跟踪评级报告
大公报SD【2016】311号主体信用
跟踪评级观点
跟踪评级结果：AA+评级展望：负面 北京昊华能源股份有限公司（以下简称“昊华能上次评级结果：AA+评级展望：稳定
源”或“公司”）主营煤炭生产和销售业务。评级结果反映了公司无烟煤品质优良，与主要客户继续保持债项信用
稳定的合作关系，区位优势明显等有利因素；同时也
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|债券简称||额度||年限|||跟踪评||上次评|
|||（亿元）||（年）|||级结果||级结果|
||15||7（5+2）|||AA+||AA+||
|14昊华02||15||7（5+2|）||AA+||AA+|

主要财务数据和指标 (人民币亿元) 质及区域优势逐步减弱，并对收入和盈利能力产生较
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|项 目||2016.3||2015||2014|2013|
||207.91||198.11||142.54|||
|所有者权益||107.27||107.99||83.58|83.69|
||10.64||65.72||68.60|||
|利润总额||-1.05||0.42||1.80|6.64|
||0.21||-1.29||1.71|||
|资产负债率（%）||48.41||45.49||41.37|35.17|
||42.38||38.29||30.78|||
|毛利率（%）||11.91||13.70||17.68|26.13|
||-0.15||0.78||1.80|||
|净资产收益率（%）||-0.98||0.50||2.33|6.34|
||-||-0.43||0.61|||
|经营性净现金流/||||||||
|||0.22||-1.73||3.29|9.31|
|总负债（%）||||||||

注：2013年末资产负债表科目采用2014年审计报告
年以来公司利润总额持续下滑且 2016年一季度亏对2013年末的重述数据；2016年3月财务数据未经
损；
审计。
·公司对非洲煤业的投资由可供出售金融资产科目划分为以权益法核算的长期股权投资，短期内非洲煤业亏损仍将对公司经营业绩产生不利影响；
·京西矿区四个生产矿将于2016～2020年有序退出煤炭开采领域，其中长沟峪煤矿目前已停产，公司评级小组负责人：李楠 煤质及区域优势逐步减弱，并对收入和盈利能力产评级小组成员：左香曲哲伦 生较大不利影响；
联系电话：010-51087768 ·公司有息债务规模持续增长且占总负债比重进一步客服电话：4008-84-4008
提高，面临的偿债压力较大；
传 真：010-84583355
·公司煤炭开采业务仍面临突发安全事故的风险。
Email：rating@dagongcredit.com
大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。
六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
跟踪评级说明
根据大公承做的昊华能源存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
发债主体
昊华能源是经北京市人民政府经济体制改革办公室《关于同意设立北京昊华能源股份有限公司的通知》（京政体改股函【2002】24号）批准，由北京京煤集团有限责任公司（以下简称“京煤集团”）为主发起人，联合中国中煤能源集团公司（更名前为“中国煤炭工业进出口集团公司”）、首钢总公司、五矿发展股份有限公司（更名前为“五矿龙腾科技股份有限公司”）及煤炭科学研究总院于2002年12月31日共同发起设立的股份有限公司。公司于2010年3月31日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为601101。
根据北京市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市国资委”）《关于北京能源投资（集团）有限公司与北京京煤集团有限责任公司合并重组的通知》（京国资【2014】234号文），将京煤集团的国有资产无偿划转给对北京能源投资（集团）有限公司（以下简称“京能集团”），并由京能集团对京煤集团行使出资人职责，资产划转、账务处理的基准日为2014年 12月 31日，京煤集团保留独立法人地位并改制为一人有限公司，京能集团更名为“北京能源集团有限责任公司”。截至 2016年 3月末，公司注册资本为 1,199,998,272元人民币，京煤集团仍为公司控股股东，持有公司62.30%的股权，北京市国资委仍为公司实际控制人。
公司是京煤集团煤炭业务的经营主体，主营煤炭的生产和销售业务。在 2015年中国煤炭企业营业收入 10亿元以上企业名单中，京煤集团位居第24位。截至2016年3月末，公司拥有全资及控股子公司8家，在产矿井 5处，核定生产能力 1857万吨/年，2015年公司原煤产量1,050万吨。
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
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||表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况|||||||||
||债券简称||发行额度||发行期限||募集资金用途||进展情况|
|14昊华01||15亿元||2015.03.26～2022.03.26||补充运营资金||已按募集资金要求使用||
|14昊华02||15亿元||2016.01.22～2023.01.22||补充流动资金||已按募集资金要求使用||

数据来源：根据公司提供资料整理
1本报告中截至2016年3月末产能均按全年时间不超过276个工作日核算。
宏观经济和政策环境
2015年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力
2015年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2015年，我国实现国内生产总值676,708亿元，同比增长6.9%，增速同比下降0.4个百分点。根据国家统计局初步核算数据，2016年一季度，我国实现国内生产总值158,526亿元，同比增长6.7%，增速同比下降0.3个百分点。分产业看，第一产业增加值8,803亿元，比上年增长2.9%；第二产业增加值 59,510亿元，比上年增长5.8%；第三产业增加值 90,214亿元，比上年增长7.6%，占国内生产总值的比重为56.9%，比上年提高2.0个百分点，高于第二产业19.4个百分点，产业结构更趋优化。
经济景气度方面，2016年 3月，中国制造业 PMI终值为50.2%，比上月回升 1.2个百分点，重回临界点以上，制造业进入扩张区间。总的来看，2015年以来，国民经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，运行较为平稳，结构调整在加快推进，保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。
从国际形势来看，2015年以来，世界经济复苏总体不及预期，世界银行、国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预期，普遍下调了 0.2到 0.3个百分点，世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现出一种低增长、低物价、低利率、不平衡，且振荡加剧的特点。在宏观经济方面，美、欧、日等发达经济体处于温和复苏进程。新兴市场经济面临更加严峻的经济增长困境，巴西和俄罗斯经济负增长加剧，全球贸易增长延续今年以来的低迷走势；在金融市场方面，2015年12月17日，美联储宣布加息25个基点到0.25%～0.50%的水平，此次加息之后美元汇率将会继续走强，以原油为首的大宗商品价格不可避免地承受更大的压力，同时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力。整体而言，世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。
2015年以来，央行延续之前的货币政策基调，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。2015年内多次降息、降准，有效压低了短期流动性价格，对降低社会融资成本也起到了一定的作用。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充
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|-|-|
||鼓|
|励和引导民间资本进入银行业，为实体经济特别是中小微企业、“三||
|农”和社区，以及大众创业、万众创新提供更有针对性、更加便利的||
|金融服务。||

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||资难的问|
|题。2015年11月3日，国家发布“十三五”规划建议稿，建议稿提出||
|了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发展理念将是||
|“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展着力点的集||
|中体现。2015年11月10日，中央财经领导小组第十一次会议深入研||
|究了经济结构性改革和城市工作，并在 2015 年 12 月中央经济工作会||
|议中，强调推进供给侧结构性改革，做好“去产能、去库存、去杠杆、||
|降成本、补短板”工作，积极稳妥化解产能过剩，扩大有效供给，以||
|适应新常态，引领新常态||

