山东阳谷华泰化工股份有限公司
2015年非公开发行股票募集资金使用可行性研究报告
为了推动山东阳谷华泰化工股份有限公司（以下简称“阳谷华泰”或“公司”）业务发展，进一步增强公司竞争力，缓解公司流动性压力，提高盈利能力，根据公司发展需要，公司拟向特定对象非公开发行股票募集资金总额不超过人民币
50,000万元，用于偿还银行贷款及补充流动资金。
一、本次非公开发行的背景和目的
阳谷华泰自设立以来一直专注于从事橡胶助剂的研发、生产和销售，公司的主要产品包括橡胶防焦剂CTP、促进剂NS、微晶石蜡、胶母粒等橡胶助剂产品。
1、国家政策支持，有利于橡胶助剂行业发展
橡胶助剂作为橡胶工业具有较高科技含量的原材料，是国家重点扶持的行
业。国家《产业结构调整指导目录》中将橡胶助剂产业作为国家鼓励类产业，《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2011年度）》和《关于开展原材料技术改造重点专项工作的意见》等政策文件都将新兴、环保型助剂列为优先发展的高技术产业化重点领域。
《产业结构调整指导目录（2011年本）》（修正版）鼓励“高性能子午线轮胎（包括无内胎载重子午胎，低断面和扁平化（低于55系列）、大轮辋高性能轿车子午胎（15吋以上），航空轮胎及农用子午胎）及配套专用材料、设备生产，新型天然橡胶开发与应用”，涉及到对橡胶助剂的鼓励和支持，促进橡胶助剂行业的迅速发展。《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2011年度）》（发改委、科技部、商务部、国家知识产权局公告[2010]年第10号），将助剂新品种等新型原材料的规模化生产列为优先发展的高技术产业化重点领域。《国家重点支持的高新技术领域目录》将新型环保型橡胶助剂、加工型助剂新品种、新型、高效、复合橡塑助剂新产品等列为当前重点支持的高新技术发展领域。
一系列国家支持政策的出台为橡胶助剂行业的发展创造了良好的外部发展
环境，为行业全面高速发展带来战略性发展机遇。
2、汽车与轮胎行业的发展为橡胶助剂行业带来持续增长的市场需求
近90%的橡胶助剂应用于汽车相关橡胶制品，其中轮胎生产占比约为70%。
轮胎和汽车行业的总需求以及产品升级决定了橡胶助剂的市场结构和增速。中国目前已经进入“汽车社会”，综观全球各国汽车销量均经历几个相似的历史阶段，即汽车千人保有量达到50辆之前为快速发展期，千人汽车保有量达到50辆以后为普及期，千人汽车保有量达到200辆以后为普及后期，千人汽车保有量超过500辆时，市场新车销售以更新为主，市场进入饱和期。2014年中国汽车千人保有量首超百辆，但与发达国家相比，我国汽车市场潜力仍十分巨大。
与此同时，中国目前已经进入“汽车社会”，随着我国汽车销量的持续发展以及汽车保有量的不断提高，存量汽车的轮胎替换需求增长迅速，为橡胶助剂行业带来稳定增长的市场。截至2014年底，全国机动车保有量达2.64亿辆，其中汽车保有量达1.54亿辆。由于汽车保有量的不断提高，轮胎替换需求逐渐代替轮胎原装需求，成为日趋重要的市场，轮胎行业因此呈现出远高于汽车行业增速的发展特征，据中商产业研究院数据库（AskCIData）最新数据显示，2014年中国橡胶轮胎外胎产量达11.14亿条，与2013年同期相比增长15.4%，这将推动我国橡胶助剂行业的快速发展。
3、持续收紧的环保核查使得龙头企业优势凸显
雾霾天气使得公众环保呼声高涨，导致我国政府的环保政策持续收紧。2015年两会期间环境治理被提到前所未有的高度，《政府工作报告》明确提出要“打好节能减排和环境治理攻坚战”。在环保核查日趋严格、产品升级与市场竞争加剧的多重因素驱动下，部分环保及技术更新不达标、资金实力不强的企业开始降低开工负荷，并将逐步退出市场。以阳谷华泰为代表的行业龙头企业由于资金实力较强、环保设施及工艺较为先进、研发实力较强，其环保优势逐渐凸显，使得行业集中度不断提高。公司凭借溶剂法等多种清洁工艺，大大降低生产中废水及其它废弃物的排放量，产品的环保成本与规模优势明显，由于公司的生产工艺短期内难以被复制，且新的生产工艺逐渐被应用，凭借环保与产品优势，公司市场占有率不断提高，产品议价能力不断增强。
