信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
切相关，目前国家经济结构调整将使得宏观经济增行业运行概况
速逐步放缓，并将通过影响全社会固定资产投资，2016年，我国经济总体呈现出稳中向好态势、进而对水泥行业的经营和发展造成影响，因此短期房地产市场回暖和基建项目加快启动带动水 内水泥行业增速预期难以大幅回升，落后产能淘汰泥市场弱势复苏，水泥产量增速由负转正， 将进一步加速。
重回增长轨道
业务运营
据国家统计局数据，2016年，中国国内生产总
值744,127亿元，同比增长6.7%，同比增速下降0.2
公司工程项目建设稳步推进，盈江允罕、弋个百分点；全年全社会固定资产投资606,466亿元，
阳海螺等 6条熟料生产线，以及文山海螺、增速为7.9%，同比增速下降1.9个百分点。2016年，
赣州海螺等18台水泥磨相继建成投产；同时中国经济总体呈现出稳中向好态势，国民经济运行
公司海外项目进展顺利，南加海螺二期和西保持在合理区间，固定资产投资增速进一步放缓。
巴布亚公司的水泥熟料生产线、孔雀港粉磨2016年，房地产开发投资增速6.9%，同比回升4.3
站以及缅甸海螺水泥熟料生产线等项目顺利个百分点，基础设施投资增长17.4%，同比增长0.2
建成投产
个百分点，房地产市场回暖和基建项目加快启动带 2016年，公司稳步推进工程项目建设，盈江允动水泥市场弱势复苏，水泥产量呈现低速增长。2016 罕、弋阳海螺等6条熟料生产线、以及文山海螺、年，全国共生产水泥 24亿吨，同比增长2.5%，同 赣州海螺等18台水泥磨相继建成投产，全年新增熟比增速由负转正，重回增长轨道。 料产能 920万吨、水泥产能 2,086万吨；完成原巢从区域来看，2016年全国六大区域市场分化走 东股份的水泥资产交割，增加熟料产能540万吨、势明显，在“京津冀一体化”战略和加快西部地区基 水泥产能350万吨。
础设施建设的推动下，华北和西南地区水泥需求仍 截至 2016年底，公司熟料产能达 2.44亿吨，呈现出较快增长；华东和中南依然是全国需求最大 水泥产能达3.13亿吨，骨料产能2,490万吨，余热的区域，两大区域水泥需求量占全国比重接近60%；发电总装机容量达1,184兆瓦。2016年，公司共生随着经济衰落，西北和东北市场情况未见好转，水 产熟料2.18亿吨，同比增长5.20%，产能利用率为泥需求持续下滑。据中国水泥协会初步统计，2016 89.34%，较上年下降1.05个百分点；生产水泥2.33年全国新点火水泥熟料生产线共有19条，合计年度 亿吨，同比增长4%，产能利用率为74.44%，较上新增熟料产能2,558万吨，较2015年减少2,163万 年下降2.80个百分点。
吨，降幅为46%，已连续四年呈递减走势。 同时，公司积极推进海外项目建设和发展，南图1：2002~2016年我国水泥产量及增长率情况
加海螺二期和西巴布亚公司的水泥熟料生产线、孔单位：亿元
雀港粉磨站以及缅甸海螺水泥熟料生产线等项目顺利建成投产，北苏海螺、柬埔寨马德望、老挝琅勃拉邦等水泥项目相继开工，伏尔加海螺、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进。
同时，公司持续推进节能和环保技改，加强对子公司环保监督管理，坚持走可持续发展道路。除继续在熟料生产线配套建设余热发电机组外，还积极推广应用水泥窑协同处理生活垃圾技术，截至 2016年末已建成 15个垃圾处理项目；实施熟料线资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
分解炉扩容改造、三风机改造以及水泥磨辊压机技
总的来看，水泥行业与国民经济的增长速度密
改，节能减排效果明显；完成所有生产线电收尘器
升级改造，收尘效果优于国家排放标准。
表1：2016年末公司已投产熟料产能区域分布情况（单位：万吨/年）
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||2014||2015||2016||
|区域|||||||
||熟料产能|占比|熟料产能|占比|熟料产能|占比|

