第第一一拖拖拉拉机机股股份份有有限限公公司司
[[此此处处键键入入本本期期债债券券名名称称全全称称]]
1122一一拖拖 0011及及 1122一一拖拖 0022
信信用用评评级级报报告告
跟跟踪踪评评级级报报告告
主体信用等级： AA+级
12一拖01信用等级：AA+级
12一拖02信用等级：AA+级
评级时间：2015年4月22日
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating& Investors Service Co., Ltd.
概要编号：【新世纪跟踪[2015]100089】
12一拖01:5年期8亿元人民币，2013年3月4日至2018年3月4日
存续期间
12一拖02:5年期7亿元人民币，2013年5月30日至2018年5月30日
本次 前次 首次
主体评级/展望/
评级时间
主体评级/展
评级时间
主体评级/展
评级时间
债项评级 望/债项评级 望/债项评级
12一拖01 AA+/稳定/AA+2015年4月AA+/稳定/AA+2014年4月AA+/稳定/AA+ 2012年11月12一拖02 AA+/稳定/AA+2015年4月AA+/稳定/AA+2014年4月AA+/稳定/AA+ 2013年4月
主要财务数据 跟踪评级观点
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年|2013年|2014年|

金额单位：人民币亿元
下滑。但公司继续实施产品结构调整，市场占有率
|||||||||||
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|发行人母公司数据：||||||||||
|货币资金||10.4|8||10.8|4||15.4|6|
|刚性债务||18.0|0||27.1|0||39.1|7|
|所有者权益||41.0|8||42.0|0||45.7|7|
|经营性现金净流入量||3.0|2||1.1|1||3.3|1|
|发行人合并数据及指标：||||||||||
|总资产||107.3|2||116.6|8||123.5|6|
|总负债||58.4|0||64.4|0||70.3|5|
|刚性债务||19.4|7||31.7|1||41.4|2|
|其中：应付债券||0.0|0||14.9|0||14.9|2|
|所有者权益||48.9|2||52.2|8||53.2|1|
|营业收入||112.2|6||109.6|5||89.2|9|
|净利润||4.1|4||2.6|2||1.6|4|
|经营性现金净流入量||5.5|5||-1.3|2||0.7|5|
|EBITDA||7.4|1||6.8|3||6.3|2|
|资产负债率[%]||54.4|2||55.1|9||56.9|4|
|权益资本与刚性债务|251.27|||164.90|||119.08|||
|比率[%]||||||||||
|流动比率[%]||124.1|1||142.1|7||117.4|5|
|现金比率[%]||70.5|3||75.2|8||62.1|8|
|利息保障倍数[倍]||6.5|2||4.8|5||2.8|7|
|净资产收益率[%]||9.5|6||5.1|7||3.1|1|
|经营性现金净流入量与负|9.88|||-2.15|||1.11|||
|债总额比率[%]||||||||||
|非筹资性现金净流入量与|-3.42|||-10.55|||-8.55|||
|负债总额比率[%]||||||||||
|EBITDA/利息支出[倍]||8.8|1||8.0|0||5.5|8|
|EBITDA/刚性债务[倍]||0.3|8||0.2|7||0.1|7|

债务保障程度上升。
注：根据一拖股份经审计的2012-2014年度财务数据整理、计算。
一拖股份的贸易融资业务风险加大，尤其是矿用车客户还款能力降低，使得公司为客户垫付款项分析师
增多，资产减值损失扩大，削弱了整体盈利能力。
余海微温正大
上海市汉口路398号华盛大厦14F
Tel：(021)63501349 63504376
Fax：(021)63500872
E-mail：mail@shxsj.com 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
http://www.shxsj.com
本报告表述了新世纪评级对12一拖01及12一拖02的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告中引用的资料主要
由一拖股份提供，所引用资料的真实性由一拖股份负责。
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跟踪评级报告
按照第一拖拉机股份有限公司(以下简称“一拖股份”、“该公司”或“公司”)12一拖01及12一拖02信用评级的跟踪评级安排，本
评级机构根据一拖股份提供的经审计的2014年财务报表及相关经
营数据，对一拖股份的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险
进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得
出跟踪评级结论如下。
一、债券发行情况
经中国证券监督管理委员会证监许可[2013] 89号文批准，该公
司2013年分两期发行了合计15亿元公司债券（如图表1所示），期
限均为5年（3+2）。
图表 1. 公司已发行债券情况 （单位：亿元）
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|债券名称||发行量||票面利率||起息日||兑付日|资金用途|
||8.007.00||4.80%4.50%||2013-3-42013-5-30||2018-3-42018-5-30|||

