广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社 UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权涉及的乳源东阳光精箔有限公司
股东全部权益价值
评估报告
开元评报字[2015]590号
开元资产评估有限公司
CAREA Assets AppraisalCo. , Ltd
二○一五年十二月十日
目录
注册资产评估师声明 ----------------------------------------------------------1评估报告摘要 -------------------------------------------------------------------2评估报告 ------------------------------------------------------------------------6一、委托方、被评估单位和业务约定书约定的其他评估报告使用者 --6二、评估目的 ----------------------------------------------------------------- 14三、评估对象和评估范围 --------------------------------------------------- 15四、价值类型及其定义 ------------------------------------------------------ 30五、评估基准日 -------------------------------------------------------------- 30六、评估依据 ----------------------------------------------------------------- 31七、评估方法 ----------------------------------------------------------------- 33八、评估程序实施过程和情况 --------------------------------------------- 36九、评估假设 ----------------------------------------------------------------- 39十、评估结论 ----------------------------------------------------------------- 41十一、特别事项说明 -------------------------------------------------------- 42十二、评估报告使用限制说明 --------------------------------------------- 44十三、评估报告日 ----------------------------------------------------------- 45评估报告附件 ----------------------------------------------------------------- 47———————————————————————————————————————————————————
开元资产评估有限公司
注册资产评估师声明
一、我们在执行本资产评估业务的过程中，遵循了相关法律、法规和资产评估准则，恪守了独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中所收集的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估结论合理性承担相应的法律责任。
二、评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估单位申报并经其签章确认；
提供必要的资料并保证所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用评估报告及其评估结论是委托方和相关当事方的责任。
三、我们与评估报告中的评估对象没有现存的或者预期的利益关系；与相关当事方没有现存的或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。
四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行了现场调查；我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予了必要的关注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了必要的查验，并对已经发现的问题进行了如实披露。
五、评估报告中的分析、判断和结论受本评估报告中载明的假设和限定条件的限制；
我们认为本评估报告中载明的假设条件在评估基准日是合理的，当未来经济环境发生较大变化时，我们将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。评估报告使用者应当充分考虑本评估报告中载明的假设条件、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
六、评估报告中的评估结论是在评估假设和限制条件下，为本评估报告列明的评估目的而提出的评估对象于评估基准日的价值参考意见，仅在评估基准日有效。评估报告
使用者应当根据评估基准日后的资产状况和市场变化情况合理使用评估报告和评估结论，不应当将评估结论视为是对评估对象可实现价格的保证。因使用不当造成的后果与签署本报告的注册资产评估师及所在机构无关。
七、我们及所在机构具备从事本评估业务所需的执业资质和相关专业评估经验。本次评估除已在评估报告中披露的引用其他机构或专家的工作外，没有引用其他机构或专家的工作成果。
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开元资产评估有限公司
广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社 UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权涉及的乳源东阳光精箔有限公司
股东全部权益价值
评估报告摘要
开元评报字[2015]590号
广东东阳光科技控股股份有限公司：
开元资产评估有限公司接受贵公司委托，根据有关法律、法规和资产评估准则、资产评估原则，按照必要的评估程序，采用收益法和市场法，对广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权涉及的乳源东阳光精箔有限公司股东全部权益于2015年9月30日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况摘要报告如下：
一、评估目的：本次评估目的是广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社 UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的部分股权，需对乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权益在2015年9月30日的市场价值进行评估，本次评估是为上述经济行为提供乳源东阳光精箔有限公司于评估基准日的股东全部权益价值参考依据。
二、评估对象和范围：本次评估对象为乳源东阳光精箔有限公司股东全部权益价值。评估范围为乳源东阳光精箔有限公司全部资产及负债。
三、本次评估的价值类型为市场价值。
四、本次评估基准日为2015年9月30日。
五、评估方法：本次采用收益法和市场法两种方法进行评估，在分析各评估方法所得评估结果的合理性的基础上，最终以收益法的评估结果作为最终评估结论。
六、评估结论
截至评估基准日2015年9月30日，被评估单位经审计后报表数据如下：
资产总额为177,679.62万元，负债总额为62,362.92万元，账面股东全部权益为115,316.70万元。
1、采用收益法评估的评估结果
乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权益价值按收益法评估的市场价值为———————————————————————————————————————————————————
开元资产评估有限公司
120,181.00万元，较被评估单位基准日报表股东全部权益 115,316.70万元，评估增值4,864.30万元，评估增值率4.22%。
2、采用市场法评估的评估结果
乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权益按市场法评估的市场价值为 135,750.00万元，较被评估单位评估基准日会计报表中的股东全部权益 115,316.70万元，评估增值20,433.30万元，增值率17.72%。
3、最终评估结论
市场法评估的股东全部权益价值为 135,750.00万元，收益法评估后股东全部权益价值为120,181.00万元，两者相差约15,569.00万元，市场法较收益法差异率为12.95%。
经分析，评估人员认为市场法是基于对当前宏观政策和铝加工行业预期及判断的基础上进行的，是从整体市场的表现和未来的预期评定企业的价值，受市场环境及参考企业的影响，且参考企业的许多细节因素难以完全量化及准确修正；而收益法从未来获利角度考虑，反映了企业的综合获利能力，且企业业绩稳定，故收益法更能够准确的反映公司的经营环境、业务结构等对其价值的影响。因此本次采用收益法结果作为本次评估的最终评估结论。即评估对象于评估基准日的市场价值的最终评估结论为120,181.00万元(大写为人民币壹拾贰亿零壹佰捌拾壹万元整)。
七、特别事项说明
(一)利用其他机构出具的专业报告的情况
无。
(二)产权瑕疵
2011年乳源东阳光精箔有限公司吸收合并韶关市阳之光铝箔有限公司，目前，公司尚有5项房屋，建筑面积共42,890.12平方米，2宗土地使用权，面积共 128,526.00平方米，权属人为韶关市阳之光铝箔有限公司。
(三)评估程序受到限制的情况
无。
(四)评估资料不完整的情况
无。
(五)未决事项、法律纠纷等不确定因素
公司因货款纠纷，已起诉广州凯超投行经贸有限公司归还货款 6,024,187.48元及违约金，并申请了诉讼保全，目前案件正在审理中。
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(六)担保、租赁及其或有负债(或有资产)等事项的性质、金额及与评估对象的关系
2009年9月30日，中国银行股份有限公司深圳市分行、国家开发银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司三峡分行共同组成贷款银团，向广东东阳光科技控股股份有限公司及乳源瑶族自治县东阳光化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公司、东莞市东阳光电容器有限公司、乳源东阳光电化厂、乳源东阳光精箔有限公司、韶关市阳之光铝箔有限公司提供总额不超过人民币 23亿元的贷款额度，各方同意该等贷款额度分成两组并各自签署贷款合同，其中向广东东阳光科技控股股份有限公司及乳源瑶族自治县东阳光化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公司、东莞市东阳光电容器有限公司、乳源东阳光电化厂提供第一组总额不超过人民币18亿元的贷款；
向乳源东阳光精箔有限公司、韶关市阳之光铝箔有限公司提供第二组总额不超过人民币5亿元的贷款。
2009年9月30日，广东东阳光科技控股股份有限公司及乳源瑶族自治县东阳光化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公司、东莞市东阳光电容器有限公司、乳源东阳光电化厂(以下简称借款人一)与中国银行股份有限公司深圳市分行、国家开发银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司三峡分行(以下简称银团)签订《银团贷款合同》，约定：银团向借款人一提供不超过 18亿元的贷款，其中6年期长期贷款 10亿元，短期循环贷款8亿元；乳源东阳光精箔有限公司、韶关市阳之光铝箔有限公司(以下简称借款人二)与中国银行股份有限公司深圳市分行签订人民币贷款合同，约定向借款人二提供不超过5亿元的贷款，其中6年期长期贷款4亿元，短期循环贷款 1亿元。
2011年乳源东阳光精箔有限公司吸收合并韶关市阳之光铝箔有限公司，原韶关市阳之光铝箔有限公司的信用额度、已发放贷款由乳源东阳光精箔有限公司承接。
乳源东阳光精箔有限公司以 11项房屋、7宗土地使用权和 325台设备为上述 5亿贷款提供担保，其中，房屋建筑面积共计 85,019.90平方米，账面原值为 181,068,162.575元，净值为129,757,974.03元；土地使用权面积共计 456,899.00平方米，账面原值为 85,784,125.00元，净值为 66,330,810.38元；机器设备原值为484,301,087.39元，净值为224,038,333.10元。
