信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。
3 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
本期债券概况
概况
表1：本期债券基本条款
发债主体概况
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|-|-|
||基本条款|
|发行主体|深圳能源集团股份有限公司|
||深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投|
|债券名称||
||资者公开发行可续期公司债券（第一期）|
|发行规模|不超过30亿元（含30亿元）|
||本期债券基础期限为3年，以每3个计息年度为|
||1个周期，在每个周期末，发行人有权选择将本|
|债券期限||
||品种债券期限延长1个周期（即延长3年），或|
||选择在该周期末到期全额兑付本品种债券。|
||本期债券采用固定利率形式，单利按年计息，不|
|债券利率|计复利。如有递延，则每笔递延利息在递延期间|
||按当期票面利率累计计息。|
||本期债券附设发行人递延支付利息权，除非发生|
||强制付息事件，在本期债券的每个付息日，发行|
||人可自行选择将当期利息以及按照本条款已经|
|递延支付||
||递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日|
|利息权||
||支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；|
||前述利息递延不属于发行人未能按照约定足额|
||支付利息的行为。|
||（1）强制付息事件：付息日前12个月内，发生|
||以下事件的，发行人不得递延当期利息以及按照|
|强制付息|约定已经递延的所有利息及其孳息：1）向普通|
|事件及递|股股东分红；2）减少注册资本。（2）利息递延|
|延支付利|下的限制事项：若发行人选择行使延期支付利息|
|息的限制|权，则在延期支付利息及其孳息未偿付完毕之|
||前，发行人不得有下列行为：1）向普通股股东|
||分红；2）减少注册资本。|
||（1）发行人因税务政策变更进行赎回。|
||发行人由于法律法规的改变或修正，相关法律法|
||规司法解释的改变或修正而不得不为本期债券|
||的存续支付额外税费，且发行人在采取合理的审|
||计方式后仍然不能避免该税款缴纳或补缴责任|
||的时候，发行人有权对本期债券进行赎回。|
||（2）发行人因会计准则变更进行赎回。|
||根据《企业会计准则第22号——金融工具确认|
|发行人赎|和计量》（财政部令第33号）、根据《企业会|
|回选择权|计准则第 37 号——金融工具列报》（财会|
||[2014]23号）、《关于印发<金融负债与权益工|
||具的区分及相关会计处理规定>的通知》（财会|
||[2014]13号）和《关于印发<永续债相关会计处|
||理的规定>的通知》（财会[2019]2号），发行人|
||将本期债券计入权益。若未来因企业会计准则变|
||更或其他法律法规改变或修正，影响发行人在合|
||并财务报表中将本期债券计入权益时，发行人有|
||权对本期债券进行赎回。|
||在发行人不行使递延支付利息权的情况下，每年|
|偿还方式|付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金|
||的兑付一起支付。|
||本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行|
|偿付顺序||
||人普通债务。|
|募集资金|本期债券募集的资金拟用于偿还公司债务和补|
|用途|充营运资金。|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
4 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
分点，但仍高于全社会用电量增速，电力供应能力行业分析
总体充足。具体来看，水电装机容量3.32亿千瓦，电力行业
占全部装机容量的20.18%；火电10.54亿千瓦，占电力生产行业是关系国计民生的公用事业行
全部装机容量的64.04%；核电 0.34亿千瓦，并网业，其发展与宏观经济走势密切相关。2016年，随
风电 1.49亿千瓦，并网太阳能发电 0.77亿千瓦。
着中国经济增速的企稳，加之夏季持续高温天气的
截至2017年末，全国发电装机容量17.77亿千瓦，影响，全国全社会用电量59,198亿千瓦时，同比增
比2016年末增长7.6%。其中，火电装机容量11.06长6.7%，增幅创近三年新高。分产业看，第一产业
亿千瓦，同比增长4.3%；水电装机容量 3.41亿千用电量1,075亿千瓦时，同比增长5.4%；第二产业
瓦，同比增长2.7%；核电装机容量 0.36万千瓦，用电量 42,108亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产
同比增长6.5%；并网风电装机容量 1.64万千瓦，业用电量 7,961亿千瓦时，同比增长11.2%；城乡
同比增长10.5%；并网太阳能发电装机容量1.30万居民生活用电量8,054亿千瓦时，同比增长10.7%，
千瓦，同比增长68.7%。截至2018年末，全国发电当前拉动用电增长的主要动力继续从传统高耗能
装机容量19.00亿千瓦，同比增长6.5%。其中，火行业继续向服务业和生活用电转换。2017年，全国
电装机容量11.44亿千瓦，同比增长3.0%；水电装全社会用电量 63,077亿千瓦时，同比增长6.6%，
机容量 3.52亿千瓦，同比增长2.5%；核电装机容其中，第一产业用电量 1,155亿千瓦时，同比增长
量0.45亿千瓦，同比增长24.7%；并网风电装机容7.3%，占全社会用电量的比重为1.8%；第二产业用
量1.84亿千瓦，同比增长12.4%；并网太阳能发电电量 44,413亿千瓦时，同比增长5.5%，占全社会
装机容量1.75亿千瓦，同比增长33.9%。
用电量的比重为70.4%；第三产业用电量 8,814亿
电源结构方面，最近几年来，中国通过提高环千瓦时，同比增长10.7%，占全社会用电量的比重
保标准，鼓励可再生能源、清洁能源和节能性能优为14.0%；城乡居民生活用电量 8,695亿千瓦时，
良的先进机组加快建设、优先安排发电计划和优先同比增长7.8%，占全社会用电量的比重为13.8%。
上网销售等方式，逐步改善中国电源结构，降低高 2018年，全国全社会用电量 68,449亿千瓦时，同
污染、高耗能发电机组在中国电力供应中的比例，比增长8.5%，其中，第一产业用电量728亿千瓦时
各类型发电机组装机容量和发电量均有不同比例1，同比增长9.8%，占全社会用电量的比重为1.06%；
的上升；同时，火力发电项目的装机容量占全部发第二产业用电量47,235亿千瓦时，同比增长7.2%，
电项目装机容量的比重有所下降，但火力发电机组占全社会用电量的比重为69.01%；第三产业用电量
的发电量占电力行业全口径发电量的比重均保持10,801亿千瓦时，同比增长12.7%，占全社会用电
在71%以上；水电、风电等清洁能源的比重有所上量的比重为15.78%；城乡居民生活用电量9,685亿
升。随着电力结构及布局持续优化，风电、太阳能千瓦时，同比增长0.4%，占全社会用电量的比重为
发电消纳问题有所缓解。电源投资建设重点向非化14.15%。
石能源方向倾斜。
电力装机容量方面，虽然近几年用电需求增速
图1：2011年以来我国电力消费与发电装机增长情况放缓，但我国发电设备装机容量仍保持较快增速。
截至2016年末，全国发电设备装机容量16.46亿千
瓦，同比增长8.2%，增速较 2015年下降 2.1个百
1 2018年 3月，国家统计局发出的通知明确将“农、林、
牧、渔服务业”调整到第三产业后，再更名为“农、林、
牧、渔专业及辅助性活动”，电力行业按照最新的标准开展
行业统计工作，为保证数据可比，2018年数据是根据新标
准重新进行分类后的数据，对应的涨幅为与上一年调整后
的数据的对比。 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信证评整理
5 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
我国发电机组利用小时数的周期性变化与宏 4,361小时，水电设备平均利用小时数分别为3,619观经济及电源投资建设的周期性变化密不可分。 小时、3,579小时和3,613小时，并网风电设备平均2016~2018年全年 6,000千瓦及以上电厂发电设备 利用小时数分别为1,745小时、1,948小时和 2,095平均利用小时数分别为 3,797小时、3,786小时和 小时，核电设备平均利用小时数分别为7,060小时、 3,862小时，整体呈波动上升态势；同期火电设备 7,108小时和7,184小时。各类型发电机组平均利用平均利用小时数分别为 4,186小时、4,209小时和 小时数具体见表2。
表2：2016~2018年中国各类型机组年末装机容量、年度发电量和发电小时数
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2016年|2017年|2018年|