总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中，“十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位，新老产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产业将会与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地产行业的有效投资。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。
行业及区域经济环境
煤炭行业具有显著的周期性特点，其发展易受宏观经济环境影响；
2015年以来，国内煤炭下游需求持续低迷，煤炭行业产能过剩局面依然严峻，对煤炭企业造成较大冲击，行业利润水平下滑明显，亏损面持续扩大
煤炭行业属周期性行业，行业增长与宏观经济以及下游行业的发展密切相关，煤炭的下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面。
2015年，煤炭行业仍然延续2014年的需求低迷的状况，煤炭价格持续下跌。2015年我国原煤产量为37.50亿吨，同比下降3.3%；同时煤炭下游行业需求疲软，导致煤炭行业过剩情况持续。受此影响，2014～ 2015年，我国煤炭开采和采选业主营业务收入同比分别下降6.7%和14.8%，利润总额同比分别下降46.2%和65.0%；行业亏损面达到90%以上。
元/吨
900
800
700
600
500
400
300
200
动力煤市场价(Q5500,山西产) 无烟煤坑口价(含税)
图12010年11月～2016年5月中国山西动力煤价格及无烟煤坑口价情况
数据来源：Wind资讯
2015年以来煤炭行业利润空间收窄，亏损面持续扩大，预计未来短期内，煤炭价格仍将处于低位徘徊，行业基本面的根本性回转存在不确定性。此外，无序煤矿开采过程造成的环境污染和破坏问题导致煤炭企业在煤矿安全治理、环境保护等方面投入不断加大。总体来看，煤炭在我国能源消费中长期保持基础性地位，尽管近期内，煤炭下游需求低迷导致煤炭行业利润大幅下降，但我国以煤炭为主的能源结构短期内不会改变。
国家继续推进煤矿企业整合兼并重组，加快去产能进程和调整煤炭产业结构，为大型煤炭企业的发展提供了良好的政策环境
2015年我国生产原煤 37.50亿吨，煤炭企业数量由 2000年的22,000家减少到2015年的约6,400家；千万吨级煤炭企业产量占全国84.1%以上；年产120万吨以上大型煤矿达到1,050处，产量25.50亿吨，占全国总产量的68.0%；2015年淘汰落后煤矿 1,340处、落后产能约9,000万吨。2015年以来，14个大型煤炭基地煤炭产量34.62亿吨，占全国总产量的92.3%左右，已成为我国煤炭供应主体。总体来看，大型现代化煤矿比重不断提高，大基地建设稳步推进，国家加快推进煤炭产业结构调整，向上下游特别是煤电一体化的方向调整发展，向煤炭清洁化利用和可再生能源转型发展，向煤炭深度加工转化调整，大企业的集约化生产优势开始凸显。
煤炭质量控制方面，由国家发改委、质检总局等 6部门联合下发的《商品煤质量管理暂行办法》于2015年1月1日正式施行，通过制定质量要求和建立市场监管机制，抑制超高灰和超高硫劣质煤的生产和销售。煤炭绿色安全方面，2015年2月22日，国家能源局、环境保护部、工业和信息化部联合下发《关于促进煤炭安全绿色开发和清洁
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月11年0102月2年1102月5年1102月8年1102月11年1102月2年2102月5年2102月8年2102月11年2102月2年3102月5年3102月8年3102月11年3102月2年4102月5年4102月8年4102月11年4102月2年5102月5年5102月8年5102月11年5102月2年6102月5年6102
高效利用的意见》，意见提出，提高煤炭加工转化水平，加快煤炭由单一燃料向原料和燃料并重转变。适度发展现代煤化工产业，积极推进煤炭分级分质利用。按照节水、环保、高效的原则，提升煤炭综合利用效率，降低系统能耗、资源消耗和污染物排放，实现清洁生产。资源税改方面，2015年8月1日起施行《煤炭资源税征收管理办法（试行）》，我国煤炭资源税税率幅度为2%至10%，具体适用税率由省级政府拟定。同时，停止征收煤炭价格调节基金，取消原生矿产品生态补偿费和煤炭资源地方经济发展费。煤炭运输方面，2015年11月9日，中国铁路总公司下发“中国铁路总公司关于明确铁路货运价格管理有关事项的通知”，下调铁路运费，为煤炭运输提供了方便，节约煤炭贸易商及下游用煤企业的物流成本。
2016年2月5日，国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，对今后3～5年化解煤炭行业过剩产能、推动煤炭企业实现脱困发展提出要求、明确任务并做出部署。在化解产能方面，明确从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右；3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目；确需新建煤矿的，一律实行减量置换；
对 13类落后小煤矿等要尽快依法关闭退出；对产能小于 30万吨／年且发生重大及以上安全生产责任事故的煤矿，要在 1至 3年内淘汰；
要对长期亏损、资不抵债的煤矿，长期停产、停建的煤矿，以及资源枯竭、资源赋存条件差的煤矿，通过给予政策支持等综合措施，引导其有序退出。2月14日，中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、商务部、银监会、证监会、保监会联合印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》指出，对钢铁、有色、建材、船舶、煤炭等行业中产品有竞争力、有市场、有效益的优质企业继续给予信贷支持；对产能严重过剩行业未取得合法手续的新增产能建设项目，一律不得给予授信；对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”，或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款。
2016年4月，国家安全生产监督管理总局发布《关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（以下简称“《化解过剩产能实现脱困发展意见》”），要求全国所有生产煤矿按每年276个工作日重新确定煤矿生产能力，即：对于全国所有生产煤矿，有关部门在现有合规产能的基础上，直接乘以0.84（276除以330）取整数，确定为煤矿的生产能力，企业不再编制生产能力核定报告，不再进行申报，有关部门不再进行审查确认；按照《国家安全监管总局国家煤矿安监局关于印发50个重点县煤与瓦斯突出煤矿生产能力重新核定工作方案的通知》（安监总煤行〔2014〕99号）或《国家安全监管总局国家煤矿安监局国家发展改革委国家能源局关于开展灾害严重煤矿生产能力核定工作的通知》（安监总煤行〔2015〕98号）要求，已经重新核定的灾害严重煤矿，按照从低的原则，取重新核定和按照 276个工作日重新
确定能力中较小的一个作为煤矿的生产能力。新建煤矿、改扩建煤矿和技术改造项目，投入正式生产时，必须按照 276个工作日重新确定生产能力。此项核定工作需于 2016年 4月 30日前完成，并在部门政府网站连同原有生产能力一并进行公示。同时，2016年2月以来，山西、甘肃、河南、内蒙古等多个省份及自治区发布了各省的煤炭行业解困的相关指导意见，主要围绕化解过剩产能、清理“僵尸企业”等内容；而山西、河北等多个省份也发布了按每年 276个工作日重新确定煤矿生产能力的通知，进行产能核定；此外山西省、四川省等近日发布了供给侧改革的实施意见或改革措施。整体来看，2016年煤炭行业去产能政策执行力度加大，预计去产能过程将会对行业内的大型企业、资源禀赋优质企业产生一定有利影响；对于单矿产能低，矿井条件差，煤质一般的企业，经营压力将会继续增加。此外，从可获取的金融信贷支持方面来看，持续亏损、借新偿旧率较高的企业将会受到不利影响。
长期来看，煤炭质量管理、煤炭清费立税、煤炭运输成本降低和重新确定煤炭产能等相关产业政策法规有利于提升产业集中度，加快去产能进程，调整煤炭结构，规范产业发展，为大型煤炭企业奠定了良好的外部发展环境。
经营与竞争
公司主营煤炭生产和销售业务，2015年，受煤炭价格降低影响，公司收入、毛利润继续下滑，自产煤炭在收入中的占比进一步降低，但仍是公司收入和毛利润的主要来源
公司主营煤炭生产和销售业务，其中自产煤炭仍是公司收入和毛利润的主要来源。2015年，公司煤炭贸易业务在营业收入占比升至50%，自产煤炭销售占营业收入比重降至41.89%，煤炭贸易业务成为公司营业收入的主要来源，由于自产煤炭销售占比仍较大，仍为公司营业收入的重要来源，同时由于无烟煤的的稀缺特性，自产煤炭毛利率虽持续下降，仍处于较高水平，为公司利润的主要来源。
2015年，公司营业收入同比下降4.20%，分板块来看，公司煤炭销售业务收入同比小幅增长，其中自产煤炭 27.53亿元，同比下降21.46%，主要是受煤炭价格下滑及京西矿区生产部署调整产销量减少所致；煤炭贸易业务营业收入32.86亿元，同比增长36.58%，主要是公司积极拓展市场，煤炭贸易下游客户增加所致。其他业务主要是不锈钢卷板、生铁、低合金坯、碳结铸板坯等非煤货物贸易，2015年受经济下行压力的影响，公司主动缩减业务规模，导致收入同比下降46.53%；毛利润同比下降25.80%，主要是自产煤炭毛利润同比减少较多所致。同期，由于煤炭价格下滑及开采深度的增加，综合毛利率同比下降3.98个百分点，其中自产煤炭、煤炭贸易业务毛利率同比分别降低 0.79个百分点和 1.01个百分点，但自产煤炭业务毛利率仍保持
在30%以上。
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||表2 2013～2015年及2016年1～3月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）|||||||||||||||||
||||2016年1～3月||||2015年||||2014年||||2013年|||
||项目|||||||||||||||||
||||金额||占比||金额||占比||金额||占比||金额||占比|
|营业收入||10.64||100.00||65.72||100.00||68.60||100.00||72.74||100.00||
|煤炭销售||8.68||81.58||60.39||91.89||59.11||86.16||71.11||97.76||
|其中：自产煤炭||5.95||55.92||27.53||41.89||35.05||51.09||45.14||62.06||
|煤炭贸易||2.73||25.66||32.86||50.00||24.06||35.07||25.97||35.70||
|铁路运输||0.20||1.88||0.78||1.20||1.00||1.46||0.71||0.98||
|其他||1.76||16.54||4.54||6.92||8.49||12.38||0.92||1.26||
|毛利润||1.27||100.00||9.00||100.00||12.13||100.00||19.01||100.00||
|煤炭销售||1.17||92.64||8.62||95.78||11.33||93.40||18.57||97.69||
|其中：自产煤炭||1.39||110.09||8.31||92.33||10.86||89.53||18.26||96.05||
|煤炭贸易||-0.09||-7.35||0.31||3.44||0.47||3.87||0.31||1.63||
|铁路运输||0.07||5.39||0.28||3.11||0.48||3.96||0.17||0.89||
|其他||0.02||1.96||0.10||1.11||0.32||2.64||0.27||1.42||
|综合毛利率||11.91||||13.70||||17.68||||26.13||||
|煤炭销售||13.52||||14.27||||18.85||||26.11||||
|其中：自产煤炭||23.43||||30.19||||30.98||||40.45||||
|煤炭贸易||-3.42||||0.94||||1.95||||1.19||||
|铁路运输||34.82||||35.35||||48.00||||23.94||||
|其他||1.41||||2.31||||3.77||||29.35||||

