股票代码：300554 股票简称：三超新材
南京三超新材料股份有限公司
公开发行可转换公司债券
募集资金使用可行性分析报告
二零一九年十月
释义
在本分析报告中，除非另有说明，下列简称具有如下特定含义：
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|-|-|-|
|公司、本公司、发行人、上市公司、三超新材|指|南京三超新材料股份有限公司|
|本次公开发行可转债／本次发行|指|南京三超新材料股份有限公司公开发行可转换公司债券|
|本报告|指|南京三超新材料股份有限公司公开发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告|
|江苏三超|指|公司全资子公司江苏三超金刚石工具有限公司|
|暂行办法|指|创业板上市公司证券发行管理暂行办法|
|董事会|指|南京三超新材料股份有限公司董事会|
|金刚线母线|指|金刚线生产中用于固结金刚石的基体钢线|
|中村超硬|指|株式会社中村超硬（nakamura）|
|531 新政||国家发改委、财政部及国家能源局等部门于2018 年 5月31 日联合发布《关于2018 年光伏发电有关事项的通知》|
|保利协鑫能源|指|保利协鑫（苏州）新能源有限公司及其关联公司|
|中环股份|指|天津中环半导体股份有限公司及其关联公司|
|晶科能源|指|晶科能源控股有限公司及其关联公司|
|旭金刚石|指|日本旭金刚石工业株式会社（旭ダイヤモンド工業株式会社）|
|μm|指|微米，长度单位，1 微米（μm）=10-3毫米（mm）|
|元、万元|指|人民币元、人民币万元|
|中国证监会|指|中国证券监督管理委员会|

注：本报告除特别说明外所有数值保留2位小数，若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，为四舍五入原因造成。
一、本次发行募集资金使用计划
本次公开发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过19,500.00万元（含 19,500.00万元），扣除发行费用后的募集资金净额将用于如下项目：
单位：万元
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||序号||项目名称||投资总额||拟投入募集资金|
|1||年产 1000 万公里超细金刚石线锯生产项目一期||28,969.60||19,000.00||
|2||补充流动资金||500.00||500.00||
|合计||||29,469.60||19,500.00||

若本次实际募集资金净额不能满足上述项目投资需要，不足部分将由公司利用自有资金或通过银行贷款等方式自筹资金解决。
若因经营需要或市场竞争等因素导致上述募集资金投资项目在本次募集资金到位前须进行先期投入，公司将依据募集资金投资项目进度的实际需求以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后以募集资金置换先行投入的自筹资金。
二、本次募投资金投资项目可行性分析
（一）年产1000万公里超细金刚石线锯生产项目一期
1、项目基本情况
（1）项目概况
项目名称：年产1000万公里超细金刚石线锯生产项目一期
项目总投资：28,969.60万元
项目建设期：两年
项目经营主体：子公司江苏三超
项目实施地址：句容经济开发区致远路与崇明西路交叉口东南侧
项目建设内容：建设超细金刚石线锯生产线，项目完全达产后，将新增电镀金刚线产量 700万km/年。产品为 0.04mm-0.06mm规格的超细电镀金刚线（又称“硅切片线”），主要用于硅片的高效精密切割。
（2）投资概算情况
本项目总投资28,969.60万元，其中建设投资 27,294.90万元，铺底流动资金 1,674.70万元：
