EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA
采矿权评估报告书
北方亚事矿评报字[2016]第 002号
北京北方亚事资产评估有限责任公司
二О一六年二月二十六日
公司地址：中国北京市宣武区广内大街6号枫桦豪景A座 邮编：100053
电 话：（010）83549216 传 真：（010）83549215
EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估报告书
EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA
采矿权评估报告书
摘 要
北方亚事矿评报字[2016]第002号
评估对象：EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权。
评估委托人：四川路桥建设集团股份有限公司、四川路桥矿业投资开发有限公司。
评估机构：北京北方亚事资产评估有限责任公司。
评估目的：四川路桥矿业投资开发有限公司拟收购桑里奇黄金公司全资子公司桑里奇厄特运营有限公司所持有的阿斯马拉矿业股份公司60%股权，需对阿斯马拉矿业股份公司所持有的“EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA”采矿权进行价值评估。本次评估即是为了实现上述目的，而为评估委托人提供该采矿权在本评估报告所述各种条件下和评估基准日时点上公平、合理的价值参考意见。
评估基准日：2015年9月30日。
评估方法：折现现金流量法。
评估主要参数：截至评估基准日(2015年9月30日)评估范围内保有资源储量7610.48万吨；评估利用资源储量7610.48万吨；评估利用的可采储量5421.97吨；
生产能力400万吨/年；评估计算年限为 17.00年；矿山服务年限为15年；产品方案为金锭、银锭、直销原矿（含铜15.6%，金3g/t，银76.8g/t）、表生铜精矿（含铜25.00%，金5.50g/t，银180.00g/t）、原生铜精矿（含铜25.00%，金6.00g/t，银150.00g/t）、锌精矿（含锌56%）；金锭销售价格（不含税）为45.17美元/g，银锭销售价格（不含税）为0.70美元/g，直销原矿含铜价格（不含税）为6169.05美元/吨，直销原矿含金价格（不含税）为37.04美元/g，直销原矿含银价格（不含税）
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为 0.51美元/g，铜精矿含铜价格（不含税）为 6345.62美元/吨，铜精矿含金价格（不含税）为37.49美元/g，铜精矿含银价格（不含税）为0.52美元/g，锌精矿含锌价格（不含税）为 1469.14美元/吨；固定资产投资为37673.79万美元；以2024年为例，单位总成本费用 50.84美元/吨，单位经营成本 45.95美元/吨，折现率11.05%。
评估结论：本公司在充分调查、了解和分析评估对象实际情况的基础上，依据科学的评估程序，选用合理的评估方法，经过计算，确定“EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权”在评估基准日时点的评估价值为 12534.00万美元，按评估基准日2015年9月30日人民币汇率中间价（6.3613）折合人民币 79732.53万元，大写人民币柒亿玖仟柒佰叁拾贰万伍仟叁佰元整。
评估有关事项声明：
评估结论使用的有效期为一年，即从评估报告基准日起一年内有效。
本评估报告仅供委托人用于此次评估所涉及的特定评估目的之用。本报告的所有权归委托方所有，正确使用评估报告是评估委托人和相关当事方的责任；除法律法规规定以及相关当事方另有约定，未征得矿业权评估机构同意，矿业权评估报告的全部或部分内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体。
本评估报告的复印件不具有法律效力。
重要提示：
1、以上内容摘自 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估报告书，欲了解本次评估的全面情况，请阅读本采矿权评估报告书全文。
法定代表人（或授权人）：
注册矿业权评估师：
注册矿业权评估师：
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目 录
第一部分评估报告摘要
第二部分评估报告正文
1.评估机构 ......................................................... 1
2.评估委托人及采矿权人 ............................................. 1
3.评估对象和范围 ................................................... 1
4.评估目的 ......................................................... 6
5.评估基准日 ....................................................... 6
6．评估原则 ........................................................ 6
7.评估依据 ......................................................... 7
8.评估过程 ......................................................... 8
9.采矿权概况 ....................................................... 9
9.1地理位置及交通 ............................................... 9
9.2自然地理及经济 ............................................... 9
9.3矿权历史沿革及地质工作概况 .................................. 10
10.矿区地质概况 ................................................... 20
10.1区域地质特征 ............................................... 20
10.2矿区地质特征 ............................................... 23
10.3矿体特征 ................................................... 27
10.4矿床成因、控矿因素及找矿标志 ............................... 30
10.5矿石质量 ................................................... 31
10.6矿石选冶实验及其加工技术性能 .............................. 32
10.7矿体围岩及夹石 ............................................. 32
10.8开采技术条件 ............................................... 33
11.矿区开发现状 ................................................... 38
12、评估方法 ...................................................... 38
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13.1资源储量 ..................................................... 39
13.2生产规模及服务年限 ............................................ 43
13.3收入估算 ..................................................... 44
13.4项目投资 ..................................................... 48
13.5回收固定资产残（余）值 ....................................... 58
13.6更新改造资金 .................................................. 58
13.7流动资金 ..................................................... 59
13.8总成本费用 ................................................... 59
13.9经营成本 ..................................................... 62
13.10销售税金及附加 .............................................. 62
13.11企业所得税 ................................................... 62
14折现率 ......................................................... 63
15评估结论 ....................................................... 63
16评估有关问题的说明 ............................................. 64
17评估报告日 ...................................................... 66
18评估机构及评估责任人 ............................................ 66
第三部分评估报告附表
附表一 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估价值计算表
附表二 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估可采储量及服务年限计算
表
附表三 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估销售收入估算表
附表四 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估固定资产投资估算表
附表五 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估固定资产折旧费用估算表
附表六 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估单位成本估算表
附表七 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估总成本费用估算表
附表八 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权评估税费估算表
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第四部分评估报告附件
附件一关于采矿权评估报告及附件使用范围的声明；
附件二北京北方亚事资产评估有限责任公司企业法人营业执照；
附件三北京北方亚事资产评估有限责任公司探矿权采矿权评估资格证书；
附件四注册矿业权评估师执业资格证书；
附件五评估机构承诺函；
附件六中标通知书、评估业务委托合同、委托方承诺函、被评估方承诺函；
附件七委托方企业法人营业执照、简介；
附件八阿斯马拉矿业股份公司法人营业执照、厄立特里亚政府与 Asmara公司签
订的采矿权协议、采矿许可证；
附件九2013年8月巴拿马SENET有限公司编制的“阿斯玛拉项目可行性研究报
告”（NI43-101技术报告）节选；
附件十2015年3月高达矿业咨询公司出具的“ASMARA铜多金属矿项目可行性研
究技术核查报告”节选；
附件十一《厄立特里亚国 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA项目可行性研究》（四川省冶金地质勘查院、四川省冶金设计研究院、四川一盛工程咨询有限公司，2015年6月）节选及审查意见；
附件十二关于项目基建“预备费”使用的说明。
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北方亚事矿评报字[2015]第 002号
北京北方亚事资产评估有限责任公司受四川路桥建设集团股份有限公司、四
川路桥矿业投资开发有限公司共同委托，根据国家有关采矿权评估的规定，本着
客观、独立、公正、科学的原则，按照《中国矿业权评估准则》中规定的评估方
法，对“EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采矿权”进行了评估。本公司评估
人员按照必要的评估程序对委托评估的“EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA采
矿权”进行了现场勘查与询证，并对该采矿权在2015年9月30日所表现的市场
价值作出了公允反映。
现将该采矿权评估情况及评估结论报告如下：
1.评估机构
名称：北京北方亚事资产评估有限责任公司；
机构地址：北京市东城区崇文门西大街 7号2门303室；
法定代表人：闫全山；
企业法人营业执照注册号：110000002973755；
探矿权采矿权评估资格证书编号：矿权评资[2012]008号。
2.评估委托人及采矿权人
2.1评估委托人
评估委托人之一：四川路桥建设集团股份有限公司
住所：成都市高新区高朋大道11号科技工业园F-59号
公司类型：股份有限公司
法定代表人：孙云
注册资本：叁拾亿壹仟玖佰柒拾叁万贰仟陆佰柒拾贰元人民币
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成立日期：1999年12月28日
营业期限：1999年12月28日至长期
经营范围：一般经营项目（以下范围不含前置许可项目，后置许可项目凭许
可证或审批文件经营）：项目投资与资产管理；高速公路管理；公路工程、桥梁
工程等；工程勘察设计；测绘服务；规划管理；工程管理服务；工程机械租赁、维修；建筑材料生产；商品批发与零售；物业管理。
四川路桥建设集团股份有限公司由四川公路桥梁建设集团公司发起创立于
1999年，于2003年3月在上海证券交易所挂牌交易（简称四川路桥，股票代码
600039），是四川省交通系统首家A股上市企业；2012年，路桥集团和路桥股份
通过重大资产重组实现整体上市，母公司为四川省铁路产业投资集团有限责任公
司。公司主要从事交通基础设施的设计、投资、建设和运营，下辖 14个全资、
控股子公司。
评估委托人之二：
企业名称：四川路桥矿业投资开发有限公司
住 所：成都市高新区九兴大道12号1栋3层
公司类型：其他有限责任公司
法定代表人：熊国斌
注册资金：壹亿元人民币
成立日期：2014年1月14日
营业期限：2014年1月14日至长期
经营范围：一般经营项目（以下范围不含前置许可项目，后置许可项目凭许
可证或审批文件经营）：矿业投资与资产管理；矿业产品加工；进出口业；矿产
品销售；商务服务业。
四川路桥矿业投资开发有限公司成立于 2014年1月14日，是由四川公路桥
梁建设集团有限公司、四川省铁路产业投资集团有限公司共同持股的资源型勘查
开发企业。公司主要从事矿产投资与资产管理，矿产品加工销售、进出口，矿业
商品批发与零售、商务服务等。公司实行“市场化运作、股东分工合作、部门协
同、企业化管理”的运行机制，充分发挥出资各方优势，共同投资和勘查开发
厄立特里亚以及其它国内外地区矿产资源。公司现有员工 33人；本科以上学历
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28人，其中硕士研究生13人；专业技术人员25人。
2.2采矿权人
企业名称：阿斯马拉矿业股份公司（ASMARA MININGSH.CO.）
注册号：ASR00035684。
2014年6月27日，桑里奇黄金公司（SGC）与厄特国家矿业公司（ENAMCO）签署《2014股东协议》并随后开始成立阿斯马拉矿业股份公司（AMSC）。桑里奇
黄金公司（SGC）通过在巴巴多斯成立两层全资子公司持有阿斯马拉矿业股份公
司（AMSC）60%的股权；ENAMCO持有阿斯马拉矿业股份公司（AMSC）40%的股权，其中10%的股权是ENAMCO作为厄特国有公司，根据厄特法律无偿获得，另外30%
是SGC有偿转让。阿斯马拉矿业股份公司（AMSC）成立后，SGC已将其持有的 EMBA
DERHO、ADINEFAS、DEBARWA项目三个勘探权及相关资产和矿产信息转至 AMSC
（AMSC股权结构见下图一）。
备注:①为AMSC成立之前的运营结构；②为AMSC成立之后的股权结构
（图一）阿斯马拉矿业股份公司（AMSC）股权结构图
3.评估对象和范围
3.1评估对象基本情况
2015年 9月，厄立特里亚政府与阿斯马拉矿业股份公司签订了采矿权协议
“《MINING AGREEMENT BETWEEN THE GOVERNMENT OF THE STATE OF ERITREA AND
ASMARA MINING SHARECOMPANY》”，实际取得采矿权，2015年10月16日阿斯马
拉矿业股份公司（AMSC）取得采矿许可证，并继续拥有剩余区域探矿权，目前阿
斯马拉矿业股份公司共拥有3个采矿权、3个探矿权，矿权关系图如下(图二)：
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图二AMSC矿权示意图
3.2本次评估范围
本次评估对象“EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA”，共包含如下三个采矿
权：EMBA DERHO MININGLICENSE、ADI NEFAS MININGLICENSE、DEBARWA MINING
LICENSE,各采矿权详细情况如下：
3.2.1 EMBA DERHO采矿许可证
采矿许可证号：0212111019115；开采矿种：金、银、铜、锌；矿区面积：
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12.2平方公里（包含两个区域，Emba Derho 1A面积7.3平方公里，Emba Derho
1B面积4.9平方公里）；有效期限：20年，自2015年10月16日起生效。矿区
拐点坐标（通用横轴墨卡托（U.T.M.）坐标系37区）如下：
Emba Derho 1A
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|X坐标|Y坐标|序号|X坐标|Y 坐标|
|1a|485400|1704700|8|488100|1706300|
|2|486250|1704700|9|488100|1705000|
|3|486250|1705350|10|488850|1705000|
|4|486850|1705350|11|488850|1703300|
|5|486850|1706650|12|486600|1703300|
|6|487750|1706650|13|486600|1703750|
|7|487750|1706300|14|485400|1703750|

Emba Derho 1B
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|X坐标|Y坐标|序号|X坐标|Y 坐标|
|1|484000|1704700|17|485900|1701600|
|1a|4854000|1704700|18|484300|1701600|
|15|4854000|1702850|19|484300|1702000|
|16|485900|1702850|20|484300|1702000|

3.2.2 ADI NEFAS采矿许可证
采矿许可证号：0212111018115；开采矿种：金、银、铜、锌；矿区面积：
3.6平方公里；有效期限：20年，自 2015年 10月 16日起生效。矿区拐点坐标
（通用横轴墨卡托（U.T.M.）坐标系37区）如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|X坐标|Y坐标|序号|X坐标|Y 坐标|
|1|492500|1702500|4|494000|1704300|
|2|493000|1702500|5|494000|1701300|
|3|493000|1704300|6|492500|1701300|

3.2.3 DEBARWA采矿许可证
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采矿许可证号：0212111017115；开采矿种：金、银、铜、锌；矿区面积：
3.5平方公里；有效期限：20年，自 2015年 10月 16日起生效。矿区拐点坐标
（通用横轴墨卡托（U.T.M.）坐标系37区）如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|X坐标|Y坐标|序号|X坐标|Y 坐标|
|1|484300|1670000|4|482800|1669500|
|2|484300|1667600|5|483000|1669500|
|3|482800|1667600|6|483000|1670000|

