上海东洲资产评估有限公司
关于
深圳证券交易所
《关于对富春通信股份有限公司的重组问询函》
的回复
二〇一五年十月
深圳证券交易所创业板公司管理部：
上海东洲资产评估有限公司接受富春通信股份有限公司的委托，对富春通信股份有限公司拟发行股份购买春秋时代（天津）影业有限公司股权所涉及的股东全部权益价值进行资产评估，于2015年9月28日出具了《富春通信股份有限公司拟发行股份购买春秋时代（天津）影业有限公司股权所涉及的股东全部权益价值评估报告》。
本公司的意见答复如下：
报告书显示，2014年票房过亿的国产片仅36部，仅占全年生产影片的5%左右，请结合行业的发展情况、标的公司目前储备的各影视项目的收入预测情况补充说明及披露后期收入增长评估的合理性及盈利预测的可实现性。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。
答复：
春秋时代后期收入增长评估的合理性及盈利预测的可实现性分析如下：
1、电影行业市场前景广阔
（1）在国家提振文化产业成为战略性新兴产业的背景下，政府出台了一系列促进电影行业发展的扶持政策。
随着我国国民经济的持续增长、人民物质生活水平的不断提高，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力均实现了快速提升。近年来国家有关部门先后颁布了《文化产业振兴规划》、《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》、《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》、《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》等一系列重要政策文件，均明确提出要重点发展影视制作等重点文化产业，鼓励通过对重点文化产业的大力发展，建立完善的产业发展生态环境，提升文化产业整体实力和国际竞争力。
国家的宏观性政策为重点文化行业实现快速发展提供了良好的政策环境，作为文化娱乐市场重要组成部分的电影市场已连续多年实现电影票房的快速增长，并吸引了各类社会资本积极进军电影业淘金，对整个影视剧行业和公司的长远发展具有深远影响，从而进一步推动了电影行业的良性快速发展。
（2）我国电影产业保持持续快速的发展
近年来，得益于国民经济的持续快速增长，我国的电影产业保持持续快速的发展。2014年电影产业取得了突破性进展，全年总票房达到296.39亿元，比2013年净增 78.7亿元，比上年增长36.15%，票房接近世界第一大票房市场北美地区的50%；2014年全国电影观众人次为8.33亿，增幅36.6%；2014年中国内地共有影院4,918家，新开业101家，累计银幕23,592块，较上年增加5,397块。随着院线和银幕强劲增长、电影类型尝试更加多元化、二三线甚至四线城市观影人群助推，我国电影观影人次将持续的增加，其为电影市场繁荣提供了充足的发展动力。
（3）新媒体的兴起为电影行业注入新活力
新媒体发展迅速，电影的放映渠道更加多元化，以视频网站为代表的新媒体作为电影的后院线市场的重要性越来越明显，带来影视剧的新增需求。我国新媒体市场中的网络媒体市场处于快速上升通道，网民用户不断攀升。互联网的迅速普及培养了大规模的网络视频用户，也为影视剧制作行业带来了新机遇。
近年来，国产电影票房收入的增长一直高于产量增长，其根本原因在于大投入、大制作，兼具思想性和艺术性，商业化运作水平较高的国产影片数量在不断增多。这些高质量国产影片的出现，大幅度提升了国产影片的市场地位，弱化了进口大片对国内电影市场的冲击。春秋时代立志生产有品质、有追求、有特点的商业类型影视，坚持精品剧定位，有志成为中国传奇电影制造者。市场前景及精品剧定位为春秋时代提供了良好的发展机会。
2、春秋时代的核心竞争优势
（1）对军事题材电影匠心独具，眼光独到
春秋时代创始人吕建民对军事领域颇有研究，对军事类题材的具备就有独到的眼光，其并且能够协调各方的资源，以其巨大的正面能量获得军方最大的支持。
《战狼》的成功证明了春秋时代在军事题材方面的独到眼光，能够较好地展现中国军人的风采，并且抓住了拥有民族主义倾向的观众群体，也为春秋时代在军事题材类型电影与军方合作奠定了坚实的基础，后续摄制的军事题材类型电影如《战狼2》、《霸天狼》（现代空战片）等也将继续获得军方的强力支持。
（2）具备较为准确的选材能力及良好的内容策划能力，自创IP能力突出
春秋时代创始人吕建民为资深电影人、出品人、制作人，多年的从业经验使
