信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
募集资金使用情况
图1：2008~2017年证券公司营业收入和利润情况光大证券股份有限公司 2017年公开发行公司
债券（第一期）于 2017年 7月 4日完成发行，品
种一规模30亿元，3年期，品种二规模15亿元，5
年期，募集资金用于补充公司营运资金，或用于调
整公司负债结构和改善财务结构。
光大证券股份有限公司 2017年公开发行公司
债券（第二期）于 2017年 10月 13日完成发行，
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
品种一发行规模41亿元，3年期，品种二发行规模
分业务板块来看，2017年证券行业分别实现代16亿元，5年期，募集资金用于补充公司营运资金，
理买卖证券业务净收入（含席位租赁）820.92亿元、或用于调整公司负债结构和改善财务结构。
证券承销与保荐业务净收入384.24亿元、财务顾问截至本报告期日，上述两期债券募集资金已经
业务净收入125.37亿元、投资咨询业务净收入33.96按照募集说明书上列明的用途使用完毕。
亿元、资产管理业务净收入310.21亿元、证券投资基本情况 收益（含公允价值变动）860.98亿元和利息净收入348.09亿元。其中，资产管理业务和证券投资收益2017年全年证券公司收入小幅下降，其中经
业务分别实现同比增长4.64%和51.46%，代理买卖纪业务、投行业务收入下滑明显，自营业务
证券业务净收入、证券承销与保荐业务、财务顾问收入反弹，收入贡献度跃居首位，资管业务
业务、投资咨询业务和利息净收入同比分别减少运营相对平稳。2017年公司收入结构调整，
22.04%、26.11%、23.63%、32.81%和8.83%。2017收入及盈利规模实现逆势增长
年以来，二级市场整体交投清淡，证券公司以经纪、根据证券业协会数据，截至 2017年末，中国
自营收入为主的传统业务结构进一步调整。一方证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总
面，传统经纪业务收入对证券公司的贡献度下降，资产、净资产和净资本分别为6.14万亿元、5.08万
另一方面，在结构性行情下，自营业务收入反弹，亿元、1.85万亿元和1.47万亿元。其中，总资产、
收入贡献度超过经纪业务成为第一大收入来源。因扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上
此，股票市场波动对证券公司收入水平和收入结构升6.04%和16.78%；净资产、净资本较年初分别增
的影响依然较大。
长12.80%和7.48%，证券行业财务杠杆倍数（扣除
图2：2017年证券行业收入结构
客户交易结算资金后的总资产/净资产）由上年末的
2.65倍上升至 2.75倍。2017年，证券行业营业收
入、净利润双双下滑，营业收入和净利润分别为
3,113.28亿元和1,129.95亿元，同比分别减少5.08%
和8.47%。
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
公司作为国内大型证券公司之一，业务领域覆
盖面广，主要业务包括证券及期货经纪业务、信用
4 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
业务、自营业务、资产管理业务、投资银行业务、 表1：2014～2016年公司经营业绩排名
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||2014|2015|2016|
|营业收入排名|11|11|15|
|净资产排名|10|10|9|
|净资本排名|10|9|10|
|总资产排名|11|12|12|

