南京证券股份有限公司
关于
广州市昊志机电股份有限公司
首次公开发行股票并在创业板上市
之
发行保荐书
南京证券股份有限公司
二〇一六年一月
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书中国证券监督管理委员会：
广州市昊志机电股份有限公司（以下简称“发行人”、“公司”或“昊志机电”）拟申请首次公开发行股票并在创业板上市（以下简称“本次证券发行”或“本次发行”），并已聘请南京证券股份有限公司（以下简称“南京证券”或“本保荐机构”）作为首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构。
根据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（以下简称“《创业板首发办法》”）、《证券发行上市保荐业务管理办法》等法律法规和中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）的有关规定，南京证券及其保荐代表人诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具本发行保荐书，并保证本发行保荐书的真实性、准确性和完整性。
本发行保荐书（含附件《南京证券股份有限公司关于广州市昊志机电股份有限公司成长性的专项意见》）（以下简称“《本专项意见》”）中如无特别说明，相关用语具有与《广州市昊志机电股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》中相同的含义。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书第一节 本次发行基本情况
一、保荐机构、保荐代表人及其他项目人员情况
（一）保荐机构名称
南京证券股份有限公司
（二）本项目保荐代表人及项目组成员简介
1、保荐代表人
张睿，女，1977年1月出生，管理学硕士，注册会计师，南京证券业务总监兼投资银行业务总部总经理，公司内核小组成员。2000年开始从事投资银行业务，近几年来曾主持或参与过郑州新开普电子股份有限公司、上海摩恩电气股份有限公司、广东塔牌集团股份有限公司、江苏高淳陶瓷股份有限公司等多家企业的改制、辅导、发行上市、持续督导或重大资产重组工作。
吴雪明，男，1973年8月出生，理学硕士，南京证券投资银行业务总部副总经理，公司内核小组成员。2000年开始从事投资银行业务，近几年来曾主持或参与过郑州新开普电子股份有限公司、上海摩恩电气股份有限公司、广东塔牌集团股份有限公司、宁波双林汽车部件股份有限公司等企业的改制、辅导、发行上市、持续督导或重大资产重组工作。
2、项目协办人及项目组其他成员
项目协办人：封燕，女，1983年8月出生，经济学硕士，南京证券投资银行二部高级经理，自2008年起从事投资银行业务，参与过上海摩恩电气股份有限公司、宁夏赛马实业股份有限公司、北京海林节能设备股份有限公司等多家企业的改制、辅导、发行上市、持续督导或重大资产重组工作。
项目组其他成员：崔传杨、张建、吕中绳
二、发行人基本情况及本次证券发行类型
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书（一）发行人概况
中文名称：广州市昊志机电股份有限公司
英文名称：Guangzhou Haozhi Industrial Co.,Ltd.
法定代表人：汤丽君
董事会秘书：肖泳林
联系电话：020-62868399
传真号码：020-32226553-8884
公司网站：http:// www.haozhihs.com
电子邮箱：zqswb@haozhihs.com
公司住所：广州经济技术开发区永和经济区江东街6号
成立时间：2006年12月14日
股份公司设立时间：2011年7月28日
注册资本：人民币7,500万元
经营范围：机床附件制造、轴承制造、金属切削机床制造、其他金属加工机械制造、通用设备修理、专用设备修理、货物进出口（专营专控商品除外）、技术进出口、电子工业专用设备制造。
（二）本次证券发行类型
首次公开发行股票并在创业板上市。
三、发行人与保荐机构之间不存在可能影响保荐机构及其保荐代表人公正履行保荐职责的情形
南京证券成立于 1990年，由南京市国有资产投资管理控股（集团）有限责任公司等国有企业共同投资设立。南京证券是我国首批规范类证券公司之一， 2007年 7月获得创新类试点证券公司资格。截至 2014年 12月 31日，南京证券注册资本 19.00亿元，资产总额 217.07亿元，净资产 45.84亿元，净资本
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书36.20亿元。
通过南京证券自查和对南京证券控股股东及其控制的企业、南京证券其他重要关联方的调查，以及对发行人及其控股股东、实际控制人、发行人重要关联方的调查，南京证券与发行人之间不存在下列可能影响保荐机构及其保荐代表人公正履行保荐职责的情形：
（一）保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情况；
（二）发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情况；
（三）保荐机构的保荐代表人及其配偶，保荐机构董事、监事、高级管理人员拥有发行人权益、在发行人任职等情况；
（四）保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、实际控制人、重要关联方相互提供担保或者融资等情况；
（五）保荐机构与发行人之间的其他关联关系。
四、保荐机构的内核程序及内核意见
（一）南京证券的内部审核程序
目前南京证券保荐业务的质量控制部门是投资银行运营内控部，负责项目立项审查、项目实施过程控制、内核会议的组织召开等职责。2013年 9月，为进一步加强投行业务质量和风险控制能力，公司设立了独立于投行业务部门的投行质量控制部门——投资银行运营内控部，并将原投资银行管理总部改组为投资银行业务总部。在此之前，由原投资银行管理总部业务管理部负责质量控制相关职责。质量控制部门调整后，公司对保荐业务的内部审核程序保持不变，仍分为以下三个阶段（由于公司关于昊志机电项目的立项、现场核查、内核等内部审核程序是在质量控制部门调整之前完成，因此本发行保荐书中仍沿用调整之前的投资银行管理总部、业务管理部等名称）：
第一阶段：立项审查阶段
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书本保荐机构实施立项审查制度，对所有保荐项目进行事前评估，以保证项目的整体质量，从而达到控制项目风险的目的。
投资银行管理总部设立立项评审小组，发行保荐（主承销）项目的立项申请应当经过立项评审小组的审核。业务部门提出立项申请，应填写项目评审立项申请，制作立项尽职调查报告，提交给业务管理部。业务管理部负责落实立项评审会议的召开。立项评审小组以召开立项评审会议的形式，对立项申请材料进行审核。立项评审会议由七位委员参加，审核表决采取记名投票方式，五票以上赞成为通过立项。立项评审会议当场公布审核结果，即通过立项或未通过立项。立项评审会议召开后三个工作日内，业务管理部将审核结果及会议审核意见书面通知业务部门。业务管理部根据立项评审情况制作立项报告，报投资银行管理总部、风险管理部、合规管理部和公司领导。
第二阶段：项目管理和质量控制阶段
保荐项目执行过程中，业务管理部适时参与项目的进展过程，对项目有关文件进行审核，并在内核前对项目工作底稿进行现场检查，以便对项目进行事中的管理和控制，进一步保证和提高项目质量。业务管理部通过在项目执行的前中期介入，一方面前置风险控制措施，另一方面给予项目技术指导。
第三阶段：内核小组审查阶段
本保荐机构证券发行内核小组审查制度，是根据中国证监会对保荐机构（主承销商）发行承销业务的内核审查要求而制定的，负责对南京证券所有保荐项目进行正式申报前的审核，以加强项目的质量管理和保荐风险控制，提高本保荐机构保荐业务质量，降低本保荐机构发行承销风险。
本保荐机构所有保荐（主承销）项目的发行申报材料都必须经过内核小组审查，本保荐机构内核会议须由 9名以上人员参加方为有效，并经参加会议的三分之二以上成员通过后，再报送中国证监会审核。
（二）本保荐机构对发行人本次证券发行上市的内核意见
本保荐机构证券发行内核小组已核查了广州市昊志机电股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件，并于 2012年 2月 7日召开了内核会
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书议。公司证券发行内核小组成员共 18人，出席本次内核会议的内核委员 9人。
内核小组充分讨论后认为：
广州市昊志机电股份有限公司法人治理结构健全且运行正常，业务、机构、人员、资产、财务完全独立，具有独立运营的环境，近三年以来，主营业务突出，连续盈利，发展前景良好；本次拟公开发行新股的募集资金投向符合国家产业政策；该公司已具备国家有关法律法规规定的首次公开发行股票的实质性条件；发行申请文件已基本达到有关法律法规的要求，未发现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
本保荐机构经过认真核查，同意担任广州市昊志机电股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构，并推荐广州市昊志机电股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书第二节 保荐机构的承诺
本保荐机构已按照法律、行政法规和中国证监会的规定，对发行人及其控股股东、实际控制人进行了尽职调查、审慎核查，同意推荐发行人证券发行上市，并据此出具本发行保荐书。
通过本保荐机构的尽职调查及对申请文件的审慎核查，本保荐机构承诺如下：
（一）有充分理由确信发行人符合法律法规及中国证监会有关证券发行上市的相关规定；
（二）有充分理由确信发行人申请文件和信息披露资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
（三）有充分理由确信发行人及其董事在申请文件和信息披露资料中表达意见的依据充分合理；
（四）有充分理由确信申请文件和信息披露资料与证券服务机构发表的意见不存在实质性差异；
（五）保证所指定的保荐代表人及本保荐机构的相关人员已勤勉尽责，对发行人申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查；
（六）保证发行保荐书、与履行保荐职责有关的其他文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
（七）保证对发行人提供的专业服务和出具的专业意见符合法律、行政法规、中国证监会的规定和行业规范；
（八）自愿接受中国证监会依照《证券发行上市保荐业务管理办法》采取的监管措施。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书第三节 对本次证券发行的推荐意见
本保荐机构已按照中国证监会的有关规定对发行人进行了充分的尽职调查、审慎核查。
一、发行人就本次证券发行所履行的决策程序符合《公司法》、《证券法》及中国证监会相关规定
（一）发行人董事会审议通过本次发行上市相关议案
2012年 1月 18日，发行人召开第一届董事会第七次会议，审议通过了发行人《关于公司首次公开发行股票并在创业板上市方案的议案》。
2013年 2月 18日，发行人召开第一届董事会第十二次会议，审议通过了发行人《关于申请首次公开发行股票并在创业板上市的议案》。
2014年 5月 18日，发行人召开第一届董事会第二十次会议，审议通过了发行人《关于修改公司首次公开发行人民币普通股股票并在创业板上市方案的议案》。
2015年 2月 25日，发行人召开第二届董事会第五次会议，审议通过了发行人《关于申请首次公开发行股票并在创业板上市的议案》。
2016年 1月 28日，发行人召开第二届董事会第十二次会议，审议通过了发行人《关于公司首次公开发行股票募集资金投资项目拟使用募集资金的议案》。
（二）发行人股东大会的批准与授权
2012年 2月 7日，发行人召开 2011年年度股东大会，审议通过了发行人董事会提交的本次发行上市的有关议案。
2013年 3月 11日，发行人召开 2012年年度股东大会，审议通过了发行人董事会提交的本次发行上市的有关议案。
2014年 6月 3日，发行人召开 2014年第二次临时股东大会，审议通过了
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书发行人董事会提交的本次发行上市的有关议案。
2015年 3月 18日，发行人召开 2014年年度股东大会，审议通过了发行人董事会提交的本次发行上市的有关议案。
为便于本次发行上市工作的高效进行和顺利实施，2014年年度股东大会同意授权董事会在法律、法规范围内全权办理本次发行上市的具体事宜，具体内容包括：
1、依据国家法律法规、证券监管部门的有关规定和政策、证券市场情况及股东大会决议，制定和实施本次公开发行的具体方案，根据情况确定本次公开发行的发行时机、发行数量、发行对象、发行方式和定价方式等具体事宜。
2、如国家和证券监管部门对于股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市有新的规定和政策，授权董事会根据新规定和政策对本次发行方案进行相应调整。
3、办理本次发行上市的申报事宜，包括但不限于就本次发行及上市事宜向有关政府机构、监管机构和证券交易所、证券登记结算机构办理审批、登记、备案、核准、同意等手续；授权、签署、执行、修改、完成与本次发行及上市相关的所有必要的文件、协议、合约（包括但不限于招股说明书、保荐协议、承销协议、上市协议、各种公告等）；全权回复中国证监会及其他政府部门的反馈意见。
4、签署与本次公开发行和股票上市有关的各项文件、合同及募集资金投资项目运作过程中的重大合同。办理与募集资金投资项目相关的各项政府审批手续。
5、办理本次公开发行股票过程中涉及的各项政府审批手续，支付与股票发行、上市和保荐相关的各项费用，完成其他为本次股票发行和上市所必需的其他手续和工作。
6、在本次公开发行 A股完成后，办理本次公开发行股票在深圳证券交易所及中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记、锁定和上市等相关事宜。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书7、在本次股票发行上市获得中国证券监督管理委员会及深圳证券交易所核准后，根据核准和发行的具体情况完善《广州市昊志机电股份有限公司章程（草案）》的相关条款，报主管机关备案或核准后实施，并办理注册资本变更登记事宜。
8、与本次公开发行股票并在创业板上市有关的其他事宜。
9、本次授权董事会全权办理首次公开发行股票有关事宜的决议的有效期为公司2014年年度股东大会审议通过之日起 12个月。
（三）保荐机构核查意见
经核查，本保荐机构认为发行人就本次股票发行所履行的决策程序符合《公司法》、《证券法》及中国证监会的相关规定。
二、发行人符合《证券法》规定的发行条件
（一）发行人具备健全且运行良好的组织机构
根据《公司法》和发行人《公司章程》的规定，并结合公司经营管理的需要，发行人建立了完善的法人治理结构和健全的内部管理机构。
发行人已设立了股东大会、董事会、监事会。董事会有9名董事，其中独立董事3名；监事会成员3名，其中职工代表监事1名；《公司章程》对股东大会、董事会、监事会的职责、议事规则以及管理层职责等做出了具体规定。发行人设置了营销部、技研部、生产运营部、资材部、品管部、财务部、人力资源部等部门，各部门各司其职，运行良好。
根据本保荐机构的核查以及发行人的说明、发行人审计机构立信会计师事务所出具的《内部控制鉴证报告》（信会师报字[2016]第410048号）、发行人律师北京市康达律师事务所出具的《法律意见书》等相关文件，发行人设立以来，股东大会、董事会、监事会能够依法召开，规范运作；股东大会、董事会、监事会决议能够得到有效执行；重大决策制度的制定和变更符合法定程序。
综上所述，发行人具备健全且运行良好的组织机构，符合《证券法》第十
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书三条第一款第（一）项之规定。
（二）发行人具有持续盈利能力，财务状况良好
根据立信会计师事务所出具的《审计报告》（信会师报字[2016]第410047号），并经本保荐机构的核查，发行人2013年、2014年和2015年实现营业收入分别为25,227.80万元、20,009.45万元和22,125.67万元，归属于母公司所有者的净利润分别为7,603.34万元、4,010.95万元和4,344.57万元，具备持续盈利能力；
报告期内，发行人会计政策稳健，资产状况良好，截至2015年12月31日，发行人资产负债率为16.20%，流动比率为5.44，速动比率为3.36具有良好的偿债能力。
因此，发行人具有持续盈利能力，且财务状况良好，符合《证券法》第十三条第一款第（二）项之规定。
（三）发行人最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为
本保荐机构查阅了立信会计师事务所出具的《审计报告》（信会师报字[2016]第410047号）、《内部控制鉴证报告》（信会师报字[2016]第410048号）以及发行人日常财务资料，走访了相关政府职能部门，取得了相关部门出具的公司近三年守法经营的证明。根据本保荐机构的核查及发行人的说明，发行人最近三年财务会计文件无虚假记载，无重大违法行为，符合《证券法》第十三条第一款第（三）项和第五十条第一款第（四）项之规定。
（四）发行人股本总额不少于三千万元，公司公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上
发行人本次公开发行前的股本总额为7,500万元，本次公开发行新股2,500万股，不涉及股东公开发售股份，即本次公开发行股份的实际数量不低于本次发行后总股本的25%，符合《证券法》第五十条第一款第（二）项和第（三）项的规定。
三、发行人符合《创业板首发办法》规定的发行条件
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书（一）主要核查程序及核查内容
本保荐机构按照《保荐人尽职调查工作准则》的要求，对发行人的主体资格、独立性、规范运行、财务会计、募集资金运用等方面进行了尽职调查，核查过程包括但不限于：
1、本保荐机构核查了发行人设立至今相关的营业执照、公司章程、发起人协议、创立大会文件、审计报告、验资报告、工商设立及变更登记文件、历次增资协议、历次股权转让协议、主要资产权属证明、相关“三会”决议文件、发起人和主要股东的营业执照（或身份证明文件）、发行人开展生产经营所需的许可资质等文件资料；与发行人主要股东进行了访谈，并与发行人律师、审计机构进行了专项咨询和会议讨论。
2、本保荐机构调阅了发行人的采购和销售记录，实地考察了发行人经营运行系统，并重点调查了报告期内发行人关联交易的情况；核查了发行人经营用房使用权情况、主要生产经营设备和无形资产的权属证明和实际使用情况；调查了发行人金额较大的应收应付款项产生的原因和交易记录、资金流向；核查了发行人的财务管理制度、银行开户资料和纳税资料；核查了发行人相关三会决议和内部机构规章制度；就发行人资产、人员、财务、机构和业务的独立性，与发行人主要管理层进行了访谈，并与发行人律师、审计机构进行了专项咨询和会议讨论。
3、本保荐机构查阅了发行人的《公司章程》、“三会”制度和相关会议文件资料、董事会专门委员会工作细则、独立董事制度、董事会秘书工作细则、总经理工作细则；取得了发行人的书面声明和相关政府部门出具的证明；查阅了发行人内部审计和内部控制制度及对外投资、对外担保等内部规章制度；核查了关于公司内部控制的自我评估报告和会计师的鉴证意见；与发行人董事、监事、独立董事、董事会秘书、高级管理人员、内部审计人员进行了访谈，并与发行人律师、审计机构进行了专项咨询和会议讨论。
4、本保荐机构对经审计的财务报告及经审核的内部控制鉴证报告以及其他相关财务资料进行了审慎核查；就发行人报告期内收入构成及其变动、财务指标和比率变化，与同期相关行业、市场和可比公司情况进行了对比分析；查阅
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书了报告期内重大购销合同、是否存在对外担保和仲裁、诉讼的相关资料、主要税种纳税资料以及税收优惠或财政补贴资料；就发行人财务会计问题，本保荐机构与发行人财务人员和审计机构进行密切沟通，并召开了多次专题会议。针对发行人持续盈利能力，本保荐机构通过查阅行业研究资料和统计资料、咨询行业分析师和行业专家意见等途径进行了审慎的调查分析和独立判断，并就重点关注的问题与发行人管理层、核心技术人员和业务骨干进行了访谈。
5、本保荐机构核查了发行人募集资金投资项目的可行性研究报告、“三会”讨论和决策的会议纪要文件、相关项目备案文件、环评批复等资料；就发行人未来业务发展目标和募集资金投资项目实施前景，与发行人管理层进行了专项访谈；通过调查了解国家产业政策、行业发展趋势等信息，对募集资金投资项目的市场前景、盈利前景进行了独立判断。
（二）核查结论
本保荐机构经对发行人的尽职调查和审慎核查，核查结论如下：
1、发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司
本保荐机构调阅了发行人的工商档案，发行人前身为成立于2006年12月14日的广州市大族高精电机有限公司，2010年3月更名为广州市昊志机电有限公司，并于2011年7月28日按截至2011年5月31日经审计的账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，持续经营时间在3年以上。因此，发行人符合《创业板首发办法》第十一条第（一）项的规定。
2、发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元
根据立信会计师事务所出具的《审计报告》（信会师报字[2016]第410047号），并经本保荐机构核查，发行人2013年、2014年、2015年归属于母公司所有者的净利润（以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）分别为7,184.43万元、3,803.18万元和3,359.97万元，发行人最近两年连续盈利，累计净利润为7,163.15万元，超过1,000万元，符合《创业板首发办法》第十一条第（二）项的规定。
3、发行人最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书根据立信会计师事务所出具的《审计报告》（信会师报字[2016]第410047号），并经本保荐机构核查，发行人截至2015年12月31日归属于母公司股东的所有者权益为45,440.51万元，不少于2,000万元；未分配利润为22,749.91万元，不存在未弥补亏损，符合《创业板首发办法》第十一条第（三）项的规定。
4、本次发行后股本总额不少于三千万元
发行人本次发行前的股本总额为7,500万元，本次发行后股本不少于3,000万元，符合《创业板首发办法》第十一条第（四）项的规定。
5、发行人主要资产权属清晰，不存在重大权属纠纷
本保荐机构调阅了发行人的工商档案，查阅了发行人历次变更注册资本的验资报告，查阅了相关财产交接文件和相关资产权属证明，同时根据北京市康达律师事务所出具的《法律意见书》，确认发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。发行人的主要资产权属清晰，不存在重大权属纠纷。因此，发行人符合《创业板首发办法》第十二条的规定。
6、发行人主营业务合法合规
发行人自成立以来，一直专注于高速精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务。本保荐机构查阅了发行人《公司章程》，查阅了所属行业相关法律法规和国家产业政策，实地查看了发行人生产经营场所和环保部门出具的文件，访谈了发行人高级管理人员，取得了相关政府部门出具的证明，确认发行人主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和《公司章程》的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。因此，发行人符合《创业板首发办法》第十三条的规定。
7、发行人最近两年主营业务、董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更
本保荐机构查阅了发行人《公司章程》、历次董事会、股东大会（股东会）决议和记录，查阅了工商登记文件，查阅了发行人财务报告，访谈了发行人高级管理人员，确认发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人为汤秀清先生，没有发生变更。因此，发行人符
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书合《创业板首发办法》第十四条的规定。
8、发行人股权清晰，控股股东所持发行人股份不存在重大权属纠纷
本保荐机构核查了发行人工商登记档案、历次股权转让协议、历次增资协议以及相关验资报告、资产评估报告、相关股东确认文件等资料，并结合发行人律师出具的《法律意见书》，确认发行人股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷。因此，发行人符合《创业板首发办法》第十五条的规定。
9、发行人具有完善的公司治理结构
本保荐机构查阅了发行人《公司章程》、历次股东大会、董事会、监事会决议、会议记录及相关制度文件，并根据立信会计师事务所出具的《内部控制鉴证报告》（信会师报字[2016]第410048号）和北京市康达律师事务所出具的《法律意见书》，确认：
（1）发行人已依法建立健全了法人治理结构，股东大会、董事会、监事会、经理层各司其职，组织机构的设置符合《公司法》及其他相关法律、法规的规定；
（2）发行人设立以来，股东大会、董事会、监事会能够依法召开，规范运作；股东大会、董事会、监事会决议能够得到有效执行；重大决策制度的制定和变更符合法定程序；
（3）发行人制定了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《独立董事制度》及《董事会秘书工作细则》、《审计委员会工作细则》等有关制度，该等议事规则及制度内容均符合相关法律、法规和其他规范性文件的规定，其制定、修改均已履行了必要的法律程序；
（4）相关机构和人员能够依法履行职责。
因此，发行人符合《创业板首发办法》第十六条第（一）项的规定。
10、发行人建立了投资者保护制度
本保荐机构查阅了发行人《公司章程》、《公司章程（草案）》以及《信息披露管理制度》、《投资者关系管理制度》、《股东大会网络投票实施细
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书则》、《累积投票实施细则》、《投资者投诉处理工作制度》等制度，确认：发行人已经建立健全了股东投票计票制度，建立了发行人与股东之间的纠纷解决机制，可以切实保障投资者依法行使收益权、知情权、参与权、监督权和求偿权等股东权利。因此，发行人符合《创业板首发办法》第十六条第（二）项的规定。
11、发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定
本保荐机构查阅了发行人相关财务管理制度、财务人员设置/职责分工/胜任能力、财务会计档案管理情况、财务电算化情况、发行人编制的财务报表、相关业务凭证等，确认发行人会计基础工作规范，财务报表编制基础良好；立信会计师事务所出具了标准无保留意见的《审计报告》（信会师报字[2016]第410047号），确认发行人财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量。因此，发行人符合《创业板首发办法》第十七条的规定。
12、发行人内部控制制度健全且被有效执行
本保荐机构查阅了发行人的内部控制制度、各项业务及管理规章制度，与相关业务管理及运作部门人员及发行人董事、监事、高级管理人员进行了访谈和沟通，发行人业务规程与操作程序、业务环节过程的控制标准和控制措施以及相关措施的实施情况，核查了发行人董事会审计委员会、内部审计部门的人员配备、履行职责和业务运作情况，并与会计师进行了沟通，确认发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果；立信会计师事务所出具了无保留结论的《内部控制鉴证报告》（信会师报字[2016]第410048号），认为发行人在所有重大方面保持了与财务报表相关的有效的内部控制。因此，发行人符合《创业板首发办法》第十八条的规定。
13、董事、监事和高级管理人员遵纪守法
本保荐机构访谈了发行人董事、监事和高级管理人员等相关人员并取得了相关声明文件，查阅了中国证监会、证券交易所公告，结合北京市康达律师事
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书务所出具的《法律意见书》，确认发行人董事、监事和高级管理人员忠实、勤勉，具备法律、行政法规和规章规定的资格，且不存在下列情形：
（1）被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的；
（2）最近三年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公开谴责的；
（3）因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见的。
因此，发行人符合《创业板首发办法》第十九条的规定。
14、发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公众利益的重大违法行为
根据工商、税务、社保、环保等政府职能部门出具的相关证明文件、发行人相关承诺函，并通过与相关人员访谈，查看董事会、股东（大）会决议，进行网络检索等方式核查，本保荐机构确认发行人及发行人控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为，也不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。因此，发行人符合《创业板首发办法》第二十条的规定。
综上所述，本保荐机构认为发行人符合《创业板首发办法》规定的发行条件。
四、关于对发行人财务会计信息核查相关要求落实情况的专项说明
本保荐机构按照《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》（证监会公告[2012]14号）和《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》（发行监管函[2012]551号）的要求，对发行人报告期内财务会计信息真实性、准确性、完整性进行了全面核查，并于2013年3月28日出具了《南京证券股份有限公司关于广州市昊志机电股份有限公司首次公开发行股票2012年度财务报告专项检查工作的自查报告》。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书在发行人补充2013年度、2014年度、2015年财务报告时，本保荐机构对发行人2013年度、2014年度、2015年的财务会计信息的真实性、准确性、完整性进行了补充核查，并重点关注了发行监管函[2012]551号文中提出的可能造成粉饰业绩或财务造假的12个重点事项，具体核查情况如下：
（一）对是否存在“以自我交易的方式实现收入、利润的虚假增长”的核查
针对上述事项，本保荐机构进行了以下核查：
1、核查发行人的银行账户及资金往来，关注其资金往来是否为正常经营活动所发生，有无异常资金往来。本保荐机构取得了发行人在人民币银行结算管理系统中查询和打印的发行人已开立银行账户清单，并核对了发行人各银行账户是否均已经在发行人财务账簿中反映；复核了公司编制的报告期银行存款余额调节表；前往发行人各开户银行，取得了加盖银行公章的报告期银行对账单明细，并分账户核查了报告期内大额流水（100万元以上）交易背景及与公司业务的相关性，有无异常资金往来。
2、核查发行人已付款未结账项情况，关注发行人有无虚构交易，转出大额资金，并形成长期挂账的情况。本保荐机构核查了发行人已付款、但未结算的预付账款情况，抽查了有关凭证、合同等原始凭证，并关注有无虚构交易将大额资金转出，而导致的长期挂账情况。
3、核查主要供应商相关情况：本保荐机构调取了发行人报告期采购前十大供应商的工商资料，就采购金额、款项支付及期末往来等情况对其进行了实地走访或函证。在走访和函证的过程中关注了发行人与主要供应商的业务往来是否具备合理的业务背景，资金结算是否存在异常，与主要客户是否重叠或存在关联关系，以核查其是否存在通过与发行人主要客户的大额异常交易，向主要客户转移资金，以帮助发行人自我交易、虚增收入和利润。
4、核查主要客户相关情况：本保荐机构调取了发行人报告期主要客户的工商资料，对主轴整机业务、零配件及维修业务两类业务的前十大客户及新增重要客户进行了实地走访或函证。在走访和函证的过程中关注了主要客户的主营业务及其经营情况，其向发行人的采购是否具备合理的业务背景，资金结算是
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书否存在异常，与主要供应商是否重叠或存在关联关系，以核查其对发行人采购的真实性和合理性，以及否存在从发行人主要供应商处取得大额资金，并向发行人采购，以帮助发行人虚增收入和利润。
经核查，本保荐机构认为：发行人不存在通过虚构交易将大额资金转出，再将上述资金设法转入发行人客户，最终以销售交易的方式将资金转回，以实现收入、利润虚假增长的情况。
（二）对是否存在“发行人或关联方与其客户或供应商以私下利益交换等方法进行恶意串通以实现收入、盈利的虚假增长”的核查
针对上述核查事项，本保荐机构进行了以下核查：
1、核查主要客户和主要供应商有无恶意串通的动力：本保荐机构调取了发行人报告期主要客户和供应商的工商资料，并对主要客户和供应商进行了实地走访或函证，重点关注了主要客户和主要供应商及其股东、董事、监事、高级管理人员、关键经办人是否与发行人存在关联关系，是否与发行人关联方及其他主要客户和供应商存在关联关系及资金或业务往来，以核查主要客户和供应商是否存在与发行人或关联方恶意串通的动力。
2、核查与客户交易情况是否存在异常：本保荐机构核查了发行人报告期收入情况、与主要客户相关商业条件的变化以及退货情况，并对主要经销商销售情况进行了重点关注。核查了发行人是否存在集中发货确认收入、异常价格波动、异常放宽信用账期及期后大额异常退货等情形，以核查发行人是否与客户以私下利益交换方式进行恶意串通，实现收入、利润的虚假增长。公司 PCB电主轴业务主要客户规模较大，且与公司已有多年的业务合作，公司一般给予其较长的信用期。数控雕铣机市场是近几年随消费电子产品的快速发展而逐渐兴起的行业，基于公司在数控雕铣机电主轴领域的突出竞争优势，并为充分控制市场风险，报告期期初公司对该领域客户制订了较严格的信用条件。数控雕铣机市场的蓬勃发展吸引了其他主轴制造商的加入，为进一步巩固公司的优势地位，抢占市场份额，在客户规模不断扩大、双方合作不断深入、相关风险也相对释放的背景下，公司适当放宽了部分优质客户的信用条件；同时，由于部分客户因其业务规模大幅扩张、终端客户回款不力而面临较大资金压力，公司数
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书控雕铣机电主轴业务的回款也大幅减慢，导致公司应收账款逐年增加。
3、核查与供应商交易情况是否存在异常：本保荐机构分析了发行人主要原材料供应商及交易情况，了解相关交易背景、价格变化情况及其合理性；重点关注了发行人与主要供应商交易背景及变化异常情况，是否存在采购价格异常变动、异常缩短与供应商信用账期，以核查发行人是否存在与供应商以私下利益交换方式进行恶意串通，实现收入、利润的虚假增长。
经核查，本保荐机构认为：发行人或关联方不存在与其主要客户或供应商以私下利益交换等方法进行恶意串通以实现收入、盈利虚假增长的情况。
（三）对是否存在“关联方或其他利益相关方代发行人支付成本、费用或者采用无偿或不公允的交易价格向发行人提供经济资源”的核查
针对上述核查事项，本保荐机构进行了以下核查：
1、本保荐机构根据《公司法》、《企业会计准则——关联方披露》、《上市公司信息披露管理办法》和《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定对发行人关联方及关联关系进行认定，核查了报告期内发行人与关联方之间的关联交易，核查了发行人对关联交易决策权限及程序的制度安排。
2、本保荐机构对发行人实际控制人控制的报告期内有经营活动的关联企业进行了核查，查阅了关联企业银行对账单等资料，以核查其是否存在代发行人支付成本、费用或者采用无偿或不公允的交易价格向发行人提供经济资源。
3、核查发行人需要支付款项、费用是否存在由发行人以外的利益相关方支付的情况：本保荐机构抽查了公司需要支付款项、费用的大额银行凭证；在对供应商现场访谈或函证时，向其求证是否存在除发行人以外的单位或个人向其代付款项的情况；本保荐机构对 PE投资机构、发行人实际控制人汤秀清及其一致行动人、发行人其他董事、监事、高管及自然人股东进行了调查，核查相关利益方是否存在为发行人代垫成本、费用或采用无偿或者不公允的交易价格向发行人提供经济资源的情形。
经核查，本保荐机构认为：发行人关联方或其他利益相关方不存在代发行
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书人支付成本、费用或采用无偿或不公允的交易价格向发行人提供经济资源的情况。
（四）对是否存在“保荐机构及其关联方、PE投资机构及其关联方、PE投资机构的股东或实际控制人控制或投资的其他企业在申报期内最后一年与发行人发生大额交易从而导致发行人在申报期内最后一年收入、利润出现较大幅度增长”的核查
本保荐机构核查了发行人报告期交易金额较大的客户名单和供应商名单，与本保荐机构的关联方清单进行对比，并取得了三家 PE投资机构周原九鼎、永乐九鼎和国联卓成的声明和承诺函。
经核查，本保荐机构认为：本保荐机构及关联方、PE投资机构及其关联方、PE投资机构的股东或实际控制人控制或投资的其他企业不存在在申报期内最后一年与发行人发生大额交易从而导致发行人在申报期内最后一年收入、利润出现较大幅度增长的情形。
（五）对是否存在“利用体外资金支付货款，少计原材料采购数量及金额，虚减当期成本，虚构利润”的核查
对于上述核查事项，本保荐机构进行了以下核查：
1、核查发行人有无异常款项用于体外支付：本保荐机构核查了期末应收账款和其他应收款余额，分析了其账龄分布情况及应收账款的周转率，核查了发行人是否存在长期或异常的未达货款，可能以其他渠道收回款项，用于体外支付。结合对发行人大额资金流水的核查，抽查发行人对主要供应商的银行转账凭证，核查实际支付是否与应付款项一致。
2、向供应商核实发行人付款情况：本保荐机构通过核查已调取的工商资料、并通过实地走访或函证主要供应商（外协厂商），核查了主要供应商和外协厂商与发行人及其关联方是否存在关联关系及交易，并确认报告期内发行人财务账册上反映的采购金额、数量、采购价格、款项支付金额、付款账户信息、期末往来款余额等情况与实际情况是否相符，是否存在第三方代付的情
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书况。
3、核查成本完整性和真实性：本保荐机构分析了生产成本的完整性、生产成本、营业成本和期末存货的勾稽关系以及报告期营业成本情况，对发行人成本的完整性和真实性进行了核查，已关注了有无少计原材料采购数量及金额，虚减当期成本的情况。
经核查，本保荐机构认为：发行人不存在利用体外资金支付货款，少计原材料采购数量及金额，虚减当期成本，虚构利润。
（六）对是否存在“采用技术手段或其他方法指使关联方或其他法人、自然人冒充互联网或移动互联网客户与发行人（即互联网或移动互联网服务企业）进行交易以实现收入、盈利的虚假增长等”的核查
发行人不属于互联网或移动互联网服务企业，不存在上述问题。
（七）对是否存在“将本应计入当期成本、费用的支出混入存货、在建工程等资产项目的归集和分配过程，以达到少计当期成本费用的目的”的核查
对于上述事项，本保荐机构进行了以下核查：
1、本保荐机构核查和分析了发行人在建工程、固定资产、无形资产的会计政策，对报告期内在建工程的支出进行了核查，以确认是否存在费用化和资本化的界限划分不明确的事项；核查报告期内在建工程转固定资产的明细；核查了期末在建工程的明细及完工进度，抽查了大额的业务合同；分析了固定资产和无形资产明细判断是否存在不符合资本化的内容，核查了报告期内新增固定资产、无形资产中是否存在应计入当期费用的情形。
2、本保荐机构核查了发行人费用在生产部门、管理部门和销售部门之间划分的标准，确认费用在生产部门和非生产部门的划分是否合理；核查了发行人的成本核算流程是否与其业务流程吻合；核查了发行人生产成本、销售成本和
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书存货期末结存成本的关系，复核了发行人报告期成本倒轧表，核查了发行人报告期成本结转是否合理，是否存在推迟确认成本的情况；对期末存货的真实性进行了核查，分析了存货余额变动的合理性，分析了期末存货中自制半产品和在产品余额与主轴和零配件及维修业务变化的匹配性；核查了报告期费用明细及变动的合理性，分析是否存在少计、漏计以及是否存在混入制造费用的情况。
经核查，本保荐机构认为：发行人未将本应计入当期成本、费用的支出混入存货、在建工程、固定资产、无形资产的归集和分配，以达到少计当期成本费用的目的。
（八）对是否存在“压低员工薪金，阶段性降低人工成本粉饰业绩”的核查
针对上述核查事项，本保荐机构进行了以下核查：
1、本保荐机构核查了发行人薪酬体系的基本情况及报告期薪酬的变化情况，特别关注发行人报告期内是否发生降薪、是否存在通过股权激励的情形或采取上市后对高管或员工进行奖励的情形来降低人工成本的情况，核查了发行人同地区已上市公司披露的高管薪酬并与发行人进行了对比。
2、本保荐机构对发行人按照员工分类的平均工资变动趋势进行了分析，并与发行人财务账面计提的薪酬互相核对，并抽查了发行人工资表及银行支付凭证。核查了公司与员工签订的劳动合同及归档情况、社保缴纳情况，核查了公司是否存在利用劳务派遣规避人工成本的情况。
经核查，本保荐机构认为：发行人不存在通过压低员工薪金，阶段性降低人工成本来粉饰业绩的情形。
（九）对是否存在“推迟正常经营管理所需费用开支，通过延迟成本费用发生期间，以增加利润、粉饰报表的情形”的核查
针对上述核查事项，本保荐机构进行了以下核查：
期各项费用的预算与实际发生对比情况；对发行人报告期及期后费用支出明细进行抽查，以核对其对应业务发生的时间，检查发行人是否存在推迟费用入账的情形。
经核查，本保荐机构认为：发行人不存在通过推迟正常经营管理所需费用开支，延迟成本费用发生期间，以增加利润、粉饰报表的情形。
（十）对“发行人期末对欠款坏账、存货跌价等资产减值估计和计提是否充分”的核查
针对上述核查事项，本保荐机构进行了以下核查：
1、本保荐机构核查了发行人报告期坏账计提政策、发行人坏账计提政策与同行业可比上市公司对比的情况；分析了发行人报告期应收账款及各种业务模式下的应收账款周转率；了解了发行人应收账款的催收和管理制度和授信政策执行情况，分析了发行人报告期应收款项的回收情况；分析了期末应收账款的信用结构，核查了大额逾期账款期后回收情况。
2、本保荐机构核查了发行人报告期存货跌价准备计提明细表，对发行人计提存货跌价准备的原因进行分析。
经核查，本保荐机构认为：发行人期末对欠款坏账、存货跌价等资产减值估计和计提充分，不存在通过资产减值准备的计提来操纵经营业绩的情形。
（十一）对是否存在“推迟在建工程转固时间或外购固定资产达到预定使用状态时间等，延迟固定资产开始计提折旧时间”的核查
针对上述核查事项，本保荐机构对发行人报告期新增的金额较大的固定资产进行了核查，抽查相关固定资产的验收单是否与账面的入账日期一致，以核查发行人有无推迟入账的情形。
经核查，本保荐机构认为：发行人不存在通过推迟在建工程转固时间或外
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书购固定资产达到预定使用状态时间，延迟固定资产开始计提折旧时间的情形。
（十二）对是否存在“其他可能导致公司财务信息披露失真、粉饰业绩或财务造假的情况”的核查
发行人是国家重点支持的高新技术企业，每年投入的研发费用较高，本保荐机构关注发行人是否存在通过研发费用资本化来调剂利润的情况。本保荐机构核查了发行人报告期无形资产及开发支出的明细。
经核查，发行人报告期未将研发费用进行资本化，不存在通过研发费用资本化来调剂利润的情况。
五、发行人存在的主要风险
（一）公司业绩下滑的风险
报告期公司的营业利润和扣除非经常性损益后的净利润逐年下降，公司上市后仍存在经营业绩继续下滑的风险。2013年至 2015年，公司的营业收入分别为 25,227.80万元、20,009.45万元和 22,125.67万元，存在一定波动，营业利润分别为 8,361.58万元、4,386.30万元和 3,790.56万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为 7,184.43万元、3,803.18万元和 3,359.97万元，呈逐年下滑趋势。报告期，公司的经营业绩逐年下滑，主要是受下游机床行业周期性波动尤其是玻璃雕铣机行业景气度回落、主轴行业市场竞争不断加剧、综合毛利率逐年下降、管理费用率和资产减值损失提高等因素的影响。受上述因素综合影响，公司上市后仍存在经营业绩继续下滑的风险。具体来看：
在下游机床行业周期性波动方面，主轴（包括电主轴和机械主轴）是数控机床的核心功能部件之一，其市场需求直接受机床行业景气程度的影响，而机床行业属于周期性行业，其行业景气度与国民经济周期具有较强的相关性。在下游行业景气度高、机床设备投资处于高峰期时，主轴市场需求旺盛，公司经营业绩将随之大幅提升；而一旦下游行业的设备投资高峰期过去，投资力度减弱，主轴市场需求相应滑落，则很可能导致公司经营业绩下滑。国家统计局的数据显示，十一五期间，我国城镇固定资产投资年均增速达26.3%，2011年增
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书速为25.3%，这为我国机床工具行业的发展提供了有力支撑。2012年以来，我国城镇固定资产投资增速呈持续下滑态势，其中 2014年同比仅增长15.7%， 2015年进一步降至10%，固定资产投资增速的回落对我国机床工具行业的市场需求造成了一定的不利影响。根据美国 Gardner公司的统计，2014年，尽管我国仍为全球最大的机床消费国，但我国机床消费总额已降至 317亿美元，较 2013年下降0.6%，预计 2015年我国机床消费额将进一步降至 286亿美元，较 2014年下滑9.8%。未来，若我国宏观经济环境持续低迷，各行业的设备投资力度持续下降，将对公司的经营业绩造成重大不利影响。目前，公司主轴产品的应用领域已从最初的 PCB行业，逐步拓展至消费电子行业、小型精密模具制造行业等多个领域，但公司营业收入主要还是来源于 PCB行业和消费电子行业，其他相关行业仍处于市场开发初期，抵御下游行业周期性波动风险的能力尚不够强，若未来 PCB行业和消费电子行业的景气度持续下降，将对公司的经营业绩带来重大不利影响。
在数控雕铣机行业景气度方面，报告期，数控雕铣机主轴整机业务收入占公司营业收入的比重平均达46.69%，是公司营业收入的主要来源之一，其中玻璃雕铣机主轴销售收入占公司数控雕铣机主轴整机业务收入的比重平均达87.40%。受玻璃雕铣机行业景气度回落和玻璃雕铣机电主轴市场竞争加剧影响，2014年，公司玻璃雕铣机主轴销售收入较 2013年大幅下降43.83%，是公司 2014年经营业绩较 2013年下降的主要原因。报告期，公司玻璃雕铣机电主轴的销售收入分季度情况如下：
单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2015年|2014年|2013年|
||970.47|1,010.37||
||2,141.34|3,272.35||
||1,682.07|1,211.91||
||2,918.39|1,776.42||
||7,712.28|7,271.05||

