关注
电煤价格波动和电价调整政策对公司的影响。
虽然近几年来公司电源结构不断优化，但目前
火电占比依然较大，电煤价格波动和电价调整
政策对公司盈利存在一定影响。
发电机组平均利用小时数及发电量占全省发
购电市场份额有所下降。受到西部大型水电相
继投产西电大幅增送等因素影响，省内煤机利
用小时和市场份额进一步减少。公司控股燃煤
机组平均利用小时数为 4,525小时，同比下降
560小时。
存在较大资本支出压力。公司在建及拟建项目
较多，且尚有大量项目处于前期阶段，后续资
金需求量较大，公司未来几年或将面临较大资
本支出压力。
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。
火电等发电设备利用小时数也相应有所减少。
行业分析
电源建设方面，2014年全国基建新增发电设备 2014年全国电力消费总体仍保持增长态势， 容量10,350万千瓦，其中水电装机新增2,185万千行业运行较为平稳，电源基建投资持续推进， 瓦，火电装机新增4,729万千瓦，核电装机新增547发展势头良好 万千瓦，并网风电装机新增 2,072万千瓦，并网太2014年我国电力消费水平仍保持增长态势，但 阳能发电装机新增817万千瓦。
增速有所放缓，全年全社会用电量 55,233亿千瓦 电源结构方面，截至 2014年末，我国电力发时，同比增长3.8%，增速同比下降3.8个百分点。 电装机容量达136,019万千瓦，同比增长8.7%。其其中第一产业用电量 994亿千瓦时，同比下降 中水电装机容量为30,183万千瓦，占总装机容量的0.2%；第二产业用电量40,650亿千瓦时，同比增长 22.2%；火电装机容量达91,569万千瓦（煤电82,5243.7%；第三产业用电量6,660亿千瓦时，同比增长 万千瓦与气电 5,567万千瓦），占总装机容量的3.7%，各产业的用电需求总体仍保持了平稳增长的 67.4%，较上年下降1.7个百分点；核电装机容量为态势。 1,988万千瓦，并网风电装机容量为9,581万千瓦，生产方面，2014年我国全口径发电总量实现 并网太阳能发电装机容量为2,652万千瓦。
55,459亿千瓦时，较上年增长3.6%。其中火电发电
业务运营
量 41,731亿千瓦时，同比下降0.7%，占全国发电
2014年受益于国内经济的缓慢复苏，广东省电总量的75.2%，仍居电源结构中的主导地位；水电
力需求增速有所回升，全省全社会用电量为发电量10,661亿千瓦时，同比增长19.7%，占全国
5,235.23亿千瓦时，同比增长8.39%，增速较去年发电量的19.2%，增长势头较为迅猛；核电发电量
上升3.83个百分点。同期，广东省外购电量1,586.02为 1,262亿千瓦时，同比增长13.2%；并网风电发
亿千瓦时，同比增加31.13%。在上述因素的影响下，电量为 1,563亿千瓦时，同比增长12.2%；太阳能
2014年广东省发电量合计达到3,869.79亿千瓦时，发电量 231亿千瓦时，同比增长171%。总体看，
同比增长1.0%，增速较上年下降2.4个百分点。
新能源发电量增长较快。
图2：2010～2014年广东省用电需求情况图1：2010～2014年全国发电及用电量情况
资料来源：广东省统计局，中诚信证评整理
资料来源：国家能源局，中诚信证评整理
公司是广东省最大的电力上市公司，目前除燃2014年，全国6,000千瓦及以上电厂发电设备
煤发电以外，还涉及 LNG发电、风力发电、水力平均利用小时数 4,286小时，同比减少 235小时。
发电等多种新能源项目。2014年公司共实现营业收其中，水电设备平均利用小时 3,653小时，较上年
入290.47亿元，同比减少5.79%；同期受电煤价格增加293小时；火电设备平均利用小时4,706小时，
低位运行影响，营业毛利率为27.91%，同比增长较上年减少314小时；核电 7,489小时，同比减少
1.49个百分点，盈利能力有所提高。
385小时；风电 1,905小时，同比减少 120小时。
总体看，在全国电力消费增速有所放缓的局面下，
2014年公司电源建设项目持续推进，电力资 南澳风电 6 风电 25%
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|-|-|-|-|
|槟榔江水电|53.1|水电|29%|