净利润 12 12 11收入及净利润规模同比小幅增长，仍居行业前列。
注：1、2015年营业收入、净资产、净资本、总资产、净利润均为母公司口径排名，代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、 2017年公司实现营业收入 98.38亿元，同比增加
融资融券业务利息收入、债券主承销家数、净资本收益率7.35%，实现净利润31.27亿元，同比增加1.64%。
为合并口径排名；
2、2016年营业收入采用合并口径，其他指标均为专项合并口从收入构成来看，2017年公司分别实现经纪业务收
径。
入 24.00亿元，信用业务 11.31亿元、投资自营业
资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理
务7.78亿元、资产管理业务10.67亿元、投资银行
2017年，证券市场行情继续调整，股市交易业务10.50亿元、基金业务6.29亿元、期货经纪业
量收缩；同期证券经纪业务行业竞争充分，务5.30亿元和直投业务1.83亿元，其中经纪业务、
佣金率持续下行。受此影响，公司经纪业务信用业务、投资银行业务和直投业务收入规模同比
收入规模及市场份额延续上年收缩态势分别减少7.51%、26.37%、12.79%和35.79%，收入
2017年，证券市场行情在经历 2015年的异常占比分别减少3.92、5.26、2.46和1.25个百分点，
波动后继续 2016年以来的调整，上证综指年末收自营业务、资管业务、基金业务和期货业务收入同
盘收于3,307.17点，较年初上涨6.56%；A股市场比分别增长155.08%、17.64%、41.03%和6.21%，
日均成交额为4,582.08亿元，同比减少11.63%。同收入占比分别增长4.58、0.95、1.53和-0.06个百分
时，证券经纪业务市场维持高度竞争势态，行业佣点。
金费率持续下滑至约0.034%。受交易量下跌影响，图3：2016~2017年公司营业收入构成情况
2017年证券行业代理买卖证券业务净收入同比减单位：亿元
少22.04%。
图4：2007~2017年证券市场日均交易金额单位：亿元资料来源：公司提供，中诚信证评整理
在 2016年度证券公司业绩排名中，公司总资
产、净资产和净资本排名分列第12、第9和第10，
资料来源：东方财富Choice，中诚信证评整理
从网点分布来看，公司积极推进网络的合理布营业收入排名第15，净利润排名第11，主要指标
局及功能转型，由市场导向型转为服务公司整体业位居行业前列。从2015~2017年券商分类评级结果
务、由传统通道转型为公司投行、资管、固收、期
来看，公司分别被评为A级、AA级和A级，公司
货、基金各类业务的客户终端和展业渠道。近年来
风险管理能力和市场竞争力处于业内较好水平。
公司积极探索互联网金融，打造一站式电子商务平
台，实现了非现场开户业务系统上线。截至2017年
5 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
末，公司在深圳、广东、宁波等地共设立了13家分 国内券商前列。公司正在积极推行业务转型改革，公司，并在全国30个省、市、自治区设有222家营 通过为高净值客户提供增值服务来降低传统业务业部，较上年增加19家，覆盖了中国经济比较发达 同质化竞争所带来的费率下滑的影响。
的珠三角、长三角、环渤海地区和主要省份城市，
2017年 A股 IPO融资规模继续保持高速增形成了覆盖全国的经纪业务网络体系。
长，再融资市场大幅萎缩；受金融去杠杆以近年来，公司以分支机构改革和客户服务体系
及金融强监管持续影响，债券市场扩容减缓。
改革为依托，一方面确立了分支机构矩阵式管理体
公司股权及债权承销规模保持增长，但受市系，全力铺设零售网点；另一方面秉承“以客户为
场竞争激烈导致承销费水平下行影响，投资中心”的理念，规划调整客户服务体系，完善客户
银行收入同比下滑
分类分级管理。面对市场交易量萎缩和份额下滑的
2017年以来，A股市场IPO审核与发行提速，双重压力，证券经纪业务启动零售业务转型改革，
IPO市场大幅扩容，但受再融资和减持新规影响，以高净值客户为重点突破口，大力优化客户结构。
再融资市场规模大幅萎缩。根据东方财富统计，2017年，受市场整体成交下滑影响，公司经纪
2017年，沪深两市股权融资金额共计15,050亿元，业务收入规模和股基交易市场份额均有所下滑，
同比下降21.23%。具体来看，A股IPO发行数量和2017年公司实现经纪业务收入24.00亿元，同比减少
募集金额分别达421家和2,186.10亿元，同比分别7.51%；经纪业务收入占营业收入的比例为24.40%，
增长69.76%和33.82%；沪深两市再融资发行数量占比较上年下降3.92个百分点。公司全年股票基金
和再融资金额分别为 549家和 12,863.64亿元，分交易量为5.23亿元，较上年下降22.86%；股基交易
别同比下降32.47%和26.38%。2017年，受资金面量市场份额为2.37%，较上年减少0.08个百分点，市
紧张影响，债券市场扩容放缓，但资产证券化产品场排名13名，较上年下降1名。虽然排名略有下滑，
依然保持快速增长。2017年新发行债券规模为40.8但凭借在全国各地的营业网点布局、较强的知名度
万亿元，较 2016年增加约11%。地方政府债发行和不断提升的服务水平，公司传统的经纪业务占据
量大幅回落，由2016年的6万亿元缩减至4.36万了一定市场份额。
亿元；信用债发行量的收缩趋势也较为明显，全年近年来公司佣金率受网上经纪业务的发展和
共发行7.26万亿元，较2016年缩减近25%。
激烈的行业竞争影响呈持续下降态势，2017年公司
2017年，公司投行业务持续发展，股权及债权净佣金率1为0.37‰，较上年下降0.02个千分点，低
承销规模保持增长，但受市场竞争激烈导致承销费于行业平均佣金率水平。
水平下行影响，全年投行业务收入规模有所下滑，表2：2015～2017年公司代理买卖证券业务情况
当年公司投行业务收入10.50亿元，同比减少单位：万亿元
12.79%；占营业收入的比例为10.67%，占比较上年
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|-|-|-|
|2015|2016|2017|

