汕头万顺包装材料股份有限公司
SHANTOU WANSHUN PACKAGE MATERIAL STOCK CO., LTD.
（广东省汕头市保税区万顺工业园）
关于公开发行可转换公司债券募集资金
运用的可行性分析报告
二〇一七年十一月
汕头万顺包装材料股份有限公司
关于公开发行可转换公司债券募集资金运用的
可行性分析报告
为推动汕头万顺包装材料股份有限公司（以下简称“万顺股份”、“公司”）业务的快速发展，进一步增强竞争能力，提高盈利能力，公司拟公开发行可转换公司债券，募集资金用于高阻隔膜材料生产基地建设项目及补充流动资金。公司董事会对本次公开发行可转换公司债券募集资金运用的可行性分析如下：
一、本次公开发行可转换公司债券募集资金运用概况
本次发行的募集资金总额不超过 95,000万元（含 95,000万元），扣除发行费用后，募集资金净额拟投入以下项目：
单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
|序号|项目名称|投资总额|拟投入募集资金|
|1|高阻隔膜材料生产基地建设项目|82,140|71,277|
|2|补充流动资金|23,723|23,723|
||合计|105,863|95,000|

本次募集资金投资项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹解决；若本次发行实际募集资金净额低于拟投资项目的实际资金需求总量，不足部分由公司自筹解决。
若公司在本次公开发行可转换公司债券的募集资金到位之前，根据公司经营状况和发展规划对项目以自筹资金先行投入，则先行投入部分将在本次发行募集资金到位之后以募集资金予以置换。
二、募集资金投资项目的可行性
（一）实施本项目拥有广阔市场前景，新增产能消化有保障
本项目产品为高阻隔膜材料，主要包括应用于光电领域新型显示元器件的高
阻隔膜材料和应用于高端包装领域（如药品、食品等）的高阻隔膜材料。高阻隔
膜材料是一种对氧气、水蒸气、油等介质具有高阻隔性的透明膜材料。高阻隔性即包装物对某种介质的低渗透率。
1、从新型显示市场看，当前显示技术正处于更新换代期，以量子点显示和 OLED为代表的新型显示技术正加速替代液晶面板。量子点电视提升色域显著，推广成本低，短期产业化容易；OLED电视响应速度快、柔性性能显著，长期趋势良好。两种各具优势，将长期共存。
本项目所生产的光电领域新型显示元器件用高阻隔膜材料主要应用于新型显示领域的量子点膜封装和OLED器件封装。根据NPD Display Search预测，量子点电视在中国市场的年增长率将达到100%，有望从 2016年的 60万台增长到 2017年的 120万台，同时全球范围内也会从 300万台增加到 600万台。根据薄膜视界的研究预测，至 2020年量子点电视预计将达到 6000万台；2025年将达到 1.3亿台以上。高阻隔膜材是实现量子点显示、OLED显示封装的关键材料。
在量子点膜、OLED器件制造中，量子点材料、有机电致发光材料、阴极材料等均容易与氧气和水发生反应而失效，因此对水汽的阻隔效果直接决定了量子点膜、 OLED器件的寿命。按照量子点电视平均尺寸为 55寸，每台量子点电视需要使用1平方米量子膜，每张量子膜需要2平方米高阻隔膜计算，预计仅量子点显示领域用高阻隔膜材料 2020年总需求就将达到 1.2亿平方米，2025年将达到 2.6亿平方米，加之 OLED器件封装用高阻隔膜材料的市场需求，光电领域新型显示元器件用高阻隔膜材料未来将呈爆发式增长趋势。
2、在食品药品包装领域，由于人们对包装材料的安全性、便捷性、环保型等性能要求越来越高，高阻隔包装薄膜得以快速发展。根据英国 Smithers Pira咨询公司关于高阻隔包装薄膜的市场研究报告，2016年，全球高阻隔包装薄膜市场规模为90亿美元，持续增长到2021年可达到113.2亿美元。2016年，全球高阻隔包装薄膜市场销售量为 186万吨，预计消费量将以每年4.6%的年复合增长率持续增长，到2021年年消费量达到223万吨。
