新疆准东石油技术股份有限公司
拟发行股份及支付现金收购
中科富创（北京）科技有限公司股权项目
估 值 报 告
中联评估字[ 2016]第 816号
中中联联资资产产评评估估集集团团有有限限公公司司
二二〇〇一一六六年年六六月月十十三三日日
目录
目录 ............................................................................................................. 1估值声明 ....................................................................................................... 1一、估值对象概况 .................................................................................... 2二、估值目的 ............................................................................................ 8三、估值对象和估值范围 ........................................................................ 8四、估值基准日 ...................................................................................... 11五、估值假设 .......................................................................................... 11六、收益法估值分析 .............................................................................. 13七、资产基础法估值分析 ...................................................................... 71八、估值结论 .......................................................................................... 77九、特别风险提示 .................................................................................. 84
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估值声明
一、我们在执行本估值业务中，遵循法律法规，恪守独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中收集的资料，估值报告陈述的内容是客观的，并对满足估值假设前提下的估值结论合理性负责。
二、估值对象产权持有者及管理层按照企业经营情况、未来发展规划和对未来发展趋势的判断，编制并提交盈利预测及相关资料。保证企业经营的合法、合规及所提供相关资料的真实性、准确性、完整性，是其应承担的责任。
三、我们的工作是对估值对象产权持有者及管理层提交的盈利预测所涉及的相关重大方面的预测逻辑和计算过程进行核查，并采用通行的估值模型进行估算。我们在估值过程中主要执行了询问、检查、分析和重新计算等核查程序。
四、我们与估值报告中的估值对象没有现存或者预期的利益关系；
与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。
五、我们出具的估值报告中的分析、判断和结论受估值报告中假设和限定条件的限制，估值报告使用者应当充分考虑估值报告中载明的假设、限定条件、特别事项说明及其对估值结论的影响。
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新疆准东石油技术股份有限公司
拟发行股份及支付现金收购
中科富创（北京）科技有限公司股权项目
资 产 评 估 报 告
中联评估字[2016]第 816号
新疆准东石油技术股份有限公司：
中联资产评估集团有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律法规和资产估值准则，采用资产基础法和收益法，按照必要的估值程序，就新疆准东石油技术股份有限公司拟发行股份及支付现金收购中科富创（北京）科技有限公司股权之经济行为，对所涉及的中科富创（北京）科技有限公司股东全部权益于估值基准日2016年3月31日的投资价值进行了估值。现将资产估值情况报告如下：
一、估值对象概况
公司名称：中科富创（北京）科技有限公司
公司地址：北京市海淀区苏州街 1号 8层 8111号房
统一社会信用代码：911101086932396114
法定代表人：付正桥
注册资本：2250万元人民币
公司类型：有限责任公司(自然人投资或控股)
成立日期：2009年 08月 17日
经营范围：技术开发、技术咨询、技术服务；设计、制作、代理、
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发布广告；销售自行开发的产品、日用杂货、文化用品、体育用品、化妆品、服装鞋帽、针纺织品、工艺品、首饰、电子产品、计算机、软件及辅助设备、家用电器、汽车、汽车零配件、摩托车（不含三轮摩托车）、机械设备、五金交电、通讯设备、医疗器械 I类、不再分装的包装种子、化肥、农药（危险化学品农药除外）、建筑材料、化工产品（不含危险化学品及一类易制毒化学品）、金属制品；航空机票销售代理；火车票销售代理；国内快递（信件除外）（快递业务经营许可证有效期至 2020年 05月 25日）；出版物零售；销售食品。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动。）
1、公司简介
2009年 8月 17日，被评估单位前身北京枫桥众联科技有限公司成立，住所为北京市海淀区永定路 85号 1区 222-1平房北京首航旅馆 126号，法定代表人张淮湘。公司设立时注册资本 50万元，其中王锋以货币出资 34万元，持股比例为68%；张淮湘以货币出资 16万元，持股比例为32%。北京东胜瑞阳会计师事务所有限公司对公司出资进行了审验并于 2009年 5月 21日出具了“东胜瑞阳验字【2009】第 Q1432号”《验资报告》，确认该等注册资本已全部缴足。2009年 8月 17日，北京枫桥众联科技有限公司取得北京市工商行政管理局海淀分局核发的《营业执照》，注册号为110108012175598，公司执行董事、经理为张淮湘，监事为王锋。
2012年 1月 4日，北京枫桥众联科技有限公司股东召开股东会，决议同意变更公司住所为北京市海淀区北洼路 90号院 16号楼 317室，变更经营范围为：一般经营项目；技术开发、技术咨询、技术推广、技术服务、技术转让；销售计算机、软件及辅助设备、文化用品。本次变更后，北京枫桥众联科技有限公司依法办理了工商变更登记手续。2012
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年 1月 11日，北京市工商局海淀分局向北京枫桥众联科技有限公司换发了《营业执照》。
2012年 7月 23日，公司召开股东会会议，决议同意王峰将其持有公司 34万元出资额转让给张光红，张淮湘将其持有公司 16万元出资额转让给张光红；同意新增股东陈庆增加货币出资额 377.5万元，同意张光红增加货币出资 72.5万元。经王锋、张淮湘、陈庆、张光红确认，此次王锋、张淮湘将股权转让给张光红的价格为每股 1元，陈庆及张光红增资的价格为每股 1元。本次增资及转让完成后公司股东出资情况及持股比例为：陈庆出资 377.5万元，持股比例为75.5%；张光红出资 122.5万元，持股比例为24.5%。
2013年 6月 24日，北京枫桥众联科技有限公司股东召开股东会，决议同意被评估单位变更名称为中科富创（北京）科技有限公司，变更公司住所为北京市海淀区苏州街 1号 858号房，变更经营范围为：一般经营项目；技术开发、技术咨询、技术推广、技术服务、技术转让；销售电子产品、机械设备、销售计算机、软件及辅助设备、销售自行开发的产品。2013年 6月 25日，经北京市工商行政管理局海淀分局核准，公司名称变更为中科富创（北京）科技有限公司并换发了新的《营业执照》。
2014年 7月 4日，中科富创（北京）科技有限公司召开股东会会议，决议同意陈庆将其持有公司 377.5万元出资额转让给付正桥，张光红将其持有公司122.5万元出资额转让给付正桥；同意公司增加注册资本400万元，其中付正桥以货币增资 175万元，杨昌鑫以货币增资 225万元。
经陈庆、张光红、付正桥确认，此次陈庆、张光红将股权转让给付正桥的价格为每股 1元；经陈庆、张光红确认，付正桥此次增加价格为每股 1元。2014年 10月，杨昌鑫缴纳本次认缴出资款本金 225万元，杨昌
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鑫此次增资价格为 2.67元。此次增资完成后公司股东出资情况及持股比例为：付正桥出资 675万元，持股比例为 75%；杨昌鑫出资 225万元，持股比例为 25%。
2014年 8月 15日，中科富创（北京）科技有限公司召开股东会会议，决议同意公司增加注册资本 225万元，其中北京建华创业投资有限公司增资 187.5万元，西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）增资 37.5万元。根据北京建华创业投资有限公司、西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）与中科富创签订的《增资协议》，本次北京建华创业投资有限公司、西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）增资价格为每股 2.67元。此次增资完成后公司股东出资情况及持股比例为：付正桥出资 675万元，持股比例为60%；杨昌鑫出资 225万元，持股比例为20%；北京建华创业投资有限公司出资 187.5万元，持股比例为16.67%；西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）出资 37.5万元，持股比例为3.33%。
2015年 1月 20日，公司召开第九届第一次股东会会议，决议同意杨昌鑫将其持有公司 225万元出资转让给张英辰。鉴于杨昌鑫实际出资时间较晚，考虑到公司的价值已与杨昌鑫认缴出资的时点有较大差异，经杨昌鑫、付正桥、北京建华创业投资有限公司及西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）确认，鉴于杨昌鑫未按约定的期限足额缴纳出资，杨昌鑫实际增资的价格调整为每股 6.67元（即 225万元出资对应价格为 1500万元）。经杨昌鑫与张英辰确认，杨昌鑫与张英辰的股权转让价格为 2800万元，张英辰向杨昌鑫直接支付 1500万元，1300万元支付至中科富创，用于补足前期杨昌鑫欠缴的 1275万元资本公积和冲抵 25万元其他相关往来。此次股权转让后股东出资情况及持股比例为：付正桥出资 675万元，持股比例为60%；张英辰出资 225万元，持股比例为
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20%；北京建华创业投资有限公司出资 187.5万元，持股比例为16.67%；
西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）出资 37.5万元，持股比例为3.33%。
本次股东会会议还决议同意公司增资 1,125万元，其中由付正桥增资 450万元，钱成浩增资 225万元，郑硕果增资 450万元。其中，钱成浩、付正桥的增资额分别于 2014年 8月和 2014年 10月缴付。郑硕果出资额分别于 2015年 1月（2,000万元）、2015年 4月（6,000万元）缴纳完毕。经付正桥、北京建华创业投资有限公司、西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）、杨昌鑫确认，付正桥的增资价款为每股 1元，钱成浩的增资价款为每股 3元，郑硕果的增资价款为每股 17.78元。
此次增资完成后股东出资情况及持股比例为：付正桥出资 1,125万元，持股比例为50%；张英辰出资 225万元，持股比例为10%；北京建华创业投资有限公司出资 187.5万元，持股比例为8.33%；西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）出资 37.5万元，持股比例为1.67%；
钱成浩出资 225万元，持股比例为10%；郑硕果出资 450万元，持股比例为20%
2015年 12月，付正桥与北京建华创业投资有限公司及西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）签订《股权回购协议》，因中科富创未满足北京建华创业投资有限公司及西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）的盈利要求，触发股权回购条件，双方协商一致根据原有约定，按照北京建华创业投资有限公司及西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）向中科富创（北京）科技有限公司投资本金并加上投资利息金额进行回购。根据上述协议，北京建华创业投资有限公司及西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）的股权回购价格为每股 4.44元。
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2015年 12月 31日，中科富创（北京）科技有限公司股东会作出决议，同意北京建华创业投资有限公司、西藏山南汇鑫茂通咨询合伙企业（有限合伙）分别将其持有的中科富创（北京）科技有限公司 187.5万股及 37.5万股股权转让给付正桥。2016年 1月 20日，中科富创（北京）科技有限公司依法办理了变更登记手续。
截止估值基准日，中科富创（北京）科技有限公司实收资本为 2,250万元，股东名称、出资额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例%|
|1|付正桥|1,350.00|60.00%|
|2|张英辰|225.00|10.00%|
|3|钱成浩|225.00|10.00%|
|4|郑硕果|450.00|20.00%|
||合 计|2,250.00|100.00%|

2．资产、财务及经营状况
截止估值基准日 2016年 3月 31日，中科富创（北京）科技有限公司账面资产总额为 10,746.26万元，负债总额 936.09万元，净资产为 9,810.17万元，实现主营业收入 2,080.04万元，利润总额 1,053.19万元，净利润 920.54万元。被评估单位近 2年及基准日资产、财务状况如下表：被评估单位 2年及基准日资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2016年3月31日|2015年度|2014年度|
|总资产|10,746.26|9,786.79|2,283.34|
|负债|936.09|897.16|1,541.03|
|净资产|9,810.17|8,889.63|742.31|
|项目|2016年1-3月|2015年度|2014年度|
|主营业务收入|2,080.04|1,160.63|819.01|
|利润总额|1,053.19|-2,676.62|-739.58|
|净利润|920.54|-2,252.67|-671.65|

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二、估值目的
根据《新疆准东石油技术股份有限公司第五届董事会第六次会议决议》（2016年 6月 13日）决定，新疆准东石油技术股份有限公司拟发行股份及支付现金收购中科富创（北京）科技有限公司股权。
本次资产估值的目的是反映中科富创（北京）科技有限公司股东全部权益在估值基准日的投资价值，为上述股权交易经济行为提供价值参考依据。
三、估值对象和估值范围
估值对象是中科富创（北京）科技有限公司股东全部权益。估值范围为中科富创（北京）科技有限公司在基准日的全部资产及相关负债，账面资产总计 10,746.26万元，负债 936.09万元，净资产 9,810.17万元。
具体包括流动资产 6,378.75万元；非流动资产 4,367.51万元；流动负债 936.09万元。
上述资产与负债数据摘自经立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的审计报告，估值是在企业经过审计后的基础上进行的。
（一）委估主要资产情况
本次估值范围中的主要资产为流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产、长期待摊费用、递延所得税资产和其他非流动资产。
1、流动资产
列入估值范围的流动资产主要为货币资金、应收类款项、预付款项、存货和其他流动资产。
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货币资金主要是现金和银行存款，现金存放于被评估单位财务部，银行存款主要存放于招商银行股份有限公司北京分行东三环支行、中国民生银行股份有限公司北京朝阳北路支行等 5家银行、2项支付宝账户及 1项微信账户内；应收账款主要为应收的校园服务中心派件揽件收入款等；预付账款主要为预付的材料设备及工程建设款等；其他应收款主要为被评估单位职工暂借款、房租押金、保证金等；存货主要份为材料采购、委托加工物资和在产品；其他流动资产主要为尚未抵扣的增值税进项税额。
2、长期股权投资
列入估值范围的长期股权投资项目共 7项，其中全资子公司 4家，控股子公司 3家。长期股权投资单位如下表：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|被投资单位名称|投资日期||持股比例%||账面价值（元）||
|1|贵州近邻宝科技有限公司||2014/9/22||100%||18,000,000.00|
|2|上海世宝信息科技有限公司||2015/12/23||100%||2,000,000.00|
|3|广西近邻宝科技有限公司||2015/6/16||100%||3,000,000.00|
|4|内蒙古近邻宝科技有限公司||2015/6/8||51%||1,020,000.00|
|5|天津近邻宝科技有限公司||2015/5/5||100%||2,000,000.00|
|6|辽宁近邻宝科技有限公司||2015/7/14||51%||1,020,000.00|
|7|武汉近邻宝科技有限公司||2015/9/22||55%||1,100,000.00|

3、固定资产
列入估值范围的固定资产为电子设备，主要为电脑、打印机和主柜副柜等电子设备。经估值人员现场盘点清查及了解，各项资产使用正常，维护保养状况较好
4、长期待摊费用
列入估值范围的长期待摊费用主要为各校园服务中心的装修费等。
5、递延所得税资产
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列入估值范围的递延所得税资产是根据企业会计准则核算应收账款帐面价值与计税基础差异及需在以后期间转回记入所得税科目的时间性差异的所得税影响金额。
6、其他非流动资产
其他非流动资产主要为按照企业会计准则要求应计入非流动资产的预付款。
（二）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
截止基准日，企业申报估值范围内账面未记录的无形资产包括商标、专利及软件著作权。
1、商标
截止基准日 2016年 3月 31日，中科富创（北京）科技有限公司及其控股子公司拥有的注册商标情况如下：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|商标|注册号|注册类别|核定使用商品/服务项目|有效期|商标权人|
|1||13184988|39|货物贮存；仓库贮存；贮藏容器出租；包裹投递；快递服务(信件或商品)；信件投递；投递报纸；邮购货物的递送；鲜花递送|2015.01.21至2025.01.21|中科富创|