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||序号||投资类别||投资规模（万元）||占比|
|1||建设投资||27,294.90||94.22%||
|1.1||建筑及配套设施||4,945.76||17.07%||
|1.2||设备购置安装费（含运输、安装费）||16,848.50||58.16%||
|1.3||其他费用（含土地费）||4,705.65||16.24%||
|1.4||基本预备费||795.00||2.74%||
|2||铺底流动资金||1,674.70||5.78%||
|合计||||28,969.60||100%||

本次募投项目总投资中本次发行可转债投入募集资金 19,000.00万元，其余由自有资金、银行借款等方式筹集资金投入。
（3）产品的质量标准和技术水平
本项目实施的部分工艺技术和设备来自于日本株式会社中村超硬。中村超硬为金刚线行业的开拓者和领军企业，在金刚线的生产工艺、产品品质管控等方面处于行业领先地位，其自主研发的生产设备自动化程度和设备精度高、品质管理体系成熟，生产的金刚线良品率高、品质稳定性好、生产耗费低。
公司将通过购买中村超硬的先进生产设备，并获得其现有与金刚线相关的所有技术的独占许可，为本项目提供可靠的技术保证。本项目的实施将进一步提升公司金刚线产品的生产技术和产品品质，提高金刚线产品生产良率、降低生产耗费。
（4）项目进度实施计划及实施进展情况
本项目建设期为2年，计算期第2年部分投产，预计生产负荷为本项目设计
产能的50%；计算期第三年，预计生产负荷为本项目设计产能的75%；计算期
第4年，预计一期项目全部达产。
（5）项目效益测算
项目建成后，预计年含税销售额约 49,000万元，正常年净利润 6,973.08万元，项目预期效益良好。
（6）项目备案及审批情况
年产 1000万公里超细金刚石线锯生产项目已于2018年3月26日取得句容市行政审批局出具的句行审投资备【2018】28号《江苏省投资项目备案证》，并于 2019年 2月 17日取得句容市环境保护局出具的句环审【2019】12号《关于对<江苏三超金刚石工具有限公司年产 1000万公里超细金刚石线锯项目环境影响报告书>的批复》。
2、项目实施的背景
（1）光伏发电平价上网为光伏行业带来新的发展动力
光伏是国家重点支持的清洁能源，光伏行业的发展是国家的主方向，全球的大趋势。在技术进步的驱动下，我国光伏产业发展迅速，已基本形成全产业链的竞争优势，成为全球第一大光伏应用市场。随着光伏发电成本的不断下降，我国正逐步走进光伏发电平价上网时代。2018年发布的“531新政”等光伏行业相关政策，导致短期内光伏产业链各环节产品价格急剧下降，但也进一步降低了光伏电站的投资成本和发电成本，促进了光伏平价上网时代的提前到来，并可能提振国内外光伏电站建设的市场化需求，进一步加快市场的成长和发展。从长期来看，更有利于改变我国光伏行业市场秩序，增强光伏企业市场竞争力，从而推动我国光伏产业持续、快速、健康发展。
2019年 5月 30日，能源局发布了《关于 2019年风电光伏发电项目建设有关事项的通知》，正式启动了平价上网和国家补贴竞价配置工作，行业发展的市场化导向更加明确。未来两年是进入平价上网时代的关键期，电力改革不断深入、弃光限电问题逐步改善等推动光伏发电环境不断优化。预计2019、2020年国内新增光伏市场将保持一定规模，且将在资源良好、电价较高地区出现平价项目。
“十四五”期间不依赖补贴将使光伏摆脱总量控制束缚，新增装机市场将稳步上升。
随着光伏发电平价上网的逐步实现，我国光伏行业将迎来新的发展动力，并带动全球光伏行业发展，为募投项目的实施营造了有利的行业环境。长期来看，光伏行业和金刚线市场的发展前景依然良好，硅切片金刚线长期的市场增量空间依然巨大。
（2）光伏市场的持续增长将带动金刚线需求量持续增长
