信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 深圳赤湾石油基地股份有限公司
重大事项
表1：2014~2016年公司营业收入构成
单位：亿元、%公司于 2016年 7月 2日发布《中国南山开发
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||2014||2015||2016||
||收入|占比|收入|占比|收入|占比|
|石油后勤|3.40|47.67|1.66|25.59|1.42|20.88|
|物流园区|3.73|52.33|4.84|74.41|5.36|79.12|
|合计|7.13|100|6.50|100|6.78|100|

注：表中数据经四舍五入而得，小数尾差并未调整，下同。
股东所持有的深基地B股股票，本次换股吸收合并
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
完成后，深基地将终止上市并注销法人资格，南山
石油后勤服务业务
控股将承继及承接深基地的全部资产、负债、业务、
2016年全球油价持续低位波动，加之国内石油消费人员、合同及其他一切权利与义务。2016年 7月
低速增长，负面影响石油后勤服务行业。但长期来 28日，国务院国资委批准本次交易，2016年 8月
看，石油作为重要资源具有不可再生性，且国家不22日，商务部原则同意南山控股吸收合并深基地交
断加大对南海油气资源的开采力度，海洋石油后勤易方案，2016年8月30日，公司收到证监会关于
服务需求长期向好。
本次交易申请文件的受理通知书。
据中国石油集团经济技术研究院发布的 2016由于本次交易可能涉及的相关政策尚未明确，
年度《国内外油气行业发展报告》，2016年中国石公司、南山控股需要落实相关事宜。鉴于上述情况，
油表观消费量为 5.56亿吨，同比增长2.8%，增速经公司和南山控股董事会研究，向证监会提出本次
较上年下降1.5个百分点。剔除原油库存变动因素，行政许可项目中止审核的申请。2016年10月17日，
实际消费增速约为0.7%，消费增速大幅放缓。2016深基地收到《中国证券监督管理委员会行政许可实
年全年成品油表观消费量为3.13亿吨，较上年下降施程序规定》第二十四条的有关规定，决定同意公
1%，成品油消费首次出现萎缩。其中，汽油表观消司及南山控股提出的中止审查申请。中证评将对此
费量为 11,899万吨，同比增长3.1%，增速较上年件事项的后续进展保持关注。
放缓 7.9个百分点；柴油表观消费量首次出现负增基本面分析
长，全年柴油表观消费量约为16,330万吨，同比下当前石油行业宏观环境不景气，石油价格低位 降5.6%，增速较上年减少5.7个百分点；煤油表观徘徊，石油后勤业务需求持续萎缩，同时随着中海 消费量3,058万吨，增长10.4%。
油惠州基地正式投产运营，其旗下原在赤湾基地的 2016年，世界能源行业经历着油价暴跌后带来业务陆续搬迁至惠州基地，客户流失使公司传统石 的动荡与巨变，全球石油供需宽松，国际油价触底油后勤业务收入大幅下降，且短期内业务需求难以 反弹，但市场再平衡慢于预期，油价持续低位波动。
提升，公司面临较大的经营压力。近年来随着公司 报告预测，2017年，中国石油消费将持续低速增长，投入运营的物流园区规模和整体出租率的提高，物 对外依存度将再创新高，突破65%，其中成品油供流园区业务的收入规模保持增长。 应过剩加剧，可能出现大进大出局面，炼油能力将 2016年公司实现营业收入 6.78亿元，同比增 重回增长轨道，产能过剩形势将更加严峻。油价运长4.23%，其中，石油后勤服务业务实现营业收入 行中值区间将在每桶 50美元至 60美元，较 20161.42亿元，较上年度下降14.96%；物流园区业务实 年上移，但不会回归高油价时代。
现营业收入5.36亿元，较上年度增长14.77%。 目前国内陆地石油勘探程度较高，开采难度逐
渐增大，海洋成为全球油气资源重要的接替区。南
海油气资源储量丰富，据勘探数据显示，整个南海
盆地群石油地质资源量约在230~300亿吨之间，天
4 深圳赤湾石油基地股份有限公司
然气地质资源量约为16万亿立方米，占我国油气总 收入规模呈下降趋势，且短期内相关业务需求难以资源量的1/3，其中70%蕴藏于深海区域。油气资源 回升，面临较大的经营压力。
开发方面，国内石油公司均高度重视南海油气勘探 2016年，公司石油后勤服务业务收入规模继续开采，目前各公司在南海矿权登记情况为：中石油 下降，该业务板块营业收入为1.42亿元，同比下降18个区块，126,848平方公里；中石化3个区块， 14.96%。具体来看，2016年公司仓库出租率和堆场10,573平方公里；中海油82个区块、541,982平方公 出租率分别降至60.07%和71.88%，较上年度分别里。作为南海油气资源开发重要主体的中海油，近 下降 5.51个百分点和 0.76个百分点，堆存业务当年来加大了对南海油气资源开发的投资和开发力 年贡献收入8,577万元，同比下降13.06%；同期，度，尤其是深海区域。据中海油的规划，“十三五” 公司实现港口操作装卸量 11.33万吨，较上年度下期间，中国海油将在深水区域新建设5,000万吨油当 降35.15%；取得装卸业务收入1,724万元，同比下量的生产能力；在2020年前将投资2,000亿元，用于 降32.92%；基地内的办公大楼对外出租率降至加大开发南海深水油气资源，同时加紧在国外收购 85.02%，当年贡献收入 2,152万元，同比下降深水钻井平台，全面铺开深水油气的开采。未来国 12.59%；港务管理业务贡献收入 1,689万元，同比家必将继续加大南海石油天然气资源的开采力度， 提升1.44%。
尤其是加大深水油气田开采的力度，将带动海洋石 表3：2014~2016年公司石油后勤基地经营情况
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||2014|2015|2016|
|港口操作装卸量||||
||82.65|17.47|11.33|
|（万吨）||||
|仓库出租率（%）|88.36|65.58|60.07|
|堆场出租率（%）|95.06|72.64|71.88|
|办公租赁出租率||||
||97.45|97.32|85.02|
|（%）||||

