信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。
3 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
行业分析
表1：近两年全球智能手机厂商出货量及市场份额单位：亿部
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|厂商||2017|||2018||出货量年增长率|
||出货量||市场|出货量||市场||
||||份额|||份额||

三星 3.18 21.69% 2.92 20.78%-8.90%随着手机产业进入成熟期，近年市场增速逐步
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|苹果|2.16|14.73%|2.09|14.88%|-3.35%|

放缓，行业竞争将进一步加剧。根据IDC统计数据， 华为 1.54 10.50% 2.06 14.66%25.24%
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|小米|0.93|6.34%|1.23|8.75%|24.39%|

 OPPO 1.12 7.64% 1.13 8.04% 0.88%少4.1%，呈持续下滑趋势，侧面反映出消费者对智
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|其他|5.73|39.09%|4.62|32.88%|-24.03%|

电渗透率正逐步攀升，将带动锂电池等相关行业发 同比增长46%。从全球动力电池市场规模来看，展。 2018年全球动力电池出货量106GWh，同比增长55.2%，2014~2018年全球动力电池年复合增长率为2018年我国新能源汽车市场整体保持增长趋
69.6%。预计到2020年，全球锂电池市场规模将达势，带动锂电池行业持续快速发展，但国家
4,500亿元，行业发展前景广阔。
对新能源企业补贴力度减弱及上游原材料价
新能源汽车补贴政策方面，2018年2月财政部、格波动将对锂电池生产企业产生一定影响。
工业和信息化部、科技部和发展改革委四部委联合锂电池是一类由锂金属或锂合金为负极材料、
发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴使用非水电解质溶液电池，具有能量密度高、工作
政策的通知》，规定2018年2月12日至2018年6电压高、自放电率低、循环寿命长和环境污染小等
月 11日为新政过渡期，过渡期间上牌的新能源乘特点，是自然界中最轻金属元素，有“工业味精”和
用车、新能源客车按照对应标准的 0.7倍补贴，新“能源金属”之称，除在传统工业领域有广泛应用之
能源货车和专用车按 0.4倍补贴，燃料电池汽车补外，在新能源及新材料等新兴产业中应用也逐渐增
贴标准不变。2019年3月财政部等四部委联合发布多。近年锂电池在笔记本和手机等下游消费品领域
《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴发展迅速，但目前消费锂电池领域需求已经较为饱
政策的通知》，规定2019年3月26日至2019年6和。随着全球新能源产业发展，电动车逐渐成为锂
月25日为过渡期，期间按2018年补贴的0.1倍（不电池第一大需求产业，动力锂电池成为锂电池产业
符合2019指标）和0.6倍（符合2019指标）补贴。
需求增长的主要领域。根据高工产研锂电研究所数
近年国家财政对新能源汽车补贴力度进一步下降，据显示，2018年我国锂电池出货量102GWh，同比
使得下游整车企业成本压力上传。受此影响动力电增长27%，其中动力锂电池出货量占比63.7%，较
池行业整体利润空间将会继续受到挤压，行业竞争上年提高8.3个百分点，占比持续上升。
格局出现强者恒强局面，具有技术、规模和客户优随着新能源乘用车成为拉动锂电池需求主要
势企业将进一步吞噬市场份额。2018年三元正极材引擎及新能源汽车市场化程度提升，锂电池产业规
料价格先涨后跌，基本持稳；磷酸铁锂正极材料价模不断扩大。同时，各国政府及各大整车厂对新能
格下跌近40%。近年锂电池上游原材料价格变动将源和环保高度关注，推动电动汽车用锂电池发展。
对动力电池生产企业盈利能力造成一定影响。
据中汽协数据显示，2018年我国新能源汽车产销量
综合来看，近年我国锂电池行业快速发展，行分别完成 127万辆和 125.6万辆，同比分别增长
业规模持续扩大，但新能源汽车补贴力度下降及原59.9%和61.7%；其中纯电动汽车产销分别完成98.6
材料价格变动使得相关企业经营压力加大。
万辆和98.4万辆，同比分别增长47.9%和50.8%；
插电式混合动力汽车产销分别完成28.3万辆和27.1
业务运营
万辆，同比分别增长122%和118%。新能源汽车是
公司系国内领先锂离子电池模组解决方案及全球汽车行业发展大趋势，我国政府出台一系列政
产品供应商，主要从事锂离子电池模组及相关配件策支持基础设施建设，减免电动汽车购置税，鼓励
研发、生产和销售，产品包括手机数码类锂离子电企业研发电动汽车，新能源汽车行业迎来高速发
池模组、汽车及动力类锂离子电池模组、笔记本电展，短期内受政策影响可能会存在波动，但预计未
脑类锂离子电池模组、精密结构件、电源管理系统、来3~5年，新能源汽车仍可保持较高幅度增长。2018
锂离子电芯和智能硬件等。2018年公司继续推行年我国新能源汽车市场整体保持增长趋势，带动锂
“PPS”战略，不断向智能终端产品领域（包括消费电池行业持续快速发展。根据高工产研锂电研究所
类电池模组、智能硬件终端等）升级和延伸，积极（GGII）调研数据显示，2018年我国动力电池市场
开拓汽车电池、储能系统及能源互联网等能源类产
规模达820亿元，同比增长13%，出货量为65GWh，
品市场，加强智能制造系统和实验室检测服务等系
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公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
统化解决方案能力。当年公司实现营业总收入 年智能硬件类、笔记本电脑类、汽车及动力电池类203.38亿元，同比增长44.81%，收入规模持续大幅 和精密结构件产品分别实现营业收入 30.62亿元、增长。具体来看，2018年公司传统核心业务持续稳 20.60亿元、9.88亿元和9.52亿元，分别同比增长固发展，消费类锂电池产品售价提升使得当年主要 307.63%、89.75%、30.07%和70.25%，整体经营情业务手机数码类产品实现营业收入128.64亿元，同 况表现较好。2019年1~3月，公司实现营业总收入比增长23.77%，占营业总收入比重为63.25%，仍 46.83亿元，同比增长32.49%，主要系客户订单量为当前主要收入及利润来源。同时，公司产能扩张 比上年同期增加。
及订单承接能力增强推动其他业务规模增长，2018
表2：2017~2019.Q1公司主要产品销售收入情况
单位：亿元、%
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|业务||2017||2018||收入同比增减||2019.Q1||收入同比增减||
|||收入|占比|收入|占比|||收入|占比|||
||手机数码类|103.94|74.00|128.64|63.25||23.77|27.66|59.06||6.84|
||智能硬件类|7.51|5.35|30.62|15.06||307.63|5.85|12.49||234.29|

笔记本电脑类 10.86 7.73 20.60 10.13 89.75 6.82 14.56 318.40
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|汽车及动力电池类|7.59|5.41|9.88|4.86|30.07|2.48|5.30|21.57|

精密结构件类 5.59 3.98 9.52 4.68 70.25 2.36 5.04 -12.27
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|其他|4.96|3.53|4.13|2.03|-16.78|1.67|3.56|23.70|

