安安泰泰科科技技股股份份有有限限公公司司
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SSTT安安泰泰 0011及及 SSTT安安泰泰债债
信信用用评评级级报报告告
跟跟踪踪评评级级报报告告
主体信用等级： AA级
ST安泰 01信用等级： AA级
ST安泰债信用等级： AA级
评级时间：2015年4月15日
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating& Investors Service Co., Ltd.
概要编号：【新世纪跟踪[2015]100081】
本次 前次 首次
主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间
ST安泰01AA/稳定/AA2015年4月AA/稳定/AA2014年4月AA/稳定/AA2011年7月ST安泰债AA/稳定/AA2015年4月AA/稳定/AA2014年4月AA/稳定/AA2012年6月主要财务数据 跟踪评级观点
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|项 目|2012年|2013年|2014年|

金额单位：人民币亿元 落中趋稳，新材料行业的整体市场需求依然较低迷。该公司下游行业景气度较差，盈利状况有所
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|发行人母公司数据：||||
|货币资金|5.31|2.54|2.63|
|刚性债务|10.48|9.91|4.27|
|所有者权益|31.98|31.60|29.80|
|经营性现金净流量|3.97|3.01|1.01|
|发行人合并数据及指标：||||
|总资产|76.12|74.98|77.33|
|总负债|29.69|29.03|33.43|
|刚性债务|14.64|13.37|17.96|
|应付债券|9.88|9.91|9.95|
|所有者权益|46.43|45.95|43.90|
|营业收入|38.19|38.48|41.56|
|净利润|0.95|0.62|-1.86|
|经营性现金净流入量|5.85|4.95|1.29|
|EBITDA|4.10|4.08|1.66|
|资产负债率[%]|39.00|38.71|43.23|
|权益资本与刚性债务比||||
||317.23|343.64|244.48|
|率[%]||||
|流动比率[%]|250.41|207.93|174.34|
|现金比率[%]|111.15|78.29|63.15|
|利息保障倍数[倍]|2.46|1.92|-1.07|
|净资产收益率[%]|2.23|1.33|-4.14|
|经营性现金净流入量与||||
||19.46|16.85|4.13|
|负债总额比率[%]||||
|非筹资性现金净流入量||||
||-2.26|-2.44|-7.39|
|与负债总额比率[%]||||
|EBITDA/利息支出[倍]|5.02|4.79|1.88|
|EBITDA/刚性债务 [倍]|0.27|0.29|0.11|

