捷成股份2018年度跟踪评级报告
基本经营
（一）主体概况与公司治理
捷成股份前身为北京捷成世纪科技发展有限公司，是由徐子泉、康宁、徐挺、郑羌等四位自然人于 2006年 8月 23日出资设立的有限责任公司。后经多次股权变更及增资（包括派送红股、配售新股、转增股本及增发新股等方式），截至 2018年 3月末，公司注册资本为 25.75亿元，自然人徐子泉持股比例为33.11%，为公司控股股东和实际控制人。
2018年
2011年
截至2018年3月
末，公司注册资
2009年
2011年2月22日 本为25.75亿元，
在深交所创业板 自然人徐子泉持
2006年
通过股东会决议， 上市，证券代码 股比例为33.11%，依法整体变更设 300182.SZ 为公司控股股东
捷成股份前身为 立股份有限公司。 和实际控制人。
北京捷成世纪科
技发展有限公司。
图1公司历史沿革
数据来源：根据公司提供资料整理
（二）盈利模式
公司主要从事影视内容与版权运营和音视频技术等业务。其中音视频技术为公司传统业务，2013年以来，公司通过收购等手段进入影视内容与版权运营领域。2016年以来，影视内容与版权运营业务成为公司收入和利润的主要来源。影视内容与版权运营业务中，影视剧制作由北京中视精彩影视文化有限公司（以下简称“中视精彩”）、东阳瑞吉祥影视传媒有限公司（以下简称“瑞吉祥”）和星纪元影视文化传媒有限公司（以下简称“星纪元”）经营，影视版权运营业务由华视网聚经营。公司音视频技术主要产品包括媒体资产管理系统解决方案、高标清非编制作网解决方案、全台多元异构一体化网络解决方案和全台统一监测与监控解决方案等。
（三）股权链
2015年，公司全资收购了中视精彩及瑞吉祥两家影视公司，于 2015年 7月纳入合并报表范围。2015年以前，公司持有星纪元5%股份，2015年 8月、2016年 4月和 2016年 9月，公司通过分次交易收购星纪元股份，成为控股股东，持股比例90%，于 2016年 4月将星纪元纳入合并范围。在影视版权运营领域，2014年初，公司参股华视网聚，取得其20%的股份；2016年 3月，公司通过发行股份和支付现金的方式支付 32.00亿元取得剩余80%股权，完成对华视网聚的收购，持股比例为100%，并于 2016年 3月纳入合并报表范围。截至 2018年 3月末,公司纳入合并范围的子公司共 37家，重要子公司情况详见附件。
徐子泉 其他社会公众
33.11%
66.89%
北京捷成世纪科技股份有限公司
（300182.SZ）
图2截至2018年3月末公司股权结构
数据来源：根据公司提供资料整理
公司按照《公司法》、《公司章程》及其他相关法律、法规及规范性文件的规定建立了股东大会、董事会及其下属各专门委员会、监事会、经营管理层等权力、决策、监督及经营管理机构，明确了其各自的职权范围，建立了有效的法人治理结构。公司不断健全内部组织机构和控制制度，管控机制和约束机制更加完善和顺畅。
（四）信用链
截至 2018年 3月末，公司债务来源包括银行借款、发行债券等，总有息债务为 34.30亿元，占总负债比重68.00%。公司共获得银行授信 29.62亿元，尚未使用银行授信额度 3.91亿元。
根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的公司本部的《企业信用报告》，截至 2018年 6月 6日，公司本部未发生信贷违约记录。截至本报告出具日，公司发行的“16捷成01”已按时付息，尚未到还本日。
（五）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
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|表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元）|||||||
|债券简称||发行额度||发行期限|募集资金用途|进展情况|
||6||2016.12.09～2019.12.09||补充营运资金||

资料来源：根据公司提供资料整理
偿债环境
我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，随着创新型国家建设的推进和区域协调发展战略的实施，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。我国影视剧行业受国家相关政策、监管影响较大，存在成本无法收回或受到监管处罚的风险。
偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置
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（一）宏观与政策环境
我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，随着创新型国家建设的推进和区域协调发展战略的实施，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。
2017年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2017年，我国实现国内生产总值 827,122亿元，同比增长6.9%，增速同比上升 0.2个百分点。根据国家统计局初步核算数据，2018年一季度，我国实现国内生产总值 198,783亿元，同比增长6.8%，增速同比回落 0.1个百分点。分产业看，第一产业增加值 8,904亿元，比上年增长3.2%；
第二产业增加值 77,451亿元，比上年增长6.3%；第三产业增加值
112,428亿元，比上年增长7.5%，占国内生产总值的比重为56.6%，
高于第二产业 17.6个百分点，产业结构更趋优化。经济景气度方面， 2018年 4月，中国制造业 PMI终值为51.4%，较上月回落 0.1个百分点，仍位于临界点之上。总的来看，2015年以来，国民经济增速趋于稳定，主要经济指标处于合理区间，运行较为平稳，结构调整在加快推进，保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。
我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，当前我国仍面临着产业结构失衡、区域经济差异较大等问题，但随着创新型国家建设的推进，我国经济结构中高附加值服务业、高附加值制造业的比重将不断提升，而区域协调发展战略的落实也将进一步提升我国的整体消费需求，这些都将为我国经济注入新的增长活力。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。
（二）产业环境
我国影视剧行业受国家相关政策、监管影响较大，存在成本无法收回或受到监管处罚的风险。
电视剧行业从制作机构的经营资质管理到电视剧的题材立项、内容审查、发行许可等方面都要受到国家相关部门的监管。国家广电总局对电视剧行业实施经营资质管理，设立广播电视节目制作经营机构或从事广播电视节目制作经营活动应当取得《广播电视节目制作经营许可证》，且制作电视剧需事先另行取得《电视剧制作许可证》；电视剧的拍摄制作实行备案公示制度，且电视剧摄制完成后，必须经国家广电总局或省级广电局审查通过并取得《电视剧发行许可证》之后方可发行；政府对电视剧产业的监管还体现在对电视台播出电视剧的调控管理上，由于电视台播出内容具有重大的导向作用，应服从国家政策及发展大局。因此，电视剧制作公司存在因严格的行业监管和政策导向变化而发生制作成本无法收回或受到监管处罚的可能性。
财富创造能力
国内网络视频付费点播业务快速增长，有利于数字版权市场的未来发展。公司主要从事影视内容与版权运营和音视频技术等业务；
2017年以来，随着影视制作与版权运营业务规模的继续扩大，公司营业收入和毛利润均同比继续提升，盈利能力增强。华视网聚影视版权资源储备充足，在下游与国内多家视频及电视媒体建立了长期稳定的合作关系，版权市场占有率较高。2017年受行业需求下滑影响，影视频技术业务规模继续收缩，板块收入和毛利润同比均有所下降。
财富创造能力指数：财富创造能力在评级矩阵中的位置
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|C|CC|CCC|B|BB|BBB|A|AA|AAA|

