金/短期债务为 0.68倍；同时已获得多家金融
机构合计授信262.20亿元，其中尚未使用授信
额度187.65亿元，备用流动性较为充裕。
关注
原材料价格波动风险。公司生产成本中钢材等
原材料占比较高，价格波动较大，而其产品主
要为生产周期较长的重型机械和成套设备，近
年钢材价格震荡上行对其盈利造成负面影响，
原材料价格波动风险需持续关注。
经营性业务获利表现欠佳，盈利对非经常性损
益的依赖程度较高。2018年钢材等原材料价格
上涨压缩了公司获利空间，加之持续高企的期
间费用侵蚀全部经营获利，全年经营性业务获
利表现欠佳，盈利仍依赖于投资收益等非经常
性收益。
短期债务偿付压力仍存。2018年末，公司总债
务规模为 78.62亿元，同比增长1.44%，其中
短期债务 55.52亿元，以短期债务为主的期限
结构使其持续面临一定的即期偿付压力。
2 中信重工机械股份有限公司
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。
3 中信重工机械股份有限公司
品开始相互渗透，竞争程度呈上升趋势。此外，美行业关注
卓矿机、史密斯公司以及德国西马克等国际公司仍 2018年重型机械行业依然延续回暖态势，行
然在我国重型机械市场特别是高端市场占有较大业经营效益持续改善，但仍需关注下游固定
份额。
资产投资及原材料价格波动以及行业竞争压
公司重型机械设备的下游需求集中于水泥、冶力上升等因素对业内企业的影响
金、采矿和煤炭等行业，受宏观经济影响较大，宏重型机械行业是为国民经济和国防建设提供
观经济的调整和波动会影响下游行业的发展。2018各类技术装备的制造业，是一个国家和地区工业化
年需求方新动能转换持续加快，产能置换活跃，冶水平与经济科技综合实力的标志，也是关系国家、
金工业升级改造需求凸显，矿山开采技术设备升民族长远利益的基础性和战略性产业。2018年重型
级，资源综合利用加快，物流业中物料搬运、仓储机械行业依然处于新一轮经济周期的上升阶段，市
设施和城市改造项目等对行业产品需求持续增长，场形势见好，呈现一定回暖态势。根据中国重机协
绿色发展的潜在市场逐渐浮出。全年我国非金属矿会统计显示，2018年重型机械行业累计实现主营业
物质制品业固定资产投资同比增长19.70%，增速较务收入8,968.62亿元，同比增长11.64%；利润总额
上年提升18.1个百分点，在水泥等行业持续高景气 477.88亿元，同比增长10.34%；亏损企业亏损额
下，投资规模增幅明显。
62.23亿元，同比下降16.32%；应收账款 2,591.59
冶金方面，2018年国内黑色金属冶炼和压延加亿元，同比增长13.75%；存货2,151.78亿元，同比
工业固定资产投资同比增长13.80%；有色金属冶炼增长11.68%。全年行业运行保持稳中有升态势，主
和压延加工业固定资产投资同比增长3.20%，增速营收入和利润实现了近两年来新的两位数高点增
均由负转正。从行业效益来看，2018年黑色金属冶长。分行业来看：冶金机械行业实现主营业务收入
炼和压延加工业及有色金属冶炼和压延加工业主1,110.09亿元，同比增长27.99%；矿山机械行业实
营业务收入分别为 64,006.50亿元和 49,996.60亿现主营业务收入2,414.15亿元，同比增长9.42%；
元，同比增幅分别为8.9%和7.8%，利润总额分别物料搬运机械行业实现主营业务收入 5,444.38亿
为4,029.30亿元和1,397.10亿元，同比增幅分别为元，同比增长9.77%。
37.80%和-9.00%，基本延续上年的增长态势，但增图1：2016～2018年重机行业主营业务收入增速情况
速有所放缓。
单位：%
采矿业方面，2018年国内采矿业固定资产投资同比增长4.10%，增速由负转正。从细分行业来看，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业及非金属矿采选业固定资产投资同比增速分别为5.90%、5.10%、-8.00%和26.70%，其中煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业及非金属矿采选业增速均由负转正，有色金属矿采选业同比降幅也大幅收窄。从行业效益来看，2018年采矿业实数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 现主营业务收入43,211.90亿元，同比增长7.8%；
从行业格局来看，目前国内的冶金矿山设备制
利润总额为5,246.40亿元，同比大幅增长40.1%。
造商主要为大型国企，呈现以中国一重、中国二重、
细分行业来看，除黑色金属矿采选业主营业务收入中信重工、大连重工和太原重机等为代表的传统重
及利润总额有所减少外，煤炭开采和洗选业、有色型机械制造企业为主的市场格局。我国重型机械行
金属矿采选业和非金属矿采选业主营业务收入及
业中，各企业产品各有侧重，相互之间竞争程度不
利润总额均维持增长趋势，其中主营业务收入增幅
大，但近年来，此种竞争格局有所改变，各企业产
4 中信重工机械股份有限公司
分别为5.5%、2.8%和5.9%，利润总额同比增速分
业务运营
别为5.2%、0.20%和14.9%。
公司主要从事重型装备、工程成套、机器人及表1：重机行业主要下游固定资产投资增速情况
智能装备、节能环保装备及军民融合等领域的大型单位：%
设备、大型成套技术装备及关键基础件的开发、研
|||||
|-|-|-|-|
|行业|2016|2017|2018|
|非金属矿物质制品业|0.70|1.60|19.70|
|黑色金属冶炼和压延||||
||-2.20|-7.10|13.80|
|加工业||||
|有色金属冶炼和压延||||
||-5.80|-3.00|3.20|
|加工业||||
|采矿业|-20.40|-10.00|4.10|
|其中：||||
||-24.20|-12.30|5.90|
|1.煤炭开采和洗选业||||
|2.石油和天然气开采业|-31.90|13.90|-0.70|

