股票名称：璞泰来 股票代码：603659上海璞泰来新能源科技股份有限公司
公开发行可转换债券申请文件反馈意见的
回复
保荐机构（主承销商）
（北京市朝阳区安立路66号4号楼）
二 O一九年八月
关于上海璞泰来新能源科技股份有限公司
公开发行可转换债券申请文件反馈意见的回复
中国证券监督管理委员会：
根据贵会 2019年7月25日出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书（191392号）》所附的《关于上海璞泰来新能源科技股份有限公司公开发行可转换债券申请文件的反馈意见》（以下简称“反馈意见”）的要求，中信建投证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”或“中信建投证券”）作为上海璞泰来新能源科技股份有限公司（以下简称“璞泰来”、“发行人”、“申请人”或“公司”）公开发行可转换公司债券的保荐机构，已会同发行人及上海市锦天城律师事务所（以下简称“发行人律师”）、安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“发行人会计师”）本着勤勉尽责、诚实守信的原则，就反馈意见所提问题逐条进行了认真核查及讨论，具体情况如下文。
如无特别说明，本反馈意见回复中的简称或名词释义与《募集说明书（申报稿）》具有相同含义。本回复中所列数据可能因四舍五入原因而与所列示的相关单项数据直接计算得出的结果略有不同。
目录
一、重点问题 ................................................................................................................... 4问题1 ................................................................................................................................ 4问题2 .............................................................................................................................. 42二、一般问题 ................................................................................................................. 45问题1 .............................................................................................................................. 45问题2 .............................................................................................................................. 56问题3 .............................................................................................................................. 62问题4 .............................................................................................................................. 67
一、重点问题
1.申请人本次拟募集资金8.7亿元，用于“高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目”、“年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目”以及补充流动资金。申请人最近一期负极材料毛利率下滑近50%，基膜及涂覆隔膜毛利率报告期内呈上升趋势，最近一期上升幅度较大。
请申请人补充说明并披露：（1）本次募投项目具体投资数额安排明细，投资数额的测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否使用募集资金投入；（2）本次募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度，是否存在置换董事会前投入的情形；（3）结合现有以及首发募投项目达产后新增产能规模、现有产能利用率及产销率说明新增产能规模的合理性，结合在手订单、意向性合同、市场空间、市场竞争等说明新增产能消化措施；（4）计算内部收益率所依据的营业收入、净利润数据，并说明效益测算依据、测算过程，效益测算的谨慎性、合理性；（5）最近一期负极材料业务毛利率较大幅度下降的原因及合理性，相关情况是否对本次募投项目实施构成重大不利影响，结合毛利率变动情况说明本次募投项目效益测算的谨慎合理性；（6）结合供求关系、下游客户情况等说明涂覆隔膜业务与负极材料业务毛利率变化趋势不一致的原因、合理性，并从收入、成本角度说明涂覆隔膜业务毛利率核算是否准确，变化趋势是否与同行业可比公司相符，未来是否有下滑风险，是否对本次募投项目实施构成重大不利影响，募投项目效益测算是否谨慎。
请保荐机构核查并发表明确意见。
回复：
一、本次募投项目具体投资数额安排明细，投资数额的测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否使用募集资金投入
本次发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过 87,000.00万元（含发行费用），募集资金扣除发行费用后，高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目、年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目及补
充流动资金项目。其中资本性支出66,500.00万元，非资本性支出20,500.00万元，非资本性支出占募集资金总额的比重为23.56%。具体如下：
单位：万元
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|-|-|-|-|-|
|序号|项目名称|总投资额|拟募集资金投入|募集资金投入部分是否为资本性支出|
|1|高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目|54,025.00|43,200.00|是|
|2|年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目|45,776.10|23,300.00|是|
|3|补充流动资金项目|20,500.00|20,500.00|否|
|合计||120,301.10|87,000.00||

（一）高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目
1、具体投资数额安排明细
高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目预计总投资人民币54,025.00万元，其中建设投资47,995.57万元，流动资金6,029.43万元，使用募集资金43,200.00万元。具体投资明细如下：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|工程或费用名称|估算价值|||||
|||建筑工程费|设备购置费|安装工程费|其他费用|合计|
|一、|建设投资|13,709.46|29,124.58|551.11|4,610.42|47,995.57|
|1|工程费用|13,709.46|29,124.58|551.11|-|43,385.14|
|1.1|建筑工程|12,707.87|-|-|-|12,707.87|
|1.1.1|厂房|9,731.07|-|-|-|9,731.07|
|1.1.1.1|B-2#厂房(含装修)|6,511.44|-|-|-|6,511.44|
|1.1.1.2|B-3#厂房(含装修)|3,219.63|-|-|-|3,219.63|
|1.1.2|办公楼|716.84|-|-|-|716.84|
|1.1.3|配套用房|153.30|-|-|-|153.30|
|1.1.4|无尘室工程|2,100.00|-|-|-|2,100.00|
|1.1.5|门卫|6.68|-|-|-|6.68|
|1.2|设备购置|-|23,613.50|-|-|23,613.50|
|1.3|室外工程|1,001.58|-|-|-|1,001.58|
|1.3.1|道路、停车场地|791.52|-|-|-|791.52|
|1.3.2|大门、围墙|48.01|-|-|-|48.01|
|1.3.3|绿化|162.05|-|-|-|162.05|
|1.4|公用工程|-|5,511.08|551.11|-|6,062.18|
|1.4.1|给排水及消防工程|-|1,290.57|129.06|-|1,419.63|
|1.4.2|电气工程|-|2,929.94|292.99|-|3,222.93|
|1.4.3|暖通工程|-|872.01|87.20|-|959.21|
|1.4.4|弱电工程|-|418.56|41.86|-|460.42|
|2|工程建设其他费用|-|-|-|2,324.79|2,324.79|

||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|2.1|土地使用权费|-|-|-|1,176.38|1,176.38|
|2.2|建设单位管理费|-|-|-|260.31|260.31|
|2.3|前期工作费|-|-|-|216.93|216.93|
|2.4|工程勘察设计费|-|-|-|139.52|139.52|
|2.5|工程招标费|-|-|-|86.77|86.77|
|2.6|工程建设监理费|-|-|-|104.64|104.64|
|2.7|工程保险费|-|-|-|112.80|112.80|
|2.8|办公和生活家具购置费|-|-|-|87.00|87.00|
|2.9|职工培训费|-|-|-|69.60|69.60|
|2.10|联合试运转费|-|-|-|70.84|70.84|
|3|预备费|-|-|-|2,285.64|2,285.64|
|3.1|基本预备费|-|-|-|2,285.64|2,285.64|
|二、|流动资金|-|-|-|6,029.43|6,029.43|
|三、|合计|13,709.46|29,124.58|551.11|10,639.85|54,025.00|

2、投资数额的测算依据和测算过程，是否属于资本性支出，是否使用募集资金投入
本项目的测算依据主要有江苏省建筑工程单位估价表、江苏省建筑工程综合预算定额、江苏省安装工程计价表、江苏建筑与装饰工程计价表、溧阳市工程建设预决算文件汇编、溧阳市现行的有关取费标准、类似工程技术经济指标、国家对基本建设项目的有关文件规定等。
本项目投资由建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费用、预备费、流动资金构成。具体如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用名称|金额（万元）|所占比例|是否为资本性支出|是否含募集资金投入|
|1|工程费用|43,385.14|80.31%|是|是|
|1.1|建筑工程费|13,709.46|25.38%|是|是|
|1.2|设备购置费|29,124.58|53.91%|是|是|
|1.3|安装工程费|551.11|1.02%|是|是|
|2|工程建设其他费用|2,324.79|4.30%|是|是|
|3|预备费|2,285.64|4.23%|否|否|
|4|流动资金|6,029.43|11.16%|否|否|
|合计||54,025.00|100%|-|-|

本项目投资总额54,025.00万元，其中资本性支出45,709.93万元，非资本性支出 8,315.07万元，资本性支出扣除可转债董事会决议前投入后的金额为43,933.03万元，拟使用募集资金43,200.00万元，募集资金投入的部分均为资本性支出。
（1）建筑工程费
本项目的建筑工程费为13,709.46万元，具体测算如下：
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|-|-|-|-|-|-|
|序号|工程或费用名称|单位|工程量|单价（元）|费用（万元）|
|1|B-2#厂房(含装修)|平方米|43,996.20|1,480.00|6,511.44|
|2|B-3#厂房(含装修)|平方米|21,754.24|1,480.00|3,219.63|
|3|办公楼|平方米|2,867.34|2,500.00|716.84|
|4|配套用房|平方米|1,095.00|1,400.00|153.30|
|5|无尘室工程|平方米|15,682.50|1,339.07|2,100.00|
|6|门卫|平方米|47.69|1,400.00|6.68|
|7|道路、停车场地|平方米|17,589.41|450.00|791.52|
|8|大门、围墙|米|800.13|600.00|48.01|
|9|绿化|平方米|4,001.30|405.00|162.05|
|建筑工程合计|||||13,709.46|

（2）设备购置费
本项目的设备购置费为29,124.58万元，其中主辅设备 23,613.50万元，公用工程设备 5,511.08万元，具体测算如下：
①主辅设备
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|-|-|-|-|-|
|序号|设备仪器名称|数量（台/套）|单价（万元）|总价（万元）|
|一|生产加工设备|200||23,487.50|
|1|涂膜机|60|320|19,200.00|
|2|分切机|30|90|2,700.00|
|3|搅拌机|47|25|1,175.00|
|4|激光粒度检测仪|3|12|36.00|
|5|粘度计|6|1.5|9.00|
|6|透气仪|9|6.5|58.50|
|7|电子秤|12|0.5|6.00|
|8|万分尺|12|2|24.00|
|9|复卷机|6|20|120.00|
|10|波浪检测仪|3|10|30.00|
|11|投影仪|3|11.4|34.20|
|12|真空打包机|6|0.8|4.80|
|13|CCD在线检测仪|3|30|90.00|
|二|辅助生产设备|21||126.00|
|1|空压机|6|8|48.00|
|2|真空泵|6|5|30.00|
|3|冷水机|3|6|18.00|
|4|去离子水机|6|5|30.00|
|合计||221||23,613.50|

②公用工程设备
公用工程设备按照总建筑面积乘以一定系数估算。
||||
|-|-|-|
|序号|设备|金额（万元）|
|1|给排水及消防工程|1,290.57|
|2|电气工程|2,929.94|
|3|暖通工程|872.01|
|4|弱电工程|418.56|
|公用工程设备合计||5,511.08|

（3）安装工程费
本项目安装工程费主要为公用工程设备的安装费，按照其设备购置费的10%估算。
||||
|-|-|-|
|序号|安装项目|金额（万元）|
|1|给排水及消防工程|129.06|
|2|电气工程|292.99|
|3|暖通工程|87.20|
|4|弱电工程|41.86|
|安装工程费合计||551.11|

（4）工程建设其他费用
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|-|-|-|-|
|序号|项目|估算依据|金额（万元）|
|1|土地使用权费|按每亩19.6万元计|1,176.38|
|2|建设单位管理费|按工程费用的0.6%估算|260.31|
|3|前期工作费|按工程费用的0.5%估算|216.93|
|4|工程勘察设计费|勘察费按建筑工程量5元/平方米估算，设计费按建筑工程量15元/平方米估算|139.52|
|5|工程招标费|按工程费用的0.20%估算|86.77|
|6|工程建设监理费|按建筑工程量元/平方米估算|104.64|
|7|工程保险费|按工程费用的0.26%估算|112.80|
|8|办公和生活家具购置费|按人均1500元估算|87.00|
|9|职工培训费|按职工总数80%人均1500元估算|69.60|
|10|联合试运转费|按设备购置费的0.3%估算|70.84|
|合计||-|2,324.79|

（5）预备费
基本预备费按工程费用和工程建设其他费用之和的5%估算，为 2,285.64万元。
（6）流动资金
本项目流动资金按分项详细估算法估算，各项流动资产和流动负债的最低周
转天数为：流动资产中应收账款为 60天；存货中原辅材料为 30天，在产品为
12天，产成品为12天；现金为30天；流动负债中应付账款为60天。按上述最低周转天数估算，本项目实施后所需流动资金为 6,029.43万元。
（二）年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目
1、具体投资数额安排明细
年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目预计总投资人民币45,776.10万元，其中建设投资 27,000.00万元，流动资金18,776.10万元，使用募集资金23,300.00万元。具体投资明细如下：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|工程或费用名称||估算价值|||||
||||建筑工程费|设备购置费|安装工程费|其他费用|合计|
|一、|建设投资||3,426.20|20,607.60|427.40|2,538.80|27,000.00|
|1|工程费用||3,426.20|20,607.60|427.40|-|24,461.20|
|1.1||建设工程|3,426.20|-|-|-|3,426.20|
|1.1.1|生产用房||3,426.20|-|-|-|3,426.20|
|1.2|主要设备||-|18,780.30|244.60|-|19,024.90|
|1.2.1|主要生产设备||-|16,334.64||-|16,334.64|
|1.2.2|辅助生产设备||-|2,445.66|244.60|-|2,690.26|
|1.3|公用工程||-|1,827.30|182.80|-|2,010.10|
|1.3.1|给排水及消防工程||-|489.50|49.00|-|538.50|
|1.3.2|电气工程||-|1,109.40|110.90|-|1,220.30|
|1.3.3|弱电工程||-|179.50|18.00|-|197.50|
|1.3.4|燃气工程||-|48.90|4.90|-|53.80|
|2|工程建设其他费用||-|-|-|530.00|530.00|
|2.1|建设单位管理费||-|-|-|102.30|102.30|
|2.2|前期工作费||-|-|-|28.40|28.40|
|2.3|工程勘察设计费||-|-|-|170.40|170.40|
|2.4|工程招标费||-|-|-|17.00|17.00|
|2.5|工程建设监理费||-|-|-|85.20|85.20|
|2.6|工程保险费||-|-|-|14.80|14.80|
|2.7|办公和生活家具购置费||-|-|-|6.00|6.00|
|2.8|职工培训费||-|-|-|12.00|12.00|
|2.9|联合试运转费||-|-|-|93.90|93.90|
|3|预备费||-|-|-|2,008.80|2,008.80|
|3.1|基本预备费||-|-|-|2,008.80|2,008.80|
|二、|流动资金||-|-|-|18,776.10|18,776.10|
|三、|合计||3,426.20|20,607.60|427.40|21,314.90|45,776.10|

2、投资数额的测算依据和测算过程，是否属于资本性支出，是否使用募集资金投入
本项目的测算依据主要有江苏省建筑工程单位估价表、江苏省建筑工程综合
预算定额、江苏省安装工程计价表、江苏建筑与装饰工程计价表、常州市工程建
设预决算文件汇编、类似工程技术经济指标、国家对基本建设项目的有关文件规定等。
本项目投资由建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费用、预备费、流动资金构成。具体如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用名称|金额（万元）|所占比例|是否为资本性支出|是否含募集资金投入|
|1|工程费用|24,461.20|53.44%|是|是|
|1.1|建筑工程费|3,426.20|7.48%|是|是|
|1.2|设备购置费|20,607.60|45.02%|是|是|
|1.3|安装工程费|427.40|0.93%|是|是|
|2|工程建设其他费用|530.00|1.16%|是|是|
|3|预备费|2,008.80|4.39%|否|否|
|4|流动资金|18,776.10|41.02%|否|否|
|合计||45,776.10|100.00%|-|-|

本项目投资总额45,776.10万元，其中资本性支出24,991.20万元，非资本性支出 20,784.90万元，董事会前未进行投入，资本性支出扣除可转债董事会决议前投入后的金额为24,991.20万元，拟使用募集资金23,300.00万元，募集资金投入的部分均为资本性支出。
（1）建筑工程费
本项目厂房建设面积 16,315.20平方米，单价 2,100元/平方米，建筑工程费3,426.20万元。
（2）设备购置费
本项目的设备购置费为20,607.60万元，其中主辅设备 18,780.30万元，公用工程设备 1,827.30万元，具体测算如下：
①主辅设备
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|-|-|-|-|-|-|
|序号|设备名称|型号|数量（台/套）|单价（万元/台）|价格合计（万元）|
|一|主要生产设备||126||16,334.64|
|1|连续式辊道窑|非标订制|21|667.80|14,023.80|
|2|辊道窑外线|非标订制|7|-|-|
|3|混料机|WZS-8|28|31.50|882.00|
|4|三元次振动筛|LS-1200|14|5.04|70.56|
|5|除磁机|D220|14|63.00|882.00|
|6|灌装计量系统|非标订制|14|18.90|264.60|

|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|设备名称|型号|数量（台/套）|单价（万元/台）|价格合计（万元）|
|7|真空上料系统|非标订制|28|7.56|211.68|
|二|辅助生产设备||30||2,445.66|
|1|物料输送管道及中转罐|非标订制|1|126.00|126.00|
|2|变压器||4|63.00|252.00|
|3|配电系统及开关柜||1|1,890.00|1,890.00|
|4|冷却水塔|LJ-250|10|6.30|63.00|
|5|水泵|GY-22|14|8.19|114.66|
|合计|||156||18,780.30|

②公用工程设备
公用工程设备按照总建筑面积乘以一定系数估算。
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|-|-|-|
|序号|设备|金额（万元）|
|1|给排水及消防工程|489.50|
|2|电气工程|1,109.40|
|3|暖通工程|-|
|4|弱电工程|179.50|
|5|燃气工程|48.90|
|公用工程设备合计||1,827.30|

