信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。
3 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
概况
债率69.96%。2018年，公司实现营业总收入201.53亿元，净利润 8.83亿元，经营活动净现金流 27.51平顶山天安煤业股份有限公司（以下简称“平
亿元。
煤股份”或“公司”）系经国家经济体制改革委员会
截至2019年3月末，公司总资产507.59亿元，《关于同意设立平顶山天安煤业股份有限公司的
所有者权益（含少数股东权益）152.93亿元，资产批复》（体改生[1998]29号）的批准，由原平顶山煤
负债率69.87%。2019年一季度，公司实现营业总业（集团）有限责任公司（以下简称“平煤集团”，
收入57.10亿元，净利润3.71亿元，经营活动净现现已被吸收合并进“中国平煤神马能源化工集团有
金流8.36亿元。
限公司”，“中国平煤神马能源化工集团有限公司”
为继续存续主体）作为主发起人，联合河南省平顶
本期债券概况
山市中原（集团）有限公司、河南省平禹铁路有限 表1：本期债券基本条款
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||基本条款|
||平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行|
|债券名称||
||可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）|
||本期债券发行总额不超过人民币 5 亿元（含 5|
|发行规模||
||亿元）。|
||本期债券的基础期限为1年期，在约定的基础期|
||限期末及每个续期的周期末，公司有权行使续期|
|债券期限|选择权，按约定的基础期限延长1个周期，每次|
||续期的期限不超过基础期限；公司不行使续期选|
||择权则全额到期兑付本品种债券。|
||本期债券以约定的基础期限为1个周期，在每个|
||基础计息周期末，发行人有权选择将本期债券期|
|续期选择|限延长1个基础期限，或选择在该周期末到期全|
|权|额兑付本期债券。发行人应至少于续期选择权行|
||权年度付息日前30个交易日，在相关媒体上刊|
||登续期选择权行使公告。|

票面金额
煤天安”，后更名为“平煤股份（”股票代码：601666）。
和发行价本期债券票面金额100元，按面值平价发行。
后经过多次股权变更，截至 2019年 3月末，公司 格
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||本期债券采用固定利率形式，单利按年计息，不|
||计复利。如有递延，则每笔递延利息在递延期间|
||按当期票面利率累计计息。|
||首个周期的票面利率将由发行人与主承销商根|
||据网下向合格投资者的簿记建档结果在预设区|
||间范围内协商确定，在首个周期内固定不变，其|
||后每个周期重置一次。首个周期的票面利率为初|
|债券利率||
||始基准利率加上初始利差，后续周期的票面利率|
||调整为当期基准利率加上初始利差再加 300 个|
||基点。初始利差为首个周期的票面利率减去初始|
||基准利率。如果未来因宏观经济及政策变化等因|
||素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，|
||当期基准利率沿用利率重置日之前一期基准利|
||率。|

公司主营业务为煤炭开采、洗选和销售业务， 本期债券附设发行人递延支付利息权，除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人主要产品包括动力混煤、炼焦精煤和其他洗煤。截
可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递至2018年末，公司拥有煤炭资源储量19.41亿吨， 延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支递延支付付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前
剩余可采储量 9.68亿吨，核定产能为 3,365万吨/
利息权 述利息递延不属于发行人未能按照约定足额支
年。 付利息的行为。如发行人决定递延支付利息的，
发行人应在付息日前10个交易日披露《递延支
截至 2018年末，公司总资产 489.58亿元，所
付利息公告》。
有者权益（含少数股东权益）147.08亿元，资产负 递延支付的金额将按照当期执行的利率计算复
4 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
息。在下个利息支付日，若发行人继续选择延后
电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重约为支付，则上述递延支付的金额产生的复息将加入
已经递延的所有利息及其孳息中继续计算利息。
55%，对煤炭行业的发展影响最大。2018年，随着
|||
|-|-|
|还本付息|在公司不行使递延支付利息权的情况下，每年付|
|方式|息一次。|

本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于公司偿付顺序
普通债务。
6.8万亿千瓦时，带动全国发电量同比增长6.8%至
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|募集资金|本次发行可续期公司债券的募集资金在扣除发|
|用途|行费用后拟全额用于偿还公司债务。|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
4.98万亿千瓦时，带动煤炭消费量同比增长6.6%至行业分析
21.20亿吨，消费增速同比上升1.2个百分点。近年来，为实现国家能源结构的有序调整，降低煤电机煤炭行业
组占比，相关限制火电政策陆续出台。2017年8月，中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭
16部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革防范是中国能源消费的主体，煤炭在我国能源消费中占
化解煤电产能过剩风险的意见》，“十三五”期间，全比维持在60~70%左右。长期看，随着中国工业化
国停缓建煤电产能1.5亿千瓦，到2020年，全国煤和城镇化的推进，能源消费将保持稳定增长，但是
电装机规模控制在 11亿千瓦之内；并提出依法依经济增长方式的转变和节能减排政策的实施将使
规淘汰关停不符合要求的 30万千瓦以下煤电机组能源消费增速放缓。因此长期来说，煤炭行业仍具
（含燃煤自备机组）。2018年 4月，国家发改委、有持续增长潜力，但增速将放缓。短期看煤炭行业
工信部、国家能源局、财政部、人力资源社会保障将受到经济周期波动、行业政策和运输通道建设等
部和国务院国资委联合下发《关于做好 2018年重因素的影响。
点领域化解过剩产能工作的通知》，提出2018年将煤炭下游行业与宏观经济形势关联度高，2018年以 淘汰、关停不达标的 30万千瓦以下煤电机组，全来煤炭主要下游行业景气度回暖，煤炭行业消费增 国淘汰关停400万千瓦煤电落后产能，列入煤电淘速进一步回升，但经济增长方式的转变、能源结构 汰落后产能目标任务的机组，除应急备用电源的机调整及环保政策趋严都将压制煤炭长期需求增长 组外应在 12月底前完成拆除工作。同时，环保要中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和 求的日益严格，电力行业耗煤量增速处于较低水化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 平。整体来看，近年来随着下游用电量的增加，电90%以上。宏观经济增速趋稳，带动下游部分行业 力行业对煤炭的消纳能力有所增强，但长期来看，增速有所上升，2016年以来，随着去产能政策的执 能源结构的持续改革及环保政策的趋严均会继续行，煤炭行业产能过剩压力有所缓解，行业景气度 压制电力行业对煤炭的需求，电力行业耗煤量增速回升明显。但煤炭行业面临的下滑态势属长周期性 或将维持在较低水平。
的转折，未来煤炭行业增速仍将处于较低水平。
图2：2007年~2019年3月火电发电量及增速情况图1：2015年3月~2018年12月主要耗煤行业产量增速
资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的17%。2018
资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
年，我国钢铁行业煤炭消费量为 6.5亿吨，同比增
5 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
长2.0%，消费增速同比上升 0.6个百分点。2018 错峰生产及环保限产等因素影响，水泥行业供给端年初，由于冬季北方地区建筑施工暂停，钢材市场 的收缩使得水泥价格逐步回升，行业景气度的回暖较为疲软，但二季度以来基建市场有所回暖，全年 仍将对煤炭需求形成一定支撑。但长期来看，受宏全国固定资产投资完成额（不含农户）同比增长 观经济增速放缓的影响，水泥行业增速将维持较低5.90%，较上年下降1.3个百分点，其中房地产开发 水平，对煤炭需求较弱的态势短期内不会改变。
投资同比增长9.50%，较上年提升2.50个百分点， 图4：2007年~2019年3月水泥产量及增速情况带动钢铁行业需求平稳释放。2018年全国粗钢产量
为 9.28亿吨，同比增长6.6%，产量创历史新高，
且为近三年最快增速。环保政策方面，2017年3月，
环保部印发《京津冀及周边地区 2017年大气污染
防治工作方案》，强调“2+26”城市实现煤炭消费总
量负增长；针对钢铁行业，该方案明确提出石家庄、
唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季钢铁产能限产
资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
50%。2018年以来，中央环境保护督察组开展了第
化工行业耗煤在煤炭总产量中的比重约为一批中央环境保护督察“回头看”的督查工作，加之
7%。2018年，我国化工行业煤炭消费量为2.80亿环保限产等政策持续加码，给钢铁企业带来一定的
吨，同比增长4.2%，消费增速同比下降0.8个百分政策压力。短期来看，钢铁市场仍或将维持平稳运
点。不同于电力、钢铁和水泥，化工行业中化肥行行，对焦煤保持一定需求量；长期来看，钢铁行业
业的下游需求主要受到单位施肥量和总播种面积与宏观经济形势关联度高，且未来钢铁行业产能或
的影响，相对较为稳定，但近年来尿素新建产能不将得到有效控制，对煤炭需求也将产生负面影响。
断投产使得行业出现较为严重的产能过剩，尿素企图3：2007年~2019年3月粗钢产量及增速情况
业普遍亏损。受国家去产能及环保要求趋严等因素影响，行业落后产能开始逐步退出竞争。近年来，我国尿素行业持续整合，我国尿素产能已由 2015年末的 8,900万吨/年降至 2018年末的 6,954万吨/年，且由于环保及安全生产检查持续高压，2018年尿素产量同比减少10.78%至5,207万吨，同时受原材料价格上涨、环保督查及国内库存减少等因素影响，尿素价格自 2016年第四季度以来出现较大幅资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
度回升。需求方面，目前尿素下游行业仍以农业为建材行业以水泥的用煤需求为主，年耗煤量占
主。2015年以来，我国农业部发布了《到 2020年比约为15%。水泥行业是典型的投资拉动型产业，
化肥使用量零增长行动方案》，该方案提出到 2020近年来受宏观经济增速放缓、房地产调控趋严等因
年使测土配方施肥技术推广覆盖率达到90%以上，素的影响，国内投资增速不断下滑，我国水泥行业
肥料利用率提高到40%以上，化肥使用总量实现零进入低速增长阶段。2017年，全国固定资产投资同
增长。随着测土配方施肥技术的大力实施，单位耕比增长7.2%，增速同比下降0.9个百分点，水泥需
地尿素用量预计会减少，农业用肥需求增长空间求呈现下降趋势，当期全国水泥产量同比下降
小。总体来看，随着我国供给侧改革的有力实施，0.20%，为2015年以来第二次负增长，使得当期耗
我国尿素行业低效产能得到有效出清，行业供需关煤量出现下滑。2018年，全国累计水泥产量为21.77
系有所改善，但受政策调控影响，尿素需求增长空亿吨，同比增长3.0%，带动耗煤量有所回升。尽管
间有限，行业用煤需求也将受到持续压制。
2016年以来水泥产量增速维持低位甚至为负，但受
6 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
图5：2009年~2018年国内尿素产量情况 续推进以及日益趋严的环保政策，2018年以来电力、钢铁及化工等煤炭主要下游行业回暖使得煤炭需求有所回升，但经济增长方式的转变、能源结构的调整以及政府治理大气污染的决心均将使煤炭消费量增速承压，未来煤炭行业消费增速将保持在较低水平。此外，目前政府治理大气污染决心较大，能源结构调整及环保政策趋严将进一步抑制煤炭需求，特别是劣质煤消费量受到的影响将更为明资料来源：公开资料，中诚信证评整理
显。
煤炭环保政策方面，近年来政府陆续发布若干
煤炭供给侧改革有助于改善煤炭行业产能过剩的限制燃煤使用量的政策，并显示出较强的治理空气
局面，加之国家将适度微调政策稳定供应、抑制煤质量的决心。中诚信证评认为，煤炭主要下游的产
炭价格过快上涨，短期内煤炭价格将逐步稳定在一能过剩、高能耗、高污染产业，在政府治理空气质
定区间
量的政策影响下，其产能将进一步受到限制，煤炭
煤炭产能方面，根据煤炭工业协会数据显示，消费量将承压；此外，缺乏就地转化能力的劣质煤
截至2015年末，我国煤矿总产能达到57亿吨/年，生产企业将面临较大的政策风险。
其中正常生产及改造的煤矿产能 39亿吨/年，停产表2：煤炭行业主要环保政策
煤矿产能 3.08亿吨/年，新建及改扩建煤矿产能
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|-|-|-|
|时间|政策名称|内容|

