公司债券跟踪评级报告
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新兴铸管股份有限公司
公司不断完善钢铁产业链，资源储备和经
营规模大幅增长，抵御行业周期风险的能
力明显增强。
4.2013年公司成功公开增发A股，募集资金
总额32亿元（含发行费用），资本实力进
一步提高。
5.跟踪期内，担保方资产和收入规模大幅增
长，资产质量状况较好，货币资金较充足，
盈利能力较强，其担保对本期公司债券信
用状况仍具有积极的作用。
关注
1.跟踪期内，虽然中国钢铁行业的产能利用率
有所提高，但产能过剩矛盾仍然突出，同时
需求下降导致行业亏损额加大。
2.跟踪期内，公司的投资活动不断增加，投资
金额较大，未来可能面临较大的资本支出压
力。
3. 2013年公司公开发行股票募集的资金用于
新疆300万吨特钢项目二期工程，项目达产
后或将面临激烈的市场竞争，或可能给公司
经营带来一定的不利影响。
4.跟踪期内，公司主营业务盈利能力所有弱化，
非经常性损益在利润构成中占比很大；2014
年一季度，公司营业利润呈现亏损。
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信用评级报告声明
除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与新兴铸管股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与新兴铸管股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因新兴铸管股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。
本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由新兴铸管股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。
本跟踪评级报告信用等级一年内有效；在信用等级有效期内，联合评级将持续关注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级将开展不定期跟踪评级，该债券的信用等级有可能发生变化。
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一、主体概况
新兴铸管股份有限公司（以下简称“新兴铸管”或“公司”）始建于1971年，为原铁道兵兴建的钢铁厂，以二六七二工程指挥部命名，1983年原铁道兵撤编，二六七二工程指挥部移交总后勤部建制领导。1996年改制为国有独资有限公司，定名为新兴铸管（集团）有限责任公司（以下简称“新兴铸管集团”或“集团”），并于1996年8月5日挂牌运行。1997年，经总后勤部批准，集团为独家发起人，进行股份制改组，并以社会募集方式设立新兴铸管股份有限公司。
1997年6月，公司实现首发上市，共募集资金7.68亿元。之后经过多次配股、股权分置改革和多次增发新股。2013年12月，公司成功公开增发A股，募集资金总额32亿元（含发行费用），截至2014年3月底，公司总股本2,428,871,574股，新兴际华持股45.38%，是公司的控股股东。
公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
公司的主要业务包括：离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品的生产销售。
截至2013年底，公司合并范围发生变更，与2012年相比2013年新增合并单位13家，其中一级子公司2家，二级及二级以下子公司11家。跟踪期内，公司新增一级子公司为：2013年公司投资新设新兴际华伊犁农牧科技发展有限公司、芜湖新兴冶金资源综合利用技术有限公司。公司拥有在册员工21,259人。
截至2013年底，公司合并资产总额511.45亿元1，所有者权益（含少数股东权益）172.62亿元。2013年公司实现营业收入630.14亿元，净利润（含少数股东损益）10.84亿元，经营活动产生的现金流量净额0.38亿元，现金及现金等价物净增加额30.27亿元。
截至2014年3月底，公司合并资产总额519.54亿元，所有者权益（含少数股东权益）175.30亿元。2014年一季度公司实现营业收入163.73亿元，净利润（含少数股东损益）2.39亿元，经营活动产生的现金流量净额3.77亿元，现金及现金等价物净增加额-14.10亿元。
公司注册及办公地址：河北省武安市上洛阳村北；法定代表人：李成章。
二、债券概况
2011年3月18日，公司发行了40亿元公司债券，包括5年期品种30亿元和10年期品种10亿元，均为按年还本付息。本次债券票面利率分别为 5年期品种5.25%，10年期5.39%。本期公司债券已于2011年4月18日在深圳证券交易所挂牌交易，证券简称“11新兴01债、11新兴02债”，证券代码“112026、112027”。“11新兴01债、11新兴02债”已于2013年4月18日按期付息，已按照约定用途用于偿还银行短期借款及补充流动资金。公司已于2014年3月18日支付2013年3月18日至2014年3月17日期间的利息。
三、行业分析
1.钢铁行业
钢铁行业新增产能大幅减少，产能过剩局面有一定改善
2013年以来，全国共投产炼钢工程 17项，炼钢转炉 17座，电炉 3座。其中，在投产的 171本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币，下同。
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座转炉中有4座转炉为技术改造升级工程。投产17座转炉，总公称吨位为2,235吨，按设计能力计算，炼钢能力约为2,400万吨，若扣除改造升级淘汰落后吨位240吨，新增吨位1,995吨，新增转炉炼钢产能 2,200万吨；电炉共计 3座，总公称吨位 265吨，按设计能力计算，电炉钢产能约200万吨。17项投产炼钢工程中，新增炼钢产能大约为2,400万吨。
这与2012年全国投产炼钢转炉38座（其中6座为技术改造扩容转炉，32座为新建投产的转炉），总公称吨位4,975吨、新增吨位4,230吨、新增加的粗钢产能约为4,500万吨相比，2013年投产的转炉减少21座，减少55%，新增产能减少2300万吨，减少51%。产能增长的减少在一定程度上对钢铁产能过剩的局面有一定的缓解。据 Wind资讯，2013年我国粗钢产量为 7.79亿吨，同比增长7.54%。钢铁产量继续保持增长态势。2014年1-3月我国粗钢产量为2.03万吨，同比增长2.04%。
从2013年产能利用率变化情况看，由于年内投放时间不同以及部分高炉投放时间延后，全年实际增加产能约在3,000万吨，全年实际钢铁产能利用率水平高于2012年。
总体看，跟踪期内钢铁行业继续延续产能淘汰政策，行业新增产能增速有所下降，全年行业整体产能利用率有所提升，产能过剩局面有一定改善。
钢材价格低位徘徊
2013年，我国钢材价格呈现先升后降的走势。如下图所示，2013年1-3月钢材市场价格指数小幅上涨，2月 28升至全年最高 142.98点，之后钢价处于下跌态势，到 2014年 4月 16日跌至125.83点。钢材总体需求的回落及钢铁价格的持续下跌将对钢铁企业造成一定不利影响。
图11996年以来我国钢铁价格指数走势图
铁矿石价格大幅波动，增加了钢铁企业成本控制难度
跟踪期内，铁矿石价格波动较大（详见图2），使钢铁企业面临较大的成本控制压力。2013年中国铁矿石原矿产量达到14.5亿吨，进口量达到8.19亿吨，双双创历史新高，而中国钢铁行业对进口铁矿石的依存度长期在60%以上，居高不下，自身资源保障能力不足。但随着中国钢铁产量增速减缓、增量减小，需求强度减弱，加之国外矿山供应量增大，仅2014年新增产能就在1.5亿吨以上，铁矿石供过于求的局面逐渐形成，价格有望走低，全球铁矿石供求关系有望得以改善。
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图22012年以来铁矿石价格指数走势
钢铁行业利润大幅下滑，行业集中度有所下降
2013年全球经济增速下滑，中国经济增长放缓，钢铁需求不足，钢价疲软，钢厂利润普遍下滑或亏损，经营压力与日俱增。根据Wind统计数据，2013年我国钢铁行业实现利润2,369.87亿元，同比下降50.73%。全年累计亏损企业1,788户，同比增加498户，亏损面达22.42%，亏损企业亏损额456.95亿元，同比增长1.90倍。
2013年我国钢铁业的集中度不升反降，目前粗钢前十家钢铁企业集团集中度为39.4%，比2010年下降9.2个百分点，比2012年下降6.5个百分点。相比之下，日、韩排名第一的钢企就占本国钢产量的20%以上，因此我国钢铁行业的产业集中度有待进一步提升。
未来钢铁需求新的增长因素仍然存在
国际钢协预测，2014年中国的钢铁需求将增长3%，相比之下，去年的需求增幅为6.1%。2015年，中国的钢铁需求增长预计会进一步放缓至2.7%。我国钢铁工业将步入转变发展方式的关键阶段，我国国民经济和固定资产投资增速将放缓，但经济总量仍将保持适度增长，工业化、城镇化进程仍不断深入，大规模基础建设仍将持续。随着城镇基础设施、保障性安居工程、棚户区改造、农业设施和新农村建设的推进，以及水利、高铁、公路、港口、机场、在非洲建高铁等重大项目的实施，仍为钢铁行业带来较大的市场需求。从中长期来看，随着国内钢铁工业的转型升级、产品结构逐步改善、技术水平逐步提高、管理水平逐步增强，我国钢铁企业利润水平有望得到改善。
2.离心球墨铸铁管行业
离心球墨铸铁管因具有韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便和性价比高等诸多优点，被广泛应用于市政工程中的给水供气、排水排污等水务管网领域。随着我国城市化进程的加快和新型城镇化建设的快速开展，以及南水北调工程的推进，大规模的水务管网建设将直接支持球墨铸管的市场需求，为球墨铸管行业提供了较大的发展空间。按《全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及 2020年远景目标》和各地“十二五”规划的要求，中国将对 9.23万公里的供水管网更新改造，改造投资为835亿元；需新建18.53万公里供水管网，新建投资为1,843亿元；新建排水管网15.9万公里，长度将比现有管网长度总和翻番(至2010年共16.6万公里)，总投资高达7,329亿
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元左右；按国务院要求，到2015年建设完成污水管网7.3万公里。
总体看，在“十二五”期间，国内水务管网投资集中突涌，为离心球墨铸铁管行业的发展带来了广阔的发展空间。
四、经营与管理
1.管理变化
跟踪期内，公司主要的董事会、监事会、管理层成员以及部门设置变化不大，公司经营团队基本保持稳定。2013年，公司以“225”管理创新体系（即：利润中心和成本（费用）中心的“两个中心”；模拟法人运行机制与产供销运用快速联动机制的“两制”以及预算指标体系、预算责任体系、预算跟踪体系、预算评价体系、预算考核体系的“五个体系”，加上党建五个体系，从而形成了“双五体系”，统称为“225”管理创新体系）为指导，以提升获利能力为中心，着力推进产品结构调整，同时多措并举实现降本增效和大力推动科技创新，为公司基本实现2013年的各项预算目标提供了保证。
2014年，公司通过推进公司各工业区同工序之间的“裸对标”，抓住钢铁企业的经营共性，建立适应钢铁企业的经营管理评价标准；统一各工业区钢铁成本核算办法，统一对标平台，建立对标模板，做到资源共享，相互促进。进一步深化完善模拟法人和快速联动两个机制，通过管理的持续创新和深化，实现公司管控水平与盈利水平的全面提升。
整体来看，跟踪期内，公司核心技术团队或关键技术人员没有发生变动。公司主要高管及核心技术人员队伍稳定，公司推进“225”管理创新体系，管理水平进一步提高。
2．研发情况
公司在铸管的生产工艺、装备技术、生产管理等方面，形成了一系列专有技术，居世界领先水平，是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一，铸管产品国内市场占有率45%，30%的产品出口到110多个国家和地区，被商务部评为“重点培育和发展的出口名牌”，荣获“全国用户满意产品”和“冶金行业品质卓越产品”称号，球墨铸铁管产品获得“冶金产品实物质量金杯奖”等多项荣誉。2013年公司荣登“国家级知识产权优势企业”榜单，入选河北省50家企业知识产权标准贯标试点单位，6项科技成果通过省级鉴定，其中4项为国际领先，1项为国际先进，1项为国内领先。9项科技成果获得省市和集团公司科技进步奖励。公司作为中国球墨铸管行业的唯一代表，连续多年参加国际标准的修订。建筑用钢材是公司的传统产品，生产规模居全国前10位。高合金及双金属复合管是具有自主知识产权的填补国际空白的高端产品，2013年度公司继续加大在技术创新与管理创新等方面的资金投入和人力投入，2013年公司研发支出135,405.87万元，占公司最近一期经审计净资产的7.84%，占公司最近一期经审计营业收入的2.15%，取得多项成果：
•顶管用球墨铸铁管及相关技术开发项目。该项目成功实现了批量销售，产品规格包括DN800、DN1000及DN1200，管线长度合计约9公里。
•大口径2GS接口开发项目。项目完成了DN1100～DN2000规格接口的设计工作；完成了
DN1500和DN1800规格接口型式试验，允许工作压力达到PN25。
•新兴锚(Xanchor)大口径高压止脱接口球墨铸铁管开发。项目完成了DN1400～DN2000及DN2600接口的设计工作和DN1500、DN1800两种规格的接口型式试验工作，承压水平和偏转角达到领先国际水平。
•TIR-II止脱接口球墨铸铁管。该接口主要用于水平定向钻施工，规格为DN80～DN1200。通
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过CAD模拟设计和型式试验，确定了接口的结构型式，已经完成DN400、DN1200规格的设计工作和DN400规格的型式试验工作。该技术将运用于与中国非开挖协会以及中国地质大学（武汉）合作开发HDD施工用球铁管产品。
•环氧类防腐内衬球墨铸铁管产品升级项目。该项目主要对球铁管内衬用无溶剂环氧涂料的国产化研究，完成了工业化试制工作以及样品卫生性能的检测，即将开展生产运用，实现内防腐的升级；完成聚合物水泥砂浆修补料的开发工作，满足了南水北调工程施工需求。
•建立球管及涂层腐蚀数据库的研发项目。完成了成都、鹰潭、大港、库尔勒四个实验站6年埋设的实际涂层腐蚀数据进行综合整理和分析研究，形成了《球墨铸铁管防腐涂层耐土壤腐蚀性对比分析报告》以及由各腐蚀试验站出具的涂层腐蚀分析正式报告，将在此基础上，与清华大学就球墨铸铁管外涂层预期服役寿命课题进行合作研究，以制定差异性的外防腐方案，实现按各地土质条件进行针对性的外防腐处理，提高铸管产品使用寿命。
•三轧高线车间粗中轧机无孔型轧制的开发与应用项目。自主完成对三轧车间粗、中轧机住的无孔型轧制技术开发运用，提高轧制情况稳定性，降低轧辊和备件的消耗，取得了预期的效果。
•格板部制造执行系统（MES）和订单成本管理系统开发项目。格板部制造执行系统（MES）和订单成本管理系统全面投入使用，提高生产效率，降低成本。
•中海油承压耐腐蚀复合管开发。该项目把外层钢级提高到X70，并试制成功X70/316L样管，经检测各项指标均能满足API5LD标准和DNV标准，产品已经初步具备承揽合同的条件。项目正在开发配套X70钢级复合管管件。
•N08028铁镍基合金油井管生产工艺研发项目。项目已开发出028油套管及其接箍料生产工艺，实现完全自主生产该类产品。
•高铬铸铁的包覆轧制项目。已经试挤出16Mn/Cr26/16Mn砼泵管，和特殊钻具用接头
35CrMo/GT2-4344/35CrMo双金属管，且该接头已经基本制作完毕，各项性能指标良好，即将投入油田试用。
•机械镶套双金属复合锅炉管项目。该项目研发一种新型经济生产双金属复合管的工艺，目前通过该工艺可实现热挤压后达到冶金复合的结合强度水平，拓宽了双金属复合管生产工艺和产品。
总体看，跟踪期内公司继续加大研发力度，工艺水平、产品质量进一步提高，开发出较多新产品，综合竞争力有所加强。
3.经营变化
跟踪期内，随着钢铁基地规划先期建设项目的陆续投入生产，加之产品结构的调整，公司经营规模不断扩大，相应带动收入规模小幅提升。公司 2013年实现营业收入 630.14亿元，同比增长7.14%。但由于宏观经济增速放缓带来的供需形势变化，公司盈利能力有所弱化，盈利规模同比有所下降。2013年公司实现营业利润13.66亿元，同比减少1.35%；利润总额15.02亿元，同比减少16.29%；归属于母公司股东的净利润10.32亿元，同比减少18.53%。
从收入构成看，钢铁产品和贸易仍是公司的主要收入来源，2013年钢铁产品收入占比为40.88%，同比提高0.02个百分点；铸管产品的收入占比为11.80%，同比下降0.43个百分点；贸易及其他产品占比48.65%，同比上升了2.07个百分点。从毛利率看，2013年公司的钢铁产品毛利率下降至5.53%，毛利率下降较多，主要是由于钢铁行业产能过剩，价格下跌所致；贸易及其他产品下降至0.62%，变化情况不大；铸管产品的毛利率下降了0.82个百分点，基本仍保持较高水平。目前公司利润贡献最大的板块来自于铸管产品。
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近两年公司的收入和毛利率情况如下表所示。
表1近两年公司的收入和毛利情况
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|-|-|-|
|2012年|||
|收入（万元）|毛利率（%）|收入（万元）|
|2,285,234.26|8.27|2,576,017.59|
|2,841,847.52|0.68|2,941,094.22|
|714,203.93|20.42|743,332.28|

