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|陕西秦川机械发展股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告(2014)|

基本观点
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|发行主体|陕西秦川机械发展股份有限公司|

机床工具行业自 2011年第四季度起进入下担保主体 陕西秦川机床工具集团有限公司
行空间，行业持续低迷，业内企业普遍利润负增
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|发行规模|人民币4.5亿元|

存续期限 5年期：2013/01/28—2018/01/28
长，经营压力加大。报告期内陕西秦川机械发展
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|上次评级时间|2013/12/18|

债项级别 AA 主体级别 AA
业务规模小幅增长，但低毛利水平业务占比升高上次评级结果
列入信用评级观察名单
带来的结构性变化致使其盈利能力持续下滑，经
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||债项级别 AA 主体级别 AA|
|跟踪评级结果||
||列入信用评级观察名单|

考虑到公司的资本结构较为稳定，债务期限结构概况数据 较为合理，其短期偿债压力有所缓解。同时，秦
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|秦川发展|2011|2012|2013|
|所有者权益（亿元）||||
|总资产（亿元）|20.68|21.06|22.78|
|总债务（亿元）||||
|营业总收入（亿元）|16.06|11.91|12.85|
|营业毛利率（%）||||
|EBITDA（亿元）|2.19|0.93|0.55|
|所有者权益收益率（%）||||
|资产负债率（%）|43.34|45.21|50.55|
|总债务/ EBITDA（X）||||
|EBITDA利息倍数（X）|12.90|3.67|1.45|
|秦川集团|2011|2012|2013|
|所有者权益（亿元）||||
|总资产（亿元）|56.31|58.93|59.32|
|总债务（亿元）||||
|营业总收入（亿元）|42.12|31.98|34.11|
|营业毛利率（%）||||
|EBITDA（亿元）|5.52|2.39|1.77|
|所有者权益收益率（%）||||
|资产负债率（%）|43.30|48.02|49.89|
|总债务/ EBITDA（X）||||
|EBITDA利息倍数（X）|11.88|4.25|2.11|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、秦川集团财务数据来自公司提供的经希格玛会计师事务所有限公重大资产重组获有条件通过。秦川发展拟吸司审计并出具标准无保留意见的2011年度、2012年度以及2013年
收合并秦川集团，实现集团优质资产整体上度审计报告。
市。目前本次重大资产重组工作已获得中国
证监会有条件通过，重组顺利实施后，秦川
发展将避免同业竞争并实现协同效应，对公
司未来的发展将产生积极影响。
本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。
报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。
并后的秦川发展可实现营业总收入37.61亿元，实现重大事项
营业利润997.43万元，归属于母公司所有者的净利秦川发展拟吸收合并秦川集团，实现集团内部
润1,414.36万元。
优质资产整体上市。据秦川发展2013年11月1日公
本次重大资产重组方案已经于2013年3月19日布的重大资产重组报告书（修订），秦川发展拟向
获得陕西省人民政府国有资产监督管理委员会原秦川集团全体9名股东陕西省国资委、陕西产投、
则性批复，于2013年11月16日获国务院国有资产监昆仑天创、华融公司、华融渝富红衫、长城公司、
督管理委员会批准。2014年4月16日，本次重大资邦信公司、东方公司、新远景发行股份换股吸收合
产重组方案经中国证监会审核并获得有条件通过，并秦川集团；同时向不超过10名特定投资者非公开
获得正式通过的可能性较大。本次重大资产重组将发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过总交
使秦川发展的行业地位、资产规模和收入规模得到易金额的25%（以下简称“本次重大资产重组”）。
一定程度的提升，对其后续经营发展将产生一定积在此次整体上市过程中，秦川集团将剥离旗下
极影响。
一些长期亏损的资产。2013年3月，经秦川集团全
基本分析
体股东表决，秦川集团与陕西省国资委全资子公司
陕西秦川物业有限公司签署股权转让协议，以零元 与机床工具行业密切相关的装备制造业和相交易价格向后者出让其持有的杨凌秦川节水灌溉 关行业需求疲软，致使国内机床工具行业景设备工程有限公司全部61.63%比例股权、杨凌秦川 气度持续低迷，业内多数企业利润水平出现未来新材料有限公司（以下简称“秦川新材料”） 下滑。
全部85.71%比例股权和盐城秦川华兴机床有限公
图1：2009～2013年机床工具行业销售额及增速司（以下简称“盐城机床”）35%比例股权。转让完
单位：亿元成后，秦川集团尚持有盐城机床17%比例股权。
本次交易完成后（配套融资完成前），陕西省
国资委预计持有公司约16.82%比例股份，陕西省产
业投资有限公司（以下简称“陕西产投）持有公司
约15.40%比例股份，由于陕西省国资委是陕西产投
的控股股东，因此，陕西省国资委将直间接合计持
有公司约32.22%比例股份，仍为公司的控股股东和
实际控制人。本次重大资产重组若能顺利完成，秦
川发展将作为存续公司承继和承接秦川集团的所 资料来源：中国机床工具工业协会、国家统计局，中诚信证评整理有资产和业务，秦川集团注销。未来，公司将着力
2013年以来，中国经济由高速增长向适度平稳增长过度，总体处于阶段性调整中，与机床工具行打造复杂型面加工装备产业链、航空发动机关键零
业密切相关的装备制造业和相关行业需求疲软，装部件加工装备产业链、高效数控加工装备产业链三
大产业链，为将秦川发展打造成为全面技术解决方
备制造业投资意向减弱。2013年，国内机床工具行业仍无触底反弹迹象，持续低位运行。根据国家统案商和集成系统服务供应商奠定基础。
目前，公司及相关各方正在积极推进本次重大
计局数据，2013年全年，国内机床工具行业累计实资产重组工作，相关财务审计、资产评估、模拟盈
现产品销售收入8,026.3亿元，同比增长13.7%；实利预测审核等工作已完成。本次交易拟购买资产采
现利润495.9亿元，同比增长8.8%。虽然行业产品销用资产基础法进行预估，在评估基准日2012年12月
售增速较2012年的12.25%微升，但相较于高速发展
31日，持续经营前提下，拟购买资产账面净资产为
的2010年、2011年而言仍有较大的差距，行业景气
16.45亿元，评估价值为24.05亿元；预计2014年合
度仍在低位徘徊。
在行业增速低位运行的同时，业内多数上市公 2013年，公司主机产品产量较2012年下降司利润下滑情况普遍出现。南通科技、昆明机床、 7.58%，为585台；当年销售主机593台，同比下青海华鼎、南通锻压和法因数控等机床工具行业主 降11.76%；部分库存被清理，年末库存量为139要上市公司2013年归属于母公司的净利润同比分 台，同比下降5.44%。面对市场下滑的状态，公司别减少93.08%、110.16%、131.83%、93.95%和 调整销售计划系统，成立销售计划二部，重点发展2.65%。亚威股份作为业内为数不多实现净利润增 零部件销售业务。2013年公司功能部件产销量继续长的企业，其增长幅度亦仅有3.90%。 保持增长，较2012年分别增长10.71%和11.30%，表1：2013年机床工具行业主要上市公司 库存量亦较上年下降了3.63%，降至82,119件。
营业收入和营业利润增长情况 表3：2012～2013年公司产品产销量及库存情况
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||||归属于母|归属于母公|
|||营业收入|||
||营业收入||公司的净|司的净利润|
||（亿元）|同比增长|利润（万|同比增长|
|||(%)|||
||||元）|(%)|
|南通科技|10.22|-26.88|277.94|-93.08|
|昆明机床|10.63|-2.16|744.02|-110.16|
|秦川发展|12.85|7.91|-2,929.99|-346.95|
|青海华鼎|10.95|-3.94|1,529.37|-131.83|
|亚威股份|8.51|11.59|8,178.64|3.90|
|南通锻压|3.04|-16.78|168.37|-93.95|
|法因数控|3.66|19.52|1,855.24|-2.65|

