信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 天齐锂业股份有限公司
公司业务主要涵盖固体锂矿资源开发、锂化工概况
产品生产和锂矿贸易为一体的综合业务，经营产品发行主体概况
主要包括锂矿石及锂化工产品，其中以锂化工产品天齐锂业股份有限公司（2016年5月11日，
的加工为主。2016年公司实现营业总收入39.05亿公司名称由“四川天齐锂业股份有限公司”变更为
元，其中锂矿产品收入为 10.61亿元，占比为现名）是由四川省射洪锂业有限责任公司（以下简
27.18%；锂化工产品收入为 28.25亿元，占比为称“射洪锂业”）整体变更设立的股份有限公司。
72.34%。2017年1~9月，公司实现营业总收入39.602007年12月，射洪锂业以截至2007年11月底经
亿元，其中锂矿产品收入为 12.40亿元，占比为审计的净资产175,477,974.59元按2.437:1折成公司
31.30%；锂化工产品收入为 27.04亿元，占比为股本7,200万股，成都天齐实业（集团）有限公司
68.28%。
（以下简称“天齐集团”）和自然人张静分别持有公
截至2016年末，公司总资产为112.06亿元，司86.40%和13.60%的股权。2008年3月，深圳乾
所有者权益（含少数股东权益）合计为57.95亿元，元投资有限公司（以下简称“深圳乾元”）和天齐集
资产负债率和总资本化比率分别为48.29%和团分别以货币资金1,248.45万元和274.05万元对公
40.92%；2016年公司实现营业总收入39.05亿元，司增资，折合股本 123万股和 27万股。增资完成
净利润17.87亿元，经营活动净现金流17.76亿元。
后，公司注册资本增加至7,350万元，天齐集团、
截至2017年9月末，公司资产总额143.23亿张静和深圳乾元分别持有85%、13.32%和1.67%的
元，所有者权益（含少数股东权益）合计83.33亿股权。2010年 8月，公司向社会公开发行 A股
元，资产负债率和总资本化比率分别为41.82%和2,450.00万股并在深交所上市交易。首次公开发行
33.30%；2017年1~9月公司实现营业总收入39.60后，公司总股本变更为9,800万股，其中天齐集团、
亿元，净利润18.67亿元，经营活动净现金流21.72张静、深圳乾元持股比例分别变更为63.75%、
亿元。
9.99%和1.26%，社会公众持股25.00%。2011年，
本期债券概况
公司以资本公积向全体股东按每 10股转增 5股并
表1：本期债券基本条款
派发现金红利 1.00元（含税），公司股本增加至
|||
|-|-|
||基本条款|
|发行主体|天齐锂业股份有限公司|
||天齐锂业股份有限公司 2018 年面向合格投资|
|债券名称||
||者公开发行公司债券（第一期）|

本次债券发行规模总额为不超过人民币 10亿及核心技术骨干实施了股权激励计划。2016年 5 元（含10亿元）。采用分期发行方式。本期为第一期，第一期基础发行规模为人民币1亿元，月26日，公司以股本26,146.90万股为基数实施每 发行规模
同时可超额配售规模不超过人民币9亿元，且 10股派息 3元（含税）及资本公积向全体股东每 本次发行后累计债券余额不超过发行前公司最近一期末净资产额的百分之四十。
10股转增28股的利润分配方式，合计派息0.78亿
|||
|-|-|
||本次发行的公司债券期限为不超过5年，附第|
|债券期限|2 年末和第 4 年末发行人调整票面利率选择权|
||及投资者回售选择权。|

本期债券票面利率将由发行人与主承销商按照留股份两次授予登记，授予后公司总股本增加至 债券利率国家有关规定通过簿记建档方式确定。本期债券采用单利按年计息，不计复利。
99,442.22万股。截至2017年9月末，天齐集团持
|||
|-|-|
||本期债券按年付息，利息每年支付一次，到期|
|偿还方式|一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支|
||付。|
||本期债券募集的资金在扣除发行等相关费用|
|募集资金|后，拟全部用于偿还公司及下属子公司银行借|
|用途|款、补充公司流动资金、改善公司财务状况及|
||适用的法律法规允许的其他用途等。|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
4 天齐锂业股份有限公司
行业及区域经济环境
表2：2016年底全球锂资源储量情况（金属量，万吨）
|||
|-|-|
|国家|探明资源量|

锂矿 智利 750.00
|||
|-|-|
|中国|320.00|

阿根廷 200.00
到氧化而变暗，是自然界中最轻的金属元素。金属
|||
|-|-|
|澳大利亚|160.00|

锂的化学性质十分活泼，在一定条件下，能与除稀 葡萄牙 6.00
|||
|-|-|
|巴西|4.80|

美国 3.80
池、陶瓷、玻璃、润滑剂、制冷液、核工业以及光
|||
|-|-|
|津巴布韦|2.30|
|总计（大约）|1,446.90|

动电动工具等电子产品的不断发展，电池行业已经 资料来源：U.S.Mineral CommoditySummaries，January 2017成为锂最大的消费领域。此外，锂精矿或锂化物在
国内方面，我国锂资源约有80%为盐湖卤水锂制造玻璃时有较大的助熔作用，可有效降低玻璃熔
矿，主要分布于青海和西藏。青海的锂资源主要赋化时的温度和熔体的粘度，使用碳酸锂是陶瓷产业
存于硫酸型盐湖中，集中分布在柴达木盆地的察尔减能耗、提升环保水平的有效途径之一。电池行业
汗盐湖，目前正在开发的是东台吉乃尔湖和西台吉和陶瓷行业已逐渐成为锂重要的消费领域。
乃尔湖；西藏锂资源主要赋存于碳酸型盐湖中，主锂矿分为固体矿和液体矿两大类，固体锂矿又
要为藏北仲巴县的扎布耶盐湖，该湖是全球第三大分为锂辉石和锂云母，其中锂辉石是最富含锂和有
百万吨级盐湖，含锂量仅次于Atacama和Uyuni，利于工业利用的原料。全球固体锂矿床主要分布在
但自然环境恶劣，海拔较高，基础设施落后，开采澳大利亚的格林布什（Greenbushes）、加拿大安大
难度较大。其他盐湖则普遍存在镁锂比例高，分离略省的伯尼克（Bernic）、津巴布韦的比基塔（Bikita）
难度大，开采条件较为恶劣等问题。目前，我国盐及中国江西的宜春和四川的康定等地。液体锂矿是
湖卤水提取电池级产品技术还未形成重大技术突指含锂量高的盐湖卤水、地热卤水和油田卤水，其
破，产品质量与产量较国际先进水平还有较大差中盐湖卤水型锂矿资源约占全球已探明锂资源的
距。我国矿物型锂矿主要分布在四川、新疆、湖南、90%，资源主要集中在智利的阿塔卡玛（Atacama）、
江西等地，其中四川和江西分别约占全国固体锂矿美国的银峰盐湖（SilverPeak）、玻利维亚的乌尤
资源储量的57%和33%。四川成矿条件优越，资源尼（Uyuni）、阿根廷的翁布雷穆埃尔托（Hombre
储量丰富，目前探明储量并取得采矿证的大型矿山Muerto）和中国的西藏扎布耶盐湖、青海盐湖等。
有阿坝州的四川雅化实业集团股份有限公司（以下根据美国地质调查局2017年发布的数据显示，
简称“雅化集团”）所属德鑫矿业公司的李家沟锂截至 2016年底，全球锂资源储量（以金属量计）
矿、福建众和股份有限公司（以下简称“众和股份”）超过 1,400万吨，其中智利最多，资源储量达 750
所属金鑫矿业公司的党坝锂矿、甘孜州融达锂业有万吨，其次为中国、阿根廷和澳大利亚，锂资源储
限公司（以下简称“融达锂业”）的甲基卡（134号量分别为320万吨、200万吨和160万吨。
脉）和天齐锂业所属的甲基卡措拉矿区，但由于自然环境恶劣、海拔高等因素，目前阿坝、甘孜州矿山的开发均处暂停阶段。江西宜春是重要的锂云母矿产地，但矿石品位较低，开采规模较小。
锂矿开发方面，由于全球绝大多数盐湖都是高
镁低锂型，从卤水中分离提取锂的工艺技术难度很
大，目前已成功开发并实现大规模工业化开采的盐
湖仅集中在南美安第斯山高原的“锂三角”，分别是
智利SQM、美国Rockwood（已被美国雅保收购）
5 天齐锂业股份有限公司
开发的智利Atacama盐湖和美国 FMC开发的阿根 锂化工产品量价齐升，市场呈现供不应求的态势，廷HombreMuerto盐湖。此外，文菲尔德全资子公 进而向上传导致使锂矿资源需求持续增长，加上国司泰利森锂业有限公司（以下简称“泰利森”）拥有 内新矿开采速度缓慢，锂矿资源呈现出供应相对不全球品位最高、储量最大的格林布什锂辉石矿，为 足的局面，带动锂矿价格持续上涨。
全球最重要的固体锂矿供应商。根据美国地质调查 总体来看，近年来随着下游需求的持续增长，局发布的数据，2014~2016年全球锂矿（金属量） 锂矿呈现出供应相对不足的局面，带动锂资源价格产量分别为 3.17万吨、3.15万吨和 3.50万吨，其 持续上涨。我国锂矿资源对外依赖度较高，拥有上中澳大利亚和智利是前两大锂生产国，锂产量主要 游锂矿资源的企业在行业内具有较强的竞争优势。
来源于格林布什锂辉石矿和 Atacama盐湖。
锂加工
2014~2016年，我国锂矿（金属量）产量分别为0.23
锂加工产品是将固体锂矿石或者含锂盐湖卤万吨、0.22万吨和0.20万吨。
水中的浓缩物提纯并精加工后形成的产品，主要分表3：近年来各主要国家锂矿产量情况（金属量，吨）
为基础锂产品和深加工锂产品两类。基础锂产品由
|||||
|-|-|-|-|
|国家|2014|2015|2016|

