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|四川科伦药业股份有限公司 2012 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2014|）|

基本观点
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|发行主体|四川科伦药业股份有限公司|

2013年，我国医药市场继续保持较快增长趋发行规模 人民币11亿元
势。四川科伦药业股份有限公司（以下简称“科伦
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|存续期限|2013/3/6-2018/3/6|

上次评级时间 2013/3/4
托其在输液领域的规模优势和产品创新能力，产品+ +
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||+ +债项级别 AA 主体级别 AA|
|上次评级结果||
||评级展望 稳定|

债项级别 AA 主体级别 AA
长，盈利能力保持在较好水平。不过，我们将持续跟踪评级结果
列入信用评级观察名单
关注公司被审计机构出具保留意见审计报告这一重大事项，以及非输液业务快速扩张对公司管理水平、人力资源和资金实力形成压力等因素，这些都概况数据
将在一定程度上影响到公司的信用水平。
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|科伦药业|2011|2012|2013|2014.Q1|
|所有者权益（亿元）|79.31|90.64|100.24|102.51|
|总资产（亿元）|104.65|149.31|179.47|182.85|
|总债务（亿元）|15.76|44.80|58.72|61.33|
|营业总收入（亿元）|51.48|58.85|68.31|19.40|
|营业毛利率（%）|42.79|42.67|45.66|39.31|
|EBITDA（亿元）|13.78|16.44|18.25|-|
|所有者权益收益率|||||
||12.12|12.07|10.89|8.94|
|（%）资产负债率（%）|24.22|39.29|44.15|43.94|
|总债务/ EBITDA（X）|1.14|2.73|3.22|-|
|EBITDA利息倍数（X）|17.43|9.04|5.83|-|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、2014.Q1所有者权益收益率经年化处理。 科研优势不断增强。公司注重创新研发，不断加大研发投入，取得了诸多科技成果，并引导产业升级，竞争实力和抗风险能力得到提升。
稳定的盈利能力和获现能力。输液板块的规模优势和产品创新能力、非输液板块的快速发展使得公司盈利能力保持在较高水平，经营性现金净流入较为充裕。未来随着非输液板块占比分析师
的进一步提升，公司的盈利能力和获现能力有张一弛yczhang@ccxr.com.cn
望继续增强，为其偿债能力提供更强保障。
邵津宏jhshao@ccxr.com.cn
关注
Tel：（021)51019090
Fax：（021)51019030 由于认为公司财务报告流程中有关完整识别 www.ccxr.com.cn
关联方关系的内部控制存在重大缺陷，审计机
2014年5月22日 构对公司 2013年度财务报表发表保留意见，
中诚信证评将持续关注该事项对公司的影响，
以及公司就保留意见涉及事项为消除影响采
取的整改进展情况。
本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。
