北京天健兴业资产评估有限公司
关于福建雪人股份有限公司
发行股份购买资产反馈意见的回复
评估机构
二零一六年三月
中国证券监督管理委员会：
根据贵会于 2016年 3月 4日出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》（160275号）及所附的《福建雪人股份有限公司发行股份购买资产核准反馈意见》（以下简称“反馈意见”）的要求，北京天健兴业资产评估有限公司作为福建雪人股份有限公司项目的评估机构，对反馈意见所述问题进行了逐项落实、核查，现回复如下，请予以审核。
问题一：申请材料显示，报告期佳运油气应收账款周转率略有下降，且最近两年及一期经营活动现金流均为负。请你公司：结合报告期资产周转及现金流情况，补充披露收益法评估中未来营运资金追加额预测的合理性。请独立财务顾问、会计师和评估师核查并发表明确意见。
问题回复：
一、报告期应收账款周转率下降的原因及合理性
报告期内，随着业务收入的增加，佳运油气的应收账款规模有所上升，应收账款余额分别为 4,277.10万元、4,787.40万元和 6,010.17万元；2013年、2014年应收账款周转率分别为2.39、1.67。报告期内，佳运油气应收账款周转率下降主要受收入增加造成质保金累积、油气企业客户的预算制特点导致各期末应收账款回款情况不同等因素的影响，具体原因为：
（一）质保金影响佳运油气应收款回收速度
根据业务合同及行业惯例，佳运油气设备集成销售需要保留合同金额的5-10%的质保金，在质保期满后才能收回，质保期一般在1-2年之间，随着收入的增加公司质保金规模也逐步增加。
单位：万元
||||
|-|-|-|
|项目|2014/12/31|2013/12/31|
|质保金余额|743.73|364.38|
|扣除质保金后应收账款余额|4,043.67|3,912.72|
|扣除质保金后应收账款周转率|1.90|2.53注|

注：计算2013年扣除质保金后应收账款周转率中使用的2012年末应收账款余额按佳运油气2012年末全部应收账款余额1,968.61万元测算
由上表可知，若扣除佳运油气各期末应收账款中的质保金，佳运油气 2014
年应收账款周转率有所提高为1.90。由此可见，因设备集成销售产生的账期相对
北京天健兴业资产评估有限公司 2
较长的质保金是影响佳运油气应收款回收速度的主要因素。报告期内，随着佳运油气收入的增长，质保金逐渐累积，导致其应收账款的回收速度有所下降。
（二）佳运油气主要客户的预算制特征以及技术服务业务处于开拓阶段导致期末应收账款余额波动。
佳运油气客户主要为中石油各分、子公司，该类客户支付合同款具有典型的预算制特点，尽管公司应收账款余额出现坏账的可能性较低，但应收账款回款时间主要与客户年度预算情况以及支付审批时间较长等实际情况密切相关；同时，佳运油气 2013年以来新增天然气开产指导、运行维护专业技术服务业务，相关结算工作需要经历一定时期的磨合。2014年末，佳运油气与中石油系统内多家客户货款的结算速度较慢，导致当期末应收账款余额与2013年末相比有所增加、应收账款周转速度下降。
（三）2015年9月末佳运油气应收账款回收良好
2015年 9月末佳运油气应收账款余额为 6,010.17万元，其中 3,749.45万元已在2016年2月末前回收，已收回金额占2015年9月末应收账款余额62.39%，回收情况良好。报告期内，佳运油气客户主要为大型国有油气企业，信誉良好、资金实力雄厚，支付能力强，佳运油气应收账款无法回收的风险较低。
同时，天然气开产指导、运行维护专业技术服务业务经过一年多的磨合、运行，佳运油气与主要客户的结算相关工作趋于顺畅，基本能够依合同约定按月进行结算，未来年度应收账款回款周期将加快、现金流将逐渐好转。
二、报告期经营活动现金流为负的主要原因，以及未来现金流情况和对交易完成后上市公司的影响
（一）报告期经营活动现金流为负的主要原因
单位：万元
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2015年1-9月|2014年度|2013年度|
|经营活动产生的现金流量净额|-603.34|-168.88|-1,144.30|
|投资活动产生的现金流量净额|-401.62|-15.02|-13.98|
|筹资活动产生的现金流量净额|1,443.60|-145.02|1,269.05|
|现金及现金等价物净增加额|438.15|-328.92|110.76|

