袁隆平农业高科技股份有限公司
非公开发行股票募集资金运用可行性报告（修订稿）
一、项目概况
为增强公司资金实力、进一步降低运营成本，支持公司主营业务持续、快速、健康发展，结合行业特点、行业发展趋势、公司发展战略、现有规模及成长性、资产负债等因素，公司计划将本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后，用于补充日常营运资金、农业产销信息系统升级建设、偿还银行贷款、研发投入及农作物种子产业国际化体系建设等。
二、本次募集资金的可行性分析
（一）补充日常营运资金
公司拟将本次募集资金中的43,400万元用于补充日常营运资金。
近几年，公司主营业务呈稳定发展态势，随着主营业务收入的不断增长，公司流动资产也相应增长，由2011年期初的17.02亿元增长到2014年末的23.57亿元，占据了公司大量的流动资金；其中，为了满足公司开拓新市场的需要，公司也加大了存货储备，2014年末，公司存货账面价值达 12.02亿元，较2011年期初增长57.95%，较大的存货储备占用了大量的流动资金。未来随着公司业务规模的持续扩大，公司对营运资金的需求将继续增长。
根据公司 2015年-2017年发展规划以及相关测算，未来三年因经营规模扩大、营业收入增加需新增的日常营运资金规模为 43,407.33万元，具体测算过程如下：
按照分项详细估算法，日常营运资金测算公式如下：
日常营运资金需求额=预测期末营运资金占用额-基期营运资金占用额；
营运资金占用额=经营资产-经营负债，其中：经营资产=应收账款+预付账款+存货；经营负债=应付账款+预收账款。
根据分项详细估算法，公司需补充日常营运资金需求的测算主要通过推算预测营业收入及营业成本，再据此推算应收账款、预付账款、存货、应付账款、预收账款等得出。具体测算过程如下：
1、营业收入假设
（1）种子行业收入规模快速增长
近年来，在国家各项惠农政策推动下，中国种子企业销售规模保持了较快增长，根据中国农业部种子局《2014年中国种业发展报告》统计，纳入统计范围的种子企业的销售额从2009年的368.6亿元增长至2013年的731.9亿元，年均复合增长率达18.71%。与销售额快速增长相对应，种子企业也保持了较好的利润增幅。
全国种子企业销售额与利润额如下表所示：
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2009年||2010年||2011年||2012年||2013年|
|种子企业销售额（亿元）|368.6||429.1||526.6||633.5||731.9||
|销售额增长率|||16.41%||22.72%||20.30%||15.53%||
|种子企业总利润（亿元）|31.84||45.40||60.26||67.14||72.09||
|种子企业利润增长率|||42.59%||32.73%||11.42%||7.37%||

（2）种子企业数量不断下降，行业集中度逐步提高
我国农作物种业存在企业数量众多，规模普遍较小，竞争能力较弱的特征。
为培植中国自己的优势种业企业，国务院连续出台多项文件，鼓励种子企业间的兼并重组，以提升中国种子公司的国际竞争力。
根据《2014年中国种业发展报告》统计，自2011年《国务院关于加快推进现代农作物种业发展的意见》和《农作物种子生产经营许可管理办法》推出以来，种子企业数量大幅减少，从2010年末的8,700家减少到2013年末的5,949家，减少了2,751家。2009年前10名种子公司市场占有率约为14.1%，到2013年达到约16.3%。种子企业数量的减少和行业集中度的提高，降低了种子企业无序竞争的强度，为种子行业的未来发展创造了良好的环境，有利于大型种子公司发展。
（3）公司历史收入总体保持了较高速度增长
近年来，公司执行“聚集种业，淡出延伸产业”的策略下，种子业务和非种
子业务增长情况差异较大，公司的收入结构也相应发生了较大的变化。
公司近三年种子业务收入及非种子业务收入增长率情况如下表。
单位：亿元
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2012年||2013年||2014年||三年平均|
|公司营业收入|17.05||18.85||18.15||-||
|其中：种子业务销售额|13.49||13.64||14.96||-||
|种子业务销售额增长率|23.20%||1.11%||9.71%||11.34%||
|非种子业务销售额|3.56||5.21||3.19||-||
|非种子业务销售额增长率|-22.10%||46.35%||-38.77%||-4.84%||

