信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
图1：2007~2016年证券公司营业收入和利润情况基本情况
2016年受资本市场震荡、监管趋严影响，证
券公司经纪业务量价齐跌，自营业务规模及
收益率显著回落，两融业务规模亦有所收缩；
同期投行及资管业务延续良好发展态势，但
对证券公司收入增长贡献仍较为有限，证券
行业全年业绩呈较大幅度下滑。
根据证券业协会数据，截至 2016年 12月 31
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
日，中国证券行业的总资产、扣除客户交易结算资 作为国内综合类券商，公司各项业务资质齐全，金后的总资产、净资产和净资本分别为5.79万亿元、主要业务板块包括投资银行业务、经纪业务、交易4.35万亿元、1.64万亿元和1.47万亿元。其中总资 业务、资产管理业务及投资业务等，具体对应包括产、扣除客户交易结算资金后的总资产较上年末分 下表所列的各类产品和服务。
别下降9.81%和0.23%；净资产、净资本较上年末 表1：公司各业务板块对应的主要产品和服务
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|主营业务板块|对应产品和服务|
||股权融资|
|投资银行|债券及结构化融资|
||财务顾问|
||证券及期货经纪|
|经纪业务||
||代销金融产品|
||权益产品交易及做市|

度普遍在40%~60%之间。分业务板块来看，2016 固定收益交易及做市
年证券行业分别实现代理买卖证券业务净收入（含
衍生品交易及做市
交易业务
融资融券
席位租赁）1,052.95亿元、证券承销与保荐业务净
另类投资
收入519.99亿元、财务顾问业务净收入164.16亿元、
大宗交易
投资咨询业务净收入 50.54亿元、资产管理业务净
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|-|-|
||集合、定向、专项资产管理|
|资产管理||
||私募股权投资|

卖证券业务净收入、证券投资收益和利息净收入同 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
公司主营业务由母公司及下属控股子公司共同比分别减少60.87%、59.78%和35.43%；证券承销
开展，截至2016年末，公司下属6家主要控股子公与保荐业务、财务顾问业务和资产管理业务净收入
司包括中信证券（山东）有限责任公司、中信证券同比分别增长32.14%、19.02%和7.85%。受市场波
国际有限公司（以下简称“中信证券国际”）、金石投动及行业政策影响，证券公司以经纪、自营收入为
资有限公司（以下简称“金石投资”）、中信证券投资主的传统业务结构调整加速。
有限公司、中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）和华夏基金管理有限公司（以下简称“华夏基金”）。受证券市场行情整体较为低迷影响，2016年
公司证券经纪、融资融券、证券投资等业务收入有
所下滑，导致全年收入及净利润规模同比下降，但
仍居行业前列。2016年公司实现营业收入 380.02
亿元，同比减少32.16%；净利润109.81亿元，同比
4 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
减少46.07%。分业务板块来看，公司经纪业务实现 表2：2013～2015年公司经营业绩排名（母公司口径）
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||2013|2014|2015|
|净资本|2|1|1|
|净资产|1|1|1|
|总资产|1|1|1|
|营业收入|1|2|1|
|净利润|2|1|1|