得其对政策导向、观众偏好有着较为准确的把握和预见，能够将主流文化价值与普通观众欣赏需求相结合，这不仅保证了春秋时代电影题材规划布局的审慎性、合理性和前瞻性，同时也降低了影视剧投资制作风险。春秋时代通过与知名导演、制片人、编剧共同合作开发剧本，以获得更好适销性和商业价值的IP，比如获得较高票房的《战狼》，具有较好票房预期的《大话西游Ⅲ》，入围第 67届戛纳国际电影节的《幻想曲》等。同时，春秋时代凭借其较为准确的选材能力，对文学小说和现有剧本进行筛选，并对较为优秀的小说和剧本进行改编，保证春秋时代影视剧业务能够获取优质创作资源，比如《猴王的女儿》等。
春秋时代较为准确的选材能力及良好的内容策划能力不仅能使影视剧作品具有很高的发行审核通过率，又能满足观众偏好，收获较高的票房收入，进而保证影视剧作品具备较强的盈利能力。
3、春秋时代收入预测的合理性及盈利预测的可实现性分析
春秋时代预测2016年收入1.88亿元，同比增长91%，预测的收入主要来源于三部电影，即《愚人游戏》、《商学院合伙人》及《大话西游Ⅲ》，该三部电影预测收入占2016年预测收入的89%。
《大话西游Ⅲ》继续由《大话西游1》、《大话西游2》的导演兼编剧刘镇伟执导，目前已完成前期拍摄进入后期制作阶段。同类型题材电影均取得不俗的票房业绩，如 2013年上映的《西游·降魔篇》是由周星驰监制、编剧、导演，取得了12.46亿的票房佳绩，2015年上映的由田晓鹏执导《大圣归来》，取得了 9.56亿人民币。经查询近一个月的百度关注指数，《大话西游Ⅲ》受关注指数显著高于《西游·降魔篇2》，在近年来西游系列均取得佳绩的情况下，预测6.5亿票房是较为谨慎的。
《商学院合伙人》由张太维导演，主演为姚晨、郝蕾、唐嫣、郭富城、王一博、李晨等，目前已完成前期拍摄进入后期制作阶段。同类型的《中国合伙人》于 2013年上映，由导演陈可辛执导，黄晓明、邓超、佟大为主演，取得了 5.37亿的票房佳绩，《商学院合伙人》作为《中国合伙人》的女性版，并且在拥有众多明星阵容的情况下，预测5.5亿票房是较为谨慎的。
《愚人游戏》由俄罗斯著名导演谢尔盖·波德罗夫执导，预计将于 11月开机。该导演执导的《第七子：降魔之战》于2015年上映在国内取得了1.72亿票
房，《愚人游戏》在拥有孙红雷及范冰冰等实力影星的情况下，预测 1.5亿票房是较为谨慎的。
春秋时代预测2017年收入3.05亿元，同比增长62%，预测的收入主要来源于三部电影，即《战狼2》、《霸天狼》（现代空战片）及《猴王的女儿》，该三部电影预测收入占2017年预测收入的73%。
《战狼2》将继续由吴京导演、主演，《霸天狼》为我国首部现代空战片，已明确空军现役主要战斗机类型均会在该片中亮相。在《战狼》已取得 5.43亿票房佳绩，并得到中央军委、中宣部、国家广电总局的高度评价的情况下，《战狼2》及《霸天狼》将继续获得军方的大力支持，将紧紧抓住军事爱好者和拥有民族主义倾向的观众群体，如韩国首部空战动作影片《R2B：返回基地》在韩国获得了 120万观影人次，中国拥有众多的军事迷，预测《战狼2》及《霸天狼》合计9亿票房是较为谨慎的。
春秋时代自创IP能力突出，《猴王的女儿》为美国作者编著的以西游记为背景的长篇小说，该小说共三部，春秋时代拟将每部小说改编为电影剧本并搬上银幕，自创《猴王的女儿》IP；在近年来西游系列均取得佳绩的情况下，预测3亿票房是较为谨慎的。
春秋时代成立于2014年，基于近年来我国影视行业处于迅速发展的形势下，2015年至2017年处于快速成长期，春秋时代预测收入增长较快，2018年及以后发展逐渐趋于平缓，收入增长率均保守预计低于电影票房增幅。
综上所述，电影行业良好的发展前景和巨大的市场需求为春秋时代的发展提供了广阔的空间，其独特的军事类题材电影地位、准确的选材能力、良好的内容策划能力、优秀的自创 IP能力和强大的资源协调能力为其实现业绩承诺提供了强有力的保障，春秋时代预测的收入增长具有合理性，未来盈利能力预测具有较高的可实现性。
经核查，独立财务顾问认为，电影行业良好的发展前景和巨大的市场需求为春秋时代的发展提供了广阔的空间，其独特的军事类题材电影地位、准确的选材能力、良好的内容策划能力、优秀的自创 IP能力和强大的资源协调能力为其实现业绩承诺提供了强有力的保障，春秋时代预测的收入增长具有合理性，未来盈利能力预测具有较高的可实现性。
经核查，评估师认为，电影行业良好的发展前景和巨大的市场需求为春秋时代的发展提供了广阔的空间，其独特的军事类题材电影地位、准确的选材能力、良好的内容策划能力、优秀的自创 IP能力和强大的资源协调能力为其实现业绩承诺提供了强有力的保障，春秋时代预测的收入增长具有合理性，未来盈利能力预测具有较高的可实现性。
（本页无正文，系《上海东洲资产评估有限公司关于深圳证券交易所<关于对富春通信股份有限公司的重组问询函>的回复》之盖章页）
上海东洲资产评估有限公司（盖章） 签字评估师：
负责人：王小敏 方明：
黎云：