报告期内，佳运油气各年经营活动产生的现金流量净额和净利润具体情况如
下：
单位：万元
北京天健兴业资产评估有限公司 3
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2015年1-9月|2014年度|2013年度|
|经营活动产生的现金流量净额|-603.34|-168.88|-1,144.30|
|净利润|1,120.50|197.90|426.51|
|差额|1,723.84|366.78|1,570.81|
|存货的减少|-136.32|-513.38|101.81|
|经营性应收项目的减少（增加为“-”）|-1,156.34|162.67|-2,789.30|
|经营性应付项目的增加（减少为“-”）|-502.65|-47.29|971.10|

由上表可看出，报告期各期间，佳运油气净利润分别为 426.51万元、197.90万元和 1,120.50万元，与各期经营活动产生的现金流量净额分别相差 1,570.81万元、366.78万元和1,723.84万元。各期造成佳运油气净利润和经营活动产生的现金流量净额差异的原因各不相同。
2013年度，佳运油气经营活动产生的现金流量净额为-1,144.30万元，与当期净利润差异较大主要系由于佳运油气当期营业收入收现比例下降，期末应收账款大幅增加，导致2013年末经营性应收项目较2013年初增加了2,789.30万元，使得本期销售商品、提供劳务收到的现金少于当期营业收入 1,210.42万元。
2014年度经营活动产生的现金流量净额为-168.88万元，与当期净利润形成差异主要系佳运油气当年采购存货支付现金较多所致，导致当期佳运油气经营活动现金流出较大，经营活动现金流量净额低于当期净利润；
2015年 1-9月经营活动产生的现金流量净额为-603.34万元，与当期净利润差异较大，主要系因营业收入增加、客户结算时点等因素影响，2015年 9月末佳运油气应收账款与 2015年初相比有较大幅度的增长。与此同时，佳运油气本期支付到期的应付账款金额较大，使当期佳运油气购买商品、接受劳务支付的现金支出较大。在经营活动现金流入减少、经营活动现金流出增加的共同作用下，2015年1-9月佳运油气经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大。
综上所述，报告期内，佳运油气经营活动产生的现金流量净额始终低于净利润主要系应收账款和存货投资的增加。应收账款和存货的增长主要与佳运油气设备、系统集成业务相关：设备、系统集成业务是标的公司的传统业务。报告期内，佳运油气设备集成销售需要保留合同金额的5-10%作为质保金在1-2年质保期满后才能收回，导致标的公司应收账款逐年增加；另外，佳运油气存货主要系设备、
系统集成销售业务期末未确认收入的发出商品形成。近年来，受佳运油气新增业
务——天然气地面生产装置运行维护服务形成的技术服务收入快速增长的影响，
北京天健兴业资产评估有限公司 4
设备、系统集成销售业务收入占营业收入的比重总体呈下降趋势，自2013年度71.43%下降至2015年1-9月的49.69%。预计未来，随着设备、系统集成业务收入占营业收入比例的下降，佳运油气应收账款周转率和存货周转率将有所改善，未来经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异将有所减小。
（二）佳运油气未来现金流情况和对交易完成后上市公司的影响
根据出具的《福建雪人股份有限公司拟收购四川佳运油气技术服务有限公司股权项目评估报告》（天兴评报字（2016）第 0039号），在一定分析预测的基础上，佳运油气在未来一定期间内自由现金流量汇总如下表所示：
单位：万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||2015年|||||||
|项目||2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|永续年|
||10-12月|||||||
|营业收入|6,294.17|19,990.97|23,779.65|27,461.71|31,129.94|33,442.26|33,442.26|
|营业成本|3,704.14|13,222.22|15,859.48|18,301.14|21,076.38|22,799.36|22,799.36|
|营业税金及附||||||||
||121.85|156.17|186.15|214.88|237.36|254.78|254.78|
|加||||||||
|销售费用|348.57|620.72|699.29|778.09|854.80|906.05|906.05|
|管理费用|286.15|1,535.15|1,766.17|2,048.20|2,248.94|2,381.88|2,381.88|
|财务费用|-11.86|67.86|67.86|67.86|67.86|67.86|67.86|
|营业利润|1,845.32|4,388.84|5,200.70|6,051.55|6,644.61|7,032.34|7,032.34|
|利润总额|1,845.32|4,388.84|5,200.70|6,051.55|6,644.61|7,032.34|7,032.34|
|所得税费用|461.33|1097.21|1300.18|1512.89|1661.15|1758.08|1758.08|
|净利润|1383.99|3,291.63|3,900.53|4,538.66|4,983.46|5,274.25|5,274.25|
|加：折旧&摊销|10.85|44.97|46.26|49.11|51.96|54.81|43.16|
|扣税后利息|-8.89|50.89|50.89|50.89|50.89|50.89|50.89|
|减:营运资金|-317.07|-521.95|954.71|940.00|908.81|575.58|0.00|
|减:资本性支出||15.00|15.00|15.00|15.00|15.00|0.00|
|企业自由现金||||||||
||1,703.01|3,894.44|3,027.97|3,683.66|4,162.50|4,789.37|5,368.31|
|流||||||||

