信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。
3中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
中集车辆收到中国证监会出具的《关于核准中集车募集资金使用情况
辆（集团）股份有限公司发行境外上市外资股的批2018年11月13日，中国证券监督管理委员会
复》（证监许可[2019]356号），核准中集车辆新发行以证监许可〔2018〕1858号文核准了公司面向合格
不超过 383,801,955股境外上市外资股（均为普通投资者公开发行面值总额不超过人民币120亿元的
股），完成本次发行后，中集车辆可到香港联交所公司债券的申请。本次债券采取分期发行。本期债
主板上市；公司所持不超过 284,985,000股存量股券发行规模为20亿元，票面利率4.85%，本期债券
份、住友商事株式会社所持不超过13,935,000股存以每3个计息年度为一个重定价周期，在每个重定
量股份（合计不超过 298,920,000股存量股份）转价周期末，发行人有权选择将债券期限延续1个重
为境外上市外资股。中集车辆上市后将成为公司继定价周期（即延续3年）或在该周期末到期全额兑
中集集团（000039.SZ和02039.HK）、中集安瑞科付该期债券，首个计息年度为2018年12月5日至
（03899.HK）和中集天达（00445.HK）之后第四家 2021年12月5日，本期债券募集资金扣除发行费
独立上市公司，中诚信证评将持续关注中集车辆上用后拟用于偿还公司到期债务。本期债券于 2019
市情况及该事项对公司的影响。
年1月4日起在深圳证券交易所上市，债券简称“18
2018年3月8日，公司第八届董事会2018年海集Y1”，债券代码“112808”，扣除发行费用后募
度第四次会议和第八届监事会 2018年度第一次会集资金净额19.94亿元，截至2018年末，募集资金
议分别审议通过了《关于终止非公开发行A股股票已使用完毕。
并申请撤回相关申请文件的决议》，决定终止非公重大事项说明
开发行 A股股票事项并向中国证监会申请撤回本次非公开发行A股股票的相关申请文件。2018年3公司于 2018年 8月 9日召开了第八届董事会
月 23日，公司上述终止审查申请已获得中国证监2018年度第十二次会议，会议审议通过了关于公司
会批准。同年8月，公司收到中国证监会出具的《关控股子公司中集车辆（集团）股份有限公司（以下
于核准中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司简称“中集车辆”）境外上市方案的相关议案，并于
增发境外上市外资股的批复》（证监许可[2018]13902018年9月26日经2018年第二次临时股东大会、
号），就公司增发境外上市外资股事宜批复如下：2018年第一次A股类别股东大会和2018年第一次
核准公司增发不超过 343,315,321股境外上市外资H股类别股东大会审议通过。公司向香港联合交易
股（均为普通股）。中诚信证评将持续关注公司股所有限公司（以下简称“香港联交所”）申请批准建
票增发事项的进展。
议分拆中集车辆及其在香港联交所主板独立上市
（以下简称“建议分拆及上市”）并取得香港联交所 行业分析
许可。2018年9月，中集车辆完成股份制改造，改
2018年我国集装箱产量及出口量仍保持增制完成前后，公司对中集车辆的持股比例保持不
长，但受到全球经济回暖速度放缓以及国际变，仍为63.33%。中集车辆本次 H股发行并上市
贸易环境恶化等因素影响，集装箱海运市场的初始发行规模为不少于发行后经扩大总股本的
未来面临一定不确定性
15.0%，不超过发行后经扩大总股本的18.2%（超额
2017年全球经济回升力度持续增强，当年实现配售权行使前）。若建议分拆及上市成功，公司仍
增长3.7%。但2018年以来，包括中美贸易争端在为中集车辆的控股股东，且中集车辆将继续沿用
内的国际贸易保护主义抬头、美国货币政策持续收“中集”品牌名称。2018年 12月 3日，中集车辆收
紧以及地缘政治风险升温，全球经济面临的不确定到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监
性上升。根据2018年10月国际货币基金组织（以会”）行政许可申请受理单；12月27日，中集车辆
下简称“IMF”）发布的《世界经济展望》，预期
向香港联交所递交上市申请。2019年3月14日，
4中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
2018~2019年全球经济增长率为3.7%，仍将保持 国生产金属集装箱 11,175.3万立方米，同比增长2017年水平，较4月份的预期值低0.2个百分点， 10.1%，增速较2017年下滑38.2个百分点，下滑较且中期内全球经济增长率或将进一步下降。受全球 为明显。
经济增速缓慢及贸易壁垒蔓延等趋势影响，全球贸 图2：2015年以来我国金属集装箱产销情况易增速下滑。2018年10月，IMF下调全球经济增
长率的同时，将2019年全球贸易增速下调至4.0%，
较4月份预期值低0.5个百分点，同时低于2017年
的5.2%和2018年的4.2%。随着贸易摩擦的不断升
级，贸易环境局部恶化，2018年全球集装箱海运贸
易量同比增长4.5%至 2.01亿标准箱（以下简称
“TEU”），增速较2017年下降1个百分点。
图1：2000年以来全球集装箱海运贸易量情况
单位：万标准箱、%
资料来源：choice，中诚信证评整理
出口方面，2018年我国集装箱出口量及出口金额分别为 340万个和 104亿美元，同比分别增长13.5%和24.4%，同比增速较2017年分别下降37.1个百分点和73.9个百分点，下游需求增速放缓对我国集装箱生产及出口均产生了较为明显的负面影响。
图3：2015年以来我国集装箱出口情况资料来源：上海国际航运研究中心，中诚信证评整理
2015~2017年，全球集装箱海运贸易量经历低
谷后呈持续恢复性增长，对市场的良好预期加快了
运力扩张。2018年经济增速保持上年水平，国际贸
易增速保持增长，集装箱海运贸易量延续了上年增
长趋势，但随着全球贸易环境恶化，集装箱海运贸
易量增速下滑。在下游市场需求增长不足，上游运
力相对过剩的供求关系下，2018年全球集装箱新船 资料来源：choice，中诚信证评整理
