思美传媒股份有限公司拟收购股权
涉及的上海观达影视文化有限公司
股东全部权益项目
评估说明
中企华评报字(2016)第 3602号
（共一册，第一册）
北京中企华资产评估有限责任公司
二○一六年七月二十六日
思美传媒股份有限公司拟收购股权涉及的
上海观达影视文化有限公司股东全部权益项目评估说明
目录
第一部分关于评估说明使用范围的声明 .......................................................................... 1第二部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 ........................................................... 2第三部分资产评估说明 .................................................................................................... 3第一章评估对象与评估范围说明 .................................................................................... 3一、评估对象与评估范围 ..................................................................................................... 3二、企业申报的实物资产情况 .............................................................................................. 3三、企业申报的无形资产情况 .............................................................................................. 4四、企业申报的账外资产 ..................................................................................................... 4五、引用其他机构报告结论所涉及的相关资产 .................................................................. 5第二章资产核实情况总体说明 ......................................................................................... 6一、资产核实人员组织、实施时间和过程 .......................................................................... 6二、影响资产核实的事项及处理方法 .................................................................................. 7三、核实结论 ......................................................................................................................... 7第三章资产基础法评估技术说明 ..................................................................................... 9一、流动资产评估技术说明.................................................................................................. 9二、长期股权投资评估说明................................................................................................ 14三、设备类资产评估技术说明 ............................................................................................ 16四、长期待摊费用评估技术说明 ........................................................................................ 21五、递延所得税资产评估技术说明 .................................................................................... 21六、流动负债评估技术说明................................................................................................ 22第四章收益法评估技术说明 .......................................................................................... 25一、宏观、区域经济因素分析 ............................................................................................ 25二、行业分析 ....................................................................................................................... 30三、被评估企业的业务分析................................................................................................ 55四、被评估单位的资产与财务分析 .................................................................................... 63五、收益预测的假设条件 ................................................................................................... 68六、评估计算及分析过程 ................................................................................................... 69第五章评估结论及分析 .................................................................................................. 90评估说明附件 .................................................................................................................... 94附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明 ............................................................ 94附件二、上海观达影视文化有限公司长期股权投资-霍尔果斯观达影视文化传播有限公司评估技术说明 .............................................................................................................................. 94
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第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明仅供委托方及相关监管机构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
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第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
本部分内容由委托方及被评估单位编写、单位负责人签字、加盖单位公章并签署日期，内容见附件一：《企业关于进行资产评估有关事项的说明》。
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第三部分 资产评估说明
第一章 评估对象与评估范围说明
一、评估对象与评估范围
(一)委托评估对象与评估范围
评估对象是上海观达影视文化有限公司（以下简称“观达影视”）的股东全部权益。
评估范围是上海观达影视文化有限公司的全部资产及负债。
(二)委托评估的资产类型与账面金额
评估基准日，评估范围内的资产包括流动资产及非流动资产(长期股权投资、固定资产、无形资产、长期待摊费用和递延所得税资产)，负债为流动负债。截至评估基准日2016年3月31日，观达影视总资产账面价值为 13,443.09万元，总负债账面价值为 12,211.27万元，股东全部权益账面价值 1,231.83万元。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。评估基准日，评估范围内的资产、负债账面值业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
(三)委托评估的资产权属状况
评估范围内的资产和负债权属清晰，权属证明完善。
二、企业申报的实物资产情况
企业申报的实物资产为存货和设备类资产,具体如下：
1．存货：为库存商品，包括电视剧剧本、已拍摄完成或正在筹备拍摄的电视剧。
2.电子设备：共计 24项，主要为电脑、办公家具、路由器等办公设备，分布在观达影视办公室区域内。
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三、企业申报的无形资产情况
企业申报的无形资产为4项电视剧作品著作权和5项文学作品改编权，均未在账面记录。具体情况如下：
（1）电视剧著作权
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||电视剧名称||类型||著作权情况|
|1||《美丽的秘密》||电视剧||观达影视单独享有||
|2||《球爱酒吧》||网络剧||观达影视与合一信息分享||
|3||《旋风少女》||周播栏目||观达影视与芒果影视分享||
|4||《十五年等待候鸟》||周播栏目||观达影视与芒果影视分享||

（2）文学作品改编权
|||||||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||||||||||||许|||
||||||||||||||||||||改编后|
||序||作品名||||被许||作者||作者||||许可期||可|||
||||||许可方||||||||许可内容||||||的作品|
||号||称||||可方||署名||原名||||限||方|||
||||||||||||||||||||著作权|
||||||||||||||||||式|||
|1||《 十 五年 等 待候鸟》||盈风||观 达影视||盈风||孟 滢滢||电影、网络剧 、 电 视剧、周播栏目改编权||2014年6月 31 日起七年||独家||观达影视||
|2||《 旋 风百 草 》（ 1-4部）||上海明若影视文化工作室||观 达影视||明 晓溪||栗剑||改编拍摄电视剧《旋风少女》第二季||2015年8月 31 日-2017 年1 月 31日||独家||观达影视||
|3||《 旋 风少女》||上海明若影视文化工作室||观 达影视||明 晓溪||栗剑||电影剧本改编权、摄制语言为中文的电影（单片）摄制权||2015年9月 5 日-2018 年9月4日||独家||观达影视||
|4||《 旋 风少 女 》（ 1-4部）||栗剑||观 达影视||明 晓溪||栗剑||手机游戏改编权||2015年2月 1 日-2017 年1 月 31日||独家||观达影视||
|5||《 约 会黑 色 盛装骑士》||盈风||观 达影视||盈风||孟 滢滢||电影、网络剧 、 电 视剧、周播栏目改编权||2016年3月 14 日起7年||独家||观达影视||

四、企业申报的账外资产
企业申报的表外资产为电视剧作品著作权和文学作品改编权，具
体详见“第一章评估对象与评估范围说明，三、企业申报的无形资产
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情况”。
五、引用其他机构报告结论所涉及的相关资产
评估基准日账面财务数据业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并于 2016年 7月 26日出具的天健审（2016）7023号标准无保留意见审计报告。
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第二章 资产核实情况总体说明
一、资产核实人员组织、实施时间和过程
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况等特点，制定了详细的现场清查核实计划。2016年 4月 25日至 2016年 5月 6日，评估人员对评估范围内的资产和负债进行了必要的清查核实，对被评估单位的经营管理状况等进行了必要的尽职调查。
1.指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料
评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清查的基础上，按照评估机构提供的资产评估申报明细表及其填写要求、资料清单等，对纳入评估范围的资产进行细致准确的填报，同时收集准备资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标等情况的文件资料等。
2.初步审查和完善被评估单位提交的资产评估申报明细表
评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的详细状况，然后仔细审查各类资产评估申报明细表，检查有无填项不全、错填、资产项目不明确等情况，并根据经验及掌握的有关资料，检查资产评估申报明细表有无漏项等，同时反馈给被评估单位对资产评估申报明细表进行完善。
3.现场实地勘查
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在被评估单位相关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对各项资产进行了现场勘查，并针对不同的资产性质及特点，采取了不同的勘查方法。
4.补充、修改和完善资产评估申报明细表
评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充分沟通，进一步完善资产评估申报明细表，以做到：账、表、实相符。
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5.查验产权证明文件资料
评估人员对纳入评估范围的资产的产权证明文件资料进行查验，对权属资料不完善、权属不清晰的情况提请企业核实或出具相关产权说明文件。
6.尽职调查
评估人员为了充分了解被评估单位的经营管理状况及其面临的风险，进行了必要的尽职调查。尽职调查的主要内容如下：
(1)了解企业历史年度权益资本的构成、权益资本的变化，分析权益资本变化的原因；
(2)了解企业历史年度主营业务收入情况及其变化，分析收入变化的原因；
(3)了解企业历史年度主营成本的构成及其变化；
(4)了解企业主要的其它业务和产品构成，分析各业务对企业销售收入的贡献情况；
(5)了解企业历史年度利润情况，分析利润变化的主要原因；
(6)收集了解企业各项生产指标、财务指标，分析各项指标变动原因；
(7)了解企业未来年度的经营计划、投资计划等；
(8)了解企业的税收及其他优惠政策；
(9)收集企业所在行业的有关资料，了解行业现状、区域市场状况及未来发展趋势；
(10)了解企业的溢余资产和非经营性资产的内容及其资产状况。
二、影响资产核实的事项及处理方法
资产清查过程中，评估人员没有发现影响资产核实的事项。
三、核实结论
根据影视投资合作协议书，规定《球爱酒吧》的电视剧著作权观达影视与合一信息技术（北京）有限公司各占50%比例；根据《旋风
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少女》委托摄制协议，规定《旋风少女》的电视剧著作权观达影视占30%、芒果影视文化（湖南）有限公司占70%；根据《十五年等待候鸟》委托摄制协议，规定《十五年等待候鸟》的电视剧著作权观达影视占30%、芒果影视文化（湖南）有限公司占70%。
除此之外，上海观达影视文化有限公司资产核与账面记录相一致，资产产权清晰，权属证明文件齐全。评估基准日账面财务数据业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并于2016年7月26日出具的天健审（2016）7023号标准无保留意见审计报告。
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第三章 资产基础法评估技术说明
一、流动资产评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的流动资产包括：货币资金、应收账款、其他应收款、存货和其他流动资产。上述流动资产评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
|||
|-|-|
|科目名称|账面价值|
|货币资金|16,260,055.28|
|应收账款合计|19,241,500.00|
|减：坏账准备|962,075.00|
|应收账款净额|18,279,425.00|
|其他应收款合计|31,270,004.75|
|减：坏账准备|1,570,438.99|
|其他应收款净额|29,699,565.76|
|存货合计|50,456,235.28|
|减：存货跌价准备|0.00|
|存货净额|50,456,235.28|
|其他流动资产|10,000,000.00|
|流动资产合计|124,695,281.32|