近年来，电容式触摸屏在智能手机、平板电脑领域的广泛应用，直接带动
了玻璃防护屏市场的爆发式增长，进而带动了玻璃雕铣机市场的持续火爆。
2013年下半年以来，智能手机、平板电脑等消费电子产品出货量的增速明显放
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书缓，玻璃防护屏的市场需求增速也明显下滑。随着触摸屏及防护屏等相关产业前期产能扩充逐步到位，用于玻璃防护屏加工的数控雕铣机在经历了前期爆发式增长后，市场景气度于 2013年四季度大幅下滑，公司部分客户也因资金压力紧张而接单和生产更为谨慎，同时，不少技术水平和研发实力相对薄弱、产品综合性能相对较差的主轴制造商的涌入和低价格竞争，也使玻璃雕铣机电主轴行业市场竞争日益加剧，尤其是随着行业景气度回落，市场竞争压力更加凸显。受上述因素影响，2014年，公司玻璃雕铣机主轴销售收入降至 7,271.05万元，相对 2013年下降43.83%，是公司 2014年销售收入下滑的主要原因之一。
2015年，公司玻璃雕铣机主轴销售数量较 2014年提高32.08%，但受销售价格下降影响，销售收入仅较2014年提高6.07%。
在市场竞争方面，除上述玻璃雕铣机主轴外，公司高速加工中心机械主轴面对的市场竞争也不断加剧。面对竞争日益加剧的市场环境，公司采取了降低销售价格、提高销售返利等相关措施，2015年公司玻璃雕铣机主轴、高速加工中心机械主轴的销售均价分别较上年下降19.69%和9.75%，对公司的经营业绩造成了较大不利影响。此外，在 PCB行业零配件及维修市场，受市场竞争加剧影响，公司 2014年、2015年的销售收入分别较上年大幅下降39.34%、22.85%。关于公司面临的市场竞争加剧的风险也请参见本部分“（二）主轴行业市场竞争加剧的风险”。
在毛利率方面，报告期，公司数控雕铣机主轴、高速加工中心主轴的毛利率受市场竞争加剧影响逐年下降，而随着消费电子行业金属外观件和结构件应用日益广泛的影响，公司高速加工中心主轴业务收入迅速增加，占销售收入的比重也不断提高，而毛利率较高的数控雕铣机主轴业务收入占比则不断下降，导致报告期公司的综合毛利率由2013年的62.27%逐年下降至2014年、2015年的57.90%、52.72%。关于公司高毛利率难以保持的风险请参见本部分“（三）高毛利率难以保持的风险”。
在上述毛利率下降的基础上，受管理费用中人工成本提高、存货跌价准备和应收账款坏账准备计提导致的资产减值损失增加等因素影响，报告期，公司的净利率也呈逐年下降趋势，对公司的经营业绩造成了较大的不利影响。关于存货、应收账款相关的风险，请参见本部分“（四）应收账款无法及时收回的风
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书险”、“（五）存货账面价值较大的风险。
此外，对于公司大力开拓的用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的金属雕铣机主轴、高速加工中心电主轴和直联主轴等市场，由于其大规模启动时间尚短，行业发展尚不成熟，市场需求波动较大，加之整体宏观经济形势持续低迷，公司该业务的发展也呈现一定的不确定性，报告期已有个别客户因其自身销售订单不如预期等原因而导致公司对其的销售未达预期，这不仅直接影响了公司的经营业绩，也对公司相关原材料的采购、生产计划的安排、库存产品的及时消化提出了较大挑战，对公司的正常生产经营成了较大不利影响。
综上，受下游机床行业周期性波动尤其是玻璃雕铣机行业景气度回落、主轴行业市场竞争不断加剧、综合毛利率逐年下降、管理费用率和资产减值损失提高等因素影响，报告期公司的营业利润和扣除非经常性损益后的净利润逐年下降。受上述因素综合影响，公司上市后经营业绩仍存在继续下滑的风险。
（二）主轴行业市场竞争加剧的风险
我国电主轴的产业化起步较晚，与瑞士、德国、日本、台湾等国家和地区相比，国内电主轴行业在研发实力、产品性能、业绩口碑等方面还有较大差距，在市场竞争中往往处于弱势地位。近年来，在某些细分领域（如玻璃雕铣机电主轴领域），国内部分厂家凭借日臻完善的研发实力和制造水平，已研制出具备较强竞争力的电主轴产品，并凭借性价比优势占据越来越高的市场份额。
近年来，消费电子行业的快速发展推动了数控雕铣机市场的爆发式增长。
玻璃雕铣机市场随触摸屏的大规模应用而取得爆发式增长，这不仅为电主轴行业带来了巨大的市场需求和丰厚的利润空间，也吸引了一大批竞争对手的加入，但产品质量参差不齐。凭借出色的产品性能和强大的研发实力，公司已在国内玻璃雕铣机电主轴中高端市场建立了全面的竞争优势和领先的行业地位，但部分技术含量相对较低、产品性能和使用寿命相对较差的电主轴产品，以低价格作为主要竞争手段，不仅在低端数控雕铣机市场占据主导地位，也对中高端市场形成了一定的冲击，使玻璃雕铣机电主轴行业市场竞争日益加剧，尤其是随着 2013年四季度以来玻璃雕铣机行业景气度回落，市场竞争压力更加凸
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书显，使公司不得不采取降低销售价格、提高返利比例等应对措施，对公司的销售收入和毛利率均造成了较大不利影响，2015年公司玻璃雕铣机电主轴的销售均价相对 2014年大幅下降19.69%，毛利率也由62.19%下降至53.86%。除上述玻璃雕铣机主轴外，公司高速加工中心机械主轴面对的市场竞争也不断加剧， 2015年公司高速加工中心机械主轴销售均价较 2014年下降9.75%，毛利率也由41.72%下降至36.64%。
从长远来看，主轴行业的逐渐规范成熟，总体有利于具有综合竞争优势的电主轴生产商，但也会使得电主轴生产商将在产品性能、质量、价格和信用账期等方面展开多方位的竞争，使电主轴行业的竞争不断加剧，行业整体利润率也将逐渐收窄，并对公司的收入和利润水平带来不利影响。如果公司不能有效应对电主轴行业市场竞争的加剧，不能继续保持技术研发优势和产品领先优势，或在中低端市场无法推出具备竞争力的产品，均将会对公司的经营业绩产生不利影响。
在零配件及维修市场，由于市场壁垒相对较低，行业内聚集了一批服务水平参差不齐的维修厂家，其中 PCB行业电主轴的保有量和售后服务市场规模相对较大，但市场竞争也较为激烈，这使得 PCB厂商对维修供应商的议价能力大大提高，为降低成本，PCB厂商每年都会要求供应商进行一定幅度的降价，尤其是在其自身经营或行业景气度较差时，对供应商的降价幅度要求更高。2014年，受上述市场竞争加剧影响，公司 PCB行业的零配件销售及维修服务价格普遍下调，个别大客户也因交易条件与公司无法达成一致而大幅减少了对公司的采购量，使公司 PCB行业零配件及维修业务收入较 2013年大幅降低39.34%。
未来，公司PCB行业零配件及维修业务仍将面临较大的市场竞争压力。
（三）高毛利率难以保持的风险
2013年至 2015年，公司主轴整机业务的毛利率分别为62.55%、57.79%和50.46%，毛利率水平较高，且呈逐年下降趋势。电主轴作为数控机床的核心功能部件，具备较高的技术含量和行业进入壁垒。在 PCB钻孔机电主轴领域，公司的竞争对手主要为国外主轴制造商，行业整体价格水平较高，虽然公司产品的销售价格相对国外厂商较低，但仍大幅高于公司的生产成本。在 PCB成型机
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书电主轴和数控雕铣机主轴领域，公司产品定位中高端市场，凭借优异的产品性能和良好的业界口碑，公司拥有较强的定价话语权，销售价格整体较高。此外，国内相对低廉的人力成本、公司良好的成本控制能力也有助于公司的毛利率维持在较高水平。但是，公司主轴产品的毛利率仍可能因产品结构变化、销售价格下降、生产成本上涨等因素影响，存在持续下降的风险。
2013年至 2015年，公司 PCB行业零配件及维修业务的毛利率分别为62.38%、58.42%和57.32%，呈逐年下降趋势。在该业务领域，公司的客户主要为大型 PCB制造商，公司在与部分客户的合作协议中一般会约定单价每年按3%-5%的幅度递减，其他部分客户每年也会临时要求公司下调价格，尤其是在市场竞争不断加剧，以及客户的经营业绩压力较大的情况下，要求价格下调的幅度会更大，这使得公司零配件及维修业务的毛利率存在持续下降的风险。
在产品结构方面，得益于消费电子行业金属外观件和结构件的应用日益广泛，公司高速加工中心主轴业务收入迅速增加，占营业收入的比重也由 2013年的2.18%逐年提高至 2014年、2015年的11.70%和23.29%，其中高速加工中心机械主轴的收入占比由 2013年的0.34%逐年提高至 2014年、2015年的5.85%和18.56%。由于直联主轴在金属加工领域的应用时间相对较长，技术较为成熟，我国大陆及台湾地区的主轴厂商也相对较多，因此其毛利率水平也相对较低。报告期，公司毛利率水平相对较高的数控雕铣机主轴业务收入占比逐年下降，毛利率水平相对较低的高速加工中心主轴的收入占比大幅提高，上述销售产品结构的变化对公司的综合毛利率水平产生了一定的不利影响。未来，如直联主轴的销售收入占比继续提高、数控雕铣机主轴的销售收入占比继续下降，将对公司的综合毛利率造成较大不利影响。
在销售价格方面，随着主轴行业市场竞争日益加剧，公司产品的销售价格存在下调的压力，报告期，在市场竞争加剧、销售产品及客户结构变化等因素综合影响下，公司主轴整机产品及 PCB行业电主轴相关零配件及维修服务等产品或服务的销售价格均有不同程度的下降，其中公司玻璃雕铣机电主轴 2014年、2015年的销售均价分别较上年下降3.39%、19.69%，高速加工中心机械主轴 2015年的销售均价较上年下降9.75%，未来预计公司的销售价格下降趋势可能还会持续，这将直接导致公司毛利率水平的下降。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书在生产成本方面，轴承在公司产品生产成本构成中占比较高。从进口轴承和国产轴承的采购价格对比来看，一般而言，可比规格型号的进口轴承价格大幅高于国产轴承，公司轴承的总体采购均价主要受进口轴承采购占比和同种轴承的价格变化等因素影响。自 2013年以来，为进一步升级产品性能和品质，公司逐步加大了进口轴承的采购比重，全年进口陶瓷球轴承的采购数量占比由58.26%提高至 2014年的86.74%和 2015年89.39%。2013年，公司与舍弗勒建立了战略合作关系，舍弗勒成为公司的主要进口轴承供应商，其向公司提供了较为优惠的轴承价格，价格水平较以前年度大幅下降，一定程度上抵消了进口轴承采购占比大幅提高带来的不利影响。
2013年公司陶瓷球轴承的整体采购均价为 304.44元/个，受产品结构变化影响，2014年、2015年公司陶瓷球轴承的整体采购均价分别较上年上升11.96%和6.35%，达 340.85元/个、362.50元/个。2013年、2014年和 2015年，公司对舍弗勒的轴承采购金额占当期轴承采购总额的比重分别为49.63%、81.31%和71.37%，公司向舍弗勒采购的轴承规格型号众多，并无公开的可比市场价格，且因采购渠道、采购量和客户市场地位等的不同，舍弗勒轴承的最终市场价格往往有较大弹性。未来，预计公司进口轴承的采购比重将维持在较高水平，公司已与舍弗勒建立了战略合作关系，其向公司提供了较为优惠的轴承价格，目前双方每年都会签订年度合同对产品型号、价格、数量等相关交易条件进行约定，但未就战略合作的期限签订长期的框架性协议，未来如因战略合作关系终止等原因，使得相关价格优惠不能保持或优惠幅度有所降低，公司将面临生产成本提高而毛利率下降的风险，2013年至 2015年公司综合毛利对轴承价格变动的敏感系数和轴承价格变动对综合毛利率的影响如下表所示：
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|-|-|-|-|-|
|项目|轴承的价格变化|2015年|2014年|2013年|
||10%|-2.12|-1.10||
||20%|-4.25|-2.10||
||50%|-10.62|-5.30||
||100%|-21.24|-10.60||
||0%|52.72%|57.90%||
||10%|51.60%|57.29%||
||20%|50.48%|56.68%||