体包括堆存（仓储）、装卸、港务管理和办公租赁
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
在业务拓展方面，中海油旗下企业客户转移至等业务。赤湾基地占地面积487,947.12平方米，拥
惠州基地后，公司加大了对其他客户资源的开拓力有105,918平方米的仓库、182,926平方米的堆场和
度。近两年先后成功引进非石油战略客户壳牌、全 711米功能齐全的专业码头和 9个五千吨泊位，能
球无人机领军企业大疆创新、龙洋兴等。同时，随确保为海洋石油和天然气开发作业者提供安全、高
着国家自贸区建设的加速，全国“大众创新、万众效、优质的后勤服务。
创业”的持续深化，公司石油基地赤湾园区确立了表2：2014~2017.Q1公司石油后勤服务收入构成
“科技创新、文化创意”的业务转型方向。2016年，单位：万元
公司深化了与招商局旗下的产业孵化器——招科
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||2014|2015|2016|2017.Q1|
|堆存（仓储）|13,007|9,865|8,577|2,044|
|装卸|11,059|2,570|1,724|234|
|港务管理|6,593|1,665|1,689|320|
|办公租赁|2,282|2,462|2,152|469|
|其他|1,043|80|10|-|
|合计|33,984|16,642|14,152|3,109|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
首家大型室内滑雪文化综合体验馆——深圳顽雪2016年，国际石油价格低位波动，海洋石油行 体育等文化科技项目，并启动赤湾基地自主运营的
业景气度低迷，同时受中海油惠州基地全面运营的 共享办公空间项目，探索新型园区运营模式。此外，
持续影响，中海油旗下原在赤湾基地的业务陆续搬 油气后勤保障服务方面，公司已于 2016年末引进
迁至惠州基地，公司近年来公司石油后勤服务业务 中石油海洋工程公司，探讨为中石油海上和陆地后
5 深圳赤湾石油基地股份有限公司
勤作业提供一系列后勤服务的可能。公司通过以上 划》”）。《规划》中提出，全国物流园区总体布客户拓展工作，一定程度上缓解因石油客户流失引 局的基本思路是根据物流需求规模、综合交通体系起的仓储、办公场所出租率下降的负面影响。 规划和区域产业发展规划等因素，确定物流园区布总体来看，2016年国际油价持续低迷，加之惠 局城市、物流园区建设数量、规划布局和用地规模，州基地运营对公司石油后勤服务业务的分流，导致 因地制宜、合理确定物流园区的发展定位、功能布当年公司相关收入持续下降，同时新产业园区转型 局、建设分期、配套要求等。预计到2020年，基本业务尚处在培育期，短期内公司基地库场和仓库仍 形成布局合理、绿色高效的全国物流园区网络体将有一定空置率，码头装卸量和操作业务或继续下 系。
滑，公司面临较大的经营压力。 行业竞争方面，随着整体经济的增长和居民消费水平的提升，仓储行业整体企稳向好的态势仍将物流园区业务
持续。但随着普洛斯等国际巨头的不断扩张和以菜近年我国物流园区数量增长较快，园区功能日趋完
鸟为代表新进入者的快速布局，行业竞争形势严善，集聚效应初步显现。全国物流园区发展规划的
峻，高端仓储业近年来高出租率伴随租金价格持续制定，为物流园区的健康发展奠定了基础。
上涨的业态趋向平稳。
据国家发改委网站数据，2016年社会物流总费
公司物流园区整体仓库使用率保持高位，收入规模用11.1万亿元，同比增长2.9%，增速同比提高0.1个