注：2012年-2014年数据来源于公司年度报告数据
（4）对公司未来营业收入的预测
近年来，国务院连续出台多项文件，鼓励和扶持种业发展，推动种业企业兼并重组，加强种业国际合作交流，提升种业的国际竞争力，种业企业面临良好的外部发展环境；公司通过多年持续的研发投入，已建立了具有国内领先优势的商业化育种体系，近年来通过审定的新品种居于国内种业企业前列，领先的科研育种优势是公司未来收入增长的基础；本次发行完成后，公司将募集大量的资金，拟构建“多品牌、多主体、宽渠道”的产业布局，将增加产品品类、拓展营销渠道、加大推广力度、提升服务能力、积极开拓境外市场，充足的资金是未来收入增长的保证。
基于上述，并考虑到公司现阶段正在按照“聚集种业，淡出延伸产业”策略进行业务结构调整，而种业和非种业业务增长率情况差异较大，所以，未来公司营业收入按照种子业务与非种子业务分别进行预测更为合理。假设公司2015年-2017年种子业务和非种子营业收入增长率分别保持过去三年平均增长率水平，则未来几年营业收入假设如下：
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2014年||2015（E）||2016（E）|2017（E）|
|种子业务营业收入（亿元）|14.96||16.66||18.55||20.65|
|增长率|-||11.34%||11.34%||11.34%|
|非种子业务营业收入（亿元）|3.19||3.04||2.89||2.75|
|增长率|-||-4.84%||-4.84%||-4.84%|
|总体营业收入（亿元）|18.15||19.70||21.44||23.40|
|增长率|-||8.50%||8.85%||9.16%|

2、营业成本假设
公司2012年-2014年三年的加权平均毛利率数据如下：
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2012年||2013年||2014年||平均|
|种子业务毛利率|38.40%|42.74%||43.44%||41.53%||
|非种子业务毛利率|12.44%|11.20%||3.62%||9.09%||
|加权平均毛利率|32.99%|34.01%||36.44%||34.48%||

假设公司 2015年-2017年的毛利率水平维持在 2012年-2014年的加权平均毛利率34.48%的水平。
3、未来各项周转率指标假设
2014年度公司应收账款周转率、预收账款周转率，预付账款周转率、存货周转率和应付账款周转率的数据，更能反映公司现阶段的经营情况，故假设2015年-2017年各项周转率指标与2014年度相同。
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|-|-|-|-|-|
||2014年|2015（E）|2016（E）|2017（E）|
|应收帐款周转率|8.54|8.54|8.54|8.54|
|预付账款周转率|10.74|10.74|10.74|10.74|
|存货周转率|0.91|0.91|0.91|0.91|
|应付账款周转率|3.61|3.61|3.61|3.61|
|预收账款周转率|7.28|7.28|7.28|7.28|

4、日常营运资金需求的明细测算
根据上述假设，在其他经营要素不变的情况下，公司因经营资产和经营负债的变动需要增加的日常营运资金测算如下：
单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||2015年-2017年预计经营资产及经营负|||||||
||基期2014年||||||||2017（E）-2014|
||||债数额|||||||
||||2015（E）||2016（E）||2017（E）|||
|应收账款|25,969.15|20,186.01||30,052.14||24,787.72||-1,181.43||
|预付账款|11,917.60|12,125.78||14,044.53||14,522.93||2,605.32||
|存货|120,154.71|165,044.97||145,384.12||193,479.62||73,324.91||
|上述经营资产合计|158,041.46|197,356.76||189,480.79||232,790.27||74,748.80||
|应付账款|30,301.31|41,099.20||36,617.56||48,217.90||17,916.59||
|预收账款|23,020.97|31,054.48||27,804.60||36,445.85||13,424.88||

