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|深圳赤湾石油基地股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015）|

基本观点
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|发行主体|深圳赤湾石油基地股份有限公司|

担保主体 中国南山开发（集团）股份有限公司
2014年，深圳赤湾石油基地股份有限公司（以
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|发行规模|人民币5.7亿元|

存续期限 2012/12/17—2019/12/17
区整体出租率和租金价格持续上升，收入规模快速
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|上次评级时间|2014/05/19|

+债项级别 AA
上次评级结果
主体级别 AA 评级展望稳定 油气开发步伐日益加快、在建物流园区的陆续投入+
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||+债项级别 AA|
|跟踪评级结果||
||主体级别 AA 评级展望 稳定|

诚信证评”）将继续关注石油后勤服务业务收入规概况数据 模下降和未来资本支出较大等因素可能对公司经
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|深基地||2012||2013||2014||
|所有者权益（亿元）||||||||
|总资产（亿元）||44.79||47.19||53.90||
|总债务（亿元）||||||||
|营业总收入（亿元）||5.79||6.92||7.13||
|营业毛利率（%）||||||||
|EBITDA（亿元）||4.27||5.31||5.53||
|所有者权益收益率（X）||||||||
|资产负债率（%）||65.41||62.96||63.11||
|总债务/ EBITDA（X）||||||||
|EBITDA利息倍数（X）||3.05||3.46||3.32||
||南山集团||2012||2013||2014|
||所有者权益（亿元）|||||||
||总资产（亿元）||219.59||208.54||230.84|
||总债务（亿元）|||||||
||营业总收入（亿元）||72.86||60.08||67.81|
||营业毛利率（%）|||||||
||EBITDA（亿元）||32.41||24.19||12.74|
||所有者权益收益率（%）|||||||
||资产负债率（%）||59.77||57.34||62.21|
||总债务/ EBITDA（X）|||||||
||EBITDA利息倍数（X）||6.66||4.06||3.01|

注1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益; 产，公司经营业绩有望继续提升。
2、南山集团2013数据为2014年年初重述数。
财务结构较为稳健。2014年末公司资产负债率同比增加0.15个百分点至63.11%，资本化率下降0.57个百分点至50.84%。
1 深圳赤湾石油基地股份有限公司
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。
3 深圳赤湾石油基地股份有限公司
洋石油后勤服务业务的发展。
基本面分析
作为南海油气资源开发重要主体的中海油，近2014年公司收入规模持续保持增长，当年实现
年来加大了对南海油气资源开发的投资和开发力营业收入7.13亿元，同比小幅增长3.05%，其中，
度，尤其是深海区域。据中海油的规划，“十三五”石油后勤服务业务实现营业收入3.40亿元，较上年
期间，中国海油将在深水区域新建设 5,000万吨油度下降2.99%；物流园区业务实现营业收入3.73亿
当量的生产能力；在2020年前将投资2,000亿元，元，较上年度增长9.25%。随着投入运营的物流园
用于加大开发南海深水油气资源，同时加紧在国外区规模和整体出租率的提高，近年来公司物流园区
收购深水钻井平台，全面铺开深水油气的开采。一业务的收入占营业总收入的比重持续提升，2014年
般情况下深水作业的操作量是浅水作业操作量的达到52.31%，较上年度提高2.95个百分点。
2~3倍左右，预计未来涉足南海深水勘探开发的石表1：2012~2014年公司营业收入构成 油公司和石油服务公司的后勤业务需求量将大幅单位：亿元、%
增加，同时也对后勤服务提出了更高要求。
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||2012||2013||2014||
||收入|占比|收入|占比|收入|占比|
|石油后勤|3.06|52.95|3.50|50.64|3.40|47.69|
|物流园区|2.72|47.05|3.42|49.36|3.73|52.31|
|合计|5.79|100|6.92|100|7.13|100|

