信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 湖北福星科技股份有限公司
图1：2014~2016年全国商品房销售情况募集资金使用情况
单位：万平方米、亿元湖北福星科技股份有限公司 2015年公司债券
（第一期）（债券简称为“15福星01”，债券代码为
112235，以下简称“本期债券”）于2015年1月21
日完成发行，发行规模为 10亿元，期限为 5年，
附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回
售选择权。本次发行募集资金扣除承销费和受托管
理费用后的净额为9.87亿元，募集资金全部用于补
充公司运营资金，已按照募集说明书上列明的用途
使用完毕。
资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
土地市场方面，在去库存的大背景下，2016基本分析
年全国房地产用地供给继续收紧，但土地成交金额受益于宽松的行业政策环境，2016年我国 上涨明显，区域亦有所分化。2016年全国房地产建房地产投资增速上涨，商品房销售呈现量价 设用地供应面积为 10,750万平方米，同比下降齐升态势，待售面积出现近年首次下降，但 10.19%；同年房企购置的土地面积 22,025万平方区域分化更趋明显。 米，同比下降3.45%，但由于土地均价上升、溢价得益于持续宽松的行业政策环境，2016年我国 率持续高位，同期土地成交款约9,129亿元，同比房地产市场处于明显上升周期。根据国家统计局数 上涨19.77%。其中，一线城市2016年的土地成交据显示，2016年房地产企业累计完成房地产开发投 均价同比增加15.98%，涨幅较上年增加1.4个百分资102,581亿元，同比增长6.9%，增速较上年上涨 点，平均溢价率约47.06%；二线城市土地成交均 5.9个百分点；同年全国商品房销售面积与销售额 价则同比上涨70.2%，涨幅较上年提升了56.2个百分别为 157,349万平方米和 117,627亿元，同比分 分点，平均溢价率达52.55%；而三线城市成交土别增长22.4%和34.8%。从价格来看，2016年1~11 地均价同比增加13.50%，平均溢价率为19.85%。
月全国百城住宅均价呈现逐月增长的态势，2016
2016年房地产行业在坚持去库存的整体基年 11月全国百城住宅成交均价达 12,938元/平方
调上，继续实施“因城施策”的政策引导，部米，较年初增长17.34%；其中一线城市住宅均价
分重点城市调控政策升级，行业政策仍是短达40,441元/平方米，较年初增长20.60%；同期二
期内影响房地产市场的重要因素。
线城市住宅均价达 11,697元/平方米，较年初增长
2016年全国依旧维持去库存的房地产政策目17.03%；三线城市住宅均价达7,359元/平方米，较
标，继续落实“分类调控、分地施策”的政策引导。
年初增长8.82%1。良好的商品房成交使得商品房库
具体来看，2016年初中国人民银行、银监会宣布降存出现近年来首次下降，2016年末全国商品房待售
低非限购城市的首付比例，同时财政部、国家税务面积69,539万平方米，同比减少3.22%；但需关注
总局、住房城乡建设部调整契税税率以降低购房成到部分二线及三四线城市仍存在去库存压力，价格
本；6月国务院办公厅出台《关于加快培育和发展亦难以上行，不同能级城市的商品住宅市场分化明
住房租赁市场的若干意见》指出，实行购租并举，显。
培育和发展住房租赁市场，促进住房租赁市场健康发展，进一步推动房地产市场的去化进程。在全国 1一线城市包括北京、上海、广州、深圳；二线城市包括
层面陆续出台宽松的房地产政策同时，部分重点城天津、重庆、杭州、南京、武汉、沈阳、成都、西安、大
连、青岛、宁波、苏州、长沙、济南、厦门、长春、哈尔
市率先推出了严格的楼市调控政策以抑制房价的
滨、太原、郑州、合肥、南昌及福州；三线城市包括百城
中除一线城市、二线城市之外的其它74个城市。
4 湖北福星科技股份有限公司
过快上涨，一线城市中以上海和深圳最为严厉；而 公司及时改变以价换量的销售策略，采取更加灵活去库存压力较大的部分二线及三四线城市则始终 的营销方式，积极推进网络销售全覆盖，全年房地维持宽松的房地产政策。2016年3月，上海及深圳 产销售业绩实现较快增长。2016年公司实现销售面率先提高购房首付比例并提高购房资格要求；十一 积108.10万平方米，同比增长4.06%；销售金额期间，全国二十多个城市相继出台了限购限贷政 112.89亿元，同比增长33.17%；销售单价1.04万元/策；11月以来，部分重点城市继续加大了调控力度。 平方米，较上年亦有所上升。从签约销售区域分布持续的调控政策使得部分城市短期内购房需求得 来看，2016年公司95.74%签约销售面积集中于湖北到抑制，市场成交量收缩明显，行业政策仍是短期 省，剩余4.26%位于澳洲悉尼。根据中指数据显示，内影响房地产市场的重要因素。 2016年公司位居武汉房企市场占有率排名第三，综房地产企业利润空间持续收窄，行业兼并收
合实力排名第一。
购的趋势明显，集中度进一步上升，优质资
表1：2014～2016年公司业务运营情况单位：万平方米、亿元、万元/平方米源将向具有规模优势的房地产企业倾斜。
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|指标|2014|2015|2016|

