关注
行业景气度下滑对公司柠檬酸、赖氨酸业务经
营产生影响。近年来柠檬酸、赖氨酸行业下游
需求减少，产能过剩，市场竞争加剧，产品价
格持续下滑，且原材料价格保持高位运行，导
致公司该两大业务利润水平不断下滑。
燃料乙醇业务财政补贴、税收优惠将逐年减
少。近年来国家财政对公司生产的燃料乙醇补
贴标准逐年下降，同时消费税、增值税政策不
断调整，税收优惠减少，一定程度上也影响该
业务的盈利水平。
公司仍具有一定的资金压力。公司短期债务规
模较大，短期债务偿还压力较大。此外，6万
吨/年赖氨酸盐酸盐技术提升改造项目计划总
投资额为 3.65亿元，截至 2013年末，项目进
度为5%，项目的持续推进一定程度上亦将加
大公司未来的资本支出压力。
2 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
图1：近年来国内98.5%赖氨酸价格走势行业关注
单位：元/吨受下游需求下滑、玉米价格上升以及行业竞
争加剧等因素的影响，2013年国内赖氨酸价
格持续下滑，行业内企业利润空间被挤压
作为全球最大的赖氨酸生产地区，我国近年来
占全球赖氨酸产能比重持续提高。2013年全球
98.5%赖氨酸产能约349万吨，同比增长26.42%。
资料来源：Wind，中诚信证评整理
而我国拥有赖氨酸产能的厂家从 12家增加至 17
作为赖氨酸发酵生产的主要原料，玉米价格的家，98.5%赖氨酸产能约 205万吨，同比增长
变化对赖氨酸价格影响较大。2013年玉米价格持续45.21%，占全球比重为59%，同比增加了8个百分
高位运行，全年维持在2,200元/吨到2,400元/吨之点，产能扩张至历史性高位，产能过剩进一步加剧。
间。企业生产面临成本上涨的压力，而赖氨酸价格同时，我国赖氨酸市场供需仍表现不平衡。
持续下滑，导致企业利润空间不断压缩，盈利微薄，2013年全球赖氨酸产量和需求量分别约为216万吨
甚至亏损。
和 194万吨，近三年复合增长率分别为15.04%和
图2：2008.1~2014.1玉米现货价格走势图12.71%，产量增长快于需求，市场表现供大于求。
然而，我国赖氨酸市场供需不平衡现象更加突出，
2013年我国赖氨酸产量约为111万吨，近三年复合
增长率为24.98%，而同年我国需求量为70万吨，
同比增长11.11%，与近三年18.56%的年均复合增
长率相比，增速已经放缓。
2013年由于玉米价格相对于豆粕价格偏低，赖
氨酸替代价值明显，其在饲料中的添加量进一步提
高。同时，部分替代产品（如DDGS）的广泛应用，
资料来源：Wind，Bloomberg
亦为赖氨酸需求增长提供一定空间。但是受禽流
整体来看，由于下游需求不振，赖氨酸行业竞感、黄浦江死猪等事件的影响，2013年养殖行业形
争加剧，销售价格走低，且玉米原料成本维持在高势低迷，终端需求一般，下游采购较谨慎，饲料消
位，使得 2013年赖氨酸行业的利润空间被压缩，费量同比下滑明显。同时，为刺激销售，企业通过
行业景气度也随之下滑。从未来赖氨酸的价格走势降价竞争获取订单，使得赖氨酸价格逐渐下滑临近
来看，由于下游畜牧养殖行业景气度不振，赖氨酸成本。受上述因素影响，2013年国内赖氨酸价格整
价格仍将处于低位振荡状态。
体呈下滑趋势，全年98.5%赖氨酸平均价格为
柠檬酸行业国内需求不足，依赖出口，但国 10,774.04元/吨，较上年下滑4,045.35元/吨，降幅
外频繁的反倾销措施对我国柠檬酸产品出口为27.30%。2014年以来，赖氨酸延续价格下跌的
产生一定影响
趋势，截至一季度末，国内98.5%赖氨酸的均价为
我国是全球最大的柠檬酸生产国，2013年我国7,947.07元/吨，价格进一步下降。
柠檬酸产能为170万吨，占全球68%左右。全年柠檬酸产量约为121万吨，同比增长13.08%。然而，我国柠檬酸需求主要来自食品和饮料市场，人均消费较低，行业对出口依赖程度很高。2013年，我国
柠檬酸出口量89万吨，内销30余万吨。
3 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
柠檬酸行业属于国内环境保护政策控制与限 得益于下游需求增长和生产技术水平的提制的行业，随着国内加强对柠檬酸的出口管理及环 升，公司燃料乙醇业务收入规模扩大，利润保核查力度升级，行业集中度逐步提高，2013年产 水平有所提高
量排名前6位企业的总产量占到全国的97.11%。但 公司是国家批准的定点燃料乙醇生产企业之是由于产品销售主要依赖出口，加上贸易企业较 一，亦是安徽境内唯一一家从事燃料乙醇生产的企多，企业间竞争激烈，对外集中度不高。 业，区域垄断地位明显。公司现有燃料乙醇生产线近年来，我国柠檬酸生产企业一直依靠低价抢 2条，生产能力为 45万吨/年，其产能在行业内位占国际市场，而美国、欧盟等国的厂家由于环保成 居前列。2013年公司完成了木薯燃料乙醇全流程优本、人力成本高等因素竞争力日渐丧失，产量日趋 化改造项目并顺利投产，受益于公司技术改进和设减少，故国外多次对我国柠檬酸类产品进行了反倾 备开工率的提升，当年公司乙醇类产品的产量较上销和保障措施调查，对柠檬酸类产品的出口造成一 年略增至41.51万吨，产能利用率为92.24%，设备定冲击。同时，出口量增价跌也导致我国柠檬酸企 利用较为充分。
业出口利润微薄，甚至亏本销售。 销售方面，由于公司燃料乙醇定点销售区域严2012年受欧债危机深化的影响，全球经济景气 格推广燃料乙醇的定点销售，在下游需求上升的推度下滑，各国家为维护本国经济提高贸易壁垒。其 动下，公司燃料乙醇的销量近三年保持增长，产销中柠檬酸方面，泰国继续对我国柠檬酸及柠檬酸盐 率亦逐年提高。2013年销量为52.70万吨，同比增产品征收为期5年的38.10%的反倾销税。2014年2 长8.57%，结算价格同比略降1.17%至8,193元/吨。
月 23日，欧亚经济委员会也对中国出口的柠檬酸 在销售量提高的带动下，2013年公司燃料乙醇业务发起反倾销调查。总的看来，国外频繁的反倾销措 实现销售收入43.31亿元，同比增长4.97%。
施使得我国柠檬酸出口环境较为严峻。 表1：2011~2013年燃料乙醇产销情况
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|燃料乙醇|2011|2012|2013|
|产量（万吨）|42.24|41.37|41.51|
|销量（万吨）|47.01|48.54|52.70|
|产销率（%）|112.29|117.33|127|
|售价（元/吨）|7,987|8,290|8,193|
|营业收入（万元）|390,430|412,585|433,080|
|毛利率（%）|1.48|6.01|9.24|

