本评估报告共三册本册第三册安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份
购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目
资产评估说明
中水致远评报字[2015]第2116号
评估机构名称：中水致远资产评估有限公司
评估报告日：二○一五年六月十日
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明本册目录
第一部分 关于评估说明使用范围的声明 ........................... 3第二部分关于进行资产评估有关事项的说明 ........................ 4第三部分资产清查情况说明 ........................................ 5一、评估对象与评估范围说明 .......................................... 5二、资产核实总体情况说明 ............................................ 7三、资产清查结论 ................................................... 11第四部分资产基础法评估技术说明 ................................ 12一、流动资产评估技术说明 ........................................... 12二、长期股权投资评估技术说明 ....................................... 15三、固定资产评估技术说明 ........................................... 17五、无形资产评估技术说明 ........................................... 41六、递延所得税资产评估技术说明 ..................................... 63七、其他非流动资产评估技术说明 ..................................... 64八、流动负债评估技术说明 ........................................... 64九、非流动负债评估说明 ............................................. 65第五部分收益现值法评估技术说明 ................................ 67第六部分评估结论及其分析 ...................................... 118评估说明附件 ..................................................... 121
中水致远资产评估有限公司 第2页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本资产评估说明，仅供财产评估主管机关、企业主管部门备案审查资产评估报告
书和相关监管部门检查评估机构工作之用，非法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供给其它任何单位和个人，也不得见诸于公开媒体；任何未经评估机构和委托方确认的机构或个人不能由于得到评估说明而成为评估报告使用者。
中水致远资产评估有限公司郑重提示：资产评估说明含有被评估单位的商业秘密，请阅览者慎重使用。
中水致远资产评估有限公司 第3页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明第二部分关于进行资产评估有关事项的说明（由委托方及被评估单位提供，复印件附后）
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明第三部分资产清查情况说明
一、评估对象与评估范围说明
（一）评估对象和评估范围内容
本次评估的对象为西安嘉业航空科技有限公司（以下简称“嘉业航空”）的股东全部权益价值。
本项目评估范围为嘉业航空审计后报表列示的全部资产和负债。评估基准日 2015年 3月 31日嘉业航空的总资产账面值为 29,191.56万元，负债总额账面值为 13,052.59万元，净资产账面值为16,138.97万元。
评估范围内的资产包括：货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款、存货、长期股权投资、固定资产、无形资产、递延所得税资产、其他非流动资产。
评估范围内的负债系流动负债，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、其他应付款、长期应付款、其他非流动负债。
上述委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致，并经华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，出具了会审字[2015]2468号无保留意见的审计报告。
评估范围内全部资产和负债的账面价值如下表。
金额单位：万元
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|-|-|
|项 目|账面价值|
|流动资产|14,846.71|
|非流动资产|14,344.85|
|其中：长期股权投资|60.00|
|固定资产|12,510.79|
|无形资产|1,369.91|
|递延所得税资产|85.15|
|其他非流动资产|318.99|
|资产总计|29,191.56|
|流动负债|9,869.16|
|非流动负债|3,183.43|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|-|-|
|项 目|账面价值|
|负债合计|13,052.59|
|净资产（所有者权益）|16,138.97|

（二）主要资产分布情况及特点
嘉业航空纳入评估范围内的实物资产主要包括存货、房屋建筑物、机器设备、车辆、电子设备。
委估的存货包括原材料、在产品、产成品、发出商品。
委估的房屋建筑物类资产主要位于嘉业航空厂区的办公楼、生产车间及厂区道路、绿化、围墙等。
委估机器设备主要为数控机床、加工中心、火焰切割机、双动薄板拉伸液压机等生产设备及三坐标测量机、激光跟踪仪、电子水准仪等检测设备；委估车辆主要为公司生产经营用公路运输车辆；委估电子设备主要为办公用电脑、打印机、空调等。
委估土地使用权共有3宗出让工业用地，具体明细如下表所示：
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|序号|土地权证编号|土地位置|用地性质|准用年限|使用权类型|面积(m2)|备注|
|1|西阎国用2012第02号|阎良区经济开发区民营路南侧|工业|2056/8/7|出让|7,651.70|抵押|
|2|西阎国用2012第08号|阎良区新型工业园区|工业|2058/12/25|出让|29,681.86|抵押|
|3|西阎国用2012第27号|阎良区新型工业园经发一路西侧|工业|2061/7/24|出让|31,258.40|抵押|

（三）企业申报的账面未记录的无形资产情况
截至评估基准日，嘉业航空申报的账面未记录的无形资产有 2项商标权、8项专利技术，具体明细如下：
⑴商标权
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|序号|注册号|类别|商标图样|有效期至|注册人|
|1|12478815|9||2024/9/27|西安嘉业|
|2|12478902|12||2024/9/27|西安嘉业|

⑵专利技术
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|序号|专利名称|专利类型|专利号|授权公告日||权利状态|
|1|紧急疏散门|实用新型|2009200341551|||已授权|
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|2|坡道式地铁用紧急疏散梯|实用新型|2009200341547|2010/3/17||已授权|
|3|一种多孔铝蜂窝结构体|实用新型|200920033349X|2010/5/5||已授权|
|4|一种回转轴类回收缓冲机构|实用新型|2013203972114|2013/12/11||已授权|
|5|一种机车司机操控台|实用新型|201320397771X|2013/12/4||已授权、质押|
|6|一种既能下翻又能侧开的紧急疏散门|实用新型|2013203972129|2013/12/4||已授权|
|7|一种内孔自定圆心与压紧装置|实用新型|2013204485093|2014/1/8||已授权|
|8|侧摆式紧急疏散门|实用新型|2014205818110|2015/3/18||已授权|
|9|一种疏散通道|实用新型|2014205817955|2015/3/18||已授权|
|10|一种用凸轮触发的锁闭触点开关结构|实用新型|2014205818820|2015/3/18||已授权|
|11|一种高稳定性密封条及密封结构|实用新型|2014205818426|2015/3/18||已授权|
|12|一种辐冷器蜂窝夹层结构|实用新型|2014205818106|2015/3/18||已授权|
|13|一种联动锁闭机构|实用新型|2014205818178|2015/3/18||已授权|
|14|微放电屏蔽暗室|实用新型|2014205840222|2015/3/18||已授权|

二、资产核实总体情况说明
（一）资产核实组织工作
在进入现场清查前，成立了以现场项目负责人为主的清查小组，制定了现场清查实施计划，就企业的资产、负债及损益情况进行清查核实。
（二）资产核实主要步骤
1．指导企业相关人员清查资产、申报历史及预测数据并收集准备资料
先期评估人员指导企业相关的财务与资产管理人员按照评估机构提供的“资产评估申报明细表”、“收益法评估申报表”填写要求、资料清单，细致准确地登记填报，对被评估资产的产权归属证明文件和反映性能、状态指标等情况的文件资料进行收集。
2．初步审查被评估单位提供的资产评估申报明细表及收益法评估申报表
评估人员通过翻阅有关资料，了解各自评估具体范围及对象。然后仔细阅读资产评估申报明细表、收益法评估申报表和预测说明。
3．现场实地勘察和数据核实
依据企业的业务流程，对申报资产进行现场勘察和了解。对历史数据主要根据企业的财务报表及相关管理报表进行核对。
4．修改和完善收益法评估申报表并与相关部门人员进行交流
中水致远资产评估有限公司 第7页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明根据现场实地勘察情况结合企业的相关管理报表，进一步完善资产评估申报明细表和收益法评估申报表，并向企业财务人员了解财务核算方法、向规划投资部门了解企业未来的发展规划情况、向物资采购部门了解主要外购商品的供应商及采购价格情况、向市场部门了解产品市场销售情况等。
5．核实产权证明文件
对评估范围的存货、房产、设备、车辆、土地使用权、专利技术及商标专用权等资产的产权情况进行调查核实，以做到评估范围内资产的产权清晰。对重大资产，评估人员通过核实资产的购置合同或协议、相应的购置发票和产权证明文件等来核实其产权情况。
（三）清查的主要方法
在清查工作中，我们针对不同的资产性质、特点及实际情况，采取了不同的清查方法。
1．流动资产清查的方法
流动资产的资产清查工作，通过账账、账表、账物的核对，实物盘查和询问企业有关人员进行。为了保证评估的公正客观，在流动资产的清查中尽可能取得了相应的数据和证据，如货币资金取得银行对账单、银行存款余额调节表；应收和预付款项着重搞清业务内容、发生时间，收集函证材料，以判断回收的可能性；实物性流动资产（存货），我们会同企业有关人员对企业申报存货的数量及质量按照评估规范的要求进行必要的清查，对存货的数量及品质等有关情况进行了详细的清查。
2．长期股权投资清查的方法
根据本次评估的评估目的及资产评估的要求，对上述长期股权投资单位比照嘉业航空的清查方法，对其全部资产、负债及损益情况进行了全面的清查核查。
3．固定资产资产清查的方法
（1）房屋建筑物类资产清查的方法
房屋建筑物类资产采取企业与评估机构协同清查的方法。在评估机构指导下，首先由企业对评估范围中的所有房屋建筑物进行清点和现场查勘，并对重要房屋建筑物填写现场勘察调查表。
评估师对房屋建筑物的勘察，主要根据申报的房屋建筑物评估申报表，对评估申报表中所列之建筑物以下内容进行勘察：核对房屋的地址、座落部位、地段、层次；
中水致远资产评估有限公司 第8页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明认定房屋的结构、类型、式样、层高、建筑面积；查勘房屋的装修、设施及其使用状况；确定房屋的成新率、完好程度和贬值情况。查阅房屋建筑面积测绘报告，填写房屋现场勘察记录表；查阅所有房屋权属资料，核对房屋“建筑面积”、“结构”及“示意图”，检查是否与评估申报表中所列内容一致。对缺损权属资料的房屋建筑物给予高度关注。
（2）设备类资产清查的方法
针对不同类设备，采用不同的清查方法，具体为：
①根据申报表所列项目，查对设备编号、确认有无此设备，同时按机器上的铭牌核查设备名称、型号、规格、制造厂家、制造年月。
在以上工作的基础上，向企业设备管理人员和操作人员了解设备技术状况、运行情况以及设备维护保养和技术改造等情况。
②关注评估对象的权属资料，对一些价值较高的重要设备进行深入调查，主要通过查阅车辆行驶证、资产购置合同等方式核查设备的产权情况。
③调查了解设备的实际技术状况，如在使用、停用、已拆除、在修、待修、闲置、待报废等，检查有关技术文件、资料。并对运行、故障、非在用设备、封存、闲置、维护保养情况等进行核查。
4．无形资产清查的方法
（1）无形资产——土地使用权清查的方法
对纳入评估范围的土地使用权进行现场勘察，主要通过查阅土地使用权证书等资料，对宗地的地理位置、四至状况、周边环境、土地开发状况、特殊限制等影响价值的因素作了详细的调查和记录。
（2）无形资产——其他清查的方法
对于技术类无形资产，在企业无形资产申报的基础上，评估人员要求企业书面提供委托评估技术的总体说明和各单项技术的说明；对已申请的专利，要求企业提供相关专利的申请文件；对申请的每项专利的法律状态和收费信息，通过国家知识产权局官方网站进行逐项检索；关注委估技术的产权因素，搜集技术形成过程中的相关资料；通过审计后的嘉业航空 2013年至 2015年 3月 31日的会计报表以及取得的销售收入和销售成本的大类明细统计，调查技术产品的销售收入和销售成本的历史数据；获取了企业提供的委估技术产品未来的销售预测；与相关技术负责人座谈
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明了解委估技术的研发和应用情况，实地考察技术的研发和应用条件。
5．递延所得税资产清查的方法
对递延所得税资产，评估人员核对了总账、明细账及报表数，了解其形成原因，确认其账面价值的真实性和准确性。
6．其他非流动资产清查的方法
评估人员核查了账簿记录、原始凭证等相关资料，着重搞清业务内容、发生时间，收集函证材料，以判断回收的可能性。
7．负债清查的方法
负债的资产清查工作，通过账账、账表、账实的核对和询问企业有关人员进行。
为了保证评估的公正客观，在负债的清查中尽可能取得了相应的数据和证据，如应付款项及借款着重搞清业务内容、发生时间，收集函证材料，以判断回收的可能性。
8．对损益类项目的核实和了解
（1）对于收入的核实和了解
首先评估人员根据嘉业航空所属行业的情况和企业的产品类别及生产经营特点设计了历史数据及预测表表格形式。评估人员根据企业提供的历史数据及预测表与各年损益表、销售明细表以及主要销售合同进行核对，以了解各单位申报数据的准确性、总收入变化趋势、收入构成的变化情况、主要产品的市场以及产品价格的变化趋势和引起价格变化的主要因素等情况进行了解。
（2）主营业务成本的核实和了解
本次评估中根据企业以前年度及现行的核算方法和制度设计了主营业务成本历史数据及预测表。通过上述两张数据表对企业提供的历年成本情况进行核实和了解。
（3）主营业务税金和附加
评估人员通过企业申报的主营业务税金及附加历史数据及预测表、历年损益表核实和了解企业的相关税种和税率。
（4）期间费用的核实和了解
本次评估过程中主要通过销售费用历史数据及预测表、管理费用历史数据及预测表、财务费用历史数据及预测表及企业提供的历年的损益表进行核实了解。主要了解企业各项期间费用划分的原则、固定性费用发生的规律、依据和文件、变动性费用发生的依存基础和发生规律。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明（5）其他损益类项目的核实和了解
评估人员主要核实和了解了营业外收支、投资收益等项目。
对于营业外收支，评估人员主要了解和核实企业历年所核算的内容及具体发生的业务情况，重点关注了所发生的业务或内容是否在企业未来经营中会经常发生以及发生的规律和依据。
（四）影响清查的事项
在资产清产中，评估人员对嘉业航空的抵押、质押、担保、实物资产的产权状况及诉讼等事项进行了重点清查。经清查，未发现影响清查的事项。
三、资产清查结论
经过清查，查清了评估范围内的资产和负债的情况。清查情况表明：
非实物资产和实物资产，评估申报明细表和账面值记录一致，申报明细表与实际情况吻合。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明第四部分资产基础法评估技术说明
一、流动资产评估技术说明
（一）评估范围
纳入评估的流动资产包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款、存货。
（二）评估程序
1．根据企业填报的流动资产评估申报表，与企业财务报表进行核对，明确需进行评估的流动资产的具体内容。
2．根据企业填报的流动资产评估申报表，到现场进行账务核对，原始凭证的查验，对实物类流动资产进行盘点、对资产状况进行调查核查。
3．收集整理与相关文件、资料并取得资产现行价格资料。
4．在账务核对清晰、情况了解清楚并已收集到评估所需的资料的基础上分别评定估算。
（三）评估方法
1．流动资产评估方法
本次评估采用重置成本法，对货币资金及流通性强的资产，按经核查后的账面价值确定评估值；对应收类债权资产，以核对无误账面值为基础，根据可收回金额确定评估值；对存货，在核查评估基准日实际库存数量的基础上，以实际库存量乘以现行单位售价或可变现净值得出评估值。
2．各项流动资产的评估
（1）货币资金评估
货币资金—现金账面值为26,519.79元，由财务部出纳专人保管，存放于财务部，盘点由财务负责人、出纳、评估人员参加，评估人员监盘，按面额逐张核对，填写库存现金盘点表。查看现金日记账所记载的盘点日至评估基准日的发生额，推算出评估基准日现金库存数，以账面值确认评估值。
货币资金—银行存款和其他货币资金账面值合计为 907,502.40元，分别存放在西安市商业银行阎良开发区支行、中国建设银行西安劳动路支行等银行账户，评估人
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明员查阅了资产负债表、银行存款日记账、总账，并与银行存款对账单进行核对、发函确认。银行存款和其他货币资金评估值合计为907,502.40元。
货币资金评估值为934,022.19元。
（2）应收票据评估
应收票据账面值为 4,766,031.00元，为银行承兑汇票和商业承兑汇票，评估人员通过抽查相应的会计凭证，对企业的应收票据进行了逐笔核对，了解发生时间、形成原因，与企业销售部门、财务部门相关人员共同对其可回收情况进行分析。以核对后的金额确定评估值。
应收票据评估值为4,766,031.00元，无评估增减值。
（3）应收账款评估
应收账款账面余额为 84,777,010.50元,坏账准备为 4,752,062.53元,账面净值为80,024,947.97元，为应收的货款。
评估方法：应收账款在核查无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值，账面上的“坏账准备”科目按零值计算，同时按照企业财务计提坏账准备的比例和方法预计坏账损失4,752,062.53元。
经评定估算，应收账款评估值为80,024,947.97元。
（4）预付账款
纳入本次评估范围的预付账款账面值为4,124,619.07元，主要为预付货款。
评估方法：对预付货款进行核查，并发函询证；根据所能收回的相应货物形成资产或权利的价值确定评估值。
经评定估算，预付账款评估值为4,124,619.07元。
（5）其他应收款
经清查，其他应收款账面原值为 6,546,367.46元，坏账准备为 224,681.55元,账面净值为6,321,685.91元，主要为应收保证金、备用金等。
评估方法：其他应收款在核查无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。账面上的“坏账准备”科目按零值计算，同时按照企业财务计提坏账准备的比例和方法预计坏账损失268,931.25元。
经评定估算，其他应收款评估值为 6,277,436.21元，减值 44,249.70元，为应收子公司借款的损失。
中水致远资产评估有限公司 第13页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明（6）存货评估
经清查，存货账面值为52,295,790.21元。纳入存货评估范围的为原材料、产成品、在产品、发出商品。
经评估，存货评估值 61,990,440.53元，评估增值 9,694,650.32元，增值率为18.54%，增值主要是由于产成品、发出商品评估考虑了部分利润。
①原材料的评估
经清查，原材料账面余额为 6,791,523.35元，原材料跌价准备 0元，账面价值6,791,523.35元。主要系近期采购的钢板、铝板等各种材料，存放在单位仓库内。由于原材料耗用量大，周转速度较快，清查后账面值接近基准日市价，故以清查后的数量乘以清查后账面单价确定评估值。
经评定估算，原材料评估值为6,791,523.35元。
②库存商品评估
经清查，产成品账面金额为3,805,678.72元，计提的存货跌价准备0.00元，账面值为3,805,678.72元,主要为生产加工完成的各种工装夹具、模具及结构件等。对产成品，按照市价法确定评估值。即以评估基准日的市场售价为基础，扣除销售税费及适当净利润后确定评估值。
具体公式如下：
评估值=销售单价(不含税)×实际数量×[1－(主营业务税金及附加率+销售费用率+销售利润率×所得税率+适当净利润率)]
根据嘉业航空 2013年、2014年报表，经分析计算销售税金及附加占销售收入的比例约为1.13%、销售费用占销售收入的比例约为6.12%、利润总额占销售收入的比例约为14.73%、企业所得税率取15%、税后净利润占销售收入的比例约为12.52%、税后净利润扣除按50%。
评估举例：存货－库存商品评估明细表3－9－5，第1项
名称：高铁结构件（派工号2013-7105-001）
该高铁结构件是为长春轨道客车股份有限公司生产的高铁墙板，共有2列，账面价值为1,823,943.53元，属正常销售产品，不含增值税售价合计为2,806,066.97元。
其计算公式为：
评估值=2,806,066.97×（1-1.13%-6.12%-14.73%×15%-12.52%×50%）×1
中水致远资产评估有限公司 第14页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明=2,364,967.00元（取整）
经评估，产成品评估值为4,813,778.00元，评估增值1,008,099.28元，增值率为26.49%，增值主要原因是：评估对库存商品考虑了部分利润。
③在产品评估
在产品账面价值10,782,661.12元。在产品主要为尚未完成最终生产过程，仍需进一步加工的半成品。由于生产环节停留时间短，且料、工、费核算方法合理，各项费用接近基准日的市场价，故本次评估按核实的账面值确定评估值10,782,661.12元。
④发出商品评估
发出商品账面价值30,915,927.02元，主要为已经发出各种工装夹具、模具及结构件。对于发出商品，采用与库存商品相同的评估程序。评估人员依据调查情况和企业提供的资料分析，对于发出商品以评估基准日的市场售价为基础，扣除销售税费及适当净利润后确定评估值。发出商品评估值为39,602,478.06元，评估增值8,686,551.04元，增值率为28.10%，增值主要原因是评估对发出商品考虑了部分利润。
二、长期股权投资评估技术说明
1．评估范围
纳入本次评估范围的长期股权投资账面价值为600,000.00元。具体股权投资情况见下表：
金额单位：元
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|被投资单位名称|投资日期|持股比例|账面价值|
|1|西安嘉业精密制造有限公司|2012年9月|60.00%|600,000.00|
|合计||—|—|600,000.00|

2．长期股权投资单位概况
名 称：西安嘉业精密制造有限公司（以下简称“嘉业精密”）
注册号：610114100008812
住 所：西安市阎良区新型工业园经发一路西侧（西安嘉业航空科技有限公司钣金中心办公楼2层东一室）
法定代表人：徐昭
注册资本：人民币500万元
中水致远资产评估有限公司 第15页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明实收资本：人民币100万元
公司类型：其他有限责任公司
经营范围：航空航天板材、管材零件的设计、制造；模具的设计、制造、加工；
自动化生产配套设备的设计、制造、及其相关技术开发、技术咨询、技术服务。（以上经营范围不含国家规定的专控及前置许可项目、禁止项目）
历史沿革：
2012年9月，嘉业航空与郎利辉于共同出资设立嘉业精密。嘉业精密成立时注册资本100万元，其中嘉业航空以货币出资60万元，郎利辉以货币出资40万元。
2012年11月，嘉业精密召开股东会作出决议，同意郎利辉将其所持有的公司20%股权（出资额20万元人民币）转让给布国亮、将其所持有的公司20%股权（出资额20万元人民币）转让给程鹏志。
2014年6月，嘉业精密召开股东会作出决议，同意增加公司注册资本至500万元，出资方式为货币出资，由嘉业精密全体股东按其持股比例认缴新增注册资本。全体股东承诺按公司章程规定出资完毕日期前认缴到位。
截止本次评估基准日2015年3月31日，嘉业精密注册资本为500.00万元，实收资本为100.00万元，各股东出资额及出资比例如下：
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|股东名称|出资额（万元）|出资比例（%）|
|嘉业航空|60.00|60.00|
|布国亮|20.00|20.00|
|程鹏志|20.00|20.00|
|合 计|100.00|100.00|

3.评估方法及评估过程
嘉业精密采用资产基础法评估，具体评估方法与嘉业航空所采用的评估方法基本一致。
经估算，嘉业精密评估结果如下：
金额单位:万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项 目||账面价值|评估价值|增减值|增值率％|
|||A|B|C=B-A|D=C/A×100%|
|1|流动资产|367.78|367.78|-|-|
|2|非流动资产|33.52|32.89|-0.63|-1.88|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|3|其中：固定资产|33.52|32.89|-0.63|-1.88|
|4|资产总计|401.29|400.66|-0.63|-0.16|
|5|流动负债|405.08|405.08|-|-|
|6|非流动负债|-|-|-|-|
|7|负债合计|405.08|405.08|-|-|
|8|净资产（所有者权益）|-3.79|-4.42|-0.63|-|

4.评估结论
在评估基准日嘉业精密的账面净资产为-3.79万元、采用资产基础法评估后股东全部权益价值为-4.42万元。根据嘉业航空的经营计划，嘉业精密在评估基准日将要注销。本次按零值确定嘉业航空的长期股权投资价值。
三、固定资产评估技术说明
（一）房屋建筑物评估技术说明
一）评估范围
本次评估范围为嘉业航空申报的房屋建筑物类固定资产，共计25项，其中房屋17项，总建筑面积为41,967.64平方米，构筑物8项。截止评估基准日2015年3月31日，嘉业航空委评范围内的房屋建筑物在评估基准日的账面值如下表所示：
固定资产-房屋建筑物汇总表
金额单位：元
|||||
|-|-|-|-|
|序号|科目名称|账面价值||
|||原值|净值|
|1|房屋建筑物|68,731,156.55|61,114,868.41|
|2|构筑物|7,626,724.16|6,682,206.97|
|合计||76,357,880.71|67,797,075.38|

二）资产概况
委托评估的房屋建筑物位于西安市阎良区新型工业园区嘉业航空的东厂区、西厂区、北厂区内。
1．建筑类型：房屋主要有钢、钢混、混合结构；构筑物主要为混合、砼等结构类型等。
2．建造日期：北厂房屋建筑物基本上建成于2005年及以后，东厂、西厂房屋建
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明筑物建成于2012年。
3．建筑特点：被评估建筑物包括钢混结构的办公楼，钢结构的西厂区生产车间、东厂区生产车间等，混合结构的附属房屋等；构筑物主要是混合结构的围墙、混凝土道路等。
4．委托评估主要建筑物介绍如下：
（1）西厂区生产车间（固定资产－房屋建筑物清查评估明细表第15项）
西厂区生产车间位于西安市阎良区新型工业园区嘉业航空西厂区内，2012年 7月建成投入使用，该房屋为钢结构，共1层，内部设有夹层。该房屋采用钢筋混凝土独立基础，型钢梁柱承重，彩钢夹芯板墙及屋面板；室内耐磨地坪。彩钢夹芯板门、塑钢窗；水、电等设施齐备；该房屋尚未办理房屋所有权证，申报建筑面积 17,780.00平方米；
（2）西厂区办公楼（固定资产－房屋建筑物清查评估明细表第14项）
西厂区办公楼位于西安市阎良区新型工业园区嘉业航空西厂区内，2012年7月建成投入使用，该房屋为钢筋混凝土框架结构，地下1层，地上2层。该房屋采用钢筋混凝土独立基础，现浇梁柱承重，屋面现浇板保温隔热；房屋外墙贴铝塑板，局部玻璃幕墙，内墙刷涂料，天棚吊顶；玻璃门、铝合金中空窗；水、电、通讯等设施齐备；
该房屋尚未办理房屋所有权证，申报建筑面积 2,065.00平方米；
（3）其他建筑物详细状况见固定资产－房屋建筑物清查评估明细表。
6．房屋建筑物产权状况
根据被评估单位提供的资料，嘉业航空申报的部分房屋尚未办理房地产权证。根据嘉业航空提供的资料并承诺：申报房屋建筑物均属嘉业航空所有，无权属纠纷，房屋建筑面积等数据以嘉业航空现场测量后申报的数据为准。嘉业航空对上述房屋建筑物法律权属的真实性、合法性、完整性负责。
委评房屋占用的土地共有3宗，土地登记详细情况见下表：
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|宗地编号|土地权证编号|土地权利人|土地位置|使用权类型|登记用途|使用权终止日期|土地面积(㎡)|
|宗地1|西 阎 国 用2012第02号|西安嘉业航空科技有限公司|阎良区经济开发区民营路南侧|出让|工业|2056/8/7|7,651.70|
|宗地2|西 阎 国 用2012第08号|西安嘉业航空科技有限公司|阎良区新型工业园区|出让|工业|2058/12/25|29,681.86|