销售面积 56.91 103.89 108.10响，房企的利润空间不断侵蚀，盈利能力有所下滑，
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|销售金额|61.19|84.77|112.89|

行业内的兼并收购案例大幅增多。据不完全统计，
销售单价 1.08 0.82 1.04
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|-|-|-|-|
|结算面积|54.16|100.60|131.97|

行中的并购案例已近 100起，占行业并购数量的
结算金额 52.89 66.08 91.68
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|结算单价|0.98|0.66|1.44|

注：2014年业务数据未重述。
集。与此同时，资本实力较强、具有品牌影响力的
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
大中型房地产企业的销售规模及集中度均进一步 结算方面，得益于在建项目的逐步完工并实现提升。2016年 TOP100房企入榜金额门槛从 2015 销售结算，2016年公司实现房地产结算面积131.97年的104亿元提高至157亿元，同比上升51%，销 万平方米，较上年结算面积增长31.18%；实现结算售金额集中度亦提升 3.87个百分点至43.92%，占 收入91.68亿元，较上年增长38.74%；同时，结算比近一半；TOP20销售门槛提升最快，由 2015年 单价亦大幅增至1.44万元/平方米。具体从项目来的358亿元大幅增至647亿元，同比提升了81%， 看，2016年公司结算收入主要来源于福星惠誉·水岸销售金额集中度则上升 1.67个百分点至24.73%； 国际、福星惠誉·东湖城、福星惠誉·福星华府（江而TOP10房企销售金额门槛达到1,100.2亿元，同 北置业）等项目，上述项目结算收入占比分别为比上涨51.73%，占全国销售额的比重达到18.35%， 13.54%、13.63%和33.25%。截至2016年12月31日，较上年提升1.27个百分点，千亿房企已达12家。 公司预收账款为82.30亿元，共有63.74万平方米存量面积2，可对公司2017年的业绩形成一定保障。
凭借在武汉区域领先的行业地位，2016年公
从项目运作情况来看，公司根据市场情况和销司在较好的外部环境及销售渠道拓宽的作用
售情况把握项目开发节奏，2016年公司新开工面积下，实现了销售业绩的较好增长，且待结算
为61.38万平方米，同比增长40.94%；同期竣工面资源亦为其未来业绩提供保障。
积为131.97万平方米，同比增长4.18%。截至2016作为武汉本土企业，公司在“城中村改造”开发
年末，公司共有在建项目21个，在建面积为149.72模式中具备优势，且作为武汉地区房地产龙头企
万平方米；计划总投资额 720.72亿元，已投资额
业，公司具有较高的品牌影响力及市场占有率。
541.56亿元，剩余投资额179.16亿元。较大规模的
2016年，公司房地产业务加快由住宅地产向综合地
在建项目可为公司业绩提供较好保障，但同时随着
产领域转型，由区域市场向全国市场和海外市场拓
展。销售方面，2016年在行业环境回暖的作用下，
2存量面积指已竣工未签约销售面积
5 湖北福星科技股份有限公司
项目建设推进，公司仍面临一定的资本支出压力。 以销定产，以效定销，全力推动降本增效”的经营表2：2014~2016年公司开竣工情况 策略，并通过降低生产成本以提高生产效益。
单位：万平方米 产能方面，截至2016年末，公司金属制品总年
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|-|-|-|-|
|项目|2014|2015|2016|

新开工面积 120 43.55 61.38
种不同规格的线材产品。2016年公司产能利用率较
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|竣工面积|56|126.67|131.97|