保持增长，但较大规模在建及拟建物流园区项目，百分点。其中，运输费用6.0万亿元，增长3.3%，提
为公司经营业绩提升提供保障的同时，亦给其带来高0.2个百分点；保管费用3.7万亿元，增长1.3%，
较大的资本支出压力。
回落0.3个百分点；管理费用1.4万亿元，增长5.6%，
表4：2014~2017.Q1公司物流园区收入构成提高0.6个百分点。总体来讲，国内物流业在2016
单位：万元
年增势平稳，行业需求持续增长，行业总体企稳向
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|-|-|-|-|-|
||2014|2015|2016|2017.Q1|
|仓储|32,935|42,269|46,429|11,948|
|装卸|829|1,113|1,183|194|
|办公租赁|||||
||3,548|5,004|6,015|1,777|
|及其他|||||
|合计|37,312|48,386|53,627|13,919|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
等方面发挥着重要的作用。近十年来物流园区快速 2016年，公司物流园区业务全年实现营业收入发展，出现了货运服务、生产服务、商贸服务、综 5.36亿元，同比增长10.83%。具体来看，仓储业务合服务和专业品类服务等多种类型。据2015年7月 贡献收入4.64亿元，同比增长9.84%；办公租赁业发布的《第四次全国物流园区（基地）调查报告》 务贡献收入 0.60亿元，较上年度增长20.20%；装统计，截至调查结束全国包括运营、在建和规划的 卸业务当年实现收入 0.12亿元，较上年度增长各类物流园区共计1,210家，较2012年754家相比， 6.29%。当年，公司继续加快物流园区布局，积极增长37.69%，其中运营的园区857家，在建的园区 发展物流园区业务，受市场供应激增影响，公司240家，规划的园区113家。从调查结果来看，目前 2016年天津地区的仓库出租率有所下滑，且年底投我国物流园区以自主经营方式居多，园区业务功能 入运营的无锡宝湾、镇江宝湾仓储服务市场相对不日趋全面，增值服务收益稳步上升，园区服务范围 成熟，需要一段时间的市场培育期。整体来看，公
逐渐扩大，功能日趋完善，集聚和辐射效应持续增 司物流园区板块收入规模保持持续稳定增长。
强。
产业政策方面，国家发改委发布了《全国物流
园区发展规划（2013~2020年）》（以下简称“《规
6 深圳赤湾石油基地股份有限公司
表5：2016年公司主要物流园区经营情况 表6：截至2017.Q1公司在建及部分拟建项目一览表
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|-|-|-|-|-|
||建筑面积|预计竣工|工程投资|期末已投金|
|项目名称|||||
||（万平方米）|时间|额（万元）|额（万元）|
|天津滨港|||||
|宝湾|6.30|2017.10|15,560|5,144|
|嘉兴项目|5.90|2018|10,698|4,097|
|青岛项目|17.60|2017.09|26,696|17,004|
|北京顺义|||||
||5.01|2017.03|3,511|2,305|
|项目|||||
|新都油气|||||
||3.52|2018|6,120|621|
|田项目|||||
|西安咸阳|||||
||11.00|2018.01|19,540|128|
|项目|||||
|葛店项目|7.00|2017.10|11,583|33|
|成都西彭|||||
||10.50|2018.09|筹划中|-|
|项目|||||

