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|-|
|(cid:2901)(cid:4257)(cid:5286)(cid:4307)(cid:3865)(cid:3290)(cid:2472)(cid:2537)(cid:2553)(cid:2385)(cid:5004)(cid:4642)(cid:2523)(cid:4234)(cid:33)2012 年公司债券 2015 年跟踪信用评级报告|

关注：
(cid:122)我国宏观经济下行压力加大。我国宏观经济下行压力加大，基础设施建设投入增速放缓，2014年，全国固定资产投资（不含农户）502,005亿元，同比名义增长15.7%，比2013年回落3.9个百分点。
(cid:122)桥梁钢结构行业竞争激烈。桥梁钢构行业竞争激烈，东部地区劳动力成本上涨，生产成本上升。
(cid:122)应收款项规模较大，容易产生坏账风险。2014年底公司应收账款规模为2.38亿元，长期应收款规模为2.02亿元，公司应收款项规模较大，回收时间跨度较长，容易产生坏账风险。
(cid:122)公司前期工程投入较大，营运资金压力较大。截止 2014年末公司存货规模增长较快，其中建造合同中已完工未结算资产规模为 6.59亿元，较上年增长46.10%，公司前期工程投入较大，营运资金压力较大。
(cid:122)刚性负债压力较大。截至2014年底，公司有息债务规模为9.56亿元，有息债务增长较快，未来面临一定的偿债压力。此外，公司已发行债券在2015年10月面临回售，若投资者行使回售选择权，将会产生一定资金压力。
主要财务指标：
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|项目|2015年3月||2014年||2013年||2012年|
|总资产（万元）|194,253.20|195,785.99||165,914.92||178,064.69||
|归属于母公司所有者权益合计（万元）|59,826.80|60,170.66||58,876.94||66,405.10||
|有息债务（万元）|98,893.91|95,634.37||81,238.11||76,613.79||
|资产负债率|67.42%|67.48%||62.31%||60.68%||
|流动比率|1.08|1.22||1.58||1.79||
|速动比率|0.50|0.52||0.77||1.01||
|营业收入（万元）|10,052.79|83,278.70||66,550.59||76,044.89||
|营业利润（万元）|-492.42|1,321.02||-8,675.09||5,105.63||
|利润总额（万元）|-493.47|1,577.05||-8,580.96||5,348.75||
|综合毛利率|4.78%|12.59%||1.74%||16.67%||
|总资产回报率|-|3.65%||-2.54%||4.98%||
|EBITDA（万元）|-||10,010.41||-2,041.78||9,565.14|
|EBITDA利息保障倍数|-|2.00||-0.49||5.05||
|经营活动现金流净额（万元）|1,452.06||9,261.80||-10,014.75||-42,856.17|

资料来源：公司审计报告，鹏元整理
一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会证监许可[2012]1121号文核准，公司于2012年10月15日公开发行公司债券，票面利率7.00%，在债券存续期限的前 3年内固定不变。本期债券募集资金总额2.5亿元。
本期债券的起息日为2012年10月15日，采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2013年至2017年每年的10月15日为上一个计息年度的付息日。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的付息日为2013年至2015年的10月15日。本期债券的兑付日为2017年10月15日，如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为2015年10月15日。
本期募集资金已全部用于补充流动资金、偿还公司债务，调整负债结构。截至2014年12月31日本期债券兑付情况如下：
表1截至2014年12月31日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）
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|本息兑付日期||期初本金余额||本金兑付/回售|利息支付||期末本金余|
|||||金额|||额|
||2013年10月15日||25,000.00|-||1,750.00|25,000.00|
||2014年10月15日||25,000.00|-||1,750.00|25,000.00|