此外，环保政策趋严，集装箱行业协会于2016交付量共计 140.85万TEU，同比增长18%，增速
年3月签署了《中国集装箱行业协会VOCs治理自同比减少8.6个百分点。截至2018年末，全球集装
律公约》，约定自 2017年 4月 1日我国集装箱厂箱船总运力为2,188.2万TEU，同比增长5.0%，增
商需遵守水性环保漆的自律要求。2018年，以水性速同比减少3.4个百分点。国内方面，2018年1~11
漆、溶剂回收及环保地板等为代表的环保技术或环月全国规模以上港口完成集装箱吞吐量近 2.3万
保材料在集装箱行业中应用叠加高位震荡的钢材TEU，同比增长5.3%，增速较2017年同期减少3.4
价格，增加了集装箱厂商的成本控制压力。
个百分点，其中沿海规模以上港口集装箱吞吐量超
整体而言，集装箱行业与全球经济增速及国际2.0亿TEU，同比增长5.1%，增速同比减少2.9个
海运贸易总量密切相关。2018年全球经济增速保持百分点。
上年水平，但全球集装箱海运贸易量增速和运力增我国是主要的集装箱生产国，2018年受全球集
速均有所下滑，当年我国集装箱产量及出口量保持
装箱海运贸易量增速及运力增速双双放缓影响，我
5中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
增长，但增速滑坡明显，未来在全球经济承压运行， 投资（不含电力）同比增速持续大幅下滑，经济运国际贸易环境充满挑战的市场环境下，我国集装箱 行压力上升。在此背景下，2018年下半年政策对基行业面临一定不确定性压力。 建投资的关注度上升，不断提出加大基础设施补短力度，同时执行更加积极的财政政策。受益于政策 2018年，我国房地产新开工面积增速回升、
支持，基础设备投资（不含电力）同比增速于2018基建投资取得政策倾斜和超载治理新规及超
年10月开始回升。2019年《政府工作报告》（以下载惩罚力度强化等推动自卸车及混凝土搅拌
简称“报告”）再次提出，合理扩大有效投资，紧扣车等专用车及其他道路运输车辆市场需求上
国家发展战略，加快实施一批重点项目，并提出升
2019年要完成铁路投资8,000亿元、公路水运投资公司自卸车和混凝土搅拌车等专用车辆主要
1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏用于工程建设领域，与房地产投资和基础设施建设
铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害等固定资产投资存在较大关联。2018年，我国房地
防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强产调控政策持续收紧，政府及住建部等部门多次强
新一代信息基础设施建设的具体目标。当前我国房调“房住不炒”定位。在严管控的房产政策下，2018
地产在建面积增速回升且基础设施建设政策支持年我国房地产销售面积和销售金额分别同比增长
力度加大，短期内自卸车与混凝土搅拌机等专用车1.3%和12.2%，增速较上年分别减少 6.4个百分点
辆市场需求仍有支撑。
和1.5个百分点。同时，从一、二线城市库存来看，
图5：2018年以来我国基础设施建设（不含电力）增速 2018年下半年以来各月可售面积当月同比均处于
较低水平，截至 2019年 1月末，一、二线城市可
售面积同比分别下降20.36%和17.80%。一方面，
房地产销售面积及金额增速放缓致使资金回流压
力增加，同时地价快速攀升致使拿地成本高涨，房
企资金链风险上升，从而促使开发商加快项目建设
进度，加速现金回流；另一方面，一、二线城市房
地产可售面积下降幅度较快，低库存一定程度上对
开发商新项目建设起到了刺激作用。受上述因素影 资料来源：choice，中诚信证评整理
同时，2016年以来《汽车、挂车及汽车列车外响，2018年我国房地产新开工面积达20.93亿平方
廓尺寸、轴荷及质量限值》（GB1589-2016）、《超米，同比增长17.2%，增速较 2017年增加 10.2个
限运输车辆行驶公路管理规定》和《车辆运输车治百分点，房地产新开工面积增速回升。
理工作方案》等超载治理新规频出且超载处罚力度图4：2015年以来，我国房地产新开工面积及其增速
加大，监管新规的严格执行一定程度上刺激了道路运输车辆的需求增长。
整体而言，房地产新开工面积增速回升及补短板基建投资政策带动我国自卸车及混凝土搅拌车等专用车辆市场需求上升，同时超载治理新规及惩罚力度增强，刺激了相关道路运输车辆更新替换需求。
资料来源：choice，中诚信证评整理 经营分析
2018年我国居民人均可支配收入增速持续放
公司业务呈多元化发展，现有集装箱、道路运
缓，出口贸易环境有所恶化，同时1~8月基础设施
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公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
输车辆、能源化工及液态食品装备、海洋工程、物 315.36亿元、244.00亿元和141.63亿元，占营业总流服务、空港设备、产城业务及金融等业务板块， 收入的比重分别为33.73%、26.10%和15.15%，合 2018年实现营业收入 934.98亿元，同比增长 计比重为74.98%。当年公司集装箱、道路运输车辆22.54%。从收入结构看，集装箱、道路运输车辆和 和能源化工液态食品装备业务收入同比分别增长能源化工及液态食品装备业务系公司主要收入来 25.91%、24.99%和19.56%，系驱动整体业务规模源，2018年上述三大业务板块实现营业收入分别为 增长的主要动力。
表1：公司营业收入构成情况
单位：亿元、%
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2016||2017||2018||
|业务类型|||||||
||营业收入|占比|营业收入|占比|营业收入|占比|
|集装箱|110.67|21.65|250.47|32.83|315.36|33.73|
|道路运输车辆|146.95|28.75|195.21|25.58|244.00|26.10|
|能源、化工及液态食品装备|93.54|18.30|118.46|15.53|141.63|15.15|
|物流服务|71.29|13.95|81.95|10.74|86.28|9.23|

