信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 广西柳工机械股份有限公司
行业分析
比2014年扩大1.05亿美元。
表2：2015年1~10月工业机械行业进出口主要区域统计2015年以来，我国固定资产投资增速继续放
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|出口|出口额|同比增长|占比|进口额|同比增长|占比|
|区域|（亿美元）|（%）|（%）|（ 亿美元）|（%）|（%）|

持续存在，行业下行压力加大。国际市场方
亚洲 81.80 9.79 51.3 11.51 -32.0 40.5
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|-|-|-|-|-|-|-|
|非洲|18.60|-17.7|11.7|-|-|-|

欧洲 20.52 -24.1 12.9 12.92 -11.7 45.4增速持续下滑。
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|-|-|-|-|-|-|-|
|南美洲|14.41|3.33|9.04|-|-|-|

工程机械行业发展的主要动力来自于固定资
北美洲 18.59 -6.76 11.7 3.65 -17.4 12.8
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|-|-|-|-|-|-|-|
|大洋洲|5.48|-8.87|3.44|-|-|-|

动因素。2015年，受国内宏观经济增速延续放缓、 数据来源：海关总署，中诚信证评整理
房地产及基建投资增速持续下滑的影响，工程机械 以钢材为主的大宗原材料价格的持续下滑，行业整体仍处于下滑趋势中，其主要产品销量下降 进一步缓解了工程机械生产企业的成本控制明显。2015年，全年工业机械行业主要产品销量 压力。
481,696台，同比下滑24.08%。全行业除摊铺机外， 原材料方面，受国内宏观经济及固定资产投资各个主要产品销量均有所下跌。其中，挖掘机全年 增速放缓的影响，市场需求下滑，工业品及大宗原销量56,350台，同比下滑37.74%；装载机全年销量 材料价格（PPI）持续下行。工程机械主要原材料73,581台，同比下滑51.15%；汽车起重机销售量 为钢材，其中高强度的中厚板用量最大，钢材成本9,327台，同比下滑33.83%。 占工程机械总成本的30%左右。而自2010年四季度表1：2015年工程机械行业主要产品销量 开始，国内钢材价格不断走低，截至2015年末，钢单位：台 铁协会CSPI中国钢材价格指数为56.37点，与上年同
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|-|-|-|-|
|主要产品|2014|2015|增长率（%）|

挖掘机 90,507 56,350 -37.74
指数均低于上年同期，2015年各月CSPI平均值为
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|-|-|-|-|
|装载机|150,614|73,581|-51.15|
|平地机|3,662|2,620|-28.45|
|汽车起重机|14,096|9,327|-33.83|
|压路机|14,270|10,388|-27.20|
|摊铺机|1,737|1,804|3.86|
|叉车|359,622|327,626|-8.90|
|合计|634,508|481,696|-24.08|