佣金费率（‰） 0.46 0.39 0.37
2017年，公司完成股票承销家数18家，较上年
|||||
|-|-|-|-|
|股票基金交易量|15.18|6.78|5.23|

股票基金交易量市场份额（%） 2.81 2.45 2.37
增加9家，承销金额152.36亿元，同比增加1.68%。
|||||
|-|-|-|-|
|市场份额行业排名|11|12|13|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
业务重心，债券承销规模实现逆势上升，全年主承总体来看，2017年公司经纪业务在市场竞争压
销各类债券项目313个，同比增加167个，承销规模力不断增加及市场成交量连续下降的情况下，收入
2,002.43亿元，同比增长297.78%，承销金额排名行
规模及市场份额呈现下滑，但公司凭借营业部数量
业第7。
优势以及多年的资本市场经验，市场份额一直位居
1净佣金率=代理买卖证券业务净收入/股票基金成交额
6 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
表3：2015~2017年公司投资银行业务情况 为10.85%，占比较上年上升0.95个百分点。
单位：亿元、家 截至2017年末，光证资管合计资产管理规模
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|-|-|-|
|2015|2016|2017|

股票承销及保荐业务 - - -
规模715.60亿元，同比增加2.95%，定向资产管理规
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|-|-|-|-|
|承销及保荐家数|11|9|18|

承销及保荐金额 141.91 149.84 152.36
模72.41亿元，同比增加81.52%，定向资产管理规模
|||||
|-|-|-|-|
|债券承销业务|-|-|-|
|承销家数|68|146|313|
|承销金额|986.24|1,542.95|2,002.43|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理 受行业去通道化政策，光证资管持续完善投研新三板业务方面，2017年，公司新增推荐挂牌
体系，不断提高主动管理能力，开拓销售渠道，以44家，较上年减少44家。公司积极挖掘并购重组财
机构客户为突破口，主动管理规模快速增长，截至务顾问机会，2017年，公司实现财务顾问业务收入
2017年末，光证资管主动资产管理规模占比42%。
2.41亿元，较上年增加18.72%。
表4：2015～2017年末公司资产管理业务规模和收入情况总体来看，2017年，面对市场变化，公司投资
单位：支、亿元
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|-|-|-|-|
|产品种类|2015|2016|2017|

持续增长，推动业务稳健发展，保持行业领先地位， 支数 79 81 78集合资产
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|||规模|465.28|695.07|715.60|
|||收入|7.02|7.24|7.20|
|||支数|109|187|239|
|定向资产||规模|1,881.49|1,960.81|1,956.22|
|管理||||||
|||收入|2.08|1.36|3.04|
|||支数|1|8|12|
|专|项资产|规模|5.74|39.89|72.41|
||管理|||||
|||收入|0.01|0.08|0.06|
|||支数|203|276|329|
|合计||规模|2,352.51|2,695.77|2,744.23|
|||收入|9.31|9.74|10.30|