注：尾数差异系四舍五入造成，下同。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
对募投项目回报周期的影响保持关注。未来公司动 2018年公司手机数码类等产品产能持续扩
力类锂离子电池生产线项目投产后将进一步扩张张，市场竞争能力进一步增强，但近年新能
产能及产品品类，有助于提升市场竞争力。当前新源汽车补贴力度下降等因素将对公司盈利能
能源汽车补贴力度下降及锂电池上游原材料价格力造成一定影响。
波动较大，或将对公司未来动力电池项目投产后的公司扩大消费类锂离子电池模组以及动力类
盈利情况造成一定影响。
锂离子电池生产规模，进一步提升市场份额，增强
2018年公司消费类锂离子电池模组扩产项目自身行业地位。公司于 2018年 3月非公开发行股
投产使得产能持续扩张，为后续业务稳步发展提供票25,800万股（发行价格为9.90元/股），扣除发行
良好保障。2018年末公司主要产品手机数码类年产费用后实际募集资金净额 25.26亿元（新增股本为
能较上年增加 9,706.20万只至 39,159.00万只，同 2.58亿元，资本公积 22.68亿元），其中 5.05亿元
比增长32.96%。同时，公司其他类产品均有不同幅拟用于消费类锂离子电池模组扩产项目、19.55亿
度增长，其中笔记本电脑类和智能硬件类产品年产元拟用于动力类锂离子电池生产线项目建设及0.66
能分别为2,053.00万只和1,902.00万只，同比分别亿元拟用于补充流动资金。截至 2018年末，公司
增长21.85%和80.11%。当年公司手机数码类、笔消费类锂离子电池模组扩产项目已达到可使用状
记本电脑类和智能硬件类产品产量分别为态，并完成募集资金置换预先投入的自筹资金；动
34,561.05万只、1,915.39万只和1,680.19万只，产力类锂离子电池生产线项目建设已累计投入 6.77
能释放率分别为88.26%、93.30%和88.34%。
亿元，投资进度为34.61%。受新能源汽车补贴政策
及客户对生产工艺及装备水平需求提升影响，公司
将动力类锂离子电池生产线项目达产时间由原计
划 2019年 3月调整至 2019年 12月，中诚信证评
对公司后续项目投资进展以及未来市场拓展情况
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公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
表3：2017~2018年公司主要产品产能及产量情况
单位：万只/年、万只
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|业务||2017||产能释放率||2018||产能释放率|
|||产能|产量|||产能|产量||
||手机数码类|29,452.80|28,713.93||97.49%|39,159.00|34,561.05|88.26%|
||智能硬件类|1,056.00|910.91||86.26%|1,902.00|1,680.19|88.34%|

笔记本电脑类 1,684.80 1,656.92 98.35% 2,053.00 1,915.39 93.30%
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|-|-|-|-|-|-|-|
|汽车及动力电池类|854.01|671.35|78.61%|952.00|726.42|76.30%|

精密结构件 26,160.00 20,347.22 77.78% 23,682.00 18,602.00 78.55%资料来源：公司提供，中诚信证评整理
技术及人才储备方面，公司将研发创新作为长 紧贴客户需求，快充及双电芯方案等新技术应用于期战略规划，近年新产品研发及新技术开发方面投 多款品牌旗舰手机，使得产品附加值提升，推动手入持续加大。2018年公司研发支出10.60亿元，同 机数码类锂电池模组业务增长。当年公司手机数码比增长63.79%，占营业收入比重为5.21%，较上年 类业务实现收入 128.64亿元，同比增长23.77%。
提高0.60个百分点。同时，公司持续通过员工持股 近年笔记本电脑电池由传统电池向锂聚合物电池方式维护研发团队稳定性，2018年末研发人员数量 转换，技术升级使得公司老客户订单及产品售价提同比增长30.76%至5,276人，当年末研发人员数量 升，推动笔记本电脑类锂电池业务快速增长。2018占比较上年提高 5.91个百分点至25.52%，人才储 年公司笔记本电脑类业务实现收入 20.60亿元，同备进一步增加。技术研发方面，公司专注于动力电 比增长89.75%。智能硬件领域，公司为满足消费类池系统和动力电芯研制和开发，智能终端产品能量 锂电池客户一站式采购需求，进一步提升全产业链密度已达到162WH/KG，量产电芯能量密度达到 客户多领域合作，为其提供扫地机器人、电子笔、215WH/KG。电源管理系统方面，公司分布式电源 智能出行、个人护理和智能音箱等产品锂电池，在管理系统实现多个客户项目的量产，集中式电源管 产能持续扩张背景下订单承接能力增强使得智能理系统通过国际大客户产品认证。2018年公司动力 硬件业务快速增长。2018年公司智能硬件类业务实板块相关部门申请专利共计 48项，软件著作权 13 现收入 30.62亿元，同比增长307.63%。动力电池项，技术实力不断提升。 业务领域，2018年公司动力电池领域技术实力提总体来看，2018年公司产能规模持续扩张，能 升，同时加强新客户拓展力度，当年承接雷诺等国够为业务稳步发展提供保障，同时不断加大研发投 内外多家知名新能源车企订单。2018年公司汽车及入，技术实力逐步提升，市场竞争能力进一步增强。 动力电池类实现收入9.88亿元，同比增长30.07%。
但近年新能源汽车补贴力度下降及锂电池上游原 公司产能持续扩张使得订单承接能力增强，加之产材料价格波动较大，或将对公司动力电池项目投产 品销售价格提升，2018年收入规模持续增长，整体后盈利情况造成一定影响。 经营情况表现较好。
公司手机数码类等产品技术升级使得产品售
价提升，加之智能硬件类等产品销售规模扩
大共同推动2018年收入规模持续增长。
公司依托在锂电池模组领域技术优势，参与客
户新产品市场调研和方案设计，为客户提供锂电池
模组解决方案及产品，提高客户产品研发速度与成
功率。公司持续积极参与客户产品前期研发，有助
于提高客户粘性，增强订单承接能力。2018年公司
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公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
表4：2017~2018年公司主要产品销售情况
单位：万只、元/只
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|业务||2017||2018||销量同比增减||销售均价同比增减||
|||销量|销售均价|销量|销售均价|||||
||手机数码类|29,369.48|35.40|33,292.03|38.64||13.36%||9.15%|
||智能硬件类|853.53|88.01|1,764.98|173.50||106.79%||97.14%|
||笔记本电脑类|1,539.94|70.49|1,643.87|125.30||6.75%||77.76%|
||汽车及动力电池类|566.07|134.14|772.52|127.90||36.47%||-4.65%|
||精密结构件|17,574.14|3.18|16,537.29|5.76||-5.90%||81.13%|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2018年公司新增订单及产能投产使部分产品 业务波动风险。
出货量呈现增长趋势，当年智能硬件类和汽车及动
财务分析
力电池类产品出货量分别为1,764.98万只和772.52
万只，分别同比增长106.79%和36.47%。同时，技 以下财务分析基于公司提供的经立信会计师事术更新升级推动公司产品价值提升，2018年手机数 务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的码类、笔记本电脑类及智能硬件类产品销售均价分 2016~2018年财务报告及未经审计的2019年一季度财别为38.64元/只、125.30元/只和173.50元/只，销 务报表。公司财务报表均按新会计准则编制，均为合售均价分别较上年上涨9.15%、77.76%和97.14%。 并口径数据。
此外，汽车及动力电池类产品受新能源汽车补贴下
资本结构
滑等因素影响，2018年该产品销售均价同比下降
近年公司业务规模持续增长，且不断加大生产4.65%至127.90元/只，对当年获利水平产生负面影
及技术环节投入使得资产及负债规模呈扩张趋势。
响。从销售集中度方面来看，2018年公司对前五大
2018年末公司资产总额为 186.77亿元，同比增长客户销售额达到 141.64亿元，占营业收入比重为
43.02%；负债规模为132.83亿元，同比增长33.18%。
69.64%，其中第一大客户销售金额为 64.01亿元，
所有者权益方面，公司盈利能力不断增强，利润留占年度销售比例为31.48%，单个客户业务集中度仍
存及非公开发行使得所有者权益规模保持增长。
偏高。2018年我国智能手机市场出货量持续下跌，
2018年末公司所有者权益合计53.94亿元，同比增行业竞争不断加剧，公司客户集中度相对偏高，未
长74.84%。2019年 3月末公司资产总额和负债总来或面临一定业务波动风险。
额分别为 180.88亿元和 125.01亿元，较上年末分表5：2018年公司前五大客户销售情况
别下降3.15%和5.89%；同期所有者权益合计55.87单位：亿元、%
亿元，较上年末增长3.58%。
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|-|-|-|
|客户|销售金额|占年度销售比例|

第一客户 64.01 31.48
图2：2016~2019.Q1公司资本结构分析
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|-|-|-|
|第二客户|30.61|15.05|