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|-|-|-|
|50%|47.12%|54.84%|
|100%|41.52%|51.78%|

从上表分析可见，若发行人报告期各期轴承的采购价格提高50%，则会导致 2013年至 2015年的综合毛利分别减少6.50%和5.30%和10.62%，综合毛利率将降低至58.22%、54.84%和47.12%。
此外，随着用工成本的提高，公司人工成本也面临着上涨风险，同时，如公司产能利用率不足，公司产品单位成本也将因分摊固定成本而提高，这些因素都将使得公司的毛利率水平存在下降的风险。
（四）应收账款无法及时收回的风险
2013年至 2015年各期期末，公司应收账款账面净值分别为 9,645.09万元、12,766.83万元和 16,926.06万元，占总资产的比例分别为22.08%、26.21%和31.21%，账面净值较高。
公司应收账款余额较大，与公司报告期产品结构及下游行业发展状况相适应。公司 PCB行业电主轴整机业务、零配件及维修业务面向的主要客户的规模均相对较大，信誉较好，且与公司已有多年的业务合作，公司一般给予其较长的信用期。数控雕铣机是近年来随消费电子产品的快速发展而逐渐兴起的行业，基于公司在数控雕铣机主轴领域的突出竞争优势，并为充分控制市场风险，公司一开始对该领域客户制订了较严格的信用条件。数控雕铣机市场的持续火爆也吸引了一批主轴制造商的加入，行业竞争日益加剧，为把握市场机遇，保持公司销售规模及市场占有率的领先地位，抢占市场份额，在主要客户业务发展良好、双方合作不断深入、相关风险也相对可控的业务背景下，公司适当放宽了部分优质客户的信用条件；同时，由于宏观经济资金面较为紧张，部分大型触摸屏制造商向上游玻璃防护屏制造商、数控雕铣机制造商的付款周期也有所延长，导致公司部分客户因业务规模大幅扩张、客户回款不力而面临较大的资金压力，对公司的付款进度也大幅减慢，导致公司应收账款期末余额逐年增加。
2015年末公司应收账款中账龄 1年以内的比例约为90%，账龄较为合理，
公司应收账款发生坏账损失的风险较小。但是，公司应收账款较为集中，对前
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书五大应收账款客户的应收款项占公司期末应收账款余额的比重达54.50%，其中对远洋翔瑞的应收账款占比达26.69%，虽然目前公司应收账款主要客户的经营状况较好，但若未来我国宏观经济形势持续低迷，公司客户所处行业或主要客户的生产经营状况、财务状况出现恶化，将给公司带来现金流紧张、应收账款无法及时收回或无法全部收回的风险。此外，大额的应收账款余额降低了公司的资产周转效率，再加上报告期公司存货规模也逐年上升，共同增加了公司的流动资金压力，并导致公司经营活动现金流量净额大幅低于净利润，同时， 2014年、2015年因应收账款计提坏账准备为公司带来的资产减值损失分别达156.51万元、250.32万元，对公司的经营业绩也造成了一定的不利影响。
（五）存货账面价值较大的风险
2013年至 2015年各期期末，公司的存货账面价值分别为 10,001.02万元、 12,221.29万元和 14,525.29万元，占资产总额的比例分别为22.90%、25.09%和26.79%，账面价值较大。
电主轴由数十种精密零配件组装而成，其中大部分为公司自主设计生产的非标零件，生产工艺复杂、工序多，部分外购标准件的采购周期也相对较长，而电主轴需待各种零配件全部到位后方能完成组装，导致其生产周期较长。同时，由于公司主营业务涵盖主轴“整机—配件—服务”的完整业务链，且主轴整机及零配件的品种、规格型号繁多，为保持生产的连续和高效性以及对客户需求的及时响应，并针对售后服务市场服务产品种类多、需求不定时、要求交货期短以及建站服务等特点，公司对各类存货均需保持较大金额的安全库存。公司的产品特性、经营模式和业务特点决定了公司各期末均有较大金额的存货。
从生产模式来看，公司生产计划的制订很大程度上取决于营销部的在手订单以及对未来市场需求的预估情况，如营销部对未来市场需求的预估过于乐观，或者客户推迟了已签订合同/订单的提货计划，公司将面临存货难以及时消化的风险。2014年下半年以来，用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的高速加工中心直联主轴市场逐渐启动，公司与深圳创世纪、东莞润星等客户先后签订了大额的直联主轴销售合同，但由于该细分市场大规模启动时间尚短，行业发展尚不成熟，市场需求波动较大，加之整体宏观经济形势持续低迷，已
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书有个别客户因其自身销售订单不如预期而使得公司对其的销售未达预期，导致公司截至2015年末新增了直联主轴库存，为公司带来了一定的存货消化风险。
报告期各期末公司存货账面价值有不同幅度增长，其中 2014年末存货增长的主要原因是：（1）公司因产品升级和品质保证的需要，报告期逐年提高了进口轴承采购占比，由于进口轴承制造商一般是根据客户订单排产，采购周期较长，公司为保证满足正常生产、尤其是订单高峰期的需求，加大了进口轴承的战略储备，导致报告期期末原材料占存货的比例较高，为16.35%；（2）为保证对客户需求的及时响应，公司自 2013年起加大了对畅销型号主轴产成品及自制半成品等的安全库存；（3）公司产品应用领域不断拓宽，产品型号不断丰富，导致公司需要备货的产成品、半成品及原材料的种类和型号均持续增加；
（4）2014年末，为履行与金钰和签订的 12万支刀柄和 12万个夹头的销售合同，公司在在产品、自制半成品和发出商品中为该销售合同共计备货 2,086.22万元，是公司 2014年末存货增长的主要因素。2015年末公司存货较 2014年末仍继续增长，主要原因是当期公司高速加工中心主轴销售取得重大突破，销售收入较 2014年增加了120.19%，高速加工中心主轴的投产和备货较大，但由于对个别客户的销售未达预期，导致 2015年末产成品和用于主轴整机生产的在产品、自制半产品较上年末增加。此外，转台、新型号的刀柄组件及夹头批量投产也增加了2015年末在产品的库存。
根据公司的存货跌价准备计提政策，2014年末、2015年末因存货计提跌价损失而为公司带来的资产减值损失分别达 672.40万元和 382.74万元，对公司2014年、2015年经营业绩造成了较大的不利影响。
虽然公司在各报告期末，均已按企业会计准则要求对存货计提了存货跌价准备，但公司仍可能面临由于部分原材料、自制半成品因市场发生变化而带来的跌价风险，同时公司也可能面临因下游客户临时取消订单等情况导致公司产成品库存难以消化而带来的跌价风险。同时，大额的存货余额也降低了公司的资产周转效率，再加上报告期公司应收账款规模也逐年上升，导致公司最近一年经营活动现金流量净额大幅低于净利润，增加了公司的资金压力。
（六）消费电子行业发展速度放缓的风险
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书报告期，数控雕铣机主轴、高速加工中心主轴、PCB钻孔机和成型机电主轴是公司销售收入占比最大的产品系列，其销售收入占公司营业收入的比重平均分别为46.69%、12.39%、16.07%。数控雕铣机主轴主要用于消费电子产品玻璃防护屏、金属外观件和结构件等零配件加工，PCB钻孔机和成型机电主轴近年来的市场需求也主要受消费电子行业快速发展的拉动。
近年来，消费电子行业快速发展，智能手机、平板电脑、超级本、可穿戴设备等新产品层出不穷、市场规模持续扩大，相关零配件采用的材料、结构和技术工艺也不断变革。电容式触摸屏在智能手机、平板电脑领域的广泛应用，直接带动了玻璃防护屏市场的爆发式增长，进而带动了玻璃雕铣机市场的持续火爆。消费电子产品金属外观件和结构件的渗透率逐渐提高，以及蓝宝石玻璃防护屏、玻璃保护膜等新产品的不断涌现，也给数控雕铣机行业带来了新的市场机遇。同时，消费电子产品性能更强劲、外观更加轻薄的设计要求，使配套 PCB中的 HDI板和挠性板的市场需求迅速扩大，带来了 PCB钻孔机和成型机旺盛的增量及更新换代需求。
虽然在苹果、三星等主流消费电子产品厂商的引领下，以智能手机、平板电脑为代表的电子产品持续热销，带动了设备投资规模的不断扩大，但随着全球智能手机逐渐普及、平板电脑市场趋于成熟，消费电子产品市场规模的增速及相关设备投资规模均可能下降。如消费电子行业发展速度放缓，新产品的推出和新材料、新工艺的推广应用速度减慢，均将减少对上游数控机床及配套主轴的需求，并对发行人的经营业务带来重大不利影响。
（七）主要供应商相对集中的风险
2013年至 2015年，公司向前五名原材料供应商的采购金额分别为 3,598.64万元、3,029.94万元和 4,416.45万元，占当期采购总金额的比重分别为54.04%、47.40%和59.62%。报告期，公司不存在向单个供应商的采购金额超过年度采购总额50%的情况。
公司生产经营所需的原材料主要包括通用材料、标准件两大类，其中：通用材料主要包括铜合金、不锈钢、铝合金等金属材料和少量工程塑料、橡胶等非金属材料，公司主要在参考相关有色金属材料市场行情或钢材出厂价和一定
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书加工费及损耗的基础上进行询价采购；标准件包括轴承、传感器、紧固件、接头等零配件，公司主要向生产厂家和一级代理机构进行询价采购。上述原材料均有充分的市场供应，其中，轴承是主轴的核心零部件之一，也是构成主轴成本的重要部分，公司采购的滚珠轴承（气浮轴承由公司自行生产）主要应用于滚珠主轴的生产制造和零配件及维修业务，是公司原材料采购中占比最高的品种，报告期各期轴承采购金额占公司原材料和低值易耗品采购总额的比重平均为45.48%。报告期公司主要采用了知名国产品牌轴承、德国 GMN轴承、德国 FAG轴承等，2013年下半年，公司曾因主要国产轴承供应商提供的某些批次的轴承存在质量稳定性不足的问题（主要原因是其采用的原材料进口陶瓷球存在质量问题）而导致公司相关批次主轴的返修率大幅提升。在发现上述问题后，为确保产品质量，并进一步升级产品性能和品质，公司决定全面采用进口轴承，德国FAG轴承成为公司主轴产品采用的主要轴承品牌。
舍弗勒贸易（上海）有限公司是全球知名轴承制造商德国舍弗勒集团在国内的销售子公司，公司主要向其采购 FAG轴承，报告期各期其均为公司第一大供应商，公司向其采购的轴承占公司当期轴承采购总额的比重分别为49.63%、81.31%和71.37%。公司自 2013年下半年开始大规模采用 FAG轴承，其供应和价格均较为稳定。如果未来公司与舍弗勒贸易（上海）有限公司的合作关系发生不利变化，或者该公司的经营或财务状况出现不利变化，从而导致不能及时、足量、保质、保价的向公司供应轴承产品，而公司无法在市场上及时、足量的采购到其他具备类似品质、价格的轴承产品，将对公司的正常生产经营造成一定的不利影响。
六、对发行人发展前景的简要评价
发行人是一家专业从事高速精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务的高新技术企业。公司着眼于高端装备制造业，致力于为中高档数控机床提供自主研发、自主品牌的电主轴系列产品，通过坚持不懈的技术攻关和持之以恒的品质管理，逐步形成了目前“以中高端电主轴产品为核心、以电主轴精密零配件为支撑、以配套维修服务为特色”的业务体系，构建了电主轴“整机—配件—服务”紧密结合的完整业务链。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书电主轴是集高转速、高精度、高效率、高可靠性于一体的高端机电一体化产品，是数控机床的核心功能部件之一，其技术水平的高低和质量的优劣直接决定和影响着机床的品质、性能、工作效率及运行稳定性。发行人业务自PCB钻孔机和成型机电主轴的零配件及维修业务起步，并不断向电主轴整机业务拓展。同时，作为高速精密电主轴的专业供应商，发行人一直秉承“技术支撑产品、管理提升品质”的理念，坚持自主创新，不断研发及完善产品体系，拓展产品应用领域。目前公司的主轴产品涵盖电主轴及部分机械主轴，分为滚珠主轴和气浮主轴两大类别，涉及9大系列百余种型号的电主轴产品，产品应用领域已从PCB钻孔机和成型机领域，不断向数控雕铣机（包括玻璃雕铣机和金属雕铣机等）、高速加工中心、高速内圆磨床、数控车床、走芯车床、木工机械等中高档数控机床领域拓展。同时，经过多年的技术和实践积累，发行人能够提供电主轴整机组装和维修所需的大部分零配件和不同品牌、不同系列的上百种电主轴的维修服务。
凭借突出的研发能力、成熟的技术工艺、科学的管理体系、可靠的产品品质、高效的配套服务和优质的客户资源，发行人已发展成为一家产品系列化、生产规模化、业务专业化的中高端电主轴专业制造商和综合服务商，成为国内领先、具有国际竞争力的电主轴行业领军企业。在我国机床工业产业升级和数控机床功能部件国产化进程加快的同时，消费电子产品中触摸屏的应用风靡全球、金属外观件和结构件渗透率的不断提高，也为上游雕铣机及其关键功能部件领域带来了爆发式增长机遇。受益于业务链的不断完善、核心竞争力的持续提升以及产品应用领域的不断拓展，发行人紧抓行业发展机遇，业务取得了较快发展。发行人2013年、2014年和2015年实现营业收入分别为25,227.80万元、20,009.45万元和22,125.67万元，归属于母公司所有者的净利润分别为7,603.34万元、4,010.95万元和4,344.57万元，显示了良好的盈利能力。
下游行业日益增长的需求规模、机床工业持续加快的产业升级、数控机床及功能部件行业国产化率的提高，以及机床功能部件的全球化采购现状，为我国电主轴行业提供了良好的发展契机和广阔的发展空间。此外，连续多年的高额机床消费量带来的我国巨大的机床总保有量，为主轴零配件及维修行业市场容量的不断扩大奠定了基础。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书未来公司将继续坚持“品质卓越、成本领先”的竞争策略，进一步增强自主研发和技术创新能力，巩固公司的产品领先优势，并适当拓展中低端市场，形成高中低档产品齐全、布局合理完整的产品结构体系。同时，公司将不断加强市场开拓力度，努力提升品牌知名度和认可度，在巩固并扩大现有产品市场占有率的基础上，不断拓展下游应用领域，逐步推进储备产品的产业化生产。
七、保荐机构保荐意见
综上所述，本保荐机构认为：发行人法人治理结构健全且运行正常，资产、人员、财务、机构、业务完全独立，具有独立运营的环境，近三年来，发行人主营业务突出，发展前景良好；本次拟公开发行股票的募集资金投向符合国家产业政策；发行人已具备国家有关法律法规规定的首次公开发行股票的实质性条件；发行申请文件已达到有关法律法规的要求，未发现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。本保荐机构经过认真核查，同意担任广州市昊志机电股份有限公司首次公开发行股票的保荐机构，并推荐广州市昊志机电股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书
（本页无正文，为《南京证券股份有限公司关于广州市昊志机电股份有限
公司首次公开发行股票并在创业板上市之发行保荐书》之签章页）
项目协办人（签字）：
封燕
保荐代表人（签字）：
张睿 吴雪明
内核负责人（签字）：
校坚
保荐业务
负责人（签字）： 黄锡成
保荐机构法定代表人
（签字）： 步国旬
保荐机构（公章）：南京证券股份有限公司
年 月 日
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 发行保荐书
附件一：
南京证券股份有限公司
保荐代表人专项授权书
中国证券监督管理委员会：
兹授权本公司员工张睿、吴雪明两位同志为广州市昊志机电股份有
限公司首次公开发行股票并在创业板上市的保荐代表人，具体负责该公
司发行上市的尽职保荐及持续督导等各项保荐工作事宜。
特此授权。
保荐机构法定代表人签字：
步国旬
保荐代表人：
张睿 吴雪明
南京证券股份有限公司年 月 日
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 成长性专项意见
附件二：
南京证券股份有限公司
关于广州市昊志机电股份有限公司
成长性的专项意见
南京证券股份有限公司（以下简称“南京证券”或“本保荐机构”）作为广州市昊志机电股份有限公司（以下简称“发行人”、“公司”或“昊志机电”）首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构和主承销商，根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等有关法律法规和规范性文件的要求，本着诚实守信、勤勉尽责的原则，独立对发行人的成长性进行了专项核查，并经过保荐机构的内部核查程序，出具了本成长性专项意见。具体情况如下：
一、声明
本专项意见系本保荐机构本着诚实守信、勤勉尽职的原则，在对发行人所处行业的前景，以及发行人的主营业务、业务模式、技术水平和研发能力、业务发展规划等进行充分尽职调查的基础上，综合考虑发行人持续成长的制约条件，对发行人的成长性做出的独立判断，其结论不构成对发行人的任何投资建议。
本保荐机构特别提请投资者注意，在作出投资决策之前，务必仔细阅读发行人本次发行所披露的招股说明书等有关材料，并对招股说明书中披露的重大事项提示和风险因素予以重点关注。发行人本次公开发行股票并上市后，因经营与收益的变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
二、发行人基本情况
昊志机电系由汤秀清等 11名股东作为发起人，以广州市昊志机电有限公司截至 2011年 5月 31日经审计的账面净资产折股，通过整体变更方式设立的股份有限公司，公司基本情况如下：
公司中文名称 广州市昊志机电股份有限公司
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 成长性专项意见
公司英文名称 Guangzhou Haozhi Industrial Co.,Ltd.
注册资本 7,500万元
法定代表人 汤丽君
2006年 12月 14日（2011年 7月 28日整体变更为股份有成立日期
限公司）
广州经济技术开发区永和经济区江东街 6号（邮编：住所和邮政编码
511356）
互联网网址 www.haozhihs.com
电子邮箱 zqswb@haozhihs.com
负责信息披露和投
证券事务部
资者关系的部门
董事会秘书 肖泳林
联系电话 020-62868399
传真号码 020-32226553-8884
昊志机电是一家专业从事高速精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务的高新技术企业。公司以“立足自主技术创新，全面实现进口替代，稳步进军国际市场”为发展战略目标，着眼于高端装备制造业，致力于为中高档数控机床提供自主研发、自主品牌的电主轴系列产品，通过坚持不懈的技术攻关和持之以恒的品质管理，逐步形成了目前“以中高端电主轴产品为核心、以电主轴精密零配件制造为支撑、以配套维修服务为特色”的业务体系，构建了电主轴“整机—配件—服务”紧密结合的完整业务链。上述业务体系使公司能及时响应客户在电主轴生命周期内的多层次、个性化需求，并形成主机配套和售后服务两个市场技术经验共同积累补充、品牌影响力和市场拓展相互促进的良性发展态势。
作为高速精密电主轴的专业供应商，公司一直秉承“技术支撑产品、管理提升品质”的理念，以中高端电主轴产品为核心，坚持自主创新，不断拓展产品应用领域。目前公司电主轴主要产品可分为气浮电主轴和滚珠电主轴两大类别，涵盖 9大系列百余种产品型号，主要应用于 PCB钻孔机和成型机、数控雕铣机（包括玻璃雕铣机和金属雕铣机等）、高速加工中心、高速内圆磨床、数控车床、走芯车床等中高档数控机床。此外，经过多年生产经营积累，公司目前也向 PCB制造商、消费电子产品零配件制造商等数控机床的终端用户提供业内不同品牌、不同系列的数百种主轴的零配件配套及维修服务。
昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 成长性专项意见
自成立以来，公司始终围绕高速精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务潜心经营，已逐渐成长为一家产品系列化、生产规模化、业务专业化的中高端电主轴专业制造商和综合服务商，成为国内领先、具有国际竞争力的行业领跑者。
三、发行人的成长性分析
（一）发行人所处电主轴行业拥有较好的发展前景
1、国家产业政策大力支持电主轴行业的发展
电主轴是集高转速、高精度、高效率、高可靠性于一体的高端机电一体化产品，是数控机床的核心功能部件之一，其技术水平的高低和质量的优劣直接决定和影响着机床的品质、性能、工作效率及运行稳定性。为提高我国数控机床功能部件的制造水平，加快功能部件的国产化进程，推动国内机床工业产业升级，国家制定了一系列的产业政策对其进行全方位的引导和扶持。
目前，国家针对数控机床、功能部件及电主轴行业的主要产业政策和行业发展规划如下：
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|序号|文件名称|重点内容|
||《国务院关于印发<中国制造2025>的通知》（国发[2015]28号）||
||《关于印发鼓励进口技术和产品目录（2014年版）的通知》（发改产业（2014）426号，国家发展改革委、财政||

昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 成长性专项意见
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|部、商务部2014年3月印发）|
|《关于加快推进工业强基的指导意见》（工信部规（2014）67号）|
|《产业结构调整指导目录（2011年本）》（2013年修正）|
|《高端装备制造业“十二五”发展规划》（工业和信息化部2012年5月印发）|
|《机械基础件、基础制造工艺和基础材料产业“十二五”发展规划》（工业和信息化部，2011年11月印发）|
|《“十二五”产业技术创新规划》（工业和信息化部，2011年11月印发）|
|《机床工具行业“十二五”发展规划》（工业和信息化部2011年7|