装机容量（万千瓦） 数量 比例（%） 数量 比例（%） 数量 比例（%）
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|-|-|-|-|-|-|-|
|火电|105,388|64.04|110,604|62.24|114,367|60.20|

水电 33,211 20.18 34,119 19.20 35,226 18.54
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|风电|14,864|9.03|16,367|9.21|18,426|9.70|

核电 3,364 2.04 3,582 2.02 4,466 2.35
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|太阳能|7,742|4.70|13,025|7.33|17,463|9.19|

其他 6 0.00 0 0.00 19 0.01
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|总计|164,575|100.00|177,703|100.00|189,967|100.00|

发电量（亿千瓦时） 数量 比例（%） 数量 比例（%） 数量 比例（%）
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|火电|43,273|71.82|45,513|70.92|49,231|70.39|

水电 11,748 19.50 11,945 18.61 12,329 17.63
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|风电|2,420|4.02|3,057|4.76|3,660|5.23|

核电 2,132 3.54 2,483 3.87 2,944 4.21
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|太阳能|674|1.12|1,182|1.84|1,775|2.54|

其他 0 0.00 0 0.00 0 0.00
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|总计|60,248|100.00|64,179|100.00|69,940|100.00|
|发电小时（小时）|数量|增速（%）|数量|增速（%）|数量|增速（%）|
|火电|4,186|-4.08|4,209|1.06|4,361|3.61|
|水电|3,619|0.81|3,579|-1.16|3,613|0.95|
|风电|1,745|1.22|1,948|11.83|2,095|7.55|
|核电|7,060|-4.63|7,108|0.94|7,184|1.07|
|太阳能|1,125|-8.09|1,204|7.02|1,212|0.66|

平均 3,797 -4.79 3,786 0.03 3,862 2.01注：1、上述水电数据包含抽水蓄能的水电站；2、以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。
数据来源：中电联，中诚信证评整理
上网电价方面，2013年以来，国家发改委和国 格，自2016年1月1日起平均下降0.03元/千瓦时。
务院多次下调全国燃煤发电上网电价，电价持续低 2016年下半年以来，燃煤价格高企，火电企业经营迷；2017年7月，火电上网电价在持续4年下调后， 压力增加，2017年，国家发改委下发《关于取消、迎来首次上调。2013年9月，国家发改委下调全国 降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的燃煤机组上网电价。由于 2012年以来煤炭价格下 通知》，该通知规定自2017年7月1日起，取消向行明显，根据煤电联动政策，在 2015年 4月召开 发电企业征收的工业企业结构调整专项基金，将国的国务院常务会议上决定再次下调燃煤发电上网 家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期
电价，平均降幅为0.02元/千瓦时。2015年12月， 扶持基金征收标准降低25%，腾出的电价空间用于
根据煤电价格联动机制有关规定，发改委决定再次 提高燃煤电厂标杆上网电价，缓解燃煤发电企业经
下调全国燃煤发电上网电价和一般工商业用电价 营困难。中诚信证评认为，此项政策的出台有助于
6 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
缓解 2016年三季度以来电煤价格上涨过快，火电 全额保障性收购制度，在保障电网安全稳定的前提生产企业盈利空间被压缩的局面。 下，全额安排可再生能源发电；优化预留水电、风 2016年 11月，国家正式发布《电力发展十三 电、光伏发电等清洁能源机组发电空间；风电、光五规划（2016～2020年）》，指出按照非化石能源消 伏发电、生物质发电按照本地区资源条件全额安排费比重达到15%的要求，到 2020年，非化石能源 发电；尽可能增加清洁能源送出与消纳。同时，国发电装机容量达到7.7亿千瓦左右，比2015年增加 家能源局向可再生能源发电企业下发《关于请提供 2.5亿千瓦左右，占比约39%，提高 4个百分点， 可再生能源补贴缺口资金的函》，加快解决可再生发电量占比提高到31%；气电装机容量增加 0.5亿 能源补贴和接网工程补贴资金缺口问题，在一定程千瓦，达到1.1亿千瓦以上，占比超过5%；煤电装 度上鼓励清洁能源的不断发展。
机容量力争控制在 11亿千瓦以内，占比降至约
国家出台《中共中央国务院关于进一步深化电力体55%，未来电源结构将得到进一步优化。
制改革的若干意见》，构建了电力市场化改革的顶表3：电力装机中长期发展目标
层设计并拉开电力市场化改革序幕。随着电力市场单位：亿千瓦
化改革推进，销售市场化率不断提升，清洁能源消
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|-|-|-|
|类别|2015年|2020年预期|

煤电 9 <11
为降低企业和社会用电成本、发挥价格调节以
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|-|-|-|
|气电|0.66|1.1|

常规水电 2.97 3.4
及规范电网企业运营模式，2015年3月15日，国
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|-|-|-|
|抽水储能|0.23|0.40|

风电 1.31 2.1 体制改革的若干意见》，11月30日，6个核心配套
||||
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|太阳能|0.42|1.10|