第三客户 21.33 10.49
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|第四客户|14.12|6.94|
|第五客户|11.56|5.68|
|合计|141.64|69.64|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，公司紧贴客户需求，通过与客户联
合参与产品前期研发提升订单承接能力，在新增产
能及产品价格提升推动下，2018年收入规模持续增
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
长。但公司客户集中度相对偏高，未来或面临一定
财务杠杆方面，2018年公司非公开发行使财务
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杠杆比率有所下降，当年末资产负债率和总资本化 主要由固定资产、在建工程、长期待摊费用和其他比率分别为71.12%和58.96%，较上年末分别下降 非流动资产构成，分别占非流动资产比重为 5.26个百分点和 5.28个百分点。2019年 3月末公 61.28%、10.79%、10.63%和5.49%。2018年公司消司资产负债率和总资本化比率分别为69.11%和 费类锂离子电池模组扩产项目投产，当年末固定资57.57%，财务杠杆比率持续下降。 产同比增长74.77%至36.63亿元。当年末公司在建资产结构方面，公司资产以流动资产为主。 工程同比下降22.22%至 6.45亿元，主要系部分完 2018年末公司流动资产为 126.99亿元，同比增长 工项目转入固定资产。2018年末公司长期待摊费用44.42%，占总资产比重为68.00%。公司流动资产主 6.36亿元，同比增长129.77%，主要系装修费用增要由货币资金、应收票据及应收账款、其他应收款、 加。2018年末公司其他非流动资产同比减少22.94%存货和其他流动资产构成。2018年公司非公开发行 至3.28亿元，主要系预付设备款减少，主要包括预股票收到募集资金增加，当年末货币资金同比增长 付设备款 1.64亿元和合伙企业投资 0.99亿元。总89.24%至35.44亿元，其中银行存款占比为72.60%， 体来看，公司资产质量较好，但流动性偏弱。
其他货币资金9.70亿元，银行承兑汇票保证金9.01 负债方面，公司负债以流动负债为主，2018年亿元占其他货币资金比重为92.09%，资金使用情况 末流动负债为 114.97亿元，同比增长36.41%，占受限。2018年末公司应收票据及应收账款同比增长 负债总额比例为86.55%，主要包括短期借款、应付14.98%至 47.71亿元。公司给予手机品牌厂商等主 票据及应付账款。2018年末公司短期借款为 25.00要客户较为宽松信用账期，业务规模扩大使得应收 亿元，同比增长29.91%，主要系业务规模扩大，日货款增加，当年末应收账款同比增长17.24%至 常资金需求增加，并以保证借款为主。2018年末公 47.43亿元，其中账龄在半年以内占比97.77%，当 司应付票据及应付账款为 79.89亿元，同比增长年计提坏账准备0.89亿元，客户大部分系信用良好 36.08%。当年末应付票据和应付账款分别为 33.14大型企业，应收账款的质量较好。2018年末公司其 亿元和46.75亿元，分别同比增长57.03%和24.32%，他应收款为5.56亿元，同比增长140.67%，主要系 主要系订单量增加，对外采购规模相应增长。2018保证金增加，其中其他保证金、押金和出口退税款 年末公司非流动负债合计 17.86亿元，同比增长分别为3.41亿元和0.75亿元。2018年末公司存货 15.57%，占负债总额比例为13.45%，主要包括长期 32.96亿元，同比增长53.37%，主要系经营规模扩 借款 8.12亿元和应付债券 7.74亿元。总体来看，大，根据订单情况增加备货，其中原材料、库存商 公司流动负债规模较大，面临一定短期债务偿付压品和发出商品占比分别为28.26%、37.67%和 力。
18.96%。受原材料价格变动影响，2018年公司计提 债务期限结构方面，公司业务规模持续增长，存货跌价准备0.90亿元，当年转回或转销存货跌价 经营资金周转压力加大使总债务规模持续增长。
准备 0.59亿元，期末存货跌价准备余额为 1.03亿 2018年末公司总债务为 77.49亿元，同比增长元。公司根据订单组织生产，加之库存管控较为严 39.82%，其中短期债务为 61.63亿元，长短期债务格，原材料价格变动对公司影响相对较小。公司给 比为3.89倍。截至2019年3月末公司总债务为75.79予客户信用账期相对宽松，近年业务规模扩张使得 亿元，其中短期债务为 59.42亿元，长短期债务比销售环节资金被占用情况加剧，且库存规模持续增 为3.63倍。公司债务集中于短期债务，债务期限结加，对公司资产流动性造成一定不利影响。2018年 构有待优化。
末公司其他流动资产4.63亿元，同比增长51.66%，
主要系银行理财产品增加，主要包括银行理财产品
2.14亿元和增值税留抵税额 1.43亿元。2018年末
公司非流动资产合计59.77亿元，同比增长40.14%，
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公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
图3：2016~2019.Q1公司债务结构分析 持较强技术实力，2018年研发投入进一步加大，研发人员工资和使用的研发耗材增加，当年研发费用10.60亿元，同比增长63.79%。2018年公司业务规模持续增长，人员工资及运输费用增加，当年销售费用和管理费用分别为 1.87亿元和 6.33亿元，同比分别增长31.69%和48.99%。公司债务规模持续攀升使得利息支出增加，2018年财务费用同比增长12.39%至 1.93亿元。2019年一季度公司期间费用合计 5.72亿元，占营业收入比重为12.22%。公司资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
期间费用长期维持较高水平，对利润吞噬情况严整体而言，公司产能扩张使得总资产规模持续
重，期间费用控制能力有待进一步加强。
增长，2018年非公开发行使得资本实力增强，财务
表6：2016~2019.Q1公司期间费用分析杠杆水平持续下降，但较大融资需求使得债务规模
单位：亿元持续攀升，且短期债务规模较大，债务期限结构有
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|2016|2017|2018|2019.Q1|

待优化。 销售费用 0.82 1.42 1.87 0.62
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|管理费用|5.99|4.25|6.33|1.80|

研发费用 - 6.47 10.60 2.54公司通过持续研发投入与技术积累，与众多国
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|财务费用|0.13|1.72|1.93|0.77|

内外优质客户合作进一步加深，订单承接情况良
期间费用合计 6.94 13.86 20.73 5.72
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|营业总收入|80.52|140.45|203.38|46.83|

持增长。2018年，公司实现营业总收入 203.38亿
期间费用收入占比8.62% 9.87%10.19%12.22%资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
元，同比增长44.81%。2019年1~3月，公司实现
公司利润总额主要由经营性业务利润、投资收营业收入46.83亿元，同比增长32.49%，经营情况
益、其他收益和营业外损益构成。2018年公司实现表现较好。
利润总额 7.71亿元，同比增长21.52%，主要系业营业毛利率方面，2018年新能源汽车补贴力度
务规模扩大，产品盈利能力增加。当年公司经营性持续减弱，下游整车企业成本压力上传，当年公司
业务利润为 8.97亿元，同比增长51.19%，系利润汽车及动力电池类业务毛利率为13.44%，较上年下
总额主要来源。当年公司投资收益、其他收益和营降8.87个百分点。当年公司各产品产销量不断增长
业外损益分别为0.15亿元、0.62亿元和-0.11亿元。
使其规模效应逐步体现，同时快充及双电芯方案等
此外，2018年公司发生资产减值损失 1.92亿元，新技术应用使得主要业务手机数码类毛利率较上
其中坏账损失0.92亿元和存货跌价损失0.90亿元。
年提高2.10个百分点至15.35%。2018年公司营业
2018年公司取得净利润 7.06亿元，同比增长毛利率为14.83%，较上年小幅提高0.41个百分点，
25.02%，当年所有者权益收益率为13.09%。2019整体获利水平较为稳定。2019年1~3月公司手机锂
年1~3月，公司实现经营性业务利润1.38亿元，当电池业务量提升以及电源管理系统等高附加值业
期实现利润总额1.64亿元，取得净利润1.34亿元，务比重增加，当期公司营业毛利率为15.37%，较上
当期所有者权益收益率为9.61%，经营效益表现较年同期提高3.04个百分点，整体获利水平进一步提
好。
升。
期间费用方面，2018年公司期间费用合计为
20.73亿元，同比增长49.59%，期间费用收入占比
为10.19%，较上年提高 0.33个百分点。公司为保
10 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
图4：2016~2019.Q1公司利润总额构成图 表7：2016~2019.Q1公司偿债能力指标
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|2016|2017|2018|2019.Q1|

