华北高速公路股份有限公司拟收购
宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权
资产评估报告
中通评报字〔2014〕423号
共三册 第二册
评估明细表
中通诚资产评估有限公司
二○一四年十二月十二日
华北高速公路股份有限公司拟收购
宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权
资产评估报告
中通评报字〔2014〕423号
共三册 第三册
评估说明
中通诚资产评估有限公司
二○一四年十二月十二日
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明目 录
关于评估说明使用范围的声明 ............................................................................... 1企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................................... 2资产评估说明 ........................................................................................................... 3一、评估对象与评估范围说明 ..................................................................... 3二、资产核实情况总体说明 ......................................................................... 4三、评估技术说明——资产基础法 ............................................................. 6四、评估技术说明——收益法 ................................................................... 13五、评估结论及分析 ................................................................................... 39
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明关于评估说明使用范围的声明
本评估说明供委托方、被评估单位及相关当事方、相关监管机构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其它任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明企业关于进行资产评估有关事项的说明
本部分是由委托方和被评估单位出具并提供，原文附后。
企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方、被评估企业及其他报告使用者概况
(一)委托方概况
本次评估委托方为华北高速公路股份有限公司。
委托方名称：华北高速公路股份有限公司
法定住所：北京市经济技术开发区东环北路9号
法定代表人：郑海军
注册资本：人民币壹拾亿玖仟万元整
公司类型：股份有限公司(上市)
经营范围：经营许可项目：无。一般经营项目：投资开发、建设、经营收费公路；车辆及机械设备租赁、咨询服务等。
华北高速公路股份有限公司是我国华北地区高速公路的龙头企业，拥有华北地区的公路主干线京津塘高速公路。
华北高速公路股份有限公司是由华建交通经济开发中心、天津市京津塘高速公路公司、京津塘高速公路北京市公司、河北省公路开发有限公司共同发起，采取募集方式于1999年9月6日设立的股份有限公司。四家发起人以其共同投资建设的京津塘高速公路经评估并确认的经营性净资产 115,027.68万元作为出资，按1:0.6521的折股比例折为国家股75,000万股。经1999年7月 2日上网定价发行公众股 27,200万股，向国内证券投资基金配售了 6,800万股人民币普通股股票后。公司总股本为 109,000万股。其公众股 27,200万股于1999年9月27日在深交所上市交易。
(二)被评估单位概况
被评估单位名称：宁夏中利腾晖新能源有限公司
住 所：石嘴山市惠农区石嘴山经济开发区管委会办公楼308号
法定代表人：周建新
公司类型：一人有限责任公司(法人独资)
注册资本：壹仟万元整
经营范围：新能源设备制造、光伏电站投资建设项目筹建；新能源技术
I
设备的研发；新能源项目技术咨询；五金交电、机电产品的销售。(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)
宁夏中利腾晖新能源有限公司成立于 2014年 3月 24日，取得石嘴山市工商行政管理局核发的注册号为640200000002916的《企业法人营业执照》，营业期限自 2014年 3月 24日至 2015年 3月 23日。由常熟新晖光伏电站开发有限公司100%投资。截止评估基准日，企业尚未缴纳实收资本。
宁夏中利腾晖新能源有限公司主要建设运营石嘴山惠农 100MW并网光伏发电项目，本项目建设场地位于宁夏石嘴山市惠农区偷牛沟以北，北长城以南，陆港西线大道以西，贺兰山自然保护区以东。110国道西北方向3km，京藏高速以西4km，距离惠农火车站约10km，距离接入惠农 220变电站约5km，交通便利，上网条件理想。根据《建设项目选址意见书》拟用地面积4831亩，实际投资总占地为3,325亩，全部为租赁取得，承租期限为25年。
2014年6月10日，取得石嘴山市发展和改革委员会文件《关于上报宁夏中利腾晖石嘴山惠农 100MW并网光伏发电项目可行性研究报告的请示》(石发改发﹝2014﹞181号)。
2014年6月10日，取得石嘴山市惠农区城乡建设和城市管理局《项目建设选址意见书》(惠城建选字﹝2014﹞14号)。
2014年6月20日，取得中国人民解放军石嘴山市惠农区人民武装部《复<关于宁夏中利腾晖新能源有限责任公司 100MW并网光伏发电项目选址有无军事设施的函>》(惠武﹝2014﹞23号)。
2014年7月12日，取得宁夏回族自治区发展和改革委员会《关于中利腾晖石嘴山光伏电站项目登记备案的通知》(宁发改备案﹝2014﹞49号)。
2014年 9月 1日，取得了宁夏回族自治区国土资源厅《关于宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农 100MW并网光伏发电项目地质灾害危险性评估报告备案的函》(宁国土咨(灾评)字﹝2014﹞95号)。
2014年9月15日，取得了石嘴山市水务局《关于宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农100MW并网光伏发电项目选址意见》(石水发﹝2014﹞157号)。
2014年 10月 20日，取得国网宁夏电力公司经济技术研究院文件《关于宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农 100MW光伏发电项目接入系统设计的评审意见》。
II
2014年 10月 22日，取得宁夏回族自治区环境保护厅环评批复(宁环表﹝2014﹞47号)。
2014年 10月 25日，取得了宁夏回族自治区国土资源厅《关于中利腾晖石嘴山 100MWP光伏电站项目建设用地预审意见的函》(宁国土资预审字﹝2014﹞112号)。
2014年 10月 22日，取得了宁夏回族自治区环境保护厅同意项目建设审批意见(宁环表﹝2014﹞47号)。
2014年 10月 29日，取得了国网宁夏电力公司文件《国网宁夏电力公司关于印发京能中宁光伏产业园区二期等光伏电站项目系统接入设计评审意见的通知》(宁电发展﹝2014﹞423号)。
2014年 11月 13日，取得了国网宁夏电力公司《国网宁夏电力公司关于中利腾晖石嘴山光伏电站项目接入电网的意见》(宁电﹝2014﹞258号)。
2014年11月18日，取得了国家能源局西北监管局《电力业务许可证(发电类)申请预许可通知书》(资质预许可﹝2014﹞0083号)。预许可有效期：2014年11月18日至2015年2月18日。
宁夏中利腾晖新能源有限公司主要财务数据，来源于瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)出具的无保留意见审计报告，如下表：
单位：人民币万元项目 2014年11月18日
资产总额 87,319.61
在建工程 80,483.00
负债总额 86,324.63
净资产 994.98
项目 2014年1月至2014年11月18日
营业收入 0.00
利润总额 -50,252.77
净利润 -50,252.77
(三)委托方与被评估企业关系
根据相关法律文件显示，委托方华北高速公路股份有限公司是被评估企业宁夏中利腾晖新能源有限公司的收购方。
(四)其他评估报告使用者
业务约定书约定的其他评估报告使用者和国家法律法规规定的评估报告
III
使用者。
二、关于评估目的说明
本次评估目的是为华北高速公路股份有限公司拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权的经济行为提供价值参考依据。
三、关于评估对象与评估范围的说明
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
评估对象为宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权。
评估范围包括由宁夏中利腾晖新能源有限公司申报的评估基准日表内各项资产及负债，该评估范围中表内资产及负债对应的会计报表的主要财务数据已经瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)审计，并于2014年12月11日出具瑞华专审字〔2014〕01590029号无保留意见的审计报告，审计意见披露宁夏中利腾晖新能源有限公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了贵公司 2014年 11月 18日的财务状况以及 2014年度的经营成果和现金流量。本次评估账面值为会计师审定数据,具体情况见下表：
2014年11月18日资产负债表
金额单位：人民币元
|||
|-|-|
||科目名称|
|一、|流动资产合计|
||货币资金|
||其他应收款|
||其他流动资产|
|二、|非流动资产合计|
||长期应收款|
||固定资产|
||在建工程|
||长期待摊费用|
|三、|资产总计|
|四、|流动负债合计|
||应付账款|
||其他应付款|
|五、|非流动负债合计|
||长期应付款|
|六、|负债总计|
|七、|净资产|

本次列入评估范围的实物资产包括：车辆、在建工程。分布情况如下：
IV
1.车辆共3辆，分别为长城牌CC1031PA25皮卡车、长城牌CC6461KM2C旅行车及三菱牌GMC6431B越野车，车辆均为2014年全新购置，目前维护保养到位，使用情况良好。
2.在建工程—宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农100MW并网光伏发电项目，位于宁夏石嘴山市惠农区偷牛沟以北，北长城以南，陆港西线大道以西，贺兰山自然保护区以东。包括：在建工程—土建工程(EPC建筑安装成本和监理费)、在建工程—设备工程(太阳能光伏组件及安装支架等电站设备)。该项目建设投资占地约为3,325亩，自2014年7月28日开工建设，根据《宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农100MW并网光伏发电工程—监理报告》显示，截止评估基准日，项目总体工程进度为：升压站部分完成95%，发电单元部分完成99%，线路工程部分完成90%，该项目总体完成96%。
四、关于评估基准日的说明
本次评估基准日是2014年11月18日。
在确定评估基准日时考虑的主要因素包括满足经济行为的计划实现时间要求，选取会计期中以便于明确界定评估范围和准确高效清查资产。
五、可能影响评估工作的重大事项的说明
1．截至评估基准日，我公司注册资本1,000万元尚未缴纳。
2．石嘴山惠农100MW光伏发电项目所占用的土地为租赁土地，出租方为宁夏石嘴山市惠农区水利局，土地面积为3325亩，租赁期限为25年，土地租赁费为每年每亩100元，宗地位于宁夏石嘴山市第四水源地二级保护区的土地。
除上述事项外，其他资产不存在任何抵押、诉讼、担保等其他或有负债，也不存在其他可能影响评估工作的重大事项。
六、资产负债清查情况、未来经营和收益状况预测的说明
(一)资产负债清查情况说明
资产和负债清查的范围与本次评估范围一致。截至评估基准日，资产账面价值为 87,319.61万元，负债账面价值为 86,324.63万元，净资产账面价值
V
为994.98万元。
为配合资产评估，宁夏中利腾晖新能源有限公司对清查工作进行了详细策划，组织公司有关部门和人员成立专门的资产清查工作组，对列入评估范围内的资产及负债进行清查。评估人员对工作组进行了集中辅导，详细说明有关清查明细表的填写规范和清查过程中的注意事项，开列了应准备资料的清单，强调落实产权归属、明确实物分布、完善会计凭证。资产清查明细表已根据评估人员提供的统一格式进行填报；有关资产的产权证明文件已按要求提供；在评估人员进行现场勘察期间，配合赴现场落实实物资产的分布情况，并提供有关使用、维修、检测记录等资料。
清查工作按照资产的不同种类分别进行，主要分为银行存款、债权和债务、在建工程等的清查盘点查勘等等。
(二)未来经营和收益状况预测说明
本次评估的基准日为 2014年 11月 18日，预计项目建成时间为 2014年12月，预计并网发电的时间是2014年12月31日，基准日至并网发电日，企业正在建设期，假设该期间无任何成本费用发生。
基于评估对象的业务特点和运营模式，通过预测未来收入、成本、期间费用、所得税等变量确定企业未来的净利润，并根据公司未来发展计划、资产购置计划和资金管理计划，预测相应的资本性支出、营业资金变动等情况后，最终确定企业自由现金流。
通过综合分析，公司预计未来年度，即 2014年 11月 19日至 2039年 12月31日的盈利情况如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2014.11.19|2015|2016|2017|2018|2019|
|0.00|12,064.16|11,822.88|11,731.19|11,640.71|11,550.23|
|0.00|4,048.77|4,055.74|4,057.19|4,058.67|4,060.18|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.30|85.97|86.54|87.12|87.72|88.32|
|0.00|3,571.39|2,740.89|1,432.95|817.95|202.95|
|-0.30|4,358.03|4,939.71|6,153.93|6,676.37|7,198.78|
|0.00|0.00|0.00|0.00|834.55|899.85|
|-0.30|4,358.03|4,939.71|6,153.93|5,841.82|6,298.93|
|2021|2022|2023|2024|2025|2026|
|11,337.90|11,216.06|11,095.41|10,975.97|10,857.75|10,767.27|
|4,063.29|4,064.90|4,066.54|4,068.20|4,069.91|4,071.65|
|192.74|190.67|188.62|186.59|183.94|183.04|
|89.56|90.20|90.86|91.53|92.21|92.91|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|

