甘肃电投2019年度跟踪评级报告
基本经营
（一）主体概况与公司治理
甘肃电投原名西北永新化工股份有限公司（以下简称“西北化工”），是于 1997年 7月经甘肃省人民政府甘政函【1997】36号文件批准，由西北油漆厂独家设立的股份有限公司。2012年 10月，电投集团以所持有的甘肃电投水电资产与西北化工全部资产及负债进行置换。经重大资产重组后，公司所处行业变更为电力行业。后经一系列增资扩股，截至 2019年 3月末，公司注册资本为 9.71亿元，电投集团为公司控股股东，持股62.54%。
公司按照中国证监会的要求，建立了符合公司发展需要的组织架构和运行机制。公司设有股东大会、董事会、监事会，并相应制订各级管理机构的议事规则。公司不断完善的内部管理体系，严格有效的经营管理措施有助于提高公司内部管理水平，为公司可持续发展提供保障。
（二）盈利模式
公司的主要业务板块为电力的生产与销售，电力业务仍是公司收入的主要来源。2018年公司实现营业收入 23.06亿元，其中电力业务收入占营业收入比重为99.26%。预计未来，电力板块仍将是公司的主要发展板块，且随着电力交易体制的逐步落地和不断完善，具有成本优势的水电企业将面临更好的发展环境。
公司权益水电装机较大，在甘肃省仍具有一定的规模优势。截至 2018年末，公司已发电权益装机容量为 275.09万千瓦，电源结构仍以水电为主，为 179.68万千瓦，占比65.32%，风电已发电权益装机容量 81.81万千瓦，占比29.74%；光伏已发电权益装机容量 13.6万千瓦，占比4.94%。
（三）股权链
截至 2019年 3月末，公司注册资本为 9.71亿元，电投集团持股62.54%，为公司的控股股东，甘肃省国有资产监督管理委员会为公司实际控制人；2018年公司新增同一控制下纳入合并范围企业 3家，
为甘肃电投辰旭凉州太阳能发电有限公司（以下简称“凉州公司”）、张掖市龙汇水电开发有限公司（以下简称“龙汇水电”）和临潭县莲峰水电开发有限公司（以下简称“莲峰水电”）。
公司控股股东电投集团是甘肃省政府授权的国有资本投资运营主体，承担着全省电源项目及其他重大项目的投融资及管理，职能定位为服务全省能源产业发展，重点对全省煤、电等基础性能源产业和新能源产业进行投资。公司是电投集团唯一以清洁能源为主的唯一资本运作平台。
（四）信用链
公司存量债务规模较大，债务来源主要包括银行借款、发行债券和融资租赁等。截至 2018年末，公司总有息债务为 124.47亿元，在负债中的占比为96.17%，但仍处于较高水平。从债务构成来看，公司长期有息债务 111.41亿元，主要包括长期借款 103.32亿元、应付债券 6.97亿元。截至 2018年末，公司通过电投集团间接获得银行授信 268.77亿元，尚未使用的授信 31.16亿元。
根据公司提供的中国人民银行信用信息报告，截至 2019年 3月 25日，公司本部未发生债务违约情况。截至本报告出具日，公司在资本市场上发行的“15甘电债”正常付息，未到兑付日。
（五）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
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|表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元）||||||||
|债券简称||发行额度||发行期限||募集资金用途|进展情况|
||7||2015.9.10～2020.9.10||偿还银行借款、补充流动资金|||

数据来源：根据公司提供资料整理
偿债环境
我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好；电力装机增速整体放缓，水电作为清洁能源，在节能减排的背景下，仍具备良好的政策环境；新电改政策出台，使得具
备成本优势的水电企业盈利空间有望提升。
偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置
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|C|CC|CCC|B|BB|BBB|A|AA|AAA|

（一）宏观与政策环境
我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好；预计 2019年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂严峻，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。
2018年我国经济增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好。2018年，我国实现国内生产总值 90.03万亿元，按可比价格计算，同比增长6.6%，较 2017年下降 0.30个百分点。
2018年，我国工业增加值首次突破 30.00万亿元，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速同比下降 0.40个百分点；固定资产投资同比增长 63.56万亿元，比上年增长5.9%，增速同比下降 1.30个百分点，其中房地产开发投资 12.03万亿元，同比增长9.5%，增速同比下降 2.50个百分点。2018年，全社会消费品零售总额同比名义增长9.0%，增速同比降低 1.20个百分点，国内消费需求放缓；以人民币计价外贸进出口总值同比增长9.7%，其中，对美国进出口增长5.7%，与“一带一路”沿线国家进出口增长13.3%，高出全国整体增速 3.60个百分点，已成为我国外贸发展的新动力。2018年，全国一般公共预算收入同比增长6.2%，增速同比下降 1.20个百分点；政府性基金收入同比增长22.6%，增速同比下降 12.20个百分点，其中，土地使用权出让收入同比增长25.0%，增速同比减少 20.17个百分点，增速大幅放缓。
面对经济下行压力，中央和地方政府综合运用货币政策、产业政策、结构性政策、区域政策等配套措施，以确保经济运行在合理区间。
实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，并实施更大规模的减税降费措施以改善企业经营效力。积极的财政政策加力提效，较大幅度增加地方政府专项债券规模，提高专项债券使
用效率，有效防范政府债务风险，更好地发挥专项债券对稳投资、扩
内需、补短板的作用；货币政策松紧适度，保持合理的市场流动性，
提升服务实体经济的能力，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。产业政策方面，提升制造业发展水平，推动其与现代服务业的融合发展，增强制造业技术创新能力，推动产能过剩行业加快出清，降低全社会各类营商成本，加大基础设施投资力度，完善公共服务体系建设。结构性政策方面，坚持以供给侧结构性改革为主线，强化体制机制建设，转变政府职能，深化国资国企、市场准入、财税体制、金融体制等领域改革。区域发展政策方面，统筹西部大开发、中部地区崛起、东北全面振兴、东部率先发展的协调发展战略，促进京津冀、粤港澳大湾区、长三角等地区新的主导产业发展，推进“一带一路”建设，带动贸易发展。预计 2019年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂多变，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。
（二）产业环境
水电作为清洁能源，在节能减排的背景下，仍具备良好的政策环境；新电改政策出台，使得具备成本优势的水电企业盈利空间有望提升。
为了确保节能减排目标的实现，以水电为代表的可再生能源将作为能源建设的重点，据国家能源局等有关部门的初步规划，至 2020年非化石能源占能源消费总量比例达到15%，我国水电装机容量将达到 3.8亿千瓦。西部地区以川、滇、藏为重点，以水电基地重大项目为主，全面推进大型水电能源基地建设。2017年，中央、地方政府出台了一些列重要政策，《2017年度推进电力价格改革十项措施》、《关于促进西南地区水电消纳的通知》、《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，为水电消纳提供了重要的政策支撑，政策之密集，较为罕见。同时，各省级电力交易中心密集揭牌，随着相对独立的交易中心的组建及各类售电公司的建立及运行，发电及售电侧都会逐步放开，产业链的利益将进行再分配，逐步实现保底售电加竞争售电的供电结构。国家能源局要求，2018年实现工业用电量全部放开，2020年实现商业用电量的全部放开。对于发电企业来说，竞价上网机制形成后，竞争优势主要体现在企业在目前基础上的让利意愿与空间，预计具有降价意愿和降价
空间的企业具有相对优势，具有成本优势的水电行业将获得更大的盈利空间。
财富创造能力
2018年全社会用电量增速显著回升，装机增速继续放缓，各类型发电设备利用小时同比均有所提高；作为电投集团核心上市公司，公司权益水电装机在甘肃省仍具有一定的规模优势；公司财富创造能力主要依赖于电力业务，财富创造能力持续增强；甘肃省进一步加大可再生能源消纳力度，弃风弃光率下降，带动公司收入及盈利能力的提升。
财富创造能力指数：财富创造能力在评级矩阵中的位置
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|C|CC|CCC|B|BB|BBB|A|AA|AAA|