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||产品||||||||同比增长|
||||项目||2013年||2012年|||
||品种||||||||（%）|
||||销售量||593||672||-11.76|
|机床类||生产量||585||633||-7.58||
|||库存量||139||147||-5.44||
|||销售量||490,691||440,881||11.30||
||功能|生产量||487,597||440,416||10.71||
||部件|||||||||
|||库存量||82,119||85,213||-3.63||

资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
资料来源：公司年报，中诚信证评整理
行业供需结构失衡，市场竞争加剧，为应对受机床行业低位运行的影响，公司机床类主
市场形势的变化，加快公司的转型升级步伐，导产品销量下降，但在其他业务的补充下，
秦川发展持续加大研发力度和相关项目的建公司整体业务规模仍出现小幅增长。
设、技改工作。
受机床工具行业持续低迷的影响，公司机床类
我国机床工具行业企业众多，产品同质化的现主导产品的市场需求下降，收入规模持续下滑。因
象十分严重。通用型的低档次产品供应能力明显过此公司 2013年加大了运营情况相对较好的功能部
剩，而中高档特别是面向高端细分市场的产品供给件业务和进出口贸易业务（包括国际业务收入和原
能力严重不足。特别自 2011年第四季度以来，机材料贸易收入）的承做力度，在上述两类业务的补
床工具市场需求进一步升级，一方面，用户对机床充下，2013年全年，公司实现营业收入12.85亿元，
制造企业提供整体解决方案的能力、自动化程度、同比小幅增长7.91%。分业务品种来看，机床业务
生产效率、产品交货期、售前及售后服务等方面都收入较上年同期下降19.38%；功能部件业务收入较
提出了更高的要求；另一方面，汽车行业的排放标上年小幅增长2.34个百分点；国际业务收入和原材
准升级对装备提出更严格的要求，而航空航天、军料贸易收入分别均较上年同期大幅增长40.45%和
工、能源装备、船舶制造和战略性新兴产业对机床37.84%；其他业务收入则较上年略有增加。
工具产品均有特殊工艺要求，是高端产品的主要市表2：2012～2013年公司分产品收入情况
场驱动力。但我国中高档产品在性能、质量、可靠单位：亿元
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|业务种类|2013年|2012年|同比增减（%）|
|机床类|3.91|4.85|-19.38|
|功能部件类|2.19|2.14|2.34|
|国际业务|3.75|2.67|40.45|
|原材料贸易|2.04|1.48|37.84|
|其他业务收入|0.96|0.79|2.53|
|收入合计|12.85|11.91|7.91|

资料来源：公司年报，中诚信证评整理
产品、机器人减速器产品和军工配套产品的项目和 2012年末增加了5.34和6.90个百分点。
技改工作，积极努力加快业务转型和产品结构调 从债务结构来看，公司逐渐加大长期债务规整。目前已初步完成新产品的系列化设计工作、多 模，同时缩减短期债务规模，债务结构有所优化。
种样机的试造、检测和用户试用工作，但由于订单 自2013年1月成功发行4.5亿元公司债券后，公司量较为有限，无法对公司业绩带来有力提升。 长短期债务比由2012年末的6.51大幅下降至2013技术研发方面，公司建立了完善的研发体制并 年末的0.49，一定程度上缓解了公司的短期债务压拥有强大的研发团队，通过自主创新、合作开发、 力。
引进消化、院校合作等多元化方式开展工作，提高 图2：2011~2013年公司资本结构分析
了技术创新能力和产业化水平。在行业持续低迷的
当下，公司始终坚持加大研发力度，积极进行技术
储备，以备行业回暖。2013年，公司共承担国家科
技重大专项24项，其中牵头承担9项，参与15项，
已验收 6项。另外，公司还申报了 2014年度国家
科技重大专项6项，其中牵头申报1项，参与申报
5项，形成了一些填补国内外空白的重大技术突破。
总体来看，尽管国家总体经济形势已缓中趋
稳，但机床工具行业发展通常稍滞后于宏观经济步
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
调，加上消化库存的周期，行业当前所面临的低迷
近年来公司的总资本化比率和资产负债率均态势短期内仍将持续。受此影响，公司主机类产品
持续上升，但其资产负债率与同行业上市企业相比市场需求疲软，收入规模持续下降，业务占比逐年
仍处于中等水平，2011、2012、2013年度分别为降低，公司经营对功能部件和进出口贸易业务的依
43.93%、45.21%和50.55%。总体来看，公司财务赖程度有所加大。
政策较为稳健，资本结构比较稳定。
财务分析 表4：2013年12月31日机床工具行业主要上市公司资产负债率情况
以下财务分析基于公司提供的经国富浩华会
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|企业名称|资产总额（亿元）|资产负债率（%）|
|南通科技|59.74|77.56|
|昆明机床|27.93|50.85|
|秦川发展|22.78|50.55|
|青海华鼎|22.56|64.50|
|亚威股份|16.28|23.68|
|法因数控|8.12|28.34|