《国务院关于印强调到2020年，全国万元国内生
发“十三五”节能产总值能耗比2015年下降15%， 煤炭行业供给侧改革通过“关”、“限”、“停”等方式 2017.1
减排综合工作方能源消费总量控制在50亿吨标准
实现产能出清，当年完成去产能约 3.5亿吨，但淘案的通知》 煤之内。
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|-|-|-|
||《京津冀及周边||
||地区2017年大气|强调“2+26”城市实现煤炭消费总|
|2017.3|||
||污染防治工作方|量负增长。|
||案》||

《京津冀及周边
地区2017~2018要求2017年北京市压减煤炭消费 清，目前全国煤矿总产能51~52亿吨/年，其中形成 2017.8年秋冬季大气污量260万吨、天津市260万吨、
能力的有效产能仍在 39亿吨/年以上，在建和技术染综合治理攻坚河北省600万吨以上。
行动方案》 改造煤矿产能12~13亿吨/年左右。到2020年，具
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|-|-|-|
||李克强总理在第||
|||政府要“重拳整治大气污染”、“加|
||十三届全国人大||
|2018.3||强散煤管理并推进重点行业节能|
||一次会议上的政||
|||减排”和“优化能源结构”。|
||府工作报告||

到2020年全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下；新建耗
为缓解前期煤炭产能过剩的局面，近年来国家煤项目实行煤炭减量替代；提高
《打赢蓝天保卫电力用煤比例，2020年全国电力 陆续出台相关政策，供给侧改革力度不断加强，尤 2018.6
战三年行动计划》用煤占煤炭消费总量比重达到
其侧重于落后产能的退出及优质产能的释放。201655%以上；高排放产业限制区域
纳入长三角一市三省、汾渭平原 年2月，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能等区域。
实现脱困发展的意见》（国发[2016]7号），明确提出
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|-|-|-|
|||加大钢铁、焦化、建材等行业产|
||《京津翼及周边|能淘汰和压减力度，巩固“散乱|
||地区 2018~2019|污”企业综合治理成果，加快调整|
|2018.8|年秋冬季大气污|能源结构，钢铁、焦化、铸造行|
||染综合治理攻坚|业实施部分错峰生产，建材行业|
||行动方案》|实施全面错峰生产，加大环境执|
|||法力度。|

资料来源：公开资料，中诚信证评整理
部，并指出到 2020年，基本建成集约、安全、高
总体来看，受益于国家供给侧结构性改革的持
7 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
效、绿色的现代煤炭工业体系，化解淘汰过剩落后
土资规[2018]3号、
2018年4月）
产能8亿吨/年左右，通过减量置换和优化布局增加
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|||除天津、宁夏的煤电建设经济|
|||性预警等级有所上升以外，辽|
||国家能源局《关于|宁、山西等6个省份的煤电建|
|2018.5|2021 年煤电规划建|设经济性预警等级均有下降。|
||设风险预警的通知》|煤电装机充裕度的预警等级|
|||则全部呈下降趋势，资源约束|
|||指标保持不变。|

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|时间|政策名称|内容|

强调能源消费总量控制在 50 2018年化解煤炭过剩产能国家能源局《能源发亿吨标准煤以内，煤炭消费总 1.5亿吨左右，确保8亿吨左 2017.1展“十三五”规划的量控制在 41亿吨以内。全社 国家发展改革委关右煤炭去产能目标实现三年通知》 会用电量预期为6.8~7.2万亿 于做好2018年迎峰“大头落地”；2018年原则上不 2018.6
千瓦时。 度夏期间煤电油气退出高于发改运行[2017]691
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||国家发改委和国家|强调到 2020 年能源消费总量|
||能源局联合印发《能|控制在 50 亿吨标准煤以内，|
|2017.4|||
||源生产和消费革命|煤炭消费比重进一步降低，清|
||战略（2016-2030）》|洁能源成为能源增量主体。|

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||国务院关税税则委||
|||自2018年8月23日12时01|
||员会发布《关于对原||
|||分起实施加征25%的关税。根|
|2018.8|产于美国约 160 亿||
|||据清单，涉及十余类煤炭及相|
||美元进口商品加征||
|||关产品。|
||关税的公告》||

资料来源：公开资料，中诚信证评整理
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|||加快淘汰落后产能和 9 万吨/|
||《煤矿安全生产“十|年及以下小煤矿，及采用国家|
|2017.8|||
||三五”规划》|明令禁止使用的采煤工艺且|
|||无法实施技术改造的煤矿。|

国家发改委《关于建提出根据现有相关行业标准
立健全煤炭最低库规范，综合考虑煤炭开采布 年累计退出产能6.9亿吨/年，去产能成效显著。根存和最高库存制度局、资源禀赋、运输条件和产
据发改委提出的 8亿吨/年煤炭产能退出计划， 2017.8的指导意见（试行）》运需结构变化等因素，按照不
和《煤炭最低库存和同环节、不同区域、不同企业、 2019~2020年我国还将退出产能1.1亿吨/年，2019最高库存制度考核不同时段，科学确定煤炭最低
年去产能步伐将有所放缓，我国去产能已逐步实现办法（试行）》 库存和最高库存。
||||
|-|-|-|
||《关于进一步完善|进一步完善产能置换政策、加|
||煤炭产能置换政策|快优质产能释放，通过优质产|
|2018.2|加快优质产能释放》|能有需增加，推动落后产能尽|
||（ 发 改 办 能 源|早退出，促进煤炭产业结构调|
||[2018]51号）|整和新旧发展动能转换。|

2018年再压减钢铁产能3,000
万吨左右，退出煤炭产能 1.5 部门陆续下达政策，放开先进产能生产，新建产能 2018.3《政府工作报告》
亿吨左右，淘汰关停不达标的
释放也以产能置换的方式开展，相关审批陆续落30万千瓦以下煤电机组。
||||
|-|-|-|
|||要不断提高煤炭供给体系质|
|||量，由总量性去产能为主转向|
|||系统性去产能、结构性优产能|
|||为主。坚决退出违法违规和不|
||《关于做好2018年||
|||达标的煤矿，加快退出安全保|
||重点领域化解过剩||
|||障程度低、环保问题突出且整|
|2018.4|产能工作的通知》||
|||改不到位的煤矿。适当提高南|
||（ 发 改 运 行||
|||方地区煤矿产能退出标准；更|
||[2018]554号）||
|||多发挥北方优质先进产能作|
|||用，加快北煤南运大通道建|
|||设；健全煤炭中长期合同、产|
|||能置换指标交易等长效机制。|

