亿利洁能主体与相关债项2019年度跟踪评级报告
评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、除因本次评级事项构成的委托关系外，发债主体与大公及其关联公司、控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。大公评级人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
八、本评级报告所依据的评级方法为《大公化工企业信用评级方法》和《大公煤炭企业信用评级方法》，该方法已在大公官网公开披露。
跟踪评级说明
根据大公承做的亿利洁能存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
本次跟踪评级为定期跟踪。
跟踪债券及募资使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
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|表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元）||||||||||
|债券简称||发行额度||债券余额||发行期限||募集资金用途|进展情况|
||10.00||3.40||2015.01.26～2020.01.26||偿还银行借款|||
||10.00||6.23||2016.04.26～2021.04.26||偿还银行借款|||

数据来源：根据公司提供资料整理
“14亿利01”在2018年1月26日发放回售金额65,970万元（不含利息），回售数量 659,701手，本次回售后“14亿利01”上市并交易数量 340,229手，债券余额3.40亿元；“14亿利02”在2019年4月26日发放回售金额37,699.90万元（不含利息），回售数量 376,999手，本次回售后“14亿利02”上市并交易数量623,001手，债券余额6.23亿元。
发债主体
亿利洁能前身是 1999年 1月经内蒙古自治区人民政府批准，以伊克昭盟亿利化工建材（集团）公司（2001年名称已变更为亿利资源集团有限公司）等五家企业作为发起人共同发起设立的内蒙古亿利科技实业股份有限公司（以下简称“亿利科技”），初始总股本为 1亿股，其中亿利化工持股97.37%。2000年 7月25日，亿利科技在上海证券交易所挂牌上市，股票代码600277，证券简称“亿利能源”，总股本变为 15,800万股，其中亿利化工持股61.63%，为控股股东。
经过 2008年及 2015年两次更名，公司变更为现名，证券简称变更为“亿利洁能”。2017年9月14日，亿利资源承接鹏华资产鲲鹏5号资产管理计划所持有公司16,420,364股；截至2019年3月末，公司实收股本为27.39亿元，亿利资源持有公司49.16%股权，为控股股东，此外亿利资源作为“方正东亚信托有限责任公司－聚赢 30号证券投资单一资金信托”信托计划的单一委托人，通过该信
托持有亿利洁能1.93%的股份；自然人王文彪和王文治为同胞兄弟关系，分别累
计（直接及间接）持有亿利资源42.41%和6.86%的股份，王文彪为公司的实际控
制人。截至2019年5月29日，亿利资源持有134,635万股股份（含6,494万股有限售流通股，128,142万股无限售流通股），占公司总股本的49.16%；亿利资源累计质押的股份数量为 134,400万股，占公司总股本的49.04%，占亿利资源持有股份的99.83%，质押比率极高。
2017年1月，公司非公开发行股票64,935万股，募集资金净额44.41亿元（其中作为股本 6.49亿元，资本公积 37.92亿元），其中 39.00亿元用于在河北、山东等省市实施的微煤雾化热力项目，5.42亿元用于补充流动资金；截至2019年3月末，已投入微煤雾化热力项目建设3.34亿元，置换预先已投入募集资金投资项目的资金 2.72亿元。补充流动资金 5.42亿元。2018年 4月 11日，公司发公告称，董事会同意公司使用不超过人民币6亿元闲置募集资金暂时性补充流动资金；2019年 4月 12日，公司发布公告称，公司继续使用 6.00亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。
关联方资产收购方面，2017年，公司以 1.40亿元和 3.20亿元收购鄂尔多斯市正利新能源发电有限公司（以下简称“正利新能源”）49%股权和内蒙古亿利库布其生态能源有限公司（以下简称“库布其生态”）70%股权，完成过户手续，公司新增加光伏发电业务；同时计划将亿利资源控股有限公司(以下简称“亿利控股”)所持张家口京张迎宾廊道生态能源有限公司或/和张家口亿源新能源开发有限公司全部股权1转让给公司。2018年 8月 13日，公司发布《关于收购股权暨关联交易的公告》，公司以 9.50亿元现金收购亿利资源持有的鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司（以下简称“亿鼎公司”）60%股权，及以6.84亿元现金向西部新时代能源投资股份有限公司（以下简称“西部新时代”）收购其持有的鄂尔多斯市新杭能源有限公司（以下简称“新杭公司”）75.19%股权，其分别具有在产60万吨/年合成氨、104万吨/年复合肥产能与40万吨/年和20万吨/年的乙二醇及甲醇产能，2018年 11月收购完成后，公司化工制造业务规模继续扩大。
2019年5月7日和5月21日，公司分别发布公告称，拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买亿利资源、亿利资源控股有限公司(以下简称“亿利控股”)和特定投资者持有的亿利生态修复股份有限公司（以下简称“亿利生态”）100%股权（以下简称“标的资产”）。同时，亿利洁能拟向不超过 10名（含 10名）符合条件的投资者发行股份募集配套资金，用于支付本次重组的交易相关费用、投入标的资产在建项目建设、补充标的资产流动资金及偿还债务等。上述资产交易的预估对价暂未确定，标的资产最终交易金额、具体发行数量及支付现金情况将在亿利生态经具有证券、期货相关业务资格的会计师事务所、评估机构进行审
1上述交易尚未完成。
计和评估后，由交易各方协商确定。上述资产交易涉及关联交易，上述资产交易完成后，亿利生态将成为公司的全资子公司，公司产业结构发生变化，转为生态修复、清洁能源和化工等业务为主。2019年 6月 3日，亿利洁能发布《关于收到上海证券交易所《关于亿利洁能股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案的问询函》的公告》，上海证券交易所对收购亿利生态股权的有关内容进行问询。
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|表2 亿利生态主要财务指标 2（单位：亿元、%）||||||||
|时间||期末总资产||期末资产负债率||营业收入|净利润|
||92.98||78.62||46.69|||
||50.29||82.64||24.45|||