乳源东阳光精箔有限公司以 1宗土地使用权，面积 66,169.00平方米，账面原值为10,383,200.00元，净值为8,424,900.09元，为上述18亿贷款提供担保。
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(七)其他事项说明
公司申报的账外专利共3项，均为发明专利，具体情况如下：
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|序号|名称|专利号|申请日期|授权公告日|专利权人|类别|状态|
|1|一种电解电容器高压阳极用铝箔的制造方法|ZL200510120932.0|2005.12.17|2010.4.21|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|
|2|一种热交换用铝箔及其制造方法|ZL200710075522.8|2007.8.3|2009.6.17|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|
|3|一种电解电容器低压阳极用铝箔及其制造方法|ZL200610157112.3|2006.11.27|2010.12. 1|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|

本次评估将上述无形资产纳入评估范围进行评估。
(八)期后事项说明
无。
(九)本次资产评估对应的经济行为中，可能对评估结论产生重大影响的瑕疵情形无。
评估报告的使用者需特别关注上述“特别事项说明”对评估结论的影响。
八、评估报告日
本评估报告的评估报告日为2015年12月10日。
以上内容摘自评估报告书正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估结论，应当阅读评估报告正文。
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广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社 UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权涉及的乳源东阳光精箔有限公司
股东全部权益价值
评估报告
开元评报字[2015]590号
广东东阳光科技控股股份有限公司：
开元资产评估有限公司接受贵公司委托，根据有关法律、法规和资产评估准则、资产评估原则，按照必要的评估程序，采用收益法和市场法，对广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权所涉及的乳源东阳光精箔有限公司股东全部权益于2015年9月30日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托方、被评估单位和业务约定书约定的其他评估报告使用者
1、委托方
单位全称：广东东阳光科技控股股份有限公司(以下简称“东阳光科”或“委托方”)注册地址：广东省韶关市乳源县乳城镇侯公渡
企业类型：股份有限公司(上市、自然人投资或控股)
注册资金：人民币贰拾肆亿陆仟捌佰捌拾柒万叁仟玖佰零玖元
法定代表人：郭京平
经营范围：矿产资源的投资；氟化工的投资、研发；新能源相关产品及新型材料的投资、研发；项目投资；高纯铝、电极箔、亲水箔及亲水箔用涂料、铝电解电容器、软磁材料、电化工产品的研发和销售；货物进出口、技术进出口。
主要产品或提供的劳务：空调箔、电极箔、电子箔、液碱、铝电解电容器、来料和进料加工等。
广东东阳光科技控股股份有限公司(简称为东阳光科)前身系成都量具刃具股份有限公司(简称为成量公司)，系经成都市经济体制改革委员会批准，由原成都量具刃具总厂改组而成，于1988年5月12日在四川省成都市工商行政管理局登记注册，成量公司股票已于1993年9月17日在上海证券交易所挂牌交易。
2003年2月11日，经成量公司第五届董事会第六次会议审议通过，成量公司与乳源阳之光铝业发展有限公司签署了《资产置换协议》和《土地使用权转让及员工安置协议》。
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2003年4月30日，中国证券会作出《关于成都量具刃具股份有限公司重大资产重组方案的意见》(证监公司字[2003]14号)，本次重大资产置换及土地使用权转让经中国证监会发行审核委员会重大重组审核工作委员会审核通过，并于2003年6月13日经公司股东大会审议通过后开始实施。成量公司控股股东变更为乳源阳之光铝业发展有限公司。
2003年9月29日经成都市工商行政管理局核准，公司更名为成都阳之光实业股份有限公司。经上海证券交易所批准，公司挂牌股票简称“阳之光”，股票代码为600673。
2006年11月30日，东阳光科2006年第三次临时股东大会审议通过了东阳光科向特定对象非公开发行股票不超过3.7亿股的议案，其中，深圳市东阳光实业发展有限公司以资产认购东阳光科定向发行股份25900万股；2007年11月12日，东阳光科获得中国证监会审核有条件通过；2007年11月28日，东阳光科获得中国证监会证监发行字[2007]442号《关于核准成都阳之光实业股份有限公司非公开发行股票的通知》；2007年11月28日，东阳光科获得中国证监会证监公司字[2007]192号《关于同意深圳市东阳光实业发展有限公司公告成都阳之光实业股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》；
东阳光科控股股东变更为深圳市东阳光实业发展有限公司。
2008年4月，经广东省韶关市工商行政管理局核准，公司名称由原成都阳之光实业股份有限公司变更为广东东阳光铝业股份有限公司，从2008年4月30日起股票简称变更为“东阳光铝”。
2013年度股东大会审议通过关于公司名称变更为“广东东阳光科技控股股份有限公司”，同时变更证券简称为“东阳光科”。
2、被评估单位简介
1)公司简况
名称：乳源东阳光精箔有限公司(以下简称“精箔”或“公司”)
注册号：440200400001480
住所：韶关市乳源县龙船湾
法定代表人姓名：李刚
注册资本：柒亿肆仟陆佰伍拾万元人民币
公司类型：有限责任公司(中外合资)
经营范围：铝及铝产品的生产。产品内外销售。
营业期限：2002年06月18日至2052年06月17日
2)历史沿革及经营状况
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开元资产评估有限公司
(1)历史沿革
乳源东阳光精箔有限公司(以下简称公司)系于2002年6月经广东省人民政府外经贸粤韶合资证字[2002]0005号文批准设立的中外合资经营企业，注册资本为5,000.00万元人民币。2002年9月10日，经公司第二届第一次董事会决议批准，将公司注册资本增加至10,000.00万元人民币。2003年7月16日，经公司董事会决议批准，将公司注册资本增加至25,000.00万元人民币，根据补充章程的规定，由深圳市东阳光化成箔股份有限公司出资18,750.00万元人民币，占注册资本的75%；香港南北兄弟国际投资有限公司出资6,250.00万元人民币，占注册资本的25%。
2004年12月，股东深圳市东阳光化成箔股份有限公司将其所持有公司的75%的股权转让给东莞市东阳光实业发展有限公司，并于2004年12月30日完成股权过户手续。
2006年9月，东莞市东阳光实业发展有限公司将其持有公司75%的股权转让给深圳市东阳光实业发展有限公司，并于2006年9月26日完成股权工商变更登记手续。
根据深圳市东阳光实业发展有限公司(以下简称东阳光实业)与成都阳之光实业股份有限公司(以下简称阳之光股份)签订的《发行股份购买资产协议》，东阳光实业以其持有公司75%的股权认购阳之光股份向特定对象非公开发行的股票。2007年12月，阳之光股份完成向特定对象非公开发行股票。东阳光实业认购完成后，公司股权结构变更为阳之光股份持有公司75%的股权，香港南北兄弟国际投资有限公司持有公司25%的股权。
2008年4月，公司控股股东成都阳之光实业股份有限公司更名为广东东阳光铝业股份有限公司。
2009年9月27日经公司第七届董事会十五次决议通过，公司股东广东东阳光铝业股份有限公司(以下简称东阳光铝业)将其持有的公司20%的股份，香港南北兄弟国际投资有限公司(以下简称南北兄弟)将持有的公司25%股份，转让给日本古河斯凯株式会社(以下简称古河)、三井物产(香港)有限公司(以下简称三井)。协议双方签订的《股权转让意向书》、《股权转让合同》及《确定转让价格确认书》约定：东阳光铝业将所持的公司12.5%的股权转让给古河、7.5%的股权转让给三井；南北兄弟将其持有的公司12.5%的股权转让给古河、12.5%的股权转让给三井。
上述股权转让事项，于2010年1月18日经国家商务部反垄断局商反垄调查[2010]第8号文《商务部反垄断局关于批准反垄断经营者集中案的通知》批准。
转让完成后公司股权情况：广东东阳光铝业股份有限公司持有公司55％的股权、古河斯凯株式会社持有公司25％的股权、三井物产(香港)有限公司持有公司20％的股权。
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公司于2010年1月20日完成了工商变更登记。
为整合企业资源，经2010年4月公司控股股东广东东阳光铝业股份有限公司召开的第七届十九次董事会议决议，本公司股东以拥有的与本公司股权比例完全一致的韶关市阳之光铝箔有限公司(以下简称铝箔公司)2011年1月31日的净资产对本公司进行增资，增资完成后，铝箔公司予以注销，本公司承接其所有与经营相关的资产、负债。2011年1月31日，铝箔公司净资产为544,851,940.07元，其中496,500,000.00元作为股东对本公司新增注册资本认缴额的出资，余额部分48,351,940.07元转增公司留存收益，其中盈余公积转增9,824,535.29元，未分配利润转增38,527,404.78元。
增资完成后公司股权情况：广东东阳光铝业股份有限公司持有公司55％的股权、古河斯凯株式会社持有公司25％的股权、三井物产(香港)有限公司持有公司20％的股权。
2013年10月25日，公司股东签署《关于合资经营合同相关事项变更的备忘录》，股东古河斯凯株式会社更名为株式会社UACJ，并于2014年2月24日完成了工商变更登记。
(2)经营状况
①公司产品
公司主要产品为高技术含量、高附加值的高低压电子铝箔、汽车钎焊箔二大拳头产品及空调铝箔、各种合金板带材产品。
②公司生产工艺流程
原材料(铝锭)—＞熔铸车间—＞热轧车间—＞冷轧车间—＞箔轧车间—＞包装车间—＞产成品
③公司主要设备和设计产能
公司生产线分为一期和二期，其中一期包括冷轧(1550冷轧、1450箔轧、1550精轧)、熔铸(20T、35T)、热轧(铣床、焊合机、1650热轧机)、精轧(1600拉弯矫、横切机、退火炉、倒箔机、电子箔退火炉、电子箔分切机)；二期包括冷轧(1550冷轧、1830薄轧、1850冷轧、1850重卷)、精轧(钎焊箔分切机、1800厚箔剪、1850厚箔剪、1850拉弯矫、1600拉弯矫、清洗机、退火炉)和铸轧。
公司总设计产能为10万吨。
④采购、生产、销售
公司生产主要原料为铝锭，包括普铝和高精铝，普铝主要向外部采购铝，高精铝主要从宜都东阳光高纯铝有限公司购入，价格以合同价为准。公司一般库存10-20天的原材料存储量。
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铝锭及其他原料一次投入后，只能生产出一种产品，生产不同的产品前需清洗熔炉，生产周期在30天左右。
公司产品主要销售给关联企业，销售比例约占60%。公司产品的定价政策主要为铝材价格+加工费模式。
3)被评估单位近三年一期的财务、经营状况
(1)公司近三年一期的资产、负债数据：
单位：万元
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|资产|2012/12/31|2013/12/31|2014/12/31|2015/9/30|
|流动资产合计|115,539.77|104,908.29|91,438.22|111,416.72|
|固定资产净额|62,675.36|61,018.51|59,356.67|57,433.33|
|在建工程|1,014.55|-|-|-|
|无形资产|10,347.14|9,636.89|8,926.64|8,393.95|
|递延所得税资产|114.67|270.95|542.14|435.62|
|非流动资产合计|74,151.71|70,926.35|68,825.45|66,262.89|
|资产总计|189,691.49|175,834.64|160,263.67|177,679.62|
|负债和所有者权益|2012/12/31|2013/12/31|2014/12/31|2015/9/30|
|流动负债合计|55,702.99|46,737.65|46,437.77|61,507.92|
|非流动负债合计|30,100.00|20,100.00|727.50|855.00|
|负债合计|85,802.99|66,837.65|47,165.27|62,362.92|