（一）市场需求
1、影视内容与版权运营
我国电视剧制作行业整体处于供过于求的状况，市场竞争加剧；
视频网站制播剧的迅速崛起等因素对电视剧市场环境产生深远影响；
国内网络视频付费点播业务快速增长，有利于数字版权市场的未来发展。
电视剧作为电视台主打的节目类型，深受观众欢迎，其播出比重和收视比重一直以来都高居各类节目的首位，资源使用效率呈现良好状态。我国电视剧资源流通速度加快，近一半新剧当年首播。目前我国电视剧制作行业整体处于供过于求的状况，全国共 6,000多家电视剧制作公司，仅约10%有产出，其中发行成功的电视剧占全部制作量的20%～30%，大量电视剧并未成功发行。2014年，视频网站制播剧迅速崛起，“一剧两星”政策出台，同时 80后、90后群体的观剧口味在美剧、韩剧的影响下日新月异，电视剧市场环境正在发生剧烈变化，对电视台、电视剧制作方、视频网站都产生了深远影响。
版权内容消费环节
版权内容分销环节
内容 内容 内容
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|内容制作出品方/发|行方|

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|媒渠|体播道/终|放端|

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|用户/观众|

营销推广方
版权内容营销、推广环节
图3版权交易相关流程示意图
资料来源：根据公开资料整理
2016～2017年，全国电影总票房分别为 449.49亿元和 549.27亿元，中国正成为仅次于北美的全球第二大电影市场，影视也越来越多的成为人们生活娱乐的重要组成部分。除了走进影院，人们也因为新媒体的便捷性，在绝大部分时间通过电脑、电视机顶盒、手机、平板等新媒体终端来观看影视节目。因此，媒体平台的竞争演变成用户的争夺战，而争夺用户的核心则是围绕内容版权的竞争开展的，这推动着影视新媒体版权价值的不断提升。受益于广电、电信系统双向改造、无线 4G/5G网络的开通以及 OTT TV、IPTV的发展，我国数字版权业务处于起步后的快速发展阶段。此外，中国居民对影视的需求量呈跳跃式增长，而传统线下的实体院线数量已经不能满足用户需求，更多的需要依靠新媒体来填充，主要是指乐视、优酷、爱奇艺等主流视频网站。从大型视频网站付费业务收入和付费用户的爆发性增长中可以看出，随着我国人均 GDP的逐年增长，全民付费观影的时代即将到来，有利于数字版权市场的未来发展。
2、音视频技术
音视频整体解决方案将是未来产品的主流，新媒体的发展推动了音视频市场在非广电行业的快速发展，同时带来了对音视频整体解决方案的新需求；版权分销成为新媒体领域未来发展的重点方向。
音视频整体解决方案出现之前，广电行业用户系统建设通常只是
其子部门行为，即由某个单一业务部门组织和实施系统建设，极易形
成“信息孤岛”现象，而实际上其各个业务部门、各个业务环节都是互相联系、密切配合的有机整体，需要整合各不同子部门需求、实现资源共享，以降低成本、提高效率。音视频整体解决方案实现了“功能整合、数据共享、广泛接入、跨部门协作、数据深度加工和分析”，成为行业发展的趋势，将是未来产品的主流。
新媒体也叫“第四媒体”，是基于数字技术网络媒体发展起来的一种新型媒体。新媒体不仅带来内容的爆炸式增长，同时带来了对音视频整体解决方案新的需求，新媒体领域的迅速发展给音视频行业在非广电领域的发展带来巨大动力。就细分市场来说，根据艾瑞咨询发布的中国网络广告核心数据显示，2015～2017年，我国网络广告市场规模分别为 2,184.50亿元、2,902.70亿元和 3,828.70亿元，同比分别增长41.30%、32.90%和31.90%，增速明显。从市场份额来看，在互联网视频领域，广告收入占总市场份额的70%以上，成为新媒体领域最主要的收入构成；2012年以来，版权分销收入占总市场份额的比重明显提升，已由 2009年的5.7%提升至 2017年的15%左右，成为新媒体领域未来发展的重点方向；视频增值服务以及其他服务市场份额合计在15%左右。
随着音视频资料在非广电领域的快速增长，广电外企业、部队、互联网科技公司、科研院校、政府机关及事业单位等客户在音视频制作、控制和管理上产生了巨大需求，近年来已开始加速对其音视频系统进行设备更新和技术升级，为音视频整体解决方案提供了更广泛的市场空间。
（二）产品和服务竞争力
1、影视内容与版权运营
公司通过收购等手段进入影视内容与版权运营领域；2017年公司影视内容与版权运营业务规模继续扩大，板块营业收入同比大幅增长；由于公司调整了版权运营经营策略、储备头部剧版权，板块毛利率同比有所下降。
公司通过收购等手段进入影视内容与版权运营领域，主要业务包括影视剧制作和影视版权运营，其中影视剧制作主要经营主体为中视
精彩、瑞吉祥和星纪元，影视版权运营主体为华视网聚。2015年，中视精彩和瑞吉祥前后纳入公司合并范围。2016年 3月，华视网聚纳入公司合并报表范围，公司新增影视版权运营业务；2016年 4月，公司分次取得星纪元另外60%的股份，总持股比例升至90%，星纪元纳入公司合并报表范围。2017年，上述四家子公司均完成了业绩承诺，星纪元、中视精彩和瑞吉祥 2017年业绩承诺分别为 18,200万元、 15,616万元和 19,773万元，实际完成额分别为 18,374万元、15,807万元和 20,100万元。华视网聚业绩承诺金额 42,250万元，实际完成 60,535万元，完成比例143.28%1。
2017年，公司影视内容与版权运营业务收入 33.13亿元，同比大幅增加 12.47亿元,一方面是影视制作、版权运营两个板块业务规模均有所扩大，一方面是 2016年板块部分经营主体并未全年并表；
其中影视剧制作业务收入 13.47亿元，同比增加 3.88亿元，影视版权运营收入 19.66亿元，同比增加 8.59亿元。由于收入规模的扩大，板块毛利润 15.13亿元，同比增加 4.72亿元，其中影视剧制作毛利润 7.82亿元，同比增加 2.89亿元，版权运营毛利润 7.31亿元，同比增加 1.83亿元；毛利率45.67%，同比下降 4.73个百分点，其中影视剧制作毛利率同比提升 6.61个百分点，影视版权运营毛利率同比下降 12.32个百分点，主要是主要是 2017年公司调整了影视版权运营的经营策略，由原来不购买头部剧版权、只做中长尾端影视版权运营转为开始储备头部剧版权，导致版权运营业务毛利率同比有所下降。2018年1～3月2，影视内容与版权运营业务收入 8.45亿元，毛利润 2.92亿元，毛利率34.51%。
随着业务规模的扩大，公司影视制作业务和影视版权运营业务的采购金额均同比大幅增加；华视网聚上游资源储备充足。
在影视剧制作方面，公司上游的主要采购项目包括剧本、剧本改编服务，专业人员（如演员、制片人等）的劳务，各类拍摄器材、服装，设备购买或租赁，后期特效制作和场地租赁等。2017年，公司影视类采购金额 7.06亿元，同比增加 3.18亿元，影视类采购额在采 1中视精彩、瑞吉祥、华视网聚业务承诺期为2014～2017年，星纪元业绩承诺期为2016～2018年。
2公司未提供2017年1～3月影视内容与版权运营业务收入及毛利数据。
购总成本中占比22.38%，同比提升 4.12个百分点。2018年1～3月，公司影视类采购金额为 1.11亿元，
在版权运营业务方面，华视网聚上游为影视内容的制作方和版权所有方，华视网聚通过直接采购或版权置换的方式获得影视内容版权，形成自身的内容库。2017年，公司版权类采购金额 19.14亿元，同比增加 8.91亿元；版权类采购额在公司采购总成本中占比60.71%，同比提升21.95个百分点。2018年1～3月，公司版权类采购金额5.85亿元。在上游，华视网聚与中影、万达、华谊、星美、光线传媒、小马奔腾、华录百纳、华策等多家出品公司建立了稳定的合作关系。2017年，华视网聚采购了近 200部院线电影。截至 2018年 3月末，华视网聚拥有新媒体电影版权 4,803部、电视剧 1,724部、动漫 682部，资源储备充足。
公司影视内容与版权运营板块主要上游客户为传媒公司，行业分布相对集中。2017年，影视内容与版权运营业务前五大供应商采购金额占该业务总采购金额的25.28%，其中第一大供应商金额占比5.94%，采购集中度较低。
2017年，公司有多部电视剧及电影上映；华视网聚影视版权资源储备充足，在下游与国内多家视频及电视媒体建立了长期稳定的合作关系，版权市场占有率较高
在影视剧制作方面，公司作为电视剧的制作及发行商，其主要客户包括电视台、新媒体以及其他发行代理机构。2017年在电视剧方面，公司共有包括《漂洋过海来看你》、《春风十里不如你》、《卧底归来》等 10部电视剧在卫视上星或视频网站上播出。电影方面，参投的《战狼2》、《密战》等 5部影片上映。此外还有多部网络剧和电视综艺播出。2017年公司影视剧收入前五名中包括 4部电视剧和 1部电影。
2018年1～3月，公司已有《莫斯科行动》等 4部电视剧在卫视平台或央视播出。此外正在发行阶段的电视剧 7部、后期制作阶段电视剧 7部、筹备阶段电视剧 12部。电影方面，2018年1～3月，公司参投的《红海行动》等 2部电影上映，此外有 3部电影正在发行或后期制作阶段。
其他
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|剧目名称|收入|占比|
|上道|1.46|10.84|
|战狼2|1.06|7.86|
|黄埔女生|0.71|5.24|
|我的压寨男人|0.58|4.31|
|热血军旗|0.58|4.31|
|合计|4.39|32.56|