数据来源：根据公司提供资料整理
依据《公司法》和国家相关法律法规，公司制定了公司章程并依据自身实际情况确立了相应的组织结构和内控管理制度，组织结构较为完备。同时，公司建立了包括人事管理制度、财务管理制度、物资管理制度、担保政策、对外投融资制度、存货管理制度、原材料采购制度和安全简称及环保制度在内的一系列内控管理制度，保证了公司生产经营活动的正常运行。2018年5月28日，公司发布公告称，因公司战略转型安排，公司董事会选举王文彪先生为公司第七届董事会董事长及法人代表，徐卫晖先生将不再担任公司董事长、法定代表人职务，继续担任公司董事、总经理及董事会下设专门委员会的相关职务。
公司致力于发展高效清洁能源投资与运营，聚焦节能、减排、治气、治水，实现“冷、热、电、气、水”多联供，构筑基于工业园区的互动、互联、互补、分布式、智能化能源物联网。一是公司继续清理、剥离非主业务和低效资产，围绕节能环保产业多元化布局，多业务板块协同发展；二是收购兼并、产融结合，快速推进清洁能源项目；三是推进非公开发行募投项目的投资建设加速落地，推动清洁能源业务转型升级；再者是强化技术革新和团队建设，巩固核心竞争力，打造清洁高效能源运营商。
根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至 2019年 6月 6日，公司存在 2笔已分别于 2004年 2月 24日和 2002年 12月 31日结清的不良/违约类贷款记录，5笔已于 2013年 12月结清的欠息记录，84笔已结清关注类贷款记录，3笔合计 34.40万元已结清关注类票据贴现记录，1笔 480万已结清垫款记录，根据中国农业银行杭锦旗支行提供的证明，公司 2笔合计 460万的不良/违约类贷款记录非公司主观原因造成，5笔欠息记录因银行系统原因造成。截至本
报告出具日，公司在公开市场发行的债务融资工具到期债券均已按期兑付，尚未
2亿利生态2017年及2018年财务报表未经审计。
到期债券均按时付息。
偿债环境
2018年来，我国国民经济整体而言经济继续表现良好；随着环保监督和整治力度不断加强，PVC生产企业面临较大的节能减排与环保压力；相关利好政策的持续出台使得煤炭高效清洁利用面临一定有利发展空间。
（一）宏观政策环境
我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好；预计2019年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂严峻，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。
2018年，我国经济增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好；我国实现国内生产总值90.03万亿元，按可比价格计算，同比增长6.6%，增速同比下降0.3个百分点。2018年，我国工业增加值首次突破30万亿元，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速同比下降 0.4个百分点；固定资产投资同比增长5.9%，增速同比下降1.3个百分点，其中房地产开发投资12.03万亿元，同比增长9.5%，增速同比下降2.5个百分点。同期，全社会消费品零售总额同比名义增长9.0%，增速同比降低 1.2个百分点，国内消费需求放缓；以人民币计价外贸进出口总值同比增长9.7%，其中，对美国进出口增长5.7%，与“一带一路”沿线国家进出口增长13.3%，高出全国整体增速3.6个百分点，已成为我国外贸发展的新动力。2018年，全国一般公共预算收入同比增长6.2%，增速同比下降1.2个百分点；政府性基金收入同比增长22.6%，增速同比下降12.2个百分点，其中，土地使用权出让收入同比增长25.0%，增速同比减少 20.2个百分点，增速大幅放缓。
面对经济下行压力，中央和地方政府综合运用货币政策、产业政策、结构性政策、区域政策等配套措施，以确保经济运行在合理区间。实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，并实施更大规模的减税降费措施以改善企业经营效力。积极的财政政策加力提效，较大幅度增加地方政府专项债券规模，提高专项债券使用效率，有效防范政府债务风险，更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用；货币政策松紧适度，保持合理的市场流动性，提升服务实体经济的能力，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
产业政策方面，提升制造业发展水平，推动其与现代服务业的融合发展，增强制造业技术创新能力，推动产能过剩行业加快出清，降低全社会各类营商成本，加大基础设施投资力度，完善公共服务体系建设。结构性政策方面，坚持以供给侧结构性改革为主线，强化体制机制建设，转变政府职能，深化国资国企、市场准入、财税体制、金融体制等领域改革。区域发展政策方面，统筹西部大开发、中
部地区崛起、东北全面振兴、东部率先发展的协调发展战略，促进京津冀、粤港澳大湾区、长三角等地区新的主导产业发展，推进“一带一路”建设，带动贸易发展。预计 2019年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂多变，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。
（二）行业环境
2018年以来，PVC行业产能过剩有所缓解，销售价格持续波动，但仍面临一定下行压力；国家持续加大对高能耗、高污染行业的整治力度，PVC生产企业面临较大的节能减排与环保压力。
PVC中文名称聚氯乙烯，广泛用于生产聚氯乙烯型材、异型材、管材、PVC膜和包装材料等制品，其产品广泛存在于生产、生活中的各个领域；其中以煤炭为源头的电石法在我国PVC行业占有主导地位。中国是世界第一大PVC生产国，且氯碱产能主要集中在西北、华北、华东地区，其中西部地区的电石法PVC企业凭借丰富的资源优势和乙烯法PVC无法比拟的成本与价格优势迅猛发展，成为PVC主要供应区域。近几年在国家及行业政策的引导下，我国PVC企业不断淘汰落后产能，产能相对过剩状况有所缓解；2018年，国内 PVC产能 2,468.5万吨（含糊树脂），同比增长2.7%，2018年1～11月，PVC产量和表观消费量分别为1,712.8万吨和1,727.3万吨，同比均继续增加。整体看，行业仍处于产能过剩态势，但过剩程度已逐步缓解。
PVC
烧碱
8,500 1,600 8,000
1,400 7,500
7,000
1,200 6,500
6,000
1,000 5,500
5,000 800
市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法) 市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法)市场价(中间价):烧碱(32%离子膜)
图12017年1月以来聚氯乙烯（PVC）及烧碱市场价格情况（单位：元/吨）
数据来源：Wind
PVC的下游行业主要为房地产行业，近年我国针对房地产行业实施了一系列宏观调控政策，PVC价格因此受到较大影响。2018年以来，PVC价格波动上涨，其中5～6月份 PVC厂家的设备检修大潮，短期内企业开工率下降，PVC供给收
缩，造成 PVC价格上涨；9月中旬以来，受 10月中旬期货大跌以及政策面及下游需求变化影响，PVC价格波动下降；12月份以来，PVC市场受期货上涨和石化调价影响，出现上涨行情，但仍受制于需求及政策面的影响，涨幅有限。整体来看，PVC价格在一定区间波动，但受行业产能过剩及国内外市场竞争等因素影响，仍存在一定价格下行压力。
近年我国持续加大对高能耗、高污染行业的治理整顿力度，确保节能降耗及减少污染物排放目标的实现。PVC行业成为产业结构调整的重点，PVC生产企业面临较大的节能减排与环保压力。未来国家通过差别化电价、严控落后产能等措施，对PVC行业进行整合，工艺落后和生产规模较小的企业可能因节能减排不达标而遭到淘汰。此外，根据“十三五”提出构建绿色制造体系已成为我国工业发展的重大战略。《中国制造2025》与《绿色制造工程实施方案》的提出，有利于我国工业领域全面推进绿色制造，加快工业制造业绿色转型升级，追上国际低碳环保发展步伐。同时为规范PVC产业的发展，国家有关部门相继出台了一系列产业政策，引导中国PVC行业向规模化发展。未来几年，随着国家产业政策目录和有关环保政策深入执行，行业的集中度将不断提高，未来行业竞争环境将会得到一定程度的改善。
此外2018年国内乙二醇产能呈现快速增长态势，有162万吨煤制装置和40万吨石油法乙二醇装置投产，主要集中于煤制乙二醇的扩能。进入 2019年后，乙二醇装置预计新增产能近500万吨，其中170万吨为石油制乙二醇，其余为煤制乙二醇。同期，国内乙二醇市场以箱体震荡为主。未来随着清洁能源的继续推动，乙二醇市场面临一定发展空间。
煤炭行业供给侧结构性改革不断深化，行业去产能、企业兼并重组有利于提升产业集中度，规范产业发展。2018年以来，受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响，煤炭行业需求增强，行业效益保持增长；但中长期来看，煤炭下游需求将很难有大幅增长。
煤炭是我国的主体能源，是关系国家经济命脉和能源安全的重要基础产业。
在调整能源结构、保护环境、控制污染等大背景下，国家出台一系列法律法规不断深化煤炭行业供给侧结构性改革。2018年 4月 9日，发改委下发《关于做好2018年重点领域化解过剩产能工作的通知》，提出科学安排2018年化解过剩产能目标任务、不断提高煤炭供给体系质量等要求，力争 2018年化解煤炭过剩产能1.5亿吨左右，确保8亿吨左右煤炭去产能目标三年内实现。随着落后产能的不断淘汰，预计短期内，去产能过程将会对行业内的大型企业、资源禀赋优质企业产生一定有利影响；对于单矿产能低，矿井条件差，煤质一般的企业，经营压力将会继续增加。行业去产能、企业兼并重组、煤炭清费立税等相关产业政策法
规的实施有利于提升产业集中度，规范产业发展。
煤炭行业属周期性行业，行业增长与宏观经济以及下游行业的发展密切相关，煤炭的下游需求主要集中在电力、钢铁和水泥等方面。需求方面，2018年，全国房地产开发投资120,264亿元，同比增长9.5%；全国粗钢产量92,826万吨，同比增长6.6%；全国火电发电量 4.9万亿千瓦时，同比增长7.3%。受此影响，煤炭消费量整体处于增长阶段。2018年，煤炭高质量供应能力显著增强，全国煤炭产量为36.8亿吨，同比增长4.5%；全国煤炭消费量同比增长1.0%。煤炭价格在合理区间波动，其中动力煤中长期合同价格（5,500大卡下水煤）全年均价558.50元/吨，稳定在绿色区间。
经营业绩方面，随着煤炭价格及销量齐升，煤炭企业经营业绩继续保持增长， 2018年，全国规模以上煤炭企业主营业务收入 2.3万亿元，同比增长5.5%，实现利润 2,888.2亿元，同比增长5.2%。整体而言，2018年以来，受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响，煤炭市场需求增强，价格回升，行业效益保持增长。但中长期来看，供给侧改革对煤炭价格的促进将有所放缓，随着风电、核电等新型电力产能发展，火电行业需求未来无显著增长；电力、钢铁、建材等下游工业在新常态经济的环境下，叠加国外贸易保护、国内房地产下行等宏观经济形势因素影响，用煤需求将很难有较大幅度增长。
推广高效燃煤工业锅炉和集中供热是环境污染和能源结构之间矛盾的有效措施，2018年以来，相关利好政策的持续出台，为煤炭高效清洁利用提供一定有利发展空间。
热力市场是一个以煤炭为主要能源的稳步增长的传统市场，市场需求规模较大，按供热方式分类，热力行业中热电联产占62.9%、区域锅炉房占35.7%。随着节能减排淘汰落后产能政策在全国的推广，各地拆除高耗能、高污染、低热效率的区域小锅炉的步伐加快，具有节约燃料和减少环境污染特点的热电联产机组及大吨位锅炉，在未来将成为我国主要的集中供热主体，同时燃煤热源超低排放改造、清洁燃煤高效利用等是热力行业未来主要发展方向。2017年末，我国累计完成燃煤电厂超低排放改造7亿千瓦，占煤电机组总装机容量的71%。
政府继续出台多项政策推动全面整治燃煤小锅炉，推动改造升级以及加快推进集中供热等。2018年6月，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确加快调整能源结构，构建清洁低碳高效能源体系；主要涉及有效推进北方地区清洁取暖，开展燃煤锅炉综合整治，加大燃煤小锅炉淘汰力度，加快供热管网建设， 2020年底前，重点区域 30万千瓦及以上热电联产电厂供热半径 15公里范围内的燃煤锅炉和落后燃煤小热电全部关停整合；加快发展清洁能源和新能源，到2020年，非化石能源占能源消费总量比重达到15%。2019年政府工作报告指出，
加快火电、钢铁行业超低排放改造，推进煤炭清洁化利用。相关利好政策的出台，为煤炭高效清洁利用和清洁能源提供一定有利发展空间。
（三）区域环境
内蒙古地区煤炭资源储量丰富，煤种优良，煤炭工业是其重要的支柱产业；
2018年内蒙古地区去产能任务提前超额完成，地区煤炭行业供需基本平衡，煤炭生产形势总体稳定。
煤炭工业是内蒙古自治区重要支柱产业，截至 2016年末，内蒙古累计查明煤炭资源量约 10,246亿吨，居全国各省之首。公司所在的鄂尔多斯盆地是世界上少有的几个巨型聚煤盆地之一，煤炭资源储量丰富，主要煤种是长焰煤、弱粘煤，具有特低灰、特低硫、中高发热量的特性。近年来，各大主要煤炭企业加强在内蒙古地区的煤炭布局，造成内蒙古煤炭资源竞争较为激烈；内蒙古与煤炭主消费区距离较为偏远，拥有自己运输专线的煤炭企业拥有较强竞争优势。
2018年，内蒙古自治区生产煤炭 9.3亿吨，同比增长8.7%，增速同比增加 1.1个百分点，产量居全国第一，占全国的26.1%；全年进口煤炭 3,479万吨，同比增长6.5%。2018年，全区销售煤炭9.5亿吨，同比增长4.4%，其中，销往区外 5.4亿吨，同比增长10.2%，占全区煤炭销售总量的56.8%；区内消费 4.1亿吨，同比下降2.4%。
内蒙古经信委印发的《内蒙古自治区煤炭工业转型发展行动计划（2017年- 2020年）》提出，到 2020年，内蒙古煤矿数量控制在 550处以内、产能 13亿吨左右，安全高效产能占比达到90%。2018年，内蒙古地区供给侧结构性改革成效突出，实际退出地方煤矿22处、产能1,110万吨/年，提前两年超额完成国家下达的“十三五”煤炭去产能目标任务。地区煤炭行业供需基本平衡，煤炭生产形势总体稳定。
财富创造能力
公司仍以煤炭-煤化工一体化生产为主营业务，化工业务仍是公司第一大收入及利润来源，公司清洁能源业务收入保持增长，为公司收入及利润提供重要补充；2018年，公司收入、毛利润及毛利率均保持增长。
公司仍主要从事煤炭-煤化工的一体化生产及供应链物流业务，并兼营清洁能源、光伏发电等业务，化工业务仍是公司收入的主要来源，2016年以来，维持在76%以上。为应对宏观经济形势变化，推动业务转型，在 2017年收购库布其生态，增加光伏发电业务的基础上，2018年，公司收购亿鼎公司和新杭公司，化工制造业务增加乙二醇、甲醇、复混肥产品，化工业务规模继续扩大，同期，随着高效清洁热力项目运营增加，清洁能源业务收入及利润保持增长，对公司及利润形成重要补充。
2018年，公司营业收入为 173.71亿元，同比增长3.67%；分板块来看，公司化工业务收入同比增长3.62%，其中以化工产品贸易为主的供应链物流业务和化工制造业务随着规模的增加同比分别增长3.86%和3.33%；煤炭业务收入同比略有增加，其中煤炭运销业务收入同比略有下降，煤炭采掘业务受煤炭销量增加同比增长9.98%；同期公司清洁能源业务收入为9.81亿元，同比增长7.93%，主要是公司运营的清洁能源生产项目量及运营期增加，热电及蒸汽销售业务规模扩大所致；光伏发电业务收入同比略有减少。
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表3 2016～2018年及2019年1～3月公司营业收入构成情况（单位：亿元）||||||||||||||||
|||2019年1～3月||||2018年||||2017年||||2016年||
|项目||||||||||||||||
|||金额||占比||金额||占比||金额||占比||金额|占比|
||33.32||100.00||173.71||100.00||167.57||100.00||111.54|||
||26.76||80.32||146.97||84.60||141.84||84.64||85.06|||
||10.49||31.48||79.30||45.65||76.35||45.56||51.77|||
||16.27||48.84||67.67||38.95||65.49||39.08||33.29|||
||2.85||8.55||13.36||7.69||13.13||7.83||12.91|||
||1.60||4.82||8.15||4.69||8.38||5.00||10.73|||
||1.25||3.74||5.21||3.00||4.74||2.83||2.17|||
||2.90||8.69||9.81||5.65||9.09||5.42||10.61|||
||0.58||1.75||2.57||1.48||2.63||1.57||1.07|||
||0.23||0.69||1.01||0.58||0.89||0.53||1.90|||