 85.90亿元，同比增长94.34%。全年经纪业务、资 资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理
产管理业务、证券投资业务、证券承销业务和其他
2016年证券市场行情在经历年初的急剧下跌业务占公司营业收入的比重分别为31.87%、
后较为低迷，股市交易量大幅收缩；同期证18.84%、12.86%、13.83%和22.60%，其占比较上年
券经纪业务行业竞争充分，佣金率持续下行。
分别提高-6.89、5.05、-18.63、5.75和14.71个百分
公司经纪业务业绩同比显著下滑，其业务规点。
模及市场份额仍保持行业前列。
图2：2015~2016年公司主营业务收入构成情况
2016年，证券市场行情在经历年初的急剧下跌后企稳回升，但整体较为低迷，市场交易规模显著收缩，根据沪深两市交易所统计，沪深两市股票基金全年成交量138.91万亿元，同比减少48.72%；A股市场日均成交金额为 5,215亿元，同比减少52.93%。同期受互联网冲击和“一人多户”政策（2016年10月调整为“一人三户”）的放开，证券经纪业务市场竞争充分，行业佣金费率持续下滑。受量价齐资料来源：公司提供，中诚信证评整理
跌影响，2016年证券行业代理买卖证券业务净收入从证券公司分类结果及业绩排名情况来看，自 同比大幅下降60.87%。
2007年 6月中国证监会组织券商分类监管评审至 图3：2007~2016年证券市场日均交易金额 2015年，公司均被评为 A类 AA级。2016年公司
由于融资融券业务涉嫌违规和涉嫌违反《证券公司
监督管理条例》相关规定等事项原因，级别下调至
BBB，公司的应对措施为对第三方信息系统接入、
程序化交易、投资者适当性、员工队伍管理等问题
进行了自查，同时开展内控自我评价报告，在内控
自我评价和合规有效性评价过程中将风险事件和被
调查事件所暴露问题作为关注重点，加强全员合规
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
意识及合规制度落实。在2015年度证券公司的经营 从公司自身来看，公司营业网点覆盖我国华北业绩排名中，公司母公司口径净资本、净资产、总 及东部沿海的经济发达地区，并已完成全国主要省资产、营业收入及净利润排名均列第1位。2016年，级行政区域省会城市的布局。截至2016年末，公司就目前已在证券业协会或交易所网站公开披露年报 设有22家分公司，较上年末增加9家；公司在境内信息的证券公司而言，公司主要经营指标保持行业 共拥有营业部310家，其中证券营业部284家，较
领先。 上年末增加25家，期货营业部36家，网点逐渐向
发达地区集中，并加强空白市场覆盖。其中，广东、
深圳、天津等省（市）网点数量较2014年实现翻番，
5 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
重庆、内蒙、甘肃等空白区域实现首次入驻。此外，拥有36家证券营业部，7家分公司，全年实现营业中信证券国际在香港拥有4家分行。 收入和净利润分别为10.56亿元和3.64亿元，同比2016年，公司经纪业务推进“以客户为中心”的 分别减少16.78%和12.69%。
组织架构变革，构建差异化、专业化的服务体系， 总体来看，2016年公司经纪业务受市场行情波深化个人客户、财富管理客户、机构客户的开发及 动及竞争加剧影响，收入规模大幅下滑，收入占比经营，为客户提供多样化的综合金融服务，全年新 亦有所下降。同时公司经纪业务凭借庞大的网点布增客户108万户。截至2016年末，公司拥有零售客 局体系及广泛的客户基础保持较强的市场竞争力，户超过660万户；一般法人机构客户2.9万户；QFII 市场份额仍居行业前列。
客户 140家，RQFII客户 49家，QFII与 RQFII总
2016年证券市场发行和融资规模继续保持高客户数量和交易量均排名市场前列；证券托管总额
速增长，证券公司投行业务获得较大发展。
达人民币 4.3万亿元，较上年末增加人民币 4,500
公司投资银行业务发展态势良好，股权及债亿元，居行业前列。作为传统优势业务和基础业务，
权融资承销规模保持行业领先，财务顾问、经纪业务是公司的重要收入来源之一。2016年公司
新三板及投行类国际业务竞争实力突出。
实现经纪业务手续费净收入 94.95亿元，受证券市
2016年，受益于交易所公司债发行门槛的降低场低迷影响同比减少48.30%，占营业收入的比重为
以及IPO发行频率的提高，我国股权及债券融资规24.99%，较上年下降7.80个百分点。
模延续上年的增长态势，其中债务融资规模增长尤证券经纪业务方面，2016年公司代理交易额虽
为明显。根据聚源数据统计，2016年A股市场一共大幅下降，其交易规模及市场份额仍保持行业前列。
发行了1,232个股权融资项目，同比下降54.20%；
公司全年代理股票、基金交易总额为人民币 14.92
股权融资总额为19,048.08亿元，同比增长17.08%。
万亿元，同比减少55.86%；市场份额为5.72%，较
其中，IPO发行248家，同比增长10.17%，IPO融上年下降0.71个百分点；市场排名继续居行业第二。
资总额 1,633.56亿元，同比增长3.50%；股权再融表3：2015~2016年公司代理买卖证券交易金额和市场份额
资总额 17,414.52亿元，同比增长18.62%。同期，
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||2015||2016||
|证券|||||
||交易额|市场|交易额|市场|
|种类|||||
||（万亿元）|份额|（万亿元）|份额|

股票
股权融资方面，为适应经济结构转型、供给侧 33.8 6.43% 14.92 5.72%
基金
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
改革和市场政策的变化，2016年公司在巩固传统行代销金融产品方面，公司经纪业务以产品销售 业客户优势基础上，把握大型国企客户新一轮国企及泛资管业务为重点转型方向，2016年，受证券市 改革业务机会，更加关注民营企业及外资企业等客场行情整体较为低迷影响，公司代销金融产品规模 户群体，提高新兴行业和有成长潜力的中小企业客有所下滑。公司全年代销金融产品人民币 2,424亿 户的开拓力。公司全年共完成 A股主承销项目 79元，同比减少20.52%。 单，同比增加23.44%；主承销金额人民币2,407.66期货经纪业务方面，根据中国期货业协会数据，亿元，同比增加35.77%；市场份额11.76%，较上2016年，期货市场累计成交量41.38亿手（单边），年提高1.04个百分点，主承销数量及主承销金额均同比增长15.65%；累计成交金额195.63万亿元（单 继续排名市场第一。其中，IPO主承销项目19单，边），同比下降64.70%。自2015年股指期货交易受 较上年增加9单，主承销金额人民币119.02亿元，
限以来，期货市场交易金额大幅萎缩，2016年受益 同比小幅减少1.60%；再融资主承销项目60单，较
于以原油为代表的大宗商品的结构性大牛市，期货 上年增加6单，主承销金额人民币2,288.64亿元，
行业呈现较好发展。公司主要通过下属控股子公司 同比增加38.51%。
中信期货开展期货业务。截至2016年末，中信期货
6 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
表4：2015~2016年公司股权承销业务情况 公司继续获得中国证券业协会发布的财务顾问A类
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||2015年||2016年||
|项目|主承销金|发行|主承销金|发行|
||额（亿元）|数量|额（亿元）|数量|