智利 11,500 10,500 12,000
化锂和氯化锂等，主要用于生产金属锂、电池级碳
|||||
|-|-|-|-|
|澳大利亚|13,300|14,100|14,300|

中国 2,300 2,200 2,000 酸锂和丁基锂等深加工产品，其直接应用的领域范
|||||
|-|-|-|-|
|阿根廷|3,200|3,600|5,700|
|津巴布韦|900|900|900|
|葡萄牙|300|200|200|

巴西 160 200 200
剂级氯化锂、电池级碳酸锂等数十种产品，用于新
|||||
|-|-|-|-|
|合计|31,700|31,500|35,000|

资料来源：U.S.Mineral CommoditySummaries，2015~2017
的重要推动力。从锂产品生产流程来看，工业级碳需求方面，近年来新能源汽车产量的高速增长
酸锂是制备各种深加工锂产品的重要源头，具有至推动锂电池行业快速发展，同时国家鼓励政策和措
关重要的地位。
施的陆续出台给新能源汽车产业的发展提供了持
生产技术方面，目前工业级碳酸锂的生产主要续动力。据中国汽车工业协会统计，2016年我国新
有两类技术：矿石提锂和卤水提锂。矿石提锂历史能源汽车总产量达51.70万辆，同比增长超过50%。
悠久，技术较为成熟，主要工艺有石灰石烧结和硫据国家统计局数据，2016年我国规模以上锂电池行
酸法，但耗能高、污染重，生产成本比盐湖提锂高；
业完成销售收入5,501亿元，同比增长18.80%，其
卤水提锂具有锂纯度高、能耗低、成本低的优势，中主要产品为锂电池的企业收入2,824亿元，同比
但技术难度较大。目前，全球碳酸锂及其衍生产品增速达33.30%，远高于行业平均增速，在新能源
供应量一部分来自于卤水提锂生产企业，一部分来汽车、储能市场加速发展的背景下，锂电池行业规
自于矿石提锂企业。由于我国盐湖卤水具有较高的模快速增加。锂精矿是生产碳酸锂和氢氧化锂等锂
镁锂比，镁锂难以分离，因此从矿山型锂资源中提化工产品的主要原材料，两者又是制造锂电池的重
取碳酸锂仍然是我国一段时期内的重要原料途径。
要原料，锂电池行业的快速发展带动上游锂矿资源
近年来，随着碳酸锂和氢氧化锂产能的不断扩需求持续增加。虽然中国是世界锂化工产品生产大
张，我国锂产品供应量成整体增长趋势。据中国有国，由于我国锂矿产量较小，使得我国锂资源对外
色金属工业协会锂业分会统计，2016年，我国生产依赖度较高，每年都需要从国外进口大量的锂辉石
碳酸锂（含工业级和电池级）5.34万吨和氢氧化锂
精矿。据安泰科统计，2014~2016年我国分别进口
2.5万吨，锂化工产品总产量（折合碳酸锂当量）
锂辉石精矿31万吨、36万吨和49万吨，逐年增加。
8.7万吨，同比增长约22.5%。未来随着盐湖提锂
随着国家新能源汽车政策及配套措施的落实，
技术的逐渐成熟以及新增产能的逐步释放，我国锂
2016年以来，新能源汽车产销量的爆发增长带动了
6 天齐锂业股份有限公司
化工产品供应量或将持续增加。 锂及三元电池产量都有所上涨，市场现货趋紧导致需求方面，电池行业是锂资源的主要下游行 锂价上调，短期内锂价将保持上涨趋势。
业，近年来受新能源鼓励政策的持续推动以及电动 图1：锂化工产品价格走势
汽车、移动电源等新应用领域的出现，我国锂电池
行业快速发展，带动我国锂产品消费量逐年增加。
2016年12月30日，国家财政部等四部委联合发布
了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的
通知》，在保持 2016-2020年补贴政策总体稳定的
前提下，除燃料电池汽车外，各类车型2019~2020
年中央及地方补贴标准和上限在现行标准基础上
退坡20%。如果未来国家对新能源汽车的财政补贴
资料来源：中国有色金属工业协会锂业分会，中诚信证评整理政策进行进一步调整或退坡，相关支持政策贯彻落
总体来看，近年来锂盐供应偏紧，下游需求强实不到位，将可能影响下游造车企业的积极性或终
劲，带动锂产品价格呈整体上升趋势。在国家在新端消费者的购买需求，从而削弱上游基础材料需
能源战略的大背景下，锂资源开发利用已被作为国求。
家战略列入“十三五”规划。在国家战略性新兴产业价格方面，由于全球碳酸锂产能主要集中在智
目录中，锂资源的开发利用贯穿节能环保、新一代利SQM公司、美国FMC公司和美国Rockwood公
信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料司手中，三家公司的垄断地位优势明显。2014年，
和新能源汽车等七大产业。
受年底进口锂辉石价格提价影响，国内碳酸锂供应
表4：锂行业相关政策
收缩，而下游需求提升，带动碳酸锂价格有所回升，
||||
|-|-|-|
|时间|政策名称|内容|
|||规定了纯电动乘用车、插电式|
||《关于进一步做|混合动力（含增程式）乘用车、|
||好新能源汽车推|纯电动专用车、燃料电池汽车|
|2014.2|广应用工作的通|2014 年在 2013 年标准基础上|
||知》（财建[2014]11|下降5%，2015年在2013年标|
||号）|准基础上下降 10%，从 2014|
|||年1月1日起开始执行。|
|||锂离子电厂生产企业电池年产|
|||能不低于1亿瓦时，消费型单|
|||体电池能量密度≥150Wh/kg，|
||工信部《锂离子电||
|2015.9||电池组能量密度≥120Wh/kg，|
||池行业规范条件》||
|||聚合物单体电池体积能量密度|
|||≥550Wh/L，循环寿命≥400 次|
|||且容量保持率≥80%。|

