信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评评级委托方成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 光大证券股份有限公司
概况
元，所有者权益494.36亿元；剔除代理买卖证券款后公司总资产 1,254.73亿元，资产负债率为公司概况
60.60%。2017年一季度，公司实现营业收入 17.31光大证券股份有限公司（以下简称“光大证券”
亿元，净利润6.14亿元，经营活动产生的现金流量或“公司”）成立于1996年，初始注册资本为25,000
净额-84.31亿元。
万元，由中国光大（集团）总公司和中国光大国际
本期债券概况
信托投资公司出资成立。1997~2009年期间，光大
表1：本期债券基本条款
证券进行了多次增资和股权变更，并于 2009年 8
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|基本条款|

发行主体光大证券股份有限公司
52,000万股，募集资金总额109.62亿元。2016年8
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||光大证券股份有限公司 2017 年公开发行公司|
|债券名称||
||债券（第一期）|

本次公司债券发行规模为不超过 190亿元（含680,000,000股，实际募集资金86.21亿港元；并于
190亿元），采用分期发行的方式，本期债券基发行规模
同年9月行使超额配售权发行H股24,088,800股，
础发行规模为 30亿元，可超额配售不超过 30亿元。
募集资金净额约3.08亿港元。截至2017年3月末，
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|-|-|
||本期债券分为两个品种：品种一为3年期固定|
||利率品种；品种二为5年期固定利率品种。两|
|债券期限|个品种间可以进行相互回拨，回拨比例不受限|
||制。由发行人与主承销商协商一致，决定是否|
||行使品种间回拨权。|

本期债券为固定利率，债券票面利率根据网下别为25.15%和24.71%，最终实际控制人为中华人
询价簿记结果，由发行人与主承销商及联席主债券利率
民共和国国务院。
承销商按照国家有关规定协商一致，在利息询价区间内确定。
公司是中国证监会批准的首批三家创新试点
|||
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||本期公司债券采用单利按年计息，不计复利，|
|偿还方式|每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息|
||随本金的兑付一起支付。|
||本期债券募集资金将用于补充公司营运资金，|
|募集资金||
||满足公司业务运营需要；或用于调整公司负债|
|用途||
||结构和改善财务结构。|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
为期货公司提供中间介绍业务资格；证券投资基金
行业分析
代销资格；融资融券业务资格；代销金融产品业务
资格等。2013年，因发生“8.16”事件，公司非金融 证券市场概况
企业债务融资工具主承销业务资格及自营业务资 证券行业与宏观经济环境高度相关。近年来在格被暂停，新业务审请受限。2014年公司各项业务 外围欧债危机、国内通胀高企和再融资等因素的影资质陆续恢复，新业务审请恢复受理。截至 2016 响下，上证综指震荡下跌至2013年6月的1,849.65年末，公司业务多元化发展态势良好，在全国已设 点，为近4年来的最低点。2013年是中国经济深化立13家分公司、203家证券经纪业务网点，下属一 改革转型升级不断深入的一年，当年全国 GDP达级全资及控股子公司6家，主要参股公司4家。 到568,845亿元，同比增长7.7%。受到国内经济结截至2016年末，公司资产总计1,776.37亿元， 构战略调整，境外经济局势低迷的影响，A股市场所有者权益486.37亿元；剔除代理买卖证券款后公 波动较大，而且表现继续分化，2013年末上证综指司总资产 1,223.99亿元，资产负债率为60.26%。 报收2,115.98点，同比下跌6.75%。2014年，股票
2016年度，公司实现营业收入91.65亿元，净利润 指数和两市成交量均大幅增长，其中上证综合指数
30.77亿元，经营活动产生的现金流量净额-196.46 收于年内新高 3,234.68点，较 2013年末上涨
亿元。 52.87%，深圳成份指数收于年内新高11,014.62点，
截至 2017年 3月末，公司总资产 1,779.91亿 较2013年末上涨35.62%。2015年上半年，中国资
4 光大证券股份有限公司
本市场在改革红利不断释放、货币政策定向宽松的 年末，我国境内上市公司数（A、B股）增至3,052宏观背景下，延续了 2014年第四季度以来的上涨 家，总市值下降至 50.82万亿元。与此同时，随着势头，主要股指屡创新高，上证综指从3,234.68点 证券市场的发展，证券投资品种日趋多元化，基金、上升至5,178.19点。但进入六月中旬后，市场在融 债券、期货等证券品种均得到了较大发展，多层次资盘去杠杆、获利回吐等因素的影响下急促回调， 资本市场体系建设逐步深入。
股市出现巨幅震荡。监管层密集出台多项措施来稳 表2：2014～2016年股票市场主要指标定市场，取得初步成效，年末上证综指有所上升。 单位：家、万亿元
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|指标|2014|2015|2016|
|上市公司总数|2,613|2,827|3,052|
|总市值|37.25|53.13|50.82|
|总成交额|74.39|255.05|126.73|