空港装备 32.13 6.29 35.97 4.71 46.71 5.00
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|海洋工程|43.06|8.42|24.85|3.26|24.34|2.60|
|产城业务|7.23|1.41|10.07|1.32|28.93|3.09|
|重卡|17.26|3.38|25.66|3.36|24.88|2.66|
|金融|23.02|4.50|23.41|3.07|20.92|2.24|
|其他|22.20|4.34|31.19|4.09|42.31|4.53|
|合并抵消|-56.23|-10.99|-34.24|-4.49|-40.39|-4.32|
|合计|511.12|100.00|763.00|100.00|934.98|100.00|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
销量保持全球第一，行业地位稳固。2018年公司集 2018年公司集装箱业务规模持续增长，保持
装箱制造业务实现营业收入315.36亿元，同比增长全球市场领先地位，但受全球集装箱海运贸
25.91%，实现净利润人民币 18.91亿元，同比增长易增速放缓等因素影响，主要集装箱销量和
29.22%；其中干货箱、冷藏箱和特种箱的营业收入收入增速下滑，同时原材料价格高位震荡及
同比增速分别为21.93%、53.44%和8.03%。
市场竞争激烈等因素使集装箱业务初始获利
2018年公司独立蓄热控温集装箱在中欧班列能力弱化
大规模使用，推动了中欧班列冬季运输实现常态公司系全球领先的集装箱生产企业，可生产拥
化，当年公司冷藏集装箱销量和收入增速同比分别有自主知识产权的全系列集装箱产品，产品主要包
增加17.28个百分点和6.98个百分点。但全球集装括标准干货箱、标准冷藏箱及特种箱三大类，其中
箱海运贸易增速放缓及前期订单消化大量新增市特种箱主要包括 53尺北美内陆箱、欧洲超宽箱、
场需求，使得当年公司干货箱和特种箱销量及收入散货箱、特种冷藏箱及折叠箱等产品。公司产品销
增速同比大幅放缓。同时受材料价格上涨及行业竞售渠道遍布全球，客户类型包括航运公司和租箱公
争加剧导致的箱价下跌等多因素影响，2018年公司司，主要以外销为主。2018年受益于全球集装箱海
集装箱业务毛利率为9.40%，同比下降6.18个百分运贸易保持增长、集运货量增加以及客户相对旺盛
点，初始获利空间明显压缩。在集装箱海运贸易增的新箱采购需求等有利因素，公司实现普通干货集
速放缓、全球经济增速及贸易增速预期放缓、国内
装箱销量154.39万TEU，同比增长17.95%，冷藏
原材料价格高位震荡以及市场竞争激烈等市场环
集装箱销量16.82万TEU，同比增长54.17%。目前，
境下，我国集装箱生产企业经营压力上升。
公司在标准干货集装箱、冷藏箱和罐式集装箱的产
7中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表2：2017~2018年公司集装箱主要产品销售及盈利情况 车辆实现自卸车及搅拌车上装销量增加。同时海外单位：万TEU、%、亿元 市场方面，受益于美国市场骨架车市场需求增加及
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|-|-|-|-|-|
|集装箱|2017||2018||
|产品|销量|同比增速|销量|同比增速|