2、专利权
截止基准日，中科富创（北京）科技有限公司及其控股子公司拥有的专利权情况如下：
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|-|-|-|-|-|-|
|序号|专利名称|申请（专利）号|专利类别|专利申请日|专利权人|
|1|一种码垛机|ZL201320054422.8|实用新型|2013.01.30|中科富创|
|2|码垛装置及码垛方法|ZL201310037578.X|发明专利|2013.01.30|中科富创|
|3|智能快件箱|ZL201430105518.2|外观设计|2014.04.25|中科富创|
|4|快递自提柜|ZL201520033447.9|实用新型|2015.01.16|中科富创|
|5|一种远程控制的家用智能自提柜|ZL201520220995.2|实用新型|2015.04.13|中科富创|
|6|一种通过远程控制实现|ZL201520221009.5|实用新型|2015.04.13|中科富创|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||物品收取的智能防盗门|||||
|7|智能单门快递箱|ZL201530195254.9|外观设计|2015.05.15|中科富创|
|8|无屏幕智能快递投递柜|ZL201530305193.7|外观设计|2015.08.14|中科富创|
|9|快递自提柜的控制方法及装置|ZL2013107238904|发明专利|2013.12.24|中科富创|

3、软件著作权
截止基准日，中科富创拥有的软件著作权情况如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|登记号|计算机软件著作权名称|权利取得方式|专利权人|
|1|2013SR115131|中科富创疾控综合管理系统V1.0|原始取得|中科富创|
|2|2013SR115133|中科富创数据填报云平台软件V1.0|原始取得|中科富创|
|3|2013SR115137|中科富创近邻宝自提柜运营管理系统V1.0|原始取得|中科富创|
|4|2013SR115149|中科富创安全生产信息系统V1.0|原始取得|中科富创|
|5|2014SR005902|中科富创近邻宝自提柜智能计费系统V1.0|原始取得|中科富创|
|6|2014SR005906|中科富创仓储管理系统V1.0|原始取得|中科富创|
|7|2014SR014849|中科富创近邻宝自提柜智能运维系统V1.0|原始取得|中科富创|
|8|2016SR016447|近邻宝快递通操作系统V1.0|原始取得|中科富创|
|9|2016SR016448|近邻宝智能快递柜管理系统V1.0|原始取得|中科富创|
|10|2016SR086035|物流实验箱操作软件VI.0|原始取得|中科富创|

截至估值基准日，以上无形资产均在使用。
（三）企业申报的表外资产的类型、数量
截止基准日2016年3月31日，企业申报估值的范围内无表外资产。
四、估值基准日
本项目资产估值的基准日是 2016年 3月 31日。
五、估值假设
本次估值中，估值人员遵循了以下估值假设：
1.国家现行的宏观经济、金融以及产业等政策不发生重大变化。
2.估值对象在未来经营期内的所处的社会经济环境以及所执行的
税赋、税率等政策无重大变化。
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3.估值对象在未来经营期内的管理层尽职。
4.估值对象在未来经营期内的主营业务、收入与成本的构成以及经营策略等按照其于估值基准日已确定的未来战略定位及战略规划持续，而不发生较大变化。不考虑未来可能由于管理层、经营策略以及商业环境等变化导致的主营业务状况的变化所带来的损益。
5.在未来的经营期内，估值对象的各项期间费用不会在现有基础上发生大幅的变化，仍将保持其最近几年的变化趋势持续。鉴于企业的货币资金或其银行存款等在经营过程中频繁变化或变化较大，本报告的财务费用估值时不考虑其存款产生的利息收入，也不考虑汇兑损益等不确定性损益。
6．本次估值假设委托方及被评估单位提供的基础资料和财务资料真实、准确、完整；被评估单位物流末端智能综合服务学校物流中心门店能按照合理进度开工并顺利完成。合理假设并不构成对项目的实际实施情况的保证。如果项目实际实施情况与计划发生偏差，将对估值结果产生影响。
8．被评估单位物流中心门店和本部办公楼均为租赁使用，租赁期间为1年至5年。本次估值假设估值基准日后经营管理用房、物流中心门店等能够继续租赁使用，租金按照市场合理租金水平上涨。
9．中科富创与迈思可文化传媒（北京）有限公司（以下简称：迈思可）签署框架协议，约定2016年1月1日至2020年12月31日中科富创代理运营迈思可现有校园网店，协议到期前三个月双方就续签协议进行友好协商；除中科富创出现重大经营失误导致店面无法继续运营情形外，
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迈思可应保证与中科富创另行签订书面协议，且代运营费用增长率不超过签约当年通货膨胀率；迈思可允许中科富创视情况可直接与其下属网店相关学校或加盟商签约。本次估值基于协议约定2020年后中科富创仍可持续代理运营迈思可下属校园网店。且租金金额保持不变。
10、中科富创与小麦公社所属的迈思可文化传媒（北京）有限公司签订了高校物流服务中心合作的《框架合作协议》（FC-MSK-2015-001号），期限为五年，而迈思可文化传媒（北京）有限公司与学校和房屋所有者的租赁合同为1年至5年，本次估值是假设合同合法有效以及到期可以续签的前提下进行的估值判断。
11、中科富创与学校门店签订的协议签订期限为1年至5年，本次估值是在到期可以续签的前提下做出的估值判断。
12、中科富创与快递公司之间的快递合作协议一年一签，本次估值是在到期可以续签的前提下进行的估值判断。
13．本次估值测算的各项参数取值不考虑通货膨胀因素的影响。
当上述条件发生变化时，估值结果一般会失效。
六、收益法估值分析
（一）估值模型
根据国际和国内类似交易估值惯例，本次估值同时确定按照收益途径、采用现金流折现方法(DCF)估算估值对象的权益资本价值。
1、方法介绍
现金流折现方法是通过将企业未来预期净现金流量折算为现值，来
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估值资产价值的一种方法。其基本思路是通过估算资产在未来预期的净现金流量和采用适宜的折现率折算成现时价值，得出估值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存在较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测且可量化。使用现金流折现法的最大难度在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性。
2、估值思路
根据本次尽职调查情况以及估值对象的资产构成和主营业务特点，本次估值是以估值对象的会计报表合并口径估算其权益资本价值，本次估值的基本估值思路是：
1.对纳入合并报表范围的资产和主营业务，按照历史经营状况的变化趋势和业务类型预测预期收益（净现金流量），并折现得到经营性资产的价值；
2.将纳入合并报表范围，但在预期收益（净现金流量）预测中未予考虑的诸如基准日存在的货币资金，应收、应付股利等现金类资产（负债）；呆滞或闲置设备、房产等以及未计及损益的在建工程等类资产，定义为基准日存在的溢余性或非经营性资产（负债），单独预测其价值；
3.由上述各项资产和负债价值的加和，得出估值对象的企业价值，经扣减基准日的付息债务价值后，得到估值对象的权益资本（股东全部权益）价值。
4.在确定被评估企业全部权益价值时，估值师没有考虑控股权和少
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数股权等因素产生的溢价或折价，也没有考虑股权流动性对估值结果的影响。
3、估值模型
(1)基本模型
本次估值的基本模型为：
EBD M (1)
式中：
E：估值对象的股东全部权益(净资产)价值；
B：估值对象的企业价值；
B=P+C+I (2)
P：估值对象的经营性资产价值；
n R R
P i  n1 (3)
(1r)i r(1r)n
i1
式中：
R：估值对象未来第 i年的预期收益(自由现金流量)；
i
r：折现率；
n：估值对象的未来经营期；
I：估值对象基准日的长期投资价值；
C：估值对象基准日存在的溢余或非经营性资产(负债)的价值；
CCC
(4)
1 2
C：基准日流动类溢余或非经营性资产(负债)价值；
1
C：基准日非流动类溢余或非经营性资产(负债)价值；
2
D：估值对象的付息债务价值；
中联资产评估集团有限公司 第15页
M:少数股东权益；
(2)收益指标
本次估值，使用企业的自由现金流量作为估值对象经营性资产的收益指标，其基本定义为：
R=息税前利润×(1－t)+折旧摊销-追加资本 (5)
根据估值对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来经营期内的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现并加和，测算得到企业的经营性资产价值。
(3)折现率
本次估值采用资本资产加权平均成本模型(WACC)确定折现率 r
rrwrw
d d e e
(6)
式中：W：估值对象的债务比率；
d
D
w
d
(ED)
(7)
W：估值对象的权益比率；
e
E
w
e
(ED)
(8)
r：所得税后的付息债务利率；
d
r：权益资本成本。本次估值按资本资产定价模型(CAPM) e
确定权益资本成本 r；
e
rr(rr) (9)
e f e m f
式中：
r：无风险报酬率；
f
中联资产评估集团有限公司 第16页
r：市场期望报酬率；
m
ε：估值对象的特性风险调整系数；
β：估值对象权益资本的预期市场风险系数；
e
D
(1(1t) ) (10)
e u
E
β：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
u

 t
u D
1(1t) i
E
i
(11)
β：可比公司股票(资产)的预期市场平均风险系数；
t
34%K66%
t x
(12)
式中：
K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设K=1；
β：可比公司股票(资产)的历史市场平均风险系数；
x
D、E：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
i i
（二）宏观经济发展状况分析
1、综合环境分析
初步核算，2015年全年国内生产总值 676,708亿元，比上年增长6.9%。其中，第一产业增加值 60,863亿元，增长3.9%；第二产业增加值 274,278亿元，增长6.0%；第三产业增加值 341,567亿元，增长8.3%。
第一产业增加值占国内生产总值的比重为9.0%，第二产业增加值比重为40.5%，第三产业增加值比重为50.5%，首次突破50%。全年人均国内生产总值 49,351元，比上年增长6.3%。全年国民总收入 673,021亿元。
中联资产评估集团有限公司 第17页
2011-2015年国内生产总值及增长速度
2011-2015年三次产业增加值占国内生产总值比重
2015年全年居民消费价格比上年上涨1.4%，其中食品价格上涨2.3%。固定资产投资价格下降1.8%。工业生产者出厂价格下降5.2%。
工业生产者购进价格下降6.1%。农产品生产者价格上涨1.7%。
中联资产评估集团有限公司 第18页
2015年居民消费价格月度涨跌幅度
2015年年末 70个大中城市新建商品住宅销售价格月同比上涨的城市个数为 21个，比年初增加 20个；下降的为 49个，减少 20个。
2015年新建商品住宅同比价格上涨、持平、下降城市个数变化情况 2015年全年全国一般公共预算收入 152,217亿元，比上年同口径[11]增加 8,324亿元，增长5.8%，其中税收收入 124,892亿元，增加 5,717亿元，增长4.8%。
中联资产评估集团有限公司 第19页
注：图中2011年至2014年数据为全国一般公共预算收入决算数，2015年为执行数。
2011-2015年全国一般公共预算收入
2015年年末国家外汇储备 33,304亿美元，比上年末减少 5,127亿美元。全年人民币平均汇率为1美元兑6.2284元人民币，比上年贬值1.4%。
2011-2015年年末国家外汇储备
2、工业和建筑业
2015年全年全部工业增加值 228974亿元，比上年增长5.9%。规模以上工业增加值增长6.1%。在规模以上工业中，分经济类型看，国有控股企业增长1.4%；集体企业增长1.2%，股份制企业增长7.3%，外商及港澳台商投资企业增长3.7%；私营企业增长8.6%。分门类看，采矿业增长2.7%，制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业
中联资产评估集团有限公司 第20页
增长1.4%。
2011-2015年全部工业增加值及其增长速度
全年规模以上工业中，农副食品加工业增加值比上年增长5.5%，纺织业增长7.0%，化学原料和化学制品制造业增长9.5%，非金属矿物制品业增长6.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长5.4%，通用设备制造业增长2.9%，专用设备制造业增长3.4%，汽车制造业增长6.7%，电气机械和器材制造业增长7.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.5%，电力、热力生产和供应业增长0.5%。六大高耗能行业增加值比上年增长6.3%，占规模以上工业增加值的比重为27.8%。高技术制造业增加值增长10.2%，占规模以上工业增加值的比重为11.8%。装备制造业增加值增长6.8%，占规模以上工业增加值的比重为31.8%。
2015年主要工业产品产量及其增长速度
|||||
|-|-|-|-|
|产品名称|单 位|产 量|比上年增长（%）|
|纱|万吨|3,538.00|4.70|
|布|亿米|892.60|-0.10|
|化学纤维|万吨|4,831.70|10.10|
|成品糖|万吨|1,474.10|-10.30|
|卷 烟|亿支|25,890.70|-0.80|
|彩色电视机|万台|14,475.70|2.50|
|其中：液晶电视机|万台|14,391.90|3.80|
|其中：智能电视|万台|8,383.50|14.90|

中联资产评估集团有限公司 第21页
|||||
|-|-|-|-|
|产品名称|单 位|产 量|比上年增长（%）|
|家用电冰箱|万台|7,992.80|-9.10|
|房间空气调节器|万台|14,200.40|-1.80|
|一次能源生产总量|亿吨标准煤|36.20|-|
|原 煤|亿吨|37.50|-3.30|
|原 油|万吨|21,455.60|1.50|
|天然气|亿立方米|1,346.10|3.40|
|发电量|亿千瓦小时|58,105.80|0.30|
|其中：火电|亿千瓦小时|42,420.40|-2.70|
|水电|亿千瓦小时|11,264.20|5.00|
|核电|亿千瓦小时|1,707.90|28.90|
|粗 钢|万吨|80,382.50|-2.20|
|钢 材|万吨|112,349.60|-0.10|
|十种有色金属|万吨|5,155.80|6.80|
|其中：精炼铜（电解铜）|万吨|796.20|4.20|
|原铝（电解铝）|万吨|3,141.00|8.80|
|水 泥|亿吨|23.60|-5.30|
|硫 酸（折100%）|万吨|8,975.70|0.80|
|烧 碱（折100%）|万吨|3,020.70|-1.40|
|乙 烯|万吨|1,714.60|1.10|
|化 肥（折100%）|万吨|7,432.00|8.10|
|发电机组（发电设备）|万千瓦|12,431.40|-17.40|
|汽 车|万辆|2,450.40|3.30|
|其中：基本型乘用车（轿车）|万辆|1,163.00|-6.80|
|运动型多用途乘用车（SUV）|万辆|602.40|48.00|
|其中：新能源汽车|万辆|32.80|161.20|
|大中型拖拉机|万台|68.80|6.90|
|集成电路|亿块|1,087.20|7.10|
|程控交换机|万线|1,880.30|-12.50|
|移动通信手持机|万台|181,261.40|7.80|
|其中：智能手机|万台|139,943.10|11.30|
|微型计算机设备|万台|31,418.70|-10.40|
|工业机器人|台（套）|32,996.00|21.70|