注：2018年，公司收购亿鼎公司和新杭公司，2018年审计报告对公司业务板块进行重新划分，对2017年数据进行追溯调整；并将2016年各业务板块数据重新列报，将医药业务收入及利润计入其他业务。
数据来源：根据公司提供资料整理
从毛利润和毛利率水平来看，2018年公司毛利润为 29.20亿元，同比增长18.46%，综合毛利率为16.81%，同比增加2.10个百分点；分业务板块来看，化工业务毛利润为19.64亿元，同比增长21.96%，其中化工制造业务毛利润因PVC、乙二醇、复混肥等化工产品价格上升及通过技改及产能拓展成本下降同比增长24.00%，受益于此，化工业务及化工制造业务毛利率同比分别增加 2.01个百分点和 4.55个百分点，而供应链物流业务受大宗商品交易价格同比上涨，贸易规模占比较高影响毛利率较低，为1.45%，同比下降0.11个百分点。同期，煤炭业务毛利润同比增长19.63%，其中煤炭运销和煤炭采掘业务毛利润同比分别增长51.51%和8.80%，主要分别由于煤炭销售价格明显增长及采掘业务销售规模明显增加所致。2018年，公司清洁能源业务毛利润随业务规模增加同比增长7.96%，
毛利率为21.08%，同比略有增加。2018年光伏发电业务毛利润为1.84亿元，同
比减少3.36%，毛利率为71.42%，同比减少 0.76个百分点，主要由于受天气影
响少发电量，单位成本增加所致，处于很高水平。
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|表4 2016～2018年及2019年1～3月公司毛利润构成情况（单位：亿元）||||||||||||||||
|||2019年1～3月||||2018年||||2017年||||2016年||
|项目||||||||||||||||
|||金额||占比||金额||占比||金额||占比||金额|占比|
||5.73||100.00||29.20||100.00||24.65||100.00||13.11|||
||3.25||56.84||19.64||67.26||16.10||65.33||8.65|||
||0.12||2.15||1.15||3.95||1.19||4.85||1.09|||
||3.13||54.69||18.49||63.32||14.91||60.49||7.56|||
||1.13||19.75||4.69||16.07||3.92||15.91||1.11|||
||0.38||6.56||1.51||5.16||0.99||4.04||0.29|||
||0.76||13.19||3.18||10.90||2.93||11.87||0.82|||
||0.71||12.37||2.07||7.08||1.92||7.77||1.76|||
||0.40||6.94||1.84||6.29||1.90||7.70||0.76|||
||0.23||4.10||0.96||3.30||0.81||3.28||0.84|||

注：2018年审计报告对公司业务板块进行重新划分，对2017年数据进行追溯调整；并将2016年各业务
板块数据重新列报，将医药业务收入及利润计入其他业务。
数据来源：根据公司提供资料整理
2019年1～3月，公司实现营业收入33.32亿元，同比减少24.07%；分板块看，化工板块收入为 26.76亿元，同比减少29.38%，其中化工制造业务收入同比减少4.65%，主要是乙二醇和烧碱销售价格同比较少，销售收入减少所致，供应链物流业务收入同比减少49.64%，主要是产品物流业务规模大幅减少所致；
受煤炭运销业务规模减少30.08%影响，煤炭业务收入同比减少12.66%，煤炭采掘业务因煤炭价格上涨和销售规模增加同比增长28.66%。同期，公司清洁能源业务收入为 2.90亿元，同比增长53.36%，主要是蒸汽产品销售规模增大所致。
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|表5 2016～2018年及2019年1～3月公司毛利率构成情况（单位：%）||||||||
|项目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||17.18||16.81||14.71|||
||12.16||13.36||11.35|||
||1.18||1.45||1.56|||
||19.24||27.32||22.77|||
||39.68||35.11||29.88|||
||23.41||18.50||11.86|||
||60.64||61.07||61.73|||
||24.45||21.08||21.08|||
||68.33||71.42||72.18|||
||102.47||95.67||91.15|||

数据来源：根据公司提供资料整理
2019年1～3月，公司毛利润为 5.73亿元，同比减少15.83%，综合毛利率为17.18%，同比增加 1.68个百分点，分板块看，公司化工业务毛利润受烧碱、乙二醇等产品价格明显下降，化工制造业务毛利润同比减少35.71%影响，同比减少34.14%，受此影响，化工业务及化工制造业务毛利率同比分别减少0.88个百分点和 9.30个百分点，供应链物流业务毛利率仍较低；煤炭业务毛利润因煤炭销售规模及价格上升同比增长19.97%，毛利率同比增加 10.79个百分点，其中煤炭采掘业务毛利润同比增长31.94%，毛利率同比增加1.51个百分点。同期，受煤炭采购成本下降、蒸汽等产品销售价格增长等因素的影响，清洁能源业务毛利润同比增加0.40亿元，毛利率同比增加7.88个百分点；光伏发电业务毛利润同比略有增加，毛利率同比增加2.40个百分点，仍处于较高水平。
综合来看，公司收入及毛利润保持增长，但主营业务仍受行业波动影响较大。
随着公司化工制造业务及供应链物流业务进一步拓展，高效清洁热力项目等运营推进，公司营收规模和盈利能力在 2019年仍有提升空间，且清洁能源业务规模对公司收入及利润贡献度进一步提升，。若收购亿利生态事项完成，公司产业结构将有所调整。
（一）化工业务
公司化工制造业务主要由亿利内蒙古亿利化学工业有限公司（以下简称“亿利化学”）、亿利洁能股份有限公司达拉特分公司、新杭公司和亿鼎公司等负责；
同时供应链物流业务主要为聚烯烃全产业链上下游产品的贸易业务，兼营物流配送服务及其它大宗商品贸易等，经营主体为北京亿兆华盛有限公司及其子公司等。
2017年，亿利化学因达成并实施“固定或者变更商品价格”垄断协议的违法行为，被国家发展和改革委员会处以亿利化学 2016年度 PVC产品相关市场销售额206,098万元百分之一的罚款。
公司主要原材料及燃料来源稳定、自给程度仍较高，化工制造业务仍保持较强的成本优势。
公司PVC产品主要原料为电石和电力，其中电石约占生产成本的60%～70%。
公司拥有自备电石厂，截至 2019年 3月末，电石产能共计 64万吨/年，实际产能达到 79万吨/年，电石自给率达100%。2018年，公司电石产量 72.94万吨，同比减少10.50%，主要是受一季度检修停产影响所致；自用采购价格（含税）为 3,185.35元/吨，同比增长8.88%；2019年1～3月产量为 18.30万吨，同比增长5.72%；自用采购价格（含税）为2,973.22元/吨，同比略有下降；2018年公司自用电石价格比全国市场中间价低约 153元/吨，电石自给率仍较高有利于公司进行成本控制，维持成本优势。
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|表6 2016～2018年及2019年1～3月公司电力供应情况||||||||
|项目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||2*50||2*50||2*50|||
||1.87||7.92||7.12|||
||0.19||0.19||0.19|||
||8.45||36.02||37.30|||
||0.33||0.32||0.31|||
||10.32||43.94||44.42|||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司 PVC生产及自备电石厂所需电力能源仍主要通过装机容量为2*50兆瓦的自备电厂和公司持有49%股权的神华亿利能源股份有限公司（以下简称“神华亿利”）供应，神华亿利的发电机组为4*200兆瓦，其约一半发电量对亿利化学和达拉特电石分公司直供。2018年以来，公司自发用电量继续增长，自发电成本较为稳定；而采购电量规模有所波动，平均采购价受煤炭回升影响持续增加，其中2018年公司采购电量为36.02亿千瓦时，同比略有减少，采购平均电价为0.32元/千瓦时，同比增幅不大，仍低于市场上同地区同行业购电均价 0.45元/千瓦时，公司成本控制能力仍较好。
此外为降低市场价格波动带来的风险，公司继续执行降低采购成本、严控单耗指标、缩减管理费用、提高销售收入的闭环式控制方案，实现了各项重点指标的有效管控；2018年，公司各产业园区实施了技改技措55项，投入8,000多万元;亿利化学成功申报国家高新技术企业，并在 2018年成功注册 15项实用型新型专利，累积取得专利35项,技术实力较强。
综上所述，公司主要原材料及燃料来源稳定、自给程度较高，仍为PVC生产的成本控制提供了有力的支撑。
公司的化工循环经济产业链资源利用率仍较高，2018年11月，公司完成亿鼎公司和新杭公司股权收购，化工产业链向甲醇、乙二醇等产品进一步延伸；
2018年，由于主要化工产品销售规模增加，公司化工制造业务及供应链物流收入保持增长。
化工制造业务方面，公司依托所在地煤炭资源，在达拉特循环经济园区已形成以 PVC生产为核心的“煤—煤矸石发电—离子膜烧碱—PVC—合成新材料—废渣综合利用生产水泥”循环经济产业链一体化循环生产模式；在库布其循环经济园区形成了煤基多联产乙二醇、甲醇、肥料、合成氨为核心的循环经济产业。公司化工制造业中产品主要为PVC、烧碱、盐酸和液氯等，2018年 11月，公司完成对新杭公司75.19%股权和亿鼎公司60.00%股权的收购，公司自产产品新增甲
醇、乙二醇、合成氨及复混肥等产品，且通过技改扩能，公司乙二醇新增产能10
万吨/年，截至2019年3月末，PVC、烧碱、合成氨、复合肥、乙二醇3和甲醇年产能分别为 50万吨、40万吨、60万吨、104万吨、40万吨和 20万吨。公司针对不同客户情况制定不同的销售方式，直销以大客户为依托，与之达成战略合作共识，多为浙江、北京等地的贸易企业，分销以信誉高、有潜力的中小客户为目标，已形成较为稳定的下游客户群。
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|表7 2016～2018年及2019年1～3月公司化工制造业产品生产和销售情况|||||||||
|项目|||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||产量（万吨）|12.05||48.82||49.37|||
||销量（万吨）|11.90||50.52||49.92|||
||产销率（%）|98.76||103.48||101.11|||
||平均价格（元/吨）|5,566.14||5,665.78||5,148.25|||
||产量（万吨）|8.64||36.44||34.99|||
||销量（万吨）|7.83||36.83||34.63|||
||产销率（%）|90.63||101.07||98.97|||
||平均价格（元/吨）|2,630.34||2,883.97||2,873.04|||
||产量（万吨）|15.44||56.65||55.01|||
||销量（万吨）|17.00||55.87||56.27|||
||产销率（%）|110.10||98.62||102.29|||
||平均价格（元/吨）|1,645.72||1,656.58||1,305.61|||
||产量（万吨）|7.83||27.60||21.71|||
||销量（万吨）|8.86||26.73||22.36|||
||产销率（%）|113.15||96.85||102.99|||
||平均价格（元/吨）|3,236.13||6,318.74||5,422.65|||
||产量（万吨）|0.94||2.55||11.98|||
||销量（万吨）|0.85||2.66||9.43|||
||产销率（%）|90.43||104.31||78.71|||
||平均价格（元/吨）|1,598.87||2,240.03||1,942.47|||

注：2018年烧碱生产量37.71万吨，其中生产自用1.27万吨；甲醇生产量4.63万吨，其中生产自用
2.08万吨；平均价格为不含税价格。
数据来源：根据公司提供资料整理
2018年，公司 PVC产量继续小幅下降，销量同比略有增加，销售均价受市场回暖影响继续增长，但由于与 PVC汇总列示的的电石外部销售规模减少，PVC销售收入同比减少7.14%；烧碱产、销量及销售均价同比略有增加，受此影响，烧碱销售收入同比增长6.77%；复混肥产量继续增长，但增幅不大，销量同比略有减少，销售价格继续明显上涨，同比增长26.88%，受此影响销售收入同比增长25.83%；由于乙二醇市场景气度回升，公司增加乙二醇生产，产销量、销售收入
33乙二醇设计总产能为60万吨/年，通过技改扩能，截至2019年3月末，乙二醇总设计产能70万吨/
年，实际在产产能为40万吨/年。
同比增幅均大于19%；产业园区生产线以乙二醇为主，甲醇为配套生产，由于乙二醇市场回升，公司加大其生产，甲醇产、销量同比明显减少，降幅在70%以上，销售收入同比减少67.47%。
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|表8 2016～2018年及2019年1～3月公司化工制造业产品收入分布情况（单位：亿元、%）||||||||||||||||
|||2019年1～3月||||2018年||||2017年||||2016年 4||
|项目||||||||||||||||
|||金额||占比||金额||占比||金额||占比||金额|占比|
||6.62||40.70||30.31||44.79||32.64||49.84||22.71|||
||2.06||12.66||10.62||15.70||9.95||15.19||6.06|||
||2.80||17.20||9.26||13.68||7.36||11.23||-|||
||2.87||17.62||16.89||24.96||13.72||20.94||-|||
||0.14||0.84||0.60||0.88||1.83||2.80||-|||
||1.78||10.99||-||-||-||-||4.52|||
||16.27||100.00||67.67||100.00||65.49||100.00||33.29|||

