(cid:2901)(cid:4573)(cid:4474)(cid:3620)(cid:3892)(cid:4218)(cid:3610)(cid:2553)(cid:2385)(cid:5004)(cid:4642)(cid:2523)(cid:4234)(cid:33)
2012年公司债券(第一期)
正面：
(cid:190)公司主要从事水泥生产销售业务，跟踪期内在江西市场继续保持较高的产品知名度和市场竞争力；
(cid:190)近年来公司通过股权收购等方式向混凝土业务拓展，混凝土销售收入增长较快；
(cid:190)跟踪期内，受益于原材料价格下跌等因素，公司盈利水平显著回升。
关注：
(cid:190)水泥行业整体处于产能过剩状态，可能制约公司业务的发展；
(cid:190)公司生产成本中煤炭占比较大，未来盈利水平受煤炭价格走势影响较大；
(cid:190)公司后续规划的固定资产投入规模较大，未来仍存在一定的资金压力；
(cid:190)公司资产以非流动资产为主，资产流动性一般；
(cid:190)公司负债规模较大，自有资本对债务的保障程度一般；
(cid:190)公司债务中短期债务占比较高，面临一定的短期偿债压力。
分析师
姓名：董斌王一峰
电话：0755-82872104
邮箱：dongb@pyrating.cn
一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会证监许可[2012]1212号文件核准，公司于2012年10月公开发行5亿元公司债券，募集资金总额人民币5亿元；扣除发行费用后，募集资金净额49,800.00万元。
本期债券的起息日为2012年10月18日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2013年至2017年间每年的10月18日为上一计息年度的付息日（如遇法定及政府指定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日，顺延期间付息款项不另计利息）。本期债券的到期日为2017年10月18日，到期支付本金及最后一期利息。
上一跟踪期，公司募集资金已经使用完毕。2013年 10月 18日公司已经按期支付了本期债券第一期利息。
表1截至2014年3月31日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）
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|本息兑付日期|本金兑付/回售金额|利息支付|期末本金余额|
|2013.10.18|0|3,525|50,000|

资料来源：公司提供
二、发行主体概况
跟踪期内，公司股本情况、注册资本未发生变化。
跟踪期内，公司通过新设、收购的方式，增加了5家纳入报表合并范围的子公司；公司注销1家子公司。
表22013年公司财务报表合并范围变动情况
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|公司名称|注册资本（万元）|持股比例||变化原因|
|兴国万年青新型建材有限公司|1,000.00|53.336%|出资组建（新增）||
|瑞金万年青新型建材有限公司|1,000.00|53.336%|出资组建（新增）||
|石城万年青新型建材有限公司|1,000.00|53.336%|出资获得（新增）||
|湖口县同兴混凝土有限公司|1,000.00|100%|收购组建（新增）||
|鄱阳县恒泰商品混凝土有限公司|2,000.00|100%|收购获得（新增）||
|江西永利万年青商砼有限公司|2,550.00|51%||注销（减少）|

资料来源：公司审计报告
截至2013年12月31日，公司总资产为784,569.59万元，所有者权益为354,841.08万
元，资产负债率为54.77%。2013年度，公司实现营业收入617,900.22万元，利润总额93,770.12
万元，经营活动产生的现金流净额为106,474.05万元。
三、经营与竞争
跟踪期内，公司产品继续保持较强的市场竞争力，收入和盈利水平显著回升
公司作为江西省内最大的水泥生产企业之一，全部采用国家鼓励的新型干法生产线，在江西省内市场具有较强的区域竞争优势。公司在江西省万年、玉山、瑞金、赣州、乐平等地拥有熟料生产基地，形成了赣东北、赣南两块核心利润市场的战略布局。
2013年水泥市场先抑后扬、行业景气度回升，公司克服国内经济增速放缓、产能严重过剩等不利影响，坚持“份额优先、适时涨价、以销促产、全面推进”的经营策略，提升经营管理水平，实现了产销量、主营业务收入、净利润等的快速增长。2013年公司实现营业收入 61.79亿元、同比增长32.64%，利润总额 9.38亿元、同比增长138.54%；营业收入中水泥产品收入47.44亿元、同比增长28.13%，混凝土收入11.89亿元、同比增长127.89%，熟料收入2.31亿元、同比下降43.15%。
表3公司2012-2013年主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）
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|类 型||2013年||2012年||
|||收入|毛利率|收入|毛利率|
||水泥|474,399.26|25.37%|370,245.29|18.48%|
||熟料|23,136.28|22.94%|40,693.59|23.22%|
||混凝土|118,939.60|29.50%|52,190.57|24.52%|
||其他业务|915.75|24.10%|1,546.15|11.09%|
||合 计|617,390.89|26.08%|464,675.60|19.55%|

