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|河北钢铁股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015）|

基本观点
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|发行主体|河北钢铁股份有限公司|

担保主体 河北钢铁集团有限公司 2014年，受下游需求增速放缓影响，钢铁
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|担保方式|无条件不可撤销的连带责任保证担保|

人民币50亿元，其中3年期37.5亿元，
发行规模 股份有限公司（以下简称“河钢股份”或“公司”）5年期12.5亿元
营业收入有所下滑。但受益于铁矿石、煤炭等原
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||3年期：2013/03/27—2016/03/27|
|存续期限||
||5年期：2013/03/27—2018/03/27|

上次评级时间
2014/6/25
升，盈利状况改善。整体看，公司在钢铁行业中
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||债项级别 A A A|
|上次评级结果||
||主体级别 A A A 评级展望 稳定|

公司获现能力保持较好，EBITDA和经营活动净债项级别 A A A
跟踪评级结果
主体级别 A A A 评级展望稳定 现金对债务本息依然能形成合理保障。同时，中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）也关注到钢铁行业整体经营压力加大、公概况数据 司财务杠杆比率较高等风险因素对公司信用水
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|河钢股份||2012||2013||2014|2015.Q1|
|所有者权益（亿元）||445.70||447.91||452.49|453.80|
|总资产（亿元）||1,547.84||1 ,668.98||1 ,703.68|1,735.32|
|总债务（亿元）||761.79||895.81||927.41|937.49|
|营业总收入（亿元）||1,116.30||1 ,102.55||982.57|219.58|
|营业毛利率（%）||8.26||8.50||10.90|9.69|
|EBITDA（亿元）||79.16||91.73||80.76|-|
|所有者权益收益率（%）||0.31||0.31||1.59|1.42|
|资产负债率（%）||71.20||73.16||73.44|73.85|
|总债务/ EBITDA （X）||9.62||9.77||11.48|-|
|EBITDA利息倍数（X）||1.93||2.20||1.74|-|
||河北钢铁集团||2012||2013||2014|
||所有者权益（亿元）|||||||
||总资产（亿元）||3,168.25||3,284.61||3,242.87|
||总债务（亿元）|||||||
||营业总收入（亿元）||2,478.28||2,510.35||2,806.16|
||营业毛利率（%）|||||||
||EBITDA（亿元）||162.85||182.72||168.64|
||所有者权益收益率（%）|||||||
||资产负债率（%）||73.59||73.97||73.96|
||总债务/ EBITDA（X）|||||||
||EBITDA利息倍数（X）||1.57||1.64||1.37|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、河钢股份2015年1季度所有者权益收益率经年化处理。 2014年，公司营业毛利率提升至10.90%，
同比增长2.40个百分点；实现利润总额9.37
亿元，同比增长305.62%。
政府的大力支持。公司是河北省重点骨干企
业，得到了地方政府较多的支持，2014年取
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。
从下游需求看，国内钢铁需求主要来自于建筑重大事项
行业，其次是机械、汽车、造船等。随着经济结构公司间接控股股东河北钢铁集团有限公司关
的调整，钢材需求有所回落，2014年受钢材消耗量于土地房产权属完善、避免同业竞争承诺及注入铁
大的固定资产投资、房地产开发投资增速持续回矿石业务资产的承诺，以及控股股东邯郸钢铁集团
落，以及汽车等行业产销增速放缓，钢铁需求减弱，有限责任公司关于土地房产权属完善的承诺，存在
2014年我国粗钢表观消费量为 7.38亿吨，同比下超期未履行和承诺与实际履行不一致的情形。公司
降4%。
按照监管指引的要求，并结合实际情况，分别申请
出口方面，2014年，我国钢材出口9,378万吨，了豁免履行和变更承诺内容。2014年6月12日，
进口1,443万吨，分别较上年增长50.5%和2.5%；全公司 2014年第二次临时股东大会审议通过了《关
年钢材净出口量7,935万吨，较上年增长64.42%。