3.黑色金属矿采选业 -28.40 -22.80 5.10
增长趋势，业务发展态势良好，但钢材等原
|||||
|-|-|-|-|
|4.有色金属矿采选业|-10.00|-21.30|-8.00|

材料价格上涨侵蚀了其盈利空间，原材料价5.非金属矿采选业 1.60 -16.30 26.70
资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 格波动风险值得关注
此外，重型机械产品成本中钢材等原材料成本
在下游行业持续回暖背景下，公司各项业务稳占有较大比重，钢材价格波动对业内企业盈利能力
步推进，订单承接情况良好，2018年新增生效订单影响较大。2016年以来，在供给侧改革及环保限产
同比增长27%，为其业务增长提供有力支撑。全年的作用下，我国钢材价格一路上行；2018年，钢铁
公司实现营业收入52.01亿元，同比增长12.55%，行业在供给侧改革继续深入推进下，提前完成“十
其中重型装备板块、机器人及智能装备板块、节能三五”时期化解过剩产能目标，国内钢铁市场价格
环保装备板块、工程成套板块及其他业务板块收入高位震荡，但目前经济下行的压力逐渐显现，加之
占比分别为60.54%、19.28%、12.05%、6.52%和供给侧改革的边际影响逐渐减弱，钢材价格有走弱
1.61%。
的趋势。整体来看，目前我国钢材价格波动幅度依
表2：2018年公司营业收入构成及毛利率情况然较大，对业内企业带来了较大的影响，成本控制
单位：亿元、%
||||||
|-|-|-|-|-|
|||||同比增减|
||收入|同比增减|毛利率||
|||||（百分点）|
|重型装备|31.48|21.30|21.86|-1.96|
|机器人及|||||
||10.02|12.94|44.85|-5.93|
|智能装备|||||
|节能环保|||||
||6.27|207.04|11.78|-14.06|
|装备|||||
|工程成套|3.39|-61.97|13.22|-0.26|