总债务（亿元） 28.47 55.42 77.49 75.79
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|经营活动净现金流|10.48|-1.50||3.16|
||||11.01||
|（亿元）|||||

EBITDA（亿元） 6.92 9.66 13.28 -
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|经营活动净现金流/|0.37|-0.03||0.17|
||||0.14||
|总债务（X）|||||

总债务/EBITDA（X） 4.12 5.74 5.84 -
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|EBITDA 利息倍数|15.24|7.99||-|
||||6.08||
|（X）|||||

经营活动净现金流/
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 23.09 -1.24 5.04 5.82利息支出（X）
总体来看，近年公司营业收入保持较快增长趋
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
势，盈利能力不断增强，但期间费用控制能力有待 财务弹性方面，公司与多家商业银行建立了长进一步加强。 期稳定合作关系。截至 2018年末，公司拥有银行等金融机构所提供的授信额度共计 97.65亿元，尚偿债能力
未使用授信48.69亿元，备用流动性较充足。
公司EBITDA由折旧、摊销、利息支出和利润
或有负债方面，截至 2018年末，公司对子公总额构成，2018年EBITDA为13.28亿元，同比增
司6.01亿元银行借款提供担保，此外无其他对外担长37.43%，主要系利润总额增加带动盈利规模提
保情况，或有负债风险相对较小。同期，公司无重升。2018年公司总债务/EBITDA和 EBITDA利息
大未决诉讼或仲裁事项。
保障倍数分别为5.84倍和6.08倍，EBITDA能对债
受限资产方面，截至 2019年 3月末，公司受务利息提供一定保障。
限资产金额账面价值合计4.61亿元，主要系用于借图5：2016~2018年公司EBITDA构成
款抵押房屋建筑物及土地使用权等，占总资产比例为2.47%。此外，截至2019年3月末，公司实际控制人王明旺先生共质押公司股份 301,044,000股，占其总持股数的68.90%，占公司总股本的19.45%。
公司实际控制人将大部分所持公司股份质押，股权质押比率高。
综合而言，公司技术研发实力较强，2018年新增产能投产，规模优势进一步显现，对未来业务发资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 展起到积极作用。同时，公司盈利能力不断增强，从现金流情况来看，公司收入规模及盈利能力
整体偿债能力很强。
不断走高使得经营活动净现金流呈净流入状态。
2018年公司经营性现金流量净额为11.01亿元，同 担保措施
期经营活动净现金/总债务和经营活动净现金流/利
深圳市高新投集团有限公司（以下简称“高新息支出分别为 0.14倍和 5.04倍，经营性现金流能
投”）作为“欣旺达电子股份有限公司2017年面向合对债务利息形成一定保障。2019年1~3月，公司经
格投资者公开发行公司债券（第一期）”（以下简营性现金流量净额为3.16亿元，同期经营活动净现
称“17欣旺01”）和“欣旺达电子股份有限公司2017
金/总债务和经营活动净现金流/利息支出分别为
年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期）”
0.17倍和5.82倍，经营性现金流对债务利息保障程
（以下简称“17欣旺02”）的担保人，为上述债券提
度提升。
供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
11 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
高新投 截至 2018年 12月 31日，高新投总资产为205.27亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计概况
为117.87亿元，资产负债率为42.58%；2018年实高新投是一家于 1994年由深圳市投资控股有
现营业收入 20.85亿元，净利润 11.33亿元，经营限公司（以下简称“深投控”）、深圳市科学技术发展
活动净现金流-66.19亿元。
基金会、深圳市国家电子书应用工业性实验中心和
截至2019年3月31日，高新投总资产为206.38深圳市生产力促进中心共同发起成立的专业性担
亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计为122.63保机构，初始注册资金为1亿元。后经过多次增资
亿元，资产负债率为40.58%；2018年实现营业收和股权转让，截至 2015年 6月末，高新投注册资
入 6.72亿元，净利润 3.68亿元，经营活动净现金本为22亿元。2015年6月，高新投引入深圳远致
流0.40亿元。
富海三号投资企业（有限合伙）、恒大企业集团有
限公司、深圳市海能达投资有限公司3家战略投资 业务运营
者，先后于2015年9月、2016年5月向高新投两 高新投担保业务主要包括融资担保（中小企业次增资，金额合计26.52亿元。2017年11月24日， 流动资金贷款担保、固定资产贷款担保、综合授信根据《深圳市投资控股有限公司关于同意高新投公 额度担保等）、金融产品担保（债券担保、保本基司增资立项的批复》（深投控[2017]185号），高新投 金担保、信托计划担保等）和保证担保（工程保证股东与其签订增资协议，深投控、深圳市财政金融 担保、诉讼担保等）三大业务类型。近年来，高新服务中心、深圳市远致投资有限公司、深圳远致富 投集团调整业务结构，着力发展保证担保业务和金海三号投资企业（有限合伙）以人民币 40亿元认 融产品担保，推动担保业务规模的提升。截至2018购公司新增注册资本人民币24.25亿元，剩余15.75 年末，高新投在保客户共 3,016家，期末担保责任亿元计入资本公积。2018年 10月高新投将 15.75 余额1,092.39亿元，同比增加13.84%。其中，金融亿元的资本公积转增注册资本，转增后高新投注册 产品担保业务规模最大，期末担保责任余额675.85资本增至88.52亿元，其中，深投控持股41.80%。 亿元，占比61.87%；保证担保业务期末担保责任余截至2018年12月末，高新投实收资本为88.52亿 额 376.74亿元，占比34.49%；融资担保业务期末元，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管 担保责任余额39.80亿元，占比3.64%。
理委员会。
高新投系国内最早成立的专业担保机构之一，
定位为中小科技企业融资担保的主渠道，主要为孵
化期和初创期的科技型企业提供融资担保服务。目
前，高新投为中小企业提供从初创期到成熟期的个
性化投融资服务，形成了以融资担保、金融产品担
保、保证担保、委托贷款和创业投资为主，小额贷
款和典当贷款为辅的业务格局。近年来，受宏观经
济下行等因素影响，中小企业经营风险加大，高新
投银行融资性担保业务信用风险持续增长，高新投
着力调整客户结构等措施努力降低业务风险。同时
积极推动“投保联动”业务模式，即深入挖掘高新投
融资担保业务积累优质客户潜力，通过对其开展委
托贷款、小额贷款、典当、创业投资等业务深化合
作，增强客户粘性，从而扩大业务规模。
12 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
表8：2016~2019.Q1高新投担保业务概况
单位：个、亿元
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|项目|2016|2017|2018|2019.Q1|

当期担保发生额 982.39 489.09 704.71 187.77
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|其中：保证担保|264.89|267.00|280.89|-|

金融产品担保 660.94 137.73 373.27 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|融资担保|58.29|84.37|50.54|-|

当期解除担保责任金额 308.90 539.91 579.67 205.75
||||||
|-|-|-|-|-|
|期末担保责任余额|1,167.05|959.62|1,092.39|1,142.99|

其中：保证担保 385.44 352.90 376.74 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|金融产品担保|727.09|565.52|675.85|743.59|

融资担保 57.26 41.20 39.80 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|在保户数|2,622|2,751|3,016|-|

在保笔数 6,417 6,232 6,278 6,004
||||||
|-|-|-|-|-|
|其中：保证担保|5,635|5,436|5,245|-|

金融产品担保 81 98 112 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|融资担保|701|698|912|-|

