上海百润香精香料股份有限公司
发行股份购买资产事宜涉及的
上海巴克斯酒业有限公司
股东全部权益价值评估说明
沪申威评报字（2014）第0418-1号
上海申威资产评估有限公司
二零一五年四月十二日
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
目 录
第一部分关于评估说明使用范围的声明 ............................................ 2第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................ 3一、委托方与被评估单位概况 ..........................................................3二、关于经济行为目的说明 ............................................................30三、关于评估对象和评估范围的说明 ............................................31四、关于评估基准日的说明 ............................................................34五、可能影响评估工作的重大事项说明 ........................................35六、资产负债清查情况 ....................................................................35第三部分资产评估说明 .................................................................... 44一、评估对象和评估范围说明 ........................................................44二、资产核实情况总体说明 ............................................................53三、核实结论.....................................................................................54四、评估技术说明 ............................................................................54（一）评估方法的选择 ....................................................................54（二）评估方法介绍 ........................................................................56（三）资产基础法的评估技术说明 ................................................65（四）收益法的评估技术说明 ..................................................... 123（五）评估结论及分析 ................................................................. 210
1
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
第一部分关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供资产评估主管机关、企业主管部门审查资产评
估报告书和监管部门检查评估机构工作之用。除法律法规规定外，
材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见
诸公开媒体。
上海申威资产评估有限公司
二零一五年四月十二日
2
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托方与被评估单位概况
本次资产评估项目的委托方为上海百润香精香料股份有限公
司，被评估单位为上海巴克斯酒业有限公司。
（一）委托方概况：上海百润香精香料股份有限公司
1、注册登记情况
公司名称：上海百润香精香料股份有限公司
英文名称： Shanghai BairunFlavor&Fragrance Co.,Ltd.
企业法人营业执照注册号：310225000125570
上市证券交易所：深圳证券交易所
简称：百润股份
证券代码：002568
注册资本：人民币壹亿陆仟万元
实收资本：人民币壹亿陆仟万元
公司类型：股份有限公司（上市）
法定代表人：刘晓东
成立时间：1997年 6月 19日
注册地址：上海市康桥工业区康桥东路 558号
办公地址：上海市康桥工业区康桥东路 558号
经营范围：香精香料的制造加工。香精香料化工原料及产品批
3
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
发零售；经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机器设备、零配件、原辅材料的进口业务（但国家限定公司经营或禁止进出口
的商品及技术除外），本企业包括本企业控股的成员企业。（涉及行
政许可的，凭许可证经营）。
营业期限：自 1997年 6月 19日至不约定期限
2、历史沿革
上海百润香精香料股份有限公司（以下简称“百润股份”）是由
刘晓东等 17名自然人作为发起人，以上海百润香精香料有限公司截
至 2008年 9月 30日经审计的净资产 60,823,170.01元作为出资（其
中 60,000,000.00元折为股本，823,170.01元作为资本公积）整体变
更设立的股份有限公司。2008年 11月 28日，百润股份取得了上海
市工商行政管理局颁发的股份公司企业法人营业执照。
2011年 3月 7日，中国证券监督管理委员会“证监许可[2011]332
号”文核准百润股份公开发行 2,000万股人民币普通股。经深圳证券
交易所《关于上海百润香精香料股份有限公司人民币普通股股票上
市的通知》（深证上［2011］94号）同意，2011年 3月 25日，百润
股份发行的人民币普通股股票在深圳证券交易所中小企业板上市，
股票简称“百润股份”，股票代码“002568”，股本总额 8,000万股。
2012年 8月 21日，百润股份 2012年第一次临时股东大会审议
通过 2012年半年度权益分派方案：以百润股份总股本 8,000万股为
基数，向全体股东每 10股派 6.00元人民币现金；同时，以资本公积
4
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
金向全体股东每 10股转增 10股股票。2012年 9月 27日，分红完成
后公司总股本由 8,000万股增至 16,000万股。
近三年百润股份控股权未发生变化，除本次拟进行的重大资产
重组外，未发生其他重大资产重组。
截至2015年3月31日，百润股份共有股东5,160名，其中前十大股
东分别为：
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号||股东名称||持股数量（股）||持股比例||股份性质||
|1||刘晓东||62,080,000||38.80%||境内自然人||
|2||柳海彬||21,130,000||13.21%||境内自然人||
|3||刘晓俊||9,880,000||6.18%||境内自然人||
|||中国建设银行股份有限公司－交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金||||||||
||||||||||基金、理财|
||4||||4,379,313||2.74%|||
||||||||||产品等|
|||招商银行股份有限公司－富国低碳环保股票型证券投资基金||||||基金、理财产品等||
||5||||3,670,487||2.29%|||
|||交通银行股份有限公司－富国消费主题混合型证券投资基金||||||基金、理财产品等||
||6||||3,350,000||2.09%|||
|||海通资管－民生－海通海汇系列－星石1号集合资产管理计划||||||||
||||||||||基金、理财|
||7||||2,884,704||1.80%|||
||||||||||产品等|
|||中国工商银行股份有限公司－富国新兴产业股票型证券投资基金||||||||
||||||||||基金、理财|
||8||||1,639,548||1.02%|||
||||||||||产品等|
||9||张其忠|1,555,000||0.97%|||境内自然人|
|||中国农业银行－长信银利精选证券投资基金||||||基金、理财产品等||
||10||||1,359,954||0.85%|||
||||合 计|111,929,006||69.95%||-||

3、主营业务情况
百润股份主要从事食用香精和烟用香精产品的研究、开发、生
产与销售业务。百润股份产品的应用领域包括饮料、乳品、冰品、
5
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
糖果、烘焙食品、咸味产品及烟草制品。
4、主要财务指标
公司最近三年的主要财务数据如下：
4.1资产负债表主要数据
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
||项 目|2014-6-30|2013-12-31|2012-12-31|
|资产总计||69,641.20|65,297.18|65,140.43|
|负债总计||2,396.31|1,296.05|1,326.88|
|所有者权益合计||67,244.89|64,001.13|63,813.55|
|其中：归属于上市公司股东的所有者权益||67,244.89|64,001.13|63,813.55|

 4.2利润表主要数据
单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2014年1-6月|2013年度|2012年度|
|营业收入|8,275.07|12,845.12|16,421.32|
|营业利润|3,751.04|4,500.13|8,418.64|
|利润总额|3,757.36|4,855.87|8,900.74|
|净利润|3,243.76|4,187.58|7,698.76|
|其中：归属于上市公司股东的净利润|3,243.76|4,187.58|7,698.76|

（二）被评估单位：上海巴克斯酒业有限公司
1、注册登记情况
企业法人营业执照注册号：310225000372076
住所：浦东新区康桥镇康桥东路 538号
法定代表人：刘晓东
6
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
注册资本：人民币 12000.00万元整
公司类型：有限责任公司（国内合资）
成立日期：2003年 12月 22日
经营期限：2003年 12月 22日至 2018年 12月 21日
经营范围：生产、销售其他酒（配制酒，凭许可证经营），预包
装食品（不含熟食卤味、冷冻冷藏）的批发兼零售（凭许可证经营），从事货物及技术进出口业务[依法须经批准的项目，经相关部门批准
后方可开展经营活动]。
2、历史沿革
上海巴克斯酒业有限公司（以下简称“巴克斯酒业”、“公司”
或“标的公司”）于 2003年 12月由上海百润香精香料有限公司、自
然人王朝晖、张其忠、谢霖共同出资 500万元设立。其中上海百润
香精香料有限公司出资 300万元，占股权比例60%；王朝晖出资 100
万元，占股权比例20%；张其忠出资 50万元，占股权比例10%；谢
霖出资 50万元，占股权比例10%。具体内容如下表：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|上海百润香精香料有限公司|300.00|60.00%|
|2|王朝晖|100.00|20.00%|
|3|张其忠|50.00|10.00%|
|4|谢 霖|50.00|10.00%|
||合 计|500.00|100.00%|

上述注册资本由上海新汇会计师事务所有限公司出具【汇验内
字 2003第 4080号】验资报告审验。
7
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
2006年 10月，自然人股东王朝晖、张其忠、谢霖分别将其持有
的股权 100万元、50万元、50万元转让给上海百润香精香料有限公
司，转让后上海百润香精香料有限公司持有 500万元股权，占股权
比例100%。具体内容如下表：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|上海百润香精香料有限公司|500.00|100.00%|
||合 计|500.00|100.00%|

2009年 6月，上海百润香精香料股份有限公司将其持有的 500
万元股权分别转让给刘晓东、柳海彬、刘晓俊、温浩、张其忠、周
永生、孙晓峰、郑小柏、谢霖、程显东、曹磊、林丽莺、喻晓春、
黄冰、万晓丽、顾静、汪晓红等 17位自然人。股权转让后上海百润
香精香料股份有限公司不再持有本公司股权，刘晓东持有股权
258.70万元，占股权比例51.74%；柳海彬持有股权 121.35万元，占
股权比例24.27%；刘晓俊持有股权 41.15万元，占股权比例8.23%；
温浩持有股权 32.05万元，占股权比例6.41%；张其忠持有股权 6.65
万元，占股权比例1.33%；周永生持有股权 5.35万元，占股权比例
1.07%；孙晓峰持有股权 5.35万元，占股权比例1.07%；郑小柏持有
股权 4.35万元，占股权比例0.87%；谢霖持有股权 4万元，占股权
比例0.80%；程显东持有股权 4万元，占股权比例0.80%；曹磊持有
股权 2.65万元，占股权比例0.53%；林丽莺持有股权 2.65万元，占
股权比例0.53%；喻晓春持有股权 2.65万元，占股权比例0.53%；
黄冰持有股权 2.50万元，占股权比例0.50%；万晓丽持有股权 2.20
8
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
万元，占股权比例0.44%；顾静持有股权 2.20万元，占股权比例
0.44%；汪晓红持有股权 2.20万元，占股权比例0.44%。具体内容如
下表：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|刘晓东|258.70|51.74%|
|2|柳海彬|121.35|24.27%|
|3|刘晓俊|41.15|8.23%|
|4|温 浩|32.05|6.41%|
|5|张其忠|6.65|1.33%|
|6|周永生|5.35|1.07%|
|7|孙晓峰|5.35|1.07%|
|8|郑小柏|4.35|0.87%|
|9|谢 霖|4.00|0.80%|
|10|程显东|4.00|0.80%|
|11|曹 磊|2.65|0.53%|
|12|林丽莺|2.65|0.53%|
|13|喻晓春|2.65|0.53%|
|14|黄 冰|2.50|0.50%|
|15|万晓丽|2.20|0.44%|
|16|顾 静|2.20|0.44%|
|17|汪晓红|2.20|0.44%|
||合 计|500.00|100.00%|

2009年 9月，刘晓俊、温浩、周永生、郑小柏、黄冰分别将其
持有的股权转让给刘晓东和柳海彬，转让后刘晓俊、温浩、周永生、郑小柏、黄冰不再持有本公司股权，刘晓东持有股权 315.2927万元，
占股权比例63.06%；柳海彬持有股权 150.1573万元，占股权比例
9
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
30.03%；张其忠持有股权 6.65万元，占股权比例1.33%；孙晓峰持
有股权 5.35万元，占股权比例1.07%；谢霖持有股权 4万元，占股
权比例0.80%；程显东持有股权 4万元，占股权比例0.80%；曹磊持
有股权 2.65万元，占股权比例0.53%；林丽莺持有股权 2.65万元，占股权比例0.53%；喻晓春持有股权 2.65万元，占股权比例0.53%；
万晓丽持有股权 2.20万元，占股权比例0.44%；顾静持有股权 2.20
万元，占股权比例0.44%；汪晓红持有股权 2.20万元，占股权比例
0.44%。具体内容如下表：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|股东名称||出资额（元）|出资比例|
|1|刘晓东||3,152,927.00|63.06%|
|2|柳海彬||1,501,573.00|30.03%|
|3|张其忠||66,500.00|1.33%|
|4|孙晓峰||53,500.00|1.07%|
|5|谢 霖||40,000.00|0.80%|
|6|程显东||40,000.00|0.80%|
|7|曹 磊||26,500.00|0.53%|
|8|林丽莺||26,500.00|0.53%|
|9|喻晓春||26,500.00|0.53%|
|10|万晓丽||22,000.00|0.44%|
|11|顾 静||22,000.00|0.44%|
|12|汪晓红||22,000.00|0.44%|
|||合 计|5,000,000.00|100.00%|

2009年 9月，公司通过股东会决议，增加注册资本 1500万元，增资后注册资本从 500万变更为 2000万元，各股东持股比例不变。
刘晓东持有股权 1260.992万元，占股权比例63.05%；柳海彬持有股
10
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
权 600.6079万元，占股权比例30.03%；张其忠持有股权 26.6667万
元，占股权比例1.33%；孙晓峰持有股权 21.3333万元，占股权比例
1.07%；谢霖持有股权 16万元，占股权比例0.80%；程显东持有股
权 16万元，占股权比例0.80%；曹磊持有股权 10.6667万元，占股
权比例0.53%；林丽莺持有股权 10.6667万元，占股权比例0.53%；
喻晓春持有股权 10.6667万元，占股权比例0.53%；万晓丽持有股权
8.80万元，占股权比例0.44%；顾静持有股权 8.80万元，占股权比
例0.44%；汪晓红持有股权 8.80万元，占股权比例0.44%。具体内
容如下表：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（元）|出资比例|
|1|刘晓东|12,609,920.00|63.05%|
|2|柳海彬|6,006,079.00|30.03%|
|3|张其忠|266,667.00|1.33%|
|4|孙晓峰|213,333.00|1.07%|
|5|谢 霖|160,000.00|0.80%|
|6|程显东|160,000.00|0.80%|
|7|曹 磊|106,667.00|0.53%|
|8|林丽莺|106,667.00|0.53%|
|9|喻晓春|106,667.00|0.53%|
|10|万晓丽|88,000.00|0.44%|
|11|顾 静|88,000.00|0.44%|
|12|汪晓红|88,000.00|0.44%|
||合 计|20,000,000.00|100.00%|

上述注册资本由上海申洲大通会计师事务所有限公司出具【申
洲大通（2009）验字第 385号】验资报告审验。
11
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
2013年 6月，公司通过股东会决议，增加注册资本 3,000万元，增资后注册资本从2,000万变更为5,000万元，各股东持股比例不变。
刘晓东持有股权 3,152.48万元，占股权比例63.05%；柳海彬持有股
权 1,501.51975万元，占股权比例30.03%；张其忠持有股权 66.66675
万元，占股权比例1.33%；孙晓峰持有股权 53.33325万元，占股权
比例1.07%；谢霖持有股权 40万元，占股权比例0.80%；程显东持
有股权 40万元，占股权比例0.80%；曹磊持有股权 26.66675万元，占股权比例0.53%；林丽莺持有股权 26.66675万元，占股权比例
0.53%；喻晓春持有股权 26.66675万元，占股权比例0.53%；万晓丽
持有股权 22万元，占股权比例0.44%；顾静持有股权 22万元，占
股权比例0.44%；汪晓红持有股权 22万元，占股权比例0.44%。具
体内容如下表：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（元）|出资比例|
|1|刘晓东|31,524,800.00|63.05%|
|2|柳海彬|15,015,197.50|30.03%|
|3|张其忠|666,667.50|1.33%|
|4|孙晓峰|533,332.50|1.07%|
|5|谢 霖|400,000.00|0.80%|
|6|程显东|400,000.00|0.80%|
|7|曹 磊|266,667.50|0.53%|
|8|林丽莺|266,667.50|0.53%|
|9|喻晓春|266,667.50|0.53%|
|10|万晓丽|220,000.00|0.44%|
|11|顾 静|220,000.00|0.44%|

12
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|股东名称||出资额（元）|出资比例|
|12||汪晓红|220,000.00|0.44%|
||合 计||50,000,000.00|100.00%|

上述注册资本由上海申洲大通会计师事务所有限公司出具【申
洲大通（2013）验字第 123号】验资报告审验。
2013年 11月，顾静将其持有的股权 22万转让给高原，转让后
顾静不再持有公司股权，其他股东股权及持股比例不变。本次股权
转让完成后，巴克斯酒业股东出资情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|刘晓东|3,152.48|63.05%|
|2|柳海彬|1,501.52|30.03%|
|3|张其忠|66.67|1.33%|
|4|孙晓峰|53.33|1.07%|
|5|谢 霖|40.00|0.80%|
|6|程显东|40.00|0.80%|
|7|曹 磊|26.67|0.53%|
|8|林丽莺|26.67|0.53%|
|9|喻晓春|26.67|0.53%|
|10|万晓丽|22.00|0.44%|
|11|高 原|22.00|0.44%|
|12|汪晓红|22.00|0.44%|
||合 计|5,000.00|100.00%|

2013年 12月，公司通过股东会决议，增加注册资本 5,000万元，增资后注册资本从 5,000万变更为 1亿元，各股东持股比例不变。刘
晓东持有股权 6,304.96万元，占股权比例63.05%；柳海彬持有股权
13
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
3003.0395万元，占股权比例30.03%；张其忠持有股权 133.3335万
元，占股权比例1.33%；孙晓峰持有股权 106.6665万元，占股权比
例1.07%；谢霖持有股权 80万元，占股权比例0.80%；程显东持有
股权 80万元，占股权比例0.80%；曹磊持有股权 53.3335万元，占
股权比例0.53%；林丽莺持有股权 53.3335万元，占股权比例0.53%；
喻晓春持有股权 53.3335万元，占股权比例0.53%；万晓丽持有股权
44万元，占股权比例0.44%；高原持有股权 44万元，占股权比例
0.44%；汪晓红持有股权 44万元，占股权比例0.44%。具体内容如
下表：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|刘晓东|6,304.96|63.05%|
|2|柳海彬|3,003.04|30.03%|
|3|张其忠|133.33|1.33%|
|4|孙晓峰|106.67|1.07%|
|5|谢 霖|80.00|0.80%|
|6|程显东|80.00|0.80%|
|7|曹 磊|53.33|0.53%|
|8|林丽莺|53.33|0.53%|
|9|喻晓春|53.33|0.53%|
|10|万晓丽|44.00|0.44%|
|11|高 原|44.00|0.44%|
|12|汪晓红|44.00|0.44%|
||合 计|10,000.00|100.00%|

上述注册资本由立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具【信
会师报字[2013]第 151293号】验资报告审验。
14
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
2014年 4月，柳海彬将其持有的4%的股权转让给马晓华，将
其持有的3%的股权转让给温浩，转让完成后，柳海彬持有股权
2303.0395万元，占股权比例23.03%，马晓华持有股权 400万元，
占股权比例4.00%，温浩持有股权 300万元，占股权比例3.00%，其
他股东持股金额及股权比例未变。次股权转让完成后，巴克斯酒业
股东出资情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|刘晓东|6,304.96|63.05%|
|2|柳海彬|2,303.04|23.03%|
|3|马晓华|400.00|4.00%|
|4|温 浩|300.00|3.00%|
|5|张其忠|133.33|1.33%|
|6|孙晓峰|106.67|1.07%|
|7|谢 霖|80.00|0.80%|
|8|程显东|80.00|0.80%|
|9|曹 磊|53.33|0.53%|
|10|林丽莺|53.33|0.53%|
|11|喻晓春|53.33|0.53%|
|12|万晓丽|44.00|0.44%|
|13|高 原|44.00|0.44%|
|14|汪晓红|44.00|0.44%|
||合 计|10,000.00|100.00%|

2014年 5月，公司通过股东会决议，原股东温浩、张其忠、谢
霖、曹磊、林丽莺、喻晓春、万晓丽、高原及新增股东上海旌德投
资合伙企业（有限合伙）、上海民勤投资合伙企业（有限合伙）对公
15
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
司增资 3,000万元，其中 2,000万元计入注册资本、1,000万元计入
资本公积，增资后注册资本从 1亿元变更为 1.20亿元，增资后各股
东股权比例为：刘晓东持有股权 6,304.96万元，占股权比例52.54%；
柳海彬持有股权 2,303.0395万元，占股权比例19.19%；马晓华持有
股权 400万元，占股权比例3.33%；温浩持有股权 390万元，占股
权比例3.25%；张其忠持有股权 288.3335万元，占股权比例2.40%；
孙晓峰持有股权 106.6665万元，占股权比例0.89%；谢霖持有股权
110万元，占股权比例0.92%；程显东持有股权 80万元，占股权比
例0.67%；曹磊持有股权 103.3335万元，占股权比例0.86%；林丽
莺持有股权 93.3335万元，占股权比例0.78%；喻晓春持有股权
553.3335万元，占股权比例4.61%；万晓丽持有股权 104万元，占
股权比例0.87%；高原持有股权 194万元，占股权比例1.62%；汪晓
红持有股权 44万元，占股权比例0.37%；上海旌德投资合伙企业（有
限合伙）持有股权 495万元，占股权比例4.13%；上海民勤投资合
伙企业（有限合伙）持有股权 430万元，占股权比例3.58%。
本次增资完成后，巴克斯酒业股东出资情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|刘晓东|6,304.96|52.54%|
|2|柳海彬|2,303.04|19.19%|
|3|喻晓春|553.33|4.61%|
|4|旌德投资|495.00|4.13%|
|5|民勤投资|430.00|3.58%|
|6|马晓华|400.00|3.33%|

16
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|股东名称||出资额（万元）|出资比例|
|7|温 浩||390.00|3.25%|
|8|张其忠||288.33|2.40%|
|9|高 原||194.00|1.62%|
|10|谢 霖||110.00|0.92%|
|11|孙晓峰||106.67|0.89%|
|12|万晓丽||104.00|0.87%|
|13|曹 磊||103.33|0.86%|
|14|林丽莺||93.33|0.78%|
|15|程显东||80.00|0.67%|
|16|汪晓红||44.00|0.37%|
|||合 计|12,000.00|100.00%|

上述注册资本由立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具【信
会师报字[2014]第 151001号】验资报告审验。
截至本次评估基准日 2014年 6月 30日上海巴克斯酒业有限公
司股东股权情况具体如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|刘晓东|6,304.96|52.54%|
|2|柳海彬|2,303.04|19.19%|
|3|喻晓春|553.33|4.61%|
|4|旌德投资|495.00|4.13%|
|5|民勤投资|430.00|3.58%|
|6|马晓华|400.00|3.33%|
|7|温 浩|390.00|3.25%|
|8|张其忠|288.33|2.40%|
|9|高 原|194.00|1.62%|
|10|谢 霖|110.00|0.92%|
|11|孙晓峰|106.67|0.89%|
|12|万晓丽|104.00|0.87%|

17
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|13|曹 磊|103.33|0.86%|
|14|林丽莺|93.33|0.78%|
|15|程显东|80.00|0.67%|
|16|汪晓红|44.00|0.37%|
||合 计|12,000.00|100.00%|

3、公司业务介绍
上海巴克斯酒业有限公司自成立以来，一直专注于预调鸡尾酒
的研发、生产和销售。预调鸡尾酒（外文名：Ready-to-drink，简称
RTD）是一种低酒精度的果汁混合饮料酒，多以朗姆、伏特加、威
士忌、白兰地等洋酒做基酒，加上橙、柠檬、苹果等果汁调配而成。
预调鸡尾酒行业是配制酒中的细分行业，行业起步较晚，经以
上海巴克斯酒业有限公司为代表的众多企业多年的引导和培育，行
业已步入快速成长阶段。上海巴克斯酒业有限公司是中国较早进入
预调鸡尾酒行业的企业之一，在市场竞争中逐步形成了自身的核心
竞争优势，其产品RIO（锐澳）已成为目前公司国内市场上前两大
品牌之一。目前，上海巴克斯酒业有限公司已发展成为国内预调鸡
尾酒产销量龙头企业之一，2013年营业收入较 2012年同比增长
216.75%，2014年1-6月营业收入较2013年1-6月同比增长524.38%。
4、控股公司情况
4.1上海锐澳酒业有限公司为上海巴克斯酒业有限公司的全资
子公司，注册资本人民币 500万元。
4.1.1注册登记情况
18
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
企业法人营业执照注册号：310114001429130
住所：嘉定区江桥镇星华公路 1610号
法定代表人：刘晓东
注册资本：人民币伍佰万元
实收资本：人民币伍佰万元
公司类型：一人有限责任公司（法人独资）
成立日期：2005年 7月 12日
经营期限：2005年 7月 12日至 2015年 7月 11日
经营范围：预包装食品（不含熟食卤味、不含冷冻（冷藏）食
品），酒类（不含散装酒）、日用百货、五金交电、文教用品的销售，从事货物和技术的进出口业务。【企业经营涉及行政许可的，凭许可
证件经营】
4.1.2历史沿革
上海锐澳酒业有限公司（以下简称“锐澳酒业”）于 2005年 7
月成立，系由自然人柳海彬和张其忠共同出资组建的有限责任公司，注册资本人民币 500万元（经上海佳瑞会计师事务所有限公司出具
的佳瑞验字（2005）第 22189号验资报告审验），其中：自然人柳海
彬出资 300万元，占60%的股权；张其忠出资 200万元，占40%的
股权。
2008年 11月 1日，经锐澳酒业股东会决议通过，股东柳海彬将
其持有的锐澳酒业40%的股权以 0元的价格转让给刘晓东，股东张
19
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
其忠将其持的的锐澳酒业40%的股权以 0元的价格转让给刘晓东。
转让后，柳海彬出资 100万元，占20%的股权；刘晓东出资 400万
元，占80%的股权。以上股权转让于 2008年 11月 1日已签订股权
转让协议书，并已办理相应工商变更登记手续。
2013年 6月 30日，经锐澳酒业股东会决议通过，股东刘晓东将
其持有的锐澳酒业80%的股权以 0.8元的价格转让给上海巴克斯酒
业有限公司，股东柳海彬将其的锐澳酒业20%的股权以 0.2元的价
格转让给上海巴克斯酒业有限公司。转让后，上海巴克斯酒业有限
公司出资 500万元，占100%的股权。以上股权转让于 2013年 6月
30日已签订股权转让协议书，并已办理相应工商变更登记手续。
至评估基准日上海锐澳酒业有限公司的股权情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|实收资本（万元）|占注册资本金额比例|
|1|上海巴克斯酒业有限公司|500.00|100.00%|
|合 计||500.00|100.00%|

4.1.3业务介绍
上海锐澳酒业有限公司为上海巴克斯酒业有限公司销售公司，
其销售渠道主要为国内连锁大卖场（综合性商超）、CVS便利系统等
的直销销售。
4.1.4锐澳酒业主要财务指标
4.1.4.1资产负债表主要数据
20
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
单位：元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年12月31日|2013年12月31日|2014年6月30日|
|流动资产|9,916,356.40|12,388,674.45|22,813,659.19|
|其中：货币资金|1,983,212.05|1,159,825.75|3,188,844.76|
|应收账款净额|3,951,659.27|5,427,421.66|16,342,326.21|
|预付账款净额|284,224.52|5,000,000.00|888,164.00|
|其他应收款净额|595,724.15|46,955.72|41,011.70|
|存货|3,101,536.41|754,471.32|2,353,312.52|
|非流动资产|2,095,555.19|999,854.13|149,480.69|
|固定资产净额|58,959.80|39,701.38|31,359.09|
|递延所得税资产|2,036,595.39|960,152.75|118,121.60|
|资产总计|12,011,911.59|13,388,528.58|22,963,139.88|
|流动负债|22,091,507.43|17,172,771.64|19,836,212.02|
|其中：应付账款|19,632,451.51|10,184,548.76|16,755,253.96|
|预收账款|382,865.88|||
|应付职工薪酬|615,302.24|30,275.60|19,000.00|
|应交税费|927,761.45|1,298,845.48|1,554,977.28|
|其他应付款|533,126.35|5,659,101.80|1,506,980.78|
|负债总计|22,091,507.43|17,172,771.64|19,836,212.02|
|所有者权益总计|-10,079,595.84|-3,784,243.06|3,126,927.86|

 4.1.4.2利润表主要数据
单位：元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年度|2013年度|2014年1-6月|
|一、营业收入|58,765,040.59|52,687,087.90|24,016,154.12|
|减：营业成本|36,231,028.84|22,512,720.22|8,674,096.76|
|营业税金及附加|193,955.36|291,347.86|126,745.25|
|销售费用|20,495,202.85|20,837,574.56|5,683,400.76|
|管理费用|1,952,764.63|1,066,521.23|222,652.40|
|财务费用|13,944.93|454.85|-4,960.83|
|资产减值损失|10,516.63|33,556.58|234,298.54|
|加：公允价值变动收益|||-|
|投资收益|||-|
|其他业务利润||||
|二、营业利润|-132,372.65|7,944,912.60|9,079,921.24|
|加：营业外收入|194,151.54|503,929.23|135,000.00|
|减：营业外支出|33,278.69|2,453.38|-|
|三、利润总额|28,500.20|8,446,388.45|9,214,921.24|
|减：所得税费用|196,185.15|2,151,035.67|2,303,750.32|
|四、净利润|-167,684.95|6,295,352.78|6,911,170.92|

21
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
4.2上海巴克斯酒业营销有限公司为上海巴克斯酒业有限公司
的全资子公司，注册资本人民币 500万元。
4.2.1注册登记情况
企业法人营业执照注册号：310115002063713
住所：浦东新区新厂镇古丹路 15弄 23号 401
法定代表人：刘晓东
注册资本：人民币 500.0000万元整
公司类型：一人有限责任公司（法人独资）
成立日期：2013年 1月 8日
经营期限：2013年 1月 8日至 2043年 1月 7日
经营范围：预包装食品（不含熟食卤味、冷冻冷藏）批发，日
用百货、五金交电、文教用品的销售，从事货物和技术的进出口业
务。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】 4.2.2历史沿革
上海巴克斯酒业营销有限公司于 2013年 1月 8日成立，系由上
海巴克斯酒业有限公司出资组建的有限责任公司，注册资本人民币
500万元（经上海申洲大通会计师事务所有限公司出具的申洲大通
（2012）验字第 324号验资报告审验）。
至评估基准日上海巴克斯酒业营销有限公司的股权情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|实收资本（万元）|占注册资本金额比例|
|1|上海巴克斯酒业有限公司|500.00|100.00%|

22
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||
|-|-|-|
|合 计|500.00|100.00%|

4.2.3业务介绍
上海巴克斯酒业营销有限公司为上海巴克斯酒业有限公司销售
公司，其销售渠道主要为通过经销商销售。
4.2.4上海巴克斯酒业营销有限公司主要财务指标
4.2.4.1资产负债表主要数据
单位：元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年12月31日|2013年12月31日|2014年6月30日|
|流动资产|5,000,000.00|64,058,848.58|144,820,314.54|
|其中：货币资金|5,000,000.00|44,625,563.86|81,616,742.64|
|短期投资||||
|交易性金融资产||||
|应收票据|||400,000.00|
|应收账款净额||14,300,287.80|8,467,145.83|
|预付账款净额||2,950,835.18|51,743,632.35|
|其他应收款净额||1,256,586.95|500,021.67|
|存货||925,574.79|2,092,772.05|
|非流动资产||5,437,477.17|6,890,477.40|
|其中：可供出售的金融资产||||
|长期股权投资净额||||
|固定资产净额||201,517.91|255,842.90|
|在建工程||||
|无形资产||||
|开发支出||||
|长期待摊费用||||
|递延所得税资产||5,235,959.26|6,634,634.50|
|资产总计|5,000,000.00|69,496,325.75|151,710,791.94|
|流动负债|700.00|61,757,774.02|67,292,367.02|
|其中：短期借款||5,000,000.00|5,000,000.00|
|应付账款||9,434,784.32|26,737,753.34|
|预收账款||764,398.02|6,053,963.17|
|应付职工薪酬||3,594,431.73|3,312,200.00|
|应交税费||10,699,999.45|22,665,699.51|
|应付股利||||
|其他应付款|700.00|32,264,160.50|3,522,751.00|

23
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||
|-|-|-|-|
|项 目其他流动负债非流动负债其中：其他非流动负债负债总计所有者权益总计|2012年12月31日|2013年12月31日|2014年6月30日67,292,367.0284,418,424.92|
||700.00|61,757,774.02||
||4,999,300.00|7,738,551.73||

 4.2.4.2利润表主要数据
单位：元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年度|2013年度|2014年1-6月|
|一、营业收入||133,755,915.45|340,912,722.33|
|减：营业成本||60,769,432.60|141,251,211.67|
|营业税金及附加||619,859.56|1,706,264.33|
|销售费用||66,186,106.55|95,563,144.46|
|管理费用||2,086,447.43|2,317,918.52|
|财务费用|700.00|72,109.52|82,660.85|
|资产减值损失||297,079.08|-105,067.47|
|加：公允价值变动收益||||
|投资收益||23,684.93||
|其他业务利润||||
|二、营业利润|-700.00|3,748,565.64|100,096,589.97|
|加：营业外收入|||2,255,451.36|
|减：营业外支出||||
|三、利润总额|-700.00|3,748,565.64|102,352,041.33|
|减：所得税费用||1,009,313.91|25,672,168.14|
|四、净利润|-700.00|2,739,251.73|76,679,873.19|

 4.3巴克斯酒业（天津）有限公司为上海巴克斯酒业有限公司的
全资子公司，注册资本人民币 5,000万元，实收资本人民币 3,000万
元。
4.3.1注册登记情况
企业法人营业执照注册号：120222000233904
住所：天津市武清开发区泉达路 18号
24
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
法定代表人：刘晓东
注册资本：伍仟万元人民币
公司类型：有限责任公司（法人独资）
成立日期：2014年 4月 3日
经营期限：2014年 4月 3日至长期
经营范围：酒生产项目筹建（筹建期间不得开展涉及筹建项目
的生产经营活动），机器设备及零配件、仪器仪表批发兼零售，货物
进出口。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
动）
4.3.2历史沿革
巴克斯酒业（天津）有限公司于 2014年 4月 3日成立，系由上
海巴克斯酒业有限公司出资组建的有限责任公司，注册资本人民币
5,000万元，实收资本人民币 3,000万元。
至评估基准日巴克斯酒业（天津）有限公司的股权实际出资情
况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|占注册资本比例|
|1|上海巴克斯酒业有限公司|3,000.00|60.00%|
|合 计||3,000.00|60.00%|

 4.3.3业务介绍
巴克斯酒业（天津）有限公司为上海巴克斯酒业有限公司北方
生产基地，目前尚在建设中。
4.3.4巴克斯酒业（天津）有限公司主要财务指标
25
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
4.3.4.1资产负债表主要数据
单位：元
|||
|-|-|
|项目|2014年6月30日|
|货币资金|23,329,853.71|
|预付账款|48,540.00|
|其他应收款|4,233,980.00|
|减：坏账准备（其他应收款）|84,679.60|
|其他应收款净额|4,149,300.40|
|其他流动资产|2,176,000.00|
|流动资产合计|29,703,694.11|
|固定资产原值|25,625.00|
|减：累计折旧|-|
|固定资产净额|25,625.00|
|递延所得税资产|21,169.90|
|非流动资产合计|46,794.90|
|资产总计|29,750,489.01|
|应付职工薪酬|20,166.67|
|其他应付款|700.04|
|流动负债合计|20,866.71|
|负债合计|20,866.71|
|所有者权益合计|29,729,622.30|
|负债和所有者权益合计|29,750,489.01|

 4.3.4.2利润表主要数据
单位：元
|||
|-|-|
|项 目|2014年6月30日|
|一、营业收入|-|
|减: 营业成本|-|
|营业税费|-|
|销售费用|-|
|管理费用|213,756.41|
|财务费用|-6,888.41|
|资产减值损失|84,679.60|
|加: 公允价值变动净收益|-|
|投资净收益|-|

26
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||
|-|-|
|项 目|2014年6月30日|
|二、营业利润|-291,547.60|
|加：营业外收入|-|
|减: 营业外支出|-|
|其中：非流动资产处置净损失|-|
|三、利润总额|-291,547.60|
|减: 所得税|-21,169.90|
|四、净利润|-270,377.70|

5、资产、负债结构和经营状况
5.1资产负债表（合并口径）
单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|资 产|2012/12/31|2013/12/31|2014/6/30|
|货币资金|21,901,221.56|92,636,440.01|186,039,188.36|
|应收票据|||400,000.00|
|应收账款|4,038,002.77|20,936,689.00|25,328,964.81|
|减：坏账准备（应收账款）|86,343.50|421,552.73|519,492.77|
|应收账款净额|3,951,659.27|20,515,136.27|24,809,472.04|
|预付账款|1,011,728.96|10,993,980.90|4,691,698.35|
|其他应收款|616,058.85|343,810.83|4,954,844.57|
|减：坏账准备（其他应收款）|17,197.52|9,836.22|112,223.76|
|其他应收款净额|598,861.33|333,974.61|4,842,620.81|
|存货净值|4,499,228.97|10,589,990.07|31,266,505.00|
|流动资产合计|31,962,700.09|135,069,521.86|252,049,484.56|
|固定资产净额|3,002,226.29|4,301,718.05|4,230,545.28|
|在建工程||3,366,289.80|51,905,088.14|
|无形资产净额||33,049,026.33|32,580,050.13|
|长期待摊费用|127,140.97|82,997.17|60,925.27|
|递延所得税资产|2,312,673.13|6,582,100.50|7,193,909.42|
|其他非流动资产|||15,952,231.66|
|非流动资产合计|5,442,040.39|47,382,131.85|111,922,749.90|
|资产总计|37,404,740.48|182,451,653.71|363,972,234.46|
|短期借款|21,000,000.00|37,000,000.00|5,000,000.00|
|应付账款|4,798,933.23|16,395,065.21|68,876,280.12|
|预收账款|382,865.88|764,398.02|6,053,963.17|
|应付职工薪酬|790,429.10|4,991,871.77|4,078,464.67|
|应交税费|2,212,802.98|17,589,094.21|30,643,911.84|