|||||
|-|-|-|-|
|南京宝湾|99.80|3,385|1,276|

南通宝湾 80.90 1,381 304 肥东项目 6.20 2017.12 10,300 67
|||||
|-|-|-|-|
|武汉宝湾|89.00|3,190|865|

||||||
|-|-|-|-|-|
|绍兴项目|8.40|2018.6|17,000|-|

无锡宝湾 14.70 90 -558 锡通项目 7.60 2018.02 13,000 -
|||||
|-|-|-|-|
|镇江宝湾|15.00|15|-182|

||||||
|-|-|-|-|-|
|江阴项目|8.20|2018.06|14,000|-|

津南宝湾 90.80 260 111 嘉善项目 9.50 2018.06筹划中 -
|||||
|-|-|-|-|
|合计|-|54,139|19,851|

||||||
|-|-|-|-|-|
|合计|106.73|-|-|29,399|

财务杠杆比率方面，2016年末公司资产负债率 图1：2014～2016年及2017年一季度公司资本结构同比增加 2.07个百分点至65.37%，资本化比率增
加 3.67个百分点至62.26%，整体杠杆水平有所上
升。截至 2017年一季度末，公司资产负债率和总
资本化比率分别为65.83%和63.12%。
资产方面，2016年末，公司资产以非流动资产
为主，非流动资产占总资产的比重为91.40%，其中
非流动资产主要包括长期股权投资（6.02亿元）、
投资性房地产（16.06亿元）、固定资产（8.77亿元）、
在建工程（6.02亿元）、无形资产（22.45亿元）和
其他非流动资产（9.31亿元）。公司长期股权投资
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
总体看，公司自有资本实力逐年增强，资产规系对联营企业的投资余额，受石油行业不景气影
模大幅提升，资产质量较好但流动性偏弱，同时近响，投资企业深圳赤湾胜宝旺工程有限公司和深圳
年来公司债务规模快速扩张，长短期债务比不断提赤湾海洋石油工程有限公司的经营效益出现了不
高，债务期限结构合理性下降，短期偿债压力有所同程度的下降，公司投资收益有所减少；投资性房
上升。
地产、固定资产和无形资产等系物流园区及石油后
勤基地的建设成本，近年来公司不断加大物流园区 盈利能力
投资，相关资产规模持续扩大；其他非流动资产主 图2：2014～2016年及2017年一季度公司收入成本分析要系预付的资产购买款和土地出让款，用于布局物
流园区经营业务。总体看，公司资产以非流动资产
为主，新增部分以物流园区土地及仓储设施为主，
良好的出租率保证了整体资产的质量，但资产流动
性不足。
从债务规模和期限结构来看，受物流园区大规
模投资建设影响，公司债务规模大幅增加。2016年
末，公司债务规模合计 43.13亿元，其中长期债务
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
22.50亿元，包括银行长期借款、应付债券和南山
公司石油后勤服务业务受中海油旗下客户流集团借款；短期债务合计 20.63亿元，包括银行借
失影响，规模继续萎缩；但得益于物流园区业务的款和关联方借款。2016年末，公司长短期债务比（短
进一步增长，全年收入规模仍取得一定提升，达到期债务/长期债务）由上年末的0.53倍增至0.92倍。
6.78亿元，同比增长4.23%。毛利率方面，公司2016截至 2017年一季度末，公司长期债务和短期债务
年营业毛利率为55.75%，同比基本持平。具体来看，分别为 25.50亿元和 19.34亿元，长短期债务比为
受赤湾石油基地业务收入规模下降的影响，公司石0.76倍，短期偿债压力上升较快。
油后勤部分装卸和租赁业务毛利率有所下滑；但得益于物流园区整体出租率保持高位，公司堆存（仓储）业务毛利水平保持稳定。
8 深圳赤湾石油基地股份有限公司
表7：2014~2016年公司业务毛利率情况 图3：2014～2016年及2017年一季度公司利润总额构成
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|-|-|-|-|
|业务种类|2014年|2015年|2016年|
||（%）|（%）|（%）|

