主体长期信用评级报告
三一重工股份有限公司
主体长期信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AAA
三一重工股份有限公司（以下简称“公评级展望：稳定
司”）作为全球工程机械制造商 50强，在品评级时间：2019年5月27日 牌、生产规模、技术实力、市场地位及服务体财务数据：
系等方面具有显著的竞争优势。公司产品种类
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|项 目||2016年|2017年|2018年|2019年3月|
|现金类资产(亿元)||73.64|46.40|135.39|175.75|
|资|产总额(亿元)|615.55|582.38|737.75|836.65|
|所|有者权益(亿元)|234.53|263.73|325.02|397.00|
|短|期债务(亿元)|144.19|109.02|180.81|217.06|
|长|期债务(亿元)|142.88|87.83|78.39|14.09|
|全|部债务(亿元)|287.07|196.86|259.20|231.15|
|营|业收入(亿元)|232.80|383.35|558.22|212.95|
|利|润总额(亿元)|0.63|28.69|75.50|39.76|
|E|BITDA(亿元)|31.62|54.32|100.46|--|
|经|营性净现金流(亿元)|32.49|85.65|105.27|38.23|
|营|业利润率(%)|25.26|29.35|30.04|30.31|
|净|资产收益率(%)|0.70|8.44|19.39|--|
|资|产负债率(%)|61.90|54.71|55.94|52.55|
|全|部债务资本化比率(%)|55.04|42.74|44.37|36.80|
|流|动比率(%)|159.63|157.54|152.93|151.00|
|经|营现金流动负债比(%)|13.65|37.27|31.02|--|
|E|BITDA利息倍数(倍)|3.16|8.36|17.83|--|
|全|部债务/EBITDA (倍)|9.08|3.62|2.54|--|

注：公司现金类资产已剔除受限的货币资金；2019年一季度财
务数据未经审计；短期债务中包含其他流动负债中的有息部分， 的评级展望为稳定。
长期债务中包括长期应付款中的有息部分
优势
分析师
1．公司在工程机械行业处于领先地位，在品张豪若闫力
牌、生产规模、技术实力、市场地位及服邮箱：lianhe@lhratings.com
务体系等方面具有显著的竞争优势。
电话：010-85679696
2．公司混凝土机械、挖掘机械和起重机械产传真：010-85679228
品线完备，主导产品市场占有率高，其中地址：北京市朝阳区建国门外大街2号
混凝土机械市场占有率全球第一；挖掘机中国人保财险大厦17层（100022）
在中国市场连续八年蝉联销量冠军。
网址：www.lhratings.com
3．公司技术实力雄厚且研发成果显著，近年
来致力于产品性能提升及新产品的推出，
加快向智能化、数字化、无人化和节能环
保产品的转变。2018年公司累计申请专利
三一重工股份有限公司 1
8107项，授权专利 6657项，申请及授权
数居国内行业第一。
4．近年来，受基建投资增长、环保升级和设
备更新换代等影响，工程机械行业景气度
显著回升，公司主营产品销量及盈利水平
大幅提升。
5．受益于全额付款及融资租赁付款模式占比
提升、分期付款模式占比下降，公司经营
性现金流保持强劲增长，经营获现能力良
好。
关注
1.公司所处行业周期性强，与宏观经济、基
建及房地产行业密切相关，公司业绩易受
行业景气度波动影响。
2.随着业务规模扩大，公司应收账款持续增
长，存在一定回款风险；在分期付款及融
资租赁等信用销售模式中，公司负担回购
义务。截至 2019年 3月底，公司负有回
购义务的贷款余额为171.00亿元，代客户
垫付逾期按揭款、逾期融资租赁款及回购
款余额合计21.46亿元。
3.公司有息债务以短期债务为主，债务结构
有待优化。
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声 明
一、本报告引用的资料主要由三一重工股份有限公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。
二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
六、该公司信用等级自 2019年 5月 27日至 2020年 5月 26日有效；
根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。
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三一重工股份有限公司
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一、主体概况 营计划总部、制造商务总部和研究总院等14个部门。公司主要从事工程机械的研发、制造、三一重工股份有限公司（以下简称“公司” 销售和服务。公司产品包括混凝土机械、挖掘或“三一重工”）前身是创立于1989年6月的湖 机械、起重机械、桩工机械、筑路机械等。
南省涟源市焊接材料厂，1991年9月更名为湖南 截至2018年底，公司合并资产总额737.75省三一集团有限公司，1994年11月湖南省三一 亿元，所有者权益合计325.02亿元（含少数股集团有限公司分立为湖南三一重工业集团有限 东权益10.17亿元）；2018年公司实现营业收入公司和湖南三一（集团）材料工业有限公司。 558.22亿元，利润总额75.50亿元。
1995年1月，湖南三一重工业集团有限公司经国 截至 2019年 3月底，公司合并资产总额家工商行政管理局核准，更名为三一重工业集 836.65亿元，所有者权益合计397.00亿元（含团有限公司，股东分别为三一控股有限公司、
少数股东权益9.53亿元）；2019年1-3月，公湖南高科技创业投资有限公司、锡山市亿利大 司实现营业收入 212.95亿元，利润总额 39.76机械有限公司、河南兴华机械制造厂和娄底市 亿元。
新野企业有限公司，持股比例分别为96.56%、 公司注册地址：北京市昌平区北清路8号61.86%、0.93%、0.50%和0.15%。2000年10月， 栋5楼；法定代表人：梁稳根。
经三一重工业集团有限公司股东会决议通过，
二、宏观经济和政策环境分析
三一重工业集团有限公司以2000年10月31日为
基准日经审计的净资产18000万元，按1：1的比
2018年，随着全球贸易保护主义抬头和部例折为18000万股，由原三一重工业集团有限公
分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张司股东按其持股比例持有。2000年12月8日，经
带来的不利影响，全球经济增长动力有所减弱，湖南省人民政府湘政函[2000]209号文批准，三
复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。
一重工业集团有限公司整体变更为三一重工股
在日益复杂的国际政治经济环境下，中国经济份有限公司。2003年6月，公司首次向社会公开
增长面临的下行压力有所加大。2018年，中国发行人民币普通股（A股）6000万股，并于2003
继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政年7月在上海证券交易所上市交易，公司注册资
策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继本增至24000万元(证券代码：600031.SH)。2005
续优化，质量效益稳步提升。2018年，中国国年，公司实施了股权分置改革，后历经多次定
内生产总值（GDP）90.0万亿元，同比实际增向发行股票、送红股、资本公积转增股本、股
长6.6%，较2017年小幅回落0.2个百分点，实权激励、可转债转股等，截至2019年3月底，公
现了6.5%左右的预期目标，增速连续 16个季司股本总数83.76亿股，控股股东为三一集团有
度运行在6.4%-7.0%区间，经济运行的稳定性限公司（持股比例30.18%，质押率32.48%，以
和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领下简称“三一集团”），自然人梁稳根持有三
全国，区域经济发展有所分化；物价水平温和一集团56.74%股权，持有公司3.41%股权（无质
上涨，居民消费价格指数（CPI）涨幅总体稳定，押），为公司实际控制人（详见附件1-1）。
工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者截至2019年3月底，公司设财务总部、经
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购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业 增速较2017年（6.0%）有所增加，主要受益于形势总体良好；固定资产投资增速略有回落， 2018年以来相关部门通过持续减税降费、简化居民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓。 行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 成本等措施，并不断鼓励民间资本参与PPP项政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条 目、引导民间资本投资和制造业转型升级相结件。2018年，中国一般公共预算收入和支出分 合等多种方式，使民间投资活力得到一定程度别为18.3万亿元和22.1万亿元，收入同比增幅 的释放。具体来看，全国房地产开发投资 12.0（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%），财政赤 万亿元，同比增长9.5%，增速较2017年（7.0%）字 3.8万亿元，较 2017年同期（3.1万亿元） 加快 2.5个百分点，全年呈现平稳走势；受金继续增加。财政收入保持平稳较快增长，财政 融强监管、地方政府性债务风险管控不断强化支出对重点领域改革和实体经济发展的支持力 的影响，全国基础设施建设投资（不含电力、度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻企 热力、燃气及水生产和供应业）14.5万亿元，业负担，支持实体经济发展；推动地方政府债 同比增长3.8%，增速较 2017年大幅下降 15.2券发行，加强债务风险防范；进一步规范 PPP 个百分点；制造业投资增速（9.5%）持续提高，模式发展，PPP项目落地率继续提高。稳健中 主要受高技术制造业投资、制造业技术改造投性的货币政策加大逆周期调节力度，保持市场 资以及装备制造业投资的带动。
流动性合理充裕。2018年，央行合理安排货币 居民消费总量持续扩大，消费结构不断优政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微 化升级。2018年，全国社会消费品零售总额调，市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 38.10万亿元，同比增长9.0%，增速较2017年增速有所回落；社会融资规模增速继续下降， 回落 1.2个百分点，扣除价格因素实际增长其中，人民币贷款仍是主要融资方式，且占全 6.9%。2018年，全国居民人均可支配收入28228部社会融资规模增量的比重（81.4%）较 2017 元，同比名义增长8.7%，扣除价格因素实际增年明显增加；人民币汇率有所回落，外汇储备 长6.5%，增幅较2017年回落0.82个百分点。
规模小幅减少。 具体来看，生活日常类消费如日用品类，粮油三大产业增加值同比增速均较上年有所回 食品、饮料烟酒类，服装鞋帽、针、纺织品类落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改善。 消费仍保持较快增长；升级类消费品如家用电2018年，中国农业生产形势较为稳定；工业生 器和音像器材类、通讯器材类消费持续增长，产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构性改 汽车消费中中高端汽车及新能源汽车销量占比革、推动产业转型升级的背景下，工业新动能 提高；旅游、文化、信息等服务类消费较快增发展显著加快，工业企业利润保持较快增长； 长；网络销售继续保持高增长态势。
服务业保持较快增长，新动能发展壮大，第三 进出口增幅明显放缓，贸易顺差持续收窄。
产业对 GDP增长的贡献率（59.7%）较 2017 2018年，国际环境错综复杂，金融市场、大宗年（59.6%）略有上升，仍是拉动经济增长的主 商品价格剧烈波动、全球贸易保护主义及单边要力量。 主义盛行，国内长期积累的结构性矛盾不断凸固定资产投资增速略有回落。2018年，全 显。2018年，中国货物贸易进出口总值30.5万国固定资产投资（不含农户）63.6万亿元，同 亿元，同比增加9.7%，增速较2017年下降4.5比增长5.9%，增速较2017年下降1.3个百分点， 个百分点。具体来看，出口和进口总值分别为主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响。 16.4万亿元和 14.1万亿元，同比增速分别为其中，民间投资（39.4万亿元）同比增长8.7%， 7.1%和12.9%，较2017年均有所下降。贸易顺
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差2.3万亿元，较2017年有所减少。从贸易方 进出口增速或继续回落，预计2019年中国GDP式来看，2018年，一般贸易进出口占中国进出 增速在6.3%左右。
口总额的比重（57.8%）较 2017年提高 1.4个
百分点。从国别来看，2018年，中国对前三大 三、行业分析
贸易伙伴欧盟、美国和东盟进出口分别增长
1.工程机械行业概况
7.9%、5.7%和11.2%，对“一带一路”沿线国
近十年，中国工程机械行业经历了高速发家合计进出口8.37万亿元，同比增长13.3%，
展期、低谷期、复苏期三个阶段。2008-2011年中国与“一带一路”沿线国家的贸易合作潜力
为高速发展期：中国政府推出了“四万亿”投持续释放，成为拉动中国外贸增长的新动力。
资决策，进一步扩大内需，“铁公基”、房地从产品结构来看，机电产品、传统劳动密集型
产投资成为拉动工程机械行业的重要增量。在产品仍为出口主力，进口方面仍以能源、原材
此期间，中国工程机械各产品销量增速保持在料为主。
20%~35%之间。2012-2016上半年，中国宏观经展望2019年，国际贸易保护主义抬头、欧
济进入结构性调整时期，市场需求的下降叠加洲部分国家民族主义走强等因素将进一步增加
了前期市场被过度的渗透，工程机械行业随之世界经济复苏进程的不确定性。在此背景下，
进入低迷期，尤其在2015年，挖掘机销量为中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政
60514台，同比下降41.40%，仅为2011年销量高策，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深
峰期的31.21%。2016下半年至2017年，中国工化市场化改革、扩大高水平开放，继续打好三
程机械筑底回暖，产能利用率逐步提升，产品大攻坚战，统筹推进稳增长、促改革、调结构、
销量同比大幅提升。主要原因系下游基建回暖，惠民生、防风险工作，推动经济高质量发展，
工程机械设备进入淘汰周期，大量工程机械设2019年经济运行仍将保持在合理区间。具体来
备面临报废和更新换代的需求增加，以及“一看，固定资产投资增速或逐步企稳，但在经济
带一路”政策拓宽海外工程投资等因素综合作增速放缓以及大幅减税降费背景下，积极财政
用所致。2018年以来，随着中国经济增速下滑，政策为基建提供资金支持的作用受到限制，加
房地产调控政策的持续加码以及基础设施投资上城投企业转型对基建投资的拖累效应，基础
增速的放缓对工程机械短期发展速度造成影设施建设投资增速提升空间受到一定影响；在
响。但随着工程机械产品存量增长导致更新需转型升级产业、高新技术制造业投资的拉动下，
求释放，以及环保政策趋严加速设备更新换代，制造业投资将保持较快增长；在中国城镇化进
对工程机械产品需求提供有力支撑。
程持续推进以及房地产长效机制逐步建立的背
景下，房地产投资增速将保持相对稳定。在一
2.工程机械下游
系列促消费以及个税改革政策的实施背景下，
工程机械行业下游涉及房地产、基础设施中国居民消费将持续扩容和升级，居民消费将
建设、电力行业、煤炭、铁矿石、水泥等众多保持平稳增长。外贸方面，受全球经济增速放
领域，其中最主要的两个下游应用行业是房地缓、地缘政治风险扰动等不利因素影响，外部
产和基础设施建设。
需求或将持续弱化，出口增长受到制约；受到
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|房地产方面，2017年，全国房地产开发投|
|资109799亿元，比上年名义增长7.0%，其中，|
|住宅投资75148亿元，增长9.4%，增速回落0.3|
|个百分点。2018年以来，房地产调控力度持续|
|加大、调控范围继续扩张，旨在全面强化住宅|