责任的通道业务，2017年11月，一行三会共同参与 注：资产管理的支数为当年的净增加额
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
制定《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见
总体来看，2017年，在行业去通道、降杠杆的（征求意见稿）》（以下简称“资管新规”），提出消除
背景下，公司资管业务不断向主动管理业务转型，多层嵌套、强化资本约束和风险准备金计提等要
业务规模小幅提升，收入规模稳步增长，呈现良好求。在资管新规影响下，券商资管业务的主动管理
发展态势。
能力将成为重要的竞争力来源。截至2017年末，证
券公司受托管理资金本金规模17.26万亿元，较2016
2017年两融余额有所回升，股票质押业务规模保持增长。公司信用业务业务量整体保持年末减少0.56万亿元，规模首次下降。
增长，但主要受信用业务整体利率下降的影公司资产管理业务主要下属子公司上海光大
证券资产管理有限公司（以下简称“光证资管”）开
响，收入同比减少
展运营。受益于资产管理业务规模增长以及主动管 2017年下半年以来两融余额随着市场回暖平
理能力的提升，2017年光证资管收入规模及收入贡
稳上升，市场总体规模重回万亿以上。截至 2017
献均有所增加。2017年，光证资管实现资管业务收
年末，全市场融资融券余额为 10,262.64亿元，同
入10.67亿元，同比增长17.64%；占营业收入的比例
比增长9.26%。2017年，减持新规的实施使得股东
7 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
对于质押业务的需求较为旺盛，股票质押业务持续 场行情变动影响有所波动，但得益于公司较好的客增长，但市场竞争日益激烈。截至 2017年末，全 户基础、广泛的经纪网络，始终保持行业领先地位。
市场质押业务总规模为 16,249.81亿元，同比增长 截至 2017年末，公司融资融券余额 300.82亿元，26.55%。 同比下降1.03%，市场份额为2.93%，行业排名第2017年，公司实现信用业务收入11.31亿元， 11名，开户数达115,397家。
同比减少26.37%，占营业收入的比例为11.50%， 2017年，公司继续大力发展股票质押业务，聚占比较上年下滑5.26个百分点。公司信用业务收入 焦优质上市公司大股东及控股股东，进一步优化股下滑主要是受信用业务整体利率下降的影响所致。 票质押业务结构，期末公司股票质押余额为186.09融资融券业务方面，公司业务及收入规模受市 亿元，同比增长117.19%。
表5：2015～2017年末公司信用业务规模和收入情况
单位：亿元、家
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|业务种类|2015|2016|2017|

融出资金余额 388.01 296.59 295.20
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|-|-|-|-|
|融出证券余额|0.005|7.85|5.62|

开户数 96,020 102,121 115,397
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|-|-|-|-|-|
|约定购回式证券交易|业务余额|0.00|-|-|

股票质押式回购 业务余额 48.90 85.68 186.09注：1、融资融券不含香港子公司孖展业务
2、股票质押式回购业务余额为质权人为光大证券（母公司）的余额数据
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
整体来看，2017年公司信用业务业务量规模整 表6：2015～2017年末公司自营投资业务组合情况体保持增长，市场份额稳定位居行业前列，收入规 单位：亿元
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|投资组合|2015|2016|2017|

债券类投资 146.38 125.13 443.832017年在股市震荡分化，债市整体走弱的背
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|-|-|-|-|
|权益类投资（含融出证券）|51.35|78.75|89.72|

景下，公司自营业务表现良好，收入贡献提
基金 72.50 69.88 105.25
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|-|-|-|-|
|券商集合计划|5.19|38.98|9.77|