数据来源：根据公司提供资料整理
2016年1～3月，公司营业收入同比下降21.73%,毛利润同比下降48.58%，综合毛利率同比下降6.23个百分点，煤炭价格下滑仍是导致公司收入规模、毛利润水平同比下降的主要因素。
总体来看，主要受煤炭价格及京西矿区生产部署调整产销量减少的影响，公司收入和毛利润继续同比下降。预计未来1～2年，煤炭生产和销售仍将是公司收入和利润的主要来源，毛利润水平短期内仍将受到煤炭行业下游需求低迷的不利影响。
公司本部所在京西煤田是国内五大无烟煤生产基地之一，生产的无烟煤属优质稀缺煤种，仍具有较强的不可替代性；京西矿区四个生产矿将于2016～2020年有序退出煤炭开采领域，其中长沟峪煤矿目前已停产，公司煤质及区域优势逐步减弱，并对收入和盈利能力产生较大不利影响
公司拥有 5个生产矿井，分别位于京西矿区和鄂尔多斯煤田，其中公司本部所在京西煤田是国内五大无烟煤生产基地之一，公司本部
京西矿区共建有四个煤矿，均已投产，分别为木城涧煤矿、大台煤矿、
大安山煤矿和长沟峪煤矿；随着内蒙古高家梁煤矿于2010年建成及产能逐步释放，已成为公司煤炭生产的重要支撑。截至2016年3月末，公司本部京西矿区可采储量 23,716万吨，核定产能 353万吨/年；内蒙古高家梁煤矿煤炭可采储量 44,522万吨，核定产能 504万吨/年，所产煤种为低灰、低硫、发热量高的不粘煤与长焰煤，主要用于电力行业。
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||表3 截至2016年3月末公司各生产矿井可采储量、产能和2013年以来产量情况（单位：万吨|||||||||||||||）|
||||||||平均剩||产量||||||||
||||可采||核定年||||||||||||
||矿井名称||||||余可采||2016年||||||||
||||储量||产能||||||2015年||2014年||2013年||
||||||||年限||1～3月||||||||
|木城涧煤矿||23,716||126||42||23||120||113||148|||
|大台煤矿||||84||41||22||93||90||90|||
|大安山煤矿||||143||18||30||160||158||160|||
|长沟峪煤矿||||0||22||16||77||98||102|||
|小 计||23,716||353||-||91||450||459||500|||
|高家梁煤矿||44,522||504||59||162||600||600||660|||
|合 计||68,238||857||-||253||1,050||1,059||1,160|||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司生产的“京局洁”牌无烟煤于2000年9月在国家商标局注册登记，具有特低硫、特低磷、低氮、中低灰、低挥发分、高发热量和较高稳定性等特点。相对于其他同等灰分指标的无烟煤产品，公司生产的无烟煤因具有高达80%的固定碳含量，在冶金烧结等工艺生产中具有较好的还原性优势，能够稳定和提高烧结矿的质量，同时公司所生产无烟煤中的硫、磷等元素含量与国内外大型钢铁公司的需求较为吻合。虽然与阳泉煤业（集团）有限责任公司、山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司等国内主要无烟煤生产企业相比，公司在产能规模上仍存在不小的差距，但是由于公司所产无烟煤煤质的稀缺性，以及销售市场和用途的差异，公司在无烟煤市场具有较强的不可替代性。
根据北京市委《关于贯彻落实<京津冀协同发展规划纲要>的实施意见》和国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》的文件精神，结合当前煤炭市场状况以及京西矿区资源赋存现状、实际生产情况，公司拟按照“产量逐年递减，矿井逐步停产”的方式，引导公司所属京西矿区四个生产矿——长沟峪煤矿、木城涧煤矿、大安山煤矿和大台煤矿，分别于2016年、2018年、2019年和2020年有序退出煤炭开采领域，其中长沟峪煤矿计划于2016年下半年退出，目前已停产。
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||表4 2016～2020年京西四矿预计产量情况（单位：万吨）|||||||||||
||项目||2016年||2017年||2018年||2019年||2020年|
|长沟峪煤矿||10||0||0||0||0||
|木城涧煤矿||126||96||56||0||0||
|大安山煤矿||142||140||70||40||0||
|大台煤矿||84||84||84||84||70||
|合 计||362||320||210||124||70||