云南临沧水电 2.68 水电 100%有所改善，但仍以火电为主，尚存在较大优
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|江坑水电站|0.45|水电|25%|

中心坑水电站 0.526 水电 40%2014年，公司继续推进新项目建设和开发，全
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|-|-|-|-|
|云南威信|120|火电|25%|

年实际完成在建和前期开发项目投资总额达
省风电（海湾石风电场） 1.32 风电 70%142,704.51万元，其中韶关电厂（2×600MW）和大 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
从装机结构来看，截至 2014年末，公司火电埔电厂（2×600MW）“上大压小”工程、茂名博贺煤
权益装机容量为1,102万千瓦，占公司总权益装机炭码头工程、电白热水风电场工程（49.5MW）、石
容量的82.73%，同比增加 0.24个百分点，其中，板岭风电场工程（49.5MW）和徐闻曲界风电场工
公司沙角 A厂于 2014年 7月获省发改委认定沙程（49.5MW）等项目正处于施工建设阶段；茂名
A#4、#5增容改造容量，每台增加3万千瓦时；2014博贺电厂项目（2×1000MW）、惠来电厂#5、#6机
年12月26日，在湛江发电厂和韶关发电厂分别有组（2×1000MW）、平海电厂#3、#4机组
两台机组通过增容认定验收。风电、LNG发电及水（2×1000MW）、汕尾电厂#5、#6机组（2×1000MW）
力发电方面，公司风电、LNG发电及水电权益装机和一批风电、天然气发电项目正在积极开展前期工
容量分别为16万千瓦、195万千瓦和17万千瓦，作。截至2014年12月31日，公司可控装机容量
分别占公司总权益装机容量的1.20%、14.63%和和权益装机容量分别为 1,795万千瓦和 1,333万千
1.28%。整体来看，公司装机结构仍以火电为主，瓦，分别同比增长0.47%和0.36%，公司电力资产
且占比较大，公司电源结构仍存在较大调整优化空规模保持小幅增长势头。
间。
表1：目前公司控股及参股电厂情况
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||总装机容量|||
|电厂名称||电源类型|持股比例|
||（万千瓦）|||

沙角A电厂 129 火电 100%
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|在建项目|投资总额|工程进度|资金来源|

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|湛江发电厂|132|火电|76%|

51.2873.85%借款、自有资金韶关发电厂＃10、＃11
上大压小工程
66 火电 90%
机
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|大埔电厂2*600MW||||
||53.13|10.19%|借款、自有资金|
|发电机组建造||||

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|梅县发电厂＃5、＃6机|27|火电|58%|

茂名热电厂＃5、＃6、 博贺煤电一体化项目 97.8612.56%借款、自有资金 110 火电 58.27%
#7机
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|-|-|-|-|
|虎门电厂2*1000MW||||
||77.90|1.77%|自有资金|
|机组项目||||

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|惠来电厂＃1、＃2机组|120|火电|65%|

惠来电厂＃3、＃4机组 200 火电 65% 红海湾5、6机组工程 77.14 0.52%自有资金
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|湛江奥里油（改造）|120|火电|90%|

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|电白热水风电场工程||||
||4.84|12.29%|借款、自有资金|
|项目||||

雷州红心楼风电项目 4.63 2.79%自有资金
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|湛江风电（勇士项目）|4.95|风电|70%|

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|-|-|-|-|
|合计|366.78|-|-|

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
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|汕尾电厂＃1、＃2机组|120|火电|65%|

汕尾电厂＃3、＃4机组 132 火电 65%
目处于建设或前期阶段，存在一定的后续投资资金
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|-|-|-|-|
|平海电厂|200|火电|45%|