资料来源：中国证监会，中诚信证评整理
10月份以后，随着国内各金融机构资产配置压力加 交易量方面，伴随着近几年证券市场的发展，大以及国家对于房地产市场的连续政策调控，造成 市场交易量呈现一定的波动。2012年下半年，政府国内无风险收益率持续下滑，导致大量机构资金进 密集批复基础设施项目，A股成交量也随之逐步回入股票市场寻求高收益资产。推动股票市场指数持 升，全年成交量约为32,881.06亿股。2013年以来，续上升。截至 2016年 12月 30日，上证综指收盘 受经济增长放缓等因素影响，我国股票指数总体下收于 3,103.64点，较年内最低点 2,638.30点上涨 行，成交量有所增加，2013年全年 A股成交量为17.64%，年初因熔断造成的大幅下跌的影响有所修 46.87万亿元，同比增长48.94%。2014年股市回暖，复。中诚信证评认为，未来在经济转型升级不断加 两市成交总额为74.39万亿元，同比增长58.72%。
快以及城镇化建设不断深入，外围经济企稳回升等 2015年以来，尤其是上半年股指大幅上涨情况下，因素的带动下，国内经济有望平稳发展，从而推动 市场交易量显著增长，全年成交总额 255.05万亿证券市场的景气度向上提升。 元，同比增长242.86%。2016年，证券市场整体较图1：2011～2017.3上证综合指数变化趋势图 为低迷，两市成交额为126.73万亿元，较上年同期显著下滑。
从券商业务结构来看，目前国内券商已逐步确立了经纪业务、投行业务、自营业务和资产管理业务四大业务板块。从中国证券行业的收入结构来看，虽然经纪业务占比呈现震荡下降态势，收入结构得到优化，但从绝对占比看，仍较大程度的依赖于传统的经纪业务，因而整体的经营状况与宏观经济及证券市场景气度息息相关。随着市场景气度的提升，2013~2015年，全行业证券公司实现净利润资料来源：聚源数据，中诚信证评整理 440.21亿元、965.54亿元和2,447.63亿元，总体呈多层次资本市场体系建设方面，近年来，在大
现上升态势。进入 2016年以来，证券公司整体经力发展资本市场的政策导向下，针对证券市场和证
营情况受二级市场行情下滑影响显著，2016年全行券公司的深层次改革陆续展开，多层次的资本市场
业证券公司实现净利润1,234.45亿元。
体系逐步壮大和完善。截至 2015年末，我国境内
上市公司数（A、B股）为2,827家，总市值达53.13
万亿元。2016年以来，IPO审核提速，截至 2016
5 光大证券股份有限公司
图2：2007～2016年证券公司营业收入和利润情况 月券商新设营业部重新开闸，营业部网点扩展限制的放开，证券公司争相新设营业部并升级服务部，抢占经纪业务市场份额。2013年证券公司申请新设营业部数量达 1,200余家，其中上市证券公司获批新设营业部数量达471家。2014年，证券公司营业部数量达到7,199家，较2013年增长1,414家，其新增营业部多为轻型营业部。截至 2015年底，我国共有证券公司营业部 8,170家，较 2014年增加资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
13.49%。轻型营业部的扩张态势仍在持续，但增速从行业风险管理能力看，随着中国证券市场的 略有放缓。2016年，证券公司已经公告获批新设的发展，国内证券公司经历了从松散到规范的发展历 营业部数达到723家。
程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规 受营业部数量不断增加的影响，证券经纪业务管理水平，证监会出台《证券公司分类监管规定》， 竞争日趋激烈，市场集中度呈现下降趋势。尽管证将证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、 券业协会于2010年10月下发了《关于进一步加强BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等 5大类 11 证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通个级别。其中，A、B、C三大类中各级别公司均为 知》，规范行业佣金的收取，避免恶意拉低佣金率正常经营公司，D类、E类公司分别为潜在风险可 的不正当竞争，但随着证券公司经纪业务的竞争加能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措 剧，全国范围内的经纪业务佣金率持续下滑。据统施的公司。自 2010年起，证监会每年对证券公司 计，2012年行业平均佣金率继续下滑至0.078%。
进行分类评价，以确定其风险管理能力和合规管理 2013年3月25日，中国证券登记结算有限责任公水平。据2015年7月证监会披露的分类结果显示， 司发布了《证券账户非现场开户实施暂行办法》，在全行业 119家证券公司中，剔除 24家与母公司 从公布日起，投资者就可选择非现场方式申请开立合并评价的公司外，共有 95家证券公司参与分类 证券账户。2014年佣金率降为0.0707%，降了接近评价，其中AA类公司27家，A类公司 37家，B 万分之一。2015年，受互联网冲击和一人多户政策类公司30家，C类公司1家，无D类及E类公司， 的放开，佣金率进一步降至0.050%。2016年，行全行业证券公司各项风险控制指标均已达到规定 业平均佣金率进一步下降至0.034%。
标准，且获得AA级和A级的券商数量较上年分别 2015年A股市场日均成交金额为11,079亿元，增加7家和19家。但伴随着2015年证券行业的快 同比增长243.7%，其中第二季度日均成交金额为速发展，行业中亦出现了场外配资信息系统违规接 16,681亿元，较 2014年日均成交额多了 4倍。由入、两融违规操作招来的罚单，以及新三板业务中 于上半年牛市效应，市场活跃，成交金额的放量式的违规行为等。为加强行业监管，证监会对多家券 增长对冲了佣金率的下降，所以总体来看，2015年商进行立案调查，根据 2016年度公布的证券公司 经纪业务收入仍实现了156%的增长。2016年，证分类结果，95家参评券商中，58家评级下滑、30 券市场行情在经历年初的急剧下跌后企稳回升，但家评级持平、仅7家评级上升。中诚信证评认为， 整体较为低迷，市场交易规模显著收缩，A股市场证券公司分类评价是监管从严的体现，并有望促进 日均成交金额为5,215亿元，同比减少52.93%。
证券市场健康稳定发展。
经纪业务
经纪业务作为证券公司的传统业务，一直以
来，在证券公司收入中的占比很高。随着2008年5
6 光大证券股份有限公司
图3：2007年以来市场日均成交额情况 15,350.36亿元，同比大幅增长101.02%；其中，IPO发行224家，融资金额1,578.29亿元，分别增长79.20%和135.96%。2016年，A股共计248家上市公司取得批文并成功发行上市，累计募集资金1,633.56亿元，同比增长3.50%。中诚信证评认为，未来证券公司承销业务收入来源将得到有力补充，有利于其投行业务运营的稳定。
图4：2007年以来IPO募集资金情况
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
经纪业务发展趋势方面，为提升服务附加价
值，开拓盈利增长点，未来国内券商经纪业务的发
展趋势是提供投资顾问服务、财富管理服务等增值
服务。2011年《证券投资顾问业务暂行规定》以及
2012年《证券公司证券营业部信息技术指引》的颁
布实施，标志着政策正加速推进证券经纪业务向财
富管理职能方向转变。中诚信证评认为，券商经纪
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
业务目前激烈的竞争态势必然推动该业务的升级，
同时，国内资本市场融资品种逐步多元化，有未来新型证券营业部的设立以及经纪业务向财富
效地平滑了证券公司投行业务的波动。近年来随着管理职能的转变是必然趋势。随着未来证券市场景
A股市场融资功能的逐步完善和债券市场的快速发气度的提升，股市成交额与换手率有望提高，券商
展，上市公司对增发、配股、债务融资需求不断增经纪业务亦将有所增长。
加，券商投行业务已不再单纯依赖IPO业务。2015投行业务 年债券融资规模达到 24.3万亿元，同比增长近一2009年3月，随着《首次公开发行股票并在创 倍。二者的大幅增长为券商贡献了394亿元的承销业板上市管理暂行办法》的颁布，创业板正式开启， 保荐收入，增长了64%。2016年我国债券融资规模作为A股主板和中小板市场的重要补充，创业板的 继续大幅增长，全年债券融资金额达36.15万亿元，开启一度为证券公司投行业务的发展打开了新的 同比增长54.81%。
市场空间。但随着证券市场景气度的降低以及估值 图5：2007年以来债券融资规模
水平的下滑，国内企业IPO数量及融资金额均大幅
下滑，券商投行业务规模亦明显缩水，自2012年10
月以来，国内证券市场经历了A股历史上时间最长
的IPO寒冬。直至2013年12月30日，纽威阀门等5家
公司获得新股发行批文后，IPO市场开始升温好转。
2014年，在新股发行重启及市场回暖的利好因素带
动下，A股市场一共发行了453个股权融资项目，同
比增加96.10%；融资金额为5,206.24亿元，比2013
年大幅增长60.79%。2015年，IPO因受二级市场异
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
常波动影响而暂停近4个月，但总体而言，A股一级
从市场集中度来看，虽然目前证券公司投行业
市场扩容较快。全年A股市场一共发行了1,082个股
务仍处于高度集中的状态，但以中小项目见长的中
权融资项目，同比增加72.57%；融资金额为
7 光大证券股份有限公司
小券商的投行业务快速发展，大券商主导的市场格 随着人们财富的积累，对于理财的需求也不断增局有所弱化。短期内，受IPO市场景气度回升及债 长，2009年以后券商集合理财产品规模逐年上升。
市扩容影响，投行业务的竞争将更为激烈，但总体 受益于政府对券商资产管理政策的松绑，截至2013来看，历史业绩相对稳定和承销能力相对更强的大 年 12月 31日，115家证券公司受托管理资金本金中型券商主导的竞争格局短期内难有大的变动。 总额为 5.2万亿元，比 2012年末的 1.89万亿元增长了1.75倍。2014年，证券公司托管证券市值24.86自营业务
万亿元，受托管理资金本金总额7.97万亿元。2015作为证券公司的传统业务之一，近年来直至
年券商受托管理资本金总额为 11.88万亿元，同比 2015年末我国证券公司自营规模持续增长，2015
增长49.06%，增速与去年基本持平，保持较快增长。
年125家证券公司实现证券投资收益（含公允价值
从收入占比来看，2015年券商资管业务收入占行业变动）1,413.54亿元，同比大幅增长99.01%。从自
总收入的4.78%，与2014年保持一致，占比仍然较营业务投资结构来看，由于前几年股票市场表现不
低。截至2016年末，129家证券公司托管证券市值佳，因而券商将资金配置重心逐渐由权益类转向债
33.77万亿元，受托管理资金本金总额17.82万亿元，券类投资，2014年以来随着证券市场景气度的提
受托规模较 2015年末继续大幅增长；同期券商资升，证券公司自营业务收入规模显著提升。2016年
管业务收入占行业总收入的9.04%，同比亦有较大受资本市场震荡、监管趋严影响，证券公司自营业
提高。
务规模及收益率显著回落，截至2016年末，129家
券商实现证券投资收益（含公允价值变动）568.47
图6：2008年以来受托管理资本金规模亿元，同比下降59.78%。
为进一步扩大证券公司证券自营业务的投
资品种范围，2012年 11月，证监会公布《关于
修改〈关于证券公司证券自营业务投资范围及有关
事项的规定〉的决定》，规定券商自营业务投资范
围扩大至全国中小企业股份转让系统挂牌转让的
证券、在境内银行间市场交易的证券（由部分扩大
到全部）。此外，新三板、区域性股权交易市场
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
挂牌转让的股票等产品纳入券商自营业务投资
直投业务方面，为鼓励证券公司开展创新业范围。中诚信证评认为，随着自营投资范围的扩
务，增强综合业务优势，证监会在 2007年开放券大，可应用金融工具的增多以及对资产配置的有效
商直投试点，并于 2011年 7月颁布《证券公司直把控，券商自营业务的良好表现有望得到延续，但
接投资业务管理指引》，首次提出“设立直投基金，同时也对券商风险管控能力提出了更高的要求。
筹集并管理客户资金进行股权投资”。这有助于券资产管理和创新业务
商通过借助外部资金成立直投基金的形式进行直在完成综合治理后，证券公司的资产管理业务
接投资，从而降低对自有资金的约束。另外，2012在产品设计、投资策略与操作、营销服务等方面实
年 11月 2日，中国证券业协会发布《证券公司直现了全面转型。目前，证券公司资产管理业务已形
接投资业务规范》，明确了直投基金备案、直投业成了涵盖集合理财、专项理财、定向理财等产品的
务规则、内部控制、直投从业人员、自律管理等相多元化产品线。
关规定，券商直接投资范围扩大到债权投资和其他集合理财产品的发行始于 2005年，作为资产
投资基金，盈利空间有望增大。
管理的主要产品，其产品线也扩展到股票型、债券
融资融券业务于2010年正式推出，近两年发展
型、货币市场型、混合型以及FOF型等多种系列。
迅速。据中国证券金融股份有限公司（以下简称“证
8 光大证券股份有限公司
金公司”）统计数据显示，自2010年3月中国证监会 2012年 10月，证监会发布修订后的《外资参批准国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、 股证券公司设立规则》和《证券公司设立子公司试海通证券和广发证券六家证券公司作为融资融券 行规定》，将合资券商外资持股比例上限由此前的业务首批试点证券公司以来，融资买入额占两市成 1/3升至49%。同时，证券公司子公司申请扩大业交额的比例不断攀升，目前达到15%左右的规模。 务范围的经营年限从5年缩短至2年。这有利于提融资融券业务在2014年表现抢眼，全年共实现收入 高外资参股券商的积极性，加快券商与国际市场接446.24亿元，占券商总收入的比例为17%，收入增 轨的节奏，但同时，国内证券公司直接面对拥有雄速高达141.71%。自2014年末融资融券余额迈上1万 厚实力的国际证券公司的正面竞争，对国内证券公亿元的台阶后，2015年上半年该项业务继续维持高 司尤其是抢占高端客户和投资银行业务方面形成速增长，两融规模最高突破2.27万亿元，其中第二 冲击。
季度单季融资融券日均余额达到了1.95万亿元。之
行业创新加快，创新业务有望快速发展
后受市场大幅调整影响，两融规模回落至9,000亿
经历了长期的综合治理，证券公司进入常规经元，随着市场企稳，年末两融余额达到了1.17万亿
营，监管机构也陆续批准了一批优质券商开展各种元，较2014年增长了14.5%。2016年以来A股市场成
创新业务，直投、融资融券和股指期货等创新业务交量萎缩，沪深两市两融余额有所缩减，年末融资
已进入正常运营。2012年5月以来监管部门进一步融券余额为9,392亿元，同比减少20.02%。
明确了证券业下一步发展的“路径图”，并计划从11图7：近年来证券行业融资融券额
个方面出台措施支持行业创新，包括提高证券公司理财类产品创新能力、加快新业务新产品创新进程、放宽业务范围和投资方式限制、扩大证券公司代销金融产品范围、支持跨境业务发展、推动营业部组织创新、鼓励证券公司发行上市和并购重组、鼓励证券公司积极参与场外市场建设和中小微企业私募债券试点、改革证券公司风控指标体系、探索长效激励机制以及积极改善证券公司改革开放和创新发展的社会环境等。
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
自证券业发展“路径图”明确后，相关具体政策证券行业关注
措施正逐步推出，政策内容包括降低券商自营、资传统业务竞争加剧，收入结构仍需改善 产管理、经纪业务风险资本准备计算比例，降低目前，虽然证券行业经纪业务占比有所下降， QFII资格要求，扩大券商自营业务范围等等，其余收入结构得到一定优化，但行业的盈利模式仍对经 有关政策将会陆续出台。中诚信证评认为，当前我纪业务和自营业务具有很高的依赖性，其业绩的增 国证券业为市场提供的金融产品、交易工具、中介长高度依赖于市场变化，各证券公司之间盈利模式 服务均相对较少，为使证券行业更好地为国民经济的同质化显著。与此同时，投行业务的竞争日趋激 服务，监管层大力推动行业创新，促进创新业务发烈。尽管银行间市场交易商协会于2012年11月公 展。未来，随着行业创新的逐渐深入，创新业务将告新增中信证券、招商证券、广发证券等 10家券 为券商带来新的收入增长点，并平滑经济周期的影商获得参与短融、中票等非金融企业债务融资工具 响，但同时也对券商风险控制能力提出更高的要的主承销业务资格，但短期内来看，银行间债券市 求。
场的承销业务仍由银行把控，券商进入存在一定障
碍，对证券公司投行业务的推动难以快速显现。
9 光大证券股份有限公司
表3：近年来证券业主要行业政策
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|-|-|-|
|时间|文件|说明|

