信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 福建三钢闽光股份有限公司
重大事项
的转型升级。
2017年7月12日，福建三钢闽光股份有限公司 行业分析
（以下简称“三钢闽光”或“公司”）发布重大事项停
下游需求回暖，供给侧改革有效推进，钢材牌公告，公司将以发行股份的方式购买福建三安钢
价格持续上涨，钢铁行业运行稳中趋好铁有限公司（以下简称“三安钢铁”）100%股权。三
钢铁行业为典型的周期性行业，发展与宏观经安钢铁的控股股东为福建省三钢（集团）有限责任
济发展的正相关性非常显著。随着中国经济步入新公司（以下简称“三钢集团”），实际控制人为福建省
常态，经济增速成功换挡至中高速增长，2017年以人民政府国有资产监督管理委员会。三安钢铁系公
来，在下游需求回暖及钢铁行业供给侧改革、着力司的关联方，公司本次发行股份购买资产事项构成
化解钢铁过剩产能、彻底取缔“地条钢”等一系列政关联交易。本次交易以2017年8月31日为评估基准
策措施强有力的推动下，钢铁行业运行稳中趋好，日（采用资产基础法评估，三安钢铁100%股权的评
延续 2016年的良好发展趋势。根据工信部统计数估值为27.62亿元），交易价格为27.62亿元，以12.09
据，2017年我国粗钢产量 8.32亿吨，同比上涨元/股的发行价格拟向各交易对手合计发行股份
5.70%，增幅较上年增加 4.50个百分点；国内粗钢228,415,698股。公司发行股份购买资产暨关联交易
表观消费量为7.68亿吨，同比增长8.20%，增幅较事项于2018年3月30日获得中国证券监督管理委员
上年增加6.90个百分点，实现生产消费量双增长。
会（以下简称“证监会”）无条件通过，并于2018年5
钢材价格处于高位震荡，截至 2017年 12月末，月18日收到证监会核发的《关于核准福建三钢闽光
Myspic综合钢价指数为 158.42点，较年初上涨股份有限公司向福建省三钢（集团）有限责任公司
23.99%。
等发行股份购买资产的批复》（证监许可[2018]821
从需求层面看，随着“十三五”规划逐步落实、号）。2018年5月22日，公司发布《福建三钢闽光股
PPP项目加速落地，建筑、汽车、机械工业等主要份有限公司关于公司实施2017年年度权益分派方
钢铁下游行业的用钢需求有所回暖。2017年以来，案后调整发行股份购买资产的发行价格和发行数
钢铁下游需求平稳释放，在房地产销售政策收紧的量的公告》，由于实施了2017年年度权益分派，本
情况下，房地产业仍保持了较大的投资增长规模，次发行股份购买资产的发行价格将由12.09元/股调
2017年全国房地产开发投资109,799亿元，同比增整为10.59元/股，股份发行数量将由228,415,698股
长7.0%，增速较上年提升0.1个百分点。下游汽车调整为260,769,197股。
行业方面，受购置税优惠退坡影响，汽车产销增速表1：2017年末公司主要指标和备考主要指标对比表
均有所下滑，据中国汽车工业协会统计，全年共产单位：亿元、%
销 2,901.54万辆和 2,887.89万辆汽车，同比增长
||||
|-|-|-|
||2017年|2017年（备考）|
|总资产|157.51|220.87|
|净资产|110.11|140.06|
|资产负债率|30.09|36.59|
|营业收入|224.61|316.86|
|净利润|39.90|57.43|