本次评估范围即为上述矿区范围，其涉及的资源储量均在上述矿区范围内。
根据中伦律师事务所出具的“关于四川路桥矿业投资开发有限公司 Asmara收购
项目相关工作的法律意见书”，根据厄特矿业法之规定，由有效探矿权权利人申
请转换至采矿权时为无偿取得，无探矿权价款缴纳等附加义务。
4.评估目的
四川路桥矿业投资开发有限公司拟收购桑里奇黄金公司全资子公司桑里奇
厄特运营有限公司所持有的阿斯马拉矿业股份公司60%股权，需对阿斯马拉矿业
股份公司所持有的“EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA”采矿权进行价值评估。
本次评估即是为了实现上述目的，而为评估委托人提供该采矿权在本评估报告所
述各种条件下和评估基准日时点上公平、合理的价值参考意见。
5.评估基准日
根据委托方要求，本采矿权评估的基准日确定为2015年9月30日。评估报
告中计量和计价标准，均为该基准日的客观有效标准。
6．评估原则
6.1遵循独立性原则、客观性原则和公正性原则的工作原则；
6.2遵循预期收益原则、替代原则、效用原则和贡献原则等经济（技术处理）原则；
6.3遵循矿业权与矿产资源相互依存原则；
6.4尊重地质规律及资源经济规律原则；
6.5遵守矿产资源勘查开发规范和会计准则原则。
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7.评估依据
7.1法规依据
（1）1996年8月29日修正后颁布的《中华人民共和国矿产资源法》；
（2）国务院1998年第240号令发布的《矿产资源勘查区块登记管理办法》；
（3）国务院1998年第242号令发布的《探矿权采矿权转让管理办法》；
（4）国土资源部国土资[2000]309号文印发的《矿业权出让转让管理暂行办
法》；
（5）国土资发[2008]174号《矿业权评估管理办法（试行）》；
（6）Proclamation No. 68/1995 A Proclamation to Promote the Development of
Mineral Resources《矿业法》；
（7）Proclamation No. 157/2006 Eritrean National Mining Corporation
Establishment Proclamation:《第157/2006号法律令》
（8）Mining Law Proclamation No. 68/1995 Amendment Proclamation No.
165/2011《矿业法第165/2011号修正案》；
（9）《铜、铅、锌、银、镍、钼矿地质勘查规范》（DZ／T0214-2002）；
（10）《矿业权评估指南》（2006年修订）；
（11）国土资源部《关于实施〈矿业权评估收益途径评估方法修改方案〉的
公告》（2006年第18号）；
（12）中国矿业权评估师协会《中国矿业权评估准则》（2008年9月1日实
行）；
（13）《中国矿业权评估准则》（二）；
（14）中国矿业权评估师协会《矿业权评估参数确定指导意见》（2008年）。
7.2规范标准依据
（1）《中国矿业权评估准则》（2008年9月1日实行）；
（2）《中国矿业权评估准则》（二）；
（3）《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS3080-2008）；
（4）《矿业权评估指南》（2006年修订）；
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7.3行为依据
（1）评估业务约定书。
7.4产权、地质信息依据
（1）EMBA DERHO采矿许可证(证号：0212111019115)、ADI NEFAS采矿许
可证(证号：0212111019115)、DEBARWA采矿许可证(证号：0212111017115)；
（2）《阿斯马拉项目可行性研究报告（NI43-101技术报告）》（巴拿马 SENET
有限公司，2013年8月，2015年7月翻译稿）；
（3）《阿斯马拉项目可行性研究报告》（巴拿马 SENET有限公司，2013年 5
月，2015年8月翻译稿）；
（4）《ASMARA铜多金属矿项目可行性研究技术核查报告》（高达矿业咨询公
司，2015年3月）；
（5）《厄立特里亚国 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA项目可行性研究》（四川省冶金地质勘查院、四川省冶金设计研究院、四川一盛工程咨询有限公司，2015年6月）；
（6）评估人员核实收集和调查的其它资料。
8.评估过程
根据《矿业权评估程序规范》（CMVS11000-2008），按照评估委托人的要求，我公司组织评估人员对委托评估的采矿权实施了如下评估程序：
8.1接受委托阶段：2015年 11月 24日，我公司通过公开竞标，取得 EMBA
DERHO、ADINEFAS、DEBARWA项目，随后我公司接受委托，开始项目洽谈，明确
了此次评估业务基本事项，拟定评估计划，收集与本次评估有关的资料，向采矿
权评估委托人提供评估资料准备清单。
8.2尽职调查阶段：2015年 12月 31日~2016年 1月 13日，我公司评估人
员在阿斯马拉矿业股份公司总经理 Amanuel及四川路桥矿业投资开发有限公司
项目经理曹锐、技术总工刘尚贵等人的陪同下，根据评估的有关原则和规定，对
委托评估的采矿权进行了现场查勘和产权验证，查阅有关资料，征询、了解核实
矿床地质勘查、矿山设计等基本情况，并搜集、核实与本次评估有关的地质资料、
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财务数据、设计资料等；对采矿权范围内有无矿业权纠纷进行了核实。
8.3评定估算阶段：2016年1月14日～1月25日，依据收集的评估资料进
行整理分析，选择适当的评估方法，合理选取评估参数，完成评定估算，具体步
骤如下：根据所收集的资料进行归纳、整理，查阅有关法律、法规，调查有关矿
产开发及销售市场，按照既定的评估程序和方法，选取评估参数，对委托评估的
采矿权价值进行评定估算，对估算结果进行必要的分析，形成评估结论，完成评
估报告的初稿，复核评估结论，并对评估结论进行修改和完善。
8.4出具报告阶段：2016年 1月 25日~2月 26日，根据评估工作情况，起
草评估报告，向评估委托人提交评估报告初稿、交换评估初步结果意见，在遵守
评估规范、指南和职业道德原则下，认真对待评估委托人提出的意见，并作必要
的修改，于2016年2月26日出具评估报告。
9.采矿权概况
9.1地理位置及交通
阿斯马拉(Asmara)位于东非高原最北端，它是厄立特里亚首都，平均海拔为
2350米，人口为 42万。它距离北部红海港口——马萨瓦港120km(直线距离
75km)，有公路和窄轨铁路等交通方式，距埃塞首都亚的斯亚贝巴1070公里。
EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA位于阿斯马拉（Asmara）城郊，其中 Emba
Derho矿区位于阿斯马拉市西北方向约 12km处，矿区全年道路畅通，具有密封
严实的沥青路网和保养良好的二级土路，后者主要连接小型居民区。 Adi Nefas
矿区（包含 Gupo矿区）位于阿斯马拉市正北方向约 4km处，有路况良好的土路
可到达。Debarwa矿区位于阿斯马拉市西南方向约 25km处，一条密实平整的沥
青路和养护良好的二级公路可到达 Debarwa采矿许可证区域。
地理位置见3.1（图二AMSC矿权示意图）。
9.2自然地理及经济
EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA位于阿斯马拉市（Asmara）城郊，区域
海拔为 1900米至 2400米，该区域气候干旱，年平均气温30.6℃。年降水量
大约是534mm，其中，百分之六十年平均气温为15.8℃，最低月平均气温和最高
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月平均气温分别是11℃和25℃，五成的降水都集中在七月和八月。EMBADERHO、 ADINEFAS、DEBARWA项目所在区域的潜在蒸散相对比较高，有1167mm，年平均
风速约为3.3m/s。
阿斯马拉市经济落后，市场上商品品种少，数量也小，就连柴油、煤气和灯
管这些日用品都经常断货。但农牧产品贸易甚盛。周边工业有纺织、食品、皮革、水泥、钢铁、机器制造、化工日用品、卷烟等工厂。
9.3矿权历史沿革及地质工作概况
阿斯马拉矿业股份公司（AMSC）成立之前，桑里奇黄金公司（SGC）通过其
厄特的分公司（SGE）在厄特进行勘探等工作，其共持有 3个探矿权，分别为：
Debarwa勘探权（覆盖 Debarwa及 Adi Rassi矿床）；Medrizien勘探权（覆盖
EmbaDerho和Kodadu矿床）；AdiNefas勘探权（覆盖 AdiNefas及Gupo矿床）。
9.3.1探矿权历史沿革
9.3.1.1 Debarwa勘探权（覆盖 Debarwa及Adi Rassi矿床）
1996年 4月 2日厄特能矿部与 WMC签署《Debarwa勘探协议》，将 Debarwa
勘探权授予WMC。
1997年 6月 19日，WMC与 Phelps Dodge签署《勘探权转让协议》（以下简
称“《1997转让协议》”），将Debarwa勘探权转让给 PhelpsDodge。
2000年 10月 5日，AWR以 AWR和 MG两家公司的名义向 Phelps Dodge发出
收购要约信函（以下简称“《2000合同函》”），收购 Phelps Dodge所拥有的
所有厄特资产，包括 Debarwa勘探权、Medrizien勘探权以及 Phelps Dodge的
其他资产。
2000年10月10日，AWR与MG签署一份协议，约定AWR与MG将以20%和80%
的比例出资收购PhelpsDodge持有的勘探权（以下简称“《勘探权共有协议》”）。
2001年 6月 13日， Phelps Dodge与AWR、MG签署《转让契约》（Deed of
Assignment，以下简称“《2001转让契约》”）。
2001年 11月 16日，能矿部代表厄特政府与 PhelpsDodge、SSE签署《勘
探权转让协议》（以下简称“《勘探权转让协议2001》”）。根据该协议，厄特
政府同意将 Phelps Dodge持有的 Debarwa勘探权和 Medrizien勘探权转让给
SSE。
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2004年6月30日，SSE、AWR以及Sunridge签署了一份《合资协议》(以下
称“《勘探合资协议》”)，同时 Sunridge分别与SSE（以及 SSE母公司SBS）
和 AWR签署了两份《期权协议》，根据上述《勘探合资协议》，Sunridge将投资
SSE名下勘探权的勘探工作，若在2005年12月26日以前Sunridge因勘探工作
产生的费用不少于 240万美元，Sunridge将可以享有 SSE名下勘探权（包括
Debarwa勘探权、Medrizien勘探权以及 Adi Nefas勘探权）40%的权益。根据
Sunridge与SSE、SBS签署的《期权协议》，Sunridge有权收购SSE的所有股权。
根据Sunridge与AWR签署的《期权协议》，Sunridge有权收购AWR所持有的《勘
探合资协议》项下的权益，包括由SSE代持的AWR对有关勘探权的权益。
2006年1月13日，Sunridge行使上述期权。同日，SBS、SSE、AWR以及Sunridge
之间签署了一份《勘探权转让契约》。该协议对上述两份《期权协议》进行了修
订，Sunridge将根据该协议规定的条件终止收购 SSE的股权以及 AWR所持有的
《勘探合资协议》项下的权益。
2007年 4月 3日，能矿部与 SSE和 Sunridge签署《勘探权转让协议》（以
下称“《勘探权转让协议2007》”），根据该协议，能矿部同意SSE将其名下的
3个勘探权转让给 Sunridge并且确认有关勘探权转让的时间为 2006年 1月 13
日。
Debarwa-Adi Rassi勘查证经延续登记，有效期至2016年5月20日。勘查
面积自取得时 250平方公里缩减至 21.42平方公里（其中： Debarwa矿床面积
7.42平方公里（含采矿权面积3.5平方公里）。
9.3.1.2 Medrizien勘探权（覆盖 Emba Derho和Kodadu矿床）
厄特能矿部于1998年5月26日与Phelps Dodge签署《勘探协议》（以下简
称“《Medrizien勘探协议》”）将Medrizien勘探权授予PhelpsDodge。
2000年 10月 5日，AWR以 AWR和 MG两家公司的名义向 Phelps Dodge发出
收购要约信函（以下简称“《2000合同函》”），收购 Phelps Dodge所拥有的
所有厄特资产，包括 Debarwa勘探权、Medrizien勘探权以及 Phelps Dodge的
其他资产。
2000年10月10日，AWR与MG签署一份协议，约定AWR与MG将以20%和80%
的比例出资收购PhelpsDodge持有的勘探权（以下简称“《勘探权共有协议》”）。
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2001年 6月 13日， Phelps Dodge与AWR、MG签署《转让契约》（Deed of
Assignment，以下简称“《2001转让契约》”）。
2001年 11月 16日，能矿部代表厄特政府与 PhelpsDodge、SSE签署《勘
探权转让协议》（以下简称“《勘探权转让协议2001》”）。根据该协议，厄特
政府同意将 Phelps Dodge持有的 Debarwa勘探权和 Medrizien勘探权转让给
SSE。
2004年6月30日，SSE、AWR以及Sunridge签署了一份《合资协议》(以下
称“《勘探合资协议》”)，同时 Sunridge分别与SSE（以及 SSE母公司SBS）
和 AWR签署了两份《期权协议》，根据上述《勘探合资协议》，Sunridge将投资
SSE名下勘探权的勘探工作，若在2005年12月26日以前Sunridge因勘探工作
产生的费用不少于 240万美元，Sunridge将可以享有 SSE名下勘探权（包括
Debarwa勘探权、Medrizien勘探权以及 Adi Nefas勘探权）40%的权益。根据
Sunridge与SSE、SBS签署的《期权协议》，Sunridge有权收购SSE的所有股权。
根据Sunridge与AWR签署的《期权协议》，Sunridge有权收购AWR所持有的《勘
探合资协议》项下的权益，包括由SSE代持的AWR对有关勘探权的权益。
2006年1月13日，Sunridge行使上述期权。同日，SBS、SSE、AWR以及Sunridge
之间签署了一份《勘探权转让契约》。该协议对上述两份《期权协议》进行了修
订，Sunridge将根据该协议规定的条件终止收购 SSE的股权以及 AWR所持有的
《勘探合资协议》项下的权益。
2007年 4月 3日，能矿部与 SSE和 Sunridge签署《勘探权转让协议》（以
下称“《勘探权转让协议2007》”），根据该协议，能矿部同意SSE将其名下的
3个勘探权转让给 Sunridge并且确认有关勘探权转让的时间为 2006年 1月 13
日。
Medrizien-Kodadu勘查证经延续登记，有效期至 2016年 5月 20日。勘查
面积自取得时（850平方公里）缩减至71.00平方公里（其中：Emba Derho矿床
面积 51.00平方公里（含采矿权面积 12.2平方公里），Kodadu矿床面积 20.00
平方公里）。
9.3.1.3 Adi Nefas勘探权（覆盖 Adi Nefas及 Gupo矿床）
2001年11月16日厄特能矿部与SSE签署《AdiNefas勘探协议》将Adi Nefas
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勘探权授予SSE。
2004年6月30日，SSE、AWR以及Sunridge签署了一份《合资协议》(以下
称“《勘探合资协议》”)，同时 Sunridge分别与SSE（以及 SSE母公司SBS）
和 AWR签署了两份《期权协议》，根据上述《勘探合资协议》，Sunridge将投资
SSE名下勘探权的勘探工作，若在2005年12月26日以前Sunridge因勘探工作
产生的费用不少于 240万美元，Sunridge将可以享有 SSE名下勘探权（包括
Debarwa勘探权、Medrizien勘探权以及 Adi Nefas勘探权）40%的权益。根据
Sunridge与SSE、SBS签署的《期权协议》，Sunridge有权收购SSE的所有股权。
根据Sunridge与AWR签署的《期权协议》，Sunridge有权收购AWR所持有的《勘
探合资协议》项下的权益，包括由SSE代持的AWR对有关勘探权的权益。
2006年1月13日，Sunridge行使上述期权。同日，SBS、SSE、AWR以及Sunridge
之间签署了一份《勘探权转让契约》。该协议对上述两份《期权协议》进行了修
订，Sunridge将根据该协议规定的条件终止收购 SSE的股权以及 AWR所持有的
《勘探合资协议》项下的权益。
2007年 4月 3日，能矿部与 SSE和 Sunridge签署《勘探权转让协议》（以
下称“《勘探权转让协议2007》”），根据该协议，能矿部同意SSE将其名下的
3个勘探权转让给 Sunridge并且确认有关勘探权转让的时间为 2006年 1月 13
日。
AdiNefas勘查证经延续登记，有效期至2016年5月20日。勘查面积自取
得时（550平方公里）缩减至10.00平方公里（含采矿权面积3.6平方公里（采
矿权包含AdiNefas矿床及Gupo矿床））。
9.3.2地质工作概况
9.3.2.1 Emba Derho
EmbaDerho是Medrizien矿权许可范围内最大的矿床。在 Emba Derho村西
南方大约2,000m的地表处发现了 Emba Derho铁帽。以往本地居民在此进行过金
矿开采。
据Blackburn和Chisholm（2004）的所述。1902年，英国公司～ Societe per
Le M.iniered'Oro在Asmara～Medrizien区域进行频繁的采矿活动。M.acLaren
（Blackburn和Chisholm，2004）向厄立特里亚政府报告1907年的产金量大约
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100kg。1914年第一次世界大战爆发时开采活动中止。20世纪 30年代早期再次
恢复开采活动，截至1940年，年产金量约为大约12，000盎司（约373.2kg）。
第二次世界大战（1939～1945）的爆发，使开采活动的规模再次中止。
Medrizien矿权许可范围主要覆盖 Hamasien金矿区的核心区域，现有矿权
许可区域的范围内包括了原意大利人开采的金矿。包含Medrizien、
Sciumagalle、Regina de Saba和Hara矿井。Medrizien矿井是最大的矿井之一，位于阿斯马拉（Asmara）西北11km处。露天矿和地下矿主要集中在 2km长的含
金硫化物石英矿脉范围内，主要开采活动从 1902年持续到1914年，然后在 1931
年，再次启动开采活动，并持续到1963年（Blackburn和Chisholm,2004）。过
去的Sciumagalle矿位于Medrizien矿以南5km处。Medrizien采矿活动主要集
中在某个含金石英矿脉区域。显然，对于这些活动来说，根本不存在历史生产记
录可供参考。
埃塞俄比亚地质调查局（The Ethiopian GeologicalSurvey）首次披露了
Emba Derho露头铁帽及其潜在价值，埃塞俄比亚地质调查局（The Ethiopian
GeologicalSurvey）在 1969年～1970年对露头铁帽区域进行了勘探。
Ethio-Nippon于70年代在阿斯马拉（Asmara）区域启动了勘探项目，包括在 Emba
Derho铁帽实施了2个钻孔。1974年中止勘探工程。
Ashanti（厄立特里亚（Eritrea））在 1996年～1998年进行勘探活动，包
括沿着横跨 Emba Derho大面积硫化物铁帽的剖面线实施了 3个钻孔。在许可范
围内的某些殖民时期的金矿进行特定物探工作。本工程的主要资料已经无从考
究。于1998年04月Ashanti放弃了矿权。
1998年 05月 Phelps Dodge取得了 Medrizien矿权。矿权区所作的工作包
括水系沉积物、岩石、探槽取样、地质测绘和时间域电磁法（T.D.E.M.）调查。
探槽施工结果说明存在大面积低价值的金矿（大约0.1～0.5g/t），以及优质的
矿样（最高为30g/t）。地表锌含量普遍较低，说明存在大范围的淋滤现象；而
岩层内含铜0.1-0.5%。施工首个金刚石钻孔位于矿化体南部200m处，大量近似
平行的硫化物透镜体相互交错。Blackburn和Chisholm（2004）审核并编录钻孔
结果。
2001年底，Sub-Sahara取得AdiNefas矿权；同时PhelpsDodge通过Africa
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Wide资源公司（Stokes etal.，2007）将 Debarwa和 Medrizien矿权转让给
Sub-Sahara。Sub-Sahara就之前实施的工作，包括槽探以及各种取样成果，编
录数字资料。2003年下半年在 AdiNefas，Debarwa和Medrizien矿权范围内进
行航空磁测（E.M.）。
Sub-Sahara虽然在 2003年同S.G.C.签订了《期权协议》，但在 2004年 09
月政府下令终止勘探活动前仍负责运营。在 2005年恢复勘探活动后S.G.C.负责
联营企业。2006年初，S.G.C.行使期权，从Sub-Sahara收购阿斯马拉（Asmara）项目100%的权益。Emba Derho矿床的勘探史总结见表9-1。
|||
|-|-|
|表 9-1 勘探史汇总表（Emba Derho）||
|埃塞俄比亚地质调查局（The Ethiopian Geological Survey）（1967年～1971年）||
|发现铁帽外露||
|钻孔|7个钻孔|
|Ethio～Nippon矿业公司（1971年～1974年）||
|钻孔|2个钻孔|
|Ashanti（厄立特里亚（Eritrea））（1966年～1998年）||
|地表地球化学|历史性早期金矿周边特定土壤取样|
|槽探||
|钻孔||
|Phelps Dodge（1998年）||
|地表地球化学|水系沉积物和岩屑取样|
|槽探|11条槽沟|
|地质测绘||
|地面地球物理学|电磁勘探|
|钻孔|1 个钻孔|
|Sub-Sahara 资源（Eritera）有限公司（“Sub-Sahara”）（2001年～ 2003年08月）||
|资料汇总|已竣工勘探工程的数字数据库|
|地球化学|岩屑取样|
|钻孔|2个钻孔|
|Sunridge/Sub-Sahara联营（2003年08月～2006年08月22日【同 Sub-Sahara 签订合约之日】）||
|地球物理|辉固航空勘测（澳大利亚）在 2003 年年底对 Adi Nefas，Debarwa 和Medrizien（总长5,441千米（km），间隔200m）进行 T.E.M.P.E.S.T.航空电磁和磁力勘测飞行。|
||M.W.H.调查局对涵盖 阿斯马拉（Asmara）项目在内的区域进行区域性重力测量（300m× 300m菱形网格）|
||地面重力测量（总长43.3m；网格80m× 20m）|