|所有者权益合计|103,888.50|108,996.99|113,098.40|115,316.70|

(2)公司近三年一期的利润表
单位：万元
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|项目|2012年度|2013年度|2014年度|2015年1-9月|
|一、营业收入|212,534.21|212,191.89|197,966.19|156,565.87|
|减：营业成本|193,198.19|191,531.37|178,709.32|143,639.23|
|营业税金及附加|402.01|531.28|448.80|388.20|
|销售费用|2,512.87|2,954.72|2,567.19|1,954.42|
|管理费用|2,389.31|3,149.62|2,427.00|2,257.97|
|财务费用|6,425.79|5,306.53|4,298.81|2,562.53|
|资产减值损失|282.55|784.02|939.53|11.73|
|加：投资收益|-|0.34|2.16|-|
|二、营业利润(亏损以“-”号填列)|7,323.48|7,934.70|8,577.71|5,751.80|
|加：营业外收入|205.27|65.03|196.50|297.49|

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开元资产评估有限公司
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|项目|2012年度|2013年度|2014年度|2015年1-9月|
|减：营业外支出|13.02|2.91|11.23|-|
|三、利润总额(亏损总额以“-”号填列)|7,515.73|7,996.83|8,762.98|6,049.28|
|减：所得税费用|1,166.93|190.09|1,343.71|677.79|
|四、净利润(净亏损以“-”填列)|6,348.80|7,806.73|7,419.27|5,371.49|

上述 2012年-2014年度及 2015年 1-9月财务状况及经营成果业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)四川分所，并出具了天健川审[2013]70号、天健川审[2014]212号、天健川审[2015]185号、天健川审[2015]433号《审计报告》。
4)其他需要说明的被评估单位状况
(1)被评估单位现采用的主要会计政策：
①会计期间：会计年度为自公历1月1日起至12月31日止；
②记账本位币：以人民币为记账本位币；
③会计制度：执行企业会计准则、《企业会计制度》及其补充规定；
④记账基础和计价原则：以权责发生制为记账基础，以实际成本原则为计价原则；
⑤坏账损失的核算方法：
A、单项金额重大并单项计提坏账准备的应收款项：
单项金额重大的应收款项坏账准备的计提方法：
单项金额重大的判断依据或金额单项金额 1,000.00万元以上(含)的应收账款、单项金额
标准 50.00万元以上(含)的其他应收款
单项金额重大并单项计提坏账准单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账备的计提方法 面价值的差额计提坏账准备。
B、按组合计提坏账准备应收款项：
具体组合及坏账准备的计提方法
账龄分析法组合 账龄分析法
关联组合 经减值测试后未发生减值的，不计提坏账准备
余额百分比法组合 余额百分比法
其他组合 不计提坏账准备
账龄分析法
其他应收款计提比例
账龄 应收账款计提比例(%)
(%)
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|-|
|1|
|10|
|30|
|50|
|80|
|100|

C、单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项，应披露单项计提的理由、计提方法等。
应收款项的未来现金流量现值与以账龄为信用风险、关单项计提坏账准备的理由 联组合、余额百分比组合及其他组合等特征的应收款项组合的未来现金流量现值存在显著差异。
对有客观证据表明可能发生了减值的应收款项，将其从坏账准备的计提方法 相关组合中分离出来，单独进行减值测试，根据其未来
现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备
⑥存货计价方法：存货在取得时，按成本进行初始计量，包括采购成本、加工成本和其他成本。存货发出时，采用全月一次加权平均法确定发出存货的实际成本。采用永续盘存制。
⑦固定资产及折旧：固定资产是指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，使用年限超过一个会计年度的有形资产。
固定资产以取得时的实际成本入账，并从其达到预定可使用状态的次月起采用年限平均法计提折旧。
各类固定资产折旧年限和年折旧率如下：
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|-|-|-|-|
|类别|折旧年限(年)|残值率(%)|年折旧率(%)|
|房屋及建筑物|20-30|10.00|4.50-3.00|
|机器设备|10-15|10.00|9.00-6.00|
|运输设备|10|10.00|9.00|
|其他设备|5-8|10.00|18.00-11.25|

⑧无形资产计价及摊销政策：
无形资产包括土地使用权、专利权、非专利技术等，按照成本进行初始计量。
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使用寿命有限的无形资产，在使用寿命内按照与该项无形资产有关的经济利益的预期实现方式系统合理地摊销，无法可靠确定预期实现方式的，采用直线法摊销。具体年限如下：
|||
|-|-|
|类别|摊销年限|
|土地使用权|50年|
|硫酸体系电子箔技术|5年|
|钎焊箔技术|5年|

使用寿命不确定的无形资产不予摊销。本公司在每个会计期间对使用寿命不确定的无形资产的使用寿命进行复核，当有确凿证据表明其使用寿命是有限的，则估计其使用寿命，按直线法进行摊销。
⑨收入确认原则：
A、销售商品
销售商品收入在同时满足下列条件时予以确认：1)将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；2)公司不再保留通常与所有权相联系的继续管理权，也不再对已售出的商品实施有效控制；3)收入的金额能够可靠地计量；4)相关的经济利益很可能流入；5)相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量。
B、提供劳务
提供劳务交易的结果在资产负债表日能够可靠估计的(同时满足收入的金额能够可靠地计量、相关经济利益很可能流入、交易的完工进度能够可靠地确定、交易中已发生和将发生的成本能够可靠地计量)，采用完工百分比法确认提供劳务的收入，并按已经发生的成本占估计总成本的比例确定提供劳务交易的完工进度。提供劳务交易的结果在资产负债表日不能够可靠估计的，若已经发生的劳务成本预计能够得到补偿，按已经发生的劳务成本金额确认提供劳务收入，并按相同金额结转劳务成本；若已经发生的劳务成本预计不能够得到补偿，将已经发生的劳务成本计入当期损益，不确认劳务收入。
C、让渡资产使用权
让渡资产使用权在同时满足相关的经济利益很可能流入、收入金额能够可靠计量时，确认让渡资产使用权的收入。利息收入按照他人使用本公司货币资金的时间和实际利率计算确定；使用费收入按有关合同或协议约定的收费时间和方法计算确定。
⑩税项及税收优惠政策：
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|-|
|计 税 依 据|
|销售货物或提供应税劳务|
|从价计征的，按房产原值一次减除30%后余值的1.2%计缴；从租计征的，按租金收入的12%计缴|
|应缴流转税税额|
|应缴流转税税额|
|应缴流转税税额|
|应纳税所得额|

[注1]：公司被认证为高新技术企业，自2012年至2014年适用15%的所得税优惠税率。
根据广东省科学技术厅发布《广东省高新技术企业认定管理工作领导小组办公室关于公示广东省2015年第一批拟认定高新技术企业名单的通知》(粤科公示[2015]24号，公司被纳入公示名单中。
[注2]：根据广东省财政局、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合颁发的《关于同意乳源瑶族自治县连山壮族瑶族自治县连南瑶族自治县免征企业应缴企业所得税地方分享部分的函》(粤财法[2015]15号)，文件指出：同意韶关市乳源瑶族自治、清远市连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县免征本地区企业应缴企业所得税中属于地方分享部分(含省级和市县级)。政策执行时间为2015-2017年，期满后再研究是否延长期限。
5)委托方和被评估单位的之间的关系
广东东阳光科技控股股份有限公司为乳源东阳光精箔有限公司的控股股东，为本次股权的拟转让方；乳源东阳光精箔有限公司为被评估单位。
3、业务约定书约定的其他评估报告使用者
本评估报告除提供给委托方使用外，其他的评估报告使用者为与本评估报告载明的评估目的之实现相对应的经济行为密切相关的单位(或个人)，具体为被评估单位的股东株式会社UACJ和国家法律法规规定的评估报告使用者(证券监督管理部门等)。
二、评估目的
本次评估目的是广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社 UACJ转让其持
有的乳源东阳光精箔有限公司部分股权，需对乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权
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益在 2015年 9月 30日的市场价值进行评估，本次评估是为上述经济行为提供乳源东阳光精箔有限公司于评估基准日的股东全部权益价值参考依据。
三、评估对象和评估范围
(一)评估对象
本次评估对象为乳源东阳光精箔有限公司股东全部权益价值。
(二)评估范围
本次评估范围为乳源东阳光精箔有限公司于评估基准日拥有的全部资产和承担的相关负债。具体包括流动资产、固定资产、无形资产、递延所得税资产、流动负债、非流动负债等。
委托评估对象和评估范围与上述经济行为所涉及的委托评估对象和评估范围一致。
本次被评估单位申报的2015年1-9月财务状况及经营成果业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)四川分所审计，并出具天健川审[2015]433号《审计报告》。
1、对企业价值影响较大的单项资产或者资产组合的法律权属状况、经济状况和物理状况
(1)账面资产情况
截至评估基准日，精箔账面资产总额为177,679.62万元(其中：流动资产111,416.72万元，非流动资产66,262.89万元)，负债总额为62,362.92万元(其中流动负债61,507.92万元、非流动负债855.00万元)股东全部权益115,316.70万元。
①主要流动资产
其中货币资金 17,899.08万元、应收票据 19,318.38万元、应收账款 34,457.05万元、预付账款9,887.33万元、其他应收款580.84万元、存货29,274.05万元。
②主要非流动资产
A、房屋建筑物
本次被评估单位申报房屋构筑物共23项，建筑面积合计 90,719.82平方米，账面原值为20,811.98万元，账面净值为 15,269.33万元。
B、机器设备
本次被评估单位申报设备共计 1783台/套/辆，账面原值 79,357.90万元，账面净值 42,163.99万元。其中机器共计 695台/套，其账面原值 77,367.79万元，账面净值41,263.57万元；车辆87辆，其账面原值为642.33万元，其账面净值为285.99万元；
电子设备1001台/套，其账面原值为 1,347.78万元，其账面净值为614.43万元。
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C、无形资产账面价值 8,393.95万元，其中包括土地使用权和非专利技术等。
D、递延所得税资产账面价值435.62万元。
③主要的流动负债
A、短期借款：账面价值为18,000.00万元。
B、应付票据：账面价值为 5,324.63万元。
C、应付账款：账面价值为 3,298.93万元，主要系应付货款等。
D、预收账款：账面价值为353.62万元，主要系预收的客户的货款。
E、应付职工薪酬：账面价值为604.84万元，系应付的工资及已计提未使用的工会经费等。
F、应交税费：账面价值548.15万元，系应交的增值税、个人所得税、预缴所得税等等。
G、其他应付款：账面价值13,377.75万元，系应付关联单位往来款、投标保证金、个人年金等。
H、一年内到期的非流动负债：账面价值20,000.00万元，系长期借款转入。
④主要的非流动负债