资料来源：公司公告，中诚信证评整理
吨，同比增长60.1%，其中海船为 1,136万修正总根据公司披露的备考数据，若本次重大资产重
吨。截至12月底，手持船舶订单量8,723万载重吨，
组顺利完成，公司资产规模和自有资本实力均将进
比 2016年底手持订单量下降12.4%，其中海船为
一步增强，同时将消除公司与三安钢铁之间存在的
2,984万修正总吨，出口船舶占总量的90.2%。铁路
同业竞争问题，有利于公司完善钢铁产业链，降低
投资方面，根据国家铁路局统计数据，2017年全国
市场竞争压力，增强公司抗风险能力，及利于公司
4 福建三钢闽光股份有限公司
铁路完成固定资产投资8,010.43亿元，新开工项目 “地条钢”全面取缔、采暖季错峰生产和市场需求回35个，投产新线3,038公里；国家发展改革委、交 升等因素影响，2017年钢材价格大幅上涨。截至通运输部、国家铁路局和中国铁路总公司联合印发 2017年12月底，中国钢材价格指数为121.8点，比年《铁路“十三五”发展规划》，提出到2020年，全国 初上升22.3点，涨幅22.4%，其中长材价格指数由年铁路营业里程达到 15万公里，其中高速铁路 3万 初97.6点升至129.0点，涨幅32.2%；板材价格指数公里，复线率和电气化率分别达到60%和70%左右， 由年初104.6点升至117.4点，涨幅12.2%。细分品种对钢铁需求起到一定稳定作用。 中，国内螺纹钢价格年初为3,268元/吨，最高涨至从供给层面看，2017年是供给侧改革的攻坚之 5,000元/吨以上，年底回落至4,447元/吨，同比增长年。2017年 3月政府工作报告提出，2017年钢铁 36.1%。
行业需要再压减钢铁产能5,000万吨左右。2017年 图1：2016年来中国主要钢材品种价格走势情况以来国家各部委将取缔“地条钢”的行动列为钢铁行
业供给侧改革的重中之重，坚决依法彻底取缔“地
条钢”，违法违规产能，确保2017年6月底前将其
全面取缔，规范钢铁行业生产经营秩序。根据公开
资料显示，2017年上半年我国共取缔、关停“地条
钢”生产企业600多家，设计产能1.2亿吨。根据我
国工信部公开数据，2017年已超额完成5,000万吨
化解钢铁过剩产能目标任务，并清除 1.4亿吨地条
钢。2018年3月，政府工作报告提出2018年钢铁
行业需要再压减钢铁产能 3,000万吨左右，并推动
资料来源：东方财富，中诚信证评整理
2017年以来，钢铁行业运行环境显著改善，钢钢铁等行业超低排放改造。按照 3,000万吨的压减
材价格持续上涨，业内企业经营效益明显好转，根目标，我国将提前完成“十三五”提出的五年钢铁行
据工信部统计数据，2017年我国黑色金属冶炼和压业去产能上限目标。中诚信证评认为，产能淘汰尚
延加工业主营业务收入 6.74万亿元，同比增长未转变为实际的减产，供给侧改革需要进一步的推
22.4%，实现利润3,419亿元，较去年同期增加2,189进，钢企仍面临较大的经营压力。
亿元，同比增长177.8%。2017年，中国钢铁工业钢材出口方面，2017年，在我国钢材价格高位
协会统计的重点大中型企业累计实现销售收入3.69运行，国内外价差缩小甚至出现倒挂，以及钢铁贸
万亿元，同比增长34.1%，实现利润 1,773亿元，易摩擦频发和相关惩罚性关税征收的影响下，我国
同比增长613.6%。
钢材出口同比明显回落。根据中国海关总署统计数
中诚信证评认为，在宏观经济增速放缓的环境据，2017年我国累计出口钢材7,543万吨，同比减少
下，短期内，钢材需求端的变化及环保政策刺激对30.5%；累计进口钢材1,330万吨，同比增长0.6%。
钢材价格波动影响较大；长期来看，随着供给侧改另外，据兰格钢铁研究中心监测数据显示，2017年
革效果的进一步体现，钢材价格有望稳中趋涨。
中国钢铁出口产品遭遇13个国家和地区发起的20
起贸易救济调查，其中反倾销案件15起，反倾销、 铁矿石价格低位震荡，但整体高于上年同期，反补贴合并案件4起，反规避调查案件1起。随着一 焦炭价格高位波动，对钢铁企业的盈利改善带一路政策的推进，中国对东南亚等国的出口有望 产生一定负面影响
进一步加强，但整体贸易环境尚未改善，2018年出 国内铁矿石品位不高、产量不足，同时随着铁口形势有待持续关注。 矿石价格的走低，国内矿山开工率持续下降，受此
钢材价格方面，受钢铁去产能工作深入推进、 影响，中国铁矿石对外依存度一直维持高位。根据
5 福建三钢闽光股份有限公司
海关总署统计，中国 2017年铁矿石进口同比增长 气度回暖及煤炭行业供给侧改革影响，焦炭价格或5%至10.75亿吨。由于国内铁矿石资源相对匮乏， 将保持较高水平。
且进口矿在价格方面优势较大，预计短期内铁矿石 图3：2016年来中国主要焦炭价格走势情况对外依存度较高的情况仍将保持。 单位：元/吨价格方面，2017年铁矿石价格低位震荡，但整
体高于上年同期价格水平。2016年以来，铁矿石先
后受钢材价格持续上涨的传导作用影响及焦煤焦
炭市场的价格拉动，价格呈波动上涨态势，截至
2016年末，国内进口铁矿石（63%巴西粗粉-天津港）
价格由年初的345元/吨上涨至655元/吨。2017年
以来，受钢铁行业景气度较高，钢厂复产动力较强
影响，铁矿石价格呈现波动上升态势，但受冬季限
资料来源：东方财富，中诚信证评整理
产影响，铁矿石库存增加，价格有所下降，截至2017 总体来看，2017年铁矿石价格保持了震荡态年末，进口铁矿石（63%巴西粗粉-天津港）车板价 势，受冬季钢铁行业京津冀地区限产影响，铁矿石由年初的 655元/吨小幅下降至 480元/吨。中诚信 需求下降，价格亦随之下降，但仍高于上年同期，证评认为，当前国际铁矿石显现供大于求的买方市 且焦炭价格高位波动，对钢铁企业的盈利改善产生场特征，短期内进口矿价仍将保持低位震荡态势。 一定负面影响。
图2：2016年来国内外铁精粉价格走势情况
政府不断深化钢铁行业供给侧改革，推进产单位：元/吨
业结构升级，环保政策持续加码，钢企运营压力有所增加
为进一步化解钢铁行业过剩产能，中央政府多次召开供给侧化解过剩产能相关工作会议并相继推出一系列政策。2016年 11月，工信部印发《钢铁工业调整升级规划（2016~2020年）》，严禁新增钢铁产能，以改造、拟建、在建等方式新增的产能必须执行减量置换，做到“边增边减，减多于增”的目标；并要求 2016年全面关停并拆除 400立方米资料来源：东方财富，中诚信证评整理
及以下炼铁高炉（符合《铸造生铁用企业认定规范作为钢材生产所需的主要原燃料之一，吨钢材
条件》的铸造高炉除外），30吨及以下炼钢转炉、成本中焦炭所占比重为15~20%。2013年二季度开
30吨及以下电炉（高合金钢电炉除外）等落后生产始，焦炭价格持续震荡走弱，受煤炭产能过剩影响，
设备，全面取缔生产“地条钢”的中频炉、工频炉产焦炭价格低位持续了较长时间，但 2016年二季度
能；此外，《钢铁工业调整升级规划（2016~2020年）》以来，276天生产的规定令煤炭供给日益趋紧，煤
在国发6号文的基础上，提出了更加细化的要求，炭行业加快去产能节奏，严格落实供给侧改革令产
提出到2020年我国钢铁行业产能压减1~1.5亿吨至量大幅下降。受此影响，焦炭价格持续大幅上涨，
10亿吨以下，产能利用率提高10个百分点至80%，截至 2016年末，国内二级冶金焦价格约 2,000元/