惠州LNG电厂#1、＃2、 压力。2014年，公司对在建和前期开发的电源项目 117 LNG 67%
＃3
投资386,881.24万元，而其在建电源项目需要总投
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|-|-|-|-|
|前湾LNG电厂#1、＃2、||||
||117|LNG|100%|
|＃3||||

台山电厂 500 火电 20% 面临较大资本支出压力。
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|-|-|-|-|
|盘南电厂＃1、＃2、#3、||||
||240|火电|14.30%|
|#4机||||

公司发电机组平均利用小时数及公司发电量 调影响同比下降15.77元/千千瓦时，获批增加的环占全省发购电市场份额有所下降，但得益于 保电价及其他因素影响同比增加6.78元/千千瓦时。
电煤价格低位运行和电力资产规模的持续增 自2013年9月25日起，广东省燃煤机组标杆上网加，公司盈利能力有所提升 电价下调 19元/千千瓦时，脱硝电价补偿标准由 8虽然公司电力资产规模持续增加，但公司发电 元/千千瓦时提高至10元/千千瓦时，对符合条件的量和售电量均有所下降。公司控股电厂 2014年完 燃煤机组除尘成本予以电价补偿2元/千千瓦时。自成发电量达 689.03亿千瓦时，同比下降4.2%；完 2014年9月1日起，广东省燃煤机组标杆上网电价成上网电量648.66亿千瓦时，比 2013年的 677.11 再次下调12元/千千瓦时。此外，靖海#1、#2机组，亿千瓦时下降4.2%，完成全年上网电量计划的 红海湾#1、#2机组，沙A#1、#2、#3机组，粤嘉98.11%。按权益比例折算（包括参股电厂），完成 #5、#6机组，臻能#5、#6机组，湛江#1机组，粤权益发电量 567.7亿千瓦时，权益上网电量 534.1 江#10、#11机组本年获批新增脱硝电价，臻能#7亿千瓦时，同比分别下降6.31%和6.33%。同期， 机组获得了脱硫电价，以及所属大部分燃煤机组均受西部大型水电相继投产西电大幅增送和核电、风 获得了除尘电价。
电等规模扩大的影响，市场竞争更加激烈，省内煤 由于 2012年以来煤炭价格下行明显，从而降机利用小时和市场份额进一步减少。公司控股燃煤 低公司发电成本，进而促使其整体毛利率相较于机组平均利用小时数为 4,525小时，同比下降 560 2013年上涨 1.49个百分点。虽然煤炭价格持续下小时。公司发电量占全省发购电市场份额12.78%， 降对公司盈利水平上涨有正面作用，但电价变动同同比下降1.67%；按省内发电量口径计算，公司发 样对公司盈利水平有一定影响。根据煤电联动政电量占比18.11%，略高于装机容量占比。中诚信证 策，煤电机组上网电价或将进一步下调，因此中诚评将关注发电机组平均利用小时数及公司发电量 信证评对未来电价的调整将保持关注。
占全省发购电市场份额下降对公司盈利能力的影
财务分析
响。
以下分析主要基于公司提供的经普华永道中表3：2014年公司火电运营数据
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|火电指标|2014|
||1795.44|
|权益装机容量（万千瓦）|1332.74|
||689.03|
|售电量（亿千瓦时）|648.66|
||4525|
|供电煤耗（克/千瓦时）|319.91|

综合厂用电率（%） 5.94%
截至2014年12月31日，公司总资产达 690.85
|||
|-|-|
|标煤单价（元/吨）|702.11|

火电单位发电成本（元/千千瓦时） 303.03
公司维持了以非流动资产为主的资产结构。2014年
|||
|-|-|
|燃料成本占火电发电成本的比例||
||68.46%|
|（%）||

已完成脱硫改造的机组占总装机
75.52%
83.78%，符合公司业务模式。其中，公司固定资产容量的比例(%)
为391.64亿元，占非流动资产的67.67%，主要系公
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|-|-|
|关停小机组容量(万千瓦)|今年未有关停小机组|

