关注
铜等有色金属价格持续低迷。2015年铜市场供
过于求的局面仍未改善，全年铜价呈现震荡下
行态势；此外，黄金、白银等贵金属价格亦受
供需基本面及宏观经济的影响较大，对公司业
务发展形成不利影响。
低毛利水平贸易业务收入占比较大。公司贸易
业务规模较大，2015年该部分收入占比达
68.70%，占比较上年提高4.33个百分点，而贸
易业务毛利率仅为0.21%，低毛利的贸易业务
占比较高拉低了公司整体的盈利水平。
2 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布
3 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
募集资金使用情况 图1：2013.01～2016.01沪铜价格走势
单位：元/吨截至2015年12月31日，本期债券实际募集资金
66.86亿元，已累计使用募集资金总额为66.86亿元，
剩余募集资金为0万元。2010年随债券附送的认股
权证行权成功，行权比例达99.91%，募集资金67.44
亿元，截至2015年12月31日，已累计使用行权募集
资金56.88亿元，尚未使用募集资金10.56亿元。
行业分析
资料来源：新浪财经-期货，中诚信证评整理
2015年，受需求增速放缓影响，铜价全年震 展望后市，2015年12月17日，美联储宣布开始荡下行，未来过剩局面仍将继续，铜价上升 将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金空间有限 目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。江西铜业中国铜消费排名全球第一，中国经济增长放缓 与智利矿业公司安托法加斯塔达成2016年铜加工导致铜需求增速放缓。此外，中国经济结构正发生 粗炼费/精炼费(TC/RC)为97.35美元/吨和9.735美分变化，第三产业GDP占比已经超过第二产业GDP占 /磅，低于此前中国冶炼厂的预期，也低于2015年。
比，铜需求占经济增长的比重有下降的趋势。2015 美联储加息，美元或回落，金融属性对铜价压制暂年，铜价全年呈先下跌后上涨再持续下跌，最后小 时消除。然而我们看到2016年铜矿增速仍会超过精幅反弹的走势。1月份，进口铜逐步到港，而下游 炼增速，加工费位于高位，冶炼企业停产积极性不企业大多还未复工，令现货供应充裕，使铜价承压。 高，再加上仍不看好的消费，过剩格局仍在，预计2月初至5月，由于宏观面和基本面的改善，且为了 2016年的铜市相比2015年稍有好转，但是仍会延续应对铜价下跌，国内铜冶炼厂商讨减产，铜价震荡 缓慢上升的趋势。
上扬，于5月6日达到全年次高价46,128元/吨。随后
2015年国内外铜矿及精炼铜供应量持续增鉴于铜市供应过剩预期及经济前景的悲观预期，国
长，过剩局面持续扩大，短期内铜市场整体内经济下行风险加大，加深了铜市供需矛盾，同时
供求状况难有实质性改变
国内需求疲弱，导致价格下跌。
从铜供需情况来看，2015年全球铜市延续上年进入2015年9、10月，铜价分别有两波的短暂
供应过剩局面，全年供应过剩14.6万吨，较上年增拉高，是源于9月份的嘉能可宣布计划减产约40万
加3万吨。2015年，全球铜矿产量为1,928万吨，较吨铜，白银公司和江西铜业纷纷宣布计划检修，且
2014年增加4.3%，全球精炼铜产量增长至2,308万美联储议息会议宣布9月美元不加息，再加上智利
吨，增速为0.7%，增速较上年大幅下降。而2015年大地震等因素对铜价有一定支撑。9月下旬，由于
全球铜消费为2,293.1万吨，较上年仅增长0.5%。根公布的中国PMI数据再创新低，中国8月PMI初值
据彭博2014-2020年新增矿山供应预期模型显示，未47.0，不及预期，9月制造业产出指数初值45.7，均
来大型矿商利润将会下降，全球新矿山投资增速将为2009年3月以来新低，中国需求忧虑加剧，使铜
回落，新建项目释放速度将减慢，加之老矿山的品价承压下跌至11月24日的全年最低价33,512元/吨，
位下降问题突出，铜精矿增量将逐年减少。
震幅达37%，创六年新低。
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认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
图2：2013～2015年全球铜矿供应及增长情况 （占铜原料需求的45%以上）是中国最大的铜消费单位：万吨 领域。2015年，中国第二产业用电量同比下降1.4%，这是40年来首次负增长，第二产业用电量的下降，也造成了全社会用电量的低速增长。2015年，中国全社会用电量为5.55万亿千瓦，同比增长0.5%、增速同比回落3.3个百分点。固定资产投资特别是房地产投资增速持续放缓，导致黑色金属冶炼和建材行业的用电量同比分别下降9.3%和6.7%，两行业用电下降合计下拉全社会用电量增速1.3个百分点，故近两年国内实际电力投资始终处于低速增长状态。另资料来源：公开数据，中诚信证评整理