在建面积 368 234.78 149.72
司制定了“抓住两端，控制中间，以销定产，以效资料来源：公司提供，中诚信证评整理
定销，全力推动降本增效”的经营策略，受销量增公司持续增加土地储备，其储备项目资源丰
加带动，产能利用率有所提升。
富且区位布局优势较好。
表3：2014～2016年公司金属制品生产情况土地储备方面，2016年公司新增土地储备三
单位：万吨/年、万吨处，新增土地储备面积63.67万平方米，分别位于武
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||2014||2015||2016||
|产品|||||||
||产能|产量|产能|产量|产能|产量|

市。截至2016年12月31日，公司待开发土地面积 子午轮胎钢
12.00 9.66 12.00 7.30 12.00 9.54帘线
232.26万平方米，土地储备总建筑面积714.96万平
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|钢绞线|8.00|3.55|8.00|2.50|8.00|1.46|

钢丝绳 3.50 2.18 3.50 1.28 3.50 1.40型来看，公司目前以住宅开发项目为主，少部分产
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|-|-|-|-|-|-|-|
|钢丝|4.00|3.13|4.00|2.14|4.00|2.93|

品为住宅配套商业地产项目。 合计 27.50 18.52 27.50 13.32 27.50 15.33总体看，公司目前的土地储备资源充足，除上 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
销售方面，2016年公司加大销售力度，全年金述已获土地证的储备建筑面积外，公司另有已签署
属制品销量合计15.25万吨，较上年增加10.11%。
《国有建设用地使用权使用确认书》，截至2016年
产销率方面，2016年公司产销率为100.52%，销售末，因宗地未能拆迁完毕暂时不能申请办理土地证
状况较好。此外，销售结算上，公司对下游客户少的规划建筑面积291.77万平方米。公司现有土地储
部分货到付款，大部分给予1~3个月的账期。
备能够满足其未来3-5年内的开发需求，可为其未
来业务规模的持续扩张提供有效保障。
财务分析
受下游市场需求带动，2016年公司金属制品
以下财务分析基于公司提供的经致同会计师产能利用率有所提升，但该业务仍处于亏损
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意状态，对公司盈利能力产生一定影响。
见的2014~2016年度审计报告及未经审计的2017年公司的金属制品主要包括子午轮胎钢帘线、钢
一季度财报。
绞线、钢丝绳和钢丝。2016年公司加大销售力度，
资本结构
提升营销创新水平，对区域市场实现网格化、互联
随着业务规模的扩大，2016年公司资产和负债网化、代理销售等多维营销模式，提高产品销售渠
规模持续增长。截至2016年末，公司资产总额为道和销售效率。当期实现金属制品业务收入 9.80
455.38亿元，同比增长15.59%；负债总额为334.89亿元，同比增加17.08%。
亿元，同比增长17.08%。自有资本实力方面，受非生产方面，2016年公司主要金属线材制品的产
公开发行股票影响，公司自有资本得以夯实，2016量合计15.33万吨，同比增加15.87%。从细分市场
年末所有者权益余额120.49亿元，同比增长
来看，子午轮胎钢帘线、钢丝绳及钢丝等产品产量
11.64%。财务杠杆比率方面，2016年公司资产负债
均有所增长，主要系受下游汽车行业销量持续增长
率较上年增加0.94个百分点至73.54%，同期净负债
影响，带动上述产品市场需求。此外，面对钢铁行
率为93.22%，较上年下降20.53个百分点，财务杠
业下行趋势，公司制定了“抓住两端，控制中间，
6 湖北福星科技股份有限公司
杆比率整体处于较合理的水平。另截至2017年3月 务结构的稳健性及可能面临的债务压力给予持续末，公司资产为465.93亿元，所有者权益为129.51 关注。
亿元，同期资产负债率为72.20%，净负债率为
流动性
80.81%。
近年公司流动资产规模逐年增长，2016年末流图2：2014～2017.Q1公司资本结构分析
动资产为382.41亿元，同比增长18.20%，占总资产比重为83.98%。从流动资产的结构看，公司流动资产主要由货币资金、预付款项和存货构成，截至2016年末，上述三项资产占资产总额的比重分别为22.36%、15.77%和41.28%。其中存货主要系房地产开发成本及开发产品，预付款项则主要系预付的土地款，分别较上年末上升4.89%和12.86%。另截至2017年3月末，公司流动资产为380.67亿元，占资产总额的比例为81.70%，上述三项科目分别占资产总额的比例为20.66%、16.75%和39.56%。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
债务方面，受应付债券规模扩大影响，公司债 表4：2014～2017.Q1公司流动资产分析
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|项目|2014|2015|2016|2017.Q1|