工业增加值增速保持在6%左右的目标；同时还提吨；Mysteel焦炭价格综合指数由年初的 626.96增
出了坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支长至1,982.9，均较年初大幅上涨。2017年以来焦
持的原则，突出重点、依法依规的原则，综合运用炭价格仍处于高位震荡，12月底全国焦炭（一级冶
市场机制、经济手段和法治办法等方法，积极稳妥
金焦）价格约为2,390元/吨，短期内受钢材市场景
6 福建三钢闽光股份有限公司
化解过剩产能；并通过严禁新增钢铁产能、依法依 方案》，要求 9月底前涉及的地方政府发布更为具规去产能，开展化解过剩产能专项行动等方式达成 体的行动方案。以山东省为例，山东省含济南、淄规划要求目标。此外，2016年 11月，工信部发布 博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽7个京津冀大的《钢铁工业调整升级规划（2016~2020年）》要求， 气污染传输通道城市，各市要实施钢铁企业分类管到“十三五”末，钢铁行业创新驱动能力要明显增强， 理，根据各企业污染排放绩效水平，按照国家要求建成国家级行业创新平台和一批国际领先的创新 的时限对钢铁焦化铸造行业制定错峰限停产方案。
领军企业，开展行业基础和关键共性技术产业化创 2017年10月1日至2018年3月31日，7个传输新工作；能源消耗和污染物排放全面稳定达标，总 通道城市辖区内焦化企业出焦时间均延长至 36小量双下降，全面完成烧结脱硫、干熄焦、高炉余压 时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至 48回收等改造，淘汰高炉煤气湿法除尘、转炉一次烟 小时以上。除满足达标排放要求的电炉、天然气炉气传统湿法除尘等高耗水工艺装备，开展焦炉和烧 外，济南、淄博、济宁、泰安、莱芜、德州、聊城、结烟气脱硫脱硝、综合污水回用深度脱盐等节能环 滨州、菏泽9市其他铸造企业采暖季全部实施停产，保难点技术示范专项活动；产品质量稳定性和可靠 特殊情况确需生产的，应报设区市政府批准；电炉、性水平大幅提高，支持企业重点推进高技术船舶、 天然气炉在黄色及以上重污染天气预警期间应停海洋工程装备、先进轨道交通、电力、航空航天、 产。虽然 2018年 3月“2+26”城市采暖季限、停产机械等领域重大技术装备所需高端钢材品种的研 时期结束，但邯郸、唐山地区相继发布了延长采暖发和产业化，力争每年突破3~4个关键品种，实现 季限产或非采暖季错峰生产方案，将在一定程度上一批关键钢材品种有效供给。2017年5月，国家发 继续限制生铁产量。同时，2018年2月河南省率先展改革委等23部委发布的《关于做好2017年钢铁 发布《关于印发河南省 2018年大气污染防治攻坚煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的意 战实施方案的通知》，该文件明确自2018年10月1见》，要求坚定不移处置“僵尸企业”，以更加严格的 日起，河南铁合金、焦化和钢铁企业的炼铁、炼钢、标准坚决淘汰落后产能，坚决清理严厉查处违法违 轧钢工序全面执行国家大气污染物特别排放限值规产能，更加严格控制新增产能，大力推动企业兼 规定；2018年采暖季对全省钢铁企业实施限产30%并重组、优化布局和转型升级，探索建立化解和防 以上（含轮产），对 2018年 10月底前稳定达到超范产能过剩、促进行业持续健康发展的长效机制。 低排放限值的钢铁企业，2019年 1月 1日至 3月2018年3月，政府工作报告提出2018年钢铁行业 15日期间，原则上不再实施错峰生产。日益严峻的需要再压减钢铁产能 3,000万吨左右，并推动钢铁 环保政策使得钢铁企业运营成本提高，运营压力有等行业超低排放改造。 所增加，但环保建设较为完善和领先的企业将受益环保政策方面，2017年3月，环保部会同其他 于差别化限产。
部委及六省（直辖市）联合发布《京津冀及周边地 总体来看，钢铁市场供大于求的矛盾仍然存区2017年大气污染防治工作方案》，要求京津冀大 在，产能淘汰尚未转变为实际的减产，同时需求端气污染传输通道城市包括河北、山西、山东和河南 好转的持续性存在较大的不确定因素，供给侧改革等省内 26个城市和北京及天津 2个直辖市多措并 仍需进一步的推进；环保政策持续加码，业内企业举强化冬季大气污染防治，全面降低区域污染排放 运营压力增加。此外，中诚信证评认为在减产的同负荷。上述工作方案指出要实施工业企业采暖季错 时重新调整产业结构才是行业复苏的真正手段，未峰生产，重点城市加大钢铁企业限产力度，石家庄、 来如何在深层次上加快产业结构调整、尽快实施产唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限 业转型升级以解决我国钢铁行业发展方式上存在产50%。8月，环保部再次发布《京津冀及周边地 的问题将是各大钢铁企业谋求发展的重中之重。
区 2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动
7 福建三钢闽光股份有限公司
立足区域市场，并辐射广东、江西、浙江、上海、业务运营
海南等周边地区。2017年公司进一步加强市场开跟踪期内公司产能保持稳定，产能释放充分，
拓，通过了中国核工业华兴建设有限公司的原产地公司钢材产销量均实现小幅增长，受益于产
评审，后续将积极跟踪霞浦、漳州等核电的审批工品结构的调整及钢材价格的提升，公司业务
作；公司的中板产品继续进驻福州尤溪洲大桥改造规模实现大幅增长
项目、福州市二环五四路口桥梁改造项目和华林路跟踪期内公司产能保持稳定，截至 2017年末
立交桥改造工程项目等省内各重点工程。2017年公公司拥有高炉6座，包括1,800m³高炉一座，1,050m³
司全年共销售钢材647.46万吨，较上年增长1.66%。
高炉两座，420m³高炉三座，合计生铁产能 562万
其中，螺纹钢销量为288.34万吨，同比减少9.37%；
吨/年；转炉5座，包括120吨转炉3座，100吨转
钢筋混泥土线材 59.31万吨，同比增长126.37%；
炉2座，合计粗钢产能620万吨/年；钢材产能610
金属制品用线材145.73万吨，同比增长2.62%；中万吨/年，其中建筑用钢材 310万吨/年，金属制品
板销量为144.70万吨，同比增长9.52%。螺纹钢和用线材150万吨/年，中板150万吨/年。产量方面，
其他产品销量减少，其余钢种销量均呈增长趋势，2017年钢铁行业延续上年良好发展态势，公司全年
主要是因为近年公司逐步推进产品结构调整，根据共生产生铁 574.88万吨、粗钢 651.84万吨和钢材
市场需求进行技术研发和新品种开发，稳步提高工631.11万吨，分别同比增长0.98%、4.41%和2.03%。
业用材生产比例。目前，公司产品仍以建筑施工用表2：2016～2018.Q1公司生铁、粗钢和钢材产量情况
钢为主，随着国家对房地产和PPP项目管控的趋严，单位：万吨
或对公司钢材销售产生一定负面影响，并影响公司
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|-|-|-|
|2016年|2017年|2018.Q1|