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|的“居住属性”，抑制房地产过度投资。2018|
|年1-9月份，全国房地产开发投资88665亿元，|
|同比名义增长9.9%，增速环比回落 0.2个百分|
|点。与中国房地产开发投资及房屋新开工面积|
|相比，房地产开发建筑工程投资、安装工程投|
|资存在一定滞后性。房地产投资的增加带动了|
|2016年尤其是三季度工程机械行业的回暖，并|
|使这轮复苏持续到2017年。但是，随着房地产|
|政策环境的趋紧，房地产投资快速增加的情况|
|预计难以持续，其对工程机械需求的拉动效应|
|将逐渐趋缓。2018年1-9月，房地产开发建筑|
|工程投资、安装工程投资额分别为49680.11亿|
|元、6642.76亿元，同比下降3.4%、8.0%。|
|基础设施方面，2018年，从年初政府工作|
|报告和各省市投资计划看，强调发挥投资对优|
|化供给结构的关键性作用，重点在于水利环保、|
|农村扶贫等项目，基建投资增速整体放缓趋势|
|明显；同时PPP项目退库清理一定程度上限了|
|投资规模的无需扩张。2018 年1-9月，全国基|
|础设施投资（不含电力）同比增速3.3%，较去|
|年同期下降16.5个百分点，增速明显放缓，主|
|要是由于金融监管加强，城投公司融资受限，|
|加上地方政府融资规模较上年同期明显减少导|
|致地方政府财力有限，一定程度上抑制了道路|
|运输业、铁路运输业和水利管理业投资。2018|
|年7月31日，中共中央政治局会议定调加大基|
|础设施补短板力度，预期下半年基建项目审批|
|以及基建资金落实速度将加快，7月23日国常|
|会也提出要加快1.35万亿的地方政府专项债权|
|发行和使用进度，四季度有望扭转上半年基建|
|投资增速大幅下滑的趋势。|
|更新需求方面， 2008 年以来，随着国内|
|经济水平发展，基础建设投资、房地产建设投|
|资力度增加，带动工程机械产品需求持续增长，|
|挖掘机保有量在2008-2011年呈快速增长趋势；|
|2012-2015 年市场需求的下降叠加了前期市场|
|被过度的渗透，工程机械行业随之进入低迷期，|
|新机销量回落，挖掘机保有量增速下降；2016|
|年，虽然工程机械行业筑底回暖，产品销量大|

