证券代码：002002 证券简称：鸿达兴业鸿达兴业股份有限公司
HONGDA XINGYE CO., LTD.
（扬州市广陵区杭集镇曙光路）
非公开发行股票募集资金使用
可行性分析报告
二〇一四年八月
一、本次募集资金使用计划
本次非公开发行股票拟募集资金总额为100,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额中，拟将80,000万元用于偿还银行贷款，剩余部分将用于补充公司流动资金。
二、募集资金偿还银行贷款及补充流动资金的必要性和可行性分析
1、降低公司资产负债率，优化资本结构，提高公司抗风险能力
2011年末、2012年末、2013年末及2014年6月末，公司的资产负债率（合并口径）分别为83.89%、64.47%、64.84%和68.59%。目前，公司资产负债率较高，资产负债结构不尽合理，在一定程度上削弱了公司的抗风险能力，制约了公司的融资能力。因此，公司当前需要偿还银行贷款，减轻公司偿债压力，从而降低公司的资产负债率，改善财务状况，提高公司的抗风险能力。
本次非公开发行采用现金认购的方式，随着募集资金到位，按照2014年6月末未经审计的财务数据测算，公司的资产负债率由68.59%降低至52.61%左右，融资能力将得到增强，财务结构将得到进一步优化。
2、偿还银行贷款，降低财务风险，提高公司盈利水平
最近三年及一期期末，公司银行借款规模情况如下：
单位：万元
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|项目|2014-6-30|2013-12-31|2012-12-31|2011-12-31|
|短期借款|147,381.28|124,498.18|83,970.00|46,757.09|
|一年内到期的非流动负债|37,376.63|35,372.13|7,377.17|600.00|
|长期借款|154,940.00|115,940.00|61,800.00|99,800.00|
|合 计|339,697.91|275,810.31|153,147.17|147,157.09|

近年来公司一直处于快速发展阶段，资本性支出较大，同时，随着生产规模
的扩大，流动资金需求也在增长，公司为维持日常经营需要大量资金支付经营活
动的现金支出，若流动资金无法满足现金支出的需求，公司一般通过银行借款的方式进行弥补，使得财务费用负担较重。截至2014年6月30日，公司短期借款为14.74亿元，一年内到期的非流动负债为3.74亿元，长期借款15.49亿元，公司2014年1-6月的财务费用为5,818.72万元（均为合并报表口径）。
本次非公开发行利用募集资金补充公司流动资金和偿还银行贷款，能够有效地降低公司的财务成本。假设本次募集资金用于偿还银行贷款的金额为8亿元，按目前一年期借款基准利率6%计算，可为公司节省财务费用约4,800万元。
3、补充流动资金，降低经营风险
随着公司业务规模的持续快速增长，公司对流动资金的需求越来越大。2011年末、2012年末、2013年末和2014年6月末，公司的流动资产分别为80,638.19万元、114,108.75万元、202,344.74万元和277,708.05万元，但随着公司对流动资金需求的增加，公司资产的流动性偏低。公司最近三年的流动比率和速动比率如下表：
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|指标|2014-6-30|2013-12-31|2012-12-31|2011-12-31|
|流动比率|0.74|0.69|0.70|0.48|
|速动比率|0.66|0.62|0.63|0.41|

随着业务规模的不断增长，公司未来对资金的需求仍会扩大，在银行负债水平相对较高、自有资金相对紧张的情形下，使用本次非公开发行股票所募集的部分资金补充流动资金，提高流动比率和速动比率，将有利于增强公司资产的流动性，降低经营风险，保证公司业务持久健康发展。