本项目所生产的镀氧化硅高阻隔膜材主要用于软包装、复合纸容器包装、复合软管包装等领域，应用前景十分广阔，具体如下：
|||
|-|-|
|包装|产品|
|软包装|蒸煮食品、热加工食品、快餐食品、干燥食品、药品等|

|||
|-|-|
|复合纸容器包装|饮料、酒类、果汁、调味品、食用油、卫生用品等|
|复合软管包装|牙膏、化妆品、调味品、药膏等|

（二）实施本项目拥有较为成熟的技术支撑
公司坚持以技术创新为先导，以先进技术支撑新市场的开发。公司迄今已获得 9项发明专利、80余项实用新型专利及其他多项非专利技术，处于国内领先地位。2012年公司在国内率先开发生产 ITO导电膜，在功能性薄膜技术开发、试验和制造领域积累了丰富的技术储备，对各种膜产品的工艺参数和配方、磁控溅射和精密涂布工序、卷对卷镀膜技术掌握日益成熟。在此基础上，公司研发中心通过自主研发，调试工艺条件、研发相关配方和搭配不同的镀膜材料、涂布材料等，已经成功掌握高阻隔膜材料的制备技术，且已经获取我国量子膜生产企业纳晶科技的产品订单。公司已经具备拓展本次募投目标市场的产品开发及产业化能力。
（三）实施本项目拥有成熟的组织管理技术
公司自上市起就不断规范制度体系，完善质量管理，不断提升跨区域、跨细分市场的管理能力，运用 ERP等信息管理系统提升内控效率，加之较强的售后技术支持快速反应机制，形成对开发新业务的强大机制和后台支撑。
三、本次募集资金投资项目的基本情况与必要性
（一）高阻隔膜材料生产基地建设项目
1、项目的基本情况
本次募集资金主要用于建设高阻隔膜材料生产基地建设项目。本项目所生产的高阻隔膜材料包括应用于光电领域新型显示元器件的高阻隔膜材料和应用于高端包装领域（如药品、食品等）的高阻隔膜材料。
2、项目实施的必要性
（1）实施本项目是抢先布局新的中高端功能性薄膜市场的战略举措
高阻隔性即包装物对某种介质的低渗透率。高阻隔膜材料是一种对氧气、水蒸气、油等介质具有高阻隔性的透明膜材料，可用于新型显示、食品药品包装、电子器件封装等多个领域。高阻隔膜材料按照材料构成不同可包括乙烯乙烯醇共
聚物（EVOH）、聚偏氯乙烯（PVDC）、聚胺（PA）、聚对苯二甲酸乙二醇酯
（PET）的多层复合材料及硅氧化合物蒸镀薄膜等，其中以硅氧化物蒸镀薄膜阻
隔性能最佳，高端应用前景最广。各种高阻隔膜材料因其材料构成不同，在生产工艺、产品性能、应用领域等方面也有较大差异，具体如下：
|||||
|-|-|-|-|
|应用领域||水蒸气透过率|氧透过率|
|食品、药品包装||＜10g/㎡/day|＜10cm³/㎡/day|
|电子器件封装||＜10-1g/㎡/day|＜1cm³/㎡/day|
|太阳能电池封装||＜10-2g/㎡/day|＜10-1cm³/㎡/day|
|新型显示|量子点显示封装|＜10-3g/㎡/day|＜10-2cm³/㎡/day|
||OLED封装|＜10-6g/㎡/day|＜10-5cm³/㎡/day|

本项目产品主要包括应用于光电领域新型显示元器件的高阻隔膜材料和应用于高端包装领域（如药品、食品等）的高阻隔膜材料。其市场发展具体如下：在新型显示细分市场，高阻隔膜材是实现量子点显示、OLED显示封装的关键材料。在量子点膜、OLED器件制造中，量子点材料、有机电致发光材料、阴极材料等均容易与氧气和水发生反应而失效，因此对水汽的阻隔效果直接决定了量子点膜、OLED器件的寿命。高阻隔膜材料以PET、PC、PI、COP等为基材，通过磁控溅射、电子束蒸镀、等离子体增强化学气相沉积等方法将氧化硅等无机氧化物沉积在衬底上形成水汽阻隔层，具有良好的阻水效果且不破坏量子点显示、OLED显示的性能。因此，新型显示市场的快速增长将带动光电领域高阻隔膜材料的需求提升。
