北京中同华资产评估有限公司
关于深圳证券交易所《桐君阁重组报告书反馈意见》涉及置入资产评估问题之专项核查意见
深圳证券交易所公司管理部：
重庆桐君阁股份有限公司（以下简称“桐君阁”或“公司”）于 2015年 9月 17日披露了《重庆桐君阁股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，并于 2015年 9月 24日收到贵部下发的《桐君阁重组报告书反馈意见》。北京中同华资产评估有限公司会同西南证券股份有限公司、摩根士丹利华鑫证券有限责任公司（本次重组的独立财务顾问），对反馈意见所涉置入资产评估问题进行说明和解释，具体内容如下：
问题五：请公司按照《信息披露业务备忘录第 6号—资产评估相关事宜》规定，详细披露：
（四）置入资产收益法评估中关于预测期和稳定期的划分情况及其依据；
拟建项目收入预测的详细情况，包括但不限于项目名称、装机容量、首次上网发电年份、首年发电收入及其占比、次年发电收入及其占比；并请补充所有评估项目 2016年、2017年、2018年的收入信息；拟建项目所得税优惠的具体情况，并就未享受相关税收优惠的情形作敏感性分析。
答复：
1、预测期和稳定期的划分情况及其依据
本次评估范围包括太阳能公司母公司及其拥有的53家子公司。
收益法和市场法评估。另外，亿比斯公司于基准日后完成转让，以股权转让价确认评估值。
除上述不能采用收益法估值的子公司外，其他子公司和太阳能公司母公司（拟建项目）采用了收益法评估。
采用收益法评估的子公司中有一家镇江公司，该公司的主营业务生产太阳能组件制造，属于设备制造企业，收益法采用无限年期的方法，预测期为 8年（2015-2022年），以后为稳定期，预测期选择8年的原因是：光伏组件的生产设备技术更新较快，为保持设备的先进程度，企业一般会选择及时更新设备或对设备进行改造。根据目前的设备技术及使用情况，近几年没有更新或改造设备的必要，企业预计到2020-2022年会对部分设备改造或更新，为此预测期选择8年，2015-2022年为预测期，以后为稳定期。
太阳能公司母公司及采用收益法估值的其他子公司在收益法评估中采用的是有限年期，自首年发电开始收益期为 25年，没有考虑永续期。原因是：光伏发电企业中主要设备-太阳能光伏组件的寿命为25年，发改委等部门关于项目的批复一般也明确运行期为 25年，到期后需要重新报批、重新建设，如项目能够获得批复则需要按照批准时间、地点重新建设，但是项目的投资总额及电价从目前分析均具有一定不确定性，且25年以后的折现系数较小，对估值的影响较小，故按照25年的批准项目运行期进行测算。
2、所有项目的详细预测情况
纳入评估范围所有项目收入统计表如下：
纳入评估范围所有项目收入统计表
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|大区|子公司名称|营业收入（万元）||||||||
|||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
|西北区|中节能青海大柴旦太阳能发电有限公司|5,139.72|5,098.60|5,057.81|5,017.35|4,977.21|4,937.39|4,897.89|4,858.71|
||中节能太阳能科技德令哈有限公司|1,451.86|1,440.25|1,428.72|1,417.29|1,405.96|1,394.71|1,383.55|1,372.48|
||中节能甘肃武威太阳能发电有限公司|7,953.27|8,699.83|9,076.74|9,004.13|8,932.09|8,860.64|8,789.75|8,719.43|
||中节能太阳能（酒泉）发电有限公司|4,533.35|4,656.81|4,619.55|4,582.60|4,545.94|4,509.57|4,473.49|4,437.70|
||中节能太阳能（武威）科技有限公司|14,578.46|14,461.83|14,346.14|14,231.37|14,117.52|14,004.58|13,892.54|13,781.40|
||中节能太阳能（敦煌）科技有限公司|5,558.40|5,942.43|6,570.35|7,309.67|7,251.19|7,193.18|7,135.64|7,078.55|
||敦煌力诺太阳能电力有限公司|1,904.91|3,987.65|5,377.37|6,403.35|6,352.13|6,301.31|6,250.90|6,200.89|
|西中区|中节能阿拉善盟太阳能发电有限公司|8,665.14|8,475.54|8,407.67|8,340.34|8,273.54|8,207.29|8,141.56|8,076.35|
||中节能尚德石嘴山太阳能发电有限责任公司|1,482.86|1,470.78|1,458.79|1,446.90|1,435.11|1,423.41|1,411.80|1,400.28|
||中节能（石嘴山）光伏农业科技有限公司|2,690.27|2,617.36|2,596.99|2,585.07|2,565.03|2,545.14|2,534.54|2,514.97|
||中节能宁夏太阳能发电有限公司|2,446.13|2,426.48|2,406.99|2,387.65|2,368.46|2,349.43|2,330.56|2,311.83|
||中节能吴忠太阳山光伏发电有限责任公司|11,862.94|11,766.39|11,670.61|11,575.59|11,481.33|11,387.83|11,295.08|11,203.07|
||中节能中卫太阳能发电有限公司|5,239.15|5,717.29|6,344.92|6,347.50|6,291.72|6,236.49|6,181.81|6,127.30|
||宁夏中卫长河新能源有限公司|2,914.73|2,890.90|2,867.26|2,843.81|2,820.55|2,797.47|2,774.58|2,751.87|
||中节能丰镇光伏农业科技有限公司|3,673.81|3,466.18|3,439.53|3,428.10|3,401.87|3,375.85|3,366.55|3,340.95|
||内蒙古香岛宇能农业有限公司|8,190.96|7,982.33|7,919.65|7,872.21|7,810.53|7,749.34|7,704.84|7,644.63|