数据来源：根据公司提供资料整理
公司现有一万多名员工，其中80%是农民合同工，合同期限为5～ 8年，将针对不同的人员类别，制定详细的人员安置方案。同时，依据财政部、国土资源部《关于加强对国家出资勘查探明矿产地籍权益管理有关事项的通知》（财建[2010]1018号）规定，拟向政府申请返还 1.39亿元的深部采矿权价款。随着京西矿区四个生产矿的有序退出，公司煤质及区域优势逐步减弱，并对收入和盈利能力产生较大不利影响。
由于北京煤炭资源有限，公司积极寻找外埠资源。内蒙古高家梁煤矿项目于2007年1月开工建设。高家梁矿井分两期建设，一期工程建设规模300万吨/年并于2010年达产，二期工程于2012年完工并达到600万吨/年的总生产规模，从而公司煤炭总产能将达到1,120万吨/年，高家梁为公司主要煤炭来源。2011年以来，随着产能的逐步释放，高家梁煤矿煤炭产量逐年提高。高家梁矿井采煤综合机械化程度达100%，同时配套建设与其600万吨/年规模相当的选煤厂，所产煤种为低灰、低硫、发热量高的不粘煤与长焰煤，主要用于电力行业，是优质动力煤。目前来看，未来1～2年高家梁煤矿仍将为公司煤炭的主要来源。另外，公司40万吨/年煤制甲醇的煤化工项目于2012年开工建设，目前处于试运行阶段，预计2016年下半年正式投产并将在正式运营后对公司的营业收入形成一定的补充。
红庆梁煤矿和巴彦淖项目是公司未来产能提升的主要增长点，煤矿项目建设将使公司面临一定的资本支出压力；公司对非洲煤业的投资划分为以权益法核算的长期股权投资，短期内非洲煤业仍将对公司经营业绩产生不利影响
公司通过加快推进京外和海外煤炭资源的开发利用，积极扩展后备资源，红庆梁煤矿和巴彦淖项目是公司未来产能提升的主要增长点。
公司于2010年出资108,520万元收购了杭锦旗西部能源开发有限公司60%的股权，从而新增红庆梁井田 7.42亿吨的煤炭资源储量。红庆梁井田位于规划建设的国家大型煤炭基地鄂尔多斯塔然高勒矿区，矿区面积 48.58平方公里，工业储量 74,168万吨2，规划产能 600万吨/年，预计2018年建成投产。2014年，红庆梁项目相继取得了国家能源
2红庆梁井田的可采储量有待于矿井初步设计方案确定后才能计算。
局《关于同意内蒙古塔然高勒矿区红庆梁矿井及选煤厂开展项目前期工作的函》、国土部《关于红庆梁矿井及选煤厂建设项目用地的初审意见》、水利部《关于塔然高勒矿区红庆梁矿井及选煤厂水土保持方案的批复》等项目核准必备的支持性文件，通过了环境影响技术评审，煤矿项目核准手续已于11月26日上报国家发改委。2015年7月，红庆梁煤矿建设项目获得国家发改委核准。
公司于 2011年 12月出资 9亿元收购鄂尔多斯市京东方能源投资有限公司（以下简称“京东方能源”）20%股权，获准开发内蒙古自治区人民政府拟配置给京东方能源位于巴彦淖井田的10亿吨煤炭资源。
2015年2月公司发布公告称拟出资17.20亿元，收购北京工业投资发展管理有限公司所持的京东方能源30%的股权。截至2016年3月末，公司持有京东方能源50%股权，为其控股股东且已并入财务报表，收购并控股该项目能够为公司提供优质资源储备，在内蒙地区建立公司新的煤炭生产基地、做大做强煤炭主业。同时，巴彦淖项目已取得先期配置 2亿吨煤炭资源、预配置 8亿吨煤炭资源的文件，但在巴彦淖井田项目投产前，由于后期还要履行矿权人义务（包括但不限于缴纳矿业权价款）和项目建设，公司将面临一定的资本支出压力并导致债务规模进一步上升。
公司全资子公司昊华能源国际（香港）公司（以下简称“昊华能源国际”）2013年出资1亿美元认购非洲煤业共计2.47亿股新增发普通股股票，新增发股份分别于 2013年 1月 29日和 2月 7日在伦敦证券交易所创业板 AIM市场上市流通，昊华能源国际对非洲煤业的持股比例达到23.60%，成为其第一大股东。2014年昊华能源国际完成对非洲煤业 1.78亿股的认购，共支付资金 1,543.84万美元，昊华能源国际对非洲煤业的持股比例达到26.60%。公司决定长期持有对非洲煤业的投资以获得收益，为此决定派遣相关人员参加非洲煤业的经营管理，故将上述股权投资由可供出售金融资产改为长期股权投资核算。截至2016年3月末，昊华能源国际对非洲煤业的持股比例为24.00%，持股比例较2014年末有所下降，主要是受非洲煤业新增发股票影响，股权被稀释所致。非洲煤业在澳大利亚、伦敦和约翰内斯堡三地上市，工业储量为 883,891万吨，可采储量为 241,170万吨，未来产能提升潜力较大，到 2017年末总产能预计将达到 1,400万吨/年，收购非洲煤业有利于公司增加后备资源储量和海外扩张，从而实现长期发展。但是由于非洲煤业煤炭生产以动力煤为主，煤质一般且综合生产成本较高，而焦煤煤矿尚在建设中。非洲煤业连续多年亏损，2015年3，净利润-7,711万美元。公司对非洲煤业的投资划分为以权益法核算的长期股权投资后，非洲煤业受宏观环境、行业、经营管理等多方面因素影响而亏损，仍将对公司经营业绩产生不利影响。
3按照澳大利亚会计准则规定，非洲煤业的财务年度以每年7月1日开始次年6月30日结束，但应公司要求，非洲煤业提供了2015年财务报表。
2016年3月3日，非洲煤业决定全面收购寰宇煤炭公司（UNIVERSAL COALPLC，注册地是英国伦敦，澳大利亚上市），旨在通过收购寰宇煤炭公司，使非洲煤业现金流转为净流入，并与现有煤矿项目形成协同开发效应。寰宇煤炭公司与南非 BEE伙伴组成的 7个煤炭开发公司，拥有在产的堪加拉露天煤矿（KangalaColliery）、NCC等3个采矿权项目和 4个探矿权项目，总资源量 17.19亿吨。寰宇煤炭公司已与南非国家电力公司签署堪加拉露天煤矿煤炭供应协议，截至2015年末，剩余煤炭供应量 1,350万吨，同时拟与南非国家电力公司签署 NCC煤矿项目的煤炭供应协议，共计1,198万吨。
公司与主要客户建立了比较稳定的合作关系，本部地处北京西部，具有明显的区位优势；但受行业环境影响，2013年以来公司煤炭销售价格持续降低
2013年以来，受下游需求增速放缓、煤炭行业景气度降低等因素影响，公司自产煤炭销售价格出现下滑，但是受益于公司无烟煤产品的品质、运距以及质量和供应的稳定性，公司降价幅度较小。
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||表5 2013～2015年及2016年1～3月公司煤炭产销情况(单位：万吨、元/吨)||||||||||
||项目类别|||2016年1～3月||2015年||2014年||2013年|
|原煤产量|||252||1,050||1,059||1,160||
|商品煤销售量|||352||1,920||1,704||1,663||
|平均售价||北京产区|448.27||506.66||702.64||817.74||
|||内蒙产区|86.90||100.69||136.75||171.50||
|||贸易业务|304.52||377.65||530.34||515.45||

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公司国内煤炭销售采用直销方式，煤炭出口主要通过国家特许煤炭出口专营权的中国中煤能源集团有限公司和中国矿产有限责任公司代理完成。2015年，公司原煤产量 1,050万吨，同比减少0.85%；煤炭贸易规模进一步扩大，带动商品煤销售量同比增长12.68%。
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||表6 2013～2015年及2016年1～3月公司煤炭销售区域情况（单位：万吨、亿元）||||||||||
||项目类别|||2016年1～3月||2015年||2014年||2013年|
|销售量||内销|311||1,762||1,496||1,178||
|||出口|41||158||167||181||
|销售金额||内销|6.53||50.94||55.47||48.55||
|||出口|2.15||9.46||15.64||19.92||

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公司是我国最大的无烟煤出口企业，出口占本部无烟煤产量的40%左右。受国外经济形势变化的影响，2013年以来公司煤炭出口量持续减少。代理商装船发出货物与代理商和公司结算之间存在一定的时间差，期间人民币对美元汇率发生波动，公司可能发生一定的汇兑
损益。
公司本部所产无烟煤主要用于冶金行业，与主要客户继续保持了比较稳定的合作关系，国内主要销往华北、东北及华东地区，重点客户包括河北钢铁股份有限公司等；无烟煤主要出口日本和韩国，主要客户包括新日本铁住金株式会社和韩国浦项制铁公司等。由于公司所产无烟煤煤质符合国内外大型钢铁公司需求，主要客户对公司无烟煤产品有一定的依赖性，公司拥有一定的议价能力。
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|表7 2015年及2016年1～3月公司前五名客户销售情况（单位：万元、%）||||||
|序号||客户名称||销售金额|占营业收入比例|
|2015年||||||
|1|河北中煤旭阳焦化有限公司||56,404||8.58|
|2|河北盾石商贸有限公司||55,756||8.48|
|3|新日铁住金株式会社||44,020||6.70|
|4|韩国浦项制铁公司||27,052||4.12|
|5|河北钢铁股份有限公司||26,353||4.01|
|合 计|||209,584||31.89|
|2016年1～3月||||||
|1|新日铁住金株式会社||9,111||8.57|
|2|韩国浦项制铁公司||9,140||8.59|
|3|河北钢铁股份有限公司||6,407||6.02|
|4|天津圆通冶金科技开发有限公司||3,623||3.41|
|5|宝山钢铁股份有限公司||4,067||3.82|
|合 计|||32,348||30.41|