昊志机电首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 成长性专项意见
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|月公布）|
|《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2011年度）》（国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、商务部、知识产权局2011年6月印发）|
|《机械基础零部件产业振兴实施方案》（工业和信息化部2010年10月印发）|
|《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》（国发[2010]32号）|
|《装备制造业调整和振兴规划》（国务院常务会议2009年2月通过）|
|《高档数控机床与基础制造装备科技重大专项实施方案》（国务院常务会议2008年12月审议并原则通过）|
|《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》（国发[2006]8号）|
|《国家中长期科学和技|

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术发展规划纲要 一；
（2006~2020）》（国 长期目标：基本实现高档数控机床、工作母机、重大成套发[2005]第044号） 技术装备、关键材料与关键零部件的自主设计制造。
国家产业政策的引导和扶持将加快我国装备制造业的振兴步伐，推动国内机床工业产业升级，为我国电主轴行业的发展提供了良好的市场环境。
2、我国电主轴行业具有广阔的发展前景
电主轴是数控机床的核心功能部件，电主轴行业的发展与机床行业的发展相辅相成。机床工具行业的长期向好和持续加快的产业升级、数控机床及功能部件行业国产化率的提高，以及机床功能部件的全球化采购趋势，为我国电主轴行业提供了良好的发展契机和广阔的发展空间。此外，连续多年高额机床消费量带来的我国巨大的机床保有量，为主轴相关零配件及维修行业市场容量的不断扩大奠定了基础。
（1）国内机床工具行业的长期向好，是我国电主轴行业未来持续发展的长期驱动力
我国机床行业经过多年的快速发展，产业规模已位居世界前列。根据中国机床工具工业协会的相关数据，“十一五”期间，我国机床行业总产值从 2005年的 1,259.6亿元上升至 2010年的 5,536.8亿元，年均复合增长率达34.46%。
2009年，受全球金融危机的影响，世界机床市场下滑严重，而受益于政府一揽子经济刺激计划及强劲的投资和消费拉动，当年国内机床行业总产值仍实现了15.61%的正增长，并首次跃居世界机床产值的首位；2010年全球经济逐步复苏，我国机床工业总产值同比大幅增长37.93%，连续第二年位居全球第一位。
受下游行业前期产能增速较快、需求有所萎缩的影响，2011年以来，我国机床工具行业增速呈现下滑态势。2012年，由于国内制造业投资收紧，需求乏力，加之欧债危机持续蔓延使欧洲整体经济表现低迷，我国机床工具行业形势严峻，国家统计局的数据显示，2012年我国机床工具行业销售收入同比增幅明显回落，全年增幅仅为8.98%，2013年增幅有所回升。2014年，我国机床工具行业的下行压力进一步加大，根据中国机床工具工业协会对其信息统计重点联系网络和海关进出口数据的统计，2014年我国机床工具行业全行业产品销售收
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入同比仅增长2%，金属加工机床的产量同比下降2%，显示我国机床工具行业需求持续低迷，生产有所收缩。
机床行业属于周期性行业，行业景气度与国民经济周期具有较强的相关性。国家统计局的数据显示，十一五期间，我国城镇固定资产投资年均增速达26.3%，2011年增速为25.3%，这为我国机床工具行业的发展提供了有力支撑。2012年以来，我国城镇固定资产投资增速呈持续下滑态势，其中 2014年同比仅增长15.7%，2015年增速进一步降至10%，固定资产投资增速的回落直接对我国机床工具行业的市场规模造成了一定的不利影响。根据美国 Gardner公司的统计，2014年，尽管我国仍为全球最大的机床消费国，但我国机床消费总额已降至 317亿美元，较 2013年下降0.6%，同时，Gardner预计 2015年我国机床消费额将进一步降至286亿美元，较2014年下滑9.8%。
目前，我国固定资产投资中的设备投资占比与国际上经济转型期45%的经验值相比还有很大差距，从长期来看，随着劳动力成本的不断上升和工业化水平的不断提高，设备投资在我国固定资产投资中的占比仍有较大提高空间。
2015年 5月，国务院印发了《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略，其中高档数控机床和机器人已被列入十大重点发展领域，我国机床行业仍有广阔的发展空间。
我国国民经济的长期向好、工业化水平的逐步提高，将促进消费电子、汽车及其零配件、航空航天设备、国防军工、绿色能源、船舶、工程机械、电力设备、轨道交通建设、电子信息设备等行业的稳步发展和企业设备投资规模的扩大，从而带动国内机床工具行业需求，这是我国电主轴行业未来持续发展的长期驱动因素。
（2）伴随我国机床工业产业升级，电主轴有望成为主轴市场主力军
随着我国机床工业产业升级和结构调整的不断深入，我国机床行业的数控化率显著提高。以产量占比最大的金属切削机床为例，其产量及产值数控化率已分别从 2001年的9.11%和37.80%提升到 2010年的29.62%和52.50%；2012年，机床工具行业增幅明显下降，金属切削机床的产量数控化率也有所回落，但仍达25.8%，2013年回升至28.8%。从全球范围看，目前发达工业国家机床
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行业的产量数控化率一般为60~70%，产值数控化率已达80%~90%，我国机床行业数控化率有望进一步提高。2015年 5月国务院印发的《中国制造2025》提出，2013年我国工业企业关键工序数控化率为27%，实现制造强国的战略目标，到2025年，我国工业企业关键工序数控化率将达到64%。
在产品结构方面，由于普通、经济型数控机床已无法满足某些行业及产品的加工要求，具有高速度、高精度、复合化、智能化、开放化、多轴联动等性能特点的中高端和大型数控机床的市场需求将显著增加，立式加工中心、高速卧式加工中心、数控铣床、钻床、数控磨床等高端数控机床将成为我国“十二五”期间重点规划发展的机床品种。根据中国机床工具工业协会公布的有关资料，2012年、2013年，尽管国内机床行业表现相对低迷，但数控机床进口平均单价仍分别同比增长8%、28.8%，反映出市场需求结构不断升级，中高端产品市场需求明显增加。
随着机床行业竞争的加剧，市场向机床制造商提出了更高的要求，在保证产品性能优越的同时，还需要具有合理的性价比、快速的交货期和良好的售前售后服务。为此。机床制造商已逐步放弃“大而全”的生产模式，而更多地瞄准采购外部厂家生产的功能部件，并专注于前端模块设计、整机组装和调试，形成了“两头在内、中间在外”的经营模式。
目前，在美国、德国、日本、瑞士、意大利等工业发达国家，电主轴已占据了主轴市场的主要份额，而国内机床行业的主轴使用状况恰好相反。伴随我国机床行业的快速增长、结构调整以及专业化分工的深化，具有多方面技术和性能优势的电主轴必将成为我国机床工业产业升级的有力推动者，并将在越来越多的应用领域逐步替代机械主轴，成为主轴市场的主力军，同时将促进具有“专、精、特”等特点的专业电主轴生产厂商的崛起。
（3）数控机床及功能部件行业国产化率的提高，给国内专业电主轴制造商带来了“进口替代”的发展机遇
“十一五”以来，随着国内机床生产企业的规模扩张和技术进步，国产机床在产品品种、技术水平、性能质量等方面的竞争力逐渐提高，国产金属加工机床市场占有率（按金额计）从 2005年的39.7%上升到 2013年的68.3%，2009
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年更是首次突破七成，达到70.1%；国产数控机床的市场占有率也从 2005年的30.4%上升到2012年的55.6%。
数控机床的功能部件主要包括数控系统、主轴单元、数控刀架和转台、滚珠丝杠等，这些功能部件是数控机床的单元技术载体，决定了数控机床整机性能水平的高低。我国功能部件行业的发展相对缓慢，产业化和专业化程度低，电主轴、滚珠丝杠、数控刀架、数控系统等虽已形成一定的生产规模，但仅能满足中低档数控机床的配套需要，衡量数控机床水平的高档数控系统、高速精密电主轴、高速高精度滚动功能部件和数控动力刀架等还依赖进口，价格昂贵，使得国产中高档数控机床价格居高不下，严重影响了其国际市场的竞争力。我国功能部件发展的滞后，已成为影响我国数控机床发展的瓶颈。
功能部件的专业化生产不仅有利于缩短机床产品的开发制造周期，而且有助于降低机床生产企业的研发和制造成本，增强数控机床的价格竞争优势。因此，不断提高我国数控机床功能部件的技术水平，加快推进其产业化进程，进而全面实现进口替代，是全面提升我国数控机床行业的制造水平和国际竞争力的必由之路。这将给包括电主轴制造商在内的数控机床功能部件专业厂商带来发展的良机。
（4）全球机床行业的稳步发展和竞争的日趋激烈给具备性价比优势的国内功能部件制造商提供了广阔的发展空间。
进入 21世纪以来，全球金属加工机床产业发展迅速。根据美国 Gardner公司的统计数据，2001年全球金属加工机床总产值仅 362亿美元，到 2008年已增至 813亿美元，年均复合增长率高达12.25%。受全球金融危机的影响，2009年全球金属加工机床总产值降至 547亿美元，比 2008年陡降32%。随着全球经济的逐渐复苏，金属加工机床行业呈现恢复性增长态势，2011年其总产值已恢复至 943亿美元，超过全球金融危机前的水平，但受全球经济持续低迷等不利因素影响，2012年以来，全球金属加工机床总产值持续下降，2014年已降至813亿美元，较2011年下降14%。
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近年来，中国、印度、巴西等发展中国家逐渐成为全球机床市场越来越重要的消费区域，全球机床制造商也纷纷将其作为重要目标市场，竞争日趋激烈。近年来原材料价格和人力成本的不断上升，也对全球机床行业利润率形成较大压力，因此，在继续保持技术创新、推动产品性能不断提高的同时，持续降低产品成本成为全球机床厂商保持市场竞争优势的重要战略，而功能部件的全球化采购也成为其“两头在内，中间在外”生产模式下降低产品成本的重要手段。随着我国功能部件产业性价比优势的逐渐凸显，其在全球市场有广阔的发展空间。
（5）我国巨大的数控机床总保有量为主轴售后服务市场良性发展奠定了坚实基础
根据美国 Gardner公司的统计，2014年，我国机床消费总额达 317亿美元，占全球主要机床消费国消费总额的42%，自 2002年以来已连续多年位居世界第一位。
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2014年世界金属加工机床消费占比情况
印度
中国台湾
2%
其他
2%
13%
墨西哥
2% 中国大陆
俄罗斯
42%
3%
意大利
3%
韩国
6%
日本
7%
德国 美国
9% 11%
资料来源：GardnerResearch,《The world machine tool output& consumption survey2015》
电主轴是数控机床功能部件中的易损件，其技术含量高、结构复杂，常因工况环境恶劣、操作不当、部件磨损等导致故障，也会因长期使用精度明显下降而需要维护、保养或检修。在一些机床保有量较大的行业和厂家，电主轴的维修保养已经成为其不得不面对的日常业务活动。
连续多年的高额机床消费量带来了我国机床总保有量的迅速提高，促进了国内主轴相关零配件及维修市场的发展。目前，由于市场壁垒相对较低，业内聚集了为数不少但服务水平参差不齐的维修厂家。随着下游行业竞争的不断加剧，在交货期、维修成本等较为接近的情况下，主轴保有量大、维修业务频繁的机床终端用户，更倾向于维修经验丰富、交货期短、具备自主生产能力的专业维修厂家；此外，电主轴的原生产厂家因在故障判断、故障排除与调试、零配件的配套能力等方面具有先天优势而更具市场竞争力。
3、公司产品所处的细分市场需求旺盛
电主轴作为数控机床的核心功能部件，其应用领域日益广泛。目前，公司的主轴产品主要应用于 PCB钻孔机和成型机、数控雕铣机（包括玻璃雕铣机和金属雕铣机等）、高速加工中心、高速内圆磨床、数控车床、走芯车床、木工机械等领域。根据所处生命周期的不同，主轴市场可分为为机床制造商配套的主机配套市场和为机床终端用户提供相关零配件及维修服务的售后服务市场，前者市场主要与机床市场的增量状况相关，后者市场主要与机床的保有量状况
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相关。
在细分市场上，PCB钻孔机和成型机电主轴应用时间长，市场发展较为成熟，在 PCB行业规模不断扩大和产品结构升级的带动下，未来增量和升级换代需求旺盛；得益于消费电子行业的快速发展，电主轴的各种新兴应用领域不断涌现，其中玻璃雕铣电主轴市场随着智能手机的普及经历了爆发式增长，而随着金属材料在消费电子产品零配件领域的渗透率不断提高，金属雕铣机、高速加工中心等数控机床及配套主轴的市场需求也呈现快速发展态势；在高速内圆磨床、数控车床、走芯车床、木工机械等领域，对已掌握中高端电主轴相关技术的国内厂商而言，进口替代效应明显，发展空间非常广阔。
（1）PCB钻孔机和成型机电主轴市场
PCB是电子产品的关键互连件，被称为“电子产品之母”，PCB行业是电子信息产业中最重要的细分行业之一，其终端应用领域涵盖了计算机、通讯、消费电子、汽车、工业、医疗、军事、航空及半导体封装等几乎所有电子信息产品。
PCB生产过程复杂，涉及裁板、压膜、钻孔、电镀、喷锡、印刷、成型、检测等多个工艺步骤，所需设备种类繁多，根据中国印刷电路业协会的推算， 2010年全球 PCB设备市场规模达 118亿美元。钻孔机和成型机是 PCB生产中的关键设备，其主要功能如下：
|||
|-|-|
|设备|主要功能|

以数值控制单元配合高速主轴、自动夹持、自动换刀、自动检测等组
件，在线路板上钻出各种规格尺寸的孔。孔具有电路导通、定位、插件等
作用，孔位的精度、孔壁的质量至关重要，因此对钻孔机的加工精度、稳
定性等要求较高。
PCB钻孔机
目前，线路板的钻孔设备主要有机械钻孔机和激光钻孔机，仅机械钻孔
机需配套电主轴。机械钻孔机是PCB行业应用最广泛、保有量最大的设
备，激光钻孔机的应用时间较短，价格昂贵，且一般仅应用于直径在
0.1mm及以下的通孔及盲孔的钻孔，应用领域较窄。
通过主轴带动刀具高速旋转，切除PCB外围多余的边框，在内部进行局PCB成型机
部挖空或直接切割，以将PCB切割成要求的规格尺寸和形状。
全球 PCB市场规模的持续增长、产品结构升级以及产业转移，均将给上游
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PCB钻孔机和成型机及配套电主轴带来广阔的发展空间，具体阐述如下：
①受益于电子整机产品市场的发展，全球 PCB市场规模有望持续增长
根据全球知名咨询公司 Prismark 2013年 2月的研究报告（以下简称Prismark（2013.2）），全球 PCB行业在金融危机后逐渐复苏，2010年行业总产值增幅超过20%，达 524.68亿美元。2011年以来，欧债危机持续蔓延使欧洲经济整体表现低迷，同时新兴市场经济增速也有所放缓，PCB行业景气度有所回落，但 2012年 PCB行业总产值仍达 543.10亿美元。根据 Prismark（2013.2）的预测，从长期来看，全球电子整机产品市场规模将持续扩大，总产值预期可从 2012年的 19,090亿美元增长到 2017年的 23,690亿美元，期间年均复合增长率为4.4％。受益于电子整机产品市场的发展，全球 PCB行业未来也将保持持续增长势头，预计 2012年至 2017年期间，全球 PCB市场规模将保持3.9%的年均复合增长率，在 2017年整体规模有望达到 656.54亿美元。全球 PCB市场规模的持续扩大也将拉动 PCB钻孔机和成型机等 PCB设备投资的需求。
全球PCB行业总产值及预测（2001-2017）
700 30%25% 600
20% 500 15%10% 400
5%
300
0%
200 -5%
-10% 100
-15% 0 -20% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e
全球PCB行业总产值（亿美元） 增长率
数据来源：Prismark（2013.2）
②PCB产品结构的升级将推动设备的更新换代需求
按线路板导电图形的层数和产品发展方向，业内一般将 PCB分为单面板、双面板、多层板、HDI板（高密度互连积层板）、封装基板、挠性板等细分产品。HDI板具有细线路、微小孔、薄介电层等特点，可大幅提高板件布线密度，实现 PCB的高密度化、小型化、功能化发展，有效满足现代电子产品高度集成化的设计要求，实现电子性能和效率的更高标准，因而被广泛应用于智能
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手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品。此外，具有可弯曲、卷曲、折叠和立体组装等特点的挠性板，也因能满足电子产品“轻、薄、短、小”的设计要求而被广泛应用。2010年至 2012年，HDI板和挠性板是 PCB主要细分产品中规模增长最快的品种，其年均复合增长率分别高达11.5%和14.8%。受益于消费电子产品市场规模的不断扩大，PCB产品结构将不断升级，Prismark（2013.2）预测，2012年至 2017年间，全球 HDI板和挠性板总产值的年均复合增长率分别为6.5%和7.7%，是推动PCB市场规模扩大的主要动力。
2010-2017年全球主要PCB产品总产值的统计和预测
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|类型|2010年|2011年|2012年|2010-2012年年均复合增长率|2017年|2012-2017年年均复合增长率|
||79.43|79.77|72.80|-4.3%|76.18||
||218.60|221.05|200.94|-4.1%|212.82||
||63.74|74.86|79.18|11.5%|108.58||
||81.02|86.36|82.30|0.8%|102.33||
||81.88|92.05|107.88|14.8%|156.63||
||524.68|554.09|543.10|1.7%|656.54||