国土资源部修改《支 炭产业产能结构逐步得到优化。
将原文件中规定的“从 2016
持钢铁煤炭行业化
2018.4 年起，3年停止煤炭划定矿区 原煤产量方面，2017年，随着国民经济稳中向
解过剩产能实现脱
范围审批”的规定停止执行。
困发展的意见》（国 好，煤炭需求回暖，优质产能加速释放，原煤生产
8 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
恢复性增长，全年原煤产量35.2亿吨，比上年增长 素影响，2017年6月以来煤价出现较大上涨，截至3.2%，是2014年以来首次正增长。2018年，随着 2017年末，秦皇岛5,500大卡动力煤平仓价为 700完善煤炭产能置换、加快优质产能释放等政策的持 元/吨，处于较高水平。2018年以来，煤炭主要下续推进，原煤生产进一步恢复，全年全国原煤产量 游行业用煤需求继续回升，但由于当期煤炭进口规为36.8亿吨，同比增长4.55%，增速较上年提升1.25 模亦有所增长，我国港口动力煤价格呈震荡下行态个百分点。 势，不过整体仍处于较高水平，2018年末秦皇岛进口方面，近年来随着去产能政策的严格执 5,500大卡动力煤平仓价为 578元/吨，较年初下降行，我国煤炭行业供需整体处于紧平衡状态，进口 18.08%。2019年1月以来，受矿难事件影响，陕西煤逐渐成为调控国内煤炭市场、平抑煤价、保障煤 及内蒙古等地区部分煤矿相继停产，原煤生产及运炭供需平衡的重要砝码，对煤炭价格调节作用明 输受限，我国动力煤价格有所上升，截至2019年3显，也易受政策变化影响。2018年4月以来，我国 月29日，秦皇岛5,500大卡动力煤平仓价为 622.5对部分一类港口采用延长通关时间、不受理外地用 元/吨，较年初上涨7.79%。
户、劝退货物到港及加大抽检力度等方式，逐步启 炼焦煤方面，2017年上半年，受煤矿“276”工动煤炭进口限制政策，但由于国内卖炭价格高位运 作日制度不再严格执行及限产政策放松预期增强行，沿海地区电厂对进口煤维持一定需求，2018年 等因素影响，焦煤价格波动下跌，但下半年随着供我国煤炭进口量为2.81亿吨，同比增长3.90%。 暖期的到来，焦煤产量受限，焦煤价格有所回升，图6：2007~2018年全国原煤产量、进口量及增速情况 2017年末炼焦煤全国平均价为 1,424.00元/吨，较年初下降20.61%。2018年一季度，受春节期间下游需求低迷及环保限产等因素影响，我国焦煤价格有所下降，5月以来随着环保限制的放松，焦煤价格有所回升，2018年末炼焦煤全国平均价为 1,653.24元/吨，较年初上涨15.72%。2019年一季度，我国焦煤价格整体较为稳定，截至 2019年 3月29日炼焦煤全国平均价为1,625.59元/吨，较年初下降1.65%。
资料来源：中国煤炭资源网，中诚信证评整理
无烟煤方面，2016年四季度以来，在供应收缩从煤炭价格走势来看，2015年至 2016年一季
及煤炭市场景气度回升的推动下，无烟煤中块价格度，受宏观经济发展和固定资产投资等增速下降影
呈快速上涨态势。2017~2018年，下游化工行业需响，全国煤炭库存高企，价格处于下行通道。2016
求持续升温，我国无烟煤价格整体有所上升，2018年6月到年末，在供给量收缩的背景下，煤价回升
年末无烟煤中块均价为1,349.38元/吨，较年初上涨幅度较大。2017年，各品种煤炭价格基本维持高位
9.40%。2019年以来，由于化工等下游需求偏弱，波动。2018年1月，国家能源集团与国内重点电力
我国无烟煤价格有所下滑，截至2019年3月29日，企业签订三年期长协合同，长协合同继续执行“基
无烟煤中块均价为 1,300.63元/吨，较年初下降准价+浮动价”的价格机制。2018年 12月，中煤集
3.61%。
团与国内7家发电企业签署五年中长期煤炭供需战
略合作协议。目前看来，以制定长协价格、落实长
协合同为主的平抑煤价政策使得动力煤价格趋于
稳定。
动力煤方面，2017年上半年动力煤价格高位震
荡；受中央环境保护专项督查、全国安检督查等因
9 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
图7：2017年~2019年2月煤炭价格走势情况 归合理区间。
单位：元/吨
竞争实力
有力的外部支持
煤炭产业是河南省工业化体系支柱性产业，河南省政府一贯重视煤炭产业的发展。2010年3月出台的《河南省煤炭企业兼并重组实施意见》提出，全省要力争建成 3个年产5,000万吨的特大型煤炭数据来源：煤炭市场网，中诚信证评整理
企业；省骨干煤炭企业控制的煤炭资源量占全省占从前述政策发布以来的情况来看，为了抑制煤
用煤炭资源量的85%以上，产量占全省总产量的价异常波动，保证煤炭行业的平稳健康发展，2017
75%以上；单个矿井生产规模不低于 15万吨/年。
年3月7日，国家发改委网站公开发文表态，2016
公司控股股东平煤神马是河南省大型煤炭企业之年临时实施的 276个工作日限产措施，在 2017年
一，也是全国规划建设的 14个大型煤炭基地骨干得到宽松执行。从9月底开始，政策层面稳定煤价
企业之一，旗下拥有平煤股份、神马股份（600810）的决心较大；10月中旬，发改委提出要打造煤电中
和易成新能（300080）三个上市公司平台，截至2018长期合同升级版，重点指出煤炭直供直销从中长协
年末，总资产为1,811.99亿元，净资产为318.65亿衍生到短协和现货，避免现货的高煤价。同时，发
元，资产负债率为82.41%，全年营业收入为1,198.53展改革委办公厅出台《关于做好迎峰度冬期间煤炭
亿元，利润总额为 15.02亿元。平煤神马规模优势市场价格监管的通知》，将严厉打击煤炭行业哄抬
显著，在河南当地以及全国地区均具有较高的行业价格和价格垄断行为，防范煤炭价格异常波动，确
地位，获政府支持力度较大。2013年4月起，河南保迎峰度冬期间煤炭市场价格基本稳定。2018年5
省政府出台“煤电互保”政策，敦促省内电厂优先使月 25日，国家发改委召开关于电煤市场供需及价
用省内煤企生产的电煤，消除外省煤炭的冲击，稳格座谈会，将采取增产量、增产能、增运力、增长
定省内电煤价格。在省能源局的主导下，平煤神马协等9项措施，以进一步稳定煤炭市场、促进市场
年电煤合同量约为500万吨左右，对自身及下属平煤价回归合理区间；同时，会议还出台了数项措施，
煤股份稳定销量及售价形成了积极影响。
要求相关单位带头落实，以尽快平抑煤价上涨。
公司为平煤神马煤炭板块的核心运营主体，拥 2018年 11月国家发改委发布《国家发展改革委办
有较高的战略地位，平煤神马给予公司较多经营支公厅关于做好 2019年煤炭中长期合同签订履行有
持，包括为公司提供便捷的产品销售途径、接收公关工作的通知》（发改办运行[2018]1550号），鼓励
司剥离的亏损资产以及向公司注入具有产业协同支持更多签订2年及以上量价齐全的中长期合同，
的资产等。2016年，公司将资源枯竭的三矿、七矿、并提出了全年中长期合同履约率应不低于90%的
平顶山天安煤业天力有限责任公司100%股权及朝要求。中诚信证评认为，在全球能源发展计划、国
川矿下属二井、三井整体资产及负债出售给平煤神家“十三五”规划以及环保政策等背景下，未来我国
马，涉及产能356万吨/年，交易对价为77.57万元，仍将对煤炭行业延续“调结构”、“去产能”的政策导
由于上述资产亏损严重，剥离后公司确认投资收益向，同时将适度微调政策稳定供应、抑制煤炭价格
6.35亿元，为2016年扭亏和后续盈利奠定了基础。
过快上涨，促进煤炭工业健康发展。
为完善平煤股份的产业链和配套生产供应系统，总体来看，目前煤炭行业产能过剩情况仍存，
2017年平煤神马将部分洗煤厂等资产注入公司，具供给侧改革仍将持续，“调结构”、“去产能”的政策
体包括河南天通电力有限公司100%股权、中国平
方向不会改变，加之国家将适度微调政策稳定供
煤神马能源化工集团有限责任公司一矿洗煤厂、中
应、抑制煤炭价格过快上涨，短期内煤炭价格将回
10 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
国平煤神马能源化工集团有限责任公司供水总厂 的平顶山地区，毗邻中南、华东等我国主要的资源的净资产和武汉平焦贸易有限公司100%股权，截 消耗地区。2018年以来，受国家供给侧结构性改革至2017年末公司已按照协议约定支付上述收购款。 不断深入及环保督查等因素影响，煤炭产能进一步根据未来战略规划和集团承诺，平煤神马或将陆续 向“三西”煤炭主产区集中，河南地区由煤炭调出省注入电力、焦化等资产，以进一步完善公司产业链， 份转为调入省份，供应持续偏紧，区域内煤炭价格提升规模效应和抗风险能力。 保持高位波动，有助于公司煤炭主业高盈利水平的持续。另外，在运输方面，公司既可利用铁路运输，煤炭资源较丰富，煤质较好
也可利用约400公里外的长江水道运输。上世纪五作为国内品种最全的炼焦煤和电煤生产基地
十年代，国家为平顶山煤炭基地配套建设了横贯东以及中南地区最大的炼焦煤生产基地，公司煤炭资
西的孟宝线，使平顶山与京广、焦柳两条铁路大动源较为丰富，截至2018年末，煤炭资源储量为19.41
脉联通，为公司提供了便利的运输条件。水路方面，亿吨，剩余可采储量9.68亿吨，核定产能3,365万
公司所处地区临近长江中下游地区，水陆联运便吨/年。2018年，公司原煤产量为 3,080.23万吨，
捷，且集团拥有长江沿岸水陆码头，可为公司及客较丰富的资源储量和较大的生产规模保证了公司
户提供物流仓储服务。凭借区位优势和优越的外运煤炭业务的持续稳定发展。
条件，公司较“三西地区”的竞争对手有超过100元/公司煤炭品种包括焦煤、1/3焦煤、肥煤、气
吨的运输成本优势，大幅增强公司煤炭产品在区域煤、贫瘦煤和瘦煤等多个煤种，以焦煤、1/3焦煤、
市场中的竞争力。
肥煤为主，具有低磷、低硫、粘结性好、热强度特
性好、挥发分适中、有害成分少等诸多特点，品质
业务运营
较好，在炼焦过程中既可获得高强度焦炭，又可回
公司以煤炭业务为主，实现了集煤炭资源开收较多的焦油等化工副产品，是理想的炼焦化工原
采、洗选加工和销售一体化的业务体系，主要产品料，被称为“工业味精”。在国内，主焦煤和肥煤是
包括动力混煤和冶炼精煤。2016~2018年，公司实炼焦配煤中的基础煤种（约占配煤比例50%~60%），
现营业总收入分别为 147.13亿元、207.42亿元和属于稀缺煤种，储量相对较少，是重要的战略资源。
201.53亿元，其中，煤炭业务占比分别为75.80%、随着我国冶金、化工等相关工业的不断发展，我国
83.62%和84.61%，系公司收入及利润的主要来源。
对炼焦煤需求日益增加，公司所产煤炭的未来市场
空间较大。
明显的区位优势
公司矿区均位于我国中原腹地河南省中西部
表4：2016~2018年公司营业总收入构成情况
单位：亿元、%
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|-|-|-|-|-|-|
|2016||2017||2018||
|收入|毛利率|收入|毛利率|收入|毛利率|