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|||
|-|-|
||地面重力测量（总长 3.6 千米（km））；地面脉冲电磁（E.M.）测量；井下脉冲电磁测量；音频大地电磁场（A.M.T.）测量|
|地球化学|整个岩石地球化学（Barrie）使用5个样品|
|测绘|C.J Greig编制的1:3500地质测绘图|
|钻孔|2005年12月～2006年08月之间施工了51个钻孔（10,592m）|
|取样和分析|提交4,894个岩芯样品进行分析|
|选冶|进行中的选冶试验|
|环境|启动基本研究|

9.3.2.2 Debarwa
Debarwa详细的勘探史说明见 Blackburn和Chisholm（2004）。1955年报道
发现铁帽，铁帽和相关重晶石在地表裸露。但是由于缺少铜的次生矿物，因此当
时并未意识到铁帽的重要性。在指定孔内发现大量铜矿物后，1966年埃塞俄比
亚地质调查局（The Ethiopian GeologicalSurvey）开始启动38个钻孔（4,586m）的钻探。钻孔圈定了走向长度为1,300m和最大宽度为200m的矿体。
20世纪 70年代早期，Ethio～Nippon矿业公司（埃塞俄比亚政府和日本矿
业公司成立的联营）在Debarwa矿区1,500m走向长度内完成了75孔（12005m）的钻孔工程。在最佳铁帽开发区域大约200m的走向长度内施工约50个钻孔。报
告“生产性矿产储量”，在开采矿床时考虑可行性研究报告。
1972年，施工立式木支护矿井，垂直深度136m（计划垂直深度为240m），
水平深度为379m。木支护矿井同位于表生矿床上部的巷道相互交错，并位于铁
帽的最低处。采集2,000吨的总试样，然后送至日本进行选冶试验检测。据报告，总试样含有13.8%铜（Blackburn和Chisholm（2004））。厄立特里亚（Eritrea）独立军在厄立特里亚（Eritrea）独立战争期间发动战争后，于 1974年 03月废
弃了Debarwa矿床。现场仍见井架和巷道。
在独立战争期间，上述历史性活动的岩芯被破坏，散落在 Debarwa营地原岩
芯储存大楼的矿石堆中。
自1974年开始（由于独立战争造成工程废弃），直至厄立特里亚（Eritrea）在 1993年脱离埃塞俄比亚，并未完成其他现场工作。1996年 04月 WMC公司获
得Debarwa矿床的探矿权。1997年，WMC耗费981,000美元重新梳理原钻探活动
以及各种地表地球化学和地球物理调查内容。在铁帽的地表裸露处进行详细的岩
屑刻槽取样，平均含金（Au）量为4.82g/t。
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WMC于 1997年 04月放弃探矿权，并在 1997年 07月将矿权转让给 Phelps
Dodge。直至1999年03月，PhelpsDodge勘探费用约1,161,215美元。另外，
PhelpsDodge进行了多样的地球化学和地球物理项目分析。此外，其还在Debarwa
矿床实施了12个钻孔（1944m）。
|||
|-|-|
|表 9-2 勘探史汇总表（Debarwa）||
|埃塞俄比亚地质调查局（The Ethiopian Geological Survey）（1966年～1971年）||
|发现铁帽和重晶石外露|1955年|
|钻孔|在矿物区内划定38个钻孔（4,586m），走向长度1,300m；最大宽度为200m|
|历史矿产资源/矿床*|“矿石储量预估”1.5Mt.，含铜（Cu）1.62%|
|Ethio～Nippon矿业公司（1971年～1974年）||
|钻孔|在1,500m的走向长度内有75个钻孔（12,005m）|
|历史矿产资源/矿床*|“生产性矿石储量预估”：0.65Mt.，含铜（Cu）7.63%；含金（Au）1.29g/t；含银（Ag）30g/t；含锌（Zn）1.8%|
|可行性报告|新“矿石储量”预估：2.6Mt.，含铜（Cu）5.72%；含金（Au）1.45g/t；含银（Ag）37.81g/t|
|开采|竖井掘金（Au）；水平坑道和地下开采|
|选冶|提取2,000t地下块状样品|
|WMC（海外）有限责任公司（1996年04月～1997年04月）||
|测绘|1:50,000（250 km2）；1:10,000（3.4 km2）；1:4,000（2 km2）； 1:1,000（10.4 km2）|
|地球化学|区域水系沉积物调查（370份样品）； 定向水系沉积物调查（38 份样品）；上游水系沉积物调查（74 份样品）； 土壤地球化学试点测量（39份样品）；详细的土壤地球化学测量（992份样品）；间隔取样测量（166份样品）；铁帽取样测量（22份样品）|
|地球物理|地面磁力测量（长度：35.3千米（km））；重力测量（长度：35.3 千米（km））；TE.M.测量（读数：531）；感应极化（IP）激化率/电阻率测探|
|历史矿产资源/矿床*|1.62M.t.，平均含铜（Cu）量4.91%；含金（Au）量1.22 g/t（基于 Ethio～Nippon数据重新评估。|
|Phelps Dodge勘探公司（1997年07月～2001年11月）||
|详细测图|1.2km2|
|地球化学|土壤地球化学取样（236份样品）；岩屑和刻槽取样（185份样品）； 178m有4条沟槽；89份样品；12个矿坑（30份样品）；|
|地球物理|地面磁力勘探； TE.M.，CSA.M.T.和组合 TE.M./CSA.M.T.测量；IP 激化率/电阻率测探；井下 TE.M.和井下径向感应极化测量|
|钻孔|12 个钻孔（1,945m，538份样品）|
|历史矿产资源/矿床*|1.65 Mt.，平均含铜（Cu）量为 5.10% ，含金（Au）量为1.40 g/t|
|Sub-Sahara资源（厄立特里亚） Ltd.（"Sub-Sahara"）（2001年09月～2003年08月）||

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|资料汇总|已竣工勘探工程的数字数据库|
|地球化学|在以往未取样的铁帽中有4条沟槽；主 Debarwa东北部；不规则锌（Zn）和铜（Cu）（600m；302份样品）|
|地球物理|重新诠释已进行的地面地球物理测量内容|
|钻孔|在主Debarwa范围内9个钻孔（450m）|

2001年年底，通过 Africa Wide资源（Stokes etal.，2007）将Phelps Dodge
所有的Debarwa和Medrizien矿权转让给Sub-Sahara；与此同时转让 Adi Nefas
矿权所附权利；其中 Sub-Sahara负责编辑竣工工程、槽探和各种岩屑取样的数
字资料。对阿斯马拉（Asmara）项目进行航空电磁测（E.M.）调查，包括 2003
年年底AdiNefas、Debarwa和Medrizien矿权许可的区域。
截止 2003年 08月，Sub-Sahara在 Debarwa主区域内实施了 9个钻孔工程
（450m）。
完成收购后，S.G.C.则着重于 Debarwa的钻探范围划定，其他块状硫化物
（V.M.S.）矿床，以及所有权范围内的勘探计划，以期寻找新的钻探目标。
Debarwa矿床的勘探史汇总见表9-2。
9.3.2.3 Gupo
Gupo矿床，旧称为 Adi NefasDoop，由意大利矿工在殖民期间在厄立特里
亚（Eritrea）境内开采，开采活动在 Adi Nefas探矿权范围内。在1996年～1998
年 La Source进行土壤取样、测绘、地球物理调查和钻孔。大约完成 10,162m
的反循环钻孔（124个钻孔）和460m的岩芯钻探（5个钻孔）（Coumoul，1998）。
Thomas和M.arais（2009）总结 La Source反循环（R.C.）钻孔取样对矿产
资源估值产生一定的风险。Gupo矿床并无重要且可证实的历史矿产资源评估报
告。
9.3.2.4 Adi Nefas
1967年首先报道发现铁帽，铁帽在紧邻 Adi Nefas村庄的地表处沿着走向
大约700m均连续露头。1968年～1969年，埃塞俄比亚地质调查局（The Ethiopian
GeologicalSurvey）在铁帽区域进行了调查，完成9个钻孔（954m）。资料来自
Blackburn和Chisholm（2004）报告。
联合国矿产调查局（The UN MineralSurvey）在 1970年～1971年进行了
物探，并就与Adi Nefas铁帽相似的异常区做了相关分析。在同 Debarwa以往勘
探保持一致的情况下，Ethio～Nippon矿业公司进行化探采样，并于 1971年～
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1973年在Adi Nefas进行钻探。总计完成了24个钻孔。
1996年LaSource DevelopmentSAS（LaSource）取得了Adi Nefas矿权。
LaSource对Adi Nefas块状硫化物（V.M.S.）矿床进行了土壤和水系沉积物地
球化学研究，并查明变质岩石和铁帽（Stokes etal.，2007）部分保持一致的
土壤岩土化学特性。横跨 AdiNefas铁帽开挖出十四条探槽。探槽矿样化验报告
可知，金最高达到8.5g/t，金平均含量为2.54g/t；宽度2m～8.5m。La Source
并未对铁帽进行钻探测试。1999年 05月将项目经营权转让给 Rift资源有限公
司（Rift），而这家公司仅完成了两个钻孔。两个钻孔同大面积的硫化物相互交
错，钻孔结果同之前的工程一致。La Source于 1999年放弃 Adi Nefas矿权。
2001年年底 Sub-Sahara资源（厄立特里亚）有限公司（Sub-Sahara）取得 Adi
Nefas矿权，同时通过 Africa Wide资源（Stokes etal.，2007）将Phelps Dodge
所有的Debarwa和 Medrizien矿权转让给Sub-Sahara。Sub-Sahara完成工程编
录工作，并在Adi Nefas铁帽以南刻槽取样。
Sub-Sahara同S.G.C.于 2003年 08月签订联营（JV）期权协议，在 2004
年09月政府下令终止勘探活动前一直负责运营。最终，Sub-Sahara在 Adi Nefas
仅完成了6个新钻孔（1,200m）。
S.G.C.在2005年恢复勘探活动后负责运营联营企业，并在2006年期间完成
了50个新钻孔（大约7,000m）。2006年年初，S.G.C从Sub-Sahara收购阿斯马
拉（Asmara）项目100%的权益。AdiNefas矿床的勘探史总结，见表9-3。Adi Nefas
矿床并无重要历史矿产资源评估报告。
|||
|-|-|
|表 9-3 勘探史汇总表（Adi Nefas）||
|埃塞俄比亚地质调查局（The Ethiopian Geological Survey）（1967年～1971年）||
|发现铁帽外露||
|钻孔|9个钻孔（954m）|
|历史资源|1.0M.t.：铜（Cu）：2.0% 锌（Zn）：15.0% 铅：0.8% 金（Au）：120g/t|
|联合国矿产调查局（The UN Mineral Survey）（1970年～1971年）||
|地球物理|列明同 Adi Nefas铁帽 一致的不规则之处|
|Ethio～Nippon矿业公司（1971年～1973年）||
|地球化学|土壤和岩屑取样|
|钻孔|24个钻孔|
|历史资源（不符合NI 43-101 ）|1.0 M.t.：铜（Cu）：1.4% 锌（Zn）：13.0% 铅：1.6% 金（Au）：4.0g/t银（Ag）：160g/t（宽度：4.5m；比重 = 4.0）|
|La Source和 Rift资源（1996年～1999年）||

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|-|-|
|地球化学|土壤和水系沉积物地球化学|
|槽探|14 条沟槽，2523m按照3m间隔提取井壁样品，仅分析样品含金（Au）量|
|钻孔|2个钻孔（449.4m）|
|Sub-Sahara资源有限公司（厄立特里亚）（“Sub-Sahara”）（2001年～2003年08月）||
|资料汇总|已竣工勘探工程的数字数据库|
|地球化学|Adi Nefas铁帽以南原矿坑岩屑取样（26个样品）|
|槽探|1条探槽，54个样品，Adi Nefas南部区域|
|地球物理|地面磁力（大约50 km）|

9.3.3获得资源储量情况
自 2004年 6月 30日起，桑里奇黄金公司（SGC）开始对 Debarwa勘探区、
Medrizien勘探区、Adi Nefas勘探区进行探矿工程，2013年 8月巴拿马 SENET
公司根据桑里奇黄金公司（SGC）公司委托，完成并提交了《阿斯马拉项目可行
性研究报告（NI43-101技术报告）》，获得如下资源储量：
探明、控制和推断的矿产资源量估算表 单位：万吨
|||||
|-|-|-|-|
|矿床|探明+控制|推断|合计|
|Emba Derho|7000|1505|8505|
|Debarwa|331.2|68.1|399.3|
|Gupo|95.18|180.855|276.035|
|Adi Nefas|184.1||184.1|
|合计|7610.48|1753.955|9364.435|

桑里奇黄金公司（SGC）对其勘探权区域中成矿条件好，且经可行性研究报
告估算资源储量区域进行探矿权转采矿权申请工作。2015年 10月 16日阿斯马
拉矿业股份公司（AMSC）取得采矿权，并继续拥有剩余区域探矿权。
10.矿区地质概况
10.1区域地质特征
10.1.1大地构造位置
厄立特里亚位于“泛非构造带”中的东非造山带，东非裂谷的北端，与红海
缝合带的交汇部位。“泛非构造带”形成于1000～450Ma，包括非洲北部、东部
至阿拉伯半岛的所有地区，该活动带在构造上将非洲大陆的西非、尼罗河、喀拉
哈沙漠、刚果、南非等稳定的克拉通分隔，由阿拉伯-努比亚地盾和莫桑比克带
构成。
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10.1.2区域地层
厄立特里亚出露前寒武系至第四系地层，以前寒武系、古生界、中生界和新
生界地层最为发育。厄立特里亚由前寒武纪基底组成，基底被中生代沉积岩以及
第三系至第四系火山岩和沉积岩覆盖，呈不整合接触。沿着红海海岸线一带出露
着中生代到全新世海洋沉积物。
厄立特里亚地表岩石以构造边界可分为 4个构造地体，分别为巴尔卡(Barka)地体、夏甲(Hagar)地体、纳克法(Nakfa)地体以及达纳基尔(Danakil)地体，其
中3个地体(巴尔卡地体、夏甲地体、纳克法地体)位于厄立特里亚的北部和中部，而达纳基尔(Danakil)地体占据了该国的东南部。巴尔卡(Barka)地体分布于西部
地区，主要由含蓝晶石、十字石、石英岩和大理岩的角闪岩和角闪相泥质片岩组
成。夏甲(Hagar)地体分布于中部地区，主要包括数个由海洋和增生楔物质组成
的椭圆形构造地质体：绿泥片岩与绿泥石化、绿帘石化的玄武岩互层，其间夹有
绿帘石和绿泥石化变质玄武岩，偶见有薄层不连续的大理岩和含铁锰的燧石；达
纳基尔(Danakil)地体位于东南部地区，主要由变质岩组成，可划分为 3组。纳
克法（Nakfa）地体覆盖了本国的大部分中央区域，岩性主要为由火山岩和变质
碎屑岩（硅质和碳酸盐）。Nakfa地体还包括阿斯马拉（Asmara）绿岩带块状硫
化物（V.M.S.）沉积物和 Bisha块状硫化物（V.M.S.）沉积物。阿斯玛拉矿区
位于Nakfa地体向斜构造内。
10.1.3区域构造
厄立特里亚区域主体构造方向为一系列北北东向、北西西向断裂带和北北东
向的紧闭褶皱。脆性断裂几乎发育在所有新老地层中。这一地区的构造核心是东
非大裂谷北段及尼罗河深断裂。这些深断裂控制了整个非洲东部的地质发展史，包括沉积建造、岩浆活动以及构造活动。
厄立特里亚的阿斯马拉铜金成矿带和碧沙—扎拉铜金多金属成矿带，分别处
在以上两个重要的构造带上。阿斯马拉成矿带从阿斯马拉以北，经阿斯马拉向西
南一直延伸至厄—埃边界。碧沙—扎拉成矿带位于厄立特里亚西南部加什—巴尔
卡(GASH-BARKA)地区，近北东—南西向，贯穿厄立特里亚整个西部。
10.1.4岩浆岩
区域内出露的岩浆岩以花岗岩、花岗闪长岩和闪长岩为主，其余有细晶岩、
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辉绿岩及石英斑岩，皆呈岩脉产出。花岗岩主要分布于区域的东部一带，常伴随
有花岗斑岩的产出。闪长岩主要出露在区域的西北部一带，多呈灰绿色，风化后
呈灰白色，中粒，可见弥散状绿泥石化。细晶岩、辉绿岩脉出露面积不大，分布
较广，一般伴随断裂构造出露。石英斑岩主要在东北部出现，且受后期构造的影
响片理化强烈。
10.1.5区域矿产
矿业在厄立特里亚国民经济发展中居重要地位，加拿大 NEVSUN公司开采的
碧沙铜金矿床，于2009年投产，年产金9～15吨，2014年完成浅地表以金为主
的采矿，下一步将转向以铜铅锌为主的多金属开采选矿。
厄立特里亚位于大型的VMS矿床集中分布区，该区范围包括苏丹、厄立特里
亚、埃塞俄比亚及红海对岸的沙特阿拉伯地区，区内普遍叠加造山期的造山型金
矿(剪切带型)。从成矿地质背景分析，在厄立特里亚前寒武系地层中应以寻找
VMS型块状硫化物铜金多金属矿床和造山型金矿为主要目标。
区域资料显示:纳克法(Nakfa)地体Au、Ag、Cu、Pb、Zn、As、S、Hg、V、
Ti、Cr总体含量高，表明其为高铜金背景区，表明该区具有较大铜金矿找矿潜
力。厄立特里亚目前发现的主要矿床都位于纳克法(Nakfa)地体中。
已有的勘查结果证明厄立特里亚具有两个铜金成矿带：碧沙(Bisha)—扎拉
(Zara)铜金成矿带和阿斯马拉(Asmara)铜金成矿带。主要金属矿床类型为块状硫
化物(铜、锌、金、银)矿床和构造蚀变岩型金矿，它们是重要的与火山成因有关
的块状硫化物和岩浆岩或构造活动有关的热液型金矿。典型矿床有碧沙铜金矿床
和扎拉金矿床等。
10.1.6成矿地质条件
阿斯马拉（Asmara）项目矿区处于Nakfa地体向斜构造中。本区域勘探公司
的开采活动很大程度上加深了对当地地层的查明程度。S.G.C.编制了阿斯马拉
（Asmara）项目区域的地质简图。岩体通常向东倾，紧密重叠向北朝向褶皱轴，一般是向东或者向东～南东方向倾，倾角约45°～85°，保持原样或者低于绿
片岩相。主要包括双峰火山岩和衍生火山碎屑岩在内的系列岩石，按照变质碎屑
岩的顺序向东展布。发育完好的页理平行于一般为北～北东走向的区域结构地层
纹理。
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EmbaDerho位于Asmara西部，包括Dairo Paulos矿床、Woki Duba矿床和
Emba Derho矿床；Debarwa～Adi Nefas至少南北延长约 25千米（km），包括
Debarwa、Shiketi、Adi Lamza和AdiNefas矿床和 AdiAdieto矿床；AdiRassi～
Kodadu为北东走向（Barrie，2004）；其中利用火山碎屑角砾岩定义部分 Adi
Adieto矿床和AdiRassi～Kodadu的走向；而 EmbaDerho为南西走向，多数金
属矿床赋存在花岗岩中。
10.2矿区地质特征
10.2.1矿区地层
1）Emba Derho
根据S.G.C.的测绘和钻孔数据了解矿床地质情况和围岩。矿床地质说明见
Daoud和Greig（2007）以及Barrie（2004）。
Barrie（2004）编辑的地层剖面示意图见图10-1。块状硫化物下伏地层包
括青石英质斑状流纹岩、角状角砾岩和相关的长英质碎屑凝灰质岩。局部演变成
绢云母绿泥片岩。上覆的矿化带包括半片状和片状硫化物堆层，无数的凝灰质和
火山流物质（间层）夹层和一层重晶石。通常由1m～5m厚的各种相位的变形期
后长英质岩脉隔断。上覆层序包括针状玄武岩和枕状角砾岩以及大量的绿帘石硅
质蚀变。在片状硫化物层的蚀变镁铁质火山岩内存在数种含锰硅质喷气岩。此外
在镁铁质火山岩流内存在少量的蚀变和变形粗粒灰岩。整体岩层一般向北呈陡斜
趋势。
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|-|
|图 10-1 Emba Derho 地层剖面图（Barrie，2004）|