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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|宗地编号|土地权证编号|土地权利人|土地位置|使用权类型|登记用途|使用权终止日期|土地面积(㎡)|
|宗地3|西 阎 国 用2012第27号|西安嘉业航空科技有限公司|阎良区新型工业园经发一路西侧|出让|工业|2061/7/24|31,258.40|

7．房屋建筑物使用状况
嘉业航空对各类房屋建筑物日常使用维护保养情况较好，经评估人员现场勘察，房屋建筑物没有较大的沉降变形，建筑物结构状况较好。
三）评估的主要依据及参考资料
1．被评估企业提供的“固定资产清查评估申报表”；
2．《资产评估准则-基本准则》（财企〔2004〕20号）；
3．《资产评估准则-不动产》（中评协〔2007〕189号）；
4．《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》（中国注册会计师协会2003）；
5.原城乡建设环境保护部1984年11月发布的《房屋完损等级评定标准》；
6．中华人民共和国建设部《房地产估价规范》（GB/T50291-1999）；
7．《最新资产评估常用数据与参数手册》；
8．《陕西省建设工程工程量清单计价规则（2013）》；
9．《陕西省建设工程工程量清单计价费率（2009）》；
10．《陕西省建筑、装潢、安装、市政、园林工程价目表（2009）》；
11．《陕西省建设工程耗费量勘误及弥补定额（2009）》；
12．评估对象所在地建设工程材料市场价格信息；
13．被评估企业提供的房屋及土地权属证明等相关资料；
14．评估人员搜集的其他资料。
四）评估过程
1．根据评估目的，制订资产评估工作方案；
2．指导被评估单位清查资产，填报评估基准日固定资产清查评估申报表，搜集准备相关资料；
3．依据委托单位提供的固定资产清查评估申报表，评估人员会同被评估单位配合评估人员，将申报项目逐项分类查阅档案，核对位置、建筑结构、建筑面积、层次
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明和主要建筑技术经济指标；
4．核查房屋权属证及替代性文件；
5．核实建筑物竣工时间；
6．调查了解设计单位的设计水平、施工单位的施工水平、工程质量、建筑物抗震设防等级、使用维修等综合情况；
7．在评估申报表核对无误的基础上，我公司评估人员在企业有关人员的配合下深入现场进行实地勘察，记录房屋建筑物的施工质量、改扩建情况，调查了解建筑物的结构类型特征，使用维护情况，同时，核实标定位置、数量、结构形式、装修标准及保温情况等。对委评资产逐一走访查看，详细核实和记录资产的现实状况；对关键、重要或有代表性的项目详细填写现场记录表，评定完好分值；
在实地勘查时发现工程项目、面积、结构形式、层数、层高与申报表不符的与被评估企业人员共同核实并记录，以实测结果为准；
8．整理分类、归纳现场收集的资料，选择适宜的方法评估计算评估值；
9．整理汇总、编写建筑物评估说明及案例。
五）评估方法
房屋建筑物类固定资产的评估方法主要有以下几种：成本法、市场比较法、收益法。
市场比较法是将评估对象与在评估基准日近期有过交易的可比对象进行比较，对这些可比对象的已知价格作适当的修正，以此估算评估对象的客观合理价格或价值的方法。
所谓收益法，是指预计评估对象未来的正常净收益，选择适当的资本化率将其折现到评估时点后进行累加，以此估算评估对象客观合理价格或价值的方法。
对于委评生产性房屋，当地市场上交易案例较少，不宜直接用市场比较法求取评估对象的市场价值；委评房屋建筑物的收益价格难以单独获取，使用收益法难以准确的计算出委评对象的市场价值。因此，根据评估目的和委评的建筑物类固定资产的特点，以持续使用为假设前提，对其采用重置成本法进行评估。
本次评估根据委评对象的特点，采用房地分估的方法进行评估，其中土地使用权在无形资产-土地使用权中进行评估。
重置成本法是用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的被评估资产所需的
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明全部成本，减去被评估资产已发生的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，得到的差额作为评估资产的评估值的一种资产评估方法。
基本计算公式：
评估价值=重置全价×成新率
=（建安造价＋前期及其他费用＋资金成本）×成新率
1．重置全价的确定
（1）建筑安装工程造价：
建筑安装工程造价根据待估建筑物的实际情况结合收集的资料综合确定采用以下方法进行评估：
①预（决）算调整法：建筑安装工程造价包括土建工程、装饰工程和水电安装工程造价的总价。先把本次委托评估范围内的房屋建筑物按结构类型分类，选择每种结构类型中的一项或两项有代表性的建筑物，依据其竣工图纸、竣工资料、预（决）算资料、房屋建筑物的实际状况核查其主要工程数量，然后套用评估基准日现行建筑安装工程预算定额。并依据当地政府建设主管部门公布的现行定额人工费、材料费、机械费调价指数，再套用现行费用定额计算出重置建筑工程造价。
②类比法：选取与被评估建筑物的结构类似、构造基本相符的、建筑面积、层数、层高、装修标准、设备配套完备程度基本一致的近期结算工程或近期建成的类似建筑物单位平方米造价为参考，将类似工程建安造价调整为评估基准日造价，与被评估建筑物进行比较，对其构造特征差异采用“综合调整系数”进行差异调整，得出建筑安装工程造价。
（2）前期及其他费用：
前期费用包括工程项目前期工程咨询、勘察设计费等；其他费用包括建设单位管理费，工程监理费等费用。
委评建筑物的前期及其他费用，按照建设部和建筑物所在地建设工程投资估算指标，依据企业申报的评估基准日资产规模确定系数。
房屋建筑物前期及其他费用项目费率表
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|费用名称|费率|计费基础|依据|
|1|前期工程咨询费|0.46%|工程造价|计价格[1999]1283号|

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|-|-|-|-|-|
|2|建设单位管理费|1.19%|工程造价|财建[2002]394号|
|3|工程监理费|2.70%|工程造价|发改价格[2007]670号|
|4|勘察设计费|3.00%|工程造价|计价格(2002)10号|
|5|招标代理费|0.36%|工程造价|计价格(2002)1980号|
|6|环评咨询费|0.14%|工程造价|计价格[2002]125号|

（3）资金成本：
对于项目建设期在三个月以上的项目计算其资金成本，按评估基准日中国人民银行公布的贷款利率计算，资金投入方式按照均匀投入考虑。
2．成新率的确定
本次评估对建筑物主要采用使用年限法和观察法综合判定成新率。
（1）使用年限法
使用年限法是依据建筑物的使用状况和维修情况，预计尚可使用年限，以尚可使用年限与其总使用年限的比率确定成新率。其计算公式为：
尚可使用年限
使用年限法成新率 100%
已使用年限尚可使用年限
（2）观察法
观察法是对评估房屋建筑物的实体各主要部位进行技术鉴定，并综合分析资产的设计、建造、使用、磨损、维护、改造情况和物理寿命等因素，将评估对象与其全新状态相比较，考察由于使用磨损和自然损耗对资产的功能、使用效率带来的影响，判断被评估房屋建筑物的成新率。
（3）综合成新率
综合成新率=使用年限法成新率×40%+观察法成新率×60%
（4）对以下情况，采用合理方法确定成新率：
①对于能够基本正常、安全使用的建筑物，其成新率一般不应低于30%；
②如果观察法和使用年限法计算成新率的差距较大，经评估人员分析原因后，凭经验判断，取两者中相对合理的一种；
③对于条件所限无法实施观察鉴定的项目，一般采用使用年限法确定成新率。
六）评估案例
案例：西厂区生产车间（固定资产－房屋建筑物清查评估明细表第15项）
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明1．基本概况
西厂区生产车间位于西安市阎良区新型工业园区嘉业航空西厂区内，2012年 7月建成投入使用，该房屋为钢结构，共1层，内部设有夹层。该房屋采用钢筋混凝土独立基础，型钢梁柱承重，彩钢夹芯板墙及屋面板；室内耐磨地坪。彩钢夹芯板门、塑钢窗；水、电等设施齐备；该房屋尚未办理房屋所有权证，申报建筑面积 17,780.00平方米。
2．重置价值的确定
（1）建安工程费
建筑安装工程造价包括土建工程、给排水、电气安装工程和装饰工程造价的总价。
根据被评估单位提供的资料，依据房屋建筑物的实际状况核查其主要工程数量，然后套用评估基准日现行建筑安装工程预算定额，并依据当地政府建设主管部门公布的现行定额人工费、材料费、机械费调价指数，再套用现行费用定额计算出重置建筑工程造价。详见下表：
建安工程造价计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|费用名称|计算方法|费率（%）|合价|
|1|分部分项工程量清单计价合计|按计价表规定计算||20,418,632.02|
|2|措施项目清单计价合计|按计价表规定计算||3,569,422.52|
|3|其他项目清单计价合计|按计价表规定计算||-|
|4|规费|(1+2+3）*费率|4.670%|863,569.96|
|5|税金|(1+2+3+4）*费率|3.410%|847,440.40|
|6|土建工程费用合计|1+2+3+4+5||25,699,064.90|
|7|装修工程费用合计|按计价表规定计算||1,426,133.80|
|8|安装工程费用合计|按计价表规定计算||1,678,401.30|
|9|建筑工程费用合计|6+7+8||28,803,600.00|

（2）前期及其他费用
前期费用包括工程项目前期工程咨询、勘察设计费等；其他费用包括建设单位管理费，工程监理费等费用。
委评建筑物的前期及其他费用，按照建设部和建筑物所在地建设工程投资估算指标，依据企业申报的评估基准日资产规模确定系数。具体计算如下表：
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明房屋建筑物前期及其他费用计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|费用项目|计算公式|费率|金额（元）|
|1|建筑安装工程造价|||28,803,600.00|
|2|建筑面积（㎡）|||17,780.00|
|3|前期工程咨询费|工程造价×费率|0.46%|132,496.56|
|4|建设单位管理费|工程造价×费率|1.19%|342,762.84|
|5|工程监理费|工程造价×费率|2.70%|777,697.20|
|6|勘察设计费|工程造价×费率|3.00%|864,108.00|
|7|招标代理费|工程造价×费率|0.36%|103,692.96|
|8|环评咨询费|工程造价×费率|0.14%|40,325.04|
|9|前期及其他费用合计|（3）+（4）+„+（8）||2,261,082.60|

（3）资金成本
与本次委评建筑物评估基准日的资产规模相当的该类项目自开工至建成投入使用的合理周期应为一年，按人民银行公布的一年期贷款利率5.35%计算，假设资金均匀投入。
资金成本＝（工程建安造价＋前期及其他费用）×5.35%×1÷2
＝（28,803,600.00+2,261,082.60）×5.35%×1÷2
＝830,980.26元
（4）重置价值
重置价值=工程建安造价+前期及其他费用+资金成本
=28,803,600.00+2,261,082.60+830,980.26
=31,895,663.00元取整
3．成新率
（1）使用年限法
该房屋2012年7月建成投入使用，截至评估基准日2015年3月31日已使用2.75年，考虑到该房屋的现状以及使用、维护情况，评估人员认为在正常使用状态下，其经济耐用年限为50年。
年限法成新率=尚可使用年限/总使用年限×100%
=（50-2.75）/50×100%
中水致远资产评估有限公司 第24页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明=95% 取整
（2）观察法
评估师依照《房屋完损等级评定标准》，通过现场勘察，对建筑物各部位分项鉴定、打分，据此评定观察法成新率，详见下表：
房屋建筑物评估鉴定表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号||部位名称|标准分|评估分|权重|
|结构部分|1|地基基础|15|15|90%|
||2|承重结构|40|40||
||3|非承重结构|15|13||
||4|屋面|15|14||
||5|楼地面|15|14||
|||小计|100|96||
|装修部分|6|门窗|20|18|5%|
||7|外粉饰|30|26||
||8|内粉饰|30|26||
||9|顶棚|20|18||
|||小计|100|88||
|设备部分|11|水卫|40|36|5%|
||12|电照|20|18||
||13|其他|40|36||
|||小计|100|90||

观察法成新率=（96×90%+88×5%+90×5%）×100%=95%
（3）综合成新率的确定
综合成新率＝使用年限法成新率×40%+观察法成新率×60%
＝95%×40%＋95%×60%
=95% 取整
4．评估值的确定
评估值=重置价值×综合成新率
=31,895,663.00×95%
=30,300,880.00元 取整
中水致远资产评估有限公司 第25页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明七）评估结论及分析
经评估，截止评估基准日2015年3月31日，嘉业航空的房屋建筑物类固定资产评估结果如下表：
固定资产－建筑物评估结果汇总表
金额单位：元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值||评估价值||净值增值额|增值率|
||原值|净值|原值|净值|||
|房屋建筑物|68,731,156.55|61,114,868.41|70,793,761.00|65,945,322.00|4,830,453.59|7.90%|
|构筑物|7,626,724.16|6,682,206.97|7,564,883.00|6,850,554.00|168,347.03|2.52%|
|合 计|76,357,880.71|67,797,075.38|78,358,644.00|72,795,876.00|4,998,800.62|7.37%|

评估结果分析：
房屋建筑物类固定资产评估增值7.37%，增值的主要原因是：委估房屋建筑物会计折旧年限较短，而评估采用的是其经济耐用年限，从而造成评估增值。
八）特殊事项说明
1．本评估结论成立的假设条件是，委评房屋建筑物在其寿命期限内持续使用为前提，且对所占用土地可延续使用，不考虑土地实际使用年限的影响。
2．本次评估中，我们查看了每项委评对象的外部状况，在情况允许下对房屋建筑物实施了现场勘察鉴定，但仅借助了一般辅助性工具和常规手段，未使用精密或专业仪器对结构进行测试和鉴定。由于条件所限，对于隐蔽部分无法实施勘察和观测，本次评估未考虑该项因素对评估值的影响，提请报告使用者注意。
3．北厂区已办证房屋（权证编号：西房权证阎良字第010330号）的证载产权人为西安嘉业模具制造有限公司，截至评估基准日，尚未办理变更手续。东厂区、西厂区委评房屋均未办理房产证。本次评估范围及评估采用的资料、数据均以被评估企业提供的评估申报表以及有关资料为准，被评估企业对上述资料的真实性、完整性、合法性负责。
（二）设备类资产评估技术说明
根据本次资产评估的目的、资产业务性质、可获得资料的情况等，采用重置成本法对设备类各项资产进行评估,具体评估方法说明如下。
1.评估范围
纳入此次评估范围的设备类资产主要为嘉业航空申报的截止评估基准日2015年3
中水致远资产评估有限公司 第26页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明月31日的全部机器设备、车辆及电子设备。根据嘉业航空提供的机器设备清查评估申报表，该部分设备类资产共计401台(套、辆等)评估基准日账面原值86,949,724.02元，账面净值57,310,873.97元。具体情况见下表：
金额单位：元
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|设备类别|台(套、辆)|账面原值|账面净值|
|1|机器设备|161.00|77,311,124.61|53,719,033.91|
|2|车辆|29.00|5,195,083.46|2,238,986.80|
|3|电子设备|211.00|4,443,515.95|1,352,853.26|
|4|合计|401.00|86,949,724.02|57,310,873.97|

2．委估设备概况
嘉业航空主要从事航天、航空、高速铁路、城市轨道列车等工装模具及金属零件、复合材料、碳纤维制品的设计及生产。委估机器设备主要为数控机床、加工中心、火焰切割机、双动薄板拉伸液压机等生产设备及三坐标测量机、激光跟踪仪、电子水准仪等检测设备；委估车辆主要为公司生产经营用公路运输车辆；委估电子设备主要为办公用电脑、打印机、空调等。其中个别设备系公司购入的二手设备外，另有部分设备系融资租赁设备，其余设备均为公司近年来陆续购置的全新设备，目前正常使用，设备利用率一般，按设备维护保养制度进行正常维护保养。委估设备大部分分布在位于西安市阎良区新型工业园经发一路的公司厂区内，部分设备目前暂时存放于中航飞机生产车间用于产品检测加工。
3．评估依据
（1）机械工业出版社出版的《2015机电产品价格信息数据库查询系统》；
（2）中国统计年鉴公布的全国历年物价指数、工业品出厂价格指数；
（3）中国统计出版社《最新资产评估常用数据与参数手册》；
（4）当地机电产品市场行情；
（5）中国人民银行公布的评估基准日执行的金融机构贷款利率；
（6）国家外汇管理局公布的历年人民币对主要外币汇率；
（7）国际货币基金组织等相关网站公布主要设备进口国历史年度生产价格指数；
（8）中国人民共和国海关总署公布评估基准日海关税则及相关设备进口关税税
中水致远资产评估有限公司 第27页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明率；
（9）《机动车强制报废标准规定》（商务部、发改委、公安部、环境保护部令2012年第12号）；
（10）《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》(中华人民共和国财政部国家税务总局令第50号)；
（11）《财政部国家税务总局关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》（财税[2008]170号）；
（12）《关于将铁路运输和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知》（财税[2013]106号）；
（13）嘉业航空提供的车辆行驶证、重点设备购置发票等权属证明文件；
（14）评估人员现场清查记录及现场勘察所取得的资料；
（15）嘉业航空提供的《固定资产——机器设备清查评估明细表》、《固定资产——车辆清查评估明细表》、《固定资产——电子设备清查评估明细表》。
4．评估程序
（1）清查工作
①为保证评估结果的准确性、根据企业设备资产的构成特点，指导该公司依据实际情况填写资产申报评估明细表，并以此作为评估的参考资料。
②针对资产申报评估明细表中不同的设备资产性质及特点，采取不同的清查方法进行现场勘察。对设备名称、规格型号、制造厂家、存放地点、数量等情况及现状进行了解核查；并查阅运行记录、技术档案等资料；对典型设备，与设备管理人员、使用人员就其目前使用情况交换意见，并填写了现场勘察记录，做到不重不漏，并对设备的实际运行状况进行认真观察和记录。
③通过现场勘查了解设备的实际状况，并向现场操作人员了解设备的运行情况及现阶段设备所能达到的主要技术指标情况；向企业设备管理人员了解设备的日常管理情况及管理制度的落实情况，从而比较充分地了解设备的历史变更及运行情况。
④根据现场实地勘察结果及使用方反馈情况，进一步完善评估申报表。
⑤关注本次评估范围内设备的产权问题，如查阅固定资产明细账及相关财务凭证，了解设备账面原值构成情况。
（2）评定估算
中水致远资产评估有限公司 第28页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明在完成了申报方申报的资产评估明细表的现场核查工作后，评估人员依据所掌握的资料，首先，分析确定设备经济使用年限，确定成新率的测算方法；其次，查阅近期各种有关设备的市场价格信息，开展市场询价工作,收集与被评估资产相同或相似资产在评估基准日的市场价或最近销售价，某类资产的物价变动指数等，取得设备的重置价值；计算汇总,形成评估结果初稿。
（3）评估汇总
在完成评估估算初稿后，分析评估增减值原因,找出其不合理因素,进行调整。同时与委托方及被评估单位沟通，在项目负责人的指导下修改定稿。随后，按设备分类及资产评估结果的汇总格式要求，把清查评估明细表和汇总表编辑成册，同时，把评估过程中的评估作业表、询价记录等编辑汇总成“底稿”存档。
（4）撰写评估说明
按财政部提出的编制报告格式要求，撰写《机器设备评估技术说明》，整理工作底稿，向项目负责人移交资料。
5．评估方法
根据本次评估目的，按持续使用假设，结合委估机器设备的特点和收集资料情况，此次评估采用重置成本法。即以评估基准日现行市场价为依据，确定重置价格，并通过实地勘察，确定成新率，计算评估价值。计算公式为：
评估值=重置全价×成新率
（1）重置价值的确定
根据《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》（财政部、国家税务总局[2009]50号）相关规定，自2009年1月1日起，与生产经营相关的固定资产进项税允许抵扣。根据《关于将铁路运输和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知》（财税[2013]106号）相关规定自2014年1月1日起，原增值税一般纳税人自用的应征消费税的摩托车、汽车、游艇，其进项税额准予从销项税额中抵扣。由于嘉业航空为增值税一般纳税人，故本次评估的机器设备及车辆重置成本均未包含增值税进项税额。
①机电设备重置成本的确定
本次委估的机电设备主要为嘉业航空近年来陆续购置的生产加工设备及检测仪器等，设备安装调试周期较短，故本次评估不考虑机器设备分摊的其他费用及资金成本。机器设备的重置全价由设备购置价（不含税价）、运杂费、设备基础费及安装调
中水致远资产评估有限公司 第29页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明试费等组成。即：
重置全价=购置价（不含税价）＋运杂费+设备基础费+安装调试费
②车辆重置成本的确定
在公路上行驶的车辆：
重置全价=车辆现行市场价格（不含税价）+车辆购置税+其他费用
③办公电子设备重置成本的确定
对于办公电子设备一般价值量小、易于移动、不需安装即可使用，重置成本一般通过市场询价直接确定。
重置价值=电子设备市场价格（不含税价）
④设备购置价的确定
对于进口机器设备：
购置价=到岸价+关税+外贸及银行手续费+海关监管手续费+商检费
对于国产机器设备：
购置价＝评估基准日市场价格（不含税价）
设备购置价格的确定主要是通过以下方法确定：A、通过向设备原生产制造厂家或进口设备代理商进行询价确定；B、通过查询《2015年国内机电产品价格信息查询系统》确定；C、对于专业设备或定制设备通过分析设备购置合同、价格变化趋势以及设备生产国工业品出厂价格分类指数对经核定的原始成本进行调整，并考虑汇率变化情况以确定其重置全价；D、对无法询价及查询到价格的设备，以类似设备的现行市价为基础加以分析调整确定。
⑤运杂费的确定
机器设备运杂费主要依据设备的价值、重量、体积以及运输距离等情况参考《最新资产评估常用数据与参数手册》进行确定，对于单台小型设备及电子设备等不考虑运杂费。
运杂费=设备购置价（含税价）×运杂费率
⑥设备基础费
设备基础费用根据委估设备类型、基础形式、工程量等按定额造价并参考各类设备通常基础率加以确定。
⑦安装调试费的确定
中水致远资产评估有限公司 第30页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明机器设备安装调试费通过查阅委估设备购置合同、安装调试合同等，参考《最新资产评估常用数据与参数手册》按照设备类别确定安装调试费率。
对于无需安装即可使用或安装简便的机器设备不考虑安装调试费率。
安装调试费=设备购置价（含税价）×安装费率
（2）成新率的评定
①正常使用的机器设备
正常使用的机器设备成新率采用综合成新率。
综合成新率＝N0×K1×K2×K3×K4×K5×K6×K7
N0为年限法成新率
年限法成新率＝尚可使用年限÷(尚可使用年限+已使用年限)×100%
K1—K7为对设备在原始制造质量、设备利用率、维护保养、修理改造、故障情况、运行状态、环境状况等方面的修正系数。见下表：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|调整因素|分档内容|分级内容及代号|调整系数|分档、分级依据与细则|
|1|制造质量|优良|质优1级 ZU1|1.15|1、制造国别—进口、国产2、设计与制造企业—著名、知名企业、专业、一般、较差3、使用者反映意见-好、中、差4、获取奖情况-国际、国内、部、省市级、行业5、制造年代6、技术鉴定结论7、品牌知名度-著名、驰名、知名、一般|
||||质优2级 ZU2|1.10||
||||质优3级 ZU3|1.05||
|||一般|质一般级 ZU3|1.00||
|||较差|质差1级 ZC1|0.95||
||||质差2级 ZC2|0.90||
||||质差3级 ZC3|0.85||
|2|负荷利用|轻|荷轻级 HQ|1.05|小于额定负荷|
|||额定|额定级 HB|1.00|额定负荷|
|||超|荷超1级 HC1|0.95|超额定负荷≤5%|
||||荷超2级 HC2|0.90|超额定负荷≤6-10%|
||||荷超3级 HC3|0.85|超额定负荷≤11-15%|
||||荷超4级 HC4|0.80|超额定负荷>15%|
|3|时间利用|少|少时级 SS|1.05|(1班或零班)/日或<250天/年|
|||正常|正常级 SB|1.00|2班/日或250-275天/年|
|||超|超时1级 SC1|0.95|2-3班/日或>275-300天/年|
||||超时2级 SC2|0.90|3班/日或300天/年|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|4|维护保养|优良|养优级 YU|1.05|考虑因素：1、有否制度规定2、有否专人负责3、实际执行效果|
|||一般|养一般级 YB|1.00||
|||较差|养差1级 YC1|0.95||
||||养差2级 YC2|0.90||
|5|修理改造|曾大修改造或多次改造|修改1级 XG1|1.15|修改费占账面原值>20%|
||||修改2级 XG2|1.10|修改费占账面原值>10%--≤20%|
|||曾经|修改3级 XG3|1.05|修改费占帐面原值≤10%|
|||未经|无修改级 XG0|1.00|无修理、修改费用投入|
|6|故障情况|无|故障零级 GZ0|1.00|半年运行中无故障|
|||少|故障1级 GZ1|0.95|半年运行1次故障|
||||故障2级 GZ2|0.90|半年运行2次故障|
|||多|故障3级 GZ3|0.85|>2 次/半年-->4 次/年故障,上述故障指每次排除故障1天以上|
||||故障4级 GZ4|0.80||
|7|环境状况|良好|环境良好级 JH|1.05|干燥、通风、洁净（少尘）、无腐蚀、无振动、无强烈温度变化、无蒸气|
|||一般|环境一般级 JB|1.00||
|||较差|环境差1级 JC1|0.95|潮湿、多尘、有腐蚀性气体、液体|
||||环境差2级 JC2|0.90|蒸气、有强烈振动、有强烈温度变化|