上网电价（元/千千瓦时） 517.58，含税
司发电设备。作为核心资产，公司近几年加大了发
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 电设备工程建设步伐，促使其在建工程增长明显。
电价方面，2014年公司合并报表售电均价为
2014年公司在建工程为63.49亿元，同比增长
517.58元/千千瓦时（含税，下同），同比下降 8.99
63.49%。受益于近年较好的盈余积累，公司自有资
元/千千瓦时。其中：两次燃煤机组标杆上网电价下
本实力逐年提升。截至2014年12月31日，公司所有
者权益（含少数股东权益）合计为277.84亿元，同 图4：2012～2015.Q1公司债务结构分析比增长8.56%。截至2015年3月31日，公司总资产
达703.74亿元；所有者权益为286.21亿元。
图3：2012～2015.Q1公司资本结构分析
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
综合来看，公司资产规模逐步提升，自有资本实力不断增强，负债水平合理，资本结构较为稳健。
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
公司目前在建及拟建项目较多，存在一定规模的资随着部分到期债务的偿还及自有资本实力的 本支出，面临一定的资本支出压力。
增强，公司总债务规模和负债水平均有所下降。截
盈利能力
至2014年12月31日，公司总债务为323.37亿元，同
2014年，受到发电量下降和电价下调的影响，比下降1.37%；同期资产负债率和总资本化比率分
公司收入规模有所缩小，公司营业总收入为290.47别为59.78%和53.79%，同比分别下降2.54个百分点
亿元，同比减少5.79个百分点。毛利方面，公司目和2.38个百分点。截至2015年3月31日，公司总债务
前电源结构仍以火电机组为主，故其毛利空间受燃为327.24亿元，资产负债率和总资本化比率分别为
煤价格波动影响较为明显。受益于国内电煤价格保59.33%和53.34%。
持低位运行，2014年公司营业毛利率上升至从债务期限结构来看，近年来经过公司不断调
27.91%，同比提高1.49个百分点。截至2015年3月31整，逐步形成以长期债务为主的债务结构。2014年
日，公司营业总收入达60.68亿元，营业毛利率公司长期债务为218.10亿元，同比增长18.13%，主
26.26%。
要系公司向银行借款增加所致。短期债务方面，随
图5：2012～2015.Q1公司收入成本结构分析着公司偿还了部分短期借款，以及用于采购燃煤的
商业承兑汇票的兑付，从而导致公司短期债务减
少，债务结构趋于合理。2014年公司短期债务为
105.27亿元，同比减少26.51%，长短期债务比从去
年的0.78降至0.48。总体看，公司整体债务结构持
续优化，短期偿债压力较小。截至2015年3月31日，
随着长期债务继续上升，公司长短期债务比下降至
0.40，整体债务结构持续优化，偿债压力较小。
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
公司期间费用主要集中在管理费用和财务费用两方面。2014年，公司管理费用和财务费用分别为9.03亿元和18.05亿元，三费合计27.12亿元，三费收入占比为9.34%，同比上升0.13个百分点。2015年1~3月，公司三费合计为5.72亿元，三费收入占比为
9.42%。考虑到公司未来债务规模存在进一步上升
的可能，预计财务费用将可能增长。 从EBITDA构成来看，公司EBITDA主要由利润表4：2012～2015.Q1公司三费情况分析 总额、固定资产折旧和利息支出构成。2014年公司单位：亿元 利润总额基本与上一年持平，而固定资产折旧和利
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|-|-|-|-|
|2012|2013|2014|2015.3|

销售费用 0.05 0.06 0.05 0.00
高。2014年公司EBITDA为110.94亿元，EBITDA/
||||||
|-|-|-|-|-|
|管理费用|8.69|9.48|9.03|1.56|