图4 2017年公司影视剧前五名收入情况（单位：亿元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
华视网聚根据下游播放渠道的实际需求，向客户提供定制化的内容包并收取费用。被授权的下游新媒体企业不再具有转授权的权利；
售价根据不同销售模式在采购价格基础上加价来确定。其下游客户覆盖了爱奇艺、优酷、腾讯视频等主要视频网站、TV端包括歌华、上海文广等主要有线电视运营商，此外与IPTV、OTT运营商及多家移动互联网媒体形成稳定合作。在市场份额方面，各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供，占有率较高。
2017年，公司影视内容与版权运营前五大客户销售金额占比42.69%，客户集中度一般。
其他
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|客户名称|销售金额|占比|
|第一名|50,046|15.10|
|第二名|40,068|12.09|
|第三名|19,988|6.03|
|第四名|16,753|5.06|
|第五名|14,604|4.41|
|合计|141,460|42.69|

图5 2017年公司影视内容与版权运营前五大客户情况（单位：万元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
2、音视频技术
公司影视频技术板块包括音视频整体解决方案、媒体云平台及服务和虚拟工厂及 Auro-3D技术;公司在音视频技术方面具有较强的技术研发实力和创新能力,自主研发的高标清非编制作网系统和全台一体化网络解决方案可提高电视台节目制作的效率和质量；2017年受行业整体需求下滑影响业务规模继续收缩，板块收入和毛利润同比均有所下降。
音视频技术是公司的传统业务，主要由公司本部、北京捷成世纪数码科技有限公司（以下简称“捷成数码”）和北京冠华荣信系统工程股份有限公司（以下简称“冠华荣信”）承担，主要产品包括音视频整体解决方案、媒体云平台及服务和虚拟工厂及 Auro-3D技术等。
其中音视频整体解决方案是指针对音视频系统业务特点，将音视频资料的制作、控制和管理等各种功能进行整合，提供具有统一的存储平台、数据格式、数据接口、通讯标准和技术规格的一系列 IT软硬件产品的完整组合，其中又包括媒体资产管理系统解决方案、高标清非编制作网解决方案和全台多元异构一体化网络解决方案等三个子系统。公司在音视频技术方面具有较强的技术研发实力和创新能力，自主研发的高标清非编制作网系统和全台一体化网络解决方案可提高电视台节目制作的效率和质量。
公司音视频技术客户覆盖电视台、电台、有线电视运营商、出版社、报社等媒体平台，主要客户包括中央电视台、北京电视台、广西电视台以及广西人民广播电台等。2017年，公司音视频技术板块营业收入 10.48亿元，同比下降13.39%，主要是受行业影响业务规模收缩所致；毛利润 3.13亿元，同比下降21.75%；毛利率29.84%，同比下降 3.27个百分点。2018年1～3月3，公司音视频技术板块收入 0.93亿元，毛利润 0.29亿元，毛利率31.51%。
2017年，由于公司影视内容与版权运营板块规模扩大，音视频技术类采购金额及占总采购成本比重均同比下降；公司音视频技术业务的下游客户涉及行业较多、需求较广，2017年，非广电行业客户销售额占比有所上升。
3公司未提供音视频技术板块2017年1-3月的收入和毛利润构成情况。
公司音视频技术业务的上游供应商主要是 IT设备制造商、音视频设备制造商、软件开发商、信息服务商和互联网服务提供商等。硬件设备制造业的发展时间长，随着技术的进一步成熟，设备价格呈下降趋势；同时，设备制造和软件开发行业竞争较为充分，有利于公司自主制订采购计划，并有效地控制采购成本。2017年，公司音视频技术类采购金额 5.33亿元，同比减少 3.80亿元，在采购总成本中占比16.91%，同比大幅下降 26.08个百分点，一方面是公司收缩音视频技术业务规模导致采购量下降，一方面是公司影视内容与版权运营业务增长、在采购中占比提升所致。2018年1～3月，公司影视频技术类采购金额 9,252万元，占采购总成本比重11.72%。国内采购方面，公司与主要上游供应商维持长期合作关系，价格由供应商根据市场情况进行报价；国外采购方面，公司主要通过中国仪器进出口（集团）公司等国内代理商进行采购。2017年，公司音视频技术业务前五大供应商采购金额占该业务总采购金额的30.29%，集中度一般。
公司音视频技术业务的下游客户涉及行业较多、需求较广。在客户行业分布上，2016～2017年，广电行业客户销售金额分别为 5.78亿元和 4.70亿元，占比分别为47.52%和44.89%，非广电行业客户销售金额分别为 5.58亿元和 3.87亿元，占比分别为45.94%和36.96%。
此外，公司有少量部队、院校及科研院所、机关事业单位客户。在区域分布上，华北地区收入贡献占总销售收入的50%以上。公司收购华视网聚后，其在全国有较为广泛的客户资源，有助于公司音视频技术产品和服务的分布扩散。2017年，公司音视频技术业务前五大客户销售金额占该业务总销售金额的8.42%，客户集中度较低。
（三）盈利能力
公司主要从事影视内容与版权运营和音视频技术等业务；2017年以来，随着影视制作与版权运营业务规模的继续扩大，公司营业收入和毛利润均同比继续提升
公司主要从事影视内容与版权运营和音视频技术等业务，2016年以来，影视内容与版权运营成为公司收入和利润的主要来源。公司其他业务主要包括设备租赁、房租收入、工程设计以及销售返利等。
2017年，公司营业收入继续增加，同比增长33.19%，其中影视
内容与版权运营收入同比增长60.36%，主要是公司影视制作业务、版权运营业务规模均继续扩大所致；音视频技术收入同比下降13.39%，主要是公司减少利润较低的硬件设备销售业务所致。
2017年，公司毛利润 18.26亿元，同比增长26.54%，其中影视内容与版权运营毛利润同比增加 4.72亿元，音视频技术毛利润同比减少 0.87亿元。
2017年，公司毛利率41.83%，同比下降 2.18个百分点。其中音视频技术毛利率同比下降 3.27个百分点，影视内容与版权运营毛利率同比下降 4.73个百分点，主要是版权运营业务经营策略调整，增加了对头部剧的采购，致使版权运营业务毛利率同比下降。
2018年1～3月，公司营业收入 9.39亿元，同比增长85.45%，主要是影视内容与版权运营业务规模继续扩大；毛利润 3.22亿元，同比增长45.05%；毛利率34.28%，同比下降 9.51个百分点。
根据公司提供资料，大公测算 2018年盈利情况，预计未来1～2年，公司以影视制作与版权运营为收入和利润主要来源的业务结构将维持不变。
偿债来源
2017年，由于影视内容与版权运营业务规模继续扩大，公司收入和利润同比增长；经营性净现金流保持净流入状态，能够对债务和利息提供一定的保障。公司为上市公司，具备股权融资能力。2017年末，公司资产规模继续增长，资产构成仍以非流动资产为主；商誉在资产中占比较大；受业务增长影响，公司应收账款和预付款项增长较快，对流动资金形成一定占用。总体来看，公司偿债来源较为充足。
偿债来源指数：偿债来源在评级矩阵中的位置
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|C|CC|CCC|B|BB|BBB|A|AA|AAA|