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|大区|子公司名称|营业收入（万元）||||||||
|||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
||中节能大荔光伏农业科技有限公司|2,225.12|2,449.00|2,426.14|2,403.27|2,380.66|2,358.31|2,336.19|2,314.07|
||中节能平罗光伏农业科技有限公司|1,941.39|2,244.29|2,721.19|2,755.29|2,729.59|2,704.15|2,697.42|2,672.49|
||中节能腾格里太阳能科技有限公司|2,969.01|4,838.63|5,843.38|6,210.68|6,161.00|6,111.71|6,062.81|6,014.31|
|华北区|中节能（汾阳）光伏农业科技有限公司|3,710.88|5,624.19|5,582.40|5,540.94|5,499.81|5,459.02|5,418.54|5,378.39|
||中节能易成（平顶山）太阳能科技有限公司|||||||||
||中节能（怀来）光伏农业科技有限公司|1,488.58|2,924.23|2,903.48|2,882.89|2,862.47|2,842.21|2,822.11|2,802.17|
||中节能山西潞安光伏农业科技有限公司|2,956.86|5,615.41|5,572.52|5,555.49|5,513.29|5,471.43|5,457.96|5,416.77|
||中节能太阳能科技（镇赉）有限公司|-|1,193.28|3,551.20|5,847.83|5,801.05|5,754.64|5,708.61|5,662.94|
|山东地区|中节能太阳能发电（德州）有限公司|||||||||
||中节能光伏农业科技（招远）有限公司|1,381.32|1,371.04|1,360.84|1,350.72|1,340.68|1,330.72|1,320.85|1,311.05|
||中节能（青岛）太阳能科技有限公司|3,905.08|4,169.83|4,136.47|4,103.38|4,070.55|4,037.99|4,005.69|3,973.64|
||中节能（临沂）光伏农业科技有限公司|3,085.47|3,064.79|3,044.27|2,923.91|2,903.72|2,883.69|2,863.82|2,844.11|
||中节能（临沂）太阳能科技有限公司|571.51|566.94|562.40|557.90|553.44|549.01|544.62|540.26|
||中节能（平原）太阳能科技有限公司|630.38|833.85|827.18|820.56|813.99|807.48|801.02|794.61|
||中节能（新泰）太阳能科技有限公司|1,051.28|2,502.56|2,482.54|2,462.68|2,442.98|2,423.44|2,404.05|2,384.82|
|华中区|中节能武汉太阳能发电有限公司|||||||||
||中节能（汉川）光伏农业科技有限公司|759.69|2,685.34|2,766.05|2,777.14|2,774.19|2,771.26|2,768.36|2,765.48|
||中节能（应城）光伏农业科技有限公司|3,236.39|4,514.43|4,867.23|5,115.89|5,319.69|5,748.69|5,727.89|5,707.30|
||中节能（乐平）光伏农业科技有限公司|1,208.03|2,143.69|2,318.73|2,408.16|2,405.11|2,402.09|2,399.09|2,396.12|
|华|中节能东台太阳能发电有限公司|12,545.12|12,712.59|12,657.79|12,567.58|12,476.35|12,339.63|12,245.65|12,142.99|

