中老铝业有限公司
铝土矿采矿权评估报告
天兴矿评字（2015）第0061号
（共一册，第一册）
北京天健兴业资产评估有限公司
PAN-CHINA ASSETS APPRAISAL CO .,LTD
二○一五年十一月二十五日
中老铝业有限公司
铝土矿采矿权
评估报告目录
第一部分 摘要
第二部分 正文
一．评估机构 .......................................................... 1
二．评估委托方及矿业权人 .............................................. 1
三．评估目的 .......................................................... 2
四．评估对象与范围 .................................................... 3
五．评估基准日 ........................................................ 4
六.评估原则 .......................................................... 4
七．评估依据 .......................................................... 4
八．矿产资源勘查和开发概况 ............................................ 6
九、评估过程 ......................................................... 13
十、评估方法 ......................................................... 14
十一、评估指标和参数 ................................................. 15
十二、评估假设 ....................................................... 24
十三、评估结论 ....................................................... 25
十四、特别事项说明 ................................................... 25
十五、矿业权评估报告使用限制 ......................................... 27
十六、评估机构 ....................................................... 27
十七、矿业权评估报告日 ............................................... 28
第三部分 附表
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告摘要 第1页
中老铝业有限公司铝土矿采矿权
评估报告书
天兴矿评字[2015]第0061号
摘要
评估机构：北京天健兴业资产评估有限公司
评估委托人：云铝国际有限公司
评估对象：中老铝业有限公司铝土矿采矿权
评估目的：云铝国际有限公司为云南铝业股份有限公司全资子公司，因云南铝业股份有限公司拟非公开发行股份募集资金，募集的资金将以云铝国际有限公司为境外投资平台用于收购中老铝业有限公司股权，故需对该项经济行为而涉及的中老铝业有限公司铝土矿采矿权进行评估，以了解其于评估基准日的市场价值。本次评估目的即是为了实现上述目的，为委托方提供该采矿权在本评估报告
所述各种条件下和评估基准日时点上公平、合理的市场价值参考意见。
评估基准日：2015年7月31日。
评估方法：折现现金流量法。
评估主要参数：评估基准日采矿权范围内铝土矿保有资源储量6741.78万吨，评估利用可采储量5251.32万吨，矿山服务年限13年零3个月。年生产能力 325.72万吨/年。产品方案为氧化铝，销售价格为 2,370.00元/吨，固定资产投资 368,606.29万元。单位总成本费用为 425.52元/吨，单位采选经营成本为 392.03元/吨。折现率10.61%。
评估结论：本公司在充分调查和了解评估对象及市场情况的基础上，参照矿业权评估程序，选取合理的评估方法和参数，经过认真估算，确定中老铝业有限公司铝土矿采矿权13年零3个月的使用权于2015年7月31日所表现的市场价值为42,369.93万元，大写人民币肆亿贰仟叁佰陆拾玖万玖仟叁佰元整。
有关事项声明：本次评估结论使用的有效期为一年，即从评估基准日起一年内有效。超过一年此评估结论无效，需重新进行评估。
本评估报告仅供评估委托人用于本报告所列明之目的。评估报告的使用权归委托人所有，未经委托人同意，我公司不会向其他人提供或公开。除依据法律须公开的情形外，报告的全部或部分内容不得发表于任何公开的媒体上。
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重要提示：
以上内容摘自《中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告》，欲了解本评估报告的全面情况，应认真阅读上述评估报告书全文。
北京天健兴业资产评估有限公司
二〇一五年十一月二十五日
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第1页
中老铝业有限公司铝土矿采矿权
评估报告
天兴矿评字[2015]第0061号
正文
北京天健兴业资产评估有限公司接受云铝国际有限公司委托，参照国家有关矿业权评估的规定，本着客观、独立、公正的原则，对中老铝业有限公司铝土矿采矿权进行评估。本公司人员按照必要的程序对委托评估的对象涉及的范围进行了实地查勘、市场调查与询证，对委托咨询的采矿权在2015年7月31日所表现的价值作出了公允反映。现谨将评估情况及结果报告如下：
一．评估机构
评估机构名称：北京天健兴业资产评估有限公司；
注册地址：北京市西城区月坛北街 2号月坛大厦 A座23层2306A室；
法定代表人：孙建民；
企业法人营业执照号码：110000001459830；
资产评估资格证书编号：№.11020141；
证券业务资产评估许可证编号：№.0000007；
探矿权采矿权评估资格证书编号：矿权评资[2002]025号。
二．评估委托方及矿业权人
1、委托方
企业名称：云铝国际有限公司
注册证书号：1667233
注册地：香港
法定代表人：田永
注册资本：叁仟玖佰捌拾万美元
成立日期：2011年9月26日
经营范围：贸易
股权结构：云铝国际有限公司为云南铝业股份有限公司的全资子公司。
北京天健兴业资产评估有限公司 电话：(010)68083972 传真： (010)68081109
办公地址：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦A座23层 邮编：100045
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2、矿业权人
（1）注册情况
名 称：中老铝业有限公司
住所：老挝人民民主共和国占巴色省芭江扎宁苏县龙波通村沙拉考-东棕大道法定代表人：赛沙拉•沙宁翁萨
注册资本：360,000,000美元
公司类型：有限公司
（2）经营范围
矿产开发，铝土矿开发，建立铝及氧化铝加工厂以用于供应国内外市场。
（3）历史沿革及股权结构
中老铝业于2007年在老挝人民民主共和国成立，注册资本2,000.00万美元，2008年10月注册资本增加至 60,000.00万美元。目前公司实收资本为3,246.71万美元，其中：意泰公司实际出资 1626.75万美元，华彬国际实际出资 1619.96万美元。2013年 1月 22日，公司与政府达成修订协议，同意将注册资本降至 3.6亿美元。公司股东如下：
|||
|-|-|
|协议出资金额（万美元）|实收资本（万美元）|
|12,240.00|1626.75|
|11,880.00|1619.96|
|11,880.00|0|
|36,000.00|3,246.71|

公司注册资本为 3.6亿美元，意泰公司认缴34%，华彬国际认缴33%，老挝联服认缴33%。截至2015年7月31日，公司实收资本为 3,246.71万美元，占注册资本9%，根据投资许可证的规定，实收资本需达到注册资本的20%。
三．评估目的
云铝国际有限公司为云南铝业股份有限公司全资子公司，因云南铝业股份有限公司拟非公开发行股份募集资金，募集的资金将以云铝国际有限公司为境外投资平台用于收购中老铝业有限公司股权，故需对该项经济行为而涉及的中老铝业有限公司铝土矿采矿权进行评估，以了解其于评估基准日的市场价值。本次评估目的即是为了实现上述目的，为委托方提供上述采矿权在本评估报告所述各种条件下和评估
基准日时点上公平、合理的市场价值参考意见。
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四．评估对象与范围
