完成股权收购事宜，发展空间进一步提升。
2013年公司通过股权收购完成了对子公司延
锋公司的全资控股，延锋公司是公司资产和收
入的主要构成部分，通过此次收购公司对核心
子公司的控制能力得到有效增强，未来发展可
期。
很强的财务实力。公司实施稳健的财务政策，
其资本结构稳定性好。且不断提升的盈利能力
和获现能力也为公司偿付债务提供了稳定、可
靠的偿债来源，公司整体偿债能力极强。
关注
日趋激烈的市场竞争。目前，汽车零部件行业
的竞争日趋激烈，这对公司产品价格、质量、
技术和服务带来更高的要求。
成本上涨压力。公司主要原材料为钢铁、铜、
铝、塑料粒子等大宗商品，受国际国内市场环
境影响较大；同时，近年来人工成本上涨趋势
明显，这对公司成本的控制和消化能力带来了
挑战。
2 华域汽车系统股份有限公司
延锋公司是公司资产及营业收入的主要构成募集资金使用情况
部分，2011年～2013年延锋公司资产规模在公司2013年11月 21日，华域汽车完成人民币40
总资产中占比在42%-48%之间，营业收入在公司营亿元公司债券的公开发行，本次债券分为2年期及
业收入中占比则保持在70%左右。中诚信证评认5年期两个品种，其中2年期品种发行规模12亿元，
为，公司通过此次收购进一步加强了对下属核心子票面利率5.60%；5年期品种发行规模28亿元，票
公司的控制能力，同时也助于加快公司汽车内饰业面利率5.72%。此次发行公司债券募集资金承销费
务的国内外市场拓展，加速进入全球供应体系，打和保荐费等费用共计0.238亿元，公司净募集资金
开成长空间。
39.762亿元。截至2013年 12月31日，上述募集
行业关注
资金已使用完毕，其中 25亿元资金用于收购延锋
汽车饰件系统有限公司（原延锋伟世通汽车饰件系 2013年国内整车行业产销平稳增长，未来随统有限公司，以下简称“延锋公司”）股权；剩余 着刺激政策退出影响的消退，行业将步入稳 14.762亿元资金用于补充公司流动资金。 定增长状态
公司已按照本次公司债券发行申请文件中关
2013年我国汽车行业整体呈现平稳增长态势。
于"本次募集资金运用计划"的约定使用本次公司债 据中国汽车工业协会统计显示，2013年我国全年累券募集资金，募集资金的使用符合《发行管理办 计生产汽车2,211.68万辆，同比增长14.76%，销售法》、《募集资金管理规定》等相关法规的规定。 汽车 2,198.41万辆，同比增长13.87%，产销同比增长率较2012年分别提高了10.2和9.6个百分点，重大事项
连续五年蝉联全球第一。
2013年通过股权收购公司实现了对核心子
图1：2011～2013年我国月度汽车销售及同比变化情况公司的全资控股，整体实力得到有效增强，
单位：万辆未来发展可期
2013年8月14日，公司发布公告拟出资9.284
亿美元（约合人民币 57.47亿元）收购 Visteon
corporation（以下简称“美国伟世通”）全资子公司
VIHI,LLC（伟世通国际有限责任公司，以下简称“伟
世通国际”）所持有的延锋伟世通汽车饰件系统有
限公司50%股权。截至2013年 12月31日，上述
收购事项已履行完毕，延锋公司已成为公司全资子
公司。
延锋公司成立于1994年，注册资本13,923.32
资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
万美元，是华域汽车的控股公司，公司与伟世通国 分板块来看，国内乘用车板块表现好于商用车际各持有其50%股权。延锋公司主要业务领域覆盖 板块。2013年我国乘用车产销量为1,808.52万辆和汽车内饰系统、外饰系统、座椅系统、电子系统和
1,792.89万辆，同比分别增长16.50%和15.71%，安全系统等，其中内饰系统为其自营业务，已拥有 产销量同比增长率较 2012年分别提高了 9.52和自主的技术开发体系、独立的市场客户体系和完善
8.84个百分点；商用车产销量403.16万辆和 405.52的运营管理体系；外饰、座椅、电子、安全等系统 万辆，同比分别增长7.56%和6.40%，较 2012年分为其下属合资企业业务，在国内市场均处于领先地 别提高12.25和 12.30个百分点。
位。截至 2013年末，延锋公司合并财务报表口径 虽然，2011年下半年以来汽车行业表现较前些
总资产为273.04亿元，营业收入为498.72亿元。 年有所下滑，但这属于鼓励政策退市后的正常表