数据来源：中国工程机械工业协会，中诚信证评整理
2015年全球经济增长低于预期，2015年海外工
程机械行业销量总体同比下滑10%，成熟市场基本
持平，中国企业出口主要所面向的发展中国家市场
总体销量下滑超过20%，受此影响，2015年中国主
要工程机械产品（装载机、挖掘机、推土机、压路
机、平地机等）出口销量下降超过30%。中国工程
资料来源：Wind资讯，中诚信证评整理
机械企业在海外市场的业务发展面临巨大压力。据
海关总署统计，2015年我国工程机械进出口贸易额
为223.45亿美元，比上年下滑7.19%。其中进口金额
33.67亿美元，比上年下滑21.4%；出口金额189.78
亿美元，比上年下滑4.11%，贸易顺差156.11亿美元，
4 广西柳工机械股份有限公司
长期来看，国内政府积极推动基础设施建设， 利”的释放需要时间过程等因素影响，工程机械行且楼市新政的推出有助改善地产投资预期， 业在2016年仍将面临较大的去库存压力，行业竞争同时我国政府及亚投行力推的“一带一路”战 环境依旧激烈。
略将加速过剩基建产能的输出，为我国工程
业务运营
机械企业提供新的机遇，但短期难以抑制行
业的下行趋势。 2015年，受国内宏观经济增速持续放缓、房从国际市场看，伴随着“一带一路”国家战略的 地产及基建投资增速下滑的影响，工程机械推进与落地，以及《国民经济和社会发展第十三个 行业需求延续疲弱态势，公司产品的产销量五年规划纲要》中明确提出的将重点包括工程机械 均出现同比下滑。
行业在内的12个行业通过开展国际产能和装备制 公司目前主要从事装载机、挖掘机、起重机、造合作，推动装备、技术、标准、服务走出去发展 压路机、叉车及矿用卡车等工程机械及配件的研规划的落地。都将为具有比较优势的中国工程机械 发、制造和销售。公司产品的客户主要来自基建设企业带来更为广阔的发展空间。 施、工程及能源行业，因以上行业与宏观经济高度从国内市场看，我国所处城镇化阶段与区域、 相关，因此产品的需求受到经济周期的影响较大。
城乡经济发展不平衡的现状，决定了未来一定时期 2015年，国内宏观经济增速继续放缓，海外市内基础设施投资仍将保持较大的规模，可在一定程 场低迷，我国工程机械产品出口增速持续下滑，公度上维持工程机械行业的市场需求。根据《2016年 司主要机械产品销量同比下滑，整体经营业绩延续政府工作报告》，今年国内要启动一批"十三五"规划 上年下滑趋势。2015年公司实现营业收入66.56亿重大项目，完成铁路投资8,000亿元以上、公路投资 元，同比下滑35.34%。从产品产销量来看，2015年，1.65万亿元，同时将开工20项重大水利工程，建设 公司实现工程机械类产品销量为24,367台，同比下水电核电、特高压输电、智能电网、油气管网、城 滑30.70%；产量为21,237台，同比下滑36.49%。
市轨道交通等重大项目。这些投资增长无疑会拉动 表3：2015年公司工程机械类产品产销概况
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|行业|||||同比|
||项目|单位|2015|2014||
|分类|||||增减|

销售量 台 24,367 35,164 -30.70%此外，2015年央行已5次下调金融机构人民币
工程
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|-|-|-|-|-|
|生产量|台|21,237|33,437|-36.49%|

贷款和存款基准利率。降息能营造较为宽松的货币 库存量 台 4,294 7,424 -42.16%市场环境，有望拉动下游基建和房地产投资的回
资料来源：公司年报，中诚信证评整理
暖，加速社会库存的消化，同时有利于改善下游链 公司积极开发新产品及提升核心零部件自制条资金状况，使得应收账款回款质量提高，从而带 能力，不断完善产品结构，增加产品市场竞动工程机械需求，加快行业复苏的步伐。 争力，整体抗风险能力增强。
2016年是我国全面建成小康社会决胜阶段的 面对严峻外部形势，公司积极采取包括继续保开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年。近期， 持产品技术创新及核心零部件自制能力提升等在政府加大基础设施审批与建设步伐，有助改善行业 内的一系列措施，增强了公司抵御风险的能力。
需求预期。同时，我国政府力推的“一带一路”战略 在新产品开发方面，近年公司不断加强与众多将加速优势产能“走出去”步伐，我国工程机械行业 科研单位的技术合作，加大新产品开发投入力度，发展前景向好。 积极拓展产品结构，丰富产品种类。2015年，公司
虽然行业未来几年保持需求逐步企稳向上的 积极开发大型装备、满足欧美 IV阶段排放法规新
预期，但受经济增速换挡步入“新常态”、结构调整 产品以及所有整机产品线升级换代等，目前拥有B
带来的短期阵痛、国家相关稳增长政策及“改革红 系列滑移装载机、A系列挖掘装载机等 10款以及
5 广西柳工机械股份有限公司
36款换代产品，且开发可满足高配置要求的 25吨 欧洲、中亚、西亚北非、非洲等5大区域。公司已和 36吨石材叉装车。从技术研发成果来看，公司 在“一带一路”区域中配置经销商及制造基地，随着 2015年申请专利 172件，其中发明专利 98件，软 战略的政策落地和深化实施，预计“一带一路”国家件著作权专利 14件；授权专利 138件，其中发明 出口收入将有所增幅，并将带动公司在内的工程机专利 73件。此外，近年公司关键零部件自给率有 械产业的发展。
所提升，一定程度降低了采购成本。
发展规划
表4：近年主要主机核心零部件自制率情况
表5：截至2015年末公司重点在建项目
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|-|-|-|
|产品|2014年|2015年|