（3）安装工程费
本项目安装工程费主要为辅助生产设备的安装费及公用工程设备的安装费，辅助生产设备安装费根据设备情况预估，公用工程设备的安装费按照其设备购置费的10%估算。
||||
|-|-|-|
|序号|安装项目|金额（万元）|
|1|辅助生产设备|244.60|
|2|给排水及消防工程|49.00|
|3|电气工程|110.90|
|4|弱电工程|18.00|
|5|燃气工程|4.90|
|安装工程费合计||427.40|

（4）工程建设其他费用
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|-|-|-|-|
|序号|项目|估算依据|金额（万元）|
|1|建设单位管理费|按工程费用（不含生产设备）的1.8%估算|102.30|
|2|前期工作费|按工程费用（不含生产设备）的0.5%估算|28.40|
|3|工程勘察设计费|按工程费用（不含生产设备）的3.0%估算|170.40|
|4|工程招标费|按工程费用（不含生产设备）的0.3%估算|17.00|
|5|工程建设监理费|按工程费用（不含生产设备）的1.5%估算|85.20|

|||||
|-|-|-|-|
|序号|项目|估算依据|金额（万元）|
|6|工程保险费|按工程费用（不含生产设备）的0.26%估算|14.80|
|7|办公和生活家具购置费|按职工60人、人均1000元估算|6.00|
|8|职工培训费|按职工60人、人均2000元估算|12.00|
|9|联合试运转费|按设备购置费的0.5%估算|93.90|
|合计|||530.00|

（5）预备费
基本预备费按工程费用和工程建设其他费用之和的8%估算，为 2,008.80万元。
（6）流动资金
本项目流动资金按分项详细估算法估算，结合企业实际运营和资金周转情况，各项流动资产和流动负债的最低周转天数为：流动资产中应收账款为100天；存货中原辅材料、燃料动力为 12天，在产品为 6天，产成品为 12天；现金为 30天；流动负债中应付账款为120天。按上述最低周转天数估算，本项目实施后所需新增流动资金为18,776.10万元。
（三）补充流动资金项目
1、测算方法
补充流动资金的测算以公司 2019年度至 2021年度营业收入的估算为基础，按照收入百分比法测算未来收入增长导致的经营性资产和经营性负债的变化，进而测算出公司未来三年对流动资金的需求量。
2、测算假设及参数确定依据
（1）公司 2016年、2017年及 2018年营业收入分别为 167,731.99万元、 224,935.88万元及 331,102.53万元，2017年及 2018年营业收入增长率分别为34.10%及47.20%，平均为40.65%。以 2018年为基础，假设未来三年（2019年 -2021年）营业收入保持不低于40.65%增长，则 2019年度、2020年度及 2021年度的营业收入分别为465,695.71万元、655,001.02万元和921,258.94万元。
（2）经营性流动资产和经营性流动负债：选取应收票据及应收账款、预付款项和存货作为经营性流动资产测算指标，应付票据及应付账款、预收款项作为
经营性流动负债测算指标。2019年至2021年各项经营性流动资产/营业收入、各
项经营性流动负债/营业收入的比例以公司2018年上述科目占比为基础进行预测。
（3）流动资金占用额=经营性流动资产-经营性流动负债。
（4）流动资金需求量=2021年度预计数-2018年度实际数。
3、测算过程
根据上述测算方法和测算假设，公司补充流动资金规模测算过程如下：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2018年度/2018年末|2019年至2021年预计经营资产及经营负债数额||||
|||比例|2019年度/2019年末|2020年度/2020年末|2021年度/2021年末|
|营业收入|331,102.53|100.00%|465,695.71|655,001.02|921,258.94|
|应收票据及应收账款|118,344.13|35.74%|166,451.02|234,113.35|329,280.43|
|预付款项|14,890.56|4.50%|20,943.57|29,457.13|41,431.45|
|存货|190,678.53|57.59%|268,189.36|377,208.33|530,543.51|
|经营性流动资产合计|323,913.22|97.83%|455,583.94|640,778.81|901,255.40|
|应付票据及应付账款|127,483.25|38.50%|179,305.20|252,192.76|354,709.11|
|预收款项|70,267.44|21.22%|98,831.15|139,006.01|195,511.96|
|经营性流动负债合计|197,750.69|59.72%|278,136.35|391,198.77|550,221.07|
|流动资金占用额（经营资产-经营负债）|126,162.53|38.10%|177,447.59|249,580.04|351,034.33|
|流动资金需求|||51,285.07|123,417.51|224,871.80|

根据上述测算，公司截至 2021年末流动资金占用额较 2018年增加 224,871.80万元，即截至 2021年对流动资金的增量需求为 224,871.80万元。公司拟使用募集资金补充流动资金的金额为 20,500.00万元，低于公司流动资金增量需求。
二、本次募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度，是否存在置换董事会前投入的情形
（一）本次募投项目的预计进度安排及目前进展情况
1、高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|工作内容|建设期（月）||||||||||||
|||2|4|6|8|10|12|14|16|18|20|22|24|
|1|厂房购置及装修|||||||||||||
|2|设备采购|||||||||||||
|3|生产设备安装、调试|||||||||||||
|4|验收|||||||||||||

|||
|-|-|
|5|生产|

截至2019年7月31日，本项目已完成部分厂房装修、部分设备安装、调试，少量设备开始试生产。
2、年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目
|||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|工作内容|建设期（月）||||||||||||
|||2|4|6|8|10|12|14|16|18|20|22|24|
|1|前期工作|||||||||||||
|2|工程设计及审查|||||||||||||
|3|土建及装修|||||||||||||
|4|设备采购|||||||||||||
|5|设备安装、调试|||||||||||||
|6|试生产|||||||||||||
|7|验收|||||||||||||

截至2019年7月31日，本项目已完成前期工作，正在进行工程设计工作。
（二）资金的预计使用进度
1、高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目
本项目建设投资共计 54,025.00万元，预计第1年投入资金43,273.19万元，第2年投入资金 9,460.00万元，第三年投入资金1,291.81万元。公司将根据项目建设的进度安排，适时投入资金。
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用名称|第1年|第2年|第3年|合计|
|一|建设投资|40,796.23|7,199.33|-|47,995.57|
|二|流动资金|2,476.96|2,260.66|1,291.81|6,029.43|
|项目总投资||43,273.19|9,460.00|1,291.81|54,025.00|

2、年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目
本项目建设投资共计45,776.10万元，预计第1年投入资金18,885.80万元，第 2年投入资金 13,391.80万元，第 3年投入资金 10,795.60万元，第 4年投入资金2,702.90万元。公司将根据项目建设的进度安排，适时投入资金。
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用名称|第1年|第2年|第3年|第4年|合计|
|一|建设投资|18,885.80|8,114.20|-|-|27,000.00|

||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用名称|第1年|第2年|第3年|第4年|合计|
|二|流动资金|-|5,277.60|10,795.60|2,702.90|18,776.10|
|项目总投资||18,885.80|13,391.80|10,795.60|2,702.90|45,776.10|

（三）是否存在置换董事会前投入的情形
高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目总投资 54,025.00万元，其中资本性支出45,709.93万元，可转债董事会决议日前已投入金额 1,776.90万元，扣除董事会前投入后资本性支出43,933.03万元，拟使用募集资金43,200.00万元。年产 3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目总投资45,776.10万元，其中资本性支出24,991.20万元，可转债董事会决议日前未进行投入，拟使用募集资金 23,300.00万元。两个项目董事会前投入已经扣除，未列入募集资金投入金额，不存在置换董事会前投入的情形。具体如下：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|工程或费用名称|高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目||年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目||
|||资本性支出|非资本性支出|资本性支出|非资本性支出|
|一|建设投资|45,709.93|2,285.64|24,991.20|2,008.80|
|二|流动资金|-|6,029.43|-|18,776.10|
|三|合计|45,709.93|8,315.07|24,991.20|20,784.90|
|四|可转债董事会决议日前已投入金额|1,776.90|-|-|-|
|五|扣除董事会前投入的投资金额|43,933.03|8,315.07|24,991.20|20,784.90|
|六|拟使用募集资金金额|43,200.00|-|23,300.00|-|

三、结合现有以及首发募投项目达产后新增产能规模、现有产能利用率及产销率说明新增产能规模的合理性，结合在手订单、意向性合同、市场空间、市场竞争等说明新增产能消化措施
（一）结合现有以及首发募投项目达产后新增产能规模、现有产能利用率及产销率说明新增产能规模的合理性
1、产能规模
截至2019年6月30日，公司首发项目中高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目—生产基地建设子项目已投产，年产2万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建及研发中心建设项目部分试生产。在不考虑本次可
转债募投项目新增产能的情况下，璞泰来涂覆隔膜加工及负极材料产能及首发项
目全部投产后产能情况如下：
||||
|-|-|-|
|产品类型|现有产能|在建首发项目投产后产能|
|涂覆隔膜加工产能（万㎡）|30,000|30,000|
|负极材料产能（吨）|40,000|50,000|

2、产能利用率及产销率
||||||
|-|-|-|-|-|
|产品类型|2019年1-3月|2018年|2017年|2016年|
|一、涂覆隔膜|||||
|涂覆隔膜加工期末设计产能（万㎡）|30,000|30,000|18,291|8,418|
|涂覆隔膜加工产量（万㎡）|11,874|23,173|9,744|6,421|
|涂覆隔膜加工销量（万㎡）|10,583|20,920|9,553|6,296|
|产能利用率|158.32%|77.24%|53.27%|76.28%|
|产销率|89.13%|90.28%|98.04%|98.05%|
|二、负极材料|||||
|负极材料期末设计产能（吨）|40,000|30,000|18,000|13,000|
|负极材料产量（吨）|8,314|33,198|26,537|18,228|
|负极材料销量（吨）|10,141|29,286|23,554|16,080|
|产能利用率|83.14%|110.66%|147.43%|140.22%|
|产销率|121.97%|88.22%|88.76%|88.22%|

注：2019年1-3月产能利用率=2019年1-3月产量/产能×4
报告期内，随着首发募投项目的逐步投产，公司负极材料及涂覆隔膜产能快速增加，但由于业务规模的快速发展，公司产能利用率处于较高水平。目前公司产能利用已经饱和，并采用了增加生产排期、改善工艺流程等方式满足生产需求，导致部分年份产能利用率高于100%。涂覆隔膜 2018年及 2019年 1-3月产销率有所下降，负极材料 2016年-2018年产销率低于90%，主要由于报告期内公司涂覆隔膜及负极材料销售规模增长较快，公司为了满足后一年对战略性合作客户的销售需求，通常在前一年进行一定规模的提前生产备货，在后一年进行销售。
2016年至 2019年 1-3月，公司负极材料产量产能利用率分别为140.22%、147.43%、110.66%和83.14%，2019年1-3月产能利用率与2018年相比有所下降，主要是由于 2019年 1-3月新增部分产能尚在逐步投产过程中，不能形成有效产量，以及春节假期导致生产量减少所致。报告期内，公司负极材料产销率一直保持较高水平，尤其是 2018年以来市场对快充类负极材料需求的逐渐增加，拉动公司负极材料产品的市场需求快速增长。尽管公司已经通过 IPO募投项目和自筹资金投资解决了部分产能需求，但炭化类产品的产能需求的缺口仍然较大。
2016年至2019年1-3月，公司涂覆隔膜产能利用率分别为76.28%、53.27%、
77.24%和158.32%，产能利用率随着湿法隔膜涂覆加工工艺在动力电池领域的广泛应用逐年上升，随着动力电池厂商按市场终端需求的产能布局逐步落地释放，对涂覆隔膜的需求大幅增加。尽管公司 IPO募投项目中的涂层隔膜生产基地建设子项目已建成投产，但隔膜涂覆加工产能仍严重不足，公司通过增加人员配置、生产排期、改善工艺流程等方式提升生产能力以满足客户的需求，因而 2019年1-3月公司涂覆加工产能利用率超过100%。
目前首发项目中涂层隔膜生产基地建设子项目已经完全投产，负极材料项目部分投产，后续新增产能规模有限，仍然不能满足公司发展需要。因此，本次募投项目的新增产能系基于公司自身产能规划和持续增长的市场需求确定，新增产能规模合理，投产后能够有效消化。
（二）结合在手订单、意向性合同、市场空间、市场竞争等说明新增产能消化措施
1、市场空间广阔
本次募投项目生产的产品为锂离子电池负极材料及功能涂层隔膜，是锂离子电池的核心部件电芯的关键材料，随着锂离子电池市场的快速发展，具有广阔的市场空间。
（1）锂离子电池市场空间广阔
锂离子电池在消费类电子产品电池中广泛应用，也是目前新能源汽车动力电池主流路线。锂离子电池占新能源汽车成本的40%以上，是最大的成本构成。近年来，我国锂离子电池行业在下游产品需求和国家政策鼓励推动下取得了快速发展。根据天风证券研究所预测，预计2025年全球消费电池、电动工具、储能电池及动力电池市场规模将达到1,101GWh，以 2018年度为基期，年均复合增长率为29%。负极材料及隔膜均为电芯四大关键组成材料之一，随着锂离子电池市场的快速发展，具有广阔的市场空间。
（2）国内外动力电池厂商加速产能扩张
为了迎合新能源汽车行业的加速发展需求，国内新能源汽车锂电池主流厂商也加大了电池产能的扩张步伐。以国内龙头宁德时代为例，其先后与上汽、广汽、东风、吉利等主机厂合资建设动力电池产能，并规划在德国建设 14GWh动力电池产能，未来对负极材料的需求将保持高速增长的趋势。根据国金证券研究所研
究报告对高工锂电、各电池厂商官网及上市公司公告汇总统计，截至 2018年底，国内外主要电池厂商产能合计为83GWh，到2024年，全球主要电池厂商规划产能将新增536GWh。动力电池厂商产能扩张，将为国内负极材料及隔膜企业带来广阔的发展空间。国内外主流动力电池企业产能规划如下：
中国及日韩欧主要电池厂商扩产计划及进展规划统计
单位：GWh
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|国别|电池厂商|扩产地区|2018|2019E|2020E|2021E|2022E|2023E|2024E|
|中国|宁德时代|中国|7|34|40|24||||
|||欧洲|||4|10||||
||比亚迪|中国|10|34|20|5|15|||
||国轩高科|中国|2|7||||||
||力神|中国|3|4|2|||||
||孚能科技|中国|3||16||4|||
|||北美||||||||
|||欧洲|||||6|4||
||比克|中国||||||||
||亿纬锂能|中国|3|7||||||
||北京国能|中国|4||2|||||
||中航锂电|中国|3|6||4||||
||卡耐新能源|中国||4|10|||||
||鹏辉能源|中国|4||2|||||
||万向123|中国|4|||||||
||星恒电源|中国|3|6|13||6|||
||微宏动力|中国|2|||||||
||远东福斯特|中国|3|2||||||
||天津捷威|中国|2|||||||
||江苏智航|中国|2|6||||||
|海外|松下|中国|8|19||||||
|||美国||||||||
||LG化学|欧洲|15|56||15||||
|||中国||||||||
||三星SDI|中国|2|10||||||
|||美国||||||||
||韩国SKI|欧洲|3|15|20|15||45||
|||美国||||||||
|||中国||||||||
||瑞典Northvolt|欧洲|||8|8|8|8||
||赛路诺Celluno|中国||||3|3|3|3|
||荷兰瓦克斯|中国||||||||

|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|国别|电池厂商|扩产地区|2018|2019E|2020E|2021E|2022E|2023E|2024E|
|合计||中国|83|347||126||63||
|||欧洲+北美||||||||
|合计||||536||||||