（一）市场需求
2018年以来，宏观经济延续稳中有进、稳中向好的发展态势，随着国家供给侧结构性改革和创新驱动的扎实推进，转型升级成效明显，电力消费结构持续优化，用电增长呈现新动能，全社会用电量增速平稳增长。
电力工业是国民经济发展的基础能源产业，电力需求受经济整体运行的波动影响较大。2018年以来，宏观经济运行延续稳中有进、稳中向好的发展态势，工业生产总体向好，为全社会用电量增长提供了有力保障。随着国家供给侧结构性改革和创新驱动的扎实推进，转型升级成效明显。经济增长新动能催生用电增长新动能，医药制造业、专业设备制造业等 6大制造业为代表的高技术制造业，以及与互联网等信息技术密切联系的第三产业诸多行业用电量持续快速增长，逐步成为电力消费中的新亮点。2018年，我国实现全社会用电量 6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%，增速同比提高 1.9个百分点；其中，第二、第三产业用电量同比分别增长7.2%和12.7%，第二产业及其制造业用电增长较快，高技术制造业、战略性新兴产业等用电高速增长成
为电力消费新动能；第三产业和居民生活用电量同比分别增长10.7%
和7.8%，电能替代在居民生活领域加快推进等成为拉动需求的新增
长点。
2019年1～3月，全国全社会用电量 1.6万亿千瓦时，同比增长5.5%,增速比上年同期回落 4.3个百分点。分产业看，第一产业用电量 160亿千瓦时，同比增长6.8%；第二产业用电量 10,945亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量 2,859亿千瓦时，同比增长10.1%。
整体来看，2018年以来，全国全社会用电量实现平稳增长，随着国家供给侧结构性改革和创新驱动的扎实推进，转型升级成效明显，电力消费结构持续优化，用电增长呈现新动能。
（二）产品和服务竞争力
公司是电投集团下属的水电业务核心运营主体，水电规模仍位列甘肃省首位；受公司水电站所在流域来水情况好转影响，公司发电量、上网电量和水电设备利用小时数均有所增加。
公司是电投集团下属的水电业务核心运营主体，其水电规模仍位列甘肃省首位1。2018年子公司分别受让龙汇水电92.95%股权、莲峰水电100.00%股权及凉州公司100.00%股权；其中，凉州公司为光伏发电，权益装机 5.00万千瓦；龙汇水电为水力发电机组，权益装机 1.21万千瓦；莲峰水电为水力发电机组，装机 2.00万千瓦。
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|表1 2018年公司新增发电控股企业经营数据||||||||
|||已发电权益装机||发电量||上网电量|发电设备平均利用小时数|
|名称||||||||
|||容量（万千瓦）||（亿千瓦时）||（亿千瓦时）|（小时）|
||5.00||0.64||0.64|||
||1.21||0.52||0.51|||
||2.00||0.91||0.88|||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司电源结构仍以水电为主，2018年末水电权益装机 179.68万千瓦，占比65.32%，水电站主要分布在白龙江、黑河、大通河、洮河以及黄河干流。2018年，公司水电站所处部分河流流域来水情况好于上年且甘肃省进一步加大了以风电、光伏为主的可再生能源消纳力度，公司水电业务发电量及利用小时数均有所增长。2018年，公司水电完成发电量 72.40亿千瓦时，较去年增加 9.95亿千瓦时2。上
1截至2018年末，甘肃省全省装机容量5,112.5万千瓦，其中水电装机927.35万千瓦。
2上述发电量数据已合并龙汇水电、莲峰水电上年同期发电量。
网电价方面，2018年公司执行的上网电价政策未发生变化，仍然根据甘发改商价【2012】184号文件，2009年 11月 20日前已投产水电项目，上网电价在当时电价基础上每千瓦时提高 0.005元。同时，对原执行每千瓦时 0.22元水电项目的上网电价予以并价，每千瓦时再提高 0.007元。其中，九甸峡公司所属水电站上网电价，按照每千瓦时 0.37元（含税）执行，为甘肃省水电项目最高电价。2018年公司水电平均上网电价同比有所增长。
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|表2 2016～2018年及2019年1～3月公司水电业务经营情况||||||||
|项 目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||179.68||179.68||176.47|||
||8.55||72.40||60.97|||
||8.32||70.95||59.77|||
||249.38||241.44||235.83|||
||518.83||4,391.26||3,774.00|||