注：2018年根据业务调整重新进行产品划分，对 2017年数据进行追溯调整，并对 2016年产品重新划
分。
数据来源：根据公司提供资料整理
2019年1～3月，公司PVC、复混肥及乙二醇的产、销量同比均有所增加，其中复混肥产销量同比分别增长12.37%和17.97%，乙二醇产销量同比分别增长11.06%和28.22%，PVC和复混肥销售均价同比略有增加，乙二醇销售均价同比减少44.66%。同期，公司烧碱及甲醇的产、销量与销售均价同比均有所减少，其中甲醇产、销量及销售均价降幅较大，超过16%。2018年及 2019年一季度，公司化工制造业务前五大供应商采购额分别占比33.11%和32.45%，集中度一般，前五大客户销售金额占比分别为40.97%和44.02%，集中度较高。
||||||||||||||||
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|表9 2016～2018年及2019年1～3月公司供应链物流收入分布情况（单位：万元、%）|||||||||||||||
|||2019年1～3月||||2018年|||2017年||||2016年||
|项目|||||||||||||||
|||金额||占比||金额||占比|金额||占比||金额|占比|
||5.01||47.79||29.41||37.09||27.79|36.39||13.69|||
||0.31||2.96||4.22||5.32||2.76|3.61||1.57|||
||0.02||0.16||0.31||0.39||2.91|3.82||3.05|||
||0.09||0.83||20.50||25.86||9.59|12.56||2.13|||
||2.23||21.29||6.32||7.97||5.40|7.07||2.61|||
||2.83||26.96||18.53||23.36||27.90|36.55||28.73|||
||10.49||100.00||79.30||100.00||76.35|100.00||51.77|||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司供应链物流业务主要涵盖采购、销售、仓储、物流、金融服务等业务类
42016年复混肥、乙二醇及甲醇产品销售未纳入合并范围，不进行追溯调整。
5包含内部抵消后的电石销售收入。
型，包括煤炭运销和聚氯乙烯、聚丙烯、聚乙烯、甲醇、乙二醇等能源化工产品的供应链物流业务，为完善产业链，公司还新设了租赁及商业保理公司；公司主要运营供应链SAAS协同电商系统、“亿兆通”第四方物流SAAS平台、“亿兆云商”供应链SAAS协同平台提供配套服务。2018年，公司供应链物流业务销售收入继续增长，同比增长3.33%，其中PVC、甲醇及物流业务规模均保持增长，甲醇贸易收入同比增加 10.91亿元,主要是公司聚焦烯烃类大宗商品贸易，调整产品结构，增加甲醇等产品规模所致。2019年1～3月，受甲醇、聚丙烯及其他产品等业务规模缩减影响，公司供应链物流业务收入减少49.64%，其中其他产品贸易收入同比减少70.15%，主要是公司调整聚焦主业聚烯烃类产品，钢材等建材类产品规模缩减所致。2018年及2019年一季度，公司供应链物流业务前五大供应商采购额分别占比35.84%和69.60%，前五大客户销售金额占比分别为35.53%和63.25%，集中度均有所提升。
综合来看，公司PVC及相关产品与乙二醇、甲醇及复混肥等产品将继续发挥其循环产业链完整优势，同时公司扩大供应链物流规模对收入规模形成了一定支撑。2018年，公司主要业务产品销售规模及价格增长，化工制造及供应链物流业务收入均有所增长；公司化工业务仍受行业波动影响较大。
（二）清洁能源及光伏发电
公司高效清洁能源业务在项目所属园区具有特许经营权，仍具有一定区域竞争优势，收入来源仍较为稳定；2018年以来，随着高效清洁热力项目运营增加，公司清洁能源业务收入保持增加，毛利率持续提升；受市政规划调整、招商预期和园区热力需求等因素影响，公司部分高效清洁热力项目未来建设存在一定不确定性。
公司清洁能源、光伏发电及其他业务板块主要包括热电业务、高效清洁能源业务、智慧能源业务及2017年新增的光伏发电业务，2018年以来，随着高效清洁热力项目运营增加，公司清洁能源业务收入及毛利润均保持增长，为公司收入及利润提供重要补充；综合毛利率因蒸汽等产品规模生产单位成本降低持续提升。
热电业务仍是公司清洁能源板块的主要收入和利润贡献之一，经营主体为亿利洁能股份有限公司热电分公司（以下简称“热电分公司”）。2018年4月，热电分公司与上海亿鼎投资中心（有限合伙）继续签署了《热电资产组经营租赁合同》，租期为2018年1月1日至2018年12月31日，租金仍为1.84亿元；2019年已续签租赁合同，期限仍为一年，租金不变；该热电资产组为独贵塔拉工业园区内所有企业提供热蒸汽、电、氧气等产品服务。2018年，热电分公司蒸汽、氧气和电力产销量同比均保持增长，蒸汽和氧气价格略有下降，电力价格较为稳定。
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|表10 2016～2018年及2019年1～3月热电分公司主要产品产销情况|||||||||
|项目|||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||产量（万吨）|218.43||885.42||784.31|||
||销量（万吨）|175.44||699.53||684.28|||
||平均售价（元/吨）|109.93||109.98||110.23|||
||产量（万立方米）|14.35||55.61||53.66|||
||销量（万立方米）|14.35||55.61||53.66|||
||平均售价（元/立方米）|406.20||403.20||405.71|||
||产量（万兆瓦时）|10,090.67||42,979.52||29,735.15|||
||销量（万兆瓦时）|5,636.02||27,297.95||14,930.66|||
||平均售价（元/千瓦时）|0.44||0.44||0.44|||

注：平均售价均为含税价。
数据来源：根据公司提供资料整理
高效清洁能源业务方面，公司仍主要以 BOO模式建设区域高效清洁能源系统，并与地方政府或工业园区、社区签订独家经营或者其他类似排他性协议，获得20～30年能源及热力特许经营权；在实施清洁能源项目的经济半径内采购低硫低灰煤炭并生产微煤，或直接采购合作方标准微煤，然后通过热电联产方式生产蒸汽、热水、电力等产品销售给园区企业，仍具有一定区域竞争优势。2018年及 2019年1～3月，公司主要原料煤炭采购量分别为 31.00万吨和 11.29万吨，采购平均单价分别为 686.40元/吨和 664.94元/吨,采购量均同比明显上涨，采购价格有所波动，仍对公司清洁能源业务利润形成一定挤压。2018年以来，公司运营的高效清洁能源项目继续增加，截至 2019年 3月末，公司已运营高效清洁热力项目12个，合计1,450蒸吨/时，试运营项目为山东枣庄项目，70蒸吨/时，试运营周期一般在3至6个月，其中运行的全年满负荷运营7,200小时，自建项目10个，合计915蒸吨/时，并购重组项目3个，合计605蒸吨/时；在建项目 4个，合计 450蒸吨/时，均为 BOO模式；待开工项目 4个，合计 525蒸吨/时。
2017年公司非公开发行股票募集资金 39.00亿元用于高效清洁热力项目建设，截至2019年3月末，已投入微煤雾化热力项目建设3.34亿元，置换预先已投入募集资金投资项目的资金2.72亿元。截至2018年末，非公开发行股票募投项目中宿迁项目、奉新项目、枣庄项目和颍上项目进度大于99%，武威项目等9个项目进度低于36%，其中4个项目尚未开工建设，主要由于部分项目受市政规划调整、招商预期和园区热力需求等因素影响开工进度较慢，公司高效清洁热力项目未来建设存在一定不确定性。
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|表11 2016～2018年及2019年1～3月清洁热力项目生产和销售情况|||||||||
|项目|||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||产量（万吨）|121.95||409.88||218.70|||
||其中：发电自用部分|7.13||47.69||54.96|||
||销量（万吨）|114.82||362.19||163.74|||
||产销率（%）|100.00||100.00||100.00|||
||平均价格（元/吨）|205.96||206.23||214.56|||

注：平均售价均为含税价。
数据来源：根据公司提供资料整理
2018年以来，随着公司高效清洁热力项目运营规模增加，蒸汽产、销量同比增幅均大于55%，而蒸汽平均销售价格继续小幅下降。
光伏发电业务方面，公司持股70%的库布其生态主要从事光伏电站投资运营，并网光伏发电装机容量为 200兆瓦，2018年机组可用 1,711.00小时，发电量3.42亿千瓦时，是中国第一座因治沙而批建的生态循环光伏电站;公司参股的正利新能源主要负责光伏发电的运营，并网光伏发电装机容量为110兆瓦，2018年来光伏发电业务收入略有波动，毛利率相对较高，成为公司新的利润增长点。
综合来看，公司高效清洁热力项目仍具有一定区域特许经营权，抗经济波动风险的能力较强，未来收入和盈利较为稳定。
（三）煤炭业务
公司在产煤矿仍以东博煤矿为主，产能较小；煤炭采掘为高风险行业，煤矿开采过程中易发生安全生产事故，公司煤炭业务仍面临发生一定安全事故的风险。
公司煤炭板块主要包括煤炭开采和煤炭运销业务。公司通过控股、参股及匹配资源的形式，获得东博煤矿、宏斌煤矿和黄玉川煤矿等煤田相关权益。截至 2019年 3月末，公司控股及参股在产矿井分别为东博煤矿及黄玉川煤矿，在建矿井为宏斌煤矿，宏斌煤矿属于露天煤矿，尚未完成土方剥离，因考虑行业波动及公司转型需求暂缓开采。截至 2019年 3月末，公司东博煤矿剩余可采储量为3,108万吨，年产能为120万吨，产能较小，但开采年限较长，主要生产低硫和低磷的不粘煤。
公司参股49%的黄玉川煤矿是神华亿利煤矸石发电项目匹配的煤炭资源，储量达到 14.74亿吨，剩余开采量 9.15亿吨，煤种以中灰、低硫、低磷长焰煤为主，年产能为1,000万吨。
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|表12 截至2019年3月末公司煤炭资源储量情况（单位：万吨、年）||||||||||||
|||股权||资源|||||||许可证|
|煤田名称||||||剩余可采储量||核定年产能||剩余可采年限||
|||比例（%）||储量|||||||情况|
||100||7,253||3,108||120.00||19.92|||
||-||1,233||850||90.00||8.90|||
||-||8,486||3,958||210.00||-|||

资料来源：根据公司提供资料整理
在自有煤矿方面，为保障安全生产，公司定期开展安全生产自查自纠，并建立了一系列安全生产制度。但煤炭为高风险行业，煤矿始终存在突发瓦斯爆炸，透水或其他自然灾害造成重大损失的可能性，一旦发生事故，将直接对公司正常生产经营带来不利影响。公司煤炭生产成本主要由劳务成本、采煤成本、安全费及其他构成，劳务成本及采煤成本占比较高，2018年，公司煤炭生产成本为104.75元/吨，同比略有增加，2019年一季度煤炭生产成本为115.94元/吨，同比略有减少。
2018年以来，受供给侧改革影响，公司自产煤炭产销量继续增长，而销售价格略有波动；煤炭运销业务量持续减少，销售均价保持增长。
公司煤炭业务收入中煤炭运销业务收入占比仍较高，而煤炭采掘业务利润水平较高。公司煤炭采掘业务收入仍全部来源于东博煤矿，且由东博煤矿直接对外销售。东博煤矿所产煤炭是优质的动力用煤及民用燃料，煤炭市场需求仍较好。
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表13 2016～2018年及2019年1～3月公司煤炭采掘与运销业务情况（单位：万吨、元/吨）|||||||||
|项目|||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||产量|34.90||159.14||138.25|||
||销量|34.90||159.14||138.25|||
||平均销售价格|359.99||332.42||342.94|||
||采购量|77.45||362.24||402.75|||
||平均采购价格|262.87||274.53||283.85|||
||销售量|78.32||360.81||402.51|||
||平均销售价格|309.71||316.92||308.46|||