资料来源：公司提供
从原材料看，2013年公司煤采购量大幅上升20.71%，采购价格大幅下降了38.31%；同期公司铁矿石采购量大幅上升23.02%，而采购价格同比下降了15.10%；焦炭采购量小幅上升1.33%，采购价格大幅下降了52.94%。公司原材料价格在跟踪期内均出现不同程度的下降，主要是由于宏观经济增速放缓，我国经济结构进入调整期，上述原材料供需形势相对宽松。
表2近两年公司的原材料采购量和采购价格情况
||||
|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|采购量（万吨）|1,608.54|2,089.69|
|采购均价（元/吨）|896.99|779.32|
|采购量（万吨）|249.14|252.51|
|采购均价（元/吨）|1,805.31|1,180.43|
|采购量（万吨）|404.25|509.85|
|采购均价（元/吨）|1,250.76|904.29|

资料来源：公司提供
从产能利用率看，2012年，公司铸管及配套管件、钢材和钢格板产品的产能利用率分别为71.42%、91.51%和79.38%；2013年分别为87.69%、88.86%和92.37%，铸管及配套管件和钢格板产品产能利用率较上年大幅提高，主要是公司增加了产量所致。
从产销量看，2013年公司各项产品产销量均有所增长。其中，铸管及配套管件完成产量159.68万吨，同比增长8.76%，销售量156.74万吨，同比增长了8.78%；钢材产量为710.95万吨，同比增长了14.92%，销售量为719.59万吨，同比增长了16.91%；钢格板产量7.15万吨，同比增长了11.19%，销售量为7.39万吨，同比增长了17.46%。产量增长最多的是钢材，销量增长最多的是钢格板。2013年公司铸管及配套管件、钢材和钢格板的产销率分别为98.16%、101.22%和103.36%，除铸管及配套管件产销率同比略有下降外，其余均保持较高产销水平。
表3近二年公司的产销量及目前产能情况
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|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|产量（万吨）|145.69|159.68|
|销量（万吨）|142.98|156.74|
|产量（万吨）|604.90|710.95|
|销量（万吨）|597.94|719.59|
|产量（万吨）|6.35|7.15|
|销量（万吨）|6.10|7.39|

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从经营效率来看，2013年公司应收账款周转次数为50.12次，比上年略有下降，主要源自应收账款的增长，但仍保持较高水平；同期由于存货和固定资产规模大幅增加且超过营业成本规模增长导致公司存货周转次数和总资产周转次数下降至9.20次和1.38次。总体看公司经营效率较上年略有下降，但仍保持行业较好水平。
2014年一季度，公司实现营业利润-0.14亿元，同比减少4.68亿元；利润总额2.80亿元，同比减少41.79%；归属于母公司股东的净利润2.54亿元，同比减少22.32%。
总体看，跟踪期内国内钢材市场需求增速迅速下滑，钢铁产能过剩和需求下滑，公司经营业绩有所下滑。
3．重大投资
公司目前的重大在建项目有芜湖新兴三山大型铸锻件基地、新疆资源 300万吨特钢项目、三洲精密核电及能源装备用精密管生产线等项目（详见下表），总投资金额 2,029,577.50万元，其中银行借款176,000.00万元，其余全部为公司自筹，截至2013年底已到位资金1,054,322.02万元，多数项目还处于初期，未来仍需较大的资金投入。
表4截至2013年底公司主要在建项目情况
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|建设期|总投资（万元）|项目进度(%)|自有资金(万元)|银行借款(万元)|
|1年|40,000.00|10|40,000.00||
|0.5年|16,000.00|20|16,000.00||
|1年|12,600.00|20|12,600.00||
|4.84年|1,062,870.00|90|886,870.00|176,000.00|
|1.42年|32,162.50|5|32,162.50||
|4年|94,400.00|19|94,400.00||
|3年|274,800.00|98|274,800.00||
|3.5年|496,745.00|10|496,745.00||