资料来源：公司提供，鹏元整理
二、发行主体概况
跟踪期内，公司名称、注册资本、控股股东和实际控制人均未发生变化。截至2014年12月31日，公司第一大股东为江苏环宇投资发展有限公司，持股比例为34.20%，实际控制人为陈禹。
截至2014年12月31日，公司合并报表范围内子公司共计3家（详见附录五）。2014年度公司合并报表范围无变化。
截至 2014年 12月 31日，公司总资产 195,785.99万元，归属于母公司的所有者权益60,170.66万元，资产负债率67.48%。2014年度，公司实现营业收入83,278.70万元，利润总额1,577.05万元，经营活动产生现金流净额9,261.80万元；截止2015年3月31日，公司总资产194,253.20万元，归属于母公司所有者权益59,826.80万元，资产负债率67.42%。
2015年第一季度，公司实现营业收入10,052.79万元，利润总额-493.47万元，经营活动产
生的现金流净额1,452.06万元。
三、运营环境
随着固定资产投资增速下滑，国内钢结构产量增速放缓
钢结构下游应用分布在工业厂房、高层住宅、公共建筑、桥梁铁路、电力等行业。桥梁钢结构制作及安装工程与下游铁路、公路的桥梁建设有密切关系。桥梁钢结构工程下游市场受宏观经济环境和经济政策影响较大。2014年我国经济下行压力持续加大，经济增速放缓，全社会固定资产投资增长有所放缓。
2014年，全国固定资产投资（不含农户）502,005亿元，同比名义增长15.7%，比2013年回落3.9个百分点。2014年12月从施工和新开工项目情况看，从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资 968,785亿元，同比增长11.1%，增速与1-11月份持平；新开工项目计划总投资406,478亿元，增长13.6%，增速比1-11月份提高0.1个百分点。
从到位资金情况看，固定资产投资到位资金 530,833亿元，同比增长10.6%，增速比1-11月份回落0.9个百分点。其中，国家预算资金增长14.1%，增速提高0.1个百分点；国内贷款增长8.6%，增速回落2.6个百分点；自筹资金增长14.4%，增速回落0.4个百分点；
利用外资下降6.3%，降幅缩小1.3个百分点；其他资金下降5.1%，降幅扩大1.4个百分点。
图1固定资产累计投资及同比情况
资料来源：Wind资讯，鹏元整理
2014年末，全国铁路营业里程达到 11.2万公里，比上年末增长8.4%。其中，高铁营业里程达到1.6万公里，西部地区营业里程4.4万公里、增长10.2%。路网密度116.48公里/万平方公里，提高9.04公里/万平方公里。其中，复线里程5.7万公里、增长17.7%，复线率50.8%、提高4.0个百分点；电气化里程6.5万公里、增长16.9%，电化率58.3%、提高
4.2个百分点。公路方面，年末全国公路总里程446.39万公里，比上年末增加10.77万公里，
但同比增速有所下降。公路密度46.50公里/百平方公里，提高1.12公里/百平方公里。公路
养护里程435.38万公里，占公路总里程97.5%。
图22010-2014年全国公路总里程及公路密度
资料来源：2014年交通运输行业发展统计公报，鹏元整理
2014年，虽然面临国内经济结构调整、投资趋缓、经济下行压力加大的严峻形势，钢结构企业经营成果表明，一些技术管理水平高的企业集团经济指标不仅没有下滑，有的还有较大幅度增长。据初步统计，行业前56名企业生产指标和经济数据显示，国内完成建筑钢结构总量为866.56万吨，钢结构产量在10万吨以上的有27家企业，年完成钢结构总量728.85万吨，占84%。与2013年相比，产量在10万吨以上的企业增加了6家，产值超50亿元的钢结构企业有7家，较2013年多了两家。根据中国建筑金属结构协会建筑钢结构分会对相当数量钢结构企业的统计，2014年企业向境外出口的钢结构及围护结构产量在341.4万吨，产值约在40多亿美元。
据中国建筑金属结构协会副秘书长、建筑钢结构分会会长党保卫介绍，2014年，我国钢结构行业完成建筑钢结构用钢量为4,600多万吨，同比增长12%，占粗钢产量的8.23亿吨的5.6%。2014年全国建筑业总产值17.67万亿元，比上年增长10.2%，相比2013年17.5%的增速明显放缓。钢结构产值5,100亿元，约占建筑业总产值的2.9%。尽管钢结构的产值、产量每年都有所提升，但在建筑业中所占的比例并没有显著提高。根据国外钢结构在建筑中的应用比例，我国钢结构在建筑业的发展空间还很大。
钢铁行业供求矛盾依旧突出，近年来，在钢材市场供大于求的形势下，全国钢材价格总体水平不断走低。
2014年钢铁行业粗钢产量8.2亿吨，同比增长0.9%，增幅同比下降6.6个百分点；截
止 2014年底，钢铁行业粗钢产能达到 11.6亿吨。而从市场需求看，国内对大宗原材料消
费将进入峰值弧顶区，国内粗钢近三年表观消费量分别为 6.7亿吨、7.7亿吨、7.4亿吨，已呈现缓中趋降趋势，钢铁行业供求矛盾依旧非常突出。在钢材市场供大于求的形式下，近年来，全国钢材价格总体水平不断走低。据统计，重点大中型钢铁企业 2011年至 2014年全年平均销售结算价格分别为4,468元/吨、3,750元/吨、3,442元/吨、3,074元/吨，呈不断下滑趋势。2014年 12月末，我国钢材价格综合指数跌至 83.1点，同比下降16.2%，为2003年1月以来最低水平。
图32005-2014年我国钢材价格综合指数变动情况
资料来源：Wind资讯，鹏元整理
钢铁钢结构行业最主要的原材料，钢铁价格的下滑有助于钢结构企业降低成本、提升盈利空间。
四、经营与竞争
跟踪期内，公司钢结构完工工程量增长，营业收入和毛利率有所回升，但由于用工成本持续上升，公司成本压力不断加大
公司主要从事桥梁钢结构工程业务，业务范围包括桥梁钢结构的制作、运输、安装，以及相应的技术研究、工艺设计及技术服务。跟踪期内公司主营业务无变化，全部收入来源于钢结构工程收入，2014年公司工程量上升，收入较上年增长25.15%，受钢材价格走低等因素影响下，公司毛利率较上年有所增加， 2013-2014年公司钢结构工程收入及毛利率情况如下表所示：
表22013-2014年公司营业收入情况（单位：万元）
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|-|-|-|-|-|-|
|行业名称|2014年|||2013年||
||营业收入|毛利率|营业收入||毛利率|

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|-|-|-|-|-|
|钢结构工程收入|83,278.70|12.59%|66,550.59|1.74%|

资料来源：公司审计报告，鹏元整理
2014年公司年产8万吨桥梁钢结构生产项目建设完工并正式投产运营，产能有所扩大；
2014年公司钢结构完工量为8.8万吨，相比2013年的7.28万吨增长20.88%。2014年公司实现营业收入83,278.70万元，相比2013年增长25.14%；相比2012年增长9.51%。
近年政府对工程的预算控制更加严格，市场竞争主体对工程投标报价不断降低。2013年部分项目最终审定决算价格偏低导致当年业务毛利率大幅下滑。2014年由于公司加强项目管理力度以及钢材价格下跌等因素影响，毛利率水平回升至12.59%，较上年增加约 11个百分点，但仍低于2012年16.67%的水平。
公司生产主要成本为原材料成本和劳务分包等成本。2014年钢材价格下跌，公司材料成本占主营业务成本的比重下滑。虽然公司可以通过与供应商签订采购合同，锁定钢材价格，但由于从桥梁钢结构工程项目投标至钢材采购存在一定的周期，考虑到钢材价格波动较大，如果在上述周期内钢材价格大幅波动，将会加大公司对工程成本的控制和管理难度，影响公司经营业绩。沿海地区劳动力市场对于技术工种的需求上升，劳动力市场价格持续上涨，公司外包劳务成本大幅增加，2014年公司劳务分包成本为3.78亿元，较2013年上升53.66%，此外由于原材料成本的下降，公司劳务成本占公司总成本比重由 2013年的37.69%上升至2014年的51.91%，劳务分包成本的上升对公司造成较大经营压力。
表32013-2014年公司主营业务成本构成情况（单位：万元）
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|成本分类||2014年||2013年||
|||金额|比重|金额|比重|
||材料成本|29,637.61|40.72%|36,266.35|55.46%|
||分包劳务成本|37,789.15|51.91%|24,648.41|37.69%|
||工程间接费用|5,365.41|7.37%|4,479.02|6.85%|
||合计|72,792.17||65,393.78||