受货币资金和应收账款增加的影响，公司资产
资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理
总额也随之增加。截至 2013年 12月 31日，公司 总体来看，公司资本结构稳定性较好，资产负总资产达22.78亿元，较2012年末增长8.21%。2013 债率处于行业中等水平，当年成功发行公司债券年一季度，公司发行4.5亿元公司债券，同期负债 后，其债务结构有所优化，短期偿债压力得到一定水平有所上升，截至 2013年末，公司负债总额增 的缓解。
至11.52亿元。受此影响，2013年末公司资产负债
盈利能力
率和总资本化比率升至50.55%和38.61%，分别较
2013年，受固定资产投资愿望不强等因素影
响，公司机床类主导产品市场需求不振，但在其他
1瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）系由原中瑞岳华会计
师事务所和原国富浩华会计师事务所（特殊普通合伙）于 业务收入的补充下，公司整体营业收入仍有小幅增
2013年4月联合成立。
加。2013年全年，公司实现营业收入12.85亿元， 外部融资力度来满足运营资金需求，其债务规模逐同比增加7.91%。 年增长，2011、2012、2013年度总债务分别为3.99毛利率方面，2013年，公司获利能力较强的机 亿元、5.36亿元和7.09亿元。但公司整体资产负债床类产品收入占比不断下降，当年为30.43%，较 率仍处于较低水平，且自公司债券成功发行后，债2012年下降10.29个百分点。获利水平较高的机床 务结构有所优化，公司短期偿债压力有所缓解。
类产品占比下降，而毛利空间较低的功能部件业务 现金获取方面，公司的收现比一直相对较低，和进出口贸易业务占比则不断上升，业务结构的变 2011-2013年，分别为0.74、0.73和0.82倍，2013化致使公司盈利水平持续下降，综合毛利率亦降至 年公司经营性现金流净流出0.81亿元。同期经营亏12.85%，较2012年减少了2.86个百分点。 损也使公司 EBITDA规模大幅下降，当年仅实现表5：2012～2013年公司分产品收入占比及毛利率情况 EBITDA0.55亿元，整体现金获取能力明显下滑。
单位：% 图3：2011~2013年公司EBITDA结构分析
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||2013年|2012年收入占比|2013年毛利率|
|业务种类||||
||收入占比|||
|机床类|30.43|40.72|26.42|
|功能部件类|17.04|17.97|12.98|
|国际业务|29.18|22.42|4.23|
|原材料贸易|15.88|12.43|2.66|
|其他业务收入|7.47|6.46|-|

