河南通达电缆股份有限公司
关于开展 2014年度远期外汇锁定业务的
可行性分析报告
河南通达电缆股份有限公司（以下简称“公司”）自2009年设立外贸部以来，已与秘鲁、哥伦比亚、美国、加拿大、越南、印尼等40多个国家的客户建立了良好的合作关系。随着公司外贸业务的不断发展，公司出口销售收入占公司主营业务收入的比重不断加大。
近年来，国际金融形势风云变幻，人民币汇率波动较大，导致公司外贸业务利润风险加大，为有效扩大产品出口，同时保证公司出口业务的利润水平，公司应开展远期外汇锁定业务。
一、开展远期外汇锁定业务的背景
随着经济的不断全球化发展，国际间的进出口贸易与日俱增。中国经济的不断对外开放以及政策的调整，中国企业进出口的外汇业务不断增多，因此企业也将面临巨大的外汇风险。
由于我国外汇市场的发展仍处于初级阶段，企业的风险意识比较淡薄，使得远期外汇锁定业务自推出以来，并没有得到企业的重视及充分的运用，有的企业甚至对这项业务还不够了解，从而增加了企业不必要的财务成本，使企业蒙受损失。国际外汇市场的波动剧烈，汇率和利率起伏不定，给对外企业的经营带来了很大的不确定性。因而，认识远期外汇交易业务，加强企业的汇率风险管理，成为对外企业稳定经营的迫切需求。
二、远期外汇交易的基本情况
远期外汇交易(Forward ExchangeTransaction）又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。
远期外汇业务即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先签订合
同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。
在出口商以短期信贷方式出卖商品，进口商以延期付款方式买进商品的情况下，从成交到结算这一其间对他们来讲都存在着一定的外汇风险。因汇率的波动或上（下）浮动，出口商的本币收入可能比预期的数额减少，进口商的本币支付可能比预期的数额增加。
在国际贸易实务中，为了减少外汇风险，有远期外汇收入的出口商可以与银行订立出卖远期外汇的合同，一定时期以后，按签约时规定的价格将其外汇收入出卖给银行，从而防止汇率下跌，在经济上遭受损失；有远期外汇支出的进口商也可与银行签定购买远期外汇合同，一定时期以后，按签约时规定的价格向银行购，从而防止汇率上涨而增加成本负担。此外，由于远期外汇买卖的存在，也便于有远期外汇收支的出、进口商核算其出、进口商的成本，确定销售价格，事先计算利润盈亏。
三、远期外汇市场的主要功能分析
1、远期外汇市场提供了外汇市场中进行风险管理的新工具
外汇远期交易最为直接的经济功能，就是为外币资产或者负债的持有者(包括进出口商的外汇需求、国际资本流动等等)提供了套期保值的工具。在浮动汇率制下，当计价货币的汇率发生变动时，如果市场主体拥有外汇的资产或者负债，就必然要承担相应的市场风险。此时，市场主体可以通过买入或者卖出与自己持有的外汇负债，或者资产相应的远期外汇，从而规避汇率风险。
在发达的外汇市场中，由于套利行为的存在，远期外汇市场的汇率就成为即期外汇市场汇率的预报器。所谓套利，就是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家的货币兑换成高利率国家的货币，从而赚取利息差额。套利又可以进一步划分为抛补套利和非抛补套利，抛补套利是指外汇的兑换行为与调期结合起来，非抛补套利则是指单纯的套利行为。
2、远期外汇市场为商业银行提供了更大的业务空间
对于商业银行来说，远期交易对于其流动性管理、风险管理以及短期融资都起到了重要的作用。另外，远期外汇市场的发展，为商业银行提供了更大的盈利空间，商业银行在充分运用远期交易获取交易利润、管理风险的同时，还可以为客户提供更为全面的服务，增强对客户的吸引力。
远期外汇市场的发展，能够丰富中央银行外汇市场干预的手段，改变中央银行在外汇市场被动入市干预人民币汇率的困难处境。人民币远期市场的发展，也将在一定程度上改变货币政策在外汇市场上的传导机制，从而使得中央银行可以运用多种干预工具的搭配来影响人民币汇率的走势，达到货币政策的目标。
中央银行对于远期汇率的干预能够同时影响即期汇率和远期汇率的走势，增大中央银行对于市场的影响能力和调控效率。
在存在远期交易时，中央银行可以运用调期交易进行调控。所谓调期交易，就是同时进行的即期交易和远期交易的组合，调期率实质上就是利率。中央银行运用调期方式干预外汇市场，能够同时影响到外汇市场与国内的货币市场，为中央银行协调本外币政策提供了更大的回旋余地。中央银行可以采用不同的调期率(利率)来引导银行的资产选择和调整行为，从而影响市场汇率;中央银行也可以采用与市场利率相同的调期率，这样就能够在不影响汇率的情况下改变货币市场的流动性，实现中央银行特定的政策目标。因此，调期方式为中央银行协调本外币政策提供了新的政策工具。