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|大区东地区|子公司名称|营业收入（万元）||||||||
|||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
||中节能太阳能射阳发电有限公司|3,481.13|3,453.28|3,425.65|3,398.25|3,371.06|3,344.09|3,317.34|3,290.80|
||中节能太阳能科技如皋有限公司|520.47|580.79|640.07|634.95|629.87|624.83|619.83|614.88|
|华东上海地区|中节能（上海）太阳能发电有限公司|||||||||
||中节能太阳能发电江阴有限公司|422.26|418.89|415.54|412.21|408.91|405.64|402.40|399.18|
||中节能太阳能科技南京有限公司|350.60|367.44|404.05|400.82|397.61|394.43|391.28|388.15|
||中节能太阳能科技淮安有限公司|505.81|501.76|497.75|493.77|489.82|485.90|482.01|478.16|
||中节能（杭州）光伏发电有限公司|202.89|201.27|199.66|198.06|196.47|194.90|193.34|191.80|
|新疆区|中节能太阳能鄯善有限公司|5,329.06|5,412.08|5,435.06|5,434.44|5,390.96|5,347.83|5,305.05|5,262.61|
||中节能太阳能科技库尔勒有限公司|2,547.01|2,638.33|2,648.43|2,627.25|2,606.23|2,585.38|2,564.70|2,544.18|
||中节能太阳能科技轮台有限公司|2,393.16|2,352.54|2,324.67|2,306.07|2,287.62|2,269.32|2,251.17|2,233.16|
||阿克苏舒奇蒙光伏发电有限公司|7,435.90|7,401.71|7,342.50|7,283.76|7,359.32|7,300.45|7,242.05|7,184.11|
||阿克苏融创光电科技有限公司|9,472.57|9,396.79|9,321.62|9,247.04|9,173.07|9,099.68|9,026.89|8,954.67|
||中节能太阳能科技哈密有限公司|-|3,783.23|4,378.45|6,204.89|6,155.26|6,106.01|6,057.17|6,008.71|
||中节能太阳能科技霍尔果斯有限公司|1,582.69|2,579.33|3,114.93|3,089.95|3,284.24|3,257.97|3,231.90|3,206.05|
|镇江|中节能太阳能科技（镇江）有限公司|285,672.49|311,317.31|318,380.16|316,788.26|314,950.89|314,950.89|314,950.89|314,950.89|
|香港|中节能太阳能香港有限公司|||||||||
|天津|亿比斯（天津）科技有限公司|||||||||
||小计|451,868.14|500,959.49|515,741.46|519,596.99|516,780.11|515,636.43|514,185.77|512,649.29|

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|大区|子公司名称|营业收入（万元）||||||||
|||2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年|
|本部|本部评估的23个拟建项目|0.00|39,300.61|54,684.59|64,991.05|67,680.96|67,149.89|66,437.29|65,916.17|
||合计|451,868.14|540,260.10|570,426.05|584,588.04|584,461.07|582,786.33|580,623.06|578,565.46|