来源：国金证券研究报告
2、公司具有领先的市场地位
（1）涂覆隔膜
公司是国内最大的独立隔膜涂覆加工商，也是国内较早从事隔膜陶瓷涂层研究和产业化的公司之一，产品和工艺技术领域积累深厚，技术水平国内领先；与此同时，公司形成了涂覆材料、涂覆设备、隔膜基膜和涂覆加工的隔膜全产业链布局，并形成了良好的协同效应，综合研发优势明显。凭借产品良好的稳定性和一致性，公司与宁德时代、欣旺达、中航锂电、珠海光宇、比亚迪等知名企业建立了长期合作关系。根据高工产研锂电研究所（GGII）数据，2019年一季度，国内湿法隔膜出货量为3.71亿㎡，其中出货量前三大厂商上海恩捷、苏州捷力、长园中锂的出货量分别为1.5亿㎡、0.53亿㎡和0.35亿㎡。同期，公司作为国内最大的独立隔膜涂覆加工商，隔膜涂覆加工量为 1.18亿㎡，一季度公司隔膜涂覆加工量占国内湿法隔膜出货量的31.81%。
（2）负极材料
公司全资子公司江西紫宸是国内领先的负极材料生产企业。根据高工锂电统计，2018年位于中国锂离子电池负极材料市场第三位，市场占有率17.19%；在人造石墨负极材料领域位于国内第一位，市场占有率24.81%。由于负极材料行业本身的客户壁垒、资金壁垒及技术壁垒等因素，公司目前领先的市场地位，能够保证在未来快速发展的市场空间中取得较大份额。根据国内负极材料企业出货量统计情况，国内负极材料市场竞争格局如下图所示：
3、在手订单、意向性合同情况
公司涂覆隔膜及负极材料根据订单组织生产，同时兼顾市场预测适度库存。
公司与主要客户签订了框架协议。涂覆隔膜方面，公司与宁德时代、中航锂电、比亚迪、塔菲尔、曙鹏科技等签署了框架协议。负极材料方面，公司与ATL、
LG化学、宁德时代、三星、中航锂电、天津力神等签署了框架协议，部分电池厂商向公司提出相对明确的未来需求预计。客户根据双方商定的排产计划以及公司的产能情况和交货周期滚动下达订单。目前公司负极材料业务的交货周期约为 1.5个月，涂覆隔膜每月出货量约为 5,000万㎡。截至 2019年 7月 31日，公司负极材料在手主要客户订单合计约5,000吨，涂覆隔膜在手主要客户订单合计约16,500万㎡。上述在手订单为截至2019年7月31日时间点数据，客户会以框架协议或双方合作关系为基础，根据排产计划滚动下达订单，公司在手订单数据将随客户滚动下达订单情况实时变动，能充分覆盖公司交货周期内的产能。
在锂电池生产领域，由于锂电池厂商对安全性和一致性要求较高，供应商选择会非常慎重，锂电池厂商需要对供应商的研发设计水平、生产设备、工艺流程、管理能力、产品品质、产品技术参数和产品整体质量控制体系给予全面评价和认证，从样品测试、实地考察、试用、小规模采购到批量供货，周期长达 6-24个月。因而多数锂离子电池厂商不会轻易更换供应商，已经进入主流供应商体系的厂商所对应的供货需求相对稳定。公司新增产能规划与现有客户持续增长的需求相匹配，与主要客户的框架协议及相对充裕的在手订单，对未来新增产能的实现形成了有效保障。
4、产能需求测算
隔膜涂覆加工产能消化方面，根据中泰证券研究报告相关测算，预计到 2019年-2021年，全球湿法隔膜需求分别为33.2亿㎡、43.3亿㎡、57.6亿㎡，同比增长28%、31%、33%。在不考虑双面涂覆、多面涂覆的保守估计下，预计至 2021年市场容量足够消化 8
亿㎡的募投项目产能1。另一方面，根据宁德时代的产能建设规划，到2021年，其产能规模将达到81GWh，假设前述产能均需涂覆且全部为单面涂覆，则 81GWh对应的涂覆市场容量至少为 10.21亿㎡。鉴于公司与宁德时代形成了长期、稳定的合作关系，公司本次募投项目系为其电池产能进行配套，随着宁德时代产能的释放，预计其对涂覆加工的需求量将大幅增加，公司本次募投项目的产能能够得到较好消化。
负极材料产能消化方面，根据高工锂电预测，受新能源汽车和电网储能、高端数码产品等需求推动，中国负极材料总体出货量将保持20%-30%以上的年复 1中泰证券：《全球湿法隔膜龙头，多领域齐头并进》，苏晨、邹玲玲，2019年7月。
合增长速度，到2021年，中国负极材料出货量将达到41.9万吨2。参照江西紫宸2018年17.19%的中国市场占有率保持不变估算，2021年江西紫宸市场容量将达到近8万吨。由于炭化是负极材料生产的主要环节，江西紫宸通过首发募投项目形成的炭化产能不足3万吨。因此，本次募投项目能够在一定程度上缓解公司产能不足的情况，降低对外协产能的依赖和生产的成本。
5、产能消化措施
（1）稳定现有客户资源，进一步深化合作
公司目前与ATL、LG化学、宁德时代、三星、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等国内外客户建立了长期稳定的合作关系。未来公司将不断维护、深化与现有客户的合作关系，努力提高在现有客户的销售占比，充分挖掘客户的潜力，参与客户的规模扩张计划，与客户共同发展。基于前期的产品认证和客户投产计划的逐步落地，客户对产品的需求快速提升，公司完整的负极材料产业链的逐步构建，部分客户对于未来的长期需求已经给出相对明确的预期。
（2）加大新产品研发投入和市场推广，不断提升公司的市场竞争力
公司历来注重技术和产品研发工作，未来还将继续加大新产品研发投入。除依托自身行业领先的核心技术持续对新产品进行升级换代外，还将利用自身研发部门的技术储备，不断开发新产品，丰富公司的产品线，进一步提升产品在行业中的领先地位和竞争优势。
负极材料方面：公司针对动力电池市场开发的高能量密度的快充负极材料产品已经获得 LG化学、宁德时代、三星等国内外知名厂商的认证，随着这些电池厂商的产能扩展逐渐落地，市场需求处于快速增长期；与此同时公司也正在开发和推广适应动力电池需求的高性价比产品，并逐步投入市场。
涂覆隔膜方面：公司已经具备较为完整的产业链，整合了隔膜基膜、涂覆材料和涂布设备，形成了初步的产业协同。配套客户产能和服务需求，在大幅提升销售规模的基础上，通过管理和技术降低成本，增强价格竞争力。加大油性涂覆、非接触静电喷涂等新工艺产品的市场推广和认证，通过提升产品工艺性能拓展市 2高工锂电：《2019年中国锂电池负极材料调研报告》。
场份额，着力推进国际高端客户的开发和导入。落实涂覆隔膜的市场销售，增加在消费类电子领域涂覆隔膜的市场份额。本公司最早深耕于锂电池隔膜涂覆领域，有深厚的研发基础，目前公司为宁德时代指定的重要供应商，就近配套服务，与客户展开了非常深度的合作，同时正逐步导入三星等海外高端客户。本次可转债项目主要产品为喷涂工艺产品系列，公司系目前市场上该产品有量产能力的少数公司之一。
（3）新增产能有效缓解扩张的需求
随着新能源锂离子电池特别是动力电池需求的快速增长，公司负极材料及涂覆隔膜业务有望凭借优异的产品性能、较高的产品性价比和优质的服务获得相应的市场份额，现有产能趋于饱和难以满足客户需求的增长，结合目前客户相对明确的意向订单预计，公司新增产能预期将获得很好的利用，能够在一定程度上缓解公司产能不足的情况。
四、计算内部收益率所依据的营业收入、净利润数据，并说明效益测算依据、测算过程，效益测算的谨慎性、合理性
（一）高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目
高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目建设期 2年，含建设期的投资回收期为5.20年，项目全部投资的内部收益率为22.12%。
1、营业收入与利润数据
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|计算期|||||||
||1|2|3|4|5|6|7-10年|
|营业收入|19,040.00|38,080.00|48,960.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|
|总成本费用|14,310.67|28,042.14|34,563.59|33,192.52|33,192.52|33,181.26|33,166.03|
|利润总额|4,563.25|9,871.78|13,766.25|10,954.92|10,954.92|10,966.18|10,981.42|
|所得税|1,140.81|2,467.95|3,441.56|2,738.73|2,738.73|2,741.55|2,745.35|
|净利润|3,422.43|7,403.84|10,324.69|8,216.19|8,216.19|8,224.64|8,236.06|

2、效益测算依据
（1）营业收入
假设计算期第 1年生产负荷为35%，计算期第 2年生产负荷为70%，计算
期第3年生产负荷为90%，计算期第4～10年生产负荷为100%。
主要产品价格根据市场行情和本单位生产实际情况确定，为不含税价。考虑到本项目涂层隔膜生产以来料加工为主，计算期第1年～3年加工单价为0.68元/平方米（不含税价），计算期第4～10年加工单价按 0.56元/平方米（不含税价）估算。
（2）成本费用估算
①原辅材料：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|项目|单位|达产年用量|总价（万元）|
|一|原材料||||
|1|陶瓷粉|吨|400|1,400.00|
|2|PVDF(聚偏氟乙烯)|吨|880|22,000.00|
|3|胶水|吨|24|144.00|
|4|增稠剂|吨|24|16.32|
|二|辅助材料||||
|1|纸管|万件|9.6|48.00|
|2|纸箱|万个|800|80.00|

②燃料动力费。水价取 3.664元/吨，电价取 0.6358元/千瓦时，蒸汽取 300元/吨。
③职工薪酬。项目完全达产后定员580人，人均职工薪酬暂按8.0万元/年计，项目年均职工薪酬为4,168.40万元。
④销售费用。销售费用按营业收入的1.5%估算，项目年均销售费用为 629.50万元。
⑤技术开发费。技术开发费按营业收入的4.0%估算，项目年均技术开发费为1,678.70万元。
⑥修理费。修理费按固定资产原值的2.0%估算，项目年均修理费为 959.90万元。
⑦其他费用。其他营业费用按营业收入的2.0%估算，其他管理费用按职工薪酬的60%估算。项目年均其他费用为3,340.40万元。
⑧折旧费和摊销费。固定资产折旧采用分类折旧法，残值按固定资产原值的5%计算，房屋建筑物折旧年限为 20年，设备折旧年限为 10年，待摊投资折旧年限为 10年，据此计算的项目年均折旧费为 2,841.20万元。无形资产及递延资
产中，其他资产按5年摊销，据此计算的项目年均摊销费为13.20万元。固定资
产进项税额在进行经营期进行抵扣处理。
⑨利息支出。流动资金借款利率按5.5%计，运营期年均利息支出 146.90万元。
3、效益测算过程
（1）营业收入
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|计算期|生产负荷|产品规模（万平方米）|销售单价（元）|营业收入（万元）|营业税金及附加（万元）|
|第1年|35%|28,000|0.68|19,040.00|166.10|
|第2年|70%|56,000|0.68|38,080.00|166.10|
|第3年|90%|72,000|0.68|48,960.00|630.20|
|第4～10年|100%|80,000|0.56|44,800.00|652.60|

（2）成本费用
单位：万元
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|项目|合计|计算期（年）||||||||||
||||1|2|3|4|5|6|7|8|9|10|
|1|原辅材料费|154,526.26|7,147.34|14,294.68|18,378.87|16,386.48|16,386.48|16,386.48|16,386.48|16,386.48|16,386.48|16,386.48|
|2|燃料动力费|16,838.37|658.48|1,316.97|1,693.24|1,881.38|1,881.38|1,881.38|1,881.38|1,881.38|1,881.38|1,881.38|
|3|职工薪酬费|41,683.73|1,630.09|3,260.18|4,191.66|4,657.40|4,657.40|4,657.40|4,657.40|4,657.40|4,657.40|4,657.40|
|4|销售费用|6,295.20|285.60|571.20|734.40|672.00|672.00|672.00|672.00|672.00|672.00|672.00|
|5|技术开发费|16,787.20|761.60|1,523.20|1,958.40|1,792.00|1,792.00|1,792.00|1,792.00|1,792.00|1,792.00|1,792.00|
|6|修理费|9,599.11|959.91|959.91|959.91|959.91|959.91|959.91|959.91|959.91|959.91|959.91|
|7|其他费用|33,403.84|1,358.85|2,717.71|3,494.20|3,690.44|3,690.44|3,690.44|3,690.44|3,690.44|3,690.44|3,690.44|
|7.1|其他营业费用|8,393.60|380.80|761.60|979.20|896.00|896.00|896.00|896.00|896.00|896.00|896.00|
|7.2|其他管理费用|25,010.24|978.05|1,956.11|2,515.00|2,794.44|2,794.44|2,794.44|2,794.44|2,794.44|2,794.44|2,794.44|
|8|经营成本|279,133.71|12,801.88|24,643.84|31,410.68|30,039.62|30,039.62|30,039.62|30,039.62|30,039.62|30,039.62|30,039.62|
|9|折旧费|28,412.11|1,431.53|3,245.30|2,966.91|2,966.91|2,966.91|2,966.91|2,966.91|2,966.91|2,966.91|2,966.91|
|10|摊销费|132.49|11.26|26.50|26.50|26.50|26.50|15.24|-|-|-|-|
|11|利息支出|1,468.50|66.00|126.50|159.50|159.50|159.50|159.50|159.50|159.50|159.50|159.50|
|11.1|流动资金利息|1,468.50|66.00|126.50|159.50|159.50|159.50|159.50|159.50|159.50|159.50|159.50|
|12|总成本费用合计|309,146.81|14,310.67|28,042.14|34,563.59|33,192.52|33,192.52|33,181.26|33,166.03|33,166.03|33,166.03|33,166.03|

（3）现金流量、回收期及内部收益率
单位：万元
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|项目|计算期（年）||||||||||
|||1|2|3|4|5|6|7|8|9|10|
|1|现金流入|19,040.00|38,080.00|48,960.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|64,639.57|
|1.1|营业收入|19,040.00|38,080.00|48,960.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|44,800.00|

|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|1.2|回收固定资产余值|-|-|-|-|-|-|-|-|-|13,810.13|
|1.3|回收流动资金|-|-|-|-|-|-|-|-|-|6,029.43|
|2|现金流出|56,241.15|34,269.92|33,332.65|30,692.17|30,692.17|30,692.17|30,692.17|30,692.17|30,692.17|30,692.17|
|2.1|建设投资|40,796.23|7,199.33|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2.2|流动资金|2,476.96|2,260.66|1,291.81|-|-|-|-|-|-|-|
|2.3|经营成本|12,801.88|24,643.84|31,410.68|30,039.62|30,039.62|30,039.62|30,039.62|30,039.62|30,039.62|30,039.62|
|2.4|营业税金及附加|166.08|166.08|630.16|652.55|652.55|652.55|652.55|652.55|652.55|652.55|
|3|所得税前净现金流量|-37,201.15|3,810.08|15,627.35|14,107.83|14,107.83|14,107.83|14,107.83|14,107.83|14,107.83|33,947.40|
|4|累计所得税前净现金流量|-37,201.15|-33,391.07|-17,763.72|-3,655.89|10,451.94|24,559.77|38,667.60|52,775.43|66,883.26|100,830.65|
|5|调整所得税|1,157.31|2,499.57|3,481.44|2,778.61|2,778.61|2,781.42|2,785.23|2,785.23|2,785.23|2,785.23|
|6|所得税后净现金流量|-38,358.46|1,310.51|12,145.92|11,329.22|11,329.22|11,326.41|11,322.60|11,322.60|11,322.60|31,162.17|
|7|累计所得税后净现金流量|-38,358.46|-37,047.96|-24,902.04|-13,572.82|-2,243.59|9,082.82|20,405.42|31,728.01|43,050.61|74,212.78|

根据累计所得税后净现金流量，测算得出含建设期的投资回收期为5.20年，项目全部投资的内部收益率为22.12%。
4、效益测算的谨慎性、合理性
（1）营业收入
本项目主要产品价格根据市场行情和本单位生产实际情况确定。2016年、2017年、2018年和2019年1-3月，公司涂覆隔膜加工业务的平均加工单价（不含税）分别为1.60元/平方米、1.36元/平方米、0.97元/平方米及0.80元/平方米，本募投项目测算中计算期第1年～3年加工单价为 0.68元/平方米（不含税），低于目前公司的市场价格，计算期第4～10年加工单价为0.56元/平方米（不含税），预留了未来销售单价下降的空间。
计算期第1年生产负荷为35%，计算期第2年生产负荷为70%，计算期第 3年生产负荷为90%，考虑了投产初期生产负荷不饱和的情况。同时鉴于公司有较为深厚的工艺技术积累，是少数实现喷涂工艺产品量产的公司，且为宁德时代指定的重要供应商，就近配套服务，与客户展开了非常深度的合作，同时正逐步导入三星等海外高端客户。在测算的过程中也充分考虑了未来客户产品成本的下降趋势和公司产品销售的量价关系，以及产品的生产加工成本等因素。因此，销售收入的测算谨慎合理。
（2）成本费用
原辅材料、燃料动力费根据产品材料消耗及现行市场价格测算，同时也充分考虑了职工薪酬、销售费用、技术开发费、修理费、其他费用、折旧摊销、流动资金利息支出等影响。职工薪酬考虑了公司目前人工水平及项目所在地工资水平列支，销售费用、技术开发费分别按照营业收入的1.5%、4.0%估算，修理费按照固定资产原值的2.0%估算，其他营业费用按营业收入的2.0%估算，其他管理费用按职工薪酬的60%估算，折旧、摊销等费用以投入的固定资产及土地为基础，按照设备预计可使用年限进行折旧和摊销。因此，成本费用的测算谨慎合理。
综上，公司本次募投项目投资回收期及内部收益率测算方法、测算过程及测算依据谨慎合理。
（3）与公司现有业务及同行业对比
①与公司现有业务及同行业上市公司对比
公司专注于隔膜涂覆加工业务，并于 2018年收购溧阳月泉，拓展隔膜基膜业务。本次募投项目定位于隔膜涂覆加工，项目测算毛利率低于公司现有业务，具有谨慎性，具体如下：
|||
|-|-|
|项目|毛利率|
|公司现有涂覆隔膜业务2018年度|45.37%|
|公司现有涂覆隔膜业务2019年1-3月|51.17%|
|本募投项目|42.43%|

同行业上市公司一般主要从事原膜生产和销售，公司及本募投项目的涂覆隔膜及加工业务与同行业存在一定差异，但差异不大，同行业上市公司其毛利率、净利率与本募投项目对比情况如下：
||||
|-|-|-|
|项目|毛利率|净利率|
|星源材质2018年度|48.25%|34.73%|
|星源材质2019年1-3月|49.60%|45.68%|
|恩捷股份2018年度|42.05%|27.68%|
|恩捷股份2019年1-3月|45.87%|35.63%|
|本募投项目|42.43%|18.76%|

②与同行业上市公司募投项目效益测算对比
与同行业上市公司募投项目效益测算对比，本募投项效益测算与同行业相比差异不大，且具有谨慎性，具体如下：
||||
|-|-|-|
|项目|内部收益率|回收期（年）|
|星源材质-超级涂覆工厂（干法隔膜年产能 4 亿平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10亿平方米）|16.13%|7.55|
|恩捷股份-江西省通瑞新能源科技发展有限公司年产4 亿平方米锂离子电池隔膜项目（一期）|22.97%|5.03|
|本募投项目-高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目（8亿平米）|22.12%|5.20|