资料来源：公司提供
公司主要销售区域为江西和福建市场，同时辐射浙江、广东等周边省份。公司专注于江西市场，“万年青”作为公司水泥产品的品牌，在江西市场知名度较高，具有较强的区域竞争优势，公司同等标号水泥产品价格高于同类产品 20-30元/吨。受益于原材料成本下降等因素，2013年公司主要产品水泥、混凝土的毛利率均有所上升。
同时我们也关注到，公司水泥主要销售区域为江西和福建，熟料基本销往江西省内的水泥生产企业。2013年公司收入的84%来自于江西市场、14%来自于福建市场；当年水泥、混凝土在江西的市场份额分别约为25%和9.757%。国家新型城镇化战略实施有利于公司业务的发展，不过房地产市场波动等因素也可能对公司经营造成一定影响。作为区域性水泥生产企业，公司业绩受江西和福建市场需求影响较大，存在一定的市场集中风险。
表4公司2012-2013年主营业务收入分区域构成（单位：万元）
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|地区||2013年||2012年||
|||收入|同比增幅|收入|同比增幅|
||江西|520,117.50|37.43%|378,447.09|-18.26%|
||福建|83,888.58|11.89%|74,973.18|-5.53%|
||广东|4,839.11|54.46%|3,132.92|-28.07%|
||浙江|6,410.60|71.28%|3,742.66|-41.18%|
||安徽|2,135.11|-51.25%|4,379.75|-30.63%|
||合计|617,390.89|32.53%|464,675.60|-16.72%|

资料来源：公司提供
跟踪期内，公司产销情况良好，同时继续向下游混凝土行业拓展
公司作为江西区域内的水泥行业龙头企业，利用现有的规模效应和品牌优势，把产业发展向下游相关领域延伸。近年来公司不断通过股权收购、固定资产投入和技改等形式调整各产品的产能；同时通过产业链延伸来减弱水泥行业景气度欠佳对公司经营的影响，近年来重点向混凝土产业延伸，不断完善产品结构，提高产品的科技含量和附加值，推动产业结构优化升级。2013年公司通过新设、收购方式新纳入合并范围的 5家企业主要从事混凝土、新型墙材生产业务。
公司贯彻“民用、工程市场两条腿跑”的方针，在提升民用市场份额的基础上，按照“早跟踪、早介入”和“一个都不放过”的原则加大对工程项目的抢夺力度，2013年中小工程及商砼销量同比增幅超过46%，同时在沪昆高铁、赣龙铁路等重点工程中获得较理想的份额。由于公司系按订单生产，合理的生产安排使公司水泥和混凝土产品产销情况较好，2013年公司水泥和混凝土产品产销率分别为101.31%和100.00%，而产能利用率分别为94.42%和35.38%。
表5公司2012-2013年主要产品产量和销量情况
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||产品|项目|2013年|2012年|同比增幅|
|水泥（万吨）||销售量|1,885.44|1,457.00|29.41%|
|||生产量|1,860.97|1,462.04|27.29%|
|||产能|1,971|1,871|5.34%|
|熟料（万吨）||销售量|376.70|342.31|10.05%|
|||生产量|1,289.16|1,126.61|14.43%|
|||产能|1,129|1,149|-1.74%|
|混凝土（万方）||销售量|385.65|174.18|121.41%|
|||生产量|385.65|174.18|121.41%|
|||产能|1,090|730|49.32%|

资料来源：公司提供
跟踪期内公司产能扩张项目投入资金量较大，公司有较大规模产能扩张计划，未来存在一定的资金需求
固定资产投入方面，2013年公司投入5.15亿元进行技术改造、建设生产线等工程，其中投资较大的包括3#窑节能技术改造、江西于都南方万年青水泥有限公司 4800T/D熟料生产线项目、石城120万吨水泥粉磨生产线一期工程等。
表6截至2013年末公司重大投资项目情况（单位：万元）
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|项目名称||||计划投|2013年|截至2013年末|
|||||资总额|投资额|累计投资额|
|3#窑节能技术改造||3#窑技改|10,696.75||8,900|8,900|
|||3#窑余热发电|||1,457.24|1,457.24|
|江西于都南方万年青水泥有限公司4800T/D熟料生产线项目||于都南方万年青技改|60,278.15||17,840.77|18,684.46|
|||赣州南方110KV变电站|||1,142.50|2,169.50|
||石城120万吨水泥粉磨生产线一期工程|||9,063.18|3,553.11|5,221.90|
||合计|||80,038.08|32,893.62|36,433.10|