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公司本部地处北京西郊，具有明显的区位优势，三处煤矿均拥有各自的铁路专用线，与京广线、京九线等主要铁路线路连接，交通运输便利。同时公司与秦皇岛港、天津港、京唐港等主要煤运集散港口距离较近，出口煤的销售运输优势明显。公司在内蒙古鄂尔多斯万利矿区建设的铜匠川铁路专用线全长 23.42公里，货运能力达到 1,500万吨/年，在东胜西站与国铁包西线接轨，2013年1月1日起正式投入运营，有利于降低高家梁煤矿的运输成本。
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|表8 2013～2015年及2016年1～3月公司煤炭运输情况 (单位：万吨、%)|||||||||||||||||
|||2016年1～3月||||2015年||||2014年||||2013年|||
|项目|||||||||||||||||
|||运量||占比||运量||占比||运量||占比||运量||占比|
|铁路|171||51.20||1,527||77.63||1,134||66.55||440||32.42||
|公路|163||48.80||440||22.37||570||33.45||917||67.58||
|合计|334||100.00||1,967||100.00||1,704||100.00||1,357||100.00||

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公司积极进行技术创新和对外技术合作，同时重视环保和生产安全
工作；但是煤炭生产属高危行业，公司面临突发安全事故的风险
2013年以来公司持续加强“安全开采、绿色开采、科学开采、和谐开采”技术的研发力度，形成了“以安全开采保障技术为基础，以复杂地质条件下难采煤层机械化开采技术为核心，以井下矸石充填、沿空留巷、关键岩层控制、矿井水循环利用等绿色开采技术为落脚点”的三位一体复杂难采稀缺煤类绿色开采自主知识产权系列技术。2015年，公司获得各项科技成果 14项，取得专利 36项，并再次通过国家高新技术企业认定。
公司注重环保和节能减排工作，下属矿井均建立了煤炭开采运输的防降尘系统，实现了矿井水循环利用。公司不断加大安全生产的资金投入，拥有较完善的通风、防尘、排水和顶板压力测试监控系统，积累了丰富的煤炭生产安全管理经验，通过落实安全生产管理制度、持续开展安全生产管理基础性工作、强化安监队伍建设及强化隐患排查和治理等措施加强生产安全管理。但是煤炭生产属高危行业，公司面临突发安全事故的风险，从而可能使正常生产经营活动受到不利影响。2013～2015年，公司原煤生产百万吨死亡率分别为0.17、0.42和0.09，其中2015年公司京西矿区共发生2起工亡事故，导致2人工亡，无重伤事故，内蒙古高家梁煤矿无重伤以上事故。
公司治理与管理
截至2016年3月末，公司注册资本为119,999.83万元人民币，京煤集团仍为公司的控股股东，持有公司62.30%的股权，北京市国资委仍为公司的实际控制人。
公司建立了较为规范的法人治理结构，股东大会是公司的权力机构，董事会是公司的决策机构，监事会是公司的监督机构。公司董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会四个专业委员会。
公司总的发展战略是围绕能源资源开采业及煤化工、铁路运输两大产业链条，积极稳妥地推进产业结构调整，初步实现企业转型，基本形成结构合理、相关多元、主业突出的产业发展格局。“十三五”期间，公司的战略方向是以优质动力煤为主，发挥采掘业优势，开发国内外能源和资源，适当延深产业链，同时整合与置换集团内部资产、资源，有序退出京西地区四个生产矿，加快转移、转型，目前在建工程主要包括红庆梁煤矿及 40万吨/年煤制甲醇项目。公司积极进入国际资源类产业，全资子公司昊华能源国际成为非洲煤业第一大股东，有利于增加后备资源储量和实现海外扩张。
公司管理层负责日常生产经营管理工作，由董事会聘任。公司设立办公室、财务部、人力资源部、安全监察部、生产技术研发部、企划管理部、项目开发部、审计部和证券部等职能部门。公司股东大会审议通过了《北京昊华能源股份有限公司内部控制建设发展规划（2011～2015）》，并建设和完善以风险管理为导向的内部控制体系。
公司围绕内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督等要素，开展了对战略规划管理、子公司管控、财务管理、安全运行管理、生产技术管理、销售管理等业务活动的管控设计和评价。通过建立各种规章制度、风险辨识与评估、优化业务流程、完善考核奖惩、加强监督检查等各种控制措施，对各层级的经济活动进行控制，提高执行力。
公司本部所在京西煤田是国内五大无烟煤生产基地之一，其生产的“京局洁”无烟煤品质优良，内蒙古高家梁煤矿的投产和红庆梁煤矿的收购，进一步提高了公司煤炭产能和资源储量。全资子公司昊华能源国际成为非洲煤业第一大股东，有利于公司增加后备资源和实现海外扩张。短期内下游需求增速放缓对煤炭行业形成了一定冲击，煤价下跌使煤炭行业利润水平明显下滑，受益于公司无烟煤产品的品质、运距以及质量和供应的稳定性，公司具备一定的抵御市场波动的能力。
作为上市企业，公司法人治理结构完善，内部管理制度体系较为完整。
但随着京西矿区四个生产矿的有序退出，公司煤质及区域优势逐步减弱，并对收入和盈利能力产生较大不利影响。同时对非洲煤业的投资由可供出售金融资产科目划分为以权益法核算的长期股权投资，短期内非洲煤业亏损仍将对公司经营业绩产生不利影响。综合来看，公司具有很强的抗风险能力。
财务分析
公司提供了2015年及2016年1～3月的财务报表。瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2015年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司2016年1～3月财务报表未经审计。
2015年，公司报表的合并范围在2014年基础上增加1家，为鄂尔多斯市京东方能源投资有限公司。
资产质量
2015年，随着无形资产的增加，公司资产规模增长幅度较大，资产结构仍以非流动资产为主；受行业环境持续低迷影响，公司应收账款及存货周转率继续下降
2015年，公司资产规模继续增长，由于在建工程及无形资产的增加，非流动资产在总资产中占比达83.81%。截至2016年3月末，公司总资产为207.91亿元，非流动资产占比为79.92%。
亿元 % 240 100 200
80
||
|-|
|166.02|
|32.08|

||
|-|
|166.17|
|41.74|

||
|-|
|115.79|
|26.75|

|||
|-|-|
|92.13||
||36.97|

2013年末 2014年末 2015年末 2016年3月末
非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比
图22013～2015年末及2016年3月末公司资产构成情况
公司流动资产主要由货币资金、存货、应收票据、应收账款、预付款项和其他流动资产等构成。2015年末，公司货币资金为8.46亿元，同比增长32.08%，主要是发行公司债券及两期共计15亿元的超短期融资券所致；存货为 6.03亿元，同比增长13.34%，其中库存商品 4.07亿元、发出商品 41.64亿元和原材料 0.32亿元；应收票据为 5.57亿元，均为银行承兑汇票，同比增长19.08%，主要是当期国内煤采用银行承兑汇票结算方式较多所致；应收账款为 5.32亿元，同比增长28.71%，已计提坏账准备0.29亿元，主要是对首钢总公司、河北钢铁等应收煤款增加较多所致，其中 1年以内应收账款账面余额占比为97.50%，前五名欠款方年末欠款余额合计为3.15亿元，占应收账款比重为55.92%；预付款项为4.09亿元，主要为预付工程款和煤炭采购款，同比增加10.15%；其他流动资产为2.51亿元，由留抵进项税和预缴所得税构成，同比增长26.97%。
其他流动
其他
资产
0.33%
7.83%
存货
18.79%
货币资金
26.38%
预付款项
12.74%
应收票据
17.36%
应收账款
16.58%
图32015年末公司流动资产构成情况
2016年 3月末，公司货币资金为 12.75亿元，较 2015年末增长50.70%，主要是公司于 2016年 1月发行 15亿元公司债券所致；存货
4公司已发出的煤炭，但客户尚未计量。
为 5.36亿元，较 2015年末下降11.11%；应收票据为 5.82亿元，较 2015年末增长4.56%；应收账款为 6.95亿元，较 2015年末增长30.56%，主要是子公司北京昊华诚和国贸有限公司（以下简称“诚和国贸”）2015年末回款较好所致；预付款项为3.22亿元，较2015年末减少21.25%，主要是公司为控制风险，主要减少预付款比例所致；
其他流动资产为 2.45亿元，较 2015年末下降2.59%；其他应收款为5.19亿元，主要是北京京诚机电控股有限责任公司委托贷款，较2015年末增加5.09亿元；其他主要流动资产科目较2015年末变化不大。
公司非流动资产主要由无形资产、在建工程和固定资产等构成。
2015年末，公司无形资产为79.92亿元，主要是公司下属煤矿的采矿权和探矿权，同比增加50.03亿元，主要是京东方能源纳入合并报表，其矿权评估增值 53.18亿元所致；在建工程为 50.64亿元，同比增长25.28%，主要是 40万吨/年甲醇项目及配套工程和红庆梁矿井建设项目的投入大幅增加所致；固定资产为 25.94亿元，同比略有减少，其中房屋及建筑物15.90亿元、生产设备9.12亿元；长期股权投资为5.50亿元，同比减少10.78亿元，主要是京东方能源纳入合并报表所致。
其他
5.74%
固定资产
15.62%
无形资产
48.14%
在建工程
30.50%
图42015年末公司非流动资产构成情况
2016年 3月末，公司非流动资产为 166.17亿元，主要科目均较2015年末变动不大。
2015年和 2016年1～3月，公司应收账款周转天数分别为 25.89天和 51.90天，存货周转天数分别为 36.00天和 54.68天，由于煤炭行业持续低迷，导致应收账款及存货周转率继续下降。
截至2016年3月末，公司无受限资产。
总体来看，2015年以来，公司资产规模持续增长，非流动资产占比保持较高水平。预计未来随着公司项目建设的投入和生产经营的扩大，资产规模仍将进一步增长。
资本结构
2015年以来，公司有息债务继续增加且占总负债比重进一步提高，面临的偿债压力较大；资产负债率有所上升，但仍低于行业平均水平 2015年以来，公司负债规模继续增加，流动负债在总负债中占比波动下降。2016年3月末，公司总负债为100.64亿元，其中流动负债占比为49.09%。
亿元 %
120 100 51.24
36.85
100
80
||
|-|
|49.40|