②在公路上行驶的车辆
按行驶时间计算成新率=（规定行驶时间-已行驶时间）÷规定行驶时间×100%按行驶里程计算成新率=（规定行驶里程-已行驶里程）÷规定行驶里程×100%本评估取两者之中低者，作为理论成新率，再综合考虑现场勘察情况，确定最终综合成新率。
③电子设备成新率的确定
采用年限法成新率并根据现场勘察情况进行调整确定最终成新率。
6．评估案例
[案例1]万能镗铣加工中心 DMF180
《固定资产——机器设备清查评估明细表》第111项。该设备于2013年2月购置并启用，评估基准日账面原值2,746,532.01元，账面净值2,202,947.51元，制造厂家：
德玛吉机床有限公司（德国），规格型号：DMF180，数量：1台，该设备放置于公司生
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明产车间内使用，工作正常，性能良好。
万能镗铣加工中心DMF180主要性能及技术参数：
万能镗铣加工中心 DMF180 linear系配有热平衡动柱和新式加工空间方案的新一代DMF机床凭借一体式数控回转工作台和用作数控B轴的摆动铣头实现Y轴和Z轴行程为 700 mm的 5轴加工。DMF 180linear在 X轴上配有直线电机，为高标准加工提供最高的动态性和精度。其性能特点如下：
精度:矿物铸件床身具有高稳定性，配备热平衡动柱，通过直线电机实现高精度；
高效:直线电机具有80 m/min的快移速度，换刀时间短；
灵活:加工空间分隔墙，一体式数控回转工作台，万能选配件；
最新设计具有大尺寸检视窗口和最佳的加工空间畅通性；
配有19"液晶显示屏和Siemens 840D solutionline或Heidenhain iTNC 530的 DMGERGOline®Control控制面板。
⑴重置全价计算
该设备原始购置到岸价（CIF价）为323,000.00欧元，经查询欧盟委员会、国际货币基金组织等相关网站公布德国历年国内生产者价格指数，2013年2月为101.00，评估基准日2015年3月31日为103.30，价格变化很小。经查询国家外汇管理局网站公布的评估基准日2015年3月31日欧元对人民币对中间汇率为6.66480,该设备海关进口关税全免。
①设备购置价的确定
经测算，该设备评估基准日到岸价为人民币2,201,752.97元（323,000.00欧元/101.00×103.30×6.66480＝2,201,752.97元）。
关税：该仪器海关进口关税全免；
银行手续费：到岸价×0.4%=8,807.01元人民币；
外贸手续费：到岸价×1%=22,017.53元人民币；
海关监管手续费：到岸价×0.3%=6,605.26元人民币；
商检费：到岸价×0.25%=5,504.38元人民币。
进口设备购置全价＝到岸价+银行手续费+外贸手续费+海关监管手续费+商检费＝2,201,752.97+8,807.01+22,017.53+6,605.26+5,504.38
＝2,244,700.00元（取整）
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明②国内运杂费的确定
根据该设备价值、重量、体积以及运输距离等情况参考《最新资产评估常用数据与参数手册》确定其国内运杂费率为0.5%。
设备运杂费=设备购置价×设备运杂费率
＝2,244,700.00×0.5%
＝11,223.50元
③安装调试费的确定
查阅委估设备购置及安装调试费用，并参考《最新资产评估常用数据与参数手册》，确定该万能镗铣加工中心DMF180安装调试费率为3%（含设备基础费）。
设备安装调试费=设备购置价×设备安装调试费率
＝2,244,700.00×3.0%
＝67,341.00元
④重置价值的确定
重置价值=购置价（不含税）+运杂费+安装调试费
＝2,244,700.00+11,223.50+67,341.00
＝2,323,300.00元（取整）
⑵成新率的确定：
经评估人员现场勘察，委评设备外观较新，使用及保养状况较好，工作性能良好，精度未见明显下降，维护保养按规程执行，目前正常使用。根据《资产评估常用数据及参数手册》，数控加工中心类设备经济寿命年限通常为 15年，现已使用 2.09年，尚可使用12.91年。
N0年限法计算成新率：
＝（尚可使用年限）/（尚可使用年限＋实际已使用年限）×100%
＝12.91/（12.91＋2.09）×100%
≈86%
修正系数的确定
经了解，委估设备系进口设备，委估设备原始制造质量较好，则：制造质量修正系数K1取1；
经设备管理人员介绍及查阅有关资料，该类设备运行负荷正常，则：设备负荷利
中水致远资产评估有限公司 第34页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明用修正系数K2取1；
经现场了解，该设备启用年限时间较短，设备的时间利用率正常，则：设备时间利用系数K3取1；
经现场了解及查阅有关资料，委估设备按照公司制订的设备管理制度对设备进行维护保养，维护保养情况正常、技术性能良好，精度未见明显下降，取维护保养系数K4为1；
经现场了解及查阅有关资料，该设备未进行改造，则设备修理改造修正系数 K5取1；
经现场勘察及了解，该设备一年内未出现过重大故障，则：设备故障修正系数K6取1；
经现场勘察该设备工作环境一般，则：环境修正系数K7取1。则：
成新率＝N0×K1×K2×K3×K4×K5×K6×K7
＝86%×1×1×1×1×1×1×1
≈86%
⑶评估价值
评估价值＝重置全价×综合成新率
＝2,323,300.00×86%
＝1,998,038.00元
[案例2]龙门数控镗铣床TK42100C
《固定资产——机器设备清查评估明细表》第35项。该设备于2009年5月购置并启用，评估基准日账面原值1,142,307.70元，账面净值509,278.80元，制造厂家：江苏多棱数控机床股份有限公司（现江苏新瑞机械有限公司），规格型号：TK42100C，数量：1台。该设备放置于公司车间内使用，工作正常，性能良好。
龙门数控镗铣床TK42100C主要技术参数
|||||
|-|-|-|-|
|技术指标||单位|技术参数|
||宽|Mm|1000|
|工作台尺寸||||
||长|Mm|3000|
|工作台承重||kg/m2|1500|

中水致远资产评估有限公司 第35页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
|||||
|-|-|-|-|
|工作台T型|槽宽× 槽|||
||||28×5|
|槽|数|||
|过龙门宽度||Mm|1500(无防护); 1400(有防护)|
|滑枕尺寸||Mm|360×360|
|工作台行程(X轴)||Mm|3200|
|主轴头在横梁上行程(Y||||
|||Mm|工作行程1500+换刀400+换头450|
|轴)||||
|主轴垂直行程 (Z轴)||Mm|800|
|主轴转速范围 (无级调||||
|||r/min|10-3000; 10-4000; 10~6000(ZF减速器)|
|速)||||
|主电机功率||kW|22/30, SIEMENS (可选:22/26, FANUC)|
||||1000/1400 (3000 r/min) ; 560/760 (4000|
|主轴最大输出扭矩||Nm||
||||和6000 r/min)|
|主轴锥孔|||ISO50|
|主轴直径||Mm|Φ100|
|主轴端面至工作台距离||Mm|200-1000|
|X/Y/Z轴快速移动速度||m/min|10\10\10|
|X/Y/Z轴切削进给速度||mm/min|1-5000|
|刀库容量|机械手刀库|把|32, 40|
|选刀方式|||任选|
|刀柄规格|||BT50或JT50|
|刀具最大直径||Mm|130（相邻空刀：200）|
|刀具最大长度||Mm|350|
|刀具最大重量||Kg|20|
|数控系统|||SIEMENS-840D ( 选项Option：FANUC 31i )|
|定位精度||Mm|GB/T19362 1-2003标准 standard|
|重复定位精度||Mm|GB/T19362 1-2003标准 standard|
|气源||Mpa|0.6|
||长|Mm|6550|
|机床尺寸|宽|Mm|4800|
||高|mm|5400|

中水致远资产评估有限公司 第36页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
||||
|-|-|-|
|机床重量|T|35|

⑴重置全价计算
重置价值=购置价（不含税）+运杂费+安装调试费
①设备购置价的确定
经向该设备生产厂家江苏新瑞机械有限公司（江苏省常州市武进高新技术产业开发区凤栖路20号，0519-68886200）电话询问目前该设备国内报价，并查询《2014机电产品价格信息数据库查询系统》类似技术参数的龙门数控镗铣床报价，并考虑实际成交时折扣因素，确定该龙门数控镗铣床TK42100C评估基准日购置价为：1,150,000.00元/台，不含税价为982,905.98元/台。
②运杂费的确定
根据该设备价值、重量、体积以及运输距离等情况参考《最新资产评估常用数据与参数手册》确定其国内运杂费率为0.5%。
设备运杂费=设备购置价×设备运杂费率
＝1,150,000.00×0.5%
＝5,750.00元
③安装调试费的确定
该龙门数控镗铣床TK42100C为大型数控加工中心，查阅委估设备购置及安装调试费用，并参考《最新资产评估常用数据与参数手册》，确定该龙门数控镗铣床TK42100C安装调试费率为3%（含设备基础费）。
设备安装调试费=设备购置价×设备安装调试费率
＝1,150,000.00×3.0%
＝34,500.00元
④重置价值的确定
重置价值=购置价（不含税）+运杂费+安装调试费
＝982,905.98+5,750.00+34,500.00
＝1,023,200.00元（取整）
⑵成新率的确定：
经评估人员现场勘察，委评设备外观尚可，使用及保养状况正常，工作性能良好，
精度未见明显下降，维护保养按规程执行，目前正常使用。根据《资产评估常用数据
中水致远资产评估有限公司 第37页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明及参数手册》，数控加工中心类设备经济寿命年限通常为 15年，现已使用 5.84年，尚可使用9.16年。
N0年限法计算成新率：
＝（尚可使用年限）/（尚可使用年限＋实际已使用年限）×100%
＝9.16/（9.16＋5.84）×100%
≈61%
修正系数的确定
经了解，委估设备原始制造质量较好，则：制造质量修正系数K1取1；
经设备管理人员介绍及查阅有关资料，该类设备运行负荷正常，则：设备负荷利用修正系数K2取1；
经现场了解，该设备启用年限时间较短，设备的时间利用率正常，则：设备时间利用系数K3取1；
经现场了解及查阅有关资料，委估设备按照公司制订的设备管理制度对设备进行维护保养，维护保养情况正常、技术性能良好，精度未见明显下降，取维护保养系数K4为1；
经现场了解及查阅有关资料，该设备未进行改造，则设备修理改造修正系数 K5取1；
经现场勘察及了解，该设备一年内未出现过重大故障，则：设备故障修正系数K6取1；
经现场勘察该设备工作环境一般，则：环境修正系数K7取1。则：
成新率＝N0×K1×K2×K3×K4×K5×K6×K7
＝61%×1×1×1×1×1×1×1
≈61%
⑶评估价值
评估价值＝重置全价×综合成新率
＝1,023,200.00×61%
＝624,152.00元
[案例3]陕A66J75别克轿车SGM7244ATA
《固定资产－车辆清查评估明细表》表4-6-5第22项
中水致远资产评估有限公司 第38页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明该别克轿车SGM7244ATA于2012年1月购置并启用，制造厂家:上海通用汽车有限公司，数量：1辆，车牌号：陕A66J75，轿车型号：别克轿车SGM7244ATA，核定载客人数为5人，评估基准日账面原值252,805.00元，账面净值155,629.29元。
该车主要技术参数及配置如下：
|||||
|-|-|-|-|
|别克轿车SGM7244ATA 技术参数及配置||||
|发动机：|LAF|排量(mL)：：|2384|
|长×宽×高(mm)：|4830×1856×1484|最大功率(kW)：|137|
|轴荷：|1032/993,1050/1000|转向形式：|方向盘|
|前悬/后悬(mm)：|1015/1078|最高车速 (km/h)：|210|
|前轮距(mm)：|1585|油耗(L/100Km) ：|7.3,7.2|
|后轮距(mm)：|1587|额定载客|5|
|整备质量：|1590|燃料种类|汽油|
|总质量：|2025|车体结构：|承载式车身|
|主要配置：||||
|鲨鱼鳍式天线,天窗,EBC450;ABS 等。||||

⑴重置全价计算
经查询网上车市报价信息并根据当地汽贸市场信息,该别克轿车SGM7244ATA目前市场售价约为228,900.00元，不含税价195,641.03元。
车辆购置税＝车价/1.17×10%＝228,900.00/1.17×10%=19,564.10元
其他费用：牌照费、检验费约300.00元
重置全价=购置价格（不含税价）+购置税+其他费用
=195,641.03+19,564.10+300.00
=215,500.00元（取整）
⑵成新率的确定
依据2013年5月实行的《机动车强制报废标准规定》（2012年8月24日商务部第68次部务会议审议通过）规定，对于小、微型非营运汽车行驶60万千米需强制报废，但对于使用年限没有限制，本次评估参照小、微型非营运汽车通常经济使用年限15年测算其年限法成新率。截至评估基准日该车已使用3.16年，已行驶44,000.00公里。
本次评估将采用使用年限法和里程数法孰低的方法结合现场观察车辆实际状况
中水致远资产评估有限公司 第39页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明打分确定车辆的综合成新率。
①年限法成新率
成新率1=（规定使用年限-已使用年限）/规定使用年限×100%
=(15-3.16)/15×100%
≈79%(取整)
②里程法成新率
成新率2=（规定行驶里程－已行驶里程）/规定行驶里程×100%
=(600,000.00-44,000.00)/600,000.00×100%
≈93%(取整)
根据孰低法的原则确定成新率为79%。
③现场勘察成新率
该车外观光泽较好，漆色基本完好，部分部位有轻微擦伤。发动机噪音基本正常，启动性能、加速性能、制动性能均良好；车架底盘无明显变形，转向及各种仪表正常，刹车制动性能稳定，维修保养一般，故不对该车现场勘察成新率进行调整。
⑶评估价值的计算
评估价值=重置价值×综合成新率
=215,500.00×79%
=170,245.00元
7.评估结论
（1）评估结果
经评定估算，纳入本项目评估的嘉业航空申报的全部设备类资产共计 401台(套、辆等)，重置成本为 79,867,710.35元，评估值为 60,542,666.35元，比账面价值增值 3,231,792.38元，增值率5.64%。具体评估结论见下表：
机器设备评估汇总表
金额单位：元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目名称|账面价值||评估价值||增值额||
||原值|净值|原值|净值|原值|净值|
|机器设备|77,311,124.61|53,719,033.91|71,416,010.35|55,545,745.35|-5,895,114.26|1,826,711.44|
|车辆|5,195,083.46|2,238,986.80|4,716,700.00|3,093,308.00|-478,383.46|854,321.20|

中水致远资产评估有限公司 第40页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|-|-|-|-|-|-|-|
|电子设备|4,443,515.95|1,352,853.26|3,735,000.00|1,903,613.00|-708,515.95|550,759.74|
|合计|86,949,724.02|57,310,873.97|79,867,710.35|60,542,666.35|-7,082,013.67|3,231,792.38|

（2）评估结果分析及说明
机器设备、车辆、电子设备评估价值总体增值，评估增值率为5.64%，其中:①机器设备增值额为 1,826,711.44元，评估增值率为3.40%，增值的主要原因是机器设备经济耐用年限长于企业机器设备财务折旧年限造成评估净值有所增值。
②车辆增值额为854,321.20元，评估增值率为38.16%，增值的主要原因是：虽然近年来车辆市场价格有所下降，但由于车辆经济耐用年限长于企业运输设备财务折旧年限造成评估净值有所增值。
③电子设备增值额为550,759.74元，评估增值率为40.71%，主要原因是：虽然电子行业快速发展，产品升级换代较快，市场价格有所下降，但由于办公电子经济耐用年限长于企业电子设备财务折旧年限造成评估净值有所增值。
8.有关事项的说明
（1）根据《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》（财政部、国家税务总局[2009]50号）相关规定，自2009年1月1日起，与生产经营相关的固定资产进项税允许抵扣。根据《关于将铁路运输和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知》（财税[2013]106号）相关规定自 2014年 1月 1日起，原增值税一般纳税人自用的应征消费税的摩托车、汽车、游艇，其进项税额准予从销项税额中抵扣。由于嘉业航空为增值税一般纳税人，故本次评估的办公电子设备及车辆重置成本均未包含增值税进项税额；
（2）本次评估中，评估师未对机器设备在评估基准日时的技术参数和性能做技术检测，评估师在假定被评估企业提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的前提下，通过实地勘察作出的判断。
五、无形资产评估技术说明
本次评估范围内无形资产包括土地使用权、专利技术所有权及商标专用权。
（一）无形资产—土地使用权技术说明
1、评估对象概述
(1)土地登记状况
本次评估涉及的土地共有 3宗，评估对象面积为 68,591.96平方米，账面价值
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明 12,634,619.09元，其土地登记详细情况见下表：
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|宗地编号|土地权证编号|土地权利人|土地位置|使用权类型|登记用途|使用权终止日期|土地面积(㎡)|
|宗地1|西阎国用2012第02号|西安嘉业航空科技有限公司|阎良区经济开发区民营路南侧|出让|工业|2056/8/7|7,651.70|
|宗地2|西阎国用2012第08号|西安嘉业航空科技有限公司|阎良区新型工业园区|出让|工业|2058/12/25|29,681.86|
|宗地3|西阎国用2012第27号|西安嘉业航空科技有限公司|阎良区新型工业园经发一路西侧|出让|工业|2061/7/24|31,258.40|

(2)土地历史来源及土地权利状况
委评宗地的所有权为国家所有，土地使用权由嘉业航空以出让方式取得，根据委托方提供的资料，委评宗地均已办理抵押担保手续。
(3)建筑物和地上附着物状况
委评宗地上现建有办公楼、生产车间等房屋建筑物，以及围墙、厂区道路等附属设施。
2、地价影响因素分析
(1)一般因素
①自然地理
西安市位于渭河流域中部关中盆地，东经 107.40度～109.49度和北纬 33.42度～34.45度之间，北临渭河和黄土高原，南邻秦岭。东以零河和灞源山地为界，与华县、渭南市、商州市、洛南县相接；西以太白山地及青化黄土台塬为界，与眉县、太白县接壤；南至北秦岭主脊，与佛坪县、宁陕县、柞水县分界；北至渭河，东北跨渭河，与咸阳市区、杨凌区和三原、泾阳、兴平、武功、扶风、富平等县（市）相邻。辖境东西长约 204公里，南北宽约 116公里。面积 9983平方公里，其中市区面积1066平方公里。
西安市的地质构造兼跨秦岭地槽褶皱带和华北地台两大单元。西安市境内海拔高度差异悬殊位居全国各城市之冠。巍峨峻峭、群峰竞秀的秦岭山地与坦荡舒展、平畴沃野的渭河平原界线分明，构成西安市的地貌主体。
西安境内河网密集，共有 54条河流。其中，渭河、泾河及石川河系过境河流，
其余河流均发源于秦岭山地或骊东南丘陵，绝大多数河流由南向北流经渭河平原注
中水致远资产评估有限公司 第42页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明入渭河。黄河流域面积占全市总面积的98.46%。
西安市平原地区属暖温带半湿润大陆性季风气候，冷暖干湿四季分明西安西安。冬季寒冷、风小、多雾、少雨雪；春季温暖、干燥、多风、气候多变；夏季炎热多雨，伏旱突出，多雷雨大风；秋季凉爽，气温速降，秋淋明显。年平均气温 13.0℃~ 13.7℃，最冷1月份平均气温-1.2℃~ 0.0℃，最热7月份平均气温26.3℃~ 26.6℃，年极端最低气温-21.2℃（蓝田 1991年 12月 28日），年极端最高气温 43.4℃（长安1966年6月19日）。年降水量522.4~ 719. 5毫米，由北向南递增。
②行政区划
西安现辖新城、碑林、莲湖、雁塔、灞桥、未央、阎良、临潼、长安、高陵 10个区,蓝田、周至、户县3个县(共有109个街道、67个镇、782个社区和2991个行政村)。有国家级西安高新技术产业开发区、国家级西安经济技术开发区、西安曲江新区、西安浐灞生态区、西安阎良国家航空高技术产业基地、西安国家民用航天产业基地、西安国际港务区和西安沣东新城(简称“五区一港两基地”)。总面积10108平方公里,市区规划面积865平方公里,城市建成区面积449平方公里,常住人口 862.75万人。
③经济环境
2014年西安市GDP为5474.77亿元,全年财政总收入1019.56亿元,地方财政一般预算收入 583.76亿元,全社会固定资产投资 5903.98亿元,社会消费品零售总额 2872.90亿元,城镇居民人均可支配收入36100元,农村居民人均纯收入14462元。
(2)区域因素
阎良区位于关中中部偏东，东与渭南市相邻；西与三原县接壤；南以清河为界，与临潼区相望；北倚荆山塬，与富平县毗连。南北宽约12公里，东西长约25公里。阎良区平面轮廓略呈东西长方形，辖境面积 244.4平方公里。
阎良区辖2个镇，5个街道办事处，23个社区居民委员会，80个行政村，593个村民小组。阎良区常住人口28万人，其中在城区居住和生活的居民约10万人。阎良区航空工业发达，是集飞机设计、制造、鉴定、试飞、教学、研究于一体的著名中国航空城。
影响工业用地的区域因素主要有产业聚集度、道路通达度、公交便捷度、距火车站、汽车站的距离及区域基础设施水平等。
中水致远资产评估有限公司 第43页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明①产业聚集度
估价对象所在区域位于阎良区新型工业园区内，工业产业聚集度较优。
②区域道路通达度
道路条件：宗地周边有多条市政道路，道路通达度较优。
公共交通：区域内有公交线路通过。
对外交通：区域范围内有火车站，京昆高速直达西安市区。
③基础设施条件
估价对象所在区域基础设施达到“五通一平”标准，即通路、通上水、通下水、通电、通讯及宗地场地五通一平，保证度一般。
④环境条件
A、大气污染、噪声污染和水污染状况
估价对象所在区域轻微污染。
B、地质条件
估价对象区域地质条件一般。
(3)个别因素
委评宗地位于于阎良区新型工业园区内，环境条件较好，产业集聚效益较好，基础设施状况较好，宗地已达五通一平，地势较为平坦，形状较为规则，对企业布局较为有利。
3、评估范围和地价定义
列入评估范围的土地使用权账面价值 12,634,619.09元。
根据相关法律法规和项目的具体要求，此次评估的价格是指评估对象在 2015年 3月 31日，土地剩余使用年限、评估设定土地用途、评估设定土地开发程度的土地使用权价格。
宗地使用年期、用途、土地开发程度表
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|宗地编号|登记用途|设定用途|剩余使用年期（年）|开发程度|评估设定开发程度|
|宗地1|工业用地|工业用地|41.35|红线外“五通”（给水，排水，电，道路，通信），宗地内场地平整|红线外“五通”（给水，排水，电，道路，通信），宗地内场地平整|
|宗地2|工业用地|工业用地|43.73|红线外“五通”（给水，排水，电，道路，通信），宗地内场地平整|红线外“五通”（给水，排水，电，道路，通信），宗地内场地平整|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|宗地3|工业用地|工业用地|46.31|红线外“五通”（给水，排水，电，道路，通信），宗地内场地平整|红线外“五通”（给水，排水，电，道路，通信），宗地内场地平整|

4、评估原则
依据地价评估的最有效利用原则、供需原则、替代原则和变动原则等原则，对评估对象进行公正、客观、合理、科学的评估。
(1)最有效利用原则
由于土地具有用途的多样性，不同的利用方式能为权利人带来的收益不同，且土地权利人都期望从其所占用的土地上获得更多的收益，并以能满足这一目的为确定土地利用方式的依据，所以地价是以该宗地的效用作最有效发挥为前提的。此次委评宗地为工业用地，在评估中就应充分考虑工业用地的特性，按照最有效利用方式进行评估，得到一个客观、公正、科学的土地价格。
(2)供需原则
在完全的自由市场中，一般商品的价格，取决于需求与供给关系的均衡点，需求超过供给，价格随之提高；反之则下降。其成立条件是：①供给者与需求者各为同质的商品进行竞争；②同质的商品随价格变动而自由调节其供给量。土地也是一样，其价格也是由需求与供给的互相关系而定。
(3)替代原则
根据市场运行规律，在同一商品市场中，商品或提供服务的效用相同或大致相似时，价格低者吸引需求，即有两个以上互有替代性的商品或服务同时存在时，商品或服务的价格是经过相互影响和比较之后才决定的。土地价格也同样遵循替代规律，即同类型具有替代可能的土地价格相互牵制。换言之，具有相同使用价值、有替代可能的宗地之间，会相互影响和竞争，使价格相互牵制而趋向一致。
(4)变动原则
土地价格是各种因素相互作用形成的，影响土地价格的因素发生变动，土地价格随之发生改变。
(5)公开、公平、公正原则
本次评估以公正、公平的态度和道德，在公开市场条件下进行土地价格评估。
在评估过程中，要按照国家、地方有关规定，恪守客观、公正、科学、合法的原则
进行土地价格评估，做到评估过程合理，评估方法科学，评估结果准确，严格保守
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明评估秘密。
5、评估依据
(1)有关政策法规和文件：
①《中华人民共和国土地管理法》；
②《中华人民共和国城市房地产管理法》；
③《中华人民共和国城镇国有土地使用权出让和转让暂行条例》；
④《中华人民共和国城镇土地使用税暂行条例》；
⑤《资产评估准则-基本准则》（财企〔2004〕20号)；
⑥《资产评估准则-不动产》（中评协〔2007〕189号）；
⑦《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》；
⑧评估人员搜集的其他相关资料。
(2)企业提供的有关资料：
①被评估企业提供的“无形资产－土地使用权清查评估申报表”；
②被评估企业提供的国有土地使用证；
③其他相关资料。
6、评估方法
根据《城镇土地估价规程》，通行的估价方法有市场比较法、收益还原法、成本逼近法、基准地价系数修正法等，根据各种评估方法的特点及评估师收集的有关资料，结合估价对象的具体条件、用地性质及评估目的，考虑到当地地产市场发育程度，选择适当的估价方法。
待估宗地所处区域土地市场较完善，类似土地交易案例较多，因此可选用市场比较法进行评估。另外，区域内同类用途宗地租赁较为活跃，故可采用收益还原法进行评估。综上所述，本次估价采用市场比较法、收益还原法求取土地的价格。
（1）市场比较法是选取具有可比性的三个（或三个以上）土地交易实例，即将被评估的土地与市场近期已成交的相类似的土地相比较，考虑评估对象与每个参照物之间在土地价值影响诸因素方面的差异，并据此对参照物的交易价格进行比较调整，从而得出多个比准参考值，再通过综合分析，调整确定被评估土地的评估值。
其基本计算公式为：
P＝P'×A×B×C×D
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明式中：P-----委评建筑物评估价值；
P'-----参照物交易价格；
A-----交易情况修正系数；
B-----交易日期修正系数；
C-----区域因素修正系数；
D-----个别因素修正系数。
交易情况修正系数A用于将参照物的交易价格调整为一般市场情况下的正常、客观、公正的交易价格；
交易日期修正系数B用于将参照物的交易价格调整为评估基准日的价格；
区域因素修正系数 C用于调整委估土地与参照物在产业聚集程度、基础设施条件、公共配套设施条件、交通便捷度等方面的差异；
个别因素修正系数D用于调整委估土地与参照物在宗地形状、地质条件、临路状况、土地开发程度、规划限制条件、已使用年限等方面的差异。
（2）收益还原法
收益还原法是指估算待估土地在未来每年预期纯收益（正常年纯收益）的基础上，以一定的土地还原率将待估宗地在未来每年的纯收益折算为估价期日收益总和（土地价格）的一种方法。
收益还原法公式：
a 1+s
V= [ 1- ( )n]
r-s 1+r
式中：
V——一定年限的土地使用权价格 a——土地年净收益
r——土地还原利率 n——土地收益年限
s——净收益年递增率
土地年净收益=年客观收益-维护费-管理费-税金
年客观收益=估价期日正常月租金×12×有效出租面积×（1-空置率）。
维护费指为保障物业正常使用每年需支付的维护费用，按年租金收入的一定比例估算。
管理费一般按租赁收入的一定比例估算。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明税金包括营业税及附加、土地使用税等，按相关规定计取。
7、评估案例
案例宗地3（无形资产-土地使用权清查评估明细表第3项）
（1）基本概况
宗地3为工业用地，评估对象面积31,258.40平方米，其土地登记详细情况、宗地使用年期、用途、土地开发程度见下表：
土地登记情况表
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|宗地编号|土地权证编号|土地权利人|土地位置|使用权类型|登记用途|使用权终止日期|土地面积(㎡)|
|宗地3|西阎国用2012第27号|西安嘉业航空科技有限公司|阎良区新型工业园经发一路西侧|出让|工业|2061/7/24|31,258.40|