注：表中数据经四舍五入而得，小数尾差并未调整，下同。
体包括堆存（仓储）、装卸、港务管理和办公租赁资料来源：公司提供，中诚信证评整理
等业务。截至 2014年末，赤湾基地占地面积石油后勤服务业务
510,039.04平方米，拥有 101,241平方米的仓库、海洋成为全球油气资源重要的接替区，国家不断加
213,445平方米的堆场和 896米功能齐全的专业码大对南海油气资源的开采力度，海洋后勤服务需求
头和 11个五千吨泊位，能确保为海洋石油和天然长期向好
气开发作业者提供安全、高效、优质的后勤服务。
2014年，我国原油表观消费量约5.1亿吨，同
表2：2012~2014年公司石油后勤服务收入构成比增长4%。成品油表观消费量约为3.02亿吨，同
单位：万元
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|||||2014年|
||2012|2013|2014||
|||||同比增长|
|堆存（仓储）|12,748|13,886|13,007|-6.33%|
|装卸|8,461|9,226|11,059|19.87%|
|港务管理|7,272|8,087|6,593|-18.47%|
|办公租赁|1,925|2,221|2,282|2.75%|
|其他|232|1,612|1,043|-35.30%|
|合计|30,638|35,031|33,984|-2.99%|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
保持一定增长，石油需求缺口预计将进一步扩大。
2014年，在国际石油价格快速下降、国内人工目前中国陆地石油勘探程度较高，开采难度逐
成本大幅上涨、部分客户业务转移以及压缩业务的渐增大，海洋成为全球油气资源重要的接替区。南
形势下，公司石油后勤服务业务收入规模下降。
海油气资源储量丰富，据勘探数据显示，整个南海
2014年公司石油后勤服务实现营业收入3.40亿元，盆地群石油地质资源量约在230~300亿吨之间，天
同比下降2.99%。具体来看，2014年公司仓库出租
然气地质资源量约为 16万亿立方米，占我国油气
率和堆场出租率分别达到88.36%、95.06%，较上年
总资源量的1/3，其中70%蕴藏于深海区域。未来
度分别下降10.74个百分点和3.94个百分点，堆存
国家必将继续加大南海石油天然气资源的开采力
业务当年贡献收入13,007万元，同比下降6.33%；
度，尤其是加大深水油气田开采的力度，将带动海
4 深圳赤湾石油基地股份有限公司
同期，公司实现港口操作装卸量 82.65万吨，较上 2013年12月9日正式投产，码头岸线292米，设年度下降22.32%；取得装卸业务收入11,059万元， 计水深 8.6米，设计能力为 5,000吨，后房场地面同比增长19.87%；基地内的办公大楼对外出租率有 积为21万平方米，建成普通仓库共计40栋，约 8所提高，当年贡献收入2,282万元，同比上升2.75%； 万平方米；二期将新增码头岸线503米。中海油惠港务管理业务贡献收入 6,593万元，同比下降 州基地的陆续投入运营，改变了公司垄断南海东部18.47%。 石油后勤服务业务的格局，对公司石油后勤业务的表3：2012~2014年公司石油后勤基地经营情况 发展产生影响。但考虑到深基地在该业务板块运营
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||2012|2013|2014|
|港口操作装卸量（万吨）|96.00|106.40|82.65|
|仓库出租率（%）|98.67|99.10|88.36|
|堆场出租率（%）|98.01|99.00|95.06|
|办公租赁出租率（%）|89.00|94.30|97.45|