堆存（仓储） 63.97 61.22 61.98
|||||
|-|-|-|-|
|装卸|62.01|10.24|-6.01|

港务管理 76.11 20.78 65.37
|||||
|-|-|-|-|
|办公租赁及其他|51.67|50.82|47.03|

运输 - 10.77 4.85
|||||
|-|-|-|-|
|其他业务|-|-152.17|-32.39|

合计 63.58 54.33 55.75
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
中海油旗下客户流失后，公司积极拓展其他客
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
户，2016年仍保持一定规模的销售费用支出；管理 公司EBITDA主要由利润总额、利息支出、摊费用支出刚性较大，且受人工成本增加、土地摊销 销及折旧构成。2016年，公司 EBITDA为 4.26亿增加及重组项目费用增加影响，费用支出规模大幅 元，受盈利能力弱化影响有所下降，但整体规模仍增加；在债务规模提升的情况下，公司财务费用有 较为可观。
所增长，且后期存在进一步提升趋势。2016年公司
图4：2014～2016年公司EBITDA构成合计发生期间费用 2.99亿元，三费收入占比为
44.18%，同比提升3.82个百分点，公司期间费用控
制能力有待提升。
表8：2014～2016年及2017年一季度公司期间费用分析
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|-|-|-|-|-|
|项目|2014|2015|2016|2017.Q1|

销售费用（亿元） 0.00 0.02 0.01 0.00
||||||
|-|-|-|-|-|
|管理费用（亿元）|0.95|0.95|1.17|0.28|

财务费用（亿元） 1.46 1.65 1.82 0.42
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费合计（亿元）|2.42|2.62|2.99|0.70|

三费收入占比（%） 33.93 40.36 44.18 40.89
总体而言，2016年物流园区业务收入的增长有资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
效弥补了公司因石油后勤服务业务收入下滑带来公司利润总额主要包括经营性业务利润、投资
的负面影响，全年公司整体营业收入有所增长，但收益和营业外损益，2016年为 0.72亿元，较上年
在人工成本、折旧摊销及财务费用等上升的压力减少48.64%。2016年，受期间费用增加影响，公
下，盈利能力受到削弱。随着公司在建物流园区的司经营性业务利润由上年的 0.55亿元降至 0.32亿
陆续投入运营，公司营业收入规模和盈利能力存在元；同期投资收益和营业外净收入分别为0.34亿元
一定的上升空间。
和0.06亿元，分别主要为公司长期股权投资收益和
政府补助，对其利润总额形成有益补充。2017年一 偿债能力
季度，公司利润总额为0.14亿元。 获现能力方面，2016年公司EBITDA和经营活动净现金流分别为 4.26亿元和 3.71亿元，表现出良好的获现能力。从主要偿债能力指标表现来看，公司总债务/EBITDA和 EBITDA利息保障倍数分
别为10.11和2.24倍；经营活动净现金流/总债务和
经营活动净现金利息保障倍数分别为 0.09和 1.95
倍，指标较上年有所弱化，但依然能对其债务本息
9 深圳赤湾石油基地股份有限公司
的偿还形成较好保障。 表10：2014~2016年南山集团营业收入构成表9：2014～2016年及2017年一季度公司偿债能力指标 单位：亿元
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|指标|2014|2015|2016|2017.Q1|
|短期债务（亿元）|3.01|10.13|20.63|19.34|
|长期债务（亿元）|25.17|19.17|22.50|25.50|
|EBITDA（亿元）|5.53|4.58|4.26|-|
|EBITDA利息倍数（X）|3.32|2.65|2.24|-|
|总债务/EBITDA（X）|5.09|6.40|10.11|-|
|经营活动净现金流量（亿元）|4.14|3.33|3.71|0.62|
|经营活动净现金流/总债务（X）|0.15|0.11|0.09|0.06|
|经营活动净现金流|||||
||2.48|1.93|1.95|1.50|
|利息保障倍数（X）|||||

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
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|-|-|-|-|
|工程及监理业务|0.42|0.44|0.29|