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矿床的地表特征表现为明显露头铁帽，其范围为东西向800m和南北向220m。
铁帽包括氧化和酸性蚀化（表生蚀变）长英质凝灰岩流，其极有可能包含大量复
杂的岩性组合，风化片状和半片状硫化物；相对按顺序排列的棕橙色较薄风化流
纹岩岩脉（或有可能是岩床），厚度为1m～2m。铁帽周围是外露相对较少的岩石，可视为铁帽自身的组成部分。一般是发育完好的页理状酸性蚀变超细凝灰岩，含
有镁铁质和长英质成分；由于缺少暴露，可将其划分为未分裂的酸性蚀变细凝灰
岩。其他成分在局部具有辨识性，但是很大部分会被地表风化不易辨别，包括各
种成分的变形期后花岗岩岩脉。
2）Adi Nefas
根据S.G.C.的测绘和钻孔数据了解矿床地质情况和围岩。Adi Nefas矿床地
质说明见Barrie（2004）和ZerE.M.ariam（2004）。
AdiNefas矿床为双峰长英质（黑矿型）块状硫化物（V.M.S.）矿床，发育
镁铁质和长英质火山岩，富集贵金属，矿床本身富集大量钡（Barrie，2004）。
西侧的下盘玄武岩发生绿帘石化，局部程度较深。东侧上盘的地层剖面图主要包
括枕状玄武岩和叶片状等同物，少量的后期石英斑岩岩床。枕状玄武岩和相关镁
铁质变质石灰岩上覆含有硅质镁铁质喷气岩透镜体的一致凝灰岩沉积物。Adi
Nefas简化地层剖面图在Barrie（2004）中有所介绍，并在图10-2中重述。
AdiNefas铁帽充分外露直至 AdiNefas村庄北部，向北延长数百米。总体
而言，可连续追踪到的铁帽大约长700m。Adi Nefas块状硫化物（V.M.S.）矿
床位于 Gupo金矿北部 1.5千米（km）。虽然 Gupo的金矿控矿同石英脉相关，但
两个矿床互为走向，均位于同一地层中。
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|图 10-2 Adi Nefas 地层剖面图（来源：Barrie，2004）|

3）Debarwa
Debarwa矿床矿化主要集中在各种蚀变强烈的双峰低 K拉斑玄武岩流斑岩
中，其中斑状双峰低 K拉斑玄武岩沿着局部间杂的火山碎屑岩和喷气岩
（M.auritsen和Arafine，1998）沉积在海底环境中。长英质岩石局部显示在
地层下盘发生直接矿化，直接矿化的母岩也通常蚀变成长英质岩。镁铁质岩主要
是存在于从Debarwa到Shiketi铁帽矿床地层北～北东走向6千米（km）地带中。
10.2.2矿区构造
阿斯马拉（Asmara）矿区位于Nakfa地体向斜构造内。岩石紧密重叠并向
北朝向褶皱轴，一般是向东或者向东～南东方向倾斜大概45°～85°，保持原
岩岩性或者变质程度低于绿片岩相。
1）Emba Derho
母岩至少有两条相交的褶皱，形成面向北西的W形，褶皱轴向北西方倾斜，陡峭度适中。矿床东端的其他褶皱向北东倾斜。在褶皱构造中，铁帽和火山碎
屑角砾岩具有标示性作用。
2）Adi Nefas
ZerE.M.ariam（2005）说明了矿床规模构造背景，结构程度适中，向北倾斜，背斜构造向西倾斜，褶皱核部发育长英质岩石，褶皱东翼边缘处发育片状硫化物
透镜体。
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3）AdiRassi和 Kodadu
Kodadu块状硫化物（V.M.S.）矿床从构造上来讲，矿床主要沉积在向西倾
斜的倒转褶皱中。造山型金矿矿化主要存在于镁铁质火山岩地层下盘的剪切带
内。
10.2.3矿区岩浆岩
Emba Derho矿床矿区被北东向花岗岩侵入体切割。长英质侵入岩的五个阶
段切割矿化岩层（二长花岗岩、斑状长石岩脉、石英长石斑状岩脉、碱性长石花
岗岩和石英质岩脉）。侵入体厚度从1m～5m不等。AdiNefas矿床，多发育镁铁
质和长英质火山岩。Debarwa矿床矿化主要集中在经过强烈蚀变并按照倒序排列
的双峰低K拉斑玄武岩流斑岩中，其中双峰低K拉斑玄武岩流斑岩伴随局部夹杂
的火山碎屑岩和喷气岩（M.auritsen和Arafine，1998）沉积在海底环境中。
Adi Rassi和Kodadu，岩性主要包括双峰式火山岩和衍生火山碎屑岩在内的系
列岩石，按照变质碎屑岩的顺序向东延伸。
10.2.4矿区围岩蚀变
1）EmbaDerho矿床
Emba Derho矿床地表铁帽广泛出露，铁帽成分为块状硫化物。铁帽：长³
宽为800m³220m，呈紧密褶皱状裸露于地表，褶皱轴面呈北西向，两翼陡倾。
该区域西部断续出露铁帽透镜体，铁帽主要发育硫化物矿化，围岩以长英质变质
火山岩为主，并发育绢云母化、绿泥石化和硅化。
2）AdiNefas矿床
主要存在于变质火山岩和衍生变质沉积岩的直立双峰岩层中。片状硫化物岩
层厚度从5m～20m不等，主要存在于热液蚀变的长英质石英绢云母绿泥石黄铁矿
中，一般上覆于蚀变变质岩中。变质长英质岩层厚度从25m～60m不等。
3）Debarwa矿床
地表出现块状硫化物矿化，矿体下伏长英质岩层局部见矿化，直接矿化的母
岩蚀变成长英质岩。
10.2.5矿区地球化学特征
1）水系沉积物取样
2010年期间，完成了 S.G.C./Antofagasta合资企业勘探项目中对 Debarwa
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勘探许可证范围内区域水系沉积物的取样工作，共采集222个水系沉积物样品，全部送到了位于罗马尼亚的 A.L.S. Chemex分析实验室。用 10目的筛子对水系
沉积物进行筛分，样品平均重量为30k.g.。用米袋装好样品送往 Debarwa勘探
营，然后再用80目的筛子进行筛分后送往实验室。
从AdiRassi矿床的排放水流中采集了四个样品。所有样品中的铜（Cu）和
金含量反常（铜（Cu）的最大值为 1,035p.p.m，金（Au）的最大值为71p.p.b.）。
2）岩石的地球化学取样
2006～2007年期间，AdiRassi矿体共计采集了66个随机样品。当前Debarwa
勘测许可证区域中Adi Rassi矿体内样品分析结果表明，AdiRassi成矿区西北
部分存在的铜（Cu）、金（Au）和银（Ag）的异常较弱（铜（Cu）为358p.p.m），与A.M.T.地球物理异常一致。
AdiRassi成矿区南部一隔离样品中铜（Cu）异常较大，含铜（Cu）量为 1,211
p.p.m。
10.3矿体特征
1）EmbaDerho矿床
AdiNefas矿床主要为块状硫化物组成，矿体呈北东向展布，东部矿体厚度
较薄，主要由直立双峰序列的变质火山岩和衍生的变质沉积岩构成。块状硫化物
出露厚度为5m～20m，整体岩层向北倾斜，倾斜角度较大。
Emba Derho矿床地表铁帽广泛出露，铁帽成分为块状硫化物。铁帽：长³
宽为800m³220m，呈紧密褶皱状裸露于地表，褶皱轴面呈北西向，两翼陡峭倾
斜。该区域西部断续出露铁帽透镜体，铁帽以长英质变质火山岩为主，主要发育
硫化物矿化，辅以绢云母化、绿泥石化和硅化。
块状硫化物（V.M.S.）矿床主要包含褶皱的块状硫化物层，厚度从5m～40m
不等。北东向的花岗岩侵入体将矿化带部分切割。长英质侵入岩的五个阶段切割
矿化岩层（二长花岗岩、斑状长石岩脉、石英长石斑状岩脉、碱性长石花岗岩和
石英质岩脉）。侵入岩体厚度从1m～5m不等。
铁帽（氧化带）：致密状深红棕色铁帽；赤铁矿、针铁矿和局部富集磁铁矿；
地表风化（氧化）衍生的块状硫化物。常见的褶皱层形成不连续的岩石类型，主
铁帽区域800m³220m；在本区域内，岩层厚度不等；在其他区域，局部岩层和
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细脉呈几厘米到几分米厚，并通常存在于酸性蚀变岩中。局部流动的铁质形成含
铁矿床和纹理发育的铁砾岩。氧化带通常延伸到地下水下20m～30m。
富铜表生矿床带：片状黄铁矿多呈细粒和中细粒结构，晶洞构造，局部含砂
质，并含有铜蓝、蓝辉铜矿以及少量的斑铜矿。表生矿床带一般不超过地下水位。
相对于主要矿化带，锌（Zn）储量已耗尽。
硫铁矿块状硫化物原生带：块状硫化物带发育在燧石、富硅喷气岩和镁铁质
流以下；指的是块状硫化物的地层顶部。硫化物主要组成为细粒和中细粒片状黄
铁矿，细粒磁铁矿和极少量的黄铜矿和闪锌矿。
富锌原生块状硫化物带：富锌矿化带指的是块状硫化物（V.M.S.）矿床南部
和西部完好发育的地带。矿化物包括细粒和中细粒片状黄铁矿，并包含有闪锌矿。
使用不同颜色标注闪锌矿。闪锌矿呈薄层条带状，黄铁矿呈片状。使用不同颜色
标记至少三种类型的闪锌矿；锈棕色闪锌矿（有可能是富铁矿，表示的是高温
闪锌矿），米黄色闪锌矿和白灰色闪锌矿（低温相位）。
富铜原生片状硫化物带：主要发育于矿床的北部区域；包括中细粒和粗粒片
状黄铁矿和雌黄铁矿，间杂有黄铜矿和磁铁矿。黄铜矿为片带状结构，多呈细脉
状，具有隆起。
出于建模考虑，确认四大矿化带的不同之处。对地表氧化富金带贱金属进行
淋溶。贫锌表生矿床带上覆富锌原生硫化物带反过来上覆富铜原生硫化物带。
2）AdiNefas矿床
AdiNefas矿床呈北—北东向展布，发育向东倾斜的块状硫化物层，主要存
在于变质火山岩和衍生变质沉积岩的直双峰岩层中。块状硫化物单元厚度从
5m～20m不等，主要存在于热液蚀变的长英质石英绢云母绿泥石黄铁矿中，一般
上覆或覆盖蚀变变质岩中。变质长英质岩层厚度从25m～60m不等。
AdiNefas铁帽包括硅质、赤铁矿和富针铁矿复合物，表示的是块状硫化物
和富硫化物母岩的地标裸露。铁帽平均厚度为10m，沿着走向进行大概长度为 2
千米（km）的分布。Adi Nefas矿床展示了风化的垂直分层性，详见图4.11。
淋溶上部氧化带和上覆的过渡带，特别是在相对于原生硫化物矿化带中的铜
（Cu）锌（Zn）已耗尽。报告中显示该地区矿化带中的含金（Au）量较少。随着
矿化带深度的加深，贱金属品位略微增加。在地下水位处和地下水位以下，相对
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于原生硫化物矿化带，表生矿床带含有大量的富铜和富金储量，以及少量的富锌
物。表生矿床带厚度一般为20m～40m。Adi Nefas块状硫化物（V.M.S.）矿床的
矿化证明是锌（Zn）铜（Cu）银（Ag）金（Au）原生硫化物带。虽然Adi Nefas
在矿床类型上类似于Debarwa矿床，但是因为主要富锌硫化物矿化有别于后者。
3）Gupo矿床
Gupo金矿的地表已经确定，并在一个 1.6千米（km）长、10m～20m宽的区
域内进行了钻探。矿区被分为两大部分：即北Gupo和南Gupo，两个地区被一个
400m长的无矿地带隔开，该区域被定义为一个晚期正断层带，与红海形成期间
ANS地域的抬升有关。
北 Gupo中途向南分裂为东部和西部分区，可能代表着断层抬升出的金矿的
根系。
4）Debarwa矿床
位于Debarwa的三个明显的垂直矿区已经确认。已经明显暴露出基底金属的
表面氧化物金矿距离最高点的深度约为80m，位于一个富含铜（Cu）的表生矿床
之上，向下延伸至约110m深。表生矿床位于一个厚度为5～20m、富含铜（Cu）
的硫化物矿带之上。表生矿床和氧化矿之间有一个较薄的富含贵金属的过渡带。
Debarwa铁帽地表出现块状硫化物矿化，测绘走向长度大概为1.2千米（km）。
在 Debarwa营区铁帽位于突脊处，朝西面向海岭直接连接 Gual Mereb河。确认
两大片状硫化物带；较大的透镜体名为主Debarwa，长度大约830m；较小的透镜
体位于南侧，名为南Debarwa，长度约为285m。两大区域之间的矿化区狭长，呈
间歇性。
在主Debarwa，位于最西端，连续性最明显厚度至少为三个近似平行的矿化
层，向西倾斜50°～60°。本地带宽度大约8m～30m，由S.G.C.在轴向长度超
过800m，深度约为 30m的区域中进行钻孔划定范围。片状硫化物矿化仅限定在
主区域，厚度从不到1m直至22m不等。上覆的表生矿床和氧化带厚度可达50m。
在南Debarwa，在整个走向长度 280m范围内，片状硫化物矿化带朝西北大约倾
斜35°～45°；朝西南大约倾斜60°。整体而言，南 Debarwa中的矿化度比
主Debarwa的矿化度更多变，总体而言相对较低。矿化宽度更复杂，特别是在主
硫化带厚度更薄。
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10.4矿床成因、控矿因素及找矿标志
块状硫化物矿床可按构造环境（围岩岩性）和矿石组分来划分。按构造环境
划分：塞浦路斯（Cyprus）型、黑矿（Kuroko）型、别子（Besshi）型和诺兰达
（Noranada）型矿床类型，分别代表了不同的构造环境和地质背景。
塞浦路斯型矿床形成于增生板块边缘（洋中脊），以中生代大洋中脊拉斑玄
武岩为含矿围岩,主要为铜矿石组分；黑矿型矿床形成于汇聚板块的边缘，与年
轻的火山弧或弧后盆地与硅铝质地壳深熔作用形成的钙碱性、碱性长英质岩浆有
关，主要为铅、锌、铜矿石组分；别子型矿床则形成于新元古代或显生宙弧前海
槽或海沟的火山沉积岩系中，围岩为沉积岩，主要为铜、锌矿石组分；诺兰达型
矿床是一种古老的矿床，形成于汇聚板块的边缘，产于太古宙—古元古宙俯冲岛
弧的拉斑系列到钙碱性系列的玄武安山岩到流纹岩中，以锌、铜矿石组分为特征。
1）阿拉伯-努比亚（ANS）地盾中的块状硫化物（V.M.S.）矿床
Barrie（2004）认为阿斯马拉（Asmara）项目区域内的块状硫化物（VMS）
矿床为黑矿型。黑矿型基本特征见图8.1。黑矿（Kuroko）型/诺兰达（Noranada）型块状硫化物（VMS）矿床具有典型的高品位多金属特征，相关的贵金属含量适
中或过量，存在块状硫化物透镜体。
2）阿拉伯-努比亚（ANS）地盾中的块状硫化物（V.M.S.）矿床
阿拉伯-努比亚（ANS）地盾至少包括 52个已知的块状硫化物（V.M.S.）矿
床，覆盖面遍及厄立特里亚（Eritrea）、苏丹、埃及和沙特阿拉伯（Barrie，2004）。
依照Barrie，多数矿床和分布集中在十个区域；其中五个区域在红海一侧（图
4.14）。多数矿床母岩中含有大量的长英质火山岩，同阿拉伯-努比亚（ANS）地
盾中长英质频繁演变特征一致。将二十九个矿床分类为黑矿石亚型（双峰长英质
伴组），九个分类为Bathurst亚型（双峰硅质碎屑型），五个分类为太古代铜（Cu）锌（Zn）亚型（双峰镁铁质），一个为Besshi亚型（镁铁质-硅质碎屑型），剩余
由于信息不足无法分类（Barrie，2004）。
Barrie（2004）将阿斯马拉（Asmara）项目区域内的所有块状硫化物（V.M.S.）矿床和产状分类为黑矿石型。将 Emba Derho块状硫化物（V.M.S.）矿床视为大
型矿床，在空间上和小型矿田存在相关性。
Gupo金矿同其他剪切带石英脉系相关的金矿有共性，其中金矿在前寒武纪
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期成形，然后由于地质构造和近地面风化作用发生变化。Gupo和沿着 Adi Nefas
块状硫化物（V.M.S.）矿床走向发生的热液蚀变带相关性说明 Gupo金矿的前兆
矿化作用同火山活动相关。
Gupo矿床和黑矿石金矿的剪切带部分同其他剪切带石英脉系相关的金矿存
在共性，其中金矿中太古代到第三纪地形期形成，然后由于地质构造和近地面风
化作用发生变化。Gupo和沿着 Adi Nefas块状硫化物（V.M.S.）矿床走向发生
的热液蚀变宽地带相关性说明Gupo金矿的前兆矿化作用同火山活动相关。
中太古代到第三纪地形期形成的剪切带金矿是变质带中最知名的金矿类型，包含数种巨型（>250吨金（Au））和数种世界级（>100吨金（Au））样品。定义
特征、空间性和时序分布记录文件相对较完备。金矿可作为潜沉相关冲积层或碰
撞岩层演变的一部分，其中母岩序列按照弧度、黑弧或增积岩体的顺序构成。
一致的地质特征包括多变的变质母岩；含量较低的硫化物；碳酸盐化、硫化
物化、绢云母化、绿泥石化在绿片岩相母岩中广泛发育；盐度低；富一氧化碳成
矿流体，18O含量为25～10%o；一般来说，同扭压结构的强大压缩性有时序相关
性（Colvine etal.，1984、Hodgson，1993、Robert，1996）。
剪切带金矿一般包括足量的硅质碳酸盐脉系，说明是在前静岩压力条件下涌
出的液体而形成的。矿化岩脉形成了从上地壳到中地壳的独特压力（1～5kbar）和温度（200～650°C）范围。
10.5矿石质量
阿斯马拉铜多金属矿的四个矿床按照矿石性质可分为氧化矿(金矿）铜矿、
铜锌矿；按照氧化程度可分为表生矿、原生矿,详见第六章。本章对表生矿和原
生矿的选矿厂进行设计，表生矿、原生矿在矿床的分布及品位详细见表10-1。
表 10-1 表生矿及原生矿资源量及品位
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|类别|项目|Emba Derho|Debarwa|Gupo|Adi Nefas|合计|
|表生矿|表生矿（万吨）|120|120|||240|
||铜品位（%）|1.0|3.5|||2.3|
||金品位（g/t）|0.3|1.3|||0.8|
||银品位（g/t）|14.9|28.4|||21.6|
|原生矿|原生矿（万吨）|4880|50||170|5100.0|
||铜品位（%）|0.7|1.9||1.6|0.7|
||锌品位（%）|1.6|4.0||8.2|1.9|
||金品位（g/t）|0.3|1.1||2.8|0.4|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|银品位（g/t）|9.4|25.3|96.5|12.4|