资料来源：公司提供，鹏元整理
公司2014年末在手未完工订单较多，短期内收入较有保障
2014年公司新订单承接情况持续稳定，当年新接订单总工程量 9.01万吨，同比上升1.27%，主要包括沪通铁路沪通长江大桥 HTQ-1标钢桁梁制造安装项目（3.37万吨）、漳州厦漳同城大道第三标段钢箱梁制作项目（1.06万吨）、安徽省望东长江公路大桥设备采购主梁WDQ-S-01标段（0.85万吨）和吉安市新井冈山大桥钢结构项目（0.58万吨）。截
至到2014年底，公司在手未完工订单涉及金额为19.91亿元（详见附录六），已结转收入
12.44亿元，尚未完工项目涉及金额为 7.47亿元，短期内公司收入有一定保障。但是公司
目前年度新订单承接总工程量相比2012年的11.41万吨有明显下滑，考虑到桥梁钢构的建设周期较长，短期内的对公司业务影响不大。
表42013-2014年度公司新接合同订单情况（单位：吨）
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||年度|项目名称|总工程量|
|2014年度||泉州湾跨海大桥钢护栏（含风障）制作与安装|6,300|
|||渝黔铁路夜郎河特大桥钢结构制作及安装合同|2,266.80|
|||龙腾门业承重导轨制作合同|12.68|
|||嘉闵高架（G2公路-S6公路）新建工程JMB2-7标|2,200|
|||道安TJ21标乌江特大桥钢结构加工制造和安装工程|5,224.82|
|||贵黔八标鸭池河大桥钢锚梁加工制造工程|1,507.40|
|||上海迪斯尼核心区湖泊边缘景观桥工程|1,102|
|||沪通铁路沪通长江大桥HTQ-2标26#墩、27#墩钢沉井委托加工合同|3,591|
|||沪通铁路沪通长江大桥HTQ-2标30#墩、31#墩钢沉井委托加工合同|3,591|
|||钢塔试验段加工合同|1.25|
|||安徽省望东长江公路大桥设备采购主梁WDQ-S-01标段|8,491.76|
|||吉安市新井冈山大桥钢结构加工与服务专业分包工程|5,822.14|
|||新建沪通铁路沪通长江大桥HTQ-1标钢桁梁制造安装GL03包施工承包合同|33,737.25|
|||漳州厦漳同城大道第三标段钢箱梁制作合同|5,455.50|
|||漳州厦漳同城大道第三标段钢箱梁安装合同|5,166.41|
|||G310秦洪桥危桥改造工程钢梁制作加工及安装工程|1,576.53|
|||G206大吴桥危桥改造工程项目钢箱提篮拱桥钢结构制作加工及安装工程|4,013|
|||年度合计|90,059.54|
|2013年度||苏州中环快速化工程高新区段（312国道玉山路南）二标段工程|6,238|
|||中交四公局岱山东路大跨度梁式桥钢箱梁制作、安装工程|1,538|
|||珠海横琴二桥主桥钢结构制造安装施工工程|24,556|
|||成都市天府新区三纵一横重大基础设施建设项目正公路工程|4,959|
|||湖南省株洲枫溪大桥钢结构制造分包工程|5,257|
|||苏州中环快速化工程高新区段（西塘河~312国道）四标段|1,340|
|||苏州中环快速化工程高新区段（西塘河~312国道）五标段|2,421|
|||贵州省毕节至都格高速公路抵母河特大桥钢桁梁制作|9,951|
|||中化泉州钢栈桥制作运输工程|525|
|||丹阳人民桥钢结构制作与安装工程|3,687|
|||芜湖长江公路二桥南岸主墩钢套箱厂内制作、防腐、涂装、整体运输施工工程|1,000|
|||金东桥加劲钢桁梁制造安装工程|5,433|
|||东风大道快速化改造工程（一期）钢箱梁制作安装工程|22,025|
|||年度合计|88,930|

资料来源：公司提供，鹏元整理
公司承建桥梁钢构属于基础设施工程，往往为国家级或省级重点工程，总包方一般为
建设实力较强的建筑企业，从公司目前在施工项目的交易对手来看，主要为政府所属的基础设施投资建设主体或信誉度较高的工程总承包单位，客户的履约能力高，交易对手方的履约能力未发生重大不利变化，相关项目结算和回款不存在重大风险。但由于项目的工程规模较大，客户集中度较高，2014年公司前五大客户销售收入占公司销售收入的92.59%，相比2013年的84.65%进一步提升，公司面临一定的客户集中风险，公司收入及回款状况易受特定客户经营情况及支付政策影响。
表52014年公司前五大客户情况（单位：万元）
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|客户名称|销售额|占年度销售总额比例|
|客户一|48,918.87|58.74%|
|客户二|10,531.46|12.65%|
|客户三|8,479.82|10.18%|
|客户四|6,444.44|7.74%|
|客户五|2,731.56|3.28%|
|合计|77,106.15|92.59%|

资料来源：公司年报，鹏元整理
受行业环境影响以及承建项目建设导致运营资本投入增加，公司经营面临较大资金压力
公司2014年下半年处于工程前期制作阶段的工程较多，工程投入资金较大，致使存货中“建造合同中形成的已完工未结算资产”项目余额增长较快，截止2014年末，公司已完工未结算资产余额为6.59亿元，同比增长46.10%，增幅较大，其中公司承接3个BT工程（东风大道、横琴二桥和株洲枫溪大桥）中“建造合同已完工未结算资产”项目余额为2.37亿元，较2013年增长2.03亿元，公司垫资规模增长迅速，经营压力不断加大。公司期末“建造合同形成的已完工未结算资产”余额较大的项目大部分为在施项目，除三个BT项目外其余大部分项目的回款金额占结算金额比例均在80%以上。
表6截止2014年末公司建造合同形成的已完工未结算主要资产项目情况（单位：万元）
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|项目简称||交易对手方||合同金额||累计确认收入||已办理结算金额（含税）||累计回款金额|||回款金|已完工未结算金额||
||||||||||||||额占结|||
||||||||||||||算金额|||
||||||||||||||比例|||
||东风大道||中交二航局||18,513.60||14,821.95||5,205.47||-||0.00%||11,364.99|
||横琴二桥||中交二航局||23,851.10||20,712.44||12,367.98||-||0.00%||10,423.78|
||株洲枫溪|中交二航局||5,329.87||2,972.57||1,586.46||-||0.00%||1,912.72||
||大桥|||||||||||||||
||BT项目|||47,694.57||38,506.97||19,159.91||-||0.00%||23,701.50||
||小计|||||||||||||||
|印度德里|||Gammon-C|19,505.77||17,547.46||13,204.37||11,279.25||85.42%||8,905.99||
||||onstrutoraCi|||||||||||||

||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|大桥|||dade-Tensac||||||||
||||ciaiJoint||||||||
||||Veniure||||||||
|苏州斜港桥|||上海远通路|25,511.72||22,179.12|17,335.83|16,113.41|92.95%|7,623.32|
||||桥工程有限||||||||
||||公司||||||||
|丰都二桥|||路桥集团国|21,335.31||14,498.13|11,417.17|9,800.00|85.84%|4,751.86|
||||际建设股份||||||||
||||有限公司||||||||
|乌江桥|||中交路桥建|5,423.56||3,197.97|1,655.58|-|0.00%|2,131.24|
||||设有限公司||||||||
||泉州湾跨|福建路桥建设有限公司||7,421.84||5,756.88|4,319.28|4,319.28|100.00%|2,058.76|
||海大桥钢||||||||||
||护栏||||||||||
|贵州抵母河大桥|||贵州高速公|10,491.05||7,890.21|7,019.87|6,548.65|93.29%|1,937.38|
||||路集团有限||||||||
||||公司||||||||
|杭州二通道桥|||上海市政工|5,306.19||4,993.57|3,977.16|3,977.16|100.00%|1,329.03|
||||程设计研究||||||||
||||总院（集团）||||||||
||||有限公司||||||||
||其余项目|||94,995.45||76,063.34|58,929.26|52,037.76|88.31%|28,737.58|
||小计||||||||||
|合计|||||142,690.0|114,570.31|78,089.18|52,037.76|88.31%|52,439.07|
||||||2||||||