注：根据一拖股份提供的数据绘制
二、跟踪评级结论
（一）公司管理
跟踪期内，该公司产权状况、法人治理结构保持稳定。2014年
8月公司被上交所评定为 2013年度信息披露 A类（优秀类）公司。
2014年该公司关联原材料和动力等采购金额同比减少8.68%至
10.42亿元；同期关联销售金额较上年同期下降36.49%至1.41亿元。
该公司的控股子公司中国一拖集团财务有限责任公司（以下简
称“一拖财务”）继续履行一拖集团财务中心职能。2014年，公司
向关联方发放的贷款规模较上年减少0.88亿元，期末贷款（含票据
贴现）余额为4.94亿元，同比减少15.12%；吸收存款规模由于成员
单位现金回笼增加而较上年增加，期末吸收存款余额为5.19亿元，
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同比增长17.42%。由于上述关联资金拆借，公司全年实现关联利息
收入0.30亿元，支付存款利息0.06亿元。
（二）业务运营
2014年农机工业结束了持续多年的高速增长，拖拉机，小麦、
水稻收割机，播种机等市场均出现了不同程度的下滑。据国家统计
局数据显示，2014年全国规模以上农机企业主营业务收入 4180.65
亿元，同比增长8.79%，增幅较 2013年下降约 7.52个百分点。
据中国农机工业协会对拖拉机行业骨干企业产品销量数据统
计， 2014年大中型拖拉机实现销量 30.9万台，同比下降17.1%。
其中，大轮拖销量下降12.8%，中轮拖销量下降19.3%。。受销量
下降影响，规模以上拖拉机企业主营业务收入下降0.24%，利润总
额下降20.76%，利息支出增长20.4%，亏损额增加65.41%，拖拉机
生产企业经营压力加大。
随着土地流转以及购机政策的引导，拖拉机终端客户结构发生
较大变化，以合作社、农机大户、种植大户为代表的大客户比重上
升明显，产品需求结构升级，各个马力段的市场表现出现较大差异，80马力以下的中型拖拉机出现较大幅度下滑（降幅均达10%以上）。
而80马力以上大型拖拉机市场出现小幅下滑，累计销售15.76万台，同比下降1.29%，其中80-100马力销售8.49万台，同比下降5.03%；
100-130马力销售同比下滑1.96%。
从农机补贴政策来看，2014年以来“全价购机、县级结算、直
补到卡”农机补贴政策已全面推广，改变了以往用户差价购机、补
贴资金拨付给企业的模式，增加了用户资金压力，短期内对农机销
售造成不利影响。同时，财政补贴范围不断扩大，补贴重点向大型
玉米收获机、大棚机械、植保机械、奶业以及各地特色农业转移，
使得动力机械补贴资金比例进一步摊薄，拖拉机需求高速增长的动
力有所减弱。
但中央财政安排的拖拉机补贴规模总体保持高位，2014年中央
财政用于“三农”的资金预计达到 14000亿元，其中农机具购置补
贴达到237.5亿元，同比增长9.4%。
国内拖拉机市场集中度高，主要制造商的市场地位基本稳定。
2014年，前五大大中轮拖制造商的市场份额合计为75.80%，其中一
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拖股份继续位居第一，且市场份额略有上升；小轮拖属于技术含量
较低的产品，受行业产品结构调整影响，近年来小轮拖产值呈下滑
趋势，行业集中度很高，前五大制造商的市场份额已接近100%，其
中山东时风占比75.60%，一拖股份继续位居第四。
图表 2.国内拖拉机行业2014年市场份额情况
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|排名||大中型拖拉机||||小轮拖||
|||企业||市场份额||企业|市场份额|
||一拖股份福田重工东风农机山东时风迪尔（宁波）||24.10%23.60%14.60%7.80%5.70%||山东时风山拖农装福田重工一拖股份山东常林|||