生铁 569.32 574.88 145.32
表4：2016~2017年公司产品销量及售价情况
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|-|-|-|-|
|粗钢|624.31|651.84|169.28|

钢材 618.56 631.11 164.42
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||2016年||2017年||
|产品|||||
||销量|销售均价|销量|销售均价|
|螺纹钢|318.14|2,058.75|288.34|3,277.47|
|钢筋混凝土|||||
||26.20|2,081.19|59.31|3,447.13|
|线材|||||

金属制品用
2017年公司建筑用钢材产量为 344.22万吨，同比 142.01 2,196.93 145.73 3,376.33线材
||||||
|-|-|-|-|-|
|中板|132.12|2,243.55|144.70|3,289.46|

同比增长1.97%；中板产量为142.11万吨，同比增 其他 18.41 2,263.54 9.38 3,209.55
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|-|-|-|-|-|
|合计|636.88|2,134.74|647.46|3,316.96|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
表3：2016～2018.Q1公司主要产品产量情况
得益于国家稳步推进供给侧结构性改革等一单位：万吨
系列政策措施的强有力推动，钢材价格震荡上行，
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||2017年末|2016年|2017年|2018.Q1|
|分产品|||||
||产能|产量|产量|产量|

建筑用钢材 310 342.97 344.22 87.97
纹钢销售均价为3,277.47元/吨，同比上涨59.20%；
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|金属制品|||||
||150|141.98|144.78|39.62|
|用线材|||||

中板 150 133.61 142.11 36.83 长65.63%；金属制品用线材销售均价为 3,376.33
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|-|-|-|-|-|
|合计|610|618.56|631.11|164.42|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
元/吨，同比上涨46.62%。
销售方面，公司“闽光”牌建筑用材是福建建筑
在产品价格大幅提升和产销量增长的推动下，
材第一品牌，产品销售以福建省钢材需求为依托，
公司业务规模大幅提升，2017年公司实现营业收入
8 福建三钢闽光股份有限公司
224.61亿元，同比增长59.09%。2018年1-3月，公 公司国内铁矿石部分采购自三钢集团旗下的司实现营业收入60.79亿元，同比增长27.14%。 潘洛铁矿，其余部分则采购自福建省内的其他矿山表5：2016~2017年公司主营业务收入构成情况表 及铁矿石贸易商。2017年，公司从潘洛铁矿采购铁
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|产品|2016年|2017年|
|螺纹钢|57.64|95.40|
|钢筋混凝土线材|13.43|20.44|
|金属制品用线材|31.08|49.20|
|中板|29.64|47.60|
|其他|4.17|3.01|

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||2016||2017||2018.Q1||
|项目|采购量|均价|采购量|均价|采购量|均价|

原材料价格上涨对公司盈利产生负面影响， 进口矿 645.06 506.26 680.08 615.63 177.50 608.89
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|-|-|-|-|-|-|-|
|国内矿|175.34|463.99|171.06|543.82|38.62|529.27|

效推进，公司初始盈利水平大幅提升
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
煤炭采购方面，2017年公司全年采购量为公司生产所需的原材料及燃料主要包括铁矿
99.98万吨，同比减少2.15%，从全年采购均价来石、煤炭、焦煤、白煤和废钢等，公司目前与主要
看，2017年公司煤炭采购均价为 1,353.57元/吨，供货商保持了良好的合作关系。2017年铁矿石和焦
较上年上涨57.29%。公司基本向长期合作供应商采煤等主要原材料和燃料的采购价格均大幅上涨，一
购，煤炭供应保障程度较高。
定程度上加大了公司资金及成本控制压力。
表9：2017年公司煤炭采购前5大供应商情况表6：2016~2018.Q1公司主要原燃料采购情况
单位：万吨单位：万吨
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|主要供应商|采购量|

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||2016年|2017年|2018.Q1|
|铁矿石|820.40|851.14|216.12|
|煤炭|102.18|99.98|24.80|
|焦炭|129.97|126.33|32.89|
|白煤|131.25|135.36|26.51|
|生铁|0.81|1.00|0.98|
|废钢|74.12|98.86|28.04|

|||
|-|-|
|合计|88.27|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理 数据来源：公司提供，中诚信证评整理
铁矿石采购方面，2017年在产销规模扩大的影
2017年公司外购焦炭 126.33万吨，同比减少响下，当年铁矿石采购需求上升，全年采购铁矿石 2.80%，从全年采购均价来看，2017年公司焦炭采 851.14万吨，较上年小幅增加3.75%，其中进口量 购均价为 1,968.35元/吨，较上年上涨64.68%。公为 680.08万吨，占总采购量的79.90%。从全年采 司焦炭供应商主要包括长期合作的外部供应商和购均价来看，2017年公司铁矿石采购均价为601.20 关联方，其中关联方供应商为中国平煤神马集团焦元/吨，较上年上涨20.91%。 化销售有限公司等，2017年公司向其采购焦炭表7：2016~2018.Q1公司主要原燃料平均采购价格情况 23.39万吨，占采购总量的比例为18.52%。
单位：元/吨 2017年公司进一步推进研发创新工作，全年研
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|-|-|-|-|
||2016年|2017年|2018.Q1|
|铁矿石|497.22|601.20|594.67|
|煤炭|860.57|1,353.57|1,425.69|
|焦炭|1,195.24|1,968.35|2,212.07|
|白煤|651.56|943.33|1,025.61|
|生铁|1,324.68|2,282.74|2,443.81|
|废钢|1,321.69|1,522.13|2,111.77|

金产品实物质量“金杯奖”。随着研发工作的深入， 步运行率达99.97%，有效提升生产过程中的治污控公司产品种类逐步增加，推动公司产品结构优化， 污能力，减少了污染物排放，公司主要环保指标均增加市场竞争力。同时，公司持续强化产品质量管 不同程度得到优化。
理，不断提高标准化操作水平，加强产品生产过程 表11：2016～2017年公司主要环保指标
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|-|-|-|
|技术指标|2016|2017|
|吨钢新水消耗（m3）|2.71|2.56|
|吨钢废水排放量（m3）|1.11|0.57|

固体废物综合利用率（%） 98.72 97.11强化措施落地，细化目标分解与考核；受以上因素
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|-|-|-|
|吨钢二氧化硫排放量（kg）|0.88|0.83|

影响，2017年公司实现吨钢同口径降低成本 47.66
吨钢烟（粉）排放量（kg） 0.21 0.20元。
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|-|-|-|
|吨钢COD排放量（kg）|0.02|0.007|