装载机核心部件自制率 51% 51%
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|-|-|-|
|||截至2015年|
|项目名称|总投资额||
|||末已投入|

核心铸件研发制造项目 64,068 24,596
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|-|-|-|
|起重机核心部件自制率|17%|15%|

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|-|-|-|
|全球研发中心项目|27,040|19,309|

智能化工厂升级改造项目 22,000 1,000资料来源：公司提供，中诚信证评整理
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|-|-|-|
|合计|113,108|44,905|

销规模下降导致近年公司整体资产规模下降。 图3：2013～2015年公司债务结构
2013~2015年，公司总资产规模分别为221.80亿元、
208.02亿元和203.84亿元。同期，公司负债总额分
别为128.11亿元、116.76亿元和114.78亿元；所有者
权益分别为93.69亿元、91.26亿元和89.06亿元。
财务杠杆比率方面，公司近年有技改及核心部
件研发项目等投资性需求，导致外部融资需求依然
较大，负债水平未有明显下降。2013~2015年，公
司资产负债率分别为57.76%、56.13%和56.31%；总
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
资本化比率分别为46.10%、45.35%和48.71%。同时，
总体来看，公司短期债务规模升，债务期限结公司在建项目未来仍存在一定的资本支出需求，公
构稳定性下降。同时，公司未来存在一定的资本支司债务规模和负债水平面临进一步上升的可能。
出压力，负债水平仍有上升的可能，中诚信证评对图2：2013~2015年公司资本结构
其债务水平上行压力予以关注。
盈利能力
受宏观经济和固定资产投资增速下滑影响，2015年工程机械下游需求延续疲弱的态势，公司整体机械产品销量出现下降，经营业绩延续下滑趋势。2015年，公司实现销售收入66.56亿元，同比减少35.33%。
营业毛利率方面，受行业产能过剩、市场需求不振的影响，工程机械行业整体利润空间有所收资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
窄。但公司得益于通过增加差异化产品销售以及不从公司资产构成看，截至 2015年末，公司货
断提升核心零部件自制率以增强自身抗风险能力，币资金、应收账款、存货和固定资产分别为 42.69
加之原材料价格持续下滑进一步缓解了成本控制亿元、31.51亿元、26.70亿元和 24.27亿元，分别
压力，近年营业毛利率逐年提升。2015年公司营业占总资产比重为20.94%、15.46%、13.10%和
毛利率为25.53%，较上年增加 3.59个百分点，整11.91%。应收账款方面，截至 2015年末，公司应
体初始获利能力呈上升趋势。
收账款净额占总资产的比重为15.46%，较2014年
表6：2013~2015公司收入及成本情况
下降了 1.22个百分点。2015年公司应收账款账龄
单位：亿元、%在一年以内的款项占比为59.44%，账龄在一至两年
||||
|-|-|-|
|2013|2014|2015|

的款项占比19.48%，按信用风险特征组合计提的坏
营业总收入 125.85 102.93 66.56
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|-|-|-|-|
|营业成本|99.84|80.35|49.57|