资料来源：公司提供
公司有较大规模产能扩张计划，目前仍有江西于都南方万年青水泥有限公司 4,800吨/日水泥熟料生产线等多个项目正在推进，另外还有筹备建设的上饶万年青城项目（项目包含了商业中心、交易馆、配套住宅等）规划总投资26亿元、投资期尚不确定，未来公司尚需投入资金规模较大。从资金来源上看，主要以自有资金和银行贷款为主，未来存在一定的资金需求。
我们也关注到，目前我国水泥行业整体处于产能过剩状态，截至2013年末我国水泥产能已达 32.9亿吨，超出当年水泥需求 8.8亿吨，产能富余程度达27%；江西省内同样存在水泥产能过剩的问题，未来可能制约公司业务的发展。未来公司在建、拟建项目达产后将面临产能过剩风险。
跟踪期内，受益于原材料价格下跌、经营管理水平提升等因素，公司利润水平显著上升；未来盈利受原材料价格走势等因素影响较大
跟踪期内，公司煤炭采购价格显著下降，平均采购价格较2012年下降12.30%，为616.25元/吨；电力平均采购价格较2012年上下降2.65%，为0.625元/度。跟踪期内，公司煤炭和电力原料用量均有所上升。
表7公司2012-2013年主要原材料平均采购价格情况
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||项目||2013年|2012年|
|煤炭||用量（万吨）|202.89|182.15|
|||平均单价（元/吨）|616.25|702.72|
|||金额（万元）|125,030.96|128,000.45|
|电力||用量（万度）|100,641.62|91,390.77|
|||平均单价（元/度）|0.625|0.642|
|||金额（万元）|62,907.22|58,691.76|

资料来源：公司提供
图12010-2014年3月全国综合煤炭价格指数
资料来源：wind
2013年我国水泥市场先抑后扬，下半年水泥价格上升，部分地区的供给紧张。2013年公司水泥和熟料产品销售均价分别比2012年下降2.89%和2.59%。混凝土方面，2013年公司继续通过对接重大施工工程和大客户直销等手段，混凝土产品销售均价同比上涨2.25%。
整体而言，2013年公司提升经营管理水平，业务规模显著上升，产品销售均价波动不大，受益于原材料价格的下跌、经营管理水平提升等因素，整体盈利水平显著上升。公司水泥生产成本中煤炭占比在50%左右，未来盈利水平受煤炭价格走势等因素影响较大。
表8公司2012-2013年主要产品的平均销售价格情况
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|-|-|-|
|产品名称|2013年|2012年|
|水泥（元/吨）|266.16|274.09|
|熟料（元/吨）|226.80|232.82|
|混凝土（元/方）|309.33|302.52|

资料来源：公司提供
图22010-2014.3华东和中南地区PO42.5水泥走势（单位：元/吨）
资料来源：wind
四、财务分析
财务分析基础说明
本节所采用的财务数据来源于经中磊会计师事务所有限责任公司审计并出具标准无保留意见的公司2011-2012年审计报告、经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的公司2013年审计报告。
截至2013年12月31日，纳入公司合并报表范围内的子公司共45家。2013年公司合并范围内新增5家子公司，不再纳入合并范围的子公司1家，具体变化情况见表2。
财务分析
跟踪期内，公司资产规模有所增长，收入规模上升，盈利水平显著回升；公司刚性债务规模偏大，且以短期债务为主，面临一定的流动性压力
截至2013年末，公司资产规模为78.46亿元，较2012年末增长9.11%，主要资产构成情况变动不大。从资产结构来看，公司作为典型的生产型企业，资产以非流动资产为主，资产流动性一般；2013年末，公司非流动资产占比为68.60%。2013年末公司货币资金有所下降，其中银行存款8.89亿元、其他货币资金1.89亿元（包括银行汇票保证金1.37亿元、信用证保证金0.25亿元等）。近年公司货币资金较多，主要为保证正常生产经营所需流动资金、实施产业链延伸或者并购储备资金等。公司应收账款增长迅速，2013年末公司应收账款较 2012年末增长94.40%，主要是由于公司混凝土产品赊销所致；其中账龄在 1年以内的占
89.90%、1-2年的占7.09%，前五大对象占应收账款总额的11.62%，发生大量坏账的风险不大。2013年末公司存货比上年末减少27.65%，其中原材料（主要为煤炭）占比79.88%、产成品占比16.84%。
表92011-2013年末公司主要资产构成情况（单位：万元）
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|项目||2013年||2012年||2011年||
|||金额|占比|金额|占比|金额|占比|
||流动资产合计|246,331.62|31.40%|219,934.37|30.59%|211,990.07|30.16%|
||其中：货币资金|107,909.92|13.75%|113,075.82|15.72%|101,314.65|14.42%|
||应收账款|43,490.72|5.54%|22,371.68|3.11%|5,052.02|0.72%|
||存货|38,048.91|4.85%|52,590.12|7.31%|60,297.64|8.58%|
||非流动资产合计|538,237.97|68.60%|499,149.56|69.41%|490,792.93|69.84%|
||其中：固定资产|395,490.38|50.41%|389,891.91|54.22%|381,927.98|54.35%|
||无形资产|58,418.93|7.45%|55,302.61|7.69%|48,987.14|6.97%|
||资产总计|784,569.59|100.00%|719,083.93|100.00%|702,783.00|100.00%|