总体来看，2014年在国际石油价格快速下降、资料来源：公司提供，中诚信证评整理
在业务拓展方面，2014年公司积极开拓优质客 国内人工成本大幅上涨、部分客户业务转移以及压户资源，调整重大件装卸费率，首先完成了海工的 缩业务的形势下，公司石油后勤服务业务收入规模补充协议签署，使重大件作业收入翻番；配合新田 有所下降。同时我们关注到，公司继续大力推进深石油公司安全完成生活平台重新出海，增加通过费 水战略，提升深水服务和重大件作业能力；另外，收入；完成大量壳牌莺歌海引入赤湾基地 Q1-1库 中海油惠州基地一期工程已投入运营，将对公司石的工作；积极配合进行成都新都油气基地及天津油 油后勤业务发展产生一定影响。
气基地项目的推广及前期准备工作；另外，积极配
物流园区业务
合完成文莱石油基地项目前期投标工作，已通过初
近年我国物流园区数量增长较快，园区功能日趋完审，已正式投标。
善，集聚效应初步显现。全国物流园区发展规划的2015年，公司将加快东岸线一期工作船码头升
制定，为物流园区的健康发展奠定了基础。
级改造工程，为适应南海油气资源开发快速发展的
2014年，全国社会物流总额稳步增长，当年实需要，进一步改善赤湾石油基地后勤服务能力，解
213.5万亿元，按可比价格计算，同比增长7.9%。
决华南地区大型工作船泊位不足的瓶颈，公司拟投
从构成情况看，工业品物流总额 196.9万亿元，占资925万元人民币将在现有的2个5,000吨级工作
全社会物流总额的92.22%，同比下降1.4个百分点；
船码头进行改造，改造后能满足50,000吨工作船停
进口货物物流总额12.0万亿元，占全社会物流总额靠；另外，公司将加快东岸线二期码头的深水泊位
的5.62%，同比增长2.1%。2014年社会物流总费用和 2万平方米的填海场地工程建设，将建设 1个
10.6万亿元，同比增长6.9%；社会物流总费用与50,000GT工作船泊位276m，1个1,000吨级驳船泊
GDP的比率为16.6%，比上年下降0.3个百分点。
位 88m和引航交通艇泊位80m，码头岸线总长
我国总体物流费用率仍偏高。
444m，其中1,000吨级驳船泊位预留后期建设；护
物流园区作为联系产业链上下游的纽带，是各岸长度265m（包括1#泊位东护岸52m）；1#、2#
项物流活动开展的重要载体，通过产业的空间集泊位后方接岸长度196m；陆域总面积38300m2，
聚、资源的有效整合、业务的流程优化，在促进区后方建设若干堆场及预留辅助建筑物。公司将继续
域经济发展，提升物流服务水平，提高土地集约化抓紧落实东岸线一期码头的升级改造和东岸线二
使用等方面发挥着重要的作用。近十年来物流园区
期工作船码头工程，丰富和完善石油后勤服务业务
快速发展，出现了货运服务、生产服务、商贸服务、
的功能，进一步巩固了公司在石油后勤服务方面的
综合服务和专业品类服务等多种类型。据《第三次
优势竞争地位。
全国物流园区（基地）调查报告》统计，经核实入
值得关注的是，中海油惠州基地一期工程已于
5 深圳赤湾石油基地股份有限公司
选《2012年度中国物流园区（基地）名录》的各类 表5：2014年公司主要物流园区经营情况物流园区共计 754家，与 2008年的 475家相比， 单位：平米、%、万元
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||仓库可使用||2014年|
|||仓库使用率||
||面积||全年收入|
|上海宝湾|178,740|100|8,934|
|昆山宝湾|141,247|100|5,339|
|天津宝湾|151,373|93.6|5,543|
|新都宝湾|67,400|90.2|2,011|
|龙泉宝湾|126,446|96.4|4,206|
|廊坊宝湾|86,495|83.8|2,612|