混煤 42.53 33.66 54.06 23.83 57.61 19.40
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|冶炼精煤|62.65|21.72|110.57|27.15|106.08|26.45|

其他洗煤 6.34 -1.50 8.82 2.26 6.82 2.08
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|材料销售|12.56|6.90|11.89|3.39|7.47|4.90|

地质勘探 - - 0.10 25.33 0.07 16.81
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|其他业务|23.04|0.09|21.97|4.00|23.49|0.73|

合计/综合 147.13 19.52 207.42 21.45 201.53 19.81
注：各分项加总数与合计数略有差异，系四舍五入所致。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
11 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
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|-|-|-|-|
|香山矿|3,178.50|1,106.90|90|
|首山一矿|38,668.00|24,576.60|240|
|汝州矿区|12,043.40|3,431.30|210|
|其中：朝川矿|8,444.40|3,431.30|210|
|牛庄井田|3,599.00|-|-|
|合计|194,093.60|96,840.40|3,365|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
东平煤神马，截至 2018年末，其煤炭资源包括 14
另外，经过多年充分开采，公司部分矿井原有处采矿权（均为生产矿井）和1处划定矿区范围（汝
开采水平的采区和工作面已较难保障矿井的持续州市牛庄井田），保有资源储量合计19.41亿吨，剩
正常生产，为保障矿井产量的稳定，近年公司陆续余可采储量9.68亿吨。截至 2018年末，公司下属
启动采区水平接替和矿井升级改造工作，2016年基控股生产矿井共计14对，核定产能3,365万吨/年，
本完成朝川矿、五矿和九矿的升级改造工程（总预煤种以1/3焦煤、焦煤和肥煤为主，属低灰、低磷、
算 14.64亿元）；2017年继续推进一矿、六矿和十低硫、中高挥发分和高发热量煤类，可用于炼焦、
矿的采区水平接替工作以及矿井基本建设投入、安高炉喷吹、气化、液化、化工、发电、建材等诸多
全生产费用投入、资源价款缴纳等投资，计划总投领域。目前，公司无在建的新矿井，未来将通过申
资 51.00亿元，实际完成投资 50.33亿元，其中矿请深部资源开发和外部收购等方式扩充资源。2017
井生产水平接替工程投资完成8.67亿元；固定资产年期间，公司下属矿井中的5处矿井被列入一级安
更新改造投资完成9.89亿元；维持矿井简单再生产全生产标准化煤矿，具体包括一矿、六矿、八矿、
投资完成 23.88亿元；矿井安全防护投入完成 7.22十矿和十三矿。根据相关规定，被列入一级安全生
亿元；洁净煤生产、环保工程项目投入完成0.67亿产标准化的煤矿将于3年内在减产、停产、产能核
元。为强安全管理，改善生产装备，获取深部资源增和产能置换等 8个方面享受激励政策。但 2018
储量，未来2~3年公司仍将继续保持较大规模的生年公司下属十矿和十三矿发生两起一般事故，按照
产经营投资，2019年计划支出为35.70亿元，短期《煤矿安全生产标准化考核定级办法（试行）》（煤
内仍将面临较大资本支出压力。
安监行管﹝2017﹞5号）有关规定，国家煤矿安监
公司前期在河南省煤炭资源整合过程中承担局决定将公司下属十矿和十三矿的安全生产标准
重要责任，根据《河南省煤炭企业兼并重组领导小化等级由一级降为三级。
组关于印发全省煤炭企业兼并重组工作推进方案表5：截至2018年末公司煤炭储量情况
的通知》，2010年公司及其下属 5家子公司通过组单位：万吨、万吨/年
建合资公司和劝退关闭两种方式重组31处小煤矿。
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|矿井名称||资源储量||可采储量||2018年末||
|||||||生产能力||
||平顶山矿区||182,050.20||93,409.10||3,155|
||其中：一矿||21,004.10||8,607.00||400|
||二矿||1,095.80||572.00||170|
||四矿||5,677.50||1,916.00||280|
||五矿||11,598.50||5,677.20||190|
||六矿||12,798.10||4,182.70||320|
||八矿||27,416.20||13,468.20||405|
||九矿||255.20||63.00||90|
||十矿||9,548.80||5,417.50||330|
||十一矿||13,669.20||8,260.80||300|
||十二矿||3,095.30||973.40||130|
||十三矿||34,045.00||18,587.80||210|

12 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
公司上述4处重组矿井中，已关2对，分别为天晟 表6：2016~2018年公司主要矿井的原煤产量情况煤业有限公司、平顶山市广天煤业有限公司，涉及 单位：万吨
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|-|-|-|-|
|矿井名称|2016|2017|2018|

一矿 353.00 350.60 400.00顶山市福安煤业有限公司已关闭，处于准备清算阶
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|-|-|-|-|
|二矿|158.20|170.00|170.00|

四矿 269.70 277.30 280.00
|||||
|-|-|-|-|
|五矿|168.00|160.00|168.00|

六矿 311.60 320.00 320.00量保障了公司煤炭主业的可持续发展。但中诚信证
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|-|-|-|-|
|八矿|322.00|360.00|370.63|

九矿 68.50 82.20 82.49关矿井的水平接替工作正在推进，项目周期较长，
|||||
|-|-|-|-|
|十矿|279.00|300.00|315.00|

投资规模大，总体面临一定资金压力。 十一矿 290.60 298.00 300.00
|||||
|-|-|-|-|
|十二矿|119.50|130.00|130.00|