于豁免河北钢铁集团履行土地房产权属完善相关
图2：2008年以来中国钢材净出口情况承诺的议案》、《关于豁免邯郸钢铁集团履行土地房
单位：万吨产权属完善相关承诺的议案》、《关于变更河北钢铁
集团避免同业竞争承诺的议案》和《关于豁免河北
钢铁集团履行注入铁矿石业务资产承诺的议案》，
相关承诺已得到公司股东会豁免或同意变更。
行业分析
2014年国内粗钢产量小幅增长，表观消费量
有所回落，受下游需求减弱影响，钢材价格
持续下降
2014年，我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别
为8.23亿吨、7.12亿吨和11.26亿吨，分别较上年
资料来源：聚源终端，中诚信证评整理
钢材价格方面，2011年下半年开始，受下游市增长0.89%、0.47%和4.46%，增速分别同比回落
场需求减弱等因素影响，国内钢材市场供过于求，6.65个百分点、5.77个百分点和6.89个百分点；当
钢材价格呈持续下行态势。2014年末，Myspic钢材年我国粗钢产量占全球粗钢产量的比重约为
综合价格指数跌至105.84，同比下降17.29%。进入50.26%。
2015年，钢材价格继续下滑，2015年2月末，Myspic图1：2008年以来国内粗钢表观消费量增长情况
钢材综合价格指数降至94.62。
单位：万吨、%
图3：近年来中国主要钢材品种价格走势情况单位：万吨
资料来源：聚源终端，中诚信证评整理
资料来源：聚源终端，中诚信证评整理
铁矿石对外依存度居高不下，2014年铁矿石 10亿吨，产能利用率为72%。
价格有所下跌，且降幅大于钢材价格，钢铁 受此影响，2014年我国钢铁工业固定资产投资企业成本压力有所降低，但行业销售利润率 有所下降，钢铁行业产能盲目扩张的态势得到一定仍较低 程度遏制。根据工信部统计，2014年我国钢铁行业我国长期面临铁矿石对外依存度较高的问题。 固定资产投资6,479亿元，同比下降3.8%；其中， 2014年，我国进口铁矿石 9.33亿吨，较上年增长 黑色金属冶炼及压延业投资4,789亿元，较上年降13.8%，进口量再创新高；当年我国铁矿石对外依 低5.9%；黑色金属矿采选业投资 1,690亿元，同存度进一步上升至78.5%，铁矿石对外依存度居高 比增长2.6%。从新开工项目情况来看，2014年钢不下。 铁行业新开工项目2,037个，同比减少215个。
2014年末，Myspic钢材综合价格指数跌至 2014年，钢铁行业全面推广烧结脱硫、能源管105.84，同比下降17.29%；同期 Myspic铁矿石综 控等节能减排技术，节能环保取得成效。根据工信合价格指数为75.90，同比下降43.78%。铁矿石等 部统计数据显示，2014年全国重点大中型钢铁企业大宗原材料价格的降幅大于钢材价格，使得钢铁企 吨钢综合能耗同比下降1.2%，中用水量减少0.6%，业成本压力得到缓解，钢铁企业的总体经营效益有 吨钢耗水量同比减少0.5%，外排废水总量下降5%，所起色。据工信部统计，2014年国有重点大中型钢 二氧化硫排放量减少16%，烟粉尘排放减少9.1%。
铁企业实现利税 1,091亿元，同比增长12.2%；实 目前，国家正在积极推进“一带一路”、中蒙现利润304亿元，同比增长40.4%；但当年行业销 俄经济走廊、京津冀协同发展和城镇化建设，高铁、售利润率仍处于全部工业行业中的最低水平。 城际铁路、机场、核电、水利等基础设施建设力度图4：近年国内钢材、铁矿石价格变动情况 不断加大，为钢铁行业带来新的发展机会。同时，随着新环保法的实施，以环保手段淘汰落后产能、淘汰不达标企业的力度持续加大，品牌好、质量优、规格品种全、环保欠账少的钢铁企业将面临较大的市场机会。
业务运营
经多年发展，公司形成了精品板材、优质建材和钒钛制品三大产品结构，品种涵盖螺纹钢、线材、型材、热轧板、中厚板及含钒高强度钢材，产品应资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 用于汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、中诚信证评认为，铁矿石等原材料价格的下 机械、造船、轻工、家电等 20多个行业。2014年跌，在一定程度上缓解了钢铁企业的成本压力。但 公司生产生铁 3,026万吨、粗钢 3,084万吨、钢材钢铁企业铁矿石对外依存度不断提高，同时受行业 2,960万吨、钒渣22万吨（表1）。当年公司共销售销售利润率较低影响，钢铁企业盈利压力仍较大。 钢材2,835.52万吨，同比增长1.45%。2015年公司计划生产生铁 3,089万吨，粗钢 3,075万吨，钢材钢铁工业固定资产投资进一步下降，产能盲
2,929万吨，钒渣22万吨。
目扩张态势得到一定遏制，节能环保取得一
定成效，“一带一路”等建设的推进为钢铁行
业带来新的市场机会
目前国内钢铁行业产能仍存在一定过剩情况。
据工信部原材料司发布《2013年钢铁工业经济运行
情况》显示，截至 2013年末，国内炼钢产能约为
表1：2013、2014年公司生铁、粗钢和钢材产量 线功能定位，强化品种盈利分析，着力增加适销对单位：万吨 路的重点品种的生产与销售所引起。
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|项目|2013|2014|产量增长率|