干货箱 130.89 122.87 154.39 17.95
体车辆销量略有下滑。
||||||
|-|-|-|-|-|
|冷藏箱|10.91|36.89|16.82|54.17|
|集装箱|2017||2018||
|产品|收入|同比增速|收入|同比增速|

|||
|-|-|
|2017|2018|

中国 99,071 110,654
||||||
|-|-|-|-|-|
|冷藏箱|32.74|46.46|50.24|53.44|

||
|-|
|半挂车|

集平半挂车 27,973 22,471资料来源：公司提供，中诚信证评整理
||||
|-|-|-|
|仓栏半挂车|17,808|10,830|

罐式半挂车 13,047 12,931长并保持全球领先地位。但受全球集装箱海运贸易
||||
|-|-|-|
|厢式半挂车|1,368|1,297|

增速下滑等因素影响，公司主要集装箱产品销量和
其他1 5,250 3,719
||||
|-|-|-|
|中置轴轿运车|98|12,061|

贸易环境恶化、市场竞争加剧以及国内原材料价格 上装
||||
|-|-|-|
|翻斗车身|19,824|25,519|

搅拌筒 9,302 16,846在市场需求增加及业务区域扩宽等因素推动
||||
|-|-|-|
|其他2|4,401|4,980|

下，公司自卸车和混凝土搅拌车等业务发展
北美 41,402 62,276
||||
|-|-|-|
|骨架车|29,330|47,246|

增长，但部分车辆产品产销受阻，面临一定
干货厢式车 9,466 11,722
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|-|-|-|
|冷藏半挂车|2,606|3,308|