从铜加工费方面来看，受全球铜市场不景气状
外，电网投资对铜消费增长的贡献正在降低，主要况影响，2016年世界铜加工粗炼费/精炼费(TC/RC)
缘于投资于智能电网的部分(占投资总额近三分之为97.35美元/吨和9.735美分/磅，这个价格比2015年
一)主要原材料是铝。因此，电力投资超预期增长来铜加工费分别下降9.65美元/吨和0.965美分/磅，但
弥补前几年低量投资的可能性较小。另外，空调制维持在近年的高位，故大部分冶炼产能都处于盈利
冷行业作为拉动铜产业链下游（主要是铜管）消费状态，这除了推动老产能进一步释放，一定程度上
的主力军，2015年中国空调市场价格和销量双双呈也刺激了新产能的尽快投产。在需求不足的情况
现下滑趋势，中国空调市场零售额同比下滑5%，整下，大量冶炼产能扩张会加剧市场供应压力。
体处于颓靡的形势；同时，出于对空调出口的不确从中国市场来看，2015年中国精炼铜产量增加
定性因素较高的考虑，我们认为在产品内需放缓的至796万吨，同比增长4.8%，增速较上年减少8.92
背景下，来自空调行业的精炼铜需求仍将保持低个百分点，创近5年来最低。2015年中国表观铜需
迷。
求增加14.8万吨至1,145.1万吨，增速较上年大幅下
业务运营
降14.61个百分点，占全球总需求的50%。而受铜价
公司矿产资源储备丰富，目前其自产铜精矿维持高位影响，中国2015年阳极铜、精炼铜、铜合
金以及半成品铜制品的进口量为481万吨，较2014
年产量已稳定在20万吨以上，同时，冶炼及加工产能的持续扩张进一步提升了其规模优年的创纪录的482万吨仅减少0.2%，继续维持在高
位。
势
公司拥有丰富的矿产资源储备，截至2015年12图3：2013～2015年中国精炼铜供应及增长情况
单位：万吨
月31日，100%所有权的查明资源储量约为铜金属1,036万吨，黄金331吨，银9,352吨，钼23.7万吨；
伴生硫及共生硫10,068万吨；公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源储量约为铜479万吨、黄金42.4吨。
公司将铜冶炼规模的提升作为保持国内铜行业龙头地位、提升综合竞争力的重点内容，阴极铜产能实现逐年提升。截至2015年末，公司阴极铜现有产能超过120万吨，其中贵溪冶炼厂为全球单体资料来源：中国证券报，中诚信证评整理
冶炼规模最大的铜冶炼厂。
从国内铜需求来看，中国金属铜需求主要依赖
在铜加工方面，公司是我国最大的铜加工企
电力和空调行业。用铜比例最高的电力电缆行业
业，截至2015年末，公司在江西南昌、贵溪、广东、
5 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
天津等地拥有7家现代化铜材加工厂，铜材加工能 图4：2015年公司主营业务收入构成情况力合计97万吨/年，2015年生产各类铜材产品共计90
万吨，产品涉及铜杆、铜线、电缆、光纤、铜箔、
铜管等。
冶炼及加工能力的提升带动了公司对铜精矿、
粗杂铜和阳极铜等原材料自产和外购需求的增长。
自产原材料方面，公司全面发挥矿山产能，自产铜
精矿年产量已稳定在20万吨以上；2015年公司合计
生产矿产铜20.9万吨，基本与上年持平，同年铜金
属自给率为22.02%。外购原材料方面，2015年公司 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
对铜精矿、粗杂铜及阳极铜的采购量分别为31万
产品销售方面，阴极铜和铜杆线是公司的主要吨、33.99万吨和9.98万吨，产品采购量均有所下降。
产品。2015年，公司阴极铜产量达125万吨，同比目前，公司北秘鲁项目由于环境评估及土地征购等
增长4.17%；同年铜加工产品产量95万吨，同比增原因，与之前预计投产时间有所延后；阿富汗艾娜
长10.47%。销售方面，受铜价格大幅下跌的影响，克铜矿项目由于文物搬迁等原因进展缓慢，预计短
公司阴极铜、铜杆线和铜加工产品（除铜杆线以外）期内公司铜精矿产量不会出现明显提升。
营业收入分别同比下跌3.50%、17.26%和40.63%。
表1：2013～2015年公司铜原料供给及铜冶炼能力
同年，公司黄金、白银和硫酸产量分别为26吨、570
|||||
|-|-|-|-|
|产品|2013|2014|2015|
|自产铜精矿（万吨）|20.88|21.26|20.70|
|采购铜精矿（含铜量）||||
||30.71|31.91|31.00|
|（万吨）||||
|采购粗杂铜（含铜量）||||
||51.64|39.86|33.99|
|（万吨）||||
|采购阳极铜（万吨）|9.07|11.16|9.98|
|自给率（%）|18.59|20.40|22.02|

