北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明北京安控科技股份有限公司拟以发行股份及支付现金方式收购北京泽天盛海油田技术服务股份有限公司股权所涉及的
长期股权投资单位——北京泽天盛海石油工程技术有限公司的企业价值评估说明
目录
第一部分关于评估说明使用范围的声明 .................................................... 4第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................ 5一、委托方、被评估单位概况 ...................................................... 5二、企业历史沿革和经营情况 ...................................................... 6 1.企业历史沿革 ..................................................................... 6 2.经营业务和财务状况 ............................................................... 6三、关于评估目的的说明 .......................................................... 7四、关于评估对象和评估范围的说明 ................................................ 7五、关于评估基准日的说明 ........................................................ 9六、资产负债清查情况、未来经营和收益状况预测说明 ................................ 9 1.资产负债清查范围 ................................................................. 9 2.资产负债清查结论 ................................................................ 10七、可能影响评估工作的重大事项说明 ............................................. 11八、已向评估机构提供的资料清单 ................................................. 11第三部分资产评估技术说明 ............................................................. 15评估对象与评估范围说明 ................................................................ 15一、评估对象与评估范围内容 ..................................................... 15二、实物资产的分布情况及特点 ................................................... 15三、企业申报的无形资产情况 ..................................................... 16 1.计算机软件著作权 ................................................................ 16四、其他账外资产情况 ........................................................... 17资产核实情况总体说明 .................................................................. 18一、核实工作的组织、实施时间和过程 ............................................. 18二、核实工作的过程及方法 ....................................................... 18三、影响资产核实的事项及处理方式 ............................................... 20四、引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和金额 ................... 20五、核实结论 ................................................................... 20资产基础法的评估 ...................................................................... 21一、货币资金 ................................................................... 21 1.现金 ............................................................................ 21 2.银行存款 ........................................................................ 21二、应收账款 ................................................................... 21三、其他应收款 ................................................................. 22四、预付账款 ................................................................... 23五、其他流动资产 ............................................................... 23六、固定资产—设备类 ........................................................... 23
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 1.设备概况 ........................................................................ 23 2.现场勘察和调查 .................................................................. 24 3.评估过程 ........................................................................ 25 4.评估方法 ........................................................................ 26 5.评估实例 ........................................................................ 28 6.评估结论及分析 .................................................................. 32七、无形资产-其它无形资产 ...................................................... 33 1.计算机软件著作权 ................................................................ 33 2.评估过程 ........................................................................ 34八、长期待摊费用 ............................................................... 47九、递延所得税资产 ............................................................. 47十、应付账款 ................................................................... 48十一、应付职工薪酬 .............................................................. 48十二、应交税费 .................................................................. 48十三、其他应付款 ................................................................ 48十四、资产基础评估结论 .......................................................... 49十五、评估结论与账面值比较变动情况及原因 ........................................ 49 1.流动资产 ........................................................................ 50 2.固定资产 ........................................................................ 50 3.无形资产 ........................................................................ 50收益现值法评估 ........................................................................ 51一、收益法的应用前提及选择的理由 ............................................... 51 1.收益法的定义和原理 .............................................................. 51 2.收益法的应用前提 ................................................................ 51 3.评估思路及模型 .................................................................. 51二、收益预测的假设条件 ......................................................... 54 1.基本假设 ........................................................................ 54 2.一般假设 ........................................................................ 55 3.收益法针对性假设 ................................................................ 55三、企业资产、经营状况和财务分析 ............................................... 56 1.尽职调查和清查内容 .............................................................. 56 2.尽职调查和清查过程 .............................................................. 57 3.历史数据分析、调整 .............................................................. 57 4.主要财务指标分析 ................................................................ 60四、宏观经济发展状况 ........................................................... 65五、行业发展状况 ............................................................... 68六、企业发展规划 ............................................................... 85七、净利润的预测 ............................................................... 86 1.主营业务收入分析预测 ............................................................ 86 2.主营业务成本分析预测 ............................................................ 87 3.其他业务收入和成本分析预测 ...................................................... 88 4.营业税金及附加分析预测 .......................................................... 88 5.营业费用分析预测 ................................................................ 88 6.管理费用分析预测 ................................................................ 89 7.财务费用分析预测 ................................................................ 91 8.非经常性损益项目 ................................................................ 91 9.投资收益分析预测 ................................................................ 91 10.所得税的计算 .................................................................... 91
11.净利润的预测 .................................................................... 92
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明八、企业自由现金流的预测 ....................................................... 93 1.折旧和摊销 ...................................................................... 93 2.税后的付息债务利息 .............................................................. 93 3.资本性支出 ...................................................................... 93 4.运营资本增加额估算 .............................................................. 94 5.税后付息债务利息 ................................................................ 95 6.自由现金流的计算 ................................................................ 95九、折现率的确定 ............................................................... 95 1.权益资本成本 .................................................................... 96 2.债务资本成本 .................................................................... 98 3.资本结构的确定 .................................................................. 98 4.折现率计算 ...................................................................... 99十、股东全部权益价值计算 ....................................................... 99 1.经营性资产价值 ................................................................. 100 2.溢余资产价值 ................................................................... 100 3.非经营性资产价值 ............................................................... 100 4.股东全部权益价值的确定 ......................................................... 101 5.流动性/控股权或少数股权的分析 .................................................. 102十一、收益现值法评估结果 ...................................................... 102第四部分评估结论及分析 .............................................................. 103一、评估结论 .................................................................. 103二、评估结论的分析及选择理由 .................................................. 103
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供财产评估主管机关、委托方主管部门了解评估有关情况、审查资产评估报告书和检查评估机构工作之用。非为法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供给其他任何单位和个人，也不得见诸于公开媒体。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明一、委托方、被评估单位概况
（一）委托方
委托方：北京安控科技股份有限公司
注册地址：北京市海淀区地锦路9号院6号楼
法定代表人：俞凌
注册资本：人民币9,723.14万元
公司类型：股份有限公司（上市、自然人投资或控股）
经营范围：专业承包；生产环保监测仪器、污染治理设备、计算机及外部设备、通讯设备。技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让、技术培训；销售开发后的产品、机械电器设备、电子计算机及外部设备、通讯设备（含无线数据通信设备）、照相器材、文化办公设备、建筑材料、化工产品（不含危险化学品及一类易制毒化学品）；
货物进出口、技术进出口、代理进出口。（未取得行政许可的项目除外）（领取本执照后，应到住房城乡建设部门取得行政许可。）
（二）被评估单位
单位名称：北京泽天盛海石油工程技术有限公司（以下简称“泽天工程”）住所：北京市昌平区沙河镇昌平路97号2号楼706
注册资本：人民币1,000.00万元
实收资本：人民币1,000.00万元
法定代表人：林悦
公司类型：有限责任公司（法人独资）
经营范围：许可经营项目：建设工程项目管理；工程勘察设计；地质勘查；组装生产石油天然气用仪器。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明一般经营项目：技术开发、技术推广、技术转让、技术咨询；为石油天然气的开发提供服务；销售计算机软件及辅助设备、机械设备、仪器仪表、电子产品、货物进出口、技术进出口、代理进出口、租赁机械设备。
截止基准日公司股东情况：
单位：万元
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|序号|股东名称|出资金额|出资比例|
|1|北京泽天盛海油田技术服务股份有限公司|1,000.00|100.00%|
||合计|1,000.00|100.00%|

（三）委托方与被评估单位的关系
委托方北京安控科技股份有限公司拟收购北京泽天盛海油田技术服务股份有限公司股权，被评估单位北京泽天盛海石油工程技术有限公司是北京泽天盛海油田技术服务股份有限公司的全资子公司。
二、企业历史沿革和经营情况
1.企业历史沿革
北京泽天盛海石油工程技术有限公司成立于 2013年 5月 21日，由北京泽天盛海油田技术服务股份有限公司出资1,000.00万元设立，持有本公司100.00%的股权，由北京市工商行政管理局海淀分局颁发了注册号为110114015911338的营业执照。
2.经营业务和财务状况
北京泽天盛海石油工程技术有限公司是北京泽天盛海油田技术服务股份有限公司的全资子公司，总部位于北京中关村科技园区。公司是国家认证的高新技术企业（已公示）。公司主营业务为定向井仪器的研发和生产。
截止2014年9月30日，企业经营情况如下：
金额单位：万元
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|-|-|-|
|项目|2013年|2014年9月30日|
|资产总额|2,450.69|2,570.61|
|负债总额|1,424.28|842.35|
|净资产|1,026.41|1,728.26|

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
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|-|-|-|
|项目|2013年|2014年9月30日|
|营业收入|2,886.32|4,617.09|
|利润总额|35.27|935.81|
|净利润|26.41|701.85|
|经营活动产生的现金流量净额|-626.42|219.21|
|投资活动产生的现金流量净额|-160.28|-163.75|
|筹资活动产生的现金流量净额|1,000.00|0.00|
|现金及现金等价物净增加额|213.30|55.45|

上述数据，摘自于华普天健会计师事务（特殊普通合伙）本次专项审计报告（2014年 1-9月份、2013年度），审计报告均为无保留意见。
公司执行企业会计准则，一般产品销售的增值税税率为17%、技术服务收入的增值税税率为6%（依据《财政部、国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》（财税[2014]100号，以下简称《通知》），经北京市昌平区国家税务局核准，享受增值税即征即退的政策，自 2014年 6月 1日起执行），城建税、教育费、地方教育费附加分别为流转税的5%、3%、2%，所得税率为25%（北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局于 2014年 10月 30日公示的《北京市 2014年度拟认定高新技术企业名单的通知》（京科发[2014]551号）文件中拟认定北京泽天盛海石油工程技术有限公司为高新技术企业，企业备案后，所得税税率为15%）。
三、关于评估目的的说明
本次评估目的是反映北京泽天盛海油田技术服务股份有限公司股东全部权益于评估基准日的市场价值，为北京安控科技股份有限公司拟收购北京泽天盛海油田技术服务股份有限公司股权之经济行为提供价值参考依据。
四、关于评估对象和评估范围的说明
本次资产评估对象为北京泽天盛海石油工程技术有限公司的股东全部权益，评估范围系截止评估基准日北京泽天盛海石油工程技术有限公司的全部资产及负债。评估前总资产 25,706,172.90元，其中：流动资产 22,322,253.83元，非流动资产3,383,919.07元，其中：固定资产2,349,407.35元，长期待摊费用856,866.72元，
递延所得税资产177,645.00元。负债8,423,529.41元，净资产17,282,643.49元。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明被评估单位现租赁北京首冶新元科技发展有限公司位于北京市昌平区沙河镇昌平路97号2号楼的一层726m2、七层826m2以及一层东侧706室313m2用于生产、办公，房屋租赁期分别为2014年1月1日至2018年1月31日，以及2013年4月1日至2016年3月31日。
委估资产经过华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了无保留意见的审计报告。
另将企业账面未反映的无形资产-计算机软件著作权纳入本次评估范围。
企业申报的计算机软件著作权明细如下：
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|序号|著作权人|软件名称|登记号|证书编号|首次发表日期|取得方式|权利范围|
|1|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-井壁稳定性分析系统V1.0|2014SR009716|软著登字第0678960号|2008-11-15|受让取得|全部权利|
|2|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-MWD无线随钻测量上位机系统V1.0|2014SR009737|软著登字第0678981号|2008-6-10|受让取得|全部权利|
|3|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-WPDS2008水平定向井轨迹设计及计算分析系统V1.0|2014SR009731|软著登字第0678975号|2007-12-25|受让取得|全部权利|
|4|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-MWD远程监控预警平台系统V1.0|2014SR009722|软著登字第0678966号|2010-7-22|受让取得|全部权利|
|5|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|泽天盛海无线随钻测量与伽马地质导向系统[GET-GSS]V1.03|2014SR074771|软著登字第0744015号|2013-5-29|原始取得|全部权利|
|6|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|泥浆正脉冲信号多级滤波系统V1.0|2014SR194740|软著登字第0863974号|未发表|原始取得|全部权利|
|7|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|工业级井场数据智能传输系统V1.0|2014SR194658|软著登字第0863892号|未发表|原始取得|全部权利|

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
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|8|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|无线随钻测量（LWD）地质参数分析系统V1.0|2014SR196254|软著登字第0865487号|未发表|原始取得|全部权利|

除此之外，不存在任何账面未反映的资产和负债，与本公司相关的资产及其负债均已申报列入资产评估范围。
五、关于评估基准日的说明
本次评估基准日为2014年9月30日。
评估基准日的确定是考虑尽可能与评估目的的实现日接近，无其他特别影响因素。
六、资产负债清查情况、未来经营和收益状况预测说明
1.资产负债清查范围
在进行资产评估清查申报前，公司财务人员和有关管理人员组成工作小组对资产进行了清查工作，并根据清查核实后的资产及负债数额填报规定式样的资产评估清查明细表。所有明细表的累计数与资产负债表对应科目的余额轧平。列入清查范围的资产和负债有：
截止日期：2014年9月30日
金额单位：人民币元
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|序号|项目|账面价值|序号|项目|账面价值|
|1|一、流动资产合计|22,322,253.83|35|油气资产原值||
|2|货币资金|2,687,534.62|36|减：累计折耗||
|3|交易性金融资产净额||37|油气资产净值||
|4|应收票据||38|开发支出||
|5|应收股利(应收利润)||39|商誉||
|6|应收利息||40|无形资产净额||
|7|应收账款净额|9,980,000.00|41|长期待摊费用|856,866.72|
|8|其他应收款净额|8,918,806.56|42|其他非流动资产||
|9|预付账款|293,078.44|43|递延所得税资产|177,645.00|
|10|应收补贴款||44|三、资产合计|25,706,172.90|
|11|存货净额||45|四、流动负债合计|8,423,529.41|
|12|待摊费用||46|短期借款||
|13|一年内到期的非流动资产||47|交易性金融负债||

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
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|序号|项目|账面价值|序号|项目|账面价值|
|14|其他流动资产|442,834.21|48|应付票据||
|15|二、非流动资产合计|3,383,919.07|49|应付账款|2,370,093.60|
|16|可供出售金融资产净额||50|预收账款||
|17|持有至到期投资净额||51|应付职工薪酬|741,028.30|
|18|长期股权投资净额||52|应付利润（应付股利）||
|19|长期应收款||53|应交税费|3,804,395.73|
|20|投资性房地产||54|应付利息||
|21|固定资产|2,349,407.35|55|其他应付款|1,508,011.78|
|22|固定资产原价(设备及建筑物类)|2,774,516.27|56|预提费用||
|23|其中：设备类|2,774,516.27|57|一年内到期的非流动负债||
|24|建筑物类||58|其他流动负债||
|25|减：累计折旧|425,108.92|59|五、非流动负债合计||
|26|固定资产净值(设备及建筑物类)|2,349,407.35|60|长期借款||
|27|其中：设备类|2,349,407.35|61|应付债券||
|28|建筑物类||62|长期应付款||
|29|减：固定资产减值准备合计||63|专项应付款||
|30|固定资产净额|2,349,407.35|64|预计负债||
|31|工程物资||65|其他非流动负债||
|32|在建工程||66|递延所得税负债||
|33|固定资产清理||67|六、负债合计|8,423,529.41|
|34|生产性生物资产净额||68|七、净资产|17,282,643.49|

 2.资产负债清查结论
经过清查，机器设备中部分设备（无线随钻测斜仪等）正在为客户位于哈萨克斯坦的基地提供相关服务，考虑到服务设备均在井下，因此无法进行现场勘察。本次通过现场工作人员利用设备出井维护间隙进行拍照进行清查。
除此之外，无盘盈、盘亏、报废、毁损、变质等不良资产情况。
3、未来经营和收益状况预测说明
企业主要依托母公司的产品销售业务，并为其提供加工服务等。
公司管理层根据当前的现状和未来的发展趋势，对未来收益预测情况如下：单位：万元
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|项目\年份||2014全年||2015||2016||2017||2018||2019年以后|
|一、营业总收入|4,654.70||1,138.34||1,169.10||1,322.93||1,476.76||1,476.76||
|增长率|61.27%||-75.54%||2.70%||13.16%||11.63%||0.00%||
|其中：主营业务收入|||||||||||||
|||4,654.70||1,138.34||1,169.10||1,322.93||1,476.76||1,476.76|
|其他业务收入|||||||||||||
|||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00|
|二、营业总成本|4,006.52||890.83||940.14||1,003.56||1,072.14||1,072.14||

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明其中:营业成本 2,990.28 316.67 332.63 357.00 382.63 382.63
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|毛利率|35.76%||72.18%||71.55%||73.01%||74.09%||74.09%||
|其中：主营业务成本|||||||||||||
|||2,990.28||316.67||332.63||357.00||382.63||382.63|
|其他业务成本|||||||||||||
|||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00|
|营业税金及附加|||||||||||||
|||25.13||17.30||17.63||20.04||22.42||22.42|
|营业费用|||||||||||||
|||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00|
|占收入比例|0.00%||0.00%||0.00%||0.00%||0.00%||0.00%||
|管理费用|||||||||||||
|||991.69||556.87||589.88||626.52||667.09||667.09|
|占收入比例|21.31%||48.92%||50.46%||47.36%||45.17%||45.17%||
|财务费用|||||||||||||
|||-0.58||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00|
|资产减值损失|||||||||||||
|加：公允价值变动收益|||||||||||||
|投资收益|||||||||||||
|三、营业利润|648.17||247.50||228.96||319.37||404.62||404.62||
|加：营业外收入|||||||||||||
|||96.38||187.11||63.66||72.03||80.41||80.41|
|减：营业外支出|||||||||||||
|四、利润总额|744.55||434.61||292.62||391.41||485.03||485.03||
|减：免税收入|||||||||||||
|已纳税的投资收益|||||||||||||
|研发费加计扣除|||||||||||||
|||197.01||78.55||86.04||94.45||103.90||103.90|
|加：业务招待费调整|||||||||||||
|||1.72||1.80||1.89||1.99||2.09||2.09|
|其他调整金额|||||||||||||
|所得税税率|||||||||||||
|||15.0%||15.0%||15.0%||15.0%||15.0%||15.0%|
|五、所得税|||||||||||||
|||82.39||53.68||31.27||44.84||57.48||57.48|
|六、净利润|662.16||380.93||261.35||346.57||427.55||427.55||

七、可能影响评估工作的重大事项说明
委托评估的资产不存在抵押、担保、未决法律诉讼等对评估结果会产生重大影响的事项。
八、已向评估机构提供的资料清单
1．资产评估申报表；
2．相关经济行为的决议、批文等；
3．基准日及以前年度的审计报告；
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明4.重大的合同、协议；
5.生产经营统计资料；
6.其他与评估资产相关的资料。
（本页以下无正文）
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明（本页无正文）
委托方：
法定代表人：
2015年1月16日
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明（本页无正文）
被评估单位（占有方）：
法定代表人：
2015年1月16日
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明第三部分 资产评估技术说明
评估对象与评估范围说明
一、评估对象与评估范围内容
本次资产评估对象为北京泽天盛海石油工程技术有限公司的股东全部权益，评估范围系截止评估基准日北京泽天盛海石油工程技术有限公司的全部资产及负债。评估前总资产 25,706,172.90元，其中：流动资产 22,322,253.83元，非流动资产3,383,919.07元，其中：固定资产2,349,407.35元，长期待摊费用856,866.72元，递延所得税资产177,645.00元。负债8,423,529.41元，净资产17,282,643.49元。
委估资产经过华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了无保留意见审计报告。
被评估单位现租赁北京首冶新元科技发展有限公司位于北京市昌平区沙河镇昌平路97号2号楼的一层726m2、七层826m2以及一层东侧706室313m2用于生产、办公，房屋租赁期分别为2014年1月1日至2018年1月31日，以及2013年4月1日2016年3月31日。
另将企业账面未反映的无形资产-计算机软件著作权纳入本次评估范围。
除此之外，不存在任何账面未反映的资产和负债，与该公司相关的资产及其负债均已申报列入资产评估范围。
二、实物资产的分布情况及特点
公司委估资产中的实物资产全部分布在公司本部和项目实施地。实物资产的形态是：
截止日期：2014年9月30日
金额单位：人民币元
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
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|-|-|-|
|项目|金额|分布地点|
|现金|25,647.99|公司本部|
|固定资产—设备类|2,349,407.35|公司厂房、车间及项目基地|

三、企业申报的无形资产情况
1.计算机软件著作权
企业申报的计算机软件著作权明细如下：
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|著作权人|软件名称|登记号|证书编号|首次发表日期|取得方式|权利范围|
|1|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-井壁稳定性分析系统V1.0|2014SR009716|软著登字第0678960号|2008-11-15|受让取得|全部权利|
|2|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-MWD无线随钻测量上位机系统V1.0|2014SR009737|软著登字第0678981号|2008-6-10|受让取得|全部权利|
|3|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-WPDS2008水平定向井轨迹设计及计算分析系统V1.0|2014SR009731|软著登字第0678975号|2007-12-25|受让取得|全部权利|
|4|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-MWD远程监控预警平台系统V1.0|2014SR009722|软著登字第0678966号|2010-7-22|受让取得|全部权利|
|5|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|泽天盛海无线随钻测量与伽马地质导向系统[GET-GSS]V1.03|2014SR074771|软著登字第0744015号|2013-5-29|原始取得|全部权利|
|6|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|泥浆正脉冲信号多级滤波系统V1.0|2014SR194740|软著登字第0863974号|未发表|原始取得|全部权利|
|7|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|工业级井场数据智能传输系统V1.0|2014SR194658|软著登字第0863892号|未发表|原始取得|全部权利|
|8|北京泽天盛海石油|无线随钻测量（LWD）|2014SR196254|软著登字第0865487号|未发表|原始取得|全部权利|

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
|||
|-|-|
|工程技术有限公司|地质参数分析系统V1.0|