欧洲 11,055 10,830中集车辆系公司道路运输车辆的运营主体，
||||
|-|-|-|
|侧帘车|3,522|3,074|

 2018年 12月向香港联交所提交了主板上市申请，
集平半挂车 4,268 4,593
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|-|-|-|
|罐式半挂车|595|597|

中集车辆筹备上市有利于进一步扩大企业规模，提 其他3 2,670 2,566
||||
|-|-|-|
|其他地区|10,293|8,379|

半挂车 6,503 6,041产品包括集装箱平板半挂车、仓栏半挂车、罐式半
||||
|-|-|-|
|其他|3,790|2,338|

总计 161,821 192,139半挂车和自卸车翻斗车车身及搅拌车搅拌桶等各
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
类专用车上装产品，其在中国、美国、英国、比利 受益于自卸车和混凝土搅拌车等车辆旺盛的时、波兰、澳大利亚、泰国、南非及其他地区成立 市场需求，2018年公司道路运输车辆板块实现销量31个制造及组装厂，销售区域覆盖中国、北美、欧 19.2万台（套），同比增长17.79%，实现营业收入洲及其它40余个国家，下属“中集”、“Vanguard”、 244.00亿元，同比增长24.99%，实现净利润12.73“SDC”及“LAG”商标系全球半挂车行业知名品牌。 亿元，同比增长25.04%，业务规模和盈利能力提升。
截至2018年末，中集车辆在全球拥有22间生 整体而言，在国内外多重利好因素的推动下，
产工厂，总设计年产能超过 16万辆。2018年，在 公司自卸车和混凝土搅拌车等业务发展良好，推动
国内车辆销量持续增长及中国基础设施建设积极
1其他主要包括低平板挂车及轿运半挂车。
发展导致施工用专用车需求量增长的基础上，中集
2其他主要包括环卫车上装及冷藏车厢。
3主要包括粉罐箱及交换厢体。
8中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
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道路运输车辆整体业务规模和盈利水平同步提升， 在三大业务下游市场需求拉动下，2018年公司但部分车辆产品销量下滑，面临一定市场拓展压 能源、化工及液态食品装备业务营业收入同比增长力。 19.56%至 141.63亿元，实现净利润 7.91亿元，同比增长67.21%。
2018年我国天然气需求持续旺盛推动公司清
整体而言，在市场需求推动下，公司能源、化洁能源业务规模快速增长，同时化工环境和
工及液态食品业务规模和盈利水平提升，业务运营液态食品在下游需求和市场拓展的推动下，
较为稳健。
亦呈增长趋势，公司能源、化工及液态食品
装备业务运营稳健 2018年公司其他业务经营分化，物流业务、中集安瑞科系公司能源化工亚太食品装备的 空港装备业务及产城业务运营较为稳健，但主要经营实体，现有清洁能源、化工环境和液态食 海洋工程装备业务持续亏损，后期经营状态品三大板块分布，分别从事能源、化工及液态食品 仍有待观察
装备三大行业的各类型运输、储存及加工装备的设 公司物流业务包括集装箱服务、海运及项目物计、开发、制造、销售、工程及技术保养服务等。 流、铁水联运和装备物流四条核心业务线，围绕“一清洁能源方面，中集安瑞科系我国唯一一家围 带一路”沿线完善国内外网络布局，2018年该板块绕天然气实现全产业链覆盖的关键装备制造商和 业务收入同比增长5.28%至 86.28亿元，实现净利工程服务商，拥有齐全的产品组合，LNG、LPG、 润1.58亿元。
CNG储运类产品产销量全国领先。2018年在国内 公司空港装备业务主要包括空港设备业务（含环保政策持续趋严的态势下，全国天然气消费量达 机场地面设备业务）、消防及救援车辆业务、自动到2,877亿立方米，同比增长18%。当年我国生产 化物流系统业务及智能停车业务，其中登机桥业务天然气1,610亿立方米，同比增长7.5%；进口天然 综合竞争力位居全球领先地位，中国市场份额连续气1,259亿立方米，同比增长36%，其中管道气进 三年占比95%以上。2018年全球航空客运需求增长口量 509亿立方米，同比增长20%，LNG进口量 及机场建设持续进行推动公司空港装备业务的发 5,378万吨（约 749亿立方米），同比增长41%。 展，加之城镇化进程推动消防车业务提升，当年公国内旺盛的天然气消费需求和领先的行业地位驱 司空港装备收入和净利润分别为 46.71亿元和 1.93动公司能源装备业务快速发展，2018年中集安瑞科 亿元，同比分别增长29.88%和31.67%。
清洁能源业务实现营业收入 60.27亿元，同比增长 公司产城业务主要包括产城综合体开发和产21.55%。 业园开发运营等，2018年受益于房地产销售面积增化工环境方面，中集安瑞科系全球唯一一家具 加，产城业务营业收入和净利润同比分别增长有标准液体罐箱、各种特种液体罐箱、气体罐箱、 187.37%和193.15%至28.93亿元和5.64亿元。在建粉末罐箱及低温罐箱等全系列管事集装箱的产销 项目方面，截至 2018年末，公司主要在建产城项研企业，旗下“中集罐箱”产品已连续15年保持全球 目合计规划面积为 160.93万平方米，预计总投资第一市场地位。2018年，随着罐式集装箱在全球化 84.27亿元，截至2018年末累计投资20.20亿元，学物流行业的逐步推广，中集安瑞科化工环境业务 预期未来三年投资总额为 60.05亿元，面临一定的收入同比增长24.51%至37.68亿元。 资本支出压力。
液态食品装备方面，2018年中集安瑞科专注啤 此外，2018年公司在上海及深圳等地区取得多酒业务的同时，开拓了精酿啤酒、烈酒、果汁及制 块土地，其中上海地区土地主要通过招拍挂方式取造等行业装备市场，业务领域的拓宽带动该板块业 得，深圳地区土地主要通过增资扩股方式取得。截务实现增长。当年中集安瑞科液态食品业务实现营 至2019年3月末，公司土地储备面积合计达43.11
业收入31.98亿元，同比增长19.06%。 万平方米，为产城业务的持续发展提供良好支撑，
9中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
但当前我国房地产政策持续加码，相关项目建设进 出叠加部分地块即将开工建设或将使企业面临一度及投融资情况需长期关注，同时在建项目投资支 定资本支出压力。
表4：截至2019年3月末公司土地储备情况
单位：万平方米
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|地块名称|土地面积|土地性质|地址|计划开工时间|