其他 0.84 101.77 18.41 0.21
||||||
|-|-|-|-|-|
|合计|52.01|12.55|24.46|-2.58|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
分板块来看，公司重型装备板块产品包含核心资料来源：choice数据，中诚信证评整理 制造、关键基础件和新材料、制造服务业三个子板总体来看，受益于冶金工业升级改造、矿山开
块，主要向客户提供主机、铸锻件、备品备件以及
采技术设备升级等，2018年重型机械行业市场形势
全方位的服务解决方案。2018年，公司重型装备板
见好，延续回暖态势，但仍需关注下游固定资产投
块聚焦传统产业主机市场，加强一体化运营管理，
资及原材料价格波动以及行业竞争压力上升等因
大力推进品质提升工程，着力打造矿用磨机、回转
素对业内企业的影响。
5 中信重工机械股份有限公司
窑、提升机、辊压机、旋回破碎机和立式搅拌磨六 44.85%，较上年下降5.93个百分点，但板块毛利率大核心产品。当年重型装备事业部成功签订中色国 仍处于较高水平。
贸迪兹瓦项目、紫金矿业刚果（金）项目、国内首 节能环保装备板块方面，公司业务主要涉及余台套规格最大的 125MN拉伸机项目等一大批核心 热利用、垃圾处理和固液分离等高效节能装备和先装备，较大程度上保障了该板块业务的稳健发展。 进环保装备，以及为工业项目节能改造提供相关服同时，公司以客户为中心，优化生产组织协调，顺 务。2018年公司签订山西中阳3×200㎡烧结余热及利完成巴西Trek矿业、紫金多宝山和普瑞特等客户 蒸汽回收利用项目，在钢厂烧结机传统余热综合利下达的一批重点产品的生产，洛阳地铁盾构机项目 用上取得新的突破；签订美国 BHS公司垃圾发酵如期交付。从关键基础件方面来看，2018年公司以 分解窑设备供货合同，垃圾发酵分解窑设备首次打新设立的备件技术服务公司为核心，依托装备优 入美国垃圾处理市场，正式进入垃圾发酵分解这一势，大力开拓石化加氢、核电及冶金等高附加值铸 新的环保产业领域。公司研制的用于生活垃圾焚烧锻件产品领域，大客户群逐步形成，外部市场开拓 发电、国内首30MW次高压高效高转速汽轮机完成成绩显著；批量签订石化加氢、冶金轧辊、电力等 总装并发货，填补了大功率高效高转速汽轮机产品产品，成功锻造国内最大规格的海工装备特大型替 在国内的空白；500㎡烧结机脱硫脱硝方案完成设打环锻件，开拓了加氢核电不锈钢锻件、电渣重熔 计并投标；国家科技支撑计划《基于有机介质低温钢锻件以及铸钢阀门等新市场。公司通过加强板块 余热发电关键技术及能源合同管理》通过了科技部内一体化运营，提高核心产品从订单签订到交付的 整体结题验收；《兰炭尾气余热回收利用成套装置效率，较好的订单承接及执行情况和关键基础件市 技术条件（JBT/12488-2015）》获得中国机械工业科场的持续开拓，有效拉动了板块收入的增长，2018 学技术进步三等奖。公司成功拓展节能环保装备板年公司重型装备板块实现收入 31.48亿元，同比增 块新领域、新市场，加之大功率高效高转速汽轮机长21.30%。 产品完成研发，为未来业务发展提供了支撑。2018机器人及智能装备板块产品包括特种机器人 年公司节能环保装备板块实现销售的汽轮机组的和自动化控制装备。2018年公司围绕“核心技术+ 单机功率较上年明显增大，单价有所增加，全年节核心制造+产业经营+资本运作”的总体发展思路， 能环保装备业务实现收入6.27亿元，同比大幅增长大力研发新产品且有多项产品推向市场，同时继续 207.04%。
提升原有产品的质量性能，推进机器人产业稳健发 公司工程成套板块业务系向用户提供工程成展。跟踪期内，公司消防机器人产品批量化投入应 套项目的整体解决方案，包括工程设计、设备采购用，水下、石化巡检、微型消防站和管廊机器人等 与制造及工程施工等。尽管受 2018年执行项目量新产品也陆续投入现场应用，性能表现良好。公司 减少影响，公司当年工程成套板块实现收入3.39亿机器人业务运营主体中信重工开诚智能装备有限 元，同比减少61.97%。但全年公司围绕市场订货和公司（以下简称“开诚智能”）连续两年获评中国智 去化项目两大核心开展工作，清晰定位水泥、节能、能特种机器人产业第一梯队代表企业，并成功召开 选矿、环保及能化等产业领域，聚焦大客户、大项特种机器人高峰论坛，发布10余款机器人新产品， 目，取得了显著的营销效果，陆续签订了越南和发体现其突出的产品研发能力。此外，2018年公司在 矿磨、武安火焰山 1,200t/d活性石灰等一批重大项白俄罗斯设立中信阿姆智能装备公司，为进军国际 目，当年公司该板块新增生效订单同比增长特种机器人市场奠定基础。公司一方面继续推进项 51.23%，为自身规模增长和后续发展打下坚实基目和订单“产品产业双落地”模式，一方面积极借助 础；同时全面推行柬埔寨CMIC项目执行经验，山经销商渠道扩大销售，全年机器人及智能装备板块 西松蓝活性石灰等一批项目执行水平显著提高。