注：根据安泰科技经审计的2012-2014年度财务数据整理、计
算。
分析师
黄蔚飞李兰希
上海市汉口路398号华盛大厦14F 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Tel：(021)63501349 63504376
Fax：(021)63500872
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http://www.shxsj.com
本报告表述了新世纪评级对这两期债券的跟踪评级观点，并非引导投资者买卖或持有这两期债券的一种建议。报告中引用的资料
主要由安泰科技提供，所引用资料的真实性由安泰科技负责。
新世纪评级
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跟踪评级报告
按照安泰科技股份有限公司(简称：安泰科技、该公司或公司)
ST安泰01和ST安泰债信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根
据安泰科技提供的经审计的2014年财务报表及相关经营数据，对安
泰科技的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信
息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结
论如下。
一、债券发行情况
经中国证券监督管理委员会证监许可[2011]1396号文核准，该
公司获准向社会公开发行总额不超过10亿元（含10亿元）的公司
债券。公司于2011年11月22日发行的“11安泰01”面值为6亿
元、期限为5年、票面利率为6.40%，扣除发行费用后，募集资金
净额为5.93亿元；“12安泰债”发行时间为2012年7月25日、面
值为4亿元、期限为5年、票面利率为5.50%，扣除发行费用后，
募集资金净额为3.96亿元。截至2014年末，公司两期公司债募集
资金已按照计划使用完毕。
2014年 10月，根据“11安泰01”债券回售条款，共有 510
张债券进行回售，回售金额为5.10万元（不含利息），存续债券数
量为5,999,490张。
2015年 4月 10日，该公司公告称，因 2014年经营亏损，公
司存续期内的“11安泰01”、“12安泰债”被实行风险警示，债券
名称分别变更为“ST安泰01”、“ST安泰债”。
二、跟踪评级结论
（一）公司管理
截至2014年末，该公司实收资本为8.63亿元，较年初没有变
化。中国钢研科技集团有限公司（简称：钢研集团）持有公司40.78%
股权，仍为公司控股股东；同时国务院国资委仍全资控股钢研集团，为公司实际控制人。
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跟踪期内，该公司换届选举，部分董事、监事正常离任，高级
管理人员亦有所变动。其中，原总裁赵士谦换届离任，目前担任公
司监事一职，新任总裁为周武平。
该公司与关联方的日常交易主要涉及销售商品、采购货物及技
术服务等方面，关联交易采用市场定价原则。2014年公司向关联
方销售商品、提供劳务共计 6.05亿元，同比增加17.58%，向关联
方购买商品、接受劳务共计1.91亿元，同比减少14.55%。截至2014
年，公司应收、预付关联方各类款项 1.43亿元，应付、预收关联
方各类款项0.49亿元。
（二）经营环境
新材料产业是我国重要的战略性新兴产业，“十二五”以来发展
迅速，截至2014年末，我国新材料产业规模增长至16000亿元，年
均增长约25%左右。其中，稀土功能材料、光伏材料、有机硅、超
硬材料等产能居世界前列。但我国新材料产业总体发展水平仍与发
达国家有较大差距，产业发展仍面临自主开发能力薄弱、关键新材
料保障能力不足、产业发展模式不完善和基础管理工作比较薄弱等
问题。
2014年，全球经济复苏缓慢，国内经济增速回落中趋稳，工业
制造业整体仍面临成本上升、资金紧张、需求不振、效益下滑的局
面。该公司所处及重点服务的行业如钢铁、有色、造船、机械制造、建材及新能源等领域整体产能过剩的局面仍未得到显著改善。根据
中国船舶工业行业协会的数据显示，2014年中国造船业造船完工量
为3905万载重吨，同比减少13.90%；承接新船订单量为5995万载
重吨，同比减少14.20%。截至2014年12月末，手持船舶订单量为
14890万载重吨，同比增加13.70%。受此影响，公司经营压力进一
步增大。
该公司生产成本以镍、钨、电工纯铁、各种铁合金及稀有金属
合金等原材料为主，2014年以来公司主要原材料的价格波动较大，
其中，金属镍价格由 2014年年初的 9.58万元/吨升至年末的 10.84
万元/吨，全年平均价为 11.58万元/吨；金属钨的价格由 2014年年
初的19.90万元/吨持续下跌至目前的16.50万元/吨。由于原材料构
成公司产品的主要生产成本，原材料价格的波动易对公司经营造成
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一定的影响。
（三）业务运营
2014年，该公司实现营业收入 41.56亿元，同比增加7.98%。
其中特种材料制品及装备、超硬材料及工具和能源用先进材料及制
品等三大类产品分别实现收入19.02亿元、14.00亿元和5.65亿元，
占比分别为45.77%、33.69%和13.60%，收入结构较上年无明显变
化；公司产品出口金额为12.39亿元，同比增加23.41%，占营业收
入的比重为32.04%，较上年增加5.95个百分点。
2014年，钢铁、造船等行业持续低迷，竞争加剧，下游需求量
及价格均大幅下降，导致该公司特种材料制品及装备板块收入较上
年减少3.32%，同时，毛利率亦较上年下降3.52个百分点至12.78%。
目前公司是国内石油化工领域市场占有率最大的特种焊材供应商。
受国内和国际宏观形势影响，高速工具钢下游机械制造行业复
苏缓慢。2014年该公司高速工具钢销量为 2.03万吨，同比增长
2.35%。由于公司加大新产品开发和工艺技术改进力度，当期高附加
值产品销售占比有所提升，超硬材料板块业务收入同比增加9.91%
至 14.00亿元。但受锯片等产品亏损影响，超硬材料板块的毛利率
仅提高0.09个百分点至15.32%。
2014年该公司能源用先进材料板块经营规模有所扩大，业务收
入较上年增长4.97%至5.65亿元。但受成本上升等因素影响，毛利
率下降0.74个百分点至2.71%。
2014年，该公司高性能特种焊接材料产业化项目、LED半导体
配套难熔材料产业化项目、高端粉末冶金制品产业化项目等在建工
程已全部转固，高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目大部分转固，因上述项目仍处于热试阶段，目前尚未产生收益。由于目前行业竞
争激烈且下游需求低迷，公司面临一定的产能释放压力。
该公司 2014年末在建工程主要包括新能源汽车用高性能稀土
永磁制品产能扩大项目和安泰南瑞非晶带材生产线技改项目，未来
仍有一定的投资规模。
图表 1.2014年末公司主要在建项目情况（单位：万元、%）
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|-|-|-|-|
|项目名称|总投资额|已完成投资|项目进度|