资料来源：公司年报，中诚信证评整理
在经营压力加重的情况下，受人工成本的上升
和发行公司债券计提利息所致，公司管理费用和财
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
务费用同比有所上升，当年三费合计2.03亿元。但
偿债能力方面，自 2011年第四季度以来，公基于营业收入略有增加，公司 2013年三费收入占
司盈利能力和获现能力持续下降，2013年度比仍为15.77%，与上年持平。
EBITDA和经营性现金流净额分别为 0.55亿元和表6：2011～2013年公司期间费用分析
-0.81亿元，各项偿债能力指标均不同程度弱化。虽单位：亿元
然公司短期偿债压力较小，但其EBITDA利息倍数
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|-|-|-|-|
||2011|2012|2013|
|销售费用|0.78|0.64|0.55|
|管理费用|1.17|1.00|1.13|
|财务费用|0.15|0.23|0.35|
|三费合计|2.10|1.87|2.03|
|三费收入占比|13.09%|15.77%|15.77%|

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||2011|2012|2013|
|短期债务（亿元）|3.99|4.64|2.32|
|长期债务（亿元）|0.00|0.71|4.77|
|总债务（亿元）|3.99|5.36|7.09|
|EBITDA（亿元）|2.19|0.93|0.55|
|总债务/ EBITDA（X）|1.82|5.76|12.96|
|EBITDA利息倍数（X）|12.90|3.67|1.45|
|经营活动净现金流||||
||-0.52|-1.56|-0.81|
|（亿元）||||
|经营活动净现金流/||||
||-0.13|-0.29|-0.11|
|总债务（X）||||
|经营活动净现金流/||||
||-3.09|-6.16|-2.14|
|利息支出（X）||||

