广东冠豪高新技术股份有限公司
董事会关于本次募集资金使用的可行性分析
广东冠豪高新技术股份有限公司（以下称：“公司”、“本公司”）本次非公开发行募集资金总额为 700,956,600元，其中包括中国纸业以债权认购金额 3亿元，该部分发行不直接募集现金；除去上述认购金额，非公开发行 A股的现金发行规模为400,956,600元，扣除发行费用后将全部用于平湖不干胶材料生产基地项目和补充公司流动资金。本次募集资金投资项目符合冠豪高新的战略规划：充分发挥冠豪高新在国内特种纸生产制造领域的优势，实施开拓增长型战略，完善产品结构布局，覆盖高、中、低端市场，提升公司在特种纸领域的控制力、贡献力和影响力。
一、本次募集资金的使用计划
本次非公开发行募集资金总额为700,956,600元，其中包括中国纸业以债权认购金额3亿元，该部分发行时不直接募集资金。非公开发行股份的现金发行规模为400,956,600元，扣除发行费用后将全部用于平湖项目和补充公司流动资金。
具体如下：
单位：元
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|序号|项目名称|项目投资总额|拟投入募集资金数额|
|1|债转股项目|300,000,000|300,000,000|
|2|平湖不干胶材料生产基地项目|612,140,000|280,956,600|
|3|补充公司流动资金|120,000,000|120,000,000|
|合计||1,032,140,000|700,956,600|

若实际募集资金净额低于拟投入募集资金额，则不足部分由公司自筹解决。
在本次非公开发行募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。
二、债转股
（一）项目背景
1、财政拨款专项资金
根据财政部、国资委关于下达中国诚通控股集团有限公司2013年中央国有
资本经营预算（拨款）的通知（财企[2013]233号文），财政部拨款3亿元用于
公司特种纸产业基地项目，作为增加公司国家资本金处理。
为满足公司东海岛特种纸及涂布纸产业基地项目一期工程建设的资金需求，2013年11月27日，控股股东中国纸业通过诚通财务将3亿元拨款以委托贷款的形式提前支给公司使用，待公司发行股份时再以认购入股方式充实本公司资本金。因此，根据上述文件要求，公司需通过本次非公开发行将3亿元债权转为中国纸业对公司的股权。
2、湛江东海岛特种纸产业基地项目（一期）介绍
（1）东海岛项目基本情况
名称：湛江东海岛特种纸产业基地项目（一期）
总投资：15.42亿元
建设周期：3年
建设单位：广东冠豪高新技术股份有限公司
建设内容：新建特种纸原纸生产线及涂布纸加工生产线、陆续搬迁公司现所在地四条涂布生产线，大力发展公司特种纸领域的无碳复写纸和热敏纸的主营业务。
建设地点：东海岛新区
湛江东海岛特种纸产业基地项目（一期）围绕公司特种纸主营业务，一方面发展公司原有无碳复写纸和热敏纸业务，另一方面通过新建及改造生产线以开发公司新产品—离型纸业务。通过建设东海岛项目，公司将扩大生产规模实现规模效益，降低单位产品成本费用支出；在增强公司现有无碳复写纸、热敏纸业务盈利能力的同时，开拓新市场，以离型纸作为新的增长点，做大做强公司特种纸业务。根据东海岛项目可行性研究报告，项目达产后新增年平均利润总额 17,009万元，具有良好的经济效益前景。
（2）东海岛项目进展
截至 2014年5月31日，东海岛项目具体投资情况如下：
单位：万元
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|序号|项目名称|已投资额|
|1|土地款|25,870.50|
|2|土建工程|46,042.20|
|3|设备|82,829.50|

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|4|其他|13,294.40|
|合计||168,036.60|

注：其他项包含人工、利息、补充流动资金及相关费用等。
（3）东海岛项目投资资金来源
①2011年非公开发行募集资金净额（扣除发行费用）6.74亿元，全部用于该项目建设。
②中国纸业3亿元委托贷款
公司通过中国纸业委托贷款及银行贷款先后筹集项目投资资金 11.30亿元，其中，本次债转股项目涉及的 3亿元国家财政专项拨款已于 2013年 11月通过委托贷款形式提供给本公司并陆续投入东海岛项目建设，具体投资进度如下：
单位：万元
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|序号|项目名称|已投资额|
|1|土建工程|7,159.00|