流动资产/总资产 78.37%82.12%83.98%81.70%214.16亿元，同比增长16.43%，其中短期债务36.54
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|存货/流动资产|58.76%|55.39%|49.16%|48.42%|

预付款项/流动资产27.23%19.66%18.77%20.29%同比增长35.17%。受益于公司清偿部分短期借款
||||||
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|货币资金/流动资产|5.85%|18.91%|26.63%|25.29%|

和债券发行，2016年公司长短期债务比（短期债务 （存货+货币资金）/
64.61%74.30%75.79%73.70%流动资产
/长期债务）为0.21倍，较2015年下降0.19倍，债
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
务期限结构持续优化。另截至 2017年 3月末，公
存货方面，2016年公司存货规模保持增长，年司债务为 200.92亿元，同期长短期债务比为 0.31
末存货净额为187.98亿元，较上年末增长4.89%。
倍。
从构成来看，开发成本和开发产品余额分别为图3：2014～2017.Q1公司债务结构分析
155.43亿元和30.58亿元，占存货总额的比例分别为82.68%和16.27%。其中，受新开工面积增加影响，2016年公司开发成本规模较上年增长17.07%，而受公司加快销售节奏影响，其开发产品规模较上年相比有所下降。
表5：2014～2016年末公司存货结构分析
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|-|-|-|
|2014|2015|2016|

存货（亿元） 155.24 179.21 187.98
|||||
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|存货同比增长率|14.30%|15.44%|4.89%|

开发成本（亿元） 132.36 132.77 155.43
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|开发成本/存货|85.26%|74.08%|82.68%|

开发产品（亿元） 20.65 45.32 30.58总体来看，2016年公司财务杠杆比率有所上
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|-|-|-|-|
|开发产品/存货|13.30%|25.29%|16.27%|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
较大规模的项目开发及土地储备支出的资金需求，
资产周转效率方面，得益于公司加快销售节
其杠杆比率或面临上行压力，中诚信证评对公司财
奏，2016年公司存货周转率和总资产周转率较上年
7 湖北福星科技股份有限公司
均有所上升，分别为0.43次和0.23次。 图4：2014～2017.Q1公司收入成本分析现金流方面，受益于项目销售状况较好，2016
年公司经营活动净现金流为23.44亿元，较2015年大
幅增加23亿元，同期经营性净现金流/短期债务比亦
有所增长，为0.64倍，公司经营活动净现金流对短
期债务覆盖程度有所提高。
货币资金方面，受益于公司债券发行及销售规
模的扩大，2016年末，公司货币资金规模大幅增加，
为101.84亿元，同期货币资金/短期债务为2.79倍，
对短期债务的保障能力得到进一步提升；此外，截
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
至2016年末，公司受限资产金额为17.56亿元，其中
毛利率方面，2016年公司金属制品业务毛利率受限货币资金为8.65亿元，占货币资金总额的比例
为-4.95%，较上年相比增加6.17个百分点，但受结为8.49%。总体来看，2016年公司资产周转速度有
算产品结构影响，公司房地产销售毛利较上年下降所提升，且受益于较好的销售业绩，公司现金流及
至25.11%，导致当年公司营业毛利率较上年相比下货币资金均大幅增长，对短期债务的保障能力进一
降2.50个百分点，为22.37%。
步增强。
表7：2014～2017.Q1公司三费分析
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|2014|2015|2016|2017.Q1|

销售费用（亿元） 3.13 3.08 3.19 0.63表6：2014～2016年公司主营业务收入构成情况
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|管理费用（亿元）|2.47|2.80|2.69|0.77|

财务费用（亿元） 2.68 3.10 1.53 0.30
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|业务类型|2014|2015|2016|

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|三费合计（亿元）|8.28|8.98|7.41|1.70|

营业总收入（亿元） 78.79 80.29 104.85 30.29
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|金属制品销售收入|13.19|8.37|9.80|