本次评估对象为：中老铝业有限公司铝土矿采矿权
采矿许可证具体内容为：
矿产开发许可证证号：矿产能源部第 112号
矿业权人：中老铝业有限公司
矿业权人地址：占巴色省芭江扎宁苏县龙波通村沙拉考-东棕大道
许可矿物开发种类：铝土矿
矿区面积：147.86平方公里
矿区地址：占巴色省巴松县
矿产开发资金：壹亿伍仟玖佰万美元
许可证有效期自2008年12月23日至2038年12月22日
发证机关：老挝人民民主和国能源部矿产局
依据《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》矿权区范围拐点坐标如下：
点号 X Y
1 1657000 670000
2 1657000 674000
3 1650000 674000
4 1648000 676000
5 1648000 682000
6 1646000 682000
7 1643550 680750
8 1643550 670000
9 1644000 670000
10 1644000 668000
11 1639000 668000
12 1639000 664000
13 1652500 664000
14 1652500 668000
15 1646000 668000
16 1646000 670000
中老铝业有限公司铝土矿采矿权初次设立于 2008年 12月，该采矿权主要是为在阿速坡省萨拿赛县建设氧化铝加工厂及铝产品加工厂项目而设置的。为建设该项目，老挝人民民主共和国要求中老铝业有限公司每年向中央和省政府 1200万（壹仟贰佰万）美元的捐款作为该项目的取得费用（含采矿权取得及项目建设），后期老挝人民民主共和国与中老铝业有限公司签订的《在老挝占巴色省巴松县开采铝土矿
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和在阿速坡省萨拿赛县建设氧化铝加工厂及铝产品加工厂的补充修订协议》，该协议中规定“免除中老铝业有限公司每年向中央和省政府 1200万（壹仟贰佰万）美元的捐款，但需修建从占巴色省Batumpon县到阿速坡省Samakkisai县全长106.17公里，路面宽 7米，两边路肩各 1米的 18A公路，公路建成后产权归老挝政府”。目前该项目正在修建中。
五．评估基准日
根据《确定评估基准日指导意见》（CMVS30200－2008）并经与委托方协商，本采矿权评估项目评估基准日为二零一五年七月三十一日。采矿权评估报告中的计量和计价标准，均为该评估基准日的客观有效标准。
六.评估原则
1、遵循独立、客观、公正和科学性、可行性的原则；
2、遵循持续经营原则、公开市场原则和谨慎性原则；
3、遵循预期收益、替代和贡献原则；
4、遵循矿产资源开发利用最有效利用的原则；
5、遵重地质规律和资源经济规律、遵守矿产资源勘查开发规范的原则；
6、遵循矿业权价值与矿产资源相互依存原则；
7、遵循供求、变动、竞争、协调和均衡原则。
七．评估依据
评估依据包括行为依据、法规依据、产权依据和取价依据等，具体如下：1、行为及法规依据
（1）《云南省国资委关于云南冶金集团股份有限公司在老挝投资开发铝土矿有关事宜的复函》（云国资规划函[2011]29号）
（2）《老挝矿产法》。
（3）《老挝税法》；
（4）《老挝增值税法》。
2、规范标准依据
（1）《矿业权评估指南》（2004年修订）；
（2）《矿业权评估技术基本准则》（CMVS00001-2008）；
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（3）《矿业权评估程序规范》（CMVS11000-2008）；
（4）《矿业权评估业务约定书规范》（CMVS11100-2008）；
（5）《矿业权评估报告编制规范》（CMVS11400-2008）；
（6）《收益途径评估方法规范》（CMVS12100-2008）；
（7）《确定评估基准日指导意见》（CMVS30200－2008）；
（8）《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800-2008）；
（9）《矿业权评估项目工作底稿规范》（CMVS11200－2010）；
（10）《矿业权评估项目档案管理规范》（CMVS11300－2010）；
（11）《矿业权转让评估应用指南》（CMVS20200-2010）；
（12）《矿业权评估利用矿产资源储量指导意见》（CMVS30300－2010）；
（13）《矿业权评估利用地质勘查文件指导意见》（CMVS30400－2010）；
（14）《矿业权评估利用矿山设计指导意见》（CMVS30700－2010）；
（15）《矿业权评估利用企业财务报告指导意见》（CMVS30700－2010）；
（16）《固体矿产资源/储量分类》（GB/T17766—1999）；
（17）《固体矿产地质勘查规范总则》（GB/T13908-2002）；
（18）《铝土矿、冶镁菱镁矿地质勘查规范》（DZT0202-2002）。
3、产权、取价依据
（1）中老铝业有限公司铝土矿矿产开发许可证（证号：112号）；
（2）老挝民主共和国政府和中老铝业有限公司2008年9月22日签署的《关于在老挝CHAMPASACK省PAKSONG地区开采铝土矿及在APPAPUE省SANAMXAY地区建立氧化铝加工厂及铝产品加工厂的协议》；
（3）老挝民主共和国政府和中老铝业有限公司2013年1月22日签署的《在老挝占巴色省巴松县地区开采铝土矿及在阿速坡省萨拿赛县建设氧化铝加工厂及铝产品加工厂的补充修订协议》；
（4）辽宁省有色地质局勘察研究院2009年7月提交的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》项目编号：11-20070004；
（5）国土资源部矿产资源储量评审中心2009年8月出具的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》矿产资源储量审查意见书（国土资矿评咨[2009]45号）；
（6）昆明有色冶金设计研究院股份公司于2015年7月提交的《老挝
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SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）；
（7）中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于2015年7月提交的《老挝SLACO1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）；
（8）昆明有色冶金设计研究院股份公司2012年7月提交的《老挝SLACO1000KT/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》
（9）本公司评估人员实地勘察和搜集的有关矿山生产建设的实际资料。
八．矿产资源勘查和开发概况
（一）位置和交通
矿区位于老挝南部占巴塞省（Champasak）的东南部，行政区属占巴塞省帕克松地区所管辖。矿区南部与阿速坡省（Attapu）交界。从占巴塞省省会巴色市(Pakse)经帕克松市（Paksong）可直达矿区。矿区西北距离巴色市90km，公路里程110km；
距帕克松市公路距离60km。北距西贡省省会45km，公路里程120km，东距阿速坡省省会阿速坡市36km，公路距离200km。巴色市有小型机场，可停靠中小型客机。有班机飞往柬埔寨的金边、暹粒；泰国的曼谷；国内航线的万象、琅勃拉邦。
交通不太发达，运输主要靠公路。有简易公路通往矿区，交通较方便，但路况较差，特别是在 7-9月雨季通行较困难。工作区在平面图上为一个多边形。
（二）自然地理与经济概况
矿区位于老挝南部波罗芬（Bolaven）高原的东南缘，勘查区面积 147.86平方公里。海拔高程 700-936米，相对高差 236米，地势呈南高北低。矿区西部被大面积的原始森林覆盖；中部森林较少，仅局部被森林覆盖；东部树林较少，有一个越战时期遗弃的机场，目前仍残留许多炸弹，当地居民时有被炸伤的报道。由于木材采伐，局部植被破坏严重，地表裸露。区内水系发育，矿区有三条河流。
西部纳贡河自南西向北东流，24、25、26号矿体属该河流域，矿区最低侵蚀基准面760米；中部怀少河自南向北流，贯穿整个矿区，1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、12、13、14、28、29号矿体属于该河流域，矿区最低侵蚀基准面标高 720米；
东部斯纳奈河自北向南流，穿过矿区东部，然后沿矿区东部外侧流过，15、16、17、18、19、20、21、22、23、31号矿体属该河流域，矿区最低侵蚀基准面标高 780米。
三条河雨季水量大，旱季小，但终年川流不息。三条
河流在矿区北部外侧约 1km汇合在一起。矿体埋藏实际标高都在 769m以上，
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大大高于最低侵蚀基准面。
工作区气候属热带、亚热带季风气候。气候炎热，雨量充沛，旱、雨季分明。