表7公司主要资产构成情况（单位：万元）
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|||2014年||||2013年|||
||||金额||占比||金额||占比|
||货币资金|21,118.97||10.79%||19,150.94||11.54%||
||应收账款|23,801.51||12.16%||26,496.79||15.97%||
||其他应收款|6,370.25||3.25%||6,184.84||3.73%||
||存货|74,743.78||38.18%||58,729.54||35.40%||
||流动资产合计|130,271.42||66.54%||114,361.69||68.93%||
||长期应收款|20,217.72||10.33%||7,653.70||4.61%||
||固定资产|36,128.70||18.45%||31,035.14||18.71%||
||无形资产|5,338.83||2.73%||5,472.35||3.30%||
||非流动资产合计|65,514.57||33.46%||51,553.23||31.07%||
||资产总计||195,785.99||100.00%||165,914.92||100.00%|

资料来源：公司审计报告，鹏元整理
流动资产主要包括货币资金、应收账款和存货构成。截至2014年底，公司货币资金规模为 21,118.97万元，其中 14,113.41万元作为保证金质押，1,882.04万元由于涉及未决诉讼被法院冻结，受限资金占比达75.74%。应收账款主要包括工程进度款、竣工决算款及工程质保金等，账龄方面，1年以内的应收账款占比56.36%，1至2年的应收账款占19.29%，两年以上账龄的应收账款合计占比为24.35%，累计计提坏账准备为4,084.27万元。前五大应收对象分别为广西梧州市西江四桥项目投资管理有限公司、江西省交通运输厅福银高速九江长江公路大桥项目建设办公室、Gammon-Construtora Cidade-Tensacciai JointVeniure、中交路桥建设有限公司和路桥集团国际建设股份有限公司重庆丰都长江二桥项目经理部，合计期末余额为 10,238.75万元，占应收账款比重为36.72%，公司应收账款账暂无回收逾期情况，但应收账款账龄相对较长，应持续关注后期回收情况。公司其他应收款规模相对不大，主要为工程履约保证金，账龄主要集中在1至2年内。存货主要为原材料和建造合同形成的已完工尚未结算的资产，跟踪期内，尚未完成结算金额占存货比重为88.14%，占建造合同总金额的35.31%，跟踪期内公司未计提存货跌价准备，未来原材料价格下跌导致存货减值损失及甲方回款情况应需持续关注。
非流动资产主要包括长期应收款、固定资产和无形资产，截至2014年底，公司长期应收款规模为2.02亿元，同比增长164.16%，主要系公司本期BT项目产值结算增加所致(跟踪期内公司承担珠海横琴二桥、东风大道和株洲枫溪桥项等BT项目)，长期应收款交易对
象为中交第二航务工程局有限公司，此公司属于大型央企中国交通建设股份有限公司全资
子公司，是信誉度高的工程总承包单位，经营状况良好，从公司历史上与其交易的经验判
断，从未发生过坏账损失。由于公司 BT项目需项目完工后才能收到货款，因此公司长期应收款将会持续增长，需关注未来项目回款的不确定风险。固定资产主要包括房屋及建筑物、机器设备和电子设备，固定资产较上年增长的原因主要是公司购置的机器设备，建设完成的技术研发中心和年产 8万吨桥梁钢结构项目转入固定资产所致，房屋及建筑物中靖房权证城字第87246号、靖房权证城字第87247号已抵押给农行靖江支行、靖房权证城字第00034407号已抵押给浦发银行江阴支行，部分施工设备已抵押给农行靖江支行，累计抵押固定资产净值为7,234.98万元，占固定资产比重为20.03%。
总体来看，跟踪期内公司资产规模有所上升，以流动资产为主，整体资产质量一般。
资产运营效率
跟踪期内，公司营业规模上升，整体资产运营效率有所提高
在公司营业规模上升的情况下，公司应收项目周转率较去年增长较快。由于公司存货增长幅度低于营业成本增长幅度，因此公司存货周转率较去年有所上升。为缓解公司现金流压力，公司原材料采购应付款规模上升较为明显，导致应付账款周转时间延长。综合影响下，公司净营业周期减少。公司流动资产以应收账款和存货等为主，公司业务规模上升，流动资产周转天数缩短。总体来看，公司营业规模上升，资产规模上升幅度相对较低，整体资产运营效率有所上升。
表8公司资产运营效率指标（单位：天）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||项目||2014年||2013年|
||应收项目周转天数1|196.11||262.71||
|存货周转天数||330.05||340.29||
|应付账款周转天数||125.73||106.60||
||净营业周期2|400.44||496.39||
|流动资产周转天数||528.75||711.37||
|固定资产转天数||230.08||137.87||
||总资产周转天数|781.79||930.36||

资料来源：公司审计报告，鹏元整理
盈利能力
1
应收项目周转天数=应收账款周转天数+应收票据周转天数+长期应收款周转天数
2净营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数
跟踪期内，公司营业收入和毛利率上升，期间费用下降，公司盈利情况有所改善跟踪期内，公司新接订单总工程量9.01万吨，同比增长1.27%，完成钢结构工程量8.8万吨，同比增长17.27%，全年实现营业收入8.33亿元，同比增长25.14%。随着公司工程完工量和收入的上升，公司全年实现净利润1,124.16万元。截止到2014年底，公司在手未完工订单涉及金额为19.91亿元，已结转收入12.44亿元，尚未完工项目涉及金额为7.47亿元，短期内公司收入有一定保障。受钢材价格下降等因素影响，综合毛利率由2013年的1.74%上升至2014年的12.59%，但受行业竞争日趋激烈、用工成本上升等因素等影响，公司毛利率水平较低。
期间费用方面，2014年公司严格控制成本，销售费用、管理费用较上年有所下降，但公司对外借款利息支付金额增长使得财务费用支出略有上升，整体来看，公司期间费用较上年有所降低，并由于公司收入规模的增长，期间费用率较上年有所下降。整体盈利能力有所改善，受季节性因素影响，公司2015年一季度出现亏损，未来盈利情况尚需持续关注。
表9公司主要盈利指标（单位：万元）
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||项目||2015年1-3月|2014年||2013年|
|营业收入||10,052.79||83,278.70|66,550.59||
|营业利润||-492.42||1,321.02|-8,675.09||
|利润总额||-493.47||1,577.05|-8,580.96||
|净利润||-370.20||1,124.16|-6,230.15||
|综合毛利率||4.78%||12.59%|1.74%||
|期间费用率||-||9.32%|12.28%||
|总资产回报率||-||3.65%|-2.54%||
||净资产收益率|-||1.78%|-9.40%||