|2|设备|15,243.60|
|3|其他|3,861.10|
|合计||26,263.70|

注：其他项包含人工、利息、补充流动资金及相关费用等。
综上，本次债转股项目涉及的3亿元国家财政专项拨款已经陆续投入东海岛项目建设。
（二）项目方案
为促进国有资产的保值增值，保证国家资本金按照公平合理的价格转为国有股份，在本次非公开发行过程中，中国纸业以其对公司的债权3亿元认购公司本次发行的股份。
三、平湖不干胶材料生产基地项目
（一）项目基本情况
项目名称：平湖不干胶材料生产基地项目
项目总投资：61,214万元
项目建设期：3年
项目经营主体：浙江冠豪新材料有限公司
项目建设内容：建设 4条不干胶生产线，搬迁 1条热熔胶生产线，新上若
干分切机等配套设备
项目实施地址：浙江省平湖市新仓镇工业园区，该园区为嘉兴市甲级转型升级工业园区
（二）项目建设的必要性及前景
1、项目建设必要性
（1）国家造纸产业规划和浙江省的产业发展目标鼓励特种纸产业发展
根据《造纸工业发展“十二五”规划》，我国将重点研发“高性能纸基功能性新材料、特种纸及纸板生产新技术”、“大力发展特种纸及纸板，形成造纸工业新的增长点”，并提出长江三角洲地区具有发展特种纸生产基地的区位优势，由于当地环境容量有限，应促进该产业的优化升级。《浙江十二五规划纲要》同样提出大力发展特种纸产业，将特种纸作为造纸行业转型升级的重点领域，重点开发高技术含量、高附加值的信息、国防、通讯、医疗以及农工业技术用纸等特种用纸，积极开发具有防油、防水、防火、保鲜、冷藏等功能的特种用纸。
（2）下游标签行业需求迅猛带动不干胶材料行业快速发展
不干胶材料是以纸张、薄膜或特种材料为面材，以离型功能材料为底材，通过压敏胶粘剂复合起来的一种材料，属于以复合加工为主的特种纸行业，是标签产业链中的重要一环，为标签印刷提供承印材料。近年来我国标签产业保持高速增长，带动了不干胶材料行业的快速发展。
（3）在主要市场设立生产基地成为不干胶材料企业的发展趋势
在提供质优价廉产品的同时，高效便捷的服务能力对于企业建立竞争优势同样重要。作为标签的上游产品，不干胶产品订单与标签产品同样具有样多量小、时效性强的特点。因此，不干胶材料企业需要具备快速配送、对客户需求及时反应的能力。长三角地区是国内主要的标签消费市场，公司在浙江省设立不干胶材料产业基地，可以及时对客户需求做出反应，减少运输成本和时间成本。
（4）公司自身发展的需要
近年来，公司在对经济环境和自身情况进行充分分析的基础上，重新定位了公司的战略规划，坚持以特种纸为核心，将无碳纸、热敏纸和不干胶材料作为公司的支柱业务，将不干胶材料作为公司新的业务增长点。公司于 2008年底开始生产不干胶材料，并于2012年成立了不干胶事业部，经过近几年的发展，公司不干胶业务取得较大进步。目前由于“三旧改造”，公司原厂区面临搬迁，在此
契机下，公司为提高不干胶产品竞争力、加快业务发展壮大，决定在主要标签市场长三角地区建设新的不干胶材料生产基地。
2、项目建设前景
不干胶作为标签印刷的承印材料，近年来在标签行业的带动下得到了快速发展。根据 Freedonia Group商业咨询公司的行业研究报告，2010年全球标签消费达到434亿平方米，年增长率近6%；在各类标签中，不干胶标签占据主导地位，市场份额近40%，且消费增长速度高于整体标签市场，2010年达到8.5%，预计到 2015年全球标签消费将达到516亿平方米。
国内标签市场近年来一直处于高速发展中，且增速高于国际市场，市场容量不断扩大。2012年，国内标签市场实现总产值260亿元，总产量达到34亿平方米。而在标签行业内，不干胶标签增长速度高于整体标签市场。根据尚普信息咨询公司行业研究报告，2011到2015年我国不干胶标签市场年均增长率将达到12%，到2020年其年消费量将达到50亿平方米，增长领域主要集中在日化、医药、超市、物流以及电子家电等行业，而食品、金属、玻璃、塑料包装应用的增多，也是不干胶标签行业增长的推动力。
综上所述，国内不干胶市场迅速增长的市场需求为本项目提供了良好的市场前景。
（三）项目经营主体
本项目经营主体为公司全资子公司浙江冠豪，公司将使用募集资金对浙江冠豪增资，由其负责具体实施。浙江冠豪的基本情况如下：
名称：浙江冠豪新材料有限公司
住所：平湖市新仓镇芦川新街223号113室
法定代表人：罗春生
注册资本：3,500万元
实收资本：3,500万元
经营范围：销售：不干胶材料、特种纸、办公用品、非食用淀粉及淀粉制品、化工原料（除危险和易制毒化学品）；从事各类商品及技术的进出口业务。（上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目。）
营业期限：自2013年 12月23日至2033年12月22日止