中集国际城 26.94 商住 阳江市西平北路两侧振兴路与金山路间 2019/05/01
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||||罗店镇11008街坊；东至蓑衣湾路，西至罗店路，||
|上海美兰湖八地块|14.58|商住办||2019/07/01|
||||南至美爱路，北至年喜路||

深圳市南山区蛇口太子湾，东临港湾大道，南临
太子湾DY03-02地块 1.08 商业用地 2019/08/15太子湾大道，西临南海大道，北临居海路
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||||深圳市南山区蛇口太子湾，东临塑海路、南临港||
|太子湾DY01-04地块|0.51|商业用地||2019/06/30|
||||湾路、西临港湾大道、北林沁海路||

合计 43.11 - - -注：2018年11月，公司分别以15.49亿元、16.20亿元、25.51亿元和6.00亿元自有资金通过参加公开挂牌方式摘得深圳市太子湾商融置业有限公司49%股权、深圳市太子湾商泰置业有限公司49%股权、深圳市太子湾商融启业有限公司51%股权（以下简称“商启置业”）和深圳市太子湾乐艺置业有限公司51%股权（以下简称“乐艺置业”），上述公司对应的主要资产分别为太子湾片区的宗地号为DY02-01、DY02-03、DY03-02、DY01-04并将商启置业和乐艺置业纳入当年合并报表。
资料来源：公司提供及公开资料，中诚信证评整理
公司海洋工程业务主要产品包括各种钻井平
财务分析
台、浮式生产储油卸油装置，多功能海洋服务平台
以下分析基于公司提供的经普华永道中天审及各种船舶等。2018年全球海洋工程装备市场景气
计并出具标准无保留意见的2016~2018年财务报告
度不高，公司海洋工程业务仍处于低迷阶段，当年
其中2017年财务数据使用2018年初数。公司各期该业务板块实现收入24.34亿元，同比减少2.08%；
财务报表均按新会计准则编制，均为合并口径数同时受在建工程和存货中的相关海洋工程装备计
据。
提大额减值损失影响，该业务当年亏损34.49亿元，
资本结构
亏损幅度较上年扩大231.86%。此外，2018年公司
在多元化业务发展及产业升级项目等在建工海洋工程平台租金收入减少叠加融资成本上升，公
程建设的带动下，公司资产规模和负债规模持续上司金融业务收入和净利润同比分别下滑10.61%和
升。2018年末，公司总资产和总负债分别为1,588.8443.83%至20.92亿元和5.57亿元。中诚信证评持续
亿元和 1,064.81亿元，同比分别增长21.65%和关注全球海洋工程行情波动对公司海洋工程装备
21.88%。同期末，公司所有者权益为524.03亿元，业绩表现及金融业务盈利能力的影响。
同比增长21.20%，主要系当年成功发行20亿元可公司重卡产品主要包括柴油、天然气两大类和
续期公司债、未分配利润增加 23.48亿元以及少数牵引车、搅拌车、自卸车、载货及专用车四大系列，
股东权益增加443.01亿元所致。从财务杠杆比率看，定位中高端。受2017年牵引车市场透支影响，2018
2018年末，公司资产负债率和总资本化比率分别为年国内牵引车销量同比下降17%。因此公司重卡总
销量同比略有下滑至8,333台，实现营业收入24.88
42016年，中集集团全资子公司中集前海融资租赁（深圳）亿元，同比下降3.04%。
有限公司（以下简称“中集前海租赁”）、中集前海租赁的全资子公司天津永旺机械设备租赁有限公司（以下简称“天津整体而言，2018年公司其他业务板块经营有所
永旺”）与天津蓝水海洋工程合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津蓝水”）签订增资协议，中集前海租赁与天津蓝水分分化，其中物流业务、空港装备业务及产城业务运
别对天津永旺增资9.749亿元和55.25亿元，增资后中集集营稳健，但海洋工程装备、金融业务和重卡业务因 团通过中集前海租赁持有天津永旺15%股权，但中集集团
对天津永旺仍有实质控制权，天津永旺仍纳入公司合并范
市场需求萎缩而出现下滑，加之海洋工程装备业务
围；天津蓝水持有天津永旺的85%股权主要体现为少数股
持续亏损，对整体业务获利造成负面影响。 东权益，其对天津永旺的投资期限（3年，可延长至5年）
内的每年分红低于预期收益率（4.994%）的差额部分由中集
集团补足。截至 2018年末，天津蓝水尚有人民币35.75亿
元增资款未到账。
10中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
67.02%和55.38%，同比分别上升 0.12个百分点和 35.55亿元。2018年公司其他应收款坏账准备余额-0.23个百分点，财务杠杆比率保持高位。 为4.25亿元，同比增加0.29亿元。2018年末，公图6：2016～2018年公司资本结构 司新增大额预付土地购置款，预付款项同比增长219.47%至68.61亿元，同时因土地储备增加，年末存货同比增加41.94%至 273.35亿元。此外，2018年末存货中海洋工程项目余额 49.43亿元，鉴于海洋装备行业持续低迷，公司当年计提减值准备8.60亿元，中诚信证评持续关注海洋工程项目进展及后续减值事项。
公司非流动资产主要由长期应收款（138.74亿元）、固定资产（231.88亿元）和在建工程（241.65资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
亿元）构成，长期应收款中融资租赁款余额比重达资产结构方面，2018年末，公司流动资产和非
98.63%，固定资产主要为房屋建筑、机器设备和运流动资产分别为 819.03亿元和 769.81亿元，占总
输工具等，在建工程主要为在建船舶及钻井平台项资产的比重分别为51.55%和48.45%。其中流动资
目，随着在建工程项目的推进及转固，公司固定资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应
产和在建工程规模同比增加0.43%和8.88%，需关收款及存货构成。2018年末，受益于商启置业和乐
注的是，2018年因自升式钻井平台公允价值下降，艺置业两家项目公司并表，公司货币资金同比增加
公司对在建工程中钻井平台项目计提减值准备9.9273.85%至 97.29亿元，其中使用受限部分为 11.98
亿元，年末在建工程减值准备增至 10.27亿元，中亿元，主要为保证金及子公司财务公司存放于中国
诚信证评将持续关注该项在建工程进展及减值情人民银行款项。公司应收账款规模随多元化业务的
况。
发展而持续增长，2018年末同比增加9.14%至
负债结构方面，2018年末，公司流动负债和非 178.96亿元，当年应收账款周转率为 5.45次/年，
流动负债分别为 735.36亿元和 329.45亿元，占负较上年 5.47次/年水平相当。从结构上看，公司集
债总额的比重分别为69.06%和30.94%，其中流动装箱类、道路运输车辆类和能源、化工及液态食品
负债主要为短期借款（198.99亿元）、应付账款装备应收账款余额比重分别为36.53%、14.47%和
（132.11亿元）、其他应付款（93.37亿元）、合同17.89%；账龄 1年以内、1~2年、2~3年及3年以
负债（72.52亿元）和一年内到期的非流动负债上的应收账款余额比重分别为86.15%、5.31%、
（140.76亿元）。公司短期借款同比增加29.91%，4.63%和3.90%，年末坏账准备余额为 8.63亿元，
新增部分主要为美元和人民币信用借款；应付账款较上年末增加1.06亿元；应收账款前五名对象的余
同比增加8.14%，主要为应付的原材料采购款；其额合计比重25.70%，集中度较低。公司其他应收款
他应付款同比增加24.71%，主要系产城业务板块应同比增加30.16亿元至112.76亿元，增加部分主要
付少数股东款项增加所致；2018年根据新的会计准为关联方资金拆借（23.35亿元）、借款（17.32亿
则，公司将预收款项重分类至合同负债，年末预收元）及押金保证金（12.17亿元），同比分别增加19.39
款项由 46.24亿元降至 1.32亿元（为预收租金），亿元、13.68亿元和 2.43亿元。其中关联方拆借资
合同负债增至 72.52亿元，主要为预收货款 49.17金对象主要为房地产公司，中诚信证评将持续关注
亿元、房屋预售款18.43亿元和物流贸易款4.34亿公司拆借资金的回收情况；借款主要为财务公司同
元。从合同负债情况看，2018年公司业务订单延续业拆借、车贷代偿款以及第三方借款和员工备用金
上年好转趋势，房屋预售资金流入一定程度缓释地借款等；押金及保证金主要为业务合同押金。此外，
产投资压力。值得关注的是，截至 2018年末，公
其他应收款中应收天津蓝水对天津永旺的增资款
11中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
司部分长期借款（55.94亿元）和2016年发行的中 辆业务因成本端原材料价格高位震荡和市场竞争期票据（79.87亿元）将于2019年内到期，因其结 激烈，毛利率分别下滑 6.18个百分点和 4.40个百转至一年内到期非流动负债导致年末该科目增加 分点；能源、化工及液态食品装备，空港装备，物244.52%。公司非流动负债主要为长期借款（257.70 流服务及重卡的毛利率水平基本保持平稳；产城业亿元）和应付债券（20.19亿元）等。 务受益于房价上涨，毛利率上升5.25个百分点；海债务方面，2018年末，公司总债务达 650.36 洋工程因行业持续低迷，毛利率降至-10.33%；金融亿元，同比增长20.07%；由于部分中期票据即将于 业务因海洋工程融资租赁业务收入下滑及融资成2019年8月到期兑付并转入短期债务，导致短期债 本升高，毛利率下滑20.75个百分点。
务大幅升至 372.06亿元，同比分别增长70.83%， 表5：2016～2018年公司毛利率情况
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|毛利率（%）|2016|2017|2018|

债务比由上年末 0.67倍升至 1.34倍，短期债务比
集装箱 10.64 15.58 9.40
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|-|-|-|-|
|道路运输车辆|18.81|18.35|13.95|
|能源、化工及液态食||||
||18.98|18.56|18.83|
|品装备||||
|物流服务|10.93|9.63|8.43|

空港装备 19.89 20.84 19.14
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|-|-|-|-|
|海洋工程|10.17|-1.32|-10.33|