实现收入10.02亿元，同比增长12.94%，毛利率为 值得注意的是，公司生产成本中钢材等原材料
6 中信重工机械股份有限公司
占比较高，价格波动较大，而其产品主要为生产周 脱硝、竖井掘进机、智能工厂、重载机械臂等项目期较长的重型机械和成套设备，近年钢材价格震荡 顺利推进。2018年开诚智能发布了消防中倍泡沫灭上行对其盈利造成一定负面影响。跟踪期内，主要 火侦察机器人、消防排烟灭火机器人、多自由度轨受钢材价格上涨影响，公司重型装备及节能环保装 道式巡检机器人、轨道式爬壁机器人等 10余款代备板块毛利率分别较上年下降 1.96个百分点和 表特种机器人前沿技术的新产品；伴随式轮式机器14.06个百分点，2018年综合毛利率为24.46%，较 人、水力清洗机器人等一批机器人新产品逐步推向上年下降2.58个百分点，未来原材料价格波动以及 市场。
对公司盈利造成的影响需持续关注。 此外，2018年公司“大升程水力驱动式垂直升总体来看，2018年，公司各板块业务稳步推进， 船机核心装备研制与工程应用”获得中国机械工业得益于新产品研发投放、市场开拓以及新增生效订 科技进步奖二等奖；“立式搅拌磨关键技术研究及单增长，重型装备、机器人及智能装备和节能环保 产业化”获得中国机械工业科技进步奖三等奖；开装备等板块收入实现较快增长，并推动整体收入规 诚智能参与编写的《特种机器人术语》和《特种机模扩张，同时较充裕的订单储备可为未来业务发展 器人分类、符号、标志》两项特种机器人国家标准提供一定支撑，但原材料价格波动风险仍需关注。 已正式发布。全年公司新获授权专利134项，其中发明专利75项；截至2018年末，拥有有效专利892公司核心技术积累优势突出，2018年持续强
项，其中发明专利306项，包括1项美国专利和1化产品基础研究，提高工艺水平，并加快产
项日本专利。
品升级开发，技术及研发优势进一步增强
为保持技术的领先，近年公司研发投入维持较公司是国家级创新型企业和高新技术企业，全
高水平，2018年研发投入合计 3.48亿元，同比增国首批“双创”示范基地、国家工业设计中心；拥有
长16.27%，占营业收入的比例为6.68%，较上年提矿山重型装备首个企业国家重点实验室、国家矿山
升0.21个百分点，持续增长的研发投入也对公司研提升设备安全准入分析验证实验中心、国家矿山机
发成效以及成本控制提出了更高的要求。
械质量监督检验中心、博士后工作站；拥有年产千
总体来看，公司不仅在核心技术积累上优势突万吨级超深矿建井、年产2,000万吨级特大型选矿、
出，近年还不断加快新产品、新技术的研发和产业低温介质余热发电等 25项处于世界和国内领先、
化进程，技术及研发优势进一步增强。
拥有自主知识产权的核心技术，核心技术积累优势
突出。
财务分析
在传统产业领域，公司持续强化基础研究，不
以下分析基于公司提供的经普华永道中天会断提高工艺水平，加速推进升级型产品开发。2018
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保年矿磨领域（矿用磨机、衬板等）继续保持技术领
留意见的2016~2018年度审计报告，其中 2017年先；首次将大型高压辊磨机成功应用于洛钼碎磨矿
度数据采用2018年年报期初重述数据。
系统改造工程，系统产量提产达到60%以上，远高
资本结构
于同类进口装备；首次自主完成LGMC5725大型水
泥立磨终粉磨系统设计和主机研制，成功应用于巴
公司整体运营平稳，截至 2018年末总资产合基斯坦 GCL项目，为公司大型水泥立磨的海外市
计 196.59亿元，负债及所有者权益分别为 123.06场推广创造了条件； RP200-180辊压机、
亿元和 73.53亿元，规模较上年末变动不大。财务φ10.97×5.4m半自磨机、φ7.9×13.6m球磨机、
杠杆方面，当年末公司资产负债率为62.60%，较上 CSM-1120立式搅拌磨等一批重点产品被认定为河