宗地使用年期、用途、土地开发程度表
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|-|-|-|-|-|-|
|宗地编号|登记用途|设定用途|剩余使用年期|开发程度|评估设定开发程度|
|宗地3|工业用地|工业用地|46.31|红线外“五通”（给水，排水，电，道路，通信），宗地内场地平整|红线外“五通”（给水，排水，电，道路，通信），宗地内场地平整|

该土地上现建有办公楼、生产车间等房屋建筑物。
（2）估价过程
①利用市场比较法进行地价测算
A、选取比较实例
根据替代原则，选取评估基准日近期同一供需圈内相邻地区的三个相同用途的出让案例进行比较。
案例A：西安飞鹰亚太航空模拟设备有限公司宗地，坐落于小鹰路以南，高科路以西，土地用途为工业用地，土地使用年限 50年，土地使用权面积 18100平方米，五通一平，于交易日期2014年9月28日的出让价格为383.98元/平方米。
案例B：西安井田亚迪铁心制造有限公司宗地，坐落于蓝天二路以北、航空四路以西，土地用途为工业用地，土地使用年限 50年，土地使用权面积 44260平方米，五通一平，于交易日期2014年9月28日的出让价格为386.35元/平方米。
案例C：西安腾盛航空金属结构有限公司宗地，坐落于阎良国家航空高技术产业
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明基地规划路以西，规划路以北，土地用途为工业用地，土地使用年限 50年，土地使用权面积 18610平方米，五通一平，于交易日期 2014年 10月 31日的出让价格为 355.19元/平方米。
B、选择比较因素，编制比较因素条件说明表
根据委评宗地的宗地条件，影响委评宗地价格的主要因素有：
a、交易时间：确定地价指数；
b、交易情况：是否为正常、公平、公开、自愿的交易；
c、区域因素：主要有产业聚集程度、基础设施条件、交通便捷度、环境条件等；
d、个别因素：主要指宗地形状、地质条件、土地开发程度、规划限制条件、土地使用年期等。
其中委评对象土地使用年限暂设定 50年，土地开发程度暂设定为五通一平进行评估，待用市场比较法求出比准价格后再分别进行修正。
委评宗地与比较实例的比较因素条件详述见下表：
比较因素条件说明表
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|委评宗地及比较实例比较因素||委评宗地|实例A|实例B|实例C|
|位置||阎良区新型工业园经发一路西侧|西安飞鹰亚太航空模拟设备有限公司宗地|西安井田亚迪铁心制造有限公司宗地|西安腾盛航空金属结构有限公司宗地|
|交易价格（元/平方米）||待估|383.98|386.35|355.19|
|土地用途||工业用地|工业用地|工业用地|工业用地|
|交易时间||2015年3月|2014年9月|2014年9月|2014年10月|
|交易情况||正常交易|正常交易|正常交易|正常交易|
|区域因素|产业聚集程度|较优|较优|较优|较优|
||基础设施条件|较优|较优|较优|一般|
||公共配套设施条件|一般|一般|一般|一般|
||交通便捷度|较便捷|较便捷|较便捷|较便捷|
||环境条件|较好|较好|较好|较好|
|个别因素|宗地形状|较好|较好|较好|较好|
||地质条件|一般|一般|一般|一般|
||临路状况|一面临路|一面临路|一面临路|一面临路|
||土地开发程度|五通一平|五通一平|五通一平|五通一平|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|规划限制条件|有一定限制|有一定限制|有一定限制|有一定限制|
|土地使用年期（年）|50|50|50|50|

C、编制比较因素条件指数表
根据评估对象与比较实例各种因素具体情况，编制比较因素条件指数表，
详见下表：
比较因素条件指数表
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|-|-|-|-|-|-|
|委评宗地及比较实例比较因素||委评宗地|实例A|实例B|实例C|
|交易价格（元/平方米）||待估|383.98|386.35|355.19|
|土地用途||100|100|100|100|
|交易时间||100|100|100|100|
|交易情况||100|100|100|100|
|区域因素|产业聚集程度|100|100|100|100|
||基础设施条件|100|100|100|96|
||公共配套设施条件|100|100|100|100|
||交通便捷度|100|100|100|100|
||环境条件|100|100|100|100|
|个别因素|宗地形状|100|100|100|100|
||地质条件|100|100|100|100|
||临路状况|100|100|100|100|
||土地开发程度|100|100|100|100|
||规划限制条件|100|100|100|100|
||土地使用年期（年）|100|100|100|100|

D、编制因素比较修正系数表
在比较因素条件指数表的基础上，进行比较实例交易情况、交易时间、区域因素和个别因素等修正，即将评估对象的因素条件与比较实例的因素条件进行比较，得出各因素修正系数，并得出比准价格。详见下表：
因素比较修正系数表
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|委评宗地及比较实例比较因素|实例A|实例B|实例C|
|交易价格（元/平方米）|383.98|386.35|355.19|
|土地用途|1.0000|1.0000|1.0000|
|交易时间|1.0000|1.0000|1.0000|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|交易情况||1.0000|1.0000|1.0000|
|区域因素|产业聚集程度|1.0000|1.0000|1.0000|
||基础设施条件|1.0000|1.0000|1.0417|
||公共配套设施条件|1.0000|1.0000|1.0000|
||交通便捷度|1.0000|1.0000|1.0000|
||环境条件|1.0000|1.0000|1.0000|
|个别因素|宗地形状|1.0000|1.0000|1.0000|
||地质条件|1.0000|1.0000|1.0000|
||临路状况|1.0000|1.0000|1.0000|
||土地开发程度|1.0000|1.0000|1.0000|
||规划限制条件|1.0000|1.0000|1.0000|
||土地使用年期（年）|1.0000|1.0000|1.0000|
|综合修正系数||1.0000|1.0000|1.0417|
|比准价格||383.98|386.35|370.00|

考虑到三个比较实例修正后得到的结果相近，故取其算术平均值作为比准结果：
比准价格=(383.98+386.35+370.00)÷3=380.11元/㎡
E、确定剩余使用年期土地价格
委评土地的使用权终止日期到2061年7月24日，剩余使用年限为46.31年。
a、年期修正系数计算公式：
K=[1-1/(1+r)m] /[1-1/(1+r)n]
式中：
K—年期修正系数
r—土地还原利率
m—评估对象剩余使用年期m=46.31年
n—评估对象设定使用年期n=50年
土地还原利率=无风险利率+风险调整值
本次估价过程中，土地还原率按评估基准日时中国人民银行公布的一年期存款利率再加上一定的风险因素调整值，按6%计。
年期修正系数 K=[1-1/(1+r)m] /[1-1/(1+r)n]
=[1-1/(1+6%)46.31] /[1-1/(1+6%)50]
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明=0.9862
b、计算评估对象价格
剩余使用年期土地单价=380.11×0.9862
=374.86元/㎡
②利用收益还原法进行地价测算
A、年客观收益的确定
经估价人员调查、比较、分析，待估宗地土地所处地区同类或类似宗地的月租金在 2.0-2.5元/㎡之间，根据本次估价目的及待估宗地的实际状况，确定其平均月租金为2.2元/㎡，空置率取1%，则：
年客观收益=2.2×12×（1-1%）=26.14(元/㎡)
B、年总费用支出
a、管理费
管理费为业主因对外出租物业而发生的必要费用，按年租金收入的1.5%估算。
则：
管理费=26.14×1.5%=0.39(元/㎡)
b、维护费
维护费指为保障物业正常使用每年需支付的维护费用，按年租金收入的2%估算。
则：
维护费=26.14×2%=0.52(元/㎡)
c、土地使用税
依据当地有关规定，土地使用税按照每平方米年税额6元计收。则：
土地使用税=1×6=6.00(元/㎡)
d、营业税金及附加
营业税金及附加包括营业税、城市维护建设税、教育费附加，依据税法有关规定按照年租金收入的5.6%计收。则：
营业税金及附加=26.14×5.6%=1.46(元/㎡)
e、年总费用=①+②+③+④=8.37(元/㎡)
C、土地年净收益的测算
土地年净收益=26.14-8.37=17.77(元/㎡)
中水致远资产评估有限公司 第52页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明D、还原利率的确定
土地还原率按评估基准日时中国人民银行公布的一年期（含一年）存款利率再加上一定的风险因素调整值，按6%计。
E、净收益年递增率的确定
根据本次估价目的及待估宗地的实际状况，结合待估宗地所处地区同类土地的租金收益增长变化幅度，经估价人员调查、比较、分析，确定其年递增率为2%。
F、测算评估对象客观合理价格
a 1+s
V= [ 1- ( )n]
r-s 1+r
=369.44元/㎡
③地价的确定
A、地价确定的方法
根据《城镇土地估价规程》，对待估宗地分别采用了市场比较法和收益还原法进行地价测算。利用市场比较法测算的地价为374.86元/平方米，利用收益还原法测算的地价为369.44元/平方米，两种方法测算的结果差异不大，经估价人员讨论分析，取两种方法测算结果的加权平均数作为估价对象的最终评估结果，市场比较法权数取0.6，收益还原法权数取0.4，即：
单位面积地价=374.86×0.6+369.44×0.4
=372.69元/平方米
B、估价结论
土地总面积：31,258.40平方米
单位面积地价：372.69元/平方米
总地价：11,649,693.00元。
8、评估结论与分析
在充分调查、了解和分析被估对象实际情况的基础上，依据评估程序和评估方法确定被估对象在地价所设定的条件下，于评估基准日2015年3月31日，剩余使用年限内的土地使用权评估价值为 25,303,563.00元，比账面值增值 12,668,943.91元，增值率100.27%。增值原因：宗地获得时间较早，获得成本较低，至评估基准
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明日，当地工业用地地价有所上涨，故造成评估增值。
9、特殊事项说明
（1）本次评估所涉及的土地于评估基准日在设定条件下的土地价格；若评估基准日、土地利用方式、土地开发状况、土地使用权面积等影响地价的因素发生变化，评定的土地价格应作相应调整或重新评估。
（2）本次评估结果的有效性，以如下条件为前提：
A、目前的利用方式不变；
B、评估目的不变；
C、土地使用者未享受特殊政策。
（3）根据被评估单位提供的资料，委评 3宗土地均已办理抵押担保手续，截至评估基准日，抵押尚未注销。
（二）无形资产——其他无形资产评估
纳入本次评估范围的其他无形资产由嘉业航空申报的有账面记录的办公财务软件和无账面记录的专利技术、商标权组成。
1.专利技术评估
（1）评估范围
专利技术14项实用新型专利，具体明细如下：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|专利名称|专利类型|专利号|授权公告日||权利状态|
|1|紧急疏散门|实用新型|2009200341551||2010/6/30|已授权|
|2|坡道式地铁用紧急疏散梯|实用新型|2009200341547|2010/3/17||已授权|
|3|一种多孔铝蜂窝结构体|实用新型|200920033349X|2010/5/5||已授权|
|4|一种回转轴类回收缓冲机构|实用新型|2013203972114|2013/12/11||已授权|
|5|一种机车司机操控台|实用新型|201320397771X|2013/12/4||已授权、质押|
|6|一种既能下翻又能侧开的紧急疏散门|实用新型|2013203972129|2013/12/4||已授权|
|7|一种内孔自定圆心与压紧装置|实用新型|2013204485093|2014/1/8||已授权|
|8|侧摆式紧急疏散门|实用新型|2014205818110|2015/3/18||已授权|
|9|一种疏散通道|实用新型|2014205817955|2015/3/18||已授权|
|10|一种用凸轮触发的锁闭触点开关结构|实用新型|2014205818820|2015/3/18||已授权|
|11|一种高稳定性密封条及密封结构|实用新型|2014205818426|2015/3/18||已授权|
|12|一种辐冷器蜂窝夹层结构|实用新型|2014205818106|2015/3/18||已授权|
|13|一种联动锁闭机构|实用新型|2014205818178|2015/3/18||已授权|
|14|微放电屏蔽暗室|实用新型|2014205840222|2015/3/18||已授权|

（2）权属状况
上述专利技术证载权利人为嘉业航空。至评估基准日，实用新型专利“一种机车
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明司机操纵台”（专利号 ZL2013 20397771.X）已设定抵押，抵押权人为西安泰信融资担保有限公司，抵押期限为2014年8月28日至2015年8月25日。除该项专利外，其他专利未设定抵押、担保，也未对外进行使用权许可。
（3）专利技术概况
A.紧急疏散门:用于地铁车辆紧急疏散，结构简单便于操作。大量选用铝合金材料，重量轻结构可靠。
B.坡道式地铁用紧急疏散梯：用于地铁车辆紧急疏散，采用四连杆结构，结构稳定，可靠性高，打开、回收操作均非常简单。
C.一种多孔铝蜂窝结构体:随着航空航天工业和高速列车的发展，对复合材料的性能要求越来越高，需要具有高的尺寸稳定性、板面平整、质轻、减震、隔音、隔热、阻燃、强度高等优异的综合力学性能。该专利性能特点：有孔铝蜂窝芯是一种铝箔上有小孔，使蜂窝芯内的气体可以自由流通，可在热胀冷缩时不会引起结构变形，因此可以保证极高的板面平整度。
D.一种回转轴类回收缓冲机构：此结构用于下翻打开的紧急疏散门，在门打开时此机构产生阴尼，控制门板向下打开的速度，减小振动。完全打开的紧急疏散门通过此机构又可以回收复位。
E.一种机车司机操纵台：司机操纵台是包管机车运行的核心组件，是司机获取信息并进行正确、安全驾驶机车的特定作业场合，是机车司机室各控制设备、仪器的安装载体，是众多设备仪器安全运转的重要保障，其设计的合理性直接影响到机车的行驶安全。本机车司机操纵台根据GB/T 14776-1993《人类工效学工作岗位尺寸设计原则及其数据》、《人机工程学》进行设计校核，确定操纵台的高度、角度，保证司机工作时能够时常保持适度的紧张状态，但不妨碍其操作范围内的活动，避免司机产生过度疲劳。
F.一种既能下翻又能侧开的紧急疏散门：用于地铁车辆紧急疏散，此门结构可以分别实现向下打开形成车辆到地面的疏散通道和向侧面滑动打开形成车辆与车辆紧急救援通道。此门板中间部分还安装有一个透明玻璃窗，大大提高司机构的采光度。
G.一种内孔自定圆心与压紧装置：工装夹具在整个制造业中起十分重要的作用，其目的是保证产品的制造精度。本实用新型需解决的问题是，提供一种结构简单合理、操作便捷、制造成本低、定位精度高、多用途的较大内孔定位与压紧装置。
中水致远资产评估有限公司 第55页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明 H.侧摆式紧急疏散门：此结构紧急疏散门为侧摆打开，打开后占用空间小，主要用于单轨车辆。
I.一种疏散通道：通过收放折叠即可将通道放下或者拉起来，安全方便，操作迅速。
J.一种用凸轮触发的锁闭触电开关结构：使用此结构可以延长开关的使用寿命，可靠性也得到了很在的提高。
K.一种高稳定性密封条及密封结构：此密封结构用于紧急疏散门，采用两级密封结构。
L.一种辐冷器蜂窝夹层结构：夹层部分包含铝蜂窝芯，其上边有两层结构从上到下分别为0.3mm镜面铝板和0.3mm硬质铝板，所述铝蜂窝芯下方为0.5mm硬质铝板，还包含将夹层部分包持起来的边沿的铝合金材质的封边条，所述封边条上有孔眼将外界和铝蜂窝芯内部的空隙连接起来能够通气。
M.一种联动锁闭结构：此联动锁闭机构用于紧急疏散门锁闭，共设计有4个锁点，各锁点通过钢丝强进行连接，通过操作锁把手可以实现4个锁点联动。
N.微放电屏蔽暗室：暗室设计满足测试环境的信号的洁净性，阻止自然界信号的进入和保证内部信号的纯粹性。因为对于大功率卫星信号的测试具有极其极强的应用价值。
（4）评估依据
①《资产评估准则——无形资产》（中评协[2007]189号）；
②被评估单位提供的专利技术证书；
③被评估单位提供的财务管理、生产运营、原材料采购、市场销售等经营资料；
④被评估单位财务政策、收入、成本费用分析及预测资料；
⑤被评估单位所处行业地位及市场竞争分析资料；
⑥评估人员收集的消防行业背景资料；
⑦被评估单位司提供的未来经营预测资料；
⑧评估所需的其他资料。
（5）技术类无形资产评估方法
按照目前国内外对专利/专有技术的技术测评惯例，定量分析技术价值的方法一般有：成本法（根据开发技术所耗费的成本来确定技术的价值）、市场法（根据市场上
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明同类技术的成交价格来确定技术的价值）和收益现值法（根据技术未来带来的预期超额收益来确定其价值）。
一般而言，专利技术等无形资产的研发成本与其价值没有直接对应关系，因此本次评估不采用成本法。另外，由于国内很难得到此类技术交易案例信息，因此，本次评估也不使用市场法。本次评估选用业界常用的收益现值法。
根据无形资产专利及专有技术的价值体现方式，本次评估采用国际、国内评估界广为接受的利润分成率（LSLP法）进行评估，认为在技术产品的生产、销售过程中技术对产品创造的利润或者说现金流是有贡献的，通过确定技术对技术产品现金流的贡献，再选取恰当的折现率，将技术产品中每年技术对现金流的贡献折为现值，以此作为技术的评估价值。具体分为如下四个步骤：
①确定技术的经济寿命期，预测在经济寿命期内技术产品的销售收入；
②分析确定技术对现金流的分成率，确定技术对技术产品的现金流贡献；
③采用适当折现率将现金流折成现值。折现率应考虑相应的形成该现金流的风险因素和资金时间价值等因素；
④将经济寿命期内现金流现值相加，确定技术的评估价值。
计算公式：
其中：
P：技术类无形资产评估值；
t：计算的年次；
k：技术类无形资产收入分成率；
i：所选取的折现率；
Rt：未来第t年技术类无形资产当年收益额；
n：技术类无形资产收益期。
（6）技术类无形资产价值的计算过程
①技术类无形资产收益年限的预测
技术的寿命分自然寿命、法律寿命和经济寿命。自然寿命是指技术被新技术替代的时间，法律寿命是法律保护期限，经济寿命是指技术能够带来超额经济收益的期限。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明技术的经济寿命取决于行业技术的发展更新速度、技术的领先程度、法律或者行政保护强度。由于科学技术是不断发展的，一种新的，更为先进、适用或效益更高的技术的出现，使原有技术贬值。通常，影响技术寿命的因素是多种多样的，主要有法规年限、保密状况、产品更新周期、可替代性、市场竞争情况等。
评估范围内的专利技术是在2010年至2015年期间陆续取得授权，通过对技术专家的调查了解，如果不对现有的委估技术进行后续的研发更新，在可预见的4年内，委估技术不会被替代或淘汰。
基于上述对委估技术优势与风险的分析，以及委估技术所属行业状况、技术更新、市场前景的预测分析，综合考虑确定委估技术尚可带来超额收益年限为3.75年，为2015年4月-2018年12月。
②技术产品未来年度销售收入的预测
评估范围内的技术类无形资产，包括但不限于上述专利技术，主要应用于航天航空及轨道交通的工装、结构件、总成产品，根据本评估说明第五部分收益法评估技术说明，未来年度技术产品的销售收入如下表。
金额单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|预测年度|2015年4－12月|2016年|2017年|2018年|
|航空航天产品|6,932.14|12,179.49|15,384.62|17,422.21|
|轨道交通产品|8,767.26|10,512.82|11,572.65|12,664.27|
|合 计|15,699.40|22,692.31|26,957.27|30,086.48|

③委估技术分成率的确定
分成率的理论基础是基于技术的贡献率，即利润分享原则。由于技术必须与其他有形资产有机结合才能创造收益，在价值分析过程中，技术带来的超额利润一般无法单独测算，通常采用从技术运作后企业的技术产品销售收入或收益分成的办法进行分析测算。无形资产收益通过分成率测算获得，是目前国际和国内技术交易中常用的一种方法，合理的分成率是分析专利技术价值的重要参数。
委估技术分成率根据委估技术分成率的取值范围及调整系数，可最终得到分成率。计算公式为：
K=m+(n-m)×r
中水致远资产评估有限公司 第58页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明式中：K——委估技术的分成率；
m——技术分成率的取值下限；
n——技术分成率的取值上限；
r——技术分成率的调整系数。
销售分成率K，是指由于该技术实施后归因于该技术在产品的销售收入中产生的价值贡献所占的百分比数。
参照国家知识产权局《专利资产评估标准及参数研究课题报告》并结合《技术资产评估方法·参数·实务》对近年来全国工业各分支行业技术分成率的统计研究数据表明：金属结构制造业技术收入分成率为0.6%—1.8%。本次评估我们以金属结构制造业技术收入分成率为0.6%—1.8%作为委估技术无形资产组技术收入分成率的上、下限。
影响专利技术价值的主要因素为法律因素、技术因素、经济因素和风险因素，其中风险因素主要在折现率中体现，其他因素主要在技术分成率中体现，根据专利技术主要影响因素，我们建立如下的评测体系，并对评测体系中各个评测指标进行加权测算确定分成率调整系数。
专利技术评测体系指标
||||
|-|-|-|
|分成率的确定|法律影响因素|专利类型及法律状态|
|||保护范围|
|||侵权判定|
||技术影响因素|技术所属领域|
|||替代技术|
|||先进性|
|||创新性|
|||成熟度|
|||相关技术配合|
|||应用范围|
|||技术防御能力|
||经济影响因素|供求关系|

我们根据委估技术无形资产组整体状况分别对其法律影响因素、技术影响因素和经济影响因素进行评测如下：
中水致远资产评估有限公司 第59页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明委估技术无形资产组法律影响因素评测表
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|法律因素|权重|标准分值||||||评分|
|||100|80|60|40|20|0||
|专利类型及法律状态|0.4|发明专利、经异议、无效或撤销程序的实用新型专利|已取得实用新型专利|发明专利申请、实用新型专利|||未进行专利申请或专有技术|50|
|保护范围|0.3|权利要求涵盖或具有该类技术的某一必要技术特征||权利要求包含该类技术的某些技术特征||权利要求具有该类技术的某一技术特征||40|
|侵权判定|0.3|待估技术是生产某产品的唯一途径，易于判定侵权及取证|通过对某产品的分析，可以判定侵权，取证较容易||通过对某产品的分析，可以判定侵权，取证存在一定困难||通过对产品的分析，判定侵权及取证均存在一些困难|20|
|法律因素评分值||38|||||||

委估技术无形资产组技术影响因素评测表
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|技术因素|权重|标准分值||||||评分|
|||100|80|60|40|20|0||
|技术所属领域|0.1|新兴技术领域，发展前景广阔，属国家支持产业|技术领域发展前景较好||技术领域发展平稳||技术领域即将进入衰退期，发展缓慢|40|
|替代技术|0.2|无替代产品|替代产品很少|存在若干替代产品||替代产品较多|替代产品很多|40|
|先进性|0.2|各方面者均明显超过同类技术|大多数方面或某方面显著超过同类技术||主要方面超过同类技术||各方面与类似技术无显著超越|30|
|创新性|0.1|首创技术|技术有显著创新||改进型技术||后续专利技术|20|
|成熟度|0.2|工业化生产|小批量生产|中试||小试|实验室阶段|90|
|应用范围|0.1|专利技术可应用于多个生产领域||专利技术应用于某个生产领域||专利技术的应用具有某些限定条件||40|
|技术防御能力|0.1|技术复杂且需大量资金研制||技术复杂或所需资金多||技术复杂程度一般、所需资金数量不大||20|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|技术因素|权重|标准分值||||||评分|
|||100|80|60|40|20|0||
|技术因素评分值||40|||||||

委估技术无形资产组经济影响因素评测表
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|经济因素|权重|标准分值||||||评分|
|||100|80|60|40|20|0||
|供求关系|1.0|解决了行业的必需技术问题，为广大厂商所需要||解决了行业一般技术问题|||解决了生产中某一附加技术问题或改进了某一技术环节|20|
|经济因素评分值||20|||||||

委估专利技术资产组技术分成率评定表
||||||
|-|-|-|-|-|
|技术分成率||法律因素|技术因素|经济因素|
|技术分成率取值范围|上限|1.8%|||
||下限|0.6%|||
|因素权重||0.40|0.40|0.20|
|评分值||38|40|20|
|技术分成率系数||35.2|||
|技术分成率取值||1.02%|||

根据上述各评测指标取值及相应权重确定委估专利技术资产组技术分成率调整系数，并最终确定被评估单位生产技术的技术分成率为1.02%。
技术贡献率衰减的考虑：随着时间的推移，委估专利技术会不断的得到改进和完善，表现为在不断会有新的技术改进或增加，使得现有的技术所占比重会有所下降；
另一方面技术也会逐渐进入衰退期，上述两种因素综合表现为技术分成率会逐渐降低。因此本次评估我们考虑技术分成率在寿命期逐渐下降趋势，直到最终退出市场，新的更先进的技术取而代之。因此本次评估我们考虑委估委估技术无形资产组贡献率在寿命期逐渐下降趋势，具体各预测年度委估技术类无形资产技术分成率如下：预测期内委估技术分成率
|||||
|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|
|-|30%|30%|30%|
|1.02%|0.72%|0.50%|0.35%|

④折现率的确定
中水致远资产评估有限公司 第61页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明考虑到技术类无形资产的经营风险要大于流动资产和固定资产的经营风险，即大于企业整体经营风险，本次评估在企业整体经营风险的基础上，加取技术类无形资产特定风险。
根据本评估说明第五部分收益法评估技术说明中对嘉业航空WACC的测算，企业整体风险系数为12.09%，通过对嘉业航空技术类无形资产的技术先进程度、成熟度、经济效益、市场前景的分析，取技术类无形资产特别追加风险调整系数为4.00%。
即：技术类无形资产的折现率=12.09%+4.00%=16.09%
⑤技术类无形资产评估值确定
根据以上对技术产品收益预测和折现率分析计算，委估技术类无形资产未来收益现值计算如下：
金额单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|预测年度|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|
|技术产品销售收入|15,699.40|22,692.31|26,957.27|30,086.48|
|收入分成率|1.02%|0.72%|0.50%|0.35%|
|专利技术收益额|160.51|162.40|135.05|105.51|
|折现期|16.09%|16.09%|16.09%|16.09%|
|折现率|0.38|1.25|2.25|3.25|
|折现系数|0.9449|0.8299|0.7148|0.6158|
|现值|151.66|134.77|96.54|64.97|
|现值合计|447.95||||