27
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||
|-|-|-|-|
|资 产|2012/12/31|2013/12/31|2014/6/30|
|其他应付款|3,147,824.75|427,856.14|3,784,627.82|
|流动负债合计|32,332,855.94|77,168,285.35|118,437,247.62|
|负债合计|32,332,855.94|77,168,285.35|118,437,247.62|
|所有者权益合计|5,071,884.54|105,283,368.36|245,534,986.84|

 5.2利润表（合并口径）
单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年度|2013年度|2014年1-6月|
|一、营业收入|58,807,090.72|186,269,388.16|365,095,120.17|
|减: 营业成本|20,186,779.26|51,822,715.72|90,499,732.22|
|营业税费|3,795,646.98|9,951,428.79|18,800,145.44|
|销售费用|21,193,376.76|87,079,947.11|101,246,545.22|
|管理费用|5,018,152.16|9,024,908.09|9,045,367.54|
|财务费用|1,990,221.08|1,984,938.89|961,283.27|
|资产减值损失|10,493.83|350,527.93|200,327.58|
|加: 公允价值变动净收益|-|-|-|
|投资净收益|-|157,286.30|-|
|二、营业利润|6,612,420.65|26,212,207.93|144,341,718.90|
|加：营业外收入|364,099.14|940,217.19|2,900,046.71|
|减: 营业外支出|34,878.69|4,107.15|17,370.65|
|三、利润总额|6,941,641.10|27,148,317.97|147,224,394.96|
|减: 所得税|1,945,384.62|6,936,833.15|36,972,776.48|
|四、净利润|4,996,256.48|20,211,484.82|110,251,618.48|

 5.3资产负债表（母公司）
单位：人民币元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||项 目||2012年度||2013年度||2014年6月30日|
|货币资金||14,918,009.51||46,851,050.40||77,903,747.25||
|应收账款净额||18,748,524.41||14,203,814.43||16,747,360.80||
|预付账款||727,504.44||3,043,145.72||1,047,050.48||
|其他应收款净额||3,837.18||36,530,431.94||1,652,287.04||
|存货净值||2,501,204.79||9,203,667.42||27,778,041.33||
|其他流动资产||-||-||-||
|流动资产合计||36,899,080.33||109,832,109.91||125,128,486.90||
|长期股权投资净额||5,000,000.00||5,000,000.00||35,000,000.00||

28
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||项 目||2012年度||2013年度||2014年6月30日|
|固定资产净额||2,943,266.49||4,060,498.76||3,917,718.29||
|在建工程净额||-||3,366,289.80||51,905,088.14||
|无形资产净额||-||33,049,026.33||32,580,050.13||
|长期待摊费用||127,140.97||82,997.17||60,925.27||
|递延所得税资产||199.68||312,557.62||182,551.48||
|其他非流动资产||-||-||13,776,231.66||
|非流动资产合计||8,070,607.14||45,871,369.68||137,422,564.97||
|资产总计||44,969,687.47||155,703,479.59||262,551,051.87||
|短期借款||21,000,000.00||32,000,000.00||-||
|应付账款||3,915,006.13||10,192,119.75||42,138,526.78||
|预收账款||-||-||49,035,688.48||
|应付职工薪酬||175,126.86||1,367,164.44||727,098.00||
|应交税费||1,285,041.53||5,590,249.28||6,423,235.05||
|其他应付款||2,614,698.40||4,593.84||254,196.00||
|流动负债合计||28,989,872.92||49,154,127.31||98,578,744.31||
|负债合计||28,989,872.92||49,154,127.31||98,578,744.31||
|所有者权益合计||15,979,814.55||106,549,352.28||163,972,307.56||

 5.4利润表（母公司）
单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年度|2013年度|2014年1-6月|
|一、营业收入|37,381,238.93|81,216,941.64|151,752,060.27|
|减: 营业成本|20,636,881.81|50,740,908.50|91,504,236.06|
|营业税费|3,601,691.62|9,040,221.37|16,967,135.86|
|销售费用|698,173.91|56,266.00|-|
|管理费用|3,065,387.53|5,871,939.43|6,291,040.21|
|财务费用|1,975,576.15|1,912,374.52|890,471.66|
|资产减值损失|-22.80|19,892.27|-13,583.09|
|加: 公允价值变动净收益|-|-|-|
|投资净收益|-|133,601.37|-|
|二、营业利润|7,403,550.71|13,708,940.92|36,112,759.57|
|加：营业外收入|169,947.60|436,287.96|509,595.35|
|减: 营业外支出|1,600.00|1,653.77|17,370.65|
|三、利润总额|7,571,898.31|14,143,575.11|36,604,984.27|
|减: 所得税|1,913,713.82|3,574,036.38|9,182,028.99|
|四、净利润|5,658,184.49|10,569,538.73|27,422,955.28|

29
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
上述2012年至评估基准日2014年6月30日的数据摘自立信会计
师事务所（特殊普通合伙）出具的无保留意见审计报告【信会师报
字（2014）第114159号】。
6、主要会计政策及税收政策
上海巴克斯酒业有限公司执行《企业会计准则——基本准则》
及其他相关会计准则的规定。会计年度自公历1月1日起至12月31日
止；以权责发生制为记账基础，以人民币为记账本位币。
||||
|-|-|-|
|税 种|计税依据|税率|
|增值税|按税法规定计算的销售货物和应税劳务收入为基础计算销项税额，在扣除当期允许抵扣的进项税额后，差额部分为应交增值税|17%|
|消费税|按应税销售收入计征|10%|
|营业税|按应税营业收入计征|5%|
|城市维护建设税|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|1%|
|教育费附加（含地方）|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|5%|
|河道管理费|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|1%|
|企业所得税|按应纳税所得额计征|25%|

二、关于经济行为目的说明
上海百润香精香料股份有限公司拟通过发行股份的方式购买上
海巴克斯酒业有限公司100.00%股权，本次交易完成后，上海百润香
精香料股份有限公司持有上海巴克斯酒业有限公司100.00%股权；由
上海百润香精香料股份有限公司委托上海申威资产评估有限公司对
该经济行为涉及的上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值进行
评估，为确定上海巴克斯酒业有限公司的股东全部权益在评估基准
日的市场价值提供参考依据。
30
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
本次评估依据：
《上海百润香精香料股份有限公司第二届董事会第十三次会议
决议》。
三、关于评估对象和评估范围的说明
（一）本次资产评估对象系截至评估基准日2014年6月30日上海
巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值。
（二）本次评估的范围为上海巴克斯酒业有限公司在评估基准
日2014年6月30日经审计的全部资产和负债。具体内容如下表：
单位：人民币元
|||
|-|-|
|科目名称|账面价值|
|一、流动资产合计|125,128,486.90|
|货币资金|77,903,747.25|
|应收账款净额|16,747,360.80|
|预付账款净额|1,047,050.48|
|其他应收款净额|1,652,287.04|
|存货净额|27,778,041.33|
|二、非流动资产合计|137,422,564.97|
|长期股权投资净额|35,000,000.00|
|固定资产净额|3,917,718.29|
|在建工程净额|51,905,088.14|
|无形资产净额|32,580,050.13|
|长期待摊费用|60,925.27|
|递延所得税资产|182,551.48|
|其他非流动资产|13,776,231.66|
|三、资产总计|262,551,051.87|
|四、流动负债合计|98,578,744.31|
|应付账款|42,138,526.78|
|预收账款|49,035,688.48|
|应付职工薪酬|727,098.00|
|应交税费|6,423,235.05|
|其他应付款|254,196.00|
|五、负债总计|98,578,744.31|
|六、净资产|163,972,307.56|

上述评估基准日2014年6月30日的数据摘自立信会计师事务所
31
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
（特殊普通合伙）出具的无保留意见审计报告【信会师报字（2014）第114159号】。
本次评估将以下无形资产纳入上海巴克斯酒业有限公司评估范
围：
（1）上海巴克斯酒业有限公司拥有8项专利权（其中1项发明专
利权、1项发明专利申请权、6项外观设计专利），具体内容如下：
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||专利名称||专利号||专利类别||申请日|有效期||法律状态|
|||一种樱桃果酒的酿造方法|||||||||||
||1||||ZL 2010 1 0534673.7||发明专利||2010-11-8|20年||专利权维持|
|||一种鸡尾酒及其制备方法|||||||||申请中，一通出案待答复||
||2||||ZL 2013 1 0496592.6||发明专利||2013-10-21|-|||
|3||光瓶||ZL 2013 3 0407523.4||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|4||酒瓶（红标）||ZL 2013 3 0407382.6||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|5||酒瓶（黄标）||ZL 2013 3 0407415.7||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|||标贴（白桃味白兰地鸡尾酒）|||||||||||
||6||||ZL 2010 3 0615824.2||外观设计||2010-11-16|10年||专利权维持|
|||标贴（锐澳预调酒）|||||||||||
||7||||ZL 2008 3 0058421.5||外观设计||2008-1-3|10年||专利权维持|
|8|||酒瓶|ZL 2007 3 0076765.4|||外观设计|2007-6-14||10年|专利权维持||

（2）上海巴克斯酒业有限公司拥有 18项商标。具体内容如下：
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||核定使用商品类别||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||注册有效期|
|1||巴克斯酒业||4140503|||第33类|2006.10.7-2016.10.6|
|2||巴克斯酒业||4140502|||第33类|2006.10.14-2016.10.13|
|3||巴克斯酒业||4240489|||第33类|2006.11.28-2016.11.27|
|4||巴克斯酒业||4140501|||第33类|2006.10.7-2016.10.6|
|5||巴克斯酒业||4373462|||第33类|2007.6.7-2017.6.6|
|6||巴克斯酒业||4373463|||第33类|2007.6.7-2017.6.6|

32
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||核定使用商品|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||||注册有效期|
|||||||||类别|||
|7||巴克斯酒业||4923287|||第43类||2009.5.21-2019.5.20||
|8||巴克斯酒业||5562518|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|9||巴克斯酒业||5562890|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|10||巴克斯酒业||4923286|||第33类||2008.7.28-2018.7.27||
|11||巴克斯酒业||5562891|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|12||巴克斯酒业||5562892|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|13||巴克斯酒业||6582439|||第33类||2010.3.28-2020.3.27||
|14||巴克斯酒业||6582440|||第33类||2011.1.28-2021.1.27||
|15||巴克斯酒业||7107984|||第33类||2010.6.28-2020.6.27||
|16||巴克斯酒业||10903956|||第33类||2013.10.14-2023.10.13||
|*17||巴克斯酒业||11290019|||第9类||2013.12.28-2023.12.27||
|*18||巴克斯酒业||11290040|||第42类||2013.12.28-2023.12.27||

经了解，1）上述商标中序号为2、7、8、9、10、11、12、15、
17、18的商标未投入使用。另鉴于序号为17、18两项注册商标主
33
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
要适用于计算机软件领域，与被评估单位目前主营业务和发展战略
无重大关联，被评估单位于 2014年 3月与上海昱璠文化传播有限公
司（以下简称“上海昱璠”）签署《注册商标转让合同》，将上述两项
注册商标总计以 7,800元价格转让给上海昱璠。截至评估基准日，
上述两项注册商标转让过户手续正在办理之中。除上述正在办理转
让过户手续的两项注册商标外，其他注册商标权属人均为被评估单
位，不存在任何的产权纠纷或潜在纠纷。2）锐澳商标最早注册日期
为 2006年 10月 7号，使用至今。3）2013年锐澳鸡尾酒被食品协
会和酒业协会同步评定为“2013年度上海名优食品”。
上海巴克斯酒业有限公司位于上海市浦东新区康桥东路 538号
2268平方米的办公经营场所系向上海百润香精香料股份有限公司租
赁取得，并签有《厂房租赁协议》，故上述房产不纳入本次评估范围。
除上述纳入评估范围的资产、负债外，上海巴克斯酒业有限公
司承诺无其他应纳入评估范围的账外资产及负债，上述委托评估对
象和范围与经济行为涉及的评估对象和范围一致。
四、关于评估基准日的说明
本次资产评估的评估基准日是二零一四年六月三十日。
选取上述日期为评估基准日的理由是：
根据评估目的，委托方在征求评估机构意见的基础上选定评估
基准日，主要考虑使评估基准日尽可能与评估目的实现日接近，使
评估结论较合理地为评估目的服务；选择月末会计结算日作为评估
34
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
基准日，能够较全面地反映被评估资产及负债的总体情况，便于资
产清查核实等工作的开展。
五、可能影响评估工作的重大事项说明
未发现可能影响评估工作的重大事项。
六、资产负债清查情况
1、资产负债（母公司）的清查范围
1.1列入本次清查范围的流动资产见下表：（金额单位：元）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|名称|数量|账面金额|产权状况|存放地点|
|1|现金|1笔|4,701.40|控制或拥有|财务室|
|2|银行存款|8户|77,899,045.85|控制或拥有|银行|
|3|应收账款净额|1户|16,747,360.80|控制或拥有||
|4|预付账款净额|7户|1,047,050.48|控制或拥有||
|5|其他应收款净额|11户|1,652,287.04|控制或拥有||
|6|存货净额|4大类|27,778,041.33|控制或拥有|公司各仓库|
||流动资产合计||125,128,486.90|||

1.2列入本次清查范围的非流动资产见下表：（金额单位：元）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|名称|数量|账面金额|产权状况|安装地点|
|1|长期股权投资|3家|35,000,000.00|控制或拥有||
|2|固定资产净额|2类|3,917,718.29|控制或拥有|公司|
|3|在建工程净额|2类|51,905,088.14|控制或拥有||
|4|无形资产净额|1类|32,580,050.13|控制或拥有||
|5|长期待摊费用|5项|60,925.27|控制或拥有||
|6|递延所得税资产|2项|182,551.48|控制或拥有||
|7|其他非流动资产|17项|13,776,231.66|控制或拥有||
||非流动资产合计||137,422,564.97|||

35
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
1.3列入本次清查范围的负债见下表：（金额单位：元）
|||||
|-|-|-|-|
|序号|名称|数量|账面金额|
|1|应付账款|85笔|42,138,526.78|
|2|预收账款|1户|49,035,688.48|
|3|应付职工薪酬|1项|727,098.00|
|4|应交税费|7项|6,423,235.05|
|5|其他应付款|3笔|254,196.00|
||流动负债合计||98,578,744.31|

2、列入清查范围的主要资产的分布地点及特点：
列入本次清查范围的主要资产包括存货、固定资产、在建工程、土地使用权、无形资产。具体分布地点及特点如下：
2.1存货
纳入本次评估范围的存货均存放在公司各仓库内，账面值共计
27,778,041.33元，其中存货—原材料 5,053,398.81元；存货—在库周
转材料 8,506,682.58元；存货—产成品 14,210,786.44元；存货—发
出商品 7,173.50元。
存货—原材料主要包括酒、香料、果汁等，共计 74项，账面价
值为 5,053,398.81元。存放在仓库。
存货—在库周转材料主要酒瓶、纸箱等包装物，共计 75项，账
面价值为 8,506,682.58元。存放在仓库。
存货－产成品账面价值 14,210,786.44元，主要为各个类型的鸡
尾酒等，共计 17项，存放在仓库。
存货－发出商品账面价值 7,173.50元，主要为发至上海锐澳酒
业有限公司的各类鸡尾酒，共计 4项。
36
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
2.2设备
列入本次清查的上海巴克斯酒业有限公司的设备类固定资产为
机器设备 87台（套），电子设备 109台（套），账面原值 8,411,828.44
元，账面净值 3,917,718.29元。
设备类固定资产账面情况如下：（金额单位：元）
|||||
|-|-|-|-|
|资产分类|数量|账面价值||
|||原值|净值|
|机器设备|87|7,453,520.88|3,526,342.41|
|电子设备及其他|109|958,307.56|391,375.88|
|合 计|196|8,411,828.44|3,917,718.29|
|减：固定资产减值准备||||
|固定资产净额||8,411,828.44|3,917,718.29|

上述设备安装或存放于上海巴克斯酒业有限公司厂区内。
列入本次清查的机器设备共 87项，账面原值为 7,453,520.88元，账面净值 3,526,342.41元。其中包括封箱机、空压机、离心泵、标签机等，设备处于正常使用状态。
列入本次清查的电子设备共 109台，账面原值为 958,307.56元，账面净值 391,375.88元。包括电脑、空调、复印机、打印机、检测设备等。电子设备处于正常使用状态。
2.3在建工程概况
在建工程主要为土建工程和设备安装工程两项，账面值 51,905,088.14元。
2.3.1土建工程
土建工程账面值 51,339,276.17元，为位于上海市浦东新区新场
37
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房建设以及法拉第路 56号，李冰路 576号 1幢全幢办公楼。
上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房建设，账面值 16,094,261.00元。该工程施工范围和规模为主厂房、辅助厂房、综合楼、门卫、垃圾收集房及基酒罐区、基酒泵区、地下废水处理池的建筑、安装、装饰及室外总体，总建筑面积 20948平方米。至评估基准日，综合楼砼已完工至二楼地面，外墙脚手架至三楼地面，室内满堂脚手架至三楼地面；主厂房 A区地坪已硬化，各类预埋管道全部完工，B区砼已完工至二楼 1/2地面，外墙脚手架至二楼地面，室内满堂脚手架至二楼地面；辅助厂房基础已完工，地坪回填土完工。
位于法拉第路 56号，李冰路 576号 1幢全幢办公楼，账面值 35,245,015.17元，房地产权证《沪房地浦字（2014）第 032277号》，于 2014年 5月 7日完成产权变更。该房屋建筑面积 1937.09平方米， 2010年竣工，4层厂房，钢混结构，首层层高 6.6米，二层以上 4.3米，外墙贴面砖，内墙涂料，塑钢门窗，水泥地坪，目前处于毛坯待装修状态。
2.3.2设备安装工程
设备安装工程账面值 565,811.97元，为锅炉及一批厨房设备，系工程预付款。
2.4无形资产—土地使用权
38
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
无形资产—土地使用权账面值 32,580,050.13元，系被评估单位
所拥有的座落于上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘的土地使用
权的摊余额，土地性质为工业用地，土地使用权面积 26,627平方米。
委托评估的土地使用权明细情况如下表：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|土地证编号|土地位置|取得日期|用地性质|准用年限|开发程度|权证登记面积（m2）|
|沪房地浦字（2013）第236643号|新场镇27街坊19/11丘|2013/11/28|工业出让|50|五通一平|26,627|
|合计||||||26,627|

 2.5无形资产-其他无形资产
上海巴克斯酒业有限公司拥有8项专利权（其中1项发明专利权、1项发明专利申请权、6项外观设计专利），具体内容如下：
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||专利名称||专利号||专利类别||申请日|有效期||法律状态|
|||一种樱桃果酒的酿造方法|||||||||||
||1||||ZL 2010 1 0534673.7||发明专利||2010-11-8|20年||专利权维持|
|||一种鸡尾酒及其制备方法|||||||||申请中，一通出案待答复||
||2||||ZL 2013 1 0496592.6||发明专利||2013-10-21|-|||
|3||光瓶||ZL 2013 3 0407523.4||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|4||酒瓶（红标）||ZL 2013 3 0407382.6||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|5||酒瓶（黄标）||ZL 2013 3 0407415.7||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|||标贴（白桃味白兰地鸡尾酒）|||||||||||
||6||||ZL 2010 3 0615824.2||外观设计||2010-11-16|10年||专利权维持|
|||标贴（锐澳预调酒）|||||||||||
||7||||ZL 2008 3 0058421.5||外观设计||2008-1-3|10年||专利权维持|
|8|||酒瓶|ZL 2007 3 0076765.4|||外观设计|2007-6-14||10年|专利权维持||

（2）上海巴克斯酒业有限公司拥有 18项商标。具体内容如下：
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||核定使用商品类别||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||注册有效期|
|1||巴克斯酒业||4140503|||第33类|2006.10.7-2016.10.6|
|2||巴克斯酒业||4140502|||第33类|2006.10.14-2016.10.13|

39
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||核定使用商品|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||||注册有效期|
|||||||||类别|||
|3||巴克斯酒业||4240489|||第33类||2006.11.28-2016.11.27||
|4||巴克斯酒业||4140501|||第33类||2006.10.7-2016.10.6||
|5||巴克斯酒业||4373462|||第33类||2007.6.7-2017.6.6||
|6||巴克斯酒业||4373463|||第33类||2007.6.7-2017.6.6||
|7||巴克斯酒业||4923287|||第43类||2009.5.21-2019.5.20||
|8||巴克斯酒业||5562518|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|9||巴克斯酒业||5562890|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|10||巴克斯酒业||4923286|||第33类||2008.7.28-2018.7.27||
|11||巴克斯酒业||5562891|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|12||巴克斯酒业||5562892|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|13||巴克斯酒业||6582439|||第33类||2010.3.28-2020.3.27||
|14||巴克斯酒业||6582440|||第33类||2011.1.28-2021.1.27||
|15||巴克斯酒业||7107984|||第33类||2010.6.28-2020.6.27||
|16||巴克斯酒业||10903956|||第33类||2013.10.14-2023.10.13||

40
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||核定使用商品|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||||注册有效期|
|||||||||类别|||
|*17||巴克斯酒业||11290019|||第9类||2013.12.28-2023.12.27||
|*18||巴克斯酒业||11290040|||第42类||2013.12.28-2023.12.27||

经了解，1）上述商标中序号为2、7、8、9、10、11、12、15、
17、18的商标未投入使用。另鉴于序号为17、18两项注册商标主
要适用于计算机软件领域，与被评估单位目前主营业务和发展战略
无重大关联，被评估单位于2014年3月与上海昱璠文化传播有限公
司（以下简称“上海昱璠”）签署《注册商标转让合同》，将上述两
项注册商标总计以 7,800元价格转让给上海昱璠。截至评估基准
日，上述两项注册商标转让过户手续正在办理之中。除上述正在办
理转让过户手续的两项注册商标外，其他注册商标权属人均为被评
估单位，不存在任何的产权纠纷或潜在纠纷。2）锐澳商标最早注册
日期为 2006年 10月 7号，使用至今。3）2013年锐澳鸡尾酒被食品
协会和酒业协会同步评定为“2013年度上海名优食品”。
上述资产均处于使用或受控状态。
3.清查工作的组织
企业根据本次经济行为依据，成立本次评估的资产清查小组，
由财务总监为清查小组组长，财务部、行政部等有关人员参加。具
体实施方案如下：
第一阶段。由职能部门对所管辖的资产负债进行自行清查，造
表登记、汇总。时间要求在 5个工作日内完成。
41
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
第二阶段。对债权、债务进行核实，如呆坏账的损失及无需偿
付负债的判断等。对实物资产进行毁损、变质等检测或者鉴定。时
间要求在 5个工作日内完成。
第三阶段。在评估机构人员的辅导下，填制《资产评估申报表》，时间要求在 5个工作日内完成。
第四阶段。分析总结。主要是分析资产清查范围和深度是否符
合资产评估的规范要求，是否与本次经济行为涉及的资产范围一致，能否保证评估结论的公正性、公允性。
3、清查工作结果
清查的资产和负债与资产评估申报表一致。
七、资料清单
1、资产评估申报表；
2、相关经济行为文件；
3、审计报告；
4、资产权属证明文件、产权证明文件；
5、重大合同、协议等；
6、其他与评估相关的资料。
42
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
（本页无正文）
委托方：上海百润香精香料股份有限公司
法定代表人：
被评估单位：上海巴克斯酒业有限公司
法定代表人：
二零一四年八月十六日
43
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
第三部分 资产评估说明
一、评估对象和评估范围说明
（一）本次资产评估对象系截至评估基准日2014年6月30日上海
巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值。
（二）本次评估的范围为上海巴克斯酒业有限公司在评估基准
日2014年6月30日经审计的全部资产和负债。具体内容如下表：
单位：人民币元
|||
|-|-|
|科目名称|账面价值|
|一、流动资产合计|125,128,486.90|
|货币资金|77,903,747.25|
|应收账款净额|16,747,360.80|
|预付账款净额|1,047,050.48|
|其他应收款净额|1,652,287.04|
|存货净额|27,778,041.33|
|二、非流动资产合计|137,422,564.97|
|长期股权投资净额|35,000,000.00|
|固定资产净额|3,917,718.29|
|在建工程净额|51,905,088.14|
|无形资产净额|32,580,050.13|
|长期待摊费用|60,925.27|
|递延所得税资产|182,551.48|
|其他非流动资产|13,776,231.66|
|三、资产总计|262,551,051.87|
|四、流动负债合计|98,578,744.31|
|应付账款|42,138,526.78|
|预收账款|49,035,688.48|
|应付职工薪酬|727,098.00|
|应交税费|6,423,235.05|
|其他应付款|254,196.00|
|五、负债总计|98,578,744.31|
|六、净资产|163,972,307.56|

上述评估基准日2014年6月30日的数据摘自立信会计师事务所
（特殊普通合伙）出具的无保留意见审计报告【信会师报字（2014）
44
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
第114159号】。
本次评估将以下无形资产纳入上海巴克斯酒业有限公司评估范
围：
（1）上海巴克斯酒业有限公司拥有8项专利权（其中1项发明专
利权、1项发明专利申请权、6项外观设计专利），具体内容如下：
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||专利名称||专利号||专利类别||申请日|有效期||法律状态|
|||一种樱桃果酒的酿造方法|||||||||||
||1||||ZL 2010 1 0534673.7||发明专利||2010-11-8|20年||专利权维持|
|||一种鸡尾酒及其制备方法|||||||||申请中，一通出案待答复||
||2||||ZL 2013 1 0496592.6||发明专利||2013-10-21|-|||
|3||光瓶||ZL 2013 3 0407523.4||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|4||酒瓶（红标）||ZL 2013 3 0407382.6||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|5||酒瓶（黄标）||ZL 2013 3 0407415.7||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|||标贴（白桃味白兰地鸡尾酒）|||||||||||
||6||||ZL 2010 3 0615824.2||外观设计||2010-11-16|10年||专利权维持|
|||标贴（锐澳预调酒）|||||||||||
||7||||ZL 2008 3 0058421.5||外观设计||2008-1-3|10年||专利权维持|
|8|||酒瓶|ZL 2007 3 0076765.4|||外观设计|2007-6-14||10年||专利权维持|

（2）上海巴克斯酒业有限公司拥有 18项商标。具体内容如下：
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||核定使用商品类别||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||注册有效期|
|1||巴克斯酒业||4140503|||第33类|2006.10.7-2016.10.6|
|2||巴克斯酒业||4140502|||第33类|2006.10.14-2016.10.13|
|3||巴克斯酒业||4240489|||第33类|2006.11.28-2016.11.27|
|4||巴克斯酒业||4140501|||第33类|2006.10.7-2016.10.6|
|5||巴克斯酒业||4373462|||第33类|2007.6.7-2017.6.6|
|6||巴克斯酒业||4373463|||第33类|2007.6.7-2017.6.6|

45
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||核定使用商品|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||||注册有效期|
|||||||||类别|||
|7||巴克斯酒业||4923287|||第43类||2009.5.21-2019.5.20||
|8||巴克斯酒业||5562518|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|9||巴克斯酒业||5562890|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|10||巴克斯酒业||4923286|||第33类||2008.7.28-2018.7.27||
|11||巴克斯酒业||5562891|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|12||巴克斯酒业||5562892|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|13||巴克斯酒业||6582439|||第33类||2010.3.28-2020.3.27||
|14||巴克斯酒业||6582440|||第33类||2011.1.28-2021.1.27||
|15||巴克斯酒业||7107984|||第33类||2010.6.28-2020.6.27||
|16||巴克斯酒业||10903956|||第33类||2013.10.14-2023.10.13||
|*17||巴克斯酒业||11290019|||第9类||2013.12.28-2023.12.27||
|*18||巴克斯酒业||11290040|||第42类||2013.12.28-2023.12.27||

经了解，1）上述商标中序号为2、7、8、9、10、11、12、15、
17、18的商标未投入使用。另鉴于序号为17、18两项注册商标主
46
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
要适用于计算机软件领域，与被评估单位目前主营业务和发展战略
无重大关联，被评估单位于 2014年 3月与上海昱璠文化传播有限公
司（以下简称“上海昱璠”）签署《注册商标转让合同》，将上述两项
注册商标总计以 7,800元价格转让给上海昱璠。截至评估基准日，
上述两项注册商标转让过户手续正在办理之中。除上述正在办理转
让过户手续的两项注册商标外，其他注册商标权属人均为被评估单
位，不存在任何的产权纠纷或潜在纠纷。2）锐澳商标最早注册日期
为 2006年 10月 7号，使用至今。3）2013年锐澳鸡尾酒被食品协
会和酒业协会同步评定为“2013年度上海名优食品”。
上海巴克斯酒业有限公司位于上海市浦东新区康桥东路 538号
2268平方米的办公经营场所系向上海百润香精香料股份有限公司租
赁取得，并签有《厂房租赁协议》，故上述房产不纳入本次评估范围。
除上述纳入评估范围的资产、负债外，上海巴克斯酒业有限公
司承诺无其他应纳入评估范围的账外资产及负债，上述委托评估对
象和范围与经济行为涉及的评估对象和范围一致。
（三）纳入评估范围的主要资产状况
列入本次清查范围的资产包括存货、固定资产、在建工程、土
地使用权、无形资产。具体分布地点及特点如下：
1.存货
纳入本次评估范围的存货均存放在公司各仓库内，账面值共计
27,778,041.33元，其中存货—原材料 5,053,398.81元；存货—在库周
47
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
转材料 8,506,682.58元；存货—产成品 14,210,786.44元；存货—发
出商品 7,173.50元。
存货—原材料主要包括酒、香料、果汁等，共计 74项，账面价
值为 5,053,398.81元。存放在仓库。
存货—在库周转材料主要酒瓶、纸箱等包装物，共计 75项，账
面价值为 8,506,682.58元。存放在仓库。
存货－产成品账面价值 14,210,786.44元，主要为各个类型的鸡
尾酒等，共计 17项，存放在仓库。
存货－发出商品账面价值 7,173.50元，主要为发至上海锐澳酒
业有限公司的各类鸡尾酒，共计 4项。
2.设备
列入本次清查的上海巴克斯酒业有限公司的设备类固定资产为机器设备 87台（套），电子设备 109台（套），账面原值 8,411,828.44元，账面净值 3,917,718.29元。
设备类固定资产账面情况如下：（金额单位：元）
|||||
|-|-|-|-|
|资产分类|数量|账面价值||
|||原值|净值|
|机器设备|87|7,453,520.88|3,526,342.41|
|电子设备及其他|109|958,307.56|391,375.88|
|合 计|196|8,411,828.44|3,917,718.29|
|减：固定资产减值准备||||
|固定资产净额||8,411,828.44|3,917,718.29|

上述设备安装或存放于上海巴克斯酒业有限公司厂区内。
列入本次清查的机器设备共 87项，账面原值为 7,453,520.88元，
48
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
账面净值 3,526,342.41元。其中包括封箱机、空压机、离心泵、标签机等，设备处于正常使用状态。
列入本次清查的电子设备共 109台，账面原值为 958,307.56元，账面净值 391,375.88元。包括电脑、空调、复印机、打印机、检测设备等。电子设备处于正常使用状态。
3.在建工程概况
在建工程主要为土建工程和设备安装工程两项，账面值 51,905,088.14元。
3.1土建工程
土建工程账面值 51,339,276.17元，为位于上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房建设以及法拉第路 56号，李冰路 576号 1幢全幢办公楼。
上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房建设，账面值 16,094,261.00元。该工程施工范围和规模为主厂房、辅助厂房、综合楼、门卫、垃圾收集房及基酒罐区、基酒泵区、地下废水处理池的建筑、安装、装饰及室外总体，总建筑面积 20948平方米。至评估基准日，综合楼砼已完工至二楼地面，外墙脚手架至三楼地面，室内满堂脚手架至三楼地面；主厂房 A区地坪已硬化，各类预埋管道全部完工，B区砼已完工至二楼 1/2地面，外墙脚手架至二楼地面，室内满堂脚手架至二楼地面；辅助厂房基础已完工，地坪回填土完工。
49
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
位于法拉第路 56号，李冰路 576号 1幢全幢办公楼，账面值 35,245,015.17元，房地产权证《沪房地浦字（2014）第 032277号》，于 2014年 5月 7日完成产权变更。该房屋建筑面积 1937.09平方米， 2010年竣工，4层厂房，钢混结构，首层层高 6.6米，二层以上 4.3米，外墙贴面砖，内墙涂料，塑钢门窗，水泥地坪，目前处于毛坯待装修状态。
3.2设备安装工程
设备安装工程账面值 565,811.97元，为锅炉及一批厨房设备，系工程预付款。
4.无形资产—土地使用权
无形资产—土地使用权账面值 32,580,050.13元，系被评估单位
所拥有的座落于上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘的土地使用
权的摊余额，土地性质为工业用地，土地使用权面积 26627平方米。
委托评估的土地使用权明细情况如下表：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|土地证编号|土地位置|取得日期|用地性质|准用年限|开发程度|权证登记面积（m2）|
|沪房地浦字（2013）第236643号|新场镇27街坊19/11丘|2013/11/28|工业出让|50|五通一平|26,627|
|合计||||||26,627|

5.无形资产-其他无形资产
（1）截至评估基准日，上海巴克斯酒业有限公司拥有8项专利
权（其中1项发明专利权、1项发明专利申请权、6项外观设计专利），
如下表：
50
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||专利名称||专利号||专利类别||申请日||有效期||法律状态|
|||一种樱桃果酒的酿造方法||||||||||||
||1||||ZL 2010 1 0534673.7||发明专利||2010-11-8||20年||专利权维持|
|||一种鸡尾酒及其制备方法||||||||||申请中，一通出案待答复||
||2||||ZL 2013 1 0496592.6||发明专利||2013-10-21||-|||
|3||光瓶||ZL 2013 3 0407523.4||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|4||酒瓶（红标）||ZL 2013 3 0407382.6||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|5||酒瓶（黄标）||ZL 2013 3 0407415.7||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|||标贴（白桃味白兰地鸡尾酒）||||||||||||
||6||||ZL 2010 3 0615824.2||外观设计||2010-11-16||10年||专利权维持|
|||标贴（锐澳预调酒）||||||||||||
||7||||ZL 2008 3 0058421.5||外观设计||2008-1-3||10年||专利权维持|
|8|||酒瓶|ZL 2007 3 0076765.4|||外观设计|2007-6-14||10年||专利权维持||

（2）截至评估基准日，上海巴克斯酒业有限公司拥有 18项商
标，具体如下：
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||核定使用商品类别|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标|||注册有效期|
|1||巴克斯酒业||4140503|||第33类|2006.10.7-2016.10.6||
|2||巴克斯酒业||4140502|||第33类|2006.10.14-2016.10.13||
|3||巴克斯酒业||4240489|||第33类|2006.11.28-2016.11.27||
|4||巴克斯酒业||4140501|||第33类|2006.10.7-2016.10.6||
|5||巴克斯酒业||4373462|||第33类|2007.6.7-2017.6.6||
|6||巴克斯酒业||4373463|||第33类|2007.6.7-2017.6.6||
|7||巴克斯酒业||4923287|||第43类|2009.5.21-2019.5.20||

51
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||核定使用商品|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||||注册有效期|
|||||||||类别|||
|8||巴克斯酒业||5562518|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|9||巴克斯酒业||5562890|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|10||巴克斯酒业||4923286|||第33类||2008.7.28-2018.7.27||
|11||巴克斯酒业||5562891|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|12||巴克斯酒业||5562892|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|13||巴克斯酒业||6582439|||第33类||2010.3.28-2020.3.27||
|14||巴克斯酒业||6582440|||第33类||2011.1.28-2021.1.27||
|15||巴克斯酒业||7107984|||第33类||2010.6.28-2020.6.27||
|16||巴克斯酒业||10903956|||第33类||2013.10.14-2023.10.13||
|*17||巴克斯酒业||11290019|||第9类||2013.12.28-2023.12.27||
|*18||巴克斯酒业||11290040|||第42类||2013.12.28-2023.12.27||