VI
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2021|2022|2023|2024|2025|2026|
|6,992.31|6,870.29|6,749.39|6,629.65|6,511.69|6,419.67|
|1,748.08|1,717.57|1,687.35|1,657.41|1,627.92|1,604.92|
|5,244.23|5,152.72|5,062.04|4,972.24|4,883.77|4,814.75|
|2028|2029|2030|2031|2032|2033|
|10,587.51|10,498.24|10,410.17|10,323.31|10,236.44|10,150.78|
|4,075.23|4,077.07|4,078.95|4,080.87|4,082.82|4,084.82|
|179.99|178.47|176.97|175.50|174.02|172.56|
|94.35|95.09|95.85|96.61|97.40|98.20|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|6,237.94|6,147.61|6,058.40|5,970.33|5,882.20|5,795.20|
|1,559.49|1,536.90|1,514.60|1,492.58|1,470.55|1,448.80|
|4,678.45|4,610.71|4,543.80|4,477.75|4,411.65|4,346.40|
|2035|2036|2037|2038|2039||
|9,983.10|9,899.85|9,817.81|9,735.78|9,654.95||
|4,088.94|4,091.06|4,093.23|4,095.44|4,097.69||
|169.07|168.30|166.90|165.51|164.13||
|99.84|100.68|101.55|102.43|103.52||
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00||
|5,625.25|5,539.81|5,456.13|5,372.40|5,289.61||
|1,406.31|1,384.95|1,364.03|1,343.10|1,322.40||
|4,218.94|4,154.86|4,092.10|4,029.30|3,967.21||

七、资料清单
(一)委托方提供的资料：
1．营业执照复印件；
2．经济行为文件、委托方承诺函。
(二)被评估单位提供的资料：
1．营业执照复印件；
2．公司章程、验资报告复印件、审计报告；
3．资产评估申报表；
4．资产权属证明文件、产权证明文件；
5．其他资料。
VII
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明资产评估说明
一、评估对象与评估范围说明
(一)评估对象与评估范围内容
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
评估对象为宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权。
评估范围包括由宁夏中利腾晖新能源有限公司申报的评估基准日表内各项资产及负债，该评估范围中表内资产及负债对应的会计报表的主要财务数据已经瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)审计，并于2014年12月11日出具瑞华专审字〔2014〕01590029号无保留意见的审计报告，审计意见披露宁夏中利腾晖新能源有限公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了贵公司2014年11月18日的财务状况以及2014年度的经营成果和现金流量。本次评估账面值为会计师审定数据,具体情况见下表：
2014年11月18日资产负债表
金额单位：人民币元
|||
|-|-|
||科目名称|
|一、|流动资产合计|
||货币资金|
||其他应收款|
||其他流动资产|
|二、|非流动资产合计|
||长期应收款|
||固定资产|
||在建工程|
||长期待摊费用|
|三、|资产总计|
|四、|流动负债合计|
||应付账款|
||其他应付款|
|五、|非流动负债合计|
||长期应付款|
|六、|负债总计|
|七、|净资产|

(二)实物资产的分布情况及特点
本次列入评估范围的实物资产包括：车辆和在建工程。具体分布情况如下：
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明 1.车辆共3辆，分别为长城牌CC1031PA25皮卡车、长城牌 CC6461KM2C旅行车及三菱牌GMC6431B越野车，车辆均为2014年全新购置，目前维护保养到位，使用情况良好。
2.在建工程—宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农100MW并网光伏发电项目，位于宁夏石嘴山市惠农区偷牛沟以北，北长城以南，陆港西线大道以西，贺兰山自然保护区以东。包括：在建工程—土建工程(EPC建筑安装成本和监理费)、在建工程—设备工程(太阳能光伏组件及安装支架等电站设备)。该项目建设投资占地约为3,325亩，自 2014年7月28日开工建设，根据《宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农100MW并网光伏发电工程—监理报告》显示，截止评估基准日，项目总体工程进度为：升压站部分完成95%，发电单元部分完成99%，线路工程部分完成90%，该项目总体完成96%。
(三)企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
无。
(四)企业申报的表外资产的类型、数量
无。
(五)引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和账面金额(或者评估值)
无。
二、资产核实情况总体说明
(一)资产核实人员组织、实施时间和过程
根据资产评估有关准则及规范要求，依据被评估单位提供的评估基准日会计报表和资产评估申报表，分四个专业小组(综合组、财务组、房建组、设备组)，对评估范围内资产及相关负债进行了核实。
核实过程具体如下：
辅导被评估单位清查资产及负债、填报资产及负债明细，收集整理被评估单位提供的各项评估资料。
依据被评估单位提供的评估基准日会计报表和资产评估申报表，在被评估单位有关人员的配合下，分不同类型，采用不同方法，核实账表、账实是否相符，核实资产状况。根据核实结果，提请被评估单位补充、修改和完善资产评
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明估申报表。
对被评估单位提供的评估资料进行核实，对有关资产法律权属资料和资料来源进行必要的查验，对有关资产的法律权属进行必要的关注。
对被评估单位提供的设备权属证书进行审核，抽查入账凭证，并对设备进行现场勘查，从设备功能、构成和使用状况等影响设备实体价值的诸多方面展开调查，为评定估算提供参考依据。
对可能影响资产评估的重大事项进行调查了解，根据以上工作，与相关当事方沟通，形成资产核实结论。
(二)影响资产核实的事项及处理方法
1．融资租赁事项：
《融资租赁合同》编号：华融租赁(14)直字第1411113100号，由出租方华融金融租赁股份有限公司(甲方)、承租人宁夏中利腾晖新能源有限公司(乙方)，于2014年9月25日签订，保证人中利科技集团股份有限公司(丙方)。租赁物品为合计金额为405,985,800元的光伏组件等。合同中约定，乙方按照本合同和《租赁物买卖合同》的约定向甲方支付服务费(各笔租赁物价款的2.75%)、风险金(各笔租赁价款的10%)。租赁期为24个月，月租息率6.15‰。截止评估基准日时，已支付服务费11,164,609.50元，已支付保证金40,598,580.00元。该风险保证金用于冲抵本合同项下最后到期的相同金额租金。
《租赁物买卖合同》编号：华融租赁(14)买字第1411113100号，由买受人华融金融租赁股份有限公司(甲方)、出卖人中利腾晖光伏科技有限公司(乙方)、承租人宁夏中利腾晖新能源有限公司(丙方)，于2014年9月25日签订。合同约定租赁物合计金额为405,985,800元，约定甲方分两期向乙方支付价款。第一笔，本合同签订后，甲方在收到丙方根据租赁合同支付的20,199,290元(10%)风险金及5,582,304.75元(2.75%)服务费、乙丙双方共同出具的《付款通知书》后的10个工作日内支付租赁物价款的50%；第二笔，在租赁物交付进度达到50%，甲方在收到丙方根据租赁合同支付的20,199,290元风险金及5,582,304.75元服务费、乙丙双方共同出具的《付款通知书》、监理单位出具的进度证明及乙方开具的增值税专用发票后的10个工作日内支付租赁物价款的50%。
2．被评估单位的注册资本为1,000万元，截止评估基准日，被评估单位尚未缴纳上述注册资本金。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明(三)核实结论
除上述事项外，纳入本次评估范围内的其他资产权属清晰。不存在抵押、质押、担保等其他或有负债。
三、评估技术说明——资产基础法
企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。在运用资产基础法进行企业价值评估时，各项资产的价值是根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出。
本次评估涉及的具体评估方法如下。
(一)银行存款
银行存款账面价值286,242.56元，为人民币存款，存放在中国农业银行伊宁城西分理处。评估时，将被评估单位填报的资产评估清查申报表、银行日记账、总账，开户行的银行存款对账单及企业的银行存款余额调节表核对，不存在未达账项。因此，以核实后的账面价值286,242.56元确定评估价值。
(二)其他应收款
其他应收款账面价值10,065,497.34元，坏账准备0.00元，账面净值10,065,497.34元，主要为电费押金、往来款及应收股东出资款等。评估人员按照评估程序，了解应收款项形成原因、欠款单位的信誉及清欠情况，分析账龄，抽查原始凭证和记账凭证，函证其他应收款并结合发生额测试，根据具体情况判断款项的回收数额。最终，其他应收款的评估值为10,065,497.34元。
(三)其他流动资产
其他流动资产账面价值 16,063,838.99元。其他流动资产主要是未来可抵扣增值税。按照评估程序，核查其他流动资产的原始发生额会计凭证、账簿等财务资料。经审核，其他流动资产账务真实合理，以核实后的账面值16,063,838.99元确定评估值。
(四)长期应收款
长期应收款账面价值 40,598,580.00元。按照评估程序，核查长期应收款账面总账、明细账，获取租赁合同，并对相关账户进行了核查。确认长期应收款发生额的合理性、真实性和准确性。因此，以核实后账面值 40,598,580.00
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明元确定评估值。
(五)固定资产
1．评估范围
本次评估范围内固定资产为三辆汽车，包括长城牌 CC1031PA25皮卡车、长城牌CC6461KM2C越野车及三菱牌GMC6431B越野车。
2．资产核实方法和结果
(1)资产核实方法
在账表核对相符的基础上，评估人员在被评估企业有关人员的配合下，对设备类固定资产进行现场核实工作，在条件具备的情况下勘察其运行状况，对设备采用现场逐项调查的方法，以核查资产的现时状况并收集有关技术资料，验证相关权属资料。
(2)资产核实结果
经清查核实，设备类固定资产权属清晰，运行正常，无其他影响评估的特殊事项。
3．评估方法
本次设备类固定资产的评估以资产按照现行用途继续使用为假设前提，采用成本法进行评估。
成本法的基本公式：评估价值=重置全价×成新率
(1)重置价的确定
按照现行市场价格，加上车辆购置税、牌照费等合理费用确定重置全价。
(2)成新率的确定
主要采用观察法和使用年限法确定成新率，其计算公式为：
成新率=观察法成新率×60%+使用年限法成新率×40%
①观察法。观察法是对评估设备的实体各主要部位进行技术鉴定，并综合分析资产的设计、制造、使用、磨损、维护、修理、大修理、改造情况和物理寿命等因素，将评估对象与其全新状态相比较，考察由于使用磨损和自然损耗对资产的功能、使用效率带来的影响，判断被评估设备的成新率。
②使用年限法。其计算公式为：
尚可使用年限
使用年限法成新率 100%
尚可使用年限已使用年限
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明4．评估结果及分析
(1)评估结果
经评估后，设备类固定资产在评估基准日 2014年 11月 18日的评估结果如表所示：
固定资产－机器设备评估汇总表
单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值||评估价值||增值额|
||原值|净值|原值|净值||
|车辆|376,168.87|354,350.20|357,567.00|345,753.00|-8,597.20|
|合计|376,168.87|354,350.20|357,567.00|345,753.00|-8,597.20|