根据矿区周围两个气象与水文观测站观测资料，帕克松地区所处的波罗芬高原的平均年气温为24℃，阿速坡所处的平原地区平均年气温为33℃。温度最高的月份主要出现在雨季之前的 3月份和4月份。
波罗芬高原尤其是在矿区范围内的平均年降雨量达3889mm。降雨80%以上集中在5月份到10月份。帕克松地区7、8月份的平均降雨量为915mm。在帕克松地区没有收集到有关蒸发量的资料。但相邻地区阿速坡省的平均年蒸发量为1200mm。帕克松地区湿度的平均百分含量比阿速坡地区高很多，帕克松地区95%，阿速坡地区90%。巴色地区有记录的最大日降雨量为450mm，而有记录最大的降雨量为波罗芬高原上的帕克松地区，日降雨量为450mm。在未来可能还会发生同样的降雨事件。
雨季下雨时间延续长，工作困难，旱季是野外工作适合时期。
在帕克松地区，超过60%的风来自于西南方向。在雨季，以西南方向的风为主，而在旱季的时候，以东北方向的风为主。常年主导风向为西南风，平均风速1.2-3.0m/s，最大风速为20m/s。
矿区多呈浑圆状的山体，地表侵蚀不强烈，由于矿区大部分被森林覆盖，植被发育，未发现有大型的滑坡和潜在的滑坡。仅坡度大的地段发现小型浅层滑坡。
矿区地震烈度为Ⅵ度，属稳定区。
老挝是个以农业为主的发展中国家，经济主要是依靠农业，农业的产值占国民生产总值的50%以上，制造业和工业仅占国民生产总值的22%。农业人口占总人口的90%以上，以种植稻米为主，旱作物有玉米和旱稻，此外还有木薯、甘蔗、咖啡、烟草、棉花、水果等。畜牧业较发达，工业基础十分薄弱，只有啤酒、水泥、电力、木材加工等少量工业，矿产资源大都尚未开发。
矿区地处波罗芬高原的东南缘，森林广布，只有稀疏少量居民，以农业生产为主，从事种植业。经济不发达，属山区农业县，经济来源主要是种植咖啡及旱作物，少量菠萝、香蕉等水果。盛产木材。矿区及附近没有任何工业。
矿区所处的波罗芬高原，水力资源丰富，但基本未得到开发利用，附近居民安装小型水力发电机仅够自己用，国家电网尚未布设。
（三）地质工作概况
由于老挝矿产资源开发最近几年才兴起，以前地质工作相对比较薄弱，资料少，
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曾认为波罗芬高原分布大面积的中生代砂岩、砾岩。过去该区曾有人找铁，因规模小而放弃。最近几年才在波罗芬高原上发现铝土矿资源。
2005年以前，老挝政府地质局在该区进行过勘查，共施工浅井 10个，钻孔12个，对铝土矿的含矿性进行了分析。各样品的 Al O含量变化较大，但真正的铝土 2 3
矿样品 Al O含量已达到工业品位。所不足之处是资料残缺不全，不系统，能利用 2 3
的资料极少。
2005年-2006年中南大学地质与环境工程学院受中色国际矿业股份有限公司委托对该区铝土矿潜力和资源量进行评价，完成的主要工作量：遥感地质解译10000km2，1：2.5万地质草测69km2，浅井3000m；样品分析测试3550件。
2007年2月开始，泰国意泰开发（大众）有限公司（Italian-Thai Development Public CompanyLimited）（简称ITD公司）对矿区进行阶段性地质勘查工作，勘查手段：1～6号矿体采用钻探，24～28号矿体采用槽探。至 2007年5月底，已完成小口径（75mm）钻探工程 117个，68个钻孔的化验分析，以及部分槽探工程施工，并编制了《Proposal for Developing of an AluminumIndust try in LaoPDR》（简称阶段性总结报告）。
ITD公司估算远景总资源量：原矿 3.01亿吨，洗净矿 1.35亿吨，平均品位 Al O 46.9 2 3﹪ ,SiO＜10﹪。
2
辽宁省有色地质局勘察研究院自承担《老挝占巴塞（Champasak）省帕克松(Paksong)地区波罗芬高原铝土矿详查》项目后，于 2007年8月18-21日进行实地考察，然后组织技术骨干根据实际情况编写了《老挝占巴塞省帕克松地区铝土矿详查设计》，经辽宁省有色地质局勘察研究院和沈阳铝镁设计院审查同意。于 2007年 10月27日正式开始了铝土矿详查外业工作。
根据协议，详查工作由中国－老挝铝业有限责任公司（SLACO）组织和实施，原始资料及基础工作的搜集、整理由泰国意泰开发（大众）有限公司所属的地质技术人员完成。化验工作由 ITD公司所属的帕克松实验室完成，外检及矿石溶出实验等由中国铝业郑州研究院完成。辽宁省有色地质局勘察研究院负责地质勘查的设计、勘查施工的技术指导及详查报告的编写。
本次勘查经与业主协商，把矿体集中、易开采、运输条件好的1、2、29、7、8、10、12、13、15矿体，作为首勘区范围。野外勘查工作自 2007年10月29日开始， 2008年10月16日结束，历时 12个月。随后回国进行综合资料整理及报告编写（于 2009年5月13日收到《可溶性试验研究结果》报告）。并于 2009年7月提交《老
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挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》。基本查明了矿区的地层，构造及矿床类型，各矿体的形态，规模，产状及厚度变化特征，矿石的自然类型及质量变化特征，成矿因素及矿体顶底板特征，并对矿石的选冶性能和矿床开发利用的可行性作了概略评价；基本查明了矿区水文地质、工程地质和环境地质等开采技术条件；共获铝土矿内蕴经济资源量：6741.78万吨。其中探明的内蕴经济资源量（331）： 833.88万吨；控制的内蕴经济资源量（332）：4443.19万吨；推断的内蕴经济资源量（333）：1464.71万吨（包括 28号矿体东部：292.78万吨）。2009年8月7日国土资源部矿产资源储量评审中心出具《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》矿产资源储量审查意见书（国土资矿评咨【2009】45号）。
（四）区域地质
1、区域地层
地处东印支板块与思茅—南邦中间地块的交接地带，奠边府——琅勃拉邦——程逸板块缝合带纵贯全境。地跨印支板块、华南板块、思茅--南邦中间板块 3个一级构造单元，其分界为奠边府—琅勃拉邦—难府和马江两个板块缝合带。波罗芬高原铝土矿位于东印支板块万象—昆嵩地块之班敦凸起。
2、区域地层概况
波罗芬高原大面积分布中生代地层及新生代第三系、第四系喷发的玄武岩。但在本次修测区域（400km2）内出露地层主要为三叠系（T1-3）及第四系（Q）。
3、区域构造概况
整个构造展布极具特征，东北部及西北部各由两条方向相反，性质相似的褶皱带和岛弧带组成，夹于其中的中南部地区为一古老陆核地块，三者组成“谷”字型大地构造格架。
4、岩浆岩
矿区所属万象—昆嵩地块之班敦凸起，为陆核地块，其元古代陆核基底主体在越南境内昆嵩地区。从构造岩浆带划分属于孟高-班敦火山杂岩带，有多期酸性、中性、基性岩浆侵入。同时，各时代火山岩分布较广，岩石类型以流纹岩、安山岩及英安岩为主。早期夹绿片岩相基性火山岩，N2-Q为高原玄武岩。其形成多与板块俯冲、岛弧活动及裂谷有关。
区域内断裂、褶皱不发育，三叠系中下统地层均呈近水平产出。区内岩浆活动主要为火山喷发，大面积分布的喜山期喷发的基性玄武岩。岩石呈灰、灰黑色致密
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块状，具粗玄结构，块状构造。主要矿物成分为斜长石和辉石。玄武岩风化后为紫、黄、黄绿色土状，具泥状结构，为区内红土型铝土矿成矿母岩。
（五）矿区地质
1、矿区地层
矿区地处班敦凸起南部，区内地层简单，岩浆活动主要是第三系、第四系火山喷发岩，矿区内未发现断裂构造及变质作用。由于矿区内均为低缓的山丘，大部分被第四系风化物覆盖，仅零星分布中生代砂岩，或在河谷、冲沟中见到少量砂岩。
砂岩几乎近于水平产出。铝土矿赋存于宽缓的山脊及半山坡上。
（1）矿区地层
矿区零星出露中生代地层及第四系之高原玄武岩(β)风化形成的残积层（Qel）、残坡积层（Qedl），现由下至上分述如下：
1）残积层（Qel）
位于风化玄武岩及砂岩之上，按其岩性及矿物组合可进一步分为两层：
第一层（Qel1）为本矿的矿体直接底板，岩性为紫红色粘土，颜色稳定，质量纯净，可塑性高。偶见 1-5cm不等的褐铁矿团块、铝土矿颗粒。厚 0-15.9m之间，个别地段铝土矿颗粒居中，也可形成铝土矿。该层局部缺失，与下伏风化玄武岩界线不明显，呈渐变过渡。
第二层（Qel2）为本次工作的目的矿层，上部岩性为黄红色含粘土质铝土矿，下部为紫红色含粘土质铝土矿。上部铝土矿以块状、结核状为主；下部形态复杂，由不规则片状、结核状、块状、蜂窝状、粒状、树枝状组成。厚0.2-20m，与下伏地层界线基本明显，用肉眼结合手搓及水洗易识别。
2）残坡积层（Qedl）
主要分布在半山坡及相对低洼地带，下部原岩可能为玄武岩或砂岩，也有覆盖于铝土矿之上的。底部少量残积物，上部为坡积物。部分形成铝土矿层。
岩性为黄褐色、褐红色含砾粘土，呈松散土状。砾石成份主要为结核状、块状铝土矿。含量变化较大，2-45%均有，个别地段形成好的铝土矿。近地表处常有 10-50cm的腐殖层。盖层厚度0-15.9m，下伏基岩为玄武岩时，常有一层粘土及黄色、紫色、黄绿色的土状玄武岩风化物。下伏基岩为砂岩时，常有薄层粘土和砂岩风化物，用肉眼和放大镜观察，风化物中有大量石英。矿层与下伏地层明显，肉眼易识别。