东部区域 786 3.70% 966 4.11% 966 3.96%
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|中部区域|11,340|53.42%|12,448|53.00%|12,638|51.76%|

南部区域 3,160 14.89% 3,590 15.29% 3,590 14.70%
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|西部区域|5,842|27.52%|6,382|27.17%|6,742|27.61%|
|海外（印尼）|100|0.47%|100|0.43%|480|1.97%|
|合计|21,228|100.00%|23,486|100.00%|24,416|100.00%|

注：1、东部区域包括江苏、浙江、上海、福建及山东；2、中部区域包括安徽、江西、湖南及湖北；3、南部区域包括广东及广西；4、西部区域包括四川、重庆、贵州、云南、甘肃、陕西及新疆。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
从公司产能区域分布来看，其传统市场区域为 低，以及煤炭、电力等消耗指标下降，公司综合成中部和南部区域。为开展全国产能布局以及把握西 本为 132.28元/吨，同比下降 6.62元/吨，降幅为部地区城镇化建设及基础设施开发的机会，近年来 4.77%。从毛利率来看，受益于产品价格上升及成公司通过新建以及并购扩张方式快速切入西南和西 本下降，2016年公司产品综合毛利率为32.85%，北市场，2015年和 2016年，公司在西部地区新增 较上年同期上升4.76个百分点；其中42.5级水泥、产能分别为540万吨和360万吨。截至2016年末， 32.5级水泥及熟料毛利率分别同比上升 4.97个百公司在西部区域的产能占其总产能比例达到 分点、6.13个百分点及 1.66个百分点。同时，公27.61%，较2015年末增加0.44个百分点。 司增加外销熟料比例，熟料销售占比上升至整体看，公司产能持续扩充且产能利用率高于 12.36%，同比上升1.92个百分点；42.5级水泥销售全国70%不到的平均水平，在加快推进国际化进程 金额占比小幅下降至55.48%，同比下降 0.36个百的背景下，其产能布局亦正逐步优化完善。 分点；32.5级水泥销售金额占比下降至31.50%，同比下降1.70个百分点；骨料销售金额占比小幅上升 2016年我国水泥产量增速由负转正，重回增
至0.66%，同比上升0.14个百分点。
长轨道，随着公司收购兼并和新建项目产能
的投放，以及产品价格的上涨，公司在国内
表2：2015～2016年公司主要产品销售额及毛利率情况
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|42.5级水泥|2015|2016|

销售额（亿元） 227.72 304.2际水泥市场的开拓也初见成效
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|毛利率（%）|27.14|32.11|

2016年，公司共生产熟料2.18亿吨，同比增长
产销率（%） 99.27 99.43
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|-|-|-|
|32.5级水泥|2015|2016|

吨，同比增长4%，增速加快 2个百分点；当年公 销售额（亿元） 165.08 172.71
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|-|-|-|
|毛利率（%）|31.24|37.37|

产销率（%） 118.4 100.588%，增速加快5个百分点。当年公司水泥和熟料综
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|熟料|2015|2016|

销售额（亿元） 51.9 67.76年我国水泥产量增速由负转正，重回增长轨道，并
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|毛利率（%）|22.24|23.90|

且得益于公司良好的市场网络建设以及公司收购兼 产销率（%） 96.47 101.27并和新建项目产能投放，公司水泥、熟料销量同比 注：42.5级水泥包括42.5级和42.5级以上的水泥。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
分别增长4.70%和31.10%。
2016年，因产品销量和价格提升，公司各主要
受水泥产销量和价格提升的影响，2016年全年
区域的产品销售收入都有不同程度的上升。其中海
公司实现主营业务收入为548.31亿元，较上年增加
外区域增幅最大，销售金额同比上升16.52%。其次
10.26%。单位生产成本方面，受益于原材料成本降
为中部区域，相比于东部和南部区域市场需求相对 2016年同比上升13.01%。东部和南部两个区域销旺盛，行业集中度相对较高，销售金额增幅也更大，售金额同比增幅分别为7.75%和6.67%。
表3：2015~2016年公司销售收入区域分布
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||2015年||2016年||||
|区域|||||销售金额增减（％）|销售比重增减（％）|
||销售金额（亿元）|比重（％）|销售金额（亿元）|比重（％）|||