生铁 2,962 3,026 2.16%
单位：万吨
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|粗钢|3,039|3,084|1.48%|

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||2012||2013||2014||
|主要产品|||||||
||产量|销量|产量|销量|产量|销量|

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|钒渣|20|22|10.00%|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理;
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|板材|1,606|1,557|1869|1,842|1,887|1,913|

棒材及型
833 785 753 675 745 658市场地位和规模优势明显。强大的规模钢铁优势有 材
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|线材|316|278|267|201|262|198|

窄带 79 79 85 77 66 66中占据相对有利地位；同时也有助于公司优化资源
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|钢材合计|2,834|2,699|2,974|2,795|2,960|2,835|

配置，优化企业物流、资金流和信息流。 其中：含钒
626 624 771 777 823 822钢材
表2：2013、2014年国内主要钢铁上市公司钢材产量及排名
二、钒钛产品
单位：万吨、亿元
钒产品 1.19 1.07 1.71 1.4 1.49 1.09
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||2014年||2013年||
|上市公司|||||
||钢材产量|营业总收入|钢材产量|营业总收入|

河北钢铁 2,960 982.57 2,974 1,102.55
2014年，公司实现营业总收入 982.57亿元，
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|宝钢股份|2,198|1,877.89|2,109.30|1,900.26|

鞍钢股份 2,005 740.46 1,936.95 753.29
入942.76元，同比减少7.58%；钒产品实现营业收
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|武钢股份|1,857|993.73|1,898.83|895.81|

马钢股份 1,838 598.21 1,813 738.49
看，虽然2014年全年钢材平均市场价格有所下降，
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|华菱钢铁|1,449|556.73|1,432|597.06|

本钢板材 1,622 414.22 1,428 403.29
及公司产品结构调整，公司钢铁产品毛利率提升
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|酒钢宏兴|1,012|957.53|1,124.6|945.70|

包钢股份 829 297.92 975.8 377.70
16.01%，同比降低1.88个百分点，主要系当年钒产
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|南钢股份|733|278.85|583.03|268.23|

品平均销售价格下降所致。随着整体毛利率的大幅资料来源：各上市公司年报，中诚信证评整理
截至2014年底，公司生铁产能为3,260万吨， 提升，当年公司实现经营性业务利润7.47亿元，钢粗钢产能为 3,550万吨，与去年年底持平。当前我 铁主业扭亏为盈。
国经济进入以“中高速增长、发展方式转变、结构 表4：2014年公司分产品主营业务收入情况深度调整、发展动力转向”为基本特征的新常态， 单位：亿元
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|收入|收入||毛利率变化（百分点）|
|||毛利率||
||增幅|||

钢铁行业
942.76-7.58%11.25% +2.43状难以好转。 （钢材、钢坯等）
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|化工行业|||||
||8.14|22.60%|16.01%|-1.88|
|（钒产品）|||||