核电 0.27 0.58
电力交易机构组建和规范运行、有序放开发用电计资料来源：《电力发展十三五规划（2016～2020年）》，中诚信证评
划、售电侧改革和规范燃煤自备电厂等方面的实施整理
总体来看，近年来受中国经济增速企稳以及夏 意见。
季持续高温天气的影响，全社会用电量增速有所回 2016年国家发改委发布《关于扩大输配电价改升。中诚信证评认为，未来全国用电需求整体上仍 革试点范围有关事项的通知》（发改价格[2016]498将保持增长态势，短期来看，火力发电在电力供应 号）以及《国家发展改革委关于全面推进输配电价中的主导地位并不会发生改变；但长期来看，在环 改革试点有关事项的通知》（发改价格[2016]2018保和节能减排的压力下，新能源装机比重正在不断 号），进一步扩大输配电价改革试点范围，并有序增加，我国电源结构更加丰富，可持续发展能力将 推荐电价市场化改革。2017年3月29日，国家发进一步增强。 展改革委和国家源局联合发布《关于有序放开发用电计划的通知》（发改运行[2017]294号）（以下简称行业关注
“294号文件”），294号文件要求各地要加快推进电国家出台《关于改善电力运行、调节促进清洁能源
力体制改革，逐步扩大市场化交易电量规模，逐年多发满发的指导意见》等文件，落实清洁能源消纳
减少既有燃煤发电企业计划电量。2018年 4月 28和市场开拓等计划，鼓励清洁能源发展，长期来看，
日，国家能源局发布《国家能源局关于进一步促进电力结构有望进一步改善
发电权交易有关工作的通知》（国能发监管[2018]362015年，继中共中央下发的《关于进一步深化
号），提出新能源替代落后产能，并要求清洁能源
电力体制改革的若干意见》后，国家发改委、国家
等发电企业积极参与发电权交易，以市场化方式增
能源局颁布《关于改善电力运行、调节促进清洁能
加清洁电力供应，稳妥有序推进电力市场建设。
源多发满发的指导意见》，落实清洁能源消纳和市
2018年7月16日，国家发展改革委和国家源局联
场开拓等计划，具体措施包括落实可再生能源发电
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合发布《关于积极推进电力市场化交易进一步完善 环保自主开发的主要技术有垃圾焚烧发电技术、垃交易机制的通知》（发改运行[2018]1027号），要求 圾焚烧信息化技术（以下简称“WIS”）、垃圾焚烧全提高市场化交易电量规模，并提出建立清洁能源配 自动控制技术（以下简称“SIS”）、余热锅炉受热面额制，促进清洁能源消纳。 防腐技术、垃圾焚烧飞灰稳定化处理技术以及垃圾随着电力市场改革推进，2016年，全国包括直 焚烧低温SCR烟气脱硝等技术。能源环保技术水平接交易在内的市场化交易电量突破1万亿千瓦时， 先进，成为国内垃圾发电标杆企业。
约占全社会用电量的19%。2017年，全国交易电量 能源环保的“垃圾焚烧发电技术”获联合国工业累计1.63万亿千瓦时，同比增长45%，占全社会用 发展组织“全球可再生能源领域最具投资价值领先电量比重达26%左右。2018年，全国电力市场交易 技术蓝天奖”，在国内首次国产化了垃圾焚烧中温电量合计2.07万亿千瓦时，同比增长26.5%，占全 次高压技术，将垃圾发电效率由行业21%提升至社会用电量比重为30.2%。随着新能源优先消纳政 24%。采用WIS实施生产标准化管理以来，能源环策落实，2017年，我国的“弃风、弃光”现象首次出 保下属各厂的设备可靠性得到大幅提升，其中宝安现缓解，2017年弃风率为12%，同比下降5.2个百 垃圾发电厂二期创造垃圾焚烧炉单炉长周期稳定分点；弃光率6%，同比下降 4.3个百分点。2018 运行431天的纪录，为行业顶尖水平。
年全年平均弃风率为7%，同比下降 5个百分点， 截至 2018年末，能源环保已申请了 108项国弃风限电状况明显缓解。 家技术专利，荣获国家科技进步奖等众多世界和中国科技大奖，并参与国家科技支撑课题，同时被评竞争优势
定为国家级高新技术企业。能源环保率先采用SCR区域经济良好 技术，将堆焊应用到水冷壁防腐上，为国内同行业公司业务主要集中在广东省，2018年公司广东 水冷壁腐蚀问题提供了解决方向，并基于对电厂焚地区营业收入占比为62.47%。广东省系我国经济大 烧炉控制系统长期调试、改造过程总结出的经验，省，经济发展水平在全国处于前列，在经济持续高 提出一种应用于倾斜多级往复顺推焚烧炉的全自速增长的带动下，广东省用电量呈持续增长态势， 动焚烧控制方法和控制系统，建立了一套垃圾焚烧为公司业务发展夯实了基础。目前，广东省煤电上 发电行业焚烧炉自动控制系统标准化体系。能源环网电价普遍高于其他各省的煤电上网电价水平，因 保根据电厂运借助“自主研发的 WIS生产管理信息此公司电力业务对煤炭价格波动的承受能力亦较 化系统”进行大数据分析，进行设备诊断，并实行强。此外，公司下属电厂项目选址综合考虑了地理 设备全生命周期管理，对电厂安全工作进行信息化位置、运输成本以及区域经济环境等诸多因素，可 管理。此外，能源环保是“生活垃圾焚烧效能提升以有效地降低煤炭及液化天然气的运输成本，从而 及污染物控制关键技术研究与示范”课题的牵头承抵御燃料价格上涨带来的压力。总体而言，公司具 担单位，课题围绕生活垃圾分类对生活垃圾焚烧影备良好的区域经营环境。 响机制，开展垃圾焚烧过程效能提升及污染物控制关键技术研究和工程示范，旨在主动适应和匹配当垃圾发电技术水平先进
前和未来生活垃圾因分类变化对生活垃圾处理产公司垃圾发电业务由深圳市能源环保有限公
生的各种影响，为城市生活垃圾的处理处置提供可司（以下简称“能源环保”）负责运营。能源环保是
复制、推广的经验。能源环保通过参与国家重点研中国大型垃圾焚烧发电专业化公司，拥有固废处理
发计划项目，牵头承担课题，进一步提升在固废处研发、设计、设备制造、建设、运营全过程产业链
理领域的核心竞争力，为行业发展问题提供可借鉴能力，是国家级高新技术企业。能源环保在国内率
的解决方案。
先引进并消化吸收国外垃圾清洁焚烧领先技术，于
此外宝安二期项目获得了垃圾焚烧行业第一
2003年建成投产国家级国产化设备示范项目。能源
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个国家优质工程金质奖，同时也是深圳建市以来所 长，且区域分布多元化，电力资产规模优势突出。
获的第一个国家优质工程金质奖。凭借技术水平优 此外，公司还将继续以电源建设为核心，扩大势，公司垃圾发电业务拓展良好，呈全国发展趋势。 装机规模，随着在建电力项目的建成投产，公司电力资产规模将进一步提升。
规模优势明显
近年来随着业务拓展，公司电力装机规模呈快
业务运营
速增长趋势，截至 2018年末，公司的控股装机容
公司主要从事电力生产与销售业务，包括燃煤量达 1,029.61万千瓦，其中燃煤发电装机容量
发电、燃气发电、水力发电、风力发电、太阳能发491.40万千瓦，包括在珠三角地区的349万千瓦以
电以及垃圾发电等。随着公司在建工程投产以及对及新疆、内蒙、河北地区的142.40万千瓦；燃气发
外并购，业务收入呈增长态势。2016~2018年公司电机组控股装机容量245.00万千瓦，包括在珠三角
实现营业收入分别为 113.18亿元、155.46亿元和地区的 189万千瓦及在西非加纳投资发电的 56万
185.27亿元，其中电力销售收入占比分别为千瓦；水电装机容量 82.25万千瓦，主要分布在浙
90.19%、82.29%和76.99%。同期，其他业务收入江、福建、四川和云南地区；风电装机容量 91.38
分别为 6.60亿元、21.76亿元和 28.93亿元，主要万千瓦，主要分布在内蒙古和华东区域；光伏发电
包括房地产销售收入、垃圾处理收入、供热收入、装机容量 97.08万千瓦，主要分布在华东和内蒙古
管道燃气安装收入及利息收入等。2019年1~3月公地区；垃圾发电装机容量 22.50万千瓦，主要在广
司实现营业收入39.65亿元，同比增长8.78%。
东、武汉等地。固废处理产业已投产垃圾焚烧发电
处理能力 10,550吨/日。公司电力资产规模快速增
表4：2016~2019.3公司各产品营业收入及占比情况
单位：亿元、%
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务板块|2016||2017||2018||2019.3||
||收入|占比|收入|占比|收入|占比|收入|占比|

电力 102.08 90.19 127.92 82.29 142.64 76.99 32.67 82.40
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|燃气|3.79|3.35|5.05|3.25|12.60|6.80|3.12|7.88|

蒸汽 0.54 0.48 0.61 0.39 0.90 0.49 0.10 0.24
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|运输|0.17|0.15|0.12|0.08|0.21|0.11|0.11|0.29|

其他 6.60 5.83 21.76 14.00 28.93 15.61 3.64 9.19
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|合计|113.18|100.00|155.46|100.00|185.27|100.00|39.65|100.00|

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
电力板块
23.58%。近年公司持续加大清洁能源投资，清洁能源装机容量不断提升。随着光伏发电和风电项目陆电力资产
续投产，公司清洁能源装机规模的快速增长，近年近年来公司通过新建和收购等方式，实现了电
来公司火电装机容量占比呈逐年下降态势。
力装机规模的快速增长。截至 2019年 3月末，公
司的控股装机容量达1,039.04万千瓦，继续保持了
增长趋势。
从电源结构看，公司电力装机容量以火电机组
为主，其中煤电机组占比较大。截至 2019年 3月
末，公司燃煤发电控股装机容量为493.40万千瓦，
占总装机容量的比重为47.49%，燃气发电机组控股
装机容量为 245.00万千瓦，占总装机容量比重为
9 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
表5：近年来公司可控电力装机容量情况
单位：万千瓦、%
|||||||||
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|2016||2017||2018||2019.3||
|装机容量|占比|装机容量|占比|装机容量|占比|装机容量|占比|

可控装机容量 784.90 100.00 976.84 100.00 1,029.61 100.00 1,039.04 100.00
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|其中：煤电|381.00|48.54|491.40|50.31|491.40|47.73|493.40|47.49|
|燃气|227.00|28.92|245.00|25.08|245.00|23.80|245.00|23.58|
|水电|72.50|9.24|82.25|8.42|82.25|7.99|87.65|8.44|
|风电|46.79|5.96|61.54|6.30|91.38|8.88|91.38|8.79|
|光伏|43.61|5.56|81.15|8.31|97.08|9.43|99.11|9.54|
|垃圾发电|14.00|1.78|15.50|1.59|22.50|2.19|22.50|2.17|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
从区域分布看，公司煤电机组分布于广东、新
电力生产及销售
疆、内蒙和河北等地区，截至 2018年末，广东省
表6：近年来公司发电业务主要运营指标内煤电装机容量占比为71.02%。公司燃气发电机组
单位：亿千瓦时、小时、元/千瓦时
|||||
|-|-|-|-|
|2016|2017|2018|2019.3|