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
财务弹性方面，截至 2013年 12月 31日，公 券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担司获得银行授信额度共计9.18亿元，其中尚未使用 保。
授信7.38亿元。 秦川集团前身为秦川机床厂，始建于1965年，对外担保方面，截至 2013年 12月 31日，公 是以生产精密机床为主的全国机械行业大型一级司为下属子公司提供关联担保合计8,865.80万元人 企业。截至 2013年 12月 31日，秦川集团注册资民币和280万美元，与陕西电子信息集团有限公司 本为人民币 10.85亿元。其中，陕西省人民政府国（以下简称“陕西电子集团”）签订银行信贷互保 有资产监督管理委员会直间接持有57.81%的股权，协议，互保额度为5.2亿元，期限2年。截至2013 是集团的控股股东和实际控制人。
年末，公司尚未与陕西电子集团发生互保事项，或 除秦川发展外，集团还拥有多家下属控股子公有风险基本可控。 司，主要企业包括宝鸡机床集团有限公司（以下简总体来看，受机床工具行业景气度低迷的影 称“宝鸡机床”）、陕西汉江机床有限公司（以下简响，公司机床类主导产品市场需求继续下降，致使 称“汉江机床”）、汉江工具有限责任公司（以下简其应收账款增加，运营资金压力加重，经营性净现 称“汉江工具”）和秦川机床集团宝鸡仪表有限公金流无法满足其短期偿债需求，EBITDA对短期债 司。其中，宝鸡机床、汉江机床主要从事各类通用务的保障程度亦不断下降。虽然考虑到公司未来几 机床及螺纹磨床的生产；汉江工具则为国内主要的年的资本性支出将会较小，资金压力有所减轻，但 复杂刀具生产企业之一。
同时我们也注意到公司毛利空间收窄、盈利能力下 经过多年的发展，秦川集团在磨床、金切机床、滑等因素使其偿债能力不断弱化，未来中诚信证评 刀具等业务领域积累了较为雄厚的技术实力，部分将持续关注机床工具行业景气度下行对公司业务 产品在国内市场具有较为明显的市场竞争优势。但经营及盈利方面产生的影响。 受宏观经济环境变化、固定资产增速下滑等因素的影响，自 2012年以来磨齿机、通用机床等机床工担保实力
具类产品市场下游需求均有不同程度的下降，集团陕西秦川机床工具集团有限公司为本次债券
经营压力加重。2013年，在零部件业务及贸易类业提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。但
务的补充下，集团实现营业收入 34.11亿元，同比根据2013年7月 31日召开的秦川发展 2013年第
微增6.66%，但相较于2011年42.12亿元的营业收一次债券持有人会议决议，本次重大资产重组事项
入仍有不小的差距。
在获得证监会核准实施时，免除秦川集团为本次债
表8：秦川集团2011～2013年收入构成及毛利情况
单位：亿元、%
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|||2012年||2013年|||
|业务种类|2012年收入||2013年收入||2012年毛利率|2013年毛利率|
|||收入占比||收入占比|||
|机床类|16.51|51.64|15.10|44.27|16.94|14.53|
|零部件类|2.21|6.92|3.06|8.98|24.43|26.88|
|工具类|3.65|11.40|3.12|9.16|29.23|29.40|
|仪器仪表类|0.79|2.48|0.90|2.64|23.48|19.67|
|贸易类|4.89|15.28|8.42|24.67|4.87|3.13|
|其他|3.93|12.28|3.51|10.28|-|-|
|合计|31.98|100|34.11|100|16.66|13.98|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
同时集团机床类产品毛利水平不断下降，低毛 如前所述，集团 2013年 3月处置对秦川新材料和
利空间的业务占比持续上升带来的结构性变化等 盐城机床的长期股权投资，使其投资亏损达 1,403
因素，也使其2013年毛利率进一步下滑至13.98%。 万元。毛利空间的收窄、投资亏损的加剧导致集团