四、其他账外资产情况
本次评估将企业账面未反映的无形资产—计算机软件著作权纳入评估范围。
除此之外，不存在任何账面未反映的资产和负债，与该公司相关的资产及其负债均已申报列入资产评估范围。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明资产核实情况总体说明
一、核实工作的组织、实施时间和过程：
时间安排 主要任务 措施 人员分工2014年11月28
核实各类资产负债评估申报表上申报资产按操作规范要求，评估人员按
日～ 全体评估人员负债的客观性、真实性、合法性 分工逐一清查核实
12月5日
检查资产清查的广度与深度是否符合资产各专业小组汇报清查结果并对
2014年12月6日～
评估的要求，是否与经济行为所设及的资清查差异作出说明；收集证据，全体评估人员12月8日
产一致。编写清查说明 佐证清查结果
接受本项目的资产评估委托后，根据项目的类型和资产特点，我公司成立了本项目资产清查评估小组（简称评估小组），评估小组由中国注册资产评估师、工程师、助理人员组成。委托评估单位确定了财务主管为资产清查评估的联系人。
二、核实工作的过程及方法
首先了解企业所执行的会计核算制度和内部管理制度，对企业各项内部制度的执行情况进行检验；然后会同委托方有关人员对清查评估明细表上所申报的待评资产进行核实，确定这些资产（或负债）的存在性、完整性，验证待评资产的产权归属及相关负债的真实性，做到不重报、不漏项、更不虚报。
以资产占有方提供的评估基准日资产负债表为标准，以资产占有方填制的各类资产、负债评估明细表为被验证的主要对象，逐一清查核对，不遗漏，不重复。
（1）实物资产清查核实的主要方法是以评估明细表对账、对物，若有不符，查明原因，做好清查记录和调整事项记录。关键环节为：一是核对资产负债表、总账、明细账；核对资产负债表与相关的评估明细表，若有不符，查明原因，做好记录；二是资产占有方实际拥有资产与相关的资产评估明细表是否相符，并以实有资产为依据进行评估；
（2）债权债务等权利义务性资产清查的方法是核对、分析、函证、替代测试、判断。核对账表（总账、资产负债表、申报明细表）；分析账龄及经济业务往来情况，发函证或替代性测试，判断内容的真实性及权利义务的对应性，确定债权收回的可能性；
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明对权利义务的真实性的要求进行分析。
各项资产负债核实方法具体如下：
现金：评估人员检查了日记账、总账、报表，对相关余额进行核对。对企业人员的现金盘点过程进行监督，根据盘点结果编制库存现金盘点表，然后按清点日与评估基准日之间的现金收支数推算基准日的实有现金，确定现金的清查结果与企业在资产评估申报明细表中填报的数额是否相符。
银行存款：评估人员核查资产占有方各类银行存款账户，收集各开户银行账户的银行对账单、银行余额调节表,验证未达账项的真实性。确定经调节未达账项后银行存款余额与银行对账单余额是否相符。
应收款项：评估人员在核对明细账、总账与评估申报表的一致性的基础上，对其中金额较大或时间较长的款项抽查了有关原始入帐凭证，如：销售发票、出库单等资料，并根据重要性原则向债务人发询证函。
其他流动资产：评估人员核实了原始入账凭证等资料，确定其他流动资产的清查结果与企业在资产评估申报明细表中填报的数额是否相符。
固定资产—设备：评估人员在企业设备管理人员的陪同下，根据企业填报的设备申报明细表对设备的编号、名称、原值构成、购置年月、数量、规格型号等进行了清查核实。设备的产权归属以购置发票、购置合同、账薄记录等为主要依据；设备数量的清查以现场逐台清点的方法进行，设备的实存数量以固定资产账、卡、物三者相符作为判断的依据。
根据该企业的特点，对企业的生产制造、工艺流程和设备的总体情况以及主要设备的特性等进行深入了解。评估人员将所纳入本次评估范围的设备进行清查核实，了解其购入过程，到现场对设备的运行、维护状况进行了实地勘察，并观察其工作环境及使用状况。并向设备操作和维护人员就设备的使用维护情况、设备的运行性能状况及技术指标等情况进行了解。
长期待摊费用：主要通过审查相关的合同、对摊销过程进行了复核。
递延所得税资产：主要核实递延所得税资产的内容及相关计算过程，确认是根据所得税准则计算的可抵扣暂时性差异产生的所得税资产。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明无形资产—计算机软件著作权：对企业拥有的账面未反映的计算机软件著作权类无形资产，评估人员通过查验权利证书，确认无形资产的真实性、有效性。了解各类无形资产的账面值入账依据、摊销年限；无形资产对应的产品收入及毛利。
负债：对各项负债，主要通过核对、分析、函证、替代测试、判断。核对账表（总账、资产负债表、评估明细表）；分析账龄及经济业务往来情况，发函证或替代性测试，判断内容的真实性及义务的对应性分析。
三、影响资产核实的事项及处理方式
（一）本次清查范围以被评估单位提供的评估明细表为准。
（二）由于本次评估实物资产数量较多，评估人员对价值量较大的设备等资产进行了现场详细勘察和核实，对其余设备采用点面结合的方式进行抽查。由于部分设备正在为客户位于哈萨克斯坦的矿井基地提供相关服务，考虑到服务设备均正在井下工作，因此评估人员无法进行现场勘察。本次评估通过被评估单位现场工作人员利用设备出井维护间隙进行拍照，评估人员通过照片对委估设备进行勘察。
四、引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和金额无。
五、核实结论
未发现企业存在明显的坏账、权属不完善、盘盈、盘亏、报废、毁损、变质等不良资产情况，也无抵押、担保、未决诉讼等情况。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明资产基础法的评估
一、货币资金
1.现金
现金账面价值 25,647.99元，全部为人民币。评估人员和企业人员一起对库存的现金进行了盘点，并编制库存现金盘点表，检查了日记账、总账、报表，对相关余额进行核对。然后按清点日与评估基准日之间的现金收支数推算基准日的实有现金。现金的清查结果与企业在资产评估清查明细表中填报的数量完全相符，本次按照核实后账面值确定评估值。
现金评估值为25,647.99元。
2.银行存款
银行存款账面价值2,661,886.63元，共有2个银行账户，全部为人民币账户。评估人员核查资产占有方银行存款账户，收集各开户银行各账户的银行对账单、银行余额调节表，验证未达账项的真实性。同时评估人员向银行进行了询证，函证结果与对账单记录相符。
银行存款评估采取同银行对账单余额核对的方法，如有未达账项则编制银行存款余额调节表，平衡相符后，分账户按核实后的账面值分别确认评估值。对于七天通知存款按照银行公布的利率及存款天数测算利息，最终以本金加利息作为评估值。
例：序号2
七天通知存款的评估值=2,000,000.00×1.35%/360×28+200,000.00
=2,002,100.00
银行存款评估值为2,663,986.63元。
货币资金评估价值为2,689,634.62元。
二、应收账款
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明应收账款账面净额为 9,980,000.00元，其中：坏账准备为 0.00元，系该公司经营应收的货款。
评估人员在核对明细账、总账与评估申报表的一致性的基础上，检查了销售发票、出库单等资料，核查了原始入账凭证，询问有关财务人员或向债务人发询证函，证实账面金额属实。
同时,评估人员对于应收账款进行账龄分析,明细如下:
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|-|-|-|
|账龄|金额（元）|占应收账款总额比例%|
|一年以下|9,980,000.00|100.00|
|应收账款合计|9,980,000.00|100.00|

评估人员借助于历史资料和现在的调查情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等。对于有充分理由相信全部能收回的，按核实后的账面值评估；对于账龄较长，企业提供的历年催债资料，债务人无力偿还的相关依据，对个别认定收不回的款项评估为零；在难以具体确定收不回账款的数额时，按照账龄将应收账款进行了分类，并对不同账龄应收账款的历史坏账损失情况进行了统计分析，在此基础上，对各项应收账款进行了风险分析，按财会上估算坏账准备的方法，从应收账款金额中扣除这部分可能收不回的款项后确定评估值。
经过评估人员账龄清查,该公司的应收账款账龄很短,均在一年以内,且全部为关联方的应收账款，基本无产生坏账的可能性，应该能够全额回收，故一年以内的应收账款按核实后账面值评估。
应收账款评估值9,980,000.00元。
三、其他应收款
其他应收款账面净额为 8,918,806.56元，其中坏账准备 580.00元。主要为关联方往来款等。
评估人员核对明细账、总账与评估申报表的一致性的基础上，对其中金额较大或时间较长的款项抽查了原始入账凭证，询问有关财务人员或向债务人发函询证；对职
工出差暂借款、差旅费等，评估人员核实了职工暂借款明细清单，抽查了部分原始发
生凭证，金额无误。经过上述程序后，评估人员分析认为，其他应收款账面值属实。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明同时，评估人员进行了账龄分析，明细如下：
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|-|-|-|-|-|
|账龄|金额（元）|占其他应收账款总额比例%|种类|计提坏账准备（元）|
|一年以内|8,907,786.56|99.87|关联方往来|0.00|
|一年以内|11,600.00|0.13|备用金等|580.00|
|合计|8,919,386.56|100.00||580.00|

其他应收款账龄全部在一年以内，且全部为与关联方的往来款、员工备用金等款项，故不计提评估风险损失，本次按照核实后账面值确定评估值，原坏账准备580.00元评估为零。
其他应收款评估值8,919,386.56元。
四、预付账款
预付账款账面值293,078.44元，系预付的购货款等。评估人员核对了会计账簿记录，对大额的款项进行了函证，抽查了预付款项的有关合同或协议以及付款凭证等原始资料，并对期后合同执行情况进行了了解，经检查预付款项申报数据真实、金额准确，部分预付款项已经收到相应货物，其余预计到期均能收回相应物资，故以核实后的账面值确认评估值。
预付账款评估值为293,078.44元。
五、其他流动资产
其他流动资产账面值442,834.21元，系待抵扣的增值税。评估人员核对了会计账簿记录，抽查了有关的凭证等原始资料，并对期后执行情况进行了了解，经检查其他流动资产申报数据真实、金额准确，故以核实后的账面值确认评估值。
其他流动资产评估值为442,834.21元。
六、固定资产—设备类
1.设备概况
公司主营业务为定向井仪器的研发和生产。该企业拥有主要生产设备28余台，主
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明要为各类车床、铣床等专业生产设备，还有 183台（套）电子设备及其他设备。目前设备的性能可靠，质量稳定，运行状况良好。
此次委评的设备分类账面情况如下：
单位：人民币元
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|-|-|-|-|
|设备名称|数量|账面原值|账面净值|
|机器设备|28|2,468,132.94|2,110,105.50|
|电子设备|183|306,383.33|239,301.85|
|合计|211|2,774,516.27|2,349,407.35|

经了解企业折旧政策如下：
机器设备的折旧年限为3或5年，残值率取为5%。
电子设备的折旧年限为3或5年，残值率取为5%。
该企业总拥有设备 211台（套），按其不同用途分为机器设备、电子设备及其他设备两类。
（1）机器设备28台（套），主要有：数字存储示波器、立式铣床、工具铣床、数控车床、线切割机、振动台、锯床、高温箱等设备，主要分布于企业各厂房内及施工现场。
（2）电子设备及其他设备 183台（套），主要有：防静电焊接工作台、装配调试工作台、电脑、办公家具等，主要分布于企业各部门。
2.现场勘察和调查
经清查：
企业于 2013年 5月创立时从母公司购买了 25台（套）设备，企业以母公司当时设备的账面净值入账作为其账面原值。
经过清查，机器设备中部分设备（无线随钻测斜仪等）正在为客户位于哈萨克斯坦的基地提供相关服务，考虑到服务设备均在井下，因此评估人员无法进行现场勘察。
本次评估通过被评估单位现场工作人员利用设备出井维护间隙进行拍照，评估人员通
过照片对委估设备进行勘察。
除此之外，现场勘察表明，企业设备管理工作规范，设备账、卡、物相符，设备
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明的维护保养较好，在用设备和仪器的性能可靠，质量稳定，均处于正常运行状态。
3.评估过程
（1）制定现场工作计划
评估人员与企业相关设备管理人员接洽，根据企业设备特点提出需要提供的相关资料清单；并划分评估小组，制定现场设备勘察工作计划。
（2）现场勘察
评估人员对该部分资产进行了清查核实，主要核对设备的规格型号和生产厂家等。
同时评估人员现场对设备的实际运行状况进行了认真观察和记录，并向现场使用维护人员就设备的使用维护情况及达到的技术性能情况进行了解。
A.对价值量较大的主要设备，按照设备的主要技术参数，结合设备运行情况和测试报告，对设备的整体状况，包括设备制造质量、设备性能、故障频率、负荷率、维护保养、工作环境、制造精度等进行勘察记录，并进一步分析，以确定影响设备成新率的各项调整系数。
B.对价值量较小的一般设备及电子类设备，评估专业人员采用目测法，以其丰富的经验作一般性技术判定；
（3）调查沟通
召开有关设备管理员和评估师参加的座谈会，全面分析已掌握的情况，并进一步补充完善，以便对设备的历史与现状作更全面的了解，对设备的技术先进性、经济性等指标进行考量，从而综合判定设备是否存在功能性贬值和经济性贬值等情况。
（4）收集资料
详细了解并收集设备管理、控制和维修制度以及各项制度的执行情况，调查设备账面价值构成及调整变化情况和依据，查阅并复印了部分重大设备的采购合同、发票、付款凭证、工艺说明、技术资料及设备大修记录等。
（5）分析处理
利用我公司建立的价格信息库和询价网络，确定主要设备、关键设备的购置价格，并按照相关行业的标准确定运杂、基础、安装等各项费率，以最终合理确定设备的重
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明置全价；
根据所有现场勘察记录、设备检测报告以及向有关工作人员了解的关于设备利用率、维护保养、故障率等情况，在全面了解设备的历史与现状的基础上，结合设备的运行状况、技术性能、可靠性指标及修理改造等情况，经过综合分析和对比，作为合理确定设备成新率的依据；
最终由设备评估专家对主要设备、关键设备的评估进行讨论研究，复核审定重置全价与成新率的合理性，以求设备评估值更符合客观实际。
4.评估方法
重置成本法是指现时条件下重新购建一个与评估对象完全相同或基本类似的、全新状态的资产，并达到使用状态所需要的全部成本，减去已经发生的各类贬值，以确定委估资产价值的一种评估方法。
市场法是指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产价值的评估方法。
收益法是指通过对委估资产未来的预期收益，采用适宜的折现率折现，以确定评估对象价值的评估方法。
由于国内二手设备市场不发达，设备交易不活跃，难以获取可比的案例，故不适合采用市场法评估；再则因委估设备系整体用于企业经营，不具有单独获利能力，或获利能力无法量化，故不适合采用收益法评估；而设备重置成本的有关数据和信息则来源较多，且因各类损耗造成的贬值也可以计量，故比较适合采用重置成本法；
综上所述，本次对设备类的评估方法主要为重置成本法。
计算公式为：
评估值=重置全价×成新率。
1、重置全价的确定：
重置全价由评估基准日时点的现行市场价格和运杂、安装调试费及其它合理费用组成，一般均为更新重置价，即：
重置全价=重置现价＋运杂、安装调试费＋其它合理费用
=重置现价×（1＋运杂安装费费率）＋其它合理费用
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明根据 2008年 11月 10日发布的《中华人民共和国国务院令第 538号》、自 2009年 1月 1日起施行的《中华人民共和国增值税暂行条例》之第八条规定：“纳税人购进货物或者接受应税劳务，支付或者负担的增值税额为进项税额，准予从销项税额中扣除。”
由于企业购入固定资产的增值税额可从销项税额中抵扣，故设备的重置全价应扣除增值税，即：
重置全价=设备现价×（1+运杂、安装费费率）＋其它合理费用－增值税额增值税额=设备现价÷1.17×0.17
设备现价的取价依据：
通过向生产制造厂询价；
向《机电产品报价手册》的编纂机构“机械工业信息研究院机械工业出版社”询价；
查阅《机电产品报价手册》取得；
参考原设备合同价进行功能类比分析比较结合市场行情调整确定；
电子类设备查询《史博泰手册》、《太平洋电脑网》等信息取得；
对无法询价及查阅到价格的设备，参照类似设备的现行市价经调整估算确定。
运杂、安装费的确定：
按《资产评估常用数据与参数手册》中的指标确定；或根据《机械工业建设项目概算编制办法及各项概算指标》中，有关设备运杂费、设备基础费、安装调试费概算指标，并按设备类别予以确定。
其它合理费用：主要是指资金成本，对建设周期长、价值量大的设备，按建设周期及付款方法计算其资金成本；对建设周期较短，价值量小的设备，其资金成本一般不计。
2、成新率的确定：
（1）对价值量较大的重点、关键设备成新率的确定：在年限法理论成新率的基础上，再结合各类因素进行调整，最终合理确定设备的综合成新率，计算公式：
综合成新率=理论成新率×调整系数 K
其中：
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明理论成新率=尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100%
调整系数K=K1×K2×K3×K4×K5等，即：
综合成新率=理论成新率×K1×K2×K3×K4×K5
各类调整因素主要系设备的原始制造质量、设备的运行状态及故障频率、维护保养（包括大修理等）情况、设备的利用率、设备的环境状况等。
（2）对价值量较小的一般设备及电子类设备，直接采用使用年限法确定成新率，计算公式：
成新率=尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100%
尚可使用年限依据评估专业人员的丰富经验，结合设备的实际运行状态确定。
5.评估实例
例1：机器设备评估明细表第2项
设备名称：立式升降台铣床
规格型号：B1-400K
制造厂家：北京第一机床厂
启用年月：2009年2月
购置日期：2013年5月（该设备为企业2013年5月从母公司购买的二手设备）账面原值：26,325.20元
账面净值：2,089.26元
设备简介：
本型号立式升降台铣床使一种使用范围很广的机床，它适用于各种棒状铣刀、角度铣刀及端面铣刀来铣切平面、斜面、沟槽、齿轮等。
本机床还可以装上圆工作台，用以铣切凸轮机弧形槽。适用于各种机械加工工业。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明设备主要规格与技术参数：
1、 工作台：
工作台面积（宽×长）：400mm×1600mm
工作台纵向行程：900/880mm
工作台横向行程：315/300mm
工作台最大升降行程：385/365mm
T型槽数：3
T型槽宽度：18mm
T型槽间的距离：90mm
2、 主轴：
主轴锥度：7：24
主轴孔径：29mm
刀杆直径：32mm：50mm
主轴的前轴承直径：100mm
主轴轴向移动距离：85mm
立铣头最大回转角度：±45°
3、 机动性能：
主轴转速种数：18
主轴转速范围：30~1500转/分
4、 动力外廓尺寸及重量：
主转动电动机功率：11千瓦
主转动电动机转速：1460转/分
机床外形尺寸：2556mm*2159mm*2298mm
机床重量（kg）：4250
（1）重置全价的确定：
重置全价=重置现价＋合理费用
=重置现价×(1＋运杂安装基础费率)+资金成本－增值税额
增值税额=设备现价÷1.17×0.17
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明经向北京第一机床厂网站查得：型号为 B1-400K的立式升降台铣床重置现价为146,250.00元；
运杂安装基础费：由于设备由生产厂家安装并运送至买家，重置全价中已包含运输，安装费，该设备无需基础，故运杂安装基础费为零；
付款方式：一次性完成付款，因此不考虑资金成本；
立式铣床重置全价计算表：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|项目|付款比例|周期(年）|费率/税率/利率|计算公式|金额（元）|
|1|重置现价|||||146,250.00|
|2|其中增值税额|||17%|（1）/1.17×增值税率|21,260.00|
|3|运杂费|||0.0%|（1）×运杂费率|0.00|
|4|基础费|||0.0%|（1）×基础费率|0.00|
|5|安装费|||0.0%|（1）×安装费率|0.00|
|6|基础费、安装费小计||||（4）+（5）|0.00|
|7|设备首付款资金成本||||（1）×付款比例×建设周期×利率||
|8|设备进度款资金成本||||（1）×付款比例×建设周期×利率||
|9|运杂费资金成本||||（2）×建设周期×利率||
|10|基础费、安装费资金成本||||（5）×建设周期×利率×0.5||
|11|资金成本小计||||（7）+（8）+（9）+（10）|0.00|
|12|设备重置全价||||（1）+（3）+（6）+（11）|146,250.00|
|13|扣除增值税设备重置全价||||（12）-（2）|124,990.00|
||取整|||||125,000.00|

立式铣床重置全价为125,000.00元（取整）
（2）成新率的确定：
该设备已使用5.66年，据估测尚可使用12年。
综合成新率=理论成新率×调整系数 K
理论成新率=尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=12÷（5.66＋12）×100%
=68%（取整）
调整系数K=K1×K2×K3×K4×K5
该设备系北京第一机床厂制造，该立式升降台铣床的原始制造质量较好，故
K1=1.00；
该设备整体的维护保养工作较好，床身油漆基本完好，表面无损伤，整体外观整
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明洁，故K2=1.00；
该设备机械传动部分运行平稳，无噪声，虽使用时间已较长，加工精度尚达技术标准；电气性能稳定，故障率低，设备整体运行状况正常，故K3=1.00；
该设备自投入使用以来，均正常使用，设备使用率正常，故K4=1.00；
该设备所在的机加工车间，无酸、碱雾气腐蚀，环境状况正常，故K5=1.00；
调整系数K=K1×K2×K3×K4×K5
综合成新率=理论成新率×K1×K2×K3×K4×K5
=68%×1.00×1.00×1.00×1.00×1.00
=68%
（3）评估值=重置全价×综合成新率
=125,000.00×68%
=85,000.00元
例2：电子设备及其它设备评估明细表第16项
设备名称：激光打标机
规格型号：SD-20B
制造厂家：北京珊达兴业科技发展有限责任公司
启用年月：2014年5月
账面原值：56,239.32元
账面净值：50,302.95元
（1）重置全价的确定：
重置全价=重置现价＋合理费用
=重置现价×(1＋运杂安装基础费率)+资金成本－增值税额
向生产制造厂询价，该型号为SD-20B的激光打标机重置现价为65,169.00元；
运杂安装基础费：该电子类设备购置价含运费，且设备无需基础及安装，故运杂安装基础费不计；
资金成本：设备为现货供应，故资金成本不计；
－31－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明重置全价=重置现价－增值税额
=65,169.00-65,169.00÷1.17×17%
=55,700.00元（取整）
（2）成新率的确定：
该设备属于一般电子类设备，直接采用使用年限法确定成新率，
计算公式：
成新率=尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100%
该设备已使用0.3年，据估测尚可使用12年。
成新率=尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100%
=12÷（0.3＋12）×100%
=97.56%
=98%（取整）
（3）评估值=重置全价×成新率
=55,700.00×98%
=54,586.00
6.评估结论及分析
设备评估原值为3,789,100.00元,评估净值为3,393,742.00元。
具体评估结果账面情况如下：
单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产名称|账面净值|评估净值|增值额|增值率%|
|机器设备|2,110,105.50|3,131,040.00|1,020,934.50|48.38|
|电子设备|239,301.85|262,702.00|23,400.15|9.78|
|合计|2,349,407.35|3,393,742.00|1,044,334.65|44.45|