(二)核实过程
1.核对账目：根据被评估单位提供的流动资产评估申报明细表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然后与被评估单位的流动资产明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最后对部分流动资产核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据各类流动资产的典型特征收集了评估基准日的银行对账单与发票，以及部分记账凭证等评估相关资料。
3.现场查点：评估人员和被评估单位相关人员共同对评估基准日
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申报的现金进行了盘点。
4.现场访谈：评估人员向被评估单位相关人员询问了产品销售情况、客户构成及资信情况、历史年度应收款项的回收情况、坏账准备计提的政策等。
(三)评估方法
1.货币资金
(1)库存现金
评估基准日上海观达影视文化有限公司库存现金账面金额共 558.63元，全部为人民币现金。
评估人员采用倒推方法验证评估基准日的库存现金余额，并同现金日记账、总账现金账户余额核对，以核实无误后的账面价值作为评估值。评估倒推法计算公式为：基准日现金评估值=盘点日库存现金数+截至盘点日付出未记账-截至盘点日收入未记账+基准日到盘点日现金支出金额-基准日到盘点日现金收入金额。
评估人员和被评估单位财务人员共同对现金进行了盘点，并根据盘点结果进行了评估倒推，评估倒推结果和评估基准日现金账面价值一致。
库存现金评估值 558.63元。
(2)银行存款
评估基准日银行存款账面价值16,259,496.65元，系工商银行雁荡路支行基本户、工商银行雁荡路支行专户和招商银行淮海路支行开设的账户，共计 3户，均为人民币账户。
评估人员对每户银行存款都进行了函证，并取得了每户银行存款的银行对账单和银行存款余额调节表，对其逐行逐户核对，并对双方未达账项的调整进行核实。经了解未达账项的形成原因等，没有发现对净资产有重大影响的事宜，且经核对被评估单位申报的各户存款的开户行名称、账号等内容均属实。银行存款以核实无误后的账面价值作为评估值。
案例：工商银行雁荡路支行基本户(银行存款评估明细表 3-1-2序号 1)
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上海观达影视文化有限公司银行账户工商银行雁荡路支行基本户，银行账号为1001016109006900875，评估基准日银行存款账面余额为 16,259,291.73元，银行对账单余额及银行询证金额为 16,259,291.73元，与银行回函相符，无未达账项，故以账面值 16,259,291.73元确认为评估值。
银行存款评估值为 16,259,496.65元。
货币资金评估值为 16,260,055.28元。
2.应收账款
评估基准日应收账款账面余额19,241,500.00元，核算内容为电视剧《美丽的秘密》发行费。评估基准日应收账款计提坏账准备 962,075.00元，应收账款账面净额 18,279,425.00元。
评估人员向被评估单位调查了解了应收账款形成的原因、应收单位或个人的资信情况、历史年度应收账款的回收情况等。按照重要性原则，对大额的应收账款进行了函证，并对相应的合同进行了抽查。应收账款在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣除后计算评估值；账面上的“坏账准备”科目按零值计算。根据如下公式确定评估值：
应收账款评估价值=应收账款的账面价值-预计可能发生的风险损失
＝19,241,500.00-962,075.00
＝18,279,425.00元
坏账准备 962,075.00元本次评估为零。
应收账款评估值为 18,279,425.00元。
3.其他应收款
评估基准日其他应收款账面余额31,270,004.75元，核算内容为被
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评估单位除应收账款以外的备用金及押金等。评估基准日其他应收款已计提坏账准备 1,570,438.99元，其他应收款账面价值为 29,699,565.76元。
评估人员向被评估单位调查了解了其他应收款形成的原因、应收单位或个人的资信情况、历史年度其他应收款的回收情况等。按照重要性原则，对大额的其他应收款进行了函证，并对相应的合同进行了抽查。其他应收款在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，估计出这部分可能收不回的款项，作为风险损失扣除后计算评估值；账面上的“坏账准备”科目按零值计算。根据如下公式确定评估值：
其他应收款评估值＝其他应收款账面价值-预计可能发生的风险损失
＝31,270,004.75-1,570,438.99
＝29,699,565.76元
坏账准备1,570,438.99元本次评估为零。
其他应收款评估值为29,699,565.76元。
4.存货
评估基准日存货为库存商品，为电视剧部分尚未结转的成本、剧本制作费和购买的版权。库存商品账面价值50,456,235.28元。评估基准日存货计提跌价准备为0元，库存商品账面余额50,456,235.28元。
电视剧《璀璨之约》和《旋风少女二》已经签订销售合同，本次评估根据库存商品的账面值占不含税总成本的比重，乘以不含税收入减去销售费用、全部税金和适当数额的税后净利润确定评估值。具体评估计算公式如下：
评估值=库存商品的账面值/不含税总成本×不含税收入×(1-销售费用率-营业税金及附加率-销售利润率×所得税率-部分税后利润)
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对于《约会黑色盛装骑士》、《玄天战士》、《我的亲密敌人》、《超感恋人》、《浪花一朵朵》等电视剧和影视剧，如为自创的剧本账面值为剧本制作费，如为外购的剧本账面值包括购买著作权和改编权的费用。评估人员对这些剧本进行了抽查，并对购买合同进行了核实。本次评估以核实后的账面值确定评估值。
案例：《璀璨之约》(明细表3-9-5，序号1)
评估基准日已取得发行许可证和取得销售合同，该电视剧不含税收入为93,171,493.38元，不含税总成本为64,399,360.54元，已经结转成本62,801,578.98元，账面值为剩余成本1,597,781.56元，属正常销售产品。
则按2015年母公司报表的销售费用率、销售税金及附加率，统计如下：
|||||
|-|-|-|-|
|销售费率|销售税金及附加率|销售利润率|所得税率|
|6.29%|0.29%|18.35%|25.00%|

评估值=库存商品的账面值/不含税总成本×不含税收入×(1-销售费用率-营业税金及附加率-销售利润率×所得税率-部分税后利润)
=1,597,781.56/64,399,360.54×93,171,493.38×(1-6.29%-0.29%-25.
00%×18.35%-(1-25.00%)×18.35%×50%)
=1,894,397.46元
库存商品的评估值为56,444,072.64元。
存货评估结果汇总表
金额单位：人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|库存商品|50,456,235.28|56,444,072.64|5,987,837.36|11.87|
|存货合计|50,456,235.28|56,444,072.64|5,987,837.36|11.87|
|减：存货跌价准备|0.00|0.00|0.00||
|存货净额|50,456,235.28|56,444,072.64|5,987,837.36|11.87|

5.其他流动资产
评估基准日其他流动资产账面余额10,000,000.00元，核算内容为银行理财产品。
评估人员核查了理财产品的购买凭证，该理财产品为保本收益
类型，本次以核实后账面值确认为评估值。
其他流动资产评估值为 10,000,000.00元。
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(四)评估结果
流动资产评估结果及增减值情况如下表：
流动资产评估结果汇总表
金额单位:人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|货币资金|16,260,055.28|16,260,055.28|0.00|0.00|
|应收账款合计|19,241,500.00|19,241,500.00|0.00|0.00|
|减：坏账准备(风险损失)|962,075.00|962,075.00|0.00|0.00|
|应收账款净额|18,279,425.00|18,279,425.00|0.00|0.00|
|其他应收款合计|31,270,004.75|31,270,004.75|0.00|0.00|
|减：坏账准备(风险损失)|1,570,438.99|1,570,438.99|0.00|0.00|
|其他应收款净额|29,699,565.76|29,699,565.76|0.00|0.00|
|存货合计|50,456,235.28|56,444,072.64|5,987,837.36|11.87|
|减：存货跌价准备|0.00|0.00|0.00||
|存货净额|50,456,235.28|56,444,072.64|5,987,837.36|11.87|
|其他流动资产|10,000,000.00|10,000,000.00|0.00|0.00|
|流动资产合计|124,695,281.32|130,683,118.69|5,987,837.36|4.80|

流动资产评估增值主要是因为部分库存商品的销售价格大于其成本价所致。
二、长期股权投资评估说明
(一)评估范围
本次评估范围的长期股权投资共 1项，账面价值 9,334,074.34元。
(二)被投资企业概况
名称：霍尔果斯观达影视文化传播有限公司(简称“霍尔果斯观达影视”)
住所：新疆伊犁州霍尔果斯市北京路以西、珠海路以南合作中心配套区查验业务楼 8-6-20
法定代表人：周丹
注册资本：人民币 300.00万元
企业类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
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经营范围：广播电视节目制作、发行；影视策划与咨询、文化艺术交流策划；文化创作；动漫、动画设计；设计、制作、代理、发布各类广告；摄影、摄像；影视领域内的技术开发、技术服务、技术咨询；礼仪服务；商务信息咨询（除经纪）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
霍尔果斯观达影视文化传播有限公司于 2015年 9月 18日在新疆伊犁州霍尔果斯市工商行政管理局注册成立，注册号为654000055015561。公司成立时注册资本为 300万元，其中：周丹出资120万元，占40%；严俊杰出资90万元，占30%；沈璐出资90万元，占30%。经过历次股权变更，截至评估基准日，股东为观达影视，为100%全资。公司资产财务和经营状况如下:
金额单位：人民币万元
||||
|-|-|-|
|项目|2015年12月31日|2016年3月31日|
|总资产|4,507.66|7,111.87|
|总负债|3,574.25|5,630.98|
|净资产|933.41|1,480.89|
|项目|2015年度|2016年1-3月|
|营业收入|1,832.16|2,490.57|
|利润总额|633.41|547.48|
|净利润|633.41|547.48|

。
注：以上数据业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审阅
(三)核实过程及评估方法
评估人员查阅有关的投资协议、公司章程、出资证明、验资报告、营业执照、基准日资产负债表等有关资料，并进行了现场实地勘察，在其股东投资时间、数额、比例、公司设立日期、注册资本、经营范围等均无误的基础上对长期股权投资单位的股东全部权益予以评估。
对于长期股权投资-霍尔果斯观达影视文化传播有限公司，采用资产基础法、收益法(与母公司一起合并预测)两种方法分别进行评
估，并按评估后的股东全部权益价值乘以实际持股比例确定评估值。
(四)评估过程
截至 2016年 3月 31日，霍尔果斯观达影视文化传播有限公司账
面总资产为 71,118,680.22元，总负债为 56,309,789.03元，股权全部权
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益 14,808,891.19元，资产基础法评估后的股东全部权益价值为 17,845,827.98元，上海观达影视文化有限公司对霍尔果斯观达影视文化传播有限公司的持股比例为100%。
则，长期股权投资-霍尔果斯观达影视文化传播有限公司的评估值为：
长期股权投资评估值=霍尔果斯观达影视文化传播有限公司股东全部权益价值×持股比例
=17,845,827.98×100%
=17,845,827.98元
(五)评估技术说明
长期股权投资的股东权益价值的整体评估情况详见本评估说明附件二。
(六)评估结果及分析
长期股权投资评估值为 17,845,827.98元，评估增值 8,511,753.64元，评估增值是因为子公司库营盈利导致股东权益增加且商品的销售价格大于其成本价所致。
三、设备类资产评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的设备类资产为电子设备。评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位:人民币元
||||
|-|-|-|
|科目名称|账面价值||
||原值|净值|
|固定资产-电子设备|184,577.40|98,081.34|
|设备类合计|184,577.40|98,081.34|

(二)设备类资产概况
纳入评估范围的设备类资产（电子设备）共计24项，主要为电脑、办公家具、路由器等办公设备，分布于观达影视公司办公场所区域
内。
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(三)核实过程
1.核对账目：根据被评估单位提供的设备类资产评估申报明细表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；
然后与被评估单位的设备类资产明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最后对部分设备类资产核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据设备类资产的类型、金额等特征收集了设备购置发票。
3.现场勘查：评估人员和被评估单位相关人员共同对评估基准日申报的设备类资产进行了盘点与查看。核对了设备名称、规格、型号、数量、购置日期、生产厂家等基本信息；了解了设备的工作环境、利用情况、维护与保养情况等使用信息；了解了设备的完损程度和预计使用年限等成新状况；填写了典型设备的现场调查表。
4.现场访谈：评估人员向被评估单位调查了解了设备类资产的性能、运行、维护、更新等信息；调查了解了各类典型设备评估基准日近期的购置价格及相关税费；调查了解了设备类资产账面原值构成、折旧方法、减值准备计提方法等相关会计政策与规定。
(四)评估方法
根据评估目的，结合评估对象实际情况，主要采用成本法进行评估,部分设备采用了市场价确定评估值。
其中：成本法基本公式为：评估值=重置全价×综合成新率
(1)重置全价的确定
通过网上查询及市场询价等方式取得设备购置价，在此基础上考虑各项合理费用，如运杂费等。其中对于部分询不到价格的设备，采用替代性原则，以同类设备价格并考虑合理费用后确定重置全价。
根据财政部、国家税务总局财税[2008]170号《关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》，财政部、国家税务总局财税（2009） 113号《关于固定资产进项税额抵扣问题的通知》，对于符合条件的设备，本次评估重置全价未考虑其增值税。
(2)综合成新率的确定
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通过对设备使用状况的现场勘察，并根据各类设备的经济寿命年限，综合确定其成新率。
(3)评估值的确定
评估值=重置全价×综合成新率
(五)典型案例
案例：联想电脑(明细表 4-6-6序号 24)
生产厂家：联想
型号：G3260
购置日期：2016年 1月
启用时间：2016年 1月
账面原值：2,819.66元
账面净值：2,670.84元
数量：1台
设备主要技术参数：
CPU主频：3.3GHz
CPU系列：奔腾双核
支持最大内存：32GB
集成显卡：是
显示基本频率：350MHz
显卡最大动态频率：1.1GHz
1.重置全价的确定
经过经销商询价，该设备评估基准日不含税价为 2,800.00元/台，经销商负责送货安装，故：
不含税重置全价=2,800.00×1
=2,800.00(元)
2.综合成新率的确定
该设备于 2016年 1月投入使用，已运行 3个月，经评估人员现场勘查了解该设备能正常运作，整体保持良好，能满足工作所需。
评估人员根据实际使用状况结合经济寿命年限确定设备尚可使用年限 57个月，则：
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综合成新率=尚可使用年限/(尚可使用年限+已使用年限)×100%
=57/（57+3)×100%
=95%(取整)
3.评估值的确定
评估值=重置全价×综合成新率
=2,800.00×95%
=2,660.00(元)
(六)评估结果及分析
设备类资产评估结果及增减值情况如下表：
设备类资产评估结果汇总表
金额单位:人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|账面价值||评估价值||增值额||
||原值|净值|原值|净值|原值|净值|
|电子设备|184,577.40|98,081.34|156,420.00|110,964.60|-28,157.40|12,883.26|
|合计|184,577.40|98,081.34|156,420.00|110,964.60|-28,157.40|12,883.26|

