福建省信达光电科技有限公司拟股权收购涉及的
深圳市灏天光电有限公司股东全部权益
评估说明
大学评估[2015]ZB0041号
（专家评审后修改三稿）
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司
二零一五年五月二十五日
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明目录
福建省信达光电科技有限公司拟股权收购涉及的
深圳市灏天光电有限公司股东全部权益
评估说明目录
说明一：关于《资产评估说明》使用范围的声明 .............................................................................. 1说明二：企业关于进行资产评估有关事项的说明 .............................................................................. 2说明三第一部分：评估对象与评估范围说明 .................................................................................... 26一、评估对象与评估范围内容 ........................................................................................................ 27二、实物资产的分布情况及特点 .................................................................................................... 30三、无形资产情况 ............................................................................................................................ 30四、表外资产情况 ............................................................................................................................ 32五、引用其他机构报告结论的情况 ................................................................................................ 32说明三第二部分：资产核实情况总体说明 ........................................................................................ 33一、资产核实的组织、实施时间和过程 ........................................................................................ 34二、影响资产核实的事项及处理方法 ............................................................................................ 35三、资产核实结论 ............................................................................................................................ 35说明三第三部分：评估方法的选择 .................................................................................................... 37一、评估方法的选择 ........................................................................................................................ 38二、评估方法介绍 ............................................................................................................................ 39说明三第四部分：资产基础法评估技术说明 .................................................................................... 41一、流动资产评估技术说明 ............................................................................................................ 42二、非流动资产（设备类资产）评估技术说明 ............................................................................ 50三、无形资产评估技术说明 ............................................................................................................ 60四、其他非流动资产（长期待摊费用、递延所得税资产）评估技术说明 ................................. 74五、负债评估技术说明 .................................................................................................................... 76说明三第五部分：收益法评估说明 .................................................................................................... 80一、收益法简介 ................................................................................................................................ 81二、收益法评估假设 ........................................................................................................................ 82三、宏观经济分析 ............................................................................................................................ 83四、行业分析 .................................................................................................................................... 90五、被评估单位的经营、资产、财务分析 .................................................................................... 96六、财务信息预测的介绍及其分析 ................................................................................................ 97七、评估计算及分析过程 .............................................................................................................. 108八、收益法评估结论 ...................................................................................................................... 113说明三第六部分：评估结论及其分析 .............................................................................................. 114一、评估结论 .................................................................................................................................. 115二、评估结果与账面值比较变动情况及原因 .............................................................................. 117三、特别事项说明 .......................................................................................................................... 118四、评估报告使用限制说明 .......................................................................................................... 120
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明一
说明一：关于《资产评估说明》使用范围的声明
本评估说明仅供国有资产监督管理机构(含所出资企业)审查资产评估报告
书、相关监管机构和部门检查评估机构工作之用。除法律法规规定外，材料的全部或部分内容不得提供给其他任何单位和个人，也不得见诸于公开媒体。
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明二
说明二：企业关于进行资产评估有关事项的说明
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明二
企业关于进行资产评估有关事项的说明
按照《企业国有资产评估报告指南》，《企业关于进行资产评估有关事项的说明》由委托方和被评估单位共同编写，并由委托方单位负责人与被评估单位负责人签字，加盖相应单位公章并签署日期。
一、委托方与被评估单位概况
（一）委托方概况
1、公司名称：福建省信达光电科技有限公司
2、营业执照注册号：350524100055493号
3、住所：安溪县湖头光电产业园
4、法人代表：杜少华
5、注册资本：人民币 15,000.00万元
6、企业类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
7、经营范围为：光电产品科技研究、生产、销售及工程施工服务；发光二极管（LED）封装、红外器件、光敏器件、光电传感器的生产、销售；发光二极管（LED）应用产品的生产、销售及配套软件的开发和售后售后服务；经营本企业自产产品的出口业务和本企业所属的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及技术的进口业务（不另附进出口商品目录），但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。
（二）被评估单位概况
1、公司名称：深圳市灏天光电有限公司（以下简称“灏天光电”）
2、营业执照注册号：440306103816374
3、住所：深圳市宝安区观澜街道桂花社区新石桥观光路 1136号
4、法人代表：卢志荣
5、注册资本：人民币 3000万元
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6、实收资本：人民币 3000万元
7、企业类型：有限责任公司
8、成立日期：2009年1月15日
9、营业期限：自2009年1月15日起至2019年9月15日止
10、经营范围：一般经营项目：LED灯、LED光源、LED驱动、LED半导体照明材料的技术开发及销售；货物及技术进出口。（以上均不含法律、行政法规、国务院决定禁止及规定需前臵审批项目）。许可经营项目： LED灯、LED光源、LED驱动、LED半导体照明材料的生产。
11、历史沿革
深圳市灏天光电有限公司成立于 2009年 1月 15日，注册资本 109万元整，实收资本100万元。全体股东于公司营业执照签发之日起两年内分期缴足。根据2009年1月9日深圳正宏会计师事务所有限公司出具的深正验字[2009]第7号《验资报告》，公司的股权结构如下：
||
|-|
|股权比例|
|90.00%|
|10.00%|
|100%|

截止2010年 12月15日止，公司成立时在册股东的出资额已足额按期缴纳。
股东卢志荣、卢祥荣分别缴纳第二期出资额后的股权如下：
||
|-|
|股权比例|
|90%|
|10%|
|100%|

2010年 12月，注册资本增至 128.2353万元，根据中审国际会计师事务所出具的中审国际验字[2010]第09030025号《验资报告》，增资后的股权结构如下：
||
|-|
|股权比例|
|76.5%|
|8.5%|
|15%|

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||
|-|
|股权比例|
|100%|

2011年11月25日，卢志荣与深圳市共创荣光投资合伙企业（有限合伙）签订股权转让协议，将其持有的深圳市灏天光电有限公司2.74%股权转让给深圳市共创荣光投资合伙（有限合伙）。转让后股权结构如下：
||
|-|
|股权比例|
|73.76%|
|8.5%|
|15%|
|2.74%|
|100%|

2011年12月，公司注册资本增加至 150.8651万元，实收资本150.8651万元。
根据深圳市鹏城会计师事务所有限公司出具的深鹏所验字[2011]第0414号《验资报告》，公司股权结构如下：
||
|-|
|股权比例|
|62.69%|
|7.23%|
|12.75%|
|2.33%|
|7.5%|
|2.5%|
|5 %|
|100%|

2012年 5月，根据深圳市鹏城会计师事务所有限公司出具的深鹏所验字[2012]第0105号《验资报告》，公司注册资本增加至 3000万元，实收资本为 3000
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万元。公司股权结构如下：
||
|-|
|股权比例|
|62.69%|
|7.23%|
|12.75%|
|2.33%|
|7.5%|
|2.5%|
|5 %|
|100%|

2013年8月，卢志荣与西安绿晶科技有限公司签订股权转让协议，将其持有的深圳市灏天光电有限公司10%股权转让给西安绿晶科技有限公司。转让后股权结构如下：
||
|-|
|股权比例|
|52.69%|
|7.23%|
|12.75%|
|2.33%|
|7.5%|
|2.5%|
|5 %|
|10%|
|100%|

2013年 10月，卢志荣分别与铜陵镇鑫领享投资合伙企业、中山市华澳创业投资企业签订回购股权协议。经协议，卢志荣回购铜陵镇鑫领享投资合伙企业
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2..5%股份，回购中山市华澳创业投资企业7.5%股份，公司股权结构如下：
||
|-|
|股权比例|
|62.69%|
|7.23%|
|12.75%|
|2.33%|
|5 %|
|10%|
|100%|

2013年12月11日，卢志荣与南海创新（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）、南海成长（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）签订股权转让协议，将其占公司4%股权转让给南海创新（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙），将其占公司3.333%股权转让给南海成长（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）。转让后股权结构如下：
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|-|
|股权比例|
|55.3570%|
|7.23%|
|16.75%|
|2.33%|
|8.333 %|
|10%|
|100%|

2013年12月30日，卢志荣与黄健银签订股权转让协议书，将其占公司10%的股权转让给黄健银。转让后股权结构如下：
||
|-|
|股权比例|
|45.3570%|
|7.23%|
|16.75%|

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||
|-|
|股权比例|
|2.33%|
|8.333 %|
|10%|
|10%|
|100%|

截止评估基准日，公司股权结构未有变化。
12、公司经营业绩
公司成立于 2009年，多年来专注于大功率 LED封装行业的研发、制造与销售，随着行业市场的发展，公司转变产品结构，并于 2013年切入中小功率 LED光源领域，已成为国内LED封装行业专注于中小功率白光光源研发、制造和销售的综合型企业，公司产品覆盖2835、4014等多款主流产品。
2012年起，“灏天”7070、4040系列光源先后被CQGC、世界照明时报、广州日报等权威机构授予“全国产品质量公证十佳品牌”、“世界照明灯饰行业年度优秀 LED光源品牌”以及“第一届好照明年度十大 LED品牌”，2835、4014等多款产品通过了美国能源之星 LM-80认证。
13、财务状况
截止评估基准日2015年3月 31日，公司资产总额为 11,343.27万元，负债总额7,474.82万元，净资产额为 3,868.44万元，实现营业收入2,124.24万元，净利润 -1,483.03万元。公司近3年及基准日资产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
||||
|-|-|-|
|2015年3月31日|2014年 12 月 31日|2013年12 月31 日|
|11,343.27|12,880.83|10,219.95|
|7,474.82|7,529.36|4,574.53|
|3,868.44|5,351.47|5,645.42|
|2015年1-3月|2014年度|2013年度|
|2,124.24|13,446.91|10,087.77|
|-1,622.52|903.89|346.22|
|-1,483.03|775.95|190.27|

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||||
|-|-|-|
|2015年3月31日|2014年 12 月 31日|2013年12 月31 日|
|立信会计师事务所厦门分所，无保留意见|无审计|无审计|

以上纳入评估范围的资产及负债已经立信会计师事务所厦门分所审计，并出具了信会师厦报字[2015]第40058号无保留意见的《审计报告》。
16、执行的主要会计政策
（1）财务报表的编制基础
公司以持续经营为基础，根据实际发生的交易和事项，按照《企业会计准则》的规定进行确认和计量，在此基础上编制财务报表。
（2）会计期间
自公历1月1日至12月31日止为一个会计年度。
（3）记账本位币
本公司采用人民币为记账本位币。
（4）记账基础和计价原则
会计核算以权责发生制为基础，采用借贷记账法记账。除按公允价值计量的资产外，各项资产均按取得时的历史（实际）成本入账，如果以后发生资产减值，则计提相应的资产减值准备。
（5）外币业务的核算方法及折算方法
按照下列方法对外币货币性项目和外币非货币性项目进行处理：
①、外币货币性项目，采用资产负债表日即期汇率折算。因资产负债表日即期汇率与初始确认或者前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差额，计入当期损益。
②、以历史成本计量的外币非货币性项目，仍采用交易发生日的即期汇率折算，不改变其记账本位币金额。
外币汇兑损益除与购建或者生产符合资本化条件的资产有关的外币专门借款产生的汇兑损益，在资产达到预定可使用或者可销售状态前计入符合资本化条件的资产的成本，其余均计入当期损益。
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（6）现金及现金等价物的确定标准
在编制现金流量表时，将本公司库存现金以及可以随时用于支付的存款确认为现金。将同时具备期限短（从购买日起三个月内到期）、流动性强、易于转换为已知现金、价值变动风险很小四个条件的投资，确定为现金等价物。
（7）应收款项坏账准备
①、单项金额重大并单项计提坏账准备的应收款项：
单项金额重大的判断依据或金额标准：应收款项余额前五名且金额 500万元以上。
单项金额重大并单项计提坏账准备的计提方法：按预计未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备，计入当期损益。单独测试未发生减值的应收款项，将其归入账龄组合计提坏账准备。
单项金额重大应收款项坏账准备的计提方法：在资产负债表日，本公司对单项金额重大的应收款项单独进行减值测试，经测试发生了减值的，按其未来现金流量现值低于其账面价值的差额，确定减值损失，计提坏账准备；对单项测试未减值的应收款项，汇同对单项金额非重大的应收款项，按类似的信用风险特征划分为若干组合，再按这些应收款项组合在资产负债表日余额的一定比例确定减值损失，计提坏账准备。
②、按组合计提坏账准备应收款项：
确定组合的依据
组合1 合并范围内关联方往来、押金、保证金、应收出口退税等组合2 除组合1以外的其他应收款项
按组合计提坏账准备的计提方法
组合1 由于可收回性不存在风险，不予计提坏账准备
组合2 账龄分析法
组合中，采用账龄分析法计提坏账准备的：
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|-|
|应收账款计提比例(%)|
|0.5|
|10.00|
|20.00|

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|-|
|应收账款计提比例(%)|
|50.00|
|70.00|
|100.00|

③、单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款：
单项计提坏账准备的理由：账龄时间较长且存在客观证据表明发生了减值。
坏账准备的计提方法：根据预计未来现金流量现值低于其账面价值的差额，确认减值损失，计提坏账准备。
（8）存货
存货是指公司在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。主要包括原材料、库存商品、发出商品等。
①、发出存货的计价方法
存货发出时，采用个别计价法或月末一次加权平均法确定发出存货的实际成本。
②、不同类别存货可变现净值的确定依据
产成品、库存商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品存货，在正常生产经营过程中，以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值；需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过程中，以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值；为执行销售合同或者劳务合同而持有的存货，其可变现净值以合同价格为基础计算，若持有存货的数量多于销售合同订购数量的，超出部分的存货的可变现净值以一般销售价格为基础计算。
期末按照单个存货项目计提存货跌价准备；但对于数量繁多、单价较低的存货，按照存货类别计提存货跌价准备；与在同一地区生产和销售的产品系列相关、具有相同或类似最终用途或目的，且难以与其他项目分开计量的存货，则合并计提存货跌价准备。
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除有明确证据表明资产负债表日市场价格异常外，存货项目的可变现净值以资产负债表日市场价格为基础确定。
本期期末存货项目的可变现净值以资产负债表日市场价格为基础确定。
③、存货的盘存制度
采用永续盘存制
（9）固定资产
①、固定资产确认条件
固定资产指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有，并且使用寿命超过一个会计年度的有形资产。固定资产在同时满足下列条件时予以确认：
A、与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；
B、该固定资产的成本能够可靠地计量。
②、折旧方法
固定资产折旧采用年限平均法分类计提，根据固定资产类别、预计使用寿命和预计净残值率确定折旧率。如固定资产各组成部分的使用寿命不同或者以不同方式为企业提供经济利益，则选择不同折旧率或折旧方法，分别计提折旧。
各类固定资产折旧方法、折旧年限、残值率和年折旧率如下：
|||
|-|-|
|折旧年限（年）|残值率（%）|
|5-10|5|
|10|5|
|3-5|5|

（10）无形资产
①、无形资产的计价方法
A、公司取得无形资产时按成本进行初始计量；
外购无形资产的成本，包括购买价款、相关税费以及直接归属于使该项资产达到预定用途所发生的其他支出。购买无形资产的价款超过正常信用条件延期支付，实质上具有融资性质的，无形资产的成本以购买价款的现值为基础确定。
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债务重组取得债务人用以抵债的无形资产，以该无形资产的公允价值为基础确定其入账价值，并将重组债务的账面价值与该用以抵债的无形资产公允价值之间的差额，计入当期损益。
在非货币性资产交换具备商业实质且换入资产或换出资产的公允价值能够可靠计量的前提下，非货币性资产交换换入的无形资产以换出资产的公允价值为基础确定其入账价值，除非有确凿证据表明换入资产的公允价值更加可靠；不满足上述前提的非货币性资产交换，以换出资产的账面价值和应支付的相关税费作为换入无形资产的成本，不确认损益。
B、后续计量
在取得无形资产时分析判断其使用寿命。
对于使用寿命有限的无形资产，在为企业带来经济利益的期限内按直线法摊销；无法预见无形资产为企业带来经济利益期限的，视为使用寿命不确定的无形资产，不予摊销。
②、使用寿命有限的无形资产寿命估计情况：
类别 摊销年限 依据
软件 5年 软件预计使用年限
每年度终了，对使用寿命有限的无形资产的使用寿命及摊销方法进行复核。
经复核，本年期末无形资产的使用寿命及摊销方法与以前估计未有不同。
③、划分研究阶段和开发阶段的具体标准
公司内部研究开发项目的支出分为研究阶段支出和开发阶段支出。
研究阶段：为获取并理解新的科学或技术知识等而进行的独创性的有计划调查、研究活动的阶段。
开发阶段：在进行商业性生产或使用前，将研究成果或其他知识应用于某项计划或设计，以生产出新的或具有实质性改进的材料、装臵、产品等活动的阶段。
④、开发阶段支出资本化的具体条件
内部研究开发项目开发阶段的支出，同时满足下列条件时确认为无形资产：
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A、完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；
B、具有完成该无形资产并使用或出售的意图；
C、无形资产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产将在内部使用的，能够证明其有用性；
D、有足够的技术、财务资源和其他资源支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；
E、归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。
开发阶段的支出，若不满足上列条件的，于发生时计入当期损益。研究阶段的支出，在发生时计入当期损益。
（11）长期资产减值
长期股权投资、采用成本模式计量的投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产等长期资产，于资产负债表日存在减值迹象的，进行减值测试。减值测试结果表明资产的可收回金额低于其账面价值的，按其差额计提减值准备并计入减值损失。可收回金额为资产的公允价值减去处臵费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间的较高者。资产减值准备按单项资产为基础计算并确认，如果难以对单项资产的可收回金额进行估计的，以该资产所属的资产组确定资产组的可收回金额。资产组是能够独立产生现金流入的最小资产组合。
商誉至少在每年年度终了进行减值测试。
本公司进行商誉减值测试，对于因企业合并形成的商誉的账面价值，自购买日起按照合理的方法分摊至相关的资产组；难以分摊至相关的资产组的，将其分摊至相关的资产组组合。在将商誉的账面价值分摊至相关的资产组或者资产组组合时，按照各资产组或者资产组组合的公允价值占相关资产组或者资产组组合公允价值总额的比例进行分摊。公允价值难以可靠计量的，按照各资产组或者资产组组合的账面价值占相关资产组或者资产组组合账面价值总额的比例进行分摊。
在对包含商誉的相关资产组或者资产组组合进行减值测试时，如与商誉相关
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的资产组或者资产组组合存在减值迹象的，先对不包含商誉的资产组或者资产组组合进行减值测试，计算可收回金额，并与相关账面价值相比较，确认相应的减值损失。再对包含商誉的资产组或者资产组组合进行减值测试，比较这些相关资产组或者资产组组合的账面价值（包括所分摊的商誉的账面价值部分）与其可收回金额，如相关资产组或者资产组组合的可收回金额低于其账面价值的，确认商誉的减值损失。
上述资产减值损失一经确认，在以后会计期间不予转回。
（12）长期待摊费用
长期待摊费用为已经发生但应由本期和以后各期负担的分摊期限在一年以上的各项费用。
①、摊销方法
长期待摊费用在受益期内平均摊销。
②、摊销年限
按受益期限摊销。
（13）职工薪酬
①、短期薪酬的会计处理方法
本公司在职工为本公司提供服务的会计期间，将实际发生的短期薪酬确认为负债，并计入当期损益或相关资产成本。
本公司为职工缴纳的社会保险费和住房公积金，以及按规定提取的工会经费和职工教育经费，在职工为本公司提供服务的会计期间，根据规定的计提基础和计提比例计算确定相应的职工薪酬金额。
职工福利费为非货币性福利的，如能够可靠计量的，按照公允价值计量。
②、离职后福利的会计处理方法
A、设定提存计划
本公司按当地政府的相关规定为职工缴纳基本养老保险和失业保险，在职工为本公司提供服务的会计期间，按以当地规定的缴纳基数和比例计算应缴纳金额，
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确认为负债，并计入当期损益或相关资产成本。
除基本养老保险外，本公司还依据国家企业年金制度的相关政策建立了企业年金计划。本公司按职工工资总额的一定比例向年金计划缴费，相应支出计入当期损益或相关资产成本。
（14）收入
①、销售商品收入确认时间的具体判断标准
公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购买方；公司既没有保留与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；收入的金额能够可靠地计量；相关的经济利益很可能流入企业；相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量时，确认商品销售收入实现。
②、确认让渡资产使用权收入的依据
与交易相关的经济利益很可能流入企业，收入的金额能够可靠地计量时。分别下列情况确定让渡资产使用权收入金额：
A、利息收入金额，按照他人使用本企业货币资金的时间和实际利率计算确定。
B、使用费收入金额，按照有关合同或协议约定的收费时间和方法计算确定。
（15）政府补助
①、类型
政府补助，是本公司从政府无偿取得的货币性资产与非货币性资产。分为与资产相关的政府补助和与收益相关的政府补助。
与资产相关的政府补助，是指本公司取得的、用于购建或以其他方式形成长期资产的政府补助，包括购买固定资产或无形资产的财政拨款、固定资产专门借款的财政贴息等。与收益相关的政府补助，是指除与资产相关的政府补助之外的政府补助。
②、会计处理
与资产相关的政府补助，确认为递延收益，按照所建造或购买的资产使用年
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明二
限分期计入营业外收入；
与收益相关的政府补助，用于补偿本公司以后期间的相关费用或损失的，取得时确认为递延收益，在确认相关费用的期间计入当期营业外收入；用于补偿本公司已发生的相关费用或损失的，取得时直接计入当期营业外收入。
（16）递延所得税资产和递延所得税负债
对于可抵扣暂时性差异确认递延所得税资产，以未来期间很可能取得的用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税所得额为限。
对于应纳税暂时性差异，除特殊情况外，确认递延所得税负债。
不确认递延所得税资产或递延所得税负债的特殊情况包括：商誉的初始确认；
除企业合并以外的发生时既不影响会计利润也不影响应纳税所得额（或可抵扣亏损）的其他交易或事项。
当拥有以净额结算的法定权利，且意图以净额结算或取得资产、清偿负债同时进行时，本公司当期所得税资产及当期所得税负债以抵销后的净额列报。
当拥有以净额结算当期所得税资产及当期所得税负债的法定权利，且递延所得税资产及递延所得税负债是与同一税收征管部门对同一纳税主体征收的所得税相关或者是对不同的纳税主体相关，但在未来每一具有重要性的递延所得税资产及负债转回的期间内，涉及的纳税主体意图以净额结算当期所得税资产和负债或是同时取得资产、清偿负债时，本公司递延所得税资产及递延所得税负债以抵销后的净额列报。
（17）会计政策、会计估计变更以及前期重大差错更正的说明：
①、会计政策变更：
报告期内本公司主要会计政策未发生变更。
②、会计估计变更
报告期内本公司主要会计估计未发生变更。
③、前期重大会计差错：
报告期内本公司未发生前期重大会计差错更正事项。
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（18）税项：
①、本公司主要税种和税率：
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|-|
|计税依据|
|按税法规定计算的销售货物和应税劳务收入为基础计算销项税额，在扣除当期允许抵扣的进项税额后，差额部分为应交增值税|
|按实际缴纳的营业税、增值税及消费税计征|
|按应纳税所得额计征|
|按实际缴纳的营业税、增值税及消费税计征|
|按实际缴纳的营业税、增值税及消费税计征|