固定资产设备账面净值 2,349,407.35元，评估值 3,393,742.00元，增值1,044,334.65元，增值率为44.45%。
经分析：本次评估增值的原因主要有以下几点：
（1）该企业部分设备系2013年成立时从母公司购买的二手设备，最终以母公司设
－32－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明备的账面净值入账，因此账面值均较低。本次经评估体现了其客观的价值，致使机器设备的评估增值；
（2）企业对电子设备及其它设备计提财务折旧较快，账面净值较低，而评估是依据设备的经济耐用年限结合设备的实际状况确定成新率的，二者有差距，故致使电子设备评估增值9.78%。
综合上述因素，设备评估总体增值1,044,334.65元，增值率为44.45%。
七、无形资产-其它无形资产
无形资产账面值 0.00元，本次评估将企业账面未反映的无形资产--计算机软件著作权纳入评估范围。
1.计算机软件著作权
企业申报的计算机软件著作权明细如下：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|著作权人|软件名称|登记号|证书编号|首次发表日期|取得方式|权利范围|
|1|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-井壁稳定性分析系统V1.0|2014SR009716|软著登字第0678960号|2008-11-15|受让取得|全部权利|
|2|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-MWD无线随钻测量上位机系统V1.0|2014SR009737|软著登字第0678981号|2008-6-10|受让取得|全部权利|
|3|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-WPDS2008水平定向井轨迹设计及计算分析系统V1.0|2014SR009731|软著登字第0678975号|2007-12-25|受让取得|全部权利|
|4|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|GET-MWD远程监控预警平台系统V1.0|2014SR009722|软著登字第0678966号|2010-7-22|受让取得|全部权利|
|5|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|泽天盛海无线随钻测量与伽马地质导向系统[GET-GSS]V1.03|2014SR074771|软著登字第0744015号|2013-5-29|原始取得|全部权利|

－33－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|6|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|泥浆正脉冲信号多级滤波系统V1.0|2014SR194740|软著登字第0863974号|未发表|原始取得|全部权利|
|7|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|工业级井场数据智能传输系统V1.0|2014SR194658|软著登字第0863892号|未发表|原始取得|全部权利|
|8|北京泽天盛海石油工程技术有限公司|无线随钻测量（LWD）地质参数分析系统V1.0|2014SR196254|软著登字第0865487号|未发表|原始取得|全部权利|

2.评估过程
无形资产评估的方法通常有成本法、市场法和收益法三种。
所谓成本法就是根据无形资产的成本来确定无形资产价值的方法。这里的成本是指重置成本，就是将当时所耗用的材料、人工等开支和费用用现在的价格来进行计算而求得的成本，或者是用现在的方法来取得相同功能的无形资产所需消耗的成本。由于无形资产的成本具有不完整性、弱对应性和虚拟性，因此成本法在无形资产评估中使的用不多。
市场法就是根据类似无形资产的市场价经过适当的调整，来确定无形资产价值的方法。由于我国的市场经济尚不成熟，无形资产的交易更少，因此无形资产评估中市场法的使用也很少。
收益法是将无形资产在未来收益期内产生的收益，按一定的折现率折算成现值，来求得无形资产价值的方法。无形资产的价值，实际最终取决于能否给企业带来超额收益，所以目前在无形资产评估中，收益法是最常用的一种评估方法。
对于计算机软件著作权，本次评估人员从无形资产收益贡献角度考虑。评估人员向企业技术人员进行了了解，上述计算机软件著作权被评估单位均未在账面反映，但构成企业经营必须的无形资产，对公司的盈利能力有很大程度的贡献，提高了产品的市场竞争力。故本次评估将上述计算机软件著作权纳入评估范围，故评估人员本次评
估适宜采用基于预期收益的方法—销售收入分成法进行评估。
－34－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 2.1计算机软件著作权的评估
截止到目前，被评估企业账面未反映的计算机软件著作权共计 8项，全部为所有权。评估人员向企业技术专家了解，上述计算机软件著作权构成企业经营必须的无形资产，并且共同对经营产生效益，被评估企业均未在账面反映，而上述该计算机著作权对公司的盈利能力有一定程度的贡献，提高了产品的市场竞争力。故本次评估将上述计算机软件著作权纳入评估范围。
A．评估方法简介
预期收益的方法是指分析评估对象预期将来的业务收益情况来确定其价值的一种方法。在国际、国内评估界广为接受的一种基于收益的技术评估方法为收益提成方法。
所谓收益提成方法认为在产品的生产、销售过程中技术对产品创造的利润或者说现金流是有贡献的，采用适当方法估算确定技术对产品所创造的现金流贡献率，并进而确定技术对产品现金流的贡献，再选取恰当的折现率，将产品中每年技术对现金流的贡献折为现值，以此作为技术的评估价值。运用该种方法具体分为如下五个步骤：（1）首先确定本次委估计算机软件著作权相对应的产品，按照产品进行分类；
（2）确定技术的经济寿命期，预测在经济寿命期内产品的销售收入；
（3）分析确定技术对现金流的分成率（贡献率），确定技术对产品的现金流贡献；
（4）采用适当折现率将现金流折成现值。折现率应考虑相应的形成该现金流的风险因素和资金时间价值等因素；
（5）将经济寿命期内现金流现值相加，确定技术的评估价值。
评估值P=未来收益期内各期收益的现值之和，即
nFiR
P

(1r)i
i1
其中：p—技术的评估值；
r—选定的折现率；（采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估资产期望投资回报率）
n—评估预测年限；
Fi—未来第ｉ个收益期的预期的收入；
R—技术提成率（以同类上市公司作为对比公司计算技术贡献率）
－35－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明B．本次收益现值法评估的假设条件
（1）本次评估假定国家宏观经济政策和所在地区的社会经济环境无重大变化；行业政策、管理制度及相关规定无重大变化；经营业务涉及的税收政策、信贷利率等无重大变化。
（2）被评估的资产必须是能用货币衡量其未来期望收益的单项或整体资产。
（3）产权所有者所承担的风险也必须是能用货币来衡量。
（4）本次估值假定被评估资产能按照企业未来经营计划，如期实现未来年度的销售收入预测。
（5）本次评估假定被评估企业及其资产在未来经营中具备持续经营能力。
（6）收益的计算以会计年度为准，根据现金均匀流入的原则，假定收支均发生在年中。
通过分析，我们认为本次无形资产评估基本符合上述前提条件。
C．经济寿命周期
被评估企业生产运作正常，委评技术已应用在公司相关产品的生产过程中。本次评估基准日为2014年9月30日，本次收益预测年限为2014年10月1日至2019年12月31日止。
计算机软件著作权作为特殊的无形资产，其寿命期限由权利寿命（保护期限）和经济寿命孰短决定。评估人员对委估无形资产进行分析发现，委估的 5项软件著作权权利寿命为 50年，分别在 2007年、2008年、2010年以及 2013年申请注册并获得授权。本次委评无形资产所属行业为钻井技术服务业，该行业产品有其特殊性，产品的设计应客户的需求不断变化，技术升级换代的周期较短，新的技术和产品的生命周期一般在 3-5年。委评技术可能存在由于新的替代技术的出现，而导致其经济寿命终结的情况，评估人员考察了该行业中更新换代情况，并对委评软件的技术先进性进行分析，认为委评软件著作权的剩余经济寿命周期在5年左右较为合理。
D．评估估算说明
根据评估人员向被评估单位相关技术人员进行了解，上述 5项计算机软件著作权是公司获得软件收入的核心基础，因此其对应收入按照企业的软件收入进行预测。
详细过程可以简述为以下四个步骤：
－36－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明（1）未来销售收入预测
软件收入预测参见本次整体收益法评估中预测的软件业务收入。
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2014年10-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年及以后|
|软件收入|-|442.74|454.70|514.53|574.36|574.36|

（2）确定提成率
据评估人员向被评估企业管理层了解，江钻股份、中海油服和吉艾科技与被评估企业产品类型最为相似，故本次评估我们选取江钻股份、中海油服和吉艾科技为对比公司，并假设以上述上市公司作为蓝本分析被评估计算机软件著作权可能为其产生的收益。上述三家对比公司的情况简介如下：
对比公司一：
股票简称：江钻股份
公司名称：江汉石油钻头股份有限公司
股票代码：000852
证券类别：深圳A股
上市日期：1998-11-26
注册地址：湖北省武汉市东湖新技术开发区庙山小区华工园一路5号
办公地址：湖北省武汉市东湖新技术开发区华工园一路 5号
经营范围：石油钻采、矿山、冶金专业设备、机电产品、光电产品、机械设备、通用零部件、非金属矿制品、金属制品、合金材料、计算机硬件及软件、燃气设备、电子设备、仪器仪表、化工产品（不含危险品）、生物工程、新材料、木材产品、高分子材料、石油石化专用成套设备及配件、水处理环保设备、油水气分离设备、建设机械、天然气压缩机、汽车加气站用压缩机、石油石化用压缩机的开发、研制、生产、销售及相关服务；货物进出口、技术进出口、代理进出口（不含国家禁止或限制进出口的货物及技术）；企业管理服务；技术服务；信息咨询服务。兼营燃气工程及燃气设
施的施工、经营；天然气汽车改装（国家有专项规定的从其规定）；燃气装置设备与配
件的生产、销售；汽车和燃料系统、低温工程系统的技术应用；天然气汽车钢瓶、减
－37－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明压阀及其它零部件的销售、维修；天然气汽车加气、天然气经营（仅限有许可证的分支机构经营）；自动化控制系统的设计安装与技术服务；铭牌设计制造；水暖、电器安装；石油特种车辆销售；劳务服务；租赁业务；压力容器（第一类压力容器、第二类低、中压容器）设计、制造（仅限有许可证的分支机构经营）；抽油机生产、经营（仅限有许可证的分支机构经营）；住宿、中型餐馆（含凉菜、不含裱花蛋糕、生食海产品）（仅限有许可证的分支机构经营）。（上述经营范围中国家有专项规定的项目经审批后或凭许可证在核定的期限内经营）。
公司简介：江汉石油钻头股份有限公司是一家油用钻头，麻花钻头研发和制造企业。主要从事油用钻头、矿用钻头、麻花钻头、硬质合金、金刚石复合片、油用设备、高分子材料及器件、木业、纸业、天然气、精细化工等产品的研发、制造和服务。其是国家一级企业、国家重点高新技术企业，亚洲最大、世界先进的油用钻头、麻花钻头研发和制造基地。其中，主营产品油用钻头的国内市场占有率达60%以上，出口到美国、加拿大、俄罗斯、伊朗等20多个国家和地区。2010年，公司商标获"中国驰名商标"，牙轮钻头获“中国石油和化学工业知名品牌产品”，公司被评为第二批“全国企事业知识产权示范创建单位”、湖北省首届“长江质量奖”提名奖。
对比公司二：
股票简称：中海油服
公司名称：中海油田服务股份有限公司
股票代码：601808
证券类别：上证A股
上市日期：2007-9-28
注册地址：天津市塘沽海洋高新技术开发区河北路 3-1516
办公地址：北京市东城区朝阳门内大街2号，凯恒大厦B座11层10号(1110室)经营范围：许可经营项目：对外派遣与其实力、规模、业绩相适应的境外工程所需的劳务人员；国内沿海、长江中下游、珠江三角洲普通货船、成品油船、化学品船及渤海湾内港口间原油船运输(有效期至2015年6月30日)；天津水域高速客船运输(有效期至 2018年 4月 1日)；普通货运。一般经营项目：为石油、天然气及其他地质矿
－38－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明产的勘察、勘探、开发及开采提供服务；岩土工程和软基处理、水下遥控机械作业、管道检测与维修、定位导航、数据处理与解释、油气井钻凿、完井、伽玛测井、油气井测试、固井、泥浆录井、钻井泥浆配制、井壁射孔、岩芯取样、定向井工程、井下作业、油气井修理、油井增产施工、井底防砂、起下油套管、过滤及井下事故处理服务;上述服务相关的设备、工具、仪器、管材的检验、维修、租赁和销售业务；泥浆、固井水泥添加剂、油田化学添加剂、专用工具、机电产品、仪器仪表、油气井射孔器材的研制;承包境外工程项目；机电、通讯、化工产品(危险化学品除外)的销售；进出口业务；为油田的勘探、开发、生产提供船舶服务、起锚作业、设备、设施、维修、装卸和其他劳务服务；船舶、机械、电子设备的配件的销售。
公司简介：中海油田服务股份有限公司隶属油田服务行业，是中国近海最具规模的油田服务供应商，也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务公司。公司的业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额，其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。
公司在市场上拥有和操作规模最庞大和功能最广泛的大型装备群，具有较强的竞争能力，可服务于整个中国海域的油田服务市场。
对比公司三：
股票简称：吉艾科技
公司名称：吉艾科技(北京)股份公司
股票代码：300309
证券类别：深圳创业板
上市日期：2012-04-10
注册地址：北京市丰台区海鹰路1号院2号楼2层201室
办公地址：北京经济技术开发区运成街15号
经营范围：许可经营项目：生产电子设备(石油测井仪器);一般经营项目：石油仪器及配件技术开发；石油应用软件服务；石油测井服务；批发石油设备及配件、计算
－39－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明机软硬件；货物进出口、技术进出口、代理进出口(不涉及国营贸易管理商品；涉及配额、许可证管理商品的按国家有关规定办理申请手续)；销售自产产品。
公司简介：吉艾科技(北京)股份公司是一家以石油测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务，以及利用测井仪器为油田客户提供测井工程服务为主要业务的公司。
其主要产品为 GILEE系列成像测井系统。公司是国内石油测井行业技术最先进、成长潜力最大的专业制造商之一，公司同时也开展测井工程服务，业务量正迅速增长。
本次评估基准日为 2014年 9月 30日，因此选取 2011年 12月 31日～2013年 12月 31日的财务报告数据进行计算（吉艾科技 2012年 4月上市，故以下计算表中缺少2011年的数据），选取了评估基准日收盘价来计算各对比公司的公允价值。我们得出对比公司的资本结构如下：
对比公司资产比率计算表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号||1|2|3|4|
|对比对象||江钻股份|中海油服|吉艾科技|平均值|
|股票代码||000852|601808|300309||
|营运资金比重％|2011-12-31|23.7%|12.8%|-|24.9%|
||2012-12-31|17.1%|21.9%|53.0%||
||2013-12-31|18.1%|15.8%|43.0%||
|有形非流动资产比重％|2011-12-31|32.0%|71.4%|-|37.9%|
||2012-12-31|25.0%|62.8%|7.4%||
||2013-12-31|19.7%|61.9%|9.3%||
|无形非流动资产比重％|2011-12-31|44.3%|15.8%|-|37.2%|
||2012-12-31|57.8%|15.3%|39.6%||
||2013-12-31|62.2%|22.3%|47.7%||

由于对比公司是从事钻井技术服务的公司，企业拥有比较丰富的无形资产资源。
同时对比公司无形资产应为企业全部的无形资产，包括软件著作权、专利等，我们通过计算与分析得出本次评估的软件著作权资源应该占全部无形资产的14.64%，因此可以得到无形资产—软件著作权占全部资本中的比率，并进一步对比财务报表，得出下
表：
对比公司分成率估算表
－40－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明单位：万元
||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|对比公司名称|股票代码|年份|无形非流动资产在资本结构中所占比例|软件著作权在无形非流动资产中所占比重|软件著作权在资本结构中所占比重|相应年份的业务税息折旧/摊销前利润EBITDA|软件著作权对主营业务收入的贡献|相应年份的主营业务收入|无形资产提成率|
|A|B|C|D|E|F|G=E*F|H|I=G*H|J|K=I/J|
|1|江钻股份|000852|2011-12-31|44.3%|14.64%|6.5%|9,475.6|614.7|61,016.0|1.01%|
||||2012-12-31|57.8%|14.64%|8.5%|8,246.2|698.3|74,987.9|0.93%|
||||2013-12-31|62.2%|14.64%|9.1%|9,570.6|871.1|76,466.5|1.14%|
|2|中海油服|601808|2011-12-31|15.8%|14.64%|2.3%|821,727.3|19,029.4|1,890,603.5|1.01%|
||||2012-12-31|15.3%|14.64%|2.2%|884,107.5|19,785.0|2,262,851.8|0.87%|
||||2013-12-31|22.3%|14.64%|3.3%|567,173.6|18,502.5|2,031,144.3|0.91%|
|3|吉艾科技|300309|2011-12-31|-|14.64%|-|11,005.4|-|17,415.6|-|
||||2012-12-31|39.6%|14.64%|5.8%|13,841.2|802.7|21,608.4|3.71%|
||||2013-12-31|47.7%|14.64%|7.0%|11,633.2|813.1|23,537.4|3.45%|
||||||软件著作权在资本结构中所占比重平均值|5.67%|||对比公司软件著作权提成率平均值|1.85%|

3家对比公司均为从事钻井技术服务的代表性企业，其软件著作权贡献率应当反映了国内相同行业的软件著作权贡献水平，因此，我们以 3家公司的软件著作权贡献率的平均值1.85%作为对比软件著作权贡献率。
另外，通过分析，我们可以发现，软件著作权的提成率的高低应该与企业销售毛利率的大小有关，高利润率的销售产品或服务，体现出的软件著作权贡献就大，软件著作权所占比率就高，反之，则低。
我们通过分析，对比公司2011年－2013年的销售毛利率数据如下：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目|对比公司|2011-12-31|2012-12-31|2013-12-31|3年平均值|
|销售收入|江钻股份|61,015.98|74,987.87|76,466.51|70,823.45|
||中海油服|1,890,603.51|2,262,851.79|2,031,144.27|2,061,533.19|
||吉艾科技|17,415.59|21,608.44|23,537.37|20,853.80|
|销售成本|江钻股份|39,172.31|52,676.97|51,911.80|47,920.36|
||中海油服|1,289,805.85|1,594,618.86|1,338,797.88|1,407,740.86|
||吉艾科技|4,353.08|6,589.47|10,266.52|7,069.69|

－41－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|销售毛利率|江钻股份|35.80%|29.75%|32.11%|32.55%|
||中海油服|31.78%|29.53%|34.09%|31.80%|
||吉艾科技|75.00%|69.51%|56.38%|66.96%|
||平均值|47.53%|42.93%|40.86%|43.77%|
||被评估企业|-|-|-|99.98%|

被评估企业于 2014年起单独列示软件收入，2014年1~9月运用该软件著作权的软件收入平均销售毛利率为99.98%。
因被评估单位与所选取的样本公司同处钻井技术服务行业，根据上述被评估企业的销售毛利率我们按上述上市公司的3年毛利率平均值对被评估单位分成率进行修正，可以分析得出的软件著作权分成率如下：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|产品名称|对比公司前3年平均销售毛利率|企业2014年1-9月销售毛利率|销售毛利率差异|软件著作权占全部资本结构比重平均值|对比公司分成率|软件著作权分成率|
||A|B|C=A-B|D|E|F=E-C*D|
|被评估企业软件著作权|43.77%|99.98%|-56.21%|5.67%|1.85%|5.04%|

考虑到随时间的推移，企业销售业务的发展，企业现有超额收益会有所衰减。企业必须不断提升研发力量，每年投入大量经费进行研发，才得以维持原有的市场份额。
因此，在其经济寿命年限中，对每年企业软件收入所产生的贡献率是逐年递减的。评估人员对相关行业进行了调研，经过和相关专业人员沟通了解，认为先进性折减率按每年20%的速度递增，估算委估计算机软件著作权在以5年为经济寿命期限时，每年的先进性折减率依次为：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2014年10-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|先进性折减率|-|-|20%|40%|60%|80%|

（3）确定计算机软件著作权对现金流的贡献
通过上述技术软件著作权提成率的估算和对软件收入的预测，可以得出软件著作权的贡献=（软件年销售收入净值×年软件著作权提成率）。
（4）折现率确定
①无形资产折现率计算的思路
本次评估以计算的对比公司无形资产报酬率确定委估无形资产的折现率，对比公司仍然选择上述计算分成率选用的 3家上市公司：江钻股份、中海油服和吉艾科技。
首先，计算对比公司股权收益率和债权收益率，结合分析确定的负息负债价值和股权
公平市场价值，计算对比公司税前加权资金成本，以此作为对比公司全部资产要求的
－42－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明报酬率；其次，通过对比公司财务报表分析结果，计算营运资金、有形非流动资产、无形资产在全部资产中的比重，并以短期和长期贷款利率分别确定营运资金、有形非流动资产的报酬率；最后，按下述公式计算无形资产报酬率：
WACCBTWRWgRg
R c c
i
W
i
其中：Ri——无形资产报酬率
WACCBT——税前加权资金成本
Wc——营运资金比重
Rc——营运资金报酬率
Wg——有形非流动资产比重
Rg——有形非流动资产报酬率
Wi——无形资产比重
②计算税前股权收益率Re
采用资本定价模型公司计算对比公司的股权收益率，考虑所得税影响后确定税前股权收益率Re：
R(ERP)R
其R中e：
Rff——无风险报酬率s
1T