定的替代关系。从产品结构上来看，目前中国 图22016年以来汽车起重机、履带起重机和随车起重国内市场份额较大的挖掘机产品主要集中在小
机销量情况
（单位：台）挖领域，而市场容度更大的中高端产品所占份
额较小，且所需发动机、液压件主要依赖进口。
图12016年以来挖掘机销量情况（单位：台、%）
资料来源：WIND
2016年以来，汽车起重机销量处于波动增资料来源：WIND 长阶段，随车起重机销量处于波动调整阶段，履带起重机销量处于平稳阶段。据工程机械工进入2018年以来，挖掘机销量延续了2017
业协会数据统计，2018年中国起重机总销量为年的增长态势，增长稳定性较强。据中国工程
48230台，比2017年增加26485台，同比增长机械工业协会统计数据显示，2018年挖掘机累
121.80%。随着基础设施建设回暖叠加更新需计销量为203420台，同比增长44.99%，产品销
求，中国起重机行业呈现出快速增长趋势。与售强势增长。按销售数量计算，2018年四个季
此同时，在销量上占有很大优势的随车起重机度同比涨幅分别为48.42%、73.58%、34.44%和
在2018年也出现了显著增长，与2017年的1086722.96%。从吨位来看，2018年大挖（≥30t）、
台的巅峰水平相比，增加3217台，同比增长中挖（13t＜a＜30t）、小挖（≤13t）分别同比
29.60%。
增长52.64%、48.56%、40.59%。从销量来看，
（3）装载机
2018年全年大挖占14.79%，中挖占34.77%，小
装载机是一种广泛用于公路、铁路、建筑、挖占50.44%。结合市场来看，在2017年市场基
水电、港口、矿山等建设工程的土石方施工机数提高的背景下，国内市场持续大幅增长，可
械，它主要用于铲装土壤、砂石、石灰、煤炭以反映出2018年国内基础设施建设持续上升、
等散状物料，也可对矿石、硬土等作轻度铲挖设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动
作业。换装不同的辅助工作装置还可进行推土、等需求增长。出口方面，根据中国工程机械工
起重和其他物料如木材的装卸作业。在道路、业协会出口数据，2018年纳入统计的25家主机
特别是在高等级公路施工中，装载机用于路基制造企业出口销售挖掘机各种类型机械产品共
工程的填挖、沥青混合料和水泥混凝土料场的计19100台，同比增长97.50%，出口销量占销售
集料与装料等作业。此外还可进行推运土壤、比为9.39%（2017年为6.90%，2016年为
刮平地面和牵引其他机械等作业。由于装载机10.40%）。
具有作业速度快、效率高、机动性好、操作轻（2）起重机
便等优点，因此它成为工程建设中土石方施工起重机是指在一定范围内垂直提升和水平
的主要机种之一。
搬运重物的多动作起重机械，又称吊车。起重
2018年，国内装载机市场共计销售11.90万机械主要包括汽车起重机、履带起重机、随车
台，同比增长33.02%，出口2.30万台，同比增起重机。
长25.87%。分机型看，2018全年装载机市场，3t及以上吨位级装载机合计销售10.80万台，占
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全年总销量90.76%，小于3t级装载机累计销售 摊铺机、沥青搅拌站、铣刨机等）、挖掘机械、1.10万台，占全年总销量9.24%；整体趋势而言， 桩工机械（旋挖钻机、连续墙抓斗等）、起重随着全国固定资产投资增速的企稳回升，四季 机械（汽车起重机、履带起重机等），产品线度基建投资的提速，促进了下游需求持续旺盛， 丰富。在公司产品中，混凝土机械、旋挖钻机、基建+房地产投资回暖，极大拉动了装载机等工 多功能摊铺机、单钢轮及双钢轮压路机、履带程机械设备的需求。出口产品仍然以3t及以上 起重机、正面吊、堆高机、掘进机和挖掘机等级装载机为主，2018年共出口2.18万台，合计 为国内第一品牌。近三年，混凝土机械主导产占出口总量的93.20%。分区域来看，2018年山 品为泵车和拖泵，市场占有率全球第一；桩工东地区销售装载机6351台，销量排名第一；河 机械市场份额持续提升且稳居中国第一品牌；
南、河北两省销量各为5000台。 挖掘机中国市场连续八年蝉联销量冠军；起重近三年受基建投资增长、环保升级和设备 机械方面，随着与帕尔菲格合作的深化，公司更新换代等影响，工程机械行业景气度显著回 起重机品牌国际影响力及竞争实力有望进一步升。但同时也关注到，工程机械行业具有较强 提升。
的周期性，与中国宏观经济、固定资产投资的 智能制造方面，公司主机产品在设计环节、波动密切相关，易受经济周期影响。未来 1-2 系统质量、用户操作等方面均处于行业领先水年，随着“一带一路”和“十三五”计划等国 平；公司推广应用机器人、自动化系统、物联家战略的实施，基础设施投资将可能成为工程 网、视觉识别、AI等技术，提升制造工艺水平、机械行业需求的重要支撑，中国工程机械行业 生产效率，改善制造成本；公司拥有ISO9000有望稳定发展。 质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、GB/T28001职业健康安全管理体系认证和中国四、基础素质 CCC认证、美国UL认证、德国TUV认证、欧盟CE认证等国际认证。
1.产权状况
营销服务方面，率先在行业内推出“6S”截至2019年3月底，公司股本总数 83.76
中心服务模式和“一键式”服务，行业内率先亿股，控股股东为三一集团（持股比例30.18%，
提出了“123”服务价值承诺、“110”服务速质押率32.48%），自然人梁稳根持有三一集团
度承诺和“111”服务资源承诺。公司提供 2456.74%股权，持有公司3.41%股权，为公司实
小时 7天全年全球客户门户系统订购零部件及际控制人。
要求售后服务，通过公司遍布全国/世界各仓库，快速有效地将备用零部件运至客户。
2.竞争优势
公司作为全球工程机械制造商50强、全球
3.研发创新能力
最大的混凝土机械制造商、中国企业500强及湖
公司致力于研发世界工程机械最前沿技术南省最大的民营企业，在国内工程机械行业销
与最先进产品。近三年，公司研发支出分别为售额连续多年处于领先地位。2018年公司蝉联
11.25亿元、19.16亿元和 30.00亿元，分别占“中国工程机械年度产品”TOP50金手指奖、
当期营业总收入的4.83%、5.00%和5.38%，用市场表现金奖，并连续10年荣获“中国工程机
于产品性能提升及新产品的推出。公司目前拥械用户品牌关注度”第一名。
有 2个国家级企业技术中心、1个国家级企业公司主导产品为混凝土机械（包括混凝土
技术分中心、3个国家级博士后科研工作站、3泵、混凝土输送泵车、搅拌车和搅拌站等）、
个院士专家工作站、4个省级企业技术中心、1路面机械（包括平地机、全液压压路机、沥青
三一重工股份有限公司 9
个国家认可试验检测中心、2个省级重点实验 按教育程度划分，研究生以上占8.44%、本科室、4个省级工程技术中心、1个机械行业工程 占23.21%、大专占23.43%、中专及以下占技术研究中心和 1个省级工业设计中心。2018 44.92%。
年公司累计申请专利 8107项，授权专利 6657 总体看，公司高管人员行业管理经验丰富，项，申请及授权数居国内行业第一。 员工岗位构成、学历构成能满足公司正常经营公司“混凝土泵关键技术研究开发与应 的需要。
用”、“工程机械技术创新平台”、“大吨位
系列履带式起重机关键技术与应用”三次荣获 五、管理分析
国家科技进步奖二等奖，“混凝土泵车超长臂
1．公司治理
架技术及应用”“高速重载工程机械核心液压
公司按照《公司法》、《证券法》、《上部件”二次荣获国家技术发明二等奖。
市公司治理准则》和《公司章程》等相关法律、总体看，公司研发体系健全，技术积累丰
法规和规范性文件的规定，设立了股东大会、富，技术竞争力强。
董事会、监事会和经理层组成的治理结构。
4.人员素质 股东大会是公司的权力机构；董事会对股截至 2018年底，公司拥有高层管理人员 东大会负责。公司设董事会，对股东大会负责。
18人。其中，总裁1人，高级副总裁4人，副 董事会由10名董事组成，其中设董事长1人、总裁12人，董事会秘书1人。 副董事长 1人、独立董事4人。董事长由董事公司董事长梁稳根，1956年生，大学本科 会以全体董事的过半数成员选举产生。董事会学历，高级经济师。1978年9月至1983年7月， 所有董事以公司的最佳利益为前提，领导和监中南矿冶学院（现中南大学）金属材料专业学 管公司。董事长、副董事长任期每届 3年，可习。1983年7月至1985年3月，兵器工业部洪源 以连选连任。
机械厂工作。1985年3月至1986年3月，担任兵 公司设监事会。监事会由 3名监事组成，器工业部洪源机械厂体改办副主任。1986年3 监事会设主席 1人。监事会主席召集和主持监月至1991年7月，创办涟源特种焊接材料厂，任
事会会议；监事会主席不能履行职务的，由半厂长。1991年7月至1998年3月，担任湖南三一 数以上监事共同推举一名监事召集和主持监事集团有限公司董事长。1998年3月至2000年12 会会议。监事会包括股东代表和适当比例的公月，担任三一重工业集团有限公司董事长。2000 司职工代表，其中职工代表的比例不低于三分年12月起任公司董事长。 之一。监事会中的职工代表由公司职工通过职公司总裁向文波，1962年生，材料系铸造 工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举专业硕士学位。2003年毕业于中欧国际工商学 产生。监事的任期每届为 3年，监事期满，可院，获工商管理硕士学位。曾担任第十一届全 连选连任。
国人大代表、中国机械工业联合会理事、中国 总体看，公司法人治理结构完善，运作较工程机械工业协会副会长及湖南省工商业联合 为规范，管理有序，股东大会、董事会、监事会副会长。 会、经理层均依法行使职权，各机构独立运作。
截至2018年底，公司共有员工17383人。
2．管理制度
从专业构成来看，销售与市场推广人员占
公司按照现代企业制度进行管理，建立了7.52%、研发人员占13.02%、生产人员占
较为规范的公司经营管理机制。
59.48%、财务人员占2.55%，其他占17.43%；
财务管理方面，公司制订了《会计基础工
三一重工股份有限公司 10
作管理制度》、《决策支持与财务分析管理制 五次会议及2016年3月30日召开的2016年第一度》、《制造成本核算管理制度》、《纳税管 次临时股东大会审议通过了《关于转让全资子理制度》等核心制度，在健全财务会计机构、 公司部分股权暨关联交易的议案》，公司控股交易授权、职责划分、凭证与记录控制、资产 股东三一集团以现金的方式购买公司全资子公使用与移交、独立稽核等方面建立了一系列控 司深圳市三一科技有限公司81%的股权，转让制程序，并且得到有效执行。 价格为45214.90万元，并于2016年3月完成了股研发与生产管理方面，公司制订了《研发 权交割手续。
项目评审制度》、《研发项目管理平台使用管 2016年12月13日公司第六届董事会第十次理制度》、《生产区 6S标准制度》、《A+计 会议及2016年12月30日召开的2016年第三次临划管理制度》等核心制度，建立、完善了研发 时股东大会审议通过了：
论证调研、研发立项审批、研发人员培养、研 （1）《三一重工股份有限公司关于转让全发成果保护等体系，并将研发与生产精密结合， 资子公司股权暨关联交易的议案》，公司将其创造性的提出了“A+”计划。在产品定义阶 所持有的北京市三一重机有限公司（以下简称段，通过走访客户、标杆对比等形式，确定需 “北京三一重机”）100%股权转让给深圳市三要提升的质量关键点；在项目化实施阶段，所 一科技有限公司。
有通过审批的项目以立项的形式责任到人，按 北京国融兴华资产评估有限责任公司就北照时间节点推进项目的实施；在生产阶段，通 京市三一重机有限公司股东全部权益的公允价过精益批量制造并投入市场，使各项核心产品 值进行评估，股东全部权益账面价值267469.20达到高品质。 万元，评估价值为407704.88万元，增值销售管理方面，公司制订了《销售意向评 140235.68万元。本次北京三一重机股权转让款审管理制度》、《发货评审管理制度》、《在 项407704.88万元在协议生效后分三次支付，30外货款管理制度》、《逾期货款管理制度》等 个工作日内支付50%、半年内支付20%、一年内核心制度，建立了完善的市场调研、客户资信 支付剩余30%。已于2016年12月完成了股权交调查、代理商资格确认、信用额度管理、价格 割手续，并于2017年6月底收到全部股权转让审核、合同签订、发货管理、收款管理、售后 款。本次交易完成后，公司不再持有北京三一服务、在外货款管理、逾期处理、坏账管理等 重机股权，北京三一重机不再纳入公司合并报全方面风险管理机制。 表范围。
||
|-|
|北京三一重机主要从事生产制造和销售|
|工程机械和机械设备。截至 2015 年 12 月底，|
|北京三一重机资产总额 59.87 亿元，净资产|
|36.09亿元，2015年度实现营业收入6.77亿元，|
|净利润0.44亿元。|