综上所述，本公司认为：公司目前较高的资产负债率和财务费用、较低的资产流动性会影响公司经营的安全性。通过本次非公开发行股票募集资金，偿还银行贷款和补充流动资金，降低公司的资产负债率和财务费用，提高公司资产的流动性，对提高公司的市场竞争能力和增强可持续发展的能力十分必要。
三、本次发行对公司经营管理、财务状况的影响
（一）本次非公开发行对公司经营管理的影响
通过本次非公开发行，公司资金实力进一步提升，有利于公司在建项目的稳步推进，有利于公司基础化工和衍生环保业务的稳健发展，有利于推动公司的战略转型和业务结构升级，提高抵御市场风险的能力，有利于进一步提升公司的核心竞争力，对公司长期可持续发展具有重要的战略意义。
（二）本次非公开发行对公司财务状况的影响
1、降低资产负债率，提高公司资产流动性
本次发行募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金，这将显著减少公司的负债，增加公司的流动资产。本次募集资金的运用将使公司的资产负债率和流动比率达到较为合理的水平，财务结构更为安全、合理，为公司未来持续、高速、健康发展奠定坚实基础，从而有利于公司扩大优势业务规模，增强公司核心竞争力。
2、减少财务费用，增强盈利能力
本次发行募集资金的80,000万元将用于偿还银行贷款，若以中国人民银行2012年7月6日调整后一年期人民币贷款基准利率6%测算，公司每年预计可节约利息费用约4,800万元，该费用的节约将增强公司的盈利能力。
3、增强公司未来融资能力
本次非公开发行股票募集资金的运用将显著改善公司财务状况和提高公司的盈利能力，从而提高公司未来的融资能力，有利于公司未来以较低的融资成本获得资金。
四、本次募投项目的相关风险说明
本次募投资金将用于偿还银行贷款和补充流动资金，支持公司业务发展，因此，本次募投项目的风险主要体现为公司未来业务发展所面对的风险。
（一）政策风险
1、产业政策变化的风险
作为国民经济的基础产业，基础化工行业受国家宏观调控政策影响较多。近年来国家陆续出台了一系列政策，旨在促进兼并重组、淘汰落后产能、节能减排、加快结构调整、推动产业升级。我国 PVC行业在产业政策等因素推动下，逐步开始出现行业结构优化调整的趋势：一是氯碱产能向资源和能源产地的中西部特别是西北地区逐步转移；二是由于“电石—PVC—电石渣水泥”的氯碱一体化项目符合国家发展循环经济的政策要求，西北地区具备资源和能源条件的氯碱企业开始向一体化方向发展。公司的氯碱项目具有资源能源优势，并且配套有电石渣制水泥项目从而实现了资源的综合利用，而且项目地处内蒙古乌海及周边地区，按照国务院和国家发改委发布的相关产业政策和规定，属于国家鼓励发展的项目，但若国家将来加大宏观调控力度，在市场准入、电价、税收、信贷等方面对基础化工行业进一步调控，将对公司的经营环境产生一定影响。
2、环保政策变化的风险
公司高度重视环境保护和污染治理工作，按照国家相关标准对生产过程进行监控，并采用先进生产工艺和设备，使生产经营对环境的影响减少到最低限度。
随着我国经济增长方式的转变和可持续发展战略的全面实施，环境保护工作日益受到重视，国家和各级地方政府部门对于基础化工行业也不断提出更高的环保要求。随着环保标准的不断提高，国家可能颁布更为严格的法律法规来提高化工生产企业的环保要求，从而可能增加公司的环保成本。
3、税收政策变化的风险
公司主要子公司乌海化工享受西部大开发企业所得税优惠政策，企业所得税率为15%。根据财政部、海关总署、国家税务总局《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财税[2011]58号），西部地区鼓励类企业享受15%企业所得税税收优惠的有效期至 2020年 12月 31日，预计国家对西部大开发的扶持政策在一定时期内不会改变，因此公司在相当长时间内仍可持续获得相应税收优惠支持。但如果国家税收政策发生重大调整，使得乌海化工所享受税收优惠发生变化，则公司未来净利润水平将受到影响。
（二）经营风险
1、行业周期风险
公司所处的基础化工行业属于周期性行业，其产品价格易受国际、国内宏观经济波动和供需变化等因素的影响。当经济运行出现下滑时，行业也将随之调整，从而可能对公司的业务发展和经营业绩带来不利影响。
2、产品价格波动的风险