资料来源：公司提供
投资金额较大的项目为芜湖新兴三山大型铸锻件基地项目。该项目是公司全资子公司芜湖新兴铸管有限责任公司为进一步加快发展，充分利用芜湖市三山工业园区的区位优势和便利的交通条件，在芜湖三山工业园区建设大型铸锻件基地项目，形成年产60万吨按新国际标准生产的新型铸管；年产15万吨的单件铸（锻）件最大重量超过200吨的大型铸锻件的生产能力。截至2013年底该项目已全部建成投产，尚未全部完成竣工决算。
总体看，跟踪期内公司在建项目较多，主要是围绕主营业务的技改和高端产品项目，投资金
额较大，未来可能存在较大的资本支出压力。
4.重大事项
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公开增发A股
经中国证券监督管理委员会《关于核准新兴铸管股份有限公司增发股票的批复》（证监许可[2013]687号）批准，公司于2013年11月采用向非特定对象公开发行的方式，采取向原股东优先配售和网上、下定价发行相结合的方式发行人民币普通股（A股）51,200万股，发行价格6.25元/股，募集资金总额32亿元（含发行费用），其中控股股东新兴际华集团优先认购1.28亿股，认购金额8亿元。本次公开发行的投资项目为对铸管新疆增加投资，用于300万吨特钢项目二期工程。铸管新疆二期工程拟建设棒材生产线、中型型材生产线和铸管车间，建成后年产钢材140万吨、圆坯34万吨、铸管30万吨，总建设期30个月。公司拟使用本次募集资金32亿元对该公司增加投资，另一股东新疆金特与公司同比例对该公司增加投资15.76亿元，用于300万吨特钢项目二期工程建设。
受建设期较长影响，二期工程项目在短期内对公司业绩增量贡献有限，长期看也不容乐观。中央新疆工作座谈会召开后，大量基础设施、民生工程和产业转移项目在新疆实施，这也吸引了包括公司在内各大钢企业比如八一铁股份有限公司、首钢伊犁等生产企业纷纷扩大能力。“十二五”期间，新疆地区将建设如宝钢八钢1,000万吨钢配套建设项目、首钢伊钢500万吨钢铁项目、宝八南疆300万吨现代化钢铁基地项目和新兴铸管疆有限公司300万吨钢铁等项目。
随着新疆地区钢铁产业发展规划的实施以及新增钢铁产能的逐渐释放，公司募集资金项目达产后将面临激烈的市场竞争，虽然公司本次募集资金投资项目决策时充分考虑了新疆地区未来钢铁产能的释放，但激烈的市场竞争仍然可能给公司募投项目效益带来一定的不利影响。
新疆迎新工贸有限公司引入战略投资者及公司放弃新增注册资本优先认缴权
公司之全资子公司新兴铸管（新疆）资源发展有限公司（简称“新疆资源”）为推动其控股子公司新疆迎新工贸有限公司（简称“迎新工贸”。新疆资源持有其51%股权；另一方股东为自然人彭飞，持有其49%股权）的全资子公司新兴铸管阜康能源有限公司（简称“阜康能源”）煤炭资源开发及后续资源利用步伐，拟在迎新工贸层面引进战略投资者，加快阜康能源资源开发进度，尽快形成新的经济增长。拟引进的投资者为珠海横琴新区振信戎聚投资合伙企业（有限合伙）（简称“合伙企业”），该企业是由西藏振戎聚信股权投资管理有限公司发起设立的投资基金。
该基金管理团队拥有丰富的私募股权投资经验。对新疆的矿产资源投资将是其下一步工作的重要方向。
迎新工贸目前注册资本816.3265万元。截止2013年6月30日，迎新工贸母公司账面总资产34,778.31万元，净资产34,740.98万元；合并账面总资产78,005.42万元，净资产36,792.25万元。依据北京中天华资产评估有限责任公司出具的中天华资评报字(2013)第1305号《资产评估报告》，评估结果为以2013年6月30日为评估基准日的评估净资产为30.35亿元。以此为作价依据，新疆资源与彭飞及合伙企业一致确认，迎新工贸的原股东权益价值为30亿元人民币。
迎新工贸增资扩股方案为：1）迎新工贸实施资本公积金转增注册资本使迎新工贸注册资本增加34,583.6735万元至35,400万元；2）合伙企业出资人民币10亿元增资迎新工贸，其中11,800万元计入迎新工贸注册资本，其余计入迎新工贸资本公积。3）增资完成后，各方持有迎新工贸股权比例分别为新疆资源38.25%、彭飞36.75%、合伙企业25%。4）合伙企业首期缴付出资金额不低于11,800万元人民币，其余资金将在协议签署日起六个月内全部到位。5）评估基准日到变更登记日期间的迎新工贸损益由新老股东按注册资本比例承担。本次增资扩股后，迎新工贸股权结构为：新疆资源占38.25%，彭飞占36.75%，合伙企业占25%。合伙企业和新疆资源、彭飞及迎新工贸及已于2013年12月11日在北京签署了《关于新疆迎新工贸之增资协议书》。
迎新工贸并非本公司的核心子公司，本次交易对公司生产经营无不良影响。迎新工贸焦煤资
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源的进一步开发需要大量资金投入，但公司目前资金较为紧张，难以满足其需求。为此，通过增资扩股引入战略投资者，一方面可以为迎新工贸带来重要的战略资源、资金和长远发展的战略支撑，使迎新工贸的生产经营实现大跨度提升，同时极大地提高公司的能源投资价值，可加快迎新工贸、阜康能源的项目建设，尽早实现盈利。另一方面，可减轻公司资本投入压力。因此，在迎新工贸本次增资扩股中，公司下属新疆资源公司放弃新增注册资本的优先认缴权。通过本次增资扩股，迎新工贸、阜康能源不再作为新疆资源的控股子公司，不再进行财务并表。
设立中墨能源投资基金之框架协议
2013年12月20日，新兴铸管与墨西哥石油国际有限公司（以下简称“PMI”，该公司为墨西哥国家石油公司PEMEX的全资子公司，PMI及其附属公司共称为“PMI集团”）和SPFCapital公司（以下简称“SPFCapital”，该公司为一家依据开曼法律设立并有效存续的公司）在墨西哥城签署了《设立中墨能源投资基金之框架协议》。
各方一致同意拟设立中墨能源投资基金，该基金为系列基金，总规模为50亿美元，由新兴铸管与SPFCapital负责组织认缴80%，由PMI集团认缴20%，其中一期规模为10亿美元，重点投资海上钻井平台等海工装备类项目。
新兴铸管本次参与发起设立中墨能源系列基金有利于公司的转型升级，为公司打造新的业绩增长点。但海外投资也面临较大的风险。
新疆资源增资重组安信物流
公司于2013年10月26日发布《关于子公司新疆资源增资重组安信物流的公告》，增资方案略有调整：新疆资源增资额由5,508.46万元调减到4,384.58万元，增资后所持安信物流股权不变。相应的新疆齐力由增资2,687.052万元、持有安信物流20%股权，调整为以1,069.41万元先行收购新疆天信相应价值的股权，并以现金1,069.41万元增资安信物流，合计持有安信物流20%股权。本事项已经公司六届董事会第十四次会议审议通过。
安信物流是以货运代理、仓储服务等为主营业务的物流企业。安信物流实物资产主要是房屋、土地、物流设备等，其中土地面积为94,913.64平方米，用地性质为出让，用途为仓储用地。总资产账面价值为4,913.24万元，评估价值为10,503.35万元，增值额为5,590.11万元，增值率为113.78%。
增值主要来自无形资产部分，即为土地使用权。安信物流的钢铁仓储物流交易中心位于乌鲁木齐市北站4路，占地141亩。本次重组安信物流经营范围将扩大到钢铁交易、剪切加工、物流金融等（最终以工商登记机关核准为准），成为专业化、综合性的钢铁物流园区。新疆地区地域广阔，铁路等物流运力资源较内陆更为紧张，新疆资源增资重组安信物流后，将致力于把安信物流打造为在疆钢铁企业产品的主要物流平台，实现在疆企业产品的统一管控、仓储、运输、配送，降低物流费用，并利用物流园区的金融工具增加盈利手段，达到开源节流的效果。
总体看，本次增资方案调整有助于实现疆内物流的统一布局与管控，降低流通环节费用，提高供应链效率。
5.未来发展
公司发展战略主要为：铸管做精做优，形成钢管规模，不断开发新品，适度发展矿业，延伸产业链条；钢铁适时并购，优钢做深做精，拓宽产品领域；格板区域布点，适度增加规模，提高附加价值；持续技术创新，提高管理水平，实施的科学发展占略。
公司2014年生产经营总体目标为：实现营业收入730亿元，营业成本对应控制在679.2亿元。
主要产品产量：铸管及管件203万吨，钢材777万吨，复合钢管和高合金钢管等11.1万吨，钢管坯
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10万吨。与2013年度实现数据对比，预计营业收入同比增长幅度为15%左右，营业成本同比增长幅度为13%左右。
总体看，跟踪期内，公司行业地位依旧稳固，其铸管生产技术、产品质量仍居世界领先水平，铸管生产规模及配套能力居世界前列，并已形成向全国和国际市场覆盖的格局，上下游产业继续延伸。公司未来发展目标明确，产品战略清晰可行。随着在建投资项目产能的不断释放及钢铁行业市场形势的好转，未来公司盈利能力有望得以改善。
五、财务分析
公司提供的2012年、2013年的财务报表已经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，均出具了标准无保留意见的审计结论。由于合并报表范围发生变更，2013年已对2012年的财务报表进行了追溯调整。与2012年相比本期新增合并单位13家，其中一级子公司2家，二级及二级以下子公司11家，跟踪期内公司报表合并范围有一定的变化，但主营业务未发生较大变化。
截至2013年底，公司合并资产总额511.45亿元2，所有者权益（含少数股东权益）172.62亿元。2013年公司实现营业收入630.14亿元，净利润（含少数股东损益）10.84亿元，经营活动产生的现金流量净额0.38亿元，现金及现金等价物净增加额30.27亿元。
截至2014年3月底，公司合并资产总额519.54亿元，所有者权益（含少数股东权益）175.30亿元。2014年一季度公司实现营业收入163.73亿元，净利润（含少数股东损益）2.39亿元，经营活动产生的现金流量净额3.77亿元，现金及现金等价物净增加额-14.10亿元。
1.资产质量
2012～2013年，公司资产总额增长了27.21%，主要是由于2013年11月公司公开发行A股股票5.12亿股，同时营业收入不断增加导致存货等流动资产项目大幅增加，以及公司生产规模快速扩张所带来的固定资产快速增长。截至2013年底，公司资产总额511.45亿元，其中流动资产占50.96%，非流动资产占49.04%。流动资产主要由货币资金（占比28.10%）、应收票据（占比24.04%）、存货（占比29.06%）、预付款项（占比10.55%）、应收账款（占比5.18%）和其他应收款（占比2.25%）构成，总体结构较为合理。公司现金类资产占比较大，且销售主要采用票据结算的方式，使得应收票据在流动资产中占比较高，公司可以充分利用票据贴现或者背书转让等优点，缓解短期资金压力。
2012~2013年，公司货币资金增加了82.35%至73.23亿元，主要原因为公司2013年增发股票所致。货币资金中银行存款占比89.89%，流动性较强。应收票据增长了23.98%至62.64亿元，公司持有的应收票据均为银行承兑汇票，风险较小。应收账款增长16.06%至13.51亿元，其中账龄在一年以内的占85.32%，账龄较短，风险较小；预付款项微降3.30%至27.48亿元，主要是预付原料货款。
截至2013年底，公司存货净额为75.75亿元，比上年增长了38.73%，主要系规模增长相应增长的原料储备以及订单备货等增加；公司累计计提了1.24亿元的存货跌价准备，主要来自于库存商品价格的下跌，存货跌价准备计提较充足；存货构成中，主要是库存商品和原材料。
2013年，公司非流动资产较上年大幅增长了20.73%至250.83亿元，主要是因为公司近年扩大生产规模、增大固定资产建设力度所致。非流动资产构成主要为固定资产（占比68.11%）、在建工程（占比12.15%）、长期股权投资(占比12.89%）、其他非流动资产6.44亿元(占比2.57%）、无2本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币，下同。
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形资产（占比2.29%）。
2012~2013年，公司固定资产大幅增长32.25%至170.83亿元。新增加的固定资产主要是芜湖三山二期工程完工转入所致，截至2013年底，已计提折旧64.85亿元，本期计提折旧费大幅增长了17.78%。固定资产成新率为72.51%，成新率在行业处于较好水平。随着经营规模的扩大，未来公司可能仍会有大额的固定资产购置、更新改造支出；固定资产抵押规模较小，基本不会对公司的正常运营产生影响。
截至2013年底，公司长期股权投资为32.32亿元，比上年增长了153.50%，主要是增加对新疆迎新工贸有限公司的投资所致。
截至2013年底，公司在建工程为30.46亿元，比上年减少了39.74%，主要是由于有几个在建项目竣工转入固定资产所致。
截至2013年底，公司其他非流动资产为6.44亿元，比上年增加了176.92%，主要是委托贷款、GPDL可转债、NORTHERNSTAR可转债增加所致。
截至2014年3月底，公司资产规模和构成与2013年底相比变化较小。
跟踪期内，随着公司完成增发及经营规模扩张，资产总额规模出现较大幅度增长。流动资产仍以货币资金、应收票据和存货为主；非流动资产以固定资产、长期股权投资和在建工程为主，公司资产质量保持较好水平。
2．负债及所有者权益
2012~2013年，公司负债规模大幅上涨29.31%至338.83亿元。负债构成仍以流动负债（占比71.66%）为主，较2012年略有上升，负债结构仍有待改善。
2012~2013年，公司流动负债增长32.38%至242.80亿元，主要构成为短期借款（39.59%）、应付票据（15.75%）、应付账款（31.82%）、预收账款（10.29%）。各项目占比较上年变化不大。
2012~2013年，公司短期借款增长66.89%至96.13亿元，主要为信用借款（87.26%），大幅增长的原因主要源自随着公司投资规模的增长，对资金的需求相应增长；应付票据增长11.76%至38.24亿元，应付账款增长36.55%至77.27亿元，主要是公司延长对供应商付款期及公司项目投产产能增加而增加的应付货款，账龄1年以内占93.62%；预收款项增长12.00%至24.99亿元；一年内到期的非流动负债减少14.62%至6.40亿元，主要为一年内到期的长期借款和长期应付款及银行信用借款。
2012~2013年，公司非流动负债增长22.16%至96.03亿元，主要是长期借款和应付债券增加所致。长期应付款主要为融资租入固定资产应付款。公司非流动负债主要由长期借款（40.60%）和应付债券（47.00%）构成。递延所得税负债为2.96亿元，同比增长18,519.19%，大幅度增长的原因主要对迎新工贸投资采用公允价值计量而产生。
2013年，公司资产负债率和全部债务资本化比率较上年略有增长，长期债务资本化比率略有下降，主要是公司短期借款增加较多所致。截至2013年底三项指标分别为65.25%、57.04%和33.87%，其中，整体债务规模增加30.28%，债务负担有所加重。
2012~2013年，公司所有者权益增长23.29%至172.62亿元（少数股东权益为13.79亿元），增长主要来自于公开发行股票。截至2013年底，公司总股本、资本公积和盈余公积在股东权益中占比分别为15.29%、45.70%、5.35%，较上年变化不大；未分配利润占比为33.53%，同比有所下降。
公司所有者权益稳定性较上年略有下降，但仍处于行业合理水平。
截至2014年3月底，公司负债与所有者权益的规模和构成与2013年底相比变化较小。
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总体看，跟踪期内公司整体债务规模增长较快，但仍处于行业合理水平，实施增发后公司的资本实力进一步加强。
3.盈利能力
2012~2013年，由于公司规模不断扩张、产量不断提升、主营产品市场占有率稳定，营业收入增长7.14%至630.14亿元。但是同期国内钢材市场需求增速迅速下滑。钢铁产能过剩和需求下滑使得公司盈利能力下降。2012~2013年，公司营业利润、利润总额和净利润分别下降了1.35%、16.29%和28.53%。2013年公司实现营业利润13.66亿元，利润总额15.02亿元，归属于母公司所有者净利润10.31亿元。
从期间费用看，2012~2013年，公司财务费用大幅增长了46.46%，主要是自有资金投入技改项目而增加流动资金借款保证正常运营致利息增加；销售费用增长了25.18%，主要是业务量增长及运输费用上涨增加；管理费用增长了7.92%，主要是由于技术开发费及折旧、税金费用的增加；
费用收入比上升了0.64个百分点。
2013年公司利润表中投资收益大幅增长了650.52%至12.39亿元，主要是2013年公司原子公司迎新工贸因引进新投资者增资，公司不再合并迎新工贸，于2013年末公司持有的迎新工贸股权公允价值为15.30亿元，按照公允价值重新计量产生的相关利得为11.83亿元。（按权益法公司持股38.25%，这部分投资收益是会计的账面确认，实际的现金投资收益很少）
从盈利指标来看，2013年公司营业利润率、总资本收益率和净资产收益率分别为4.78%、5.36%和6.93%，由于产品价格的下跌，公司盈利指标较2012年均有不同程度的下降，但在同行业中仍处于较好水平。
2014年一季度，公司实现营业利润-0.14亿元，同比减少4.68亿元；利润总额2.80亿元，同比减少41.79%；归属于母公司股东的净利润2.54亿元，同比减少22.32%。公司主营业务出现亏损，主要是由于钢铁产能过剩产品价格下跌所致。
总体看，受钢铁产能过剩和需求下滑的影响，公司盈利水平有所下滑，但与同业相比仍处于较好水平。
4．现金流
从经营活动看，2012~2013年，公司的经营性现金流入量大幅增加了7.14%，但经营活动产生的现金流量净额下降了98.41%至0.38亿元，主要原因有：1）应收票据增加未形成当期现金流入；
2）规模增长相应增长的原料储备以及订单备货等增加；3）销量增加而增加应收款项等。
从投资活动来看，2012~2013年，投资活动现金流入同比增长98.36%，主要原因为芜湖新兴铸管有限责任公司采用融资租赁方式让渡部分固定资产所有权予金融机构使处置固定资产收回的现金增加；投资活动产生的现金流量净额增加了4.55亿元至-39.42亿元，主要是公司技改投入减少所致。
从筹资活动来看，2012~2013年，筹资活动现金流入量同比增长26.73%，主要原因为增发资金到位；筹资活动产生的现金流量净额同比增加388.83%至69.46亿元，主要原因为公司合并范围的增加和分配股利、利润或偿付利息支付的现金的减少及增发现金流入增加综合因素所致。
2012~2013年，公司期末现金及现金等价物余额增加了84.62%至66.04亿元，目前公司现金资产较为充裕。但随着经营规模及投资规模的扩大，公司的融资需求也相应大幅增长。
2014年一季度，公司经营性净现金流为3.77亿元，同比增加9.54亿元；投资活动净现金流-4.02
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亿元，同比增加5.91亿元；筹资活动净现金流-13.84亿元，同比减少21.62亿元，大幅减少主要是由于公司偿还了部分银行借款所致。
总体来看，跟踪期内公司经营活动产生的现金流入继续保持较大规模，增发资金到位一定程度上缓解了公司资金压力，但目前公司经营活动产生的现金流量不能完全满足投资活动的资金需求，外部融资压力仍然较大。
5.偿债能力
2013年，随着公司债务规模的扩大，公司全部债务资本化比率由2012年的55.68%上升到57.04%，债务负担略有加重。
从短期偿债指标来看，公司流动比率和速动比率分别由2012年底的1.06和0.76下降到2013年底的1.07和0.76，主要源自短期借款的大幅增长。但速动资产多以货币资金和应收票据的形式存在，资产变现能力较强。2012~2013年，经营现金流动负债比率和经营现金利息偿还能力指标分别大幅下降至0.16%和0.04倍，总体看，公司短期偿债能力较强。
从长期偿债指标来看，2013年公司EBITDA为38.03亿元，较2012年上升了8.13%；由于债务规模的上升，公司EBITDA全部债务比由2012年的0.20倍下降到0.17倍，EBITDA对全部债务的保障程度尚可；EBITDA利息倍数由2012年4.05倍下降至3.60倍。2013年底公司完成增发募集资金总额32亿元，资本实力进一步增强，未来随着此次募投项目及在建项目的投产运营，公司的盈利水平有望出现提升，偿债能力也会随之增强。总体看，公司的长期偿债能力较上年有所弱化，但目前仍处于正常水平。
截至2013年底，银行对公司的授信总额为335.12亿元，已使用182.60亿元。
总体看，随着公司的投资活动不断增加，面临较大的资本支出压力，整体债务压力有所加大，同时受整体大环境影响，公司利润水平有所下降，造成相关偿债指标有所下降。但由于公司主营产品具有较强的市场竞争力，整体抗风险能力较强，上述因素并未对公司较强的偿债能力形成较大影响。
六、担保方跟踪
1．集团概况
新兴际华集团有限公司（以下简称“集团”）前身为新兴铸管（集团）有限责任公司，集团于1997年1月取得国家工商行政管理总局核发的营业执照，为国有独资公司。2010年12月22日更为现名。截至2014年3月底，集团本部下设办公室、战略投资部、审计风险部、资产财务部、人力资源部、党群工作部、法律事务部和工会办公室共8个职能部门。集团下设1个分公司，下属2级子公司8家，其中4家全资子公司，4家控股子公司。集团涉及冶金（钢铁和管业）、轻工、装备制造、商贸物流四大板块，上述四大板块分别由新兴铸管股份有限公司（以下简称“铸管股份”，股票代码：SZ000778，集团持股45.38%）、际华集团股份有限公司（以下简称“际华集团”，股票代码：SH601718，集团持股67.00%）、新兴重工集团有限公司（以下简称“新兴重工”，集团持股100%）、新兴发展集团有限公司（以下简称“新兴发展”，集团持股100%）负责具体生产经营。
截至2013年底，集团资产总额为1,022.24亿元，所有者权益合计为375.11亿元（其中少数股东权益140.91亿元）；2013年集团实现营业收入2,016.05亿元，利润总额43.95亿元。
截至2014年3月底，集团资产总额为1,002.28亿元，所有者权益合计为385.61亿元（其中少数股东权益141.69亿元）；2014年1～3月集团实现营业收入533.00亿元，利润总额10.64亿元。
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集团注册地址：北京市朝阳区东三环中路7号；法定代表人：刘明忠。
2．业务经营
2013年，集团实现主营业务收入1,987.50亿元，较上年增长20.62%，冶金（钢铁和管业）、轻工、装备制造、商贸物流四个板块占集团主营业务收入的比例分别为31.63%、18.48%、15.16%和19.30%，冶金板块是收入的主要来源。从盈利指标看，2012～2013年，受钢铁行业、化纤行业和装备制造业景气度下行影响，集团冶金板块毛利率明显下滑，轻工板块和装备制造板块毛利率处于低位，2013年集团综合毛利率为3.83%，同比下降1.08个百分点。
2014年1～3月，集团主营业务收入531.61亿元，占2013年全年的26.75%。从收入结构看，冶金、轻工和商贸物流板块收入占比较2013年均有所下降，而其他业务板块收入占比显著上升。从毛利率情况看，受下游需求不振影响，冶金和装备制造板块毛利率较2013年进一步下滑，集团主营业务整体毛利率3.50%。
表5集团主营业务收入构成（单位：亿元、%）
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|-|-|-|-|-|-|-|-|
|2012年|||2013年|||||
|营业收入|占比|毛利率|营业收入|占比|毛利率|营业收入|占比|
|587.19|39.99|6.09|628.60|31.63|4.93|163.59|30.77|
|337.95|23.02|6.09|367.50|18.48|6.15|95.18|17.90|
|268.95|18.32|2.61|301.30|15.16|2.22|83.98|15.80|
|294.12|20.03|2.84|383.50|19.30|3.81|100.91|18.98|
|-19.89|-|-|306.60|15.43|0.39|87.95|16.54|
|1,468.32|100.00|4.91|1,987.50|100.00|3.83|531.61|100.00|