2.商标专用权评估方法
对商标专用权为企业申请已投入使用的产品商标，共计2项，注册商标 ，商标类别：图形商标，注册日期为2014年9月28日，商标续展期到2024年9月27日。
①注册号:第12478815号，注册类别：第9类，核定使用商品/服务项目：数据处理设备；衡量器具；航行用信号装置；导航仪器；运载工具用测速仪；测量仪器；
电缆包皮层；遥控铁路道岔用电动装置；救生器械和设备；运载工具用无线电设备。
②注册号:第12478902号，注册类别：第12类，核定使用商品/服务项目：陆、
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明空、水或铁路用机动运载工具；车厢（铁路）；缆绳运输车辆；飞机；航空装置、机器和设备；空中运载工具；水上运载工具；船壳；运载工具用窗户；运载工具底盘。
委估商标申请时间较短，仅用于嘉业航空生产产品的标识，鉴于嘉业航空产品商标对公司盈利能力贡献不大，本次评估对商标专用权采用重置成本法进行评估。即通过计算取得商标时的注册费用以及需支付办理这些手续的代理费用来确定商标的价值。
商标评估价值计算公式如下：
商标评估价值=商标设计费+商标查询费+商标注册规费+注册代理费
经咨询目前类似图形商标设计费一般收费为2000元至5000元不等，委估
注册商标为图形商标，委估图形商标设计相对较为简洁，设计费确定为3,000.00元。
经查询商标注册有关规定，并咨询相关商标代理事务所，商标注册申请前查询费用通常为中、英文商标查询费用200元/件，图形商标查询费用300元/件。商标注册规费通常为1000元/件（同类十个商品内）；商标注册代理费为800元/件。
商标评估价值=商标设计费+商标查询费+商标注册规费+注册代理费
＝3,000.00+300.00+2,000.00+1,600.00
＝6,900.00元
经评估，委估注册商标评估价值为6,900.00元。
3.外购办公软件评估方法
对外购的办公软件，评估人员查阅了购置合同、发票等资料，检查了有关账册及相关会计凭证。该办公软件等于评估基准日市场价值与账面价值相比变化不大，其剩余期限内使用该无形资产所得收益与摊销余额基本匹配，按账面摊销余额确认评估值，即办公软件评估值为1,064,515.93元。
六、递延所得税资产评估技术说明
纳入本次评估范围的递延所得税资产账面价值为 851,511.61元，为应收账款、其他应收款计提坏账准备、以及递延收益引起的可抵扣暂时性差异。
对递延所得税资产，评估人员核查递延所得税资产形成是否符合国家有关规定，查阅了相关政策和原始凭证，核对账、表金额。
本次评估，对于应收账款、其他应收款计提坏账准备引起的可抵扣时间性差异，从
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明目前被评估企业资产盈利水平以及资产质量变化趋势看，未来产生的税前利润能够实现账面提取的递延所得税，因而具有实质的权利，确认递延所得税资产是适当的，本次评估以核查后账面值作为评估值。对于递延收益评估值为零，所对应的递延所得税资产也相应评估为零。
递延所得税资产评估值为746,511.61元。
七、其他非流动资产评估技术说明
纳入本次评估范围的其他非流动资产账面价值为 3,189,921.39元，主要为预付的设备购置款、基建款。评估人员核对了预付设备购置款的付款凭证，以确定该资产的真实性。核实结果账、表金额相符，已核实后的账面值确定为评估值。
其他非流动资产评估值为3,189,921.39元。
八、流动负债评估技术说明
纳入本次评估范围内的流动负债账面价值为98,691,574.90元，具体包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息和其他应付款。本次评估在核查后的账面值基础上进行，评估值98,691,574.90元。
1．短期借款的评估说明
纳入评估范围的短期借款账面值为39,000,000.00元，为企业向银行的借款。对于短期借款，评估人员获取了短期借款明细表，并与总账、明细账、报表数进行核查，收集了全部的借款合同，查看了收取借款的原始凭证，并对借款银行进行了函证，以清查业务的真实性及金额的正确性，以清查核实后账面值作为评估值。短期借款评估值为39,000,000.00元。
2．应付票据评估说明
应付票据账面价值15,076,280.35元,评估人员查阅了银行承兑协议，检查相关账簿及凭证纪录情况，账证相符、手续齐全，同时向承兑银行发函询证。评估人员按照核查后的账面值确定评估值为15,076,280.35元。
3．应付账款的评估说明
纳入评估范围的应付账款账面值为23,572,154.52元，主要为应付供货单位的材料款等，评估人员对数额较大的单位发函询证，并核对了部分业务的购货合同、凭证及相关发票，账证相符、手续齐全。经审核各应付款项均为评估目的实现后企业仍继
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明续承担偿还的债务，故以账面值作为评估值为23,572,154.52元。
4．预收账款
纳入评估范围的预收账款账面值为105,153.50元，主要为预收的货款，评估人员了解了款项的发生时间及形成原因，并根据款项的性质进行了调查，并核对了部分业务的购货合同及凭证等，账证相符、手续齐全。经查，未发现异常，按核查后的账面值作为评估值为105,153.50元。
5．应付职工薪酬的评估说明
纳入评估范围的应付职工薪酬账面值为1,974,583.60元，系应付工资、奖金、津贴、工会经费、职工教育经费。评估人员对相关职工薪酬的计提及支出情况进行了调查，并抽查了原始凭证。经查，未发现异常，按核查后账面值确定评估值为1,974,583.60元。
6．应交税费的评估说明
纳入评估范围的应交税费账面值为7,775,194.32元，为应交的企业所得税、增值税、土地使用税、房产税、城建税及教育费附加等。经核查，各项税款计算准确，并按相关的税收政策计提、缴纳。因各应交税费是评估目的实现后企业仍需负担的税负，故以核查后的账面值确定评估值为7,775,194.32元。
7.应付利息评估
应付利息账面价值为450,377.85元，为计提未付的股东借款利息。因应计利息是评估目的实现后企业仍需负担的利息费用，故账面值确定评估值为450,377.85元。
8．其他应付款的评估说明
纳入评估范围的其他应付款账面值为10,737,830.76元,主要为应付的股东借款。
评估人员查阅了相关的原始凭证，具体了解了各款项的发生时间及原因，对大额的款项进行了函证，经核查，各款项均为评估目的实现后企业仍继续承担偿还的债务，故其他应付款的评估价值为10,737,830.76元。
九、非流动负债评估说明
纳入本次评估范围内的负债账面价值为 31,834,303.09元，具体包括长期应付款和其他非流动负债。本次评估在核查后的账面值基础上进行，评估值 16,384,303.09元，评估减值为15,450,000.00元。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明1．长期应付款的评估说明
纳入评估范围的长期应付款账面值为16,384,303.09元，为企业购置设备的融资租赁款。对于长期应付款，评估人员获取了长期应付款明细表，并与总账、明细账、报表数进行核查，收集了全部的融资租赁合同，并对融资单位进行了函证，以清查业务的真实性及金额的正确性，以清查核实后账面值作为评估值。长期应付款评估值为16,384,303.09元。
2．其他非流动负债
纳入本次评估范围的其他非流动负债账面价值为 15,450,000.00元，系企业接受的政府补助产生的递延收益摊余金额，具体为高速列车动车组车头结构制造项目、采用粉末热等静压成形的钛合金航空零部件制备项目等政府补助款。评估人员查阅了政府补助的相关文件，对政府补助款项产生的过程、资金用途等进行了核实，对补贴项目的建设、开发情况调查了解，由于因补助产生的递延收益无需支付，已不属于企业实际负担的负债，故评估值为0.00元。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明第五部分收益现值法评估技术说明
一、评估对象
根据本次评估目的，本次评估对象为嘉业航空于2015年3月31日的股东全部权益价值。
二、收益法选择的理由和依据以及评估方法和模型
（一）选择收益法的理由和依据。
评估人员从嘉业航空总体情况、本次评估目的和企业近年会计报表分析三个方面对本评估项目能否采用收益法作出适用性判断。
1.总体情况判断
根据对嘉业航空历史沿革、所处行业、资产规模、盈利情况、市场前景等各方面综合分析以后，评估人员认为本次评估所涉及的嘉业航空整体资产具有以下特征：（1）被评估资产是经营性资产，企业具备持续经营条件。
（2）被评估资产是能够用货币衡量其未来收益的整体资产，表现为企业营业收入能够以货币计量的方式流入，相匹配的成本费用能够以货币计量的方式流出，其他经济利益的流入流出也能够以货币计量，因此企业整体资产的获利能力所带来的预期收益能够用货币衡量。
（3）被评估资产承担的风险能够合理估计。企业的风险主要有政策风险、行业风险、经营风险和财务风险，这些风险都能够合理估计。
2.评估目的判断
本次评估目的是系对安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份并支付现金购买嘉业航空股权所涉及的嘉业航空股东全部权益于评估基准日的市场价值进行评估，以提供价值参考意见。本次评估委托方要求评估人员在评估时，对嘉业航空的市场公允价值予以客观、真实的反映，不仅仅是对各单项资产价值的简单加总，而是要综合体现嘉业航空企业经营规模、行业地位、成熟的管理模式所蕴含的整体价值，即把企业作为一个有机整体，以整体的获利能力来体现股东全部权益价值。
3.企业会计报表判断
根据嘉业航空提供的会计报表，公司近年的营业收入、净利润等均为正值，企业整体资产的获利能力可以合理预期。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明使用收益法的最大难度在于预测技术或方法上还不尽完善，以及数据采集、处理的客观性、可靠性等，使得评估值易产生某种误差累积或放大，在一定程度上影响了评估结果的准确性。但当对未来的收益预测较为客观、折现率的选取较为合理时，其评估结果具有较好的客观性，易于为市场所接受。
综合以上三方面因素的分析，评估人员认为本次评估项目在理论上和操作上适合采用收益法，采用收益法评估能够更好地反映企业整体资产的价值。
（二）收益法评估
1.收益法简介
企业整体价值收益法评估的基础是经济学预期效用理论，是通过对评估对象所运用的资产进行综合分析，从资产整体运营收益的角度出发，测算被评估资产在未来的预期收益值，并按特定的折现系数估算出其企业资产现时公平市值的一种评估方法。
收益法在理论上是一种比较完善和全面的方法，该方法提供了从整体上分析衡量一个企业盈利能力、从而确定企业资产价值的途径。这种方法不仅考虑了企业基本有形资产获取收益的因素，同时还考虑了无形资产、特别是一些不可确指无形资产获取收益的因素。
被评估企业所面临的外部环境因素、行业竞争状况、企业竞争地位能够合理分析，企业的业务流程明确，影响企业收益的各项参数能够取得或者合理预测，其面临的风险也能够预计和量化，具备使用收益法的条件。
2.评估步骤
本次评估我们合理预测被评估企业未来的收益状况，并将其收益和终值折现，确定被评估企业的经营价值。需要明确的是，由于企业资产配置不同，企业价值还应当包括溢余资产的价值，并减去溢余负债的价值。运用该种方法具体分为如下六个步骤：（1）确定预测期间内企业净收益、自由现金流量及财务状况；
（2）确定企业在预测期末的终值；
（3）采用适当折现率将净收益和终值折成现值。折现率应考虑相应的形成该收益的风险因素和资金时间价值等因素；
（4）将现值相加，确定企业的经营价值；
（5）在企业的经营价值中加上溢余资产和溢余负债的净值，得出企业投资资本价值；
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明（6）在企业的投资资本价值中减去基准日有息债务的价值，得出股东全部权益价值。
根据持续经营原则，本次评估我们的收益测算是假定企业持续合法经营，并在可以预测的未来没有发生企业终止经营的事件。
3.收益法估值模型
企业价值由正常经营活动中产生的自由现金流量折现为企业经营性资产价值和与不直接产生现金流的其他资产价值构成。
股东全部权益价值=整体资产价值-有息债务
整体资产价值=经营性资产价值+溢余资产
经营性资产价值按以下公式确定：
对营业性现金流采用分段法进行预测，即将企业未来收益分为明确的预测期期间的收益和明确的预测期之后的收益。
评估过程中使用的计算公式为：
式中：
P---企业经营价值
Ri---企业未来第i个收益期的自由现金流量
n---详细预测期
r---折现率，以企业加权平均资本成本作为折现率
An---企业预测期末的终值
企业自由现金流量=息税前利润×（1−所得税率）+折旧及摊销−营运资金增加额−资本性支出净额。
4.收益期限的确定
收益期限的确定一般按企业章程规定的为准。从企业经营的角度来讲，可以有相当长的经营时间，依据现有的相关规定，公司在经营期限届满时根据股东需要，其经营期限可以无限续展。本次评估经营期限按永续确定。
5.折现率的确定
折现率要与现金流量匹配。按照收益额与折现率协调配比的原则，采用国际上通
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明常使用WACC模型进行计算加权平均资本成本作为折现率。
即：ｒ＝Ke×[E/(E+D)]+Kd×(1-T)×[D/(E+D)]
式中：
E：权益的市场价值；
D：债务的市场价值。
Ke：权益资本成本
Kd：债务资本成本
T：被评估企业的所得税率
股权资本成本按国际通常使用的CAPM模型进行求取:
公式：Ke=Rf+[E(Rm)-Rf]×β+a=Rf+Rpm×β+Rc
式中：
Rf：目前的无风险利率
E(Rm)：市场预期收益率
Rpm：市场风险溢价
β：权益的系统风险系数
Rc：企业特定的风险调整系数
三、评估过程
（一）接受委托，以2015年3月31日为评估基准日，对嘉业航空股东全部权益价值进行评估，根据评估目的和对象，拟定评估工作方案；
（二）听取嘉业航空关于企业基本情况及资产财务状况的介绍，收集有关财务基础数据；
（三）分析嘉业航空现有资产的运行状况，并了解企业正在进行的各项业务的开展情况；
（四）分析嘉业航空市场状况、管理水平、盈利能力、发展能力、竞争能力等；
（五）建立现金流量折现模型；
（六）根据嘉业航空的发展规划、财务计划及市场竞争能力预测企业在未来期间的财务状况及收益状况；
（七）选择适宜的资本化方法，确定折现率，估算企业全部投资资本公允价值，股东全部权益价值，确定评估报告初稿；
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明（八）评估报告初稿经内部三级复核后定稿，与委托方交换意见后将评估报告正式递交委托方。
四、评估假设及限定条件
（一）收益预测的基础
在对嘉业航空的收益预测过程中，我们主要考虑了以下因素：
1．嘉业航空业务经营范围、生产经营情况及市场情况；
2．嘉业航空产品的历史年度销售收入、毛利率及变动趋势；
3．收益预测过程中我们以嘉业航空的历史年度的经营成果为基础；
4．嘉业航空管理层对企业未来发展规划、市场前景的预测数据、企业成本和管理目标等资料。
（二）预测的假设条件
收益预测是进行企业价值评估的基础，而任何预测都是在一定假设条件下进行的。本次对企业未来收益的预测是建立在下列条件基础上的：
1.一般假设
（1）嘉业航空所处的政治、经济和社会环境无重大变化，所在的行业保持自然稳定的发展态势，经营所遵循的国家及地方现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化；
（2）假设与嘉业航空经营相关的国家现行的税赋基准及税率，银行信贷利率以及其他政策性收费等评估基准日后不发生重大变化；
（3）假设嘉业航空完全遵守国家所有相关的法律法规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项；
（4）假设嘉业航空将保持持续性运营，并在经营范围、方式上与现时方向保持一致；
（5）假设评估基准日后无其他人力不可抗拒及不可预见因素造成的重大不利影响。
2.针对性假设
（1）假设嘉业航空未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致；
（2）假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且公司管理层
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明能稳步推进公司的发展计划，保持良好的经营态势；
（3）基于嘉业航空基准日现有的经营能力，不考虑未来可能由于管理层、经营策略和追加投资等情况导致的经营能力扩大；
(4)假设嘉业航空的技术队伍及其高级管理人员保持相对稳定，不会发生重大的核心专业人员流失问题；
(5)嘉业航空能够按照国家有关规定持续获得高新技术企业认定，并持续享有高新技术企业15%所得税税率的优惠政策；
（6）嘉业航空的研发力量保持稳定，并不断加强研发能力，提高产品竞争力；
（7）假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出；
（8）无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，造成对企业重大不利影响；
（9）评估未考虑通货膨胀因素的影响，估算中的一切取价标准均为评估基准日有效的价格标准及价值体系；
（10）假设持续经营过程中经营者可以获取必要的信贷或其他资金支持，满足基本需要。
根据资产评估的要求，认定这些假设条件在评估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化时，将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。
五、宏观经济状况分析
(一）国际方面
(1)美国宏观经济概况
经济形势方面，美国供应管理协会（ISM) 2014年 12月制造业指数为55.5,较上月走低3.2,分项指数中新订单指数、产出指数分别走低8.7、5.6至57.3、58.8,而就业指数由上月的54.9上升至56.8,可见美国制造业维持扩张势头；12月服务业采购经理人指数为56.2,比上月下降3.1,分项指数中商业活动指数和新订单指数分别从上月的64.4、61.4下行至57.2、58.9,就业指数从上月的 56.7下降至56.0,仍处于相对高位。
2010年1月以来美国ISM指数
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明就业方面，美国劳工部公布，美国 2014年 12月经季节调整后非农就业人口增加 25.2万；12月失业率下行至5.6%,为 2008年 6月以来最低。2014年 12月 20日当周首次申请失业救济人数为 28.0万人，较此前一周降低 0.9万人；12月 13日当周持续申请失业救济的人数为240.3万人，比前一周修正后的数字增加2.5万人。
物价与货币供应方面，2014年12月美国进口物价指数同比下降5.5%，当月CPI同比增长0.8%;消费者价格指数（CPI)较上年同期上升0.8%，较上月下降0.5个百分点，为2009年11月以来的最低。12月份M1同比增长9.86%，M2同比增长6.06%。
对外贸易方面，美国商务部公布，2014年 11月贸易逆差为 390.01亿美元，比上月减少了32.48亿美元。2014年11月名义美元指数为 107.78, 12月为110.42。
零售与消费者信心方面，2014年12月美国零售和食品服务销售同比增长3.17%，比上月走低1.52个百分点。密歇根大学消费者信心指数从11月的88.8升至12月的93.6，连创2007年以来的新高。
(2)欧洲宏观经济概况
经济形势方面，欧盟统计局2014年12月5日公布的数据显示，欧元区2014年三季度 GDP同比修正值上涨0.8%，环比增长0.2%。12月欧元区 17国经济景气指数持平于100.7。欧元区 2014年 12月制造业采购经理人指数为50.6，较前一月走高0.5；服务业采购经理人指数为51.6，较上月走高0.5。两者均处于扩张区域，且扩张势头有所加强。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明就业方面，欧元区2014年11月失业率经季节调整后为11.6%，与上月持平，仍处于相对高位。
物价与利率方面，欧盟统计局公布，欧元区 2014年 12月 CPI较上年同期下降0.2%，为 2009年 11月以来首次跌入负值区域；核心 CPI较上年同期增长0.7%，与上月持平。低通胀为欧元区推出 QE提供了条件。欧元区 2014年 12月实际利率为0.25%，因欧元区 12月 CPI较上年同期下降0.2%，当月欧洲央行将基准利率维持在0.05%。
零售与消费者信心方面，欧元区 18国 2014年 12月消费者信心指数从上月的 -10.9上升至-8.5，欧元区 2014年 11月零售销售指数与去年同期相比增长1.5%，与上月持平。
1996年3月以来欧元区经济增长与经济景气指数
(3)日本宏观经济概况
曰本内阁府 12月 9日发布 2014年三季度 GDP第二次修正值，经通货膨胀调整后，当季日本GDP从此前的环比下滑0.4%下修至下滑0.5%,换算成年率计算萎缩1.9%,初值为萎缩1.6%。
2009年12月以来日本GDP
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明 2014年11月，日本实际利率为-2.3%,当月消费者物价指数（CPI)较上年同期上涨2.4%,而隔夜拆借利率保持在0.1%的水平。2014年 12月，日本制造业采购经理人指数（PMI)为52.0,较上月持平，连续第7个月处于枯荣分界线上方。
（二）国内方面
经国家统计局初步核算，2014年国内生产总值636,463亿元，按可比价格计算，比上年增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%,二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，四季度增长7.3%。分产业看，第一产业增加值58,332亿元，比上年增长4.1%;第二产业增加值271,392亿元，增长7.3%;第三产业增加值306,739亿元，增长8.1%。
从环比看，四季度国内生产总值增长1.5%。
中国三大产业GDP情况统计
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明(1)农业生产形势较好
2014年全国粮食总产量达到60,710万吨，比上年增加516万吨，增长0.9%。其中，夏粮产量 13,660万吨，增长3.6%;早稻产量 3,401万吨，下降0.4%;秋粮产量 43,649万吨，增长0.1%。谷物产量 55,727万吨，比上年增长0.8%。全年棉花产量 616万吨，比上年下降2.2%。全年猪牛羊禽肉产量 8,540万吨，比上年增长2.0%,其中猪肉产量5,671万吨，增长3.2%。全年禽蛋产量2,894万吨，比上年增长0.6%；
牛奶产量3,725万吨，增长5.5%。
(2)工业生产运行在合理区间
2014年全国规模以上工业增加值按可比价格计算比上年增长8.3%。分经济类型看，国有及国有控股企业增加值比上年增长4.9%，集体企业增长1.7%，股份制企业增长9.7%，外商及港澳台商投资企业增长6.3%。分三大门类看，采矿业增加值比上年增长4.5%,制造业增长9.4%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.2%。分地区看，东部地区增加值比上年增长7.6%，中部地区增长8.4%，西部地区增长10.6%。
分产品看，464种产品中有329种产品产量比上年增长。全年规模以上工业企业产销率达到97.8%。规模以上工业企业实现出口交货值120,933亿元，比上年增长6.4%。
12月份，规模以上工业增加值同比增长7.9%,环比增长0.75%。
1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额56,208亿元，同比增长5.3%，其中，主营业务利润52,944.5亿元，增长4.7%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 85.91元，主营业务收入利润率为 5.69%。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明(3)固定资产投资增速放缓
2014年固定资产投资（不含农户）502,005亿元，比上年名义增长15.7%(扣除价格因素实际增长15.1%)。其中，国有及国有控股投资 161,629亿元，增长13.0%;民间投资 321,576亿元，增长18.1%,占全部投资的比重为64.1%。分地区看，东部地区投资比上年增长14.6%,中部地区增长17.2%，西部地区增长17.5%。分产业看，第一产业投资 11,983亿元，比上年增长33.9%;第二产业投资 208,107亿元，增长13.2%;第三产业投资281,915亿元，增长16.8%。从到位资金情况看，全年到位资金 530,833亿元，比上年增长10.6%。其中，国家预算资金增长14.1%，国内贷款增长8.6%，自筹资金增长14.4%，利用外资下降6.3%。全年新开工项目计划总投资406,478亿元，比上年增长13.6%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长1.21%。
2014年全国房地产开发投资95,036亿元，比上年名义增长10.5%(扣除价格因素实际增长9.9%)其中住宅投资增长9.2%。房屋新开工面积179,592万平方米，比上年下降10.7%，其中住宅新开工面积下降14.4%。全国商品房销售面积120,649万平方米，比上年下降7.6%，其中住宅销售面积下降9.1%。全国商品房销售额76,292亿元，比上年下降6.3%,其中住宅销售额下降7.8%。房地产开发企业土地购置面积 33,383万平方米，比上年下降14.0%。12月末，全国商品房待售面积62,169万平方米，比上年增长26.1%。全年房地产开发企业到位资金 121991亿元，比上年下降0.1%。
(4)市场销售稳定增长
2014年社会消费品零售总额262,394亿元，比上年名义增长12.0%(扣除价格因
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明素实际增长10.9%)其中，限额以上单位消费品零售额 133,179亿元，增长9.3%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 226,368亿元,比上年增长11.8%，乡村消费品零售额36,027亿元，增长12.9%。按消费形态分，餐饮收入27,860亿元，比上年增长9.7%，商品零售234,534亿元,增长12.2%，其中限额以上单位商品零售 124,971亿元，增长9.8%。12月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.9%(扣除价格因素实际增长11.5%)，环比增长1.01%。
2014年全国网上零售额27,898亿元，比上年增长49.7%。其中，限额以上单位网上零售额4,400亿元，增长56.2%。
(5)进出口增速回落
2014年进出口总额264,335亿元人民币，比上年增长2.3%。其中，出口 143,912亿元人民币，增长4.9%;进口 120,423亿元人民币，下降0.6%。进出口相抵，顺差 23,489亿元人民币。12月份，进出口总额 24,901亿元人民币，同比增长4.2%。其中，出口13,973亿元人民币，增长9.9%;进口 10,928亿元人民币，下降2.3%。
中国出口情况统计表
(6)价格水平涨幅较低
2014年居民消费价格比上年上涨2.0%。其中，城市上涨2.1%,农村上涨1.8%。
分类别看，食品价格比上年上涨3.1%,烟酒及用品下降0.6%,衣着上涨2.4%,家庭设备用品及维修服务上涨1.2%,医疗保健和个人用品上涨1.3%,交通和通信下降0.1%,娱乐教育文化用品及服务上涨1.9%,居住上涨2.0%。在食品价格中，粮食价格上涨
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明3.1%,油脂价格下降4.9%,猪肉价格下降4.3%,鲜菜价格下降1.5%。12月份，居民消费价格同比上涨1.5%,环比上涨0.3%。全年工业生产者出厂价格比上年下降1.9%, 12月份同比下降3.3%,环比下降0.6%。全年工业生产者购进价格比上年下降2.2%, 12月份同比下降4.0%,环比下降0.8%。
中国CPI和PPI情况统计
(7)居民收入继续增加