务实现稳健发展；直投业务保持较高收益率 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
销售业务方面，2017年在基金公司竞争激烈的水平；公司海外业务不断推进延伸，品牌影
环境下，公司席位佣金净收入市场份额从去年同期响力持续提升
的3.32%增长到3.73%；机构业务交易量占比从去2017年资本市场呈现出“整体震荡、分化加剧”
年同期的3.05%增长到3.18%。
的格局，板块之间分化异常明显。债券市场整体走
基金业务方面，公司通过子公司光大保德信基熊，利率曲线变平，信用利差走扩。在此环境下，
金管理有限公司（以下简称“保德信基金”）开展基公司在严控信用风险的基础上，择优配置中高等级
金管理业务。截至 2017年末，公司持有保德信基的优质信用债，债券类投资规模增长较快。截至
金55.00%的股权，保德信基金管理的公募基金规模 2017年末，公司债权类投资规模为 443.83亿元，
合计 747.42亿元，同比上升36.32%，市场份额占同比增长254.70%。2017年公司实现自营业务收入
比0.65%。2017年，保德信基金实现营业收入6.31 7.78亿元，同比增长155.08%，收入占比由上年的
亿元，同比增长41.43%。
3.33%提升至7.91%。
期货业务方面，公司期货业务主要通过旗下光
大期货展开，其为 2013年首批三家为保险机构提
供期货经纪服务资格的期货公司，截至2017年末，
光大期货拥有28家营业部和1家全资子公司。2017
8 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
年光大期货在分类级别中连续 4年始终保持 A类 和分析均采用母公司口径数据。
AA级，并获得“中国最佳期货公司”称号，2017年
资产质量
光大期货全年日均保证基金规模 86.99亿元，交易
2017年公司自营投资及资本中介业务发展抵额市场份额2.26%，实现期货业务收入5.30亿元。
消了股票市场交易量大幅下滑带来的影响，公司资直投业务主要通过光大资本以及直投基金管
产规模重回增长轨道，期末公司总资产为 2,058.64理子公司光大北创（北京）投资管理有限公司承接，
亿元，同比增长15.89%。剔除代理买卖证券款后，光大资本成立于2008年11月，系我国首批由证监会
截至 2017年末，公司资产总额为 1,649.18亿元，批准的券商直投公司，主要从事股权投资业务。截
同比增长34.74%。同时，得益于近年留存收益积累，至2017年末，公司直投业务累计投资项目32个，投
所有者权益有所增加，2017年末为 500.23亿元，资金额22.77亿元，其中，有14个项目已退出并实现
同比增长2.85%。
收益，投资金额合计8.12亿元，实现投资收益7.52
从公司资产流动性来看，2017年末公司持有客亿元，收益率为92.60%。
户资金存款及自有现金及现金等价物均有所减少，海外业务方面，2017年香港子公司荣获香港最
同期其持有金融资产大幅增长，整体资产流动性保佳经纪商称号，截至2017年末，客户资产总值1,343
持较好水平。截至 2017年末，公司自有货币资金亿港元，同比增长9%，日均成交额8.15亿港元；
及结算备付金余额为 104.97亿元，同比减少客户总数13.2万户，同比增长4%；财富管理业务
32.11%，但仍然保持较高的流动性。从公司所持有重点围绕机构客户和高净值客户，深入挖掘市场资
金融资产的结构来看，在 2017年二级市场整体震源；投资银行业务市场份额逐步扩大，IPO融资金
荡行情下，公司下调权益类投资比例，加大了对债额226亿港元，完成合规及财务顾问项目3个，美
券的投资比例。截至 2017年末，公司股票余额占元债发行承销项目 12个，配售项目 6个，可转债
比由年初的16.74%下降至7.65%，债券投资占比由项目 1个；资管业务规模稳步增长，旗下 23个产
年初的29.55%增长至58.86%。此外，截至2017年品共管理基金规模33.8亿港元；重大项目取得重要
末，公司流动性覆盖率（优质流动资产/未来 30日进展，“一带一路”基金正式成立，践行国家战略提
内现金流出）为233.05%，远高于100%的监管标准。
速升级；收购英国机构经纪及研究公司北方蓝橡
表7：2015～2017年末公司金融资产余额明细（NSBO），正式登陆欧洲市场，为未来延伸海外布
单位：亿元局、拓展国际销售和交易网络、扩大全球客户基础
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|科目|分类|2015|2016|2017|

迈出重要一步。 债券 113.82 95.01 193.53以公允价值计
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|基金|76.11|67.54|102.49|

股票 43.14 19.41 27.00司经纪、投行和信用等业务同比下滑，但公司各主
入当期损益的
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||其他|22.33|64.55|51.45|
||小计|255.40|246.50|374.47|
||债券|18.67|30.12|250.30|
||基金|7.74|2.34|2.77|
||股票|67.40|51.49|30.66|
||证券公司||||
|||11.78|9.88|9.87|
||理财产品||||
|可供出售金融|||||
||信托产品|0.65|0.20|0.43|
|资产|||||
||银行理财产品|6.33|0.05|1.90|
||其他股权投资|7.35|27.35|32.06|
||基金公司专户||||
|||56.50|55.51|51.57|
||产品及其他||||
||小计|176.43|176.95|379.56|
||合计|431.83|423.45|754.03|