2015年年末全国发电装机容量 150,828万千瓦，比上年末增长10.5%。其中，火电装机容量 99,021万千瓦，增长7.8%；水电装机容量 31,937万千瓦，增长4.9%；核电装机容量 2,608万千瓦，增长29.9%；
并网风电装机容量 12,934万千瓦，增长33.5%；并网太阳能发电装机容
量 4,318万千瓦，增长73.7%。
中联资产评估集团有限公司 第22页
2015年全年规模以上工业企业实现利润 63,554亿元，比上年下降2.3%。分经济类型看，国有控股企业实现利润 10,944亿元，比上年下降21.9%；集体企业 508亿元，下降2.7%，股份制企业 42,981亿元，下降1.7%，外商及港澳台商投资企业 15,726亿元，下降1.5%；私营企业 23,222亿元，增长3.7%。分门类看，采矿业实现利润 2604亿元，比上年下降58.2%；制造业 55,609亿元，增长2.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业 5,341亿元，增长13.5%。
2015年全年全社会建筑业增加值 46,456亿元，比上年增长6.8%。
全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业实现利润 6,508亿元，增长1.6%，其中国有控股企业 1,676亿元，增长6.0%。
2011-2015年建筑业增加值机器增长速度
3、农业
2015年全年粮食种植面积 11,334万公顷，比上年增加 62万公顷。
棉花种植面积 380万公顷，减少 42万公顷。油料种植面积 1,406万公顷，增加 1万公顷。糖料种植面积 174万公顷，减少 16万公顷。
全年粮食产量 62,144万吨，比上年增加 1,441万吨，增产2.4%。
其中，夏粮产量 14,112万吨，增产3.3%；早稻产量 3,369万吨，减产
中联资产评估集团有限公司 第23页
0.9%；秋粮产量 44,662万吨，增产2.3%。全年谷物产量 57,225万吨，比上年增产2.7%。其中，稻谷产量 20,825万吨，增产0.8%；小麦产量 13,019万吨，增产3.2%；玉米产量 22,458万吨，增产4.1%。
2011-2015年粮食产量
全年棉花产量 561万吨，比上年减产9.3%。油料产量 3,547万吨，增产1.1%。糖料产量 12,529万吨，减产6.2%。茶叶产量 224万吨，增产6.9%。
全年肉类总产量 8,625万吨，比上年下降1.0%。其中，猪肉产量 5,487万吨，下降3.3%；牛肉产量 700万吨，增长1.6%；羊肉产量 441万吨，增长2.9%；禽肉产量 1826万吨，增长4.3%。禽蛋产量 2,999万吨，增长3.6%。牛奶产量 3,755万吨，增长0.8%。年末生猪存栏 45,113万头，下降3.2%；生猪出栏 70,825万头，下降3.7%。
全年水产品产量 6,690万吨，比上年增长3.5%。其中，养殖水产品产量 4,942万吨，增长4.1%；捕捞水产品产量 1,748万吨，增长0.5%。
全年木材产量 6,832万立方米，比上年下降17.0%。
全年新增耕地灌溉面积158万公顷，新增节水灌溉面积254万公顷。
4、固定资产投资
中联资产评估集团有限公司 第24页
2015年全年全社会固定资产投资 562,000亿元，比上年增长9.8%，扣除价格因素，实际增长11.8%。其中，固定资产投资（不含农户）551,590亿元，增长10.0%。分区域看，东部地区投资 232,107亿元，比上年增长12.4%；中部地区投资 143,118亿元，增长15.2%；西部地区投资 140,416亿元，增长8.7%；东北地区投资 40,806亿元，下降11.1%。
2011-2015年全社会固定资产投资
在固定资产投资（不含农户）中，第一产业投资 15,561亿元，比上年增长31.8%；第二产业投资 224,090亿元，增长8.0%；第三产业投资 311,939亿元，增长10.6%。基础设施投资 101,271亿元，增长17.2%，占固定资产投资（不含农户）的比重为18.4%。民间固定资产投资 354,007亿元，增长10.1%，占固定资产投资（不含农户）的比重为64.2%。高技术产业投资 32,598亿元，增长17.0%，占固定资产投资（不含农户）的比重为5.9%。
中联资产评估集团有限公司 第25页
2015年按领域分固定资产投资（不含农户）及其占比
2015年按领域分固定资产投资（不含农户）及其占比
||||
|-|-|-|
|行 业|投资额（亿元）|比上年增长（%）|
|总 计|551,590.00|10.00|
|农、林、牧、渔业|19,061.00|30.80|
|采矿业|12,971.00|-8.80|
|制造业|180,365.00|8.10|
|电力、热力、燃气及水生产和供应业|26,621.00|16.60|
|建筑业|4,895.00|10.20|
|批发和零售业|18,682.00|20.10|
|交通运输、仓储和邮政业|48,972.00|14.30|
|住宿和餐饮业|6,504.00|5.10|
|信息传输、软件和信息技术服务业|5,517.00|34.50|
|金融业|1,367.00|0.30|
|房地产业|126,674.00|2.50|
|租赁和商务服务业|9,436.00|18.60|
|科学研究和技术服务业|4,752.00|12.60|
|水利、环境和公共设施管理业|55,673.00|20.40|
|居民服务、修理和其他服务业|2,628.00|15.50|
|教育|7,723.00|15.20|
|卫生和社会工作|5,175.00|29.70|
|文化、体育和娱乐业|6,724.00|8.90|
|公共管理、社会保障和社会组织|7,851.00|9.10|

 2015年固定资产投资新增主要生产与运营能力
||||
|-|-|-|
|指 标|单 位|绝对数|
|新增220千伏及以上变电设备|万千伏安|21,785.00|
|新建铁路投产里程|公里|9,531.00|
|其中：高速铁路|公里|3,306.00|

中联资产评估集团有限公司 第26页
增、新建铁路复线投产里程 公里 7,647.00
||||
|-|-|-|
|电气化铁路投产里程|公里|8,694.00|
|新建公路里程|公里|71,401.00|
|其中：高速公路|公里|11,265.00|
|港口万吨级码头泊位新增吞吐能力|万吨|38,487.00|
|新增民用运输机场|个|8.00|
|新增光缆线路长度|万公里|441.00|

全年房地产开发投资 95,979亿元，比上年增长1.0%。其中，住宅投资 64,595亿元，增长0.4%；办公楼投资 6,210亿元，增长10.1%；商业营业用房投资 14,607亿元，增长1.8%。全年全国城镇保障性安居工程基本建成住房 772万套，新开工 783万套，其中棚户区改造开工 601万套。
2015年房地产开发和销售主要指标及其增长速度
|||||
|-|-|-|-|
|指 标|单 位|绝对数|比上年增长（%）|
|投资额|亿元|95,979.00|1.00|
|其中：住宅|亿元|64,595.00|0.40|
|其中：90平方米及以下|亿元|24,646.00|21.20|
|房屋施工面积|万平方米|735,693.00|1.30|
|其中：住宅|万平方米|511,570.00|-0.70|
|房屋新开工面积|万平方米|154,454.00|-14.00|
|其中：住宅|万平方米|106,651.00|-14.60|
|房屋竣工面积|万平方米|100,039.00|-6.90|
|其中：住宅|万平方米|73,777.00|-8.80|
|商品房销售面积|万平方米|128,495.00|6.50|
|其中：住宅|万平方米|112,406.00|6.90|
|本年到位资金|亿元|125,203.00|2.60|
|其中：国内贷款|亿元|20,214.00|-4.80|
|其中：个人按揭贷款|亿元|16,662.00|21.90|

5、国内贸易
2015年全年社会消费品零售总额 300,931亿元，比上年增长10.7%，扣除价格因素，实际增长10.6%。按经营地统计，城镇消费品零售额 258,999亿元，增长10.5%；乡村消费品零售额 41,932亿元，增长11.8%。
按消费类型统计，商品零售额 268,621亿元，增长10.6%；餐饮收入额
32310亿元，增长11.7%。
中联资产评估集团有限公司 第27页
注：图中2011年至2014年数据根据第三次经济普查结果进行修订。
2011-2015年社会消费品零售总额
在限额以上企业商品零售额中，粮油、食品、饮料、烟酒类零售额比上年增长14.6%，服装、鞋帽、针纺织品类增长9.8%，化妆品类增长8.8%，金银珠宝类增长7.3%，日用品类增长12.3%，家用电器和音像器材类增长11.4%，中西药品类增长14.2%，文化办公用品类增长15.2%，家具类增长16.1%，通讯器材类增长29.3%，建筑及装潢材料类增长18.7%，汽车类增长5.3%，石油及制品类下降6.6%。
全年网上零售额[24]38773亿元，比上年增长33.3%，其中网上商品零售额 32424亿元，增长31.6%。在网上商品零售额中，吃类商品增长40.8%，穿类商品增长21.4%，用类商品增长36%。
6、对外经济
2015年全年货物进出口总额 245,741亿元，比上年下降7.0%。其中，出口 141,255亿元，下降1.8%；进口 104,485亿元，下降13.2%。
货物进出口差额（出口减进口）36,770亿元，比上年增加 13,244亿元。
中联资产评估集团有限公司 第28页
2011-2015年货物进出口总额
2015年货物进出口总额及其增长速度
||||
|-|-|-|
|指 标|金额（亿元）|比上年增长（%）|
|货物进出口总额|245,741.00|-7.00|
|货物出口额|141,255.00|-1.80|
|其中：一般贸易|75,456.00|2.10|
|加工贸易|49,553.00|-8.80|
|其中：机电产品|81,421.00|1.10|
|高新技术产品|40,737.00|0.40|
|货物进口额|104,485.00|-13.20|
|其中：一般贸易|57,323.00|-15.90|
|加工贸易|27,772.00|-13.70|
|其中：机电产品|50,111.00|-4.50|
|高新技术产品|34,073.00|0.60|
|货物进出口差额（出口减进口）|36,770.00|—|

 2015年主要商品出口数量、金额及其增长速度
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|商品名称|单位|数量|比上年增长|金额|比上年增长|
||||（%）|（亿元）|（%）|
|煤（包括褐煤）|万吨|533.00|-7.10|31.00|-27.70|
|钢材|万吨|11,240.00|19.90|3,890.00|-10.60|
|纺织纱线、织物及制品|—|—|—|6,796.00|-1.30|
|服装及衣着附件|—|—|—|10,819.00|-5.50|
|鞋类|万吨|447.00|-8.40|3,319.00|-3.90|
|家具及其零件|—|—|—|3,277.00|2.60|
|自动数据处理设备及其部件|万台|171,508.00|-10.60|9,461.00|-15.20|
|手持或车载无线电话|万台|134,342.00|2.40|7,711.00|8.80|

中联资产评估集团有限公司 第29页
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|集装箱|万个|272.00|-10.10|475.00|-14.20|
|液晶显示板|万个|229,344.00|-6.40|1,923.00|-1.50|
|汽车|万辆|72.00|-19.40|696.00|-9.50|

 2015年主要商品进口数量、金额及其增长速度
||||||
|-|-|-|-|-|
|商品名称|数量|比上年增长（%）|金额|比上年增长（%）|
||（万吨）||（亿元）||
|谷物及谷物粉|3,270.00|67.60|582.00|52.40|
|大豆|8,169.00|14.40|2,157.00|-12.80|
|食用植物油|676.00|4.10|311.00|-14.50|
|铁矿砂及其精矿|95,272.00|2.20|3,574.00|-37.70|
|氧化铝|465.00|-11.80|101.00|-14.20|
|煤（包括褐煤）|20,406.00|-29.90|749.00|-45.20|
|原油|33,550.00|8.80|8,333.00|-40.50|
|成品油|2,990.00|-0.30|886.00|-38.50|
|初级形状的塑料|2,610.00|2.90|2,793.00|-11.80|
|纸浆|1,984.00|10.40|792.00|6.90|
|钢材|1,278.00|-11.40|889.00|-19.20|
|未锻轧铜及铜材|481.00|-0.30|1,804.00|-17.40|

 2015年对主要国家和地区货物进出口额及其增长速度
||||||
|-|-|-|-|-|
|国家和地区|出口额|比上年增长|进口额|比上年增长|
||（亿元）|（%）|（亿元）|（%）|
|欧盟|22,096.00|-3.00|12,985.00|-13.60|
|美国|25,425.00|4.50|9,238.00|-5.40|
|东盟|17,221.00|3.10|12,097.00|-5.40|
|中国香港|20,589.00|-7.70|797.00|2.80|
|日本|8,424.00|-8.30|8,881.00|-11.40|
|韩国|6,291.00|2.10|10,847.00|-7.10|
|中国台湾|2,785.00|-2.00|8,904.00|-4.60|
|印度|3,612.00|8.50|831.00|-17.20|
|俄罗斯|2,161.00|-34.50|2,066.00|-19.10|

全年服务进出口总额 7,130亿美元，比上年增长14.6%。其中，服务出口 2,882亿美元，增长9.2%；服务进口 4,248亿美元，增长18.6%。
服务进出口逆差 1,366亿美元。
全年吸收外商直接投资（不含银行、证券、保险）新设立企业 26,575
家，比上年增长11.8%。实际使用外商直接投资金额 7,814亿元（折 1263
中联资产评估集团有限公司 第30页
亿美元），增长6.4%。其中“一带一路”沿线国家吸收外商直接投资新设立企业 2,164家，增长18.3%；实际使用外商直接投资金额 526亿元（折 85亿美元），增长25.3%。
2015年外商直接投资（不含银行、证券、保险）及其增长速度
||||||
|-|-|-|-|-|
|行 业|企业数|比上年增长|实际使用金额|比上年增长|
||（家）|（%）|（亿元）|（%）|
|总 计|26,575.00|11.80|7,813.50|6.40|
|其中：农、林、牧、渔业|609.00|-15.30|94.80|1.30|
|制造业|4,507.00|-13.00|2,452.30|-|
|电力、燃气及水生产和供应业|264.00|26.90|139.40|3.10|
|交通运输、仓储和邮政业|449.00|19.40|259.70|-5.00|
|信息传输、计算机服务和软件业|1,311.00|33.60|237.10|40.10|
|批发和零售业|9,156.00|14.80|744.00|28.00|
|房地产业|387.00|-13.20|1,789.80|-15.90|
|租赁和商务服务业|4,465.00|12.70|623.30|-18.80|
|居民服务和其他服务业|217.00|19.90|44.40|0.80|

全年对外直接投资额（不含银行、证券、保险）7351亿元，按美元计价为 1180亿美元，比上年增长14.7%。其中，我国对“一带一路”沿线国家对外直接投资额达 148亿美元，增长18.2%。
2015年对外直接投资额（不含银行、证券、保险）及其增长速度
||||
|-|-|-|
|行 业|对外直接投资金额|比上年增长|
||（亿美元）|（%）|
|总 计|1,180.20|14.7|
|其中：农、林、牧、渔业|20.50|17.8|
|采矿业|108.50|-43.9|
|制造业|143.30|105.9|
|电力、热力、燃气及水生产和供应业|27.90|51.6|
|建筑业|45.00|-35.9|
|批发和零售业|160.20|-7.2|
|交通运输、仓储和邮政业|30.90|5.5|
|信息传输、软件和信息技术服务业|57.80|240|
|房地产业|90.60|193.2|
|租赁和商务服务业|416.70|11.9|