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|三费收入占比（%）|10.51|11.18|7.07|5.62|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
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|合计|78.79|80.29|104.85|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
有所下降，主要系管理费用及财务费用减少所致。
2016年公司实现营业收入104.85亿元，同比增
2016年公司期间费用合计7.41亿元，占营业收入比长30.59%。从收入构成来看，公司的营业收入主要
重为7.07%，较上年下降4.11个百分点，公司期间来源于房地产和金属制品销售收入。其中，房地产
费用控制能力有所加强。
业务方面，2016年受益于结转收入规模扩大，公司
该板块实现营业收入94.35亿元，同比增长32.10%；
图5：2014～2017.Q1公司利润总额变化及其构成金属制品板块受益于下游市场需求带动，其销售收
入有所增长，2016年实现营业收入9.80亿元，同比
增加17.08%。此外，截至2016年末，公司预收款项
尚有82.30亿元，占2016年营业收入的78.49%，较
大规模的待结算资源对其未来1-2年经营业绩的提
升提供了较好保障。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
公司利润总额主要由经营性业务利润和公允
8 湖北福星科技股份有限公司
价值变动收益构成。2016年公司利润总额为12.19 表8：2014～2016年公司部分偿债指标
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|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|

EBITDA（亿元） 15.76 14.18 16.63亿元，同比增长83.61%，主要系受益于收入规模扩
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|总债务/EBITDA（X）|9.39|12.97|12.88|

EBITDA利息倍数（X） 1.29 0.99 1.19资性房地产公允价值增加。剔除所得税费用后，公
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|-|-|-|-|
|经营活动净现金流/总债务||||
||-0.14|0.00|0.11|
|（X）||||

经营活动净现金流利息保
为6.68%，较上年上升1.01个百分点。 -1.74 0.03 1.68障系数（X）
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|75.35|72.61|73.54|

同比下降3.10%，同期公司毛利率为30.65%，较上 总资本化比率（%） 64.04 63.02 64.00资料来源：公司提供，中诚信证评整理
年同期相比增长3.69个百分点，期间费用占营业收
对外担保方面，截至2016年末，公司对外担保入比降至5.62%，实现利润总额5.51亿元。
余额合计109.81亿元，均系对子公司的担保，担保整体来看，受项目结算量及结构变化的影响，
余额占净资产的比例为91.14%，占比较上年有所上2016年公司房地产业务盈利水平有所下降，但得益
升，需对公司或有负债风险保持关注。
于房地产和金属制品业务规模的进一步扩大，以及
财务弹性方面，公司与多家银行机构建立了良期间费用控制能力的提升，公司整体盈利能力仍保
好的合作关系。截至2016年末，公司获得各家银行持较好的水平。
授信总计人民币173.33亿元，其中未使用授信余额偿债能力
人民币53.68亿元，具备一定的财务弹性。
从债务规模来看，随着经营规模的扩大，截至
整体来看，公司财务杠杆水平尚属适中，但随2016年末公司总债务214.16亿元，较上年末上升
着项目建设及土地储备的推进，公司亦面临一定的16.43%；其中短期债务36.54亿元，同比下降
资本支出压力。考虑到公司较好的销售业绩、领先30.45%，长期债务177.62亿元，同比增长35.17%，
的行业地位、较为丰富的项目储备资源以及主要偿短期债务占比持续降低。
债指标的提升，公司仍具有很强的偿债能力。
获现能力方面，得益于利润规模的增加，2016
担保实力
年公司EBITDA为16.63亿元，同比上升17.31%。从
主要偿债指标表现来看，2016年公司主要偿债能力 福星集团为本期债券提供全额无条件不可撤指标较上年均有所增强，总债务/EBITDA和 销的连带责任保证担保。
EBITDA利息保障倍数分别为12.88倍和1.19倍， 福星集团是由汉川钢丝绳厂于2008年1月31日EBITDA对债务本息的保障能力有所提升。现金流 出资5,000万元成立的法人独资公司。经过多次增方面，2016年公司经营活动净现金流为23.44亿元， 资，截至2016年12月31日，福星集团实收资本为同期经营活动净现金流/利息支出为1.68倍，较上年 70,000万元。
增加1.65倍，经营活动净现金流/总债务为0.11倍， 福星集团目前从事对外投资管理业务，不从事经营活动现金流对债务本息的保障能力亦有所提 实际的生产经营活动，其投资涉及生物医药行业、升。 食品添加剂行业、物流及运输行业、房地产开发与物业管理行业、金属制品加工行业、旅游行业等多个领域。除公司外，目前福星集团还控股武汉福星
生物药业有限公司（以下简称“福星药业”）、湖北
福星生物科技有限公司（以下简称“福星生物”）、
湖北达盛物流有限公司（以下简称“达盛物流”）、
汉川市铁路货场有限公司（以下简称“汉川货场”）、
9 湖北福星科技股份有限公司
湖北福星现代农业发展有限公司（以下简称“福星 金控”）和汉川市虹翔商务服务有限公司（以下简农业”）、武汉金苑食品有限公司（以下简称“金苑 称“虹翔商务”）和武汉福星常盛互联网科技有限公食品”）、武汉同药药业有限公司（以下简称“同药 司（以下简称“常盛互联网”）等11家子公司。
药业”）、福星金控投资有限公司（以下简称“福星
表9：截至2016年末福星集团控股子公司情况
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
||注册||2016年|2016年|
|公司名称||经营范围|||
||资本||营业收入|净利润|

