证券代码：002648 证券简称：卫星石化 公告编号：2015-045
浙江卫星石化股份有限公司
关于非公开发行股票募集资金使用的可行性分析报告
本公司及全体董事保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
一、非公开发行股票募集资金投资项目总体使用计划
本次发行预计募集资金总额不超过300,000万元，扣除发行费用后将全部用于以下项目的投资：
单位：万元
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|项目名称|项目总投资金额|募集资金使用金额|
|浙江卫星能源有限公司年产45万吨丙烯二期项目|219,816.00|219,500.00|
|浙江卫星石化股份有限公司年产12万吨高吸水性树脂（SAP）扩建项目[注]|79,234.80|39,500.00|
|补充流动资金、偿还银行贷款|41,000.00|41,000.00|
|合计|340,050.80|300,000.00|

注：该项目包含二期工程、三期工程，其中本次非公开发行股票募集资金拟投建的项目为两条年产3万吨SAP生产线的二期工程。
若本次非公开发行股票募集资金不能满足相应项目的资金需求，公司将利用自筹资金解决不足部分。在不改变本次募集资金投资项目的前提下，公司董事会可根据项目的实际需求，对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。
为满足项目开展的需要，本次非公开发行股票募集资金到位之前，公司可根据相应项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。
二、募集资金投资项目基本情况及可行性分析
（一）浙江卫星能源有限公司年产45万吨丙烯二期项目
1、项目概况
本项目总投资金额为219,816万元，拟在平湖市独山港区石化工业园建设年产45万吨丙烯项目。本项目实施单位为浙江卫星能源有限公司。
根据目前世界上已建成装置的实际情况，结合新技术的发展和应用，本项目拟采用美国UOP丙烷脱氢制丙烯技术，建成后主要生产45万吨/年丙烯产品。
2、本次募集资金使用的必要性
经过多年的发展，公司已形成C3全产业链一体化经营格局，成为国内产能最大的丙烯酸生产商之一。面对国内外日益复杂的经济形势，公司一方面向丙烯酸及酯上下游行业延伸，从而强化产业链一体化优势；另一方面加快外延式发展，向高分子新材料领域延伸。公司本次募集资金将用于建设年产45万吨丙烯项目，是公司进一步向产业链上游进行整合的重要举措。项目实施后，公司将在巩固产业链一体化优势的基础上，优化产品结构，有效降低成本，进一步提升行业地位，成为国内丙烯酸及酯产业链成本最低的生产商之一。同时公司已拥有一套年产 45万吨丙烯装置，并于 2014年 8月一次性投产成功，成为运用美国 UOP技术在国内首套丙烯装置，且运行效益良好。本次建设二期有利于资源共享节省备件等成本，优化改进发挥装置潜力，以先发优势占据下游主要市场。
3、项目发展前景
丙烯是仅次于乙烯的重要石化基础原料，其下游衍生物主要包括聚丙烯和环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、异丙苯、苯酚、丙酮、羰基合成醇、异丙醇等有机原料。
因产能增长滞后和不断增长的需求，丙烯供需存在矛盾。近年来，丙烯的消费量以较快的速度增长。2008年，国内丙烯表观消费量仅 925万吨，但到 2013年已增长至2,167万吨，五年复合增长率达18.56%。但由于国内丙烯产量不足，我国每年需要通过进口丙烯来满足市场需求。根据 WIND数据显示，2008年，我国丙烯进口总量为94万吨，到2013年已增长至264万吨，五年复合增长率达22.94%。
国内丙烯产量短缺主要是由于受传统生产工艺的影响。目前，丙烯供应主要
来自于蒸汽裂解和石油催化裂化产生，这种工艺的缺点主要包括：（1）增产潜力有限：丙烯是蒸汽裂解制乙烯的联产物，由于蒸汽裂解装置的主要目的是满足市场对乙烯的需求，因此通过对装置本身的改进来大幅度提高丙烯的收率从而满足市场对丙烯不断增长的需求，潜力较为有限；（2）过分依赖于石油：制取丙烯的主要原材料为石脑油，2014年我国石油对外依存度已接近60%。因此，近年开发扩大丙烯来源的生产工艺成为热点，其中丙烷脱氢制丙烯工艺备受关注。