数据来源：Prismark（2013.2）
早期线路板上孔的数量不多、孔径较大、精度较低，对生产设备的技术水平和工作效率的要求也相对不高。近年来，随着 PCB向着孔径微小、高密度、高精度方向的迅速发展，原有部分老旧 PCB钻孔机和成型机已无法满足部分产品的生产制造要求和生产效率要求。以钻孔机为例，目前 PCB行业保有量较大的主轴转速为 12.5-16万转/分的部分钻孔机，因所能钻孔的最小直径过大，已无法满足部分消费电子产品配套 PCB的生产制造要求。随着 PCB行业产品结构的不断升级，未来老旧PCB钻孔机和成型机的更新换代需求将日趋旺盛。
③全球 PCB产业持续向我国大陆地区转移，亦将拉动新增设备投资需求
随着我国成为全球电子产品的制造大国，同时得益于成本优势及制造水平的提高，全球 PCB产能逐渐由欧美向亚洲，特别是向我国大陆地区转移，2006年，我国大陆首次超过日本成为全球第一大 PCB制造基地。根据 Prismark的数
据，2006年至 2010年，我国 PCB总产值的年均复合增长率达9.6%，远高于全
球2.5%的水平，已成为推动全球 PCB产业增长的主要动力。2011年以来，随
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着全球 PCB产业景气回落，我国 PCB行业总产值增速也大幅放缓，但仍高于全球 PCB行业增速。根据 Prismark的数据，2012年，我国大陆 PCB总产值为 216亿美元，占全球总产值的39.8%。随着全球 PCB产业持续向国内转移，预计到 2017年我国大陆 PCB总产值将达到 290亿美元，占全球总产值的比例上升至44%。
全球 PCB产业持续向我国大陆转移，在带动新增设备投资需求的同时，也将有利于我国大陆PCB设备及配套电主轴制造商的发展。
综上，从长期来看，受益于下游电子产品市场及 PCB行业规模的不断扩大，PCB行业产能的不断增加将为 PCB钻孔机和成型机带来稳定的增量市场， PCB行业产品结构的不断升级则使原有老旧设备的更新换代需求日趋旺盛，而 PCB产业向我国大陆的持续转移亦将拉动新增设备投资需求，其都将带动电主轴等配套功能部件的市场需求。
（2）数控雕铣机电主轴市场
数控雕铣机是我国机床工业率先研发出来的一种功能先进、价格适中的新型数控机床，它同时具备雕刻和铣削加工能力，主要特征是使用小刀具和高速电主轴进行复杂曲面的雕铣加工，具有高转速、快进给、小进给、均切削、稳切削、高效率的特点，可以较好的满足高速度、高精密加工的需要，很好地弥补了通用数控机床（铣床、钻床等）加工功能单一、而加工中心加工小型工件成本过高的不足。
数控雕铣机广泛应用于消费电子产品零配件加工、小型精密模具制造、五金制品加工、家具制造等行业，其中消费电子产品玻璃、金属零配件加工是目前数控雕铣机市场发展最快的应用领域，也是公司的主要目标市场。
①用于玻璃加工的数控雕铣机市场近年经历了爆发增长，景气度目前有所回落
用于玻璃加工的数控雕铣机也常被称为玻璃雕铣机、玻璃机、玻璃雕刻机/精雕机等，主要用于玻璃的磨边、钻孔、倒角、开槽、抛光、异形等加工，目前广泛应用于消费电子产品触摸屏的玻璃防护屏（也称为“盖板玻璃”）、玻璃保护膜等玻璃制品的加工。
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触摸屏玻璃防护屏 玻璃保护膜 玻璃制品
数控雕铣机在玻璃加工行业的应用
防护屏是与电子产品的显示屏紧密贴合，起保护或标识等功能的玻璃镜片。早期的非触摸屏和电阻式触摸屏手机大都采用亚克力材料的防护屏，2008年以来，以iPhone、iPad等为代表的消费电子产品风靡全球，全球智能手机和平板电脑市场异军突起，电容式触摸屏市场也呈现爆发式增长。由于电容式触摸屏均需采用玻璃防护屏，随着电容式触摸屏市场的启动，用于玻璃防护屏加工的数控雕铣机市场逐渐兴起。玻璃雕铣机的技术含量一般，行业进入壁垒较低，在触摸屏及配套玻璃防护屏等相关产业纷纷扩产、设备投资持续高涨的背景下，2009年以来珠三角、长三角地区产生了大量的玻璃雕铣机制造商，玻璃雕铣机市场经历了爆发式增长。2013年下半年以来，智能手机、平板电脑等消费电子产品出货量的增速明显放缓，玻璃防护屏的市场需求增速也明显下滑，市场研究机构NPD DisplaySearch预测2014-2018年全球保护玻璃的总出货表面积增速将逐年下降。
2011-2018年全球保护玻璃市场需求与预测（万m²）
4,000 40%
2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E
资料来源：NPD DisplaySearch
同时，随着触摸屏及防护屏等相关产业前期产能扩充逐步到位，用于触摸
屏玻璃防护屏加工的数控雕铣机在经历了前期爆发式增长后市场景气度开始回
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落。同时，由于触摸屏产业资金链趋于紧张，玻璃防护屏行业经过前期产能迅速扩张，在市场需求增速明显下滑的背景下，面临着竞争日益加剧、利润水平不断收窄、回款较为缓慢的竞争格局，这也导致其对上游设备供应商的付款情况放缓，部分数控雕铣机制造商因前期业务规模大幅扩张而面临较大资金压力，其接单和生产更为谨慎，也对市场景气度造成了一定的不利影响。总体而言，玻璃防护屏市场规模的不断扩大，以及原有老旧设备的更新换代仍可为玻璃雕铣机带来持续的市场需求。
2013年以来逐渐崛起的玻璃保护膜市场，给玻璃雕铣机行业带来了新的市场需求，也一定程度减缓了触摸屏玻璃防护屏领域对数控雕铣机市场景气度回落的影响。玻璃保护膜是覆盖在消费电子产品屏幕表面，起保护功能的玻璃，相对于市场上普遍应用的树脂贴膜具有强防刮、耐磨、高灵敏度等特点，市场空间巨大。
另外，近年来，蓝宝石玻璃凭借高耐磨性、防划痕和高光学性能等特点，已被部分手机厂商用作摄像头防护镜片和按键保护镜片，随着加工工艺的不断成熟和成本的逐渐下降，蓝宝石玻璃有望成为消费电子产品防护屏采用的材料之一。目前，市场上已有个别厂商推出了采用蓝宝石玻璃防护屏的智能手机和智能手表产品，如华为在 2014年 9月正式发布了采用蓝宝石玻璃防护屏的典藏版 Ascend P7智能手机，2015年 3月 10日，苹果公司正式发布了 Apple Watch智能手表，其分为运动版、普通版和定制版三种，其中运动版表面覆盖高强度玻璃，而普通版和定制版则采用了蓝宝石玻璃，在相关厂商的积极尝试和推动下，尤其是在苹果公司强大的标杆效应影响下，蓝宝石玻璃防护屏有望迎来大规模应用。现有的玻璃雕铣机大都无法实现蓝宝石玻璃的加工或加工效率和良品率极低，如蓝宝石玻璃被大规模推广应用，将为玻璃雕铣机行业带来新的市场机遇。
②用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的 CNC设备（包括数控雕铣机、高速加工中心等数控机床）市场逐渐启动，并呈现巨大的市场潜力
CNC加工是将金属毛坯料加工成大小不同、结构各异的半成品、成品和零件所普遍需要的加工工序，部分零件的加工甚至需要粗加工、精加工、高光加工、超精加工等多种金属加工机床共同完成，除传统的加工中心、钻攻中心、
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数控车床、数控铣床等机床外，还涉及金属雕铣机、高光机、抛光机等多种数控机床。为简化，本专项意见将金属雕铣机、高光机、抛光机等相关 CNC设备统一归入金属雕铣机领域，将加工中心、钻攻中心等归入高速加工中心领域，目前，公司在金属雕铣机领域、高速加工中心领域的主轴产品均主要面向消费电子行业。
A、金属材料在消费电子产品外观件和结构件中的渗透率不断提高
根据中国机床工具工业协会主轴功能部件委员会专家调查，用于金属加工的数控雕铣机主要应用于消费电子产品零配件加工、小型精密模具制造、五金制品加工等行业，其中小型精密模具制造、五金制品加工等行业发展成熟，金属雕铣机的应用较为广泛，市场相对稳定。近年来，全球智能手机、平板电脑等消费电子产品市场快速发展，产品设计也日趋时尚、轻薄、简洁、追求质感，金属零件（包括外观件和结构件）的应用日趋广泛，渗透率逐渐提高，给金属雕铣机带来了巨大的市场空间。
消费电子产品金属外观件和结构件包括手机、平板电脑、笔记本电脑和可穿戴设备等消费电子产品所采用的金属边框、外壳、金属装饰件及其他金属组件等，由铝、不锈钢、铝镁合金、钛合金等金属材料采取锻压/冲压/铝挤、CNC加工和表面处理等复杂工艺加工而成。消费电子产品的零件数目庞大、种类繁多，采用的材料也多种多样，凭借在硬度、强度、质感以及导热性等方面的特性，金属材料被大量应用于各类外观件和结构件，以 iPhone 5S手机为例，其外壳、边框、静音键、开关键、音量键等大量零件均为金属材料。
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金属材料在智能手机零配件中的部分应用
以外壳为例，ABS工程塑料、聚碳酸酯、金属（铝合金、铝镁合金、不锈钢）是智能手机外壳使用较多的材料。聚碳酸酯的散热性能比 ABS工程塑料好，热量分散也比较均匀，三星 Galaxy S系列（S1至S5）、诺基亚 Lumia系列、苹果公司 iPhone 5C等手机产品的外壳均采用该类材料。轻薄化是目前消费电子产品的发展趋势，由于传统塑料外壳的厚度已接近极限，采用在硬度、强度等方面具有综合优势的金属材料已成为降低产品厚度的重要方向之一。金属材料具有良好的导热性，更能满足消费电子产品性能、功耗快速提升带来的更高的散热需求，同时，金属外壳易于加工处理，外观时尚、手感细腻，其美感和质感已获得了广大消费者的认可，并逐渐开始引领消费电子产品外壳的使用潮流。除机壳外，在其他外观件和结构件中采用金属材料也已成为各大厂商提升产品质感、满足功能设计要求的重要手段，如三星 Galaxy S系列手机在聚碳酸酯外壳的基础上，Home按键、喇叭网等也均采用金属材料。
根据研究机构 Gartner的数据，2013年全球移动终端设备出货量为 23.20亿台，其中金属机壳渗透率从高到低排序依次为平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、智能手机和移动电源，总体市场容量约为 37.60亿美元，预计到 2017年金属机壳的市场渗透率将大幅提升，市场容量也将超过 233.30亿美元，年均复合增速接近50%。
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在智能手机方面，金属机壳早已被苹果、HTC等公司的部分产品所采用，在 iPhone 5推出后，金属机壳更加常见。2013年以来，HTCOne、联想K900、华为P6/P7、小米3/4、Lumia930、魅族M4、iPhone 6系列、华为荣耀 6系列、三星 Galaxy Note 4和 S6等采用金属机壳或金属边框的智能手机纷纷推出，尤其是对三星而言，其手机产品的外壳一直未大规模采用金属材料，而 2014年 8月以来其相继推出的 GalaxyAlpha、Note4、A5、A3以及 2015年 3月推出的 Galaxy S6均采用了金属机壳或金属边框，采用金属材料已经成为中高端智能手机外观和结构设计的重要发展趋势，并成为各智能手机品牌旗舰机型的标配，金属材料在智能手机外观件和结构件中的渗透率显著提高。在平板电脑方面，占据较大市场份额的苹果公司 iPad系列产品一直采用金属机壳，笔记本电脑采用金属外壳已较为常见，渗透率已相对较高，代表机型如苹果公司 iMac系列产品，同时金属材料也已被视为超极本机壳的标配，市场上新推出的超极本也大都采用金属机壳，随着超级本市场的逐渐崛起，其有望给金属机壳带来较大的市场机遇。在可穿戴设备方面，在已发布的谷歌眼镜、Apple Watch智能手表等产品中，金属材料均有所应用，主要用于固定触控及显示屏、功能性支撑以便穿戴、增强精致美观度及耐磨性等，金属件有望成为可穿戴设备的标配零件，并随可穿戴设备市场的爆发迎来巨大的市场空间。
B、全球 CNC加工产能供不应求，各大厂商纷纷扩产，为数控机床及主轴等功能部件行业带来了巨大的市场机遇
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对金属材料而言，CNC加工具有加工精度高、生产自动化程度高、产品良率和量产稳定性好、易于进行后工序表面处理、产品可一体化加工成型等特点，是消费电子产品金属外观件和结构件主流的加工工艺。早期的 CNC设备大都用于模具加工，在苹果公司的引领下开始大规模直接用于成品加工，消费电子产品中金属零件的数目庞大、种类繁多，功能用途多种多样，所需 CNC设备也各不相同，但 CNC设备均是制约产品良率和企业产能的重要瓶颈之一。对金属机壳而言，早期其产能主要集中在可成、富士康、和硕凯胜等苹果公司的供应商，业内其他企业的 CNC保有量总体相对较少。随着金属材料在消费电子产品外观件和结构件中的应用日益广泛，以及机壳尺寸更大、设计更加新颖独特导致的加工难度和加工时间不断增加，现有 CNC设备的产能规模已无法满足市场需求，包括上述三家厂商及三星电子、巨腾、比亚迪、长盈精密、立讯精密、劲胜精密等业内知名企业均加大了 CNC设备的投资，CNC设备市场呈现火爆发展态势。
我国是全球最大的金属加工机床生产国，行业发展成熟，设备制造商众多，但由于消费电子产品金属外观件和结构件的加工工艺较为复杂，加工精度相对较高，技术更新换代也相对较快，使得国内满足消费电子行业要求的设备制造商相对较少，目前全球市场仍以日本和台湾地区设备制造商的产量规模相对最大，其中高端市场以日本Fanuc、Brother为主要代表，我国大陆则有深圳市创世纪机械有限公司（台群）、广东科杰机械自动化有限公司等。
消费电子行业 CNC设备市场的火爆为主轴等功能部件行业带来了巨大的市场需求，但总体而言，电主轴的使用比例还相对较低，行业内大多仍采用机械主轴（主要为直联主轴）。随着电主轴技术的不断发展，在部分金属零件加工领域其已可以替代机械主轴，并在加工效率、加工精度等方面更具优势，国内的北京精雕科技有限公司、广东科杰机械自动化有限公司等设备制造商早已开始采用电主轴，珠三角地区也有大量的中小设备制造商推出了采用电主轴的金属雕铣机和高速加工中心。随着消费电子金属外观件和结构件中各种新兴材料和工艺的不断涌现，以及对加工精度、加工效率的要求不断提高，电主轴的技术优势也将不断凸显，电主轴的应用前景广阔。
③其他领域
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除用于玻璃加工、金属加工外，数控雕铣机电主轴还可配套木工机械，用于家具制造等相关行业。目前，公司配套木工机械的电主轴产品已研发成功，并已交由客户测试。
④数控雕铣机主要终端市场的发展状况
根据中国机床工具工业协会主轴功能部件委员会专家调查，数控雕铣机主要应用于消费电子产品零配件加工、小型精密模具制造、五金制品加工、家具制造等行业，各主要应用领域的简要情况分析如下。
A、消费电子产品零配件制造业
第一，智能手机市场。在全球消费需求升级和功能手机向智能手机升级的双重背景下，以苹果、三星为代表的中高端智能手机厂商迅速崛起，华为、小米、中兴、联想、酷派等国内手机制造商也纷纷抢占具有巨大容量的中低端智能手机市场，极大的促进了智能手机在中国、印度等新兴市场的普及，全球智能手机市场进入了黄金增长通道。根据市场研究机构 IDC的统计数据，2013年全球智能手机出货量较 2012年大幅增长38.4%，出货量首次超过功能手机。
2014年全球智能手机出货量为 13亿部，较 2013年增长27.7%，增速明显回落。随着智能手机逐渐普及，预计未来全球智能手机市场仍将持续增长，但增速将显著放缓。
第二，平板电脑市场。2010年，苹果 iPad平板电脑一经推出即风靡全球，随后其他品牌如三星、亚马逊、联想、华硕等纷纷推出其各自的平板电脑产品，平板电脑市场异军突起。随着越来越多的新产品加入市场竞争，以及价格不断降低，平板电脑的市场规模保持了强劲增长势头。根据市场研究机构 IDC的统计数据，2013年全球平板电脑出货量为 2.17亿台，较 2012年增长超过50%，2014年出货量为 2.3亿台，仅比 2013年增长5.8%，增速较 2013年大幅下滑，预计未来全球平板电脑市场将维持较低增速，到 2019年出货量达到 2.69亿台，2015年至2019年间年均复合增长率仅为3.5%。
第三，超级本（ultrabook）市场。“超级本”是 2011年 5月由英特尔公司提出的概念，主导笔记本拥有“极强性能、极度纤薄、极其快捷、极长续航、极炫视觉”等五大特性，是其在移动互联网时代，为迎合用户对轻薄便携、移动计算
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和更佳使用体验等潜在要求而推出的创新产品。超级本在保留传统笔记本功能优势的同时提高了便携性、运行速度等性能，综合了传统笔记本与平板电脑的优势。由于成本较高，且相关软硬件设计尚不完全成熟，2012年全球超级本出货量占笔记本市场的比重仅5%左右。但随着元器件成本的不断降低和相关技术的成熟，超级本必将掀起新一轮的笔记本更新换代热潮，甚至成为 PC设备未来发展的主流方向。
第四，可穿戴设备。2013年以来，以谷歌眼镜、智能手表和智能手环等为代表的可穿戴智能设备随着硬件设计和软件功能的快速进步，市场需求逐渐释放。2015年3月10日，苹果公司正式发布了 AppleWatch智能手表，其分为运动版、普通版和定制版三种，其中运动版表面覆盖高强度玻璃，而普通版和定制版采用了蓝宝石玻璃，表壳则分别采用阳极氧化铝、不锈钢及黄金或玫瑰金。Apple Watch智能手表已于 2015年 4月上市，有望引领可穿戴设备市场迎来爆发式增长。
综上，随着消费电子行业快速发展，智能手机、平板电脑、超极本市场规模的扩大，可穿戴设备等新产品的层出不穷，以及苹果、三星等主流消费电子产品制造商的引领下，消费电子产品的更新换代周期不断缩短，玻璃防护屏、金属外观件和结构件等零配件的市场需求将不断扩大，为数控雕铣机、高速加工中心等CNC设备带来旺盛市场需求。
B、小型精密模具制造业
模具是制造业中不可或缺的特殊基础装备，主要用于高效大批量生产工业产品中的有关零配件和制件，是现代工业生产必不可少的关键工艺装备，其产业关联度高，技术、资金密集，是制造业各相关行业产业升级和技术进步的重要保障之一。
“十二五”期间，随着汽车、电子信息产业、轨道交通、航空航天、新能源、医疗器械、建材等行业的持续增长，以及部分模具产业向我国转移，预计国内模具行业仍将有较大发展，2013年我国模具行业销售额达到 1500亿元，较上年增长10%，进出口总额达 71亿美元，较上年增长了14.24%，继续保持高速增长。从模具行业的发展趋势来看，具有“大型、精密、复杂、长寿命”等
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特点，且与高效、高精工艺生产装备相配套的高新技术模具将成为模具产品的发展趋势，而生产制造过程也将向“管理信息化、技术集成化、设备精密化、制造数字化和精细化、加工高速化和自动化、智能控制及绿色制造”等方向发展（《模具工业“十二五”发展规划》）。
数控雕铣机具有高精度、高效率、高动态性能等优势，可以实现模具的快速成型，并可构造和加工复杂曲面模具，且加工效率较高、加工成品尺寸误差低，在小型精密模具加工业中得到广泛运用，尤其是在消费电子模具、汽车零配件模具、航空航天模具、制鞋业模具等加工中具有明显优势。模具行业的发展将给性能优异的数控雕铣机带来良好的应用前景。
C、五金制品行业
我国是全球五金制品产量最大的国家之一，有多种五金产品的产量居世界第一位，但在产品结构方面，由于行业发展方式粗放、工艺落后、缺乏核心技术和自主知识产权，导致低档产品产能过剩，中高档产品产量较少。同时，在出口市场上，由于中低端产品同质化严重，产品竞争力低，市场竞争激烈，严重压缩了行业利润水平。针对目前的形势，“由粗放型向集约型，由劳动密集型向一定技术密集型，由量的扩张向质的提升，由低成本低价格向高附加值和优质优价，由出口以 OEM贴牌为主向自主品牌为主转型”已经成为行业发展的共识。通过淘汰落后生产设备和生产工艺，加快利用高新技术改造传统产业的速度和力度，提高劳动生产率，提高产品质量和档次，成为行业发展的必由之路。
在五金制品行业产业升级的同时，产业规模也将持续扩大，《中国五金制品行业“十二五”规划》提出：到 2015年行业总产值比 2010年翻一番，行业总产值和工业增加值年均增长约10%~12%。数控雕铣机具有高精度、高效率、高动态性能等优势，可快速批量加工金属胸牌、铭牌、印章等较为简单的五金件，也可快速高效的加工家具五金、装饰五金等造型较为复杂的产品，五金制品行业规模的不断扩大和持续的产业升级将给数控雕铣机行业带来稳定的市场需求。
D、家具制造行业
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近年来，随着居民收入水平不断增加，住宅及商业建筑面积不断扩大，我国家具产业规模不断提高。2010年，我国家具行业逐渐走出金融危机的影响，生产销售及出口均呈快速增长态势，全年工业总产值达到 9,667亿元。2011年，我国家具行业总产值已经达到 10,100亿元，同比增长4.5%。2012年，我国家具行业继续保持增长势头，全年总产值达 11,322亿元（数据来源：中国轻工业信息中心、中国家具协会），《中国家具行业“十二五”发展规划》预计“十二五”期间国内家具行业将以15%的年均速度增长。
国内家具行业在规模不断扩大的同时，也逐渐实现了由传统手工向现代工业的转变，木工机械行业迅速发展，2012年国内木工机械市场规模约达 233亿元，已成为全球木工机械的生产大国。木工机械中的数控雕铣机可应用于家具的打孔、镂边、异形切割、浮雕加工等，其在新型装饰材料、波浪板的加工中具有明显优势，在提高了产品的重复性、标准化的同时，使成品的生产效率得到显著的提高。目前，数控雕铣机已在中高档家具加工中得到应用，随着人们生活水平的提高以及消费观念的逐步改变，精美、新颖、独特的中高档家具逐渐受到消费者的青睐，这将推动家具制造行业不断淘汰落后装备和工艺，继续向机械化、自动化、专业化方向发展，从而促进数控雕铣机等先进木工机械的广泛应用。
（3）加工中心主轴市场
加工中心（MachiningCenter）是一种多功能、高精度、高效率、高自动化的数控机床，能自动换刀，可完成钻铣、镗削、钻削、攻螺纹和切削螺纹等多种加工功能，主要应用于加工形状复杂、工序多、精度要求高的工件，如箱体类工件、复杂曲面类工件、异形件及盘、套、板类工件等。
近年来，受益于电主轴、刀具、驱动、控制等技术的不断进步，高速加工技术，特别是高速硬铣技术已在模具等行业中得到了广泛应用和推广，不仅大大提高了工件的加工精度和表面质量，大幅度减少了加工时间，而且简化了生产工艺流程，显著缩短了制造周期，降低了生产成本。高速加工中心不仅切削效率高、进给移动速度快、加速度大，而且刀具和工件交换的时间短，并可实现多轴联动等功能，因此被广泛应用于模具、消费电子、航空航天、造船、电力设备、汽车制造等多个行业。在消费电子行业，早期的高速加工中心大都用
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于模具制造，近年来才开始直接被大规模用于金属外观件和结构件的成品加工，关于加工中心在消费电子产品金属外观件和结构件领域的应用，请参见“（2）数控雕铣机电主轴市场”之“②用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的 CNC设备（包括数控雕铣机、高速加工中心等数控机床）市场逐渐启动，并呈现巨大的市场潜力”。
2000年以来，随着国内加工中心行业的快速发展，我国加工中心的生产和消费规模快速增长，国产加工中心的市场占有率也大幅提高，但国产加工中心普遍为低端产品，综合性能与国外先进水平差距较大，中高端加工中心严重依赖进口，中国机床工具工业协会的数据显示，2008年我国加工中心的平均单价在主要的加工中心生产国中最低，远低于欧洲（德国、意大利、西班牙）和日本。根据中国机床工具工业协会和海关信息网公布的相关统计数据，2012年，我国加工中心的进口额为 56.60亿美元，同比增长11.63%，进口量达 4.98万台，同比增长21.46%，继续保持强劲增长势头，2013年，国内加工中心的进口额和进口量同比出现大幅下滑。根据中国机床工具工业协会的分析，在智能手机、平板电脑等消费电子产品制造业立式加工中心进口量大幅增长带动下， 2014年，我国加工中心的进口额和进口量分别大幅回升至 45.43亿美元和 4.52万台。2001年以来，我国加工中心的进口数量情况如下：
目前，国内加工中心的主轴系统大多采用皮带式或直联式等机械传动方式，这一方面是由于国内机械主轴技术成熟、价格低廉、后期维护成本低，另一方面是由于机械主轴在低速大扭矩、大功率等性能上较电主轴更具优势。消
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费电子、模具、汽车、航空航天等行业的快速发展，对加工中心的加工精度和生产效率要求越来越高，而机械主轴在转速过高时振动大、精度低等弊端也越来越凸显。随着电主轴技术的不断进步，在维持高转速、高精度、低振动等优异性能的同时，电主轴在低速段的输出扭矩也不断提高，使其能同时满足低速重切削和高速精加工的要求。目前，电主轴在加工中心领域的应用越来越广泛，欧美国家其使用比例已超过机械主轴，但在国内其使用比例还相对较低，未来，随着下游行业对加工中心的要求不断提高以及加工中心向高速高精、复合化、多轴联动等方向持续发展，国产加工中心的电主轴使用比例有望持续提高。从国内市场供给来看，我国加工中心电主轴的技术水平还相对落后，在加工精度、功率、使用寿命、可靠性和稳定性等综合性能上与国外先进产品存在较大差距，这也导致国内高速加工中心配套的电主轴大多为进口产品，随着国产电主轴技术水平和产品性能的不断提高，以及电主轴在加工中心领域的应用日益广泛，国内电主轴厂商在进口替代市场面临广阔的发展空间。
（4）其他主轴市场
近年来，除 PCB钻孔机和成型机电主轴、数控雕铣机电主轴、高速加工中心电主轴及机械主轴外，公司还先后成功研制了高速内圆磨床电主轴、数控车床主轴、动力头电主轴等新产品，使公司产品品种不断丰富，应用领域不断拓展。
（5）主轴的售后服务市场
主轴是机床功能部件中的易损件，常因工况环境恶劣、操作不当、部件磨损等导致故障，也会因长期使用精度明显下降而需要维护、保养或检修，主轴的维修保养已成为一些机床保有量较大的厂家不得不面对的日常业务活动。根据中国机床工具工业协会的统计，自 2002年以来，我国已连续多年位居全球机床消费第一大国，是目前全球机床保有量最大的国家，这为国内主轴售后市场相关零配件及维修业务的快速、良性发展奠定了基础。受相关行业发展状况及行业特点的影响，在不同细分领域，主轴的零配件及维修市场呈现一定差异。
①PCB钻孔机和成型机电主轴售后服务市场（面向PCB行业）
PCB钻孔机和成型机电主轴的应用时间长、保有量大，相关零配件及维修
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市场发展较为成熟，整体市场规模也随保有量和使用年限的不断增加而稳定增长。
根据台湾电路板协会的统计，2007年至 2014年台湾设备制造商（含其全球子公司）向我国大陆分别销售 PCB钻孔机和成型机累计 4,969台、4,050台，期间每台 PCB钻孔机和成型机配套电主轴的数量一般分别为5~7支和4~7支（其中各有 1支备用），而电主轴的使用寿命一般为7~9年，在其使用年限内，更换零配件及维修费用约为其初始购置成本的 2.5倍，由此保守估算， 2014年底在我国大陆市场上，台湾设备制造商生产的 PCB钻孔机和成型机所配套电主轴的零配件及维修市场规模约为 1.22亿元（注：电主轴的购置成本根据公司 2013-2015年 PCB钻孔机和成型机电主轴的平均售价确定，实际目前市场保有的电主轴多为国外品牌，其平均价格远高于公司产品）。除我国台湾地区外，日本、欧美和我国大陆等国家和地区也有大量的 PCB钻孔机和成型机制造商，其产品也在我国大陆长期大量销售，其配套电主轴相关的零配件及维修市场规模尚无权威统计数据，但保守估计市场规模应较为庞大。
②其他市场（主要面向消费电子等其他行业）
根据中国机床工具工业协会主轴功能部件委员会专家测算，2010年国内消费电子产品零配件制造业、小型精密模具、五金制品、家具制造等细分市场的数控雕铣机产销量约为 45,000台，其配套的电主轴至少在 45,000支以上。2010年以来，随着下游市场的蓬勃发展，消费电子产品玻璃防护屏行业规模迅速扩大，金属外观件和结构件市场也已逐渐崛起，国内用于消费电子零配件加工的 CNC设备及配套主轴的保有量迅速扩大，以公司为例，2010年至 2015年公司已累计对外销售数控雕铣机主轴近 6万支。自大规模应用以来，数控雕铣机的使用年限还相对较短，大多数中小玻璃防护屏生产企业的综合管理水平相对一般，对主轴的维修要求也相对较低。由于玻璃、金属的加工环境更为恶劣，随着使用年限的逐渐增加，其故障频率和维修成本将不断提高，这将给零配件及维修市场带来大量的市场需求。
自 2002年以来，我国已连续多年位居全球机床消费第一大国，是目前全球机床保有量最大的国家，由于主轴的维修技术较整机产品更为通用，随着公司研发实力的不断提高和维修经验的不断积累，公司的零配件配套及维修服务已
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不再局限于 PCB钻孔机和成型机电主轴、数控雕铣机电主轴，也将逐渐覆盖消费电子、汽车零部件等行业的各类电主轴和机械主轴，国内规模庞大的机床保有量为公司零配件及维修业务提供了广阔的发展空间。
除主轴维修及主轴维修所需配套零配件销售业务外，公司 2014年还通过经销商大规模切入了富士康的刀柄和夹头供应链，上述刀柄和夹头是配套 BT30系列数控机床的通用标准件，市场应用广泛，其在主轴频繁换刀并夹持刀具进行切削加工的过程中会逐渐磨损，因而是机加工过程中的耗材，考虑到我国庞大的数控机床保有量，以及机床终端用户持续的更换需求和新增机床配套需求，刀柄和夹头的市场需求庞大。
综上所述，我国电主轴行业具有广阔的发展前景，公司产品所处细分市场需求旺盛，这都为公司未来的成长性提供了良好的外部环境。
（二）发行人的行业地位突出，主要产品具备较强的市场竞争力
本公司自成立以来，一直专注于高速精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售和配套维修服务，致力于为中高档数控机床提供高速度、高精度的电主轴系列产品，已发展成为国内领先、具有国际竞争力的行业领军企业。
1、主机配套市场
（1）PCB钻孔机和成型机电主轴
本公司是国内掌握全球主流 PCB钻孔机和成型机电主轴核心技术并形成产业化能力的少数电主轴专业厂商之一，是国内少有的能与英国西风、英国 ABL等全球领先电主轴厂商直接竞争的企业。
PCB钻孔机和成型机电主轴是公司最早进入的行业领域，在该领域，公司产品的技术含量和综合性能处于国内同行业领先水平，在国内市场确立了全面领先地位，公司产品不仅实现了大规模进口替代，而且已成功打入作为全球 PCB加工设备主要市场之一的台湾市场。公司与台湾大量、大族数控等行业知名企业建立了长期稳定的合作关系，部分行业内极具影响力的客户也正对公司
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产品进行测试，公司该领域主要客户的简要情况如下：
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|客户名称|客户简介|2015年主轴业务排名|
||成立于 1980 年，是台湾证券交易所上市公司（大量科技，3167），是全球知名的PCB钻孔机和成型机制造商。||
||成立于 2002 年，是深圳证券交易所上市公司大族激光（002008）的控股子公司，主要产品为 HANS 系列 PCB 激光设备和数控钻铣机，是我国大陆最大的 PCB 设备制造商。||