(2)评估结果分析
评估后，设备类固定资产评估减值8,597.20元，减值率为2.43%。车辆均为全新购置，车辆状况较好，资产减值主要是由于三菱汽车入账价值包含增值税，本次评估未考虑增值税，故导致资产减值。
5．评估案例
案例1长城牌CC6461KM2C汽车—车辆评估明细表第2项
(1)资产概况
该车为公司自有长城牌CC6461KM2C汽车，该车排量为2.0L，燃料种类为汽油，车身长4650mm宽 1800mm高1745mm，整备质量1830kg，可载客5人，2014年9月购入并投入使用。
(2)重置全价的确定
依据当地汽车市场信息，目前该型车含税价约为 118,000.00元，不含税价为100,855.00元，车辆购置税为不含税车价的10%，其他费用300元，则：重置全价=不含税车价+车辆购置税+牌照费用
=100,855.00+100,855.00×10%+300
= 111,240.00(元)
(3)成新率的确定
该车至评估基准日已使用 0.2年，累计行驶里程约 8910公里，根据该车的主要使用用途和维修保养状况，评估人员确定该型车经济使用年限为10年，尚可使用年限为9.8年。
①使用年限法成新率的确定
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明尚可使用年限
使用年限法成新率 100%
尚可使用年限已使用年限
=9.8÷(9.8+0.2)×100%
=98%
②观察法成新率的确定
目前车辆运行情况较好，维护保养及时，评估人员现场勘察记录如下：汽车现场勘察鉴定表
||||
|-|-|-|
|部位|勘察记录|标准分|
|外观及内饰|车辆漆色光亮，车身未见明显碰撞痕迹及划痕；座椅磨损不明显，顶板、地胶干净。|10|
|电控系统|车内仪表齐全，照明灯光齐全，仪表显示较好，电动控制好。|15|
|发动机|发动机状况良好，怠速状态平稳，无漏油及异响。|25|
|变速箱|变速箱无异响，挡位准确，挂挡顺畅，状况优良。|20|
|制动|刹车灵敏，无跑偏现象。|20|
|其他|传动系统，悬挂系统及底盘状况优良。|10|
|合计||100|

观察法成新率为98%。
③综合成新率
综合成新率＝使用年限法成新率×40%＋观察法成新率×60%
＝98%×40%＋98%×60%
＝98%
(4)评估值的确定
评估值=重置全价×成新率
=111,240×98%
= 109,015(元)
(六)在建工程——土建工程
1．评估范围
纳入本次评估范围内的在建工程——土建工程的账面值为264,163,569.46元，主要为监理费和EPC建筑安装成本。经核实施工形象进度为96%。项目开
工时间2014年7月，预计完工时间为2014年12月。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明2．资产概况
在建工程—土建工程的EPC建筑安装成本，主要包括以下工程内容：
①土建工程：综合办公楼、中控室、厂区道路、门卫、围栏等；
②100MW所有机电安装工作，主要工程内容：钢桩的桩基施工、支架安装、太阳能组件安装，所有电气设备安装、调试，场内电气安装内容：线缆、光纤等敷设、安装、调试。
3．核实的方法和结果
(1)核实方法
①在账表核对相符的基础上，评估人员在被评估企业有关人员的配合下，采用现场逐项调查的方法，将申报项目逐项分类查阅档案，核对位置、建筑结构、建筑面积、层次。
②核查建筑物权属证及替代性文件、土地使用权情况。
③核实建筑物竣工时间。
④在评估申报表核对无误的基础上，评估人员在产权持有者有关人员的配合下深入现场进行实地勘察，记录建筑物的施工质量、改扩建情况，调查了解建筑物的结构类型特征，使用维护情况，同时，核实标定位置、数量、结构形式、装修标准及保温情况等。对委估资产逐一走访查看，详细核实和记录资产的现实状况。
在实地勘查时发现账实不符的情况时，以实物为准；发现工程项目、面积、结构形式、层数、层高与申报表不符的与被评估企业人员共同核实并记录，以核实结果为准。
(2)核实结果
经评估人员现场勘察，全厂建筑安装工程正在进行，已完成工程量的96%。
4．评估方法
评估人员按照评估程序，核实了账务处理、企业记账凭证，确认其入账的真实性、完整性。截至评估基准日项目工程尚未全部竣工，尚有办公楼等正在施工中。由于项目工程仅有4个月左右，工期较短，资产入账时点与基准日时点较近，材料、人工、机械费等价格变动幅度不大，因此，以核实后账面值确认评估值。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明5．评估结果
经评估后，在建工程——土建工程在评估基准日的评估结果如下表所示：在建工程——土建工程评估汇总表
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增值额|
|在建工程－土建|264,163,569.46|264,163,569.46|0.00|

评估后，在建工程评估值264,163,569.46元，无增减变化。
6．评估案例
评估案例 EPC建筑安装 在建工程评估明细表序号2
(1)资产概况
EPC建筑安装主要包括以下工程内容：综合办公楼、中控室、厂区道路、门卫、围栏等；100MW所有机电安装程及钢桩的桩基工程等。项目开工时间 2014年 7月，预计完工时间为 2014年 12月，各项工程尚未竣工，总体完工程度为96%。账面净值259,304,363.14元。
(2)评估过程及评估结论
评估人员按照评估程序，核实了账务处理、企业记账凭证，确认其入账的真实性、完整性。截至评估基准日项目工程尚未竣工，各项工程正在施工中。由于项目工期较短，资产入账时点与基准日时点较近，材料、人工、机械费等价格变动幅度不大，因此，评估人员按账面值259,304,363.14元确认在建工程的评估值。
(七)在建工程——设备安装工程评估技术说明
1．评估范围
纳入本次评估范围内的在建工程——设备安装工程的账面值为540,666,449.57元，共30项。
2．资产概况
在建工程—设备安装工程自2014年7月开工建设，预计于2014年12月安装完毕，主要由太阳能光伏发电系统、升压变电系统、控制保护设备组成，主要包括100MW太阳能组件、电缆、地桩、光伏支架、逆变器、汇流箱、箱式变压器、开关柜、综合自动化等。
3．资产核实方法和结果
(1)资产核实方法
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明在账表核对相符的基础上，评估人员在被评估企业有关人员的配合下，进行现场核实工作，采用现场逐项调查的方法。
(2)资产核实结果
经现场核实及询问该公司管理人员，100MW光伏发电项目在建工程—设备安装工程中的设备正在安装，预计于2014年12月竣工。
4．评估方法
评估人员按照评估程序，核实了账务处理、企业转账凭证，确认其入账的真实性、完整性。由于截至评估基准日项目尚未竣工，账面值是设备购置款，且是近期购置，因此以其核实后账面值确认评估值。
5．评估结果
经评估后，在建工程——设备安装工程在评估基准日的评估结果如表所示：
在建工程——设备安装评估汇总表
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增值额|
|在建工程－设备|540,666,449.57|540,666,449.57|0.00|