资料来源：公司审计报告
2013年水泥市场先抑后扬、行业景气度回升，公司坚持“份额优先、适时涨价、以销促产、全面推进”的经营策略，实现了营业收入、净利润的快速增长。2013年公司实现营业收入 61.79亿元、同比增长32.64%，利润总额 9.38亿元、同比增长138.54%；营业收入中水泥业务收入47.44亿元、同比增长28.13%，混凝土收入11.89亿元、同比增长127.89%。
2013年混凝土产能同比增长49.32%，对混凝土业务规模的提升具有重要意义。2013年公司产品销售均价波动不大，受益于原材料价格的下跌等因素，公司毛利率、整体盈利水平显著上升。跟踪期内，随着公司业务规模的增长，2013年公司销售费用和管理费用分别同比上升44.24%、13.96%，但期间费用率同比下降近2个百分点。
表102011-2013年公司盈利能力指标
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|项目|2013年|2012年|2011年|
|营业收入（万元）|617,900.22|465,843.26|564,863.29|
|营业利润（万元）|86,379.03|29,566.20|101,337.47|
|营业外收入（万元）|10,694.00|12,949.75|9,007.31|
|利润总额（万元）|93,770.12|39,310.17|107,767.48|
|净利润（万元）|69,798.93|28,100.70|78,306.48|
|综合毛利率|26.10%|19.62%|28.43%|
|期间费用率|11.09%|13.00%|10.73%|
|总资产回报率|15.02%|8.50%|18.58%|

资料来源：公司审计报告
2013年公司混凝土业务规模增长迅速，由于该业务按照工程进度结算，资金回笼速度
相对较慢，导致公司2013年末应收账款迅速增长，公司应收账款周转天数延长。2013年受益于收入规模上升影响，公司营业成本上升，致使存货周转天数下降。公司为生产型企业，固定资产规模较大，2013年公司收入规模上升使得总资产周转天数下降。
表112011-2013年公司资产运营效率指标（单位：天）
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|项目|2013年|2012年|2011年|
|应收账款周转天数|19.19|10.60|3.21|
|存货周转天数|35.73|54.27|46.57|
|应付账款周转天数|54.31|67.88|67.25|
|净营业周期|0.61|-3.02|-17.48|
|流动资产周转天数|135.83|166.89|121.95|
|固定资产周转天数|228.79|298.23|121.71|
|总资产周转天数|438.03|549.40|433.84|

数据来源：公司审计报告
2013年公司净利润较2012年上升148.39%，在剔除固定资产折旧等非付现费用和非经营性损益调整之后，FFO较2012年显著上升。跟踪期内，公司混凝土主要销往建筑工地，一般按照工程进度结算，账款回收期较长（3-6个月不等），资金的回笼速度相对较慢；受混凝土业务赊销产生的应收账款规模较大影响，公司营运资本波动幅度较大，但2013年经营活动现金净流入金额仍很大。2013年江西于都南方万年青水泥有限公司 4800T/D熟料生产线项目、3#窑技改、石城120万吨水泥粉磨生产线一期工程等投入较多，公司对固定资产投入等投资规模较大，公司经营活动现金生成能力基本满足其对外投资所需，但公司有较大规模投资计划，未来存在一定的资金压力。
表122011-2013年公司现金流情况（单位：万元）
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|项目|2013年|2012年|2011年|
|净利润|69,798.93|28,100.70|78,306.04|
|非付现费用|44,962.98|37,094.47|34,497.60|
|非经营损益|16,871.44|19,624.52|11,553.13|
|FFO|131,633.35|84,819.69|124,356.77|
|营运资本变化|-25,159.30|-26,899.03|-10,603.71|
|其中：存货减少（减：增加）|13,912.39|7,797.37|-16,672.24|
|经营性应收项目的减少（减：增加）|-110,138.33|-194,543.72|-30,927.87|
|经营性应付项目增加（减：减少）|71,066.64|159,847.32|36,996.40|
|经营活动现金流量净额|106,474.05|57,920.67|113,753.49|
|投资活动的现金流量净额|-54,003.55|-35,264.85|-80,140.77|
|筹资活动产生的现金流量净额|-59,860.13|-13,423.65|-7,513.24|

|||||
|-|-|-|-|
|现金及现金等价物净增加额|-7,389.63|9,232.17|26,099.48|

资料来源：公司审计报告
跟踪期内，公司利润积累使得资本实力有所提升，但负债与所有者权益比率仍处于较高水平，自有资本对债务的保障程度一般。
表132011-2013年末公司资本结构情况（单位：万元）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||项 目|2013年||2012年|2011年|
|负债总额|||429,728.51|433,199.25|441,838.04|
|其中：流动负债|||335,396.80|346,398.15|322,986.09|
|非流动负债|||94,331.71|86,801.10|118,851.95|
|所有者权益|||354,841.08|285,884.67|260,944.97|
||负债与所有者权益比率||121.10%|151.53%|169.32%|