2013年营业利润亏损 1.35亿元。但在政府补助的 总体来看，秦川集团作为陕西省国资委下属的有力补充下，集团 2013年净亏损面有所缩减，为 主要工业企业之一，其发展一直得到国家和地方的6,538.16万元。 政策支持。但受机床工具行业景气度下行影响，集经营压力的加重和盈利能力的下降使得集团 团主要产品收入规模持续下降，初始获利空间收需扩大外部融资以满足经营所需。截至2013年12 窄，集团 2013年盈利能力有所下滑，经营出现亏月31日，集团资产规模小幅增长至59.32亿元，负 损。虽然集团整体债务规模较小，负债水平相对较债总额增长至29.60亿元，资产负债率为49.89%， 低，但近年来大幅下降的盈利能力拉低了其对债务同比增长1.87个百分点。总体来看，集团资产负债 的保障程度，集团偿债能力同比有所下降。
率虽持续走高，但仍处于较低水平，同时其杠杆水
结论
平较低，财务政策较为稳健。
综上，中诚信证评将陕西秦川机械发展股份有偿债能力方面，2013年受存货和应收账款增加
占用大量资金影响，集团经营性现金净流出
限公司2013年公司债券AA的债项信用等级和秦川 8,372.30亿元，难以对债务的本息偿付提供有效支
发展AA的主体信用等级列入信用评级观察名单。
撑。同期盈利能力的大幅下降导致 2013年集团
EBITDA降至 1.77亿元，总债务/EBITDA和
EBITDA利息倍数分别为 7.52倍和 2.11倍，
EBITDA对债务偿付的保障程度持续下滑。
表9：2011～2013年秦川集团各财务指标
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||2011|2012|2013|
|总资产（亿元）|56.31|58.93|59.32|
|长短期债务比（X）|18.46|5.42|1.80|
|总债务（亿元）|8.17|12.09|13.34|
|资产负债率（%）|43.30|48.02|49.89|
|总资本化率（%）|20.38|28.29|30.97|
|营业总收入（亿元）|42.12|31.98|34.11|
|营业毛利率（%）|20.63|16.66|13.98|
|EBITDA（亿元）|5.52|2.39|1.77|
|总债务/ EBITDA（X）|1.48|5.05|7.52|
|EBITDA利息倍数（X）|11.88|4.25|2.11|
|经营活动净现金流（亿元）|-0.61|-1.59|-0.84|
|经营净现金流/利息支出（X|） -1.31|-2.83|-1.00|
|经营净现金流/总债务（X）|-0.07|-0.13|-0.06|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
或有负债方面，截至 2013年 12月 31日，秦
川集团为下属子公司提供关联担保合计 5.29亿元
人民币和280万美元，占净资产的比重很低，或有
风险可控。此外，截至 2013年 12月 31日，集团
无未决诉讼等其他或有事项。
备用流动性方面，截至 2013年 12月 31日，
秦川集团已获得11家银行合计5.02亿元的授信额
度，其中未使用额度为2.28亿元，集团备用流动性
尚可。
附一：陕西秦川机械发展股份有限公司股权结构图（截至2013年12月 31日）
陕西省人民政府国有资产监督管理委员会 天 中 华 中 邦 中 新 社津 国 融 国 信 国 远 会昆 华 渝 长 资 东 景 公仑 融 富 城 产 方 成 众天 资 红 资 管 资 长 持100%
创 产 杉 产 理 产 （ 股股 管 （ 管 公 管 天
权 理 天 理 司 理 津
司陕
投 公 津 公 公 ）
西
资 司 ） 司 司 股
省 企 股 权
产 业 权 投
业 投 资
投 资 合
资 合 伙
有 伙 企
限 企 业
公
业
30.181% 27.641% 17.368%9.820%7.786%3.859%2.764%0.296%0.285%陕西秦川机床工具集团有限公司
26.65%
73.35%
陕西秦川机械发展股份有限公司
90% 100% 45% 66.67% 59.09% 77.58% 90% 100%上 陕 宝 西 陕 陕 杨 秦
海 西 鸡 安 西 西 凌 川
秦 秦 市 秦 秦 秦 秦 美
隆 川 大 川 川 川 众 国
投 机 秦 数 物 格 电 工
资 械 文 控 资 兰 子 业
管 进 化 系 配 德 信 公
理 出 传 统 套 机 息 司
有 口 播 工 有 床 有
限 有 有 程 限 有 限
公 限 限 有 公 限 公
司 公 责 限 司 公 司
司 任 公 司
公 司
司
100% 60% 40%宝鸡市秦川精深锻造有限公司 联合美国工业公司
附二：陕西秦川机械发展股份有限公司主要财务数据及财务指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2011|2012|2013|