（一）盈利
2017年，影视内容与版权运营业务规模继续扩大，公司净利润
同比增加；对参投企业计提的长期股权投资减值损失影响公司利润。
2017年，公司营业利润 11.16亿元，同比增长10.50%；利润总
额 11.16亿元，同比下降0.25%；净利润 10.83亿元，同比增长8.93%。
2017年，公司期间费用 4.89亿元，同比增长22.86%，其中财务费用 1.34亿元，同比大幅增加 0.58亿元，主要是公司有息债务增加所致。由于营业收入同比增长，期间费用在营业收入中的比重同比小幅下降。
2017年，公司资产减值损失 3.56亿元，同比大幅增加，其中长期股权投资减值损失 1.38亿元，为公司对参投企业深圳市贝尔信智能系统股份有限公司（以下简称“贝尔信”）计提的减值，截至 2017年公司对贝尔信的长期股权投资已全部计提减值损失;坏账损失1.27亿元，其中应收账款坏账损失 1.03亿元。公允价值变动收益 0.48亿元，为对收购华视网聚已计提的业绩奖励的冲回。投资收益 0.70亿元。营业外收支净额 0.01亿元。公司总资产报酬率和净资产收益率分别为8.33%和11.02%。
亿元
%
6.00 13.50
5.00
13.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
财务费用 管理费用 销售费用 期间费用/营业收入
图6 2015～2017年及2018年1～3月公司期间费用情况
数据来源：根据公司提供资料整理
2018年1～3月，公司营业收入 9.39亿元，同比增长85.21%，为影视内容与版权运营业务继续扩大所致；毛利率34.28%，同比下降 9.51个百分点，主要是影视版权业务资金投入较多、回款周期长导致成本上升所致。期间费用率为12.93%。公司资产减值损失 0.01亿元，投资收益-0.02亿元；营业利润 2.07亿元，同比增长69.67%；
利润总额 2.09亿元；净利润 2.02亿元，同比增长66.94%。总资产
报酬率和净资产收益率分别为1.77%和2.01%。
（二）自由现金流
2017年，公司经营性净现金流仍为净流入状态，能够对债务和利息提供一定的保障。
2017年，公司经营性净现金流 4.91亿元，同比下降 1.34亿元，主要是应收账款、预付款项同比增加所致；2018年1～3月，公司经营性净现金流-1.77亿元，同比回升 0.52亿元。
2017年，公司投资性净现金流-15.13亿元，净流出规模同比减少 13.12亿元，主要是 2016年公司收购华视网聚和星纪元资金支出较大；2018年1～3月，公司投资性净现金流-5.66亿元，流出规模同比增加 3.20亿元，主要是华视网聚采购版权支出增加。
截至 2018年 3月末，公司主要在建项目有三个，分别为常州新大楼工程、中国-马来西亚钦州产业园区启动区弱电通信管沟工程和通信杆塔工程。预算总投资 17,772万元，已投资 1,074万元。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表2 2015～2017年及2018年1～3月公司经营性净现金流对债务覆盖情况（亿元、%、倍）||||||||
|项目||2018年1～3月||2017年||2016年|2015年|
||-1.77||4.91||6.25|||
||-5.66||-15.13||-38.25|||
||-4.61||14.43||29.48|||
||-3.42||10.95||23.51|||
||-3.06||3.35||7.53|||

数据来源：根据公司提供资料整理
（三）债务收入
公司与多家银行保持稳定合作关系，同时公司为上市公司，具备股权融资能力；2016年开始公司在债券市场融资，进一步扩宽了融资渠道。
2017年，公司筹资性净现金流 7.92亿元，同比减少 27.73亿元，主要是 2016年公司非公开发行股票募集资金导致筹资性现金流流入规模较大；2018年1～3月，筹资性净现金流-0.25亿元，同比回升 2.31亿元。
公司融资方式包括银行借款和发行债券，同时公司为上市公司，具备股权融资渠道，融资方式较为多元。公司与多家银行保持稳定的
合作关系，截至 2018年 3月末，公司共获得授信额度 29.62亿元，
未使用授信额度 3.91亿元。
捷成股份2018年度跟踪评级报告
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表3 2015～2017年及2018年1～3月债务融资情况分析（单位：亿元）||||||||
|财务指标||2017年1～3月||2016年||2015年|2014年|
||9.12||35.82||51.68|||
||9.12||18.44||14.77|||
||9.37||27.89||16.03|||
||7.54||14.26||13.34|||