发新产品100多个，新产品产量达到690万吨，产 随着河北钢铁集团自有矿山铁矿石供应量的逐年品结构不断优化。 加大（2012-2014年供应量分别为 465万吨、4972014年，公司强化全成本意识，逐步建立了低 万吨和 608万吨），公司铁矿石资源的保障程度或资金保障、低成本支撑的生产经营新模式，削减高 将逐步提高。从采购价格来看，当年进口矿价格降额附加成本，健全工序成本对标分析制度，促进工 幅较大，受益于此，公司铁矿石平均采购价格较上序成本的降低。通过全流程资源、能源管理，公司 年降低，成本压力得到一定缓解。总体看，公司目技术经济指标持续改善，铁、钢、轧三大主体工序 前对进口矿的依赖程度较高，需关注铁矿石价格波成本达到行业先进水平，其中：炼钢工序能耗、热 动对公司带来的成本压力。
轧宽带钢成材率、热轧中厚板工序能耗、综合焦比、 表6：公司铁矿石对外采购情况
冷轧宽带钢成材率等指标位居行业第一。 单位：万吨、万元
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|主要|2013年||2014年||
|原材料|数量|金额|数量|金额|

铁矿石 5,221 4,823,247 4,717 3,561,970煤气除尘系统湿法改造项目、炼铁高炉出铁场、矿
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|其中：河北钢铁|||||
|集团自有矿山供|497|421,255|608|449,928|
|应|||||

进口铁矿石 3,773 3,468,777 3,330 2,526,791能优化改造项目及150t锅炉40MW发电机组项目
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|国内采购铁矿石|950|933,216|779|585,251|

等，实现了三废排放的减少和吨钢耗新水、吨钢综 资料来源：公司提供、中诚信证评整理
合能耗等指标的提升。 整体来看，受钢材价格下跌影响，2014年公司表5：近三年公司主要排放情况
营业收入下滑，但受益于铁矿石价格的大幅下降，
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|项目|2014|2013|2012|

吨钢综合能耗（kgce） 576.82 579.66 588.33 为，钢铁行业景气度短期内快速恢复的可能性较
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|吨钢耗新水（吨）|2.68|3.00|3.00|

吨钢SO2排放量（kg） 1.10 1.40 1.72
司仍面临一定的经营压力。
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|吨钢COD排放量（kg）|0.037|0.04|0.057|

水循环利用率（%） 97.7 97.7 97.7
财务分析
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|固废综合利用率（%）|100|100|100|

下列财务分析基于公司提供的经中兴财光华资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无公司拥有较为稳定的原材料采购渠道，受益
保留意见的2012~2014年合并审计报告以及未经审于进口矿价格的下降，公司铁矿石采购均价
计的2015年第一季度财务报表。
同比降低，成本压力有所缓解
公司生产所需原材料主要为铁矿石、焦炭和煤 资本结构
炭，2014年公司共消耗铁矿石 4,664万吨、焦炭 截至2014年12月31日，公司总资产为1,703.681,138万吨和煤炭1,005万吨。公司原材料大部分为 亿元，总负债为1,251.19亿元，均在上年末基础上对外采购，自给率较低，当年铁矿石和焦炭自给率 小幅增长。从公司所有者权益增长情况看，截至分别为12.89%和33.99%。2014年公司对外采购铁 2014年12月31日，公司所有者权益（含少数股东权矿石 4,717万吨，其中进口铁矿石 3,330万吨，国 益）为452.49亿元，同比小幅增长1.02%。从财务杠内采购铁矿石779万吨，河北钢铁集团自有矿山供 杆比率来看，截至2014年12月31日，公司资产负债
应铁矿石 608万吨（表6）。截至 2014年 12月 31 率和总资本化率分别为73.44%和66.91%，同比分别
日，河北钢铁集团铁矿石资源掌控总量已超过 35 提升0.28和0.49个百分点。
亿吨。受制于产能规模的约束，目前公司自有矿山 截至2015年3月31日，公司总资产为1,735.32亿
及河北钢铁集团自有矿山的铁矿石供应量较小，但 元，总负债为1,281.52亿元，资产负债率及总资本
化比率分别为73.85%和67.13%，其中资产负债率较 图6：2012～2015.Q1公司债务结构分析2014年上升0.41个百分点，总资本化比率下降0.08 1,0 00 亿元 20.0
 2012 2013 2014 2015.Q1
长期债务 短期债务
资计划》。公司2015年固定资产投资项目共6项，所有者权益 资产负债率
总投资18.8亿元，本年度计划投资13.26亿元。其长期资本化比率 总资本化比率
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
中：结转项目5项，总投资15.78亿元，本年度计表7：截至2014年12月31日主要钢铁上市公司
划投资10.23亿元；新开工项目1项，总投资 3.03资本结构比较 亿元，本年度计划全部完成投资。
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|总资产（亿元）|资产负债率（%）|

