北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复北京中同华资产评估有限公司
对《关于对贵州益佰制药股份有限公司
2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及
计提商誉减值准备相关问题的回复
上海证券交易所：
2019年5月12日，贵所下发的关于对贵州益佰制药股份有限公司2018年年度报告的事后审核问询函》（上证公函【2019】0643号），对贵州益佰制药股份有限公司在2018年年报中计提商誉减值准备事项，提出了问询意见。北京中同华资产评估有限公司（以下简称：“中同华”）作为贵州益佰制药股份有限公司（以下简称：“益佰制药”）2018年进行商誉减值测试的资产评估机构，对问询意见进行了审慎核查，现对问询意见答复如下：
问题：
年报显示，大幅计提商誉减值是公司报告期内发生巨额亏损的重要原因。
报告期末商誉原值18.85亿元，本期计提商誉减值10.19亿元。其中，贵州益佰女子大药厂有限责任公司（以下简称女子大药厂）商誉原值4.82亿元，前期已经计提商誉减值446.57万元，2018年计提商誉减值3.60亿元。天津中盛海天制药有限公司（以下简称中盛海天）商誉原值6.05亿元，前期未计提商誉减值，2018年计提商誉减值4.86亿元。中盛海天2018年净利润3026.15万元，公司前期在回复我部关于公司2017年半年度报告的问询函中称，中盛海天2018年预测期净利润为7143.20万元。此外，爱德药业（北京）有限公司、南京睿科投资管理有限公司、上海华謇医疗投资管理股份有限公司、长沙建达投资管理有限责任公司等四个公司2018年合计计提商誉减值1.74亿元；海南长安国际制药有限公司和贵州民族药业股份有限公司商誉原值分别为4.73亿元和4500.40万元，至今未计提商誉减值。
1.关于女子大药厂和中盛海天。请公司补充披露：（1）初始商誉确认的具体计算过程及相关依据，收购子公司业绩承诺情况，产生商誉以来报告期各期主要财务数据；（2）结合前期收购时的盈利预测，以及收购以来历年商誉减值
北京中同华资产评估有限公司 1
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复测试中的预测情况，对比历年业绩的实际实现情况，说明是否存在差异及差异原因，并说明商誉确认和减值计提是否合理；（3）结合收购子公司以来报告期各期商誉减值测试的具体情况及商誉减值计提情况，明确说明报告期各期商誉减值计提是否充分，是否符合会计准则相关规定，是否符合谨慎性要求，是否存在前期商誉减值计提不充分的情形，并提供相关证据和说明；（4）结合公司近年经营业绩变化，以及对未来经营的预测变化，充分说明报告期内计提大额商誉资产减值准备的合理性。
中同华对上述问题（4）答复如下：
1.1贵州益佰女子大药厂有限责任公司（以下简称：“女子大药厂”）
女子大药厂2013年至2018年主要财务数据如下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|期间指标|2013年期末|2014年期末|2015年期末|2016年期末|2017年期末|2018年期末|
|资产|17,972.37|17,909.64|19,615.13|15,952.54|21,930.90|25,811.78|
|负债|13,520.23|10,476.93|10,765.11|3,990.52|6,437.60|7,275.90|
|所有者权益|4,452.14|7,432.70|8,850.02|11,962.03|15,493.31|18,535.88|
||2013年|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|收入|21,956.26|15,804.61|12,888.74|16,903.24|20,510.41|22,807.72|
|营业利润|4,064.17|2,926.12|1,620.59|3,709.35|4,762.69|3,585.69|
|净利润|3,566.28|2,980.56|1,417.32|3,112.01|3,542.04|3,031.81|

收购时，中威正信（北京）资产评估有限公司出具的中威正信评报字（2013）第1020号资产评估报告中的盈利预测简表如下：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2012年12月31日）||||||
||2013年|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年至永续期|
|一、营业收入|24,653.48|33,031.62|43,237.51|54,533.24|70,772.24|70,772.24|
|营收增速||33.98%|30.90%|26.12%|29.78%|0.00%|
|减：营业成本|4,001.65|5,257.28|6,844.14|8,618.87|10,880.51|10,882.63|
|毛利率|83.77%|84.08%|84.17%|84.20%|84.63%|84.62%|
|营业税金及附加|261.76|344.04|467.87|590.67|771.56|772.04|
|销售费用|14,318.78|19,280.07|25,217.25|31,783.82|41,055.65|41,055.65|
|管理费用|1,963.38|2,781.83|3,556.53|4,284.14|5,215.19|5,215.83|
|财务费用|118.13|98.58|126.25|175.50|155.00|55.00|

北京中同华资产评估有限公司 2
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2012年12月31日）||||||
||2013年|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年至永续期|
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|3,989.78|5,269.82|7,025.47|9,080.23|12,694.32|12,791.10|
|营业利润率|16.18%|15.95%|16.25%|16.65%|17.94%|18.07%|
|所得税费用|598.47|790.47|1,756.37|2,270.06|3,173.58|3,197.77|
|三、净利润|3,391.31|4,479.34|5,269.10|6,810.18|9,520.74|9,593.32|
|净利率|13.76%|13.56%|12.19%|12.49%|13.45%|13.56%|
|加：实际利息支出|100.41|83.79|107.31|149.18|131.75|46.75|
|加：折旧与摊销|243.17|318.60|532.51|543.11|547.11|549.86|
|减：营运资金净增加额|3,364.58|2,049.05|2,423.90|2,665.84|3,758.83|-|
|减：资本性支出|2,335.49|4,796.02|662.51|663.11|567.11|549.86|
|四、企业自由现金流量|-1,965.18|-1,963.34|2,822.52|4,173.51|5,873.66|9,640.07|
|折现率|12.39%|12.39%|11.88%|11.88%|11.88%|11.88%|
|折现期|1.00|2.00|3.00|4.00|5.00|5.00|
|折现系数|0.8897|0.7916|0.7140|0.6382|0.5704|4.7996|
|自由现金流量折现值|-1,748.50|-1,554.25|2,015.27|2,663.37|3,350.20|46,268.34|
|自由现金流量折现值合计|50,994.43||||||
|加：非经营性资产及溢余资金|463.31||||||
|减：非经营性负债|||||||
|减：带息负债|700.00||||||
|股东全部权益价值|50,757.75||||||

2017年度，商誉减值测试的盈利预测表如下：
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2017年业绩对比|||预测业绩（评估基准日2017年12月31日）|||||
||实际业绩|预测业绩|差异|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
|一、营业收入|20,510.41|19,438.72|5.51%|22,463.70|25,529.90|28,936.99|32,178.83|35,689.03|
|营收增速|||||13.65%|13.35%|11.20%|10.91%|
|减：营业成本|4,841.54|3,453.75|40.18%|5,318.65|6,069.06|6,891.19|7,640.05|8,472.74|
|毛利率|76.39%|82.23%|-5.84%|76.32%|76.23%|76.19%|76.26%|76.26%|
|期间费用|10,775.86|10,523.11|2.40%|13,977.09|15,401.21|17,055.24|18,893.43|18,911.23|
|营业税金及附加|345.49|323.33|6.85%|327.58|371.69|421.00|468.73|468.73|
|销售费用|8,695.03|8,787.46|-1.05%|11,774.88|12,965.57|14,301.09|15,802.78|15,802.78|
|管理费用|2,080.83|1,735.65|19.89%|1,874.63|2,063.95|2,333.15|2,621.92|2,639.72|
|财务费用|74.98|0.00|||||||
|减：非正常支出|||||||||
|二、营业利润|4,762.69|5,138.53|-7.31%|3,167.97|4,059.62|4,990.55|5,645.36|8,305.06|
|营业利润率|23.22%|26.43%|-3.21%|14.10%|15.90%|17.25%|17.54%|23.27%|

北京中同华资产评估有限公司 3
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2017年业绩对比|||预测业绩（评估基准日2017年12月31日）|||||
||实际业绩|预测业绩|差异|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
|所得税费用|||||||||
|三、净利润|3,542.04|5,138.53|-31.07%|3,167.97|4,059.62|4,990.55|5,645.36|8,305.06|
|净利率|17.27%|26.43%|-9.17%|14.10%|15.90%|17.25%|17.54%|23.27%|
|加：折旧与摊销||||281.40|281.40|281.40|292.72|169.31|
|减：营运资金净增加额|||||||||
|减：资本性支出|||||||||
|四、企业自由现金流量||||3,449.37|4,341.02|5,271.95|5,938.08|8,474.37|
|折现期||||1.00|2.00|3.00|4.00|5.00|
|折现率||||11.70%|11.70%|11.70%|11.70%|11.70%|
|折现系数||||0.8953|0.8015|0.7175|0.6424|5.4904|
|自由现金流量折现值||||3,088.07|3,479.25|3,782.79|3,814.46|46,527.41|
|自由现金流量折现值合计|60,691.97||||||||
|加：非经营性资产及溢余资金|2,581.28||||||||
|减：非经营性负债|||||||||
|减：带息负债|||||||||
|股东全部权益价值|63,273.24||||||||

 2018年度商誉减值测试
管理层针对2018年国家医药政策调整，以及2013年至2018年度经营情况，对2019年及未来年度进行盈利预测如下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2018年12月31日）||||||
||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|永续期|
|一、营业收入|23,907.97|24,304.54|24,883.09|25,434.96|25,744.60|25,744.60|
|营收增速||1.66%|2.38%|2.22%|1.22%|0.00%|
|减：营业成本|7,172.39|7,291.36|7,464.93|7,630.49|7,723.38|7,723.38|
|毛利率|70.00%|70.00%|70.00%|70.00%|70.00%|70.00%|
|期间费用|13,804.14|14,277.32|14,786.83|15,319.73|15,852.79|15,852.79|
|营业税金及附加|360.00|365.29|372.72|379.77|383.61|383.61|
|销售费用|11,452.84|11,858.98|12,295.92|12,748.11|13,199.52|13,199.52|
|管理费用|1,957.77|2,019.72|2,085.15|2,159.10|2,237.06|2,237.06|
|财务费用|33.53|33.33|33.03|32.76|32.60|32.60|
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|2,931.44|2,735.85|2,631.34|2,484.74|2,168.43|2,168.43|
|营业利润率|12.26%|11.26%|10.57%|9.77%|8.42%|8.42%|

