证券代码：000593 证券简称：大通燃气四川大通燃气开发股份有限公司
SICHUN DATONG GAS DEVELOPMENT Co.,LTD关于全资子公司成都华联商厦有限责任公司
终止商业零售业务的研究报告
二〇一六年六月
目录
一、大通燃气公司主要业务简介 ....................................................................... 2二、关于终止商业零售业务的方案 ................................................................... 3三、公司终止商业零售业务的背景及必要性分析 ............................................. 3（一）传统零售行业受电子商务冲击严重 .................................................. 3（二）公司区域性单体经营，竞争压力较大 .............................................. 4（三）公司商业零售业务盈利水平逐年下降 .............................................. 4四、公司终止商业零售业务的可行性分析 ........................................................ 4（一）公司目前形成以燃气产业为主的经营战略 ....................................... 4（二）公司未来以清洁能源全产业链发展为长期战略 ................................ 5（三）公司商业零售业务主体明确，终止经营的可操作性强 ..................... 6五、终止商业零售业务的具体安排 ................................................................... 6六、终止商业零售业务的风险分析 ................................................................... 6（一）燃气价格变动及市场发展风险 ......................................................... 6（二）商业资产未能如期实现保值增值风险 .............................................. 7七、终止商业零售业务对公司的影响 ............................................................... 7八、报告结论 ................................................................................................... 7
四川大通燃气开发股份有限公司关于全资子公司
成都华联商厦有限责任公司终止商业零售业务的研究报告
一、大通燃气公司主要业务简介
四川大通燃气开发股份有限公司（以下简称“大通燃气”、“本公司”、“公司”或“上市公司”）于 1996年 3月 12日在深圳证券交易所主板上市，股票代码为000593。经过多年发展，公司目前形成了以城市管道燃气和商业零售为主营业务的经营格局。
城市管道燃气目前主要由子公司上饶市大通燃气工程有限公司（以下简称“上饶燃气”、大连新世纪燃气有限公司（以下简称“大连燃气”）及2016年非公开发行股票收购的德阳市旌能天然气有限公司（以下简称“旌能天然气”）和罗江县天然气有限公司（以下简称“罗江天然气”）经营。公司通过子公司上饶燃气和大连燃气拥有江西上饶市中心城区和大连瓦房店市的管道燃气经营权，收购旌能天然气和罗江天然气后公司新增了四川德阳高新区建成区及附近区域、德阳罗江县万安镇、武汉黄石市阳新县兴国镇等区域的管道燃气经营权。
商业零售主要由全资子公司成都华联商厦有限责任公司（以下简称“成都华联”、“华联商厦”）经营，华联商厦地处成都市建设路商圈，是该区域的老牌商业企业，华联商厦主营百货销售，配套超市零售业务。华联商厦下属子公司四川鼎龙服饰有限责任公司（以下简称“鼎龙服饰”）代理“暇步士”品牌服饰，并在西南地区（包括成都、重庆、贵阳、昆明及上述城市管辖的二级城市）经销“暇步士”品牌服饰。另外，成都华联商厦有限责任公司东环酒店分公司（以下简称“东环酒店”）经营酒店业务，拥有客房百余间及全面的商务配套服务；华联商厦华联商厦下属子公司成都华联华府金座餐饮有限责任公司（以下简称“华府金座”）经营餐饮业务，具备接待大型婚宴的实力；子公司成都华联物