（二）本次非公开发行的目的
1、缓解公司业务快速增长对流动资金的需求，优化公司资本结构
公司登陆资本市场以来，随着公司承接订单增多、业务扩张速度加快，为匹配公司扩张和发展的需要，公司对资金的需求特别是长期资金需求逐步增大，但资金紧张仍是公司经营扩张过程中面临的主要难题之一，导致公司资产负债率较高、财务费用支出较多。本次非公开发行补充公司业务发展所需资金，提高公司净资产规模，降低公司资产负债率和财务风险，从而优化公司资本结构。同时本次非公开发行将有助于拓展公司的融资空间，增强公司的发展潜力。
2、提高员工凝聚力和积极性
阳谷华泰第1期员工持股计划参与认购公司本次非公开发行股票，有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力，充分调动员工的积极性和创造性，使员工利益与公司长远发展更紧密地结合，实现公司可持续发展，为实现公司发展战略和股东利益最大化的目标夯实基础。
二、本次募集资金投资项目的可行性及必要性分析
本次非公开发行募集资金总额不超过50,000万元，扣除发行费用后，全部用于偿还银行贷款及补充公司流动资金，其中，40,000万元拟用于偿还银行贷款，10,000万元拟用于补充公司流动资金。
（一）本次募集资金使用的必要性
1、积极把握橡胶助剂行业快速发展的历史性机遇
橡胶助剂行业是国家重点扶持的行业，近年来受汽车、轮胎产业快速发展拉动，橡胶助剂行业市场规模不断扩大。目前中国已经进入“汽车社会”，随着我国汽车销量的持续发展以及汽车保有量的不断提高，存量汽车的轮胎替换需求增长迅速，带动了橡胶助剂行业的稳定增长。
在当前环境保护日益受到政府和全体社会重视的背景下，作为化学工业，橡胶助剂行业面临的环保政策持续收紧。在环保核查日趋严格、产品升级与市场竞争加剧等多重因素驱动下，部分环保及技术更新不达标、资金实力不强的企业开始降低开工负荷，并将逐步退出市场。行业龙头企业由于资金实力较强、环保设
施及工艺较为先进、研发实力较强，企业竞争优势逐渐凸显。
公司凭借溶剂法等多种清洁工艺，大大降低生产中废水及其它废弃物的排放量，产品的环保成本与规模优势明显，由于公司的生产工艺短期内难以被复制，且新的生产工艺逐渐被应用，公司的市场占有率不断提高。同时，随着公司技术水平的提高与新产品的研发，公司产品也有望凭借成本优势逐步进入国外厂商长期占据的高端市场。因此，本次非公开发行股票为公司把握行业格局及市场变化下的发展机遇提供充足的资金支持。
2、为公司研发并生产新产品、拓展业务市场机会提供营运资金保障
橡胶助剂行业是技术密集型行业，能否通过研发不断提升现有产品质量，开发出更符合市场需要的新产品，是公司能否在行业竞争中持续保持领先地位的关键。公司历来重视新产品的研发，为持续保持公司在行业内的竞争优势，保证公司研发实力始终处于行业前列，近年来公司研发投入一直较高并不断增长。同时，随着公司近年来技术积累，一些具有领先水平的产品不断被研发成功，公司未来将持续开发新产品，并建立优势产品的生产线，抢占高端市场和新产品市场机会。
另一方面，随着公司主营业务的快速发展，公司应收账款不断增加，截至2014年12月31日，公司应收账款余额22,086.94万元。业务的快速扩张对营运资金的需求持续上升，为满足日益增加的资金需求，公司部分资金需求通过借款的方式筹措，致使目前公司借款规模较大、财务费用较高。