北京中同华资产评估有限公司 4
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|所得税费用|||||||
|三、净利润|2,931.44|2,735.85|2,631.34|2,484.74|2,168.43|2,168.43|
|净利率|12.26%|11.26%|10.57%|9.77%|8.42%|8.42%|
|加：利息支出|45.40|45.40|45.40|45.40|45.40|45.40|
|折旧与摊销|521.73|521.73|521.73|521.73|521.73|521.73|
|四、经营现金流|3,498.57|3,302.98|3,198.46|3,051.86|2,735.56|2,735.56|
|减：营运资金净增加额|419.88|419.88|419.88|419.88|419.88|419.88|
|减：资本性支出|1,760.42|106.20|154.93|147.78|82.92|0.00|
|五、企业自由现金流量|1,318.27|2,776.91|2,623.66|2,484.20|2,232.76|20,313.02|

业绩预测的主要指标前提假设合理性：
1）收入增长率：2018年，医药行业政策发生重大变化，主要有国家医保局成立、“4+7带量采购”、新版国家基药目录发布、“17种抗癌药谈判入医保，不占‘药占比’”、进口抗癌药实施零关税、推进仿制药一致性评价、“破除以药补医，深化公立医院综合改革”等。随着医疗改革的纵深推进，医药行业及医药市场未来发展可依靠的政策红利将逐渐消失，产品的价格将受到重创，利润空间进一步被挤压。女子大药厂的主要产品预期将受到影响，管理层基于政策层面及市场趋势的判断合理下调女子大药厂产品未来经营的预期，由以前的高增长调整为平缓增长，合理下调增速预期，预计未来5年的收入增速在1.22%-2.38%区间。
2）毛利率：基于收入增速的放缓的原因之一：中标价的下调，导致毛利率的下降，生产成本稳中有升，按照最近一年产品单位成本及毛利率测算，毛利率水平在70%左右。
3）费用率：参照女子大药厂历史盈利水平和运营效率，分析历史成本费用构成，按照以前年度销售费用率41%-59%、管理费用率8%-9%、营业税金及附加率根据历史水平和实际税负率测算，同时管理层针对产品的营销渠道和管控属性，将对费用效用及支付水平进行管控，将费用率水平控制在56%-60%合理区间。
4）现金流量：现金流为经营性现金流量，以息税前利润为基础计算得出，具有合理的逻辑性。
评估机构在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
折现率：折现率计算过程中涉及的参数变化系基于当前时点的宏观经济环境、财政政策以及股市行情综合影响以及选取样本量及样本上市公司或同行业类似
业务的公司的数据差异导致。运用加权平均资本成本模型（WACC）计算，权益资
本成本Ke=Rf+[E(Rm)]*βI+Rc=4.01%+5.80%*0.8186+2%=10.75%
北京中同华资产评估有限公司 5
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复税后债务成本Kd与权重比例[D/(E+D)]确定，根据公司的融资成本4.35%和所得税率15%以及同行业主营或者类似行业上市公司的财务杠杆确定18.44%；
WACC=Ke*[E/(E+D)]+Kd*[D/(E+D)]=10.75%*84.43%+3.70%*15.57%=9.66%；
税前WACC=9.66%/(1-15%)=11.40%。
评估基准日，采用与经营性现金流相匹配的税前折现率为11.40%。
鉴于未来收入及净利润较收购时及 2017年商誉减值测试的盈利预测相比大幅下降，基准日 2018年 12月 31日资产组可收回金额为 19,200万元，商誉存在较大减值。
1.2天津中盛海天制药有限公司（以下简称中盛海天）
中盛海天2014年至2018年主要财务数据如下表：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|指标|2014年期末|2015年期末|2016年期末|2017年期末|2018年期末|
|资产|34,414.91|32,580.22|29,653.25|35,083.46|34,897.34|
|负债|19,847.48|14,992.23|7,250.76|6,483.19|3,270.92|
|所有者权益|14,567.43|17,587.99|22,402.49|28,600.27|31,626.42|
|指标|2014年|2015年|2016年|2017年|2018年|
|收入|25,681.27|29,788.44|25,659.00|31,082.58|20,316.33|
|营业利润|5,477.02|3,582.00|6,462.92|7,197.47|3,593.56|
|净利润|4,766.59|3,020.56|4,814.51|6,197.77|3,026.15|

收购时，中联资产评估集团有限公司出具的中联评报字[2014]第602号资产评估报告中的盈利预测简表如下：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2014年5月31日）|||||||
||2014年6-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|永续期|
|一、营业收入|19,180.00|45,001.00|63,002.00|81,902.00|90,091.00|99,101.00|99,101.00|
|营收增速||50.00%|40.00%|30.00%|10.00%|10.00%|0.00%|
|减：营业成本|7,050.19|16,542.46|23,159.51|30,107.15|33,117.46|36,429.62|36,429.62|
|毛利率|63.24%|63.24%|63.24%|63.24%|63.24%|63.24%||
|期间费用|7,915.82|18,536.55|28,262.77|36,504.46|39,918.59|43,556.73|43,345.50|
|营业税金及附加|210.92|682.97|954.63|1,236.69|1,358.90|1,493.36|1,493.36|
|销售费用|5,695.85|13,366.94|21,105.60|27,430.45|30,170.88|33,186.05|33,186.05|
|管理费用|1,597.77|3,781.59|5,247.07|6,714.91|7,350.89|8,050.64|8,050.64|
|财务费用|411.28|705.05|955.47|1,122.41|1,037.92|826.68|615.45|
|减：非正常支出||||||||
|二、息税前利润|4,213.99|9,921.99|11,579.72|15,290.39|17,054.95|19,114.65|19,325.88|
|息税前利润率|21.97%|22.05%|18.38%|18.67%|18.93%|19.29%|19.50%|

北京中同华资产评估有限公司 6
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|所得税费用|632.10|1,488.30|1,736.96|2,293.56|2,558.24|2,867.20|2,898.88|
|三、净利润|3,581.89|8,433.69|9,842.76|12,996.83|14,496.71|16,247.45|16,427.00|
|净利率|18.68%|18.74%|15.62%|15.87%|16.09%|16.39%||
|加：折旧与摊销|383.02|1,068.78|1,343.56|1,343.56|1,343.56|1,343.56|1,343.56|
|加：扣税后利息|349.59|599.29|812.15|954.05|882.23|702.68|523.13|
|减：追加资本|34.39|13,471.77|14,927.15|12,889.60|6,337.61|6,831.82|1,343.56|
|四、企业自由现金流量|4,280.11|-3,370.01|-2,928.68|2,404.84|10,384.89|11,461.87|16,950.13|
|折现期|0.50|1.50|2.50|3.50|4.50|5.50||
|折现率|11.84%|11.77%|11.73%|11.75%|11.81%|11.86%||
|折现系数|0.9368|0.8382|0.7502|0.6713|0.6004|0.5367|4.5250|
|自由现金流量折现值|4,009.68|-2,824.59|-2,196.99|1,614.33|6,235.13|6,151.84|76,699.37|
|自由现金流量折现值合计|||||||89,688.77|
|加：非经营性资产及溢价资金|||||||-2,208.96|
|减：非经营性负债||||||||
|减：带息负债|||||||10,400.00|
|股东全部权益价值|||||||77,079.80|

2017年商誉减值测试的盈利预测表如下：
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2017年业绩对比|||预测业绩（评估基准日2017年12月31日）|||||
||实际业绩|预测业绩|差异|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
|一、营业收入|31,082.58|28,994.67|6.72%|34,574.56|39,760.74|43,736.81|48,110.49|50,516.02|
|营收增速|||||15.00%|10.00%|10.00%|5.00%|
|减：营业成本|12,820.72|12,763.43|0.45%|14,962.76|17,207.18|18,927.89|20,820.68|21,861.72|
|毛利率|58.75%|55.98%|2.77%|56.72%|56.72%|56.72%|56.72%|56.72%|
|期间费用|10,430.91|8,511.28|18.40%|12,041.32|13,784.13|15,047.37|16,457.62|17,313.00|
|营业税金及附加|531.07|411.70|22.48%|612.48|695.51|780.16|850.18|888.69|
|销售费用|8,256.79|5,680.05|31.21%|8,921.95|10,278.87|11,212.95|12,283.88|12,900.10|
|管理费用|2,174.12|2,831.23|-30.22%|2,506.89|2,809.75|3,054.26|3,323.56|3,524.21|
|财务费用|32.70||100.00%||||||
|减：非正常支出|7.39||||||||
|二、营业利润|7,197.47|7,308.26|-1.54%|7,570.47|8,769.43|9,761.54|10,832.19|11,341.29|
|营业利润率|23.16%|25.21%|-2.05%|21.90%|22.06%|22.32%|22.52%|22.45%|
|所得税费用|||||||||
|三、净利润|6,197.77|7,308.26|-17.92%|7,570.47|8,769.43|9,761.54|10,832.19|11,341.29|
|净利率|19.94%|25.21%|-5.27%|21.90%|22.06%|22.32%|22.52%|22.45%|
|加：折旧与摊销||||479.69|614.19|741.49|786.49|768.29|
|减：营运资金净增加额||||1,495.53|1,814.70|1,197.56|1,294.85|698.01|
|减：资本性支出||||1,845.00|2,648.00|450.00|450.00|450.00|
|四、企业自由现金流量||||4,709.63|4,920.93|8,855.47|9,873.82|10,961.57|