10.6矿石选冶实验及其加工技术性能
SGS公司根据 EMBADERHO、ADINEFAS、DEBARWA项目开采计划，对生产过
程进行模拟，试验最终制定了铜锌顺序优先浮选的工艺流程。原矿磨至-70μ m
占80%进入铜粗选；铜精矿再磨细度为-25μ m占80%，进行2至3次精选，最终
获得铜品位大于25%的铜精矿。铜粗选尾矿与铜精选Ⅰ尾矿合并进入锌粗选，锌
粗选尾矿为最终尾矿。锌粗选精矿进入再磨，再磨磨至-37μ m占80%后进行 3
次锌精选，最终获得锌品位大于56%的锌精矿。
1）推荐流程
SGS公司针对本矿所进行的小型选矿试验，其试验结果较好，试验流程简单，可操作性好，故本次试验流程及条件为《可行性研究报告》设计推荐流程。
（2）推荐指标
SGS公司模拟矿山生产出矿进行矿样配制试验，其中有一个矿样是按照矿床
平均品位所进行配矿，其原矿性质可以代表本矿床矿石性质，试验结果可代表今
后生产指标，由此平均矿样指标为本次设计推荐试验指标，详细指标见表10-2。
表 10-2 推荐试验指标
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|产品|产率(%)|品位||||回收率(%)||||
|||Cu%|Zn%|Au/g/t|Ag/g/t|Cu|Zn|Au|Ag|
|铜精矿|2.70|24.6|1.25|1.41|73.90|90.90|1.85|25.36|36.91|
|锌精矿|2.77|0.69|59.5|0.28|25.30|2.62|90.60|5.17|12.98|
|尾矿|94.53|0.05|0.15|0.11|2.86|6.48|7.55|69.47|50.10|
|原矿|100.0|0.73|1.82|0.15|5.4|100.0|100.0|100.0|100.0|

10.7矿体围岩及夹石
根据岩石质量指标划分，Emba Derho矿床围岩强度较高，属于稳固到中等
稳固，矿体中夹石在局部地方存在，但是并不太厚，对露天开采影响较小。
Debarwa矿床岩石的完整性相对较好，其中矿床的西部岩体质量相对东部较
差，这主要是由于风化程度不同导致的。
Gupo露天采坑中岩石质量较好，根据岩体质量指标（RMR'76）分类标准，
经计算（RMR’76）的平均值是52。钻井的平均总岩芯回收率（TCR）和岩石质
量指标（RQD）分别为96%和66%。
岩石质量指标（RQD）、节理间距和节理类型相似，且较围岩（镁铁质岩流）
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更高。硫化物矿石较完整，围岩铁镁质岩体为破碎~较完整。
10.8开采技术条件
10.8.1水文地质条件
10.8.1.1区域水文地质条件
（一）地形地貌
阿斯玛拉（Asmara）项目位于红海的海岸之上，海拔1900m～2400m之间。
高原地表遍布深的沟谷。植被稀疏，可耕种的土地大多已被开垦，用于农业种植。
（二）气象
主要用温度、风速、风向、太阳辐射和降水量数据来描述阿斯马拉项目区域
的气候条件。
温度:Adi Nefas和EmbaDerho气象站分别位于项目区域的西侧和东侧，海
拔分别为 2427m和2337m。阿斯马拉机场气象站，海拔为2372m，位于项目区域
以南约15km处。这三个站都位于一个狭窄的海拔区域内，温度一般相似。
三个站的数据显示出了每月温度变化的趋势，在 12月和 1月出现最低的温
度，在5月和6月出现最高的温度。温度的急剧下降出现在7月，标志着一年一
度的雨季的开始。估算整个项目区域的年平均气温为16.6˚C，年平均最高和最低
气温分别为18.5℃和13.8℃。
风速和风向：从 2007年至 2011年 11月的风速和风向数据已收集在 Adi
Nefas和EmbaDerho气象站。AdiNefas气象站的数据大量的不连续，因此未计
入年平均数据的计算。Emba Derho气象站连续记录的数据超过 4年，阿斯马拉
机场已经记录了从1968至1990年的风速和风向数据。
根据EmbaDerho、AdiNefas和阿斯马拉机场的月平均风速数据。Emba Derho
的年平均风速为为4.7m/s，而阿斯马拉机场稍低，为3.3m/s。这种差异可能是
实际存在的，但更有可能是由于记录的不连续和 Emba Derho气象站记录数据的
时间非常短。
风速数据显示出明显的昼夜规律。根据 Emba Derho气象站于2010年8月观
测的数据。晚上的每小时的平均风速通常为6-7m/s，早晨的每小时的平均风速
为1-3m/s。
在EmbaDerho气象站观测记录的时间段内，每小时的最大风速为16.2m/s，
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发生在2007年12月17日，恰好是观测记录中最冷的一天。
风在一年四季中往往相对一致，虽然9月份不一样，这是最平静的月份之一，10月份是风力最大。在阿斯马拉机场和 Emba Derho气象站，风的季节分布总体
一致。AdiNefas的数据不遵循以上规律，但是这很可能是由于数据采集的不连
续。风向数据表明，主风向为北东向，但也频频刮起西风和西南风。
太阳辐射：Emba Derho和 Adi Nefas气象站已经收集了太阳辐射数据。在
2012年的 Debarwa水文气象报告初步分析，并已更新和增加了到 12月 26日的
最新数据，Adi Nefas气象站的太阳辐射数据由于在2011年出现大量的不连续，也没有被记录该报告中。
一般来说，低太阳辐射较低发生在晚上，0 W/m2多数发生在晚上。白天约
800-1000W/m2，最高可达 1100W/m2。Emba Derho气象站，月平均值为 2011
年 8月的 180 W/m2到 2008年 3月的 292W/m2。应当指出的是，这些平均值包
括夜晚时间段。平均值通常出现在4月和5月，最低值出现在7月和8月。这是
由VanBuskirk在2003年关联降水量、季节和海拔，做出的区域评估。
相对湿度：Emba Derho和阿斯马拉机场气象站的月平均相对湿度相比较，
项目区域的年平均相对湿度估计约为55％，月平均数值最低的为 2月和 3月，
略低于40％，最大的月平均数值为8月，大于80％。在EmbaDerho气象站和在
阿斯马拉机场气象站测得的相对湿度普遍一致。而 AdiNefas气象站的相对湿度
数据出现大量的不连续，并没有记录在该报告中。
（三）地质构造
矿区周围渗透系数很高，这很可能与地质构造有关；然而这个构造的性质在
记录或者岩芯照片中不是很明显。这个区域需要进一步地勘探和调查。
（四）区域地层含水性
除了 ED-GT-02附近的区域，其他地方的渗透系数相对较低。地下水位是在
地平线几十米以内。
水力梯度都是垂直地向下和水平地向西。ED-PZ-01的压力计数据表明降水
情况重要波动的强梯度向下渐变。
10.8.1.2矿区水文地质条件
主要介绍矿区水文地质概况、矿床主要含、隔水层水文地质特征、地质构造
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对矿床充水的影响、地表水对矿床充水的影响。
Eritrea中部高原的 Asmara项目分为两大区域流域：Debarwa区域流入
Mereb-Gash盆地，Asmara区域流入 Barka-Ansela盆地。Mereb-Gash和
Barka-Ansela河水，只是在雨季才会有。Mereb河流只有在高峰期时才会与Sudan
的Atbara河流交汇（FAO，1997）。Eritrea中部高原地形贫瘠，植被稀疏。
工程区域内的地表水文，降水时的主要河流水位图包括迈雷卜，尔梅雷布， Mesheala和麦比拉河。这些地表水和水位图表明，大雨季通常从六月持续到八
月。虽然较小的峰值会出现在小雨季月份，但是根据水位图可以发现，径流事件
是具有周期性的，并且径流系数是与降水强度、持续时间和降水频率成正比的。
据估算，大约25％〜30％的平均径流系数会出现在七月和八月。
（1）Ongula流域
每个月和每年估算的径流系数差别很大。Ongula水库的径流系数大约是9%，在雨季（七月和八月）最高估算的径流系数是20%，而且在某些情况下，估计一
天的径流系数会超过60%。
（2）MaiBela流域
每个月和每年估算的径流系数大体一致。Mai Bela水库的径流系数大约是
14%，在雨季（七月和八月）最高的径流系数是24%。预计MaiBela会有一个略
高的径流系数，因为阿斯马拉城市位于它的源头。拥有优先的排水体系，将影响
MaiBela水库径流。
（3）MaiKubo流域
在测量期间，每个月和每年估算的径流系数差别很大。超过记录时期估算的
MaiKubo水库的径流系数大约是12%，除了七月和八月，其他月份中极其高的数
值主要认为是排洪造成的。
（4）Mesheala流域
每个月和每年估算的径流系数与测试时期的大体一致。超过记录时期估算的
Mesheala水库的径流系数大约是11%，虽然在雨季（七月和八月）最高径流系数
是21%。与2010年相比，2011年估算的径流要低很多。
10.8.2工程地质条件
10.8.2.1 Emba Derho矿区
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（1）基本信息
研究发现，矿区主要分为三类岩性：花岗岩、长英质岩流和镁铁质岩流，各
类岩性有其特有的工程地质特征。Emba Derho矿区主要由较薄（<5m）的粉砂土
覆盖，对边坡稳定性的影响小。研究认为，铁帽不会影响开采境界线的设计。建
议后期深部矿坑设计加强对铁帽的研究，铁帽的风化深度可达地下 30米。
已探明有两条断层穿过露天开采境界，北端尾部年产600万吨的小采坑处可
能有第三条断层，每年400万吨的采坑不会受第三条断层的影响。这些断层走向
北东-南西，几乎平行，但其倾角尚不清楚。
（2）岩石力学参数
根据岩体质量指标（RMR'76）分类标准，设计的开采范围内岩石强度较高，不同区域，岩体质量指标（RMR'76）从62%～73%不等。单轴抗压强度试验，均
值范围为163Mpa（花岗岩）～238Mpa（长英质岩流）。
10.8.2.2 Debarwa矿区
（1）基本信息
研究（Senet可研报告）证明，采坑西部相对采坑东部岩石质量指标（RQD）更低和风化程度更高。从工程钻探的岩心可知，矿区内主要有三组发育的构造：46°∠205°、89°∠204°和23°∠136°，构造带中的长英质岩体最发育。
（2）水文试验
从工程钻探的结果可知，潜水面距离地表的高度为10m，不同风化区域中各
岩类的渗透系数见下表：
Debarwa矿区渗透系数表
|||||
|-|-|-|-|
|岩类|风化带(m/s)|过渡带(m/s)|原生带(m/s)|
|镁铁质岩类|8.02E-09|1.79E-08|2.67E-08|
|长英质岩类|4.00E-08|1.45E-08|3.11E-08|
|硫化物矿石|1.30E-08|6.57E-08|1.65E-07|

（3）岩石力学参数
根据测得的数据，岩石质量指标（RQD）平均值进行比较，采坑西部长英质
岩类相对采坑东部，岩石质量指标（RQD）更低，并且采坑西部受风化作用的影
响更大，因此采坑西部过渡带较原生带岩石质量指标（RQD）更低。
根据GSI模型测试可知，围岩岩体结构等级为：“完整或块状结构”～“块
状结构”为主，结构面表面特征等级为：“一般”～“好”。
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其节理间强度测试结果见下表：
过渡带和原生带长英质岩类的节理间强度统计
||||||
|-|-|-|-|-|
|UCS(σci)(MPa)|JCS（MPa)|Φb(°)|JRC|Φ(°)|
|48|48|20|8|28|

10.8.2.3Gupo矿区
（1）基本信息
表层覆盖层平均2.0米厚，岩石类型主要有长英石岩流（FELS）和镁铁质岩
流（MAFF）。整个 Gupo矿区，基岩被部分构造带所切割。大多数构造带小于 3
米厚，构造带占总面积的15%。Gupo矿区主要的岩石类型结构与强度特征相似。
常见粒径≤1m的断层角砾岩，断裂带对边坡设计有一定的影响。
Gupo和Adi Nefas两个矿床位于同一地层，走向一致，但Gupo的金矿化带
在构造上受异类变质英安碎裂岩内剪切带石英脉的影响。构造使金主要富集在第
二、三层次的变质结构中。矿化带中有一200米至300米宽的石英-钾长石-碳酸
盐-绢云母-黄铁矿的热液蚀变带（据高达尽职调查报告）。
（2）岩石力学参数
Gupo露天采坑中岩石质量较好，经计算RMR’76的平均值是52。钻井的平
均总岩芯回收率（TCR）和岩石质量指标（RQD）分别为96%和66%，其中大约50%
的岩心RQD≥75%。
10.8.2.4 Adi Nefas矿区
（1）基本信息
AdiNefas矿区主要由镁铁质流（MAFF）和硫化物矿石（SULF）组成，铁镁
质岩体被一系列脉体切割。斑状结构的脉体主要以长英质岩类为主，有少量镁铁
质岩类。
节理倾角影响着矿床的稳定性和回采空间，目前研究尚未对采坑壁的节理进
行详细的介绍。了解节理在走向和强度上的变化对空区管理十分重要，还应将主
要构造如岩脉、断层等数字化，因为这些构造可能会影响地下开采的稳定性。同
时，应根据采矿过程中的钻孔、测绘及发现的构造对模型进行定期更新（据高达
尽职调查报告）。
（2）岩石力学参数
矿床的岩石质量指标（RQD）、节理间距和节理类型相似，且比围岩（镁铁质
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岩流）较高。Adi Nefas矿区主岩的岩芯采取率（TCR）和岩石质量指标（RQD）
见表4-13，从表中可知，硫化物矿石较完整，围岩铁镁质岩体为破碎～较完整。
Adi Nefas矿区主岩的TCR和RQD汇总表
||||
|-|-|-|
|岩性|TCR (%)|RQD (%)|
|硫化物矿石|99|90|
|铁镁质岩流|97|74|