根据城乡一体化住户调查，2014年全国居民人均可支配收入 20,167元，比上年名义增长10.1%,扣除价格因素实际增长8.0%。按常住地分,城镇居民人均可支配收入 28,844元，比上年增长9.0%，扣除价格因素实际增长6.8%；农村居民人均可支配收入10,489元，比上年增长11.2%，扣除价格因素实际增长9.2%。全国居民人均可支配收入中位数17,570元，比上年名义增长12.4%。按全国居民五等份收入分组，低收入组人均可支配收入4,747元，中等偏下收入组人均可支配收入10,887元，中等收入组人均可支配收入17,631元，中等偏上收入组人均可支配收入26,937元，高收入组人均可支配收入 50,968元。2014年全国居民收入基尼系数为0.469。全年农村居民人均纯收入为9,892元，扣除价格因素实际增长9.2%。全年农民工总量27,395万人，比上年增加501万人，增长1.9%，其中，本地农民工10,574万人，增长2.8%，外出农民工16,821万人，增长1.3%。农民工月均收入水平2,864元，比上年增长9.8%。
(8)结构调整稳步推进
2014年第三产业增加值占国内生产总值的比重为48.2%,比上年提高1.3个百分
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明点，高于第二产业 5.6个百分点。需求结构继续改善。全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为51.2%,比上年提高 3.0个百分点。城乡居民收入差距进一步缩小。全年农村居民人均可支配收入实际增速快于城镇居民人均可支配收入 2.4个百分点，城乡居民人均可支配收入倍差2.75，比上年缩小0.06。节能降耗继续取得新进展。全年单位国内生产总值能耗比上年下降4.8%。
(9)货币信贷平稳增长
2014年12月末，广义货币（M2)佘额122.84万亿元，比上年末增长12.2%,狭义货币（M1)佘额 34.81万亿元，增长3.2%,流通中货币（M0)佘额 6.03万亿元，增长2.9%。12月末，人民币贷款佘额81.68万亿元，人民币存款佘额113.86万亿元。全年新增人民币贷款 9.78万亿元，比上年多增 8,900亿元，新增人民币存款 9.48万亿元，比上年少增3.08万亿元。全年社会融资规模为16.46万亿元，比上年减少8,598亿元。
中国货币供应与CPI情况统计
(10)人口就业总体稳定
2014年末，中国大陆总人口（包括31个省、自治区、直辖市和中国人民解放军现役军人，不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）136,782万人，比上年末增加710万人。全年出生人口1,687万人，人口出生率为12.37%。死亡人口 977万人，人口死亡率为7.16%。人口自然增长率为5.21%。，比上年提高 0.29个千分点。从性别结构看，男性人口70,079万人，女性人口66,703万人，总人口
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明性别比为 105.06(以女性为100)，出生人口性别比为115.88。从年龄构成看，16周岁以上至60周岁以下（不含60周岁）的劳动年龄人口91,583万人，比上年末减少 371万人，占总人口的比重为67.0%，60周岁及以上人口21,242万人，占总人口的15.5%，65周岁及以上人口13,755万人，占总人口的10.1%。从城乡结构看，城镇常住人口74,916万人，比上年末增加1,805万人，乡村常住人口61,866万人，减少 1,095万人，城镇人口占总人口比重为54.77%。全国居住地和户口登记地不在同一个乡镇街道且离开户口登记地半年以上的人口（即人户分离人口）2.98亿人，比上年末增加944万人，其中流动人口为2.53亿人，比上年末增加800万人。2014年末全国就业人员77,253万人，比上年末增加276万人，其中城镇就业人员 39,310万人，比上年末增加1,070万人。
六、被评估单位所处行业的基本情况
（一）行业发展情况分析
嘉业航空主要产品为主要为航空航天企业、轨道交通高端装备企业提供工装、零部件以及总成等配套服务。按中国证监会行业分类，嘉业航空所属行业为制造业中的“C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”。
1.航空航天产业发展概况
经过将近 60多年的发展，我国航空航天事业已基本形成了专业门类齐全、设计、试验、制造手段较完整的工业体系。目前，我国航空航天工业体系主要由中航工业、航天科技集团、航天科工集团及中国商飞所组成。
中航工业是我国航空工业的集大成产业集团，设有航空装备、通用飞机、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统等产业板块，下辖 200余家成员单位覆盖了从研发设计、零部件制造到子系统与整机组装的全产业链。公司研制生产了新舟60、新舟600、新舟700系列涡桨支线飞机；运8飞机、运12飞机；直-9直升机等多种机型，是ARJ21新支线科技的主要研制者和供应商，是大飞机重大专项的主力军。在世界航空工业领域进行广泛合作，开展枭龙飞机、K8飞机、EC120直升机、ERJ145涡扇支线客机等国际合作项目的同时，积极参与国际重大航空项目的开发，大力发展航空转包生产业务。其中，整机制造企业主要包括沈飞集团、成飞集团、洪都航空、西飞集团、哈飞集团、中航技进出口有限责任公司等。
航天科技集团和航天科工集团是我国航天工业的两大集团。航天科技集团主要从
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明事运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等宇航产品及战略导弹、战术导弹等武器系统的研制、生产和发射实验任务，同时着力发展卫星应用设备及产品、航天特种技术应用产品、空间生物产品等航天技术应用产业，大力开拓以卫星及地面运营服务、国际宇航商业服务等为主的航天服务业。作为我国航天科技工业的主导力量，创造了以载人航天和月球探测两大里程碑为标志的一系列成就。航天科工集团主要从事防空导弹武器系统、飞航导弹武器系统、固体运载火箭及空间技术产品等技术开发与研制。创新传统导弹技术发展理念，成功开发“天网一号”低空慢速小目标探测与拦截系统、高空灭火装置等“民用导弹”。
中国商飞成立于 2008年，是实施我国大型飞机、重大专项中大型客机项目的主体，也是统筹干线和支线飞机发展，实现我国民用飞机产业化的主要载体，主要从事民用飞机及相关产品的科研、生产、试验试飞，从事民用飞机销售及服务、租赁和运营等相关业务。所生产的 C919大型客机是我国拥有自主知识产权的中短程商用干线飞机，ARJ21是按照国际标准研制的具有自主知识产权中短航程新型涡扇支线飞机，性能已达到国际先进水平。
国内诸多航空航天民营企业主要是围绕上述四家企业提供配套产品。
2.轨道交通产业发展概况
轨道交通装备是指铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总称，主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、通信信号、牵引供电、安全保障、运营管理等各种机电装备。行业参与者主要包括了整车制造商及各种零部件制造企业。行业发展与我国高速铁路交通产业密切相关。我国高速铁路的建设始于 2004年的中国铁路长远规划，经过十一年来对高速铁路建设以及既有铁路的高速化改造，我国已拥有全世界最大规模以及最高运营速度的高速铁路网。从2004年至2015年，我国高铁经历了高速发展阶段：
2004年1月，国务院常务会议讨论并历史上第一个《中长期铁路网规划》，绘就超过1.2万公里“四纵四横”快速客运专线网。
2004年-2005年,中国北车长春客车股份、唐山客车公司、南车青岛四方，先后从加拿大庞巴迪、日本川崎重工、法国阿尔斯通和德国西门子引进技术，联合设计生产高速动车组。
2007年4月，全国铁路实施第六次大提速和新的列车运行图。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明 2008年8月，中国第一条具有完全自主知识产权、世界一流水平的高速铁路京津城际铁路通车运营。
2011年，7.23温州动车事故后，中国高铁运营时速从310公里降低为200公里。
中国高铁建设进入暂缓阶段。
2012年12月，世界上第一条地处高寒地区的高铁线路—哈大高铁正式通车运营。
2013年，宁杭、杭甬、津秦、厦深、西宝等一批新建高速铁路投入运营，我国高速铁路总营业里程达到 11,152公里，在建高铁规模 1.2万公里，成为世界上高速铁路投产运营里程最长、在建规模最大的国家，运营高铁里程占全球通车里程接近50%。
到十二五末期我国“四纵四横”为主的高铁主干线主体构架基本建成。
我国高速铁路“四纵四横”客运网骨架
随着我国铁路和城市轨道交通的快速发展，轨道交通装备产业规模不断扩大， 2010年，轨道交通装备产业实现了工业销售产值 2477.3亿元，出口交货值为 84.1亿元，“十一五”期间，我国轨道交通装备产业销售产值平均增长率为31.9%。形成了以主机企业为核心、以配套企业为骨干，辐射全国的轨道交通装备制造产业链。现已拥有年新造大功率机车2000台，动车组、铁路客车和城轨车辆8000辆，各型货车60000辆，大型养路机械500台能力以及年大修机车2000台，动车组及各类轨道客车5000辆，各型货车70000辆的能力（数据来源于《轨道交通装备产业“十二五”发展规划》）。
2013年，全国铁路固定资产投资含基本建设、更新改造和机车车辆购置完成 6,657.45亿元，其中国家铁路机车车辆购置完成投资 1,038亿元。根据 2015年政府工作报告，2014年新建铁路投产里程 8,427公里，高速铁路运营里程达1.6万公
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明里，占世界的60%以上；2015年，铁路投资要保持在 8,000亿元以上，新投产里程 8,000公里以上。
（二）行业市场前景
1.航空航天
2015年 5月，国务院发布“中国制造2025”战略规划。立足国情和现实，力争通过“三步走”实现制造强国战略目标。将航空航天装备制造作为十大重点推动领域之一。包括加快大型飞机研制、适时启动宽体客机研制、鼓励国际合作研制重型直升机；推进干支线飞机、直升机、无人机和通用飞机产业化。突破高推重比、先进涡桨（轴）发动机及大涵道比涡扇发动机技术，建立发动机自主发展工业体系。开发先进机载设备及系统，形成自主完整的航空产业链。
2015年 5月，国务院发布《国务院关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》，提出大力开拓发展中国家航空市场，在亚洲、非洲条件较好国家探索设立合资航空运营企业，建立后勤保障基地，逐步形成区域航空运输网，打造若干个辐射周边国家的区域航空中心，加快与有关国家开展航空合作，带动国产飞机出口。积极开拓发达国家航空市场，推动通用飞机出口。
到 2015年，运输总周转量达到 990亿吨公里，旅客运输量 4.5亿人，货邮运输量900万吨，相较于2010年年均分别增长13%、11%和10%。通用航空规模快速扩大，基础设施大幅增加，作业领域不断扩展，运营环境持续改善，标准体系初步建立，作业量和飞机数量翻番。加强珠三角、长三角、京津冀等区域机场的功能互补，促进多机场体系的形成。到2015年，全国运输机场总数达到230个以上，覆盖全国94%的经济总量、83%的人口和81%的县级行政单元。完善国内干线网络。发展快线化旅客运输，构建骨干航空运输通道，在旅客吞吐量超过 1000万元人次机场间的干线上，全面开展航空快线运输服务。提高枢纽机场与省会城市、沿海开放城市、重点旅游城市的航班密度。鼓励支线航班开展代码共享、联营联运等合作，构建“干支衔接、协调发展”的航线网络结构，提升支线航空的通达、通畅能力。优化国际航线网络，增加欧美航线航班密度，开辟连接南美、非洲的国际航线，积极推进周边区域航空一体化进程。
到2020年，航空运输规模不断扩大，年运输总周转量达到1700亿吨公里，年均增长12.25，全国人均乘机次数达到 0.5次。通用航空实现规模化发展，飞行总量达200万小时，年均增长19%。经济社会效益更加显著，航空服务覆盖全国89%人口。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明航空航天产业是彰显我国国防实力和关系到国计民生的重大战略性产业。无论是过去还是现在，都必将成为我国重点发展产业。随着国民经济的快速发展，城市化进程加快，人民生活水平的大幅提高，航空运输将成为主要交通运输方式，对民用、通用飞机市场需求广阔；同时，随着我国航空航天生产技术不断提高，积极寻求国际合作，海外市场也有较大发展空间。在“中国制造2025”所提出的三步走阶段，航空航天产业将进入一个快速发展时期。
2.轨道交通
轨道交通装备制造业主要从事生产制造铁路和城市轨道交通运输所需各类装备。
包括高铁、动车等铁路交通车辆整机及配套产品生产；城市轨道交通车辆整车及配套产品生产。因而，整车及配套产品制造业高度依赖于整个轨道交通产业即干线铁路交通和城市轨道交通产业的发展。
（1）国内市场前景
我国铁路自2004年起步，如今已进入高速发展阶段。具体发展情况如下： A.干线铁路交通
根据国家统计局统计数据来看，2013年国家铁路客车拥有量为 56,841辆，2004年国家铁路客车拥有量为 39,766辆，同比增长了42.93%。随着我国铁路规划进程加快，既有线路的扩能改造以及新线建设必然对铁路车辆需求增加。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明根据国家统计局统计数据来看，2013年国家铁路客车拥有量为 56,841辆，2004年未 39,766辆，同比增长了42.93%。随着我国铁路规划进程加快，既有线路的扩能改造以及新线建设必然对铁路车辆需求增加。
根据《“十二五”综合交通运输体系规划》中所提到的，“十五”时期、“十一五”时期，铁路总投资分别为0.48万亿元、2.42万亿元。在此期间，铁路客运专线、区际干线以及西部铁路大规模开工建设。国家从适应经济社会发展需要、促进城乡区域协调发展、强化节约资源保护环境等多个角度，强化了铁路干线的重要作用。从国家统计局所反映数据来看，铁路客车的数量在稳步增进，铁路营业里程长度在不断增加。“十二五”时期，作为综合交通运输体系重要组成部分的铁路，基本建成国家快速铁路网，营业里程达到 4万公里以上，运输服务基本覆盖 50万人以上人口城市，加强煤运通道建设，强化重载货运网，煤炭年运输能力达到 30亿吨；建设以西部地区为重点的开发性铁路；全国铁路运输服务基本覆盖大宗货物集散地和 20万以上人口城市。建设贯通北京至哈尔滨（大连）、北京至上海、上海至深圳、北京至深圳及青岛至太原、徐州至兰州、上海至成都、上海至昆明等“四纵四横”客运专线，建设相关辅助线、延伸线和联络线。
B.城市轨道交通
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明根据国家统计局统计数据来看，2013年，轨道交通运营总长度为2,408公里，相较于2006年同比增长287.76%。我国城市轨道交通建设规模已居世界首位。截至 2010年底，我国已有13个城市开通了49条城市轨道交通线路，另有16个城市96条在建城市轨道交通线路，共计超过2200公里。根据国家已批复的城市轨道交通建设计划，到2015年，将有超过30个城市建设85条轨道交通线路，总长度达2700公里以上。
十二五期间，建设北京、上海、广州、深圳等城市轨道交通网络系统，建成天津、重庆、成都、沈阳、长春、武汉、西安、南京、杭州、福州、南昌、昆明、大连、青岛、宁波、哈尔滨、苏州、无锡、长沙、郑州、东莞、南宁等城市轨道交易主骨架，规划建设合肥、贵阳、石家庄、太原、厦门、兰州、济南、乌鲁木齐、佛山、常州、温州等城市轨道交通骨干线路。同时，建设京津冀、长江三角洲、珠江三角洲三大城市群以轨道交通为主的城际交通网络。在山东半岛地区、江淮地区、中原城市群、武汉城市圈、长株潭城市群、关中—天水地区、辽中南地区、重庆经济区和成都经济区，规划建设以中心城市为依托，周边中小城市为重点、有效发挥辐射作用的骨干铁路，拓展发展空间，提高产业和人口承载能力等。根据中国城市轨道交通协会统计预测，到2020年，中国城市轨道交通营运里程预计将达到7,000公里，2013-2020年年均复合增长率达16.5%（数据来源于《“十二五”综合交通运输体系规划》）
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明根据国家统计局数据来看，我国的轨道交通运营车辆，2013年已经达到 14,366辆，较2006年同比增长419.75%。在十二五期间积极推进重点区域城市群的城际干线建设，构建都市交通圈。随着新建铁路客运专线的开发、既有铁路开行城际列车、城市新建轨道交通线路等一系列进程推进，对轨道交通车辆的需求将进一步增长。
（2）国外市场前景
从 2009年开始，中国正式提出高铁“走出去”战略，近年来我国积极倡导建设泛亚高铁、中亚高铁、欧亚高铁、中俄加美高铁等四条世界级高铁线路。在2013年9月和 10月国家主席习近平又分别提出建设“新丝绸之路经济带“和”21世纪海上丝绸之路“的战略构想，即为“一带一路”国家发展战略。2015年 3月 28日，国家发改委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和 21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，再次将“一带一路”提上日程。
“一带一路”规划图
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明其中，丝绸之路经济带：重点畅通中国经中亚、俄罗斯至欧洲（波罗的海）；中国经中亚、西亚至波斯湾、地中海；中国至东南亚、南亚、印度洋。
21世纪海上丝绸之路：重点方向是从中国沿海港口过南海至印度洋，延伸至欧洲；
从中国沿海港口过南海至南太平洋。
沿线大多是新兴经济体和发展中国家，基础设施较为落后，基础设施平均保有量远低于国际平均水平。在“一带一路”国家战略大背景下，中国高铁可凭借自身的技术优势、成本优势，以及亚投行、丝路基金的资金支持，深入参与沿线国家高铁建设，扩大全球高铁建设市场份额。
在此期间，我国高铁走出海外的步伐已然迈出：
2013年 10月，中泰双方签署《中泰政府关于泰国铁路基础设施发展与泰国农产品交换的政府间合作项目的谅解备忘录》。这一合作形式被形容为“大米换高铁”。
2013年 11月，国家总理李克强出访中东欧，与匈牙利、塞尔维亚领导人共同宣布将合作建设连接贝尔格莱德和布达佩斯的匈塞铁路。
2014年 9月，中国和印度签订包括铁路合作在内的 12份合作文件，签署铁路合作备忘录，中国将帮助印度升级老化的铁路系统。
2014年，由中国企业参与建设的链接土耳其首都安卡拉和最大城市伊斯坦布尔的高速铁路（安伊高铁）二期工程实现全线贯通。这是中国企业海外承建的第一条高速铁路。
2014年 10月，中俄共同签署一份合作备忘录，推进构建北京至莫斯科的欧亚高速运输走廊，优先实施莫斯科至喀山高铁项目，总长度770公里，造价约1万亿卢布。
2014年 12月，中泰签署《中泰铁路合作谅解备忘录》和《中泰农产品贸易合作谅解备忘录“。这意味着此前暂停的中泰两国“大米换高铁”的合作重新开启。
目前，与我国签订高铁合作协议的国家超过 30个，包括美国、俄罗斯、因地、墨西哥、泰国等国家都有意愿与中国在高铁建设方面展开合作。因而，我国高铁的海外市场才刚拉开序幕，市场空间巨大。
（三）影响行业发展的有利因素
1.航空航天产业
（1）国家政策为行业发展营造良好环境
国家提出“中国制造2025”，以信息化与工业化深度融合为主线，重点发展新一
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备与高技术船舶、先进轨道交通装备、电力装备等十大领域为航空航天装备制造业提供了发展机遇。国防工业主管机构工信部发布的《高端装备制造业“十二五”发展规划》与国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，同时将包括大型客机、支线飞机、通用飞机、直升机和航空发动机等项目在内的“航空装备”与“卫星及应用”列为我国十二五期间七大战略性新兴产业之一“高端装备制造业”的重点发展方向。
（2）国防科技工业逐步向非公有制经济开放
2005年2月，国家发改委发布了《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》明确支持非公有资本进入国防科技工业建设领域。2007年2月，国防科工局发布《国防科工委关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》中鼓励和引导非公有资本进入国防科技工业建设领域；鼓励和引导非公有制企业参与军品科研生产任务的竞争和项目合作，其中非公有制企业可承担武器装备分系统和配套产品研制生产任务。2010年 10月国务院发布《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》中提到要推动军工开放，引导社会资源进入到装备科研生产领域，加快军转民步伐，推进军民互动共享和提供资源利用效率。2013年11月，中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议审议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》在深化国防和军队改革中提出：“推动军民融合深度发展，在国家层面建立推动军民融合发展的统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制。健全国防工业体系，完善国防科技协同创新体制，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。
2.轨道交通产业
（1）轨道交通装备产业符合国家政策，受到国家产业政策的支持
作为产业强国的重要组成部分，轨道交通装备产业发展关乎国计民生，受到国家政策的大力支持。近年来，全国人大、国务院、工信部等也相继颁布了《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》、《国家“十二五”科学和技术发展规划》、《铁路十二五发展规划》、《轨道交通装备产业“十二五”发展规划》、《中长期铁路网规划（2008年调整）》、《“十二五”综合交通运输体系规划》、《战略性新兴产业发展“十二五”规划》等一系列扶持轨道交通产业发展的政策文件，鼓励大力发展轨道交通产业，对其相关配套产业的产品和服务质量、技术研发与创新提出新的展望。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明（2）原有铁路改造升级、新建投资增加有效促进需求增长
《“十二五”综合交通运输体系规划》中提到要大力发展高速铁路，基本建成国家快速铁路网。加快建设相关辅助线、延伸线和联络线。强化区际干线、新线建设和既有线改造相结合，扩大快速铁路客运服务覆盖范围。《中长期铁路网规划（2008年调整）》中提到要加强既有路网技术改造和枢纽建设，提高路网既有通道能力。主要是对既有铁路干线进行复线建设和电气化改造。对现役轨道交通装备进行更新换代，将有效扩大市场需求。
2013年7月召开的国务院常务会议，研究部署了铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设等重要议题，并将“十二五”期间铁路固定资产投资目标从2.8万亿元提高到 3.3万亿元，将 2013年铁路固定资产投资目标从 6,500亿提高到 6,900亿元，将 2015年全国铁路总里程目标由 12万公里上调为 12.3万公里。随着铁路等固定资产投资的不断累积，国内轨道交通项目建设需求日益增长，继而带来巨大的装备需求。
“一带一路”政策已上升为国家战略，推进沿线国家的互联互通，部署中国与邻国间的铁路公路项目，并筹建400亿美金的丝路基金提供资金支持。为我国铁路企业拓展海外市场提供契机，市场空间巨大。随着“一带一路”国家战略的持续推进，而中国南车与中国北车两大龙头公司的合并，将增进整个行业的综合竞争力，未来海外的轨道交通装备订单将持续增长。
(3)城镇化深入推进、区域协调发展、环保节能等大力推行，运输需求将持续稳定增长。
“十二五”期间，国家实施扩大内需战略，深入推进工业化、城镇化，经济将保持平稳较快增长，城乡居民收入较快增加，经济要素流动更为频繁，经济的活跃所带动的城际之间的出行需求也逐渐上涨。根据国家统计局数据显示，从2004至2013年，铁路和轨道交通客运量持续增加，2013年铁路客运量已达到 210,596.92万人，占旅客运输量的9.92%。2014年轨道交通客运量为1，091,872.00万人，占公共交通客运总量的13.23%。铁路和轨道交通以其载客运量大、便捷、舒适、速度快、安全、准点的特点成为了交通运输主要方式之一。为满足日益增长的运输需求，轨道交通装备制造业需求市场将一步扩大。
我国幅员辽阔、内陆深广，各地区自然条件与人口聚集差异大，资源能源与产业
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明布局不均衡，决定了生产过程与市场消费需要长距离、大运量、低成本的运输方式。
“十二五”期间，统筹区域协调发展，加快西部连接东中部及出海、过境通道建设，加强东部地区路网结构，加大革命老区、民族地区、边疆地区扶持力度，拓展路网覆盖面。铁路将成为促进区域协调发展的重要保障。
同时，随着交通运输领域基础设施建设需求增加，能源消费快速增长、资源环境约束不断加大，节能减排任务艰巨，要求加快转变交通运输发展方式，优化运输结构，提升装备技术水平，改善运输组织。铁路作为国家重要基本设施，是符合我国国情、适合区域及城乡大规模人员和物质流动的运输方式，以其保护环境、节约能源及用地等优点，成为国家大力提倡的重要运输方式，将进一步推动轨道交通制造业的发展。
(4)铁路管理体制和投融资体制的改革为行业发展创造良好条件
2013年3月，按照国务院机构改革和职能转变方案，铁路实行政企分开，撤销原铁道部，成立中国铁路总公司，承担铁路建设和运营两大任务，并实行市场化、企业化运作。2013年8月，国务院发布《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，要求按照“统筹规划、多元投资、市场运作、政策配套”的基本思路，对新建铁路实行分类投资建设。向地方政府和社会资本放开城际铁路、市域（郊）铁路、资源开发性铁路和支线铁路的所有权和经营权。以中央财政性资金为引导，吸引社会法人投入，设立铁路发展基金。2014年6月，国家发改委出台《铁路发展基金管理办法》，规定由中国铁路总公司作为政府出资人代表及基金主发起人，社会投资人作为优先股股东，共同设立中国铁路发展基金股份有限公司，铁路发展基金主要用于国家批准的铁路项目资本金，规模不低于基金总额70%。目前，浙江、安徽、江西、江苏等地已陆续设立铁路产业投资基金。2014年 11月，国务院发布《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，再次提出加快推进铁路投融资体制改革，用好铁路发展基金平台，充分利用铁路土地综合开发政策，已开发收益支持铁路发展。向地方政府和社会资本放开城际铁路、市域（郊）铁路、资源开发性铁路和支线铁路的所有权、经营权。同时，对城市轨道交通站点周边、车辆段上盖进行土地综合开发，吸引社会资本参与城市轨道交通建设。2015年，国务院发布《国务院关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》提到要加大金融支持力度，发挥政策性银行和开发性金融机构的积极作用，通过银团贷款、出口信贷、项目融资等多种方式，加大融资支持力度。鼓励金融机构开展PPP项目贷款业务，提升我国高铁等重大装备
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明和产能“走出去”的综合竞争力。支持符合条件的企业和金融机构通过发行股票、债券、资产证券化产品在境内外市场募集资金，用于“走出去”项目。实行境外发债备案制，募集低成本外汇资金，更好地支持企业“走出去”资金需求等。
铁路管理体制及投融资体制的改革，为更好地发挥政府和市场的作用，促进铁路持续发展创造了良好条件。
（四）影响行业发展的不利因素
1.客户集中度较高
下游行业主要为航空航天整机制造企业及轨道交通整车制造企业。航天航空方面，整个工业体系主要由中航工业、航天科技集团、航天科工集团及中国商飞组成。
其中中航工业业务涵盖军用飞机、民用飞机、航空发动机、机载设备、武器火控系统等航空装备的研发生产与销售。其下属整机制造企业集中在沈飞集团、成飞集团、洪都航空、西飞集团、哈飞集团、中航技进出口有限责任公司等。大部分航空航天零部件制造商为上述整机制造企业提供配套产品。轨道交通方面，国内从事轨道交通整车制造的企业主要为中国南车和中国北车，且两家企业现已合并，市场集中度进一步提高。
2.受国家宏观政策影响较大
航空航天和轨道交通行业由于其行业特殊性，对国家宏观经济的依赖度较高，受航空航天及轨道交通整机制造企业受到宏观经济政策的波动影响较大，进而对航空航天及轨道交通的零部件制造企业产生巨大影响。政策变动对两类产业链上相关企业的发展均产生了直接影响。
七、被评估单位主要业务及经营情况分析
（一）嘉业航空主要产品及用途
嘉业航空是一家集研发、生产、销售为一体的高端装备配件制造企业，主要为航空航天及轨道交通（高铁、地铁）行业提供工装、结构件以及总成产品，主要产品及用途具体如下：
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|产品类型|产品图例||具体产品及用途|
||航空航天类|轨道交通类||