经了解，1）上述商标中序号为2、7、8、9、10、11、12、15、17、18的商标未投入使用。另鉴于序号为17、18两项注册商标主要
适用于计算机软件领域，与被评估单位目前主营业务和发展战略无
重大关联，被评估单位于 2014年 3月与上海昱璠文化传播有限公司
（以下简称“上海昱璠”）签署《注册商标转让合同》，将上述两项注
册商标总计以 7,800元价格转让给上海昱璠。截至评估基准日，上述
52
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
两项注册商标转让过户手续正在办理之中。除上述正在办理转让过
户手续的两项注册商标外，其他注册商标权属人均为被评估单位，
不存在任何的产权纠纷或潜在纠纷。2）锐澳商标最早注册日期为
2006年 10月 7号，使用至今。3）2013年锐澳鸡尾酒被食品协会和
酒业协会同步评定为“2013年度上海名优食品”。
上述资产均处于使用或受控状态。
二、资产核实情况总体说明
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程。
接受本项目的资产评估委托后，根据项目的类型和资产特点，
我公司成立了资产评估清查小组，并于 2014年 7月 29日开始工作。
在被评估单位已经自查的基础上，评估小组进入现场。首先了
解企业所执行的会计核算制度和内部管理制度，对企业各项内部制
度的执行情况进行检验；然后会同企业有关人员对资产评估申报表
上所申报的待评资产进行核实，确定这些资产（或负债）的存在性、完整性，验证待评资产的产权归属及相关负债的真实性，做到不重、不漏。
评估小组对待评资产和负债清查核实后汇总分析各科目的清查
核实情况，确定清查核实结果是否与账面记录存在差异，确定是否
存在产权不清晰的资产。
评估小组于 2014年 8月 29日结束资产清查核实工作。
53
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
（二）影响资产核实的事项及处理方法。
本次评估尚未发现影响资产核实的事项。
三、核实结论
（一）资产核实结论。
经清查核实，上海巴克斯酒业有限公司资产总额 262,551,051.87
元，负债总额 98,578,744.31元，净资产 163,972,307.56元。
（二）资产核实结果与账面记录一致。
四、评估技术说明
（一）评估方法的选择
1、评估方法的种类及选用条件
企业价值评估的基本方法包括市场法、收益法和资产基础法三
种。
企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或
者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法
适用的前提条件是：（1）存在一个活跃的公开市场且市场数据比较
充分；（2）公开市场上有可比的交易案例。
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，
确定评估对象价值的评估方法。收益法适用的前提条件是：（1）被
评估对象的未来收益可以预测并可以用货币衡量；（2）获得预期收
益所承担的风险可以预测并可以量化；（3）预期收益年限可以预测。
企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估企业评估基准日
54
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价
值，确定评估对象价值的评估方法。资产基础法适用的前提条件是：（1）被评估对象处于继续使用状态或被假定处于继续使用状态；
（2）能够确定被评估对象具有预期获利能力；（3）具备可利用的历
史资料。
2、评估方法的选择
本次被评估企业为所属预调鸡尾酒行业为新兴的低度酒类饮品
行业，尚处于初始发展阶段，目前公开信息的酒类或饮料类上市公
司基本处于发展成熟期，可比因素对于企业价值的影响难于量化，
因此本项评估不适用市场法评估。
被评估企业是一家具有较高获利能力的企业，未来经济效益可
持续增长，其预期收益可以量化、预期收益年限可以预测、与折现
密切相关的预期收益所承担的风险可以预测，因此本次评估适用收
益法评估。
对上海巴克斯酒业有限公司的全资子公司上海锐澳酒业有限公
司、上海巴克斯酒业营销有限公司、巴克斯酒业（天津）有限公司
采用合并报表的方式，纳入其母公司采用收益法进行评估。
被评估企业各项资产负债清晰，具有可持续获利能力，因此本
次评估适用资产基础法评估。
根据上述适应性分析以及资产评估准则的规定，结合委估资产
的具体情况，采用资产基础法和收益法分别对委估资产的价值进行
55
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
评估。评估人员对形成的各种初步价值结论进行分析，在综合考虑
不同评估方法和初步价值结论的合理性及所使用数据的质量和数量
的基础上，形成合理评估结论。
（二）评估方法介绍
1、资产基础法
企业价值评估中的成本法也称资产基础法，是指在合理评估企
业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。其
中各项资产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得
出，主要资产评估方法简述如下：
1）流动资产的评估
本次委估的流动资产为货币资金、应收账款、预付账款、其他
应收款及存货。
1.1货币资金的评估
通过盘点现金，核查银行对账单及余额调节表，按核实后的账
面值评估。
1.2应收账款的评估
借助于历史资料和评估中调查了解的情况，通过核对明细账户，发询证函或执行替代程序对各项明细予以核实。根据每笔款项可能
收回的数额确定评估值。坏账准备评估为零。
1.3预付账款的评估
各种预付款项，估计其所能收回的相应货物形成资产或权利的
56
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
价值确定评估值，对于能够收回相应货物的，按核实后的账面值为
评估值。对于有确凿证据表明收不回相应货物或权益的预付款，逐
笔确认，其评估值为零。对于很可能部分收不回的，比照应收款项
的评估方法进行评估。
1.4其他应收款的评估
借助于历史资料和评估中调查了解的情况，通过核对明细账户
发询证函或执行替代程序对各项明细予以核实。根据每笔款项可能
收回的数额确定评估值。坏账准备评估为零。
1.5存货的评估
1.5.1原材料、在库周转材料的评估
对原材料、在库周转材料等外购材料进行实地盘点，评估人员
在核实账目的基础上，对存货进行了抽查。对周转正常的原材料和
在库周转材料按市场值确定评估值，现被评估单位生产经营情况正
常，原材料和在库周转材料周转流动较快，评估人员通过市场询价，发现近期市场价格波动较小，故按账面值确定为评估值。
1.5.2产成品的评估
对正常销售的产成品，评估人员在确定产成品数量的基础上，
根据企业产品实际销售价格扣除相应的税费和适当的利润确定评估
值。
计算公式为：
产成品的评估值
57
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
=产品销售收入-销售费用-全部税金-适当税后净利润
=产品销售收入×[1-销售费用率-销售税金及附加率-销售利润率
×所得税率-销售利润率×（1-所得税率）×净利润折减率]
1.5.3发出商品的评估
对发出商品的评估，评估人员在确定产成品数量的基础上，根
据企业产品实际销售价格扣除相应的税费和适当的利润确定评估
值。
计算公式为：
发出商品的评估值
=产品销售收入-销售费用-全部税金-适当税后净利润
=产品销售收入×[1-销售费用率-销售税金及附加率-销售利润率
×所得税率-销售利润率×（1-所得税率）]
2）长期股权投资的评估
根据被投资企业的具体资产、盈利状况、股权比例、清查情况
及其对评估对象价值的影响程度等因素，合理确定评估方法和评估
程序。由于纳入本次评估范围的 3家长期股权投资单位均为全资子
公司，故本次长期股权投资的评估根据被投资单位经整体评估后的
净资产结合投资比例确定评估值。
3）机器设备的评估
主要采用重置成本法评估，按后述公式计算评估值，评估值＝重置全价×成新率。
58
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
①重置全价的确定
重置全价由评估基准日时点的设备购价和运杂、基础、安装调试费及其他合理费用组成，其中设备重置全价=设备购价+运杂、基础、安装调试费+其他合理费用，车辆重置全价=设备购价+车辆购置附加税+其他费用。
设备购价：
设备购价为评估基准日时点的现行市场价格；上述公式中设备购价为评估基准日时点的现行市场价格，由于被评估单位为一般纳税人，其购入的固定资产可以抵扣进项税，因此，对于符合抵扣范围的固定资产的设备购价的价格口径为不含增值税的设备购价，对于不符合抵扣范围的固定资产的设备购价的价格口径为含增值税的设备购价。
运杂、基础、安装费：
根据机械工业部[机械计（1995）1041号文]《机械工业建设项目概算编制办法及各项概算指标》中，有关设备运杂费、设备基础费、安装调试费概算指标，并按设备类别予以确定。
其他合理费用：
主要是指资金成本，对建设周期长、价值量大的设备，按建设周期及付款方法计算其资金成本；对建设周期较短，价值量小的设备，其资金成本一般不计。
②成新率的确定
59
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
对重点、关键、精大稀设备，采用年限法理论成新率和技术观
察法成新率，并对年限法和技术观察法所计算的成新率给以不同的权重，最终合理确定设备的综合成新率；对一般设备采用使用年限法确定成新率；对车辆以行驶里程和使用年限孰低法，确定其理论成新率，并以技术观察法成新率和理论成新率加权确定其综合成新率。
4）在建工程
4.1在建工程—土建工程
①对位于上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房的评估。
由于至评估基准日，该土建工程项目尚未完工，本次评估通过核实工程合同及付款情况，付款进度与合同约定情况相符，以核实无误的账面值确定评估值。
②对位于法拉第路56号，李冰路576号1幢全幢办公楼的评估
由于该房屋购置时间与评估基准日相近，评估人员核实了近期同类科技园区办公楼市场价格，房价未有大的波动，本次评估以核实无误的账面值确定评估值。
4.2在建工程—设备安装
在建工程－设备安装系刚购入的锅炉及一批厨房设备，系工程预付款。
本次评估按核实后的账面值确认评估值。
60
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
5）无形资产—土地使用权的评估
主要采用市场比较法评估。
市场比较法指在一定市场条件下，选择条件类似或使用价值相同若干交易实例（类似土地挂牌出让的价格），对影响地价的交易情况、交易日期、区域因素、个别因素、土地容积率、土地使用年限、土地地段等条件与委评土地进行对照比较，并对交易实例土地加以修正，从而求得待估宗地公平市场价值。
评估对象土地价值=类似土地市场价格×交易情况修正系数×交易日期修正系数×区域因素修正系数×个别因素修正系数×容积率修正系数×土地使用年期修正系数
其中：
年期修正系数按下式计算：
1 1
Ry=
(1r)m
1 1
(1r)n
Ry—土地年期修正系数；
r—土地还原利率；
m—委估宗地剩余使用年限；
n—该用途土地法定最高出让年期。
期日修正系数按照地价水平指数进行测算。
区域因素修正系数=∑待估对象的区域因素打分/∑参照案例的区域因素打分
61
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
个别因素修正系数=∑待估对象的个别因素打分/∑参照案例的个别因素打分
6）无形资产—其他无形资产的评估
6.1对正常使用的商标采用超额利润分成法较能合理测算商标权组合资产的价值。
①基本公式
式中：P——待估商标的评估价值；Ri——预测第 i年的超额收益；K——商标的超额利润分成率； n——被评估对象的未来收益期；i——折现期； r——折现率。
②收益年限注册商标有效期虽为 10年，但可办理续展，因而其使用期限可视为与企业经营寿命一致。鉴于企业经营状况良好，发展前景乐观，因而作为持续经营处理，预测期确定为永续期。
③超额收益预测
a.商标产品净利润对于商标产品净利润的预测主要参考评估中
对整体企业收益的预测，公司整体收益来源于从事与商标相关的各种锐澳鸡尾酒产品的销售。具体预测详见收益法预测相关部分。
b.超额收益的确定超额收益=商标产品净利润-销售收入×行业销售净利率
6.2对尚未实际使用的注册商标的评估
62
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
对尚未实际使用的注册商标的评估采用重置成本法进行评估，即以重置的注册商标专用权取得费用确定委估注册商标专用权的评估值。具体算公式如下：
注册商标专用权评估值=商标设计及图样制作费+注册费+代理费
6.3对于纳入评估范围的专利技术采用收益法评估，具体评估途径为：按被评估单位提供的待估无形资产所对应的产品预测销售额，采用销售收入分成的方法（销售收入分成的方法即按销售收入的一定比例进行分成后折现）确定待估无形资产的评估值。
计算公式：
nFiw
P
(1r)i
i1
式中：p—评估值；r—折现率；n—收益期；Fi—未来第 i个收益期的预期销售净收入；w—销售收入分成率。
7）长期待摊费用的评估
对被评估单位租赁厂区的基建工程费摊余额，本次评估根据长期待摊费用的原始发生额并结合尚存受益期确定评估值。
8）递延所得税资产
递延所得税资产为计提其他应收款坏账准备和工资可抵扣的时间性差异所形成的递延所得税资产，经核实无误的账面值确定评估值。
63
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
9）其他非流动资产
通过核实账务、抽查采购合同、原始凭证等相关资料，按核实后的账面值评估。
10）负债的评估
负债是企业承担的能以货币计量的需以未来资产或劳务来偿付的经济债务。
负债评估值根据评估目的实现后的产权持有者实际需要承担的负债项目及金额确认。
2、收益法
企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资
本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。
根据本次评估尽职调查情况以及评估对象资产构成和主营业务
的特点，本次评估的基本思路是以评估对象经审计的报表口径为基
础，即首先按收益途径采用现金流折现方法(DCF)，估算评估对象的
经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性或溢余性资产的
价值，来得到评估对象的企业价值，并由企业价值经扣减付息债务
价值后，来得出评估对象的股东全部权益价值。
评估公式为：
E=B-D（1）
式中：
E：被评估企业的股东全部权益价值
64
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
B：被评估企业的企业价值
D：评估对象的付息债务价值
BPC
i
（2）
P：评估对象的经营性资产价值；
ΣCi：评估对象基准日存在的非经营性或溢余性资产的价值；
（3）
式中：
Ri：评估对象未来第 i年的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的未来预测期。
（三）资产基础法的评估技术说明
1.货币资金的评估
评估基准日各类货币资金的账面值为 77,903,747.25元，包括现金
4,701.40元、银行存款77,899,045.85元。
1.1现金的评估
该企业库存现金为人民币4,701.40元。对库存现金采用实际盘点
并同现金日记账余额和总账现金账户余额核对的方法进行评估。
2014年7月8日由评估人员和企业有关人员一起在现场进行盘点予以
核实，确定账实相符，故以基准日现金账面余额4,701.40元作为评估
值。
65
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
评估基准日，现金评估值为 4,701.40元，
现金清查评估明细详见表3-1-1。
1.2银行存款的评估
银行存款账面值 77,899,045.85元，经审核共有账户 8个，均为
人民币账户具体情况如下：（单位金额：元）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|开户银行|账号|币种|账面价值|评估值|
|1|中国工商银行上海市分行南汇康桥支行|1001745109000051066|RMB|500,000.00|500,000.00|
|2|中国工商银行上海市分行南汇康桥支行|1001745109300004694|RMB|814,853.31|814,853.31|
|3|中国工商银行上海市中山南路支行|1001293529315046336|RMB|784.65|784.65|
|4|中国工商银行上海市分行浦东证券大厦支行|1001184209006968868|RMB|66.37|66.37|
|5|中国农业银行上海康桥开发区支行|03-481300040013065|RMB|26,286,532.85|26,286,532.85|
|6|中国农业银行上海康桥开发区支行|03-481300040026935|RMB|7,742.90|7,742.90|
|7|中国农业银行上海康桥开发区支行|03-481300040044953|RMB|896,495.75|896,495.75|
|8|中信银行南汇支行|7313710182600001714|RMB|49,392,570.02|49,392,570.02|
||合计|||77,899,045.85|77,899,045.85|

评估人员通过核对银行对账单及向银行函证进行清查核实，银
行存款账面余额与银行对账单余额完全相符，故本次评估按核实后
的账面值评估。
评估基准日，银行存款评估值为 77,899,045.85元，
银行存款清查评估明细详见表3-1-2。
2.应收账款的评估
评估基准日，应收账款账面值为 16,747,360.80元，为应收上海
锐澳酒业有限公司的货款。
评估人员通过函证和核对该公司记账凭证、相关合同、并向财
66
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
会人员调查了解了每笔款项的具体构成、相关企业资信状况，确定
债权存在。
评估基准日，应收账款评估值为 16,747,360.80元，
应收账款清查评估明细详见表3-4。
3.预付账款的评估
评估基准日，预付账款账面值 1,047,050.48元，主要为预付的货
款。预付账款共 7户，主要为预付上海皇冠制罐有限公司货款
553,420.31元、预付宏全国际股份有限公司货款 412,140.28元、预付
上海尼为机械科技有限公司货款 22,100.00元等。评估人员通过核对
公司记账凭证、合同、并向财会人员调查了解了各款项的具体构成、相关企业的资信状况，从而判断相应的权利是可以收回的。预付账
款以核实无误的账面值作为评估值。
评估基准日，预付账款评估值为 1,047,050.48元，
预付账款清查评估明细详见表3-5。
4.其他应收款的评估
评估基准日，其他应收款账面原值为 1,655,394.94元，坏账准备
3,107.90元，账面净值为 1,652,287.04元，共 11项，账龄多在 1年
以内，主要为应收上海锐澳酒业有限公司 1,500,000.00元以及职工暂
支款等。评估人员通过函证和核实相关凭证，并向财会人员调查了
解了每笔款项的具体构成及形成原因，确定债权的存在性。
按照评估准则将计提的坏账准备评估为零。根据账龄分析估计
67
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
坏账损失 3,107.90元。如下：
||||
|-|-|-|
|账龄|应收账款计提比例（%）|其他应收款计提比例（%）|
|1年以内（含1年）|2|2|
|1-2年|10|10|
|2－3年|30|30|
|3－5年|50|50|
|5年以上|100|100|

评估基准日，其他应收款评估值为 1,652,287.04元，
其他应收款评估明细详见表3-8。
5.存货的评估
纳入本次评估范围的存货均存放在公司各仓库内，账面值共计
27,778,041.33元，其中存货—原材料 5,053,398.81元；存货—在库周
转材料 8,506,682.58元；存货—产成品 14,210,786.44元；存货—发
出商品 7,173.50元。
5.1外购材料的评估
外购材料包括原材料、在库周转材料。
存货—原材料主要包括酒、香料、果汁等，共计 74项，账面价
值为 5,053,398.81元。存放在仓库。
存货—在库周转材料主要酒瓶、纸箱等包装物，共计 75项，账
面价值为 8,506,682.58元。存放在仓库。
对外购的材料采用重置成本法评估。
评估值=市场价格＋合理费用（运费、损耗、仓储费等）
=市场价格单价×数量＋合理费用（运费、损耗、仓储费等）
经向企业财务、销售人员及仓库保管人员的了解，该公司的原
68
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
材料和在库周转材料周转正常，无滞压现象，其账面单价与市场价
格相近，故以清查后账面值确定评估值。
例1：伏特加酒，经盘点，数量为 61,479.927升，账面单价为
9.79元。表 3-9-3序号 1
经向被评估单位采购部门了解该酒的进货价格，评估基准日该
酒最新的市场不含税价为 9.79元/升，故以该酒评估基准日的不含税
市场价确认评估值，为 9.79元/升×61,479.927升=601,918.99元。
评估基准日，原材料评估值为 5,053,398.81元，
原材料清查评估明细详见表3-9-2，
评估基准日，在库周转材料评估值为8,506,682.58元，
在库周转材料清查评估明细详见表3-9-3。
5.2存货—产成品、发出商品的评估
存货－产成品账面价值 14,210,786.44元，主要为各个类型的鸡
尾酒等，共计 17项，存放在仓库。
存货－发出商品账面价值 7,173.50元，主要为发至上海锐澳酒
业有限公司的各类鸡尾酒，共计 4项。
经向企业相关人员了解，目前被评估单位账面所反映的存货均
为企业自产。
对正常销售的产成品和发出商品，评估人员在确定产成品数量
的基础上，根据企业产品实际销售价格扣除相应的税费和适当的利
润确定评估值。
69
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
计算公式为：
5.2.1产成品的评估
对正常销售的产成品，评估人员在确定产成品数量的基础上，
根据企业产品实际销售价格扣除相应的税费和适当的利润确定评估
值。
计算公式为：
产成品的评估值
=产品销售收入-销售费用-全部税金-适当税后净利润
=产品销售收入×[1-销售费用率-销售税金及附加率-销售利润率
×所得税率-销售利润率×（1-所得税率）×净利润折减率]
5.2.2发出商品的评估
对发出商品的评估，评估人员在确定产成品数量的基础上，根
据企业产品实际销售价格扣除相应的税费和适当的利润定评估值。
计算公式为：
发出商品的评估值
=产品销售收入-销售费用-全部税金-适当税后净利润
=产品销售收入×[1-销售费用率-销售税金及附加率-销售利润率
×所得税率-销售利润率×（1-所得税率）]
由于上海巴克斯酒业有限公司商品均由其全资子公司上海锐澳
酒业有限公司和上海巴克斯酒业营销有限公司销售，上海锐澳酒业
有限公司和上海巴克斯酒业营销有限公司也不销售其他公司酒类产
70
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
品，因此销售税费及利润率参照合并口径财务数据。
产品销售收入参照上海锐澳酒业有限公司和上海巴克斯酒业营
销有限公司针对一级批发商的价格。
销售费用率：根据被评估单位 2014年 1-6月合并口径的销售收
入和销售费用计算求得销售费用率为27.73%。
销售税金及附加率：根据被评估单位 2014年 1-6月合并口径的
销售收入和销售税金附加计算求得销售税金及附加率为5.15%。
销售利润率：根据被评估单位 2014年 1-6月合并口径的销售收
入和营业利润计算求得销售利润率为40.32%。
所得税率：25%。
净利润折减率：50%。
评估举例一：产成品
例：西柚味24*330ml，产成品明细表 3-9-5序号1，账面数量
89,452.7493箱，账面单价 23.04元/箱，账面金额 2,060,793.78元。
被评估单位提供的罐装鸡尾酒含税销售单价104.4元/箱。
评估单价=104.4÷1.17×[1-27.73%-5.15%-40.32%×25%-40.32%×（1-25%）×50%]
=37.41元/箱
评估值=37.41元/箱×89,452.7493箱
=3,346,427.35元
评估基准日，存货—产成品评估值为 25,285,849.64元。
71
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
存货—产成品清查评估明细详见表3-9-5。
评估基准日，存货—发出商品评估值为 11,173.61元。
存货—发出商品清查评估明细详见表3-9-7。
5.4评估结果
评估基准日，存货评估值为 38,857,104.64元。
存货评估汇总详见表3-9。
6.长期股权的评估
长期股权投资账面值为 35,000,000.00元，共有 3家。
长期投资的清查核实的主要依据是原始投资凭证和被投资单位
的营业执照、验资报告等资料。根据这些文件核实投资主体、投资
金额和所占股权比例。对该全资控股的股权投资，根据被投资单位
整体评估后的净资产价值结合投资比例确定评估值。
6.1上海锐澳酒业有限公司
企业法人营业执照注册号：310114001429130
住所：嘉定区江桥镇星华公路 1610号
法定代表人：刘晓东
注册资本：人民币伍佰万元
实收资本：人民币伍佰万元
公司类型：一人有限责任公司（法人独资）
成立日期：2005年 7月 12日
经营期限：2005年 7月 12日至 2015年 7月 11日
72
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
经营范围：预包装食品（不含熟食卤味、不含冷冻（冷藏）食
品），酒类（不含散装酒）、日用百货、五金交电、文教用品的销售，从事货物和技术的进出口业务。【企业经营涉及行政许可的，凭许可
证件经营】
上海锐澳酒业有限公司于 2005年 7月成立，系由自然人柳海彬
和张其忠共同出资组建的有限责任公司，注册资本人民币 500万元
（经上海佳瑞会计师事务所有限公司出具的佳瑞验字（2005）第
22189号验资报告审验），其中：自然人柳海彬出资 300万元，占60%
的股权；张其忠出资 200万元，占40%的股权。
2008年 11月 1日，经锐澳酒业股东会决议通过，股东柳海彬将
其持有的锐澳酒业40%的股权以 0元的价格转让给刘晓东，股东张
其忠将其的锐澳酒业40%的股权以 0元的价格转让给刘晓东。转让
后，柳海彬出资 100万元，占20%的股权；刘晓东出资 400万元，
占80%的股权。以上股权转让于 2008年 11月 1日已签订股权转让
协议书，并已办理相应工商变更登记手续。
2013年 6月 30日，经锐澳酒业股东会决议通过，股东刘晓东将
其持有的锐澳酒业80%的股权以 0.8元的价格转让给上海巴克斯酒
业有限公司，股东柳海彬将其的锐澳酒业20%的股权以 0.2元的价
格转让给上海巴克斯酒业有限公司。转让后，上海巴克斯酒业有限
公司出资 500万元，占100%的股权。以上股权转让于 2013年 6月
30日已签订股权转让协议书，并已办理相应工商变更登记手续。
73
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
至评估基准日上海锐澳酒业有限公司的股权情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|实收资本（万元）|占注册资本金额比例|
|1|上海巴克斯酒业有限公司|500.00|100.00%|
|合 计||500.00|100.00%|

至评估基准日，经评估后上海锐澳酒业有限公司净资产为5,874,400.16元，上海巴克斯酒业有限公司持有其100%的股权评估值为5,874,400.16元。（详见沪申威评报字（2014）第0418-1-1号评估说明。）
6.2上海巴克斯酒业营销有限公司
企业法人营业执照注册号：310115002063713
住所：浦东新区新厂镇古丹路 15弄 23号 401
法定代表人：刘晓东
注册资本：人民币 500.0000万元整
公司类型：一人有限责任公司（法人独资）
成立日期：2013年 1月 8日
经营期限：2013年 1月 8日至 2043年 1月 7日
经营范围：预包装食品（不含熟食卤味、冷冻冷藏）批发，日
用百货、五金交电、文教用品的销售，从事货物和技术的进出口业
务。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】上海巴克斯酒业营销有限公司于 2013年 1月 8日成立，系由上
海巴克斯酒业有限公司出资组建的有限责任公司，注册资本人民币
500万元（经上海申洲大通会计师事务所有限公司出具的申洲大通
74
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
（2012）验字第 324号验资报告审验）。
至评估基准日上海巴克斯酒业营销有限公司的股权情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|实收资本（万元）|占注册资本金额比例|
|1|上海巴克斯酒业有限公司|500.00|100.00%|
|合 计||500.00|100.00%|

至评估基准日，经评估后上海巴克斯酒业营销有限公司净资产为84,587,252.55元，上海巴克斯酒业有限公司持有其100%的股权评估值为84,587,252.55元。（详见沪申威评报字（2014）第0418-1-2号评估说明。）
6.3巴克斯酒业（天津）有限公司
企业法人营业执照注册号：120222000233904
住所：天津市武清开发区泉达路 18号
法定代表人：刘晓东
注册资本：伍仟万元人民币
公司类型：有限责任公司（法人独资）
成立日期：2014年 4月 3日
经营期限：2014年 4月 3日至长期
经营范围：酒生产项目筹建（筹建期间不得开展涉及筹建项目
的生产经营活动），机器设备及零配件、仪器仪表批发兼零售，货物
进出口。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
动）
巴克斯酒业（天津）有限公司于 2014年 4月 3日成立，系由上
75
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
海巴克斯酒业有限公司出资组建的有限责任公司，注册资本人民币
5,000万元。
至评估基准日巴克斯酒业（天津）有限公司的股权情况如下：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|股东名称|实收资本（万元）|占注册资本金额比例|
|1|上海巴克斯酒业有限公司|3,000.00|60.00%|
|合 计||3,000.00|60.00%|

至评估基准日，经评估后巴克斯酒业（天津）有限公司净资产为29,712,900.09元，上海巴克斯酒业有限公司持有其100%的股权评估值为29,712,900.09元。（详见沪申威评报字（2014）第0418-1-3号评估说明。）
评估基准日，长期股权投资评估值为120,174,552.80元。
长期股权投资评估明细详见表4-4。
7.固定资产－设备的评估
7.1设备概况
列入本次清查的上海巴克斯酒业有限公司的设备类固定资产为
机器设备 87台（套），电子设备 109台（套），账面原值 8,411,828.44
元，账面净值 3,917,718.29元。
设备类固定资产账面情况如下：（金额单位：元）
|||||
|-|-|-|-|
|资产分类|数量|账面价值||
|||原值|净值|
|机器设备|87|7,453,520.88|3,526,342.41|
|电子设备及其他|109|958,307.56|391,375.88|
|合 计|196|8,411,828.44|3,917,718.29|
|减：固定资产减值准备||||
|固定资产净额||8,411,828.44|3,917,718.29|

76
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
上述设备安装或存放于上海巴克斯酒业有限公司厂区内。
列入本次清查的机器设备共 87项，账面原值为 7,453,520.88元，账面净值 3,526,342.41元。其中包括封箱机、空压机、离心泵、标签机等，设备处于正常使用状态。
列入本次清查的电子设备共 109台，账面原值为 958,307.56元，账面净值 391,375.88元。包括电脑、空调、复印机、打印机、检测设备等。电子设备处于正常使用状态。
本次评估未发现有盘盈盘亏设备，也未发现有其他待报废设备存在。
7.2评估过程
7.2.1清查核实
（1）对被评估单位提供的“设备明细表”进行审核、检查，对不
符合要求的，请被评估单位予以修改、补充，在核实无误情况下，
加盖公章，正式申报资产评估申报表。
（2）评估人员根据被评估单位申报的内容，请被评估单位有关
人员介绍被评估单位设备管理、设备技术状况和设备使用、维护、
保养的情况。
（3）评估人员在设备管理人员的陪同下，根据申报表内容到现
场核实设备编号、规格型号等。
7.2.2现场技术观察
评估人员到现场进行核实和直观设备运行状况，维护、保养状
77
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
况，并进一步做技术观察。
（1）评估专业人员根据设备的特点对价值量相应较大、结构复
杂的设备按不同的用途分类，并以部件分解技术观察打分法，做出
该设备的技术观察。
（2）对价值量小的设备和技术含量简单的非主要设备，评估专
业人员采用目测法，对设备作一般性技术观察。
7.2.3成新率的确定
在现场目测及技术观察的基础上，评估专业人员向设备操作人
员了解设备的利用率、工作负荷、维护保养、故障率、大中修及技
术改造情况，作为确定设备成新率的参考依据。
7.3评估方法
7.3.1在用设备的评估
主要采用重置成本法评估
计算公式：评估值＝重置全价×成新率
（1）重置全价的确定
重置全价由评估基准日时点的现行市场价格和运杂、基础、安
装调试费及其他合理费用组成，机器设备的重置全价除自制设备采
用通用非标准设备价格估算方法外，均为更新重置价，即：
重置全价=设备购价+运杂、基础、安装调试费+其他合理费用
=设备购价+含增值税设备购价×运杂基础安装费费率+
其他合理费用
78
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
由于被评估单位为一般纳税人，其购入的固定资产可以抵扣进
项税，因此，对于符合抵扣范围的固定资产的设备购价的价格口径
为不含增值税的设备购价，对于不符合抵扣范围的固定资产的设备
购价的价格口径为含增值税的设备购价。
①国产外购设备重置全价的确定
重置全价=设备购价+含增值税设备购价×运杂基础安装费费率+
其他合理费用
设备购价的确定：
针对现场调查了解到的设备技术特点，分别通过向专业生产制
造厂和供货商询价、查阅《机电产品报价手册》、查阅互联网相关网
站以及向企业设备采购人员调查方式取得设备的设备购价；
对无法询价及查阅到价格的设备，用类似设备的现行市价加以
确定。
运杂、基础、安装费的确定：
根据机械工业部[机械计（1995）1041号文]《机械工业建设项
目概算编制办法及各项概算指标》中，有关设备运杂费、设备基础
费、安装调试费概算指标，并按设备类别予以确定。
其他合理费用：
主要是指资金成本，对建设周期长、价值量大的设备，按建设
周期及付款方法计算其资金成本；对建设周期较短，价值量小的设
备，其资金成本一般不计。
79
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
②电子设备重置全价的确定
本次评估的电子设备为一般电子设备，设备购价的确定同国产
外购设备；由于设备供货商可以提供免费送货上门和免费安装调试
的服务，其运杂、安装调试费本次评估忽略不计；由于设备价值量
小、重量轻，其基础、其他合理费用本次评估忽略不计。
（2）成新率的确定
①对重点、关键、精大稀设备成新率的确定，采用年限法理论
成新率和技术观察法成新率，并对年限法和技术观察法所计算的成
新率给以不同的权重，最终合理确定设备的综合成新率。
综合成新率=技术观察法成新率×0.60+理论成新率×0.40
其中：理论成新率（年限法成新率）
=尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100%
技术观察法成新率的确定是对被评估设备的主要结构进行技术
检测和观察，对设备的各部分分别评分，按复杂程度、重要性、以
及结构部分价值量大小确定各部分的权重，用各分项的得分乘以分
项权重计算出其技术观察法成新率。
计算公式：
技术观察法成新率＝Σ（各部分得分×分项权重）×100%
②一般设备成新率采用使用年限法确定
成新率=尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100%
尚可使用年限依据专业人员对设备的利用率、负荷、维护保养、
80
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
原始制造质量、故障频率、环境条件诸因素确定。
③对已超过规定使用年限、技术性能明显下降的在用设备成新
率取15%。
7.4评估实例
评估实例1：封箱机的评估（表4-6-4机器设备评估明细表序号1）设备名称：封箱机
规格型号：MH-FJ-3A
制造厂商：杭州永创包装机械有限公司
购置日期：2005年 11月
启用日期：2005年 11月
账面原值：24,000.00元
账面净值：5,640.00元
设备状况：侧面皮带驱动，自动折叠顶部折盖
电 源： 1P 110V/220V 50Hz/60Hz 400W
速 度： 12-15箱/分
封箱尺寸： L200-550 W150-480H127-480（mm）
胶带尺寸：48～72（mm）牛皮纸胶带、BOPP胶带
机器尺寸： L1850mm x W988mm x H1370mm
运输尺寸： L2000mm x W1050mm x H1570mm
毛重/净重：360kg/300kg
设备购价的确定
81
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
该机电手册查询及供应商电话询价，目前该设备含税销售价为
24,500.00元，该价格包含运费和安装调试费。自 2009年 1月 1日起，在维持现行增值税税率（增值税税率为17％）不变的前提下，所有
增值税一般纳税人抵扣其新购进设备所含的进项税额。设备购价取
24,500元÷1.17＝20,900.00元（取整）。
由于设备售价中已包含运费和安装调试费，故
设备购置全价=设备购价
＝20,900.00元
成新率的确定：
理论成新率
根据《机器设备评估常用数据与参数》中查得包装设备经济使
用寿命为 12年，截至评估基准日该设备已使用 8.6年。
理论成新率＝(经济使用年限－已使用年限)÷经济使用年限×100%
＝（12年－8.6年）÷12年×100%
＝28.00%（取整）
观察法成新率：
经评估人员实地勘察，观察设备主要结构状况及各部件的运行
状况，结构成新率如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|标准值|观察情况|新度系数|成新率 %|
|动力系统|30|运行正常|0.3|9|
|控制系统|30|运行正常|0.35|10.5|

82
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|标准值|观察情况|新度系数|成新率 %|
|工作系统|40|运行正常，性能满足精度要求。|0.3|12|
|合计|100|||31.5|

观察法成新率为31.5%。
综合成新率的确定
综合成新率＝理论成新率×40%＋观察法成新率×60%
＝28.00%×40%＋31.5%×60%
＝30.00%（取整）
评估价值的确定
评估价值＝设备购价×综合成新率
＝20,900.00元×30.00%
＝6,270.00元
该设备的评估值为 6,270.00元。
评估实例2：海尔空调（电子设备及其他设备评估明细表序号12）设备概况
设备名称：海尔空调
型号规格：KFRD-26GW/03GCE
制造厂商：海尔集团
购置日期：2009年 7月 31日
启用日期：2009年 7月 31日
账面原值：1,410.26元
账面净值：162.41元
83
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
数 量：1台
设备购价的确定
设备购价＝购价＋运输安装费＋其它合理费用
设备购价的确定：经网上报价及向国美、苏宁等电器卖场调查，该型号空调目前销售价为 2,000元/台，并进行送货上门和安装。自
2009年 1月 1日起，在维持现行增值税税率（增值税税率为17％）不变的前提下，所有增值税一般纳税人抵扣其新购进设备所含的进
项税额。设备购价取 2,000元÷1.17＝1,700.00元(取整)。
运输安装费的确定：
根据目前本地区家用电器行业销售规定，空调销售费用中包含
送货上门的运输费用，派人上门进行安装的费用。故不计运输安装
费用。
因本次评估中涉及的设备均属正常购置的一般设备，故不计其
它如资金成本等合理费用
设备购价＝购价
=设备的不含税采购单价×数量
＝1,700.00×1
= 1,700.00元
成新率的确定
对一般设备成新率采用使用年限法确定
使用年限法成新率
84
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
本空调属于一般设备，该设备至评估基准日已使用 4.92年，采
用全国资产评估价格信息“机器设备参考寿命年限表”，该空调其寿
命年限为 8年。
成新率＝（经济使用年限－已使用年限）÷经济使用年限×100%
＝（8年－4.92年）÷8年×100%
＝40%(取整)
评估价值的确定
评估价值＝1,700.00元×40%
＝680.00元
该台空调的评估值为 680.00元。
评估基准日，固定资产—机器设备的评估值为3,549,300.00元；
固定资产—机器设备评估明细表详见表4-6-4；
固定资产—电子设备的评估值为 373,049.00元；
固定资产—电子设备评估明细表详见表4-6-6。
8.在建工程的评估
在建工程主要为土建工程和设备安装工程两项，账面值
51,905,088.14元。
8.1土建工程的评估
土建工程账面值 51,339,276.17元，为位于上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房建设以及法拉第路 56号，李冰路 576号 1幢全幢办公楼。
85
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房建设，账面值 16,094,261.00元。该工程施工范围和规模为主厂房、辅助厂房、综合楼、门卫、垃圾收集房及基酒罐区、基酒泵区、地下废水处理池的建筑、安装、装饰及室外总体，总建筑面积 20948平方米。至评估基准日，综合楼砼已完工至二楼地面，外墙脚手架至三楼地面，室内满堂脚手架至三楼地面；主厂房 A区地坪已硬化，各类预埋管道全部完工，B区砼已完工至二楼 1/2地面，外墙脚手架至二楼地面，室内满堂脚手架至二楼地面；辅助厂房基础已完工，地坪回填土完工。评估人员核实工程合同及付款情况，付款进度与合同约定情况相符，同时该工程开工时间为 2014年 3月，距评估基准日时间较短，故以核实无误的账面值确定评估值。
法拉第路 56号，李冰路 576号 1幢全幢办公楼，账面值 35,245,015.17元，房地产权证《沪房地浦字（2014）第 032277号》，于 2014年 5月 7日完成产权变更。该房屋建筑面积 1937.09平方米， 2010年竣工，4层厂房，钢混结构，首层层高 6.6米，二层以上 4.3米，外墙贴面砖，内墙涂料，塑钢门窗，水泥地坪，目前处于毛坯待装修状态。该房屋购置时间与评估基准日相近，评估人员核实了近期同类科技园区办公楼市场价格，房价未有大的波动，以核实无误的账面值确定评估值。
8.2设备安装工程
设备安装工程账面值 565,811.97元，为锅炉及一批厨房设备，
86
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
系工程预付款。由于该批设备安装地点在上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒在建厂区内，厂区尚未建造完成，该批设备均未到货仅为预付款，评估人员核查了相关合同及付款凭证，以核实无误的账面值确定评估值。
评估基准日，在建工程—土建工程的评估值为51,339,276.17元；
在建工程—土建工程评估明细表详见表4-7-1；
在建工程—设备安装工程的评估值为 565,811.97元；
在建工程—设备安装工程评估明细表详见表4-7-2。
9.无形资产—土地使用权的评估
无形资产—土地使用权账面值 32,717,984.31元，系被评估单位
所拥有的座落于上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘的土地使用
权的摊余额，土地性质为工业用地，土地使用权面积 26,627平方米。
委托评估的土地使用权明细情况如下表：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|土地证编号|土地位置|取得日期|用地性质|准用年限|开发程度|权证登记面积（m2）|
|沪房地浦字（2013）第236643号|新场镇27街坊19/11丘|2013/11/28|工业出让|50|五通一平|26,627|
|合计||||||26,627|