机容量占比为22.86%，广东省内燃气发电装机占容 发电量 253.62 305.81 360.98 79.87
||||||
|-|-|-|-|-|
|上网电量|240.37|289.78|342.18|75.52|
|发电利用小时数|-|-|-|-|
|其中：煤电|3,973|4,555|4,380|1,004|
|燃气|2,012|2,721|3,013|453|
|水电|3,893|3,575|3,461|791|
|风电|1,748|1,668|2,207|670|
|光伏|1,299|1,231|1,296|307|
|垃圾发电|6,804|6,981|6,379|1,413|
|平均上网电价|||||
|（含税）|||||
|其中：煤电|0.464|0.444|0.396|0.387|
|燃气|0.735|0.705|0.710|0.669|
|水电|0.323|0.307|0.274|0.348|
|风电|0.558|0.548|0.492|0.455|
|光伏|1.058|1.054|0.992|0.987|
|垃圾发电|0.617|0.647|0.630|0.650|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
力装机规模呈增长态势。公司电力资产以火电为
公司主要电力资产分布在珠三角，2016~2018主，随着新能源装机规模及占比不断提升，电力资
年末，公司煤电装机容量分别为 381.00万千瓦、源结构进一步多元化发展。
491.40万千瓦和491.40万千瓦，其中2017年煤电装机容量增加主要是由于库尔勒2×35万千瓦热电联产项目以及保定2×35万千瓦热电联产项目 1号机组投产。同期，公司燃煤机组上网电量分别为
141.60亿千瓦时、169.59亿千瓦时和204.57亿千瓦
时，同期发电平均利用小时数分别为 3,973小时、
4,555小时和4,380小时。受行业内电力产能过剩影
10 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
响，在清洁能源优先上网背景下，公司煤电机组发 2016~2018年末，风电装机容量分别为 46.79万千电利用小时数有所波动，但 2018年依然超过广东 瓦、61.54万千瓦和91.38万千瓦，同期上网电量分省平均水平近600小时。煤耗方面，2016~2018年， 别为7.94亿千瓦时、9.95亿千瓦时和16.65亿千瓦公司燃煤机组煤耗分别为322.35克/千瓦时、321.93 时，发电利用小时数分别为1,748小时、1,668小时克/千瓦时和 314.19克/千瓦时，公司下属煤电除河 和2,207小时。截至2019年3月末，公司风电装机源电厂外，均为亚临界机组。环保改造方面，公司 容量为 91.38万千瓦，发电利用小时为 670小时，已完成全部常规燃煤机组超低排放改造，综合脱硫 随着清洁能源消纳改善，风电发电利用小时数呈增效率达98.72%，2018年累计获得超低排放补贴1.51 长趋势。
亿元。截至 2019年 3月末，公司煤电装机容量为 光伏发电方面，随着完成阿特斯大同、宽城、493.40万千瓦，同期发电利用小时数为1,004小时， 金湖兆辉等项目并购以及一批自主建设项目成功燃煤机组平均煤耗为304.12克/千瓦时。 并网，公司光伏发电装机容量持续提升，2016~20182016~2018年末，公司燃气发电装机容量分别 年末，光伏发电装机容量分别为43.61万千瓦、81.15为227.00万千瓦、245.00万千瓦和245.00万千瓦， 万千瓦和 97.08万千瓦，同期上网电量分别为 4.89其中加纳二期2×18万千瓦项目分别于 2016年和 亿千瓦时、8.88亿千瓦时和 11.96亿千瓦时，发电 2017年投产。截至 2018年末，加纳燃气机组装机 利用小时数分别为1,299小时、1,231小时和 1,296容量为 56.00万千瓦，其供电量占加纳全国总用电 小时。截至 2019年 3月末，公司光伏发电装机容量的30%左右。2016~2018年公司燃气机组上网电 量为99.11万千瓦，同期发电利用小时数为 307小量分别为51.71亿千瓦时、64.62亿千瓦时和71.48 时。
亿千瓦，发电利用小时数分别为2,012小时、2,712 垃圾发电方面，2017年山东单县800吨垃圾发小时和 3,013小时，受燃气供应影响，燃气机组发 电项目投产，2018年广西桂林日处理1,500吨垃圾电利用水平较低，但近年逐步提升。截至2019年3 焚烧发电项目和潮州潮安日处理 1,200吨垃圾焚烧月末，公司燃气装机容量为245.00万千瓦，同期发 发电项目投入运行，截至 2018年末，公司已投产电利用小时数为453小时。 垃圾焚烧发电处理能力达10,550吨/日。2016~2018水电方面，2016~2018年末，公司水电装机容 年末，公司垃圾发电装机容量分别为14.00万千瓦、量分别为72.50万千瓦、82.25万千瓦和82.25万千 15.50万千瓦和22.50万千瓦，同期上网电量分别为瓦，其中 2017年水电装机容量有所提升主要系公 8.07亿千瓦时、8.11亿千瓦时和9.46亿千瓦时，全司完成云南克田禄劝临亚 9.90万千瓦水电项目股 年处理生活垃圾分别为255.38万吨、256.82万吨和权收购所致。同期，公司水电机组上网电量分别为 324.57万吨。公司垃圾发电多采用 BOT形式，特27.17亿千瓦时、28.64亿千瓦时和28.07亿千瓦时， 许经营权年限为20~30年，除发电上网收入外，公同期发电利用小时数分别为3,893小时、3,575小时 司收取80~250元/吨垃圾处理费用。截至2019年3和 3,461小时，公司水电发电利用小时数受来水影 月末，公司拥有9座垃圾发电厂，垃圾发电装机容响有所波动。截至 2018年末，公司水电项目在云 量为 22.50万千瓦，具备垃圾发电处理能力 10,550南和四川省装机容量比重分别为34.26%和19.36%， 吨/日，同期发电利用小时数为1,413小时。公司垃公司水电在云南及四川比重较大，且为小机组水 圾发电技术水平先进，环保控制良好，业务呈全国电，调节能力较弱，受来水及弃水影响较大。截至 发展趋势。
2019年3月末，公司水电装机容量为87.65万千瓦， 上网电价方面，2015年4月，国家发改委发布同期发电利用小时为791小时。 《关于降低燃煤发电上网电价和工商业用电价格风电方面，随着高邮风电二期及邳州风电等项 的通知》，此次燃煤发电标杆上网电价调整后，公
目并网发电，公司风电装机容量持续增长， 司下属燃煤发电机组容量加权平均上网电价下调
11 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
约人民币0.0285元/千瓦时（含税）。2015年12月， 时和115.57亿千瓦时，呈持续上升趋势。水电方面，国家发改委发布《关于降低燃煤发电上网电价和一 2016~2018年，公司水电市场化交易电量分别为般工商业用电价格的通知》（发改价格[2015]3105 7.07亿千瓦时、12.05亿千瓦时和12.62亿千瓦时。
号），自 2016年 1月 1日起，下调全国燃煤发电 2019年1~3月，公司火电和水电市场化交易电量分上网电价平均约 0.03元/千瓦时，同幅度下调一般 别为31.88亿千瓦时和1.48亿千瓦时。随着电力市工商业销售电价，受此影响，公司下属燃煤发电机 场化改革推进，市场化交易电量不断提升，对公司组容量加权平均上网电价下调约人民币0.023元/千 生产经营构成一定挑战。
瓦时。2017年6月，国家发改委发布《关于取消、 电力结算方面，国内项目方面，公司所属电站降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的 和当地省属电网结算，结算方式为电汇或者承兑汇通知》（发改价格[2017]1152号），自 2017年 7 票，当月结算。海外项目方面，加纳电厂和加纳电月1日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调 力公司结算，采用支票结算，账期为60天左右。
整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中 总体看，随着公司电力业务扩展，发电量不断型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%，腾 提升，发电利用小时数处于较高水平，整体经营情出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价，缓 况良好。但中诚信证评也注意到公司电力业务受政解燃煤发电企业经营困难。该通知实质上提高了火 策影响较大，此外电力市场化改革对公司生产经营电上网电价，有利于提高企业盈利能力。2016~2018 构成一定挑战。
年，公司燃煤发电平均上网电价分别为0.464元/千
燃料供应
瓦时、0.444元/千瓦时和0.396元/千瓦时，呈持续
煤炭采购方面，公司集团总部对下属电厂集中下降趋势，主要受市场化交易电量增加所致。公司
采购，并通过与大同煤矿集团有限公司、神华销售燃气发电和垃圾发电实行一厂一议，但整体波动不
集团有限公司、中国中煤能源股份有限公司、内蒙大。2016~2018年，公司燃气发电平均上网电价分