首次公开发行 120.95 10 119.02 19
新三板业务方面，2016年，新三板监管趋严，
||||||
|-|-|-|-|-|
|再融资发行|1,652.38|54|2,288.64|60|

合计 1,773.33 64 2,407.66 79 但融资金额有所下滑；年末新三板挂牌企业达资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
10,163家。截至2016年末，公司作为主办券商持续债券及结构化融资方面，2016年，公司凭借充
督导挂牌公司共计174家，所督导挂牌公司全年融足的项目储备，继续保持在债券承销市场的领先优
资金额约人民币141亿元，市场份额10.15%，市场势；资产证券化业务继续保持行业领先，在REITs、
排名第一。2016年，公司为188家挂牌公司提供做个人汽车抵押贷款证券化等细分市场上的优势明
市服务（其中121家公司进入创新层），较上年增加显。公司全年完成企业债、公司债、金融债、中期
84家，做市服务总成交金额约人民币 51亿元，同票据、短期融资券、资产支持证券及可转债/可交换
比减少22.73%。
债主承销项目合计320单，较上年减少1单；主承
国际业务方面，2016年香港证券市场交投清销金额人民币3,797.14亿元，同比小幅减少1.55%；
淡，日均成交金额669亿港元，同比减少37%；募市场份额2.55%，较上年下降0.80个百分点，债券
集资金总额4,867亿港元，同比减少56%，其中IPO承销排名同业第二，承销只数排名同业第三，继续
集资总额为 1,948亿港元，同比减少26%。公司加保持领先地位。
大力度推进境外平台整合，促进跨境业务发展。中表5：2015~2016年公司债权承销业务情况
信证券国际和其下属全资子公司中信里昂证券有限
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|-|-|-|-|-|
||2015年||2016年||
|项目|主承销金|发行|主承销金|发行|
||额（亿元）|数量|额（亿元）|数量|

企业债 345.00 24 153.14 10
导的国际化平台。2016年，中信证券国际和中信里
||||||
|-|-|-|-|-|
|公司债|641.33|42|1,284.85|92|
|金融债|1,472.92|53|1,041.68|27|
|中期票据|509.10|62|250.70|33|