资料来源：集团提供
注：原机械板块及臵业板块名称分别更换为装备制造板块和商贸物流板块，实际构成内容无变化。
2012年科目“其他”为负值，主要系在集团合并时，集团主营业务中非主营部分（即“其他”）调至其他业务收入中。
冶金板块
集团冶金板块的经营主体为新兴铸管股份有限公司，对其跟踪评级详见主体部分对新兴铸管股份有限公司的分析。
轻工板块
际华集团是集团轻工板块的业务经营主体，下设职业装、纺织印染、职业鞋靴、防护装具等四大板块。
集团下属的际华集团股份有限公司是中国最大的军需品生产保障基地，中国最大的职业装研发生产基地，中国最大的职业鞋靴研发生产基地，在特种装具及特种防护用品行业处于国内市场领导地位。
2013年，际华集团不断加大科技投入，通过自主创新、集成创新、引进消化吸收再创新等形式完成了多项技术创新项目，积极参与行业、国家、国际标准的制定，收获一大批科技成果和科技奖励，专利申请数和授权数稳步增长，在“2012-2013年度中国纺织服装企业竞争力500强”综合竞争力排名中位列第15位、服装行业10强中位列第6位。
际华集团2011年至2013年固定资产投资总额21.89亿元，主要用于基建投资及购置设备、设备
更新，际华集团围绕产品结构调整和产业链延伸进行技术装备更新，先后从德国、意大利、日本、
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美国、瑞典等国家引进了具有国际一流水平的技术装备。在纺织印染业务板块，际华集团引入特宽幅喷气织机、浆纱机、自动络筒机、高档针织染整设备。际华集团现已拥有国际先进水平的纺织印染设备，拥有年生产纺织面料1.2亿米的生产能力，年产特宽幅高支高密家纺面料3,600万米，引领高档家纺制品消费市场，每平方英寸经、纬密之和800根以上的高支高密坯布市场占有率达40%；年生产印染色布16,000万米，防水、阻燃、防红外线、抗撕裂等功能性印染色布和军用迷彩色布染色技术为国内一流水平。
表6集团轻工板块产品产销量
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|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|产量（万套）|6210|5844|
|销量（万套）|6278|5570|
|销售均价（元/套）|77|86|
|产量（万双）|14423|11059|
|销量（万双）|13165|10719|
|销售均价（元/双）|35|52|