上海明江 118,190 100 5,338划》”）。《规划》中提出，全国物流园区总体布
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|广州宝湾|130,813|92.0|1,116|
|深圳宝湾|42,000|87.1|1,865|
|南京宝湾|100,148|24|137|
|南通宝湾(一期)|44,556|62|180|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
因地制宜、合理确定物流园区的发展定位、功能布
公司继续以沿海沿江“T形”为主干和“京沪局、建设分期、配套要求等。预计到 2015年将建
京广铁路”为主轴，加快宝湾物流全国性物流园区立物流园区建设及管理的有关制度，初步建成一批
网络布局。截至 2014年末，公司在建、拟建项目布局合理的示范园区；到 2020年，基本形成布局
有9个，建筑面积合计109.78万平方米，分布于武合理、绿色高效的全国物流园区网络体系。
汉、南通、天津、镇江、无锡、西安和青岛等城市。
2014年，公司物流园区整体的仓库使用率和仓储价
较大规模的在建、拟建项目为公司未来经营业绩的格均有所提升，收入规模保持快速增长。较大规模
提升提供保障的同时，亦给其带来了一定的资本支在建及拟建物流园区项目，为公司经营业绩的提升
出压力。截至 2014年末，公司在建、拟建物流园提供保障的同时，亦给其带来较大的资本支出压
区项目预算总投资34.45亿元，已投入8.74亿元，力。
后续尚需投入 25.71亿元。考虑到公司控股股东南表4：2012~2014年公司物流园区收入构成
山集团将出资7.80亿元，一定程度上有利于缓解公单位：万元、%
司资本支出压力。
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|||||2014年|
||2012|2013|2014||
|||||同比增长|
|仓储|24,038|30,175|32.935|9.15|
|装卸|968|981|829|-15.49|
|办公租赁|||||
|及其他|2,215|2,996|3,548|18.42|
|合计|27,221|34,152|37,312|9.25|

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|-|-|-|-|-|
||建筑面积|预计竣工|投资额|年末已投金|
|项目名称|||||
||（平方米）|时间|（万元）|额（万元）|
|武汉宝湾|170,677|2015.04|54,300|30,605|
|南通宝湾二期|12,000|2015.09|15,187|796|
|天津滨港宝湾|88,081|2016.06|42,909|19,246|
|镇江仓储|149,043|2016.04|36,222|5,544|
|无锡宝湾|127,460|2016.03|36,153|13,377|
|西安宝湾|149,060|待定|45,000|4,981|
|咸阳宝湾|195,630|待定|54,978|5,069|
|武汉阳逻宝湾|68,640|待定|21,800|5,483|
|青岛胶州宝湾|137,160|待定|38,000|2,270|
|合计|1,097,750|-|344,549|87,371|

3,548万元，较上年度增长18.42%；装卸业务当年
注：南通宝湾一期建筑面积为4.7万平方米
实现收入829万元，较上年度下降15.49%。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，公司积极扩张物流园区规模，进一
步完善宝湾物流在全国的网络布局，继续提升宝湾
6 深圳赤湾石油基地股份有限公司
物流在核心城市的品牌效应和整体竞争实力。未来 2014年，公司全年实现营业收入 7.13亿元，随着新物流园区陆续投入运营，物流园区业务板块 较上年同期小幅增加3.05%，其中，公司石油后勤占公司营业总收入的比重将不断上升。同时我们也 服务业务收入规模下降，主要因为国际石油价格快关注到，公司未来有较大的资本支出压力。 速下降、国内人工成本大幅上涨、部分客户业务转移以及压缩业务所致；公司物流园区整体的运营价财务分析
格和运营水平均有所提升，收入规模保持快速增以下分析基于公司提供的经德勤华永会计师
长。毛利率方面，尽管受人工、新投入园区折旧摊事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意
销成本上升的影响，但受益于园区整体的运营价格见的2012~2014年度审计报告，其中，2013年数据
上涨，2014年公司营业毛利率同比提高 0.13个百采用2014年年报的重述数。
分点至63.58%。具体来看，2014年公司堆存（仓资本结构 储）、装卸、港务管理、办公租赁及其他业务的毛截至2014年末，公司总资产为53.90亿元，同
利率分别为63.97%、62.01%、76.11%、51.67%和比增长14.22%。同期，公司负债总额同比上升
63.58%，除了堆存（仓储）和港务管理，其余较上14.49%至 34.01亿元。自有资本方面，得益于留存
年同期均有小幅提升。
收益的累积，公司自有资本实力进一步增强，2014 表7：2013、2014年公司业务毛利率情况
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|-|-|-|-|
||2013年|2014年|变化|
|业务种类||||
||（%）|（%）|（百分点）|