当期担保发生笔数 6,294 6,655 6,416 -
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|其中：保证担保|5,535|5,840|5,460|-|

金融产品担保 86 37 53 -
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|融资担保|673|778|903|-|

资料来源：高新投提供，中诚信证评整理
高新投融资担保业务包含流动资金贷款担保、 基金担保和信托计划担保等担保业务品种，属于高固定资产贷款担保和综合授信额度担保等业务品 新投在担保领域的创新业务，是重点发展业务。
种，属于高新投的传统担保业务。2016~2018年末， 2016年债券担保业务拓展迅速，主要围绕上市公司高新投融资担保业务担保责任余额分别为 57.26亿 公开及非公开等发行公司债券展开。2017年由于政元、41.20亿元和39.80亿元，占当期期末担保责任 策原因，高新投停止开展保本基金担保业务，该板余额的比重分别为4.89%、4.29%和3.64%，整体呈 块业务规模有所收缩，2018年高新投扩大债务担保下降趋势。高新投客户主要来源于合作银行推荐， 业务规模，金融产品担保业务规模快速回升。2018高新投无需向合作银行缴纳保证金，同时与合作银 年末高新投金融产品担保业务担保责任余额为行约定了“九一分担”的风险分担机制，即在项目发 675.85亿元，同比增长19.51%，占期末全部担保责生代偿时，由高新投承担90%、合作银行承担10% 任余额比重为61.87%。截至2019年3月末，高新的分保责任。目前，高新投已与建设银行、平安银 投金融产品担保业务担保责任余额743.59亿元，担行等 17家银行建立合作关系，2018年末合作银行 保规模进一步增长，其中，债券担保责任余额642.28授信总额度为727亿元。 亿元，占当期末金融产品担保责任余额的86.38%。
表9：2016~2018年末高新投融资担保业务概况 债券担保业务中，截至 2019年 3月末第一大客户单位：个、亿元 担保责任余额为370亿元，前十大客户担保责任余
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|-|-|-|-|
|指标|2016|2017|2018|
|当期担保发生笔数|673|778|903|
|当期担保发生额|58.29|84.37|50.54|

期末担保责任余额 57.26 41.20 39.80
显示，截至2019年2月20日，高新投所担保存续
资料来源：高新投提供，中诚信证评整理
高新投金融产品担保业务包含债券担保、保本
债发行主体中有5家主体信用级别被调低，涉及债
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欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
券余额 19.19亿元，后续存在一定代偿风险。随着 现具有较强发展潜力的中小科技企业，对其进行创高新投大幅提升债券担保业务规模，其面临的代偿 业投资，再向被投资企业提供担保、小贷和典当等风险或提升，中诚信证评将持续关注相关业务所产 一系列金融服务使其发展壮大，最后通过上市、并生的代偿风险及由代偿引起的追偿与损失情况。 购和企业回购等方式退出获得投资收益。创业投资表10：2016~2018年末高新投金融产品担保业务概况 业务的投资周期一般为5~7年，单笔投资规模为400单位：笔、亿元 万元左右，平均回报率为 10倍左右。随着部分创
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|指标|2016|2017|2018|
|当期担保发生笔数|86|37|53|
|当期担保发生额|660.94|137.73|373.27|

期末担保责任余额 727.09 565.52 675.85
高，2016~2019年 3月末，高新投创业投资业务实资料来源：高新投提供，中诚信证评整理
高新投保证担保业务类型包括工程保证担保
现投资收益1.72亿元、0.85亿元、0.59亿元和0.02和诉讼保全担保两种。其中，工程保证担保系高新
亿元。总体看，高新投创业投资业务处于起步阶段，投主要保证担保业务，以高新投对银行保函提供反
未来随着项目的退出，投资收益的逐步实现。
担保的形式开展，主要包括履约保函、预付款保函
高新投委托贷款业务包括自有资金委托贷款和投标保函等。作为全国最大的工程保证担保机
和政府专项资金委托贷款。其中，自有资金委托贷构，高新投业务规模呈逐年递增趋势。2018年高新
款业务主要是高新投利用自有资金为其曾提供担投发生保证担保业务 5,460笔，担保发生额 280.89
保服务或参与扶持上市的上市公司自然人股东、融亿元，期末在保余额376.74亿元。
资担保业务中小企业客户、保证担保业务的工程类表11：2016~2018年末高新投保证担保业务概况
企业客户等提供直接融资服务。截至 2018年 6月单位：笔、亿元
末，高新投部分委贷业务出现逾期，涉及委贷余额
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|指标|2016|2017|2018|
|当期担保发生笔数|5,535|5,840|5,460|
|当期担保发生额|264.89|267.00|280.89|

期末担保责任余额 385.44 352.90 376.74
亿元，同比增长60%。
资料来源：高新投提供，中诚信证评整理
政府专项资金委托贷款业务是高新投与政府资产管理等其他业务
合作为科技型中小企业提供金融服务，具有政府职为提高自有资金的使用效率，高新投在担保业
能意义。该专项资金主要用于支持深圳地区各类科务的基础上开展了创业投资、委托贷款、典当、小
技型企业和文化产业的发展。业务模式是由政府部额贷款等一系列资产管理业务，为客户提供自初创
门提供专项资金并推荐符合条件的企业，高新投从期到成熟期的综合性、个性化的金融服务。
中筛选出优质企业利用专项资金为其提供委托贷创业投资业务方面，高新投从 1997年便通过
款服务，贷款到期后，企业只需归还本金，无需支投资与担保相结合的方式开始涉足创业投资领域，
付利息等中间成本，高新投向政府部门收取管理费运营主体为深圳市高新投创业投资有限公司（以下
或风险补偿金作为委托贷款收入。
简称“高新投投创”），主要是对具有发展潜力的中小
近年来高新投与政府在中小企业专项资金委高科技企业进行期权、债转股、优先股、直投等形
贷业务方面的合作基本维持稳定，2016~2018年末，式的投资，投资行业包括节能环保、新兴信息业、
高新投政府专项委托资金余额分别为 2.36亿元、
生物行业、高端装备制造业、新材料、移动互联网
3.69亿元和3.75亿元，高新投与深圳市经济贸易和
及高端服务业等。高新投采用“投保联动”和独立拓
信息化委员会、科技创新委员会、各区科技局、经
展相结合的方式开发项目，项目资源多来自于担保
济促进局、市文体旅游局文产处等合作，政府专项
业务积累的优质资源。高新投在融资担保过程中发
14 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
资金管理由第三方监管，高新投收取管理费收入， 2018年高新投小贷业务实现业务收入 18,382.91万计入委托贷款收入，若政府专项资金委托贷款发生 元，同比增长147.95%。总的来看，依托融资担保风险，政府给予高新投2.00%的风险补偿。 业务积累的优质客户资源，高新投小额贷款业务虽高新投委托贷款业务反担保措施主要有股票 起步较晚，但发展较快。
质押、房产抵押和个人财产抵押等，截至 2018年 表14：2016~2018年末高新投小额贷款业务概况末，反担保覆盖率约为80.19%。2018年以来至今， 单位：万元
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|指标|2016|2017|2018|
|当期放贷金额|130,080|91,270|-|
|期末贷款余额|44,555|68,418|-|

当期利息收入 3,519 7,414 18,382.91未对业务进行全部覆盖，需关注相关业务的抵押资
资料来源：高新投提供，中诚信证评整理
产资产质量变化和贷款回收情况。
在其他创新业务方面，2014年6月16日，高表12：2016~2018年末高新投委贷业务概况 新投联合 22家上市高新投共同出资 5.28亿元设立单位：个、亿元 互联网金融平台深圳市鹏鼎创盈金融信息服务股
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|指标|2016|2017|2018|

当期委贷项目数量 199 246 -
业提供金融中介服务的企业，致力于引导民间资金
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|-|-|-|-|
|其中：自有资金委贷|137|193|-|