大容量注射剂（玻瓶、塑瓶）、硬胶囊剂、小容量注射剂、颗粒剂、片
福星药业 10,000 12,426.93 68.76剂、药包材生产等。
||||||
|-|-|-|-|-|
|福星生物|10,000|食品生产销售及相关产品的进出口业务等。|9,186.32|2,393.62|

金苑食品 1,000食品技术研发、商品房开发及销售。 0 -11.28
||||||
|-|-|-|-|-|
|||金属材料、金属制品、化工产品、建筑材料批发、零售；包装材料加工、|||
|达盛物流|10,000||9,650.66|-1,967.17|
|||批发、零售；仓储服务、货运代理。|||

汉川货场 500装卸、代储；钢材、轮胎、农副产品及化工产品销售。 197.33 -106.04
||||||
|-|-|-|-|-|
|||农作物、蔬菜种植、水产养殖；从事粮油收购销售（不含食品）、大米|||
|福星农业|6,000||5,722.93|530.37|
|||生产销售；普通货物仓储服务。|||

福星金控 10,000证券、基金、保险、金融的投资、股权投资、企业财务咨询服务。 0 -623.55
||||||
|-|-|-|-|-|
|同药物业|1,000|物业管理、厂房租赁；仓储服务；房地产开发及销售。|0|209.45|

虹翔商务 8,356资产管理咨询服务、房屋租赁、场地租赁服务。 0 0.01
||||||
|-|-|-|-|-|
|||互联网开发及运用；电商平台建设及运用；旅游产品开发及运用；网站|||
|武汉福星常盛|1,000||0.49|-253.21|
|||建设；大数据平台服务；云计算技术及物联网开发应用等。|||

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2016年福星集团11家全资子中，汉川货场、达 32.92%和139.16%；同期净资产收益率为5.92%，较盛物流、金苑食品和福星金控均呈现亏损。具体来 上年增加3.27个百分点，其整体盈利能力有所提升。
看，达盛物流亏损较大主要由于经营成本及期间费 获现能力方面，2016年，福星集团经营性活动用较高，福星金控和武汉福星常盛目前均未处于实 净现金流为25.24亿元，较上年的净流出状态大幅好际经营而出现一定亏损。此外，福星药业、同业药 转，同期经营性活动现金流/总债务为0.11倍，经营业和虹翔商务2016年均出现了扭亏，其中福星药业 活动现金流对债务保障能力仍有限。2016年福星集扭亏主要由于当期经营成本及期间费用同比减少； 团EBITDA为17.21亿元，同比增加39.35%，从偿债而虹翔商务净利润主要系银行利息收入。除公司 指标来看，同期公司总债务/EBITDA为12.94倍，较外，福星股份其余子公司经营状况均较一般。 上年有所改善。
财务方面，从资本结构来看，截至2016年末， 表10：2014～2016年福星集团部分偿债指标
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|

EBITDA（亿元） 20.74 12.35 17.21总债务222.81亿元，资产负债率和总资本化比率分
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA（X）|7.32|15.00|12.94|

经营活动净现金流/总债务
-0.14 -0.03 0.11个百分点。从债务期限结构来看，截至2016年末， （X）
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|72.75|70.14|72.35|

总资本化比率（%） 61.60 59.72 62.44179.54亿元，分别较上年减少19.77%和增长
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|44.73|51.24|57.26|