总的来看，2017年各类原燃料采购价格大幅增 废水循环利用率（%） 98.28 98.31长，加大公司成本控制压力，但公司通过降本增效
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
为进一步节能减排，公司持续推进技改项目，减弱了原材料成本上涨的影响，加之钢材售价的大
截至 2017年末公司在建及拟建技改项目计划总投幅提升，公司盈利能力得到提升。2017年公司实现
资为 25.90亿元，截至 2017年末，累计实现投资营业务收入 224.61亿元，同比增长59.09%，营业
2.14亿元，整体来看，公司未来投资规模较大，存毛利率达26.10%，较上年增加了13.58个百分点。
在一定资本支出压力，但相关技改和升级项目完工表10：2016~2017年公司主要产品毛利率情况
后将为公司进一步降本增效和节能减排提供支撑。
单位：%
表12：2018年公司计划投资项目表
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|-|-|-|
|产品|2016|2017|
|螺纹钢|12.05|28.45|
|金属制品用线材|13.00|29.32|
|中板|12.31|25.51|
|钢筋混凝土线材|10.13|21.81|
|其他|9.65|26.14|

|||
|-|-|
|2#焦炉烟气脱硫脱硝工程|4,100|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
球团工程 52,000
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|-|-|
|厂区雨污分流|6,800|

后山渣场挡土坝综合治理 3,000量下降，但2018年国家将启动钢铁行业超低
|||
|-|-|
|焦炉煤气净化系统改造|2,300|

排放改造，使得公司短期内仍面临较大的环
焦炉机侧装煤推焦除尘系统升级改造 1,800
|||
|-|-|
|焦化厂脱酚后处理系统改造|1,600|

2017年，公司环保总支出约9.5亿元，其中环 一棒冷床区设备综合改造 1,240
|||
|-|-|
|二泵站新建高密度沉淀池|1,700|

烧结北区料场封闭升级改造 14,640改造，主要包括焦化煤场煤棚工程（二期）、焦炉
|||
|-|-|
|焦化桥改造|1,700|

物联云商和生产管控中心 29,760灰改造（大修）、200㎡烧结机头烟气脱硫项目、220
|||
|-|-|
|漳州闽光恢复生产工程|3,500|

㎡烧结料场防风抑尘网项目、180㎡烧结机头烟气
炼铁5#高炉大修改造工程 21,081
|||
|-|-|
|闽光零星技改项目|15,427|

环保要求进一步趋严，使得公司短期内仍面临较大 总资本化比率分别为31.11%和12.29%，分别较年的环控压力，并将加大公司的环保投入，或对其盈 初上升 1.02和 0.85个百分点，但与业内上市公司利水平产生一定负面影响。 相比，公司财务杠杆率处于较低水平。
表13：截至2017年末钢铁行业部分上市公司资本结构比较财务分析
|||
|-|-|
|总资产（亿元）|资产负债率（%）|

以下分析基于经致同会计师事务所（特殊普通 鞍钢股份 892.04 43.52
||||
|-|-|-|
|首钢股份|1,341.59|72.78|

马钢股份 721.92 62.27年财务报告，以及未经审计的 2018年 1季度财务
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|-|-|-|
|山东钢铁|570.04|54.70|

新钢股份 332.26 58.21更，2016年数据经过追溯调整，此处使用 2017年
||||
|-|-|-|
|南钢股份|377.35|58.77|

审计报告年初数。
三钢闽光 157.51 30.09数据来源：东方财富，中诚信证评整理
资本结构
从资产结构来看，公司资产以流动资产为主。
近年随着公司业务规模的增长，公司资产规模
2017年末，公司流动资产占资产总额的51.99%，呈增长态势，截至2017年末，公司总资产为157.51
随着业务规模的扩张，公司货币资金和应收票据大亿元，同比增长25.25%；随着有息债务的到期偿还，
幅增长，带动公司流动资产同比增长52.00%至公司负债规模逐年减少，截至 2017年末，总负债
81.90亿元。公司流动资产主要包括货币资金36.86为47.40亿元，同比减少10.18%。所有者权益方面，
亿元、应收票据 27.48亿元和存货 14.82亿元。其2017年钢铁行业回暖，公司经营业绩大幅提升，随
中，货币资金主要为银行存款，同比增长22.85%；
着利润的有效留存，公司自有资本实力得到增强，
当期公司业务规模大幅扩张且公司银行承兑汇票截至2017年末，公司所有者权益同比增长50.88%
贴现及背书规模较上年减少，应收票据同比增长至110.11亿元。公司于2018年5月进行利润分配，
1,037.36%；存货主要包括原材料、在产品和库存商以公司现有总股本1,373,614,962股为基数，向全体
品等。同期末，公司非流动资产合计 75.62亿元，股东每 10股派 15元人民币现金，合计分配 20.60
同比增长5.21%，主要包括固定资产 65.11亿元和亿元，一定程度削弱自有资本实力。受益于自有资
无形资产3.27亿元。其中，固定资产主要系房屋及本实力的大幅提升和债务规模的缩减，公司财务杠
建筑物和机械设备等；无形资产主要系土地使用杆水平下降较快，2017年末资产负债率和总资本化
权。
比率分别为30.09%和11.44%，较上年分别下降
从负债结构来看，公司负债以流动负债为主，11.88个百分点和16.88个百分点。
截至2017年末，公司流动负债合计41.80亿元，同图4：2015～2018.Q1公司资本结构分析
比减少6.94%，主要包括短期借款 11.31亿元、应付票据0.12亿元、应付账款10.73亿元、预收账款 7.84亿元、应交税费 7.46亿元和其他应付款 2.87亿元。其中，短期借款主要是保证借款，随着借款的到期偿还，同比减少37.13%；当期公司加大现金支付比例，应付票据同比减少98.14%；随着业务规模的大幅增长，公司应付账款和预收账款分别同比
增长20.11%和59.34%；应交税费主要为企业所得
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
税和增值税等，受 2017年公司业务及盈利规模大
截至 2018年 3月末，公司资产总额为 173.85 幅提升影响，应交税费较上年同比增加7.36亿元。
亿元，所有者权益合计119.76亿元，资产负债率和 同期末，公司非流动负债合计5.60亿元，主要包括
11 福建三钢闽光股份有限公司
应付债券2.25亿元和长期应付职工薪酬3.24亿元。 图6：2015～2018.Q1公司收入成本分析其中，2017年公司兑付1.74亿元投资者回售的“11
三钢02”，且“11三钢01”余额0.55亿元剩余期限不
足一年重分类至一年内到期的非流动负债科目，应
付债券同比减少50.28%。
图5：2015～2018.Q1公司债务结构分析
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期间费用方面，2017年公司期间费用为 3.44亿元，较2016年下降18.92%。其中，受业务规模增长等原因影响，销售费用同比增长8.22%；管理费主要由人工费用及折旧费用等构成，整体规模较为稳定；随着有息债务规模减少，公司财务费用亦资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
减少。2017年公司三费收入占比下降 1.47个百分从债务规模来看，随着有息债务的偿还，2017
点至1.53%；2018年1~3月，公司期间费用支出合年末总债务较上年下降50.64%至14.23亿元。其中，
计0.75亿元，三费收入占比1.23%，期间费用控制公司短期债务11.97亿元，长期债务2.25亿元，长
能力得到明显改善。
短期债务比（短期债务/长期债务）为5.31，较上年
末降低0.05。整体来看，公司总债务规模不断减小，
表14：2015～2018.Q1公司三费收入比情况单位：亿元、%但仍集中于短期债务，截至 2018年 3月末，长短
||||||
|-|-|-|-|-|
||2015年|2016年|2017年|2018.Q1|
|销售费用|0.49|0.70|0.76|0.22|
|管理费用|1.87|2.09|1.98|0.37|
|财务费用|2.11|1.45|0.70|0.15|
|三费合计|4.47|4.24|3.44|0.75|
|三费收入占比|3.57|3.00|1.53|1.23|