资产、净资本、净资本/负债等风险控制指标的描述 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
9 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
得益于留存收益增长以及有效的资本补充渠 从公司各项风险控制指标看，根据证监会2016道，公司近年来净资产（母公司口径，下同）规模 年6月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》显著增长。截至2017末，公司净资产为 484.22亿 （2016年修订版）及《证券公司风险控制指标计算元，同比增加3.78%，净资本为326.84亿元，同比 标准规定》，公司以净资本为核心的各项风险指标减少17.77%，净资本/净资产比值为67.50%，大幅 均远高于证监会制定的监管标准，进一步反映出公高于20%的监管标准。 司较高的资产质量和安全性。此外，公司下属基金、图5：2015～2017年末公司净资产和净资本变化情况 期货、直接投资、租赁、互联网金融等子公司业务根据各业务运营特点及监管要求相应建立了较为完备的风控体系，公司整体业务风险控制较好。
注：此处为母公司口径
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
表8：2015～2017年末公司各风险控制指标情况
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|预警标准|监管标准|2015|2016|2017|

净资本（亿元） - - 386.14 397.47 326.84
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净资产（亿元）|-|-|393.28|466.60|484.22|

风险覆盖率（%） >=120 >=100 272.66 352.65 267.89
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|资本杠杆率（%）|>=9.6|>=8|27.53|35.14|25.38|

流动性覆盖率（%） >=120 >=100 194.11 235.85 233.05
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净稳定资金率（%）|>=120|>=100|123.45|152.59|140.19|
|净资本/净资产（%）|>=24|>=20|98.19|85.18|67.50|
|净资本/负债（%）|>=9.6|>=8|58.64|74.25|37.47|
|净资产/负债（%）|>=12|>=10|59.72|87.16|55.52|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|<=80|<=100|40.35|28.36|28.90|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|<=400|<=500|48.09|53.53|267.89|

注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、2015年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》（2016年修订版）进行重述。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
与行业内其他证券公司比较来看，公司各项风
险控制指标均处于行业较高水平。相对于各项业务
开展及负债规模而言，公司资本充足水平高，对吸
收非预期损失的能力强。从公司负债水平来看，
2017年末，公司资产负债率为69.67%，同比增长
9.41个百分点，公司资产负债率和行业内其他券商
相比仍处于中等水平。
10 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
表9：2017年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
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|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|海通证券|广发证券|光大证券|浙商证券|
|净资本（亿元）|867.08|752.92|636.65|326.84|116.44|
|净资产（亿元）|1,232.17|1,068.59|759.80|484.22|116.74|
|风险覆盖率（%）|166.31|249.31|248.78|267.89|329.96|
|资本杠杆率（%）|16.67|27.06|22.49|25.38|25.57|
|流动性覆盖率（%）|290.32|188.90|155.59|233.05|872.35|
|净稳定资金率（%）|122.03|135.49|134.47|140.19|156.86|
|净资本/净资产（%）|70.37|70.46|83.79|67.50|99.75|
|净资本/负债（%）|29.49|50.16|38.95|37.47|49.73|
|净资产/负债（%）|41.91|71.20|46.48|55.52|49.85|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|33.23|30.78|35.07|28.90|2.48|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|124.35|57.72|155.11|158.82|123.95|

注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
加剧影响呈现下滑，2017年为26.46亿元，同比减盈利能力
少15.00%，其在手续及佣金净收入中的占比为2017年，公司自营业务、资管业务等业务获得
47.04%，同比减少4.05个百分点。
较好发展，抵消了经纪业务、投行业务及信用收入
投行业务方面，2017年，公司投资银行业务手下滑带来的影响，收入规模有所回升。2017年，公
续费净收入为11.39亿元，同比减少22.31%，受市司实现营业收入98.38亿元，同比增长7.35%。
场竞争激烈导致承销费水平下行影响，当年投行业表10：2015～2017年公司营业收入情况
务手续费净收入规模有所下滑。
单位：亿元
资产管理业务方面，受益于资产管理规模的扩
||||
|-|-|-|
|2015|2016|2017|

手续费及佣金净收入 102.62 60.93 56.24
大以及较为稳健的产品收益水平，公司资产管理业
|||||
|-|-|-|-|
|其中：经纪业务手续费净收入|74.94|31.13|26.46|