数据来源：根据公司提供资料整理
酒汇风电仍为公司下属的风电业务运营主体，多元化的电源结构一定程度上降低了发电业务的经营风险；得益于甘肃省弃风现象有所好转，酒汇风电发电量有所上升。
2018年，甘肃省进一步加大了以风电、光伏为主的可再生能源消纳力度。根据国家能源局西北监管局网站发布的《2018年西北区域新能源并网运行情况》，甘肃省 2018年弃风率继续下降，受益于此，公司全年风电业务利用小时数同比提高 225小时，发电量同比上涨16.90%。2018年，公司风电光伏完成发电量 14.42亿千瓦时，较去年增加 2.02亿千瓦时3。
甘肃酒泉汇能风电开发有限责任公司（以下简称“酒汇风电”）仍为公司下属的新能源业务运营主体，集中承担公司在风电、光伏业务领域的项目运营管理，多元化的电源结构一定程度上降低了发电业务的经营风险。截至 2018年末，酒汇风电拥有权益风电装机 81.81万千瓦、光伏装机 13.60万千瓦。
3上述发电量数据已合并凉州公司上年同期发电量。
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|表3 2016～2018年及2019年1～3月酒汇风电经营情况||||||||
|项 目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||81.81||81.81||81.81|||
||3.14||12.52||10.71|||
||3.12||12.46||10.65|||
||360.59||347.54||376.47|||
||390.78||1,558.00||1,333.00|||

数据来源：根据公司提供资料整理
总体来看，酒汇风电仍为公司下属的新能源业务运营主体，多元化的电源结构一定程度上降低了发电业务的经营风险；得益于甘肃省弃风现象有所好转，酒汇风电发电量有所上升。
（三）盈利能力
2018年以来，受电站所在流域来水情况转好及甘肃省弃风现象有所改善影响，公司营业收入随之增长，毛利率同比上涨；但水力发电、风力发电、光伏发电业务受河流流域来水、风力及太阳能资源波动等自然因素影响较大，一定程度影响公司盈利能力的稳定性。
电力的生产和销售仍是公司收入和利润的主要来源。2018年，受益于公司电力业务发电量同比增加，全年实现营业收入和毛利润分别为 23.06亿元和 11.20亿元，同比分别增长21.18%和34.62%。
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|表4 2016～2018年以及2019年1～3月公司营业收入及毛利润情况（单位：亿元、%）||||||||||||
|项目||2019年1～3月|||2018年|||2017年|||2016年|
||3.60||100.00|23.06||100.00|19.03||100.00|15.92||
||3.58||99.44|22.89||99.26|18.86||99.11|15.80||
||0.02||0.56|0.17||0.74|0.17||0.89|0.11||
||1.01||100.00|11.20||100.00|8.32||100.00|5.15||
||1.00||99.01|11.05||98.68|8.16||98.08|5.06||
||0.01||0.99|0.15||1.32|0.16||1.92|0.09||
||28.12|||48.59|||43.71|||||
||27.88|||48.31|||43.23|||||
||97.22|||85.27|||95.33|||||

数据来源：根据公司提供资料整理
水力发电、风力发电、光伏发电业务受河流流域来水、风力及太阳能资源波动等自然因素影响较大，一定程度影响公司盈利能力的稳
定性。2018年，公司电力业务收入同比增加 4.03亿元。水力发电方
面，公司所属水电站所处部分河流流域来水情况好于上年，带动发电
量相应增加；风力发电方面，受益于甘肃省弃风率有所下降及装机规模增长，公司风电业务发电量有所增加。2018年，公司发电量同比增加明显,但营业成本基本保持不变，公司电力业务毛利率同比上涨 4.88个百分点。
2019年1～3月，公司发电量同比增加，营业收入同比增长23.71%；同期，获益于利用小时数同比增长，公司毛利润同比增加 0.55亿元，毛利率同比提高 12.44个百分点。
偿债来源
公司经营性净现金流和债务收入在偿债来源结构中的占比较大，仍是公司流动性偿债来源的主要构成；公司清偿性偿债来源仍主要为可变现资产，可变现资产中发电设备等固定资产规模较大，对公司债务偿付形成一定保障。
偿债来源指数：偿债来源在评级矩阵中的位置
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|C|CC|CCC|B|BB|BBB|A|AA|AAA|

（一）盈利
2018年，公司经营情况良好，营业收入及净利润同比增长；以财务费用为主的期间费用占营业收入比重继续下降，但规模仍较大，对公司盈利能力的提升存在一定影响。
2018年，公司营业利润、利润总额和净利润分别为 5.69亿元、 5.80亿元和 5.08亿元，同比均大幅增加，盈利情况明显好转，主要因为来水情况好转、弃风问题缓解的有利局面，提高发电设备利用率，提升发电量等。
公司期间费用主要为财务费用。2018年公司期间费用共计 6.04亿元，其中以利息支出为主的财务费用 5.72亿元。同期，公司期间费用率26.19%，同比下降 5.18个百分点，但仍处于较高水平，对公司的盈利能力的提升仍有一定影响。
2018年，公司投资收益仍主要是参股国投甘肃小三峡发电公司、
国投酒泉第一风电有限公司以及甘肃电投集团财务有限公司（以下简
称“电投财务公司”）本年确认的投资收益。同期，公司营业外收入
同比减少56.20%，主要由于上年确认酒汇风电债务重组收益及收购电投财务公司产生的收益较大。
2019年1～3月，公司营业收入 3.60亿元，毛利润同比增加 0.55亿元，毛利率28.12%，同比提高 12.44个百分点，一季度为枯水期，受季节因素影响，净利润为负。
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|表5 2016～2018年及2019年1～3月公司收入及盈利概况（单位：亿元、%）||||||||
|项目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||3.60||23.06||19.03|||
||28.12||48.59||43.71|||
||1.42||6.04||5.97|||
||0.06||0.32||0.25|||
||1.36||5.72||5.72|||
||39.44||26.19||31.37|||
||0.17||0.79||0.58|||
||-0.26||5.69||2.71|||
||-0.26||5.80||2.89|||
||-0.30||5.08||2.52|||
||-||6.06||4.40|||
||-0.48||8.20||4.35|||

数据来源：根据公司提供资料整理
（二）自由现金流
公司电力业务仍保持很强的现金获取能力，2018年以来，公司经营性净现金流规模同比继续提高，对债务的保障能力有所增强，经营活动资金净流入可以满足投资活动的资金需求。
获益于售电收入增加，2018年公司经营性净现金流 13.71亿元，同比增加 2.03亿元，经营性现金流利息保障倍数为 2.37倍，经营性净现金净流比流动负债为73.78%，同比均有所提高，公司现金流对债务和利息的保障程度有所加强；同期，公司投资性净现金流继续保持净流出，流出规模同比增加。
2019年1～3月，公司经营性净现金流为 3.35亿元，同比增加，主要是一季度收到电费现金大幅增加，公司电力业务获现能力保持良好；投资性净现金流为-0.23亿元，流出规模同比减少。
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|表6 2016～2018年及2019年1～3月公司现金流概况（单位：亿元、%）||||||||
|项目||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||3.35||13.71||11.68|||
||-0.23||-1.39||－0.08|||
||2.60||10.48||8.65|||
||20.29||77.00||59.51|||
||2.31||2.24||1.88|||