及其他有色金属收入规模随销售量增长而同比上资料来源：公司提供，中诚信证评整理
升15.06%。
2015年，受有色金属行业低迷、铜价大幅下
跌的影响，公司营收规模有所下降，盈利能
表2：2013～2015年公司主要产品产量
|||||
|-|-|-|-|
|产品类别|2013|2014|2015|
|阴极铜（万吨）|112|120|125|
|铜加工产品（万吨）|83.12|86|95|
|硫酸（万吨）|298.06|301|307|
|黄金（吨）|25.4|26|26|
|白银（吨）|718|567|570|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
业总收入1,857.82亿元，较上年下降6.56%，其中主
铜精矿冶炼加工费方面，2015年公司与矿产营业务收入1,850.64亿元，较上年下降6.41%；阴极
商签订的铜粗炼/冶炼加工费（TC/RC）区间为每吨铜、铜加工产品（铜杆线和其他铜加工产品）和贵
85美元/每磅8.5美分~每吨115美元/每磅11.5美分，金属（黄金和白银）在公司主营业务收入中的占比
较高水平的冶炼加工费一定程度上保证了公司冶分别为61.14%、22.27%和4.85%。
炼及加工业务的盈利水平。
贸易业务方面，公司自2011年起开展以阴极
铜、粗铜、废铜及铅、锌等有色金属为主的贸易业
务，该部分业务规模近年来保持在较高水平。2015
6 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
年公司贸易业务收入达1,271.36亿元，基本与上年 计，故 EBITDA利息倍数和经营活动净现金/利息持平，占营业收入的比重为68.70%。2015年公司贸 支出指标计算有所影响。
易业务毛利率为0.21%，对其整体利润空间贡献较
资本结构
小。
2015年，公司收入规模出现下滑，资产和负债表3：2013～2015年公司贸易业务情况
规模亦有所下降，截至2015年12月31日，公司总资
||||
|-|-|-|
|2013|2014|2015|