公司持有浙江冠豪100%的股权。
（四）经济评价
根据本项目可行性研究报告，项目达产后新增年平均利润总额为 11,339万元，投资利润率为13.18%，项目内部收益率（税前）为17.55%，远高于国内金融机构的贷款利率，在同行业中处于较高水平，项目经济效益前景良好。
（五）项目涉及报批事项
本次募集资金投资项目已取得浙江省平湖市发展和改革局出具的《平湖市企业投资项目备案通知书》（备案项目编号：04821405164031061737）；取得了平湖市环境保护局出具的《建设项目环境影响评价文件审批意见书》（平环建2014-B-093号）；并与浙江省平湖市国土资源局签订了《国有建设用地使用权出让合同》，取得了本项目实施所需地块的土地使用权。
四、补充公司流动资金
（一）必要性分析
1、业务规模快速增长需要合理增加公司流动资金
公司东海岛产业基地项目（一期）经过三年的建设，于 2014年4月进入试生产阶段。由于“三旧改造”，公司原有厂房未来将停止使用，原有生产线也将搬迁至东海岛产业基地。
随着未来东海岛项目新增产能逐步得到释放和产品市场推广的不断深入，公司业务规模将迅速扩张，主营业务收入大幅增长，将给公司带来较大的流动资金压力。2013年，公司流动资金净额占营业收入比重为47.92%。根据公司近年的收入增长水平和当前的市场环境，预计公司 2014年营业收入仍将持续增长，在流动资金净额占营业收入比重保持不变的情况下，公司 2014年所需流动资金也将随之递增。
2、公司业务经营特点对流动资金规模有较高要求
公司为与主要客户保持良好的合作关系，在收入款项的结算上会给予主要客户一定的信用还款期，因此公司的应收账款规模会随着营业收入的增长而持续增加；在原材料采购方面，随着公司业务规模的扩大，为保证及时、保质、保量的向客户提供产品，公司需要加大原材料的采购力度并保持合理比例的原材料储备。
由于上述经营特点，最近三年公司速动比率逐年下降，2011年-2013年分
别为1.49、1.02、0.99，流动性逐渐趋紧，因此公司迫切需要补充资金以缓解流动性需求。
3、公司加大研发投入促使流动资金需求增加
为保持在特种纸制造领域的领先地位，发展公司的核心竞争力，本公司一贯重视产品研发与技术创新，近年来投入的研发经费呈上升趋势。未来公司将继续在研发机构建设与高端专业技术人才的引进和培养方面加大投入，不断提升产品技术含量和附加值。因此，公司需要持续投入较高的研发经费进行新产品和新技术、新工艺的研发，由此会带来公司流动资金需求的进一步增长。
4、保有足够的流动资金量有利于缓解偿债压力，减少财务费用，提高公司盈利能力，拓展业务空间
由于公司近年来业务规模快速扩张，不断加大固定资产投入，新建产品线，扩大生产规模需要大量的资金投入，同时维持日常经营需要的现金量也逐渐增加。
公司通过银行贷款的方式筹集了大量建设及营运资金，使得公司近三年资产负债率呈上升趋势。2011年末、2012年末、2013年末及2014年 3月31日，公司的资产负债率分别为34.01%、27.94%、43.80%和44.17%，造成公司的偿债压力上升的同时，也产生了大量的利息费用。2012年末和 2013年末，公司的短期借款分别为4.30亿元和6.10亿元，2013年末的长期借款为5亿元，2012年和 2013年利息支出分别为 2,984.96万元和 2,441.00万元，大量的利息支出成为影响公司利润的重要因素之一。通过本次非公开发行募集资金补充公司流动资金，将缓解公司短期资金压力，降低公司资产负债率，有效减少公司财务费用，提高公司盈利水平，同时保证公司及时抓住业务机会，拓展发展空间。
（二）对公司财务状况的影响
本次募集资金补充公司流动资金，可以缓解公司短期资金压力，提高公司短期偿债能力，有效降低公司财务费用，提高公司盈利水平。
五、本次发行对公司经营管理、财务状况等的影响
本次非公开发行募集资金投资项目建成后将加强本公司主营业务，拓展公司在不干胶产品领域的业务增长点，公司主营业务收入将有较大增长，公司在国内特种纸领域的市场地位将进一步提高。本次非公开发行完成后，公司总资产和净资产将有所增加，公司现金流入量将大幅增加，营运资金更加充足，有利于增强
公司的资本实力，优化公司的财务状况，提高偿债能力，有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。
六、结论
综上所述，本次发行募集资金投资项目符合国家相关产业政策及未来公司整体战略发展方向，具备良好的市场前景和发展空间，并有利于改善公司财务状况，提高公司的持续盈利能力。通过可行性分析，可以看到该项目具有较好的经济效益，因此该项目是可行的。
广东冠豪高新技术股份有限公司董事会2014年6月18日