东部区域 141.01 28.36 151.93 27.71 7.75 -0.65
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|中部区域|142.82|28.72|161.40|29.43|13.01|0.71|

南部区域 89.16 17.93 95.11 17.35 6.67 -0.58
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|-|-|-|-|-|-|-|
|西部区域|105.34|21.18|117.77|21.48|11.80|0.30|

海外及出口 18.96 3.81 22.10 4.03 16.52 0.22
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|-|-|-|-|-|-|-|
|合计|497.29|100.00|548.31|100.00|10.26|-|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司未来仍将采取建设与并购并举的方式增 财务分析
加产能，同时加大海外项目的建设力度，产
以下分析主要基于公司提供的经毕马威华振能仍将继续提升。受此影响，公司未来资本
会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无支出规模较大，其面临一定的资本支出压力
保留意见的2014~2016年财务报告
根据公司规划，公司将把握国内水泥行业结构
资本结构
调整的有利时机，坚持公司的既定原则和标准，实
2016年，随着公司业务规模的提升，海外项目施项目并购，进一步完善国内市场网络建设；加快
建设力度的加大以及新建项目和并购项目的持续骨料产业布局，延伸产业链，促进公司可持续发展。
推进，公司资产规模持续增长，截至 2016年末，同时，将继续积极推进国际化发展战略的实施，做
公司总资产为1,095.14亿元，同比增加3.53%；同好印尼北苏、柬埔寨马德望及老挝琅勃拉邦等水泥
时，由于公司留存收益规模较大，其自有资本实力项目建设，超前做好市场拓展准备，为产品投放市
进一步增强，截至2016年末，公司所有者权益（含场创造有利条件；加快推进缅甸曼德勒、伏尔加海
少数股东权益）为802.99亿元，同比增加8.64%。
螺等项目前期相关工作，力争早日开工。
从负债规模来看，截至 2016年末，公司负债 2016年，公司共计资本性支出约 71.11亿元，
总额为292.15亿元，较上年末减少8.33%，主要系主要用于水泥、熟料生产线、余热发电、骨料项目
当年公司利用闲置资金偿付到期银行借款，总债务建设投资，以及并购项目支出。2017年，公司资本
规模减少所致，当年末公司总债务为159.81亿元，性支出计划约 90亿元，以自有资金为主、银行贷
同比减少16.73%。从财务杠杆比率来看，截至2016款为辅，将主要用于国内项目和海外项目的建设以
年末，公司资产负债率和总资本化率分别为及已签约并购项目的资金支付。预计 2017年全年
26.68%和16.60%，同比下降3.45和4.01个百分点，公司将新增熟料产能约360万吨，水泥产能约2,360
财务结构稳健性进一步提升。
万吨，公司产能规模将继续较快提升，仍将在行业
图2：2014～2016年公司资本结构分析
中保持极强的竞争实力，但同时由于项目投入规模
较大，其可能面临一定的资本支出压力。
总体看，公司产能规模稳步增长，行业龙头地
位稳固。未来公司将继续通过新建和并购的方式扩
大产能规模，同时加大海外投资力度，其资本性支
出规模较大，或将面临一定的资金压力。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
债务期限结构方面，截至2016年末，公司长、 图5：2014～2016年公司营业毛利率短期债务分别为114.43亿元和45.38亿元，长短期
债务比（短期债务/长期债务）为0.40，同比下降幅
度较大，主要系长期债务增长6.55%，而短期债务
减少46.31%，其中短期债务的减少主要系公司“一
年内到期的应付债券”余额由 2015年末的 75.85亿
元大幅减少至2016年末的32.62亿元。整体上看，
公司债务期限结构相较于上年得到较大程度的优
化。
图3：2014～2016年公司债务结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期间费用方面，公司管理费用较去年略有下降；随着业务规模的提升，公司销售费用相应有所提升；同期公司财务费用有所下降，主要系当年经营活动产生的净现金流规模较大，归还部分到期银行借款，利息支出规模相应有所减少所致。2016年，公司期间费用合计为67.57亿元，同比减少1.39%，同时由于收入规模的增加，2016年公司三费合计占资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 营业收入的比率为12.08%，同比下降 1.36个百分总体来看，公司资产规模稳步提升，财务杠杆
点。
比率进一步下降，债务期限结构得到优化，财务结 表4：2014～2016年公司期间费用分析（单位：亿元）
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|-|-|-|
|2014|2015|2016|