——风险系数
ERP——市场超额风险收益率
Rs——公司特有风险超额回报率
T——适用所得税率
以江钻股份为例说明税前股权收益率的计算过程：
A、无风险报酬率
1）无风险收益率 Rf根据同花顺 iFinD金融数据系统公布的基准日长期国债（10年及以上）的年化收益率，取平均收益率约为3.83%。
2）市场预期报酬率数据的采集：本次测算我们借助同花顺iFinD金融数据系统提供所选择的沪深 300指数每月的收盘价格。自 2011年-2013年，根据沪深 300指数计算年收益率（几何）均值约为11.23%作为社会平均期望报酬率，即：Rm=11.23%；
B、同花顺iFinD金融数据系统江钻股份2011年－2013年贝塔风险系数为0.8377。
－43－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明C、估算ERP
ERP是市场风险超额回报率，系股票市场预期报酬率与无风险报酬率的差额。
a.确定衡量股市整体变化的指数：目前国内沪、深两市有许多指数，我们选用的指数应该是能最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算时选用标准普尔500（S&P500）指数的经验，我们在估算中国 MRP时选用了沪深 300指数。沪深 300指数是 2005年 4月 8日沪深交易所联合发布的第一只跨市场指数，该指数由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，以综合反映沪深A股市场整体表现。
b.收益率计算年期的选择：考虑到中国股市股票波动的特性，我们选择10年为间隔期为计算年期。
c.指数成分股的确定：沪深 300指数的成分股每年是发生变化的，因此我们在估算时采用每年年底时沪深300指数的成分股。
d.数据的采集：借助同花顺资讯的数据系统提供所选择的各成分股每年年末的交易收盘价。由于成分股收益中应该包括每年分红、派息等产生的收益，需要考虑所谓分红、派息等产生的收益，为此我们选用的年末收盘价是同花顺数据中的年末“复权”价，价格中已经有效的将每年由于分红、派息等产生的收益反映在价格中。
e.无风险收益率的估算：选择每年年末距到期日剩余年限超过5年的国债收益率。
f.估算结论：经过计算，当前我们国内的市场风险超额回报率约为7.40%。
D、计算公司特有风险超额回报率 Rs
采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合（Portfolio）的组合收益，一般认为对于单个公司的投资风险要高于一个投资组合的风险，因此，在考虑一个单个公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的超额收益。公司的特有风险目前国际上比较多的是考虑公司的规模对投资风险大小的影响，公司资产规模小、投资风险就会相对增加，反之，公司资产规模大，投资风险就会相对减小，企业资产规模与投资风险这种关系已被投资者广泛接受。
在国际上有许多知名的研究机构发表过有关文章详细阐述了公司资产规模与投资回报率之间的关系。如美国的IbbotsonAssociate在其SBBI每年度研究报告中就有类似的论述。美国研究公司规模超额收益的另一个著名研究是 Grabowski-King研究，参考
－44－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 Grabowski-King研究的思路，对沪、深两市的 1,000多家上市公司1999～2006年的数据进行了分析研究，可以采用线性回归分析的方式得出超额收益率与净资产之间的回归方程如下：
Rs=3.139%-0.249%×NA
其中：NA——公司净资产账面值（NA<=10亿，大于10亿时取10亿）
以江钻股份2013年公告的财务报表净资产账面值计算其 Rs为0.65%。
E、江钻股份使用所得税率为15%。
F、以上数据代入公式计算税前股权收益率：
Re=（3.83%+0.8377×7.40%+0.65%）÷（1-15%）
=11.93%
同样方法计算其他对比公司税前股权收益率见下表：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|对比公司名称|股票代码|无风险收益率(Rf)|超额风险收益率(ERP)|公司特有风险超额收益率(Rs)|贝塔系数（β ）|税前股权收益率(Re)|
|1|江钻股份|000852|3.83%|7.40%|0.65%|0.8377|11.93%|
|2|中海油服|601808|3.83%|7.40%|0.65%|0.4961|9.59%|
|3|吉艾科技|300309|3.83%|7.40%|0.65%|0.6659|11.07%|

③计算税前加权资金成本 WACCBT
WACCBT计算公式为：
E D
WACCBTRe Rd
DE DE
其中：Re——税前股权收益率
Rd——债权收益率
E——股权公平市场价值
D——负息负债
负息负债按对比公司2013年年报公告的财务报表数据汇总取得，债权收益率按基准日五年以上贷款利率6.15%计算，股权公平市场价值按报表日股票收盘价乘以股票数量获得，限制流通股考虑部分流动性折扣，按公式计算对比公司WACCBT见下表：
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|对比公司名称|股票代码|负息负债(D)|债权比例|股权公平市场价值(E)|股权价值比例|税前股权收益率(Re)|债权收益率(Rd)|税前加权资金成本(WACCBT)|

－45－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|1|江钻股份|000852|42,564|10.0%|382,834|90.0%|11.93%|6.15%|11.93%|
|2|中海油服|601808|2,945,847|35.0%|5,480,435|65.0%|9.59%|6.15%|8.39%|
|3|吉艾科技|300309|2,578|1.1%|230,522|98.9%|11.07%|6.15%|11.02%|

④无形资产回报率的计算
按下述公式计算无形资产报酬率：
WACCBTWRWgRg
R c c
其i中：Ri——无形W资产报酬率
i
WACCBT——税前加权资金成本
Wc——营运资金比重
Rc——营运资金报酬率
Wg——有形非流动资产比重
Rg——有形非流动资产报酬率
Wi——无形资产比重
营运资金、有形非流动资产、无形资产比重按对比公司 2013年年报公告的财务报表计算取得，按公式计算对比公司无形资产回报率如下：
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|对比公司|股票代码|营运资金比重%(Wc)|营运资金回报率%(Rc)|有形非流动资产比重%(Wf)|有形非流动资产回报率%(Rf)|无形资产比重%(Wi)|无形资产回报率%(Ri)|
|1|江钻股份|000852|18.11%|5.60%|19.72%|8.00%|62.17%|15.0%|
|2|中海油服|601808|15.79%|5.60%|61.93%|8.00%|22.28%|11.5%|
|3|吉艾科技|300309|42.96%|5.60%|9.30%|8.00%|47.74%|16.5%|
|4|平均值|||||||14.3%|

通过上述计算，确定无形资产折现率为14.3%。
（5）评估价值
nFiw
P
(1r)i
i1
其中：式中：p—无形资产的评估值；
r—选定的折现率；
n—评估预测年限；
－46－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明Fi—未来第ｉ个收益期的预期的主营业务收入；
w—主营业务收入的分成率。
评估结果详见下表：
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2014年10-12月|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|软件收入|-|442.74|454.70|514.53|574.36|574.36|
|销售提成率|5.04%|5.04%|5.04%|5.04%|5.04%|5.04%|
|销售提成额|-|22.29|22.90|25.91|28.92|28.92|
|技术先进性折减率|0%|0%|20%|40%|60%|80%|
|折减后销售收入|-|22.29|18.32|15.55|11.57|5.78|
|折现率|14.30%|14.30%|14.30%|14.30%|14.30%|14.30%|
|折现期（年）|0.25|1.25|2.25|3.25|4.25|5.25|
|折线系数|0.9671|0.8461|0.7403|0.6477|0.5666|0.4957|
|折现值|-|18.86|13.56|10.07|6.56|2.87|
|评估值|51.92||||||

注：由于被评估单位经营特点，主要收入均为年末实现，因此本次评估采用期末折现。
计算机软件著作权评估值为519,200.00元。
经评估，企业无形资产—其他无形资产评估值为519,200.00元。
八、长期待摊费用
长期待摊费用账面值856,866.72元，均系厂房的工厂业务开办费摊销。评估人员审查了相关的合同、对摊销过程进行了复核，经过清查，企业摊销正常，按照核实后账面值评估。
长期待摊费用评估值856,866.72元。
九、递延所得税资产
递延所得税资产账面值177,645.00元，系由于企业计提其他应收账款坏账准备、奖金而引起的。通过核实账务，抽查相关的凭证，和纳税申报表等，确认账面属实。
经过评估人员评估后，奖金计提710,000.00元考虑计算递延所得税资产，其他应
收款坏账准备内容为关联方往来款及公司员工备用金，故评估不计提风险损失，因此
－47－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明也不再计算递延所得税资产。
评估值=710,000.00×25%
=177,500.00元
递延所得税资产评估值177,500.00元。
十、应付账款
应付账款账面值为2,370,093.60元，主要是公司应付的货款。评估人员查阅了相关合同协议，抽查了部分原始凭证，就大金额款项向对方单位询证函确认。经核实该负债内容真实有效，为实际应承担的债务，按照核实后账面值评估。
应付账款评估值为2,370,093.60元。
十一、 应付职工薪酬
应付职工薪酬账面值741,028.30元，主要为本年度应付职工的工资、奖金以及四金等。评估人员核实了企业相关费用计提的比例及发放的依据，确定账面金额属实，按照核实后账面值评估。
应付职工薪酬评估值为741,028.30元。
十二、 应交税费
应交税费账面值3,804,395.73元，主要为企业所得税等。评估人员核实了税金申报表以及完税凭证，确认账面金额属实，按照核实后账面值评估。
应交税费评估值为3,804,395.73元。
十三、 其他应付款
其他应付款账面值1,508,011.78元，主要为关联方往来款等。
评估人员在核实账务的基础上采用函证或查验原始入账凭证等相关资料的方法，
－48－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明确定债务的存在，确定其他应付款账面值基本属实，按核实后照账面值评估。
其他应付款评估值为1,508,011.78元。
十四、 资产基础评估结论
经过上述资产基础法评估，北京泽天盛海石油工程技术有限公司于评估基准日2014年9月30日市场状况下，股东全部权益价值为人民币18,848,713.14元。
其中：总资产的账面价值25,706,172.90元，评估价值27,272,242.55元。同账面价值相比，评估增值额1,566,069.65元，增值率6.09%。
负债的账面价值8,423,529.41元，评估值8,423,529.41元。无评估增减值。
净资产的账面价值17,282,643.49元，评估价值18,848,713.14元。同账面价值相比，评估增值额1,566,069.65元，增值率9.06%。
十五、 评估结论与账面值比较变动情况及原因
评估汇总表如下：
单位：万元
项目 账面价值 评估价值 增值额 增值率％流动资产 2,232.23 2,232.49 0.26 0.01可供出售金融资产净额
持有至到期投资净额
长期股权投资净额
长期应收款
投资性房地产
固定资产 234.94 339.37 104.43 44.45其中：建筑物
设备 234.94 339.37 104.43 44.45工程物资
在建工程
固定资产清理
生产性生物资产净额
油气资产净额
开发支出
商誉
无形资产净额 - 51.92 51.92 -长期待摊费用 85.69 85.69
－49－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明项目 账面价值 评估价值 增值额 增值率％其他非流动资产
递延所得税资产 17.76 17.75 -0.01 -0.06资产总计 2,570.62 2,727.22 156.60 6.09流动负债 842.35 842.35
非流动负债
其中：递延所得税负债
负债总计 842.35 842.35
净资产 1,728.27 1,884.87 156.60 9.06 1.流动资产：
流动资产账面值2,232.23万元，评估值为2,232.49万元，增值0.26万元。主要原因如下：
（1）银行存款：由于本次评估对于定期存款时考虑了利息收入，导致银行存款评估增值0.21万元。
（2）其他应收款：由于其他应收款业务内容全部为关联方往来款及公司员工备用金，因此评估没有计提评估风险损失，导致其他应收款增值0.05万元。
2.固定资产：
固定资产账面净值234.94万元，评估净值为339.37万元，增值104.43万元，系设备类评估增值造成。首先，本次纳入评估范围的机器设备中有相当数量的设备系从母公司购买的二手设备，是以母公司的账面净值入账，从而导致账面值偏低。本次经评估体现了其客观的价值，致使机器设备评估增值；其次，由于企业财务对电子设备的折旧较快，而评估是依据设备的经济耐用年限结合设备的实际状况确定成新率的，二者有差异，致使电子设备评估增值。由于企业对电子设备计提的折旧年限短于其经济使用年限，因此经评估后造成了一定的增值。
评估结论详细情况见评估结果汇总表和评估明细表。
3.无形资产
无形资产账面净值为零，评估净值为51.92万元，增值51.92万元，是由于本次将账面未反映的无形资产—计算机软件著作权纳入评估范围，从而导致致使评估增值。
评估结论详细情况见评估结果汇总表和评估明细表。
－50－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明收益现值法评估
一、收益法的应用前提及选择的理由
1.收益法的定义和原理
企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。
根据国家有关规定以及《资产评估准则-企业价值》，本次评估按照收益途径，采用现金流折现方法（DCF）估算企业的股东全部权益价值。
根据本次评估尽职调查情况以及评估对象资产构成和主营业务经营的特点，本次评估的基本思路是以评估对象经审计的会计报表口径为基础估算其权益资本价值。即首先按收益途径采用现金流折现方法(DCF)，估算评估对象的经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性或溢余性资产的价值，来得到评估对象的企业价值。企业价值再扣减付息债务价值后，得出评估对象的股东全部权益价值。
2.收益法的应用前提
(1)被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量；
(2)资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币衡量；
(3)被评估资产预期获利年限可以预测。
使用现金流折现方法的最大难度在于预期净现金流量的预测以及数据采集和处理的可靠性、客观性等。但当对未来预期净现金流量的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其评估结果具有较好的客观性，易为市场所接受。
3.评估思路及模型
3.1具体估值思路
（1）对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史经营状况的变化趋势和业务类型估算预期收益（净现金流量），并折现得到经营性资产的价值；
－51－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明（2）将纳入报表范围，但在预期收益（净现金流量）估算中未予考虑的诸如基准日存在的溢余资产，以及定义为基准日存在的非经营性资产（负债），单独估算其价值；
（3）由上述二项资产价值的加和，得出评估对象的企业价值，再扣减付息债务价值以后，得到评估对象的权益资本（股东全部权益）价值。
3.2评估模型
本次收益法评估模型考虑企业经营模式选用企业自由现金流折现模型。
EBD
式中：
E：评估对象的股东全部权益价值；
D：评估对象的付息债务价值:有息债务主要是指被评估单位向金融机构或其他单位、个人等借入款项，如：短期借款、长期借款、应付债券，本次采用成本法评估。
B：评估对象的企业整体价值：
企业整体价值＝经营性资产价值＋溢余及非经营性资产价值
BPC
i
P：评估对象的经营性资产价值：
经营性资产价值=明确的预测期期间的现金流量现值＋永续年期的现金流量现值评估值P=未来收益期内各期收益的现值之和，即
n F F
1G
P i  n
1RiRG1Rn
i1
其中：R—所选取的折现率
G—未来收益每年增长率，如假定n年后F不变，G一般取零
i
F—未来第i个收益期的预期收益额
i
n—明确的预测期期间是指从评估基准日至企业达到相对稳定经营状况的时间，本次明确的预测期期间n选择为5年。根据被评估单位目前经营业务、财务状况、资产特点和资源条件、行业发展前景，预测期后收益期按照无限期确定
－52－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明C：评估对象基准日存在的非经营性或溢余性资产的价值。
i
CCC
i 1 2
式中：
C1：基准日溢余资产是指与企业收益无直接关系的，超过企业经营所需的多余资产，主要包括溢余现金、闲置的资产。
C2：非经营性资产、负债是指与企业经营业务收益无直接关系的，未纳入收益预测范围的资产及相关负债，常见的指：没有控股权的长期投资、递延所得税资产负债、投资性房地产、企业为离退休职工计提的养老金等，对该类资产单独评估后加回。
3.2.1收益指标
本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象的收益指标，其基本定义为：F=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息－资本性支出－运营资本增加额
企业的经营性资产收益法预测过程：
1.对企业管理层提供的未来预测期期间的收益进行复核。
2.分析企业历史的收入、成本、费用等财务数据，结合企业的资本结构、经营状况、历史业绩、发展前景，对管理层提供的明确预测期的预测进行合理的调整。
3.在考虑未来各种可能性及其影响的基础上合理确定评估假设。
4.根据宏观和区域经济形势、所在行业发展前景，企业经营模式，对预测期以后的永续期收益趋势进行分析，选择恰当的方法估算预测期后的价值。
5.根据企业资产配置和固定资产使用状况确定营运资金、资本性支出。
3.2.2折现率
本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率R：
 
R R1TWRW
d d e e
式中：
W：评估对象的付息债务比率；
d
－53－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 D
W
d
(ED)
W
：评估对象的权益资本比率；
e
E
W
e
(ED)
T:所得税率
R：付息债务利率；
d
R
：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本R；
e e
RRMRP
e f e
式中：
R
：无风险报酬率；
f
：市场风险溢价；
MRP
ε
：评估对象的特定风险调整系数；