年末下降0.36个百分点，总资本化比率为51.67%，南省首台（套）重大技术装备。在新产业领域，公
较上年末上升0.21个百分点，财务杠杆比率较为稳
司持续推进新项目开放式研发机制，物联网、脱硫
定。
7 中信重工机械股份有限公司
图3：2016～2018年公司资本结构分析 中重自动化工程有限公司参与中信财务有限公司增资扩股新增投资4亿元；其他非流动金融资产为信托产品，当年由可供出售金融资产重分类至此；
固定资产及无形资产规模与上年变动不大；在建工程同比增长8.79%，主要包括研发中心配套设施项目、节能环保产业化项目等。
负债结构方面，2018年末公司流动负债合计 91.37亿元，占总负债的比重为74.25%，主要包括短期借款（40.20亿元）、应付票据及应付账款（32.17亿元）、合同负债（8.34亿元）及一年内到期的非数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
流动负债（5.93亿元）。其中短期借款包括抵押借从资产构成来看，2018年末公司流动资产合计
款 3.31亿元和信用借款 36.89亿元，同比增长 113.08亿元，同比增长2.97%，占资产总额的
26.80%；应付票据及应付账款（包括应付票据9.3957.52%，主要由货币资金（37.56亿元）、应收票据
亿元和应付账款22.78亿元）同比增长11.34%，主及应收账款（23.72亿元）、存货（38.12亿元）和
要因为当年票据结算增加使得应付票据大幅增长其他流动资产（5.91亿元）构成。其中货币资金主
71.59%；合同负债系新收入准则新增项目，包括预要为银行存款（36.28亿元），2018年公司收回部分
收货款及劳务款；一年内到期的非流动负债以一年投资使得年末货币资金同比增长8.80%。当年末公
内到期的长期借款为主，规模较上年变动不大。同司应收票据及应收账款（包括应收票据1.04亿元及
期公司非流动负债为 31.68亿元，主要由长期借款应收账款22.68亿元）同比减少21.19%，主要是因
（21.84亿元）、应付债券（1.26亿元）、长期应付为公司将 4.15亿元银行承兑汇票重分类至以公允
职工薪酬（3.06亿元）及递延收益（5.01亿元）构价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，
成。公司长期借款均为信用借款，2018年末同比增列示为其他流动资产；公司应收账款整体规模依然
长21.40%；应付债券系本期“12重工02”公司债券；
较大且账龄较长，其中账龄在 1年以内的占比
递延收益系政府补助，规模与上年基本相当。
54.15%，1至2年的占比14.41%，2至3年的占比
债务期限结构方面，截至 2018年末，公司总8.65%，3年以上的占比22.79%，年内计提坏账准
债务 78.62亿元，同比增长1.44%，其中短期债务备 0.52亿元，收回或转回坏账准备 0.89亿元，转
同比减少4.69%至 55.52亿元，长期债务同比增长销或核销坏账准备0.21亿元，年末累计计提坏账准
20.01%至23.10亿元，长短期债务比为2.40倍，较备4.90亿元，计提比例17.77%。2018年末存货规
上年末下降0.63倍，但以短期债务为主的债务期限模基本与上年持平，主要包括原材料6.81亿元、在
结构仍有待进一步优化。
产品25.10亿元和库存商品5.42亿元。2018年公司
图4：2016～2018年公司债务结构分析应收账款周转效率及存货周转效率分别为 2.20次
和1.01次，资产运营效率依然较低，对流动资金形
成较大占用。
非流动资产方面，2018年末公司非流动资产合
计 83.51亿元，同比减少4.63%，主要由其他权益
工具投资（4.00亿元）、其他非流动金融资产（7.25
亿元）、固定资产（36.02亿元）、在建工程（15.25
亿元）及无形资产（10.82亿元）构成。其中其他
权益工具投资系当年下属子公司开诚智能和洛阳
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
8 中信重工机械股份有限公司
总体来看，2018年公司资本结构变动不大，财 表3：2016～2018年公司期间费用情况务杠杆比率较为稳定，同时债务期限结构有所优 单位：亿元
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2016|2017|2018|