注：考虑到各项目后续期间收入按衰减系数逐年下降，故没有在此表列示。
3、拟建项目收入预测的详细情况
太阳能公司母公司评估拟建项目的综合情况见下表：
单位：万元、%
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|项目名称|电站类型|规模（兆瓦）|计划开工时间|预计建成时间|项目计划总投资|2016年收入|占比|2017年收入|占比|2018年收入|
|中节能阿祥5兆瓦分布式光伏电站项目|分布式屋顶|5|2015.5|2015.12|3,955.86|441.40|0.08|469.98|0.08|579.16|
|中节能广电5兆瓦分布式光伏电站项目|分布式屋顶|5|2015.5|2015.12|3,967.95|455.72|0.08|485.23|0.09|597.94|
|中节能贵溪一期20兆瓦光伏电站项目|地面|20|2015.1|2015.12|15,223.10|1,476.92|0.27|1,572.55|0.28|1,937.85|
|中节能嘉兴30兆瓦光伏电站项目|水面鱼塘|30|2015.2|2015.12|25,209.14|2,334.62|0.43|2,482.54|0.44|3,047.61|
|中节能莲花50兆瓦光伏电站项目|地面|50|2014.12|2015.12|38,574.49|3,692.31|0.68|3,931.37|0.69|4,844.62|
|中节能平原20兆瓦光伏农业科技大棚一期项目|大棚|20|2015.2|2015.12|20,760.26|2,123.52|0.39|2,348.06|0.41|2,823.83|
|中节能鄂托克前旗50兆瓦光伏电站项目|地面|50|2015.6|2015.12|41,094.00|4,615.38|0.85|4,914.22|0.86|6,055.78|
|中节能扬州江都9.71兆瓦分布式光伏电站项目|分布式屋顶|10|2015.4|2015.12|8,339.13|851.38|0.16|906.50|0.16|1,117.08|
|中节能阿克苏柯坪一期20兆瓦光伏电站项目|地面|20|2015.3|2015.12|17,200.18|1,778.21|0.33|1,893.34|0.33|2,333.16|
|中节能安徽巢湖一期20兆瓦光伏电站项目|地面|20|2015.8|2015.12|16,437.60|1,748.72|0.32|1,861.94|0.33|2,294.47|
|中节能库尔勒二期20兆瓦光伏电站项目|地面|30|2016.1|2016.12|25,802.83|-|0.00|2,612.50|0.46|2,781.65|
|中节能霍尔果斯二期20兆瓦光伏电站项目|地面|20|2015.8|2015.12|17,275.93|1,680.77|0.31|1,789.59|0.31|2,205.31|
|中节能徐州贾汪区10兆瓦分布式屋顶电站项目|分布式屋顶|10|2015.8|2015.12|7,195.20|756.14|0.14|805.10|0.14|992.12|
|中节能（贵溪）园林科技二期50MW光伏电站项目|地面|50|2015.6|2015.12|40,449.13|3,692.31|0.68|3,931.37|0.69|4,844.62|
|中节能东北白城通榆20兆瓦光伏电站项目|地面|20|2015.6|2015.12|17,027.64|1,628.18|0.30|1,733.60|0.30|2,136.31|

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|项目名称|电站类型|规模（兆瓦）|计划开工时间|预计建成时间|项目计划总投资|2016年收入|占比|2017年收入|占比|2018年收入|
|中节能甘肃玉门三期40兆瓦光伏电站项目|地面|40|2016.1|2016.12|34,410.60|-|0.00|3,781.70|0.66|4,026.55|
|中节能东北白城通榆30兆瓦光伏电站项目|地面|30|2016.1|2016.12|25,541.46|-|0.00|2,442.27|0.43|2,600.40|
|中节能费县朱田镇20兆瓦光伏发电项目|地面|20|2015.8|2015.12|17,563.56|1,831.38|0.34|1,949.96|0.34|2,402.93|
|中节能江都区真武镇“渔光互补”20MW集中式发电项目|水面鱼塘|20|2015.6|2015.12|16,795.86|1,538.46|0.28|1,680.07|0.29|2,060.59|
|中节能复旦长兴70兆瓦光伏智慧农业综合示范项目|50MW渔光互补；20MW农业大棚|70|2015.8|2015.12|61,830.72|5,429.49|1.00|6,032.13|1.06|7,375.05|
|轮台二期30兆瓦 地面电站项目|地面|30|2015.8|2015.12|25,802.83|2,571.09|0.48|2,737.56|0.48|3,373.49|
|中节能平原20兆瓦光伏农业科技大棚二期项目|大棚|20|2016.1|2016.12|19,704.93|563.59|0.10|2,166.53|0.38|2,270.31|
|中节能香岛二期40兆瓦光伏农业大棚项目|大棚|40|2016.1|2016.12|39,405.77|91.03|0.02|2,156.48|0.38|2,290.22|
|合计||630|||539,568.18|93,985.20|7.27|119,675.64|9.59|64,998.33|