政府资金委贷 62 53 -
品包括股权融资、债券融资和金融资产交易等三
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|当期委贷发生额|62.62|88.49|-|

其中：自有资金委贷 60.88 86.20 -
类，目前已推出“鹏金保”、“鹏金链”和“鹏金信”等
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|政府资金委贷|1.74|2.28|-|

期末委贷余额 52.90 83.30 131.15
+P2P平台”的新型融资担保模式，通过与各地大型
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|-|-|-|-|
|其中：自有资金委贷|50.54|79.61|127.40|

政府资金委贷 2.36 3.69 3.75
项目提供连带责任担保，同时严格筛选优质的小微资料来源：高新投提供，中诚信证评整理
典当业务是高新投委托贷款业务的有效补充，
企业作为项目借款方，以控制项目风险。
近年来业务规模呈逐年增长趋势，2016~2018年典 风险管理
当发生额分别为20.81亿元、24.65亿元和46.24亿 在遵循风险管理制度的前提下，高新投的风控元，当期分别产生业务收入0.35亿元、0.42亿元和 架构分为融资条线（融资担保、金融产品担保、委1.28亿元。 贷、小贷和典当）、非融资条线（保证担保）和投表13：2016~2018年末高新投典当业务概况 资条线（创业投资）三大体系，各条线的风控管理单位：个、亿元 机制大体一致，对所有业务的客户保持一致的准入
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|指标|2016|2017|2018|
|当期典当项目单数|147|151|125|
|当期典当金额|20.81|24.65|46.24|

当期典当收入 0.35 0.42 1.28
一定差异。其中，投资条线相对独立，其决策机构资料来源：高新投提供，中诚信证评整理
高新投小额贷款业务致力于服务融资需求在 依次为投资评审会、总经理办公会和董事会，同时，50~500万元之间的客户，业务对象主要为曾提供担 高新投实行“员工跟投”制度，对于审批通过的创业
保服务的优质中小型企业的企业主和扶持过的上 投资项目，内部员工的跟投金额须达到项目投资总
市公司的自然人股东，其业务审批流程较快，回报 金额的20%以上时才可通过；另外两个条线的决策
率高。近年来，高新投积极深入挖掘高新投融资担 机构相同，均由评审会、决策会和董事会组成，但
保业务积累优质客户潜力，小贷业务快速增长， 审批权限略有不同。
15 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
为了控制业务风险，高新投基于自身业务经 反担保措施
验，建立了一套规范、科学的业务操作流程和风险 在风险缓释措施方面，高新投的反担保措施一控制体系，并配以相应的风险信息管理系统进行管 般以企业核心资产为重点，并根据企业的具体情况理监控。 设计灵活多样的方案。目前高新投反担保措施主要为保证评审的专业性及评审效果，高新投根据 为个人无限连带责任担保、资产抵（质）押等。同业务类别及金额的大小设立了5组评审委员会，分 时针对中小微企业抵押物不足的特点，高新投实行别为融资担保评审委员会（一组、二组）、保证担 企业信用与个人信用相结合的组合反担保方式，尽保评审委员会、投资评审委员会、异地委托贷款评 力将可能发生的代偿损失降到最低。
审委员会，各组评审委员会可单独召开会议，每次 担保业务方面，鉴于保证担保业务和金融产品召开评审委员会约有7名委员参加，其中3人须为 担保业务的违约风险较低，高新投一般要求企业提公司领导班子成员，项目须经 2/3以上评审委员同 供连带责任担保或个人连带责任担保等信用担保意方可通过。决策会每次召开至少有5名委员参加， 措施。而融资担保业务方面，受宏观经济下行、中项目须经 2/3以上决策委员同意方可通过。评审会 小企业偿债能力有限的影响，违约风险较高，高新和决策会人员由领导班子及风险管理部人员组成， 投会要求企业提供一定的反担保措施以降低代偿共 63人（包括外派专家 4人，两个委员会的人员 损失。资产管理业务方面，鉴于典当业务和小额贷有重合），主任委员由分管风控的领导班子（公司 款业务主要为客户提供短期资金融通服务，其风险总经理或副总经理）兼任，其余委员由总经理办公 缓释措施以信用担保为主、房地产抵押和股票质押会议聘任。公司总经理办公会人员由公司总经理和 为辅，风控关注点主要在企业本身的资质、信用、 4位副总经理组成的领导班子及纪委书记、财务总 经营情况及资金用途等方面；委托贷款业务的风险监构成，共7人，每次开会5位领导班子成员必须 缓释措施以上市公司股东股票质押为主，高新投采参加，上会项目须经领导班子全票同意后方可通 用打折的方式承做委贷项目，使覆盖倍数满足至少过。 200%的要求，但在中小企业经营和融资压力加大及如项目出现风险或代偿，首先由法律室负责风 股票市场震荡的背景下，仍需关注委贷项目风险；
险项目的处置，法律室收到移交的风险项目后立即 创业投资业务采用“员工跟投”机制来降低项目风展开调查，根据调查情况及与贷款人、反担保人的 险，同时提高内部员工的风险意识。
联系情况拟定处置方案，在 15个工作日内向风险 总的来看，高新投反担保以个人连带责任的信管理部负责人汇报。同时，融资担保子公司及保证 用反担保为主，同时适当地开展股权质押、股票质担保子公司都制定了相应的风险补偿金制度，即各 押和知识产权质押等新的业务合作模式来扶持中子公司按照制度规定的比例从担保收费及客户经 小科技企业的发展，在业内也起到了一定的示范作理担保提成中提取一定金额的风险准备金，用以对 用。但股权质押和知识产权质押等反担保措施价值冲部分风险代偿对公司造成的损失，督促客户经理 衡量存在困难，一定程度上对高新投的风险判断能认真负责地开展尽职调查等工作，从内部和外部着 力提出更高要求。此外，高新投委贷业务以股票质手双重控制项目风险。 押为主要风险缓释措施，在股票市场震荡的环境总的来看，高新投制定的项目决策流程较为规 下，该类业务风险需予以关注。
范，项目评审流程与业务特点、客户性质相符合，
风险管理水平
风险管理信息系统适用性较好，实现了项目自动流
从业务品种来看，作为一家政策性担保机构，转、多级独立审核，实际操作性较强，风险控制和
高新投的业务格局以担保业务为主、资产管理业务防范作用较好。
为辅，2018年高新投担保业务实现营业收入 8.24
亿元，占营业总收入的39.51%。截至2018年末，
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高新投融资担保、保证担保和金融产品担保业务的 代偿回收方面，截至 2018年末，高新投累计在保责任余额分别为 39.80亿元、376.74亿元与 追偿回款额 20,830.29万元。考虑到高新投业务准675.85亿元，金融产品担保业务成为高新投目前最 入门槛提高、代偿项目有资产抵（质）押和第三方主要的担保业务品种。由于金融产品担保以债券担 担保等反担保措施，高新投的代偿风险仍在可控范保业务为主，所担保债券发行主体多为民营上市公 围内。
司，需持续关注近年民营企业债券违约风险及股票
财务分析
质押风险加大环境下公司的担保风险。
以下财务分析基于高新投提供的经利安达会从客户集中度来看，截至 2018年末，高新投
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了标准无金融产品担保业务、保证担保业务和融资担保业务
保留意见 2016年度审计报告、经天健会计师事务前十大客户集中度分别为79.22%、94.12%和
所（特殊普通合伙）审计并出具了标准无保留意见27.89%，同比分别提高39.51个百分点、85.97个百
的2017~2018年审计报告及未经审计的 2019年一分点和15.61个百分点，担保业务集中度快速提升，
季报财务报表，以下数据如无特别说明均为合并口尤其是金融产品担保业务和保证担保业务迅速向
径。
头部客户集中，存在一定的客户集中度风险。此外，
资本充足性
“投保联动”的业务模式，在为中小科技企业提供从
近年来高新投业务规模不断扩大，为提升自身初创期到成熟期的个性化投融资服务的同时，也在
资金实力和拓展业务，2015年高新投通过引入战略一定程度上加大了高新投承担的单一客户风险。
投资者的方式增资13.39亿元，2017年高新投股东代偿及追偿
对其增资，当年末高新投实收资本增至72.77亿元，由于高新投在初期承担较多政策性的融资担
2018年完成资本公积（15.78亿元）转增股本，实保职能，积累了一定的代偿压力，近年来又受到中
收资本增至88.52亿元，截至2019年3月末所有者小企业经营困难、偿债能力减弱的影响，高新投代
权益为122.63亿元。同时，伴随融资性担保责任余偿风险有所上升，自 2015年起高新投开始调整业
额变动，净资产与核心资本放大倍数随之波动。
务结构，淘汰落后产业项目、暂停违约风险较大的
2016~2019年 3月末，高新投净资产放大倍数分别供货类保函项目，使得代偿风险得到一定控制，但
为 17.79倍、8.57倍、9.27倍和 11.75倍，资金利2018年以来代偿规模快速提升，当年发生代偿金额
用率处于较高水平。
5,466万元，同比增加 14.62倍，当年代偿率为
准备金提取方面，截至 2019年 3月末，高新0.09%，同比提高 0.08个百分点。但是由于地方政
投担保准备金余额为4.97亿元，其中一般风险准备府对中小企业融资担保产生的代偿损失给予部分
金0.70亿元。相较于担保业务规模，高新投准备金财政补偿，并对担保费率拨付一定的价格补贴，降
规模较为不足，对担保业务代偿的保障程度一般，低了高新投的代偿损失。
但考虑到高新投业务准入门槛提高、代偿项目有反表15：2016~2018年高新投担保业务代偿及回收情况
担保措施等情况，其代偿风险仍在可控范围内。
单位：万元
总的来看，高新投通过不断增资，目前的资本
|||||
|-|-|-|-|
||2016|2017|2018|
|当年代偿额|8,629|350|5,466|
|累计代偿额|27,288.61|27,638.61|33,104.61|