资料来源：一拖股份
图表 3.国内拖拉机行业2013年市场份额情况
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|排名||大中型拖拉机||||小轮拖||
|||企业||市场份额||企业|市场份额|
||一拖股份||23.37%||山东时风|||
||福田重工||22.76%||山拖农装|||
||东风农机||15.44%||福田重工|||
||迪尔（宁波）||7.38%||一拖股份|||
||山东时风||6.32%||山东常林|||

资料来源：一拖股份
该公司是我国最大的专业农用拖拉机和农用柴油机生产和销售
企业，2014年受行业景气度下滑影响，实现营业总收入 90.27亿元
（其中营业收入89.29亿元），同比减少18.57%，市场地位仍保持稳
定。
图表 4.2013-2014年公司营业收入结构 （单位：亿元）
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品类别||营业收入||||毛利率||
|||2013年||2014年||2013年|2014年|
||98.9322.301.77-13.14||78.9420.671.73-12.05||13.97%17.22%1.45%-|||
||109.85||89.29||15.14%|||

资料来源：一拖股份
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农业机械方面，该公司 2014年拖拉机销量同比减少22.64%至
8.20万台，使得农业机械收入同比减少20.20%至78.94亿元。公司
各类拖拉机产品业绩继续分化。（1）履拖和小轮拖逐步被大中轮拖
替代，2014年产能利用率均低于20%，销量降幅超过40%，收入同
比减少近50%（如图表5、6所示）。（2）中轮拖价位适中，适合现
阶段小型农户经营需求，但因升级换代需求，2014年中轮拖市场亦
出现下滑。（3）大轮拖单价较高，受全价购机、财政补贴到位延后
以及冬麦区主销机型单台补贴下调等因素影响较大，2014年公司大
轮拖销量同比减少10%、收入同比减少11%（但好于行业平均水平）。
总体看，拖拉机大型化是国内发展趋势，除新增需求外，还有大量
存量产品的升级换代需求，大中轮拖将是公司未来生产和市场开拓
的重点。
图表 5.公司2014年各类拖拉机产能、产量情况（单位：台）
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品类别||产能||产量||销量||产销率|产能利用率|
||3000500006500033000200000||56977573586732183156143||57777534007333634157126||101.41%99.95%111.73%104.51%100.63%|||

资料来源：一拖股份
图表 6.公司2014年各类拖拉机产品销量和收入情况
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品类型||销量（台）||||收入（万元）||
|||绝对值||增幅||绝对值|增幅|
||33634400737753577||-10%-18%-59%-47%||332506.00134079.009233.558141.90|||