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现金流
跟踪期内，公司经营活动现金流有所改善，但公司前期工程投入资金较大，以及公司承接BT项目垫资力度增大，使得公司对营运资金需求压力较大
跟踪期内，公司工程完工量上升，收入规模上升，2014年公司经营活动现金净流入9,261.80万元。但公司收现比较上年有所降低，回款能力有待提高。公司2014年下半年处于工程前期制作阶段的工程较多，工程投入资金较大，以及公司承接BT项目垫资力度增大，
使得公司对营运资金需求压力较大。
公司投资支出主要为“年产8万吨桥梁钢结构生产项目”，2014年公司投资活动净流
出资金3,162.17万元。2014年该项目已完工投产，目前公司暂无大规模资金支出计划，预计未来公司投资活动现金净流出规模将明显减少。
筹资活动方面，主要为公司取得和偿还银行借款发生的现金流。2014年公司投资支出明显减少，对资金需求减少，借款规模降低，筹资活动表现为现金净流出。
总体来看，跟踪期内公司营业规模上升，经营活动现金流有所改善，在建项目基本完工，投资活动现金流出量减少。
表10公司现金流情况（单位：万元）
||||
|-|-|-|
|项目|2014年|2013年|
|收现比|0.75|0.94|
|经营活动现金流量净额|9,261.80|-10,014.75|
|投资活动的现金流量净额|-3,162.17|-10,047.99|
|筹资活动产生的现金流量净额|-9,777.45|-1,887.72|
|现金及现金等价物净增加额|-3,709.84|-21,960.49|

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资本结构与财务安全性
公司负债规模增长较快，资产负债率上升，有息债务规模较大，偿债压力增加截至2014年12月31日，公司所有者权益合计63,662.74万元，2014年度公司盈利带动所有者权益较2013年上升。负债方面，为缓解资金压力，公司票据结算规模增长较快，导致负债规模较快增长，截至2014年公司负债合计132,123.25万元，较上年增加27.81%，负债与所有者权益比率为207.54%。公司所有者权益对负债的覆盖程度有所下降。
表11公司资本结构情况（单位：万元）
|||||
|-|-|-|-|
|指标名称|2014年||2013年|
|负债总额|132,123.25|103,375.48||
|所有者权益合计|63,662.74|62,539.44||
|负债与所有者权益比率|207.54%||165.30%|

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从负债结构来看，2014年流动负债占比81.14%，流动负债主要由短期借款、应付票据和应付账款构成。截至2014年底，公司短期借款余额2.72亿元，其中信用借款1.54亿元，占比56.62%。应付票据和应付账款主要是用于支付供应商的材料款和劳务款。为缓解资金压力，2014年公司通过票据结算的采购方式比例明显上升，导致应付票据期末余额同比上升
58.88%。预收款项主要为预收客户的工程预付款，2014年公司营业规模上升，预收款项规
模相应上升。
非流动负债主要为应付债券，公司于2012年10月15日公开发行2.5亿元，5年期公司债券，截至2014年12月31日账面余额为24,816.75万元。截至2014年12月31日，公司有息债务3规模合计95,634.37万元，占负债总额的72.38%，总体来看，公司刚性负债规模较大，存在一定的还本付息压力。
表12公司主要负债构成情况（单位：万元）
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|||2014年||||2013年|||
||||金额||比重||金额||比重|
||短期借款|27,200.00||20.59%||26,746.07||25.87%||
||应付票据|37,717.62||28.55%||23,739.86||22.96%||
||应付账款|31,784.40||24.06%||19,059.31||18.44%||
||一年内到期的非流动负债|5,900.00||4.47%||-||0.00%||
||流动负债合计|107,211.35||81.14%||72,400.52||70.04%||
||应付债券|24,816.75||18.78%||24,752.18||23.94%||
||非流动负债合计|24,911.89||18.86%||30,974.96||29.96%||
||负债合计||132,123.25||100.00%||103,375.48||100.00%|

资料来源：公司审计报告，鹏元整理
从主要偿债指标来看，近年来公司资产负债率一直处于较高水平。截至2014年12月31日，公司资产负债率为67.48%。公司短期负债规模上升较快，流动比率和速动比率分别为1.22和0.52，均低于上年，短期偿债压力不断加大，虽然2014年度公司实现盈利，但利润规模不大，2013年公司经营亏损，EBITDA利息保障倍数为负，2014年EBITDA利息保障倍数为2.00，公司盈利水平对利息支付保障能力提升，但仍较弱，总体来看，公司偿债能力一般。
表13公司主要偿债指标情况
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||项目||2014年||2013年|
|资产负债率||67.48%||62.31%||
|流动比率||1.22||1.58||
|速动比率||0.52||0.77||
|EBITDA（万元）||10,010.41||-2,041.78||
||EBITDA利息保障倍数|2.00||-||