产城 47.20 42.20 47.45
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|-|-|-|-|
|重卡|1.89|5.16|6.70|

金融 56.04 61.71 40.96
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|-|-|-|-|
|其他|11.36|5.97|7.18|

营业毛利率 18.84 18.36 14.88资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，公司资产及债务规模持续扩大，财
期间费用方面，2018年公司期间费用合计务杠杆比例维持较高水平，同时随着部分债券即将
90.56亿元，同比减少8.11%，主要系因销售费用中到期偿付，短期债务规模大幅增加，债务期限结构
运费重分类以及财务费用中汇兑收益增加冲减利有待优化。
息支出所致。2018年，公司合并范围增加导致的行政人员费用增加，管理费用呈上升趋势；研发费用盈利能力
持续上升；同时随着债务规模上升，利息支出逐年公司集装箱、道路运输车辆和能源化工液态食
增加。2018年公司期间费用占营业收入的比重为品装备等核心业务保持增长，并推动整体收入规模
9.69%，期间费用率有所下降。
的扩张。2018年，公司实现营业收入934.98亿元，
表6：2016～2018年公司期间费用分析同比增长22.54%；其中，集装箱、道路运输车辆、
单位：亿元能源化工液态食品装备、空港装备、物流服务及产
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|-|-|-|-|
|项目|2016|2017|2018|

城业务收入同比分别增长25.91%、24.99%、19.56%、
销售费用 21.57 29.27 17.44
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|管理费用|42.09|48.30|51.59|

及重卡业务则因下游需求减少，业务规模同比分别 研发费用 5.19 6.52 9.93
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|财务费用|7.19|14.46|11.59|

其中：利息支出 9.02 16.67 26.03毛利率方面，2018年根据新收入准则，公司将
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|期间费用合计|70.85|98.55|90.56|

营业总收入 511.12 763.00 934.98
价格高位震荡，当年营业毛利率同比减少3.48个百
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|期间费用率|13.86%|12.92%|9.69%|

分点至14.88%。具体看，集装箱业务和道路运输车
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
12中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
2018年，公司利润总额主要源于经营性业务利 图8：2016～2018年公司利润总额构成润和资产处置收益，同时资产减值损失侵蚀一定利
润总额。当年公司整体业务规模增长驱动经营性业
务利润同比增长7.28%至 39.00亿元。2017年 10
月，公司与深圳市规划和国土资源委员会（以下简
称“深圳规土委”）、深圳市前海深港现代服务业合作
区管理局（以下简称“前海管理局”）公司就位于深
圳前海的T102-0152、T102-0153和T102-0154宗地
（合计面积52.4万平方米）签订《土地整备框架协
议书》，根据《土地整备框架协议书》，深圳规土委、
前海管理局同意安排约 5.7万平方米用地作为公司 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
总体来看，2018年，公司核心业务保持增长，前期启动项目用地，其中约 3.6万平方米用地作为
推动整体业务收入的扩张，但海洋工程业务经营亏一期用地（以下简称“一期用地”）。为解除公司在
损，加之相关资产计提大额减值准备，对利润形成 T102-0152宗地的权利及义务，前海管理局出让给
侵蚀。与此同时，公司获得较大规模的资产处置收公司一期土地中的T102-0289（约1.96万平方米）
益，得以实现利润规模的增长，但中诚信证评将持和T102-0290（约1.81万平方米）宗地，公司于2018
续关注公司可能面临的资产减值损失风险、非经营年9月取得上述地块的建设用地规划许可证和建设
性利润的持续性以及未来盈利的稳定性。
工程施工许可证。公司原T102-0152宗地账面净值
为0.30亿元，本次受让的T102-0289和T102-0290 偿债能力
宗地评估价值为 38.71亿元，产生资产处置收益 公司EBITDA主要由利润总额、折旧和利息支 38.41亿元。此外，公司合并范围内子公司青岛中 出构成。2018年，公司 EBITDA为 108.68亿元，集冷藏箱制造有限公司等子公司确认土地及房屋、 同比增长37.55%，总债务/EBITDA为 5.98倍，设备辅助设施收储及拆迁补偿收入 13.69亿元。得 EBITDA利息保障倍数为4.18倍，EBITDA对债务益于土地整理及处置，2018年公司实现资产处置收 利息的保障能力尚可。
益 51.38亿元，对当年利润总额形成有力支撑，同
图9：2016～2018年公司EBITDA构成时公司与深圳规土委和前海管理局签订整备协议
的地块尚未全部完成整备，未来将仍有大额资产处
置收益流入，但整备时间存在一定不确定性。2018
年公司发生资产减值损失 24.26亿元，其中存货和
在建工程减值损失分别为 9.81亿元和 9.92亿元，
对当期利润形成一定侵蚀，同时考虑到海洋工程持
续低迷，相关存货及资产仍面临跌价损失风险，中
诚信将持续关注公司资产减值风险及其对利润的
影响。2018年，公司实现利润总额66.84亿元，实
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
现净利润40.68亿元，所有者权益收益率为7.76%，
现金流方面，2018年受土地购置影响，当年公同比增加0.46个百分点，但资产减值损失风险、非
司经营活动净现金流为 1.41亿元，同比减少经营性利润的持续性及未来盈利的稳定性需长期
96.85%，经营活动净现金/总债务和经营活动净现金关注。
/利息支出分别为0.002倍和0.05倍，经营性现金流
对债务本息的保障程度欠佳。
13中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表7：2016～2018年公司主要偿债能力指标 为AAA，评级展望稳定，维持“中国国际海运集装
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|项目|2016|2017|2018|