||
|-|
|53.26|

||
|-|
|36.01|

2013年末 2014年末 2015年末 2016年3月末
非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比
图52013～2015年末及2016年3月末公司负债构成情况
公司流动负债主要由短期借款、其他流动负债、应付账款、其他应付款和预收款项等构成。2015年末，公司短期借款为17.87亿元，同比增长55.03%，其中保证借款2.50亿元、信用借款15.37亿元，主要是由于公司经营周转、贸易投资支出的资金需求较大，增加银行借款所致；其他流动负债为15.00亿元，同比增加9.99亿元，主要由于公司于2015年6月按期兑付“14京昊华CP001”，金额为5.00亿元，并于 2015年6、9月分别发行 “15京昊华SCP002”和“15京昊华SCP003”，总规模为 15.00亿元；应付账款为 6.99亿元，主要是应付的工程款、材料款和质保金，同比增长7.73%；其他应付款为5.16亿元，同比增长0.08%，主要是应付山西榆次中博房地产开发有限公司和北京京东方光电科技有限公司的股权转让款；预收款项为3.66亿元，主要是公司预收的煤炭及煤化工项目销售款，同比增长51.52%，主要是煤化工项目预收试运行期间销售款及诚和国贸预收煤炭款增加所致；一年内到期的非流动负债为0.85亿元，同比减少66.44%，一年内将要支付的融资租赁款较上年末减少较多所致。
其他
其他流动负
8.61%
债
28.16%
短期借款
33.54%
其他应付款
9.68%
预收款项 应付账款
6.87% 13.13%
图62015年末公司流动负债构成
2016年 3月末，公司短期借款为 15.11亿元，较 2015年末下降15.40%；应付账款为6.50亿元，较2015年末下降7.09%；其他流动负债为16.00亿元，同比增加1.00亿元,主要是公司于2016年3月按期兑付规模为7亿元的“15京昊华SCP002”并发行规模为8亿元的“16京昊华SCP001”所致；其他主要流动负债科目较2015年末变动不大。
公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和长期应付职工薪酬构成。2015年末，公司长期借款为17.19亿元，为保证借款，同比下降3.37%；应付债券为14.94亿元，主要为新发行公司债；长期应付职工薪酬为4.72亿元，为超过一年的应付离职后福利，同比下降7.33%。
2016年 3月末，公司长期借款为 16.67亿元，较 2015年末下降3.05%；应付债券为 29.85亿元，较 2015年末增加 14.91亿元，主要是公司于 2016年 1月发行 15亿元公司债券所致；其他非流动负债科目较2015年末变化不大。
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||表9 2013～2015年末及2016年3月末公司有息债务情况（单位：亿元、%）|||||||||
||项目||2016年3月末||2015年末||2014年末||2013年末|
|短期有息债务||32.39||34.89||19.32||12.34||
|长期有息债务||46.52||32.13||17.85||19.43||
|总有息债务||78.91||67.02||37.17||31.77||
|总有息债务占总负债比重||78.41||74.36||63.04||69.96||

公司融资规模逐年扩大，总有息债务逐年增长。2015年末，随着应收项目及长期股权投资增加导致融资需求增加，公司发行多期债务融资工具，有息债务规模增幅较大。从有息债务期限结构来看，截至2016年3月末，公司一年内到期的有息债务占比为32.39%，短期内还本付息的压力一般；长期有息债务主要集中于4年后到期。
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||表10 截至2016年3月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）|||||||||||
||项目||≤1年||（3,4]年||（4,5]年||＞5年||合计|
|金额||32.39||4.67||12.00||29.85||78.91||
|占比||41.05||5.92||15.21||37.83||100.00||

2015年末及2016年3月末，公司所有者权益分别为107.99亿元和 107.27亿元，其中股本均为 12.00亿元，资本公积均为 32.35亿元，均保持不变；未分配利润分别为 13.08亿元和 12.06亿元。2015年末，其他综合收益为-2.14亿元，同比减少1.97亿元，主要是汇率变动导致非洲煤业股权评估价值减少所致；少数股东权益为 42.49亿元，同比增加 26.58亿元，主要是京东方能源矿权评估增值 53.18亿元所致。
2015年末及 2016年 3月末，公司资产负债率分别为45.49%和48.41%，受发行债券的影响，公司资产负债率水平有所上升，但总体优于行业平均水平5，存在一定的债务融资空间；长期资产适合率分别为87.24%和95.39%，长期资本对长期资产的覆盖程度有所提高；流动比率分别为0.60倍和0.84倍，速动比率分别为0.49和0.74倍，2015年以来流动负债的减少而流动资产增加，导致公司流动和速动比率均有所提高，流动资产仍无法对流动负债形成完全覆盖。
国家开发银行香港分行向公司子公司昊华能源国际提供本金为8,000万美元的借款，截至2016年3月末，该笔借款折合人民币46,698万元，国家开发银行北京市分行为其提供连带责任保证担保，昊华能源为反担保人6。此外公司无对外担保事项。
综上所述，公司有息债务规模持续增长，占总负债比重进一步提高，面临的偿债压力较大。预计未来1～2年，公司在建项目仍需要大量资金投入，公司面临一定的融资需求。
盈利能力
煤炭行业持续低迷的环境下，无烟煤的稀缺性为公司自产煤炭业务盈利能力提供了一定支撑；但2015年以来受煤价下跌影响，公司利润总额持续下滑且2016年一季度亏损
2015年，公司营业收入同比下降4.20%，其中自产煤炭 27.53亿元，同比下降21.46%，主要是受煤炭价格下滑及京西矿区生产部署调整产销量减少所致，煤炭贸易业务营业收入 32.86亿元，同比增长36.58%，主要是公司积极拓展市场，下游客户新增所致；受经济下行压力的影响，公司主动缩减其他业务规模，导致收入同比下降46.53%。
5根据Wind资讯，2015年末及2016年3月末，煤炭开采和洗选业资产负债率的平均值分别为67.90%和70.19%。
6计算担保比率时，未计入该反担保事项。
亿元 % 80 30
||
|-|
|72.74|