报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。
非输液业务的快速扩张将对公司在管理水平、人力资源和资金实力等方面形成压力。
本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。
报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。
殊普通合伙）就公司2012及2013年度存在的关联方重大事项
和关联交易事项进行专项核查，并将出具专项核查毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）对
报告，中诚信证评将对此持续关注。
公司2013年度财务报表发表保留意见，导致保留意
见的事项主要由于公司财务报告流程中有关完整识
基本分析
别关联方关系的内部控制存在重大缺陷，管理层所
公司主要从事输液、粉针、冻干粉针、小水针、提供的相关资料的充分性受到限制，审计机构已实
片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、透析液等24种剂施的审计程序无法支持对关联方名单和关联方交易
型的药品，以及原料药、医药包材、医用器械等产及余额获取充分、适当的审计证据，虽然公司管理
品的开发、生产和销售。截至2013年12月31日，层已将其所识别出的关联方和关联方交易及余额在
公司拥有557个品种共 924种规格的医药产品、医科伦药业2013年度财务报表的相关附注（包括前期
药包材、医疗器械以及抗生素中间体产品，其中有会计差错更正）中予以披露，但审计机构不能确定
108个品种共258种规格的输液产品，375个品种共是否存在未被识别的关联方以及如果存在未被识别
587种规格的其它剂型医药产品，45个品种共47种的关联方交易的会计处理是否会对已披露财务报表
规格的原料药，2种抗生素中间体，24个品种的医产生重大影响。在审计机构获取的审计证据的基础
药包材以及3个品种共6个品规的医疗器械。
上，审计机构没有发现保留意见涉及的事项属于明
截至 2013年 12月 31日，公司总资产 179.47显违反企业会计准则及相关信息披露规范的规定的
亿元，所有者权益（含少数股东权益）100.24亿元；
情况。
2013年公司实现营业总收入 68.31亿元，净利润公司就保留意见涉及事项为消除影响采取以下
10.91亿元，经营活动现金净流量10.50亿元。截至的整改措施：
2014年3月31日，公司总资产182.85亿元，所有公司就与成都久易贸易有限公司及其子公司之
者权益（含少数股东权益）102.51亿元；2014年 1间的关联交易已提交董事会予以确认，并经2014年5
季度公司实现营业总收入 19.40亿元，净利润 2.29月21日召开的2013年度股东大会审议通过；2013年
亿元，经营活动现金净流量0.75亿元。
度股东大会亦审议通过了修订的《公司关联交易制
度》。同时，公司正按照会计准则的要求，对公司 2013年我国医药市场继续保持较快增长态关联方和关联交易展开全面自查，包括采取但不限 势，准入门槛逐步提高，作为我国输液行业于要求公司实际控制人、董事、监事、高级管理人
的龙头企业，公司经营发展的外部环境良好，员及其他关键管理人员提供关联方及其关联交易清
业务规模稳步扩大
单，组织人员查询2013年度交易金额及余额在10万
近年来我国经济持续稳定增长，居民药品消费元以上销售客户、原料及设备供应商、工程施工方、
意识和消费能力不断提高，医疗保健支出占消费性研发单位和其他往来单位的工商信息等措施，以发
支出的比重逐步上升，带动了医药消费市场的持续现是否存在未识别的关联方及关联交易。
扩容，2013年医药工业规模以上企业实现主营业务同时，公司独立董事根据中国证监会《关于在