古伊泰煤炭股份有限公司等大型煤炭供应商签订别为0.735元/千瓦时、0.705元/千瓦时和0.710元/
长期协议来保障煤炭供应。2018年公司煤炭前五大千瓦时。2016~2018年，公司水电上网电价分别为
供应商采购占比为74.52%，集中度较高。国内采购 0.323元/千瓦时、0.307元/千瓦时和 0.274元/千瓦
方面，公司内陆电厂采购煤炭需要支付一定比例的时，下降较快，主要是由于四川、云南水电参与市
预付款，验货后付余款；沿海电厂的海运煤结算周场化竞价电量规模较大导致平均价格下降。新能源
期为 15-20天左右，验货后付款。除国内采购外，发电电价方面，2015年12月，国家发改委发布《关
公司还通过海外采购煤炭对内贸煤进行补充，海外于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价的通知》，
采购国家主要是印尼及澳大利亚，采用信用证提单自从 2016年 1月 1日起下调风电和光伏发电标杆
后一个月内结算。为保障燃煤炭运输，公司从2007电价，但 2016年前核准且于 2016年 6月 30日前
年组建自有船队，目前公司拥有6艘货轮，合计吨全部投运的光伏电站以及 2016年前核准且于 2017
位45万吨。2016~2018年，公司内贸煤采购量分别年末开工建设的风电站依然执行原先价格。2016年
为 508.17万吨、596.42万吨和 829.07万吨，均价 12月 26日，国家发改委发布《国家发展改革委适
分别为593.87元/吨、780.53元/吨和661.29元/吨；
当降低光伏电站陆上风电标杆上网电价》（发改价
外贸煤采购量分别为 101.18万吨、138.17万吨和格[2016]2729号），自2018年1月1日对风电和光
132.37万吨，采购均价分别为523.35元/吨、730.76伏标杆上网电价再次下调，公司光伏发电和风电上
元/吨和782.92元/吨。2019年1~3月，公司内贸煤网电价呈下降趋势。
采购量为201.48万吨，均价为599.90元/吨；外贸电力市场化交易方面，2016~2018年，火电市
煤未采购。公司燃煤采购以内贸为主，通过长期协
场化交易电量分别为33.28亿千瓦时、79.78亿千瓦
议来保障燃料供应。近年来煤炭价格快速上升，对
12 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
公司生产经营构成一定挑战。 县亚太燃气有限公司（以下简称“赵县燃气”）、克州公司燃气发电燃料来源主要是对外采购。公司 华辰能源有限公司和克州华辰车用天然气有限公燃气采购主要来自大鹏液化天然气有限公司（以下 司（以下简称“克州华辰”）的收购。公司燃气业务简称“大鹏公司”）、中海石油气电集团贸易公司（以 主要由潮州深能燃气有限公司（以下简称“潮州燃下简称“中海油”）、中国石油天然气销售南方分公 气”）、惠州市城市燃气发展有限公司（以下简称“惠司（以下简称“中石油”）以及加纳的 Volta River 州燃气”）、赵县燃气和克州华辰开展。潮州燃气Authority（以下简称“VRA”），2018年燃气前四大 2015年12月与潮州市签订合同，获得30年特许经供应商采购占比为87.50%，集中度较高。东部电厂 营权。惠州燃气1999年成立，拥有30年特许经营燃气采购对象主要是大鹏公司，通过和大鹏公司签 权。赵县燃气成立于 2006年，位于河北省赵县，署 25年长期供应合同，来保障天然气供应，目前 主要资产是天然气门站及燃气管网，建设有天然气合同还有5年到期。东莞漳洋电厂和中海油及中石 门站一座，设计年供气能力 6,000万立方米，建设油签订天然气供气合同，年度合同供气量分别为7.5 石邯长输管线赵县支线，铺设高压输气主线路 10万吨和6.8亿方。公司对中海油按双周用气量110% 余公里，城区中低压官网100多公里。克州华辰成气款进行预付，每两周结算一次，对中石油按周用 立于 2008年，位于新疆克州，主要进行管道燃气气量110%气款进行预付，每周结算一次。海外项 的投资、燃气工程建设运营和管道运输、燃气热能目方面，加纳电厂与VRA签署25年供气协议，由 供应等。气源方面，惠州燃气采购以中石油、中海VRA转供公司天然气，每月结算一次。加纳电力公 油为主；潮州燃气主要从中海油采购，通过 LNG司和 VRA实际控制人均为加纳政府，经公司与加 储罐储存与气化设备等向客户供气；赵县燃气和克纳政府谈判，同意将所欠燃料款抵扣所欠电费款， 州华辰主要从中石油采购。随着公司燃气业务的进目前已偿还1,415万美元的历史遗留欠费以及2018 一步拓展，供气量持续增长。2016~2018年以及2019年当年欠费570万美元，剩余用于冲抵的部分款项 年1~3月，公司城市燃气总供气量分别为0.98亿立20,911万美元预计2019年完成抵扣。2016~2018年 方米、1.51亿立方米、3.95亿立方米和0.92亿立方公司燃气采购量分别为11.81亿立方米、14.67亿立 米，销售价格分别为3.59元/立方米、3.54元/立方方米和 19.73亿立方米，采购均价分别为 1.87元/ 米、3.21元/立方米和2.86元/立方米。公司城市燃立方米、1.97元/立方米和2.05元/立方米，近年来 气供气价格有所下降主要系潮州燃气的销售客户燃气采购价格呈上升趋势，给公司带来一定成本压 主要是工商业用户，市场化程度高，客户享有定价力。2019年1~3月，公司燃气采购量为 3.25亿立 权，随着市场竞争加大导致供气价格下降所致。
方米，采购均价为2.01元/立方米。 蒸汽业务方面，公司还将发电过程中的部分蒸整体看，公司通过长期协议来稳定原材料供 汽对外销售。公司供热业务主要是妈湾电厂和河源应，并通过外贸煤来降低成本，此外拥有自有船队 电厂。2016~2018年以及2019年1~3月，公司供蒸汽保障煤炭运输，原材料采购具有一定优势。但中诚 供应量分别为30.38万吨、33.71万吨、51.46万吨和信证评注意到燃料价格不断上升，给公司经营带来 14.32万吨，供热价格分别为177.39元/吨、181.41元一定成本压力。 /吨、173.45元/吨和152.34元/吨。公司蒸汽业务下游客户主要是深圳南天油粕工业有限公司和南海油其它板块
脂工业（赤湾）有限公司，客户集中度较高，但需燃气业务方面，2017年公司设立深圳能源燃气
求较为稳定，结算方式为电汇，账期为1到3个月。
投资控股有限公司，整合现有燃气资源，实现资金、
运输业务方面，公司为满足自身燃料运输需技术、资源、管理等方面优势互补。近年来公司持
求、降低运输成本上涨及运力短缺风险，于1994年续拓展燃气业务，2017年以来先后完成对舟山中油
成立深圳市能源运输有限公司（以下简称“能源运
昆仑能源有限公司、中海油潮州能源有限公司、赵
13 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
输”），开始涉足航运业务。截至2018年末，公司拥 外公司燃气、蒸汽等业务发展良好，业务呈多元化有五艘吨位为7.60万吨的巴拿马型货轮和一艘吨位 发展趋势，有助于分散业务单一的风险。
为7.00万吨的燃煤运输船。除内部承运外，公司还
战略规划
参与市场化运作，2016~2018年运输业务收入分别
为0.17亿元、0.12亿元和0.21亿元，近年来为保障内
“十三五”期间，公司将实施单一发电企业向涵盖以电力、环保、城市燃气为主的综合性能源企业部承运，减少市场化运作，收入有所波动。2019年
转变，从地区性企业向区域性、全国型乃至跨国型1~3月，运输业务收入为0.11亿元。
企业转变。经过努力，在有效增长基础上，逐步构房地产业务方面，公司房地产业务主要为电力
建以能源电力、能源环保及能源燃气为核心业务，花园项目。电力花园项目位于深圳市南山区后海中
能源资本、能源置地为支撑业务的协同发展产业体心片区，地块总面积2.99万平方米。电力花园总可
系。此外公司将加强国内、国际市场开发力量和强售面积为5.32万平方米，2018年，公司房地产完成
度，不断提升海外市场比重和分量，促进国内外市销售1.86万平方米，销售收入为16.58亿元，同比增
长30.25%。电力花园项目剩余面积已于2018年8月
场的协调发展。
在建工程方面，公司目前主要在建工程有河源份签订相关售楼协议，且公司于2018年8月4日披露
二期燃煤电厂项目、环保垃圾发电厂东部项目、宝了《关于电力花园二期项目三、四号楼销售进展公
安垃圾发电厂项目以及通辽义和风电项目等。截至告》（公告编号：2018-048）、于2018年8月23日披露
了《关于电力花园二期项目5A、5B号楼销售进展公
2019年3月末，公司主要在建工程总投资为289.06告》（公告编号：2018-054）。目前公司无在建房地
亿元，目前已经投资88.59亿元，项目资金来源主要是自筹及外部融资，在建工程规模较大，后续投资产项目。
总体来看，公司以电力生产与销售业务为主，
金额较大，存在一定投资压力。
近年来随着电力资产扩张，收入水平不断提升。此
表7：截至2019年3月末公司主要在建项目情况
单位：亿元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|||||截至2019年3月末|未来投资计划||
|项目名称|项目类型|总投资|预计完工时间||||
|||||已投资金额|2019年|2020年|