销售费用 29.37 31.05 32.76盈利能力
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|管理费用|26.80|31.78|31.44|

2016年水泥行业整体产量增速由负转正，行业
财务费用 7.14 5.70 3.37
|||||
|-|-|-|-|
|三费合计|63.31|68.52|67.57|

业收入559.32亿元，同比上升9.72%。
三费收入占比 10.42% 13.44% 12.08%数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
营业毛利率方面，2016年受益于煤炭和电力消
2016年公司利润总额主要由经营性业务利润耗等主要指标的进一步优化，公司综合成本同比下
构成，由于公司收入规模增加，营业毛利率亦有所降6.62元/吨，达到132.28元/吨，降幅为4.77%。
上升，当年公司实现利润总额116.53亿元，同比大得益于成本的下降以及产品平均售价提升所带来
幅增加16.07%，其中经营性业务利润为 107.33亿的积极影响，公司营业毛利率有所上升，2016年营
元，资产减值损失-3.78亿元，主要系固定资产计提业毛利率为32.85%，较上年增长4.76个百分点。
的减值损失；投资收益3.99亿元，主要通过处置可图4：2014～2016年公司营业收入与成本
供出售金融资产取得；营业外损益8.93亿元，主要为税收返还以及财政补助。2016年公司整体盈利能力有所增强。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
图6：2014～2016年公司利润总额分析 显，经营活动净现金/总债务和经营活动净现金/利息支出分别由 2015年的 0.52倍和 10.23倍上升为 0.83倍和 16.27倍，经营活动净现金对债务本息的保障程度有所增强。
表5：2014～2016年公司主要偿债能力指标
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|2014|2015|2016|

总债务（亿元） 199.18 191.91 159.81
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|长期债务（亿元）|175.87|107.40|114.43|

短期债务（亿元） 23.31 84.52 45.38
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|EBITDA（亿元）|197.50|154.61|171.98|

获现能力方面，公司EBITDA主要由利润总额 EBITDA利息倍数（X） 18.20 15.97 21.20
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/ EBITDA（X）|1.01|1.24|0.93|

经营活动净现金/利息支出（X） 16.27 10.23 16.27应的EBITDA规模从2015年的154.62亿元增加至
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|-|-|-|-|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.89|0.52|0.83|