11.矿区开发现状
2014年6月27日，桑里奇黄金公司（SGC）与厄特国家矿业公司（ENAMCO）签署《2014股东协议》并随后开始成立阿斯马拉矿业股份公司（AMSC）。随后阿
斯马拉矿业股份公司（AMSC）对其勘探权区域中成矿条件好，且经可行性研究报
告估算资源储量区域进行探矿权转采矿权申请工作。2015年 10月 16日阿斯马
拉矿业股份公司（AMSC）取得采矿权，目前矿山正在建设筹办阶段，未开始生产。
12、评估方法
本次评估矿山为拟建矿山，2013年5月，巴拿马SENET有限公司编制了《阿
斯马拉项目可行性研究报告》，2015年3月，高达矿业咨询公司编制了《ASMARA
铜多金属矿项目可行性研究技术核查报告》，对巴拿马 SENET有限公司估算得资
源储量进行重新估算，对比误差在允许范围内，资源储量真实可信。
2015年 6月，四川省冶金地质勘查院、四川省冶金设计研究院、四川一盛
工程咨询有限公司对阿斯马拉项目编制了《厄立特里亚国 EMBADERHO、ADI
NEFAS、DEBARWA项目可行性研究》，对项目开采投资及技术经济方面进行了设计
论证。
以上资料基本能满足使用现金流量法进行评估的要求，根据《中国矿业权评
估准则》和《矿业权评估收益途径评估方法修改方案》，确定本次评估采用折现
现金流量法。其计算公式为：
计算公式：
n 1
P
(CI
CO)
t t
1i
t1
式中:P—矿业权评估价值；
CI—年现金流入量；
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CO—年现金流出量；
（CI-CO）—年净现金流量；
t
i—折现率；
t—年序号(t=1, 2, 3, ..., n );
n—评估计算年限。
13、评估参数的确定
本次评估利用的资源储量依据主要为《阿斯马拉项目可行性研究报告
（NI43-101技术报告）》（巴拿马SENET有限公司，2013年8月，2015年7月翻
译稿）、《阿斯马拉项目可行性研究报告》（巴拿马SENET有限公司，2013年5月，2015年8月翻译稿）、《ASMARA铜多金属矿项目可行性研究技术核查报告》（高达
矿业咨询公司，2015年3月）。
主要技术经济指标参数的选取参考四川省冶金地质勘查院、四川省冶金设计
研究院、四川一盛工程咨询有限公司为该项目编写的《厄立特里亚国 EMBADERHO、 ADINEFAS、DEBARWA项目可行性研究》（以下简称《可行性研究报告》。
受四川路桥矿业投资开发有限公司委托，四川省冶金地质勘查院、四川省冶
金设计研究院、四川一盛工程咨询有限公司于 2015年 6月联合编制了《四川路
桥矿业投资开发有限公司厄立特里亚国阿斯马拉铜金多金属矿项目可行性研究
报告》。编写单位均具有相应的甲级资质，报告通过了评审专家组的评审，其设
计开采范围与本项目评估范围一致，报告提交时间距本次评估基准日仅3个月，期间未发生影响行业技术水平、经济环境、产业政策的重大事件，评估人员认为
《可行性研究报告》所确定的技术参数可以做为本次采矿权评估依据。
13.1资源储量
13.1.1保有资源储量
根据《阿斯马拉项目可行性研究报告（NI43-101技术报告）》（巴拿马 SENET
有限公司，2013年8月）、《阿斯马拉项目可行性研究报告》（巴拿马 SENET有限
公司，2013年 5月），采矿权范围内截止储量估算基准日保有资源储量为：（探
明+控制）共计7610.48吨，（推断）1753.955万吨，合计9364.435万吨。
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由于矿山正在建设筹办阶段，未进行采矿，截至本次评估基准日 2015年 9
月30日，本次评估保有资源储量为（探明+控制+推断）9364.435万吨。各个矿
区资源储量见下表（表13-1至13-7）：
表 13-1 探明、控制和推断的矿产资源量估算表（汇总） 单位：万吨
|||||
|-|-|-|-|
|矿床|探明+控制（万吨）|推断（万吨）|合计（万吨）|
|Emba Derho|7000|1505|8505|
|Debarwa|331.2|68.1|399.3|
|Gupo|95.18|180.855|276.035|
|Adi Nefas|184.1||184.1|
|合计|7610.48|1753.955|9364.435|

||||||||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|表 13-2 探明和控制的矿产资源估算表～Emba Derho 单位：万吨|||||||||||||||||||||
|矿带|||品位下限||||铜(Cu)(%)|||锌(Zn) (%)|||金(Au)(g/t)|||银(Ag)(g/t)|||储量(万吨)||
|氧化金|||0.5 g/t Au||||0.07|||0.04|||1.06|||4.3|||175||
|次生铜|||0.5% Cu||||0.94|||0.38|||0.17|||12.2|||165||
|富铜(Cu)的原生矿|||0.3% Cu||||0.83|||0.93|||0.17|||7.7|||4980||
|富锌(Zn)的原生矿|||<0.3%Cu >1.0% Zn||||0.14|||2.80|||0.31|||9.9|||1680||
|合计|||||||||||||||||||7000||
|表 13-3 推断的矿产资源估算表～Emba Derho 单位：万吨|||||||||||||||||||||
|矿带||||品位下限||||||铜(Cu)(%)|||锌(Zn)(%)||||金(Au)(g/t)|银(Ag)(g/t)||储量(万吨)|
|氧化金||||0.5 g/t Au||||||～|||～||||～|～||～|
|次生铜||||0.5% Cu||||||～|||～||||～|～||～|
|富含铜(Cu)的原生矿||||0.3% Cu||||||0.87|||0.89||||0.25|10||1328|
|富含锌(Zn)的原生矿||||<0.3% Cu >1.0% Zn||||||0.20|||1.94||||0.39|11||177|
|合计||||||||||||||||||||1505|
|表 13-4 探明和控制的矿产资源量估算表-Debarwa 单位：万吨|||||||||||||||||||||
|矿物类型|品位下限||||铜(Cu)(%)|||锌(Zn)(%)|||金(Au)(g/t)|||银(Ag)(g/t)||||资源量(万吨)|||
|氧化物|Au 0.5g/t||||0.06|||0.04|||1.47|||6||||37.1|||
||Au 0.5g/t||||0.08|||0.05|||2.85|||27||||72.0|||
|次生|Cu 0.5%||||5.15|||0.07|||1.40|||33||||138.9|||
|原生(Cu)|Cu 0.5%||||2.34|||3.92|||1.30|||29||||77.4|||
|原生(Zn)|Zn 2.0% (Cu<0.5%)||||0.36|||3.05|||1.24|||22||||5.8|||
|合计||||||||||||||||||331.2|||
|表 13-5 推断的矿产资源量估算-Debarwa 单位：万吨|||||||||||||||||||||
|矿物类型||品位下限||||铜(Cu)(%)|||锌(Zn)(%)|||金(Au)(g/t)|||银(Ag)(g/t)|||资源量(万吨)|||

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||||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|氧化物||Au 0.5g/t|||0.1|||0.1||1.1|||5||23.9||
|过渡||Au 0.5g/t|||0.1|||0.0||1.4|||22||13.8||
|次生||Cu 0.5%|||2.7|||0.1||0.6|||31||14.4||
|原生 (Cu)||Cu 0.5%|||1.2|||3.6||2.6|||41||15.4||
|原生 (Zn)||Zn 2.0% (Cu<0.5%)|||0.4|||3.3||1.1|||21||0.6||
|合计|||||||||||||||68.1||
|表 13-6 控制和推断的矿产资源量估算表-Gupo 单位：万吨|||||||||||||||||
||||品位下限||||金(Au)(g/t)||||金(Au)(kg)|||资源量(万吨)|||
|控制资源量|||0.50 g/t Au||||1.53||||1326.19|||95.18|||
|推断资源量|||0.50 g/t Au||||1.83||||3014.69|||180.855|||
|表 13-7 控制的矿产资源量估算表-Adi Nefas 单位：万吨|||||||||||||||||
|矿带|品位下限|||铜(Cu)(%)||锌(Zn)(%)|||金(Au)(g/t)|||银(Ag)(g/t)||||储量(万吨)|
|原生矿|2.0 % Zn|||1.78||10.05|||3.31|||115||||184.1|

13.1.2评估利用的资源储量
根据《中国矿业权评估准则》中有关资源储量的规定：计算评估利用的资源
储量时，对评估基准日保有资源储量应结合矿产资源开发利用预评估报告或（预）可行性研究或矿山设计进行项目经济合理性分析后分类处理。
根据《阿斯马拉项目可行性研究报告》（巴拿马 SENET有限公司，2013年 5
月）及《可行性研究报告》，推断得资源储量不参与经济评价，本次评估参照上
述设计选取，故评估基准日本次评估利用资源储量为（探明+控制）7610.48万吨。
13.1.3采矿方案
根据《可行性研究报告》，EmbaDerho，Debarwa和 Gupo三个矿床矿体为
露天开采，Adi Nefas为地下开采。
Emba Derho矿床、Debarwa矿床和 Gupo矿床三个露天矿，露天采场前期为
山坡型露天，后期为凹陷型露天，露天开采均采用自上而下分台阶的开采顺序。
地下开采顺序至下而上。
四个矿床根据矿山总体规划分步骤开采，EmbaDerho矿床开采年限为第1～
17年，Debarwa矿床开采年限为第1～4年，Gupo矿床开采为第7～8年，Adi Nefas
地下开采为第11年～17年。
13.1.4产品方案
根据《可行性研究报告》，本次评估确定产品方案为金锭、银锭、直销原矿
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（含铜15.6%，金3g/t，银76.8g/t）、表生铜精矿（含铜25.00%，金5.50g/t，银
180.00g/t）、原生铜精矿（含铜25.00%，金6.00g/t，银150.00g/t）、锌精矿（含
锌56%）。
13.1.5可采储量
13.1.6设计损失
根据《可行性研究报告》，矿床设计损失如下：
Emba Derho矿床露天境界内资源量为 5192万吨，其余作为设计损失，则
EmbaDerho矿床设计损失为1808万吨。
Debarwa矿床露天境界内资源量为 251.7万吨，其余作为设计损失，则
Debarwa矿床设计损失为79.50万吨。
Gupo矿床露天境界内资源量为 46.5万吨，其余作为设计损失，则 Gupo矿
床设计损失为48.68万吨。
Adi Nefas矿床设计地下永久矿柱矿量为 15.9万t，本次评估作为设计损失，则Adi Nefas矿床设计损失为15.9万t。
13.1.7采矿回采率
根据《可行性研究报告》，Debarwa矿床、Gupo矿床、Debarwa矿床为露天
开采，矿山采矿损失率为4%，回采率为96%，本次评估露天采矿回采率取96%。
Adi Nefas矿床为地下开采，矿山采矿损失率为10%，回采率为90%，本次
评估地下采矿回采率取90%。
13.1.8评估利用的可采储量
根据《中国矿业权评估准则》及《矿业权评估参数确定指导意见》中有关矿
产资源储量的规定：
评估利用的可采储量=（评估利用的资源储量-设计损失量）³采矿回采率
EmbaDerho矿床评估利用可采储量=（7000-1808）³96%
=4984.32（万吨）
Debarwa矿床评估利用可采储量=（331.2-79.50）³96%
=241.63（万吨）
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Gupo矿床评估利用可采储量=（95.18-48.68）³96%
=44.64（万吨）
Adi Nefas矿床评估利用可采储量=（184.10-15.9）³90%
=151.38（万吨）
矿区评估利用的可采储量合计为 5421.97万吨。
13.2生产规模及服务年限
本次评估矿山为拟建矿山，根据《可行性研究报告》，设计的生产规模为 400t/
年，露天矿开采损失率为4%、矿石贫化率为4%，地下开采采矿损失率为10%、废石混入率为10%，本次评估采用以上数据，则生产规模为400t/年，矿石贫化
率露天开采4%、地下开采10%。根据《中国矿业权评估准则》的有关规定，矿
山合理服务年限根据下列公式计算：
Q
T
 
A 1
式中：T－合理的矿山服务年限；
A－矿山生产能力；
Q
－可采储量；
ρ－矿石贫化率。
根据《可行性研究报告》（P11）“表 1阿斯马拉铜金多金属矿项目生产计划
表”，4个矿床作为一个矿区共同开发，矿山自基建至矿山资源开采完毕共需 17
年，其中基建期为两年，基建期副产矿石 28.00万吨，正常生产年限为 15年，
矿山基建生产年限及采矿计划如下表：
表 13-8 矿山基建生产年限及采矿计划表
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|年份|矿石|Debarwa|Emba Derho|Gupo|Adi Nefas|采出量 (万t)|
|||(万t)|(万t)|(万t)|(万 t)||
|1|||||||
|2|氧化矿(金矿)|16.40|||||

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|||11.60|||||
|3|氧化矿(金矿)|52.20|140.00|||322.20|
||表生矿|67.80|62.20||||
|4|氧化矿(金矿)|0.00|48.80|||358.30|
||表生矿|51.70|57.80||||
||原生矿|52.00|148.00||||
|5|氧化矿(金矿)|||||400.00|
||原生矿||400.00||||
|6|氧化矿(金矿)|||||400.00|
||原生矿||400.00||||
|7|氧化矿(金矿)||0.00|40.00||440.00|
||原生矿||400.00|0.00|||
|8|氧化矿(金矿)||0.00|6.50||400.00|
||原生矿||393.50|0.00|||
|9|原生矿||400.00|||400.00|
|10|原生矿||400.00|||400.00|
|11|原生矿||400.00|||400.00|
|12|原生矿||386.80||13.20|400.00|
|13|原生矿||380.00||20.00|400.00|
|14|原生矿||360.00||40.00|400.00|
|15|原生矿||360.00||40.00|400.00|
|16|原生矿||360.00||40.00|400.00|
|17|原生矿||94.90||15.00|109.90|
|总量||251.70|5192.00|46.50|168.20|5658.40|

则本次评估矿山服务年限为 15年，评估计算年限为 17.00年（含基建期 2
年），即自2015年10月至2032年9月。
13.3收入估算
根据《中国矿业权评估准则》，产品销售价格应根据产品类型、产品质量和
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销售条件确定，一般采用当地平均销售价格，原则上以评估基准日前的三个年度
内的价格平均值或回归分析后确定评估计算中的价格参数；对产品市场价格波动
较大、服务年限较长的大中型矿山，可以评估基准日前五个年度内价格平均值确
定评估用的产品价格。对服务年限短的小型矿山，可以采用评估基准日当年价格
的平均值确定评估用的产品价格。
根据评估人员搜集的矿产品价格数据，现分析如下：
①1#铜近五年价格走势
从上述上海金属网近五年1#铜价格走势图表看，近五年来，最高价出现在
2011年2月，最低价出现在2015年9月，最高价为74900.00元/吨，最低价为
38100.00元/吨。2010年至 2011年1#铜价格急速攀升， 2011年 2月达到近五
年内最高价。随后价格开始下滑。至2015年9月达到近五年来最低价。
总体来看，1#铜价格在近五年来价格波动大。
②1#锌近五年价格走势
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从上述上海金属网近五年1#锌价格走势图表看，近五年来，最高价出现在
2010年1月，最低价出现在2010年6月。最高价为21025.00元/吨，最低价为
13350.00元/吨。2010年至 2012年初1#锌价格波动较为剧烈，2012年后1#锌
价格走势较为稳定。
总体来看1#锌价格在近五年来价格波动大。
③Au（99.95%）近五年价格走势
从上述上海黄金交易网近五年Au（99.95%）价格走势图表看，近五年来，
最高价出现在2011年9月，最低价出现在2015年7月。最高价为392.90元/g，最低价为216.75元/吨。2010年至2011年Au（99.95%）价格急速攀升并高位运
行，2011年后逐渐下降，走势较为稳定。
总体来看Au（99.95%）价格在近五年来，价格波动大。
④Ag（T+D）近五年价格走势
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从上述上海黄金交易网近五年Ag（T+D）价格走势图表看，近五年来，最高
价出现在2011年4月，最低价出现在2015年8月。最高价为10686.00元/kg，最低价为3165.00元/kg。2010年至2011年4月Ag（T+D）价格急速攀升，2011
年4月达到五年内最高价，后急剧下跌，2014年至2015年9月走势较为稳定。
总体来看Ag（T+D）价格在近五年来价格波动巨大。
⑤有色金属矿采选行业的特点
有色金属矿采选行业是典型的强周期性行业，与宏观经济相关度很高。有色
金属矿采选行业作为有色金属冶炼行业的上游行业受宏观经济影响明显。当经济
高速增长时，市场对有色金属需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非
常明显；而当经济低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩就会
回落。根据本项目前期财务与商务尽职调查和评估机构德勤咨询有限公司分析认
为：有色金属价格波动周期明显，一般3-5年为一个单向周期，最长未超过 8-10
年，现已有大于4年处于下降形态的低迷期，已使当前多数大宗金属商品价格接
近行业平均成本，预计将在低迷期徘徊一段时间，但更加低迷的概率依据已不足，而稳定和回升趋势渐有显现。
⑥评估取值
从近五年各金属价格走势图表看，产品售价基本趋势是2010年至2011年初
处于上升通道，2011年下半年至2015年9月产品售价处于下滑阶段（锌除外），
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至2015年9月矿产品价格几乎达到近几年来的最低值。根据评估人员掌握的本
次评估基准日至本次评估报告日有色金属的走势，本次评估所涉及的金属价格走
势趋稳甚至出现个别回升现象，考虑到本项目将近2年后才出主要产品，矿山生
产期长达15年，目前有色金属行业基本已处于行业周期的底部，经综合分析，
本次评估最终选用5年1期平均价作为本项目产品的售价。
13.3.1销售收入
根据《矿业权评估收益途径评估方法和参数》中规定销售价格的取值依据一
般包括矿产资源开发利用预评估报告或可行性研究报告或矿山初步设计资料，企
业的会计报表资料；市场收集的价格凭证；国家（包括有关期刊）公布、发布的
价格信息。本次评估收集到以下资料：
（1）根据外管局数据，2010年-2015年9月30日美元兑人民币汇率中间价
为：
表13-9 2010年-2015年9月美元兑人民币汇率中间价
|||||
|-|-|-|-|
|序号|日期|汇率（中间价）|备注|
|1|2010 年12月31日|6.6227||
|2|2011 年12月31日|6.3009||
|3|2012 年12月31日|6.2855||
|4|2013 年12月31日|6.0969||
|5|2014 年12月31日|6.1190||
|6|2015 年9月30日|6.3613||