评估后，在建工程——设备安装工程评估值540,666,449.57元，无增减变化。
6．评估案例
评估案例 太阳能组件55.625MW 评估明细表序号1
(1)资产情况
太阳能电池组件为中利腾辉光伏科技有限公司生产的多晶硅305WP组件，尺寸为1960mm*990mm*50mm，共55,625,000W。该套组件从华融金融租赁股份有限公司融资租赁取得，截至评估基准日，上述组件已安装到位。账面价值228,205,128.21元。
(2)评估过程及评估结论
截至评估基准日，资产已基本安装完成，评估人员核实了账务处理、企业转账凭证及购置合同，确认其入账的真实性、完整性。由于截至评估基准日项目尚未竣工，账面值是设备购置款，且是近期购置，购置含税单价为4.80
元/W，扣税单价为4.1026元/W，数量为55,625,000W。因此，评估人员按照账
面值228,205,128.21元确定在建工程的评估值。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明(八)长期待摊费用
长期待摊费用账面价值为997,500.00元，为预付2015年3月至2018年2月的土地租金。评估人员按照评估程序，核实了土地租赁合同、年租金及预付租金的情况，以及预缴土地租金的真实性、完整性以后，按照账面值997,500.00元确定评估值。
(九)应付账款、其他应付款
1．应付账款账面价值为469,270,133.53元，主要为应付总承包商中利腾晖光伏科技有限公司的合同款、设备款等。评估人员按照评估程序，通过抽查原始凭证和记账凭证、了解款项形成原因，并进行了函证，并核实了应付账款的真实性、完整性。最终，以核实后的账面值469,270,133.53元确定应付账款的评估值。
2．其他应付款账面价值为53,102,932.06元，主要为中利腾晖光伏科技有限公司代付融资租赁款、设备款等。评估人员按照评估程序，通过抽查原始凭证和记账凭证、了解款项形成原因，并进行了函证，并核实了款项的真实性、完整性。最终，以核实后的账面值53,102,932.06元确定其他应付款的评估值。
(十)长期应付款
长期应付款账面值为340,873,215.30元。长期应付款是应付华融金融租赁股份有限公司的设备租赁款。按照评估程序，检查核实相关融资租赁合同、原始融资租入固定资产租赁费的发生额、未确认融资费用和未确认融资费用进项税金，通过抽查原始凭证和记账凭证，并核实了款项的真实性、完整性。最终，以核实后账面值340,873,215.30元确定长期应付款的评估值。
四、评估技术说明——收益法
(一)本次评估对象为宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股东权益价值。
(二)收益法的应用前提及选择的理由和依据
1．收益法的定义和原理
收益法是指通过估算被评估单位未来的预期收益并折算成现值(评估基准日的现在价值量)，以确定被评估单位价值的一种方法。用收益法进行企业整体资产评估时，主要涉及到三个基本要素，即被评估资产的预期收益、折现率
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明或资本化率以及被评估资产取得预期收益的持续时间。
收益法的基本理论公式可表述为：
资产的评估价值＝该资产预期各年收益折成现值之和
2．收益法的应用前提
本次评估是将被评估单位置于一个完整、现实的经营过程和市场环境中，对其股东权益价值的评估。评估基础是对企业未来收益的预测和折现率的取值，因此被评估资产必须具备以下前提条件：
(1)被评估资产是能够而且必须用货币衡量其未来收益的单项资产或整体资产。
(2)资产经营与收益之间存有比较稳定的比例关系，并且未来收益和产权所有者所承担的未来经营风险也必须能用货币加以衡量。
(3)被评估资产预期获利年限可以预测。
3．收益法选择的理由和依据
被评估单位是具有独立获利能力的企业，资产与经营收益之间存在稳定的比例关系，未来收益可以预测并能量化，与获得收益相对应的风险也能预测并量化，因此从企业自身状况来看具备应用收益法的条件。
(三)收益预测的假设条件
1．被评估单位经营所遵循的国家及地方现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响。
2．针对评估基准日资产的实际状况，假设企业按照有限年期25年经营。
3．假设被评估单位现有的和未来的经营管理者是尽职的，且公司管理层有能力担当其职务。能保持被评估单位正常经营态势，发展规划及生产经营计划能如期基本实现。
4．假设被评估单位完全遵守国家所有相关的法律法规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项。
5．假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。
6．假设公司在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前方向保持一致。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明7．假设根据国家规定，目前已执行或已确定将要执行的有关利率、汇率、税赋基准和税率以及政策性收费规定等不发生重大变化。
8．根据《企业所得税法》第二十七条第二款、《企业所得税法实施条例》第八十七条及财政部、国家税务总局、国家发展和改革委员会发布的《公共基础设施项目企业所得税优惠目录(2008版)》财税〔2008〕116号文之规定，被评估企业属于享受“三免三减半”的企业所得税优惠政策范围，评估基准日时手续正在办理中，假设各项手续可以顺利取得。
9．根据《国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》(发改价格〔2013〕1638号)、《财政部、国家发展改革委、国家能源局关于印发<可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法>的通知》(财建〔2012〕102号)、《关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知》(发改价格〔2011〕1594号)，在光伏发电项目投入运营起的25年内，按照0.9元/千瓦时(含税)的标准作为其上网电价。
10．根据《财政部、国家税务总局关于光伏发电增值税政策的通知》（财税〔2013〕66号），本次预测考虑在预测期内至2015年12月31日光伏发电项目执行即征即退的50%增值税优惠政策。
11．假设本项目并网发电的时间为2014年12月31日。
12．假设融资租赁合同范围内租赁物，按照合同约定期限执行，不提前完成。
13．无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素(如严重自然灾害等)对企业造成重大不利影响。
14．本次评估，未来年度的预测前提基于委托方及被评估单位提供的相关资料及数据的基础上得出的评估结论。
15．评估结论的假设前提基于本次审计报告财务报表的编制基础成立。
根据资产评估的要求，认定这些假设条件在评估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化时，将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。
(四)宏观经济分析
1．世界经济情况分析
国际金融危机以来，世界经济复苏进程艰难曲折，脆弱性、不确定性和不
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明平衡性成为世界经济发展的重要特征，各国政策相应地也在不断调整。2013年，世界经济继续处于政策刺激下的脆弱复苏阶段，总体形势相对稳定，但继续向下滑行，维持着“弱增长”格局。国际货币基金组织(IMF)预计，2013年世界经济将仅增长2.9%，为金融危机后的最低水平。与此同时，推动经济复苏势头从新兴经济体转向发达经济体。
2013年，发达经济体总体趋于好转。主要发达经济体的经济活动开始从低迷加快，经济增长逐步增强，成为世界经济增长的主要拉动力量。其中，美国经济复苏势头较为稳固，截止到三季度经济已连续 10个季度保持增长；欧元区经济触底回升，逐步走出衰退，金融市场趋于稳定；日本刺激政策收到一定成效，增长信心有所提振。但发达国家“低增长、高失业率、高赤字、高负债”并存的格局没有根本改善，导致增长动力不足，经济增速仍低于潜在水平。IMF预计，2013年发达经济体经济将增长1.2%，低于上年0.3个百分点。
相比之下，2013年新兴经济体和发展中国家经济增速继续放缓。近两年，新兴经济体在经历了自金融危机以来的一轮超出潜能的高增长后，经济增速明显放缓，发展中国家整体经济有逐步转弱趋势。发达国家经济低速增长，总需求水平仍不足，明显降低对发展中国家的进口需求，对发展中国家经济产生显著影响。主要新兴经济体结构性调整艰难，加上资金流入减少，金融市场大幅震荡，经济增速远低于过去的增长水平。IMF预计，2013年新兴经济体和发展中国家整体经济增速预计为4.5%，低于上年0.4个百分点。
在各国宽松政策的刺激下，2014年世界经济形势有望进一步改善，整体经济复苏步伐将加快。IMF预计，2014年世界经济将增长3.6%，增速比2013年提高0.7个百分点，并认为这一增长率属于“偏低的中期增长轨迹”。2014年，发达国家经济可望延续回升向好态势，全球经济回升也将更多地集中在发达经济体。欧洲经济走出衰退将推动全球市场信心改善，增强全球经济的增长动力，而美国经济稳固复苏也是决定全球经济前景的最重要因素。经合组织(OECD)的综合领先指标显示，2013年 10月该组织 34个成员国整体领先指标为 2011年6月以来的最高水平，表明发达经济体经济前景将进一步改善。2014年，新兴经济体和发展中国家经济的增长速度也会有所加快，但主要新兴经济体经济仍难以恢复到前几年的较高增速。其结果是，发达国家和发展中国家两大市场之间的经济增速差距将进一步缩窄。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明表12009-2014年世界经济增长趋势(%)
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|-|-|-|-|-|
|2009|2010|2011|2012|2013|
|-0.4|5.2|3.9|3.2|2.9|
|-3.4|3|1.7|1.5|1.2|
|-2.8|2.5|1.8|2.8|1.6|
|-4.4|2|1.5|-0.6|-0.4|
|-5.5|4.7|-0.6|2|2|
|3.1|7.5|6.2|4.9|4.5|