以上现金测算主要基于以下预测：
1、营业收入预测
对于佳运油气2015年10-12月收入根据企业目前已经结转收入作为预测值， 2016年收入预测综合考虑企业 2015年签订需要在 2016年执行的合同，按照存量合同金额并考虑增量合同确认收入，对于2017年至2020年收入预测，对于未
来收入预测综合考虑企业所在行业的市场容量、未来发展前景以及佳运油气的竞
北京天健兴业资产评估有限公司 5
争优势，未来技术服务收入将呈现较大幅度的增长，增长率在34%-7%之间。
2、营业成本预测
对于佳运油气营业成本的预测，主要参考历史年度的毛利率平均水平，并结合2015年佳运油气实际毛利率水平进行预测。
3、销售费用预测
佳运油气未来销售费用的预测，是在假设评估基准日后，人员配置根据未来收入变化进行相应调整的基础上逐项分析进行，按基准日相关费用占收入的比例并结合历史年度的费用情况进行预测，其他费用参照企业相关盈利预测数据。
4、管理费用预测
（1）折旧及摊销
佳运油气未来的折旧主要系电子设备及车辆的折旧。上述资产摊销及折旧按照现有会计政策进行测算。
（2）职工薪酬
职工薪酬主要核算的是管理人员的基本工资、绩效工资及奖金。根据调查，佳运油气相关管理人员未来无重大变化，本次评故以2015年为基数，按照上年四川人均收入增幅进行测算。
（3）其他项目
其他费用如差旅费、运输费、办公费等与收入相关性较大的按照历史平均占收入的比例进行测算；对于租赁费用按照企业签订的承租合同来预测，其他与收入相关性不大的项目按照历史期平均水平进行测算。
5、财务费用预测
截止至评估基准日，佳运油气企业借款主要为股东借款2,059.92万元，本次评估按照企业借款合同还款计划逐步减少短期借款，并按银行同期贷款利率计提相应利息。
6、所得税预测
本次评估按照佳运油气正在执行所得税25%的税率进行预测。
7、折旧摊销预测
（1）预测期内折旧
北京天健兴业资产评估有限公司 6
佳运油气的固定资产主要包括房屋建筑物、机器设备、电子设备、运输设备，计算折旧的固定资产基数为评估基准日企业固定资产账面原值（不包括列入非营业资产部分），以及在预测期内发生的资本性支出，计提的固定资产折旧按企业会计直线法计算。年折旧额=固定资产原值×年折旧率。
（2）永续期固定资产折旧
考虑到企业计提固定资产折旧的年限短于固定资产的经济寿命年限，因此永续期固定资产折旧按经济寿命年限计提。考虑其重置成本于评估基准日企业固定资产账面原值的差异，固定资产基数为评估基准日企业固定资产评估原值。
8、资本性支出
本次评估佳运油气企业价值是在考虑其在建项目未来年度投产的前提下进
行的，佳运油气的资本性支出分为两个部分，一部分为公司持续经营需要不断的更新改造，以维持一定的生产规模和盈利能力。另一部分为公司未来年度为在建项目投产而付出的投入的新建项目的资本性支出。
未来年度内，资本性支出主要考虑以下事项：
（1）固定资产正常更新改造支出
固定资产正常更新改造支出主要为办公设备和生产设备的更新支出。一般按照当年折旧额和摊销全部投入来考虑。
（2）永续年度内资本性支出
永续年度内资本性支出为企业在维持预测最后年度内的生产规模和利润，不再扩大规模的前提下，最佳的资本性支出，按照当年折旧额投入来考虑，永续年度按照年金化处理。
9、营运资金追加额
根据佳运油气2013年至2015年9月财务报表数据，计算公司正常经营过程中货币资金、存货、应收账款、应收票据、预付账款、应付账款、预收账款、应付职工薪酬和应交税费的合理的必要周转率，进而计算未来经营年度流动资金需求金额，并以此为依据，测算以后年度需追加的营运资本。
基于上述预测条件，经分析测算，佳运油气在未来几年企业自由现金流均为
北京天健兴业资产评估有限公司 7
正，金额由3,894.44万元逐渐增加至5,368.31万元。根据上述预测，交易完成后，佳运油气在未来年度内将增加上市公司经营活动现金流量净额，不会给增加上市公司造成资金压力、对上市公司现金流产生重大不利影响。
三、收益法评估中未来营运资金追加额预测的合理性
本次收益法预测未来年度营运资金考虑佳运油气为维持现有盈利能力和持
续经营，而需要追加的营运资本。
（一）历史年度财务数据分析
1、佳运油气现金流状况分析
佳运油气历史年度主营业务以设备集成销售为主，上述业务根据与客户签订的销售合同一般无预付款项，需要其提前垫付现金进行设备采购，导致历史年度现金流为负；同时，佳运油气为保证海外天然气开产指导、运行维护技术服务项目的顺利拓展，于2014年储备部分技术服务人员，导致 2014年度支付给职工以及为职工支付的现金出现较大幅度的增加。2013年底以来，佳运油气逐步新增天然气开产指导、运行维护技术服务，相关技术服务收入规模及占营业收入比例提高较快；随着佳运油气承接技术服务项目的增加和技术服务人员经验的进一步积累，有效提高人工效率，进而促进毛利水平的大幅提升。佳运油气天然气开产指导、运行维护技术服务业务经过一年多的磨合、运行，结算相关工作趋于顺畅，基本能够依合同约定按月进行结算。
上述主营业务成功转型以及结算相关工作效率的逐步提高，佳运油气未来年度应收账款回款周期将加快，现金流将逐渐好转。
2、佳运油气资产周转情况分析
根据佳运油气报告期财务报表数据，计算其正常经营过程中现金周转率、存货周转率、应收款项周转率、应付款项周转率，进而计算未来经营年度流动资金需求金额，并以此为依据，测算以后年度需追加的营运资本。
佳运油气2013年、2014年资产周转情况如下：
|||
|-|-|
|2013年|2014年|
|19.04|21.48|
|7.52|5.89|
|1.83|2.21|