全年对外承包工程业务完成营业额 9,596亿元，按美元计价为 1,541
亿美元，比上年增长8.2%。对外劳务合作派出各类劳务人员 53万人，
中联资产评估集团有限公司 第31页
下降5.7%。
7、交通、邮电和旅游
2015年全年货物运输总量 417亿吨，比上年增长0.2%。货物运输周转量 177,401亿吨公里，下降1.9%。全年规模以上港口完成货物吞吐量 114.3亿吨，比上年增长1.6%，其中外贸货物吞吐量 35.9亿吨，增长1.1%。规模以上港口集装箱吞吐量 20,959万标准箱，增长4.1%。
全年旅客运输总量 194亿人次，比上年下降4.4%。旅客运输周转量 30,047亿人公里，增长4.9%。
年末全国民用汽车保有量达到 17,228万辆（包括三轮汽车和低速货车 955万辆），比上年末增长11.5%，其中私人汽车保有量 14,399万辆，增长14.4%。民用轿车保有量 9,508万辆，增长14.6%，其中私人轿车 8,793万辆，增长15.8%。
全年完成邮电业务总量 28,220亿元，比上年增长29.2%。其中，邮政行业业务总量 5,079亿元，增长37.4%；电信业务总量 23,142亿元，增长27.5%。邮政业全年完成邮政函件业务 45.8亿件，包裹业务 0.4亿件，快递业务量 206.7亿件；快递业务收入 2,770亿元。电信业全年新增移动电话交换机容量 6,529万户，达到 211,066万户。年末全国电话用户总数达到 153,673万户，其中移动电话用户 130,574万户。移动电话普及率上升至 95.5部/百人。固定互联网宽带接入用户 21,337万户，比上年增加 1,289万户；移动宽带用户 78,533万户，增加 20,279万户。
移动互联网接入流量 41.9亿G，比上年增长103%。互联网上网人数 6.88亿人，增加 3,951万人，其中手机上网人数 6.20亿人，增加 6,303万人。
互联网普及率达到50.3%。软件和信息技术服务业完成软件业务收入 43,249亿元，比上年增长16.6%。
全年国内游客 40亿人次，比上年增长10.5%，国内旅游收入 34,195
中联资产评估集团有限公司 第32页
亿元，增长13.1%。入境游客 13,382万人次，增长4.1%。其中，外国人 2,599万人次，下降1.4%；香港、澳门和台湾同胞 10,783万人次，增长5.6%。在入境游客中，过夜游客 5,689万人次，增长2.3%。国际旅游收入 1,137亿美元，增长7.8%。国内居民出境 12,786万人次，增长9.7%。其中因私出境 12,172万人次，增长10.6%；赴港澳台出境 8,588万人次，增长4.4%。
8、金融
2015年年末广义货币供应量（M2）余额 139.2万亿元，比上年末增长13.3%；狭义货币供应量（M1）余额 40.1万亿元，增长15.2%；
流通中货币（M0）余额 6.3万亿元，增长4.9%。
2015年全年社会融资规模增量 15.4万亿元，按可比口径计算，比上年少 4,675亿元。年末全部金融机构本外币各项存款余额 139.8万亿元，比年初增加 15.3万亿元，其中人民币各项存款余额 135.7万亿元，增加 15.0万亿元。全部金融机构本外币各项贷款余额 99.3万亿元，增加 11.7万亿元，其中人民币各项贷款余额 94.0万亿元，增加 11.7万亿元。
2015年年末全部金融机构本外币存贷款余额及其增长速度
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|-|-|-|
|指 标|年末数（亿元）|比上年末增长（%）|
|各项存款余额|1,397,752.00|12.4|
|其中：住户存款|551,929.00|8.9|
|其中：人民币|546,078.00|8.7|
|非金融企业存款|455,209.00|13.7|
|各项贷款余额|993,460.00|13.4|
|其中：境内短期贷款|366,684.00|7.3|
|境内中长期贷款|538,924.00|14.2|

年末主要农村金融机构（农村信用社、农村合作银行、农村商业银行）人民币贷款余额 120,321亿元，比年初增加 13,433亿元。全部金融
机构人民币消费贷款余额 189,520亿元，增加 35,869亿元。其中，个人
中联资产评估集团有限公司 第33页
短期消费贷款余额 41,008亿元，增加 8,497亿元；个人中长期消费贷款余额 148,512亿元，增加 27,373亿元。
全年上市公司通过境内市场累计筹资 29,814亿元，比上年增加 21,417亿元。其中，首次公开发行 A股 220只，筹资 1,579亿元；A股再筹资（包括配股、公开增发、非公开增发、认股权证）6,711亿元，增加 2,546亿元；上市公司通过发行可转债、可分离债、公司债、中小企业私募债筹资 21,524亿元，增加 17,961亿元。全年首次公开发行创业板股票 86只，筹资 309亿元。
全年发行公司信用类债券 6.72万亿元，比上年增加 1.57万亿元。
全年保险公司原保险保费收入 24,283亿元，比上年增长20.0%。其中，寿险业务原保险保费收入 13,242亿元，健康险和意外伤害险业务原保险保费收入 3,046亿元，财产险业务原保险保费收入 7,995亿元。支付各类赔款及给付 8,674亿元。其中，寿险业务给付 3,565亿元，健康险和意外伤害险赔款及给付 915亿元，财产险业务赔款 4,194亿元。
9、人民生活和社会保障
2015年全年全国居民人均可支配收入 21,966元，比上年增长8.9%，扣除价格因素，实际增长7.4%；全国居民人均可支配收入中位数 19,281元，增长9.7%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入 31,195元，比上年增长8.2%，扣除价格因素，实际增长6.6%；城镇居民人均可支配收入中位数为 29,129元，增长9.4%。农村居民人均可支配收入 11,422元，比上年增长8.9%，扣除价格因素，实际增长7.5%；农村居民人均可支配收入中位数为 10,291元，增长8.4%。全年农村居民人均纯收入为 10,772元。全国农民工人均月收入 3,072元，比上年增长7.2%。全国居民人均消费支出 15,712元，比上年增长8.4%，扣除价格因素，实际增长6.9%。按常住地分，城镇居民人均消费支出 21392元，增长7.1%，
中联资产评估集团有限公司 第34页
扣除价格因素，实际增长5.5%；农村居民人均消费支出 9223元，增长10.0%，扣除价格因素，实际增长8.6%。
10、资源、环境和安全生产
2015年全年全国国有建设用地供应总量 53万公顷，比上年下降12.5%。其中，工矿仓储用地 12万公顷，下降15.2%；房地产用地 12万公顷，下降20.9%；基础设施等其他用地 29万公顷，下降7.1%。
全年水资源总量 28306亿立方米。全年平均降水量 644毫米。年末全国监测的 614座大型水库蓄水总量 3645亿立方米，与上年末蓄水量基本持平。全年总用水量 6180亿立方米，比上年增长1.4%。其中，生活用水增长3.1%，工业用水增长1.8%，农业用水增长0.9%，生态补水增长1.7%。万元国内生产总值用水量 104立方米，比上年下降5.1%。
万元工业增加值用水量 58立方米，下降3.9%。人均用水量 450立方米，比上年增长0.9%。
全年完成造林面积 632万公顷，其中林业重点生态工程完成造林面积 242万公顷，占全部造林面积的38.2%。截至年底，自然保护区达到 2740个，其中国家级自然保护区 428个。新增水土流失治理面积 5.4万平方公里，新增实施水土流失地区封育保护面积 2.0万平方公里。
初步核算，全年能源消费总量 43.0亿吨标准煤，比上年增长0.9%。
煤炭消费量下降3.7%，原油消费量增长5.6%，天然气消费量增长3.3%，电力消费量增长0.5%。煤炭消费量占能源消费总量的64.0%，水电、风电、核电、天然气等清洁能源消费量占能源消费总量的17.9%。全国万元国内生产总值能耗下降5.6%。工业企业吨粗铜综合能耗下降0.79%，吨钢综合能耗下降0.56%，单位烧碱综合能耗下降1.41%，吨水泥综合能耗下降0.49%，每千瓦时火力发电标准煤耗下降0.95%。
中联资产评估集团有限公司 第35页
2011-2015年万元国内生产总值能耗降低率
2011-2015年清洁能源消费量占能源消费总量的比重
（三）物流行业市场分析
1、快递物流行业发展现状
2015年，邮政企业和全国快递服务企业业务收入(不包括邮政储蓄银行直接营业收入)累计完成 4039.3亿元，同比增长26.1%；业务总量累计完成 5078.7亿元，同比增长37.4%。12月份，全行业业务收入完成 417.2亿元，同比增长31.4%；业务总量完成 569.9亿元，同比增长41.3%。
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2015年，邮政函件业务累计完成 45.8亿件，同比下降18.3%；包裹业务累计完成 4243.4万件，同比下降29.6%；报纸业务累计完成 188亿份，同比下降1.6%；杂志业务累计完成 10亿份，同比下降6.9%；汇兑业务累计完成 8271.2万笔，同比下降36%。
2015年，全国快递服务企业业务量累计完成 206.7亿件，同比增长48%；业务收入累计完成 2769.6亿元，同比增长35.4%。其中，同城业务收入累计完成 400.8亿元，同比增长50.7%；异地业务收入累计完
1512.9亿元，同比增长33.8%；国际及港澳台业务收入累计完成 369.6亿元，同比增长17%。12月份，快递业务量完成 24.2亿件，同比增长47.7%；业务收入完成 313.4亿元，同比增长39.5%。
快递业务收入情况图
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分专业快递业务收入比较图
2015年，同城、异地、国际及港澳台快递业务收入分别占全部快递收入的14.5%、54.6%和13.3%；业务量分别占全部快递业务量的26.1%、71.8%和2.1%。与去年同期相比，同城快递业务收入的比重上升 1.5个百分点，异地快递业务收入的比重下降 0.7个百分点，国际及港澳台业务收入的比重下降了 2.1个百分点。
快递业务收入结构图 快递业务量结构图
2015年，东、中、西部地区快递业务收入的比重分别为81.9%、10.3%和7.8%，业务量比重分别为82%、11.2%和6.8%。与去年同期相比，东部地区快递业务收入比重下降了 0.9个百分点，快递业务量比重与去年持平；中部地区快递业务收入比重上升了 0.9个百分点，快递业务量
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比重上升了 0.6个百分点；西部地区快递业务收入比重与去年持平，快递业务量比重下降了 0.6个百分点。
地区快递业务收入结构图 地区快递业务量结构图
2015年，快递服务品牌集中度指数 CR8为77.3，与 1-11月持平。
全国邮政行业发展情况表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|单位|12月份||比去年同期增长(%)||
|||累计|当月|累计|当月|
|一、邮政行业业务收入|亿元|4，039.3|417.2|26.1|31.4|
|其中:快递业务收入|亿元|2，769.6|313.4|35.4|39.5|
|二、邮政行业业务总量|亿元|5，078.7|569.9|37.4|41.3|
|其中:函件|万件|458，141.1|34，534.2|-18.3|-12.4|
|包裹|万件|4，243.4|323.9|-29.6|-47.3|
|快递|万件|2，066，636.8|241，828.0|48.0|47.7|
|订销报纸累计数|万份|1，880，467.4|161，788.5|-1.6|-0.7|
|订销杂志累计数|万份|100，093.7|7，608.7|-6.9|-12.9|
|汇兑|万笔|8，271.2|653.5|-36.0|-27.8|

注:邮政行业业务收入中未包括邮政储蓄银行直接营业收入。
分省快递服务企业业务量和业务收入情况表
||||||
|-|-|-|-|-|
|单位|快递业务量累计(万件)|同比增长(%)|快递收入累计(万元)|同比增长(%)|
|全国|2066636.8|48.0|27696465.9|35.4|
|北京|141447.3|27.4|1816522.5|23.1|
|天津|25624.4|106.6|435370.4|73.7|
|河北|54911.9|61.4|561787.9|36.8|

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|-|-|-|-|-|
|单位|快递业务量累计(万件)|同比增长(%)|快递收入累计(万元)|同比增长(%)|
|山西|11477.3|25.7|152901.4|47.7|
|内蒙古|5410.1|24.0|123053.4|19.2|
|辽宁|24674.1|48.1|395949.5|31.9|
|吉林|9017.0|35.8|169634.0|29.8|
|黑龙江|12636.8|80.2|213466.8|72.0|
|上海|170778.0|33.0|4552476.2|26.0|
|江苏|229047.7|54.3|2907286.3|44.6|
|浙江|383145.9|55.9|3838082.6|39.9|
|安徽|39935.6|67.4|461132.8|58.2|
|福建|88786.2|35.7|1008474.8|24.4|
|江西|23471.8|46.8|276692.2|51.9|
|山东|73424.9|64.3|970605.4|44.8|
|河南|51449.7|74.5|631077.0|54.5|
|湖北|50847.3|53.4|595633.7|43.9|
|湖南|31786.4|39.9|338934.3|29.3|
|广东|501335.2|49.4|6159135.7|33.5|
|广西|12540.9|38.5|217788.4|39.7|
|海南|2953.0|31.3|63444.8|46.9|
|重庆|20525.4|47.8|286533.2|42.5|
|四川|48796.6|28.6|628897.8|31.1|
|贵州|7034.3|50.7|132428.3|34.9|
|云南|11109.1|30.0|201152.5|32.0|
|西藏|578.2|19.4|16826.3|-3.2|
|陕西|20351.0|47.9|272792.1|51.9|
|甘肃|3541.4|33.4|72537.1|41.7|
|青海|716.6|23.6|18236.6|18.1|
|宁夏|2231.9|47.4|48355.7|44.3|
|新疆|7050.7|18.7|129256.1|20.4|

快递业务量前50位城市情况表
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|-|-|-|-|-|-|
|排名|城市|快递业务量累计(万件)|排名|城市|快递业务量累计(万件)|

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|-|-|-|-|-|-|
|排名|城市|快递业务量累计(万件)|排名|城市|快递业务量累计(万件)|
|1|广州市|195207.7|26|福州市|17044.1|
|2|上海市|170778.0|27|石家庄市|16373.4|
|3|北京市|141447.3|28|青岛市|16067.8|
|4|深圳市|140134.9|29|西安市|15927.1|
|5|杭州市|125707.3|30|绍兴市|15683.5|
|6|金华(义乌)市|97095.0|31|厦门市|15086.7|
|7|东莞市|75121.9|32|中山市|14761.3|
|8|苏州市|56383.0|33|南通市|12503.4|
|9|南京市|50251.9|34|湖州市|11807.2|
|10|成都市|38179.7|35|汕头市|11730.0|
|11|武汉市|37801.2|36|常州市|11709.6|
|12|温州市|37641.1|37|揭阳市|11165.7|
|13|泉州市|37602.6|38|沈阳市|10961.6|
|14|宁波市|30496.5|39|保定市|10748.2|
|15|台州市|29479.3|40|南昌市|10646.0|
|16|郑州市|28928.6|41|哈尔滨市|9397.1|
|17|宿迁市|27919.8|42|徐州市|9240.8|
|18|无锡市|26662.4|43|廊坊市|9193.9|
|19|天津市|25624.4|44|惠州市|8989.5|
|20|嘉兴市|23878.7|45|扬州市|8180.2|
|21|重庆市|20525.4|46|太原市|7725.0|
|22|佛山市|20332.4|47|莆田市|7690.5|
|23|济南市|18781.5|48|昆明市|7599.6|
|24|长沙市|18675.8|49|临沂市|7073.3|
|25|合肥市|18475.2|50|大连市|6557.9|