新疆库尔勒2×350MW热电联产项目 热电联产 29.02 2019年6月 27.83 0.10 1.09
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|南山垃圾焚烧发电厂二期项目|垃圾发电|12.70|2019年3月|8.62|5.50|0.00|

深圳东部垃圾发电厂 垃圾发电 43.93 2019年9月 19.84 14.40 10.97
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|深圳市宝安老虎坑垃圾焚烧发电厂三期项目|垃圾发电|33.67|2019年7月|16.52|11.40|6.91|

河源电厂二期2×1,000MW燃煤机组扩建工程燃煤发电 89.93 2021年10月 13.69 13.00 25.00
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|-|-|-|-|-|-|-|
|内蒙镶黄旗德斯格图400MW风电项目|风力发电|30.72|2020年10月|0.70|5.00|25.08|

内蒙太仆寺旗400MW风电项目 风力发电 32.03 2020年10月 1.13 5.00 25.91
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|新疆木垒200MW风力发电项目|风力发电|17.07|已开工建设|0.26|1.50|-|

合计 289.06 - 88.59 55.90 94.95资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司将坚持绿色环保特色经营，做全国低碳清 整体来看，公司围绕核心主业的发展，积极拓洁电力供应商的领跑者；做强做大能源环保产业， 展新能源业务。未来公司将持续加大对电源资产的做城市固体废弃物综合解决方案的技术提供商和 投资，扩大装机规模并优化电源结构，后续资本性
投资商；力争在2020年将深圳能源建设成为具有先 支出压力较大，中诚信证评对公司未来债务融资情
进管理水平、结构合理、低碳环保特色、较强可持 况将保持关注。
续发展能力的优秀综合能源上市公司。
14 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
的管理制度》、《财务预算及财务分析管理制度》、公司治理和管理
《集团对所属企业财务管理制度》等系列规章制治理结构
度，加强了总部对子公司、重点项目在资本运作、公司按照《公司法》的要求，已建立了符合现
资金往来、资产处置、资金运营内控管理等重大财代企业制度要求的较为规范的法人治理框架，完善
务事项中的管控力度，强化了集团层面的财务管理了股东大会、董事会、监事会和经营层相互制衡的
力度，提高了资金的使用效率。
管理体制。公司设董事会，对股东大会负责。董事
安全生产方面，公司所属电厂按照国家《安全会由9名董事组成，其中3名为独立董事。公司设
生产法》和《国务院关于进一步加强企业安全生产监事会，监事会由 7名成员组成，其中职工监事 3
工作的通知》（国发【2010】23号文）的有关规定，名。目前公司经营管理层由总裁（1人）、副总裁
制定《安全生产管理办法》、《安全作业和技术标准》（5人）、财务总监（1人）及总经济师（1人）组
和《安全生产专项考核管理办法》，建立了以安全成。
生产为目标，涵盖安全生产投入、安全管理制度、公司按照现代企业制度要求，深化公司内部改
安全教育培训、隐患排查和治理、重大危险源监控、革，实现了主辅分离，明晰了公司产权结构，建立
应急救援、信息报送和事故调查处理以及绩效评定起集团化的管理框架。公司自设立以来，股东大会、
和持续改进等为主要内容的安全生产标准化管理董事会以及监事会等机构和人员均能够按照有关
体系。
法律法规、公司章程和相关议事规则的规定进行运
整体来看，公司董事会、监事会和经营管理层作并切实履行应尽的职责和义务，没有违法、违规
日常运作规范，内部控制体系可较好保障各项业务的情形发生。
的顺利开展，日常管理规范有序，对公司的生产经内部管理 营构成了有效保障。
公司按照相关法律规定，不断完善公司法人治
财务分析
理结构，设立了董事会办公室、行政管理部、人力
以下分析基于经安永华明会计师事务所（特殊资源管理部、财务管理部、安全与生产管理部、战
普通合伙）审计并出具标准无保留意见的公司略规划部、项目发展部、燃料物资部、党委工作部、
2016~2018年审计报告以及公司提供的未经审计的纪检监察室、审计风控部、产权法律部、工程管理
2019年一季度财务报表。公司的财务报表均按照新部、信息技术中心等职能部门。此外公司根据各项
会计准则编制。
监管要求和自身生产经营特点及管理需要建立健
全了内部控制体系。 资本结构
预算管理方面，公司建立了全面预算管理制 近年来随着业务扩展，公司资产规模快速增度，规范预算编制、执行、调整、分析、考核与评 长，2016~2018年末，总资产分别为608.62亿元、价等业务操作。公司将批准的预算指标逐级分解到 772.31亿元和850.74亿元。随着融资需求增加，公各部门和所属企业，形成全方位的预算执行责任体 司负债总额呈增长趋势，同期末分别为 360.35亿系；通过ERP系统强化过程控制，保障预算刚性执 元、525.08亿元和575.90亿元。得益于留存收益的行；通过月度、季度和年度预算分析，掌握预算执 增加，所有者权益有所增加，同期末分别为248.28行动态、存在的问题及整改措施，年底对预算执行 亿元、247.23亿元和 274.84亿元。截至 2019年 3情况进行考核，并与绩效挂钩，保障预算目标的实 月末，公司总资产为895.03亿元，总负债为594.19现。 亿元，所有者权益为300.84亿元。
财务管理方面，公司制定了《财会人员管理制
度》、《货币资金管理制度》、《固定资产和在建工程
15 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
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图2：2016~2018年公司资本结构分析 别为加纳电力公司、广东电网有限责任公司、江苏省电力公司、内蒙古东部电力公司和河北省电力公司，应收账款回收风险较小。货币资金为31.43亿元，其中受限的货币资金有2.52亿元，主要为投标保证金、投函保证金以及银行承兑汇票保证金等；其他应收款为16.69亿元，主要包括代垫工程款（8.57亿元）、房产销售款（4.42亿元）、经营性往来款（3.59元）以及保证金及押金（1.01亿元）等；其他流动资产为14.76亿元，同比大幅增长98.99%，主要系公司收到加纳财政部用以偿还应收电费的加纳政府资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
债券（到期日为2019年11月11日）以及抵扣税额的从财务杠杆比率来看，2016~2018年末，公司
增加所致。截至2019年3月末，公司流动资产和非资产负债率分别为59.21%、67.99%和67.69%，总
流动资产分别为214.28亿元和680.74亿元，占资产资本化比率分别为52.39%、62.04%和61.69%。随
总额比重分别为23.94%和76.06%。
着业务扩展，公司财务杠杆有所上升。截至 2019
负债结构方面，公司负债以非流动负债为主，年3月末，公司资产负债率为66.39%。
截至2018年末，公司非流动负债为 350.73亿元，资产结构方面，由于公司的核心资产为电力资
占负债总额比重为60.90%，主要由长期借款和应付产，形成了以非流动资产为主的资产结构。截至
债券构成，占非流动负债比重分别为61.98%和2018年末，公司非流动资产为641.23亿元，占总资
31.35%。截至 2018年末，公司长期借款为 217.37产比重为75.37%，主要由固定资产、在建工程、长
亿元；2018年公司新发行 20亿元公司债，应付债期股权投资和可供出售金融资产构成，上述四项占
券为 109.94亿元，同比增长22.28%。同期，公司非流动资产比重分别为54.02%、10.53%、8.67%和
流动负债为 225.17亿元，占负债总额比重为7.45%。其中，固定资产为346.41亿元，同比增长
39.10%，主要由其他流动负债、其他应付款、应付13.85%，主要系环保公司、保定公司和北方控股公
账款和短期借款构成，占流动负债比重分别为司的电厂达到预定可使用状态而结转固定资产所
29.16%、24.79%、10.62%和8.02%。其他流动负债致等；在建工程为67.51亿元，主要包括宝安垃圾发
为 65.66亿元，其中短期融资券有 64.98亿元；其电厂、环保垃圾发电厂东部项目、2*1,000MW燃煤
他应付款为 55.83亿元，主要包括工程设备款、工电厂、桂林垃圾发电厂以及南山垃圾发电厂等项
程质保金、股东往来款、应付利息以及应付股利等；
目；长期股权投资为55.60亿元，主要为对合营企业
应付账款为 23.92亿元，主要为原料采购款、设备及联营企业的股权投资，与上年末基本持平；可供
采购款及运费等，其中超过1年的重要应付账款为出售金融资产为47.76亿元，同比减少11.38%，主要
应付Volta RiverAuthority的原材料款13.93亿元；
系被投资公司股票价值下跌所致。截至2018年末，
短期借款为18.05亿元，同比大幅减少58.23%，主公司流动资产为209.51亿元，占总资产比重为
要系当年偿还了部分抵质押及保证借款所致。截至24.63%，主要由应收账款、货币资金、其他应收款
2019年3月末，公司流动负债和非流动负债分别为以及其他流动资产构成，占流动资产比重分别为
230.70亿元和363.49亿元，占负债总额比重分别为27.58%、15.00%、7.97%、7.04%。其中，应收账款
38.83%和61.17%。
为57.79亿元，其中1年以内的应收账款占比为
随着业务的发展，公司债务水平快速增长，63.36%，应收账期较长，公司按照规定每年以一定
2016~2018年末，公司的总债务分别为273.20亿元、比例计提坏账准备，其中应收账款余额前五名的合
404.12亿元和 442.53亿元。债务期限结构方面，
计金额占应收账款总额比重为82.95%，应收对象分
16 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
2016~2018年末，公司长短期债务比（短期债务/长 表8：近年来公司分业务板块毛利率情况
|||||
|-|-|-|-|
|业务板块|2016|2017|2018|