项坏账准备余额合计为3.99亿元。
营业毛利率 20.66 21.94 25.53资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
从债务结构看，截至2015年末，公司总债务规
期间费用方面，公司三费以销售费用和管理费模为84.59亿元，较上年末增长11.68%。其中，短期
用为主，财务费用的占比较低。2015年公司业务规
债务为48.96亿元，同比增长33.00%；长短期债务比
模下滑明显，当年销售费用和管理费用均有所下
为1.37，较上年末上升0.42，短期借款增加导致公
降；财务费用基本与上年持平。2015年公司三费合
司总债务规模上升，公司债务期限结构稳定性下
计16.36亿元，较上年略有下降，其占比24.58%，较
降。
7 广西柳工机械股份有限公司
上年增加6.47个百分点。 产品结构调整，公司初始获利能力有所提升，但由表7：2013～2015年公司期间费用构成（亿元） 于行业周期性波动导致整体收入规模下滑，公司盈
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|-|-|-|-|
|项目|2013|2014|2015|
|销售费用|8.11|8.14|7.29|
|管理费用|8.46|8.76|7.29|
|财务费用|2.17|1.74|1.78|
|三费合计|18.74|18.64|16.36|

三费收入占比 14.89% 18.11% 24.58%
17.26倍、2.76倍。从经营活动现金流来看，受公数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
司业务规模下滑以及行业下游企业资金面偏紧的公司利润总额主要由经营性业务利润及营业
影响，2015年公司收现情况一般，经营性净现金流外损益构成，其中营业外收入主要为政府补助。受
为 1.45亿元，同比下滑73.83%，其经营活动净现外部环境的不利影响，公司业务规模下滑明显，且
金/总债务、经营活动净现金/利息支出两项指标分期间费用占比较高，2015年利润总额为0.51亿元，
别为0.02倍、0.56倍，均较上年有所回落。整体来同比减少82.83%，其中经营性业务利润、资产减值
看，公司EBITDA以及经营性净现金流对当期债务损失及营业外损益分别为0.20亿元、-1.15亿元和
本息仍能提供有效保障。
1.65亿元。
表8：2013~2015年公司部分偿债能力指标图4：公司2013~2015年利润总额构成
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|-|-|-|-|
||2013|2014|2015|
|短期债务（亿元）|27.56|36.81|48.96|
|长期债务（亿元）|52.56|38.93|35.63|
|总债务（亿元）|80.13|75.74|84.59|
|经营活动净现金流（亿元）|10.83|5.54|1.45|
|EBITDA（亿元）|9.79|8.94|5.73|
|总债务/EBITDA（X）|8.18|8.47|14.77|
|经营活动净现金流/总债务（X）|0.14|0.07|0.02|
|EBITDA利息倍数（X）|4.07|3.53|2.76|
|经营活动净现金流/利息支出（X）|4.50|2.19|0.56|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
数据来源：公司财务报告，中诚信证评整理
财务弹性方面，公司与众多商业银行保持着长获现能力方面，公司EBITDA主要来自利润总
期良好的合作关系，公司被授予一定的综合授信额额、折旧以及利息支出，主要受2015年利润总额下
度。截至 2015年末，公司共计获得各家银行授信降的影响，其EBITDA规模较上年有所下降。2015
158亿元，其中未使用额度为 114亿元，备用流动年公司EBITDA规模为4.90亿元。
性充裕，财务弹性较大。
图5：2013～2015年公司EBITDA构成情况
对外担保方面，截至 2015年末，公司无对外担保。对内担保方面，截至2015年末，公司对旗下子公司实际发生担保余额为 31.64亿元，整体或有负债风险可控。此外，截至 2015年末，公司存在涉诉及仲裁案件，但大部分金额相对较小（涉及金额较大为 6,619.54元），对公司整体运营情况影响
较小。
整体来看，受行业周期性波动的影响较大，公
司盈利能力有所下滑，但其融资渠道通畅，财务弹
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
性较大，经营所得对债务本息偿还能够提供有效的
总体来看，得益于原材料价格持续下降及公司
8 广西柳工机械股份有限公司
保障，整体偿债能力很强。 服务支持。
近年来，柳工集团借助工程机械行业和资本市担保实力
场的发展机遇，通过兼并、收购、重组、合资以及广西柳工集团有限公司（以下简称“柳工集团”）
新建等方式，进行业务结构调整，实现战略布局以为本次债券提供全额无条件不可撤销的连带责任
及规模的跨越式成长，目前已经由单一产品为主导保证担保。
发展成为以工程机械为核心的多元化、多品种的业担保主体概况 务结构。柳工集团目前共有 10大制造基地，分别广西柳工集团有限公司是国有资产授权经营
为柳州本部、上海、天津、镇江、江阴、扬州、安的国有独资公司，实际控制人为广西壮族自治区国
徽蚌埠、常州、印度等地。同时，柳工集团在印度资委。1958年，上海华东金属结构件厂部分分迁到
等国家地区建有海外制造工厂，并在海外 80个国柳州，组建成“柳州建筑机械制造厂”，在1958~1971
家的代理商超过100家，全球建设8个零件配件中年期间多次更名，1971年12月更名为“柳州工程机
心，在澳大利亚、美国、巴西、印度等地区分别成械厂”。1989年1月23日，根据柳州市政府柳政函
立了面向国际区域的营销公司。
（1989）3号文，成立“柳州工程机械企业集团公
作为投资控股型企业，柳工集团本部自身经营司”。为确立集团公司与成员企业间的产权关系，
业务较少，收入和利润主要来自上市子公司广西柳 1996年，根据柳州市政府柳政发（1996）85号文
工机械股份有限公司，2015年该业务占柳工集团总和柳州市国有资产管理局柳国资字（1996）33号文，
收入比约69%。
正式授权公司经营包括柳州市钢圈厂、柳州市链条 表9：2015年柳工集团主要业务构成
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|-|-|-|-|
||2015|||
||收入|成本|毛利率|
||（亿元）|（亿元）|（%）|
|工程机械类|65.99|49.25|25.37|
|建筑机械类|6.13|3.46|43.64|
|工程机械配件|2.13|2.77|-30.18|
|商贸|2.09|2.03|2.50|
|其他|20.52|13.84|32.55|
|合计|96.85|71.35|26.34|