公司主要产品聚氯乙烯、烧碱、电石等作为基础原材料化工产品，与房地产产业和国家宏观经济形势关联度较大，在经济低迷时可能产生行业需求萎缩。作为高耗能行业，能源价格也将引发氯碱产品价格调整。此外，电石法制聚氯乙烯国际市场价格主要跟随乙烯法制聚氯乙烯价格进行调整，从而受到全球石油价格变动的影响。上述因素的不利变化可能直接影响到公司主要产品的售价，从而对公司的利润水平和经营业绩产生重大影响。
（三）管理风险
1、对下属子公司管理的风险
随着公司业务的扩张，目前公司下属控股子（孙）公司数量增加到 11家。
公司总部将以制订发展战略、指标管理与绩效考核为主，并赋予子公司更灵活的经营决策权。在这种管理模式下，虽然公司对于子公司运营管理已建立一套完善的内部管理机制，但如果内部管理制度、组织模式不能随着公司规模的扩大而进行调整和完善，将影响公司的应变能力和发展活力，可能带来一定的管理风险。
2、专业人才储备管理的风险
公司目前已经有优秀的人才储备，且公司的人才优势主要集中在基础化工原料的生产领域，具有全面业务能力的管理人员主要由总部派出，随着业务扩张新招聘的管理人员可能在一定时期内需要熟悉和适应公司业务。上述情况可能在一定程度上增加公司的管理成本，并影响到公司的可持续经营和发展。
3、安全生产管理的风险
氯碱工业是以盐和电为原料生产烧碱、氯气、氢气的基础化工原料产业，属
于危险化学品生产行业。虽然公司已积累了一定的安全生产管理经验，但仍不能完全排除发生安全生产事故的可能。一旦发生安全生产事故，将有可能造成人员伤亡或引发影响社会稳定的公共危机事件，可能造成停产整顿，对公司的业务经营造成负面影响并带来经济和声誉损失，同时可能引起诉讼、赔偿性支出以及处罚。
（四）财务风险
1、短期偿债能力风险
2011年、2012年、2013年及2014年6月30日，公司流动比率分别为0.48、0.70、0.69和0.74，速动比率分别为0.41、0.63、0.62和0.66。由于公司处于快速发展期，主要资产为非流动资产，流动资产目前占比较低，流动比率、速动比率较低于同行业可比公司水平，存在一定的短期偿债风险。
2、经营活动产生的现金流量波动风险
2011年、2012年、2013年及2014年1-6月，发行人经营活动现金流量净额分别为8,491.64万元、1,691.22万元、-6,188.46万元和-3,978.60万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额逐年降低，主要是由于：一方面宏观经济不景气和行业周期性波动，行业内客户资金面普遍较为紧张，公司为了维持良好的合作关系，给予长期合作的客户较为宽松的付款期限，同时客户也增加了以票据方式结算，导致公司应收票据及应收账款规模持续上升，经营现金流入并没有随着营业收入的增长而增加；另一方面，随着公司的经营规模的不断扩大，公司采购规模相应增长，经营现金流出有所增加。受宏观经济形势、行业环境及企业发展战略等因素的影响，未来发行人的经营活动现金流量净额有可能进一步发生变化。
3、新增固定资产折旧及净资产收益率下降风险
公司新建的电石、水泥、PVC、烧碱等项目完工后，固定资产金额将有较大幅度的增加，折旧费用也将会有所增加，进而将提高公司未来生产经营的成本。
尽管公司投资项目具有良好的市场前景，项目经济效益情况可观，但如果未来市场出现变化或者出现其他事先无法预期的情况导致新增产能效益情况未达到预期目标，折旧费用的增加将对公司未来整体经营业绩造成一定影响。
公司固定资产投资项目尚有一定建设周期，因此短期内未能及时产生投资效益，或导致净资产收益率下降的风险。
五、可行性分析结论
公司董事会认为：本次非公开发行募集资金偿还银行贷款与补充流动资金项目符合相关法律法规的要求。通过本次非公开发行，公司资金实力进一步提升，资产负债结构将得到改善，财务费用支出将减少，财务状况将进一步优化。本次非公开发行将有利于公司在建项目的稳步推进，有利于公司基础化工和衍生环保业务的稳健发展，有利于推动公司的战略转型和业务结构升级，提高抵御市场风险的能力，有利于进一步提升公司的核心竞争力，对公司长期可持续发展具有重要的战略意义。
鸿达兴业股份有限公司董事会二〇一四年八月二十三日