目。公司在除日本以外的亚太地区（包括中国）股短期融资券 206.00 21 78.50 11
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产支持证券|682.59|119|903.45|142|
|可转债/可交换债|-|-|84.82|5|
|合计|3,856.94|321|3,797.14|320|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
债券承销业务平稳发展，多类产品承销额居行业前财务顾问业务方面，2016年并购市场持续活
列。同时，财务顾问、新三板及国际业务竞争实力跃，全球宣布的涉及中国企业参与的并购交易金额
突出，公司多元化的产品服务能力有助于保持投行为6,935亿美元，同比增长7.24%，宣布的并购交易
业务的领先地位。
数量为 4,089单，同比增长0.49%。2016年，公司
基于雄厚的资本实力及广泛的客户基础，交把握央企重组、地方国企改革、行业资产整合、市
易业务方面，公司资本中介业务保持行业领场化并购、民营企业转型升级及跨境并购等方面的
先优势，其中信用业务受证券行情波动影响业务机会，巩固和提升在境内外并购领域的竞争优
业绩有所下滑；同期证券自营投资推进股票
势。公司全年完成A股重大资产重组交易规模达人
自营战略转型，突出风险收益比，并积极开
民币1,197亿元，市场份额14.15%，排名行业第一。
在全球宣布的涉及中国企业参与的并购交易中，公
拓另类投资业务，有效分散投资风险。
司参与的交易金额位列中资券商第二名。2016年，
2016年，A股市场总体下跌，全年呈现先大幅
7 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
下跌、后企稳并震荡回升的走势，上证指数从2015 年实现融资融券利息收入 48.54亿元，同比减少年底收盘3,539.18点下降至2016年底收盘3,103.64 35.00%。
点，全年下跌12.31% 自营证券投资方面，2016年，公司继续推进股公司交易业务主要包括资本中介型业务和证券 票自营战略转型，以风险收益比作为投资决策的重自营投资。其中资本中介性业务主要包括股权衍生 要参考指标，积极抓住市场机会的同时严格管理风品业务、固定收益业务、大宗商品业务及融资融券 险，加强基本面研究力度，继续摸索多策略的自营业务等。 模式。此外，在另类投资方面，2016年，公司积极股权衍生品业务方面，公司为企业客户提供包 开拓多市场、多元化的投资策略，有效的分散了投括约定购回式证券交易、股票质押回购、市值管理 资风险，丰富了收益来源。目前已开展的业务或策等股权管理服务；面向机构客户开展结构性产品、 略包括：股指期现套利、境内宏观策略、统计套利、股票收益互换、场外期权报价、股票挂钩收益凭证 基本面量化、可转债套利、商品策略、期权策略、等柜台衍生品业务；继续大力发展做市交易类业务，组合对冲基金投资、全球多策略基金、全球统计套持续扩大交易所交易基金（ETF）的做市业务、上 利等。全年境内外投资超越沪深300指数约15%。
证50ETF期权做市业务规模。2016年，上述业务稳 总的来看，2016年，公司多项资本中介业务保定发展，均居市场领先水平。 持行业领先，创新业务发展态势良好，但信用业务固定收益业务方面，2016年债券市场发行规模 受证券市场行情影响较为显著导致业绩有所下滑。
继续增加。公司充分发挥客户资源优势，利率产品 同期公司继续推进股票自营战略转型，另类投资区销售总规模保持同业第一。同时，公司银行间市场 域向境外扩张，投资标的进一步多元化。
做市商成交量进一步提升。此外，在海外固定收益
2016年，资管、基金行业规模呈上升态势。
业务方面，公司海外固定收益平台年化收益率达
公司受托资产管理业务继续坚持“立足机构，12%，在市场波动影响下仍取得较好业绩，人民币
做大平台”的发展路径，管理规模快速增长，债券做市业务继续在香港市场名列三甲，并在美元
保持行业领先优势；基金管理业务整体平稳债市场上牢牢占据中资证券公司首位。
发展，其机构业务资产管理规模亦取得快速大宗商品方面，2016年，公司继续扩大金属、
增长。
贵金属交易业务的规模；在上海清算所开展航运指
2016年，我国股市、债市行情整体均有所下行，数、动力煤、铁矿石及铜溢价、铜全价等场外掉期
截至 2016年末上证综指下跌12.31%，中债总净价交易，场外大宗商品做市交易量市场排名第一；同
（总值）指数下跌2.40%。公司资产管理板块主要期开展境内外商品场外期权业务，继续开展碳排放
包括资产管理和基金管理业务，2016年在市场环境权交易业务。
较为不利的情况下整体业绩实现平稳增长。
融资融券业务方面，受市场行情整体较为低迷
受托资产管理业务方面，根据中国基金业协会影响，截至2016年末市场融资融券余额为9,392.49
统计，截至2016年末，证券公司资产管理业务规模亿元，较上年末下降20.01%。公司融资融券业务坚
合计 17.31万亿元，同比增长45.58%。截至 2016持审慎发展的原则，发展平稳，市场份额保持行业
年末，公司资产管理业务受托管理资产规模为人民领先，但业绩水平受证券市场景气度波动影响有所
币 18,151.80亿元，受托总规模较上年末增加下滑。截至2016年末，公司证券融资融券余额为人
68.72%。其中，集合理财产品规模、定向资产管理民币626.76元，较上年末下降15.31%。其中，融资
业务规模（含企业年金、全国社保基金）与专项资余额为人民币626.44亿元，融券余额为人民币0.32
产管理业务的规模分别为人民币 1,815.97亿元、亿元，融资融券业务市场份额合计6.67%，较上年
15,900.82亿元和 435.01亿元，较上年末分别增长
末提高0.37个百分点，继续位居市场第一。公司全
28.30%、74.63%和83.14%。公司资产管理业务受托
8 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
总规模及行业占比继续保持行业第一。 29.85亿元，投资金额同比增长133.20%。截至2016表6：2015~2016年公司资产管理业务规模和收入情况 年末，金石灏汭累计完成直接股权投资项目96单，
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|资产管理规模（亿元）||管理费收入（亿元）||
|2015年末|2016年末|2015年|2016年|

集合资产
管理业务
1,415.42 1,815.97 7.32 5.01 资基金金—青岛金石泓信投资中心（有限合伙）累
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|定向资产|||||
||9,105.60|15,900.92|10.07|15.77|
|管理业务|||||