②、税收优惠：
公司于2011年10月27日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书，2014年提交高新技术企业复检材料并与 2014年 9月 30日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书，公司2015年企业所得税的执行税率为15%。
（三）委托方与被评估单位的关系
委托方拟对被评估单位进行股权收购，二者为拟交易关系。
（四）业务约定书约定的其他评估报告使用者概况
业务约定书约定的评估报告使用者为委托方、评估目的对应经济行为涉及的有关政府职能部门以及其他按国家法律法规规定的评估报告使用者。
除上述业务约定书约定的报告使用者外，任何机构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。
二、关于经济行为的说明
根据厦门信达股份有限公司 2015年第六次经营班子会纪要（信达股总[2015]6号）文件，福建省信达光电科技有限公司拟对深圳市灏天光电有限公司进行股权收购，本次评估是为该经济行为提供价值参考。
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三、关于评估对象与评估范围的说明
本次评估对象为委托方股权收购行为涉及的深圳市灏天光电有限公司股东全部权益。评估范围为：
1、深圳市灏天光电有限公司于 2015年 3月 31日资产负债表上列示的资产及负债。具体评估范围如下表所示：
金额单位：人民币元
科目名称 账面价值
一、流动资产合计 81,832,949.80
货币资金 1,851,297.22
应收票据 100,000.00
应收账款 51,164,376.74
预付款项 2,830,630.40
其他应收款 869,352.51
存货 23,175,853.72
其他流动资产 1,841,439.21
二、非流动资产合计 31,599,715.20
固定资产 28,345,229.45
无形资产 28,902.79
长期待摊费用 1,665,408.10
递延所得税资产 1,560,174.86
三、资产总计 113,432,665.00
四、流动负债合计 70,894,099.35
短期借款 7,100,000.00
应付账款 50,289,247.02
预收款项 1,068,076.86
应付职工薪酬 1,205,733.61
应交税费 911,771.84
应付利息 26,698.25
其他应付款 10,292,571.77
五、非流动负债合计 3,854,142.55
长期借款 3,854,142.55
六、负债总计 74,748,241.90
七、净资产 38,684,423.10
如上表，实际纳入本次评估范围的是：资产总计 113,432,665.00元，负债总
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计 74,748,241.90元，净资产 38,684,423.10元。以上纳入评估范围的资产及负债已经立信会计师事务所厦门分所审计，并出具了信会师厦报字[2015]第40058号无保留意见的《审计报告》。
2、账面未记录的无形资产
根据申报的材料，本次评估范围包括账面未记录的无形资产，主要体现在 3项发明专利和30项实用新型专利，专利权具体如下所示：
|||||
|-|-|-|-|
|专利名称|专利号|申请日|公告日期|
|一种用于制作LED硅胶透镜的夹具|201110245043.2|2011-8-23|2012-11-7|
|一种隐脚式大功率LED支架及封装结构域封装工艺|201210019672.8|2012-1-16|2013-11-6|
|平面式大功率LED支架|201010144718.x|2010-4-12|2014-2-12|
|一种LED发光装臵|201120311162.9|2011-8-23|2012-5-16|
|一种新型集成LED封装结构|201120383380.3|2011-9-30|2012-5-23|
|一种新型LED封装结构|201120383361.0|2011-9-30|2012-5-23|
|一种高显指的LED路灯|201120383317.x|2011-9-30|2012-5-23|
|一种高显指的白光LED集成封装结构|201120383340.9|2011-9-30|2012-5-30|
|一种新型大功率LED封装结构|201120383376.7|2011-9-30|2012-5-30|
|一种白光LED封装结构|201120383388.x|2011-9-30|2012-5-30|
|一种可调色温的白光LED集成封装结构|201120383320.1|2011-9-30|2012-6-27|
|一种简易LED投影装臵|201120449179.0|2011-11-9|2012-7-4|
|一种新型集成大功率LED封装结构|201120449235.0|2011-11-9|2012-7-4|
|一种具有均匀光斑的大功率LED封装结构|201120449245.4|2011-11-9|2012-7-4|
|一种出光效果均匀的大功率LED封装结构|201120449292.9|2011-11-9|2012-7-11|
|一种图形化LED集成封装结构|201120449206.4|2011-11-10|2012-7-12|
|一种大功率LED支架及大功率LED封装结构|201120500557.3|2011-12-2|2012-8-29|
|一种高效LED日光灯管|201220003114.8|2012-1-2|2012-8-29|
|一种集成大功率LED封装结构|201120449213.4|2011-11-9|2012-8-29|

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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明二
|||||
|-|-|-|-|
|专利名称|专利号|申请日|公告日期|
|一种隐脚式大功率LED支架及封装结构|201220030443.1|2012-1-16|2012-11-07|
|一种防眩光LED日光灯管|201220003146.8|2012-1-2|2012-11-07|
|一种防溢胶一次性模条|201220451589.3|2012-9-6|2013-3-20|
|一种新型双层LED透镜|201220451751.1|2012-9-6|2013-3-20|
|一种用于LED封装的一次性模条|201220451853.3|2012-9-6|2012-3-20|
|一种新型双层LED封装透镜|201220451657.6|2012-9-6|2012-3-20|
|一种使用双层透镜的LED封装结构|201220451744.1|2012-9-6|2012-3-20|
|一种双层LED透镜|201220451854.8|2012-9-6|2012-3-20|
|一种双层LED封装透镜|201220451900.4|2012-9-6|2012-3-20|
|一种用于LED封装的模条|201220451698.5|2012-9-6|2012-3-20|
|一种大功率LED支架及封装结构|201220710002.6|2012-12-20|2013-6-12|
|一种LED日光灯管|201220003138.3|2012-1-2|2012-11-7|
|一种灯具的锁紧部件|201220406320.3|2012-8-16|2013-3-20|
|一种LED球泡灯|201220406558.6|2012-8-16|2013-3-20|

除此之外,灏天光电在生产经营过程中还形成了账面未记录的不可确指的无形资产，主要体现在研发能力、营运经验、销售渠道等。
3、账面资产没有根据以往资产评估结论进行过调账。
评估的具体范围以公司提供的各类资产评估申报表为基础，凡列入表内并经核实的资产均在本次评估范围之内。纳入本次评估范围的资产与委托评估时确立的资产范围一致。（详见评估明细表）
四、关于评估基准日的说明
本项目资产评估基准日是 2015年3月31日。
由于资产评估是对某一时点的资产及负债状况提出价值结论，选择会计期末作为评估基准日，能够全面反映评估对象资产及负债的整体情况；同时根据股权收购方案对时间的计划，评估基准日与评估目的的计划实现日较接近，故选择本
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明二
基准日作为评估基准日。
本次资产评估工作中，资产评估范围的界定、评估价格的确定、评估参数的选取等，均以该日之企业内部财务报表、审计报告、外部经济环境以及市场情况确定。本报告书中一切取价标准均为评估基准日有效的价格标准。
五、可能影响评估工作的重大事项的说明
无。
六、资产负债清查情况的说明
（一）资产及负债的清查内容
列入本次清查范围的资产，是深圳市灏天光电有限公司全部资产及相关负债。资产总计113,432,665.00元，其中流动资产总计 81,832,949.80元，非流动资产总计31,599,715.20元；负债总计74,748,241.90元，其中流动负债总计 70,894,099.35元，非流动负债总计 3,854,142.55元。
（二）资产的清查方法
对实物性资产和非实物性资产分别采用不同的方法：
1、对照账、表、卡，全面清查实物资产，对账实不符的情况作好记录，查明原因。
对存货进行一次专门的盘点，对盘盈、盘亏的情况作好记录，对过期、滞销存货进行鉴别、清理并说明情况。
对固定资产一一查实，包括品种、规格、型号、数量等清查明细表、调查表所列各项。对待处理、待报废设备做出鉴定并说明情况。
2、对内外部的往来账做清查核对查实，并对外部的往来账进行函证，发现有不符的情况查清问题出在何处，做好记录；对呆坏账、无须偿付负债的情况及原因进行分析做出记录。
（三）资产及负债的清查过程
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明二
深圳市灏天光电有限公司于2015年 4月20日开始资产清查工作，对各类资产负债进行全面清查，清查工作于 2015年4月27日基本完成，在清查的基础上填报―资产评估申报明细表‖。资产及负债的清查过程大体分为以下几个阶段：
1、制定计划。灏天光电根据清查内容和要求，对公司的资产清查工作制定具体计划，列出时间表，落实责任人并提出验收标准。
2、自查。根据统一布署，组织由财务和实物资产管理部门为首的资产清查评估工作小组，进行全面的资产清查核实工作。根据全面自查结果的数据填报资产评估申报明细表。
3、清查过程。资产盘点于 2015年4月20日开始，2015年 4月27日前完成资产的清查和填表。
（四）清查结论
经清查，各项资产账实相符，产权清晰。存货盘盈盘亏及过期损失已调整入账。
七、盈利预测情况的说明
深圳市灏天光电有限公司预测的利润表如下：
金额：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|150,688,157.62|239,105,000.00|298,123,560.00|367,886,942.00|413,140,879.25|
|121,761,000.00|193,823,000.00|245,002,590.00|304,538,365.95|342,682,202.84|
|361,651.58|573,852.00|715,496.54|882,928.66|991,538.11|
|28,565,506.04|44,708,148.00|52,405,473.46|62,465,647.39|69,467,138.29|
|6,025,734.03|8,673,665.99|10,759,204.41|13,120,974.08|14,550,048.35|
|13,392,587.68|19,036,840.65|22,446,032.50|27,019,456.42|29,851,789.57|
|1,369,283.74|1,740,000.00|2,436,000.00|2,784,000.00|2,784,000.00|

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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明二
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|7,777,900.59|15,257,641.37|16,764,236.54|19,541,216.89|22,281,300.37|
|7,777,900.59|15,257,641.37|16,764,236.54|19,541,216.89|22,281,300.37|
|0|1,499,599.71|1,530,827.73|1,717,155.63|1,978,830.15|
|7,777,900.59|13,758,041.66|15,233,408.81|17,824,061.26|20,302,470.22|

八、资料清单
1、资产评估清查明细表（由评估机构出具样式）；
2、相关经济行为的文件；
3、企业财务会计报表；
4、有关产权证明文件；
5、其他与评估资产相关的资料。
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
（此页盖章页）
委托方（盖章）：福建省信达光电科技有限公司
法定代表人（签章）：
2015年 5月22日
被评估单位（盖章）：深圳市灏天光电有限公司
法定代表人（签章）：
2015年 5月22日
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
说明三：资产评估说明
说明三第一部分：评估对象与评估范围说明
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
评估对象与评估范围说明
一、评估对象与评估范围内容
本次评估对象为深圳市灏天光电有限公司股东全部权益。评估范围包括：
1、深圳市灏天光电有限公司 2015年 3月 31日资产负债表上列示的资产及负债。具体评估范围如下表所示：
金额单位：人民币元科目名称 账面价值
一、流动资产合计 81,832,949.80
货币资金 1,851,297.22
应收票据 100,000.00
应收账款 51,164,376.74
预付款项 2,830,630.40
其他应收款 869,352.51
存货 23,175,853.72
其他流动资产 1,841,439.21
二、非流动资产合计 31,599,715.20
固定资产 28,345,229.45
无形资产 28,902.79
长期待摊费用 1,665,408.10
递延所得税资产 1,560,174.86
三、资产总计 113,432,665.00
四、流动负债合计 70,894,099.35
短期借款 7,100,000.00
应付账款 50,289,247.02
预收款项 1,068,076.86
应付职工薪酬 1,205,733.61
应交税费 911,771.84
应付利息 26,698.25
其他应付款 10,292,571.77
五、非流动负债合计 3,854,142.55
长期借款 3,854,142.55
六、负债总计 74,748,241.90
七、净资产 38,684,423.10
如上表，实际纳入本次评估范围的是：资产总计 113,432,665.00元，负债总
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
计 74,748,241.90元，净资产 38,684,423.10元。以上纳入评估范围的资产及负债已经立信会计师事务所厦门分所审计，并出具了信会师厦报字[2015]第40058号无保留意见的《审计报告》。
2、账面未记录的无形资产
根据申报的材料，本次评估范围包括账面未记录的无形资产，主要体现在 3项发明专利和30项实用新型专利，专利权具体如下所示：
|||||
|-|-|-|-|
|专利名称|专利号|申请日|公告日期|
|一种用于制作LED硅胶透镜的夹具|201110245043.2|2011-8-23|2012-11-7|
|一种隐脚式大功率LED支架及封装结构域封装工艺|201210019672.8|2012-1-16|2013-11-6|
|平面式大功率LED支架|201010144718.x|2010-4-12|2014-2-12|
|一种LED发光装臵|201120311162.9|2011-8-23|2012-5-16|
|一种新型集成LED封装结构|201120383380.3|2011-9-30|2012-5-23|
|一种新型LED封装结构|201120383361.0|2011-9-30|2012-5-23|
|一种高显指的LED路灯|201120383317.x|2011-9-30|2012-5-23|
|一种高显指的白光LED集成封装结构|201120383340.9|2011-9-30|2012-5-30|
|一种新型大功率LED封装结构|201120383376.7|2011-9-30|2012-5-30|
|一种白光LED封装结构|201120383388.x|2011-9-30|2012-5-30|
|一种可调色温的白光LED集成封装结构|201120383320.1|2011-9-30|2012-6-27|
|一种简易LED投影装臵|201120449179.0|2011-11-9|2012-7-4|
|一种新型集成大功率LED封装结构|201120449235.0|2011-11-9|2012-7-4|
|一种具有均匀光斑的大功率LED封装结构|201120449245.4|2011-11-9|2012-7-4|
|一种出光效果均匀的大功率LED封装结构|201120449292.9|2011-11-9|2012-7-11|
|一种图形化LED集成封装结构|201120449206.4|2011-11-10|2012-7-12|
|一种大功率LED支架及大功率LED封装结构|201120500557.3|2011-12-2|2012-8-29|
|一种高效LED日光灯管|201220003114.8|2012-1-2|2012-8-29|
|一种集成大功率LED封装结构|201120449213.4|2011-11-9|2012-8-29|

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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
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|-|-|-|-|
|专利名称|专利号|申请日|公告日期|
|一种隐脚式大功率LED支架及封装结构|201220030443.1|2012-1-16|2012-11-07|
|一种防眩光LED日光灯管|201220003146.8|2012-1-2|2012-11-07|
|一种防溢胶一次性模条|201220451589.3|2012-9-6|2013-3-20|
|一种新型双层LED透镜|201220451751.1|2012-9-6|2013-3-20|
|一种用于LED封装的一次性模条|201220451853.3|2012-9-6|2012-3-20|
|一种新型双层LED封装透镜|201220451657.6|2012-9-6|2012-3-20|
|一种使用双层透镜的LED封装结构|201220451744.1|2012-9-6|2012-3-20|
|一种双层LED透镜|201220451854.8|2012-9-6|2012-3-20|
|一种双层LED封装透镜|201220451900.4|2012-9-6|2012-3-20|
|一种用于LED封装的模条|201220451698.5|2012-9-6|2012-3-20|
|一种大功率LED支架及封装结构|201220710002.6|2012-12-20|2013-6-12|
|一种LED日光灯管|201220003138.3|2012-1-2|2012-11-7|
|一种灯具的锁紧部件|201220406320.3|2012-8-16|2013-3-20|
|一种LED球泡灯|201220406558.6|2012-8-16|2013-3-20|

除此之外,灏天光电在生产经营过程中还形成了账面未记录的不可确指的无形资产，主要体现在研发能力、营运经验、销售渠道等。
评估的具体范围以被评估单位提供的各类资产评估申报表为基础，凡列入表内并经核实的资产均在本次评估范围之内。纳入本次评估范围的资产与委托评估时确立的资产范围一致（详见评估明细表）。
在评估范围中，主要资产包括：
（1）各往来款项，具体是应收账款（主要为销售货款）、预付账款（主要为购买固定资产和预付原材料款等）、其他应收款（主要为房屋押金、备用金等）。
（2）实物资产，包括固定资产和存货。其中固定资产以灏天光电生产用机器设备和办公电子设备为主，存货包括生产用原材料、半成品、库存商品和发出商品。
（3）长期待摊费用，主要是灏天光电厂房和宿舍的装修费。
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第29页
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
主要资产详细情况详见各资产评估技术说明。
二、实物资产的分布情况及特点
评估范围内实物资产主要为深圳市灏天光电有限公司所属的机器设备、电子设备和存货。
1、机器设备
机器设备主要为光电生产的固晶机、点胶机、分光机、编带机、烘箱等，主要分布在被评估单位生产厂房内。
经现场核实，纳入评估范围的机器设备能正常使用。
2、电子设备
电子设备主要包括电脑、空调、打印机、办公设备等，主要分布在被评估单位办公及经营场所。
经现场核实，纳入评估范围的办公设备能正常使用。
3、存货
存货为库存商品，分别存放在租入的经营场地内。被评估单位已对全部存货进行了盘点，存货盘盈或盘亏以及过期存货形成的实际损失已调整入账。评估人员现场再次进行了抽盘（监盘）。在盘点的同时，对存货是否破损、毁坏，是否滞销等情况均进行了核对。经现场察看，存货数量及金额无明显账实差异。具体盘点情况详见存货评估说明。
三、无形资产情况
1、账面已记录的无形资产情况
截止2015年 3月31日，深圳市灏天光电有限公司账面记录的无形资产主要为用友T6软件。
2、账面未记录的无形资产情况
根据被评估单位所提供的可确指的账外无形资产情况，以及本次评估目的（股权收购）及评估对象（股东全部权益），评估范围应包括账面未记录的无形资产，主要体现在 3项发明专利和30项实用新型专利，专利权具体如下所示：
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第30页
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
|||||
|-|-|-|-|
|专利名称|专利号|申请日|公告日期|
|一种用于制作LED硅胶透镜的夹具|201110245043.2|2011-8-23|2012-11-7|
|一种隐脚式大功率LED支架及封装结构域封装工艺|201210019672.8|2012-1-16|2013-11-6|
|平面式大功率LED支架|201010144718.x|2010-4-12|2014-2-12|
|一种LED发光装臵|201120311162.9|2011-8-23|2012-5-16|
|一种新型集成LED封装结构|201120383380.3|2011-9-30|2012-5-23|
|一种新型LED封装结构|201120383361.0|2011-9-30|2012-5-23|
|一种高显指的LED路灯|201120383317.x|2011-9-30|2012-5-23|
|一种高显指的白光LED集成封装结构|201120383340.9|2011-9-30|2012-5-30|
|一种新型大功率LED封装结构|201120383376.7|2011-9-30|2012-5-30|
|一种白光LED封装结构|201120383388.x|2011-9-30|2012-5-30|
|一种可调色温的白光LED集成封装结构|201120383320.1|2011-9-30|2012-6-27|
|一种简易LED投影装臵|201120449179.0|2011-11-9|2012-7-4|
|一种新型集成大功率LED封装结构|201120449235.0|2011-11-9|2012-7-4|
|一种具有均匀光斑的大功率LED封装结构|201120449245.4|2011-11-9|2012-7-4|
|一种出光效果均匀的大功率LED封装结构|201120449292.9|2011-11-9|2012-7-11|
|一种图形化LED集成封装结构|201120449206.4|2011-11-10|2012-7-12|
|一种大功率LED支架及大功率LED封装结构|201120500557.3|2011-12-2|2012-8-29|
|一种高效LED日光灯管|201220003114.8|2012-1-2|2012-8-29|
|一种集成大功率LED封装结构|201120449213.4|2011-11-9|2012-8-29|
|一种隐脚式大功率LED支架及封装结构|201220030443.1|2012-1-16|2012-11-07|
|一种防眩光LED日光灯管|201220003146.8|2012-1-2|2012-11-07|
|一种防溢胶一次性模条|201220451589.3|2012-9-6|2013-3-20|
|一种新型双层LED透镜|201220451751.1|2012-9-6|2013-3-20|
|一种用于LED封装的一次性模条|201220451853.3|2012-9-6|2012-3-20|
|一种新型双层LED封装透镜|201220451657.6|2012-9-6|2012-3-20|
|一种使用双层透镜的LED封装结构|201220451744.1|2012-9-6|2012-3-20|

厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第31页
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
|||||
|-|-|-|-|
|专利名称|专利号|申请日|公告日期|
|一种双层LED透镜|201220451854.8|2012-9-6|2012-3-20|
|一种双层LED封装透镜|201220451900.4|2012-9-6|2012-3-20|
|一种用于LED封装的模条|201220451698.5|2012-9-6|2012-3-20|
|一种大功率LED支架及封装结构|201220710002.6|2012-12-20|2013-6-12|
|一种LED日光灯管|201220003138.3|2012-1-2|2012-11-7|
|一种灯具的锁紧部件|201220406320.3|2012-8-16|2013-3-20|
|一种LED球泡灯|201220406558.6|2012-8-16|2013-3-20|