收入(亿元) 950.05 1,279.95 1,271.36
比分别下降5.84%和13.20%。杠杆比率方面，受收
|||||
|-|-|-|-|
|占营业总收入比重|54.01%|64.37%|68.70%|
|毛利率|-0.05%|-0.16%|0.21%|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 低，2015年公司借款规模、其他流动负债等均有所套期保值方面，2014年，公司修订了套期保值
下降，杠杆比率亦呈现下降的趋势。截至2015年12管理办法和操作细则，加强了对经营单位期货持仓
月31日，公司资产负债率和总资本化比率分别为的风险监控和业务指导。公司在对销售阴极铜及铜
46.71%和38.48%，同比分别下降3.96和1.39个百分加工产品业务进行了套期保值的基础上，同时对采
点。
购及销售业务中能够进行对冲的部分采取对冲的
图5：2013～2015年公司资本结构分析方式以净额保值，除此之外还对部分黄金进行了保
值。同年，公司使用远期外汇合约及利率互换合约
进行风险管理，以此规避汇率风险及利率风险。
2015年，公司未指定为套期关系的衍生工具实现投
资收益3.97亿元，指定为套期保值关系的套期工具
亏损3.29亿元。
从2016年来看，公司计划生产阴极铜117.5万
吨、黄金25吨、白银530吨、硫酸343万吨、铜精矿
含铜20.7万吨、铜杆线及其他铜加工产品100万吨。
由于铜产品价格受国际市场影响较大，且公司原材 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
料来源及交易方式具有不确定因素，因此公司或将
资产构成方面，2015年末公司资产主要由货币根据市场情况适时调整生产计划。
资金、存货和固定资产构成，年末余额分别为206.81 1
总体看，公司系国内铜行业龙头企业，在资源
亿元、133.69亿元和188.15亿元，分别占资产总额储备方面具有显著规模优势；公司具备较强的铜精
的比重分别为23.04%、14.89%和20.96%。公司较为矿采选能力，其铜冶炼及加工能力处于行业领先。
充裕的货币资金对公司日常业务的正常运营、偿债2015年，有色金属行业低迷，阴极铜和铜加工产品
能力的保障以及财务费用的支付均提供了有利条（除铜杆线）价格下跌明显，导致公司收入规模有
件。同时我们关注到，2015年公司存货水平虽然继所下跌。同时，我们也关注到，公司资源自给率短
续下降，但仍处在较高的水平，在铜等有色金属价期内不会出现明显提升，铜价波动仍将在较大程度
格持续波动的背景下，公司存货面临跌价风险较上对公司经营业绩产生影响。
高，2015年公司计提存货跌价准备0.88亿元。
债务结构方面，截至2015年12月31日，公司总财务分析
债务为299.16亿元，同比下降4.07%，其中长期债务
以下分析基于公司提供的经德勤华永会计师 和短期债务分别为3.48亿元和295.69亿元。同年，
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意 公司一年内到期的长期借款金额为8.93亿元，一年
见的2013、2014、2015年度审计报告，所有财务
1截至2015年12月31日，公司所有权受到限制的货币资
数据均为合并口径。2015年公司资本化利息无法统
金为39.75亿元。
7 2008年江西铜业股份有限公司
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内到期的应付债券为65.55亿元，均计入一年内到期 表4：2013～2015年公司各业务板块收入及毛利分析的非流动负债，受此影响，公司长短期债务比增加 单位：亿元、%
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2013||2014||2015||
|业务板块||毛利||毛利||毛利|
||收入||收入||收入||
|||率||率||率|
|贸易业务|950.05|-0.05|1,279.95|-0.16|1,271.36|0.21|
|冶炼加工|||||||
||803.72|9.24|697.47|9.66|579.28|6.89|
|业务|||||||
|其他业务|5.13|18.14|10.92|7.26|7.19|6.76|
|合计|1,758.90|4.25|1,988.33|3.32|1,857.82|2.32|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期间费用方面，2015年，公司销售费用较上年下降5.79%，主要系出口阴极铜下降，出口费用有所下降所致；由于公司当年新增企业年金计划，故管理费用同比上升9.75%；财务费用方面，由于当资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