委估地块东至新沃路，南至划示界线，西至康新公路绿化带，
北至划示界线（地块四至范围应以附图红线为准），宗地临路状况较
优。
9.1评估方法
9.1.1市场比较法
市场比较法指在一定市场条件下，选择条件类似或使用价值相
87
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
同若干交易实例，就交易情况、交易日期、区域因素、个别因素等
条件与待估土地进行对照比较，并对交易实例加以修正，从而确定
待估土地使用权价格的方法。
该方法基本公式如下：
出让土地评估值=交易实例出让土地价格×交易情况修正系数×交易日期修正系数×区域因素修正系数×个别因素修正系数
9.1.2基准地价修正法
基准地价修正法是利用城镇基准地价按照替代原则，就评估宗地
的区域条件和个别条件等与其所处区域的平均条件相比较，选取相
应的修正系数对基准地价对进行修正，进而求取评估宗地使用权在
评估基准日价格的方法，具体公式如下：
P=P0×Ry×Rd×(1±Ra)×(1±Re)×Rp×S
Ra＝∑Rai×Wai
Re＝∑Rej×Wej
式中：P——评估宗地的价格
P0——评估宗地所在级别区域基准地价
Ry——年期修正系数
Rd——期日修正系数
Ra——区域修正系数
Rai——区域因素i修正系数
Wai——区域因素i权重值
88
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
Re——个别因素修正系数
Rej——个别因素 j修正系数
Wej——个别因素 j权重
Rp——容积率修正系数
S——建筑面积(或土地面积)
9.2市场法评估过程
市场比较法指在一定市场条件下，选择条件类似或使用价值相
同若干交易实例，就交易情况、交易日期、区域因素、个别因素等
条件与待估土地进行对照比较，并对交易实例加以修正，从而确定
待估土地使用权价格的方法。
该方法基本公式如下：
出让土地评估值=交易实例出让土地价格×交易情况修正系数×交易日期修正系数×区域因素修正系数×个别因素修正系数
评估举例：（无形资产－土地使用权评估明细表序号1）
权证编号：沪房地浦字（2013）第 236643号
土地位置：新场镇 27街坊 19/11丘
取得日期：2013年 11月 28日
终止日期：2063年 9月 12日
使用权面积：26,627平方米
用 途：工业
使用权类型：出让
89
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
地 号：新场镇 27街坊 19/11丘
9.2.1评估案例的选取
通过市场调查，根据替代原则，按用途相同、地区相同或相似、价格类型相同或可修正为相同等要求，在同一供求圈内选取与委估
对象类似的土地交易实例，对评估案例进行适当修正。
根据上海市规划和国土资源管理局公布的土地挂牌出让交易公
告，选取康桥工业区下列三个土地交易案例作为可比案例。
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|坐落|土地面积（平方米）|土地用途|出让年限（年）|出让价格（万元）|单价（元/平方米）|
|浦东新区康桥工业区南区B01-04部分地块|41211.3|工业|50|4950|1201.13|
|浦东新区康桥工业区南区B04-12部分地块|25811|工业|50|3118|1208.01|
|浦东新区康桥工业区南区B04-02部分地块|14986.8|工业|50|1801|1201.72|

对三个实例的比准价格，采用简单算术平均得出待估土地的现
时价格。
9.2.2评估过程
9.2.2.1编制因素条件说明表（表1）、因素比较修正系数表（表2）及修正情况说明
表1—因素条件说明表
||||||
|-|-|-|-|-|
||评估对象|案例A|案例B|案例C|
|房屋坐落|新场镇27街坊19/11丘|浦东新区康桥工业区南区B01-04部分地块|浦东新区康桥工业区南区B04-12部分地块|浦东新区康桥工业区南区B04-02部分地块|
|交易日期||2013/12/23|2013/12/23|2013/12/23|
|交易情况|正常交易|已成交|已成交|已成交|
|竞得方||上海通定钢缆有限公司|上海兰业实业有限公司|上海纳尔数码喷印材料股份有限公司|

90
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|||评估对象|案例A|案例B|案例C|
|土地面积（㎡）||26,627.00|41211.3|25811|14986.8|
|总价（万元）|||4950|3118|1801|
|地价（元/㎡）|||1201.13|1208.01|1201.72|
|区域因素|交通便捷度|一般|一般|一般|一般|
||公共设施成熟度|较好|较好|较好|较好|
||市政配套|较齐全|较齐全|较齐全|较齐全|
||繁华度|一般|一般|一般|一般|
||规划前景|较好|较好|较好|较好|
|个别因素|地段等级|六级|六级|六级|六级|
||土地面积|26627|41211.3|25811|14986.8|
||土地形状|较规则|较规则|较规则|较规则|
||使用年限|50年|50年|50年|50年|
||用地性质|工业用地|工业用地|工业用地|工业用地|
||土地状况|五通一平|五通一平|五通一平|五通一平|

表二、因素比较修正系数表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|||评估对象|案例A|案例B|案例C|
|房屋坐落||新场镇27街坊19/11丘|浦东新区康桥工业区南区B01-04部分地块|浦东新区康桥工业区南区B04-12部分地块|浦东新区康桥工业区南区B04-02部分地块|
|交易情况||100|100|100|100|
|交易时间||2014/6/30|2013/12/23|2013/12/23|2013/12/23|
|区域因素|交通便捷度|100|100|100|100|
||公共设施成熟度|100|100|100|100|
||市政配套|100|100|100|100|
||产业集中度|100|100|100|100|
||规划前景|100|100|100|100|
||小计||1.0000|1.0000|1.0000|
|个别因素|地段等级|100|100|100|100|
||土地面积|100|100|100|100|
||土地形状|100|100|100|100|
||使用年限|100|100|100|100|

91
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||
|-|-|-|-|-|
||评估对象|案例A|案例B|案例C|
|用地性质|100|100|100|100|
|土地容积率|100|100|100|100|
|土地状况|100|100|100|100|
|小计||1.0000|1.0000|1.0000|

修正情况说明如下：
a.交易情况修正
案例均为市场成交价格，故交易情况不作修正。
b.交易时间修正
参考中国城市地价动态监测网统计的上海市工业地价水平数
据，修正如下表：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|委估地块|比较案例|比较案例|比较案例|
|时 间|2014-6-30|2013/12/23|2013/12/23|2013/12/23|
|工业地价水平|1852|1780|1780|1780|
|修正系数（取整）||1852/1780|1852/1780|1852/1780|

c.区域因素
工业聚集度：委估土地与比较实例一、二、三较为类似，故对
比较实例一、二、三不作修正。
交通便捷度：委估土地与比较实例一、二、三较为类似，故对
比较实例一、二、三不作修正。
环境条件：委估土地与比较实例一、二、三相差不大，故对比
较实例一、二、三均不作修正。
基础设施：委估土地与比较实例一、二、三相差不大，故对比
92
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
较实例一、二、三均不作修正。
地段级别（等级）：委估土地与比较实例一、二、三均为上海时
工业六级地段，故对比较实例一、二、三均不作修正。
d.个别因素
宗地面积：委估土地与比较实例一、二、三面积适中，故对比
较实例一、二、三均不作修正。
宗地形状：委估土地与比较实例均较规则，故对比较实例一、
二、三不作修正。
容积率：目前工业用地容积率对地价的影响较小，另根据《国
务院关于促进节约集约用地的通知》（国发（2008）3号）第八条“对
现有工业用地，在符合规划、不改变用途的前提下，提高土地利用
率和增加容积率的，不再增收土地价款；对新增工业用地，要进一
步提供工业用地控制指标，厂房建筑面积高于容积率控制指标的部
分，不再增收土地价款。”因此工业用地原值上不设容积率修正。
9.2.2编制比较因素计算表（表3）
表3、比较因素计算表
|||||
|-|-|-|-|
|比较实例比较因素|实例一|实例二|实例三|
|交易价格|1201.13|1208.01|1201.72|
|交易时间修正|1852/1780|1852/1780|1852/1780|
|交易情况修正|100/100|100/100|100/100|
|区域因素修正|100/100|100/100|100/100|
|个别因素修正|100/100|100/100|100/100|

93
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||
|-|-|-|-|
|比较实例比较因素|实例一|实例二|实例三|
|比准价格|1250|1257|1250|
|评估单价|1252.33|||

9.2.3年期修正系数 Ry的确定
评估宗地为出让、工业用地，委估用地使用期限为：截至 2063
年 9月 12日，至评估基准日剩余使用年限为 49.24年；土地还原利
率一般取6%-8%，本次评估取6%。年期修正系数为
(1－1/(1+r)m)/(1-1/(1+r)n)
土地还原利率 r=6%
剩余使用年限 m=49.24年
使用期限 n=50年
则年期修正系数分别为 0.9974
修正后土地单价=1252.33×0.9974= 1,249.07元/平方米
9.2.4办证税费
该块土地已办理房地产权证，故本次评估考虑相关办证税费。
其中包括契税、印花税及其他手续费等，按经修正后土地价格的
3.20%确定其税费。
办证税费=1,249.07×3.20%= 40元/平方米(取整)
9.2.5土地使用权评估单价
土地使用权评估单价=修正后土地单价+办证税费
=1,249.07元/平方米+40元/平方米
94
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
= 1,289.07元/平方米
9.2.6委估土地评估值的确定
委估土地评估值为=土地评估单价×土地面积
= 1,289.07元/㎡×26,627㎡
= 34,320,000.00元（取整）
经市场法评估，委估土地使用权评估值合计为 34,320,000.00元。
9.3.基准地价修正法评估过程
基准地价修正法是利用城镇基准地价按照替代原则，就评估宗地
的区域条件和个别条件等与其所处区域的平均条件相比较，选取相
应的修正系数对基准地价对进行修正，进而求取评估宗地使用权在
评估基准日价格的方法，具体公式如下：
P=P0×Ry×Rd×(1±Ra)×(1±Re)×Rp×S
Ra＝∑Rai×Wai
Re＝∑Rej×Wej
式中：P——评估宗地的价格
P0——评估宗地所在级别区域基准地价
Ry——年期修正系数
Rd——期日修正系数
Ra——区域修正系数和
Rai——区域因素i修正系数
Wai——区域因素i权重值
95
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
Re——个别因素修正系数和
Rej——个别因素j修正系数
Wej——个别因素j权重
Rp——容积率修正系数
S——建筑面积(或土地面积)
9.3.1评估宗地所在级别区域基准地价的确定
委估地块位于上海市浦东新区新场镇27街坊，经查阅上海市2013
年颁布实施的最新基准地价，该宗地土地级别为六级土地，该区段
工业用地地面价为1,032元/平方米（五通一平）。
9.3.2年期修正系数Ry的确定
评估宗地为出让、工业用地，委估用地使用期限为：截至2063
年9月12日，至评估基准日剩余使用年限为49.24年；土地还原利率一
般取6%-8%，本次评估取6%。年期修正系数为
(1－1/(1+r)m)/(1-1/(1+r)n)
土地还原利率 r=6%
剩余使用年限 m=49.241年
使用期限 n=50年
则年期修正系数分别为0.9974。
9.3.3期日修正系数Rd的确定
参考中国城市地价动态监测网统计的上海工业地价水平数据，如
下：
96
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||
|-|-|-|
|项目|基准地价基准日|评估基准日窗体顶端|
|时 间|2013年1月1日|2014年5月31日|
|工业地价水平|1644|1852|

Rd=1852/1644=1.1265。
9.3.4区域因素修正系数Ra的确定
工业用地区域因素修正主要包括工业聚集度、交通便捷度、环境
优劣度、基础设施完备度。
评估对象位于康桥工业开发区。
9.3.4.1工业聚集度修正系数Ra1及权重值Wa1
工业聚集度分为非常聚集、聚集、较聚集、一般和不聚集五个等
级，每相差一个等级，修正5％。
以该地段区域平均状况下的聚集度为比较标准，与评估宗地区域
相比较，则评估宗地工业聚集，Ra1取5%。
根据特尔斐原理，住宅聚集度修正权重值Wa1取0.3。
9.3.4.2交通便捷度修正系数Ra2及权重值Wa2
交通便捷度分为非常便利、便利、较便利、一般和不便利五个等
级，每相差一个等级，修正5％。
以该地段区域平均状况下的交通便捷度为比较标准，与评估宗地
区域相比较，评估宗地较便利，Ra2取5%。
根据特尔斐原理，交通便捷度修正权重值Wa2取0.3。
9.3.4.3环境优劣度Ra3及权重值Wa3
97
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
环境优劣度分为好、较好、一般、较差和差五个等级，每相差一
个等级修正5％。
以该地段区域平均状况下的环境优劣度为比较标准，与评估对象
宗地区域相比较，评估宗地为一般，则评估宗地的环境质量优劣度
Ra3取0%；
根据特尔斐原理，环境质量优劣度修正权重值Wa3取0.2。
9.3.4.4基础设施完备度修正系数Ra4及权重值Wa4
基础设施完备度分为齐全、较齐全、不齐全三个等级，每相差一
个等级，修正5％。
以该地段区域平均状况下的基础设施完备度为比较标准，与评估
宗地区域相比较，则评估宗地的基础设施完备度较齐全，Ra4取5%。
根据特尔斐原理，基础设施完备度修正权重值Wa4取0.2。
9.3.4.5区域因素修正系数和Ra测算
n=4
Ra＝∑Rai×Wai
i=1
＝5%×0.3+5%×0.3＋0%×0.2+5%×0.2
＝4%
9.3.4.6个别因素修正系数和Re的确定
个别因素修正主要包括宗地形状修正、宗地面积修正和临街状况
修正。
98
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
①宗地形状修正系数Re1及权重值We1
宗地形状分为规则、较规则、不规则三个等级，每相差一个等级
修正5％。待估宗地分布规则，宗地形状向上修正，系数Re1取5%。
根据特尔斐原理，宗地形状修正权重值We1取0.3。
②宗地面积修正系数Re2及权重值We2
根据宗地用途及房地产性质、规模等因素，将用地面积分为面积
适中、面积过大、面积过小三种情况，后两种情况分别向下修正5％。
待估宗地面积适中，本次评估宗地面积适中，修正系数Re2取0。
根据特尔斐原理，宗地面积修正权重值We2取0.3。
③宗地临街状况修正系数Re3及权重值We3
宗地临街状况分为路角地、临街地和袋地三个等级，每相差一个
等级修正5％。
宗地属临路地块，系数Re3取5%。
根据特尔斐原理，宗地临街状况修正权重值We3取0.40。
④个别因素修正系数Re测算
m=3
Re＝∑Rei×Wei
i=1
＝5%×0.3+0%×0.3+5%×0.40
＝3.5%
9.3.4.7积率修正系数Rp的确定
99
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
目前工业用地容积率对地价的影响较小，另根据《国务院关于促
进节约集约用地的通知》（国发（2008）3号）第八条“对现有工业用
地，在符合规划、不改变用途的前提下，提高土地利用率和增加容
积率的，不再增收土地价款；对新增工业用地，要进一步提供工业
用地控制指标，厂房建筑面积高于容积率控制指标的部分，不再增
收土地价款。”
因此本次评估工业用地容积率不作修正。
9.3.4.8办证税费
该块土地已办理房地产权证，故本次评估考虑相关办证税费。其
中包括契税、印花税及其他手续费等，按土地平均地价、区域因素
修正系数及个别因素修正系数相乘的3.20%确定其税费。
9.3.4.8地地价计算
P1=P0×Ry×Rd×(1±Ra)×(1±Re)×Rp
P=P1×S
式中：P0=1032元/m2(地面价)
Ry=0.9974
Rd=1.1265
Ra=4%
Re=3.5%
Rp=1
S＝26,627.00（土地面积）
100
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
P1＝1032×0.9974×1.1265×(1+4%)×(1+3.5%)×1×(1+3.2%)
＝1287.94元/m2（取整）
P=P1×S
=1287.94元/m2×26,627.00 m2
= 34,290,000.00元。
经基准地价修正法评估，委估土地使用权评估值合计为
34,290,000.00元。
9.4评估值的确定
经评估，委估土地使用权市场法评估结果为34,320,000.00元，基
准地价修正法评估结果为34,290,000.00元。市场法结果较基准地价修
正法结果高，经分析，市场法较基准地价修正法更能反映土地市场
价值，故本次评估采用市场法评估结果为34,320,000.00元。
评估基准日，无形资产-土地使用权评估值为34,320,000.00元。
无形资产-土地使用权评估明细详见表4-12-1。
10.无形资产—其他无形资产的评估
本次评估将账面未反映的 8项专利权（其中 1项发明专利权、1
项发明专利申请权、6项外观设计专利）及 18项商标所有权经清查
后纳入本次评估范围。
（1）账面未反映的 8项专利具体内容如下表：
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号||专利名称|专利号||专利类别||申请日||有效期||法律状态||
|||一种樱桃果酒的酿造方法|||||||||||
||1|||ZL 2010 1 0534673.7||发明专利||2010-11-8||20年||专利权维持|

101
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|专利名称|专利号||专利类别||申请日||有效期|法律状态||
||一种鸡尾酒及其制备方法||||||||申请中，一通出案待答复||
|2|||ZL 2013 1 0496592.6||发明专利||2013-10-21|-|||
|3|光瓶|ZL 2013 3 0407523.4||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|4|酒瓶（红标）|ZL 2013 3 0407382.6||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
|5|酒瓶（黄标）|ZL 2013 3 0407415.7||外观设计||2013-8-26||10年|专利权维持||
||标贴（白桃味白兰地鸡尾酒）||||||||||
|6|||ZL 2010 3 0615824.2||外观设计||2010-11-16|10年||专利权维持|
||标贴（锐澳预调酒）||||||||||
|7|||ZL 2008 3 0058421.5||外观设计||2008-1-3|10年||专利权维持|
|8|酒瓶|ZL 2007 3 0076765.4||外观设计||2007-6-14||10年|专利权维持||

上述专利权属人为被评估单位，不存在任何的产权纠纷或潜在
纠纷。
（2）账面未反映的商标的具体内容如下表：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||||注册商标||核定使用商品类别||
|序号|商标持有人|注册号||注册商标||注册有效期|
|1|巴克斯酒业|4140503|||第33类|2006.10.7-2016.10.6|
|2|巴克斯酒业|4140502|||第33类|2006.10.14-2016.10.13|
|3|巴克斯酒业|4240489|||第33类|2006.11.28-2016.11.27|
|4|巴克斯酒业|4140501|||第33类|2006.10.7-2016.10.6|
|5|巴克斯酒业|4373462|||第33类|2007.6.7-2017.6.6|
|6|巴克斯酒业|4373463|||第33类|2007.6.7-2017.6.6|
|7|巴克斯酒业|4923287|||第43类|2009.5.21-2019.5.20|

102
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|||||核定使用商品类别|||
|序号|商标持有人|注册号|注册商标|||注册有效期|
|8|巴克斯酒业|5562518|||第43类|2009.12.7-2019.12.6|
|9|巴克斯酒业|5562890|||第43类|2009.12.7-2019.12.6|
|10|巴克斯酒业|4923286|||第33类|2008.7.28-2018.7.27|
|11|巴克斯酒业|5562891|||第33类|2009.6.28-2019.6.27|
|12|巴克斯酒业|5562892|||第33类|2009.6.28-2019.6.27|
|13|巴克斯酒业|6582439|||第33类|2010.3.28-2020.3.27|
|14|巴克斯酒业|6582440|||第33类|2011.1.28-2021.1.27|
|15|巴克斯酒业|7107984|||第33类|2010.6.28-2020.6.27|
|16|巴克斯酒业|10903956|||第33类|2013.10.14-2023.10.13|
|*17|巴克斯酒业|11290019|||第9类|2013.12.28-2023.12.27|
|*18|巴克斯酒业|11290040|||第42类|2013.12.28-2023.12.27|

经了解，1）上述商标中序号为2、7、8、9、10、11、12、15、17、18的商标未投入使用。另鉴于序号为17、18两项注册商标主要
适用于计算机软件领域，与被评估单位目前主营业务和发展战略无
重大关联，被评估单位于 2014年 3月与上海昱璠文化传播有限公司
（以下简称“上海昱璠”）签署《注册商标转让合同》，将上述两项注
册商标总计以 7,800元价格转让给上海昱璠。截至评估基准日，上述
103
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
两项注册商标转让过户手续正在办理之中。除上述正在办理转让过
户手续的两项注册商标外，其他注册商标权属人均为被评估单位，
不存在任何的产权纠纷或潜在纠纷。2）锐澳商标最早注册日期为
2006年 10月 7号，使用至今。3）2013年锐澳鸡尾酒被食品协会和
酒业协会同步评定为“2013年度上海名优食品”。
专利及商标对应产品介绍：“锐澳”鸡尾酒由时尚洋酒与天然果
汁复配而成，选材地道优质的基酒如法国干邑白兰地、俄罗斯上等
伏特加、古巴清淡朗姆酒；果汁含量≥3%，酒精度3.8%VOL，锐澳
鸡尾酒以清香、甘醇的优雅滋味，清澈、浓郁的高贵气质，以味觉
与视觉的时尚融合，深得广大年轻、时尚人群的喜爱，满足了不愿
过量饮酒、年轻时尚人群的需求，目前锐澳鸡尾酒在全国各大城市
卖场、量贩式KTV、天猫商城销售。
10.1无形资产权属及使用概况
截至评估基准日，纳入本次评估范围的无形资产（包括账面未
反映的 9项专利权（其中 1项发明专利权、1项发明专利申请权、7
项外观设计专利）及 18项商标所有权）的所有权人均为被评估单位
上海巴克斯酒业有限公司。
10.2评估方法的确定
本次评估将纳入评估范围的无形资产分类为专利权组合和商标
权组合二个无形资产组合进行评估。
专利权组合包括一种樱桃果酒的酿造方法、一种鸡尾酒及其制
104
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
备方法以及外观设计。
商标权组合包括锐澳鸡尾酒生产所对应的锐澳注册商标。
对上述无形资产的评估均采用收益法，通过提取无形资产未来
收益并对未来收益按适当的折现率折现的方法计算无形资产的评估
值。
10.3评估举例一：专利权组合的评估
10.3.1无形资产权属概况
纳入评估范围的专利权组合为被评估单位所有，相关 8专利权
情况如下：
|||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||专利名称||专利号||专利类别||申请日||有效期||法律状态|
|||一种樱桃果酒的酿造方法||||||||||||
||1||||ZL 2010 1 0534673.7||发明专利||2010-11-8||20年||专利权维持|
|||一种鸡尾酒及其制备方法||||||||||申请中，一通出案待答复||
||2||||ZL 2013 1 0496592.6||发明专利||2013-10-21||-|||
|3||光瓶||ZL 2013 3 0407523.4||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|4||酒瓶（红标）||ZL 2013 3 0407382.6||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|5||酒瓶（黄标）||ZL 2013 3 0407415.7||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|||标贴（白桃味白兰地鸡尾酒）||||||||||||
||6||||ZL 2010 3 0615824.2||外观设计||2010-11-16||10年||专利权维持|
|||标贴（锐澳预调酒）||||||||||||
||7||||ZL 2008 3 0058421.5||外观设计||2008-1-3||10年||专利权维持|
|8|||酒瓶|ZL 2007 3 0076765.4|||外观设计|2007-6-14||10年|||专利权维持|

 10.3.2无形资产的技术内容及特征
委估专利权组合应用于被评估单位所生产的各类锐澳鸡尾酒产
品。预调鸡尾酒生产技术水平主要体现在基酒与果汁的完美结合，
更具新口味的产品开发。生产工艺一般包括原料预处理→配料→过
105
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
滤→碳酸化→灌装→杀菌→包装等环节。
主要专利技术描述：
①一种鸡尾酒及其制备方法：本发明公开的一种鸡尾酒，由白
砂糖、基酒、浓缩果蔬汁、柠檬酸、苹果酸、柠檬酸钠、山梨酸钾、苯甲酸钠、食用香精、食用色素和纯净水配制而成。本发明还公开
了该鸡尾酒的制备方法。本发明采用伏特加酒、威士忌酒、白兰地
酒、朗姆酒、金酒、龙舌兰酒、葡萄酒、食用酒精等多种蒸馏酒和
发酵酒和果蔬汁，通过二氧化碳碳酸化灌装而成的工业化鸡尾酒产
品。能够满足人们对酒的微醺刺激的追求，又不失果汁口感。将洋
酒和果汁的完美融合，较好的保留了酒吧现调鸡尾酒的口感和风味，又解决了保存期限的瓶颈。
②一种樱桃果酒的酿造方法：其特征在于，其步骤如下：取原
料樱桃经挑选、清洗、去核后榨汁得原浆；向原浆中加入以下物质：果胶酶、柠檬酸钙、维生素C、g/L曲酸；然后放置5-24h；离心分
离制得清汁，按清汁重量的0.05-2%接入果酒酵母，控温发酵；其中：主发酵温度为16-28℃，发酵时间为7-15d；后发酵温度为15-20℃，发酵时间为20-40d；陈酿 3-6个月；最后采用超滤方法进行澄清过
滤，灌装灭菌，包装成产品。本发明有效地改进了樱桃酒的生产工
艺，从根本上降低多酚的含量和抑制多酚氧化酶活性，降低涩味和
提高稳定性。与现有技术相比，本发明所生产的樱桃果酒保留了樱
桃的有效营养成分且苦涩味低、风味纯正。
106
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
10.3.3委估技术组合所对应的产品的未来销售前景预期
该部分内容详见收益法相关描述部分。
10.3.4评估方法的选择
本次评估采用收益法。具体评估途径为：按被评估单位提供的待估无形资产所对应的产品预测销售额，采用销售收入分成的方法（销售收入分成的方法即按销售收入的一定比例进行分成后折现）确定待估无形资产的评估值。
计算公式：
nFiw
P
(1r)i
i1
式中：p—评估值；r—折现率；n—收益期；Fi—未来第 i个收
益期的预期销售净收入；w—销售收入分成率；收益额的流入假设在
年中发生。
10.3.5评估过程及主要参数的计算和选取
10.3.5.1收益年期的确定
本次委估的无形资产为专利权组合，包括 8项专利权（其中 1
项发明专利权、1项发明专利申请权、6项外观设计专利）。根据国
家专利法规定，发明专利的法定保护年限为 20年，外观设计专利的
法定保护年限为 10年。另外，技术的经济寿命主要受替代技术的出
现时间影响。根据有关专家预测，本次委托评估的技术不会在今后
的大约 7年的时间内被取代或淘汰。故从谨慎性原则出发，本次评
107
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
估确定委估专利权组合剩余经济寿命约为 7年，自评估基准日 2014
年 6月 31日至 2020年 12月 31日。
10.3.5.2未来产品销售收入的确定
委估专利权组合应用于被评估单位所生产的各类锐澳鸡尾酒产
品。未来产品销售收入的预测详见收益法相关部分。
10.3.5.3销售收入分成率的测算
（1）销售收入分成率区间的确定：
企业的收益是企业在管理、技术、人力、物力、财力等方面多
因素共同作用的结果。技术作为特定的生产要素，为企业整体收益
做出了一定贡献，因此参与企业的收益分配是合情合理的。联合国
贸易发展组织对各国技术贸易合同的分成率作了大量的调查统计，
认为分成率一般在产品销价的0.5％-10％之间，绝大多数是按2％
-7％提成，而且行业特征十分明显，机械制造业为1.5％-3％，电器
行业为3％-4％，光学电子产品为7％-10％。在我国技术引进实践中，一般在5％以内。为全面研究和探讨我国各行业技术分成率的规律，为国内技术评估界提供参考依据，我国有关单位通过对全国 672个
行业 44万家企业的调查分析，测算了国内各行业技术销售收入分成
率，并在实际评估工作中进行了试用，证明比较符合实际。
108
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
参照饮料制造业的分成率数据，委估生产技术组合的销售分成
率确定在0.51-1.53%之间，即分成率下限为0.51%，上限为1.53%。
（2）行业销售收入分成率平均值的计算
行业的销售收入分成率平均水平为（0.51%+1.53%）/2=1.02%。
（3）毛利率调整
以行业的销售收入分成率（技术）平均水平为基础经毛利率调
整，测算出委估技术组合的销售收入分成率。
评估对象销售收入分成率=行业平均销售收入分成率×毛利率
倍数
毛利率倍数的测算如下表：
|||||
|-|-|-|-|
|项目|行业平均毛利率|评估对象2013-2014年1-6月平均毛利率|毛利率倍数|
|数值|64.63%|73.70%|1.14|

109
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
毛利率倍数的调整过程如下表：
||||
|-|-|-|
|项目|数值|备注|
|销售收入分成率|1.02%|行业平均销售收入分成率|
|毛利率调整倍数|1.14||
|调整后销售收入分成率|1.16%|委估专利权组合销售收入分成率|

经毛利率倍数调整后，评估对象技术组合的销售收入分成率为
1.16%。
（4）考虑未来技术更新对技术组合的影响
经过上述测算和调整，委估技术组合的销售收入分成率为
1.16%。
考虑到随着收益期的延续，随着技术的更新，委估技术组合对
产品收入的贡献度将呈下降趋势，故销售收入分成率逐年考虑一定
的降幅。
10.3.5.4折现率的确定
折现率是指将无形资产未来有限期预测收益折算成现值的比
率。本次对专利权组合评估，综合考虑评估基准日的利率、投资回
报率、资本成本，以及实施过程中的技术、经营、市场、资金等因
素。专利资产折现率以该资产实施企业的总资本加权平均回报率，
考虑专利权实施的风险状况综合确定。
总资本加权平均回报率具体测算详见收益法该部分。总资本加
权平均回报率r=13.6%。
另，通常企业资产由流动资产、固定资产和无形资产组成。投
110
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
资不同类别的资产回报不一样，所承担的风险也不一致，所有不同
资产的组合风险构成投资整个企业的平均投资回报率。而通常在承
担的风险中流动资产回报的风险最小，其次是固定资产，而无形资
产的风险最大。同时经分析同行业公司的资产负债结构情况综合考
虑，并参考中国资产评估协会主办的《中国资产评估》2007年第 11
期第37页中无形资产报酬率和杠杆资产成本率在非周期性消费品行
业的差额为1.19%，故本次评估专利权组合资产的折现率在实施企
业的权益收益率的基础上取1.19%的资产附加风险。
故税前折现率为
=13.6%÷（1-25%）+1.19%=19.3%（取整）
10.3.6无形资产组合（技术组合）评估值的计算
nFiw
P
(1r)i
i1
式中：p—评估值；r—折现率；n—收益期；Fi—未来第 i个收
益期的预期销售净收入；w—销售收入分成率；收益额的流入假设在
年中发生。
专利权组合的评估值计算过程如下表：（金额单位：万元）
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2014年|||||||
|专利权组合||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
||7-12月|||||||
|产品收入|63,881.26|188,150.26|264,231.25|333,438.61|375,567.32|402,651.54|402,651.54|
|分成率|1.16%|0.93%|0.74%|0.59%|0.42%|0.29%|0.20%|
|分成额|741.02|1,746.03|1,961.65|1,980.36|1,561.40|1,171.80|820.26|
|折现率|19.30%|19.30%|19.30%|19.30%|19.30%|19.30%|19.30%|
|折现系数|0.9568|0.8382|0.7026|0.5890|0.4937|0.4138|0.3469|
|折现值|709.00|1,464.00|1,378.00|1,166.00|771.00|485.00|285.00|
|评估值|6,300.00|||||||

111
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
10.3.7专利权组合评估结果
专利权组合的评估值为 6,300.00万元。
10.4评估举例二：商标权组合的评估
10.4.1无形资产权属概况
纳入评估范围的商标权组合为被评估单位所有，商标的申请和
注册情况如下：
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||核定使用商品类别|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标|||注册有效期|
|1||巴克斯酒业||4140503|||第33类|2006.10.7-2016.10.6||
|2||巴克斯酒业||4140502|||第33类|2006.10.14-2016.10.13||
|3||巴克斯酒业||4240489|||第33类|2006.11.28-2016.11.27||
|4||巴克斯酒业||4140501|||第33类|2006.10.7-2016.10.6||
|5||巴克斯酒业||4373462|||第33类|2007.6.7-2017.6.6||
|6||巴克斯酒业||4373463|||第33类|2007.6.7-2017.6.6||
|7||巴克斯酒业||4923287|||第43类|2009.5.21-2019.5.20||
|8||巴克斯酒业||5562518|||第43类|2009.12.7-2019.12.6||
|9||巴克斯酒业||5562890|||第43类|2009.12.7-2019.12.6||

112
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||核定使用商品|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||||注册有效期|
|||||||||类别|||
|10||巴克斯酒业||4923286|||第33类||2008.7.28-2018.7.27||
|11||巴克斯酒业||5562891|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|12||巴克斯酒业||5562892|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|13||巴克斯酒业||6582439|||第33类||2010.3.28-2020.3.27||
|14||巴克斯酒业||6582440|||第33类||2011.1.28-2021.1.27||
|15||巴克斯酒业||7107984|||第33类||2010.6.28-2020.6.27||
|16||巴克斯酒业||10903956|||第33类||2013.10.14-2023.10.13||
|*17||巴克斯酒业||11290019|||第9类||2013.12.28-2023.12.27||
|*18||巴克斯酒业||11290040|||第42类||2013.12.28-2023.12.27||