锂离子动力电池单体企业年产涨。2015年底，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂和氢
能力不低于80亿瓦时，金属氢工信部《汽车动力
氧化锂价格分别上涨至10.4万元/吨、12.9万元/吨 化物镍动力电池单体企业年产电池行业规范条
2016.11 能力不低于1亿瓦时，超级电和10.6万元/吨。2016年以来，碳酸锂价格延续2015 件（2017）》征求
容器单体企业年产能力不低于意见稿
年以来的上涨势头，据锂业分会统计，2016年末工 1千万瓦时。系统企业年产能力不低于8万套或40亿瓦时。
业级碳酸锂和电池级碳酸锂主流价格分别约为
||||
|-|-|-|
|||产业规模合理有序发展。到|
||《促进汽车动力||
|||2020年，动力电池行业总产能|
||电池产业发展行||
|2017.3||超过 1,000 亿瓦时，形成产销|
||动方案》工信部联||
|||规模在400亿瓦时以上、具有|
||装[2017]29号||
|||国际竞争力的龙头企业。|

工业和信息化部、
提出 2020年新能源汽车产量
约31.9%。2017年三季度均价约为15.2万元/吨， 国家发展改革委、
2017.4 达到200万辆，需要增加锂资
科技部《汽车产业
同比增长约12%。由于下游电池旺季来临，磷酸铁 源的消耗。
中长期发展规划》
资料来源：公开资料，中诚信证评整理
7 天齐锂业股份有限公司
内唯一一家能从卤水、锂辉石和锂云母三种不同介竞争实力
质提锂的企业；而公司因收购了资源丰富的格林布资源储备优势
什锂辉石矿在上游矿产方面具有较大的优势，已成2014年，公司完成了对文菲尔德控股私人有限
为国内最大的矿石提锂生产商之一，规模优势明公司（以下简称“文菲尔德”）51%股权以及西藏日
显，行业地位显著。
喀则扎布耶锂业高科技有限公司（以下简称“日喀
此外，为扩大锂化工产品市场份额，实现与澳则扎布耶”）20%股权的收购，公司锂资源储量大幅
洲泰利森产能的匹配，公司及全资子公司天齐香港增长，成为具有锂矿山和盐湖两种原材料资源的企
有限公司于2014年4月29日与银河资源有限公司、业，公司资源储备量丰富，既规避了资源受限制的
银河锂业澳大利亚有限公司签署了《股权收购协风险，又延伸了产业链上游，提高了盈利能力。
议》，并于 2015年 1月 31日签署了《修订并重述文菲尔德全资子公司泰利森拥有的格林布什
的股权收购协议》，协议约定公司以现金7,170万美（Greenbushes）矿山是世界储量最大、品位最高的
元受让银河锂业澳大利亚有限公司所持有的银河锂辉石矿山，位于澳大利亚西澳珀斯市以南约
锂业国际有限公司100%的股权。2015年 4月 15250km。目前，格林布什锂矿的总资源量为16,510
日，银河锂业国际有限公司完成过户手续并正式更万吨，折合碳酸锂当量833万吨；锂矿储量合计为
名为天齐锂业国际有限公司（即“天齐锂业国际”）；
8,640万吨，氧化锂平均品位2.40%，折合碳酸锂
2015年4月21日，天齐锂业国际全资子公司银河当量500万吨。
锂业（江苏）有限公司正式更名为天齐锂业（江苏）日喀则扎布耶旗下的扎布耶盐湖位于仲巴县
有限公司（即“天齐锂业江苏”）。天齐锂业江苏的境内，总面积为242平方公里，湖面海拔4,400米，
主要资产为 2012年建成的全自动碳酸锂生产线，属富锂碳酸型盐湖，锂资源量183万吨（以碳酸锂
目前已能实现设计产能 1.70万吨/年。收购天齐锂计），镁锂比为0.02，为世界已知的三个超百万吨
业江苏后，公司锂化工产品精深加工规模超过了 3的超大型盐湖之一。但由于盐湖海拔较高、自然环
万吨/年，加工规模的扩大能够更为有效地匹配上游境较为恶劣，开采难度较大，目前开采时间较短。
锂精矿产能，有利于发挥协同效应和规模效应。
此外，公司还拥有四川省雅江县措拉锂辉石
总体看，目前公司已成为国内锂化工产品有效矿，该矿区是亚洲最大的锂辉石矿四川省甘孜州甲
产能最大的矿石提锂生产商，规模优势明显，行业基卡矿山的一部分，矿区矿石量 1,971.4万吨，氧
地位显著，且具有集上游资源储备、开发和中下游化锂255,744吨，氧化锂平均品位1.30%。
锂产品加工为一体的完整产业链，抗风险能力很总体来看，公司锂资源储备丰富，控股的格林
强。
布什锂辉石矿山为世界储量最大、品位最高的锂辉
领先的技术实力及产品质量
石矿山，其锂资源供应在世界锂资源供给市场和中
公司具有丰富的锂矿开发经验，目前采用浮选国锂辉石精矿市场占据重要的位置。丰富的锂资源
法与磁选法结合的选矿技术，所得矿石品位高、对储量为公司未来可持续发展提供了强有力的支持。
环境污染小，矿山生产工艺及装备等方面技术达到规模及产业链优势
国际先进水平，已成功研发了从锂辉石直接生产电我国锂化工产品供应已基本形成了以矿石提
池级碳酸锂、无尘级单水氢氧化锂、电池级单水氢锂为主的格局，产品覆盖了碳酸锂、氯化锂、氢氧
氧化锂等产品的生产工艺技术。截至 2017年 9月化锂、金属锂等产品。目前国内规模较大的锂化工
末公司拥有国家授权专利82项（其中发明专利35产品生产企业包括公司和江西赣锋锂业股份有限
项），承担了国家火炬计划项目 2项、国家科技型公司（以下简称“赣锋锂业”）等，均通过海外资源
中小企业创新基金项目2项、国家重点新产品3项、
并购实现了对上游资源的控制，其中赣锋锂业是国
省高新技术创新产品1项、省级科技成果3项，已
8 天齐锂业股份有限公司
牵头起草制定 20余项国家行业标准（其中包括： 水平较高，技术创新成果显著，产品获得了市场的电池级碳酸锂行业标准、工业级碳酸锂和电池级单 高度认可，为公司可持续发展奠定了坚实的基础。
水氢氧化锂国家标准）。凭借较强的科研和技术实
业务运营
力，公司产品保持较高品质，其“锂坤达”商标被评
公司主要从事固体锂矿资源开发和锂化工产为“四川省著名商标”，锂坤达牌碳酸锂被认定为
品研发、生产及销售业务。公司锂资源开发过程中“四川省名牌产品”，获得了市场的高度认可。
锂矿产品主要包括技术级及化学级锂精矿，其中技另外，天齐锂业研发中心成立于2016年2月，
术级锂精矿主要销往玻璃和陶瓷生产商，作为添加由原技术部、锂研所合并而成。研发中心下设成都
剂；化学级锂精矿除部分对外销售外，其余用于生实验室、射洪实验室、江苏实验室、知识产权办公
产锂产品的深加工，主要产品包括电池级碳酸锂、室等分支机构。着力专注于公司新产品和新技术研
工业级碳酸锂、无水氯化锂及单水氢氧化锂等，作发、公司战略技术支持、公司知识产权管理工作、
生产技术支持等领域工作。依托研发中心，公司建
为生产锂电池的原材料。2016年公司实现营业总收立了四川省院士（专家）工作站、博士后工作站、
入39.05亿元，其中锂精矿产品收入为10.61亿元，锂资源与锂材料四川省重点实验室等科研平台，着
占比为27.18%；锂化工产品收入为28.25亿元，占重打造和实现对公司核心技术的锻造、锂行业先进
比为72.34%。2017年1~9月，公司实现营业总收工艺的革新、四川省锂电产业技术和资源的整合以
入39.60亿元，其中锂精矿产品和锂化工产品收入及锂电人才的汇集平台。总体看，公司研发和技术
分别为12.40亿元和27.04亿元。
表5：2014~2017.1~9公司营业收入构成情况
单位：亿元、%
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2014||2015||2016||2017.1~9||
|分产品|||||||||
||金额|占比|金额|占比|金额|占比|金额|占比|