除此之外,灏天光电在生产经营过程中还形成了账面未记录的不可确指的无形资产，主要体现在研发能力、营运经验、销售渠道等。
四、表外资产情况
根据深圳市灏天光电有限公司申报的资料，本次评估范围没有涉及表外资产及其他表外项目。
五、引用其他机构报告结论的情况
不存在引用其他机构出具的报告结论之情形。
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
说明三：资产评估说明
说明三第二部分：资产核实情况总体说明
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
资产核实情况总体说明
一、资产核实的组织、实施时间和过程
接受福建省信达光电科技有限公司的评估委托后，厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司根据深圳市灏天光电有限公司提供的资产评估申报表，成立了以现场项目负责人为主的评估工作组，制定了详细的资产核实计划，分成流动资产组、设备组等多个评估工作小组，分别进行资产核实。评估工作组的资产核实工作从 2015年4月20日开始，2015年4月27日结束。
资产核实的主要步骤如下：
1、指导企业相关人员清查资产与收集准备资料
先期派遣人员，指导企业相关的财务与资产管理人员按照评估机构提供的―评估申报明细表‖―资产调查表‖及其填写要求、资料清单，细致准确的登记填报，对被评估资产的产权归属证明文件和反映性能、状态、经济技术指标等情况的文件资料进行收集。
2、初步审查被评估单位提供的评估申报明细表
评估人员通过翻阅有关资料，了解各自评估具体范围及对象。然后仔细阅读申报表，初步检查有无填项不全、资产项目不明确，并根据经验及掌握的有关资料，检查申报表有无漏项等。
3、现场实地察看
依据资产评估申报明细表，对申报资产进行现场察看。针对不同的资产性质及特点，采取不同的察看方法。在现场察看过程中，针对资产申报评估明细表中不同的资产性质及特点，采取逐项核实或抽查的方法进行现场察看，并对资产的实际运行状况进行认真观察和记录。通过与设备管理人员和操作人员的广泛交流，了解设备的购臵日期，产地，比较充分地了解了设备的历史变更及运行情况；对存货，采用监盘方式进行核实，并了解存货管理情况，存货中滞销情况。
4、补充、修改和完善评估申报表
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第34页
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
根据现场实地察看结果，进一步完善评估申报表，以做到―表‖―实‖相符。
5、核实产权证明文件
对纳入本次评估范围的设备等固定资产文件进行核实，以了解评估对象的法律权属情况。具体是获取设备的产权证明文件资料。
各项资产的核实方法和过程，详见―评估技术说明‖中的有关内容。
二、影响资产核实的事项及处理方法
无
三、资产核实结论
1、经核实，列入本次评估范围的深圳市灏天光电有限公司的账面资产、负债价值为：
金额单位：人民币元科目名称 账面价值
一、流动资产合计 81,832,949.80
货币资金 1,851,297.22
应收票据 100,000.00
应收账款 51,164,376.74
预付款项 2,830,630.40
其他应收款 869,352.51
存货 23,175,853.72
其他流动资产 1,841,439.21
二、非流动资产合计 31,599,715.20
固定资产 28,345,229.45
无形资产 28,902.79
长期待摊费用 1,665,408.10
递延所得税资产 1,560,174.86
三、资产总计 113,432,665.00
四、流动负债合计 70,894,099.35
短期借款 7,100,000.00
应付账款 50,289,247.02
预收款项 1,068,076.86
应付职工薪酬 1,205,733.61
应交税费 911,771.84
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
科目名称 账面价值
应付利息 26,698.25
其他应付款 10,292,571.77
五、非流动负债合计 3,854,142.55
长期借款 3,854,142.55
六、负债总计 74,748,241.90
七、净资产 38,684,423.10
如上表，实际纳入本次评估范围的是：资产总计 113,432,665.00元，负债总计74,748,241.90元，净资产 38,684,423.10元。以上纳入评估范围的资产及负债已经立信会计师事务所厦门分所审计，并出具了信会师厦报字[2015]第 40058号无保留意见的《审计报告》。
核实结果与被评估单位账面记录一致。基准日企业存货盘盈盘亏及过期损失已调整入账，本次无清查调整事项。
2、账外可确指无形资产——3项发明专利和 30项实用新型专利，对企业生产、经营发挥了重要作用。
3、列入本次评估范围的资产产权清晰、无纠纷。
以上资产核实结论已与委托方取得一致意见。
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说明三：资产评估说明
说明三第三部分：评估方法的选择
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评估方法的选择
一、评估方法的选择
企业价值评估基本方法包括市场法、收益法和资产基础法。在企业价值评估中，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和资产基础法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路，它是从决定资产现行公平市场价值的基本依据――资产的预期获利能力的角度评价资产，从理论上讲，收益法的评估结论具有较好的可靠性和说服力。企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路，它具有评估角度和评估途径直接，评估过程直观，评估数据直接取材于市场，评估结果说服力强的特点。资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路，它是从资产重臵的角度间接地评价资产的现行公平市场价值。
根据本次评估的评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，本次评估选择并使用的主要评估方法是：收益法与资产基础法，原因如下：
1、灏天光电2009年成立，主要从事LED封装行业大、中小功率白光光源研发、制造和销售。被评估单位自设立以来经营正常，根据历史经营、财务数据能够对公司经营性资产的未来经营收益进行可靠估计。因此，本次宜采用收益法对灏天光电的股东全部权益价值进行评估。
2、被评估单位自成立以来各项资产和负债权属较为明晰，大部分单项资产市场价格易获取并能得到验证。因此，可采用资产基础法进行评估。
3、本次未选用市场法进行评估。市场法中常用的两种具体方法是参考企业法和并购案例比较法。根据《评估准则——企业价值》，选用市场法对企业价值进行评估的重要前提，是市场上能找到一定数量的具有可比性的参照企业，并
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第38页
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能获取这些参照企业的市场交易价格及其财务数据，通过分析研究、比较、修正被评估单位的相关财务数据，在此基础上确定被评估企业的价值比率，并通过这些价值比率得到被评估企业的评估价值。但是由于每一个企业都有不同的特性，几乎难以找到能与被评估企业直接进行比较的类似企业；即使存在能与被评估企业进行直接比较的类似企业，要找到能与被评估企业的产权交易相比较的交易案例也相当困难。因此，本次评估不选用市场法进行评估。
二、评估方法介绍
1、收益法是本着收益还原的思路对企业的整体资产进行评估，即把企业未来经营中预计的净收益还原为基准日的资本额或投资额。具体评估办法是通过估算被评估资产在未来的的预期收益，并采用适当的折现率或资本化率折现成基准日的现值，然后累加求和，得出被评估资产的评估值。在收益法评估中，被评估资产的内涵和运用的收益以及资本化率的取值是一致的。本次评估的基本思路是以股权现金流折现模型为主要评估方法：根据对被评估单位未来状况和经营成果的预测，计算出 2015年 3月 31日后各期的股权现金流，进行折现，并加上非经营性或溢余资产（减负债）得出股东权益价值的评估结果。对企业未来盈利的预测采用分段模型，本次预测时，灏天光电收益以 2015年4月至2020年为预测期，2020年之后为稳定期。
我们使用的两阶段DCFE模型基本公式如下：
FCFE FCFE
EV n n1 C
(1R)n(Rg)(1R)n i
其中：
FCFEn－预期第 n年的股权自由现金流；
g－企业长期增长率；
R－权益回报率，拟采用资本资产定价模型（CAPM）确定；
EV－股东全部权益价值；
ΣCi－基准日存在的非经营性、溢余资产的价值。
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其中，CAPM计算公式如下：
r=rf+βe（re–rf）+ε
式中：
rf：无风险报酬率；
（re–rf）：市场风险溢价；
βe：权益资本的预期市场风险系数；
ε：被评估单位特有风险调整系数。
2、资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。评估中在假设灏天光电持续经营的前提下，采用与企业各项资产和负债相适应的具体评估方法分别对灏天光电的各项资产及负债进行评估，以评估后的总资产减去总负债确定企业股东全部权益评估价值。
股东全部权益价值=各单项资产评估值之和-各项负债评估值之和
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说明三：资产评估说明
说明三第四部分：资产基础法评估技术说明
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一、流动资产评估技术说明
一、评估范围
评估范围为深圳市灏天光电有限公司申报评估的各项流动资产，具体包括货币资金、应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款、存货和其他流动资产。基准日账面值为：
金额单位：人民币元科目名称 账面价值
货币资金 1,851,297.22
应收票据 100,000.00
应收账款 51,164,376.74
预付款项 2,830,630.40
其他应收款 869,352.51
存货 23,175,853.72
其他流动资产 1,841,439.21
流动资产合计 81,832,949.80
二、评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
对确定的评估范围内的流动资产的构成情况进行初步了解，提交评估准备资料清单和评估申报明细表示范格式，按照厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司评估规范化的要求，指导企业填写流动资产；
第二阶段：现场调查阶段
1、核对帐目：根据企业提供的流动资产评估申报资料，对财务帐目和资产评估申报表进行互相核对使之相符。对名称或数量不符、重复申报、遗漏未报项目进行改正，由企业重新填报，做到账表相符。
2、现场查点：评估人员、财务处、企业物资等部门有关人员，对基准日的各项实物流动资产进行了现场盘点。存货为企业抽盘，评估人员监盘，填写了―存
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货监盘记录表‖。
第三阶段：综合处理阶段
1、将核实调整后的流动资产和其他资产申报明细表，录入计算机，建立相应数据库；
2、对各类资产，遵照有关评估准则，确定其在评估基准日的公允价值，编制相应评估汇总表；
3、提交流动资产评估技术说明。
三、评估方法
(一)货币资金的评估：
货币资金包括现金和银行存款，账面值合计为 1,851,297.22元。
现金账面值为68,150.20元，银行存款账面值为 1,783,147.02元.。评估人员核对了企业提供的基准日银行对帐单、余额调节表，并向各存款银行进行了函证。
经核实，各项存款账面金额确认无误。
货币资金项目经核实后，评估值按账面值确定。评估值为 1,851,297.22元，无评估增减值。
（二）应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款和其他流动资产的评估
1、应收票据评估
应收票据具体为银行承兑汇票，账面金额为 100,000.00元。
评估时已查阅票据凭证，核对结算对象、票据种类、出票日、到期日等情况，检查相关的原始凭证后。经核实无清查调整事项，评估值按核实后的账面值确认。
应收票据的评估值为 100,000.00元，无评估增减值。
2、应收账款评估
应收账款账面余额 58,825,808.10元，已计提坏账准备 7,661,431.36元，账面
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价值51,164,376.74元。大部分账龄在1年以内，主要为销售货物的货款。
评估人员在对应收款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，应收账款采用个别认定和账龄分析的方法估计评估风险损失。
采用账龄分析方法时，对外部单位发生时间 1年以内和1～2年的发生评估风险坏账损失的可能性为0%；发生时间2～3年的发生评估风险坏账损失的可能性在20%；发生时间3～4年的发生评估风险坏账损失的可能性在50%。计算过程详见下表：
应收账款评估风险损失计算表
单位金额：元
|||
|-|-|
|金额（元）|评估风险损失率|
|43,796,067.68|0%|
|4,894,460.76|0%|
|3,925,171.52|20%|
|84,275.00|50%|
|52,699,974.96||

采用个别认定方法时，对部分应收账款有确凿证据表明款项预计无法回收的，评估风险损失为100%，具体情况如下：
金额单元：元
||
|-|
|账面价值|
|200,080.50|
|329,999.00|
|653,273.64|
|471,400.00|
|225,520.00|
|245,560.00|
|4,000,000.00|

经评估，应收账款评估值为 51,872,803.16元，评估增值 708,426.42元，评估增值的原因坏账准备评估为零。
3、预付账款评估
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预付账款账面价值 2,830,630.40元，主要为预付材料款、展会款和设备款。
账龄短，大部分账龄在 1年以内。
评估人员查阅了相关的原始凭证和合同，并对主要款项发函询证，未取得询证函的则对未回函的单位及个人实施了未回函替代程序，在核实的基础上主要通过判断其形成取得货物的权利能否实现或能否形成资产确定评估值，在核实无误的基础上以账面值确定评估值。
经评估，预付账款评估值为 2,830,630.40元，无评估增减值。
4、其他应收款评估
其他应收款账面余额 2,876,527.33元，已计提坏账准备2,007,174.82元，账面价值869,352.51元。主要为房屋租赁押金、备用金、与原关联方往来款项等，大部分账龄在1年以内。
评估人员在对应收款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，应收账款采用个别认定和账龄分析的方法估计评估风险损失。
采用账龄分析方法时，对外部单位发生时间 1年以内和1～2年的发生评估风险坏账损失的可能性为0%；发生时间2～3年的发生评估风险坏账损失的可能性在20%；发生时间3～4年的发生评估风险坏账损失的可能性在50%；发生时间4～5年的发生评估风险坏账损失的可能性在70%；发生时间在 5年以上评估风险损失为100%。计算过程详见下表：
应收账款评估风险损失计算表
单位金额：元
|||
|-|-|
|金额（元）|评估风险损失率|
|133,143.42|0%|
|0|0%|
|0|20%|
|18,746.00|50%|
|151,889.42||

采用个别认定方法时，对在职职工个人借款和房屋押金等有充分理由相信
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第45页
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全部能收回的，评估风险损失为0%。
对部分应收账款有确凿证据表明款项预计无法回收的，评估风险损失为
100%，具体情况如下：
单位金额：元
||
|-|
|账面价值|
|1,631,561.81|
|191,576.50|
|99,976.5|

经评估，其他应收款评估值为 944,039.52元，评估增值74,687.01元，增值的主要原因为其他应收款坏账准备评估为零。
5、其他流动资产
其他流动资产账面价值 1,841,439.21元。主要为采购商品待抵扣进项税额。
评估人员抽查了会计凭证，其他流动资产以核实无误后的账面价值作为评估值。
经评估，其他流动资产评估值为1,841,439.21元，无评估增减值。
（三）存货的评估：
1、评估范围：
列入本次评估范围的存货包括原材料、产成品、在产品及发出商品。
科目名称 账面价值（元）
原材料 3,671,480.03
产成品（库存商品） 16,176,291.30
在产品（自制半成品） 2,339,408.68
发出商品 988,673.71
存货类合计 23,175,853.72
2、清查核实过程：
（1）对存货的数量采用企业抽盘、评估人员现场监盘的方式进行核实。在盘点的同时，核实库存商品的库龄、是否有破损、毁坏及滞销等情况。
（2）对存货的账面价值的核实，主要通过核查主要原材料的购入合同及发票、主要产成品的销售合同及发票、企业的发货单、账册记录等进行核实。
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3、评估过程：
（1）原材料：
列入本次评估的原材料账面余额 3,964,113.37元，原材料跌价准备为 292,633.34元，账面价值为 3,671,480.03元。主要为晶片、支架、胶水、荧光粉和设备易耗配件等生产用原料。由于企业生产周转快，本次评估时对正常使用的原材料评估值按账面值列示，对部分暂时停止使用的原材料以预计残值作为评估值。
（2）在产品（自制半成品）：
在产品账面价值为 2,339,408.68元，主要为GS02-WG2PMC3GV3-3、GS02-WG1PMN3HV3-2、GS06-WBH3PMP3GV18等，由于企业生产周转快，由半成品到产成品之间周期较短且中间需要的费用很少，并且该类在产品基本不存在积压情况，本次评估时评估值按账面值列示。
（3）发出商品：
发出商品账面价值为 988,673.71元，主要包含GS05-WT3PMC3GV3-3、 GS02-WT2PMN3GV3-3等型号的产品，均良好能正常使用，本次评估思路如下：
A、确定产品的市场销售价
根据2014年和 2015年1-3月企业的销售清单，确定各产品销售单价。
B、确定各项费率
各项费率包括：税金附加率、管理费用率、财务费用率。各项费率是根据企业前2年的费用率加权平均取得。
C、所得税的确定
根据市场售价×销售利润率×税率确定
灏天光电于 2011年 10月 27日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书，2014年提交高新技术企业复检材料并与2014年9月30日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发
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的高新技术企业证书， 2015年企业所得税的执行税率为15%。
即所得税率按15%确定。
D、评估值的确定
评估单价=销售价-费用及税金-所得税-合理利润
（4）产成品（库存商品）：
产成品账面余额 16,407,308.13元，产成品跌价准备为 231,016.83元，账面价值为 16,176,291.30元，主要包含 GS1-WB10120MY11、 GS1-WG5PMY19、GS02-WG1PMN3HV3-2、GS04-WG2PMC3GV6等型号的产品。本次评估思路如下：①正常销售的产品
A、确定产品的综合成本净利率
根据 2013年和 2014年企业的销售情况，以 2013年和 2014年的主营业务成本和净利润为基数，计算产品综合成本净利率。
B、扣除合理的利润
由于该利润尚未实现，对于新股东的加入，应该保留一部分合理的利润，由于产品的销售正常，故本次扣除的合理利润按利润的50%确定。
E、评估值的确定
评估单价=存货成本×(1+产品综合成本净利率)-合理利润
②呆滞品、报废品、不良品和样品的评估
呆滞品、报废品、不良品和样品的价值是以其可回收价值作为评估值。
4、评估结果
评估结果详见流动资产评估明细表。
|||
|-|-|
|评估价值（元）|增值额|
|3,671,480.09|0.06|
|16,659,420.72|483,129.42|
|2,339,408.68|-|
|1,253,846.38|265,172.67|
|23,924,155.88|748,302.16|

存货评估增值 748,302.16元，主要为产成品和发出商品评估增值以及存货跌
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价准备评估为零。
5、存货评估案例
以 GS1-WG5PMY19为例（评估明细表序号25），账面价值 1,281,333.68元，账面单价0.2765元，数量 4633716片。
A、确定产品的综合成本净利率
成本净利率是根据企业前 2年的费用率加权平均取得。
单位：元
||||
|-|-|-|
|权重|主营业务成本|净利润|
|30%|72,664,142.39|1,902,732.83|
|70%|103,451,607.17|7,759,456.04|

B、扣除合理的利润
由于该利润尚未实现，对于新股东的加入，应该保留一部分合理的利润，由于产品的销售正常，故本次扣除的合理利润按利润的50%确定。
扣除合理利润=成本×成本净利率×50%
=0.2765×6.04%×50%
=0.00835元/片
E、正常销售评估值的确定
评估单价=成本×（1+成本净利率）-留给新股东的合理利润
=0.2765×（1+6.04%）-0.00835
=0.2849元/片
评估值=0.2849×4633716=1,320,145.69元
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二、非流动资产（设备类资产）评估技术说明
一、评估范围
列入本次评估范围的固定资产主要包括机器设备、车辆、电子设备等。评估基准日固定资产（设备类）账面值见下表：
金额单位：人民币元账面值
科目名称
||
|-|
|原值|
|41,944,611.60|
|40,519,878.84|
|433,262.03|
|991,470.72|
|41,944,611.60|