装卸业务 1.19 0.40 0.32家金融机构综合授信额度共计 42.00亿元，其中尚
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|港务管理业务|0.66|0.17|0.17|
|其他业务|1.07|1.15|1.67|
|合计|67.81|72.64|94.56|

万平方米。钢结构业务方面，集团 2016年新拓展 南山集团业务涉及多行业、多领域，综合竞争实力的客户有 NooterEriksen、Coldeco、CB&I、Air 很强，其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证Liquide、Amec FosterWheeler、Evonik，目前主要 担保仍能够对本次债券按期偿还提供有力的保障。
客户有住友重机械工业株式会社、Paul Wurth IHI
结论
Co.,LTD、 GE Electric Company、 Bechtel
综上所述，中诚信证评维持深基地主体信用级Corporation、TTCL PUBLIC COMPANYLIMITED，
当年实现钢结构加工量为2.27万吨；
别AA，评级展望稳定；维持“深圳赤湾石油基地股份有限公司2012年公司债券”信用级别AA+。
财务分析
以下分析基于南山集团提供的经安永华明会
计师事务所（特殊普通合伙）深圳分所审计并出具
标准无保留意见的2014~2016年度审计报告，其中
2015年财务数据系2016年报期初追溯调整数。
从资本结构来看，截至 2016年末，南山集团
总资产为 296.13亿元，同比增长16.43%，所有者
权益 114.68亿元，同比增加2.57%，资产负债率
61.27%，同比增加3.79个百分点，财务结构稳健性
良好。
从盈利能力来看，2016年南山集团实现营业总
收入94.56亿元，同比增加30.19%，营业毛利率为
37.32%，同比增加 10.07个百分点。同期，公司取
得利润总额16.41亿元，同比增长20.52%；净利润
10.36亿元，同比增长3.21%，主要得益于经营性业
务利润的增加。
偿债能力方面，从债务规模来看，2016年公司
总债务92.71亿元，同比增加32.11%，长短期债务
比（短期债务/长期债务）为 0.76倍，受银行短期
借款大幅增加影响，当年长短期债务比有所上升，
但整体债务期限结构仍较合理。从偿债能力指标来
看，2016年南山集团总债务/EBITDA指标为 3.87
倍，EBITDA利息倍数为5.58倍，EBITDA对债务
本息的覆盖能力良好。
或有负债方面，截至 2016年末，南山集团担
保余额为 20.40亿元，担保对象基本为关联方或子
公司，或有负债风险较小。财务弹性方面，截至2016
年末，南山集团共获得银行授信173.10亿元，其中
未使用额度为107.53亿元，备用流动性充足。
综合来看，南山集团 2016年房地产业务板块
收入大幅增长，使得营业总收入规模增长，同时毛
利率提升，主营业务盈利能力快速拉升。整体上看，
11 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附一：深圳赤湾石油基地股份有限公司股权结构图（截至2017年3月31日）
12 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附二：深圳赤湾石油基地股份有限公司架构图（截至2017年3月31日）
100%
注：宝湾物流控股有限公司下属子公司未全部列示
13 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附三：深圳赤湾石油基地股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2014|2015|2016|2017.Q1|

货币资金 37,532.89 32,112.19 52,460.91 43,101.34
||||||
|-|-|-|-|-|
|应收账款净额|5,323.46|5,025.78|4,386.28|4,915.54|

存货净额 105.40 91.45 96.19 82.63
||||||
|-|-|-|-|-|
|流动资产|89,485.12|66,753.51|64,889.32|58,574.45|

长期投资 53,796.20 58,260.04 60,219.49 60,786.60
||||||
|-|-|-|-|-|
|固定资产合计|234,493.90|263,728.13|308,505.24|311,740.90|

总资产 538,962.99 564,395.66 754,904.15 766,632.44
||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务|30,134.94|101,339.67|206,325.80|193,366.52|

长期债务 251,656.27 191,706.23 224,958.02 254,960.44
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务（短期债务+长期债务）|281,791.20|293,045.90|431,283.82|448,326.95|

总负债 340,120.76 357,286.51 493,495.19 504,700.79
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|198,842.23|207,109.15|261,408.96|261,931.65|