3 华域汽车系统股份有限公司
现。且汽车作为耐用消费品，其行业发展与居民可 的要求很高。我国汽车零部件企业通过近几年的发支配收入高度相关。根据汽车成熟市场的发展经 展，技术水平和产品开发能力有较大提高，但与国验，人均 GDP进入1,000～3,000美元的区间，汽 外汽车零部件企业相比还有较大差距。目前，国内车行业处于快速增长期，可持续5～8年左右，之 高端零部件产品仍主要依赖进口，而我国零部件出后进入平稳增长期。2013年我国人均 GDP达到 口产品大部分还停留在售后市场，亟待提高产品质 6,920美元，居民收入持续增长，国内居民的购买 量和技术含量，推动产业结构升级，实现规模经济。
力不断增强，为汽车消费带来了较大的市场需求。 盈利空间方面，汽车零部件原材料成本占比相预计未来我国汽车市场的产品结构将进一步调整， 对较高，受到产业链上游主要包括钢材、铜、铝、整体产销量仍将呈现平稳增长态势。 塑料粒子等原材料的价格波动影响较大。从图3、汽车工业的快速发展为中国汽车零部件行业
图4可以看出，以碳结钢、铜、铝为代表的主要原材料的价格波动幅度较大。虽然，目前汽车零部件提供了良好的发展机遇，但行业仍面临技术
主要原材料多处于较低价格水平，但伴随着全球经含量偏低、规模偏小、毛利空间两头受挤等
济步入复苏轨道，预计未来主要原材料价格会有所问题
恢复并传导至相关产品上，汽车零部件生产企业面中国汽车工业的快速发展为中国汽车零部件
临一定的成本控制和消化压力。同时，整车厂在质行业提供了良好的发展机遇。同时，近年来中国高
量、技术、价格等方面要求日益严苛，使得零部件关税、配额等贸易壁垒和国产化率等非贸易壁垒的
企业研发投入和试验成本不断上升，这也在一定程松动，促使外资企业大举进入中国汽车行业。一大
度上挤压了汽车零部件企业的盈利空间。
批国际汽车公司在中国投资设厂或扩大投资，给中
国汽车零件制造企业提供了巨大的市场空间。根据
图3：全国碳结钢(80mm,45#)旬成交价单位：元/吨国家统计局的数据，2004～2013年，中国汽车零部
件行业工业总产值增速平均保持在20%以上。2012
年，中国汽车零部件行业主营业务收入达到22,267
亿元，同比增长11.97%。2013年1～10月，汽车
零部件行业主营业务收入达到21,548亿元，同比增
长16.22%。长期来看，得益于整车行业的稳定发展，
我国汽车零部件行业未来仍有较大发展空间。
图2：2011.2～2013.10我国汽车零部件行业主营业收入及
增长情况
资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
单位：亿元
图4：铜、铝（上海、C1）旬末期货收盘价单位：元/吨资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
零部件行业作为汽车产业的上游行业，其产品
通用性强，市场集中度高，对规模经济和研发能力
资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
4 华域汽车系统股份有限公司
表2：公司2013年主要产品销量
业务运营
单位：万套、万件、万根
|||||
|-|-|-|-|
||销售|增幅|所属板块|
|仪表板|432|23%|内外饰件|
|汽车座椅|510|28%|内外饰件|
|保险杠|337|43%|内外饰件|
|悬架弹簧|1,677|2.5%|功能性总成件|
|稳定杆|666|7%|功能性总成件|
|摇窗机|838|23%|功能性总成件|
|传动轴|1,487|17%|功能性总成件|
|制动钳|831|33%|功能性总成件|
|真空助力泵|423|30%|功能性总成件|
|空调压缩机|601|11%|功能性总成件|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
|||||
|-|-|-|-|
|板块板块|产品名称|市场占有率|排名|
||仪表板|26%|1|
||汽车座椅|31%|1|
|内外饰件|方向盘|19%|1|
||气囊|12%|3|
||保险杠|21%|1|
||悬架弹簧|28%|1|
||稳定杆|25%|1|
||摇窗机|17%|1|
|功能性|传动轴|48%|1|
|总成件||||
||制动钳|13%|1|
||真空助力器|20%|1|
||空调压缩机|33%|1|