二、固定资产概况
（1）设备概况
深圳市灏天光电有限公司的设备主要是生产经营过程中使用的机器设备、电子设备和运营车辆等，共申报机器设备 563台（套）、车辆 5辆、电子设备 410台（套）。其中机器设备主要为光电生产的固晶机、点胶机、分光机、编带机、烘箱等，车辆主要为企业日常的商务用车；电子设备主要包括：电脑、打印机、空调等。评估基准日前，产权持有者已对全部设备资产计提了折旧。截止评估基准日，委估设备分布在灏天光电位于深圳市宝安区观澜街道桂花社区新石桥观光路1136号的厂房及办公楼内。
（2）日常维修管理制度
企业主要设备由专人管理，有规范的管理制度和设备维护制度，并能够严格执行。现场核查发现，设备使用正常。
（3）账面值构成及折旧方法
设备原值包括购臵价、运杂费、安装调试费、土建（基础）及材料费等，
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设备折旧方法为年限平均法。
三、评估过程
1、清查核实工作
1.1为保证评估结果的准确性，根据企业设备资产的构成特点及申报评估明细表的内容，向企业有关资产管理部门及使用部门下发《国产机器设备评估调查表》、《进口机器设备评估调查表》及《车辆评估调查表》，指导企业根据实际情况进行填写，并以此作为评估的参考资料。
1.2对评估范围内的设备及车辆的产权进行核查，如：抽查重大或进口设备的购臵合同和购臵发票，复验车辆行驶证等，做到产权清晰。
1.3针对资产申报评估明细表中不同的资产性质及特点，采取不同的清查核实方法进行现场勘察。做到不重不漏，并对设备的实际运行状况进行认真观察和记录。
1.4查看设备所处的状态和实际运行情况，了解设备故障率情况，查看设备台时记录，了解设备的维护保养情况，注意区别淘汰及技术先进设备。
1.5抽查价值较大设备在―评估明细表‖中的原值、净值与财务帐表、设备管理台帐记录是否一致、真实可靠，抽查主要设备的购臵发票及支付各种费用的支付凭证。
1.6根据现场实地勘察结果，进一步完善评估申报表，以做到―表‖―实‖相符。
2、评定估算
2.1根据本次评估目的，设备评估采用重臵成本标准。
2.2分析确定设备经济使用年限，统一成新率测算方法。
2.3查阅市场价格信息，开展市场询价工作。
2.4组织有关专家对设备及车辆的重臵全价估算内容与方法进行讨论、分类。
2.5编制机器设备及车辆评估鉴定表，机器设备询价记录表、建安费率取费表、寿命年限表和资金成本计提表等评估基础资料。
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2.6详情见―四、评估方法‖。
3、评估汇总
3.1结合市场行情及物价、其他费用、利率、税率的变化情况，或通过对询价资料、概算所列价值分析，并经与产权持有人洽商，综合分析评估结果的可靠性，增值率的合理性，以及可能存在的影响评估结果准确性的因素，进而对评估结果作必要的调整。
3.2编辑并汇总清查评估明细表和汇总表。
3.3把本次评估所用的基础资料（如企业提供的各主要设备技术状况调查表、调查统计表、有关设备的合同及相关资料复印件等）及评估作业表、询价记录等编辑汇总成―附件‖存档。
4、撰写报告
按《资产评估准则——评估报告》的要求，编制―设备评估技术说明‖。
四、评估方法
根据本次评估的特定目的及被评估设备的特点，确定以重臵成本为本次资产评估的计价标准，主要采用成本法确定委估设备的市场价值。
机器设备评估的成本法是通过估算全新机器设备的重臵价值，然后扣减实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，或在确定综合成新率的基础上，确定机器设备评估价值的方法。本次评估采用的基本计算公式为：
评估价值=重臵价值×成新率
1、重臵价值的确定
1.1机器设备重臵全价的确定
此次评估采用的是更新重臵成本。更新重臵成本是指利用新型材料，并根据现代标准、设计及格式，以现时价格生产或建造具有同等功能的全新资产所需的成本。按照与账面值同口径的原则确定购臵价是否含增值税。
国产机器设备：对于国产设备，仍在市场流通的设备直接按现行市场价格
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确定；对于已经淘汰、不再生产流通、已无市价的设备，采用类似设备与委估设备比较，综合考虑设备的性能、加工范围、技术参数、使用功能等方面的差异，分析确定其购臵价格。确定设备购臵价格后，根据设备的具体情况考虑相关的运杂费（由厂家负责，包含于购臵价内）、安装调试费、土建（基础）及材料费等，以确定设备的重臵价值。计算公式如下：
重臵价值=设备购臵价+土建（基础）费+材料费+安装费+设计费+资金成本
1.2运输车辆重臵全价的确定
重臵全价=购臵价+车辆购臵附加费+其他费用
1.2.1车辆购臵价通过查阅有关资料、市场询价或调查取得；
1.2.1车辆购臵税为车辆的市场价格(不含增值税)的10%；
1.2.3其他费用包括车检费、牌照费等。
1.3电子设备重臵全价的确定
该类设备参照评估基准日市场购价并结合具体情况综合确定其重臵全价。
2、成新率的确定
确定成新率时着重考虑资产的正常负荷、技术鉴定、工作制度及设备的时间利用率、设计、制造、实际使用、近期大修理及日常维护保养状况、工作环境、是否闲臵、是否超过国家规定的淘汰日期、改造情况，以及设计使用年限、物理寿命、现有性能、运行状态、技术进步和国家法规限制等因素。结合机器设备特点、性质及现场察看情况在进行年限成新率计算的基础上，结合现场察看情况进行调整后确定。
综合成新率=年限成新率+现场察看调整系数
年限成新率＝（经济寿命年限－已使用年限）/经济寿命年限×100%
对逾龄设备或经大修过的设备，按尚可使用年限法计算确定。
年限成新率＝尚可使用年限/（已使用年限＋尚可使用年限）×100%
现场察看调整系数是评估人员对委估设备进行现场察看，了解其工作环境、外观及完整性、技术状况、利用率与负荷率、维护保养及技术改造、闲臵等情
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况后，对其主要价值组成部分设定权重并对各组成部分的状况进行打分综合确定的成新率调整系数。
原则上，对于基本上能正常使用的资产，成新率不低于15%。
对闲臵落后设备，计算功能性及经济性贬值。
对运输车辆，根据根国家经贸委等 4部委《关于调整汽车报废标准若干规定的通知》，按报废年限和报废行驶公里数计算车辆的成新率，按孰低的原则确定成新率。
其中：
车辆年限成新率=（尚可使用年限/规定使用年限）×100%
尚可使用年限＝规定使用年限－已经使用的年限
车辆行驶里程成新率=（尚可行驶公里数/规定行驶公里数）×100%
尚可行驶公里数＝国家规定汽车行驶的总公里数－已经行驶的公里数
五、评估结果
经评估，机器设备类固定资产评估原值为 38,512,200.00元，评估净值为 28,769,115.00元。
纳入本次评估范围的设备类资产，除车辆外的其他设备评估值不包含对应的增值税。
六、典型案例
（一）案例一：
自动焊线机（固定资产—机器设备清查评估明细表第 107项）为例。
1、设备概况：
设备名称：自动焊线机
型号：CONNXLed
主要参数：
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焊球直径：2-2.5d
芯片XY工作台最大行程：8"x8"
分解度：0.3mil
PCBXY工作台行程范围:8"x6"
系统精度：XY：+_3mil
电压：110/220VAC
频率：50/60HZ
耗电量：1500W
外形尺寸：42―x34"x64"[LXWXH]
重量：750kg
购入日期：设备购臵于 2012年6月，实际启用时间为 2012年6月。数量为 2台，账面原值753,333.36元，账面净值 556,524.99元。至评估基准日使用正常。
2、评估方法：采用重臵成本法进行评估
评估值=重臵全价×综合成新率
2.1重臵全价的确定
重臵价=设备购臵价+安装费+设计费+其他费用
根据市场询价，该设备的报价为 35万元/台，该报价不含增值税，含运费及安装调试费。因此，重臵价按35*2=70万元确定。
2.2成新率的确定
2.2.1采用年限法确定理论成新率。
现场核查发现，委估设备目前外观状况良好，设备运转正常，没有维修和更换零部件情况。根据目前设备整体运行状况，委估设备的使用年限按 10年考虑，设备已经使用2.8年，尚可使用年限为 7.2年.
成新率＝尚可使用年限÷(已使用年限＋尚可使用年限)×100%
＝7.2/(2.8+7.2)×100%=72%（取整）
2.2.2综合成新率的确定
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目前设备使用正常，成新率按72%确定。
2.3评估值计算
评估值＝重臵成本×综合成新率
＝700,000.00*72%＝507,500.00元。
（二）案例二：
捷达轿车（固定资产-车辆清查评估明细表序号5）为例。
1、车辆概况
车牌号码：粤 BA41T3
车辆名称：捷达轿车
车辆型号：捷达 FV7160FG
生产厂家：一汽大众
颜色：银灰色
购臵日期：2012年12月
账面原值：76,200.00元
账面净值：59,912.25元
已行驶里程：77000公里
该车于主要用于公司办公来往。车辆已安全行驶约 77000公里，有专人驾驶，并注重日常保养，外观整洁，车内设施完好，性能良好。
2、车辆现场勘察情况
2.1该车为一汽大众生产的捷达轿车，标准配臵基础上添加了部分可选功能。
该车于 2012.12月购入，主要用于公司日常办公接待，已使用 2年 3个月，行驶里程约77000公里；
2.2现场查勘发动机启动正常，无异常，无噪声，无漏油，无任何不正常现象；
2.3变速箱为手动档，无脱档、跳档等任何异常；
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2.4制动可靠，有气囊安全保障装臵，行驶安全平稳；
2.5车内配臵状况良好，无任何故障，布座椅，内部清洁整齐；
2.6司机介绍，耗油合格；最高行驶车速达到标准；
2.7前后车灯清洁明亮，高度可自如调节，完好；
2.8银灰车体，漆面整洁，基本无凹点，无明显划痕。门窗开启自如；
2.9轮胎稍有磨损。
3、重臵成本的确定
评估时根据同类车辆现行售价加上税前车辆购臵税和其它费用确定重臵价值。根据网上询价和向当地车辆销售公司咨询得知，委估车辆目前的市场优惠价为65000元。按国家有关部门的规定，车辆购臵附加税为税前车价的10%，办证杂费根据深圳市 2015年3月25日最新单位小汽车拍照拍卖平均价格为 18,539元。则：
购臵附加税＝（购臵价/1.17）×10%
＝65000÷ 1.17×10%
≈5556（元）
重臵价值＝购臵价+车辆购臵附加费+车牌费
＝65000＋5556＋18539
＝89000（元）（取整）
4、成新率的确定
（1）理论成新率
该车2012年 12月登记使用，至评估基准日已使用年 2年3个月，根据《机动车强制报废标准规定》（2012年 8月 24日商务部第 68次部务会议审议通过，并经发展改革委、公安部、环境保护部同意，自 2013年5月1日起施行），该车的强制报废里程为 60万公里,该类车无强制报废年限，经分析该车的经济使用寿命按 15年计。因此车辆的成新率按年限成新率及里程成新率两者孰低原则确定。现场考察，该车使用情况正常，主要技术性能指标良好。其成新率计算如
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下：
根据已使用年限计算的成新率：（180-27）/180=85%
根据已行驶里程计算的成新率：（60-7.7）/60=87%
按孰低原则，该车的理论成新率为85%。
（2）综合成新率
综合现场勘查，成新率按85%确定。
5、评估值计算
评估值＝重臵成本×综合成新率
＝89000×85%＝75700（元）（取整）
（三）案例三：
以格力空调（固定资产—电子设备评估明细表第 70项）为例。
1、设备概况：
设备名称：格力空调
型号：KF-120LW/(1236 8L)A1-N2
数量：2台
购入日期：2014年6月
委估设备目前放臵于灏天光电厂区内，处于正常使用状态，设备外观状况良好。
2、评估方法：采用重臵成本法进行评估
评估值=重臵全价×综合成新率
2.1重臵全价的确定
经市场询价，目前该设备报价约人民币9499元/台（不含税价），因此，综合考虑后确定委估设备的重臵成本=9500*2=19000.00元。
即重臵成本=19000元
2.2成新率的确定
采用年限法确定成新率。现场核查发现，委估设备目前外观状况良好，设
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备运转正常，没有维修和更换零部件情况。根据目前设备整体运行状况，委估设备的使用年限按 6年考虑，设备已经使用 10个月，尚可使用年限 62个月，则设备的理论成新率为：
成新率＝尚可使用年限÷(已使用年限＋尚可使用年限)×100%
＝62÷(62＋10)×100%=86%（取整）
2.3评估值计算
空调评估值＝重臵成本×综合成新率
=19000.00×86%
=16420（元）
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三、无形资产评估技术说明
一、评估范围及概况：
深圳市灏天光电有限公司申报评估的无形资产-其他包括账面记录无形资产和账面未记录无形资产。账面记录无形资产价值总计 28,902.79元，主要为外购用友 T6软件；账面未记录无形资产主要是深圳市灏天光电有限公司拥有的 3项发明专利和30项实用新型专利。
（一）无形资产-办公软件
无形资产-办公软件账面价值为 28,902.79元，为外购用友T6软件摊销后的余额。
对于外购的软件，评估人员评估时首先了解了上述无形资产的主要功能和特点。评估人员核实了账簿记录、核查了无形资产的购臵合同、抽查了部分原始凭证、发票等相关资料，现场查实证明发生事项真实，款项入账、摊销金额准确。
经评估，无形资产—办公软件评估值为 28,902.79元，无评估增减值。
（二）无形资产-产品软件及技术
截止评估基准日，已费用化且账面未记录的其他无形资产为 3项发明专利和30项实用新型专利，专利权人均为深圳市灏天光电有限公司，明细如下所示：
|||||
|-|-|-|-|
|专利名称|专利号|申请日|公告日期|
|一种用于制作LED硅胶透镜的夹具|201110245043.2|2011-8-23|2012-11-7|
|一种隐脚式大功率LED支架及封装结构域封装工艺|201210019672.8|2012-1-16|2013-11-6|
|平面式大功率LED支架|201010144718.x|2010-4-12|2014-2-12|
|一种LED发光装臵|201120311162.9|2011-8-23|2012-5-16|
|一种新型集成LED封装结构|201120383380.3|2011-9-30|2012-5-23|
|一种新型LED封装结构|201120383361.0|2011-9-30|2012-5-23|
|一种高显指的LED路灯|201120383317.x|2011-9-30|2012-5-23|

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|||||
|-|-|-|-|
|专利名称|专利号|申请日|公告日期|
|一种高显指的白光LED集成封装结构|201120383340.9|2011-9-30|2012-5-30|
|一种新型大功率LED封装结构|201120383376.7|2011-9-30|2012-5-30|
|一种白光LED封装结构|201120383388.x|2011-9-30|2012-5-30|
|一种可调色温的白光LED集成封装结构|201120383320.1|2011-9-30|2012-6-27|
|一种简易LED投影装臵|201120449179.0|2011-11-9|2012-7-4|
|一种新型集成大功率LED封装结构|201120449235.0|2011-11-9|2012-7-4|
|一种具有均匀光斑的大功率LED封装结构|201120449245.4|2011-11-9|2012-7-4|
|一种出光效果均匀的大功率LED封装结构|201120449292.9|2011-11-9|2012-7-11|
|一种图形化LED集成封装结构|201120449206.4|2011-11-10|2012-7-12|
|一种大功率LED支架及大功率LED封装结构|201120500557.3|2011-12-2|2012-8-29|
|一种高效LED日光灯管|201220003114.8|2012-1-2|2012-8-29|
|一种集成大功率LED封装结构|201120449213.4|2011-11-9|2012-8-29|
|一种隐脚式大功率LED支架及封装结构|201220030443.1|2012-1-16|2012-11-07|
|一种防眩光LED日光灯管|201220003146.8|2012-1-2|2012-11-07|
|一种防溢胶一次性模条|201220451589.3|2012-9-6|2013-3-20|
|一种新型双层LED透镜|201220451751.1|2012-9-6|2013-3-20|
|一种用于LED封装的一次性模条|201220451853.3|2012-9-6|2012-3-20|
|一种新型双层LED封装透镜|201220451657.6|2012-9-6|2012-3-20|
|一种使用双层透镜的LED封装结构|201220451744.1|2012-9-6|2012-3-20|
|一种双层LED透镜|201220451854.8|2012-9-6|2012-3-20|
|一种双层LED封装透镜|201220451900.4|2012-9-6|2012-3-20|
|一种用于LED封装的模条|201220451698.5|2012-9-6|2012-3-20|
|一种大功率LED支架及封装结构|201220710002.6|2012-12-20|2013-6-12|
|一种LED日光灯管|201220003138.3|2012-1-2|2012-11-7|
|一种灯具的锁紧部件|201220406320.3|2012-8-16|2013-3-20|
|一种LED球泡灯|201220406558.6|2012-8-16|2013-3-20|

截止评估基准日，上述专利均已费用化，且无账面价值记录，本次将其作
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为帐外无形资产列入评估范围。在评估上述无形资产时，评估人员查阅了相关资料及权属证书等，了解了上述无形资产现时的使用情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，上述无形资产主要用于现生产的所有产品中。
二、评估方法：
资产基础法是把现行条件下重新形成或取得被评估资产在全新状况下所需承担的全部成本（包括机会成本）、费用等作为重臵价值，然后根据被评估资产已存在的各种贬值因素，将其从重臵价值中予以扣除而得到被评估资产价值的评估方法。由于无形资产形成的直接成本往往与其价值没有直接的对应关系，即投入产出的弱对应性，因此资产基础法一般适用于开发时间较短且尚未投入使用的无形资产评估。
市场法是指利用市场上同类或类似资产的近期交易价格，经直接比较或类比分析以估测资产价值的评估方法。其采用替代原则，要求充分利用类似资产成交的价格信息，并以此为基础判断被评估资产的价值。从国内无形资产交易情况看，交易案例较少，因而很难获得可用以比照的数个近期类似的交易案例，市场法评估的使用条件受到限制，因此不宜采用市场法评估。
收益法是通过估算被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的评估方法。对无形资产而言，其价值主要体现在资产所有者能够通过有偿许可使用或附加于产品上带来收益，根据本次评估申报的专利均已以产品的形式投入市场，且是企业盈利收益形成的重要因素，因此适合采用收益法进行评估。
综上，本次评估我们采用收益法的途径对委托评估的部分无形资产进行评估。
三、主要评估假设与前提
(一)评估基本假设
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1、公开市场假设。假设评估对象所涉及资产是在公开市场上进行交易的，在该市场上，买者与卖者的地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，买卖双方的交易行为都是在自愿的、理智的、非强制条件下进行的。
2、假设在评估目的经济行为实现后，评估对象所涉及的资产将按其评估基准日的用途与使用方式，持续使用。
(二)关于评估对象的假设
1、假设无形资产应用产品的生产\销售均符合国家有关法律法规规定.
2、除评估师所知范围之外，假设评估对象所涉及资产均无附带影响其价值的权利瑕疵、负债和限制，假设与之相关的税费、各种应付款项均已付清。
3、评估人员已就评估对象所涉及的无形资产从其实质、具体内容的技术先进性、经济适用性、市场接受程度等方面开展尽职调查，并与有关专业人员进行访谈，但未就相关资产组织专项论证。无形资产价值认识过程必然受到资料收集过程、访谈对象和内容差异，以及从中获取的信息等影响，对评估人员形成的专业判断带有一定的主观性。本次评估是在假设评估人员掌握评估对象所涉及的无形资产的相关信息是符合其实际情况并满足其购建、开发、利用、经营和收益等一般情况的基础上进行的。
4、除本报告有特别说明外，假设评估对象不会受到已经存在的或将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方式等因素对其价值的影响。
5、假设国家宏观经济政策不会发生重大变化，以及不会遇有其他人力不可抗拒因素或不可预见因素对评估对象价值造成重大不利影响。
6、假设产权持有者按评估基准日现有的管理水平继续经营，产权持有者管理层是负责和尽职工作的，且管理层相对稳定和有能力担当其职务，不考虑将来经营者发生重大调整或管理水平发生重大变化对未来预期收益的影响。
7、假设产权持有者未来将采取的会计政策和编写本报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。
8、假设本次评估测算的各项参数取值不受到通货膨胀因素的影响。
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(四)其他假设
1、灏天光电于 2011年10月27日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书，2014年提交高新技术企业复检材料并与 2014年9月30日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书， 2015年企业所得税的执行税率为15%。本次评估假设灏天光电能够持续享受上述税收优惠政策。
2、假设未来收益期内待评估的专利权的生产状况将维持与评估基准日时的生产状况保持一致。
当上述评估假设和评估中遵循的评估原则等情况发生变化时，将会影响并改变评估结论，评估报告将会失效。
当这些假设条件因素因未来经济环境发生较大变化等原因改变时，评估人员将不承担由于该改变而推导出不同评估结果的责任。
收益法是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的评估方法。应用收益法必须具备的基本前提有：
1、被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量；
2、资产拥有者获得预期收益所承担的风险可以预测并可用货币衡量；
3、被评估资产预期获利年限可以预测。
四、评估计算及分析过程
（一）收益模型介绍
采用收入分成法较能合理测算被评估单位其他无形资产的价值，其基本公式为：
n R
P=K× i
i
(1r)
i1
式中：P——待估其他无形资产的评估价值；
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Ri——基准日后第i年预期其他无形资产相关收入；
K——其他无形资产的收入分成率；
n——其他无形资产的的未来收益期；
i——折现期；
r——折现率。
（二）与无形资产相关的收入和净利润预测
对纳入本次评估的其他无形资产，根据被评估单位历史项目收入，结合行业市场发展前景，被评估单位的生产能力等因素，并基于灏天光电 2015年 4-12月及未来年度预计经营收入，综合预测以上无形资产相关产品带来的收入，具体如下：
单位：人民币万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
||11,799.36|14,300.00|13,728.00|16,565.12|20,478.63|
|2835||||||
||312.56|406.00|459.36|436.39|422.61|
|4014||||||
||48.00|1,200.00|2,112.00|2,138.40|2,317.08|
|3020||||||
||2,100.00|6,755.00|11,753.70|15,867.50|16,092.81|
|3030||||||
||51.00|1,249.50|1,759.30|1,781.29|2,002.96|
|2016||||||
||95.89|||||
|4040||||||
||662.00|||||
|5730||||||
||15,068.82|23,910.50|29,812.36|36,788.69|41,314.09|

灏天光电 2015年4-12月至2020年预测净利润，具体如下：
单位：人民币万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|15,068.82|23,910.50|29,812.36|36,788.69|41,314.09|
|12,176.10|19,382.30|24,500.26|30,453.84|34,268.22|
|36.17|57.39|71.55|88.29|99.15|
|2,856.55|4,470.81|5,240.55|6,246.56|6,946.71|
|602.57|867.37|1,075.92|1,312.10|1,455.00|
|1,339.26|1,903.68|2,244.60|2,701.95|2,985.18|
|136.93|174.00|243.60|278.40|278.40|
|777.79|1,525.76|1,676.42|1,954.12|2,228.13|
|777.79|1,525.76|1,676.42|1,954.12|2,228.13|