专项资产
237.53 435.01 0.11 0.23
管理业务 个，退出收益人民币12亿元。金石投资下设的并购
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|-|-|-|-|-|
|合计|10,758.54|18,151.80|17.50|21.00|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
产规模约人民币 180亿元，投资项目覆盖电子和半基金管理业务方面，根据中国基金业协会数据，
导体、医疗、消费、农业、金融、互联网、建材等截至2016年末，公募基金资产管理规模合计为9.14
行业。金石投资下设中信金石基金管理有限公司（以万亿元，较上年末增长9.08%。基金管理公司及其
下简称“金石基金”）作为公司下属不动产投资直投子公司专户业务规模 16.89万亿元，较上年末增长
平台，继续保持了在不动产金融业务领域的国内领34.05%。公司主要通过控股子公司华夏基金开展基
先地位，在REITs、私募基金等创新业务中均取得金管理业务。截至2016年末，华夏基金本部管理资
了良好的业绩。另外，2016年2月，金石投资与三产规模达人民币 10,058.46亿元，较上年末增长
峡资本控股有限责任公司共同发起设立了三峡金石16.37%。其中，机构业务资产管理规模人民币
投资管理有限公司（以下简称“三峡金石”），截至5,918.57亿元（未包括投资咨询等业务），较上年末
2016年末，由三峡金石发起设立的三峡金石基金累增长115.89%。2016年华夏基金实现营业收入41.04
计投资项目6笔，总投资金额人民币6.807亿元。
亿元，净利润14.58亿元，同比分别减少2.22%和增
总体来看，2016年，受市场行情波动及竞争加加3.11%。
剧影响，公司经纪、投资等业务业绩同比下滑，但 2016年私募股权市场保持较快发展态势，公
公司各主要业务实力仍居于行业前列，综合金融服司针对中国市场的中大型股权投资交易机会
务能力领先。同期公司在融资融券、股票及固定收进行战略投资，投资规模快速增长，同期部
益产品做市服务、私募股权投资以及另类投资等各分项目实现退出并取得可观收益，私募股权
种资本中介及资本性业务的开拓上居行业前列，创投资业务发展态势良好。
新业务保持较快发展，整体业务结构不断完善。但2016年，在相关产业政策的推动下，股权投资
中诚信证评亦同时关注到券商现有业务对市场行情市场活跃度进一步提升，股权投资基金数量、筹集
的依赖仍较大，可能导致收入的不稳定性，另外创资金额以及股权投资金额均呈现出快速增长的态
新业务的开展可能造成公司经营风险的增加。
势。
财务分析
私募股权投资和管理业务方面，公司主要通过
全资子公司金石投资在中国从事私募股权投资业 以下分析主要基于公司提供的经安永华明会计务。金石投资运用公司网络、金石投资团队的项目 师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留资源，针对中国市场的中大型股权投资交易机会进 意见的2014年度审计报告、经普华永道中天会计师行战略投资。金石投资的全资子公司青岛金石灏汭 事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意
投资有限公司（以下简称“金石灏汭”）作为公司自 见的2015~2016年度审计报告。报告中对净资产、
有资金进行直接股权投资的平台，主要投资于信息 净资本、净资本/负债等风险控制指标的描述和分析
技术、医疗服务、高端制造等领域。2016年，金石 均采用母公司口径数据。
灏汭完成直接股权投资项目30单，投资金额人民币
9 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
资产质量
图4：2014～2016年末公司净资产和净资本变化情况2016证券市场行情整体较为低迷，股票市场交
易量大幅下滑导致公司客户资金减少，公司资产规
模有所回落。截至 2016年末，公司资产总额为
5,974.39亿元，较上年末减少3.03%。剔除代理买卖
证券款后，公司总资产为4,630.41亿元，较上年末
小幅减少0.56%。同期，得益于留存收益的积累，
公司所有者权益增长至 1,457.89亿元，较上年末增
幅为2.86%。
表7：2014～2016年末公司金融资产余额明细
注：此处为母公司口径
单位：亿元
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
凭借良好的经营业绩，2016年公司净资产（母
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目|分类|2014|2015|2016|

以公允价债券 640.51 667.66 973.89 公司口径，下同）规模整体呈现小幅增长，截至2016值计量且
|||||
|-|-|-|-|
|基金|127.34|163.96|196.06|

入当期损
股票 420.37 467.03 323.98
净资本（母公司口径，下同）为935.04亿元，较上
|||||
|-|-|-|-|
|其他|73.64|69.28|102.26|

资产 小计 1,261.85 1,367.92 1,596.19
比率为78.66%，较上年末小幅下降2.62个百分点，
||||||
|-|-|-|-|-|
||债券|108.47|331.49|212.92|
|可供出售|||||
|金融资产|||||
||其他|161.42|344.11|348.19|
||小计|488.36|921.35|848.79|
||债券|1.43|-|-|
||小计|1.43|-|-|
||合计|1,751.64|2,289.27|2,444.97|

表8：2014～2016年末公司各风险控制指标情况
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|预警标准|监管标准|2014|2015|2016|

净资本（亿元） - - 443.19 944.54 935.04
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净资产（亿元）|-|-|786.84|1,162.08|1,188.70|

净资本/各项风险资本准备之和（%） >=120 >=100 620.35 252.45 170.79
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|核心净资本/表内外资产总额（%）|>=9.6|>=8|-|20.04|21.62|

优质流动资产/未来30日内现金净流出（%） >=120 >=100 - 180.70 166.77
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|可用稳定资金/所需稳定资金（%）|>=120|>=100|-|130.70|143.29|
|净资本/净资产（%）|>=24|>=20|56.33|81.28|78.66|
|净资本/负债（%）|>=9.6|>=8|19.85|35.32|37.02|
|净资产/负债（%）|>=12|>=10|35.24|43.45|47.06|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|<=80|<=100|90.73|33.74|35.01|
|自营固定收益类证券/净资本（%）|<=400|<=500|186.78|-|-|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|<=400|<=500|-|134.91|143.30|