锂精矿 9.20 64.70 8.61 46.13 10.61 27.18 12.40 31.30
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|锂化工产品|4.86|34.18|9.91|53.10|28.25|72.34|27.04|68.28|

其他（副产品） 0.16 1.12 0.14 0.77 0.19 0.47 0.17 0.42
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|合计|14.22|100.00|18.67|100.00|39.05|100.00|39.60|100.00|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
的持股比例因此降至51%。2013年12月，天齐锂资源储备
业发布非公开发行股票预案修订案，公司拟募集资截至2017年 9月末，公司控股锂矿山 2座，
金总额不超过 33亿元用于收购天齐集团持有的文分别为措拉锂辉石矿（甲基卡矿山的一部分）和格
菲尔德51%股权和四川天齐矿业有限责任公司（以林布什锂辉石矿，并参股西藏扎布耶盐湖，公司同
下简称“天齐矿业”）100%股权。该项收购于 2014时拥有固体锂矿和卤水双原料，锂资源储备丰富。
年5月完成，其中文菲尔德51%股权的收购价款为2013年3月，公司母公司天齐集团通过子公司
30.41亿元。泰利森是全球最大的固体锂矿拥有者文菲尔德1完成了对加拿大上市公司泰利森的收
及供应商，拥有世界上正在开采的储量最大、品质购，收购完成后天齐集团通过持有文菲尔德65%的
最好的西澳洲格林布什锂辉石矿，该矿的总资源量股权间接控股泰利森，泰利森也自多伦多证券交易
为16,510万吨，折合碳酸锂当量833万吨；锂矿储所退市。2013年11月，Rockwood受让了天齐集团
量合计为 8,640万吨，氧化锂平均品位2.40%，折持有的文菲尔德14%的股权，天齐集团对文菲尔德
合碳酸锂当量500万吨，资源储量丰富。收购之前，
天齐锂业生产锂化工产品所需的锂精矿几乎全部
1天齐集团为收购泰利森而成立的目的性全资子公司，2013
来源于泰利森，此次收购有助于公司完善锂产业链
年 3月引入立德投资有限责任公司，天齐集团对文菲尔德
持股比例降为65%。
9 天齐锂业股份有限公司
上游资源布局，并为公司进一步向中下游产业链延 工作，截至 2017年 9月底，项目累计投资约 1.74伸提供强大的资源储备支持。 亿元。但由于该矿处于藏区，民族政策不同，自20132008年10月，公司通过全资子公司四川天齐 年下半年以来，四川天齐盛合锂业有限公司措拉锂盛合锂业有限公司成功竞得四川省雅江县措拉锂 辉石矿区建设工作全面转为缓建状态，或延长整体辉石矿的探矿权，并于 2012年转为采矿权，采矿 投资回报周期，中诚信证评对此也将保持关注。
许可证有效期为 20年。公司拥有措拉矿探矿面积 此外，2014年 8月 20日，公司与西藏自治区23.54平方公里，采矿面积2.07平方公里，矿石量 矿业发展总公司签署了《产权交易合同》，公司以1941.4万吨，氧化锂255,744吨，氧化锂平均品位 3.11亿元受让西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限1.30%。公司分别于2013年2月和2013年7月取 公司20%股权。日喀则扎布耶拥有国内罕见的大型得四川省环境保护厅《关于四川天齐盛合锂业有限 优质盐湖锂资源扎布耶盐湖，该湖属富锂碳酸型盐公司雅江锂辉石矿采选一期工程环境影响报告书 湖，伴生有丰富的钾、钠等多种元素，锂资源量183的批复》（川环审批[2013]132号）以及四川省发展 万吨（以碳酸锂计），为世界已知的三个超百万吨和改革委员会《关于核准四川天齐盛合锂业有限公 的超大型盐湖之一，其镁锂比为0.02。但由于该盐司雅江锂辉石采选一期工程项目的批复》（川发改 湖海拔较高、自然环境较为恶劣等因素制约，整体产业[2013]788号），通过自筹资金进行了年采选矿 开工时间较短。
石60万吨、总投资3.99亿元的锂辉石矿采选基建
表6：公司资源控制情况
|||||
|-|-|-|-|
|名称|地理位置|资源品种|持股比例|

措拉矿 四川甘孜州雅江县 花岗伟晶岩型锂矿 100%
|||||
|-|-|-|-|
|格林布什|澳大利亚|花岗伟晶岩型锂矿|51%|

扎布耶盐湖 西藏日喀则 卤水型锂矿 20%
|||||
|-|-|-|-|
|合计|-|-|-|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
锂矿资源开发
表7：近年来公司锂精矿产量情况
单位：吨目前公司在产锂矿仅为格林布什矿山，该矿山
||||||
|-|-|-|-|-|
||产量||||
|产品类别|||||
||2014|2015|2016|2017.1~9|

锂精矿产品 426,245 437,957 493,813 437,767
||||||
|-|-|-|-|-|
|其中：1、技术级锂||86,714|136,795||
||90,223|||100,935|
|精矿|||||

2、化学级锂精矿 336,022 351,243 357,018 336,832锂精矿用于锂电池原材料的深加工。
||||||
|-|-|-|-|-|
|自用部分|182,698|203,110|203,662|146,740|

随着 2012年格林布什运营项目第二阶段扩建
资料来源：公司提供
的完成，该矿矿石日处理能力达5,080吨，锂精矿 销售方面，公司格林布什矿山生产的技术级锂年产能合计达 75万吨。近年来，随着产能的逐步 精矿面向世界各地的客户销售，包括欧洲、中国、释放，公司锂精矿产量呈逐年增加趋势。2014~2016 日本、印度、美国和墨西哥等，其中中国市场和欧年及 2017年1~9月，公司分别生产锂精矿 42.62 洲市场约占到总销量的80%。化学级锂精矿方面，万吨、43.80万吨、49.38万吨和43.78万吨，其中 除公司自用外，剩余产量则基本销售给文菲尔德第
化学级锂精矿分别为33.60万吨、35.12万吨、35.70 二大股东美国雅保公司（美国雅保公司持有文菲尔
万吨和33.68万吨。 德49%的股权），还有少部分销售给其他客户，其
中公司自用和销售给美国雅保公司的产品合计约
占总产量的80%。
10 天齐锂业股份有限公司
表8：2017年1~9月公司锂矿产品前五大销售客户 销售定价方面，美国雅保公司作为文菲尔德第
|||
|-|-|
|企业名称|占比|

 A 61.61%
场锂化工产品价格协商确定。从销售价格来看，
|||
|-|-|
|B|5.81%|

 C 3.52%
|||
|-|-|
|D|2.77%|

 E 1.99%
季度，公司锂精矿平均售价继续维持增长态势，较资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2016年平均售价增长20.54%。
表9：近年来公司锂精矿销售情况
单位：吨
||||||
|-|-|-|-|-|
|主要产品销量|2014|2015|2016|2017.1~9|

技术级锂精矿 101,926 95,862 115,594 164,363
||||||
|-|-|-|-|-|
|化学级锂精矿|216,894|161,135|198,022|117,497|