23个拟建项目中，预计部分项目在2015年底投产，2016年陆续并网发电实现收入，部分项目在2016年底投产，2017年陆续并网发电实现收入，为此统计了 23个母公司评估的拟建项目 2016年、2017年、2018年预测收入占评估范围的所有母子公司同期收入合计的比例。23个拟建项目 2016年、2017年、2018年的收入合计占评估范围的所有母子公司同期收入合计的比例分别为7.27%、9.59%和11.12%。
太阳能公司母公司评估拟建项目的具体预测情况如下：
由于纳入太阳能公司母公司进行评估的拟建项目均为光伏电站项目，这些光伏电站的投资、经营模式具备可比性。拟建项目收益预测以中节能莲花县 50MW光伏电站项目为例进行具体说明：
中节能莲花县 50MW光伏电站项目建设地点位于江西省萍乡市距离莲花县 7.1公里的南湾村，场中心区域坐标为北纬27°10′25″东经113°58′53″。总用地面积为1,028,700m2，装机容量为50MWp，工程的主要任务是发电。项目运营期为25年。
A上网电量预测
首年理论上网电量预测。本次评估参考企业编制的可行性研究报告确定首年理论发电量。具体如下：该项目所在地位于江西省萍乡市莲花县南湾村，莲花县属亚热带季风性湿润气候。由于莲花县气象站暂无太阳能辐射数据，因此本次以南昌站为参证站，利用收集到的气象数据推算莲花站的辐射量。根据南昌站近 20年的辐射量数据，推算莲花县近 20年的年均水平辐射量为4,144.46MJ/m2，年平均日照为1,697小时。属太阳能资源丰富带。
据《光伏发电站设计规范》GB50797-2012，光伏电站首年理论上网发电量可按下式计算：
式中：
E：上网发电量（kWh）
P
HA：所选工程代表年最佳倾斜面上年太阳总辐射量 1205.84kWh/m2（4341.02MJ/m2）
E
：标准条件下的辐照度（常数=1kWh/m2）
S
P：组件安装容量（kWp）
AZ
K：综合效率系数，综合效率系数受多方面因素影响，综合考虑组件类型、逆变器效率、交直流损耗等因素，本项目综合效率系数的取值定为79.60%。
以后年度上网电量的预测。光伏组件的功率是存在衰减的，以后年度考虑光伏组件每年的衰减系数为0.8%。
机组未来年度发电量=上一年发电量×（1-衰减系数）
B电价预测
本项目为地面电站，发电全部并网，依据发改价格[2013]1638号《国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》，电价1.2元/kWh测算（其中江西省光伏标杆电价是1.0元/kWh，0.2元/kWh是省补贴）。
C发电收入预测
发电收入=上网电量*上网电价
4、拟建项目所得税优惠的具体情况，并就未享受相关税收优惠的情形作敏感性分析
根据《公共基础设施项目企业所得税优惠目录（2008年版）》，由政府投资主管部门核准的太阳能发电新建项目条件的，自项目取得第一笔生产经营收入所属年度起，第一至第三年免征所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。至此纳入母公司评估范围的 23个拟建项目均应享受上述所得税优惠，从首年实现收入算起第一至第三年不计算所得税，第四年至第六年按照12.5%的税率计算所得税，以后各年按照25%的税率计算所得税。本次评估结论考虑了上述所得税减免优惠。
如果标的企业未能享受上述所得税减免优惠，也就是各个项目从首年发电开
始均按照25%的所得税率计算所得税，则对标的企业的现金流造成一定影响，通过测试估值将由 851,900.00万元，降至 824,200.00万元，对估值的影响金额为27,700.00万元。
（五）结合历史业绩、可比上市公司信息（或从事相关业务）、市场份额、并网容量、装机容量、在建工程及预计并网时间、利用小时数等等因素，说明置入资产收入历史增长率及未来业绩增长率的合理性。请独立财务顾问和评估师核查并发表意见。并请公司在重组报告书重大风险第六条经营部分（一）中，提示投资者未来增长率可能下降的风险。
答复：
1、历史业绩
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|-|-|-|
|2015年1-5月|2014年度|2013年度|
|57,803.06|107,666.19|57,417.18|
|-|87.52%|42.46%|
|1,323.82|1,223.82|1,022.91|
|63,123.88|114,071.82|54,375.30|
|-|109.79|47.17|