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
盈利能力
受钢铁行业回暖、钢价持续上涨等因素影响，2017年，得益于钢铁行业回暖，钢材价格震荡
2017年公司初始获利能力和业务规模均大幅提升，上行，全年公司实现营业收入224.61亿元，同比增
加之期间费用控制能力进一步增强，公司经营性业长59.09%。2018年1-3月，公司实现营业收入60.79
务利润同比增长322.35%至53.30亿元。此外，2017亿元，同比增长27.14%。毛利率方面，2017年主
年公司计提资产减值损失-0.01亿元，主要系坏账损要原燃料平均采购价格较上年增长增加公司成本
失转回；同期，实现投资收益0.59亿元，同比增长控制压力，但受益于钢价回升和降本增效措施的推
64.47%；此外，公司资产处置损失1.00亿元，较上进，2017年公司营业毛利率达26.10%，同比提升
年增加 0.40亿元。综上，2017年公司实现利润总 13.58个百分点。2018年一季度公司综合毛利率为
额52.97亿元，同比增长328.53%，盈利能力增强。
22.82%，同比提升9.45个百分点。
12 福建三钢闽光股份有限公司
图7：2015～2018.Q1公司利润总额构成 融资的事项。本案件中，福建省三明市永利物资有限公司等九家企业（据悉，该等企业的实际控制人均为自然人彭根发）为涉案贷款的借款方，涉案银行中国民生银行冶金事业部福建分部等四家银行为贷款方。经公司核实，确信未与涉案银行、企业签订涉案的保兑仓三方协议或动产融资差额回购协议，未向涉案银行出具过涉案的额度占用确认函，未收到任何一张涉案的银行承兑汇票或商业承兑汇票，与福建省三明市永利物资有限公司等九家企业不存在涉案协议或商业汇票项下的贸易关系。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
整体来看，2017年受短期钢材社会库存量较低 2017年2月27日，公司向法院申请撤回对中国民以及钢铁行业下游需求量增加影响，钢铁价格持续 生银行股份有限公司泉州分行及中国民生银行股上行，公司收入规模和盈利能力均大幅提升。但目 份有限公司的起诉，同时变更对中国民生银行股份前市场供大于求的矛盾仍然突出，需求端好转的持 有限公司福州分行的诉讼请求为：返还擅自扣划款续性存在较大的不确定因素，中诚信证评将持续关 项975.42万元及利息，案件一审宣判，判决由中国注钢材价格波动对公司盈利水平的影响。 民生银行股份有限公司福州分行返还本公司被扣划的存款975.42万元，中国民生银行股份有限公司偿债能力
福州分行上诉至福建省三明市中级人民法院，案件从偿债指标来看，2017年公司盈利良好，带动
终审宣判，判决驳回上诉，维持原判。同年 3月 6公司EBITDA同比大幅增长231.95%至58.19亿元，
日，公司要求中国民生银行股份有限公司泉州分行加之债务规模和利息支出快速下降，EBITDA对总
返还擅自扣押公司资金本金 335.71万元及利息债务和利息支出的覆盖能力均有所增强，2017年公
26.36万元，案件一审宣判，判决由中国民生银行司总债务/EBITDA和 EBITDA利息保障倍数分别
股份有限公司泉州分行返还本公司被扣划的存款为0.24倍和57.34倍。现金流方面，2017年公司经
335.71万元并向公司支付利息 25.18万元，中国民营活动净现金流为29.99亿元，同比增长200.55%，
生银行股份有限公司泉州分行上诉至福建省三明同期经营活动净现金流/利息支出和经营活动净现
市中级人民法院，案件终审宣判，判决驳回上诉，金流/总债务分别为29.55和2.11倍，经营活动净现
维持原判。同年3月6日，公司要求中国民生银行金流能对债务本息的覆盖能力明显增强。
股份有限公司、中国民生银行股份有限公司福州分表15：2015～2017年公司偿债能力分析
行及中国民生银行股份有限公司泉州分行立即撤单位：亿元
销在中国人民银行征信中心企业征信系统中三钢
|||||
|-|-|-|-|
||2015年|2016年|2017年|
|经营活动净现金流|4.14|9.98|29.99|
|EBITDA|-6.24|17.53|58.19|
|总债务/EBITDA（X）|-6.05|1.64|0.24|
|EBITDA利息保障倍数（X）|-2.90|10.88|57.34|
|经营活动净现金流/总债务||||
||0.11|0.35|2.11|
|（X）||||
|经营活动净现金流/利息支出||||
||1.93|6.19|29.55|
|（X）||||