注：煤炭运销业务数据抵消内部化工业务中的煤炭数据；煤炭采购及销售均价为不含税价格。
数据来源：根据公司提供资料整理
2018年以来，公司煤炭采掘业务的产、销量继续增长，增幅大于26%，销售均价略有波动；煤炭运销业务的采购及销售量由于低毛利率业务规模缩减继续减少，其中2018年分别同比减少10.06%和10.36%；煤炭运销业务平均售价保持增长，平均采购价同比有所下降，其中 2018年平均售价同比增长2.74%，采购均价同比减少3.28%。煤炭业务下游客户主要为煤炭运销企业，2018年及 2019年
6为亿利洁能分公司。
一季度，公司前五大客户的销售总额分别为 7.86亿元和 2.00亿元，分别占比58.80%和70.27%，客户分布较为集中。
偿债来源
公司流动性偿债来源较为多元；可变现资产主要为货币资金、固定资产和长期股权投资，货币保有量较高，能够成为偿还债务的可靠来源。
（一）盈利
2018年以来，公司期间费用率较低，营业利润和利润总额保持增长，盈利水平继续提升；来自于长期股权投资的投资收益和以金融资产为主的公允价值变动损益仍对公司利润产生一定影响，且公允价值变动损益受二级市场影响持续亏损，未来仍具有一定不确定性。
2018年，公司营业收入保持增长，毛利率继续提升，为16.81%；营业利润为 12.81亿元，同比增长55.69%，主要是公司主营业务盈利能力提升所致；利润总额和净利润分别为 12.84亿元和 11.25亿元，同比均明显增长，增幅大于50.00%。同期，公司总资产报酬率和净资产收益率分别为4.78%和6.43%，同比分别增加0.93个百分点和2.36个百分点。
亿元 %
200 20
150 15
167.57 173.71
100 10
111.54
50 5.84 5
8.20 12.84
0 0
2016年 2017年 2018年
营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率
图22016～2018年公司收入及盈利情况
数据来源：根据公司提供资料整理
2018年，公司期间费用 17.03亿元，同比增长15.41%，仍以财务费用和销售费用为主，其中财务费用同比增长8.63%，主要是融资规模增加，利息支出增加所致，由于业务拓展，销售及管理费用同比分别增长20.37%和21.55%；期间费用率9.80%，同比增加1.00个百分点，处于较低水平。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表14 2016～2018年及2019年1～3月公司收入及盈利概况（单位：亿元、%）||||||||
|项目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||1.11||5.66||4.70|||
||0.70||3.12||2.57|||
||0.11||0.23||0.10|||
||1.26||8.02||7.39|||
||3.19||17.03||14.76|||
||9.56||9.80||8.81|||

数据来源：根据公司提供资料整理
2018年公司资产减值损失为-0.76亿元，同比由正转负，主要是部分应收账款收回，计提坏账准备转回所致，其中坏账损失-0.77亿元；公允价值变动收益为-0.89亿元，亏损额同比增长13.35%，主要是由于以公允价值计量的且其变动计入当期损益的金融资产市值减少所致；投资收益为 2.18亿元，仍以权益法核算的长期股权投资收益为主，同比增长39.22%，主要是权益法核算的长期股权投资收益增加，以及转让太仓汇鼎金融产品份额获得投资收益所致，其中权益法核算的长期股权投资收益 2.02亿元，主要是来自联营和合营企业的投资收益；
扣除投资收益及公允价值变动损益的营业利润为11.52亿元，投资收益和公允价值变动损益仍对公司利润产生一定影响。
2019年1～3月，公司营业收入同比减少24.07%，毛利率为17.18%，同比增加1.68个百分点，营业利润和利润总额均为3.86亿元，同比分别增长23.34%和23.19%，主要是公司主营业务盈利相对稳定及投资收益大幅增加所致；净利润为 3.30亿元，同比增长13.08%。同期，公司期间费用为 3.19亿元，同比略有减少；期间费用率为9.56%，同比增加2.08个百分点。2019年1～3月，公司公允价值变动收益继续亏损，亏损额同比减少94.37%；投资收益为 1.67亿元，同比增加 1.27亿元，主要是公司处置金融资产获得收益较大所致；扣除投资收益及公允价值变动损益的营业利润为 2.23亿元。同期，公司资产报酬率及净资产收益率分别为1.48%和1.85%。
综合来看，2018年以来，公司收入及利润总额保持增长，盈利能力继续提升。此外投资收益和公允价值变动损益仍能对公司利润产生一定影响，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为主的公允价值变动损益受二级市场影响持续亏损，未来仍具有一定不确定性。
（二）自由现金流
2018年以来，公司经营性现金流持续净流入，净流入规模明显增加，对债务及利息保障明显提升；投资性现金流持续净流出。
2018年，公司经营性现金流净流入 36.19亿元，同比增长66.65%，主要是
公司销售回款及收到的来自亿利资源7等关联方资金往来款增加所致；现金回笼率为93.48%，同比增加6.39个百分点，仍处于较低水平。同期公司投资性现金流持续净流出，净流出规模持续扩大，净流出规模为25.72亿元，同比增长44.22%，主要是本期取得亿鼎公司、新杭公司等子公司股权投资支出较大所致。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表15 2016～2018年及2019年1～3月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、倍）||||||||
|项目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
|经营性净现金流||12.22||36.19||21.72|3.61|
||0.89||-25.72||-17.84|||
||-6.88||-17.21||47.60|||
||7.81||7.65||3.53|||
||9.68||29.78||20.97|||

数据来源：根据公司提供资料整理
2019年1～3月，公司经营性净现金流为12.22亿元，同比增长79.35%，主要是公司购买商品票据结算规模增加所致；本期现金回笼率为95.66%，同比略有增加，仍处于较低水平。同期公司投资性净现金流为 0.89亿元，同比由净流入转为净流出，主要是公司收到退回的工程款及公司购建固定资产等支出减少所致。
截至2019年3月末，公司清洁能源业务在建及待开发项目总计划投资11.90亿元，已投资3.00亿元，2019年4月至2020年总计划投资4.92亿元，此外公司拟建设年产260万吨生物炭基复混肥技改项目；随着清洁能源项目不断开展及生物炭基复混肥项目的投入，公司在建项目量将保持增长，预计未来仍将存在一定投资支出压力。
（三）债务收入
2018年，公司筹资性现金流转为净流出；公司融资渠道丰富，仍以银行借款为主，同时公司为A股上市公司，有助于在资本市场获得外部支持，债务收入渠道较为通畅。
2018年,公司筹资性净现金流为-17.21亿元，同比由净流入47.60亿元转为净流出，主要是公司偿还到期融资租赁款及商票融资等债务规模增加，以及2017年发行股票募集资金规模较大，本期融资规模缩减所致；2019年1～3月，公司筹资性净现金流为-6.88亿元，净流出规模同比减少9.08%，主要是本期偿还到期债务支出较少所致。从筹资性现金流入来源来看，银行借款规模占比仍很高，其次为发行股票和债券融资，公司直接和间接融资渠道较为畅通，一是与国内外多家银行保持良好合作关系，截至 2019年 3月末，公司合并口径获得的银行授
7收到来自亿利资源及关联企业的资金往来款为12.74亿元，主要是因同一控制下企业合并追溯重述亿鼎
公司和新杭公司之前形成的合并财务报表而形成非经营性资金占用。
信（含项目贷款）总计95.86亿元，较2018年末略有增加，未使用额度有41.89亿元；二是公司为A股上市公司，可充分利用资本市场进行融资，具备很好的财务灵活性；此外公司多次发行公司债券等债务融资工具，债券市场融资能力较强，为公司提供了有利的资金支持。
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|表16 2016～2018年及2019年1～3月债务融资情况分析（单位：亿元）|||||||
|财务指标||2019年1～3月||2018年|2017年|2016年|
||9.14||69.23||136.80||
||7.97||39.11||50.03||
||16.02||86.43||89.20||
||6.89||49.22||69.27||

数据来源：根据公司提供资料整理
（四）外部支持
公司股东对公司的支持力度较大。亿利资源为公司融资提供担保，截至2018年末担保余额为 61.86亿元。公司获得的外部支持主要是政府补助，2018年，公司获得的政府补助0.29亿元，主要是财政拨款，同比增加0.20亿元，在经常性收入类的偿债来源中占比仍极小。
（五）可变现资产
2018年以来，公司资产规模小幅下降，仍以固定资产和长期股权投资为主，非流动资产受限规模仍较大；公司货币资金保有量仍较高，能够成为偿还债务的可靠来源。
2018年以来，公司资产规模小幅下降，仍以非流动资产为主，截至2019年 3月末，公司总资产规模为 363.01亿元，较 2018年末减少1.06%，非流动资产占总资产比重为64.12%，较2018年末下降0.32个百分点。
亿元
%
400 226.38 236.40 232.75
100
350
156.39
||
|-|
|141.32|

||
|-|
|130.48|

||
|-|
|130.26|

||
|-|
|93.09|

2016年末 2017年末 2018年末 2019年3月末
非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比
图32016～2018年末及2019年3月末公司资产构成
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动资产主要由货币资金与应收票据及应收账款等构成。2018年末，
公司货币资金为104.03亿元，同比增长8.90%，主要是公司销售回款增加所致，占流动资产比重为79.73%，其中银行存款为78.28亿元，同比减少7.94%，保证金等其他货币资金为 25.74亿元，同比增加 15.26亿元，占货币资金比重为24.75%，对流动性产生一定影响。2018年末，公司应收票据及应收账款为 9.00亿元，同比减少9.62%；其中应收票据 1.54亿元，同比减少58.38%，主要是票据到期结转所致。同期，公司应收账款为7.46亿元，同比增长19.17%，主要是公司业务规模增加，应收可再生能源补贴款增加所致，累计计提坏账准备 0.49亿元；按账龄分析法计提坏账准备的应收账款中，一年以内的账面余额为 2.13亿元，占比为78.84%，期末单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款为应收电力（集团）有限责任公司补贴款，为 5.24亿元，计提坏账准备 0.32亿元；
同时前五大应收账款账面余额为6.19亿元，占期末应收账款比重为77.84%，累计计提坏账准备0.44亿元,分布较为集中。
2018年末，公司其他应收款8为 1.11亿元，同比减少93.38%，主要是公司本期收回股权转让款及资金往来款大幅增加所致，此外累计计提坏账准备 0.46亿元，同比减少1.06亿元；按款项性质划分，其中股权转让款为0.14亿元，同比减少2.16亿元，资金往来款为1.14亿元，同比减少14.55亿元；按账龄分析法计提坏账准备的其他应收款中，一年以内、1～2年及 3年以上账面余额分别为 0.19亿元、0.28亿元和 0.25亿元，账龄有所延长；同期公司应收鄂尔多斯市广利煤炭有限责任公司纳林庙煤矿、泰安昊华塑料有限公司等前五大客户期末余额为 1.04亿元，占比69.80%，分布较为集中，计提坏账准备 0.40亿元，坏账计提规模较大；存货为5.00亿元，主要是原材料和库存商品，同比减少19.27%，主要是主要产品销售结转规模增加所致。2019年 3月末，公司主要流动资产科目较2018年末变化不大。
2018年，公司存货周转天数为 13.95天，应收账款周转天数为 14.23天，存货和应收账款周转效率均有所提升；2019年1～3月，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为15.62天和20.95天。
8按照新会计准则列表要求，其他应收款包括应收股利、应收利息和其他应收款，2018年末，其他应收款
为1.04亿元。
其他非流动 其他
资产 5.88%
5.14%
无形资产
长期股权投
10.55%
资
22.08%
固定资产
56.35%
图42018年末公司非流动资产构成
数据来源：根据公司提供资料整理
公司非流动资产主要由固定资产、长期股权投资、无形资产和其它非流动资产等构成。2018年末，固定资产为 133.21亿元，同比增长3.35%，主要是高效清洁热能锅炉集中供热（汽）项目程等在建项目及技改工推进，部分转入固定资产所致，其中机器设备账面价值 76.36亿元，占比较高，房屋及建筑账面价值 39.55亿元，光伏资产账面价值为 11.41亿元；通过融资租赁租入的固定资产 50.29亿元，尚未办妥产权证的固定资产为 2.67亿元；因借款抵押的固定资产67.08亿元，占比50.36%，受限规模较高。同期，公司长期股权投资为52.21亿元，主要是对联营及合营企业的股权投资，同比增长4.14%，主要是追加对库布其生态的股权投资所致，因借款质押受限价值为 25.48亿元，占比48.80%，处于较高水平；无形资产为 24.94亿元，同比增长15.70%，主要是高效清洁热能锅炉集中供热（汽）项目特训经营权增加所致；在建工程为11.66亿元，同比减少22.00%，主要是部分在建项目完工转入固定资产所致；其他非流动资产为12.15亿元，同比增长30.72%，主要是预付工程、设备款增加所致。2019年3月末，公司其他非流动资产为 8.18亿元，较 2018年末减少32.70%，主要是预付工程款退回所致；在建工程为12.85亿元，较2018年末增长10.23%，主要高效清洁热能锅炉集中供热（汽）项目及乙二醇扩能改造工程推进所致；公司其他主要非流动资产科目较2018年变化不大。
受限资产方面，截至 2019年 3月末，公司受限资产合计 114.96亿元，较2018年末略有减少，占公司总资产的比重为31.67%，占净资产的64.45%，其中用于公司抵质押借款的固定资产及长期股权投资受限部分占其各自账面价值比重超过48%，占比较高，用于各类票据及业务保证金的受限货币资金为19.58亿元。受限资产规模仍较大，对公司资产的流动性有一定不利影响。
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|表17 截至2019年3月末公司受限资产情况（单位：亿元、%）||||||
|科目名称||账面价值||受限部分|受限账面价值占比|
||131.88||66.18|||
||52.98||25.52|||
||104.10||19.58|||
||12.85||2.11|||
||24.74||1.35|||
||1.62||0.10|||
||8.05||0.12|||
||337.13||114.96|||