其他非流动负债：账面价值855.00万元，系公司的递延收益。
(2)账外无形资产
公司申报的账外专利共3项，均为发明专利，具体情况如下：
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|序号|名称|专利号|申请日期|授权公告日|专利权人|类别|状态|
|1|一种电解电容器高压阳极用铝箔的制造方法|ZL200510120932.0|2005.12.17|2010.4.21|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|
|2|一种热交换用铝箔及其制造方法|ZL200710075522.8|2007.8.3|2009.6.17|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|
|3|一种电解电容器低压阳极用铝箔及其制造方法|ZL200610157112.3|2006.11.27|2010.12. 1|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|

上述无形资产均已运用到公司生产经营活动之中。
2、影响被评估单位经营的宏观、区域经济因素
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初步核算，前三季度国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。
分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值39195亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值197799亿元，增长6.0%；
第三产业增加值250779亿元，增长8.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.8%。
(1)农业生产形势较好
全国夏粮总产量14107万吨，比上年增加447万吨，增长3.3%；早稻总产量 3369万吨，比上年减产32万吨，下降0.9%；秋粮有望再获丰收。前三季度，猪牛羊禽肉产量5896万吨，同比下降1.3%，其中猪肉产量3828万吨，下降3.6%。
(2)工业生产缓中趋稳
前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.2%，增速比上半年回落0.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长1.3%，集体企业增长1.7%，股份制企业增长7.5%，外商及港澳台商投资企业增长3.5%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.3%，制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.7%。分产品看，565种产品中有288种产品产量同比增长。前三季度，规模以上工业企业产销率达到97.5%。规模以上工业企业实现出口交货值86187亿元，同比下降1.1%。9月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%。
1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润37663亿元，同比下降1.9%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.13元，主营业务收入利润率为5.38%。
(3)固定资产投资增速回落
前三季度，固定资产投资(不含农户)394531亿元，同比名义增长10.3%(扣除价格因素实际增长12.0%)，增速比上半年回落1.1个百分点。其中，国有控股投资 125201亿元，增长11.4%；民间投资255614亿元，增长10.4%，占全部投资的比重为64.8%。
分产业看，第一产业投资11007亿元，同比增长27.4%；第二产业投资162189亿元，增长8.0%；第三产业投资 221335亿元，增长11.2%。从到位资金情况看，前三季度到位资金 417717亿元，同比增长6.8%。其中，国家预算资金增长20.5%，国内贷款下降4.4%，自筹资金增长8.2%，利用外资下降26.2%。前三季度，新开工项目计划总投资299822亿元，同比增长2.8%。从环比看，9月份固定资产投资(不含农户)增长0.68%。
前三季度，全国房地产开发投资 70535亿元，同比名义增长2.6%(扣除价格因素实际增长4.2%)，增速比上半年回落2.0个百分点，其中住宅投资增长1.7%。房屋新开工面积114814万平方米，同比下降12.6%，其中住宅新开工面积下降13.5%。全国商品房销售面积82908万平方米，同比增长7.5%，比上半年加快3.6个百分点，其中住宅销售面积增长8.2%。全国商品房销售额 56745亿元，同比增长15.3%，其中住宅———————————————————————————————————————————————
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销售额增长18.2%。房地产开发企业土地购置面积15890万平方米，同比下降33.8%。
9月末，全国商品房待售面积 66510万平方米，同比增长16.4%。前三季度，房地产开发企业到位资金90653亿元，同比增长0.9%。
(4)商品销售稳中有增
前三季度，社会消费品零售总额 216080亿元，同比名义增长10.5%(扣除价格因素实际增长10.5%)，增速比上半年加快0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 101089亿元，增长7.5%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 185843亿元，同比增长10.3%，乡村消费品零售额 30237亿元，增长11.7%。按消费形态分，餐饮收入23071亿元，同比增长11.7%，商品零售193009亿元，增长10.4%，其中限额以上单位商品零售94926亿元，增长7.5%。9月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.9%(扣除价格因素实际增长10.8%)，环比增长0.87%。
前三季度，全国网上零售额25914亿元，同比增长36.2%。其中，实物商品网上零售额 21510亿元，增长34.7%，占社会消费品零售总额的比重为10.0%；非实物商品网上零售额4404亿元，增长43.6%。
(5)进出口同比下降
前三季度，进出口总额 178698亿元人民币，同比下降7.9%。其中，出口 102365亿元人民币，下降1.8%；进口 76334亿元人民币，下降15.1%。进出口相抵，顺差 26031亿元人民币。9月份，进出口总额 22241亿元人民币，同比下降8.8%。其中，出口13001亿元人民币，下降1.1%；进口9240亿元人民币，下降17.7%。
(6)居民消费价格基本稳定
前三季度，居民消费价格同比上涨1.4%，涨幅比上半年扩大0.1个百分点。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.3%。分类别看，食品价格同比上涨2.3%，烟酒及用品上涨1.6%，衣着上涨2.9%，家庭设备用品及维修服务上涨1.1%，医疗保健和个人用品上涨1.8%，交通和通信下降1.8%，娱乐教育文化用品及服务上涨1.5%，居住上涨0.7%。
在食品价格中，粮食价格上涨2.3%，油脂价格下降3.7%，猪肉价格上涨7.7%，鲜菜价格上涨6.9%。9月份，居民消费价格同比上涨1.6%，环比上涨0.1%。前三季度，工业生产者出厂价格同比下降5.0%，9月份同比下降5.9%，环比下降0.4%。前三季度，工业生产者购进价格同比下降5.9%，9月份同比下降6.8%，环比下降0.6%。
(7)居民收入保持较快增长
根据城乡一体化住户调查，前三季度全国居民人均可支配收入 16367元，同比名义增长9.2%，扣除价格因素实际增长7.7%，比上半年提高 0.1个百分点。按常住地———————————————————————————————————————————————
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分，城镇居民人均可支配收入 23512元，同比名义增长8.4%，扣除价格因素实际增长6.8%；农村居民人均可支配收入8297元，同比名义增长9.5%，扣除价格因素实际增长8.1%。全国居民人均可支配收入中位数 14460元，同比名义增长10.2%。三季度末，农村外出务工劳动力总量17554万人，与上年同期基本持平。三季度，外出务工劳动力月均收入3052元，同比增长9.1%。
(8)经济结构持续优化
产业结构持续优化。前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为51.4%，比上年同期提高 2.3个百分点，高于第二产业 10.8个百分点。内需结构进一步改善。
前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.4%，比上年同期提高 9.3个百分点。城乡居民收入差距进一步缩小。前三季度，农村居民人均可支配收入实际增长快于城镇居民人均可支配收入1.3个百分点，城乡居民人均收入倍差2.83，比上年同期缩小0.03。节能降耗继续取得新进展。前三季度，单位国内生产总值能耗同比下降5.7%。
(9)货币信贷平稳增长
9月末，广义货币(M2)余额135.98万亿元，同比增长13.1%，狭义货币(M1)余额 36.44万亿元，增长11.4%，流通中货币(M0)余额 6.10万亿元，增长3.7%。9月末，人民币贷款余额92.13万亿元，人民币存款余额133.73万亿元。前三季度，新增人民币贷款9.90万亿元，同比多增2.34万亿元，新增人民币存款13.00万亿元，同比多增1.93万亿元。前三季度，社会融资规模增量为 11.94万亿元。
总的来看，三季度经济增速虽略有回落，但稳中有进、稳中向好的大势没有改变，经济运行仍在合理区间，结构调整步伐加快，新动力孕育成长。但也要看到，国内外环境依然复杂严峻，经济仍存在下行压力。下一阶段，要认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，坚定不移地推动改革开放，坚定不移地加快结构调整和转型升级，坚定不移地打造“大众创业、万众创新”和增加公共产品、公共服务“双引擎”，为经济保持中高速、迈向中高端奠定坚实基础。
3、被评估单位所在行业现状与发展前景
公司隶属于铝加工行业。
(1)中国铝及铝加工业发展现状与特点
①发展现状
当前，全球铝工业呈现出明显的二元格局----中国和其他，全球影响力不断提高。
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2014年，中国电解铝产量占了全球的52%，消费量占了全球的49%；氧化铝产量占全球的45.6%；再生铝产量占全球的46%；铝材产量超过全球的55%；铝土矿进口量占全球进口量的48%；废铝进口量占全球的26%；铝材出口量占全球23%。
中国铝加工业已经历经60多年的历史，目前中国已经是全球最大的铝材生产国、出口国和消费国，已成为国际市场重要的铝挤材供应基地。特别是在过去10年，铝加工企业抓住机遇，经历了发展的黄金期。当前，中国铝加工业在进入规模化的新台阶后，增速放缓，今年以来市场更是进入中低速发展期，产能过剩及营商环境逐渐恶化，铝加工企业进入运行的微利时代，也正处于变革与转型的重要时期。
A、中国铝挤压材—全面满足内需，出口大幅增长
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2014年，中国铝挤压材产量1470万吨，比上年增长9.3%，2004－2014年，铝挤压材产量年均增长率为17.2%；2014年铝挤压材消费量1345万吨，增长7.6%，2004－2014年铝挤压材消费量年均增长率为17%；2014年出口量85.4万吨，增长39.5%。
B、中国铝箔材—满足内需，出口竞争力强
2014年，中国铝箔产量达到320万吨，近10年铝箔产量年均增长率达20.6%；铝箔消费量达到236.4万吨，同比增长12%，2004－2014年铝箔消费年均增长率达到17.31%；
铝箔出口量86.77万吨，净出口量80.80万吨，2004-2014年出口量年均增长27.74%，铝箔净出口量占产量的25.25%。
C、铝板带材—中低端产品大量出口，高精产品仍需进口
2014年中国铝板带产量达到967万吨，比上年增长10.5%，近10年产量年均增速为20.8%，近年来中国铝轧制工业尤其是高精铝板带轧制业已成为中国铝加工行业新的发展热点。2014年消费量达到814万吨，同比增长10%，2004－2014年均增长率达到16.18%。
2014年铝板带出口量达到173.84.万吨，净出口量139.11万吨，净出口量占产量的14.39%，2004-2014年出口量年均增长37.49%，
②近年来中国铝加工业发展的9个特点
A、投资规模大，产能产量增长快