资料来源：公司审计报告
从公司负债构成来看，流动负债占比较高，2013年末占公司负债总额的78.05%。公司应付账款和应付票据系应付供应商货款。公司长期借款主要系前期固定资产投资取得的项目贷款，规模逐年减少。应付债券为公司发行的“江西万年青水泥股份有限公司2012年公司债券（第一期）”，发行规模为5亿元，期限为5年，票面利率7.05%，起息日为2012年10月18日，到期一次还本付息。长期应付款主要由融资租赁形成，期限一般为三年，售后回租业务的增加使得2013年末长期应付款显著上升。
公司负债规模大，且其中短期债务占负债总额的比重较大，使得公司面临一定的短期偿债压力。
表142011-2013年末公司主要负债构成情况（单位：万元）
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2013年||2012年||2011年||
|||金额|占比|金额|占比|金额|占比|
||流动负债合计|335,396.80|78.05%|346,398.15|79.96%|322,986.09|73.10%|
||其中：短期借款|183,450.00|42.69%|171,030.00|39.48%|144,260.00|32.65%|
||应付票据|22,884.14|5.33%|50,511.31|11.66%|35,249.09|7.98%|
||应付账款|78,344.92|18.23%|59,431.23|13.72%|81,773.18|18.51%|
||非流动负债合计|94,331.71|21.95%|86,801.10|20.04%|118,851.95|26.90%|
||其中：长期借款|11,000.00|2.56%|20,040.00|4.63%|44,180.00|10.00%|
||应付债券|49,840.89|11.60%|49,805.63|11.50%|39,843.45|9.02%|
||长期应付款|27,543.68|6.41%|11,338.24|2.62%|30,273.60|6.85%|
||负债总额|429,728.51|100.00%|433,199.25|100.00%|441,838.04|100.00%|

资料来源：公司审计报告
近年公司的资产负债率一直处于较高水平，且流动负债过高导致流动比率和速动比率偏
低。2013年公司盈利上升，EBITDA利息保障倍数表现较好。
表152011-2013年公司主要偿债能力指标
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2013年|2012年|2011年|
|资产负债率|54.77%|60.24%|62.87%|
|流动比率|0.73|0.63|0.66|
|速动比率|0.62|0.48|0.47|
|EBITDA(万元)|154,101.03|96,393.70|158,267.98|
|EBITDA利息保障倍数|8.05|4.52|8.43|

资料来源：公司审计报告
五、评级结论
公司主要从事水泥和混凝土生产销售业务。跟踪期内，公司在江西市场继续保持较高的产品知名度和市场竞争力；公司继续向混凝土业务拓展，混凝土销售收入增长较快。
同时我们也注意到，公司生产成本中煤炭占比较大，未来盈利水平受煤炭价格走势影响较大；公司后续规划的固定资产投入规模较大，未来仍存在一定的资金压力。此外，公司资产以非流动资产为主，资产流动性一般；公司负债规模较大，自有资本对债务的保障程度一般；公司债务规模较大，且以短期债务为主，使公司面临一定的短期偿债压力。
基于以上情况，鹏元维持公司主体长期信用等级AA和本期债券信用等级AA，评级展望维持为稳定。
附录一合并资产负债表（单位：万元）
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2013年|2012年|2011年|
|流动资产：||||
|货币资金|107,909.92|113,075.82|101,314.65|
|交易性金融资产|31.65|26.95|23.31|
|应收票据|22,244.49|12,166.23|21,325.22|
|应收账款|43,490.72|22,371.68|5,052.02|
|预付款项|14,827.88|9,741.61|9,967.18|
|应收股利|26.54|26.54|-|
|其他应收款|19,305.58|9,586.07|13,786.15|
|存货|38,048.91|52,590.12|60,297.64|
|其他流动资产|445.92|349.37|223.91|
|流动资产合计|246,331.62|219,934.37|211,990.07|
|非流动资产：||||
|长期股权投资|20,055.46|20,080.55|19,482.40|
|投资性房地产|2,869.03|2,967.65|2,994.31|
|固定资产|395,490.38|389,891.91|381,927.98|
|工程物资|6,626.77|291.89|1,971.61|
|在建工程|26,037.57|2,868.18|12,632.36|
|固定资产清理|203.80|361.08|835.56|
|无形资产|58,418.93|55,302.61|48,987.14|
|商誉|22,698.46|20,479.82|11,824.25|
|递延所得税资产|3,648.36|1,829.00|1,494.39|
|其他非流动资产（其他长期资产）|2,189.22|5,076.87|8,642.93|
|非流动资产合计|538,237.97|499,149.56|490,792.93|
|资 产 总 计|784,569.59|719,083.93|702,783.00|
|流动负债：||||
|短期借款|183,450.00|171,030.00|144,260.00|
|应付票据|22,884.14|50,511.31|35,249.09|
|应付账款|78,344.92|59,431.23|81,773.18|
|预收款项|8,375.32|7,931.95|6,372.88|
|应付职工薪酬|3,972.78|1,443.86|1,151.37|
|应交税费|6,691.71|8,064.28|25,560.13|
|应付利息|764.43|783.18|988.65|
|应付股利|-|2,000.00|-|
|其他应付款|17,752.73|15,489.32|10,442.83|
|一年内到期的非流动负债|11,740.00|29,240.00|17,140.00|
|其他流动负债|1,420.77|473.01|47.97|