2．我国宏观经济情况分析及发展趋势
(1)外部拉动作用减弱，出口高速增长难以再现国民经济继续保持偏高增长态势。国家统计局统计显示，在投资、消费和出口三大需求中，投资需求名义增长率有所加快，实际增长率小幅回落，因此，投资成为经济稳定增长的主要因素。经济增长回落的主要原因是消费增长的明显放慢及出口增长的回调。
社会消费品零售总额同比增长17%，扣除价格因素，实际增长10.8%，比上年同期大幅回落 4.2个百分点；同期贸易出口增长22%.比上年同期回落 10.7个百分点，如果考虑价格上涨的因素，回落的幅度更大。对 2013年中国宏观经济态势，我们的基本判断是增长依然偏高，但已出现明显的消费不足问题。评价经济增长是高还是低，要从三个角度来看，即与历史比、与横向比、与潜在增长率比。
(2)投资拉动效能下降，扩张空间有限
面对经济增长下滑、企业效益变差，特别是中小企业面临巨大生存危机的新形势，社会上普遍存在一种情绪化观点，认为这一切都是因为货币政策过紧。
笔者认为，这完全是误判。2013年的货币政策无论用什么标准衡量都不是紧缩型的。相对于前两年十分宽松的货币政策，2013年的货币政策明显是收紧的，但“收紧”并不等于货币政策处于“紧缩状态”，这是两个不同的概念。看货币政策松紧状态主要看两个方面：一看货币供应量或贷款增长水平，是否处于偏紧或紧缩的状态；二看利率水平。先看货币供应量或贷款增长水平。我们经常说的适度宽松或稳健的货币政策如何定义呢?根据过去的经验，可以把货币供应量(M1、M2)及贷款的增长率处于15%至18%之间定义为适度宽松，18%至25%为宽松，25%以上为极度宽松，12%至15%才是中性或稳健的货币政策，
12%以下才是紧缩。按这个标准，2013年的货币政策仍然是适度宽松的。
(3)消费持续下降，增长面临较多障碍
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明四季度CPI增长将会明显回落，降至5%以下，全年CPI增长5.4%。推动 CPI见顶回落的主要原因是食品价格上涨迎来周期性回落，三大类最主要的食品价格先后见顶回落。第一个见顶的是鲜菜价格，于2012年11月后见顶回落。
第二个见顶的是粮价。此轮粮价上涨的顶点在2012年12月，同比上涨15.6%，之后逐月温和回落，到 2013年 9月已降至12%以下。第三个见顶的是猪肉价格。肉禽及其制品价格上涨的突破点是 2013年 12月份，当月增幅超过10%.之后逐月加速上涨，7月份肉禽及其制品价格同比增长33.6%，为本轮上涨的最高点，之后开始见顶回落。由于我国居民饮食的主体结构是大米、猪肉、鲜菜，食品价格波动主要取决于粮价、猪肉价格和鲜菜价格的波动。三类食品价格增幅见顶必然显示食品价格增幅见顶，上涨过程结束，进入中期调整期。
(4)趋势下行，过剩危机
从趋势来看，我国宏观经济正在逐步下行，向可持续增长水平回归。2013年一季度 GDP增长8.3%，二、三季度分别降至7.6%和7.5%，回落趋势较为明显，四季度受出口增长放慢的影响将会继续下行，估计四季度 GDP同比增长7.4%。导致经济增长回落的原因主要有三个方面：一是前期宏观经济刺激政策效应递减，这在三大需求上均有反映。从投资上讲，铁路基础设施投资由爆发性高增长转为适度高增长：从消费上讲，汽车消费受政策回归及自身周期影响，增长率明显放慢：从出口上讲，大幅提高出口退税率政策的效应明显递减。二是主动性政策微调的影响。主要反映为银行存款准备金率的不断上调，目前存款准备金率达21.5%的历史高点，有效地控制了因外汇储备大幅增加所产生的过多流动性，同时，商业银行也主动地收缩贷款规模。这些措施在一定程度上抑制了“十二五”开局之年各地过强的投资冲动。
(五)行业情况分析
1．光伏发电行业现状及发展前景
2012年是太阳能光伏发电技术具有历史性意义的一年。太阳能光伏发电技术于过去十年逐渐发展成熟并成为电力的主要来源之一，全球累计光伏发电量已超过装机电力100吉瓦，达102吉瓦以上。与石油、天然气、煤炭、核电等能源形式相比，光伏发电最大的优点是资源取之不尽，用之不竭。与风电、水电、生物质能等可再生能源相比，光伏发电最大的优点是可开采资源无限，而水电、风电的可开发数量都是有限的，据测算，全球太阳能可开采资源高达
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明6,000亿千瓦。
2011年欧洲占全球新光伏装机发电量74%，而2012年约占55%。2013年预计全球大部分新光伏装机电力将来自欧洲以外国家或地区。欧洲装机量下降的部分原因是前两年欧洲装机量强劲增长后出现的一个自然冷静期。当然，欧洲的光伏市场仍有强大且尚未发现的发展潜力和空间。但发展速度情况会较过去几年稳定及可持续发展。展望未来，中国、美国、日本及印度等国家将推动光伏市场之发展，真正实现光伏市场全球化。
2013年10月，BMI对中国可再生能源行业2013年至2022年之平均年增长率仍维持9.0%的中长期预测。BMI认为资金短缺会为中长期前景带来重大风险。我国能源发展“十二五”规划披露，“十二五”期间太阳能发电保持89.5%的年均增长率，2015年达到2,100万千瓦。
国家能源局在2013年1月7日召开的2013年全国能源工作会议上提出，2013年将大力发展分布式光伏发电，全年新增光伏发电装机10吉瓦。
2．光伏发电主要法律法规及政策
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|-|
|法律法规及政策|
|中华人民共和国可再生能源法(修正案)|
|关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见(财建〔2009〕128号)|
|关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知(发改价格〔2011〕1594号)|
|可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法|
|关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知(发改价格〔2013〕1638号)|
|关于光伏发电增值税政策的通知|

3．2014年上半年光伏发电概况
2014年上半年，全国新增光伏发电并网容量330万千瓦，比去年同期增长约100%，其中，新增光伏电站并网容量 230万千瓦，新增分布式光伏并网容量100万千瓦。光伏发电累计上网电量约110亿千瓦时，同比增长超过200%。
甘肃、新疆和青海累计光伏电站并网容量最多，分别达到 445万千瓦、367万千瓦和365万千瓦。新疆新增并网光伏电站容量最大，达到90万千瓦。浙江、
江苏和广东累计分布式并网容量最多，分别达到 70万千瓦、53万千瓦和 42
万千瓦，其中，江苏新增分布式光伏并网容量最大，为 27万千瓦。全国各省
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明（区、市）2014年上半年新增光伏发电并网容量详见附表。
2014年上半年新增光伏发电并网容量
单位：万千瓦
|||
|-|-|
|新增光伏电站|新增分布式|
|233|99|
|1||
|14|5|
|17|1|
|22||
|2|3|
|5|2|
|12|27|
|10|17|
|2|5|
|1||
||7|
|3|6|
||10|
|1|1|
|1||
||1|
|15||
|17||
|8||
|90||
||14|
|5||
|7||