资料来源：一拖股份
动力机械方面，受动力机械配套的拖拉机及收获机行业销量下
滑影响，该公司累计销售各种型号柴油机 15.71万台，同比下降
13.40%，其中对外销售11.03万台，同比下降5.4%；未分部抵消前
的动力机械收入同比下降7.30%至20.67亿元，毛利率同比微增0.99
个百分点至18.21%。
其他机械方面，2014年煤炭市场、基础建设环境仍处于低迷，
该公司继续收缩和调整矿用卡车及叉车业务，并重点清理应收款项，
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规范和完善业务流程，降低业务风险，提升相关单位运营能力。矿
用卡车和叉车的销量同比分别下降15.49%和6.78%。其他机械业
务收入同比减少2.30%至1.73亿元，毛利率同比下降5.61个百分点，仍处于亏损状态。
该公司依靠自身良好信用，通过为经销商及用户拖拉机购置款
提供担保1以促进销量。2014年公司为经销商及用户提供融资金额
4.40亿元，带动销售收入6.30亿元。2014年末公司对外担保余额为
1.86亿元，较上年末减少2.47亿元。但值得关注的是，2012年下半
年以来，主要受煤炭、矿山采掘等行业不景气影响，矿用车客户经
营和财务压力加大，部分客户未能按期向银行支付相关融资租赁款
2，为此子公司一拖（洛阳）神通工程机械有限公司（以下简称“神
通公司”）为其垫付。截至 2014年末，神通公司为客户实际垫付了
融资款1.98亿元，预计2015年神通公司将继续为其垫付。
该公司农机“走出去”战略取得进展，2013年与埃塞尔比亚签
订了1亿美元总合同金额的综合农机化项目，其中一期1480台轮式
拖拉机已于当年完成交货，而二期订单尚未进入执行期，2014年累
计出口大中型拖拉机仅 2195台，同比下降47.1%，国外收入同比
下降44.07%至4.48亿元。
2014年，该公司研发支出为4.06亿元，较上年基本持平，占营
业收入的4.55%，主要用于履带拖拉机及变型产品升级开发、动力
换挡系列拖拉机开发等。
此外，2014年 12月该公司以自身车桥业务与德国采埃孚公司
成立合资公司，通过与国际先进企业开展合作，延伸产业链。
该公司将继续提升大中轮拖、新型轮式拖拉机和大功率柴油机
的制造能力，预计未来三年仍将持续发生项目投资。总体看，公司
中短期内有较大资本性支出。
1根据与交通银行、光大银行和一拖财务签署的贸易融资协议，三家金融机构可向经销商及客户提
供不超过8.58亿元的贸易融资额度，该公司以承诺函或协议形式提供担保。公司提供担保的额度
以经销商拖拉机购置款的70%为上限，期限控制在6个月以内，并要求经销商提供相应的反担保
措施，包括但不限于资产抵押、连带责任保证等。
2神通公司部分客户通过向金融机构申请买方信贷和融资租赁的方式购买其矿用车，客户提车后分
期向金融机构支付融资款。同时，神通公司专门成立了清欠管理部门，具体负责清欠工作的组织
与实施；对拒绝还款的逾期、违约客户或经销商提起诉讼，通过法律诉讼清欠，并对债务人相关
资产进行查封；对部分欠款未结清的矿用车，采取扣押车辆的方式，对风险敞口进行覆盖；对尚
有偿还能力的客户或经销商进行动态监控，并签订还款协议，防止风险扩大。
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图表 7.2014年末该公司在建的主要项目（投资额在1亿元以上，亿元）
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|-|-|-|-|
|项目|预计投资总额|已累计投资|2015年投资计划|