数据来源：根据公司提供资料整理
截至 2019年 3月末，公司在建项目主要是神树水电站，建成后水电站的装机规模为52MW。项目概算投资 7.60亿元，已完成投资 10.75亿元。工程投资增加的主要原因是因为地质条件较初设阶段变化较大，围岩变差引起设计变更导致工程量增加。2018年，神树水电站完成了电站机电设备静态调试及消缺工作，和送出线路及电站并网验收。目前正积极开展库区验收等工作。
总体而言，公司电力业务现金获取能力仍很强，2018年以来，公司经营性净现金流规模有所增加，对债务的保障能力有所提高；公司在建工程较少，预计未来，公司资本性支出规模较小，经营活动净流入规模仍可以满足投资活动的资金需求。
（三）债务收入
公司融资渠道较为多元，债务融资能力较强，债务收入对缓解公司流动性压力贡献仍很大。
公司作为上市公司，融资渠道多元，包括银行借款、债券融资等方式。银行借款方面，公司资信状况优良，银行对集团控股型公司的授信仅针对电投集团，再由集团公司在授信额度范围内对下属子公司进行分配。公司作为电投集团旗下的国有控股上市公司，并未直接取得银行授信额度，而是根据需要通过电投集团间接获得银行授信。截至 2018年末，公司通过电投集团间接获得银行授信 268.77亿元，尚未使用的授信 31.16亿元。债券融资方面，公司于 2015年发行“15甘电债”，规模为 7.00亿元，用于偿还银行借款和补充流动资金。
大公通过筹资活动现金流入及流出变动来考察公司债务偿还对债务收入的依赖程度。2018年公司筹资性现金流入 9.13亿元，同比下降
0.87%，较上年变化较小。从流入构成来看，通过借款所收到的现金
占筹资活动现金流流入比重为94.19%，是公司可用偿债来源的主要
组成部分。
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|表7 2016～2018年及2019年1～3月债务融资情况分析（单位：亿元）||||||||
|财务指标||2019年1～3月||2018年||2017年|2016年|
||1.80||9.13||9.21|||
||1.80||8.60||9.20|||
||3.96||23.11||20.03|||
||2.44||16.00||13.72|||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司 2018年筹资性现金流流出规模为 23.11亿元，流出规模同比下降15.38%，主要原因是公司本年偿还的银行借款较上年增加。
公司筹资性现金流流出主要用于偿还债务，2018年公司偿还债务所支付的现金为 16.00亿元，占全部筹资性现金流流出比重69.23%。
总体看，公司债务偿还对融资能力依赖程度一般。
（四）外部支持
公司从事清洁能源发电，享有较多的税收优惠政策。
由于公司从事清洁能源发电，享有较多的税收优惠。税收优惠方面，根据财政部、海关总署、国家税务总局《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财税【2011】58号）第二条：自 2011年 1月 1日至 2020年 12月 31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。公司取得税收优惠批复文件，2018年度享受15%的企业所得税税率。根据财政部、国家税务总局《关于简并增值税征收率政策的通知》（财税【2014】57号）文件之规定，县级及县级以下小型水力发电单位生产的电力，可选择按照简易办法依照3%征收率计算缴纳增值税。公司的三级子公司甘肃电投大容大立节有限责任公司、甘肃电投大容朱岔峡有限责任公司，甘肃电投大容石门坪有限责任公司和甘肃电投大容杂木河电力有限责任公司以及甘肃电投洮河水电开发有限责任公司的峡城、吉利和三甲电站，符合财税【2014】57号文件中按简易办法征收增值税的优惠政策有关规定，上述单位 2018年度按3%的征收率计算缴纳增值税。
（五）可变现资产
公司资产结构仍以非流动资产为主，且占比很高；可变现资产主要以发电设备等固定资产为主，可变现价值较高；但受限资产规模较大，对公司资产变现能力造成一定不利影响。
截至 2018年末，公司资产总额为 191.40亿元，较上年末继续增长，资产结构仍以非流动资产为主，2018年末为 171.01亿元。
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||表8 2016～2018年末及2019年3月末公司资产金额及占比（单位：亿元、%）|||||||||||||
||||2019年3月末|||2018年末|||2017年末|||2016年末||
|项目||||||||||||||
|||金额||占比|金额||占比|金额||占比|金额||占比|
|||20.39||10.75|20.39||10.65|18.14||9.54|13.55|||
|||5.63||2.97|4.67||2.44|6.01||3.16|6.32|||
|||13.77||7.26|14.64||7.65|-||-|-|||
|||5.13||2.71|7.34||3.83|5.27||2.77|2.24|||
|||8.64||4.55|7.30||3.82|4.69||2.47|3.56|||
|||0.00||0.00|0.00||0.00|3.18||1.60|0.21|||
|||169.35||89.25|171.01||89.35|171.98||90.46|175.76|||
|||11.11||5.85|10.91||5.70|10.39||5.47|8.85|||
|||147.47||77.72|149.33||78.02|150.76||79.30|157.33|||
|||6.60||3.48|6.42||3.36|6.67||3.51|4.33|||
|||189.75||100.00|191.40||100.00|190.12||100.00|189.30|||