收入 73.40亿元，同比下降5.05%。从业务收入构
注：本表中的售价为含税价格；销量均大于产量主要是由于为满足定向销售区域对燃料乙醇日益提升的需求，公司从其他定点生成来看，燃料乙醇类产品收入占比从上年的53.37%
产企业购入部分燃料乙醇产品后再对外销售所致。
上升至59%，氨基酸类产品和柠檬酸类产品占比分
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
别为21.24%和14.18%，L-乳酸及其他业务占比较 随着公司燃料乙醇技术水平的持续提升，其生小，其合计为5.58%。 产成本有所降低，生产效率得到提高。同时，受益图3：2013年公司业务收入构成情况
于销售价格的增长，公司当年燃料乙醇业务利润水平上升，毛利率从2012年的6.01%提高至9.24%，上升了3.23个百分点。
随着公司燃料乙醇业务盈利能力的提升，相关财政补贴有所下调，且燃料乙醇业务税收
优惠将逐步减少
燃料乙醇行业已成为受政府管制的行业，近年
随着公司燃料乙醇业务盈利能力逐步提升，公司获
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
4 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
得的财政补贴相应减少，但财政补贴能够使公司燃 乙醇恢复征收消费税，税率为5%，其中2013年减料乙醇业务保本微利。国家财政部驻安徽专员办 按3%征收，2014年减按4%征收，自2015年1月《关于中粮生物化学（安徽）股份有限公司 2013 1日起，按5%征收。
年度燃料乙醇弹性补贴年度清算审核意见的通知》 整体看，近年来公司燃料乙醇业务规模稳步扩（财驻皖监[2014]49号），2013年以玉米为原料生 大，盈利能力得到提升。但值得注意的是，随着公产的燃料乙醇财政补贴标准为 300元/吨，较 2012 司燃料乙醇类产品亏损幅度的逐步减小，国家财政年补贴标准 500元/吨下调了 200元/吨。当年公司 对公司生产的燃料乙醇补贴标准逐年下降，同时消共获得燃料乙醇补贴1.16亿元，较2012年2.37亿 费税、增值税政策的调整一定程度上也影响该业务元下降了51.18%。 的盈利水平。
表2：近年公司燃料乙醇补贴标准
2013年国内氨基酸类产品需求不振，行业竞单位：元/吨
争激烈，产品价格持续下降，导致公司该业
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|年份|2010|2011|2012|2013|