《关于修改<关于证券公司风险资本准降低券商自营、资产管理、经纪业务风险资本准备计算比例，打开证2012年4月
备计算标准的规定>的决定》 券公司创新空间。
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|-|-|-|
|||降低QFII资格要求，允许QFII为自有资金或管理的客户资金分别开|
||《关于实施〈合格境外机构投资者境内||
|2012年7月||立证券账户，QFII 可选择多个交易券商；扩大投资范围，放宽持股|
||证券投资管理办法〉有关问题的规定》||
|||比例限制。|

2012年8月《转融通业务规则（试行）》 转融通业务试点正式开启。
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|-|-|-|
||《关于修改〈证券公司设立子公司试行||
|2012年10月||符合要求的证券公司子公司，可以申请扩大业务范围。|
||规定〉的决定》||

《关于修改〈关于证券公司证券自营业明确券商自营业务投资范围扩大至全国中小企业股份转让系统挂牌2012年11月务投资范围及有关事项的规定〉的决转让的证券、在境内银行间市场交易的证券（由部分扩大到全部）、定》 新三板和区域性股权交易市场挂牌转让的股票等产品。
||||
|-|-|-|
||《关于证券公司类会员参与非金融企||
|||新增国泰君安、招商证券、光大证券等 10 家券商获得参与短融、中|
|2012年11月|业债务融资工具主承销业务市场评价||
|||票等非金融企业债务融资工具的主承销业务资格。|
||结果的公告》||
||《证券公司资产证券化业务管理规定|列明证券化的基础资产具体形态、降低了证券公司从事资产证券化业|
|2013年2月|||
||（征求意见稿）》|务的准入门槛、提高资产证券化设立与审核效率、提升流动性。|
||《证券公司债务融资工具管理暂行规|对现有证券公司债券、次级债有关规定细化，并允许证券公司发行受|
|2013年3月|||
||定（征求意见稿）》|益凭证进行融资。|

《中国证监会关于进一步推进新股发推进新股发行机制向注册制转变、强化发行人及其控股股东等责任主2013年11月
行体制改革的意见》 体的诚信义务、进一步提高新股定价的市场化程度等。
||||
|-|-|-|
||《首次公开发行股票并在创业板上市|适当放宽财务准入指标，取消持续增长要求；简化其他发行条件，强|
|2014年5月|管理办法》及《创业板上市公司证券发|化信息披露约束；全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行体制|
||行管理暂行办法》|改革意见的要求。|

对境内证券公司开展沪港通业务提出原则性要求，明确了沪港通的业《沪港股票市场交易互联互通机制试
2014年6月 务范围、外资持股比例、清算交收方式、交收货币等相关事项，对投点若干规定》
资者保护、监督管理、资料保存等内容提出了相关要求。
||||
|-|-|-|
|||明确监管法规，统一以资产支持专项计划作为特殊目的载体开展资产|
|||证券化业务；将资产证券化业务管理人范围由证券公司扩展至基金管|
||《证券公司及基金管理公司子公司资||
|2014年11月||理公司子公司；取消事前行政审批，实行基金业协会事后备案和基础|
||产证券化业务管理规定》||
|||资产负面清单管理；强化重点环节监管，制定信息披露、尽职调查配|
|||套规则，强化对基础资产的真实性要求，以加强投资者保护。|

扩大发行主体范围至所有公司制法人，同时全面建立非公开发行制2015年1月《公司债券发行与交易管理办法》
度，增加债权交易场所，简化发行审核流程，加强市场监管等。
||||
|-|-|-|
||《证券公司及基金管理公司子公司资|规范证券公司、基金管理公司子公司等相关主体开展资产证券化业|
|2015年5月|||
||产证券化业务信息披露指引》|务，保障投资者的合法权益。|

《证券公司及基金管理公司子公司资规范和指导资产证券化业务的尽职调查工作，提高尽职调查工作质2015年5月
产证券化业务尽职调查工作指引》 量。
||||
|-|-|-|
|||规范香港互认基金在内地（指中华人民共和国的全部关税领土）的注|
|2015年7月|《香港互认基金管理暂行规定》||
|||册、销售、信息披露等活动。|

2016年10月《证券公司风险控制指标管理办法》建立以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。
资料来源：公开资料，中诚信证评整理
寿保险有限公司、光大金控资产管理有限公司等金竞争实力
融机构及中国光大实业（集团）有限责任公司、中股东实力雄厚 国光大投资管理有限责任公司、上海光大会展中心公司控股股东光大集团是由国务院出资成立， 有限公司、光大置业有限公司等实业企业；在香港由财政部及中央汇金投资有限责任公司直接控股的 经营的企业有中国光大控股有限公司和中国光大国特大型以金融业为主的企业集团，是中国最具认可 际有限公司等 20家公司，借助光大集团的品牌优
度和影响力的特大型企业集团之一，也是2016年世 势、广阔的平台和丰富的资源，公司与光大集团下
界500强企业。 属子公司展开了丰富的协同合作，实现了显著的协
光大集团在境内的主要企业有中国光大银行股 同效应。
份有限公司、光大证券股份有限公司、光大永明人
10 光大证券股份有限公司
金融集团架构逐步完善，海外业务稳步拓展 27%有所下滑。同期，公司资产管理业务、投资银近年来，公司抓住证券市场机构整合的机会， 行业务、投资自营业务、基金业务、期货经纪业务、设立了多家子公司。截至2017年3月末，公司全资 直投业务和其他业务的收入占营业总收入的比重分控股光大资本控股有限公司（以下简称“光大资 别为10%、13%、3%、5%、5%、3%和15%，各板本”）、光大期货有限公司（以下简称“光大期货”）、 块业务收入占比差距逐渐缩小。而且，尽管信用业上海光大证券资产管理有限公司（以下简称“光大资 务收入有所下滑，公司作为首批创新试点券商之一，管”）、光大富尊投资有限公司（以下简称“光大富 融资融券业务在行业内排名始终居行业前列，保持尊”）和光大证券金融控股有限公司（以下简称“光 在第10名左右。总体看，公司业务发展相对均衡，大金控”，注册地香港）等5家境内外一级子公司。收入来源持续多元化，抗市场风险能力增强。
此外，公司持有光大保德信基金管理有限公司（以
业务运营
下简称“保德信基金”）55.00%的股权，拥有其控股
公司主营业务包括证券经纪业务、投资银行业权；持有大成基金管理有限公司（以下简称“大成基
金”）25.00%的股权；持有光大幸福国际租赁有限公
务、证券投资业务及销售交易业务等。在2015年度证券公司业绩排名中（合并口径），公司总资产、净司（以下简称“光大租赁”）85.00%的股权；持有光
大云付互联网股份有限公司（以下简称“光大云付”）
资产和净资本排名分列第12、第10和第9，营业收和光大易创网络科技股份有限公司（以下简称“光大
入排名第11，其中代理买卖证券业务净收入排名第易创”）各40.00%的股权。公司已初步形成了集证
13，融资融券业务利息收入排名第10。公司总资产和净资本规模在业内处于较好水平，有利于公司在券、基金、期货、直接投资、租赁、互联网金融服
满足外部监管的条件下，推动自营、融资融券和直务为一体的金融控股集团。
接投资等资本密集型业务的发展，并加快对外部资扩展海外业务是公司重要的战略方向之一，公
司积极践行“走出去”战略，稳步开拓国际市场，通
源的兼并整合，促进公司更快发展。从2014~2016过境外收购实现非有机增长。继 2011年收购光证
年券商分类评级结果来看，公司分别被评为C级、（国际）51%的股权后，公司旗下境外业务经营主
A级、AA级，公司风险管理能力和市场竞争力逐体光大金控又于2015年6月正式收购香港知名本土
年增强并处于业内较好水平。
金融机构新鸿基金融集团有限公司70%股权，并于
表4：2013～2015年公司经营业绩排名（合并口径）
|||||
|-|-|-|-|
||2013|2014|2015|
|营业收入排名|13|11|11|
|净资产排名|8|10|10|
|净资本排名|7|10|9|
|总资产排名|12|11|12|

充分利用跨境平台抓住未来的发展机遇。 净利润 67 12 12
|||||
|-|-|-|-|
|代理买卖证券业务净收入|12|11|13|
|融资融券业务利息收入|11|11|10|
|债券主承销家数排名|17|40|10|