财务费用 18.05 18.87 18.05 4.16
及EBITDA利息倍数分别为2.91倍和5.41倍，
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费合计|26.78|28.41|27.12|5.72|

营业总收入 294.89 308.31 290.47 60.68
EBITDA对债务本息的保障程度仍处于很好水平。
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费收入占比|9.08%|9.21%|9.34%|9.42%|

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
从利润构成看，公司利润总额主要由经营性业
务利润和投资收益构成。2014年，公司实现经营性
业务利润51.89亿元，同比增长2.07%；投资收益方
面，当期公司投资收益为6.12亿元，同比下降
17.45%，其中：对威信云投投资收益同比下降
7,795.30万元；对粤电西投公司投资收益同比下降
3,808.65万元；对山西能源投资收益同比下降
1,881.09万元。总体来看，公司2014年利润总额和
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
净利润和2013年基本持平，分别为55.74亿元和 现金流方面，2014年由于公司营业总收入减43.29亿元。2015年一季度，公司实现利润总额 少，其经营性现金流较上一年有所减少，当年经营12.96亿元，净利润10.51亿元。 活动净现金为83.93亿元，同比减少13.56%，经营活图6：2012～2015.Q1公司利润总额构成情况
动净现金流对总债务和利息支出的覆盖倍数分别增加至0.26倍和4.09倍，公司经营活动净现金流对债务本息的保障水平很强。
表5：2012～2014年公司主要偿债能力指标
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|指标|2012|2013|2014|
|总债务（亿元）|335.12|327.87|323.37|
|资产负债率（%）|66.56|62.32|59.78|
|总资本化比率（%）|60.40|56.16|53.79|
|EBITDA利息倍数（X）|3.91|5.68|5.41|
|总债务/EBITDA（X）|4.13|3.03|2.91|
|经营净现金流/总债务（X）|0.23|0.30|0.26|
|经营净现金流/利息支出（X）|3.77|5.11|4.09|

其营业毛利率水平有所上升，但同时公司还受到售 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
电量下降、电价下调和投资收益减少影响，整体经 或有负债方面，截至2014年末，公司对外担保营效益基本与上一年持平。 余额合计13.96亿元，担保比率为5.02%。考虑到公司担保比率较低，自身实力很强，对外担保风险可偿债能力
控。
2014年公司偿还部分债务，总债务规模有所下
降。截至2014年末，公司总债务为323.37亿元，同
比下降1.37%，其中短期债务为105.27亿元，长期债
务为218.10亿元。
表6：截至2014年12月31日公司对外担保情况
单位：万元
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|担保对象|担保额度|类型|期限|

临沧云投粤电水电开发有限公司 3,430 连带责任保证 14年
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|临沧云投粤电水电开发有限公司|1,372|连带责任保证|12 年|

云南保山槟榔江水电开发有限公司 2,900 连带责任保证 14年
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|云南保山槟榔江水电开发有限公司|1,305|连带责任保证|12 年|

云南保山槟榔江水电开发有限公司 4,350 连带责任保证 17年
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|云南保山槟榔江水电开发有限公司|4,350|连带责任保证|17 年|

云南保山槟榔江水电开发有限公司 12,000 连带责任保证 20年
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|云南保山槟榔江水电开发有限公司|5,800|连带责任保证|17 年|

云南保山槟榔江水电开发有限公司 7,250 连带责任保证 12年
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|-|-|-|-|
|云南保山槟榔江水电开发有限公司|7,250|连带责任保证|14 年|

云南保山槟榔江水电开发有限公司 9,367 连带责任保证 20年
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|云南保山槟榔江水电开发有限公司|14,500|连带责任保证|10 年|

威信云投粤电扎西能源有限公司 33,480 连带责任保证 电厂投产两年后终止
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|临沧云投粤电水电开发有限公司|25,000|连带责任保证|20 年|

威信云投粤电扎西能源有限公司 27,400 连带责任保证 电厂投产两年后终止
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|威信云投粤电扎西能源有限公司|12,000|连带责任保证|3年|