收入 21,681.6亿元，同比增长17.9%。大输液作为上市公司建立独立董事制度的指导意见》（证监发
基础医药，亦受益于我国医药市场的较快发展，保
[2001]102号）及《公司独立董事工作制度》规定，
持较大的市场需求潜力。
聘请了具有证券从业资格的天健会计师事务所（特
新版GMP改造使得落后产能将被淘汰，市场集 年的实施情况来看，大部分基本药物价格下降趋势中度进一步提升，利好行业龙头企业。2013年是无 明显，尤其是部分省份在基药招标中实施的“双信封菌药品生产企业实施新版GMP认证的收尾之年，根 审核制”促使投标企业以价格为主要竞争手段抢占据 SFDA相关规定，现有药品生产企业血液制品、 市场，对整个行业的盈利空间形成挤压，对企业成疫苗、注射剂等无菌药品的生产应在 2013年12月 本控制能力提出了严峻的考验。
31日前完成新版 GMP认证。公司在不影响市场供 在市场和政策双重因素的推动下，包装材料的应的前提下，按计划推进各基地的硬件设施改造与 替换更新成为近年来大输液行业发展的主要趋势和新版GMP认证工作，截至2013年12月31日，公 特点，具体表现为玻璃瓶包材占比不断下滑，软塑司通过新版GMP认证的有77条无菌制剂生产线， 袋包材占比相应提升。目前玻璃瓶包装产品市场占19条非无菌制剂生产线，以及4个品种无菌原料药 比约为35%，较2005年下降近40个百分点，而由和16个品种非无菌原料药生产线。 塑瓶、非PVC软袋及直立式软袋构成的软塑包装占在我国医药市场尤其是大输液市场较快发展、 比则由2005年的25%提升至65%。公司适应行业发准入门槛提高加速行业优胜劣汰的背景之下，公司 展需要，不断进行产品结构优化，提高软塑瓶包装经营发展的外部环境良好。公司作为我国输液行业 比重，保持稳定的盈利能力。
中品种最为齐全和包装形式最为完备的医药制造企 总体来看，公司顺应行业发展趋势，不断开发业之一，规模优势显著，目前公司已基本完成全国 新型软袋包装产品，完善和优化产品体系，盈利能性产业布局，有效消除了输液产品销售运输半径的 力保持在较好水平。
制约，为经营规模的持续扩大和市场份额的稳步增
2013年公司非输液板块业务继续保持较快增长奠定了基础。
长态势，公司亦持续加强创新研发和技术储 2013年公司实现营业收入 68.31亿元，较上年
备，致力于成为综合性现代药业集团
增长16.07%，其中输液类产品实现销售收入 57.00
为实现成为综合性现代药业集团的发展目标，亿元，较上年增长11.69%，占营业收入的比重为
达成非输液类和输液类业务等强的格局，公司充分83.44%；非输液类产品实现销售收入 11.13亿元，
利用在输液行业业已形成的优势，依托输液和抗生较上年增长44.07%，连续四年保持较为高速的增
素产品在销售和临床使用上具有的协同效应，积极长，占营业收入的比重为16.29%。
推进非输液类业务的发展。公司制定了“三发驱动” 2013年公司输液板块业务受多重因素影响增 的发展战略，“三发”即注射剂、抗生素全产业链和速有所下降，其通过提升新型包材输液产品 高技术内涵药物三台发动机。
比重，保持稳定的盈利能力 目前，公司非输液板块主要从事非输液类制剂2013年，因公司对几十条输液生产线进行改造，产品、原料药以及医药包材等的研发、生产和销售，并申请新版GMP认证，以及部分政府药品招投标延 近年来，公司非输液板块业务规模保持较快增长态迟的影响，公司输液板块业务增速有所下滑，全年 势，占主营业务收入的比重稳步提升。
累计销售输液类产品 39.84亿瓶/袋，较上年增长 表2：2012~2013年公司非输液产品收入情况8.15%，增速较上年下降4.42个百分点。 单位：亿元
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|2012年|2013年|