注：上表中主轴业务排名为该客户在公司主轴整机业务销售收入（合并口径）中的排名。
①PCB钻孔机电主轴。在 PCB钻孔机电主轴领域，公司的主要产品涵盖目前全球市场主流的转速为 16万转/分和 20万转/分的气浮电主轴（2014-2015年，20万转/分的产品占公司该类电主轴销售收入的比重均超过90%），公司还掌握了转速达 30万转/分的气浮电主轴的相关技术，成为全球极少数能够提供该产品的专业厂商之一。在该领域，公司拥有 2项发明专利，自主研发的型号为DQF-160D、DQF-180A的气浮电主轴 2010年被认定为“广州市自主创新产品”，18万转/分和 20万转/分的气浮电主轴 2011年被广州市科技和信息化局认定为具有国内领先技术水平，18-20万转/分的气浮电主轴 2012年被认定为“广东省高新技术产品”。
在该领域，公司的品牌认可度和市场占有率与英国西风、英国 ABL等全球领先企业相比尚有一定差距。根据台湾电路板协会的统计，2013年至 2014年，台湾设备制造商（含其全球子公司，下同）PCB钻孔机的销量分别为 813台、904台，由于目前每台 PCB钻孔机一般配套 7支电主轴（含 1支备用），据此推算，2013年至 2014年台湾设备制造商销售的 PCB钻孔机配套电主轴分别为 5,691支、6,328支，则根据公司向台湾设备制造商销售的 PCB钻孔机电主轴数量估算，公司 2013年至 2014年在台湾设备制造商的 PCB钻孔机电主轴采购中的占比约为19.77%、21.24%，2015年受公司主要客户订单低迷影响，公司对台湾设备制造商销售的 PCB钻孔机电主轴仅为 355支，较 2014年大幅下降73.59%。凭借出色的产品性能、优越的性价比和周到的服务，公司的品牌
知名度和认可度不断提高，市场开拓呈现良好的发展势头。2013年，公司在南
京大量数控科技有限公司（隶属台湾大量）的 PCB钻孔机电主轴采购中，已实
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现了对国外品牌产品的大规模替代。
②PCB成型机电主轴。在 PCB成型机电主轴领域，公司的主要产品是目前全球市场应用最广泛的转速为 6万转/分的滚珠电主轴，其 2011年被广州市科技和信息化局认定为具有国内领先技术水平，2012年被认定为“广东省高新技术产品”，型号为 DGZ-60C的产品于 2010年被认定为“广州市自主创新产品”，6万转/分的滚珠高速电主轴 2014年被科学技术部批准为“国家重点新产品”。在该领域，公司拥有1项发明专利。
凭借出色的产品性能和优越的性价比，以及与台湾大量等全球主要 PCB成型机制造商的长期稳定合作，公司已在全球 PCB成型机电主轴市场拥有较高的品牌认可度和市场份额。根据台湾电路板协会的统计，2013年至 2014年，台湾设备制造商 PCB成型机的销量分别为 636台、608台，由于目前每台 PCB成型机大多配套 7支电主轴（含 1支备用），据此推算，2013年至 2014年台湾设备制造商销售的 PCB成型机配套电主轴为 4,452支、4,256支，则根据公司向台湾设备制造商销售的 PCB成型机电主轴数量估算，公司 2013年至 2014年在台湾设备制造商的 PCB成型机电主轴采购中的占比分别约为54.09%、54.61%，2015年公司对台湾设备制造商销售的 PCB成型机电主轴为 1,783支，较2014年下降23.28%。
除我国台湾地区外，日本、欧美和我国大陆等国家和地区也有大量的 PCB钻孔机和成型机制造商，其配套电主轴的市场规模也较为可观，2013年至 2015年，公司对上述市场设备制造商及经销商的销量分别为 1,236支、1,555支和 1,297支。此外，在 PCB制造商原有老旧主轴的更换市场，公司的市场开拓也已取得了一定进展，报告期已累计在该市场销售 PCB钻孔机和成型机电主轴合计近400支。
（2）数控雕铣机主轴
公司紧随消费电子行业迅速发展的步伐，把握相关材料、结构和技术工艺不断变革带来的市场机遇，先后推出了多款应用于消费电子产品玻璃防护屏、金属结构件和外观件等零配件加工的电主轴和少量机械主轴，产品已涵盖玻璃雕铣电主轴、金属雕铣电主轴、高光/超精电主轴、抛光机主轴和用于蓝宝石玻
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璃等硬脆材料加工的超声波电主轴等多个细分种类和领域，在公司重点布局的华南、华东地区与一大批业内知名机床制造商建立了紧密的合作关系，在国内数控雕铣机电主轴市场上建立了竞争优势和领先的行业地位。
公司是业内较早推出玻璃雕铣机电主轴的专业厂家，随消费电子行业的快速发展，公司数控雕铣机主轴（含少量机械主轴）的销量也实现了爆发式增长，2009至 2011年公司的数控雕铣机主轴销量分别为 1,278支、2,300支和 6,234支，2012年和 2013年则爆发式增长至 17,392支和 14,373支，随玻璃雕铣机行业景气度逐渐回落和市场竞争加剧，2014年公司的数控雕铣机主轴销量下滑至 8,035支，为应对市场竞争，公司采取了降低销售价格、提高销售返利等措施，2015年，公司数控雕铣机主轴销量回升至10,861支。
在该领域，公司定位国内中高端市场，产品种类齐全、规格型号丰富，主要产品的转速、精度、寿命、可靠性等综合性能均已达到国内领先技术水平，并已取得 1项发明专利，型号为 DGZ-40C的滚珠电主轴 2012年被认定为“广东省高新技术产品”，型号为 DGZJ-8501的皮带主轴 2013年被认定为“广东省高新技术产品”，6万转/分的滚珠高速电主轴 2014年被科学技术部批准为“国家重点新产品”，DGZ-60M球轴承高速电主轴 2014年被认定为“广东省高新技术产品”，60000 r/min滚珠高速电主轴研究与开发项目荣获 2014年广州市科学技术进步奖二等奖，销量最大的 DGZ-60E系列电主轴已成为玻璃雕铣领域的行业领军产品。
由于玻璃雕铣机的应用领域较为细分，且大规模应用时间短、行业发展迅速，国内传统的大型知名数控机床制造商，如沈阳机床、大连机床等并未大规模参与，导致业内规模较大的企业在行业外的知名度相对较低。公司在数控雕铣机领域的重点客户如下表所示，其中富士康向公司采购的主轴产品均配套其新开发或改造的数控机床。
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|客户名称|客户简介|2015年主轴业务排名|
||主要从事数控雕刻机软硬件的研发、生产、销售和服务，主要产品包括精雕机、CNC 雕铣机、钻攻机等，在业内具有较高知名度、排名前列。||
||主要从事自动化、智能化专用设备及机器人制造、研||

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|发、销售、服务，主要产品包括精雕机、智能专用设备、金属加工设备、机器人产品等，在业内具有较高知名度、排名前列。|
|公司通过经销商向富士康销售主轴及相关零配件，并提供维修服务。2012 年，公司通过金钰和向富士康销售DGZ-40C、六主轴模组及 GZX27 抛光机主轴等三款主轴，应用于 iPhone 5 金属外观件和结构件以及 iPad mini后壳的抛光加工；通过昆山泰丰向其销售 DGZ-60E 电主轴，用于玻璃防护屏加工。除上述已实现大批量销售的主轴产品外，公司 2012 年以来还为富士康定制开发了用于金属机壳加工、可一次加工成型并达镜面效果的超精加工电主轴（DQFX-1501）和配套空气静压转台（DZTQ1-000），以及用于金属粗加工的铣浇口模组、加工效率明显提升的 DGZ-40E 电主轴（可替代原有DGZ-40C）等新品主轴，以配套其新开发的机床设备或原有机床的升级改造。尽管上述产品在富士康的测试和试用中表现良好，但受下游市场影响，均未实现大批量销售。2013 年以来，随富士康设备投资阶段性结束，公司对富士康的主轴销售收入及占比大幅下降。2014 年，公司与金钰和签订了共计 12 万支刀柄和 12 万个夹头（筒夹）、不含税金额合计为 7,440 万元的销售合同，相关产品已陆续交货，金钰和向公司采购的上述刀柄和夹头均仅对富士康实现了最终销售。目前，上述销售合同已转由登贸科技承接。|

注：上表中主轴业务排名为该客户在公司主轴整机业务销售收入（合并口径）中的排名。
（3）高速加工中心电主轴和机械主轴
公司早在 2009年就已推出了高速加工中心电主轴，目前已形成多个产品系列，主要配套消费电子、模具等行业的小型高速加工中心、钻攻中心，同时根据目前国内加工中心行业仍大规模采用机械主轴的行业现状，公司还推出了数款直联主轴和皮带主轴，成为电主轴产品的有益补充。
报告期，公司的产品系列不断完善，技术性能日臻成熟，直联主轴已取得 1项发明专利，主要产品已能够与我国台湾、日本等的进口品牌直接竞争。随着消费电子产品金属外观件和结构件市场逐渐启动，公司的客户开拓也已实现
突破，其中 2015年已对东莞市润星机械科技有限公司、深圳创世纪等行业知名
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企业实现大批量销售，上述重点客户的简要情况如下：
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|客户名称|客户简介|2015年主轴业务排名|
||专业致力于高质量零件加工设备及精密模具加工设备技术研发、生产制造、销售及全方位服务于一体，主要产品为Taikan®台群牌钻铣攻牙机、高速加工中心机、硬轨/线轨加工中心机、龙门加工中心机、高速雕铣机等，在业内具有较高知名度。||
||专业从事数控机床的研发、生产、销售和相关服务，是华南地区规模较大的数控机床全产业链生产企业，主要生产各种加工中心，包括：钻攻加工中心系列、立式加工中心系列、卧式加工中心系列、龙门加工中心系列、雕铣加工中心系列等。||

注：上表中主轴业务排名为该客户在公司主轴整机业务销售收入（合并口径）中的排名。
（4）其他主轴市场
2013年下半年，公司为客户定制开发的动力头电主轴研制成功，其采用无齿永磁同步电机技术，技术含量较高，目前全球主要由瑞士、日本的少数厂商生产。2014年，公司动力头电主轴已批量销售 148支，并实现了进口替代，还有部分客户正在测试和试用。
公司高速内圆磨床电主轴定位国内外中高端磨床市场，通过多年持续研发，公司已先后研制成功数十款产品，主要产品经不断改进完善，目前已小批量生产并销往哈挺精密机械（嘉兴）有限公司等知名磨床制造商。
除上述产品外，公司近年来还推出了车床主轴、木工电主轴、空气静压转台等新型产品，使公司产品系列不断延伸，应用领域不断拓展。
2、售后服务市场
经过多年的研发和实践积累，公司目前已具备 PCB行业不同品牌、不同系列的上百种电主轴的维修能力和零配件配套能力，赢得了广泛的客户资源和良好的市场声誉，在数控雕铣机主轴零配件及维修市场，以及主轴相关机加工耗材领域也取得积极进展。公司在该领域的重点客户如下：
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|序号|客户名称|客户的市场地位（按年度销售收入排名）|2015年零配件及维修业务排名|

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|富士康（通过经销商销售）|富士康是全球最大的电子产品代工厂商（资料来源：IDC，2012.3）。|
|健鼎（无锡）电子有限公司|母公司健鼎科技股份有限公司 2013 年整体位列中国印制电路行业综合排名第 2 名，2012 年整体位列全球印制电路板行业第 7位|
|建滔（佛冈）积层板有限公司、开平依利安达电子第五有限公司、依利安达（广州）电子有限公司等|母公司建滔化工集团 2012 年整体位列全球印制电路板行业第 14 位；下属依利安达集团有限公司为 2013 年中国印制电路行业综合排名第10名|
|广元（广州）科技有限公司、广大科技（广州）有限公司、广振科技（广州）有限公司|母公司3CEMS Corp.（三希集团） 2012年整体位列全球印制电路板行业第61位|
|上海凯思尔电子有限公司|隶属美国TTM Technologies，其2012年整体位列全球印制电路板行业第8位|

注：上表中“零配件及维修业务排名”为该客户在公司零配件及维修业务销售收入（合并口径）中的排名。国内 PCB厂家年度销售收入排名来自于中国印制电路板协会（CPCA）第十三届（2013）中国印制电路行业排行榜；全球 PCB厂家收入排名来自于 N.T.Information。
在售后服务市场，公司还通过“建站服务”、“统包维修”等颇具特色的销售模式，极大地提高了客户粘性。公司售后服务市场广泛的高端客户资源，不仅为公司带来了较为稳定的零配件及维修业务收入，也增强了公司品牌在终端客户的认可度，为公司主轴整机业务的开拓提供了突破口，同时也使公司得以更好的掌握终端客户的需求特点及其发展趋势，为公司的产品研发指明了方向。
综上所述，公司的 PCB钻孔机和成型机电主轴、数控雕铣机电主轴、高速加工中心电主轴等电主轴整机产品，以及零配件及维修业务，在各自领域都具备较强的市场竞争力。公司突出的行业地位，使公司能受益于下游行业的蓬勃发展而具备较强的成长性。
（三）公司拥有关键的核心技术、突出的研发优势，具备较强的自主创新能力
1、经过多年研发积累，公司掌握一系列电主轴设计生产的核心
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技术
电主轴是高频电机和精密主轴一体化的高科技产品，涉及诸多高难度学科和高新技术的综合运用，其批量化生产需要长时间的技术工艺积累。公司秉承“以高速电主轴为主导产品，辐射相关零配件，研发具有自主知识产权的高新技术产品”的研发思路，始终坚持以“自主研发自主创新为主，联合研发为辅，拥有自主核心技术”的研发方针，经过多年持续的研发创新，公司掌握了完整的电主轴设计生产相关的技术工艺，组建了优秀、稳定的研发团队，形成了良好研发氛围。
截至目前，公司的核心技术情况如下：
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|序号|技术名称|技术内容|创新类型|
||模态测试与仿真分析技术|电主轴高速旋转时，转轴和轴承组成的回转轴系高速动态特性较为复杂。公司通过仿真理论分析及模态实测试验，进行极限转速核算、轴承预紧力大小和主轴动静刚度关系研究及轴芯的振动及模态测试与分析、轴系结构和配合公差优化、刀柄动态接触刚度计算等研究，建立了主轴动态特性分析与测试研发体系，提高了研发设计质量，缩短了研发周期。||
||电主轴综合性能测试技术|公司专门搭建电主轴综合测试平台，通过多传感器集成采集系统对电主轴的多个关键参数（如振动频谱、电机特性、松拉刀速度）进行高精度的同步检测并生成检测报告，提高了检测精度、检测效率与可靠性，为产品设计和产品质量提供了衡量依据和校核标准。||
||电主轴应用加工技术研究|针对主轴高速加工应用中出现的异常振动等应用异常，通过仿真分析对加工系统结构刚性作优化设计，排除机床异常共振因素，同时，通过不同领域中的主轴切削应用试验，为客户提供使用参考与技术支持，促进高速加工技术的顺利应用。||
||高速变频电机技术|针对高速变频电机的特性，通过选用高性能冷轧矽钢片、优化电机的结构和电参、在电机中填加特殊填充物等方法，有效解决了高速运转下损耗大的问题，提高了电机运转效率。同时，针对高速变频电机体积小、结构复杂、加工难度大等问题，设计了特殊工装夹具和全套生产工艺，有效保证了电机的加工和生产。||
||高速动平衡技术|对转速超过16万转/分的气浮高速电主轴，采用普通刚性动平衡技术难以保证轴芯的回转精度，在高转速下细长轴具有柔性转子的特性。针对刚性轴，公司采取了低速下的三面平衡技术（轴芯中间段去除静不平衡质量、两端去除不平衡力矩）；针对柔性轴（工作转速超过一阶临界转速以上），除采用低速下的三面平衡外，还要进行高速下的多面柔性平衡，使轴芯在最高转速下的动态回转精度可达到8μm以下。||
||超高速气体静压轴承技术|基于多年气体润滑轴承设计经验，公司联合哈尔滨工业大学设计了专门的气体动、静压轴承设计与仿真软件，通过对静压轴承压力分布、承载特性、刚性与动压特性等的仿真分析，得出最优的轴承结构参数。||
||分离式散热技术|由于高速电机的铁损及铜损、轴承摩擦、空气与旋转体的摩擦，主轴内部会产生大量热量，加之电主轴内部结构紧凑，自然散热效果差，影响主轴加工||

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||精度及工作稳定性；公司通过对电主轴进行温度场的仿真分析及红外热相像仪实际测试，确定主轴温度场分布；在结构上采用分离式机体设计加大热交换面积，同时在机体与轴承的接触面开设支流带走内部热量。|
|松拉刀机构防卡技术|采用一种既耐高温又耐磨损的高分子材料，设计出一种独特的松拉刀机构，从根本上避免了电主轴频繁换刀导致的快速磨损和卡滞现象。|
|滚珠轴承润滑技术|滚珠轴承的润滑方式主要包括油脂润滑、油雾润滑、油气润滑。轴承制造商提供的轴承理论润滑油种类和用量与实际应用存在差异。大量实践证明，电主轴的实际使用工况、轴承布置及组合形式、轴承预紧形式及其预紧力大小会影响轴承的使用性能。公司从实践出发，通过大量实验分析得出轴承的最佳润滑油种类及用量，大幅提高了滚珠高速电主轴的运行稳定性、可靠性和使用寿命。|
|冷却系统密封防水技术|由于常规密封件存在长期使用容易老化、重复装配难以保证密封性能、在特殊使用环境下可靠性不够等缺陷，公司采用锡合金焊接技术，在电主轴冷却水道系统使用创新的密封方式取代了常规密封件，保证了电主轴冷却水道系统密封性能长期可靠。|
|防尘密封技术|针对数控雕铣机工作环境特殊的情况，公司创新设计了双通道气密封和机械密封结构，显著提升了电主轴防尘性能。|
|高精度内孔研磨技术|公司专门研发了作为精密回转体零件加工工件头架的超高回转精度气浮电主轴和用于内孔磨削加工的高精度、高刚度电主轴，大幅降低了传统内圆磨床加工工艺方法因工件头架主轴回转精度不足及内孔磨削主轴精度、刚度不足造成的加工精度损失，显著提升了电主轴核心回转体零件精密内孔的加工质量水平。|
|高能焊接技术的应用|采用低温预热、真空保护、高熔深的高能焊接方法，解决了传统氩弧焊、等离子焊等焊接方式可能造成的热影响面宽、热变形大、熔深浅等缺陷，使轴芯焊接后的的变形量极小。|
|精密微孔加工技术|气浮轴承阻尼塞孔精度是决定气浮电主轴性能的关键因素。阻尼塞孔孔径微小（一般直径在0.05~0.20mm），精度要求高（圆度在2um以内、表面粗糙度0.8um以内），即使采用当前先进的激光加工微孔设备也难以完全满足其技术要求。公司专门研发了转速达16~30万转/分的高精度气浮电主轴用于精密微孔加工，并探索出一套独特的加工工艺，成为极少数掌握微孔加工技术并能批量稳定生产的气浮电主轴专业厂商之一。|
|超精主轴回转轴精度测量技术|针对超精主轴精度测量中因回转误差数值小而被测试棒制造误差数值干扰导致测试数据不能准确反映主轴精度的问题，通过高精度位移传感器结合高精度测试棒和数值分析技术，把测试棒制造误差分离，得到主轴准确的回转精度数据，为验证设计方案是否达到技术要求提供依据，为产品质量检测提供高精度测试方法。|
|低谐波绕组技术|通过合理调节处于对称轴线附近的各槽匝数，使之处于最佳搭配状态，以最大限度的减少绕组磁势中有害谐波的含量和削弱磁势谐波的幅值，即通过改善磁势波形，从而降低杂散损耗，进而降低绕组温升，提高电机效率。|
|浮动松拉刀结构技术|与传统的松拉刀结构相比，浮动松拉刀结构中增加一个浮动拉爪。在卸刀时，浮动拉爪在油缸的作用下先对轴芯施加一个向上的拉力，接着油缸再推动卸刀块将拉杆推出，完成卸刀。由于轴芯和拉爪受到的是一对大小相等，方向相反的力，整个过程中轴承处于零受力状态，有效地保护了轴承，极大地提高了轴承的寿命。|
|主轴拉刀气体检测技术|在换刀过程中，轴芯前端与刀柄贴合的端面通入高压气体，在完成拉刀动作后，通过检测高压气体是否有泄漏来判断刀柄与轴芯的端面是否已经贴合进而检测刀柄是否已经安装到位，若气体检测不合格则不能启动机床。此技术|

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||可以有效避免因刀柄安装不到位而启动机床造成对人的意外伤害以及对机床、工件的损害。同时，该结构还可起到辅助准停定位的功能。|
|中心冷却技术|传统的主轴冷却系统仅仅是针对定子部分进行冷却，但随着主轴运转速度的不断提高，单纯地对定子冷却已经不能保证散热效果。中心冷却技术是在主轴高速运转的情况下，通过旋转分配器将冷却液通入主轴的轴芯，最终从刀柄的中心孔流出，可有效带走电机转子、轴承运转和刀具切削加工等产生的热量，提高主轴整体散热能力。|
|高速永磁同步电机技术|永磁同步电机具有能积比高、响应速度快、效率高等特点，公司通过电机转子结构的优化、转子加特殊保护装置等手段，有效解除了感应电机在应用于高速主轴时由于惯量大而形成的限制。|
|非接触式密封技术|传统的接触式机械密封往往会出现磨损严重、寿命较短的现象，无法维持长周期运行。公司经过大量理论研究及实验验证，获得了不同工况条件下非接触式旋转气幕密封结构的选择原则，提出了完善的理论模型、强化回流效应，并提高了开启稳定性，提升了运行稳定性。|
|宽弱磁永磁电机技术|采用特殊的定子槽形、转子结构、优化磁钢形状等方法提高永磁电机弱磁倍数，使其既能低速重切削，又能高速精加工。|
|超声波振动切削技术|经过大量理论研究及实验验证，将机床主轴、主轴电机和超声波换能器、变幅杆等融为一体，在传统超声波加工的基础上发展了旋转超声波加工，即工具在不断振动的同时还以一定的速度旋转，迫使工具中的磨粒不断地撞击和划擦工件表面，在超声震动锤击作用、空化作用及刀具旋转磨削的综合作用下，把工件材料粉碎成微粒并去除。超声波振动切削加工精度高、速度快，加工材料适应范围广，特别适合用于脆硬材料如蓝宝石玻璃、陶瓷、半导体、石英等难加工材料的加工，同时拥有比传统机械加工质量好、效率高、成本低的特点。|
|超精密气浮电主轴技术|高光加工质量 Ra 分三个级别，①Ra≥50nm②25nm≤Ra≤50nm③Ra≤25nm；性能优良的滚珠电主轴和一般精密气浮电主轴的加工质量通常只能达到50nm≤Ra≤100nm，公司利用对气体静压轴承精度、刚度、承载力的仿真分析和实验研究，提升了气浮主轴重要零件的精度和主轴的回转精度，增加轴系轴向和径向刚度，降低振动，将加工质量提升至Ra≤25nm。|
|动压防尘密封技术|目前防尘密封技术中常用的非接触式气幕密封的密封效果和通用性是最高的，但气幕密封需要单独提供压缩空气，流量约 20-60L/min，其将带来一定的成本。公司创新的设计了锥面高速旋转，带动两个锥面间空气在锥面大端和小端产生不同气压差的结构，并通过仿真分析和试验相结合研究方法，使其达到了与气幕相同的密封效果，为客户节省了压缩空气的成本。|