作为拥有全业务牌照的综合金融服务商，公司
净资本收益率 - 61 54可提供一系列金融产品及服务以满足客户的多样化 注：1、以光大证券和上海光大证券资产管理有限公司合并口径计算；
2、净资产、净资本、总资产、营业收入、净利润均为母公司口需求。公司业务种类多元化，业务已涵盖证券、基
径排名，代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、融资融券金、期货、融资租赁等多个领域，为其多元化发展 业务利息收入、债券主承销家数为合并口径排名。
资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理
奠定良好基础。
自2014年证券市场回暖以来，公司陆续恢复了
2016年，公司传统高占比经纪业务和信用业务
自营、股票发行承销、非金融企业债务融资工具主
收入占比分别为28%和17%，较 2014年的44%和
承销等业务资格，取得股转系统做市、国债期货自
11 光大证券股份有限公司
营、代理证券质押、港股通、股权激励行权融资、 图9：2016年公司收入地区分布
股票期权做市、上证50交易型开放式指数基金
（ETF）期权做市等新业务资格，并新设立了融资
租赁和期货风险管理公司，业务板块逐步恢复并得
以发展。2014~2016年，公司分别实现营业收入66.01
亿元、165.71亿元和91.65亿元，受证券市场景气度
起伏影响呈波动增长。2017年一季度，公司实现营
业收入17.31亿元。分业务来看，2016年公司分别实
现证券经纪业务收入25.95亿元，信用业务15.36亿
元、投资自营业务3.05亿元、资产管理业务9.07亿元、
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
投资银行业务12.04亿元、基金业务4.46亿元、期货
证券经纪业务
经纪业务4.99亿元、直投业务2.85亿元和其他业务
作为传统优势业务和基础业务，证券经纪业务13.87亿元，同比分别下降63.36%、12.18%、87.52%、
收入是公司的主要收入来源之一，近年来受证券市6.78%、20.63%、10.80%、10.09%和31.16%，占公
场行情变动影响，收入波动较大。2014~2016年，司营业收入的比重分别为28.31%、16.76%、3.33%、
公司经纪业务收入分别为28.92亿元、70.82亿元和9.90%、13.14%、4.87%、5.44%、3.11%和15.13%。
25.95亿元，占总营业收入的比重分别为43.82%、图8：2016年公司营业收入构成情况
42.81%和28.31%。
近年来，公司以分支机构改革和客户服务体系改革为依托，一方面确立了分支机构矩阵式管理体系，全力铺设零售网点；另一方面秉承“以客户为中心”的理念，规划调整客户服务体系，完善客户分类分级管理。面对市场交易量萎缩和份额下滑的双重压力，证券经纪业务于年初启动零售业务转型改革，与此同时，自二季度起，经纪业务以高净值客户为资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
重点突破口，大力优化客户结构。
从收入地区分布来看，2016年度，公司境内和 从网点分布来看，公司积极推进网络的合理布境外业务收入占营业总收入的比重分别为91.40%和 局及功能转型，由市场导向型转为服务公司整体业8.60%。证券营业部收入按地区划分来看，广东、浙 务、由传统通道转型为公司投行、资管、固收、期江、上海和北京为公司重要的收入来源区域，2016 货、基金各类业务的客户终端和展业渠道。近年来年四地收入占证券营业部总收入的比重分别为 公司积极探索互联网金融，打造一站式电子商务平23.98%、23.75%、10.55%和7.21%，整体区域布局 台，实现了非现场开户业务系统上线。截至2017年3较为分散。 月末，公司在深圳、广东、宁波等地共设立了13家分公司，并在全国30个省、市、自治区设有203家营业部，覆盖了中国经济比较发达的珠三角、长三角、环渤海地区和主要省份城市，形成了覆盖全国的经纪业务网络体系。
凭借在全国各地的营业网点布局、较强的知名度和不断提升的服务水平，公司传统的经纪业务占
据了一定市场份额。2014~2016年，公司经纪业务分
12 光大证券股份有限公司
别完成股票基金成交额4.36万亿元、15.18万亿元和 23.16亿元。截至 2016年末，公司融资融券余额6.78万亿元，年均复合增长率为24.70%。受行业竞 304.44亿元，稳居行业第10名，开户数达102,121争加剧影响，公司实际市场占有率呈现下降态势， 家。2017年3月末，公司融资融券余额294.47亿元，2014~2016，市场份额分别为2.94%、2.81%和2.45%，一季度共实现两融利息收入5.68亿元。
同期市场份额行业排名分别为11名、11名和12名， 约定购回式证券交易方面，公司于 2012年 9保持行业前列。近年来公司佣金率受网上经纪业务 月取得沪深交易所股票质押式回购业务资格，当年的发展和激烈的行业竞争影响呈持续下降态势， 经营情况良好，但由于股票质押式回购业务推出之2014~2016年，公司净佣金率1分别为0.67‰、0.46‰ 后，与约定购回式业务之间存在一定的替代关系，和0.39‰，低于行业平均佣金率水平。2017年一季 使得约定购回式业务的规模有所缩减，截至 2015度，公司佣金费率和股基交易量市场份额进一步下 年末，公司约定购回式证券交易业务基本已经终止。
跌至0.38‰和2.38%。 2013年6月，公司取得股票质押式回购业务交表5：2014～2017.Q1公司代理买卖证券业务情况 易权限，自2014年以来，随着新股发行的重启，股单位：万亿元 票质押式回购业务也取得快速增长，2014~2016年
|||||
|-|-|-|-|
|2014|2015|2016|2017.Q1|

佣金费率（‰） 0.67 0.46 0.39 0.38
亿元、48.90亿元和 85.68亿元，年均复合增长率
||||||
|-|-|-|-|-|
|股票基金交易量|4.36|15.18|6.78|1.35|

股票基金交易量市场份额
2.94 2.81 2.45 2.38
（%） 1.35亿元、3.17亿元和3.61亿元，年均复合增长率
||||||
|-|-|-|-|-|
|市场份额行业排名|11|11|12|12|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
余额进一步增加至101.04亿元，一季度实现利息收总体来看，近年来公司经纪业务规模随着证券
入1.30亿元。
市场的行情变化波动性较大，但公司凭借营业部数
量优势以及多年的资本市场经验，市场份额一直位
居国内券商前列。由于经纪业务受资本市场波动以
及市场同质化竞争加剧等负面因素影响，公司正在
积极推行业务转型改革，通过为高净值客户提供增
值服务来避免传统业务同质化竞争所带来的费率下
滑。
信用业务
光大证券信用业务主要包括融资融券、约定购
回式证券交易和股票质押式回购等。作为首批获得
融资融券业务资格、转融通首批业务试点资格、质
押式回购业务试点资格及约定购回式证券交易权限
的券商之一，公司在创新业务领域具有较强的优势。
融资融券业务方面，得益于公司较好的客户基
础、广泛的经纪网络，其融资融券业务整体呈现增
长态势，尽管受市场行情变动影响有所波动，但始
终保持行业领先地位。2014~2016年，公司分别实
现融资融券业务利息收入16.00亿元、40.64亿元和
1净佣金率=代理买卖证券业务净收入/股票基金成交额
13 光大证券股份有限公司
表6：2014～2017.Q1公司信用业务规模和收入情况
单位：亿元、家
||||||
|-|-|-|-|-|
|业务种类|2014|2015|2016|2017.Q1|

融出资金余额 373.92 388.01 296.59 283.01
||||||
|-|-|-|-|-|
|融出证券余额|1.29|0.005|7.85|11.46|

开户数 69,412 96,020 102,121 105,172
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||利息收入|16.00|40.64|23.16|5.68|
|约定购回式证券交易||||||
||利息收入|0.15|0.03|-|-|

业务余额 27.56 48.90 85.68 101.04股票质押式回购
||||||
|-|-|-|-|-|
|利息收入|1.35|3.17|3.61|1.30|

注：1、不含香港子公司孖展业务
2、股票质押式回购业务余额为质权人为光大证券（母公司）的余额数据
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总体看来，近年来公司信用业务发展较好，在 亿元和3.05亿元。2017年一季度，公司自营业务亏证券市场波动的环境下，公司坚持审慎发展的原则，损0.32亿元。
在确保风险可测、可控、可承受的前提下积极开展 表7：2014～2017.Q1公司投资业务组合情况业务，业务规模居市场领先水平。 单位：亿元
||||||
|-|-|-|-|-|
|投资组合|2014|2015|2016|2017.Q1|

债券类投资 74.73 146.38 125.13 145.21公司证券投资自营业务实行“董事会—投资管
||||||
|-|-|-|-|-|
|权益类投资（含融出证券）|19.67|51.35|78.75|71.18|

理委员会—金融市场总部”相对集中、权责统一的投
基金 17.31 72.50 69.88 15.52
||||||
|-|-|-|-|-|
|券商集合计划|4.06|5.19|38.98|36.21|

会授权，制定自营业务的资产配置策略、投资品种
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
此外，2015年4月，公司获准开展黄金等贵金属范围和重点投资事项等；金融市场总部负责具体投
现货合约代理和黄金现货合约自营业务试点，其中资项目的决策和执行。
贵金属现货合约代理业务客户范围仅限于经纪业务2013年，受“8.16”事件冲击，公司自营业务规
客户。截至2016年末，黄金延期合约自营业务累计模大幅降低。2014年，随着自营业务的恢复，公司
成交量为1,184公斤，累计成交金额为3.32亿元。黄加快职能转型，减少权益类投资比例，推进固定收
金期货合约自营业务成交量2公斤，累计成交金额益证券（FICC）业务的发展，同时取得银行间债券
57.67万元。黄金标的的收益凭证累计发行30期，累市场做市、国债期货和股票期权的自营、做市等多
计发行量为11.52亿元。黄金现货合约代理业务暂项新业务资质，业务规模得以快速回升。2015公司
无。
抓住市场机遇加大投资业务规模，并有效规避下半
总体来看，近年来公司自营业务收入规模波动年的大幅下跌行情，当期自营业务收入规模大幅增
较大，自营业务资质不断扩充丰富，随着新业务的长，并新增收益凭证创设、黄金自营和上交所50ETF
开展，公司投资品种朝多元化的方向发展。
期权做市商等业务资质。2016年，公司拓宽衍生品
交易渠道，完成首单“黄金租赁+掉期”业务，白银租 资产管理业务
借与自营、结售汇、外币拆借和外汇交易等业务资 公司为我国首批取得资产管理业务牌照的五家格也已进入审批阶段，当期自营业务收入受证券市 券商之一，其资产管理业务具有核心竞争优势，目
场行情整体低迷影响显著回落。2014~2016年，公司 前主要通过子公司光大资管承接。光大资管成立于
自营业务投资资产整体持续增长，投资组合结构较 2012年5月，前身为光大证券资产管理总部，系国内
为稳定；同期分别实现自营业务收入6.19亿元、24.44 上市券商旗下首家资产管理公司，业务范围涉及集
14 光大证券股份有限公司
合资产管理业务、定向资产管理计划和专项资产管 表8：2014～2017.Q1公司资产管理业务规模和收入情况理计划等，涵盖偏股型、混合型、债券型、QDII型、 单位：支、亿元
||||||
|-|-|-|-|-|
|产品|||||
||2014|2015|2016|2017.Q1|
|种类|||||