燃料乙醇
1659 1200 500 300
补贴标准 2013年下半年以来，环氧乙烷市场需求下滑较注：2011年1-2月按1659元/吨计提补贴，3-12月按1200元/吨计
快，行业景气度下降，公司于当年 10月停止了环提补贴。2012年，以粮食为原料的燃料乙醇，补助标准为500
元/吨；以木薯等非粮作物为原料的燃料乙醇，补助标准为750
氧乙烷的生产，后续该产品是否恢复生产存在一定元/吨。2013年以玉米为原料生产的燃料乙醇财政补贴标准为
300元/吨。 的不确定性。公司根据市场需求及时调整产品结资料来源：公司提供，中诚信证评整理
构，目前公司氨基酸类产品主要以赖氨酸为主，其同时，根据中华人民共和国财政部文件《财政
收入占比约为83%。
部关于清算生物燃料乙醇弹性补贴资金的通知》
目前公司拥有98.5%和65%赖氨酸生产线各一（财建[2013]54号）内容，根据《生物燃料乙醇弹
条，产能均为5万吨/年，产能位居国内前列。2013性补贴财政财务管理办法》（财建[2007]724号）、《关
年，98.5%赖氨酸生产线满负荷运转，产能利用率于调整生物燃料乙醇财政补助政策的通知》（财建
为100.6%，65%赖氨酸生产线产能利用率为[2011]1159号）有关规定，以及每年度财政部下拔
72.20%。在下游需求减少、产能过剩以及行业竞争燃料乙醇补贴的文件及年度清算的报告，按照当年
加剧的情况下，2013年公司赖氨酸产量也有所减补贴标准和指令性计划内的国家定点生物燃料乙
少，全年产量为8.64万吨，同比下降3.57%。当年醇企业实际生产销售量，对公司 2007-2012年生物
燃料乙醇弹性补贴资金进行了清算1。
赖氨酸产销率为100.81%，较上年有所提高，进一步消化库存。
此外，公司燃料乙醇业务的增值税先征后退的
政策将逐步取消，而消费税也已征收。根据财政部、
表3：2011~2013年赖氨酸产品经营情况
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|赖氨酸|2011|2012|2013|
|产量(万吨)|8.70|8.96|8.64|
|销量(万吨)|8.80|8.83|8.71|
|产销率(%)|101.15|98.55|100.81|
|售价(元/吨)|13,928|14,194|10,238|