机械集群产业中的龙头企业，连续多年入选“中国
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
500强企业”、“世界工程机械50强企业”和“中国企
财务实力
业信息化500强企业”。
以下分析主要基于柳工集团提供的经瑞华会截至2015年末，柳工集团总资产287.21亿元，
计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具标准无所有者权益（含少数股东权益）为103.11亿元；2015
保留意见的2015年审计报告。
年全年柳工集团实现营业总收入 96.85亿元，利润
从资本结构来看，受行业经营环境欠佳的影总额0.14亿元，净利润-0.64亿元。
响，公司资产负债规模均有所下降。截至 2015年业务运营 末，柳工集团资产总额287.21亿元，较上年末减少柳工拥有国家级企业技术中心和博士后工作 2.62%；负债总额184.10亿元，较上年末减少1.59%；
站，目前核心业务为轮式装载机、全液压履带式挖 所有者权益103.11亿元，较上年末减少4.39%。从
掘机、路面机械、小型工程机械、叉车、起重机、 财务杠杆比率来看，截至 2015年末，柳工集团资
推土机、混凝土机械、预应力锚具桥梁拉索、桩工 产负债率为64.10%，较上年末分别下降 0.67个百
机械（旋挖钻机、液压连续墙抓斗）等十四大系列 分点；总资本化比率为55.28%，较上年末增加了、
产品的研发、制造和销售，以及相应的配件销售和 2.44个百分点，处于相对合理水平。从债务的期限
9 广西柳工机械股份有限公司
结构来看，截至 2015年末，柳工集团长短期债务
比为1.33，较上年末上升0.26，整体来看，柳工集
团资本结构稳健性尚可。
从盈利能力来看，由于行业景气度低迷，市场
竞争激烈，主要产品供大于求的局面未有根本转
变，柳工集团2015年实现营业收入96.85亿元，同
比减少29.39%。毛利率方面，在行业竞争激烈的背
景下，柳工集团通过加强成本控制，以及不断调整
产品结构使得营业毛利率呈稳定上升趋势。2015年
柳工集团营业毛利率为26.34%，较上年增加了3.07
个百分点。从利润总额来看，受收入规模下滑明显、
三费占比上升影响，近年来柳工集团利润总额呈现
逐年下滑趋势，2015年柳工集团经营性亏损约 1.4
亿元，以取得非经常性净损益1.54亿元最终实现利
润总额0.14亿元，同比减少93.33%。
从偿债能力来看，2015年柳工集团债务规模有
所提升，但偿债能力指标仍保持在较合理水平，整
体偿债压力较小。从现金流情况来看，2015年，柳
工集团经营亏损，导致当年经营性现金流净流出
0.41亿元。
截至 2015年末，柳工集团无对外担保。另截
至 2015年末，柳工集团共计获得各家银行授信
227.50亿元，其中未使用额度为166.16亿元，备用
流动性充裕，财务弹性较大。
此外，考虑到柳工集团在广西壮族自治区的重
要地位以及其综合实力，中诚信证评认为柳工集团
能够为本次债券的本息偿还提供较有力的保障。
结论
综上所述，中诚信证评维持广西柳工机械股份
有限公司主体信用等级AA+，评级展望稳定；维持
“广西柳工机械股份有限公司2011年公司债券（第
一期）”信用等级
AA+。该债项级别同时考虑了广
西柳工集团有限公司提供的无条件不可撤销的连
带责任保证担保对本期债券本息偿付所起的保障
作用。
10 广西柳工机械股份有限公司
附一：广西柳工机械股份有限公司股权结构图（截至2015年末）
11 广西柳工机械股份有限公司
附二：广西柳工机械股份有限公司组织结构图（截至2015年末）
股东大会
监事会 党委 纪委董事会
党委书记 纪委书记战略委员会 预算及审计委员会薪酬与考核委员会 董事会秘书处
党委副书记纪委副书记经理层
审计部
||||
|-|-|-|
|合资公司|党 武委 装工 部作部|工 团会 委|