资产负债率（%） 31.92 30.13 26.68图7：2014～2016年公司EBITDA构成情况
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|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|22.25|20.61|16.60|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
在财务弹性方面，截至 2016年末，公司拥有中国银行、农业银行、建设银行、工商银行等多家银行授信总额为 591.32亿人民币、54.58亿美元，其中未使用额度为526.26亿人民币、53.20亿美元，公司拥有较充足的备用流动性。
或有负债方面，截至 2016年末，公司对外担资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
保余额为人民币52.97亿元、美元4.35亿元，合计总体来看，在行业景气度有所回暖的经营环境
折合人民币83.16亿元（其中美元担保余额按2016下，2016年公司水泥与熟料产品出现量价齐升的良
年 12月 31日美元兑人民币汇率进行折算），占净好势头，公司营业毛利率则有一定程度的上升。作
资产（含少数股东权益）的比例为10.36%，其中对为水泥行业龙头企业，公司产品生产销售具有很强
控股子公司提供的担保为 71.39亿人民币。公司因的市场竞争力，且具有较好的成本控制能力和盈利
对外担保所形成的或有负债风险较小。另截至2016空间，公司盈利能力极强。
年末，公司无重大未决诉讼、仲裁事项。
偿债能力
担保实力
截至2016年末，公司总债务为 159.81亿元，
其中短期债务规模为 45.38亿元，当年末公司货币
安徽海螺集团有限责任公司（以下简称“海螺资金余额为155.86亿元，总资本化比率为16.60%，
集团”或“集团”）为“2012年安徽海螺水泥股份有限公司整体债务压力较小。
公司公司债券”提供无条件不可撤销的连带责任保从EBITDA对债务本息的保障程度看，总债务
证担保。
/EBITDA和 EBITDA利息保障倍数指标相比去年
担保主体概况
同期均有所改善，其中总债务/EBITDA由 2015年
海螺集团是以水泥生产为主导，集新型建材、
的1.24倍下降为0.93倍，EBITDA利息保障倍数则
余热发电、新型节能装备、国际贸易、物流、塑料
由2015年的15.97倍上升为21.20倍。从现金流情
纺织和酒店服务等为一体的大型企业集团，是中国
况来看，2016年公司经营活动净现金同比增加较明
最大的水泥集团，其主营业务收入、利润等主要经
济指标连续多年保持建材行业领先水平。海螺集团 19.11%，较上年下降 4.00个百分点，集团财务杠旗下控股海螺水泥、海螺型材两家上市公司，间接 杆比率继续保持下降趋势。从债务的期限结构来参股多家水泥公司，拥有100多家全资、控股子公 看，截至2016年末，海螺集团长短期债务比为0.59，司及参股子公司，主要分布在华东、华南及中西部 相比 2015年下降0.07，短期债务压力略有减轻。
的二十余个省、市、自治区。 盈利能力方面，海螺集团的水泥生产销售业务收入截至2016年12月31日，海螺集团总资产为 占比较大，因此其营业收入及盈利水平很大程度上1,151.19亿元，所有者权益（含少数股东权益）合 受水泥生产销售业务的影响。2016年水泥行业整体计为819.27亿元，资产负债率及总资本化比率分别 产量增速由负转正，重回增长轨道，加之集团依托为28.83%和19.11%。2016年，海螺集团实现营业收 自身极强的综合竞争实力、逐步优化完善的产能布入598.55亿元，净利润89.28亿元，经营活动净现金 局以及持续提升的产能，水泥产品呈现量价齐升的流136.14亿元。 良好局面。2016年全年海螺集团实现营业收入 598.55亿元，同比增加9.11%，营业毛利率为业务运营
31.52%，较上年上升 4.55个百分点。从利润总额2016年，海螺集团实现营业收入598.55亿元，
来看，随着收入规模以及营业毛利率的提升，海螺较上年增加9.11%。海螺集团水泥、熟料生产销售
集团 2016年实现利润总额 116.89亿元，较上年上业务主要由海螺水泥负责运营，具体情况如上文所
升11.55%。从偿债指标来看，2016年，海螺集团述，运营情况良好。海螺集团塑料型材生产销售业
总债务/EBITDA、EBITDA利息保障倍数分别为务主要由海螺型材负责运营。海螺型材为国内塑料
1.10倍和 17.89倍，EBITDA对债务本息的保障能型材行业的龙头企业，塑料型材产销量连续多年居
力有所增强。从现金流情况来看，2016年，海螺集行业第一，市场占有率超过30%。截至2016年末，
团经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/利息海螺型材拥有以安徽芜湖、河北唐山、浙江宁波、
支出分别为0.70倍和13.85倍，亦出现一定程度的广东英德、新疆乌鲁木齐、四川成都、山东东营、
增强。
陕西宝鸡为主的八大生产基地。同时，海螺型材在
表6：2014～2016年海螺集团偿债能力分析全国建立200多个市场部，并推进营销网络向县乡
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|项目|2014|2015|2016|