业管理有限公司（以下简称“华联物业”）提供整栋写字楼的物业服务和地下停车场经营管理。以上各项业务形成了以华联商厦为中心的多业态经营模式。
二、关于终止商业零售业务的方案
公司商业零售业务的经营情况近年来每况愈下，并且出现了亏损幅度加剧的趋势，为了保障股东和公司的利益，避免进一步亏损带来的价值损失，公司拟调整公司发展战略，“零售商业持续稳定经营”将不再是公司的战略目标。
在此基础上，公司拟终止子公司成都华联旗下所有商业零售业务。拟终止的业务范围包括成都华联自营的商业零售业务以及其子公司四川鼎龙服饰有限责任公司所经营的商业零售业务。公司拟授权管理层全权办理与拟终止业务相关的人员安置和业务清偿工作，并对因此产生的非经营性商业资产进行管理以实现公司资产的保值与增值。
公司将逐步终止旗下商业零售业务，未来主要考虑通过对外租赁、委托其他方运营等方式管理因此产生的商业资产。公司将利用商业资产管理所产生的利润和现金流重点支持符合战略发展方向的能源业务的发展。
前述商业零售业务终止后，公司主营业务将从“城市管道燃气和零售商业”双主业变为“城市管道燃气”单主业。
三、公司终止商业零售业务的背景及必要性分析
（一）传统零售行业受电子商务冲击严重
随着经济形势的不断发展，我国零售行业已经发生革命性变化，电商平台的崛起、消费行为的转变以及体验式消费需求的增长导致传统零售百货业整体营业额和人流量持续下滑。从2010年以来，电商市场表现出巨大的增长潜能，对传统实体零售行业带来了较大的冲击，电商以其价格和便捷的优势吸引着年轻的消费者，这不断挑战着零售商目前的运营模式，电商的冲击逼迫零售商做出变革和调整。
据国家统计局统计数据显示，2015年我国社会消费品零售总额
300,931.00亿元，比上年增长10.70%，网上零售额 38,773.00亿元，比上年增长33.3%。电子商务的快速发展，让传统零售业承受颇多压力，同时随着消费者消费习惯及消费行为的转变，注重体验业态的购物中心亦会分流传统零售业的客户。伴随租金成本不断攀升，运营成本、人工成本等逐渐升高，零售业不断涌现关店潮，公司的零售业态结构、经营模式及整体格局也面临加速转型的思考。
（二）公司区域性单体经营，竞争压力较大
公司商业零售业务属于在一个地区单体经营的模式。由于百货零售行业竞争激烈，国内主要的百货零售公司大多选择采用连锁的方式积极扩张，抢占市场份额，分散单体经营的风险，扩大协同优势及连锁带来的品牌效应。
公司下属商业零售所处的成都市建设路商圈，除华联商厦外还有 SM百货、伊藤洋华堂百货、第五大道商业广场、龙湖三千集、财富又一城，339广场、万象城等大型百货商店。上述百货商店大多是新开设不久的大型综合百货商店或商业综合体，配套餐饮、娱乐、写字楼、酒店等设施和服务，尤其是伊藤洋华堂百货、万象城百货、财富又一城和 SM百货，其在商业零售领域拥有较为丰富的投资和管理经验，开业以来聚集了较高的人气和客流量。上述百货商店的快速扩张和发展给公司商业零售带来的竞争压力越来越大。
（三）公司商业零售业务盈利水平逐年下降
受电商冲击、成本上升及竞争加剧的多重影响，公司商业零售业务近年来收入及盈利水平逐年下降。公司 2013年至 2016年 1-3月的商业零售业务收入分别为31,993.44万元、29,621.63万元、27,314.25万元和6,798.65万元；鼎龙服饰及华联商厦母公司（除东环酒店）2013年至 2016年 1-3月的净利润分别为 296.74万元、255.91万元、-484.30万元、-100.85万元。由此可见，公司商业零售业务的收入及净利润逐年下滑，且近一年一期的净利润出现亏损。
四、公司终止商业零售业务的可行性分析
（一）公司目前形成以燃气产业为主的经营战略
在电商持续冲击、竞争日益加剧、盈利下降等诸多不利因素影响下，为了保障股东和公司的利益，根据公司的竞争优势及面临的市场环境，拟调整公司发展战略，“零售商业持续稳定经营”将不再是公司的战略目标，逐步终止华联商厦自营的商业零售业务、鼎龙服饰商业零售业务。商业资产的保值与增值管理主要考虑对外租赁、委托其他方运营等方式。
公司目前形成了以燃气产业为主的经营战略，公司已完成2016年非公开发行股票，公司取得了旌能天然气和罗江天然气的控制权，该收购的完成有利于公司加快向城市管道燃气领域的转型速度，完善燃气业务布局。
公司适当终止亏损的商业零售业务，减少对该业务的投入，有助于公司集中人力、财力等资源发展燃气产业。另外，公司拥有的优质商业资产可以通过抵押或资产证券化等方式获取大量资金，为公司未来的发展提供良好的资金支持。