北京天健兴业资产评估有限公司 8
|||
|-|-|
|1.60|1.36|

注：应收款项即资产负债表中应收票据、预付账款、应收账款、其他应收款、其他流动资产合计值；应付款项即资产负债表中应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应交利息、其他应收款合计值
从上表可以看出，佳运油气应收账款、应付账款周转率较慢，主要系佳运油气新增天然气开产指导、运行维护技术服务业务处于开拓阶段，与主要客户关于结算工作需要一定时期的磨合，2015年底以来逐步趋于顺畅能够依合同约定按月进行结算。随着佳运油气技术服务业务收入规模的持续增加，未来应收账款周转率将逐步改善。
佳运油气主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务，根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），按照行业分类属于开采辅助活动行业。评估机构选取A股证监会行业分类开采辅助活动上市公司作为对比公司，分析2012年至2014年可比上市公司存货周转率、应收账款周转率及应付账款周转率，具体如下：
||||||
|-|-|-|-|-|
|600583.SH|601808.SH|300157.SZ|300084.SZ|002554.SZ|
|海油工程|中海油服|恒泰艾普|海默科技|惠博普|
|2012-12-31|2012-12-31|2012-12-31|2012-12-31|2012-12-31|
|9.36|17.30|9.15|1.95|3.84|
|5.91|5.57|1.32|1.49|1.78|
|3.53|3.90|8.64|7.11|3.31|
|2013-12-31|2013-12-31|2013-12-31|2013-12-31|2013-12-31|
|9.85|19.18|8.82|1.80|6.75|
|6.21|5.58|1.05|1.72|2.41|
|3.47|3.66|3.86|6.68|6.01|
|2014-12-31|2014-12-31|2014-12-31|2014-12-31|2014-12-31|
|10.60|19.95|6.93|1.56|6.77|
|4.33|5.15|1.01|1.58|2.51|
|2.81|3.43|3.47|3.59|4.32|