后退政策。其中2013年退税比例为40%，2014年 注：本表所列售价统一为98.5%赖氨酸产品含税价格；2013年65%赖氨酸产品含税价格为5,554元/吨
退税比例为20%，自2015年 1月 1日起，取消增
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
值税先征后退政策。自2011年10月1日起，以粮 公司的赖氨酸生产技术指标已达到行业领先
食为原料生产用于调配车用乙醇汽油的变性燃料 水平，且 2013年公司继续加强生产技术的开发，
但受下游行业景气度下滑影响，公司赖氨酸销量同
1上述事项追溯调减2012年末留存收益57,704,579.15元，
其中调减未分配利润 51,934,121.24元，调减盈余公积
比下降1.36%至8.71万吨。同时，当年公司98.5%
5,770,457.91元；调减归属于母公司的所有者权益
和65%赖氨酸产品价格分别为10,238元/吨和5,554
57,704,579.15元。
5 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
元/吨，同比分别下滑27.87%和32.14%。在销售量
表5：2011~2013年柠檬酸产品产销情况
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|柠檬酸|2011|2012|2013|
|产量(万吨)|14.80|16.20|16.90|
|销量(万吨)|15.15|14.88|15.71|
|产销率(%)|102.36|91.85|92.96|
|售价(元/吨)|8,174|7,491|6,298|
|营业收入(万元)|120,412|112,644|104,056|
|毛利率（%）|13.25|10.44|8.05|

至8.57%，同比减少9.14个百分点，初始获利空间 注：本表中的售价为含税价格
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
进一步缩小。
表4：2011~2013年氨基酸类产品盈利情况
财务分析
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|氨基酸类产品|2011|2012|2013|

营业收入(万元) 186,695 187,139 155,907
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
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|毛利率(%)|21.00|17.71|8.57|