经了解，1）上述商标中序号为2、7、8、9、10、11、12、15、17、18的商标未投入使用。另鉴于序号为17、18两项注册商标主要
适用于计算机软件领域，与被评估单位目前主营业务和发展战略无
重大关联，被评估单位于 2014年 3月与上海昱璠文化传播有限公司
（以下简称“上海昱璠”）签署《注册商标转让合同》，将上述两项注
册商标总计以 7800元价格转让给上海昱璠。截至评估基准日，上述
两项注册商标转让过户手续正在办理之中。除上述正在办理转让过
户手续的两项注册商标外，其他注册商标权属人均为被评估单位，
113
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
不存在任何的产权纠纷或潜在纠纷。2）锐澳商标最早注册日期为
2006年 10月 7号，使用至今。3）2013年锐澳鸡尾酒被食品协会和
酒业协会同步评定为“2013年度上海名优食品”。
公司与其“RIO（锐澳）”已成为全国消费者认知度最高的预调鸡
尾酒厂商和品牌之一。2013年以来，巴克斯酒业携手知名电影明星
周迅推出了新版广告，并在湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视、深圳
卫视等卫视平台投放了广告，同时在优酷、爱奇艺、腾讯、乐视、
搜狐网站上投放广告，极大地提升了巴克斯酒业的品牌形象和品牌
影响力。
10.4.2评估价方法的选择
成本法是把现行条件下重新形成或取得被评估资产在全新状况
下所需承担的全部成本(包括机会成本)、费用等作为重置价值，然后
估测被评估资产业已存在的各种贬值因素，并将其从重置价值中予
以扣除而得到被评估资产价值的评估方法。对无形资产而言，由于
其投入与产出具有弱对应性，有时研发的成本费用较低而带来的收
益却很大。相反，有时为设计研发某项软件的成本费用很高，但带
来的收益却不高。因此成本法一般适用于开发时间较短尚未投入使
用或后台支持性无形资产的评估。
市场法是指利用市场上同类或类似资产的近期交易价格，经直
接比较或类比分析以估测资产价值的评估方法。其采用替代原则，
要求充分利用类似资产成交的价格信息，并以此为基础判断和估测
114
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
被评估资产的价值。从国内无形资产交易情况看，交易案例较少，
因而很难获得可用以比照的数个近期类似的交易案例，市场法评估
赖以使用的条件受到限制，故目前一般也很少采用市场法评估无形
资产。
收益法是通过估算被评估资产未来预期收益的现值来判断资产
价值的评估方法。对无形资产而言，其之所以有价值，是因为资产
所有者能够通过有偿许可使用或附加于产品上带来收益。如果不能
给持有者带来收益，则该无形资产没有太大价值。被评估单位拥有
的商标产品已投入市场，是企业经营收益形成的重要因素，因此适
合采用收益法进行评估。
综上，本次评估我们采用收益途径对委估的商标权组合资产进
行评估。
10.4.3收益预测的假设条件
收益预测的假设条件见“评估假设”，评估人员根据资产评估的
要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以上假设条件发
生变化，则评估结论将失效。当这些假设条件因素因未来经济环境
发生较大变化等原因改变时，评估人员将不承担由于该改变而推导
出不同评估结果的责任。
10.4.4评估模型采用超额利润分成法较能合理测算商标权组合
资产的价值。
①基本公式
115
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
式中：P——待估商标的评估价值；
Ri——预测第 i年的超额收益；
K——商标的超额利润分成率；
n——被评估对象的未来收益期；
i——折现期；
r——折现率。
②收益年限注册商标有效期虽为 10年，但可办理续展，因而其
使用期限可视为与企业经营寿命一致。鉴于企业经营状况良好，发
展前景乐观，因而作为持续经营处理，预测期确定为永续期。
③超额收益预测
a.商标产品净利润对于商标产品净利润的预测主要参考评估中
对整体企业收益的预测，公司整体收益来源于从事与商标相关的各
种锐澳鸡尾酒产品的销售。具体预测详见收益法预测相关部分。
b.超额收益的确定超额收益=商标产品净利润-销售收入×行业销
售净利率
取本次评估选取的该行业上市公司的销售净利率中值16.70%作
为行业销售净利率。
116
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
超额收益的确定(单位：万元)
|||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||2014年||||||||||||2020年及|
||项目/年度||7-12月||2015年||2016年||2017年||2018年||2019年||以后|
|商标产品净利润||11,140.49||38,307.67||54,434.23||70,643.86||76,839.86||83,040.27||83,040.27||
|销售收入||63,881.26||188,150.26||264,231.25||333,438.61||375,567.32||402,651.54||402,651.54||
|行业销售净利率||16.70%||16.70%||16.70%||16.70%||16.70%||16.70%||16.70%||
|商标产品超额收益||472.00||6,887.00||10,308.00||14,960.00||14,120.00||15,797.00||15,797.00||

④商标超额利润分成率
经与企业管理人员访谈，企业超额利润主要由商标、人力资源、销售渠道和管理四类无形资产贡献，本次评估假定四种因素对超额
收益的贡献是相同的，即商标的超额利润分成率为25%。
⑤折现率的选取
折现率是指将无形资产未来有限期预测收益折算成现值的比
率。本次对商标权组合评估，综合考虑评估基准日的利率、投资回
报率、资本成本，以及实施过程中的技术、经营、市场、资金等因
素。商标资产折现率以该资产实施企业的总资本加权平均回报率，
考虑商标实施的风险状况综合确定。
总资本加权平均回报率具体测算详见收益法该部分。总资本加
权平均回报率r=13.6%。
另通常企业资产由流动资产、固定资产和无形资产组成。投资
不同类别的资产回报不一样，所承担的风险也不一致，所有不同资
117
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
产的组合风险构成投资整个企业的平均投资回报率。而通常在承担
的风险中流动资产回报的风险最小，其次是固定资产，而无形资产
的风险最大。同时经分析同行业公司的资产负债结构情况综合考虑，并参考中国资产评估协会主办的《中国资产评估》2007年第 11期第
37页中无形资产报酬率和杠杆资产成本率在非周期性消费品行业的
差额为1.19%，另从商标产品类型、现有商标产品市场稳定性及获
利能力、无形资产使用时间等方面进行分析，综合考虑本次评估商
标所有权资产的折现率在实施企业的权益收益率的基础上取4.19%
的资产附加风险。
故税后口径折现率为：
=13.6%+4.19%=17.8%（取整）
⑥商标权组合评估价值的确定根据公式计算，得到评估对象的
在用商标权组合评估价值为人民币 19,100.00万元。
具体计算过程见下表：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2014年||||||2020年|
|专利权组合||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年||
||7-12月||||||及以后|
|商标产品||||||||
||472.00|6,887.00|10,308.00|14,960.00|14,120.00|15,797.00|15,797.00|
|超额收益||||||||
|分成率|25%|25%|25%|25%|25%|25%|25%|
|分成额|118.00|1,721.75|2,577.00|3,740.00|3,530.00|3,949.25|3,949.25|
|折现率|17.80%|17.80%|17.80%|17.80%|17.80%|17.80%|17.80%|
|折现系数|0.9599|0.8489|0.7206|0.6117|0.5193|0.4408|2.4766|
|折现值|113.26|1,461.59|1,857.05|2,287.89|1,833.13|1,740.96|9,780.66|
|评估值|19,100.00|||||||

另对于序号为17、18两项注册商标，被评估单位于 2014年 3
118
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
月与上海昱璠文化传播有限公司签署《注册商标转让合同》，将上述
两项注册商标总计以 7,800元价格转让给上海昱璠，故本次评估以
7,800元作为将该两项商标的评估值。另对于未使用的其他 8个商标
本次评估按申请商标的合理费用确定评估值。参考行业及市场情况，并咨询上海长安商标事务所，此类商标设计费为 2,000.00元；目前
商标申请注册费及代理费合计为 1,900.00元；由于该商标为非著名、驰名商标，故本次评估对年维护费忽略不计。
8个商标权评估值：
=个数×（设计成本+申请注册费及代理费）
=8×（2,000.00+1,900.00）
=31,200.00（元）
评估基准日，无形资产—其他无形资产的评估值 254,039,000.00
元。
无形资产—其他无形资产清查评估明细详见表10-1。
11.长期待摊费用的评估
评估基准日，长期待摊费用原始发生额 404,415.00元，账面值
为 60,925.27元，主要是被评估单位租赁厂区的基建工程费摊余额。
经了解，长期待摊费用除储罐基础基建工程按 60个月摊销外，其余彩钢板隔墙、空气净化、排风管和暖通设备等基建工程均按 120
个月摊销，评估人员核查了原始发生额、已摊销月数、每月摊销额、剩余摊销月数，根据按核实后的尚存收益价值确认评估值。
119
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
评估基准日，长期待摊费用评估值为 60,925.27元。
长期待摊费用评估明细详见表4-15。
12.递延所得税资产的评估
评估基准日递延所得税资产账面值为 182,551.48元，系其他应
收款坏账准备和未抵扣工资对企业所税的影响:
||||
|-|-|-|
|内容或名称|取得日期|账面价值|
|其他应收款坏账准备|2014年6月30日|776.98|
|未抵扣工资|2014年6月30日|181,774.50|
|合计||182,551.48|

上述差异是因单项资产账面价值和税法计税基础之间差异而产
生的，由于本次评估估计的坏账损失与其他应收款坏账准备一致，
同时未抵扣工资差异不变，因此可视同账面价值和税法计税基础差
异不变，故该项递延所得税资产按核实后的账面值评估。
评估基准日，递延所得税资产评估值为 182,551.48元。
递延所得税资产清查评估明细详见表4-16。
13.其他非流动资产的评估
基准日其他非流动资产账面值为 13,776,231.66元，全部为预付
的设备款。评估人员在核实账务的基础上，采用抽查采购合同、原
始凭证等相关资料和函证方法，确定债务的存在，以核实无误后的
账面值作为评估值。
评估基准日，其他非流动资产的评估值为13,776,231.66元。
其他非流动资产清查评估明细详见表4-17。
120
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
14.应付账款的评估
基准日应付账款账面值为 42,138,526.78元，为货款与暂估货款，共发生 85项。主要为应付上海联合制罐有限公司 4,154,261.50元，
应付安徽安特食品股份有限公司 1,472,540.00元、应付广州合兆沣贸
易有限公司 1,619,893.50元、应付上海正伟印刷有限公司
6,634,855.34元等。评估人员在核实账务的基础上，采用抽查原始凭
证等相关资料和函证方法，确定债务的存在，以核实无误后的账面
值作为评估值。
评估基准日，应付账款的评估值为42,138,526.78元。
应付账款清查评估明细详见表5-4。
15.预收账款的评估
基准日预收账款账面值为 49,035,688.48元，为预收上海巴克斯
酒业营销有限公司的货款。
评估人员在核实账务的基础上，采用抽查原始凭证等相关资料的方法，确定债务的存在，以核实无误后的账面值作为评估值。
评估基准日，预收账款的评估值为49,035,688.48元。
预收账款清查评估明细详见表5-5。
16.应付职工薪酬的评估
基准日应付职工薪酬账面值为 727,098.00元，系应付职工的工
资。
评估人员在核实账务的基础上，采用抽查原始凭证等相关资料
121
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
的方法，确定债务的存在，以核实无误后的账面值作为评估值。
评估基准日，应付职工薪酬的评估值为727,098.00元。
应付职工薪酬清查评估明细详见表5-6。
17.应交税费的评估
基准日应交税费账面值为 6,423,235.05元，系增值税、企业所得
税、个人所得税等。具体如下表：
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|征税机关|发生日期|税费种类|账面价值|
|1|浦东税务局36所|2014.6|增值税|446,300.30|
|2|浦东税务局36所|2014.6|消费税|575,309.71|
|3|浦东税务局36所|2014.6|企业所得税|5,275,879.76|
|4|浦东税务局36所|2014.6|城建税|10,216.10|
|5|浦东税务局36所|2014.6|教育费附加|51,080.50|
|6|浦东税务局36所|2014.6|个人所得税|54,232.58|
|7|浦东税务局36所|2014.6|河道管理费|10,216.10|
||合计|||6,423,235.05|

评估人员通过核实税种、税率、税金申报表及税单，对债务的
真实性进行验证，从而确定实际承担的债务，以核实无误的账面值
作为评估值。
评估基准日，应交税费的评估值为6,423,235.05元。
应交税费清查评估明细详见表5-7。
18.其他应付款的评估
基准日其他应付款账面值为254,196.00元，为应付上海文宇建设
发展有限公司5,000.00元、应付上海羽田信息科技有限公司850.00元、
应付上海百润香精香料股份有限公司248,346.00元。
122
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
评估人员在核实账务的基础上，采用抽查原始凭证等相关资料的方法，确定债务的存在，以核实无误后的账面值作为评估值。
评估基准日，其他应付款的评估值为254,196.00元。
其他应付款清查评估明细详见表5-10。
19.资产基础法评估结论
经资产基础法评估，以2014年6月30日为评估基准日，在假设条件成立的前提下，上海巴克斯酒业有限公司总资产评估值为614,588,248.56元，负债评估值为98,578,744.31元，股东全部权益价值评估值为516,009,504.25元。
（四）收益法的评估技术说明
一、收益法的应用前提及选择的理由和依据
1、收益法的定义和原理
企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资
本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。
根据本次评估尽职调查情况以及评估对象资产构成和主营业务
的特点，本次评估的基本思路是以评估对象经审计的报表口径为基
础，即首先按收益途径采用现金流折现方法(DCF)，估算评估对象的
经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性或溢余性资产的
价值，来得到评估对象的企业价值，并由企业价值经扣减付息债务
价值后，来得出评估对象的股东全部权益价值。
123
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
评估公式为：
E=B-D（1）
式中：
E：被评估企业的股东全部权益价值
B：被评估企业的企业价值
D：评估对象的付息债务价值
BPC
i
（2）
P：评估对象的经营性资产价值；
ΣCi：评估对象基准日存在的非经营性或溢余性资产的价值；
（3）
式中：
Ri：评估对象未来第 i年的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的未来预测期。
2、收益法的应用前提
2.1被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量；
2.2资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以
用货币衡量；
2.3被评估资产预期获利年限可以预测。
使用现金流折现方法的最大难度在于预期净现金流量的预测以
124
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
及数据采集和处理的可靠性、客观性等。但当对未来预期净现金流
量的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其评估结果具
有较好的客观性，易为市场所接受。
3、评估思路及模型
评估基准日，公司拥有三家全资子公司，无少数股东。因此，
本次对公司的收益法评估，我们采用的是合并报表的方式。
3.1具体估值思路
3.1.1对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史
经营状况的变化趋势和业务类型估算预期收益（净现金流量），并折
现得到经营性资产的价值；
3.1.2将纳入报表范围，但在预期收益（净现金流量）估算中未
予考虑的诸如基准日存在的溢余资产，以及定义为基准日存在的非
经营性资产（负债），单独估算其价值；
3.1.3由上述二项资产价值的加和，得出评估对象的企业价值，
经扣减付息债务价值以后，得到评估对象的权益资本（股东全部权
益）价值。
3.2评估模型
本次评估的基本模型为：
EBD（1）
式中：
E：评估对象的股东全部权益价值；
125
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
D:评估对象的付息债务价值；
B：评估对象的企业价值；
BPC
i （2）
P：评估对象的经营性资产价值；
ΣCi：被评估企业基准日存在的长期投资、其他非经营性或溢余
性资产的价值
（3）
式中：
Ri：评估对象未来第 i年的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的未来预测期；
ΣCi：评估对象基准日存在的非经营性或溢余性资产的价值。
CCC
i 1 2（4）
式中：
C1：基准日的现金类溢余性资产（负债）价值；
C2：其他非经营性资产或负债的价值；
3.3收益指标
本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象的收益指标，其基本定义为：
R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息－资本性支出－运
126
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
营资本增加额（5）
根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预
期的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理
并加和，测算得到企业的经营性资产价值。
3.4折现率
本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现
率r：
r=Re*E/(D+E)+Rd(1-T)D/(D+E)（6）
式中：r—加权平均资本成本；
Re—权益资本成本；
Rd—债务资本成本；
T—企业所得税率；
E/D—资本结构；
Re：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益
资本成本Re；
Re=Rf+β*(Rm-Rf)+Rs（7）
式中：Re—权益折现率
Rf—无风险报酬率；
β—权益资本的预期市场风险系数；
Rm-Rf—股权风险收益率；
Rs—特有风险调整系数；
127
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
β=β*（1+（1-t）*D/E）
(8)
t
β:可比公司的预期无杠杆市场风险系数；（本次选取行业的平
t
均系数）
被评企业按公历年度作为会计期间，因而本项评估中所有参数
的选取均以年度会计数据为准，以保证所有参数的计算口径一致。
二、被评估单位介绍
1、被评估单位经营状况简介
1.1公司主要业务及经营模式介绍
1.1.1主营业务情况
公司的经营范围：生产、销售其他酒（配制酒，凭许可证经营），预包装食品（不含熟食卤味、冷冻冷藏，凭许可证经营）的销售，从事货物及技术进出口业务。
上海巴克斯酒业有限公司自成立以来，一直专注于预调鸡尾酒的研发、生产和销售。预调鸡尾酒指预先调配并预包装出售的鸡尾酒产品（英文名：Ready-to-drink，简称RTD），是一种以朗姆、伏特加、威士忌、白兰地等洋酒做基酒，加上橙、柠檬、苹果等各种果汁调配而成的低度饮料酒。
公司生产的产品主要包括三大系列 10余种产品。自设立以来，该公司的主营业务未发生变化。
1.1.2公司主要产品和用途
标的公司主要产品为预调鸡尾酒，属于大众日常快速消费品，
128
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
产品的主要用途为供消费者日常饮用。
巴克斯酒业主要产品的具体类别如下表：
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品系列|||产品||||基酒||||果汁|
||||||产品名称||||酒精度|||
||||规格||||类别||||含量|
|||||紫葡萄味白兰地预调鸡尾酒||白兰地||||||
|||||水蜜桃味白兰地预调鸡尾酒||白兰地||||||
|||||橙味伏特加预调鸡尾酒||伏特加||||||
||炫彩瓶||275ml|混合水果味（宾治）伏特加预调鸡尾酒|||||3.8%VOL||≥3.0%|
||||||||伏特加|||||
|||||青柠味朗姆预调鸡尾酒||朗姆酒||||||
|||||蓝玫瑰味威士忌预调鸡尾酒||威士忌||||||
|||||柠檬味朗姆预调鸡尾酒||朗姆酒||||||
|||||西柚味伏特加预调鸡尾酒||伏特加||||||
||靓彩罐||330ml||||||3.0%VOL||≥3.0%|
|||||白桃味白兰地预调鸡尾酒||白兰地||||||
|||||葡萄味白兰地预调鸡尾酒||白兰地||||||
|佐餐酒||460ml||金标佐餐预调鸡尾酒||伏特加||4.5%VOL||≥15%||
|||||红标佐餐预调鸡尾酒||伏特加||4.0%VOL||≥15%||

1.1.3主要产品工艺流程图
原料1
水/二氧化碳
溶解杀菌
过滤
辅料 过滤 调配 混合碳酸化 封装 杀菌 成品原料2
1.1.4主要经营模式
1.1.4.1采购模式
129
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
公司设采购部，负责公司的采购事宜。采购部根据物料技术标
准和生产需要，通过对物料的质量、价格、供货周期、技术服务、
售后保障、企业资质证明等因素进行合理比较，选择合适的供方。
采购部每月根据生产计划或生产安排，并结合实际库存等情况
制定《采购计划》，按照采购物料技术标准在《合格供方名录》中选
择合适的供方，与其签订合同进行具体采购。对于采购的原材料到
货后，分别经公司储运部初检、品控部抽样复检，检验合格后办理
验收入库，切实保障进厂原材料的质量合格。
1.1.4.2销售模式
巴克斯酒业生产的各类预调鸡尾酒产品属于快速消费品。按照
销售渠道分类，巴克斯酒业主要销售模式包括经销模式、直销模式
和网络直销模式。（1）经销模式针对的渠道为经销商，巴克斯酒业
通过在全国范围建立广泛的经销商群体将其产品延伸至零售终端领
域，系目前主要的销售模式。（2）直销模式针对的渠道主要集中为
国内大型连锁商超（如沃尔玛、大润发、苏果等综合性商超）、便利
店（如可的、好德、捷强等连锁便利店）和各类娱乐场所（如大歌
星量贩式KTV）等，巴克斯酒业通过上述直销渠道使其产品直接面
向消费者。（3）电商及网络直销模式针对的渠道为天猫、京东等 B2C
网络销售平台，标的公司通过网络销售渠道使其产品直接面向终端
消费者。标的公司在报告期内积极开展电商及网络直销业务，并取
得了长足进步，成为了经销和直销模式的有效补充。
130
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
目前巴克斯酒业已初步覆盖了全国 31个省、自治区和直辖市的
销售渠道，形成了以经销模式为主，直销模式为辅，电商和网络直
销模式为补充的销售模式体系。
1.2被评估单位财务状况及经营成果
企业评估基准日及以前年度的合并口径资产、负债及经营成果
如下表：
资产负债情况（单位：元）
|||||
|-|-|-|-|
|资 产|2012/12/31|2013/12/31|2014/6/30|
|货币资金|21,901,221.56|92,636,440.01|186,039,188.36|
|应收票据|-|-|400,000.00|
|应收账款|4,038,002.77|20,936,689.00|25,328,964.81|
|减：坏账准备（应收账款）|86,343.50|421,552.73|519,492.77|
|应收账款净额|3,951,659.27|20,515,136.27|24,809,472.04|
|预付账款|1,011,728.96|10,993,980.90|4,691,698.35|
|其他应收款|616,058.85|343,810.83|4,954,844.57|
|减：坏账准备（其他应收款）|17,197.52|9,836.22|112,223.76|
|其他应收款净额|598,861.33|333,974.61|4,842,620.81|
|存货净值|4,499,228.97|10,589,990.07|31,266,505.00|
|其他流动资产|-|-|15,952,231.66|
|流动资产合计|31,962,700.09|135,069,521.86|268,001,716.22|
|固定资产净额|3,002,226.29|4,301,718.05|4,230,545.28|
|在建工程|-|3,366,289.80|51,905,088.14|
|无形资产净额|-|33,049,026.33|32,580,050.13|
|长期待摊费用|127,140.97|82,997.17|60,925.27|
|递延所得税资产|2,312,673.13|6,582,100.50|7,193,909.42|
|非流动资产合计|5,442,040.39|47,382,131.85|95,970,518.24|
|资产总计|37,404,740.48|182,451,653.71|363,972,234.46|
|短期借款|21,000,000.00|37,000,000.00|5,000,000.00|

131
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||
|-|-|-|-|
|资 产|2012/12/31|2013/12/31|2014/6/30|
|应付账款|4,798,933.23|16,395,065.21|68,876,280.12|
|预收账款|382,865.88|764,398.02|6,053,963.17|
|应付职工薪酬|790,429.10|4,991,871.77|4,078,464.67|
|应交税费|2,212,802.98|17,589,094.21|30,643,911.84|
|其他应付款|3,147,824.75|427,856.14|3,784,627.82|
|流动负债合计|32,332,855.94|77,168,285.35|118,437,247.62|
|负债合计|32,332,855.94|77,168,285.35|118,437,247.62|
|所有者权益合计|5,071,884.54|105,283,368.36|245,534,986.84|

经营成果（单位：元）
|||||
|-|-|-|-|
|项 目|2012年度|2013年度|2014年1-6月|
|一、营业收入|58,807,090.72|186,269,388.16|365,095,120.17|
|减: 营业成本|20,186,779.26|51,822,715.72|90,499,732.22|
|营业税费|3,795,646.98|9,951,428.79|18,800,145.44|
|销售费用|21,193,376.76|87,079,947.11|101,246,545.22|
|管理费用|5,018,152.16|9,024,908.09|9,045,367.54|
|财务费用|1,990,221.08|1,984,938.89|961,283.27|
|资产减值损失|10,493.83|350,527.93|200,327.58|
|加: 公允价值变动净收益|-|-|-|
|投资净收益|-|157,286.30|-|
|二、营业利润|6,612,420.65|26,212,207.93|144,341,718.90|
|加：营业外收入|364,099.14|940,217.19|2,900,046.71|
|减: 营业外支出|34,878.69|4,107.15|17,370.65|
|其中：非流动资产处置净损失|-|-|-|
|三、利润总额|6,941,641.10|27,148,317.97|147,224,394.96|
||-|-|-|
|减: 所得税|1,945,384.62|6,936,833.15|36,972,776.48|
|四、净利润|4,996,256.48|20,211,484.82|110,251,618.48|

1.3主要资产概况（合并口径）
132
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
列入本次清查范围的实物资产包括存货、固定资产、在建工程、土地使用权、无形资产。具体分布地点及特点如下：
1.3.1存货
纳入本次评估范围的存货均存放在公司各仓库内，账面值共计
31,266,505.00元，其中存货—原材料 5,053,398.81元；存货—在库周
转材料 10,513,850.87元；存货—产成品 14,223,747.58元；存货—发
出商品 1,475,507.74元。
存货—原材料主要包括酒、香料、果汁等，共计 74项，账面价
值为 5,053,398.81元。存放在仓库。
存货—在库周转材料主要酒瓶、纸箱等包装物，共计 135项，
账面价值为 10,513,850.87元。存放在仓库。
存货－产成品账面价值 14,223,747.58元，主要为各个类型的鸡
尾酒等，共计 19项，存放在仓库。
存货－发出商品账面价值 1,475,507.74元，主要为发至上海锐澳
酒业有限公司和上海巴克斯酒业有限公司销售公司的各类鸡尾酒，
共计 1,140项。
1.3.2设备
列入本次清查的上海巴克斯酒业有限公司的设备类固定资产为机器设备 87台（套），车辆 1车辆，电子设备 217台（套），账面原值 8,909,582.81元，账面净值 4,230,545.28元。
合并口径的设备类固定资产账面情况如下：（金额单位：元）
133
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||
|-|-|-|-|
|资产分类|数量|账面价值||
|||原值|净值|
|机器设备|87|7,453,520.88|3,526,342.41|
|车辆|1|153,000.00|115,706.25|
|电子设备及其他|217|1,303,061.93|588,496.62|
|合 计|305|8,909,582.81|4,230,545.28|
|减：固定资产减值准备||||
|固定资产净额||8,909,582.81|4,230,545.28|

上述设备安装或存放于上海巴克斯酒业有限公司厂区内。
列入本次清查的机器设备共 87项，账面原值为 7,453,520.88元，账面净值 3,526,342.41元。其中包括封箱机、空压机、离心泵、标签机等，设备处于正常使用状态。
列入本次清查的车辆共 1辆，账面原值为 153,000.00元，账面净值 115,706.25元，为桑塔纳轿车，处于正常使用状态。
列入本次清查的电子设备共 217台，账面原值为 1,303,061.93元，账面净值 588,496.62元。包括电脑、空调、复印机、打印机、检测设备等。电子设备处于正常使用状态。
1.3.3在建工程概况
在建工程主要为土建工程和设备安装工程两项，账面值 51,905,088.14元。
1.3.3.1土建工程
土建工程账面值 51,339,276.17元，为位于上海市浦东新区新场
镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房建设以及法拉第路 56号，李
134
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
冰路 576号 1幢全幢办公楼。
上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘土地上的预调酒厂房建设，账面值 16,094,261.00元。该工程施工范围和规模为主厂房、辅助厂房、综合楼、门卫、垃圾收集房及基酒罐区、基酒泵区、地下废水处理池的建筑、安装、装饰及室外总体，总建筑面积 20948平方米。至评估基准日，综合楼砼已完工至二楼地面，外墙脚手架至三楼地面，室内满堂脚手架至三楼地面；主厂房 A区地坪已硬化，各类预埋管道全部完工，B区砼已完工至二楼 1/2地面，外墙脚手架至二楼地面，室内满堂脚手架至二楼地面；辅助厂房基础已完工，地坪回填土完工。
法拉第路 56号，李冰路 576号 1幢全幢办公楼，账面值 35,245,015.17元，房地产权证《沪房地浦字（2014）第 032277号》，于 2014年 5月 7日完成产权变更。该房屋建筑面积 1937.09平方米， 2010年竣工，4层厂房，钢混结构，首层层高 6.6米，二层以上 4.3米，外墙贴面砖，内墙涂料，塑钢门窗，水泥地坪，目前处于毛坯待装修状态。
1.3.3.2设备安装工程
设备安装工程账面值 565,811.97元，为锅炉及一批厨房设备，系工程预付款。
1.3.4无形资产—土地使用权
无形资产—土地使用权账面值 32,580,050.13元，系被评估单位
135
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
所拥有的座落于上海市浦东新区新场镇 27街坊 19/11丘的土地使用
权的摊余额，土地性质为工业用地，土地使用权面积 26,627平方米。
委托评估的土地使用权明细情况如下表：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|土地证编号|土地位置|取得日期|用地性质|准用年限|开发程度|权证登记面积|
|沪房地浦字（2013）第236643号|新场镇27街坊19/11丘|2013/11/28|工业出让|50|五通一平|26,627|
|合计||||||26,627|

 1.3.5无形资产-其他无形资产
上海巴克斯酒业有限公司拥有的账面未反映的8项专利权（其中
1项发明专利权、1项发明专利申请权、6项外观设计专利），具体内
容如下：
|||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||专利名称||专利号||专利类别||申请日||有效期||法律状态|
|||一种樱桃果酒的酿造方法||||||||||||
||1||||ZL 2010 1 0534673.7||发明专利||2010-11-08||20年||专利权维持|
|||一种鸡尾酒及其制备方法||||||||||申请中，一通出案待答复||
||2||||ZL 2013 1 0496592.6||发明专利||2013-10-21||-|||
|3||光瓶||ZL 2013 3 0407523.4||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|4||酒瓶（红标）||ZL 2013 3 0407382.6||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|5||酒瓶（黄标）||ZL 2013 3 0407415.7||外观设计||2013-8-26||10年||专利权维持||
|||标贴（白桃味白兰地鸡尾酒）||||||||||||
||6||||ZL 2010 3 0615824.2||外观设计||2010-11-16||10年||专利权维持|
|||标贴（锐澳预调酒）||||||||||||
||7||||ZL 2008 3 0058421.5||外观设计||2008-1-3||10年||专利权维持|
|8|||酒瓶|ZL 2007 3 0076765.4|||外观设计|2007-6-14||10年|||专利权维持|

（2）上海巴克斯酒业有限公司拥有 18项注册商标。具体内容
如下：
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||核定使用商品类别|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标|||注册有效期|
|1||巴克斯酒业||4140503|||第33类|2006.10.7-2016.10.6||
|2||巴克斯酒业||4140502|||第33类|2006.10.14-2016.10.13||

136
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||核定使用商品|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||||注册有效期|
|||||||||类别|||
|3||巴克斯酒业||4240489|||第33类||2006.11.28-2016.11.27||
|4||巴克斯酒业||4140501|||第33类||2006.10.7-2016.10.6||
|5||巴克斯酒业||4373462|||第33类||2007.6.7-2017.6.6||
|6||巴克斯酒业||4373463|||第33类||2007.6.7-2017.6.6||
|7||巴克斯酒业||4923287|||第43类||2009.5.21-2019.5.20||
|8||巴克斯酒业||5562518|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|9||巴克斯酒业||5562890|||第43类||2009.12.7-2019.12.6||
|10||巴克斯酒业||4923286|||第33类||2008.7.28-2018.7.27||
|11||巴克斯酒业||5562891|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|12||巴克斯酒业||5562892|||第33类||2009.6.28-2019.6.27||
|13||巴克斯酒业||6582439|||第33类||2010.3.28-2020.3.27||
|14||巴克斯酒业||6582440|||第33类||2011.1.28-2021.1.27||
|15||巴克斯酒业||7107984|||第33类||2010.6.28-2020.6.27||
|16||巴克斯酒业||10903956|||第33类||2013.10.14-2023.10.13||

137
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||||||||核定使用商品|||
||序号||商标持有人||注册号|注册商标||||注册有效期|
|||||||||类别|||
|*17||巴克斯酒业||11290019|||第9类||2013.12.28-2023.12.27||
|*18||巴克斯酒业||11290040|||第42类||2013.12.28-2023.12.27||

经了解，1）上述商标中序号为2、7、8、9、10、11、12、15、17、18的商标未投入使用。另鉴于序号为17、18两项注册商标主要
适用于计算机软件领域，与被评估单位目前主营业务和发展战略无
重大关联，被评估单位于 2014年 3月与上海昱璠文化传播有限公司
（以下简称“上海昱璠”）签署《注册商标转让合同》，将上述两项注
册商标总计以 7,800元价格转让给上海昱璠。截至评估基准日，上述
两项注册商标转让过户手续正在办理之中。除上述正在办理转让过
户手续的两项注册商标外，其他注册商标权属人均为被评估单位，
不存在任何的产权纠纷或潜在纠纷。2）锐澳商标最早注册日期为
2006年 10月 7号，使用至今。3）2013年锐澳鸡尾酒被食品协会和
酒业协会同步评定为“2013年度上海名优食品”。
上述资产均处于使用或受控状态。
1.4被评估企业税赋情况
上海巴克斯酒业有限公司执行《企业会计准则——基本准则》
及其他相关会计准则的规定。会计年度自公历1月1日起至12月31日
止；以权责发生制为记账基础，以人民币为记账本位币。
||||
|-|-|-|
|税 种|计税依据|税率|
|增值税|按税法规定计算的销售货物和应税劳务收入|17%|

138
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||
|-|-|-|
|税 种|计税依据|税率|
||为基础计算销项税额，在扣除当期允许抵扣的进项税额后，差额部分为应交增值税||
|消费税|按应税销售收入计征|10%|
|营业税|按应税营业收入计征|5%|
|城市维护建设税|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|1%|
|教育费附加（含地方）|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|5%|
|河道管理费|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|1%|
|企业所得税|按应纳税所得额计征|25%|

2、市场及竞争分析
2.1宏观经济分析
国际形势分析：
受全球金融危机的影响，世界经济增长速度明显放缓。虽然世
界各国都出台了一系列的救助措施，但其收效并不乐观，此次金融
危机的负面影响还没有完全消去。根据经济危机的周期性规律，此
次危机的影响将会持续，随后全球经济的发展将会在触底后逐渐开
始回暖，并开始步入上升阶段。全球经济的发展依然存在不确定性，但整体发展向好的趋势不会改变。
国内形势分析：
受金融危机的影响，国内经济发展步伐有所放缓，但通过政府
有关部门的有力调控，经济依然保持着较好的发展势头，受到的不
利影响也逐渐减弱。然而，此次金融危机对国内经济发展的深层次
影响将会持续存在，国家的四万亿经济刺激计划和十大产业振兴规
139
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
划政策对后期的经济发展也将继续产生重大影响。
我国从整体上看仍然处于工业化、城市化加速发展阶段，处于
全面提升工业化、城市化、市场化、信息化和国际化水平的关键时
期，处于经济由外向型向内需为主型转型、经济结构调整升级的关
键时期。国家将 2010年-2015年作为实现全面建设小康社会奋斗目
标承上启下的关键时期，鉴于此，积极的财政政策和稳健的货币政
策将会长期得到维持，经济转型和结构调整将会是未来五年发展的
重点。
区域经济分析：
上海（Shanghai），简称“沪”，中国第一大城市，中华人民共和
国直辖市，中国国家中心城市，繁荣的国际大都市。地处长江入海
口，东向东海，隔海与日本九州岛相望，南濒杭州湾，西与江苏、
浙江两省相接，共同构成以上海为龙头的中国最大经济区“长三角经
济圈”。上海拥有深厚的近代城市文化底蕴和众多历史古迹，江南的
吴越传统文化与各地移民带入的多样文化相融合，形成了特有的海
派文化。并成功举办了2010年世界博览会。
上海是中国最著名的工商业城市和国际都会，是全国最大的综
合性工业城市，亦为中国的经济、交通、科技、工业、金融、贸易、会展和航运中心。GDP总量居中国城市之首，在亚洲仅次于东京和
大阪。上海港货物吞吐量和集装箱吞吐量均居世界第一，是一个良
好的滨江滨海国际性港口。上海正致力于在 2020年建成国际金融、
140
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
航运和贸易中心。
上海是中国的经济商业中心，2012年地区生产总值在大中华内
地区城市中居首位，最重要的产业为商贸流通、金融、信息、制造
等。上海是中国的铁路与航空枢纽，其港口为世界最大的集装箱港。
上海正在致力于建设成为国际金融中心、国际航运中心。
上海被全球化与世界级城市研究小组与网络列为中国内地唯一
的Alpha+第一级世界都市，也是中国大陆唯一一个人类发展指数超
过0.9，被列为极高人类发展指数的城市。环上海地区自古富庶，以
吴语区为核心的长江三角洲是国际公认的六大世界级城市群之一。
2013年 8月 22日国务院正式批准设立中国（上海）自由贸易试
验区，该自由贸易园区总面积为 28.785平方公里（相当于上海市面
积的1/226）范围涵盖上海市外高桥保税区、洋山保税港区和上海浦
东机场综合保税区等 4个海关特殊监管区域。
2.2市场、行业分析
2.2.1公司所处行业的基本情况
按照证监会 2012年发布的《上市公司行业分类指引（2012年修
订）》，标的公司主营业务所在行业属于“C15酒、饮料和精制茶制造
业”。
根据《中国饮料酒分类国家标准》（GB/T17204—2008），标的
公司主要产品预调鸡尾酒属于配制酒中的其他类配制酒。配制酒是
指以发酵酒、蒸馏酒或食用酒精为基酒，加入可食用或药食两用的
141
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
辅料或食品添加剂，进行调配、混合或再加工制成的、并改变了其
原基酒风格的饮料酒。酒精度0.5%vol以上的酒类饮料，具体分类
如下：
|||
|-|-|
|产品分类|具体名称|
|发酵酒|啤酒、葡萄酒、果酒（发酵型）、黄酒、奶酒（发酵型）、其他发酵酒|
|蒸馏酒|白酒、白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒、奶酒（蒸馏型）、其他蒸馏酒|
|配制酒（露酒）|植物类配制酒、动物类配制酒、动植物类配制酒、其他类配制酒|

2.2.1.1行业监管部门、行业监管体制和主要政策法规
2.2.1.1.1行业监管部门和监管体制
预调鸡尾酒的行业监管涉及多个部门，其中国家发改委负责制
定本行业产业政策和行业规划，并对行业的发展方向进行宏观调控。
同时，预调鸡尾酒生产企业执行严格的食品生产许可制度和食品质
量安全市场准入制度，国家质量监督检验检疫总局及其各地附属机
构负责审查发放预调鸡尾酒的生产许可证件。
预调鸡尾酒行业自律组织为中国酒业协会。
2.2.1.1.2主要法律法规及产业政策
预调鸡尾酒行业的主要相关政策法规如下：
||||
|-|-|-|
|序号|政策法规名称|部门|
|1|《中华人民共和国食品安全法》|全国人大|
|2|《中华人民共和国产品质量法》|全国人大|
|3|《国务院关于加强食品等产品安全监督管理的特别规定》|国务院|