的回避与决策、关联交易的法律责任等。 （2）《三一重工股份有限公司关于所属子总体来看，公司部门设置齐全，内部管理 公司三一汽车制造有限公司转让应收账款暨关制度较健全，管理运作情况良好。 联交易的议案》，公司所属子公司三一汽车制造有限公司（以下简称“三一汽车”）向三一六、重大事项
集团转让应收账款共计330628.44万元，应收账
款主要是向融资租赁公司或按揭贷款银行垫付
股权及应收账款转让
租金、贷款本息形成的逾期应收账款以及分期
2016年3月18日公司第五届董事会第二十
三一重工股份有限公司 11
已逾期的应收账款。 率分别为33.61%、60.52%和85.72%；2018年中铭国际资产评估（北京）有限责任公司 分别实现收入169.64亿元、192.47亿元和93.47对本次应收账款转让的市场价值进行了分析，
亿元，同比增长34.63%、40.81%和78.28%，本次转让应收账款的账面价值共计 467782.08
收入占比分别为31.22%、35.42%和17.20%，万元，评估价值共计 330628.44万元，减值共
是公司主要的收入来源。受益于基建投资规模计137153.64万元。本次转让协议生效后30个
增长，与之密切相关的桩工和路面机械收入规工作日内支付50%、3个月内支付剩余50%。
模均有较大幅度提升，2018年分别实现收入截至2017年5月底，公司已收到全部应收账款
46.91亿元和21.32亿元，增幅分别为61.04%和转让款。
58.75%。
三一汽车主要从事混凝土泵送设备及其零
毛利率方面，受益于工程机械行业回暖、部件的制造与销售。截至2018年底，三一汽车
产品结构升级以及经营质量提高，近三年，公资产总额259.60亿元，净资产22.01亿元，2018
司综合毛利率持续提升，2018年为31.12%，较年度实现营业收入 247.81亿元，净利润 10.96
上年提升 1.00个百分点。2016-2018年，混凝亿元。
本次与控股股东三一集团的股权及应收账
土机械、桩工机械和路面机械毛利率逐年提高，款转让，有利于公司盘活资产，加速应收账款 2018年分别为25.24%、37.30%和31.34%。同周转，提高资金使用效率。 期，挖掘机械和起重机械毛利率则有所波动。
为巩固挖掘机机械市场占有率，公司加大了宣七、经营分析
传及经销商返利， 2018年挖掘机械毛利率同比下滑 1.96个百分点至38.66%；2017年起重1．经营概况
公司主要从事工程机械的研发、制造和销
机械毛利率较 2016年下降 11.05个百分点至售，产品范围覆盖混凝土机械、挖掘机械起重
22.99%，主要系为扩张市场，核心产品下调价机械、桩工机械和路面机械等。
格所致。
2016-2018年，受下游基建需求拉动、环境
2019年1-3月，公司实现营业收入212.95亿元，同比增长75.14%，各产品收入均保持快速保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代
增长态势，毛利率保持稳定；利润总额39.76亿效应等因素推动，工程机械行业回暖复苏，公
元，同比增长116.79%，主业盈利水平大幅提升。
司主营业务收入快速增长，年均复合增长
总体看，近年来，工程机械行业回暖复苏54.47%，2018年公司实现主营业务收入543.36
带动公司收入规模大幅增长，各主导产品销售亿元，同比增长44.29%。从业务板块来看，公
规模快速提升，毛利率保持在行业较高水平，司各主要产品产销量及收入均快速提升。混凝
盈利能力增强。
土机械、挖掘机械和起重机械的年均复合增长
表1公司主营业务收入和毛利率构成（单位：亿元、%）
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||2016年||||||2017年||||||2018年||||
|项目|||收入占比||||||收入占比||||||收入占比|||
|||收入||||毛利率||收入||||毛利率||收入|||毛利率|
||95.03||41.73||21.46||126.00||33.46||24.22||169.64||31.22|||
|挖掘机械||74.70||32.80||32.42||136.69||36.30||40.62||192.47||35.42|38.66|
||27.10||11.90||34.04||52.43||13.92||22.99||93.47||17.20|||
|桩工机械||11.87||5.21||25.24||29.13||7.74||30.65||46.91||8.63|37.30|

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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|||8.75||3.84|||17.40|||13.43|||3.57|||18.20|||21.32|||3.92|||||
|其他||10.30|||4.52|||11.58|||18.87|||5.01|||20.86|||19.56|||3.61||22.75||
||合计||227.73|||100.00|||26.15|||376.57|||100.00|||30.12|||543.36|||100.00||31.12|

资料来源：公司提供
注：1.其他主要是配件收入；2.公司未披露2019年第一季度各业务板块收入及毛利率数据
2．原材料采购 行国际招标。公司近年来通过集中采购、招标公司原材料主要为钢材、底盘、柴油机和 采购、开发新供应商等方式，使采购成本得到液压系统（泵、阀、马达、油缸等）。 有效控制。公司按照产品有无技术壁垒、是否钢材市场受国家宏观调控及外部经济影 为核心零部件、供应商资源以及生产成本是否响，价格波动幅度较大；在关键零部件采购上， 满足经济性等确定是否采用外协加工以满足需为了保证产品的高质量标准和高可靠性，公司 求。
产品关键零部件选用日本五十铃、德国奔驰、 为应对供应商依赖风险，确保供应链安全，德国道依茨、德国力士乐等知名国际品牌，外 公司推出“A+B+1”计划，A主供应商占供应购部件占比超过七成，对外依赖较高。为了降 量70%左右，B辅供应商占供应量20%左右，低成本和经营风险，提高利润水平，公司目前 潜在供应商占供应量10%左右，公司在采购时正在积极研发底盘及发动机产品，提高零部件 力争保证每种原材料有 3家合格供应商可供选自制化率。 择。
公司与零部件供应商建立了长期合作关表22018年公司主要原材料及零部件采购情况
系，采购价格在签订采购合同时一次性确定，（单位：%）
在价格非异常性上涨时按采购合同价结算，在
|||||
|-|-|-|-|
||项目|占总成本比例|主要品牌|
|||5.19||
||||道依茨、日野、|
||马达、发动机|9.37||
||||潍柴|
|||5.75||
||钢材|11.34|武钢、湘钢|
||产品主体及总成|8.08|沃尔沃、奔驰|
|其他||60.27||
|合计||100.00||

|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|供应商名称||采购额||占总采购额比重|产品|
|||118102||3.05||
||B||117058|3.02|钢材|
|||101852||2.63||
||D||100327|2.59|底盘|
|||90452||2.33||
||合 计||527792|13.62||

则进行外部遴选，确保三家投标企业；评委开 资料来源：公司提供
标、评标；需求部门和商务部门组成评标委员
采购结算方式方面，公司与国内供应商主会，评技术标和商务竞价，当场宣布投标企业
要采用现金、转账、商业承兑汇票和银行承兑得分；报批合同；发送中标通知书，签订合同；
汇票结算；与国外供应商结算方式主要有 T/T移交需求部门执行合同。同时为保证招标的公
付汇、即期和远期信用证；账期以1年内为主。
平公允，公司对境外 100万以上的大额设备、
公司对部分钢材厂、底盘及轮胎供应商有预付
机电产品采购委托湖南省招标有限责任公司进
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方式，但总金额占比不大。 季的销量进行预测，在此基础上安排年底备货总体看，公司采购方式较为成熟，供应商 量。
体系较为健全；同时，工程机械产品的成本构
成中，原材料成本占比超过80%，原材料及零
表4近三年公司主要产品产能及生产情况（单位：台、%）部件的采购成本对公司盈利状况影响较大。
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||||2016年||2017年||2018年|
||产能||41169||26926||||
||产量||12970||18325||||
||产能利用率||31.50||68.06||||
||销量||12753||17855||||
||产销率||98.00||97.44||||
||产能||80000||40000||54820||
||产量||15882||31466||51215||
|挖掘机||产能利用|||||||
|||||19.85||78.67||93.42|
|械||率|||||||
||销量||15919||30704||47585||
||产销率||100.00||97.58||92.91||
||产能||7000||4462||10560||
|||产量|2139||5032||9611||
|起重机||产能利用|||||||
|||||30.56||112.77||91.01|
|械||率|||||||
|||销量|2007||4970||9613||
|||产销率|94.00||98.77||100.02||
|||产能|750||750||1620||
|||产量|269||841||1264||
|桩工机||产能利用|||||||
|||||35.87||112.13||78.02|
|械||率|||||||
|||销量|368||816||1247||
|||产销率|137.00||97.03||98.66||
|||产能|2004||2604||4272||
|||产量|1114||2243||3565||
|||产能利用|||||||
|||||55.59||86.14||83.45|
|||率|||||||
|||销量|967||1804||3656||
|||产销率|87.00||80.43||102.55||