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|-|-|-|-|-|-|
|项目名称||总投资额||已完成投资|项目进度|
||8071.509566.00||579.36694.21|||
||17637.50||1273.57|||

资料来源：安泰科技2014年年度报告
2015年1月，该公司以1亿元自有资金出资成立安泰科技创业
投资管理有限公司，以作为公司现有核心业务板块以外的存量业务
投资管理平台，同时作为未来新技术、新业务的孵化平台、对外股
权投资及其他资本运作平台；同期，公司以难熔材料分公司靶材业
务经评估的净资产（评估价值为 4179.59万元）出资成立参股公司
北京安泰六九薄膜材料科技有限公司（持有30.616%的股权），以推
进高性能镀膜靶材的研发、生产。
2015年3月24日，该公司发布公告称，拟以自有资金不超过 2
亿元人民币、发行价不超过 25.38元/股参与深圳市长盈精密技术股
份有限公司（简称：长盈精密）非公开发行股票的竞价。长盈精密
主要从事手机机构配套件、LED精密支架、精密模具等的开发、设
计、制造、销售，是公司金属注射成型业务的重要下游客户。公司
拟通过此次认购，扩展双方的合作范围，共同推进金属新材料在消
费电子领域的应用。
2015年，该公司将以“业务板块化、资产股权化、股权证券化”为导向，逐步打造“6+1”产业发展平台，即形成功能材料、非晶材
料、粉末材料、焊接材料、超硬材料和高速工具六大核心产业板块
以及一个投资孵化业务平台。公司将围绕核心产业开展收购兼并，
整合社会资源，重点在超硬领域、难熔领域、磁材领域、非晶下游
产业实施股权投资。公司对外投资力度仍较大，投资环节的资金需
求将增加。
持续的项目建设以及不断的对外投资将增加该公司的业务规
模。但若下游行业景气度持续低迷，公司未来的经营压力将快速上
升。
（四）财务质量
2014年末，该公司负债规模较上年末增加4.40亿元至33.43亿
元，使得资产负债率在所有者权益减少 2.05亿元至 43.90亿元的情
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况下上升4.52个百分点至43.23%。其中，所有者权益下降主要由于
2014年大幅亏损，使得未分配利润减少所致。
2014年末，该公司刚性债务为 17.96亿元，较上年末增加
34.28%，其中银行借款总额为4.72亿元，较上年末增加101.92%。
由于短期借款同比增加504.83%至4.01亿元，公司长短期债务比从
2014年末的68.40%下降至55.55%。
2014年，该公司实现的营业收入同比上升7.98%至41.56亿元；
综合毛利率为11.39%，较上年下降2.92个百分点。同期，公司销售
费用和管理费用大幅增加，使得期间费用率较上年增长2.06个百分
点至13.23%。同时，公司分别计提坏账损失0.39亿元、存货跌价损
失0.44亿元，使得当期资产减值损失同比增加195.34%至1.06亿元。
受期间费用及资产减值损失大幅增加影响，公司全年营业利润为
-1.89亿元，较上年减少406.60%，盈利大幅下滑。公司EBITDA为
1.66亿元，较上年减少59.23%。同时由于利息支出数的增加，
EBITDA对利息保障倍数由上年的4.79倍下降为1.88倍，即期债务
保障能力减弱。总体而言，2014年公司经营业绩有所恶化。
该公司主营业务现金回笼情况有所恶化，2014年营业收入现金
率为89.37%，较上年下降27.42%。同时，由于销售回款减少，使
得公司经营性净现金流下降至1.29亿元，同比减少73.92%。公司对
外投资规模增加，加之在建项目的持续投入，使得投资性现金净流
出为3.60亿元。筹资方面，公司主要通过银行借款进行筹资，公司
当年筹资性现金流为1.25亿元。
2014年末，该公司资产总额为77.33亿元，较上年末增加3.14%。
其中流动资产占47.80%，较上年末增加0.65个百分点。货币资金、应收账款和存货是公司的主要流动资产，其中货币资金为9.31亿元，较上年末减少5.46%；应收账款账面价值为9.45亿元（已计提1.19
亿元坏账准备），较上年末增加34.74%，主要由于下游不景气导致
回款速度放缓所致；存货为11.50亿元，较上年末减少1.80%。在存
货构成中原材料、在产品和库存商品占比分别为21.10%、29.59%和