电子设备评估原值减值是因为近年来电子类设备技术发展迅速、更新换代较快，价格下降；评估净值增值是因为部分设备评估所用的经济寿命年限大于其折旧年限。
四、无形资产—其他无形资产评估技术说明
(一)评估范围
企业申报的无形资产为4项电视剧作品著作权和5项文学作品改编权，均未在账面记录。具体情况如下：
①电视剧著作权
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
||序号||电视剧名称||类型||著作权情况|
|1||《美丽的秘密》||电视剧||观达影视单独享有||
|2||《球爱酒吧》||网络剧||观达影视与合一信息分享||
|3||《旋风少女》||周播栏目||观达影视与芒果影视分享||
|4||《十五年等待候鸟》||周播栏目||观达影视与芒果影视分享||

②文学作品改编权
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|||||||||||||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||||||||||||||||许|||
||||||||||||||||||||改编后|
||序||作品名||||被许||作者||作者||||许可期||可|||
||||||许可方||||||||许可内容||||||的作品|
||号||称||||可方||署名||原名||||限||方|||
||||||||||||||||||||著作权|
||||||||||||||||||式|||
|1||《 十 五年 等 待候鸟》||盈风||观 达影视||盈风||孟 滢滢||电影、网络剧 、 电 视剧、周播栏目改编权||2014年6月 31 日起七年||独家||观达影视||
|2||《 旋 风百 草 》（ 1-4部）||上海明若影视文化工作室||观 达影视||明 晓溪||栗剑||改编拍摄电视剧《旋风少女》第二季||2015年8月 31 日-2017 年1 月 31日||独家||观达影视||
|3||《 旋 风少女》||上海明若影视文化工作室||观 达影视||明 晓溪||栗剑||电影剧本改编权、摄制语言为中文的电影（单片）摄制权||2015年9月 5 日-2018 年9月4日||独家||观达影视||
|4||《 旋 风少 女 》（ 1-4部）||栗剑||观 达影视||明 晓溪||栗剑||手机游戏改编权||2015年2月 1 日-2017 年1 月 31日||独家||观达影视||
|5||《 约 会黑 色 盛装骑士》||盈风||观 达影视||盈风||孟 滢滢||电影、网络剧 、 电 视剧、周播栏目改编权||2016年3月 14 日起7年||独家||观达影视||

(二)评估过程
评估过程主要划分为以下三个阶段：
第一阶段：准备阶段
评估人员对纳入评估范围的其他无形资产构成情况进行初步了解，向被评估单位提交评估资料清单和评估申报明细表，按照资产评估准则的要求，指导被评估单位准备评估所需资料和填写其他无形资产评估申报明细表。
第二阶段：现场调查阶段
根据被评估单位填报的资产评估申报表，结合资产的主要特点，对于电视剧作品著作权和文学作品改编权，评估人员查阅和复制了相关合同。
第三阶段：评定估算阶段
评估人员查阅了相关资料，针对具体的评估对象对其进行评定估
算，确定其在评估基准日的公允价值，并编制相应的评估明细表和汇
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总表。
(三)评估方法
电视剧作品《美丽的秘密》、《球爱酒吧》和《旋风少女》的制作时期较早，在历史年度已经完成了发行，并且企业未来年度预计不在发行，也没有改编、汇编等其他有关权利及作品的计划，未来无可预期的收益，故本次对相应的著作权评估为零。
对于文学改编权《十五年等待候鸟》、《旋风百草》（1-4部）、《旋风少女》、《旋风少女》（1-4部）》和《约会黑色盛装骑士》，企业库存商品账面值已经包含相关改编权的费用，故本次文学改编权在库存商品价值中评估。
《十五年等待候鸟》的电视剧作品著作权和相关改编权的费用已含在企业库存商品账面值，故本次在库存商品价值中评估。
(四)评估结果
其他无形资产评估值为 0元。
五、长期待摊费用评估技术说明
评估基准日长期待摊费用账面价值 62,983.53元。核算内容为办公室装修费。
评估人员调查了解了长期待摊费用发生的原因，查阅了长期待摊费用的记账凭证，核实了费用的发生日期、预计摊销月数，已摊销月数以及基准日后尚存受益月数，以资产尚存权利的价值作为评估值。
长期待摊费用评估值 62,983.53元。
六、递延所得税资产评估技术说明
评估基准日递延所得税资产账面价值 240,518.75元。核算内容为被评估单位根据坏账准备确认的递延所得税资产。
评估人员调查了解了递延所得税资产发生的原因，查阅了确认递延所得税资产的相关会计规定，核实了评估基准日确认递延所得税资产的记账凭证。递延所得税资产以核实后账面值作为评估值。
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递延所得税资产评估值为 240,518.75元。
六、流动负债评估技术说明
(一)评估范围
纳入评估范围的流动负债包括：应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付股利和其他应付款。上述负债评估基准日账面价值如下表所示：
金额单位：人民币元
|||
|-|-|
|科目名称|账面价值|
|应付账款|20,542,410.19|
|预收款项|27,063,355.00|
|应付职工薪酬|4,585.25|
|应交税费|9,117,551.76|
|应付股利|20,575,351.63|
|其他应付款|44,809,407.58|
|流动负债合计|122,112,661.41|

(二)核实过程
1.核对账目：根据被评估单位提供的流动负债评估申报明细表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；
然后与被评估单位的流动负债明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最后按照重要性原则，对大额流动负债核对了原始记账凭证等。
2.资料收集：评估人员按照重要性原则，根据各类流动负债的典型特征收集了评估基准日的部分记账凭证和发票等评估相关资料。
3.现场访谈：评估人员向被评估单位相关人员调查了解了负担的税种、税率与纳税制度情况等；调查了解了员工构成与职工薪酬制度情况等。
(三)评估方法
1.应付账款
评估基准日应付账款账面价值 20,542,410.19元。核算内容为被评
估单位因经营活动应支付的款项。主要服务费、宣传费、剧本费和分
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账费等。
评估人员向被评估单位调查了解了运营合作方式的方式，对部分记账凭证进行了查看，并对大额应付账款进行了函证。应付账款以核实无误后的账面价值作为评估值。
应付账款评估值为 20,542,410.19元。
2.预收款项
评估基准日预收款项账面价值 27,063,355.00元。核算内容为被评估单位向客户预先收取的电视剧发行费等。
评估人员查阅了被评估单位与客户之间签订的销售合同，以及评估基准日预收款项的记账凭证。预收款项以核实无误后的账面价值作为评估值。
预收款项评估值为 27,063,355.00元。
3.应付职工薪酬
评估基准日应付职工薪酬账面价值 4,585.25元。核算内容为被评估单位根据有关规定应付给职工的工资、奖金、津贴和补贴。
评估人员向被评估单位调查了解了员工构成与职工薪酬制度等，核实了评估基准日最近一期的职工薪酬支付证明，以及评估基准日应付职工薪酬的记账凭证。应付职工薪酬以核实无误后的账面价值作为评估值。
应付职工薪酬评估值 4,585.25元。
4.应交税费
评估基准日应交税费账面价值 9,117,551.76元。核算内容为被评估单位按照税法等规定计算应交纳的各种税费，包括：应交增值税、企业所得税、代扣代缴个人所得税。
评估人员向被评估单位调查了解了应负担的税种、税率、缴纳制度等税收政策。查阅了被评估单位评估基准日最近一期的完税证明，以及评估基准日应交税费的记账凭证等。应交税费以核实无误后的账面价值作为评估值。
应交税费评估值为 9,117,551.76元。
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5.应付股利
评估基准日应付股利账面价值 20,575,351.63元，核算内容为被评估单位应付给各股东 2016年 3月前的利润。
评估人员核查了应付股利的凭证和股东会决议，以核实无误后的账面价值作为评估值。
应付股利评估值为 20,575,351.63元。
6.其他应付款
评估基准日其他应付款账面价值 44,809,407.58元，核算内容为被评估单位除应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费等以外的其他各项应付、暂收的款项。
评估人员向被评估单位调查了解了其他应付款形成的原因，按照重要性原则，对大额或账龄较长等情形的其他应付款进行了函证，并对相应的合同进行了抽查。其他应付款以核实无误后的账面价值作为评估值。
其他应付款评估值为 44,809,407.58元。
(四)评估结果
流动负债评估结果汇总表
金额单位:人民币元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增值额|增值率%|
|应付账款|20,542,410.19|20,542,410.19|0.00|0.00|
|预收款项|27,063,355.00|27,063,355.00|0.00|0.00|
|应付职工薪酬|4,585.25|4,585.25|0.00|0.00|
|应交税费|9,117,551.76|9,117,551.76|0.00|0.00|
|应付股利|20,575,351.63|20,575,351.63|0.00|0.00|
|其他应付款|44,809,407.58|44,809,407.58|0.00|0.00|
|流动负债合计|122,112,661.41|122,112,661.41|0.00|0.00|