合历史季节波动规律制定月度的销售计划，同 资料来源：公司提供
注：1.混凝土机械、挖掘机械及起重机械产能均在2017年有所下滑，时在每月末会根据市场变化及公司产销存数据
一方面系公司重新对产能进行了核定，淘汰了落后产能，另一方的实际情况，适当修订后确定下月的生产计划。 面系统计口径有所变化，由理论最大产能核准为实际产能；2.2018年各主要产品产能均有所提升，主要系技改新增生产线、数字化对于部分大吨位的产品如300吨以上的履带起
转型提升生产效率及车间工人增加所致
重机、沥青搅拌站等有特定用户需求的产品，
则基本按照销售订单的数量安排生产。公司通
混凝土机械
过订单模式生产产品的产值占全部产值比例约
混凝土机械是公司的传统优势产品，主要
5%左右。公司主要产品的销售旺季一般在每年
包括混凝土泵（拖式混凝土输送泵、车载泵）、
的3～5月，公司一般在年末对下一年度销售旺
混凝土输送泵车、搅拌车和搅拌站四大类；其
三一重工股份有限公司
中，泵车和拖泵是公司最主要的产品类型。 履带起重机由公司在浙江湖州产业园生产，目生产线方面，公司分别从德、美、日等国 前50T~1000T系列生产能力达到国际先进水引进了最先进的加工中心、喷涂线、钢材预处 平，开始逐步取代进口产品。近年来，公司起理线等大型现代化设备，具有较强的制造能力。 重机产能快速提升，截至2018年底，公司形成同时泵车臂架等关键零部件实现由自制代替进 了年产起重机10560台的生产能力。2018年起口，大幅降低了生产成本。 重机械产销量分别为 9611台和 9613台，分别近三年，受益于工程机械行业回暖，公司 同比增长91.00%和93.42%；产能利用率及产销混凝土机械产销量持续提升，2018年分别为 率维持在较高水平，2018年分别为91.01%和24397台和23402台，分别同比增长33.14%和 100.02%。
31.07%；产能利用率提升明显，产销率维持在 桩工机械
较高水平，2018年分别为92.84%和95.92%。 公司桩工机械产品包括全液压旋挖钻机、总体来看，公司在混凝土机械产品生产上 连续墙抓斗等，由公司本部及北京三一智造有具有市场规模和技术装备等方面的优势，行业 限公司生产经营。截至2018年底，公司桩工机竞争力较强。 械的年生产能力为1620台。全液压旋挖钻机是挖掘机械 公司自主研发具有完全知识产权的产品之一，挖掘机是土方机械的一种，主要应用于公 现为国内第一品牌，主要有SR200C、SR200、路、水利、铁路和矿山建设。公司目前重点发 SR158、SR108C等规格。
展30吨以上大型挖掘机和10吨以下小型挖掘 2016-2018年，公司桩工机械产销量大幅提机，包括硬岩全断面掘进机、地下管线铺埋机、 升，2018年分别为1264台和1247台，同比增水平导向钻杆式钻机、盾地水平穿梭机、顶管 长50.30%和52.82%，主要系大型基础设施项目机等产品。2018年公司推出SY155H、SY225H、 不断落地带动销售增所致；产能利率用及产销SY305H、SY395H等H系列挖掘机，具有高效、 率分别为78.02%和98.66%，产能利用率同比有可靠、智能、节能等诸多性能优势，H系列挖 所下滑主要系新增产能尚未完全释放所致。
掘机可满足大中小型矿山型谱覆盖。 路面机械
近三年，挖掘机械业务快速发展，产能利 公司路面主导产品为摊铺机、压路机、平用率快速提升，2018年为93.42%，同比提升 地机、铣刨机和沥青站。目前公司已成功研制14.75个百分点；产销量亦保持快速增长，2018 了世界上第一台全液压平地机和国内第一台自年分别为 51215台和 47585台，分别同比增长 主知识产权全液压推土机，并完成压路机、平62.76%和54.98%。同期，产销率为92.91%， 地机、铣刨机、沥青站、摊铺机等产品的系列维持在较高水平；受产能增加影响，近三年产 化。其中，全液压压路机、全液压平地机已出能利用率有所下滑，分别为100.00%、97.58% 口六个国家和地区。截至2018年底，公司路面和92.91%。 机械的年产能达到4272台。
起重机械 产销方面，近三年，路面机械产销量快速公司起重机械产品主要包括汽车起重机和 增长，2018年路面机械产销量分别为3565台和履带起重机。 3656台，同比增长58.94%和102.66%；产能利率汽车起重机产品由三一汽车起重机械有限 用及产销率分别为83.45%和102.55%。
公司生产，2006年开始批量投产。2010年3月， （2）产品销售
公司研制的千吨级 SAC303型全地面起重机正 经过多年的开拓和完善，公司已经建立起式下线，在超大吨位起重领域打破了国外垄断。 国内外较完善的销售网络，产品能够通过广泛、
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可靠、稳定的渠道推向市场。 30%，其余分9-18个月支付完毕。在分期付款公司主营业务收入主要来自国内销售， 模式下，公司会进行事前资信审查、事后货款2018年收入占比74.92%。国内产品销售模式主 监控，同时要求分期客户提供担保人或其他担要包括直销和经销商销售两种。公司从2011年 保措施。
开始对各地销售分、子公司进行经销商转制， 按揭贷款模式下，首付款比例20%-30%，将此类公司大部分股权出售给原销售分、子公 剩余部分办理银行按揭，期限一般 2-4年，银司的管理层，公司仅作为参股股东保留部分股 行贷款审批完成后，将款项一次性划至公司账权。原销售分、子公司在转制之后变更为公司 户，客户根据《还款计划书》的约定按月向银终端销售客户，具体负责当地市场开发。目前 行还款，直至贷款结清，如果承购人未按期归公司销售模式主要为经销商制，收入占比为 还贷款，公司对此笔贷款负有余额回购义务。
90.00%。截至目前，公司拥有国内 103家经销 截至2018年底，公司负有回购责任的按揭贷款商，海外 152家经销商，其中由公司国际总部 余额为57.06亿元。
负责直营的海外经销商61家。 融资租赁模式下，公司与中国康富国际租国内产品销售结算方式目前主要包括全额 赁有限公司（以下简称为“康富国际”）、湖付款、分期付款、按揭贷款和融资租赁四种模 南中宏融资租赁有限公司（以下简称“湖南中式；2018年上述四种销售模式收入分别占公司 宏”1）开展融资租赁销售合作。在此模式下，营业总收入的29.95%、32.35%、12.16%和 终端客户与公司签订《产品买卖合同》，与融25.54%，其中全额付款的比例逐年提高，分期 资租赁公司签订《融资租赁合同》、《抵押合付款方式逐年下降。2018年，融资租赁方式结 同》、《保证合同》，融资租赁公司保留产品算比例同比提升8.91个百分点，主要是公司转 的所有权，终端客户仅有产品的使用权，当终变销售方式，通过融资租赁公司较强的风控能 端客户付清全部租金后所有权转移至终端客力降低回款风险。 户。公司与康富国际、湖南中宏及相关金融机联合资信关注到，近年来分期付款、按揭 构签订融资租赁银企合作协议，约定：康富国贷款和融资租赁等信用销售方式整体规模虽呈 际及湖南中宏将其应收融资租赁款出售给金融下降态势，但存量较大，面临一定的账款回收 机构，如果承租人在约定的还款期限内无法按风险。 约定条款支付租金，则公司有向金融机构回购合作协议下的相关租赁物的义务。承租人一般表5近三年售结算方式占营业收入比例情况
支付20%-30%首付款，租赁期限一般在2-3年。
（单位：%）
截至2018年底，公司承担此类回购担保义务的
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|销售方式||2016年||2017年|2018年|
||19.54||28.52|||
|分期付款||49.86||42.99|32.35|
||16.03||11.87|||
|融资租赁||14.57||16.63|25.54|

资料来源：公司提供
注公司负有担保义务的按揭销售和融资租赁变动情况和风险。
结算周期方面，全款销售模式下，产品发
货款回收风险控制方面，公司加强客户资
货前客户首付款30%，货到10日内付款30%，
信调查与管理，放弃信用不良及非价值客户；
安装合格10天内付款35%，其余5%作为质保
金在一年内收取。分期付款方式下首付款比例
1
康富国际和湖南中宏均为公司关联方
三一重工股份有限公司
|||||
|-|-|-|-|
||占比|59.22%|40.78%|
||销售金额|260.38|116.18|
|2017年||||
||占比|69.22%|30.78%|
||销售金额|407.10|136.27|
|2018年||||
||占比|74.92%|25.08%|

资料来源：公司提供
理，代违约客户垫付的款项与收回机械转售价
之间的差额在5%以内。 2018年，公司实现国际销售收入136.27亿（3）国际业务 元，同比增长17.29%，东南亚、印尼、拉美等出口方面，近年来，公司加快了市场转型， 八大海外大区销售额均实现快速增长。
大力拓展海外市场，并购普茨迈斯特，与帕尔 客户集中度方面，2018年公司前五大客户菲格成立合资公司，在印度、美国、德国、巴 销售总额44.77亿元，占总销售比重为10.57%，西建立了四大海外研发制造基地，累计投入已 同比上升0.48个百分点，集中度一般。
超100亿元。2018年底，公司拥有海外经销商 总体看，公司销售模式成熟，销售网络较为 150家，其中公司国际总部负责的直营海外 完善；在内销中采用了分期付款、按揭贷款及经销商61家。 融资租赁等信用销售方式占比大，面临一定回公司在海外市场的销售主要包括直销和转 购风险。
销两种方式，其中直销约占70%，转销约占
30%。直销是指公司或下属子公司直接销售给 4.在建工程
终端客户；转销是指公司及下属子公司将产品 公司在建项目主要包括德国三一产业园项销售给三一国际，由三一国际销售给其子公司 目、西北重工产业园项目和6S店工程项目等，三一印度、三一德国、三一美国等，再由三一 规划总投资 36.68亿元，其中自有资金占比印度、三一德国、三一美国等公司销售给终端 60%，其余为外部融资。
客户。销售结算方式大部分采取信用证、电汇 截至2019年3月底，公司主要在建项目已等。海外销售的产品主要有泵送产品、路机产 完成投资34.48亿元，2019年、2020年及2021品和起重机产品等。 年计划投资0.08亿元、0.08亿元和0.04亿元，未来资本支出压力不大。
表6公司内销出口情况表（单位：亿元）
|||||
|-|-|-|-|
|年度||内销|出口|
|2016年|销售金额|134.87|92.86|