货币资金 28,978.32 22,391.12 27,901.79
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|14,325.18|19,493.73|22,419.77|

存货净额 65,602.09 67,171.85 68,853.87
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|133,567.73|132,409.96|149,901.59|

长期投资 3,883.16 4,784.76 4,435.75
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|63,678.87|67,582.85|66,383.62|

总资产 206,795.37 210,551.35 227,835.94
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|39,872.87|46,427.14|23,173.52|

长期债务 0.00 7,127.98 47,678.11
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|39,872.87|53,555.12|70,851.63|

总负债 89,616.71 95,192.71 115,179.11
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|117,178.66|115,358.64|112,656.83|

营业总收入 160,628.04 119,114.01 128,538.27
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|37,460.94|18,170.45|15,911.52|

投资收益 -141.02 -12.60 32.84
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|13,642.93|1,328.86|-2,798.67|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 21,873.55 9,299.55 5,466.69
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|-5,240.68|-15,601.42|-8,106.27|

投资活动产生现金净流量 -4,282.89 -2,032.29 -1,969.59
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|-4,139.67|11,047.07|15,601.90|

现金及现金等价物净增加额 -13,679.94 -6,587.20 5,510.68
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2011|2012|2013|

营业毛利率（%） 23.64 15.71 12.85
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|11.64|1.15|-2.48|

EBITDA/营业总收入（%） 13.62 7.81 4.25
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.79|0.80|1.32|

经营活动净现金/总债务（X） -0.13 -0.29 -0.11
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.13|-0.34|-0.35|

经营活动净现金/利息支出（X） -3.09 -6.16 -2.14
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|12.90|3.67|1.45|

总债务/EBITDA（X） 1.82 5.76 12.96
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|43.34|45.21|50.55|

总资本化比率（%） 25.39 31.71 38.61
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|0.00|5.82|29.74|