公司流动资产以货币资金和应收票据及应收账款为主。2018年末，货币资金 4.67亿元，同比小幅下降，主要因偿还银行贷款所致；
应收账款仍以应收电网公司电费为主，2018年末公司应收账款 7.30亿元，同比增加 2.61亿元。其中，账龄在一年内的应收账款占比99.98%。2018年末其他应收款大幅减少99.83%,主要为收回甘肃汇能新能源技术发展有限责任公司的业绩补偿款及甘肃省节能投资有限责任公司往来款。同期，公司应收票据 7.34亿元，同比增加 2.07亿元。
2018年末，公司非流动资产仍主要是固定资产和在建工程。公司固定资产主要是发电相关设备，较 2017年末小幅减少，主要由于计提折旧，资产账面价值减少所致。在建工程主要是神树电站，在建工程同比有所上升。2018年末，公司长期股权投资为 6.42亿元，小
42018年末，公司其他应收款38万元；2019年3月末，公司其他应付款48万元。
幅下降，投资对象主要为公司联营企业。
2019年 3月末，公司总资产 189.75亿元，较上年末小幅减少。
资产结构仍以非流动资产为主，占比89.25%。同期，公司在建工程较上年末有所增加，固定资产小幅减少。
2018年末，公司受限资产账面价值为 24.51亿元，其中固定资产出租 0.17亿元；子公司为取得借款所做的固定资产抵押 22.17亿元；酒汇风电为取得借款以应收电费收费权质押 2.18亿元。受限资产占总资产的比重12.81%，占净资产的比重为39.55%，受限资产占比较高，一定程度上影响了公司的资产质量。
综合来看，截至 2018年末公司资产总额小幅增加，资产结构仍以非流动资产为主。
总体来看，公司经营性净现金流和债务收入在偿债来源结构中的占比较大，仍是公司流动性偿债来源的主要构成；公司清偿性偿债来源仍主要为可变现资产，可变现资产中发电设备等固定资产规模较大，对公司债务偿付形成一定保障。
偿债来源结构主要包括经营性净现金流、债务收入、可变现资产和外部支持。2018年，公司获得经营性现金流入 21.36亿元，筹资活动现金流流入 9.13亿元，外部支持主要为政府税收优惠以及甘肃国投对“15甘电债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
鉴于公司可变现资产以固定资产中的发电设备和房屋建筑物为主，资产质量相对较高，可变现价值较大，可对公司整体债务偿还形成有力保障。
偿债能力
稳定的经营性现金流和较强债务融资能力为公司流动性还本付息能力提供保障；公司流动性偿债来源以经营性净现金流和债务收入为主；清偿性偿债来源变现能力较好，对公司存量债务保障能力强；
盈利对利息的覆盖能力较高；稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障。
偿债能力指数：偿债能力在评级矩阵中的位置
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|C|CC|CCC|B|BB|BBB|A|AA|AAA|

（一）存量债务分析
2018年以来，公司负债规模小幅下降，但有息负债仍很大，以长期有息债务为主，符合水电行业投资周期长的特点。
2018年末由于公司偿还部分贷款，负债总额 129.43亿元，同比减少 2.70亿元，负债结构仍以非流动负债为主，占比达到86.70%。
2018年末，资产负债率为67.62%，同比继续下降。
公司流动负债仍以应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债为主。应付账款以应付设备款和应付工程款为主，2018年末为 1.72亿元，同比小幅增长；其他应付款主要是质保金、水库库区基金、水资源费以及暂收各施工单位工程质量保证金等，2018年末公司支付了部分质保金故其他应付款总额同比下降48.96%；一年内到期的非流动负债主要是一年内到期的长期借款。
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||表9 2016～2018年末及2019年3月末公司负债情况（单位：亿元、%）|||||||||
|||2019年3月末||2018年末||2017年末||2016年末||
|项目||||||||||
|||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|
|||15.83|12.36|17.21|13.30|18.40|13.93|20.85||
|||112.24|87.64|112.22|86.70|113.74|86.07|116.92||
|||128.07|100.00|129.43|100.00|132.13|100.00|137.77||
|||120.96|94.45|124.47|96.17|125.45|94.94|130.08||
|||10.52|8.21|13.07|10.10|11.82|8.95|13.16||
|||0.35|0.27|0.00|0.00|0.85|0.64|1.56||
|||10.17|7.94|11.29|8.72|9.81|7.42|10.46||
|||110.43|86.23|111.41|86.07|113.63|86.00|116.92||
|||103.46|80.78|103.32|79.83|106.67|80.73|109.98||
|||6.98|5.45|6.97|5.39|6.96|5.27|6.95||
|||67.50||67.62||69.50||||

资料来源：根据公司提供资料整理
公司非流动负债主要是长期借款和应付债券。公司长期借款
5公司2018年末有息负债包含其他应付款付息项2,600万元；长期应付款付息项13,800万元；2019年3
月末有息负债未包含其他应付款付息项及长期应付款付息项。
62018年末，公司短期有息负债包含一年以内长期应付款付息项0.27亿元；2019年3月末，公司有息负
债未包含长期应付款付息项。
103.32亿元，主要是保证借款 89.48亿元，占长期借款86.60%；应付债券为公司 2015年发行的 7亿元公司债。
截至 2019年 3月末，公司负债总额 128.07亿元，较年末小幅减少，负债结构仍以非流动负债为主。
|||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表10 截至2018年末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）||||||||||||||
|期限||≤1年||（1,2]年||（2～3]年||（3～4]年||（4～5]年||>5年|合计|
||13.07||28.33||13.06||13.56||8.89||47.56|||
||10.50||22.76||10.49||10.89||7.14||38.21|||