注：“星源材质-超级涂覆工厂”内部收益率及回收期数据取自星源材质 2019年 1月 7日公告的《关于中国证券监督管理委员会<关于请做好星源材质非公开发行发审委会议准备工作的函>的回复报告（修订稿）》；“恩捷股份-江西省通瑞新能源科技发展有限公司年产4亿平方米锂离子电池隔膜项目（一期）”内部收益率及回收期数据取自恩捷股份2019年7月2日公告的《公开发行A股可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告（修订稿）》。
（二）年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目
年产 3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目建设期 2年，含建设期的投资回收期为7.24年，项目全部投资的内部收益率为15.99%。
1、营业收入与利润数据
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|计算期（年）||||||
||2|3|4|5|6|7-11|
|营业收入|45,000.00|144,000.00|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|
|总成本费用|43,724.47|135,306.67|158,579.72|158,579.72|158,579.72|158,576.12|
|利润总额|1,275.53|8,540.78|7,672.41|7,672.41|7,672.41|7,676.01|
|所得税|318.88|2,135.19|1,918.10|1,918.10|1,918.10|1,919.00|
|净利润|956.65|6,405.58|5,754.31|5,754.31|5,754.31|5,757.01|

2、效益测算依据
（1）营业收入
假设计算期第 1年为建设期，第 2年生产负荷为25%，第 3年生产负荷为80%，第4～11年生产负荷为100%。
主要产品价格根据市场行情和本单位生产实际情况确定，为不含税价。第2～3年炭化品售价为 6.00万元/吨（不含增值税价格），第 4年以后炭化品售价为5.55万元/吨（不含增值税价格）。
（2）成本费用估算
①原辅材料：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|原辅材料|年耗量（吨/年）|第2～3年含税单价（万元/吨）|第4年以后含税单价（万元/吨）|
|1|石墨化品|33,333.00|5.15|4.85|
|2|沥青|750.00|0.20|0.20|
|3|液氮|16,225.00|0.02|0.02|

②燃料动力费。水价取 3.664元/吨（含税），电度电价取 0.6358元/千瓦时（含税），天然气价格取3.09元/立方米（含税）。
③职工薪酬。项目总定员60人，人均职工薪酬按8万元/年计，项目年职工薪酬为480.00万元。
④修理费。修理费按固定资产原值的2%估算，经营期项目年均修理费为460.30万元。
⑤技术研发费用。技术研发费用按营业收入的4%估算，经营期项目年均技术研发费用为6,085.70万元。
⑥其他费用。其他营业费用按营业收入的3.5%估算，其他管理费用按职工薪酬的60%估算，经营期项目年均其他费用为5612.9万元。
⑦折旧费和摊销费。固定资产折旧采用分类折旧法，残值按固定资产原值的
5%计算，建筑物折旧年限为 20年，设备折旧年限为 10年，待摊投资折旧年限为 10年，据此计算的项目达产年折旧费为 2,018.70万元，经营期内年均折旧费为1,951.80万元。无形资产及其他资产中，其他资产（办公及生活家具购置费和职工培训费）按5年摊销，据此计算的经营期内项目年均摊销费为 1.80万元。
⑧利息支出。流动资金借款利率按5.5%计。
3、效益测算过程
（1）营业收入
|||||
|-|-|-|-|
|计算期|第2年|第3年|第4～11年|
|运营负荷|25%|80%|100%|
|炭化品负极材料（吨）|7500|24000|30000|
|单价（万元/吨）|6|6|5.55|
|营业收入（万元）|45,000.00|144,000.00|166,551.70|

（2）成本费用
单位：万元
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|项目|合计|计算期（年）||||||||||
||||2|3|4|5|6|7|8|9|10|11|
|1|原辅材料费用|1,273,444.70|37,099.00|118,716.90|139,703.60|139,703.60|139,703.60|139,703.60|139,703.60|139,703.60|139,703.60|139,703.60|
|2|燃料动力费用|23,541.70|650.30|2,081.00|2,601.30|2,601.30|2,601.30|2,601.30|2,601.30|2,601.30|2,601.30|2,601.30|
|3|职工薪酬费用|4,800.00|480.00|480.00|480.00|480.00|480.00|480.00|480.00|480.00|480.00|480.00|
|4|修理费|4,603.44|333.50|474.44|474.44|474.44|474.44|474.44|474.44|474.44|474.44|474.44|
|5|技术研发费用|60,856.80|1,800.00|5,760.00|6,662.10|6,662.10|6,662.10|6,662.10|6,662.10|6,662.10|6,662.10|6,662.10|
|6|其他费用|56,129.40|1,863.00|5,328.00|6,117.30|6,117.30|6,117.30|6,117.30|6,117.30|6,117.30|6,117.30|6,117.30|
|6.1|其他营业费用|53,249.40|1,575.00|5,040.00|5,829.30|5,829.30|5,829.30|5,829.30|5,829.30|5,829.30|5,829.30|5,829.30|
|6.2|其他管理费用|2,880.00|288.00|288.00|288.00|288.00|288.00|288.00|288.00|288.00|288.00|288.00|
|7|经营成本|1,423,376.04|42,225.80|132,840.34|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|
|8|折旧费|19,518.00|1,349.29|2,018.75|2,018.75|2,018.75|2,018.75|2,018.75|2,018.75|2,018.75|2,018.75|2,018.75|
|9|摊销费|18.00|3.60|3.60|3.60|3.60|3.60|-|-|-|-|-|
|10|利息支出|4,738.88|145.78|443.98|518.64|518.64|518.64|518.64|518.64|518.64|518.64|518.64|
|10.1|建设投资借款利息|-|||-|-|-|-|-|-|-|-|
|10.2|流动资金利息|4,738.88|145.78|443.98|518.64|518.64|518.64|518.64|518.64|518.64|518.64|518.64|
|11|总成本费用合计|1,447,650.92|43,724.47|135,306.67|158,579.72|158,579.72|158,579.72|158,576.12|158,576.12|158,576.12|158,576.12|158,576.12|

（3）现金流量、回收期及内部收益率
单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|项目|计算期（年）|||||||||||
|||1|2|3|4|5|6|7|8|9|10|11|
|1|现金流入|-|45,000.00|144,000.00|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|189,530.80|
|1.1|营业收入|-|45,000.00|144,000.00|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|166,551.70|

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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|1.2|回收固定资产余值|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|4,203.00|
|1.3|回收流动资金|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|18,776.10|
|2|现金流出|18,885.80|55,617.60|143,788.50|159,041.20|156,338.30|156,338.30|156,338.30|156,338.30|156,338.30|156,338.30|156,338.30|
|2.1|建设投资|18,885.80|8,114.20|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2.3|流动资金|-|5,277.60|10,795.60|2,702.90|-|-|-|-|-|-|-|
|2.4|经营成本|-|42,225.80|132,840.34|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|156,038.74|
|2.7|税金及附加|-|-|152.56|299.56|299.56|299.56|299.56|299.56|299.56|299.56|299.56|
|3|所得税前净现金流量|-18,885.80|-10,617.60|211.50|7,510.50|10,213.40|10,213.40|10,213.40|10,213.40|10,213.40|10,213.40|33,192.50|
|4|累计所得税前净现金流量|-18,885.80|-29,503.40|-29,291.90|-21,781.40|-11,568.00|-1,354.60|8,858.79|19,072.19|29,285.59|39,498.99|72,691.49|
|5|调整所得税|-|355.33|2,246.19|2,047.76|2,047.76|2,047.76|2,048.66|2,048.66|2,048.66|2,048.66|2,048.66|
|6|所得税后净现金流量|-18,885.80|-10,972.93|-2,034.69|5,462.73|8,165.63|8,165.63|8,164.73|8,164.73|8,164.73|8,164.73|31,143.84|
|7|累计所得税后净现金流量|-18,885.80|-29,858.73|-31,893.41|-26,430.68|-18,265.04|-10,099.41|-1,934.68|6,230.06|14,394.79|22,559.53|53,703.36|

根据累计所得税后净现金流量，测算得出含建设期的投资回收期为7.24年，项目全部投资的内部收益率为15.99%。
4、效益测算的谨慎性、合理性
（1）营业收入
本项目主要产品价格根据市场行情和本单位生产实际情况确定。报告期内，公司负极材料平均销售单价分别为6.54万元/吨、6.23万元/吨、6.77万元/吨及6.48万元/吨，本募投项目测算中计算期第2年～3年产品单价为6.00万元/吨（不含税价），低于目前公司的市场价格，计算期第4～11年产品单价为5.55万元/吨（不含税价），上述测算单价充分考虑了项目投产时未来客户需求放量情况下的降成本需求，预留了未来销售单价下降的空间，目前公司主要产品定位于中高端产品，尤其是具有快充性能的炭化产品，因此其市场价格具有竞争力。计算期第 2年投产，生产负荷为25%，计算期第 3年生产负荷为80%，考虑了投产初期生产负荷不饱和的情况。因此，销售收入的测算谨慎合理。
（2）成本费用
原辅材料、燃料动力费根据产品材料消耗及现行市场价格测算，同时也充分考虑了职工薪酬、修理费、技术研发费、其他费用、折旧摊销、流动资金利息支出等影响。职工薪酬考虑了公司目前人工水平及项目所在地工资水平列支，修理费按照固定资产原值的2.0%估算，技术开发费按照营业收入的4.0%估算，其他营业费用按营业收入的3.5%估算，其他管理费用按职工薪酬的60%估算，折旧、摊销等费用以投入的固定资产及其他资产为基础，按照设备预计可使用年限进行折旧和摊销。因此，成本费用的测算谨慎合理。
综上，公司本次募投项目投资回收期及内部收益率测算方法、测算过程及测算依据谨慎合理。
（3）与公司现有业务及同行业对比
①与公司现有业务及同行业上市公司对比
本项目主要建设负极材料的炭化等主要工序，并非负极材料全部生产工序，因此与公司负极材料整体毛利率及同行业公司负极材料业务整体毛利率不具有可比性。
鉴于上述原因，本募投项目测算的毛利率水平大幅低于公司及同行业公司负极材料整体毛利率，具有合理性和谨慎性，具体对比如下：
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|-|-|
|项目|毛利率|
|公司现有负极材料业务2018年度|33.90%|
|公司现有负极材料业务2019年1-3月|21.86%|

|||
|-|-|
|项目|毛利率|
|贝特瑞2018年度|35.27%|
|杉杉股份2018年度|24.41%|
|翔丰华2018年度|22.13%|
|东莞凯金2018年度|23.54%|
|本募投项目|13.15%|

注：公司及同行业公司业务中均包含负极材料及其他业务，负极材料业务净利率无法单独拆分，因此未进行净利率比较；同行业公司未公告2019年1-3月负极材料业务明细数据，因此未与其2019年1-3月毛利率情况进行对比。
②与同行业公司募投项目效益测算对比
与同行业公司募投项目效益测算对比，本募投项效益测算具有谨慎性，具体如下：
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|项目|内部收益率|回收期（年）|
|凯金能源-年产 6 万吨高性能锂离子电池负极材料及研发中心项目|22.17%|6.14|
|楚江新材-年产 1 万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目|17.13%|4.11|
|本募投项目-年产3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目|15.99%|7.24|

注：“凯金能源-年产 6万吨高性能锂离子电池负极材料及研发中心项目”内部收益率及回收期数据取自其2019年5月23日报送的《招股说明书（申报稿）》；“楚江新材-年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目”内部收益率及回收期数据取自其 2016年 6月 29日公告的《安徽楚江科技新材料股份有限公司非公开发行 A股股票募集资金使用的可行性分析研究报告
（修订稿）》。
五、最近一期负极材料业务毛利率较大幅度下降的原因及合理性，相关情况是否对本次募投项目实施构成重大不利影响，结合毛利率变动情况说明本次募投项目效益测算的谨慎合理性
（一）最近一期负极材料业务毛利率较大幅度下降的原因及合理性
2019年1-3月，公司负极材料毛利率为21.86%，较2018年度33.90%的毛利率有所下降，主要原因如下：
1、直接材料成本及委外加工成本上升
负极材料业务原材料成本上升较快。报告期内负极材料成本构成及变化情况如下：
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|-|-|-|-|-|
|成本项目|2019年1-3月||2018年||
||成本（万元）|单位成本（吨/万元）|成本（万元）|单位成本（吨/万元）|
|直接材料|21,487.23|2.12|53,565.66|1.83|

||||||
|-|-|-|-|-|
|成本项目|2019年1-3月||2018年||
||成本（万元）|单位成本（吨/万元）|成本（万元）|单位成本（吨/万元）|
|委外加工费|25,604.45|2.52|67,107.68|2.29|
|直接人工|925.81|0.09|2,527.67|0.09|
|制造费用|3,375.08|0.33|7,766.37|0.27|
|合计|51,392.58|5.07|130,967.38|4.47|

直接材料和委外加工费是公司负极材料业务成本的主要构成，直接材料成本上升较快是公司负极材料毛利率下降的主要因素。2019年 1-3月，公司负极材料直接材料单位成本从 2018年的 1.83万元/吨上升到 2019年 1-3月的 2.12万元/吨，上升15.84%。2019年 1-3月直接材料成本主要系 2018年采购原材料结转形成。2018年以来，受国内电炉炼钢等需求的激增、上游产能不足等因素影响，负极材料原材料焦类、初级石墨等采购单价呈逐级上升趋势，导致直接材料成本上升。
此外，公司委外加工成本亦有所增加。一方面，随着客户对负极材料品质要求提升，公司负极材料产品进行炭化、造粒、粉粹工序的产品覆盖面有所增加；另一方面，在负极产品销量持续增长背景下，公司由于自身石墨化、炭化等加工产能不足，负极材料产品委外加工比例有所提高，导致委外加工成本增加。
2、平均销售单价下降
公司负极材料产品包括消费类和动力电池类两大系列产品，其中售价较低的动力电池类产品占比有所提升，使得公司 2019年1-3月平均销售单价出现下降。近年来，随着新能源汽车行业补贴逐步取消，以及行业竞争加剧，行业资源向技术实力及产品质量过硬的企业集聚，新能源汽车行业的整体利润率也趋于下降，降成本压力由下游逐渐向上游传导，抑制了动力电池类负极产品售价提升空间。2019年 1-3月，公司负极产品平均销售单价为6.48万元/吨，较2018年平均销售单价6.77万元/吨下降了4.15%，平均销售单价下降导致公司负极材料业务的毛利率出现一定下降。
3、毛利率变动趋势与同行业平均水平一致
报告期内，同行业可比公司负极业务毛利率对比如下：
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|-|-|-|-|-|
|名称|2019年1-3月|2018年度|2017年度|2016年度|
|贝特瑞|-|35.27%|31.85%|35.62%|
|杉杉股份|21.11%|24.41%|27.19%|31.23%|
|翔丰华（拟上市）|-|22.13%|30.40%|39.05%|
|东莞凯金（拟上市）|-|23.54%|28.39%|33.52%|
|平均值|21.11%|26.34%|29.46%|34.86%|
|璞泰来|21.86%|33.90%|39.22%|36.38%|