2013年 2014年 2015年
营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率图72013～2015年公司收入和盈利情况
2015年，由于煤炭价格下滑及开采深度的增加，综合毛利率同比下降 3.98个百分点，其中自产煤炭业务毛利率仍保持在30%以上水平；期间费用率为11.14%，同比小幅下降，期间费用控制能力有所加强；投资收益为 0.23亿元，同比增加 0.13亿元，主要是京东方能源纳入合并报表后原持有股权公允价值与账面价值的差异所致；利润总额、净利润同比分别下降76.71%和72.22%；总资产报酬率、净资产收益率分别为0.78%和0.50%。
2016年1～3月，公司实现营业收入10.64亿元，同比下降21.73%，综合毛利率为11.91%，同比降低6.23个百分点，主要是煤炭价格及销量均有下降所致；期间费用率为18.91%，同比提高4.90个百分点，主要是公司兑付公司债券利息所致；利润总额、净利润均为-1.05亿元，同比分别减少1.29亿元和1.25亿元。
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||表11 2013～2015年及2016年1～3月公司期间费用情况（单位：万元、%）|||||||
|项目||2016年1～3月||2015年||2014年|2013年|
|销售费用||6,034|18,204||17,995||18,858|
|管理费用||6,497|40,545||53,681||63,368|
|财务费用||7,586|14,450||9,243||12,597|
|期间费用/营业收入||18.91|11.14||11.80||13.04|

总体来看，无烟煤煤质的稀缺性为自产煤炭业务盈利能力提供了一定支撑，但2015年以来受煤价下跌影响，公司利润总额持续下滑且 2016年一季度亏损，。预计未来1～2年，随着京西矿区四个生产矿的有序退出，公司煤质及区域优势逐步减弱，并对收入和盈利能力产生较大不利影响，短期内煤炭行业下游需求增速放缓、煤炭价格低位运行将继续对公司盈利产生不利影响。
现金流
2015年，受煤炭价格下滑影响，公司经营性净现金流转为净流出；
公司未来投资规模较大，面临一定的资本支出压力
跟踪评级报告
2015年，受煤炭价格下滑影响，公司经营性净现金流同比减少3.00亿元，为净流出，无法对债务形成有效保障；投资性现金流持续为净流出，主要是购买京东方能源原股东30%股权和对非洲煤业增资所致；
筹资性净现金流为 27.88亿元，同比增加 23.94亿元，主要是公司发行公司债券和超短期融资券所致。
亿元
40 27.88
13.50
-18.87
-24.12
-40
2013年 2014年 2015年
经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流
图82013～2015年公司现金流情况
2016年1～3月，公司经营性净现金流为0.21亿元，同比增加2.08亿元，主要是公司子公司诚和国贸外购煤同比减少1.34亿元所致；投资性净现金流为-6.20亿元，同比增加12.70亿元，主要为支付京东方能源原股东股权收购款17.20亿元所致7；筹资性净现金流为10.30亿元，同比减少20.31亿元，主要是偿还债务同比增加所致。
在建工程支出方面，红庆梁煤矿计划总投资为 38.64亿元，截至2016年3月末，累计已完成投资额为19.37亿元，预计未来1～2年，公司投资性现金净流出规模仍然较大，面临一定的资本支出压力。
偿债能力
截至 2016年 3月末，公司总负债为 100.64亿元，资产负债率为48.41%，其中流动负债49.40亿元；有息债务占总负债比重为78.41%，公司有息债务规模持续增长且占总负债比重进一步提高。公司红庆梁煤矿及规划中的巴彦淖井田未来仍需要大量资金投入，部分资金需要通过外部融资解决。
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||表12 2013～2015年及2016年1～3月公司部分偿债指标|||||||||
||偿债指标||2016年1～3月||2015年||2014年||2013年|
|经营性净现金流/流动负债（%）||0.40||-2.89||5.53||12.85||
|经营性净现金流/总负债（%）||0.22||-1.73||3.29||9.31||
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）||-||-0.43||0.61||1.45||
|EBIT利息保障倍数（倍）||-||0.52||0.91||3.13||
|EBITDA利息保障倍数（倍）||-||1.34||1.79||4.08||

短期内受宏观经济环境及下游需求增速放缓影响，2015年以来，公司利润总额持续下滑，但是公司所产无烟煤煤质的稀缺性以及高家梁煤矿产能释放带来的规模扩张，对利润水平形成了一定支撑，公司经营性净现金流有所下降，转为净流出，无法对债务形成有效保障。
公司与银行保持良好的合作关系，备用流动性较为充裕。同时，公司作为上市公司，可以充分利用资本市场进行融资，融资渠道较多，具备很好的财务灵活性。此外，作为京能集团主业之一的煤炭产业，公司将依托股东优势，逐步形成与京能集团其他能源主业协调发展的局面。综合分析，公司能够对到期债务的偿还提供很强的保障。
债务履约情况
根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至 2016年 1月 13日，公司本部未曾发生过信贷违约事件。截至本报告出具日，公司在公开债券市场发行的债务融资工具到期本息均已按时兑付。
结论
我国煤炭消费需求增速放缓，短期内对煤炭行业形成一定冲击， 2015年以来公司利润总额持续下滑。公司面临出口下滑和汇率波动风险及一定的资本支出压力。公司本部所在京西煤田是国内五大无烟煤生产基地之一，其生产的“京局洁”无烟煤品质优良，在无烟煤市场具有较强的不可替代性，内蒙古高家梁煤矿的投产和红庆梁煤矿的收购，进一步提高了公司煤炭产能和资源储量。公司与主要客户保持比较稳定的合作关系，本部地处北京西部，具有明显的区位优势，交通运输条件便利。但随着京西矿区四个生产矿的有序退出，公司煤质及区域优势逐步减弱，并对收入和盈利能力产生较大不利影响。公司有息债务规模持续增长且占总负债比重进一步提高。此外，公司对非洲煤业的投资由可供出售金融资产科目划分为以权益法核算的长期股权投资，短期内非洲煤业亏损仍将对公司经营业绩产生不利影响。
综合分析，大公对公司“14昊华01”、“14昊华02”信用等级维持AA+，主体信用等级维持AA+，评级展望调整为负面。
附件 1 截至 2016年 3月末北京昊华能源股份有限公司股权结构图北京市人民政府国有资产监督管理委员会
100%
北京国有资本经营管理中心
100%
北京能源集团有限责任公司
100%
中
中 北
信
国 京
证 中 京
煤 煤
券 首
能 集
钢
其
股
源 团
总
份
集 有
公
他
团 限
有 司
有 责
限 限 任
公 公
公
司 司
司
0.70% 1.86% 62.30% 0.39% 34.75%
北京昊华能源股份有限公司
附件 2 截至 2016年 3月末北京昊华能源股份有限公司组织结构图战略委员会
股东大会
监事会
薪酬与考核委员会
审计委员会
董事会
董事会秘书
提名委员会
总经理
总工程师 副总经理 财务总监
生
公 人 产 项 企 海 安
财 证 审
技司 力 技 目 划 外 全
术办 务 券 资 术 开 管 事 监 计
中公
部 部
源 研 发 理 业 察
部
心室 部 发 部 部 部 部
部
煤
（
含
炭 物 木 大 长
大
销 资 城 安 沟
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售 分 涧 山 峪
矿
分 公 煤 煤 煤
井
公 司 矿 矿 矿
）
司
附件 3 北京昊华能源股份有限公司主要财务指标
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|年 份|2016年3月（未经审计）|2015年|2014年|2013年（重述）|
|资产类|||||
|货币资金|127,539|84,633|64,078|141,632|
|应收票据|58,221|55,682|46,761|69,782|
|应收账款|69,463|53,203|41,335|35,544|
|其他应收款|51,946|1,061|5,295|4,072|
|预付款项|32,187|40,872|37,105|59,755|
|存货|53,576|60,272|53,178|42,951|
|其他流动资产|24,457|25,107|19,773|15,925|
|流动资产合计|417,389|320,831|267,526|369,661|
|可供出售金融资产|28,408|28,408|28,408|42,714|
|长期股权投资|54,839|54,959|162,757|91,186|
|固定资产|253,758|259,387|278,525|290,917|
|在建工程|513,885|506,370|404,196|227,011|
|无形资产|798,885|799,224|268,960|260,882|
|非流动资产合计|1,661,709|1,660,240|1,157,909|921,330|
|总资产|2,079,098|1,981,071|1,425,435|1,290,992|
|占资产总额比（%）|||||
|货币资金|6.13|4.27|4.50|10.97|
|应收票据|2.80|2.81|3.28|5.41|
|应收账款|3.34|2.69|2.90|2.75|
|其他应收款|2.50|0.05|0.37|0.32|
|预付款项|1.55|2.06|2.60|4.63|
|存货|2.58|3.04|3.73|3.33|
|其他流动资产|1.18|1.27|1.39|1.23|
|流动资产合计|20.08|16.19|18.77|28.63|
|可供出售金融资产|1.37|1.43|1.99|3.31|
|长期股权投资|2.64|2.77|11.42|7.06|
|固定资产|12.21|13.09|19.54|22.53|
|在建工程|24.72|25.56|28.36|17.58|
|无形资产|38.42|40.34|18.87|20.21|
|非流动资产合计|79.92|83.81|81.23|71.37|