非输液产品收入 7.73 11.13单位：亿瓶/袋
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|占主营业务收入的比重|13.16%|16.34%|

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|2012年|2013年|同比增减|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
销售量 36.84 39.84 8.15%
2013年，公司继续实施抗生素全产业链发展战
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|生产量|37.94|41.47|9.29%|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 略，通过收购、新建等措施初步构建了抗生素全产
我国自2009年开始全面施行基药招标，从近两 业链。公司于2011年启动的伊犁川宁抗生素中间体
项目（以下简称“川宁项目”）系抗生素全产业链业 进一步做大做强。不过，我们也关注非输液业务的务的龙头，2013年，川宁项目第一阶段硫氰酸红霉 快速扩张对公司在管理水平、人力资源和资金实力素（以下简称“硫红”）工程实现了重点技术、重点 等方面形成的压力。
环节的关键性突破。“硫红”生产线于 2013年9月
财务分析
16日获得试生产批复，建立起了统一的发酵调控工
以下财务分析基于公司提供的经毕马威华振会艺与方法，生产逐步稳定，各项技经指标逐步接近
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保并达到国内先进水平。2014年4月16日，“硫红”
工程竣工环境保护验收通过并正式投入生产。川宁
留意见的2011~2012年审计报告，经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具保留意见项目第二阶段工程已完成所有车间的土建、设备、
水暖电等的设计工作，土建施工阶段性完成，川宁
的2013年审计报告，以及未经审计的2014年1季项目全部工程建设预计于2014年底完成。
报。
随着川宁项目建成，公司将形成从抗生素中间 资本结构
体到抗生素原料药再到抗生素制剂的完整产业链，
从资产规模来看，截至2013年12月31日，公进一步增强综合实力和核心竞争力，但需关注近期
司资产总额179.47亿元，较上年增长20.20%，主要抗生素原料药价格波动对项目盈利的影响。此外，
为固定资产的较快增长。随着相关工程项目完工转根据公司2014年4月26日公告，川宁项目总投资
固，以及新增合并范围子公司，截至 2013年12月额因各产品设计产能的调整由39.92亿元增至59.66
31日，公司固定资产合计 80.03亿元，较上年末增亿元，新增投资额19.74亿元。
加21.46亿元，增幅为36.64%。同时，产销量提升，高技术内涵新药物方面，2013年公司共申报项
各项经营性资产规模扩大，也在一定程度上促进了目55项，其中A类项目42项，主要领域包括抗肿
公司资产总额的较快增长。截至2014年3月31日，瘤、抗感染、糖尿病、肠外营养、抗凝药等。申报
公司资产总额182.85亿元，较年初增长1.88%。
A类项目中，抗凝类 3.1类新药甲磺酸达比加群酯
从负债规模来看，2013年公司主要通过债券融及胶囊、小分子靶向抗肿瘤 3.1类新药对甲苯磺酸
资满足公司在GMP改造、工程建设、研发新药、对拉帕替尼及片、小分子靶向抗肿瘤 3.1类新药阿西
外投资、收购整合等方面的资金需求以及随着公司替尼及片、细胞毒类抗肿瘤 3.1类新药卡巴他赛及
不断发展而日益扩大的流动资金需求。2013年，公其注射液等14项产品拥有国内首家上市机会，公司
司在偿还 7亿元短期融资券的同时先后成功发行短药品产品线日益丰富，为其长远发展奠定了基础。
期融资券 3亿元以及本期公司债 11亿元，截至 12近年来公司研发费用保持上升趋势，2013年共投入
月31日，公司负债总额为79.23亿元，较上年末增各项研究开发费用4.00亿元，较上年增长99.74%，
加 20.56亿元，增幅为35.05%。截至 2014年 3月研发费用占营业收入比例达到5.86%。
31日，公司负债总额为 80.34亿元，较年初增长表3：2012~2013年公司研发投入情况 1.40%。
单位：亿元
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|项目|2012|2013|
|研发投入金额|2.00|4.00|
|研发投入占营业收入比例|3.40%|5.86%|
|研发投入占净资产比例|2.28%|4.10%|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
总体来看，公司充分利用在输液市场的领先优
势、输液与非输液产品的销售协同效应，持续加强
创新研发和技术储备，大力发展非输液板块，使之
成为新的规模和利润增长点，有助于提升综合实力，
图1：2011~2014.Q1年公司资本结构分析 图2：2011~2014.Q1年公司债务结构分析单位：亿元 单位：亿元资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
总体看，随着经营规模和债务融资规模的扩大，从杠杆比率来看，公司负债水平持续上升。截
公司资产总额持续较快增长，同时，公司长短期债至2013年12月31日，公司资产负债率和总资本化
务比保持在合理水平，有利于在建项目建设。但是，比率分别升至44.15%和36.94%，分别较上年末提高
公司后续仍有一定的资本支出计划，其负债水平或4.85和3.86个百分点，与同业相比，公司负债水平
将进一步上升。
适中。截至2014年3月31日，公司资产负债率和
总资本化比率分别为43.94%和37.43%。
盈利能力
从收入规模看，2013年公司实现营业总收入表4：截至2013年12月31日化学制剂上市公司
资本结构比较 68.31亿元，较上年增长16.07%。其中，输液板块
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||资产总计|资产负债率|总资本化比率|
|公司||||
||（亿元）|（%）|（%）|

科伦药业 179.47 44.15 36.94
44.07%。
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|健 康 元|107.45|43.94|31.07|

人福医药 97.07 57.10 32.31 图3：公司2011~2014.Q1年盈利能力分析
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|-|-|-|-|
|丽珠集团|65.66|45.10|28.22|

中恒集团 60.58 39.10 21.56
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|-|-|-|-|
|三精制药|37.01|39.01|21.08|