资料来源：公司审计报告，鹏元整理
七、或有事项分析
3有息债务主要包括短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债和应付债券
跟踪期内，公司共涉及两期诉讼事件
（1）公司与江苏同步重工装备有限公司（以下简称“无锡同步”）定作合同未决诉讼，2012年4月20日，本公司与无锡同步签订《400T龙门吊大小车分包合同》，合同总价为1,330万元。由于未开具履约保函、延迟交货等违约行为，本公司未按合同约定支付货款，无锡同步未按合同约定交货。2013年3月18日，无锡同步向泰州市中级人民法院提起诉讼，诉本公司未支付合同款，构成严重违约，请求解除《400T龙门吊大小车分包合同》并赔偿其合同损失1,330万元、违约金240.73万元、维护保养费等各项经济损失合计1,610.33万元。2013年11月18日，本公司向泰州市中级人民法院提起诉讼，诉无锡同步违约，请求赔偿未开具履约保函、延迟交货等违约行为而造成的损失共计800万元。2014年7月8日，本公司收到泰州中院就上述两个案件分别作出的一审民事判决书。2014年7月18日，本公司就上述两案件向江苏省高级人民法院提起上诉。目前，上述案件的二审程序尚在进行中。截至2014年12月31日，公司银行存款16,000,000.00元被司法冻结。
江苏省高级人民法院就双方补充证据组织质证，并就可能的调解方案进行沟通。本公司明确表示分包合同应当继续履行，并且同意受领无锡同步的已完工设备。无锡同步也表示可以将已完工设备移交给江苏中泰。目前，双方正在就已完工设备的价格进行进一步协商，本公司有可能实现以支付一定数额价款的方式取得无锡同步等价的已完工设备。经公司综合判断，上述诉讼对公司业务影响不大。
（2）公司与中海集团物流有限公司（以下简称“中海物流”）运输合同未决诉讼2013年至 2014年期间，本公司与中海物流订立了有关“印度桥”、“丹麦桥”的海运服务合同。合同履行过程中，中海物流公司以本公司未能按约及时支付运费、滞期费、投标保证金等为由，向上海海事法院提起诉讼，要求本公司立即给付其运费、滞期费、投标保证金以及延期付款利息共计1,329万余元，并要求解除“印度桥海运服务合同”。上海海事法院于2014年8月26日受理，并于2014年11月25日、12月15日两次公开开庭审理了本案，2014年12月19日，作出（2014）沪海法商初字第1068号民事判决。一审判决后，本公司已向上海市高级人民法院提起上诉，上海市高级人民法院已于2015年2月5日受理，目前案件正在审理过程中。截至2014年12月31日，公司银行存款2,820,447.58元被司法冻结。
根据一审判决，本公司应向中海物流支付运费 11,947,278.12元、投标保证金400,000.00元、短驳滞期费、放空费90,000.00元以及因逾期交付远期银行承兑汇票而造成的利息损失（经测算，该利息损失约1,082,929.67元。公司对结欠的运输费、滞期费及投标保证金并无异
议，仅是对因给付远期承兑汇票所产生的利息存在分歧，并已上诉。目前案件正在审理过
程中，公司按照谨慎性原则对此或有利息损失按照50%的比例计提了预计负债。
六、评级结论
跟踪期内，公司钢结构完工量上升，收入规模上升并实现扭亏为盈，经营活动现金流有所改善，但桥梁建设对资金有较大需求，公司项目建设仍需较大的资金投入，后期面临一定资金压力；公司年产8万吨钢结构项目已投产运营，产能增加；目前公司在手未完工订单较多，短期业务收入较有保障，同时，由于我国宏观经济存在持续下行压力，固定资产投资增长放缓，桥梁钢结构工程行业竞争加剧，将对公司未来业务的产生一定影响；公司资产规模稳步增长，资本实力得到增强，但负债规模上升较快，资产负债率进一步上升，有息负债进一步增加且规模较大，债务压力加大。
基于上述情况，鹏元维持公司主体长期信用等级为AA-，维持本期债券信用等级AA-，评级展望维持为稳定。
附录一合并资产负债表（万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|项 目|2015年3月|2014年|2013年|2012年|
|货币资金|22,574.45|21,118.97|19,150.94|39,608.55|
|应收票据|655.58|1,661.66|826.20|261.11|
|应收账款|21,624.07|23,801.51|26,496.79|30,196.98|
|预付款项|2,498.60|2,575.25|2,973.38|10,557.95|
|其他应收款|6,124.68|6,370.25|6,184.84|3,126.37|
|存货|61,209.07|74,743.78|58,729.54|64,898.00|
|流动资产合计|114,686.46|130,271.42|114,361.69|148,648.97|
|长期应收款|34,584.56|20,217.72|7,653.70|-|
|固定资产|35,450.22|36,128.70|31,035.14|19,937.08|
|在建工程|1,334.59|1,056.63|4,297.46|4,691.69|
|无形资产|5,308.82|5,338.83|5,472.35|4,258.92|
|长期待摊费用|94.71|102.21|50.03|-|
|递延所得税资产|2,793.85|2,670.48|3,044.55|528.03|
|非流动资产合计|79,566.74|65,514.57|51,553.23|29,415.73|
|资产总计|194,253.20|195,785.99|165,914.92|178,064.69|
|短期借款|28,800.00|27,200.00|26,746.07|29,700.00|
|应付票据|39,460.50|37,717.62|23,739.86|22,221.65|
|应付账款|26,670.64|31,784.40|19,059.31|19,669.51|
|预收款项|1,931.97|1,831.97|1,090.44|10,089.41|
|应付职工薪酬|88.54|88.93|99.24|92.28|
|应交税费|164.46|185.66|-1,211.24|-745.41|
|应付利息|798.33|472.48|441.57|368.98|
|其他应付款|2,317.67|2,030.29|2,435.27|1,638.93|
|一年内到期的非流动负债|5,800.00|5,900.00|-|-|
|流动负债合计|106,032.11|107,211.35|72,400.52|83,035.34|
|长期借款|||6,000.00||
|应付债券|24,833.40|24,816.75|24,752.18|24,692.14|
|其他非流动负债|-|-|216.00|321.00|
|非流动负债合计|24,928.55|24,911.89|30,974.96|25,013.14|
|负债合计|130,960.66|132,123.25|103,375.48|108,048.48|
|实收资本(或股本)|31,100.00|31,100.00|31,100.00|15,550.00|
|资本公积金|18,444.34|18,444.34|18,444.34|33,994.34|
|盈余公积金|2,324.08|2,324.08|2,207.91|2,207.91|
|未分配利润|7,962.05|8,305.92|7,127.50|14,653.04|
|归属于母公司所有者权益合计|59,826.80|60,170.66|58,876.94|66,405.10|
|少数股东权益|3,465.75|3,492.08|3,662.50|3,611.12|
|所有者权益合计|63,292.55|63,662.74|62,539.44|70,016.21|
|负债和所有者权益|194,253.20|195,785.99|165,914.92|178,064.69|

资料来源：公司审计报告
附录二合并利润表（万元）
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2015年|2014年||2013年||2012年||
|||1-3月|||||||
||营业总收入|10,052.79||83,278.70||66,550.59||76,044.89|
||营业收入|10,052.79||83,278.70||66,550.59||76,044.89|
||营业总成本|10,545.21||81,957.68||75,225.68||70,936.28|
||营业成本|9,572.58||72,792.17||65,393.78||63,371.65|
||营业税金及附加|102.15||724.38||362.95||721.84|
||销售费用|106.27||397.21||420.84||269.02|
||管理费用|1,081.66||3,870.08||4,347.93||4,351.71|
||财务费用|513.13||3,493.69||3,402.90||875.05|
||资产减值损失|-830.58||680.16||1,297.29||1,347.03|
||营业利润|-492.42||1,321.02||-8,675.09||5,105.63|
||加：营业外收入|1.30||369.17||228.20||255.09|
||减：营业外支出|2.35||113.15||134.07||11.97|
||其中：非流动资产处置净损失|1.88||40.79||133.58||7.23|
||利润总额|-493.47||1,577.05||-8,580.96||5,348.75|
||减：所得税|-123.27||452.88||-2,350.81||824.02|
||净利润|-370.20||1,124.16||-6,230.15||4,524.74|