根据中国光伏行业协会发布的数据，2018年全球新增光伏装机容量约为110GW。虽然国内市场2018年增长放缓，但全球新兴市场的强劲发展弥补了国内市场增长放缓的步调，光伏产品出口数据亮眼，预计未来海外市场将继续保持此增长态势。保守估计，2019年，全球将新增光伏装机容量约110GW，国内将新增光伏装机容量约35GW；至 2025年，全球新增光伏装机容量约165GW，复合增长率为6.99%，国内将新增光伏装机容量约65GW，复合增长率为10.87%。
全球光伏新增装机（GW）
国内光伏新增装机（GW）
90
80
250
||
|-|
|200175|
|155130120|
|110165150|
|130120102 110 110|
|70|

||
|-|
|70|
|60|
|50|
|44 4565|
|53 55|
|44 40 4534.5 35|

保守情况 乐观情况 保守情况 乐观情况
数据来源：中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图（2018年版）》
随着全球光伏市场规模的持续增长，晶体硅产能急速扩张。金刚线切割技术凭借其切割速度快、硅片品质高、成本低等优点，为硅片环节的成本下降做出了极其突出的贡献。单晶硅目前已全部使用金刚线切割，随着下游配套制绒技术的解决，金刚线在多晶硅市场使用率也不断提升，预计 2019年将全面实现100%金刚线硅片切割。
根据中国光伏行业协会发布的新增光伏装机容量数据，预计未来几年内硅切
片金刚石线的需求量如下：
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||2019年 E||2020年 E||2021年 E||2023年 E||2025年 E|
|乐观情况||||||||||||
|全球新增装机容量（GW）||120||130||155||175||200||
|硅片需求量（亿片）||266.67||288.89||344.44||388.89||444.44||
|金刚石线需求量（万KM）||3,538.71||4,006.90||4,870.38||5,545.57||6,391.05||
|保守情况||||||||||||
|全球新增装机容量（GW）||110||120||130||150||165||
|硅片需求量（亿片）||244.44||266.67||288.89||333.33||366.67||
|金刚石线需求量（万KM）||3,243.72||3,698.71||4,084.90||4,753.29||5,272.71||

注1：全球新增装机容量根据中国光伏行业协会（CPIA）《中国光伏产业发展路线图（2018年版）》的乐观情况和保守情况估计
注2：根据CPIA估计，2019年到 2025年，不同类型的硅片（约4.5W/片）市场占比趋势如下：
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||2019年 E||2020年 E||2021年 E||2023年 E||2025年 E|
|多晶硅片（%）||45.5%||35.5%||31.0%||29.0%||27.0%||
|单晶硅片（%）||54.5%||64.5%||69.0%||71.0%||73.0%||

注3：根据目前行业经验，每片单晶硅切割需耗用金刚线约1米，每片多晶硅切割需耗用金刚线约1.6米
注4：上述预测根据全球新增装机容量预测，未考虑累计装机更新需求和组件设备生产过程中耗损
根据上表，硅切片用金刚线全球需求量仍存在较大发展空间。另外，考虑到国内光伏产业技术创新的推动作用以及累计装机容量的更新需求，未来全球光伏产业将保持较快的发展，全球光伏行业对金刚石线将保持较高的需求。
（3）金刚线产品向着线径更细、切割效率更高的方向发展，行业内技术优胜劣汰