宝钢股份 2,286.53 45.68
比率较高，债务期限结构有待优化。-
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|河北钢铁|1,703.68|73.44|

盈利能力
武钢股份 960.64 61.92
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|鞍钢股份|912.91|47.21|

包钢股份 1,036.66 81.52 种的生产与销售，公司钢材产品销量较上年小幅增
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|马钢股份|685.11|62.21|

华菱钢铁 730.91 79.89
价格下降的影响下，公司实现营业收入 982.57亿
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|酒钢宏兴|531.46|68.84|

本钢板材 491.71 67.79
等原材料采购成本的大幅降低，公司当年营业毛利
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|南钢股份|395.38|78.32|

数据来源：上市公司定期报告，中诚信证评整理 率提升 2.40个百分点，为10.90%，处于行业较高从债务规模来看，2014年公司债务规模小幅 水平。2015年一季度，公司实现营业收入 219.58增长，截止当年末公司总债务为927.41亿元，长、 亿元，同比下降14.91%；营业毛利率为9.69%，同短期债务分别为 142.12亿元和 785.29亿元，同比 比提升2.06个百分点。
分别增加3.73亿元和27.87亿元，2014年公司应付
图7：2012～2015.Q1公司营业收入、营业毛利率票据规模提升，使得短期债务规模增加。从债务期
1500 亿元 12.00%限结构看，近年来，公司主要通过短期债务安排资 10.00% 1200
较 2014年末略有提升。总的来看公司存在一定的
2012 2013 2014 2015.Q1
短期债务压力，债务期限结构有待优化。
营业总收入 营业成本 营业毛利率
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
表8：2014年国内主要钢铁上市公司盈利指标比较 息支出和利润总额构成。由于折旧、利息支出规模
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|营业总收入|营业毛利率|三费收入占比（%）|
|（亿元）|（%）||

宝钢股份 1,877.89 9.86 5.55
定资产调整后的折旧年限较原折旧年限大幅延长，
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|河北钢铁|982.57|10.90|10.02|

武钢股份 993.73 7.49 6.47 使得当年固定资产折旧规模缩减至 36.44亿元，同
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|鞍钢股份|740.46|11.55|7.21|

包钢股份 297.92 10.90 7.54
下降为80.76亿元，但获现能力仍处于较好水平。
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|马钢股份|598.21|6.65|5.13|

华菱钢铁 556.73 7.82 7.47 图9：2012～2014年公司EBITDA构成情况
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|酒钢宏兴|957.53|7.39|7.31|

本钢板材 414.22 7.08 5.99
比小幅增长 1.52个百分点，为10.02%，相较于其 2012 2013 2014
利润总额 折旧 摊销 利息支出
营业毛利率水平，公司期间费用支出规模较大，费
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
用控制能力有待加强。
总体来看，2014年，受益于原材料铁矿石价格表9：2012～2015.Q1公司期间费用分析 的大幅下跌，公司毛利率大幅提升，整体盈利能力单位：亿元
增强。
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|2012|2013|2014|2015.Q1|

销售费用 5.88 5.98 6.49 1.61
偿债能力
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|管理费用|57.02|54.89|53.27|7.60|

财务费用 27.69 32.85 38.66 10.52
规模大幅下降，但仍能对债务本息形成合理保障，
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费合计|90.59|93.72|98.42|19.72|