合计 318,820 256,997 313,617 281,860资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，近年公司完成了对上游资源的收 公司本部生产基地位于四川省射洪县，主营固购，锂资源储量大幅增长，既规避了资源受限制的 体锂资源开发和电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、风险，又延伸了产业链上游，为公司未来可持续发 工业级碳酸锂、高纯碳酸锂、电池级无水氯化锂、展提供了强有力的支持。 磷酸二氢锂、电池级金属锂等中高端锂产品的研发、生产和销售，产品先后通过了ISO9001、锂加工
ISO14001、GB/T28001认证及SGS认证，“锂坤达”公司锂产品加工业务主要由公司本部（射洪生
商标被认定为四川省著名商标，“锂坤达牌碳酸锂”产基地）和天齐锂业江苏负责运营，产品主要包含
被认定为四川省名牌产品。该基地设计产能为1.72电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、无水氯化锂和单水
万吨/年。
氢氧化锂等四大系列。电池级碳酸锂为公司的主导
安全生产方面，公司近年不断强化基础管理，产品，公司拥有较为先进的技术和品质优势，客户
提升精细化管理水平。具体来看，公司严格落实安覆盖了国内主要的锂电池正极材料厂商。
全生产主体责任，并加强安全培训，强化监督监察，截至2017年9月末，公司拥有电池级碳酸锂、
安全生产形势总体平稳，近年未涉及安全事故及相工业级碳酸锂合计产能 2.75万吨/年、无水氯化锂
关处罚。但随着国家环保政策更趋严格，准入门槛产能0.15万吨/年、单水氢氧化锂产能0.5万吨/年。
不断提高，公司依然面临一定的环控压力。
表10：近年来公司锂加工产品产能产量情况
公司另一主要生产基地为天齐锂业国际的全单位：吨/年、吨
资子公司天齐锂业江苏。天齐锂业江苏位于张家港
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||截至2017年9月末产能|产量||||
|产品类别||||||
|||2014|2015|2016|2017.1~9|
|电池级|27,500|||||
|||8,146|6,559|16,997|14,296|
|碳酸锂||||||
|工业级||||||
|||2,844|2,116|4,426|3,785|
|碳酸锂||||||

无水氯化锂 1,500 2,246 1,089 2,307 1,948
准的碳酸锂产品。天齐锂业江苏采用了先进的工艺
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|单水氢|5,000|||||
|||1,385|2,015|3,132|2,644|
|氧化锂||||||

其他 800 67 62 135 75
质元素含量较低。但由于天齐锂业江苏用于煅烧锂
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|合计|34,800|14,688|11,841|26,997|22,748|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
特琳矿山原料，使其该生产线生产成本较高，且在
11 天齐锂业股份有限公司
转而采用粒度较细的泰利森格林布什矿山原料后 上涨，2016年公司锂化工产品均价同比增加不能达到设计产能，导致 2015年收购后产量相对 225.17%。销量方面，2014~2016年及2017年1~9较小。2015年公司从降本和提能两个方向对天齐锂 月公司锂化工产品销量分别为 13,164吨、21,093业江苏进行了整改，通过新建20KN01焙烧窑尾气 吨、24,305吨和24,420吨，其中2015年销量大幅粉尘收集项目，将焙烧窑收集的粉尘通过新增仓泵 增加主要由于当年去库存所致。回款方面，公司根系统输送至辛料仓中，并将料仓的粉料经过斜管进 据客户资质给予1~3个月的账期，产品收款方式包入窑内重新焙烧，以减少粉尘泄露，提高锂矿回收 括银行承兑汇票和电汇。
率。2017年5月，天齐锂业江苏对回转窑、锂辉石 表11：2017年1~9月公司锂化工产品前五大销售客户
|||
|-|-|
|企业名称|占比|

投入生产，目前已能实现设计产能1.7万吨/年。
A 7.97%
|||
|-|-|
|B|7.39%|

C 6.48%（以下简称“成都天齐”）于2017年1月26日与重
|||
|-|-|
|D|6.45%|

E 4.34%齐拟使用自有资金、重庆昆瑜锂业有限公司拟使用
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
自有经营性净资产共同投资新公司，以扩大金属锂 2017年前三季度，公司锂化工产品价格较2016及型材产能至600吨/年。此投资事宜完成后，成都 年有所回落。销售回款方面，2015年以来公司给予天齐为新公司的控股股东，持有其86.38%的股权。 下游客户的账期大幅收窄，从给予客户1~3个月的产品销售方面，2016年以来，锂化工产品下游 账期缩短至先款后货的结算模式，结算方式变为以需求较旺，但供应偏紧，促使锂化工产品价格持续 银行承兑汇票结算为主。
表12：近年来公司锂化工产品销售情况
单位：吨
||||||
|-|-|-|-|-|
|主要产品销量|2014|2015|2016|2017.1~9|
|电池级碳酸锂|7,098|13,954|15,498|17,540|
|工业级碳酸锂|3,248|3,393|4,458|2,436|
|无水氯化锂|931|1,534|2,942|2,761|
|单水氢氧化锂|1,785|2,117|1,272|1,610|
|其他|102|95|135|73|
|锂化工产品|13,164|21,093|24,305|24,420|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
整体来看，近年公司通过收购，已成为国际重 矿山。此外，四川雅江锂辉石矿、西藏扎布耶优质要的锂产品供应商，规模优势明显，行业地位显著， 盐湖资源也为公司中长期的发展提供了战略性的且具有集上游资源储备、开发和中下游锂产品加工 资源储备。在未来3~5年，公司上游产业链的工作为一体的完善产业链，抗风险能力很强。 重心是通过人员培训、技术改进等手段，提高现有资源的利用率和产出率，降低单位生产成本。
战略规划
产业链中游方面，公司未来3~5年的核心是加公司未来3~5年的发展规划为“夯实上游、拓 大对产品质量的把控、提高产品质量，充分发挥现展做强中游、渗透下游”。 有产能的利用率，将上游资源转化为具有高附加值
对上游资源的储备是天齐锂业的核心竞争力 的锂化工产品。由于新能源行业的爆发对锂资源的
之一。公司于 2013年从母公司天齐集团手中收购 需求越来越大，为满足市场的需求，公司全资子公
了澳洲泰利森锂辉石矿51%的股权，该矿是世界已 司天齐锂业澳大利亚私人有限公司正在澳大利亚
探明的锂辉石矿中品位最高、开发技术最为成熟的 奎纳纳进行 2.4万吨电池级单水氢氧化锂产能建
12 天齐锂业股份有限公司
设，于2016年10月12日开工，计划于2018年底 业务为电源系统设计与销售，电源配件、原材料及投产，并同步启动氢氧化锂二期项目2.4万吨电池 锂电池的销售，公司持股比例为18.64%。短期内级单水氢氧化锂产能建设，计划于2019年底投产。 公司将以继续注意下游产业的动向和参与为手段，电池及其组件的生产是产业链的下游，是公司 将其作为市场风向标，为公司整体战略的调整提供长期的发展目标，尽管在3~5年内公司不会将其纳 信息参考。
入发展重心，但公司一直保持对下游产业的关注。 未来资本支出方面，目前公司主要在建项目包通过参股上海航天电源技术有限责任公司（以下简 括电池级单水氢氧化锂项目等，拟建工程主要包括称“航天电源”），公司获得了与下游产业相关的信 研发中心项目和遂宁2万吨碳酸锂项目，具体情况息。航天电源成立于2009年2月24日，主要经营 如下表所示。
表13：截至2017年9月底公司主要在建项目情况
单位：万元
||||
|-|-|-|
|项目名称|项目总投资|截至2017年9月末在建工程余额|

自动化包装线 3,900.00 1,162.03
||||
|-|-|-|
|化学级锂精矿扩产项目|166,048.00|26,229.82|

雅江锂辉石矿采选一期 39,872.72 13,313.84
||||
|-|-|-|
|电池级单水氢氧化锂项目一、二期|372,205.00|82,621.05|

其他零星工程 - 5,028.83
||||
|-|-|-|
|合计|-|26,229.82|

注：雅江锂辉石矿采选一期工程处于缓建状态。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
表14：截至2017年9月底公司主要拟建项目情况
单位：万元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|||||未来投资|||
|项目名称|建设周期|建设内容|总投资||||
|||||2017.10~12|2018|2019|

研发中心 - 全球研发项目 34,210 7,200 12,020 14,990
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|遂宁2万吨碳酸锂项目|-|2万吨碳酸锂|150,000|-|-|-|