（2）公开市场价格信息
将本次评估涉及的金属国内市场价格按当期美元兑人民币汇率中间价折合
为美元与国家市场价格列示比较如下：
①根据wind资讯，2010年-2015年9月，国际与国内市场铜价如下：
表13-10 近五年国际与国内市场铜价一览表 单位：美元/吨
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|年份|LME价格（美元/吨）|COMEX价格（美元/吨）|国内价格（美元/吨）|备注|
|1|2010年|7,537.75|7576.92|7626.43|不含税|

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|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2|2011年|8,830.85|8835.53|8989.84|不含税|
|3|2012年|7,929.70|7963.87|7785.01|不含税|
|4|2013年|7,324.93|7356.07|7462.49|不含税|
|5|2014年|6,865.66|6843.50|6866.44|不含税|
|6|2015年1-9月|5,710.58|5719.92|5583.02|不含税|
|7|五年一期均价|7,366.58|7382.63|7385.54|不含税|

②根据wind资讯，2010年-2015年9月，国际与国内市场锌价如下：
表13-11 近五年国际与国内市场锌价一览表 单位：美元/吨
||||||
|-|-|-|-|-|
|序号|年份|LME价格（美元/吨）|国内价格（美元/吨）|备注|
|1|2010 年|2,156.56|2248.67|不含税|
|2|2011 年|2,190.53|2294.46|不含税|
|3|2012 年|1,946.48|2045.65|不含税|
|4|2013 年|1,909.08|2090.49|不含税|
|5|2014 年|2,164.50|2197.24|不含税|
|6|2015年1-9月|2,035.20|2131.93|不含税|
|7|五年一期均价|2,067.06|2168.07|不含税|

③根据 wind资讯和新浪财经网，2010年-2015年 9月，国际与国内市场金
价格如下：
表13-12 近五年国际与国内市场金价一览表 单位：美元/g
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|年份|伦敦金价格（美元/g）|COMEX价格（美元/g）|上交所Au99.95%价格（美元/g）|备注|
|1|2010年|39.46|40.10|40.42|不含税|
|2|2011年|50.55|53.76|52.17|不含税|
|3|2012年|53.65|57.07|53.95|不含税|
|4|2013年|45.33|47.68|46.09|不含税|
|5|2014年|40.69|42.20|41.11|不含税|
|6|2015年1-9月|37.89|39.39|37.29|不含税|
|7|五年一期均价|44.60|46.70|45.17|不含税|

④根据 wind资讯和新浪财经网，2010年-2015年 9月，国际与国内市场银
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价格如下：
表13-13 近五年国际与国内市场银价一览表 单位：美元/g
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|序号|年份|伦敦银价格（美元/g）|COMEX价格（美元/g）|上交所Ag（T+D）价格（美元/g）|备注|
|1|2010年|0.65|0.65|0.59|不含税|
|2|2011年|1.14|1.13|1.03|不含税|
|3|2012年|1.00|1.00|0.88|不含税|
|4|2013年|0.77|0.76|0.67|不含税|
|5|2014年|0.61|0.61|0.56|不含税|
|6|2015年1-9月|0.51|0.50|0.46|不含税|
|7|五年一期均价|0.78|0.78|0.70|不含税|

（3）产品价格计算
通过以上价格对比，评估取值依据的国内五年一期平均不含税铜价为
7385.54美元/吨，与同期 LME价格 7,366.58美元/吨和 COMEX价格 7382.63美
元/吨基本一致；评估取值依据的国内五年一期平均不含税锌价为 2168.07美元/
吨，LME同期锌价格为2,067.06美元/吨，评估采用价格比 LME价格高4.80%；
评估取值依据的上海黄金交易所Au（99.95%）五年一期平均价格为 45.17美元/
克，伦敦金同期价格为44.60美元/克，COMEX同期价格为46.70美元/克，评估
采用价格比 LME价格高1.28%，比 COMEX价格低3.28%；评估取值依据的上
海黄金交易所Ag（T+D）五年一期平均不含税价格为 0.7美元/克，伦敦银同期
价格为0.78美元/克，COMEX同期价格亦为 0.78美元/克，评估采用价格比 LME
价格及COMEX价格低10.26%。
通常来讲，国际间贸易结算多采用LME价格，LME价格换算成国内价格，可视为进口计算:进口成本=(LME价格+现货升贴水+进口升贴水)³(1+增值税率)
³汇率+杂费
上述国内金属价格均已换算为不含税价格，考虑到升贴水和杂费的影响，评
估人员认为搜集到的国内金属价格与国际价格差距不大。根据《矿业权评估参数
确定指导意见》，矿产品定价应考虑到交易方式，通常，不同交易方式矿产品价
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格不同，矿业权评估中，应分析矿产品价格包含的内容，确保价格和成本费用计
算不重不漏。根据《可行性研究报告》，设计矿产品以中国为销售市场，且其成
本费用中已包含了运往中国所发生的成本费用。考虑到成本费用与售价计算口径
应一致，且国内金属价格与国际价格差距不大，本次评估产品价格采用中国国内
价格进行折算，计算如下：
①直销原矿含铜价格
根据上海金属交易所铜精矿计价方法，铜含量为20.00％标准时正常结算，
铜精矿结算价格＝上海金属交易所1＃电解铜平均结算价×铜精矿计价系数
（83-85）＋铜品位变化差价，铜品位变化对应铜精矿差价见表表13-13：
表13-13 铜品位变化对应铜精矿差价(元/吨）对应表
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|铜品位%|差价|铜品位%|差价|铜品位%|差价|铜品位%|差价|
|≥28%|+650|27-27.99%|+600|26-26.99%|+550|25-25.99%|+500|
|24-24.99%|+400|23-23.99%|+300|22-22.99%|+200|21-21.99%|+100|
|20-20.99%|0|19-19.99%|-100|18-18.99%|-200|17-17.99%|-300|
|16-16.99%|-400|15-15.99%|-800|14-14.99%|-1400|13-13.99%|-1900|
|12-12.99%|-2400|＜12%|拒收|||||

直销原矿含铜品位为15.6%，根据铜精矿计价方法，本次评估铜精矿计价系
数取85%，铜品位差价为800，经计算，直销原矿含铜价格为 6169.05美元/吨。
本次直销原矿含铜价格为6169.05美元/吨。详见表13-14：
表13-14 直销原矿含铜价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|1＃铜金属价格（人民币含税）|直销矿含铜价格（人民币不含税）|当期汇率|美元价（美元/吨）|
|2010|59,093.86|42247.68|6.6227|6379.22|
|2011|66,273.57|47463.71|6.3009|7532.85|
|2012|57,251.26|40909.04|6.2855|6508.48|
|2013|53,232.74|37989.59|6.0969|6230.97|
|2014|49,158.42|35029.62|6.119|5724.73|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|2015年1-9月|41,552.88|29504.23|6.3613|4638.08|
|平均价|54,427.12|||6169.05|

②直销原矿含金价格
直销原矿含金品位为3g/t，根据黄金产品计价系数表，铜精矿含金不小于
3g/t，黄金计价系数为82%。经计算，铜精矿含金价格为 37.04美元/g，本次评
估直销原矿含金价格取37.04美元/g。详见表13-15：
表13-15 直销原矿含金价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|Au（99.95%）价格(元/g)|直销矿含金价格（元/g）|当期汇率|美元价（美元/g）|
|2010|267.70|219.51|6.6227|33.15|
|2011|328.69|269.53|6.3009|42.78|
|2012|339.09|278.05|6.2855|44.24|
|2013|281.01|230.43|6.0969|37.79|
|2014|251.54|206.26|6.119|33.71|
|2015年1-9月|237.19|194.50|6.3613|30.57|
|平均价|284.20|||37.04|

③直销原矿含银销售价格
直销原矿含银品位为76.80g/t，根据白银产品计价系数表，铜精矿含银不小
于50g/t，白银计价系数为73%。经计算，铜精矿含银价格为 0.51美元/g，本次
评估直销原矿含银价格取0.51美元/g。详见表13-15：
表13-15 直销原矿含银价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|Ag（T+D）价格(含税，元/g)|直销矿含银价格（不含税，元/g）|当期汇率|美元价（美元/g）|
|2010|4.60|2.87|6.6227|0.43|
|2011|7.62|4.75|6.3009|0.75|
|2012|6.48|4.04|6.2855|0.64|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|2013|4.81|3.00|6.0969|0.49|
|2014|4.00|2.50|6.119|0.41|
|2015 年1-9月|3.46|2.16|6.3613|0.34|
|平均价|5.16|||0.51|

④金锭销售价格
金锭含金品位为90%以上，根据黄金产品计价系数表，可按成品金计价。经
计算，金锭销售价格为45.17美元/g，本次评估金锭销售价格为45.17美元/g。详
见表13-16：
表13-16 金锭价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|Au（99.95%）价格(元/g)|金锭价格（元/g）|当期汇率|美元价（美元/g）|
|2010|267.70|267.70|6.6227|40.42|
|2011|328.69|328.69|6.3009|52.17|
|2012|339.09|339.09|6.2855|53.95|
|2013|281.01|281.01|6.0969|46.09|
|2014|251.54|251.54|6.119|41.11|
|2015年1-9月|237.19|237.19|6.3613|37.29|
|平均价|284.20|||45.17|

⑤银锭销售价格
银锭含银品位为90%以上，根据白银产品计价系数表，可按成品银计价。经
计算，银锭销售价格为0.70美元/g。本次评估银锭销售价格为0.70美元/g。详见
表13-17：
表13-17 银锭价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|Ag（T+D）价格(含税，元/g)|银锭价格（不含税，元/g）|当期汇率|美元价（美元/g）|
|2010|4.60|4.60|6.6227|0.69|

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||||||
|-|-|-|-|-|
|2011|7.62|7.62|6.3009|1.21|
|2012|6.48|6.48|6.2855|1.03|
|2013|4.81|4.81|6.0969|0.79|
|2014|4.00|4.00|6.1190|0.65|
|2015年1-9月|3.46|3.46|6.3613|0.54|
|平均价|5.16|||0.70|

⑥铜精矿含铜销售价格
表生、原生铜精矿含铜品位均为25%，根据铜精矿计价方法，本次评估铜精
矿计价系数取85%，铜品位差价为500，经计算，铜精矿含铜价格为 6345.62美
元/吨。本次评估铜精矿含铜价格为6345.62美元/吨。详见表13-18：
表13-18 铜精矿含铜价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|1＃铜金属价格（人民币含税）|铜精矿含铜价格（人民币不含税）|当期汇率|美元价（美元/吨）|
|2010|59,093.86|43358.79|6.6227|6547.00|
|2011|66,273.57|48574.82|6.3009|7709.19|
|2012|57,251.26|42020.15|6.2855|6685.25|
|2013|53,232.74|39100.71|6.0969|6413.21|
|2014|49,158.42|36140.73|6.1190|5906.31|
|2015年1-9月|41,552.88|30615.34|6.3613|4812.75|
|平均价|54,427.12|||6345.62|

⑦铜精矿含金销售价格
表生铜精矿含金品位为5.5g/t，原生铜精矿含金品位为6.00g/t，根据黄金产
品计价系数表，铜精矿含金不小于5g/t，黄金计价系数为83%。经计算，铜精矿
含金价格为37.49美元/g。本次评估铜精矿含金价格为37.49美元/g。详见表13-19：表13-19 铜精矿含金价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|Au（99.95%）|铜精矿含金价格|当期汇率|美元价|

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||||||
|-|-|-|-|-|
||价格(元/g)|（元/g）||（美元/g）|
|2010|267.70|222.19|6.6227|33.55|
|2011|328.69|272.82|6.3009|43.30|
|2012|339.09|281.45|6.2855|44.78|
|2013|281.01|233.24|6.0969|38.26|
|2014|251.54|208.78|6.1190|34.12|
|2015 年1-9月|237.19|196.87|6.3613|30.95|
|平均价|284.20|||37.49|

⑧铜精矿含银销售价格
表生铜精矿含银品位为180g/t，原生铜精矿含银品位为150g/t，根据白银产
品计价系数表，铜精矿含银不小于100g/t，白银计价系数为74%。经计算，铜精
矿含银价格为0.52美元/g。本次评估铜精矿含银价格为0.52美元/g。详见表13-20：表13-20 铜精矿含银价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|Ag（T+D）价格(含税，元/g)|铜精矿含银价格（不含税，元/g）|当期汇率|美元价（美元/g）|
|2010|4.60|2.91|6.6227|0.44|
|2011|7.62|4.82|6.3009|0.76|
|2012|6.48|4.10|6.2855|0.65|
|2013|4.81|3.04|6.0969|0.50|
|2014|4.00|2.53|6.1190|0.41|
|2015年1-9月|3.46|2.19|6.3613|0.34|
|平均价|5.16|||0.52|

⑨锌精矿含锌销售价格
锌精矿含锌品位为 56.00%，评估人员搜集到国内某大型铅锌矿与购货方签
订的锌精矿销售合同，锌精矿计价以上海有色金属网1#锌锭月均价为 15000元/
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吨时，扣减加工费，超过或不足部分双方按二八比例分成，矿山企业80%，购货
方20%。锌精矿以50%为计价基准，含Zn＞50%时，含锌每增加1%，单价增加
20元/金属吨，含Zn＜50%时，含锌每较少1%，单价降低20元/金属吨。锌精矿
结算价格计算公式如下：
锌精矿结算基准价格=（15000-扣减加工费）+（上海有色金属网1#电锌月
平均价-15000元/吨）³80%±品位增减奖罚
根据评估人员搜集到的锌精矿结算合同， 2013年-2015年50%锌精矿扣款
在 5000-6000元波动，经评估人员网上查询，2010-2012年50%锌精矿扣款在
4000-5000元波动。根据以上信息，考虑到本次评估矿山锌精矿品位较高，且 2015
年末锌加工费应经开始下调，本次评估 2010年-2011年加工费扣除按 4500元/
吨计算，2012年-2013年加工费按 5200元计算，2014年-2015年 9月加工费按
5500元计算。《可行性研究报告》设计产品品位为56%，品位奖励为120元/吨。
经计算，锌精矿含锌价格为 1462.24美元/吨。本次评估锌精矿含锌价格为
1462.24美元/吨。详见表13-21。
表13-21 锌精矿含锌价格计算表
||||||
|-|-|-|-|-|
|年份|1＃锌金属价格（人民币含税）|锌精矿含锌价格（人民币不含税）|当期汇率|美元价（美元/吨）|
|2010|17,423.96|10734.33|6.6227|1620.84|
|2011|16,914.89|10386.25|6.3009|1648.38|
|2012|15,043.75|8508.55|6.2855|1353.68|
|2013|14,912.21|8418.60|6.0969|1380.80|
|2014|15,730.54|8721.74|6.119|1425.35|
|2015年1-9月|15,867.35|8815.28|6.3613|1385.77|
|平均价|15982.12|||1469.14|