年受到国际市场人民币币值波动影响，汇兑损失增总体来看，2015年，公司部分长期债务即将到
期，导致同期短期债务增长较快且占比过高，但考
加，故公司当年财务费用大幅上升。2015年公司三虑到其较低的杠杆比率及充裕的货币资金，公司短
费合计30.76亿元，同比上升28.80%，占营业收入的期偿债压力不大。
比重为1.66%，同比增加0.46个百分点。
图8：2013～2015年公司期间费用分析盈利能力
图7： 2013～2015年公司收入成本变化
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
利润总额方面，受初始获利空间持续收窄以及当期期间费用增加的影响，2015年公司经营性业务资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
利润同比大幅减少81.53%至6.74亿元。同年，由于受公司阴极铜及铜杆线产品价格大幅下跌的
铜等有色金属市场价格下滑，公司发生资产减值损影响，2015年公司营业收入出现下滑，当年公司实
失共计4.55亿元；其中公司分别计提坏账损失及存现营业收入1,857.82亿元，同比下降6.56%。毛利率
货跌价损失4.38亿元和0.17亿元。受经营性业务利方面，受占比较大的阴极铜及铜杆线产品价格下降
润减少所致，2015年公司实现利润总额11.64亿元，的影响，2015年公司整体营业毛利率继续呈现下降
同比下降69.86%。
趋势，当年为2.32%，同比下降1个百分点。
8 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
图9：2013～2015年公司润总额构成情况 和经营活动净现金/总债务分别为9.16倍和0.06倍，公司获现能力对整体债务的覆盖程度较上年有所弱化。但由于目前公司利息支出规模仍控制在较低水平，因此其利息支出可获得较高程度的保障，2015年公司EBITDA利息保障倍数和经营净现金流利息保障倍数分别为7.14倍和4.16倍，均较上年有所提升。
或有负债方面，截至2015年12月31日，公司对外担保总额（包括对子公司）为9.36亿元，占公司净资产比例为2.03%，或有负债风险较小。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
重大法律诉讼方面，深圳江铜营销有限公司诉获现能力方面，由于公司近年来利润总额持续
奔达康控股集团有限公司（被告一）、深圳市万棱下降，2015年公司EBTIDA同比下降48.71%至32.66
电缆发展有限公司（被告二）、深圳市申朗讯电气亿元。当年，由于存货资金占用下降，公司经营活
电缆有限公司（被告三）、广东宏羽铜业集团有限动净现金流为19.02亿元，同比上升9.60%，经营活
公司（被告四）、深圳市奔达康电缆股份有限公司动现金流有所改善。
（被告五）、深圳市奔达康物流供应链管理有限公图10：2013～2015年公司EBITDA构成
司（被告六）需支付原告货款案件，涉案金额3.93亿元目前尚在审理之中。
银行授信方面，截至2015年12月31日，公司共获得中国银行、建设银行、农业银行等金融机构授信总额度1141.73亿元人民币，未使用授信额度为744.10亿元人民币，公司备用流动性充足，财务弹性较好。
总体来看，2015年公司盈利水平持续下滑，其资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
获现能力对整体债务的覆盖程度有所弱化，但考虑总体看，2015年受铜价下跌明显及期间费用水
到目前公司债务规模适中且较上年有所下降，利息平增加的影响，公司营业收入规模出现下滑，且盈
支出压力不大，且具备顺畅的融资渠道及很好的财利空间进一步遭到挤压，预计短期内公司盈利水平
务弹性，中诚信证评认为公司仍具有极强的偿债能仍将承受一定压力。
力。
偿债能力
结论
表5：2013～2015年公司主要偿债能力指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2013|2014|2015|
|总债务/ EBITDA（X）|3.66|4.90|9.16|
|经营活动净现金/||||
||0.20|0.06|0.06|
|总债务（X）||||
|EBITDA利息保障||||
||8.38|6.51|7.14|
|倍数（X）||||
|经营活动净现金/||||
||6.20|1.78|4.16|
|利息支出（X）||||
|EBITDA/短期债务（X）|0.36|0.26|0.11|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从偿债指标来看，2015年公司总债务/EBTIDA
9 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
附一：江西铜业股份有限公司股权结构（截至 2015年12月31日）
|||
|-|-|
|主要股东|持股比例|