资料来源：根据公司提供资料整理
截至 2018年末，公司总有息债务为 124.47亿元，在负债中的占比为96.17%，仍处于较高水平。从债务构成来看，公司有息负债绝大部分为长期有息债务，共计 111.41亿元，主要包括长期借款 103.32亿元、应付债券 6.97亿元。
截至 2019年 3月末，公司无对外担保。
2018年末，受益于公司未分配利润和盈余公积同比增加同比增加，公司所有者权益同比有所增加。
截至 2018年末，公司所有者权益为 61.97亿元，受益于公司未分配利润和盈余公积均同比增加，其中未分配利润 11.14亿元。截至 2019年 3月末，公司所有者权益 61.68亿元。
总体来看，2018年末，受公司偿还贷款影响，公司负债规模有所降低，负债结构仍以非流动负债为主；资产负债率仍保持在较高水平，公司有息负债规模仍处于较高水平，面临一定的偿债压力。
（二）偿债能力分析
公司流动性偿债来源以经营性净现金流和债务收入为主；清偿性偿债来源变现能力较好，对公司存量债务保障能力强；盈利对利息的覆盖能力较高，综合来看，公司的偿债能力很强。
公司流动性偿债来源包括期初现金及现金等价物、未使用授信额度以及经营性净现金流等。2018年，公司流动性来源为 52.22亿元，流动性消耗为 16.34亿元，流动性来源对流动性消耗的覆盖倍数为 3.20倍。清偿性偿债来源为公司可变现资产，综合偿债来源部分对
于可变现资产的分析，2018年末总负债为 129.43亿元，可变现资产
对总债务的覆盖率为 1.23倍。
2018年，公司 EBITDA利息保障倍数为 3.12倍，同比有所提高， EBITDA对利息的保障水平整体较高。
总体来看，公司可变现资产对总债务覆盖能力较好，清偿性还本付息能力较强；稳定的经营性现金流预期和较强债务融资能力为公司流动性还本付息能力提供保障；预计未来,公司总体偿债能力很强。
担保分析
甘肃国投为“15甘电债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。
甘肃国投成立于 2007年 11月 23日，是甘肃省政府进行国有资本经营管理的投资经营主体，在甘肃省国有经济发展中具有重要作用。截至 2019年 3月末，甘肃国投注册资本为 123.13亿元，甘肃省国资委为甘肃国投实际控制人。
甘肃国投被甘肃省委、省政府列为国有资本投资运营公司试点企业，以股东身份从事国有资本的经营管理，开展资本运营。甘肃国投已拥有控股、参股企业 19家，形成了以有色冶金、电力、能源、节能、特色农业、产业投资为主导，以信托、基金等金融服务业为支撑的多元化产业发展格局，并在这些领域发挥着国有资本对省域经济的投资引导和结构调整的作用。甘肃国投拥有公司控股股东电投集团100%股份。
从财务方面看，2018年甘肃国投盈利能力持续增强。截至 2018年末，甘肃国投资产规模为 2,668.74亿元，资产负债率为61.98%；
2018年甘肃国投营业收入为 2,410.36亿元，同比上涨5.09%；同期毛利润为 146.13亿元，同比大幅增加 44.16亿元，毛利率6.06%，同比增加 1.61个百分点，主营业务盈利能力有所增长；2018年净利润 18.72亿元，盈利能力有所提高。
2019年 3月末，甘肃国投总资产 2,676.63亿元，其中非流动资产 1,758.80亿元，在总资产中占比65.71%；负债总额 1,641.73亿元，以非流动负债为主，资产负债率61.34%。2019年1～3月，甘肃国投营业总收入 475.67亿元，同比增长3.07%，净利润 7.39亿元，
同比增加3.40%；甘肃国投毛利率为6.20%。
综合分析，甘肃国投 2018年盈利能力持续增强，仍是甘肃省政府进行国有资本经营管理最重要的投资经营主体，对收入占比贡献最大的金川集团在国内有色冶金行业仍具有重要的地位。2018年及 2019年1～3月，甘肃国投营业收入有所增加，净利润同比增长。
甘肃国投为本次债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。
结论
综合来看，公司的抗风险能力很强。2018年以来，我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好。
公司财富创造能力主要来自于电力业务，作为电投集团的核心上市公司，公司是电投集团以清洁能源为主的唯一资本运作平台。公司权益水电装机在甘肃省具有一定的规模优势。2018年以来，受益于水电站流域来水整体好转及甘肃弃风率降低，公司发电量增长，进而带动公司营业收入增长。公司外部融资渠道通畅，偿债来源较为多样，可用偿债来源对存量债务的保障能力一般，对债务融资能力依赖程度一般，债务安全度有待进一步提升。甘肃国投为“15甘电债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。
综合分析，大公对公司“15甘电债”信用等级维持AAA，主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。
附件1
报告中相关概念
|||
|-|-|
|概念|含义|
|偿债环境||
|信用供给||
|信用关系||
|财富创造能力||
|偿债来源||
|偿债来源安全度||
|偿债能力||
|清偿性还本付息能力||
|流动性还本付息能力||
|盈利对利息的覆盖能力||

附件2
截至 2019年 3月末甘肃电投股权结构图
甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会
68.09%
83.54%
酒泉钢铁（集团）有限责任公司
16.46%
甘肃省国有资产投资集团有限公司
100.00%
甘肃省电力投资集团有限公司
62.54%
甘肃省电投能源发展股份有限公司
附件3
截至 2018年 3月末甘肃电投组织结构图
股东大会
战略委员会
董事会 监事会
提名委员会
总经理
薪酬与考核
委员会
副总经理 财务总监 董事会秘书
审计委员会
内审部 总经理 经营部 投资部 财务部 证券部
工作部
|||
|-|-|
|甘肃电投河西水电开发有限责任公司|甘肃电投炳灵水电开发有限责任公司|

||||
|-|-|-|
|甘肃电投大容电力有限责任公司|酒泉汇 能风电开 发有限责 任公司|甘肃电投新能源汽车技术服务有限公司|

附件4
甘肃电投（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产类|||||
||2019年1～3月||||
|项目||2018年|2017年|2016年|
||（未经审计）||||
|货币资金|56,270|46,662|63,677|63,242|
|应收票据及应收账款|137,717|146,394|-|-|
|其中：应收票据|51,335|73,361|53,816|22,357|
|应收账款|86,382|73,033|51,509|35,603|
|其他应收款|48|38|31,790|2,077|
|流动资产合计|203,943|203,937|212,684|135,466|
|长期股权投资|65,961|64,243|66,708|43,318|
|固定资产|1,474,656|1,493,262|1,557,365|1,573,271|
|在建工程|111,051|109,093|104,342|88,536|
|无形资产|-|21,231|13,492|13,598|
|商誉|1,812|1,812|1,812|1,812|
|递延所得税资产|1,672|1,669|1,788|1,701|
|非流动资产合计|1,693,544|1,710,100|1,770,652|1,757,575|
|资产总计|1,897,487|1,914,037|1,983,337|1,893,041|
|占资产总额比（%）|||||
|货币资金|2.97|2.44|3.21|3.34|
|应收票据及应收账款|13.77|14.64|-|-|
|其中：应收票据|2.71|3.83|2.71|1.18|
|应收账款|4.55|3.82|2.60|1.88|
|其他应收款|0.00|0.00|1.60|0.11|
|流动资产合计|10.75|10.65|10.72|7.16|
|长期股权投资|3.48|3.36|3.36|2.29|
|固定资产|77.72|78.02|78.52|83.11|
|在建工程|5.85|5.70|5.26|4.68|
|无形资产|-|1.11|0.68|0.72|
|商誉|0.10|0.09|0.09|0.10|
|非流动资产合计|89.25|89.35|89.28|92.84|
|负债类|||||
|短期借款|3,500|0|8,500|15,600|
|应付票据|0|12,504|11,561|11,373|
|应付账款|27,798|17,188|18,306|32,104|
|预收款项|105|688|1,027|1,358|
|其他应付款|17,446|17,687|38,329|35,800|
|应付利息|3,551|2,629|2,678|4,163|
|应付股利|473|1,068|346|355|