金刚石线的制造和应用起源于日本。中村超硬、旭金刚石等日本企业金刚石线的生产技术全球领先，在金刚石线行业在一定时期内处于垄断地位。近年来，由于国内厂商赶超，打破了日本厂商的技术垄断，且国内厂商成本、区域优势显著，因此，逐步抢占了日本厂商的市场份额。但是，随着光伏行业平价上网的推
进使得下游客户对持续降低硅片生产成本的要求更加迫切，迫使硅片向着出片更
多、线耗更省、硅片更薄的方向发展，从而推动着金刚线产品不断推陈出新，向
着线径更细、精密度更高、切割效率更高、稳定性更高的方向进步。
根据中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图（2018年）》的统计数据，金刚线母线直径以年均下降0.005mm的速度在不断更新换代。2018年末，市场主流采用的切割单晶硅的金刚线母线直径已降至0.06mm，切割多晶硅的金刚线母线直径降至0.065mm。目前，市场主流采用的切割单晶硅的金刚线母线直径约为0.052mm，切割多晶硅的金刚线母线直径约为0.06mm。预计到 2025年，市场普遍采用的切割单晶和多晶的金刚线母线直径都将下降至0.04mm。
2018－2025年金刚线母线直径变化趋势（um）
70
2018年 2019年E 2020年E 2021年E 2023年E 2025年E
金刚线母线直径尺寸（um）-单晶 金刚线母线直径尺寸（um）-多晶
数据来源：中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图（2018年版）》
在金刚线线径下降的同时，客户对金刚线产品精密度、切割效率、稳定性等的要求也不断提高，因此，行业内技术优胜劣汰，技术和成本不具优势、无法满足客户需求的金刚线落后产能逐渐被淘汰。2018年“531新政”后，金刚线下游光伏市场需求增长放缓，导致金刚线产品价格大幅下滑，已淘汰大批规模较小的金刚线厂商。目前，行业内优质产能稀缺，金刚线厂商将更多的在技术和品质层面进行竞争。
3、项目实施的必要性
（1）优化公司的产品结构，增强持续盈利能力
公司现有的金刚线产品在线径规格方面，覆盖了从母线线径 0.050mm到成
品线径0.50mm（根据行业惯例硅切片线用母线线径命名，其他规格电镀金刚线
用成品线径命名）等不同的规格型号，在下游应用领域方面，能够应用于硅材料、蓝宝石、磁性材料等硬脆材料切割。按应用领域和环节划分，不同线径的金刚线能够用于硅开方、硅截断、硅切片、蓝宝石的开方、切片和磁性材料的切割等，其中，用于硅切片（亚0.08mm线径规格）的金刚线用量最大，占当前金刚线总需求量的比例超过90%。2016年、2017年、2018年和 2019年 1-9月，公司硅切片线（亚0.08mm线径规格）的销量分别为 13.87万km、78.11万km、90.62万km和 52.60万km，占公司总的金刚线销产量比重分别为29.66%、62.85%、54.51%和47.97%。因此，相比 0.08mm以上线径的产品，公司硅切片线的市场份额仍有较大提升空间。
本项目的实施将通过引入中村超硬的先进生产设备和技术，结合自主研发及改造，建设自动化电镀金刚线生产线，进一步巩固公司在超细金刚线产品（0.04mm至 0.06mm线径规格）上的生产技术和产品品质，提高生产良率、降低生产耗费，提高公司在硅切片领域的市场份额，优化公司现有的产品结构，增强公司盈利能力。
（2）进一步扩大业务规模，满足下游行业快速增长的产品需求
根据中国光伏行业协会发布的新增光伏装机容量数据预计，硅切片用金刚线全球需求量仍存在较大发展空间。预计乐观情况下，2025年，全球硅切片线的需求量将达到 6,391.05万KM，保守情况下，2025年，全球硅切片线的需求量将达到 5,272.71万KM。公司下游客户中，光伏领域的龙头企业，如隆基股份、保利协鑫能源、中环股份、晶科能源等在行业重新洗牌后，也已提前实施扩产。