集合
支数 55 79 81 83
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|||规模|228.00|465.28|695.07|806.37|
|||收入|2.52|7.02|7.24|0.89|
|||支数|54|109|187|197|
|定向|||||||
|资产||规模|1,744.00|1,881.49|1,960.81|1,984.04|
|管理||收入|1.61|2.08|1.36|0.15|
|||支数|-|1|8|9|
|专|项||||||
|资产||规模|-|5.74|38.98|46.56|
|管理||收入|-|0.01|0.08|0.01|
|||支数|109|203|276|289|
|合 计||规模|1,972.00|2,352.51|2,695.77|2,836.97|
|||收入|4.25|9.31|9.74|1.05|

注：资产管理的支数为当年的净增加额
入4.39亿元。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2015年，公司发行嘉耀量化12号、富尊会新三 总体来看，公司整体资产管理业务规模近年来板1号、汇利美元债分级1号等48只集合理财产品， 持续增长，其中集合资产管理业务已进入高速发展新增定向资产管理计划137.49亿元。截至2015年末，阶段，逐步形成了覆盖债券市场、基金市场、股票资产管理规模增至2,352.51亿元，同比增长19.30%，市场的较为完整的集合资产管理产品链条。
其中公司集合理财产品包括嘉耀量化19号、丰地1
投资银行业务
号产品在内的权益类产品2支，稳债分级、避险增值、
公司的投资银行业务板块主要包括主板股权融稳债收益产品在内的固定收益类产品11支，集合产
资业务、债务融资业务、新三板融资业务及财务顾品总规模合计465.28亿元；定向理财管理总计
问业务。作为传统业务之一，公司重点选择高成长1,881.49亿元，其中通道业务资产规模为1,739.64亿
型企业和细分行业的龙头企业作为目标客户群，业元；专项资产管理规模5.74亿元。公司全年实现资
务结构以股权融资为主，债券、并购业务为辅，产管理业务手续费及佣金收入9.31亿元。
2014~2016年公司投资银行业务板块分别实现营业2016年，光大资管紧握市场脉络，开拓销售渠
收入2.61亿元、15.17亿元和12.04亿元，呈现波动增道，以机构客户为突破口，主动管理业务规模及客
长态势。2017年一季度，公司投资银行业务实现营户质量有所提升。截至2016年末，光大资管集合产
业收入2.28亿元。
品总规模合计695.07亿元；定向理财管理规模合计
2013年以来，由于IPO业务暂停，加之公司因“天1,960.81亿元，其中通道业务资产规模为1,514.73亿
丰节能事件”受到证监会责令改正的监管措施及相元；专项资产管理规模38.98亿元。公司资管业务全
应行政处罚，同时因“8.16”事件导致非金融企业债年实现业务手续费及佣金收入9.74亿元。2017年一
务融资工具主承销业务暂停，其投行业务开展受到季度，公司资产管理规模继续增长，当期实现资管
较大冲击。2014年，在新股发行重启及市场回暖下业务手续费及佣金收入1.05亿元。
的环境下，公司继续加强业务结构调整，推进新三
板业务开展，全年完成新三板项目46个；主板市场
完成IPO项目3个，主承销金额9.24亿元；债务融资
业务方面，2014年在央行定向宽松的货币政策环境
下，企业债券市场发展较快，2014年公司累计完成
15 光大证券股份有限公司
债券主承销项目15个，承销总额100.38亿元。 表9：2014~2017.Q1公司投资银行业务情况2015年，公司投资银行业务不断优化组织架构， 单位：亿元、家
|||||
|-|-|-|-|
|2014|2015|2016|2017.Q1|

股票承销及保荐业务 - - - -入首批非上市公司公司债券项目发行行列，完成首
||||||
|-|-|-|-|-|
|承销及保荐家数|3|11|9|2|

承销及保荐金额 9.24 141.91 149.84 37.90的发行；积极拓展中小企业投融资服务，在行业内
||||||
|-|-|-|-|-|
|债券承销业务|-|-|-|-|
|承销家数|15|68|146|21|
|承销金额|100.38|986.24|1,542.95|161.83|
|股票及债券承销业务|||||
||1.87|11.26|12.63|1.31|
|净收入|||||