数据来源：根据公司提供资料整理
（四）外部支持
公司获得的外部支持主要为政府补助。2017年及 2018年1～3月，公司获得政府补助分别为 291万元和 151万元。整体来看，公司政府补助规模较小，在偿债来源中贡献不大。
（五）可变现资产
2017年末，公司资产规模继续增长，资产构成仍以非流动资产为主；商誉在资产中占比较大；受业务增长影响，公司应收账款和预付款项增长较快，对流动资金形成一定占用。
2017年末，公司总资产 151.51亿元，同比增长19.56%，资产构成仍以非流动资产为主，流动资产占比44.52%。2018年 3月末，公司总资产 150.80亿元，其中流动资产占比43.54%。
|||
|-|-|
||存货 其他其他 货币8.34% 2.06%应收款 资金7.14% 16.64%预付应收款项账款33.11%32.71%|
|亿元 %200 84.05 85.14 100150 77.92 806010028.43 4050 200 02015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末非流动资产合计 流动资产合计流动资产占比||

视制作及版权业务规模扩大所致；2017年末应收账款账龄在 1年以内的占比78.44%、1～2年的占比14.44%、2～3年的占比3.97%、3年以上的占比3.15%，公司对应收账款计提坏账准备 2.37亿元。货币资金 11.23亿元，同比下降21.87%，主要是归还借款所致，2017年末货币资金主要包括银行存款 11.20亿元、其他货币资金 0.02亿元。存货 5.63亿元，同比增长9.25%，2017年末存货主要包括库存商品 2.82亿元和发出商品 1.20亿元，年末计提存货跌价准备 0.57亿元。2017年末存货前五名为影视剧《浪漫星星》、《面具背后》、《上官婉儿》、《继父难当》和《追踪者》，合计金额 1.96亿元，在存货中占比31.62%；其中《浪漫星星》处于后期制作，其他四部发行中。其他应收款 4.81亿元，同比大幅增长129.91%，主要新增了对喀什喜剧者联盟营业有限公司的固定回报影视制作款 0.71亿元、对霍尔果斯天天影业有限公司的固定回报影视制作款 0.56亿元、对浙江永乐影视制作有限公司的往来款 0.45亿元。
2018年 3月末，公司预付款项 27.71亿元，同比增长24.09%，主要是影视和版权业务继续扩大所致；货币资金 3.56亿元，较 2017年末下降68.30%，为“17捷成世纪SCP001”到期归还所致；应收账款、存货和其他应收款较 2017年末均变化不大。
公司非流动资产主要由商誉、无形资产和长期股权投资构成， 2017年末上述三项合计在非流动资产中占比93.81%。
2017年末，公司商誉 55.47亿元，同比基本持平,主要包括华视网聚的 29.28亿元、瑞吉祥 10.16亿元、星纪元 7.89亿元和中视精彩 7.52亿元，2017年末，公司未对商誉计提减值准备。公司无形资产 14.47亿元，同比大幅增长98.08%,主要是 2017年新购影视剧版权 19.25亿元，2017年末公司无形资产主要为影视剧版权。长期股权投资 10.16亿元，同比下降6.15%，2017年末对深圳市贝尔信智能系统股份有限公司计提减值准备 1.38亿元。
2018年 3月末，公司商誉、无形资产和长期股权投资较 2017年末均变化不大。
截至 2017年末，公司可变现资产价值为 54.40亿元 4，清偿性
4可变现资产未经专业评估。
偿债来源较为充足，可变现资产主要包括应收账款、预付款项、货币资金和其他应收款，其中存货主要为影视剧，变现能力一般。
截至 2018年 3月末，公司受限资产 0.03亿元，全部为货币资金。
受限资产在总资产和净资产中占比很小。此外，公司将子公司星纪元50%股权质押，融资 2.10亿元，质押期限为 2017年 12月至 2020年 12月。
从流动资产运转效率来看，2017年，公司应收账款周转天数为 158.31天，周转天数同比增加 3.93天；存货周转天数 76.40天，周转天数同比减少 22.62天，存货周转效率提升。2018年1～3月，应收账款周转天数和存货周转天数分别为 216.12天和 81.97天。
公司可用偿债来源包括盈利、自由现金流、债务收入、外部支持和可变现资产，公司经营性净现金流可以对负债和利息提供一定的保障，债务偿还一定程度上依赖债务收入，2017年公司流动性偿债来源偏离度为2.33；可变现资产可以为公司债务偿还提供一定的保障。
公司可用偿债来源包括自由现金流、债务收入、可变现资产和外部支持等。从公司可用偿债来源的结构来看，2017年，公司净利润同比增长，经营性净现金流可以对负债和利息提供一定的保障。公司与多家银行之间保持稳定的合作关系，此外 2016年开始通过债券市场融资，进一步拓宽了公司融资渠道，债务偿还一定程度上依赖债务收入，2017年，公司流动性偿债来源偏离度为2.33。2017年末，公司资产规模增长，资产构成仍以非流动资产为主，可变现资产可以为公司债务偿还提供一定的保障。
偿债能力
2017年末，公司负债规模同比增长，负债构成仍以流动负债为主;得益于未分配利润的增加，公司所有者权益同比增长。公司流动性还本付息能力一般，清偿性还本付息能力较好，盈利对利息的覆盖程度较高，存在一定新增融资空间，整体而言，公司偿债来源较为充足，能够对公司整体的负债偿还提供良好的保障。
偿债能力指数：偿债能力在评级矩阵中的位置
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|C|CC|CCC|B|BB|BBB|A|AA|AAA|