4．宁夏光伏产业的前景
宁夏具有地势海拔高、晴天日数多、大气透明度好、日照时间长、辐射强度高等优势，是全国太阳辐射的高能区，太阳能光伏电站可开发规模约17.5GW。
截至2013年底，全区建成并网光伏电站规模1.56GW，位居全国第四位。
2012年，宁夏被国家能源局批复确立为全国首个新能源综合示范区之后，太阳能材料和装备制造业步入了快速发展阶段。目前，宁夏已建成包括硅石、工业硅、多晶硅、太阳能电池及组件、太阳能电站等为一体的完整产业链，形成了15000吨多晶硅、13000吨单晶硅、750MW光伏组件的制造能力。
国家能源局、国务院扶贫开发领导小组办公室联合印发《实施光伏扶贫工
程工作方案的通知》，宁夏确定为国家首批光伏扶贫项目试点6省区之一。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明光伏扶贫既是扶贫工作的新途径，也是扩大光伏市场的新领域。国家计划利用6年时间开展光伏发电产业扶贫工程，通过实施分布式光伏扶贫，支持片区县和国家扶贫开发工作重点县内已建档立卡贫困户安装分布式光伏发电系统，增加贫困人口基本生活收入；片区县和贫困县因地制宜开展光伏农业扶贫，利用贫困地区荒山荒坡、农业大棚或设施农业等建设光伏电站，直接增加贫困人口收入。
随着宁夏创建国家新能源综合示范区步伐的加快，宁夏电力谋势而动，加大电网投入，在强化电网网架的同时更好地保障光伏等新能源发电的消纳。
到 2015年，宁夏电力将投资 193亿元用于坚强智能外送型电网建设，补强750千伏主网架，优化南部330千伏和北部220千伏电网，加快打通第二外送通道，积极开拓新能源消纳渠道，进一步为宁夏电网提升调峰能力、消纳更多新能源创造条件。
(六)被评估企业经营情况分析
宁夏中利腾晖新能源有限公司成立于2014年3月24日，取得石嘴山市工商行政管理局核发的注册号为 640200000002916的《企业法人营业执照》，营业期限自2014年3月24日至2015年3月23日。由常熟新晖光伏电站开发有限公司100%投资。截止评估基准日，企业尚未缴纳实收资本。
宁夏中利腾晖新能源有限公司主要建设运营石嘴山惠农 100MW并网光伏发电项目，本项目建设场地位于宁夏石嘴山市惠农区偷牛沟以北，北长城以南，陆港西线大道以西，贺兰山自然保护区以东。110国道西北方向3km，京藏高速以西4km，距离惠农火车站约10km，距离接入惠农220变电站约5km，交通便利，上网条件理想。根据《建设项目选址意见书》拟用地面积4831亩，实际投资总占地为3,325亩，全部为租赁取得，承租期限为25年。
2014年6月 10日，取得石嘴山市发展和改革委员会文件《关于上报宁夏中利腾晖石嘴山惠农100MW并网光伏发电项目可行性研究报告的请示》(石发改发﹝2014﹞181号)。
2014年6月10日，取得石嘴山市惠农区城乡建设和城市管理局《项目建设选址意见书》(惠城建选字﹝2014﹞14号)。
2014年6月 20日，取得中国人民解放军石嘴山市惠农区人民武装部《复<关于宁夏中利腾晖新能源有限责任公司 100MW并网光伏发电项目选址有无
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明军事设施的函>》(惠武﹝2014﹞23号)。
2014年7月 12日，取得宁夏回族自治区发展和改革委员会《关于中利腾晖石嘴山光伏电站项目登记备案的通知》(宁发改备案﹝2014﹞49号)。
2014年9月1日，取得了宁夏回族自治区国土资源厅《关于宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农100MW并网光伏发电项目地质灾害危险性评估报告备案的函》(宁国土咨(灾评)字﹝2014﹞95号)。
2014年9月 15日，取得了石嘴山市水务局《关于宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农100MW并网光伏发电项目选址意见》(石水发﹝2014﹞157号)。
2014年10月20日，取得国网宁夏电力公司经济技术研究院文件《关于宁夏中利腾晖新能源石嘴山惠农 100MW光伏发电项目接入系统设计的评审意见》。
2014年 10月 22日，取得宁夏回族自治区环境保护厅环评批复(宁环表﹝2014﹞47号)。
2014年10月25日，取得了宁夏回族自治区国土资源厅《关于中利腾晖石嘴山 100MWP光伏电站项目建设用地预审意见的函》(宁国土资预审字﹝2014﹞112号)。
2014年10月22日，取得了宁夏回族自治区环境保护厅同意项目建设审批意见(宁环表﹝2014﹞47号)。
2014年10月29日，取得了国网宁夏电力公司文件《国网宁夏电力公司关于印发京能中宁光伏产业园区二期等光伏电站项目系统接入设计评审意见的通知》(宁电发展﹝2014﹞423号)。
2014年11月13日，取得了国网宁夏电力公司《国网宁夏电力公司关于中利腾晖石嘴山光伏电站项目接入电网的意见》(宁电﹝2014﹞258号)。
2014年 11月 18日，取得了国家能源局西北监管局《电力业务许可证(发电类)申请预许可通知书》(资质预许可﹝2014﹞0083号)。预许可有效期：2014年11月18日至2015年2月18日。
(七)评估计算及分析过程
1．收益模型的选取
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明法。
本次评估采用现金流口径的未来收益折现法，即现金流折现法(Discounted Cash Flow,DCF)，其中，现金流采用企业自由现金流(Free Cash Flow of Firm,FCFF)。具体方法为，以加权资本成本(Weighted Average Cost of Capital, WACC)作为折现率，将未来各年的预计企业自由现金流折现加总得到经营性资产价值，减去付息债务价值后，再加上溢余资产和非经营性资产的价值，减去非经营性负债后，得到股东全部权益价值。基本公式如下：
股东全部权益价值=经营性资产价值-付息债务价值+溢余资产价值+非经营性资产价值-非经营性负债
具体计算公式为：
PP'A'D'D
n25.1167 R R 1
P'  i  n
(1 r)i r (1 r)n
i0.1167
式中：P—被评估企业股东全部权益评估值
P'—企业整体收益折现值
D—被评估企业有息负债
A'—非经营性资产及溢余资产
D'—非经营性负债
R—未来第i个收益期的预期收益额(企业自由现金流)
i
i：收益年期，i=0.1167，1.1167，2.1167，……，25.1167
r：折现率
2．收益年限的确定
评估时在对企业收入成本结构、资本结构、资本性支出、投资收益和风险水平等综合分析的基础上，结合宏观政策、行业周期及光伏组件经济寿命(约 25年)等因素合理确定预测期。在光伏发电设施主要部件的寿命到期后，未来企业继续经营将涉及大规模固定资产投资，企业经营存在较大的不确定性，本次评估暂不考虑光伏设备寿命到期后，再投入固定资产的经营情况，故假设收益年限为有限期，企业预计并网发电时间 2014年 12月 31日，发电结束时间为 2039年12月 31日。因此，判断预测期为 2014年11月 19日至 2039年12月31日。
3．未来收益的确定
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明本次评估的基准日为2014年11月18日，预计项目建成时间为2014年12月，预计并网发电的时间是 2014年 12月 31日，基准日至并网发电日，企业正在建设期，假设该期间无任何成本费用发生。
基于评估对象的业务特点和运营模式，评估人员通过预测企业的未来收入、成本、期间费用、所得税等变量确定企业未来的净利润，并根据企业未来的发展计划、资产购置计划和资金管理计划，预测相应的资本性支出、营业资金变动等情况后，最终确定企业自由现金流。
本次评估的预测数据由被评估企业提供，评估人员对其提供的预测进行了独立、客观分析。分析工作包括充分理解编制预测的依据及其说明，分析预测的支持证据、预测的基本假设、预测选用的会计政策以及预测数据的计算方法等。
(1)营业收入的预测
根据被评估企业提供的财务相关资料及经营范围显示，公司营业收入主要为售电收入，对于 2015年全年发电量的预测，参考该项目设计首年发电量及 2015年预计发电量情况进行确认，即确认首年发电量为 15,682万千瓦时。衰减率按照25年衰减不超过20%预测。
对于上网电价的预测，根据《国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》(发改价格〔2013〕1638号)、《财政部、国家发展改革委、国家能源局关于印发<可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法>的通知》(财建〔2012〕102号)、《关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知》(发改价格〔2011〕1594号)，在光伏发电项目投入运营起的 25年内，按照0.90元/千瓦时(含税)的标准作为其上网电价。
(2)营业成本的预测
企业营业成本主要为折人工成本、折旧费、组件清洗、日常维护费、备品备件费等。
固定资产折旧主要是100MW光伏发电设施每年折旧额；评估人员在预测期内考虑固定资产更新计划的基础上，按照未来年度固定资产的相关规模，预测相应的折旧费用费用。
业务人员人工成本包括人员工资和根据人员工资计提的各项社会保险等附加人工费。人员工资是公司营运过程中产生的业务部门人员的工资奖金，评
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明估人员根据当地同类业务人员工资水平，结合公司的人事发展策略通过预测未来年度的员工数量和薪酬水平确定预测期的人员工资。同时，评估人员在分析国家或地方规定各项费用的计提比例和实际耗用情况后，以预测的业务人员工资为基础，预测未来年度的附加人工费。
对于其他的营业成本(组件清洗、日常维护费、备品备件费、电费、保险费、送出线路维护及检修、电网技术监督、高低压配电设备定期检修、通讯通道租赁费)，根据企业的业务规划及参考该等规模光伏电站年费用额、当地平均水平等进行预测，确定未来年度合理的增长比率。
(3)营业税金及附加的预测
被评估单位涉及的营业税金及附加主要为城建税（7%）、教育费附加（3%），分别按照应交流转税(增值税)的相应比例予以计提并缴纳。
(4)期间费用的预测
期间费用包括管理费用及财务费用，对两类费用分别预测如下：
①管理费用
管理人员人工成本包括人员工资和根据人员工资计提的各项社会保险等附加人工费。管理人员工资是公司营运过程中产生的管理部门人员的工资奖金，评估人员根据当地同类管理人员工资水平，结合公司的人事发展策略通过预测未来年度的员工数量和薪酬水平确定预测期的人员工资。同时，评估人员在分析国家或地方规定各项费用的计提比例和实际耗用情况后，以预测的管理人员工资为基础，预测未来年度的各项保险费。
假设企业未来年度无需管理用固定资产，因此，无需预测折旧费用。
对管理人员其他福利费、业务招待费、差旅费、办公费用、交通费、通讯费用、培训费、会议及咨询费等的预测，根据企业的业务规划及参考该等规模光伏电站年费用额、当地平均水平等进行预测，未来年度确定合理的增长比率。
②财务费用
财务费用中主要为借款的利息支出、融资租赁服务费摊销等。
借款利息支出，包括按照贷款金额乘以评估基准日人民银行公布的同期贷款利率，确定贷款利息支出；融资租赁利息支出，按照融资租赁合同约定款项的条款和时间确定。
融资租赁服务费摊销，包括融资租赁合同约定需支付的服务费，按照合同
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明约定期间摊销。
在本次评估中，未考虑未来年度利息收入的预测，同时，由于未来年度银行手续费的不确定性，因此，也未考虑未来年度银行手续费的预测。
(5)营业外收支的预测
由于营业外支出的不确定性，因此，本次评估未考虑未来年度营业外收入及支出的预测。
(6)所得税及税后净利润的预测
根据上述一系列的预测，可以得出被评估单位未来各年度的利润总额，在此基础上，按照被评估单位及其合并范围内相关企业执行的法定所得税税率，对未来各年的所得税和净利润予以预测。在对未来年度所得税预测时，鉴于纳税调整事项的不确定性，故未考虑纳税调整事项对所得税的影响。
预测时被评估单位采用的所得税率如下：
根据《企业所得税法》第二十七条第二款、《企业所得税法实施条例》第八十七条及财政部、国家税务总局、国家发展和改革委员会发布的《公共基础设施项目企业所得税优惠目录（2008版）》财税〔2008〕116号文之规定，企业自经营年度起享受“三免三减半”的企业所得税优惠政策。截至目前，由于100MW光伏发电项目工程尚未竣工，企业尚未取得主管税务机关就上述优惠政策的书面确认文件，因此，本次评估假设企业享受企业所得税优惠政策，按照所得税优惠政策预测未来年度的所得税及净利润。即2015年至2017年的企业所得税率为0%、2018年至2020年为12.5%，2021年及其以后为25%。
(7)资本性支出预测
为保证企业正常经营，在未来年度内企业将会进行固定资产的购置更新投入，预测中根据企业的资产更新计划，考虑各类固定资产的折旧年限，对各年度的资产增加和处置进行了预测以确定相应的资本性支出。
(8)营运资金追加预测
为保证业务的持续发展，在未来期间，企业需追加营运资金，影响营运资金的因素主要包括营运货币资金、经营性应收项目和经营性应付项目的增减，其中经营性应收项目包括应收账款和其他流动资产等；企业无经营性应付项目，对于各类款项对营运资金变化的影响具体考虑如下：
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明营运货币资金是以预期第一期时企业1个月付现成本确定的合理现金保有量，占预测年度营业成本的比例确定未来年度的营运货币资金；
在考虑应收账款未来年度预测时，由于应收账款与营业收入的回款时间紧密相关，故参照同类型项目的回款金额占营业收入的比例确定。即运营第一年应收账款—销售电价脱硫（不含税）按照1：12确定，应收账款—政府补贴（不含税）按照6：12确定，从第二年起，应收账款—销售电价脱硫（不含税）按照1：12确定，应收账款—政府补贴（不含税）按照3：12确定。
对其他流动资产，由于其内容全部是增值税进项税，其与未来年度的销售税及进项税额转出密切相关，因此，以未来年度其他流动资产扣除可抵扣进项税（销项税额-当期进项税额-可抵扣进项税额）后的余额确定。
(9)预测期末企业资产变现价值的预测
根据前述预测数据，截至预测期末 2039年 12月 31日被评估单位可变现的资产主要为营运货币资金、应收账款、固定资产。营运资金为207.11万元；
应收账款为应收未收的售电收入，金额为1,966.74万元，本次予以全额确认回收；固定资产为100MW光伏发电设施等账面残值(残值率5%)，金额为4,107.94万元，本次暂以其账面净值全部确认回收。
最终，预测期末企业资产变现价值＝6,281.79万元。
(10)企业自由现金流的预测
根据上述相关预测，以及企业自由现金流计算公式：
企业自由现金流=税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金追加额+税后利息
(11)折现率的确定
折现率是将未来有期限的预期收益折算成现值的比率，是一种特定条件下的收益率，说明资产取得该项收益的收益率水平。本次评估选取的收益额口径为企业自由现金流量，相对应的折现率口径应为加权平均投资回收率，在实际确定折现率时，分析人员采用了通常所用的 WACC模型，并通过被评估企业的实际情况和相应指标进行对比分析确定折现率数值。
①加权平均资本成本模型
与企业自由现金流量的收益额口径相对应，采用加权平均资本成本(WACC)作为折现率，具体计算公式如下：
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明WACC=Ke×E/(E+D)+Kd×D/(E+D)
Ke=Rf+β×(Rm-Rf)+Rc
其中：Ke：股权资本成本
Kd：税后债务成本
Rf：无风险报酬率
Rm-Rf：市场风险溢价
Rc：个别调整系数
β：被评估企业的风险系数
E：股权资本的市场价值
D：有息债务的市场价值
②计算过程
a．无风险报酬率的确定
本次无风险报酬率参考了当前已发行的国债平均收益率为基础，以其复利平均值确定R，通过计算，基准日无风险报酬率，即R=3.65%。
f f
b．市场风险溢价
市场风险溢价(Equity Risk Premiums,ERP)反映的是投资者因投资于风险相对较高的资本市场而相对于风险较低的债券市场所要求的风险补偿。由于中国作为新兴市场，股市发展历史较短，而且由于大盘波动较剧烈，在一段时期内，国债收益率甚至持续高于股票收益率。与直接采用中国股市的数据相比，采用参照成熟市场的方法确定市场风险溢价更为合适。
在此，我们选用美国著名金融学家 Aswath Damodaran的调整方法来衡量中国这样一个新兴市场的市场风险溢价水平，其基本公式为：
ERP=成熟股票市场的股票风险溢价+国家风险溢价补偿
根据美联储公布的相关1928年至2013年资本市场数据，市场投资者普遍要求的股权风险溢价平均水平为6.29%。按照 2013年穆迪投资者服务公司评级显示，中国政府债务评级为Aa3，并维持正面展望，转换成国家违约风险利差为0.6%，同时以全球平均的股票市场相对于债券的收益率标准差的平均值1.5来计算，我国的国家风险溢价为0.6%×1.5=0.90%。
由此计算，我国的市场风险溢价为6.29%+0.90%=7.19%。
c．贝塔(Beta)系数
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明我们选取了主营业务与被评估对象较为相似华能国际、桂冠电力、郴电国际等 10家上市公司，作为参照公司，通过巨灵财经查询出评估基准日前 100周相对沪深两市的已调整的剔除财务杠杆后的β系数(β)，以各参照公司无财 U
务杠杆β的平均值0.5916作为被评估企业的β；资本结构采用目标公司预测 U U
期资产负债表的有息负债比上所有者权益确定，进而根据被评估企业资本结构计算出被评估企业含财务杠杆的β，根据计算，β=β*〔1+(1-T)*D/E〕。
L L U
d．个别调整系数
鉴于被评估单位与上市公司的资产规模等存在一定差异，加之被评估单位的产权并不能上市流通，考虑到上述个别化差异，因此确定个别调整系数 R c为1%。
e．计算结果
WACC=Ke×E/(E+D)+Kd×D/(E+D)
|||||
|-|-|-|-|
|参数值(14E)|参数值(15E)|参数值(16E)|参数值(17E)|
|3.65%|3.65%|3.65%|3.65%|
|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|
|39.2362|6.6518|2.2757|0.8152|
|7.19%|7.19%|7.19%|7.19%|
|0.5916|0.5916|0.5916|0.5916|
|23.8037|4.5268|1.9379|1.0739|
|1.00%|1.00%|1.00%|1.00%|
|175.80%|37.20%|18.58%|12.37%|
|6.55%|6.55%|6.55%|6.55%|
|2.49%|13.07%|30.53%|55.09%|
|97.51%|86.93%|69.47%|44.91%|
|10.76%|10.56%|10.22%|9.76%|