近几年来，太阳能公司发展速度较快，从2009年石嘴山一期10MW首个地面电站项目开始，经过几年的发展，截至 2015年 5月末，已拥有地面集中式、屋顶分布式、大棚集中式等多种类型的光伏发电项目共计 60个，装机容量达到1,323.82MW。其中 2011年新增项目 10个，增加装机容量231.16MW；2012年新增项目 2个，增加装机容量70MW；2013年新增项目 32个，增加装机容量676.51MW；2014年新增项目8个，增加装机容量207.26MW。从发电项目及并网装机容量的增加看，太阳能公司收入历史增长情况是合理的。
2、可比上市公司信息
因目前市场上尚无主营业务为光伏发电的上市公司，从事太阳能光伏发电业
务的上市公司该项收入及占比情况如下：
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|-|-|
|2014年|2013年|

向日葵
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|-|-|
|164,389.54|112,292.17|
|3,769.82|2,326.28|
|62.05%|-46.92%|
|2.29%|2.07%|

海润光伏
|||
|-|-|
|460,476.27|455,914.86|
|34,389.27|26,145.31|
|31.53%|445.71%|
|7.47%|5.73%|

中利科技
|||
|-|-|
|919,087.94|807,505.15|
|11,870.36|12,593.96|
|-5.75%|191.68%|
|1.29%|1.56%|

保利协鑫能源
|||
|-|-|
|37,224,721|25,530,002|
|688,300|830,400|
|-|-17.11%|
|1.85%|3.25%|

爱康科技
|||
|-|-|
|291,695.65|178,411.31|
|20,216.90|7,638.43|
|164.67%|724.05%|
|6.93%|4.28%|

由上表可以看出，从事太阳能光伏发电业务的上市公司该类业务收入波动较大，但由于上述上市公司该项收入占比较低，而太阳能公司的主营业务为光伏发电，因此，上述公司情况与太阳能公司存在一定差异。
3、市场份额
根据水电水利规划设计总院《中国太阳能发电建设统计评价报告》统计，截
至2014年底，我国光伏电站运营商排名如下：
||
|-|
|企业名称|
|中国电力投资集团公司1|
|中国节能环保集团公司2|
|中国国电集团公司|
|中国长江三峡集团公司|
|中国华电集团公司|
|顺风光电国际有限公司|
|正泰集团股份有限公司|
|中国华能集团公司|
|中国广核集团有限公司|
|中国大唐集团公司|
|其他|