投资银行业务手续费净收入 12.11 14.66 11.39
费净收入为11.02亿元，同比增长26.96%。
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理业务手续费净收入|9.10|8.68|11.02|

利息净收入 22.20 15.96 12.46
融资规模，利息支出增加，加之公司信用业务利率
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|39.01|14.41|27.34|
|资产处置收益|-|-|0.00|
|公允价值变动净收益|1.43|-4.10|-1.56|
|汇兑净损益|-0.39|3.15|-1.10|
|其他收益|-|-|3.57|

其他业务收入 0.84 1.29 1.44
在股票市场震荡分化，债市走熊的环境下，公司严
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入合计|165.71|91.65|98.38|

注：2017年12月财政部发布了《关于修订印发一般企业财务报表
格式的通知》（财会〔2017〕30号），其中，新增“资产处置收
比增长89.73%，占营业收入的比重由上年的15.72%益”、“其他收益”等项目
提升至27.79%。
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入系
有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中公司主要收入来源。2017年公司实现手续费及佣金
占比相对较高，2017年公司业务及管理费用率为
净收入 56.24亿元，同比减少7.70%，在营业收入
53.20%，同比增长0.83个百分点，与国内主要证券
中的占比由上年的66.48%降至57.16%。其中，公
公司相比，公司成本控制能力有待提高。
司经纪业务手续费净收入受市场行情变化及竞争
11 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
表11：2017年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较
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|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|海通证券|广发证券|光大证券|浙商证券|

营业收入（亿元） 432.92 282.22 215.76 98.38 46.11
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|169.93|97.55|94.61|52.34|17.74|

净利润（亿元） 119.77 98.76 90.83 31.27 10.64
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|39.25|34.57|43.85|53.20|38.47|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
总体来看，2017年，受市场环境影响，公司收 或有负债方面，截至2017年末，公司不存在对入结构调整，受益于自营、资管等业务的良好发展， 外担保情况。未决诉讼方面，截至2017年末，公司营业收入呈现恢复性增长。与同业相比，公司整体 共有502宗投资者因816事件而提起的民事诉讼，要盈利能力较强，处于行业前列。由于传统业务受证 求公司赔偿其遭受的损失。其中：495宗案件已结券市场走势波动影响较为显著，中诚信证评将持续 案，由公司赔偿原告金额人民币4,153万元；有7宗关注证券市场走势以及政策和市场环境对公司盈 案件为原告对一审判决结果提起上诉，涉诉总金额利的影响以及业务多元化发展对公司的风险管控 为人民币78万元。此外，公司全资子公司光大富尊提出的更高要求。 投资有限公司与O:TU INVESTMENTS LIMITED存在合同纠纷，涉案金额1,295万元，考虑到公司未偿债能力
决诉讼标的金额较小，预期不会对其产生重大的财随着业务规模的增长，公司对外融资需求增
务影响。
加，债务规模增幅较大，截至 2017年末，公司总
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的债务为984.24亿元，同比增长57.31%。
资信情况良好，截至2017年末，公司获得36家银从经营性现金流看，受证券市场景气度的影
行的授信额度合计为 2,192亿元，其中未使用额度响，客户资金存款规模随之变化，同时公司加大了
为1,764亿元，间接融资能力强。
对各项业务的投入，导致公司经营性净现金流为净
总体来看，近年来通过有效的资本补充渠道，流出状态，2017年公司经营活动净现金流为-420.76
公司自有资本实力亦显著增强，杠杆水平合理，整亿元。
体资产质量较好，资产安全性较高。公司自 2014从公司EBITDA对债务本息的保障程度来看，
年受限业务恢复正常开展以来，多元化经营积极开公司 EBITDA获现能力有所增强，2017年公司
展，其盈利能力受市场行情变化影响有所波动，但EBITDA为82.45亿元，同比增长10.40%。但由于
仍保持较高水平。就各项业务开展规模及负债规模债务增长较快，公司EBITDA利息倍数为2.19倍，
而言，目前公司资本充足水平高，综合实力和抗风同比下降0.23倍；总债务/EBITDA为11.94倍，同
险能力极强。
比增加 3.56倍。公司 EBITDA对债务本息的保障
程度有所减弱，但仍处于较好水平。
结论
表12：2015～2017年公司偿债能力指标
综上，中诚信证评维持光大证券主体信用等级
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2015|2016|2017|
|总债务（亿元）|665.01|625.67|984.24|
|资产负债率（%）|66.34|60.26|69.67|
|净资产负债率（%）|197.05|151.66|229.69|
|经营活动净现金流（亿元）|5.43|-196.46|-420.76|