当年追偿额 3,577.22 3,360.73 9,708.39
|||||
|-|-|-|-|
|累计追偿额|7,761.17|11,121.90|20,830.29|
|年度代偿率（%）|0.16|0.01|0.09|
|累计代偿率（%）|0.39|0.29|0.10|
|累计追偿率（%）|28.96|40.24|62.92|

资料来源：高新投提供，中诚信证评整理
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金融资产构成，截至 2018年末，上述资产占总资 中短期借款 18.20亿元，长期借款 50.68亿元，分产的比重分别为67.94%、10.73%、14.27%和3.14%。 别占负债总额的21.73%和60.52%。
如前所述，高新投委托贷款包括自有资金委托贷款 截至 2019年 3月末，高新投现金类资产的比和政府专项资金委托贷款两种类型，其中以自有资 率为8.01%，代偿保障率为1.45%，流动资产对担金委托贷款业务为主。截至 2018年末，高新投发 保业务的代偿保障能力持续降低。
放委托贷款及垫款余额139.46亿元，账期主要集中 整体来看，高新投担保业务规模逐步增长，且在一年以内（占比逾70%），当年末减值准备余额 资产以发放委托贷款及垫款为主，整体流动性一1.16亿元，主要为自有资金委托贷款，由于该业务 般，由于现金类资产规模的降低，截至 2019年 3客户多为上市公司个人股东以及中小企业客户等， 月末，高新投代偿保障率下降趋势明显。
高新投受相关企业客户经营状况影响较大，面临一
盈利能力
定的回收风险。截至 2018年末，高新投货币资金
高新投的收入主要由担保业务收入（包括融资规模 22.03亿元，主要为银行存款，货币资金不存
性担保及非融资性担保）、资金管理业务收入（包在因抵押、质押或冻结等对使用有限制、有潜在回
括自营委贷利息收入及理财产品收入）以及咨询服收风险的款项。截至 2018年末，高新投其他流动
务收入等构成，其中以非融资性担保业务收入及自资产账面价值 29.30亿元，当年高新投较上年末增
营委贷利息收入为主。保费收取标准根据担保业务加 29.30亿元理财产品，导致当期末其他流动资产
种类、被保企业资信等级、担保金额、担保期限、规模大幅提升。截至 2018年末，高新投可供出售
担保风险确定，费率大都在1%~3.5%之间不等（除金融资产余额6.44亿元，其中以成本法计量的可供
保本基金外）。
出售金融资产为 4.22亿元，以公允价值计量的为
近年来，高新投根据宏观经济情况和自身资本2.21亿元。
实力调整担保业务规模，2016~2018年，分别实现截至 2019年 3月末，高新投发放委托贷款及
营业收入11.01亿元、15.05亿元和20.85亿元，其垫款余额为161.57亿元，在总资产中占比78.29%。
中 2018年非融资担保业务收入 7.07亿元，同比增2018年以来，受证券市场震荡波动的行情影响，高
长18.79%，融资担保业务收入 1.17亿元，同比减新投委托贷款业务客户所质押股票价格波动较大，
少12.14%。除了担保业务之外，高新投还利用自有部分业务出现逾期情况，需持续关注相关质押资产
资金开展业务，拓展收入来源，2016~2018年高新质量的变化情况。
投资金管理业务收入分别为3.68亿元、5.32亿元和表16：2016~2019.Q1高新投流动性水平主要指标
8.25亿元。高新投的资金管理业务收入主要由自营单位：%
委贷利息收入、小额贷款利息收入、典当业务收入
|||||
|-|-|-|-|
|2016|2017|2018|2019.Q1|

现金类资产比 13.15 22.37 10.73 8.01
为主。2019年一季度高新投实现营业收入 6.72亿
||||||
|-|-|-|-|-|
|代偿保障率|0.89|3.14|2.02|1.45|

数据来源：高新投审计报告，中诚信证评整理
从负债结构来看，截至 2018年末，高新投负 成本费用方面，高新投经营成本主要包括担保债总额为 87.40亿元，同比增长284.44%，负债规 业务成本和营业费用，担保业务支出占比较大，伴模快速增长，以短期借款和长期借款为主。当年末 随担保业务规模的扩大，其营业成本逐年上升，短期借款和长期借款分别为 20.70亿元和 50.34亿 2016~2018年及2019年一季度，分别为2.63亿元、元，占负债总额的比重分别为23.68%和57.60%， 3.29亿元、4.49亿元和1.07亿元。
由于公司业务规模的扩张，尤其因委贷业务的增加 受益于担保业务收入的持续增长，以及投资收
且出现逾期情况，导致当年借款规模增长迅速。截 益的增加，2016~2018年及2019年一季度高新投分
至2019年3月末，高新投负债总额83.75亿元，其 别实现净利润 7.09亿元、8.35亿元、11.33亿元和
18 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
3.68亿元，净资产收益率保持了较高水平，整体经
营效益较好。
表17：2016~2018年高新投利润表摘要
单位：亿元
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2016|2017|2018|

非融资担保业务收入 4.26 5.95 7.07
|||||
|-|-|-|-|
|融资担保业务收入|0.98|1.33|1.17|

资金管理业务收入 3.68 5.32 8.25
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|1.72|0.87|0.58|

营业成本 2.63 3.29 4.49
|||||
|-|-|-|-|
|营业利润|9.52|11.10|15.21|

利润总额 9.52 11.09 15.21
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|7.09|8.35|11.33|