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
销项目，承销规模排名行业第8位，承销金额为 总体来看，近年来伴随着金融改革的推进，加986.24亿元；完成86个新三板推介挂牌项目，融资 之国内并购市场的空前活跃，促成了券商投行业务规模行业居首；累计为111家新三板挂牌公司提供做 的快速发展。公司拥有较充足的股权融资项目储量市报价服务，做市规模居行业第3位。 及较强的债券承销能力，投资银行业务板块收入近2016年，公司完成股权承销项目10个，主承销 年增长较好。
金额149.84亿元；公司抓住债券市场契机，加大业
其他业务
务开发力度，完成债券主承销项目146个，主承销金
销售业务方面，公司于2012年12月取得代销金额1,542.95亿元，债承销金额排名行业第5。债券承
融产品业务资格，成为上海辖区首家获得该业务的销业务模式也不断创新，公司先后完成国内首单集
证券公司，2014年以来，在基金市场交易量同比下合委托贷款资产证券化项目、首单央企绿色企业债
降，同业竞争不断加剧的影响下，公司加强客户分券等创新项目；同时，公司不断提升投研能力和做
级管理，全年实现基金分仓内部占有率3.7%；代销市质量，努力使新三板成为优质项目的储备池，全
基金产品2,000余只，占市场全部开放式基金产品的年完成新三板挂牌项目88个。2017年一季度，公司
90%以上；实现RQFII托管规模20.3亿元，新增覆盖完成股权承销项目2个，主承销金额37.90亿元；完
境外机构客户30余家。2015年，公司通过营业部代成债券主承销项目21家，主承销金额161.83亿元，
销基金、资管产品合计3,523.76亿元；全年实现基金其债务承销业务受融资成本上升及城投平台、地产
分仓内部占有率3.71%；代销基金产品2,500只，占公司债发行门槛提升等影响增速有所放缓。
市场全部开放式基金产品的90%以上。2016年以客财务顾问业务方面，近年来国内并购市场空前
户服务体系为改革突破口，立足公募基金、非公募活跃，并购项目的数量和金额都达到了一个新的高
业务及国际业务三个市场，创新营销方式，持续拓峰，2014~2016年，公司分别实现财务顾问业务收入
展战略客户，全年基金交易分仓占比为3.61%，新增0.69亿元、1.65亿元和2.03亿元。2017年一季度，公
PB业务规模698亿。2017年一季度，公司通过营业司财务顾问业务实现营业收入0.27亿元。
部代销基金、资管产品合计547亿元；实现基金分仓内部占有率3.24%。
基金业务方面，公司通过子公司保德信基金和大成基金开展基金管理业务。截至2017年3月末，公
司持有保德信基金55.00%的股权，保德信基金管理
的公募基金规模合计655亿元。2016年，保德信基金
实现营业收入4.46亿元，同比下滑10.78%；截至2017
年3月末，公司持有大成基金25.00%的股权，大成基
16 光大证券股份有限公司
金的公募基金规模合计1,133亿元，公司按比例享有 年底，公司有海外股票客户超过十万名；投行业务大成基金的公募基金管理规模合计283亿元。2016 快速进步，累计完成11个IPO承销项目、7个新股年，大成基金实现营业收入7.43亿元，同比减少 配售项目、13个债券承销项目及 13个财务顾问项32.75%。 目。
期货业务方面，公司期货业务主要通过旗下光 整体来看，近年来公司业务受证券市场环境影大期货展开，其为2013年首批三家为保险机构提供 响波动较大，面对复杂多变的市场环境，公司在促期货经纪服务资格的期货公司，截至2017年3月末光 进传统业务发展的同时，加大业务结构调整，整体大期货拥有26家营业部和1家全资子公司。 业务发展相对均衡，抗风险能力增强。中诚信证评2014~2016年光大期货在分类级别中始终保持A类 将持续关注证券市场走势对公司盈利的影响AA级，并获得“中国最佳期货公司”称号，2016年光
风险管理
大期货全年日均保证基金规模137亿元，同比增长
29.25%，实现期货业务收入4.99亿元，同比增长 风险管理架构
124.77%。2017年一季度，光大期货实现营业收入 公司目前建立了由股东大会、董事会、监事会1.15亿元。 和公司管理层组成的公司治理架构，施行自上而下直投业务主要通过光大资本以及直投基金管理 的矩阵式风险识别与评估体系，建立董事会及其风子公司光大北创（北京）投资管理有限公司承接， 险管理委员会、经营层及下属各专业委员会、各风光大资本成立于2008年11月，系我国首批由证监会 险管理职能部门以及各业务部门的四层级内部控制批准的券商直投公司，主要从事股权投资业务。截 组织架构。
至2017年3月末，公司直投业务累计投资项目32个， 董事会负责督促、检查、评价公司风险管理工投资金额22.77亿元，其中，有10个项目已退出并实 作，并对公司风险管理负有最终责任，董事会内设现收益，投资金额合计5.55亿元，实现投资收益4.65 风险管理委员会，对合规管理和风险管理的总体目亿元，收益率为83.91%，已退出项目包括广东华声 标、基本政策、机构设置及其职责进行审议并提出电器实业有限公司、合力泰科技股份有限公司、光 意见；对需董事会审议的重大决策的风险和重大风大金控化工投资有限公司、浙江洪波线缆股份有限 险的解决方案，董事会需给予评估，以确保公司能公司、应达利电子（深圳）有限公司、南京丰盛新 够对与其经营活动相关联的各种风险实施有效的风能源科技股份有限公司、上海天洋热熔胶有限公司、险管理计划。
浙江科盛饲料股份有限公司、北京财富传媒文化发 经营管理层负责经营过程中各业务领域的风险展有限公司和国泰君安证券股份有限公司等。 识别和评估工作。公司设首席风险官，负责推动公在海外业务发展方面，公司香港子公司光大金 司全面风险管理工作；经营管理层下设资产负债委控于2013年完成核心交易系统上线，实现客户端同 员会、风险管理委员会、合规工作委员会、投资银时交易港股和B股功能。2014年以来，公司在自贸 行委员会、信用业务管理委员会、内部控制评价小区设立光大幸福国际租赁有限公司，年内实现净利 组、信息技术委员会、业务（产品）创新工作委员润 0.2亿元；2015年6月，光大金控以 40.95亿港 会等专业委员会，在各自职责范围内负责部分风险元向新鸿基有限公司收购其持有的新鸿基金融集团 管理职能。
有限公司70%股份；2016年上半年，公司成功收购 风控职能部门包括法律合规部、风险管理部、光证（国际）49%的股权，使其成为公司全资子公 稽核部、纪检监察部等，负责对公司各类业务风险司，进一步加快国际化布局。公司以光证金控为平 的事前审核、事中监控和事后审计监督。风险管理台，在香港向客户提供包括经纪与销售、投资银行、部作为风险控制指标管理的职能部门，按照风险类
资产管理及研究服务在内的全方位服务。截至2016 型设置了市场风险管理部、信用风险管理部、操作
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风险管理部、净资本与流动性风险监控部四个二级 体资产及负债的比重不重大。对于不是以记账本位部门，根据需要定期或不定期开展净资本等风控指 币计价的货币资金、结算备付金、存出保证金、应标压力测试，对公司风险控制指标进行动态监控。 收款项、代理买卖证券款、应付款项等外币资产和公司各业务部门、分支机构负责人全面了解并 负债，如果出现短期的失衡情况，公司会在必要时在决策中充分考虑与业务相关的各类风险，及时识 按市场汇率买卖外币，以确保将净风险敞口维持在别、评估、应对、报告相关风险，并承担风险管理 可接受的水平。
有效性的直接责任。 利率风险方面，公司计息资产主要为银行存款、2014年，公司进行了中后台风险服务升级，建 结算备付金、存出保证金、买入返售金融资产及债立了风险管理偏好和限额体系，在总体风险偏好基 券投资等；计息负债主要为短期借款、拆入资金、础上细分公司各类风险容忍度，并逐步建立与风险 代理买卖证券款、卖出回购金融资产款等。
偏好一致的各业务风险限额指标、阀值及超限处置
信用风险管理
流程。
信用风险是指因交易对手无法履约或其信用评整体而言，公司内部四级风险监控体系，以及
级、履约能力等改变而给公司带来的损失可能性。
相关制度、系统的建立和完善，使开展各项工作的
从现有的业务情况看，公司信用风险主要来自代理风险切实可控，对于保障资金交易安全、制度运营
证券客户买卖证券及期货交易、债券投资发行人违稳定、道德风险防范等方面均有重要作用。
约风险以及融资融券等信用业务客户未按照协议约市场风险管理 定足额偿还负债风险。截至2016年末，公司信用风市场风险是指由资产的市场价格（包括金融资 险敞口为1,489.39亿元。
产价格和商品价格）变化或波动而引起未来损失的 针对经纪业务，公司根据监管要求对代理客户可能性。证券公司的经营状况与证券市场景气程度 的证券交易采取全额保证金结算方式，进行期货交高度相关，而证券市场行情受宏观经济周期、宏观 易时则通过严格筛选客户、逐日盯市、追保强平等调控政策、汇率、利率、行业发展状况、投资者心 手段来控制信用风险。针对债券投资，公司建立投理、其它国家或地区证券市场行情等多种因素共同 资集中度限额、债项投资评级下限等措施控制风险影响，具有较强的周期性和较大的不确定性。针对 敞口，规定必须投资
AA-级别及以上企业债券以及市场风险，公司建立了投资额度分级授权、限额与
A_
1级别及以上短期融资券；此外，在进行银行间量化评估以及不定期压力测试的风险控制机制，通 同业市场交易时，公司选用券款对付方式，违约风过市值净敞口、投资集中度、久期、基点价值、在 险较小。
险值等限额指标的评估，实现对投资组合市场风险 融资融券业务信用风险控制方面，公司制定了的动态监控。 融资融券期限、利率、融资融券的保证金比例、融系统性风险方面，公司收入占比最高的经纪业 券上浮保证金比例、授信系数、维持担保比例（警务经营情况受金融市场波动影响较大，为在一定程 戒线、补仓线、平仓线）、可抵充保证金的证券范度上降低此类风险，公司不断扩展资产管理和投资 围及折算率等标准。此外，公司采用分级授权审批银行业务等非经纪业务规模，同时加强对股指期货 的方式严格对融资融券客户的授信额度审批，并通套期保值、衍生品投资等新业务的研究，并对权益 过对客户风险教育、逐日盯市、客户风险提示、强类证券持仓规模进行测量，通过 VAR等指标来检 制平仓、司法追索等方式在事前、事中、事后不同测市场风险敞口变动情况。 阶段进行防范。
汇率风险方面，公司除了光大金控持有以港元 对于约定购回业务以及股票质押式回购业务，为记账本位币的资产及负债外，其他外币资产及负 公司建立了客户交易资质评审体系、客户最大交易
债主要为B股业务交易手续费等佣金费用，且占整
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额度管理机制、标的证券备选库，并采取合理计算 确的组织架构、制定完善的业务流程和风险控制制折扣率和控制业务总体规模等方式防范信用风险。 度，但任何控制制度都有其固有限制，可能因为公司规模的扩大、新业务新产品的推出、更加复杂的流动性风险管理
业务流程、日益变化的外部环境、违法行为的侵害、流动性风险可以分为融资流动性风险和市场流
执行人员的认知不足等，导致流程不清晰，未严格动性风险。融资流动性风险是指在不影响日常经营
按流程执行，或发生操作失误，或操作人员主观故或财务状况的情况下，无法有效满足资金需求的风
意等，使内控机制的作用受到限制或失去效用，产险。受整体资本市场流动性影响，证券投资品种流
生财务上与声誉上的损失，从而造成操作风险。
动性问题不断凸现，部分品种开放式基金以及债券
公司加强业务流程管理，建设整体数据中心平品种成交量急剧减少，而有一定锁定期非公开发行
台，统一集中管理信息技术系统，同时加强自营业证券也存在潜在的流动性风险，随着股票市场的不
务系统前端风控阀值设置与流程管理，提升其风险断扩容，未来国内市场可能很快会出现跟香港市场
监控系统监控与预警功能，并不断完善创新业务风类似的很多股票日间流动性匮乏的情况。
险管理与授权审批流程。
公司实行集中与分散相结合的管理模式，治理
在内部控制体系方面，公司根据《证券公司内层次包括董事会、经营管理层、资产负债委员会、
部控制指引》和《上海证券交易所上市公司内部控风险管理委员会、首席风险官、计划财务部、风险
制指引》等要求，结合公司内部控制制度和评价方管理部、运营管理部、稽核部。公司制定了流动性
法，在内部控制日常监督和专项监督的基础上，建风险管理办法，明确了流动性风险管理治理结构，
立健全了股东大会、董事会及其专门委员会、监事建立了流动性风险限额监控与预警机制。总部财务
会及其专门委员会、独立董事、董事会秘书和管理部门在汇总各子公司现金流量预测的基础上，在集
层运作机制以及涉及信息披露、对外担保、合规管团层面持续监控短期和长期的资金需求，以确保维
理、关联交易、内幕信息管理等重大事项的决策机持充裕的现金储备和可供随时变现的有价证券，以
制。同时，公司将除光大期货、保德信基金、光大满足日常营运以及偿付有关到期债务的资金需求。
金控之外的全资子公司的财务、人事、稽核、风控在融资渠道和融资方式的拓展方面，2013年，
和合规等管理职能外包至母公司进行统一管理，建公司累计发行五期短期融资券，发行规模合计 125
立了中后台集中管理模式。
亿元。由于发生“8.16”事件，公司部分传统融资渠
总体来看，公司经纪、自营、资产管理、行政道受阻，2014年，公司积极扩展新渠道，通过《关
管理及支持部门等各条线均建立了较为严谨的内部于次级债融资方案及相关授权的议案》，以实施次
控制制度，制定了相对完备的内部控制体系。除此级债券发行，2014年 6月公司实际发行规模为 70
以外，在四级风险管理体系下，公司各项业务开展亿元；2015年公司累计分多次发行了四期次级债
均在公司风险监管部门的直接监测下，各部门在不券，发行规模合计300亿元；2016年4月，公司收
同环节对公司业务进行监督和控制，保证了业务运到交易所关于非公开发行公司债券挂牌转让无异议
营的顺利进行。
的函，2016年度，公司累计多次非公开发行公司债
券，发行规模合计140亿元，流动资金较为充沛。
战略规划
操作风险管理与内部控制
2014年，公司董事会审议通过了《五年操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、
（2014-2018）战略发展规划》。公司五年战略规划员工、系统以及外部事件所造成损失的风险。证券
明确了公司未来五年的战略方向和目标：聚焦中高公司的操作风险既可能发生在前台业务部门，也可
价值客群；以客户为中心和以资本中介为核心业务
能发生在中后台支持部门。证券公司的操作风险管
的主线；综合经营、创新引领、协同联动、境内外
理需要构建统一的操作风险管理框架、建立职责明
19 光大证券股份有限公司
一体；稳居券商第一梯队、资本中介业务贡献达到 年均复合增长率为28.22%。同时，得益于近年留存一半左右、成为光大集团的核心支柱之一。 收益积累、A股非公开定向增发以及H股发行上市，围绕上述战略发展目标，公司的经营计划是： 公司自有资本实力显著增强，所有者权益有所增加，公司将坚持“金融服务实体经济”的宗旨和“以客户 2014~2016年末分别为266.20亿元、424.24亿元和为中心”的理念，以“创新、协调、绿色、开放、共 486.37亿元，年均复合增长率为35.17%。截至2017享”五大发展理念为指导，以体制机制为改革核心，年3月末，公司总资产1,779.91亿元，所有者权益以重点业务为改革龙头，以风控合规为改革底线， 494.36亿元，较上年末均小幅上升。
坚持改革促发展，推动改革求突破。 从公司资产流动性来看，2014~2015年由于证公司将重点推进以下几项工作：以零售证券、 券市场的景气度显著提升，公司的客户资金存款、财富管理、投资银行、机构证券和资产管理重点业 自有现金及现金等价物及持有金融资产规模显著增务改革为龙头，提升整体竞争力；以客户为中心， 长，显示较好的流动性，而受2016年证券市场整体建立大客户、大销售体系，服务实体经济，推动产 较为低迷影响公司客户资金存款有所减少。截至业整合，深耕区域经济，推动综合金融服务模式； 2016年末，公司自有货币资金及结算备付金余额为强化中后台建设，下力气打造人才高地，建设强大 154.63亿元，较上年末基本持平，显示其较好的流的信息技术系统，夯实全面风险管理基础，强化财 动性。从公司所持有金融资产的结构来看，2015年务管理能力，主动把握创新机遇，为业务转型提供 下半年以来，二级市场行情震荡下行，公司下调权有力支撑；坚定不移推进国际化进程，把握节奏推 益类投资比例，并根据市场情况适时调整权益类和动公司H股上市，稳妥推进与新鸿基金融的整合， 债券、基金的投资比例。截至2016年末，公司股票加快建立全球化营销网络，以国际化视野、理念和 余额占比由年初的25.60%下降至17.65%。
标准调整业务结构和方向，推动海外业务拓展实现 表10：2014～2016年末公司金融资产余额明细境内外一体化发展。 单位：亿元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目|分类|2014|2015|2016|