资料来源：根据公司提供资料整理
公司盈利能力持续提升，经营性现金流持续净流入且流入规模明显增加，债务融资渠道较通畅，整体来看，公司流动性偿债来源较为稳定；清偿性偿债来源中货币保有量较高，对公司整体债务偿还形成一定保障；但非流动资产受限比重较高。
偿债来源结构以盈利、经营性现金流及债务收入为主。2018年以来，公司盈利能力持续提升；公司经营性现金流持续净流入，净流入规模明显增加，对债务及利息的保障度持续提升；债务收入包括银行借款、股票发行及债券发行，渠道多元且较为通畅，银行授信较为稳定。公司清偿性偿债来源为可变现资产，公司可变现资产以货币资金、固定资产、长期股权投资和无形资产为主，其中货币资金保有量较高，能够成为偿还债务的可靠来源，而占比较高的固定资产和长期股权投资受限规模较高，变现能力一般。公司资产整体上有较强的变现能力，可对公司整体负债偿还形成有力保障。
偿债能力
2018年以来，公司负债规模略有波动，仍以流动负债为主，资产负债率有所波动。
2018年末，公司总负债为 192.06亿元，同比增长2.72%，负债结构仍以流动负债为主，流动负债占比67.58%，同比增加 7.02个百分点。2019年 3月末，公司总负债为184.64亿元，较2018年末略有减少，其中流动负债占比为66.47%，较2018年末下降1.11个百分点。
亿元 %
250 100
200
73.73 62.26
61.90 80
||
|-|
|113.24|

||
|-|
|129.80|

||
|-|
|45.40|
|93.84|

2016年末 2017年末 2018年末 2019年3月末
非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比
图52016～2018年末及2019年3月末公司负债构成
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动负债主要由应付票据及应付账款、短期借款、一年内到期的非流动负债及其他应付款等构成。2018年末，公司短期借款为 26.48亿元，同比减少10.29%，主要是公司偿还到期借款所致，其中保证借款 9.78亿元，抵押并保证借款7.69亿元，质押并抵押借款7.50亿元；应付票据及应付账款为7.11亿元，同比增长31.96%，其中应付票据为 46.00亿元，同比增长95.85%，以银行承兑汇票为主，主要是以票据支付货款增加所致，应付账款为25.08亿元，同比减少17.44%，主要是公司货款支出结算增加所致；其他应付款9为 10.58亿元，同比增长47.13%，主要是业务质押及保证金增加所致；一年内到期的非流动负债为15.30亿元，同比减少10.59%，主要是偿还到期债务所致。
其他
其他应付款
4.90%
8.15%
短期借款
20.40%
应付票据及应
一年内到期的
付账款
非流动负债
54.76%
11.79%
图62018年末公司流动负债构成
数据来源：根据公司提供资料整理
2019年3月末，公司应付票据及应付账款为62.14亿元，较2018年末减少
9按照新会计准则列表要求，其他应付款包括应付股利、应付利息和其他应付款，2018年末，其他应付款
为8.86亿元。
12.58%，主要是票据到期贴现支付所致；其他应付款为 11.82亿元，较 2018年末增长11.77%，主要是经营性资金往来款增加所致；一年内到期的非流动负债为13.25亿元，较2018年末减少13.40%，主要是偿还到期债务所致；预收款项为 5.92亿元，较 2018年末增长64.20%，主要是预收货款增加所致；其他主要流动负债科目较2018年末均变化不大。
其他
3.11%
长期应付款
长期借款
35.01%
23.48%
应付债券
38.40%
图72018年末公司非流动负债构成
数据来源：根据公司提供资料整理
公司非流动负债主要由应付债券、长期应付款和长期借款等构成。2018年末，公司应付债券为 23.91亿元，同比减少21.56%，主要是公司发行的公司债券“14亿利01”在2018年1月回售6.60亿元所致；长期应付款为21.80亿元，同比减少24.16%，主要是公司机械设备的融资租赁业务即将到期转入一年内到期债务所致。同期，长期借款为14.62亿元，同比增长7.02%，其中抵押借款4.25亿元、抵押并保证借款7.16亿元。2019年3月末，公司主要非流动负债科目较2018年末均变化不大。
公司有息债务规模较大，在总债务中仍占比较高，仍以短期有息债务为主，存在一定短期偿债压力，长期有息债务主要集中在未来2年内到期，集中偿付压力加大。
有息负债方面，2018年末，公司总有息债务为148.11亿元，同比增长3.57%，规模较大，占总负债比重为77.11%，处于较高水平，其中由于应付票据规模明显增加，短期有息债务同比增长25.19%，占总有息债务比重升至59.27%，长期有息债务因债券回售及部分融资租赁即将到期转入短期债务同比减少17.23%。
2019年 3月末,公司总有息债务为 137.57亿元，较 2018年末减少7.12%，占总负债比重降至74.51%，其中由于票据规模减少及融资租赁款减少，短期有息债务及长期有息债务较2018年末分别减少11.54%和0.68%。
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|表18 2016～2018年末及2019年3月末公司有息债务情况（单位：亿元、%）|||||||
|项 目|2019年3月末||2018年末||2017年末|2016年末|
||77.65|87.78||70.12|||
||59.92|60.33||72.88|||
||137.57|148.11||143.00|||
||56.45|59.27||49.04|||
||74.51|77.11||76.48|||

数据来源：根据公司提供资料整理
从有息债务期限结构来看,截至2019年3月末，公司有息债务中1年以内到期的占比为56.45%，长期有息债务主要集中在未来1～2年，分布较为集中，集中偿付压力加大。
||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表19 截至2019年3月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）|||||||||||||
|项目||≤1年||（1,2]年||（2,3]年|(3,4]年||（4,5]年||＞5年|合计|
||77.65||44.11||5.50||4.81|2.72||2.78|||
||56.44||32.06||4.00||3.50|1.98||2.02|||

||
|-|
|数据来源：根据公司提供资料整理|

从公司短期有息债务期限结构来看，公司一年内到期的有息债务主要在2019年第二、三及四季度到期，分布相对分散，存在一定短期债务偿付压力。
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表20 截至2019年3月末公司短期有息债务期限结构（单位：亿元、%）||||||||
|到期期限||短期借款|应付票据|一年内到期的非流动负债||合计|占比|
||5.62||11.05|2.72|19.40|||
||11.28||12.29|2.41|25.98|||
||4.06||12.07|5.58|21.71|||
||6.60||1.42|2.55|10.57|||
||27.57||36.83|13.25|77.65|||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司对外担保为对亿利资源旗下财务公司票据业务的担保，担保比率较低。
或有负债方面，截至 2019年 3月末，公司对外担保总额 10.00亿元，担保比率为5.61%，较2018年末下降0.11个百分点，是对亿利集团财务有限公司开展以公司为承兑人的商业汇票转贴现业务提供的关联担保，担保期限为 2018年12月27日至2019年12月26日，无互保。
未决诉讼方面，截至 2018年末，公司重要的未决诉讼案件 3件，均为公司作为原告的诉讼，涉案总金额 0.47亿元，其中子公司长沙天宁热电有限公司诉湖南双华纸业有限公司（以下简称“湖南双华”）的蒸汽货款 0.17亿元，已达
成调解协议，湖南双华同意按进度支付欠款，其余2件诉讼均已判决，尚未执行。
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表21 亿利集团财务有限公司主要财务指标（单位：亿元、%）||||||||||
|时间||||||营业|||经营性净现|
|||期末总资产||期末资产负债率||||净利润||
|||||||收入|||金流|
||193.44||72.05||1.92||0.41|||
||175.26||69.39||2.62||0.58|||