表7截至2019年3月底公司主要在建及拟建项目投资计划（单位：千元）
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|-|-|-|-|-|-|
||||投资计划|||
|项目名称|规划总投资|截至2019年3月底已投资||||
||||2019年|2020年|2021年|
|德国三一产业园|282940|263134|7922.32|7922.32|3961.16|
|昆山产业园|280750|258290|8984.00|8984.00|4492.00|
|宁乡产业园|136800|120384|6566.40|6566.40|3283.20|
|上海临港产业园|449300|390891|23363.60|23363.60|11681.80|
|中兴产业园|205000|147600|22960.00|22960.00|11480.00|
|西北重工产业园|980257|960651.86|7842.06|7842.06|3921.03|
|印度三一产业园|208000|201760|2496.00|2496.00|1248.00|
|浙江三一装备产业园|541000|546410|-|-|-|
|中阳产业园|165000|169950|-|-|-|
|6S店工程|318691|305943.36|5099.06|5099.06|2549.53|
|索特产业园|100000|83000|6800.00|6800.00|3400.00|
|合计|3667738|3448014|7922.32|7922.32|3961.16|

资料来源：公司提供
三一重工股份有限公司
5.经营效率 八、财务分析
2016-2018年，公司销售债权周转次数波动
增长，分别为2.53次、2.04次和2.79次；存货
1．财务质量及财务概况
周转次数波动下降，分别为5.52次、3.87次和
公司提供了2016-2018年合并财务报告，瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务4.03次；总资产周转次数波动上升，分别为0.76
报告进行了审计，均出具了标准无保留意见的次、0.64次和0.85次。总体看，公司经营效率
处于行业内较高水平。
审计结论。2019年一季度合并财务报表未经审计。
6.未来发展 从合并范围来看，2016年，公司通过同一未来，公司将继续实施“转型升级”战略， 控制下企业合并新增子公司索特传动设备有限推动核心业务、主要市场、盈利能力转型。 公司、湖南三一快而居住宅工业化有限公司，核心业务转型方面，推进数字化升级，实 并处置深圳市三一科技有限公司等六家公司，现“一切业务数据化”、“一切数据业务化”， 注销湖州三一矿机有限公司等五家公司。公司运用公司在工业领域数字化方面的优势，推进 2017年通过同一控制下企业合并新增6家子公由“单一设备制造”向“设备制造＋服务”转 司，分别为咸阳泰瑞达商贸有限公司、江西九型。通过提供整体解决方案、承包经营、设备 象工程机械有限公司、杭州九象工程机械有限入股等方式，探索“生产+服务”的新盈利模 公司、沈阳三益源工程机械有限公司和华北宝式，实现设备、配件、服务的全面创收；推进 思威（天津）工程机械有限公司；处置 3家子由工程机械到“工程机械+”的转型，推进军 公司，分别为蚌埠三一机械有限公司、固原三工、消防车等新产业的快速提升；由主机到全 一机械有限公司和山西三一众力工程机械有限价值链经营的转型，改变以往过度集中主机营 公司。2018年，公司通过同一控制下企业合并销的模式，向主机、服务、配件、租赁、大修 新增 1家子公司，新设5家子公司，同时处置等全方位价值链经营转变。 3家子公司，注销8家子公司。截至2018年底，市场转型方面，由“单一国内市场”向 公司合并范围内共 19家二级子公司。2019年“国际化”转型。实施双聚战略，确保在聚焦 一季度，公司新设珠海三一湾区科技有限公司。
区域、聚焦产品上数一数二，实现重点突破； 公司合并范围变化对财务数据可比性影响不实施工业互联网战略，在国际市场率先推广 大。
O2O电商模式，实现对传统模式的超越；实施 截至2018年底，公司合并资产总额737.75“一带一路”战略，通过组团出海、国际产能 亿元，所有者权益合计325.02亿元（含少数股合作和大项目输出，实现三一国际化运营模式 东权益10.17亿元）；2018年公司实现营业收入的升级。 558.22亿元，利润总额75.50亿元。
盈利能力转型方面，创新盈利模式，通过 截至 2019年 3月底，公司合并资产总额研发创新提升产品竞争力，降低成本费用。坚 836.65亿元，所有者权益合计397.00亿元（含持“核心技术自主研发、核心部件自主研制”， 少数股东权益9.53亿元）；2019年1-3月，公实现产品质量及关键性能指标的“数一数 司实现营业收入 212.95亿元，利润总额 39.76二”，打造绝对优势产品。 亿元。
2．资产质量
2016-2018年，公司资产总额波动增长，截
三一重工股份有限公司
至 2018年底，公司资产总额为 737.75亿元， 复合增长率为5.51%。截至2018年底，公司应资产构成中流动资产占70.34%，非流动资产占 收账款账面价值为 201.33亿元，同比增长29.66%，公司资产以流动资产为主。 9.63%。应收账款余额中90.71%按账龄分析法流动资产 计提坏账准备，其中1年以内的占77.99%，1-22016-2018年，公司流动资产波动增长。截 年的占7.14%，2-3年的占5.70%，3-4年的占至2018年底，公司流动资产合计518.96亿元， 4.14%，4年以上的占5.03%，账龄较短；应收同比增长43.33%，主要由货币资金（占23.09%)、 账款余额中已购买保险的国际出口业务或者按应收账款(占38.80%）和存货（占22.34%）构成。 照信用证方式结算的应收账款以及应收母公司图32018年底公司流动资产构成 及其附属企业的应收账款合计 11.51亿元（占应收账款账面余额的5.07%），公司未计提坏账准备；单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款9.57亿元（占应收账款账面余额的4.22%），截至2018年底，公司计提坏账准备8.91亿元（计提比例93.16%）。公司共计提坏账准备 24.54亿元，计提比例为11.26%，计提较为充分。从集中度来看，按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款合计 19.00亿元，占应收账款余额的8.37%，集中度一般。
表8截至2018年底公司应收账款前五名情况资料来源：审计报告 （单位：亿元、%）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||||||占应收账款总额|
|单位名称||期末余额||年限||
||||||的比例|
||4.47||1年以内|||
|第二名||4.23||1-5年|1.86|
||3.66||1-5年|||
|第四名||3.37||1-5年|1.49|
||3.27||1年以内|||
|合计||19.00||--|8.37|

长所致。构成上以银行存款为主（占94.38%）； 资料来源：公司年报
其中使用受限的货币资金 6.71亿元（占
2016-2018年，公司预付款项快速增长，年5.60%），受限比例低，主要是按揭保证金、银
复合增长70.57%。截至 2018年底，公司预付行承兑汇票保证金等。
款项9.82亿元，同比增长40.75%，主要系公司2016-2018年，公司交易性金融资产快速增
采购规模增加，预付款项相应增加。其中账龄长，截至 2018年底，公司交易性金融资产为
以1年以内为主，占98.87%。
15.57亿元，同比大幅增长，主要系公司为提升
2016-2018年，公司其他应收款项快速下资金使用效益，购买基金产品所致。
降，年复合下降42.86%。其中 2017年底下降 2016-2018年，公司衍生金融资产波动增
幅度大，主要系公司收到上期转让子公司股权长，年复合增长23.5%。截至2018年底，公司
及应收账款的款项所致。截至2018年底，公司衍生金融资产为5.59亿元，同比减少44.82%，
其他应收款为15.61亿元，同比下降12.51%，
主要系尚未到期的远期外汇合约公允价值变动
主要为非关联的往来款。其中，按信用风险特
损失。
征组合计提坏账准备的其他应收款账面余额
2016-2018年，公司应收账款持续增长，年
三一重工股份有限公司
19.15亿元（占其他应收账款账面余额的 218.79亿元，同比变化不大，主要由长期股权94.45%），该组合中按账龄分析法计提坏账准 投资（占10.64%）、固定资产（占54.24%）和备1.33亿元（计提比例6.94%）；单项金额虽 无形资产（占17.73%）构成。
不重大但单项计提坏账准备的其他应收账款 2016-2018年，公司可供出售金融资产快速1.12亿元（占其他应收账款账面余额的5.55%）， 增长，分别为6.53亿元、6.81亿元和11.21亿元。
公司计提坏账准备 1.10亿元（计提比例 截至2018年底，公司可供出售金融资产全部为97.82%）；整体看，公司其他应收款坏账准备 可供出售的权益工具（按公允价值计量的为计提较为充分。从账龄来看，公司按账龄分析 5.44亿元，按成本计量的为5.77亿元），同比增法计提坏账准备的其他应收账款中，1年以内 长64.48%，主要是受以公允价值计量的可供出的占77.52%，1-2年的占9.93%，2-3年的占 售金融资产公允价值上升影响。
5.45%，3年以上的占7.10%，账龄较短；公司 2016-2018年，公司长期股权投资波动增其他应收款账面余额中，来自前五名单位的应 长，年均复合增长23.44%。截至 2018年底，收账款合计占比35.38%，集中度较高。 公司长期股权投资为 23.28亿元，同比增长65.81%，主要系当期新增对联营企业华胥（广表9截至2018年底公司其他应收款前五名情况
州）产业投资基金管理合伙企业（有限合伙）（单位：亿元、%）
的投资7.40亿元所致。从构成来看，对合营公
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||||||占应收账款总额|
|单位名称||期末余额||年限||
||||||的比例|
||1.73||1-4年|||
|第二名||1.31||1-2年|7.33|
||1.27||1年以内|||
|第四名||1.15||1-3年|6.45|
||0.86||1-2年|||
|合计||6.32||--|35.38|