北京中同华资产评估有限公司 7
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2017年业绩对比|||预测业绩（评估基准日2017年12月31日）|||||
||实际业绩|预测业绩|差异|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
|折现期||||1.00|2.00|3.00|4.00|5.00|
|折现率||||11.70%|11.70%|11.70%|11.70%|11.70%|
|折现系数||||0.8953|0.8015|0.7175|0.6424|5.4904|
|自由现金流量折现值||||4,216.32|3,944.03|6,354.07|6,342.68|60,183.05|
|自由现金流量折现值合计|81,040.15||||||||
|加：非经营性资产及溢余资金|9,389.56||||||||
|减：非经营性负债|||||||||
|减：带息负债|||||||||
|股东全部权益价值|90,429.71||||||||

2018年商誉减值测试：
管理层针对2018年国家医药政策调整，以及2014年至2018年度经营情况，对2019年及未来年度进行盈利预测如下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2018年12月31日）||||||
||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|永续期|
|一、营业收入|23,206.81|25,484.52|26,844.64|27,063.88|27,295.06|27,295.06|
|营收增速||9.81%|5.34%|0.82%|0.85%|0.00%|
|减：营业成本|10,200.74|11,212.20|11,821.69|11,929.12|12,046.38|12,046.38|
|毛利率|56.04%|56.00%|55.96%|55.92%|55.87%|55.87%|
|期间费用|10,140.12|10,842.92|11,218.39|11,196.44|11,173.58|11,173.58|
|营业税金及附加|302.03|327.74|343.22|345.95|348.75|348.75|
|销售费用|7,707.20|8,222.93|8,466.64|8,382.15|8,293.94|8,293.94|
|管理费用|2,130.89|2,292.26|2,408.53|2,468.33|2,530.89|2,530.89|
|财务费用|||||||
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|2,865.95|3,429.39|3,804.56|3,938.33|4,075.10|4,075.10|
|营业利润率|12.35%|13.46%|14.17%|14.55%|14.93%|14.93%|
|所得税费用|||||||
|三、净利润|2,865.95|3,429.39|3,804.56|3,938.33|4,075.10|4,075.10|
|净利率|12.35%|13.46%|14.17%|14.55%|14.93%|14.93%|
|加：利息支出|||||||
|折旧与摊销|688.10|688.10|688.10|688.10|688.10|688.10|
|四、经营现金流|3,554.05|4,117.49|4,492.66|4,626.43|4,763.19|4,763.19|
|减：营运资金净增加额|1,263.09|1,081.97|646.09|104.14|109.81|-|

北京中同华资产评估有限公司 8
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2018年12月31日）||||||
||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|永续期|
|减：资本性支出|688.10|688.10|688.10|688.10|688.10|688.10|
|五、企业自由现金流量|1,602.86|2,347.42|3,158.47|3,834.19|3,965.28|35,746.45|

业绩预测的主要指标前提假设合理性：
1）收入增长率：2018年，医药行业政策发生重大变化，主要有国家医保局成立、“4+7带量采购”、新版国家基药目录发布、“17种抗癌药谈判入医保，不占‘药占比’”、进口抗癌药实施零关税、推进仿制药一致性评价、“破除以药补医，深化公立医院综合改革”等。随着医疗改革的纵深推进，医药行业及医药市场未来发展可依靠的政策红利将逐渐消失，产品的价格将受到重创，利润空间进一步被挤压。中盛海天的主要产品预期将受到影响，管理层基于政策层面及市场趋势的判断合理下调公司产品未来经营的预期，由以前的高增长调整为平缓增长，合理下调增速预期，预计未来5年的收入增速在0.82%-14.23%区间。
2）毛利率：基于收入增速的放缓的原因之一：中标价的下调，导致毛利率的下降，材料成本稳中有升，营业成本按照最近一年产品单位成本测算，毛利率水平在55.87%-56.00%区间。
3）费用率：参照中盛海天历史盈利水平和运营效率，分析历史成本费用构成，按照以前年度平均水平销售费用率30%-33%、管理费用率9%、营业税金及附加率根据历史水平和实际税负率测算，同时管理层针对产品的营销渠道和管控属性，将对费用效用及支付水平进行管控，将费用率水平控制在39%-42%合理区间。
4）现金流量：现金流为经营性现金流量，以息税前利润为基础计算得出，具有合理的逻辑性。
评估机构在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
折现率：折现率计算过程中涉及的参数变化系基于当前时点的宏观经济环境、财政政策以及股市行情综合影响以及选取样本量及样本上市公司或同行业类似业务的公司的数据差异导致。运用加权平均资本成本模型（WACC）计算，权益资本成本Ke=Rf+[E(Rm)]*βI+Rc=4.01%+5.80%*0.8186+2%=10.75%
税后债务成本Kd与权重比例[D/(E+D)]确定，根据公司的融资成本4.35%和所得税率15%以及同行业主营或者类似行业上市公司的财务杠杆确定18.44%；
WACC=Ke*[E/(E+D)]+Kd*[D/(E+D)]=10.75%*84.43%+3.70%*15.57%=9.66%；
北京中同华资产评估有限公司 9
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复税前WACC=9.66%/(1-15%)=11.40%。
评估基准日，采用与经营性现金流相匹配的税前折现率为11.40%。
鉴于未来收入及净利润较收购时及 2017年商誉减值测试的盈利预测相比大幅下降，基准日 2018年 12月 31日资产组可收回金额为 33,000万元，商誉存在较大减值。
中同华意见：
综合上述分析，2018年女子大药厂及中盛海天经营业绩较收购时差异较大，管理层结合2018年国家政策调整，以及对未来市场预期，分别对女子大药厂及中盛海天进行盈利预测。中同华认为盈利预测符合实际情况，女子大药厂及中盛海天资产组可收回金额评估结果合理。
2.关于爱德药业（北京）有限公司等四个公司。请公司补充披露：（1）自收购以来历次商誉减值测试过程，并分析历次减值测试中存在的差异及原因；
（2）结合各公司近年经营业绩变化，以及对未来经营的预测变化，说明对上
述子公司大幅计提商誉减值的合理性。
中同华对上述问题（2）答复如下：
2.1爱德药业（北京）有限公司（以下简称“爱德药业”）
爱德药业是一家从事基因工程药品研制、开发、生产和销售的医药制造企业。
主要产品注射用瑞替普酶（冻干粉针剂），是新一代安全、有效的能够替代第一、二代溶解血栓药物的蛋白，为国家二类新药，是第三代溶栓药物，定价低于阿替普酶，较目前主流溶栓药物优势明显。主要适用于成人由冠状动脉梗塞引起的急性心肌梗塞的溶栓治疗。爱德药业2016年8月9日取得国家食品药品监督管理总局颁发的《药品GMP证书》。爱德药业在2016年8月通过GMP认证后，出于长远战略考虑对瑞替普酶生产工艺进行优化改造，因爱德药业工艺优化改造审批进度不及预期，产品投产销售计划延期。
爱德药业2016年至2018年管理层盈利预测如下：
2016年商誉减值测试的盈利预测表如下：
单位：万元
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2016年实际业绩|预测业绩（评估基准日2016年12月31日）||||||
|||2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
|一、营业收入|0.00|1,169.57|2,923.93|4,678.28|6,432.64|8,186.99|9,356.56|

北京中同华资产评估有限公司 10
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复营收增速 150.00% 60.00% 37.50% 27.27% 14.29%
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|减：营业成本||281.01|702.54|1,124.06|1,545.58|1,967.10|2,248.12|
|毛利率||75.97%|75.97%|75.97%|75.97%|75.97%|75.97%|
|期间费用|2,118.75|1,404.48|2,440.40|3,235.56|4,177.09|4,873.16|5,168.30|
|营业税金及附加||19.85|49.62|79.39|109.15|138.92|138.92|
|销售费用|0.01|660.81|1,652.02|2,409.31|3,312.81|3,970.69|4,257.23|
|管理费用|2,118.74|723.82|738.76|746.86|755.13|763.55|772.15|
|财务费用||||||||
|减：非正常支出||||||||
|二、营业利润|-2,118.75|-515.92|-219.01|318.66|709.97|1,346.72|1,940.13|
|营业利润率||-44.11%|-7.49%|6.81%|11.04%|16.45%|20.74%|
|所得税费用||||||||
|三、净利润|-2,118.75|-515.92|-219.01|318.66|709.97|1,346.72|1,940.13|
|净利率||-44.11%|-7.49%|6.81%|11.04%|16.45%|20.74%|
|加：折旧与摊销||157.67|157.67|157.67|157.67|157.67|157.67|
|减：营运资金净增加额||||||||
|减：资本性支出||||||||
|四、企业自由现金流量||-358.24|-61.33|476.33|867.64|1,504.39|2,097.81|
|折现期||1.00|2.00|3.00|4.00|5.00|6.00|
|折现率||12.01%|12.01%|12.01%|12.01%|12.01%|12.01%|
|折现系数||0.8928|0.7971|0.7116|0.6353|0.5672|4.7225|
|自由现金流量折现值||-319.83|-48.89|338.95|551.20|853.25|9,906.91|
|自由现金流量折现值合计|11,281.59|||||||
|加：非经营性资产及溢余资金|1.56|||||||
|减：非经营性负债|5,679.64|||||||
|减：带息负债||||||||
|股东全部权益价值|5,603.52|||||||