合计 184,210 - - -注：“遂宁2万吨碳酸锂项目”为公司2017年12月4日与遂宁市安居区人民政府签订的投资协议书项目，签署的协议涉及金额为预估数，无未来投资规划数据。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，公司的发展战略立足于自身经营特 关法律法规、规范性文件的要求，建立了以《公司色，着眼于行业的未来发展趋势，战略定位明确， 章程》为基础，以《股东大会议事规则》、《董事会战略规划较稳健，其发展战略有望逐步实现，但随 议事规则》、《监事会议事规则》、《总裁（总经理）着项目投资的陆续推进，公司亦面临一定的资本支 工作细则》、《财务管理制度》等为主要架构的规章出压力，中诚信证评将持续关注公司的资本结构及 体系，形成了以股东大会、董事会、监事会及管理投融资情况。 层为主体结构的决策和经营管理体系，比照《上市公司治理准则》，公司已建立较完善的法人治理结公司治理
构。具体来看，股东大会系公司最高权力机构，决治理结构 定公司的经营方针和投资计划；公司董事会对股东
公司严格按照《公司法》、《证券法》、《上市公 大会负责，由7名董事组成，设董事长1人，独立
司治理准则》、《深圳证券交易所中小企业板股票上 董事3名，公司董事由股东大会选举或更换，任期
市规则》、《深圳证券交易所中小企业板上市公司规 3年；公司监事会由3名监事组成，监事会设主席
范运作指引》等中国证监会和深圳证券交易所的相 1人，监事会主席由全体监事过半数选举产生；公
13 天齐锂业股份有限公司
司设总裁（总经理）1名，财务总监、高级副总裁 财务状况，为公司的经营决策和财务管理提供可靠（副总经理）及副总裁若干，由董事会聘任或解聘， 依据；根据公司经营战略和目标，负责拟定和完善总裁（总经理）负责公司的生产经营管理工作，组 公司财务预决算制度并组织实施，有力控制和降低织实施董事会决议，并向董事会报告工作。 成本费用；负责公司资金的筹集、运营、分析及管总体上看，公司已建立了科学有效的职责分工 理，提高资金使用效率，合理安排资金运用；负责和制衡机制，高管人员和董事会之间的责任、授权 公司税务管理和税收筹划，争取税收优惠，合法纳和报告关系明确，法人治理结构较为完善，内部管 税。
理较为规范。 套期保值方面，为进一步规范公司的外汇套期保值业务，有效防止公司采购及销售业务中的汇率内部控制
风险，公司制定了《外汇套期保值业务管理制度》。
制度建设方面，公司的基本管理制度主要由内
该制度适用于公司及控股子公司的外汇套期保值部控制基本制度、财务管理制度、内部审计工作管
业务，品种具体包括远期结售汇、外汇互换、外汇理制度、财务负责人管理及财务责任追究制度、货
期货、外汇期权业务及其他外汇衍生品等业务。公币资金管理制度、对外投资管理制度、融资管理制
司不进行单纯以盈利为目的的外汇交易，所有外汇度、募集资金存储管理制度、对外担保管理制度、
交易行为均以正常生产经营、国际贸易及投资为基关联交易决策制度、债务融资工具信息披露管理制
础，以具体经营业务为依托。公司需具有与外汇套度、外部信息使用和报送管理制度、年报信息披露
期保值业务保证金相匹配的自有资金，不得使用募重大差错责任追究制度、媒体信息管理制度、内幕
集资金直接或间接进行外汇套期保值交易，且严格信息知情人登记和报备制度、子公司管理制度、合
按照董事会或股东会审议批准的外汇套期保值业同管理制度、金融衍生品交易业务内部控制制度、
务交易额度，不得影响公司正常生产经营。公司单外汇套期保值业务管理制度、重大事项内部报告制
项或年度外汇套期保值计划须经公司经营管理层度、突发事件管理制度、内部问责制度、日常生产
审核，经董事会或股东大会审议批准后才能实施。
经营决策制度、重大项目投资管理制度等管理控制
总体来看，公司已构建了符合自身发展的管理制度组成，以加强公司内部控制，提高公司经营管
体制，建立健全了较为完善的财务制度，管理层的理水平和风险防范能力，促进公司可持续发展，保
职责体系比较完善，各项管理制度较为规范。
护投资者的合法权益。
对外投资管理方面，董事会战略与投资委员会
财务分析
为公司对外投资的领导机构，负责统筹、协调和组
下列财务分析基于公司提供的经信永中和会织对外投资项目的分析和研究，为决策提供建议。
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保公司总裁（总经理）为对外投资项目实施及后续管
留意见的2014~2016年审计报告以及未经审计的理的主要责任人，负责对新项目实施的人、财、物
2017年三季度财务报表。公司财务报表均按新会计进行计划、组织、监控，并应及时向董事长、董事
准则编制，均为合并口径数据。
会或股东大会汇报投资进展情况。
资本结构
财务管理方面，公司设置财务部专门办理公司
的财务管理和会计事项，主要有预算管理、会计核
2014年5月，公司通过非公开发行股份的方式算、会计控制、会计监督和财务管理等。财务部根
分别完成对天齐矿业100%股权和文菲尔德51%股权的收购。同时公司与交易对方银河资源有限公据国家财务、会计、税收、经济及相关法律、法规
司、银河锂业澳大利亚有限公司签署了《股权收购和政策，负责拟定和贯彻执行公司会计政策、会计
核算制度和财务管理制度；准确核算并按规定及
协议》，于 2015年 1月 31日签署了《修订并重述
时、准确和完整的对内及对外报送公司经营情况和
的股权收购协议》，协议约定公司以现金7,170万美
14 天齐锂业股份有限公司
元受让银河锂业澳大利亚有限公司所持有的天齐 图2：2014~2017.9公司资本结构分析
锂业国际100%的股权，并于2015年4月30日完
成收购。近年公司主要通过收购整合使得总资产规
模呈快速增长趋势。2014~2016年末公司资产总额
分别为 61.29亿元、75.16亿元和 112.06亿元。与
此同时，公司负债规模呈现一定增长，2014~2016
年末公司负债规模分别为13.84亿元、34.44亿元和
54.11亿元。所有者权益方面，2014~2016年公司净
资产规模分别为47.44亿元、40.72亿元和57.95亿
元。2015年，公司实现净利润 4.26亿元，同时向
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
股权激励对象发行受限制人民币股270.90万股，新
财务杠杆比率方面，2014~2016年资产负债率增股本270.90万元、资本公积8,148.67万元；但由
分别为22.58%、45.82%和48.29%；总资本化比率于文菲尔德减资2亿美元（其中少数股东占比49%）
分别为12.60%、36.96%和40.92%。2015年公司财以及分红9,500万澳元，使得2015年底少数股东权
务杠杆有所上升，总债务规模同比增加249.26%，益减少7.87亿元，同时外币报表折算差额影响所有
一方面由于公司收购负债水平较高的天齐锂业国者权益减少 2.89亿元，2015年底公司所有者权益
际带动负债规模增长；另一方面，文菲尔德新增 2降至40.72亿元。未来，如果文菲尔德再次减资，
亿美元长期借款，使得截至 2015年底公司长期债公司少数股东权益或将进一步减少。2016年公司实
务大幅增长至14.57亿元，但财务杠杆比率仍处于现利润17.86亿元，向股权激励对象发行受限制人
较低水平。截至 2017年 9月末，由于公司盈余积民币股 86.00万股，新增股本 86.00万元、资本公
累增加较快，财务杠杆有所下降，资产负债率和总积1,748.62万元，2016年末所有者权益增至57.95
资本化比率分别为41.82%和33.30%。
亿元。2017年1~9月公司业绩良好，实现利润18.67
资产构成方面，非流动资产是公司资产的主要亿元，资产规模进一步扩大，期末总资产为143.23
构成部分，截至 2016年末非流动资产占总资产的亿元、总负债为 59.90亿元，所有者权益为 83.33
比例为65.07%。公司非流动资产主要由无形资产、亿元。2017年12月15日，公司向全体股东成功配
固定资产和可供出售金融资产构成，截至 2016年股1.47亿股，募集资金16.33亿元，自有资本实力
末占非流动资产的比例分别为39.15%、20.30%和进一步增强。
15.04%。公司无形资产主要是采矿权和土地使用中诚信证评也关注到澳元对人民币汇率波动
权。截至2016年末，公司无形资产为28.55亿元，对公司净资产规模影响较大，由于该汇率波动主要
同比增长6.97%，主要系格林布什采矿权报表合并影响公司净资产的账面规模，并不会带来实质性的
时记账本位币由澳元折算成人民币产生汇率折算盈亏，公司目前对此并无控制或对冲措施。中诚信
差异所致。公司固定资产主要由机械设备、房屋建证评将对上述汇率变动、减资等影响公司净资产规
筑物和电子设备及其他构成。截至 2016年末，公模的事项保持关注。
司固定资产为14.80亿元，受折旧影响，同比下降5.60%。公司所持可供出售金融资产为SociedadQuimicayMineraS.A.（以下简称“SQM”）股权，金额为10.96亿元。公司流动资产主要货币资金、应收票据和存货构成，截至 2016年末占流动资产的比率分别为38.38%、31.12%和12.03%。
受益于 2016年以来公司产品销售良好，期末货币
15 天齐锂业股份有限公司
资金为 15.02亿元，同比增长160.84%，其中受限 亿元，长短期债务（短期债务/长期债务）比为1.23货币资金为0.34亿元。公司应收票据都是银行承兑 倍。
汇票，截至 2016年末为 12.18亿元，同比增长 图3：2014~2017.9公司债务结构分析
113.20%，其中质押的应收票据为8.80亿元。公司
存货主要是库存商品和原材料，截至 2016年末为
4.71亿元，同比增长17.67%。截至2017年9月末，
公司流动资产和非流动资产分别占资产总额的
36.74%和63.26%。
负债结构方面，公司以流动负债为主，截至
2016年末，公司流动负债占总负债的比例为
54.86%。公司流动负债主要由短期借款、其他流动
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
负债和应交税费构成，截至 2016年末，占流动负
整体而言，公司凭借行业龙头地位，通过并购债的比例分别为45.93%、16.79%和11.23%。截至
以及盈余积累，资产规模不断扩大，自有资本实力2016年末，公司短期借款为13.64亿元，同比增长
不断增强。虽然公司债务规模有所上升，但财务杠71.05%。公司其他流动负债为 2016年公司发行的
杆比率仍处于较低水平，财务结构稳健。
短期融资券，期末余额为4.98亿元。截至2016年
盈利能力
末，公司应交税费 3.33亿元，同比增长48.73%，
主要为待汇算清缴的企业所得税、印花税及增值
近年来随着生产规模的扩大以及产品售价大税。公司非流动负债主要为长期借款和应付债券，
幅提升，公司收入规模保持逐年增长态势，截至 2016年末，占非流动负债比例为54.69%和
2014~2016年营业总收入分别为14.22亿元、18.6723.49%。截至 2016年末，公司长期借款为 13.36
亿元和 39.05亿元，同比增长率分别为33.16%、亿元，下降8.29%；应付债券为5.98亿元，为2016
31.25%和109.15%。2017年1~9月，公司实现营业年发行的中期票据。截至 2017年 9月末，公司流
总收入39.60亿元。2015年以来，产品价格延续上动负债和非流动负债分别占负债总额的56.69%和
涨趋势且产量提升明显，公司营业总收入不断增43.31%。
长。
债务期限结构方面，近年来随着公司的扩张、
盈利能力方面，2014~2016年公司营业毛利率报表合并范围的增加，公司债务规模大幅增长。截
分别为32.23%、46.94%和71.25%，随着主要锂产至2014~2016年末，公司总债务分别为6.84亿元、
品价格的逐步上涨，营业毛利率呈持续增长趋势。
23.88亿元和40.13亿元，其中短期债务分别为6.81
2017年1~9月，锂产品价格依然处于高位，公司营亿元、9.31亿元和20.79亿元，长短期债务比（短
业毛利率为69.77%，盈利能力很强。
期债务/长期债务）分别为275.43倍、0.64倍和1.07
倍。2015年，公司总债务规模同比增加249.26%，
一方面由于收购负债水平较高的天齐锂业国际带
动债务规模增长；另一方面，文菲尔德新增2亿美
元长期借款，使得截至 2015底公司长期债务大幅
增长至 14.57亿元，同时长短期债务比指标降至
0.64倍，公司债务期限结构较为合理。2016年公司
发行中期票据和短期融资券，债务规模进一步扩
大。截至 2017年 9月末，公司总债务增至 41.60
16 天齐锂业股份有限公司
表15：2014~2017.9公司分产品收入和毛利率情况
单位：亿元、%
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品|2014||2015||2016||2017.Q3||
||收入|毛利率|收入|毛利率|收入|毛利率|收入|毛利率|
|锂精矿|9.20|42.35|8.61|56.81|10.61|62.57|12.40|70.83|
|锂化工产品|4.86|10.99|9.91|37.62|28.25|74.38|27.04|69.10|