注：数据来源Wind；为更加完整反映负极材料业务整体行业变动趋势，此处在原负极业务可比公司基础上单独新增翔丰华、东莞凯金两家拟上市公司作为比较对象；贝特瑞、翔丰华、东莞凯金由于是新三板或拟上市公司，未披露2019年1-3月数据，杉杉股份2019年1-3月未单独披露负极产品毛利率情况，因此选用其整体毛利率数据。
报告期内，同行业可比公司负极业务平均毛利率分别为34.86%、29.46%、26.34%以及21.11%，整体呈下降趋势，公司的负极材料业务毛利率变动趋势与同行业可比公司平均水平一致。
4、毛利率下降有其合理性，预计未来负极产品毛利率将保持相对稳定
综上，公司负极材料业务最近一期毛利率下降主要受原材料成本增加以及销售均价下降等短期因素影响，毛利率变动与同行业趋势一致。
随着负极材料上游焦类等产能释放，以及同属焦类下游的电炉钢市场需求冲高回落，负极材料原材料供应不足的情况将得到改观，负极材料原材料价格已经逐渐趋稳甚至回调，公司原材料成本压力将有效缓解。
同时，随着《绿色出行行动计划（2019—2022年）》、“新能源汽车继续免征购置税”等支持新能源汽车产业政策的陆续出台，新能源汽车产业将继续保持高质量发展，有效对冲补贴退坡压力，公司动力类负极材料销售价格继续下调空间有限。
最后，公司通过多渠道和方式在原材料和加工方面的布局，石墨化、炭化等原外协相关产能逐步投产，公司负极产品原材料成本和委外加工成本将得到进一步控制，预计未来公司产品的毛利率将保持相对稳定。
（二）相关情况对本次募投项目实施不构成重大不利影响，本次募投项目效益测算具有谨慎性和合理性
公司负极材料业务毛利率变化趋势与同行业公司相符，毛利率下降具有合理性，预计未来毛利率将保持相对稳定，不会对本次募投项目实施构成重大不利影响。
年产 3万吨高性能锂离子电池负极材料（炭化等主要工序）项目内部收益率为15.99%，项目效益测算产品价格根据市场行情和本单位生产实际情况确定，预留了未来销售单价下降的空间。成本费用中原辅材料、燃料动力费根据产品材料消耗及现行市场价格测算，同时也充分考虑了职工薪酬、修理费、技术研发费、其他费用、折旧摊销、流动资金利息支出等影响，效益测算具有谨慎性。
六、结合供求关系、下游客户情况等说明涂覆隔膜业务与负极材料业务毛利率变化趋势不一致的原因、合理性，并从收入、成本角度说明涂覆隔膜业务毛利率核
算是否准确，变化趋势是否与同行业可比公司相符，未来是否有下滑风险，是否对本次募投项目实施构成重大不利影响，募投项目效益测算是否谨慎。
回复：
（一）涂覆隔膜业务与负极材料业务毛利率变化趋势不一致的原因及合理性公司涂覆隔膜业务与负极材料业务下游客户均是国内外主流锂电池制造相关厂商，由于行业快速发展且竞争激烈，两种业务均出现了需求量增加但平均售价波动或者下降的情况。虽涂覆隔膜业务与负极材料业务的平均售价均有所下降，但毛利率变动趋势不一致，其主要原因系成本变动趋势不一致。报告期内，涂覆隔膜单位成本呈下降趋势，虽然其平均销售单价也在下降，但单位成本降幅大于平均售价降幅，导致涂覆隔膜业务毛利率稳中有升；与此同时，负极材料业务由于单位成本上升较快，平均销售价格也有所下降，毛利率呈下降趋势。
1、涂覆隔膜平均售价及单位成本变化情况
报告期内，公司涂覆隔膜业务平均售价和单位成本呈下降趋势，但单位成本下降速度更快。涂覆隔膜业务收入和成本结构如下所示：
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|收入项目|2019年1-3月|||2018年||||2017年||
||收入（万元）|平均售价|平均售价变动率|收入（万元）|平均售价|平均售价变动率||收入（万元）|平均售价|
|||（元/平）|||（元/平）||||（元/平）|
|合计|14,669.54|1.39|-9.11%|31,905.46|1.53|-31.71%||21,334.87|2.23|
|成本项目|2019年1-3月|||2018年||||2017年||
||成本（万元）|单位成本|单位成本变动率|成本（万元）|单位成本||单位成本变动率|成本（万元）|单位成本|
|||（元/平）|||（元/平）||||（元/平）|
|直接材料|4,858.35|0.46|-34.14%|14,582.46|0.70||-21.01%|8,430.00|0.88|
|直接人工|919.49|0.09|82.96%|993.43|0.05||-59.00%|1,106.46|0.12|
|制造费用|1,385.51|0.13|47.83%|1,852.65|0.09||-61.55%|2,200.07|0.23|
|合计|7,163.35|0.68|-18.75%|17,428.55|0.83||-32.19%|11,736.53|1.23|

 2018年和 2019年 1-3月，公司涂覆隔膜业务的平均销售单价分别为 1.53元和1.39元，分别较上年下降31.71%和9.11%。2018年和2019年1-3月，涂覆隔膜业务单位成本分别为 0.83元和 0.68元，分别较上年下降32.19%和18.75%。单位成本下降主要原因是直接材料成本大幅下降，直接材料是涂覆隔膜业务成本的主要构成部分，占比约7-8成，2018年和2019年1-3月，公司涂覆隔膜业务直接材料单位成本分别为 0.70元和 0.46元，分别较上年下降21.01%和34.14%。因单位成本下降快于
单价的下降的幅度，2019年1-3月的毛利率相对2018年进一步提高。
公司涂覆隔膜业务包含两种业务模式，分别为隔膜涂覆和涂覆加工，其中涂覆隔膜业务直接材料主要为基膜，是涂覆隔膜业务成本的重要构成。报告期内随着国内恩捷股份、苏州捷力等公司的基膜产品逐渐放量投产并获得国内电池厂商的认可，实现了对进口基膜的国产替代，公司涂覆隔膜业务主要原材料基膜等采购价格整体呈快速下降趋势。此外，受规模效应和生产良率的提升等影响，涂覆加工业务的单位直接材料成本也有一定程度的下降。
2、负极材料业务平均售价及单位成本变化情况
报告期内，负极材料业务平均售价稳中略有下降，负极材料业务毛利率呈下降趋势主要由于单位成本快速上升。负极材料业务收入和成本结构如下所示：
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|收入项目|2019年1-3月|||2018年|||2017年||
||收入（万元）|平均售价|平均售价变动率|收入（万元）|平均售价|平均售价变动率|收入（万元）|平均售价|
|||（万元/吨）|||（万元/吨）|||（万元/吨）|
|合计|65,766.02|6.48|-4.15%|198,144.58|6.77|8.54%|146,821.70|6.23|
|成本项目|2019年1-3月|||2018年|||2017年||
||成本（万元）|单位成本|单位成本变动率|成本（万元）|单位成本|单位成本变动率|成本（万元）|单位成本|
|||（万元/吨）|||（万元/吨）|||（万元/吨）|
|直接材料|21,487.23|2.12|15.84%|53,565.66|1.83|50.86%|28,557.03|1.21|
|委外加工费|25,604.45|2.52|10.18%|67,107.68|2.29|2.01%|52,908.58|2.25|
|直接人工|925.81|0.09|5.77%|2,527.67|0.09|14.68%|1,772.64|0.08|
|制造费用|3,375.08|0.33|25.49%|7,766.37|0.27|4.18%|5,995.59|0.25|
|合计|51,392.58|5.07|13.32%|130,967.38|4.47|46.77%|89,233.84|3.05|

 2018年和2019年1-3月，公司负极材料单位售价分别为 6.77万元/吨和6.48万元/吨,分别较上年增长8.54%和-4.15%;公司负极材料单位成本分别为 4.47万元/吨和 5.07万元/吨，分别较上年增长46.77%和13.32%。单位售价的下降和单位成本的上升，导致负极材料毛利率的下降。
公司负极材料的主要原材料如针状焦等受近年来国内电炉炼钢等需求的激增，其价格快速上升，导致负极材料业务直接材料单位成本上升较快。2018年和 2019年 1-3月，公司负极材料业务直接材料单位成本分别为 1.83万元/吨、2.12万元/吨，分别较上年增长50.86%和15.84%。
此外，公司委外加工成本亦有所增加。一方面，随着客户对高性能快充类负极材料需求的增加，公司负极材料产品进行炭化等工序的产品覆盖面有所增加；另一方面，在负极产品销量持续增长背景下，公司由于自身石墨化、炭化等加工产能不
足，负极材料产品委外加工比例有所提高，导致委外加工成本增加。2018年和2019
年 1-3月，负极材料单位委外加工成本分别 2.29万元/吨和 2.52万元/吨，单位委外加工成本分别较上年增长2.01%和10.18%。
综上，涂覆隔膜业务与负极材料业务毛利率变化趋势不一致主要因为原材料成本变动趋势不一致，具有合理性。
（二）涂覆隔膜业务毛利率核算准确，与同行业变动趋势相符
1、涂覆隔膜业务收入及成本核算准确
收入核算方面，涂覆隔膜业务公司按销售合同约定的交货期自运或委托运输单位将货物运至购买方指定交货地点，经与购买方确认商品数量及结算金额后确认收入；对于购买方自行提货的，在货物交付时确认收入。
成本核算方面，公司将企业在涂覆隔膜生产经营过程中，所需原材料、发生的各种耗费，按照对应工序（涂覆和分切）进行归集，成本包括基膜、加工辅料、人工成本、厂房及涂覆设备折旧、水电费用等相关支出；成本的分配则按照对应工序的产出量进行分配。原材料计价采用月末一次加权平均法。产品成本的结转采用月末完工入库与期初库存一次加权平均后的单位成本进行结转。公司建立并严格执行材料的计量、检验、领发料、盘点、退库等制度；建立完善的成本监控考核体系，加强日常监控；通过严格遵守各项制度规定以保证涂覆隔膜业务成本核算的准确性。
公司根据《企业会计准则》及相关规定、企业经营特点制定了完善的财务核算体系和主要会计政策、会计估计，并严格执行，确保企业会计基础工作规范，财务报告编制有良好基础，财务信息能够真实可靠地反映公司涂覆隔膜业务经营情况，从而确保了涂覆隔膜业务毛利率核算的准确性。
2、毛利率水平与同行业可比公司无重大差异
报告期内，公司涂覆隔膜业务毛利率稳中有升，毛利率水平与同行业可比公司无重大差异，具体情况如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|证券简称|2019年1-3月|2018年度|2017年度|2016年度|
|星源材质|49.60|48.25|50.68|60.6|
|恩捷股份|45.87|42.05|43.01|38.71|
|可比公司均值|47.74|45.15|46.84|49.65|
|璞泰来|51.17|45.37|44.99|33.51|

注：数据来源Wind；璞泰来毛利率为涂覆隔膜业务毛利率；为更加完整反映隔膜业务
整体行业变动趋势，此处在原有隔膜业务可比公司基础上单独新增恩捷股份作为比较对象，其
2016年度、2017年度毛利率根据其 2018年重组时公告的《备考财务报表的审阅报告》计算而得；此外纽米科技由于经营不善出现亏损此处未纳入。
公司涂覆隔膜业务近年来规模大幅增长，原材料采购成本持续下降、规模快速增长形成规模效应等原因共同促成了公司涂覆隔膜业务毛利率稳定上升，毛利率水平与同行业可比公司无重大差异。公司未来通过工艺技术的提升和自动化以及规模效率和管理水平的提升，能够有效的减少客户的量增价减的成本需求，预计未来毛利率大幅下滑风险较小。
（三）相关情况对本次募投项目实施不构成重大不利影响，本次募投项目效益测算具有谨慎性和合理性
公司涂覆隔膜业务毛利率变化趋势与同行业公司相符，毛利率上升具有合理性，预计未来毛利率大幅下滑的风险较小，不会对本次募投项目实施构成重大不利影响。
高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目效益测算的产品价格根据市场行情和本单位生产实际情况确定，并预留了未来销售单价下降的空间；成本费用中原辅材料、燃料动力费根据产品材料消耗及现行市场价格测算，同时也充分考虑了职工薪酬、销售费用、技术开发费、修理费、其他费用、折旧摊销、流动资金利息支出等影响。
根据效益测算中预计营业收入，以及原辅材料费用、燃料动力费用、职工薪酬费用、厂房设备折旧、土地摊销等经营成本，本项目总体毛利率为42.43%，低于2019年 1-3月公司基膜及涂覆隔膜上涨后的毛利率51.17%，也低于 2018年相应毛利率45.37%，效益测算具有谨慎性。
七、补充披露情况
上述内容已经在募集说明书“第七节管理层讨论与分析”—“二、盈利能力分析”—“（三）毛利率分析”及“第八节募集资金运用”中补充披露。
八、保荐机构核查意见
保荐机构查阅了发行人的募投项目投资构成、可行性研究报告、董事会前的投资明细、项目预计建设进度、在手订单明细表，抽查了在手订单对应的合同和框架协议，核查了发行人产能、产量及销量情况，访谈了发行人管理人员、销售人员和财务人员，查找了可比上市公司和下游锂电客户的公开披露文件，检索了相关行业研究报告，复核了募投项目的效益测算过程。查阅上市公司报告期内历年审计报告、年度报告，获取上市公司历年相关经营数据；对比分析上市公司毛利率的情况和波
动趋势；向管理层询问毛利率波动的相关原因和合理性；将上市公司毛利率情况和波动情况与同行业上市公司进行对比分析，分析其合理性；查阅本次募集资金投资项目的可研报告和相关测算，分析本次募集资金投资项目的相关影响因素和可行性。
经核查，保荐机构认为：
1、本次募投项目的投资金额经过了合理测算，募集资金拟投入的部分均属于资本性支出；
2、发行人对本次募投项目的募集资金使用和项目建设进度具有合理规划，募集资金不会用于置换董事会决议日前已投资金额；
3、本次募投项目新增生产能力合理，且具有可行的产能消化措施；
4、本次募投具体效益测算系根据发行人现有产品销售价格、销量及毛利率水平、预计成本、设备和人工投入等因素进行综合测算，假设条件、测算过程及测算结果就有谨慎性和合理性；
5、上市公司负极毛利率下降原因主要受原材料成本增加以及销售均价下降等短期因素影响，公司涂覆隔膜业务毛利率上升主要受原材料成本下降影响，毛利率变动符合行业和公司实际情况，募投项目效益测算与公司毛利率情况相比具有谨慎性。
2、申请人高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目使用的土地拟向溧阳濑江新城建设发展有限公司购买。请申请人说明用地购买手续办理进展情况，是否能够保证项目的顺利实施。请保荐机构和律师发表核查意见。
回复：
一、用地购买手续办理的进展
公司高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目拟使用的土地系由江苏中关村科技产业园下属企业溧阳濑江新城建设发展有限公司（以下简称“濑江建设”）所有，并由濑江建设在该项目用地上建设厂房。江苏卓高拟在厂房建设完毕并办理完成产权初始登记后整体受让土地及房产用于募投项目的实施。
公司取得了拟使用土地使用权证书及相关厂房的建设及竣工手续文件，该建设项目拟使用的项目用地位于中关村环园西路东侧、码头西街南侧，濑江建设目前已就该土地取得了（2017）溧阳市不动产权第 0019511号、（2017）溧阳市不动产权第0004405号不动产权证书。根据发行人提供的由施工单位、建设单位、设计单位、
城建档案管理机构出具的《单位工程竣工验收证明书》，上述厂房已经完成竣工验收。根据濑江建设于 2019年 8月 6日出具的《情况说明》，濑江建设预计于 2019年9月30日办理完成产权初始登记，并将在办理完成后根据发行人的要求及时转让给江苏卓高。
二、向溧阳濑江新城建设发展有限公司购买土地事宜能够保证项目顺利实施
（一）向溧阳濑江新城建设发展有限公司购买土地厂房不存在实质性障碍
截至本反馈意见回复出具之日，高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目已完成竣工验收并提交主管部门办理产权证书。江苏卓高拟在濑江建设办理完成产权初始登记后整体购买土地及厂房，对此：
1、江苏中关村科技产业园对江苏卓高向濑江建设购买土地及厂房事宜出具了《情况说明》：
上海璞泰来新能源科技股份有限公司拟通过全资子公司江苏卓高新材料科技有限公司（以下简称“江苏卓高”）在江苏中关村科技产业园区建设高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目，拟选址于中关村环园西路东侧、码头西街南侧地块。该项目用地目前登记在我委下属国有企业溧阳濑江新城建设发展有限公司名下，相关项目使用厂房及附属建筑物已由溧阳濑江新城建设发展有限公司建设竣工。
江苏卓高上述建设项目系江苏中关村科技产业园区重点支持项目，该项目用地符合土地利用总体规划，符合国有建设用地转让条件，我委将积极协调溧阳濑江新城建设发展有限公司将项目用地、地上厂房及附属建筑物转让给江苏卓高，确保江苏卓高建设项目不会因转让事宜受到影响。江苏卓高未来取得项目用地、地上厂房及相关附属建筑物不存在障碍。
2、濑江建设出具的《承诺函》，就江苏卓高购买土地及厂房（以下称为“标的不动产”）事宜作出了如下承诺：
（1）本公司将在产权证书办理完成，且收到江苏卓高通知后，在2个月内向江苏卓高转让标的不动产；（2）标的厂房及相关附属建筑均办理了合法施工手续，不存在违规建设情形；（3）截至本承诺出具日，标的不动产不存在抵押、查封及其他
任何限制转让的情形、不存在任何第三方优先于江苏卓高取得标的不动产的权利；
（4）在标的不动产转让至江苏卓高前，本公司不会在标的不动产上设定抵押及其他限制性权利、或给予第三方优先购买权；若因本公司原因导致标的不动产被查封，则本公司将及时向查封法院提供法院认可的其他财产作为担保以解除查封，确保标的不动产转让不受限制；（5）截至本承诺函出具日，本公司已按照出让合同约定支付上述地块全部土地出让金，上述地块已完成投资开发额度的百分之二十五以上，符合国家法律法规及相关规范性文件的转让条件。标的不动产不存在不得或限制转让的情形。
综上，江苏卓高取得标的不动产不存在障碍。
（二）募投项目用地上的厂房及配套设施的建设能够满足募投项目的使用要求根据濑江建设出具的《情况说明》，前述募投项目用地上的厂房系根据璞泰来及其子公司建设项目要求及标准建设。其中，B-2、B-3号厂房、B-1号办公楼、变电站、污水处理房、垃圾房、门卫、仓库等面积约为 71,509.2平方米（以最终产权证书记载为准）的厂房及对应的土地系拟转让给江苏卓高用于高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目使用。该等厂房及配套设施符合江苏卓高募投项目的实施中各项工艺环节所需要的场地条件，能够保障募投项目的顺利实施。
此外，濑江建设进一步承诺将根据璞泰来及其子公司生产建设项目进度的要求把该等厂房事先免费提供给璞泰来及其子公司使用以确保其生产建设项目及募投项目的实施。产权初始登记办理完成之后，濑江建设将根据璞泰来及其子公司的要求，及时将上述厂房转让给璞泰来或其子公司。
综上，高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目所使用的厂房已由濑江建设完成建设并已竣工验收，濑江建设将在办理完成产权初始登记后将厂房及对应土地一并转让给江苏卓高。江苏卓高受让该等土地及厂房不存在实质性障碍，且相关厂房能够满足募投项目实施的使用要求，能够保证募投项目顺利实施。
三、中介机构核查意见
（一）保荐机构核查意见
保荐机构取得了高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目的立项文件、可行性研究报告、濑江建设持有的土地使用权证书及相关厂房的建设及竣工
手续文件，查阅了江苏中关村科技产业园出具的《情况说明》，以及濑江建设出具的《承诺函》及《情况说明》，实地查看了土地情况及厂房建设情况。
经核查，保荐机构认为：安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目所使用的厂房已由濑江建设完成建设并已竣工验收，濑江建设将在办理完成产权初始登记后将厂房及对应土地一并转让给江苏卓高。江苏卓高受让该等土地及厂房不存在实质性障碍，且相关厂房能够满足募投项目实施的使用要求，能够保证募投项目顺利实施。
（二）发行人律师核查意见
发行人律师取得了高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目的立项文件、可行性研究报告、濑江建设持有的土地使用权证书及相关厂房的建设及竣工手续文件，查阅了江苏中关村科技产业园出具的《情况说明》，以及濑江建设出具的《承诺函》及《情况说明》，实地查看了土地情况及厂房建设情况。
经核查，发行人律师认为：高安全性锂离子电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目所使用的厂房已由濑江建设完成建设并已竣工验收，濑江建设将在办理完成产权初始登记后将厂房及对应土地一并转让给江苏卓高。江苏卓高受让该等土地及厂房不存在实质性障碍，且相关厂房能够满足募投项目实施的使用要求，能够保证募投项目顺利实施。
二、一般问题
1、报告期各期末，公司存货金额较大且持续增长，存货周转率持续低于同行业上市公司。
请申请人补充说明：（1）结合行业及公司特点，说明公司存货账面价值较大且持续增长的原因，存货周转率持续低于同行业上市公司的原因及合理性；（2）结合期末在手订单情况、周转情况，报告期各期末存货跌价准备计提是否充分。
请保荐机构核查并发表明确意见。
回复：
一、公司存货账面价值较大且持续增长的原因
（一）存货整体金额大幅增加的趋势与业务规模增长相匹配
公司存货主要由原材料、在产品、库存商品、发出商品和委托加工物资等构成。
报告期内，公司存货情况如下：
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2019年3月31日||2018年12月31日||2017年12月31日||2016年12月31日||
||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|
|原材料|17,426.47|8.91%|14,287.33|7.40%|6,521.64|5.46%|4,934.69|7.71%|
|在产品|31,422.31|16.07%|37,858.03|19.62%|17,578.73|14.72%|12,161.15|19.00%|
|库存商品|22,914.58|11.72%|19,731.31|10.22%|15,494.08|12.97%|7,190.82|11.24%|
|在途物资|-|-|7.97|0.00%|15.47|0.01%|-|-|
|发出商品|57,304.21|29.31%|51,551.81|26.71%|50,588.82|42.36%|29,986.85|46.85%|
|委托加工物资|66,045.49|33.79%|69,316.87|35.92%|29,005.91|24.29%|9,570.40|14.95%|
|包装物|315.34|0.16%|177.90|0.09%|198.15|0.17%|136.70|0.21%|
|低值易耗品|48.89|0.03%|53.65|0.03%|28.87|0.02%|21.82|0.03%|
|其他|0.58|0.00%|-|-|-|-|-|-|
|存货原值合计|195,477.86|100.00%|192,984.87|100.00%|119,431.67|100.00%|64,002.44|100.00%|
|跌价准备|1,520.29|0.78%|2,306.34|1.20%|493.22|0.41%|284.45|0.44%|
|账面价值合计|193,957.56|99.22%|190,678.53|98.80%|118,938.45|99.59%|63,717.99|99.56%|