（一）存量债务分析
2017年末，公司负债规模同比增长，负债构成仍以流动负债为主。
2017年末，公司总负债 53.25亿元，同比增长46.65%，负债结构仍以流动负债为主，流动负债占比77.48%。2018年 3月末，公司总负债 50.44亿元，流动负债占比70.65%。
亿元 %
160 100
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末
所有者权益合计 非流动负债合计
流动负债合计 资产负债率
图82015～2017年末及2018年3月末公司资本结构情况
公司流动负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款和应交税费构成，2017年末上述四项合计在流动负债中占比88.32%。
应交税费
其他
4.62%
11.68%
其他应付款
13.82%
短期借款
31.92%
应付账款
23.42%
图92017年末公司流动负债构成情况
2017年末，公司短期借款 13.17亿元，同比增长5.60，其中信用借款 5.27亿元、保证借款 7.90亿元。应付账款 9.66亿元，同比大幅增长127.19%，主要是应付影视剧版权款增加所致；2017年末主要包括应付影视剧版权款 8.28亿元、应付材料款 1.38亿元。其他应付款 5.70亿元，同比增长4.50%，主要包括关联方借款 3.40亿元和外部往来款 1.15亿元。应交税费 1.91亿元，同比增长20.77%；主要是应交增值税。
2018年 3月末，公司短期借款 17.94亿元，较 2017年末增长36.20%，短期借款中信用借款 6.25亿元、保证借款 11.69亿元；应付账款 8.31亿元，较 2017年末下降14.05%；其他应付款 4.00亿元，较 2017年末下降29.79%；应交税费 1.50亿元，较 2017年末下降21.31%。
公司非流动负债由应付债券、长期借款和长期应付款构成。
2017年末，公司应付债券 5.98亿元，为“16捷成01”。长期借款 3.89亿元，同比大幅增加 3.69亿元，主要是新增了对南京银行的 2.10亿元质押保证借款和对北京银行的 1.09亿元保证借款。长期应付款2.12亿元，同比下降37.78%，主要是归还了对工商银行的3.00亿元债券投资款中的 0.45亿元。
2018年 3月末，公司长期借款 6.70亿元，较 2017年末增长72.24%，主要新增了对北京银行的担保借款 2.71亿元；公司应付债券、长期应付款较 2017年末基本持平。
亿元 %
40 70
35
68
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末
长期有息债务 短期有息债务 占比
图10 2015～2017年末及2018年3月末公司有息债务结构
数据来源：根据公司提供资料整理
2017年末，公司有息债务 32.72亿元，同比增长36.68%，主要是短期有息债务同比增加 6.87亿元。2018年 3月末，公司总有息债务 34.30亿元，在总负债中占比68.00%。一年内到期的有息债务占总有息债务的比重为65.76%。
截至 2018年 3月末，公司无对外担保。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表4 截至2018年3月末公司有息债务期限结构（单位：万元、%）||||||||
|项目||≤1年||（1,2]年||（2,3]年|合计|
||225,573||82,026||35,400|||
|||65.76|23.91||10.32||100.00|

资料来源：根据公司提供资料整理
2017年末，得益于未分配利润的增加，公司所有者权益同比增长。
2017年末，公司股本 25.75亿元，同比增加 1,249万元，为公司2017年11月发行新股所致。资本公积44.77亿元，同比下降2.15%。
未分配利润 27.03亿元，同比增长56.85%。归属于母公司所有者权益 98.18亿元，同比增长9.37%。所有者权益 98.26亿元，同比增长8.68%；得益于未分配利润的增加，公司所有者权益同比增长。2018年 3月末，公司所有者权益 100.36亿元，较 2017年末增长2.13%；
其中未分配利润 29.05亿元，较 2017年末增长7.47%，其他科目较 2017年末基本持平。
（二）偿债能力分析
公司经营性净现金流保持流入，融资渠道多元化，但投资支出和到期债务规模较大，流动性还本付息能力一般；资产规模继续增长，财务杠杆处于适度水平，清偿性还本付息能力较好；EBITDA利息保障倍数处于较好水平，盈利对利息的覆盖程度高。
公司流动性还本付息能力一般，流动性偿债来源以货币资金、经营性净现金流和债务收入为主。截至 2018年 3月末，公司货币资金为 3.56亿元，其中非受限部分为 3.52亿元，2017年经营性净现金流 4.91亿元，仍为净流入，能够对偿债提供一定的保障。公司尚未
使用银行授信 3.91亿元，额度一般，但公司为上市公司，且在债券
市场公开发行过债券，融资渠道多元化。公司投资支出的金额和到期
债务规模均较大，流动性消耗较大。
公司清偿性还本付息能力较好。清偿性偿债来源为可变现资产， 2017年末，公司总资产 151.51亿元，资产规模继续增长，但资产构成中商誉规模较大，若子公司经营情况不如预期，存在一定商誉减值风险。截至 2017年末，公司资产负债率为35.15%。公司总有息债务为 32.72亿元，占总负债比重为61.44%，公司财务杠杆处于适度水平。
2015～2017年，公司EBITDA利息保障倍数分别为20.30倍、21.66倍和 21.96倍，公司盈利对利息的覆盖程度高。
|||||
|-|-|-|-|
|表5 2017～2018年公司三个平衡关系（单位：倍）||||
|三个平衡关系||2017年|2018年F|
||0.70|||
||1.02|||
||21.96|||

数据来源：公司提供、大公测算
公司经营性净现金流保持流入，融资渠道多元化，但投资支出和到期债务规模较大，流动性还本付息能力一般；资产规模继续增长，财务杠杆处于适度水平，清偿性还本付息能力较好；EBITDA利息保障倍数处于较好水平，盈利对利息的覆盖程度高。整体而言，公司偿债能力很强。
结论
综合来看，公司的抗风险能力很强。视频网站制播剧的迅速崛起等因素对电视剧市场环境产生深远影响，版权分销成为新媒体领域未来发展的重点方向。公司主要从事音视频技术、影视内容与版权运营等业务；2016年以来，影视内容与版权运营业务成为公司收入和利润的主要来源。2017年，随着影视制作与版权运营业务规模的继续扩大，公司营业收入和毛利润同比继续提升,整体盈利能力增强。公司经营性净现金流保持净流入状态，能够对债务和利息提供一定的保障。公司为上市公司，具备股权融资能力。公司资产规模继续增长，资产构成仍以非流动资产为主，商誉在资产中占比较大。公司负债规
模继续增长，得益于未分配利润的增加，所有者权益有所增长。预计
未来1～2年，公司以影视制作与版权运营为收入和利润主要来源的业务结构将维持不变。
综合分析，大公对公司“16捷成01”信用等级维持AA，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。
附件1
报告中相关概念
||||
|-|-|-|
|概念||含义|
||偿债环境||
|信用供给|||
||信用关系||
|财富创造能力|||
|偿债来源|||
|偿债来源安全度|||
|偿债能力|||
|清偿性还本付息能力|||
|流动性还本付息能力|||
|盈利对利息的覆盖能力|||

附件2
捷成股份相关数据表格
截至2018年3月末公司纳入合并报表范围内重要子公司情况（单位：万元、%）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|企业名称||注册资本||持股比例|主营业务|
||5,000.00||100.00|||
||7,240.00||100.00|||
||50,000.00||100.00|||
||5,600.00||100.00|||
||5,357.14||100.00|||
||1,250.00||100.00|||
||5,000.00||100.00|||

资料来源：根据公司提供资料整理
公司影视内容与版权运营业务主要经营主体财务情况（单位：亿元、%）
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|经营主体|时间||期末||期末资产||营业||利润|经营性|
||||总资产||负债率||收入||总额|净现金流|
||2018年1～3月|10.32||47.87||0.28||-0.01|||
||2017年|10.25||47.32||5.44||1.62|||
||2018年1～3月|9.28||28.02||0.41||0.41|||
||2017年|9.24||29.87||4.09||2.01|||
||2018年1～3月|34.74||53.68||5.77||1.49|||
||2017年|35.01||58.30||19.70||6.33|||
||2018年1～3月|9.45||44.44||12.00||1.05|||
||2017年|5.65||15.40||3.02||2.14|||