2017年商誉减值测试的盈利预测表如下：
单位：万元
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2017年业绩对比|||预测业绩（评估基准日2017年12月31日）||||||
||实际业绩|预测业绩|差异|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|
|一、营业收入||1,169.57||0.00|3,461.61|5,192.42|6,490.52|8,113.09|8,113.09|
|营收增速||||||50.00%|25.00%|25.00%|0.00%|
|减：营业成本||281.01||0.00|823.63|1,235.44|1,544.30|1,930.36|1,930.36|
|毛利率|!|75.97%|||76.21%|76.21%|76.21%|76.21%|76.21%|
|期间费用|1,500.65|1,384.63|7.73%|1,425.77|2,718.61|3,341.03|3,771.50|4,382.22|4,150.83|
|营业税金及附加|1,829.50|19.85|98.92%||0.00|71.77|91.96|114.95|114.95|
|销售费用||660.81||0.00|1,644.27|2,206.78|2,628.66|3,204.67|2,961.28|
|管理费用|1,500.65|723.82|51.77%|1,425.53|1,074.10|1,062.24|1,050.64|1,062.36|1,074.36|
|财务费用|0.24|0.00||0.24|0.24|0.24|0.24|0.24|0.24|

北京中同华资产评估有限公司 11
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|减：非正常支出|-1.17|||||||||
|二、营业利润|-1,499.90|-515.92|65.60%|-1,425.53|-80.38|616.19|1,174.96|1,800.75|2,032.15|
|营业利润率||-44.11%|||-2.32%|11.87%|18.10%|22.20%|25.05%|
|所得税费用||||||||||
|三、净利润|-1,510.00|-515.92|65.83%|-1,425.53|-80.38|616.19|1,174.96|1,800.75|2,032.15|
|净利率||-44.11%|||-2.32%|11.87%|18.10%|22.20%|25.05%|
|加：折旧与摊销||||165.76|163.42|117.61|111.40|111.40|111.40|
|减：营运资金净增加额||||-14.84||||||
|减：资本性支出||||||300.00||||
|四、企业自由现金流量||||-1,244.93|83.05|433.81|1,286.36|1,912.14|2,143.55|
|折现期||||1.00|2.00|3.00|4.00|5.00|6.00|
|折现率||||11.70%|11.70%|11.70%|11.70%|11.70%|11.70%|
|折现系数||||0.8953|0.8015|0.7175|0.6424|0.5751|4.9153|
|自由现金流量折现值||||-1,114.53|66.56|311.27|826.32|1,099.65|10,536.13|
|自由现金流量折现值合计|11,725.40|||||||||
|加：非经营性资产及溢余资金|34.88|||||||||
|减：非经营性负债|7,409.61|||||||||
|减：带息负债||||||||||
|股东全部权益价值|4,350.66|||||||||

管理层对爱德药业2019年及未来年度进行了盈利预测。如下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2018年12月31日）||||||
||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|永续期|
|一、营业收入|1,153.87|3,461.61|6,577.06|7,810.26|7,810.26|7,810.26|
|营收增速||200.00%|90.00%|18.75%|0.00%|0.00%|
|减：营业成本|1,163.76|1,833.85|2,292.32|2,594.79|2,594.79|2,594.79|
|毛利率|-0.86%|47.02%|65.15%|66.78%|66.78%|66.78%|
|期间费用|910.40|1,909.36|3,331.30|3,903.16|3,903.16|3,903.16|
|营业税金及附加|-|5.83|89.97|107.79|107.79|107.79|
|销售费用|484.63|1,453.88|2,762.37|3,280.31|3,280.31|3,280.31|
|管理费用|425.78|449.65|478.96|515.06|515.06|515.06|
|财务费用|-|-|-|-|-|-|
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|-920.29|-281.60|953.44|1,312.31|1,312.31|1,312.31|
|营业利润率|-79.76%|-8.13%|14.50%|16.80%|16.80%|16.80%|
|所得税费用|||||||

北京中同华资产评估有限公司 12
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|三、净利润|-920.29|-281.60|953.44|1,312.31|1,312.31|1,312.31|
|净利率|-79.76%|-8.13%|14.50%|16.80%|16.80%|16.80%|
|加：利息支出|0.00|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0|
|折旧与摊销|296.17|296.17|296.17|296.17|296.17|296.17|
|四、经营现金流|-624.12|14.57|1,249.61|1,608.48|1,608.48|1,608.48|
|减：资本性支出|296.17|296.17|296.17|296.17|296.17|296.17|
|减：营运资金净增加额|186.32|1,361.57|1,838.12|727.59|0.00|0.00|
|五、企业自由现金流量|-1,106.61|-1,643.16|-884.67|584.73|1,312.31|1,312.31|

业绩预测的主要指标前提假设合理性：
1）收入增长率：对瑞替普酶生产工艺进行优化改造，受审批部门职能调整及工艺优化报批材料准备进度的影响，工艺优化改造再审批进度不达预期，2018年未完成工艺优化改造再审批，经再次与管理层及工艺报批部门沟通，预计 2019年下半年开始投入生产运营，但是随着产品上市时间的推移，现有市场已逐渐构建进入壁垒，市场开发将面临着较大的调整，借助公司营销团队及学术推广渠道具有代理同类药物的运营和销售经验，市场增长潜力较大，利用现有渠道及营销网络，作为公司计划打造的亿元单品，预计 2019年产出上市并保持快速增长，收入增速在18.75%-200%区间。
2）毛利率：根据生物制药的工艺特点及公司的运营成本，预计毛利率水平维持在47.02%-66.78%区间。
3）费用率：根据新产品的市场推广及营销投入力度，合理预计销售费用率水平在42%区间，运营期 2年左右受产能释放的影响，刚性的管理费用支出维持，占收入比较高13%-37%的偏离，运营期稳定后管理费用率水平7%区间，营业税金及附加率根据历史水平和实际税负率测算，同时管理层针对产品的营销渠道和管控属性，将对费用效用及支付水平进行管控，将费用率水平控制在49%合理区间。
4）现金流量：现金流为经营性现金流量，以息税前利润为基础计算得出，具有合理的逻辑性。
评估机构在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
折现率：折现率计算过程中涉及的参数变化系基于当前时点的宏观经济环境、
财政政策以及股市行情综合影响以及选取样本量及样本上市公司或同行业类似
业务的公司的数据差异导致。运用加权平均资本成本模型（WACC）计算，权益资
北京中同华资产评估有限公司 13
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复本成本Ke=Rf+[E(Rm)]*βI+Rc=4.01%+5.80%*0.8222+2%=10.77%
税后债务成本Kd与权重比例[D/(E+D)]确定，根据公司的融资成本4.35%和所得税率25%以及同行业主营或者类似行业上市公司的财务杠杆确定17.60%；
WACC=Ke*[E/(E+D)]+Kd*[D/(E+D)]=10.77%*85.04%+3.26%*14.96%=9.65%；
税前WACC=9.65%/(1-25%)=12.90%。
评估基准日，采用与经营性现金流相匹配的税前折现率为12.90%。
鉴于管理层预测数据与2016年、2017年商誉减值测试预测数据相比，出现一定幅度下降。主要是工艺优化改造审批时间轴的拉长药品自身竞争优势逐渐下降单一品种风险逐渐显现，叠加一致性评价、4+7带量采购等相关政策带来的市场效应，基准日2018年12月31日资产组可收回金额为-4,600.00万元，商誉存在较大减值。
2.2南京睿科投资管理有限公司（以下简称南京睿科）
南京睿科成立于2005年12月12日，是一家专业从事医疗产业投资、设备销售、服务于一体的现代化服务型企业，主要涉足放疗、康复、体检、血液透析、医学影像等领域。南京睿科目前以运营体检中心和肿瘤放射治疗中心为主营业务，主要收入来源于和医院合作分成收入，在3家医院合作建立了3个放射治疗中心、1个体检中心。
南京睿科2017年至2018年管理层盈利预测如下：
以2017年12月31日为基准日商誉减值测试及业务预测情况见下表：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2017年12月31日）|||||||
||2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|2024年|
|一、营业收入|5,455.26|5,527.29|6,447.32|7,695.97|8,399.54|9,387.42|9,898.85|
|营收增速||1.32%|16.65%|19.37%|9.14%|11.76%|5.45%|
|减：营业成本|2,161.24|2,218.24|2,572.43|3,008.51|3,270.00|3,567.87|3,629.21|
|毛利率|60.38%|59.87%|60.10%|60.91%|61.07%|61.99%|63.34%|
|期间费用|741.94|691.04|785.38|876.15|947.61|991.72|1,042.81|
|营业税金及附加|254.03|311.21|357.19|423.63|475.62|525.74|561.50|
|销售费用|25.42|13.50|14.00|22.00|23.00|-|-|
|管理费用|462.49|366.33|414.19|430.52|448.99|465.98|481.31|
|财务费用||||||||
|减：非正常支出||||||||
|二、营业利润|2,552.08|2,618.00|3,089.51|3,811.31|4,181.93|4,827.82|5,226.84|