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第四章 收益法评估技术说明
一、宏观、区域经济因素分析
(一)国家宏观经济发展状况
初步核算，2016年一季度国内生产总值 158526亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分产业看，第一产业增加值 8803亿元，同比增长2.9%；第二产业增加值 59510亿元，增长5.8%；第三产业增加值 90214亿元，增长7.6%。以 2015年价格计算，今年一季度 GDP增量为 9851亿元，比上年同期多增 222亿元。
2016年第 1季度 GDP初步核算数据
GDP同比增长速度
GDP环比增长速度
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数据来源：国家统计局1.农业生产形势平稳
据全国 11万多农户种植意向调查显示，2016年全国稻谷意向种植面积增长0.3%，小麦增长0.4%，玉米下降0.9%，棉花下降18.8%。
一季度，猪牛羊禽肉产量 2244万吨，同比下降3.1%，其中猪肉产量 1466万吨，下降5.9%。
2.工业生产缓中趋稳
一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长5.8%，增速比上年全年回落 0.3个百分点，比今年 1-2月份加快 0.4个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比下降0.1%，集体企业增长2.4%，股份制企业增长7.2%，外商及港澳台商投资企业增长3.3%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.1%，制造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.6%。工业继续向中高端迈进。一季度高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长9.2%和7.5%，增速分别比规模以上工业快 3.4和 1.7个百分点，占规模以上工业增加值比重分别为12.1%和32.4%，比上年同期提高 1.1和 1.7个百分点。一季度规模以上工业企业产销率达到97.3%。规模以上工业企业实现出口交货值 25439亿元，同比下降3.0%。3月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，环比增长0.64%。
1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 7807亿元，同比增长4.8%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 85.26元，主营业务收入利润率为5.12%。
3.固定资产投资增速稳中有升
一季度，固定资产投资（不含农户）85843亿元，同比名义增长10.7%（扣除价格因素实际增长13.8%），增速比上年全年加快 0.7个
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百分点，比今年 1-2月份加快 0.5个百分点。其中，国有控股投资 29120亿元，增长23.3%；民间投资 53197亿元，增长5.7%，占全部投资的比重为62.0%。分产业看，第一产业投资 1949亿元，同比增长25.5%；第二产业投资 33664亿元，增长7.3%；第三产业投资 50230亿元，增长12.6%。从到位资金情况看，一季度到位资金 109250亿元，同比增长6.4%。其中，国家预算资金增长16.9%，国内贷款增长13.9%，自筹资金下降0.2%，利用外资下降25.6%。一季度新开工项目计划总投资 81403亿元，同比增长39.5%。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.86%。
一季度，全国房地产开发投资 17677亿元，同比名义增长6.2%（扣除价格因素实际增长9.1%），增速比上年全年加快 5.2个百分点，比 1-2月份加快 3.2个百分点。其中，住宅投资增长4.6%。房屋新开工面积 28281万平方米，同比增长19.2%，其中住宅新开工面积增长14.8%。全国商品房销售面积 24299万平方米，同比增长33.1%，其中住宅销售面积增长35.6%。全国商品房销售额 18524亿元，同比增长54.1%，其中住宅销售额增长60.3%。房地产开发企业土地购置面积 3577万平方米，同比下降11.7%。3月末，全国商品房待售面积 73516万平方米，同比增长13.1%。一季度房地产开发企业到位资金 31992亿元，同比增长14.7%。
4.市场销售稳定增长
一季度，社会消费品零售总额 78024亿元，同比名义增长10.3%（扣除价格因素实际增长9.7%），增速比上年全年回落 0.4个百分点，比今年 1-2月份加快 0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 34625亿元，增长8.0%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 66920亿元，同比增长10.2%，乡村消费品零售额 11105亿元，增长11.0%。按消费类型分，餐饮收入 8302亿元，同比增长11.3%，商品零售 69722亿元，增长10.2%，其中限额以上单位商品零售 32579亿元，增长8.0%。3月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.5%（扣除价格因素实际增长9.7%），环比增长0.85%。
一季度，全国网上零售额 10251亿元，同比增长27.8%。其中，
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实物商品网上零售额 8241亿元，增长25.9%，占社会消费品零售总额的比重为10.6%。
5.进出口总额下降
一季度，进出口总额 52144亿元，同比下降5.9%。其中，出口 30123亿元，下降4.2%；进口 22021亿元，下降8.2%。进出口相抵，顺差 8102亿元。3月份，进出口总额 19056亿元，同比增长8.6%。
其中，出口 10501亿元，增长18.7%；进口 8555亿元，下降1.7%。
6.居民消费价格温和上涨
一季度，居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.0%。分类别看，食品烟酒价格同比上涨5.1%，衣着上涨1.7%，居住上涨1.3%，生活用品及服务上涨0.4%，交通和通信下降2.0%，教育文化和娱乐上涨1.3%，医疗保健上涨2.9%，其他用品和服务上涨0.6%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨0.6%，猪肉价格上涨24.1%，鲜菜价格上涨27.3%。3月份，居民消费价格同比上涨2.3%，环比下降0.4%。一季度，工业生产者出厂价格同比下降4.8%， 3月份同比下降4.3%，环比上涨0.5%。一季度，工业生产者购进价格同比下降5.8%，3月份同比下降5.2%，环比上涨0.3%。
7.居民收入增长平稳
一季度，全国居民人均可支配收入 6619元，同比名义增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.5%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入 9255元，同比增长8.0%，扣除价格因素实际增长5.8%；农村居民人均可支配收入 3578元，同比增长9.1%，扣除价格因素实际增长7.0%。城乡居民人均收入倍差2.59，比上年同期缩小0.02。全国居民人均可支配收入中位数 5670元，同比名义增长8.7%。2月末，农村外出务工劳动力总量 16799万人，比上年同期增加 468万人，增长2.9%。外出务工劳动力月均收入 3273元，同比增长9.1%。
8.结构调整步伐加快
产业结构继续优化。一季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为56.9%，比上年同期提高 2.0个百分点，高于第二产业 19.4个百分点。区域结构协调性增强。中、西部地区规模以上工业增加值
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同比分别增长7.0%和7.3%，分别快于东部地区 0.7和 1.0个百分点；
中、西部地区固定资产投资（不含农户）同比分别增长13.3%和13.2%，分别快于东部地区 2.3和 2.2个百分点。节能降耗继续取得新进展。
一季度，单位国内生产总值能耗同比下降5.3%。
总的来看，在党中央、国务院一系列政策措施的综合作用下，一季度国民经济开局良好，一些主要指标出现积极变化，稳中有进态势持续。但必须看到，我国正处在转型升级、动能转换的关键阶段，结构调整阵痛仍在持续，下行压力不容忽视。下一步，要按照中央经济工作会议决策部署和政府工作报告总体安排，牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享五大发展理念，坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，加快培育发展的新动能，加大供给侧结构性改革力度，继续扩大有效需求，积极释放政策红利，努力巩固积极变化，确保经济运行在合理区间，保持中高速增长，迈向中高端水平，实现“十三五”经济社会发展良好开局。
(二)区域因素分析
1.上海市地理因素
上海，简称“沪”或“申”，中华人民共和国直辖市，中国国家中心城市，中国的经济、金融、贸易、航运中心，首批沿海开放城市。
上海位于北纬 31度 14分，东经 121度 29分；地处太平洋西岸，亚洲大陆东沿，长江三角洲前缘；东濒东海，南临杭州湾，西接江苏、浙江两省，北界长江入海口，长江与东海在此连接。
上海属北亚热带季风性气候，四季分明，日照充分，雨量充沛。
上海气候温和湿润，春秋较短，冬夏较长。2013年，全市平均气温17.6℃，日照 1885.9小时，降水量 1173.4毫米。全年60%以上的雨量集中在 5月至 9月的汛期。
上海全市面积 6340.5平方千米，南北最长处约 120公里，东西最宽处约 100公里。其中市区面积为 2648.6平方千米。至 2013年末，上海有 16个区、1个县，共 108个镇、2个乡、98个街道办事处、 4024个居民委员会和 1610个村民委员会。
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2.上海市经济发展状况
初步核算，一季度上海全市生产总值为 6225.39亿元，按可比价格计算，比去年同期增长6.7%，增速与全国保持一致，同比提高 0.1个百分点。其中，第一产业增加值 17.15亿元，下降17.1%；第二产业增加值 1810.62亿元，下降2.8%；第三产业增加值 4397.62亿元，增长11.5%，比全国快 3.9个百分点。第三产业增加值占全市生产总值的比重达到70.6%，比去年全年提高 2.8个百分点。
从主要行业看，一季度，工业增加值 1616.15亿元，由去年全年的同比增长0.5%转为下降4.1%；金融业增加值 1191.08亿元，增长19.5%，增幅比去年全年回落 3.4个百分点；信息传输、计算机服务和软件业增加值 326.75亿元，增长15.0%；房地产业增加值 358.45亿元，增长10.5%；交通运输、仓储和邮政业增加值 269.36亿元，增长7.6%；批发和零售业增加值 949.83亿元，增长4.0%。
二、行业分析
观达影视主要从事电视剧的策划、制作与发行业务。参照中国证监会 2012年 10月 26日公布的《上市公司行业分类指引》，观达影视属于“R文化、体育和娱乐业”项下的“R86广播、电视、电影和影视录音制作业”。
（一）行业监管体系
1.行业主管部门
(1)中宣部
中宣部是中共中央主管意识形态方面的综合职能部门，对电视行业的管理体现在宏观管理方面，主要包括：负责指导全国理论研究、学习与宣传工作；负责引导社会舆论；负责从宏观上指导精神产品的生产；负责规划、部署全局性的思想政治工作任务，会同有关部门研究和改进群众思想教育工作；负责提出并宣传思想文化事业发展的指导方针，指导宣传文化系统制定政策、法规，按照党中央的统一工作部署，协调宣传文化系统各部门之间的关系。
(2)国家新闻出版广电总局
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①国家广电总局
国家广电总局为电视业务的行业主管部门，具体管理职能由国家广电总局下设的电视剧管理司具体负责，其主要职能：拟订电视剧创作、生产、审查、发行的有关政策、规定和电视剧产业发展规划；负责国产电视剧、对外合拍电视剧的备案公示，指导、监管电视剧的生产制作；负责总局电视剧审查委员会及复审委员会、重大革命和历史题材影视创作领导小组电视剧组的日常工作，组织审查国产电视剧、引进电视剧和对外合拍电视剧(含动画片)的内容；发放和吊销国产电视剧的发行许可证；指导、调控全国电视剧播出工作。国家广电总局在地方设置地方管理机构即省级广电局(省、自治区、直辖市)，主要负责对所在地的文化广播影视事业实行行业管理，并履行国家广电总局赋予的行政审批权等。
②新闻出版总署
新闻出版总署和文化部则对电视剧音像制品进行管理。新闻出版总署负责新闻出版、版权管理的法律法规草案的起草，拟订新闻出版业的方针政策，制定新闻出版、版权管理的规章并组织实施；
负责版权管理工作；监管出版活动；负责出版物内容监管等。
(3)工业和信息化部
工业和信息化部是网络视频服务行业的核心监管部门。该部门内设 24个职能机构，其中政策法规司、产业政策司和规划司主要负责制订行业的产业政策、产业标准、产业规划，对行业的发展方向进行宏观调控，总体把握互联网服务内容。通信发展司负责协调公用通信网、互联网、专用通信网的建设，促进网络资源共享；拟订网络技术发展政策；负责重要通信设施建设管理；监督管理通信建设市场；会同有关方面拟订电信业务资费政策和标准并监督实施。
(4)文化部
文化部负责拟订文化艺术方针政策，起草文化艺术法律法规草案；制定有关音像制品的相关规定。
2.行业主要政策法规
我国电视剧行业的法律法规和相关政策以《中华人民共和国著作
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权法》、《广播电视管理条例》为基础，对行业资质管理、行业业务标准审查、行业质量管理、产业体制改革等进行全方面的指导和监管。相关的主要法律法规和政策如下表：
|||||
|-|-|-|-|
|序号|法律、法规、规章名称|生效日期|颁发机构/文件编号|
|1|关于一剧两星的通知|2015.01.01|国家广电总局|
|2|国务院办公厅关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知|2014.04.16|国办发[2014]15号|
|3|关于深入推进文化金融合作的意见|2014.03.17|文产发[2014]14号|
|4|国务院关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见|2014.03.14|国发[2014]10号|
|5|电视剧拍摄制作备案公示管理办法|2013.12.01|国家新闻出版广电总局|
|6|文化部关于实施中国（上海）自由贸易试验区文化市场管理政策的通知|2013.9.29|文市发[2013]47号|
|7|国务院关于修改《信息网络传播权保护条例》的决定|2013.01.30|国务院令[2013]第634号|
|8|文化部“十二五”时期文化改革发展规划|2012.05.07|文政法发[2012]13号|
|9|国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要|2012.02.15|中共中央办公厅、国务院办公厅|
|10|文化产品和服务出口指导目录|2012.02.01|商务部、外交部、文化部、国家广电总局、新闻出版总署、国务院新闻办公告[2012]第3号|
|11|《广播电视广告播出管理办法》的补充规定|2012.01.01|国家广电总局令[2011]第66号|
|12|关于进一步加强电视上星综合频道节目管理的意见|2012.01.01|国家广电总局|
|13|中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定|2011.10.18|中共第十七届中央委员会第六次全体会议通过|
|14|关于进一步加强广播电视广告播出管理的通知|2011.10.11|国家广电总局|
|15|音像制品管理条例|2011.03.19|国务院令[2011]第595号|

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|-|-|-|-|
|16|中华人民共和国著作权法||国家主席令[2010]第26号|
|17|电视剧内容管理规定|2010.07.01|国家广电总局令[2010]第63号|
|18|广电总局电视剧司关于进一步规范卫视综合频道电视剧编播管理的通知|2010.05.01|国家广电总局|
|19|广电总局电视剧司关于进一步规范卫视综合频道电视剧编播管理的通|2010.05.01|剧规字[2009]56号|
|20|关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见|2010.03.19|银发[2010]94号|
|21|关于进一步推进国家文化出口重点企业和项目目录相关工作的指导意见|2010.02.01|商服贸发[2010]28号|
|22|文化产业振兴规划|2009.09.26|国发[2009]30号|
|23|文化部关于加快文化产业发展的指导意见|2009.09.10|文产发[2009]36号|
|24|文化部文化产业投资指导目录|2009.09.08|部便函[2009]42号|
|25|关于支持文化企业发展若干税收政策问题的通知|2009.03.27|财税[2009]31号|
|26|国务院办公厅关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和支持文化企业发展两个规定的通知|2009.01.01|国办发[2008]114号|
|27|广电总局关于加强互联网传播影视剧管理的通知|2007.12.28|国家广电总局|
|28|关于进一步加强广播影视节目版权保护工作的通知|2007.09.16|广发[2007]98号|
|29|信息网络传播权保护条例|2006.05.18|国务院令[2006]第468号|
|30|中共中央、国务院关于深化文化体制改革的若干意见|2005.12.23|中发[2005]14号|
|31|文化部、国家广电总局等五部委关于文化领域引进外资的若干意见|2005.07.06|文办发[2005]19号|
|32|国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定|2005.04.13|国发[2005]10号|
|33|境外电视节目引进、播出管理规定|2004.10.23|国家广电总局令[2004]第42号|