2014年我国铝加工业固定资产投资继续增长，全年共完成固定投资1965亿元，同比增长25.2%，占当年有色金属合金制造和压延加工投资额的51.6%。单个项目规模、技术装备的资金投入进一步增加。投资项目分区域来看，河南、山东等地比重加大，西部主要集中在内蒙古、新疆等地。
2010-2014年铝加工产能迅猛增长。其中，铝板带(冷轧)增长119.5%，铝挤压增长46%，铝箔增长67.5%。
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B、新项目起点高，技术装备水平高
热连轧、冷连轧、双零箔、大型材产能集中投产。熔铸、热处理、轧制、挤压、后处理、精加工装备全面升级。大量进口先进设备，很多企业装备水平世界一流。截止2014年底，已有(1+5)式热连轧生产线1条，(1+4)式热连轧生产线10条，(1+3)式热连轧生产线4条，(1+1)式热粗-精轧生产线10条，连铸连轧生产线1条，6辊不可逆式冷轧机22台，仅CVC-6plus就有17台。据尚轻时代最新的调查，到今年底，投产的45MN及以上大型挤压机将会达到超112台，其中80MN及以上重型挤压机38台。2000mm级宽幅铝箔轧机有80台，进口的就超过50台。
C、产业链一体化程度不断提高
据尚轻时代初步统计，电解铝生产企业延伸铝加工业务的有36家(不包括仅有铝圆铸锭和板锭铸造的电解铝厂)。铝液直供短流程生产铝挤压圆锭、轧制板坯比例不断加大，节能降本增效显著。
D、在多种因素作用下，铝产品出口对产业的拉动明显
据尚轻时代统计，过去12年，是中国铝加工材、铝制成品出口的黄金年代，累计出口铝及铝合金、铝加工材、各种铝制品累计达到4621万吨。年均增幅仍然达到10.52%。
2014年达到创纪录的617.6万吨。(铝加工材367万吨+铝及铝合金66.7万吨，铝制品184万吨)。如果考虑2014年铝合金车轮出口量79万吨。还有诸如车辆、工具、灯具、家电、3C产品、机电设备中的间接出口的铝合金。估算2014年中国用于出口的铝应该在800万吨以上，甚至更高。粗略统计，铝系列产品出口的出口量占到国内全铝产量的22-25%以上。
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铝产业的发展支持了与铝相关的产业的发展和相关产品的出口，相关产业的发展也带动了国内铝的消费，刺激了铝产业链的投资。因此，铝产业所涉及的产业链规模、出口规模巨大，带动面、影响面较大。
E、并购重组和产业整合加快
近年来，铝加工行业在激烈的竞争中求变求竞合，并购重组项目增多。这包括：铝加工企业之间重组；铝加工企业向上一体化；铝加工企业向下一体化；国内企业与国外企业联合重组等。每一类别的重组和整合都有成功案例，为行业下一步调整树立了样板。
F、产业集群化、规模化和专业化各有特色
在骨干企业带动和地方政府推动下形成了一批特色产业集群和铝加工基地。主要有：广东佛山——铝型材及深加工；河南巩义——铝板带箔；长三角——高精铝板带、双零铝箔；山东龙口、滨州——铝液短流程系列深加工；吉林辽源——轨道车辆型材及深加工；重庆、天津、长春——铝铸造及汽车产品等特色铝加工基地。
形成一批规模化、实力强、有影响力的铝加工企业。轧制企业：南山铝业、明泰铝业、鼎胜铝业、厦顺铝箔、南南铝业、中铝瑞闽、中铝西南铝、魏桥铝加工等。挤压企业：丛林铝业、忠旺铝业、亚洲铝业、豪美、兴发、利源铝业、华昌、坚美、凤铝等。
一些铝加工企业精耕细作，形成专业化特色。例如：吉林麦达斯铝业、辽源利源精制、广东和胜、金桥铝材、格朗吉斯、诺贝丽斯、大亚丹阳铝业、亚太轻合金、无锡银邦、山东裕航等。
G、资本运作和上市融资促进优势企业成长
目前铝加工行业上市公司已经有20多家，绝大多数都能借助资本市场，抓住机遇，占据市场先机，获得到良性的发展，成为行业领先者。
上市的挤压企业：利源铝业、麦达斯、兴发、罗普斯金、忠旺、闽发、栋梁新材、亚太轻合金、中飞等。上市的轧制企业：南山、明泰、鲁丰、银邦、鑫仁、众和、中孚、云铝、常铝、中基、东阳光等。上市的铝合金企业：四通新材、怡球金属。
在过去几年中，尚轻时代为上述大多数企业成功上市和再融资提供了专业化的行业顾问服务，助推这些铝加工企业成为公众公司。
H、整体的产品开发能力提高，进口替代进程加快
由于国内铝加工企业技术装备的提高，进口替代十分明显。一些传统的的进口产品如印刷版基、罐料、双零箔等都已经开始出口。现在只有少数几个品种的铝加工材需要进口，进口量呈下降趋势。
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I、部分企业开始跨地区、跨国投资布局产业，产业转移
如兴发、南山铝业、忠旺、麦达斯、鼎胜、常铝、龙马铝业等实现多地布局，集团化运营，铝加工企业国际化也开始起步。
总之，铝加工行业在规模增长的同时，结构调整也在浪潮涌动，向好向前，并酝酿新的突破。
(2)中国铝加工行业面临的困境与挑战
①铝加工产能过剩，竞争日益激烈
多数企业细分市场及某一精专项目关注不够，都盯着高档铝板带材和大型工业型材，造成结构性产能过剩严重。产能利用率持续下降，过剩向高端产品领域蔓延。
航空铝厚板材，按精整设备通过能力计算，目前已建成产能35万吨/年，在建项目有9个，估计全部建成后产能将近100万吨/年。但包括客机和货机在内的全球航空铝材需求量每年不过60万吨，中国2020年后的需求量也不会超10万吨。
目前在产及在建的45MN以上大型挤压机以及80MN以上重型挤压机，已分别超过112台和38台，生产能力超百万吨，多数都要面向轨道车辆市场，但轨道列车(包括高铁、地铁和轻轨)大型铝型材年需求量不过10万吨。其他的大型材市场也极为有限，大挤压机开工率可想而知。
不完全统计，2014年中国在建的铝合金板带冷轧项目有16个，其中仅生产能力达300万吨/年就有2个，总生产能力在1200万吨/年以上。
2014年，中国罐料的生产能力近90万吨，在建的生产能力约35万吨，而去年市场需求量58万吨，考虑出口的话也就只有66万吨。2015-2016年，将会有多个主打罐料的项目投产，加入到罐料市场中来，预计竞争将会更加激烈。
到2016年中国汽车车身铝板产能会达到55万吨，而乐观预计到2020年需求量也就至多有15万吨。
②受经济环境影响，铝加工企业经济运行效益不佳，营商环境恶化
2014年，我国规模以上铝加工企业实现主营业务收入9510亿元，同比增长11.52%，实现利润467亿元，同比增长6.64%，主营业务利润率为4.9%。全行业仍低效运行的状况仍没有改变。铝加工企业面临的经济压力主要表现在：
内外销铝加工材加工费不断下降，出口低价竞销，引发系列反倾销。
客户占压货款严重，资金普遍紧张，承兑汇票比例过大，融资成本高。据我们了解，国内铝加工厂特别是铝轧制厂普遍面临货款账期过长长的困扰，货款中承兑汇票的比例———————————————————————————————————————————————
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大多在70%以上。
企业过度投资和短贷长用，导致负债率高，偿债压力大，运营风险大。
市场法治体系不完善，监管不到位，逃税骗税、骗贷、融资套利、灰色交易、负利竞销等恶性竞争手段和现象扰乱竞争秩序。在某种程度上，铝产品成为投机套利的工具，铝及铝加工项目成为融资套利的平台。
企业经营效益出现分化，总体上看，品牌优势大的企业比一般企业好，上市公司好于未上市公司，铝挤压企业好于平轧企业，有深加工的好于只做初级加工材的。
③国内铝消费进入中低速增长阶段
中国房地产业是全球经济中最重要的产业。过去10余年，是中国房地产投资的黄金时期，拉动了中国乃至全球与之相关的产业发展，是经济奇迹的最大推手。但是，当前，中国宏观经济已经进入新常态，经济增速还在持续探底。今年上半年全国宏观经济增速为7.0%，经济下行的压力依然存在。其中一个重要原因就是占固定资产投资三分之一的房地产开发投资增速持续下降。国家统计局数据显示，今年以来房地产开发投资增速持续回落：1-8月房地产开发投资增幅已降至3.5%的水平，相比去年同期降10个百分点，也创下本世纪以来的最低增速。而新开工面积同比下降了16.8%。据初步估算，中国全铝消费中，与建筑、房地产投资的相关的领域占铝消费的比例超过40%，加上间接相关的比例应该超过50%。在此背景下，铝消费增长速度必然下滑。与此同时，工业投资、基础设施投资增幅也呈现下降，1-8月汽车产量同比下降0.24%，对铝消费增长也有抑制作用。
基于对全年中国经济进一步探底的预期，预计今年国内真实的铝及铝材消费量增长率会在4-5%左右，大大低于以往两位数的增幅，进入中低速甚至低速增长新阶段。如果经济持续下行，铝及铝材消费量下降的可能性也是很大的。
④国际市场低迷，出口难以持续增长
多种因素会导致未来铝出口难以持续增长，需要逐步改变出口导向，更加重视扩大内需。在全球经济持续低迷、贸易壁垒增加的背景下，在较高的出口规模基础上继续扩大出口会遇到更多障碍，出口增速会放慢，甚至出口量还会下降。
过去几年的出口量剧增与国内外铝价差、升水、资金利率、汇率、投机套利等因素密切联动，呈现有投机性、阶段性特点，更有赖于政策支持，并不能乐观的认为国外市场兴旺和留给我们的市场空间巨大。未来出口将会越来越难，很难持续增长。
因此，铝加工厂、电解铝厂、氧化铝厂和投资者都应该有清醒认识，不要被一时的———————————————————————————————————————————————
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市场繁荣所蒙蔽，导致市场误判。
中国经济新常态背景下，中国铝工业也要适应和进入新常态，我们需要为过去10年的高速发展和经济刺激付出代价，困难与挑战可能要持续更长时间。我们的发展要从高速增长向中高/中低速转变，要从追求数量/规模增长向质量和结构优化转变，经济发展要从投资驱动向创新驱动的转变。
(3)中国铝市场和铝加工业的机遇与前景
尽管铝行业和铝市场挑战较大，但我们仍然需要保持定力保持信心。要看到市场的潜力和增长的空间。铝行业的积极性至少有以下几个方面。
①人均铝消费量和社会存量较低，仍有进一步增长空间
铝的消费水平和经济增长密切相关。全球铝消费主要集中在经济发达的美国、德国、日本等西方国家，以及中国、印度、巴西等新兴经济体。中国经济的快速发展，特别是工业化、城镇化进程的加快对铝消费产生了巨大推动。中国虽已成为全球铝消费第一大国，但人均铝消费水平与发达国家相比存在一定的差距，仍有较大提升空间。按照2013年的同口径比较，中国人均全铝消费是21公斤，而美国是25公斤(峰值是35公斤1999年)，日本24公斤(峰值是32公斤1997年)，德国是34公斤，荷兰是45公斤，挪威是52公斤，比利时是29公斤，加拿大是26公斤，韩国是25公斤。
同时，中国铝使用存量水平也较低，仍处于快速积累阶段。铝的使用存量是指正在使用中的各种终端产品(如汽车、房屋、冰箱)中所包含的铝的数量。综合估算，则2013年中国铝使用存量约为13840万吨，人均约100公斤，仅相当于目前美国的18%，也低于全球平均水平。
②在新常态下，扩大铝的消费是经济结构调整和转型的重要措施
第一，有利于节能减排，改善环境质量，应对气候变化。第二，有利于扩大内需，化解过剩产能，减少贸易摩擦。第三，有利于促进消费升级，倡导绿色消费理念，改善民生。第四，有利于促进产业转型升级和带动制造业水平提升，铝材料的开发及扩大应用，可以成为制造业自主创新、升级改造的重要突破口。特别是加快铝在汽车车身薄板、新能源、电子通讯、环境保护、生物工程、医疗卫生、航空航天、国防军工等领域的应用，将有利于培育新的产业集群和新的经济增长点，加快产业转型升级和带动制造业水平提升，进而提高铝工业及相关产业的国际竞争力。第五，有利于节约资源，提高资源效率，促进可持续发展。通过“以铝节木”、“以铝节铜”等应用，可降低一次性资源和再生性较差资源消耗，同时减少国家稀缺资源的消费，从而降低对外稀缺资源对外依存———————————————————————————————————————————————
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度。
③未来铝扩大应用的重点领域
今年1月，中国有色金属工业协会受国务院参事室委托完成了《扩大铝的应用范围，促进循环发展的战略研究》。研究报告认为，当前铝价处于低位，是我国扩大铝在交通车辆轻量化“以铝代钢”、推动电力行业“以铝节铜”、建筑领域“以铝节木”等应用的最佳时期。
据调研了解到，当前扩大铝应用的重点领域包括：交通运输(全铝挂车、铝合金敞篷运煤车、轿车高精铝合金薄板)，建筑结构(铝合金建筑模板、围护板)，电力领域(铝合金电缆、铜铝复合导体)。此外，还包括铝合金托盘、铝合金防洪设施、铝合金桥梁、铝箔包装等产品及领域。
(1)适应新常态发展铝加工产业需要把握的重点
①铝加工新项目投资和招商引资需要把握的重点
适度规模的投入和产能扩张。不要急于求成，不论新老企业、哪类项目都要量力而行，避免市场低速增长和产能过剩下的高投入、低回报产生的风险。也避免未来给政府背上沉重的包袱。需要滚动发展，良性发展，可持续发展。
放缓一般性、同质化的铝加工项目投资。在特色加工、精深加工上做文章，尽量不做或者少做加工费低、附加值少的项目和产品，把有限的要素资源发挥利用好。目标是从铝材加工转变到铝部件、铝制品、制成品的深加工。
