苏州春兴精工股份有限公司
非公开发行 A股股票募集资金运用
的可行性分析报告
二〇一五年六月
目录
释义 ....................................................................... 3一、本次募集资金使用计划 ..................................................... 4二、本次募集资金投资项目基本情况 ............................................. 4（一）新建年产1260万件智能电子金属外观件生产项目 ........................ 41、项目基本情况 ...................................................... 42、项目必要性分析 .................................................... 43、项目建设内容 ...................................................... 64、项目市场前景 ...................................................... 65、项目投资估算 ...................................................... 96、项目经济评价 ...................................................... 97、项目立项、土地、环保等报批情况 .................................... 9（二）春兴融资租赁建设项目 ............................................... 91、项目基本情况 ...................................................... 92、项目必要性分析 ................................................... 103、项目市场前景 ..................................................... 124、项目经济评价 ..................................................... 14（三）补充流动资金项目 .................................................. 141、优化资本结构、降低财务风险 ....................................... 142、公司所处行业的业务模式对流动资金需求较大 ......................... 15三、本次募集资金运用对公司经营管理、财务状况等的影响 .................... 15
释义
在本报告中，除非文义另有所指，下列简称或名字具有如下涵义：
公司、本公司、发行人 指 苏州春兴精工股份有限公司
A股 指 每股面值人民币1.00元的人民币普通股
常熟春兴 指 春兴精工（常熟）有限公司
春兴租赁 指 春兴融资租赁有限公司
联想集团有限公司，全球知名电脑和移动互联网产品供应联想 指
商
Samsung Electronics Co.,Ltd.及其全球分支机构，全球知三星电子 指
名的消费电子产品及电子组件制造商
广东欧珀移动通信有限公司，全球性智能终端和移动互联 OPPO 指
网供应商
股东大会 指 苏州春兴精工股份有限公司股东大会
中国证监会 指 中国证券监督管理委员会
深交所 指 深圳证券交易所
元 指 人民币元
计算机数字控制机床，是英文Computer numerical control的缩写，是一种由程序控制的自动化机床，该控制系统能 CNC 指 够逻辑地处理具有控制编码或其他符号指令规定的程序，通过计算机将其译码，从而使机床执行规定好了的动作，通过刀具切削将毛坯料加工成半成品成品零件
一种利用高压强制将金属熔液压入形状复杂的金属模内压铸 指
的精密铸造法
一、本次募集资金使用计划