(12)收益法评估结果
①根据上述对被评估企业自由现金流的预测及折现率，确定未来年度的FCFF折现值。
②非经营性资产、溢余资产及非经营性负债内容及金额的确定
经营性资产主要指企业因盈利目的而持有、且实际也具有盈利能力的资产；对企业盈利能力的形成没有做出贡献，甚至削弱了企业的盈利能力的资产属于非经营性资产。溢余资产可以理解为企业持续运营中并不必需的资产，如
多余现金、有价证券、与预测收益现金流不直接相关的其他资产。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明根据上述定义，经评估人员调查分析，被评估企业除与经营有关的各类资产外，尚存在非经营性资产、负债以及溢余资产如下：
非经营资产和负债情况表
金额单位：人民币万元
|||
|-|-|
|所属科目|具体内容|
|其他应收款|押金及注册资本金|

非经营性资产合计 1,006.55
|||
|-|-|
|应付账款|工程款|
|其他应付款|代付设备款|

非经营性负债合计 52,237.30③有息负债
在评估基准日，有息负债为融资租赁款项340,873,215.30元扣除长期应收款40,598,580.00元的差额，即30,027.46万元。
④根据上述评估工作，在评估基准日2014年11月18日，宁夏中利腾晖新能源有限公司股东权益的评估价值=企业整体收益折现值-有息负债+溢余资产+非经营性资产-非经营性负债
=83,260.86 - 30,027.46+ 0.00+ 1,006.55 - 52,237.30
=2,002.65(万元)
综上，宁夏中利腾晖新能源有限公司股东全部权益的评估值为2,002.65万元，较股东全部权益账面值994.98万元，增值1,007.67万元，增值率101.28%。
测算过程详见后附表格。
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明收益法测算表：
附表一
未来年度营业收入、营业成本预测(1/2)
单位：万元
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2014.11.19-12.31|2015|2016|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025|
|0.00|12,064.16|11,822.88|11,731.19|11,640.71|11,550.23|11,460.95|11,337.90|11,216.06|11,095.41|10,975.97|10,857.75|
|0.00|15,682.00|15,368.36|15,249.18|15,131.56|15,013.95|14,897.90|14,737.94|14,579.56|14,422.74|14,267.48|14,113.80|
|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|
|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|
|0.00%|100.00%|98.00%|97.24%|96.49%|95.74%|95.00%|93.98%|92.97%|91.97%|90.98%|90.00%|
|0.00|4,048.77|4,055.74|4,057.19|4,058.67|4,060.18|4,061.72|4,063.29|4,064.90|4,066.54|4,068.20|4,069.91|
|0.00|50.00|51.00|52.02|53.06|54.12|55.20|56.30|57.43|58.58|59.75|60.95|
|0.00|21.25|21.68|22.11|22.55|23.00|23.46|23.93|24.41|24.90|25.39|25.90|
|0.00|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|
|0.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|
|0.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|
|0.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|
|0.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|
|0.00|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|
|0.00|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|
|0.00|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|
|0.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|
|0.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|
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|0.00|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|
|0.00|0.00|0.00|0.00|27.71|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|172.60|192.74|190.67|188.62|186.59|183.94|

华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明附表一
未来年度营业收入、营业成本预测(2/2)
单位：万元
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|2027|2028|2029|2030|2031|2032|2033|2034|2035|2036|2037|2038|
|10,676.78|10,587.51|10,498.24|10,410.17|10,323.31|10,236.44|10,150.78|10,066.34|9,983.10|9,899.85|9,817.81|9,735.78|
|13,878.57|13,762.52|13,646.48|13,532.00|13,419.09|13,306.18|13,194.83|13,085.06|12,976.86|12,868.65|12,762.01|12,655.37|
|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|0.21|
|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|0.56|
|88.50%|87.76%|87.02%|86.29%|85.57%|84.85%|84.14%|83.44%|82.75%|82.06%|81.38%|80.70%|
|4,073.42|4,075.23|4,077.07|4,078.95|4,080.87|4,082.82|4,084.82|4,086.86|4,088.94|4,091.06|4,093.23|4,095.44|
|63.41|64.68|65.97|67.29|68.64|70.01|71.41|72.84|74.30|75.79|77.31|78.86|
|26.95|27.49|28.04|28.60|29.17|29.75|30.35|30.96|31.58|32.21|32.86|33.52|
|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|4.50|
|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|120.00|
|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|18.00|
|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|270.00|
|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|80.00|
|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|3,107.18|
|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|54.43|
|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|16.80|
|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|
|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|
|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|
|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|248.90|
|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|33.25|
|181.51|179.99|178.47|176.97|175.50|174.02|172.56|171.13|169.07|168.30|166.90|165.51|

华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明附表二
未来年度管理费用预测(1/2)
单位：万元
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|2014.11.19 -12.31|2015|2016|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025|
|0.30|85.97|86.54|87.12|87.72|88.32|88.93|89.56|90.20|90.86|91.53|92.21|
|0.00|20.00|20.40|20.81|21.23|21.65|22.08|22.52|22.97|23.43|23.90|24.38|
|0.00|8.50|8.67|8.84|9.02|9.20|9.38|9.57|9.76|9.96|10.16|10.36|
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|0.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|
|0.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|
|0.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|
|0.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|
|0.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|
|0.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|
|0.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|
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|0.30|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|
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|0.00|3,094.27|2,263.77|1,432.95|817.95|202.95|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|477.12|477.12|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|

华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明附表二
未来年度管理费用预测(2/2)
单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2027|2028|2029|2030|2031|2032|2033|2034|2035|2036|2037|2038|
|93.62|94.35|95.09|95.85|96.61|97.40|98.20|99.01|99.84|100.68|101.55|102.43|
|25.37|25.88|26.40|26.93|27.47|28.02|28.58|29.15|29.73|30.32|30.93|31.55|
|10.78|11.00|11.22|11.45|11.67|11.91|12.15|12.39|12.64|12.89|13.15|13.41|
|0.90|0.90|0.90|0.90|0.90|0.90|0.90|0.90|0.90|0.90|0.90|0.90|
|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|
|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|6.00|
|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|
|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|
|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|
|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|2.00|
|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|3.00|
|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|5.00|
|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|10.00|
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|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|3.57|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|