2、公司建立了与业务发展情况匹配的研发管理体制，积累了一批高素质的专业科研队伍
公司的研发体系由技研部、工艺课共同组成。技研部根据公司目前主要产品的技术方向以及未来产品研发规划设置了 PCB和气浮超精主轴组（含 PCB钻孔机电主轴、球轴承主轴、高光和超精气浮主轴等）、机床主轴组（含加工
中心主轴、磨床主轴）、雕铣和木工主轴组（含雕铣主轴和木工机主轴）、外
驱和车床主轴组、转台和摆头组、电机组、仿真和测试组、切削和应用组、驱
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动和控制组、产品服务组等专业组别，上述专业分组不仅面向具体产品的研发，还涉及关键研发手段的应用研究，如仿真和测试组主要负责仿真分析、综合技术测试以及轴承分析与应用，切削和应用组则负责产品实验切削、分析及应用指导。工艺课负责产品工艺性审查、工艺流程的策划与编制、生产制造及装配用工装夹具的设计与制作、现场技术服务和工艺验证等相关工作。
公司秉承“技术支撑产品，管理提升品质”的理念，自成立以来，一直重视研发投入和技术团队建设，2013年至 2015年公司管理费用中列支的技术研究费分别为 1,919.50万元、1,462.54万元和 2,026.42万元，占营业收入的比重平均达8.03%。
公司积累了一支高素质的专业科研队伍，截至 2015年末，公司共有研发人员 104人，占公司员工总数的12.25%，其中核心技术人员 6人。截至成长性专项意见出具之日，公司的核心技术人员已平均在公司工作超过 8年（公司成立至今仅9年），技术积累和研发经验丰富。
3、公司形成了先进的研发体系，采用了先进的研发方法
目前，公司已形成了先进的研发体系，研发流程一般包括：客户需求了解、图纸设计、设计验证（仿真分析）、样机制作、样机验证（实验验证）、应用验证、客户端测试验证（客户确认）等程序。
在设计阶段，公司采用先进的三维设计软件、专用的电机设计软件等进行产品设计，保证产品各零部件的装配关系和结构合理性，以及其运动学关系。
在仿真分析阶段，公司利用在设计阶段建立的数字模型，采用各种专用的仿真分析软件对产品设计方案进行动态性能分析，如利用公司与哈尔滨工业大学联合开发的专用的气体静压轴承仿真分析软件，分析气体静压轴承的气压分布、承载力、刚性、姿态角、阻尼特性、涡动频率等参数。在上述分析中，公司可随时更改设计方案，使相关参数满足设计要求，以验证产品设计，改进设计方案，大大简化了产品开发过程，缩短了开发周期，减少了开发费用。
在此基础上，公司建立了一整套实验验证体系，结合一系列实验测试手段，如温度场测试、振动与模态测试、静动刚度测试、噪音测试、切削力测
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试、起动力矩及扭力测试、疲劳与寿命测试等，对物理样机性能进行测试，将实际测试结果与设计及仿真分析得到的技术参数互相印证，并通过对各阶段的数字模型、约束条件和实验测试方法的调整，使两者的结果趋于一致，从而真实反映产品性能，使公司的设计经验不断积累，设计周期不断缩短，设计质量不断提升。
此外，针对每一类产品的具体应用，公司都建有相应的应用试验平台，以迅速对新产品进行实际加工性能的验证，提前发现和解决产品未来在客户端可能出现的问题，大大缩短了产品推向市场的时间。
上述仿真分析与实验验证、应用验证相结合的研发体系，显著缩短了公司产品的研发设计周期，提高了研发效率和质量，促进了公司技术创新能力的不断提高和研发经验的不断积累。
4、完善的合作研发机制
除自主研发外，公司还与哈尔滨工业大学、广东省工业技术研究院等单位建立了良好的合作关系，目前合作共建有电主轴联合实验室、电机联合实验室、轴承联合实验室、高性能电主轴联合技术创新中心等平台，通过与高等院校和科研院所在电机、轴承等基础部件和超高速气浮电主轴振动机理研究、电机驱动性能研究等前沿技术的合作研发，有效提升了公司技术研发的理论水平和前沿技术的储备。
5、公司强大的技术创新能力确保公司及时响应市场需求，把握业务机会，持续保持产品领先优势，并推动公司产品应用领域不断拓展
（1）申请及获得授权的专利数量不断增加
申请及获得授权的专利数量不断增加，是公司突出的技术创新能力的直接体现，也是公司防止技术信息泄密或竞争对手模仿的有效保护手段。2010年以来，公司新申请及获得授权的实用新型专利数量不断增加，发明专利的申请数量也不断增加，但由于审查时间较长，获得授权的发明专利还相对较少。公司已取得 339项专利，其中包括 7项发明专利，323项实用新型专利及 9项外观
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（2）确保公司及时响应市场需求，把握业务机会
强大的研发创新实力和深厚的经验积累是公司继续提升产品性能，保持产品领先优势，并不断拓宽产品应用领域的重要保障，尤其是在消费电子产品更新换代周期不断缩短、客户对产品和技术方案的及时性要求较高的情况下，使公司能及时响应市场需求，把握业务机会。
2012年，尽管公司此前并未着重研发用于金属零件加工的电主轴，公司仍在较短的时间内为富士康成功量身定制了三款功能用途和结构特点与公司原有产品差异较大的新产品，并最终成功大规模切入了富士康的供应链体系。
2013年，公司根据消费电子行业金属外观件和结构件加工所采用的 CNC设备仍大规模采用机械主轴的行业现状，快速响应市场需求，推出了配套钻攻中心的直联主轴，该系列产品 2014年已实现销售收入 989.28万元。此外，公司还应客户加工消费电子产品复杂微小金属零配件的需求开发了采用永磁同步电机的动力头电主轴，其技术含量较高，目前全球仅瑞士、日本的少数厂商能生产类似产品，该类产品 2014年已实现销售 148支，还有包括深圳今日标准精密机器有限公司在内的多家客户正进行测试和试用。
2014年，公司根据不同客户加工智能手机和智能手表蓝宝石玻璃防护屏的不同需求，开发了超高速切削加工和超声波加工等两种电主轴技术解决方案，相关产品也已交由客户测试，目前测试效果良好。未来，如蓝宝石玻璃能够大规模推广应用，公司将取得先发优势。
综上，电主轴行业是技术密集型行业，公司已在行业内确立了明显的技术研发优势，确保公司能持续保持产品领先，并及时响应市场需求，把握业务机会，推动公司产品应用领域不断拓展。
（3）使公司持续保持产品领先优势
目前公司的主轴产品涵盖电主轴及少量机械主轴，包括滚珠主轴和气浮主轴两大类别，涉及 9大系列百余种产品型号。由于不同加工工艺、加工对象的数控机床对电主轴性能的要求各不相同，不同市场定位的客户对电主轴的要求也有所差异，公司在主要细分领域都推出了多个型号的产品，覆盖了市场常见
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的技术指标等级，并可根据客户对测温、测速、夹头规格、换刀方式、轴承润滑方式、装配面尺寸、接头标准、进气部位等主轴的功能或结构要求进行快速改型，以满足客户的差异化需求。
尽管目前公司产品已在国内电主轴市场建立了明显的产品领先优势，公司也一直致力于现有产品性能的持续升级，以满足下游行业对加工精度和加工效率持续提高的需求，如公司已主动对玻璃雕铣领域的行业领军产品 DGZ-60E电主轴进行了升级，并推出了性能有显著提升的升级版产品；在 PCB钻孔机电主轴领域，鉴于转速为 30万转/分的电主轴因功率、扭矩、刚度、承载力等原因无法替代现有主流的转速为 20万转/分的电主轴，公司拟研发一款能兼具高速钻小孔、低速钻大孔性能的 25万转/分的电主轴，以直接替代现有转速为 20万转/分的产品，并显著提升加工效率，形成公司的特色产品，目前该产品已处于小批量试产阶段。产品性能持续不断的升级使公司的产品领先优势不断巩固，有效地降低了同行业竞争对手的模仿风险。
此外，基于对行业发展趋势的洞察，公司还有针对性地进行了新产品的研发储备，以满足消费电子产品相关材料、结构和技术工艺不断变革以及生产效率要求不断提高的需求。如公司储备的超精气浮电主轴（DQFX-1501）可实现各种材料的高精密铣削、磨削加工，使消费电子产品的金属机壳等工件在粗加工后可直接经超精加工一次达到镜面效果，加工效率和良品率较目前“粗加工→精加工→抛光加工（甚至需二次抛光）”的传统生产工艺大幅提高。2014年以来，公司应客户需求研制了可用于蓝宝石玻璃、陶瓷等高硬度材料加工的超声波电主轴，其采用超声振动磨削技术，具有加工效率较高、刀具寿命较长等特点，目前已交由相关客户进行测试。
（4）推动公司产品应用领域不断拓展
除在现有主要应用领域不断升级产品性能和开发新产品外，公司也已着手在动力头电主轴、数控车床主轴、空气静压转台和数控摆头、木工电主轴等领域进行研发储备，部分产品已推向市场，并取得了一定的订单，使公司产品的应用领域不断拓展。如公司拟通过本次募集资金投资项目实现大批量生产的动力头电主轴是直径小于 45mm的小型永磁同步电主轴，其轴芯锥孔跳动≤0.001mm，主轴振动值≤0.6mm/s，具有极高的加工精度，可配套走芯车床、车
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铣复合加工中心等数控机床，用于消费电子产品、医疗器械、汽车零部件、模具等行业小型、高精度零件的高效加工。。
综上所述，电主轴行业是技术密集型行业，其批量化生产需要长时间的技术工艺积累。经过多年生产经营和研发积累，公司掌握一系列电主轴设计生产的核心技术；建立了与业务发展情况匹配的研发管理体制，积累了一批高素质的专业科研队伍，并持续保持高额的研发投入；形成了先进的研发体系，采用了先进的研发方法；建立了多层次的技术创新机制，使公司具备了强大的自主创新能力。上述强大的技术创新能力确保公司及时响应市场需求，把握业务机会，持续保持产品领先优势，并推动公司产品应用领域不断拓展，使公司未来具备成长性。
（四）颇具特色的业务模式促进了公司技术经验的积累、品牌影响力的提高和市场的有效开拓
1、形成了“整机—配件—服务”的完整业务链
公司着眼于高端装备制造业，业务从电主轴零配件的销售和维修起步，现已形成“以中高端电主轴产品为核心、以电主轴精密零配件制造为支撑、以配套维修服务为特色”的业务体系，分别向机床制造商和机床终端用户提供主轴整机配套和零配件及维修服务。上述业务体系使公司能及时响应客户在电主轴生命周期内的多层次、个性化需求，并形成主机配套和售后服务两个市场技术经验共同积累补充、品牌影响力和市场拓展相互促进的良性发展态势。
在售后服务市场上，通过向机床终端用户提供主轴相关零配件及维修服务，以公司的业务能力、产品性能和服务水平赢得其认可，为公司在其原有老旧主轴的更新换代或向机床制造商采购机床时直接指定采用本公司的主轴产品提供了业务机会，为公司主轴整机业务的开拓提供了突破口，弥补了公司在与国际知名主轴制造商竞争中的品牌劣势。报告期，在 PCB制造商原有老旧主轴的更换市场，公司的业务开拓已取得显著进展，并已累计销售 PCB钻孔机和成型机电主轴合计近 400支。此外，通过提供维修服务，公司可深入了解客户机床的加工工艺、工况环境、主轴性能，以及各种新型终端产品的加工要求，进而有针对性地研发切合客户需求、符合行业发展趋势的电主轴产品。在主机配
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套市场上，研发经验的不断积累使公司对电主轴的工作原理掌握更加透彻，从而有利于维修技术的不断提高和维修范围的不断扩大，而公司已售出的数万支电主轴整机产品也为公司的零配件及维修业务提供了大量潜在业务机会。
主轴的主机配套市场与宏观经济形势及下游行业设备投资规模的相关性较强，而售后服务市场则主要取决于机床终端用户的电主轴保有量和开工率，其抗经济周期性相对较强。公司“整机—配件—服务”的完整业务链，在推动公司核心竞争力逐渐增强和规模稳步扩大的同时，也增强了公司抵抗机床行业周期性波动风险的能力。
2、建立了全方位、多元化的综合服务体系
公司秉承“产品+服务”的营销理念，配备专业成熟的技术服务团队，为客户提供全方位的售前、售中和售后服务。产品销售前，公司在为客户提供标准化、系列化的产品线方便其选择的同时，还深入了解客户的多样性和差异化需求，为其提供定制化服务，从不同用途、工艺电主轴的全新设计开发，到主轴的夹头规格、装配面尺寸、接头标准、颜色等细节的调整均可满足客户需求；
销售过程中，公司根据需要可指派专业的售服工程师在客户安装调试过程中提供技术上的指导，确保产品达到客户预期；产品销售后，公司可通过广州和苏州的售后服务机构，及时为客户提供现场服务，也可通过主轴表面醒目位置标有的 400免费服务电话提供远程咨询，公司承诺如保固期内出现产品质量问题将免费维修，主要产品的保固期目前大部分达到 12个月或 12个月以上，个别客户可达18个月，达到了业内先进水平。
在售后服务市场，凭借全面的技术掌握和丰富的维修经验，公司能够提供行业内不同品牌、不同系列的上百种电主轴产品的维修服务，还可为客户安装、使用和维护主轴提供全程指导，协助客户进行电主轴使用工况环境和操作环境的综合诊断、整改以及操作员的技能培训，以降低故障出现频率，提高主轴使用寿命。
公司充分发挥本土厂商优势，以全方位、多元化的综合服务体系和快速的客户需求响应速度，在业内赢得了良好的口碑，形成了公司与国际知名主轴制造商的比较优势。
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3、创新的采用了“建站服务”等颇具特色的销售模式
在售后服务市场，公司能提供行业内不同品牌、不同系列的上百种电主轴产品的维修服务，通过“建站服务”、“统包维修”等颇具特色的销售模式，极大地提高了售后服务市场客户的粘性，增强了公司品牌的市场影响力。
公司的“建站服务”模式有效响应了客户缩短维修时间、降低维修成本、降低下机率等需求，具体做法是：在客户端建立能自主检测、维修、调试电主轴的维修站，客户负责维修设备的购置，公司负责维修设备的调试、安装以及客户维修员工的培训、考核，并定期对客户进行技术支持，客户则在合同约定的期限内（一般为2~5年）向公司采购维修电主轴所需的零配件。该模式有效改变了客户送件上门维修模式下，维修时间长、成本高、客户无法全面获得真实故障原因等诸多不足。截至目前，公司已累计在无锡健鼎、北京揖斐电、依利安达（广州）电子有限公司、信利光电股份有限公司等国内 PCB行业领先企业及消费电子产品零配件制造商中建立主轴维修站 14个，对其销售收入占报告期零配件及维修业务收入的比重为38.28%，“建站服务”模式与传统模式的特点及优劣比较如下表所示：
||||
|-|-|-|
|项 目|传统模式|“建站服务”模式|
||客户将故障电主轴送到维修厂家进行零配件更换和维修，并以单支主轴计价方式收取零配件和维修费用。||
||客户一般需要 15%左右的备用电主轴。||
||客户一般没有专职维修员工。||
||维修厂家掌握定价权。||
||一般需要 30 天左右（含故障确认、议价、维修、在途时间等）。||
||高||
||客户不能及时掌控电主轴的“健康状态”，无法采取有效预防措施保证电主轴的工作性能，造成加工||

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|-|
|产品的废品率较高。|
|客户不能掌握电主轴的故障原因，无法进行改善。|
|保固期后的年度下机率较高。|

综上所述，“整机—配件—服务”的完整业务链使公司形成了主机配套和售后服务两个市场技术经验共同积累补充、品牌影响力和市场拓展相互促进的良性发展态势；全方位、多元化的综合服务体系使公司在业内赢得了良好的口碑，形成了公司与国际知名主轴制造商的比较优势，而“建站服务”、“统包维修”等颇具特色的销售模式，极大地提高了公司售后服务市场客户的粘性，增强了公司品牌的市场影响力，其都将有利于公司拓展业务规模，提高抗风险能力，保持成长性。
（五）发行人现有高端客户资源及大量潜在客户资源储备为公司未来成长性奠定了基础
公司多年来在研发实力、管理水平、售前售后服务能力等方面的出色表现，得到了客户的广泛好评和信赖，公司的核心客户队伍较为稳定，客户群体稳步增加。
在主机配套市场，公司的核心客户从最初的大族数控发展到目前的台湾大量、远洋恒达、大宇精雕、富士康、深圳创世纪、东莞市润星机械科技有限公司等数十家行业知名企业，这类客户大都对进入其供应链的供应商的认证比较严格，除了对产品进行较长时间的严格测试和试用外，还会全面考察企业研发能力、产品质量、公司信誉、供货能力、管理水平、产品价格等各重要方面，因此供应商转换成本相对较高，除非供应商基本面发生重大不利变化，或双方交易条件存在较大分歧，一般不会考虑更换。
在售后服务市场，大型机床终端用户在选择电主轴的日常故障维修及零配件供应商时，一般会看好维修经验丰富、交货期短、具备自主生产能力的维修厂家。目前，公司的重点客户包括富士康、无锡健鼎、建滔化工集团、三希集团等一大批大型 PCB制造商和消费电子产品零配件制造商。公司创新地采用了
“建站服务”等颇具特色的销售模式，极大的提高了客户粘性。
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在与上述客户的长期合作过程中，公司有机会跟随客户的发展和创新节奏而获得产业、技术进步信息和客户需求信息，如在与富士康的合作中，公司不仅积累了大量的金属雕铣主轴的技术和加工经验，还得以学习富士康先进和前沿的加工工艺，并在定制开发过程中，不断完善和提升产品性能。此外，在与上述高端客户的长期合作过程中，公司还可认知与国外竞争对手在产品性能、服务水平、管理等方面的差距，从而使公司获得持续改进和创新的动力。
综上所述，公司与现有高端客户的紧密业务合作，以及大量正对公司产品进行测试或试用的潜在客户资源储备，为公司未来成长性奠定了基础。
（六）本次募集资金投资项目的实施将进一步扩大公司的生产规模，提高公司的自主研发实力
公司本次募集资金投资项目均围绕公司主营业务展开。其中，“电主轴生产线扩建项目”以公司现有技术为基础，通过扩大场地、建设更先进的生产线、提高技术装备水平，显著提升 PCB钻孔机和成型机电主轴、数控雕铣机电主轴等公司现有优势产品的生产能力，并进一步拓展公司的产品线，实现高速加工中心电主轴、动力头电主轴等公司已有产品储备的大批量生产，有效提高公司的持续盈利能力。“研发中心升级扩建项目”计划通过新建研发场地、购置先进的研发设备及设计开发和仿真分析软件等，进一步提升公司的研发效率，加大研发资源的覆盖领域，加快基础技术攻关项目的研发进度，推动研发成果的产业化，为公司在业内保持技术领先优势、进一步拓宽下游应用领域提供技术支持，将显著增强公司的核心竞争力。
综上所述，本次募集资金投资项目的实施将极大的提高公司现有优势产品的生产能力，并进一步拓展公司的产品线，提升公司的自主研发实力，有效提高公司的持续盈利能力。
（七）明确、积极的业务发展规划与措施引领公司持续成长
1、发行当年和未来三年的发展规划
（1）PCB钻孔机电主轴。在该领域，公司的品牌认可度和市场占有率与英国西风、英国 ABL等全球领先企业相比尚有一定差距，公司拟从以下几个方
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面全面提升品牌竞争力，提高市场占有率：
①公司将推出能兼具高速钻小孔、低速钻大孔性能的 25万转/分的电主轴，并以该款产品为市场推广重点，形成公司在 PCB钻孔机电主轴市场上鲜明的产品优势。
②公司将继续升级现有产品性能，通过改进气浮轴承的结构与性能、采用新材料，降低主轴的耗气量和工作能耗，提升夹头、弹片、轴霸等零配件的使用寿命，并计划将主轴的保固期由现在的 1年大幅提升至 2年，从而大幅降低 PCB制造商的加工成本和主轴维修费用，使公司产品性能全面赶超国际主流厂商。
③公司将凭借差异化和更优性能的产品，加强对德国Schmoll、大族数控等 PCB钻孔机行业标杆厂商的开拓力度。此外，公司也将以向 PCB终端客户提供主轴相关零配件及维修服务为突破口，不断提升公司的品牌认可度，推动其在原有老旧主轴更新换代或向钻孔机制造商采购机床时直接指定采用公司的主轴产品，弥补公司相对国际知名主轴制造商的品牌劣势。
（2）PCB成型机电主轴。在该领域，公司已在全球市场拥有较高的品牌认可度和市场份额，公司拟通过持续研发继续巩固公司现有产品的领先优势，通过降低主轴能耗、提升夹头等零配件的使用寿命，降低 PCB制造商的加工成本，并通过适当延长保固期等方式，强化主轴的市场竞争力，扩大销售规模。
（3）数控雕铣机电主轴。在该领域，公司定位国内中高端市场，产品种类齐全、规格型号丰富，主要产品的综合性能已达到国内领先技术水平，但也面临着市场竞争加剧的风险。公司拟从以下几个方面全面巩固竞争优势，并抢抓行业发展机遇，扩大销售规模：
①推出永磁同步电主轴，继续巩固公司在高端市场的产品领先优势。通过为机床制造商省去冷水机的购置成本，为机床终端用户省去冷水机、室内降温以及主轴空耗功率相关的电量损耗，为客户降低成本，提高公司产品的综合竞争力。
②完善低端市场产品布局。随着玻璃雕铣机行业景气度逐渐回落，部分设备制造商对主轴等主要功能部件的价格越来越敏感，公司高性能、高价格的产
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品竞争策略也受到了中低端产品的挑战。为此，公司将在继续巩固高端市场产品领先优势的同时，推出性能水平适中、价格水平具备较强竞争力的中低端产品，确保公司能在中低端市场迅速建立竞争优势，形成高中低档产品相对齐全、布局合理完整的产品结构体系。
③继续加大研发投入，以应对消费电子行业材料、结构和技术工艺的不断变革，保持公司的技术领先地位。公司将继续推动目前正在研发的可用于蓝宝石玻璃加工的超声波电主轴和超精电主轴等高端产品的研发和测试进展，不断完善和提升产品性能，在蓝宝石玻璃大规模应用时，能迅速把握市场机遇。
④全面推进金属雕铣电主轴的市场开拓。目前，公司的金属雕铣电主轴产品线已较为成熟完整，公司将在继续提升产品性能，不断推出具有更高精度、更高效率的高光/超精电主轴等高端产品的基础上，抓住消费电子产品中金属结构件和外观件渗透率不断提高的市场机遇，全面推进市场开拓。
（4）高速加工中心电主轴。公司高速加工中心电主轴定位小型高速加工中心，产品综合性能已达到国内领先水平。公司将继续完善产品系列，丰富产品规格型号，同时加强与日本三菱、发那科等数控系统厂商的业务交流合作，推动其数控系统、驱动与公司产品的通信协议匹配，并通过对大型机床制造商的重点开拓，带动公司该类产品的市场推广。此外，鉴于目前小型高速加工中心、钻攻中心在消费电子产品金属外观件和结构件加工中的应用迅速崛起，公司前期也储备了多种规格型号的电主轴和直联主轴产品，其中直联主轴产品报告期已形成了公司新的利润点，未来公司将在继续大力推广目前广泛使用的直联主轴的同时，加大电主轴的推广力度，推动电主轴对直联主轴的替代。
（5）动力头电主轴。2014年公司已成功切入动力头电主轴市场，未来公司将进一步完善产品系列，使产品规格型号能全面覆盖市场需求。同时，加快配套永磁同步电机驱动器的研发进度，实现进口替代，并与公司的动力头电主轴配套推向市场，大幅提高公司整套产品的市场竞争力。
（6）高速内圆磨床电主轴。公司计划继续推进与现有知名客户的业务关系，及时跟踪相关客户的测试情况，并针对油泵油嘴、轴承等内圆磨床的不同应用领域，进行分类拓展。
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（7）其他电主轴。对数控车床主轴，公司计划继续完善产品系列，加快电主轴产品的研发进度，并加强市场培育。对木工机械电主轴，凭借在金属、玻璃加工电主轴领域的技术积累，公司拟继续推进木工电主轴产品的研发进度，争取尽快推出成熟稳定、性能优异的产品，并着手进行大规模市场开拓。未来三年，公司将视产品推广和市场需求情况，适时推进上述产品的批量生产。
（8）零配件及维修业务。在 PCB行业领域的基础上，公司计划依托已售出的数万支数控雕铣机电主轴，逐步推进消费电子行业的市场开拓，并选择主轴保有量较大的客户重点开发，提高公司主轴相关零配件、机加工损耗件以及主轴维修业务的规模。
2、技术开发和创新计划、市场开拓计划及其他措施
除上述具体业务发展规划外，公司还制订了切实可行的技术开发和创新计划、市场开拓计划、人力资源计划、筹资计划和兼并收购计划等，其有效实施将极大的巩固公司的技术研发优势，促进公司的市场开拓，提高公司的盈利能力。
综上所述，公司根据业务发展情况和市场状况，制订了明确、积极的业务发展规划，以及实现相关规划的具体举措，上述规划及相关措施的有效实施将极大的促进公司产品领先优势的不断巩固，市场竞争力的不断增强，技术创新能力的进一步提高，有利于公司提升盈利能力，保持成长性。
四、影响公司未来成长性的主要风险
（一）公司业绩下滑的风险
报告期公司的营业利润和扣除非经常性损益后的净利润逐年下降，公司上市后仍存在经营业绩继续下滑的风险。2013年至 2015年，公司的营业收入分别为 25,227.80万元、20,009.45万元和 22,125.67万元，存在一定波动，营业利润分别为 8,361.58万元、4,386.30万元和 3,790.56万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为 7,184.43万元、3,803.18万元和 3,359.97万元，呈逐年下滑趋势。报告期，公司的经营业绩逐年下滑，主要是受下游机床行业周期性波动尤其是玻璃雕铣机行业景气度回落、主轴行业市场竞争不断加剧、综合毛利率逐
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年下降、管理费用率和资产减值损失提高等因素的影响。受上述因素综合影响，公司上市后仍存在经营业绩继续下滑的风险。具体来看：
在下游机床行业周期性波动方面，主轴（包括电主轴和机械主轴）是数控机床的核心功能部件之一，其市场需求直接受机床行业景气程度的影响，而机床行业属于周期性行业，其行业景气度与国民经济周期具有较强的相关性。在下游行业景气度高、机床设备投资处于高峰期时，主轴市场需求旺盛，公司经营业绩将随之大幅提升；而一旦下游行业的设备投资高峰期过去，投资力度减弱，主轴市场需求相应滑落，则很可能导致公司经营业绩下滑。国家统计局的数据显示，十一五期间，我国城镇固定资产投资年均增速达26.3%，2011年增速为25.3%，这为我国机床工具行业的发展提供了有力支撑。2012年以来，我国城镇固定资产投资增速呈持续下滑态势，其中 2014年同比仅增长15.7%， 2015年进一步降至10%，固定资产投资增速的回落对我国机床工具行业的市场需求造成了一定的不利影响。根据美国 Gardner公司的统计，2014年，尽管我国仍为全球最大的机床消费国，但我国机床消费总额已降至 317亿美元，较 2013年下降0.6%，预计 2015年我国机床消费额将进一步降至 286亿美元，较 2014年下滑9.8%。未来，若我国宏观经济环境持续低迷，各行业的设备投资力度持续下降，将对公司的经营业绩造成重大不利影响。目前，公司主轴产品的应用领域已从最初的 PCB行业，逐步拓展至消费电子行业、小型精密模具制造行业等多个领域，但公司营业收入主要还是来源于 PCB行业和消费电子行业，其他相关行业仍处于市场开发初期，抵御下游行业周期性波动风险的能力尚不够强，若未来 PCB行业和消费电子行业的景气度持续下降，将对公司的经营业绩带来重大不利影响。
在数控雕铣机行业景气度方面，报告期，数控雕铣机主轴整机业务收入占公司营业收入的比重平均达46.69%，是公司营业收入的主要来源之一，其中玻璃雕铣机主轴销售收入占公司数控雕铣机主轴整机业务收入的比重平均达87.40%。受玻璃雕铣机行业景气度回落和玻璃雕铣机电主轴市场竞争加剧影响，2014年，公司玻璃雕铣机主轴销售收入较 2013年大幅下降43.83%，是公司 2014年经营业绩较 2013年下降的主要原因。报告期，公司玻璃雕铣机电主轴的销售收入分季度情况如下：
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单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2015年|2014年|2013年|
||970.47|1,010.37||
||2,141.34|3,272.35||
||1,682.07|1,211.91||
||2,918.39|1,776.42||
||7,712.28|7,271.05||