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第11页
矿区内构造简单，地层总体呈近水平状产出，区内未发现断裂和褶皱。无构造节理、裂隙。未发现变质作用。
3、岩浆岩
矿区内岩浆活动主要是火山喷发，为喜山期基性玄武岩喷发，形成矿区内大面积高原玄武岩(β)分布，岩石呈灰色、灰黑色致密块状玄武岩，具粗玄结构，块状构造。主要由斜长石和辉石组成，在半自形长条状的斜长石间，充填粒状的辉石。斜长石粒度一般在0.1-0.25mm，辉石粒度一般在 0.05-0.1mm左右。矿物成分：斜长石85-90%，辉石10-15%，铁泥质1-2%。
矿区内新鲜玄武岩少见，我们常见的是风化玄武岩，能隐约见到玄武岩的结构。
风化后为紫色、黄色、黄绿色土状，具泥状结构。矿物成份主要为高岭石65-70%，褐铁矿25-30%，石英2-5%。局部岩石中原生结构清楚，可见白色基性斜长石斑晶分布，厚度>10m。为本矿床成矿母岩。
（六）矿体地质特征
矿体均赋存于第四系残积、残坡积层中，成矿母岩均为玄武岩。主要分布于矿区山脊及残丘之宽缓地带，似层状产出，形态严格受地形控制，整个矿区内矿体呈近南北向或北西向断续分布，长约13km，矿体面积约14.62km2，矿体平均厚5.48m。
矿体盖层变化较大，大部分无盖层或极少盖层。盖层最厚 15.9米，底板为残积紫红色粘土，或坡积铝土矿直接与砂岩接触。矿体及底板界线基本清楚，用肉眼结合手搓及水洗易识别。
详查区划分为三个矿段，编号为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ。其中Ⅰ矿段位于矿区最北部，由1、2、29号矿体组成；Ⅱ矿段位于矿区中部，由7、8、10号矿体组成；Ⅲ矿段位于矿区的中南部，由12（12-N、12-S、12-E）、13、15号矿体组成。
矿体形状受地形影响较大，多分布于残丘的顶部和宽缓的山脊上，个别分布在半山坡和低洼处。呈斗篷状或不规则状，产状平缓。面积0.15-7.01km2。
红土型铝土矿属风化残余矿床，产于玄武岩风化壳中，由玄武岩风化淋滤而成。
玄武岩风化壳一般自上而下分为红土带、含矿富集带、玄武岩分解带、新鲜的玄武岩。红土带含铁高，在其底部常见有 2-10cm的铁壳及厚度不等的高铁层。含矿富集带位于风化壳的中上部，与上下两带均为过渡关系，由红土与块砾状铝土矿组成。
在山顶部和山脊残积铝土矿中可见到，残坡积铝土矿中少见。
矿体由于受地形切蚀影响，地表形态较复杂，但厚度较稳定，厚度变化系数
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第12页
51.37-71.39%，均<80%,厚度变化较大。同时，各矿体在厚度方向上，含矿粘土的颜色变化，矿石形态、粒度变化，表面圆滑程度变化及含矿率变化特征相似。且变化均为渐变式。
（七）矿石质量
矿石主要组分 Al O加权平均值39.13%，变化系数为19.01%；SiO加权平均值 2 3 2
4.62%，变化系数为69.51%，铝硅比平均值8.47。Fe O加权平均达29.00%，变化系 2 3
数为35.77%；TiO加权平均值3.61%，变化系数24.10%。其余有害成分含量低，矿 2
石质量较好，具有低硅低硫高铁的特点，属高铁低硫型铝土矿石。
（八）开采技术条件
1、水文地质条件
矿区属于 Bolaven高原的一部分，地处塞贡河流域，隶属湄公河水系，地表水系发育。矿区最高点位于东部，高程936m，地形高程一般在700-936m。各矿段地层结构相似，矿体沿山脊分布，矿体均位于相对最低侵蚀基准面以上，为“削山头式”的山坡露天开采。矿层及其直接底板属季节性孔隙含水层，富水性弱—极弱，旱季呈自然疏干状态。地下水对矿床充水影响微弱。该矿床属孔隙含水层直接充水的水文地质条件简单类型。矿区各矿体均具备山坡露天开采条件，大气降水是矿坑充水主要来源，其充水方式为降雨直接进入矿坑，且能自然排泄。
矿区地处塞贡河流域，隶属湄公河水系。沟壑多呈树枝状，地表水系发育，通过矿区的河流有纳贡河、怀少河、斯纳奈河。纳贡河分布在矿区的西侧，24、25、 26三个矿体属该河汇水区，自南西向北东流，从矿区北西侧通过。终年川流不息，流量随雨、旱季而变化。矿区最低侵蚀基准面 720米；怀少河分布在矿区的中部，南部自北向南流，北部转向北东。纵贯整个矿区，终年川流不息。斯纳奈河分布在矿区的西部，自北向南流，矿区西部最低侵蚀基准面 720米。矿体全部位于侵蚀基准面以上，露天开采，补给主要是大气降水，排泄条件好。矿区水文地质条件属于简单类型。
2、工程地质条件
矿区地形起伏不大，山体总体走向近南北，中间高，两侧低；西部北部高，南部低，山脊近南北或北东走向。表现为低矮丘状地形，属浅切割低山—低中山地貌。
矿区地质构造简单，出露的地层均属软弱岩组。矿层所处位置地势高，厚度小，矿床开采过程中形成的临时性边坡——工作帮高度不超过20.0m，开采后形成的最
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第13页
终边坡与自然地形基本一致。采矿高度过大时，应注意山体失稳，造成坍塌。在雨季地表径流的冲蚀、浸润和重型采掘设备的加载影响下，会引起局部性蠕变、坍塌，但对矿区地质环境影响不大。该矿床属松散岩（土）类组成的工程地质条件中等类型。
3、环境地质条件
区内地下水、地表水水质良好，无明显污染源存在。矿石及剥离物化学组分稳定，不易分解出有毒、有害组分或元素。矿区地形切割浅，植被茂密，无地质灾害现象和形成条件，水土保持良好，生态环境优越。矿床开采势必会对采场、工业场址范围内及其附近植被产生毁损，涉及部分居民点搬迁，引起自然地貌景观的局部性破坏，剥离物占地、高浑浊矿坑水及尾矿淤塞河道等矿山环境地质问题，但对矿区及周围地质环境、生态环境影响不大。同时，采矿过程中可能遭遇地下未爆炸物，一旦触发，将危及人员、机具及矿山设施安全。矿区地质环境质量中等。
（九）矿区开发利用现状
中老铝业有限公司铝土矿是 2008年取得，矿区面积 147.86平方公里，区内地质工作主要由两部份组成：辽宁省有色地质局勘察研究院于 2009年对矿区中部区域进行了地质工作，同年 7月提交了《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》并经评审；2009年12月意大利泰开发公共有限公司对上述工作区外围进行了地质勘查工作，并于 2009年12月提交《老挝人民民主共和国 Champasak省Pakxong地区波罗芬高原SLACO铝土矿项目第二阶段（非主要矿区）勘探评估技术报告》但未经评审，并未见编制单位相关地质勘查资质。目前已通过矿山环评、正在进行选厂及冶炼厂环评工作。矿山已编制可行性研究报告，矿山尚未按相关设计开工建设。
九、评估过程
我公司在委托方的配合下，评估过程分五个阶段进行。
第一阶段：接受委托（2015年9月20日-2015年 9月22日）
我公司与委托方进行洽谈，并认真听取了该公司关于本次采矿权的情况介绍。
明确采矿权评估目的和评估对象及范围，同时确定评估基准日为 2015年7月31日。
第二阶段：前期准备（2015年9月23日-2015年 9月25日）
我公司在初步了解委托方情况基础上，提出评估方案，组成评估组。
向委托方提交全套前期资料清单和技术经济指标样表，并指导资产占有方相关
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第14页
配合人员填写我公司提供的技术经济统计指标表，按我公司提供的资料清单准备评估所需资料。
第三阶段：资产清查（2015年9月26日-2015年 9月30日）
专业评估人员进驻现场，在资产占有方相关人员的配合下，开始对委估采矿权进行了现场勘察，核对了相关图件及地质资料及矿区现状，并与相关人员进行了交流，综合全面的了解了采矿权开采开发现状。
第四阶段：评定估算及汇总分析（2015年10月 1日-2015年 11月24日）评估人员对当地矿山进行了市场调查，查阅有关法律法规，按照既定的评估程序和方法进行评估计算，将初步评估结果与委托方交换意见，在遵守评估规范、规则和职业道德原则下，认真对待委托方提出的意见，并作必要的修改。
第五阶段：提交报告（2015年 11月25日）
形成正式采矿权评估报告书。
十、评估方法
根据《矿业权评估技术基本准则》（CMVS00001－2008）、《收益途径评估办法规范》（CMVS12100－2008）及《采矿权评估管理暂行办法》的有关规定，鉴于中老铝业有限公司铝土矿目前为基建矿山，截至评估基准日有相关设计。因此我们认为委估矿业权具有独立的获利能力，并能被测算，未来收益可以预测并能用货币计量，未来的风险也能被估计并量化。评估对象已具备采用折现现金流量法评估的条件，故确定本次评估采用折现现金流量法。计算公式为：
n 1
P(CICO)
t(1i)t
t1
其中：P——采矿权评估值；
CI——年现金流入量；
CO——年现金流出量；
r——折现率；
i——年序号（i=1，2，3，……，n）；