e：评估对象权益资本的预期市场风险系数；
D
t(1(1t) )
e
E
式中：t为可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
D、E：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
被评企业按公历年度作为会计期间，因而本项评估中所有参数的选取均以年度会计数据为准，以保证所有参数的计算口径一致。
二、收益预测的假设条件
收益法评估需对公司未来的收益进行预测，预测是建立在以下假设的基础上： 1.基本假设
（1）公开市场假设：公开市场是指充分发达与完善的市场条件，是一个有自愿的买者和卖者的竞争性市场，在这个市场上，买者和卖者的地位是平等的，彼此都有获
－54－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明取足够市场信息的机会和时间，买卖双方的交易行为都是在自愿的、理智的而非强制的或不受限制的条件下进行的。
（2）持续使用假设：该假设首先设定被评估资产正处于使用状态，包括正在使用中的资产和备用的资产；其次根据有关数据和信息，推断这些处于使用状态的资产还将继续使用下去。持续使用假设既说明了被评估资产所面临的市场条件或市场环境，同时又着重说明了资产的存续状态。
（3）持续经营假设，即假设被评估单位以现有资产、资源条件为基础，在可预见的将来不会因为各种原因而停止营业，而是合法地持续不断地经营下去。
2.一般假设
（1）本报告除特别说明外，对即使存在或将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方式等影响评估价值的非正常因素没有考虑。
（2）国家现行的有关法律及政策、产业政策、国家宏观经济形势无重大变化，评估对象所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他人力不可抗拒及不可预见因素造成的重大不利影响。
（3）评估对象所执行的税赋、税率等政策无重大变化，信贷政策、利率、汇率基本稳定。
（4）依据本次评估目的，确定本次估算的价值类型为市场价值。估算中的一切取价标准均为估值基准日有效的价格标准及价值体系。
3.收益法针对性假设
（1）被评估单位提供的业务合同以及公司的营业执照、章程，签署的协议，审计报告、财务资料等所有证据资料是真实的、有效的；
（2）评估对象目前及未来的经营管理班子尽职，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项，并继续保持现有的经营管理模式持续经营。
（3）企业以前年度及当年签订的合同有效，并能得到执行。
（4）本次评估的未来预测是基于现有的市场情况对未来的一个合理的预测，不考虑今后市场会发生目前不可预测的重大变化和波动。如政治动乱、经济危机、恶性通货膨胀等。
－55－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明（5）根据北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局于 2014年 10月 31日公示的《北京市 2014年度拟认定高新技术企业名单的通知》（京科发[2014]551号）文件中拟认定被评估单位其全资子公司北京泽天盛海石油工程技术有限公司为高新技术企业，截止至评估报告出具日，因此本次评估假定全资子公司北京泽天盛海石油工程技术有限公司 2014年即可享受高新技术企业优惠政策，并在高新技术企业认证期满后仍可继续获得高新技术企业认证并享受相关税收优惠政策。
（6）本次评估中所依据的各种收入及相关价格和成本等均是评估机构依据被评估单位提供的历史数据为基础，在尽职调查后所做的一种专业判断，评估机构判断的合理性等将会对评估结果产生一定的影响。
本报告评估结果的计算是以评估对象在评估基准日的状况和评估报告对评估对象的假设和限制条件为依据进行。根据资产评估的要求，认定这些假设在评估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化，将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。
三、企业资产、经营状况和财务分析
1.尽职调查和清查内容
（1）评估对象存续经营的相关法律情况，主要为评估对象的有关章程、投资出资协议、合同情况等；
（2）评估对象主营业务收入情况；
（3）评估对象主营业务成本，主要成本构成项目和固定资产折旧和无形资产摊销、人员人数及工资福利水平等情况；
（4）评估对象主营业务成本中原材料价格、市场供求状况等情况；
（5）评估对象的主营业务生产、经营能力等；
（6）评估对象的应收、应付账款情况；
（7）评估对象的关联交易情况；
（8）评估对象执行的税率税费及纳税情况；
－56－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明（9）评估对象资金状况，借款以及债务成本情况；
（10）评估对象的相关经营场所租赁情况；
（11）评估对象的抵押、担保及诉讼事项；
（12）评估对象未来几年的经营计划以及经营策略，包括：市场需求、价格策略、销售计划、成本费用控制、资金筹措和投资计划等以及未来的主营收入和成本构成及其变化趋势等；
（13）评估对象主要竞争者的简况，包括经营生产能力、价格及成本等；
（14）评估对象的主要经营优势和风险，包括：国家政策优势和风险、经营优势和风险、市场(行业)竞争优势和风险、财务(债务)风险、汇率风险等；
（15）评估对象预计的新增项目的实施情况；
（16）评估对象近年经审计的资产负债表、损益表、现金流量表以及营业收入明细和成本费用明细；
（17）与本次评估有关的其他情况。
2.尽职调查和清查过程
本次评估的资产清查核实及尽职调查，是在企业现场进行。采用的方法主要是通过对企业现场勘察、参观、以专题座谈会的形式，对资产占有方的部分经营性资产的现状、经营条件和经营能力以及未来经营状况、主营业务收入、成本、期间费用及其构成等的状况进行调查复核。特别是对影响评估作价的经营能力和相关的成本费用等进行了专题的详细调查，查阅了相关的会计报表、账册等财务数据资料、重要购销合同协议等。通过与企业的管理、财务人员进行座谈交流，了解企业的经营情况等。清查溢余或非经营性资产、负债。在资产核实和尽职调查的基础上进一步开展市场调研工作，收集有关市场的宏观行业资料以及可比公司的财务资料和市场信息等。
3.历史数据分析、调整
3.1利润表分析、调整
损益表清查重点分析历年数据的合理性。对于各种比率变化幅度大的，了解发生
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明原因，对企业核算口径前后不一致的，按合理性、一贯性调整损益表。
非市场因素的调整
所谓非市场因素调整主要是指对被评估企业和对比公司历史数据中由于关联交易或其他因素造成的非市场价格交易数据因素进行分析、确认和调整。由于本次我们评估的价值形态为持续经营假设前提下的市场价值，因此对于被评估企业和对比公司中可能存在的非市场因素的收入和支出项目进行市场化处理，以确认所有的收入、支出项目全部是市场化基础的数据，剔除由于关联交易等非市场化的因素。
清查了解到：
（1）企业无自有产权的房屋建筑物，经营场地系向相应的持有物业的单位租赁，价格为公开市场价格，租赁房均系非关联单位。
（2）企业没有向股东或关联企业发生无息长期应付款。
根据我们的了解，本次评估中所参考的历史数据中不存在非市场化因素影响的收入、支出项目。
本次评估对损益表无调整事项。
详见表I-1近年利润表和表 I-2调整后利润表。
3.2资产负债表的分析、调整
本次评估对资产负债表表无调整事项。
3.3非经营性资产、负债清查
所谓非经营性资产在这里是指对企业主营业务没有直接“贡献”的资产或本次收益法预测中没有考虑其收入成本相关现金流，如：扩大再生产性质的在建工程投资。
我们知道，企业中不是所有的资产对其主营业务都有直接贡献，有些资产可能目前对主营业务没有直接“贡献”，如：闲置的房地产、设备等等。另外还包括应收股利、利息、持有至到期投资等等。
所谓非经营性负债是指企业承担的债务不是由于主营业务的经营活动产生的负债而是由于与主营业务没有关系或没有直接关系的其他业务活动如：上下级企业的往来
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明款、基本建设投资等活动所形成的负债。非经营性负债通常主要包括：应付利润、预提费用、长期应付款、专项应付款等科目。
其他应收款、其它应付款则需要对其中内容进行甄别，某些行业如：出口退税、招标保证金等与经营活动有关的作为营运资金预测；对其中如：企业间的往来款、专项经费等与经营活动无关的款项，为非经营性资产、负债进行调整。
经清查，企业非经营性资产、负债分析如下:
（1）其他应收款：与母公司的往来款，与经营业务无关，本次作为非经营性资产考虑。
（2）其他流动资产：为未抵扣的增值税，未对企业未来经营活动、业务收入和成本产生影响，本次作为非经营性资产考虑。
（3）递延所得税资产：企业由资产减值准备（计提而未发放工资）所造成的暂时性差异引起的递延税款影响数。该款项未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，评估人员判定此部分为非经营性资产。
（4）其他应付款：与母公司的往来款等，该款项与主营业务无关，本次作为非经营性负债考虑。
3.4溢余资产的清查
主要是指超过企业正常经营需要的富裕的货币现金及现金等价物，包括定期存款、有价证券等投资。
本次评估基于企业的具体情况，测算企业为保持的正常经营，所需的安全现金保有量。
月付现成本=（销售成本+应交税金+三项费用—折旧与摊销）/12
根据企业应收账款周转次数或经营业务周期确定企业几个月的付现成本为安全现金保有量。正常情况下货币资金应该比安全现金保有量略留有余量，在确定溢余资金时应该结合企业近期是否有需要支付大额的非经营性负债，如：应付支付利润等因素。
详见表I-3资产负债分析调整表。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 3.5有息负债的清查
所谓负息负债是指那些需要支付利息的负债，包括银行借款、发行的债券、融资租赁的长期应付款等。负息负债还应包括其他一些融资资本，这些资本本应该支付利息，但由于是关联方或由于其他方面的原因而没有支付利息，如其他应付款等。公司的有息负债主要应该包括：短期借款、交易性金融负债、长期借款、一年内到期的长期负债等。
被评估单位无有息负债。
详见表 I-10负息债务明细表
4.主要财务指标分析
企业经营和财务指标是评判企业整体价值的重要因素，一般财务指标分析包括：资产负债结构、偿债能力、营运能力、盈利指标、成长能力等。
根据调整后的资产负债表和损益表，评估人员对企业主要经营和财务指标的各年度变动进行了分析。
一、资产负债结构分析
（一）资产结构及分析变化。近年来公司各类资产结构及变动情况如下表所示：
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|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|
|流动资产|2,275.46|92.85%|2,232.23|86.84%|
|非流动资产|175.24|7.15%|338.39|13.16%|
|合计|2,450.69|100.00%|2,570.62|100.00%|

随着公司业务规模的扩张，资产总额稳步增长，资产结构较为稳定。其中，流动资产占总资产比重90%左右，主要是公司业务的经营特点决定的。公司属于油田服务行业，应收账款的周转期较长，因而流动资产的占比较高。
（二）流动资产结构及变化分析。公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等，近年主要构成如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|
|货币资金|213.30|9.37%|268.75|12.04%|
|应收账款|110.00|4.83%|998.00|44.71%|
|其他应收款|2.92|0.13%|891.88|39.95%|

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
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|-|-|-|-|-|
|预付款项|29.84|1.31%|29.31|1.31%|
|存货|1,721.33|75.65%|||
|其他流动资产|198.07|8.70%|44.28|1.98%|
|合计|2,275.46|100.00%|2,232.23|100.00%|

从流动资产构成来看，公司应收账款、其他应收款占流动资产的比例较大，两者合计占比在50%以上，这是由公司经营特点所决定的。
（1）应收账款分析。近年各期期末的应收账款具体账龄结构和坏账准备提取情况如下表所示：
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|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||||
||账面原值（万元）|比例（%）|坏账准备（万元）|账面净值（万元）|
|1年以内|110.00|100||110.00|
|1-2年|||||
|2-3年|||||
|3年以上|||||
|合计|110.00|100||110.00|
|项目|2014年9月30日||||
||账面原值（万元）|比例（%）|坏账准备（万元）|账面净值（万元）|
|1年以内|998.00|100||998.00|
|1-2年|||||
|2-3年|||||
|3年以上|||||
|合计|998.00|100||998.00|

公司应收账款只有一笔且账龄在 1年以内，是因为主要为母公司进行加工服务，而不对外进行加工服务，因此账龄较短。
（2）存货分析。近年各期期末的存货余额明细如下表所示：
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|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|
|存货—产成品（库存商品）|1,721.33|100|||
|存货—在产品（自制半成品）|||||
|存货—发出商品|||||
|合计|1,721.33|100|||

存货2014年减少的原因是由于为母公司加工的大量订单产品已陆续完工，后续母公司自身销售量逐渐减少，从而导致基准日存货账面价值为零。
（三）非流动资产结构及变化分析。公司非流动资产主要包括固定资产等，近年主要构成如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
||||||
|-|-|-|-|-|
|固定资产|31.87|18.19%|234.94|69.43%|
|长期待摊费用|124.25|70.90%|85.69|25.32%|
|递延所得税资产|19.12|10.91%|17.76|5.25%|
|合计|175.24|100.00%|338.39|100.00%|

（1）固定资产分析。近年各期期末的固定资产净值明细如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|
|机器设备|15.56|48.82|211.01|89.81|
|电子设备|16.31|51.18|23.93|10.19|
|合计|31.87|100|234.94|100|

2014年固定资产规模扩大主要系公司正常的固定资产购置。
（2）固定资产成新率分析。评估基准日，固定资产成新率如下表所示：
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|-|-|-|-|-|
|项目|折旧年限（年）|账面原值（万元）|账面净值（万元）|成新率（%）|
|机器设备|3或5|246.81|211.01|85.50|
|电子设备|3或5|30.64|23.93|78.10|

（四）负债结构及分析变化。近年来公司各类负债结构及变动情况如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|
|应付账款|1,116.84|78.41%|237.01|28.14%|
|应付职工薪酬|78.14|5.49%|74.10|8.80%|
|应交税费|83.03|5.83%|380.44|45.16%|
|其他应付款|146.26|10.27%|150.80|17.90%|
|合计|1,424.28|100.00%|842.35|100.00%|

从流动负债构成来看，2013年公司应付账款所占比例较大，2014年有所下降，原因是2014年因为加工模式正在逐渐改变，物料都由总公司代为采购，新增加采购较少，从而应付账款大幅下降。
二、偿债能力分析
近年公司主要偿债能力指标情况如下表所示：
||||
|-|-|-|
|项目|2013年12月31日|2014年9月30日|
|流动比率（次）|1.60|2.65|
|速动比率（次）|0.39|2.65|
|资产负债率（%）|58.12|32.77|

可比上市公司2013年主要偿债能力指标情况如下表所示：
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
|||||
|-|-|-|-|
|项目|流动比率（次）|速动比率（次）|资产负债率（%）|
|江钻股份|1.3001|0.7368|47.6202|
|准油股份|2.0734|2.0221|31.5891|
|神开股份|3.7458|3.0392|24.2917|
|杰瑞股份|1.8300|1.1900|41.4141|
|山东墨龙|1.0145|0.5609|52.7723|
|惠博普|2.1767|1.9407|27.1550|
|仁智油服|2.6598|2.4734|31.9602|
|宝德股份|4.7987|4.4039|16.1400|
|海默科技|5.4121|4.6015|26.3378|
|恒泰艾普|2.2609|2.1923|20.4324|
|通源石油|4.5049|3.9603|22.7944|
|吉艾科技|7.2571|6.7244|12.2989|
|延长化建|1.1834|0.8248|70.5723|
|广汇能源|0.4003|0.3404|64.8886|
|海油工程|1.4462|1.2529|40.9589|
|蓝科高新|2.4237|1.7506|39.6677|
|中海油服|1.7212|1.6374|52.9918|
|平均|2.7182|2.3324|36.6991|

与油服行业上市公司相比，公司各项偿债能力指标属于中游水平，显示偿债能力良好。
三、营运能力分析
近年公司主要营运能力指标情况如下表所示：
|||
|-|-|
|项目|2013年12月31日|
|存货周转率（次）|1.48|
|应收账款周转率（次）|26.24|
|流动资产周转率（次）|1.27|
|总资产周转率（次）|1.18|

可比上市公司2013年主要营运能力指标情况如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|存货周转率（次）|应收账款周转率（次）|流动资产周转率（次）|总资产周转率（次）|
|江钻股份|2.4534|3.1156|1.3944|0.8277|
|准油股份|19.9548|2.2211|0.8786|0.5182|
|神开股份|1.8754|1.6892|0.5813|0.4864|
|杰瑞股份|1.5139|2.9250|0.8564|0.6394|
|山东墨龙|1.7480|4.4599|0.9026|0.4101|
|惠博普|6.7474|2.4134|0.8843|0.5525|
|仁智油服|7.1228|1.0700|0.6757|0.5710|
|宝德股份|1.8685|0.6496|0.1585|0.1170|
|海默科技|1.8046|1.7182|0.4783|0.2716|

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
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|-|-|-|-|-|
|恒泰艾普|8.8185|1.0523|0.4538|0.2279|
|通源石油|1.6961|1.0796|0.3277|0.2423|
|吉艾科技|1.5740|0.6030|0.2127|0.1716|
|延长化建|5.2545|2.9078|1.4856|1.2277|
|广汇能源|5.9158|8.7875|0.9603|0.1842|
|海油工程|9.8523|6.2108|2.2604|0.8392|
|蓝科高新|1.1550|1.3692|0.4891|0.3226|
|中海油服|19.1843|5.5814|1.2761|0.3632|
|平均|5.7964|2.8149|0.8398|0.4690|

与油服行业上市公司相比，公司存货周转率处于中下游水平，应收账款周转率流动资产周转率等均高于上市公司，并不存在重大损失的风险。
四、盈利能力分析
（一）营业收入分析。近年来公司营业收入结构情况如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|
|主营业务收入|2,886.32|100|4,617.09|100|
|其他业务收入|||||
|合计|2,886.32|100|4,617.09|100|

公司自设立以来，一直从事随井测钻的设备销售以及提供技术服务，各年度主营业务收入占营业收入的比例100%，是营业收入的主要来源，无其他业务收入。
公司主营业务收入按照类型主要分为硬件收入、软件收入两类，具体收入结构情况如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|
|硬件收入|2,886.32|100|3,899.14|84.45|
|软件收入|||717.95|15.55|
|合计|2,886.32|100|4,617.09|100|

 2014年公司新增软件服务收入，是由于企业经营意识的逐步提高，因此对于可享受退税的软件收入单独进行了财务核算，同时硬件收入与2013年相比也有一定提升，而硬件产品随着母公司订单数量的大幅增长从而造成了一定的增长。
（二）毛利水平分析。近年来公司毛利率情况如下表所示：
||||
|-|-|-|
|项目|2013年12月31日|2014年9月30日|
|毛利率|11.61%|36.04%|

2014年毛利增高的原因是由于公司加工数量大幅增加，而人工、制造费用并未大
幅增加，因此造成了毛利率的提高。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明（三）期间费用分析。近年来公司期间费用情况如下表所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|项目|2013年12月31日||2014年9月30日||
||金额（万元）|比例（%）|金额（万元）|比例（%）|
|营业费用|0.25|0.08|0.00|0.00|
|管理费用|295.83|100.26|722.61|99.96|
|财务费用|-1.03|-0.35|0.32|0.04|
|合计|295.05|100|722.93|100|

