期债务比为0.37倍，债务期 表6：2013～2015年末公司存货明细
限结构进一步优化。 单位：亿元
|||||
|-|-|-|-|
||2013|2014|2015|
|存货|174.00|301.68|317.23|
|房地产开发产品|22.09|30.10|54.76|
|房地产开发产品/存货|12.70%|9.98%|17.26%|
|房地产开发成本|151.90|271.57|262.46|
|房地产开发成本/存货|87.30%|90.02%|82.73%|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
资产周转效率方面，2015年以来公司加大项目开发的周转速度，当年公司存货周转率和总资产周转率分别为0.19次和0.18次，较2014年的0.13次和0.16次略有上升，但公司资产周转速度仍处于较资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 低水平。
总体来看，随着项目开发投入和业务规模的持
现金流方面，受 2015年土地投资支出影响，续扩大，公司资产规模不断增加，财务杠杆比率亦
当年公司经营活动净现金流为-43.46亿元，仍呈现有所上升，但公司合理把控债务期限结构，其债务
净流出状态，但流出量有所收窄。货币资金方面，仍以长期债务为主。
2015年公司货币资金规模大幅上升，账面价值为
流动性 59.18亿元，同比增长115.57%；同期，公司货币资
从流动资产来看，2015年末公司流动资产合计 金/短期债务为0.42倍，较2014年的0.37倍有所提
为 476.67亿元，占总资产的比重为91.34%。从流 升，但对短期债务覆盖能力仍然较弱。
动资产的构成来看，公司流动资产主要由货币资金 总体来看，随着公司项目开发投入持续增加以
7 信达地产股份有限公司
及开发效率的提升，资产周转能力有所提高，但仍 图3：2013~2015年公司利润总额变化及其构成处于较低水平，同时经营现金流和货币资金对短期
债务保障能力仍然不足，整体流动性欠佳。
盈利能力
从收入规模看，2015年全年实现营业收入
81.36亿元，同比增长67.73%。其中，房地产销售
收入75.41亿元，占营业收入的92.69%，主营业务
占比稳定。此外，2015年末公司预收款项余额为
69.99亿元，同比增长63.73%，为其未来经营业绩
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
的增长提供了较好的保障。从毛利水平来看，行业
总体来看，受房地产行业景气度影响，2015年内房企竞争加剧，行业盈利水平普遍下滑，公司毛
公司毛利水平有所下降，但其经营性业务的盈利能利率水平也下降，2015年公司毛利率为28.96%，
力有所提升；此外，公司较大规模的待结算资源亦较上年下降 6.83个百分点。2016年1~3月，公司
将对未来1~2年的业绩增长形成有力保障。
实现营业收入 12.89亿元，较 2014年同期增长
194.33%，但由于相应成本涨幅偏高，公司同期毛
偿债能力
利率仅为6.83%。 从债务规模来看，随着经营规模的扩大，截至期间费用方面，2015年公司期间费用整体把控 2015年 12月 31日，公司总债务为 305.01亿元，较好，期间费用合计8.60亿元，基本与上年的8.32 较上年末上升了70.45%。另截至2016年3月末，亿元持平。2015年，公司期间费用占营业收入比重 公司债务总额为315.78亿元。
为10.57%，较上年下降6.59个百分点。整体来看， 从主要偿债能力指标来看，2015年公司公司对期间费用的把控能力不断加强。 EBITDA为 13.92亿元，同比下降0.65%。由于公表7：2013~2016.Q1公司期间费用分析
司债务快速上涨，2015年公司主要偿债指标均有所单位：亿元、%
弱化，总债务/EBITDA、EBITDA利息倍数分别为
||||||
|-|-|-|-|-|
||2013|2014|2015|2016.Q1|
|销售费用|1.20|1.73|2.27|0.73|
|管理费用|3.36|3.60|3.91|0.59|
|财务费用|2.10|2.99|2.42|1.75|
|三费合计|6.66|8.32|8.60|3.06|
|营业总收入|44.80|48.50|81.36|12.89|
|三费收入占比|14.87|17.16|10.57|23.77|

||||||
|-|-|-|-|-|
||2013|2014|2015|2016.Q1|
|短期债务（亿元）|44.27|73.74|142.50|84.63|
|总债务（亿元）|115.08|178.94|305.01|315.78|
|经营净现金流/总债务|||||
|（X）|-0.28|-0.33|-0.14|0.06|
|EBITDA（亿元）|11.55|14.01|13.92|-|
|总债务/EBITDA（X）|9.96|12.77|21.92|-|
|EBITDA利息保障倍数|||||
||1.27|0.84|0.65|-|
|（X）|||||