1 新型轮式拖拉机核心能力提升项目 5.96 3.5 1.66
2 技术中心提升自主研发能力项目 2.96 1.88 0.20
3 十万台轻型柴油机项目 3.90 0.9 2.00
4 铸造系统绿色升级改造项目 3.95 1.2 0.46
资料来源：一拖股份
（三）财务质量
因香港证监会、联交所已接受内地在港上市公司选择以内地企
业会计准则编制财务报表并由具备资质的内地会计师事务所进行审
计。2014年该公司改聘具备资质的信永中和会计师事务所（特殊普
通合伙）为公司2014年度财务报告审计和内部控制审计机构。信永
中和会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2014年财务报表进行了
审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内根据 2014年
修订的《企业会计准则第 30号—财务报表列报》要求，该公司将
可供出售金融资产的公允价值变动从资本公积调整至其他综合收
益，对“归属于母公司的所有者权益”科目影响有限。
2014年末该公司纳入合并范围的一级子公司包括第一拖拉机股
份有限公司、一拖（洛阳）柴油机有限公司、洛阳长兴农业机械有
限公司、中国一拖集团财务有限责任公司等 30家企业，较上年减
少5家，其中因对外转让股权减少上海强农（集团）股份有限公司、上海强农集团农业机械有限公司、上海乾农农机产品配售有限公司、一拖（洛阳）中成机械有限公司四家，因洛阳拖汽工程车辆科技有
限公司吸收洛阳鑫研机械材料工程有限公司减少一家单位。上述 5
家企业经营规模较小，对公司合并财务影响较小。
2014年为降低财务成本，该公司取得了大额境外信用短期借款，使得期末短期刚性债务较上年末增加10.07亿元至26.04亿元，刚性
债务同比增加 9.71亿元至 41.42亿元，包括 16.45亿元短期借款、
5.90亿元应付银行承兑汇票、0.19亿元一年内到期的长期借款、3.50
亿元拆入资金、14.92亿元应付债券和 0.47亿元长期借款，占负债
总额的比重上升14.28个百分点至63.51%。在抵消应付账款同比减
少7.41亿元后，年末负债总额同比增长9.24%至70.35亿元。同期，
公司所有者权益同比增长1.77%，资产负债率略升至56.94%，总体
财务杠杆仍较合理。
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除刚性债务外，该公司的负债还主要分布在吸收存款及同业存
放3和应付款项，2014年末分别为5.76亿元和16.77亿元（包括应付
账款13.51亿元和应付商业承兑汇票3.26亿元）。公司吸收存款及同
业存放主要为一拖集团及所属子公司在一拖财务的存款。
2014年尽管毛利率同比上升1.34个百分点，但该公司营业收入
同比下降18.57%，营业毛利同比下降11.39%至14.71亿元；同期利
息和手续费等金融业务收入较上年同期增长34.89%，金融业务毛利
同比增加17.24%至0.68亿元。
2014年，该公司采用产品到岸价形式进行销售，使得全年销售
费用同比增长5.06%、管理费用因转让下属全资子公司叉车公司股
权，提前计提员工辞退福利等因素同比上升15.23%、财务费用因汇
兑实现收益因素同比下降29.81%，导致期间费用较上年增加 1.10
亿元至14.57亿元，占营业收入的比重上升4.03个百分点至16.32%。
同时，公司当年计提了1.66亿元资产减值损失，较上年增加0.13亿
元，其中坏账损失达1.42亿元。由于上述两项因素，全年公司营业
利润同比减少97.60%至0.05亿元。
2014年该公司实现投资收益 1.09亿元，较上年同期增长 0.70
亿元，主要系公司通过公开挂牌方式将持有的中成公司73%股权转
让至中国一拖，获得转让收益0.03亿元；通过公开挂牌方式将持有
的上海强农公司93.83%股权转让至上海莘润投资管理有限公司，获
得转让收益0.49亿元，不可持续。
2014年该公司实现营业外收入2.12亿元，较上年增加1亿元，
其中政府补助0.27亿元，较上年增加0.07亿元；非流动资产处置利
得1.62亿元4。总体看，投资收益和营业外收入的扩大仍无法覆盖营
收规模下降、期间费用和资产减值损失的增加，净利润同比减少
37.25%至1.64亿元。
2014年，该公司经营性现金流量净额为0.75亿元，较上年同期
有所改善，主要是支付其他与经营活动有关的现金净额5.30亿元，
较上年少流出5.54亿元。同期，项目投入规模仍较大，投资活动产
生的现金流量净额为-6.51亿元，筹资性现金净流入为7.08亿元。
3由于公司“吸收存款及同业存放”科目的债权方均为关联方，支付弹性相对于银行借款和银行承
兑汇票而言较大，因此未纳入刚性债务统计口径。
4该公司将农业机械桥相关的市场、渠道、客户与供应商关系等无形资产组转让给采埃孚一拖(洛
阳)车桥有限公司，形成处置净收益1.56亿元。
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随着项目投入增加，2014年末该公司固定资产和在建工程合计
金额较上年末增加2.84亿元至 33.82亿元，加上可供出售金融资产
同比增加2.29亿元、发放贷款及垫款同比增加6.37亿元至13.62亿
元，使得非流动资产总额同比增长21.27%至61.59亿元，资产总额
同比上升5.89%至123.56亿元。
该公司流动资产规模和结构变动不大，2014年末总额为 61.97
亿元，仍主要由货币资金、应收票据、应收账款和存货等构成。期
末，公司应收票据为9.41亿元，较上年末减少25.91%。98%以上为
银行承兑汇票，其中3.01亿元应收票据已对外质押。应收账款净值
为8.79亿元，由于贸易融资风险上升，坏账准备较上年末增加1.49
亿元至3.92亿元。存货净额为14.47亿元，较上年末减少18.04%，
包括4.89亿元原材料、3.53亿元在产品和5.93亿元库存商品。总体
看，公司应收账款和存货周转速度仍较快，2014年分别为9.25次和
4.64次。
2014年末，该公司货币资金存量为 19.98亿元，其中未受限资
金17.50亿元；交易性金融资产3.54亿元，其中中原信托3.40亿元，当年实现信托产品投资收益0.15亿元。
该公司为大型央企控股上市公司，具有较雄厚的股东背景，与
银行等金融机构建立了良好的合作关系。截至2014年末，公司共拥
有银行授信84亿元，尚有61亿元未使用。
综上所述，跟踪期内，受拖拉机行业景气度下滑影响，该公司
营收规模进一步收缩，加上期间费用及资产减值损失增加，利润总
额下降明显，全年依靠处置股权以及出售资产获得非经营性收入补
充利润，短期内经营压力较大。但公司继续实施产品结构调整，市
场占有率保持领先，竞争优势仍较明显。年末公司财务杠杆保持适
中，货币资金较充裕，且拥有大额未使用的银行授信，公司继续保
有较强的偿债能力，总体信用质量得以维持。
同时，我们仍将持续关注（1）拖拉机市场需求结构转型，增速
放缓；（2）行业集中度高，大轮拖市场面临的竞争压力加大；（3）
近三年公司营收规模持续下滑，2014年依靠转让股权以及处置资产
获得非经营性收入补充利润；（4）公司刚性债务规模较快扩大，且
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经营性现金流波动，加大了短期资金平衡压力，但未使用银行授信
充裕，偿债能力较强；（5）贸易融资风险加大，资产减值损失扩大
等风险；（6）公司债券在2016年的回售风险。
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附录一：
主要财务数据及指标表
|||||
|-|-|-|-|
|主要财务数据与指标[合并口径]|2012年|2013年|2014年|
||107.3219.5819.4748.92112.264.147.415.55-7.47|116.6818.8131.7152.28109.652.626.83-1.32-5.16||
||54.4278.62251.27|55.1972.21164.90||
||124.1193.7670.536.52144.75152.5915.48|142.1799.8775.284.85151.41108.318.28||
||12.277.886.921.13|10.815.954.820.98||
||13.143.985.519.569.08|15.142.083.705.175.02||
||107.8210.979.88-3.80-3.428.810.38|106.38-2.73-2.15-13.39-10.558.000.27||