另外，中国远期外汇市场的发展在当前的市场格局下能够增大中央银行货币政策的回旋余地，尽管与此同时也会影响到中央银行货币政策的独立性。从 1994年实现汇率并轨、实行管理浮动汇率制以来，为了减少外贸企业的负担，防止外汇市场的大幅波动对经济运行可能造成的冲击，中央银行实际上承担了几乎全部的汇率责任，在外汇市场上进行被动干预来保持人民币汇率的稳定;一旦外汇市场供求不能达到平衡，中央银行就必须被动填补供求缺口，直接导致外汇储备和基础货币投放的变动，货币政策显得十分被动。远期外汇市场的发展，使得外贸企业能够通过远期交易防御外汇风险，在很大程度上减轻了中央银行被动维持外汇市场平衡的责任。
4、远期外汇市场提供了健全的的套期保值机制
在外汇市场的运行中，当出口商向银行售出外汇以套期保值时，银行和出口商制定一个交易合约，根据该合约，出口商承诺在未来某一日期向银行支付外汇，以便获得提前约定的一定规模的本币。出口商获得的本币的规模取决于银行进行套期保值的净成本。银行在国际外汇市场上借入外汇，其数量与出口商将收回的外汇相等，期限相等。随后，银行在当地外汇市场将借入的外汇卖出，获得本币。
银行将通过出售外汇而产生的收益存入当地货币市场。现在银行的外币帐户是均衡的，因为从出口商那里的应收款和对于外国货币市场的负债相等。同时，银行的国内货币帐户也是均衡的，因为银行对于出口商的本币负债与其在国内货币市场上的同一期限的存款相匹配。银行在到期日，从出口商那里收回的外汇用来偿还在外国货币市场上借入的外汇;对于出口商的本币负债将由银行在国内货币市场上的存款所支付。银行能够向出口商支付的本币的数量显然取决于银行套期保值的净成本。银行需要向其在国际外汇市场上所借外汇支付利息，与此同时，银行还可以从其在本币货币市场上的存款那里获得利息。
因此，进出口商本可以通过其在货币市场上的运作对其面临的外汇风险进行套期保值。出口商本可以借入与其应收款数量相等的外汇，将其在兑换为本币后存入当地的货币市场。到期时，出口商将其收回的外汇用于支付外汇借款。在效率较高的市场上，出口商由借入外汇到存入本币所经历的净成本，对于有效的远期汇率的形成，基本上应和银行提出的价格相等。
四、公司开展远期外汇锁定业务的必要性和可行性
随着我国国内市场的渐渐饱和，企业开始对国外市场扩展来增加企业的利
润，于是进出口贸易的数量在不断上升。商品贸易往来中，汇率变动是经常性的，时间越长汇率变动所带来的风险也就越大，而进出口商从签订买卖合同到交货、付款又往往需要相当长时间，因此，有可能因汇率变动而遭受损失的损失越大。
进出口企业可以通过远期外汇合同，事先将国际贸易和国际金融上的外汇成本或收益固定下来，有效避免或减少外汇风险造成的损失。
由于公司外贸业务不断做大做强，本公司外币结算业务非常频繁，境外销售多以美元结算，日常外汇收支不匹配。近年来，受国际政治、经济形势等因素影响，本公司主要结算货币美元震荡幅度不断加大，外汇市场风险显著增加。为了规避外汇市场风险，防范汇率大幅波动对本公司生产经营、成本控制造成不良影响，本公司拟开展以锁定成本为目的的远期外汇锁定业务。开展的外汇远期锁定业务主要针对进出口业务和外币债务，利用各金融机构提供的远期外汇锁定产
品，提前锁定汇率水平，以规避公司所面临的汇率波动风险，最大限度地降低外汇波动对本公司的影响。
五、远期外汇锁定业务的风险及公司应采取的措施
（一）公司开展远期外汇锁定业务遵循锁定汇率风险、套期保值的原则，不做投机性、套利性的交易操作，在签订合约时严格按照公司预测回款期限和回款金额进行交易。远期外汇锁定可以在汇率发生大幅波动时，降低汇率波动对公司的影响，但同时远期外汇锁定也会存在一定风险：
1、汇率波动风险：在汇率行情变动较大的情况下，银行远期结汇汇率报价可能低于公司对客户报价汇率，使公司无法按照对客户报价汇率进行锁定，造成汇兑损失。
2、内部控制风险：远期外汇交易专业性较强，复杂程度较高，可能会由于内控制度不完善而造成风险。
3、客户违约风险：客户应收账款发生逾期，货款无法在预测的回款期内收回，会造成延期交割导致公司损失。
4、回款预测风险：公司外贸部根据客户订单和预计订单进行回款预测，实际执行过程中，客户可能会调整订单，造成公司回款预测不准，导致延期交割风险。
（二）公司采取的措施
1、公司外贸部应采用银行远期结汇汇率向客户报价，以便确定订单后，公司能够以对客户报价汇率进行锁定；当汇率发生巨幅波动，如果远期结汇汇率远低于对客户报价汇率，公司应与客户协商调整价格。
2、公司应制定《远期外汇交易业务管理制度》并经公司董事会审议通过，对远期外汇交易业务的操作原则、审批权限、责任部门及责任人、内部操作流程、信息隔离措施、内部风险报告制度及风险处理程序、信息披露等做出明确规定。
3、为防止远期结汇延期交割，公司应高度重视应收账款的管理，积极催收应收账款，避免出现应收账款逾期的现象。
4、公司进行远期外汇交易须严格基于公司的外币收款预测。
5、公司内部审计部门、董事会审计委员会应定期、不定期对实际交易合约签署及执行情况进行核查。
六、结论
公司已制定《远期外汇交易业务管理制度》并经公司董事会审议通过，对远期外汇交易业务的操作原则、审批权限、责任部门及责任人、内部操作流程、信
息隔离措施、内部风险报告制度及风险处理程序、信息披露等均有明确规定。公司进行的远期外汇套期保值业务应遵循锁定汇率、套期保值的原则，将外汇远期合约外币金额限制在公司出口业务预测量之内，因此公司开展远期外汇套期保值业务能有效地降低汇率波动风险，具有一定的必要性和可行性。