142
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||
|-|-|-|
|序号|政策法规名称|部门|
|4|《中华人民共和国工业产品生产许可证管理条例》|国务院|
|5|《关于进一步加强食品安全工作的决定》|国务院|
|6|《食品生产许可管理办法》|国家质检总局|
|7|《其他酒生产许可证审查细则》|国家质检总局|
|8|《食品生产许可审查通则》（2010版）|国家质检总局|
|9|《食品生产加工企业质量安全监督管理实施细则》|国家质检总局|
|10|《食品召回管理规定》|国家质检总局|
|11|《预包装饮料酒标签通则》|国家质检总局、国家标准化管理委员会|
|12|《酒类流通管理办法》|商务部|
|13|《流通环节食品安全监督管理办法》|国家工商行政管理总局|
|14|《酒类广告管理办法》|国家工商行政管理总局|
|15|《食品广告发布暂行管理规定》|国家工商行政管理总局|

2.2.2行业市场概况
2.2.2.1行业发展现状
（１）国际市场
①国际市场概述
预调鸡尾酒最早于 20世纪 80年代出现于欧洲，后逐步流行全
球，其中在日本、澳大利亚、新西兰及东南亚市场呈现了较为迅速
的发展。由于预调鸡尾酒的基酒主要为洋酒，因此众多洋酒生产厂
家也会生产预调鸡尾酒。
143
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
部分预调鸡尾酒生产厂家简介
||||||
|-|-|-|-|-|
|国家||生产厂家||简介|
||||全球最大的洋酒公司，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌。包括尊尼获加（JohnnieWalker）、珍宝（J&B）、温莎（Windsor）等威士忌系列；斯米诺（Smirnoff）、诗珞珂（Cîroc）、坎特一号（Ketel One）等伏特加系列；以及百利（Baileys）、摩根船长（Captain Morgan）、添加利（Tanqueray）、健力士（Guinness）等洋酒品牌，以及水井坊白酒品牌。||
|||帝亚吉欧|||
|英国|||||
|||（Diageo）|||
|英国||百加得||源于古巴，私营烈酒公司，世界酒类公司巨头，主要|
|（百慕大）||（Bacardi）||生产百加得朗姆酒。|
||||全球烈酒和葡萄酒集团巨头，拥有马爹利（Martell）、皇家礼炮 （Royal Salute）、芝华士（Chivas Regal）、百龄坛（Ballantine’s）、绝对伏特加（Absolut Vodka）等洋酒品牌。||
|||保乐力加|||
|法国|||||
|||（Pernod Ricard）|||
||三得利、麒麟啤酒、朝日啤酒、宝酒造|||RTD在日本发展较为成熟。|
|日本|||||
||百富门（Brown Forman）|||美国最大的酒业公司，拥有Jack Daniels等洋酒品牌。|
|美国|||||
|||SPY||在泰国预调鸡尾酒市场份额超过50%以上。|
|泰国|||||
|||（spy wine cooler）|||

上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
生产和销售，预调鸡尾酒产品的销量在日本市场短期内呈现了爆发
式增长。
日本市场中高速增长最具代表性预调鸡尾酒品类单品为秋海预
调鸡尾酒品类。秋海为日文发音 Chu-hi的音译，是采取日本本地生
产的蒸馏酒作为基酒而开发的一类预调鸡尾酒产品的统称。根据富
士经济《2009年食品市场便览》，秋海这一品类的预调鸡尾酒产品自
上世纪九十年代研发并投放市场以来，销售量从 1993年的不到
100,000千升逐步发展到 2006年的约 600,000千升，累计增加近 5
倍。目前秋海这一品类的预调鸡尾酒产品合计占目前日本预调鸡尾
酒总量的市场80%左右。）
日本 RTD市场之秋海（Chu-hi）历史销售量
数据来源：富士经济「2009年食品市场便览」
2009年以来，日本预调鸡尾酒市场保持了连续的增长。根据株
式会社综合企划中心大阪调查结果，2013年度日本预调鸡尾酒总销
售收入为 1,962亿日元（约合 118亿元人民币），年度总销量为 1.37
145
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
亿箱。根据日本官方公开数据，截至 2013年底日本人口总数约为 1.3
亿，即相当于 2013年度人均消费一箱预调鸡尾酒产品。
经过多年的发展，日本预调鸡尾酒市场趋于成熟，生产企业较
多，产品品牌和口味逾百种，市场竞争较为充分。其中，前两大生
产厂家三得利、麒麟啤酒占据整个日本 RTD市场的半数以上。
2009-2013年日本 RTD的市场规模
2013年日本 RTD市场不同厂商销量占比
注：1箱=250mL×24瓶
数据来源：株式会社综合企划中心大阪调查
146
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
预调鸡尾酒酒精度低、口味多、饮用方便的特性，成功吸引了
以往饮酒量较少的年轻女性和刚开始接触酒精的适龄男性饮用。预
调鸡尾酒已成为日本国民生活中的一部分，根据三得利公司对日本
市场关于预调鸡尾酒消费习惯的调查，预调鸡尾酒是日本酒类市场
中较深入消费者日常生活的一种酒类产品，即开即饮且度数低不容
易酒醉，饮用情境可以覆盖消费者的日常生活，如看电视、上网、
聊天时等个人休闲时间，还是与朋友聚餐、外出游玩时都会选择饮
用预调鸡尾酒，在日常饮用的频率较高。
③其他国家预调鸡尾酒发展情况简述
在美国、澳洲、欧洲等较早兴起的国家和地区，在 21世纪初预
调鸡尾酒行业已经进入成熟期。
美国的预调鸡尾酒市场以啤酒基酒产品为主，洋酒基酒产品规
模较小，2012年洋酒基酒产品行业规模为 7.3亿美元（约 46亿元人
民币），企业数量稳定在 30家左右，行业主要参与者包括帝亚吉欧、百富门以及Mikes’Hard LemonadeCo.，行业前三名市场占有率达到
近74%，代表产品为伏特加酒基的SmirnoffIce、JackDaniel’sCola、Mike’s Hard Lemonade等。
由于预调鸡尾酒与啤酒酒精度相近，消费方式均为即开即饮，
在成熟国家里，预调鸡尾酒对啤酒消费有一定的替代性。以新西兰
为例，1986年啤酒消费量最大，占据了总酒类消费的85%，红酒与
洋酒消费分别占比12%和3%。1996年，预调鸡尾酒兴起，同为低
147
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
度酒的啤酒消费量下降至占比81%，随着预调鸡尾酒的发展，到 2007
年，啤酒尽管消费量仍为最高，但占比仅66%，红酒消费量占比提
高到20%，洋酒消费量大幅提升至14%，而洋酒消费量的提升几乎
全部依赖预调鸡尾酒消费量的上升（该统计中预调鸡尾酒归入洋
酒）。预调鸡尾酒占啤酒收入比例达到20%。
各国家预调鸡尾酒占啤酒收入比例
|||
|-|-|
|国家|预调鸡尾酒占啤酒收入比例|
|澳大利亚|15%（2013年）|
|新西兰|20%（2007年）|
|中国|0.55%（2013年）|

数据来源：网络查询
（2）国内市场
20世纪 90年代中期之前，国内预调鸡尾酒市场处于启蒙阶段，作为一种新品类的酒类饮料，预调鸡尾酒主要出现在沿海发达城市
的KTV、酒吧和休闲会所，属于高档消费，这一阶段国内可见的预
调鸡尾酒产品主要是欧美品牌，一般中国消费者对这一品类的了解
很少，消费量少，市场总量很小。
2000年前后，随着预调鸡尾酒产品在环太平洋地区，特别是日
本和东南亚地区的流行，更多的预调鸡尾酒品牌也逐步出现在中国
市场，其中进口品牌产品包括了注册于百慕大地区的百加得公司生
产的“爵士”、“冰锐”等品牌的产品，来自英国的亨利伍德公司生
产的“红广场”品牌的产品，来自日本宝酒造株式会社生产的“宝
148
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
酒造”品牌的产品和麒麟啤酒株式会社的“冰结”品牌的产品；同
时，以生产“RIO（锐澳）”品牌的巴克斯酒业为代表的国内预调鸡
尾酒企业也开始进行探索和发展。
2005年以后，预调鸡尾酒产品国内生产趋势增强，其中包括
“RIO（锐澳）”、“百加得”、“红广场”在内的主要预调鸡尾酒产品
均实现了在本土进行生产，本土生产的预调鸡尾酒产品市场规模逐
步超过了全进口的预调鸡尾酒品牌。2005年至 2010年，国内预调鸡
尾酒行业主要处于培育期，这一阶段产品呈现多样化调整的趋势，
口味方面更加适应国内消费群体的习惯，包装方面年轻化时尚化，
产品品种方面也研发创新了很多的新的口味和品种。这一阶段市场
总体规模较小，2006年度全国预调鸡尾酒销售总量约百万箱；这一
阶段预调鸡尾酒产品的主要销售渠道以娱乐场所和大型商场超市为
主。
2011年以后，我国预调鸡尾酒市场进入快速增长期，市场总量
保持了高速发展的态势；2013年预调鸡尾酒销售量近千万箱，销售
金额约为 10亿元，占整个中国酿酒行业的0.12%；2014年以后预调
鸡尾酒市场预计将会持续高速增长，2020年销售量将达到 1.5亿箱
以上，销售金额达到百亿元级别，有望成为酒类饮品的一个重要品
类。（数据来源：中国酒业协会《中国酒业研究报告2013》、上海市
酿酒专业协会《其它酒业浅析》）
149
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
2013年中国酿酒行业销售金额构成
数据来源：中国酒业协会《中国酒业研究报告2013》
（3）行业发展所处生命周期分析
20世纪 90年代中期国内预调鸡尾酒市场仍处于启蒙阶段，主要
品牌是欧美品牌，消费场所为发达城市KTV、酒吧和会所，价格较
高；2000年前后，一些国外预调鸡尾酒产品进入中国，但市场发展
仍然比较缓慢；2005年之后，行业开始育成一定规模，2006年销量
近 100万箱；2011年后，行业孕育进入拐点期，开始快速增长，2013
年预调鸡尾酒销量近 1,000万箱。
预调鸡尾酒在中国发展阶段
||||
|-|-|-|
|时间|行业周期|市场格局|
|90年代中期|幼稚期|欧美品牌占据主要市场，对预调鸡尾酒的消费属于高端消费，渠道主要集中在会所、酒吧等。|
|2000年左右||国外品牌导入，如冰锐、红广场等外国预调鸡尾酒品牌。|

150
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||
|-|-|-|
|2005年以后|成长初期|2003年标的公司（锐澳品牌）成立。|
|2011年开始|快速成长期|逐渐体现市场规模，这一时期百加得（冰锐品牌）为龙头企业；2006年行业销量近100万箱。|

2011年开始，行业主要两大品牌“RIO（锐澳）”和冰锐开始加
大广告与推广力度，尤其是锐澳将渠道向终端商超渠道拓展，产品
渠道层级也往2、3线城市延伸，行业逐渐完成初步消费者教育。2013
年全年行业销量近 1,000万箱，产值 10亿元左右。
从行业周期来看，预调鸡尾酒行业目前处于成长期，且属于高
速增长的前期，这一阶段的呈现出如下的特点：
①需求和销售都高速增长，利润增长迅速，整体行业的盈利能
力呈现增长的趋势，行业整体毛利率有望维持在一个比较高的水平；
②随着行业的发展，产品品种和竞争者数量增加，同时行业进
入壁垒有所提高，从而对竞品和竞争者的障碍逐渐提高；
③用户对产品的识别度建立，具有更高的品牌知名度和影响力
的产品具有明显的先发优势和品牌优势，市场份额得到保持和增长。
2.2.2.2行业发展趋势及驱动因素
（1）2013年，很多高端白酒、葡萄酒等销量有所下滑，持续多
年的高增长态势不再，各大酒类生产厂家的市场营销战略也更加注
重开发民间大众消费市场。而作为新兴酒类的预调鸡尾酒，它低酒
精度、口味众多、饮用方便的特点使其受到了很多年轻消费者的追
捧，行业关注度迅速得到提升。
（2）预调鸡尾酒从消费方式上属于快速消费品，方便携带，即
151
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
开即饮。较之白酒和葡萄酒的饮用需要配合专门的饮用杯具，预调
鸡尾酒产品大多采取了 275mL小瓶装或 330mL易拉罐包装，包装
较小，便于购买、携带，也不须额外配备杯具就可以直接饮用，且
酒精度较低不易酒醉，更适合日常生活饮用，符合现代社会快速、
便利生活方式的需求。
（３）根据英国的研究机构 Datamonitor对消费者购买预调鸡尾
酒时主要考虑因素进行的调查，Datamonitor选取了天然/健康、口感
/嗜好、个性化、包装环保、互联化、适龄性、易买/便宜、原产地等
八个因素按照 1至 5分不同强度进行了数据调查。统计的结果显示：口感/嗜好亦即是产品的口味是消费者在选购预调鸡尾酒产品时首
要考虑的因素；第二重要因素为易买/便宜亦即是产品价格是消费者
选购预调酒产品时同样较为敏感的因素；天然/健康随着对消费者对
食品安全、健康等方面日趋重视，在相关的因素中位列前三名。
消费者购买预调鸡尾酒考虑因素
数据来源：Datamonitor
152
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
2.2.2.3行业竞争环境
2.2.2.3.1行业市场化程度和竞争格局
自 2000年以来，预调鸡尾酒行业通过以巴克斯酒业为代表的行
业内企业多年的培育，已逐步完成了预调鸡尾酒新品类的市场启蒙
和前期品牌、渠道的建设培育阶段，自 2013年以来逐步显示出进入
高速增长期的趋势。本行业先入者具有先发优势，目前行业的总体
格局为行业内大型预调鸡尾酒专业生产企业数量较少。
随着预调鸡尾酒快速增长的市场容量和良好的市场前景进一步
体现，将必然吸引越来越多厂家进入本行业，逐步带来预调鸡尾酒
行业参与者数量增加、产品差异化程度降低，行业整体竞争加剧，
并推动市场进一步成熟，提高预调鸡尾酒行业的市场化程度。今后
的竞争将更多体现在企业知名度、品牌影响力、食品安全水平、生
产质量控制、产品特质、营销渠道建设、广告宣传投入等方面。
目前，国内市场上前两大品牌为“RIO”（锐澳）与“Bacardi
Breezer”（百加得冰锐），两者的产品基酒不同、营销渠道不同、品
牌定位亦有所不同。各款产品在主要的饮用场合和消费群体方面具
有一定程度的替代性，但在面临充分选择的情况下，不同品类的产
品又以其独特的口味而为不同的消费群体所偏好。
2.2.2.3.2行业内的主要企业和主要企业的市场份额
（1）百加得（上海）有限公司
百加得（上海）有限公司成立于 1997年 11月，为外商独资企
153
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
业，经营范围包括开发生产含酒精食用饮品，销售自产产品。该公
司在中国地区主要从事世界知名洋酒品牌“Bacardi”（百加得）产品
的生产、销售和品牌推广。其主要生产和销售的预调鸡尾酒产品为
百加得冰锐系列朗姆预调鸡尾酒。
（2）北京顺兴亨利武得果酒有限公司
北京顺兴亨利武得果酒有限公司成立于 2000年 8月，为中英合
资企业，经营范围包括生产果酒、葡萄酒、威士忌酒、朗姆酒、酒
类饮料；批发进口酒类。销售自产产品。该公司主要生产 “Red
Square”（红广场）预调鸡尾酒、含奶油的鸡尾酒、梨酒、苹果梨酒、伏特加。
2.2.2.4行业的主要进入壁垒
（1）消费者的品牌认知度
在同一品类的产品具备较多的品牌可供选择，且各品牌的产品
在价格方面难以拉开差距，且在功能上同质化程度较高的情况下，
消费者往往会选择知名度较高或自己认识的品牌购买。通常情况下，品牌知名度的提高，以及消费者对某一品牌认知度的提升，都需要
较长时间的培育和前期持续的投入。
（2）产品开发的技术障碍
口感作为消费者选择预调鸡尾酒产品时首要因素，对预调鸡尾
酒产品的推广和销售有着重要影响；有针对性研发符合消费群体口
感需求的预调鸡尾酒产品，才能确保产品持续良好的销售。而对于
154
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
预调鸡尾酒不同口味的研发和适口度的调整不可能一步到位，而是
需要在一个较长时期通过一系列的研发、试制、调查、推广和调整
的过程，逐步达到适合消费者口感的最适口状态。在这一过程中，
对预调鸡尾酒企业在研发技术、资金实力等各方面均有较高的要求。
（3）销售网络障碍
预调鸡尾酒产品主要采取快速消费品的推广销售模式，需要建
立较为密集、全面的营销网络来实施和推进产品的销售工作；建设
营销网络需要一定的时间，同时在渠道费用支出、营销人员培养、
营销渠道管理等多个方面均有较高的要求。
（4）资金实力障碍
随着预调鸡尾酒行业的持续发展，在行业竞争进一步加剧的情
况，为保持行业内的市场份额和行业地位，要求预调鸡尾酒企业应
在新产品的研发、营销渠道加强、产品品牌的建设、产品生产能力
提升等多个方面加大资金投入，对行业内的企业资金实力保持持续
较高的要求。
（5）营销策略障碍
对于快速增长中的预调鸡尾酒行业，营销策略的优劣直接影响
产品的销售情况乃至于企业在行业内的市场份额与行业地位。如何
在掌握行业基本发展规律和消费者心理的基础上，充分搜集记录情
报，对市场反馈的信息进行及时分析，准确把握市场需求的变动趋
势，恰当的实施针对性的营销策略，把产品的信息快速传达给消费
155
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
者，从而获得良好的业绩回报，上述营销策略的制定与成功实现需
要相关企业在预调鸡尾酒行业多年积累的经验。
2.2.2.5市场供求状况及变动原因
（1）近几年预调鸡尾酒市场发展迅猛
预调鸡尾酒行业是配制酒中的细分行业，行业起步较晚，经以
巴克斯酒业为代表的众多企业多年的引导和培育，行业已步入快速
成长阶段。巴克斯酒业是中国较早进入预调鸡尾酒行业的企业之一，在市场竞争中逐步形成了自身的核心竞争优势。目前，巴克斯酒业
已发展成为国内预调鸡尾酒产销量龙头企业之一，2013年营业收入
较 2012年度同比增长216.75%，2014年 1-6月营业收入较 2013年
1-6月同比增长524.38%。
（2）市场需求不断扩大，为本行业创造了巨大的发展空间
从预调鸡尾酒的市场需求趋势看，由于天生具备的“低酒精度、口味众多、饮用方便”的品类特征，符合现代社会市场发展潮流和趋
势，越来越受消费者喜爱，消费人群将快速增长，需求发展前景广
阔，预计 2020年，市场容量有可能达到百亿元级别。
2.2.2.6行业利润水平的变动趋势及变动原因
目前，预调鸡尾酒行业处于起步阶段，竞争厂家少，利润水平
较高。巴克斯酒业 2012年、2013年、2014年 1-6月，其主营业务
毛利率分别为65.67%、72.32%、75.21%，稳定维持在较高水平上。
随着消费者对预调鸡尾酒的消费习惯逐渐形成，市场需求增长迅速，
156
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
行业内企业的规模效应日益显著，近期行业平均利润水平还会有一
定程度的增长。但随着行业进入者的逐渐增多，竞争将日趋激烈，
行业利润水平将会趋于合理水平。
2.2.2.7影响行业发展的有利和不利因素
2.2.2.7.1有利因素
（1）人们消费习惯的变化
随着工作、生活节奏加快，以及健康意识的增强，部分既有的
中国传统酒类消费者开始减少饮用高酒精度中国白酒，转而选择低
度的酒类饮品；同时，年轻的消费者尚未受到传统酒文化的影响，
较之传统高度白酒，年轻消费者的消费习惯一般偏好饮用低度酒类。
特别是在大城市中，对低酒类饮料的消费量越来越多，具体表现为
选用葡萄酒、啤酒、黄酒、预调鸡尾酒以及其他饮品。酒类饮品消
费，已经呈现多元化的趋势，喝低度酒的趋势显著增强。预调鸡尾
酒作为低度酒类饮品的新品类，方便携带，即开即饮，酒精度较低
不易酒醉，适合日常生活饮用，符合现代社会快速、便利生活方式
的需求，可以满足消费者对低度酒类饮品消费的偏好。
（2）强劲的市场增长潜力
2004年以来，中国宏观经济的高速增长和居民可支配收入的持
续提高，为预调鸡尾酒等快速消费品行业的增长奠定了坚实的基础。
此外，中国酒业协会《中国酒业研究报告2013》、上海市酿酒专业协
会《其它酒业浅析》的数据显示，预调鸡尾酒行业销售收入较啤酒、
157
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
白酒较小，2013年预调鸡尾酒行业销售收入合计约为 10亿元，仅占
同年啤酒销售收入 1,814.08亿元的0.55%、占同年白酒销售收入
5,018.01亿元的0.20%。较之日本市场，2013年日本预调鸡尾酒产
品销售总收入为 1,962亿日元（约 118亿元人民币），销售总量约为
1.37亿箱，按照日本 2013年 1.3亿人口计算，相当于年度人均消费
一箱。中国预调鸡尾酒市场尚在前期快速增长的过程中，随着消费
者对预调鸡尾酒品类的认识逐步加深，预调鸡尾酒行业进一步发展，未来预调鸡尾酒市场潜力巨大。
（3）消费较少受地域限制，为消费者广泛接受
预调鸡尾酒采取多种类的基酒和果汁进行调配，在突出个性化
的特色的同时，更重视主要消费群体的口味要求和饮用体验。作为
一种新品类的低度酒饮料，预调鸡尾酒尚未形成如白酒之酱香型、
浓香型等一些固有的口味分类，也没有形成地区性的固有偏好。各
品牌的产品都呈现了多样性的发展趋势，从而更好地适应不同地区、不同年龄和不同饮用体验需求的消费者，预调鸡尾酒在口味、饮用
体验等方面一般不会造成明显的地区差异，能较为广泛地为消费者
所接受。
2.2.2.7.2不利因素
中国预调鸡尾酒行业发展时间较短，相关行业标准和行业规则
尚未通过立法或形成专门的法规的形式进行确定，行业秩序有待进
一步规范。尽管在部分行业龙头企业的带动下，行业内的企业自律
158
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
水平逐步提高，相关生产经营活动不断规范，但预调鸡尾酒行业属
于新兴行业，目前主要为参照其他酒类、饮料行业标准执行，没有
明确的行业细分品类规范，后续还有待进一步形成专业的行业标准
及行业规范。
2.2.2.8行业技术水平及技术特点
预调鸡尾酒生产的核心技术水平主要体现在研发、调配出更能
适应消费者口味喜好的新口味，以及预调鸡尾酒调配过程中基酒与
果汁在香味、口感、色泽等方面的结合。预调鸡尾酒的生产工艺一
般包括原料预处理→配料→过滤→碳酸化→灌装→杀菌→包装等环
节。预调鸡尾酒行业生产技术的改进主要体现在产品的口味、色泽、形态的改进和生产效率的提升等方面。经过不断地摸索，预调鸡尾
酒在香味、口感、色泽上有了提高，产品的外观表现更醒目，口感
适应性更强。此外，随着生产工艺及生产设备的改进，技术水平有
了很大提高，使得企业可实现生产规模的迅速扩张。
2.2.2.9行业的经营模式
预调鸡尾酒作为快速消费品，注重品牌形象、渠道建设，产品
更新。（1）品牌形象的树立。目前的预调鸡尾酒市场，消费者品牌
辨识度正在形成，新品牌地位正在确立，市场正在形成。长期性的
品牌维护至关重要，是保持企业稳定增长的必要手段。（2）营销渠
道的建设与完善。预调鸡尾酒品类的增长与营销渠道息息相关，在
巩固现有销售渠道的基础上，积极拓展新的销售渠道，有利于产品
159
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
向三、四线城市甚至是农村市场辐射。（3）不断开发新口味的产品。
企业通过不断开发新口味的产品来推动市场销售，保持品牌的持久
力。
2.2.2.10行业的周期性、区域性和季节性特征
（1）周期性
预调鸡尾酒属于快速消费品，受宏观经济波动的影响较小，目
前暂时没有表现明显的周期性。
（2）区域性
预调鸡尾酒属于酒行业的一个新兴品类，没有固有的区域性发
展传统。预调鸡尾酒目前已经实现在一、二线城市的商场超市、娱
乐场所和便利店的广泛销售，并逐步实施向全国的市场积极拓展中，目前暂时没有明显的区域性特征。
（3）季节性
预调鸡尾酒行业整体规模基数低，处于快速发展阶段，目前暂
时没有表现出明显的季节性特征。此外，重要的节日期间，特别是
我国传统节日，由于居民探亲访友、家庭聚餐活动较多，日常餐饮
消费集中释放，饮料酒消费会出现高峰，也会形成节日前逐渐升温
节日后逐渐回落的节日效应。
2.2.2.11公司所处行业与上、下游行业之间的关联性
本行业上游行业主要是各类基酒、果汁、包装印刷业，下游客
户即终端消费者。。
160
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
（1）上游行业
预调鸡尾酒的原材料主要为基酒、果汁，上述主要原材料在报
告期内的价格波动较小，对本行业的成本未造成较大不利影响。
在包装物方面，预调鸡尾酒产品配套的包装材料主要包括酒瓶、瓶盖、外包装箱等。包装及印刷行业供货商众多，竞争较为充分，
因此包装物对本行业的成本不会造成较大不利影响。
（2）下游行业
预调鸡尾酒为快速消费品，下游为终端消费者。
对于终端消费者，其对预调鸡尾酒消费需求的波动主要来自于
消费观念的改变。预调鸡尾酒度酒精低、口味多、饮用方便，适合
日常生活饮用，符合现代社会快速、便利生活方式的需求，符合消
费者目前的消费观念和消费习惯，终端消费者对预调鸡尾酒产品的
消费需求保持高速增长的态势。
2.3公司竞争分析
2.3.1公司在行业中的地位
市场占有率：
最近几年，巴克斯酒业的产量、销售额快速增长，目前已成长
为我国产销量最大的预调鸡尾酒生产厂商之一，在国内市场占有率
领先，由 2013年的约20%左右逐渐增加至 2014年的约40%左右。
2.3.2公司主要竞争对手情况
（1）百加得（上海）有限公司
161
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
百加得（上海）有限公司成立于 1997年 11月，为外商独资企
业，经营范围包括开发生产含酒精食用饮品，销售自产产品。该公
司在中国地区主要从事世界知名洋酒品牌“Bacardi”（百加得）产品
的生产、销售和品牌推广。其主要生产和销售的预调鸡尾酒产品为
百加得冰锐系列朗姆预调鸡尾酒。
百加得集团母公司是全球知名的朗姆酒生产商，其生产的预调
鸡尾酒主要是以朗姆酒为基酒。
（2）北京顺兴亨利武得果酒有限公司
北京顺兴亨利武得果酒有限公司成立于 2000年 8月，为中英合
资企业，经营范围包括生产果酒、葡萄酒、威士忌酒、朗姆酒、酒
类饮料；批发进口酒类。销售自产产品。该公司主要生产 “Red
Square”（红广场）预调鸡尾酒、含奶油的鸡尾酒、梨酒、苹果梨酒、伏特加。
2.3.3公司竞争优劣势
2.3.3.1竞争优势
2.3.3.1.1预调鸡尾酒行业龙头企业之一
巴克斯酒业自 2003年 12月设立起，一直致力于预调鸡尾酒的
研发、生产和销售，是中国最早进入预调鸡尾酒行业的企业之一。
目前，预调鸡尾酒作为配制酒的一个细分品类，在经历了较长的市
场培育期后已进入了迅速发展的时期，预调鸡尾酒行业作为酒类市
场的一个新的细分领域，已经引起了部分酒类上市公司的重视，同
162
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
时出现一些厂家开始探讨以中国白酒作为基酒进行预调鸡尾酒生产
的可能性，预调鸡尾酒行业具有良好的行业发展前景和市场拓展空
间。经过十多年的积累，巴克斯酒业已逐步在品牌、质量安全控制、营销等方面形成了先发优势和核心竞争力，这些竞争优势使得巴克
斯酒业能够在快速发展的市场中继续保持领先地位。
2.3.3.1.2品牌优势
巴克斯酒业的“RIO（锐澳）”品牌通过多年的发展和经营，已
获得了消费者的广泛认可，品牌的知名度较高。
巴克斯酒业就自身运营的重要商标均进行了注册登记，并安排
了持续的品牌营运方案和支持团队。随着巴克斯酒业自身主营业务
加强，并配合相应的品牌宣传策划方案，不断提高“RIO（锐澳）”
品牌的知名度和影响力。
2.3.3.1.3稳定可靠的品质保证体系
巴克斯酒业具有完善的食品安全、质量管理体系。该体系吸取
了国外先进的管理模式，采用 HACCP管理体系，对原料采购、生
产工艺、人员卫生及操作、厂房环境、设施设备和成品的品质管理
及贮存运输等环节进行分析，对可能危害产品安全质量的关键环节
进行严格控制，保证产品卫生安全质量，同时，建立从原材料进厂、生产过程、成品检验到销售的完整的记录制度，做到质量控制可追
溯、质量责任可追究。
2.3.3.1.4全国性的销售渠道
163
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
巴克斯酒业已建立了全国性的销售网络，截至目前主要覆盖北
京、上海、广州、深圳等主要一线城市，和各大省会城市、区域经
济较发达的二、三线城市，未来将积极向三、四线城市拓展。
2.3.3.1.5专业的管理团队
巴克斯酒业的主要高级管理人员和中层管理人员采取了内部培
养与外部招聘相结合的方式，其中，与产品生产、渠道销售相关的
重要岗位主要安排了长期在巴克斯酒业任职，对于预调鸡尾酒行业
有着多年从业经验，具备优秀的生产或销售能力的内部培养人员；
另外，在与品牌营销策划、市场推广相关的重要岗位积极招聘快速
消费品行业具有丰富策划、实施以及推广方面具有丰富经验的外部
营销人员，内外结合，组成了专业的管理团队，配合标的公司高速
发展的需要。
2.3.3.2竞争劣势
巴克斯酒业的竞争劣势主要体现在产能规模不足。巴克斯酒业
目前预调鸡尾酒自产产能严重不足，随着预调鸡尾酒产品市场规模
的日益扩大，根据巴克斯酒业目前的发展趋势和未来规划，目前的
产能远远不能满足需求。为满足巴克斯酒业加快发展的要求，需尽
早策划、组织实施技术改造，提高综合产能及装备水平。
三、评估技术分析
（一）被评估单位生产经营及财务状况
164
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2011年度|2012年度|2013年度|2014年1-6月|平均值|
|营运能力||||||
|存货周转率|4.57|5.52|6.87|4.32|5.6|
|应收账款周转率|9.85|16.2|15.23|15.97|15.6|
|流动资产周转率|1.46|2.16|2.23|1.89|2.06|
|资产周转率|1.28|1.94|1.77|1.34|1.56|
|短期偿债能力||||||
|流动比率|0.8|0.99|1.75|2.13|1.94|
|速动比率|0.7|0.85|1.61|1.86|1.74|
|长期偿债能力||||||
|资产负债率|109.4|92.14|43.88|32.54|38.21|
|负债与股权比率|-1163.33|1171.82|78.18|48.24|63.21|
|获利能力||||||
|销售净利率|0.88|8.5|10.85|30.2|20.53|
|资产净利率|1.12|16.5|19.16|40.35|29.76|
|成本费用利润率|1.7|13.3|16.94|66.69|41.82|
|净资产收益率|-11.95|2754.74|39.84|62.85|51.35|

备注：上表中的平均值为2013年和2014年1-6月的平均。
1、从盈利能力指标可见，企业销售利润率、总资产报酬率、所
有者权益报酬率处于业内优秀水平，总体呈上升趋势，表现出良好
的增长势头。说明企业有较强的主营业务获利能力，具有一定的竞
争能力和生存能力。
2、偿债能力状况。资产负债率是国际公认的衡量企业负债偿还
能力和经营风险的重要指标，该指标不论对企业投资人还是企业债
权人都十分重要，适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人
的投资风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强
的筹资能力。公司近几年的速动比率呈上升趋势，说明公司资金流
动性强，短期内偿债能力强。资产负债率较低，说明公司整体偿债
能力较强，财务风险较小。
（二）财务报表的调整——非市场因素的调整、非经营性资产、
165
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
负债的调整
1、非市场因素的调整
所谓非市场因素调整主要是指对被评估企业历史数据中由于关
联交易或其他因素造成的非市场价格交易数据因素进行分析、确认
和调整。由于本次我们评估的价值形态为持续经营假设前提下的市
场价值，因此对于被评估企业中可能存在的非市场因素的收入和支
出项目进行市场化处理，以确认所有的收入、支出项目全部是市场
化基础的数据，剔除由于关联交易等非市场化的因素。
根据我们的了解，本次评估中所参考的历史数据中不存在非市
场化因素影响的收入、支出项目。
评估人员通过与企业的管理、财务人员进行座谈交流，了解企
业的经营情况，查阅了相关的会计报表、账册等财务数据资料、重
要购销合同协议等。对主营业务收入、成本、期间费用及其构成等
的状况进行调查复核。
经清查没有发现需要调整的事项。
2、非经营性资产的调整
非经营性资产在这里是指对被评估单位主营业务没有直接“贡
献”的资产。我们知道，企业不是所有的资产对主营业务都有直接贡
献，有些资产可能对主营业务没有直接“贡献”，如一些闲置资产等。
上述投资收益与自身的主营业务没有直接关系，因此作为针对企业
主营业务来说为非经营性资产。
166
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
非经营性资产的另一种形态为暂时不能为主营业务贡献的资产
或对企业主营业务没有直接影响的资产，如超常持有的现金和等价
证券、长期闲置资产等。
根据企业基准日的财务报表，企业存在以下几项非经营性资产，具体情况如下：(金额单位:万元)
|||||
|-|-|-|-|
|科目名称|内容|账面价值|评估价值|
|递延所得税资产|递延所得税资产|394.06|394.06|
|账外资产|不使用及拟转让的商标||3.9|
|非经营性资产小计||394.06|397.96|

除上述非经营性资产外，我们分析确定企业不存在其他金额较
大的非经营性资产。
3、非经营性负债的调整
所谓非经营性负债是指企业承担的债务不是由于主营业务的经
营活动产生的负债而是由于与主营业务没有关系或没有直接关系的
其他业务活动如：上下级企业的往来款、基本建设投资等活动所形
成的负债。非经营性负债主要包括：其他应付款、应付利润、其他
流动负债、长期应付款等科目。
根据企业基准日的财务报表，我们分析确定企业不存在非经营
性负债。
4、溢余资产的清查
主要指多余货币资金、长期闲置的资产和无实际支付对象的负
债等。
167
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
企业的具体情况，假设为保持企业的正常经营，所需的最低现
金保有量为企业 2个月的完全付现成本费用。
完全付现成本=（营业成本+应交税金+三项费用－折旧与摊销） /12
企业正常情况下货币资金应该比完全付现成本略留有余量。
根据企业的历史上的资产负债及损益情况，以及评估师对财务
数据的测算，并结合对财务经理的访谈，我们分析确定评估基准日
企业安全现金保有量为 8,548.00万元，分析确定评估基准日企业存
在溢余资产 10,055.92万元。
溢余资产的分析计算如下表：（金额单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|||||2014年|
|项目|2011年度|2012年度|2013年度||
|||||1-6月|
|主要费用项目|3,084.66|5,213.93|16,481.58|25,656.46|
|其中：营业成本|1,288.44|2,018.68|5,182.27|9,049.97|
|营业税金及附加|186.73|379.56|995.14|1,880.01|
|营业费用|1,064.47|2,119.34|8,707.99|10,124.65|
|管理费用|519.02|501.82|902.49|904.54|
|所得税|26.00|194.54|693.68|3,697.28|
|减：无需现金支付的费用|52.22|55.41|71.06|12.06|
|其中：折旧|50.01|53.20|68.85|10.95|
|摊销|2.21|2.21|2.21|1.10|
|合计|3,032.45|5,158.53|16,410.52|25,644.40|
|每月付现支出|253.00|430.00|1,368.00|4,274.00|
|根据企业的财务指标确定|||||
||2.00|2.00|2.00|2.00|
|安全资金的月数|||||
|安全运营现金|506.00|860.00|2,736.00|8,548.00|
|期末货币性资产|1,521.54|2,190.12|9,263.64|18,603.92|
|溢余资产|1,015.54|1,330.12|6,527.64|10,055.92|