46.71%，公司合计计提0.65亿元的跌价准备，全部为库存商品所计
提的跌价准备。同期，由于生产订单减少导致原材料采购量减少，
使得公司预付款较上年末减少14.29%至2.45亿元；应收票据较上年
末增加11.16%至4.41亿元，绝大部分为银行承兑汇票。总体而言，
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公司受下游行业不景气影响，资金压力仍有所上升。
2014年12月，该公司参股子公司黑旋风锯业股份有限公司（简
称“黑旋风”）向中国证券监督管理委员会提交首次公开发行股票的
申请材料，并从中国证监会领取了《中国证监会行政许可申请受理
通知书》（文号：141827号）。黑旋风产品包括金刚石锯片基体和硬
质合金锯片基体，其中金刚石锯片基体是黑旋风的主导产品。本次
发行，黑旋风拟在深交所发行新股 2841万股，发行后总股本 1.14
亿股。公司持有黑旋风861.238万股，占其发行前股份的10.1063%，账面价值为 893.78万元（列入“可供出售金融资产”科目）。如黑
旋风发行成功，公司持股比例将降为7.57%，但仍为黑旋风第二大
股东。
该公司2014年末固定资产账面价值为29.61亿元，较上年末微
增28.11%，主要由于当期高性能特种焊接材料产业化项目等在建工
程转固所致；在建工程为1.46亿元，较上年末减少80.03%；无形资
产为5.21亿元，较上年末减少3.30%。2014年末，公司主要流动性
指标均差于上年末，其中，流动比率、速动比率和现金比率分别为
174.34%、109.41%和63.15%，主要由流动负债有所增加所致。
综上所述，跟踪期内，由于下游市场整体需求依然较低迷，该
公司运营环境较差，盈利能力和主业收现能力均有所恶化，资金压
力加大。但公司市场地位较显著，总体信用质量得以维持。
同时，我们仍将持续关注（1）国内外经济形势变化情况及其对
新材料市场的影响；（2）新建项目的产能释放情况；（3）经营效率
的下降及经营环节资金占用情况；（4）纯铁、钢带、镍、钨、稀土
等原材料价格大幅波动风险及部分库存跌价风险；（5）贸易壁垒和
反倾销等增多导致的出口贸易环境变化。
新世纪评级
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附录一：
主要财务数据及指标表
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|主要财务指标||||||
|||2012年||2013年|2014年|
|金额单位：人民币亿元||||||
|资产总额[亿元]||76.12||74.98|77.33|
|货币资金[亿元]||14.09||9.85|9.31|
|刚性债务[亿元]||14.64||13.37|17.96|
|所有者权益 [亿元]||46.43||45.95|43.90|
|营业收入[亿元]||38.19||38.48|41.56|
|净利润 [亿元]||0.95||0.62|-1.86|
|EBITDA[亿元]||4.10||4.08|1.66|
|经营性现金净流入量[亿元]||5.85||4.95|1.29|
||-6.52||-5.66|||
||39.0058.74317.23||38.7167.79343.64|||
||250.41||207.93|||
|速动比率[%]||157.33||123.37|109.41|
|现金比率[%]||111.15||78.29|63.15|
|利息保障倍数[倍]||2.46||1.92|-1.07|
|营运资金与非流动负债比率[%]||185.31||157.77|133.83|
|担保比率[%]||－||－|－|
|应收账款周转速度[次]||5.62||5.54|5.05|
|存货周转速度[次]||2.63||2.93|3.17|
|固定资产周转速度[次]||1.73||1.68|1.58|
|总资产周转速度[次]||0.53||0.51|0.55|
|毛利率[%]||16.07||14.31|11.39|
|营业利润率[%]||2.49||1.60|-4.54|
|总资产报酬率[%]||2.77||2.16|-1.25|
|净资产收益率[%]||2.23||1.33|-4.14|
||112.9933.0419.46-3.84-2.265.020.27||116.7929.4316.85-4.26-2.444.790.29|||