经过多年的发展，LCD显示技术不断完善与成熟，已经成为当前的主流显示技术，但由于其固有的技术缺陷，在扩大色域表现、提高对比度、提升响应速度、实现超轻薄和柔性显示等性能方面无法进一步改善，将会逐步被量子点显示替代。
量子点（QD）显示技术成熟度高，目前已逐步放量生产，在大屏显示领域具有突出优势。三星在2011年开始研发量子点电视，并在 CES2017上推出了全新的量子点电视，2017年 3月发售了四款 Q系列量子点电视。目前许多国际电视制造厂家均已推出最新代量子点电视，也预示着量子点技术的逐渐成熟。量子点电视是在原有 LCD电视的基础上增加量子点膜，提升显示色域和亮度，色彩表现更优。量子点电视并不会影响原有 LCD技术的使用，因此更容易在 LCD显
示产业链各环节进行推广，短期内更容易实现快速的增长，将长期是电视显示的
主流技术。
OLED显示技术前景看好，但目前技术成熟度低，尚未规模化生产，存在着工艺材料稳定、成本降低、良率提升和寿命提高等亟待解决的问题。由于 OLED显示拥有自发光、超轻薄、响应速度快、宽视角及可实现柔性显示等显著特性，长期来看，有望获得更大市场份额。本项目的实施能积累、储备提高薄膜材料阻隔率和规模化生产的技术，进一步提升OLED显示封装的技术成熟度。
在食品药品包装材料细分市场，镀氧化硅高阻隔膜材料是一种新型环保包装材料，具有高阻隔性、稳定性、透明性、保鲜性、可微波加热、环保性高等突出优势，在软包装、复合包装、软管包装等领域有广泛的应用前景，在科技界被誉为“最有前途的包装新材料”。目前，这种高阻隔膜材在发达国家已经广泛应用。
近年来，国内消费者更加注重食品药品安全和包装的便利性。人们对食品的要求除了讲究营养卫生可口外,还需满足便利及耐贮存等条件，从而对食品包装的要求也越来越严格。食品药品包装不仅要达到保持产品品质的要求，并且还必须具有保鲜性、安全性、便利性、美观性、环保性等性能。随着科技的进步，食品药品包装各项功能日趋完善，逐步走向绿色包装。受到上述趋势影响，镀氧化硅高阻隔膜材料在国内食品药品包装领域将逐步推广，其材料主要来源依赖进口，市场需求将日趋增长，迫切需要国产化。
随着新型显示市场的发展、食品药品安全意识的提升以及其包装材料标准的升级，本项目聚焦的高阻隔膜材料市场需求有望持续高速增长。
（2）实施本项目是优化夯实“三驾马车”业务体系的现实要求
功能性薄膜业务符合国家节能减排的政策导向和消费升级的市场导向，随着人们节能环保意识的不断增强和相关法规的不断完善，市场前景十分广阔，具备跨越式发展潜力和良好的盈利预期。实施本项目是落实公司发展战略的又一项重大举措，是在现有业务基础上、继续复制“依托新技术、切入新市场、获取新增长”发展路径的重要体现。公司将按照未来发展战略要求，进一步做大做实功能性薄膜业务，产品品种将在现有的 ITO导电膜、节能膜等品种基础上增加高阻隔膜这一新兴产品，应用市场也将多元化发展，从触摸屏、建筑节能、汽车节能向新型显示、高端包装材料延伸，使之成为公司收入与利润增长的核心源泉之一，成为公司加快高科技功能性薄膜行业战略布局、促进业务结构优化升级、培育可
持续综合竞争力与提升股东回报的重要保障。
3、项目实施主体与建设期限
本项目由万顺股份全资子公司广东万顺科技有限公司实施，建设期为 2年。
4、项目主要建设内容
本项目选址于广东省汕头市濠江区南山湾产业园，将新建厂房、研发中心及展示中心、员工宿舍；厂房及研发中心将建设千级洁净车间及相关配套设施。
5、项目投资概算
本次募投项目投资总额为 82,140万元，拟使用募集资金 71,277万元，投资于建安工程费、设备购置费等内容。
6、项目效益分析
本项目财务评价计算期包括建设期和生产运营期，共 12年。项目建设期为2年，包括4个月前期准备阶段和20个月实施阶段，第3年至第12年为生产运营期，预计达产年为生产运营期第3年，达产产量为光电领域新型显示元器件用高阻隔膜材料600万平方米，食品医药包装用高阻隔膜材料 1200吨。