营业总收入 71,295.86 65,027.95 67,779.13 17,027.89
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费前利润|42,672.98|31,709.28|33,157.66|7,685.08|

投资收益 9,389.24 7,511.05 3,378.66 567.11
||||||
|-|-|-|-|-|
|净利润|23,885.69|11,067.26|2,104.50|491.38|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 55,313.78 45,803.16 42,642.41 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|41,437.08|33,265.64|37,147.47|6,212.92|

投资活动产生现金净流量 -39,925.84 -31,344.86 -180,277.30 -23,978.26
||||||
|-|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|6,049.13|-7,311.05|163,459.14|8,405.95|

现金及现金等价物净增加额 7,542.35 -5,420.69 20,348.72 -9,359.57
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务指标|2014|2015|2016|2017.Q1|

营业毛利率（%） 63.58 54.33 55.75 54.37
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|-|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|12.01|5.34|0.81|0.75|

EBITDA/营业总收入（%） 77.58 70.44 62.91 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.15|0.11|0.09|0.06|

经营活动净现金/短期债务（X） 1.38 0.33 0.18 0.13
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/利息支出（X）|2.48|1.93|1.95|-|

EBITDA利息倍数（X） 3.32 2.65 2.24 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA（X）|5.09|6.40|10.11|-|

资产负债率（%） 63.11 63.30 65.37 65.83
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|-|-|-|-|-|
|总债务/总资本（%）|58.63|58.59|62.26|63.12|

长期资本化比率（%） 55.86 48.07 46.25 49.33
注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、2017年一季度的所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务指标经过年化处理。
14 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附四：中国南山开发（集团）股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2014|2015|2016|

货币资金 301,084.44 456,833.58 530,423.39
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|94,914.21|86,778.23|92,109.77|

存货净额 738,734.91 745,092.47 848,036.24
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|1,367,115.34|1,549,580.12|1,613,987.84|

长期投资 257,049.24 285,707.99 305,386.68
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|460,254.67|487,916.22|577,828.83|

总资产 2,308,436.17 2,543,502.81 2,961,322.69
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|195,980.65|282,228.94|400,030.44|

长期债务 650,865.82 419,534.12 527,042.67
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|846,846.47|701,763.06|927,073.11|

总负债 1,439,138.31 1,461,963.89 1,814,503.88
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|869,297.86|1,081,538.92|1,146,818.80|

营业总收入 678,137.97 726,364.77 945,634.97
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|139,863.58|153,803.04|266,739.29|

投资收益 37,158.73 110,609.56 27,159.80
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|22,136.08|100,395.79|103,619.22|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 134,723.13 219,324.82 239,703.93
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|-118,009.81|252,584.01|203,670.20|

投资活动产生现金净流量 -50,936.11 -5,447.22 -188,461.36
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|146,044.51|-97,418.73|46,950.80|

现金及现金等价物净增加额 -23,257.20 151,199.58 64,053.06
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|-|-|-|-|
|财务指标|2014|2015|2016|

营业毛利率（%） 26.58 27.25 37.32
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|2.55|9.28|9.04|

EBITDA/营业总收入（%） 19.87 30.19 25.35
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.94|0.84|0.64|

经营活动净现金/总债务（X） -0.14 0.36 0.22
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.60|0.89|0.51|

经营活动净现金/利息支出（X） -2.52 6.23 4.74
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|2.88|5.41|5.58|

总债务/EBITDA（X） 6.29 3.20 3.87
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|62.34|57.48|61.27|

总债务/总资本（%） 49.35 39.35 44.70
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|42.82|27.95|31.49|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；2015年财务数据系2016年报期初追溯调整数。
15 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附五：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务=长期借款+应付债券+其他非流动负债-中长期借款|

总债务=长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务=总债务-货币资金|

三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净|
|额|

营业毛利率=（营业总收入-（营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入
||
|-|
|EBIT率=EBIT/营业总收入|

三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
||
|-|
|所有者权益收益率=净利润/期末所有者权益|

流动比率=流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率=（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率=主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率=主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率=负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|总资产报酬率=净利润*2/（期初总资产+期末总资产）|

16 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
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|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
17 深圳赤湾石油基地股份有限公司