资料来源：福星集团提供，中诚信证评整理
长期债务）下降至0.24倍，债务期限结构进一步优
银行授信方面，福星集团与多家金融机构合作
化。
关系良好，截至2016年末，福星集团获得银行授信
盈利能力方面，2016年，福星集团营业收入为
额度合计人民币183.72亿元，未使用授信额度95.24
108.97亿元，净利润为7.94亿元，分别较上年增长
亿元。
10 湖北福星科技股份有限公司
或有负债方面，截至2016年末，福星集团下属
孙公司福星惠誉房地产有限公司对外担保余额合
计42.68亿元，系为商品房承购人提供抵押贷款担
保，或有负债风险较小。
总体来看，2016年，随着下属子公司业务稳定
开展，其资产规模逐年上升，盈利能力和偿债能力
有所增强，且福星集团旗下子公司业务板块较为多
元，具备一定抗风险能力，能够为本次公司债券本
息的偿还提供一定保障。
结论
综上所述，中诚信证评维持福星股份主体信用
等级AA，评级展望为稳定；维持“湖北福星科技股
份有限公司2015年公司债券（第一期）”信用等级
AA。
11 湖北福星科技股份有限公司
附一：湖北福星科技股份有限公司股权结构图（截至2016年12月31日）
汉川钢丝绳厂
100%
福星集团
23.04%
福星股份
|||
|-|-|
|10|0%|

福星新材料 福星惠誉 润信投资 智慧家100%100%51%100%100%49%100%100%100%100%100%100% 100% 100%100%
49.49%50.51%100%
100%100%55%70%70%55% 100%100%100%100%100%100%100%100%福热星
电
福机星
电
沌置口
业
江置岸
业
北
福
惠京
星
誉
洪
福
惠山
星
誉
商
发
公业
展
司
深融圳
福
汉
福
惠阳
星
誉
汉置口
业
湖
福
惠北
星
誉
学置府
业
福
银
控星
湖
股
江置北
业
湖
欢
谷北
乐
湖
武
置北
汉
业
孝
福
惠感
星
誉
江置汉
业
华投纳
资
江置城
业
美置华
业
佳置华
业
藏置龙
业
智
家
管
州慧
企
苏
星
金
服锡
融
务
智
家
活
务慧
生
服
智
家
汉
资慧
武
投
智家管汉慧企武智家络息慧网信智家程慧工福家管圳汇企深30%
51% 79%
100%
100% 100%100% 100%
50%
48.44%100%68.97% 100%51%51%51%51%51%51%51%北
盛
新京
世
业
北
宇
宏京
盛
利
香融港
福
咸
福
惠宁
星
誉
恩
福
惠施
星
誉
汉金川
山
银武湖
汉
武
欢
谷汉
乐
金置桥
业
三
桥
业眼
置
后置湖
业
智
家
息
询慧
信
咨
福
天
旅行
下
游
福
家
屋
纪慧
房
经
福
嘉
饰慧
装
福
民
健济
惠
康
福
优
商馨品贸福源技煜科福思教睿远育
|||
|-|-|
|10||
|FFGL|FFHL|

|||
|-|-|
|10|0%|
|澳洲开发公司||

|||
|-|-|
||0%|
|鑫金福开发||

|||
|-|-|
|10|0%|
|银湖科技仙桃||

|||
|-|-|
|100|%|
|银湖海峡||

||
|-|
|100|
|银湖宏程|

||||
|-|-|-|
||6|0%|
|银湖金泉|||

|||
|-|-|
|100|.00%|
|亿江南置业||

|||
|-|-|
|100|%|

福
惠
墨
本星
誉
尔
福
惠
新
威
士星
誉
南
尔
福
惠
悉星
誉
尼
福
惠
美
有星
誉
国
限
尚投善
资
100% 100%
福惠星
誉
三源
美国
传艺
100%
圣亚
投资
|||
|-|-|
|10|0%|
|圣亚物业||

附二：湖北福星科技股份有限公司组织结构图（截至2016年 12月31日）
13 湖北福星科技股份有限公司
附三：湖北福星科技股份有限公司主要财务数据及指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2014|2015|2016|2017.Q1|

货币资金 154,584.29 611,709.40 1,018,360.70 962,592.66
||||||
|-|-|-|-|-|
|应收账款净额|46,128.62|53,704.35|56,422.13|98,528.78|

存货净额 1,552,376.80 1,792,128.17 1,879,844.95 1,843,067.12
||||||
|-|-|-|-|-|
|流动资产|2,641,771.85|3,235,327.99|3,824,136.11|3,806,666.62|