n——计算年限。
评估值= P -预计负债现值
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十一、评估指标和参数
本次评估利用的依据主要为辽宁省有色地质局勘察研究院2009年7月提交的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》项目编号：11-20070004、国土资源部矿产资源储量评审中心2009年7月出具的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》矿产资源储量审查意见书（国土资矿评咨[2009]45号）、昆明有色冶金设计研究院股份公司于2015年7月提交的《老挝SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）、中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于2015年7月提交的《老挝SLACO1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）、中老铝业有限公司铝土矿矿产开发许可证（证号：112号）、《中国矿业权评估准则》、《中国矿业权评估准则》、《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800-2008）、《矿业权评估指南》（2006修订）（详见评估依据）以及评估人员实地勘察和搜集的现场调查资料等。
辽宁省有色地质局勘察研究院2009年7月提交的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》，采用等厚线法与地质块段法进行了对比验算，地质勘查工程采用正方形网格形态布设，工程间距100×100米、200×200米，工程控制间距在100-120×100-120m为探明的内蕴经济资源量（331），工程间距大于200m及外推部分列为推断的内蕴经济资源量（333），资源量2009年7月经国土资源部矿产资源储量评审（国土资矿评咨[2009]45号），因此可以作为本次评估的依据。
昆明有色冶金设计研究院股份公司于2015年7月提交的《老挝SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）、中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于2015年7月提交的《老挝SLACO1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3），根据上述储量报告中所陈述的矿体赋存状况、矿石品位、品级，并结合当地的市场环境确定矿山采用露采，加工成品矿后运至氧化铝厂进一步加工为氧化铝，各项经济技术指标符合现今行业标准，因此可以作为评估依据，具体指标如下：
||
|-|
|指标名称|
|财务内部收益率|
|财务内部收益率|
|财务净现值|
|财务净现值|

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1、评估基准日保有资源储量与评估利用储量
（1）评估基准日保有资源储量
根据《矿业权评估利用矿产资源储量指导意见》（CMVS30300－2010），评估基准日保有资源储量＝储量核实基准日保有资源储量－储量核实基准日至评估基准日动用资源储量＋储量核实基准日至评估基期间净增资源储量。
①储量核实基准日保有资源储量：根据辽宁省有色地质局勘察研究院2009年7月提交的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》项目编号：11-20070004、国土资源部矿产资源储量评审中心2009年8月出具的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》矿产资源储量审查意见书（国土资矿评咨[2009]45号），截止2008年11月16日，中老铝业有限公司铝土矿采矿权范围内共保有储量如下表（单位：万吨）：
||||
|-|-|-|
|资源量(净矿）|||
|331|332|333|
|0.00|556.05|156.43|
|0.00|534.56|150.09|
|0.00|662.24|66.94|
|411.31|314.30|122.32|
|0.00|0.00|192.06|
|0.00|665.89|132.43|
|422.57|976.61|159.35|
|0.00|358.56|93.09|
|0.00|266.82|55.68|
|0.00|108.17|43.53|
|0.00|0.00|292.78|
|833.88|4443.19|1464.71|

②储量核实基准日至评估基准日期间净增资源储量：根据企业提供的相关说明，本评估利用的储量核实基准日至评估基准日期间净消耗的资源储量为 0.00万吨。
③评估基准日保有储量
经计算，至评估基准日中老铝业有限公司铝土矿采矿权范围内一详查区内共保有储量如下表（单位：万吨）：
||||
|-|-|-|
|资源量(净矿）|||
|331|332|333|
|0.00|556.05|156.43|
|0.00|534.56|150.09|

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||||
|-|-|-|
|0.00|662.24|66.94|
|411.31|314.30|122.32|
|0.00|0.00|192.06|
|0.00|665.89|132.43|
|422.57|976.61|159.35|
|0.00|358.56|93.09|
|0.00|266.82|55.68|
|0.00|108.17|43.53|
|0.00|0.00|292.78|
|833.88|4443.19|1464.71|

（2）评估利用的资源储量
本次评估根据《矿业权评估利用矿产资源储量指导意见》（CMVS30300－2010），对于 122b全部评估利用，对332、333按昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 8月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）采用可信度系数0.8、0.7纳入评估计算，按上述原则确定中老铝业有限公司铝土矿采矿权范围内的内评估利用资源储量详见下表（单位：万吨）：
||||
|-|-|-|
|资源量(净矿）|||
|331|332|333|
|0.00|444.84|109.50|
|0.00|427.65|105.06|
|0.00|529.79|46.86|
|411.31|251.44|85.63|
|0.00|0.00|134.44|
|0.00|532.71|92.70|
|422.57|781.29|111.55|
|0.00|286.85|65.17|
|0.00|213.46|38.98|
|0.00|86.54|30.47|
|0.00|0.00|204.95|
|833.88|3554.55|1025.30|

2、开采方式及采选方案
矿床属三水型铝土矿，矿体赋存于第四系风化残坡积物中，属红土型铝土矿，由玄武岩风化淋滤而成。设计开采范围内为高原山区，地形地貌比较复杂。矿体主要沿山脊分布，覆盖层较少，设计采用露天机械开采。
矿区开采矿体部分出露地表，少量覆盖层主要为第四系松散岩层，覆盖层薄、剥离量小，矿、岩土硬度系数1-3，开采过程中可用液压挖掘机直接铲挖，不需要穿
孔爆破。
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第18页
剥离工艺：对于表土覆盖层较薄的矿体，剥离量少，剥离土可堆存于相应采场附近，运距较小。设计确定主要采用推土机－装载机剥离工艺。对于表土较厚的矿体，可采用推土机－挖掘机－汽车剥离表土，将表土运至采空区用于复垦，或暂时堆存于附近的临时堆场。根据地表植被、树木茂盛的现状，采剥前需先伐木及铲除树根。
采矿工艺：矿山大部分矿体倾角平缓，矿体倾角一般0°～15°，以缓倾斜为主，矿体厚度薄至中厚为主。设计对于矿体厚度大于 7米，顶底板坡度较缓的矿体，宜采用常规的台阶式采矿法，台阶高度 10米；中等以下厚度的矿体，矿体底板倾角缓倾斜，采用“露天长壁式”采矿法，该方法是采用推土机沿矿体倾斜方向推运、前装机集堆矿石于下部采掘运输平台，挖掘机（或装载机）进行铲装的一种采矿方法。
设计台阶高度10米～20米，两种采矿法运输平台宽度均为20m。对漏斗内的矿体，由液压挖掘机下挖、上式装车，或用装载机集堆。由于矿体具多样性和变化性，在同一个采区、不同时间段内，三种工艺都可能用到，因此在生产过程中应根据碰到矿体的具体产出形态灵活采用。
矿山采出矿石最大块度为500mm，原矿由汽车运至洗矿厂洗矿、破碎(＜15mm),破碎后的矿石用汽车运至氧化铝厂均化堆场。洗矿厂布置在12－E号矿体东侧距氧化铝厂 41.24公里，采矿及成品矿运输均采用外包方式。低温拜耳法生产氧化铝，产品方案为一级冶金氧化铝。