北京中同华资产评估有限公司 14
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|营业利润率|46.78%|47.37%|47.92%|49.52%|49.79%|51.43%|52.80%|
|所得税费用||||||||
|三、净利润|2,552.08|2,618.00|3,089.51|3,811.31|4,181.93|4,827.82|5,226.84|
|净利率|46.78%|47.37%|47.92%|49.52%|49.79%|51.43%|52.80%|
|加：折旧与摊销|65.82|65.82|65.82|65.82|65.82|65.82|65.82|
|减：营运资金净增加额||||||||
|减：资本性支出||||||||
|四、企业自由现金流量|2,617.90|2,683.82|3,155.33|3,877.13|4,247.75|4,893.64|5,292.66|
|折现期|1.00|2.00|3.00|4.00|5.00|6.00|7.00|
|折现率|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|
|折现系数|0.8953|0.8015|0.7175|0.6424|0.5751|0.5149|0.4609|
|自由现金流量折现值|2,343.69|2,151.04|2,264.05|2,490.56|2,442.83|2,519.49|2,439.50|
|项目/年度|2025年|2026年|2027年|2028年|2029年|2030年|2031年|
|一、营业收入|5,609.18|2,025.43|1,724.30|1,764.46|1,781.92|1,765.67|-|
|营收增速|-43.34%|-63.89%|-14.87%|2.33%|0.99%|-0.91%|-100.00%|
|减：营业成本|1,825.50|463.07|429.82|462.22|462.83|466.76|-|
|毛利率|67.46%|77.14%|75.07%|73.80%|74.03%|73.56%||
|期间费用|740.73|582.51|443.31|434.28|417.64|416.46|280.14|
|营业税金及附加|332.45|237.15|126.25|125.02|108.38|107.20|4.38|
|销售费用|-|-|-|-|-|-|-|
|管理费用|408.28|345.36|317.06|309.26|309.26|309.26|275.76|
|财务费用||||||||
|减：非正常支出||||||||
|二、营业利润|3,042.94|979.85|851.18|867.96|901.46|882.44|-280.14|
|营业利润率|54.25%|48.38%|49.36%|49.19%|50.59%|49.98%||
|所得税费用||||||||
|三、净利润|3,042.94|979.85|851.18|867.96|901.46|882.44|-280.14|
|净利率|54.25%|48.38%|49.36%|49.19%|50.59%|49.98%||
|加：折旧与摊销|56.46|23.14|7.79|||||
|减：营运资金净增加额||||||||
|减：资本性支出||||||||
|四、企业自由现金流量|3,099.41|1,002.98|858.97|867.96|901.46|882.44|-280.14|
|折现期|8.00|9.00|10.00|11.00|12.00|13.00|14.00|
|折现率|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|
|折现系数|0.4126|0.3694|0.3307|0.2961|0.2651|0.2373|0.2124|
|自由现金流量折现值|1,278.95|370.52|284.09|256.99|238.95|209.41|-59.52|
|自由现金流量折现值合计|19,230.55|||||||
|加：非经营性资产及溢||||||||

北京中同华资产评估有限公司 15
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
|||
|-|-|
|余资金||
|减：非经营性负债|1,348.44|
|减：带息负债||
|股东全部权益价值|17,882.11|

管理层对南京睿科2019年及未来年度进行了盈利预测。如下表：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2018年12月31日）|||||||
||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|2024年|2025年|
|一、营业收入|2,735.00|3,008.50|3,309.35|3,474.82|3,648.56|3,648.56|3,477.36|
|营收增速||10.00%|10.00%|5.00%|5.00%|0.00%|-4.69%|
|减：营业成本|1,080.94|1,151.27|1,228.64|1,291.32|1,357.13|1,370.56|958.29|
|毛利率|60.48%|61.73%|62.87%|62.84%|62.80%|62.44%|72.44%|
|期间费用|801.99|857.96|918.80|958.66|979.23|979.88|938.43|
|营业税金及附加|17.40|19.15|21.08|22.14|23.25|23.25|22.16|
|销售费用|53.13|58.30|63.98|67.10|70.38|70.38|67.15|
|管理费用|731.00|780.06|833.29|868.97|885.15|885.79|848.67|
|财务费用|0.45|0.45|0.45|0.45|0.45|0.45|0.45|
|减：非正常支出||||||||
|二、营业利润|852.07|999.27|1,161.92|1,224.84|1,312.20|1,298.12|1,580.64|
|营业利润率|31.15%|33.21%|35.11%|35.25%|35.96%|35.58%|45.46%|
|所得税费用||||||||
|三、净利润|852.07|999.27|1,161.92|1,224.84|1,312.20|1,298.12|1,580.64|
|净利率|31.15%|33.21%|35.11%|35.25%|35.96%|35.58%|45.46%|
|加：利息支出||||||||
|折旧与摊销|853.03|853.03|853.03|853.03|853.03|826.21|401.09|
|四、经营现金流|1,705.10|1,852.30|2,014.95|2,077.87|2,165.23|2,124.33|1,981.74|
|减：资本性支出|5.89|5.89|5.89|5.89|5.89|5.89|5.89|
|减：营运资金净增加额|422.10|174.80|192.28|105.75|111.04|0.00|-109.42|
|五、企业自由现金流量|1,277.10|1,671.60|1,816.77|1,966.22|2,048.29|2,118.43|2,085.26|
|项目/年度|2026年|2027年|2028年|2029年|2030年|2031年||
|一、营业收入|1,398.50|366.86|366.86|366.86|366.86|275.14||
|营收增速|-59.78%|-73.77%|0.00%|0.00%|0.00%|-25.00%||
|减：营业成本|372.57|168.80|168.80|168.80|118.65|13.76||
|毛利率|73.36%|53.99%|53.99%|53.99%|67.66%|95.00%||
|期间费用|424.02|160.57|160.57|156.78|153.75|129.92||
|营业税金及附加|8.84|2.24|2.24|2.24|2.24|1.68||
|销售费用|27.90|8.43|8.43|8.43|8.43|6.69||
|管理费用|386.82|149.45|149.45|145.67|142.63|121.10||
|财务费用|0.45|0.45|0.45|0.45|0.45|0.45||

北京中同华资产评估有限公司 16
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|601.91|37.49|37.49|41.28|94.46|131.46|
|营业利润率|43.04%|10.22%|10.22%|11.25%|25.75%|47.78%|
|所得税费用|||||||
|三、净利润|601.91|37.49|37.49|41.28|94.46|131.46|
|净利率|43.04%|10.22%|10.22%|11.25%|25.75%|47.78%|
|加：利息支出|||||||
|折旧与摊销|223.28|222.22|222.22|218.43|165.25|56.35|
|四、经营现金流|825.19|259.71|259.71|259.71|259.71|187.81|
|减：资本性支出|5.89|5.89|5.89|5.89|5.89|4.42|
|减：营运资金净增加额|-1,328.62|-659.34|0.00|0.00|0.00|-234.46|
|五、企业自由现金流量|2,147.92|913.15|253.81|253.81|253.81|417.85|

业绩预测的主要指标前提假设合理性：
1）收入增长率：据中国医药工业信息中心预测：2019年国内医疗器械市场规模将超过 6000亿元，年复合增长率预计将为16.8%，仍将保持相对较快的增长态势。近期鼓励医疗器械创新的国家级及地方性政策频发，是对中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》的具体实施，为我国医疗器械创新发展提供了“肥沃的土壤”。在政策的鼓励下，有利于提升我国创新医疗器械审查效率，激励医疗器械创新产业的高质量发展。基于南京睿科在 3家医院合作建立了 3个放射治疗中心、1个体检中心的战略布局，医疗服务行业发展趋势结合南京睿科的医疗器械投放中心的运营效率及区域影响力将被削弱，市场被挤占，预期的业绩增长将合作期内受到较大的影响。病源分流后导致项目运营效率下降，下调未来业绩预期，预期收入增速下调，对在各个项目合作期内预测业绩预测收入增长率。
2）毛利率：根据人力管理及运营成本的投入及相关耗材使用预测，毛利率水平维持在53.99%-73.36%区间。
3）费用率：根据营销推荐活动及相关服务的投入预测，合理预计销售费用率水平在2%，管理费用率水平25%-28%区间，刚性的管理费用支出维持，占收入比较高39%-44%的偏离，营业税金及附加率根据历史水平和实际税负率测算，同时管理层针对产品的营销渠道和管控属性，将对费用效用及支付水平进行管控，将费用率水平控制在27%-30%合理区间。
4）现金流量：现金流为经营性现金流量，以息税前利润为基础计算得出，
北京中同华资产评估有限公司 17
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复具有合理的逻辑性。
评估机构在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
折现率：折现率计算过程中涉及的参数变化系基于当前时点的宏观经济环境、财政政策以及股市行情综合影响以及选取样本量及样本上市公司或同行业类似业务的公司的数据差异导致。运用加权平均资本成本模型（WACC）计算，权益资本成本Ke=Rf+[E(Rm)]*βI+Rc=4.01%+5.80%*0.7997+2%=10.64%
税后债务成本 Kd与权重比例[D/(E+D)]确定，根据公司的融资成本4.35%和所得税率25%以及同行业主营或者类似行业上市公司的财务杠杆确定26.60%；
WACC=Ke*[E/(E+D)]+Kd*[D/(E+D)]=10.64%*78.99%+3.26%*21.01%=9.09%；
税前WACC=9.09%/(1-25%)=12.10%。
在评估基准日，采用与经营性现金流相匹配的税前折现率为12.10%。
鉴于管理层预测数据与 2017年商誉减值测试预测数据相比，出现一定幅度下降。主要是受医疗分级诊疗改革政策影响，南京睿科投放和建设的医院合作在有限的合作时间内项目的设备的运营效率、接受治疗人次和设备负荷量的影响，病源分流，在现有投放规模及现阶段的资产组或资产组组合未有重大变化情况下，合作项目期内营业收入的增速下降。同时基于在医院合作投放和建设的项目的区域和专业及竞争力，病源分流后导致项目运营效率下降，基准日 2018年 12月 31日资产组可收回金额为9500.00万元，商誉存在较大减值。
2.3上海华謇医疗投资管理股份有限公司（以下简称上海华謇）
上海华謇于2009年11月25日成立，经多次增资扩股自2017年8月31日始，注册资本达到4,976.8123万元，在上海股权交易所托管中心Q版挂牌，交易代码
200155。上海华謇有3家全资子公司，分别是上海华冉医院管理有限公司、徐州毅文科技发展有限公司、长沙建达，上海华謇及其子公司主要与医院合作运营肿瘤放射治疗中心，目前主要有铜陵医院、双鸭山医院、南京明基医院、湖南航天医院、湖北江汉油田医院等12个医疗中心。
上海华謇2017年至2018年管理层盈利预测如下：
以2017年12月31日为基准日商誉减值测试及业务预测情况见下表：
单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2017年12月31日）||||||||
||2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|2024年|2025年|