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|-|-|-|-|-|-|
|上述经营负债合计|53,322.28|72,153.68|64,422.16|84,663.75|31,341.47|
|日常营运资金占用额（经营资产-经营负债）|104,719.19|125,203.07|125,058.63|148,126.52|43,407.33|
|日常营运资金需求|-|-|-|-|43,407.33|

注：(a)2014年基期数据系公司2014年报数据；
(b)日常营运资金需求=2017年日常营运资金占用额-2014年基期日常营运资金占用额
根据上表测算，预计至 2017年，公司因经营规模扩大、营业收入增加需新增营运资金需求为43,407.33万元。
（二）基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统升级建设
公司未来三年拟投资50,000万元，拓展市场并升级建设基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统。升级公司产销信息系统在新形势下对于推动公司业务发展至关重要。
我国农业和农村组织形式正在发生深刻变化，随着土地流转速度加快，适度规模化经营成为一种趋势，种粮大户、家庭农场、合作社等新型农业业态对农业技术服务提出了新的更高要求；同时，随着现代信息技术等在农村的普及，并逐渐深入、渗透到农业中，从农资销售、中介服务、土地流转到农业生产、农产品销售，整个完整的农业产业链上都已经出现了信息化技术的身影，信息化正潜移默化地改造着农业产业链。为满足这些新的组织形式“增产、增收”的服务需求，增加客户粘性，也为了适应农业产业未来的发展趋势，快捷高效的服务于新型农业业态，发挥公司种子产业优势，公司拟大力推动基于土地流转、规模化经营的产销信息系统升级建设，积极参与农业农村生产服务，实现公司“农业服务旗帜”的愿景，从而提升公司种业销售规模和市场占有率。
基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统将重点进行系统硬件设施建设、规模化扩容升级、系统软件功能开发，集成种子生产质量信息管理系统、交易系统、物流配送系统、种子条码追溯系统、农技服务系统等5大功能系统。最终实现通过技术服务为家庭农场、种田大户、种粮合作社提供一套包括种植方案设计、品种选择、种子及农化供应、栽培技术指导、农机服务、信贷支持、农业保险、产品收购等全方位服务在内的整体解决方案，打造一条完整的服务产业链，
并逐步实现在线服务；通过金融服务以担保形式，为家庭农场、种田大户、种粮
合作社、小型农资农机企业或经销商提高信用度，使之在抵押物匮乏的情况下能
够获得发展所需的资金；通过中间服务为家庭农场、种田大户、种粮合作社对接相应的种子、农资、收储机构，使之能以较低的价格获得较优质的种子、农资，或以较好的价格向粮食企业销售粮食；通过信息技术将上述服务信息化，借鉴现有已经成熟的网店销售、P2P金融等模式，将相应的小型种子、农资、农机服务、农技服务提供商纳入统一平台，为其提供双向对接的机会。在此基础上，开发手机 APP和微信、微博公众号，开展会员业务信息推送服务，由此形成立体的、涵盖产品与平台业务的信息化农业产销信息系统。
未来三年升级建设农业产销信息系统的总资金需求为 50,000万元，其中拟用于硬件投资约 14,500万元，包含网络机房建设、信息系统建设、仓储物流租赁、农机具采购租赁、检测设备和终端设备采购等；软件投资约6,500万元，包括软件采购、平台开发、管理安全系统等；营运资金 29,000万元，包含科技服务团队建设、推广营销费用、金融服务铺底资金等。
基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统是公司为更好的服务于种植大户和农业合作社等新型农业组织而推出的专业化服务信息系统，以便更好的提升公司服务水平，促进公司种子的销售。该产销信息系统是公司现有营销体系的升级和延伸，该系统建成后对提升公司整体的销售收入和服务能力有较大助益，但不能脱离公司种子的生产体系和现有的营销体系而单独运营，因此较难单独核算效益。