（3）产品销售收入
本次评估假定产品全部销售，销售收入的计算公式为：
年销售收入=精矿含金属产量³精矿含金属价格
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=矿石入选量×矿石入选品位×选矿回收率×精矿含金属价格
以2024年为例：
根据《可行性研究报告》（P11）“阿斯马拉铜金多金属矿项目生产计划表”，入选矿石Cu品位为0.73%，Zn品位为1.78%，Au品位0.37g/t，Ag品位11.90g/t；
Cu选矿回收率为87%，Zn选矿回收率为87%，Au选矿回收率为56.83%，Ag
选矿回收率为57.06%。则：
年销售收入=矿石入选量³矿石入选 Cu品位³Cu选矿回收率³Cu精矿含
Cu价格+矿石入选量³矿石入选 Zn品位³Zn选矿回收率³Zn精矿含 Zn价格+
矿石入选量³矿石入选Au品位³Au选矿回收率³Cu精矿含Au价格+矿石入选
量³矿石入选Ag品位³Ag选矿回收率³Cu精矿含Ag价格
=400³0.73%³87%³6345.62+400³1.78%³87%³1469.14+400
³0.37³56.83%³37.49+400³11.90³57.06%³0.52
=29786.41（万美元）
年销售收入详见附表三。
13.4项目投资
13.4.1后续地质勘查投入
本次评估矿山为拟建矿山，因此，后续地质勘查投入为0。
13.4.2固定资产投资
根据《可行性研究报告》，本项目首期建设投资总额为42194.66万美元，其
中：建筑工程 13517.53万美元；剥离工程 2683.61万美元；设备购置 17021.57
万美元；安装工程 2554.02万美元；其他费用 6417.92万元（含预备费 4520.86
万美元）。根据评估人员咨询《可行性研究报告》编制人员，以上投资包含安全
投资及环保投资。
根据《可行性研究报告》，矿山后续维持运营投资总计 12881万美元，于第
4年锌浮选投资 458万美元，第5年二期尾矿投资3143万美元、第 8年三期尾
矿投资7279万美元，第11年地下采矿投资2001万美元。
根据《中国矿业权评估准则》，矿业权评估固定资产投资应剔除预备费，其
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他费用应按房屋及构筑物、机器设备、采矿工程所占比例分摊，流动资金应重新
计算。
根据四川路桥矿业投资开发有限公司出具的关于项目基建“预备费”使用的
说明，预期不会动用“预备费”，本次评估首期固定资产投资依据《中国矿业权
评估准则》将预备费剔除，并将其他费用按房屋及构筑物、机器设备、采矿工程
分摊后，固定资产投资为 37673.79万美元，其中：房屋及构筑物为 14234.30
万美元，机器设备为20613.59万美元，采矿工程为2825.91万美元。
矿山后续维持运营投资总计 12881万美元，于2019年投入锌浮选投资 458
万美元，于 2020年投入二期尾矿投资 3143万美元、于 2023投入三期尾矿投资
7279万美元，于2026年投入地下采矿投资2001万美元。
《可行性研究报告》未对维持运营投资分项，由于本次评估各类固定资产折
旧年限全部为 4年，鉴于对评估结论无影响，本次评估将锌浮选投资 458万美
元计入机器设备投资；将二期尾矿投资 3143万美元、三期尾矿投资 7279万美
元计入房屋建筑物投资；将地下采矿投资2001万美元计入采矿工程投资。
根据《可行性研究报告》（P330），建设期为 2年，首期投资 37673.79万美
元在建设期内按建设进度计划在建设期内分批投入，第一年20%、第二年80%。
维持运营投资在第 4年投入 458万美元，第 5年投入 3143万美元、第 8年投
入7279万美元，第11年投入2001万美元。详见附表4“评估投资估算表”、
附表5“固定资产折旧表”。
13.5回收固定资产残（余）值
根据“厄立特里亚矿业法”，所有的资本性支出和生产前成本都应折旧，应
以历史成本为基础采取直线法进行折旧，使用寿命为连续4年，第4年结束时净
残值为0。因此，本次评估期末回收固定资产残（余）值为0。详见附表五“固
定资产折旧估算表”。
13.6更新改造资金
房屋构筑物、机器设备及采矿工程折旧年限均等于矿山服务年限，故无需更
新改造。
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13.7流动资金
流动资金是企业维持生产正常运转所需是周转资金，是企业进行生产和经营
活动的必要条件。根据《可行性研究报告》，流动资金为 4213.00万美元，本次
评估采用该值，则流动资金为4213.00万美元。
本项目评估中，流动资金在 2017年 10月至 2020年投入，2017年 10月投
入 1069.58万美元，2018年投入 2419.10万美元，2019年投入 394.97万美元，
2020年投入329.35万美元。评估计算期末回收全部流动资金。
13.8总成本费用
本次评估未来矿山的成本费用等经济参数的选取主要依据《可行性研究报
告》确定，规费部分根据《矿业权评估准则》及相关政策文件确定。
总成本费用包括外购材料、外购燃料及动力、职工薪酬、修理费、其他费用、折旧费、管理费用、销售费用、财务费用等构成。经营成本采用总成本费用扣除
折旧费、财务费用确定。
本次评估参考《可行性研究报告》，按费用要素进行成本估算。根据《可行
性研究报告》，由于估算的年成本费用均为整年估算，且每年成本费用均不相等，而本次评估基准日为2015年9月30日，本次评估将年成本费用按时间匹配后参
加计算，例如：生产期第 9年、第 10年，年外购辅助材料分别为 9146.39万美
元、9238.47万美元，本次评估生产期2024年对应《可行性研究报告》生产期第
9年9个月生产期和第10年3个月生产期，因此，本次评估生产期 2024年外购
辅助材料为 9169.41万美元（=9146.39³9/12+9238.47³3/12），其他费用要素原
理相同。详见以下分项：
（1）外购辅助材料
根据《可行性研究报告》，以 2024年为例，经折算后年外购辅助材料为
9169.41万美元，2024年产量为400万吨，则单位外购辅助材料费为 22.92美元/
吨。
（2）外购燃料及动力费
根据《可行性研究报告》，以2024年为例，经折算后年外购燃料及动力费为
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4788.20万美元，2024年产量为400万吨，则单位外购辅助材料费为 11.97美元/
吨。
（3）工资及福利费
根据《可行性研究报告》，以2024年为例，经折算后年工资及福利费为 787.11
万美元，2024年产量为400万吨，则单位工资及福利费为1.97美元/吨。
（4）折旧费
根据“厄立特里亚矿业法-第 69/1995号采矿作业所得税法”第 8条，所有
的资本性支出和生产前成本都应折旧，应以历史成本为基础采取直线法进行折
旧，使用寿命为连续4年，第4年结束时净残值为0。因此，本次评估期末回收
固定资产残（余）值为0。详见附表五“固定资产折旧估算表”。
根据“厄立特里亚矿业法”上述规定，本次评估固定资产（包括维持运营投
资）折旧年限均取4年。由于矿区投资较大，固定资产在4年内更新改造显然不
合理，因此，本次评估固定资产按照法律规定在4年内折旧完毕，折旧完毕后固
定资产在生产期15年内不再更新改造。以上固定资产折旧方法采用直线法。
房屋建筑物基建期投资额为14234.30万美元，矿山于2019年、2022年分别
投入房屋建筑物维持运营投资3143.00万美元、7279.00万美元。以2024年为例，房屋建筑物年折旧额为：
房屋建筑物年折旧额=房屋建筑物原值÷折旧年限
=7279.00÷4
=1819.75(万美元/年)
机器设备基建期投资额为20613.59万美元，根据《可行性研究报告》，矿山
在 2018年投入机器设备维持运营投资 458.00万美元。以 2024年为例，机器设
备年折旧额为：
机器设备年折旧额=机器设备原值÷折旧年限
=0÷4
=0(万美元/年)
采矿工程基建期投资额为 2825.91万美元，根据《可行性研究报告》，矿山
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在2025年投入采矿工程维持运营投资 2001.00万美元。以2024年为例，采矿工
程年折旧额为：
采矿工程年折旧额=采矿工程原值÷折旧年限
=0÷4
=0(万美元/年)
经计算，以 2024年为例，年折旧费为 1819.75万美元，年生产规模为 400
万吨/年，则单位折旧费为4.55美元/吨。固定资产折旧估算过程详见附表五。
（5）修理费
根据《可行性研究报告》，年修理费计算比例为固定资产3%，矿山固定资产
投资为37673.79万美元，经折算后年修理费为1130.21万美元年，年生产规模为
400万吨/年，则单位修理费为 2.83美元/吨。
（6）其他费用
根据《可行性研究报告》，其他费用包括其他制造费用、管理费用、销售费
用、产品运输费用及土地租金。其中产品从矿区到港口的运输费用 60.48美元/
吨矿、海运费20美元/吨矿，土地租金 181.29美元/年²公顷。
以2024年为例，经折算后年其他费用为 2506.86万美元，年生产规模为 400
万吨/年，则单位其他费用为6.27美元/吨。
（7）财务费用
财务费用是企业为了维持正常生产筹集流动资金而发生的各项费用。根据
《矿业权评估准则》中的有关规定，流动资金的30%由自有资金解决，70%可通
过流动资金借款解决。
根据评估人员调查厄立特里亚阿斯马拉当地银行，按当地的规定，矿山企业
在当地贷款利率为0，考虑到国内融资的可能性，本项目评估流动资金贷款利率
按国内银行短期贷款利率确定。评估基准日 2015年9月30日按中国人民银行于
2015年8月26日执行的一年期贷款利率为4.60%，本项目评估采用该有效利率。
故本评估项目的单位财务费用为（以2024年为例）：
流动资金贷款利息=4213.00×70%×4.60%=135.66（万美元/年），折合成单位
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财务费用为0.34美元/吨。
经计算，年总成本费用为 20337.20万美元，单位总成本费用为 50.84美元/
吨。详见附表六“单位成本估算表”、附表七“总成本估算表”。
13.9经营成本
以2024年为例：
经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-财务费用
=20337.20-1819.75-135.66
=18381.79（万美元）
经计算，单位经营成本为45.95美元/吨。详见附表六“单位成本估算表”、
附表七“总成本估算表”。
13.10销售税金及附加
根据厄立特里亚目前法律，矿山开采应缴纳矿区使用费，贵金属适用费率为
5%，其他金属适用费率为3.5%。以2024年为例：
金锭、银锭、精矿含金、精矿含银年销售收入为4565.56万美元，矿区使用
费费率为5%，则金锭、银锭、精矿含金、精矿含银销售收入年应交矿区使用费
为228.28（=4565.56³5%）万美元。
精矿含铜、精矿含锌年销售收入为25220.85万美元，矿区使用费费率为3.5%，则精矿含铜、精矿含锌销售收入年应交矿区使用费为882.73（=25220.85³3.5%）万美元。
则年应矿区使用费为1111.01万美元。
详见附表8“税费估算表”。
13.11企业所得税
根据“厄立特里亚矿业法第69/1995号采矿作业所得税法”第3条“税项”，矿山企业适用所得税税率为38%。根据“厄立特里亚矿业法-第69/1995号采矿作
业所得税法”第4条“应纳税所得额的界定”及第7条“收益性支出”，应纳税所
得额计算基础为收入总额减掉总成本费用、矿区使用费等准予扣除项目。
根据“厄立特里亚矿业法第二十五A条”，在任何年度，如纳税人的总收入
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低于其依照本法可享受的抵扣额度，则该纳税人应被认为在该年度遭受净亏损。
某一年度所遭受的净亏损可以以此后五年内的应税营业收入来抵扣，早先遭受的
损失应先于其后遭受的损失进行抵扣。
2018年利润总额为-2645.11万美元，2019年、2020年、2021年共抵扣营业收
入2645.11万美元。
应交所得税=利润总额×所得税率
以2024年为例，年利润总额为8338.20万美元，年应交所得税为3168.52万美
元。详见附表8。
14折现率
根据《矿业权评估参数确定指导意见》，折现率由无风险报酬率、风险报酬
率构成。
根据《矿业权评估参数确定指导意见》，风险报酬率＝勘查开发阶段风险报
酬率＋行业风险报酬率＋财务经营风险报酬率＋社会风险报酬率。
勘查开发阶段风险，主要是因不同勘查开发阶段距开采实现收益的时间长
短以及对未来开发建设条件、市场条件的判断的不确定性造成的。矿山地质勘查
程度较高，采用克里格法估算了储量，根据高达工程咨询有限公司编制的
《ASMARA铜多金属矿项目可行性研究技术核查报告》，储量估算符合规范，
矿山主要为露天开采，可快速回笼资金，因此，勘查风险较低，因此比对《矿业
权评估参数确定指导意见》，宜在勘探及建设阶段范围内选取，勘探及建设阶段
勘查开发阶段风险报酬率的取值区间0.35%～1.15%，本次评估取0.58%。
行业风险，是指由行业性市场特点、投资特点、开发特点因素造成的不确定
性带来的风险。本项目为铜多金属采选，矿石的开采和选矿技术皆相当成熟，本
矿主要为露天开采，近年来受国内外经济环境影响，行业复苏缓慢，但矿山未来
由中方企业收购后，产品市场主要为中国市场，而铜矿是中国紧缺矿种，因此，总体上行业风险中等偏上，根据《矿业权评估参数确定指导意见》，行业风险推
荐取值区间为1.00%～2.00%，本次评估取较高值1.70%。
财务经营风险，主要包括产生于企业外部而影响财务状况的财务风险和产生
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于企业内部的经营风险两个方面。本项目生产规模较大，投资较大，资金融通存
在一定的困难。根据《矿业权评估参数确定指导意见》，财务经营风险推荐取值
区间为1%~1.5%，本次评估取1.40%。
社会风险，是一国经济环境的不确定性带来的风险。如：产业政策的调整，财政政策、金融政策的调整，所有制政策、经济发展政策的多变等，影响投资者
的合理预期，造成投资风险。厄立特里亚虽经济落后，政治相对闭塞，但近年来
矿业政策、经济政策、所有制政策等目前较为稳定，且与中国关系良好。本次评
估社会风险取4.5%。
美国长期国债的收益率经常被用来作为无风险报酬率，本次评估选取美国30
年国债收益率作为无风险报酬率，经查询，美国30年国债收益率在评估基准日为
2.87%
综上，本次评估折现率合计取为11.05%。
15评估结论
本公司在充分调查、了解和分析评估对象实际情况的基础上，依据科学的评
估程序，选用合理的评估方法，经过计算，确定“EMBADERHO、ADINEFAS、 DEBARWA采矿权”在评估基准日时点的评估价值为 12534.00万美元，按评估
基准日2015年9月30日人民币汇率中间价（6.3613）折合人民币79732.53万元，大写人民币柒亿玖仟柒佰叁拾贰万伍仟叁佰元整。
16评估有关问题的说明
16.1评估结果的有效期
本评估报告书自评估基准日起一年内有效。如果使用本评估结果的时间超过
本评估结果有效期，本公司对应用此评估结果而对有关方面造成的损失不承担任
何责任。
16.2特别事项说明
（1）本次评估结论是在独立、客观、公正的原则下做出的，本公司参加本
次评估的工作人员与评估委托人及采矿权人之间无任何利害关系。
（2）评估工作中评估委托人及采矿权人所提供的有关文件材料，相关文件
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材料提供方对其真实性、完整性和合法性负责并承担相关的法律责任。
（3）本评估报告书含有附表、附件，附表及附件构成本报告书的重要组成
部分，与本报告正文具有同等法律效力。
（4）对存在的可能影响评估结论的瑕疵事项，在评估委托人未做特殊说明
而评估人员已履行评估程序仍无法获知的情况下，评估机构和注册矿业权评估师
不承担相关责任。
（5）本评估报告书经本公司法定代表人和注册矿业权评估师签名，并加盖
本公司公章后生效。
（6）根据《可行性研究报告》（P11）“阿斯马拉铜金多金属矿项目生产计
划表”，入选矿石Cu品位为0.73%，Zn品位为1.78%，Au品位0.37g/t，Ag品位
11.90g/t；Cu选矿回收率为87%，Zn选矿回收率为87%，Au选矿回收率为56.83%，Ag选矿回收率为57.06%。《可行性研究报告》第六章、第七章描述矿石入选品位
及选冶回收率与《可行性研究报告》（P11）“阿斯马拉铜金多金属矿项目生产
计划表”部分数据不同，经咨询《可行性研究报告》编制单位技术人员，以“阿
斯马拉铜金多金属矿项目生产计划表”数据为准，特此提示。
（7）根据评估人员的调查及委托方提供的资料，截止评估基准日，评估对
象未涉及抵押、担保或质押等他项权利限制。
（8）根据中伦律师事务所出具的“关于四川路桥矿业投资开发有限公司
Asmara收购项目相关工作的法律意见书”，根据厄特矿业法之规定，由有效探矿
权权利人申请转换至采矿权时为无偿取得，无探矿权价款缴纳等附加义务。评估
人员在现场调查过程中亦未发现探转采需缴纳价款或类似支出事宜，因此，本次
评估未考虑价款或类似支出。
16.3评估基准日后的调整事项
在本评估结果的有效时间内，如果委托方的资产具体数量发生变化，委托方
可商请本公司根据原评估方法，对评估价值进行相应的调整；如果本项目评估所
采用的计价取费标准发生不可抗拒的变化，并对评估价值产生明显影响时，委托
方可及时委托本公司重新确定采矿权价值。
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16.4评估报告书的使用范围
本评估报告书仅供委托方、本项目评估目的所涉及的经济情形的当事人及评
估结果审查确认机关使用，除此之外，不得向任何其他单位或个人提供。未经本
公司及委托方书面同意，不得将报告的全部或部分内容公之于任何公开媒体。本
评估报告书的复印件不具有法律效力。
16.5评估假设前提
16.5.1评估设定的生产方式、生产规模、产品结构保持不变；
16.5.2国家产业、财税、金融政策在预测期内无重大变化；
16.5.3以现有的开采技术水平为基准；
16.5.4市场供需水平基本保持不变。
16.6其它责任划分
本公司只对本项目的评估结果是否符合职业规范要求负责，不对资产定价决
策负责。本项目评估结果是根据本项目特定的评估目的而得出的评估意见，而非
市场价格，不得用于其它目的，也未考虑国家宏观经济政策发生变化或其他不可
抗力可能对其造成的影响。
17评估报告日
本评估报告书报告日为2016年2月26日。
18评估机构及评估责任人
法定代表人（或授权人）：
注册矿业权评估师：
注册矿业权评估师：
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二○一六年二月二十六日
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