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（三）收入分成率
随着国际技术市场的发展，技术分成率的大小已趋于一个规范的数值，联合国工业发展组织对各国的技术贸易合同的技术分成率(提成率)作了大量的统计，结果显示，技术分成率的一般取值范围0.5％－10％（分成基数为销售收入），并认为利润分成率在16%～27%之间是合理的，在挪威召开的许可贸易执行协会上、多数代表提出利润分成率为25%左右较为合理。美国认为一般在10%～30%之间是合理的。我国理论工作者和评估人员通常认为利润分成率在25%～33%之间是合理的。
1、技术分成率调整系数的确定
技术分成率调整系数的测算采用综合评价法。综合评价是对评价对象的多种因素的综合价值进行权衡、比较、优选和决策的活动，又称为多属性效用理论，简称MAUT(Multiple Attributive UtilityTheory)。利用综合评价法确定分成率调整系数，主要是通过对分成率的取值有影响的各个因素(即法律因素、技术因素及经济因素)进行评测，确定各因素对分成率取值的影响度，再根据由有关专业人士确定的各因素权重进行打分，最终得到分成率调整系数。运用综合评价法确定的分成率调整系数，考虑了可能对分成率取值有影响的各种因素，并且参考了国际技术贸易中对技术提成率的数值，因而是科学和公正的。
2、技术分成率调整系数（r）综合评价
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|技术分成率调整系数综合评价表||||||
|评价因素||权重||分值|备注|
|法律因素|专利类型及法律状态|0.3|0.4|30|发明专利、实用新型专利。|
||保护力度||0.3|50|权利要求包含该类技术的某些技术特征。|
||侵权判定||0.3|20|通过对某产品的分析，可以判定侵权，取证存在一定困难。|
|技术因素|技术所属领域|0.4|0.1|50|技术领域发展前景良好。|
||替代技术||0.2|50|存在若干替代产品。|
||先进性||0.2|40|大多数方面或某方面具有显著先进性。|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||创新性||0.2|40|改进型技术。|
||成熟度||0.1|80|小批量生产。|
||应用范围||0.1|50|专利技术应用于某个生产领域。|
||技术防御力||0.1|40|技术复杂或所需资金多。|
|经济因素|行业地位|0.3|0.6|30|解决了生产中某一附加技术问题或改进了某一技术环节。|
||实施条件||0.4|70|要对原有生产设施进行改造。|
|合计||1.0||42.9||
|取值说明：1、专利类型及法律状态：发明专利、经异议、无效或撤销程序的实用新型专利(100)；发明专利申请、实用新型专利(30)；专有技术（10）。2、保护力度：权利要求涵盖或具有该类技术的某一必要技术特征(100)；权利要求包含该类技术的某些技术特征(50)；权利要求具有该类技术的某一技术特征(30)；专利技术（0）。3、侵权判定：委估技术是生产某产品的唯一途径，易于判定侵权及取证(100)；通过对某产品的分析，可以判定侵权，取证较容易(80)；通过对某产品的分析，可以判定侵权，取证存在一定困难(20)；通过对产品的分析，判定侵权及取证存在一些困难(0)。4、技术所属领域：新兴技术领域，发展前景广阔，属国家支持产业(100)；技术领域发展前景良好(50)；技术领域发展平稳(20)；技术领域即将进入衰退期，发展缓慢(0)。5、替代技术：无替代产品(100)；存在若干替代产品(50)；替代产品较多(0)。6、先进性：各方面均具有先进性(100)；大多数方面或某方面具有显著先进性(40)；不相上下(0)。7、创新性：首创技术(100)；改进型技术(40)；后续专利技术(0)。8、成熟度：工业化生产(100)；小批量生产(80)；中试(60)；小试(20)；实验室阶段(0)。9、应用范围：专利技术可应用于多个生产领域(100)；专利技术应用于某个生产领域(50)；专利技术的应用具有某些限定条件(0)。10、技术防御力：技术复杂且需大量资金研制(100)；技术复杂或所需资金多(40)；技术复杂程度一般，所需资金数量不大(0)11、行业地位：解决了行业的必须技术问题，对行业技术进步产生明显影响(100)；解决了某项技术问题(60)；解决了生产中某一附加技术问题或改进了某一技术环节（30）；有一般进步作用(0)。12、实施条件：不需改变原有生产设施和工艺流程（100）；要对原有生产设施进行改造（70）；需要新建生产线（40）、需制造特殊设备（20）。||||||

综合评价法得出的调整系数为42.9，该分值是一个百分数，它代表了委估技术的分成率在可能取值的范围内所处的位臵。
3、技术分成率取值范围的确定
随着国际技术市场的发展，技术分成率的大小已趋于一个规范的数值，联
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合国工业发展组织对各国的技术贸易合同的技术分成率(提成率)作了大量的统计，结果显示，技术分成率的一般取值范围0.5％－10％（分成基数为销售收入）。
由于该提成的数值是得到世界公认的，而且在技术贸易实践中得到了验证，因此引用上述数值作为确定技术分成率的基础数据是科学的，同时给出的分行业的统计数据是：
石油化工业：0.5%～2%
日用消费品行业：0.5%～1.5%
机械制造行业：1.5%～3%
化学行业：2%～3.5%
制药行业：2.5%～4%
电器行业：3%～4.5%
精密仪器行业：4%～5.5%
汽车行业：4.5%～6%
光学及电子产品：7%～10%
等等；
结合专利技术实施企业的产品结构、销售利润率并考虑其规模，采用 Wind资讯《电子元、器件制造业-企业业绩评价标准值》（全行业 2014年）销售(营业)利润率(%)良好值11.1%，同时技术产品属应用于家居照明等应归属于日用消费品行业，取分行业的统计数据日用消费品行业行业：0.5%～1.5%，作为本次评估的计算值：
4、技术分成率基准值的确定
根据技术分成率的取值范围和调整系数，即可计算得出技术分成率基准值，计算公式如下：
R＝m+(n-m)×r
式中：R―――委估技术的分成率；
m―――分成率的下限；
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n―――分成率的上限；
r―――分成率的调整系数。
销售收入的技术分成率基准值＝m+(n-m)×r
＝0.5％+（1.5％-0.5％）×42.9%＝0.93％
根据公式2、
销售利润分成率=销售收入分成率÷销售利润率
=0.93％÷5.73%=16.21%。
（四）无形资产收益额确定
无形资产收益额=销售利润总额×利润分成率×（1-所得税率）
（五）折现率的确定
本次评估使用的折现率采用社会平均收益率法模型进行计算，其计算公式如下：
折现率＝无风险报酬率+风险报酬率
R
1、无风险报酬率
f
国债收益率通常被认为是无风险的。根据WIND资讯系统所披露的信息，在 2015年3月31日 10年期国债到期收益率为3.63%，无风险收益率为3.63%。
2、风险报酬率(风险系数)的确定
对于专利权投资而言，风险系数由技术风险系数、市场风险系数、资金风险系数及管理风险系数之和确定。根据无形资产的特点及目前评估惯例，各个风险系数的取值范围在0％－8％之间。各风险系数计算公式如下：
r＝a+(b-a)×s
式中：r-------折现率； a-------------折现率取值的下限；
b-------折现率取值的上限；s------------折现率的调整系数。
(1)技术风险
|||||
|-|-|-|-|
|技术风险取值表||||
|风险因素|权重|分值|备注|

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|||||
|-|-|-|-|
|技术风险取值表||||
|风险因素|权重|分值|备注|
|技术转化风险|0.3|0|工业化生产|
|技术替代风险|0.3|100|替代产品较多|
|技术权利风险|0.2|0|发明专利、实用新型|
|技术整合风险|0.2|40|相关技术还可进行调整，以求更大程度降低成本|
|合计|1.0|38||

取值说明：
1、技术转化风险：工业化生产(0);小批量生产(20)；中试(40)；小试(80)；实验室阶段(100)。
2、技术替代风险：无替代产品(0)；存在若干替代产品(40)；替代产品较多(100)。本项目取值40，存在若干替代产品。
3、技术权利风险：发明专利及经过无效、撤销及异议的实用新型专利(0)；实用新型专利(60)；处于申请阶段的专利(100)。
4、技术整合风险：相关技术完善(0)；相关技术在细微环节需要进行一些调整以配合委估技术的实施(20)；
相关技术在某些方面需要进行一些调整(40)；某些相关技术环节还需进行开发(60)；相关技术的开发存在一定的难度(80)；相关技术尚未出现(100)。
技术风险系数＝0％+（8％-0％）×38％＝3.04%
(2)市场风险
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|市场风险取值表||||||||
|风险因素|||权重|||分值|备注|
|市场容量风险|||0.4|||20|市场总容一般，但发展前景好|
|市场竞争风险|市场现有竞争风险||0.6|0.7||60|市场中厂商数量较多，但仅有其中有几个厂商具有较明显的优势|
||市场潜在竞争风险|规模经济性||0.3|0.3|50|市场存在一定的规模经济|
|||投资额|||0.4|60|项目的投资额中等|
|||销售网络|||0.3|60|产品销售在一定程度上依赖固有销售网络|
|合计|||1.0|||43.46||

取值说明：
1、市场容量风险：市场总容量大且平稳(0)；市场总容量一般，但发展前景好(20)；市场总容量一般且
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发展平稳(40)；市场总容量小，呈增长趋势(80)；市场总容量小，发展平稳(100)。
2、市场现有竞争风险：市场为新市场，无其他厂商(0)；市场中厂商数量较少，实力无明显优势(20)；
市场中厂商数量较多，但仅有其中有几个厂商具有较明显的优势(60)；市场中厂商数量较多，且无明显优势(100)。
3、市场潜在竞争风险由以下三个因素决定：
a、规模经济性：市场存在明显规模经济(0)；市场存在一定的规模经济(50)；市场基本不具备规模经济(100)。
b、投资额：项目的投资额低(0)；项目的投资额中等(60)；项目的投资额高(100)。
c、销售网络：产品的销售依赖固有的销售网络(0)；产品的销售在一定程度上依赖固有的销售网络(60)；
产品的销售不依赖固有的销售网络(100)。
市场风险系数＝0％+（8％-0％）×43.46％＝3.48％
(3)资金风险系数
|||||
|-|-|-|-|
|资金风险取值表||||
|风险因素|权重|分值|备注|
|融资风险|0.5|40|项目融资额中等|
|流动资金风险|0.5|40|项目所需流动资金中等|
|合计|1.0|40||

取值说明：
1、融资风险：项目投资额低(0)；项目投资额中等(40)；项目投资额高(100)。
2、流动资金风险：项目所需流动资金少(0)；项目所需流动资金中等(40)；项目所需流动资金多(100)。
资金风险系数＝0％+（8％-0％）×40％＝3.2％
(4)管理风险系数
|||||
|-|-|-|-|
|管理风险取值表||||
|风险因素|权重|分值|备注|
|销售服务风险|0.4|40|除利用现有网点外，还需要建立一部分新销售服务网点|
|质量管理风险|0.3|60|质保体系建立但不完善，大部分生产过程实施质量控制|
|技术开发风险|0.3|40|技术力量强，R&D投入高|
|合计|1.0|46||

取值说明：
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1、销售服务风险：已有销售网点和人员(0)；除利用现有网点外，还需要建立一部分新销售服务网点(40)；
必须开辟与现有网点数相当的新网点和增加一部分新人力投入(60)；需全新开辟新网点(100)。
2、质量管理风险：质保体系建立完善，实施全过程质量控制(0)；质保体系建立但不完善，大部分生产过程实施质量控制(60)；质保体系尚待建立(100)。
3、技术开发风险：技术力量强，R&D投入高(0)；技术力量较强，R&D投入较高(40)；技术力量一般，有一定的R&D投入(60)；技术力量弱，R&D投入少(100)。
管理风险系数＝0％+（8％-0％）×46％＝3.68％
则风险报酬率＝技术风险系数+市场风险系数+资金风险系数+管理风险
＝3.04％+3.48％+3.2％+3.68％
＝13.40％
3、折现率的确定
折现率＝无风险报酬率+风险报酬率
＝3.63%+13.40％
＝17.03%
（六）收益期的确定
根据相关法律，发明专利法律保护年限为 20年、实用新型专利的法律保护年限为10年。但对于专利技术，其经济寿命一般会短于其法定保护期。
对纳入本次评估范围的无形资产，是陆续于 2010-2012年形成，相关产品及服务已在市场销售，升级及替代技术亦处于不断研发过程中，考虑了所涉及产品的更新换代、应用领域实际盈利能力和发展速度等因素，预计委估相关无形资产收益年限到2020年底。
在此提醒报告使用者注意，本次评估的无形资产的收益年限至 2020年底，但并不意味着此无形资产的寿命至 2020年底结束。
（七）无形资产估值的确定
本次采用年终折现的方式，求取此无形资产价值。
单位：人民币万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|15,068.82|23,910.50|29,812.36|36,788.69|41,314.09|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|777.79|1,525.76|1,676.42|1,954.12|2,228.13|
|16.21%|16.21%|16.21%|16.21%|16.21%|
|126.10|247.37|271.80|316.82|361.24|
|15%|15%|15%|15%|15%|
|107.19|210.27|231.03|269.30|307.06|
|17.03%|17.03%|17.03%|17.03%|17.03%|
|0.75|1.75|2.75|3.75|4.75|
|0.8887|0.7594|0.6489|0.5545|0.4738|
|95.26|159.68|149.92|149.32|145.48|