注：表中数据依据安泰科技经审计的2012-2014年财务报表整理、计算。
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附录二：
各项财务指标的计算公式
|||
|-|-|
|指标名称|计算公式|

资产负债率期末负债总额/期末资产总额×100%
长短期债务比期末长期负债合计/期末流动负债合计×100%
(期末总资产－期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计－期末流动
长期资本固定化比率
负债)×100%
期末负债总额/(期末股东权益+期末少数股东权益-期末无形资产净值-
有形净值债务率
长期待摊费用-待摊费用-待处理财产损失)×100%
|||
|-|-|
|担保比率|期末未清担保余额/(期末股东权益+期末少数股东权益)×100%|
|应收账款周转速度|报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]|
|存货周转速度|报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]|
|固定资产周转速度|报告期营业收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)/2]|
|总资产周转速度|报告期营业收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]|
|毛利率|1－报告期主营业务成本/报告期营业收入×100%|
|营业利润率|报告期营业利润/报告期营业收入×100%|
||(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出|
|利息保障倍数||
||×100%|
||(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总额+|
|总资产报酬率||
||期末资产总额)/2]×100%|
|净资产收益率|报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]×100%|
|流动比率|期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%|
||(期末流动资产总额－存货净额－预付账款－待摊费用－待处理流动资|
|速动比率||
||产损益)/期末流动负债总额×100%|
||(期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据<银行承兑汇票>余|
|现金比率||
||额)/期末流动负债总额×100%|
|营业收入现金率|报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%|

经营性现金净流入与
报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%
流动负债比率
经营性现金净流入与
报告期经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]×100%
负债总额比率
非筹资性现金净流入报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负
与流动负债比率债)/2]×100%
非筹资性现金净流入报告期非筹资性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总
与负债总额比率额)/2]×100%
EBITDA/利息支出＝EBITDA/报告期利息支出
EBITDA/刚性债务＝EBITDA/((期初刚性债务＋期末刚性债务)/2)
注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准
注2.EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销
注3.EBITDA/利息支出＝EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)
注4.报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出
注5.非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额
注6.刚性债务＝短期借款＋应付票据＋一年内到期的长期借款＋长期借款＋应付债券
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Brilliance Ratings
附录三：
评级结果释义
本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等 级||含 义|
||AAA级AA级A级BBB级||
||BB级B级CCC级CC级C级||

注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高
或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
||||
|-|-|-|
|等 级||含 义|
||AAA级AA级A级BBB级||
||BB级B级CCC级CC级C级||

注：除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略
高或略低于本等级。