附件 3 北京昊华能源股份有限公司主要财务指标（续表1）
单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|年 份|2016年3月（未经审计）|2015年|2014年|2013年（重述）|
|负债类|||||
|短期借款|151,149|178,673|115,248|38,000|
|应付账款|64,964|69,921|64,903|50,552|
|预收款项|36,880|36,612|24,163|21,022|
|其他应付款|51,481|51,578|51,536|51,526|
|一年内到期的非流动负债|0|8,529|25,412|33,693|
|其他流动负债|160,000|150,000|50,069|50,075|
|流动负债合计|494,009|532,649|360,117|259,800|
|长期借款|166,698|171,949|177,952|178,775|
|应付债券|298,480|149,373|0|0|
|长期应付职工薪酬|47,209|47,209|50,941|0|
|非流动负债合计|512,404|368,548|229,523|194,268|
|负债合计|1,006,413|901,197|589,640|454,069|
|占负债总额比（%）|||||
|短期借款|15.02|19.83|19.55|8.37|
|应付账款|6.46|7.76|11.01|11.13|
|预收款项|3.66|4.06|4.10|4.63|
|其他应付款|5.12|5.72|8.74|11.35|
|一年内到期的非流动负债|0.00|0.95|4.31|7.42|
|其他流动负债|15.90|16.64|8.49|11.03|
|流动负债合计|49.09|59.10|61.07|57.22|
|长期借款|16.56|19.08|30.18|39.37|
|应付债券|29.66|16.57|0.00|0.00|
|长期应付职工薪酬|4.69|5.24|8.64|0.00|
|非流动负债合计|50.91|40.90|38.93|42.78|
|权益类|||||
|实收资本（股本）|120,000|120,000|120,000|120,000|
|资本公积|323,487|323,487|323,487|323,487|
|盈余公积|82,072|82,072|81,042|84,364|
|未分配利润|120,634|130,752|131,517|178,516|
|其他综合收益|-21,395|-21,352|-1,621|-47,258|
|归属于母公司所有者权益|647,691|654,968|676,737|677,457|
|所有者权益合计|1,072,685|1,079,875|835,795|836,923|
|少数股东权益|424,994|424,906|159,058|159,466|

附件 3 北京昊华能源股份有限公司主要财务指标（续表2）单位：万元
||||||
|-|-|-|-|-|
|年 份|2016年3月（未经审计）|2015年|2014年|2013年（重述）|
|损益类|||||
|营业收入|106,364|657,183|685,985|727,412|
|营业成本|93,697|567,182|564,722|537,311|
|营业税金及附加|3,312|14,791|22,348|27,700|
|销售费用|6,034|18,204|17,995|18,858|
|管理费用|6,497|40,545|53,681|63,368|
|财务费用|7,586|14,450|9,243|12,597|
|营业利润|-10,765|3,905|18,365|66,799|
|营业外收支净额|221|1,039|-328|-386|
|利润总额|-10,544|4,201|18,038|66,413|
|所得税费用|0|-1,218|-1,471|13,345|
|净利润|-10,544|5,419|19,509|53,068|
|归属于母公司所有者的净利润|-10,118|5,760|18,283|52,633|
|占营业收入比（%）|||||
|营业成本|88.09|86.30|82.32|73.87|
|营业税金及附加|3.11|2.25|3.26|3.81|
|销售费用|5.67|2.77|2.62|2.59|
|管理费用|6.11|6.17|7.83|8.71|
|财务费用|7.13|2.20|1.35|1.73|
|营业利润|-10.12|0.59|2.68|9.18|
|营业外收支净额|0.21|0.16|-0.05|-0.05|
|利润总额|-9.91|0.64|2.63|9.13|
|所得税费用|0.00|-0.19|-0.21|1.83|
|净利润|-9.91|0.82|2.84|7.30|
|归属于母公司所有者的净利润|-9.51|0.88|2.67|7.24|
|现金流类|||||
|经营活动产生的现金流量净额|2,063|-12,894|17,143|35,206|
|投资活动产生的现金流量净额|-62,027|-241,181|-136,761|-188,744|
|筹资活动产生的现金流量净额|103,035|278,790|39,433|135,012|
|财务指标|||||
|EBIT|-3,066|15,442|25,597|76,031|
|EBITDA|-|40,096|50,560|98,934|
|总有息债务|789,092|670,174|371,699|317,661|

附件 3 北京昊华能源股份有限公司主要财务指标（续表3）
||||||
|-|-|-|-|-|
|年 份|2016年3月（未经审计）|2015年|2014年|2013年（重述）|
|毛利率（%）|11.91|13.70|17.68|26.13|
|营业利润率（%）|-10.12|0.59|2.68|9.18|
|总资产报酬率（%）|-0.15|0.78|1.80|5.89|
|净资产收益率（%）|-0.98|0.50|2.33|6.34|
|资产负债率（%）|48.41|45.49|41.37|35.17|
|债务资本比率（%）|42.38|38.29|30.78|27.51|
|长期资产适合率（%）|95.39|87.24|92.00|111.92|
|流动比率（倍）|0.84|0.60|0.74|1.42|
|速动比率（倍）|0.74|0.49|0.60|1.26|
|保守速动比率（倍）|0.38|0.26|0.31|0.81|
|存货周转天数（天）|54.68|36.00|30.64|27.33|
|应收账款周转天数（天）|51.90|25.89|20.17|14.33|
|经营性净现金流/流动负债（%）|0.40|-2.89|5.53|12.85|
|经营性净现金流/总负债（%）|0.22|-1.73|3.29|9.31|
|经营性净现金流利息保障倍数（倍）|-|-0.43|0.61|1.45|
|EBIT利息保障倍数（倍）|-|0.52|0.91|3.13|
|EBITDA利息保障倍数（倍）|-|1.34|1.79|4.08|
|现金比率（%）|25.82|15.89|17.79|54.52|
|现金回笼率（%）|75.34|90.83|98.02|94.05|
|担保比率（%）|0.00|0.00|0.00|0.00|

附件 4 各项指标的计算公式
1.毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）×100%
2.营业利润率（%）＝营业利润/营业收入×100%
3.总资产报酬率（%）＝EBIT/年末资产总额×100%
4.净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
5. EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出
6. EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
7.资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%
8.长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/非流动资产×100%
9.债务资本比率（%）＝总有息债务/资本化总额×100%
10.总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务
11.短期有息债务＝短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12.长期有息债务＝长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）
13.资本化总额＝总有息债务＋所有者权益
14.流动比率＝流动资产/流动负债
15.速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
16.保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/流动负债
17.现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%
18.存货周转天数 8＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）
19.应收账款周转天数 9＝ 360/(营业收入/年初末平均应收账款）
20.现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
21.EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
8一季度取90天。
9一季度取90天。
22. EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝ EBITDA/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
23.经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
24.担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
25.经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100%
26.经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2]×100%
附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义
大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级：不能偿还债务。
注：除 AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
大公评级展望定义：
正面：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
稳定：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
负面：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
附件 6 短期债券信用等级符号和定义
A-1级：为最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。
A-2级：还本付息能力较强，安全性较高。
A-3级：还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B级：还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C级：还本付息能力很低，违约风险较高。
D级：不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。