资料来源：集团提供
注：此处仅统计集团轻工板块职业装和鞋类，其他的纺织品、印染、装具、医药、特种车辆等产品未进行统计。
截至2014年3月底，际华集团拥有190余条职业装生产线、80余条职业鞋靴生产线。
2012年，际华集团科技创新进程不断推进，同时参与完成了多项重大研制任务及项目，其中包括神九“交会对接防护靴”和“搜救服”研制项目、“特种涤纶与棉混纺吸湿排汗衬衣面料”国家级重点研发项目以及其他新产品研发项目，集团新产品数量及板块收入均有所增长。
2013年，集团职业服装销售5,570万套，同比下降11.28%。集团鞋类产品主要包括胶鞋和皮鞋等，由于近年来胶鞋市场逐年萎缩，导致鞋类产销规模均大幅下降；相比胶鞋，附加值且价格较高的皮鞋市场行情相对较好，总体集团鞋类销售量同比下降18.58%。同时，受益于销售价格的增长，服装和鞋类块的销售额仍呈增长趋势。
2014年一季度，集团销售职业装731万套、鞋类2,967万双，分别占2013年的19.57%和28.42%。
装备制造板块
集团装备制造板块的运营主体为新兴重工有限公司，并于2011年6月更名为新兴重工集团有限公司。集团经营六大系列产品：冶金矿山成套装备、离心球墨铸管生产线成套设备、压力容器产品、特种车辆、起重装备和汽车铸件，收入和利润中贡献较大的产品类型为履带式推土机、改装车以及天然气储运设备。
集团具有美国ASM颁发的U、U2钢印及授权证书，具备中国一、二、三类压力容器设计和制造许可证，并能生产填补国际生产工艺空白的高压气瓶。
装备产品的主要原材料为钢材（中厚板及钢管）。从钢材采购情况看，集团通过定期或不定期招标的方式确定供应商，采购价格主要参考大型钢材市场的价格；为控制成本，集团主要从钢铁生产厂家直接购买，去掉了中间环节，同时采取比价议价方式，确定最终供应商。结算方面，账期为三个月的占60%，分段付款的占30%，全款发货的占10%。
产品价格方面，履带式推土机、天然气储运设备及改装车均属于非标设备，其中，2012年集
团以履带式推土机及天然气储运设备中价格较高的产品销售为主；同时改装车多按客户要求进行
订制，随着客户要求提高，集团改装车价格呈上升趋势。
板块收入方面，各类产品产销量虽有所下降，但受益于板块内贸易业务增长及上述三类产品
新兴铸管股份有限公司 18
售价大幅上升等因素影响，2013年集团装备制造板块实现营业收入301.90亿元，同比增长12.03%；
但同时由于机械板块贸易业务增长、原材料成本上升及行业下滑等因素综合影响，导致该板块2013年整体毛利率水平下降0.39个百分点至2.22%。2013年起，集团进行产品结构调整，逐步由球团、白灰、烧结设备和压力容器的生产向双燃料改装厂进行调整。2014年1~3月，装备制造板块收入规模达到83.98亿元，占2013年全年的27.87%。
表7集团装备制造板块主要产品产销量
||||
|-|-|-|
|项目|2012年|2013年|
|产量|457|415|
|销量|642|474|
|销售均价|39.36|39.79|
|产量|240|-|
|销量|266|-|
|销售均价|33.88|-|
|产量|68|-|
|销量|87|-|
|销售均价|114.94|-|
|产量|22298|10102|
|销量|30372|10120|
|销售均价|1.61|1.00|
|产量|568|570|
|销量|599|561|
|销售均价|37.05|64.65|