本次募集资金投资项目采用的丙烷脱氢制丙烯工艺技术的最大特点是技术含量高，其主要原料——丙烷来源丰富、工艺路线简单稳定、低能耗、安全、环保，符合《产业结构调整指导目录》（2013年修订本）中“第一类鼓励类”之“七、石油、天然气”之“4.油气伴生资源综合利用”的产业政策，将有效提高丙烯供应量，满足市场需求。
随着北美页岩气革命带来了大量的副产丙烷，大大提高了丙烷的供应。同时，根据世界能源研究所(WRI)的最新研究表明，中国页岩气储量居世界第一，随着我国页岩气开采技术的提高，国内的页岩气供应将替代原本用于燃料的 LPG转而用于化工用途，也有利于增加丙烷的供应。因此，在丙烷大量供应的条件下，丙烷脱氢制丙烯的成本优势突出，生产丙烯的成本不断降低，丙烯制造工业未来有着较大的市场发展空间。
4、项目效益分析
该项目的税后财务内部收益率为23.11%，静态投资回收期 5.95年（含建设期），经济效益良好，建设该项目对公司的发展有较好的促进作用。
5、项目涉及的报批事项
本项目尚需取得环保、投资等政府有关主管部门的批复。
（二）浙江卫星石化股份有限公司年产 12万吨高吸水性树脂（SAP）扩建项目
1、项目概况
本项目总投资金额为 79,234.80万元，拟在嘉兴市南湖区功能性高分子材料产业发展规划地块建设年产 12万吨高吸水性树脂（SAP）项目。本项目实施单位为浙江卫星石化股份有限公司。
本项目采用水溶液法制备高吸水性树脂，建成后主要生产12万吨/年SAP
产品及1,920吨/年甲醇副产品。
2、本次募集资金使用的必要性
高吸水性树脂（Super AbsorbentPolymer，简称SAP），由低分子物质经聚合反应合成或由高分子化合物经化学反应制成，是一种经适度交联而具有三维网络结构的新型功能高分子材料，不但吸水能力强，保水能力也非常强，含大量水分时具有相当的凝胶强度，而在干燥环境中将水分缓慢释出，因此又叫高保水性材料。SAP是丙烯酸及酯行业主要的下游产业之一。本项目是对公司现有丙烯酸及酯产品线的延伸和产能扩充，也是公司建设功能性高分子材料产业基地、实现产业升级的重要一步。
目前，公司已建成年产3万吨SAP装置，本次分二期扩建年产12万吨SAP装置，建成后将成为国内最大 SAP生产企业之一。同时，每年 15万吨的 SAP装置将每年有效消耗丙烯酸约 12万吨，也带动消耗丙烯约 9万吨，从而充分体现公司在C3全产业链的优势，相比国内外SAP生产厂家依赖丙烯酸外购的环境，公司通过扩大规模及产业链的成本优势，有望成为国内 SAP参与全球市场的竞争者之一。
3、项目发展前景
全球 SAP竞争格局：赢创及巴斯夫作为行业领导者，主要在北美及欧洲市场大量布局，亚太市场被日韩企业垄断。尤其国内市场主要由日本三大雅占据，国产 SAP处在低端卫生用品，国际品牌和国内一线品牌的认可度低。自主 SAP技术突破及质量提升将成为国内市场竞争的关键，具有广阔的前景。公司依托产业链优势将为 SAP生产提供稳定的原料供应，得到下游客户的认可。年产 3万吨 SAP装置已稳定运行，产品在市场已建立基础，销量正在逐步提升。2015年初公司产品开始进入国际市场。公司通过本次扩建，使公司 SAP规模具备国际品牌的评估条件。
我国SAP行业长期处于供不应求的状态，表观消费量持续保持高速增长。
女性卫生用品正走向超薄化趋势，对高品质 SAP的需求量越来越多。尤其中国“二胎政策”实施，每年新生儿的增率加快，按最近三年平均出生率12‰测算，新生儿约1600万人，则0-3岁适龄人群4800万人。2014年纸尿裤的市场在 250亿以上，但受国内对于卫生护理用品的普及程度不高，婴儿纸尿裤国内市场渗透率仅为39%，欧美发达国家渗透率达到95%，市场空间较大。
随着人口老龄化进程拉近，国家养老政策的完善，成人纸尿裤的需求量也将有较大幅度的增长。据《中国老龄化事业发展报告（2013）》所述，2012年底我国老年人达到 1.94亿，2013年达到 2.02亿，老龄化水平14.8%。目前，城乡部分失能和完全失能的老年人数 3600万，而国内成人纸尿裤市场渗透率仅为3%，日本等国家渗透率已达80%。
与国内其他行业企业相比，公司具有诸多竞争优势：
（1）技术优势。通过对国内外现有生产工艺进行分析与研究，公司技术人员开发出了具有自主知识产权的连续化、规模化生产工艺，可有效解决水溶液聚合法生产过程中反应速度快、温度不易控制、产品性能较差的缺点；
（2）产品质量优势。本募集资金投资项目采用公司自制的低阻聚剂的高纯度丙烯酸进行生产，可大大提高产品的质量及其稳定性；