注：表中数据一拖股份经审计的2012-2014年度财务数据整理、计算。
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录二：
各项财务指标的计算公式
|||
|-|-|
|指标名称|计算公式|

资产负债率期末负债总额/期末资产总额×100%
权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
(期末总资产－期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计－期
长期资本固定化比率
末流动负债)×100%
流动比率期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%
(期末流动资产总额－存货余额－预付账款－待摊费用－待处理
速动比率
流动资产损益)/期末流动负债总额×100%
(期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据<银行承兑汇
现金比率
票>余额)/期末流动负债总额×100%
(期末货币资金余额+期末交易性金融资产+期末应收银行承兑汇
现金类资产/短期刚性债务
票余额)/期末短期刚性债务余额
应收账款周转速度报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额/2)]
|||||
|-|-|-|-|
||存货周转速度|报告期营业成本/[ (期初存货余额+期末存货余额)/2]||
||固定资产周转速度|报告期营业收入/[ (期初固定资产净额+期末固定资产净额)2]||
||总资产周转速度|报告期营业收入/([期初资产总额+期末资产总额]/2)||
||毛利率|1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%||
||营业利润率|报告期营业利润/报告期营业收入×100%||
|利息保障倍数||(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支||
|||出×100%||
|总资产报酬率||(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产||
|||总额+期末资产总额)/2]×100%||
||净资产收益率|报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]×100%||
||营业收入现金率|报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%||
||经营性现金净流入与流动负|报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动|负|
||债比率|债)/2]×100%||
||非筹资性现金净流入与流动|报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动|负|
||负债比率|债)/2]×100%||
||EBITDA/利息支出|＝EBITDA/报告期利息支出||
||EBITDA/短期刚性债务|＝EBITDA/[(期初短期刚性债务＋期末短期刚性债务)/2]||

注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准
注2.EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销
注3.EBITDA/利息支出＝EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)
注4.短期刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+其他具期短期债务
注5.报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出
注6.非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录三：
评级结果释义
本评级机构发行人长期信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等 级||含 义|
||AAA级AA级A级BBB级||
||BB级B级CCC级CC级C级||

注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高
或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等 级||含 义|
||AAA级AA级A级BBB级||
||BB级B级CCC级CC级C级||

注：除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略
高或略低于本等级。