（二）公司未来以清洁能源全产业链发展为长期战略
2016年 5月 3日，公司与德阳鑫润投资咨询有限公司发起设立四川大通睿恒能源有限公司（以下简称“大通睿恒”），公司持有其95.24%股权，大通睿恒作为公司未来发展分布式能源、储能、节能和能源解决方案等业务的载体，主要负责公司能源业务的发展。另外，大通睿恒拟收购上海环川实业投资有限公司（以下称“上海环川”）100%股权，收购完成后，上海环川将成为大通睿恒全资拥有的子公司；上海环川是专为实施上海嘉定 IDC分布式能源项目而设立的投资与运营公司，收购上海环川是公司进军分布式能源的重要战略步骤之一。
未来公司将积极拓展燃气产业链上、下游业务，加强对燃气产业的战略布局，抓住机遇，通过收购整合方式，逐步向清洁能源全产业链拓展。战略布局的方向包括：1、巩固和发展以城市燃气经营为主体的下游分销业务；2、发展以LNG为主的其他下游分销业务；3、发展油气资源及储运业务，为下游分销业务提供资源和价格保障；4、开发分布式能源、多联供能源系统等，提高能源利用效率，提高公司业务的科技含量；5、实现公司资产、资源、人才、市场
的国际化配置。
在上述战略布局完成后，公司将初步实现资源开发与储运——LNG储运与分销——城市天然气分销——终端用户分布式多联供的全产业链布局，配以其他形式的清洁能源，公司将最终发展为一家灵活高效的清洁能源供应企业。
（三）公司商业零售业务主体明确，终止经营的可操作性强
公司的商业零售业务全部以全资子公司成都华联及其子公司鼎龙服饰为主体经营，成都华联下属数家全资子公司及分公司经营不同板块的业务，本次拟终止经营的商业零售业务主要系成都华联商厦自营的商业零售业务（即除分公司东环酒店业务外）、子公司鼎龙服饰的业务，子公司的餐饮业务、物业管理业务、分公司东环酒店业务继续经营。公司以子公司的形式经营运作商业零售业务，业务划分明晰，人员、资产、财务独立性强，因此，公司本次拟终止商业零售业务的可操作强，成本较低。
五、终止商业零售业务的具体安排
公司终止商业零售业务事项需公司董事会、股东大会审议通过。履行完上述程序后，公司将逐步终止该项业务，未来主要考虑对外租赁、委托其他方运营等方式，实现商业资产的保值与增值管理。
公司拟授权管理层全权办理与拟终止业务相关的人员安置和业务清偿工作，并对因此产生的非经营性商业资产进行管理以实现公司资产的保值与增值。对于人员安置问题，考虑到华联商厦的餐饮、酒店、物业管理等业务继续运营，公司将主要通过员工内部岗位调整及其他方式，充分遵循员工个人意见，妥善解决员工安置问题。
六、终止商业零售业务的风险分析
（一）燃气价格变动及市场发展风险
城市管道燃气随着天然气上、下游供气价格波动，公司天然气供气价格将面临不能及时顺价调整风险。此外，在经济增速趋缓的态式下，若下游用气行
业效益下滑、产能过剩，将导致工业天然气消费需求整体减弱；同时，虽然我国城市化进程对房地产和新增城市管道燃气消费起到了长期的支撑作用，但目前出现的房地产开发增速下滑的现象可能会抑制城市天然气新增用户的增长，进而导致消费增速不达预期。根据公司发展战略，未来公司将积极拓展燃气产业链上、下游业务，可能存在能源领域相关改革措施未落实到位的风险、投资项目的价值出现较大幅度波动的风险、汇率变化产生的汇兑损益风险、天然气的部分应用领域和技术被替代的风险等。
（二）商业资产未能如期实现保值增值风险
公司拟终止商业零售业务的经营，未来以商业资产的保值与增值管理为经营目标。若公司的非经营性商业资产管理运作未达到预期目标，其带来的收入不能覆盖相关成本费用的支出，则会进一步拖累公司的现金流及经营业绩。
七、终止商业零售业务对公司的影响
公司拟终止的商业零售业务 2015年年度销售总额为27,314.25万元（合并报表），占公司 2015年营业收入总额的比例为64.82%。前述商业零售业务终止后，公司主营业务将从“城市管道燃气和零售商业”双主业变为“城市管道燃气”单主业。另外，终止零售业务后因人员安置、业务清偿等可能产生部分费用，对公司2016年经营业绩造成一定的影响。
本次终止商业零售业务能够有效提高公司的资产回报率和股东价值，符合公司利益，不会对公司生产经营造成重大不利影响。短期看，公司可减少亏损，增加利润，整合公司人力、财力资源集中发展燃气业务，与公司既定战略有效吻合；长期看，此次调整有助于公司转型发展，聚焦优势产业，为未来公司在燃气行业的健康发展奠定了有益的基础。
八、报告结论
综合以上分析，公司终止商业零售业务，符合公司的发展战略，风险可控，具有良好的可行性。
四川大通燃气开发股份有限公司2016年6月8日