十三矿 176.98 181.50 84.11
|||||
|-|-|-|-|
|香山矿|83.60|90.00|90.00|

朝川矿 105.00 120.00 100.00升矿井生产效率和安全系数。2017年公司提出“采
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|-|-|-|-|
|平宝公司|240.20|240.00|240.00|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
等生产单位新增高工作阻力液压支架、800mm截深
煤炭洗选方面，公司有4座炼焦煤洗煤厂，设采煤机、整铸式刮板输送机等成套综采设备，对改
计产能2,160万吨/年，近三年未发生变化。2016年善井下作业环境和提升效率起到了积极作用；2018
公司拥有动力煤洗煤能力 585万吨/年，2017年收年公司投入资金5.54亿元，成功上马6套大阻力支
购平煤神马的部分资产后，公司动力煤洗煤能力增架综采装备和 24台大功率掘进机，采掘机械化程
至1,125万吨/年，综合洗煤能力提升至3,285万吨/度进一步提升，并达到国内先进水平。2016~2018
年。近年来，公司积极推行大精煤战略，改进产品年，公司原煤产量分别为 2,988.98万吨、3,125.10
结构，致力于从产量提升向质量提升转变，万吨和3,080.23万吨。其中，2016年，公司将亏损
2016~2018年，公司原煤入洗率分别为78.28%、矿井出售给平煤神马，同时受国家限产政策执行影
90.56%和81.36%；同期精煤产量分别为 917.67万响，全年产量同比下降14.95%；2017年，随着市
吨、1,001.18万吨和879.84万吨，2018年入洗原煤场供需结构改善，限产政策逐步放开，公司原煤产
量下降导致精煤产量同比减少12.12%。尽管转型过量同比增长4.55%；2018年公司原煤产量同比减少
渡期间公司精煤产量呈现一定波动，但公司大精煤44.87万吨至3,080.23万吨，一方面系矿井开采深
战略方向未变，未来公司仍将通过洗煤厂改造、加度增加，煤层赋存条件复杂，部分矿井安全高效
大洗煤能力、升级洗煤工艺等方式提升精煤产量和生产受到一定程度影响；另一方面系公司部署产
煤炭的综合利用率。
品结构调整，调整生产布局导致原煤产量有所下
表7：近年来公司煤炭生产情况
降。
单位：万吨、%
||||
|-|-|-|
|2016|2017|2018|

洗选能力（万吨/年） 2,745 3,285 3,285
|||||
|-|-|-|-|
|其中：炼焦煤洗|2,160|2,160|2,160|
|煤厂||||

入洗量 2,305.99 2,789.00 2,444.20
|||||
|-|-|-|-|
|入洗率|78.28|90.56|81.36|

动力混煤产量 1,262.07 1,263.63 1,272.92
|||||
|-|-|-|-|
|冶炼精煤产量|917.67|1,001.18|879.84|

其他洗选煤产量 437.90 446.07 386.42
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
13 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
吨煤成本方面，公司煤炭生产成本主要包括材 安全责任事故的情形。近年来公司已明显加大了安料、应付职工薪酬、电力费、折旧费、安全生产费 全管理力度，相继对资源枯竭型矿井实行政策性破用以及维简费。2016~2018年，公司吨煤销售成本 产，并投入大量资金对现有矿井的安全措施进行升分别为302.73元/吨、483.26元/吨和507.19元/吨。 级，目前公司按Ⅰ类瓦斯管理矿井对现有煤矿以 70公司整体成本较高，且近年上升幅度较大，主要原 元/吨的标准计提安全管理费用，安全生产管理成本因包括：（1）公司下属瓦斯突出矿井较多，近年主 较高。2016~2018年，公司投入安全费用分别为要矿井按照 70元/吨计提安全费用，因此吨煤安全 20.08亿元、20.09亿元和20.98亿元。未来公司将费用较高；（2）前几年煤炭市场萎靡，公司前期在 以预防重特大事故为目标继续增加安全管理投入，巷道掘进方面投入不足，2016年以来随着煤炭行情 加强安全管控和先进设备投入。
好转，公司增加矿井安全投入和工人出勤人数及天 总体来看，近年公司煤炭生产规模较大，且精数，导致近年材料和薪酬等成本大幅增加；另外， 煤产量逐年上升，业务结构更趋优化。但公司下属公司吨煤职工薪酬成本总体较高，主要系人员负担 矿井多为瓦斯突出矿，安全管理难度和投入均较重导致，截至2018年末，公司员工合计88,656人， 大，另加之人员负担较重，职工薪酬等增加导致近全年人均产量约为370吨，未来公司将通过精简人 年吨煤成本逐年上升，目前已处于较高水平，中诚员等方式提升生产效率；（3）2017年公司将以前在 信证评将对公司未来降本增效情况予以持续关注。
管理费用中核算的修理费调整列入制造费用，导致
煤炭销售及运输
“其他”成本大幅增加；（4）自2018年1月1日起，
公司地处中原腹地，所产煤炭均在华中、华东公司对部分固定资产的折旧年限进行了调整，其中
地区销售，较新疆、内蒙、山西等产煤大省具有一机器设备及办公设备折旧年限从8~20年变更为
定的区位优势。公司煤炭产品以动力煤和炼焦精煤5~15年，传导设备折旧年限从8~35年变更为6~30
为主，得益于多煤种优势，公司可通过动力煤和炼年，上述会计估计变更导致 2018年折旧费较上年
焦煤的煤种组合来灵活调整煤种销售比例，以满足同期增加4.87亿元。
用户需求和适应市场行情变动。经多年发展，公司表8：公司吨煤销售成本情况（元/吨）
在以河南、湖北、湖南为主的中南地区和以安徽、
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|-|-|-|
|2016|2017|2018|

销售成本 302.73 483.26 507.19
前动力煤长协占比超90%，主要销往华中、华东地
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|-|-|-|-|
|1.材料|25.52|64.76|52.50|

区各大电厂，销售渠道顺畅；公司炼焦煤品质较好，2.应付职工薪酬 122.43 209.61 218.93
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|-|-|-|-|
|3.电力|19.00|32.91|27.70|

4.折旧费 21.36 25.70 50.97 团，公司与关联方以市场价结算。2016~2018年，
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|-|-|-|-|
|5.安全生产费|72.92|80.28|83.04|

6.维简费 9.19 10.05 10.36
131.69亿元和144.09亿元，分别占当期营业总收入
|||||
|-|-|-|-|
|7.其他|32.31|59.95|63.68|

注：其他项目主要由修理费、地面塌陷补偿费、租赁费、水费、试
验检验费等构成，各项规模较小。 额分别为41.43亿元、81.02亿元和88.56亿元，占资料来源：公司提供，中诚信证评整理
营业总收入的比重分别为26.97%、39.06%和安全生产方面，公司主力矿井建矿时间较早，
43.94%，主要为平煤神马及其附属单位。结算方面，平均开采深度在400米左右，部分矿井开采深度已
2018年以来公司执行预收货款、当月货款当月结清达 1,000米，多为瓦斯突出矿井，地质条件复杂，
以及滚动结算三种模式，其中预收货款主要针对市
煤炭安全管理难度较大。未来随着开采深度进一步
场户和小客户；对中长协客户多采用当月货款当月
增加，公司矿井的地压和矿压将不断升高，支护费
结清的结算方式；对集团内部电煤客户及部分外部
用等将随着巷道支护难度增大而上升。重大事故方
电煤客户采用先煤后款滚动结算方式。
面，2016年以来，公司未发生重大、特别重大生产
14 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
表9：2018年公司前五大客户情况 平顶山与京广、焦柳两条铁路大动脉联通，为公司单位：亿元、% 提供了便利的运输条件。公司所处地区交通较为便
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|-|-|-|
|客户名称|销售收入|占比|
|平煤神马及其附属单位|88.56|43.94|
|武汉钢铁有限公司|33.79|16.76|

平煤（集团）运销公司劳动服务公司 9.92 4.92
价齐升，经营情况明显好转。公司与平煤神马长期
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|-|-|-|
|武汉铁路中力集团有限公司|7.51|3.73|

存在较大规模的关联交易，中诚信证评将对此保持广西坤玥宏商贸有限公司 4.31 2.14
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|-|-|-|
|合计|144.09|71.50|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
发展规划
从销量情况来看，2016~2018年，公司商品煤
销量分别为2,594.34万吨、2,690.78万吨和2,602.59 未来几年，公司将持续提升安全生产管理水万吨。2016年，公司出售亏损矿井，原煤产量有所 平，重点加强煤矿灾害防治措施的落实和治理手段下降，加之提高煤炭入洗率，混煤销量同比大幅下 升级；加大接续矿井工作推进力度，不断优化现有降40.37%至1,231.67万吨，进而导致商品煤销量同 矿井生产布局，保持产量持续稳定；根据煤炭及相比下降18.38%。2017年，随着原煤产量的增加， 关行业市场变化情况，不断优化产品结构，提升产公司商品煤销量同比增长3.74%。2018年，受煤炭 品质量。公司总体目标是 2020年原煤产量达到产量减少影响，公司商品煤销量同比减少 88.19万 3,200万吨左右，精煤产量1,100万吨左右。具体实吨至2,602.59万吨。 施路径如下：一是注重煤炭产品质量管理，加大原销售价格方面，2016年下半年，公司煤炭产品 煤入洗力度，增加煤炭产品附加值，促进经济环保、价格回升幅度较大，带动全年商品煤销售均价同比 效益增长。二是继续提高产业集中度，一方面通过上升31.09%至 409.38元/吨。2017~2018年，公司 产业升级和技术改造提升五矿、八矿、十矿、十一商品煤销售均价分别为 644.59元/吨和 655.15元/ 矿、首山一矿等大型矿井产能；另一方面是继续关吨，持续高位运行。 闭淘汰资源枯竭矿井和落后产能。三是继续调整产表10：近年来公司煤炭销售情况 品结构，实施大精煤战略，增加八矿、十矿、十一单位：万吨、元/吨 矿等矿井优质炼焦原煤产量；加快选煤厂技术改
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|销量|2016|2017|2018|