附件2-1
捷成股份相关数据表格
2015～2017年及 2018年1～3月影视制作与版权运营业务收入及毛
利润构成情况（单位：亿元、%）
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2018年1～3月||2017年|||2016年||||2015年||
|||金额|占比|金额||占比|金额||占比||金额|占比|
||8.45||100.00|33.13|100.00||20.66|100.00||4.84|||
||2.68||31.67|13.47|40.66||9.59|46.42||4.84|||
||5.77||68.33|19.66|59.34||11.07|53.58||-|||
||2.92||100.00|15.13|100.00||10.41|100.00||2.78|||
||1.28||44.03|7.82|51.66||4.93|47.36||2.78|||
||1.63||55.97|7.31|48.34||5.48|52.64||-|||
||34.51|||45.67|||50.40||||||
||47.97|||58.02|||51.41||||||
||28.27|||37.20|||49.52||||||

2015～2017年及2018年1～3月音视频技术板块收入及毛利润构成情况（亿元、%）
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2018年1～3月||2017年||2016年||2015年||
|项目|||||||||
||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|
||0.93|100|10.48|100.00|12.10|100.00|17.04||
||0.93|100|9.49|90.61|11.18|92.40|17.04||
||-|-|0.94|9.00|0.85|7.02|-||
||-|-|0.04|0.40|0.07|0.58|-||
||0.29|100|3.13|100.00|4.00|100.00|5.26||
||0.29|100|2.86|91.58|3.56|89.00|5.26||
||-|-|0.25|8.10|0.42|10.50|-||
||-|-|0.01|0.32|0.02|0.50|-||
||31.51||29.84||33.11||||
||31.51||30.16||31.86||||
||-||26.86||49.64||||
||-||23.99||32.34||||

公司音视频技术业务主要经营主体财务情况（单位：亿元、%）
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|经营主体|时间||期末||期末资产负债率|营业收入||利润|经营性|
||||总资产|||||总额|净现金流|
||2018年1～3月|110.09||27.32||0.32|-0.27|||
||2017年|112.38||28.65||3.96|-1.48|||
||2018年1～3月|4.41||24.94||0.12|-0.11|||
||2017年|4.44||24.32||1.28|-0.06|||
||2018年1～3月|4.77||67.51||0.37|-0.02|||
||2017年|5.13||69.40||4.35|0.08|||

附件2-2
捷成股份相关数据表格
2015～2017年及2018年1～3月公司收入及毛利润构成情况（单位：亿元、%）
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2018年1～3月||2017年||2016年||2015年||
|项目|||||||||
||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|
||9.39|100.00|43.66|100.00|32.78|100.00|22.11||
||8.45|89.97|33.13|75.89|20.66|63.01|4.84||
||0.93|9.93|10.48|24.00|12.10|36.90|17.04||
||0.01|0.10|0.05|0.10|0.03|0.09|0.23||
||3.22|100.00|18.26|100.00|14.43|100.00|8.12||
||2.92|90.57|15.13|82.84|10.41|72.15|2.78||
||0.29|9.13|3.13|17.12|4.00|27.76|5.26||
||0.01|0.30|0.01|0.04|0.01|0.09|0.08||
||34.28||41.83||44.01||||
||34.51||45.67||50.40||||
||31.51||29.84||33.11||||
||97.32||14.52||42.29||||

2017年末公司其他应收款前五大客户情况（单位：万元、%）
||||||
|-|-|-|-|-|
|单位名称||余额|占预付款项比重|未结算原因|
||21,547.17||9.65||
||19,547.17||8.75||
||19,000.00||8.51||
||9,664.49||4.33||
||6,178.00||2.77||
||75,936.83||34.01||

2017年末公司应收账款前五大客户情况（单位：万元、%）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|单位名称||余额||占应收账款比重|已计提坏账准备|
||11,950.40||4.89|||
||11,098.50||4.54|||
||9,860.80||4.03|||
||9,638.63||3.94|||
||7,387.40||3.02|||
||49,935.73||20.42|||

附件3
捷成股份（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产类|||||
|项目|2018年1～3月|2017年|2016年|2015年|
|货币资金|35,591|112,276|143,707|98,891|
|应收账款|230,497|220,687|162,848|117,987|
|其他应收款|45,320|48,141|20,939|15,066|
|预付款项|277,138|223,329|106,196|33,108|
|存货|56,198|56,277|51,513|49,461|
|流动资产合计|656,559|674,598|487,982|317,803|
|长期股权投资|102,402|101,560|108,221|66,894|
|无形资产|155,881|144,699|73,049|4,676|
|商誉|554,743|554,743|555,387|186,765|
|非流动资产合计|851,432|840,529|779,211|284,295|
|总资产|1,507,990|1,515,127|1,267,193|602,099|
|占资产总额比（%）|||||
|货币资金|2.36|7.41|11.34|16.42|
|应收账款|15.29|14.57|12.85|19.60|
|其他应收款|3.01|3.18|1.65|2.50|
|预付款项|18.38|14.74|8.38|5.50|
|存货|3.73|3.71|4.07|8.21|
|流动资产合计|43.54|44.52|38.51|52.78|
|长期股权投资|6.79|6.70|8.54|11.11|
|无形资产|10.34|9.55|5.76|0.78|
|商誉|36.79|36.61|43.83|31.02|
|非流动资产合计|56.46|55.48|61.49|47.22|
|负债类|||||
|短期借款|179,387|131,706|124,726|100,500|
|应付账款|83,056|96,633|42,534|9,026|
|其他应付款|40,029|57,011|54,555|7,548|
|应交税费|14,993|19,054|15,778|21,175|
|流动负债合计|356,357|412,595|267,257|156,850|
|长期借款|67,000|38,900|2,000|3,800|
|应付债券|59,826|59,801|59,706|0|
|其他应付款|21,227|21,225|34,110|8,040|
|非流动负债合计|148,053|119,926|95,816|11,840|
|总负债|504,409|532,521|363,073|168,690|

附件3-1
捷成股份（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|占负债总额比（%）|||||
|项目|2018年1～3月|2017年|2016年|2015年|
|短期借款|35.56|24.73|34.35|59.58|
|应付账款|16.47|18.15|11.71|5.35|
|其他应付款|7.94|10.71|15.03|4.47|
|应交税费|2.97|3.58|4.35|12.55|
|流动负债合计|70.65|77.48|73.61|92.98|
|长期借款|13.28|7.30|0.55|2.25|
|应付债券|11.86|11.23|16.44|0.00|
|其他应付款|4.21|3.99|9.39|4.77|
|非流动负债合计|29.35|22.52|26.39|7.02|
|权益类|||||
|实收资本（股本）|257,496|257,496|256,247|141,694|
|资本公积|448,477|447,685|457,534|180,694|
|盈余公积|15,851|15,851|15,851|13,821|
|未分配利润|290,478|270,287|172,322|93,574|
|归属于母公司所有者权益|1,002,775|981,792|897,715|429,783|
|少数股东权益|805|814|6,405|3,626|
|所有者权益合计|1,003,581|982,606|904,121|433,409|
|损益类|||||
|营业收入|93,943|436,586|327,816|221,061|
|营业成本|61,743|253,945|183,548|139,935|
|营业税金及附加|305|2,036|1,970|1,613|
|销售费用|2,097|12,572|11,527|7,521|
|管理费用|6,503|22,934|20,660|18,806|
|财务费用|3,542|13,356|7,622|2,653|
|资产减值损失|127|35,557|5,126|3,844|
|公允价值变动收益|-|4,774|-4,774|-|
|投资收益|-203|6,965|8,442|8,305|
|营业利润|20,714|111,551|101,032|54,994|
|营业外收支净额|145|23|10,821|4,065|