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|-|-|-|-|
|34|中外合作制作电视剧管理规定|2004.10.21|国家广电总局令[2004]第41号|
|35|文化部关于鼓励、支持和引导非公有制经济发展文化产业的意见|2004.10.18|文产发[2004]35号|
|36|互联网等信息网络传播视听节目管理办法|2004.10.11|国家广电总局令[2004]第39号|
|37|广播电视节目制作经营管理规定|2004.08.20|国家广电总局令[2004]第34号|
|38|音像制品出版管理规定|2004.08.01|新闻出版总署令第22号|
|39|关于“红色经典”改编电视剧审查管理的通知|2004.05.25|广发剧字[2004]508号|
|40|文化部关于支持和促进文化产业发展的若干意见|2003.09.04|文产发[2003]38号|
|41|关于调整重大革命和历史题材电影、电视剧立项及完成片审查办法的通知|2003.07.28|广发编字[2003]756号|
|42|中华人民共和国著作权法实施条例|2002.09.15|国务院令[2002]第359号|
|43|电视剧管理规定|2000.06.15|国家广电总局令[2000]第2号|
|44|广播电视管理条例|1997.09.01|国务院令[1997]第228号|

3.行业监管体制
根据《电视剧内容管理规定》和其他相关规定，电视剧行业涉及的监管准入主要包括电视剧经营许可、电视剧备案公示和摄制行政许可、电视剧内容审查许可、电视剧播出审查，具体情况如下：
(1)经营资质管理
广电总局对电视剧行业实施经营资质管理，设立广播电视节目制作经营机构或从事广播电视节目制作经营活动应当取得《广播电视节目制作经营许可证》，且制作电视剧需事先另行取得《电视剧制作许可证》。
①广播电视节目制作经营许可证
根据《广播电视节目制作经营管理规定》等法律法规，设立广播电视节目制作经营机构或从事广播电视节目制作经营活动应当取得
《广播电视节目制作经营许可证》，该许可证的有效期为两年。
②电视剧制作许可证
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根据《广播电视节目制作经营管理规定》等法律法规，制作电视剧需取得《电视剧制作许可证》。《电视剧制作许可证》分为《电视剧制作许可证(乙种)》(以下简称“乙种证”)和《电视剧制作许可证(甲种)》(以下简称“甲种证”)。
乙种证仅限于该证所标明的剧目使用，即制作机构在拍摄每部电视剧之前都必须申请取得所拍摄电视剧的乙种证，实行一剧一报制度，有限期限不超过 180日。
电视剧制作机构在连续两年内制作完成六部以上单本剧或三部以上连续剧(3集以上/部)的，可按程序向广电总局申请甲种证资格。
甲种证对持证机构制作的所有电视剧均有效，即对于持有甲种证的制作机构，拍摄每部电视剧之前向省级广电局进行备案审核，由省级广电局报广电总局备案。甲种证的有效期限为两年，需要接受广电总局的隔年检验。
(2)题材立项管理
根据《电视剧内容管理规定》以及相关法律、法规的规定，国产剧、合拍剧的拍摄制作实行备案公示制度。根据《电视剧内容管理规定》，电视剧是指：a用于境内电视台播出或者境内外发行的电视剧(含电视动画片)，包括国产电视剧(简称国产剧)和与境外机构联合制作的电视剧(简称合拍剧)；b用于境内电视台播出的境外引进电视剧(含电视动画片、电影故事片，简称引进剧)。国务院广播影视行政部门对申请备案公示的材料进行审核，在规定受理日期后二十日内，通过国务院广播影视行政部门政府网站予以公示。公示内容包括：剧名、制作机构、集数和内容提要等。
广电总局等有关部门在向社会公示拟拍摄题材信息的同时，对题材分布的总体态势和一些创作倾向给予必要的提示和提醒，总体上对题材进行调控。制作机构可通过备案公司的剧目了解和掌握市场信息，自行调节和规避各类选题竞争、授权争议、题材撞车、重复拍摄等问题。
(3)内容审查管理
根据《电视剧内容管理规定》，国家对国产剧、合拍剧、引进剧
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实行内容审查和发行许可制度。未经广电总局或省级广电部门审查通过并取得电视剧发行许可证的电视剧，不得发行、播出和评奖。
广电总局设立电视剧审查委员会，负责其管辖权范围内的电视剧审查工作；省级广电局设立省级电视剧审查机构，负责审查其辖区内电视剧制作单位制作的或与辖区外单位联合制作并使用本辖区单位《电视剧制作许可证》的电视剧。同时，广电总局设立电视剧复审委员会，负责对送审机构不服有关电视剧审查委员会或者电视剧审查机构的审查结论而提起复审申请的电视剧进行审查。
(4)播出审查
电视剧取得发行许可证后，就进入发行和播放阶段。电视剧制作机构与电视台签订电视剧播放许可合同，将电视剧播映权出售给电视台。根据《电视剧内容管理规定》等规定，电视台对其播放的电视剧内容，应当进行播前审查和重播重审。
（二）行业概况
1.电视剧
我国的电视剧行业兴起于上世纪 90年代初，在计划经济的背景下，最初都是由电视台的自有资金制作。2003年，《中共中央、国务院关于深化文化体制改革的若干意见》发布后，民营资本进入电视剧行业，开始了“制播分离”改革的试点。2009年 12月，中国电视剧制作中心完成转企改制标志着电视剧制作走上市场化运作的道路。
根据中国产业信息网统计，2010年到 2014年，我国电视剧市场规模从 62亿元增至 130亿元，复合年均增速达到20.3%。
但 2014年“一剧两星”政策出台，即从 2015年 1月 1日起，同一部电视剧作品只允许在两家上星卫视播出，并且黄金时档只能播
放两集。受此政策影响，2015年上半年获准发行的电视剧数量为 159部，同比 2014年同期下降14.1%。
同时，主管部门推出鼓励国产电视剧精品化、限制进口电视剧
的政策，以及消费者观剧方式从电视台端向网络端的快速转变的背
景下，电视剧整体市场规模稳步提升，电视剧发行数量回归理性，
电视剧行业进入了平稳发展期。
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2.栏目剧
栏目剧作为电视剧播出中的一种节目样态，以周播化的形式、
精编版的内容及针对性的播出为标志，它是对长篇连续剧的一种结
构调整和节奏重置。对于栏目剧来说，“内容为王、观众至上”是
永恒不变的核心要义，它不仅要满足不同层次观众的情感需求，更
要符合收视群体的心理期待，所以，栏目剧的品质水准就显得尤为
重要。
在近期举办的 2016春季北京电视节目交易会上，近 750部各种
题材的作品亮相。然而，反映青少年现实题材的影视剧几乎空白。
当下大部分电视剧以及综艺节目都利用娱乐性讨好青少年观众，其
内容脱离现实生活且缺乏实际意义。针对这样的现实情况，一些栏
目剧悄然发芽。当下的青少年尤其是在校大学生，是一个具有独特艺术辨识力的群体，栏目剧立足现实，对特定人群深度观照，能够在
社会上形成热议的话题，为中国电视内容的发展引入更多青春视角。
（三）行业竞争格局和市场化程度
我国电视剧制作行业属于充分竞争的市场，行业内企业数量众多，市场集中度低，精品剧和网络端成为主要竞争方向。
目前虽然拥有广播电视节目制作资质的企业众多，但真正有实力制作电视剧的企业相对较少，特别是具备制作精品电视剧能力的企业属于行业的稀缺资源。根据国家广电总局的统计，取得 2016年电视剧制作许可证（甲种）的机构为 132家，仅占持有《广播电视节目制作经营许可证》机构数量的1.29%。
我国绝大多数电视剧制作机构产量较低，根据国家新闻出版广电总局统计，2015年 1-6月，国内取得发行许可证的电视剧共计 159部，其中市场占有率排名第一的浙江华策影视股份有限公司仅制作 5部，占比3.14%，排名前十的影视制作机构合计制作电视剧25部，占比15.72%；国内取得发行许可证的电视剧共计 6,330集，其中市场占有率排名第一的浙江华策影视股份有限公司仅制作 205集，占比3.24%，排名前十的影视制作机构合计制作电视剧 1,089集，占比17.20%。由此可见，我国电视剧制作行业呈现高度分散的格局。
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随着电视台广告收入出现了整体负增长的趋势，电视台对购买电视剧的态度趋于谨慎，特别是部分实力较弱的二三线电视台采购压力较大，电视剧采购市场呈现出寡头垄断的特点，优势剧目不断流向强势平台。因此，近几年电视剧制作行业结构性分化的趋势更加明显，精品电视剧供不应求的局面仍将延续，而中低档电视剧则面临较大的发行压力，实力较弱的小型制作机构将不断被淘汰出局，而具备优秀的精品剧制作能力和强大发行能力的电视剧制作公司有望进一步扩大市场份额。
（四）行业内主要企业及其市场份额
按所有制性质划分，中国电视剧制作业由国有制作机构和民营制作机构组成，其中国有制作机构又分为广播电影电视系统（以下简称“广电系统”）内制作机构和广电系统外制作机构。下表列示了中国电视剧制作机构的分类和各类型的代表机构。
|||
|-|-|
|主要类型|明细类型|
|广电系统内制作机构|电视台内部制作机构|
||广电集团及下属制作机构|
||电影制片厂（集团）及下属制作公司|
|广电系统外制作机构|军队系统制作机构|
||出版系统制作机构|
||中直机构或部委下属制作机构|
||行业协会下属制作机构|
|民营制作机构|民营制作机构|

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|||
|-|-|
|主要类型|明细类型|

根据中国产业信息网的统计的统计，2015年 1-6月获得发行许可证电视剧部数、集数统计，行业内的主要企业及其市场份额如下：
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|制作机构|获得发行许可||排名|制作机构|||
||集数|市场份额|||部数||
|浙江华策影视股|205|3.24%|1|浙江华策影视股|5||
|份有限公司||||份有限公司|||
|海润影视制作有|158|2.50%|2|海润影视制作有|4||
|限公司||||限公司|||
|广东珠江电影集|120|1.90%|3|东阳长城影视传|2||
|团有限公司||||媒有限公司|||
|东阳长城影视传|114|1.80%|4|凤凰传奇影业有|2||
|媒有限公司||||限公司|||
|广东南方电视台|102|1.61%|5|南方影视节目联|2||
|||||合制作中心|||
|上海剧酷文化传|87|1.37%|6|山西作家影视艺|2||
|播有限公司||||术制作有限公司|||
|凤凰传奇影业有|83|1.31%|7|上海剧酷文化传|2||
|限公司||||播有限公司|||
|西安乐橙影视文|78|1.23%|8|深圳广播电影电|2||
|化有限公司||||视集团|||
|天视卫星传媒股|72|1.14%|9|四川星空影视文|2||
|份有限公司||||化传媒有限公司|||
|南方影视节目联|70|1.11%|10|天视卫星传媒股|2||
|合制作中心||||份有限公司|||
||1,089|17.20%|前十名合计||25|15.72%|
||6,330|100%|总计||159|100%|

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资料来源：中国产业信息网（五）市场供求状况及变动原因
①电视剧市场供给现状
我国电视剧制作总量整体保持稳步增长。根据国家新闻出版广电总局的统计，1983年，全国电视剧年产量仅为500集，随着行业政策的开放，中国电视剧产业进入高速发展期。2003年，电视剧年产量首次突破 1万集。2015年度全国生产完成并获得《国产电视剧发行许可证》的剧目共计 394部 16,540集。2010年-2015年期间中国国产电视剧产量统计如下图所示：
||||||
|-|-|-|-|-|
|2010年|2011年|2012年|2013年|2014年|
|402|469|506|441|429|
|12,910|14,909|17,668|15,770|15,983|
|32|32|35|36|37|