快递业务收入前50位城市情况表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|排名|城市|快递业务收入累计(万元)|排名|城市|快递业务收入累计(万元)|
|1|上海市|4552476.2|26|合肥市|219307.3|
|2|深圳市|2229699.7|27|西安市|207451.3|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|排名|城市|快递业务收入累计(万元)|排名|城市|快递业务收入累计(万元)|
|3|广州市|1959861.0|28|福州市|199731.7|
|4|北京市|1816522.5|29|长沙市|198517.5|
|5|杭州市|1437542.2|30|中山市|194321.4|
|6|苏州市|885423.1|31|石家庄市|185975.7|
|7|东莞市|854641.6|32|常州市|173706.3|
|8|金华(义乌)市|768336.3|33|沈阳市|159321.0|
|9|南京市|600891.9|34|绍兴市|157144.9|
|10|成都市|450988.7|35|南通市|152955.6|
|11|天津市|435370.4|36|哈尔滨市|147971.4|
|12|武汉市|431961.1|37|昆明市|135841.2|
|13|宁波市|400443.0|38|南昌市|135148.1|
|14|郑州市|376949.1|39|大连市|133912.4|
|15|温州市|354718.4|40|惠州市|114625.0|
|16|泉州市|333333.8|41|南宁市|106913.8|
|17|宿迁市|328635.5|42|保定市|99718.9|
|18|无锡市|312102.7|43|长春市|98833.7|
|19|重庆市|286533.2|44|珠海市|97174.9|
|20|青岛市|278149.7|45|莆田市|95303.5|
|21|佛山市|273303.9|46|湖州市|95225.6|
|22|嘉兴市|272519.3|47|汕头市|93972.7|
|23|厦门市|243848.6|48|扬州市|93231.0|
|24|台州市|242916.6|49|太原市|88168.2|
|25|济南市|232575.9|50|徐州市|85000.7|

2、物流末端智能综合服务行业的发展现状
随着电商、O2O等商业模式及业务的不断普及，物流行业保持较高的业务增速，但仍无法完全满足电子商务行业上述的爆发式增长所带来的庞大物流业务量。目前物流企业应对业务量暴增的问题：物流服务的
质量难以保障，货物丢失、损毁、延时甚至掉包等事件。用户对于电子
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商务服务中物流配送不满意的原因主要集中在送货时间太长、快递人员态度不好等物流服务业务的末端。
根据艾瑞咨询的调研情况，我国网络购物市场将达到成熟期，未来网络购物交易在国内将成为居民较为普遍的消费行为，伴随着未来网络购物市场的不断扩大，快递物流公司、社区物业公司以及最终用户对于解决最后一公里问题的需求也更加迫切。
目前国内各物流公司以及第三方专业服务公司已经开始着手提出解决物流服务最后一公里的方案，如顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯等物流企业共同投资的丰巢、阿里巴巴等电商企业投资的菜鸟驿站以及近邻宝和速递易等作为第三方平台以智能快件箱等为基础向物流和电子商务企业提供物流服务末端业务解决方案。
由于能够带来安全、便捷的服务，并减少最终用户的等待时间并提高投递效率，以智能快件箱为基础的快递物流末端智能综合服务平台未来将成为末端快递物流的核心，可预见该服务的市场规模将持续扩大。
3、智能配送系统整体解决方案服务行业发展现状
根据中国物流技术协会的统计，2001~2013年，自动化物流系统市
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场规模从不足20亿元迅速增长至360亿元，复合增速为30%。同时根据行业协会的数据以及第三方研究机构的调研，未来的自动化物流系统市场到2020年有望达到1386亿元。
近年来，我国智能配送系统相关市场一直处于快速增长的趋势中，下游需求主要来源于：（1）我国物流成本占GDP比重一直居高不下，2014年为16.6%，是美国的2倍，日本的4倍。虽然近年来占比趋势下降，但与发达国家相比仍有很大差距。除了制造成本以外，管理效率低下，信息化程度低是造成国内物流成本偏高的主要原因。通过建立包括智能配送系统在内的智慧物流体系未来将是众多企业降本增效的主要途径。
（2）在第四次工业革命的大幕下，我国也提出了“中国制造2025”的工业4.0概念，其中智能物流是工业4.0核心组成部分，工业4.0的打造，也离不开智能物流的发展。在工业4.0的智能物流框架中，智能配送系统位于后端，是连接智能生产、智慧仓储等环节和客户等之间核心节点。
《中国制造2025》中提出了“在重点领域试点建设智能工厂/数字化车间，加快人机智能交互、工业机器人、智能物流管理、增材制造等技术和装备在生产过程中的应用”。
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综上，在政府的有效推动下，未来国内企业尤其是自动化要求较高的行业内的企业对智能配送系统的投资将不断加大。
（四）被评估企业经营情况
1、被评估企业主要产品或服务介绍概况
被评估企业收入由三部分业务收入组成，分别为物流末端智能综合服务收入、智能配送系统整体解决方案服务收入和快递信息技术综合教学实训平台销售收入。
（1）物流末端智能综合服务
被评估企业所提供的快递物流末端智能综合服务是以“近邻宝”智能快件箱为基础，采用的是“人+店+柜”的经营模式，为快递物流企业和最终用户提供在物流末端的高效率的接驳、投放、派送及退换服务。
被评估企业物流末端智能综合服务流程如下：
先是社区和校园布点及门店的建立。被评估企业在经过与社区或者高校的商务谈判并签署合作协议后，将在社区或者高校内建立起物流中心门店，并根据社区或校园的人数等情况配置相应的店员，最后在社区或校园内放置“近邻宝”智能快件箱,依靠高素质、高效率的运营团队为高校和社区人员提供优质高效的物流末端配送服务。截止估值基准日，被评估企业设立物流中心网店主要通过两个途径：一是依靠自身谈判，与校园直接签署的校园智能服务合同；二是与小麦公社签署战略协议，接收小麦公社与校园已签署的校园智能服务合同。
物流中心门店与快递物流企业通过智能巴枪与配套APP实现快速扫码识别存储同步接驳。完成社区或校园的布点工作后，快递物流企业
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在社区或校园的末端投递将由被评估企业负责。快递物流企业根据自身业务安排，随时将需要投递的快递物流货物配送至相应的物流中心门店，由被评估企业进行统一的接驳。被评估企业物流中心门店的店员可以通过智能巴枪及配套APP进行快速有效地扫码和识别工作，并在扫码识别的过程中同时存储相关投递用户信息。物流中心门店能够高效率地开展接驳工作，同时将接驳相关信息同步到快递员的手机APP上。
依托云后台管理，实现快件与存放箱体、开柜密码及终端用户的高校匹配。根据快递员与最终用户的沟通，物流中心门店将快递区分为人工投递和智能快件箱两类，其中人工投递的业务将由物流中心门店店员在预约时间内进行派送，而智能快件箱类业务将由物流中心门店店员统一投放至被评估企业安放在社区或校园内的智能快件箱中。
依托于后台的云管理系统，被评估企业建立了完善的后台数据库，存储了用户之前的投递信息。物流中心门店店员在扫码相关投递用户信息时，可以实现对已有用户的识别，云后台管理系统将给出快递物流包裹或信件应投递的智能快件箱位置信息，节约了人工分拣的时间和成本。
根据上述信息，被评估企业物流中心门店店员将能够在规定的时间内，准确地将快件投放至相应的智能快件箱中。在派送和投放过程中，物流中心门店店员可以使用智能巴枪及配套APP，实现一键开柜等业务操作，极大地提升了派送效率。同时在投递过程中，物流中心门店店员会对箱体和快递包裹或信件进行两次扫码，存储快递包裹或信件存放箱体的位置信息。在扫码完成后，云后台管理系统将自动匹配最终用户信
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息和对应的快递包裹或信件存放箱体的位置信息，并自动将开柜密码等发送至最终用户的手机短信以及APP上。
实现末端揽件及退换货的同步服务进一步提升快递物流公司物流效率。快递物流企业在社区或校园的末端揽件工作以及电子商务企业的退换货工作也将同时由被评估企业负责。社区或校园的居民只需要将其所需要发送的快递包裹或信件放置到物流中心门店，填写其所需的快递信息即可完成发件工作。物流中心门店店员将对上述包裹或信件通过巴枪及APP进行扫码并通知相应快递公司进行揽件准备，快递公司业务员将可以通过快递员APP接受相关信息并在向物流中心运送投递快件的同时接收包裹或信件，派件和揽件的物流效率都有极大提升，避免了空车空载的情形。
移动广告植入APP。根据艾瑞咨询进行的市场调研和预估，2014年度，我国移动广告整体市场规模为296.9亿元；在过去三年内，年均保持超过100%的增速。未来移动广告将继续保持高速增长。而随着快递物流末端智能综合服务业务拓展速度的增加及高校校园布点数量及用户数的不断增长，原作为工具软件的被评估企业的收件人APP，已逐步具备开展广告、电子商务、大数据营销、金融等各项增值业务基础。未来随着电商行业的进一步发展，收件人APP作为工具软件，其导入流量的能力将更为重要。
目前被评估企业已和部分广告、电商公司开展业务合作，准备通过广告和电子商城业务在促进收件人APP使用频率的同时提高用户粘性。
随着用户在APP平台活跃度的提高，被评估企业未来在快递物流末端智
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能综合服务将逐步发展广告、商城、金融等增值服务。
（2）智能配送系统整体解决方案服务
被评估企业目前拥有“被评估企业仓储管理系统”等软件著作权，可承接各类智能配送系统整体解决方案服务中的软件开发和实施工作。
通过其开发的软件，被评估企业可协助客户实现系统中的订单拆分及优化等工作。被评估企业承担的软件开发是整个智能配送系统整体解决方案的核心部分，方案中自动化仓储管理以及分拣系统都依赖于该后台系统软件对于货物相关的数据收集和处理。
根据中国物流技术协会的统计，2001至2013年，自动化物流系统市场规模从不足20亿元迅速增长至360亿元，复合增速为30%。同时根据行业协会的数据以及第三方研究机构的调研，未来的自动化物流系统市场正在2020年有望达到1386亿元。
（3）物流信息技术综合教学实训平台
物流业的迅速起步和崛起，对物流专业人才的需求与日俱增，据中国交通协会统计的数据显示，国内物流专业人才缺口为600万，因此国内高校均开设有物流类专业学科。
被评估企业以自身业务中软、硬件技术为基础，开发了快递物流信息技术综合实验平台，箱体中整合包括了RFID、指纹识别、投币器及3G/WIFI/蓝牙等通讯设备，因此可以用于高校物流类专业的信息技术教学和科研等方面。同时该平台以物流信息技术综合实验箱为基础，同时综合性地将嵌入式开发内容放入该实验箱中，具有极大的拓展性。
2、被评估企业优势分析
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（1）较强行业背景和研发能力
被评估企业的团队中既有具有丰富的物流自动化和信息化研发、集成的背景和项目实施管理经验的管理团队，又有移动互联网背景的业务团队，因此被评估企业在基础系统开发和终端技术应用上均具备较强的研发实力。
目前被评估企业已经取得了“国家高新技术企业”和“中关村高新技术企业”证书，并且已经通过了ISO9001质量体系认证。依托公司人员的物流自动化及移动互联网背景，被评估企业充分发挥并融合了团队在传统行业中物流自动化以及移动互联网上的优势，在原有系统技术基础上，已经研发完成了一系列以末端智慧物流、智慧校园及社区生活应用为核心的技术及产品。
目前被评估企业已经拥有专利以及软件著作权达20项，并且能够围绕各方用户需求进行持续创新，提升产品的效能及用户体验，例如“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台能够利用批量开箱，巴枪投资，收集用户端APP开箱和微信开箱等多项技术，不但解决了峰值时段的快递物流快速处理，提升了用户体验，更有效地节约了人工，降低了物流服务平台的运营成本。
（2）优异产品技术和业务模式
目前被评估企业的“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台基于互联网技术构建，平台以云后台管理系统为基础，涵盖综合运营管理系统、合作方公司客户端、个人客户端APP等，能够全面且有针对性地满足业务链中快递物流企业以及最终用户等各方的业务需求。
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更为重要的是，通过多年来在物流行业内的技术和经验积累，全面考虑了在末端快递物流投递过程中可能导致投递不成功或产生纠纷的各类问题，被评估企业的“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台在末端投递行业内首推“人+店+柜”的经营模式。该业务模式通过自主研发的多个后台业务系统与前端店面的前台营业系统有机结合，实施高效率的接驳、投放、派送及退换服务，不但理顺了快递、电商、收货方与服务平台之间的业务关系，更有效地解决了目前末端快递物流行业布点后难以在物流层面盈利的问题。
（3）超强终端布局能力
通过建设社区或校园的物流中心门店，快递物流末端智能综合服务平台能够规范各物流快递公司进入社区的管理，不但减少了物业管理方代收的风险，更有效地提高了校园和社区的安全性，因此目前社区尤其是校园的物业方对于被评估企业的“人+店+柜”的经营模式的认可度较好。
凭借着社区尤其是校园的物业方的良好认可度，被评估企业能够顺利地与各物业管理机构完成终端门店的布点谈判并签署协议；同时被评估企业还与小麦公社达成了业务合作，其自身的业务布局能力将得到了更大的提升，因此预计在2018年被评估企业完成的物流中心终端门店数量将达到1500个以上。由于在终端门店布点的排他性，被评估企业在社区中尤其是校园内的终端门店将为其业务模式带来不可复制性，最终形成自身的领先行业竞争力。
（4）运营能力
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“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台在末端投递行业内首推“人+店+柜”的经营模式，因此在“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台产品研发创新外，被评估企业更为重视店面的标准化管理与运营。
被评估企业已经在北京、天津、内蒙、广西、贵州、湖北等多个高校开展业务，除去放假、新开店过渡期等因素，各店业务经营数据稳定。
在末端投递行业竞争激烈的北京下，自被评估企业开始推广近邻宝业务开始，也未出现因经营成本过高或服务不到位的问题而导致的退出、关店等情况。
被评估企业良好的物流中心门店运营情况，得益于其对门店运营的严格管理。被评估企业已经制定管理标准《连锁店制度手册》、《连锁店业务手册》、《连锁店点检手册》、《连锁店巡检手册》，通过网络系统对员工进行考勤和业务技能培训，针对末端的物流中心门店的每个岗位编写了 SOP规范，后续根据物流中心门店的运营反馈持续优化，做到定员定岗、凡事责任到人、日事日清。被评估企业通过标准化管理，不仅让快递物流末端的各方服务质量得到提升，也大幅降低运营成本，最终确保自身经营模式的可行性。
（5）与物流行业其他企业的深度合作
被评估企业的快递物流末端智能综合服务平台以云后台管理系统为基础，针对合作方快递物流公司配备了单独的查询系统，针对快递员提供了手机APP和巴枪APP以及配套的微信服务好，物流快递公司和快递员在与被评估企业的合作过程中可以感受该服务平台为其业务带来
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的效率提升，进而建立了多方业务合作的信赖基础。
（6）平台的业务衍生能力
随着近邻宝业务拓展速度的增加及高校校园布点数量及用户数的不断增长，“近邻宝”用户终端APP已逐步具备开展广告、电子商务、大数据营销、金融等各项增值业务基础。未来随着用户在平台活跃度的提高，被评估企业积累的APP用户资源将不断增加，“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台导入用户流量的能力将得以凸显。
目前被评估企业已经和部分广告、电商公司开展了业务合作，未来通过广告和电子商城等业务又能进一步促进“近邻宝”用户终端APP的使用频率，进而提高用户粘性，达到良好的业务循环。
（五）营业收入及成本预测
被评估企业由三部分业务组成，分别为物流末端智能综合服务业务、智能配送系统整体解决方案服务业务和快递信息技术综合教学实训平台销售业务。
一）物流末端智能综合服务收入预测
1、物流末端智能综合服务收入分类
物流末端智能综合服务的收入包括以下三部分：
（1）末端派件服务收入
末端派件服务收入是指被评估企业通过物流服务中心因负责快递物流企业的末端快递包裹或信件的派件工作所收取的服务费用。该项业务按照每件快递包裹或信件固定单价的形式向快递物流企业收取服务费用。
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（2）末端代理揽件服务收入
末端代理揽件服务收入是指被评估企业通过物流服务中心作为快递物流企业的代理点，负责接收社区或者校园内用户寄送快递物流包裹或信件时收取的代理服务费用。该项业务是被评估企业根据与快递物流企业签订的合作协议，根据代理揽件的快递包裹或信件的数量和目的地向快递物流企业收取的服务费用。
（3）其他末端服务业务收入
其他末端服务业务收入是指被评估企业在提供末端投件和代理揽件服务时，产生的一系列衍生收入以及其他零星收入。衍生收入包括近邻宝收件人APP作为工具软件所具备导入流量所衍生的广告业务收入以及电子商城业务收入，其他零星收入包括用户延时使用智能快件箱所产生的零星业务收入。
2、末端投件服务收入预测
（1）末端派件服务收入预测方法
考虑到各高校末端派件服务量除了与高校人数正相关，还与单位人员年购买能力和购买频率正相关。经对截止2016年5月底已经运营的172家店面分析发现，一线、二线、三线城市的平均单位人员年购买频率有所不同，故将高校区按照所在地域进行一线、二线、三线城市的区分，一线、二线、三线城市高校网店预测各年度末端派件服务收入计算方式相同。
未来末端派件服务总收入=（∑一线高校当年末端派件服务收入+
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∑二线高校当年末端派件服务收入合计+∑三线高校当年末端派件服务收入
预测各年度末端派件服务收入=已建店收入+当年新开店收入
其中：已建店收入=已建店覆盖总人数*单位人年度派件量*单位派件收费*派件量增长率。
新开店收入=当年新开店覆盖总人数/2*单位人年度派件量*单位派件收费
（2）派件量历史情况分析：
中科富创自 2014年 12月开第一家物流服务中心以来，截止到 2016年 5月底，已经运营了 172家高校的物流服务中心。经对 172家物流服务中心的历史派件情况进行分析调查核实及进行线性拟合，派件收入总体上涨趋势明显。
1）历史派件收入上涨的因素：
①物流服务中心开始运营前几个月的整合快递公司数量增加带来的增长，定义为整合增长。
②快递公司整合完成后的高校师生网络购买力和购买习惯的提升带来的单位人员单位时间快递量的内生增长，定义为内生增长。
2）整合增长率的历史情况及未来预测
经统计历史数据以及结合企业实际整合快递公司情况，发现 2015年度整合完成全部快递公司的时间为开店后的 6个月左右；新开店刚完成快递公司整合的时间为开店后的四个月左右。快递整合效率大大提升。
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基于中科富创学校物流服务中心需四个月时间与快递公司进行对接，对接后一线、二线和三线城市高校派件率均可以达到学校学生数量的10%，。本次评估选择处于对接后稳定期的物流服务中心进行线性模拟分析，得出月度派件量增量，通过月度派件量增量与学校学生总量的除数，进而得出派件业务月度增长率。
3）增长率的历史情况及未来预测
从国家统计局网站相关信息统计得出，社会消费品零售总额 2016年 1-5月份同比 2015年度增长情况统计数据如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2016年1~2月|2016年1~3月|2016年1~4月|2016年1~5月|
|社会消费品零售总额(亿元）|52910|78024|102670|129281|
|社会消费品零售总额同比增长率|10.20%|10.30%|10.30%|10.20%|
|实物商品网上零售总额(亿元）|5053|8241|11419|14633|
|实物商品网上零售总额同比增长率|25.40%|25.90%|25.60%|25.90%|