北京中同华资产评估有限公司 18
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|一、营业收入|12,470.53|13,560.28|13,904.54|13,811.65|13,400.05|12,802.37|11,600.34|11,590.00|
|营收增速||8.74%|2.54%|-0.67%|-2.98%|-4.46%|-9.39%|-0.09%|
|减：营业成本|5,553.13|5,654.73|6,312.57|6,782.94|6,386.20|5,818.43|5,267.41|5,236.21|
|毛利率|55.47%|58.30%|54.60%|50.89%|52.34%|54.55%|54.59%|54.82%|
|期间费用|2,474.89|2,575.66|2,587.13|2,488.29|2,474.67|2,423.48|2,388.45|2,381.71|
|营业税金及附加|73.01|83.07|85.53|84.92|81.96|77.66|69.21|69.23|
|销售费用|870.14|882.77|885.22|887.72|886.75|856.03|840.74|841.46|
|管理费用|1,531.74|1,609.83|1,616.38|1,515.64|1,505.96|1,489.80|1,478.50|1,471.02|
|财务费用|||||||||
|减：非正常支出|||||||||
|二、营业利润|4,442.51|5,329.88|5,004.84|4,540.43|4,539.17|4,560.47|3,944.47|3,972.08|
|营业利润率|35.62%|39.31%|35.99%|32.87%|33.87%|35.62%|34.00%|34.27%|
|所得税费用|||||||||
|三、净利润|4,442.51|5,329.88|5,004.84|4,540.43|4,539.17|4,560.47|3,944.47|3,972.08|
|净利率|35.62%|39.31%|35.99%|32.87%|33.87%|35.62%|34.00%|34.27%|
|加：折旧与摊销|780.68|759.08|759.08|759.08|751.30|709.30|537.12|454.38|
|减：营运资金净增加额|||||||||
|减：资本性支出|809.12||||||||
|四、企业自由现金流量|4,414.08|6,088.97|5,763.93|5,299.51|5,290.48|5,269.77|4,481.59|4,426.46|
|折现期|1.00|2.00|3.00|4.00|5.00|6.00|7.00|8.00|
|折现率|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|
|折现系数|0.8953|0.8015|0.7175|0.6424|0.5751|0.5149|0.4609|0.4126|
|自由现金流量折现值|3,951.73|4,880.20|4,135.80|3,404.26|3,042.49|2,713.14|2,065.67|1,826.55|
|项目/年度|2026年|2027年|2028年|2029年|2030年|2031年|2032年|2033年|
|一、营业收入|11,101.16|9,686.04|8,271.69|6,972.15|2,964.27|1,706.25|1,308.14|740.80|
|营收增速|-4.22%|-12.75%|-14.60%|-15.71%|-57.48%|-42.44%|-23.33%|-43.37%|
|减：营业成本|4,750.81|4,430.51|3,615.21|3,243.48|1,440.67|789.00|637.80|361|
|毛利率|57.20%|54.26%|56.29%|53.48%|51.40%|53.76%|51.24%|51.27%|
|期间费用|2,371.55|2,362.78|2,253.39|2,274.80|2,195.67|2,121.62|1,918.75|1,674.67|
|营业税金及附加|66.95|52.55|49.26|41.19|21.34|12.29|9.42|5.33|
|销售费用|844.45|841.42|744.73|771.68|777.86|662.87|612.87|472.87|
|管理费用|1,460.15|1,468.81|1,459.40|1,461.93|1,396.46|1,446.46|1,296.47|1,196.47|
|财务费用|||||||||
|减：非正常支出|||||||||
|二、营业利润|3,978.79|2,892.75|2,403.10|1,453.87|-672.07|-1,204.37|-1,248.42|-1,294.87|
|营业利润率|35.84%|29.87%|29.05%|20.85%|-22.67%|-70.59%|-95.43%|-174.79%|
|所得税费用|||||||||
|三、净利润|3,978.79|2,892.75|2,403.10|1,453.87|-672.07|-1,204.37|-1,248.42|-1,294.87|
|净利率|35.84%|29.87%|29.05%|20.85%|-22.67%|-70.59%|-95.43%|-174.79%|

北京中同华资产评估有限公司 19
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|加：折旧与摊销|258.78|113.21|102.29|102.29|||||
|减：营运资金净增加额|||||||||
|减：资本性支出|||||||||
|四、企业自由现金流量|4,237.57|3,005.96|2,505.39|1,556.16|-672.07|-1,204.37|-1,248.42|-1,294.87|
|折现期|9.00|10.00|11.00|12.00|13.00|14.00|15.00|16.00|
|折现率|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.7%|11.70%|11.70%|
|折现系数|0.3694|0.3307|0.2961|0.2651|0.2373|0.2124|0.1902|0.1703|
|自由现金流量折现值|1,565.45|994.15|741.80|412.49|-159.49|-255.87|-237.44|-220.48|
|自由现金流量折现值合计|28,860.45||||||||
|加：非经营性资产及溢余资金|6,179.75||||||||
|减：非经营性负债|||||||||
|减：带息负债|5,518.44||||||||
|股东全部权益价值|29,521.76||||||||

管理层对上海华謇2019年及未来年度进行了盈利预测。如下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2018年12月31日）||||||
||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|2024年|
|一、营业收入|6,462.50|6,766.57|6,994.88|7,195.09|6,871.86|5,940.19|
|营收增速||4.71%|3.37%|2.86%|-4.49%|-13.56%|
|减：营业成本|1,229.65|1,375.81|1,446.64|1,438.31|1,225.67|935.59|
|毛利率|80.97%|79.67%|79.32%|80.01%|82.16%|84.25%|
|期间费用|4,330.51|4,425.57|4,491.82|4,562.91|4,385.89|3,808.03|
|营业税金及附加|50.29|56.19|62.57|73.90|69.05|57.10|
|销售费用|3,413.17|3,570.98|3,655.40|3,713.31|3,583.58|3,176.74|
|管理费用|658.60|681.84|702.01|718.33|676.07|572.94|
|财务费用|208.45|116.57|71.84|57.37|57.19|1.25|
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|902.33|965.19|1,056.43|1,193.88|1,260.30|1,196.58|
|营业利润率|13.96%|14.26%|15.10%|16.59%|18.34%|20.14%|
|所得税费用|||||||
|三、净利润|902.33|965.19|1,056.43|1,193.88|1,260.30|1,196.58|
|净利率|13.96%|14.26%|15.10%|16.59%|18.34%|20.14%|
|加：利息支出|207.20|115.32|70.59|56.12|55.94|-|
|折旧与摊销|780.93|911.44|967.34|943.36|796.52|602.21|
|四、经营现金流|1,890.46|1,991.95|2,094.36|2,193.36|2,112.76|1,798.79|
|减：资本性支出|4.40|564.40|284.40|4.40|4.40|4.40|
|减：营运资金净增加额|638.09|130.03|97.63|85.62|-138.22|-398.41|
|五、企业自由现金流量|1,247.97|1,297.51|1,712.32|2,103.33|2,246.58|2,192.80|

北京中同华资产评估有限公司 20
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|2025年|2026年|2027年|2028年|2029年|2030年|
|一、营业收入|5,869.36|4,332.83|2,397.96|2,007.98|807.36|519.97|
|营收增速|-1.19%|-26.18%|-44.66%|-16.26%|-59.79%|-35.60%|
|减：营业成本|849.15|542.26|387.99|289.46|158.14|112.73|
|毛利率|85.53%|87.48%|83.82%|85.58%|80.41%|78.32%|
|期间费用|3,766.72|2,958.47|1,777.64|1,586.24|555.15|291.86|
|营业税金及附加|56.20|41.96|19.80|14.80|8.45|3.80|
|销售费用|3,144.39|2,487.20|1,536.76|1,395.46|427.89|214.93|
|管理费用|564.87|428.18|220.09|174.98|117.81|72.13|
|财务费用|1.25|1.13|1.00|1.00|1.00|1.00|
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|1,253.50|832.09|232.32|132.27|94.07|115.37|
|营业利润率|21.36%|19.20%|9.69%|6.59%|11.65%|22.19%|
|所得税费用|||||||
|三、净利润|1,253.50|832.09|232.32|132.27|94.07|115.37|
|净利率|21.36%|19.20%|9.69%|6.59%|11.65%|22.19%|
|加：利息支出|-|-|-|-|-|-|
|折旧与摊销|515.30|286.10|221.53|188.56|112.93|78.62|
|四、经营现金流|1,768.80|1,118.19|453.86|320.83|207.00|193.99|
|减：资本性支出|4.40|4.30|4.20|4.20|1.01|0.00|
|减：营运资金净增加额|-30.29|-657.07|-827.41|-166.77|-513.42|-345.25|
|五、企业自由现金流量|1,794.68|1,770.95|1,277.07|483.39|719.41|539.25|