长期投资 4,723.24 4,723.24 24,654.40 24,239.86
||||||
|-|-|-|-|-|
|固定资产合计|703,011.06|667,129.08|662,456.11|783,617.92|

总资产 3,370,783.89 3,939,520.31 4,553,750.37 4,659,336.84
||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务|695,991.27|525,357.35|365,400.90|480,583.80|

长期债务 783,334.77 1,314,020.11 1,776,161.01 1,528,629.57
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|1,479,326.04|1,839,377.46|2,141,561.91|2,009,213.37|

总负债 2,540,014.58 2,860,307.73 3,348,891.20 3,364,225.96
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|830,769.31|1,079,212.58|1,204,859.18|1,295,110.88|

营业总收入 787,925.79 802,886.97 1,048,466.20 302,876.25
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费前利润|85,503.68|150,479.88|185,547.29|75,298.97|

投资收益 6,838.26 4,599.60 -1,492.99 199.96
||||||
|-|-|-|-|-|
|净利润|75,896.90|61,161.73|80,432.16|39,014.58|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 157,591.80 141,767.12 166,309.36 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|-212,067.57|4,351.86|234,351.24|-19,807.09|

投资活动产生现金净流量 -249,846.80 -124,402.54 -24,512.42 -52,217.98
||||||
|-|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|334,785.58|545,521.16|213,074.31|23,198.92|

现金及现金等价物净增加额 -126,374.50 424,949.99 423,821.80 -48,653.41
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务指标|2014|2015|2016|2017.Q1|

营业毛利率（%） 18.93 24.87 22.37 30.65
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|9.14|5.67|6.68|12.05|

EBITDA/营业总收入（%） 20.00 17.66 15.86 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.64|0.98|1.30|1.26|

经营活动净现金/总债务（X） -0.14 0.00 0.11 -0.02
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.30|0.01|0.64|-0.08|

经营活动净现金/利息支出（X） -1.74 0.03 1.68 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|1.29|0.99|1.19|-|

总债务/EBITDA（X） 9.39 12.97 12.88 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|75.35|72.61|73.54|72.20|

总债务/总资本（%） 64.04 63.02 64.00 60.81
||||||
|-|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|48.53|54.91|59.58|54.13|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、2017年1季度所有者权益收益率指标经年化处理；
3、2014~2016年长期应付款计息部分已调至长期债务进行相关指标测算。
14 湖北福星科技股份有限公司
附四：福星集团控股有限公司主要财务数据及指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2014|2015|2016|

货币资金 15.64 61.63 102.54
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|6.27|6.67|7.32|

存货净额 153.78 179.46 188.75
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|274.06|340.58|399.46|

长期投资 1.42 1.48 8.15
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|74.06|70.81|70.33|

总资产 355.26 418.70 484.68
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|73.47|53.94|43.27|

长期债务 78.33 116.79 179.54
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|151.80|185.34|222.81|

总负债 258.45 293.66 350.67
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|96.81|125.03|134.01|

营业总收入 80.67 81.98 108.97
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|9.36|15.95|20.43|

投资收益 5.63 -0.29 -0.13
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|10.85|3.32|7.94|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 20.74 12.35 17.21
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|-21.77|-5.71|25.24|

投资活动产生现金净流量 -21.82 -13.02 -5.84
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|28.64|103.77|23.12|

现金及现金等价物净增加额 -14.88 42.52 42.62
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2014|2015|2016|

营业毛利率（%） 19.49 25.49 23.27
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|11.21|2.65|5.92|

EBITDA/营业总收入（%） 25.72 15.07 15.80
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.70|1.05|1.30|

经营活动净现金/总债务（X） -0.14 -0.03 0.11
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|-0.30|-0.11|0.58|

总债务/EBITDA（X） 7.32 15.00 12.94
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|72.75|70.14|72.35|

总债务/总资本（%） 61.06 59.72 62.44
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|44.73|51.24|57.26|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、福星集团2014~2016年长期应付款调至长期债务进行相关指标测算。
15 湖北福星科技股份有限公司
附五：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业总收入-（营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入
||
|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/合同销售收入
||
|-|
|所有者权益收益率＝当期净利润/期末所有者权益（含少数股东权益）|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益
16 湖北福星科技股份有限公司
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
17 湖北福星科技股份有限公司