盈利能力增强。另外，当年公司获得投资收益2.86 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
亿元，对其利润形成了较好的补充。所有者权益收 财务弹性方面，公司与多家银行保持了良好的益率方面，2015年公司净资产收益率为9.29%，较 合作关系。截至 2015年末，公司合并口径下获得
2014年9.25%基本持平。 主要合作银行授信总额约为359.47亿元，其中未使
用的授信额度为131.96亿元。同时，公司还可以通
过基金、债券融资、股权融资等多渠道融资。整体
8 信达地产股份有限公司
来看，公司融资渠道畅通，具备较强的财务弹性。
或有负债方面，截至 2015年 12月 31日，公
司担保余额为1.65亿元，是为商品房承购人向银行
抵押借款提供的担保，余额较小，整体或有风险可
控。
整体来看，2015年公司财务杠杆处于较高水
平，偿债指标亦有所弱化，但考虑到公司股东实力
极强，快速增长的销售额为未来经营收入提供了良
好的支持，同时考虑到公司较好的盈利能力以及较
为顺畅的外部融资渠道为公司提供了良好的外部
流动性，故公司具有很强的偿债能力。
结论
综上，中诚信证评维持信达地产股份有限公司
主体信用级别为AA，评级展望为稳定；维持“信达
地产股份有限公司2016年公司债券（第二期）”信
用级别为AA。
9 信达地产股份有限公司
附一：信达地产股份有限公司股权结构图（截至2015年12月31日）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
10 信达地产股份有限公司
附二：信达地产股份有限公司组织结构图（截至2015年12月31日）
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
11 信达地产股份有限公司
附三：信达地产股份有限公司主要财务数据及财务指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2013|2014|2015|2016.Q1|
|货币资金|289,861.49|274,534.44|591,819.72|443,459.58|
|应收账款净额|35,507.91|39,742.70|48,618.04|43,828.01|
|存货净额|1,740,017.55|3,016,791.00|3,172,273.69|3,170,367.39|
|流动资产|2,236,558.04|3,549,798.32|4,766,650.49|4,744,345.11|
|长期投资|79,216.15|59,422.16|205,791.40|365,546.97|
|固定资产合计|10,211.35|9,314.23|111,704.99|110,778.07|
|总资产|2,441,047.95|3,771,417.05|5,218,412.55|5,362,477.68|
|短期债务|442,681.90|737,385.91|1,425,008.76|846,309.54|
|长期债务|708,099.14|1,052,000.14|1,625,048.72|2,311,442.83|
|总债务（短期债务＋长期债务）|1,150,781.04|1,789,386.05|3,050,057.48|3,157,752.36|
|总负债|1,679,996.88|2,948,330.81|4,343,949.04|4,502,130.68|
|所有者权益（含少数股东权益）|761,051.07|823,086.24|874,463.52|860,347.00|
|营业总收入|447,950.65|485,049.38|813,559.29|128,856.28|
|三费前利润|120,562.86|132,620.31|161,504.30|9,610.13|
|投资收益|26,938.41|53,254.71|28,603.27|829.81|
|净利润|73,556.00|76,108.99|81,273.16|-16,019.48|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|115,518.38|140,071.61|139,161.77|-|
|经营活动产生现金净流量|-320,503.42|-583,206.13|-434,554.23|45,556.05|
|投资活动产生现金净流量|68,096.98|11,471.68|-230,584.23|-258,296.93|
|筹资活动产生现金净流量|266,188.42|519,425.07|1,006,939.18|58,051.60|
|现金及现金等价物净增加额|13,781.99|-52,309.38|341,800.72|-154,689.27|
|财务指标|2013|2014|2015|2016.Q1|

营业毛利率（%） 36.92 35.79 28.96 14.40
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|-|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|9.67|9.25|9.29|-7.45|

EBITDA/营业总收入（%） 25.79 28.88 17.11 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.53|0.33|0.65|0.83|

经营活动净现金/总债务（X） -0.28 -0.33 -0.14 0.06
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.72|-0.79|-0.30|0.22|

经营活动净现金/利息支出（X） -3.53 -3.51 -2.03 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|1.27|0.84|0.65|-|

总债务/EBITDA（X） 9.96 12.77 21.92 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|68.82|78.18|83.24|83.96|

总资本化比率（%） 60.19 68.49 77.72 78.59
||||||
|-|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|48.20|56.10|65.01|72.88|

净负债率（%） 113.12 184.05 281.11 315.49
注：1、所有者权益含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、2016年3月财务数据经年化处理。
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附四：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业总收入-（营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/合同销售收入
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|-|
|所有者权益收益率＝当期净利润/期末所有者权益（含少数股东权益）|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益|

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附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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