注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、《证券公司风险控制指标管理办法》(2016年修订版)新增“自营非权益类证券及证券衍生品/净资本”、“核心净资本/表内外资产总额”、“优质流动资产/未来30日内现金净流出”及“可用稳定资金/所需稳定资金”指标，取消“自营固定收益类证券/净资本”指标；
3、2015年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》(2016年修订版)进行重述。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
从公司各项风险控制指标看，根据证监会2016 与国内主要证券公司比较来看，公司净资本规年6月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》 模处于行业中较高水平，截至 2016年末公司各项(2016年修订版)及《证券公司风险控制指标计算标 监管指标在行业中处于较好水平。从负债水平看，准规定》，公司以净资本为核心的各项风险指标均 2016年公司总债务规模微增，年末资产负债率为远高于证监会制定的监管标准，进一步反映出公司 68.51%，较上年末下降1.05个百分点，负债水平略较高的资产质量和安全性。 有下降。
表9：2016年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|国泰君安|海通证券|广发证券|招商证券|光大证券|国海证券|
|净资本（亿元）|935.04|803.38|786.64|668.19|455.24|397.47|133.57|
|净资产（亿元）|1,188.70|902.26|1,012.45|716.79|568.84|466.60|134.87|
|净资本/各项风险资本准备之和（%）|170.79|313.10|258.90|256.32|319.28|352.65|249.06|
|核心净资本/表内外资产总额（%）|21.62|26.53|27.64|21.37|24.30|35.14|21.21|
|优质流动资产/未来30日内现金净流出（%）|166.77|180.03|155.23|305.17|151.00|235.85|226.32|
|可用稳定资金/所需稳定资金（%）|143.29|127.17|131.65|139.14|134.94|152.59|144.65|
|净资本/净资产（%）|78.66|89.04|77.70|93.22|80.03|85.18|99.04|
|净资本/负债（%）|37.02|56.80|52.56|40.61|43.03|74.25|33.58|
|净资产/负债（%）|47.06|63.79|67.65|43.57|53.77|87.16|33.91|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|35.01|32.23|29.66|32.09|37.01|28.36|1.94|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|143.30|82.46|80.98|156.62|98.12|53.53|238.40|

注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
走势表现出较大的相关性。2016年证券市场在经历盈利能力
年初的大幅下跌后有所企稳，但整体行情较为低
目前，经纪业务收入、投资收益仍然是公司收
迷，公司当期收入显著回落，全年实现营业收入
入的重要来源，加之国内证券市场避险工具的运用
380.02亿元，同比减少32.16%。
渠道有限，因此公司整体的盈利水平与证券市场的
11 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
表10：2014～2016年公司营业收入情况 元，同比增加20.36%；在营业收入中占比为14.18%，单位：亿元 较上年提高6.19个百分点。
||||
|-|-|-|
|2014|2015|2016|

手续费及佣金净收入 171.16 296.31 224.44
规模及基金管理规模不同程度增长，但受证券市场
|||||
|-|-|-|-|
|其中：经纪业务手续费净||||
||88.34|183.67|94.95|
|收入||||

投资银行业务手续 速下滑导致整体业绩较上年基本持平。公司全年实 34.72 44.77 53.89
费净收入
现资产管理业务手续费净收入 63.79亿元，较上年
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理业务手续||||
||42.97|61.06|63.79|
|费净收入||||

利息净收入 9.50 27.91 23.48 高5.88个百分点。
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|103.11|188.01|100.28|

公允价值变动收益 5.22 13.55 -14.13
较为低迷影响公司两融业务规模呈现萎缩，同期存
|||||
|-|-|-|-|
|汇兑净损益|-0.96|-0.41|1.20|

其他业务收入 3.94 34.77 44.76
公司利息净收入有所下滑。2016年公司实现利息净
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入合计|291.98|560.13|380.02|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 收入23.48亿元，同比减少15.87%。
从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入以
投资收益方面，2016年在证券市场行情整体低及投资收益是公司的主要收入来源。2016年公司实
迷的情况下，公司积极管理风险，开拓多市场、多现手续费及佣金净收入 224.44亿元，同比减少
元化投资，当期投资收益虽出现较大幅度下滑，仍24.26%；在营业收入中的占比为59.06%，较上年提
保持对公司收入及盈利较高的贡献度。公司全年实高 6.16个百分点。从手续费及佣金收入的构成来
现投资收益 100.28亿元，同比减少46.66%；在营看，证券经纪业务收入系公司收入的重要来源，其
业收入中的占比26.39%，较上年下降 7.18个百分波动与证券市场景气度密切相关。2016年受证券市
点。
场波动影响，公司实现经纪业务手续费净收入94.95
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具亿元，同比大幅减少48.30%，在营业收入中的占比
有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中由2015年的32.79%下滑至24.99%。
占比相对较高， 2016年受收入规模大幅回落影响投资银行业务方面，凭借丰富的项目经验及项
公司业务及管理费用率有所回升，当期业务及管理目储备，2016年公司抓住市场机遇，股权、债权融
费用率为44.66%，较上年提高 8.77个百分点，与资承销、新三板及财务顾问业务等投行类业务实现
国内主要证券公司相比，公司成本控制能力处于行较好发展，投资银行业务收入稳步增长。公司全年
业较好水平。
实现投资银行业务手续费及佣金净收入 53.89亿
表11：2016年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|国泰君安|海通证券|广发证券|招商证券|光大证券|国海证券|

营业收入（亿元） 380.02 257.65 280.12 207.12 116.95 91.65 38.38
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|169.72|97.48|95.64|92.85|48.29|48.00|21.79|