（三）偿还银行贷款
公司拟利用本次非公开发行募集的部分资金偿还短期银行贷款6.66亿元。
为了配合公司主营业务的快速扩张，公司通过银行贷款、公司债等方式获得发展所需资金，近年来公司的资产负债水平一直处于较高水平。
截至2015年一季度末，公司资产负债率为45.91%，较行业内其它上市公司2015年一季度末的平均水平33.14%高出12.77个百分点；截至2015年一季度末，公司有息负债超过11亿元，2013年度利息支出超过9,000万元，2014年度利息支出超过10,000万元，财务费用增长较快，财务压力较大。
截至 2015年 3月 31日，公司短期借款为 66,639.04万元，此外，公司有息负债中还包括长期负债及将于2017年到期的公司债45,000万元。公司拟利用本
次募集资金偿还短期银行贷款 6.66亿元，以适当降低公司的资产负债率，降低财务费用。
在不考虑本次融资且其它财务指标保持在 2015年一季度末数据不变的情况下，偿还 6.66亿元短期银行贷款，可使公司资产负债率下降到35.10%，略高于行业其它上市公司的平均水平。
（四）研发投入
公司已经基本形成了商业化育种体系，但是随着公司产业规模的扩大，以及生物技术在育种上的应用越来越广泛，公司的商业化育种体系需要不断的升级和完善。公司未来三年拟投资 75,382万元，以进一步提升公司商业化育种研发能力，其中，拟用本次募集资金投入75,300万元。
研发实力是种子企业的生命力，全球领先的种业公司在研发体系、研发机制及研发投入上形成了非常强的核心竞争力，每年的研发投入占营业收入比重保持在10%左右。如国际种业巨头孟山都，根据公开信息披露，其2012-2014会计年度（境外会计准则规定的财年）研发投入占比分别为11.23%、10.32%及10.88%，每年研发支出逾15亿美元。
公司也非常重视研发投入，2012年-2014年公司研发投入分别为8,834万元、9,568万元和11,100万元，占营业收入的比重分别为5.18%、5.08%和6.11%，较大的研发投入为公司成为我国种业行业领军者奠定了坚实基础，但同全球领先的种业公司在研发投入上相比还存在较大的差距。此外，公司虽在杂交水稻育种技术方面具有国际领先水平，但在杂交玉米、蔬菜等其他农作物育种方面同国外领先公司差距较大，而在分子育种技术方面差距巨大。
国家也大力鼓励种业公司加大研发投入，《国务院办公厅关于深化种业体制改革提高创新能力的意见》（国办发〔2013〕109号）明确规定：鼓励种子企业加大研发投入，建立股份制研发机构；鼓励有实力的种子企业并购转制为企业的科研机构；确定为公益性的科研院所和高等院校，在 2015年底前实现与其所办的种子企业脱钩；支持企业开展商业化育种，鼓励企业“走出去”开展国际合作等。
根据上述意见，未来公益性的科研院所和高等院校将主要进行种子的基础性研究，商业化育种研究将基本由企业承担，中国种业的研发格局将产生深刻变化。
未来公司将会进一步完善商业化育种体系，构建系统性研发体系，加强研发创新，通过将传统育种和生物育种相结合的方式，保持杂交水稻育种优势，提升玉米等其他核心产业研发能力。为此公司牵头设立了国内最大的分子育种平台华智生物，拟大力发展分子育种技术。由于种子研发具有投入大、周期长、不确定性大的特点，研发体系建设需要大量的资金支撑。
未来三年公司用于研发支出的资金需求如下：
单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|
|||2015年||2016年||2017年|
|传统育种|11,003||12,984||15,581||
|分子育种|5,285||11,420||19,109||
|小计|16,288||24,404||34,690||
|合计|75,382||||||