江西铜业集团 40.53%
||||
|-|-|-|
|H股东|34.08%||
|参控股公司|业务性质|持股比例（%）|
|四川康西铜业有限责任公司|销售铜系列产品、稀贵金属产品和硫酸|57.14|

江西铜业集团财务有限公司 对成员单位提供担保、吸收存款，提供贷款 85.68
||||
|-|-|-|
|江西铜业铜材有限公司|销售加工铜材|100|

江西铜业集团铜材有限公司 五金交电产品加工及销售 98.89
||||
|-|-|-|
|江西铜业集团再生资源有限公司|废旧金属收购、销售|100|

深圳江铜营销有限公司 销售铜产品 100
||||
|-|-|-|
|上海江铜营销有限公司|销售铜产品|100|

北京江铜营销有限公司 销售铜产品 100
||||
|-|-|-|
|江西铜业集团银山矿业有限责任公司|有色金属、稀贵金属、非金属的生产、销售|100|

江西铜业集团东同矿业有限公司 有色金属、稀贵金属、非金属的生产、销售 100
||||
|-|-|-|
|江西省江铜—耶兹铜箔有限公司|生产、销售电解铜箔产品|89.77|

江西江铜龙昌精密铜管有限公司 生产制造螺纹管，外翅片铜管及其他铜管产品 92.04
||||
|-|-|-|
|江西省江铜-台意特种电工材料有限|设计、生产、销售各类铜线、漆包线；提供售后||
|||70|
|公司|维修、咨询服务||

研发、生产热电半导体器件及应用产品；并提供
江西纳米克热电电子股份有限公司 95相关的服务
||||
|-|-|-|
|江西铜业集团(贵溪)冶金化工工程公|||
||冶金化工、设备制造及维修|100|
|司|||

江西铜业集团(贵溪)物流有限公司 运输服务 100
||||
|-|-|-|
|江西铜业集团(德兴)铸造有限公司|生产销售铸件、机电维修、设备安装调试|100|

江西铜业集团(德兴)建设有限公司 矿山工程等各种工程的建材、开发及销售 100
||||
|-|-|-|
|江西铜业集团地勘工程有限公司|各种地质调查和勘查及施工、工程测量|100|

江西省江铜－瓮福化工有限责任公司硫酸及其副产品 70
||||
|-|-|-|
|江西铜业集团井巷工程有限公司|矿山工程总承包|100|

江西铜业集团(铅山)选矿药剂有限公销售选矿药剂、精细化工产品等其他工业、民用
100司 产品
||||
|-|-|-|
|广州江铜铜材有限公司|生产铜杆/线及其相关产品|100|

江铜国际贸易有限公司 金属产品贸易 60
||||
|-|-|-|
|上海江铜投资控股有限公司|||
||建筑业|100|

江西铜业集团化工有限公司 硫酸及副产品 100
||||
|-|-|-|
||生产销售铸铁磨球，机械加工和各种耐磨材料产||
|江西铜业集团（余干）铸造有限公司||100|
||品的制造销售||

江西铜业（清远）有限公司 阴极铜阳极板及有色金属的生产加工和销售 100
10 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
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|-|-|-|
||进出口贸易及进出口结算、境外投融资、跨径人||
|江西铜业香港有限公司||100|
||民币结算||

江西铜业再生资源有限公司 贱金属其制品的废碎料 100
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|-|-|-|
|香格里拉县必司大吉矿业有限公司|有色金属矿采选|51|