本次发行拟募集资金不超过119,000万元，募集资金扣除发行费用后将用于以下项目。
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|项目名称|项目总投资|其中：固定资产投资额|拟投入募集资金|
|1|新建年产1260万件智能电子金属外观件生产项目|49,773|41,190|49,000|
|2|融资租赁建设项目|50,000|-|50,000|
|3|补充流动资金|20,000|-|20,000|
|合计||119,773||119,000|

若本次非公开发行实际募集资金净额少于上述项目拟投募集资金总额，募集资金不足部分由公司自筹解决；如本次募集资金到位时间与项目实施进度不一致，公司可根据实际情况需要以其他资金先行投入，募集资金到位后予以置换。
二、本次募集资金投资项目基本情况
（一）新建年产1260万件智能电子金属外观件生产项目
1、项目基本情况
本项目由本公司全资子公司常熟春兴负责实施。项目建设在常熟春兴于江苏省常熟市尚湖镇路北路以南、人民南路以西的新购土地上。本项目建成后，新增年产超极本铝合金精密压铸件产品120万件、智能手机铝合金精密压铸件900万件以及智能手机一体化成型铝合金精密压铸件240万件的生产能力。
2、项目必要性分析
（1）国家政策支持发展铝合金金属外观件制造业
国家发展和改革委员会、科学技术部、商务部、国家知识产权局联合修订发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007年度）》将“镁、铝、
钛合金的线、板、带、薄板、铸件、锻件、异型材等系列化产品的加工与焊接技
术，后加工成形技术和着色”等列入当前优先发展的高技术产业化重点领域。铝合金金属外观件制造业属于国家鼓励发展的行业，受到国家政策的支持。
（2）智能电子金属外观件行业具有广阔的发展前景
外观轻薄和时尚是当今智能电子行业发展的主流趋势。金属外观件具有轻且薄的特性，且强度高，符合机身空间挤压对内构件的保护需求，还具有高散热性、抗电磁干扰、外观质感好、可重复回收使用等优点，在超极本、智能手机等对轻薄和时尚需求强烈的产品中逐渐占据主导地位。铝合金具有轻巧、耐磨性强，机械强度高，传热及导电性能好，并可承受高温的特点，成为智能电子领域最重要的原材料。
以智能手机、超极本为代表的轻薄型笔记本电脑等金属外观件渗透率较高的智能电子产品市场需求的快速增长有望拉动铝合金精金属外观件市场需求的增长。
（3）本公司积极拓展智能电子金属外观件业务，已形成良好的业务布局
近年来，根据公司发展战略，公司在立足通讯设备铝合金外观件业务的基础上，积极向智能电子产业链延伸。2014年12月，公司以非公开发行股票募集资金中的3亿元向常熟春兴进行增资，进行消费电子轻合金金属结构件的生产。目前，本公司在智能电子轻合金领域已完成初步业务布局。
（4）智能电子金属外观件行业竞争激烈，新型铝合金压铸技术能有效提升公司盈利能力
虽然智能电子金属外观件市场需求广阔，但生产厂商较多，市场竞争激烈。
目前市场上铝合金金属外观件大多采用固态成形方式，包括冲压、锻造或CNC数控机加等方式，这些加工方式缺点如下：加工时间长、原材料耗损大、成本高。
本次募投采用的铝合金压铸技术主要用于生产智能手机和超极本等智能电子金属外观件，压铸铝合金金属外观件生产工艺成本低，但压铸铝合金表面处理工艺目前为业界的难点。公司自主研发的压铸铝纳米环保电着色（NEC）工艺能有效解决压铸铝合金表面处理难题，不仅能大幅降低成本、加快生产速度，同时能使得产品在硬度、附着力、耐腐、冲击性能、渗透性性能上均有所提升。采用
新型铝合金压铸技术进行生产能极大提升公司的盈利能力。
（5）智能电子金属外观件产能存在扩张的需求
公司为国内首家研发该压铸技术的企业，在铝合金材料及铝合金表面处理工艺的研究上取得突破性进展，公司新研发的压铸铝纳米环保电着色（NEC）工艺能有效解决压铸成型铝合金的表面处理问题，使得智能手机、超极本等压铸铝合金金属外观件大规模、批量化生产成为可能。目前，公司已与众多战略客户建立了合作关系，进行供货测试。但公司目前的铝合金压铸件产能与市场需求相距甚远，扩大铝合金金属外观生产能力能迅速打开市场，抢占市场份额，提升铝合金金属外观件业务的盈利能力。