从国家邮政局网站对外公布的各月信息统计得到如下 2014年 1月至 2016年 4月各月快递业务量的同比增长。如下表所示：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|月份|2014/01|2014/02|2014/03|2014/04|2014/05|2014/06|
|业务量（亿件）|8.9|6.9|10.3|10.5|11.2|11.3|
|业务同比增长率|29.10%|94.20%|52.90%|59.10%|50.50%|56.50%|
|月份|2014/07|2014/08|2014/09|2014/10|2014/11|2014/12|
|业务量（亿件）|11.1|11.4|12.3|12.9|16.5|16.4|
|业务同比增长率|48.70%|51.50%|47.10%|51.20%|51.40%|53.10%|
|月份|2015/01|2015/02|2015/03|2015/04|2015/05|2015/06|
|业务量（亿件）|14.5|8.2|14.3|15.1|16.1|16.4|

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业务同比增
长率 62.50% 18.70% 39% 43.70% 44.20% 45.70%
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|月份||2015/07||2015/08||2015/09||2015/10||2015/11|2015/12|
|业务量（亿件）||16.4||16.9||19.1||19.4||26.1|24.2|
|业务同比增长率||47.40%||48.20%||55.60%||50.40%||58.30%|47.70%|
|月份||2016/01||2016/02||2016/03||2016/04||||
|业务量（亿件）||21.6||12.5||23.7||23.7||||
||业务同比增|||||||||||
||长率||49.10%||52.40%||66.20%||56.70%|||

从以上数据可以看出，快递业务增长率近几年稳定在50%左右，远远高于社会零售增长。
内生增长率选取经营期 1年以上的高校网店，按照整合完成快递公司资源后的 1年派件量为基础进行线性拟合，得出 2015年度的增长率。
经拟合后的线性年增长率为10%，远低于邮政局统计的年同比快递业务增长量。分析原因，高校群体对网购的依赖程度高，其网购的内生增长率远低于全社会快递业务增长量。
本次评估按照评估基准日前一年的内生增长率为基础，未来预测年度逐年降低，到 2020年不再增长。
（3）派件价格预测
本次评估经分析被评估单位历史期派件收入和派件数量，并结合派件收费标准确定相关派件单价。
3、末端代理揽件服务收入预测
中科富创校园揽件收入主要来源于电商购物的退货。根据中国行业
研究网数据显示，双十一退货率达25%，上海飞牛集达电子商务有限公
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司事业拓展部兼物流配送部总经理袁彬认为，电商产品退货率最高的品类应当集中在服装、鞋帽。“退货率大概在10%以上；收货宝 CEO许建伟认为，B2C电商的退货率基本在10%左右；唯品会退货率在20%上下，高于普通电商；服装类 B2C退货率基本上在10%到40%的之间；银泰退货率大概在10%；凡客退货率在15%；麦网在30%左右。
中科富创历史揽件量为投件量的10%左右，本次未来各年预测的揽件量按照投件量的10%计算。
物流末端智能综合服务揽件收入=网店覆盖学生数量×日均揽件比率×揽件单件收费金额×天数。
4、其他末端服务业务收入预测
物流末端智能综合服务广告收入目前全部收入和利润仅占相对应全部收入和利润的5%左右。
物流末端智能综合服务广告收入=网店覆盖学生数量×单位学生单月广告收费金额×12月。
其中单位学生单月广告收费金额按照历时平均水平合理确定。
二）物流末端智能综合服务成本预测
物流中心网店月度成本主要包括人工费用、折旧、运营费和短信费，其中运营费为房租和水电费。本次估值，估值人员核实被评估企业所有物流服务中心网点历史期月度人工费用、折旧金额、运营费和短信费，并结合基准日被评估企业各服务中心人工工资标准、房租标准、水费标准、电价标准、短信收费标准确定单位物流服务中心月支出现金金额。
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在结合被评估企业未来发展规划和已签订合同的物流服务中心网店扩张数量基础上，计算物流末端智能综合服务年度现金成本和折旧。
1、人工成本预测：
经分析物流服务中心成本历史情况，物流末端智能综合服务成本中，人工成本占比高。
（1）人工费预测
未来人工成本主要依据一线城市快递行业平均工资水平，根据近邻宝二线三线城市人员工资和一线城市人员工资的情况预测。
（2）预测期人员人数比增加
考虑到未来公司各运营店的增加需每10家店设立区域经理进行管理，人员每年增加幅度为5%。
2、租金预测
未来租金成本根据中科富创公司同小麦所属的迈思可文化传媒（北京）有限公司签订了关于高校物流服务中心合作的《框架合作协议》（FC-MSK-2015-001号），每个高校物流服务中心支付7000元/月，包括资产使用费，租金及水电费及其他费用。
中科富创公司与学校签订的协议租金按社会同比租金水平上涨。
3、折旧摊销预测
高校网店统一进行建设，造价接近，折旧摊销按照总体固定资产投资和柜体等设备使用平均寿命进行摊销。
2、智能配送系统整体解决方案服务收入及成本预测
智能配送系统整体解决方案服务是由被评估企业负责为烟草行业
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智能配送系统集成总包商或为其他物流、制造行业企业提供软件开发需求信息收集、软件开发编程以及配送系统设计等项目实施工作。被评估企业随后将承接智能配送系统实施或者升级过程中所需要的自动化仓储管理以及分拣系统等软件开发和实施工作，并由此获取相应的软件开发和实施收入。
智能配送系统整体解决方案服务为烟草物流中心、医院和快递公司等客户在完成招投标工作后，将选定其物流仓储管理、货物分拣自动化系统整体实施商。被评估企业随后将承接智能配送系统实施或者升级过程中所需要的自动化仓储管理以及分拣系统等软件开发和实施工作，并由此获取相应的软件开发和实施收入。
本次估值，估值人员核实企业签订的智能配送系统整体解决方案服务合同及框架协议等，结合企业未来发展规划和智能物流行业发展趋势预测智能配送系统整体解决方案服务收入。
智能配送系统整体解决方案服务成本主要为人工费用，鉴于该类费用与业务的关联性较强，本次估值结合职工薪酬与营业收入的比率关系及变化趋势，参考历史期职工薪酬的水平和基准日薪酬政策估算该类费用。
3、快递信息技术综合教学实训平台销售收入及成本预测
快递信息技术综合教学实训平台销售为经过高校的采购竞标并中标后，被评估企业将与高校签订合同，约定销售以物流信息技术综合实验箱为设备基础的快递信息技术综合实验平台，从而实现相关产品的销售收入。
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快递信息技术综合教学实训平台销售为经过高校的采购竞标并中标后，被评估企业将与高校签订合同，约定销售以物流信息技术综合实验箱为设备基础的快递信息技术综合实验平台，从而实现相关产品的销售收入。
本次估值，估值人员核实企业签订的快递信息技术综合教学实训平台销售合同及框架协议等，结合企业未来发展规划和智能物流行业发展趋势预测快递信息技术综合教学实训平台销售收入。
快递信息技术综合教学实训平台成本主要为人工费用和直接材料成本。鉴于该类人工费用与业务的关联性较强，本次估值结合职工薪酬与营业收入的比率关系及变化趋势，参考历史期职工薪酬的水平和基准日薪酬政策估算该类费用。直接材料成本与被评估企业的新增销售金额存在较密切的联系，随着营业收入的增长，直接材料成本将在未来年度与收入同比例增长。
综上所述，本次估值根据企业签订的合同及框架协议等，结合对企业历史年度业务发展和企业未来规划的分析，以及智能物流行业发展趋势等综合预测企业未来年度营业收入；并结合各项业务成本构成比例预测未来年度营业成本，估值对象未来年度营业收入和营业成本预测结果下表。
（六）期间费用预测
1．营业税金及附加预测
被评估企业收入为物流末端智能综合服务收入、智能配送系统整体解决方案服务收入和快递信息技术综合教学实训平台销售收入，主要按
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照增值税税率6%缴纳增值税；按7%、3%、2%缴纳城市维护建设税、教育费附加费、地方教育费附加费。本次估值结合历史年度营业税金及附加的构成和变化趋势及被评估企业基准日的纳税情况和税赋水平预测未来年度的营业税金及附加，预测结果净现金流量预测表。
2、营业费用预测
被评估企业的营业费用主要为职工薪酬、短信通讯费、差旅费、设计制作费和业务招待费等。
职工薪酬预测：鉴于该类费用与业务的关联性较强，本次估值结合职工薪酬与营业收入的比率关系及变化趋势，参考历史期职工薪酬的水平和基准日薪酬政策估算该类费用。
短信通讯费、差旅费、设计制作费、业务招待费以及其他费用预测：本次估值结合企业的财务预算、营业历史年度费用情况进行估算，预测结果见下表。
2．管理费用估算
管理费用中主要为工资薪金、固定资产折旧费用、租赁费、办公费和其他费用等。
职工薪酬预测：人员工资主要包括管理人员基本工资及补助，本次估值结合被评估企业人事部门规划的人员数量，并参考基准日职工薪酬政策、被评估企业未来人员规划进行预测。
租赁费：鉴于该类费用与物价指数的关联性较强，本次估值结合历史期租赁费用与一定增长率预测未来年度趋势。
固定资产折旧费用、办公费以及其他费用预测：本次估值结合企业
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的财务预算、营业历史年度费用情况进行估算，预测结果见下表。
3．财务费用预测
根据核实企业历史期财务费用和未来资本性支出金额构成，被评估单位未来预测期间预计借款规模相对稳定，预测期每期本期财务费用=付息债务利率×付息债务本金量。鉴于企业的货币资金或银行存款等在生产经营过程中频繁变化且变化较大，估值时不考虑存款产生的利息收入。预测结果见净现金流量表。
（七）所得税预测
企业所得税是对我国内资企业和经营单位的生产经营所得和其他所得征收的一种税。《中华人民共和国企业所得税法》规定一般企业所得税的税率为25%。被评估企业现执行的企业所得税税率为25%。企业未来年度的企业所得税率参照目前税率确定。
本次估值并根据被评估企业未来年度应纳税所得额及所得税税率对所得税进行估算。预测结果见净现金流量表。
（八）折旧和摊销估算
1、折旧预测
被评估企业的固定资产主要包括电子设备和运输工具等。固定资产按取得时的实际成本计价。本次估值中，按照企业执行的固定资产折旧政策，以基准日经审计的固定资产账面原值、预计使用期、加权折旧率等估算未来经营期的折旧额。
2、摊销预测
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截止估值基准日，被评估企业经审计的无形资产主要为管理软件，长期待摊费用为待摊销的装修费。本次估值假定，企业基准日后不再产生新增的无形资产和长期待摊费用，无形资产在经营期内维持这一规模，按照企业的无形资产摊销政策估算未来各年度的摊销额。
（九）追加资本预测
追加资本系指企业在不改变当前经营业务条件下，为保持持续经营所需增加的营运资金和超过一年的长期资本性投入。如经营规模扩大所需的资本性投资（购置固定资产或其他非流动资产），以及所需的新增营运资金及持续经营所必须的资产更新等。
即本报告所定义的追加资本为：
追加资本=资产更新+营运资金增加额+资本性支出
1.资产更新投资估算
按照收益预测的前提和基础，在维持现有资产规模和资产状况的前提下，结合企业历史年度资产更新和折旧回收情况，预计未来各项资产更新年限并估算未来资产更新改造支出，预测结果见净现金流量表。
2.营运资金增加额估算
营运资金追加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业持续经营能力所需的新增营运资金，如正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收账款）等所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其
中联资产评估集团有限公司 第63页
他应收账款和其他应付账款核算的内容绝大多为与主业无关或暂时性的往来，需具体甄别视其与所估算经营业务的相关性个别确定。因此估算营运资金的增加原则上只需考虑正常经营所需保持的现金、应收款项、存货和应付款项等主要因素。本报告所定义的营运资金增加额为：营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
其中：
营运资金=现金+应收款项+存货-应付款项
应收款项=营业收入总额/应收款项周转率
其中，应收款项主要包括应收账款（扣除预收账款）、应收票据以及与经营业务相关的其他应收款等诸项。
存货=营业成本总额/存货周转率
应付款项=营业成本总额/应付款项周转率
其中，应付款项主要包括应付账款（扣除预付账款）、应付票据以及与经营业务相关的其他应付款等诸项。
根据对企业历史资产与业务经营收入和成本费用的统计分析以及未来经营期内各年度收入与成本估算的情况，预测得到的未来经营期各年度的营运资金增加额，见下表。
3.资本性支出估算
资本性支出是企业为实现市场开拓、规模扩张、业绩增长等战略目标而需要对其现有资产规模进行补充、扩增的支出项目。本次估值，结合企业未来经营需要投资的物流中心网店数量和单位网店投资金额进行估算，依据被评估单位未来规划，测算资本性支出。
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（十）净现金流量的预测结果
估值对象未来经营期内的营业收入以及净现金流量的预测结果。本次估值中对未来收益的估算，主要是在估值对象报表揭示的历史营业收入、成本和财务数据的核实以及对行业的市场调研、分析的基础上，根据其经营历史、市场未来的发展等综合情况作出的一种专业判断。估算时不考虑未来经营期内营业外收支、补贴收入以及其它非经常性经营等所产生的损益。
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4月—2016年末|2017年末|2018年末|2019年末|2020年末|2021年末|2022年末|
|营业收入|42,030.66|81,564.08|112,771.18|132,733.24|138,435.87|138,435.87|138,435.87|
|营业成本|21,974.43|41,572.40|58,558.87|66,112.46|70,377.25|89,766.15|89,766.15|
|营业税金及附加|272.68|587.26|811.95|955.68|996.74|996.74|996.74|
|营业费用|763.22|1,017.88|1,082.11|1,138.63|1,199.67|1,265.60|1,265.60|
|管理费用|1,892.45|2,574.07|2,916.69|3,087.63|3,271.89|3,470.52|3,470.52|
|财务费用|286.58|382.10|382.10|382.10|382.10|382.10|382.10|
|资产减值损失|-|-|-|-|-|-|-|
|加：公允价值变动收益|-|-|-|-|-|-|-|
|投资收益|-|-|-|-|-|-|-|
|营业利润|16,841.30|35,430.37|49,019.47|61,056.73|62,208.22|42,554.77|42,554.77|
|加：营业外收入|-|-|-|-|-|-|-|
|减：营业外支出|-|-|-|-|-|-|-|
|利润总额|16,841.30|35,430.37|49,019.47|61,056.73|62,208.22|42,554.77|42,554.77|
|减：所得税|4,210.33|8,857.59|12,254.87|15,264.18|15,552.05|10,638.69|10,638.69|
|净利润|12,630.98|26,572.78|36,764.60|45,792.55|46,656.16|31,916.08|31,916.08|
|折旧摊销等|1,352.62|3,294.21|4,858.49|5,553.02|5,553.02|5,553.02|5,553.02|
|折旧|1,227.48|3,127.35|4,691.64|5,386.16|5,386.16|5,386.16|5,386.16|
|摊销|125.14|166.86|166.86|166.86|166.86|166.86|166.86|
|扣税后利息|214.93|286.58|286.58|286.58|286.58|286.58|286.58|
|追加资本|21,996.51|20,350.51|21,112.36|9,800.56|6,598.27|3,737.15|5,553.02|
|营运资金增加额|5,963.89|7,416.30|6,113.86|4,247.55|1,045.25|-1,815.87|-|
|资本性支出|14,680.00|9,640.00|10,140.00|-|-|-|-|
|资产更新|1,352.62|3,294.21|4,858.49|5,553.02|5,553.02|5,553.02|5,553.02|
|净现金流量|-7,797.98|9,803.06|20,797.31|41,831.58|45,897.48|34,018.52|32,202.65|