数据来源：根据公司提供资料整理
2018年以来，公司所有者权益略有波动，资本公积占比较高。
2018年末，公司所有者权益为 174.82亿元，同比略有减少；其中股本为27.39亿元，同比无变化；资本公积为96.57亿元，同比减少14.69%；主要是公司将合并日之前追溯调整计入合并财务报表的净资产在本期转回，减少资本公积 17.31亿元所致；盈余公积为 2.85亿元，同比增长16.60%，主要是法定盈余公积计提规模增加所致；未分配利润为 20.64亿元，同比增长37.77%，主要是主营业务盈利水平提升，利润转入所致；归属于母公司所有者权益为147.98亿元，同比略有减少，少数股东权益为 26.84亿元，同比增长21.46%，主要是公司合并范围新增加郑州弘裕热力心能源科技有限公司、AURORA HOLDINGB.V.（荷兰弗家园）等非全资子公司归属少数股东净利润增加所致。2019年 3月末，公司所有者权益为 178.37亿元，较 2018年末略有增长，未分配利润为 23.24亿元，较2018年末增长12.59%，主要是本期利润转入所致。
公司盈利水平持续提升，经营性净现金流持续净流入，对负债和利息保障较好，债务融资渠道多元，流动性偿债来源较稳定；公司货币资金保有量较高，能为偿债来源提供可靠保障；公司偿债能力很强。
2018年，公司 EBIT和 EBITDA利息保障倍数分别为 3.70倍和 5.05倍，持续增长，同比增加1.41倍和1.81倍，盈利对利息的保障水平继续提升。2019年一季度，公司EBIT利息保障倍数为3.44倍。预计随着主营业务的继续拓展及清洁能源业务扩大，公司盈利能力将继续提高。
公司流动性偿债来源以经营性净现金流、期末现金及现金等价物及债务收入为主。2018年以来,公司经营性现金流净流入规模继续大幅增长，其对债务及利息的保障能力继续明显提升，2018年经营性现金流对流动负债的保障度为29.78%，经营性净现金流利息保障倍数明显增加，为7.65倍。2019年1～3月，公司现金及现金等价物期末余额为 84.52亿元，对流动性偿债来源形成较好支持。公司融资渠道较为多元，银行授信较为稳定，且作为上市公司，具有一定资本市场融资能力。但公司由于投资支出金额较大，使得流动性消耗较大。2018年末流动比率和速动比率分别为1.01倍和0.97倍，同比分别减少0.24倍和0.23
倍；2019年3月末，分别为1.06倍和1.02倍。
清偿性偿债来源为公司可变现资产，以货币资金、固定资产、长期股权投资
和无形资产为主，其中货币资金保有量较高，能够成为偿还债务的可靠来源，而占比较高的固定资产和长期股权投资受限规模较高，变现能力一般；2018年末，公司资产负债率为52.35%，同比增加 1.50个百分点；债务资本比率为48.46%，同比下降8.01个百分点；2019年3月末，公司资产负债率和债务资本比率分别为50.86%和46.27%，较2018年末分别减少1.49个百分点和2.19个百分点。
担保分析
亿利资源对“14亿利01”和“14亿利02”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。
亿利资源前身为 1995年 6月成立、隶属于鄂尔多斯市国有资产管理局的伊克昭盟亿利化工建材（集团）公司，于2002年进行民营化改制；后经两次更名， 2006年 11月公司更为现名。截至 2019年 3月末，亿利资源注册资本 12.20亿元，亿利控股、王文彪和王文治持股比例分别为33.61%、24.61%和3.98%，亿利控股为亿利资源控股股东；王文彪直接和间接持有亿利资源42.41%股份，为亿利资源实际控制人。截至2019年3月末，亿利资源拥有33家一级子公司。
亿利资源位于自然资源丰富、区域经济发展迅速的鄂尔多斯市，在化工、煤炭、生态环境治理和清洁能源等业务方面成长迅速，整体规模优势明显。化工板块发展稳定、煤炭资源丰富、生态环境治理以生态修复为主，利润水平相对较高且生态修复业务技术实力较强，项目储备较为充足，清洁能源业务在项目所属园区具有特许经营权，具有一定区域竞争优势，2018年以来，生态环境治理及清洁能源业务继续扩大，对公司收入及利润贡献明显增加，仍为公司收入及毛利润提供重要补充。
2018年，亿利资源期末总资产为1,086.62亿元，同比略有下降，期末资产负债率为63.41%，同比下降 1.37个百分点；实现营业收入 435.04亿元，同比略有下降，利润总额和净利分别为26.48亿元和20.59亿元，同比分别增长8.44%和1.29%。同期经营性净现金流及投资性净现金流分别为 65.32亿元和-3.01亿元，筹资性净现金流为-61.07亿元。
2019年1～3月，亿利资源期末总资产 1,074.06亿元，期末资产负债率为62.64%；实现营业收入 89.45亿元，同比增长17.23%，利润总额和净利润分别为5.07亿元和3.35亿元，同比分别增加2.86亿元和1.56亿元。同期，亿利资源经营性净现金流为10.10亿元，筹资性现金流为-6.06亿元，投资性现金流持续净流出。
2017年 11月 21日，银行间市场清算所股份有限公司（以下简称“上海清算所”）发布《关于“14亿利集MTN002”未足额划付付息兑付资金（清算所发（2017）180号）》称，截至兑付日日终，仍未足额收到亿利资源“14亿利集
MTN002”付息兑付资金。同期，亿利资源发布公告及补充说明称因偿债资金归集出现意外情况，资金划转时大额交易系统已关闭，最终未能在兑付日日终完成“14亿利集MTN002”本息的全额兑付；截至兑付日日终，亿利资源已经向上海清算所划付债券本息 12.44亿元，在途本息金额为 3.685亿元；亿利资源将于 2017年11月22日第一时间完成划转剩余款项，并拟补偿投资者一天的利息。2017年11月22日，上清所发布收到足额兑付资金的公告。
综合来看，亿利资源资本实力较强，经营稳定。预计未来1～2年，亿利资源随着经营规模扩大，综合竞争实力将进一步增强。由亿利资源为公司发行的“14亿利01”、“14亿利02”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。
结论
综合来看，公司的抗风险能力很强。内蒙古鄂尔多斯地区自然资源丰富，国家及自治区提出煤矿企业兼并重组、发展大型企业集团为公司营造了良好的政策环境；煤炭高效清洁利用未来仍面临一定有利发展空间。公司化工循环经济产业链仍具资源和成本优势，随着乙二醇、甲醇及复混肥等产业链加入，化工业务规模扩大，且公司高效清洁热力项目在项目所属园区具有特许经营权，以高效清洁热力项目为核心的清洁能源业务收入继续增长，为公司收入及利润提供重要补充，随着其业务规模的进一步扩展，有利于推动实现公司内部的产业升级和结构调整，提升未来整体的经营业绩。2018年以来，受行业回暖影响，公司收入及毛利润同比有所增长，财富创造能力有所提升；公司经营性净现金流持续净流入，对负债和利息保障有所增强，货币资金保有量较高，债务融资渠道多元。公司化工及煤炭等业务仍受行业波动影响较大；同时公司高效清洁热力拟建项目未来建设存在一定不确定性；公司短期有息债务规模较大，存在一定短期偿债压力。亿利资源为亿利洁能发行的“14亿利01”和“14亿利02”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。
综合分析，大公对公司“14亿利01”和“14亿利02”信用等级维持AA+，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。
附件 1公司治理
1-1截至 2019年 3月末亿利洁能股份有限公司股权结构图
亿 内
利 蒙
其
资 古
他
52.95% 源 8.57% 亿
王 王 限 八
控 利
文
股
文 公
广
位
彪 治 司 自
有 丰
然
限 投
人
公 资
司 有
24.61% 33.61% 3.98% 19.92% 17.88%
亿利资源集团有限公司 其他股东
49.16% 50.84%
亿利洁能股份有限公司
1-2截至 2019年 3月末亿利洁能股份有限公司组织结构图
股东大会
监事会
董事会
战略 审计 提名 薪酬与
委员 委员 委员 考核委
会 会 会 员会
经营类
运营 财务 证券 内控 战略 人力
管理
管理 管理 管理 发展 资源
部
部 部 部 部 部
附件 2经营指标
2-1截至2019年3月末亿利洁能股份有限公司在建及拟建项目情况
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||||未来预计资金投入|||
|项目名称|项目总投资|累计投资||||
||||2019年4～12月|2020年|2021年|

在建项目
|||||
|-|-|-|-|
|15,729.70|2,432.57|7,978.28|5,318.85|
|15,320.00|11,181.67|2,483.00|1,655.33|
|11,899.54|4,597.37|4,381.30|2,920.87|
|34,370.00|9,905.77|14,678.54|9,785.69|
|77,319.24|28,117.38|29,521.12|19,680.74|

待开发项目
|||||
|-|-|-|-|
|10,726.00|587.32|-|-|
|20,182.00|1,165.00|-|-|
|10,726.00|136.00|-|-|
|41,634.00|1,888.00|-|-|
|118,953.24|30,005.38|-|-|

资料来源：根据公司提供资料整理
附件 3主要财务指标
3-1亿利洁能股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年|2016年|
|项目||2018年|||
||（未经审计）||（追溯调整）|（追溯调整）|
|资产类|||||
|货币资金|1,040,977|1,040,319|955,262|393,518|
|应收票据及应收账款|96,663|90,031|99,609|-|
|其中：应收票据|16,154|15,384|36,968|109,271|
|应收账款|80,508|74,646|62,640|95,254|
|其他应收款|10,386|11,118|168,029|-|
|其中：其它应收款|8,932|10,371|167,739|192,841|
|预付款项|47,301|45,814|50,267|40,207|
|存货|45,772|50,012|61,952|53,873|
|流动资产合计|1,302,592|1,304,838|1,413,192|930,888|
|长期股权投资|529,791|522,054|501,284|477,380|
|固定资产|1,318,845|1,332,073|1,288,902|678,693|
|在建工程|128,512|116,584|149,464|123,000|
|无形资产|247,427|249,373|215,529|180,293|
|其他非流动资产|81,778|121,510|92,955|91,600|
|非流动资产合计|2,327,477|2,364,042|2,263,835|1,563,928|
|资产合计|3,630,069|3,668,880|3,677,026|2,494,816|
|占资产总额比（%）|||||
|货币资金|28.68|28.36|25.98|15.77|
|应收票据及应收账款|2.66|2.45|2.71|-|
|其中：应收票据|0.45|0.42|1.01|4.38|
|应收账款|2.22|2.03|1.70|3.82|
|其他应收款|0.29|0.30|4.57|-|
|其中：其它应收款|0.25|0.28|4.56|7.73|
|预付款项|1.30|1.25|1.37|1.61|
|存货|1.26|1.36|1.68|2.16|
|流动资产合计|35.88|35.57|38.43|37.31|
|长期股权投资|14.59|14.23|13.63|19.13|
|固定资产|36.33|36.31|35.05|27.20|
|在建工程|3.54|3.18|4.06|4.93|
|无形资产|6.82|6.80|5.86|7.23|
|其他非流动资产|2.25|3.31|2.53|3.67|
|非流动资产合计|64.12|64.43|61.57|62.69|
|负债类|||||
|短期借款|275,699|264,790|295,155|359,180|

3-2亿利洁能股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年|2016年|
|项目||2018年|||
||（未经审计）||（追溯调整）|（追溯调整）|
|负债类|||||
|应付票据及应付账款|621,399|710,847|538,698|-|
|其中：应付票据|368,308|460,012|234,875|102,196|
|应付账款|253,091|250,835|303,824|270,027|
|其他应付款|118,195|105,752|71,879|-|
|其中：其他应付款|99,604|88,637|51,081|51,808|
|预收款项|59,208|36,058|40,349|15,415|
|一年内到期的非流动负债|132,542|153,045|171,176|98,289|
|流动负债合计|1,227,367|1,298,025|1,132,410|938,383|
|长期借款|150,509|146,211|136,625|15,500|
|应付债券|239,108|239,083|304,780|359,258|
|长期应付款|209,548|217,956|287,399|72,676|
|非流动负债合计|619,002|622,625|737,298|453,974|
|负债合计|1,846,369|1,920,649|1,869,709|1,392,358|
|占负债总额比（%）|||||
|短期借款|14.93|13.79|15.79|25.80|
|应付票据及应付账款|33.66|37.01|28.81|-|
|其中：应付票据|19.95|23.95|12.56|7.34|
|应付账款|13.71|13.06|16.25|19.39|
|其他应付款|6.40|5.51|3.84|-|
|其中：其他应付款|5.39|4.61|2.73|3.72|
|预收款项|3.21|1.88|2.16|1.11|
|一年内到期的非流动负债|7.18|7.97|9.16|7.06|
|流动负债合计|66.47|67.58|60.57|67.40|
|长期借款|8.15|7.61|7.31|1.11|
|应付债券|12.95|12.45|16.30|25.80|
|长期应付款|11.35|11.35|15.37|5.22|
|非流动负债合计|33.53|32.42|39.43|32.60|
|权益类|||||
|实收资本（股本）|273,894|273,894|273,894|208,959|
|资本公积|966,675|965,735|1,132,003|642,084|
|盈余公积|28,462|28,462|24,411|22,493|
|未分配利润|232,373|206,388|149,801|116,921|
|归属于母公司所有者权益|1,507,459|1,479,842|1,586,357|995,167|
|少数股东权益|276,241|268,390|220,961|107,291|
|所有者权益合计|1,783,700|1,748,231|1,807,318|1,102,458|