财务分析
债券 48.99 113.82 95.01以公允价值
|||||
|-|-|-|-|
|基金|16.77|76.11|67.54|

动计入当期 股票 22.45 43.14 19.41计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
损益的金融
||||||
|-|-|-|-|-|
||其他|24.48|22.33|42.91|
||小计|112.69|255.40|224.86|
||债券|26.56|18.67|30.12|
||基金|6.87|7.74|2.34|
||股票|4.28|67.40|51.49|
||证券公司||||
|||7.50|11.78|9.88|
||理财产品||||
|可供出售金|||||
||信托产品|0.99|0.65|0.20|
|融资产|||||
||银行理财产品|-|6.33|0.05|
||其他股权投资|9.57|7.35|27.35|
||基金公司专户||||
|||1.16|56.50|55.51|
||产品及其他||||
||小计|56.93|176.43|176.95|
||合计|169.62|431.83|401.81|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
1,776.37亿元，年均复合增长率为24.33%，剔除代
得益于留存收益增长以及有效的资本补充渠
理买卖证券款后，2014~2016年末，公司资产总额
道，公司近年来净资产（母公司口径，下同）规模
分别为744.47亿元、1,260.18亿元和1,223.99亿元，
显著增长。2014~2016年末以及2017年3月末，公
20 光大证券股份有限公司
司净资产分别为249.42亿元、393.28亿元、466.60 从公司各项风险控制指标看，根据证监会2016亿元和 475.33亿元，净资本分别为 169.03亿元、 年 6月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》 386.14亿元、397.47亿元和 381.80亿元，净资本/ （2016年修订版）及《证券公司风险控制指标计算净资产比值分别为67.77%、98.19%、85.18%和 标准规定》，公司以净资本为核心的各项风险指标均80.32%，大幅高于20%的监管标准。 远高于证监会制定的监管标准，进一步反映出公司图10：2014～2017年3月末公司净资产和净资本变化情况 较高的资产质量和安全性。此外，公司下属基金、期货、直接投资、租赁、互联网金融等子公司业务根据各业务运营特点及监管要求相应建立了较为完备的风控体系，公司整体业务风险控制较好。
注：此处为母公司口径
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
表11：2014～2017年3月末公司各风险控制指标情况
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|预警标准|监管标准|2014|2015|2016|2017.3|

净资本（亿元） - - 169.03 386.14 397.47 381.80
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|净资产（亿元）|-|-|249.42|393.28|466.60|475.33|

风险覆盖率（%） >=120 >=100 304.88 272.66 352.65 339.84
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|资本杠杆率（%）|>=9.6|>=8|-|27.53|35.14|35.04|

流动性覆盖率（%） >=120 >=100 - 194.11 235.85 327.17
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|净稳定资金率（%）|>=120|>=100|-|123.45|152.59|147.29|
|净资本/净资产（%）|>=24|>=20|67.77|98.19|85.18|80.32|
|净资本/负债（%）|>=9.6|>=8|36.71|58.64|74.25|70.93|
|净资产/负债（%）|>=12|>=10|54.18|59.72|87.16|88.31|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|<=80|<=100|36.68|40.35|28.36|30.28|
|自营固定收益类证券/净资本（%）|<=400|<=500|52.33|-|-|-|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|<=400|<=500|-|48.09|53.53|53.40|

注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、2015年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》（2016年修订版）进行重述。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
与行业内其他证券公司比较来看，得益于留存
收益的积累、A股非公开定增、H股成功上市以及
次级债的发行，公司净资本规模增长较快。相对于
各项业务开展及负债规模而言，公司资本充足水平
高，对吸收非预期损失的能力强。从公司负债水平
来看，2014~2016年末及2017年3月末，公司资产
负债率分别为64.24%、66.34%、60.26%和60.60%，
负债水平整体有所下滑，公司资产负债率和行业内
其他券商相比仍处于中等水平。
21 光大证券股份有限公司
表12：2016年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|光大证券|中信证券|国泰君安|海通证券|广发证券|招商证券|国海证券|
|净资本（亿元）|397.47|935.04|803.38|786.64|668.19|455.24|133.57|
|净资产（亿元）|466.60|1,188.70|902.26|1,012.45|716.79|568.84|134.87|
|风险覆盖率（%）|352.65|170.79|313.10|258.90|256.32|319.28|249.06|
|资本杠杆率（%）|35.14|21.62|26.53|27.64|21.37|24.30|21.21|
|流动性覆盖率（%）|235.85|166.77|180.03|155.23|305.17|151.00|226.32|
|净稳定资金率（%）|152.59|143.29|127.17|131.65|139.14|134.94|144.65|
|净资本/净资产（%）|85.18|78.66|89.04|77.70|93.22|80.03|99.04|
|净资本/负债（%）|74.25|37.02|56.80|52.56|40.61|43.03|33.58|
|净资产/负债（%）|87.16|47.06|63.79|67.65|43.57|53.77|33.91|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|28.36|35.01|32.23|29.66|32.09|37.01|1.94|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|53.53|143.30|82.46|80.98|156.62|98.12|238.40|

注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入系盈利能力
公司主要收入来源。2014~2016年公司分别实现手目前，经纪业务收入仍然是公司收入的主要来
续费及佣金净收入41.02亿元、102.62亿元和60.93源，加之国内证券市场避险工具的运用渠道有限，
亿元，在营业收入中的占比分别为62.14%、61.93%因此公司整体的盈利水平与证券市场的走势表现
和66.48%。其中，公司经纪业务手续费净收入受市出较大的相关性。2014年证券市场有所回暖，2015
场行情变化及竞争加剧影响呈现大幅波动，年上半年证券指数大幅上涨，成交量保持高位运
2014~2016年分别为30.64亿元、74.94亿元和31.13行，同期公司资本实力增长有效支持业务扩张，收
亿元，其在手续及佣金净收入中的占比分别为入实现较快增长。2016年证券市场在经历年初的大
74.70%、73.03%和51.01%，收入占比逐年减小。
幅下跌后有所企稳，整体行情较为低迷，公司当期
2017年一季度，公司实现手续费及佣金净收入收入亦显著回落。2014~2016年，公司分别实现营
10.45亿元。
业收入 66.01亿元、165.71亿元和 91.65亿元，年
投行业务方面，2014年，IPO重启，公司陆续均复合增值率达17.83%。2017年一季度，公司实
恢复了股票发行承销、非金融企业债务融资工具主现营业收入17.31亿元，较去年同期下滑6.14%。
承销等业务资格，但业务结构的调整使得公司投资表13：2014～2017.Q1公司营业收入情况
银行业务手续费净收入有所下滑。2015年以来，交单位：亿元
易所放开公司债发行门槛，同期新三板市场快速扩
|||||
|-|-|-|-|
|2014|2015|2016|2017.Q1|

手续费及佣金净收入 41.02 102.62 60.93 10.45 容，公司包括股票承销保荐、债券承销及新三板挂
||||||
|-|-|-|-|-|
|其中：经纪业务手续费净收|||||
||30.64|74.94|31.13|6.45|
|入|||||

投资银行业务手续 2014~2016年，公司投资银行业务手续费净收入分 2.50 12.11 14.66 1.65
费净收入
别为 2.50亿元、12.11亿元和 14.66亿元，在手续
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产管理业务手续|||||
||3.90|9.10|8.68|0.54|
|费净收入|||||

利息净收入 12.68 22.20 15.96 4.70
24.06%，收入贡献逐年提高。2017年一季度，公司
||||||
|-|-|-|-|-|
|投资收益|7.09|39.01|14.41|2.59|

公允价值变动净收益 4.64 1.43 -4.10 -0.29
||||||
|-|-|-|-|-|
|汇兑净损益|-0.02|-0.39|3.15|-0.56|

