山东瑞丰高分子材料股份有限公司
非公开发行股票募集资金使用
可行性分析报告
(修订稿)
2015年 12月
为提升瑞丰高分子材料股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司”或“瑞丰高材”）供应链管理能力，进一步增强公司当前主业的竞争力，并挖掘新的利润增长点，全面提高公司盈利能力，公司管理层根据本公司发展需要，拟向特定对象非公开发行股票，本次发行股票数量为不超过 198,938,992股（含本数），拟募集资金总额不超过15亿元人民币（含发行费用）。
一、本次募集资金使用计划
本次非公开发行募集资金总额不超过 150,000万元，扣除发行费用后将用于向公司实施商业保理项目的全资子公司瑞丰保理进行增资，增强公司商业保理业务的资金实力，具体如下：
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|项目名称|项目总投资（万元）|拟投入募集资金（万元）|
|增资瑞丰保理|150,000|150,000|

在本次非公开发行募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况自筹资金先行投入，在募集资金到位后，将使用募集资金置换已投入募投项目的公司自筹资金。
二、本次募集资金拟投资项目的背景及论证分析
（一）项目背景
1、公司下游 PVC行业产能过剩，增速缓慢，公司主业面临较大的经营压力
PVC行业在全球范围内已进入成熟期，产能过剩已成为全球性的问题。2013年世界 PVC需求仅为 3,850万吨，与此同时，2013年世界各地的生产能力已迅速增加至 5,850万吨/年，净过剩量高达 2,000万吨/年。PVC产能过剩已造成全球PVC行业开工率迅速下降，2007年全球开工率为90%，2013年则降至66%。
相比之下，我国PVC行业产能过剩的问题更加严峻。由于PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，而近年来中国政府对房地产等
行业采取的严厉的调控措施，导致PVC行业下游化学建材行业开工率大幅下降，
PVC行业需要下降明显，产能严重过剩。2013年，中国PVC行业开工率勉强超
过50%。
公司目前主营业务为高性能 PVC助剂的生产、研发和销售。近年来，随着公司下游 PVC行业的开工率明显不足，使得公司产品的需求持续低迷，经营业绩不断下滑，公司亟需开拓新的利润增长点来提升公司的整体竞争力。
2、供应链金融市场空间巨大
供应链金融是指以真实的交易背景为依托对供应链上的中小企业或者核心企业提供融资、结算理财等综合服务，它把供应链上的核心企业及其相关的上下游配套企业作为一个整体，以产业链为依托、以交易环节为重点、以资金调配为主线、以风险管理为保证、以实现共赢为目标，将金融服务在整条供应链全面铺开。
在整个供应链中，由于生产周期和销售周期的不同以及市场波动等因素，企业的资金支出和收入通常不会处于一个均衡的状态，因此在采购、经营和销售三个阶段通常都会有现金缺口。2008年金融危机以来，受到世界经济复苏明显放缓和国内经济下行压力加大的影响，国内外市场需求总体不足，国内各行业产能过剩问题较为突出。几乎所有的行业都明显由卖方市场转为买方市场，在此背景下，企业应收账款规模持续上升，回收周期不断延长。应收账款拖欠和坏账风险明显加大，企业周转资金紧张状况加剧。以国内工业企业为例，全国规模以上（主营业务收入 2000万元及以上）工业企业应收账款总额从 2011年的 69,871.50亿元增长到 2014年的 105,168亿元，增幅达到50.52%。各行业的企业在供应链上采购、经营和销售所带来现金缺口，将为供应链金融服务带来万亿级别的市场空间。据《全球互联网供应链创新观察报告》研究分析，2020年，我国供应链金融市场规模将近15万亿元。
（二）项目实施的必要性和可行性论证分析
1、必要性
2013年以来，国内外经济形势十分严峻，欧美日经济形势低迷，同时中国政府也对房地产等行业采取了较为严厉的调控措施，导致 PVC行业下游化学建材行业开工率大幅下降，公司 PVC助剂产品销售增长乏力。另外，公司 MBS
产品的主要原材料丁二烯价格出现倒挂，国外MBS同行业利用成本优势及东盟原产国出口中国免税的优势，向国内市场大量倾销，对公司MBS产品的销售和利润造成较大影响。受国内宏观经济调控的影响，公司下游客户普遍开工不足，从而导致本行业竞争加剧。为争取客户资源，众多厂家纷纷低价销售，导致产品毛利率降低，进而对公司利润率产生不利影响。2012年、2013年及2014年，公司主营业务收入分别为 75,309.41万元、75,869.18万元及 84,552.00万元；净利润分别为3,431.26万元、2,820.72万元及3,493.31万元。