动力混煤 1,231.67 1,261.46 1,321.93
定增长，继续推进产品结构由电煤为主向焦煤为主
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|-|-|-|-|
|冶炼精煤|923.12|986.36|898.61|

其他洗煤 439.55 442.95 382.05
减面提效益，提高矿井高产高效水平。
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|-|-|-|-|
|商品煤合计|2,594.34|2,690.78|2,602.59|
|销售价格|2016|2017|2018|

动力混煤 302.12 428.53 435.77 计划，其中2018年生产经营投资总额为52.12亿元，
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|-|-|-|-|
|冶炼精煤|678.71|1,120.96|1,180.54|

其他洗煤 144.31 199.10 178.48
主要用于矿井基本建设投入、生产水平的接替、矿
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|-|-|-|-|
|商品煤均价|409.38|644.59|655.15|

注：各分项加总与合计数不一致，系四舍五入所致。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
体来看，公司仍处于战略转型期，未来2~3年投资煤炭运输方面，我国煤炭行业对运输的依赖性 支出规模较大，面临一定资本支出压力。
较强，公路和铁路是国内煤炭及其下游行业的主要
交通方式。公司矿区均位于我国河南省中西部的平
顶山地区，毗邻中南、华东等我国主要的资源消耗
地区。孟宝线为平顶山煤炭基地配套铁路干线，使
15 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
表11：2019年公司生产经营投资计划 制制度》、《商业汇票结算业务操作流程》、《现金管单位：亿元 理办法》等资金管理制度，各单位均建立岗位责任
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|项目名称|投资金额|
|基建项目及生产水平接替工程|12.56|
|固定资产更新改造|15.91|

2019年第一批安全费用 4.95
受理部门、受理方式、决策权限及程序进行严格控
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|-|-|
|资源价款|1.56|

制。公司股东大会授权董事会对累计运用资金总额收购河南中平煤电责任有限公司股权 0.72
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|-|-|
|合计|35.70|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理 外投资需经公司股东大会决策。在投资方案通过后或实施过程中，如发现该方案有重大失误或因实际公司管理
情况发生变化，可能导致投资失败，公司相关责任公司根据《中华人民共和国公司法》及《中华
人应当根据决策权限按对外投资的决策程序，对投人民共和国证券法》等法律、法规、规范性文件的
资方案及时进行修改、变更或终止。
要求，不断完善公司的法人治理结构，建立了规范
关联交易管理方面，公司规定了关联交易的定的公司法人治理结构，形成了以股东大会、董事会、
价原则，即按照市场价格定价。当公司股东、董事监事会及公司管理层为主体结构的决策与经营管
及其关联公司与公司发生关联交易时，不得出现损理体系。
害公司利益的行为。
公司设立了股东大会、董事会和监事会。公司
安全管理方面，公司坚持做好煤矿安全质量标股东大会由全体股东组成，是公司的权力机构，依
准化工作，一方面全面组织开展“安全生产标准化照公司法和公司章程行使职权。公司设董事会，对
年”活动，以矿井达标、示范矿井创建为抓手，深股东大会负责，董事会下设战略、薪酬与考核、审
入开展以岗位达标、专业达标和企业达标为内容的计和提名等四个委员会。董事会由15名董事组成，
质量标准化建设；另一方面修订完善煤矿质量标准其中职工代表董事1名，独立董事5名。公司设监
化内部考评办法，建立质量标准化分专业考核评比事会，监事会由9名监事组成，设监事会主席1人，
排名、通报和责任追究制度，实行旬检月评，对落监事会负责对董事会编制的公司定期报告进行审
后单位刚性问责，严厉处罚，不断推进工程质量和核并提出书面审核意见，以及检查公司财务等。
工作质量动态达标。另外，公司按照“管行业必须管理架构方面，公司遵循高效、精简的原则，
管安全、管业务必须管安全、管生产经营必须管安根据业务特点及需要设置业务部门。公司在董事会
全”的要求，认真落实各矿井安全生产管理主体责下设总经理1名，由董事会聘任或解聘，每届任期
任、专业职能部门业务保安管理责任、安监部门安 3年，可连选连任，总经理对董事会负责。在组织
全监管责任，健全完善各项安全管理制度，并通过架构方面，公司建立了规范的法人治理机构，并成
严肃安全考核问责、建立隐患排查治理责任倒查追立了证券综合处、计财处、审计处、生产处、开拓
究制度等方式促进各级各岗位安全生产责任制的处、机电处、地质测量处、通风处、总调度室、总
有效落实。
工程师办公室、安全监察处、安全培训处等职能管
总体来看，公司已经建立了较完善的治理架构理部门，各职能部门之间在业务开展中既保持相互
和管理体系，形成了较完善的内部控制和管理制的独立性又保持协作的顺畅性。在制度建设上，公
度，并在此基础上实施规范运作和有效监督。但公
司结合自身特点和管理需要，根据公司章程，建立
司下属矿井生产条件复杂，目前仍需加强安全生产
了较完善的内控制度，覆盖了公司的重要业务节
管理，以保障正常生产经营。
点，以加强风险管理，确保公司的正常运营。
资金管理方面，公司制定了《货币资金内部控
16 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
元，2019年3月末为152.93亿元。
财务分析
财务杠杆方面，2016~2018年及2019年3月末，以下财务分析基于公司提供的经亚太（集团）
公司资产负债率分别为69.69%、68.16%、69.96%会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无
和69.87%；同期总资本化比率分别为62.10%、保留意见的2016~2018年审计报告，以及未经审计
61.15%、62.04%和63.54%，财务杠杆比率处于较的 2019年一季度财务报表。公司所有数据均为合
高水平。
并口径。
图8：2016~2019.Q1公司资本结构
资本结构
随着平煤神马资产注入、自身在建矿井投资持
续及部分煤矿技改工程的推进，近年公司资产和负
债规模不断扩大。2016~2018年及2019年3月末，
公司总资产分别为381.40亿元、430.54亿元、489.58
亿元和 507.59亿元；同期负债总额分别为 265.82
亿元、293.47亿元、342.51亿元和354.66亿元。自
有资本方面，2016年公司扭亏为盈，当年实现净利
润7.08亿元，同时控股股东向公司投入国补项目中
央及省配套资金 6.01亿元（计入资本公积），使得
资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
从资产构成来看，公司资产以非流动资产为年末所有者权益同比增长16.22%至 115.59亿元；
主。2016~2018年及2019年3月末，公司非流动资 2017年公司所有者权益同比增长18.59%至 137.07
产分别为258.92亿元、279.17亿元、325.29亿元和亿元，一方面系当年实现净利润 15.40亿元，利润
326.50亿元，占总资产比例分别为67.89%、64.84%、留存推动权益规模增加，另一方面系 2017年公司
66.44%和64.32%。公司非流动资产主要由固定资产与兴业国际信托有限公司（以下简称“兴业国际”）
和在建工程构成。近年来公司固定资产规模快速增等发起设立了平煤-兴业债转股基金（以下简称“基
长，2016~2018年及 2019年 3月末分别为 218.80金”），具体来看，2017年7月公司与兴业国际成立
亿元、241.38亿元、285.39亿元和283.07亿元，主宁波梅山保税港区兴英平煤投资管理合伙企业（有
要系八矿二井项目、一矿三水平项目、六矿三水平限合伙）（以下简称“兴英平煤”），基金规模25亿元，
项目、五矿和九矿升级改造项目等逐步转入固定资其中兴业国际持股79.9965%，以信托计划方式出资
产所致，2018年末公司融资租赁租入的固定资产账20亿元人民币，为基金优先级有限合伙人；公司持
面价值为 19.67亿元。在建工程方面，公司在建工股19.9991%，出资5亿元人民币，为劣后级有限合
程主要为下属煤矿升级改造项目，2016~2018年及伙人，该基金通过银行委托贷款的方式将资金提供
3月末分别为 25.09亿元、24.28亿元、26.77亿元给公司，主要围绕公司的核心业务及所属产业，用
和27.95亿元。2016~2018年及2019年3月末，公于置换公司有息负债、补充营运资金等，截至2017
司流动资产分别为122.48亿元、151.38亿元、164.29年末已到账 12.50亿元。受兴英平煤全体合伙人委
亿元和181.09亿元，占总资产比例分别为32.11%、托，公司下属控股子公司上海星斗资产管理有限公
35.16%、33.56%和35.68%，主要由货币资金、应司对该合伙企业进行管理，能够对兴英平煤的重大
收票据、应收账款和存货构成。具体来看，投资决策形成控制，公司将兴英平煤纳入 2017年
2016~2018年及2019年3月末公司应收票据分别为度合并报表范围，推动年末少数股东权益同比增长
41.64亿元、29.18亿元、19.71亿元和12.81亿元，159.65%至 17.37亿元。2018年随着盈利经营及利
以商业承兑汇票为主，2017年下游客户结算多为现
润积累，年末公司所有者权益进一步增至147.08亿
款，公司应收票据同比大幅下降，2018年公司进一
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可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
步下降至 19.71亿元。2016~2018年末，公司应收 年公司先后发行18天安煤业CP001（10亿元）、18账款账面价值分别为8.09亿元、19.28亿元和 6.22 天安煤业SCP001（8亿元）、18天安煤业 SCP002亿元（因应收账款保理业务受限制的款项余额为 （10亿元）导致期末其他流动负债大幅增加。非流 7.02亿元），其中应收关联方（平煤神马集团下属 动负债方面，公司非流动负债以长期借款、应付债子公司）款项余额分别为 5.43亿元、16.47亿元和 券和长期应付款为主，2018年末分别为13.39亿元、5.30亿元，从账龄方面看，2018年末应收账款账龄 85.31亿元和11.22亿元，占非流动负债比重分别为一年以内占69.75%，1~2年占6.97%，2年以上占 10.40%、66.25%和8.71%，其中长期应付款主要为23.27%，2017~2018年末公司坏账准备余额分别为 应付中航国际租赁有限公司的融资租赁款。
1.83亿元和 1.38亿元，2018年公司核销应收账款 从债务期限结构来看，2016~2018年及2019年0.20亿元，主要系金融资产转移而终止确认应收账 3月末，公司总债务分别为189.37亿元、215.77亿款导致，具体事项为2018年7月23日公司将持有 元、240.38亿元和266.56亿元，其中，短期债务分的对中国神马集团焦化公司（以下简称“焦化公 别为104.24亿元、114.79亿元、130.60亿元和154.50司”）、中国神马集团平顶山朝川焦化公司、河南中 亿元，近年应付票据增加以及多支超短融、短期融鸿集团煤化有限公司合计 12.70亿元应收账款以 资券成功发行使得短期债务大幅增加；近三年及一 12.50亿元转让给中国信达资产管理股份有限公司 期末，公司长期债务分别为 85.13亿元、100.98亿河南省分公司，损失0.20亿元，受让对象已于2018 元、109.78亿元和112.06亿元，呈逐年增加趋势，年 7月 31日一次性支付上述转让款。存货方面， 主要系 2017年以来先后发行公司债和中期票据所2016~2018年及 2019年 3月末公司存货分别为 致。2016~2018年及2019年3月末，公司长短期债12.37亿元、15.59亿元、11.11亿元和15.24亿元， 务比（短期债务/长期债务）分别为 1.22倍、1.14主要以库存商品为主，2017年计提存货跌价准备 倍、1.19倍和1.38倍，作为重资产型企业，公司总 864.08万元，2018年末存货跌价准备余额 864.27 债务中短期债务仍占比较高，债务期限结构有待改万元。 善。
从负债结构来看，公司负债以流动负债为主， 图9：2016~2019.Q1公司债务情况
2016~2018年及 2019年 3月末，流动负债分别为
180.09亿元、191.39亿元、213.73亿元和223.79亿
元，占总负债的比例分别为67.75%、65.22%、62.40%
和63.10%。公司流动负债主要包括短期借款、应付
票据和应付账款、其他流动负债，其中短期借款以
信用贷款和质押贷款为主，2016~2018年及2019年
3月末分别为 51.42亿元、50.06亿元、38.92亿元
和 37.04亿元；近年来公司加大票据支付力度，应
付票据规模快速上升，2016~2018年及2019年3月
资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
总体来看，近年公司资产规模稳步增长，且随末分别为43.01亿元、57.34亿元、82.07亿元和69.46
着留存收益的积累，自有资本实力得到增强，但目亿元；同期末，公司应付账款分别为 33.06亿元、
前资产负债率仍处于较高水平，同时以短债为主的48.12亿元、28.06亿元（其中应付关联方款项0.90
债务期限结构有待改善。
亿元，较2017年末减少15.36亿元）和34.59亿元，
有所波动，主要为应付材料和工程款，期限多在一 盈利能力
年以内；近三年及一期末，其他流动负债分别为0.12 公司主要从事动力煤和冶炼精煤的生产和销
亿元、0.12亿元、28.15亿元和 36.15亿元，2018 售，煤炭业务是公司最主要的收入和利润来源。
18 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
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2016~2018年，公司分别实现营业总收入147.13亿 亿元、9.95亿元和 11.54亿元。近三年公司期间费元、207.42亿元和 201.53亿元，2017年随着政策 用/收入比分别为15.21%、10.25%和10.95%，总体调控下的供需结构改善，煤炭行情大幅好转，煤炭 呈波动下降趋势。
价格高位运行，同时煤炭产销量小幅增长，公司收 表12：2016～2019.Q1公司期间费用情况入规模大幅增加；2018年受自身原煤和精煤产量减 单位：亿元、%
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2016|2017|2018|2019.Q1|