受医疗分级诊疗改革政策影响，上海华謇投放和建设的医疗中心在合作项目期内设备的运营效率、接受治疗人次和设备负荷量受到影响，病源分流，在现有投放规模及现阶段资产组或资产组组合未有重大变化情况下，合作项目期内营业收入的增速可比性不强，收入及业绩在基于现有运营模式下的业绩预测。
同时基于在医院合作投放和建设项目的区域和专业及竞争力，病源分流后导致项目运营效率下降，下调未来业绩预期，预期收入增速下调，预测期为 2019年-2030年，预测期以项目合作最长期确认。
业绩预测的主要指标前提假设合理性：
1）收入增长率：2019年国内医疗器械市场规模将超过 6000亿元，年复合增长率预计将为16.8%，仍将保持相对较快的增长态势。近期鼓励医疗器械创新的国家级及地方性政策频发，《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械
创新的意见》的具体实施，有利于提升我国创新医疗器械审查效率，激励医疗
器械创新产业的高质量发展。基于上海华謇及其子公司主要与医院合作运营肿
北京中同华资产评估有限公司 21
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复瘤放射治疗中心，目前主要有铜陵医院、双鸭山医院、南京明基医院、湖南航天医院、湖北江汉油田医院等 12个医疗中心的战略布局，医疗服务行业发展趋势结合上海华謇的医疗器械投放中心的运营效率及区域影响力将被削弱，市场被挤占，预期的业绩增长将合作期内受到较大的影响。受医疗分级诊疗改革政策影响，上海华謇投放和建设的医疗中心在合作项目期内设备的运营效率、接受治疗人次和设备负荷量受到影响，病源分流，在现有投放规模及现阶段资产组或资产组组合未有重大变化情况下，合作项目期内营业收入的增速可比性不强，收入及业绩在基于现有运营模式下的业绩预测。
同时基于在医院合作投放和建设项目的区域和专业及竞争力，病源分流后导致项目运营效率下降，下调未来业绩预期，预期收入增速下调，预测期为 2019年-2030年，预测期以项目合作最长期确认。
2）毛利率：根据人力管理及运营成本的投入及相关耗材使用预测，毛利率水平维持在75.90%-85.40%区间。
3）费用率：根据营销推荐活动及相关服务的投入预测，合理预计销售费用率水平在53%-57%区间，管理费用率水平10%，营业税金及附加率根据历史水平和实际税负率测算，同时管理层针对产品的营销渠道和管控属性，将对费用效用及支付水平进行管控，将费用率水平控制在66%合理区间。
4）现金流量：现金流为经营性现金流量，以息税前利润为基础计算得出，具有合理的逻辑性。
评估机构在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
折现率：折现率计算过程中涉及的参数变化系基于当前时点的宏观经济环境、财政政策以及股市行情综合影响以及选取样本量及样本上市公司或同行业类似业务的公司的数据差异导致。运用加权平均资本成本模型（WACC）计算，权益资本成本Ke=Rf+[E(Rm)]*βI+Rc=4.01%+5.80%*0.7997+2%=10.64%
税后债务成本 Kd与权重比例[D/(E+D)]确定，根据公司的融资成本4.35%和所得税率25%以及同行业主营或者类似行业上市公司的财务杠杆确定26.60%；
WACC=Ke*[E/(E+D)]+Kd*[D/(E+D)]=10.64%*78.99%+3.26%*21.01%=9.09%；
税前WACC=9.09%/(1-25%)=12.10%。
评估基准日，采用与经营性现金流相匹配的税前折现率为12.10%。
鉴于受医疗分级诊疗改革政策影响，上海华謇投放和建设的医院合作在有
北京中同华资产评估有限公司 22
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复限的合作时间内项目的设备运营效率、接受治疗人次和设备负荷量的影响，病源分流，在现有投放规模及现阶段的资产组或资产组组合未有重大变化情况下，合作项目期内营业收入较 2017年预测数据下降，基准日 2018年 12月 31日资产组可收回金额为 7,000万元，商誉存在较大减值。
中同华意见：
综合上述分析，管理层结合2018年国家政策调整，以及对未来市场预期，分别对爱德药业、南京睿科及上海华謇进行盈利预测。中同华认为盈利预测符合实际情况，爱德药业、南京睿科及上海华謇资产组可收回金额评估结果合理。
3.关于贵州民族药业股份有限公司和海南长安国际制药有限公司。请公司
补充披露商誉形成后上述公司的经营情况和主要财务数据，并与收购估值的前
提假设和业绩预测情况及业绩承诺情况进行比较分析，说明公司未对商誉计提
减值准备的原因及合理性。
中同华对上述问题答复如下：
3.1贵州民族药业股份有限公司（以下简称“民族药业”）
为整合集团资源、提升整体效益，益佰制药对医药工业板块进行了整体规划，将民族药业定义为，益佰制药的滴丸产品生产基地。从 2012年起，民族药业陆续将其核心产品金骨莲胶囊、心胃止痛胶囊、马兰感寒胶囊等产品批文转移到益佰制药，由益佰制药进行生产和销售。民族药业管理层认定转移至益佰制药的产品视同为受民族药业委托加工经营模式，产生的现金流归属民族药业。
2012年11月，“米槁心乐滴丸”取得国家药监局颁发的新药证书，获得药品的生产注册批件，药品定名为“理气活血滴丸”。
民族药业现有2个主要国药准字号产品：理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸。其中理气活血滴丸为2017版国家医保目录产品；丹灯通脑滴丸为公司2016年投入到民族药业的治疗脑中风、冠心病、心绞痛等症的中药8类产品。
2015年随着“两票制”的试点省份范围扩大到全国范围内实施，公司营销体系及生产经营策略的改变，民族药业的收入结构发生改变，同时金骨莲胶囊等药品市场空间逐渐打开，产品收入增速快速，2016年-2018年期间，收入增速保持10%以上的快速增长，2014年-2018年实际实现营业利润累计 11,879.27万元。
北京中同华资产评估有限公司 23
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复 2018年年底落地的针对仿制药及原研药领域的“4+7带量采购”，中标药品平均降价52%、最高降价94%，这项政策落地远超预期，对整个医药行业带来颠覆性、根本性影响，受此国家医改政策调控的影响，公司判断产品价格未来存在下调的价格风险。同时基于金骨莲等产品的市场竞争现状，下调未来业绩预期，收入从高速增长转为量增价杀，预期未来收入增速下调。
管理层对民族药业2019年及未来年度进行了盈利预测。如下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2018年12月31日）||||||
||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|永续期|
|一、营业收入|61,109.34|65,210.83|68,756.56|70,771.83|70,771.83|70,771.83|
|营收增速|8.22%|6.71%|5.44%|2.93%|0.00%|0.00%|
|减：营业成本|9,515.35|10,061.17|10,534.12|10,794.65|10,794.65|10,794.65|
|毛利率|84.43%|84.57%|84.68%|84.75%|84.75%|84.75%|
|期间费用|47,162.03|50,327.41|53,063.89|54,619.20|54,619.20|54,619.20|
|营业税金及附加|1,567.20|1,672.39|1,763.32|1,815.01|1,815.01|1,815.01|
|销售费用|39,282.85|41,919.41|44,198.71|45,494.18|45,494.18|45,494.18|
|管理费用|6,311.97|6,735.62|7,101.86|7,310.01|7,310.01|7,310.01|
|财务费用|||||||
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|4,431.95|4,822.24|5,158.56|5,357.98|5,357.98|5,357.98|
|营业利润率|7.25%|7.39%|7.50%|7.57%|7.57%|7.57%|
|所得税费用|||||||
|三、净利润|4,431.95|4,822.24|5,158.56|5,357.98|5,357.98|5,357.98|
|净利率|7.25%|7.39%|7.50%|7.57%|7.57%|7.57%|
|加：利息支出|||||||
|折旧与摊销|2,199.81|2,192.55|1,962.99|1,962.99|1,962.99|2,217.57|
|四、经营现金流|6,631.76|7,014.80|7,121.55|7,320.97|7,320.97|7,575.55|
|减：资本性支出|2,199.81|2,192.55|1,962.99|1,962.99|1,962.99|2,217.57|
|减：营运资金净增加额|201.91|34.89|30.16|17.14|0.00||
|五、企业自由现金流量|4,230.05|4,787.36|5,128.40|5,340.84|5,357.98|5,357.98|