其他（副产品） 0.16 96.02 0.14 98.62 0.19 91.60 0.17 99.65
||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|合计|14.22|32.23|18.67|46.94|39.05|71.25|39.60|69.77|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
分板块来看，公司主营业务主要分为锂精矿业 表16：2014~2017.9公司期间费用分析
务和锂化工产品业务，2014~2016年以及 2017年 单位：亿元、%
|||||
|-|-|-|-|
|2014|2015|2016|2017.Q3|

销售费用 0.21 0.30 0.36 0.27亿元、10.61亿元和 12.40亿元。2015年，公司锂
||||||
|-|-|-|-|-|
|管理费用|1.13|1.72|1.98|1.69|

财务费用 0.19 0.99 0.96 0.31略有下降，2016年以来随着锂精矿产量增加以及锂
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费合计|1.54|3.02|3.29|2.28|

精矿价格上升，收入有所增长。从锂精矿产品初始
营业总收入 14.22 18.67 39.05 39.60
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费收入占比|10.82|16.16|8.44|5.75|

其毛利率持续上升。 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
利润总额方面，随着公司业务扩展，以及行业锂化工产品方面，2014~2016年及2017年1~9
整体向好，公司利润总额不断增长，2014~2016年月，公司锂化工产品分别实现收入4.86亿元、9.91
利润总额分别为3.28亿元、5.13亿元和21.59亿元。
亿元、28.25亿元和 27.04亿元。2015年以来，锂
公司利润总额主要由经营性业务利润、投资收益和化工产品收入同比增加，主要受益于碳酸锂等主要
营业外损益构成。2014~2016年，公司经营性业务锂化工产品价格上涨及销量增加。近年来，得益于
利润分别为3.03亿元、5.68亿元和24.09亿元，随产品价格的上涨，锂化工产品毛利率呈整体大幅增
着业务扩展以及行业整体向好，经营性业务利润不长趋势，但也应同时关注锂矿价格变动等因素对公
断增长；资产减值损失分别为0.13亿元、0.61亿元司未来整体盈利能力的影响。
和 2.66亿元，2016年公司资产减值损失有较大增期间费用方面，2014~2016年公司的三费合计
长，主要是公司放弃购买SCP持有的SQM的B类分别为 1.54亿元、3.02亿元和 3.29亿元，三费收
股剩余期权，所持有的SQM2.1%股权投资意图改入占比分别为10.82%、16.16%和8.44%。公司期间
变，应采用公允价值确认和计量，计提减值损失费用主要由管理费用和财务费用构成。随着业务扩
2.62亿元；投资收益分别为0.02亿元、0.06亿元和展，公司管理费用不断增长，2014~2016年分别为
0.71亿元，2016年公司投资收益有较大增长，主要1.13亿元、1.72亿元和1.98亿元；同期财务费用分
是SQM股票分红0.32亿元、套期保值获得收益0.21别为0.19亿元、0.99亿元和0.96亿元，2015年以
亿元以及转让天齐矿业股权获利0.05亿元所致。公来公司债务规模扩大，财务费用增长。2017年1~9
司套期保值业务主要是规避外汇波动风险，不做投月，公司三费合计2.28亿元，三费收入占比下降至
机，整体风险可控。2017年1~9月，公司实现利润5.75%，三费控制能力有所加强。
总额24.76亿元，其中经营性业务利润24.95亿元、
公允价值变动损益-0.46亿元、投资收益0.35亿元、
营业外损益-0.11亿元。
17 天齐锂业股份有限公司
图4：2014~2017.9公司利润总额构成图 年，公司利润总额不断增加，EBITDA保持增长。
2014~2016年公司总债务/EBITDA指标分别为1.39倍、2.99倍和1.64倍，EBITDA利息保障倍数分别为11.52倍、6.69倍和28.16倍，公司EBITDA对债务本息的覆盖能力不断提升。
表17：2014~2017.9公司偿债能力指标
||||||
|-|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|2017.9|