销售费用 1.93 2.00 2.55付压力。
|||||
|-|-|-|-|
|管理费用|8.95|4.93|4.56|

盈利能力
研发费用 - 2.99 3.48
|||||
|-|-|-|-|
|财务费用|1.76|2.14|1.78|

研发升级，加之主要下游行业延续回暖态势，全年 期间费用合计 12.64 12.06 12.37
|||||
|-|-|-|-|
|营业总收入|37.71|46.21|52.01|

期间费用率 33.52% 26.09% 23.78%保持增长。细分板块来看，除工程成套板块因项目
注：根据财会〔2018〕15号文，将原“管理费用”拆成“管理费用”、执行量减少影响，收入规模有所下滑外，其余各板
“研发费用”两个科目列报，2016年未调整
块收入均实现增长。营业毛利率方面，主要受钢材
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
2018年公司收入规模持续增长，但原材料价格等主要原材料价格上涨影响，2018年公司综合毛利
上涨挤压了获利空间，加之期间费用对经营获利的率为24.46%，较上年下降 2.58个百分点，中诚信
侵蚀，全年经营性业务利润为-0.18亿元（经营性业证评将持续关注原材料价格波动及其对公司盈利
务利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-期间的影响。
费用，该口径与公司披露的“归属于上市公司股东图5：2016～2018年公司收入成本结构分析
的扣除非经常性损益的净利润”为不同口径，2018年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 0.09亿元）。非经常性损益方面，2018年公司转回应收票据及应收账款坏账损失等信用减值损失 0.39亿元；同期发生公允价值变动损失0.44亿元，来源于交易性权益工具投资；取得投资收益0.73亿元，主要为信托产品投资收益；其他收益及营业外收入分别为 1.18亿元和 0.49亿元，以政府补助为主。综上，主要受益于非经常性损益的资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期间费用方面，2018年公司订单增加使得销售 补充，2018年公司利润总额为 2.02亿元，同比增人员工资、差旅费及咨询费等各项销售费用相应增 长80.43%，实现净利润 1.51亿元，同比增长加，当年销售费用同比增长27.53%至 2.55亿元； 129.04%，所有者权益收益率为2.05%。但公司经营同时公司持续加强费用管控，全年管理费用合计 性业务获利表现依然欠佳，且最终盈利仍依赖于各4.56亿元，同比减少7.45%；2018年研发费用支出 项非经常性损益，未来盈利情况仍需持续关注。
3.48亿元，同比增长16.27%；财务费用为 1.78亿 图6：2016～2018年公司利润总额结构分析元，同比减少16.81%，主要是当年公司汇兑损益由
上年的汇兑损失0.36亿元转为汇兑收益0.11亿元。
2018年公司期间费用合计 12.37亿元，同比增长
2.58%，全年期间费用率为23.78%，较上年下降2.31
个百分点，但公司期间费用持续高企，侵蚀了经营
获利，未来期间费用控制亟待改善。
注：中诚信证评将2017~2018年其他收益及资产处置收益纳入营业
外损益列示，将2018年信用减值损失纳入资产减值损失列示
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
9 中信重工机械股份有限公司
总体来看，2018年公司整体业务规模保持增 25日。公司对外担保金额占其年末净资产比例为长，但最终盈利对非经营性损益依赖高，大规模的 2.77%，或有负债风险较小。