附件4-1
甘肃电投（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|负债类|||||
||2019年1～3月||||
|项目||2018年|2017年|2016年|
||（未经审计）||||
|流动负债合计|158,270|172,081|193,978|208,460|
|长期借款|1,034,571|1,033,228|1,066,742|1,099,779|
|应付债券|69,775|69,738|69,591|69,461|
|非流动负债合计|1,122,442|1,122,227|1,137,371|1,169,240|
|负债合计|1,280,712|1,294,308|1,381,474|1,377,699|
|占负债总额比（%）|||||
|短期借款|0.27|0.00|0.64|1.13|
|应收票据及应收账款|7.26|7.65|-|-|
|其中：应付票据|0.00|0.97|-|-|
|应付账款|2.17|1.33|1.29|2.33|
|预收账款|0.01|0.05|0.08|0.10|
|应付职工薪酬|0.09|0.29|0.23|0.05|
|其他应付款|1.36|1.37|2.90|2.60|
|应付利息|0.28|0.20|0.20|0.30|
|应付股利|0.04|0.08|0.03|0.03|
|应交税费|0.20|0.29|0.26|0.18|
|一年内到期的非流动负债|0.00|8.72|7.43|7.59|
|流动负债合计|12.36|13.30|13.92|15.13|
|长期借款|80.78|79.83|79.68|79.83|
|应付债券|5.45|5.39|5.27|5.04|
|非流动负债合计|87.64|86.70|86.08|84.87|
|权益类|||||
|实收资本（股本）|97,113|97,113|97,113|97,113|
|资本公积|381,229|381,229|381,641|340,271|
|未分配利润|108,495|111,413|10,091|53,645|
|归属于母公司所有者权益|599,156|602,074|74,943|499,745|
|少数股东权益|17,619|17,656|563,787|15,596|
|所有者权益合计|616,775|619,730|16,051|515,341|
|损益类|||||
|营业收入|35,964|230,594|190,315|159,154|
|营业成本|25,852|118,558|107,129|107,674|
|营业税金及附加|342|3,076|2,499|2,107|
|管理费用|647|3,241|0|2,194|
|财务费用|13,626|57,249|2,470|60,853|
|营业利润|-2,615|56,878|27,149|-8,900|
|营业外收支净额|0|1,172|1,703|-73|

附件4-2
甘肃电投（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|损益类|||||
||2019年1～3月||||
|项目||2018年|2017年|2016年|
||（未经审计）||||
|利润总额|-2,604|58,050|28,853|-8,973|
|所得税|351|7,246|3,624|2,478|
|净利润|-2,955|50,804|25,228|-11,451|
|归属于母公司所有者的净利润|-2,918|48,520|24,615|-10,674|
|少数股东损益|-37|2,284|614|-777|
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|71.88|51.41|56.29|67.65|
|营业税金及附加|0.95|1.33|1.31|1.32|
|管理费用|1.80|1.41|1.30|1.38|
|财务费用|37.89|24.83|30.04|38.24|
|投资收益|4.77|3.41|3.04|3.00|
|营业利润|-7.27|24.67|14.27|-5.59|
|利润总额|-7.24|25.17|15.16|-5.64|
|所得税|0.97|3.14|1.90|1.56|
|净利润|-8.22|22.03|13.26|-7.19|
|归属于母公司所有者的净利润|-8.11|21.04|12.93|-6.71|
|现金流类|||||
|经营活动产生的现金流量净额|33,515|137,086|116,772|102,784|
|投资活动产生的现金流量净额|-2,323|-13,897|-816|-30,405|
|筹资活动产生的现金流量净额|-21,583|-139,727|-108,249|-119,412|

附件4-3
甘肃电投（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|主要财务指标|||||
|项目|2019年1～3月|2018年|2017年|2016年|
|EBIT|11,116|115,961|89,172|58,040|
|EBITDA|-|191,287|161,324|132,401|
|总有息债务|1,209,553|1,244,732|1,254,524|1,300,802|
|毛利率（%）|28.12|48.59|43.71|32.35|
|营业利润率（%）|-7.27|24.67|14.27|-5.59|
|总资产报酬率（%）|0.59|6.06|4.69|3.07|
|净资产收益率（%）|-0.48|8.20|4.35|-2.22|
|资产负债率（%）|67.50|67.62|69.50|72.78|
|债务资本比率（%）|66.23|66.76|68.39|71.62|
|长期资产适合率（%）|102.70|101.86|99.85|95.85|
|流动比率（倍）|1.29|1.19|0.99|0.65|
|速动比率（倍）|1.28|1.18|0.98|0.65|
|保守速动比率（倍）|0.68|0.70|0.61|0.41|
|存货周转天数（天）|2.24|1.31|0.74|0.81|
|应收账款周转天数（天）|199.47|93.60|78.01|65.28|
|经营性净现金流/流动负债（%）|20.29|77.00|59.51|42.32|
|经营性净现金流/总负债（%）|2.60|10.48|8.65|7.03|
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）|2.31|2.24|1.88|1.47|
|EBIT利息保障倍数（倍）|0.77|1.89|1.44|0.83|
|EBITDA利息保障倍数（倍）|-|3.12|2.60|1.89|
|现金比率（%）|35.55|27.12|32.64|30.34|
|现金回笼率（%）|134.98|91.61|91.26|97.71|
|担保比率（%）|0.00|24.79|0.00|0.28|

附件5
甘肃国投（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产类|||||
||2019年1～3月||||
|项目||2018年|2017年|2016年|
||（未经审计）||||
|货币资金|2,840,035|2,858,969|1,798,528||
|应收票据及应收账款|1,219,814|1,155,861|-||
|其中：应收票据|-|265,469|243,839||
|应收账款|-|890,393|771,427||
|其他应收款|1,348,723|1,313,233|1,239,828||
|预付款项|877,152|859,690|739,502||
|存货|2,610,496|2,620,530|2,860,887||
|流动资产合计|9,178,281|9,124,062|8,092,237||
|可供出售金融资产|3,289,586|3,241,075|3,269,013||
|长期股权投资|2,024,378|1,989,075|1,782,975||
|固定资产|7,746,349|7,802,853|7,313,815||
|在建工程|1,719,271|1,562,831|1,818,560||
|无形资产|1,530,357|1,517,520|1,487,870||
|非流动资产合计|17,588,011|17,563,326|17,096,429||
|总资产|26,766,291|26,687,388|25,188,666||
|占资产总额比（%）|||||
|货币资金|10.61|10.71|7.14||
|应收账款|-|3.34|3.06||
|其他应收款|5.04|4.92|4.92||
|预付款项|3.28|3.22|2.94||
|存货|9.75|9.82|11.36||
|流动资产合计|34.29|34.19|32.13||
|可供出售金融资产|12.29|12.14|12.98||
|长期股权投资|7.56|7.45|7.08||
|固定资产|28.94|29.24|29.04||
|在建工程|6.42|5.86|7.22||
|无形资产|5.72|5.69|5.91||
|非流动资产合计|65.71|65.81|67.87||
|负债类|||||
|短期借款|3,269,563|3,587,875|3,726,934||
|应付票据及应付账款|1,673,621|1,612,860|-||
|其中：应付票据|-|347,796|490,593||
|应付账款|-|1,265,064|1,204,205||
|预收款项|442,661|428,159|296,994||
|其他应付款|812,407|1,009,745|711,855||
|一年内到期的非流动负债|821,902|1,224,090|1,716,192||