2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，公司存货账面价值分别为63,717.99万元、118,938.45万元、190,678.53万元和193,957.56万元，占资产总额比重分别为32.73%、27.41%、28.63%和28.22%，整体较为稳定。2016年、2017年及2018年，公司营业收入分别为 167,731.99万元、224,935.88万元及 331,102.53万元，较上年同期分别增长81.77%、34.10%及47.20%。由于公司业务规模迅速扩大，公司也相应增加了存货的储备。
（二）由于负极材料业务增长较快，原材料价格持续上涨并且供应不足，为确保供应的稳定性，公司需要保持较高的原材料储备
2018年，公司实现负极材料主营业务收入 198,144.58万元，同比增长34.96%，全年实现销量29,286吨，同比增长24.34%，负极材料业务保持高速增长。原材料成本是公司负极材料业务产品成本的重要构成部分，占比超过40%；由于负极材料业
务整体预期增长较快，且2017年来负极材料原材料价格持续上涨并且供应不足，为
确保供应的稳定性、减少原材料价格上涨所带来的影响，公司加大了负极材料原材
料的提前储备规模，导致相关存货金额增长较快。
（三）负极材料委托加工的生产模式、锂电设备销售周期较长均导致公司存货金额较大
首先，公司负极材料部分生产工序采取了委托加工的生产模式，委外加工主要包括负极原料粉碎、石墨化的委外加工，及造粒、炭化环节部分委外加工，委托加工物资的增长与公司负极材料业务规模增长相匹配。由于上游石墨化加工受环保减产等因素影响产能不足，公司负极材料相关存货积压于委托加工环节，导致公司委托加工物资金额大幅增长。
其次，公司锂电设备销售周期较长，在完成涂布机的生产运输至客户现场后，经过 2-12个月的安装调试期，在安装调试完成并取得验收证明结转至营业成本前，形成金额较大发出商品。近年来，随着锂电设备产品升级换代，设备复杂程度日益提高，产品的验收调试期也相应大幅增加。
二、存货周转率持续低于同行业上市公司的原因及合理性
（一）总体情况
报告期内，公司与同行业可比上市公司存货周转率指标对比情况如下：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|财务指标|公司名称|主营产品及其占比（2018年报）|2019年1-3月|2018年度|2017年度|2016年度|
|存货周转率|赢合科技|锂电池设备（65.99%）|1.86|2.61|2.23|1.79|
||先导智能|锂电池设备（88.53%）|0.76|0.95|0.71|0.74|
||贝特瑞|正极材料（24.16%）负极材料（60.87%）|3.01|3.55|3.66|4.20|
||杉杉股份|正极材料（53.37%）负极材料（22.17%）|2.75|2.96|3.49|3.97|
||星源材质|锂离子电池隔膜（97.62%）|2.86|3.67|5.16|5.43|
||纽米科技|锂离子电池隔膜（95.47%）|3.95|3.49|2.64|2.70|
||可比公司均值||2.53|2.87|2.98|3.14|
||璞泰来|负极材料（59.91%）、锂电设备（16.72%）、石墨化加工（11.51%）、基膜及涂覆隔膜（9.65%）|1.57|1.46|1.55|2.16|

数据来源：Wind资讯、相关上市公司财务报告，季度数据采用年化处理
从产品特点上看，锂电设备业务是公司主营业务的重要构成部分。由于锂电池设备企业生产周期较长，存货周转率明显低于负极材料和隔膜企业，因此公司相对
于隔膜企业和正负极材料企业存货周转率较低。不同种类锂电设备的安装、调试、
验收的时间有所不同，先导智能、赢合科技存货周转率差别也比较大。公司锂电设备销售周期较长，在完成涂布机的生产运输至客户现场后，经过2-12个月的安装调试期，在安装调试完成并取得验收证明结转至营业成本前，形成锂电设备较大发出商品，与其他产品差异较大。
从生产模式上看，公司负极材料生产中原料粉碎、石墨化、造粒及炭化等环节存在委外加工的情况，由于上游石墨化加工受环保减产等因素影响产能不足，为确保生产的稳定性，公司负极材料相关存货积压于委托加工环节，造成公司存货周转率较低。未来，随着公司通过多种方式在原材料和加工方面进行布局、相关产能逐步投产，公司负极产品原材料关键工序产能不足的情况将得到有效缓解。
从原材料储备上看，由于负极材料业务整体预期增长较快，且 2017年以来负极材料原材料价格持续上涨并且供应不足，为确保供应的稳定性、减少原材料价格上涨所带来的影响，公司扩大了负极材料原材料的提前储备规模，导致相关存货金额增长较快，存货周转率有所降低。
（二）分板块情况
公司锂电设备产品生产和销售周期较长，与负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜等锂电池材料差异较大，因此应对锂电设备产品及锂电材料类产品单独分析比较周转率。
1、锂电设备产品存货周转率
公司锂电设备生产及销售周期较长，导致存货周转率较低。因不同客户对产品精度要求、配件选择、功能实现上有不同的要求，因此需要根据客户的特定需求进行个性化设计、定制，且专用设备涉及零部件较多，很多为非标准化部件，产品工艺变化大，研发、生产和调试的过程复杂。
报告期内，同行业可比公司存货周转率与本公司对比如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|证券简称|产品类型|2019年1-3月|2018年度|2017年度|2016年度|
|赢合科技|锂电池设备|1.86|2.61|2.23|1.79|
|先导智能|锂电池设备|0.76|0.95|0.71|0.74|
|公司锂电设备产品周转率||0.53|0.68|0.79|0.69|

数据来源：Wind资讯、相关上市公司财务报告，季度数据采用年化处理
同行业可比公司先导智能、赢合科技存货周转率相差较大。一方面，由于不同种类锂电设备的安装、调试、验收的时间有所不同，锂电设备企业的存货周转率差异较大。另一方面，赢合科技整体存货周转率偏高，主要系其 2018年锂电设备收入占比仅为65.99%，锂电设备业务占比不高。公司锂电设备产品周转率与同行业可比公司先导智能接近，先导智能 2018年存货周转率有所升高，主要系其 2018年大量发出设备集中实现销售收入所致。
报告期内，公司锂电设备周转率有所下降，主要由于行业需求增长较快，订单大幅增长，客户安装调试周期延长。除此之外，随着锂电设备产品升级换代，设备复杂程度日益提高，产品的验收调试期也相应大幅增加。
2、锂电池材料类存货占成本的比重及周转情况
锂电材料包括负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜等产品，对比锂电池材料类可比公司存货周转率如下：
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||证券简称|产品类型||2019年1-3月||2018年度||2017年度||2016年度|
|贝特瑞||正极材料|3.01||3.55||3.66||4.20||
|||负极材料|||||||||
|杉杉股份||正极材料|2.75||2.96||3.49||3.97||
|||负极材料|||||||||
||星源材质|电池隔膜||2.86||3.67||5.16||5.43|
||纽米科技|电池隔膜||3.95||3.49||2.64||2.70|
||可比公司平均存货周转率|||3.14||3.42||3.74||4.08|
||公司锂电池材料类周转率|||2.08||1.69||2.23||2.78|

数据来源：Wind资讯、相关上市公司财务报告，季度数据采用年化处理
公司锂电池材料类存货周转率低于同行业平均水平，主要系负极材料业务存货周转率较低。一方面，由于负极材料业务整体预期增长较快，且2017年来负极材料原材料价格持续上涨并且供应不足，为确保供应的稳定性、减少原材料价格上涨所带来的影响，公司扩大了负极材料原材料的提前储备规模，导致相关存货金额增长较快。另一方面，从生产模式上看，公司负极材料生产中原料粉碎、石墨化、造粒及炭化等环节存在委外加工的情况，由于上游石墨化加工受环保减产等因素影响产能不足，为确保生产的稳定性，公司负极材料相关存货积压于委托加工环节，造成公司存货周转率较低。未来，随着公司通过多种方式在原材料和加工方面进行布局、
相关产能逐步投产，公司负极产品原材料关键工序产能不足的情况将得到有效缓解。
三、结合期末在手订单情况、周转情况，报告期各期末存货跌价准备计提是否充分
（一）公司存货周转情况良好
1、公司存货产品类别、库龄分布及占比情况
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2019/3/31|||||||||
|类别|1年以内||1-2年||2-3年||小计||
||期末余额|占比|期末余额|占比|期末余额|占比|期末余额|占比|
|原材料|16,392.57|94.07%|597.92|3.43%|435.98|2.50%|17,426.47|100.00%|
|在产品|31,122.05|99.04%|288.78|0.92%|11.48|0.04%|31,422.31|100.00%|
|库存商品|21,643.84|94.45%|624.28|2.72%|646.45|2.82%|22,914.58|100.00%|
|包装物|299.14|94.86%|13.88|4.40%|2.33|0.74%|315.34|100.00%|
|低值易耗品|48.41|99.02%|0.48|0.98%|-|-|48.89|100.00%|
|委托加工物资|64,717.04|97.99%|1,328.45|2.01%|-|-|66,045.49|100.00%|
|发出商品|49,795.22|86.90%|5,551.72|9.69%|1,957.26|3.42%|57,304.21|100.00%|
|在途物资|-|-|-|-|-|-|-|-|
|其他|0.58|100.00%|-|-|-|-|0.58|100.00%|
|存货原值合计|184,018.87|94.14%|8,405.50|4.30%|3,053.50|1.56%|195,477.86|100.00%|
|2018/12/31|||||||||
|类别|1年以内||1-2年||2-3年||小计||
||期末余额|占比|期末余额|占比|期末余额|占比|期末余额|占比|
|原材料|13,509.24|94.55%|507.95|3.56%|270.14|1.89%|14,287.33|100.00%|
|在产品|37,472.96|98.98%|385.07|1.02%|-|0.00%|37,858.03|100.00%|
|库存商品|18,200.69|92.24%|876.77|4.44%|653.84|3.31%|19,731.31|100.00%|
|包装物|143.73|80.79%|34.17|19.21%|-|0.00%|177.90|100.00%|
|低值易耗品|51.74|96.44%|0.48|0.89%|1.43|2.67%|53.65|100.00%|
|委托加工物资|68,638.11|99.02%|678.76|0.98%|-|0.00%|69,316.87|100.00%|
|发出商品|38,765.57|75.20%|11,492.43|22.29%|1,293.80|2.51%|51,551.81|100.00%|
|在途物资|7.97|100.00%|-|-|-|-|7.97|100.00%|
|存货原值合计|176,790.03|91.61%|13,975.63|7.24%|2,219.22|1.15%|192,984.87|100.00%|

||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2017/12/31|||||||||
|类别|1年以内||1-2年||2-3年||小计||
||期末余额|占比|期末余额|占比|期末余额|占比|期末余额|占比|
|原材料|6,054.23|92.83%|467.41|7.17%|-|-|6,521.64|100.00%|
|在产品|17,578.73|100.00%|-|0.00%|-|-|17,578.73|100.00%|
|库存商品|14,715.59|94.98%|778.49|5.02%|-|-|15,494.08|100.00%|
|包装物|196.71|99.27%|1.44|0.73%|-|-|198.15|100.00%|
|低值易耗品|25.97|89.95%|2.9|10.05%|-|-|28.87|100.00%|
|委托加工物资|28,998.29|99.97%|7.63|0.03%|-|-|29,005.91|100.00%|
|发出商品|48,989.20|96.84%|1,599.62|3.16%|-|-|50,588.82|100.00%|
|在途物资|15.47|100.00%|-|-|-|-|15.47|100.00%|
|存货原值合计|116,574.18|97.61%|2,857.49|2.39%|-|-|119,431.67|100.00%|
|2016/12/31|||||||||
|类别|1年以内||1-2年||2-3年||小计||
||期末余额|占比|期末余额|占比|期末余额|占比|期末余额|占比|
|原材料|4,723.06|95.71%|211.64|4.29%|-|-|4,934.69|100.00%|
|在产品|12,161.15|100.00%|-|-|-|-|12,161.15|100.00%|
|库存商品|7,151.31|99.45%|39.51|0.55%|-|-|7,190.82|100.00%|
|包装物|136.70|100.00%|-|-|-|-|136.70|100.00%|
|低值易耗品|21.82|100.00%|-|-|-|-|21.82|100.00%|
|委托加工物资|9,570.40|100.00%|-|-|-|-|9,570.40|100.00%|
|发出商品|29,836.74|99.50%|150.12|0.50%|-|-|29,986.85|100.00%|
|在途物资|-|-|-|-|-|-|-|-|
|存货原值合计|63,601.18|99.37%|401.26|0.63%|-|-|64,002.44|100.00%|