||||
|-|-|-|
|职能服务板块||公司办公室|
|||品牌公关部|
|||后勤保障部|
|研发采购板块||研究总院|
|||采购部|
|生产服务板块|质量管理部健康安全环保部卓越制造中心物流管理部||
|审计合规部风险管理 纪检监察部板块法律事务部|||

附三：广西柳工机械股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2013|2014|2015|
|货币资金|427,673.07|394,944.71|426,876.08|
|应收账款净额|278,690.09|346,923.69|315,076.96|
|存货净额|408,664.93|352,791.01|267,024.07|
|流动资产|1,466,568.94|1,451,335.58|1,374,081.35|
|长期投资|45,247.76|41,227.89|37,743.92|
|固定资产合计|340,285.73|293,647.09|288,650.54|
|总资产|2,217,990.03|2,080,190.16|2,038,440.68|
|短期债务|275,615.32|368,079.69|489,641.90|
|长期债务|525,636.08|389,316.60|356,282.46|
|总债务（短期债务＋长期债务）|801,251.40|757,396.30|845,924.36|
|总负债|1,281,127.20|1,167,585.00|1,147,794.21|
|所有者权益（含少数股东权益）|936,862.83|912,605.16|890,646.47|
|营业总收入|1,258,468.75|1,029,340.61|665,581.56|
|三费前利润|253,520.38|220,098.17|165,603.08|
|投资收益|597.26|-901.62|-1,919.38|
|净利润|33,179.87|19,315.88|2,076.52|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|97,913.72|89,413.17|57,267.40|
|经营活动产生现金净流量|108,344.52|55,444.30|14,539.41|
|投资活动产生现金净流量|-30,161.92|-15,733.40|-22,819.73|
|筹资活动产生现金净流量|-12,469.93|-65,262.47|41,184.37|
|现金及现金等价物净增加额|62,898.73|-26,270.50|34,763.45|
|财务指标|2013|2014|2015|
|营业毛利率（%）|20.66|21.94|25.53|
|所有者权益收益率（%）|3.54|2.12|0.23|
|EBITDA/营业总收入（%）|7.78|8.69|8.60|
|速动比率（X）|1.52|1.52|1.48|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.14|0.07|0.02|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.39|0.15|0.03|
|经营活动净现金/利息支出（X）|4.50|2.19|0.56|
|EBITDA利息倍数（X）|4.07|3.53|2.20|
|总债务/EBITDA（X）|8.18|8.47|14.77|
|资产负债率（%）|57.76|56.13|56.31|
|总资本化比率（%）|46.10|45.35|48.71|
|长期资本化比率（%）|35.94|29.90|28.57|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
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附四：广西柳工集团有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据（单位：万元）|2013|2014|2015|
|货币资金|553,413.69|493,589.70|536,571.90|
|应收账款净额|431,653.94|482,297.02|450,171.54|
|存货净额|565,476.61|512,211.05|402,997.80|
|流动资产|1,984,987.22|1,915,942.84|1,845,175.93|
|长期投资|201,620.63|181,521.54|133,087.16|
|固定资产合计|468,688.00|446,171.89|445,184.44|
|总资产|3,132,887.96|2,949,288.60|2,872,146.28|
|短期债务|577,146.79|623,561.85|727,374.23|
|长期债务|718,032.00|584,960.52|547,033.85|
|总债务（短期债务＋长期债务）|1,295,178.79|1,208,522.37|1,274,408.08|
|总负债|1,983,439.86|1,870,740.92|1,841,007.34|
|所有者权益（含少数股东权益）|1,149,448.11|1,078,547.68|1,031,138.94|
|营业总收入|1,610,379.71|1,371,681.52|968,546.40|
|三费前利润|341,821.84|307,271.37|242,404.24|
|投资收益|6,490.23|3,240.24|27,032.95|
|净利润|31,835.85|1,485.03|-6,421.74|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|128,600|111,897.77|91,869.05|
|经营活动产生现金净流量|144,177.24|34,334.70|-4,073.20|
|投资活动产生现金净流量|-93,722.54|-10,821.14|5,168.13|