附件5-1
甘肃国投（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|负债类|||||
||2019年1～3月||||
|项目||2018年|2017年|2016年|
||（未经审计）||||
|流动负债合计|7,193,313|8,193,880|8,625,486||
|长期借款|4,954,273|4,773,125|4,030,340||
|应付债券|2,420,903|1,795,603|1,602,342||
|非流动负债合计|9,223,941|8,347,709|7,107,030||
|负债合计|16,417,254|16,541,590|15,732,516||
|占负债总额比（%）|||||
|短期借款|19.92|21.69|23.69||
|应付票据及应付账款|10.19|9.75|-||
|其中：应付票据|-|2.10|3.12||
|应付账款|-|7.65|7.65||
|预收款项|2.70|2.59|1.89||
|其他应付款|4.95|6.10|4.52||
|一年内到期的非流动负债|5.01|7.40|10.91||
|流动负债合计|43.82|49.54|54.83||
|长期借款|30.18|28.86|25.62||
|应付债券|14.75|10.86|10.18||
|非流动负债合计|56.18|50.46|45.17||
|权益类|||||
|实收资本（股本）|1,231,310|1,231,310|1,197,057||
|资本公积|4,559,406|4,495,074|4,150,839||
|盈余公积|13,370|13,370|12,604||
|未分配利润|792,326|758,864|730,408||
|归属于母公司所有者权益|6,569,689|6,435,542|6,151,152||
|少数股东权益|3,779,348|3,710,256|3,304,998||
|所有者权益合计|10,349,037|10,145,798|9,456,149||
|损益类|||||
|营业收入|4,756,688|24,103,599|22,936,035||
|营业成本|4,460,280|22,642,284|21,916,302||
|营业税金及附加|14,544|93,196|86,873||
|管理费用|86,547|336,983|282,704||
|财务费用|91,584|386,008|365,520||
|资产减值损失|-668|254,924|201,039||
|投资收益|3,527|114,358|29,402||
|营业利润|93,432|373,681|122,784||
|营业外收支净额|1,624|-39,419|31,161||

附件5-2
甘肃国投（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|损益类|||||
||2019年1～3月（未||||
|项目||2018年|2017年|2016年|
||经审计）||||
|利润总额|95,056|334,262|153,945||
|所得税|21,118|147,096|43,438||
|净利润|73,938|187,166|110,506||
|归属于母公司所有者的净利润|33,267|98,049|22,088||
|少数股东损益|40,671|89,117|88,419||
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|93.77|93.94|95.55||
|营业税金及附加|0.31|0.39|0.38||
|销售费用|0.87|0.61|0.53||
|管理费用|1.82|1.40|1.23||
|财务费用|1.93|1.60|1.59||
|资产减值损失|-0.01|1.06|0.88||
|投资收益|0.07|0.47|0.13||
|营业利润|1.96|1.55|0.54||
|利润总额|2.00|1.39|0.14||
|所得税|0.44|0.61|0.67||
|净利润|1.55|0.78|0.48||
|归属于母公司所有者的净利润|0.70|0.41|0.10||
|现金流类|||||
|经营活动产生的现金流量净额|159,093|1,460,390|1,640,753||
|投资活动产生的现金流量净额|-127,627|-515,448|-1,266,523||
|筹资活动产生的现金流量净额|23,063|-46,258|-707,475||

附件5-3
甘肃国投（合并）主要财务指标
（单位：万元）
||||||
|-|-|-|-|-|
|主要财务指标|||||
||2019年1～3月||||
|项目||2018年|2017年|2016年|
||（未经审计）||||
|EBIT|95,056|724,429|544,111||
|EBITDA|-|1,229,089|1,014,031||
|总有息债务|11,466,641|13,043,454|11,964,098||
|毛利率（%）|6.23|6.06|4.45||
|营业利润率（%）|1.96|1.55|0.54||
|总资产报酬率（%）|0.36|2.71|2.16||
|净资产收益率（%）|0.71|1.84|1.17||
|资产负债率（%）|61.34|61.98|62.46||
|债务资本比率（%）|52.56|56.25|55.85||
|长期资产适合率（%）|111.29|105.30|96.88||
|流动比率（倍）|1.28|1.11|0.94||
|速动比率（倍）|0.91|0.79|0.61||
|保守速动比率（倍）|0.40|0.39|0.24||
|存货周转天数（天）|55.20|43.58|47.09||
|应收账款周转天数（天）|18.84|12.41|11.34||
|经营性净现金流/流动负债（%）|2.01|17.37|19.54||
|经营性净现金流/总负债（%）|0.99|9.05|10.22||
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）|-|3.53|3.97||
|EBIT利息保障倍数（倍）|-|1.75|1.32||
|EBITDA利息保障倍数（倍）|-|2.97|2.45||
|现金比率（%）|40.14|35.49|21.43||
|现金回笼率（%）|118.45|110.72|104.49||
|担保比率（%）|-|4.31|4.63||

附件6
各项指标的计算公式
1.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）×100%
2. EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4.EBITDA利润率（%）＝EBITDA/营业收入×100%
5.总资产报酬率（%）＝EBIT/年末资产总额×100%
6.净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7.现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%
9.债务资本比率（%）＝总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10.总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务
11.短期有息债务＝短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12.长期有息债务＝长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13.担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14.经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100%
15.经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2]×100%
16.存货周转天数7＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）
17.应收账款周转天数8＝ 360/(营业收入/年初末平均应收账款）
18.流动比率＝流动资产/流动负债
19.速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
20.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/流动负债
21.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%
22.流动性来源＝期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持+经营活动 7一季度取90天，三季度取270天。
8一季度取90天，三季度取270天。
产生的现金流量净额
23.流动性损耗＝购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和利息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出
24.EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
25. EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝ EBITDA/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
26.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
附件7
主体及中长期债券信用等级符号和定义
|||
|-|-|
|信用等级|定义|

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
||
|-|
|正面|
|稳定|
|负面|

注：大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同；除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。