 2013资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2011、2012年财务数据分别为2012、2013年财务受下游需求减少、产能扩张以及价格下滑的
报告的期初数。
影响，公司柠檬酸类产品收入规模下降，同
时在原料价格持续高位的作用下，公司毛利 资本结构
水平相应下滑 受行业环境不景气影响，2013年公司氨基酸、公司共有柠檬酸生产线共4条，实际产能为20 柠檬酸产品业务规模下降，存货和应收账款规模均万吨/年，产能亦位居国内前列。2013年公司柠檬 下滑，当年末总资产同比下降4.49%至65.51亿元。
酸实际生产量为 16.90万吨，产能利用率约为 同期，公司总负债为34.58亿元，同比下降8.76%，84.50%，较上年的81%有所提高，且处于行业较好 所有者权益为 30.93亿元，同比上升0.79%。受益水平。另外，目前公司收购的泰国公司柠檬酸技改 于负债规模的下降，公司财务杠杆比率相应降低。
一期工程已完成，正在试车生产，达产后预计公司 截至 2013年末，公司资产负债率和总资本化率分柠檬酸产能将增加4万吨。公司未来柠檬酸业务布 别为52.78%和46.49%，均较上年下降。而截至2014局将进一步扩张，并实现原料多样化，但后续是否 年1季度末，由于长期借款增加，期末公司资产负有充足的市场需求加以支持仍需给予关注。 债率和总资本化率提高至55.25%和47.40%。
2013年柠檬酸行业竞争逐步加剧，各企业为获 图4：2011~2014.Q1公司资本结构分析取订单，不断降价销售，公司柠檬酸售价也从2012
年的7,491元/吨下降至6,298元/吨。受产品降价影
响，公司当年柠檬酸销量有所增加，全年销量为
15.71万吨，同比增长5.58%。同时，其产销率从上
年的91.85%上升至92.96%。但在价格下滑的影响
下，公司2013年柠檬酸销售收入为10.41亿元，较
上年下降7.62%。
毛利率方面，受下游市场需求低迷、产能扩张、
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
产品价格持续低位以及玉米价格一直维持在高位
债务期限结构方面，公司成功发行规模为5亿
的综合影响，近年来公司柠檬酸业务毛利率逐年下
元的5年期公司债券，并逐步置换短期借款。截至
降。2013年柠檬酸业务毛利率为8.05%，较上年下
2013年末，公司短期债务同比下降13.39%至19.09
降2.39个百分点。
6 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
亿元，同时，一年内到期的长期借款重分类至一年 以及成本控制的加强，2013年燃料乙醇业务毛利率内到期非流动负债，使得长期债务较上年下降 进一步提升至9.24%，但受下游需求不振、原材料12.36%至 7.79亿元。公司当年末长短期债务比为 玉米价格高位运行以及产品销售价格下跌等综合2.45，较上年有所下降，2014年一季度末，公司长 影响，氨基酸类和柠檬酸类产品毛利率分别下滑至短期债务比进一步下降至1.96，但公司短期债务占 8.57%和8.05%。2013年公司毛利率为9.36%，较比较大，仍面临一定的短期偿债压力。 上年的10.02%略有下滑，公司的利润空间进一步被图5：2011~2014.Q1公司债务结构分析 挤压。截至 2014年一季度末，受益于对成本控制的加强，公司毛利率略升至11.85%。
图6：公司2011~2014.Q1营业毛利率
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
总体来看，公司财务杠杆比率逐年下降且保持
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
在合理水平，资本结构较稳定，但公司短期债务规
期间费用方面，随着业务规模的下滑，2013年模较高，仍面临一定的短期偿债压力。
公司管理费用和销售费用均有所下滑，同时债务规盈利能力 模的下滑也使得公司财务费用支出下降。全年公司2013年公司燃料乙醇业务收入保持增长，全年 三费合计为 6.61亿元，同比下降了12.98%，三费实现销售收入 43.31亿元，同比增长4.97%。但氨 收入占比亦从上年的9.82%下滑至9%。公司内部管基酸和柠檬酸产品受行业景气度下滑影响，收入规 理效率不断改善，期间费用控制较好。2014年一季模同比分别下降16.69%和7.62%。受此影响，2013 度末，公司三费收入占比略增至9.41%。
年公司实现营业收入 73.40亿元，较上年减少 表7：2011~2014.Q1公司期间费用分析5.05%。而2014年1~3月，公司实现营业收入17.74 单位：亿元
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|2011|2012|2013|2014.Q1|

销售费用 2.23 2.41 2.07 0.53表6：公司2012及2013年主营业务收入和毛利率情况
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|管理费用|3.22|3.22|2.85|0.76|

财务费用 2.03 1.97 1.69 0.38
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||2012||2013||
|业务|主营业||主营业||
||务收入|毛利率|务收入|毛利率|
|柠檬酸及其盐|||||
||11.26|10.44|10.41|8.05|
|类与副产品|||||
|氨基酸类及其|||||
||18.71|17.70|15.59|8.57|
|副产品类|||||
|燃料乙醇类及|||||
||41.26|6.01|43.31|9.24|
|副产品|||||
|L-乳酸及其副|||||
||2.68|19.94|3.06|18.41|
|产品|||||
|合计|73.91|10.15|72.37|9.31|

图7：2011~2014.Q1公司利润总额分析 表8：2011~2014.Q1公司偿债能力指标
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|2011|2012|2013|2014.Q1|

总债务（亿元） 29.27 30.93 26.88 28.07
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|长期债务（亿元）|5.84|8.89|7.79|9.50|