本项目的实施将有利于公司做大做强智能电子金属外观件的制造业务，抢占国内外金属外观件市场先机。
3、项目建设内容
新建年产1260万件智能电子金属外观件生产项目建设内容如下：新增土地投资1,975万元，生产车间及办公用房投资4,950万元，购置CNC加工中心、直轴式强力高精冲床等精密压铸件生产设备投资34,301万元、固定资产其他费用及预备费投资1,939万元以及铺底流动资金6,608万元。
4、项目市场前景
（1）在轻薄和时尚潮流带动下，金属外观件和内构件渗透率逐步上升
近年来，随着智能电子产业的快速发展，各类产品之间的功能差异已逐步缩小，消费者在选择商品时除了考虑价格、售后服务等因素外，在个性化和时尚化潮流的影响下，亦将产品外观作为重要的考量因素。因此，智能电子厂商均致力于提升智能电子产品外观质感和表面处理工艺以吸引消费者购买其商品。外观轻薄和时尚是当今智能电子行业发展的主流趋势。金属外观件具有轻且薄的特性，且强度高，符合机身空间挤压对内构件的保护需求，还具有高散热性、抗电磁干扰、外观质感好、可重复回收使用等优点，在笔记本电脑、智能手机的渗透率逐步上升，特别是在超极本、智能手机等对轻薄和时尚需求强烈的产品中逐渐占据主导地位。
在内构件方面，由于轻薄和强度高等特点，金属材料亦得到广泛应用。
铝合金具有轻巧、耐磨性强，机械强度高，传热及导电性能好，并可承受高温的特点，成为智能电子金属外观件领域最重要的原材料。
本项目中，智能电子金属外观件主要采用高性能铝合金材料以及新型铝合金压铸工艺，同时采用压铸铝纳米环保电着色（NEC）工艺进行表面处理。
（2）本项目目标市场需求情况
公司智能电子金属外观件主要用于超极本和智能手机，因此，市场需求与下游智能电子行业，特别是金属外观件渗透率较高的以超极本为代表的轻薄型笔记本电脑和智能手机市场密切相关。
A、超极本市场
苹果于2008年首次推出超轻薄笔记本电脑MacBookAir，并取得了良好的市场效果，销售量快速增加，在其示范效应下，其他笔记本厂商纷纷致力于拓展轻薄型笔记本电脑市场，以期巩固和提升市场份额。全球最大的半导体芯片厂商英特尔于2011年5月提出超极本概念，以超轻薄和省电为主要特点，并与各电脑厂商合作开发新机种，大力推动超极本的发展。2013年Haswell处理器正式上市，包括联想、戴尔、惠普、三星电子以及索尼等主要笔记本电脑大型厂商，均已推出搭载Haswell处理器的超极本机种。
超极本是结合平板电脑和传统笔记本电脑功能的产品，能同时满足娱乐和工作的需求，既有平板电脑轻薄、快速响应、超长待机时间的优势，又保留了传统笔记本电脑全键盘等功能。并且，与苹果MacBookAir不同，超极本采用windows操作系统，受众广泛。由于超极本相对于传统笔记本电脑在重量和体积、电池续航、启动和唤醒时间、处理速度和操作体验方面的明显优势以及区别于平板电脑的定位，其有望扮演传统笔记本电脑更新换代的角色。特别是随着触控超极本的陆续推出，超极本和平板电脑的界限将越来越模糊，两者间有望相互渗透。
主要研究机构对未来数年超极本出货量预测情况如下：
TrendForce预计到2015年超过1亿台，市场份额有望超过50%。
IHSiSuppli预计未来数年全球超极本将保持增长，至2016年出货量将达到9,500万台。1
根据NPDDisplaySearch移动电脑季度出货和预测报告，2014年至2017年将保持稳步增长，至2017年出货量将达接近1亿台。2NPDDisplaySearch预计的2012年-2017年全球超薄电脑出货量如下图：
资料来源：NPDDisplaySearch。
注：蓝色柱状表示超薄电脑出货量。出货量单位为千台。
超极本为了在轻、薄的前提下保持强度和满足散热的需求基本上采用金属机壳，通常包括上盖、LCD框架、键盘框和底座四件。传统笔记本电脑的金属外壳使用率不到4成，超极本的普及有望带动金属外观件需求量快速增长。
B.智能手机市场
随着全球4G网络的增加和优化，智能手机不仅变成一个必需品，而且可以满足以前需要计算机等智能电子设备方能满足的需求，智能手机出货量有望保持持续增长。
根据著名的华尔街证券分析师和投资银行家玛丽·米克尔公布的2015年全球互联网趋势报告，2015年移动互联网订户总数将增长至70亿，其中智能手机订 1资料来源：《IHSiSuppli下调今年超极本预期至1030万台》，载于www.cnetnews.com.cn网站（CNET科技资讯网）。