评估值（万元） 832.00
经测算，以上无形资产的评估价值为 832.00万元。
五、评估结果
经评估，无形资产总价值为 8,348,902.79元，其中账面无形资产-办公软件评估总值为28,902.79元，专利权的无形资产组总价值为 8,320,000.00元。评估增值 8,320,000.00元，增值率为28,786.15%。增值的主要原因为评估时将原未资本化的专利权无形资产作为可确指无形资产予以反映。
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四、其他非流动资产（长期待摊费用、递延所得税资产）评估技术说明
一、评估范围
评估范围内的其他非流动资产账面值情况如下表：
金额单位：人民币元科目名称 账面值
长期待摊费用 1,665,408.10
递延所得税资产 1,560,174.86
二、评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段：
对评估范围内的非流动资产构成情况进行初步了解，提交评估资料清单和清查评估明细表规范格式，按照评估规范化的要求，指导被评估单位填写相关清查评估明细表，并准备相应的评估资料。
第二阶段：现场调查阶段
由有关人员介绍这两项非流动资产的核算特点。对各项资产进行抽查，了解资产形成原因、记账原则等情况。
第三阶段：综合处理阶段
1、遵照国有资产评估管理办法和《评估准则》的规定，根据实际情况，选取适当的评估方法，确定其在评估基准日的公允价值，编制相应的评估汇总表；
2、编制并提交长期待摊费用、递延所得税资产的评估技术说明。
三、评估方法
（一）长期待摊费用的评估
长期待摊费用账面值为 1,665,408.10元，内容主要为灏天光电厂房和宿舍的装
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修费。评估人员核实了账簿记录、抽查了部分原始凭证等相关资料，现场查实证明发生事项真实，款项入账、摊销金额准确。
所以，长期待摊费用评估值为 1,665,408.10元，评估无增减值。
（三）递延所得税资产的评估
递延所得税资产账面余额形成原因为应收账款、其他应收款以及存货的公允价值小于计税基础和 2015年 1-3月亏损形成的可抵扣暂时性差异。账面金额为 1,560,174.86元。
本次评估时，在对递延所得税资产形成原因进行核实的基础上确定评估值。
递延所得税资产评估值为 677,457.79元。评估减值 882,717.07元，减值原因是将坏账准备和固定资产减值准备等评估为零，使原来递延所得税资产的形成基础不再存在，资产减值损失形成的可抵扣暂时性差异评估为零。
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五、负债评估技术说明
一、评估范围
评估范围为企业评估申报的各项负债，流动负债包括短期借款、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、其他应付款；非流动负债为长期借款。其账面值情况如下表：
金额单位：人民币元科目名称 账面值
流动负债合计 70,894,099.35短期借款 7,100,000.00应付账款 50,289,247.02预收款项 1,068,076.86应付职工薪酬 1,205,733.61应交税费 911,771.84应付利息 26,698.25其他应付款 10,292,571.77非流动负债合计 3,854,142.55长期借款 3,854,142.55负债总计 74,748,241.90二、评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段：
对评估范围内的负债构成情况进行初步了解，提交负债评估资料清单和清查评估明细表规范格式，按照评估规范化的要求，指导被评估企业填写相关清查评估明细表，并准备相应的评估资料。
第二阶段：现场调查阶段
由有关人员介绍各项负债的核算特点。对各项负债进行抽查，查阅合同和相关凭证，了解负债形成原因、记账原则、是否确需支付等情况。
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第三阶段：综合处理阶段
1、遵照国有资产评估管理办法和《评估准则》的规定，根据实际情况，以各项负债在基准日后是否确需支付为原则，确定其在评估基准日的公允价值，编制相应的评估汇总表；
2、编制并提交负债评估技术说明。
三、评估方法
1、短期借款的评估
列入本次评估的短期借款为两笔银行贷款。其一放款机构为江苏银行深圳清湖支行，短期借款总额为 4,100,000.00元，贷款期限为2014.6.26---2015.6.25，年利率为8.40%。其二放款机构为中国建设银行股份有限公司深圳观澜支行，短期借款总额为3,000,000.00元，贷款期限为2014.4.28---2015.4.27，年利率为9.00%。评估时查看了相应的借款合同。核实了借款的账面金额、利率、期限。评估值按账面值列示。
短期借款评估值为 7,100,000.00元，无评估增减值。
2、应付账款的评估
应付账款账面值为 50,289,247.02元，大部分账龄均在一年以内。应付账款内容主要为购进原材料货款及购买固定资产及零配件款项等。评估人员对大笔款项进行了函证，并核实了账簿记录、抽查了部分原始凭证等相关资料。现场查实证明交易事项真实，款项入账金额准确，无确凿证据表明款项有无需支付的可能，我们以核实后账面值作为各项应付账款评估值。
应付账款评估值为 50,289,247.02元，无评估增减值。
2、预收账款的评估
预收账款账面值 1,068,076.86元，主要为预收销售货款，评估人员核实了有关账簿记录、抽查了部分原始凭证等相关资料，确认其真实性、正确性。
经评估，预收账款评估值为 1,068,076.86元，无评估增减值。
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3、其他应付款的评估
其他应付款账面值为 10,292,571.77元，主要为股东向银行的经营性借款、个人经营性借款等。评估人员查阅了其他应付款明细账，查阅了账簿记录、原始凭证和相关借款合同等相关资料，对账面金额进行了核实，对金额较大的其他应付款进行了函证。
经核实，无确凿证据表明款项存在无需支付的可能，我们以核实后账面值作为评估值。
经评估，其他应付款评估值 10,292,571.77元，无评估增减值。
4、应付职工薪酬的评估
列入本次评估的应付职工薪酬账面值为 1,205,733.61元，主要内容为应支付职工的工资、奖金等。我们核实了账薄记录与凭证，并获取了期后实际支付的凭证。
按核实后的账面值作为评估值。
应付职工薪酬评估值 1,205,733.61元，无评估增减值。
5、应交税金的评估
列入评估范围的应交税金账面价值共 911,771.84元，为应交增值税、所得税、印花税等。我们核实了账薄记录及凭证，并获取了期后申报缴纳的资料，以清查核实的调整后账面价值为评估值。
应交税金评估值为 911,771.84元。无评估增减值。
6、应付利息
列入评估范围的应付利息账面价值共 26,698.25元，为短期借款和长期借款 3月 21日至 31日之间的利息等。我们核实了账薄记录及凭证，并获取了期后付息资料，以清查核实的调整后账面价值为评估值。
应付利息评估值为 26,698.25元。无评估增减值。
7、长期借款
列入本次评估的长期借款为两笔银行贷款。其一放款机构为农村商业银行，长期借款余额为 835,799.1元，贷款期限为2014.3.17---2017.3.13，年利率为10.80%。
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其二放款机构为平安银行的固定资产抵押借款，长期借款余额为 3,018,343.45元，贷款期限为2015.1.13---2017.1.18，年利率为7.80%。评估时查看了相应的借款合同。
核实了借款的账面金额、利率、期限。
经评估，长期借款评估值为 3,854,142.55元，无评估增减值。
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说明三：资产评估说明
说明三第五部分：收益法评估说明
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收益法评估技术说明
一、收益法简介
收益法是本着收益还原的思路对企业的整体资产进行评估，即把企业未来经营中预计的净收益还原为基准日的资本额或投资额。具体评估方法是通过估算被评估资产在未来的预期收益，并采用适当的折现率或资本化率折现成基准日的现值，然后累加求和，得出被评估资产的评估值。
收益法是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产的预期获利能力的角度评价资产，符合资产的基本定义，同时被评估单位能够提供未来一定年期的财务信息预测，因此，本次评估我们采用了收益法。
本次评估采用的具体模型是股权自由现金流折现模型（即DCF-FCFE模型），根据被评估单位未来财务状况和经营成果的预测，采用两阶段模型，即2015年4月至2020年为预测期，2020年后为永续增长期，在此基础上分别计算出2015年4月至2020年的股权自由现金流量和2020年后总股权自由现金流量的现值，通过折现得出企业真实的内在价值，再依据公司实际情况进行修正，得出最后的评估结果。
我们使用的两阶段DCFE模型基本公式如下：
FCFE FCFE
EV n n1 C
(1R)n(Rg)(1R)n i
其中：
FCFEn－预期第 n年的股权自由现金流；
g－企业长期增长率；
R－权益回报率，拟采用资本资产定价模型（CAPM）确定；
EV－股东全部权益价值；
ΣCi－基准日存在的非经营性、溢余资产的价值。
其中，CAPM计算公式如下：
r=rf+βe（re–rf）+ε
式中：
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rf：无风险报酬率；
（re–rf）：市场风险溢价；
βe：权益资本的预期市场风险系数；
ε：被评估单位特有风险调整系数。
二、收益法评估假设
根据《资产评估准则——企业价值》的有关规定，被评估单位未来经营状况和收益状况的预测系由被评估单位提供的。评估机构基于以下假设条件，对被评估单位提供的未来经营状况和收益状况的预测资料进行分析和判断，必要时再作出相应调整。
1、现时涉及被评估单位业务的国家或地区的政治、法律、财政、市场或经济情况将无重大变化。
2、被评估单位的营运及业务将不会受任何不可抗力事件或不能控制的不可预测因素的影响而严重中断，包括但不限于出现战争、军事事件、自然灾害或大灾难（如水灾及台风）、疫症或严重意外。
3、被评估单位的经营管理层是尽职尽责的，现有经营范围不发生重大变化，被评估单位的内部控制制度是有效且完善的，风险管理措施是充分且恰当的。
4、委托方及被评估单位提供的基础资料和财务资料是真实、准确、完整的；
纳入评估范围的各项资产是真实、准确的，其权属清晰、合法并完整地均归属于被评估单位；被评估单位出具的资产权属证明文件合法有效；被评估单位各项资产的减值准备计提充分。
5、被评估单位已完全遵守现行的国家及地方性相关的法律、法规；被评估单位资产使用及营运所需由有关地方、国家政府机构、团体签发的一切执照、使用许可证、同意函或其他法律性或行政性授权文件于评估基准日时均在有效期内正常合规使用。
6、被评估单位对所有有关的资产所做的一切改良是遵守所有相关法律条款和有关上级主管机构在其他法律、规划或工程方面的规定。
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7、所有重要的及潜在的可能影响价值的因素都已由委托方或被评估单位向我们充分揭示。
8、不考虑通货膨胀因素的影响。
9、未来财务信息预测中所采用的会计政策与被评估单位以往各年及撰写本报告时所采用的会计政策在所有重大方面一致。
10、现时涉及被评估单位业务的国家或地区的所执行的税赋、税率等政策无重大变化。
11、灏天光电于 2011年 10月 27日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书， 2014年提交高新技术企业复检材料并与 2014年 9月 30日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书，2015年企业所得税的执行税率为15%。本次评估假设灏天光电能够持续享受上述税收优惠政策。
12、不考虑本次股权收购行为对企业经营的影响。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提假设条件在评估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化时评估人员将不承担由于前提条件的改变而推导出不同评估结果的责任。
当前述假设条件不成立时，除下述一种情形外，本资产评估报告书失效：若实际情况与前述假设条件的差异属可准确量化事项且便于调整的，在资产评估目的实现时，委托方应提请本评估机构对资产评估结论作相应调整。
三、宏观经济分析
（一）2014年宏观经济形势回顾
1、国际经济形势
2014年，世界经济在分化与动荡中缓慢改善。以美国为首的西方发达经济体复苏势头强劲，成为推动全球经济增长的重要力量。新兴经济体受内外部因素影响，经济增长乏力，总体表现出低迷脆弱性。发达经济体与新兴经济体之间的不
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平衡性扩大，同时，各个经济体内部差异性加剧，并导致主要经济体宏观经济政策分歧加大。IMF数据显示，2014年全球经济增长3.3%，基本与 2013年持平。
2014年，美国经济增长强劲，量化宽松政策完成其使命，不但推动自身就业市场的有效改善，而且也起到稳定世界经济增长的重要作用。欧元区复苏艰难，各经济体参差不齐，通缩和就业压力依然较大。上调消费税对日本经济的冲击仍难以消除，市场暗淡、信心匮乏，经济在萎缩中挣扎起伏。IMF数据显示，2014年，发达经济体增长1.8%，比2013年提高0.5个百分点。
2014年，新兴经济体受外部风险的影响，经济发展的自主性难度较大，表现出明显的波动性和差异性。经济增长动能减弱、通胀高企、货币贬值和资金流出成为新兴经济体本年度的主要经济特征。虽然经济增长进一步放缓，但制造业显现回暖迹象。IMF数据显示，2014年新兴经济体增长4.4%，比 2013年低 0.3个百分点。
总体上看，2014年世界经济错落分化的特征更为突出，经济的动荡、波折更为明显。发达经济体的低利率政策，促使金融市场风险偏好升高，金融体系的脆弱性不容忽视。2014年以来，全球经济活动弱于预期，IMF、世界银行等国际组织和机构不断下调世界经济增速预期。与此同时，全球经济增长格局又出现新变化。
发达国家经济一改前两年经济低迷状态，复苏速度有所加快，但发达经济体内部出现分化，美国经济表现出较强的韧性，欧元区和日本经济基本上陷入停滞状态，新兴经济体经济增速则进一步放缓。总之，世界经济在缓慢发展趋势中表现出更多的不确定性。
2、国内经济形势
2014年，国内经济处于―三期叠加（增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期）‖向新常态的过渡期，工业生产、消费和投资下滑，制造业扩张乏力，进出口增长放缓，经济下滑速度有所加快。虽然经济发展面临多重压力，但2014年，国民经济在新常态之下依然保持了平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提升和民生改善的良好势头。
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据初步核算，全年国内生产总值（GDP）达到63.93亿元，比上一年增长了7.4%，成为继美国之后第二个经济总量超过 10万亿美元的国家。分季度来看，第四季度与第三季度持平增长7.3%，分产业来看，第一产业增加值是 58332亿元，比上年增长4.1%，第二产业增加值增加了7.3%，第三产业增加值增长8.1%。由此可以看到，第三产业增加值远高于第一产业和第二产业。从支撑国内经济平稳发展的工业增速、固定资产投资、市场销售等几个方面来看，全国规模以上工业增加值（工业增速）比上年增长8.3%，全年固定资产投资是 502001亿元，比上年增长15.7%，全年社会零售总额达到 262394亿元，比上年明显增加12%。居民收入仍处稳步增加的态势，从全国来看，全年 2014年人均可支配收入是 20167亿元，比上年增长10.1%，按照城镇和农村居民来看，城镇居民达到 28844元，比上年增长9%，而农村居民人均收入达到了10489元，比上年增长11.2%。从经济结构调整来看的话，现在也更趋优化，全年的第三产业增加值占国内生产总值48.2%，比上年是提高了1.3个百分点，也高于第二产业 5.6个百分点。
总体上，2014年国民经济运行是在新常态下实现质的提升，主要经济指标处于合理区间。但是国内宏观经济持续增长仍面临诸多不稳定因素。从数据上分析，当月工业生产、消费略有改善，但投资增速再创新低；小型制造业萎缩加快，非制造业市场需求回落；当月进口同比萎缩，贸易顺差高位运行；新增就业人数减慢，企业用工量下降；CPI低位回升，PPI创近 28个月低点；社会融资规模小幅回升，M2跌至年内次低点；央行启用多种货币政策工具，银行间市场利率仍攀升不下。此外，外需对经济的拉动力有所减弱，产业结构调整任重道远，外部市场萎缩与企业综合成本上升双碰头，企业经营压力增大。中国经济正在全面向新常态转换，2014年的重大变化是房地产结束了长达 15年的超级繁荣期，进入调整期，这也是导致2014年经济下行压力明显增大的主要因素，由之带动投资增长明显下滑。总之，新常态不仅意味着经济增长转向中高速，而且伴随着深刻的结构调整、发展方式转变和体制完善。
（二）2015年宏观经济形势展望
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在各国宽松货币政策的刺激下，2015年世界经济形势有望进一步改善，整体经济复苏步伐将加快，但是地缘政治风险和新兴市场风险仍未平息，美国加息预期或将引发金融市场新一轮动荡。IMF预测，2015年全球经济增速为3.5%，比2014年提高0.2个百分点。
发达经济体温和增长。2015年，在私人需求的强劲带动下，美国经济将延续稳健的增长态势，失业率有望稳步下降，IMF做出的GDP增速预测为3.1%，可能的加息时间是2015年年中。欧元区经济将得到改善，但区内各经济体复苏的均衡程度和宏观经济政策的协调程度，将影响经济的改善效果。且受东欧地缘政治危机、减债压力、结构改革步伐缓慢等多重因素压制，且核心国德法两国经济增长乏力，欧元区的复苏进程或将一波三折。而日本尽管在 4季度推出一系列宏观经济措施效果将逐渐显现，但受制于消费低迷、出口减弱以及潜在增长动力不足，预计 2015年，日本经济仍将原位徘徊。IMF预测，2015年发达经济体增长2.4%，比2014年提高0.6个百分点。
新兴经济体增长仍显乏力。2015年，新兴经济体仍面临下行风险，经济增长势头将进一步减弱。随着各国经济结构调整的不断深入，预计下半年会有所好转，但高增长的局面将不会再现。货币贬值和资本流出还将持续，新兴市场国家流动性仍将趋紧，通胀将在很大程度上缓解。国际货币政策差异在加大，美国退出量化宽松政策，欧央行再度降息并推出量化宽松政策，日本意外扩大量化宽松政策，俄罗斯、巴西央行连续加息，全球货币政策的分化将为新兴市场国家的资本流动管理带来挑战。IMF预测，2015年新兴经济体增长率为4.3%，比 2014年低 0.1个百分点。
当前，世界经济仍处于金融危机后的深度调整期，整体增长缓慢，面临着复苏基础不稳、增长动力不足、发展速度不均等问题，复苏进程难以一帆风顺。发达国家经济仍低于潜在增长率，部分新兴大国经济增长放缓、金融风险上升，世界经济形势依然错综复杂，不排除经济形势可能出现反复。
对于 2015年而言，国内 GDP增速可能将进一步放缓至7%左右。 2015年在
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房地产行业自发调整、产能过剩继续消化改革提速的背景下，政府对经济增放缓容忍度将进一步增大。但考虑到 2015年是―十二五‖规划的收尾之年，保持经济增长首当其冲，GDP增长7%或是政府底线。外需方面，美国经济稳健增长，外围经济有望温和复苏，预计出口增速将有小幅回升，而进口增速或将进一步下探，贸易顺差预计将进一步扩大。而―一路一带‖战略将从政策规划期开始进入落实期，为输出国内过剩产能提供战略通道。内需方面，房地产下滑仍将是拖累明年经济的主要因素；在房地产下滑的背景下，政府稳增长政策或将发挥托底作用；制造业投资增速或仍较为低迷；居民可支配收入预期将保持平稳增长。物价方面，居民消费价格温和，预计 CPI增速为2.1%，在内需疲软和国际大宗商品价格回落的背景下，国内通缩压力依然不减。积极的财政政策仍将延续，但更多可以依赖的还是货币政策。预计财政仍将加大在基础设施方面的投入，以对冲房地产投资增速的下行。央行将继续保持稳健的货币政策基调，灵活运用多种货币政策工具，增加对实体经济部门的支持力度。
2015年，中国的宏观经济政策会更注重经济发展的质量和效益，经济增速预计小幅低于 2014年。从国内看，我国经济发展已显现出―长期矛盾和短期问题相互交织，结构性因素和周期性因素相互作用，国内问题和国际问题相互关联‖的阶段性特征，一方面，解决体制性、结构性矛盾，缓解不平衡、不协调、不可持续问题的要求更为迫切，难度更大。另一方面，经济运行面临不少新情况、新问题，金融领域也存在一些突出问题和潜在风险。总之，展望 2015年，对于国内经济而言，改革与增长将协同推进。
（三）我国经济中长期发展的主要趋势与特征
中国经济发展的良好总体态势没有因为外部因素的冲击而改变，但支撑过去 30年经济高速增长的外部环境和内在条件发生了新的变化。潜在增长率是指一个经济体在各种资源得到最优和充分配臵条件下所能达到的最大经济增长率。在资源约束条件与经济发展环境发生变化的时候，潜在经济增长率将会随之变动。今后一个时期，中国潜在增长水平将逐步下调，有可能进入一个较长的―次高速增长
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时期‖。未来几年，我国经济增长将由过去两位数的高速增长转向增长速度维持在7%左右的―新常态‖。在这种―新常态‖下，我国发展仍处于重要战略机遇期。一方面，资源环境对经济增长的约束将持续强化，社会格局也将进一步调整优化;另一方面，新型城镇化将成为推动经济增长的主要动力。
1、主要发展趋势：经济增长进入―新常态
进入21世纪以来，在加人世贸组织带来的开放效应和深化改革的双重推动下，我国经济经历了改革开放以来持续时间最长的上升周期。从 2001年至 2014年，我国经济在经历两次放缓和两次回升的不完全对称的―W‖型增长态势后，今后一个时期(包括未来 5年)的经济增速，有可能围绕 7%左右的潜在增长水平上下波动，经济增长正在由过去两位数的高速增长转向7%左右的―新常态‖。在这种新常态下，我国发展仍处于重要战略机遇期，人均GDP将由6800美元提升至1万乃至2万美元以上。
2、需求结构将经历剧烈的调整和变化
从中长期看，受制于外需市场逐步收缩和国内经济增速放缓，制造业各行业均存在不同程度的产能过剩，房地产市场运行进入下行阶段，其市场存货水平快速上升，投资增速较快下降，房地产业和制造业投资需求将逐步减弱，基础设施投资建设在―微刺激‖过后也会有所减缓。预计未来 5年，我国固定资产投资增速将维持在16%左右。
与投资需求相比，消费需求黏性较大，内生波动性较小。随着居民收入和社会保障水平的逐步提高，消费需求总体上呈上升趋势。从中期看，我国消费需求将保持平稳增长，随着城乡居民收入与经济增长同步、社会保障实现全覆盖并逐步提高保障水平，积极稳妥推进新型城镇化建设和农村转移人口的市民化，将进一步释放转移人口的消费潜力。
未来几年，出口增速趋于放缓，外部需求对经济增长的拉动作用减弱。从中期看，国际金融危机引发的全球增长方式、供需关系和治理结构的深刻调整，世界经济仍将维持低速增长态势，市场扩张速度明显放慢，全球―再平衡‖调整和发
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达国家进口需求减弱，贸易保护主义重新抬头，我国出口形势依然严峻，外部需求对经济增长的拉动作用将明显减弱。预计未来 5年，我国出口增速将回落到5%—10%区间，进口增速回落到10%—15%。
3、资源环境对经济增长的约束将持续强化
过去30多年，我国经济的持续较快增长，与资源和要素的大规模、高强度投入是分不开的。2000年—2013年，我国平均每年新增能源消费量大约 1.8亿吨，即使今后 7年每年新增能源消费量控制在 1亿吨以内，到 2020年也将突破 44亿吨标煤。如此大规模的能源消耗显然是不可持续的。我国已经向国际社会承诺：到 2020年，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005年降低40%~50%，从而对能源消费过快增长形成了明显的约束。与此同时，近年来雾霾问题频现，水土污染严重，环境质量状况不容乐观。今后一个时期，随着经济总量的继续扩大，资源和环境硬约束将明显加剧。
4、新型城镇化成为推动经济增长的主要动力度
从中长期看，根据世界城镇化发展普遍规律，我国仍处于城镇化率30%～70%的快速发展区间。未来 5年，随着《国家新型城镇化规划(2014-2020)》的有序实施和国务院《关于进一步推进户籍制度改革的意见》等配套政策的陆续出台，我国城镇化率仍将保持较快速度增长。按照每年增加 1个百分点计算,2020年我国城镇化率可提高到60%左右，城镇居住人口可达 8.32亿人，比2013年增加1亿人左右。根据中国社科院《城市蓝皮书》研究结果，目前，我国东、中、西部地区农业转移人口市民化的人均公共成本分别为17.6万元、10.4万元和10.6万元，全国人均13.1万元。据此测算，到 2020年，我国城镇化步伐推进将带来超过 1 3万亿元的基础设施建设和公共服务投资。此外，由于农业转移人口市民化所带来的收入增加和消费倾向提升所带来的消费增长，将超过 3万亿元。两者相加，到 2020年，城镇化推进平均每年可为我国带来 2.29万亿元的国内生产总值，对经济增长的贡献率将超过50%。
5、社会格局将向―橄榄型‖社会过渡
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随着经济体制改革和社会转型，我国社会格局发生深刻变化，呈现社会利益主体多元化、利益结构复杂化、利益差距拉大化和利益冲突激烈化状况，尤其在收入分配格局方面，形成了明显的―金字塔型‖收入分配格局。展望未来 5年，随着国家深化收入分配体系改革，理顺收入分配关系，保持居民收入与经济同步增长，逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重，加大税收对收入分配的调节作用，深化垄断行业收入分配制度改革，进一步规范收入分配秩序，我国的收入分配格局和社会格局将有望向中等收入者占多数的―橄榄型‖社会转变。虽然实现这一历史性转变需要 30年乃至更长的时间，但未来 5年无疑是重要的过渡期。
总体上来看，虽然我国保持高速增长的条件和因素已经发生了改变，但随着各项改革的推进和潜力的释放，支撑经济发展的新优势开始显现：内需市场开始加速扩展、人力资本投资加大、产业转型升级加快推进、研发投入逐步加大、城市化形成的新动力以及比较优势的区域转移。中国作为一个幅员辽阔、区域差异大、生产力发展水平呈现多层次特征的大规模经济体，与日本和韩国等已经结束高速增长的国家相比，具有更多延续高速增长期的空间和条件。从这个意义上讲，当前和今后一个时期，中国仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，完全有条件推动中国经济发展再上新台阶。
四、行业分析
(一) LED行业发展现状
2014年，被众多 LED业内人士认为是“LED照明元年”。尽管整个 LED产业总产值较2013年有望增长，但市场竞争加剧，行业洗牌正如火如荼进行。
数据显示，2014年，我国半导体照明产业整体规模达到 3,507亿元人民币，较 2013年的 2,576亿元增长36%。上游外延芯片规模约 138亿元，较 2013年增长31%，产量增幅达到69%，其中GaN芯片的产量占比达60%，以 InGaAlP芯片为主的四元系芯片产量占比约为28%，GaAs等占比为12%左右；中游封装规模约 517亿元，较2013年增长了28%；下游应用规模则上升至 2852亿元，增长率接近38%，
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其中通用照明增长率约68%，产值达 1,171亿元，市占率由 2013年的34%增加到 2014年的41%。
（二）LED封装行业现状
LED封装是指将外引线连接至 LED芯片电极，形成 LED器件的环节。封装的主要作用在于保护 LED芯片与提高光提取效率。目前，LED封装基本采用表面贴装、倒装焊等通用的半导体封装结构，在技术上具有承上启下的作用，对于下游应用产品的开发具有一定带动性。LED封装环节设备投资强度一般，具有技术与劳动密集型特点，参与企业数量较多，主要分布在中国大陆、中国台湾及日本等国家或地区。
当前国内共有规模以上LED封装企业1000余家，其中2/3分布在珠三角地区。
以主营业务计算共有上市企业 8家，包含长方半导体、木林森、雷曼光电、瑞丰光电、聚飞光电、万润科技、鸿利光电、国星光电、歌尔声学，其中除歌尔声学外，其他 7家上市企业都在广东省内，深圳区域占据 5家，佛山和广州各 1家。
同时，一些大型的下游应用企业设立有自己的封装产线，如真明丽集团、洲明科技、德豪润达、勤上光电等。此外，国外及中国台湾多数封装企业都在国内设立有生产基地，中国大陆地区已经成为全球最大的LED封装生产基地。
国内LED封装产业在下游广阔的应用市场等因素带动下规模不断扩大，同时，近年来国际LED企业逐步向中国转移。内资封装企业在与各类外资封装企业竞争
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过程中技术不断成熟。目前国内企业主要集中在中低端封装领域，部分成熟企业在高端领域封装技术也有了较大突破。随着工艺技术的不断完善和积累，国内 LED封装企业在高端封装领域的市场份额逐步提高，竞争实力不断增强。在良好的产业政策引导下，以及持续的技术创新，LED封装行业伴随 LED产业快速增长。据国家半导体照明工程研发及产业联盟数据，2012年，国内LED封装产值达到320亿元，较2011年增长12.3%；2013年，LED封装产值较上年增长25.9%，达到403亿元；2014年，LED封装规模约517亿元，较 2013年增长了28%。
LED封装生产主要原材料为芯片、支架等，因此封装企业上游为芯片、支架制造商。由于芯片在 LED封装产品成本中占比最高，因此封装企业上游主要为芯片供应商，芯片的供应情况对封装行业具有一定影响。随着国内芯片企业的逐渐增加及生产技术的提升，芯片产量将逐渐扩大，供应趋于充足。
2014年的LED封装企业发生了明显改变，特别是已上市的封装企业体现了共同的特征：整体业绩稳步上升，但主营业务实力以及实际盈利能力不够理想，利润下滑。国内LED器件价格将继续延续价格下降的趋势，但由于中大尺寸背光源以及照明产品的渗透率提升，产品价格下降幅度将收窄，毛利率逐步企稳。值得一提的今年的LED白光器件，由于家居照明和商业照明的拉动，白光贴片器件今
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年特别是前半年的快速增长，带动了封装产业的快速发展，一些封装大厂出现满载状态，也正是因为这种原因，白光器件步入价格战与降价的漩涡致使许多的厂家增产不增收。
大、中、小功率 LED器件三分天下，但因市场需求导向，中功率器件渐成主流。并且，LED封装厂商在整装灯具价格趋低和材料价格趋稳之间寻求利益的―量点‖，在薄利面前，封装厂商只能向量向规模要利润。并且，我国有近千家 LED封装厂，未来封装环节竞争将更加激烈，大厂兼并、小厂抱团取暖的趋势更加明显。
（三）LED封装行业发展影响因素
1、LED封装行业发展的制约
（1）关键的封装原材料：如基板材料、有机胶、荧光粉等其性能有待提高。
（2）大功率 LED封装技术的散热问题尚未完全解决。
（3）封装结构针对不同应用场合应有所创新。这些技术问题有待于技术工艺的不断提高，加以克服。另外，从企业发展的层面来看有两个关键问题：一是封装所需的高性能LED芯片和功率芯片无法购进，全面制约中高档及功率LED产品的封装生产。其次，关键封装技术往往与国外的封装专利相悖，如白光封装技术、功率LED封装散热技术等。如要规模化封装生产并大量出口，必将遇到专利的纠纷。
（4）规模问题：分散，小而缺少竞争实力，不仅制约着市场的健康推进和新市场的有效开拓，而且在市场占有能力上严重受挫。由于规模的局限，在技术投入的能力上又极差，严重影响封装技术进步。
（5）自主知识产权问题：我们在国际市场运作方面已经显现劣势，甚至受阻。
（6）封装企业与传统照明、应用领域的企业之间的全方位沟通问题：包括统一认识，规范、设计、工艺、标准等。面对LED技术进步加快，封装和应用业界的相互认知的沟通已成为一个紧迫问题，这对于我国LED照明产品真正进入传统照明，并健康发展，少走弯路是十分必要的。
（7）我国 LED封装设备、封装材料、高档芯片全部依赖进口，封装企业规
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模不够大，封装工艺研究投入不足，工艺水平总体不高，加之从事LED封装专业人才不足，对LED的原理、结构设计、材料、光学以及与半导体结合知识了解的人太少，这种状况严重制约了产业的发展。同时，LED封装产业的发展还受到国外专利权的牵制。
2、促进LED封装行业发展发展的策略
（1）需加大研发投入
LED封装业这一直接面对应用市场的重要环节，培植龙头企业、规模企业，抢占先机、抢占市场是至关要紧的。就这一点而言，也应引起政府和业界的极大重视。当然外延芯片，新的技术路线的推进速度也必须加快发展，否则中国的 LED产业也只能是无源之水，无根之木。
目前政府扶持资金80%的钱花在了上游外延和芯片上，对中游封装和下游应用扶持不够，并简单认为只有上游才有技术含量，导致产业发展失衡，最需扶持的中下游企业得不到雪中送炭。其实中游封装和下游应用同样具有一定的技术含量，而且政府扶持资金投入的杠杆效应更加明显。我们需要加大在LED封装技术研究领域方面的研发投入，企业和政府均应引起重视。
（2）LED封装业应向高端转型
安在中低端LED器件封装领域，中国LED封装企业的市场占有率较高，在高端LED器件封装领域，部分中国企业有较大突破。随着工艺技术的不断成熟和品牌信誉的积累，中国LED封装企业必将在中国这个LED应用大国里扮演重要和主导的角色。
近期不断有台湾企业和日本企业内迁中国大陆，随时可能会形成日本独大、台湾地区与美国齐进、欧韩中―平分秋色‖的分布格局。我们应在已有的产业优势上升级，向封装的高档产品努力，同时在通用照明技术方向上多下功夫，突破 LED产业的技术专利壁垒，培育新兴市场的竞争优势。中游封装领域雷同多竞争大横向整合需求迫切，我国中游封装领域的整体特点是进入门槛低，企业规模小、数量多，市场竞争日益激烈，定单对企业的生存与发展至关重要，多数厂商采取低
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价竞争策略，产品品质缺乏基本保证。中国LED封装企业若想取得快速高效发展，单靠企业自身积累和力量难以有效率的实现，需要借助资本市场的力量收购兼并，进行横向和向下的垂直整合。
（四）LED封装发展趋势分析
2015年，我国 LED行业将延续 2014年上升势头，迎来新一轮的增长。预计 2015年，国内LED产业将继续保持高速增长，产业规模达 4500亿元，增长率达到40%左右。未来三年里，其中 LED户外照明将会成为 LED照明增长最快的细分领域，2015年户外照明中国 LED市场规模更将接近 150亿元。
随着LED照明技术的突破、应用的推广和投资的加快，以及政府补助和奖励政策，愈来愈多的应用市场开始使用 LED替代传统光源，未来LED在照明市场发展将以“由公而私、先商后民、由小而大、由点而面”的轨迹发展。从 2007年起，澳大利亚、加拿大、美国、欧盟、日本及中国台湾等国家及地区已陆续宣布将逐步淘汰白炽灯，2011年国家发改委也颁布了《中国逐步淘汰白炽灯路线图》，同时在国家《十二五规划》中针对LED的发展方面制定了《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》，对未来几年 LED的发展提出了具体的目标和技术指标要求，对促进中国LED的发展起关键指导性的作用。
随着政府和民众节能环保意识的提高以及照明用 LED技术的进步，LED正越来越多地用在景观照明、交通信号灯、室内装饰灯、矿灯、航标灯、汽车用 LED照明灯和室内 LED装饰灯等市场上，且 LED具有体积小、使用灵活、光照指向性佳等特点，在许多应用领域有其优势。2014年我国半导体照明封装规模已经超过 500亿元，增长率达到28.29%。
与此同时，随着LED芯片、封装及应用技术的逐步提高，各原材料的价格的不断下降，LED的应用领域已由传统的指示领域发展至信息显示、汽车电子、背光、功能性照明、商业照明以及家居照明、植物栽培等各个应用领域，特别是室内商照及家居照明的应用突破，将为 LED的发展提供无限的市场。据LEDinside预估，2015年全球 LED照明市场规模将达到257亿美元，其中，中国市场部份占有
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21%的市场市占率，规模预计达53.97亿美元。据预测，2015年，LED照明灯具的市场价格可能会降至 2010年的1/3，届时 LED的渗透率将上升至50%；2020年，LED照明极有可能占据超过75%的市场占有率。
五、被评估单位的经营、资产、财务分析
（一）经营业务介绍
灏天光电成立之初主要专注于大功率LED封装行业的研发、制造与销售，随着行业市场的发展，灏天光电结合市场需求转变产品结构，并于2013年切入中小尺寸LED光源领域，已成为国内LED封装行业中中小功率白光光源研发、制造和销售的综合型企业，产品终端市场面向家居照明、商业照明、户外照明，产品覆盖2835、4014等多款主流产品。
（二）优势和劣势分析
1、公司的竞争优势
（1）产品优势
灏天光电经过多年的发展，在行业内资质齐全，具备一定的行业知名度，是国家级高新技术企业，深圳市高新技术企业，深圳市龙华新区知识产权优势企业，深圳市高新技术产业协会会员单位。
2012年始，灏天光电在业界首推的“灏天”7070、4040系列光源先后被CQGC、世界照明时报、广州日报等权威机构授予“全国产品质量公证十佳品牌”、“世界照明灯饰行业年度优秀LED光源品牌”以及“第一届好照明年度十大LED品牌”；
2014年，灏天光电多款产品通过了美国能源之星LM-80的认证，以及欧盟EN62471、ROHS、REACH等多项检测。
（2）技术优势
灏天光电注通过多年持续不断的投入研发，逐步形成了自己独特的核心技术体系，已获得3项发明专利和 30项实用新型专利，并均予以投产。发明专利包括一种用于制作LED硅胶透镜的夹具、平面式大功率LED支架等，实用新型专利包括一种LED发光装臵、一种新型集成LED封装结构、一种高显指的白光LED集成
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封装结构等。
（3）高科技人才优势
灏天光电已经建立了较为完善的研发、产品、管理、市场、销售和服务等系统的专业人才体系，拥有专业的研发团队。灏天光电与五邑大学等学校合作，建设国家半导体封装工程师实训基地，实现理论与实践结合，为其培养高科技人才予以便利。公司的核心技术团队非常稳定，具有强大的技术实力和管理能力，对行业技术有深入的了解。
2、公司的竞争劣势
（1）生产规模相对较小，相对运作成本较高
灏天光电目前的生产规模相对较小，且是以订单为生产导向，在采购成本下降比例低于产品价格下降比例的情况下，产品毛利率不断降低，反过来又影响了企业的销售、研发、生产的投入。
（2）资本实力不足
灏天光电尚未进入资本市场，融资渠道单一。由于灏天光电以往资金较为紧张，且受到产能限制，而导致无法承接一些数额较大且优质的订单。另外，LED封装行业技术创新快，而且产品线众多，由于资金的短缺，使公司的新产品导入慢，会使已取得的研发优势短时间内消失，因此缺乏持续的资金支持束缚了公司更快的发展。
（三）资产、财务状况
截止评估基准日 2015年 3月 31日，公司资产总额为 11,343.27万元，负债总额7,474.82万元，净资产额为 3,868.44万元，实现营业收入2,124.24万元，净利润 -1,483.03万元。公司近3年及基准日资产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
||||
|-|-|-|
|2015年3月31日|2014年 12 月 31日|2013年12 月31 日|
|11,343.27|12,880.83|10,219.95|
|7,474.82|7,529.36|4,574.53|
|3,868.44|5,351.47|5,645.42|
|2015年1-3月|2014年度|2013年度|
|2,124.24|13,446.91|10,087.77|