3-3亿利洁能股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年|2016年|
|项目||2018年|||
||（未经审计）||（追溯调整）|（追溯调整）|
|损益类|||||
|营业收入|333,212|1,737,136|1,675,712|1,115,420|
|营业成本|275,954|1,445,149|1,429,223|984,306|
|税金及附加|3,487|17,002|13,646|8,379|
|销售费用|11,082|56,592|47,016|22,881|
|管理费用|7,035|31,180|25,653|22,106|
|财务费用|12,637|80,237|73,863|41,331|
|资产减值损失|133|-7,604|11,114|6,031|
|公允价值变动损益|-400|-8,869|-7,825|-15,337|
|投资收益/损失|16,668|21,794|15,655|28,838|
|营业利润|38,608|128,111|82,284|50,585|
|营业外收支净额|3|247|-314|7,814|
|利润总额|38,611|128,358|81,970|58,399|
|所得税|5,625|15,865|8,321|12,067|
|净利润|32,986|112,492|73,649|46,333|
|归属于母公司所有者的净利润|25,985|77,072|52,503|30,831|
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|82.82|83.19|85.29|88.25|
|税金及附加|1.05|0.98|0.81|0.75|
|销售费用|3.33|3.26|2.81|2.05|
|管理费用|2.11|1.79|1.53|1.98|
|财务费用|3.79|4.62|4.41|3.71|
|资产减值损失|0.04|-0.44|0.66|0.54|
|公允价值变动损益|-0.12|-0.51|-0.47|-1.37|
|投资收益/损失|5.00|1.25|0.93|2.59|
|营业利润|11.59|7.37|4.91|4.54|
|营业外收支净额|0.00|0.01|-0.02|0.70|
|利润总额|11.59|7.39|4.89|5.24|
|所得税|1.69|0.91|0.50|1.08|
|净利润|9.90|6.48|4.40|4.15|
|归属于母公司所有者的净利润|7.80|4.44|3.13|2.76|
|现金流量表|||||
|经营活动产生的现金流量净额|122,243|361,879|217,155|36,064|
|投资活动产生的现金流量净额|8,942|-257,237|-178,361|-122,174|
|筹资活动产生的现金流量净额|-68,840|-172,087|476,042|358,322|

3-4亿利洁能股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年|2016年|
|项目||2018年|||
||（未经审计）||（追溯调整）|（追溯调整）|
|主要财务指标|||||
|EBIT|53,782|175,215|141,364|98,502|
|EBITDA|-|238,862|199,515|131,571|
|总有息债务|1,375,713|1,481,098|1,430,009|1,007,100|
|毛利率（%）|17.18|16.81|14.71|11.75|
|营业利润率（%）|5.45|5.48|4.54|0.79|
|总资产报酬率（%）|1.48|4.78|3.84|3.95|
|净资产收益率（%）|1.85|6.43|4.08|4.20|
|资产负债率（%）|50.86|52.35|50.85|55.81|
|债务资本比率（%）|46.27|48.46|56.47|49.76|
|长期资产适合率（%）|103.23|100.29|112.40|99.52|
|流动比率（倍）|1.06|1.01|1.25|0.99|
|速动比率（倍）|1.02|0.97|1.19|0.93|
|保守速动比率（倍）|0.87|0.82|0.90|0.57|
|存货周转天数（天）|15.62|13.95|14.59|22.64|
|应收账款周转天数（天）|20.95|14.23|16.96|29.29|
|经营性净现金流/流动负债（%）|9.68|29.78|20.97|4.41|
|经营性净现金流/总负债（%）|6.49|19.09|13.31|2.95|
|经营性净现金流利息保障|||||
||7.81|7.65|3.53|0.84|
|倍数（倍）|||||
|EBIT利息保障倍数（倍）|3.44|3.70|2.29|2.31|
|EBITDA利息保障倍数（倍）|-|5.05|3.24|3.08|
|现金比率（%）|85.55|81.20|86.35|45.53|
|现金回笼率（%）|95.66|93.48|87.09|75.96|
|担保比率（%）|5.61|5.72|5.81|13.15|

3-5亿利资源集团有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年|2016年|
|项目||2018年|||
||（未经审计）||（追溯调整）|（追溯调整）|
|资产类|||||
||1,298,474|1,254,687|1,136,292|462,820|
||1,168,942|1,219,586|1,026,670|-|
||-|61,319|92,960|151,429|
||-|1,158,267|933,710|710,947|
||619,957|604,838|1,144,664|-|
||-|596,378|1,142,981|897,181|
||199,005|174,301|298,825|238,128|
||535,949|590,759|609,859|1,014,041|
||3,969,345|3,980,009|4,359,728|3,648,087|
||139,015|139,015|114,761|229,103|
||138,458|138,458|180,850|41,818|
||701,638|696,724|649,352|446,163|
||2,302,907|2,303,179|2,302,332|1,922,580|
||1,818,285|1,837,882|1,802,141|1,515,062|
||275,951|282,930|639,619|522,351|
||280,992|287,515|249,484|261,827|
||404,101|451,951|15,669|0|
||624,275|663,272|540,638|89,191|
||6,771,296|6,886,207|6,649,089|5,480,999|
||10,740,641|10,866,216|11,008,818|9,129,087|
|占资产总额比（%）|||||
|货币资金|12.09|11.55|10.32|5.07|
|应收票据及应收账款|10.88|11.22|9.33|-|
|其他应收款|5.77|5.57|10.40|-|
|预付款项|1.85|1.60|2.71|2.61|
|存货|4.99|5.44|5.54|11.11|
||36.96|36.63|39.60|39.96|
||1.29|1.28|1.04|2.51|
||1.29|1.27|1.64|0.46|
||6.53|6.41|5.90|4.89|
||21.44|21.20|20.91|21.06|
||16.93|16.91|16.37|16.60|
||2.57|2.60|5.81|5.72|
||2.62|2.65|2.27|2.87|
|发放贷款及垫款|3.76|4.16|0.14|0.00|
|其他非流动资产|5.81|6.10|4.91|0.98|
|非流动资产合计|63.04|63.37|60.40|60.04|

3-6亿利资源集团有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年|2016年|
|项目||2018年|||
||（未经审计）||（追溯调整）|（追溯调整）|
|负债类|||||
|短期借款|581,865|651,229|1,286,518|1,348,364|
|应付票据及应付账款|2,490,633|2,615,651|1,809,334|-|
|其中：应付票据|1,365,363|1,439,190|758,461|286,989|
|应付账款|1,125,270|1,176,461|1,050,873|761,534|
|其他应付款|605,099|634,353|572,980|-|
|其中：其他应付款|-|540,087|504,580|280,119|
|预收款项|121,116|126,421|142,826|68,259|
|一年内到期的非流动负债|245,002|269,215|569,452|233,335|
|拆入资金|489,850|426,200|62,000|39,700|
|流动负债合计|4,920,210|5,156,591|4,753,102|3,291,062|
|长期借款|340,659|256,261|514,024|562,438|
|应付债券|579,108|579,083|824,780|1,254,258|
|长期应付款|280,007|293,902|440,496|305,099|
|递延所得税负债|575,560|572,466|573,566|487,839|
|非流动负债合计|1,808,078|1,734,050|2,378,895|2,641,225|
|负债合计|6,728,288|6,890,641|7,131,997|5,932,287|
|占负债总额比（%）|||||
|短期借款|8.65|9.45|18.04|22.73|
|应付票据及应付账款|37.02|37.96|25.37|-|
|其中：应付票据|13.27|20.89|10.63|4.84|
|应付账款|3.45|17.07|14.73|12.84|
|其他应付款|8.99|9.21|8.03|-|
|预收款项|1.80|1.83|2.00|1.15|
|一年内到期的非流动负债|3.64|3.91|7.98|3.93|
|拆入资金|7.28|6.19|0.87|0.67|
|流动负债合计|73.13|74.83|66.64|55.48|
|长期借款|5.06|3.72|7.21|9.48|
|应付债券|8.61|8.40|11.56|21.14|
|长期应付款|4.16|4.27|6.18|5.14|
|递延所得税负债|8.55|8.31|8.04|8.22|
|非流动负债合计|26.87|25.17|33.36|44.52|
|权益类|||||
|实收资本（股本）|529,691|529,229|600,925|499,427|
|资本公积|26,039|26,039|26,039|14,651|
|盈余公积|1,432,090|1,432,124|1,431,887|1,191,757|
|其他综合收益|605,613|591,604|477,792|305,597|
|未分配利润|2,739,533|2,723,322|2,672,927|2,136,675|

3-7亿利资源集团有限公司主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
||2019年1～3月||2017年|2016年|
|项目||2018年|||
||（未经审计）||（追溯调整）|（追溯调整）|
|权益类|||||
|归属于母公司所有者权益|2,739,533|2,723,322|2,672,927|2,136,675|
|少数股东权益|1,272,820|1,252,253|1,203,894|1,060,125|
|所有者权益合计|4,012,353|3,975,575|3,876,821|3,196,800|
|损益类|||||
|营业收入|894,519|4,350,383|4,504,692|3,041,777|
|营业成本|776,845|3,772,605|3,876,058|2,697,246|
|税金及附加|15,031|29,092|31,475|17,050|
|销售费用|12,719|70,806|71,446|46,850|
|管理费用|19,764|105,686|107,018|74,538|
|财务费用|33,331|110,320|146,928|134,105|
|资产减值损失|645|2,150|22,634|12,287|
|公允价值变动损益|5,667|-8,511|-16,561|35,170|
|投资收益/损失|14,710|33,437|19,109|7,536|
|营业利润|49,699|263,906|249,356|106,014|
|营业外收支净额|959|861|-5,190|9,980|
|利润总额|50,658|264,767|244,167|115,994|
|所得税|17,165|58,846|40,867|33,940|
|净利润|33,493|205,921|203,300|82,054|
|归属于母公司所有者的净利润|14,009|112,729|132,250|47,634|
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|86.84|86.72|86.04|88.67|
|税金及附加|1.68|0.67|0.70|0.56|
|销售费用|1.42|1.63|1.59|1.54|
|管理费用|2.21|2.43|2.38|2.45|
|财务费用|3.73|2.54|3.26|4.41|
|公允价值变动损益|0.63|-0.20|-0.37|1.16|
|投资收益/损失|1.64|0.77|0.42|0.25|
|营业利润|5.56|6.07|5.54|3.49|
|营业外收支净额|0.11|0.02|-0.12|0.33|
|利润总额|5.66|6.09|5.42|3.81|
|所得税|1.92|1.35|0.91|1.12|
|净利润|3.74|4.73|4.51|2.70|
|归属于母公司所有者的净利润|1.57|2.59|2.94|1.57|
|现金流量表|||||
|经营活动产生的现金流量净额|101,031|653,155|435,117|102,449|
|投资活动产生的现金流量净额|-19,748|-30,091|-390,964|-202,885|
|筹资活动产生的现金流量净额|-60,638|-610,726|504,402|229,415|

附件 4各项指标的计算公式
1.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）×100%
2. EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4.EBITDA利润率（%）＝EBITDA/营业收入×100%
5.总资产报酬率（%）＝EBIT/年末资产总额×100%
6.净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7.现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%
9.债务资本比率（%）＝总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10.总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务
11.短期有息债务＝短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12.长期有息债务＝长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13.担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14.经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100%
15.经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2]×100%
16.存货周转天数10＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）
17.应收账款周转天数11＝ 360/(营业收入/年初末平均应收账款）
18.流动比率＝流动资产/流动负债
19.速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
20.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/流动负债
21.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%
22.扣非净利润=净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他收益-（营业外收入-营业外支出）
10一季度取90天。
11一季度取90天。
23.可变现资产=min(∑资产科目*变现系数，非受限资产)
24.EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
25. EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝ EBITDA/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
26.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
27.流动性来源＝期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持产生的现金流净额+经营活动产生的现金流量净额
28.流动性损耗＝购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和利息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出
附件 5主体及中长期债券信用等级符号和定义
|||
|-|-|
|信用等级|定义|

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
||
|-|
|正面|
|稳定|
|负面|

注：大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同；除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。