财务杠杆比率方面，2014年末公司资产负债率同比
堆存（仓储） 64.14 63.97 -0.17
|||||
|-|-|-|-|
|装卸|60.30|62.01|1.71|

个百分点至50.84%。 港务管理 81.33 76.11 -5.22
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|办公租赁及其他|42.51|51.67|9.16|

合计 63.45 63.58 0.13资料来源：公司提供，中诚信证评整理
随着业务规模的扩大，公司期间费用呈上升态势。2014年公司合计发生期间费用 2.42亿元，同比增长2.11%；三费收入占比为33.93%，同比下降0.27个百分点，公司期间费用控制能力尚可。
表8：2012~2014年公司期间费用分析
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|项目|2012|2013|2014|

从债务规模和期限结构来看，2014年公司偿还
销售费用(亿元) 0.03 0.01 0.00
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|管理费用(亿元)|0.66|0.89|0.95|

财务费用(亿元) 1.19 1.46 1.4623.56亿元。
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|三费合计(亿元)|1.88|2.37|2.42|

盈利能力
三费收入占比(%) 32.52% 34.20% 33.93%图2：2012~2014年公司收入成本分析
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
受益于收入规模和毛利空间的提升，公司2014年获得经营性业务利润1.84亿元，同比增长6.99%。
此外，公司当年取得投资收益0.94亿元，同比下降1.65%。综上，2014年公司获得利润总额2.91亿元，
同比增长6.32%；取得净利润2.39亿元，同比增长
8.58%。
总体而言，2014年公司营业收入稳定增长，在
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
7 深圳赤湾石油基地股份有限公司
人工成本、折旧摊销等上升的压力下，仍保持较好 件不可撤销连带责任保证担保。
的盈利能力。未来随着公司在建物流园区的陆续投 2014年，南山集团当年实现营业收入67.81亿入运营和石油后勤服务深水战略稳步推进，公司营 元，同比增加12.87%。鉴于海洋石油服务和物流后业收入规模和盈利能力仍存在一定的提升空间。 勤服务主要集中在深基地运营，故以下将主要对房地产开发业务、集成房屋体系和物流运输业务进行偿债能力
分析。
获现能力方面，2014年公司EBITDA和经营活
房地产开发业务主要由深圳市南山房地产开动净现金流分别为 5.53亿元和 4.14亿元，表现出
发有限公司（以下简称“南山房地产公司”）运营。
良好的获现能力。从主要偿债能力指标表现来看，
截至 2014年 12月 31日，南山房地产公司的房地公司总债务/EBITDA和 EBITDA利息保障倍数分
产项目土地储备为 51.31万平米，总资产 81.11亿别为 4.26和3.32；经营活动净现金流/总债务和经
元，所有者权益27.59亿元，全年实现营业收入31.57营活动净现金利息保障倍数分别为0.18、2.48。公
亿元，实现净利润4.60亿元。
司良好的获现能力对其债务本息的偿还形成很好
集成房屋业务主要由赤晓企业有限公司运营。
保障。
2014年末，赤晓企业总资产36.90亿元，所有者权表9：2012~2014年公司偿债能力分析
益 14.78亿元，全年实现营业收入 19.43亿元，净
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|项目|2012|2013|2014|

长期债务（亿元） 24.96 18.50 20.56
亏损6.04亿元。
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|总债务（亿元）|24.97|21.59|23.56|

EBITDA（亿元） 4.27 5.31 5.53
限公司（以下简称“东方物流”）运营。东方物流
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|总债务/ EBITDA（X）|5.84|4.07|4.26|