资料来源：各公司定期报告，中诚信证评整理
从债务期限结构来看，公司债务结构以长期债
务为主，截至 2013年 12月 31日，公司总债务为
58.72亿元，其中短期债务为14.56亿元，长期债务
为44.16亿元，长短期债务比（短期债务/长期债务）
为0.33，有利于在建项目建设。截至 2014年 3月
31日，公司总债务为 61.33亿元，其中短期债务为 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
16.64亿元，长期债务为44.69亿元，长短期债务比
毛利率方面，依托较为显著的规模优势和持续（短期债务/长期债务）为0.37。
优化的产品结构，公司输液板块毛利率长期保持在较好水平，2013年达到49.33%，较2012年增长4.07
个百分点。同时，公司非输液板块继续保持较快增
长，盈利能力也有所提升，2013年毛利率达到
26.99%，较 2012年增长 1.32个百分点。公司全年
综合毛利率为45.66%，较上年上升2.99个百分点。
表5：公司2012~2013年分产品收入和毛利率情况 图5：2011~2014.Q1年公司利润总额分析单位：亿元、% 单位：亿元
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||2012||2013||
|业务|||||
||营业收入|毛利率|营业收入|毛利率|
|输液|51.04|45.26|57.00|49.33|
|非大输液|7.73|25.67|11.13|26.99|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从期间费用来看，2013年公司销售费用合计
8.87亿元，较上年增加1.90亿元，增幅为27.31%，
其中市场开发费用较上年增加 1.19亿元，增幅为
33.13%，运输费用较上年增加 0.36亿元，增幅为
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
11.61%；管理费用方面，由于研发投入增加以及业 总体来看，受益于医药行业良好的发展态势，务规模扩大导致职工薪酬、折旧摊销上升，2013年 公司各板块业务的盈利能力稳步提升。需要关注的公司管理费用合计6.95亿元，较上年增加1.76亿元，是未来公司研发投入和资本支出继续增加，持续增增幅为33.98%；同期，随着利息支出的增长，公司 长的费用支出可能会对公司利润水平造成的影响。
财务费用从2012年的0.92亿元增至1.64亿元，增
偿债能力
幅为77.61%。公司全年三费合计17.46亿元，较上
为了满足在GMP改造、工程建设、研发新药、年增长33.50%；三费收入占比为25.56%，较上年上
对外投资、收购整合等方面的资金需求，2013年公升3.34个百分点。
司债券融资规模继续扩大，债务水平持续上升，主图4：2011~2014.Q1年公司期间费用分析
要偿债指标有所弱化，但债务期限结构仍保持在合单位：亿元
理水平，缓解了公司的短期偿债压力。
2013年受益于稳步增长的市场需求及自身的规模优势，公司营业收入和盈利水平都有所增长，相应EBITDA也表现良好。不过，由于债务规模和利息支出上升较快，公司总债务/EBITDA增至3.22，EBITDA利息保障倍数降至5.83倍，EBITDA对债务和利息支出的保障程度有所减弱。
表6：2011~2014.Q1偿债能力分析
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|财务指标|2011|2012|2013|2014.Q1|
|总债务（亿元）|15.76|44.80|58.72|61.33|
|EBITDA（亿元）|13.78|16.44|18.25|-|
|资产负债率（%）|24.22|39.29|44.15|43.94|
|长期资本化比率（%）|2.85|26.55|30.58|30.36|
|总资本化比率（%）|16.58|33.08|36.94|37.43|
|EBITDA利息倍数（X）|17.43|9.04|5.83|-|
|总债务/ EBITDA（X）|1.14|2.73|3.22|-|
|经营净现金流/总债务|0.22|0.09|0.18|0.05|
|（ 经X营） 净现金利息倍数|4.34|2.21|3.36|-|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从现金流来看，公司经营性现金流呈现持续净
流入态势，对债务本息形成较好的保障。2013年公
司经营活动净现金流利息保障倍数和经营净现金流
/总债务分别为3.36和0.18，现金流对债务本息仍具
备一定保障能力。
或有负债方面，截至2013年12月31日，公司
对外担保金额合计903.15万元，占净资产的比重为
0.09%，处于较低水平，或有负债风险很小。
公司与银行等金融机构保持着良好的合作关
系，融资渠道较为畅通，截至2013年12月31日，
公司共获得银行授信总额 19.50亿元，未使用授信
余额6.50亿元。
总体看，公司财务结构较为稳健，债务压力较
小，现金流获取能力很强并保持稳定，偿债能力很
强。未来随着非输液板块比重进一步提升，公司的
获利能力和获现能力将继续增强，为其偿债能力提
供更强保障。
结论
综上，中诚信证评将四川科伦药业股份有限公
司2012年公司债券（第二期）AA+的债项等级和科
伦药业AA+的主体信用等级列入信用评级观察名
单。
附一：四川科伦药业股份有限公司股权结构图（截至2014年3月31日）
刘革新
25.81%
四川科伦药业股份有限公司
四8川科伦药业股份有限公司2012年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2014）
附二：四川科伦药业股份有限公司主要财务数据及指标
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|财务数据(单位：万元)|2011|2012|2013|2014.Q1|
|货币资金|209,074.17|235,867.84|228,008.87|202,423.06|
|应收账款净额|131,531.45|162,127.52|217,085.08|246,141.98|