注：长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
三费前利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加
附三：陕西秦川机床工具集团有限公司主要财务数据及财务指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据(单位：万元)|2011|2012|2013|

货币资金 72,316.00 65,165.34 57,611.37
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|46,847.25|54,567.05|62,876.72|

存货净额 144,298.65 154,183.66 155,883.83
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|331,210.34|338,483.14|347,133.68|

长期投资 10,506.99 3,510.53 5,057.86
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|181,243.45|210,084.53|207,117.68|

总资产 563,072.41 589,324.26 593,239.86
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|77,467.83|102,046.77|85,699.64|

长期债务 4,200.00 18,817.22 47,678.11
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|81,667.83|120,863.99|133,377.75|

总负债 243,812.22 282,982.05 295,980.43
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|319,260.18|306,342.21|297,259.42|

营业总收入 421,161.04 319,755.66 341,147.44
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|85,108.06|51,575.52|46,162.74|

投资收益 433.58 64.12 -1,403.16
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|30,422.38|197.74|-6,538.16|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 55,160.95 23,943.77 17,737.09
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|-6,092.86|-15,946.33|-8,372.30|

投资活动产生现金净流量 -24,329.20 -31,508.53 -23,000.03
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|-45,075.84|41,030.38|26,243.62|

现金及现金等价物净增加额 -75,514.59 -6,531.99 -5,370.61
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2011|2012|2013|

营业毛利率（%） 20.63 16.66 13.98
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|9.53|0.06|-2.20|

EBITDA/营业总收入（%） 13.10 7.49 5.20
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.84|0.78|0.87|

经营活动净现金/总债务（X） -0.07 -0.13 -0.06
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.08|-0.16|-0.10|

经营活动净现金/利息支出（X） -1.31 -2.83 -1.00
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|11.88|4.25|2.11|

总债务/EBITDA（X） 1.48 5.05 7.52
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|43.30|48.02|49.89|

总资本化比率（%） 20.38 28.29 30.97
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|1.30|5.79|13.82|

注：长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
三费前利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|营业毛利率 ＝（营业收入－营业成本）/ 营业收入|
|EBIT（息税前盈余）＝ 利润总额+计入财务费用的利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝ EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|成本费用率 ＝（营业成本＋管理费用+财务费用+营业费用）/ 营业收入|
|所有者权益收益率 ＝净利润 / 期末所有者权益|
|总资本回报率 ＝ EBIT / (总债务+所有者权益合计)|
|总资产报酬率 ＝ EBIT / 平均资产总额|
|收现比 ＝ 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入|
|盈利现金比率 ＝ 经营活动净现金流/净利润|
|应收账款周转率 ＝ 营业收入 / 应收账款平均余额|
|存货周转率 ＝ 营业成本 / 存货平均余额|
|流动资产周转率 ＝ 营业收入 / 流动资产平均余额|
|流动比率 ＝ 流动资产 / 流动负债|
|速动比率 ＝（流动资产－存货）/ 流动负债|
|保守速动比率 ＝（货币资金+应收票据+交易性金融资产）/ 流动负债|
|短期债务 ＝ 短期借款+应付票据+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债（扣除非付息部分）|
|长期债务 ＝ 长期借款+应付债券（付息部分）|
|总债务 ＝ 长期债务+短期债务|
|总资本 ＝ 总债务+所有者权益合计|
|平均资产总额＝（资产总额年初数+资产总额年末数）/2|
|总资本化比率 ＝ 总债务 /（总债务+所有者权益合计）|
|长期资本化比率 ＝ 长期债务 /（长期债务+所有者权益合计）|
|货币资金等价物 ＝ 货币资金+交易性金融资产+应收票据|
|净债务 ＝ 总债务－货币资金等价物|
|资产负债率 ＝ 负债合计 / 资产合计|
|经营活动净现金 / 利息支出 ＝ 经营活动净现金流 /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|EBITDA利息倍数 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|
|经营性业务利润 ＝ 营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用|

附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。