资料来源：根据国家新闻出版广电总局的政府网站公布的关于全国《国产电视剧发行许可证》颁发情况统计结果的通告整理
随着近年来电视剧市场竞争愈发激烈，产能过剩使得市场内出现了大量得不到播放平台的剧集，虽然国家广电总局通过“一剧两星”等政策欲拉高播出新剧的数量，但市场仍旧出现了严重的供大于求的状况。另一方面，尽管我国电视剧制作在总量上显示出供大于求的趋势，但优质精品电视剧却一直面临着供不应求的局面，经常出现诸多电视台抢播同一部电视剧，热门电视剧被电视台反复重播的现象，充分表明国内优质电视剧较为匮乏，电视剧市场规模未能有效扩张。国家广电总局关于同时播出一部剧的卫视频道数目不能超过 4家的规定出台后，各省级卫视对于优秀剧目的争夺更加激烈，2012-2013年，省级卫视继续以大容量播出的方式参与电视剧市场的收视竞争，联播和独播成为省级卫视当时电视剧编排的主要形式。
2014年 4月 15日，新闻出版广电总局宣布，自 2015年 1月 1日
开始，同一部电视剧每晚黄金时段联播的卫视综合频道不得超过两
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家，同一部电视剧在卫视综合频道每晚黄金时段播出不得超过两集。主管部门强有力的政策干预，加上市场自身的调节机制， 2014-2015年电视剧产业回归理性，电视剧制作部数呈现了明显的稳步下降的趋势。
从 2010年-2015年电视剧制作的部数、集数以及单剧集数来看，除 2012年前后出现了投资电视剧的狂热现象导致电视剧产量激增外，电视剧制作的整体部数下降，单剧集数增长，保持着广电总局引导的追求精品剧集、减产提质的良好趋势。
②电视剧市场需求现状
国内电视剧制作公司收入主要来自电视剧发行，因此，电视剧市场的需求状况主要参考各大电视台及网络视频服务企业对电视剧的采购状况。
A、电视台端需求状况
根据CSM统计，2013年-2014年全国80大城市全天全年播出的新剧数量在呈现下降趋势，由于进入播出市场的电视剧绝对数量在持续增长，但传统电视频道数量不会有太大变动，播出市场的接纳容量有一定限度。但新闻出版广电总局宣布自 2015年 1月 1日开始实施“一剧两星”政策，意图消化电视剧库存，使得更多的电视剧有机会播出。根据 CSM统计，2015年晚间 19:00-21:00时段，卫视共播出内地剧 447部，卫视的首播新剧比率是53.2%（2014年50.4%），二轮剧比率是46.8%（2014年49.6%），从数据上看，卫视的首播新剧比率有所上升，采购新剧的数量增多，“一剧两星”政策有效提振刺激了电视台对新剧的需求。
与市场整体供需情形不同的是，优质电视剧依旧是稀缺资源，呈现供不应求的卖方市场局面。为了保证稳定的收视率，二三线卫视只能选择二三轮播放大制作的剧集，《武媚娘传奇》在已经了首轮和“市场整轮跟播”的情况下，仍依然有七家卫视购买了二三轮的播放权。这充分表明国内优质电视剧较为匮乏，在市场上处于优势地位。如以收视率作为分档标准：收视率达到并超过2%的为顶尖剧目，收视率位于1-2%之间的为优势剧目，收视率位于0.5%-1%之间的
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为中档剧目，而收视率低于0.5%的则属于劣势剧目。根据 CSM统计，2015年晚间首播档剧，卫视顶尖剧目的比重仅占1.2%，优势剧目的比重占5%，中档剧目的比重占17.8%，劣势剧目的比重则占76%。
从电视台的角度来看，2013年以来电视台广告收入整体增长放缓，2015年电视台广告收入更是出现了整体负增长的趋势，电视台对购买电视剧的态度趋于谨慎，特别是部分实力较弱的二三线电视台采购压力较大，电视剧采购市场延续了近几年的趋势，呈现出寡头垄断的特点，优势剧目不断流向强势平台。根据 CSM统计，2015年晚间 19:30-21:30时段，在全国市场共有 47部电视剧平均收视率不低于1%，分别在 8个频道播出：其中，湖南卫视占 15部，中央台一套占 11部，前两名已经瓜分了半数以上的优势剧目，剩余的电视台中，山东卫视占5部，江苏卫视和中央台八套各占4部，东方卫视和浙江卫视各占 3部，北京卫视占 2部。
B、网络端需求状况
近年来，网络视频端进入快速发展期，呈现了与电视端不同的情形，对电视剧作品的需求持续旺盛。而且，随着对知识产权保护力度的提升，网络视频服务企业积极采取正版运营模式，2009年 3月，原国家广电总局出台《关于加强互联网视听节目内容管理的通知》，规定从事互联网视听节目服务的单位要完善节目版权保护制度，所播节目应具有相应版权。2010年 11月，原国家广电总局发布《广播影视知识产权战略实施意见》，实施打击侵犯知识产权的专项行动，严厉打击互联网侵权盗版，重点打击影视剧作品侵权盗版行为。2011年 1月，最高人民法院、最高人民检察院、公安部印发《关于办理侵犯知识产权刑事案件适用法律若干问题的意见》，从非法经营数额、传播他人作品数量、作品被点击的次数、注册会员人数等方面进一步明确对网络侵犯知识产权犯罪的定罪量刑标准，为打击通过信息网络实施的侵犯知识产权犯罪提供具体明确的法律依据。
乐视网信息技术（北京）股份有限公司、优酷网有限公司、土豆控股有限公司、酷 6传媒有限公司、上海众源网络有限公司（PPS）、
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广州市千钧网络科技有限公司（56网）、PPLive有限公司等国内网络视频服务企业纷纷上市或者被上市公司收购，再加上腾讯控股有限公司、搜狐有限公司等本就具有雄厚资本实力的已上市互联网企业大力发展视频业务，网络视频服务的资本壁垒不再困扰相关企业，采取正版运营模式也成为主要网络视频服务企业的共识。
根据艾瑞咨询提供数据，电视端的视频播放覆盖人数整体稳定在 3.4亿人左右，而网络端同期的视频覆盖人数则呈爆发增长态势， 2015年 5月覆盖人数已达 4.2亿人。2014年，中国在线视频市场规模已达239.7亿元，同比增加76.4%，2015年前三季度已超过270亿元。
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|-|-|-|-|
|2010年|2011年|2012年|2013年|
|31.4|62.7|91.8|135.9|