通过培育产业集群和产业链，实现上下游企业协同发展，进而提升价值链。要发挥现有铝加工企业潜力，沿其产品上下链条招商引资；也要跳出现有产品和企业，协调、引导本区内外投资主体把握市场热点或前沿技术，整合资源、创新产品、创新合作模式、协同发展，提升产业层次，开创新的产业绿洲。
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倡导绿色消费、低碳城市、可持续发展理念，为入区铝加工产业创造良好的市场环境，也使产业与城市改造、新农村建设、社会协同发展，相互促进。如电动汽车、城市基础设施建设、绿色建筑、绿色包装等方面，都可为铝材扩大应用创造新机遇。
②新常态下对现有铝加工企业的期待——转型升级
对现在正在运行的铝加工企业来说，以拼规模、拼价格、拼成本的路数参与竞争很难会有更大的发展，更好的前程，转型升级是必然的。纵观国内外的成功企业发展经验，今后铝加工企业的发展方向是要努力走上以下五条发展之路：
第一，走专业化差异化之路，要有产品主攻方向，突出开发重点，形成专业特色。
第二，走智能化制造业之路，要努力延伸产品链，做好铝材的精益制造和惊喜加工，提高价值链。
第三，走协作化共赢发展之路，要与客户、供应商、服务商、金融投资机构合作，针对特定产品和市场形成战略联盟，打造众创、众包、众扶、众筹的合作平台，开辟新的产业蓝海，建立稳定的合作关系。
第四，走集团化全球化发展之路，要借鉴国外铝加工企业成功经验，借助资本力量，通过资源整合、兼并重组组建集团化企业，最大限度降低运营成本，提高运营效率，便利客户服务，并逐步实现全球化运营。
第五，走可持续性发展之路，要有将可持续发展能力作为企业未来的最大的竞争力。
包括产品与市场的可持续开发，环境、健康、安全、员工的可持续改善，社会责任和行业责任的担当、资产和财务的健康，技术和转备的持续提升等等。
综上所述，铝工业发展可以分为不同的发展阶段，不同的阶段会面临不同的议题。
过去10多年，中国铝工业的参与者们在中国经济崛起的最关键的时期，克服困难，创造性的走出一条前所未有的发展之路，为中国制造业和经济社会进步提供了重要保障。而在中国经济进入新常态和产能过剩的大环境下，当前和未来铝工业可持续发展面临严重制约，发展战略和发展之路必须重新审视。
4、被评估单位的业务分析情况
乳源东阳光精箔有限公司成立于2002年6月，2004年5月投产，公司产品基本上覆盖了铝、板、带、箔材的所有民用领域，主要产品为高技术含量、高附加值的高低压电子铝箔、汽车钎焊箔二大拳头产品及空调铝箔、各种合金板带材产品，产品质量达到国内顶尖水平。
(1)公司产品
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公司产品主要分为铸轧产品和热轧产品，包括板材(建筑用幕墙板)、带材(PS版基、深冲带材、装饰带材、灯饰用反光带材)、箔材、钎焊箔产品。
(2)公司生产工艺流程
原材料(铝锭)—＞熔铸车间—＞热轧车间—＞冷轧车间—＞箔轧车间—＞包装车间—＞产成品
(3)公司主要设备和设计产能
公司生产线分为一期和二期，其中一期包括冷轧(1550冷轧、1450箔轧、1550精轧)、熔铸(20T、35T)、热轧(铣床、焊合机、1650热轧机)、精轧(1600拉弯矫、横切机、退火炉、倒箔机、电子箔退火炉、电子箔分切机)；二期包括冷轧(1550冷轧、1830薄轧、1850冷轧、1850重卷)、精轧(钎焊箔分切机、1800厚箔剪、1850厚箔剪、1850拉弯矫、1600拉弯矫、清洗机、退火炉)和铸轧。
公司总设计产能为10万吨。
(4)采购、生产、销售
公司生产主要原料为铝锭，包括普铝和高精铝，普铝主要向外部采购铝，高精铝主要从宜都东阳光高纯铝有限公司购入，价格以合同价为准。公司一般库存10-20天的原材料存储量。
铝锭及其他原料一次投入后，只能生产出一种产品，生产不同的产品前需清洗熔炉，生产周期在30天左右。
公司产品主要销售给关联企业，销售比例约占60%。公司产品的定价政策主要为铝材价格+加工费模式。
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5、被评估单位申报的账面记录或者未记录的无形资产类型、数量、法律权属状况等
被评估单位申报的账面记录或者未记录的无形资产见前述无形资产状况。
6、企业申报的表外资产的类型、数量
本次评估企业申报的表外资产除前述表外无形资产外，无其他表外资产申报评估。
7、引用其他机构出具的报告结论所涉及的资产类型、数量和账面金额(或者评估值)
本评估项目由我公司独立完成，未引用其他评估机构出具的评估结论情况。
四、价值类型及其定义
1、价值类型及其选取：资产评估价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值类型(投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等)。经评估人员与委托方充分沟通后，根据本评估项目的评估目的、评估对象的具体状况及评估资料的收集情况等相关条件，选取适宜的价值类型，并与委托方就本次评估的价值类型达成了一致意见，最终选定市场价值作为本评估报告的评估结论的价值类型。
2、市场价值的定义：本评估报告书所称市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
3、选择价值类型的理由：从评估目的看：本次评估的目的是广东东阳光科技控股股份有限公司拟向株式会社 UACJ转让其持有的乳源东阳光精箔有限公司的股权，为上述经济行为提供乳源东阳光精箔有限公司于评估基准日的股东全部权益价值参考依据。该经济行为是一个正常的市场经济行为，按市场价值交易一般较能为交易各方所接受；从市场条件看：随着资本市场的进一步发展，股权重组将日趋频繁，按市场价值进行交易已为越来越多的投资者所接受；从价值类型的选择与评估假设的相关性看：本次评估的评估假设是立足于模拟一个完全公开和充分竞争的市场而设定的，即设定评估假设条件的目的在于排除非市场因素和非正常因素对评估结论的影响；从价值类型选择惯例看：当对市场条件和评估对象的使用等并无特别限制和要求时，应当选择市场价值作为评估结论的价值类型。
五、评估基准日
(一)本项目评估基准日是 2015年 9月 30日。该评估基准日与本次评估的《资产———————————————————————————————————————————————
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评估业务约定书》载明的评估基准日一致。
(二)确定评估基准日所考虑的主要因素：
1、评估基准日尽可能与评估人员实际实施现场调查的日期接近，使评估人员能更好的把握评估对象所包含的资产、负债于评估基准日的状况，以利于真实反映评估对象在评估基准日的现时价值。
2、评估基准日尽可能与评估目的所对应的经济行为的计划实施日期接近，使评估基准日的时点价值对拟进行交易的双方更具有价值参考意义，以利于评估结论有效服务于评估目的。
3、评估基准日尽可能为与评估目的所对应的经济行为的计划实施日期接近的会计报告日，使评估人员能够较为全面地了解与评估对象相关的资产、负债的整体情况，以利于评估人员进行系统的现场调查、收集评估资料等评估工作的开展。
经与委托方充分沟通并最终由委托方选取上述日期为本次评估的评估基准日。
六、评估依据
(一)经济行为依据
1、《委托评估函》；
(二)法律、法规依据
1、《中华人民共和国公司法》(2013年 12月 28日第十二届全国人民代表大会常务委员会第六次会议修正)；
2、《中华人民共和国证券法》(2005年 10月 27日第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议通过)；
3、《中华人民共和国企业所得税法》(2007年3月16日第十届全国人民代表大会第五次会议通过)；
4、《中华人民共和国增值税暂行条例》(中华人民共和国国务院令第538号)；
5、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》(财政部、国家税务总局令第 50号，经财政部、国家税务总局令第65号修订)；
6、《中华人民共和国土地管理法》(2004年8月28日第十届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议修订)；
7、《中华人民共和国城市房地产管理法》(2007年8月30日第十届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议修订)；
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8、《关于同意乳源瑶族自治县连山壮族瑶族自治县连南瑶族自治县免征企业应缴企业所得税地方分享部分的函》(粤财法[2015]15号)；
9、《企业会计准则》；
10、其他与评估相关的法律、法规和规章制度。
(三)评估准则依据
1、《资产评估准则—基本准则》(财企[2004]20号)；
2、《资产评估职业道德准则—基本准则》(财企[2004]20号)；
3、《资产评估职业道德准则——独立性》(中评协[2012]248号)；
4、《资产评估准则——评估报告》(中评协[2007]189号)；
5、《资产评估准则——评估程序》(中评协[2007]189号)；
6、《资产评估准则——工作底稿》(中评协[2007]189号)；
7、《资产评估准则——业务约定书》(中评协[2007]189号)；
8、《资产评估准则——企业价值》(中评协[2011]227号)；
9、《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》(会协[2003]18号)；
10、《资产评估价值类型指导意见》(中评协[2007]189号)；
11、中评协关于修改评估报告等准则中有关签章条款的通知(中评协[2011]230号)。
(四)资产权属依据
1、被评估单位营业执照、公司章程、验资报告等产权证明文件；
2、房屋所有权证、国有土地使用证；
3、机动车行驶证等产权证明文件；
4、设备购置合同及发票等产权证明文件。
(五)评估取价依据
1、公司提供的财务资料；
2、公司提供的历史及现行价格资料；
3、公司申报的资产明细表；
4、评估人员现场勘察、调查所搜集的资料；
5、评估基准日证券市场有关资料；
6、WIND资讯查询的相关资料；
7、其他。
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七、评估方法
(一)评估方法(途径或思路)简介
《资产评估准则—基本准则》、《资产评估准则——企业价值》和有关评估准则规定的基本评估方法包括收益法、市场法和资产基础法三种。注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和资产基础法(成本法)三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。
1、收益法
企业价值评估中的收益法是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法；股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，该方法通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估；现金流量折现法是将预期现金净流量进行折现以确定评估对象价值的具体方法，包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型两种。企业自由现金流折现模型的基本公式为：
企业整体价值＝未来收益期内各期企业自由现金净流量现值之和＋单独评估的非经营性资产、溢余资产评估值
企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧及摊销＋利息×(1－所得税率)－资本性支出－净营运资金追加额
n A
p
 i  B
(1
r)i
i1
其中：P–评估对象整体价值；
r -折现率；
Ai-未来第 i年预期企业自由现金流量；
i -收益预测期期数(年)；
n-收益预测期限；
B-单独评估的非经营性资产、溢余资产评估值。
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值
2、市场法
企业价值评估中的市场法是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进———————————————————————————————————————————————
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行比较，确定评估对象价值的评估方法。常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。
上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。估算公式为：
评估对象价值=被评估单位相应价值指标×修正后价值比率(或价值乘数)×流动性等调整系数+其他调整因素
交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。