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
案件正在审理中。此外，2017年公司无对外担保及
或有负债方面，截至 2017年末，公司存在一 资产抵押等其他重大事项。
起未决诉讼，系他人涉嫌伪造公司印章、骗取银行 银行授信方面，截至 2017年末，公司拥有银
13 福建三钢闽光股份有限公司
行授信额度27.82亿元，其中尚未使用额度为16.51 闽光运营，目前焦炭产能180万吨。化工业务方面，亿元。同时，公司系上市公司，可通过增发、配售 三钢集团化工业务主要由子公司福建三钢（集团）股票等方式进行股权融资。整体来看，公司融资渠 三明化工有限责任公司运营（以下简称“三明化道较为顺畅，财务弹性较大。 工”），该业务已于 2017年 6月停产，受此影响，总体来看，2017年受益于钢价回暖，公司业务 2017年尿素等化工用品实现收入 0.20亿元，同比规模和盈利能力均大幅提升；同时，随着有息债务 减少2.85亿元。目前800多名员工实现稳妥安置，的到期偿还，债务规模下降，财务杠杆比率快速下 三明化工开始实施转型升级发展项目——煤炭绿降，财务结构稳健性提升，偿债能力很强。 色转化和高纯超净电子级氟化氢两大工程，节能减排系统改造（含煤炭绿色转化）工程进展顺利，氟担保实力
化工项目已获得批准，预计2018年底建成投产。
三钢集团为本期公司债券提供了全额不可撤
财务分析
销的连带责任保证担保。
以下分析基于经致同会计师事务所（特殊普通三钢集团是福建省最大的钢铁联合生产企业，
合伙）审计并出具的标准无保留意见的2015~2017在福建省国有资产管理委员会的授权下经营管理
年财务报告，所有数据均为合并口径数据，因会计其所属的国有资产。三钢集团的业务主要分为钢
准则变更，2016年数据经过追溯调整，此处使用铁、焦炭、化工等板块。受益于钢铁行业回暖，2017
2017年审计报告年初数。
年三钢集团实现主营业务收入503.56亿元，同比增
资本结构方面，截至 2017年末，三钢集团总长76.17%，其中钢材、铁矿石和焦炭等产品实现收
资产规模为 314.40亿元，较年初增长19.60%，总入499.34亿元，在主营业务收入中占比为99.16%，
债务为55.86亿元，较年初减少29.02%，其中短期是三钢集团的主要收入来源。
债务52.12亿元，长期债务3.75亿元。同期末，三表16：2016~2017年三钢集团主营业务收入构成情况
钢集团资产负债率和总资本化比率分别为49.47%单位：亿元、%
和26.02%，分别较上年下降12.49个百分点和18.02
||||||
|-|-|-|-|-|
||2016年||2017年||
|产品|||||
||收入|占比|收入|占比|
|钢材、铁矿石、|||||
||276.11|96.60|499.34|99.16|
|焦炭等|||||
|尿素等化工用品|3.05|1.07|0.20|0.04|

总收入 510.20亿元，同比大幅提升72.73%。毛利房地产商品房 0.99 0.34 0.08 0.02
率方面，受益于钢价的上涨，2017年三钢集团营业
||||||
|-|-|-|-|-|
|其他|5.69|1.99|3.94|0.78|

合计 285.84 100.00 503.56 100.00 毛利率达20.12%，同比增加10.46个百分点。受此数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
影响，2017年三钢集团实现经营性业务利润 86.91钢铁业务方面，三钢集团钢铁业务的运营主体
亿元，同比增长445.98%。同期，三钢集团计提资主要为子公司三钢闽光、三安钢铁和福建罗源闽光
产减值损失0.16亿元，主要系无形资产减值损失；
钢铁有限责任公司。截至 2017年末三钢集团拥有
当年营业外损益-1.97亿元，主要为债务重组损失；
生铁 955万吨、粗钢 1,040万吨及钢材 1,010万吨
当年资产处置收益 0.24亿元。综上，2017年三钢的产能，分别较上年增加13万吨、20万吨和18万
集团实现利润总额83.43亿元，同比增长601.72%。
吨。当年受益于钢铁行业回暖，主要钢材产品价格
从偿债指标看，受业务规模扩张及盈利能力增大幅提升，三钢集团钢铁业务经营业绩大幅提升。
强的影响，三钢集团获现能力大幅提升，2017年经
除钢铁业务之外，三钢集团还有焦炭业务和化
营活动净现金流和 EBITDA分别为 94.88亿元和
工业务。焦炭业务方面，三钢集团焦炭业务主要由
47.16亿元，同期 EBITDA利息保障倍数以及总债
子公司山西曲沃县闽光焦化有限责任公司和三钢
务/EBITDA指标分别为0.59倍和28.24倍；同期经
14 福建三钢闽光股份有限公司
营活动净现金流/利息支出和经营活动净现金流/总
债务分别为14.04倍和0.84倍，经营活动净现金流
和EBITDA对债务本息的覆盖能力增强。
表17：2015～2017年三钢集团偿债能力分析
单位：亿元
||||
|-|-|-|
|2015年|2016年|2017年|

经营活动净现金流 6.83 10.62 47.16
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA|1.95|24.38|94.88|

总债务/EBITDA（X） 44.44 3.23 0.59
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息保障系数（X）|0.37|5.99|28.24|

经营活动净现金流/
0.08 0.13 0.84
总债务（X）
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金流/||||
||1.30|2.61|14.04|
|利息支出（X）||||

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
银行授信方面，截至 2017年末，三钢集团本
部拥有银行授信额度 17.12亿元，其中尚未使用额
度为2.23亿元。
或有负债方面，截至 2017年末，三钢集团对
外担保余额为8.05亿元，担保比率为5.07%。
总体而言，三钢集团整体实力较强，其提供的
全额不可撤销的连带责任保证担保能够对本期公
司债券的按期偿还提供保障。
结论
中诚信证评维持三钢闽光主体信用等级AA，
评级展望为稳定，维持“福建三钢闽光股份有限公
司2011年公司债券（第一期）”的信用级别为AA，
维持“福建三钢闽光股份有限公司 2011年公司债
券（第二期）”的信用级别为AA。
15 福建三钢闽光股份有限公司
附一：福建三钢闽光股份有限公司股权结构图（截至2017年 12月31日）
福建省人民政府国有资产监督管理委员会
100%
福建省冶金（控股）有限责任公司
94.4906%
福建省三钢（集团）有限责任公司
53.42%
福建三钢闽光股份有限公司
|||||
|-|-|-|-|
|序号|公司名称|主要产品或服务|持股比例|

 1 丰城新高焦化有限公司 生产和销售焦炭及其附属产品 3.00%
|||||
|-|-|-|-|
|2|萍乡焦化有限责任公司|冶炼焦炭及销售等|5.5556%|

 3 中国平煤神马集团许昌首山化工科技有限公司 粗苯、煤气、焦炭、焦油生产经营等 6.87%
|||||
|-|-|-|-|
|4|鞍钢冷轧钢板（莆田）有限公司|黑色金属压延加工，钢材轧制的副产品等|10.00%|

 5 中国平煤神马集团焦化销售有限公司 焦炭、煤炭、煤矸石、建材等 13.30%
|||||
|-|-|-|-|
|||金属深加工；耐火材料、废钢处理回收的生产、销售等||
|6|福建省闽光新型材料有限公司||21.00%|

7 福建天尊新材料制造有限公司 生产、制造烧结、炼铁、炼钢、轧钢 30.00%
|||||
|-|-|-|-|
|8|国投闽光（三明）城市资源有限公司|废弃资源回收|30.00%|