销售费用 1.45 1.90 1.82 0.492016~2018年公司营业毛利率分别为19.52%、
||||||
|-|-|-|-|-|
|管理费用|12.95|9.40|6.43|1.83|

研发费用 - - 3.17 0.15下降 1.64个百分点至19.81%，主要系固定资产折
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务费用|7.98|9.96|10.65|2.86|

 4.87
期间费用合计 22.37 21.26 22.07 5.33
||||||
|-|-|-|-|-|
|营业总收入|147.13|207.42|201.53|57.10|

等成本增加影响。2019年一季度，随着煤炭产销量 期间费用/收入 15.21 10.25 10.95 9.34增加（尤其是冶炼精煤产销量回升）以及价格上涨，
资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
利润总额方面，2016年煤炭市场有所回暖，公公司当期营业收入同比增长24.16%至57.10亿元，
司盈利能力得到改善，实现经营性业务利润2.53亿营业毛利率较上年同期增加 3.41个百分点至
元，同时通过向控股股东剥离亏损矿井等措施，实20.38%。公司短期内暂无新矿井投产，未来业绩增
现投资收益6.59亿元，剔除当期计提的资产减值损量主要来自煤炭价格上涨、边际产量增加和自身产
失 2.04亿元（包括固定资产减值损失 1.34亿元、品结构的优化，但在国家环保和安全生产要求的日
无形资产减值损失 0.60亿元），全年实现利润总额趋严格以及自身矿井采挖深度增加，未来公司煤炭
7.72亿元。2017~2018年及2019年一季度，煤炭价生产规模或存在一定波动，并将影响营业收入的稳
格高位运行，公司利润总额分别为16.62亿元、12.40定性。
亿元和4.87亿元，其中经营性业务利润为16.89亿图10：2016~2019.Q1公司收入成本情况
元、11.55亿元和 4.57亿元，为利润总额的主要来源，公允价值变动收益、投资收益及营业外损益规模较小，对利润贡献有限。从变动情况看，2018年公司利润总额较上年减少5.35亿元，主要系会计估计变更和提取矿山地质环境治理恢复基金形成的毛利率下降所致；2019年一季度，随着煤炭销售量价齐升，公司利润总额较上年增加3.17亿元，同比增长186.48%，净利润同比增长255.50%至3.71亿数据来源：公司审计报告，中诚信证评整理
元。
近年公司期间费用规模相对稳定，2016~2018
图11：2016~2019.Q1公司利润总额构成年分别为22.37亿元、21.26亿元和22.07亿元。公
司管理费用主要为修理费、职工薪酬和研发费用，
2016~2018年分别为 12.95亿元、9.40亿元和 6.43
亿元，2017年公司将生产用修理费列支制造费用使
得管理费用同比下降28.71%。财务费用方面，受债
务规模上升影响，公司财务费用逐年递增，
2016~2018年分别为 7.98亿元、9.96亿元和 10.65
亿元，其中利息支出（费用化+资本化）分别为8.43
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总体看，随着政策调控下的供需结构改善，煤 表13：2016~2019.Q1公司偿债能力分析
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|2019.Q1|
|总债务（亿元）|189.37|215.77|240.38|266.56|
|EBITDA（亿元）|24.76|41.01|45.43|-|
|短期债务（亿元）|104.24|114.79|130.60|154.50|
|长期债务（亿元）|85.13|100.98|109.78|112.06|
|总资本化比率（%）|62.10|61.15|62.04|63.54|
|EBITDA 利息倍数|||||
||2.94|4.12|3.94|-|
|（X）|||||
|总债务/EBITDA（X）|7.65|5.26|5.29|-|
|经营净现金流/总债|||||
||0.19|0.13|0.11|0.15|
|务（X）|||||
|经营净现金流/短期|||||
||0.34|0.24|0.21|0.28|
|债务（X）|||||