三费收入占比8.12% 8.50% 10.02 8.98%
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 数分别为11.48和1.74倍。2014年，由于公司调整从利润总额来看，2014年，受毛利率大幅提升影响，
了货款支付方式与节奏，其经营活动净现金同比增公司盈利状况改善。同时，公司所投资联营、合营
加25.15%，为 144.34亿元，当年公司经营活动净企业整体经营效益较好，当年公司实现投资收益
现金/总债务、经营活动净现金/利息支出分别为2.95亿元，对利润形成有力补充。2014年公司实现
0.16和3.11倍，同比明显改善。
利润总额9.37亿元，同比增长305.62%。
表10：2012～2015.Q1公司偿债能力分析
|||||
|-|-|-|-|
|2012|2013|2014|2015.Q1|

总债务（亿元） 761.79 895.81 927.41 937.49 12 亿元
||||||
|-|-|-|-|-|
|长期债务（亿元）|41.42|138.39|142.12|139.90|

1.32 2.76 3.11 3.86
利息支出（X）
-4
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/|||||
||0.07|0.13|0.16|0.17|
|总债务（X）|||||

资产负债率（%） 71.20 73.16 73.44 73.85
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
||||||
|-|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|63.09|66.67|66.21|67.38|

在财务弹性方面，截至2014年12月31日，公司 从财务杠杆比率来看，在债务规模下降的带动下，取得银行授信额度合计为969.6亿元，其中尚未使用 截至2014年12月31日，资产负债率和总资本化比率额度为209.2亿元，公司备用流动性充足。 分别为73.96%和70.06%，同比略有下降，但均处于对外担保方面，截至2015年3月31日，公司无 行业较高水平。从债务的期限结构来看，截至2014对外担保（含对控股子公司担保）。另截至2015年3 年12月31日，河北钢铁集团长、短期债务分别为月31日，公司不存在对财务状况、经营成果、声誉、 622.09亿元和1,354.09亿元，长短期债务比为2.18，业务活动、未来前景等可能产生实质影响的重大未 债务期限结构有所优化，但公司短期债务规模仍较决诉讼或仲裁事项。 大，面临一定的短期债务压力。
综合来看，公司规模优势明显，综合竞争实力 盈利能力方面，2014年，河北钢铁集团实现营很强。同时受原材料价格下跌及公司全流程资源、 业收入2,806.16亿元，同比小幅增长11.78%。营业能源管理促使生产成本降低影响，近年公司整体盈 毛利率方面，虽然钢材市场价格仍有所下降、但在利能力持续增强，其显著的行业竞争实力及相对较 铁矿石、煤炭等原材料价格降幅相对较大的影响好的获现能力保证其具备极强的偿债能力。 下，2014年河北钢铁集团营业毛利率提升1.02个百分点，为8.72%。期间费用支出方面，主要由于拓担保实力
展销售渠道导致销售费用大幅提升，河北钢铁集团本次债券由河北钢铁集团提供全额无条件不
三费收入占比提升1.03个百分点，为9.02%。受收入可撤销的连带责任保证担保。
规模、营业毛利率提升影响，河北钢铁集团2014年河北钢铁集团钢铁主业主要集中于控股子公
经营性业务扭亏为盈，此外河北钢铁集团当年计提司唐山钢铁集团有限责任公司和邯郸钢铁集团有
资产减值损失2.49亿元；取得公允价值变动收益、限责任公司，截至2014年底，河北钢铁集团已形成
投资收益、营业外损益分别为2.50亿元、8.04亿元粗钢产能5,610万吨。2014年，河北钢铁集团生铁、
和2.29亿元。总的来看，2014年，河北钢铁集团取粗钢、钢材产量分别为4,552万吨、4,709万吨和4,515
得利润总额11.28亿元，同比增加8.22亿元。
万吨，当年实现营业总收入2,806.16亿元，取得净
偿债能力方面，2014年，河北钢铁集团总债务利润2.18亿元。
/EBITDA、EBITDA利息保障倍数分别为11.72和除炼钢资产外，河北钢铁集团还拥有大量的铁
1.37倍；经营活动净现金/总债务、经营活动净现金矿石资源，主要由河北钢铁集团矿业有限公司（以
/利息支出分别为0.08和1.25倍（表11），EBITDA和下简称“矿业公司”）负责运营。矿业公司于2008年9
经营活动净现金对债务本息可形成一定保障。
月由原唐山钢铁集团有限责任公司和邯郸钢铁集
表11：2012～2014年河北钢铁集团偿债能力分析
||||
|-|-|-|
|2012|2013|2014|