|||||
|-|-|-|-|
|流动负债合计|335,396.80|346,398.15|322,986.09|
|非流动负债：||||
|长期借款|11,000.00|20,040.00|44,180.00|
|应付债券|49,840.89|49,805.63|39,843.45|
|长期应付款|27,543.68|11,338.24|30,273.60|
|专项应付款|1,486.41|1,486.41|986.41|
|递延所得税负债|2,571.16|2,545.41|2,215.79|
|其他非流动负债|1,889.58|1,585.41|1,352.69|
|非流动负债合计|94,331.71|86,801.10|118,851.95|
|负 债 合 计|429,728.51|433,199.25|441,838.04|
|所有者权益（或股东权益）：||||
|实收资本（股本）|40,890.96|40,890.96|39,590.96|
|资本公积|49,968.82|50,000.67|42,250.94|
|盈余公积|7,899.61|5,987.69|4,599.68|
|未分配利润|111,275.13|73,436.74|66,218.17|
|归属于母公司所有者权益合计|210,034.51|170,316.05|152,659.75|
|少数股东权益|144,806.57|115,568.63|108,285.22|
|所有者权益合计|354,841.08|285,884.67|260,944.97|
|负债和所有者权益总计|784,569.59|719,083.93|702,783.00|

附录二合并利润表（单位：万元）
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2013年|2012年|2011年|
|一、营业收入|617,900.22|465,843.26|564,863.29|
|减：营业成本|456,642.23|374,423.97|404,300.08|
|营业税金及附加|3,854.67|3,433.69|3,978.11|
|销售费用|22,592.78|15,663.32|19,571.46|
|管理费用|27,715.64|24,320.65|21,601.83|
|财务费用|18,192.25|20,556.15|19,445.34|
|资产减值损失|3,771.01|1,100.94|2,704.77|
|加：公允价值变动收益（损失以“－”号填列）|4.71|3.64|-8.2|
|投资收益（损失以“－”号填列）|1,242.68|3,218.02|8,083.97|
|二、营业利润（亏损以“－”号填列）|86,379.03|29,566.20|101,337.47|
|加：营业外收入|10,694.00|12,949.75|9,007.31|
|减：营业外支出|3,302.91|3,205.78|2,577.29|
|其中：非流动资产处置损失|1,232.30|1,976.63|0.00|
|三、利润总额（亏损总额以“－”号填列）|93,770.12|39,310.17|107,767.48|
|减：所得税费用|23,971.19|11,209.47|29,461.00|
|四、净利润（净亏损以“－”号填列）|69,798.93|28,100.70|78,306.48|
|减： 少数股东损益|25,959.52|9,051.98|27,750.98|
|五、归属于母公司所有者的净利润|43,839.41|19,048.73|50,555.50|