资料来源：公司年报
均复合下降7.98%。截至2018年底，公司固定资2016-2018年，公司存货快速增长，年复合 产为118.67亿元，同比下降7.33%，主要包括房增长36.53%。截至 2018年底，公司存货账面 屋建筑物（占65.91%）和机器设备（占30.71%）。
价值为115.95亿元，同比增长51.72%，主要系 截至2018年底，公司通过融资租赁租入的固定公司增加产品储备（库存商品）所致。公司存 资产账面0.27亿元，通过融资租赁租出的固定货主要由原材料（占28.97%）、在产品（占 资产5.66亿元。2018年底固定资产累计折旧20.35%）和库存商品（占50.68%）构成，共计 112.56亿元，计提固定资产减值准备0.13亿元，提跌价准备3.29亿元。 成新率一般。
2016-2018年，公司其他流动资产快速增 2016-2018年，公司在建工程持续下降，截长，年复合增长103.56%。截至2018年底，公 至2018年底为7.30亿元，同比下降4.08%。2018司其他流动资产为24.80亿元，同比增加10.07 年底公司在建工程项目较为分散，主要项目包亿元，主要系购买理财产品的增长及新增 3.00 括设备安装1.44亿元、西北重工产业园1.36亿亿元短期债权投资所致；其他流动资产主要由 元、上海临港产业园0.78亿元、常德三一产业银行理财产品（12.71亿元）、待抵扣增值税（5.47 园0.55亿元等。
亿元）、预付其他税（2.66亿元）及短期债权 2016-2018年，公司无形资产持续下降，年投资构成。 均复合下降3.75%。截至2018年底，公司无形
非流动资产 资产为38.80亿元，同比下降5.19%，主要为土
截至 2018年底，公司非流动资产合计 地使用权（占48.12%）、专有技术（占20.73%）
三一重工股份有限公司
和商标权（占27.41%）。 397.00亿元（含少数股东权益9.53亿元），较截至2019年3月底，公司资产总额836.65 2018年底增长22.15%，主要来自未分配利润及亿元，较 2018年底增长13.41%，其中，货币 资本公积的增长。其中实收资本和资本公积较资金 153.63亿元，较上年底增加 33.78亿元； 上年底分别增长7.37%和198.66%，主要是受可应收账款253.83亿元，较2018年底增加52.49 转换债转股及股票期权行权等影响。
亿元，主要系经营规模扩大所致；其他流动资 总体看，公司所有者权益中未分配利润占产为46.81亿元，较2018年底增长88.74%，主 比高，稳定性一般。
要系购买银行理财增多；资产构成方面，流动 负债
资产占比提升至74.20%。 2016-2018年，公司负债规模波动增长。截截至2018年底，公司受限资产账面价值共 至2018年底，公司负债合计412.73亿元，其中计15.61亿元，其中受限的货币资金6.71亿元， 流动负债占82.22%，公司负债以流动负债为主。
金融资产5.98亿元，应收票据1.22亿元，应收 截至2018年底，公司流动负债为339.35亿账款1.43亿元，固定资产0.27亿元。资产受限 元，以短期借款（占15.96%）、应付票据（占比例较低。 24.77%）、应付账款（占25.89%）、其他应付总体看，近年公司资产规模稳步增长，现 款（占8.30%）和一年内到期的非流动负债（占金类资产较充裕，流动资产中应收账款和存货 8.60%）为主。
占比高，对资金形成占用；公司非流动资产以 2016-2018年，公司短期借款波动下降，截固定资产和无形资产为主。整体资产质量较好。 至2018年底，公司短期借款为54.17亿元，同比增长140.00%，主要为信用借款（占94.04%）、3．所有者权益和负债
保证借款（占4.07%）和质押借款（占1.89%）。
所有者权益
2016-2018年，随着公司采购规模增加，应2016-2018年，公司所有者权益快速增长。
付票据快速增长。截至2018年底，公司应付票截至 2018年底，公司所有者权益合计 325.02 据为84.05亿元，同比增长78.08%，其中包含亿元（含少数股东权益 10.17亿元），同比增
银行承兑汇票56.31亿元和商业承兑汇票27.74长23.24%。截至 2018年底，归属于母公司所
亿元。同期，公司应付账款快速增长。截至2018有者权益中，股本占24.78%、资本公积占
年底，公司应付账款为 87.88亿元，同比增长5.98%、未分配利润占62.87%。其中，资本公
41.30%，主要为应付材料款。
积为18.83亿元，同比增长79.41%，主要系当
2016-2018年，公司其他应付款波动增长，期可转换公司债券行使转换权增加资本溢价
分别为22.97亿元、22.06亿元和28.15亿元， 2.79亿元和授予的股票期权行权增加资本溢价
其中2018年底增长幅度大，主要来自预提费用 4.33亿元所致；其他综合收益-14.20亿元，主
的增长，2018年底为 14.66亿元。此外，截至要为外币财务报表折算产生的差额-16.45亿
2018年底，公司其他应付款还包含应付单位往元；股本为78.01亿元，同比小幅增长1.73%，
来款10.37亿元、应付个人往来款1.44亿元、主要系可转换公司债券持有人转股以及因股票
应付设备款0.81亿元等。
期权行权增加所致；其他权益工具3.69亿元，
2016-2018年，公司一年内到期的非流动负为可转换公司债券；库存股为1.11亿元，主要
债波动增长，年均复合增长15.21%。截至2018为限制性股票回购义务；未分配利润197.81亿
年底，公司一年内到期的非流动负债为 29.19元，同比增长30.78%。
亿元，同比下降2.67%，主要为一年内到期的截至2019年3月底，公司所有者权益合计
长期借款 28.60亿元和一年内到期的长期应付
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款0.59亿元。 231.15亿元，同比下降10.82%，主要是受公司 2016-2018年，公司其他流动负债快速增 可转换公司债转股及回购影响。其中短期债务长，年复合增长68.33%。截至 2018年底，公 占93.90%。公司资产负债率、全部债务资本化司其他流动负债为 16.22亿元，同比增长 比率和长期债务资本化比率分别为52.55%、57.36%，主要系新增质押式回购借入资金 4.42 36.80%和3.43%。
亿元。 图42016-2019年3月公司债务构成2016-2018年，公司非流动负债快速下降，
年均复合下降28.37%。截至 2018年底，公司
非流动负债为73.37亿元，同比下降7.39%，以
长期借款（占26.45%）和应付债券（占54.97%）
为主。
2016-2018年，公司长期借款快速下降，年
均复合下降54.59%。截至 2018年底，公司长
期借款为19.41亿元，同比下降42.36%，主要
为信用借款和保证借款。
2016-2018年，公司应付债券保持相对稳
资料来源：根据公司财报整理
定。截至2018年底，公司应付债券为40.33亿
元，同比下降4.18%，为公司于2016年发行的
总体看，近年来公司债务规模波动下降，“三一转债”。
整体债务负担适宜，构成主要为短期债务，债截至2019年3月底，公司负债总额439.65
务结构有待优化。
亿元，较2018年底增长6.52%，主要来自短期
借款、应付账款及应付票据、应交税费和其他 4．盈利能力
应付款的增长；流动负债占比提升至93.51%。 2016-2018年，公司营业收入快速增长，年截至2019年3月底，公司短期借款为78.29亿 均增速为54.85%。2018年，公司实现营业收入元，较上年底增加24.12亿元；应交税费16.23 558.22亿元，同比增长45.61%；同期，营业成亿元，较上年底增加 10.99亿元；其他应付款 本为387.28亿元，同比增长44.48%，略低于营为33.36亿元，较上年底增加5.20亿元。 业收入增速。近三年，公司营业利润率持续增有息债务方面，2016-2018年，公司全部债 长，分别为25.26%、29.35%和30.04%，保持良务波动下降，三年分别为 287.07亿元、196.86 好趋势。
亿元和259.20亿元，年均复合下降4.98%。截 2016-2018年，公司期间费用占营业收入的至 2018年底，公司短期债务 180.81亿元（占 比重波动下降，2018年为20.93%，对利润形成比为69.76%），长期债务78.39亿元（占比为 一定侵蚀。公司期间费用构成中，销售费用占30.24%），以短期债务为主。从债务指标来看， 比较高，2018年占期间费用的53.05%；其次是2016-2018年，公司资产负债率、全部债务资本 管理费用和研发费用，分别占24.41%和20.93%。
化比率和长期债务资本化比率三年加权平均值 2018年，公司财务费用同比大幅下降89.72%，为57.52%、47.38%和27.42%，2018年底分别 为1.36亿元，主要系汇兑损失、利息净支出减为55.94%、44.37%和19.43%。公司债务负担 少所致。近三年，公司汇兑损益分别为0.90亿适宜。 元、7.25亿元和-1.37亿元，汇兑损益对财务费截至 2019年 3月底，公司全部债务为 用影响较大。
三一重工股份有限公司
2016-2018年，公司公允价值变动损益有所 19.39%，主业盈利能力强。
波动，分别为-5.63亿元、4.03亿元和-3.62亿元， 总体看，受益于工程机械行业景气度提升，主要是期末尚未到期的远期外汇合约公允价值 公司收入及利润规模快速增长；盈利指标明显变动影响所致。 提升。公司主业盈利能力强。
2016-2018年，公司投资收益波动较大，分
别为21.81亿元、-0.19亿元和6.37亿元。其中2016 5．现金流及保障
年公司投资收益主要来源于处置子公司北京市 经营活动现金流方面，公司经营活动现金三一重机有限公司取得的投资收益20.40亿元； 流入量主要来自销售商品、提供劳务收到的现2017年公司投资收益为负，主要系当年处置以 金，2016-2018年，随着营业收入的不断增长，公允价值计量且其变动计入损益的金融资产取 公司经营活动现金流入量年均增长51.33%，得的投资收益-2.24亿元；2018年公司投资收益 2018年为612.81亿元，其中销售商品、提供劳主要来自于权益法核算的长期股权投资收益 务收到的现金596.45亿元，同比增长43.93%；
1.28亿元、处置长期股权投资产生的收益1.61 2018年，经营活动现金流出为507.54亿元，其亿元、处置以公允价值计量且其变动计入损益 中，购买商品、接受劳务支付的现金为 387.46的金融资产取得的投资收益1.01亿元以及丧失 亿元，同比增长54.23%，支付其他与经营活动控制权后，剩余股权按公允价值重新计量产生 有关的现金为 46.47亿元，主要为付现管理费的利得1.46亿元，持续性不强。 用和销售费用及往来款项中的现金支出。近三2016-2018年，公司营业外收入波动下降， 年，公司经营活动产生的现金流量净额逐年增分别为4.38亿元、0.98亿元和1.23亿元， 加，分别为32.49亿元、85.65亿元和105.27亿2017-2018年其他收益分别为1.34亿元和3.42亿 元。从收入实现能力看，2016-2018年，公司现元，主要由政府补助、债务重组利得、即征即 金收入比分别为111.53%、108.10%和106.85%，退增值税等构成。 收入实现质量良好。
2016-2018年，公司营业外支出波动较大， 从投资活动来看，2016-2018年，公司投资分别为15.70亿元、1.06亿元和4.51亿元，主要 活动现金流入量呈小幅波动增长趋势。2018年，为债务重组损失及其他。其中截至2016年底， 公司投资活动产生的现金流入为 33.86亿元，营业外支出规模较大，主要系三一汽车向三一 主要源自收回投资收到现金；2016-2018年，公集团转让应收账款计提减值所致。 司投资活动产生的现金流出量呈快速增长趋2016-2018年，公司利润总额快速增长，分 势，2018年，公司投资活动现金流出为141.51别为0.63亿元、28.69亿元和75.50亿元，主要得 亿元，同比增加119.75亿元，主要源自投资支益于主业行业景气度持续回升带动经营性利润 付的现金大幅增长（主要系新增有息存款）。
大幅增长。 2016-2018年，公司投资活动现金流量净额快速2019年1-3月，受益于工程机械行业景气度 下降，2018年为-107.65亿元。
持续上升，公司实现营业收入212.95亿元，同 从筹资活动来看，2016-2018年，公司筹资比增长75.14%；营业利润率为30.31%，较上年 活动现金流入量波动下降，2018年，公司筹资增加0.27个百分点。实现利润总额39.76亿元， 活动现金流入105.07亿元，同比增长59.09%，同比增长116.86%。 主要来自取得借款收到的现金的增长；
从盈利指标来看，近三年公司总资本收益 2016-2018年，公司筹资活动现金流出量快速下率和净资产收益率均持续上升，三年均值分别 降，2018年为96.80亿元，同比下降50.78%，主为8.25%和12.37%，2018年分别为11.84%和 要系偿还债务支付现金大幅减少所致。公司筹
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资活动现金流量净额波动较大，2018年为8.27 亿元，其中流动资产246.14亿元，非流动资产亿元。 119.13亿元；流动资产主要由货币资金（98.972019年1-3月，公司经营活动产生的现金 亿元）和其他应收款（112.19亿元）组成；非流量净额、投资活动产生的现金流量净额和筹 流动资产构成主要是长期股权投资（110.50亿资活动产生的现金流量净额分别为38.23亿元、 元）。
-42.91亿元和 20.69亿元；公司现金收入比为 截至 2018年底，母公司负债合计 135.7585.63%，同比减少24.63个百分点。 亿元，其中，流动负债 81.45亿元，非流动负总体看，受益于工程机械行业景气度回升 债54.30亿元；流动负债主要以短期借款（47.00推动经营规模扩张，以及全额付款、融资租赁 亿元）、应付票据及应付账款（11.56亿元）和付款模式比重上升，公司经营活动现金流净额 其他应付款（14.56亿元）为主；非流动负债包持续提升，经营获现能力良好。2018年以来， 括长期借款（11.94亿元）和应付债券（40.33投资活动现金流出系新增有息存款所致。公司 亿元）。截至2018年底，母公司资产负债率为经营性现金流强劲，对外融资需求不大。 35.83%。
截至 2018年底，母公司所有者权益合计6．偿债能力
229.53亿元，其中实收资本 78.01亿元，资本 2016-2018年，公司流动比率和速动比率 公积13.85亿元，盈余公积26.82亿元、未分配均持续下降，2018年底分别为152.93%和 利润105.50亿元，未分配利润占比较高，所有118.76%。截至2019年3月底，公司流动比率 者权益稳定性一般。
和速动比率分别为151.00%和124.47%。考虑到
盈利能力方面，母公司业务主要涉及桩机公司现金类资产及理财规模较大，公司短期偿 及混凝土设备的销售业务，2018年实现营业收债能力强。 入76.12亿元，同比增长18.51%；营业成本65.61从长期偿债能力看，2016-2018年，公司 亿元，同比增长17.04%；期间费用3.97亿元；
EBITDA快速增长，三年分别为 31.62亿元、 投资收益为 18.58亿元，对利润总额贡献高。
54.32亿元和100.46亿元。同期，EBITDA利息 2018年，母公司利润总额为24.56亿元。
倍数分别为3.16倍、8.36倍和17.83倍，全部 现金流方面，2018年，母公司经营活动现债务/EBITDA分别为 9.08倍、3.62倍和 2.54 金流入量147.24亿元，主要为销售商品、提供倍。总体看，公司长期偿债能力很强。 劳务收到的现金（87.91亿元）；经营活动现金公司与银行等金融机构一直保持长期合作 流出 87.17亿元，主要为购买商品、接受劳务伙伴关系，截至2019年3月底，公司共获得银行 支付的现金（65.86亿元），当期母公司经营活授信636.52亿元，其中尚未使用额度399.11亿 动现金流量净额 60.07亿元。投资活动方面，元，公司间接融资渠道畅通。同时，公司为上 2018年母公司投资活动现金流入以收回投资收海证券交易所上市公司，拥有直接融资渠道。
到的现金（12.50亿元）和取得投资收益收到的截至2019年3月底，公司无对外担保。 现金（14.34亿元）为主，投资活动现金流出以截至2019年3月底，公司负有回购义务的 投资支付的现金（102.36亿元）为主，投资活贷款余额为171.00亿元，代客户垫付逾期按揭 动产生的现金流量净额-71.03亿元。2018年母款、逾期融资租赁款及回购款余额合计 21.46 公司筹资活动产生的现金净流入20.27亿元。
亿元。 总体看，母公司资产结构合理，流动负债中短期借款占比较高，所有者权益结构稳定性7．母公司财务分析
一般；母公司主营业务盈利能力一般，投资收截至 2018年底，母公司资产总额 378.83
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益对利润总额贡献大。
8．过往债务履约情况
根据中国人民银行《企业信用报告（银行
版）》（机构信用代码：G10430101002097001），
截至2019年4月19日，公司本部无未结清和
已结清的不良信贷信息记录，过往债务履约情
况良好。
9．抗风险能力
基于对公司自身经营和财务特点、行业发
展状况，以及未来公司战略的综合判断，公司
整体抗风险能力较强。
九、结论
公司作为国内大型工程机械制造企业，产
品种类丰富，混凝土机械、挖掘机械和起重机
械等优势产品市场占有率高。近年来，受益于
工程机械行业景气度回升，公司主营产品产销
量持续提升，市场占有率进一步巩固，收入及
利润规模快速增长，经营性现金流净额持续提
升，获现质量良好，现金类资产充裕。
同时，随着业务规模扩大，公司应收账款
及存货持续增长；在分期付款及融资租赁等信
用销售模式中，公司负担回购义务，采用信用
销售模式所带来的风险敞口需持续关注。
综合分析，公司主体长期信用风险极低。
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附件 1-1截至 2019年 3月底公司股权结构图
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附件 1-2公司组织结构图
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附件 2主要财务数据及指标
||||
|-|-|-|
|2016年|2017年|2018年|