EBITDA（亿元） 146.48 74.68 82.45
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|3.34|2.42|2.19|

总债务/EBITDA（X） 4.54 8.38 11.94
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
12 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
附一：光大证券股份有限公司股权结构图（截至2017年12月31日）
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
13 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
附二：光大证券股份有限公司组织结构图（截至2017年12月31日）
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
14 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
附三：光大证券股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2015|2016|2017|

自有资金及现金等价物 154.52 154.63 104.97
|||||
|-|-|-|-|
|交易性金融资产|255.40|246.50|374.47|

可供出售金融资产 176.43 176.95 379.56
|||||
|-|-|-|-|
|衍生金融资产|1.69|0.97|1.97|

持有至到期金融资产 1.30 1.59 3.79
|||||
|-|-|-|-|
|长期投资|8.75|17.37|12.30|

固定资产 8.79 8.58 8.30
|||||
|-|-|-|-|
|总资产|1,970.73|1,776.37|2,058.64|

代理买卖证券款 710.55 552.38 409.47
|||||
|-|-|-|-|
|总债务|665.01|625.67|984.24|

所有者权益 424.24 486.37 500.23
|||||
|-|-|-|-|
|净资本|386.14|397.47|326.84|

营业收入 165.71 91.65 98.38
|||||
|-|-|-|-|
|手续费及佣金净收入|102.62|60.93|56.24|

证券承销业务净收入 12.11 14.66 11.39
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理业务净收入|9.10|8.68|11.02|

利息净收入 22.20 15.96 12.46
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|39.01|14.41|27.34|

公允价值变动收益（亏损） 1.43 -4.10 -1.56
|||||
|-|-|-|-|
|业务及管理费用|58.56|48.00|52.34|

营业利润 97.45 38.11 40.70
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|77.47|30.77|31.27|

 EBITDA 146.48 74.68 82.45
|||||
|-|-|-|-|
|经营性现金流量净额|5.43|-196.46|-420.76|
|财务指标|2015|2016|2017|

资产负债率（%） 66.34 60.26 69.67
|||||
|-|-|-|-|
|风险覆盖率（%）（注）|272.66|352.65|267.89|

资本杠杆率（%）（注） 27.53 35.14 25.38
|||||
|-|-|-|-|
|流动性覆盖率（%）（注）|194.11|235.85|233.05|

净稳定资金率（%）（注） 123.45 152.59 140.19
|||||
|-|-|-|-|
|净资本/净资产（%）（注）|98.19|85.18|67.50|

净资本/负债（%）（注） 58.64 74.25 37.47
|||||
|-|-|-|-|
|净资产/负债（%）（注）|59.72|87.16|55.52|

自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 40.35 28.36 28.90
|||||
|-|-|-|-|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注）|48.09|53.53|158.82|
|业务及管理费用率（%）|35.34|52.37|53.20|
|摊薄的净资产收益率（%）|18.89|6.38|5.15|
|净资本收益率（%）（注）|17.01|7.17|8.32|
|EBITDA利息倍数（X）|3.34|2.42|2.19|
|总债务/EBITDA（X）|4.54|8.38|11.94|
|净资本/总债务（X）|0.58|0.64|0.33|
|经营性现金净流量/总债务（X）|0.01|-0.31|-0.43|

注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款；
3、2015年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》（2016年修订版）进行重述。
15 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债（仅指计息的负债部分）+期末拆入资金+期末卖出回购金融|
|资产+期末应付债券+期末应付短期融资款+长期借款|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）|
|风险覆盖率＝净资本/各项风险资本准备之和×100%|
|资本杠杆率＝核心净资本/表内外资产总额×100%，此处核心净资本不扣除担保等或有负债的风险调整|
|流动性覆盖率＝优质流动性资产/未来30日内现金净流出×100%|
|净稳定资金率＝可用稳定资金/所需稳定资金×100%|

16 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
17 光大证券股份有限公司2017年公开发行
公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2018）