研发是公司种子产业体系的起点和核心，国内外大型种子公司均高度重视种子研发。但是种子研发具有周期长、不确定性大的特点，且研发的新品种还需要进行审定和商业化推广等过程，研发的种子是否能够带来收益以及收益水平具有不确定性，因此研发投入不能单独核算收益。
（五）农作物种子产业国际化体系建设
公司拟在国际上进行战略性布局，未来拟在东南亚、美洲及非洲等目标国家建立运营中心，包括商业化育种基地建设、种子繁殖生产基地建设、优质种子加工基地建设，并进行市场推广和营销体系建设，未来三年预计需要投入 7.37亿元，其中拟利用本次募集资金72,392.00万元。
公司主导产品杂交水稻育种技术在国际上具有明显的竞争优势，为充分利用技术领先优势，发挥隆平品牌影响力，进一步做大做强公司核心业务，并协同中信集团的境内外资源优势，公司计划推行国际化战略，在美国等国家自建整合具有自主知识产权的生物育种平台，在非洲、东南亚等地区逐步建设科研育种基地，建立和完善杂交水稻、杂交玉米等种子生产加工体系，为实施农作物种子的国际化工程提供坚实基础；此外，在相应目标国家建立市场推广和销售服务体系，搭建销售团队，利用公司杂交水稻的技术优势和品种优势，在当地逐步进行农作物
种子的市场拓展，稳步提升公司国外市场的收入规模，提升公司的国际竞争力。
公司国际农作物种子产业营运中心建设规划如下：
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|-|-|-|-|
||国家|营运中心数目|主要农作物|
|巴基斯坦||1|承接印度育种站品种在巴基斯坦的适应性试验，以及选育、推广适合优质稻区和高温区的品种。|
|印度||3|按照北、中、南分区设立育种基地，北部选育和推广适应印度北部山地和巴基斯坦高温区的水稻品种，中部选育和推广适应印度中部平原和孟加拉洪涝区的水稻品种，南部选育和推广适应印度南部高原的水稻品种。|
|孟加拉||1|筛选和推广印度育种站在孟加拉适应性的水稻品种。|
|菲律宾||1|研发和推广适合菲律宾和印尼复杂地形和季风区的品种，以及与国际水稻所的科研合作。|
|印尼||1|主要承接和筛选菲律宾育种站的品种，并在印尼进行产业化开发。|
|越南||1|在越南进行生态测试、本地化审定并销售。|
|安哥拉||1|以安哥拉为中心，逐步辐射非洲，力争五年内形成本地化核心种质资源库、选育3-5个水稻、玉米及蔬菜品种，并进行产业化开发。|
|美国||1|研发适合美洲种植玉米、水稻的品种，并进行产业化开发。|
|阿根廷||1|研发适合阿根廷等南美区域种植的玉米、水稻品种，并进行产业开发|

单一营运中心及市场推广运营投资测算:
单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|
||项目|第一年||第二年||第三年|
|办公场地租赁||50|50||50||
|购买设备||200|200||200||
|土地租赁||50|50||50||
|人员费用||400|500||600||
|生产加工等费用||400|400||400||
|种质资源及技术使用费||400|500||600||
|市场推广和营销体系建设||300|500||800||
|合计||1,800|2,200||2,700||
|三年合计||6,700|||||

注：运营中心的建设标准参照国际种业公司的情况，不同地区会有所差异，测算暂按统一标准计算
根据未来农作物种子产业国际化体系建设的要求，将进行研发育种体系建
设、生产体系建设，加工能力建设，试验示范市场推广和营销体系建设的规划，
未来三年拟建设11个营运中心，共需要资金约为7.37亿元。
种业国际化体系建设是公司为进行种业全球化布局而进行的战略性安排，因种子国际化周期较长、不确定性较大，而前期投入在短期内通常不能直接产生收益，因此国际化体系建设较难进行效益测算。
综上，利用本次募集资金补充日常营运资金等投入，在符合行业经营特征、适应市场发展趋势、满足公司实际需求、推动公司持续发展、维护投资者切身利益等方面具有合理性与必要性。
（此页无正文，为《袁隆平农业高科技股份有限公司非公开发行股票募集资金运用可行性报告》盖章页）
袁隆平农业高科技股份有限公司董事会2015年5月20日