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|工装|包括各种模具、夹具、量具等，是军用飞机、商用客机、卫星、高铁、地铁等制造过程中所需的辅助工具|
|结构件|包括飞机整体门框、受感件、空速管、冷却水箱、导流管、弯管、雷达罩等航空航天飞行器结构件，高铁车头、司机室操纵台、地铁车内地板及墙板等轨道交通工具结构件|
|总成|包括用于高原地质勘查、军方打靶训练等各种机型无人机；地铁逃生门梯|

(二）嘉业航空主要经营模式
航空航天零部件制造企业需要通过国防科工局资质审查，并取得武器装备认证生产资质才能进行产品生产。获得许可之后，主要是通过直销模式，与客户签订销售合同后组织生产。
轨道交通零部件制造企业研发的产品需要获得中国铁路总公司要求的铁路认证，才能获得铁路行业应用资格。在此基础上，生产企业通过直接或间接招投标方式获取客户订单，再组织采购、生产、交货。
(三）公司所处行业与上下游行业的关系
嘉业航空主要产品包含了航空航天及轨道交通工装、高铁车头弯曲件、司机室操纵台、地铁车内地板、墙板等工具结构件以及地铁逃生门梯及飞机整体门框、受感件、空速管、冷却水箱、导流管、弯管、雷达罩等航空航天飞行器结构件，用于高原地质勘查、军方打靶训练等各种机型无人机。
上游行业主要为原材料制造行业。原材料主要为螺钉、螺母等标准件，铝、钢等
金属材料以及相关辅材。行业市场竞争比较激烈，产品供应充足，不存在供应瓶颈。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明因而行业的发展不会受到上游供应商的限制，具有一定的议价能力。
下游行业为轨道交通车辆整车制造行业及航空航天整机制造行业。下游行业企业的市场集中度较高，议价能力较强。同时，该行业受国家政策和产业规划的影响较大。
本行业与下游企业关系密切，受下游行业整体发展的影响较大，其市场需求量由下游企业的产品需求量决定。
(四）嘉业航空竞争优、劣势分析
1.技术优势
嘉业航空以技术研发为企业立身之本，经过多年发展，公司培养出一支专业理论知识扎实、研发实力强、研发经验丰富的技术团队：拥有研究员级高级工程师2名、高级工程师3名，硕士以上学历的研发人员12名；技术团队熟练运用CATIA、ADAMS、UG等设计、分析软件，为客户进行产品分析、设计及制造，设计手段先进，研发效率高，及时满足客户需求。
在航空航天类产品方面，全面掌握了航空航天工装、结构件加工的一系列工艺技术和核心参数，拥有高压充液成形、侧墙外板（夹芯板）、工装型架等核心生产技术：高压充液成形技术针对小批量多样化的航空零部件，可实现半自动化生产，为突破我国航空制造的瓶颈提出了新的解决方案，该技术推出以来，在航空航天领域不断获得应用，特别适于结构形状复杂的零件及冷成形性能差的材料成形，如铝合金、高强钢、高温合金以及拼焊板等；公司所研发的夹芯板是一种铝塑复合板，是由经过表面处理的铝板作为表层、硬质泡沫板作为芯层，经过一系列工艺过程加工复合而成的新型材料，铝塑复合板既保留了原组成材料(金属铝、非金属硬质泡沫板)的主要特性，又获得了复合材料的耐候、耐蚀、耐冲击、防火、防潮、隔热、隔音、抗震性、质轻等特性；公司工装型架生产技术的创新性体现在激光装配技术的改进及运用，采用激光跟踪仪安装多组平行的直线导轨、检测无基准产品、检测大型模具等技术方法已达到行业领先水平
此外，公司在长期生产、研发过程中，逐渐掌握无人机生产技术、激光烧结（3D打印）成形、钛合金粉末热等静压成形等新技术，并开始实现生产销售：公司通过镁钛合金、碳纤维复合材料的运用，减轻无人机重量，增强其续航能力，公司具备高原无人机、短距起降风斗叶栅无人机、高速靶机、翔雁无人机、炮射无人机等机型的机身结构生产加工能力，部分机型已投入小批量生产，由于其成本低、结构轻、隐身好、
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明航时长、机动性高等设计优势，无人机正成为航空航天领域的发展热点；激光烧结（3D打印）技术可缩短制造周期60%以上，可同时制造不同设计造型的产品，制造数量灵活，从一件、几件、几十件到上百件，均能实现快速制造，使得批量化定制成为可能；
钛合金粉末热等静压成形技术广泛用于钛合金、高温合金零件生产，将加工过程中的钛合金原材料利用率从10%提高到50%以上，大大降低了航空航天零部件的生产成本，将在航空航天零部件制造产业中得到更加广泛的应用。
在轨道交通类产品方面，公司拥有高铁车头弯曲件、高铁司机室操纵台等核心生产技术。通过对德国高铁动车组相关技术进行吸收消化和再创新，公司实现了380BL、380C高铁车头弯曲件及380BL高铁司机室操纵台、CRH380G城际列车司机室操纵台的国产化，取得了“一种机车司机操纵台”实用新型专利，另有“三维多曲度零件拉弯成型方法”发明处于实质审查阶段，并向中国北车下属之唐山客车、长春客车等国内高铁整车制造企业批量供货，成为相关产品的国内首批供应商。此外，公司还拥有地铁逃生门梯的核心生产技术，取得了三项相关实用新型专利，向北京、深圳、香港、西安、重庆等国内城市地铁交付了超过300列地铁逃生门梯。
标的公司通过多项核心制造技术，加工材料覆盖镁钛合金、铝合金、高温合金、高强钢及复合材料等主要航空航天材料，业务活动覆盖新材料应用、新工艺开发、零部件与工装模具设计、制造、服务等多个价值创造环节。其技术创新能力得到客户的广泛认可。在行业机遇大背景下，标的公司将凭借自身的技术优势，进入高速发展期。
2.产业区位优势
嘉业航空所在地是有“中国西雅图”、“中国航空城”之称的陕西省西安市阎良区，是目前亚洲最大、我国唯一的集飞机设计研发、生产制造、强度测试、试飞鉴定、航空教学五位一体的航空工业基地，2010年，经国务院批准，阎良航空基地成为全国唯一以航空为特色的国家级经济技术开发区。该基地集中了西飞集团、中国一航飞行试验研究院、中航一集团第一飞机设计研究院、中国飞机强度研究所（中航623所）、西安航空职业技术学院等多所大型航空航天科研生产单位；拥有各类航空工业科研机构100多个，航空科技人才过万人，有突出贡献的科技专家200多人；“轰六”、“运七”、“运八”、“飞豹”、小鹰系列、“新舟60”等 30多种军、民用飞机诞生于此。同时，阎良区也是我国航空航天工业配套最齐全的基地之一，区域内不仅建有整机研发总装企业，也包括航空发动机、航空仪表、复合材料、机载设备等诸多专业企
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明业，拥有居全国前列的飞机研发制造能力、航空产业配套能力和航空产品国际转包生产能力。
3.客户优势
航空航天及轨道交通配套产品生产行业的工艺操作步骤复杂，技术含量较高，客户培育期长。嘉业航空设立以来，不断提高产品质量,积极开拓市场，开辟了包括西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业在内的一批核心客户。公司采用定制化生产模式，从订单承接、技术工艺评审到样品试制、批量生产，均与客户充分沟通，经过长期合作，对客户产品需求的把握更加准确，客户对公司的信赖度不断增强。特别在轨道交通领域，公司通过实现380BL、380C高铁车头弯曲件及 380BL高铁司机室操纵台、CRH380G城际列车司机室操纵台的国产化，成为相关产品的国内首批供应商，与唐山客车、长春客车建立了紧密合作关系。
4.产品质量管理优势
航空航天、轨道交通产品的安全性关乎人身财产安全乃至社会稳定，其事故发生不仅使个体遭受损失，还可能引发较大社会影响，因而航空航天、轨道交通企业对其配套产品性能及质量的稳定性要求极高。过硬的产品质量和良好的产品性能成为航空航天、轨道交通配套产品生产企业在行业发展中的关键，企业要赢得客户信赖需要有较强的产品质量管理与过程控制能力。
嘉业航空取得了 GB/T 19001-2008/ISO9001：2008质量管理体系认证、GJB9001B-2009国军标质量管理体系认证、AS9100C航空航天和国防组织管理体系认证、国际铁路行业标准 IRIS认证。针对产供销各方面，公司建立了全员全过程的质量管理体系，包括《供应商考核评估管理办法》、《进货检验管理办法》及《采购部交检员管理流程规定》、《首件三检制度》、《产品检验规程》、《不合格品管理办法》、《质量问题双归零管理制度》、《质量分析会制度》、《质量记录管理制度》等。具体而言，产品开发设计过程中，公司综合分析产品性能、材料、可靠性等指标，并经客户试用样品合格后方进入量产；供应商选择环节，公司实地考察原料供应商、外协加工商，根据供货质量不定期对供应商进行现场稽核、辅导等；生产过程中，公司明确首件产品须经过工人自检，班、组长（或指定人员）互检以及专职检验员后方可进行继续加工，对各道工序均严格规定检验程序，确保产品特性得到正确、有效地检验，
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明保证产品质量符合客户要求。公司以较强的产品质量管理与过程控制能力，保证产品性能稳定、安全性较好，赢得客户信赖。
5.全流程信息化管理优势
经过长期实践探索，结合公司丰富的生产组织管理经验，嘉业航空建立起与定制化生产相适应的管理模式：采用项目管理制，由项目管理部跟踪、组织、协调每个订单的研发、采购、生产、销售等全流程工作；以信息管理系统连接项目管理部、市场部、技术部、定额部、仓储中心、采购部、生产部、外协制造部、质量保证部、财务部等各个产供销管理部门，实现全流程信息化管理，方便项目管理部实时监控订单执行全流程，提高管理效率。
技术部
市场部 定额部
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|技术工艺|及用料评审|

订单承接 确定产品售价
项目管理部
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|检验，质量分析|

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|审核库存，来料入库|

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|根据技|术工艺评审自主或外协加工|

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|根据订单预|算准备资金|

生产部/外协制造部 采购部
财务部
6.公司的竞争劣势
近年来，公司业务规模不断扩大，销售订单的取得将需要更多资金；与此同时，公司引进高端人才、购买生产设备、开发先进技术、扩大销售网络等均迫切需要资金支持，但公司目前尚未进入资本市场，直接融资的渠道未打开，资金实力的缺乏和融资渠道有限束缚了公司快速平稳的发展。为扩大公司市场份额，提升竞争力，公司急需拓宽现有融资渠道，提高自身资本实力，满足未来发展的要求。
（五）嘉业航空的资产与财务分析（母公司口径）
1.财务状况与经营业绩
嘉业航空2013年12月31日、2014年12月31日、2015年3月31日资产负债表如下：金额单位：元
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|项 目|2013年12月31日|2014年12月31日|2015年3月31日|
|货币资金|10,557,077.28|5,324,945.26|934,022.19|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|应收票据||528,674.00|5,819,728.80|4,766,031.00|
|应收账款||77,811,568.88|104,884,362.46|80,024,947.97|
|预付账款||6,848,865.42|4,881,219.91|4,124,619.07|
|其他应收款||3,239,967.81|6,222,982.84|6,321,685.91|
|存货||43,801,608.99|53,519,755.54|52,295,790.21|
|流动资产合计||142,787,762.38|180,652,994.81|148,467,096.35|
|长期股权投资||600,000.00|600,000.00|600,000.00|
|固定资产原价||143,159,002.64|149,450,803.81|149,533,394.38|
|减：累计折旧||26,239,957.01|35,721,618.38|38,199,655.38|
|固定资产净值||116,919,045.63|113,729,185.43|125,107,949.35|
|在建工程||6,341,248.78|13,772,140.69|-|
|无形资产||13,457,356.45|13,839,291.17|13,699,135.02|
|递延所得税资产||906,798.39|1,205,293.65|851,511.61|
|其他非流动资产||7,586,741.60|474,649.00|3,189,921.39|
|非流动资产合计||145,811,190.85|143,620,559.94|143,448,517.37|
|资产总计||288,598,953.23|324,273,554.75|291,915,613.72|
|流动负债合计||127,727,701.19|133,830,312.87|98,691,574.90|
|非流动负债合计||25,888,651.18|34,138,022.94|31,834,303.09|
|负债合计||153,616,352.37|167,968,335.81|130,525,877.99|
||所有者权益|134,982,600.86|156,305,218.94|161,389,735.73|

嘉业航空2013年度、2014年度、2015年1-3月利润表如下:
金额单位：元
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|项 目||2013 年度||2014 年度|2015 年 1-3 月|
|一、营业收入|100,046,254.08||140,163,959.75||27,253,473.34|
|减：营业成本|54,182,536.83||74,271,771.62||15,363,402.38|
|营业税金及附加|1,218,399.71||1,451,429.43||585,690.79|
|销售费用|6,668,474.26||7,811,176.67||1,606,162.05|
|管理费用|16,571,103.09||24,191,972.42||3,926,675.22|
|财务费用|8,932,813.20||9,049,372.19||2,490,742.12|
|资产减值损失|-52,431.60||1,289,968.45||-2,358,546.94|
|二、营业利润(亏损以号填列）|12,525,358.59||22,098,268.97||5,639,347.72|
|加：营业外收入|1,424,993.19||3,287,515.02||357,197.94|
|减：营业外支出|154,031.58||169,135.43||-|
|三、利润总额(亏损总额以号填列）|13,796,320.20||25,216,648.56||5,996,545.66|
|减：所得税费用|2,253,314.30||3,894,030.48||912,028.87|
|四、净利润(净亏损以号填列)|11,543,005.90||21,322,618.08||5,084,516.79|

 2.嘉业航空2013年、2014年主要财务指标分析
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|-|-|-|-|-|-|
||||2014年行业平均指标|||
|项目|2013 年|2014 年||||
||||优秀值|良好值|平均值|
|一、财务效益状况指标分析||||||
|净资产收益率(％)|8.91|14.64|11.50|7.90|4.50|
|总资产报酬率(％)|8.45|11.18|7.10|5.00|3.90|
|主营业务利润率(％)|44.62|45.98|17.50|14.00|10.60|
|成本费用利润率(％)|15.75|21.59|6.50|5.70|5.30|
|二、资产营运状况||||||
|总资产周转率(次）|0.37|0.46|1.00|0.70|0.40|
|流动资产周转率(次）|0.81|0.87|2.40|1.10|1.00|
|存货周转率(次）|1.32|1.53|9.00|6.50|3.50|
|应收帐款周转率(次）|1.45|1.53|4.00|3.10|2.10|
|三、偿债能力状况||||||
|资产负债率(％)|53.23|51.80|50|55|60|
|速动比率(％)|77.50|95.00|101.20|90.00|79.20|
|已获利息倍数(％)|2.54|3.79|7.10|5.70|2.90|
|四、发展能力状况||||||
|销售增长率(％)|1.37|40.10|9.50|6.90|5.00|
|总资产增长率(％)|15.75|12.36|15.00|10.50|7.20|
|资本保值增值率(％)|108.65|115.80|117.20|108.90|103.50|

(1)盈利能力分析
嘉业航空2013年、2014年净资产收益率、总资产报酬率、主营业务利润率及成本费用率对比同行业均高于优秀值水平，说明嘉业航空的盈利能力很好，同时随着在未来几年市场需求的增大、部分自研新产品的投入，其盈利能力将会进一步加强。
(2)营运能力分析
通过对总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率及应收账款周转率的数据，可以看出嘉业航空2013年的数据略低于行业平均值,但2014年该些数据较2013年均有一定程度的上升。
由于嘉业航空目前主要采用订单式生产，结算方式根据不同的订单也有所不同。
但由于主要客户为大型飞机厂商和高铁、地铁厂商，多数情况下需要在产品安装测试合格后才进行验收，且一般情况下在交货验收后6个月左右回款。
中水致远资产评估有限公司 第100页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明(3)偿债能力分析
嘉业航空资产负债率、速动比率、已获利息倍数低于行业良好值，高于行业平均值。由于其生产模式为订单式生产，基本不以收取定金的方式来投入资金生产，存在一定的偿债风险。
(4)发展能力分析
嘉业航空2013年、2014年销售增长率、总资产增长率超过行业优秀值，说明嘉业航空的发展能力较好。嘉业航空的业务主要为航空航天企业、轨道交通高端装备企业提供工装、零部件以及总成等配套服务，公司的发展在很大程度上取决于国家对于航空航天、高铁、地铁等投资的规划。随着“十二五计划”的进行，中国航空航天、高速铁路都将迎来快速发展的时期。可以预见，在未来随着国家对航空航天工程投入持续增加，我国高速铁路比例的进一步提升（新线建设、既有线路列车加密），以及各大城市对地铁等基础设施的开发建设，这几方面将会带动工装、零部件以及总成等配套服务需求的快速增长。而根据与下游企业长久良好合作关系及嘉业航空自身的研发生产能力，其未来发展能力较强，具有较大的成长潜力。
八、评估计算及分析过程
对嘉业航空的未来财务数据预测是以企业2013年-2014年的经营业绩为基础，遵循我国现行的有关法律、法规，根据国家宏观政策、国家及地区的宏观经济状况，企业的发展规划和经营计划、优劣势、机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，并结合嘉业航空销售订单、财务预算对未来年度财务数据进行预测，其中主要数据预测说明如下：
（一）营业收入的预测
嘉业航空的产品主要是为航空航天企业、轨道交通高端装备企业提供工装、零部件以及总成等配套服务。
1.历史营业收入
嘉业航空历史年度主要产品有航空航天工装、航空航天结构件、航空航天总成、轨道交通工装、轨道交通结构件、轨道交通总成。
历史年度营业收入按项目类别统计情况如下表所示:
金额单位：万元
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|-|-|-|-|-|-|
||||2013年|2014年|2015年1-3月|
||业务类别|||||
||||2,947.02|3,531.70|2,247.54|
|||工装||||
||||2,275.20|2,973.27|88.24|
|||结构件||||
||航空航天|||||
||||-|235.90|-|
|||总成||||
||||5,222.22|6,740.87|2,335.78|
|||合计||||
||||253.92|1,273.48|85.48|
|||工装||||
||||2,512.13|3,242.50|93.80|
|||结构件||||
||轨道交通|||||
||||1,502.60|2,299.13|172.35|
|||总成||||
||||4,268.65|6,815.11|351.63|
|||合计||||
||||513.76|460.42|37.94|
||其他|||||
|合计|||10,004.63|14,016.40|2,725.35|

通过上表可以看出，嘉业航空目前处于快速增长期。航空航天产品2014年销售收入比2013年保持较大比例增长；轨道交通由于2011年受“7.23”甬温线特大事故影响，铁路投资出现回落，至2013年初，铁路投资始终不温不火，而从2014年开始，铁路投资开始加大，故轨道交通产品2014年销售情况相较2013年而言，出现了大幅度的提升。
2.未来年度营业收入预测
①航天航空需求情况
航空航天产业是国家政策重点扶持的战略性产业，工信部发布的《高端装备制造业“十二五”发展规划》与国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，同时将包括大型客机、支线飞机、通用飞机、直升机和航空发动机等项目在内的“航空装备”与“卫星及应用”列为我国“十二五”期间七大战略性新兴产业之一“高端装备制造业”的重点发展方向。此外，《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》（国发[2005]3号）明确支持非公有资本进入国防科技工业建设领域，国防科工局相继出台各项政策，鼓励和引导非公有资本进入国防科技工业建设领域。随着国家各项支持政策的出台、实施，国防工业投入逐渐提高，军民融合逐步深化，将极大推动我国航空航天产业的发展。
2015年4月，为规范民用无人驾驶航空器管理，促进产业健康有序发展，工信部主持召开了航空行业标准《民用无人机驾驶航空器系统分类与分级》调研座谈会和管理需求研讨会，对民用无人驾驶航空器系统研制、使用、流通等环节的管理需求，并
对标准的编制方案和初稿进行了研讨。无人机驾驶航空器相关标准的推出，有望进一
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明步规范无人机行业，并对行业发展起到重要的推动作用。
嘉业航空位于在有着“中国西雅图”之誉的西安阎良国家航空产业基地，享有很好的地域优势。航天航空业务以订单式为主，经过与客户的长期紧密合作，奠定了嘉业航空合格供应商的地位。同时，企业的专家和技工大多数是经过多年的相关工装行业的技术积累，加工制造能力在同行业中有技术优势。未来航天航空工装模具的市场需求也将十分巨大，具有较广阔的发展前景和持续增长的空间。
②轨道交通中干线铁路交通需求情况
干线铁路产品的需求主要来源于以下几个方面：新建线路投入运营、既有线路加密以及原有动车组更新。
新建线路方面：根据《铁路“十二五”发展规划》，2015年将会有大量的铁路线路竣工并实现通车。预计2015年高铁和城际新建线路投入运营的长度分别是将创历年高铁投产里程的新高。
同时按照《中长期铁路网规划》，到2020年，我国铁路里程将达到12万公里，中国将建成四纵四横高铁网以及环渤海、长江三角洲、珠江三角洲、长株潭、成渝以及中原城市群、武汉城市圈、关中城镇群、海峡西岸城镇群等经济发达和地区建设城际客运系统，但在实际建设中，这个目标在“十二五”期间已经基本实现。由此可以判断，“十三五”中西部地区的铁路投资将进一步提升，目前各省正在制定相关规划，预计省会等重要城市之间的250公里时速以上的线路是发展的重点。
此外，在海外市场方面，按照目前各国公布的规划，全球高铁规划总里程可达4.2万公里，国外高铁建设每公里成本为0.5亿美元，这意味着海外高铁修建规划投资将达2.3万亿美元的巨大市场规模。据估计，2020年前，海外高铁投资将超过8000亿美元，东南亚、中亚及东欧一些国家建设高铁网的意愿最为强烈，中国高铁有望率先在这些区域打开局面，预计未来10年，全球高铁里程增加近一倍。中国的高铁有望在上述地区取得突破性进展，无论从技术还是成本等方面，我国高铁在国际市场上具有很强的竞争力，加之海外市场多数国家高速铁路建设刚刚起步，海外市场的铁路建设空间巨大，走出国门将成为我国铁路行业的必由之路，国内铁路厂商将引来难得的发展机遇。
既有线路加密方面：高铁因其舒适、快捷、性价比适中、准点率高等特点，已成为我国大多数人民的出行首选，京沪、京广、沪宁、厦深等多条重要线路其客运量屡
中水致远资产评估有限公司 第103页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明创新高，节假日期间出现一票难求的现象更是普遍。现有线路成网后，随着高铁换乘便利性的提高，客座率有望进一步上升，原有线路的车次的加密对动车组需求也随之提高。
原有动车组更新方面：由于国内高铁起步较晚，目前还未出现动车组更新的情况。
结合国际上发达国家更新情况分析，一般动车组更新日期保守估计在15-20年之间，而国内动车组从2006年开始正式投入使用，以此推算，在2020年-2025年间，国内动车组将会迎来更新期。
③轨道交通中城市轨道交通产品需求情况
城市轨道交通具有运量大、速度快、安全、准点、节能、环保、高效等特点，在各大城市的交通运输网络中扮演着重要角色。我国一线城市城市轨道交通路网密度，例如北京、上海、深圳远低于东京、巴黎、纽约等发达的大型都市。因此，我国一线城市轨道交通仍需建设并完善成网；二、三线城市在不断深化的城镇化背景下，面对人口的爆发，都需要建设大量的轨道交通设施，未来发展空间巨大。
根据规划，十二五期间将建设1500km的轨道交通，年均500km左右，十三五期间将要达到3000km,年均600km,而随着城镇化的推进，实际数字可能将会继续增加。
城市轨道交通运营里程的增长势必会带动轨道交通车辆的快速增长。2013年我国城轨地铁车辆的保有量已达到15112辆，是2006年的5.5倍。同时，因部分城市轨道交通已逐步成网，其运营优势已逐步显现，客流量激增也增加了车辆的运行密度。未来城轨地铁车辆的市场需求也将十分巨大。
④其他业务
其他业务主要为嘉业航空提供的设备、场地租赁费、废料销售等，金额较小，收入存在较大的不确定性。本次评估出于谨慎性考虑，其他业务收入不予预测。
未来年度营业收入预测，主要根据嘉业航空的订单以及意向性协议，参照行业的发展状况进行，预测情况如下表所示：
营业收入预测汇总表
金额单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务类别||未来预测数据||||||
|||2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|航空航天|工装|4,565.47|7,692.31|8,376.07|9,046.15|9,679.38|10,260.15|

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|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||结构件|1,896.58|3,376.07|5,299.15|6,358.97|7,312.82|8,190.36|
||总成|470.09|1,111.11|1,709.40|2,017.09|2,319.66|2,598.02|
||合计|6,932.14|12,179.49|15,384.62|17,422.21|19,311.86|21,048.53|
|轨道交通|工装|2,923.10|1,025.64|1,145.30|1,236.92|1,323.51|1,389.68|
||结构件|4,144.96|6,068.38|6,837.61|7,658.12|8,423.93|9,097.85|
||总成|1,699.20|3,418.80|3,589.74|3,769.23|3,957.69|4,155.58|
||合计|8,767.26|10,512.82|11,572.65|12,664.27|13,705.13|14,643.11|
|合计||15,699.40|22,692.31|26,957.27|30,086.48|33,016.99|35,691.64|
|收入增长率||31.45%|23.16%|18.79%|11.61%|9.74%|8.10%|

（二）营业成本的预测
1.历史营业成本
金额单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|
||业务类别||2013年|2014年|2015年1-3月|
||||1,472.46|1,745.50|1,188.25|
|||工装||||
||||1,030.24|1,259.66|51.46|
|||结构件||||
||||-|87.97|-|
||航空航天|总成||||
||||2,502.70|3,093.13|1,239.71|
|||合计||||
||||52.08%|54.11%|46.93%|
|||毛利率||||
||||190.28|787.75|56.51|
|||工装||||
||||1,568.93|1,691.86|82.00|
|||结构件||||
||||1,127.22|1,752.36|132.38|
||轨道交通|总成||||
||||2,886.43|4,231.97|270.89|
|||合计||||
||||32.38%|37.90%|22.96%|
|||毛利率||||
||||29.12|102.07|25.74|
||其他|||||
|合计|||5,418.25|7,427.17|1,536.34|
|综合毛利率|||45.84%|47.01%|43.63%|