2资料来源：NPDDisplaySearch《触控面板和超薄面板供应有限影响超薄电脑出货》，载于
www.displaysearch.com网站（NPDDisplaySearch官方网站）。
户总数将增长至21亿。市场调研机构 TrendForce发布的报告显示，2014年全球智能手机出货量达到了11.67亿部，较上年同比增长25.9%。
根据《2015年中国移动网站趋势报告》，2014年中国手机出货量为4.52亿部，其中智能手机出货量达到3.89亿部，占手机总出货量的86%。根据IDC《中国手机市场季度跟踪报告（2014年第三季度）》预测的数据，2014全年中国智能手机出货量将达到4.2亿部，占全球智能手机销售额的1/3，同比上升19.9%。
2015年整体市场出货量将超过 5.5亿部，智能手机继续扮演拉动增长的主力。
TrendForce报告显示中国智能手机品牌出货量达4.534亿部，占到全球智能手机出货量40%的份额。此外，在全球智能手机出货量十强中，中国智能手机厂商占据六席。
5、项目投资估算
本项目投资总额49,773万元，包含新增土地投资1,975万元，固定资产投资41,190万元，铺底流动资金6,608万元，拟使用募集资金投入49,000万元。
6、项目经济评价
经综合测算，本项目内部收益率为19.29%（所得税后），所得税后投资回收期约为6.12年（含项目建设期1.5年）。
7、项目立项、土地、环保等报批情况
本项目已取得常熟市发展和改革委员会出具的《企业投资项目备案通知书》（常发改备[2015]230号），尚需取得常熟市环境保护局下发的本项目环境影响报告表的批复。
（二）春兴融资租赁建设项目
1、项目基本情况
公司拟使用本次非公开发行所募集资金中的50,000万元向控股子公司春兴租赁进行增资，通过增加春兴租赁的资本金，拓展公司融资租赁业务，同时进一步扩大为产业链上下游客户提供融资租赁等综合金融服务的能力。
春兴租赁成立于2014年底，注册资本为1.8亿元。客户分为产业链客户群和
市场客户群，根据公司融资租赁业务需求情况，未来3年公司累计投放金额将达到26亿。
目前，春兴租赁的业务模式包括直接融资租赁和售后回购融资租赁两种模式，具体如下：
（1）直接融资租赁
公司根据客户资产购置计划，由春兴租赁采购资产并租于客户使用。租赁期满，资产归客户所有。
选选择择设设备备
供货商
支支付付设设备备货货款款
交交付付设设备备
支支付付租租金金
春兴租赁（出租人） 客户（承租人）
届届满满转转移移所所有有权权
（2）售后回购融资租赁
公司为有资金需求的客户提供融资服务，由春兴租赁购买客户自有资产，并回租于客户使用。租赁期满，资产归还客户所有。
转转移移所所有有权权
春兴租赁 设设备备付付款款 客户
（出租人） 支支付付租租金金 （承租人）
租租期期届届满满转转移移所所有有权权
2、项目必要性分析
（1）国家政策支持融资租赁业务发展
1999年以来，商务部和中国银监会相继出台了规范和促进融资租赁产业发展的监管法规；国家税务总局、财政部也出台了配套的税收法规和财务处理规则，这些政策和法规的出台，促进了我国融资租赁业的发展。2000年经国务院批准，融资租赁业被列入“国家重点鼓励发展的产业”。从2008年开始我国融资租赁业进
入快速发展阶段，我国的融资租赁业开始走入规范、健康的发展轨道。
2011年，商务部发布《关于“十二五”期间促进融资租赁业发展的指导意见》（商服贸发【2011】487号），提出“十二五”期间主要任务是创新融资租赁企业经营模式，优化融资租赁业发展布局，支持企业拓展新兴业务领域，拓宽企业融资渠道，提高企业风险防范能力，加快融资租赁相关产业发展。政策鼓励融资租赁企业拓展新一代信息技术、高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业市场。
（2）融资租赁业务具有广阔的市场前景