注：以上市场占有率为狭义乘用车（指轿车、MPV和SUV）市场
的本土化研发和供货服务。
占有率，其中方向盘、气囊市场份额按销售额计算，其余产品
则以销售量计算 销售区域方面，公司大部分销售来源于国内，资料来源：公司提供，中诚信证评整理
近三年国内销售在营业收入中占比均超过98%，其公司营业收入主要分为内外饰件、功能性总成
中 2013年营业收入中国内和国外占比分别为件和热加工件三大板块，2013年上述三大板块收入
98.38%和1.62%。
分别为544.58亿元、107.64亿元和15.43亿元，同
由于销售情况良好，公司产品产能释放情况良比增长24.44%、6.31%和23.22%。其中内外饰件是
好，产能利用率较高，部分产品还存在供不应求的其收入的最主要构成部分，近年来收入占比均保持
状态。因此公司主要通过扩产以及对原有生产线进在75%以上，主要包括仪表板、汽车座椅、安全带
行改造满足生产所需。公司按照精益生产原则安排等众多产品；功能性总成件属于技术相对复杂的零
生产和发货，采用先进的质量保证手段确保生产质部件板块，包括悬架弹簧、稳定杆、摇窗机、传动
量，同时在生产过程中，根据不同产品采用抽检或轴、空调压缩机等产品；热加工件占比则相对较小。
全部检测的方式进行质量检查，保证产品的质量实现最终用户满意。公司产品下线即运往下游客户，
产成品库存控制合理。结算方面，公司与整车厂的
平均结算周期约60～90天。
采购方面，公司原材料主要为钢材、铝、铜和
5 华域汽车系统股份有限公司
塑料粒子等大宗商品，同时也包含部分加工配套 现了对延锋公司的全资控股，该并购款项主要通过件，原材料成本在产品总成本的比重超过70%。对 发行公司债券及银行借款筹集，使得公司负债规模于钢材等大宗原材料，公司主要通过发挥采购协同 由上年末的 216.34亿元增加至 309.19亿元。截至作用以增强议价能力并降低成本。对于部分加工配 2013年末公司资产负债率和总资本化率分别套件，则由各生产企业自行购买。从结算上看，原 56.97%和26.21%，分别较上年增长了12.12和17.59材料的账期普遍较短；加工配套件的账期一般为 个百分点，总体仍处于合理水平。
60～90天。 债务结构方面，2013年随着公司债券的发行成研发方面，公司十分注重研发投入，研发费用 功，公司长期债务规模由去年底的1亿元增至49.05支出不断增长，2013年公司研发费用为13.24亿元， 亿元；同时，随着业务规模的扩张，公司短期债务同比增长26.10%，研发费用在营业收入中占比为 规模亦有所提升，由上年的25.03亿元增加至 33.901.91%，较上年同期增加0.08个百分点。未来几年， 亿元。不过公司债务结构以长期债务为主，截至公司还将继续将加大研发投入，其中新能源、车身 2013年末公司长短期债务比为0.69，债务期限结构电子等领域为公司重点的发展方向。 较好。
总体看，作为国内最大的汽车零部件集团，公 总体来看，公司实施比较稳健的财务政策，虽司竞争优势明显，业务发展势头良好。不过中诚信 然 2013年较大规模的并购支出使得其负债规模出证评也注意到公司主要原材料受国际国内市场环 现明显增长，但其负债率仍保持在合理水平，财务境影响较大，加上近年来人工成本上涨趋势明显， 结构稳定性较好。
这对公司成本控制和消化能力带来了一定挑战。
盈利能力
财务分析 2013年我国乘用车销量1,792.89万辆，同比增长15.71%，面对国内乘用车市场的较快增长，公司以下财务分析基于公司提供的经德勤华永会
全力捕捉市场机会，实现了营业收入的快速提升，计师事务所审计并出具标准无保留意见的2011年、
全年累计实现营业收入693.29亿元，较上年同期增 2012年和2013年审计报告。所有数据均为合并口
长19.76%。从收入构成来看，内外饰件仍然是公司径数据。
最重要的收入来源，2013年占主营业务收入的比重资本结构
为81.57%；功能性总成件则是继内外饰件之后第二在业务规模稳步扩张和利润持续积累的拉动
大的收入来源，占主营业务收入中占比为16.12%；
下，公司总资产规模逐年增长，截至 2013年末，
热加工件收入规模相对较小，在公司主营业务收入公司总资产规模为 542.71亿元，同比增长了
中占比不大。
12.50%。
图6：2011～2013年公司收入、成本及变化情况图5：2011～2013年公司资本结构
亿元
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
为保障并拓展毛利空间，公司通过管理和技术
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
的革新，加快技术开发、工艺改造的步伐，提高公
负债方面，2013年公司以约57.47亿元对价实
6 华域汽车系统股份有限公司
司的生产效率；同时发挥采购协同作用，提高综合 从偿债来源看，一方面，公司近三年的经营活成本消化能力，以维持公司营业毛利的稳定，2013 动净现金流持续表现为净流入，且能够完全满足当年公司营业毛利率为15.69%，与上年基本相当。 年的投资性和筹资性现金需求，各年均实现一定的图7：2011～2013年公司营业毛利率 现金留存。另一方面，得益于良好的盈利水平，公司的EBITDA逐年增长，也能够为公司有息债务提供稳定、充足的偿债来源。
表3：2011～2013年公司偿债能力指标
||||
|-|-|-|
|2011|2012|2013|