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（十一）折现率的确定
1、无风险收益率r，参照国家近五年发行的中长期国债利率的平均 f
水平（见下表），按照十年期以上国债利率平均水平确定无风险收益率r的近似，即r= 4.12%。
f f
中长期国债利率
||||
|-|-|-|
|国债代码|国债名称|期限|
|101102|国债1102|10|
|101105|国债1105|30|
|101108|国债1108|10|
|101110|国债1110|20|
|101112|国债1112|50|
|101115|国债1115|10|
|101116|国债1116|30|
|101119|国债1119|10|
|101123|国债1123|50|
|101124|国债1124|10|
|101204|国债1204|10|
|101206|国债1206|20|
|101208|国债1208|50|
|101209|国债1209|10|
|101212|国债1212|30|
|101213|国债1213|30|
|101215|国债1215|10|
|101218|国债1218|20|
|101220|国债1220|50|
|101221|国债1221|10|
|101305|国债1305|10|
|101309|国债1309|20|
|101310|国债1310|50|
|101311|国债1311|10|
|101316|国债1316|20|
|101318|国债1318|10|
|101319|国债1319|30|
|101324|国债1324|50|
|101325|国债1325|30|
|101405|国债1405|10|
|101409|国债1409|20|

32 101410 国债1410 50 0.0472
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||||
|-|-|-|
|国债代码|国债名称|期限|
|101412|国债1412|10|
|101416|国债1416|30|
|101417|国债1417|20|
|101421|国债1421|10|
|101425|国债1425|30|
|101427|国债1427|50|
|101429|国债1429|10|
|101505|国债1505|10|
|101508|国债1508|20|
|101510|国债1510|50|
|101516|国债1516|10|
|101517|国债1517|30|
|101521|国债1521|20|
|101523|国债1523|10|
|101525|国债1525|30|
|101528|国债1528|50|

2、市场期望报酬率 r，一般认为，股票指数的波动能够反映市场 m
整体的波动情况，指数的长期平均收益率可以反映市场期望的平均报酬率。通过对上证综合指数自 1992年 5月 21日全面放开股价、实行自由竞价交易后至 2015年 12月 31日期间的指数平均收益率进行测算，得出市场期望报酬率的近似，即：r=11.53%。
m
3、e值
根据标的资产所在行业选取证监会行业类“CSRC仓储业”可比上市公司股票，以截至2016年3月31日的市场价格测算估计，得到可比公司股票的历史市场平均风险系数β=0.8424；
x
按式
34%K66%计算得到估值对象预期市场平均风险系数 t x
β=0.8960。
t
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
 t
u D
1(1t) i
按式
E
得到估值对象预期无财务杠杆风险系数的估计 i
值β=0.6168。
u
D
按式
(1(1t)
)得到估值对象权益资本的的预期市场风 e u
E
险系数β=0.6318，计算结果见下表。
e
4、权益资本成本 r
e
本次估值考虑到被评估企业在公司的融资条件、资本流动性以及公司的治理结构等方面与可比上市公司的差异性所可能产生的特性个体风险，设公司特性风险调整系数ε=0.03；本次估值根据式（9） r=rr(rr
)得到估值对象的权益资本成本 r。
e e f e m f
e
5、债务比率 Wd和权益比率 We
D E
w w
由式（7）
d
(ED)和式（8）
e
(ED)
得到估值对象债务比率 Wd和权益比率We，计算结果见下表。
6、折现率r（WACC）
将上述各值分别代入资本资产加权平均成本模型WACC=rd×Wd+re×We得到折现率r，即WACC，计算结果见下表。
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4月至2016年末|2017年末|2018年末|2019年末|2020年末及以后|
|所有者权益价值:E=B-D|240,460.00|240,460.00|240,460.00|240,460.00|240,460.00|
|付息债务价值:D|7,425.83|7,425.83|7,425.83|7,425.83|7,425.83|
|企业价值:B|247,885.83|247,885.83|247,885.83|247,885.83|247,885.83|
|权益比|0.9700|0.9700|0.9700|0.9700|0.9700|
|债务比|0.0300|0.0300|0.0300|0.0300|0.0300|
|贷款加权利率|0.0490|0.0490|0.0490|0.0490|0.0490|
|国债利率|0.0412|0.0412|0.0412|0.0412|0.0412|
|可比公司收益率|0.1153|0.1153|0.1153|0.1153|0.1153|

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适用税率 0.2500 0.2500 0.2500 0.2500 0.2500
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|历史β|0.8424|0.8424|0.8424|0.8424|0.8424|
|调整β|0.8960|0.8960|0.8960|0.8960|0.8960|
|无杠杆β|0.6168|0.6168|0.6168|0.6168|0.6168|
|权益β|0.6318|0.6318|0.6318|0.6318|0.6318|
|特性风险系数|0.0300|0.0300|0.0300|0.0300|0.0300|
|权益成本|0.1180|0.1180|0.1180|0.1180|0.1180|
|债务成本(税后)|0.0368|0.0368|0.0368|0.0368|0.0368|
|WACC|0.1155|0.1155|0.1155|0.1155|0.1155|

（十二）经营性资产价值
将得到的预期净现金量代入式（3），得到估值对象的经营性资产价值为238,337.00万元。
（十三）溢余或非经营性资产价值
经核实，估值对象基准日账面存在部分资产（负债）的价值在本次估算的净现金流量中未予考虑，属本次估值所估算现金流之外的溢余或非经营性资产（负债）。本次估值依据资产基础法估值结果对该等资产（负债）价值进行单独估算，得到估值对象基准日的溢余或非经营性资产（负债）估值价值为：
C=C+C=1,825.97（万元）
1 2
估值对象溢余或非经营性资产（负债）估值价值具体情况见下表。
估值对象溢余或非经营性资产（负债）估值价值明细表
单位：万元
||||
|-|-|-|
||基准日账面值|基准日估值|
|溢余性资产价值:∑Ci|1,825.97|1,825.97|
|流动溢余资产（负债）:C1|1,825.97|1,825.97|
|货币资金|990.91|990.91|
|其他应收款|930.48|930.48|
|其他应付款|-95.42|-95.42|
|非流动溢余资产（负债）:C2|0.00|0.00|

（十四）权益资本价值
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将所得到的经营性资产价值P=238,337.00万元，基准日存在的其它溢余性或非经营性资产的价值C= 1,825.97万元代入式（2），得到估值对象的企业价值B= 240,163.00万元。
企业在基准日付息债务D= 0.00万元，经核实内蒙古近邻宝科技有限公司、辽宁近邻宝科技有限公司和武汉近邻宝科技有限公司未来预测期间现金流量表，得出少数股东损益价值合计M=286.00万元，代入式（1）得到估值对象的股东全部权益价值为 239,877.00万元（取整）。
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七、资产基础法估值分析
资产基础法，是以在估值基准日重新建造一个与估值对象相同的企业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据，具体是指将构成企业的各种要素资产的估值加总减去负债估值求得企业价值的方法。
各类资产及负债的估值方法如下：
1．流动资产
（1）货币资金：包括现金、银行存款。
对于货币资金以核实后的账面值确认其估值。
（2）应收类账款
对应收账款、其他应收款的估值，估值人员在对其他应收款核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等。
根据各单位的具体情况，分别采用个别认定法和账龄分析法，对估值风险损失进行估计，对关联方、职工个人、集团内部的往来款项以及信用质量保证金，估值风险坏账损失的可能性为零；对有确凿证据表明款项不能收回或账龄超长的，估值风险损失为100%；对很可能收不回部分款项，且难以确定收不回账款数额的，按财会上计算坏账准备的方法估计出估值风险损失，应收账款合计减去估值风险损失后的金额确定估值。
按照以上标准计提估值风险损失，以应收类账款合计减去估值风险损失后的金额确定估值。坏账准备估值为零。
（3）预付账款
对预付账款的估值，估值人员在对预付款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、
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款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，未发现供货单位有破产、撤销或不能按合同规定按时提供货物等情况，估值人员在对预付账款核实无误的基础上，以核实后的账面值确定估值。
（4）存货
存货具体估值方法如下：
1）委托加工物资
委托加工物资主要是根据订单要求进行委托加工的机柜原材料。对于企业对外委托加工的，于估值基准日尚未加工完成的自制半成品成本，核实包括材料采购成本及支付加工的成本。因其发生日期与基准日相近，且账面价值购成合理，因此以核实后账面值确定估值。
2）材料采购（在途物资）
在途物资主要是为生产所购置的机柜和手持扫码枪。在途物资账面值由购买价和合理费用构成，账面单价接近基准日市场价格加合理费用，以账面值确定估值。
3）在产品
在产品（自制半成品）主要为物流智能化系统，生产成本包括直接材料、直接人工等。考虑生产过程中形成的自制半成品不能单独销售，而是主要用于形成产成品对外正常销售，对正在生产加工中的未完工产品及生产成本，这部分在产品的账面价值基本反映了该资产的现实成本，故在产品按核实后的账面值计算估值。
（5）其他流动资产
其他流动资产为增值税进项税额，估值人员在对其他流动资产核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额，以核实后账面值作为估值。
2．非流动资产
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（1）长期股权投资
列入估值范围的长期股权投资项目共 7项，其中全资子公司 4家，控股子公司 3家。长期股权投资单位如下表：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|被投资单位名称|投资日期||持股比例%||账面价值（元）||
|1|贵州近邻宝科技有限公司||2014/9/22||100%||18,000,000.00|
|2|上海世宝信息科技有限公司|2015/12/23||100%||2,000,000.00||
|3|广西近邻宝科技有限公司||2015/6/16||100%||3,000,000.00|
|4|内蒙古近邻宝科技有限公司||2015/6/8||51%||1,020,000.00|
|5|天津近邻宝科技有限公司||2015/5/5||100%||2,000,000.00|
|6|辽宁近邻宝科技有限公司|2015/7/14||51%||1,020,000.00||
|7|武汉近邻宝科技有限公司|2015/9/22||55%||1,100,000.00||