由于公司原有业务增长乏力，行业产能过剩，公司需要开辟新的利润增长点，并协同原有业务发展，改善公司整体的经营状况。以商业保理为代表的供应链金融则为公司逐步转型提供了一个新的思路和契机。随着PVC助剂行业产能过剩，公司需要通过增强供应链金融服务来开辟新的业务领域，提高综合服务能力，从而增加客户粘性，实现公司可持续发展，增强公司的市场竞争能力。公司开展商业保理业务，为上下游合作伙伴提供短期而及时的资金周转服务，使客户可以更顺利的开展自身业务。也使公司在两方面受益：一方面公司将受益于这些上下游客户对公司主营业务上更积极更优质的合作和支持，从而极大增强公司的采购和运销能力；另一方面公司也将收到客户支付的商业保理业务的资金收益。因此，本次公司以募集资金投资商业保理项目，将极大地改善公司目前主业乏力的现状，有助于提升公司盈利能力和行业竞争力，实现股东利益最大化。
2、可行性
（1）本次募投项目符合国家产业政策导向
2014年 8月，国务院印发了《关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》（国发[2014]26号），积极推动加快重点领域生产性服务业发展，支持当前国内的产业结构调整升级；根据我国《石油化工行业“十二五”发展规划》，明确指出以调整优化产业结构为重点，加快推进传统石油和化工产业的转型升级；商务部陆续发布《关于做好商业保理行业管理工作的通知》、《商业保理业管理办法》等法规，为我国商业保理行业的快速健康发展提供了重要的保障。上述一系列政策的颁布，为公司本次募集资金投资项目创造了一个良好的政策环境。
（2）募投项目市场前景广阔，未来发展可期
保理业务起源于14世纪英国的毛纺工业。19世纪后半叶，国际贸易促进了美国东部海岸经济发展与进口需求，现代保理业务应运而生。如今，几乎所有的行业都能从保理业务中获得支持。2014年尽管世界经济形势不够景气，但是全球保理业务发展良好，保理业务活跃的地区越来越多，保理业务支持实体经济的功能作用也发挥得越来越好，有力地支持和便利了国内与国际贸易，为全球经济的复苏起到了积极作用。据 wind资讯数据统计，自 2009年至 2013年，全球保理行业业务量从 1,283,559百万欧元增长至 2,230,477百万欧元，增幅高达73.77%。
22000088 2009 2010 2011 2012 2013 2014
全球保理业务量（单位：百万欧元）
数据来源:Wind资讯
2012年以前，我国商业保理行业发展非常缓慢，举步维艰。2012年之后，随着市场需求的不断增加和主管部门政策的不断支持，使得我国商业保理行业有了一个前所未有的良好的发展环境，我国商业保理市场开始崛起，迅速在全国范围内掀起热潮。据 wind资讯数据统计，自 2009年至 2013年，中国保理行业业务量从67,300百万欧元增长至378,128.00百万欧元，增幅高达461.85%。
22000088 2009 2010 2011 2012 2013 2014
中国保理业务量（单位：百万欧元）
数据来源:Wind资讯
从全球看，目前欧洲的保理业务量最大，2013年市场份额占到61%，其次是亚洲，占到27%，其中中国大陆的市场份额为17%，与世界发达地区的差距正在缩小。尽管我国保理业务发展速度很快，但保理业务规模与我国这个大经济体相比，还是比较小的，我国保理业务发展的潜力巨大。
（3）公司已组建具备丰富从业经历的商业保理团队，保证募投项目顺利实施
公司管理层在积极谋求向供应链金融服务业务转型的同时，也在着手搭建具备相关从业经历的管理团队和业务团队，与公司现有人才队伍形成互补，以保证未来募投项目的顺利实施。截至本预案出具之日，公司已完成募投项目商业保理业务的团队组建，团队成员具备丰富的商业保理业务实操经验，熟悉相关组织架构的搭建及业务运营流程，同时部分成员拥有财务、法律背景，能够有效识别并管控相关业务风险，保证未来业务的稳健运营。未来随着募集资金的到位，公司将继续壮大现有保理团队，不断提升业务拓展能力及行业管理经验。
（4）公司具备多年行业积淀，熟知化工行业业态，能有效控制业务风险，公司商业保理业务将以化工行业产业链上下游企业为突破口，对有保理需求的各行业客户提供服务。公司在化工领域耕耘多年，熟悉精细化工产业上下游企
业的经营管理、融资需求，能够有针对性的向客户提供商业保理服务，并有效控
制业务经营风险。未来公司将依托现有主业的运营经验，以供应链金融业务板块
为平台，搭建完善的化工产业链数据库和客户信息数据库，依靠资源优势及人才储备，完善公司产业链布局，不断提高为产业链上下游客户提供综合金融服务的能力，体现出相比商业银行及专业供应链金融服务机构、商业保理机构的竞争优势。目前，公司商业保理业务平台已开始着手搭建，进展顺利。公司在化工行业的深厚积淀，将为商业保理业务的顺利开展提供坚实的保障。