净资产收益率 10.94% 7.46% 9.86%
数据来源：高新投提供，中诚信证评整理
整体来看，作为深圳市中小科技企业融资担保
的主渠道，高新投受地方政府及银行的支持力度
大，获银行授信总额度逾千亿元，无需缴纳保证金，
且约定了风险分担机制，同时政府还对中小企业融
资担保代偿限额内部分给予财政补偿。经过多年的
发展，高新投已建立了一套较为完整的风险管理制
度和内部控制体系，业务决策机制和风险管控机制
较完善。近年来受宏观经济增速放缓和中小企业经
营压力增大影响，高新投担保代偿情况增多，委贷
业务风险有所暴露。但考虑到高新投代偿率尚处于
较低水平，整体风险相对可控。
总体来看，高新投作为专业性的担保机构，具
备很强的综合实力，可为公司“17欣旺01”和“17欣
旺02”还本付息提供有力保障。
结论
综上，中诚信证评维持欣旺达主体信用等级
AA，评级展望稳定；维持“欣旺达电子股份有限公
司 2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第
一期）”和“欣旺达电子股份有限公司2017年面向合
格投资者公开发行公司债券（第二期）”信用等级
AAA。
19 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附一：欣旺达电子股份有限公司股权结构图（截至2019年3月31日）
注：1、公司股东王明旺和王威为兄弟关系，系一致行动人；
2、截至2019年3月31日，公司股东王明旺先生共质押公司股份301,044,000股，占其总持股数的68.90%，占公司总股本的19.45%；公司股东王威先生共质押公司股份96,320,000股，占其总持股数的72.72%，占公司总股本的6.22%。
20 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附二：欣旺达电子股份有限公司组织结构图（截至2019年3月31日）
21 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附三：欣旺达电子股份有限公司主要财务数据及财务指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2016|2017|2018|2019.Q1|
||153,722.77|187,281.34|354,420.21|341,777.33|
|应收账款净额|221,401.91|404,568.04|474,302.78|382,902.48|
|存货净额|||||
|流动资产|567,642.51|879,346.47|1,269,946.77|1,157,229.35|
|长期投资|||||
|固定资产合计|172,644.66|292,503.32|430,780.42|429,598.00|
|总资产|||||
|短期债务|232,423.90|415,037.05|616,291.19|594,151.49|
||52,307.15|139,197.58|158,615.29|163,738.88|
|总债务|284,731.05|554,234.6 3|774,906.48|757,890.36|
|总负债|||||
|所有者权益（含少数股东权益）|243,988.94|308,496.10|539,360.75|558,678.84|
|营业总收入|||||
|三费前利润|119,942.45|197,930.34|297,037.76|71,074.64|
|投资收益|||||
|净利润|46,266.46|56,460.57|70,585.94|13,425.89|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|||||
|经营活动产生现金净流量|104,819.71|-15,047.37|110,128.17|31,551.22|
|投资活动产生现金净流量|||||
|筹资活动产生现金净流量|-30,780.47|208,913.28|261,114.77|29,596.71|
|现金及现金等价物净增加额|||||
|财务指标|2016|2017|2018|2019.Q1|
||15.19|14.42|14.83|15.37|
|所有者权益收益率（%）|18.96|18.30|13.09|9.61|
||8.59|6.88|6.53|-|
|速动比率（X）|0.78|0.79|0.82|0.77|
|经营活动净现金/总债务（X）|||||
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.45|-0.04|0.18|0.21|
|经营活动净现金/利息支出（X）|||||
|EBITDA利息倍数（X）|15.24|7.99|6.08|-|
||4.12|5.74|5.84|-|
|资产负债率（%）|70.71|76.38|71.12|69.11|
|总资本化比率（%）|||||
|长期资本化比率（%）|17.65|31.09|22.73|22.67|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东权益；2、2019年一季度所有者权益收益率、经营活动净现金/
短期债务、经营活动净现金/总债务指标经过年化处理；3、公司将融资租赁款放入“长期应付款”中，中诚信证评在计算
相关债务指标时将其纳入长期债务。
22 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附四：深圳市高新投集团有限公司主要财务数据及指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2016|2017|2018|2019.Q1|

货币资金 103,828.01 301,361.69 220,345.95 165,388.48
||||||
|-|-|-|-|-|
|应收代偿款|24,264.15|21,518.83|22,587.21|21,611.55|

流动资产合计 720,390.60 1,248,801.41 1,964,092.06 1,950,248.35
||||||
|-|-|-|-|-|
|发放委托贷款及垫款|571,277.30|907,335.61|1,394,599.49|1,615,748.31|

非流动资产合计 69,460.24 98,151.56 88,625.96 113,559.19
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产总计|789,850.84|1,346,952.97|2,052,718.02|2,063,807.54|

短期责任准备金 3,894.38 5,077.48 5,246.45 5,246.45
||||||
|-|-|-|-|-|
|担保赔偿准备金|26,065.59|30,089.58|37,246.66|37,246.66|

长期责任准备金 427.78 357.94 185.42 185.42
||||||
|-|-|-|-|-|
|负债合计|133,901.41|227,335.66|873,979.04|837,465.38|

股本 485,210.50 727,734.67 885,210.50 885,210.50
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益合计|655,949.44|1,119,617.32|1,178,738.97|1,226,342.16|

非融资担保业务收入 42,569.04 59,514.33 70,698.93 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|融资担保业务收入|9,813.71|13,300.61|11,696.40|-|

资金管理业务收入 36,814.07 53,159.92 82,494.33 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|投资收益|17,187.44|8,676.67|5,793.09|221.74|

净利润 70,880.53 83,487.27 113,306.69 36,831.38
||||||
|-|-|-|-|-|
|在保责任余额|11,697,835.00|9,596,221.00|10,923,887.00|11,429,900.00|

当年担保业务发生额 9,823,875.00 4,890,938.00 7,047,100.00 1,877,700.00
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|2019.Q1|

净资产放大倍数（X） 17.83 8.57 9.27 9.32
||||||
|-|-|-|-|-|
|年内代偿率（%）|0.28|0.01|0.09|-|

累计代偿率（%） 0.39 0.29 0.10 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|累计代偿追偿率（%）|28.44|40.24|62.92|-|

风险准备金充足率（%） 0.32 0.44 0.45 0.43
||||||
|-|-|-|-|-|
|现金类资产比率（%）|13.15|22.37|10.73|8.01|

代偿保障率（%） 0.89 3.14 0.09 1.45
||||||
|-|-|-|-|-|
|担保业务收入率（%）|0.53|1.49|1.17|-|

净资产收益率（%） 10.94 12.24 9.86 -注：1、上述所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、高新投高流动性资产未包含可供出售金融资产。
23 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附五：主要财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|净债务＝总债务-货币资金|

期间费用前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

期间费用收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用+研发费用）/营业总收入
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|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
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|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
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|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

24 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附六：主要担保业务指标计算公式
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|现金及投资资产＝现金及现金等价物＋银行存款＋交易性金融资产＋可供出售金融资产＋持有至到期|
|证券+长期股权投资+投资物业+委托贷款|

担保损失准备金＝未到期责任准备金+担保赔偿准备金
核心资本＝所有者权益＋担保损失准备金－长期股权投资
在保责任余额＝在保余额－分保余额（含分出担保责任）
营业利润＝担保业务净收入＋利息收入＋投资收益＋公允价值变动损益＋其他业务净收入
年度承保费用率＝（管理费用+财务费用+营业税金及附加+其他费用支出）/已实现承保收入
年内代偿率＝年内解除担保项目代偿支出/年度解除担保额
累计代偿率＝成立以来累计代偿支出/成立以来累计解除担保额
担保损失准备金覆盖率＝（担保赔偿准备金+担保责任准备金）/累计代偿支出
核心资本担保放大倍数＝在保责任余额/核心资本
净资产担保放大倍数＝在保责任余额/净资产
25 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
附七：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
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|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|内容|含义|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
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|等级符号|含义|

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|-|-|
|BBB|债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|基本不能保证偿还债券|

C 不能偿还债券
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
26 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）
短期债券信用评级等级符号及定义
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|等级|含义|

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
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|-|-|
|A-2|还本付息能力较强，安全性较高。|

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
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|B|还本付息能力较低，有一定的违约风险。|

C 还本付息能力很低，违约风险较高。
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|-|-|
|D|不能按期还本付息。|

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
27 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2019）