主要产品成本分析：
从上表可以看出，航空航天产品毛利率较高，2013年、2014年平均毛利率为53.09%；轨道交通产品毛利率相对较低，2013年、2014年平均毛利率为35.14%。随着产能的扩大，产品毛利率2014年较2013年有所上升。
2.未来主营业务成本预测
中水致远资产评估有限公司 第105页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明对于航空航天产品，由于该项业务在行业内市场占有率较高，与西飞、陕飞等主要客户的销售关系较为稳定，而考虑到航空航天行业的准入壁垒较高，短时间内不会出现强有力的竞争者。
对于轨道交通产品，历史年度销售毛利率虽然有一定波动，但波动不大，较为稳定，目前公司的轨道交通产品部分采用外包形式，有较强的毛利率控制能力。
本次评估参考2013年、2014年的产品毛利率水平，结合企业的未结订单中各项成本构成进行分析测算。出于谨慎考虑，未来年度预测时，预测毛利率逐年有所下降。
未来年度成本预测见下表：
营业成本预测汇总表
金额单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务类别||未来预测数据||||||
|||2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|航空航天|工装|2,191.43|3,846.15|4,271.79|4,704.00|5,130.07|5,540.48|
||结构件|1,024.15|1,823.08|2,914.53|3,561.03|4,095.18|4,586.60|
||总成|220.94|533.33|854.70|1,008.55|1,159.83|1,299.01|
||合计|3,436.52|6,202.56|8,041.02|9,273.58|10,385.08|11,426.09|
||毛利率|50.43%|49.07%|47.73%|46.77%|46.22%|45.72%|
|轨道交通|工装|1,745.26|615.38|687.18|742.15|794.10|833.81|
||结构件|2,362.63|3,519.66|4,102.56|4,594.87|5,054.36|5,458.71|
||总成|1,325.38|2,666.67|2,800.00|3,015.38|3,166.15|3,324.46|
||合计|5,433.27|6,801.71|7,589.74|8,352.40|9,014.61|9,616.98|
||毛利率|38.03%|35.30%|34.42%|34.05%|34.22%|34.32%|
|合计||8,869.79|13,004.27|15,630.76|17,625.98|19,399.69|21,043.07|
|综合毛利率||43.50%|42.69%|42.02%|41.42%|41.24%|41.04%|

（三）营业税金及附加
企业营业税金及附加包括城建税、教育费附加及地方教育费附加。城建税按应交流转税的7%计缴，教育费附加按应交流转税的3%计缴，地方教育费附加按应交流转税的2%计缴。
各年度营业税金及附加预测结果如下表所示：
营业税金及附加预测表
金额单位：万元
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
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|-|-|-|-|-|-|-|
|项目/税种|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|城建税|115.84|167.44|198.91|221.99|243.62|263.35|
|教育费附加|49.65|71.76|85.25|95.14|104.41|112.87|
|地方教育费附加|33.10|47.84|56.83|63.43|69.61|75.24|
|合计|198.59|287.04|340.99|380.56|417.64|451.46|

（四）期间费用的预测
1．销售费用的预测
嘉业航空的销售费用主要包括职工薪酬、运输费、业务招待费、办公性费用及其他费用。
职工薪酬包括工资、奖金、津贴等，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。
企业交纳的养老保险、医疗保险、失业保险等社保费用以及住房公积金等，上述各项费率以法律法规规定的比率计缴，计算基数为当期工资总额。
运杂费主要为企业在销售产品时发生的运输费用，本次评估根据公司产品销售运输结算模式，并参考公司前两年运费水平的经验数据进行预测。
业务招待费、办公性费用、其他费用结合企业未来年度经营计划，并参考公司前两年的比例进行预测。销售费用的预测数据见下表：
销售费用预测表
金额单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|序号|费用项目|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|1|职工薪酬|441.40|617.11|687.63|750.89|807.08|866.29|
|2|运输费|241.50|349.08|414.68|462.82|507.90|549.05|
|3|业务招待费|70.65|102.12|121.31|135.39|148.58|160.61|
|4|办公性费用|113.52|164.09|194.93|217.56|238.75|258.09|
|5|其他费用|1.53|2.21|2.62|2.93|3.21|3.47|
|合计||868.60|1,234.61|1,421.17|1,569.59|1,705.52|1,837.51|
|占收入比例||5.53%|5.44%|5.27%|5.22%|5.17%|5.15%|

2．管理费用的预测
嘉业航空的管理费用主要包括工资及福利费、社保费及公积金、研发费用、办公
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明性费用、折旧摊销费、税费、业务招待费、其他费用等。
人工工资包括工资、奖金、津贴等，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。
企业交纳的养老保险、医疗保险、失业保险等社保费用以及住房公积金等，上述各项费率以法律法规规定的比率计缴，计算基数为当期工资总额。
对于研发费用，本次评估结合企业历史年度研发费用投入情况以及未来年度的对研发项目的安排进行预测，并不低于高新技术企业所要求的研发费用占销售收入的比例。
对于累计折旧和摊销的测算，除了现有存量资产外，以后各年为了维持正常经营，随着业务的增长，需要每年投入资金新增资产或对原有资产进行更新，根据企业未来年度的经营计划，预计资本性支出情况，来测算年折旧和摊销。
办公性费用、业务招待费、税费、其他费用结合企业未来年度经营计划，并参考公司前两年的比例进行预测管理费用的预测数据见下表：
管理费用预测表
金额单位：万元
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|序号|费用项目|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|1|职工薪酬|417.54|583.01|652.93|712.61|772.97|829.13|
|2|研发费用|898.00|1,041.10|1,116.69|1,170.98|1,233.17|1,295.70|
|3|办公性费用|346.96|501.50|595.76|664.91|729.68|788.79|
|4|折旧摊销费|168.68|225.58|224.84|222.21|220.34|211.71|
|5|税费|102.72|137.28|141.98|146.33|149.71|152.86|
|6|业务招待费|42.39|61.27|72.78|81.23|89.15|96.37|
|7|其他费用|70.65|102.12|121.31|135.39|148.58|160.61|
|合计||2,046.94|2,651.86|2,926.29|3,133.66|3,343.60|3,535.17|
|占收入比例||13.04%|11.69%|10.86%|10.42%|10.13%|9.90%|

3．财务费用的预测
经评估人员分析及与企业相关人员沟通了解，本次根据企业未来年度的资产规模、资本结构、平均债务成本，以及应收票据贴现比例的产生的手续费、融资费用等
情况进行预测。财务费用预测见下表：
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明财务费用预测表
金额单位：万元
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|项目|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|财务费用|582.62|695.80|644.93|662.27|691.57|718.32|

（五）营业外收支的预测
嘉业航空营业外收支主要是政府补助以及营业以外发生的各种偶然性收入支出，均为不可预知收支，本次预测不予以考虑。
（六）所得税预测
2013年 11月 4日，嘉业航空取得陕西省科学技术厅、陕西省财政厅、陕西省国家税务局、陕西省地方税务局核发的高新技术企业证书，证书号GR201361000154，有效期三年，依据《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第九十三条规定，可以享受企业所得税15%的优惠税率。
根据嘉业航空的研发规划，以及本次盈利预测中对研发费用、高新技术产品收入预测，研究开发费用总额占销售收入总额的比例将不低于3.5%，在相关政策及嘉业航空业务结构不发生重大变化的前提下，嘉业航空未来仍将符合现行高新企业认定标准。嘉业航空自 2009年起一直属于高新技术企业。从人才资源、研发能力、研发投入、知识产权、业务特点等多方面分析，未发现影响企业持续取得高新技术企业资格的情形，且盈利预测中研发费用占总收入的比例、高新技术产品（服务）收入占总收入的比例均符合于目前高新技术企业认定条件。本次评估假设嘉业航空未来期间，将持续取得高新技术企业资质，所得税率按照15%设定较为合理。
由于企业历史年度未对研发技术费在税前加计扣除，无数据可以参考,故本次评估时从谨慎角度出发,未考虑相关研发费用税前加计扣除。所得税预测结果如下表：所得税预测表
金额单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|所得税|469.93|722.81|898.97|1,007.16|1,118.84|1,215.92|

（七）折旧与摊销的预测
评估对象的固定资产主要包括机器设备，固定资产按取得时的实际成本计价。本
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明次评估中，按照企业执行的固定资产折旧政策，以基准日经审计的固定资产账面原值，预计使用期限，根据公司固定资产计提折旧、无形资产的摊销方式，评估人员对存量、增量固定资产（包括其他非流动资产 318.99万元基建、设备购置款转入）和存量、增量无形资产，按照企业现行的折旧（摊销）年限、残值率和已计提折旧（摊销）的金额逐一进行了测算。
金额单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|
|折旧/摊销|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|制造费用|621.30|830.56|829.13|820.08|816.50|769.57|
|管理费用|168.68|225.58|224.84|222.21|220.34|211.71|
|研发费用|73.97|98.97|98.6|97.28|96.35|92.03|
|合计|863.96|1,155.11|1,152.57|1,139.57|1,133.19|1,073.32|

（八）净投资的预测
追加资本系指企业在不改变当前经营业务条件下，所需增加的营运资金和超过一年期的长期资本性投入，如经营规模变化所需的新增营运资金以及持续经营所必须的资产更新、固定资产的购置、租赁房屋的装修支出及无形资产的维护性支出等。
1.资本性支出的预测
经对企业现有资产规模及产能分析，企业现有资产可以满足未来年度生产经营需要，即企业无需进行长期资本性支出，企业的资本性支出仅为维护性支出。未来的资本性投资如下表：
资本性支出预测表
金额单位：万元
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|项目|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|固定资产更新|140.00|180.00|180.00|180.00|180.00|180.00|
|无形资产更新|20.00|20.00|20.00|20.00|20.00|20.00|
|合计|160.00|200.00|200.00|200.00|200.00|200.00|

2.营运资金增加额预测
追加营运资金系指企业在不改变当前主营业务条件下，为扩大再生产而新增投入的用于经营的现金，即为保持企业持续经营能力所需的新增营运资金，如正常经营所
需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收账款）等所需的基本资金以
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明及应付的款项等。
营运资金的预测，一般根据企业最近几年每年营运资金增加占销售收入的比例进行分析和判断，在历史平均比例水平基础上结合企业目前及未来发展情况加以调整。
本报告所定义的营运资金增加额为：
营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
其中，营运资金=流动资产-流动负债
未来经营期各年度的营运资金预测如下表：
营运资金预测汇总表
金额单位：万元
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|项目|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|营运资金|12,707.64|15,514.91|18,365.43|20,474.87|22,459.29|24,284.91|
|营运资金变动额|2,368.46|2,807.27|2,850.52|2,109.44|1,984.42|1,825.62|

（九）企业自由现金流量的预测
未来年度自由现金流量预测表
金额单位：万元
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|项 目|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|永续年|
|一、营业收入|15,699.40|22,692.31|26,957.27|30,086.48|33,016.99|35,691.64|35,691.64|
|减：营业成本|8,869.79|13,004.27|15,630.76|17,625.98|19,399.69|21,043.07|21,043.07|
|营业税金及附加|198.59|287.04|340.99|380.56|417.64|451.46|451.46|
|销售费用|868.60|1,234.61|1,421.17|1,569.59|1,705.52|1,837.51|1,837.51|
|管理费用|2,046.94|2,651.86|2,926.29|3,133.66|3,343.60|3,535.17|3,535.17|
|财务费用|582.62|695.80|644.93|662.27|691.57|718.32|718.32|
|二、营业利润|3,132.86|4,818.73|5,993.13|6,714.42|7,458.97|8,106.11|8,106.11|
|三、利润总额|3,132.86|4,818.73|5,993.13|6,714.42|7,458.97|8,106.11|8,106.11|
|减：所得税|469.93|722.81|898.97|1,007.16|1,118.85|1,215.92|1,215.92|
|四、净利润|2,662.93|4,095.92|5,094.16|5,707.26|6,340.12|6,890.19|6,890.19|
|加：税后利息支出|230.40|307.19|307.19|307.19|307.19|307.19|307.19|
|五、息前税后净利润|2,893.33|4,403.11|5,401.35|6,014.45|6,647.31|7,197.38|7,197.38|
|加：折旧与摊销|863.96|1,155.11|1,152.57|1,139.57|1,133.19|1,073.32|1,073.32|
|减：资本性支出|160.00|200.00|200.00|200.00|200.00|200.00|1,073.32|
|营运资金需求净增加|2,368.46|2,807.27|2,850.52|2,109.44|1,984.42|1,825.62|-|
|六、净现金流量|1,228.83|2,550.95|3,503.40|4,844.58|5,596.08|6,245.08|7,197.38|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明（十）折现率的确定
对于折现率，采用加权平均资本成本。由于自由现金流量代表了公司的现金流量在未扣除任何有关融资的资金流前的量。加权平均资本成本是反映公司可获得的资金成本（负债和股本）以及对债权人和股东不同回报率上的杠杆影响的指标。所以一般采用加权平均资本成本（WACC）作为评估公司价值的折现率。
一）加权平均资本成本
通常用于资产适合的整体回报率的方法为加权平均资本成本方法，定义如下：r＝Ke×E/（D+E）+Kd×（1-T）×D/（D+E）
其中：Ke＝权益资本成本
Kd×（1-T）＝税后债务成本
E/（D+E）＝所有者权益占总资本（有息债务与所有者权益之和）的比例D/（D+E）＝有息债务占总资本的比例（财务杠杆比率）
T为所得税税率
二）权益资本成本
运用CAPM模型计算权益资本成本
Ke= Rf+β×Rpm+ Rc
其中: Ke=权益期望回报率，即权益资本成本
Rf=无风险收益率
β=权益系统风险系数
Rpm＝市场风险溢价
Rc=企业特定风险调整系
1.无风险报酬率(Rf)的确定
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计。我们通过同花顺iFinD资讯系统选择从评估基准日到国债到期日剩余期限超过5年期的沪、深两市国债，并计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值作为本次评估无风险收益率，经过汇总计算取值为3.9443%。
2.权益系统风险系数（β）的确定
通过同花顺iFinD数据系统，查阅可比上市公司的无财务杠杆风险系数，并以该无财务杠杆风险系数为基础，并根据嘉业航空的目标资本结构折算出公司的有财务杠
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明杆风险系数，作为此次评估的权益系统风险系数。
（1）无财务杠杆风险系数的确定
通过同花顺iFinD资讯分析系统，在新证监会行业分类铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业上市公司中我们选取了与嘉业航空经营业务相同或类似的9家上市公司作为可比公司，查阅取得每家可比公司在距评估基准日2年期间的采用周指标计算归集的相对与沪深两市（采用沪深 300指数）的无财务杠杆风险系数βu，计算得出可比上市公司无财务杠杆βu的平均值为0.6511，计算过程如下表。
|||||
|-|-|-|-|
|序号|证券代码|单位名称|无财务杠杆β u|
|1|000738.SZ|中航动控|0.7220|
|2|002013.SZ|中航机电|0.4614|
|3|000768.SZ|中航飞机|0.7966|
|4|600893.SH|中航动力|0.4249|
|5|600967.SH|北方创业|0.4834|
||600495.SH|晋西车轴|0.8750|
|6|601299.SH|中国北车|0.6837|
|7|601766.SH|中国南车|0.7511|
||000920.SZ|南方汇通|0.6620|
|平均|||0.6511|

数据来源：同花顺iFinD
（2）权益系统风险系数的β系数的确定：
选取嘉业航空评估基准日资本结构作为企业目标资本结构(D/E=31%)，所得税率采用嘉业航空评估基准日所得税率15%计算。按照以下公式，将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，计算得出被评估单位的权益系统风险系数。
计算公式如下：
β=[1+ D/E×（1-T）]×β u
式中：β＝有财务杠杆的权益的系统风险系数
βu＝无财务杠杆的权益的系统风险系数
D/E=被评估企业的目标资本结构
T=被评估企业的所得税税率
根据上述计算得出被评估单位权益系统风险系数β为0.8215。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明 3.市场风险溢价Rpm
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。
由于目前国内A股市场是一个新兴而且相对封闭的市场，一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，投资者结构、投资理念在不断的发生变化，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价不具有可信度。而在成熟市场中，由于有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到，因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟市场的风险溢价进行调整确定。
基本公式为：
Rpm=成熟股票市场的股票风险溢价+国家风险补偿额
成熟股票市场的股票风险溢价取1928~2014年美国股票与国债的算术平均收益差6.29%。国家风险补偿额取0.90%。
则，我国市场风险溢价Rpm=6.29%+0.9%=7.19%。
4.企业特定风险调整系数（Rc）的确定：
企业个别风险调整系数是根据被评估单位与所选择的可比公司在企业经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣势等方面的差异进行的调整系数。
销售客户相对集中的风险：由于公司所处行业的特殊性，航空模具和轨道交通业务客户主要集中在西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、中航504所、唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业。
产业与政策变化的风险：公司现有产品的销售几乎完全依赖于国家航空和铁路投资的计划。虽然目前公司在地铁以及民用设备上加大研究力量，但若未来铁路基础建设的投资减小，将会对公司的经营业绩产生巨大的不利影响。
人才流失的风险：嘉业航空开展业务需要大量专业技术人才，受薪酬、福利、工作环境等因素影响，公司经营管理和专业技术人才可能出现流失情况，从而给公司的经营带来一定的风险。
财务风险：随着公司规模的不断扩大，公司的应收账款也随之增加，截至基准日
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明时各类有息负债已达 4,970.06万元，一旦公司的现金流出现问题，就存在借款不能如期归还的风险，从而影响到整个公司的运营。
根据以上分析，企业特定风险调整系数Rc取4%。
5.权益资本成本的确定
根据上述的分析计算，可以得出：
Ke=Ra+β×Rpm+Rc
=3.9443%＋0.8215×7.19%＋4%
=13.85%
三）债务成本（Kd）
在中国，对债权收益率的一个合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率结合起来的一个估计，目前只有极少数国营大型企业或国家重点工程项目才可以被批准发行公司债券。事实上，中国目前尚未建立起真正意义上的公司债券市场，尽管有一些公司债券是可以交易的。然而，另一方面，官方公布的贷款利率是可以得到的，本次评估，根据其在评估基准日有息负债的结构及利率水平，我们采用基准日付息负债的平均年利率7.27%作为我们的债权年期望回报率。
四）预测期折现率（WACC）的确定
加权平均资本成本是被评估企业的债务资本和权益资本提供者所要求的整体回报率。
我们根据上述资本结构、权益资本成本和有息债务资本成本计算加权平均资本成本，具体计算公式为：
r=Ke×E/（D+E）+Kd×（1-t）×D/（D+E）
=13.85%×77%+7.27%×（1-15%）×23%
=12.09%
（十一）经营性资产价值估算
经营性资产价值估算表
金额单位：万元
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||项 目|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|永续年|
|企业自由现金流量||1,228.83|2,550.95|3,503.40|4,844.58|5,596.08|6,245.08|7,197.38|
|折现率年限||0.38|1.25|2.25|3.25|4.25|5.25|6.25|

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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|折现率||12.09%|12.09%|12.09%|12.09%|12.09%|12.09%|12.09%|
|折现系数||0.9581|0.8670|0.7735|0.6901|0.6157|0.5493|4.5434|
|折现值||1,177.34|2,211.67|2,709.88|3,343.24|3,445.51|3,430.42|32,700.58|
||经营性资产价值|49,018.64|||||||

（十二）溢余资产、非经营性资产、非经营性负债价值的确定
经评估人员分析，在评估基准日2015年3月31日，经审计的嘉业航空账面有如下一些资产其价值在本次估算的净现金流量中未予考虑，在估算企业价值时应予另行单独估算其价值。
所谓非经营性资产在这里是指对企业主营业务没有直接“贡献”的资产。我们知道，企业中不是所有的资产对其主营业务都有直接贡献，有些资产可能对主营业务没有直接“贡献”，如长期投资、在建工程及一些闲置资产等。
非经营性资产的另一种形态为暂时不能为主营业务贡献的资产或对企业主营业务没有直接影响的资产，如长期闲置资产等。
所谓非经营性负债是指企业承担的债务不是由于主营业务的经营活动产生的负债而是由于与主营业务没有关系或没有直接关系的其他业务活动如对外投资，基本建设投资等活动所形成的负债。
溢余资产是指对暂时不能为主营业务贡献的资产或对企业主营业务没有直接影响的资产，如在建工程、超常持有的现金和等价证券、长期闲置资产等。
经分析核实，嘉业航空评估基准日非经营性资产、负债，溢余资产如下：1.非经营性资产、负债
嘉业航空的长期股权投资账面值为60.00万元，被投资单位是嘉业精密，在评估基准日嘉业精密的账面净资产为-3.79万元，采用资产基础法评估后嘉业精密股东全部权益价值为-4.42万元。根据嘉业航空的经营计划，嘉业精密在评估基准日后将要注销。本次按零值确定嘉业航空的长期股权投资价值。
同时评估基准日对嘉业精密的应收款项净值为 168.72万元，预计可回收金额为 164.30万元。
非经营性负债包括应付利息金额 45.04万元，长期应付款中有 1,638.43万元融资租赁款，合计为1,683.47万元，采用成本法评估后，评估值1,683.47万元。
其他非流动负债——递延收益（与资产相关的政府补助）1,545.00万元，为2009
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明年、2014年陆续收到的技术项目配套资金，由于因补助产生的递延收益无需支付，已不属于企业实际负担的负债，故评估值为0.00元。
故，非经营性资产及负债评估净值为-1,519.17万元。
2.溢余资产
递延所得税资产中计提的减值损失的部分74.65万元，列为溢余资产。从目前被评估企业资产盈利水平以及资产质量变化趋势看，未来产生的税前利润能够实现账面提取的递延所得税，因而具有实质的权利，本次评估以核查后账面值作为评估值。
故，溢余资产评估值为74.65万元。
（十三）收益法评估结果
1.企业整体价值的计算
企业整体价值=经营性资产价值+非经营性资产价值+溢余资产价值
= 49,018.64 - 1,519.17+ 74.65
=47,574.12万元
2.付息债务价值的确定
评估基准日嘉业航空有息负债为短期借款以及股东借款，账面价值合计为
4,970.06万元，评估价值为4,970.06万元。
3.股东全部权益价值的计算
股东全部权益价值的计算=企业整体价值-付息债务价值
= 47,574.12 - 4,970.06
= 42,604.06万元
中水致远资产评估有限公司 第117页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明第六部分评估结论及其分析
在实施上述资产评估程序和方法，在设定的评估前提和假设的条件下，得出如下评估结论：
在评估基准日2015年3月31日持续经营前提下，嘉业航空经审计后的账面资产总额为29,191.56万元，负债总额为13,052.59万元，净资产总额为16,138.97万元。
一、资产基础法评估结果
采用资产基础法评估后的嘉业航空资产总额为 32,624.70万元，负债总额为 11,507.59万元，净资产总额为21,117.11万元，增值4,978.13万元，增值率30.85%。
资产基础法评估结果汇总表
金额单位:万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项目||账面价值|评估价值|增减值|增值率％|
|||A|B|C=B-A|D=C/A×100%|
|1|流动资产|14,846.71|15,811.75|965.04|6.50|
|2|非流动资产|14,344.85|16,812.95|2,468.10|17.21|
|3|其中：长期股权投资|60.00|-|-60.00|-100.00|
|4|固定资产|12,510.79|13,333.85|823.06|6.58|
|5|无形资产|1,369.91|3,085.45|1,715.54|125.23|
|6|递延所得税资产|85.15|74.65|-10.50|-12.33|
|7|其他非流动资产|318.99|318.99|-|-|
|8|资产总计|29,191.56|32,624.70|3,433.13|11.76|
|9|流动负债|9,869.16|9,869.16|-|-|
|10|非流动负债|3,183.43|1,638.43|-1,545.00|-48.53|
|11|负债合计|13,052.59|11,507.59|-1,545.00|-11.84|
|12|净资产（所有者权益）|16,138.97|21,117.11|4,978.13|30.85|

采用资产基础法评估后增值 4,978.13万元，增值率30.85%，评估增值的主要原因是：
（1）流动资产评估增值为存货中的产成品、发出商品采用市价法评估考虑了适当的销售利润所致。
（2）长期股权投资评估减值主要是由于长投单位经营亏损所致。
中水致远资产评估有限公司 第118页
安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明（3）固定资产评估增值主要是由于：①企业财务折旧年限短于评估采用的经济耐用年限；②企业部分房屋建筑物购建时间较早，购建成本较低，至评估基准日人工、材料价格比购建时有所上涨。
（4）无形资产评估增值主要是由于：①委评土地获得时间较早，获得成本较低，评估基准日土地价格有较大幅度的上涨；②本次评估，对账面未记录的专利技术及商标专用权进行了评估。
（5）其他非流动负债评估减值是由于该款项为政府补助，由于因补助产生的递延收益无需支付，已不属于企业实际负担的负债，故其他非流动负债评估为零所致。
二、收益法评估结果
采用收益法评估，得出在评估基准日2015年3月31日嘉业航空股东全部权益评估结果为42,604.06万元，较账面净资产价值16,138.97万元增值26,465.09万元，增值率163.98%。
三、评估结果的判断和选择
收益法评估后的股东全部权益价值为42,604.06万元，资产基础法评估后的股东全部权益价值为21,117.11万元，两者相差21,486.95万元，差异率为101.75%。
资产基础法和收益法评估结果出现差异的主要原因是：资产基础法是指在合理评估企业各分项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路，即将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值求得企业股东权益价值的方法。收益法是从企业的未来获利能力角度出发，反映了企业各项资产的综合获利能力。两种方法的估值对企业价值的显化范畴不同，客户、资质、营销、团队等无形资源难以在资产基础法中逐一计量和量化反映，而收益法则能够客观、全面的反映被评估单位的价值。
因此造成两种方法评估结果存在一定的差异。
由于嘉业航空所在的航空航天、轨道交通装备行业对安全性、可靠性的要求较高，这不仅要求企业有很强的技术能力，同时也需要企业拥有相应的供货资质，已获得国家国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》。嘉业航空的管理团队成员稳定、具有丰富的营运经验和优秀的管理技能，同时嘉业航空始终重视技术人才的培养工作，锻造了一支结构合理、人员稳定、素质较高、业务精良的研发队伍，拥有多项自主研发专利技术，并被认定为高新技术企业。
收益法评估的企业价值除了流动资产、固定资产、无形资产等有形资源之外，还
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明包括管理技术、人才团队、销售渠道、客户资源、供货资质等重要的无形资源，即收益法评估结果中包含了管理技术、人才团队、销售渠道、客户资源、供货资质等无形资源的价值。
同时，鉴于本次评估的目的更看重的是被评估单位未来的经营状况和未来获利能力，本次收益法已基本合理的考虑了企业经营战略、收益现金流、风险等因素，收益法评估值能够客观、全面的反映被评估单位的市场公允价值。因此收益法的结果更适用于本次评估目的。
根据上述分析，本评估报告评估结论采用收益法评估结果，即：嘉业航空的股东全部权益评估值为42,604.06万元。
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安徽神剑新材料股份有限公司拟发行股份购买西安嘉业航空科技有限公司股权项目·资产评估说明评估说明附件
附件：企业关于进行资产评估有关事项的说明
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