估算公式为：
评估对象价值＝被评估单位相应价值指标×修正后的价值比率(或价值乘数)+其他调整因素
3、资产基础法
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。其基本公式如下：股东全部权益价值评估值＝各单项资产评估值之和－各单项负债评估值之和(二)评估方法的选取及其理由
1、根据其评估目的、评估对象、评估资料收集情况等相关条件选取评估方法。
(1)根据总体情况判断收益法的适用性
被评估企业隶属于铝加工行业。当前，全球铝工业呈现出明显的二元格局----中国和其他，全球影响力不断提高。2014年，中国电解铝产量占了全球的52%，消费量占了全球的49%；氧化铝产量占全球的45.6%；再生铝产量占全球的46%；铝材产量超过全球的55%；铝土矿进口量占全球进口量的48%；废铝进口量占全球的26%；铝材出口量占全球23%。中国铝加工业已经历经60多年的历史，目前中国已经是全球最大的铝材生产国、出口国和消费国，已成为国际市场重要的铝挤材供应基地。特别是在过去10年，铝加工企业抓住机遇，经历了发展的黄金期。当前，中国铝加工业在进入规模化的新台阶后，增速放缓，今年以来市场更是进入中低速发展期，产能过剩及营商环境逐渐恶化，铝加工企业进入运行的微利时代，也正处于变革与转型的重要时期。被评估企业，作为广东东阳光科技控股股份有限公司的下属控股子公司并作为该股份公司位于乳源生产基地重要的组成部分，产品基本上覆盖了铝、板、带、箔材的所有民用领域，主要产品———————————————————————————————————————————————
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为高技术含量、高附加值的高低压电子铝箔、汽车钎焊箔二大拳头产品及空调铝箔、各种合金板带材产品，产品质量达到国内顶尖水平。公司历史产品结构和产能均相对稳定，而公司现有的定价政策和销售渠道使其获利能力可以合理预测。
从被评估企业总体情况判断：本次评估适宜采用收益法进行评估。
(2)根据企业会计报表判断收益现值法的适用性
根据对被评估企业历史财务报表进行分析表明：其产能、毛利率、净利润率等指标表明被评估企业的经营和收益发展趋势较好。
(3)从被评估企业未来收益的可预测性和能否用货币计量来判断
被评估企业历史经审计的会计报表数据表明：其历史的营业收入、营业利润、净利润、净现金流量等财务指标相对稳定，其来源真实合理，评估对象的获利能力从今年的实际运行情况来看可以合理预测。即：被评估企业的营业收入能够以货币计量的方式流入，相匹配的成本费用能够以货币计量方式流出，其他经济利益的流入也能够以货币计量。因此，评估对象的整体获利能力所带来的预期收益能够用货币衡量。
(4)从与被评估企业获得未来收益相联系的风险可以基本量化来判断
被评估企业的风险主要有行业风险、经营风险、财务风险、政策风险及其他风险。
评估人员经分析后认为与评估对象相关的资产所承担的风险基本能够量化。
综合以上分析结论后评估人员认为：本次评估在理论上和实务上适宜采用收益法进行评估。
2、本评估项目选取市场法进行评估的适用性判断
市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。由于可比交易案例难以收集且无法了解其中是否存在非市场价值因素，因此不宜选择交易案例比较法。对于可比上市公司的经营和财务数据的公开性比较强且比较客观，使得该方法具有较好的操作性。结合本次资产评估的对象、评估目的和评估师所收集的资料，确定采用上市公司比较法对委托评估的乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权益价值进行评估。
综合以上分析结论后评估人员认为：本次评估在理论上和实务上可采用市场法和收益法进行评估。
(三)运用市场法进行评估的思路
上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值———————————————————————————————————————————————
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比率，在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。即选择与被评估单位处于同一行业的并且股票交易活跃的上市公司作为可比公司，然后通过交易股价计算可比公司的市场价值；再选择可比公司的一个或几个与资产价值相关的参数，如EBIT，EBITDA或总资产、净资产等作为―分析参数‖，计算可比公司市场价值与所选择分析参数之间的比例关系-价值比率(Multiples)，将上述价值比率进行修正后调整为被评估单位的价值比率，根据修正后的价值比率和相应参数得出一个初步结论，然后对其正常营运资金需求量与实际拥有量进行差异调整并考虑缺乏市场流通性折扣和控制权溢价、分析公司溢余资产和非经营性资产价值后，最终确定被评估单位的股东全部权益价值。具体公式为：
股权价值最终评估结果=(全投资价值比率×被评估单位相应参数＋营运资金需求量调整－付息负债)×(1－缺少流通折扣率)×(1＋控制权溢价)＋非经营性、溢余资产净值或
股权价值最终评估结果=(股权投资价值比率×被评估单位相应参数＋营运资金需求量调整)×(1－缺少流通折扣率)×(1＋控制权溢价)＋非经营性、溢余资产净值
被评估单位相应价值比率＝可比公司价值比率×修正系数
(四)本次收益法评估的具体思路及模型
1)具体思路及模型
本次采用收益法评估股东全部权益价值的总体思路是采用间接法，即先估算被评估企业的自由现金流量，推算企业整体价值，扣除付息债务资本价值后得到股东全部权益价值的评估值。具体评估思路如下：
(1)结合宏观经济形势对被评估企业收益现状以及市场、行业、竞争、环境等因素和经营、管理、成本等内部条件进行分析；
(2)对被评估企业的全部资产及负债进行分析，重点分析资产的匹配、利用情况，调整非经营性资产、负债和溢余资产及其相关的收入、支出，调整偶然性收入和支出；
(3)对被评估企业近期若干年的收益进行比较精确的逐年预测；
(4)对被评估企业未来远期收益趋势进行判断和估算；
(5)综合被评估企业评估基准日的资产、负债状况和未来收入的变化趋势分析，预测其运营资金的增减变动和维持现有生产能力的固定资产和无形资产更新的资本支出；
(6)在上述分析的基础上，估算企业自由现金流量。
(7)在综合分析评估基准日的利率水平、被评估企业的其他风险因素的基础上运用———————————————————————————————————————————————
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资本资产定价模型估算企业自由现金净流量的折现率；
(8)将企业自由现金流量折现到评估基准日并累加求和；
(9)对非经营性资产、溢余资产单独评估；
(10)估算被评估企业的整体价值，扣除评估基准日付息债务的价值，推算被评估企业的股东全部权益价值。
在具体的评估操作过程中，选用分段收益折现模型。即：将以持续经营为前提的被评估单位的未来收益分为明确预测期和永续年期两个阶段进行预测，首先逐年预测明确预测期各年的收益额；根据被评估单位长期发展趋势的分析，预计永续年期进入稳定发展阶段，其收益额基本保持明确预测期最后一年的水平。最后，将被评估单位未来的预期收益进行折现后求和，再加上单独评估的非经营性资产、溢余资产评估值总额，即得到被评估单位的整体企业价值。本次评估针对被评估单位的实际情况，参照被评估企业提供的2015年-2018年的财务预测，将被评估单位的未来收益预测分为以下两个阶段，第一阶段明确预测期，从2015年10月1日开始至2018年12月31日止；第二阶段为永续年期，从2019年1月1日开始，在此阶段，被评估单位将保持2018年的盈利水平，并基本稳定。其基本估算公式如下：
企业整体价值＝未来收益期内各期净现金流量现值之和＋单独评估的非经营性资产、溢余资产评估总额
即：
t A A
P
 i  t  B
(1
r)i r(1
r)t
i1
式中：
P－企业整体价值；
r－折现率；
t-预测前段收益年限,共3年零3个月；
Ai－预测前段第i年预期企业自由现金流量；
At－未来第t年预期企业自由现金流量；
i－收益计算期，i＝0.25,1.25,2.25,3.25；
B－单独评估的非经营性资产、溢余资产评估总额。
企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧及摊销＋利息×(1－所得税率)－资本性支———————————————————————————————————————————————
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出－净营运资金追加额
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值
2)收益指标的确定
(1)收益期限的估算
被评估单位的营业执照显示其营业期限为2002年06月18日至2052年06月17日，但根据公司章程约定，各合资当事人协商一致同意延长经营期限的，可延长经营期限。从企业价值评估角度分析，被评估单位经营正常，不存在必然终止的条件，一般设定收益期限为无期限，且当未来收益期限超过足够长时的未来收益对现值影响很小，故本次评估设定其未来收益期限为无限年期。
(2)收益指标的选取
在收益法评估实践中，一般采用现金流量(企业自由现金流量、股权自由现金流量)作为被评估企业的收益指标。本次被评估单位基准日有付息债务，因此选择企业自由现金流量作为收益额指标。
(3)折现率的选取
折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定评估价值的重要参数。本次评估所采用的折现率的估算，是在考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、企业特别风险(包括企业规模超额收益率)收益率和被评估企业的其他风险因素的基础上运用资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel或CAPM)综合确定权益资本成本(股权收益率)，并结合评估对象的付息债务资本的利率等因素，综合估算全部资本的加权平均成本(WeightedAverageCostofCapital或WACC)，并以此作为评估对象的全部资本自由现金净流量的折现率。
八、评估程序实施过程和情况
整体评估工作分四个阶段进行：
(一)评估准备阶段
1、明确评估项目基本事项、编制评估计划
接受项目委托后，与委托方沟通、了解评估项目基本项目，拟定评估工作方案和制定评估计划。
2、提交提供资料清单
根据委估资产特点，提交针对性的尽职调查资料清单，资产负债评估申报表、收益法评估申报表等样表，要求被评估单位进行评估准备工作。
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3、辅导填表
与被评估单位相关工作人员联系，布置及辅导其按照资产评估的要求进行评估申报表的填写和准备评估所需要的资料。
(二)尽职调查现场评估阶段
1、审阅核对资料
对被评估单位提供申报资料进行审核、鉴别，并与企业有关财务记录数据进行核对，对发现的问题协同企业做出调整。
2、现场勘查与重点清查
对评估对象所涉及的资产进行核实，对被评估单位办公经营场所，重要资产进行详细勘查、并做好记录。
3、尽职调查访谈
根据被评估单位提供的未来发展规划、盈利预测等申报资料，与企业管理层通过座谈、讨论会以及电话访谈等形式，就被评估单位及其所在行业历史与未来发展趋势尽量达成共识。
4、确定评估途径及方法
根据委估对象的实际状况和特点，确定评估的具体模型及方法。
5、评定估算
根据确定的评估途径及方法，对评估对象评估结果进行测算，并起草相关评估说明。
(三)评定汇总阶段
根据初步工作结果进行汇总、分析，对评估结果进行必要调整、修正和完善，确定资产初步评估结论，并起草评估报告书，提交公司内部复核。
(四)提交评估报告书
在完成上述工作的基础上，并在不影响评估机构和评估师独立形成评估结论前提下与委托方就评估结果交换意见，在充分考虑有关意见后，按本公司内部三级复核制度和程序对评估报告进行反复修改、校对，最后出具正式评估报告。
九、评估假设
(一)一般假设
1、公平交易假设
公平交易假设是假定评估对象已处于交易过程中，评估师根据评估对象的交易条———————————————————————————————————————————————
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件等按公平原则模拟市场进行估价。公平交易假设是资产评估得以进行的一个最基本的前提假设。
2、公开市场假设
公开市场假设是假定在市场上交易的资产或拟在市场上交易的资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获得足够市场信息的机会和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
3、资产持续使用假设
资产持续使用假设是指评估时假定委估资产按照目前的用途和使用的方式、规模、频率、环境等情况继续使用，或者在所改变的基础上使用，相应确定评估方法、参数和依据。