3、产品方案
根据中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3），本次评估利用的产品方案确定为冶金级砂状氧化铝（AO-1）。
4、工作制度
矿山采矿工作制度为：年工作 270天，每天工作 3班，每班8小时。洗矿初碎、细碎筛分系统工作制度为年工作 270天，每天工作 3班，每班6小时。氧化铝为365天不间断24小时连续生产的工作制度。
5、生产规模
本次评估利用的生产规模根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于2015年7月提交的《老挝SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1），确定其净矿生产规模为 325.72万吨/年。
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第19页
6、开采技术指标
（1）开采回采率
本次评估根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 7月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）确定为97%。
（2）矿石贫化率
本次评估根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 7月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）确定为3%。
（3）氧化铝回收率
本次评估根据中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝 SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）确定为84%。
7、可采储量
根据《矿业权评估利用矿产资源储量指导意见》（CMVS30300－2010），本次评估用的可采储量=评估利用资源储量－设计损失－开采损失量= 5251.32万吨。
8、评估基准日后的矿山服务年限
根据《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800－2008），矿山服务年限计算如下：
T=Q÷[A（1－ρ）]
其中：T—矿山服务年限
Q—可采储量
A—矿山生产规模
ρ—矿石贫化率
按上述原则，计算得出矿山的服务年限为13年零3个月，基建期为 3年（按氧化铝建设期计算），评估计算年限为 16年零 3个月（不含 2015年 8-12月）。在评估计算的矿山的服务年限内共动用的可采净矿石量 4,618.65万吨。由于受规划的水库影响，1、2号矿体须于 2019年底前开采完毕，否则待水库建成后将包围并局部淹没。
因此本次评估计算未将1、2号矿体储量纳入评估范围。
9、销售收入
本次评估矿山产品销售价格参照进口氧化铝 5年的平均价确定。本次评估确定矿产品价格为2,370.00元/吨（取整）。具体详见下表：
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第20页
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|日期|价格|日期|价格|日期|价格|日期|价格|日期|价格|日期|
|2015年1月|2,700.00|2014年1月|2,526.88|2013年1月|2,637.50|2012年1月|2,719.06|2011年1月|2,937.50|2010年1月|
|2015年2月|2,644.38|2014年2月|2,505.83|2013年2月|2,645.00|2012年2月|2,708.75|2011年2月|2,935.31|2010年2月|
|2015年3月|2,619.50|2014年3月|2,465.50|2013年3月|2,629.06|2012年3月|2,680.00|2011年3月|2,957.50|2010年3月|
|2015年4月|2,581.88|2014年4月|2,442.50|2013年4月|2,592.75|2012年4月|2,730.25|2011年4月|2,921.25|2010年4月|
|2015年5月|2,552.50|2014年5月|2,428.13|2013年5月|2,578.13|2012年5月|2,756.56|2011年5月|2,878.75|2010年5月|
|2015年6月|2,494.00|2014年6月|2,417.00|2013年6月|2,558.75|2012年6月|2,690.00|2011年6月|2,898.44|2010年6月|
|2015年7月|2,430.00|2014年7月|2,409.38|2013年7月|2,515.50|2012年7月|2,632.25|2011年7月|2,946.88|2010年7月|
|2015年8月||2014年8月|2,463.75|2013年8月|2,513.75|2012年8月|2,625.31|2011年8月|2,980.25|2010年8月|
|2015年9月||2014年9月|2,686.00|2013年9月|2,492.00|2012年9月|2,635.31|2011年9月|2,983.13|2010年9月|
|2015年10月||2014年10月|2,773.13|2013年10月|2,489.38|2012年10月|2,645.63|2011年10月|2,960.63|2010年10月|
|2015年11月||2014年11月|2,740.63|2013年11月|2,491.88|2012年11月|2,657.50|2011年11月|2,838.75|2010年11月|
|2015年12月||2014年12月|2,733.50|2013年12月|2,521.50|2012年12月|2,646.75|2011年12月|2,751.25|2010年12月|

注：以上数据来源于wind资讯
正常达产年年销售收入=净矿产量×（1-洗矿回收率）×（1-含水率）×氧化铝回收率×销售价格÷氧化铝品位
=228,762.83（万元）
10、投资估算
（1）固定资产投资
根据《矿业权转让评估应用指南》（CMVS20200－2010）、《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800－2008），本次评估利用的固定资产投资额根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 7月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）、中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）中的的金额确定，具体如下表（单位：万元）：
|||
|-|-|
|项目名称|可研|
|剥离工程|467.08|
|房屋建筑物|156,980.32|
|机器设备购置|177,750.26|
|设备安装|33,408.63|
|合计|368,606.29|

固定资产折旧及（残）余值回收：固定资产折旧按评估基准日账面原值为计提基数，采用连续折旧的方法进行。本次评估中房屋建筑物按 20年计提折旧，残值率
为5%，年折旧率为4.75%，年折旧额为7,456.57万元。机器设备按15年计提折旧，
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第21页
残值率为5%，年折旧率为6.33%，年折旧额为 13,373.40万元。
（2）流动资金估算、投入及回收
根据《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800－2008），本次评估按“扩大指标估算法”估算流动资金，按固定资产资金率进行估算。固定资产资金率参考指标为15%～20%。本项目按固定资产投资额的18%估算，流动资金为 66,349.13万元。
流动资金在矿山投产年份投入，在评估计算期末等额回收。
11、生产成本
本次评估总成本费用估算采用制造成本法估算，主要包括原材料、燃料动力、工资及福利、折旧费用、修理费用、环境和社会发展基金、运费、其它制造费用、土地租金等。经营成本为总成本费用扣除折旧费用、利息支出等。本项目的成本费用数据根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 7月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）、中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝 SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）中的成本费用数据，部分数据由评估人员根据矿业权评估要求确定。
（1）采矿费用