附录三-1合并现金流量表（单位：万元）
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2013年|2012年|2011年|
|一、经营活动产生的现金流量：||||
|销售商品、提供劳务收到的现金|620,303.14|493,373.66|613,793.66|
|收到的税费返还|6,549.29|6,810.46|7,465.54|
|收到其他与经营活动有关的现金|23,152.73|19,772.01|11,612.88|
|经营活动现金流入小计|650,005.16|519,956.13|632,872.09|
|购买商品、接受劳务支付的现金|388,969.39|329,095.78|406,868.19|
|支付给职工以及为职工支付的现金|36,658.69|30,437.76|24,041.42|
|支付的各项税费|73,740.82|71,927.52|61,052.14|
|支付其他与经营活动有关的现金|44,162.22|30,574.39|27,156.86|
|经营活动现金流出小计|543,531.11|462,035.46|519,118.60|
|经营活动产生的现金流量净额|106,474.05|57,920.67|113,753.49|
|二、投资活动产生的现金流量：||||
|收回投资收到的现金|30.00|0.00|1,748.44|
|取得投资收益收到的现金|1,202.74|4,410.73|4,819.84|
|处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额|31.53|2,285.84|32.76|
|投资活动现金流入小计|1,264.27|6,696.58|6,601.04|
|购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金|49,159.58|29,277.57|35,869.56|
|投资支付的现金|1,241.54|3,992.87|47,752.52|
|取得子公司及其他营业单位支付的现金净额|4,866.69|8,690.99|3,119.73|
|投资活动现金流出小计|55,267.81|41,961.43|86,741.82|
|投资活动产生的现金流量净额|-54,003.55|-35,264.85|-80,140.77|
|三、筹资活动产生的现金流量：||||
|吸收投资收到的现金|4,897.28|16,460.25|6,148.00|
|取得借款收到的现金|190,750.00|186,130.00|166,461.00|
|发行债券收到的现金|0.00|49,800.00|39,840.00|
|收到其他与筹资活动有关的现金|43,079.10|49,771.45|37,227.24|
|筹资活动现金流入小计|238,726.38|302,161.70|249,676.24|
|偿还债务支付的现金|205,270.00|214,984.36|185,471.95|
|分配股利、利润或偿付利息支付的现金|23,947.44|31,657.14|28,155.25|
|支付其他与筹资活动有关的现金|69,369.07|68,943.85|43,562.27|
|筹资活动现金流出小计|298,586.51|315,585.35|257,189.47|
|筹资活动产生的现金流量净额|-59,860.13|-13,423.65|-7,513.24|
|四、汇率变动对现金的影响|-|-|-|
|五、现金及现金等价物净增加额|-7,389.63|9,232.17|26,099.48|

附录三-2合并现金流量表补充资料（单位：万元）
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目||2013年||2012年||2011年|
|净利润||69,798.93||28,100.70||78,306.04|
|加：资产减值准备||3,771.01||1,100.94||2,704.77|
|固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧||39,370.62||34,419.95||30,153.59|
|无形资产摊销||1,821.35||1,573.58||1,632.25|
|长期待摊费用摊销||0.00||0.00||6.99|
|处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失|754.74|754.74|1,761.18|1,761.18|84.25|84.25|
|（收益以“-”号填列）|||||||
|公允价值变动损失（收益以“-”号填列 ）||-4.71||-3.64||8.20|
|财务费用（收益以“-”号填列 ）||19,157.70||21,090.00||19,280.21|
|投资损失（收益以“-”号填列 ）||-1,242.68||-3,218.02||-8,083.97|
|递延所得税资产减少（增加以“-”号填列 ）||-1,819.36||-334.61||203.44|
|递延所得税负债增加（减少以“-”号填列 ）||25.75||329.61||61.00|
|存货的减少（增加以“-”号填列 ）||13,912.39||7,797.37||-16,672.24|
|经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列 ）||-110,138.33||-194,543.72||-30,927.87|
|经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列 ）||71,066.64||159,847.32||36,996.40|
|经营活动产生的现金流量净额||106,474.05||57,920.67||113,753.49|
|现金的期末余额||99,638.12||107,027.75||97,795.58|
|减：现金的期初余额||107,027.75||97,795.58||71,696.09|
|现金及现金等价物净增加额||-7,389.63||9,232.17||26,099.48|

附录四截至 2013年末纳入公司合并范围子公司情况
||||||
|-|-|-|-|-|
|子公司名称|注册资本（万元）|经营范围||持股比例|
|江西万年青科技工业园有限责任公司|3,000.00|物业管理服务|100%|100%|
|江西万年青工程有限公司|1,000.00|设备安装维修|100%||
|江西万年青电子有限公司|1,900.00|石英晶体元器件|75%||
|南昌万年青水泥有限责任公司|3,125.00|水泥生产销售|68%||
|温州市万年青散装水泥有限公司|288.00|水泥仓储|70%||
|江西南方万年青水泥有限公司|100,000.00|水泥生产销售|50%||
|江西玉山万年青水泥有限公司|10,000.00|水泥生产销售|40%||
|江西瑞金万年青水泥有限责任公司|48,520.00|水泥生产销售|50%||
|江西万年青矿业有限公司|3,000.00|非金属矿开采加工销售|100%||
|江西万年县万年青商砼有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|100%||
|江西赣州新型材料有限公司|6,000.00|水泥制品及水泥纤维板|66.67%||
|江西兴国万年青商砼有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|66.67%||
|赣州于都万年青商砼有限公司|1,000.00|水泥生产销售|66.67%||
|江西石城南方万年青水泥有限公司|2,500.00|水泥生产销售|50%||
|崇义祥和万年青商砼有限公司|1,000.00|水泥生产销售|40%||
|上饶万年青城有限公司|10,000.00|房地产开发等|51%||
|瑞金万年青商砼有限公司|1,500.00|混凝土生产及销售|50%||
|南昌万年青商砼有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|48%||
|兴国万年青新型建材有限公司|1,000.00|建材生产销售|53.336%||
|瑞金万年青新型建材有限公司|1,000.00|建材生产销售|53.336%||
|石城万年青新型建材有限公司|1,000.00|建材生产销售|53.336%||
|江西黄金埠万年青水泥有限责任公司|3,000.00|水泥生产销售|58%||
|福建福清万年青水泥有限公司|2,000.00|水泥生产销售|90%||
|江西寻乌南方万年青水泥有限责任公司|2,000.00|水泥生产销售|35%||
|江西赣州南方万年青水泥有限公司|6,500.00|水泥生产销售|40%||
|赣州章贡南方万年青水泥有限公司|3,500.00|水泥生产销售|40%||
|江西于都南方万年青水泥有限公司|20,000.00|水泥生产销售|40%||
|江西兴国南方万年青水泥有限公司|2,044.09|水泥生产销售|40%||
|江西锦溪水泥有限公司|23,056.00|水泥生产销售|65%||
|东乡县混凝土有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|33.15%||
|江西湖口万年青水泥有限公司|2,600.00|水泥生产销售|65%||
|乐平锦溪商品混凝土有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|65%||
|进贤县鼎盛混凝土有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|100%||
|江西锦溪塑料制品有限公司|2,600.00|编织袋生产销售|58.12%||
|鄱阳县恒基建材有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|100%||
|赣州永固高新材料有限公司|2,000.00|混凝土生产及销售|66.67%||