资料来源：集团提供；注：未统计集团全部产品。由于前期履带式推土机库存量较大，导致其产量逐年下降；天然气储运设备包括高压气瓶车和车用小气瓶，2012年集团仍以价格高的高压气瓶车销售为主，故销量小幅下降；改装车包括军用及民用自卸车、运加油车、高空车和洒水车。
销售模式方面，集团直销比例约占65%，融资租赁和通过中国出口信用保险公司进行应收账款保理销售约占30%，其他占5%。直销方式中对信用好的客户给予一定额度3个月以内的账期，大约占30%左右；分段收款方式占60%左右，其他方式占10%。
商贸物流板块
集团商贸物流板块运营主体为新兴发展集团有限公司，主要包括包括三大类业务：物业经营、商业地产开发和有色金属业务。经营业务范围为房地产开发与销售、房屋租赁、建筑工程、室内外装饰装潢、宾馆经营及配套服务、物业管理、矿山采选、铜冶炼、铜材加工、集散仓储、再生资源利用、贸易等领域。
物业经营业务方面，2013年物业经营板块实现收入10.28亿元，利润总额1.88亿元。集团通过量化物业资源，减低可控费用，保持高收益率。写字楼出租率逐年提高，并且上调部分到期租户租金，增加了收益。
商业地产开发方面，2013年集团商业地产实现收入16.62亿元，利润总额3.62亿元。商贸物流板块开展地产业务利用的土地均为企业自有土地资源，开发的方法是合作开发，商贸物流企业出地，合作方出资金并进行开发。开发的项目主要为企业持有经营的商业地产，商贸物流公司及其
所属企业均未参与过社会土地竞拍。
有色金属业务方面，集团2013年有色金属销售收入达到333.32亿元，较上年增长83.91亿元，
新兴铸管股份有限公司 19
主要原因是集团所属浙江铜业15万吨低氧杆项目2012年全面达产，2013年产量及销量分别为15.02万吨和14.82万吨，产品合格率为99.97%，投产后实现较高的效益水平。
3．财务分析
集团提供的2012～2013年财务数据经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，均出具了标准无保留意见的审计结论。集团提供的2014年一季度财务数据未经审计。
集团2013年纳入合并范围的二级子公司未发生变化，财务可比性较好。
截至2013年底，集团资产总额为1,022.24亿元，所有者权益合计375.11亿元（其中少数股东权益140.91亿元）；2013年集团实现营业收入2,016.05亿元，利润总额43.95亿元。
截至2014年3月底，集团资产总额为1,002.28亿元，所有者权益合计385.61亿元（其中少数股东权益141.69亿元）；2014年1～3月，集团实现营业收入533.00亿元，利润总额10.64亿元。
资产质量
截至2013年底，集团资产总额为1,022.24亿元，同比增长32.62%，增长主要来自流动资产增长。
截至2013年底，集团资产总额中流动资产占61.13%，非流动资产占38.87%，集团资产以流动资产为主。
截至2013年底集团流动资产为624.85亿元，同比增长39.91%。集团流动资产主要由货币资金（占39.73%）、应收票据（占14.24%）、应收账款（占6.12%）、预收款项（占12.71%）和存货（占21.22%）构成。
截至2013年底集团货币资金为248.23亿元，同比增长65.13%。集团货币资金主要由银行存款（占85.22%）和其他货币资金（占14.76%）。截至2013年底，集团货币资金中受限货币资金为55.32亿元，占集团本期货币资金的22.29%。
截至2013年底，集团应收票据为88.97亿元，同比增长39.76%，集团应收票据主要为银行承兑汇票（占98.79%）。
近两年集团现金类资产快速增长，截至2013年底，集团现金类资产（剔除受限资金）为281.89亿元，其中2013年集团现金类资产占流动资产的45.11%，占资产总额的27.58%，集团现金类资产较充裕。
截至2013年底，集团应收账款账面余额42.92亿元，计提坏账准备4.71亿元，计提比例为10.98%。
从账龄分布来看，1年以内占83.16%，1～2年占8.37%，2～3年占2.31%，3年以上占6.16%。集团应收账款坏账计提较充分。
截至2013年底，集团预付款项为79.42亿元，同比增长9.28%。集团预付款项账龄以1年以内为主（占90.72%）。
截至2013年底，集团其他应收款为17.82亿元，同比增长14.71%。集团其他应收款账面余额为22.02亿元，计提坏账准备4.20亿元，计提比例19.07%。
截至2013年底，集团存货为132.61亿元，同比增长24.84%。集团存货主要由原材料（占34.55%）、自制半成品和在产品（占13.46%）、库存商品（占39.93%）构成。集团对存货计提2.89亿元跌价准备，主要来自库存商品。
截至2013年底，集团其他流动资产为17.15亿元，较上年增加16.84亿元。集团其他流动资产增长主要来自委托贷款（占30.32%）和理财产品（占69.44%）。
截至2013年底，集团非流动资产为397.39亿元，同比增长22.58%。集团非流动资产主要由长期股权投资（占9.51%）、固定资产（占59.55%）、在建工程（占13.14%）和无形资产（占9.24%）
新兴铸管股份有限公司 20
构成。
截至2013年底，集团长期股权投资37.80亿元，同比大幅增长109.50%，主要是合并范围增加所致。
截至2013年底，集团投资性房地产为9.96亿元，同比增长7.40%。
截至2013年底集团固定资产为236.65亿元，同比增长27.61%，账面原值为344.34亿元，累计折旧107.05亿元，计提减值准备0.63亿元，固定资产成新率为68.73%。集团固定资产账面价值主要由房屋及建筑物（占38.33%）和机器设备（占57.32%）构成。
截至2013年底集团在建工程为52.20亿元，同比下降21.61%，下降主要系本期转固所致。集团在建项目主要包括芜湖三山大型铸锻件基地项目、新兴国际商贸物流中心及配套项目、铸管新疆300万吨特钢项目二期工程和三洲核电及能源装备用精密管生产线项目等。
截至2013年底集团无形资产为36.73亿元，同比增长26.95%。集团无形资产主要由土地使用权（占93.74%）和采矿权（占4.88%）构成。
截至2013年底，集团其他非流动资产为11.15亿元，同比增长285.35%，集团其他非流动资产主要由预付土地出让金（占41.49%）、委托贷款（占17.31%）、矿区前期勘探支出（占8.36%）和可转债（占32.04%）构成。
截至2014年3月底，集团资产总计1,002.28亿元，较上年下降1.95%，集团资产构成较2013年底变化不大。
总体看，集团现金类资产较充裕，资产流动性较好，集团整体资产质量较好。
负债
截至2013年底集团负债为647.13亿元，同比增长43.65%，其中流动负债占71.91%。集团负债以流动负债为主。
截至2013年底集团流动负债为465.33亿元，同比增长48.64%。集团流动负债主要由短期借款（占39.61%）、应付票据（占14.59%）、应付账款（占24.91%）和预收款项（占14.64%）构成。
截至2013年底，集团短期借款为184.34亿元，同比增71.68%。集团短期借款以信用借款为主。
其中，抵押借款占4.59%，质押借款占7.73%。
截至2013年底集团应付票据为67.90亿元，同比增长50.95%；同期，集团应付账款年均增幅32.39%，截至2013年底为115.92亿元，同比增长26.64%，集团应付账款账龄以1年以内为主（占90.55%）。
截至2013年底，集团预收款项为68.14亿元，同比增长52.42%。2011～2013年，集团其他应付款波动增长，截至2013年底为16.43亿元，同比增长67.44%。
截至2013年底集团非流动负债为181.80亿元，主要由长期借款（占38.45%）、应付债券（占41.33%）、专项应付款（占5.12%）和其他非流动负债（占9.55%）构成。
截至2013年底，集团长期借款为69.90亿元，同比增长96.58%，集团长期借款主要系信用借款，其中抵押借款占13.75%。截至2013年底，集团应付债券为75.14亿元，同比增长7.87%，本期增长主要系子公司于2013年5月份新发期限7年、额度5.5亿元的“13金特债”。
截至2013年底，集团长期应付款为6.20亿元，同比增长13.72%。集团长期应付款主要系应付金融租赁款（计入长期债务）。同期，集团其他非流动负债为17.36亿元，较上年变化不大，集团其他非流动负债主要系应付离退休、内退、遗属的补充退休福利。
截至2014年3月底，集团负债合计616.67亿元，较2013年底下降4.71%，集团本期负债结构较2013年底变化不大。
新兴铸管股份有限公司 21
从有息债务来看，近2年集团债务规模快速增长，截至2013年底，集团全部债务为409.67亿元，较上年增长51.51%，集团本期债务增长主要来自短期债务增长，其中短期债务占63.13%。截至2014年3月底，集团全部债务为391.64亿元，本期集团债务规模及债务结构较2013年底变化不大。
从债务指标来看，近两年集团债务负担持续增长，2013年底集团长期债务资本化比率、全部债务资本化比率和资产负债率指标分别为28.71%、52.20%和63.30%。截至2014年3月底，集团以上指标较上年略有下降，分别为26.94%、50.39%和61.53%。
总体看，集团近年债务规模快速增长，集团在建项目投资规模较大，未来债务规模可能进一步上升，集团整体债务负担一般。
所有者权益
2012～2013年，集团所有者权益合计大幅增长，截至2013年底为375.11亿元，同比增长17.11%。
截至2013年底，集团实收资本为43.87亿元，同比增长12.86%，主要系集团获得财政部下拨的国有资本经营预算资金5亿元（《财政部国资委关于下达新兴际华集团有限公司2013年中央国有资本经营预算（拨款）的通知》（财企【2013】340号）），入账实收资本。截至2013年底，集团资本公积同比增长9.23%，增长主要来自集团二级子公司新兴铸管股份有限公司增发股票，少数股东持股比例增加，集团确认享有的资本溢价。截至2013年底，集团所有者权益中归属于母公司所有者权益为234.20亿元，其主要由实收资本（占18.73%）、资本公积（占36.50%）和未分配利润（占41.92%）构成，集团权益中未分配利润占比较高。截至2014年3月底，集团所有者权益合计385.61亿元，较2013年底增长2.80%。
整体看，集团权益稳定性一般。
盈利能力
近2年，集团营业收入快速增长，2013年为2,016.05亿元，同比增长11.81%。同期集团营业成本增幅略高于收入增长，集团营业利润率有所下降，2013年为3.58%。
从期间费用来看，近2年集团期间费用快速增长，2013年为52.88亿元，集团期间费用增长主要来自销售费用及财务费用增长。
2013年集团资产减值损失为2.08亿元，主要系本期计提坏账损失及存货跌价损失所致。2013年集团投资收益为12.72亿元，本期集团投资收益规模较大，主要系集团子公司迎新工贸引入投资者增资，集团不再对其并表并按其所持股权公允价值入账，同时将相关利得计入当期投资收益所致。
2012～2013年，集团营业外收入呈现快速增长趋势，2013年实现营业外收入14.98亿元，其中政府补助占52.40%。
2012～2013年，集团利润总额大幅增长，分别为39.65亿元和43.95亿元。2013年集团原子公司引进新投资者，集团不再合并该子公司，并对其持有的股权按照公允价值重新计量产生的利得为11.83亿元（具体见前述新兴铸管分析部分）。从盈利指标来看，近两年集团总资本收益率有所下降，2013年为6.20%；净资产收益率也有所下降，2013年为8.89%。
2014年一季度，集团实现营业收入533.00亿元，同比增长11.12%，实现利润总额10.64亿元，同比增长4.88%，本期集团实现营业利润率为3.49%，较2013年基本持平。
总体看，近年集团收入规模快速增长，2013年扣除非经常性损益后，集团主营业务盈利能力下降，整体盈利能力一般。
现金流
2012～2013年，集团经营活动现金流入量大幅增长，2013年集团经营活动现金流入量为
新兴铸管股份有限公司 22
1,948.19亿元，集团经营或现金流入量主要系销售商品、提供劳务收到的现金。近两年集团现金收入比保持增长趋势，2013年为94.46%，集团收入实现质量一般。集团经营活动现金流出主要系购买商品、接受劳务支付的现金。近2年集团经营活动产生的现金流量净额持续增长，2013年集团经营活动产生的现金净流量为31.60亿元。
2013年，集团投资活动现金流入量为216.31亿元，较上年大幅增长502.73%，集团本期收到其他与投资活动有关现金199.73亿元，主要系当期集团投资理财产品所致。由于集团建设项目投资规模较大，近三年集团购建固定资产、无形资产支付的现金均保持较大规模，2013年为55.12亿元，2013年集团投资支付的现金为37.31亿元，本期集团支付其他与投资活动有关现金为209.99亿元，主要系当期集团投资理财产品所致。近2年集团投资活动净额保持较大规模净流出量，2013年净流出79.54亿元。
2012～2013年，集团对外筹资规模大幅增长，2013年集团筹资活动产生的现金流入量为335.04亿元，其中本期吸收投资39.44亿元系集团子公司新兴铸管2013年发行股票募集资金（共计募集资金32亿元）和集团投资项目获得国有资本经营预算专项资金（2013年度获得5亿元，计入实收资本）所致，集团近两年筹资活动产生的现金流量净额快速增长，2013年为213.35亿元。
2014年一季度，集团经营活动产生的现金流量净额为-6.64亿元，投资活动产生的现金流量净额为-9.59亿元，同期集团筹资活动产生的现金流量净额为-46.86亿元。
总体看，集团经营活动现金流规模大，伴随集团建设项目推进，近两年其保持较大的对外投资规模，同时筹资规模不断上升。集团仍面临一定对外融资需求。
偿债能力
从短期偿债能力来看，2012～2013年集团流动比率、速动比率有一定的下降，但仍处于较好水平，2013年分别为134.28%和105.78%。截至2014年3月底，以上指标分别为136.71%和106.09%。
2013年集团经营现金流动负债比有所下降，近两年分别为8.44%和6.79%。集团的现金类资产较充裕，经营活动收现能力强，短期偿债能力强。
从长期偿债能力来看，近两年集团EBITDA大幅增长，分别为68.56亿元和79.77亿元。近两年伴随债务规模快速增长，集团EBITDA利息倍数和全部债务/EBITDA有所弱化，2013年分别为4.59倍和5.14倍。集团整体偿债能力强。
截至2014年3月底，集团无对外担保。
截至2014年3月底，集团本部共获得银行授信额度64亿元，其中未使用额度45.30亿元，集团间接融资渠道畅通；集团拥有际华集团股份有限公司（股票代码：601718）和新兴铸管股份有限公司（股票代码：000778）两家上市公司，直接融资渠道畅通。
截至2014年3月底，公司2011的发行的40亿元公司债，占集团净资产的10.37%，总资产的3.99%，占集团2013年全年营业收入的1.98%，集团的担保对公司2011年公司债的偿还仍具有很强的保障能力。
总体看，集团作为国资委直属的大型国有企业，目前已经拥有冶金（钢铁和管业）、轻工、装备制造、商贸物流四大板块，在多元化经营方面积累了经验，各板块的研发能力较强，为其长远发展提供良好的技术保障。集团经营规模较大，整体抗风险能力强。
综合以上分析，联合评级维持公司AA+的主体长期信用等级，评级展望为稳定，并维持本期债券AAA的债项信用级别。
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附件 1 2013年末公司的股权、控股子公司及参股公司结构图
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附件 2-1公司合并资产负债表（资产）
（单位：人民币万元）
||||
|-|-|-|
|2012年|2013年|变动率(%)|
|401,575.11|732,275.57|82.35|
|0.00|117.49||
|505,266.29|626,439.56|23.98|
|116,373.39|135,066.87|16.06|
|284,217.20|274,825.82|-3.30|
|1,906.42|4,500.10|136.05|
|9,997.43|0.00|-100.00|
|77,440.54|58,720.36|-24.17|
|545,981.04|757,460.06|38.73|
|0.00|16,800.00||
|0.00|0.00||
|0.00|0.00|0.00|
|1,942,757.41|2,606,205.83|34.15|
|8,618.31|6,333.80|-26.51|
|0.00|0.00||
|14,663.77|13,741.02|-6.29|
|127,512.36|323,244.89|153.50|
|0.00|0.00||
|1,291,743.09|1,708,290.50|32.25|
|0.00|800.72||
|0.00|0.00||
|505,519.98|304,644.21|-39.74|
|18,385.18|12,757.27|-30.61|
|0.00|0.00||
|75,140.59|57,523.93|-23.44|
|0.00|0.00||
|3,298.94|5,799.35|75.79|
|23.92|124.64|421.16|
|9,514.04|10,656.83|12.01|
|23,243.94|64,367.17|176.92|
|2,077,664.13|2,508,284.34|20.73|
|4,020,421.55|5,114,490.17|27.21|