成都江铜营销有限公司 销售铜产品 100
||||
|-|-|-|
|江西铜业建设监理咨询有限公司|建设工程管理及提供相关技术咨询服务|100|

江西国际（伊斯坦布尔）矿业投资股
铜产品进出口贸易 100份公司
||||
|-|-|-|
|江西铜业技术研究院有限公司|技术研究等|100|

江西华北（天津）铜业有限公司 生产铜杆线及其相关产品 51
||||
|-|-|-|
|江西铜业集团（贵溪）冶化新技术公|||
||铜冶化、化工新技术、新产品开发|100|
|司|||

生产销售铸铁磨球，机械加工和各种耐磨材料产
江西铜业集团（瑞昌）铸造有限公司 100品的制造销售
||||
|-|-|-|
|保宏有限公司|进出口贸易及相关技术服务|100|

铸钢件产品生产、销售；机械加工、废旧钢铁金
江西铜业集团（东乡）铸造有限公司 74.97属回收加工
||||
|-|-|-|
|江西铜业集团（德兴）爆破有限公司|爆破工程等各种工程的生产与销售|100|

杭州铜鑫物资有限公司 批发、零售金属材料、矿山 100
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|-|-|-|
|浙江江铜富冶和鼎有限公司|阴极铜、阳极铜及有色金属的生产、加工和销售|40|

江西铜业（德兴）化工有限公司 硫酸及副产品 100
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|-|-|-|
|鸿天实业有限公司|有色金属贸易|100|

上海江铜国际物流有限公司 运输服务 100
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|-|-|-|
|上海江铜供应链管理有限公司|仓储物流|100|

出口保理、国内保理、与商业保理相关的咨询服
江铜国际商业保理有限责任公司 100务、信用风险管理平台开发
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|-|-|-|
|江铜国际（新加坡）有限公司|大宗商品贸易|100|

11 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
附二：江西铜业股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2013|2014|2015|

货币资金 2,399,211.32 2,533,886.36 2,068,050.85
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|825,384.26|952,075.06|952,075.06|

存货净额 1,468,397.13 1,419,021.90 1,103,292.51
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|6,075,528.29|6,669,210.48|5,721,434.89|

长期投资 321,748.57 436,798.50 655,036.22
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|2,017,750.19|2,086,169.56|2,232,955.79|

总资产 8,876,665.41 9,532,237.49 8,975,521.11
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|1,982,767.42|2,425,793.38|2,956,850.05|

长期债务 604,545.53 692,675.14 34,760.00
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务+长期债务）|2,587,312.94|3,118,468.51|2,991,610.05|

总负债 4,312,697.71 4,829,610.83 4,192,172.90
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|4,563,967.69|4,702,626.66|4,783,348.21|

营业总收入 17,589,019.10 19,883,348.60 18,578,249.13
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|686,883.78|603,948.91|374,991.51|

投资收益 57,403.03 125,640.68 55,202.77
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|364,170.65|284,955.63|68,475.47|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 706,822.36 636,709.68 326,555.96
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|523,252.04|173,544.80|190,202.33|

投资活动产生现金净流量 -347,915.02 -299,981.33 -79,495.42
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|131,747.77|97,388.58|-268,916.74|

现金及现金等价物净增加额 298,781.84 -27,194.30 -27,194.30
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2013|2014|2015|

营业毛利率（%） 4.25 3.32 2.32
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|7.98|6.06|1.43|

EBITDA/营业总收入（%） 4.02 3.20 1.76
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|1.27|1.30|1.08|

经营活动净现金/总债务（X） 0.20 0.06 0.06
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.26|0.07|0.06|

经营活动净现金/利息支出（X） 6.20 1.78 4.16
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|8.38|6.51|7.14|

总债务/EBITDA（X） 3.66 4.90 9.16
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|48.58|50.67|46.71|

总资本化比率（%） 36.18 39.87 38.48
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|11.70|12.84|0.72|

注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
12 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
附三：基本财务指标的计算公式
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+应付短期融资券
长期债务＝长期借款+应付债券
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
||
|-|
|三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准|
|备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加|

EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率＝期末净利润 /期末所有者权益
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
13 2008年江西铜业股份有限公司
认股权和债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告（2016）
附四：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
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