四、宏观经济发展状况
初步核算，2014年前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%。分产业看，第一产业增加值37996亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值185787亿元，增长7.4%；第三产业增加值 196125亿元，增长7.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.9%。
（一）农业生产形势较好
2014年全国夏粮总产量13660万吨，比上年增加475万吨，增长3.6%；早稻总产量 3401万吨，比上年减少 12.5万吨，下降0.4%；秋粮有望再获好收成。前三季度，猪牛羊禽肉产量5975万吨，同比增长2.0%，其中猪肉产量3972万吨，增长3.3%。
（二）工业生产基本平稳
2014年前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长8.5%，增速比上半年回落 0.3个百分点。分经济类型看，国有及国有控股企业增加值同比增长5.2%，集体企业增长2.6%，股份制企业增长9.9%，外商及港澳台商投资企业增长6.7%。
分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.8%，制造业增长9.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.1%。分地区看，东部地区增加值同比增长8.0%，中部地区增长8.5%，西部地区增长10.6%。分产品看，464种产品中有346种产品产量同比增长。前三季度规模以上工业企业产销率达到97.7%，比上半年提高0.2个百分点。规模以上工业企业实现出口交货值 87483亿元，同比增长6.4%。9月份，规模以上工业增加值同比增长8.0%，环比增长0.91%。
2014年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润 38330亿元，同比增长10.0%，
其中，主营活动利润 35870亿元，增长9.6%。规模以上工业企业每百元主营业务收入
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明中的成本为86.06元，主营业务收入利润率为5.52%。
（三）固定资产投资增速放缓
2014年前三季度，固定资产投资（不含农户）357787亿元，同比名义增长16.1%（扣除价格因素实际增长15.3%），增速比上半年回落 1.2个百分点。其中，国有及国有控股投资112369亿元，增长14.1%；民间投资231509亿元，增长18.3%，占全部投资的比重为64.7%。分地区看，东部地区投资同比增长14.9%，中部地区增长17.8%，西部地区增长17.9%。分产业看，第一产业投资 8642亿元，同比增长27.7%；第二产业投资150180亿元，增长13.7%；第三产业投资198965亿元，增长17.4%。从到位资金情况看，前三季度到位资金 391141亿元，同比增长12.4%。其中，国家预算资金增长14.1%，国内贷款增长11.2%，自筹资金增长16.1%，利用外资下降7.0%。前三季度新开工项目计划总投资 303729亿元，同比增长14.4%。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。
2014年前三季度，全国房地产开发投资 68751亿元，同比名义增长12.5%（扣除价格因素实际增长11.7%），增速比上半年回落1.6个百分点，其中住宅投资增长11.3%。
房屋新开工面积131411万平方米，同比下降9.3%，其中住宅新开工面积下降13.5%。
全国商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%，其中住宅销售面积下降10.3%。
全国商品房销售额 49227亿元，同比下降8.9%，其中住宅销售额下降10.8%。房地产开发企业土地购置面积 24014万平方米，同比下降4.6%。9月末，全国商品房待售面积57148万平方米，同比增长28.0%。2014年前三季度，房地产开发企业到位资金 89869亿元，同比增长2.3%。
（四）市场销售稳定增长
2014年前三季度，社会消费品零售总额189151亿元，同比名义增长12.0%（扣除价格因素实际增长10.8%），增速比上半年回落 0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额94233亿元，增长9.5%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 163132亿元，同比增长11.9%，乡村消费品零售额26019亿元，增长13.0%。按消费形态分，餐饮收入19934亿元，同比增长9.7%，商品零售169217亿元，增长12.3%，其中限额以上单位商品零售88414亿元，增长10.1%。9月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.6%（扣除价格因素实际增长10.8%），环比增长0.85%。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 2014年前三季度，全国网上零售额 18238亿元，同比增长49.9%。其中，限额以上单位网上零售额2888亿元，增长54.8%。
（五）进出口增速回升
2014年前三季度，进出口总额194223亿元人民币，以美元计价为31626亿美元，同比增长3.3%，增速比上半年加快2.1个百分点。其中，出口104224亿元人民币，以美元计价为 16971亿美元，增长5.1%；进口 89998亿元人民币，以美元计价为 14655亿美元，增长1.3%。进出口相抵，顺差14226亿元人民币，以美元计价为2316亿美元。
9月份，进出口总额24417亿元人民币，以美元计价为3964亿美元，同比增长11.3%。
其中，出口 13159亿元人民币，以美元计价为 2137亿美元，增长15.3%；进口 11258亿元人民币，以美元计价为1827亿美元，增长7.0%。
（六）居民消费价格总体稳定
2014年前三季度，居民消费价格同比上涨2.1%，涨幅比上半年回落0.2个百分点。
其中，城市上涨2.2%，农村上涨1.9%。分类别看，食品价格同比上涨3.3%，烟酒及用品下降0.6%，衣着上涨2.4%，家庭设备用品及维修服务上涨1.2%，医疗保健和个人用品上涨1.2%，交通和通信上涨0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨2.2%，居住上涨2.3%。在食品价格中，粮食价格上涨3.1%，油脂价格下降5.0%，猪肉价格下降4.5%，鲜菜价格下降1.3%。9月份，居民消费价格同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。前三季度，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，9月份同比下降1.8%，环比下降0.4%。前三季度，工业生产者购进价格同比下降1.8%，9月份同比下降1.9%，环比下降0.4%。
（七）居民收入稳定增长
2014年前三季度，全国农村居民人均现金收入8527元，同比名义增长11.8%，扣除价格因素实际增长9.7%。全国城镇居民人均可支配收入 22044元，同比名义增长9.3%，扣除价格因素实际增长6.9%。根据城乡一体化住户调查，前三季度全国居民人均可支配收入 14986元，同比名义增长10.5%，扣除价格因素实际增长8.2%。全国居民人均可支配收入中位数13120元，同比名义增长12.1%。9月末，农村外出务工劳动力17561万人，同比增加169万人，增长1.0%。外出务工劳动力月均收入2797元，增长10.0%。
（八）结构调整取得积极进展
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明产业结构更趋优化。2014年前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为46.7%，比上年同期提高1.2个百分点，高于第二产业2.5个百分点。需求结构继续改善。前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为48.5%，比上年同期提高 2.7个百分点。城乡居民收入差距进一步缩小。2014年前三季度，农村居民人均现金收入实际增长快于城镇居民人均可支配收入 2.8个百分点，城乡居民人均收入倍差2.59，比上年同期缩小0.05。节能降耗继续取得新进展。2014年前三季度，单位国内生产总值能耗同比下降4.6%。
（九）货币信贷增势平稳
2014年9月末，广义货币（M2）余额120.21万亿元，同比增长12.9%，狭义货币（M1）余额32.72万亿元，增长4.8%，流通中货币（M0）余额5.88万亿元，增长4.2%。
9月末，人民币贷款余额 79.58万亿元，人民币存款余额 112.66万亿元。前三季度，新增人民币贷款7.68万亿元，同比多增4045亿元，新增人民币存款8.27万亿元，同比少增2.99万亿元。前三季度，社会融资规模为12.84万亿元，比上年同期减少 1.12万亿元。
总的来看，2014年前三季度国民经济运行保持了总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势，但国内外环境仍然错综复杂，经济发展仍面临不少困难和挑战。下一阶段，要认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，科学认识新常态，积极适应新常态，着力改革创新，着力转型升级，着力民生改善，保持宏观政策的连续性稳定性，适时适度预调微调，努力实现经济平稳健康发展。
以上数据摘自国家统计局网站。
五、行业发展状况
1859年至今，全球石油工业走过了150多年历史，石油产业价值链发生深刻变化，油服产业作为石油天然气勘探、开发和生产中提供服务的行业，是整个石油工业的重要组成部分。
(一)油田技术服务行业概况
油服通常是指石油机械设备和工程技术服务的统称。其中工程技术服务贯穿油气井的每个环节，主要包括物探服务、钻井服务、测录井、完井服务等；石油机械设备
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明是指工程技术服务过程中的专业设备和工具，包括钻机、测井仪、录井仪、射孔、压裂车组、连续油管设备、固井车、井下作业工具、井口装置、地面系统等。
一般认为高端油服市场包括定向钻井服务、压裂服务、连续油管服务等工程技术服务市场，以及压裂车组、连续油管设备、井下作业工具等技术壁垒较高的石油机械设备市场，传统油服市场包括物探服务、直井钻井服务、测录井服务、射孔服务等市场，以及技术比例相对较低的石油机械设备市场。
(二)油田技术服务行业发展历程、发展运营特点
1、国际油田技术服务行业发展历程与发展运营特点
进入21世纪，随着原油价格的不断走高，全球油田技术服务行业迎来了空前的繁荣。五大板块32个项目的装备、材料和服务需求不断增加，使从事该领域作业的技术服务公司业务和收入持续增长，各油田技术服务公司的市场和收入增长幅度均创历史新高。从发展历程来看，全球油田技术服务业的历史大致经历了四个阶段：
第一阶段：1859年石油工业诞生－20世纪20年代，油田技术服务业初步形成。
美国是世界石油工业的诞生地，也是油田服务业的诞生地。19世纪50年代末、60年代初宾夕法尼亚州兴起的找油热潮逐步扩大到美国的很多地方。于是发展起一批钻机和钻井工具制造商、钻井承包商和管道建设商，油田技术服务行业初具雏形。可以说，油田服务业从开始就分立于石油公司之外。
第二阶段：20世纪20－50年代，世界油田技术服务业迅速发展并形成比较完整的体系。
世界油田服务业迅速发展得益于世界性的石油技术革命。阶段内发展起一批钻井工具和钻头的制造企业，并诞生了以Baroid公司为代表的专业化钻井液公司。注水二次开发得到广泛应用。完井技术得到重视。水力压裂、酸化等技术相继产生，成为油井增产的重要手段。
1923年以后，苏联恢复被战争破坏的石油工业，逐渐形成了一套自己的石油工业体系和体制，这套体制的主要特征是“大而全”，油田服务业共生于油气勘探开发业之中，从属并依附于油气企业。
第三阶段：20世纪60—80年代，世界油田服务业进入了一个新的大发展时期。
这一时期，世界油田技术服务行业掀起了新一轮技术革命。集中体现为：
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明物探技术、测井技术从磁带模拟发展到数字化，进而又达到数控化。
地震技术从二维发展到三维、四维，从应用于勘探扩展到应用于油气田开发。
随钻测量(MWD)与随钻测井(LWD)的出现，使钻井技术有了大突破，从打直井发展到打定向斜井、水平井、大位移水平井、分枝井和多底井。
油藏描述和油藏数值模拟技术大大提高了探井成功率和油气田开发水平。
油田服务的技术含量不断提高，迅速向自动化、智能化发展。
在钻井公司之外，形成了若干家各有所长的钻井技术服务公司。
科学技术的进步和油气资源开发难度的不断增加，使油气勘探和油气田开发越来越需要多学科、多专业的协同。适应于这一需要，一些领先的大石油服务公司逐步横向发展，一专多能，成为多功能的综合性油田服务公司。20世纪 80年代末、90年代初，形成了世界油田服务业五强：斯伦贝谢、哈里伯顿、德莱赛、贝克休斯和西方阿特拉斯。
第四阶段：20世纪90年代以来，世界油田服务市场空前扩大，油田服务业进入大重组和调整阶段。一方面，在原中央计划经济国家，油田技术服务企业陆续转变体制，实行公开竞争，世界油田服务市场的竞争更加激烈；另一方面，在发达国家，中大油气公司和大的油田服务公司之间形成和发展起一种崭新的生产联盟关系。在这种形势下，世界油田服务业进一步分化、改组。哈里伯顿与德莱赛，贝克休斯与西方阿特拉斯先后合并，世界“五强”变成“三巨头”：斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯。
上世纪 90年代以来，石油公司与油服公司之间的合作发生深刻变化，截止 2009年底，三大石油集团主辅分离、辅业改制工作取得了显著成效，油田及矿区下属优势技术服务企业基本完成改制，并形成了油田技术服务项目公开招标和议标为主、战略联盟联合投标及指派为辅的多种方式相结合的运行体系，为油田技术服务行业的良性竞争奠定了基础，特别是在新开发的油田区域，新型技术服务项目都采取了市场化招标方式，这无疑对油田技术服务行业的良性发展提供了广阔的市场空间。油服公司成为石油公司愈加依赖的技术高手，以更加经济的开采方式从难动用储量资源中为石油公司获取石油与天然气。
2、国内油田技术服务行业发展历程与发展特点
（1）建国后―90年代中期：计划经济体制下的快速成长阶段
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明我国近代石油工业起步于19世纪中期，但直到新中国建立，我国原油年产量也仅有12万吨，油田技术服务发展的基础极其薄弱。建国后，在党中央、国务院的领导下，原地矿部及各油气勘探开发单位共同努力，我国油气勘探工作获得了较大发展，储量、产量快速增长，成就卓著，至1990年，全国油气产量已增至1.38亿吨。
阶段内，油田技术服务作为油气勘探开采的重要组成部分，依附于三大石油公司，实现了与油气开采行业的同步成长，并开始形成一些专业化服务企业。这些企业基本上隶属于某一油田或油气生产集团，服务形式也以关联性指派模式为主，并未形成独立的服务市场。
（2）90年代中后期－2003年前后：市场化摸索和稳健发展阶段
立足于促进国有企业的体制改革、机制转换、结构调整和技术进步。1999年，中共十五届四中全会审议通过了《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》，依据此项决定，中石化、中石油和中海油分别制定了《中国石油化工集团公司改制分流实施意见》、“中石油主辅分离、辅业改制方案”等内部方案，以指导本系统的分流改制工作，推进现代化企业制度的建立。
中国油田技术服务行业由此进入了市场化改革的摸索阶段，并取得了一定成绩，服务范围和专业化程度不断提升。部分优质企业突破原有计划经济体制的限制，重组为独立于三大公司的经营实体，并开始逐步实施市场化运作，为行业的进一步发展奠定了坚实的基础。
（3）2004年－目前：深化市场改革、分立运行并形成独立产业的阶段
2004年至今是我国石油体制改革的重要分水岭，在一系列深化体制改革方案的引导下，大量三产企业从原石油系统内剥离，油田技术服务行业的市场化推进工作取得了显著成绩。集中体现为：
1）服务范围进一步扩大
油田技术服务在市场化改革深化推进的过程中，其服务范围进一步扩大，目前其覆盖内容已由初期单纯的物探、钻井服务向包括油田工程建设、测录试等多领域、多板块延伸。在国家“走出去”战略的支持下，我国境外油田技术服务实力也获得了空前的壮大，并形成一大批行业优势企业，如中海油服、长城钻探等等。
2）服务模式多样化，功能大转变
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明现阶段，我国油田技术服务业务的主要经营模式已由初期的行政指派转变为议标、招标相结合辅以免招标的方式。单个企业的业务拓展也由单一的项目合作发展到综合服务、总包服务，并有部分企业与其它企业结成“战略联盟”提供一体化综合服务。
在油田技术服务行业不断发展壮大的过程中，行业企业大多实现了从“为石油公司工作”向“与石油公司一起工作”的功能定位性转变，这种转变不仅可以提升油气勘探开采的效率、降低作业成本，对于形成服务与生产之间的良性循环体系也起到了巨大作用。
3）产业化特征更为明显
阶段内油田技术服务行业实现的另一项重大转变是产业化特征更为突出和明显。
2002年新一轮经济增长启动以来，我国油田技术服务市场规模从2000年初的仅约600亿元快速增长至2000多亿元，目前，油田技术服务业务已基本形成独立产业，对油气资源拓展的反促进效果也开始逐步体现。此外，从国际市场的成熟运营模式来看，油田技术服务与油气生产的分离是行业发展的必然趋势，在现有主辅分离改革政策的支持下，一体化和专业化模式的革新将对企业的发展形成巨大支持。
(三)油田技术服务行业发展现状
1、中国石油资源分布
我国石油资源集中分布在渤海湾、松辽、塔里木、鄂尔多斯、准噶尔、珠江口、柴达木和东海陆架八大盆地，其可采资源量172亿吨，占全国的81.13％；天然气资源集中分布在塔里木、四川、鄂尔多斯、东海陆架、柴达木、松辽、莺歌海、琼东南和渤海湾九大盆地，其可采资源量18.4万亿立方米，占全国的83.64％。
自上世纪 50年代初期以来，我国先后在 82个主要的大中型沉积盆地开展了油气勘探，发现油田500多个。
（1）大庆油田
位于黑龙江省西部，松嫩平原中部，地处哈尔滨、齐齐哈尔市之间。油田南北长 140公里，东西最宽处 70公里，总面积 5470平方公里。1960年 3月党中央批准开展石油会战，1963年形成了 600万吨的生产能力，当年生产原油 439万吨，对实现中国石油自给自足起到了决定性作用。1976年原油产量突破 5000万吨成为我国第一大油田，最高时产量超过8000万吨。目前，大庆油田采用新工艺、新技术使原油产量仍然
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明保持在4000万吨以上。
（2）胜利油田
地处山东北部渤海之滨的黄河三角洲地带，主要分布在东营、滨洲、德洲、济南、潍坊、淄博、聊城、烟台等8个城市的28个县（区）境内，主要开采范围约4.4平方公里，是我要第二大油田，目前产量仍然保持在3000万吨以上。
（3）克拉玛依油田
地处新疆克拉玛依市。40年来在准噶尔盆地和塔里木盆地找到了19个油气田，以克拉玛依为主，开发了 15个油气田，建成了 792万吨原油配套生产能力（稀油 603.1万吨，稠油188.9万吨），从1900年起，陆上原油产量居全国第四位。
（4）长庆油田
勘探区域主要在陕甘宁盆地，勘探总面积约37万平方公里。油气勘探开发建设开始于1970年，先后找到了油气田22个，其中油田19个，目前已成为我国主要的天然气产区，并成为北京天然气的主要输送基地，油气当量产量达到第二位。
（5）四川油田
地处四川盆地，已有60年的历史，发现油田12个。在盆地内建成南部、西南部、西北部、东部4个气区，目前我国第一大气田。
2、中国油服行业现状
国内尚无统一的油服市场规模统计数据，我们根据调研和石油企业年鉴数据估计，中国油服市场规模约 2500亿元（约为 400亿美元），国内油服市场规模相当于美国的1/4，占全球油服市场的1/10左右。
根据中石油、中石化等的统计年鉴数据及行业调研信息估计，在全国油服市场中，石油装备市场规模约为 800-1000亿元，设备在油服市场中的比重约1/3，技术服务市场约为1500-1700亿元，在油服市场中的比重约2/3。
国内工程技术服务市场，主要以传统的物探服务、钻井服务、测录井和试油试气为主，而高端服务市场中的压裂服务占比约为5%，显著低于全球市场中压裂服务占比15%，国内连续油管服务在油服市场中占比0.5%左右，尚未形成规模。
我国石油装备市场，主要以钻机设备、采油设备、井下作业设备（修井机、固井压裂设备等）为主，相对于美国，我国压裂车组、连续油管等存量设备仍然较少，用
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明于压裂的井下作业工具（如桥塞、封隔器、滑套等）仍高度依赖于国际油服公司。主要表现在：
（1）尖端技术由国际服务公司垄断
石油技术服务公司经历了几个发展阶段。在石油工业出现的早期，基于对一些专业工作的需要，一些专业化的技术服务公司应运而生，石油公司也逐步将其主要精力集中于勘探开发，石油石化，油品销售等主要核心业务。石油公司与技术服务公司的分工日益明确，技术服务公司得以顺利成长。经过几十年激烈的竞争，一些公司在所属专业领域内取得了领先地位，成为强大的专业化公司。这些公司为了保证优质服务的需要，相应地设置了设备制造、技术开发、资料处理、人员培训等相关部门，逐步形成了比较完善的专业化公司体系，竞争力不断增强并逐步拉大与其他中小公司的差距。几大技术服务公司在所属专业领域内的市场占有率逐渐上升至绝对领先地位。从20世纪80年代中期开始，作为世界领先专业测井公司的斯伦贝谢率先开始拓宽服务领域，很快从一个单一专业公司向综合技术服务公司的方向发展。在几年的时间内，斯伦贝谢从一个测井公司转化成为具有测井、钻井、陆上和海上地震、井下作业和油田化学、软件开发和资料处理等多种服务能力的综合性技术服务公司。斯伦贝谢在包括测井服务在内的各项油田技术服务领域内通过先进的技术和完善的服务赢得了行业领先地位，而贝克休斯、哈里伯顿和威德福等竞争对手也紧随其后采取积极行动，国际油田技术服务市场逐渐形成寡头垄断的格局。综合实力的增强和服务能力的拓宽进一步增强了他们的竞争力，并逐渐进入良性循环。
（2）国际测井市场领先企业以提供服务为核心
国际测井市场领先企业的突出特点是测井仪器制造、测井工程服务的规模化和一体化，以服务队伍规模化支持研发的高投入，通过研究、开发、生产和服务一体化的体制，形成了技术和市场的良性循环。由单一专业公司向综合技术服务公司转型是国际测井行业的一致趋势，而以提供服务为核心业务而非仅仅专注于设备制造是行业内领先公司的共同特点。
贝克休斯、哈里伯顿和威德福等国际测井市场领先企业均为全球化的技术服务公司而不是单纯为石油公司提供设备。作为测井技术的起源，斯伦贝谢更是专注于技术服务，已基本不再销售仪器。技术服务提高了这些领先企业生产的设备的附加值，综
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明合服务型业务也使得这些国际巨头能够更好的开拓市场资源，取得更加丰厚的利润。
（3）国际巨头在中国业务绝大部分为技术服务而非产品销售
国外先进测井仪器制造技术集中掌握在斯伦贝谢、贝克休斯、哈里伯顿和威德福等少数国际领先的技术服务公司手中，而上述领先公司逐步将提供服务定位为其在测井领域的业务重心，而非销售测井仪器，加之为防止技术外流，上述公司已经很少在我国销售测井仪器。因此，国内测井服务单位对自主技术高端仪器有非常迫切的需求。
（4）石油公司下属油服公司较少自产设备
目前国内石油公司按照国际石油公司的运作方式，将油气生产与技术服务逐步分离。国内各大油田生产单位一般不自行完成测井，而由专业测井服务单位为其提供测井服务。
国内测井服务单位主要为国有石油公司下属的测井服务单位，部分为民营的测井服务单位。国有石油公司下属的测井服务单位在石油公司进一步引入市场化机制后开始独立参与市场竞争，如中石油下属的中国石油集团测井有限公司（中油测井）、长城钻探测井公司、渤海钻探测井公司、大庆钻探测井公司、川庆钻探测井公司和西部钻探测井公司等。
与国外的综合石油工程技术服务公司不同，国内多数测井服务单位不制造测井仪器，其用于提供测井服务的设备主要通过购买获得。这一情形为国内钻井测量和测井设备提供了充分的市场空间。
(四)世界及国内主要油田技术服务企业竞争力分析
1、世界主要油田技术服务企业分析
根据各境外大型上市油田技术服务企业 2009年年报数据，前 10名公司收入均超过或已接近100亿美元，总收入达1167亿美元，控制着市场近50%的市场；前20名公司总收入达 1684亿美元，控制着市场60%以上的收入。海外油田技术服务市场集中度较高，表现出高度垄断竞争的态势。
这种垄断市场不仅表现为少数技术服务企业占据大部分市场份额，控制着重点市场和高端服务领域，尤其是规模大、收入高的关键服务市场，它们还相互依存，各项决策均需考虑彼此的反应，使得市场服务价格相对稳定。各大服务商市场竞争优势主要体现在强大的创新能力、先进的技术装备、相对宽泛的服务与产品以及严格的质量
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明与作业标准等方面。
当然，与三大巨头法国斯伦贝谢公司、美国哈里伯顿公司、美国贝克休斯公司等综合性油田技术服务企业相比，大多数业内知名企业主营业务更多的还是集中于某一板块，并取得了显著业绩，例如卢森堡 TENARIS公司专注于石油管材服务、美国 TRANSOSEAN公司专注海上钻井承包服务，美国史密斯国际公司专注于油田产品与技术服务等。
（1）法国斯伦贝谢公司
法国斯伦贝谢公司是全球最大的油田技术服务公司，公司总部位于纽约、巴黎和海牙，在全球 140多个国家设有分支机构。公司成立于 1927年，现有员工 80,000多名，是世界500强企业。
公司主要业务领域包括传统业务－斯伦贝谢油田服务和信息技术－Sema集团。斯伦贝谢油田服务集团为油气勘探和生产行业提供产品、服务和技术解决方案，业务涵盖测井、钻井、固井、综合钻井、综合地震、油藏管理和综合项目管理领域，并向高度综合的方向发展。
2001年，斯伦贝谢收购了全球领先的 IT服务公司Sema，将其业务整合进入斯伦贝谢，斯伦贝谢Sema集团为油气行业、通讯、能源、公用事业、运输及政府部门提供IT咨询、系统集成、管理服务及其相关产品。
（2）美国哈里伯顿公司
哈利伯顿公司成立于1919年，是世界上主要的能源服务公司之一。1993年公司将所有的油田服务机构合并，组建了哈利伯顿能源服务部，为油气田勘探、开发和钻井提供设备和服务，该公司大约 1/2的业务在国外开展。下属有两大作业集团：哈利伯顿能源服务集团、布朗•鲁特能源服务集团（KBR）。公司钻井、地层评价与油气产品生产在收入中的比重分别为45%和55%。业务遍及全球约 70个国家，员工总数约 51000人。
哈利伯顿能源服务集团在油气勘探、开发及开采的作业服务和提供设备方面位于世界领先地位，为世界范围的油气上游客户提供广泛的产品和服务，包括钻井和其它井筒工具制造，完井工具制造，到海底工程及柔性管道制造。哈利伯顿能源服务集团拥有哈利伯顿能源服务公司、兰德马克绘图公司、井筒公司，并有合资企业
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明Bredero-Shaw、Enventure、WellDynamics和哈利伯顿海底公司。
KBR，即工程建设集团服务于能源行业的中游和下游，包括设计和建造液化天然气厂、炼制与加工厂、生产设施、陆上和海底管线。同时，还从事非能源方面的工程建设，包括政府投资的公共设施与民用商业设施。KBR下辖政府经营、基础设施、陆上经营、海上经营以及经营与维护等分公司。
（3）美国贝克休斯公司
贝克休斯公司(BakerHughes)是美国一家为全球石油开发和加工工业提供产品和服务的大型服务公司，成立于 1987年，由两家历史悠久的石油设备公司(Baker和Hughes)合并组成，通过下设的7家油田服务公司提供钻井、完井和油气井生产的各类产品和服务。贝克休斯在油田生产服务领域业务广泛，公司宗旨在于提高石油工业的作业效率，提高油气藏的最终采收率。旗下子公司情况如下：
BakerAtlas公司从事井下岩石物理和地球物理数据采集、处理和分析服。
BakeroilTools(BOT)公司提供完井、修井和打捞设备的服务。BakerPetrolite公司是一家化学品公司，生产油田化学品，并为钻井、油井增产措施、采油和管线运输提供服务。BakerHughesINTEQ公司提供数据通讯、数据管理、专家服务、钻井和地层评价的技术和服务。HughesChristensenCompany(HCC)公司是世界石油、天然气与地热工业用钻头的制造厂商和销售商。BirdMachine公司采矿业等提供连续离心分离机、过滤器、筐式离心分离机、压滤机、干燥器和其他处理设备。Centrilift公司在油田电潜泵系统和井下油水分离技术方面处于世界领先水平。
2、国内主要油田技术服务企业分析
（1）中国石油集团测井有限公司
中国石油集团测井有限公司成立于2002年12月，直属中国石油天然气集团公司，公司业务范围包括测井技术研发、电缆测井、随钻测井、射孔取心作业、录井、快速评价、仪器制造等方面。中国石油集团测井有限公司研发生产的 MWD加“四电一声两放射”随钻测井系统，包括定向遥测、井斜方位工具面、感应电阻率、电磁波电阻率、侧向电阻率、泥浆电阻率、声波测井、可控源中子孔隙度和方位自然伽马，适用于水平井地质导向和地层岩性、含油性和孔隙度等参数评价。
（2）中海油田服务股份有限公司
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明中海油田服务股份有限公司是中国近海市场最具规模的综合型油田服务供应商，主营业务包括物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务。中海油田服务股份有限公司提供的油田技术服务中包括随钻服务和定向井服务。随钻服务即利用MWD、LWD等随钻测量仪器，提供定向工程参数和钻井压力测量等服务。定向井服务包括丛式井、水平井、大位移井、三维多目标定向井、小井眼定向井、套管开窗侧钻在内的多种类型定向井工程设计、现场施工，同时提供电子单多点仪测量、陀螺定向和轨迹测量、各种型号的泥浆马达、非磁钻铤、扶正器、套管开窗工具及侧钻工具等服务。
（3）吉艾科技（北京）股份公司
吉艾科技（北京）股份公司成立于2006年，主营业务为石油测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务，以及利用测井仪器为油田客户提供测井工程服务。吉艾科技（北京）股份公司在勘探开发环节仪器销售的主要产品为电缆式测井仪器和过钻头测井仪器；服务主要为测井工程服务。2012年吉艾科技（北京）股份公司开始从事射孔工程服务和定向井技术服务。
（4）北京六合伟业科技股份有限公司
北京六合伟业科技股份有限公司成立于2003年，主营业务为石油钻井测斜仪及其周边产品的研发、生产和销售，以及相应的技术咨询、培训和维修保养服务。北京六合伟业科技股份有限公司主要以仪器销售为主，仪器销售的主要产品包括电子单多点、有线随钻-陀螺、电子自浮和无线随钻类产品。
3、被评估单位行业竞争地位及优劣势分析
由于石油开采工艺复杂，产业链较长，具体包括勘探、钻井完井、测井录井、油气开采等关键业务环节。中国石油集团测井有限公司、中海油田服务股份有限公司等国有油田服务公司的业务范围较为全面，几乎覆盖在整个石油开采产业链，上述国有油田服务公司与本公司相比，在业务规模、资金实力、技术攻坚、研发投入上均具有明显优势。
参与该市场的民营企业采用细分市场渗透的方式，在各个业务环节提供专项技术服务。在民营企业中，泽天盛海专注于定向井、水平井技术服务和设备研发、生产、销售，且生产、使用的无线随钻设备属于测斜仪器中应用较广、技术含量较高的设备仪器，在井深、井眼精度上具有较强的竞争力。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明竞争优势体现在以下几个方面：
（1）技术优势
在我国油气勘探开发面临油田油藏类型越来越复杂、挖潜难度越来越大的新形势下，定向井及水平井已成为当前条件下高效开发油田的重要手段，定向井及水平井的井眼方位测量和轨迹控制成为关键技术。因此，定向井及水平井钻井测量工程技术服务属于技术密集型行业，对从事钻井测量服务的人员技术和仪器可靠性都有较高的要求。
泽天盛海是专业从事油田定向井及水平井钻井工程技术服务的高新技术企业，采用“服务+设备”的模式，不仅在硬件技术上突破了高精度井眼控制技术、无线传输技术和涡轮自发电供电技术，并且在服务技术上实现了“本土化”、“差异化”设计。公司现有多项专利技术及计算机软件著作权，技术上具有一定优势。泽天盛海提供的无线随钻测量服务能使钻井定向和伽玛方面的精度误差都控制在较低的范围，其中井斜的精度达到±0.1°，方位角和伽马角精度均能达到±0.5°，公司生产的无线随钻设备可实现在125°C至150°C的高温环境下正常工作。此外，泽天盛海基于客户的实际需求，通过研发和国际合作设计的方位伽马系统、近钻头系统，针对薄油层的钻遇率提升进行了针对性优化，运用了方位技术，很好地实现了井眼轨迹控制，优化井眼，大幅度提高了薄储集层的钻遇率，降低钻井作业时间，提高油井产量，从而有一定的技术优势。
（2）人才团队优势
泽天盛海自成立来专注于定向井及水平井钻井测量服务，管理团队和技术团队较为成熟，并形成了自上而下优良的专业素质和灵活的企业管理机制。泽天盛海管理人员专业覆盖了石油钻井、信息技术、金融管理等多个领域，体现了较好的互补性；此外，泽天盛海目前稳定拥有30余名钻井工程师从事专业化的随钻测量现场服务和技术研发，为公司服务质量和研发实力奠定了人才基础。
（3）行业经验优势
公司长期专注于无线随钻测量服务，行业经验丰富。截至目前，公司已完成 400余口定向井、水平井钻井服务，业务范围覆盖黑龙江、辽宁、陕西、新疆、四川、内蒙古等省份。公司为中国石油集团西部钻探工程有限公司吐哈钻井公司、川庆钻探工
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明程有限公司工程技术研究院、西部钻探定向井技术服务公司、西安长庆石油科技有限责任公司等公司提供钻井定向、直井跟踪纠斜、薄油层水平井钻井等技术服务，建立了一定的客户基础。
(五)油田技术服务技术状况
油田技术服务技术是一项综合性的技术系统，贯穿于油气勘探开发和油气的集输过程中。在勘探开发过程中，除了物探、钻井、录井、测井等技术服务外，还需要钻井液、油田环保和钻井检维修等油田技术服务；在油气集输过程中，则主要包括长输管线和集输站场的检修维护等技术服务。由于我国油田的地质构造、储层岩性、流体性质、沉积环境等方面都比较复杂，油气开采对象逐渐转向深井超深井，但深井超深井钻井存在地层压力系统多、裸眼段长、井壁稳定性条件复杂、高温、高压，深部地层岩石可钻性差等难点，目前，我国已逐步形成有中国特色的深井超深井技术，但与国外先进水平存在很大差距。
随着世界范围内勘探开发的不断深入，勘探开发环境变得日益复杂，对油田服务技术也提出了更高的要求。我国主要勘探开发对象目前基本属于勘探开发区地表、地下条件复杂，气藏储层复杂、类型多样，埋藏深度大的油气藏。因此，我国目前油田技术服务领域的当务之急是：
1）针对我国油气田地表地下地质条件均比较复杂的实际情况，应加强碳酸盐岩缝、洞岩溶油气藏勘探开发、低渗透大面积地层岩性油气藏勘探开发、山前复杂构造带油气藏勘探技术方面的科技攻关，并改进有效储层的预测技术，多压力系统超深井优快钻井，致密砂岩储层、碳酸盐岩储层改造技术等，解决我国特定地质条件下油气成藏基本理论和勘探方向；
2）我国油气勘探开发区域不断拓宽，逐渐由浅层向深层、由简单地层向复杂地层发展，由于储层埋藏相对较深、地层压力变化大、岩性复杂多变，将主要面临深井超深井钻井存在问题，如井下温度和压力高、地层复杂，加强深层超深层、特低渗透、低丰度、低产油气藏、凝析气藏等特殊类型油气藏高效开发技术等系列理论和技术的科技攻关，提高复杂地质条件下的油气勘探开发技术；3)、为合理开发石油天然气资源，防止和减少环境污染和生态破坏，促进经济、社会和环境的可持续协调发展，国家对石油天然气开采业污染防治要求的提高，应加强油气田采油污水治理技术、废泥
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明浆无害化治理技术等技术的科技攻关和工业化应用，最大限度减少污染物排放，努力实现清洁生产、建设生态油气田。
（六）油田技术服务技术市场特征
1、周期性
油田技术服务行业与石油天然气行业的发展呈现高度正相关关系，而石油天然气行业本身受宏观经济的影响较大，是一个周期性很强的行业。经济上升阶段，石油天然气价格上扬，E&P投资加速，油田技术服务行业迅速发展；反之，油田技术服务行业发展减缓。
2、区域性
全球及全国范围内，油田技术服务的市场区域性特征均较为明显，重点集中于油气勘探和开采的聚集区。全球范围内主要集中于美国、中国及中东、拉美的重点产油国。中国境内则重点分布于东北、西北两大市场。
除明显的油气储藏区域性特征外，原石油系统体制内遗留的油田公司与区域性服务企业之间的关联交易模式也是导致我国油田技术服务呈现区块化分布的重要原因。
3、季节性
油田技术服务行业本身不存在明显的季节性特征，但由于涉及服务内容众多，各项工作在具体的作业过程中会因时、因地产生一定的季节性特征。例如：在新疆地区，由于冬季油气田所处的戈壁、沙漠地区十分寒冷、条件恶劣，部分技术服务业务无法开展，导致行业内企业的经营活动呈现一定的季节性。
此外，由于油田技术服务行业的国内客户大部分是国有或国有控股企业，这些客户一般在上一年末制定采购计划，由决策部门确定投资计划后，通常在第二年春节后开始实施招标。因此，油田技术服务项目的发包在春季相对集中，项目款结算则在年底或年终较为集中。伴随着行业一体化趋势的加强，单个企业本身的季节性特征将逐步弱化。
(七)油田技术服务市场需求规模分析
油田服务是油气开采必不可少的技术支持。根据EIA统计，目前全球石油储量 1.8万亿桶，日消耗量大约9000万桶，可供开采40-50年。随着油气开采逐渐走向深井、水平井和深水区域，油田服务的重要性更加显著。油气勘探开发难度逐渐增加，油服
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明投资额不断加大。
2013年全球油服市场规模达到3864亿美元，预计2014年同比增加8%，能够达到4170亿美元。长期看来全球油服行业规模不断扩大，预计未来5-10年，行业增长率能够保持8%-10%左右。
国内油田技术服务行业主要为中石化、中石油、中海油三大石油集团提供配套服务。其中中石油是目前国内最大的油气生产商，油气当量合计占全国的60%以上。2002年以来，三大石油集团均加大了油气勘探开发方面的投资，2013年三桶油上游勘探开发资本支出达到 4066亿元，同比增加11%，预计 2014年三桶油勘探开发支出大体与 2013年持平，达到 4018-4144亿元。2001-2013年我国石油行业勘探开发投资持续增长，年复合增长率达到15.8%。
目前，三大公司的油田技术服务主要由下属一级服务板块企业、各油田下属二级单位、改制分流企业、少数民营企业和外资企业共同承担，总体市场化程度偏低，市场高度分散，行业区域性和系统性（不同石油集团系统内企业业务相互渗透率低）壁垒较高。总的来看，中石化系统市场开放程度较中石油要高，中海油系统内油田技术服务集中度较高，中海油服约承担了该系统相关技术服务业务的30-40%。
(八)国内油服市场发展与机遇
1、国内油服市场现状
中国2013年原油产出量为2.09亿吨，但同期原油消耗量达到4.98亿吨，对外依存度高达58.1%，预计2014年原油消耗量将达到5.18亿吨，随着原油耗费量的不断攀升，对国内原油产出量要求的不断提高将推动油服行业持续发展。
由于我国石油需求增长旺盛，油气开发在2014年前一直保持在高度活跃状态。2014年上半年，由于中石油中石化内部整改，油气投资有所放缓，根据公司年报，2014年上半年国内“三通油”的资本支出共计 1,784亿元，较 2013年同比大幅减少40%（其中中海油资本开支 481亿元，同比增长27.2%）。上半年，资本开支减少、国内油气项目工程停滞，国内许多油服公司上半年工作量缩减明显。
业内普遍认为，随着2014年上半年中石油事件的后续影响减弱，下半年油服行业会有明显的恢复性成长。2014年8—9月，油气行业在总体工作量上确实有所回暖，但从恢复的速度上说，还是低于市场此前的预期。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明2、国内油服市场机遇
近年来，伴随着油气开采力度的加大，存量油井的产能衰减加速，油气采收工作正由浅层和易开采油气层向复杂地层、高难度地层和更深地层发展。
（1）油气井的开采业务的发展方向
油气开采业务的发展方向直接决定了钻井服务的技术和市场发展方向。石油、天然气属于战略稀缺资源，随着石油、天然气大规模开发，我国剩余油藏的分布趋于分散化，油气井的地质结构趋于复杂化，石油和天然气开采服务业呈现以下发展方向：1）剩余油开采
随着勘探开发进程的加快，我国陆上大部分油田已进入开发中后期，油田综合含水和可采储量采出程度较高，油田稳产和可持续发展面临严峻挑战。剩余油的开采将成为未来石油天然气开采服务业的业务中心。定向井、水平井钻井技术作为剩余油开发的关键技术，能重构地下钻井体系，重建适应油藏特点的先进开发系统，通过改变驱动类型、驱动方式、渗流方式实现老油田剩余油的持续高效开发。
2）特殊地质结构油田开采
近年来，新开发的油田地质结构越来越复杂，呈现出大量低渗油藏、稠油油藏、裂缝油藏、薄油藏、边际油藏等特殊油藏。传统的钻井勘探技术难以实现油藏的有效开发。水平井吸汽好、注汽速度快、防砂性好，在对稠油油藏的开发中，水平井段在稠油油藏的有效延伸，扩大了稠油油藏的吞吐效率，实现了稠油热采技术的突破。对于低渗油藏、薄油藏、边际油藏及裂缝油藏等特殊油藏，水平井可以钻穿多条垂直裂缝，解决了采用直井开发不整合油藏钻遇率低的难题。
3）非常规天然气开采
随着能源消费与需求量不断攀升，包括页岩气在内的非常规能源日益受到重视。
国内常规油气储量的瓶颈迫使中国天然气工业重心向非常规油气转移。《页岩气“十二五”规划》表明，我国已探明页岩气地质储量 6000亿立方米，可采储量为 2000亿立方米，2015年的产量目标为65亿立方米，2020年的产量目标为600-1000亿立方米。
由此可见页岩气开发已提上日程。国外页岩气开发的经验表明，增产技术尤其是水平井压裂技术、水平井定向井钻井完井已成为页岩气开发的主流技术。
（2）水平井数量快速增加
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明近年来，石油和化工设备制造业及石油钻采设备制造业规模增长显著。根据中国石油和化工设备协会数据，截至 2012年 12月，石油和化工设备行业主营业务收入为3,565.73亿元，同比增长19.13%。其中，石油钻采设备制造业主营业务收入为 1,919.89亿元，同比增长23.10%。
随着石油钻采设备制造业的快速增长，近年来水平井开钻数量快速上升。2013年，中石油共完成水平井 1620口，其中，国内 1351口，国外 350口，创历史之最。国内油井水平井单井平均日产7.7吨，用占国内油井总数2.2%的水平井产出中石油7%的原油。苏里格地区水平井新建产能比例超过50%；长庆油田投产水平井143口，平均单井日产油 8.3吨，达到直井的 4.1倍，增产倍数创长庆油田历年之最。水平井在中石油内部的应用范围越来越广泛。
从2009—2012年中石油集团的钻井数据来看，中石油水平井完井数量在快速增加。
2009年中石油在国内油气田完钻水平井 505口，到 2012年增加到 1620口，期间复合增速达41.35%；水平井在全部钻井数量中的占比，也由 2009年的4.36%增加到 2012年的11.36%。假设2013~2015三年内，中石油集团每年在国内完钻的水平井数量仍能保持25—30%的增速，则到 2015年中石油在国内完钻的水平井数量将达到约2600—3000口。巨大的市场需求成为泽天盛海未来业绩持续上涨的良好保障。
中石油2009-2012年钻井数量数据来源：中石油网站
综上，定向井、水平井技术已成为行业持续发展的关键技术，针对定向井和水平
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明井钻井的技术服务无疑是顺应行业的最佳选择。
（3）测井仪器的发展竞争格局
由于在钻井服务市场，服务的竞争力实际上也体现在所使用的仪器设备的先进程度上，因而对于钻井服务市场的发展格局进行分析，应该首先探寻石油测井仪器的发展趋势，目前石油测井仪器市场呈现了如下的明显竞争特点和发展趋势。
1）市场竞争逐渐向中高端领域扩展
随着石油测井行业的不断发展，使用测井仪器的测井服务单位对仪器无论从产品性能、功能和价格等方面均有了新的要求，这既为测井仪器制造商提供了需求也提出了挑战，各测井仪器制造商纷纷加大研发投入，以适应市场发展。与此同时，由于国家石油储备战略和降低石油依存度的战略要求给国内石油开采带来了一定的压力，测井仪器市场的竞争格局也在发生着变化。目前下游测井服务单位正在面临着随钻测量设备的更新和升级以提升钻井效率和钻遇率水平，由于目前我国随钻测量仍然以有线设备为主，公司的无线随钻测量系统的持续需求在得到保障的同时，中高端设备的市场需求也逐渐开始释放。
2）产品创新能力是竞争力的重要组成部分
目前，企业在石油测井仪器领域的竞争重点是产品和技术创新能力。技术创新代表着核心竞争力，掌握关键技术、能生产出满足用户要求的产品的公司就能在这一领域胜出。为此，石油测井仪器技术也在竞争中飞速发展，不仅原有的技术不断得到优化，现有技术日臻成熟，同时，一些新技术也不断涌现，兼具技术先进性和稳定性的产品将会得到市场的更大认可和青睐。
3）市场竞争对产品差异化提出更高要求
对于钻井测量仪器市场，性能和稳定性是产品竞争力最核心的体现，随着市场上的石油测井仪器差异性主要体现在技术性能、品牌和售后服务等方面。差异化的产品技术性能是许多生产厂商争取客户进行竞争的重要手段。各企业投入巨资用于产品性能设计，根据用户对性能的需求变化研发出具有新性能的产品，以更好地满足客户的需求，提升企业整体竞争力。
六、企业发展规划
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明企业主要依托母公司的产品销售业务，并为其母公司的产品提供加工服务等同时搭配软件销售。
七、净利润的预测
企业近年的盈利情况如下：
单位：人民币万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||项目\年份||2013年||2014年1-9月|
|一、营业总收入||2,886.32||4,617.09||
|其中：主营业务收入||2,886.32||4,617.09||
|其他业务收入||0.00||0.00||
|二、营业总成本||2,851.06||3,709.00||
|其中:营业成本||2,551.23||2,953.28||
|其中:主营业务成本||2,551.23||2,953.28||
|其他业务成本||0.00||0.00||
|营业税金及附加||4.62||32.88||
|营业费用||0.25||0.00||
|管理费用||295.83||722.61||
|财务费用||-1.03||0.32||
|资产减值损失||0.15||-0.10||
|加：公允价值变动收益||0.00||0.00||
|投资收益||0.00||0.00||
|其中：联营合营单位收益||||||
|三、营业利润||35.27||908.10||
|加：营业外收入||0.00||27.70||
|减:营业外支出||0.00||0.00||
|四、利润总额||35.27||935.80||
|减:所得税||8.86||233.95||
|五、净利润||26.41||701.85||