2007年底，我国共有93家融资租赁公司，2013年底，这一数字已经超过了1000家，增长速度惊人。与此同时，融资租赁业务规模持续攀升，截至2012年底，我国各类融资租赁公司注册资本合计达1,890亿元。2007-2011年，我国融资租赁年增业务额分别为800亿元、1,500亿元、3,200亿元、5,500亿元、9,300亿元。2013年末我国融资租赁合同余额约为21,000亿元，比2012年末的15,500亿元增加约5,500亿元，增幅为35.48%。
另一方面，我国融资租赁业务的市场渗透率仍然较低，截至目前，我国融资租赁业市场渗透率不到5%，与国际平均水平的17%相去甚远。因此，我国融资业务还处于起步期，具有广阔的市场空间。首先，我国全社会固定资产投资总额自2007年的13.73万亿到2012年的37.47万亿，年平均增长率超过22%。全社会固定资产投资总额的高速增长为我国融资租赁市场提供了巨大的存量市场空间；其次，城镇化和工业化进程的推进将打开电气装备、建工机械等制造业更多的市场需求，为我国融资租赁业务发展创造了良好条件。
（3）公司积极开拓融资租赁业务，打造产业链金融
公司作为国内领先的精密铝合金、镁合金外观件和通信射频器件制造与服务供应商，深耕通信、智能电子和汽车三大业务。公司上下游企业均为重资产的制造企业，对资金的需求较大，银行系统融资已不能满足其不同类型和期限的融资需求，融资慢、融资难的问题一直难以解决，这严重制约着相关企业的业务发展。
因此，公司积极发展融资租赁业务，通过融资租赁方式能帮助产业链企业有效解决短期集中支付能力不足的问题。
公司在精密铝合金、镁合金外观件与通信射频器件制造领域耕耘多年，熟悉产业上下游企业的经营管理、融资需求。拓展融资租赁业务，有利于公司完成产业链金融服务布局，不断提高为产业链上下游企业提供综合金融服务的能力，从而增强客户黏性，促进业务发展。
（4）迎合公司战略，开拓新的增长点
目前全球经济持续不景气，国内经济增速放缓，市场竞争激烈，国内制造业都在积极寻求转型升级。我国融资租赁业务尚处于朝阳期，在城镇化和工业化过程中，租赁业务将有良好的发展机会。拓展融资租赁业务，尽快在金融服务领域奠定行业先发优势，全面提升公司行业内核心竞争力和综合实力。公司开始从“重资产”发展模式向产业链金融服务的“轻资产”发展模式延伸，开辟业务“蓝海”，培育新的盈利增长点，实现公司可持续快速成长。
（5）公司融资租赁业务具有扩张的需求
公司全资子公司春兴融资租赁有限公司成立于2014年12月31日，注册资本为1.8亿元。对于新设时间不长的融资租赁公司，资金主要依靠资本金投入。根据公司融资租赁业务需求情况，未来3年，公司累计投放金额将达到26亿，因此急需扩大产能，奠定行业的先发优势。
3、项目市场前景
（1）我国融资租赁业务发展迅速
我国融资租赁公司总数由2007年的93家增长到2014年6月底的1350家。
1400 融资租赁公司数量
1200
1000
800
600
400
200
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014.6
从2007年至2013年，我国融资租赁合同余额年均复合增速接近70%（具体如下图所示）。2013年全国融资租赁合同余额已经增加到21,000亿元，较上年增长35.48%。虽然增速有所放缓，但仍然处于较高水平，预计未来5~10年融资租赁行业仍将保持20%~30%的高速发展。
25000 600%
合同余额（亿元） 同比增速
500%
20000
400%
15000
300%
10000
200%
5000
100%
0 0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
（2）我国融资租赁业务市场渗透率仍然较低
近年来，我国融资租赁行业高速发展，融资租赁的业务领域也更加广泛，涉及工程机械、纺织机械、机床、医疗设备、民航、海运等众多领域，业务规模迅速增加。我国全社会固定资产投资总额自2007年的13.73万亿到2012年的37.47万亿，年平均增长率超过22%，远高于同期GDP增长率。预计未来10年，全社会固定资产投资总额仍将保持高速增长，为我国融资租赁市场提供了巨大的存量市场空间。
但是，与固定资产投资额极不匹配的是，我国的融资租赁市场渗透率极低。