（5）公司实际控制人及管理层团队思路一致，大力推进公司业务转型
本次非公开发行募集资金 15亿元，其中公司第一大股东、董事长周仕斌与高管张琳、王功军所构成的一致行动人认购其中 6.34亿元，认购比例达到42.29%。公司大股东及高级管理人员的积极参与认购，彰显了公司领导层对于公司业务转型的决心以及对于未来经营业绩的信心，同时也将自上而下地强力推动公司商业保理业务的开展实施。
三、本次募集资金拟投资项目情况
（一）项目概况
本公司拟投入 15亿元，用于向公司实施商业保理项目的全资子公司瑞丰保理进行增资，增强公司商业保理业务的资金实力。
瑞丰保理基本情况如下：
公司名称 瑞丰高财（上海）商业保理有限公司
类型 一人有限责任公司（法人独资）
住所 中国（上海）自由贸易试验区德堡路38号2幢楼4层403-38室法定代表人 周仕斌
注册资本 5000万元人民币
成立日期 2015年6月4日
营业期限 2015年6月4日至2045年6月3日
出口保理，国内保理，与商业保理相关的咨询服务。
经营范围
【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】（二）瑞丰保理主要经营模式
瑞丰保理为本次募投项目实施的平台，其保理业务将以化工行业产业链上下游保理业务为业务特色和重点领域，以其他前景行业及政府经营机构保理业务为
重要补充，同时兼顾多种业务创新形式。业务规模主要以资金批发为主，重点开展大客户保理业务。未来瑞丰保理将重点开展以下四种业务模式的保理业务：付款有明确保障的单一保理；围绕核心企业的上下游进行正向和反向保理的贯通操作；政府、央企及优质上市公司相关的应收账款（权益）的非标资产证券化；各种金融产品和结构化设计的保理通道中间收入。
上述四种业务模式的具体盈利方式如下：
1、单一保理
单一保理业务主要是针对目标客户的应收账款进行保理融资。其盈利点源于使用资本金投资收益或筹资利差收益，及管理费收益。
2、核心企业上下游供应链保理
正反向保理业务主要是针对目标核心企业的应收账款或应付账款，对其客户或供应商进行保理融资，其盈利点源于使用资本金投资收益或筹资利差收益，及管理费收益。
3、核心企业应收账款资产证券化
核心企业应收账款证券化，主要是瑞丰保理负责归集整理核心企业的应收账款形成资产池，并将该资产池所带来的现金流收益通过公开市场证券化，该类业务盈利点为提供此资产证券化服务的手续费。
4、通道业务（之一）
保理通道业务方式很多，主要特点在于发挥保理公司的债权归集、权益转让、债权债务金融化、账款账户管理系统化的诸多功能，使得其他金融机构及实体企业的交易能够有效、快捷、顺利完成。这类业务的盈利点在于通道费或管理费收
入。
（三）项目发展前景及预期收益
近年来，我国宏观经济增速放缓，银行放贷日趋严格，使得传统产业链中企业，特别是中小企业普遍存在应收账款金额较高的情况，资金缺口日益增大，这为商业保理业务的开展提供了良好的契机。
本项目计划从 2015年 4月开始实施，本次发行募集资金到位前本公司将自筹资金先期投入，待募集资金到位后进行置换。随着本项目的逐步实施，将极大提升公司盈利能力，公司预计将在2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润分别为1.50亿元、2.50亿元、3.00亿元。
（四）项目综合评价
本项目符合未来公司战略发展方向，具有良好的市场发展前景和经济效益，项目完成后，能够进一步提升公司的盈利水平、增加利润增长点、增强公司竞争能力
四、本次发行对公司经营管理、财务状况的影响
（一）本次发行对公司业务的影响
本次募集资金拟全部投资于提供供应链金融服务的商业保理项目，符合国家相关的产业政策以及未来公司整体战略发展方向，具有良好的发展前景和经济效益。通过向产业链金融服务的业务延伸，将提高公司的盈利能力和综合竞争力，
对公司的未来可持续发展具有重要意义。
（二）本次发行对公司财务状况的影响
本次非公开发行股票募集资金到位后，公司的总资产及净资产规模将相应增加，公司的资金实力、抗风险能力和后续融资能力将得到提升。募集资金投资项目具有良好的市场前景和较强的盈利能力，有利于增强公司核心竞争力，提升公司的盈利能力和持续发展能力。
五、本次非公开发行募集资金使用可行性分析结论
经审慎分析，董事会认为，本次非公开发行募集资金投资项目符合相关政策和法律法规，符合公司的现实情况和战略需求，具有实施的必要性，投资项目具有广阔的市场发展前景，募集资金的使用将会给公司带来良好的投资收益，增强公司业务规模，有利于公司的长远可持续发展，有利于增强公司的核心竞争力，符合全体股东的根本利益。
山东瑞丰高分子材料股份有限公司董事会2015年12月1日