总债务（亿元） 6.84 23.88 40.13 41.60
||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务（亿元）|6.81|9.31|20.79|22.91|

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 资产负债率（%） 22.58 45.82 48.29 41.82
||||||
|-|-|-|-|-|
|总资本化比率（%）|12.60|36.96|40.92|33.30|

运营情况较好。同时，近年来得益于产品价格上涨，
经营活动净现金流（亿
3.02 6.60 17.76 21.72元）
公司盈利能力不断走强。但中诚信证评也同时关注
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金流/总|||||
||0.44|0.28|0.44|0.70|
|债务（X）|||||

经营活动净现金流/利
7.07 5.52 20.45 -偿债能力 息支出（X）
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA（亿元）|4.92|7.99|24.45|-|

总债务/EBITDA（X） 1.39 2.99 1.64 -活动净现金流分别为3.02亿元、6.60亿元和17.76
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|11.52|6.69|28.16|-|

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
销量和价格大幅增长，且产品销售回款较好，公司
注：2017年前三季度经营活动净现金流/总债务经年化处理。
财务弹性方面，公司与多家商业银行建立了长经营获现能力显著增强。2017年1~9月，公司经营
期稳定的合作关系。截至 2017年 9月末，公司拥活动净现金流为 21.72亿元。2014~2016年，公司
有各银行所提供的综合授信额度 27.73亿元人民经营活动净现金流/总债务分别为 0.44倍、0.28倍
币、0.20亿美元，尚未使用授信额度为亿元 16.06和0.44倍；经营活动净现金流/利息支出分别为7.07
亿元人民币、0.10亿美元。同时，作为上市公司，倍、5.52倍和20.45倍，经营活动净现金流对总债
公司直接融资渠道畅通。
务及利息支出的覆盖能力处于很好水平。
或有负债方面，截至 2017年 9月末，公司无图5：2014~2016年公司EBITDA构成
对外担保。
未决诉讼方面，截至 2017年 9月末，公司无重大未决诉讼。
综合而言，公司锂资源储量丰富，产业链完善，具有很强的规模优势和综合竞争力，公司盈利能力及获现能力很强。同时，公司财务杠杆运用较为合理，财务结构较为稳健，加之融资渠道通畅，整体偿债能力很强。
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
获现能力方面，公司EBITDA由折旧、摊销、 结论
利息支出和利润总额构成，2014~2016年公司
综上，中诚信证评评定天齐锂业股份有限公司
EBITDA分别为4.92亿元、7.99亿元和24.45亿元；
主体信用级别为
AA+，评级展望为稳定；评定“天
折旧分别为 0.78亿元、1.30亿元和 1.62亿元；摊
齐锂业股份有限公司 2018年面向合格投资者公开
销分别为 0.44亿元、0.37亿元和 0.38亿元；利息
发行公司债券（第一期）”信用级别为AA+。
支出分别为 0.43亿元、1.20亿元和 0.87亿元。近
18 天齐锂业股份有限公司
关于天齐锂业股份有限公司
2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）的跟踪评级安排根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
19 天齐锂业股份有限公司
附一：天齐锂业股份有限公司股权结构图（截至2017年9月30日）
资料来源：公司提供
20 天齐锂业股份有限公司
附二：天齐锂业股份有限公司组织结构图（截至2017年9月30日）
资料来源：公司提供
21 天齐锂业股份有限公司
附三：天齐锂业股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2014|2015|2016|2017.9|
|货币资金|43,607.62|57,593.58|150,227.59|282,291.97|
|应收账款净额|16,339.48|3,243.40|20,890.66|25,647.87|
|存货净额|51,115.23|40,010.03|47,080.57|45,427.02|
|流动资产|140,474.21|171,066.75|391,413.74|526,228.21|
|长期投资|54,012.78|52,766.41|165,246.09|259,647.29|
|固定资产|102,600.47|156,801.18|148,023.59|150,541.47|
|总资产|612,855.45|751,632.94|1,120,593.43|1,432,325.40|
|短期债务|68,124.14|93,124.01|207,869.56|229,137.97|
|长期债务|247.34|145,668.01|193,416.79|186,823.97|
|总债务|68,371.47|238,792.02|401,286.35|415,961.94|
|总负债|138,407.82|344,421.70|541,140.83|599,040.85|
|所有者权益（含少数股东权益）|474,447.63|407,211.24|579,452.60|833,284.55|
|营业总收入|142,238.40|186,687.67|390,456.42|396,007.28|
|三费前利润|45,665.86|86,947.90|273,828.12|272,328.21|
|投资收益|241.24|583.58|7,131.58|3,492.95|
|净利润|28,151.87|42,582.81|178,656.04|186,731.29|
|EBITDA|49,209.91|79,947.62|244,546.21|-|
|经营活动产生现金净流量|30,225.56|65,955.37|177,636.62|217,153.80|
|投资活动产生现金净流量|-311,779.00|-57,077.10|-205,440.93|-87,642.27|
|筹资活动产生现金净流量|261,670.85|7,710.89|111,376.47|-18,218.64|
|现金及现金等价物净增加额|-23,491.88|11,065.17|92,310.99|109,691.52|
|财务指标|2014|2015|2016|2017.9|
|营业毛利率（%）|32.23|46.94|71.25|69.77|
|所有者权益收益率（%）|5.93|10.46|30.83|29.88|
|EBITDA/营业总收入（%）|34.60|42.82|62.63|-|
|速动比率（X）|0.80|0.80|1.16|1.42|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.44|0.28|0.44|0.70|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.44|0.71|0.85|1.26|
|经营活动净现金/利息支出（X）|7.07|5.52|20.45|-|
|EBITDA利息倍数（X）|11.52|6.69|28.16|-|
|总债务/EBITDA（X）|1.39|2.99|1.64|-|
|资产负债率（%）|22.58|45.82|48.29|41.82|
|总资本化比率（%）|12.60|36.96|40.92|33.30|
|长期资本化比率（%）|0.05|26.35|25.03|18.31|

注：1.上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益；
2.将其他流动负债中的短期融资券计入短期债务；
3.公司2017年前三季度所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务和经营活动净现金/短期债务经过年化处理。
22 天齐锂业股份有限公司
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资|

固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务=长期借款+应付债券
长短期债务比=短期债务/长期债务
总债务=长期债务+短期债务
净债务=总债务-货币资金
三费前利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT率=EBIT/营业总收入
三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率=净利润/期末所有者权益
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率=营业成本/存货平均余额
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额
总资产周转率=营业收入/总资产平均余额
资产负债率=负债总额/资产总额
实际资产负债率=（负债总额-预收款项）/（资产总额-预收款项）
总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益
经营性业务利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用
23 天齐锂业股份有限公司
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考
虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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