上述数据，摘自于华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）本次专项审计报告（2014年1-9月份、2013年）的审计报告，审计报告均为无保留意见。
1.主营业务收入分析预测
企业历年主营业务收入情况如下：
单位：人民币万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号||项目\年份|2011|2012||2013|2014年1-9月|
||主营业务收入||||2,886.32|||
||增长率|||||||
||其中：硬件销售收入||||2,886.32|||
||增长率|||||||

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明
|||
|-|-|
|软件收入|0.00|
|增长率||
|其它业务收入||
|增长率||

从历史经营情况可以看出，
企业于 2014年主要以硬件加工（旧模式）、加工费（新模式）和嵌入软件销售为主，仅为母公司进行加工服务，不对外提供加工服务。
由于母公司业务模式2014年底已进行调整，被评估单位由原先直接从母公司购置材料进行加工完成后再重新卖给母公司的模式转变为母公司直接购置相关材料，子公司仅进行加工不再购置原材料。因此未来年度已无硬件加工收入，而仅存在加工费这种新模式收入。其中加工费收入根据2014年已向母公司销售产品价格18.80万/台的价格为依据，预计未来年度销售价格不变，销售套数据为母公司加工的设备套数确定。
软件的销售单价以2014年基准日的软件单价进行预测，销售套数根据为母公司加工的设备套数确定。
对企业未来的营业收入进行了预测，预测见表 I-5营业收入预测表。
2.主营业务成本分析预测
企业历年主营业务成本情况如下：
单位：人民币万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2011年|2012年|2013年||2014年1-9月||平均比率||
|主营业务收入|||2,886.32||4,617.09||||
|主营业务成本|||2,551.23||2,953.28||||
|成本率%||||88.30||63.96||76.13|
|原材料|||2,311.73||2,677.63||||
|占比%||||90.71||90.67||90.69|
|工资薪酬|||123.73||126.02||||
|占比%||||4.85||4.86||4.86|
|制造费用|||115.77||149.63||||
|占比%||||4.44||5.074||4.76|

从历史情况对企业主营业务成本分析：
主营业务成本中主要分为材料等费用、人工成本和折旧费用，本次对未来年度的
主营业务成本对该三部分成本分别预测。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明企业根据母公司业务的调整，企业2015年开始主要为母公司提供产品的加工服务并配售软件。
材料由于经营模式改变，子公司仅需考虑辅料费用，而主要材料由母公司购买。
辅料的服用按照历史辅料情况，并考虑每年5%的增长速度。
人工成本上，按照当前的盈利预测，基本上不需要增加人工数量，而企业的用工，大多是劳务人员，但随着加工业务的增加劳动量也会相应增加，因此工资薪酬的增长幅度假设每年按照8%速率增长。
折旧费用：根据“折旧摊销和资本性支出计算表”中预测的数据，减去期间费用中已经计量的折旧费用部分。总的折旧费用费用考虑到现有资产规模，包括设备，都可以维持企业按照本次盈利预测的数据未来的收入增长，故不预测新增设备，折旧保持不变。
根据上述各项成本的预测方法，企业未来年度主营业务成本预测见表I-6主营业务成本预测表。
3.其他业务收入和成本分析预测
企业无其他业务收入，因此未来年度不予分析预测。
4.营业税金及附加分析预测
评估对象的税项主要有增值税、城建税及教育税附加、所得税等。增值税：加工业务税率17%，软件销售17%；城建税及教育费附加：城建税按应纳流转税额的5%；教育费附加（含地方教育费附加）按应纳流转税额的5%。本次评估根据上述标准估算未来各项应交税费和主营业务税金及附加。
详见表I-7营业税金及附加预测表。
5.营业费用分析预测
企业主要为母公司提供产品的加工服务，不对外提供加工服务，因此无营业费用，未来年度亦不做预测。
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明营业费用的预测详见表I-8营业费用预测表。
6.管理费用分析预测
对管理费用中的各项费用进行分类分析，根据不同费用的发生特点、变动规律进行分析，按照和营业收入的关系、自身的增长规律，采用不同的模型计算。
近年的管理费用如下：
单位：人民币万元
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||项目\年份|2011|2012||2013||2014年1-9月|
||1||折旧||||0.59||0.89|
|2||其中：工资福利费||||24.07||27.62||
|||年增长率||||||14.75%||
|3||劳务咨询||||3.35||78.35||
|||增加额||||||||
|4||研究开发费用||||215.40||434.94||
|||增加比例||||||||
|5||办公费||||5.84||29.26||
|||年增长率||||||||
|6||差旅会议费||||0.00||36.33||
|||年增长率||||||||
|7||房租||||13.43||70.87||
|||年增长率||||||||
|8||长期待摊费用||||29.99||38.56||
|||实际发生额||||||||
|9||运杂费||||0.80||0.04||
|||占收入比例||||0.03%||0.001%||
|10||业务招待费||||0.38||0.03||
|||年增长率||||||||
|11||其他税金||||1.85||3.82||
|||占收入比例||||0.06%||0.08%||