根据历史年度数据分析，并对比同行业上市公司营运资金情况，评估机构确
定预测期现金周转率为12、存货周转率为6.6、应收款项周转率为3.5、应付款
北京天健兴业资产评估有限公司 9
项周转率为3.4。佳运油气预测期存货周转率、应收款项周转率、应付款项周转率等资产周转指标与可比上市公司不存在重大差异。
（二）未来营运资金追加额预测情况
未来年度营运资金=最低现金保有量+存货+应收款项-应付款项。各参数计算未来年度预测数据如下：
1、最低现金保有量为=付现成本/现金周转率。
其中付现成本=完全成本-非付现成本
完全成本为=销售成本+期间费用
非付现成本=折旧+摊销+财务费用
2、存货=销售成本/存货周转率
3、应收款项=销售收入/应收款项周转率
4、应付款项=销售成本/应付款项周转率
经过上述测算后，未来年度预测数据如下：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2015年|2016年|2017年|2018年|2019年|2020年|
|850.00|1,298.38|1,546.68|1,782.86|2,039.36|2,199.98|
|773.72|2,003.37|2,402.95|2,772.90|3,193.39|3,454.45|
|7,860.44|5,711.71|6,794.19|7,846.20|8,894.27|9,554.93|
|3,837.65|3,888.89|4,664.55|5,382.69|6,198.93|6,705.69|
|5,646.51|5,124.56|6,079.27|7,019.27|7,928.08|8,503.67|
|-317.07|-521.95|954.71|940.00|908.81|575.58|

综上，评估机构关于佳运油气未来年度营运资金追加额预测综合考虑了报告
期资产周转数据、现金流及其变化情况，并参考可比上市公司相关指标进行合理预测。
【评估机构核查情况】
经经核查，评估机构认为：
1、报告期内，佳运油气应收账款周转率下降主要受收入增加造成质保金累
积、油气企业客户的预算制特点以及新增技术服务业务结算工作处于磨合阶段导
北京天健兴业资产评估有限公司 10
致各期末应收账款回款情况不同等因素的影响；报告期末应收账款期后回收情况良好，佳运油气应收账款无法回收的风险较低；
2、报告期内，佳运油气经营活动产生的现金流量净额始终低于净利润主要系主营业务持续扩张导致的应收账款和存货投资增加；根据评估师测算，本次交易完成后佳运油气在未来年度内将增加上市公司经营活动现金流量净额，不会给增加上市公司造成资金压力或对上市公司现金流产生重大不利影响。
3、通过核查确定未来年度资产周转及现金流情况，并对比同行业上市公司财务指标，未来营运资金追加额预测具有合理性。
问题二、申请材料显示，收益法评估中预测期毛利率水平高于报告期。请你公司结合同行业可比公司毛利率水平，补充披露收益法评估中毛利率预测的合理性。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。
问题回复：
一、对于佳运油气报告期内毛利率及主营业务综合毛利率如下所示
|||||
|-|-|-|-|
|项目|2015年1-9月|2014年度|2013年度|
||33.35%|25.72%||
||26.72%|17.28%||
||41.51%|41.48%||
||30.11%|22.27%||

通过历史数据分析，企业综合毛利率水平呈现上升趋势，主要原因为：
（一）、2014年佳运油气公司业务进行转型，技术服务板块收入增长较快，该板块毛利率水平较高，2015年1-9月，随着新增员工业务水平的提高以及天然气地面生产装置运行维护业务量的增长，技术服务收入毛利及毛利率均呈增长态势，在佳运油气营业收入总额中比重逐年提高。
（二）、2014年度以来，随着佳运油气天然气地面生产装置运行维护业务的大幅增长，佳运油气在充分掌握油气公司天然气运行设备需求基础上，一方面，新增了高附加值设备种类的集成销售，提高了设备集成销售整体毛利率水平；另一方面，凭借天然气生产运行专业技术的粘性优势，佳运油气天然气相关设备备品备件的销售业务持续扩大，此部分备品备件毛利率较高，从而提升了设备集成
销售整体毛利率水平；
（三）、近年来，随着天然气资源开发深度、广度的加大，页岩气、高含硫
北京天健兴业资产评估有限公司 11
气等开采、生产难度较高的气源逐步增加，其复杂工况、技术要求对设备、系统的性能要求随之提高，提升了公司产品的议价能力；
（四）、油气改革的逐步深化对天然气生产信息化的要求快速提高，佳运油气销售的部分设备、系统增加了诸多自主开发的信息化模块，如智能阀门定位器增加自诊断功能，提高了产品附加值；
二、对于佳运油气收益法预测期综合毛利率分析
根据历史收入情况，本次采用收益法评估对佳运油气 2015年 10月-2020年及以后期间的营业收入、营业成本、毛利率等数据进行了预测，预测结果如下表所示：
单位：万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|2015年10-12月|2015年|2016年度|2017年度|2018年度|2019年度|
|6,294.17|14,896.77|19,990.97|23,779.65|27,461.71|31,129.94|
|3,704.14|9,716.54|13,222.22|15,859.48|18,301.14|21,076.38|
|41.15%|34.77%|33.86%|33.31%|33.36%|32.30%|