隆基股份在其《未来三年（2019-2021）产品产能规划》中，计划单晶硅棒/硅片产能2021年底达到65GW，单晶电池片产能2021年底达到20GW，单晶组件产能 2021年底达到30GW，其中硅片产能根据目前建设进度预计 2020年底可达65GW，较原规划时间提前1年。2019年5月，中环股份、保利协鑫能源联合发布公告，旗下合资公司内蒙古中环协鑫光伏材料有限公司拟投资建设“太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目”，新增产能25GW。2019年6月，晶科能源25GW单晶拉棒、切方项目一期5GW正式投产。
随着客户产能的提升，公司也需要进一步扩大生产规模，才能满足客户在某
一时点的批量化订单需求。随着全球光伏行业洗牌，资源进一步向龙头企业集中，产能规模的制约不仅会成为公司快速发展的障碍，还将削弱公司未来的竞争力。
因此，通过本次发行，将增强公司资金实力，建立大规模、高质量的稳定金刚线生产能力，有助于巩固和提升公司在金刚线领域的竞争力。同时，公司的规模化经营也有利于降低生产成本，助力光伏企业进一步降低非硅成本。
（3）突破技术瓶颈，满足下游客户不断提高的性能要求
随着下游客户对持续降低硅片生产成本的要求更加迫切，推动着金刚线产品不断向着线径更细、精密度更高、切割效率更高、稳定性更高的方向进步。行业内技术优胜劣汰，技术和成本不具优势、无法满足客户需求的金刚线落后产能将逐渐被淘汰。近年金刚线产品价格大幅下滑，产品价格竞争空间已经有限，未来金刚线厂商将更多的在技术和品质层面进行竞争。
因此，为了在激烈的市场竞争中巩固和提升公司金刚线产品的市场份额，公司需加大对超细金刚线产品的研发和生产投入，并在技术上不断取得突破。本项目的实施将通过引入中村超硬的先进生产设备和技术，结合自主研发及改造，建设自动化电镀金刚线生产线，进一步提升金刚线产品的生产技术和产品品质，提高生产良率、降低生产耗费，发挥公司的生产管理和规模经济优势，解决下游需求快速增长带来的产能和技术瓶颈问题，满足广阔的市场需要，增强公司的盈利能力和竞争实力。
4、项目实施的可行性
（1）光伏行业仍面临较好的发展机遇，将带动对金刚线产品的持续需求
当前，全球范围内的能源结构升级日益迫切，全球能源体系正加快向低碳化转型，可再生能源规模化利用与常规能源的清洁低碳化将是能源发展的基本趋势。
全球能源转型为光伏行业提供了广阔的市场空间。根据彭博新能源财经发布的《2050新能源市场长期展望》，至2050年，全球光伏装机容量将超过5,000GW，发电量占比中太阳能发电和风力发电合计将达到48%。全球光伏发电已进入规模化发展新阶段，在全球范围内将得到更加广泛的应用。
我国政府高度重视清洁能源的发展。光伏行业在技术进步的驱动下发展迅速，
并随着光伏发电成本的不断下降，逐步走进光伏发电平价上网时代。2019年 5月30日，能源局发布了《关于2019年风电光伏发电项目建设有关事项的通知》，正式启动了平价上网和国家补贴竞价配置工作，行业发展的市场化导向更加明确。
未来两年是进入平价上网时代的关键期，预计2019、2020年国内新增光伏市场将保持一定规模，且将在资源良好、电价较高地区出现平价项目。“十四五”期间不依赖补贴将使光伏摆脱总量控制束缚，新增装机市场将稳步上升。
随着光伏发电平价上网的逐步实现，我国光伏行业将迎来新的发展动力，并带动全球光伏行业发展，为募投项目的实施营造了有利的行业环境。根据中国光伏行业协会发布的新增光伏装机容量数据预计，硅切片用金刚线全球需求量仍存在较大发展空间。预计乐观情况下，2025年，全球硅切片线的需求量将达到6,391.05万KM，保守情况下，2025年，全球硅切片线的需求量也将达到5,272.71万KM。硅切片金刚线长期的市场增量空间依然巨大。
（2）公司丰富的技术开发经验和国外先进企业的技术合作是募投项目实施的技术保障
公司是国内较早掌握电镀金刚线相关技术并成功产业化的本土企业，并参与起草我国首个电镀金刚石线锯的行业标准《超硬磨料制品电镀金刚石线》（JB/T12543-2015）。自设立以来，公司注重研发与创新，经多年积累，已掌握多项电镀金刚线相关的技术诀窍，具有高度的技术自主性。