（3）成本优势。本募集资金投资项目充分利用了公司的资源优势，特别是原料、三废处理及公用工程的现有资源，大大节约了项目投入，在国内同行业中具有绝对的项目成本优势。
因此，本次募集资金投资项目实施后，公司可利用产业链一体化的竞争优势，抓住行业发展机遇。
4、项目效益分析
该项目总投资的税后财务内部收益率为24.68%，静态投资回收期5.52年（含建设期），经济效益良好，建设该项目对公司的发展有较好的促进作用。
5、项目涉及的报批事项
本项目尚需取得环保、投资等政府有关主管部门的批复。
（三）补充流动资金、偿还银行贷款
1、降低资产负债率，优化公司资产结构
近年来，公司为抓住国内产业发展的战略机遇，扩大生产规模，整合产业链，
降低生产成本，提升经营管理效率，取得了稳步快速发展。但随着公司生产经营规模的不断扩大，公司对运营资金的需求也快速增长。公司之前主要通过银行借款来满足日常资金需求，使得公司资产负债率和财务费用较高，制约了公司的投融资能力和盈利能力，并在一定程度上制约了公司未来发展。
根据2015年3月31日的资产负债表计算，本次发行所募集资金到位后，合并口径资产负债率将从55.69%降至40.05%，降低了公司财务风险。本次发行完成并用募集资金补充流动资金、偿还银行贷款后，公司的资产负债结构将得到进一步的优化，公司的持续发展能力将得到提高。
2、降低财务费用，提升经营效益
近年来，随着公司的快速发展，公司的资产负债规模也随之扩张，公司合并口径总资产规模从2012年12月31日的372,165.15万元上升到2015年3月31日的768,222.39万元。与此同时，相应的贷款余额从2012年12月31日的0万元上升到2015年3月31日的275,222.64万元。尽管大额银行贷款在公司迅速扩展规模、保证部分重大投资项目的及时实施方面提供了良好的支持和保障，但是，大额的银行贷款需要支出大量的财务费用，冲减公司相当部分的经营利润。2012年、2013年、2014年，公司利息支出金额分别为337.09万元、326.48万元、9,367.67万元。
因此，适当控制贷款规模、降低财务费用将对公司整体净收益产生良好的促进作用。
3、满足公司规模日益扩大的需求，保障经营的持续健康发展
近年来，公司生产规模持续扩大，日常经营活动对于流动资金的需求不断增加。运用本次发行股票所募集的部分资金来满足公司对流动资金的需求是十分必要的，有利于缓解公司流动资金压力，有利于公司发展战略的实现和生产经营的持续稳定发展。
三、本次发行对公司经营管理、财务状况的影响
（一）本次发行对公司经营管理的影响
本次募集资金的运用符合国家相关的产业政策以及公司战略发展方向，具有良好的市场发展前景和经济效益。项目完成后，能够进一步提升公司的竞争能力，巩固公司的行业地位，提高盈利水平，增加利润增长点，实现以丙烯酸及酯为依托，逐步向上下游行业扩张，建设产业链一体化的大型民营企业。本次非公开发
行募集资金的运用合理、可行，符合本公司及全体股东的利益。
（二）本次发行对公司财务状况的影响
1、提高总资产、净资产的规模，提高公司抵御风险能力
本次发行完成后，公司的总资产和净资产均将增加30亿元。随着募集资金使用效益的实现，公司总资产和净资产规模将进一步提升，抗风险能力进一步增强。
2、提升公司的营业收入与盈利水平
本次募集资金将用于卫星能源年产45万吨丙烯二期项目、卫星石化年产12万吨高吸水性树脂（SAP）扩建项目以及补充流动资金、偿还银行贷款：一方面能够满足业务发展所需的资金需求，通过合理调节、配置公司资金，积极发展公司优势产业，提升公司的主营业务收入水平；另一方面，通过合理运用募集资金，有助于实现公司的规模化经营，在增加公司营业收入的同时降低成本支出，进而提升公司盈利水平。
3、降低公司资产负债率，减少财务成本压力
截至2015年3月31日，公司合并报表口径资产负债率为55.69%。以2015年3月31日公司合并报表资产和负债为计算基础，假设募集资金净额为30亿元，本次发行完成后，公司资产负债率将由55.69%降至40.05%。本次发行能促使公司财务成本更趋合理，减轻财务成本压力，进而提高公司抗风险能力和持续盈利能力。
四、总结
综上所述，本次非公开发行股票的募投项目建设是公司继续推进C3发展战略的重要举措，有利于公司强化产业链整合的竞争优势，进一步提升产品盈利能力，改善公司财务结构，进一步提升公司的核心竞争力，为公司运营和业绩的持续快速增长奠定坚实的基础。
浙江卫星石化股份有限公司2015年7月17日