近年来，电容式触摸屏在智能手机、平板电脑领域的广泛应用，直接带动了玻璃防护屏市场的爆发式增长，进而带动了玻璃雕铣机市场的持续火爆。
2013年下半年以来，智能手机、平板电脑等消费电子产品出货量的增速明显放缓，玻璃防护屏的市场需求增速也明显下滑。随着触摸屏及防护屏等相关产业前期产能扩充逐步到位，用于玻璃防护屏加工的数控雕铣机在经历了前期爆发式增长后，市场景气度于 2013年四季度大幅下滑，公司部分客户也因资金压力紧张而接单和生产更为谨慎，同时，不少技术水平和研发实力相对薄弱、产品综合性能相对较差的主轴制造商的涌入和低价格竞争，也使玻璃雕铣机电主轴行业市场竞争日益加剧，尤其是随着行业景气度回落，市场竞争压力更加凸显。受上述因素影响，2014年，公司玻璃雕铣机主轴销售收入降至 7,271.05万元，相对 2013年下降43.83%，是公司 2014年销售收入下滑的主要原因之一。
2015年，公司玻璃雕铣机主轴销售数量较 2014年提高32.08%，但受销售价格下降影响，销售收入仅较2014年提高6.07%。
在市场竞争方面，除上述玻璃雕铣机主轴外，公司高速加工中心机械主轴面对的市场竞争也不断加剧。面对竞争日益加剧的市场环境，公司采取了降低销售价格、提高销售返利等相关措施，2015年公司玻璃雕铣机主轴、高速加工中心机械主轴的销售均价分别较上年下降19.69%和9.75%，对公司的经营业绩造成了较大不利影响。此外，在 PCB行业零配件及维修市场，受市场竞争加剧影响，公司 2014年、2015年的销售收入分别较上年大幅下降39.34%、22.85%。关于公司面临的市场竞争加剧的风险也请参见本部分“（二）、主轴行业市场竞争加剧的风险”。
在毛利率方面，报告期，公司数控雕铣机主轴、高速加工中心主轴的毛利
率受市场竞争加剧影响逐年下降，而随着消费电子行业金属外观件和结构件应
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用日益广泛的影响，公司高速加工中心主轴业务收入迅速增加，占销售收入的比重也不断提高，而毛利率较高的数控雕铣机主轴业务收入占比则不断下降，导致报告期公司的综合毛利率由 2013年的62.27%逐年下降至 2014年、2015年的57.90%、52.72%。关于公司高毛利率难以保持的风险请参见本部分“（三）高毛利率难以保持的风险”。
在上述毛利率下降的基础上，受管理费用中人工成本提高、存货跌价准备和应收账款坏账准备计提导致的资产减值损失增加等因素影响，报告期，公司的净利率也呈逐年下降趋势，对公司的经营业绩造成了较大的不利影响。关于存货、应收账款相关的风险，请参见本部分“（四）应收账款无法及时收回的风险”、“（五）存货账面价值较大的风险“。
此外，对于公司大力开拓的用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的金属雕铣机主轴、高速加工中心电主轴和直联主轴等市场，由于其大规模启动时间尚短，行业发展尚不成熟，市场需求波动较大，加之整体宏观经济形势持续低迷，公司该业务的发展也呈现一定的不确定性，报告期已有个别客户因其自身销售订单不如预期等原因而导致公司对其的销售未达预期，这不仅直接影响了公司的经营业绩，也对公司相关原材料的采购、生产计划的安排、库存产品的及时消化提出了较大挑战，对公司的正常生产经营成了较大不利影响。
综上，受下游机床行业周期性波动尤其是玻璃雕铣机行业景气度回落、主轴行业市场竞争不断加剧、综合毛利率逐年下降、管理费用率和资产减值损失提高等因素影响，报告期公司的营业利润和扣除非经常性损益后的净利润逐年下降。受上述因素综合影响，公司上市后经营业绩仍存在继续下滑的风险。
（二）主轴行业市场竞争加剧的风险
我国电主轴的产业化起步较晚，与瑞士、德国、日本、台湾等国家和地区相比，国内电主轴行业在研发实力、产品性能、业绩口碑等方面还有较大差距，在市场竞争中往往处于弱势地位。近年来，在某些细分领域（如玻璃雕铣机电主轴领域），国内部分厂家凭借日臻完善的研发实力和制造水平，已研制出具备较强竞争力的电主轴产品，并凭借性价比优势占据越来越高的市场份额。
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近年来，消费电子行业的快速发展推动了数控雕铣机市场的爆发式增长。
玻璃雕铣机市场随触摸屏的大规模应用而取得爆发式增长，这不仅为电主轴行业带来了巨大的市场需求和丰厚的利润空间，也吸引了一大批竞争对手的加入，但产品质量参差不齐。凭借出色的产品性能和强大的研发实力，公司已在国内玻璃雕铣机电主轴中高端市场建立了全面的竞争优势和领先的行业地位，但部分技术含量相对较低、产品性能和使用寿命相对较差的电主轴产品，以低价格作为主要竞争手段，不仅在低端数控雕铣机市场占据主导地位，也对中高端市场形成了一定的冲击，使玻璃雕铣机电主轴行业市场竞争日益加剧，尤其是随着 2013年四季度以来玻璃雕铣机行业景气度回落，市场竞争压力更加凸显，使公司不得不采取降低销售价格、提高返利比例等应对措施，对公司的销售收入和毛利率均造成了较大不利影响，2015年公司玻璃雕铣机电主轴的销售均价相对 2014年大幅下降19.69%，毛利率也由62.19%下降至53.86%。除上述玻璃雕铣机主轴外，公司高速加工中心机械主轴面对的市场竞争也不断加剧， 2015年公司高速加工中心机械主轴销售均价较 2014年下降9.75%，毛利率也由41.72%下降至36.64%。
从长远来看，主轴行业的逐渐规范成熟，总体有利于具有综合竞争优势的电主轴生产商，但也会使得电主轴生产商将在产品性能、质量、价格和信用账期等方面展开多方位的竞争，使电主轴行业的竞争不断加剧，行业整体利润率也将逐渐收窄，并对公司的收入和利润水平带来不利影响。如果公司不能有效应对电主轴行业市场竞争的加剧，不能继续保持技术研发优势和产品领先优势，或在中低端市场无法推出具备竞争力的产品，均将会对公司的经营业绩产生不利影响。
在零配件及维修市场，由于市场壁垒相对较低，行业内聚集了一批服务水平参差不齐的维修厂家，其中 PCB行业电主轴的保有量和售后服务市场规模相对较大，但市场竞争也较为激烈，这使得 PCB厂商对维修供应商的议价能力大大提高，为降低成本，PCB厂商每年都会要求供应商进行一定幅度的降价，尤其是在其自身经营或行业景气度较差时，对供应商的降价幅度要求更高。2014年，受上述市场竞争加剧影响，公司 PCB行业的零配件销售及维修服务价格普遍下调，个别大客户也因交易条件与公司无法达成一致而大幅减少了对公司的
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采购量，使公司 PCB行业零配件及维修业务收入较 2013年大幅降低39.34%。
未来，公司PCB行业零配件及维修业务仍将面临较大的市场竞争压力。
（三）高毛利率难以保持的风险
2013年至 2015年，公司主轴整机业务的毛利率分别为62.55%、57.79%和50.46%，毛利率水平较高，且呈逐年下降趋势。电主轴作为数控机床的核心功能部件，具备较高的技术含量和行业进入壁垒。在 PCB钻孔机电主轴领域，公司的竞争对手主要为国外主轴制造商，行业整体价格水平较高，虽然公司产品的销售价格相对国外厂商较低，但仍大幅高于公司的生产成本。在 PCB成型机电主轴和数控雕铣机主轴领域，公司产品定位中高端市场，凭借优异的产品性能和良好的业界口碑，公司拥有较强的定价话语权，销售价格整体较高。此外，国内相对低廉的人力成本、公司良好的成本控制能力也有助于公司的毛利率维持在较高水平。但是，公司主轴产品的毛利率仍可能因产品结构变化、销售价格下降、生产成本上涨等因素影响，存在持续下降的风险。
2013年至 2015年，公司 PCB行业零配件及维修业务的毛利率分别为62.38%、58.42%和57.32%，呈逐年下降趋势。在该业务领域，公司的客户主要为大型 PCB制造商，公司在与部分客户的合作协议中一般会约定单价每年按3%-5%的幅度递减，其他部分客户每年也会临时要求公司下调价格，尤其是在市场竞争不断加剧，以及客户的经营业绩压力较大的情况下，要求价格下调的幅度会更大，这使得公司零配件及维修业务的毛利率存在持续下降的风险。
在产品结构方面，得益于消费电子行业金属外观件和结构件的应用日益广泛，公司高速加工中心主轴业务收入迅速增加，占营业收入的比重也由 2013年的2.18%逐年提高至 2014年、2015年的11.70%和23.29%，其中高速加工中心机械主轴的收入占比由 2013年的0.34%逐年提高至 2014年、2015年的5.85%和18.56%。由于直联主轴在金属加工领域的应用时间相对较长，技术较为成熟，我国大陆及台湾地区的主轴厂商也相对较多，因此其毛利率水平也相对较低。报告期，公司毛利率水平相对较高的数控雕铣机主轴业务收入占比逐年下降，毛利率水平相对较低的高速加工中心主轴的收入占比大幅提高，上述销售产品结构的变化对公司的综合毛利率水平产生了一定的不利影响。未来，如直
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联主轴的销售收入占比继续提高、数控雕铣机主轴的销售收入占比继续下降，将对公司的综合毛利率造成较大不利影响。
在销售价格方面，随着主轴行业市场竞争日益加剧，公司产品的销售价格存在下调的压力，报告期，在市场竞争加剧、销售产品及客户结构变化等因素综合影响下，公司主轴整机产品及 PCB行业电主轴相关零配件及维修服务等产品或服务的销售价格均有不同程度的下降，其中公司玻璃雕铣机电主轴 2014年、2015年的销售均价分别较上年下降3.39%、19.69%，高速加工中心机械主轴 2015年的销售均价较上年下降9.75%，未来预计公司的销售价格下降趋势可能还会持续，这将直接导致公司毛利率水平的下降。
在生产成本方面，轴承在公司产品生产成本构成中占比较高。从进口轴承和国产轴承的采购价格对比来看，一般而言，可比规格型号的进口轴承价格大幅高于国产轴承，公司轴承的总体采购均价主要受进口轴承采购占比和同种轴承的价格变化等因素影响。自 2013年以来，为进一步升级产品性能和品质，公司逐步加大了进口轴承的采购比重，全年进口陶瓷球轴承的采购数量占比由58.26%提高至 2014年的86.74%和 2015年89.39%。2013年，公司与舍弗勒建立了战略合作关系，舍弗勒成为公司的主要进口轴承供应商，其向公司提供了较为优惠的轴承价格，价格水平较以前年度大幅下降，一定程度上抵消了进口轴承采购占比大幅提高带来的不利影响。
2013年公司陶瓷球轴承的整体采购均价为 304.44元/个，受产品结构变化影响，2014年、2015年公司陶瓷球轴承的整体采购均价分别较上年上升11.96%和6.35%，达 340.85元/个、362.50元/个。2013年、2014年和 2015年，公司对舍弗勒的轴承采购金额占当期轴承采购总额的比重分别为49.63%、81.31%和71.37%，公司向舍弗勒采购的轴承规格型号众多，并无公开的可比市场价格，且因采购渠道、采购量和客户市场地位等的不同，舍弗勒轴承的最终市场价格往往有较大弹性。未来，预计公司进口轴承的采购比重将维持在较高水平，公司已与舍弗勒建立了战略合作关系，其向公司提供了较为优惠的轴承价格，目前双方每年都会签订年度合同对产品型号、价格、数量等相关交易条件进行约定，但未就战略合作的期限签订长期的框架性协议，未来如因战略合作关系终止等原因，使得相关价格优惠不能保持或优惠幅度有所降低，公司将
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面临生产成本提高而毛利率下降的风险，2013年至 2015年公司综合毛利对轴承价格变动的敏感系数和轴承价格变动对综合毛利率的影响如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|轴承的价格变化|2015年|2014年|2013年|
||10%|-2.12|-1.10||
||20%|-4.25|-2.10||
||50%|-10.62|-5.30||
||100%|-21.24|-10.60||
||0%|52.72%|57.90%||
||10%|51.60%|57.29%||
||20%|50.48%|56.68%||
||50%|47.12%|54.84%||
||100%|41.52%|51.78%||

从上表分析可见，若发行人报告期各期轴承的采购价格提高50%，则会导致 2013年至 2015年的综合毛利分别减少6.50%和5.30%和10.62%，综合毛利率将降低至58.22%、54.84%和47.12%。
此外，随着用工成本的提高，公司人工成本也面临着上涨风险，同时，如公司产能利用率不足，公司产品单位成本也将因分摊固定成本而提高，这些因素都将使得公司的毛利率水平存在下降的风险。
（四）应收账款无法及时收回的风险
2013年至 2015年各期期末，公司应收账款账面净值分别为 9,645.09万元、12,766.83万元和 16,926.06万元，占总资产的比例分别为22.08%、26.21%和31.21%，账面净值较高。
公司应收账款余额较大，与公司报告期产品结构及下游行业发展状况相适应。公司 PCB行业电主轴整机业务、零配件及维修业务面向的主要客户的规模均相对较大，信誉较好，且与公司已有多年的业务合作，公司一般给予其较长的信用期。数控雕铣机是近年来随消费电子产品的快速发展而逐渐兴起的行业，基于公司在数控雕铣机主轴领域的突出竞争优势，并为充分控制市场风
险，公司一开始对该领域客户制订了较严格的信用条件。数控雕铣机市场的持
续火爆也吸引了一批主轴制造商的加入，行业竞争日益加剧，为把握市场机
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遇，保持公司销售规模及市场占有率的领先地位，抢占市场份额，在主要客户业务发展良好、双方合作不断深入、相关风险也相对可控的业务背景下，公司适当放宽了部分优质客户的信用条件；同时，由于宏观经济资金面较为紧张，部分大型触摸屏制造商向上游玻璃防护屏制造商、数控雕铣机制造商的付款周期也有所延长，导致公司部分客户因业务规模大幅扩张、客户回款不力而面临较大的资金压力，对公司的付款进度也大幅减慢，导致公司应收账款期末余额逐年增加。
2015年末公司应收账款中账龄 1年以内的比例约为90%，账龄较为合理，公司应收账款发生坏账损失的风险较小。但是，公司应收账款较为集中，对前五大应收账款客户的应收款项占公司期末应收账款余额的比重达54.50%，其中对远洋翔瑞的应收账款占比达26.69%，虽然目前公司应收账款主要客户的经营状况较好，但若未来我国宏观经济形势持续低迷，公司客户所处行业或主要客户的生产经营状况、财务状况出现恶化，将给公司带来现金流紧张、应收账款无法及时收回或无法全部收回的风险。此外，大额的应收账款余额降低了公司的资产周转效率，再加上报告期公司存货规模也逐年上升，共同增加了公司的流动资金压力，并导致公司经营活动现金流量净额大幅低于净利润，同时， 2014年、2015年因应收账款计提坏账准备为公司带来的资产减值损失分别达156.51万元、250.32万元，对公司的经营业绩也造成了一定的不利影响。
（五）存货账面价值较大的风险
2013年至 2015年各期期末，公司的存货账面价值分别为 10,001.02万元、 12,221.29万元和 14,525.29万元，占资产总额的比例分别为22.90%、25.09%和26.79%，账面价值较大。
电主轴由数十种精密零配件组装而成，其中大部分为公司自主设计生产的非标零件，生产工艺复杂、工序多，部分外购标准件的采购周期也相对较长，而电主轴需待各种零配件全部到位后方能完成组装，导致其生产周期较长。同时，由于公司主营业务涵盖主轴“整机—配件—服务”的完整业务链，且主轴整机及零配件的品种、规格型号繁多，为保持生产的连续和高效性以及对客户需求的及时响应，并针对售后服务市场服务产品种类多、需求不定时、要求交货
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期短以及建站服务等特点，公司对各类存货均需保持较大金额的安全库存。公司的产品特性、经营模式和业务特点决定了公司各期末均有较大金额的存货。
从生产模式来看，公司生产计划的制订很大程度上取决于营销部的在手订单以及对未来市场需求的预估情况，如营销部对未来市场需求的预估过于乐观，或者客户推迟了已签订合同/订单的提货计划，公司将面临存货难以及时消化的风险。2014年下半年以来，用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的高速加工中心直联主轴市场逐渐启动，公司与深圳创世纪、东莞润星等客户先后签订了大额的直联主轴销售合同，但由于该细分市场大规模启动时间尚短，行业发展尚不成熟，市场需求波动较大，加之整体宏观经济形势持续低迷，已有个别客户因其自身销售订单不如预期而使得公司对其的销售未达预期，导致公司截至2015年末新增了直联主轴库存，为公司带来了一定的存货消化风险。
报告期各期末公司存货账面价值有不同幅度增长，其中 2014年末存货增长的主要原因是：（1）公司因产品升级和品质保证的需要，报告期逐年提高了进口轴承采购占比，由于进口轴承制造商一般是根据客户订单排产，采购周期较长，公司为保证满足正常生产、尤其是订单高峰期的需求，加大了进口轴承的战略储备，导致报告期期末原材料占存货的比例较高，为16.35%；（2）为保证对客户需求的及时响应，公司自 2013年起加大了对畅销型号主轴产成品及自制半成品等的安全库存；（3）公司产品应用领域不断拓宽，产品型号不断丰富，导致公司需要备货的产成品、半成品及原材料的种类和型号均持续增加；
（4）2014年末，为履行与金钰和签订的 12万支刀柄和 12万个夹头的销售合同，公司在在产品、自制半成品和发出商品中为该销售合同共计备货 2,086.22万元，是公司 2014年末存货增长的主要因素。2015年末公司存货较 2014年末仍继续增长，主要原因是当期公司高速加工中心主轴销售取得重大突破，销售收入较 2014年增加了120.19%，高速加工中心主轴的投产和备货较大，但由于对个别客户的销售未达预期，导致 2015年末产成品和用于主轴整机生产的在产品、自制半产品较上年末增加。此外，转台、新型号的刀柄组件及夹头批量投产也增加了2015年末在产品的库存。
根据公司的存货跌价准备计提政策，2014年末、2015年末因存货计提跌价损失而为公司带来的资产减值损失分别达 672.40万元和 382.74万元，对公司
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2014年、2015年经营业绩造成了较大的不利影响。
虽然公司在各报告期末，均已按企业会计准则要求对存货计提了存货跌价准备，但公司仍可能面临由于部分原材料、自制半成品因市场发生变化而带来的跌价风险，同时公司也可能面临因下游客户临时取消订单等情况导致公司产成品库存难以消化而带来的跌价风险。同时，大额的存货余额也降低了公司的资产周转效率，再加上报告期公司应收账款规模也逐年上升，导致公司最近一年经营活动现金流量净额大幅低于净利润，增加了公司的资金压力。
（六）消费电子行业发展速度放缓的风险
报告期，数控雕铣机主轴、高速加工中心主轴、PCB钻孔机和成型机电主轴是公司销售收入占比最大的产品系列，其销售收入占公司营业收入的比重平均分别为46.69%、12.39%、16.07%。数控雕铣机主轴主要用于消费电子产品玻璃防护屏、金属外观件和结构件等零配件加工，PCB钻孔机和成型机电主轴近年来的市场需求也主要受消费电子行业快速发展的拉动。
近年来，消费电子行业快速发展，智能手机、平板电脑、超级本、可穿戴设备等新产品层出不穷、市场规模持续扩大，相关零配件采用的材料、结构和技术工艺也不断变革。电容式触摸屏在智能手机、平板电脑领域的广泛应用，直接带动了玻璃防护屏市场的爆发式增长，进而带动了玻璃雕铣机市场的持续火爆。消费电子产品金属外观件和结构件的渗透率逐渐提高，以及蓝宝石玻璃防护屏、玻璃保护膜等新产品的不断涌现，也给数控雕铣机行业带来了新的市场机遇。同时，消费电子产品性能更强劲、外观更加轻薄的设计要求，使配套 PCB中的 HDI板和挠性板的市场需求迅速扩大，带来了 PCB钻孔机和成型机旺盛的增量及更新换代需求。
虽然在苹果、三星等主流消费电子产品厂商的引领下，以智能手机、平板电脑为代表的电子产品持续热销，带动了设备投资规模的不断扩大，但随着全球智能手机逐渐普及、平板电脑市场趋于成熟，消费电子产品市场规模的增速及相关设备投资规模均可能下降。如消费电子行业发展速度放缓，新产品的推出和新材料、新工艺的推广应用速度减慢，均将减少对上游数控机床及配套主轴的需求，并对发行人的经营业务带来重大不利影响。
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（七）主要供应商相对集中的风险
2013年至 2015年，公司向前五名原材料供应商的采购金额分别为 3,598.64万元、3,029.94万元和 4,416.45万元，占当期采购总金额的比重分别为54.04%、47.40%和59.62%。报告期，公司不存在向单个供应商的采购金额超过年度采购总额50%的情况。
公司生产经营所需的原材料主要包括通用材料、标准件两大类，其中：通用材料主要包括铜合金、不锈钢、铝合金等金属材料和少量工程塑料、橡胶等非金属材料，公司主要在参考相关有色金属材料市场行情或钢材出厂价和一定加工费及损耗的基础上进行询价采购；标准件包括轴承、传感器、紧固件、接头等零配件，公司主要向生产厂家和一级代理机构进行询价采购。上述原材料均有充分的市场供应，其中，轴承是主轴的核心零部件之一，也是构成主轴成本的重要部分，公司采购的滚珠轴承（气浮轴承由公司自行生产）主要应用于滚珠主轴的生产制造和零配件及维修业务，是公司原材料采购中占比最高的品种，报告期各期轴承采购金额占公司原材料和低值易耗品采购总额的比重平均为45.48%。报告期公司主要采用了知名国产品牌轴承、德国 GMN轴承、德国 FAG轴承等，2013年下半年，公司曾因主要国产轴承供应商提供的某些批次的轴承存在质量稳定性不足的问题（主要原因是其采用的原材料进口陶瓷球存在质量问题）而导致公司相关批次主轴的返修率大幅提升。在发现上述问题后，为确保产品质量，并进一步升级产品性能和品质，公司决定全面采用进口轴承，德国FAG轴承成为公司主轴产品采用的主要轴承品牌。
舍弗勒贸易（上海）有限公司是全球知名轴承制造商德国舍弗勒集团在国内的销售子公司，公司主要向其采购 FAG轴承，报告期各期其均为公司第一大供应商，公司向其采购的轴承占公司当期轴承采购总额的比重分别为49.63%、81.31%和71.37%。公司自 2013年下半年开始大规模采用 FAG轴承，其供应和价格均较为稳定。如果未来公司与舍弗勒贸易（上海）有限公司的合作关系发生不利变化，或者该公司的经营或财务状况出现不利变化，从而导致不能及时、足量、保质、保价的向公司供应轴承产品，而公司无法在市场上及时、足量的采购到其他具备类似品质、价格的轴承产品，将对公司的正常生产经营造成一定的不利影响。
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综上所述，富士康设备投资的阶段性特点和下游行业的周期性波动导致公司报告期业绩下滑、电主轴行业市场竞争的加剧、公司高毛利率的难以保持、应收账款无法及时收回、存货账面价值较大、消费电子行业发展速度的放缓，以及主要供应商相对集中等风险，都将对公司未来成长性带来重大不确定性。
保荐机构已督促发行人在招股说明书中对上述影响公司未来成长性的主要风险作了“重大事项提示”。
五、本保荐机构对发行人成长性的综合评价
通过对发行人成长性进行充分的尽职调查和审慎判断，本保荐机构认为：
1、发行人所处电主轴行业拥有较好的发展前景，且发行人的行业地位突出，主要产品具备较强的市场竞争力；发行人拥有关键的核心技术、突出的研发优势，具备较强的自主创新能力，确保发行人及时响应市场需求，把握业务机会，持续保持产品领先优势，并推动公司产品应用领域不断拓展。
2、本次募集资金投资项目的实施将进一步扩大发行人的生产规模，提高发行人的自主研发实力，发行人也制订了明确、积极的业务发展规划与措施，将引领发行人持续成长。
3、报告期公司的营业利润和扣除非经常性损益后的净利润逐年下降，主要是受下游机床行业周期性波动尤其是玻璃雕铣机行业景气度回落、主轴行业市场竞争不断加剧、综合毛利率逐年下降、管理费用率和资产减值损失提高等因素的影响。受上述因素综合影响，公司上市后仍存在经营业绩继续下滑的风险。
4、发行人的主要下游市场为机床行业，其具有较为明显的周期性特征，景气程度与国家宏观经济形势、下游行业固定资产投资情况等具有较强的相关性，导致发行人面临周期性波动的风险。同时发行人目前的收入主要来源于 PCB行业和消费电子行业，而 PCB行业近年来的发展也主要受消费电子行业快速发展的拉动，一旦消费电子行业发展速度放缓，新产品的推出或新材料、新工艺的推广应用速度减慢，均将减少对上游数控机床及配套主轴的需求，进而会对发行人的经营业绩带来重大不利影响。
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截至本成长性专项意见出具之日，发行人的主营业务及其业务基础、盈利能力和未来成长性未发生重大不利变化，但仍不排除发行人未来成长性不足、面临业绩大幅下滑的风险。
（以下无正文）
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（本页无正文，为《南京证券股份有限公司关于广州市昊志机电股份有限公司
成长性的专项意见》之签署页）
保荐代表人：
张睿 吴雪明
法定代表人：
步国旬
南京证券股份有限公司年 月 日