总债务（亿元） 580.57 541.63 650.36
公开发行可续期公司债券（第一期）”信用等级为
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|EBITDA（亿元）|47.96|79.01|108.68|

经营活动净现金流（亿元） 23.42 44.65 1.41
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|资产负债率（%）|68.60|66.89|67.02|

长期资本化比率（%） 47.42 42.82 34.69
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|总资本化比率（%）|59.73|55.61|55.38|

EBITDA利息倍数（X） 3.40 4.74 4.18
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|-|-|-|-|
|总债务/EBITDA（X）|12.11|6.86|5.98|

经营净现金流/总债务（X） 0.04 0.08 0.002
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|-|-|-|-|
|经营净现金流/利息支出（X）|1.66|2.68|0.05|

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
财务弹性方面，截至 2018年末，公司累计获
得银行授信额度总计1,609.99亿元，已使用690.32
亿元，授信余额919.67亿元，备用流动性较为充足；
此外，公司为深圳交易所和香港联交所上市公司，
下属中集安瑞科和中集天达为香港联交所上市公
司，中集车辆已获得中国证监会上市批准，即将在
香港联交所所上市，在资本市场具备较强的融资能
力。
或有事项方面，截至 2018年末，公司对外担
保余额为 26.91亿元，担保对象主要为公司下游客
户、经销商和商品房承购者，担保余额占总资产和
净资产的比重分别为1.69%和5.14%。诉讼方面，
截至 2018年末，公司下属子公司中集安瑞科投资
控股（深圳）有限公司（以下简称“安瑞科深圳”）
收到江苏省高级人民法院应诉通知书等诉讼材料，
内容为SOEG PTELTD要求安瑞科深圳（1）支付
股权转让余款人民币1.53亿元；（2）承担律师费损
失人民币5万元；（3）承担本案诉讼费用。目前安
瑞科深圳已向法院提出管辖权异议，一审时间尚未
确定。
总体来看，2018年公司保持细分行业领先地
位，三大核心主业运营稳健，物流业务、空港装备
业务及产城业务亦实现增长，推动整体收入规模扩
张，EBITDA能够对债务本息形成保障，整体偿债
能力极强。
结论
综上，中诚信证评维持中集集团主体信用等级
14中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附一：中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司股权结构图（截至2019年 3月31日）资料来源：公司提供
15中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附二：中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司组织结构图（截至2019年 3月31日）资料来源：公司提供
16中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附三：中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司主要财务数据及指标
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|财务数据（单位：万元）|2016|2017|2018|

货币资金 632,599.80 559,631.40 972,915.20
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|应收账款净额|1,152,607.50|1,639,672.60|1,789,591.90|

存货净额 1,740,951.50 1,925,832.70 2,733,532.40
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|-|-|-|-|
|流动资产|5,335,203.10|5,900,192.30|8,190,295.90|

长期投资 260,494.30 284,007.60 491,671.70
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|-|-|-|-|
|固定资产合计|4,668,910.80|4,696,245.60|4,931,982.80|

总资产 12,461,474.80 13,060,437.90 15,888,396.30
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|-|-|-|-|
|短期债务|2,275,801.30|2,177,964.20|3,720,633.30|

长期债务 3,529,891.90 3,238,369.60 2,782,932.30
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|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|5,805,693.20|5,416,333.80|6,503,565.60|

总负债 8,547,995.60 8,736,694.50 10,648,097.50
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|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|3,913,479.20|4,323,743.40|5,240,298.80|

营业总收入 5,111,165.20 7,629,993.00 9,349,762.20
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|-|-|-|-|
|三费前利润|912,653.60|1,349,049.20|1,295,565.70|

投资收益 23,441.00 51,035.10 -8,202.90
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|-|-|-|-|
|净利润|73,498.30|315,841.50|406,845.50|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 479,573.90 790,121.30 1,086,815.20
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|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|234,161.90|446,483.10|14,073.20|

投资活动产生现金净流量 -685,465.50 -176,955.70 -440,193.00
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|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|751,104.60|-353,715.30|929,576.60|

现金及现金等价物净增加额 307,954.40 -89,581.00 508,989.60
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|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|

营业毛利率（%） 18.84 18.36 14.88
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|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|1.88|7.30|7.76|

EBITDA/营业总收入（%） 9.38 10.36 11.62
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|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.78|0.77|0.74|

经营活动净现金/总债务（X） 0.04 0.08 0.002
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|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.10|0.21|0.00|

经营活动净现金/利息支出（X） 1.66 2.68 0.05
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|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|3.40|4.74|4.18|

总债务/EBITDA（X） 12.11 6.86 5.98
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|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|68.60|66.89|67.02|
|总资本化比率（%）|59.73|55.61|55.38|
|长期资本化比率（%）|47.42|42.82|34.69|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、衍生金融负债调至短期债务，其他流动负债中发行的商业票据及发行的超短期融资券调至短期债务；以公允价值计
量且其变动计入当期损益的金融负债调至长期债务，长期应付款中应付融资租赁款调整至长期债务。
17中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附四：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
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|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
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|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

18中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|内容|含义|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|-|-|
|BBB|债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|基本不能保证偿还债券|

C 不能偿还债券
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
19中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
短期债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级|含义|

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
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|-|-|
|A-2|还本付息能力较强，安全性较高。|

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
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|-|-|
|B|还本付息能力较低，有一定的违约风险。|

C 还本付息能力很低，违约风险较高。
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|-|-|
|D|不能按期还本付息。|

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
20中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年面向合格投资者
公开发行可续期公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）