临沧云投粤电水电开发有限公司 33,614 连带责任保证 22年
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
公司拥有较为畅通的资本市场及银行融资渠
道。截至2014年末，公司共获得各家银行授信额度
合计496.06亿元，已使用额度为193.39亿元，备用
流动性相对充足。
整体看，公司业务经营状况良好，财务结构保
持稳健，盈利能力及获现能力仍处于很好水平，整
体信用水平保持稳定。
结论
中诚信证评维持广东电力发展股份主体信用
等级为AAA，评级展望为稳定；维持“广东电力发
展股份有限公司 2012年公司债券”信用等级为
AAA。
附一：广东电力发展股份有限公司股权结构图（截至2014年12月31日）
附二：广东电力发展股份有限公司组织结构图（截至2014年12月31日）
附三：广东电力发展股份有限公司主要财务数据及指标
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|财务数据(单位：万元)|2012|2013|2014|2015.3|

货币资金 287,076.45 437,731.12 454,827.73 501,321.61
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|应收账款净额|305,954.94|326,644.58|258,073.38|247,812.47|

存货净额 183,902.30 160,364.64 162,319.90 166,765.00
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|流动资产|1,116,203.86|1,213,766.08|1,120,637.61|1,144,002.00|

长期投资 629,381.77 732,388.83 760,179.20 742,630.95
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|固定资产合计|4,606,605.74|4,542,305.48|4,553,183.35|4,656,774.54|

总资产 6,570,865.95 6,791,871.90 6,908,482.59 7,037,397.36
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|短期债务|1,673,179.42|1,432,361.57|1,052,667.40|940,376.70|

长期债务 1,678,047.25 1,846,297.40 2,180,999.36 2,332,023.18
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|总债务（短期债务+长期债务）|3,351,226.67|3,278,658.97|3,233,666.75|3,272,399.88|

总负债 4,373,390.29 4,232,604.82 4,130,060.61 4,175,315.05
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|所有者权益（含少数股东权益）|2,197,475.65|2,559,267.09|2,778,421.97|2,862,082.30|

营业总收入 2,948,927.36 3,083,075.73 2,904,656.87 606,803.17
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|三费前利润|601,630.53|792,527.21|790,164.11|155,239.97|

投资收益 32,011.12 74,152.58 61,210.91 30,089.73
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|净利润|269,359.90|434,325.90|432,875.00|105,056.60|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 812,403.44 1,080,958.88 1,109,419.24 -
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|经营活动产生现金净流量|785,178.62|970,989.64|839,279.46|265,232.89|

投资活动产生现金净流量 -290,295.05 -400,010.62 -609,445.99 -87,209.10
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|筹资活动产生现金净流量|-617,545.74|-414,637.76|-214,736.86|-131,529.91|

现金及现金等价物净增加额 -122,662.17 156,341.26 15,096.61 46,493.88
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|财务指标|2012|2013|2014|2015.3|

营业毛利率（%） 20.87 26.42 27.91 26.26
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|所有者权益收益率（%）|12.26|16.97|15.58|14.68|

EBITDA/营业总收入（%） 27.55 35.06 38.19 -
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|经营活动净现金/总债务（X）|0.23|0.30|0.26|0.32|

经营活动净现金/短期债务（X） 0.47 0.68 0.80 1.13
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|经营活动净现金/利息支出（X）|3.77|5.11|4.09|-|

EBITDA利息倍数（X） 3.91 5.68 5.41 -
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|总债务/ EBITDA（X）|4.13|3.03|2.91|-|

资产负债率（%） 66.56 62.32 59.78 59.33
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|总资本化比率（%）|60.40|56.16|53.79|53.34|

长期资本化比率（%） 43.30 41.91 43.98 44.90
注：1.上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
2.其中2015年一季度所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务和经营活动净现金/短期债务经过年化处理
附四：基本财务指标的计算公式
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|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+应付短期融资券
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|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
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|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
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|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
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|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
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|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
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|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
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|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。