本次评估的采矿成本主要包括：开采湿矿费用、湿矿运输费用、剥离费用、复垦费用。本次根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 7月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）中的上述费用确定为评估利用的费用：开采费用为5.26元/吨湿矿、运输费用0.86元/吨湿矿/km、剥离费用9.30元/立方米、复垦费用0.44元/吨湿矿。
（2）洗矿成本
本次评估根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 7月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1），评估利用的洗矿成本为8.46元/吨湿矿。
（3）洗矿修理费用
本次评估根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 7月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）中的洗矿修理费确定为评估利用的洗矿修理费2.17元/吨湿矿。
（3）成品矿运费
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本次评估根据昆明有色冶金设计研究院股份公司于 2015年 7月提交的《老挝 SLACO1000kt/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》（K2018SQ1）中的成品矿运费确定为评估利用的成品矿运费0.48元/吨成品矿。
（4）氧化铝外购原材料及然料动力费用
本次评估根据中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝 SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）中的外购原材料及然料动力费用确定为评估利用的外购原材料及然料动力费用63.71、72.40元/吨成品矿。
（5）氧化铝工资及福利费用
本次评估根据中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝 SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）中的工资及福利费用确定为评估利用的工资及福利费用 8.57元/吨成品矿。
（6）氧化铝制造费用
本次评估根据中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝 SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）中的制造费用确定为评估利用的制造费用37.08元/吨成品矿。
（7）氧化铝修理费用
本次评估根据中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝 SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）中的修理费用确定为评估利用的修理费用25.22元/吨成品矿。
（8）氧化铝管理费用
本次评估根据中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝 SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）中的管理费用确定为评估利用的管理费用12.91元/吨成品矿。
（9）氧化铝销售费用
本次评估根据中铝国际工程股份有限公司、贵阳铝镁设计研究院有限公司于 2015年7月提交的《老挝 SLACO 1000kt/a氧化铝项目可行性研究报告》（G6142SQ3）中的销售费用确定为评估利用的销售费用139.40元/吨成品矿。
（10）环境和社会发展基金
根据《关于在老挝 CHAMPASACK省PAKSONG地区开采铝土矿及在 ATTAPUE省
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第23页
SANAMXAY地区建立氧化铝加工厂及铝产品加工厂的协议》、《关于在老挝 CHAMPASACK省 PAKSONG地区开采铝土矿及在 ATTAPUE省 SANAMXAY地区建立氧化铝加工厂及铝产品加工厂的补充协议》，中老铝业有限公司应为生产区及铝土矿开采区安排205万美元／年的环境和社会基金。
（11）土地租金
根据《关于在老挝 CHAMPASACK省PAKSONG地区开采铝土矿及在 ATTAPUE省 SANAMXAY地区建立氧化铝加工厂及铝产品加工厂的协议》，中老铝业有限公司就铝土矿开采区域每年向政府支付 10美元／每公顷，矿区面积为14,981.73公顷。
（12）财务费用
根据《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800－2008），利息支出一般只考虑流动资金的贷款利息，其中30%为自筹资金，70%为借款资金，贷款利率为4.85%，评估利用的单位财务费用为 3.61元/吨湿矿。
12、总成本费用
经评定估算，确定中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估，单位总成本费用为 425.52元/吨，单位采选经营成本为 392.03元/吨。
13、销售税金及附加
根据《老挝人民民主共和国税法》、《老挝人民民主共和国促进和管理外国在老挝投资法》、《关于在老挝 CHAMPASACK省 PAKSONG地区开采铝土矿及在 ATTAPUE省 SANAMXAY地区建立氧化铝加工厂及铝产品加工厂的协议》、《关于在老挝 CHAMPASACK省 PAKSONG地区开采铝土矿及在 ATTAPUE省 SANAMXAY地区建立氧化铝加工厂及铝产品加工厂的补充协议》，本次采矿权评估时计算的税金及附加为资源税。评估对正常生产年份各项税金及附加计算如下：
资源税以销售收入为税基，根据税法及许可协议的税率确定，本次评估资源税税率确定为3%。
正常达产年资源税税额＝正常达产年销售收入×3%＝6,862.89（万元）。
14、利润税
根据《老挝人民民主共和国税法》、《老挝人民民主共和国促进和管理外国在老挝投资法》、《关于在老挝 CHAMPASACK省 PAKSONG地区开采铝土矿及在 ATTAPUE省 SANAMXAY地区建立氧化铝加工厂及铝产品加工厂的协议》、《关于在老挝 CHAMPASACK省 PAKSONG地区开采铝土矿及在 ATTAPUE省 SANAMXAY地区建立氧
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第24页
化铝加工厂及铝产品加工厂的补充协议》。计算基础为收入总额减掉准予扣除项目，准予扣除项目包括总成本费用、资源税，并根据协议 2018年至2022年免缴。
正常达产年利润税＝应纳税所得额×利润税税率
＝60,708.62×10%
＝6,070.86（万元）。
15、折现率
贴现率一般根据无风险报酬率、风险报酬率（其中包含有社会平均投资收益率）等方面的影响来确定。根据《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800－2008），无风险报酬率选用美国长期国债的收益率作为无风险报酬率，本次评估选取美国 20年国债收益率作为无风险报酬率，根据美国财政部官方网站查询的美国 20年国债收益率在评估基准日为2.61%。本次评估无风险报酬率取值为2.61%；中老铝业有限公司铝土矿本次评估设定为在建矿山，建设风险取值1.00%；行业风险取值1.50%；财务经营风险1.50%，其他风险4.00%。采用风险累加法折现率为10.61%，本评估项目折现率确定为10.61%。
17．预计负债现值
根据老挝人民民主共和国与中老铝业有限公司签订的《在老挝占巴色省巴松县开采铝土矿和在阿速坡省萨拿赛县建设氧化铝加工厂及铝产品加工厂的补充修订协议》，免除中老铝业有限公司每年向中央和省政府 1200万（壹仟贰佰万）美元的捐款，但需修建从占巴色省 Batumpon县到阿速坡省 Samakkisai县全长 106.17公里，路面宽 7米，两边路肩各 1米的 18A公路，公路建成后产权归老挝政府，故该长期待摊费实质为中老铝业有限公司为取得铝土矿采、选、冶项目应支付予政府的补偿费用，本次根据上述协议，预计负债现值以账面发生额及经折现后的后续支出确定为 42,081.00万元。
17．评估结果
本公司在充分调查和了解评估对象及市场情况的基础上，参照矿业权评估程序，选取合理的评估方法和参数，经过认真估算，确定中老铝业有限公司铝土矿采矿权13年零3个月的使用权于2015年7月31日所表现的市场价值为42,369.93万元。
十二、评估假设
本报告所称采矿权评估结论是基于所列评估目的、评估基准日及下列基本假设
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第25页
而提出的公平合理价值参考意见：
1、采矿权以辽宁省有色地质局勘察研究院 2009年 7月提交的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》项目编号：11-20070004为基础；