短期债务（亿元） 23.43 22.04 19.09 18.57
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA（亿元）|9.52|7.13|4.77|2.28|

EBITDA利息倍数
4.99 3.69 3.08 6.53（X）
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|-|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA|||||
||3.08|4.34|5.64|3.08|
|（X）|||||

经营活动净现金/
3.64 1.39 4.77 -0.20资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
利息支出（X）
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|经营活动净现金/|||||
||0.24|0.09|0.27|-0.01|
|总债务（X）|||||

资产负债率（%） 54.63 55.25 52.78 55.25
||||||
|-|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|48.03|49.90|46.49|47.40|

市场地位突出，各项技术指标处于行业领先水平， 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
截至 2013年 12月 31日，公司拥有授信总额竞争优势明显，公司仍具有一定的盈利能力。
为62.5亿元，其中尚未使用授信额度为35.6亿元，偿债能力
公司拥有一定的备用流动性。
截至2013年末，公司总债务26.88亿元，同比减
或有负债方面，截至 2013年 12月 31日，公少13.09%，但公司短期债务规模较高，仍具有一定
司对外担保余额为3.12亿元，占公司净资产的比例的短期偿债压力。此外，6万吨/年赖氨酸盐酸盐技
为10.87%，被担保企业为公司的控股子公司中粮生术提升改造项目的推进，一定程度上也加大公司的
化（泰国）有限公司和中粮安徽生化（香港）有限未来资本支出压力。
公司，对外担保所承担的或有负债风险可控。
从 EBITDA对债务本息的保障程度看，由于
综合而言，公司主要产品柠檬酸、赖氨酸、燃2013年公司利润总额大幅减少，EBITDA也同比下
料乙醇等产品在各自细分市场领域中行业地位突降33.12%至 4.77亿元，导致总债务/EBITDA上升
出，产能、产量方面的规模优势仍较显著。虽然公至5.64，EBITDA利息保障倍数从 3.69倍下降至
司利润规模有所下滑，导致偿债能力指标有所波 3.08倍。2014年一季度末，总债务/EBITDA下降
动，但公司现金流相对充沛，燃料乙醇业务盈利能至3.08，EBITDA利息保障倍数提高至6.53倍。从
力增强，且股东综合实力雄厚，公司债务偿还较有现金流情况来看，2013年公司根据对未来市场的预
保障。
判，减少了原材料储备，采购支出减少，使得经营
活动净现金流同比大幅增长174.55%至7.38亿元。 结论
受益于此，公司当年经营活动净现金/总债务和经营
综上，中诚信证评维持“中粮生物化学（安徽）活动净现金流利息保障系数分别提高至 0.27和
股份有限公司2011年公司债券（第一期）”信用级别4.77。2014年一季度末，由于经营活动现金流表现
AA；中粮生化主体信用级别AA，中诚信证评认为为净流出，其对债务本息偿付的保障程度减弱。
中粮生化在未来一定时期内的信用水平将保持稳定。
8 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
附一：中粮生物化学（安徽）股份有限公司股权结构图（截至2013年 12月31日）
国务院国有资产监督管理委员会
100%
中粮集团有限公司
100%
COFCO (Hong Kong) Limited
中粮集团(香港)有限公司
100%
Starry Horizon Limited(BVI)
100%
Core Success Investments Limited (BVI)
100%
大耀香港有限公司
20.74%
中粮生物化学（安徽）股份有限公司
100%100%70%51%100%100%45%100%100%100%100%85%51%51%100%100%安 中
安 安 宿 中
蚌
蚌 中 蚌 砀 安 安 中 刚 昌徽 粮
徽 徽 州 粮
埠
埠 粮 埠 山 徽 徽 粮 桦 泰中 生
丰 中 中 生
丰
中 安 葛 中 中 蚌 生 有 兴粮 化
原 粮 粮 化
原
粮 徽 瑞 粮 粮 埠 化 限 业油 ︵
马 生 生 ︵
铁
生 生 饲 果 生 中 格 公 有脂 荷
鞍 化 物 泰
路
化 化 料 业 化 粮 拉 司 限有 兰
山 格 化 国
货
国 ︵ 有 有 燃 生 特 公限 ︶
生 拉 学 ︶
运
际 香 限 限 料 化 日 司公 有
物 特 有 有
有
货 港 公 公 酒 格 本
司 限
化 乳 限 限
限
运 ︶ 司 司 精 拉 有
公
学 酸 公 公
公
贸 有 有 特 限
司
有 有 司 司
司
易 限 限 进 公
限 限 有 公 公 出 司
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公
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9 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
附二：中粮生物化学（安徽）股份有限公司主要财务数据及指标
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|财务数据(单位：万元)|2011|2012|2013|2014.Q1|
|货币资金|40,536.32|35,311.49|25,530.27|20,132.53|
|应收账款净额|24,696.17|28,207.00|22,506.99|53,206.96|
|存货净额|77,360.89|118,831.33|92,303.31|105,209.92|
|流动资产|171,473.85|200,696.43|166,450.26|208,334.18|
|长期投资|3,910.00|3,910.00|3,910.00|3,910.00|