|筹资活动产生现金净流量|40,619.84|-79,004.89|45,914.41|
|现金及现金等价物净增加额|88,143.42|-56,211.66|48,877.74|
|财务指标|2013|2014|2015|
|营业毛利率（%）|21.89|23.27|26.34|
|所有者权益收益率（%）|2.77|0.14|-0.62|
|EBITDA/营业总收入（%）|7.99|8.16|9.49|
|速动比率（X）|1.19|1.18|1.21|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.11|0.03|0.00|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.25|0.06|-0.01|
|经营活动净现金/利息支出（X）|3.14|0.71|-0.08|
|EBITDA利息倍数（X）|2.80|2.33|1.71|
|总债务/EBITDA（X）|10.07|10.80|13.87|
|资产负债率（%）|63.31|63.43|64.10|
|总资本化比率（%）|52.98|52.84|55.28|
|长期资本化比率（%）|38.45|35.16|34.66|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
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附五：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资|
|产|

短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务=长期借款+应付债券|

长短期债务比=短期债务/长期债务
||
|-|
|总债务=长期债务+短期债务|

净债务=总债务-货币资金
||
|-|
|三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准|
|备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加|

EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用的利息支出
||
|-|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|

资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
||
|-|
|营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入|

EBIT率=EBIT/营业总收入
||
|-|
|三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入|

所有者权益收益率=净利润/所有者权益合计
||
|-|
|流动比率=流动资产/流动负债|

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
||
|-|
|存货周转率=主营业务成本（营业成本）/存货余额|

应收账款周转率=主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款余额
||
|-|
|资产负债率=负债总额/资产总额|

总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））|

EBITDA利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
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附六：信用级别的符号及定义
债券信用评级级别符号及定义
|||
|-|-|
|级别符号|含义|
|AAA|债券信用质量极高，信用风险极低|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|
|A|债券信用质量较高，信用风险较低|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|
|BB|债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|
|CCC|债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|
|C|债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）级别外，每一个信用级别可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本级别。
主体信用评级级别符号及定义
|||
|-|-|
|级别符号|含义|
|AAA|受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|
|A|受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|
|BB|受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|
|CCC|受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|
|C|受评主体不能偿还债务|

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）级别外，每一个信用级别可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本级别。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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