2016年末、2017年末、2018年末和 2019年 3月末，公司存货中库龄在 1年以内的存货占当期末存货余额的比例分别为99.37%、97.61%、91.61%和94.14%。
报告期公司存货库龄主要集中在 1年以内，存货周转整体较快。各期末库龄 1年以上的存货主要为发出商品和委托加工物资，发出商品主要为处于安装调试期间的锂电设备，委托加工物资主要是处于石墨化加工环节的负极原材料。从存货库龄和周转情况来看，报告期各期末公司存货不存在大量积压的情况。
2、公司产品销路较好，下游客户合作稳固
公司涂覆隔膜及负极材料根据订单组织生产，同时兼顾市场预测适度库存。公司与主要客户签订了框架协议，部分电池厂商向公司提出相对明确的未来需求预计。
客户根据双方商定的排产计划以及公司的产能情况和交货周期滚动下达订单。目前公司负极材料业务的交货周期约为 1.5个月，涂覆隔膜每月出货量约为 5,000万㎡。
截至2019年7月31日，公司负极材料在手主要客户订单合计约5,000吨，涂覆隔膜在手主要客户订单合计约16,500万㎡。上述在手订单为截至 2019年7月31日时间点数据，客户会以框架协议或双方合作关系为基础，根据排产计划滚动下达订单，公司在手订单数据将随客户滚动下达订单情况实时变动，能有效覆盖交货周期。
公司锂电设备为以销定产，即根据销售订单制定采购及生产计划，并制定相关存货库存预算。公司与主要客户的框架协议及相对充裕的在手订单，预期销售情况良好，存货无积压风险。根据历史销售情况，锂电设备不存在大面积违约、降价情况，存货减值风险较小。截至 2019年 3月 31日，公司锂电设备在手订单涉及金额87,327.04万元，按2019年1-3月毛利率28.99%估算对应订单成本约62,010.93万元，锂电设备在手订单覆盖率达93%。
（二）存货相关会计政策运用合理，期末存货跌价准备计提充分
1、存货跌价准备计提方法
公司存货按照成本与可变现净值孰低计量，对成本高于可变现净值及陈旧和滞销的存货，计提存货跌价准备。存货减值至可变现净值是基于评估存货的可售性及其可变现净值。鉴定存货减值要求管理层在取得确凿证据，并且考虑持有存货的目的、资产负债表日后事项的影响等因素的基础上作出判断和估计。实际的结果与原先估计的差异将在估计被改变的期间影响存货的账面价值及存货跌价准备的计提或转回。
2、公司存货跌价准备计提情况
2016年末、2017年末、2018年末和 2019年 3月末，公司计提的存货跌价准备分别为 284.45万元，493.22万元，2,306.34万元和 1,520.30万元，计提比例分别为0.44%、0.41%、1.20%、0.78%。
单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2019年3月31日|||
||金额|跌价准备|计提比例|
|原材料|17,426.47|60.18|0.35%|
|在产品|31,422.31|357.94|1.14%|
|库存商品|22,914.58|841.78|3.67%|
|在途物资|-|-|-|
|发出商品|57,304.21|260.39|0.45%|
|委托加工物资|66,045.49|-|0.00%|
|包装物|315.34|-|0.00%|
|低值易耗品|48.89|-|0.00%|
|其他|0.58|-|0.00%|
|合计|195,477.86|1,520.30|0.78%|
|项目|2018年12月31日|||
||金额|跌价准备|计提比例|
|原材料|14,287.33|240.48|1.68%|
|在产品|37,858.03|542.75|1.43%|
|库存商品|19,731.31|1,058.64|5.37%|
|在途物资|7.97|-|0.00%|
|发出商品|51,551.81|464.46|0.90%|
|委托加工物资|69,316.87|-|0.00%|
|包装物|177.90|-|0.00%|
|低值易耗品|53.65|-|0.00%|
|合计|192,984.87|2,306.34|1.20%|
|项目|2017年12月31日|||
||金额|跌价准备|计提比例|
|原材料|6,521.64|-|0.00%|
|在产品|17,578.73|-|0.00%|
|库存商品|15,494.08|438.18|2.83%|
|在途物资|15.47|0.00|0.00%|
|发出商品|50,588.82|55.05|0.11%|
|委托加工物资|29,005.91|-|0.00%|
|包装物|198.15|-|0.00%|
|低值易耗品|28.87|-|0.00%|
|合计|119,431.67|493.22|0.41%|
|项目|2016年12月31日|||

|||||
|-|-|-|-|
||金额|跌价准备|计提比例|
|原材料|4,934.69|-|0.00%|
|在产品|12,161.15|-|0.00%|
|库存商品|7,190.82|263.25|3.66%|
|在途物资|-|-|-|
|发出商品|29,986.85|21.19|0.07%|
|委托加工物资|9,570.40|-|0.00%|
|包装物|136.70|-|0.00%|
|低值易耗品|21.82|-|0.00%|
|合计|64,002.44|284.45|0.44%|

3、公司存货跌价准备计提和同行业对比
||||||
|-|-|-|-|-|
|跌价准备计提比例|||||
|公司名称|产品类型|2018年12月31日|2017年12月31日|2016年12月31日|
|赢合科技|锂电池设备|0.44%|0.34%|0.10%|
|先导智能|锂电池设备|0.43%|0.22%|0.00%|
|锂电设备类公司平均值||0.44%|0.24%|0.03%|
|贝特瑞|正极材料负极材料|1.19%|1.48%|1.31%|
|杉杉股份|正极材料负极材料|2.37%|2.02%|3.33%|
|星源材质|电池隔膜|2.48%|0.00%|0.00%|
|纽米科技|电池隔膜|33.39%|0.02%|0.00%|
|锂电材料类公司平均值||2.59%|1.83%|2.67%|
|璞泰来|负极材料锂电设备|1.20%|0.41%|0.44%|

注：跌价准备计提比例=存货跌价准备/存货账面余额
可比公司平均跌价准备计提比例=可比公司存货跌价准备平均值/可比公司存货账面余额平均值
根据上表，同行业公司中锂电设备类公司存货跌价准备计提比例低于锂电材料类公司，发行人存货跌价准备计提比例介于两者之间，处于合理水平。
四、保荐机构核查意见
保荐机构执行了以下核查程序：（1）结合公司业务发展情况和生产、销售模式，对存货具体构成进行了分析，对存货金额增长的合理性进行分析；（2）结合公司产品的特点和发行人的业务情况，比较公司和同行业存货周转率，分析公司存货周转率低于可比公司的合理性；（3）核查并取得发行人的存货库龄表，分析公司存货流转是否正常；（4）对发行人业务人员进行了访谈，并结合行业情况、在手订单情况、未来销售预计情况，了解存货是否存在滞销风险；（5）核查公司存货跌价准备的会
计政策及其运用情况，获取存货盘点表、存货明细表、存货跌价准备计提明细，和
同行业可比公司存货跌价准备计提情况进行对比，分析公司存货跌价准备计提的充分性。
经核查，保荐机构认为：报告期内，发行人的存货账面价值较大且持续增长、存货周转率相对较低，与发行人的经营模式、产品特性和业务特点相匹配，符合发行人生产经营的实际情况，具有合理性；发行人存货结构与发行人收入、业务发展相匹配；发行人按照成本与可变现净值孰低计量，对成本高于可变现净值及陈旧和滞销的存货，计提存货跌价准备，符合企业会计准则的要求；发行人存货跌价准备的计提金额和比例与同行业数据相吻合。因此，发行人存货库存水平合理，各类存货跌价准备已经足额计提。
2、申请人报告期内应收账款账面余额分别为 13.3亿、17.4亿、21亿元，根据申报材料，受新能源汽车补贴退坡等因素影响，国内电池厂商现金流压力向设备类企业传导，锂电设备企业普遍面临较大的应收账款回款压力。
请申请人补充说明应收账款期后回款情况和坏账核销情况，并结合应收账款账龄、行业及下游客户、可比上市公司情况说明应收账款坏账准备计提的充分性。
请保荐机构核查并发表明确意见。
回复：
报告期内，公司应收账款余额较大。公司主要产品为负极材料及石墨化加工、锂电设备、基膜及涂覆隔膜三类产品，是公司主营业务收入的主要来源。2016年至2019年1-3月公司主营业务收入为 167,706.27万元、224,220.21万元、330,733.13万元、102,769.23万元，其中锂电设备收入占比分别为20.49%、21.30%、16.72%、11.34%。
受公司锂电设备产品的性能及复杂度提升、新能源汽车补贴退坡、国内电池厂商现金流压力向设备类企业传导等因素影响，公司锂电设备业务应收账款账期较长，应收账款余额较高。报告期内公司应收账款具体情况如下：
一、应收账款期后回款情况和坏账核销情况
（一）应收账款期后回款情况
报告期内，各期末应收账款截至 2019年7月末的回款情况如下：
单位：万元
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|-|-|-|-|
|日期|期末余额|回款金额（截至2019年7月末）|回款比例|
|2019年3月31日|123,037.01|73,990.23|60.14%|
|2018年12月31日|105,029.45|71,728.54|68.29%|
|2017年12月31日|81,294.71|70,635.90|86.89%|
|2016年12月31日|51,030.47|48,625.07|95.29%|

注：回款金额包括现金及承兑汇票金额。
由上表可知，报告期内公司的应收账款期后回款情况良好。对于未收回的应收账款，公司严格按照公司坏账准备计提政策充分计提坏账准备。
（二）坏账核销情况
报告期内，公司核销的应收账款情况如下表所示：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2019年1-3月|2018年度|2017年度|2016年度|
|实际核销坏账金额|-|1,009.20|649.77|0.21|
|应收账款余额|123,037.01|105,029.45|81,294.71|51,030.47|
|核销比例|-|0.96%|0.80%|0.00%|

报告期内，公司实际核销的坏账金额较小，占期末应收账款余额的比例较小，公司对于上述核销的应收账款，已在款项出现无法偿还迹象时进行了单项计提坏账准备或按账龄全额计提了坏账准备，相关坏账准备计提充分。
二、结合应收账款账龄、行业及下游客户、可比上市公司情况说明应收账款坏账准备计提的充分性。
（一）公司应收账款增长与公司业务规模相匹配
报告期内，公司业务规模保持高速增长，应收账款增长与公司整体业务规模增长相匹配。公司应收账款金额及其占总资产的比重情况如下所示：
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2019年3月31日||2018年12月31日||2017年12月31日||2016年12月31日||
||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|
|资产总计|687,190.10|100%|666,046.11|100%|433,887.70|100.00%|194,686.88|100.00%|
|应收账款|114,403.47|16.65%|97,780.46|14.68%|76,354.75|17.60%|48,008.38|24.66%|

从上表可以看出，公司应收账款占总资产的比重整体呈下降趋势。此外，2016年、2017年及 2018年，公司营业收入分别为 167,731.99万元、224,935.88万元及 331,102.53万元，2年复合增长率为40.50%，而同期应收账款 2年复合增长率为42.71%，应收账款绝对金额的增长与公司整体规模增长相匹配。
（二）应收账款绝大部分账龄在1年以内，整体账龄结构较为健康
公司应收账款余额中99%以上的应收账款按信用风险组合计提坏账准备，公司采用账龄分析法计提坏账准备的应收账款情况如下：
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2019年3月31日||2018年12月31日||2017年12月31日||2016年12月31日||
||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|
|1年以内|105,271.58|85.81%|90,164.48|86.14%|74,879.70|92.13%|48,010.62|94.14%|
|1至2年|15,300.63|12.47%|13,509.61|12.91%|5,401.75|6.65%|2,129.73|4.18%|
|2至3年|1,654.28|1.35%|734.50|0.70%|726.97|0.89%|791.77|1.55%|
|3至4年|443.43|0.36%|253.79|0.24%|237.33|0.29%|67.57|0.13%|
|4年以上|12.50|0.01%|12.50|0.01%|27.76|0.03%|-|-|
|小计|122,682.43|100.00%|104,674.87|100.00%|81,273.51|100.00%|50,999.68|100.00%|
|减值准备|8,278.95|6.75%|6,894.41|6.59%|4,918.76|6.05%|2,991.31|5.87%|
|账面价值|114,403.47|93.25%|97,780.46|93.41%|76,354.75|93.95%|48,008.38|94.13%|

根据上表，公司应收账款绝大部分账龄在 1年以内，报告期账龄在 1年以内的应收账款比例占比分别为94.14%、92.13%、86.14%、85.81%，应收账款账龄结构较为健康，总体风险较小。
（三）公司主要客户实力较强，具有较好的发展空间，经营状况良好
1、新能源汽车补贴退坡对下游客户的影响
自2009年以来，国家对新能源汽车的补贴政策极大的推动了新能源汽车行业的发展，但行业快速发展的背后，投资过热、骗补、安全性存疑等诸多问题也逐渐显现，影响了行业的健康发展。在此背景下，新能源汽车财政补贴的逐步退坡是促进行业健康发展的必然要求。
短期来看，新能源汽车补贴退坡机制等政策将影响新能源汽车消费者的购车价格及其购车热情，导致新能源汽车产品销售价格下降，该等价格下降将由汽车厂商和汽车产业链供应商共同承担，公司作为新能源汽车动力电池企业的供应商，补贴政策的退坡对公司形成一定的短期压力。但自国家出台新能源汽车行业政策起，就规定未来将取消新能源汽车补贴，补贴的有序退坡本就在市场参与者的经营计划考虑之中。
长期来看，补贴新政并没有改变《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020
年）》的规划，即到 2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力将达到200
万辆、累计产销量将超过 500万辆。补贴新政虽然压缩了新能源汽车行业整体补贴规模，也提高了补贴技术门槛，但提高了最高续航里程档位纯电动乘用车等的补贴金额，旨在引领行业的技术进步，提升行业生产效率，实现行业的市场化发展，有利于技术水平高、产品质量好、成本控制能力强且诚实守信的企业获得市场竞争优势。据中国汽车工业协会数据，2019年上半年，我国新能源汽车累计完成产销分别为61.4万辆和 61.7万辆，同比分别增长近50%，新能源汽车头部企业比亚迪实现新能源汽车销量同比增长超90%，增长速度超过预期。
公司客户主要是行业龙头企业，企业有良好的技术基础，拥有较好的口碑，具有稳定、可靠的产品设计能力，在补贴退坡的情况下更能显示出自身的成本优势，因此不存在信用风险的重大不利变化。
2、公司主要客户规模较大、竞争力较强、信用良好
2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，公司期末余额前五名应收账款合计占比分别为43.26%、43.29%、47.32%及44.65%，应收账款集中度较高，主要客户为与公司长期合作且规模较大的国内外行业龙头企业，如宁德时代、ATL、LG化学等，客户整体信用良好。具体情况如下：
单位：万元
||||
|-|-|-|
|单位名称|期末余额|占应收账款余额合计的比例|
|2019年3月31日|||
|宁德时代|17,052.35|13.86%|
|珠海光宇|12,256.49|9.96%|
|ATL|9,679.01|7.87%|
|中航锂电科技有限公司|8,220.22|6.68%|
|江苏智航新能源有限公司|7,724.44|6.28%|
|合计|54,932.51|44.65%|
|2018年12月31日|||
|珠海光宇|12,622.91|12.02%|
|宁德时代|12,265.00|11.68%|
|LG化学|8,834.44|8.41%|
|江苏智航新能源有限公司|8,322.52|7.92%|
|天津力神|7,659.39|7.29%|
|合计|49,704.26|47.32%|
|2017年12月31日|||

||||
|-|-|-|
|单位名称|期末余额|占应收账款余额合计的比例|
|珠海光宇电池有限公司|10,534.88|12.96%|
|天津力神|8,790.43|10.81%|
|江苏智航新能源有限公司|6,296.09|7.74%|
|宁德时代|5,209.00|6.41%|
|ATL|4,360.23|5.36%|
|合计|35,190.63|43.29%|
|2016年12月31日|||
|珠海光宇|6,789.46|13.30%|
|宁德时代|4,949.14|9.70%|
|天津力神|4,832.52|9.47%|
|江苏智航新能源有限公司|3,403.42|6.67%|
|宁波维科|2,100.68|4.12%|
|合计|22,075.22|43.26%|

公司下游客户实力较强，经营状况良好。新能源行业目前属于强者恒强的竞争状态，实力较强的公司仍然有较好的发展空间，公司主要客户的信用状况良好，应收账款的质量较高。
（四）公司坏账准备计提比例政策和同行业相比处于合理水平
报告期各期末，公司应收账款余额中99%以上的应收账款按账龄分析法计提坏账准备。以下就公司按账龄分析法计提坏账准备比例的现行政策与可比上市公司进行对比，具体情况如下表所示：
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|账龄||赢合|先导|贝特瑞||杉杉|纽米|星源|可比|璞泰来||
|||科技|智能|||股份|科技|材质|平均|||
||1年以内|5%|5%||5%|5%|5%|5%|5%||5%|
||1至2年|10%|20%||10%|10%|10%|10%|12%||15%|
||2至3年|30%|50%||20%|30%|30%|20%|30%||30%|
||3至4年|100%|100%||50%|50%|50%|50%|67%||50%|
||4至5年|100%|100%||80%|50%|80%|80%|82%||100%|
||5年以上|100%|100%||100%|100%|100%|100%|100%||100%|

数据来源：可比公司2018年报
公司坏账准备的计提比例与同行可比公司整体基本相同，无较大差异。公司应收账款账龄主要集中在1年以内，1年以上账龄应收账款占比基本在15%以内，2年以上应收账款占比在2%以内。各期实际核销的坏账金额较小，制定的坏账政策与同
行业可比公司相比无较大差异，且已经按照坏账政策完整计提坏账准备，公司应收
账款坏账准备计提充分。
（五）坏账准备实际计提比例和同行业对比情况
2016年末、2017年末和 2018年末，公司与同行业可比上市公司坏账准备实际计提比例对比分析如下表所示：
单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
|公司名称|2018年12月31日|2017年12月31日|2016年12月31日|
|赢合科技|9.02%|11.10%|9.28%|
|先导智能|13.16%|8.50%|16.15%|
|贝特瑞|8.39%|6.61%|5.89%|
|杉杉股份|8.66%|8.82%|12.23%|
|星源材质|8.36%|10.19%|10.91%|
|纽米科技|27.74%|1.68%|1.42%|
|平均值|9.49%|8.64%|10.69%|
|璞泰来|6.90%|6.08%|5.92%|