（三）评估预测假设
168
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
1、假设企业在现有技术条件下持续经营，不考虑经营范围发生
变化等情况。
2、假设在未来的预测期间现有政策和经济环境处于相对稳定状
态；或者新的政策、经济环境等出现波动，但对于预测结果的影响
不大。
3、假设在正常的生产经营条件下能获得的正常收益，不考虑非
正常经营状况。
4、不考虑自然灾害（包括战争）所出现的非常损失。
5、公司预测期内生产、经营状况和所对应的财务数据是稳定的。
6、假设国家有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费
用等不发生重大变化。
7、假设被评估单位的经营者是负责的，且公司管理层有能力担
当其职务。
8、假设被评估单位完全遵守所有有关的法律法规。
9、假设被评估单位会计政策与核算方法无重大变化。
10、假设被评估单位的营业收入、成本费用均衡发生，本次评
估采取“期中”折现。
11、假设被评估单位位于上海市浦东新区新场镇 27街坊上新
建的预调酒厂房在 2015年 1月 1日正式投产。
12、假设被评估单位的全资子公司巴克斯酒业（天津）有限公
司在 2016年 1月 1日正式投产。
169
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
13、假设被评估单位严格遵守以下法律法规：
①《中华人民共和国食品安全法》；
②《中华人民共和国产品质量法》；
③《国务院关于加强食品等产品安全监督管理的特别规定》；
④《中华人民共和国工业产品生产许可证管理条例》；
⑤《关于进一步加强食品安全工作的决定》；
⑥《食品生产许可管理办法》；
⑦与食品及安全生产相关的其他法律法规。
14、本次评估仅对企业未来五年加一期（2014年 7-12月－2019
年）的营业收入、各类成本、费用等进行预测，自第六年后各年的
收益水平假定保持在第五年（即 2019年）的水平上。
15、假设被评估单位在现有的管理方式和管理水平的基础上，
经营范围、方式与目前方向保持一致。
16、假设被评估单位的经营状况与盈利能力不因收购事宜而发
生变化。
17、被评估单位部分经营场所为租赁，假设现有租赁状况不变
的情况下，被评估单位可继续以租赁方式取得部分经营场所的使用
权持续经营。
18、假设被评估单位正在申请中的专利能够通过实质性审查并
取得相应的专利证书。
19、假设被评估单位保持现有的收入取得方式和信用政策不变，
170
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
不会遇到重大的款项回收问题。
20、本次评估中所涉及的被评估公司的未来盈利预测是建立在
被评估公司管理层制定的盈利预测基础上的。被评估公司管理层对
其提供的企业未来盈利预测所涉及的相关数据和资料的真实性、科
学性和完整性，以及企业未来盈利预测的合理性和可实现性负责。
本评估报告是在被评估企业提供的预测数据资料的基础上做出的。
21、本次收益法评估中所采用的评估假设是在目前条件下，对
委估对象未来经营的一个合理预测，如果未来出现可能影响假设前
提实现的各种不可预测和不可避免的因素，则会影响盈利预测的实
现程度。我们愿意在此提醒委托方和其他有关方面，我们并不保证
上述假设可以实现，也不承担实现或帮助实现上述假设的义务。并
且，我们愿意提请有关方面注意，影响假设前提实现的各种不可预
测和不可避免的因素很可能会出现，因此有关方面在使用我们的评
估结论前应该明确设定的假设前提，并综合考虑其他因素做出决策。
（四）预测及计算
对未来年度收益的预测是由被评估单位管理层根据企业未来经
营规划提供的。评估人员分析了管理层提出的预测数据并与管理层
讨论了有关预测的假设、前提及预测过程，基本采纳了管理层的预
测。
1、主营业务收入的预测
上海巴克斯酒业有限公司自成立以来，一直专注于预调鸡尾酒
171
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
的生产和销售。公司产品主要分为 3大类，主要产品的具体类别如
下表：
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品系列|||产品||||基酒||||果汁|
||||||产品名称||||酒精度|||
||||规格||||类别||||含量|
|||||紫葡萄味白兰地预调鸡尾酒||白兰地||||||
|||||水蜜桃味白兰地预调鸡尾酒||白兰地||||||
|||||橙味伏特加预调鸡尾酒||伏特加||||||
||炫彩瓶||275ml|混合水果味（宾治）伏特加预调鸡尾酒|||||3.8%VOL||≥3.0%|
||||||||伏特加|||||
|||||青柠味朗姆预调鸡尾酒||朗姆酒||||||
|||||蓝玫瑰味威士忌预调鸡尾酒||威士忌||||||
|||||柠檬味朗姆预调鸡尾酒||朗姆酒||||||
|||||西柚味伏特加预调鸡尾酒||伏特加||||||
||靓彩罐||330ml||||||3.0%VOL||≥3.0%|
|||||白桃味白兰地预调鸡尾酒||白兰地||||||
|||||葡萄味白兰地预调鸡尾酒||白兰地||||||
|佐餐酒||460ml||金标佐餐预调鸡尾酒||伏特加||4.5%VOL||≥15%||
|||||红标佐餐预调鸡尾酒||伏特加||4.0%VOL||≥15%||

1.1公司生产模式
（1）自产
目前，巴克斯酒业康桥生产厂区仅拥有 1条年产 150万箱瓶装
鸡尾酒生产线，用于自产炫彩瓶系列和佐餐酒系列的预调鸡尾酒产
品。由于该条生产线已使用多年，待 2015年公司本部位于浦东新区
新场镇的 4条生产线建成后做为备用。
公司下设 3家全资子公司，其中：1）上海锐澳酒业有限公司为
上海巴克斯酒业有限公司销售公司，主要负责国内连锁大卖场（综
172
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
合性商超）、CVS便利系统、娱乐场所等的直销销售；2）上海巴克
斯酒业营销有限公司为上海巴克斯酒业有限公司销售公司，主要负
责经销商渠道的传统销售；3）巴克斯酒业（天津）有限公司为上海
巴克斯酒业有限公司北方生产基地，目前尚在建设中。
2012年度、2013年度和2014年1-6月各销售模式实现的销售统计情况如下：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|销售模式|2014年1-6月||2013年度||2012年度||
||金额|比例（%）|金额|比例（%）|金额|比例（%）|
|经销：|33,373.84|91.41%|16,135.86|86.65%|5,400.18|91.83%|
|直销：|2,685.79|7.36%|2,455.17|13.18%|466.31|7.93%|
|其中：综超|1,966.41|5.39%|1,453.97|7.81%|409.66|6.97%|
|CVS便利系统|401.61|1.10%|151.57|0.81%|56.65|0.96%|
|娱乐场所|317.77|0.87%|849.63|4.56%|0|0.00%|
|电商及网络直销|449.87|1.23%|30.47|0.16%|14.22|0.24%|
|合计|36,509.49|100.00%|18,621.50|100.00%|5,880.71|100.00%|

（2）委托加工
截至评估基准日上海巴克斯酒业有限公司的销售供不应求，目前销售主要依靠镇江健力宝、佛山维尔乐、上海力波和珠海麒麟代加工生产实现销售。
为了缓解巴克斯酒业现有生产线产能不足及解决销售半径问题，巴克斯酒业目前已与健力宝（镇江）饮料有限公司和佛山市南海区维尔乐饮品有限公司建立委托加工业务合作关系，以支付加工费的方式委托其加工生产巴克斯酒业预调鸡尾酒产品以满足华南地区及对靓
彩罐鸡尾酒产品的市场需求。
巴克斯酒业委托加工具体情况如下：
173
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
①健力宝（镇江）饮料有限公司
健力宝（镇江）饮料有限公司（以下简称“镇江健力宝”）成立于1995年12月，专业从事健力宝系列运动饮料、第五季系列碳酸饮料、爆果汽果汁系列饮料及健力宝纯净水的生产、销售。镇江健力宝拥有QS生产许可证（其他酒[配制酒]），拥有完善的质量管理和食品安全管理体系，目前已通过ISO9001、ISO22000审核认证，具备年产20万吨饮料和饮用纯水的能力。
巴克斯酒业为满足市场需求，于2009年7月起委托镇江健力宝生产加工巴克斯酒业靓彩罐系列预调鸡尾酒产品。镇江健力宝使用1条罐装生产线进行委托加工。
报告期内，巴克斯酒业委托镇江健力宝生产加工具体情况如下：金额单位:万箱
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|产品系列|2014年1-6月|2013年度|2012年度|
|委托加工量|靓彩罐|363,170|426,092|191,145|
|占巴克斯酒业总产量比重|-|11.52%|27.00%|37.17%|

②佛山市南海区维尔乐饮品有限公司
佛山市南海区维尔乐饮品有限公司（以下简称“佛山维尔乐”）成立于2005年4月，佛山维尔乐主要从事饮料生产、OEM及其相关业务。
佛山维尔乐拥有QS生产许可证（其他酒[配制酒]），拥有完善的食品安全管理体系，目前已通过ISO22000审核认证。
巴克斯酒业为满足华南地区旺盛的市场需求，于2013年11月起委
托佛山维尔乐生产加工巴克斯酒业炫彩瓶系列和靓彩罐系列预调鸡
174
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
尾酒产品。佛山维尔乐分别使用1条瓶装生产线和1条罐装生产线进行委托加工。
报告期内，巴克斯酒业委托佛山维尔乐生产加工具体情况如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|产品系列|2014年1-6月|2013年度|2012年度|
|委托加工量|炫彩瓶|1,075,163.00|70,949.00||
||靓彩罐|864,383.00|131,678.00||
|合计||1,939,546.00|202,627.00||
|占巴克斯酒业总产量比重|-|61.55%|12.84%||

为进一步满足日益增长的市场需求，巴克斯酒业拟进一步与上海力波和珠海麒麟建立委托加工合作业务。
1.2公司目前及未来产能的情况如下表：
1.2.1自产产能情况如下：
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|厂区|生产线（条）|生产品类||产能（万箱/年）||||备注|
||||名称|规格|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年及以后年度||
|1|上海康桥|1|炫彩瓶|275ml|75|150|150|150|仅一条生产线，可选择生产炫彩瓶或佐餐酒，2015年及以后年度备用|
||||佐餐酒|460ml|30|60|60|60||
|2|上海新场|3|炫彩瓶|275ml|-|450|450|450|拟于2015年1月建成投产|
|||1|佐餐酒|460ml|-|150|150|150||
|||合计|||-|600|600|600||
|3|天津武清|1|炫彩瓶|275ml|-|-|600|600|拟于2016年1月建成投产|
|||2|佐餐酒|460ml|-|-|800|800||
|||1|靓彩罐|330ml|-|-|600|600||
|||合计|||-|-|2,000|2,000||

175
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
注：1）上表中巴克斯酒业炫彩瓶、靓彩罐和佐餐酒产品自产产能指标均系折算为标准箱（即24瓶/箱）的产能。
2）巴克斯酒业上海康桥厂区仅1条瓶装生产线，额定产能187.50万箱/年。巴克斯酒业基于自身生产设备的维修、保养等审慎考虑，
实际自产产能按照额定产能的80%予以披露。
3）巴克斯酒业上海新场工业园厂区共计4条瓶装生产线，单条生产线额定产能为187.50万箱/年。巴克斯酒业基于自身生产设备的维
修、保养等审慎考虑，实际自产产能按照额定产能的80%予以披露。
4）巴克斯酒业天津武清开发区厂区合计4条生产线，其中炫彩瓶生产线1条，额定产能为750万箱/年；靓彩罐生产线1条，额定产能为750万箱/年；佐餐酒生产线2条，单条生产线额定产能为500万箱/年。
巴克斯酒业基于自身生产设备的维修、保养等审慎考虑，实际自产产能按照额定产能的80%予以披露。
1.2.2委托加工产能情况如下：
176
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|厂区|生产线（条）|生产品类||产能（万箱/年）||||备注|
||||名称|规格|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年及以后年度||
|1|镇江健力宝|1|靓彩罐|330ml|100|200|200|200|2015年及以后年度备用|
|2|佛山维尔乐|1|炫彩瓶|275ml|180|360|360|360|2015年及以后年度备用|
|||1|靓彩罐|330ml|100|200|200|200||
|||合计|||280|560|560|560||
|3|上海力波|1|炫彩瓶|275ml|64|256|400|600|2014年9月起开始合作|
|||1|靓彩罐|330ml|32|128|200|550||
|||合计|||96|384|600|1,150||
|4|珠海麒麟|1|炫彩瓶|275ml|50|200|200|550|2014年10月起开始合作。|
|||1|靓彩罐|330ml|25|100|100|500||
|||合计|||75|300|300|1,050||

注：1）上表中各委外厂商委托加工产能均系折算为标准箱（即24瓶/箱）的产能。
2）巴克斯酒业自2009年7月开始委托镇江健力宝生产加工靓彩罐产品。镇江健力宝使用1条罐装生产线进行委托加工。
3）巴克斯酒业自2013年11月开始委托佛山维尔乐生产加工炫彩瓶和靓彩罐产品。佛山维尔乐分别使用1条瓶装生产线和1条罐装生产线进行委托加工。
4）巴克斯酒业拟委托上海力波生产加工炫彩瓶和靓彩罐产品。
上海力波拟使用1条瓶装生产线和1条罐装生产线进行委托加工。
5）巴克斯酒业自2014年10月开始委托珠海麒麟生产加工炫彩瓶和靓彩罐产品。珠海麒麟分别使用1条瓶装生产线和1条罐装生产线进行委托加工。
1.3以前年度公司主营业务收入如下表：
177
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2011年度|2012年度|2013年度|2014年1-6月|
|炫彩瓶-巴克斯营销|-|-|10,308.73|26,809.06|
|炫彩瓶-锐澳|2,340.22|4,352.79|4,160.32|1,846.44|
|靓彩罐-巴克斯营销|-|-|3,076.82|7,238.61|
|靓彩罐-锐澳|919.55|1,527.92|1,074.40|538.03|
|佐餐酒-巴克斯营销|-|-|1.24|60.21|
|佐餐酒-锐澳|-|-|-|17.14|
|收入小计|3,259.78|5,880.71|18,621.50|36,509.49|

近二年公司季度销售数据对比如下：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|2013年度|销售额（万元）|环比增长率|2014年度|销售额（万元）|环比增长率|年度对比|
|第一季度|2,899.83|54%|第一季度|14,792.60|78%|410%|
|第二季度|2,947.46|2%|第二季度|21,716.90|47%|637%|
|第三季度|5,830.42|98%|第三季度||||
|第四季度|6,943.79|19%|第四季度||||
|合计|18,621.50|||36,509.49|||

以前年度公司销量如下表：
单位：万箱
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|2010年度||2011年度||2012年度||2013年度||2014年1-6月||
||数量|比重|数量|比重|数量|比重|数量|比重|数量|比重|
|炫彩瓶|11.78|67.80%|17.38|61.30%|30.94|61.60%|97.52|64.94%|176.58|65.01%|
|靓彩罐|5.59|32.20%|10.96|38.70%|19.33|38.40%|52.65|35.05%|94.5|34.79%|
|佐餐酒|||||||0.01|0.01%|0.54|0.20%|
||17.37|100.00%|28.34|100.00%|50.27|100.00%|150.18|100.00%|271.62|100.00%|

从历史数据看出，公司营业收入主要来源于炫彩瓶、靓彩罐、
佐餐酒等部分。其中每项产品收入由巴克斯营销和锐澳两家公司分
别实现，均呈现出较强的增长趋势。
经了解，目前上海锐澳酒业有限公司负责的国内连锁大卖场（综
合性商超）、CVS便利系统等的覆盖点较大；而上海巴克斯酒业营销
有限公司负责的经销商渠道则是公司实现未来销售的主要渠道，目
178
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
前仅是开始。
截至评估基准日公司近几年广告投放情况如下表：（金额单位：万元）
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|2014年1-6月|
|广告费|250.71|4,457.77|4,613.90|

未来公司计划投放的广告情况如下表：
||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2014年||||||||||||2020年|
|项目||||2015||2016||2017||2018||2019|||
|||7-12月||||||||||||及以后|
|广告|15,500.00||41,500.00||54,000.00||63,000.00||60,000.00||46,304.93||46,304.93||
|占比|24.26%||22.06%||20.44%||18.89%||15.11%||11.50%||11.50%||

在以上行业分析、市场分析、历史对比财务数据的基础上，结
合企业产品生产能力和公司管理层提供的原始盈利预测，对公司未
来市场发展进行合理的市场预测，预测公司主营业务收入在未来预
测期内 2014年至 2019年具有稳步增长的趋势， 2020年及以后年度
维持 2019年的收入水平不变。
未来销量如下表：
单位：万箱
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年7-12月||2014年||2015年||2016年||
||数量|比重|数量|比重|数量|比重|数量|比重|
|炫彩瓶|298.00|63.06%|474.58|63.77%|835.00|59.86%|1,150.00|55.83%|
|靓彩罐|160.00|33.86%|254.50|34.20%|460.00|32.97%|660.00|32.04%|
|佐餐酒|14.59|3.09%|15.13|2.03%|100.00|7.17%|250.00|12.14%|
|合计|472.59|100.00%|744.21|100.00%|1,395.00|100.00%|2,060.00|100.00%|
|项目|2017年||2018年||2019年||2020年及以后||
||数量|比重|数量|比重|数量|比重|数量|比重|
|炫彩瓶|1,450.00|52.73%|1,750.00|49.30%|2,000.00|45.45%|2,000.00|45.45%|
|靓彩罐|900.00|32.73%|1,200.00|33.80%|1,600.00|36.36%|1,600.00|36.36%|
|佐餐酒|400.00|14.55%|600.00|16.90%|800.00|18.18%|800.00|18.18%|
|合计|2,750.00|100.00%|3,550.00|100.00%|4,400.00|100.00%|4,400.00|100.00%|

综上，主营业务收入预测表如下：
179
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2014年7-12月|2015|2016|2017|2018|2019|2020年及以后|
|炫彩瓶-巴克斯营销|44,758.00|128,800.00|168,245.00|199,064.43|210,979.23|212,667.06|212,667.06|
|炫彩瓶-锐澳|3,700.00|6,475.00|8,787.50|13,357.00|14,692.70|14,222.53|14,222.53|
|靓彩罐-巴克斯营销|12,218.00|36,244.00|49,466.50|63,496.29|74,632.56|88,428.52|88,428.52|
|靓彩罐-锐澳|1,023.00|1,674.00|2,208.75|3,525.17|3,988.47|3,704.85|3,704.85|
|佐餐酒-巴克斯营销|1,733.55|14,059.83|32,965.81|49,946.05|66,285.15|78,610.87|78,610.87|
|佐餐酒-锐澳|448.72|897.44|2,557.69|4,049.68|4,989.21|5,017.71|5,017.71|
|合计|63,881.26|188,150.26|264,231.25|333,438.61|375,567.32|402,651.54|402,651.54|

在做出上述收入预测后，评估人员对收入指标增长进行了合理
性分析，分析过程如下：
2014年 3月至 7月公司产能不能够完全满足供应商对于产品的
需求，公司采取了限量统筹模式向供应商供货，公司利用此段时间
对供应商进行了规范化管理的梳理工作，有利于未来产能增加后的
供应商管理工作。
随着公司与力波和麒麟公司签订代加工合同的实施，2015年 1
月南汇新基地的投产、2016年 1月天津工厂的投产，公司产能和市
场需求的矛盾将得到进一步缓解。
公司 2014年 7月实际销售额为 6,487.06万元，2014年 8月实际
销售额为 9,964.29万元，生产供货能力提升后产品迅速可以被市场
接受，2014年 9月-12月在 8月实际销量基础上保持7%左右的环比
增长即可满足 2014年 7-12月的收入预测。
以公司 2014年 8月实际月销售额为基础，其虚拟年化收入额为
119,571.53万元，2015年预测收入为188,150.26万元，增长率为57%，
考虑到 2015年南汇新场镇生产基地的投产、目前产品供销关系以及
180
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
历史增长情况，我们认为 2015年收入预测是合理的，符合企业实际
发展情况，同时57%的增长率远低于目前企业的增长水平。
2015年至 2019年环比增长率如下比：
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2015||2016||2017|2018||2019|
|金额|188,150.26||264,231.25||333,438.61||375,567.32|402,651.54||
|环比增长率|||40%||26%||13%|7%||

评估人员认为企业的收入在未来五年持续保持增长，但增长率
逐年下降，相对于企业收入目前的高速增长，评估人员考虑到高速
增长的持续性因素影响，我们认为上述增长率是合理的，符合企业
发展情况。
2、主营业务成本的预测
历年主营业务成本状况：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2011年度|2012年度|2013年度|2014年1-6月|
|炫彩瓶-巴克斯营销|0.00|0.00|2,884.25|6,412.44|
|炫彩瓶-锐澳|857.84|1,390.56|986.08|383.84|
|靓彩罐-巴克斯营销|-|0.00|970.75|2,100.94|
|靓彩罐-锐澳|430.60|628.11|312.75|135.85|
|佐餐酒-巴克斯营销|-|0.00|0.00|13.34|
|佐餐酒-锐澳|-|0.00|0.00|3.47|
|合计|1,288.44|2,018.68|5,153.82|9,049.88|

根据公司特点，公司目前营业成本主要分为自制和外加工两种
形式，外加工成本根据公司与外协单位合同价格确定，自制成本由
公司管理层根据企业自身情况估算，如下表：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|内容||2014年7-12月|||2015年|||
|类别|来源|数量(万箱)|单价(元)|金额(万元)|数量(万箱)|单价(元)|金额(万元)|

181
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
上海康桥（自制） - - -
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||上海新场（自制）|-|-|-|435.00|40.77|17,736.94|
||天津(自制）|-|-|-||0.00|0.00|
||上海力波（加工）|60.00|39.07|2,344.76|200.00|39.07|7,814.00|
||珠海麒麟（加工）|50.00|39.15|1,957.50|200.00|39.15|7,830.00|
||佛山维尔乐（加工）|188.00|38.91|7,315.08||||
||合计|298.00|-|11,617.34|835.0|0.0|33380.9|
|靓彩罐|上海康桥（自制）|-|-|-||||
||天津(自制）|-|-|-||||
||镇江健力宝|70.00|24.01|1,680.93|200.00|24.01|4,802.67|
||上海力波（加工）|30.00|24.53|735.78|100.00|24.53|2,452.62|
||珠海麒麟（加工）|25.00|24.88|622.00|100.00|24.88|2,488.00|
||佛山维尔乐（加工）|35.00|23.76|831.49|60.00|23.76|1,425.42|
||合计|160.00|-|3,870.21|460.00||11,168.70|
|佐餐酒|上海康桥（自制）|14.59|39.64|578.35||||
||上海新场（自制）|-|-|-|100.00|33.05|3,305.46|
||天津(自制）|-|-|-||0.00|0.00|
||合计|14.59|-|578.35|100.00||3,305.46|
|内容||2016年|||2017年|||
|类别|来源|数量(万箱)|单价(元)|金额(万元)|数量(万箱)|单价(元)|金额(万元)|
|炫彩瓶|上海康桥（自制）|-|-|-|-|-|-|
||上海新场（自制）|450.00|39.68|17,856.96|450.00|39.95|17,979.58|
||天津(自制）|300.00|41.63|12,487.66|570.00|39.18|22,334.35|
||上海力波（加工）|200.00|39.07|7,814.00|230.00|39.07|8,986.10|
||珠海麒麟（加工）|200.00|39.15|7,830.00|200.00|39.15|7,830.00|
||佛山维尔乐（加工）|-|38.91|-|-|38.91|-|
||合计|1,150.00|-|45,988.62|1,450.00|-|57,130.02|
|靓彩罐|上海康桥（自制）|-|-|-|-|-|-|
||天津(自制）|460.00|27.39|12,597.34|600.00|24.94|14,965.84|
||镇江健力宝|-|-|-|-|-|-|
||上海力波（加工）|100.00|24.53|2,452.62|150.00|24.53|3,678.92|
||珠海麒麟（加工）|100.00|24.88|2,488.00|150.00|24.88|3,732.00|
||佛山维尔乐（加工）|-|23.76|-|-|23.76|-|
||合计|660.00|-|17,537.96|900.00|-|22,376.76|
|佐餐酒|上海康桥（自制）|-|-|-|-|-|-|
||上海新场（自制）|250.00|31.96|7,990.54|200.00|32.23|6,446.92|
||天津(自制）|-|33.91|-|200.00|31.46|6,292.61|
||合计|250.00|-|7,990.54|400.00|-|12,739.54|
|内容||2018年|||2019年|||
|类别|来源|数量(万箱)|单价(元)|金额(万元)|数量(万箱)|单价(元)|金额(万元)|
|炫彩瓶|上海康桥（自制）|||||||
||上海新场（自制）|434.00|39.52|17,150.84|414.00|39.61|16,399.65|
||天津(自制）|564.00|39.09|22,045.84|552.00|38.74|21,385.79|
||上海力波（加工）|423.00|39.07|16,526.61|552.00|39.07|21,566.64|

182
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
珠海麒麟（加工） 329.00 39.15 12,880.35 482.00 39.15 18,870.30
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||佛山维尔乐（加工）||38.91|0.00||38.91|0.00|
||合计|1,750.00||68,603.64|2,000.00||78,222.38|
|靓彩罐|上海康桥（自制）||0.00|0.00||0.00|0.00|
||天津(自制）|550.00|24.85|13,666.61|550.00|24.50|13,476.30|
||镇江健力宝||0.00|0.00||0.00|0.00|
||上海力波（加工）|350.00|24.53|8,584.15|550.00|24.53|13,489.38|
||珠海麒麟（加工）|300.00|24.88|7,464.00|500.00|24.88|12,440.00|
||佛山维尔乐（加工）|||||||
||合计|1,200.00||29,714.76|1,600.00||39,405.69|
|佐餐酒|上海康桥（自制）|||||||
||上海新场（自制）|300.00|31.80|9,539.42|300.00|31.89|9,567.81|
||天津(自制）|300.00|31.37|9,410.51|500.00|31.02|15,511.19|
||合计|600.00||18,949.93|800.00||25,078.99|
|内容||2020年及以后||||||
|类别|来源|数量(万箱)|单价(元)|金额(万元)||||
|炫彩瓶|上海康桥（自制）|||||||
||上海新场（自制）|414.00|39.61|16,399.65||||
||天津(自制）|552.00|38.74|21,385.79||||
||上海力波（加工）|552.00|39.07|21,566.64||||
||珠海麒麟（加工）|482.00|39.15|18,870.30||||
||佛山维尔乐（加工）|||||||
||合计|2,000.00||78,222.38||||
|靓彩罐|上海康桥（自制）|||||||
||天津(自制）|550.00|24.50|13,476.30||||
||镇江健力宝|0.00|0.00|0.00||||
||上海力波（加工）|550.00|24.53|13,489.38||||
||珠海麒麟（加工）|500.00|24.88|12,440.00||||
||佛山维尔乐（加工）|||||||
||合计|1,600.00||39,405.69||||
|佐餐酒|上海康桥（自制）|||||||
||上海新场（自制）|300.00|31.89|9,567.81||||
||天津(自制）|500.00|31.02|15,511.19||||
||合计|800.00||25,078.99||||

具体未来预测期的主营业务成本如下：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|炫彩瓶-巴克斯营销|10,835.94|31,953.83|44,004.52|53,933.66|64,651.84|73,864.99|73,864.99|
|炫彩瓶-锐澳|781.40|1,427.11|1,984.11|3,196.37|3,951.81|4,357.40|4,357.40|
|靓彩罐-巴克斯营销|3,600.42|10,727.23|16,924.80|21,346.66|28,390.35|38,007.70|38,007.70|
|靓彩罐-锐澳|269.79|441.47|613.15|1,030.10|1,324.41|1,397.99|1,397.99|

183
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|佐餐酒-巴克斯营销|459.43|3,107.13|7,415.22|11,772.50|17,614.41|23,548.14|23,548.14|
|佐餐酒-锐澳|118.92|198.33|575.32|967.04|1,335.52|1,530.85|1,530.85|
|主营成本小计|16,065.90|47,855.10|71,517.12|92,246.32|117,268.33|142,707.06|142,707.06|
|占主营收入比|25.15%|25.43%|27.07%|27.67%|31.22%|35.44%|35.44%|

3、其他业务收入及其他业务成本分析预测
历年其他业务收入状况如下表：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|
|废品销售收入|||5.44|0.02|
|其他业务收入|0.00|0.00|5.44|0.02|

历年其他业务成本状况如下表：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|
|废品销售成本|0.00|0.00|28.45|0.09|
|其他业务收入|0.00|0.00|28.45|0.09|

经了解，企业其他业务收入和成本反映的材料销售收入为一批
不合格瓶子的处置收入和成本，由于金额较小且不是经常性项目，
故本次评估不预测。
4、税金及附加：根据现行税收的相关规定，该公司的主营业务
税金及附加主要为营业税及相关附加税费等，营业税金及附加的预
测根据公司评估基准日执行税收政策，据实测算。
企业税率情况如下表：
||||
|-|-|-|
|税 种|计税依据|税率|
|增值税|按税法规定计算的销售货物和应税劳务收入为基础计算销项税额，在扣除当期允许抵扣的进项税额后，差额部分为应交增值税|17%|
|消费税|按应税销售收入计征|10%|

184
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||
|-|-|-|
|税 种|计税依据|税率|
|营业税|按应税营业收入计征|5%|
|城市维护建设税|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|1%|
|教育费附加（含地方）|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|5%|
|河道管理费|按实际缴纳的营业税、增值税、消费税计征|1%|
|企业所得税|按应纳税所得额计征|25%|

备注：河道管理费在管理费用中预测。
增值税和消费税历史税率如下表：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目/年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|合计/平均|
|营业收入|3,259.78|5,880.71|18,626.94|36,509.51|64,276.94|
|增值税|346.99|631.61|2,126.22|3,963.17|7,067.99|
|折算率|10.64%|10.74%|11.41%|10.86%|11.00%|
|评估取值|||||11.00%|

增值税折算税率取11%。
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目/年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|合计/平均|
|营业收入|3,259.78|5,880.71|18,626.94|36,509.51|64,276.94|
|消费税|156.52|324.12|811.63|1,517.52|2,809.79|
|折算率|4.80%|5.51%|4.36%|4.16%|4.37%|
|评估取值|||||4.40%|

消费税折算税率取4.40%。
企业税费预测情况如下表：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|增值税相关附加|421.62|1,241.79|1,743.93|2,200.69|2,478.74|2,657.50|2,657.50|
|增值税17%|7,026.94|20,696.53|29,065.44|36,678.25|41,312.41|44,291.67|44,291.67|
|城建税1%|70.27|206.97|290.65|366.78|413.12|442.92|442.92|
|教育费附加3%|210.81|620.90|871.96|1,100.35|1,239.37|1,328.75|1,328.75|

185
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|地方教育费2%|140.54|413.93|581.31|733.56|826.25|885.83|885.83|
|消费税税金及附加|3,073.66|8,775.33|12,323.75|15,551.58|17,516.46|18,779.67|18,779.67|
|消费税10%|2,899.68|8,278.61|11,626.18|14,671.30|16,524.96|17,716.67|17,716.67|
|城建税1%|29.00|82.79|116.26|146.71|165.25|177.17|177.17|
|教育费附加3%|86.99|248.36|348.79|440.14|495.75|531.50|531.50|
|地方教育费2%|57.99|165.57|232.52|293.43|330.50|354.33|354.33|
|合计|3,495.27|10,017.12|14,067.67|17,752.27|19,995.20|21,437.17|21,437.17|

备注：上表中所反映的增值税系价外税，合计中不含增值税。
5、期间费用的预测
本公司期间费用包括销售费用、管理费用及财务费用。
（1）销售费用主要包括：职工薪酬、运输费、广告、低值易耗
品摊销和营销费等。
销售费用历史情况如下表：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|
|职工薪酬|384.65|571.83|1,430.21|1,367.43|
|运输费|151.06|275.66|866.92|1,693.90|
|业务招待费|60.50|97.80|101.61|83.57|
|低值易耗品摊销|0.89|18.10|273.66|958.72|
|营销费|27.08|419.25|575.44|575.70|
|市场活动费|111.28|229.37|365.69|332.93|
|促销费用|41.42|69.65|173.08|178.45|
|差旅费|74.31|115.55|273.42|248.52|
|办公费|18.71|19.80|40.39|40.21|
|租赁费|37.86|39.79|75.46|20.83|
|折旧费|1.21|1.61|2.26|1.52|

186
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|
|展览费|57.17|0.34|3.17|0.76|
|车辆费用|0.22|0.80|0.37|1.48|
|广告|95.28|250.71|4,457.77|4,613.90|
|其他|2.83|9.05|68.54|6.74|
|营业费用|1,064.47|2,119.34|8,707.99|10,124.65|
|占营业收入比例|32.65%|36.04%|46.75%|27.73%|

本次评估根据不同费用的发生特点、变动规律进行分析，按照
各类费用不同属性，采用合适的模型计算。
经过对被评估单位销售费用的分析后，销售费用预测方法如下
表：
|||
|-|-|
|管理费项目|预测方法|
|职工薪酬|按不同的增长比率测算|
|运输费|根据以前年度运输费占收入的比例预测|
|业务招待费|根据以前年度业务招待费占收入的比例预测|
|低值易耗品摊销|根据以前年度低值易耗品摊销占收入的比例预测|
|营销费|根据以前年度营销费占收入的比例预测|
|市场活动费|根据以前年度市场活动费占收入的比例预测|
|促销费用|根据以前年度促销费用占收入的比例预测|
|差旅费|根据以前年度差旅费用占收入的比例预测|
|办公费|根据以前年度办公费占收入的比例预测|
|租赁费|根据企业以前年度租赁费发生情况，年增一定金额预测|
|折旧费|根据企业以前年度折旧费发生情况，年增一定金额预测|
|展览费|根据企业以前年度展览费发生情况，年增一定金额预测|
|车辆费用|根据以前年度车辆费用占收入的比例预测|
|广告等|根据以前年度广告占收入的比例预测|
|其他|根据以前年度其他占收入的比例预测|

经过上述方法和途径预测，销售费用的预测数据见下表：
187
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2014年7-12||||||2020年及以|
|项目 \ 年份||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年||
||月||||||后|
|职工薪酬|4,500.00|11,500.00|17,250.00|22,425.00|26,910.00|29,062.80|29,062.80|
|运输费|3,129.66|10,007.04|13,211.56|16,671.93|18,778.37|20,132.58|20,132.58|
|业务招待费|592.37|940.75|1,189.04|1,667.19|1,877.84|2,013.26|2,013.26|
|低值易耗品摊||||||||
||1,505.38|4,139.31|5,020.39|6,335.33|7,135.78|7,650.38|7,650.38|
|销||||||||
|营销费|843.95|2,746.49|3,831.35|4,834.86|5,257.94|5,435.80|5,435.80|
|市场活动费|488.07|2,320.49|3,170.78|4,001.26|4,506.81|4,831.82|4,831.82|
|促销费用|261.48|693.94|951.23|1,200.38|1,126.70|1,207.95|1,207.95|
|差旅费|1,178.14|2,416.83|3,435.01|4,334.70|4,882.38|5,234.47|5,234.47|
|办公费|257.91|391.04|528.46|666.88|751.13|805.30|805.30|
|租赁费|22.00|44.00|60.00|80.00|100.00|110.00|110.00|
|折旧费|1.70|3.10|4.50|5.50|6.50|7.50|7.50|
|展览费|1.11|2.95|4.00|6.00|8.00|10.00|10.00|
|车辆费用|5.85|14.42|26.42|33.34|37.56|40.27|40.27|
|广告|15,500.00|41,500.00|54,000.00|63,000.00|60,000.00|46,304.93|46,304.93|
|其他|106.83|117.93|132.12|133.38|150.23|161.06|161.06|
|合计|28,394.45|76,838.28|102,814.87|125,395.76|131,529.23|123,008.11|123,008.11|
|占营业收入比||||||||
||44.4%|40.84%|38.91%|37.61%|33.76%|30.03%|30.03%|
|例||||||||

其中活动费和市场推广费预测比例如下：
单位：万元
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2014年|2014全年||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|||7-12月|||||||||
||市场活动费|488.07||821.00|2,320.49|3,170.78|4,001.26|4,506.81|4,831.82|4,831.82|
||占比|0.76%||0.82%|1.23%|1.20%|1.20%|1.20%|1.20%|1.20%|
||广告|15,500.00||20,113.90|41,500.00|54,000.00|63,000.00|60,000.00|46,304.93|46,304.93|
||占比|24.3%||20.0%|22.1%|20.4%|18.9%|15.1%|11.5%|11.5%|

其中2014年-2018年广告费根据企业管理层提供的广告费预算，评估人员测算广告费占收入的比率处于合理范围；2019年以后企业
进入稳定发展期，经与企业管理层沟通，其稳定期的广告投放主要
用于维持市场占有率及行业地位，其广告费率占其主营收入的
10-12%（该比率对于进入稳定期的企业属合理范围），本次评估取
11.5%。
188
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
（2）管理费用主要包括：职工薪酬、税金、地方税、办公费、其他资产摊销和咨询费等。
管理费用历史情况如下表：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||项目\年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|
||职工薪酬|351.81|314.77|598.93|477.79|
||折旧费|2.97|4.05|7.73|5.27|
||税金|5.77|10.82|37.85|75.24|
||办公费|23.59|17.48|47.88|83.31|
||修理费|1.86|0.14|39.10|18.56|
||业务招待费|12.07|12.35|31.87|34.73|
||车辆费用|6.29|6.95|7.42|6.12|
||保险费|2.67|2.82|4.86|9.36|
||差旅费|11.01|13.56|23.36|30.46|
||其他资产摊销|4.41|4.41|9.93|49.10|
||咨询费|21.42|2.08|0.41|49.67|
||低值易耗品摊销|1.64|43.78|4.85|5.27|
||租赁费|49.67|49.67|50.96|30.49|
|其他||23.84|18.92|37.33|29.16|
|管理费用||519.02|501.82|902.49|904.54|
|占营业收入比例||15.92%|8.53%|4.85%|2.48%|