期限结构不断优化。随着业务扩展，公司总债务呈
电力 25.88% 19.66% 14.46%
|||||
|-|-|-|-|
|燃气|33.96%|27.38%|22.42%|

蒸汽 73.85% 72.38% 70.87%图3：2016~2018年公司长短期债务比
|||||
|-|-|-|-|
|运输|33.71%|10.27%|2.68%|

其他 69.54% 78.94% 87.27%
|||||
|-|-|-|-|
|营业毛利率|28.93%|28.40%|26.63%|

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
期间费用方面，2016~2018年，公司的期间费用合计金额分别为15.46亿元、24.57亿元和29.57亿元，期间费用收入占比分别为13.66%、15.80%和15.96%。公司期间费用收入占比较高，不断上升的期间费用对利润总额造成一定侵蚀，期间费用控制能力有待进一步提升。从期间费用结构看，财务资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
费用和管理费用是期间费用的主要构成。随着业务总体看，近年来随着业务扩展，公司资产规模
扩展，2016~2018年公司管理费用分别为6.17亿元、快速上升，债务规模快速增长，但债务期限结构较
7.91亿元和9.37亿元；随着有息债务规模不断增加，为合理，财务杠杆仍处于合理水平。未来随着在建
同期财务费用分别为8.21亿元、15.23亿元和18.10工程推进，公司财务杠杆面临一定上升的压力。
亿元。2019年1~3月，公司期间费用为7.26亿元，盈利能力
期间费用收入占比为18.32%。
2016~2018年公司营业总收入分别为113.18亿
表9：2016~2019.3公司期间费用情况
元、155.46亿元和185.27亿元，随着业务扩展呈增
单位：亿元、%
||||||
|-|-|-|-|-|
||2016|2017|2018|2019.3|
|销售费用|||||
|管理费用|6.17|7.91|9.37|1.80|
|财务费用|||||
|期间费用合计|15.46|24.57|29.57|7.26|
|营业总收入|||||
|期间费用收入占比|13.66|15.80|15.96|18.32|

入、租赁收入及房地产销售收入等，同期其他业务
注：2018年及2019年一季度管理费用包含研发费用。
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
收入分别为 6.60亿元、21.76亿元和 28.93亿元，
利润方面，2016~2018年，公司利润总额分别其中2017年及2018年新增房地产销售收入，因此
为20.42亿元、13.07亿元和12.15亿元，逐年下降。
其他收入有较大增长。毛利率方面，2016~2018年，
其中经营性业务利润分别为15.90亿元、11.24亿元公司营业毛利率分别为28.93%、28.40%和26.63%，
和 11.20亿元，主要是燃料成本上升以及电力市场受电力业务影响较大，随着电力市场化改革推进以
化改革造成电力业务经营性业务利润下滑所致；公及燃料成本上升，公司营业毛利率呈下降趋势。
允价值变动收益分别为-0.11亿元、-0.04亿元和0.13亿元；投资收益分别为3.44亿元、1.52亿元和1.20
亿元，主要系取得股票的投资收益及按对联营企业
股比所得的净收益。公司参股企业主要为长城证券
股份有限公司、河北西柏坡发电有限责任公司、国
17 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
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电南宁发电有限责任公司、国电织金发电有限公 图5：2016~2018年公司EBITDA总额构成情况司、四川大渡河双江口水电开发有限公司以及中海
石油深圳天然气有限公司等，参股公司以电力企业
为主，受区域经营环境影响较大。2016~2018年营
业外损益分别为1.72亿元、0.15亿元和0.17亿元，
主要为垃圾处理及发电增值税退税、燃气燃油加工
费补贴等。2017年及 2018年公司按照新会计准则
将政府补贴计入其他收益科目，营业外损益有所下
降。2017~2018年其他收益分别为0.74亿元和0.61
亿元。此外资产减值损失对公司利润总额造成一定
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
侵蚀，2016~2018年资产减值损失分别为0.54亿元、
从经营活动现金流方面来看，2016~2018年公0.34亿元和1.19亿元，主要是电力资产闲置以及航
司经营活动净现金流分别为27.53亿元、28.27亿元运船只报废计提的减值损失。2019年1~3月，公司
和41.79亿元，2018年经营活动净现金流增多主要实现利润总额 4.96亿元，其中经营性业务利润为
系当年新运行的电厂增多以及出售房产增加所致。
3.56亿元。
2019年1~3月，公司实现经营活动净现金流为17.71图4：2016~2019.3公司利润总额构成情况 亿元。
从主要偿债能力指标看，2016~2018年，公司经营活动净现金/总债务分别为 0.10倍、0.07倍和0.09倍，经营活动净现金/利息支出分别为2.55倍、1.65倍和1.99倍，经营活动净现金对债务本息保障能力有所减弱，处于一般水平。2016~2018年，公司总债务/EBITDA分别为 5.97倍、8.67倍和 7.87倍；EBITDA利息倍数分别为4.23倍、2.71倍和2.67倍，公司EBITDA对债务本息的保障能力尚可。
表10：近年来公司偿债能力指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|