华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明附表三
未来年度损益表预测
单位：万元
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|2014.11.19 -12.31|2015|2016|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025|
|0.00|12,064.16|11,822.88|11,731.19|11,640.71|11,550.23|11,460.95|11,337.90|11,216.06|11,095.41|10,975.97|10,857.75|
|0.00|4,048.77|4,055.74|4,057.19|4,058.67|4,060.18|4,061.72|4,063.29|4,064.90|4,066.54|4,068.20|4,069.91|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|172.60|192.74|190.67|188.62|186.59|183.94|
|0.30|85.97|86.54|87.12|87.72|88.32|88.93|89.56|90.20|90.86|91.53|92.21|
|0.00|3,571.39|2,740.89|1,432.95|817.95|202.95|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
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|0.00|0.00|0.00|0.00|834.55|899.85|892.21|1,748.08|1,717.57|1,687.35|1,657.41|1,627.92|
|-0.30|4,358.03|4,939.71|6,153.93|5,841.82|6,298.93|6,245.49|5,244.23|5,152.72|5,062.04|4,972.24|4,883.77|
|2027|2028|2029|2030|2031|2032|2033|2034|2035|2036|2037|2038|
|10,676.78|10,587.51|10,498.24|10,410.17|10,323.31|10,236.44|10,150.78|10,066.34|9,983.10|9,899.85|9,817.81|9,735.78|
|4,073.42|4,075.23|4,077.07|4,078.95|4,080.87|4,082.82|4,084.82|4,086.86|4,088.94|4,091.06|4,093.23|4,095.44|
|181.51|179.99|178.47|176.97|175.50|174.02|172.56|171.13|169.07|168.30|166.90|165.51|
|93.62|94.35|95.09|95.85|96.61|97.40|98.20|99.01|99.84|100.68|101.55|102.43|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|6,328.23|6,237.94|6,147.61|6,058.40|5,970.33|5,882.20|5,795.20|5,709.34|5,625.25|5,539.81|5,456.13|5,372.40|
|1,582.06|1,559.49|1,536.90|1,514.60|1,492.58|1,470.55|1,448.80|1,427.34|1,406.31|1,384.95|1,364.03|1,343.10|
|4,746.17|4,678.45|4,610.71|4,543.80|4,477.75|4,411.65|4,346.40|4,282.00|4,218.94|4,154.86|4,092.10|4,029.30|

华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明附表四
未来年度资本性支出预测
单位：万元
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2014.11.19 -12.31|2015|2016|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025|
|8,873.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|37.62|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|37.62|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|2027|2028|2029|2030|2031|2032|2033|2034|2035|2036|2037|2038|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|37.62|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|37.62|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|

华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明附表五
未来年度营运资金追加预测
单位：万元
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2014.1-11.18|2014.11.19-12.31|2015|2016|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025|
|0.00|0.00|380.64|339.99|275.49|245.21|214.94|205.02|205.13|205.24|205.35|205.47|205.59|
|0.00|0.00|4,635.73|2,408.35|2,389.67|2,371.24|2,352.81|2,334.63|2,309.56|2,284.74|2,260.16|2,235.83|2,211.75|
|1,606.38|9,194.51|8,169.06|6,159.17|4,164.87|2,185.95|222.41|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|4,059.86|4,059.86|4,059.86|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|5,666.24|13,254.37|17,245.29|8,907.51|6,830.03|4,802.40|2,790.16|2,539.65|2,514.69|2,489.98|2,465.51|2,441.30|2,417.34|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|34,087.32|34,087.32|27,230.62|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|34,087.32|34,087.32|27,230.62|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|-28,421.08|-20,832.95|-9,985.33|8,907.51|6,830.03|4,802.40|2,790.16|2,539.65|2,514.69|2,489.98|2,465.51|2,441.30|2,417.34|
||7,588.13|10,847.62|18,892.84|-2,077.48|-2,027.63|-2,012.24|-250.51|-24.96|-24.71|-24.47|-24.21|-23.96|
|2027|2028|2029|2030|2031|2032|2033|2034|2035|2036|2037|2038|2039|
|205.83|205.95|206.08|206.21|206.34|206.48|206.62|206.76|206.90|207.05|207.20|207.35|207.52|
|2,174.89|2,156.70|2,138.52|2,120.58|2,102.88|2,085.19|2,067.74|2,050.54|2,033.58|2,016.62|1,999.91|1,983.20|1,966.74|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|2,380.72|2,362.65|2,344.60|2,326.79|2,309.22|2,291.67|2,274.36|2,257.30|2,240.48|2,223.67|2,207.11|2,190.55|2,174.26|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|2,380.72|2,362.65|2,344.60|2,326.79|2,309.22|2,291.67|2,274.36|2,257.30|2,240.48|2,223.67|2,207.11|2,190.55|2,174.26|
|-18.31|2,362.65|2,344.60|2,326.79|2,309.22|2,291.67|2,274.36|2,257.30|2,240.48|2,223.67|2,207.11|2,190.55|2,174.26|

华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明附表六
未来年度损益表预测
单位：万元
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2014.11.19-12.31|2015|2016|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025|
|-0.30|4,358.03|4,939.71|6,153.93|5,841.82|6,298.93|6,245.49|5,244.23|5,152.72|5,062.04|4,972.24|4,883.77|
|0.30|3,138.46|3,144.00|3,144.00|3,116.29|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|
|0.00|3,571.39|2,740.89|1,432.95|817.95|202.95|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|0.00|3,990.92|-4,277.92|-2,077.48|-2,027.63|-2,012.24|-250.51|-24.96|-24.71|-24.47|-24.21|-23.96|
|8,873.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|37.62|0.00|
|-8,873.00|7,076.96|15,102.52|12,808.36|11,803.69|11,624.87|9,606.75|8,379.94|8,288.18|8,197.26|8,069.58|8,018.48|
|10.37%|10.21%|9.94%|9.57%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|
|0.9886|0.8971|0.8182|0.7521|0.7013|0.6434|0.5903|0.5416|0.4968|0.4558|0.4182|0.3837|
|-8,771.85|6,348.74|12,356.88|9,633.17|8,277.93|7,479.44|5,670.86|4,538.58|4,117.57|3,736.31|3,374.70|3,076.69|
|2027|2028|2029|2030|2031|2032|2033|2034|2035|2036|2037|2038|
|4,746.17|4,678.45|4,610.71|4,543.80|4,477.75|4,411.65|4,346.40|4,282.00|4,218.94|4,154.86|4,092.10|4,029.30|
|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|3,110.75|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|-18.31|-18.07|-18.05|-17.81|-17.57|-17.55|-17.31|-17.06|-16.82|-16.81|-16.56|-16.56|
|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|37.62|0.00|0.00|0.00|0.00|
|7,875.23|7,807.27|7,739.51|7,672.36|7,606.07|7,539.95|7,474.46|7,372.19|7,346.51|7,282.42|7,219.41|7,156.61|
|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|9.00%|
|0.3229|0.2963|0.2718|0.2493|0.2288|0.2099|0.1925|0.1766|0.1621|0.1487|0.1364|0.1251|
|2,542.91|2,313.29|2,103.60|1,912.72|1,740.27|1,582.64|1,438.83|1,301.93|1,190.87|1,082.90|984.73|895.29|

企业整体评估值 83,260.86
减有息负债 30,027.46
加非经营性资产 1,006.55
减非经营性负债 52,237.30
股东权益价值 2,002.65
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明
五、评估结论及分析
(一)资产基础法评估结果
在评估基准日2014年11月18日，宁夏中利腾晖新能源有限公司的资产账面价值为87,319.61万元，负债账面价值为86,324.63万元，净资产账面价值为994.98万元；评估后，资产为87,318.75万元，负债为86,324.63万元，净资产为994.12万元；总资产评估值比账面价值减值0.86万元，减值率为0.00%；净资产评估值比账面价值减值0.86万元，减值率为0.09%。详见下表：
资产评估结果汇总表
评估基准日：2014年11月18日
被评估单位：宁夏中利腾晖新能源有限公司 单位：人民币万元
|||||
|-|-|-|-|
||账面价值|评估价值|增减值|
||A|B|C=B-A|
|流动资产|2,641.56|2,641.56|0.00|
|非流动资产|84,678.05|84,677.19|-0.86|
|长期应收款|4,059.86|4,059.86|0.00|
|其中：固定资产|35.44|34.58|-0.86|
|在建工程|80,483.00|80,483.00|0.00|
|长期待摊费用|99.75|99.75|0.00|
|资产总计|87,319.61|87,318.75|-0.86|
|流动负债|52,237.31|52,237.31|0.00|
|非流动负债|34,087.32|34,087.32|0.00|
|负债总计|86,324.63|86,324.63|0.00|
|净资产(所有者权益)|994.98|994.12|-0.86|

(二)收益法评估结果
在评估基准日2014年11月18日，宁夏中利腾晖新能源有限公司股东全部权益收益法评估价值为2,002.65万元，较股东全部权益账面值994.98万元，增值1,007.67万元，增值率101.28%。
(三)两种评估结果的差异及其原因
股东全部权益的两种评估结果的差异如下表所示：
金额单位：人民币万元
||||
|-|-|-|
|账面值|评估值|增值额|
|994.98|994.12|-0.86|
||2,002.65|1,007.67|
||1,007.67||

差异的主要原因是：由于宁夏中利腾晖新能源有限公司的光伏发电工程
华北高速拟收购宁夏中利腾晖新能源有限公司100%股权项目资产评估报告 评估说明
尚未竣工，资产基础法的净资产反映的是股东投入的资本金余额，收益法反映的是光伏发电站在25年经营期内的股权价值，同时，收益法中包含了假设国家为推动和加快光伏发电产业的健康发展出台的一系列政府补贴政策和税收优惠政策给股东带来的价值，因此，收益法的评估结果大于资产基础法的评估结果。
(四)评估结论
资产基础法是立足于资产重置的角度，通过评估各单项资产价值并考虑有关负债情况，来评估企业价值。收益法是立足于判断资产获利能力的角度，将被评估单位预期收益资本化或折现，来评估企业价值。
根据本次评估的实际情况，资产基础法是将各项资产负债评估值进行累加，是反映股东投入的资本金余额。对于收益法，由于贵公司相关资产尚在建设过程中，并网发电的时间是基于假设条件下预计的，未来年度的发电量受当地天气影响，存在不确定性，未来年度的运维成本是按照行业平均值估计的，且国家及地方政府为推动和加快光伏发电产业的健康发展出台的一系列政府补贴政策和税收优惠政策等等都是在假设不变的条件下得出的评估结果。因此，资产基础法更能准确反映股东全部权益价值。
综上所述，评估人员认为资产基础法评估值较收益法的评估值更能真实合理的反映公司的股东全部权益价值。故最终采用资产基础法的评估结果作为最终评估结论，即宁夏中利腾晖新能源有限公司股东全部权益价值为994.12万元。
由于本次采用资产基础法评估结论，不涉及流动性因素影响，因此未考虑流动性折价。