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||||
|-|-|-|
|2015年3月31日|2014年 12 月 31日|2013年12 月31 日|
|-1,622.52|903.89|346.22|
|-1,483.03|775.95|190.27|
|立信会计师事务所厦门分所，无保留意见|无审计|无审计|

六、财务信息预测的介绍及其分析
根据《资产评估准则——企业价值》的有关规定，被评估单位未来经营状况和收益状况的预测系由被评估单位提供的，评估机构对被评估单位提供的未来经营状况和收益状况的预测资料进行分析和判断，必要时再作出相应调整。
现将被评估单位提供的未来经营状况和收益状况的预测资料介绍如下：
（一）主营业务收入和主营业务成本的预测
根据历史资料，被评估单位 2012年、2013年、2014年、2015年1-3月主营业务收入和主营业务成本情况为：
单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|2012年|2013年|2014年|
|51,334,349.52|100,877,721.45|134,469,080.87|
|-11.78%|96.51%|33.30%|
|36,169,315.87|72,664,142.39|103,451,607.17|
|70.46%|72.03%|76.93%|

LED封装行业来说，在良好的产业政策引导下，以及持续的技术创新，LED封装行业伴随 LED产业快速增长。据国家半导体照明工程研发及产业联盟数据， 2012年，国内 LED封装产值达到 320亿元，较 2011年增长12.3%，2012年中国LED行业规模增长速度达34%，表明市场增长速度仍然维持较高水平，但整个LED产业产能扩张的速度远快于规模增长的速度，行业竞争越发激烈，在LED产业链中游的封装行业，2012年中国LED照明白光封装器件平均价格下降幅度超过30%。
2013年，中国LED封装产值增长幅度远高于全球平均，LED封装产值较上年增长25.9%，达到 403亿元，其中照明仍然是LED封装市场最大的领域；2014年， LED封装规模约 517亿元，较 2013年增长了28%。预计到 2015年国内 LED封装产值预计会达到 568亿元，同比增长19%。随着照明应用领域的爆发，2015年在
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灯管、球泡、筒灯、吸顶灯等室内产品中应用的中功率LED的封装仍保持市场主流地位，占整体封装比重预计达52%。
从其应用市场情况看，2014年中国LED应用行业规模达2757亿元，同比增长31%，其中，室内照明仍是 LED应用行业快速发展的主要引擎。LED室内照明产值规模达到1082亿元，同比增长73%，保持高速增长态势。据此，LED室内照明产值规模占整体应用行业产值规模比重进一步提高，达到39.2%。
由于受到行业利好的因素影响和市场需求的调整，灏天光电 2013年开始调整产品结构并扩大产量，逐步从大功率切入中小功率的LED封装，4040系列和2835系列为 2013年主打产品，辅以新产品 4014系列等产品，使当年营业收入增长96.51%，综合毛利率27.97%。2014年，灏天光电延续 2013年的发展趋势，扩大 2835系列和 4014系列产品的产量，并维持 4040系列产品的产量不变，当年收入增长率为33.3%，综合毛利率20.37%。
2015年1-3月，从灏天光电收入上看，收入相比上年同期减少10.1%，主要是在春节假期因素和行业周期性因素——第一季度普遍订单量少的影响下，一季度呈现季节性产销规模显著减少，并伴随着产品销售价格下降等因素导致。从成本上看，一季度成本占收入109.20%，主要是由于灏天光电财务账面与仓库账脱节，导致存货账面成本虚高，本次予以全面调整，而导致其第一季度成本倒挂。根据往年订单和主营业务收入情况，预计灏天光电 2015年4-12月销售订单量将成倍上升，单位成本随着产量增加逐渐下降。
当前国内共有规模以上LED封装企业1000余家，其中2/3分布在珠三角地区。
以主营业务计算共有上市企业 8家，其2013年销售毛利率水平20%-36%之间，平均毛利率水平28.44%，灏天光电销售毛利率水平为27.97%，略低 8家上市公司平均水平；2014年，伴随着 LED行业的腾飞，其行业同质化竞争激烈，8家上市公司销售毛利率水平16%-39%，平均销售毛利水平27.39%，灏天光电销售毛利率水平为20.37%。随着行业的不断发展，由于封装行业进入门槛低、市场竞争激烈，预计其毛利率水平会进一步下降。
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根据行业市场的良好发展前景，灏天光电未来的经营规划，预测期间公司销售产品类型主要为应用于室内照明的 2835系列、3030系列、2016系列、3020系列和4014系列的产品。由于LED行业产品的变化速度较快，本次评估是结合 2014年和 2015年1-3月灏天光电实现的产品结构、售价、销量的基础上，根据行业发展状况和近年的收入增长情况，结合以后年度经营计划对未来的主营业务收入进行预测。
根据行业利好及历年产品销售情况，结合 2015年 LED产品市场行情，预计 2015年比 2014年销售收入增长27%。2015年增长率低于 2014年的增长率的主要原因为原产品价格的进一步下降和即将投入市场的 3030系列、3020系列、2016系列新产品价格会低于原产品售价。
被评估单位2015、2016年销售收入增长较快，但随着规模扩大，增速放缓。
2015年 4-12月将投入较多新产品，属于产品生产初期，新系列中 3030系列产品毛利率较高，但 3020系列产品毛利率较低，且由于产量限制及售价降低等因素，导致 2015年主营成本占收入比例较高。到 2016年产品逐步稳定，产品市场竞争加大，售价降低，但规模效应体现，成本价格下降，毛利率逐渐降低趋缓。考虑到2016年以后预测期间产品售价和原材料采购均呈下跌趋势、但人工成本呈上升趋势，综合毛利率水平维持在17%-19%左右。各年产品收入预测情况如下：
单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|产品名称|销售数量|销售单价|销售收入|
|2835|1,700,000,000.00|0.0694|117,993,600.00|
|4014|50,000,000.00|0.0625|3,125,595.71|
|4040|7,000,000.00|0.1370|958,924.71|
|5730|50,000,000.00|0.1324|6,620,037.20|
|3020|8,000,000.00|0.0600|480,000.00|
|3030|300,000,000.00|0.0700|21,000,000.00|
|2016|10,000,000.00|0.0510|510,000.00|
|小计|2,125,000,000.00||150,688,157.62|
|2835|2,200,000,000.00|0.0650|143,000,000.00|
|3020|200,000,000.00|0.0600|12,000,000.00|
|3030|1,000,000,000.00|0.0676|67,550,000.00|
|2016|250,000,000.00|0.0500|12,495,000.00|

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|产品名称|销售数量|销售单价|销售收入|
|4014|70,000,000.00|0.0580|4,060,000.00|
|小计|3,720,000,000.00||239,105,000.00|
|2835|2,400,000,000.00|0.0572|137,280,000.00|
|3020|400,000,000.00|0.0528|21,120,000.00|
|3030|2,000,000,000.00|0.0588|117,537,000.00|
|2016|400,000,000.00|0.0440|17,592,960.00|
|4014|90,000,000.00|0.0510|4,593,600.00|
|小计|5,290,000,000.00||298,123,560.00|
|2835|3,200,000,000.00|0.0518|165,651,200.00|
|3020|450,000,000.00|0.0475|21,384,000.00|
|3030|3,000,000,000.00|0.0529|158,674,950.00|
|2016|450,000,000.00|0.0396|17,812,872.00|
|4014|95,000,000.00|0.0459|4,363,920.00|
|小计|7,195,000,000.00||367,886,942.00|
|2835|4,300,000,000.00|0.0476|204,786,296.00|
|3020|530,000,000.00|0.0437|23,170,752.00|
|3030|3,300,000,000.00|0.0488|160,928,134.29|
|2016|550,000,000.00|0.0364|20,029,584.96|
|4014|100,000,000.00|0.0423|4,226,112.00|
|小计|8,780,000,000.00||413,140,879.25|
|2835|4,500,000,000.00|0.0467|210,025,015.20|
|3020|550,000,000.00|0.0428|23,564,217.60|
|3030|3,500,000,000.00|0.0478|167,267,727.46|
|2016|600,000,000.00|0.0357|21,413,447.19|
|4014|100,000,000.00|0.0414|4,141,589.76|
|小计|9,250,000,000.00||426,411,997.21|

预计灏天光电 2016年将扩大产能，使收入继续保持较高水平的增长，结合产品售价进一步下降等因素，预计同比增长39%。考虑企业发展状况及行业增长趋势，预计2017年销售收入增长24%，2018年销售收入增长23%，2019年销售收入增长12%，2019年销售收入增长3%。
本次预测系由被评估单位提供，评估机构对被评估单位提供的未来经营状况和收益状况的预测资料进行分析和判断，认为销售收入的增长趋势是合理偏乐观的，考虑到被评估单位预测销售收入的可实现性存在一定的风险，我们在折现率的特有风险调整系数中考虑了盈利预测收入增长趋势高于历史水平的情况。
考虑市场发展趋势进行测算，销售收入、成本预测数据如下表：
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第101页
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|
|171,930,520.61|239,105,000.00|298,123,560.00|367,886,942.00|413,140,879.25|
|27.86%|39.07%|24.68%|23.40%|12.30%|
|141,326,586.88|193,823,000.00|245,002,590.00|304,538,365.95|342,682,202.84|
|82.20%（调整后）|81.06%|82.18%|82.78%|82.95%|

各年度具体产品销售收入、成本预测详见附表。
（二）主营业务税金及附加的预测
被评估单位生产过程中需承担的营业税金及附加主要为应交城建税、教育费附加及地方教育附加费，根据历史情况反映，该营业税金及附加占销售收入的比例近三年平均为0.24%左右，预测期按当期销售收入的0.24%预测该项费用。
单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|361,651.58|573,852.00|715,496.54|882,928.66|991,538.11|

（三）销售费用（营业费用）的预测
被评估单位销售费用（营业费用）主要包括销售人员薪酬、差旅费、业务招待费、广告宣传费、租赁费等。近两年及基准日营业费用占收入比例情况如下：单位：人民币元
|||
|-|-|
|2013年|2014年|
|4,179,216.28|4,582,026.99|
|4.14%|3.41%|

对未来营业费用进行预测时将费用按成本习性分成固定费用、变动费用，其中销售人员薪酬根据销售人员人数、人均薪酬水平预测。差旅费、业务招待费、广告宣传费依销售收入变化的趋势按一定比例预测，其余费用根据实际情况及企业经营计划预测。随着企业经营规模的扩大，营业费用占收入的比例减小。
单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|

厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第102页
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|6,025,734.03|8,673,665.99|10,759,204.41|13,120,974.08|14,550,048.35|
|4.00%|3.63%|3.61%|3.57%|3.52%|

各年度具体销售费用预测详见附表。
（四）管理费用的预测
被评估单位管理费用主要包括管理人员薪酬、研发费用、固定资产折旧、摊销、租赁费、差旅费、业务招待费等。近两年及基准日管理费用情况见下表：
单位：人民币元
|||
|-|-|
|2013年|2014年|
|8,948,728.60|12,967,103.45|
|8.87%|9.64%|

管理费用预测时，将费用项目分为研发费用和其他费用。由于灏天光电目前被认定为高新技术企业，企业未来也计划在研发方面持续投入，以持续满足有关方面对高新技术企业的认定条件，并根据近两年研发费用的投入比例及企业未来的经营计划，对研发费用比例的预测呈现随着销售收入的增长而递减趋势。
对其他管理费用进行预测时将费用按成本习性分成固定费用、变动费用，其中管理人员薪酬根据管理人员人数、人均薪酬水平预测，其余费用根据实际情况及企业经营计划预测。管理费用属刚性费用，与销售收入不成同比增减关系，占收入比重虽逐年下降但其绝对额呈逐年增长趋势。
单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|13,392,587.68|19,036,840.65|22,446,032.50|27,019,456.42|29,851,789.57|
|8.89%|7.96%|7.53%|7.34%|7.23%|

各年度具体管理费用预测详见附表。
（五）财务费用的预测
预测期被评估单位规模扩大，有融资需求，预计未来收入增长带来的现金流
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第103页
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
主要用于市场投入。
新增流动资金贷款额度＝营运资金量－借款人自有资金－现有流动资金贷款－其他渠道提供的营运资金（如短期债券）
借款人自有资金＝未分配利润+净利润+折旧－资本性支出－股利支出－到期银行借款和其他借款
根据未来年度现金流情况，安排还款计划，具体借款还款情况见下表：
金额单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|20,985,191.45|20,000,000.00|28,000,000.00|32,000,000.00|32,000,000.00|27,000,000.00|
|20,000,000|28,000,000|32,000,000|32,000,000|27,000,000|17,000,000|
|1,369,284|1,740,000|2,436,000|2,784,000|2,784,000|2,349,000|
|-1,000,000.00|8,000,000.00|4,000,000.00|0|-5,000,000.00|-10,000,000.00|

（六）资产减值损失
由于账款回收制度缺陷，历年资产减值损失波动较大，较难可靠预测，因此将此部分因素考虑在被评估单位特有风险调整系数中。
（七）营业外收支的预测
因营业外收支非企业主营业务产生，为偶然性收支，本次不予预测。
（八）资本性支出及折旧摊销的预测
根据评估假设，本次预测的资本性支出中包括维护资产正常运转或者资产正常产出水平而必要的支出，即维护性资本支出；以及与资产改良或企业扩张相关的资本性支出，即扩张性资本支出。维护性支出以原有资产每年折旧或摊销来进行测算。
灏天光电现有设计产能约为3000kk，实际产能约为2700kk，2014年灏天光电的生产销售约为1600kk，预计2015年生产销售约为2500kk，2015年增加固定资产投入，进一步扩大产能。根据现租赁的厂房情况，可增加产能至6000kk，预计到 2017年将增加厂房租赁支出。
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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|7,888,707.84|13,089,649.67|15,595,307.81|12,924,831.39|11,625,349.55|9,095,796.40|
|6,675,857.87|11,371,404.19|14,010,132.47|11,383,480.23|10,283,998.39|7,820,458.61|
|1,212,849.97|1,718,245.48|1,585,175.34|1,541,351.16|1,341,351.16|1,275,337.79|
|4,388,707.84|6,289,649.67|6,595,307.81|7,124,831.39|7,125,349.55|6,595,796.40|

（九）所得税的预测
灏天光电于 2011年10月27日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书，2014年提交高新技术企业复检材料并与 2014年 9月 30日取得由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局共同颁发的高新技术企业证书，2015年企业所得税的执行税率为15%。根据高新企业政策其研发支出可加计扣除，本次评估假设灏天光电能够持续享受上述税收优惠政策。
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|7,777,900.59|15,257,641.37|16,764,236.54|19,541,216.89|22,281,300.37|23,661,241.01|
|6,630,278.94|10,520,620.00|13,117,436.64|16,187,025.44|18,178,198.69|18,762,127.87|
|-|1,499,599.71|1,530,827.73|1,717,155.63|1,978,830.15|2,142,026.56|

（十）净利润预测结论
经上述各会计科目和指标的预测，深圳市灏天光电有限公司预测的利润表如下：
金额单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|150,688,157.62|239,105,000.00|298,123,560.00|367,886,942.00|413,140,879.25|
|121,761,000.00|193,823,000.00|245,002,590.00|304,538,365.95|342,682,202.84|
|361,651.58|573,852.00|715,496.54|882,928.66|991,538.11|

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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|28,565,506.04|44,708,148.00|52,405,473.46|62,465,647.39|69,467,138.29|
|6,025,734.03|8,673,665.99|10,759,204.41|13,120,974.08|14,550,048.35|
|13,392,587.68|19,036,840.65|22,446,032.50|27,019,456.42|29,851,789.57|
|1,369,283.74|1,740,000.00|2,436,000.00|2,784,000.00|2,784,000.00|
|7,777,900.59|15,257,641.37|16,764,236.54|19,541,216.89|22,281,300.37|
|7,777,900.59|15,257,641.37|16,764,236.54|19,541,216.89|22,281,300.37|
|0|1,499,599.71|1,530,827.73|1,717,155.63|1,978,830.15|
|7,777,900.59|13,758,041.66|15,233,408.81|17,824,061.26|20,302,470.22|