2、依据本次评估设定的相关设计方案，生产规模及成本费用数据进行矿山的开发建设，产品结构保持不变，并持续经营；
3、所遵循的有关政策、法律、制度、汇率等仍如现状而无重大变化，所遵循的有关社会、政治、经济环境以及采选技术和条件等仍如现状而无重大变化；
4、本次评估设定的市场条件固定在评估基准日时点上，即采矿权评估时的市场环境、价格水平、矿山开发利用水平及生产能力等以评估基准日的市场水平和设定的生产力水平为基点；
5、产销均衡，即假定每年生产的产品当期全部实现销售，并市场供需水平基本保持不变；
6、本项目评估更新资金采用不变价原则估算；
7、矿山采、选技术以设定的技术水平为基准。
十三、评估结论
本评估公司在充分调查、了解和分析评估对象及市场情况的基础上，依据科学的评估程序，选取合理的评估方法和评估参数，经过认真细致的计算，确定委托评估的中老铝业有限公司铝土矿采矿权 13年零3个月的使用权于2015年7月31日所表现的市场价值为42,369.93万元，大写人民币肆亿贰仟叁佰陆拾玖万玖仟叁佰元整。
十四、特别事项说明
1、评估基准日后的调整事项
本次评估结果自评估报告基准之日起的一年有效期内，如果委托评估采矿权所依附的矿产资源储量发生明显变化，委托方可以委托本公司按原评估方法对原评估结果进行相应的调整；如果本次评估所采用的资产价格标准或税费标准发生不可抗逆的变化，并对评估结果产生明显影响时，委托方可及时委托本公司重新确定采矿权价值。
2、评估结果有效的其他条件
本次评估结果是反映评估对象在本次评估目的下根据公开市场原则确定的现行公允价格，没有考虑特殊的交易方式可能追加付出的价格等对其评估的影响，也
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第26页
未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其他不可抗力对资产价格的影响。如果上述前提条件和持续经营原则发生变化，本评估结论将随之发生变化而失去效力。
3、本项评估结论是在独立、客观、科学、公正的原则下做出的，我公司及参加评估的人员与委托方无任何特殊利害关系，评估人员在评估过程中恪守职业规范，进行了充分努力。
4、评估报告中涉及的资产状况原始资料、有关法律文件及相关产权证明文件、材料由采矿权人提供，采矿权人对其真实性、完整性、合法性承担法律责任。
5、遵守相关法律法规和参照矿业权评估准则，对指定采矿权在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业意见，是我公司的的责任；提供必要的资料并保证所提供资料的真实性、合法性和完整性，恰当使用本评估报告是委托方和相关当事人的责任。
6、根据昆明有色冶金设计研究院股份公司 2012年 7月编制的《老挝 SLACO 1000KT/a氧化铝项目配套矿山工程可行性研究报告》，由于受规划的水库影响，1、 2号矿体须于2019年前开采完毕，否则待水库建成后将包围并局部淹没。因此对1、 2号矿体储量本次评估末予利用。
7、纳入本次评估范围内长期待摊-18A公路建设费用，账面价值 4,183.75万元，根据老挝人民民主共和国与中老铝业有限公司签订的《在老挝占巴色省巴松县开采铝土矿和在阿速坡省萨拿赛县建设氧化铝加工厂及铝产品加工厂的补充修订协议》，免除中老铝业有限公司每年向中央和省政府 1200万（壹仟贰佰万）美元的捐款，但需修建从占巴色省 Batumpon县到阿速坡省 Samakkisai县全长 106.17公里，路面宽 7米，两边路肩各 1米的 18A公路，公路建成后产权归老挝政府，故该长期待摊费实质为中老铝业有限公司为取得铝土矿采、选、冶项目应支付予政府的补偿费用。本次评估按其相关预算、企业的实际建设况状经折现后的后续支出确定抵减项予以扣减。
8、中老铝业有限公司铝土矿开发许可证证载年限 30年，但根据“老挝国矿产法（2008年颁布）”第 44条规定“矿产开采期为自批准开采之日起 20年，可延期限不得超过5年”，本次评估未考虑该事项对评估结论的影响。
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估未考虑该事项对评估结论的影响。
10、截至评估基准日中老铝业有限公司铝土矿采矿权范围内评估利用储量 6741.78万吨，该储量经中国国土资源部矿产资源储量评审中心评审通过（国土资矿评咨[2009]45号）；另在矿区范围内由意大利泰开发公共有限公司 2009年 12月提交《老挝人民民主共和国 Champasak省 Pakxong地区波罗芬高原 SLACO铝土矿项目第二阶段（非主要矿区）勘探评估技术报告》查明储量 7371.20万吨，但未经专家评审，故本次评估对该部份储量未纳入评估计算。
11、本评估报告书含有附表和附件，附表和附件构成本评估报告书的重要组成部分，与本报告正文具有同等法律效力。
12、本次评估报告仅依据评估基准日企业提供的资料，对于后续企业取得的资料暂不考虑，后续资料可能引起评估价值的变化，请委托方注意。
十五、矿业权评估报告使用限制
1、评估报告成立的前提条件和假设条件
本次评估结论是以被评估资产的产权利益主体发生变动为前提或假设条件，所确定的被评估资产在评估基准日时点上的现行公允价格，并且假设被评估资产在 2015年7月31日以后不改变现有用途继续使用。
2、评估结果有效期
本次评估结果有效期为评估基准日起一年。如果使用本评估结果的时间超过了本报告的有效期，本评估公司对使用本评估结果而对有关方面造成的损失不承担任何责任。
3、评估结论的有效使用范围
本次对委估采矿权的评估结论仅供委托方本次评估目的和送交评估主管机关审查使用，未经委托方许可我公司不会随意向他人提供或公开。
本评估报告书的使用权归委托方所有。
十六、评估机构
天健兴业资产评估有限公司
中国·北京
二零一五年十一月二十五日
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告正文 第28页
十七、矿业权评估报告日
根据《确定评估基准日指导意见》（CMVS30200－2008）矿业权评估报告日： 2015年11月25日。
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告附表目录
附表目录
1、中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估结果汇总表；
2、中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估价值估算表；
3、中老铝业有限公司铝土矿采矿权销售收入估算表；
4、中老铝业有限公司铝土矿采矿权单位成本费用估算表；
5、中老铝业有限公司铝土矿采矿权总成本费用估算表；
6、中老铝业有限公司铝土矿采矿权税费估算表；
7、中老铝业有限公司铝土矿采矿权固定资产投资表；
8、中老铝业有限公司铝土矿采矿权固定资产折旧估算表。
北京天健兴业资产评估有限公司 电话：(010)68083972 传真： (010)68081109
办公地址：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦A座23层 邮编：100045
中老铝业有限公司铝土矿采矿权评估报告附件目录
附件目录
1、关于评估报告书附件使用范围的声明……………………………...………….…附件12、矿产业权人承诺函…………………………………………………………..……….…附件23、委托方承诺函…………………………………………………………………….……...附件34、云铝国际有限公司营业执照（复印件）........................................................附件45、中老铝业有限公司营业执照副本（复印件）………………………………….附件56、中老铝业有限公司铝土矿采矿许可证………………………………..................附件67、辽宁省有色地质局勘察研究院 2009年7月提交的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》项目编号：11-20070004……………..………..附件78、国土资源部矿产资源储量评审中心2009年7月出具的《老挝占巴塞省帕克松地区波罗芬高原铝土矿详查报告》矿产资源储量审查意见书（国土资矿评咨[2009]45号）……………………………………………………………………………..…..附件89、北京天健兴业资产评估有限公司探矿权采矿权评估资格证书…….…..附件910、北京天健兴业资产评估有限公司营业执照副本（复印件）……..…….附件1011、评估机构及评估师资格证书（复印件）……………………………….…….附件 11北京天健兴业资产评估有限公司 电话：(010)68083972 传真： (010)68081109
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北京天健兴业资产评估有限公司二零一五年十一月二十五日