4、企业持续经营的假设：它是将企业整体资产作为评估对象而作出的评估假定。
即企业作为经营主体，在所处的外部环境下，按照经营目标，持续经营下去。企业经营者负责并有能力担当责任；企业合法经营，并能够获取适当利润，以维持持续经营能力。对于企业的各类经营性资产而言，能够按目前的用途和使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基础上使用。
(二)特殊假设
1、假设国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响，假设被评估单位完全遵守所有有关的法律法规。
2、假设有关信贷利率、税赋基准及税率和政策性征收费用等不发生重大变化。
3、假设被评估单位的经营者是负责的，且其管理层有能力担当其职务和履行其职责。并假设能保持现有的管理、业务、技术团队的相对稳定，或变化后的管理、业务、技术团队对公司经营管理无重大影响。
4、假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。
5、假设被评估单位在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前方向保持一致。
6、假设被评估单位未来经营期间的营业收入和成本费用支付等各项业务收支均与评估基准日的营运模式相同。假设被评估单位的营运收支及评估对象所包含的资产———————————————————————————————————————————————
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的购置价格与当地评估基准日的货币购买力相适应。
7、收益的计算以会计年度为基准，委估企业在预测期的现金流均为期末流入或流出。
8、假设评估范围中各类固定资产的经济寿命与机械工业出版社出版的《资产评估常用数据与参数手册》中所列的参考标准一致。
9、假设无其他人力不可抗拒因素和不可预见因素对被评估单位造成重大不利影响。
(三)上述评估假设对评估结论的影响
上述评估假设设定了资产的使用条件、市场条件等，对评估值有较大影响，当前述假设条件发生变化时，评估结论一般会失效。
十、评估结论
截至评估基准日2015年9月30日，被评估单位经审计后报表数据如下：
资产总额为177,679.62万元，负债总额为62,362.92万元，账面股东全部权益为115,316.70万元。
1、采用收益法评估的评估结果
乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权益价值按收益法评估的市场价值为 120,181.00万元，较被评估单位基准日报表股东全部权益 115,316.70万元，评估增值4,864.30万元，评估增值率4.22%。
2、采用市场法评估的评估结果
乳源东阳光精箔有限公司的股东全部权益按市场法评估的市场价值为 135,750.00万元，较被评估单位评估基准日会计报表中的股东全部权益 115,316.70万元，评估增值20,433.30万元，增值率17.72%。
3、最终评估结论
市场法评估的股东全部权益价值为 135,750.00万元，收益法评估后股东全部权益价值为120,181.00万元，两者相差约15,569.00万元，市场法较收益法差异率为12.95%。
经分析，评估人员认为市场法是基于对当前宏观政策和铝加工行业预期及判断的基础上进行的，是从整体市场的表现和未来的预期评定企业的价值，受市场环境及参考企业的影响，且参考企业的许多细节因素难以完全量化及准确修正；而收益法从未来获利角度考虑，反映了企业的综合获利能力，且企业业绩稳定，故收益法更能够准确的反映公司的经营环境、业务结构等对其价值的影响。因此本次采用收益法结果作———————————————————————————————————————————————
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为本次评估的最终评估结论。即评估对象于评估基准日的市场价值的最终评估结论为120,181.00万元(大写为人民币壹拾贰亿零壹佰捌拾壹万元整)。
(二)评估结论成立的条件
1、评估对象所包含的资产在现行的法律、经济和技术条件许可的范围内处于正常、合理、合法的运营、使用及维护状况。
2、本评估结论是在本报告载明的评估假设和限制条件下，为本报告列明的评估目的而提出的被评估单位股东全部权益市场价值的参考意见，该评估结论考虑了控股股权溢价及股权流动性对评估对象价值的影响；报告使用者应当理解，股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积；该评估结论未考虑评估增值的纳税影响对评估对象价值的影响。
3、本评估报告的评估结果是反映评估对象在本报告书载明的评估目的之下，根据持续经营假设、公开市场假设和本报告书载明的―评估假设和限制条件‖确定的市场价值，没有考虑过去或将来可能承担的抵押、质押、担保等事宜的影响；没有考虑特殊的交易方或交易方式可能追加付出的价格等对评估价值的影响；没有考虑评估基准日后遇有自然力和其他不可抗力对资产价格的影响。没有考虑若该等资产出售，所应承担的费用和税项等可能影响其价值净额的相关方面。
当前述评估目的、评估假设和限制条件以及评估中遵循的持续经营假设和公开市场假设等发生变化时，本评估报告的评估结果即失效。
(三)评估结论的效力
1、本评估结论系评估专业人员依照国家有关规定出具的意见，依照法律法规的有关规定发生法律效力。
2、本评估报告的评估结论是在与评估对象相关的资产于现有用途不变并持续经营、以及在评估基准日的外部经济环境前提下，为本报告所列明的评估目的而提出的市场价值意见，故本评估报告的评估结论仅在仍保持现有用途不变并持续经营、以及仍处于与评估基准日相同或相似的外部经济环境的前提下有效。
十一、特别事项说明
(一)利用其他机构出具的专业报告的情况
无。
(二)产权瑕疵
2011年乳源东阳光精箔有限公司吸收合并韶关市阳之光铝箔有限公司，目前，———————————————————————————————————————————————
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公司尚有5项房屋，建筑面积共42,890.12平方米，2宗土地使用权，面积共 128,526.00平方米，权属人为韶关市阳之光铝箔有限公司。
(三)评估程序受到限制的情况
无。
(四)评估资料不完整的情况
无。
(五)未决事项、法律纠纷等不确定因素
公司因货款纠纷，已起诉广州凯超投行经贸有限公司归还货款 6,024,187.48元及违约金，并申请了诉讼保全，目前案件正在审理中。
(六)担保、租赁及其或有负债(或有资产)等事项的性质、金额及与评估对象的关系
2009年9月30日，中国银行股份有限公司深圳市分行、国家开发银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司三峡分行共同组成贷款银团，向广东东阳光科技控股股份有限公司及乳源瑶族自治县东阳光化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公司、东莞市东阳光电容器有限公司、乳源东阳光电化厂、乳源东阳光精箔有限公司、韶关市阳之光铝箔有限公司提供总额不超过人民币 23亿元的贷款额度，各方同意该等贷款额度分成两组并各自签署贷款合同，其中向广东东阳光科技控股股份有限公司及乳源瑶族自治县东阳光化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公司、东莞市东阳光电容器有限公司、乳源东阳光电化厂提供第一组总额不超过人民币18亿元的贷款；
向乳源东阳光精箔有限公司、韶关市阳之光铝箔有限公司提供第二组总额不超过人民币5亿元的贷款。
2009年9月30日，广东东阳光科技控股股份有限公司及乳源瑶族自治县东阳光化成箔有限公司、宜都东阳光化成箔有限公司、东莞市东阳光电容器有限公司、乳源东阳光电化厂(以下简称借款人一)与中国银行股份有限公司深圳市分行、国家开发银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司三峡分行(以下简称银团)签订《银团贷款合同》，约定：银团向借款人一提供不超过 18亿元的贷款，其中6年期长期贷款 10亿元，短期循环贷款8亿元；乳源东阳光精箔有限公司、韶关市阳之光铝箔有限公司(以下简称借款人二)与中国银行股份有限公司深圳市分行签订人民币贷款合同，约定向借款人二提供不超过5亿元的贷款，其中6年期长期贷款4亿元，短期循环贷款 1亿元。
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2011年乳源东阳光精箔有限公司吸收合并韶关市阳之光铝箔有限公司，原韶关市阳之光铝箔有限公司的信用额度、已发放贷款由乳源东阳光精箔有限公司承接。
乳源东阳光精箔有限公司以 11项房屋、7宗土地使用权和 325台设备为上述 5亿贷款提供担保，其中，房屋建筑面积共计 85,019.90平方米，账面原值为 181,068,162.575元，净值为129,757,974.03元；土地使用权面积共计 456,899.00平方米，账面原值为 85,784,125.00元，净值为 66,330,810.38元；机器设备原值为484,301,087.39元，净值为224,038,333.10元。
乳源东阳光精箔有限公司以 1宗土地使用权，面积 66,169.00平方米，账面原值为10,383,200.00元，净值为8,424,900.09元，为上述18亿贷款提供担保。
(七)其他事项说明
公司申报的账外专利共3项，均为发明专利，具体情况如下：
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|序号|名称|专利号|申请日期|授权公告日|专利权人|类别|状态|
|1|一种电解电容器高压阳极用铝箔的制造方法|ZL200510120932.0|2005.12.17|2010.4.21|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|
|2|一种热交换用铝箔及其制造方法|ZL200710075522.8|2007.8.3|2009.6.17|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|
|3|一种电解电容器低压阳极用铝箔及其制造方法|ZL200610157112.3|2006.11.27|2010.12. 1|乳源东阳光精箔有限公司|发明|已授权|

本次评估将上述无形资产纳入评估范围进行评估。
(八)期后事项说明
无。
(九)本次资产评估对应的经济行为中，可能对评估结论产生重大影响的瑕疵情形无。
评估报告的使用者需特别关注上述“特别事项说明”对评估结论的影响。
十二、评估报告使用限制说明
(一)本评估报告及其评估结论仅用于本评估报告载明的评估目的和用途以及送交
资产评估主管机关审查、备案，用于其它任何目的均无效。
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(二)本评估报告及其评估结论仅供委托方和本评估报告中明确的其他报告使用者在本评估报告的有效期内合法使用；其他任何第三方不得使用或依赖本报告，本公司对任何单位或个人不当使用本评估报告及其评估结论所造成的后果不承担任何责任。
(三)本评估报告书的使用权归委托方所有；本评估报告的全部或者部分内容被摘抄、引用或者被披露于公开媒体，需评估机构书面许可并审阅相关内容，法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。
(四)按现行规定，本评估报告及其评估结论的有效使用期限为一年，从评估基准日起计算；评估目的在评估基准日后的一年内实现时，能以评估结果作为底价或作价依据(还需结合评估基准日的期后事项进行调整)，超过一年，须重新进行评估；在评估基准日后的评估报告有效期内，若资产质量与数量发生变化时，应根据原评估方法对其进行相应调整，若资产价格标准发生变化或对评估结论产生明显影响时，委托方应及时聘请评估机构重新评估。
十三、评估报告日
本评估报告的评估报告日为2015年12月10日。
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开元资产评估有限公司法定代表人：
中国注册资产评估师：中国注册资产评估师：
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评估报告附件
1、《委托评估函》；
2、委托方与被评估单位的营业执照(复印件)；
3、被评估单位2015年1-9月《审计报告》(复印件)；
4、评估对象所涉及的主要资产权属证明资料(复印件)；
5、委托方及被评估单位承诺函；
6、资产评估机构营业执照(复印件)；
7、资产评估机构资格证书(复印件)；
8、评估机构证券期货相关业务评估资格证书(复印件)；
9、签字注册资产评估师的资格证书(复印件)；
10、收益法评估结果表及市场法评估结果表。
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