|存货净额|108,951.47|133,164.42|176,796.10|169,309.29|
|流动资产|566,278.74|730,560.66|818,672.22|831,777.97|
|长期投资|969.66|2,852.07|3,047.29|3,052.31|
|固定资产合计|309,372.30|585,670.15|800,261.83|821,479.83|
|总资产|1,046,537.24|1,493,077.82|1,794,685.14|1,828,457.55|
|短期债务|134,333.46|120,323.40|145,644.70|166,443.05|
|长期债务|23,272.35|327,655.21|441,574.99|446,868.19|
|总债务（短期债务＋长期债务）|157,605.81|447,978.60|587,219.69|613,311.25|
|总负债|253,440.21|586,670.05|792,293.87|803,388.18|
|所有者权益（含少数股东权益）|793,097.03|906,407.78|1,002,391.27|1,025,069.37|
|营业总收入|514,784.88|588,527.86|683,128.20|194,028.73|
|三费前利润|215,881.47|245,191.86|305,258.81|74,609.26|
|投资收益|-722.81|160.11|195.22|110.02|
|净利润|96,099.20|109,365.30|109,149.90|22,899.19|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|137,806.34|164,392.23|182,478.23|-|
|经营活动产生现金净流量|34,293.11|40,277.15|105,037.38|7,530.24|
|投资活动产生现金净流量|-261,071.68|-275,471.62|-210,426.29|-48,128.71|
|筹资活动产生现金净流量|17,049.83|263,964.57|94,699.67|15,183.96|
|现金及现金等价物净增加额|-209,728.75|28,785.83|-10,794.72|-25,497.91|
|财务指标|2011|2012|2013|2014.Q1|
|营业毛利率（％）|42.79|42.67|45.66|39.31|
|所有者权益收益率（％）|12.12|12.07|10.89|8.94|
|EBITDA/营业总收入（％）|26.77|27.93|26.71|0.00|
|速动比率（X）|2.11|2.50|1.96|1.99|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.22|0.09|0.18|0.05|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.26|0.33|0.72|0.18|
|经营活动净现金/利息支出（X）|4.34|2.21|3.36|-|
|EBITDA利息倍数（X）|17.43|9.04|5.83|-|
|总债务/ EBITDA（X）|1.14|2.73|3.22|-|
|资产负债率（％）|24.22|39.29|44.15|43.94|
|总资本化比率（％）|16.58|33.08|36.94|37.43|
|长期资本化比率（％）|2.85|26.55|30.58|30.36|

注：1、上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益；
2、2014.Q1所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务经年化处理。
四9川科伦药业股份有限公司2012年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2014）
附三：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT / 营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|所有者权益收益率＝净利润 / 所有者权益|

流动比率＝流动资产 /流动负债
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|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/ 应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额 /资产总额
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|-|
|总资本化比率＝总债务 /（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

四10川科伦药业股份有限公司2012年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2014）
附四：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
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|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
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|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
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|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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