财务数据
||||
|-|-|-|
|73.64|46.40|135.39|
|615.55|582.38|737.75|
|234.53|263.73|325.02|
|144.19|109.02|180.81|
|142.88|87.83|78.39|
|287.07|196.86|259.20|
|232.80|383.35|558.22|
|0.63|28.69|75.50|
|31.62|54.32|100.46|
|32.49|85.65|105.27|

财务指标
||||
|-|-|-|
|2.53|2.04|2.79|
|5.52|3.87|4.03|
|0.76|0.64|0.85|
|111.53|108.10|106.85|
|25.26|29.35|30.04|
|2.23|6.25|11.84|
|0.70|8.44|19.39|
|37.86|24.98|19.43|
|55.04|42.74|44.37|
|61.90|54.71|55.94|
|159.63|157.54|152.93|
|133.49|124.29|118.76|
|13.65|37.27|31.02|
|3.16|8.36|17.83|
|9.08|3.62|2.54|

注：公司现金类资产已剔除受限的货币资金；2019年一季度财务数据未经审计；短期债务中包含其他流动负债中的有息部分，长期债务中包括长期应付款中的有息部分
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附件 3主要财务指标的计算公式（新准则）
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业收入年复合增长率（2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%净资产收益率净利润/所有者权益×100%
主营业务利润率主营业务利润/主营业务收入净额×100%
营业利润率（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产/短期投资+应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据
长期债务=长期借款+应付债券
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
企业执行新会计准则后，所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益
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附件 4-1主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。详见下表：
信用等级设置 含义
AAA
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2评级展望设置及其含义
联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。联合资信评级展望含义如下：
评级展望设置 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级提升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调低的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能提升、降低或不变
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联合资信评估有限公司关于
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的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信有关业务规范，联合资信将在三一重工股份有限公司信用等级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
三一重工股份有限公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求，及时提供相关资料。三一重工股份有限公司如发生重大变化，或发生可能对信用等级产生较大影响的重大事项，三一重工股份有限公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注三一重工股份有限公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息，如发现三一重工股份有限公司出现重大变化，或发现存在或出现可能对信用等级产生较大影响的事项时，联合资信将就该事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整信用评级结果。
如三一重工股份有限公司不能及时提供跟踪评级资料，导致联合资信无法对信用等级变化情况做出判断，联合资信可以终止评级。
联合资信将指派专人及时与三一重工股份有限公司联系，并按照监管要求及时出具跟踪评级报告和结果。联合资信将按相关规定报送及披露跟踪评级报告和结果。
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