资料来源：公司审计报告
附录三-1合并现金流量表（万元）
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|||2015年1-3|2014年||2013年||2012年||
||||月|||||||
||经营活动产生的现金流量：|||||||||
||销售商品、提供劳务收到的现金||19,854.34||62,351.46||62,332.65||49,675.16|
||收到的税费返还||236.28||-||-||10.28|
||收到其他与经营活动有关的现金||1,120.11||176.22||107.25||417.58|
||经营活动现金流入小计||21,210.73||62,527.68||62,439.89||50,103.03|
||购买商品、接受劳务支付的现金||18,392.10||46,432.77||62,170.66||84,817.18|
||支付给职工以及为职工支付的现金||827.39||3,217.15||2,649.88||2,098.39|
||支付的各项税费||143.48||833.25||1,938.50||2,555.01|
||支付其他与经营活动有关的现金||395.71||2,782.71||5,695.61||3,488.61|
||经营活动现金流出小计||19,758.67||53,265.88||72,454.64||92,959.20|
|经营活动产生的现金流量净额||1,452.06||9,261.80|||-10,014.7|-42,856.17||
||||||||5|||
||投资活动产生的现金流量：|||||||||
||处置固定资产、无形资产和其他长期资产收|0.49||69.12||49.82||20.22||
||回的现金净额|||||||||
||收到其他与投资活动有关的现金||633.66||1,737.68||937.54||1,103.03|
||投资活动现金流入小计||634.15||1,806.80||987.37||1,123.26|
||购建固定资产、无形资产和其他长期资产支|1,066.95||4,968.97||11,035.36||7,849.93||
||付的现金|||||||||
||投资支付的现金||-||-||-||2.98|
||投资活动现金流出小计||1,066.95||4,968.97||11,035.36||7,852.90|
|投资活动产生的现金流量净额||-432.79||-3,162.17|||-10,047.9|-6,729.65||
||||||||9|||
||筹资活动产生的现金流量：|||||||||
||吸收投资收到的现金||-||-||-||36,186.13|
||取得借款收到的现金||3,400.00||49,019.55||71,096.07||46,350.00|
||收到其他与筹资活动有关的现金||-||-||97.13||-|
||发行债券收到的现金||-||-||-||24,680.00|
||筹资活动现金流入小计||3,400.00||49,019.55||71,193.20||107,216.13|
||偿还债务支付的现金||1,900.00||48,665.62||68,050.00||36,595.70|
||分配股利、利润或偿付利息支付的现金||458.71||4,160.26||4,964.29||3,297.83|
||支付其他与筹资活动有关的现金||3,330.10||5,971.12||66.63||1,204.70|
||筹资活动现金流出小计||5,688.81||58,797.00||73,080.92||41,098.23|
||筹资活动产生的现金流量净额||-2,288.81||-9,777.45||-1,887.72||66,117.90|
||汇率变动对现金的影响||-||-32.02||-10.03||38.06|
|现金及现金等价物净增加额||-1,269.55||-3,709.84|||-21,960.4|16,570.15||
||||||||9|||
||期初现金及现金等价物余额||5,123.51||8,833.35||30,793.83||14,223.69|
||期末现金及现金等价物余额||3,853.96||5,123.51||8,833.35||30,793.83|

资料来源：公司审计报告
附录三-2合并现金流量表补充资料（万元）
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2014年|2013年|2012年|
|净利润|1,124.16|-6,230.15|4,524.74|
|加：资产减值准备|680.16|1,297.29|1,347.03|
|固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧|3,252.66|2,206.58|2,219.09|
|无形资产摊销|133.51|114.46|102.39|
|长期待摊费用摊销|30.02|10.01|-|
|处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失|22.84|117.63|-1.28|
|财务费用|3,124.51|2,989.42|796.02|
|投资损失|-||2.98|
|递延所得税资产减少|374.07|-2,516.52|-202.75|
|递延所得税负债增加|-6.77|6.77|-|
|存货的减少|-16,014.24|6,168.47|-22,652.71|
|经营性应收项目的减少|-11,135.29|-1,548.67|-20,123.35|
|经营性应付项目的增加|27,958.21|-11,030.04|-8,850.23|
|其他|-282.04|-1,600.00|-|
|经营活动产生的现金流量净额|9,261.80|-10,014.75|-42,856.17|
|现金的期末余额|5,123.51|8,833.35|30,793.83|
|减：现金的期初余额|8,833.35|30,793.83|14,223.69|
|现金及现金等价物净增加额|-3,709.84|-21,960.49|16,570.15|

资料来源：公司审计报告
附录四主要财务指标表
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||项目||2014年||2013年||2012年|
||总资产（万元）|195,785.99||165,914.92||178,064.69||
||归属于母公司所有者权益合计（万元）||60,170.66|58,876.94||66,405.10||
||有息债务（万元）|95,634.37||81,238.11||76,613.79||
||资产负债率|67.48%||62.31%||60.68%||
||负债与所有者权益比率|207.54%||165.30%||154.32%||
||流动比率|1.22||1.58||1.79||
||速动比率|0.52||0.77||1.01||
||营业收入（万元）|83,278.70||66,550.59||76,044.89||
||营业利润（万元）|1,321.02||-8,675.09||5,105.63||
||利润总额（万元）|1,577.05||-8,580.96||5,348.75||
||综合毛利率|12.59%||1.74%||16.67%||
||总资产回报率|3.65%||-2.54%||4.98%||
||EBITDA（万元）|10,010.41||-2,041.78||9,565.14||
||EBITDA利息保障倍数|2.00||-0.49||5.05||
||应收账款周转天数|196.11||262.71||||
||存货周转天数|330.05||340.29||-||
||应付账款周转天数|125.73||106.60||-||
||净营业周期|400.44||496.39||-||
||流动资产周转天数|528.75||711.37||-||
||固定资产转天数|230.08||137.87||-||
||总资产周转天数|781.79||930.36||-||
|收现比||0.75||0.94||-||
|经营活动现金流量净额（万元）||9,261.80||-10,014.75||||
|投资活动的现金流量净额（万元）||-3,162.17||-10,047.99||||
|筹资活动产生的现金流量净额（万元）||-9,777.45||-1,887.72||||
||现金及现金等价物净增加额（万元）||-3,709.84|-21,960.49||||