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附件2-2公司合并资产负债表（负债及所有者权益）
（单位：人民币万元）
||||
|-|-|-|
|2012年|2013年|变动率(%)|
|575,996.70|961,264.57|66.89|
|0.00|0.00||
|342,137.22|382,373.32|11.76|
|565,852.53|772,665.12|36.55|
|223,141.89|249,915.66|12.00|
|35,716.91|29,231.58|-18.16|
|-82,914.16|-126,380.57|52.42|
|17,343.49|20,183.49|16.38|
|11,602.14|8,208.56|-29.25|
|70,316.54|66,518.90|-5.40|
|74,969.74|64,010.08|-14.62|
|0.00|0.00||
|1,834,163.00|2,427,990.71|32.38|
|336,250.00|389,900.00|15.96|
|396,548.94|451,371.74|13.82|
|33,060.37|42,690.79|29.13|
|2,284.75|29,954.85|1,211.08|
|0.00|255.83||
|159.24|29,649.90|18,519.19|
|17,834.23|16,521.67|-7.36|
|786,137.53|960,344.79|22.16|
|2,620,300.53|3,388,335.50|29.31|
|191,687.16|242,887.16|26.71|
|470,329.00|725,763.72|54.31|
|0.00|0.00||
|1,927.94|2,060.52|6.88|
|80,279.74|85,015.22|5.90|
|453,252.77|532,478.36|17.48|
|0.00|0.00||
|1,197,476.61|1,588,204.97|32.63|
|202,644.40|137,949.70|-31.93|
|1,400,121.02|1,726,154.67|23.29|
|4,020,421.55|5,114,490.17|27.21|

新兴铸管股份有限公司 26
附表2-3公司合并利润表
（单位：人民币万元）
||||
|-|-|-|
|2012年|2013年|变动率(%)|
|5,881,632.49|6,301,444.40|7.14|
|5,525,321.64|5,993,182.92|8.47|
|8,034.34|7,088.04|-11.78|
|104,782.60|131,165.18|25.18|
|65,940.52|71,159.82|7.92|
|52,711.13|77,200.91|46.46|
|2,878.51|9,050.27|214.41|
|0.00|117.49||
|16,507.45|123,891.49|650.52|
|2,412.21|1,249.03|-48.22|
|0.00|0.00||
|138,471.20|136,606.23|-1.35|
|41,516.70|14,432.97|-65.24|
|583.22|853.97|46.42|
|189.14|520.70|175.30|
|179,404.68|150,185.23|-16.29|
|27,800.68|41,830.48|50.47|
|151,603.99|108,354.74|-28.53|
|126,586.66|103,129.78|-18.53|
|25,017.33|5,224.96|-79.11|
|0.66|0.53|-20.31|
|0.66|0.53|-20.31|

新兴铸管股份有限公司 27
附表2-4公司合并现金流量表
（单位：人民币万元）
||||
|-|-|-|
|2012年|2013年|变动率(%)|
|4,480,040.87|4,778,854.00|6.67|
|20.33|40.34|98.41|
|0.00|0.00||
|0.00|0.00||
|27,686.43|50,482.30|82.34|
|4,507,747.63|4,829,376.64|7.14|
|3,863,302.20|4,399,572.09|13.88|
|154,416.02|168,716.61|9.26|
|0.00|0.00||
|0.00|0.00||
|134,514.68|122,228.88|-9.13|
|117,918.31|135,078.78|14.55|
|4,270,151.22|4,825,596.36|13.01|
|237,596.42|3,780.27|-98.41|
|1,050.58|37,810.27|3,498.98|
|3,810.11|10,747.67|182.08|
|40,851.65|1,402.77|-96.57|
|0.00|0.00||
|0.00|40,712.87||
|45,712.34|90,673.58|98.36|
|472,018.49|281,443.43|-40.37|
|13,337.57|149,487.85|1,020.80|
|0.00|0.00||
|114.11|54,000.83|47,222.27|
|485,470.17|484,932.11|-0.11|
|-439,757.83|-394,258.53|-10.35|
|7,390.00|321,511.85|4,250.63|
|0.00|53,927.50||
|1,290,558.57|1,291,430.95|0.07|
|45,000.00|35,000.00|-22.22|
|1,342,948.57|1,701,870.30|26.73|
|1,014,144.75|869,074.76|-14.30|
|185,360.43|118,813.07|-35.90|
|1,348.50|19,380.77|1,337.21|
|1,200,853.68|1,007,268.60|-16.12|
|142,094.90|694,601.70|388.83|
|-633.70|-1,442.75|127.67|
|-60,700.22|302,680.69|-598.65|
|418,381.61|357,681.39|-14.51|
|357,681.39|660,362.09|84.62|

新兴铸管股份有限公司 28
附表2-5公司现金流量表补充资料
（单位：人民币万元）
|||
|-|-|
|2012年|2013年|
|151,603.99|1 08,354.74|
|2,878.51|9,050.27|
|108,929.35|1 44,706.35|
|2,357.89|1,407.89|
|17.45|169.54|
|-29,162.57|435.71|
|14.10|9.36|
|0.00|-117.49|
|58,120.58|81,860.15|
|-16,507.45|-1 23,891.49|
|580.51|-1,142.78|
|0.00|29,490.65|
|-79,003.22|-2 15,189.95|
|-122,064.45|-2 68,034.87|
|157,900.25|2 36,464.48|
|1,931.48|207.70|
|237,596.42|3,780.27|
|0.00|0.00|
|0.00|0.00|
|49,063.93|83,946.95|
|357,681.39|6 60,362.09|
|418,381.61|3 57,681.39|
|0.00|0.00|
|0.00|0.00|
|-60,700.22|3 02,680.69|

新兴铸管股份有限公司 29
附表2-6公司主要财务计算指标
|||
|-|-|
|2012年|2013年|
|52.69|50.12|
|10.91|9.20|
|1.61|1.38|
|76.17|75.84|
|7.32|5.36|
|6.59|5.12|
|11.06|6.93|
|5.41|4.27|
|5.92|4.78|
|3.80|4.44|
|65.17|66.25|
|55.68|57.04|
|35.36|33.87|
|4.50|3.60|
|0.20|0.17|
|0.14|0.00|
|-0.11|-0.17|
|1.06|1.07|
|0.76|0.76|
|0.91|0.97|
|12.95|0.16|
|2.74|0.04|
|-2.33|-3.70|
|0.88|0.95|