2015年毛利率为企业实际发生数字，另预测数据显示，佳运油气 2016-2020年度毛利率水平保持在30-34%，与 2015年度毛利率水平基本一致，但较 2013年度、2014年度毛利率水平有较大幅度提高。上述预测主要基于2013年底以来增加了毛利率较高的专业技术服务收入，随着海外天然气开采指导和运行维护项目增加、人工效率提高，技术服务收入规模和盈利水平持续提升；2015年以来新增附加值较高的进口阀门、油气生产物联网以及安全防护设备等业务，促进设备、系统集成业务毛利率大幅提升。
三、对于同行业上市公司综合毛利率分析
佳运油气公司主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务，根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），按照行业分类，标的公司属于开采辅助活动行业，评估人员选取 A股证监会行业分类开采辅助活动上市公司作为对比公司，分析2012年至2015年6月综合毛利率水平：
||||||
|-|-|-|-|-|
|300191.SZ|600583.SH|601808.SH|300157.SZ|300084.SZ|
|潜能恒信|海油工程|中海油服|恒泰艾普|海默科技|
|2012-12-31|2012-12-31|2012-12-31|2012-12-31|2012-12-31|
|14,401.43|1,238,303.56|2,262,851.79|44,619.07|17,301.96|

北京天健兴业资产评估有限公司 12
||||||
|-|-|-|-|-|
|3,677.14|1,007,286.59|1,594,618.86|23,401.11|11,992.13|
|74.47%|18.66%|29.53%|47.55%|30.69%|

平均毛利率 40.18%
||||||
|-|-|-|-|-|
|2013-12-31|2013-12-31|2013-12-31|2013-12-31|2013-12-31|
|16,847.50|2,033,921.79|2,795,793.48|58,329.47|23,354.11|
|4,962.53|1,556,407.51|1,918,794.90|28,739.00|13,161.85|
|70.54%|23.48%|31.37%|50.73%|43.64%|

平均毛利率 41.25%
||||||
|-|-|-|-|-|
|2014-12-31|2014-12-31|2014-12-31|2014-12-31|2014-12-31|
|7,755.29|2,203,137.52|3,372,018.53|72,325.16|31,556.39|
|3,239.79|1,496,706.09|2,346,250.00|36,964.01|17,584.20|
|58.22%|32.06%|30.42%|48.89%|44.28%|

平均毛利率 40.71%
||||||
|-|-|-|-|-|
|2015-6-30|2015-6-30|2015-6-30|2015-6-30|2015-6-30|
|2,549.12|693,502.31|1,235,015.38|37,360.45|19,729.23|
|1,738.04|488,256.14|940,030.55|20,275.99|13,732.85|
|31.82%|29.60%|23.89%|45.73%|30.39%|

平均毛利率 31.85%
通过上述数据分析，2012年至2015年6月，同行业上市公司毛利率均在 30—40%左右。
【评估机构核查情况】
通过分析历史年度毛利率上升的原因，分析预测期毛利率合理性，以及对比同行业毛利率水平，经过核查，评估机构认为收益法评估中毛利率预测具有合理性。
北京天健兴业资产评估有限公司 13
（本页无正文，为《北京天健兴业资产评估有限公司关于福建雪人股份有限公司发行股份购买资产申请文件反馈意见的回复》之盖章页）
注册资产评估师（签名）：
王春年 王峰锁
北京天健兴业资产评估有限公司
2016年3月14日
北京天健兴业资产评估有限公司 14