资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
倍和3.94倍。整体来看，公司近年获现能力对债务
受限资产方面，截至 2018年末，公司受限资本息的保障程度较好。
产合计51.21亿元，占总资产的比例为10.46%，其图12：2016~2018年公司EBITDA构成
中受限的货币资金42.99亿元，主要为票据保证金。
财务弹性方面，截至 2019年 3月末，公司获得授信额度总计316.00亿元，其中未使用的授信额度为261.43亿元，备用流动性较为充裕。同时，作为A股上市公司，公司直接融资渠道较为畅通。
或有负债方面，截至 2019年 3月末，公司担保余额1.08亿元，担保对象为控股子公司河南平宝煤业有限公司。
综合来看，公司地处中原腹地，交通便利，运资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理
输成本较低，下游客户稳定，具有较强的区位优势，经营性现金流方面，近年公司收入规模扩大，
同时公司拥有较丰富的煤炭资源，煤种多且品质良盈利能力提升，回款速度较快，2016~2018年经营
好，随着煤炭市场回暖，公司盈利能力大幅提升。
活动净现金流保持净流入状态，分别为35.13亿元、
此外，公司作为河南省较大的煤炭企业之一，控股 27.16亿元和 27.51亿元；同期，经营活动净现金/
股东平煤神马实力雄厚，获得股东支持力度较大，总债务分别为 0.19倍、0.13倍和 0.11倍；经营活
整体偿债能力极强。
动净现金/利息支出分别为 4.17倍、2.73倍和 2.38
倍。2017年公司支付给职工和支付的各项税费大幅
递延支付利息条款及偿付顺序
上升，加之关联往来款有所增加，公司经营活动净
本期债券附设发行人递延支付利息权，除非发现金流有所减少，对债务本息的覆盖能力有所减
生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人弱。
可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递
延不属于发行人未能按照约定足额支付利息的行
为。如发行人决定递延支付利息的，发行人应在付
息日前10个交易日披露《递延支付利息公告》。
递延支付的金额将按照当期执行的利率计算
20 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
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复息。在下个利息支付日，若发行人继续选择延后
支付，则上述递延支付的金额产生的复息将加入已
经递延的所有利息及其孳息中继续计算利息。
强制付息事件：付息日前 12个月内，发生以
下事件的，发行人不得递延当期利息以及按照约定
已经递延的所有利息及其孳息：（1）向普通股股东
分红；（2）减少注册资本。债券存续期内如发生强
制付息事件，发行人应当于2个交易日内披露相关
信息。
利息递延下的限制事项：若发行人选择行使递
延支付利息权，则在延期支付利息及其孳息未偿付
完毕之前，发行人不得有下列行为：（1）向普通股
股东分红；（2）减少注册资本。债券存续期内如发
生利息递延下的限制事项，发行人应当于2个交易
日内披露相关信息。
偿付顺序方面，本期债券在破产清算时的清偿
顺序等同于于公司普通债务。
本次债项级别考虑了根据递延支付利息条款，
利息递延不属于公司未能按照约定足额支付利息
的行为，同时考虑了本期债券在破产清算时的清偿
顺序等同于公司普通债务事项。
结论
综上，中诚信证评评定平顶山天安煤业股份有
限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；评
定“平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）”信
用级别为AAA。
21 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
关于平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）的跟踪评级安排根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
本评级机构将根据监管要求或约定关注发行人可续期公司债券的特殊发行事项，包括但不限于发行人是否行使续期选择权，发行人是否触发强制付息事件，并及时在跟踪信用评级报告中进行披露。
在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
22 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
附一：平顶山天安煤业股份有限公司股权结构图（截至2018年12月31日）
河南省人民政府国有资产监督管理委员会
65.15%
中国平煤神马能源化工集团有限责任公司
54.27%
平顶山天安煤业股份有限公司
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|-|-|-|
|序号|主要子公司名称|表决权比例（%）|

 1 平顶山天安煤业九矿有限责任公司 100
||||
|-|-|-|
|2|平煤新能源有限公司|100|

3 河南天通电力有限公司 100
||||
|-|-|-|
|4|平顶山天安煤业天宏选煤有限公司|100|

5 河南平宝煤业有限公司 60
||||
|-|-|-|
|6|平顶山天安煤业香山矿有限公司|72|

7 平顶山市天和煤业有限公司 51
||||
|-|-|-|
|8|平顶山市福安煤业有限公司|51|

9 河南中平鲁阳煤电有限公司 65
||||
|-|-|-|
|10|上海星斗资产管理有限公司|51|

11 宁波梅山保税港区兴英平煤投资管理合伙企业（有限合伙） 20
注：公司将宁波梅山保税港区兴英平煤投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“兴英平煤”）纳入合并报表范围，主要系公司控股子公司上海星斗资产管理有限公司（以下简称“上海星斗”）为兴英平煤的普通合伙人及执行事务合伙人，受全体合伙人委托对该合伙企业进行管理。同时，兴英平煤投资决策委员会由五名委员组成，公司及上海星斗在投资决策委员会中委派三名委员，能够控制兴英平煤的重大投资决策。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
23 平顶山天安煤业股份有限公司2019年公开发行
可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
附二：平顶山天安煤业股份有限公司组织结构图（截至2018年12月31日）
股东大会
战略委员会
监事会
提名委员会
董事会 董事会秘书
审计委员会
总经理
薪酬与考核委员会
副总经理 财务总监
机关职能部门 直属单位（非法人）
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|证券综合处|计财处|审计处|生产处|开拓处|机电处|通风处|地质测量处|总调度室|总工程师办公室|安全监管处|

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|-|-|-|-|-|-|
|供应部|技术中心|质量技术监督中心|安全技术培训中心|救护大队|矿山医疗救护中心|

分公司 控股及全资子公司 参股公司
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|河南天通电力有限公司|平煤新能源有限公司|平顶山天安煤业天宏选煤有限公司|平顶山市福安煤业有限公司|平顶山市天和煤业有限公司|上海星斗资产管理有限公司|

附三：平顶山天安煤业股份有限公司主要财务数据及财务指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2016|2017|2018|2019.Q1|
|货币资金|537,644.23|792,449.51|1,162,808.15|1,275,395.61|
|应收账款净额|80,906.62|192,830.76|62,216.68|102,326.91|
|存货净额|123,743.47|155,916.70|111,133.47|152,359.08|
|流动资产|1,224,797.07|1,513,755.18|1,642,892.78|1,810,873.10|
|长期投资|39,921.02|42,611.16|42,134.58|50,960.29|
|固定资产合计|2,441,325.39|2,658,939.44|3,121,607.16|3,110,220.72|
|总资产|3,814,040.66|4,305,439.82|4,895,838.97|5,075,880.39|
|短期债务|1,042,362.24|1,147,869.63|1,306,027.45|1,544,955.63|
|长期债务|851,316.13|1,009,842.98|1,097,762.61|1,120,624.16|
|总债务（短期债务＋长期债务）|1,893,678.37|2,157,712.61|2,403,790.06|2,665,579.79|
|总负债|2,658,151.40|2,934,715.26|3,425,052.50|3,546,563.72|
|所有者权益（含少数股东权益）|1,155,889.25|1,370,724.56|1,470,786.47|1,529,316.67|
|营业总收入|1,471,279.46|2,074,150.24|2,015,341.99|571,002.27|
|三费前利润|248,996.79|381,594.23|336,139.58|99,000.82|
|投资收益|65,938.13|4,032.54|3,601.64|1,612.11|
|净利润|70,846.85|154,027.72|88,271.03|37,137.31|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|247,563.99|410,146.47|454,300.75|-|
|经营活动产生现金净流量|351,319.42|271,632.16|275,106.82|83,584.91|
|投资活动产生现金净流量|-185,452.70|-163,450.61|-263,314.07|-113,604.76|
|筹资活动产生现金净流量|-68,872.26|85,605.79|190,474.13|92,273.89|
|现金及现金等价物净增加额|96,994.46|193,787.34|202,266.88|62,254.04|
|财务指标|2016|2017|2018|2019.Q1|
|营业毛利率（%）|19.52|21.45|19.81|20.38|
|所有者权益收益率（%）|6.13|11.24|6.00|9.71|
|EBITDA/营业总收入（%）|16.83|19.77|22.54|-|
|速动比率（X）|0.61|0.71|0.72|0.74|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.19|0.13|0.11|0.13|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.34|0.24|0.21|0.22|
|经营活动净现金/利息支出（X）|4.17|2.73|2.38|-|
|EBITDA利息倍数（X）|2.94|4.12|3.94|-|
|总债务/EBITDA（X）|7.65|5.26|5.29|-|
|资产负债率（%）|69.69|68.16|69.96|69.87|
|总资本化比率（%）|62.10|61.15|62.04|63.54|
|长期资本化比率（%）|42.41|42.42|42.74|42.29|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东权益。
2、中诚信证评将2016~2018年及2019年3月末长期应付款中的融资租赁款纳入长期债务计算范畴；将2019年3月末
其他流动负债中的应付债券纳入短期债务计算范畴。
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可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
附四：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
||
|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
||
|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

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可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|内容|含义|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|基本不能保证偿还债券|

C 不能偿还债券
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
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短期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级|含义|

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
|||
|-|-|
|A-2|还本付息能力较强，安全性较高。|

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
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|-|-|
|B|还本付息能力较低，有一定的违约风险。|

C 还本付息能力很低，违约风险较高。
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|-|-|
|D|不能按期还本付息。|

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
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