注：1、数据来源于可比公司年报；
2、坏账准备实际计提比例=坏账准备/应收账款余额；
3、可比公司平均坏账准备计提比例=可比公司坏账准备平均值/可比公司应收账款账面余额平均值。
报告期内，公司坏账准备实际计提比例略低于同行业平均水平，主要系公司客户集中度较高，且主要为与公司长期合作且规模较大的国内外行业龙头企业，如宁德时代、ATL、LG化学等，客户信用良好，相应单项计提坏账准备的应收账款余额较低。此外，公司 2年以上应收账款余额占比较低，按照账龄分析法计提坏账准备金额相应较低。
公司制定并严格执行应收账款管理规定、信用管理规定等相关制度，对信用标准、条件、收款方式及销售业务部门和人员的职责权限等相关内容作了明确规定，并定期对客户的信用情况进行评估，以此确定其信用额度、回款期限、折扣标准等。
公司亦成立了应收账款管理小组，对客户开发和授信进行系统性管理，每月定期召开应收账款管理会议，将收款责任落实到相关责任部门。虽然公司目前应收账款整体质量较高，但是如果由于客户信用状况恶化等不利因素导致应收账款出现减值风险，公司将严格按照规定计提相应减值准备，以合理谨慎反映公司应收账款的风险状况。
三、保荐机构核查意见
针对应收账款的确认和计量是否符合企业会计准则的规定，应收账款坏账准备
计提是否充分，保荐机构执行了以下核查程序：
（1）获取了报告期内发行人应收账款期后回款情况并抽查了相应的流水凭证；
（2）获取了发行人坏账核销明细账，了解坏账核销的原因，复核发行人坏账准备计提过程，将发行人各期实际核销的坏账与计提的坏账准备进行对比，确定是否存在实际核销的坏账大于计提的坏账准备的情况；
（3）测算了应收账款占总资产的比重，结合公司业务模式分析了应收账款增长较快的合理性；
（4）对公司应收账款账龄结构进行分析，了解应收账款质量水平；
（5）结合行业发展状况，了解公司主要客户的信用情况，对公司主要客户采用网络检索的方式查看公司背景、经营情况、信用情况以及是否存在重大不利于发行人收回应收账款的事项；
（6）了解未收回应收账款的原因及实际收回的可能性；检查发行人与应收账款相关的诉讼文件，了解是否存在应收账款无法收回的情况；
（7）查阅同行业上市公司的公开信息，结合同行业上市公司的应收账款坏账准备计提政策、实际计提比例，进行合理性分析；
（8）获取公司《内部控制评价报告》，了解公司应收账款管理水平。
经核查，保荐机构认为：发行人应收账款期后回款情况良好，已核销坏账均已充分计提坏账准备；发行人结合实际经营情况，制定了谨慎的坏账准备计提政策，对比同行业上市公司，报告期内发行人应收账款坏账准备计提充分。
3、申请人报告期内在建工程余额分别为 8834万元、1.01亿元、7.8亿元和 9.6亿元，2018年在建工程余额同比大幅增长。
请保荐机构及会计师核查报告期内申请人在建工程转固是否及时准确并发表明确意见。
回复：
一、2018年在建工程余额同比大幅增长的原因
截至 2018年 12月 31日，公司在建工程余额为 79,593.37万元，同比实现大幅增长，主要系为实现标准化、规模化生产及进一步完善锂离子电池上游关键材料和自动化工艺设备生产产业链，公司在石墨化加工、造粒、炭化等负极材料加工、锂
电设备及零部件机加工涂覆隔膜加工方面扩建产能，进行相应的生产基地和设施建设所致。
2018年，内蒙兴丰、溧阳紫宸、溧阳月泉三个在建工程项目陆续投入建设，截至2018年12月31日，上述三个项目的在建工程余额（包含厂房车间及待安装机器设备）分别为33,197.86万元、11,188.70万元及16,788.71万元，均为2018年新增投入，系2018年新增在建工程的主要构成项目。截至2018年12月31日及2019年3月31日，上述在建工程尚处于建设期，导致在建工程余额较大。
截至2016年12月31日及2017年12月31日，公司在建工程余额分别为8,834.70万元和 10,217.98万元，在建工程余额较小，相关在建工程结转固定资产及时准确，在所有重大方面符合企业会计准则的要求。
二、在建工程具体情况
（一）总体情况
报告期内，公司在建工程（未含工程物资）情况如下：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2019年3月31日|2018年12月31日|2017年12月31日|2016年12月31日|
|待安装机器设备|55,629.25|49,643.56|8,213.76|3,179.48|
|内蒙古兴丰车间|19,288.51|17,150.81|-|-|
|溧阳紫宸厂房|11,267.75|5,662.05|-|-|
|溧阳嘉拓厂房|2,604.41|1,628.74|-|-|
|紫宸综合仓库(1、2仓库)，生产车间(1、2车间)|3,517.35|1,169.80|-|-|
|紫宸新建车间工程（D、E、F车间）|-|-|1,709.99|-|
|宁德卓高厂房|-|-|-|5,112.67|
|江苏卓高厂房一期|1,262.56|1,045.30|105.46|-|
|溧阳月泉厂房|1,028.15|1,028.15|-|-|
|其他工程|721.91|644.64|75.74|458.87|
|溧阳卓越厂房|596.16|439.49|-|-|
|合计|95,916.05|78,412.54|10,104.94|8,751.02|

报告期内，公司主要在建工程具体工程进度情况如下：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|年初余额|本期增加|本期转固|本期其他减少|期末余额|
|2019年3月31日||||||
|待安装机器设备|49,643.56|13,037.08|4,789.08|2,262.31|55,629.25|
|溧阳月泉厂房|1,028.15|-|-|-|1,028.15|
|溧阳卓越厂房|439.49|156.67|-|-|596.16|
|江苏卓高厂房|1,045.30|217.26|-|-|1,262.56|
|江西紫宸厂房|1,169.80|2,347.55|-|-|3,517.35|
|溧阳嘉拓厂房|1,628.74|1,483.51|488.69|19.15|2,604.41|
|溧阳紫宸厂房|5,662.05|5,605.70|-|-|11,267.75|
|内蒙兴丰厂房|17,150.81|2,151.43|13.73|-|19,288.51|
|其他工程|644.64|77.27|-|-|721.91|
|合计|78,412.54|25,076.47|5,291.50|2,281.46|95,916.05|
|2018年12月31日||||||
|待安装机器设备|8,213.76|50,701.41|8,689.85|581.77|49,643.56|
|内蒙古兴丰车间|-|17,178.28|27.48|-|17,150.81|
|溧阳紫宸厂房|-|5,662.05|-|-|5,662.05|
|溧阳嘉拓厂房|-|1,628.74|-|-|1,628.74|
|紫宸综合仓库(1、2仓库)，生产车间(1、2车间)|-|1,169.80|-|-|1,169.80|
|紫宸新建车间工程（D、E、F车间）|1,709.99|661.39|2,371.37|-|-|
|江苏卓高厂房一期|105.46|939.85|-|-|1,045.30|
|溧阳月泉厂房|-|1,028.15|-|-|1,028.15|
|其他工程|75.74|568.91|-|-|644.64|
|溧阳卓越厂房|-|439.49|-|-|439.49|
|合计|10,104.94|79,978.07|11,088.70|581.77|78,412.54|
|2017年12月31日||||||
|待安装机器设备|3,179.48|13,650.83|8,539.20|77.36|8,213.76|
|紫宸新建车间工程（D、E、F车间）|-|1,709.99|-|-|1,709.99|

|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|年初余额|本期增加|本期转固|本期其他减少|期末余额|
|宁德卓高厂房|5,112.67|5,294.67|10,407.34|-|-|
|江苏卓高厂房一期|-|105.46|-|-|105.46|
|其他工程|458.87|299.19|449.07|233.25|75.74|
|合计|8,751.02|21,060.13|19,395.60|310.61|10,104.94|
|2016年12月31日||||||
|待安装机器设备|1,024.33|9,151.15|6,949.28|46.72|3,179.48|
|紫宸办公楼装修工程|289.16|22.63|-|311.79|-|
|紫宸车间|-|1,248.28|1,248.28|-|-|
|紫宸新食堂|26.88|102.50|129.38|-|-|
|宁德卓高厂房|-|5,112.67|-|-|5,112.67|
|其他工程|91.03|705.60|305.95|31.80|458.87|
|合计|1,431.40|16,342.82|8,632.89|390.31|8,751.02|

（二）主要在建工程项目
2018年，内蒙兴丰、溧阳紫宸、溧阳月泉三个在建工程项目陆续投入建设，三个项目具体情况如下：
1、内蒙兴丰车间
内蒙兴丰为年产10万吨锂离子电池负极材料及配套项目，位于内蒙古卓资县旗下营工业园区，其中一期年产值5.5万吨负极材料纯化加工项目于2018年3月奠基开工，主体生产车间项目投资总预算为 65,396.50万元。2019年4月24日，历经一年多的建设周期，内蒙兴丰锂离子电池负极材料项目一期纯化加工项目已完成试生产，并对车间及生产线进行了竣工验收，相应结转固定资产。
截至 2019年 7月 31日，配套项目相关机器设备尚未完成采购，故仍处于在建状态；根据目前最新的施工进度及预测，该配套项目预计将于2020年竣工投产。
2、溧阳紫宸在建项目
溧阳紫宸为年产 2万吨高性能锂离子电池负极材料生产基地暨研发中心项目的实施主体之一，位于江苏中关村科技产业园创智园内，属公司 2017年 11月首次公开发行股票相关募投项目之一。该项目于 2018年9月奠基开工，项目投资总预算为
44,457.30万元。截至2019年7月31日，溧阳紫宸该项目相关产线机器设备尚在安
装配置中，未完全投产，根据目前最新的施工进度及预测，该项目预计将于2019年12月竣工投产。
3、溧阳月泉车间
溧阳月泉系公司于2018年8月自外部收购的子公司，位于江苏中关村科技产业园内，主营锂离子电池隔膜、半导体材料、新型电子元器件等的开发、生产、销售。
截至股权收购日，溧阳月泉共有两条湿法隔膜产线，其中第一条产线已完成试生产及出货认证并已结转至固定资产，第二条产线仍处于安装调试阶段。截至2019年7月31日，溧阳月泉该项目第二条湿法隔膜产线相关产线机器设备尚处于安装、调试阶段，厂房尚未完成装修；根据目前最新的施工进度及预测，该项目预计将于2019年12月竣工投产。
三、在建工程的归集与结转及时准确
公司对于工程项目已建立如下管理流程：公司安排监理单位按照施工图对工程现场进行监督管理，基建部负责跟踪和监督整个工程建设过程，每周负责编写工程进度计划表，不定期检查施工现场。工程完工后由基建部进行工程验收，并由公司、施工方和监理单位共同签署工程验收报告，以作为完工转固依据。
综上所述，公司报告期内在建工程余额增长较大，系与公司的产业链布局及产能投资计划相匹配，且公司已建立较完善的内部控制体系以确保在建工程的归集与结转及时准确。
四、中介机构核查意见
（一）保荐机构核查意见
保荐机构获取了报告期内公司在建工程明细账，抽取大额新增工程支出项目进行检查，其中对于建造工程项目，查看了工程项目合同、工程进度表、工程价款结算单、工程进度款发票及付款单据；对于待安装设备，查看了设备采购合同、设备验收单、采购发票及付款单据；获取了报告期内公司在建工程明细账，抽取大额完工结转固定资产项目进行检查，查看了工程竣工验收报告单、竣工决算书及增值税发票；获取了工程施工图预算，分析截至报告期末累计工程支出额占工程预算总额比重，与工程进度计划表进行对比；获取并检查了报告期末工程完工形象进度、工程进度计划表及在建工程进度情况盘点记录。
经核查，保荐机构认为，报告期内公司在建工程结转固定资产及时准确，在所
有重大方面符合企业会计准则的要求。
（二）发行人会计师核查意见
发行人会计师获取了报告期内公司在建工程明细账，抽取大额新增工程支出项目进行检查，其中对于建造工程项目，查看了工程项目合同、工程进度表、工程价款结算单、工程进度款发票及付款单据；对于待安装设备，查看了设备采购合同、设备验收单、采购发票及付款单据；获取了报告期内公司在建工程明细账，抽取大额完工结转固定资产项目进行检查，查看了工程竣工验收报告单、竣工决算书及增值税发票；获取了工程施工图预算，分析截至报告期末累计工程支出额占工程预算总额比重，与工程进度计划表进行对比；获取并检查了报告期末工程完工形象进度、工程进度计划表及在建工程进度情况盘点记录。
经核查，会计师认为，基于为璞泰来2016、2017及 2018年度的财务报表整体发表审计意见执行的审计工作以及对截至 2019年 3月 31日止 3个月期间未经审计的财务报表执行的上述核查程序，报告期内公司在建工程结转固定资产及时准确，在所有重大方面符合企业会计准则的要求。
4、请申请人说明报告期至今，公司实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的具体情况，并结合公司主营业务，说明公司最近一期末是否持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形，同时对比目前财务性投资总额与本次募集资金规模和公司净资产水平说明本次募集资金量的必要性。
请保荐机构核查并发表明确意见。
回复
一、报告期至今，公司实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的具体情况
（一）财务性投资及类金融业务投资的定义
根据2019年7月证监会发布的《再融资业务若干问题解答（二）》，财务性投资与类金融业务定义如下：财务性投资包括但不限于：设立或投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波动大且风险较高的金融产品；非金融企业投资金融业务等。类金融业务包括但不限于：融资租赁、商业保理和小贷业务等。
发行人以战略整合或收购为目的，设立或投资与主业相关的产业基金、并购基金；为发展主营业务或拓展客户、渠道而进行的委托贷款，以及基于政策原因、历史原因形成且短期难以清退的投资，不属于财务性投资。
（二）公司不存在财务性投资及类金融业务投资
报告期至今，公司不存在财务性投资及类金融业务投资，亦不存在拟实施财务性投资及类金融业务投资的计划，具体如下：
1、投资产业基金、并购基金
2018年2月，公司收购私募基金管理公司庐峰投资，庐峰投资系发行人以战略整合或收购为目的进行收购，其旗下基金产品系围绕公司主业相关上下游展开，不属于财务性投资。庐峰投资具体投资情况如下：
（1）宁波梅山保税港区庐峰凯临投资合伙企业（有限合伙）
宁波梅山保税港区庐峰凯临投资合伙企业（有限合伙）是庐峰投资管理的创业投资基金，基金编号SCG588，基金规模6,200万元整，其中庐峰投资出资额100万元。该基金专注于新能源领域及上下游的投资，目前已完成对枣庄振兴炭材科技有限公司的投资。枣庄振兴炭材科技有限公司拥有长期、稳定的煤焦油等原料来源和良好的针状焦技术储备，具有较好的市场前景。庐峰凯临通过参股标的公司的方式介入针状焦生产环节，为公司负极材料主要原材料的长期、稳定供应提供支持。
（2）深圳市前海科控丰泰创业投资有限公司
深圳市前海科控丰泰创业投资有限公司由深圳市前海科控创业投资有限公司、米林县联动丰业投资管理有限公司和上海庐峰投资管理有限公司合资成立，注册资本 1,000万元，其中庐峰投资持股占比25%。深圳市前海科控丰泰创业投资有限公司聚焦于新能源相关产业的投资，目前正在进行基金管理人备案，尚未开展投资业务。
（3）宁波梅山保税港区芯材投资合伙企业（已注销）
宁波梅山保税港区芯材投资合伙企业（有限合伙）由庐峰投资及其他相关方于 2018年 7月发起设立，因原计划的投资项目取消，于 2018年 11月经其合伙人共同决定后注销。宁波梅山保税港区芯材投资合伙企业（有限合伙）在成立期间未开展投资业务。
2、拆借资金、提供委托贷款
2016年，因上海月泉租赁合同到期，面临搬迁、员工遣散、预定新的生产线等问题，资金需求紧张，公司向上海月泉拆出4,850万元资金，并参考中国人民银行六个月基准贷款利率4.35%收取了 29.59万元利息，上述资金拆借已于 2016年 12月28日到期。公司参考中国人民银行六个月基准贷款利率收取利息，定价公允。上海月泉报告期内曾经为公司联营企业，2018年纳入公司合并范围，上述资金拆借系公司为发展主营业务而提供的资金拆借，不属于财务性投资。
3、以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
报告期至今，公司不存在以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资的情形。
4、购买收益波动大且风险较高的金融产品
报告期至今，公司不存在购买收益波动大且风险较高的金融产品的情况。公司为盘活暂时闲置存量资金，提高公司资金使用效率，存在购买理财产品及结构性存款的情况，上述产品安全性高、流动性好、发行主体有保本约定，单项产品期限最长不超过一年，不属于收益波动大且风险较高的金融产品。公司按照决策、执行、监督职能相分离的原则建立健全购买理财产品及结构性存款的审批和执行程序，确保现金管理事宜的有效开展和规范运行，确保理财资金安全。
5、投资金融业务或类金融业务的情况
报告期至今，公司不存在投资金融业务或类金融业务的情况。
二、公司最近一期末不存在持有财务性投资（包括类金融业务）情形，本次募集资金具有必要性
公司最近一期末不存在持有财务性投资、类金融业务投资的情形。根据2019年7月证监会发布的《再融资业务若干问题解答（二）》，本次募集资金总额中不存在需要扣除的财务性投资。
本次发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过87,000.00万元（含发行费用），所投资项目围绕公司主营业务，具有较好的社会经济效益，项目建成后将满足快速增长的市场需求对公司产能的要求，为企业带来良好的经济效益，进一步增强企业的综合实力。
综上，公司本次募投项目综合考虑了谨慎性和规模效应的原则，并经董事会、
股东大会审议通过，且本次募集资金总额中不存在需要扣除的财务性投资。因而，本次募集资金具有必要性。
三、保荐机构核查意见
保荐机构查阅了发行人的定期报告、审计报告，获取了货币资金明细、购买银行理财的相关合同、部分原始凭证和记账凭证，就发行人是否存在财务性投资、是否投资产业基金、并购基金及持有交易性金融资产、借予他人款项等事项访谈了发行人财务人员。
经核查，保荐机构认为，报告期至今，发行人不存在实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务情形；公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形；本次募集资金具有必要性和合理性。