（十一）净营运资本增加额的预测
营运资金增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正常经营而需新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的新增资金。如正常经营所需保持的现金、产品存货购臵、代客户垫付购货款（应收款项）等所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金的增加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。
本次先预测出各年度营运资金需求量，再推算出各年度营运资金增加额。在预测各年度营运资金需求量时，只考虑营运资金中的变动部分，应收账款、应收票据及预付账款随着营业收入的变化而变化，存货随着营业成本的变化而变化，应付账款及预收账款随着营业成本的变化而变化，最低现金保有量根据年付现成本及现金周转率计算得出，除此之外，假设营运资金其他组成部分保持不变。考虑到被评估单位的经营业务已较为成熟，其近年来应收款项与营业收入之间、存货及应付款项与营业成本之间呈现明显的正相关，因此，预测期的现金周转率、应收款项周转率、存货周转率以及应付款项周转率等水平系参考被评估单位 2014年度的指标及行业平均情况进行修正拟定的。具体如下表：
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金额单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|
|29,519,831.77（2015全年）|43,225,919.74|52,946,910.30|64,703,007.04|72,463,813.87|
|1,754,997.57|13,706,087.98|9,720,990.55|11,756,096.74|7,760,806.83|

（十二）关于非经营性资产、负债和溢余资产状况的说明
非经营性资产、负债是指与经营没有直接关系的、不是用来获取经济利益或没有在盈利预测中考虑其贡献的资产及对应的负债。溢余资产是指与企业未来收益无直接关系的多余资产，包括非经营性资产、无效资产等。
根据被评估单位申报的资料，被评估单位的溢余资产、非经营性资产及非经营性负债，如下：
|||
|-|-|
|项目|内容|
|深圳市翠涛自动化设备有限公司|购买固定资产|
|深圳市冠杰实业有限公司|房租租赁押金|
|住房公积金|个人住房公积金|
|中山办事处办公押金|办事处押金|
|养老保险|个人养老保险|
|医疗保险|个人医疗保险|
|失业保险|个人失业保险|
|应收出口退税|出口免抵退税额|
|邓仲才|观澜街道房屋押金|
|沈霞琴|杭州房屋押金|
|深圳市华特鹏特种气体|加汽费用-押金|
|暂停使用原材料||
|呆滞产成品||
|闲臵固定资产||
|亏损待抵扣||
|职工薪酬||
|税费||
|贷款利息||

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七、评估计算及分析过程
（一）收益模型的选择
本次评估采用的具体模型是股权自由现金流折现模型（即 DCF-FCFE模型），根据被评估单位未来财务状况和经营成果的预测，采用两阶段模型，即2015年4-12月至 2020年为预测期，2020年后为稳定期，在此基础上分别计算出 2015年 4-12月至 2020年的股权自由现金流量和 2020年后总股权自由现金流量的现值，进行折现得出企业真实的内在价值，再依据公司实际情况进行修正，得出最后的评估结果。
我们使用的两阶段 DCFE模型基本公式如下：
FCFE FCFE
EV n n1 C
(1R)n(Rg)(1R)n i
其中：
FCFEn－预期第 n年的股权自由现金流；
g－企业长期增长率；
R－权益回报率，拟采用资本资产定价模型（CAPM）确定；
EV－股东全部权益价值；
ΣCi－基准日存在的非经营性、溢余资产的价值。
其中，CAPM计算公式如下：
r=rf+βe（re–rf）+ε
式中：
rf：无风险报酬率；
（re–rf）：市场风险溢价；
βe：权益资本的预期市场风险系数；
ε：被评估单位特有风险调整系数。
（二）收益年限的确定
收益年限取决于股权自由现金流量的持续年数。被评估单位所处电子设备制
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造行业，在可预见的时间范围内，该行业不会消失，无特殊原因，企业不会终止经营，因此，本次评估采用持续经营假设，即假设企业将无限期持续经营。因此，收益年限为无限年期。
（三）收益指标
本次评估，使用股权自由现金流作为经营性资产的收益指标，其基本定义为：股权自由现金流量（FCFE）=企业自由现金流量（FCFF）-税后利息费用+当期债务净增减
其中，企业自由现金流量（FCFF）=税后净营业利润（NOPAT）+折旧及摊销-资本性支出-净营运资本的增加
被评估单位未来经营状况和收益状况的预测系由被评估单位提供的（具体详见前述―六、财务信息预测的介绍及其分析‖），经分析，我们没有对被评估单位提供的未来经营状况和收益状况的预测资料再作出相应调整。
股权自由现金流量的预测系在被评估单位提供的未来经营状况和收益状况的预测资料基础上，通过下列公式计算得出：
股权自由现金流量（FCFE）=税后净营业利润（NOPAT）+折旧及摊销-资本性支出-净营运资本的增加-税后利息费用+当期债务净增减
其中：营运资本增加=最低现金保有量、应收账款、存货的增加（减:减少）-应付账款的增加（加:减少）。
通过上述公式计算，被评估单位股权自由现金流量如下表：
单位：人民币元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|8,941,791.77|15,237,041.66|17,304,008.81|20,190,461.26|22,668,870.22|23,519,094.44|
|4,388,707.84|6,289,649.67|6,595,307.81|7,124,831.39|7,125,349.55|6,595,796.40|
|7,888,707.84|13,089,649.67|15,595,307.81|12,924,831.39|11,625,349.55|9,095,796.40|
|1,754,997.57|13,706,087.98|9,720,990.55|11,756,096.74|7,760,806.83|2,346,360.08|
|1,163,891.18|1,479,000.00|2,070,600.00|2,366,400.00|2,366,400.00|1,996,650.00|

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|-|-|-|-|-|-|
|2015年4-12月|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|-1,000,000.00|8,000,000.00|4,000,000.00|-|-5,000,000.00|-10,000,000.00|
|1,522,903.03|1,251,953.69|512,418.26|267,964.52|3,041,663.39|6,676,084.36|

（四）折现率的确定
本次评估，采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率，计算公式如下： 
rr rr
e f e m f
式中：
r
f：无风险报酬率；
r
m：市场预期报酬率；
 
rr
m f：股权投资风险超额回报率ERP（EquityRiskPremium）
：评估对象的特性风险调整系数；

e：评估对象股权资本的预期市场风险系数。
R
1、无风险报酬率
f
国债收益率通常被认为是无风险的。根据 WIND资讯系统所披露的信息，在 2015年3月31日 10年期国债到期收益率为3.63%，无风险收益率为3.63%。
2、ERP
对股权投资风险超额回报率ERP，根据成熟市场的风险溢价进行调整确定。
参照美国著名金融学家 Damodanran为代表的观点，国际上对新兴市场的风险溢价通常采用成熟市场的风险溢价进行调整确定，计算公式为：市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家补偿额=成熟股票市场的基本补偿额+国家违约补偿额×(σ股票÷σ国债)。
成熟股票市场的基本补偿额：取美国1928-2013年股票与国债的算术平均收益差6.29%。
国家违约补偿额：根据国际评级机构美国穆迪投资服务公司公布的 2013年
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第110页
深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
评级，我国的债务评级为Aa3，转换为国家违约补偿额为0.6%。
σ股票/σ国债：新兴市场国家股票的波动平均是债券市场的 1.5倍。
则，我国的国家风险为：0.6%×1.5=0.9%。按此测算，我国目前的市场风险溢价为：6.29%+0.9%=7.19%。
3、值
根据公司的业务构成，评估人员通过对被评估单位的可比性分析，找出与被评估单位在经营方式、指标、产品等方面具有可比性的三家上市公司作为可比公司：
||||
|-|-|-|
|证券简称|所属行业|主营产品类型|
|雷曼光电|电子元件制造业|显示屏；贴片式LED器件；照明产品直插式LED器件等|
|利亚德|半导体产品|LED小间距电视；LED显示；LED照明产品等|
|聚飞光电|半导体产品|背光LED器件；照明LED器件；其他LED器件|

通过查询 WIND资讯，以沪深 300指数作为标的指数，计算周期为周，时间范围从2012年3月31日至2015年3月 31日，获得各家可比公司在基准日按市场价值比剔除杠杆调整 Beta值，如下：
|||
|-|-|
|股票代码|对比公司|
|300162.SZ|雷曼光电|
|300296.SZ|利亚德|
|300303.SZ|聚飞光电|

平均值 0.648
然后，以可比公司的平均资本结构为本次评估目标资本结构D/E=51.17%，并将上述被评估企业无杠β值平均值转化为有财务杠杆的β值。计算得出被评估单位有杠β值为：0.9298。
有杠β值和无杠β值间的转换公式为：
有杠β值=(1+(1-企业所得税率)×资本结构)×无杠β值
4、被评估单位特有风险调整系数a
厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司 第111页
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由于被评估单位为非上市公司，对比我国 A股市场同行业上市公司，特有风险主要为流动性风险和其他特有风险。流动性折扣的原因是：①承担的风险不同；
②拥有的投资收益机会不同；③交易的活跃程度和市场参与者数量不同。
其他特有风险通常可以结合对被评估单位和参考企业的财务数据、经营状况等从以下方面考虑：①公司规模；②公司所处经营阶段；③历史经营状况；④公司面临的风险；⑤主要业务品种所处发展阶段；⑥经营网点、业务品种的分布；
⑦公司内部管理及控制机制；⑧管理层的经验和资历；⑨对主要客户的依赖程度；
⑩不能长期持续租赁和租金增长不确定的风险；⑪扩大产能无所需生产场所的风险。被评估单位在LED封装行业属于中等规模，目前处于快速增长阶段，盈利预测增长趋势高于历史水平，应收账款、存货及应付账款占总资产负债比较大，且 2013年和2015年 1-3月均有较大因坏账导致的资产损失，使其往来款存在一定的风险。
通过对比被评估单位和我国 A股市场同行业上市公司的上述指标，在基于被评估单位所作出的收入利润预测水平下，特有风险调整系数综合按5%拟定。
5、折现率计算结果
 
K RRRa
e f m f
=3.63%+0.9298*7.19%+5%
=15.30%
（五）评估值计算
根据以上预测结果及拟定的参数，计算过程如下表：
|||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2015年|||||||||||2020年之后|
|项目/金额||||2016年||2017年||2018年||2019年||2020年||
|||4-12月|||||||||||永续增长期|
||1,522,903.03||1,251,953.69||512,418.26||267,964.52||3,041,663.39||6,676,084.36|||
||15.30%||15.30%||15.30%||15.30%||15.30%||15.30%|||
||0.8987||0.7795||0.6760||0.5863||0.5085||0.4410|||
||0.75||1.75||2.75||3.75||4.75||5.75|||
||1,368,675||975,859||346,413||157,115||1,546,756||2,944,444|||

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深圳市灏天光电有限公司资产评估说明说明三
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2015年||||||2020年之后|
|项目/金额|||2016年|2017年|2018年|2019年|2020年||
|||4-12月||||||永续增长期|
||70,872,868||||||||
||1,150,736.08||||||||
||72,023,604||||||||
||7,202||||||||

八、收益法评估结论
经评估，在评估基准日和持续使用前提下，采用收益法评估的深圳市灏天光电有限公司股东全部权益的评估值为人民币柒仟贰佰零贰万元整（RMB7,202.00万元）。
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说明三：资产评估说明
说明三第六部分：评估结论及其分析
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评估结论及其分析
一、评估结论
列入本次评估范围的灏天光电的账面价值为资产总计 113,432,665.00元，负债总计74,748,241.90元，净资产38,684,423.10元。
根据《评估准则——企业价值》、《企业国有资产评估指南》及本次经济行为的具体特点，本次评估采用资产基础法和收益法进行评估。两种方法的评估值如下：
（一）资产基础法
资产基础法评估结果为人民币：资产总额为壹亿贰仟贰佰捌拾贰万伍仟贰佰肆拾玖元零陆分(RMB122,825,249.06)、负债总额为柒仟肆佰柒拾肆万捌仟贰佰肆拾壹元玖角整(RMB74,748,241.90)、净资产为肆仟捌佰零柒万柒仟零柒元壹角陆分(RMB48,077,007.16)。详见下表：
金额单位：人民币元
||||
|-|-|-|
|账面价值|评估价值|增减值|
|81,832,949.80|83,364,365.38|1,531,415.58|
|1,851,297.22|1,851,297.22|-|
|100,000.00|100,000.00|-|
|51,164,376.74|51,872,803.16|708,426.42|
|2,830,630.40|2,830,630.40|-|
|869,352.51|944,039.52|74,687.01|
|23,175,853.72|23,924,155.88|748,302.16|
|1,841,439.21|1,841,439.21|-|
|31,599,715.20|39,460,883.68|7,861,168.48|
|28,345,229.45|28,769,115.00|423,885.55|
|28,902.79|8,348,902.79|8,320,000.00|
|1,665,408.10|1,665,408.10|-|
|1,560,174.86|677,457.79|-882,717.07|
|113,432,665.00|122,825,249.06|9,392,584.07|
|70,894,099.35|70,894,099.35|-|
|7,100,000.00|7,100,000.00|-|

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||||
|-|-|-|
|账面价值|评估价值|增减值|
|50,289,247.02|50,289,247.02|-|
|1,068,076.86|1,068,076.86|-|
|1,205,733.61|1,205,733.61|-|
|911,771.84|911,771.84|-|
|26,698.25|26,698.25|-|
|10,292,571.77|10,292,571.77|-|
|3,854,142.55|3,854,142.55|-|
|3,854,142.55|3,854,142.55|-|
|74,748,241.90|74,748,241.90|-|
|38,684,423.10|48,077,007.16|9,392,584.07|

主要增值体现在无形资产评估增值，增值的主要原因为被评估单位账外无形资产——专利权未予资本化，而本次评估将其作为可确指无形资产反映出了合理的资产价值。
（二）收益法
收益法评估结果：股东全部权益价值为人民币柒仟贰佰零贰万元整（RMB7,202.00万元），评估增值 33,335,576.90元，增值率86.17%。
（三）两种方法评估结论的差异分析
本次评估采用收益法得出的股东全部权益价值与资产基础法测算得出的股东全部权益价值相差 23,942,992.84元，差异率49.80%。两种评估方法差异的原因主要是：
1、两种方法评价企业价值的角度不同。资产基础法评估是以资产的成本重臵为价值标准，反映的是资产投入（购建成本）所耗费的社会必要劳动，这种构建成本通常将随着国民经济的变化而变化；收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政府控制以及资产的有效使用等多种条件的影响。
2、两种方法对企业价值产生要素的涵盖范围不同。资产基础法评估未能对企业存在的销售渠道、研发能力和营运经验等不可确指无形资产价值进行计量，而收益法评估结论体现了对企业生产经营产生贡献的所有资源的价值。
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（四）评估结果的确定
采用资产基础法和收益法两种评估方法，最终我们选用收益法评估结果，主要原因如下：
1、从评估目的来看，本次评估是为委托方拟对被评估公司进行股权收购提供价值参考，是一项投资行为，标的企业的价值取决于其未来预期能带来的收益，而不仅是账面各项资产、负债重臵价值的简单组合。
2、从评估范围来看，收益法涵盖了企业账内外全部有效资源，而资产基础法未能体现账内未记录的不可确指无形资产价值。收益法的价值内涵更为完整。
3、从评估对象的特点来看，被评估公司为发展初期的轻资产的高科技公司，属国家鼓励发展的产业，未来潜力巨大，资产基础法评估不能反映出企业发展的潜力。
因此，本报告最终评估结论表述如下：
截止 2015年 3月31日，在公开市场及被评估单位持续经营的前提下，在本报告有关假设条件下，在本报告特别事项说明和使用限制下，并基于市场价值的价值类型，经本报告程序和方法，深圳市灏天光电有限公司的股东全部权益价值为人民币柒仟贰佰零贰万元整（RMB7,202.00万元）。
评估结论根据以上评估工作得出。
本评估报告使用者在应用本评估结论时应注意特别事项对评估结论的影响。
评估结论详细情况见评估明细表。
二、评估结果与账面值比较变动情况及原因
截止于评估基准日 2015年3月31日，纳入本次评估范围的深圳市灏天光电有限公司的股东全部权益评估价值为人民币 7,202.00万元，而评估基准日账面净资产3,868.44万元，评估增值33,335,576.90元，增值率86.17%。评估增值的主要原因是：原账面值未能包含企业未入账的无形资产（如专利权、研发能力、运营经验等无形资产）价值，收益法评估结果则是从企业获利能力分析入手，价值内涵涵盖了企业账内外全部有效资源。
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三、特别事项说明
1、注册资产评估师和评估机构执行资产评估业务的目的是对本报告所述评估目的下的股权价值量做出专业判断，并不涉及对该项评估目的所对应的经济行为做出任何判断，也不涉及对评估对象法律权属进行确认或发表意见。
2、本报告是在委托方及被评估单位提供基础文件数据资料的基础上做出的。委托方和被评估单位对其所提供的全部资料（包括但不限于评估申报表、会计资料、产权资料、经济行为文件、法律文件）的真实性、合法性及完整性承担法律责任。
3、评估前的账面数以及评估过程中采用的被评估单位历年财务数据均是以委托方提供的会计报表为基础，2012年和基准日的会计报表业已经注册会计师审计。我们的评估工作不能减轻、替代、消除委托方和被评估单位可能存在的会计责任。
4、重要期后事项：
在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生变化时，应按以下原则处理：
A、当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行相应调整；
B、当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响时，委托方应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
C、对评估报告日后，资产数量、价格标准的变化，委托方在资产实际作价时应给予充分考虑，进行相应调整。
5、我们关注到，被评估单位基准日应收账款、存货及应付账款占总资产负债比较大，报告使用者在实现本次经济行为时应采取适当的控制措施，以防范潜在风险。
6、本次评估中，存货的评估值不包含相应的增值税。
7、纳入本次评估范围的设备类资产，除车辆外的其他设备评估值不包含对应的增值税。
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8、截止2015年3月31日，灏天光电固定资产抵押贷款的情况如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|贷款金额|贷款余额|贷款期限|到期日|抵押物情况|
|500万元|410万元|12个月|2015.6.25|ZWL-X7D（2835）全自动SMD高精极速分光系统（含中为光电全自动分光分色软件V3.0）|
|||||ZWL-X7D（4014）全自动SMD高精极速分光系统（含中为光电全自动分光分色软件V3.0）|
|||||ZWL-X8ZH（3014）全自动SMD 高速包装系统（含中为光电图像分析软件V3.0）|
|||||ZWL-X8ZH（4014）全自动SMD 高速包装系统（含中为光电图像分析软件V3.0）|

9、截止 2015年 3月 31日，灏天光电固定资产抵押贷款中，以下抵押物含税总价 404万元，已预付 327.20万元，发票未到尚未全额付款，但已投入使用，具体情况如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|贷款（预付）金额|贷款余额|贷款期限|到期日|抵押物情况|
|327.20 万元|3,018,343.45元|24个月|2017.1.8|晶驰80全自动固晶机（附：5 套翠涛全自动固晶机控制软件V2.0）|
|||||梭800B全自动金线机（附：3 套翠涛全自动绑定机控制软件V6.53）|
|||||梭800B全自动金线机（附：5 套翠涛全自动绑定机控制软件V6.53）|

10、本次评估未考虑评估增值而产生的相关税费。对评估对象所涉及到的所有税费，在评估目的实现时，应由税务机关根据国家税法的规定据实征收，并由税法规定的纳税人承担，具体税额在本次评估报告中未作调整。在评估目的实现时，所有税费应以主管税务部门核定数字为准，主管税务部门核定金额与账面记载不符时，应据之调整评估结论。
11、本报告评估结论是对 2015年3月 31日这一基准日所评估企业价值的客观公允反映，我公司对这一基准日以后该价值发生的重大变化不负任何责任。
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12、本评估报告评估对象为股东全部权益，以收益法——股权现金流折现法评估结果为最终评估结论，已体现股权控制权价值。
13、本次评估选用收益法结论，折现率已考虑了流动性折扣。
14、本报告含有若干附件，附件构成本报告之重要组成部分，与本报告正文具有同等法律效力，且附件与报告正文配套使用方有效。
本评估报告使用者应注意特别事项对评估结论的影响。
四、评估报告使用限制说明
1、本评估报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的有关规定，并得到有关部门的批准。此外，委托方须按国务院国有资产监督管理委员会第 12号令《企业国有资产评估管理暂行办法》的规定，将本评估报告报有关部门核准或备案后，本评估报告方生效。
2、本次评估结论是反映评估对象在本报告所列示的评估假设条件下，为本次评估目的，根据公开市场的原则提出的公允估值意见，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方可能压低或追加付出的价格等对评估价格的影响。当前述条件以及评估假设等发生变化时，评估结论一般会失效。
评估机构不承担由于这些条件的变化而导致评估结果失效的相关法律责任。
3、根据现行有关规定，本资产评估报告的评估结论有效期通常为一年，自评估基准日 2015年3月 31日起计算，至 2016年3月 30日止。通常，只有当评估基准日与经济行为实现日相距不超过一年时，才可以使用本报告评估结果。
超过一年，或虽未超过一年,但被评估资产的价格标准出现较大波动,需重新进行资产评估。
4、本评估结论仅供委托方股权收购这一经济行为作价值参考。不得作为其他经济目的、其他用途使用，不得与其他评估报告混用。报告使用者只能基于本次评估目的而使用股东全部权益价值，不得拆零使用，不得使用评估结论对应的中间过程或中间内容。
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5、本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用，并且只能用于评估报告载明的评估目的和用途。由于评估报告滥用或误用而可能导致的后果与签字注册资产评估师及其所在评估机构无关。
6、未征得出具评估报告的评估机构同意并审阅相关内容，评估报告的全部或者部分内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体。
7、本评估机构对本估价报告拥有最终解释权。
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