EBITDA利息保障倍数（X） 3.05 3.46 3.32
现营业收入 6.5亿元，同比增长46.1%；取得净利
|||||
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|经营活动净现金流（亿元）|3.28|4.34|4.14|
|经营活动净现金流/总债务（X）|0.13|0.20|0.18|
|经营活动净现金流利息保障系||||
||2.34|2.83|2.48|
|数（X）||||

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
所有者权益 87.23亿元，同比减少1.95%，资产负银行授信方面，截至 2014年末，公司获得多
债率62.21%，同比增加 4.87个百分点，财务结构家金融机构综合授信额度共计 33.98亿元，其中尚
稳健性尚可。
未使用额度为30.07亿元，备用流动性相对充足。
从盈利能力来看，2014年南山集团实现营业总总体看，2014年受益于公司收入规模和利润水
收入67.81亿元，同比增加12.87%，营业毛利率为平的提升和债务规模的上升，公司主要偿债能力指
27.23%，同比增加1.54个百分点。同期，公司取得标均有所弱化，但是盈利所得对其债务本息偿还的
利润总额4.80亿元，同比下降69.53%；净利润2.51保障程度较好。同时，我们也关注到中海油惠州基
亿元，同比下降75.72%，主要是因为投资收益大幅地一期的建成投产将对公司石油后勤服务业务产
减少所致。
生较大的影响，但考虑到随着公司在建物流园区的
偿债能力方面，从债务规模来看，2014年公司后续投入运营和石油后勤服务深水能力不断提高，
总债务82.54亿元，同比增长36.41%，长短期债务公司未来收入规模和利润空间仍有进一步提升的
比（短期债务/长期债务）为0.31，债务期限结构较空间。
合理。从偿债能力指标来看，2014年南山集团总债
担保实力
务/EBITDA指标为6.48，同比增长2.59倍；EBITDA
本次债券由中国南山开发（集团）股份有限公
利息倍数为3.01，同比下降25.86%。从总体来看，
司（以下简称“南山集团”或“集团”）提供全额无条
公司EBITDA对债务本息的覆盖能力仍处于合理水
平。
8 深圳赤湾石油基地股份有限公司
或有负债方面，截至 2014年 12月 31日，南
山集团对外担保金额为 22.00亿元，担保风险相对
可控。财务弹性方面，截至 2014年 12月 31日，
南山集团本部共获得银行授信 94.60亿元，其中未
使用额度为84.62亿元，备用流动性充足。
综合来看，南山集团 2014年收入规模增长，
毛利率提升，主营业务的盈利能力有所提升。从整
体上来看，南山集团业务涉及多行业、多领域，仍
保持很强的综合竞争实力，其提供的全额无条件不
可撤销连带责任保证担保仍能够对本次债券按期
偿还提供有力的保障。
结论
综上所述，中诚信证评维持深基地主体信用级
别AA，评级展望稳定；维持“深圳赤湾石油基地股
+
份有限公司2012年公司债券”信用级别AA。
9 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附一：深圳赤湾石油基地股份有限公司股权结构图（截至2014年12月31日）
10 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附二：深圳赤湾石油基地股份有限公司组织结构图（截至2014年12月31日）
11 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附三：深圳赤湾石油基地股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2012|2013|2014|

货币资金 89,335.41 29,991.04 37,532.89
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|-|-|-|-|
|应收账款净额|5,300.90|5,536.00|5,323.46|

存货净额 106.97 99.64 105.40
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|132,940.74|114,265.48|89,485.12|

长期投资 48,403.17 47,625.37 53,796.20
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|150,494.84|179,675.34|234,493.90|

总资产 447,908.65 471,860.36 538,962.99
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|134.94|30,970.00|30000|

长期债务 249,577.74 184,963.91 205,649.42
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|249,712.67|215,933.91|235,649.42|