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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 12 其他费用 0.12 1.88
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||年增长率|||||
|13|管理费用|0.00|0.00|295.83|722.61|

（1）工资薪酬：由于2013年业务发展较快，管理费用增长较快，2014年的管理费用增长趋于平稳，虽然人数略有增多，但是因为主要招聘的系非高级管理人员。未来年度按照8%水平增长进行预测。
（2）折旧费用：现有设备足够企业管理人员的正常经营活动，预测未来年度保持不变。
（3）劳务咨询：2014年主要为生产流程再造费及其他咨询费，未来年度由于不会再发生生产流程再造，因此未来年度预测仅考虑咨询费。
（4）研究开发费用：主要为各种新产品的开发及升级维护所投入的费用，主要由以下几方面构成：1)研发活动直接消耗的材料、燃料和动力费用；2）直接从事研发活动的本企业在职人员费用；3）专门用于研发活动的有关折旧费；4）委外研发费；5）与研发活动直接相关的其他费用。由于2014年主要为新产品进行大规模研发及实验，目前相关新产品已大部分完成实验，即将进入量产，因此未来年度不会再进行大规模新产品的研发，仅会保持目前产品的维护研发。因此对于1）、2）、5）项目的预测，2015年是结合2014年新产品研发项目研发进度并考虑材料费及工资水平一定的上涨进行预测；2016年度及之后年度按照上一年度考虑一定的增长进行预测；对于3）项目的预测，是按照实际设备折旧情况进行预测；对于4）项目的预测，由于未来年度为技术维护研发，因为不会再进行委外研发，故未来年度均不再预测该项费用。
（5）办公费用、会议差旅费、业务招待费、其他费用：按照上一年度金额增长5%进行预测。
（6）房租：为生产厂区的房屋租赁费用，2014年签订了新的租赁合同，租赁期限为5年，租金保持不变。因此预测未来年度都保持基准日租金水平不变。
（7）长期待摊费用：按照实际摊销金额并结合未来情况进行预测。
（8）运杂费、其他税金：与收入存在相关性，因此未来年度按照占收入比例进行
预测，主要参照2014年的水平。管理费用的预测详见表I-9管理费用预测表。
－90－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 7.财务费用分析预测
财务费用中，贷款利息支出根据企业长短期贷款合同利率预测；存款利息收入同银行手续费之间基本抵消；其它财务费用较少，故以后年度也不予预测。
评估基准日企业无借款。
财务费用的预测详见表I-11财务费用预测表。
8.非经常性损益项目
依据《财政部、国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》（财税[2014]100号，以下简称《通知》），经北京市昌平区国家税务局核准，享受增值税按超出3%部分实行即征即退的政策，自2014年6月1日起执行。2014年北京市科学技术委员会下发《无线随钻测量与伽马地质导向系统》的专项课题任务书，预计2015年给予的研发补贴为100万元，本次评估将其作为营业外收入进行预测。对营业外支出、资产减值损失、公允价值变动损益等非经常性损益因其具有偶然性，本次不作预测。
9.投资收益分析预测
企业无长期投资单位。
10.所得税的计算
（1）根据北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局于2014年10月31日公示的《北京市2014年度拟认定高新技术企业名单的通知》（京科发[2014]551号）文件中拟认定被评估单位其全资子公司北京泽天盛海石油工程技术有限公司为高新技术企业，截止至评估报告出具日，因此本次评估假定全资子公司北京泽天盛海石油工程技术有限公司2014年即可享受高新技术企业优惠政策，并在高新技术企业认证期满后仍可继续获得高新技术企业认证并享受相关税收优惠政策。
（2）根据目前的所得税征收管理条例，业务招待费60%的部分，营业收入的0.5%以内的部分准予税前抵扣，40%的部分和超过0.5%的要在税后列支；研发费用加计50%
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北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明税前列支。所得税的计算按照该条例的规定计算。
11.净利润的预测
经过上述程序，得出被评估企业未来明确预测期期间和永续期的净利润。
净利润的计算详见下表：
单位：万元
|||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||项目\年份||2014全年||2015||2016||2017||2018||2019年以后|
|一、营业总收入||4,654.70||1,138.34||1,169.10||1,322.93||1,476.76||1,476.76||
|增长率||61.27%||-75.54%||2.70%||13.16%||11.63%||0.00%||
|其中：主营业务收入||||||||||||||
||||4,654.70||1,138.34||1,169.10||1,322.93||1,476.76||1,476.76|
|其他业务收入||||||||||||||
||||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00|
|二、营业总成本||4,006.52||890.83||940.14||1,003.56||1,072.14||1,072.14||
|其中:营业成本||2,990.28||316.67||332.63||357.00||382.63||382.63||
|毛利率||35.76%||72.18%||71.55%||73.01%||74.09%||74.09%||
|其中：主营业务成本||||||||||||||
||||2,990.28||316.67||332.63||357.00||382.63||382.63|
|其他业务成本||||||||||||||
||||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00|
|营业税金及附加||||||||||||||
||||25.13||17.30||17.63||20.04||22.42||22.42|
|营业费用||||||||||||||
||||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00|
|占收入比例||0.00%||0.00%||0.00%||0.00%||0.00%||0.00%||
|管理费用||||||||||||||
||||991.69||556.87||589.88||626.52||667.09||667.09|
|占收入比例||21.31%||48.92%||50.46%||47.36%||45.17%||45.17%||
|财务费用||||||||||||||
||||-0.58||0.00||0.00||0.00||0.00||0.00|
|资产减值损失||||||||||||||
|加：公允价值变动收益||||||||||||||
|投资收益||||||||||||||
|三、营业利润||648.17||247.50||228.96||319.37||404.62||404.62||
|加：营业外收入||||||||||||||
||||96.38||187.11||63.66||72.03||80.41||80.41|
|减：营业外支出||||||||||||||
|四、利润总额||744.55||434.61||292.62||391.41||485.03||485.03||
|减：免税收入||||||||||||||
|已纳税的投资收益||||||||||||||
|研发费加计扣除||||||||||||||
||||197.01||78.55||86.04||94.45||103.90||103.90|
|加：业务招待费调整||||||||||||||
||||1.72||1.80||1.89||1.99||2.09||2.09|
|其他调整金额||||||||||||||
|所得税税率||||||||||||||
||||15.0%||15.0%||15.0%||15.0%||15.0%||15.0%|
|五、所得税||||||||||||||
||||82.39||53.68||31.27||44.84||57.48||57.48|

－92－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明六、净利润 662.16 380.93 261.35 346.57 427.55 427.55八、企业自由现金流的预测
企业自由现金流＝净利润＋折旧和摊销－资本性支出－运营资本增加额+税后的付息债务利息
1.折旧和摊销
折旧和摊销先根据企业原来各类固定资产折旧、摊销在成本和费用中的比例计算。
企业固定资产折旧采用年限平均法计提，各类固定资产的折旧年限、预计净残值率及年折旧率如下：
|||||
|-|-|-|-|
|类别|折旧年限|预计净残值率|年折旧率|
|设备类|3-5年|5%|19%-31.67%|
|运输车辆|5年|5%|19%|

折旧和摊销的预测，除根据企业原有的各类固定资产和其它长期资产，并且考虑了改良和未来更新的固定资产和其它长期资产。
详见表I-13折旧摊销和资本性支出估算表。
2.税后的付息债务利息
税后的付息债务利息根据财务费用中列支的利息支出，扣除所得税后确定。
税后的付息债务利息＝利息支出×（1－所得税率）
3.资本性支出
本处定义的资本性支出是指企业为满足未来经营计划而需要更新现有固定资产设备和未来可能增加的资本支出及超过一年的长期资产投入的资本性支出。
基于本次收益法的假设前提之一为未来收益期限为无限期，所以目前使用的固定资产将在经济使用年限届满后，为了维持持续经营而必须投入的更新支出。分析企业
现有主要设备的成新率，大规模更新的时间在详细预测期之后，这样就存在在预测期
内的现金流量与以后更设备新时的现金流量口径上不一致，为使两者能够匹配，本次
－93－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明按生产设备的账面原值/经济使用年限的金额，假设该金额的累计数能够满足将未来一次性资本性支出，故将其在预测期作为更新资本性支出。
资本性支出详见表-13折旧摊销和资本性支出估算表。
4.运营资本增加额估算
营运资本追加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业持续经营能力所需的新增营运资金。营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。
营运资本主要包括：正常经营所需保持的安全现金保有量、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收、预付账款）等所需的基本资金以及应付、预收账款等。通常上述科目的金额与收入、成本呈相对稳定的比例关系，其他应收账款和其他应付账款需具体甄别视其与所估算经营业务的相关性确定（其中与主营业务无关或暂时性的往来作为非经营性）；应交税金和应付薪酬因周转快，按各年预测数据确定。本报告所定义的营运资本增加额为：
营运资本增加额=当期营运资本-上期营运资本
其中，营运资本=安全现金保有量+应收账款+预付账款+存货-应付账款－预收账款-应付职工薪酬-应交税费
安全现金保有量：企业要维持正常运营，需要一定数量的现金保有量。结合分析企业以前年度营运资金的现金持有量与付现成本情况，确定安全现金保有量的月数，根据该月数计算完全付现成本费用。
月完全付现成本=（销售成本+应交税金+三项费用—折旧与摊销）/12
应收账款＝营业收入总额/应收款项周转率
预付账款＝营业成本总额/预付账款周转率
存货=营业成本总额/存货周转率
应付账款=营业成本总额/应付账款周转率
预收账款＝营业收入总额/预收账款周转率。
－94－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明应付职工薪酬=当年的职工薪酬/应付职工薪酬率
注：应付职工薪酬率=当年的职工薪酬总额/期末应付职工薪酬
应交税费=当年的主要税赋/应交税费周转率。
注：应交税费周转率=当年的主要税赋/期末应交税费
由于被评估单位作为母公司的加工中心，母公司是季节性变化企业，大量资金流入均在年末，且2014年企业经营与之前年度及未来年度均存在一定的差异，因此对于2014年的营运资金的测算是根据模拟企业2014年12月31日营运资金涉及的各项指标实际情况进行预测。对于2015年及未来年度参考正常年度2013年各项指标进行预测。
营运资本估算表详见表I-14运营资本计算表。
5.税后付息债务利息
税后付息债务利息=付息债务本金×年利率（1-所得税率）
6.自由现金流的计算
企业自由现金流的计算详见表I-18评估值计算表。
九、折现率的确定
折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估企业市场价值的重要参数。由于被评估企业不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。因此本次评估采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企业期望投资回报率。为此，第一步，首先在上市公司中选取对比公司，然后估算对比公司的系统性风险系数β；第二步，根据对比公司平均资本结构、对比公司β以及被评估公司资本结构估算被评估企业的期望投资回报率，并以此作为折现率。
本次采用资本资产加权平均成本模型(WACC)确定折现率。WACC模型它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。
在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，股权资金回报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率。第二步，计算加权平均股权回报率和债权回报率。
－95－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明总资本加权平均回报率利用以下公式计算：
 
R R1TWRW
d d e e
式中：
W：评估对象的付息债务比率；
d
D
W
d
(ED)
W
：评估对象的权益资本比率；
e
E
W
e
(ED)
T:所得税率
R：付息债务利率；
d
R：权益资本成本
e
1.权益资本成本
权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本R：
e
RRMRP
e f e
式中：
R
：无风险报酬率；
f
：市场风险溢价；
MRP
ε
：评估对象的特定风险调整系数；

e：评估对象权益资本的预期市场风险系数；
D
t(1(1t) )
e
E
式中：t为可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
D、E：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
分析CAPM我们采用以下几步：
－96－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明1）根据同花顺数据系统公布的最新5年期以上的、可以市场交易的、长期国债的实际收益率指标，加权平均收益率约为3.83%。
2）MRP的确定：正确地确定市场风险溢价是许多股票分析师和资产评估师的研究课题。在美国，IbbotsonAssociates的研究发现从 1926年到 1997年，股权投资年平均年复利回报率为11.0%，超过长期国债收益率（无风险收益率）约5.8%。这个超额收益率就被认为是市场风险溢价。借鉴美国相关部门估算风险溢价的思路，结合中国股票市场相关数据进行了研究，我们按如下方式计算中国的市场风险溢价：
a.确定衡量股市整体变化的指数：目前国内沪、深两市有许多指数，我们选用的指数应该是能最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算时选用标准普尔500（S&P500）指数的经验，我们在估算中国 MRP时选用了沪深 300指数。沪深 300指数是 2005年 4月 8日沪深交易所联合发布的第一只跨市场指数，该指数由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，以综合反映沪深A股市场整体表现。
b.收益率计算年期的选择：考虑到中国股市股票波动的特性，我们选择10年为间隔期为计算年期。
c.指数成分股的确定：沪深 300指数的成分股每年是发生变化的，因此我们在估算时采用每年年底时沪深300指数的成分股。
d.数据的采集：借助同花顺资讯的数据系统提供所选择的各成分股每年年末的交易收盘价。由于成分股收益中应该包括每年分红、派息等产生的收益，需要考虑所谓分红、派息等产生的收益，为此我们选用的年末收盘价是同花顺数据中的年末“复权”价，价格中已经有效的将每年由于分红、派息等产生的收益反映在价格中。
e.无风险收益率的估算：选择每年年末距到期日剩余年限超过5年的国债收益率。
f.估算结论：经过计算，当前我们国内的市场风险溢价约为7.40%。
3）e值
该系数是衡量委估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价程度，也用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。由于委估企业目前为非上市公司，一般情况下难以直接对其测算出该系数指标值，故本次通过选定与委估企业处于同行业的上市公司于基准日的β系数（即）指标平均值作为参照。
t
－97－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明目前中国国内同花顺资讯公司是一家从事于β的研究并给出计算β值的计算公式的公司。经查油服行业的可比公司加权剔除财务杠杆调整平均=0.6036。
t
资本结构参考可比上市公司资本结构的平均值作为被评估企业目标资本结构比率。
D根据基准日的有息负债确定，E根据基准日的每股收盘价格×股份总额确定。
经过计算，该行业的D/E=15.70%。
最后得到评估对象权益资本预期风险系数的估计值β=0.684
e
4）特定风险ε的确定
由于测算风险系数时选取的为上市公司，相应的证券或资本在资本市场上可流通，而纳入本次评估范围的资产为非上市资产，与同类上市公司比，该类资产的权益风险要大于可比上市公司的权益风险。结合企业的规模、行业地位、经营能力、抗风险能力等因素，本次设公司特定个体风险调整系数ε=4%。
5）权益资本成本的确定
最终得到评估对象的权益资本成本R：
e
R=3.83%+0.684×7.40%+4.0%
e
=12.9%
2.债务资本成本
债务资本成本R取5年以上的贷款利率6.15%。
d
3.资本结构的确定
结合企业未来盈利情况、管理层未来的筹资策略，确定上市公司资本结构为企业目标资本结构比率。
D
W
=13.60%
d
DE
E
W
=86.40%
e
DE
－98－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明 4.折现率计算
 
R R1TWRW
d d e e
5）适用税率：所得税为15%。
6）折现率r：将上述各值分别代入公式即有：
＝6.15%×（1-15%）×13.6%+12.9%×86.4%
＝11.9%
详见表I-16折现率计算表。
十、股东全部权益价值计算
本次评估的基本模型为：
EBD
式中：
E：评估对象的股东全部权益价值；
B：评估对象的企业价值；
BPC
i
P：评估对象的经营性资产价值；
n F
P i
(1 R)i
i1
式中：
Fi：评估对象未来第i年的预期收益（自由现金流量）；
R：折现率；
n：评估对象的未来经营期；
C
：评估对象基准日存在的溢余性、非经营性资产的价值。
i
CCC
i 1 2
式中：
－99－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明C：基准日的现金类溢余性资产价值；
1
C：其他非经营性资产或负债的净值；
2
D：评估对象付息债务价值。
1.经营性资产价值
企业自由现金流量=净利润＋折旧摊销＋税后付息债务利息－运营资本增加额－资本性支出
对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史经营状况的变化趋势和业务类型估算预期收益（净现金流量），并按照期末折现方式（主要收入大部分为年底收入）得到评估对象经营性资产的价值为3,707.26万元。
2.溢余资产价值
经清查：账面货币资金账户存款余额268.75万元。经评估人员根据历史数据分析，企业正常资金周转需要的完全现金保有量为 1个月的付现成本费用，所以无货币资金为溢余性资产。
即C＝0万元
1
详见表I-15运营现金和溢余资产计算表。
3.非经营性资产价值
经过资产清查，和收益分析预测，企业的非经营性资产包括：
（1）其他应收款
其他应收款中与股东的往来款账面值为891.94万元，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，按照账面值评估。
（2）其他流动资产
其他流动资产中未抵扣的增值税账面值为44.28万元，未对未来企业经营活动、业务收入和成本产生影响，按照账面值评估。
（3）递延所得税
－100－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明递延所得税账面值为17.76万元，主要是因计提奖金而产生的递延所得税资产，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，按照评估值加回，即17.75万元。
（4）其他应付款
其他应付款中的往来款账面值为150.80万元，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，按照账面值评估。
故非经营性资产评估值C2＝891.94+44.28+17.75-150.80
＝803.17万元
详见表I-17非经营性资产评估表。
将上述各项代入式（4），得到评估对象在基准日其他溢余性和非经营性资产的价值为：
CCC
i 1 2
＝0+803.17
＝803.17万元。
4.股东全部权益价值的确定
4.1企业价值
将所得到的经营性资产的价值，考虑基准日的溢余资产价值、非经营性资产价值后，即得到评估对象企业价值为4,510.40万元。
B=P+∑C
i
B=3,707.26+803.17
=4,510.40万元
4.2股东全部权益价值
将评估对象的付息债务的价值代入式（1），得到评估对象的全部权益价值为E=B—D
D：付息债务的确定
从基准日的情况看，无付息债务。
－101－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明E=B-D
=4,510.40-0.00
=4,510.40万元
详见表 I-18评估值计算表。
5.流动性/控股权或少数股权的分析
目前国内大多数企业产权交易案例，一般均未考虑其溢价或折价，鉴于市场交易资料的局限性，未考虑流动性及由于控股权或少数股权等因素产生的溢价或折价。
十一、 收益现值法评估结果
经过收益现值法评估，北京泽天盛海石油工程技术有限公司于评估基准日2014年9月30日，在上述各项假设条件成立的前提下，股东全部权益价值为人民币4,510.40万元。
－102－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明第四部分 评估结论及分析
一、评估结论
根据有关法律、法规和资产评估准则，遵循独立、客观、公正的原则，采用资产基础法和收益法，按照必要的评估程序，对委估对象在评估基准日2014年9月30日的市场价值进行评估，得出如下评估结论：
1.资产基础法评估结论
按照资产基础法评估，北京泽天盛海石油工程技术有限公司于评估基准日2014年 9月 30日市场状况下，股东全部权益价值为人民币 18,848,713.14元。其中：总资产的账面价值25,706,172.90元，评估价值27,272,242.55元。同账面价值相比，评估增值额 1,566,069.65元，增值率6.09%。负债的账面价值 8,423,529.41元，评估值 8,423,529.41元。无评估增减值。净资产的账面价值 17,282,643.49元，评估价值18,848,713.14元。同账面价值相比，评估增值额 1,566,069.65元，增值率9.06%。
2.收益法评估结论
按照收益法评估，被评估单位在上述假设条件下股东全部权益价值评估值为4,510.40万元，比审计后账面净资产增值2,782.13万元，增值率160.98%。
二、评估结论的分析及选择理由
资产基础法和收益法评估结果出现差异的主要原因是：资产基础法是指在合理评估企业各分项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路，即将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值求得企业股东权益价值的方法。收益法是从企业的未来获利能力角度出发，反映了企业各项资产的综合获利能力。两种方法的估值对企业价值的显化范畴不同，企业拥有的服务平台、营销、研发能力、管理团队等人力资源及商誉等无形资源难以在资产基础法中逐一计量和量化反映，而收益法则能够客观、
－103－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明全面的反映被评估单位的价值。因此造成两种方法评估结果存在一定的差异。
被评估单位是油服相关行业，企业的主要价值除了固定资产、营运资金等有形资源之外，还应包含企业所享受的各项优惠政策、服务能力、人才团队、品牌优势等重要的无形资源的贡献。而资产基础法仅对各单项有形资产和可确指的无形资产进行了评估，但不能完全体现各个单项资产组合对整个公司的贡献，也不能完全衡量各单项资产间的互相匹配和有机组合因素可能产生出来的整合效应。而公司整体收益能力是企业所有环境因素和内部条件共同作用的结果。由于收益法价值内涵包括企业不可确指的无形资产,所以评估结果比资产基础法高。
鉴于本次评估目的，收益法评估的途径能够客观、合理地反映评估对象的价值，故以收益法的结果作为最终评估结论。
经评估，北京泽天盛海石油工程技术有限公司于评估基准日2014年9月30日在上述各项假设条件成立的前提下，股东全部权益价值评估值为人民币 4,510.40万元(大写：肆仟伍佰壹拾万肆仟元整)。
评估汇总表如下：
单位：万元
项目 账面价值 评估价值 增值额 增值率％流动资产 2,232.23
可供出售金融资产净额
持有至到期投资净额
长期股权投资净额
长期应收款
投资性房地产
固定资产 234.94
其中：建筑物
设备 234.94
工程物资
在建工程
固定资产清理
生产性生物资产净额
油气资产净额
开发支出
商誉
无形资产净额
长期待摊费用 85.69
其他非流动资产
－104－
北京泽天盛海石油工程技术有限公司企业价值评估说明项目 账面价值 评估价值 增值额 增值率％递延所得税资产 17.76
资产总计 2,570.62
流动负债 842.35
非流动负债
其中：递延所得税负债
负债总计 842.35
净资产 1,728.27 4,510.40 2,782.13 160.98
－105－