省政府的支持，河北钢铁集团先后取得包括司家营 总债务（亿元） 1,906.86 2,062.73 1,976.18
|||||
|-|-|-|-|
|长期债务（亿元）|460.59|573.20|622.09|

短期债务（亿元） 1,446.27 1,489.52 1,354.09铁集团旗下的铁矿石资源储量已超过35亿吨，另有
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA（亿元）|162.85|182.72|168.64|

EBITDA利息倍数（X） 1.57 1.64 1.37河北省政府的大力支持。同时，河北钢铁集团还掌
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/ EBITDA（X）|11.71|11.29|11.72|

控了两家境外公司的12.4亿吨资源，资源储备居行 经营活动净现金/
0.78 1.02 1.25利息支出（X）
业领先水平。
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/||||
||0.04|0.06|0.08|
|总债务（X）||||

铁集团总资产为3,242.87亿元，同比小幅下滑 资产负债率（%） 73.59 73.97 73.96
|||||
|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|69.50|70.70|70.06|

资料来源：河北钢铁集团年度审计报告，中诚信证评整理
1.29%；总债务为1,976.18亿元，同比下降4.20%。
银行授信方面，截至2015年3月31日，河北钢
铁集团取得银行授信额度合计为2,770亿元，其中尚
未使用的银行授信额度为1,074亿元，较高的未使用
银行授信额度进一步增强了其整体偿债能力。
或有负债方面，截至2015年3月31日，河北钢
铁集团对外担保（不含对控股子公司担保）合计
69.30亿元，占净资产的比例为8.21%，主要担保对
象为河北省大型国有企业，担保风险较小。整体看，
河北钢铁集团因对外担保所形成的或有负债风险
较小。另截至2015年3月31日，河北钢铁集团无重
大未决诉讼、仲裁事项。
综合来看，河北钢铁集团规模优势明显，资源
储备丰富，行业地位突出。中诚信证评认为河北钢
铁集团提供的无条件不可撤销的连带责任保证担
保对本次公司债券按期偿还可提供有力保障。
结论
综上，中诚信证评维持河钢股份的主体信用级
别为AAA，评级展望稳定；维持“河北钢铁股份有
限公司2012年公司债券”的信用级别为AAA。
附一：河北钢铁股份有限公司股权结构图（截至2014年12月31日）
附二：河北钢铁股份有限公司组织结构图（截至2014年12月31日）
附三：河北钢铁股份有限公司主要财务数据及指标
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|财务数据(单位：万元)|2012|2013|2014|2015.Q1|
|货币资金|1,016,387.60|1,234,482.37|1,202,621.26|1,319,779.93|
|应收账款净额|109,219.90|72,696.04|182,153.05|213,751.00|
|存货净额|2,390,279.89|2,981,964.36|2,926,936.07|2,789,391.21|
|流动资产|5,291,858.37|5,948,213.39|5,607,802.78|5,820,696.06|
|长期投资|285,515.70|293,818.89|290,947.36|292,338.56|
|固定资产合计|9,833,315.60|10,379,270.51|10,996,600.07|11,095,968.21|
|总资产|15,478,404.76|16,689,804.12|17,036,820.53|17,353,221.55|
|短期债务|7,203,645.88|7,574,208.05|7,852,883.70|7,975,978.98|
|长期债务|414,241.17|1,383,898.73|1,421,244.59|1,398,965.07|
|总债务（短期债务＋长期债务）|7,617,887.05|8,958,106.78|9,274,128.29|9,374,944.05|
|总负债|11,021,359.03|12,210,727.58|12,511,896.23|12,815,227.13|
|所有者权益（含少数股东权益）|4,457,045.72|4,479,076.54|4,524,924.30|4,537,994.41|
|营业总收入|11,162,979.57|11,025,499.22|9,825,744.71|2,195,787.18|
|三费前利润|904,582.00|925,443.72|1,058,948.92|211,398.83|
|投资收益|22,226.31|31,553.00|29,509.51|1,883.21|
|净利润|13,890.89|13,712.82|71,729.10|16,098.91|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|791,626.13|917,270.04|807,586.75|-|
|经营活动产生现金净流量|540,889.09|1,153,291.15|1,443,425.71|406,019.97|
|投资活动产生现金净流量|-1,351,936.02|-1,116,219.55|-785,549.69|-204,505.76|
|筹资活动产生现金净流量|664,650.21|116,119.35|-631,316.37|-79,743.81|
|现金及现金等价物净增加额|-146,518.29|152,539.37|26,472.91|121,888.68|
|财务指标|2012|2013|2014|2015.Q1|
|营业毛利率（％）|8.26|8.50|10.90|9.69|
|所有者权益收益率（％）|0.31|0.31|1.59|—|