总负债 292,983.26 297,071.91 340,120.76
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|154,925.39|174,788.45|198,842.23|

营业总收入 57,859.19 69,183.26 71,295.86
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|30,793.03|40,930.35|42,672.98|

投资收益 7,711.07 9,546.79 9,389.24
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|17,547.46|21,998.76|23,885.69|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 42,742.00 53,067.73 55,313.78
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|32,767.91|43,408.80|41,437.08|

投资活动产生现金净流量 -40,105.16 -75,485.15 -39,925.84
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|56,477.73|-27,460.92|6,049.13|

现金及现金等价物净增加额 49,124.23 -59,344.38 7,542.35
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|-|-|-|-|
|财务指标|2012|2013|2014|

营业毛利率（％） 60.23 63.45 63.58
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|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（％）|11.33|12.59|12.01|

EBITDA/营业总收入（％） 73.87 76.71 77.58
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|5.97|1.65|1.03|

经营活动净现金/总债务（X） 0.13 0.20 0.18
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|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|242.84|1.40|1.38|

经营活动净现金/利息支出（X） 2.34 2.83 2.48
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|3.05|3.46|3.32|

总债务/EBITDA（X） 5.84 4.07 4.26
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|-|-|-|-|
|资产负债率（％）|65.41|62.96|63.11|

总资本化率（％） 61.71 55.27 54.24
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（％）|61.70|51.41|50.84|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
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附四：中国南山开发（集团）股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2012|2013|2014|

货币资金 548,119.94 338,778.17 301,084.44
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|94,112.57|101,425.62|94,914.21|

存货净额 478,346.40 566,467.33 738,734.91
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|1,201,393.75|1,172,892.14|1,367,115.34|

长期投资 398,383.94 263,808.70 257,049.24
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|424,652.96|460,984.16|460,254.67|

总资产 2,195,867.10 2,085,411.22 2,308,436.17
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|25,371.20|65,337.79|195,980.65|

长期债务 806,265.70 539,775.39 629,456.78
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|831,636.91|605,113.18|825,437.43|

总负债 1,312,474.14 1,195,755.91 1,436,138.31
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|883,392.95|889,655.31|872,297.86|

营业总收入 728,585.18 600,846.21 678,137.97
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|199,519.52|129,969.12|144,268.02|

投资收益 132,641.18 130,979.41 37,158.73
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|167,654.26|103,518.43|25,136.08|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 324,080.33 241,853.86 127,379.54
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|152,910.76|7,263.91|-118,009.81|

投资活动产生现金净流量 6,659.90 81,827.60 -50,936.11
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|-15,606.38|-315,834.68|146,044.51|

现金及现金等价物净增加额 144,172.99 -232,143.50 -23,257.20
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2012|2013|2014|

营业毛利率（％） 31.95 25.68 27.23
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（％）|18.98|11.64|2.88|

EBITDA/营业总收入（％） 44.48 40.25 18.78
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|2.13|1.20|0.94|

经营活动净现金/总债务（X） 0.18 0.01 -0.14
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|6.03|0.11|-0.60|

经营活动净现金/利息支出（X） 3.14 0.12 2.79
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|6.66|4.06|3.01|

总债务/EBITDA（X） 2.57 2.50 6.48
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（％）|59.77|57.34|62.21|

总债务/总资本（％） 48.49 40.48 48.62
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（％）|47.72|37.76|41.91|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
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附五：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务=长期借款+应付债券|

总债务=长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务=总债务-货币资金|

三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净|
|额|

营业毛利率=（营业总收入-（营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入
||
|-|
|EBIT率=EBIT/营业总收入|

三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
||
|-|
|所有者权益收益率=净利润/期末所有者权益|

流动比率=流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率=（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率=主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率=主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率=负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|总资产报酬率=净利润*2/（期初总资产+期末总资产）|

14 深圳赤湾石油基地股份有限公司
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含 义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含 义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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