净利润（亿元） 109.81 113.53 89.31 84.09 54.17 30.77 10.66
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|44.66|37.83|34.14|44.83|41.29|52.37|56.77|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
现金获取能力方面，公司EBITDA主要来自于 新业务呈较好增长，同期传统业务收入占比整体有
利润总额和债务利息支出。伴随营业收入规模下 所下行但仍保持优势，公司业务结构有所优化。由
降，2016年公司实现EBITDA236.19亿元，同比减 于传统业务受证券市场走势波动影响较为显著，公
少41.15%，获现能力有所减弱，但仍处于较高水平。 司 2016年收入及利润下滑幅度较大，但仍保持很
总的来看，2016年公司大力推行业务转型，创 强的盈利能力。中诚信证评将持续关注证券市场走
12 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
势对公司盈利的影响以及业务多元化发展对公司 限公司合同纠纷案、张正超诉中信期货期货经纪合的风险管控提出的更高要求。 同纠纷案、控股孙公司青岛金鼎信小额贷款股份有限公司与青岛航空公务机有限公司、青岛青鑫达贸偿债能力
易有限公司纠纷案、公司及控股孙公司金石泽信投2016年公司整体业务发展增速放缓，对资金的
资管理有限公司与Skidmore,Owings&Merrill LLP需求有所减弱，债务总量增速显著放缓。截至2016
设计合同争议仲裁案。公司重大诉讼、仲裁事项涉年末，公司总债务分别为2,686.82亿元，较上年末
案金额合计约2.37亿元，金额相对较小，预期不会小幅增长1.36%。
对公司产生重大的财务影响。
从经营性现金流看，2016年受证券市场低迷影
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的响公司收取利息、手续费及佣金的现金有所回落，
资信情况良好，截至 2016年末，公司授信对手已同期经纪业务客户保证金由前两年的大幅净流入
经超过100家，获得外部授信规模接近人民币4,000转为净流出状态，公司当期经营性现金流呈大幅净
亿元，间接融资能力强。
流出。2016年公司经营活动净现金流为-493.92亿
总体来看，2016年公司资产总额及剔除代理买元，对债务本息的保障程度减弱。
卖证券款的资产总额小幅下降，同期自有资本实力从公司EBITDA对债务本息的保障程度来看，
显著增强，财务杠杆率持续下行，整体资产质量较2016年公司债务规模微增，同期受证券市场景气度
好，资产安全性高。受 2016年证券市场整体行情影响公司EBITDA获现能力有所减弱，EBITDA对
低迷影响，公司当期业绩有所下滑，但其多业务条债务本息的覆盖程度有所下降。2016年公司
线保持行业领先，业务结构有所优化，公司仍保持EBITDA利息倍数为2.79倍，较上年下降0.51倍；
很强的盈利能力。就各项业务开展规模及负债规模总债务/EBITDA为11.38倍，较上年上升4.78倍，
而言，目前公司资本充足水平高，综合实力和抗风但公司整体偿债能力仍处于良好水平。
险能力极强。
表12：2014～2016年公司偿债能力指标
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2014|2015|2016|
|总债务（亿元）|2,358.61|2,650.76|2,686.82|
|资产负债率（%）|73.23|69.56|68.51|
|净资产负债率（%）|273.55|228.53|217.61|
|经营活动净现金流||||
||304.32|862.46|-493.92|
|（亿元）||||

EBITDA（亿元） 228.57 401.35 236.19
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数||||
||3.41|3.30|2.79|
|（X）||||

总债务/EBITDA（X） 10.32 6.60 11.38
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
或有负债方面，截至 2016年末，公司及控股
子公司的担保总额约合人民币344.80亿元，约占公
司2016年末合并口径净资产的23.65%。此外，公
司及控股子公司未向股东及其关联/连方提供担保。
诉讼、仲裁事项方面，截至 2016年末，公司及子
公司重大诉讼、仲裁事件包括：控股子公司华夏基
金与安徽蓝博旺集团有限公司私募债违约纠纷案、
金石投资与山东宝华国际集团有限公司股权转让
合同纠纷案、控股孙公司中证资本管理（深圳）有
13 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附一：中信证券证券股份有限公司股权结构图（截至2016年12月31日）
中国中信集团有限公司
||
|-|
|100%|