长期债务（亿元） 205.76 137.24 121.37的影响，2016年全年海螺型材实现营业收入 31.85
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|总债务（亿元）|240.33|227.18|193.56|

亿元，较上年度下降7.13%，实现净利润0.87亿元，
资产负债率（%） 34.51 32.34 28.83
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|总资本化比率（%）|25.30|23.11|19.11|

EBITDA（亿元） 203.16 163.05 175.93财务分析
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|EBITDA利息倍数（X）|15.05|13.80|17.89|

总债务/EBITDA（X） 1.18 1.39 1.10中天会计师事务所有限公司审计并出具标准无保
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|经营活动净现金/利息支出（X）|14.43|8.73|13.85|

留意见的2014、2015和2016年财务报告。 经营活动净现金/总债务（X） 0.81 0.45 0.70资本结构方面，随着水泥及塑料型材业务产能
资料来源：海螺集团提供，中诚信证评整理
银行授信方面，海螺集团与众多商业银行保持着长的扩充，海螺集团资产规模有所增长，截至 2016
期良好的合作关系，截至 2016年 12月 31日，海年末，海螺集团总资产达到1,151.19亿元，较上年
螺集团取得银行授信额度合计为699.31亿元，其中末增长3.05%。2016年海螺集团偿还较多借款，使
尚未使用的银行授信额度为607.97亿元，集团备用
其债务规模相应下降，截至 2016年末，海螺集团
流动性充裕。或有负债方面，截至2016年12月31
总债务规模为193.56亿元，较上年末下降14.80%。
日，海螺集团对外担保全部为对控股子公司的担
截至2016年末，海螺集团资产负债率为28.83%，
保，合计93.5亿元，占净资产（含少数股东权益）
较上年下降 3.50个百分点，总资本化比率为
的比例为11.41%。整体看，海螺集团因对外担保事
项产生的或有负债风险较小。
综合来看，海螺集团规模优势明显，行业地位
突出，业务运营良好，偿债能力极强。中诚信证评
认为海螺集团提供的无条件不可撤销的连带责任
保证担保对本次公司债券按期偿还可提供有力保
障。
结论
综上，中诚信证评维持海螺水泥主体信用级别
AAA，评级展望稳定；维持“2012年安徽海螺水泥
股份有限公司公司债券”信用级别AAA。
附一：安徽海螺水泥股份有限公司股权结构图（截至2016年12月31日）
安徽省国有资产监督管理委员会
100%
安徽省投资集团控股有限公司
51%
安徽海螺集团有限责任公司
36.78%
安徽海螺水泥股份有限公司
附二：安徽海螺水泥股份有限公司组织结构图（截至2016年12月31日）
附三：安徽海螺水泥股份有限公司主要财务数据及财务指标
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|财务数据(单位：万元)|2014|2015|2016|
|||1,447,144.62|1,558,598.35|
|应收账款净额|33,324.74|42,205.24|65,467.90|

存货净额 437,597.62 423,803.94 454,853.38
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|流动资产|2,509,705.63|2,620,638.50|2,939,433.15|

长期投资 657,953.95 622,503.73 625,060.54
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|固定资产合计|6,267,467.62|6,436,754.80|6,227,802.22|

总资产 10,225,309.73 10,578,139.16 10,951,412.10
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|短期债务|233,064.05|845,164.10|453,763.18|

长期债务 1,758,707.57 1,073,968.16 1,144,310.86
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|总债务（短期债务＋长期债务）|1,991,771.62|1,919,132.26|1,598,074.04|

总负债 3,264,185.64 3,186,982.09 2,921,534.95
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|所有者权益（含少数股东权益）|6,961,124.09|7,391,157.07|8,029,877.15|

营业总收入 6,075,850.09 5,097,603.60 5,593,190.10
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|三费前利润|2,015,417.62|1,366,291.96|1,748,949.20|

投资收益 -2,141.31 188,090.21 39,908.85
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|净利润|1,158,759.58|762,795.17|895,064.26|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 1,974,951.39 1,546,153.84 1,719,795.91
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|经营活动产生现金净流量|1,765,448.86|990,817.41|1,319,675.22|