资料来源：艾瑞咨询随着网络端的视频覆盖人数则呈爆发增长态势，在线视频服务企业广告收入也大幅增长，2015年一季度，中国网络视频市场广告收入达 41.1亿元人民币，同比增长38.4%。未来随着国家监管力度的加大，网络收费点播有望成为网络视频服务企业新的收入增长点。
更为重要的是，国内智能手机的渗透率已较高，移动互联网应用快速崛起，受众容量和市场规模快速扩张，移动终端的流量已经成为重要的流量来源以及增长动力，而随着用户移动端观看视频习惯不断强化，以及 LTE运营后移动网络速度的大幅提升，未来网络视频服务企业来自移动端的收入有望快速增长。此外，网络视频服务企业纷纷推出了机顶盒、路由器、智能电视，积极布局互联网电视产业，能让部分非网民接触网络视频，将其转化为自身用户，开拓收入来源。收入的增长促使网络视频服务企业不断加大投入，提升剧集采购能力，保持视频内容的竞争力。
（六）行业利润水平的变动趋势及变动原因
从成本来看，近年来，编剧、演职人员、剧组等电视剧主要生
产成本不断上升，同时，优质电视剧供不应求的局面也促使电视剧
制作机构在剧本、拍摄技术、演职人员等方面的投入越来越大，电
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视剧制作成本总体呈上升趋势。
从价格来看，市场整体供大于求和优质电视剧供不应求的局面造成普通电视剧价格和精品电视剧价格相差较大。普通电视剧市场价格一般在每集30万元至60万元，而优质电视剧的价格可以达到每集 100万元至 300万元，收视率在1%以上的精品电视剧价格在每集 240万元至 300万元。
综合来看，虽然电视剧总体供应远大于需求，但客户端对优秀电视剧的渴求从未间断，这也导致了电视剧制作行业的分化非常明显：优秀电视剧利润率较高，普通电视剧维持低利润率或仅能保本，而不能播出的电视剧则无法收回成本。
从近几年的趋势来看，优质电视剧的版权价格涨幅明显，但未来仍有较大提升空间，主要原因如下：
A、从电视台的需求来看，各大电视台之间的收视率竞争日趋激烈，而同时段收视率的“马太效应”让各大电视台不得不在黄金档电视剧播放这一主要栏目上使出浑身解数。为争夺黄金收视率，各大卫视通过购买首轮独家播出来占领更大市场份额。首轮独家播出的形式具有资源的独享性、编排的自主性、广告植入的便利性以及注意力的话题性等优势，使目标受众只能锁定单一电视台，给该电视台带来更高的收视率和更大的广告收益，且有利于塑造品牌力和影响力，成为实力雄厚的电视台的必然战略选择。譬如，湖南卫视和江苏卫视在黄金档独播电视剧的比例较高，随之给电视台带来广告收入的大幅度提升，显示出独播剧对于领先省级卫视收视率的重要支撑作用，给其他电视台带来了明显的示范作用，吸引更多的电视台加入优质电视剧独播版权的竞争。
B、周播剧场经过数年的培育已经进入了爆发期，通过不同的播放形式，使观众获得了更丰富的电视剧观看体验，也培育了一批新的电视剧受众，带动了电视剧市场的创新和繁荣。周播剧的战略地位凸显，价值有待不断挖掘，俨然成为各大卫视新的竞争领域。湖南卫视在经历数年的尝试后，2015年周播电视剧《花千骨》横空出世，短时间内成为现象级作品，浙江卫视和江苏卫视随即都推出各
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自的周播剧计划，其他电视台也跃跃欲试，计划打入周播剧市场。
C、2015年作为在线视频电视剧的付费元年，有 15部国产电视剧需通过付费模式观看，腾讯视频、爱奇艺和优酷土豆各有 6部、5部和 4部付费电视剧上线。在线视频服务企业不断加大投入，进入电视剧市场，直接蚕食传统的电视台市场份额，与此对应的是， 2015年，收视率在1%以上的优秀电视剧网站采购价格在每集 300万元至 360万元，相比去年同期上升100%以上，可见在线视频服务企业的投入决心。除了介入电视剧播出市场，在线视频服务企业同时也大手笔进入电视剧制作行业，吸纳了传统影视的金牌制作团队。
随着在线视频服务产业规模的持续爆发式增长，在线视频服务企业对优质电视剧资源的渴求也不断加码，对传统电视台的竞争力度也持续加重。
D、与美国、韩国等电视剧行业发达国家相比，国内优质电视剧单集售价仍有较大的提升空间。美国系列剧集的单集累计收入可达到 400万美元左右，当然其制作成本也相当高昂，平均单集投入为 200万美元左右。在韩国，一些精品剧的单集售价也可达到 300万美元左右。随着国内电视剧制作水平的提升，精品类的系列剧集不断涌现，销售单价也有望继续攀升，利润空间也存在上升空间。
（七）影响行业发展的有利和不利因素
（1）有利因素
①国家产业政策大力扶持文化产业发展
2009年 9月国务院发布的《文化产业振兴规划》指出，要重点发展影视制作等重点文化产业，影视制作业要提升影片、电视剧和电视节目的生产能力，扩大影视制作、发行、播映和后产品开发，满足多种媒体、多种终端对影视数字内容的需求；鼓励非公有资本进入影视制作等领域；支持文化企业参加境外影视展等国际大型文化活动；落实税收政策，加大税收扶持力度，支持文化产业发展；加大金融支持，鼓励银行业金融机构加大对文化企业的金融支持力度，支持有条件的文化企业进入主板、创业板上市融资。
2010年3月，中共中央宣传部、中国人民银行、财政部等九部委
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出台《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，要求银行、证券和保险相关金融机构要加大对文化产业的金融资源投入，全方位支持文化产业的发展；银行要开发多元化、多层次的信贷产品，满足不同类型和不同阶段文化企业的资金需求，如并购贷款、应收账款质押贷款、收益权质押贷款等；支持成熟期、经营较为稳定的文化企业在主板市场上市，鼓励已上市的文化企业通过公开增发、定向增发等方式进行并购和重组，支持中小文化企业在创业板上市。
2011年 3月，国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2011年本）》，将广播影视制作、发行、交易、播映、出版、衍生品开发列入鼓励发展的行业。
2011年 10月，中共中央发布《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，提出了新形势下推进文化体制改革的指导思想、重要方针、目标任务和政策举措，是当前和今后一个时期推进我国文化改革和发展的行动纲领，具有长远的指导意义。决定指出要在重点领域实施一批重大项目，推进文化产业结构调整，发展壮大影视制作等传统文化产业。
2013年 11月，中共十八届三中全会提出：“紧紧围绕建设社会主义核心价值体系、社会主义文化强国深化文化体制改革，加快完善文化管理体制和文化生产经营机制，建立健全现代公共文化服务体系、现代文化市场体系，推动社会主义文化大发展大繁荣”。十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，其中专门章节从“完善文化管理体制”、“建立健全现代文化市场体系”、“构建现代公共文化服务体系”和“提高文化开放水平”等几个方面来推进文化体制机制创新。
2016年 4月 15日，在中共中央宣传部和财政部的组织和指导下，中国资产评估协会制定并发布了《文化企业无形资产评估指导意见》，目的就是为了解决目前我国文化企业在兼并重组过程中经常遇到“轻资产、融资难”的问题。根据文化企业的发展特点，考虑到作为文化企业的核心资产和重要资源的无形资产其价值增长空间较
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大，将无形资产的价值合理地反映在企业评估价值中，为文化企业的上市、兼并重组、对外投资和融资铺平道路。
这一系列扶持文化产业及电视剧行业发展政策的相继出台，为文化行业快速发展提供了良好的政策环境，有助于国内电视剧制作行业的长远发展。
②国家经济总量的增长和人民物质生活水平的提高推动了文化消费
随着我国国民经济的持续稳定增长，人民物质生活水平不断提高，我国居民在物质生活条件日益改善后必然会对精神生活有着更高的需求，继而释放出对文化产品的购买欲望，同时，物质生活水平的提高也奠定了文化消费能力的基础。因此，居民持续稳定的文化消费行为将带动包括影视剧行业在内的文化行业持续发展和繁荣。
③收视率竞争和市场细分带动电视剧行业需求和发展
随着电视台的市场化程度越来越高，电视台特别是省级卫视为了获得更多的广告份额，相互之间的竞争日益激烈，而收视率是决定电视台收入、影响力的关键因素和主要评判标准。各省级卫视之间的收视率大战，落脚点主要就是节目内容，从新闻、综艺到电视剧，不一而足。由此产生的省级卫视对优质电视剧的需求必然呈增长趋势。
近年来各电视台之间的竞争使得实力的差距逐渐显现，各电视台也依据自身定位走差异化的路线，对主打电视剧的类型也产生了清晰的偏好。按照电视剧目标群体的市场细分来看，针对年轻观众、白领阶层、中老年观众等不同的收视人群，主要分为青春偶像剧、情感伦理剧和红色经典剧等几种类型，而从电视台来看，湖南卫视主要定位于青春偶像剧，安徽卫视主要定位于情感伦理剧，中央电视台主要定位于红色经典剧和情感伦理剧。电视台的不同定位和其对电视剧类型的偏好，推动了电视剧市场的专业化和细分化，同时刺激了电视剧制作的精品化和差异化。
④三网融合与新媒体的崛起为电视剧行业拓展了新的空间
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三网融合是指推进电信网、广播电视网和互联网融合发展，实现三网互联互通、资源共享，为用户提供话音、数据和广播电视等多种服务。三网融合后，实力强大的国有电信企业将可以从事互联网视听节目信号传输、新闻视听节目转播服务、IPTV传输服务、手机电视分发服务，并拥有内容转播平台。与此同时，我国新媒体市场中的网络媒体市场处于快速上升通道，网络视频用户不断攀升，在线视频服务行业爆发式增长。三网融合将极大地丰富文化传媒产品的终端和载体，挖掘潜在市场，从而极大推动我国文化传媒产业的发展。各大平台需要更多优质的内容资源来提高自身竞争力，广泛的市场竞争将更加优化资源配置，包括电视剧制作行业在内的内容提供商也将拥有更广泛的发行渠道及受众资源。这为传统电视剧制作行业带来了新机遇，开拓了新的发展空间。
⑤广阔的海外市场发展空间
2011年，文化部出台《关于促进文化产品和服务“走出去” 2011-2015年总体规划》，这是继 2010年商务部等十部委出台《关于进一步推进国家文化出口重点企业和项目目录相关工作的指导意见》后，国家再次明确表示培育一批能够在国际文化市场长期立足的、代表中华优秀文化的骨干文化企业和产品，在国际文化市场上初步形成重点产业类别中国文化产品营销网络，促进我国文化产品和服务在周边国家影响持续扩大。随着国家对于文化企业加大资金支持力度、实行税收优惠政策、提供金融支持、提高出口便利化水平，电视剧产业海外市场发展空间也将进一步打开。
（2）不利因素
①国际市场竞争冲击
国内电视剧市场的竞争已逐渐有序，向专业化和精品化的方向发展，但不可否认的是，国产电视剧在制作水平上与国际水平仍存在一定的差距。虽然国产剧在政策保护下具备播出时段和播出时间上的优势，但部分引进剧即便在非黄金时段播出也取得了良好的收视效果，这些优秀的海外电视剧潜移默化地培养了一批特定收视人群的收视习惯和收视偏好，其中以美剧和韩剧最具代表性。由于在
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线视频服务企业与电视台存在差异化竞争，其在海外电视剧内容的采购上比例也相对更高，随着网络视频产业的规模不断增长，国内电视剧制作行业面临的冲击并未消除。而随着中国电视剧市场对外开放进程的加快，国产电视剧将会面临境外优秀电视剧作品更有力的正面竞争。
②资金瓶颈制约
电视剧行业具有前期投入较高和业务周期较长的行业特点，因此业内企业的持续运营和快速发展往往需要大量的资金投入，这成为了制约企业发展的主要瓶颈。在保持产量持续增长的前提下，若企业的资金管理能力不强且不能有效统筹电视剧项目的进度，公司的营运资金将面临较大压力。而电视剧制作发行企业普遍具有“轻资产”的经营特点，很难通过资产抵押或单凭企业信用等途径进行传统的银行贷款融资，大多数电视剧制作企业只能凭借自身积累实现规模扩张，规模过快扩张将骤然提升资金压力。因此，电视剧投资及制作资金的大量需求与企业融资能力有限的矛盾，使规模较小、资金紧张、实力较弱的业内企业较难扩大其业务规模，甚至出现存续乏力的现象。
③优秀剧本缺乏
近年来随着文化产业的大踏步发展，原创文学和剧本创作也进入了发展的快车道，网络小说和创作剧本的数量和质量双双提升。
但由于电视剧产业链上编剧整体地位不高导致创作热情不足等原因，具备精彩故事、传神情节、鲜活人物、鲜明性格以及深刻思想的优秀剧本所占比例仍然较小，整体而言，同质题材比较集中，跟风现象较为严重，近两年 IP大热的局面也从侧面进行了印证。剧本创作现阶段在一定程度上制约了电视剧制作行业的专业化和精品化的进程。
④优秀专业人才缺乏
高品质的电视剧制作对于专业化的要求较高，而相比高度产业化的欧美及日韩电视剧制作行业，国产电视剧制作在艺术创作及效果制作方面都存在明显差距，相应的，拍摄、制作及发行等各个环
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节上的优秀专业人才都是稀缺人才，而熟稔电视剧行业特点、精准把握市场需求、擅长媒体经营的综合影视管理人才更是凤毛麟角。
优秀人才的培养需要一定的时间周期和实践阶段，即使是经历影视剧制作专业院校教育的人才，缺乏针对性强的实践过程，在短期内也无法弥补行业整体人才水平。随着影视剧行业整体规模的扩大，现有的优秀专业人才数量已经与市场需求不相匹配，制作企业对优秀专业人才的争夺现象比较严重，在线视频服务企业等新媒体的加入更加剧了这一现象。因此，优秀专业人才的培养瓶颈在现阶段制约了国内电视剧制作行业向更高水平发展。
（八）进入该行业的主要障碍
（1）行业准入壁垒
电视剧行业属于国家许可经营范围，行业的准入和监管体系涉及电视剧经营、立项、制作、发行等多个环节，政策壁垒较高。国家广电总局对电视剧的制作、发行、引进、播出等都制定了一套严格且具体的规定，以加强行政管理，电视剧制作企业须取得《广播电视节目制作经营许可证》方可经营电视剧的制作，电视剧拍摄完成后，必须按管辖权范围通过广电总局或省级广电局审查，取得《电视剧发行许可证》后方可进入发行市场。同时，对于已取得《电视剧发行许可证》的电视剧，行业主管部门可以根据公共利益的需要，作出不得发行或者停止播出的决定。
根据《外商投资产业指导目录（2011年修订）》，广播电视节目制作经营公司是属于禁止外商投资产业。
（2）资金壁垒
电视剧制作行业具有资本密集型的特点，目前的业务模式均要求制作机构前期投入大量资金以支付制作成本。与此同时，国内电视剧市场呈现总体供大于求的特点，大部分已制作完毕的电视剧产品会因为剧集质量、市场政策等原因而无法发行，这就形成了资金沉淀，对电视剧制作企业提出了较高的资金要求以抵御周转风险。
随演员及人工成本的不断攀升及电视剧制作的精品化，对于资金实力不强、融资渠道欠缺、品牌效应尚不明显的电视剧制作机构而
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言，资金实力就成为较为明显的壁垒。
（3）资源整合壁垒
电视剧是一种综合性文化产品，但制作过程又需要高度的专业化分工，需要大量专业人才的共同参与。拍摄前，电视剧制作企业需要紧密把握市场状况、电视台定位及观众需求变化，筛选出符合条件的优秀创意和剧本；拍摄过程中，需要整合导演、演员、摄影、剪辑等专业人才进行作品创作和团队配合；发行过程中，具有丰富经验的专业发行人员进行针对性发行也是电视剧制作企业不可或缺的环节。由于电视剧创作具有较大的主观性因素影响，因此，凝聚专业人才在一定时间内有效地创作并发行优秀作品是电视剧制作企业的核心竞争能力。
我国电视剧制作行业要素资源较为分散，呈现个性化特征，新进入该行业的企业即使拥有较为充沛的资金、聘用了相关专业人士，在短期内也不一定能成功将各种核心资源悉数进行有效整合。
因此，良好的资源整合能力构成了电视剧制作行业的重要进入壁垒。
（4）品牌壁垒
电视台之间的竞争主要在于节目内容的质量，因此对电视剧作品的质量要求普遍较高，对于电视剧制作企业过往产品的成功案例数量、收视率统计及其行业知名度有较高的要求，具有明显品牌优势的电视剧制作企业更容易得到电视台的信赖。品牌优秀、实力强大的电视剧制作企业往往能吸引一流的编剧、导演、演员等演职人员，为电视剧创作的质量提供了良好的保障，而电视剧质量优秀又使得好的电视剧制作企业更容易得到电视台等播出平台的认可，有利于其与播出平台建立良好的合作关系，占用黄金资源，从而实现良性循环，进一步巩固其品牌优势。
良好的品牌形象是一个长期积累的过程，新成立的制作机构在短期内较难树立有影响力的品牌，面对播出平台时处于弱势地位。
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（九）行业技术水平及技术特点，经营模式，周期性，区域性或季节性特征
（1）行业的技术水平及技术特点
电视剧作为一种文化产品，不同于一般的商品，具有文化商品和意识形态的双重属性，同时承担娱乐功能和审美教育功能。电视剧所表达的思想内容、审美取向和情感格调往往能够较为直接地对受众群体的世界观、人生观和价值观产生潜移默化的重要影响。优秀的电视剧作品，能通过制作团队高超的艺术技巧和高尚的艺术品格，将电视剧主题传达的正能量和内容的可看性结合在一起，唤起观看对于崇高理想的追求，引导观众树立积极向上的人生态度。
电视剧创作有着强烈的文化产品属性，主观性非常强，作品之间的差异化非常大，不存在统一的评判标准，而收视群体之间也千差万别，观众往往是根据自己的主观偏好来决定是否观看电视剧作品，随着社会环境和人生阅历的变化，观众的主观偏好也会不断发生变化。
因此，电视剧制作企业需要通过市场调研、电视台定位以及主创团队的经验预测来进行策划和制作，这也体现了企业对于市场需求是否具备较高的敏锐度以及对于市场机会是否具备较强的把握能力。
（2）行业经营模式
由于行业竞争激烈，为了保持经营的灵活性和机动性，电视剧制作企业普遍采取“轻资产”的经营方式。制作企业在生产经营过程中的主要投入为剧本采购或剧本创作、演职人员劳务、道具、服装、摄制耗材、道具、服装、化妆用品、化妆用品等，而拍摄制作过程中所需的专用设备及场景等主要通过租赁取得，无需投入大量资金建设生产线或厂房等固定资产。
制作企业投入的资金主要在预付款项（预付演职人员及供应商款项等）、存货（影视剧作品在产品等）、应收账款（应收电视台的电视剧电视播映权转让款）及预收款项（播出平台采购版权的预付款）之间流转。
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电视剧制作企业的主要产品为电视剧作品，其销售的是电视剧的播映权、信息网络传播权以及音像制品出版权等知识产权，具有长尾效应的特点。对于成本已经结转的电视剧作品，几乎无需额外的成本投入，即可通过持续的后期销售取得版权收入，此外通过衍生品的授权也可获取相关收入。
（3）行业的周期性、区域性和季节性特征
①周期性
电视剧行业的发展与国民经济和收入水平的增长密切相关，因此，国民经济的繁荣及人均收入水平的提高对电视剧产业的发展有极大的促进作用。但根据国外的经验统计，在经济不景气的时候，虽然物质需求出现紧缩，但对电视剧等大众文化消费的需求并不会出现明显减少，因此，电视剧行业整体体现出较为明显的抗周期性的特点。
②区域性
电视剧制作行业具有较强的区域性特征。由于电视剧制作业务具有资本密集型特点，并且其制作生产具有较高的技术含量，因此国内电视剧制作企业约有半数分布在北京、上海、广东、浙江、江苏等经济发达地区。
而各地区均保有自身特色的地方文化，因此，电视剧的内容和收视习惯也与各地的地方文化息息相关。
③季节性
电视剧行业的季节性特征并不明显。电视剧的播放档期与电影档期不同，虽然会受到摄制进度和审批情况等因素影响，但在同一年度之间保持较为平稳的态势，收视率的季节性波动不明显。
青春偶像及运动题材的电视剧受学生寒暑假档期的影响，具有一定的季节性。
（十）所处行业与上、下游行业之间的关系
（1）电视剧上游行业情况及影响
电视剧制作行业的上游主要包括剧本采购或剧本创作服务、导演和演职人员劳务、以及场地器材、服装化妆、道具耗材、后期制
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作等要素或服务的采购。
①剧本采购或剧本创作服务
由于原创性是电视剧最核心的卖点，因此，拥有优秀的剧本已经成为制作高质量电视剧的前提，而优秀剧本就成为上游采购的重中之重。剧本作为文化作品，创作和采购的主观性较强，其价格估量不具有规律性，而优质剧本是市场上追捧的稀缺资源，剧本价格的两极分化现象较为严重。
目前，剧本的采购模式主要由三种：一、由电视剧制作企业独立策划选题，并根据确定的选题写出故事大纲，再去聘请与选题相适应的专业编剧写出分集剧本和分集场景剧本；二、由电视剧制作企业直接购买已完成的剧本；三、由电视剧制作企业购买文学作品改编权，并聘请专业编剧改编为电视剧剧本。
②导演和演职人员劳务
电视剧主创人员包括导演、制片人、主要演员及剧组其他核心职员（如摄影师、造型师、美术师等）。其中，导演综合电视剧制作过程中的各种元素对影片进行艺术创作和指导，制片人贯彻制作机构的理念对影片制作过程进行把控，主要演员负责将导演的艺术要求表达于影片中。
优秀的制片人、导演和主要演员等主创人员，是提升电视剧的整体质量和市场影响力的有力保证，同时，优秀的主创人员需要通过创作出优秀的电视剧进一步提高其自身知名度和市场号召力。
电视剧制作企业需要综合考虑拟投拍的电视剧题材、电视剧预算、演职人员形象和艺术特点等因素，通过市场化方式遴选恰当的主创人员。
③场地器材、服装化妆、道具耗材、后期制作等要素或服务的采购
电视剧制作过程中，还需要租赁场地、器材和采购服装、化妆用品、道具、摄影耗材等，这些要素通常由专业的工作室或专门的服务团队提供，市场供应充足，整体价格水平波动性不大。剪辑、配音、特效等后期制作服务由专业公司或专业工作室团队提供，部
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分大型电视剧制作企业也设立了自己的业务团队，服务价格整体较为稳定。
根据所拍摄电视剧的具体情况而言，古装电视剧的服装及道具费用较高，科幻电视剧的特效制作及后期制作费用较高。
（2）电视剧下游行业情况及影响
电视剧制作行业下游客户主要为电视台、在线视频服务为代表的新媒体以及音像制品出版企业等。
电视台是电视剧最主要的播出渠道，来自电视台的电视剧电视播映权收入目前是电视剧制作企业最重要的收入来源，在线视频服务企业的崛起带来了电视剧的新增需求，为电视剧行业注入了新的活力。电视剧行业与电视台、在线视频服务企业等播出渠道之间是相互依存、相互促进的关系。广告收入是电视台、在线视频服务企业等播出渠道最主要的收入来源，广告投放者最重视的指标就是收视率或点击率，电视节目的收视率是电视台收入和业绩评价的主要指标，而网络视频的点击率则是新媒体收入和业绩评价的主要指标。优质的电视剧作品能够在播出渠道保持高收视率或高点击率，提升播出渠道剧场广告位的价值，同时带动舆论关注度，促进影音制品和周边衍生品的销售。广告位价值提升带来广告收入的增加，促使电视台和在线视频服务企业加大对优质电视剧作品的采购力度，从而推动电视剧制作企业向专业化制作深入发展，加大投资和优质资源投入，聚焦于精品电视剧的生产，提高电视剧作品的整体质量水平。
此外，电视剧制作企业也将电视剧的音像制品版权售予音像制品出版社，获取音像版权转让收入，而音像制品出版社通过发行音像制品出售获利。现阶段，除了收看电视外，观众观看电视剧的方式已逐渐迁移至在线观看，音像版权转让收入通常占电视剧发行收入的比例较低。
三、被评估企业的业务分析
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(一)被评估企业简介
1.企业名称：上海观达影视文化有限公司(以下简称“观达影视”)
2.法定住所：上海市松江区富永路 425弄 212号 1570室
3.法定代表人：周丹
4.注册资本：人民币 300.00万元
5.成立日期：2014年 1月 29日
6.营业期限：2014年 1月 29日至 2034年 1月 28日
7.企业性质：有限责任公司（国内投资）
8.经营范围：广播电视节目制作、发行，电影摄影，影视策划与咨询，文化艺术活动交流策划，企业形象策划，文学创作，动漫、动画设计，设计、制作、代理、发布各类广告，摄像摄影，影视领域内的技术开发、技术服务、技术咨询，会展服务，礼仪服务，商务信息咨询（除经纪）。
9.历史沿革：
2014年 1月 29日，观达影视注册成立，由周丹、沈璐共同以货币出资设立，注册资本为 50万元，法定代表人为周丹。公司设立时的股权结构如下：
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|-|-|-|-|
|序号|股东姓名|出资额（万元）|出资比例|
|1|周丹|25.50|51%|
|2|沈璐|24.50|49%|
|合计||50.00|100%|