||
|-|
|100%|

中信盛荣有限公司 中信盛星有限公司
25.60% 32.53%
||
|-|
|份有限公100%|
|100%|

中国中信有限公司
16.50%
中信证券股份有限公司
注：中信盛荣有限公司、中信盛星有限公司，为中信集团的全资附属公司，于英属维尔京群岛注册成立。中国中信有限公司直接持有公司股份的16.50%，除此之外，也通过其全资附属公司持有公司部分股份。
14 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附二：中信证券证券股份有限公司组织结构图（截至2016年12月31日）
股东大会
董事会 监事会
合规部 董事会办公室 稽核审计部 监察部
经营管理层
发展战略 风险管理
审计委员会 提名委员会
薪酬与考核 关联交易控制委员会 委员会 委员会 委员会投资银行管理委员会 风险管理部 中信证券（山东）有限责任公司金融市场管理委员会 清算部 中信证券国际有限公司权益投资部 托管部 金石投资有限公司固定收益部 信息技术中心 中信证券投资有限公司证券金融业务线 法律部 中信期货有限公司另类投资业务线 战略规划部 华夏基金管理有限公司股权衍生品业务线 计划财务部 中信中证投资服务有限责任公司经纪业务发展与管理委员会 人力资源部 金通证券有限责任公司资产管理部 总经理办公室 中信证券信息与量化服务（深圳）有限责任公司大宗商品业务线 综合管理部
股票销售交易部 研究部
资金运营部 战略客户部
投资管理部
新三板业务部
业务协同发展部
注1：投资银行管理委员会下设金融行业组、能源化工行业组、基础设施与房地产行业组、装备制造行业组、信息传媒行业组、医疗健康行业组、投资银行（浙江）分部、投资银行（山东）分部、投资银行（江苏）分部、投资银行（广东）分部、投资银行（湖北）分部、投资银行（湖南）分部、投资银行（河南）分部、并购业务线、债券承销业务线、资产证券化业务线、股票资本市场部、债务资本市场部、投资项目推荐小组、质量控制组、人才发展中心、综合 IBS组、运营部等部门/业务线；经纪业务发展与管理委员会下设个人客户部、财富管理部、机构客户部、金融产品部、市场研究部、运营管理部、人力资源部等部门及北京、上海、江苏、安徽、湖北、湖南、广东、深圳、东北、浙江、福建、江西、云南、陕西、四川、天津、内蒙古、山西、河北等分公司。
注2：2017年投资银行管理委员会下新设投资银行（四川）分部、投资银行（福建）分部、投资银行（陕西）分部。
注3：上表仅包括部分一级子公司。
15 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附三：中信证券证券股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：亿元）
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2014|2015|2016|

自有资金及现金等价物 379.67 689.07 367.13
|||||
|-|-|-|-|
|交易性金融资产|1,261.85|1,367.92|1,596.19|

可供出售金融资产 488.36 921.35 848.79
|||||
|-|-|-|-|
|衍生金融资产|72.82|115.95|37.80|

持有至到期金融资产 1.43 - -
|||||
|-|-|-|-|
|长期投资|39.62|44.84|39.74|

固定资产 9.82 33.20 36.59
|||||
|-|-|-|-|
|总资产|4,796.26|6,161.08|5,974.39|

代理买卖证券款 1,018.46 1,504.57 1,343.98
|||||
|-|-|-|-|
|总债务|2,358.61|2,650.76|2,686.82|

所有者权益 1,011.31 1,417.37 1,457.89
|||||
|-|-|-|-|
|净资本|443.19|944.54|935.04|

营业收入 291.58 560.13 380.02
|||||
|-|-|-|-|
|手续费及佣金净收入|171.16|296.31|224.44|

证券承销业务净收入 34.72 44.77 53.89
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理业务净收入|42.98|61.06|63.79|

利息净收入 9.50 27.91 23.48
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|103.11|188.01|100.28|

公允价值变动收益（亏损） 5.22 13.55 -14.13
|||||
|-|-|-|-|
|业务及管理费用|141.47|201.06|169.72|

营业利润 131.80 276.54 142.02
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|118.61|203.60|109.81|

 EBITDA 228.57 401.35 236.19
|||||
|-|-|-|-|
|经营性现金流量净额|304.32|862.46|-493.92|
|财务指标|2014|2015|2016|

资产负债率（%） 73.23 69.56 68.51
|||||
|-|-|-|-|
|净资本/各项风险资本准备之和（%）（注）|620.35|252.45|170.79|

核心净资本/表内外资产总额（%）（注） - 20.04 21.62
|||||
|-|-|-|-|
|优质流动资产/未来30日内现金净流出（%）（注）|-|180.70|166.77|

可用稳定资金/所需稳定资金（%）（注） - 130.70 143.29
|||||
|-|-|-|-|
|净资本/净资产（%）（注）|56.33|81.28|78.66|

净资本/负债（%）（注） 19.85 35.32 37.02
|||||
|-|-|-|-|
|净资产/负债（%）（注）|35.24|43.45|47.06|

自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 90.73 33.74 35.01
|||||
|-|-|-|-|
|自营固定收益类证券/净资本（%）（注）|186.78|-|-|

自营非权益类证券及证券衍生品/净资本(%)（注） - 134.91 143.30
|||||
|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|48.45|35.89|44.66|

摊薄的净资产收益率（%） 11.44 14.23 7.26
|||||
|-|-|-|-|
|净资本收益率（%）（注）|14.91|15.98|8.05|

EBITDA利息倍数（X） 3.41 3.30 2.79
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/ EBITDA（X）|10.32|6.60|11.38|

净资本/总债务（X） 0.19 0.34 0.35
|||||
|-|-|-|-|
|经营性现金净流量/总债务（X）|0.13|0.33|-0.18|

注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款；
3、2015年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》(2016年修订版)进行重述。
16 中信证券股份有限公司
面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末|
|应付短期融资款+长期借款|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）|

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面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2017）
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
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|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
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|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
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|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
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|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
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|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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