合计 100.00注：1、中国电力投资集团公司于 2015年 6月 12日变更为国家电力投资集团公司。
2、排名根据大型并网光伏发电项目并网容量统计。由于太阳能公司是中国节能的境内唯一太阳能光伏发电业务平台，上述排名可反映太阳能公司的行业排名。
从上表可以看出，目前国内太阳能光伏发电投资运营商以大型能源、电力国有企业为主，民营企业中仅有正泰集团股份有限公司和顺风光电国际有限公司装机容量排入了前十，主要原因是国有企业雄厚的资金实力以及对于长期稳定收益的要求与太阳能光伏发电行业特征相匹配。作为中国节能境内唯一太阳能光伏发电业务平台，太阳能公司光伏发电项目并网容量市场份额较高，并网容量规模与收入增长相对应。
4、拟建项目情况
纳入本次太阳能公司母公司评估的 23个拟建项目是已经取得发改部门备案
或路条的项目，该等拟建项目装机容量合计 630兆瓦，占太阳能公司截至 2015
年5月31日并网装机容量的占为47.59%。太阳能公司依据项目的审批情况计划
于 2015-2016年陆续开工建设，并于 2016年、2017年陆续并网发电实现销售收入。该等项目并网发电后，将为太阳能公司发电业务收入增长提供较大的支撑。
5、在建项目情况
截至2014年12月31日，纳入本次评估范围的太阳能公司在建项目如下：单位：MW
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|子公司名称|项目名称|
|中节能中卫太阳能发电有限公司|中节能中卫二期、三期光伏电站项目|
|中节能大荔光伏农业科技有限公司|中节能大荔光伏农业大棚项目|
|中节能平罗光伏农业科技有限公司|中节能平罗光伏农业大棚项目|
|中节能腾格里太阳能科技有限公司|中节能孪井滩三期50MWp光伏并网发电项目|
|中节能（汾阳）光伏农业科技有限公司|中节能太阳能科技有限公司汾阳50兆瓦光伏发电项目|
|中节能（怀来）光伏农业科技有限公司|中节能怀来20MW光伏农业科技大棚项目|
|中节能山西潞安光伏农业科技有限公司|中节能潞安50兆瓦光伏农业科技大棚电站项目|
|中节能太阳能科技（镇赉）有限公司|中节能吉林镇赉49.8兆瓦光伏并网发电项目|
|中节能甘肃武威太阳能发电有限公司|中节能甘肃武威太阳能发电有限公司民勤分公司30兆瓦|
|中节能太阳能（敦煌）科技|中节能太阳能（敦煌）科技50兆瓦|
|敦煌力诺太阳能电力有限公司|敦煌力诺太阳能电力有限公司50兆瓦|
|中节能（青岛）太阳能科技有限公司（本部）|中节能开发区金太阳集中应用示范项目|
|中节能（临沂）光伏农业科技有限公司|中节能临沂20兆瓦光伏农业科技大棚电站项目|
|中节能（平原）太阳能科技有限公司|中节能平原晋德6.83 兆瓦分布式光伏发电项目|
|中节能（新泰）太阳能科技有限公司|中节能新泰20兆瓦光伏电站项目|
|中节能太阳能科技霍尔果斯有限公司|中节能霍尔果斯一期30兆瓦光伏并网发电项目|
||合计|

纳入本次评估范围的16个在建项目是太阳能公司于2014年12月31日已开
工建设的项目，该等在建项目装机容量合计506.63兆瓦，占太阳能公司截至 2015
年5月31日并网装机容量的比为38.27%。上述在建项目将于2015年陆续并网，太阳能公司将于 2015年起逐渐实现相关销售收入。该等项目并网发电后，将直接促进太阳能公司发电业务收入增长。
太阳能公司未来的盈利预测既包括截至 2014年末已建成并网的发电项目，也包括上述纳入各子公司评估的在建项目，还包括纳入太阳能公司母公司评估的拟建项目，该等项目装机容量较大，太阳能公司未来年度发电业务收入增长具有合理性。
综上所述，从历史年度并网装机容量情况看，太阳能公司历史年度收入增长具有合理性；从可比上市公司、市场份额、拟建项目并网装机容量、在建项目等情况看，太阳能公司未来年度收入增长是合理的。
经核查，置入资产评估师认为：综合考虑太阳能公司历史业绩、可比上市公司信息、市场份额、拟建项目并网装机容量、在建项目等因素，太阳能公司收入历史增长及未来业绩增长具有合理性。
（以下无正文）
（本页无正文，为《关于深圳证券交易所《桐君阁重组报告书反馈意见》涉及置入资产评估问题之专项核查意见》之签章页）
评估机构法定代表人： 季珉
中国注册资产评估师： 管伯渊
中国注册资产评估师： 商玉和
置入资产评估机构：北京中同华资产评估有限公司2015年9月30日