未来，随着业务规模的扩大和研发投入的不断增加，公司对日常营运资金和项目建设的需求也将不断增加。目前公司仅通过自身经营积累难以支撑业务的进一步扩张。本次募集资金部分用于补充流动资金，有助于缓解公司未来发展和扩张面临的资金压力，为公司发展战略的顺利实施夯实基础。
3、优化公司资产结构，降低财务费用，提高公司盈利能力
截至2015年3月31日，公司负债总额为92,081.88万元，资产负债率为65.92%，资产负债率处于较高水平。本次募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金，将降低资产负债率、改善资产结构，有利于公司稳健经营，实现可持续发展。
公司上市以来规模不断扩张，营业收入不断增加。为了保证生产经营稳定运行以及项目建设，公司银行贷款较多。虽然银行贷款在公司业务发展和重大项目实施方面提供了良好的支持和保障，但是大量的银行贷款也加大了公司的财务成
本，公司合并口径的财务费用占利润总额的比例如下：
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|项目|2014年度|2013年度|2012年度|
|财务费用（万元）|3,406.84|3,361.96|1,116.40|
|利润总额（万元）|3,262.11|1,768.42|1,282.50|
|财务费用/利润总额|104.44%|190.11%|87.05%|

公司近年来财务费用逐年增加，财务费用占当期利润总额的比例较高，2013年度和2014年度财务费用更超过利润总额。本次募集资金有助于减少银行贷款，降低财务费用，改善公司财务状况，进一步提高公司盈利能力。
4、提高公司融资能力，进一定夯实公司发展的资本基础
受益于国内汽车、轮胎行业发展和环保因素导致促进剂供需紧张、价格上升因素的影响，同时由于公司技术不断进步、产品竞争力增强，公司面临良好的发展机遇，对流动资金的需求不断增加。从长远来看，公司未来发展需要持续的资金支持，鉴于目前公司资产负债率已达到较高水平，通过举债方式融资的难度较大、成本较高，公司的融资空间受到限制。
因此，公司通过本次非公开发行股票补充公司发展所需资金，增加公司股本及净资产规模，将使公司财务状况明显改善，提高公司未来向银行等金融机构债务融资的能力，增强公司融资的灵活性，从而有助于支持公司业务的进一步发展。
（二）本次募集资金使用的可行性
本次非公开发行股票募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金，符合我国法律法规和相关政策规定。本次非公开发行股票是公司基于对资本市场形势的判断，以及对行业发展情况、当前业务经营状况、未来发展战略的综合考量，有利于满足公司业务发展需要、降低公司财务风险，具有切实可行性。
三、本次非公开发行对公司的影响
1、降低公司资产负债率，提高抵御风险能力
本次非公开发行募集资金将提高公司净资产及总资产规模，降低资产负债率和财务风险，改善公司财务结构，减少财务费用；有助于提高公司融资能力、降
低融资成本，增强公司资金实力，提高公司整体实力和抗风险能力；有助于公司
充分把握橡胶助剂行业发展的历史机遇，获取更广阔的发展空间。
2、优化公司的现金流量
本次非公开发行完成后，将增加公司筹资活动现金流入。募集资金投入运营后，未来经营活动现金流入将有所增加，公司总体现金流状况将得到进一步优化，缓解公司资金紧张局面；有利于公司做大做强，为实现公司长远发展战略和股东利益最大化的目标奠定基础。
四、结论
综上所述，本次非公开发行有助于提升公司在高性能橡胶助剂领域的市场地位，增强公司业务能力和市场竞争力，进一步提高公司经营业绩，同时，本次非公开发行能有效缓解流动资金压力，优化公司资产结构、降低公司资产负债率水平、提高公司资本实力和抗风险能力，为公司发展提供有力保障，保证经营活动平稳、健康进行。
山东阳谷华泰化工股份有限公司董事会二〇一五年五月二十一日