|EBITDA/营业总收入（％）|7.09|8.32|8.22|5.71|
|速动比率（X）|0.28|0.28|0.24|0.27|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.07|0.13|0.16|0.17|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.08|0.15|0.18|0.20|
|经营活动净现金/利息支出（X）|1.32|2.76|3.11|-|
|EBITDA利息倍数（X）|1.93|2.20|1.74|-|
|总债务/ EBITDA（X）|9.62|9.77|11.48|-|
|资产负债率（％）|71.20|73.16|73.44|73.85|
|总资本化比率（％）|63.09|66.67|67.21|67.38|
|长期资本化比率（％）|8.50|23.60|23.90|23.56|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、河钢股份2015年1季度经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务经年化处理。
附四：河北钢铁集团有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2012|2013|2014|
|货币资金|2,440,510.06|2,839,593.75|1,545,488.31|
|应收账款净额|416,577.44|276,244.58|288,000.65|
|存货净额|3,730,127.87|3,109,476.83|3,032,873.81|
|流动资产|10,620,965.75|10,063,081.87|9,484,837.71|
|长期投资|1,462,443.06|1,719,591.55|1,696,567.84|
|固定资产合计|16,485,258.05|17,925,490.51|17,872,488.58|
|总资产|31,682,539.91|32,846,107.18|32,428,661.09|
|短期债务|14,462,689.99|14,895,220.40|13,540,887.24|
|长期债务|4,605,909.07|5,732,030.36|6,220,909.14|
|总债务（短期债务＋长期债务）|19,068,599.06|20,627,250.76|19,761,796.39|
|总负债|23,314,181.64|24,296,608.50|23,983,066.34|
|所有者权益（含少数股东权益）|8,368,358.27|8,549,498.68|8,445,594.75|
|营业总收入|24,782,801.80|25,103,529.80|28,061,554.94|
|三费前利润|1,884,836.84|1,980,366.00|2,540,632.68|
|投资收益|61,523.72|63,364.20|80,391.15|
|净利润|-52,174.65|-32,696.58|21,819.09|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|1,628,493.34|1,827,241.75|1,686,359.14|
|经营活动产生现金净流量|809,180.74|1,141,914.09|1,541,108.37|
|投资活动产生现金净流量|-2,158,068.89|-2,017,809.16|-1,391,611.04|
|筹资活动产生现金净流量|64,728.68|1,182,463.71|-1,104,278.15|
|现金及现金等价物净增加额|-1,284,335.22|304,244.14|-954,522.21|
|财务指标|2012|2013|2014|
|营业毛利率（％）|7.56|7.70|8.72|
|所有者权益收益率（％）|-0.62|-0.38|0.26|
|EBITDA/营业总收入（％）|6.57|7.28|6.01|
|速动比率（X）|0.37|0.37|0.37|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.04|0.06|0.08|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.06|0.08|0.11|
|经营活动净现金/利息支出（X）|0.78|1.02|1.25|
|EBITDA利息倍数（X）|1.57|1.64|1.37|
|总债务/ EBITDA（X）|11.71|11.29|11.72|
|资产负债率（％）|73.59|73.97|73.96|
|总资本化比率（％）|69.50|70.70|70.06|
|长期资本化比率（％）|35.50|40.14|42.42|

注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
附五：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券+长期应付款|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出1-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
||
|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
||
|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

1该处的“利息支出”并非“财务费用”下的“利息支出”科目，而是“营业总成本”下的“利息支出”。
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
||含义|
|等级符号||

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。