经营活动净现金流（亿元） 46.33 48.27 67.93
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA（亿元）|70.26|74.39|86.96|

流动比率（X） 1.57 1.52 1.39
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|1.36|1.33|1.23|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 现金比率（X） 0.81 0.75 0.64
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务||||
||1.79|1.93|2.00|
|（X）||||

EBITDA/短期债务（X） 2.72 2.97 2.57幅增长 0.16个百分点。其中销售费用 8.95亿元，
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金流/总债务||||
||1.75|1.92|0.82|
|（X）||||

总债务/EBITDA（X） 0.38 0.34 0.95资福利等人员费用、研究开发费和运营费用等；二
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金流利息保||||
||87.34|82.81|98.98|
|障系数（X）||||

得利息收入 2.46亿元，扣除 0.68亿元利息支出、 EBITDA利息倍数（X） 132.45 127.63 126.72 0.54亿元汇兑损益及0.15亿元其他支出外，财务费 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从短期偿债能力指标来看，近三年公司的流动用表现为收益1.09亿元。
比率、速动比率和现金比率均处在较高水平，经营由于合营企业经营效益较好，公司每年还可以
活动净现金和 EBITDA对短期债务的覆盖倍数较获得可观的投资收益，2013年公司投资收益为
高，能够为公司偿付短期债务提供可靠保障。从长 25.38亿元。此外，公司当年还获得1.14亿元营业
期偿债能力指标来看，经营活动净现金流和外损益。总体来看，得益于经营性业务利润的不断
EIBTDA对总债务的覆盖程度较高，对利息的保障增长，以及投资收益、营业外收益的有效补充，公
倍数很高。
司利润总额和净利润继续保持增长态势，2013年公
或有事项方面，截至 2013年末，公司为合营司分别实现利润总额、净利润 71.88亿元和 63.46
公司华东泰克西汽车铸造有限公司提供 331.38万亿元；较上年增长15.52%和14.42%，同期所有者
美元的连带责任担保，无未决诉讼等其他或有事权益收益率27.17%，较上年增加了 6.32个百分点，
项。考虑到公司或有负债金额相对于其净资产规模盈利能力很强。
很低，公司所承担的或有风险很小。
偿债能力
备用流动性方面，截至 2013年末，公司经营、公司采取稳健的财务政策，主要依托自有资本
财务状况及现金流量良好，并与中国工商银行、中的累积实现资产规模的增长，2013年的股权收购虽
国银行、交通银行等金融机构保持长期合作关系，然导致公司债务规模出现明显增长，但其负债水平
能获得较高的授信额度，间接债务融资能力强。
仍处于可承受范围，同时长期债务为主的债务结构
总体来看，公司实施稳健的财务政策，其负债
也有利于减轻其短期偿债压力。截至 2013年末，
水平相对合理，资本结构稳定性较好。且不断提升
公司总债务为 82.95亿元，其中短期债务为 33.90
的盈利能力和获现能力为公司偿付债务提供了稳
亿元。
定、可靠的偿债来源，公司整体偿债能力极强。
7 华域汽车系统股份有限公司
结论
中诚信证评维持“华域汽车系统股份有限公司
2013年公司债券”的信用级别为AAA，维持华域汽
车主体信用级别为AAA，评级展望稳定。
8 华域汽车系统股份有限公司
附一：华域汽车系统股份有限公司股权结构图（截至2014年3月31日）
图例：
上海市国有资产监督管理委员会
图例 内外饰件类
100%
图例 功能性总成件上海汽车工业（集团）总公司
图例 热加工类
100%
74.30%
上海汽车工业有限公司
3.03%
上海汽车集团股份有限公司
60.10%
华域汽车系统股份有限公司
纳入合并范围的子公司 合营、联营公司
||
|-|
|1 %00 1 %00 1 %00 1 %00 1 %00 1 %00 7 %5 7 %0 6 .5%8 6 %0 5 %1 5 %1 5 %1 3 .5%8上上 海 上上海 赛 海延 上 上 上 上 华 上 海联 上 上 科 纳锋 海 海 海 海 域 海 三谊 海 海 利 铁汽 拖 中 实 乾 汽 汽 华 电汽 幸 圣 汽 福车 拉 国 业 通 车 车 域 贝车 福 德 车 传饰 机 弹 交 汽 电 制 正 洱拖 摩 曼 模 动件 内 簧 通 车 动 动 大 汽拉 托 铸 具 系系 燃 制 电 附 系 系 有 车机 车 造 技 统统 机 造 器 件 统 统 限 空工 有 有 术 销有 有 有 有 有 有 有 公 调贸 限 限 应 售限 限 限 限 限 限 限 司 有有 公 公 用 有公 公 公 公 公 公 公 限限 司 司 有 限司 司 司 司 司 司 司 公公 限 公司司 公 司司|