业绩预测的主要指标前提假设合理性：
1）收入增长率：根据骨科用药产品细分市场的增长趋势及金骨莲胶囊产品占用的市场份额，结合经营战略规划及当期的经营策略，预期收入增速保持平
稳的增长。
2）毛利率：参照民族药业经营产品的历史盈利水平和运营效率，分析历史
北京中同华资产评估有限公司 24
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复成本费用构成，营业成本按照最近一年产品单位成本测算，材料成本的变动对冲收入增长带来的效能提升，毛利率水平维持在84.43%-84.75%区间。
3）费用率：参照民族药业历史盈利水平和运营效率，分析历史成本费用构成，按照以前年度平均水平销售费用率、管理费用率、营业税金及附加率根据历史水平和实际税负率测算，同时管理层针对产品的营销渠道和管控属性，将对费用效用及支付水平进行管控，将费用率水平控制在74.61%。
4）现金流量：现金流为经营性现金流量，以息税前利润为基础计算得出，具有合理的逻辑性。
评估机构在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
折现率：折现率计算过程中涉及的参数变化系基于当前时点的宏观经济环境、财政政策以及股市行情综合影响以及选取样本量及样本上市公司或同行业类似业务的公司的数据差异导致。运用加权平均资本成本模型（WACC）计算，权益资本成本Ke=Rf+[E(Rm)]*βI+Rc=4.01%+5.80%*0.8111+2%=10.71%
税后债务成本 Kd与权重比例[D/(E+D)]确定，根据公司的融资成本4.35%和所得税率25%以及同行业主营或者类似行业上市公司的财务杠杆确定18.44%；
WACC=Ke*[E/(E+D)]+Kd*[D/(E+D)]=10.71%*84.43%+3.26%*15.57%=9.55%；
税前WACC=9.55%/(1-25%)=12.70%。
评估基准日，采用与经营性现金流相匹配的税前折现率为12.70%。
鉴于民族药业历史经营平稳，未来预测可期，基准日 2018年 12月 31日资产组可收回金额为 32,700.00万元。
3.2海南长安国际制药有限公司（以下简称“海南长安”）
海南长安，成立于1993年8月19日，注册资本8,163万元，2014年11月30日完成股权交割及工商变更登记后公司直接和间接持有海南长安100%股权，合并时点确认商誉金额为47,275.96万元。海南长安主要从事专业医药原料和制剂的研发、生产和销售，现有抗肿瘤原料药、抗肿瘤冻干粉针剂、普通粉针剂、大容量注射液四条国家GMP生产线，拥有抗肿瘤药、心脑血管病药、抗感染药等多类药品。
主要产品注射用洛铂为三代铂类独家抗癌药物，独家产品，进入2009版、2017
版国家医保目录，被批准用于慢性粒细胞白血病、无法手术治疗的转移性乳腺癌和小细胞肺癌的治疗，具有水溶性好、抗瘤谱广、抗瘤活性强及毒副作用低等优
北京中同华资产评估有限公司 25
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复点。
2014年12月31日，益佰制药委托湖北中联资产评估有限公司对收购海南长安形成的商誉进行减值测试评估，出具鄂中联评报字[2015]第014号评估报告，经评估，海南长安全部股东权益可收回价值为54,077.52万元。业绩预测主要指标前提假设及业绩预测情况见下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2014年12月31日）||||||
||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|永续期|
|一、营业收入|12,179.60|12,671.35|13,286.15|13,931.01|14,607.40|14,607.40|
|营收增速|4.04%|4.85%|4.85%|4.86%|0.00%|0.00%|
|减：营业成本|3,173.42|3,375.98|3,702.81|4,068.82|4,479.24|4,479.24|
|毛利率|73.94%|73.36%|72.13%|70.79%|69.34%|69.34%|
|期间费用|2,750.96|2,852.31|2,975.20|3,103.78|3,238.30|3,255.17|
|营业税金及附加|203.79|210.98|218.92|226.92|234.94|234.94|
|销售费用|1,300.54|1,349.48|1,408.21|1,469.83|1,534.48|1,549.37|
|管理费用|1,112.88|1,158.10|1,214.32|1,273.28|1,335.13|1,337.11|
|财务费用|133.75|133.75|133.75|133.75|133.75|133.75|
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|6,255.22|6,443.06|6,608.14|6,758.40|6,889.86|6,872.99|
|营业利润率|51.36%|50.85%|49.74%|48.51%|47.17%|47.05%|
|所得税费用|938.28|966.46|991.22|1,013.76|1,033.48|1,030.95|
|三、净利润|5,316.94|5,476.60|5,616.92|5,744.64|5,856.38|5,842.04|
|净利率|43.65%|43.22%|42.28%|41.24%|40.09%|39.99%|
|加：折旧与摊销|505.15|505.15|505.15|505.15|505.15|505.15|
|减：营运资金净增加额|-340.23|89.57|115.96|123.03|130.66|2.81|
|减：资本性支出|0.00|946.16|399.40|561.75|0.00|878.95|
|四、企业自由现金流量|7,234.35|6,046.23|6,731.68|6,712.52|7,398.11|6,630.13|
|折现期|1.00|2.00|3.00|4.00|5.00||
|折现率|11.75%|11.75%|11.75%|11.75%|11.75%||
|折现系数|0.8948|0.8007|0.7165|0.6412|0.5737||
|自由现金流量折现值|6,473.53|4,841.36|4,823.34|4,303.80|4,244.52|32,366.02|
|自由现金流量折现值合计|57,052.57||||||
|加：非经营性资产及溢余资金|-975.05||||||
|减：非经营性负债|||||||
|减：带息负债|2,000.00||||||
|股东全部权益价值|54,077.52||||||

北京中同华资产评估有限公司 26
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复 2015年随着“两票制”由试点省份扩大到全国范围内实施，海南长安收入结构发生改变，同时药品市场空间逐渐打开，产品收入增速加快，剔除“两票制”的影响，2016年-2018年期间，收入增速最高达到56.18%，年复合增速44.38%。
2018年年底落地的针对仿制药及原研药领域的“4+7带量采购”，中标药品平均降价52%、最高降价94%，这项政策落地远超预期，对整个医药行业带来颠覆性、根本性影响，对此受国家医改政策调控的影响，公司判断海南长安产品价格未来存在下调的价格风险，下调未来增长预期。
管理层对海南长安2019年及未来年度进行了盈利预测。如下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/年度|预测业绩（评估基准日2018年12月31日）||||||
||2019年|2020年|2021年|2022年|2023年|永续期|
|一、营业收入|80,749.26|73,064.53|64,947.25|58,255.93|53,480.05|53,480.05|
|营收增速||-9.52%|-11.11%|-10.30%|-8.20%|0.00%|
|减：营业成本|4,595.06|5,131.00|5,561.77|5,831.42|5,989.25|5,989.25|
|毛利率|94.31%|92.98%|91.44%|89.99%|88.80%|88.80%|
|期间费用|59,561.04|53,752.59|47,527.83|42,404.36|38,718.95|38,718.95|
|营业税金及附加|371.83|342.42|311.18|285.32|266.79|266.79|
|销售费用|54,344.26|48,953.24|43,189.92|38,448.92|35,029.43|35,029.43|
|管理费用|4,844.96|4,456.94|4,026.73|3,670.12|3,422.72|3,422.72|
|财务费用|||||||
|减：非正常支出|||||||
|二、营业利润|16,593.16|14,180.95|11,857.64|10,020.15|8,771.85|8,771.85|
|营业利润率|20.55%|19.41%|18.26%|17.20%|16.40%|16.40%|
|所得税费用|2,488.97|2,127.14|1,778.65|1,503.02|1,315.78|1,315.78|
|三、净利润|14,104.19|12,053.81|10,079.00|8,517.13|7,456.07|7,456.07|
|净利率|17.47%|16.50%|15.52%|14.62%|13.94%|13.94%|
|加：利息支出|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|折旧与摊销|732.11|732.11|732.11|732.11|732.11|732.11|
|四、税前经营现金流|17,325.27|14,913.05|12,589.75|10,752.26|9,503.95|9,503.95|
|减：资本性支出|732.11|732.11|732.11|732.11|732.11|732.11|
|减：营运资金净增加额|-322.97|-1,945.04|-2,054.52|-1,693.60|-1,208.80|0.00|
|五、企业自由现金流量|16,916.13|16,125.99|13,912.16|11,713.75|9,980.64|8,771.85|

北京中同华资产评估有限公司 27
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复业绩预测的主要指标前提假设合理性：
1）收入增长率：2018年年底落地的针对仿制药及原研药领域的“4+7带量采购”，中标药品平均降价52%、最高降价94%，这项政策落地远超预期，对整个医药行业带来颠覆性、根本性影响，对此受国家医改政策调控的影响，海南长安判断产品价格未来存在下调的价格风险。同时基于洛铂产品的市场竞争优势，下调未来业绩预期，收入从高速增长转为量增价杀，预期收入增速下调，预期价格调整传导收入增速为负增长，增速区间为负8.16%-负11.11%。
2）毛利率：参照长安制药历史盈利水平和运营效率，分析历史成本费用构成，营业成本按照最近一年产品单位成本测算及预期产品价格调整，毛利率水平维持在88.80%-93.41%区间。
3）费用率：参照长安制药历史盈利水平和运营效率，分析历史成本费用构成，按照以前年度平均水平销售费用率66%-67%、管理费用率6%、营业税金及附加率根据历史水平和实际税负率测算，同时管理层针对产品的营销渠道和管控属性，将对费用效用及支付水平进行管控，将费用率水平控制在72%-74%区间。
4）现金流量：现金流为经营性现金流量，以息税前利润为基础计算得出，具有合理的逻辑性。
评估机构在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
折现率：折现率计算过程中涉及的参数变化系基于当前时点的宏观经济环境、财政政策以及股市行情综合影响以及选取样本量及样本上市公司或同行业类似业务的公司的数据差异导致。运用加权平均资本成本模型（WACC）计算，权益资本成本Ke=Rf+[E(Rm)]*βI+Rc=4.01%+5.80%*0.8186+2%=10.75%
税后债务成本 Kd与权重比例[D/(E+D)]确定，根据公司的融资成本4.35%和所得税率15%以及同行业主营或者类似行业上市公司的财务杠杆确定18.44%；
WACC=Ke*[E/(E+D)]+Kd*[D/(E+D)]=10.75%*84.43%+3.70%*15.57%=9.66%；
税前WACC=9.66%/(1-15%)=11.40%。
评估基准日，采用与经营性现金流相匹配的税前折现率为11.40%。
鉴于海南长安历史高速增长，未来预测可期，基准日 2018年 12月 31日资产组可收回金额为 101,900.00万元。
北京中同华资产评估有限公司 28
北京中同华资产评估有限公司对《关于对贵州益佰制药股份有限公司 2018年年度报告的事后审核问询函》中涉及计提商誉减值准备相关问题的答复中同华意见：
综合上述分析，管理层结合 2018年国家政策调整，以及对未来市场预期，分别对民族药业及海南长安进行盈利预测。中同华认为盈利预测符合实际情况，民族药业及海南长安资产组可收回金额评估结果合理。
4.请评估师和会计师对问题 1-3发表明确意见。
中同华意见：
综合上述分析，中同华认为益佰制药对女子大药厂、中盛海天、爱德药业、南京睿科、长海华謇、民族药业及海南长安以 2018年 12月 31日为基准日进行的2019年及未来年度盈利预测符合实际，各资产组可收回金额评估结果合理。
（以下无正文）
北京中同华资产评估有限公司 29