总的来看，随着业务扩展，公司营业收入呈增
总债务（亿元） 273.20 404.12 442.53
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA（亿元）|45.75|46.59|56.21|

背景下，经营性业务利润有所下滑。此外公司有息 经营活动净现金流（亿元） 27.53 28.27 41.79
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA（X）|5.97|8.67|7.87|

EBITDA利息倍数（X） 4.23 2.71 2.67用控制能力有待进一步提升。
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/总债务（X|）|0.10|0.07|0.09|

偿债能力 经营活动净现金/利息支出
2.55 1.65 1.99（X）
从EBITDA构成来看，公司EBITDA主要由利
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|59.21|67.99|67.69|

总资本化比率（%） 52.39 62.04 61.69别为45.75亿元、46.59亿元和56.21亿元，其中利
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
润总额分别为20.42亿元、13.07亿元和12.15亿元， 财务弹性方面，公司与金融机构保持良好合作
折旧分别为14.08亿元、17.02亿元和23.41亿元， 关系，截至 2019年 3月末，获得主要银行授信额
摊销分别为 1.76亿元、1.84亿元和 2.06亿元，利 度合计为 593.08亿元，其中未使用额度 341.93亿
息支出分别为9.48亿元、14.65亿元和18.58亿元。 元，备用流动性良好。
18 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
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或有事项方面，截至 2018年末，公司实际对 中诚信证评注意到，根据递延支付利息条款，外担保金额为2.36亿元，占期末所有者权益比重为 利息递延不属于公司未能按照约定足额支付利息0.86%，整体规模较小，风险可控。截至2018年末， 的行为；同时，考虑到本期债券在破产清算时的清公司有一项重大未决诉讼，原告黄淦波、东莞市观 偿顺序等同于公司普通债务，该项债券条款的设定音山森林公园开发有限公司诉公司，要求公司赔偿 保证了本期债券信用质量，未对债项级别构成影相关观光游览设施不能按规划建设造成的损失，涉 响。
诉金额为 5.27亿元。2018年 11月 22日高院作出
结论
《民事裁定书》（（2017）粤民初85号），裁定观音
综上，中诚信证评评定深圳能源集团股份有限山起诉的诉讼标的额缺乏证据支撑，证据不足，并
裁定将该案件移送至东莞市第三人民法院处理。截
公司的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；评至目前，原告已撤诉。
定“深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投整体来看，公司电力装机规模优势明显，垃圾
资者公开发行可续期公司债券（第一期）”信用等发电技术水平先进，整体竞争实力及抗风险能力极
级为AAA。
强。基于行业特点公司负债水平维持高位，但其以
长期债务为主，债务期限结构较为合理，利润水平
能够保障债务利息的偿还，且备用流动性充足，整
体偿债能力极强。
递延支付利息条款及偿付顺序
本期债券附设公司延期支付利息权，除非发生
强制付息事件，在本期债券的每个付息日，公司可
自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的
所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不
受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延
不属于公司未能按照约定足额支付利息的行为。如
公司决定递延支付利息的，应在付息日前 10个交
易日披露《递延支付利息公告》。
递延支付的金额将按照当期执行的利率计算
复息。在下个利息支付日，若公司继续选择延后支
付，则上述递延支付的金额产生的复息将加入已经
递延的所有利息及其孳息继续计算。
付息日前 12个月内，发生以下事件的，公司
不得递延当期利息以及按照约定已经递延的所有
利息及其孳息：（1）向普通股股东分红；（2）减
少注册资本。若公司选择行使延期支付利息权，则
在延期支付利息及其孳息未偿付完毕之前，公司不
得有下列行为：（1）向普通股股东分红；（2）减
少注册资本。
偿付顺序方面，本期债券在破产清算时的清偿
顺序等同于公司普通债务。
19 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
关于深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
本评级机构将根据监管要求或约定关注发行人可续期公司债券的特殊发行事项，包括但不限于发行人是否行使续期选择权，发行人是否触发强制付息事件，并及时在跟踪信用评级报告中进行披露。
在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
20 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
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附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图（截至2019年 3月31日）
21 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
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附二：深圳能源集团股份有限公司组织结构图（截至2019年 3月31日）
22 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
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附三：深圳能源集团股份有限公司主要财务数据及财务指标（合并口径）
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|财务数据（单位：万元）|2016|2017|2018|2019.3|
||475,329.99|356,694.33|314,287.40|292,967.14|
|应收账款净额|356,846.15|467,001.89|577,894.90|606,920.22|
||151,981.63|139,626.60|129,261.93|120,386.08|
|流动资产|1,309,705.53|1,756,560.21|2,095,103.11|2,142,818.40|

长期投资 959,849.60 1,099,254.05 1,033,599.66 1,299,190.30
||||||
|-|-|-|-|-|
|固定资产合计|2,945,033.64|3,868,876.98|4,296,027.58|4,325,435.07|

总资产 6,086,218.62 7,723,093.01 8,507,389.52 8,950,262.09
||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务|1,058,792.25|1,376,946.94|1,084,361.75|-|
||1,673,169.27|2,664,214.28|3,340,908.54|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|2,731,961.52|4,041,161.23|4,425,270.30|-|

总负债 3,603,452.76 5,250,833.32 5,759,024.94 5,941,901.39
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|2,482,765.86|2,472,259.70|2,748,364.59|3,008,360.70|

营业总收入 1,131,811.22 1,554,585.49 1,852,739.55 396,510.40
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费前利润|313,663.00|358,127.77|407,665.67|108,254.69|

投资收益 34,411.68 15,195.07 12,018.57 0.00
||||||
|-|-|-|-|-|
|净利润|140,663.55|84,505.94|71,638.66|40,602.61|
||457,499.38|465,878.79|||
|经营活动产生现金净流量|275,282.48|282,686.44|417,906.27|177,099.47|
||-640,695.06|-1,126,953.41|-828,054.73|-119,848.67|
|筹资活动产生现金净流量|-60,755.26|1,004,799.96|489,429.17|-45,401.22|
||-386,963.72|158,115.87|84,915.76|10,110.57|
|财务指标|2016|2017|2018|2019.3|

营业毛利率（%） 28.93 27.48 26.63 28.14
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|5.67|3.42|2.61|5.40|

EBITDA/营业总收入（%） 40.42 29.97 30.34 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.65|0.66|0.87|0.88|

经营活动净现金/总债务（X） 0.10 0.07 0.09 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.26|0.21|0.39|-|

经营活动净现金/利息支出（X） 2.55 1.65 1.99 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|4.23|2.71|2.67|-|

总债务/EBITDA（X） 5.97 8.67 7.87 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|59.21|67.99|67.69|66.39|
|总资本化比率（%）|||||
|长期资本化比率（%）|40.26|51.87|54.87|-|

注：1、上述所有者权益包含少数股东权益；净利润包含少数股东损益；
2、2016~2018年其他流动负债中的短期融资券计入短期债务，其他长期应付款中的应付融资租赁款计入长期债务；
3、2019年1~3月所有者权益收益率已经过年化处理。
23 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
附四：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他短期债务
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券+长期应付款中的融资租赁款|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
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|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

24 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|内容|含义|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|基本不能保证偿还债券|

C 不能偿还债券
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
25 深圳能源集团股份有限公司2019年面向合格投资者
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短期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级|含义|

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
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|-|-|
|A-2|还本付息能力较强，安全性较高。|

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
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|-|-|
|B|还本付息能力较低，有一定的违约风险。|

C 还本付息能力很低，违约风险较高。
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|-|-|
|D|不能按期还本付息。|

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
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