一般而言，融资租赁市场渗透率是指租赁交易总额占固定资产投资总额比例，根据世界租赁年鉴统计，目前发达国家融资租赁的市场渗透率大约在15%-30%，融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。以美国为例，美国 2011年的融资租赁额超过5000亿美元，按当年美国固定资产投资总额2.29万亿美元计算，2011年美国融资租赁市场渗透率超过22%。虽然 2007年至 2012年我国融资租赁市场渗透率进入快速增长期，到2012年达到4.14%，平均增速超过30%，但仍然只有发达国家平均水平的1/4，甚至不到美国的1/7，我国融资租赁行业仍然处于萌芽期。
中国 发达国家平均水平 美国
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
（3）随着我国产业结构调整以及城镇化工业化的推进，融资租赁市场需求将被进一步打开
发达国家和新兴工业化国家融资租赁业的发展历程表明，一国的融资租赁业的发展与该国产业结构调整和技术革新同步，从各国融资租赁业务发展阶段看，都存在一个起步、快速增长和饱和的过程。当一国加快产业结构调整、推动技术革新加快时，融资租赁业务规模和市场渗透率也会迅速上升。
另一方面，随着经济的发展和技术的进步，融资租赁业也处于不断的改革中，融资租赁的范围正由传统的飞机、船舶、机械设备等转移到教育、医疗等新兴领域。目前，我国处于工业化中期，加上城镇化的不断推进，围绕未来城镇化战略布局，下一步国家将统筹推进铁路、公路、水运、航空、输油气管道和城市交通基础设施建设，这些都是融资租赁业发展的重要经济基础和市场条件。
4、项目经济评价
本项目实施完成后，2016年资本将逐步投放，预计2017年开始实现资本完全投放。资本完全投放后，预计2017年和2018年，春兴租赁平均营业收入预计为17,989.62万元，平均净利润为10,748.9万元，平均收益率（税后）为15.81%。
（三）补充流动资金项目
公司拟将本次非公开发行股票募集资金中20,000.00万元用于补充流动资金，主要原因如下：
1、优化资本结构、降低财务风险
截至2014年12月31日，公司流动比率和速动比率为1.54和1.22，与同行业上市公司相比处于较低水平，公司流动资金相对不足，短期偿债能力有待提高。公司负债大部分以流动形式存在，截至2014年12月31日，流动负债占总负债的比例为90.30%，偿债压力较大。公司较大的偿债压力不仅抑制了获得资金发展的能力，也提高了债务性融资成本。本次非公开发行股票募集资金补充流动资金后，可以优化资本结构，提高公司的偿债能力，使公司的财务结构更加稳健。
2013年和2014年，公司利息支出分别为2,791.72万元和3,930.23万元，增长幅度较大，给公司带来较大的融资成本。本次非公开发行股票募集资金补充流动资金后，有望在一定程度上缓解公司营运资金压力，降低公司财务费用，提升盈利能力。
2、公司所处行业的业务模式对流动资金需求较大
公司所从事的精密金属结构件制造行业具有规模效应的特征，通常要达到较大的生产规模方能获得较高及稳定的毛利率。随着业务规模的扩张，公司的营业收入从2012年的8.96亿元增长到2014年的22.20亿元，营运资金需求大幅增加。且随着公司业务发展，公司近三年进行持续投资，投资活动产生的现金流量净额为-61,826.37万元，现金处于净流出状态。随着未来业务规模的持续增长，经营性现金支出将进一步扩大：(i)公司与客户形成了稳定的供应链合作关系，对主要客户给予一定期限的信用账期，经营规模的扩大需要相匹配的流动资金作为支撑；
(ii)用于原材料采购和合理备货的营运资金需求随经营规模扩大而增加。
本次非公开发行募集资金补充流动资金后，公司资金实力得以增强，有利于扩大业务规模，实现规模效应。
三、本次募集资金运用对公司经营管理、财务状况等的影响
本次募集资金投资项目符合国家相关的产业政策及公司未来整体战略发展方向，具有良好的发展前景和经济效益。项目实施后，能够进一步扩大公司主营业务规模，提升盈利水平，培育利润增长点，增强核心竞争力和抗风险能力，促进公司的长远、健康发展。募集资金的用途合理、可行，符合本公司及全体股东的利益。
本次发行完成后，公司资产规模和净资产规模将显著增大，资产负债率将得到一定幅度的下降，财务结构将更趋合理，财务状况将得到完善与优化。
苏州春兴精工股份有限公司董事会
2015年6月18日