估值人员首先对长期投资形成的原因、账面值和实际状况进行了取证核实，并查阅了投资协议、股东会决议、章程和有关会计记录等，以确定长期投资的真实性和完整性，并在此基础上对被投资单位进行估值。
本次估值对中科富创（北京）科技有限公司控股的7家长期投资单位整体资产进行了估值，然后将被投资单位估值基准日净资产估值乘以持股比例计算确定长期股权投资估值：
长期股权投资估值=被投资单位整体估值后净资产估值×持股比例本次估值中，在确定长期股权投资估值时，估值师没有考虑控股权和少数股权等因素产生的溢价和折价，也未考虑股权流动性对估值结果的影响。
（2）固定资产-设备类资产
本次委估的固定资产为电子设备。
根据本次估值目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合委估设备的特点和收集资料情况，主要采用重置成本法进行估值。
估值=重置全价×成新率
1）重置全价的确定
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根据当地市场信息及《中关村在线》，《太平洋电脑网》等近期市场价格资料，确定估值基准日的电子设备价格，一般生产厂家或代理商提供免费运输及安装调试，确定其重置全价：
重置全价=购置价（不含税）
另：部分电子设备采用市场法进行估值。
2）成新率的确定
采用尚可年限法确定其成新率。
成新率=尚可使用年限/(实际已使用年限+尚可使用年限)×100%
另：直接按二手市场价估值的电子设备，无须计算成新率。
3）估值的确定
估值=重置全价×成新率
（3）无形资产
本次估值无形资产主要为专利权、软件著作权和商标。
1）技术类无形资产估值一般使用三种方法，即成本法、市场法和收益法。
成本法是把现行条件下重新形成或取得被估值资产在全新状况下所需承担的全部成本(包括机会成本)、费用等作为重置价值，然后估测被估值资产业已存在的各种贬值因素，并将其从重置价值中予以扣除而得到被估值资产价值的估值方法。对软件著作权等无形资产而言，由于其投入与产出具有弱对应性，有时研发的成本费用较低而带来的收益却很大。相反，有时为设计研发某项软件的成本费用很高，但带来的收益却不高。因此成本法一般适用于开发时间较短尚未投入使用或后台支持性无形资产的估值。
市场法是指利用市场上同类或类似资产的近期交易价格，经直接比较或类比分析以估测资产价值的估值方法。其采用替代原则，要求充分
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利用类似资产成交的价格信息，并以此为基础判断和估测被估值资产的价值。从国内专利交易情况看，交易案例较少，因而很难获得可用以比照的数个近期类似的交易案例，市场法估值赖以使用的条件受到限制，故目前一般也很少采用市场法估值软件著作权。
收益法是通过估算被估值资产未来预期收益的现值来判断资产价值的估值方法。对软件著作权等无形资产而言，其之所以有价值，是因为资产所有者能够通过有偿许可使用或附加于产品上带来收益。如果不能给持有者带来收益，则该软件著作权没有太大价值。被评估单位所申报的软件著作软服务的产品已投入市场，是企业经营收益形成的重要因素，因此适合采用收益法进行估值。
收益法采用利润分成法较能合理测算被评估单位软件著作权等无形资产的价值，其基本公式为：
n R
P i ×K
(1r)i
i1
式中：P——待估无形资产的估值价值；
Ri——预测第 t年净利润；
K——利润提成率；
n——被估值对象的未来收益期；
i——折现期；
r——折现率。
2）商标权是指商品生产者或经营者依照法定程序向国家有关部门申请注册并取得对该商标的占有、使用、收益和处分的权利。
由于资本市场中公司实际财务数据、会计政策、管理效率等不同，同样收入的企业资产规模差距很大，或者同样资产规模的企业收入相差很大，商标的价值缺乏直接可比性。本次估值根据《资产估值准则—无形资产》规定，结合资产估值的目的、对象和估值所能收集到的相关资
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料，对拟估值的商标采用成本法估值。
成本法估值是依据商标权无形资产形成过程中所需要投入的的各种费用成本，并以此为依据确认商标权价值的一种方法。其基本公式为：P=C1+C2+C3
式中：P——估值
C1——注册及延续成本
C2——维护使用成本
C3——其他费用
（4）长期待摊费用
对于装修费等长期待摊费用，在核对明细账与总账、报表余额是否相符，查阅款项金额、发生时间、业务内容等账务记录。在核实无误的基础上，按照基准日尚存在的剩余资产或权益作为估值。
（5）递延所得税资产
对递延所得税资产的估值，核对明细账与总账、报表余额是否相符，核对与委估明细表是否相符，查阅款项金额、发生时间、业务内容等账务记录，以证实递延所得税资产的真实性、完整性。经核实递延所得税资产账表单相符，以核实后账面值确定为估值。
（6）其他非流动资产
主要为按照企业会计准则要求应计入非流动资产的预付款。主要是在清查核实其账面余额的基础上，通过查阅相关合同、实施函证等程序以核实后的价值确认估值。
3．负债
检验核实各项负债在估值目的实现后的实际债务人、负债额，以估值目的实现后的产权所有者实际需要承担的负债项目及金额确定估值。
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八、估值结论
（一）资产基础法估值结论：
资产账面价值 10,746.26万元，估值 20,162.66万元，估值增值 9,416.40万元，增值率 87.62%。
负债账面价值 936.09万元，估值 936.09万元，无增减值变动。
净资产账面价值 9,810.17万元，估值 19,226.57万元，估值较账面值增值 9,416.40万元，增值率 95.99%。详见下表。
资产估值结果汇总表
被评估单位：中科富创（北京）科技有限公司估值基准日:2016年3月31日 金额单位：人民币万元
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||||账面价值||估值价值||增减值||增值率％||
|||||B||C||D=C-B||E=D/B×100%||
|1||流动资产||6,378.75||6,378.75||-||-||
|2||非流动资产||4,367.51||13,783.91||9,416.40||215.60||
|3||其中：长期股权投资||2,814.00||1,959.12||-854.88||-30.38||
|4||投资性房地产||-||-||-||||
|5||固定资产||951.26||922.04||-29.22||-3.07||
|6||在建工程||-||-||-||||
|7||无形资产||-||10,300.50||10,300.50||||
|8||其中：土地使用权||-||-||-||||
|9||其他非流动资产||11.76||11.76||-||-||
||10||资产总计||10,746.26||20,162.66||9,416.40||87.62|
|11||流动负债||936.09||936.09||-||-||
|12||非流动负债||-||-||-||||
||13||负债总计||936.09||936.09||-||-|
||14||净资产（所有者权益）||9,810.17||19,226.57||9,416.40||95.99|

（二）收益法估值结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等估值程序，采用收益法对企业股东全部权益价值进行估值。中科富创（北京）
科技有限公司在估值基准 2016年 3月 31日的净资产账面值为 9,810.18
万元，估值后的股东全部权益价值（净资产价值）为 239,877.00万元，
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估值增值 230,066.82万元，增值率 2,345.19%。
（三）估值结果分析及最终估值结论
从估值结论看，资产基础法估值结论低于收益法估值结论。资产基础法估值是以资产的成本重置为价值标准，反映的是资产投入(购建成本)所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随着国民经济的变化而变化；收益法估值是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的产出能力(获利能力)的大小，是企业整体资产预期获利能力的量化与现值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。在两种不同价值标准前提下会产生一定的差异。
被评估企业的收益法估值结果较其净资产账面值增值较高，主要原因是被评估企业收益的稳定增长，而推动其收益持续增长的动力既来自外部也来自内部，主要体现在以下几个方面：
1、智能物流行业发展前景良好
（1）物流末端智能综合服务行业的发展良好
随着电商、O2O等商业模式及业务的不断普及，物流行业保持较高的业务增速，但仍无法完全满足电子商务行业上述的爆发式增长所带来的庞大物流业务量。目前物流企业应对业务量暴增的问题：物流服务的质量难以保障，货物丢失、损毁、延时甚至掉包等事件。用户对于电子商务服务中物流配送不满意的原因主要集中在送货时间太长、快递人员态度不好等物流服务业务的末端。
根据艾瑞咨询的调研情况，我国网络购物市场将达到成熟期，未来网络购物交易在国内将成为居民较为普遍的消费行为，伴随着未来网络购物市场的不断扩大，快递物流公司、社区物业公司以及最终用户对于解决最后一公里问题的需求也更加迫切。
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目前国内各物流公司以及第三方专业服务公司已经开始着手提出解决物流服务最后一公里的方案，如顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯等物流企业共同投资的丰巢、阿里巴巴等电商企业投资的菜鸟驿站以及近邻宝和速递易等作为第三方平台以智能快件箱等为基础向物流和电子商务企业提供物流服务末端业务解决方案。
由于能够带来安全、便捷的服务，并减少最终用户的等待时间并提高投递效率，以智能快件箱为基础的快递物流末端智能综合服务平台未来将成为末端快递物流的核心，可预见该服务的市场规模将持续扩大。
（2）智能配送系统整体解决方案服务行业发展良好
根据中国物流技术协会的统计，2001~2013年，自动化物流系统市场规模从不足 20亿元迅速增长至 360亿元，复合增速为30%。同时根据行业协会的数据以及第三方研究机构的调研，未来的自动化物流系统市场到 2020年有望达到 1386亿元。
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近年来，我国智能配送系统相关市场一直处于快速增长的趋势中，下游需求主要来源于：（1）我国物流成本占 GDP比重一直居高不下， 2014年为16.6%，是美国的 2倍，日本的 4倍。虽然近年来占比趋势下降，但与发达国家相比仍有很大差距。除了制造成本以外，管理效率低下，信息化程度低是造成国内物流成本偏高的主要原因。通过建立包括智能配送系统在内的智慧物流体系未来将是众多企业降本增效的主要途径。（2）在第四次工业革命的大幕下，我国也提出了“中国制造 2025”的工业 4.0概念，其中智能物流是工业 4.0核心组成部分，工业 4.0的打造，也离不开智能物流的发展。在工业 4.0的智能物流框架中，智能配送系统位于后端，是连接智能生产、智慧仓储等环节和客户等之间核心节点。《中国制造2025》中提出了“在重点领域试点建设智能工厂数字化车间，加快人机智能交互、工业机器人、智能物流管理、增材制造等技术和装备在生产过程中的应用”。在政府的有效推动下，未来国内企业尤其是自动化要求较高的行业内的企业对智能配送系统的投资将不断加大。
2、被评估单位的主要竞争优势明显
（1）较强行业背景和研发能力
被评估企业的团队中既有具有丰富的物流自动化和信息化研发、集成的背景和项目实施管理经验的管理团队，又有移动互联网背景的业务
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团队，因此被评估企业在基础系统开发和终端技术应用上均具备较强的研发实力。
目前被评估企业已经取得了“国家高新技术企业”和“中关村高新技术企业”证书，并且已经通过了ISO9001质量体系认证。依托公司人员的物流自动化及移动互联网背景，被评估企业充分发挥并融合了团队在传统行业中物流自动化以及移动互联网上的优势，在原有系统技术基础上，已经研发完成了一系列以末端智慧物流、智慧校园及社区生活应用为核心的技术及产品。
目前被评估企业已经拥有专利以及软件著作权达20项，并且能够围绕各方用户需求进行持续创新，提升产品的效能及用户体验，例如“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台能够利用批量开箱，巴枪投递，收集用户端APP开箱和微信开箱等多项技术，不但解决了峰值时段的快递物流快速处理，提升了用户体验，更有效地节约了人工，降低了物流服务平台的运营成本。
（2）优异产品技术和业务模式
目前被评估企业的“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台基于互联网技术构建，平台以云后台管理系统为基础，涵盖综合运营管理系统、合作方公司客户端、个人客户端APP等，能够全面且有针对性地满足业务链中快递物流企业以及最终用户等各方的业务需求。
更为重要的是，通过多年来在物流行业内的技术和经验积累，全面考虑了在末端快递物流投递过程中可能导致投递不成功或产生纠纷的各类问题，被评估企业的“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台在末端投递行业内首推“人+店+柜”的经营模式。该业务模式通过自主研发的多个后台业务系统与前端店面的前台营业系统有机结合，实施高效率的接驳、投放、派送及退换服务，不但理顺了快递、电商、收货方与
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服务平台之间的业务关系，更有效地解决了目前末端快递物流行业布点后难以在物流层面盈利的问题。
（3）超强终端布局能力
通过建设社区或校园的物流中心门店，快递物流末端智能综合服务平台能够规范各物流快递公司进入社区的管理，不但减少了物业管理方代收的风险，更有效地提高了校园和社区的安全性，因此目前社区尤其是校园的物业方对于被评估企业的“人+店+柜”的经营模式的认可度较好。
凭借着社区尤其是校园的物业方的良好认可度，被评估企业能够顺利地与各物业管理机构完成终端门店的布点谈判并签署协议；同时被评估企业还与小麦公社达成了业务合作，其自身的业务布局能力将得到了更大的提升，因此预计在2018年被评估企业完成的物流中心终端校园门店数量将达到1500个。由于在终端门店布点的排他性，被评估企业在社区中尤其是校园内的终端门店将为其业务模式带来不可复制性，最终形成自身的领先行业竞争力。
（4）运营能力
“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台在末端投递行业内首推“人+店+柜”的经营模式，因此在“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台产品研发创新外，被评估企业更为重视店面的标准化管理与运营。
被评估企业已经在北京、天津、内蒙、广西、贵州、湖北等多个高校开展业务，除去放假、新开店过渡期等因素，各店业务经营数据稳定。
在末端投递行业竞争激烈的北京下，自被评估企业开始推广近邻宝业务开始，也未出现因经营成本过高或服务不到位的问题而导致的退出、关店等情况。
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被评估企业良好的物流中心门店运营情况，得益于其对门店运营的严格管理。目前被评估企业已经针对末端的物流中心门店的每个岗位编写了SOP规范，并根据物流中心门店的运营反馈不断持续优化；做到定员定岗，凡事责任到人，日事日清。被评估企业通过标准化现场管理，不仅让快递物流末端的各方服务体验得到提升，也降低了运营成本，最终确保了自身经营模式的可行性。
（5）与物流行业其他企业的深度合作
被评估企业的快递物流末端智能综合服务平台以云后台管理系统为基础，针对合作方快递物流公司配备了单独的查询系统，针对快递员提供了手机APP和巴枪APP以及配套的微信服务，物流快递公司和快递员在与被评估企业的合作过程中可以感受该服务平台为其业务带来的效率提升，进而建立了多方业务合作的信赖基础。
（6）平台的业务衍生能力
随着近邻宝业务拓展速度的增加及高校校园布点数量及用户数的不断增长，“近邻宝”用户终端APP已逐步具备开展广告、电子商务、大数据营销、金融等各项增值业务基础。未来随着用户在平台活跃度的提高，被评估企业积累的APP用户资源将不断增加，“近邻宝”快递物流末端智能综合服务平台导入用户流量的能力将得以凸显。
目前被评估企业已经和部分广告、电商公司开展了业务合作，未来通过广告和电子商城等业务又能进一步促进“近邻宝”用户终端APP的使用频率，进而提高用户粘性，达到良好的业务循环。
通过以上分析，我们选用收益法作为本次股权收购价值参考依据。
由此得到中科富创股东全部权益在基准日时点的价值为 239,877.00万元。
在确定中科富创股东全部权益价值时，估值师没有考虑控股权和少
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数股权等因素产生的溢价或折价，也没有考虑股权流动性对估值结果的影响。
九、特别风险提示
本次估值结论建立在中科富创与学校以及小麦公社所属的迈思可文化传媒（北京）有限公司签订的门店协议合法有效并能持续的基础上，上述合同能否到期续签以及权利义务内容是否保持不变存在巨大的不确定性，如评估假设不能满足，将对评估结果产生重大影响，提请各方关注评估假设不能满足的风险。
1、中科富创与学校门店签订的协议为1年至5年，本次估值是在到期可以续签的前提下做出的估值判断。提醒相关方关注该合同到期是否能够续签的不确定性对估值结果造成的影响。
2、中科富创与小麦公社所属的迈思可文化传媒（北京）有限公司签订了高校物流服务中心合作的《框架合作协议》（FC-MSK-2015-001号），期限为五年，而迈思可文化传媒（北京）有限公司与学校和房屋所有者的租赁合同为1年至5年，本次估值是假设合同合法有效以及到期可以续签且租金增长不超过通货膨胀率的前提下进行的估值判断。提醒相关方关注该合同法律上的不确定性以及到期是否能够续签的不确定性对估值结果的影响。
3、中科富创与快递公司之间的快递合作协议一年一签，本次估值是在到期可以续签的前提下进行的估值判断。提醒相关方关注该合同到期是否能够续签的不确定性对估值结果的影响。
4、本次估值结论成立的基本前提一是被评估单位物流末端智能综合服务学校物流中心门店能按照预期开工并顺利完成，未来运营不存在任何法律障碍。合理假设并不构成对项目的实际实施情况的保证。如果项目实际实施情况与计划发生偏差，将对估值结果产生影响。
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5．被评估单位物流中心门店和本部办公楼均为租赁使用，租赁期间为1年至5年。本次估值假设估值基准日后经营管理用房、物流中心门店等能够继续租赁使用，租金按照市场合理租金水平上涨。若假设发生变化，将对评估结果产生影响。
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二〇一六年六月十三日
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