|固定资产合计|428,345.46|437,101.93|442,055.67|441,114.97|
|总资产|647,736.44|685,912.92|655,138.83|695,955.53|
|短期债务|234,312.79|220,364.34|190,861.70|185,683.16|
|长期债务|58,422.52|88,897.56|77,909.74|94,978.08|
|总债务（短期债务＋长期债务）|292,735.32|309,261.89|268,771.43|280,661.23|
|总负债|353,865.79|379,000.15|345,789.14|384,483.80|
|所有者权益（含少数股东权益）|293,870.64|306,912.77|309,349.68|311,471.73|
|营业总收入|740,129.26|773,037.18|733,986.39|177,362.29|
|三费前利润|65,422.91|66,938.48|54,246.98|17,417.61|
|投资收益|366.45|366.45|366.45|0.00|
|净利润|36,134.37|20,146.28|5,047.33|2,054.70|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|95,161.64|71,273.86|47,670.40|22,816.03|
|经营活动产生现金净流量|69,388.63|26,869.56|73,771.23|-715.73|
|投资活动产生现金净流量|-13,749.27|-16,649.89|-22,906.84|-5,699.83|
|筹资活动产生现金净流量|-64,926.69|-15,168.66|-60,132.83|916.14|
|现金及现金等价物净增加额|-9,946.17|-5,224.83|-9,781.22|-5,397.74|
|财务指标|2011|2012|2013|2014.Q1|
|营业毛利率（%）|9.54|10.02|9.36|11.85|
|所有者权益收益率（%）|12.30|6.56|1.63|2.64|
|EBITDA /营业总收入（%）|12.86|9.22|6.49|12.86|
|速动比率（X）|0.32|0.29|0.28|0.36|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.24|0.09|0.27|-0.01|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.30|0.12|0.39|-0.02|
|经营活动净现金/利息支出（X）|3.64|1.39|4.77|-0.20|
|EBITDA利息倍数（X）|4.99|3.69|3.08|6.53|
|总债务/ EBITDA（X）|3.08|4.34|5.64|3.08|
|资产负债率（%）|54.63|55.25|52.78|55.25|
|总资本化比率（%）|49.90|50.19|46.49|47.40|
|长期资本化比率（%）|16.58|22.46|20.12|23.37|

注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益
10 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
附三：基本财务指标的计算公式
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|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
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|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|EBIT率＝EBIT / 营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|所有者权益收益率＝净利润 / 所有者权益|

流动比率＝流动资产 /流动负债
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|速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/ 应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额 /资产总额
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|总资本化比率＝总债务 /（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|EBITDA利息倍数＝EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

11 中粮生物化学（安徽）股份有限公司
附四：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
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|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
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|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
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|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
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|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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