本次评估根据不同费用的发生特点、变动规律进行分析，按照
各类费用不同属性，采用合适的模型计算。
经过对被评估单位管理费用的分析后，管理费用预测方法如下
表：
|||
|-|-|
|项目\年份|预测方法|
|职工薪酬|按不同的增长比率测算|
|折旧费|根据企业以前年度折旧费发生情况，年增一定金额预测|
|税金|根据企业以前年度税金占收入比例预测|
|办公费|根据以前年度办公费占收入的比例预测，同时考虑企业一定的管理要求|
|修理费|根据以前年度修理费占收入的比例预测|
|业务招待费|根据以前年度业务招待费占收入的比例预测|
|车辆费用|根据企业以前年度车辆费用发生情况，年增一定金额预测|

189
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||
|-|-|
|项目\年份|预测方法|
|保险费|根据企业以前年度保险费发生情况，年增一定金额预测|
|差旅费|根据企业以前年度差旅费占收入比例预测|
|其他资产摊销|根据企业以前年度折旧费和近期固定资产购入情况预测|
|咨询费|根据以前年度业务咨询费占收入的比例预测|
|低值易耗品摊销|根据企业以前年度低值易耗品摊销发生情况，年增一定金额预测|
|租赁费|根据企业以前年度租赁费发生情况预测|
|其他|根据企业以前年度其他发生情况，年增一定金额预测|

经过上述方法和途径预测，管理费用的预测如下表：
单位：万元
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||||||2020年及以后|
|||2014年||||||||||
|||||2015年|2016年|2017年|2018年||2019年|||
|项目\年份||||||||||||
|||7-12月||||||||||
|职工薪酬|621.63||1,102.92||1,268.36|1,458.62|1,677.41|1,929.02||1,929.02||
|折旧费||29.00||122.5|237.5|237.5|237.5||237.5||237.5|
|税金|100.00||250.00||475.62|600.19|676.02|724.77||724.77||
|办公费|31.05||127.28||211.39|266.75|300.45|322.12||322.12||
|修理费|14.25||49.87||79.27|100.03|112.67|120.80||120.80||
|业务招待费|19.40||67.21||132.12|166.72|187.78|201.33||201.33||
|车辆费用|5.05||17.67||20.00|30.00|40.00|50.00||50.00||
|保险费||10.33||30.59|40.00|50.00|60.00||80.00||80.00|
|差旅费|16.09||56.31||79.27|100.03|112.67|120.80||120.80||
|其他资产摊销|36.00||90.00||126.00|126.00|126.00|126.00||126.00||
|咨询费||26.22||93.66|132.12|166.72|187.78||201.33||201.33|
|低值易耗品摊销|0.00||0.00||10.00|12.00|15.00|18.00||18.00||
|租赁费|29.00||52.00||60.00|60.00|60.00|60.00||60.00||
|其他||26.97||104.48|115.00|120.00|125.00||155.00||155.00|
|管理费用|965.00||2,164.50||2,986.63|3,494.56|3,918.29|4,346.66||4,346.66||
|占营业收入比例|1.51%||1.15%||1.13%|1.05%|1.04%|1.08%||1.08%||

其中职工薪酬和办公费预测比例如下：
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年7-12月|2014全年|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|职工薪酬|621.63|1,099.42|1,102.92|1,268.36|1,458.62|1,677.41|1,929.02|1,929.02|
|占比|0.97%|1.10%|0.59%|0.48%|0.44%|0.45%|0.48%|0.48%|
|增长率|||0.32%|15.00%|15.00%|15.00%|15.00%|0.00%|

190
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年7-12月|2014全年|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|办公费|31.05|114.36|127.28|211.39|266.75|300.45|322.12|322.12|
|占比|0.05%|0.11%|0.07%|0.08%|0.08%|0.08%|0.08%|0.08%|
|增长率|||1.18%|7.63%|4.36%|2.31%|1.29%|0.00%|

（3）财务费用主要为贷款利息、利息收入及手续费等。
财务费用历史数据如下：（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|
|利息支出|155.64|225.02|215.89|122.31|
|利息收入|-4.31|-29.17|-24.16|-35.78|
|银行手续费|2.16|3.17|6.77|9.60|
|合 计|153.49|199.02|198.50|96.13|

企业的财务费用主要为利息收入、利息支出以及银行手续费。
（1）利息收入的预测
鉴于在一般情况下企业的货币资金或其银行存款等在生产经营
过程中变化频繁或变化较大，同时本次评估已剥离相关溢余资金，
故本次评估时不考虑存款产生的利息收入。
（2）利息支出的预测
被评估单位因未来经营现金流能基本满足其资金需求，被评估
单位无须再借款，故利息支出不再预测。
（3）银行手续费的预测
银行手续费按其占营业总收入的比例预测，本次评估按照
2011-2013年以及 2014年 1-6月四期银行手续费占营业总收入平均
占比确定预测比例为0.034%。
2011-2013年以及 2014年 1-6月银行手续费占营业收入的比例
191
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
如下表：（金额单位：万元）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目\年份|2011年|2012年|2013年|2014年1-6月|合计|
|营业收入|3,259.77|5,880.71|18,626.94|36,509.51|64,276.93|
|手续费|2.16|3.17|6.77|9.60|21.70|
|占收入比|0.07%|0.054%|0.036%|0.026%|0.034%|

参考前四期银行手续费占营业收入的平均比例预测未来年份银
行手续费如下表：（金额单位：万元）
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2014年|||||||||||2020年|
|项目|||2015年||2016年||2017年||2018年|2019年|||
||7-12月|||||||||||及以后|
|营业收入|||||||||||||
||63,881.26||188,150.26||264,231.25||333,438.61||375,567.32|402,651.54||402,651.54|
|占比|0.034%||0.034%||0.034%||0.034%||0.034%|0.034%||0.034%|
|银行手续费|21.72|63.97||89.84||113.37||127.69||136.90|136.90||

经过上述预测，财务费用预测数据见下表：（单位：万元）
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目 \ 年份|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|利息支出|3.37|||||||
|利息收入||||||||
|手续费|21.72|63.97|89.84|113.37|127.69|136.90|136.90|
|合 计|25.09|63.97|89.84|113.37|127.69|136.90|136.90|

6、所得税的预测
根据企业现状，本次评估公司企业所得税25%税率进行预测。
7、净利润的预测
根据上述各科目的分析预测，得出净利润的预测如下表：
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2014年|||||||2020年|
|项目 \ 年份||2015年|2016年|2017年|2018年||2019年||
||7-12月|||||||及以后|
|一、营业总收入|63,881.26|188,150.26|264,231.25|333,438.61|375,567.3|2|402,651.54|402,651.54|
|其中：主营业务收入|63,881.26|188,150.26|264,231.25|333,438.61|375,567.3|2|402,651.54|402,651.54|
|其他业务收入|0.00|0.00|0.00|0.00|0.0|0|0.00|0.00|
|二、营业总成本|48,945.70|136,938.97|191,476.12|239,002.28|272,838.7|5|291,635.90|291,635.90|
|其中:营业成本|16,065.90|47,855.10|71,517.12|92,246.32|117,268.3|3|142,707.06|142,707.06|

192
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2014年||||||2020年|
|项目 \ 年份||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年||
||7-12月||||||及以后|
|其中：主营业务成本|16,065.90|47,855.10|71,517.12|92,246.32|117,268.33|142,707.06|142,707.06|
|其他业务成本|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|营业税金及附加|3,495.27|10,017.12|14,067.67|17,752.27|19,995.20|21,437.17|21,437.17|
|营业费用|28,394.45|76,838.28|102,814.87|125,395.76|131,529.23|123,008.11|123,008.11|
|管理费用|965.00|2,164.50|2,986.63|3,494.56|3,918.29|4,346.66|4,346.66|
|财务费用|25.09|63.97|89.84|113.37|127.69|136.90|136.90|
|资产减值损失|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|其他|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|加：公允价值变动收益|0.00|||||||
|投资收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|三、营业利润|14,935.56|51,211.29|72,755.13|94,436.33|102,728.57|111,015.64|111,015.64|
|加：营业外收入|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|减：营业外支出|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|四、利润总额|14,935.56|51,211.29|72,755.13|94,436.33|102,728.57|111,015.64|111,015.64|
|减：所得税|3,795.07|12,903.62|18,320.90|23,792.47|25,888.71|27,975.37|27,975.37|
|五、净利润|11,140.49|38,307.67|54,434.23|70,643.86|76,839.86|83,040.27|83,040.27|

8、折旧与摊销的预测
被评估单位的固定资产主要为房屋建筑物、车辆及电子设备，
无形资产系其他无形资产。固定资产及无形资产按取得时的实际成
本计价，以直线法计提折旧。本次评估中，按照企业执行的折旧及
摊销政策，以基准日经审计的固定资产及无形资产账面原值、折旧
年限、残值率等估算未来经营期的折旧额。对以后年度根据公司管
理层计划新增加的固定资产，将单独计算折旧。两者相加即为当年
度的公司折旧总额。折旧与摊销的预测如下表：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|折旧与摊销|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|20209年及以后年度|
|财务折旧-房屋||213.11|463.10|463.10|463.10|463.10|463.10|
|财务折旧-设备|57.90|568.85|1,468.85|1,468.85|1,468.85|1,468.85|1,468.85|
|财务长期待摊摊销|1.10|2.21|2.21|2.21|2.21|2.21|2.21|

193
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|财务无形资产摊销||70.00|106.00|106.00|106.00|106.00|106.00|
|合计|59.00|854.17|2,040.16|2,040.16|2040.16|2040.16|2040.16|

9、营运资金追加的预测
营运资本追加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保
持企业持续经营能力所需的新增营运资金，如正常经营所需保持的
现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收账款）等所需的基
本资金以及应付的款项等。营运资金的追加是指随着企业经营活动
的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的
现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减
少现金的即时支付。通常其他应收账款和其他应付账款核算的内容
绝大多为与主业无关或暂时性的往来，需具体甄别视其与所估算经
营业务的相关性个别确定。因此估算营运资金的增加原则上只需考
虑正常经营所需保持的应收款项、存货和应付款项等主要因素。本
报告所定义的营运资本增加额为：
营运资本增加额=当期营运资本-上期营运资本
其中，营运资本=安全资金额+应收账款+预付账款+经营性其他
应收款+存货-应付账款-预收账款-经营性其他应付款
a)安全现金：结合企业情况，安全现金取企业 2.0个月的完全付
现成本费用。
月完全付现成本=（销售成本+应交税金+三项费用—折旧与摊
销）/12
b)应收账款＝营业收入总额/应收款项周转率
194
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
注：为了预测现金流方便，周转率均用当年的收入和应收款金
额计算。下同。
c)预付账款=营业成本总额/预付账款周转率
d)经营性其他应收款＝营业收入总额/经营性其他应收款周转
率
e)存货=营业成本总额/存货周转率
f)应付账款=营业成本总额/应付账款周转率
g)预收账款=营业收入总额/预收账款周转率
h)经营性其他应付款＝营业成本总额/经营性其他应付款周转
率
营运资本估算表详见下表。
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目名称 \ 年份||2014全年|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后|
|1|运营现金|13,050.00|24,820.00|34,612.00|43,440.00|49,426.00|52,906.00|52,906.00|
|2|应收账款|2,521.00|4,725.00|6,635.00|8,373.00|9,431.00|10,111.00|10,111.00|
|3|经营性其他应收款|484.00|908.00|1,275.00|1,608.00|1,812.00|1,942.00|1,942.00|
|4|预付账款|469.00|894.00|1,336.00|1,723.00|2,191.00|2,666.00|2,666.00|
|5|存货|3,127.00|5,957.00|8,903.00|11,484.00|14,599.00|17,766.00|17,765.00|
|6|其他的经营性资产|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|7|应付账款|6,888.00|13,123.00|19,612.00|25,297.00|32,159.00|39,135.00|39,135.00|
|8|应付票据|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|9|预收账款|605.00|1,135.00|1,593.00|2,011.00|2,265.00|2,428.00|2,428.00|
|11|应交税费|1,363.78|2,559.47|3,594.43|4,535.88|5,108.97|5,477.40|5,477.40|
|12|经营性其他应付款|378.00|721.00|1,078.00|1,390.00|1,767.00|2,150.00|2,150.00|
|13|期末营运资本|10,416.22|19,765.53|26,883.57|33,394.12|36,159.03|36,200.60|36,199.60|
|14|运营资本增加|6,203.07|9,349.31|7,118.04|6,510.55|2,764.91|41.56|0.00|

195
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
10、资本性支出的预测
本处定义的资本性支出是指企业为满足未来经营计划而需要更
新重置现有固定资产设备和未来新增产能增加的资本支出及超过一
年的长期资产投入的资本性支出。
本次收益法的假设前提之一为未来收益期限为无限期，所以目
前使用的固定资产将在经济使用年限届满后面临着更新支出。本次
评估按照每年折旧额考虑作为未来的固定资产维护额。另根据企业
经营规划，对新增固定资产的资本性支出根据公司管理层的未来经
营计划和业务发展的需要进行测算。其中新增资产部分，2014年新
场厂区增加基建投入3,400万元，设备投入3,650万元，天津厂区增加
购置土地投入1,800万元，2015年天津厂区基建投入10,000万元，设
备投入8,783万元。
资本性支出计划：
根据公司的经营计划，新增固定资产的资本性支出仅为上海新
场厂区和天津武清厂区的投入。上述两个厂区建成投产后不再发生
资金投入。
A、上海市浦东新区新厂工业园厂区资本性支出计划
根据上海巴克斯酒业有限公司2013年9月《上海巴克斯酒业有限
公司瓶装预调酒厂房建设项目可行性研究报告》，形成年产600万箱
生产能力建设规模的项目总投资为14,000万元，其中土地投资3,350
万元，基建投资5,650万元（含建设期利息540万元），设备投资5,000
196
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
万元。
截至评估基准日，评估人员经向企业相关管理人员了解，在不
考虑建设期利息540万元基础上，上海新场厂区资本性支出计划如
下：
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|备案投资额|截至评估基准日已投入|评估期拟投入|预计累计投入合计|
|土地使用权|3,350.00|3,310.42|-|3,310.42|
|基建|5,110.00（注）|1,609.43|3,400.00|5,009.43|
|设备|5,000.00|1,406.31|3,650.00|5,056.31|
|合计|13,460.00|6,326.16|7,050.00|13,376.16|

注：扣除了建设期利息540万元。
因此，公司对上海新场厂区的资本性支出计划与预测产能相匹
配。
B、天津市武清开发区厂区资本性支出计划
根据天津市武清区发展和改革委员会出具的津武清行政许可
（2014）266号《关于准予巴克斯酒业（天津）有限公司建设年产2,000
万标准箱鸡尾酒项目备案的决定》，巴克斯酒业（天津）有限公司天
津市武清开发区厂区2,000万标准箱鸡尾酒项目的土地购置费用
1,800万元，土建资金（含附属设施）10,500万元，设备9,000万元。
截至评估基准日，评估人员经向企业相关管理人员了解，天津
市武清开发区厂区资本性支出计划如下：
197
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目土地使用权基建设备合计|备案投资额|截至评估基准日已投入|评估期拟投入|预计累计投入合计1,800.0010,000.009,000.6020,800.60|
||1,800.00|-|1,800.00||
||10,500.00|-|10,000.00||
||9,000.00|217.60|8,783.00||
||21,300.00|217.60|20,583.00||

因此，公司对天津武清厂区的资本性支出计划与预测产能相匹
配。
综上，公司评估期内资本性支出的预测情况如下表：
预测情况如下表：（金额单位：万元）
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|资本性支出|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后年度|
|新增资产投入|8,850.00|18,783.00||||||
|固定资产－房屋建筑物支出|-|213.11|463.10|463.10|463.10|463.10|463.10|
|固定资产-设备支出|57.9|568.85|1,468.85|1,468.85|1,468.85|1,468.85|1,468.85|
|长期待摊费维护|1.1|2.21|2.21|2.21|2.21|2.21|2.21|
|无形资产||70.00|106.00|106.00|106.00|106.00|106.00|
|资本性支出|8,909.00|19,637.17|2,040.16|2,040.16|2,040.16|2,040.16|2,040.16|

11、企业自由现金流
企业自由现金流＝净利润＋折旧和摊销＋税后利息支出－资本性支出－营运资金增加额
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年及以后年度|
|净利润|11,140.49|38,307.67|54,434.23|70,643.86|76,839.86|83,040.27|83,040.27|
|加：折旧和摊销|59.00|854.17|2,040.16|2,040.16|2,040.16|2,040.16|2,040.16|
|减：资本性支出|8,909.00|19,637.17|2,040.16|2,040.16|2,040.16|2,040.16|2,040.16|
|减：营运资本增加|6,203.07|9,349.31|7,118.04|6,510.55|2,764.91|40.56|0.00|
|减：企业还款|500|||||||
|净现金流|-4,412.58|10,175.36|47,316.18|64,133.31|74,074.95|82,999.71|83,040.27|

198
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
根据企业所得税法规定，对化妆品制造、医药制造和饮料制造
以外的一般性企业发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年销
售（营业）收入15%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳
税年度结转扣除。本次评估考虑广告费扣除时间性差异对净现金流
的影响。
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年7-12月|2015年|2016年|2017年||
|销售收入|63,881.26|188,150.26|264,231.25|333,438.61||
|广告费|15,500.00|41,500.00|54,000.00|63,000.00||
|允许当期列支的广告费|9,582.19|28,222.54|39,634.69|50,015.79||
|超支广告费|5,917.81|13,277.46|14,365.31|12,984.21||
|递延所得税资产|1,479.45|3,319.37|3,591.33|3,246.05||
|未来年度转回的递延所得税资产||||||
|调整后自由现金流|-5,892.03|6,856.00|43,724.86|60,887.26||
|项目|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
|销售收入|375,567.32|402,651.54|402,651.54|402,651.54|402,651.54|
|广告费|60,000.00|46,304.93|46,304.93|46,304.93|46,304.93|
|允许当期列支的广告费|56,335.10|60,397.73|60,397.73|60,397.73|60,397.73|
|超支广告费|3,664.90|-|-|-|-|
|递延所得税资产|916.23|-|-|-|-|
|未来年度转回的递延所得税资产|-|3,523.20|3,523.20|3,523.20|2,183.12|
|调整后自由现金流|73,158.73|86,521.91|86,563.47|86,563.47|85,223.39|

12、折现率的预测
折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估价值的重要
参数。由于被评估企业不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。
因此本次评估采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企
业期望投资回报率。为此，第一步，首先在上市公司中选取对比公
司，然后估算对比公司的系统性风险系数β；第二步，根据对比公
司资本结构、对比公司β以及被评估公司资本结构估算被评估企业
的期望投资回报率，并以此作为折现率。
199
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
本次采用资本资产加权平均成本模型(WACC)确定折现率。
WACC模型它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的
加权平均值。
在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，
股权资金回报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率。第二
步，计算加权平均股权回报率和债权回报率。
总资本加权平均回报率利用以下公式计算：
r=Re*E/(D+E)+Rd(1-T)D/(D+E)（1）
式中：r—加权平均资本成本；
Re—权益资本成本；
Rd—债务资本成本；
T—企业所得税率；
E/D—资本结构；
Re：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益
资本成本Re；
Re=Rf+β*(Rm-Rf)+Rs（2）
式中：Re—权益折现率
Rf—无风险报酬率；
β—权益资本的预期市场风险系数；
Rm-Rf—股权风险收益率；
Rs—特有风险调整系数；
200
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
β=β*（1+（1-t）*D/E）
(3)
t
β:可比公司的预期无杠杆市场风险系数；（本次选取行业的平
t
均系数）
12.1权益资本成本：
Re：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益
资本成本Re；
Re=Rf+β*(Rm-Rf)+Rs（4）
式中：Re—权益折现率
Rf—无风险报酬率；
β—权益资本的预期市场风险系数；
Rm-Rf—股权风险收益率；
Rs—特有风险调整系数；
β=β*（1+（1-t）*D/E）
(5)
t
β:可比公司的预期无杠杆市场风险系数；（本次选取行业的平
t
均系数）
分析 CAPM我们采用以下几步：
（1）无风险报酬率的确定(Rf)
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能
兑付的风险很小，可以忽略不计。
我们选择从评估基准日到国债到期日剩余期限超过十年期的国
债，并计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值作为本
201
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
次评估无风险收益率。
我们以上述国债到期收益率的平均值4.37%作为本次评估的无
风险收益率。
（2）股权风险收益率的确定
股权风险收益率反映的是投资者因投资于风险相对较高的资本
市场与投资于风险相对较低（或无风险）的债券市场所得到的风险
补偿，其表现形式为整个资本市场净资产报酬率与无风险报酬率的
差额。我公司借助 Wind资讯的数据系统提供所选择的各成分股每年
年末的交易收盘价，采用滚动方式计算沪深 300成份股自 2005年至
2013年期间每年超额收益率几何平均值，然后对 8年期间每年超额
收益率几何平均值进行再次简单平均计算得出股权风险收益率，经
测算 ERP为7.6%。
（3）确定对比公司相对于股票市场风险系数β（LeveredBeta）β被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司，
如果其β值为 1.1则意味着其股票风险比整个股市平均风险高10%；
相反，如果公司β值为0.9，则表示其股票风险比股市平均风险低
10%。因为投资者期望高风险应得到高回报，β值对投资者衡量投资
某种股票的相对风险非常有帮助。
目前，中国国内 Wind资讯公司是一家从事于β的研究并给出计
算β值的计算公式的公司。被评估单位属于酒类及软饮料类生产和
销售企业，故本次评估我们是运用该公司公布的β值计算我们选取
202
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
的 6家相同的酒类及软饮料行业上市公司的β值，并对上述六公司
的β值进行了 T值检验且检验通过。上述β值是含有所选取公司自
身资本结构的β值。
计算对比公司 UnleveredBeta和估算被评估企业 UnleveredBeta
根据以下公式，我们可以分别计算对比公司的UnleveredBeta：
UnleveredBeta=LeveredBeta/[1+(1-T)(D/E)]
式中：D：债权价值
E：股权价值
T：适用企业利润税率
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|证券代码|证券简称|总市值|带息债务|资本结构|Beta|所得税率|剔除财务杠杆|
|||（万无）|（万元）|（D/E）||%|的Beta|
|600300.SH|维维股份|799216.00|242649.40|30.36%|1.04540|25|0.8515|
|000729.SZ|燕京啤酒|2274846.09|162240.24|7.13%|0.68790|15|0.6486|
|000848.SZ|承德露露|981573.69|0.00|0.00%|0.73750|25|0.7375|
|600616.SH|金枫酒业|377696.15|67.36|0.02%|0.84800|25|0.8479|
|600809.SH|山西汾酒|1671087.15|18240.77|1.09%|0.69620|25|0.6905|
|000568.SZ|泸州老窖|2824136.49|26275.27|0.93%|0.63110|25|0.6267|

将对比公司的 UnleveredBeta计算出来后，取其按照对比公司
根据相关度算术平均计算后的值作为被评估企业的UnleveredBeta，
为0.7338。
评估人员分析了企业历史债权结构及取样的上市公司的资产结
构，本次评估拟按行业样本上市公司的付息债务资本/权益资本市
值=6.59%作为目标资本结构比，设定其合理的债务结构，再按经计
算的卸载调整后无财务杠杆的Beta进行重构。故计算被评估企业的
LeveredBeta：
203
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
LeveredBeta=UnleveredBeta×[1+(1-T)(D/E)]
式中：D：债权价值
E：股权价值
T：适用企业所得税率（取25%）
LeveredBeta=0.7338×[1+(1-25%)×6.59%]
=0.770
（4）公司特有风险调整系数（Rs）
资本定价模型是估算一个投资组合（Portfolio）的组合收益，对
于单个公司的投资风险一般认为要高于一个投资组合的风险，因此，在考虑一个单个公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风
险所产生的超额收益。公司的特有风险目前国际上比较多的是考虑
公司的规模对投资风险大小的影响。公司资产规模小、投资风险就
会增加，反之，公司资产规模大，投资风险就会相对减小，企业资
产规模与投资风险这种关系已广泛被投资者接受。
国内对 Rs的估算：对沪、深两市的 1,000多家上市公司作为样
本点，选择其2005～2010年的数据进行了分析研究
按总资产规模进行分组，分别为以下 9组：
204
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||
|-|-|-|
|序号|资产规模（亿元）|样本点数量|
|1|0≤S <5|111|
|2|5≤S <10|212|
|3|10≤S <15|101|
|4|15≤S <20|76|
|5|20≤S <30|61|
|6|30≤S <40|76|
|7|40≤S <50|71|
|8|50≤S <100|101|
|9|S≥100|102|

再在上述按总资产划分的分组中，再按收益能力指标 ROA的大
小进行第二次排序，并进行分组，分组情况如下
|||||
|-|-|-|-|
|序号|总资产规模分组标准（亿元）|总资产回报率分组标准（%）|样本点数量|
|1|0≤S <5|R <0|28|
|2|0≤S <5|0≤R <10|53|
|3|0≤S <5|R≥10|30|
|4|5≤S <10|R <0|22|
|5|5≤S <10|0≤R <10|148|
|6|5≤S <10|R≥10|42|
|7|10≤S <15|R <0|10|
|8|10≤S <15|0≤R <10|74|
|9|10≤S <15|R≥10|17|
|10|15≤S <20|R <0|7|
|11|15≤S <20|0≤R <10|28|
|12|15≤S <20|R≥10|41|
|13|20≤S <30|R <5|27|
|14|20≤S <30|R≥5|34|
|15|30≤S <40|R <5|26|
|16|30≤S <40|R≥5|50|
|17|40≤S <50|R <5|30|
|18|40≤S <50|R≥5|41|
|19|50≤S <100|R <5|32|
|20|50≤S <100|R≥5|69|
|21|S≥100|R <5|19|
|22|S≥100|5≤R <10|51|
|23|S≥100|R≥10|32|

205
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|总资产规模分组标准（亿元）|总资产回报率分组标准（%）|样本点数量|超额回报率Δ|总资产平均值S（亿元）|总资产平均值（亿元）的自然对数|总资产回报率平均值ROA|
|1|0≤S <5|R <0|28|3.00%|2.96|1.08|-6.41%|
|2|0≤S <5|0≤R <10|53|2.80%|3.64|1.29|5.74%|
|3|0≤S <5|R≥10|30|2.74%|3.39|1.22|17.26%|
|4|5≤S <10|R <0|22|2.45%|7.17|1.97|-57.48%|
|5|5≤S <10|0≤R <10|148|2.41%|7.56|2.02|4.67%|
|6|5≤S <10|R≥10|42|2.28%|7.36|2.00|14.94%|
|7|10≤S <15|R <0|10|2.17%|16.88|2.83|-2.31%|
|8|10≤S <15|0≤R <10|74|2.09%|17.43|2.86|5.54%|
|9|10≤S <15|R≥10|17|2.03%|17.08|2.84|13.75%|
|10|15≤S <20|R <0|7|1.29%|22.35|3.11|-8.94%|
|11|15≤S <20|0≤R <10|28|1.61%|22.51|3.11|3.34%|
|12|15≤S <20|R≥10|41|1.45%|22.24|3.10|8.35%|
|13|20≤S <30|R <5|27|1.22%|27.09|3.30|0.22%|
|14|20≤S <30|R≥5|34|1.12%|27.40|3.31|9.23%|
|15|30≤S <40|R <5|26|0.97%|34.65|3.55|1.38%|
|16|30≤S <40|R≥5|50|0.94%|35.47|3.57|8.94%|
|17|40≤S <50|R <5|30|0.81%|44.34|3.79|1.73%|
|18|40≤S <50|R≥5|41|0.73%|44.84|3.80|10.07%|
|19|50≤S <100|R <5|32|0.59%|69.17|4.24|2.98%|
|20|50≤S <100|R≥5|69|0.35%|70.62|4.26|10.37%|
|21|S≥100|R <5|19|0.19%|379.82|5.94|2.86%|
|22|S≥100|5≤R <10|51|-0.72%|295.01|5.69|7.41%|
|23|S≥100|R≥10|32|-0.66%|506.88|6.23|14.61%|

原始数据来源：Wind资讯
Rs=3.73%-0.717%×Ln(S)-0.267%×ROA（R2=92.26%)
其中：Rs：公司特有风险超额回报率；
S :公司总资产账面值（按亿元单位计算）；
ROA：总资产报酬率；
Ln：自然对数。
根据上述公式，Rs=3.73%-0.717%×Ln(S)-0.267%×ROA
≈2.88%
（5）公司特有风险溢价
公司特有风险溢价 Rc一般取值0%-3%。
被评估单位管理和财务等方面均较为正常，企业经营团队稳定，
公司在自身经营管理方面的风险相对较小。综上分析，对于公司特
有风险溢价本次评估根据经验酌情取0.5%。
206
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
（6）权益资本成本的确定
最终由式（11）得到评估对象的权益资本成本Re：
Re=Rf+β*(Rm-Rf)+Rs+ Rc
=4.37%+7.6%×0.7700+2.88%+0.5%
≈13.60%
12.2债务资本成本
债务资本成本 rd取 5年期贷款利率6.55%。
12.3资本结构的确定
由于被评估单位已于 2014年 7月还款，故资本结构本次评估取
被评估单位数据，即资本结构如下：
Wd=D/（D+E）=0.00%
Wd=E/（D+E）=100.00%
（9）折现率计算
 
r r1twrw
d d e e （6）
＝6.55%×（1-25%）×0.00%+13.6%×100.00%
＝13.60%
13、股东全部权益价值计算
本次评估的基本模型为：
EBD（1）
式中：
E：评估对象的股东全部权益价值；
207
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
B：评估对象的企业价值；
BPC
i （2）
P：评估对象的经营性资产价值；
（3）
式中：
Ri：评估对象未来第 i年的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的未来预测期；
ΣCi：评估对象基准日存在的非经营性或溢余性资产的价值。
CCC
i 1 2（4）
式中：
C1：基准日的现金类溢余性资产（负债）价值；
C2：其他非经营性资产或负债的价值；
D：评估对象付息债务价值。
13.1经营性资产价值
企业自由现金流量=净利润＋折旧摊销＋扣税后付息债务利息
－资本性支出－运营资本增加额（5）
对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史经营
状况的变化趋势和业务类型估算预期收益（净现金流量），并折现
得到评估对象经营性资产的价值为 492,018.00万元。
208
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
13.2股东全部权益价值的确定
13.2.1非经营性资产及负债或溢余（短缺）资产的评估
所谓非经营性资产是我们分析剥离出来的与被评估企业主营业
务没有直接关系的资产；溢余资产是指生产经营中不需要的资产，
如多余现金、有价证券、与预测企业收益现金流不相关的其他资产
等。由于这些资产对被评估企业的主营业务没有直接贡献，并且我
们在采用收益法进行估算时也没有考虑这些资产的贡献。因此，我
们采用收益法得出的评估结论没有包括上述资产。但这些资产仍然
是被评估企业的资产，因此，我们将分析、剥离出来的非经营性资
产单独评估出其市场价值后加回到采用收益法估算的结论中。
根据我们的分析，被评估企业共有非经营性资产净值和溢余资
产的评估结果分别为 397.96万元和 10,055.92万元。
13.2.2企业价值
将所得到的经营性资产的价值、基准日的溢余资产价值、非经
营性资产价值代入式（2），即得到评估对象企业价值。
B=P+∑Ci
B= 492,018.00+397.96+10,055.92
=502,472.00万元(取整)
13.2.3企业价值
将评估对象的付息债务的价值代入式（1），得到评估对象的全
部权益价值为
209
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
E=B-D
D:付息债务的确定
从基准日的情况看，公司付息债务已于 2014年 7月归还，故付
息债务为 0.00万元。
E=B-D
=502,472.00 -0.00
=502,500.00万元（百万位取整）
13.3不可流通折扣率的估算
对上述收益法评估企业价值，本次评估未考虑不可流通折扣，
主要基于：
13.3.1未来的收益预测，是针对该公司的盈利能力的预测，其实
际收益、未来增长性都未考虑上市因素；
13.3.2折现率的计算虽然来源于上市公司的贝塔系数等，但是已
经增加了风险系数，考虑到上市公司和非上市公司的差异；
因此对 DCF收益法评估，不再考虑不可流通性折扣。
经过收益法评估，公司于评估基准日 2014年 6月 30日，在上
述假设条件成立的前提下，股东全部权益价值评估值为人民币
502,500.00万元。
（五）评估结论及分析
评估前上海巴克斯酒业有限公司资产总额 262,551,051.87元，负
债总额 98,578,744.31元，净资产 163,972,307.56元。
210
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
1、资产基础法评估结果
经资产基础法评估，以 2014年 6月 30日为评估基准日，在假
设条件成立的前提下，上海巴克斯酒业有限公司总资产评估值为
614,588,248.56元，负债评估值为 98,578,744.31元，股东全部权益价
值评估值为 516,009,504.25元，大写人民币：伍亿壹仟陆佰万零玖仟
伍佰零肆元贰角伍分。评估增值 352,037,196.69元，增值率214.69％。
委评资产在评估基准日 2014年 6月 30日的评估结果如下表：
资产评估结果汇总表
评估基准日：2014年6月30日 金额单位：人民币万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|流动资产|12,512.85|13,620.76|1,107.91|8.85|
|非流动资产|13,742.26|47,838.07|34,095.81|248.11|
|其中：可供出售金融资产净额|||||
|持有至到期投资净额|||||
|长期应收款净额|||||
|长期股权投资净额|3,500.00|12,017.46|8,517.46|243.36|
|投资性房地产净额|||||
|固定资产净额|391.77|392.23|0.46|0.12|
|在建工程净额|5,190.51|5,190.51|||
|工程物质净额|||||
|固定资产清理|||||
|生产性生物资产净额|||||
|油气资产净额|||||
|无形资产净额|3,258.01|28,835.90|25,577.89|785.08|
|开发支出|||||
|商誉净额|||||
|长期待摊费用|6.09|6.09|||

211
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|递延所得税资产|18.26|18.26|||
|其他非流动资产|1,377.62|1,377.62|||
|资产总计|26,255.11|61,458.83|35,203.72|134.08|
|流动负债|9,857.87|9,857.87|||
|非流动负债|||||
|负债总计|9,857.87|9,857.87|||
|净资产（所有者权益）|16,397.23|51,600.95|35,203.72|214.69|

2、收益法评估结果
经收益法评估，以 2014年 6月 30日为评估基准日，在假设条
件成立的前提下，上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估
值为 502,500.00万元，大写人民币：伍拾亿零贰仟伍佰万元整。
3、评估结论的选择
本次评估采用资产基础法和收益法评估结果存在差异，如下表：单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|评估方法|账面净资产|评估值|增减额|增减率％|
|资产基础法|16,397.23|51,600.95|35,203.72|214.69|
|收益法|16,397.23|502,500.00|486,102.77|2,964.54|

经评估人员综合分析，本次评估选用收益法的评估结果。
评估结论选取理由如下：
资产基础法是根据企业现有资产和负债为评估范围，反映的是
企业所属的各项资产和负债。
收益法是从未来收益的角度出发，以被评估单位现实资产未来
212
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
可以产生的收益，经过风险折现后的现值和作为被评估企业股权的
评估价值。
由于收益法是在对企业未来收益预测的基础上计算评估价值的
方法，该方法不仅考虑了各分项资产是否在企业中得到合理和充分
利用，组合在一起时是否发挥了其应有的贡献等因素对企业股东全
部权益价值的影响，也考虑了企业运营资质、行业竞争力、公司的
管理水平、人力资源等资产基础法无法考虑的因素对企业股东全部
权益价值的影响。根据被评估企业所处行业和经营特点，收益法评
估结果更能比较全面地反映目前企业股东全部权益价值。同时，上
海巴克斯酒业有限公司是国内最早进入预调鸡尾酒行业的生产企业
之一，自设立以来，始终专注于预调鸡尾酒的研发、生产和销售。
经过十多年的市场历练、积累，上海巴克斯酒业有限公司已逐步在
品牌营运、产品质量安全控制、营销渠道建设等方面形成了自身的
核心竞争力，成为目前国内预调鸡尾酒细分行业龙头企业之一，在
国内预调鸡尾酒快速发展的市场中继续保持领先地位，其产品 RIO
（锐澳）已成为国内市场上前两大品牌之一。因此资产基础法无法
体现其真正的价值，故本次评估采用收益法结果作为最终评估结论
比较合理。
4、评估结论
在本报告设定的假设条件和前提下，经采用收益法评估，上海
巴克斯酒业有限公司的股东全部权益价值在评估基准日2014年6月
213
上海申威资产评估有限公司
上海巴克斯酒业有限公司股东全部权益价值评估说明
30日的评估值为 502,500.00万元（大写人民币：伍拾亿零贰仟伍佰
万元整）。
上海申威资产评估有限公司
二零一五年四月十二日
214
上海申威资产评估有限公司