期间费用支出将使公司盈利长期承压，中诚信证评 受限资产方面，截至 2018年末，公司受限资对公司期间费用控制情况以及盈利状况保持关注。 产账面价值合计 7.55亿元，包括货币资金 1.27亿元、应收票据 3.04亿元、固定资产 2.56亿元及无偿债能力
形资产0.68亿元，占期末净资产的比重为10.27%，受益于利润总额的增长，2018年公司EBITDA
整体占比较小。
同比增长15.41%至7.98亿元，同期总债务/EBITDA
总体来看，作为重机行业的老牌企业，公司在由上年的11.21倍降至9.86倍，EBITDA利息保障
核心技术积累方面优势突出，2018年持续强化产品倍数由2.06倍提升至2.40倍，EBITDA对债务本息
基础研究，加快产品升级开发，技术及研发优势进的保障能力有所提升。
一步增强，全年新增生效订单同比维持增长趋势，经营活动现金流方面，2018年公司实现盈利，
为后期业务发展奠定了基础，加之较为充沛的货币且上下游货款收付进度控制较好，全年经营性现金
资金及备用流动性，公司整体偿债能力依然很强。
流呈现持续净流入，当年经营活动净现金流为7.24
亿元，较上年减少 0.47亿元。2018年公司经营活
结论
动净现金/总债务及经营活动净现金/利息支出指标
综上，中诚信证评维持中信重工主体信用等级分别为 0.09倍和 2.18倍，基本与上年持平，经营
AA+，评级展望为稳定；维持“中信重工机械股份有性净现金流对债务本息的保障能力相对偏弱。此
限公司 2012年公司债券（第一期）”信用等级为外，公司现金保有量仍较充沛，当年末货币资金/
AA+。
短期债务为0.68倍，能够对短期债务偿还提供一定
保障。
表4：2016～2018年公司主要偿债能力指标
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|-|-|-|-|
|指标|2016|2017|2018|
|总债务（亿元）|81.18|77.50|78.62|
|短期债务（亿元）|60.23|58.25|55.52|
|EBITDA（亿元）|-9.39|6.91|7.98|
|EBITDA利息保障倍数（X）|-3.03|2.06|2.40|
|总债务/EBITDA（X）|-8.64|11.21|9.86|
|经营净现金流/总债务（X）|-0.09|0.10|0.09|
|经营活动净现金/利息支出（X）|-2.30|2.29|2.18|
|资产负债率（%）|63.50|62.96|62.60|
|总资本化比率（%）|52.94|51.46|51.67|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
财务弹性方面，作为上市企业，公司在资本市
场融资渠道较为通畅，同时与多家金融机构保持着
良好合作关系，截至 2018年末，共获得各银行授
信额度262.20亿元，其中尚未使用授信额度187.65
亿元，备用流动性充裕。
对外担保方面，截至 2018年末，公司下属子
公司洛阳矿山机械工程设计研究院有限责任公司
对江门市嘉洋新型建材有限公司提供担保 2.04亿
元，担保期限为2016年9月 26日至2024年8月
10 中信重工机械股份有限公司
附一：中信重工机械股份有限公司股权结构图（截至2018年12月31日）
11 中信重工机械股份有限公司
附二：中信重工机械股份有限公司组织结构图（截至2018年12月31日）
12 中信重工机械股份有限公司
附三：中信重工机械股份有限公司主要财务数据及财务指标
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|财务数据（单位：万元）|2016|2017|2018|
||396,383.48|345,261.58|375,638.94|
|应收款净额|276,587.39|246,771.67|226,809.65|