|||||
|-|-|-|-|
|赣州永恒建筑材料检测有限公司|100.00|建筑材料检测|66.67%|
|江西东鑫混凝土有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|65%|
|江西昊鼎商品混凝土有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|65%|
|景德镇市景磐城建混凝土有限公司|1,200.00|混凝土生产及销售|32.5%|
|景德镇市城竟混凝土有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|32.5%|
|景德镇东鑫混凝土有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|32.5%|
|景德镇市磐泰砼材检测有限公司|100.00|建材检测服务|32.5%|
|湖口县同兴混凝土有限公司|1,000.00|混凝土生产及销售|100%|
|鄱阳县恒泰商品混凝土有限公司|2,000.00|混凝土生产及销售|100%|

资料来源：根据公司审计报告整理
附录五主要财务指标计算公式
||||||
|-|-|-|-|-|
|盈利能力||综合毛利率||（营业收入－营业成本）/营业收入×100%|
|||营业利润率||营业利润/营业收入×100%|
|||营业净利率||净利润/营业收入×100%|
||总资产回报率|||（利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资|
|||||产总额）/2）×100%|
|营运效率||应收账款周转天数|[（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2）]（/ 报告期营业收入/360）||
|||（天）|||
|||存货周转天数（天）||[（期初存货+期末存货）/2]/（报告期营业成本/360）|
|||应付账款周转天数|[（期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2]/（营业成本/360）||
|||（天）|||
|||营业收入/营运资金||营业收入/（流动资产－流动负债）|
|||净营业周期（天）||应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数|
|||总资产周转率（次）||营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]|
|资本结构及财务安全性||资产负债率||负债总额/资产总额×100%|
|||总资本化比率||总债务/（总债务+所有者权益+少数股东权益）×100%|
|||长期资本化比率||长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）×100%|
|||长期债务||长期借款+应付债券|
|||短期债务||短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款|
|||有息债务||长期债务+短期债务|
|||流动比率||流动资产合计/流动负债合计|
|||速动比率||（流动资产合计－存货净额）/流动负债合计|
|现金流||EBIT||利润总额+计入财务费用的利息支出|
|||EBITDA||EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|||自由现金流||经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利|
|||利息保障倍数||EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息）|
|||EBITDA 利息保障|EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息）||
|||倍数|||

附录六信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
|||
|-|-|
|符 号|定 义|
|AAA|债券安全性极高，违约风险极低。|
|AA|债券安全性很高，违约风险很低。|
|A|债券安全性较高，违约风险较低。|
|BBB|债券安全性一般，违约风险一般。|
|BB|债券安全性较低，违约风险较高。|
|B|债券安全性低，违约风险高。|
|CCC|债券安全性很低，违约风险很高。|
|CC|债券安全性极低，违约风险极高。|
|C|债券无法得到偿还。|

注：除 AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
二、债务人长期信用等级符号及定义
|||
|-|-|
|符 号|定 义|
|AAA|偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。|
|AA|偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。|
|A|偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。|
|BBB|偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。|
|BB|偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。|
|B|偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。|
|CCC|偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。|
|CC|在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。|
|C|不能偿还债务。|

注：除 AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
三、展望符号及定义
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|类 型|定 义|
|正面|存在积极因素，未来信用等级可能提升。|
|稳定|情况稳定，未来信用等级大致不变。|
|负面|存在不利因素，未来信用等级可能降低。|