 9 福建三钢国贸有限公司 自营和代理各类商品和技术的进出口等 49.00%
|||||
|-|-|-|-|
|10|福建漳州闽光钢铁有限责任公司|钢材生产与制造|100.00%|

 11 泉州闽光智能物流有限公司 物流业务 100.00%
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|12|福建闽光能源科技有限公司|购电、售电业务|100.00%|

16 福建三钢闽光股份有限公司
附二：福建三钢闽光股份有限公司组织结构图（截至2017年 12月31日）
17 福建三钢闽光股份有限公司
附三：福建三钢闽光股份有限公司主要财务数据及指标
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|财务数据（单位：万元）|2015|2016|2017|2018.Q1|
|货币资金|103,538.98|300,072.54|368,632.37|348,469.14|
|应收账款净额|487.04|652.51|21.83|1,856.54|
|存货净额|84,702.33|154,734.31|148,200.88|177,300.75|
|流动资产|229,707.77|538,799.64|818,969.04|982,942.26|
|长期投资|19,450.25|22,905.95|26,738.39|28,283.70|
|固定资产合计|418,551.85|652,530.79|668,859.83|668,228.34|
|总资产|712,411.97|1,257,539.93|1,575,126.88|1,738,522.52|
|短期债务|277,802.47|242,948.66|119,747.96|145,251.07|
|长期债务|99,549.67|45,323.96|22,533.22|22,548.66|
|总债务（短期债务+长期债务）|377,352.14|288,272.62|142,281.18|167,799.73|
|总负债|547,509.78|527,750.35|474,018.81|540,887.19|
|所有者权益（含少数股东权益）|164,902.19|729,789.59|1,101,108.08|1,197,635.33|
|营业总收入|1,254,194.55|1,411,793.33|2,246,053.48|607,891.20|
|三费前利润|-59,048.44|168,592.15|567,397.87|132,926.15|
|投资收益|-314.52|3,573.69|5,877.72|1,764.85|
|净利润|-92,863.64|92,653.47|398,972.53|96,572.69|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|-62,370.66|175,291.75|581,880.90|-|
|经营活动产生现金净流量|41,411.48|99,788.91|299,913.83|14,070.83|
|投资活动产生现金净流量|-24,822.06|-104,438.10|-85,755.35|-76,825.39|
|筹资活动产生现金净流量|-44,533.56|197,632.75|-121,048.65|22,591.34|
|现金及现金等价物净增加额|-27,944.15|192,983.56|93,109.83|-40,163.22|
|财务指标|2015|2016|2017|2018.Q1|
|营业毛利率（%）|-4.48|12.52|26.10|22.82|
|所有者权益收益率（%）|-56.31|12.70|36.23|32.25|
|EBITDA/营业总收入（%）|-4.97|12.42|25.91|-|
|速动比率（X）|0.35|0.86|1.60|1.66|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.11|0.35|2.11|1.34|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.15|0.41|2.50|1.55|
|经营活动净现金/利息支出（X）|1.93|6.19|29.55|-|
|EBITDA利息倍数（X）|-2.90|10.88|57.34|-|
|总债务/EBITDA（X）|-6.05|1.64|0.24|-|
|资产负债率（%）|76.85|41.97|30.09|31.11|
|总资本化比率（%）|69.59|28.32|11.44|12.29|
|长期资本化比率（%）|37.64|5.85|2.01|1.85|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益；
2、三钢闽光2018年1季度末所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务指标经年化处理。
18 福建三钢闽光股份有限公司
附四：福建省三钢（集团）有限责任公司主要财务数据及指标
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|财务数据（单位：万元）|2015|2016|2017|
|货币资金|239,112.73|529,319.13|601,714.87|
|应收账款净额|10,976.86|8,888.26|10,829.38|
|存货净额|192,796.01|308,290.06|285,633.02|
|流动资产|653,862.16|1,122,569.73|1,560,685.28|
|长期投资|135,493.06|119,850.05|125,690.09|
|固定资产合计|1,311,814.18|1,236,728.66|1,252,373.71|
|总资产|2,258,008.32|2,628,899.08|3,144,044.90|
|短期债务|706,452.13|731,677.16|521,159.80|
|长期债务|158,549.67|55,323.96|37,471.10|
|总债务（短期债务＋长期债务）|865,001.80|787,001.12|558,630.90|
|总负债|1,598,738.02|1,628,817.29|1,555,516.08|
|所有者权益（含少数股东权益）|659,270.30|1,000,081.79|1,588,528.83|
|营业总收入|2,460,672.13|2,953,778.87|5,102,002.66|
|三费前利润|-7,699.40|269,705.42|992,129.68|
|投资收益|5,402.15|15,214.02|-53.59|
|净利润|-135430.24|76,631.27|629,873.25|
|息税折旧摊销前盈余EBITDA|19,464.87|243,848.46|948,770.65|
|经营活动产生现金净流量|68,333.62|106,231.67|471,580.15|
|投资活动产生现金净流量|-172,079.08|-80,112.75|-128,826.03|
|筹资活动产生现金净流量|38,223.83|195,702.48|-198,980.56|
|现金及现金等价物净增加额|-65,885.56|222,156.15|143,528.09|
|财务指标|2015|2016|2017|
|营业毛利率（%）|0.08|9.66|20.12|
|所有者权益收益率（%）|-20.54|7.66|39.65|
|EBITDA/营业总收入（%）|0.79|8.26|18.60|
|速动比率（X）|0.34|0.55|0.91|
|经营活动净现金/总债务（X）|0.08|0.13|0.84|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.10|0.15|0.90|
|经营活动净现金/利息支出（X）|1.30|2.61|14.04|
|EBITDA利息倍数（X）|0.37|5.99|28.24|
|总债务/EBITDA（X）|44.44|3.23|0.59|
|资产负债率（%）|70.80|61.96|49.47|
|总资本化比率（%）|56.75|44.04|26.02|
|长期资本化比率（%）|19.39|5.24|2.30|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。
19 福建三钢闽光股份有限公司
附五：基本财务指标的计算公式
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|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
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|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
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|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
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|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
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|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
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|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入
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|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
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|-|
|所有者权益收益率＝净利润/所有者权益|

流动比率＝流动资产/流动负债
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|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
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|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
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|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
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|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

20 福建三钢闽光股份有限公司
附六：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
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|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
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|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
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|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
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|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
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|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
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|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
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|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
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|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
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|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
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|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
21 福建三钢闽光股份有限公司