存货净额 378,423.81 392,959.37 381,233.03
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|1,117,148.22|1,098,220.74|1,130,804.91|

长期投资 161,522.97 165,695.65 14,289.13
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|507,623.65|513,422.48|512,657.61|

总资产 1,977,427.29 1,973,846.54 1,965,897.41
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|602,332.45|582,501.60|555,163.81|

长期债务 209,505.80 192,505.66 231,024.48
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|811,838.25|775,007.26|786,188.29|

总负债 1,255,664.24 1,242,802.95 1,230,576.02
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|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|721,763.04|731,043.59|735,321.39|

营业总收入 377,139.40 462,057.99 520,053.74
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|3,386.91|118,844.49|121,855.98|

投资收益 9,946.42 10,467.14 7,281.32
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|-156,513.40|6,596.13|15,107.69|

 EBITDA -93,924.17 69,116.14 79,767.80
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|-71,372.00|77,058.23|72,422.15|

投资活动产生现金净流量 -117,433.84 -44,970.44 29,458.33
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|51,218.87|-77,057.12|-76,877.41|

现金及现金等价物净增加额 -134,999.00 -45,911.48 25,083.62
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|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|

营业毛利率（%） 2.24 27.04 24.46
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|所有者权益收益率（%）|-21.68|0.90|2.05|

EBITDA/营业总收入（%） -24.90 14.96 15.34
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|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.75|0.73|0.82|

经营活动净现金/总债务（X） -0.09 0.10 0.09
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.12|0.13|0.13|

经营活动净现金/利息支出（X） -2.30 2.29 2.18
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|-3.03|2.06|2.40|

总债务/EBITDA（X） -8.64 11.21 9.86
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|63.50|62.96|62.60|

总资本化比率（%） 52.94 51.46 51.67
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|22.50|20.84|23.91|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；2、2016~2017年末其他流动负债中包括短期融资券，中
诚信证评在计算债务指标时将其调整计入短期债务；3、2017年度数据采用2018年年报期初重述数据。
13 中信重工机械股份有限公司
附四：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

期间费用率＝（财务费用+管理费用+研发费用+销售费用）/营业总收入
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|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

14 中信重工机械股份有限公司
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|内容|含义|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|-|-|
|BBB|债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|基本不能保证偿还债券|

C 不能偿还债券
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
15 中信重工机械股份有限公司
短期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级|含义|

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
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|-|-|
|A-2|还本付息能力较强，安全性较高。|

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
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|-|-|
|B|还本付息能力较低，有一定的违约风险。|

C 还本付息能力很低，违约风险较高。
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|-|-|
|D|不能按期还本付息。|

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
16 中信重工机械股份有限公司