公司围绕核心业务持续投入，拟购买金刚线生产技术领先企业中村超硬的先进生产设备，并与其开展技术交流与合作，进一步提升金刚线产品的生产技术和产品品质，提高生产良率、降低生产耗费。中村超硬为金刚线行业的开拓者和领军企业，在金刚线的生产工艺、产品品质管控等方面处于行业领先地位。
公司在金刚线领域丰富的技术开发经验和与中村超硬的技术合作为募投项目实施提供了技术保障。
（3）强大的客户资源有利于本项目的产能消化
经过多年的发展，公司在太阳能光伏领域积累了众多行业内领先的优质客户资源，客户覆盖中环股份、保利协鑫能源、晶科能源等光伏行业巨头，并与中环
股份、保利协鑫能源等知名厂商形成了长期稳定的战略合作关系。上述优质客户为本项目的实施提供了良好的市场支持，为消化募投项目新增产能提供了保障。
（二）补充流动资金
1、项目基本情况
本次公开发行可转债，公司拟使用募集资金500万元用于补充流动资金，以满足公司未来业务发展的资金需求，提高公司的持续盈利能力，增强公司资本实力。
2、项目实施的必要性和可行性
2016年末、2017年末、2018年末和 2019年 9月末，公司合并口径资产负债率分别为28.18%、16.51%、30.27%和45.41%，自 2017年创业板上市以来呈现逐年上升趋势。截至2019年9月末，公司流动负债金额为40,469.54万元，其中短期借款金额为 16,000万元，公司短期存在一定流动性压力。本次拟使用募集资金 500万元补充流动资金，一方面将改善公司债务结构，提高中长期债务比例，合理使用财务杠杆，另一方面，能够为公司未来业务发展提供资金保障，满足公司不断增加的日常营运资金需求。
三、本次可转债发行对公司的影响分析
（一）本次公开发行可转债对公司经营管理的影响
本次发行募集资金总额不超过19,500万元（含 19,500万元），其中，19,000万元拟用于1000万公里超细金刚石线锯生产项目一期投资建设，发展主营业务；
500万元拟用于补充流动资金，支持未来业务发展，提升公司整体运营效率、提升市场竞争力和抗风险能力，促进公司战略发展目标的实现。
本次公开发行可转债后，公司的主营业务没有发生变化，公司的业务收入结构亦不会发生重大变化。本次募集资金投资项目符合国家相关产业政策以及公司战略发展的需要，有利于公司把握行业发展趋势和市场机遇，增强公司核心竞争
力和持续盈利能力，符合公司长期发展需求及全体股东的利益。
（二）本次公开发行可转债对公司财务状况的影响
本次可转换债券发行完成后，公司的资产规模将进一步扩大，公司资金实力得到提升，为后续发展提供有力保障。截至2019年 9月末，公司合并口径资产负债率为45.41%。本次发行完成后，随着可转换公司债券持有人陆续实现转股，公司净资产得以提升，资产负债率及财务风险将进一步降低，公司财务结构将更加稳健合理，经营抗风险能力将得到加强。
本次募集资金到位后，募投项目产生的经营效益需要一定时间才能体现，短期内可能会导致每股净资产和净资产收益率等财务指标出现一定幅度下降。但随着募投项目效益的实现，公司的营业收入、利润总额等指标将稳步增长，市场份额将得到巩固和提升，未来公司的长期盈利能力将增强，经营业绩预计会有一定程度提升。
四、募集资金使用的可行性分析结论
综上所述，董事会认为本次募集资金投资项目符合国家相关产业政策、法律法规以及公司战略发展的需要，具有良好的市场前景和经济效益。本次发行完成后，公司的资本结构将得到优化，资金规模和抗风险能力将进一步提升。随着未来可转债逐步转股，资本实力得以加强；随着募投项目的实施，公司金刚线的产能进一步扩大，生产工艺进一步提高，将巩固公司的核心主业，提高公司创收能力及持续盈利能力，为公司的可持续发展奠定坚实基础，符合公司及全体股东的利益。
南京三超新材料股份有限公司董事会 2019年10月 25日