新兴铸管股份有限公司 30
附件 3-1集团合并资产负债表（资产）
（单位：人民币万元）
|||||
|-|-|-|-|
|2011年|2012年|2013年|变动率(%)|
|1422767.79|1503224.81|2482295.32|32.09|
|7.80|8.48|117.49|288.07|
|617236.30|636579.62|889673.38|20.06|
|251394.55|355632.45|382110.93|23.29|
|472485.52|726748.24|794160.28|29.65|
|3239.91|3749.01|7496.85|52.12|
||9997.43|||
|77264.63|155395.79|178249.51|51.89|
|994020.99|1062172.17|1326065.33|15.50|
||9310.78|16800.00||
|27013.35|3113.93|171498.48|151.97|
|3865430.84|4465932.71|6248467.56|27.14|
|10361.34|15806.31|11962.90|7.45|
|2081.45|715.55|715.55|-41.37|
|35675.94|20663.77|27656.82|-11.95|
|159265.18|180419.87|377984.51|54.06|
|78079.19|92769.40|99638.97|12.97|
|1274623.07|1854429.54|2366469.88|36.26|
|634724.48|665893.13|521999.38|-9.31|
|25280.55|20621.82|14298.80|-24.79|
|3866.84|4876.92|5866.71|23.17|
|||800.72||
|251295.07|289333.99|367296.24|20.90|
|114.04|0.00|789.92|163.18|
|3465.58|6739.30|9445.96|65.10|
|4515.55|10137.87|9289.31|43.43|
|50590.74|50573.77|48198.52|-2.39|
|16812.90|28935.68|111504.02|157.53|
|2550751.94|3241916.92|3973918.21|24.82|
|6416182.78|7707849.63|10222385.78|26.22|

新兴铸管股份有限公司 31
附件 3-2集团合并资产负债表（负债及所有者权益）
（单位：人民币万元）
|||||
|-|-|-|-|
|2011年|2012年|2013年|变动率(%)|
|729636.03|1073724.88|1843388.69|58.95|
|272972.82|449811.07|679008.73|57.72|
|661426.13|915365.19|1159223.25|32.39|
|414775.26|447031.75|681350.16|28.17|
|76015.20|83596.96|77515.85|0.98|
|-24742.00|-54721.17|-61136.79|57.19|
|31881.50|30916.59|33393.97|2.34|
|15.48|11614.48|12209.79|2708.90|
|107909.02|98136.28|164314.77|23.40|
|20500.00|74969.74|64010.08|76.70|
|1279.02|42.04|||
|2291668.45|3130487.80|4653278.51|42.50|
|244579.49|355569.53|698981.48|69.05|
|695777.54|696548.94|751371.74|3.92|
|1617.87|54517.39|61998.56|519.04|
|109311.10|82410.80|93163.30|-7.68|
|609.75|609.75|765.58|12.05|
|8652.83|8925.18|38081.56|109.79|
|169383.74|175803.43|173639.08|1.25|
|1229932.32|1374385.02|1818001.30|21.58|
|3521600.77|4504872.82|6471279.82|35.56|
|354276.86|388729.86|438730.00|11.28|
|768047.36|782725.48|854948.38|5.51|
|308.22|1405.70|1528.33|122.68|
|60213.34|65444.64|67741.90|6.07|
|604758.51|764108.71|981762.68|27.41|
|-980.21|-1176.94|-2692.32|65.73|
|1786624.07|2001237.45|2342018.98|14.49|
|1107957.95|1201739.35|1409086.98|12.77|
|2894582.01|3202976.80|3751105.96|13.84|
|6416182.78|7707849.63|10222385.78|26.22|

新兴铸管股份有限公司 32
附件 3-3集团合并利润表
（单位：人民币万元）
|||||
|-|-|-|-|
|2011年|2012年|2013年|变动率(%)|
|14761160.60|18031285.08|20160540.75|16.87|
|14033120.05|17274174.10|19384276.25|17.53|
|25932.68|38423.75|53515.06|43.65|
|157494.32|169479.87|205289.01|14.17|
|189260.92|199718.90|219561.56|7.71|
|48220.15|71202.50|103993.95|46.86|
|8872.90|8090.01|20827.91|53.21|
|-1.87|0.68|111.01||
|3998.12|29850.55|127241.45|464.14|
|598.05|595.70|||
|302255.83|300047.19|300429.47|-0.30|
|60671.28|108740.29|149842.13|57.15|
|2531.37|12311.23|10800.14|106.56|
|658.57|9722.65|3091.61|116.67|
|360395.74|396476.24|439471.46|10.43|
|74263.11|73689.20|105847.67|19.39|
|286132.62|322787.04|333623.79|7.98|
|156867.84|191534.03|237207.91|22.97|
|129264.78|131253.01|96415.88|-13.64|

新兴铸管股份有限公司 33
附件 3-4集团合并现金流量表
（单位：人民币万元）
|||||
|-|-|-|-|
|2011年|2012年|2013年|变动率(%)|
|12278133.52|16065965.65|19044635.62|24.54|
|8379.98|9243.49|13004.68|24.57|
|294193.80|355145.18|424210.45|20.08|
|12580707.30|16430354.32|19481850.75|24.44|
|11537333.59|15079973.50|18097817.07|25.24|
|357896.63|381936.28|424812.48|8.95|
|224543.28|229854.38|242790.21|3.98|
|743107.08|474231.84|400434.56|-26.59|
|12862880.58|16165996.00|19165854.32|22.07|
|-282173.29|264358.32|315996.43||
|34378.42|88086.22|133069.99|96.74|
|783.31|14427.56|3438.93|109.53|
|11117.56|44087.83|29154.22|61.94|
|32212.17|1249.51|96.42|-94.53|
|228229.49|211025.18|1997297.57|195.83|
|306720.95|358876.31|2163057.13|165.56|
|612765.76|647842.70|551224.25|-5.15|
|59760.16|51810.91|373119.52|149.87|
|74913.06|626.11|4187.51|-76.36|
|272433.54|363421.34|2029898.49|172.96|
|1019872.51|1063701.06|2958429.77|70.32|
|-713151.56|-704824.75|-795372.64||
|34760.30|26530.84|394440.48|236.86|
|1058374.94|1486942.99|2818661.77|63.19|
|695200.00||53927.50|-72.15|
|22838.11|252264.79|83407.64|91.11|
|1811173.35|1765738.62|3350437.39|36.01|
|772945.52|864222.40|1722328.05|49.27|
|85329.31|216371.64|192536.22|50.21|
|39820.37|124006.77|218676.03|134.34|
|898095.20|1204600.81|2133540.31|54.13|
|913078.15|561137.81|1216897.08|15.44|
|-2487.15|-730.68|-2312.17||
|-84733.86|119940.70|735208.70||
|1157194.09|1072460.23|1192400.93|1.51|
|1072460.23|1192400.93|1927609.63|34.07|

新兴铸管股份有限公司 34
附件 3-5集团合并现金流量表补充资料
（单位：人民币万元）
||||
|-|-|-|
|2011年|2012年|2013年|
|286132.62|322787.04|333623.79|
|8872.90|8090.01|20827.91|
|118973.46|170515.74|193840.65|
|7497.41|7656.95|8134.52|
|672.41|5568.76|3263.18|
|-4255.12|-21782.20|-20240.60|
|1.87|-0.68|-111.01|
|86658.93|105422.39|152952.56|
|-3998.12|-29850.55|-127241.45|
|3223.77|16.96|2375.25|
|-19113.22|272.35|29156.38|
|-193636.64|-68151.18|-271572.87|
|-408858.78|-455744.37|-610157.46|
|-164344.77|219557.10|601145.58|
|-282173.29|264358.32|315996.43|
|1072460.23|1192400.93|1927609.63|
|1157194.09|1072460.23|1192400.93|
|-84733.86|119940.70|735208.70|

新兴铸管股份有限公司 35
附件 3-6集团主要计算指标
|||||
|-|-|-|-|
|2011年|2012年|2013年|平均值|

经营效率
|||||
|-|-|-|-|
|18.18|19.38|17.81|18.35|
|15.64|16.80|16.23|16.29|
|2.53|2.55|2.25|2.40|
|83.18|89.10|94.46|90.60|

盈利能力
|||||
|-|-|-|-|
|4.76|3.99|3.58|3.94|
|7.67|7.25|6.20|6.81|
|9.89|10.08|8.89|9.45|

财务构成
|||||
|-|-|-|-|
|24.52|25.66|28.71|26.95|
|40.42|45.78|52.20|47.92|
|54.89|58.45|63.30|60.16|

偿债能力
|||||
|-|-|-|-|
|168.67|142.66|134.28|143.67|
|125.30|108.73|105.78|110.57|
|-12.31|8.44|6.79|3.47|
|6.48|5.13|4.59|5.13|
|3.42|3.94|5.14|4.43|
|-0.51|-0.16|-0.12|-0.21|
|-11.24|-3.30|-2.76|-4.62|

注：集团2014年1季度财务数据未经审计。
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附件 4有关计算指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
年均增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
（2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%经营效率指标
应收账款周转次数营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
存货周转次数营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
总资产周转次数营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
盈利指标
总资本收益率（净利润+计入财务费用的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全部债务+期末所有者权益+期末全部债务）/2]×100%
总资产报酬率（利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初总资产+期末总资产）/2]×100%
净资产收益率净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
主营业务毛利率（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%
营业利润率（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%
费用收入比（管理费用+营业费用+财务费用+勘探费用）/营业收入×100%财务构成指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA利息倍数EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
EBITDA全部债务比EBITDA/全部债务
经营现金债务保护倍数经营活动现金流量净额/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务
短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计
现金短期债务比现金类资产/短期债务
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
经营现金利息偿还能力经营活动现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
本次债券偿债能力
EBITDA偿债倍数EBITDA/本次债券发行额度
经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量/本次债券发行额度
经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额/本次债券发行额度
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期债务=长期借款+应付债券
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+应付短期债券+一年内到期的非流动负债
全部债务=长期债务+短期债务
EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销
所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益
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附件 5公司主体长期信用等级设置及其含义
公司主体长期信用等级划分成9级，分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、 CC和C表示，其中，除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；
AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；
A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；
BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般；
BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高；
B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；
CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；
CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；
C级：不能偿还债务。
长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。
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