进入达产期后，预计每年实现销售收入 44,103万元、净利润 11,509万元，税后内部收益率为12.01%，税后静态投资回收期为6.44年（不含建设期）。
7、项目涉及的立项、环保等有关事项的报批
本项目的立项及环保手续正在办理中。
（二）补充流动资金
1、项目的基本情况
拟将本次公开发行可转换公司债券募集资金中的 23,723万元用于补充流动资金。
2、项目实施的必要性
（1）有助于公司优化财务结构，提高公司市场竞争力和抗风险能力
公司主营业务涵盖纸包装材料、铝箔、功能性薄膜三大领域。从归属于母公司所有者权益、资产负债率、流动比率来看，截至2017年9月30日，公司上述指标分别为23.76亿元、50.06%、1.07倍。与同行业上市公司最近一期财务数据相比情况如下所示：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|证券代码|证券简称|归属于母公司所有者权益（亿元）|流动负债占负债总额（%）|资产负债率（%）|流动比率（倍）|

|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|云铝股份|000807.SZ|96.69|71.96|69.27|0.57|
|明泰铝业|601677.SH|41.75|99.10|36.34|1.60|
|常铝股份|002160.SZ|32.21|96.23|48.24|1.03|
|银邦股份|300337.SZ|15.37|78.79|40.94|1.35|
|平均值||46.51|86.52|48.70|1.14|
|万顺股份|300057.SZ|23.76|93.95|50.06|1.07|

与同行业上市公司相比，公司归属于母公司所有者权益规模较小，流动负债占负债总额的比例略高。通过本次募集资金补充流动资金后，虽然公司资产负债率会在短期内升高，但公司将获得长期发展资金，且有利于优化公司资本结构、提高公司的抗风险能力，符合公司股东的整体利益。
（2）有助于公司业务规模扩张，补充日常生产经营活动对流动资金的需求自2016年开始，公司净利润水平开始稳步回升。2017年前三季度，公司营业收入增至22.33亿元，同比增长42.46%。随着业务规模的扩大，公司需要更多的流动资金用于日常经营。此外，公司 2017年新设汕头市万顺贸易有限公司，并购安徽美信铝业有限公司，上述子公司对公司 2017年度净利润贡献较低，公司仍需向其补充流动资金，以改善其经营状况，提高盈利水平，因此公司现阶段有必要补充流动资金。
四、本次发行可转债对公司经营管理和财务状况的影响
（一）本次发行可转债对公司经营管理的影响
本次募集资金投资项目符合国家相关产业政策，符合公司整体战略发展方向，具有较好的发展前景和经济效益。
本次募集资金投资项目建成投产后，将有利于丰富公司功能性薄膜业务的产品和优化主营业务结构，有助于进一步提升公司研发技术水平和市场竞争力，有助于为全体股东带来持续、良好的投资回报，实现并维护全体股东的长远利益。
（二）本次发行可转债对公司财务状况的影响
本次公开发行可转债募集资金到位后，公司资产规模将大幅增加，这将进一步增强公司的资本实力和抗风险能力。
随着公司募投项目的陆续投产和建成，公司的盈利能力将进一步增强，公司
整体的业绩水平将得到进一步提升。但由于募投项目的建设和建成后达产需要一
定的周期，募集资金投资项目难以在短期内产生效益，公司存在短期内净资产收
益率下降的风险。
五、可行性分析结论
综上所述，经董事会认真分析论证认为，公司本次公开发行可转换公司债券，运用募集资金投资于高阻隔膜材料生产基地建设项目及补充流动资金符合公司的发展战略，具备实施的必要性和可行性。本次募投项目的实施，将有利于增强公司核心竞争力和盈利能力，为公司带来良好的投资效益，符合公司及全体股东的利益。
汕头万顺包装材料股份有限公司2017年11月7日