投资活动产生现金净流量 -485,111.39 -1,271,926.67 -455,224.72
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|筹资活动产生现金净流量|-678,567.57|-539,532.45|-715,095.02|

现金及现金等价物净增加额 599,318.92 -822,708.71 151,453.23
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|财务指标|2014|2015|2016|

营业毛利率（%） 33.73 27.64 32.47
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|所有者权益收益率（%）|16.65|10.32|11.15|

EBITDA/营业总收入（%） 32.5 30.33 30.75
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|速动比率（X）|1.44|1.08|1.46|

经营活动净现金/总债务（X） 0.89 0.52 0.83
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|经营活动净现金/短期债务（X）|7.57|1.17|2.91|

经营活动净现金/利息支出（X） 16.27 10.23 16.27
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|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|18.2|15.97|21.20|

总债务/EBITDA（X） 1.01 1.24 0.93
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|资产负债率（%）|31.92|30.13|26.68|

总资本化比率（%） 22.25 20.61 16.60
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|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|20.17|12.69|12.47|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
附四：安徽海螺集团有限责任公司主要财务数据及指标
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|财务数据(单位：万元)|2014|2015|2016|||
|货币资金|1,548,136.68|1,566,875.90|||1,664,127.09|
|应收账款净额|41,019.51|61,561.39|||90,070.40|
|存货净额|501,718.08|468,516.89|||497,355.64|
|流动资产|2,812,083.57|2,901,790.92|||3,241,253.57|
|长期投资|694,235.29|687,412.83|||657,780.01|
|固定资产合计|6,462,491.58|6,607,889.46|||6,401,342.29|
|总资产|10,836,213.23|11,170,878.44|||11,511,927.83|
|短期债务|345,659.44|899,379.00|||721,900.52|
|长期债务|2,057,649.27|1,372,403.82|||1,213,650.86|
|总债务（短期债务＋长期债务）|2,403,308.72|2,271,782.82|||1,935,551.38|
|总负债|3,739,845.19|3,612,219.95|||3,319,245.64|
|所有者权益（含少数股东权益）|7,096,368.04|7,558,658.48|||8,192,682.18|
|营业总收入|6,530,188.67|5,485,966.03|||5,985,545.76|
|三费前利润|2,083,930.51|1,434,195.04|||1,813,676.25|
|投资收益|2,299.23|224,865.57|||39,699.69|
|净利润|1,164,518.49|797,718.78|||892,832.77|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|2,031,587.98|1,630,472.62|||1,759,320.26|
|经营活动产生现金净流量|1,947,575.41|1,031,591.46|||1,361,429.61|
|投资活动产生现金净流量|-510,377.68|-1,252,452.17|||-478,527.18|
|筹资活动产生现金净流量|-907,751.69|-612,965.47|||-747,599.14|
|现金及现金等价物净增加额|527,000.83|-835,805.61|||137,422.54|
|财务指标|2014|2015||2016||
|营业毛利率（%）|32.47|26.97||31.52||
|所有者权益收益率（%）|16.41|10.55||10.90||
|EBITDA/营业总收入（%）|31.11|29.72||29.39||
|速动比率（X）|1.43|1.13||1.36||
|经营活动净现金/总债务（X）|0.81|0.45||0.70||
|经营活动净现金/短期债务（X）|5.63|1.15||1.89||
|经营活动净现金/利息支出（X）|14.43|8.73||13.85||
|EBITDA利息倍数（X）|15.05|13.80||17.89||
|总债务/ EBITDA（X）|1.18|1.39||1.10||
|资产负债率（%）|34.51|32.34||28.83||
|总资本化比率（%）|25.3|23.11||19.11||
|长期资本化比率（%）|22.48|15.37||12.90||

注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
附五：基本财务指标的计算公式
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|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出1-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
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|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
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|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

1该处的“利息支出”并非“财务费用”下的“利息支出”科目，而是“营业总成本”下的“利息支出”。
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。