资料来源：公司审计报告，鹏元整理
附录五截至 2014年 12月 31日纳入合并范围的子公司
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|公司名称||注册资本||持股比例||主营业务||
||江苏省江阴经济开发区|1,440 万美元||75%||生产钢结构构件、销售产品并提供安装等售后服务||
||靖江园区南方重工有限|||||||
||公司|||||||
||靖江金泰储运有限责任|350 万元||100%|||水上货物运输、装卸；货物（除危|
||公司||||||险品）仓储|
||中泰桥梁北美公司||20.884万元||100%||产品销售及安装服务|

附录六截至2014年底公司在手未完工订单情况（单位：万元）
|||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|||合同|合同金额|||完工|结转收入||确认成本||
||||签订||||百分|||||
||||日期||||比|||||
||重庆丰都二桥钢结构制作及运输||2011.4||21,182.14||60%||11,428.98||9,158.24|
||印度桥||2011.4||17,857.86||90%||17,551.19||16,010.30|
||涡河三桥钢塔定作、安装合同||2012.7||2,926.00||94%||2,481.24||2,422.97|
||苏州斜港大桥新建工程钢结构加工、运|2013.3||25,434.12||89%||20,180.42||17,148.62||
||输、安装合同|||||||||||
||罗文大桥主桥钢结构制造及现场焊接安|2013.1||5,495.60||98%||4,765.60||4,385.57||
||装|||||||||||
||珠海横琴二桥主桥钢结构制造安装施工|2013.5||24,745.65||95%||20,722.32||18,278.73||
||合同|||||||||||
||梧州市西江四桥主桥及引桥工程项目钢|2013.6||15,350.30||18%||2,230.39||2,087.10||
||结构制造安装部分施工合同|||||||||||
||芜湖长江公路二桥南岸主墩钢套箱厂内|2013.11||730.00||99%||687.30||663.20||
||制作、防腐涂装、整体运输施工合同|||||||||||
||贵州省毕节至都格（黔滇界）高速公路|2013.9||11,015.81||90%||8,479.82||6,797.75||
||抵母河特大桥钢桁梁制作T26标段|||||||||||
||东风大道快速化改造工程（三环-四环）|2013.12||18,170.25||92%||15,469.14||13,312.88||
||钢箱梁制作安装合同|||||||||||
||嘉闵高架（G2公路-S6公路）新建工程|2014.4||2,487.76||84%||1,883.65||1,898.25||
||JMB2-7标|||||||||||
||泉州湾跨海大桥钢护栏（含风障）制作|2014.3||7,421.84||95%||6,444.44||5,609.53||
||与安装|||||||||||
||加拿大约翰逊活动桥||2013.6||1,907.00||15%||220.40||251.32|
||上海迪斯尼核心区湖泊边缘景观桥工程||2014.8||1,272.57||95%||944.13||777.84|
||贵黔八标鸭池河大桥钢锚梁加工制造工|2014.7||1,476.26||85%||1,035.95||1,011.96||
||程|||||||||||
||道安TJ21标乌江特大桥钢结构加工制|2014.7||5,518.61||80%||3,791.68||3,670.55||
||造和安装工程|||||||||||
||湖南省株洲枫溪大桥钢结构制造分包合|2013.9||5,319.79||85%||4,003.78||3,929.39||
||同|||||||||||
||安徽省望东长江公路大桥设备采购主梁|2014.8||13,031.77||17%||2,045.31||1,924.34||
||WDQ-S-01标段|||||||||||
||吉安市新井冈山大桥钢结构加工与服务|2014.1||6,439.90||0%||-||-||
||专业分包工程|||||||||||
||漳州厦漳同城大道第三标段钢箱梁制作|2014.8||3,754.80||0%||-||-||
||合同|||||||||||
||漳州厦漳同城大道第三标段钢箱梁安装|2014.8||1,618.87||0%||-||-||
||合同|||||||||||
||G310秦洪桥危桥改造工程钢梁制作加|2014.11||1,838.17||0%||-||-||
||工及安装工程|||||||||||
||G206大吴桥危桥改造工程项目钢箱提|2014.12||4,117.87||0%||-||-||
||篮拱桥钢结构制作加工及安装工程|||||||||||

|||||
|-|-|-|-|
|合计|199,112.96|124,365.74|109,338.54|

资料来源：公司提供，鹏元整理
附录七主要财务指标计算公式
|||||
|-|-|-|-|
|资产运营效率|固定资产周转率（次）|营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）/2]||
||应收账款周转率|营业收入/ [（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2）]||
||存货周转率|营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2]||
||应付账款周转率|营业成本/ [（期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2]||
||净营业周期（天）|应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数||
||总资产周转率（次）|营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]||
|盈利能力|综合毛利率|（营业收入－营业成本）/营业收入×100%||
||销售净利率|净利润/营业收入×100%||
||净资产收益率|净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100%||
||总资产回报率||（利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总|
||||额＋上年资产总额）/2）×100%|
||管理费用率|管理费用/营业收入×100%||
||销售费用率|销售费用/营业收入×100%||
|现金流|EBIT|利润总额+计入财务费用的利息支出||
||EBITDA|EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销||
||利息保障倍数|EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）||
||EBITDA利息保障倍数|EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）||
|资本结构及财务安全性|资产负债率|负债总额/资产总额×100%||
||流动比率|流动资产合计/流动负债合计||
||速动比率|（流动资产合计－存货）/流动负债合计||
||长期有息债务|长期借款+应付债券+融资租赁款||
||短期有息债务|短期借款+应付票据+1年内到期的长期借款||
||有息债务|长期有息债务+短期有息债务||

附录八信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
||||
|-|-|-|
||符号|定义|
|AAA||债务安全性极高，违约风险极低。|
|AA||债务安全性很高，违约风险很低。|
|A||债务安全性较高，违约风险较低。|
|BBB||债务安全性一般，违约风险一般。|
|BB||债务安全性较低，违约风险较高。|
|B||债务安全性低，违约风险高。|
|CCC||债务安全性很低，违约风险很高。|
|CC||债务安全性极低，违约风险极高。|
||C|债务无法得到偿还。|

注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
二、债务人主体长期信用等级符号及定义
||||
|-|-|-|
||符号|定义|
|AAA||偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。|
|AA||偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。|
|A||偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。|
|BBB||偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。|
|BB||偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。|
|B||偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。|
|CCC||偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。|
|CC||在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。|
||C|不能偿还债务。|

注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
三、展望符号及定义
|||
|-|-|
|类型|定义|
|正面|存在积极因素，未来信用等级可能提升。|
|稳定|情况稳定，未来信用等级大致不变。|
|负面|存在不利因素，未来信用等级可能降低。|