附件3-2
捷成股份（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|损益类|||||
|项目|2018年1～3月|2017年|2016年|2015年|
|利润总额|20,859|111,574|111,853|59,059|
|所得税|689|3,304|12,459|5,445|
|净利润|20,170|108,270|99,394|53,614|
|归属于母公司所有者的净利润|20,191|107,440|96,145|53,301|
|少数股东损益|-21|829|3,249|314|
|现金回笼率（%）|70.47|96.11|103.92|95.77|
|担保比率（%）|0.00|0.00|0.00|0.00|
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|65.72|58.17|55.99|63.30|
|营业税金及附加|0.32|0.47|0.60|0.73|
|销售费用|2.23|2.88|3.52|3.40|
|管理费用|6.92|5.25|6.30|8.51|
|财务费用|3.77|3.06|2.33|1.20|
|资产减值损失|0.13|8.14|1.56|1.74|
|公允价值变动收益|-|1.09|-1.46|-|
|投资收益|-0.22|1.60|2.58|3.76|
|营业利润|22.05|25.55|30.82|24.88|
|营业外收支净额|0.15|0.01|3.30|1.84|
|利润总额|22.20|25.56|34.12|26.72|
|所得税|0.73|0.76|3.80|2.46|
|净利润|21.47|24.80|30.32|24.25|
|归属于母公司所有者的净利润|21.49|24.61|29.33|24.11|
|少数股东损益|-0.02|0.19|0.99|0.14|
|现金流类|||||
|经营活动产生的现金流量净额|-17,727|49,055|62,521|12,642|
|投资活动产生的现金流量净额|-56,610|-151,311|-382,485|-60,842|
|筹资活动产生的现金流量净额|-2,457|79,231|356,451|86,584|

附件3-3
捷成股份（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|主要财务指标|||||
|项目|2018年1～3月|2017年|2016年|2015年|
|EBIT|26,656|126,219|120,159|62,259|
|EBITDA|27,923|321,558|179,908|64,967|
|总有息债务|342,999|327,192|239,432|114,340|
|毛利率（%）|34.28|41.83|44.01|36.70|
|营业利润率（%）|22.05|25.55|30.82|24.88|
|总资产报酬率（%）|1.77|8.33|9.48|10.34|
|净资产收益率（%）|2.01|11.02|10.99|12.37|
|资产负债率（%）|33.45|35.15|28.65|28.02|
|债务资本比率（%）|25.47|24.98|20.94|20.87|
|长期资产适合率（%）|135.26|131.17|128.33|156.61|
|流动比率（倍）|1.84|1.64|1.83|2.03|
|速动比率（倍）|1.68|1.50|1.63|1.71|
|保守速动比率（倍）|0.10|0.29|0.55|0.65|
|存货周转天数（天）|81.97|76.40|99.02|127.24|
|应收账款周转天数（天）|216.12|158.13|154.20|192.14|
|经营性净现金流/流动负债（%）|-4.61|14.43|29.48|16.12|
|经营性净现金流/总负债（%）|-3.42|10.95|23.51|14.99|
|经营性净现金流利息保障倍数（倍|） -3.06|3.35|7.53|3.95|
|EBIT利息保障倍数（倍）|4.60|8.62|14.47|19.45|
|EBITDA利息保障倍数（倍）|4.82|21.96|21.66|20.30|
|现金比率（%）|9.99|27.21|53.77|63.05|
|现金回笼率（%）|70.47|96.11|103.92|95.77|
|担保比率（%）|0.00|0.00|0.00|0.00|

附件4
捷成股份（本部）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2018年1～3月|2017年|2016年|2015年|
|资产类|||||
|货币资金|10,104|30,696|56,905|40,185|
|应收账款|39,176|36,417|39,265|41,737|
|预付款项|12,583|10,067|11,143|6,474|
|其他应收款|181,589|188,637|81,418|31,143|
|流动资产合计|256,414|278,693|195,558|128,946|
|长期股权投资|824,591|824,559|835,438|325,327|
|非流动资产合计|844,444|845,098|855,367|335,020|
|总资产|1,100,857|1,123,792|1,050,925|463,966|
|负债类|||||
|短期借款|120,600|80,719|82,456|51,000|
|应付账款|10,505|11,051|5,187|3,814|
|其他应付款|74,204|74,190|43,455|23,613|
|流动负债合计|220,345|241,572|146,244|87,977|
|应付债券|59,826|59,801|59,706|-|
|长期应付款|20,627|20,592|24,952|-|
|非流动负债合计|80,453|80,393|84,657|-|
|负债合计|300,797|321,965|230,901|87,977|
|权益类|||||
|实收资本（股本）|257,496|257,496|256,247|141,694|
|资本公积|535,298|534,506|527,666|191,234|
|未分配利润|930|3,490|24,499|29,240|
|所有者权益|800,060|801,827|820,024|375,989|
|损益类|||||
|营业收入|3,154|39,561|39,707|49,701|
|营业成本|1,987|24,306|21,558|32,510|
|销售费用|412|2,565|2,660|3,258|
|管理费用|3,064|9,147|8,051|8,469|
|财务费用|226|5,142|1,866|819|
|资产减值损失|127|23,740|1,987|884|
|投资净收益|-208|5,392|10,902|7,929|
|营业利润|-2,651|-14,573|9,143|11,220|
|利润总额|-2,651|-14,813|10,792|13,323|
|净利润|-2,559|-12,161|10,152|12,871|
|现金流量表|||||
|经营活动产生的现金流量净额|16,349|-86,618|-40,454|22,993|
|投资活动产生的现金流量净额|-240|-3,935|-320,177|-67,999|
|筹资活动产生的现金流量净额|-36,701|64,416|377,442|54,484|

附件5
各项指标的计算公式
1.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）×100%
2. EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4.EBITDA利润率（%）＝EBITDA/营业收入×100%
5.总资产报酬率（%）＝EBIT/年末资产总额×100%
6.净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7.现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%
9.债务资本比率（%）＝总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10.总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务
11.短期有息债务＝短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12.长期有息债务＝长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13.担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14.经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100%
15.经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2]×100%
16.存货周转天数5＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）
17.应收账款周转天数6＝ 360/(营业收入/年初末平均应收账款）
18.流动比率＝流动资产/流动负债
19.速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
20.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/流动负债
21.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%
22.流动性来源＝期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持+经营活动 5一季度取90天。
6一季度取90天。
产生的现金流量净额
23.流动性损耗＝购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和利息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出
24.EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
25. EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝ EBITDA/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
26.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
附件6
主体及中长期债券信用等级符号和定义
|||
|-|-|
|信用等级|定义|

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
||
|-|
|正面|
|稳定|
|负面|

注：大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同；除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。