其他业务收入 0.60 0.84 1.29 0.42 大以及较为稳健的产品收益水平，公司近年来资产
||||||
|-|-|-|-|-|
|营业收入合计|66.01|165.71|91.65|17.31|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
资产管理业务手续费净收入分别为3.90亿元、9.10
22 光大证券股份有限公司
亿元和 8.68亿元，年均复合增长率为49.19%，但 恢复自营业务，并取得银行间债券尝试做市、国债整体收入贡献仍相对有限。2017年一季度，公司实 期货和股票期权的自营、做市等新业务资质，全年现资管业务手续费净收入0.54亿元。 实现投资收益 7.09亿元。2015年证券市场提振，利息净收入方面，受益于2014年及2015年上 公司加大自营业务投资规模，并根据市场情况适时半年证券市场行情阶段性回暖、上升及两融业务的 调整权益类和债券、基金的投资比例，当期实现投爆发式增长，公司融资融券、存放金融同业及客户 资收益39.01亿元，占公司营业收入的23.54%，对资金存款的利息收入大幅增加。而 2016年受证券 公司整体收入贡献显著提升。2016年度二级市场行市场行情整体较为低迷影响公司两融业务规模呈 情低迷，当期公司实现投资收益 14.41亿元，回落现萎缩，同期存放金融同业及买入返售的利息收入 幅度较大。2017年一季度，公司实现投资收益2.59不同程度减少，公司利息净收入有所下滑 亿元。
2014~2016年公司分别实现利息净收入12.68亿元、 在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具 22.20亿元和 15.96亿元，年均复合增长率为 有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中12.19%。2017年一季度，公司实现利息净收入4.70 占比相对较高，2014~2016年公司业务及管理费用亿元。 率分别为46.84%、35.34%和52.37%，2016年随收入投资收益方面，受国内二级市场波动频繁的影 规模回落业务及管理费用率有所回升。与国内主要响，公司投资收益呈现较大的波动性。2014年公司 证券公司相比，公司成本控制能力有待提高。
表14：2016年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|光大证券|中信证券|国泰君安|海通证券|广发证券|招商证券|国海证券|

营业收入（亿元） 91.65 380.02 257.65 280.12 207.12 116.95 38.38
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|48.00|169.72|97.48|95.64|92.85|48.29|21.79|

净利润（亿元） 30.77 109.81 113.53 89.31 84.09 54.17 10.66
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|52.37|44.66|37.83|34.14|44.83|41.29|56.77|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
总体来看，近年来公司推动业务转型，传统业 净现金流随之波动，2014~2016年及2017年一季度，务的收入占比有所下降，创新业务发展较好，业务 公司经营活动净现金流分别为175.05亿元、5.43亿结构有所优化。与同业相比，公司整体盈利能力较 元、-196.46亿元和-84.31亿元。其中 2014年受股强，处于行业前列。由于传统业务受证券市场走势 票市场行情上涨影响，公司经纪业务客户保证金净波动影响较为显著，公司近年来收入及利润波动较 流入大幅增加，同期回购业务现金净流入大幅增大，但仍保持很强的盈利能力。中诚信将持续关注 加，导致公司经营活动现金流入大幅增长。2015年证券市场走势对公司盈利的影响以及创新业务给 公司加大金融资产投资，同期受下半年二级市波动公司带来的业务风险。 下行影响回购业务现金大幅流出，导致公司经营活动净现金流显著下降。2016年受证券市场低迷影响偿债能力
公司当期收取利息、手续费及佣金的现金有所回随着业务规模的增长，公司对外融资需求增
落，同期经纪业务客户保证金由前两年的大幅净流加，通过发行大量次级债以及试水海外债券等多种
入转为净流出状态，公司当期经营性现金流呈大幅方式融资，债务总量整体有所增长，2014~2016年
净流出。
末，公司总债务分别为437.94亿元、665.01亿元和
从公司EBITDA对债务本息的保障程度来看，
625.67亿元。截至 2017年 3月末，公司总债务增
受证券市场景气度影响公司EBITDA获现能力波动
长至647.06亿元。
较大，2014~2016年公司EBITDA分别为42.42亿
从经营性现金流看，受证券市场景气度的影
元、146.48亿元和 74.68亿元，年均复合增长率为
响，客户资金存款规模随之变化，导致公司经营性
23 光大证券股份有限公司
32.68%。2014~2016年公司EBITDA利息倍数分别 能力极强。
为3.48倍、3.34倍和2.42倍，总债务/EBITDA分
结论
别为10.32倍、4.54倍和8.38倍，EBITDA对债务
综上，中诚信证评评定光大证券主体信用等级本息的保障程度有所减弱，但仍处于较好水平。
为AAA，评级展望为稳定，评定“光大证券股份有表15：2014～2017.Q1公司偿债能力指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|2017.Q1|
|总债务（亿元）|437.94|665.01|625.67|647.06|
|资产负债率（%）|64.24|66.34|60.26|60.60|
|净资产负债率（%）|179.66|197.05|151.66|153.81|
|经营活动净现金流|||||
||175.05|5.43|-196.46|-84.31|
|（亿元）|||||

EBITDA（亿元） 42.42 146.48 74.68 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|3.48|3.34|2.42|-|

总债务/EBITDA（X） 10.32 4.54 8.38 -
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
或有负债方面，截至2017年3月末，公司为子
公司倍昌有限公司发行首期境外债券向担保人提
供4.95亿美元反担保，到期时间为2018年9月26日。
未决诉讼方面，截至2017年3月末，公司共有502宗
投资者因816事件而提起的民事诉讼，要求公司赔
偿其遭受的损失。其中：489宗案件已结案，由公
司赔偿原告金额人民币4,144万元；13宗民事诉讼尚
未有最终审理结果，涉诉总金额为人民币261万元。
其中，1宗诉讼尚未有一审判决结果，涉诉总金额
为人民币9万余元；12宗诉讼的原告对一审判决结
果提起上诉，涉诉总金额为人民币252万元。此外
公司有一起因融资融券交易纠纷而提起的民事诉
讼，诉讼标的3,939万元，此案尚在审理中。考虑到
公司未决诉讼标的金额较小，预期不会对其产生重
大的财务影响。
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的
资信情况良好，截至 2017年 3月末，公司获得银
行的授信额度合计为 1,839亿元，其中未使用额度
为1,461.6亿元，间接融资能力强。
总体来看，近年来通过有效的资本补充渠道，
公司自有资本实力亦显著增强，杠杆水平有所下降
整体资产质量较好，资产安全性较高。公司自2014
年受限业务恢复正常开展以来，多元化经营积极开
展，其盈利能力受市场行情变化影响有所波动，仍
保持较高水平。就各项业务开展规模及负债规模而
言，目前公司资本充足水平高，综合实力和抗风险
24 光大证券股份有限公司
关于光大证券股份有限公司
2017年公开发行公司债券（第一期）的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
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附一：光大证券股份有限公司股权结构图（截至2017年3月31日）
26 光大证券股份有限公司
附二：光大证券股份有限公司组织结构图（截至2017年3月31日）
27 光大证券股份有限公司
附三：光大证券股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：亿元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2014|2015|2016|2017.Q1|

自有资金及现金等价物 69.75 154.52 154.63 180.45
||||||
|-|-|-|-|-|
|交易性金融资产|112.69|255.40|246.50|188.76|

可供出售金融资产 56.93 176.43 176.95 223.69
||||||
|-|-|-|-|-|
|衍生金融资产|0.41|1.69|0.97|0.65|

持有至到期金融资产 - 1.30 1.59 4.00
||||||
|-|-|-|-|-|
|长期投资|9.71|8.75|17.37|17.58|

固定资产 9.41 8.79 8.58 8.70
||||||
|-|-|-|-|-|
|总资产|1,149.45|1,970.73|1,776.37|1,779.91|

代理买卖证券款 404.97 710.55 552.38 525.17
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务|437.94|665.01|625.67|647.06|

所有者权益 266.20 424.24 486.37 494.36
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本|169.03|386.14|397.47|381.80|

营业收入 66.01 165.71 91.65 17.31
||||||
|-|-|-|-|-|
|手续费及佣金净收入|41.02|102.62|60.93|10.45|

证券承销业务净收入 2.50 12.11 14.66 1.65
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产管理业务净收入|3.90|9.10|8.68|0.54|

利息净收入 12.68 22.20 15.96 4.70
||||||
|-|-|-|-|-|
|投资收益|7.09|39.01|14.41|2.59|

公允价值变动收益（亏损） 4.64 1.43 -4.10 -0.29
||||||
|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用|30.92|58.56|48.00|11.70|

营业利润 28.35 97.45 38.11 5.49
||||||
|-|-|-|-|-|
|净利润|21.37|77.47|30.77|6.14|

 EBITDA 42.42 146.48 74.68 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营性现金流量净额|175.05|5.43|-196.46|-84.31|
|财务指标|2014|2015|2016|2017.Q1|

资产负债率（%） 64.24 66.34 60.26 60.60
||||||
|-|-|-|-|-|
|风险覆盖率（%）（注）|304.88|272.66|352.65|339.84|

资本杠杆率（%）（注） - 27.53 35.14 35.04
||||||
|-|-|-|-|-|
|流动性覆盖率（%）（注）|-|194.11|235.85|327.17|

净稳定资金率（%）（注） - 123.45 152.59 147.29
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本/净资产（%）（注）|67.77|98.19|85.18|80.32|

净资本/负债（%）（注） 36.71 58.64 74.25 70.93
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资产/负债（%）（注）|54.18|59.72|87.16|88.31|

自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 36.68 40.35 28.36 30.28
||||||
|-|-|-|-|-|
|自营固定收益类证券/净资本（%）（注）|52.33|-|-|-|

自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） - 48.09 53.53 53.40
||||||
|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|46.84|35.34|52.37|67.57|

摊薄的净资产收益率（%） 8.01 18.89 6.38 4.90
||||||
|-|-|-|-|-|
|净资本收益率（%）（注）|11.85|17.01|7.17|6.92|

EBITDA利息倍数（X） 3.48 3.34 2.42 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA（X）|10.32|4.54|8.38|-|

净资本/总债务（X） 0.39 0.58 0.64 0.59
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营性现金净流量/总债务（X）|0.40|0.01|-0.31|-0.52|

注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、《证券公司风险控制指标管理办法》（2016年修订版）新增“资本杠杆率”、“流动性覆盖率”及“净稳定资金率”指标，修订“自营固定
收益类证券/净资本”为“自营非权益类证券及证券衍生品/净资本”，修订“净资本/各项风险资本准备之和”为“风险覆盖率”；
3、2015年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》（2016年修订版）进行重述；
4、公司2017年一季度摊薄的净资产收益率、净资本收益率、经营性现金净流量/总债务（X）指标经年化处理。
28 光大证券股份有限公司
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|自有货币资金及结算备付金＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末|
|长期借款+期末应付短期融资券+期末融入资金|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）|

29 光大证券股份有限公司
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
30 光大证券股份有限公司