9 华域汽车系统股份有限公司
附二：华域汽车系统股份有限公司主要财务数据及财务指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据(单位：亿元)|2011|2012|2013|

货币资金 123.55 129.28 134.72
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|76.72|94.19|107.34|

存货净额 37.37 37.79 38.05
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|274.28|303.54|333.80|

长期投资 76.83 89.38 102.24
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|53.62|67.35|78.35|

总资产 421.85 482.40 542.71
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|25.87|25.03|33.90|

长期债务 0.54 0.10 49.05
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|26.41|25.13|82.95|

总负债 191.03 216.34 309.19
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|230.82|266.06|233.52|

营业总收入 522.99 578.89 693.29
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|83.90|92.97|106.81|

投资收益 18.10 18.13 25.38
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|53.46|55.46|63.46|

 EBITDA 70.26 74.39 86.96
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|46.33|48.27|67.93|

投资活动产生现金净流量 -10.70 -19.24 -85.03
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|-16.99|-23.99|21.14|

现金及现金等价物净增加额 18.64 5.03 4.04
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2011|2012|2013|

营业毛利率（％） 16.28 16.33 15.69
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（％）|23.16|20.85|27.17|

EBITDA/营业总收入（％） 13.43 12.85 12.54
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|1.36|1.33|1.23|

经营活动净现金/总债务（X） 1.75 1.92 0.82
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|1.79|1.93|2.00|

经营活动净现金利息保障倍数（X） 87.34 82.81 98.98
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|132.45|127.63|126.72|

总债务/EBITDA（X） 0.38 0.34 0.95
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（％）|45.28|44.85|56.97|

总资本化比率（％） 10.27 8.63 26.21
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（％）|0.23|0.04|17.36|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
10 华域汽车系统股份有限公司
附三：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|营业毛利率＝（营业收入－营业成本）/营业收入|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|成本费用率＝（营业成本＋管理费用+财务费用+营业费用）/营业收入|
|所有者权益收益率＝净利润/期末所有者权益|
|总资本回报率＝EBIT/(总债务+所有者权益合计)|
|总资产报酬率＝EBIT/平均资产总额|
|收现比＝销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入|
|盈利现金比率＝经营活动净现金流/净利润|
|应收账款周转率＝营业收入/应收账款平均余额|
|存货周转率＝营业成本/存货平均余额|
|流动资产周转率＝营业收入/流动资产平均余额|
|流动比率＝流动资产/流动负债|
|速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债|
|保守速动比率＝（货币资金+应收票据+交易性金融资产）/流动负债|
|短期债务＝短期借款+应付票据+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债（扣除非付息部分）|
|长期债务＝长期借款+应付债券（付息部分）|
|总债务＝长期债务+短期债务|
|总资本＝总债务+所有者权益合计|
|平均资产总额＝（资产总额年初数+资产总额年末数）/2|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益合计）|
|长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益合计）|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|
|净债务＝总债务－货币资金等价物|
|资产负债率＝负债合计/资产合计|
|经营活动净现金/利息支出＝经营活动净现金流/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|经营性业务利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用|

11 华域汽车系统股份有限公司
附四：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用”+”、”-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|等级符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用”+”、”-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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