经过历次股权转让及增资，截至评估基准日，观达影视注册资本为 300.00万元，详见如下：
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|-|-|-|-|
|序号|股东名称|出资额（万元）|出资比例|
|1|舟山青春旋风股权投资合伙企业（有限合伙）|208.75|69.5834%|
|2|周丹|24.00|8%|
|3|严俊杰|18.00|6%|
|4|沈璐|18.00|6%|
|5|芒果文化（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）|25.00|8.3333%|

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|-|-|-|-|
|6|上海骅伟投资基金合伙企业（有限合伙）|6.25|2.0833%|
|合计||300.00|100%|

(二)被评估企业主营业务
观达影视成立于 2014年，致力于创作观众喜爱的“青春女性品牌剧”，以“观好剧，达人心，用影视作品传递正能量”为宗旨，主打“青春派·少女心”的口号。
观达影视核心团队是一个拥有十余年丰富影视经验的团队，已与业内优秀的导演、演员、编剧等一起创作了数部优秀的电视剧和周播栏目作品，如《旋风少女》、《美丽的秘密》、《十五年等待候鸟》和《球爱酒吧》。
(三)被评估企业在行业中的地位、竞争优势
1.公司行业地位
2014年，观达影视成立，当年与优酷土豆合作拍摄网络剧 1部，代理发行电视剧 2部。2015年，观达影视担任执行制片方并播出的电视剧共 1部 39集，制作并播出的周播栏目 1部，均实现在国内主流卫视和网络视频平台播映。2016年 1-3月，观达影视制作并播出的周播栏目 1部。
截至本报告书出具日，观达影视有 1部周播栏目和 1部电视剧正在制作拍摄中，其中：周播栏目《旋风少女2》已经拍摄完成，正进行后期制作，预计 2016年暑假档期播出；电视剧《因为遇见你》预计 2016年 9月底拍摄完成，2016年度四季度取得发行许可证并于 2016年底和 2017年初实现播映。
根据国家广播电影电视总局电视剧电子政务平台的统计，观达影视的市场占用率情况如下：
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|-|
|2015年度|
|1|
|394|
|0.25%|
|39|
|16,540|

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观达影视市场份额 0.24% -
数据来源：国家广播电视总局周播栏目具备电视节目的创新性和品牌效应，电视剧具备良好的播出效果，这都为观达影视树立了良好的口碑，通过打造系列青春优质偶像剧和系列青春女性情感剧，一方面延长观达影视电视剧产品的生命周期，另一方面，品牌化运营也使得客户更快接受并购买新的影视剧产品，更容易得到观众的认可。
除了购买优质的小说改编权外，观达影视也持续扩充自身策划部门，不断在剧本创意上进行探索，增加原创剧本的储备，避免陷入题材跟风现象并有效降低剧本采购成本。同时，观达影视自成立以来，不断学习国外的先进制作理念和探索国内电视剧的策划和营销模式，提高自身在策划、制作、发行等方面的综合能力，建立自身在电视剧全业务链上的竞争优势并不断巩固和加强。
2.观达影视的竞争优势
（1）强大的发行和预售能力
观达影视已与湖南卫视、浙江卫视、福建东南卫视、广东卫视等各省级电视台在内的数十家电视剧播出机构和优酷土豆、乐视网等网络视频新媒体企业建立了合作关系，形成了较为完整的电视剧发行网络。
自成立至今，观达影视的所有作品均由自己的发行团队负责宣传发行，每部作品均实现了在国内领先的卫视频道首播播出或在优酷土豆、乐视网等知名视频网站播出。目前观达影视与国内主流省级卫视、网络视频播出平台建立了良好的合作关系，依托与发行客户的深度战略合作，观达影视的作品在前期策划和剧本创作阶段即开展了与播出渠道的对接沟通，精准的定向营销、优质的剧本创意、合理的演职团队、良好的制片执行，使得观达影视推出的作品在早期就能得到播出渠道的认可，观达影视所有作品在取得发行许可证前均完成了卫视首轮独播权及视频网站独播权的预售。不仅如此，观达影视成立伊始，鉴于自身影视作品仍在策划筹备过程中，发行团队尚有余力代理发行其他电视剧制作企业的作品。
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强大的发行和预售能力确保观达影视规避了电视剧作品最重要的销售风险，在客户端则积攒了良好的口碑，将双方的战略合作引入良性循环，同时，作品的预售带来了预收账款，保障了观达影视现金流的稳定。
（2）全业务链的主创团队
观达影视的核心主创团队由周丹、沈璐和严俊杰三人组成，其中严俊杰负责策划和创作业务，周丹负责策划和制片业务，沈璐负责发行业务。三位团队成员不仅均在电视剧产业从业多年，具有丰富的专业经验，而且作为一个完整的管理团队，曾在克顿传媒共事多年，管理业绩记录优良，具备良好的合作关系和创业基础。
周丹是观达影视的总制片人，在观达影视成立前曾在剧酷文化、好剧影视工作多年，曾担任剧酷文化采购总监、好剧影视总经理及制片人，拥有十年的电视剧节目策划、采购、制作经验，负责采购的影视剧作品超过 5,000集，代表作品有《爱的蜜方》、《璀璨人生》、《娘家的故事》三部曲、《爱情有点蓝》。周丹具备丰富的影视剧制片管理经验，对于业内编剧、导演和演员的风格和特点较为熟悉，能根据影视剧题材类型和目标受众选择合适的编剧、导演和演员等主创人员，确保了作品的原汁原味和艺术质量。
严俊杰是观达影视的总策划，具有 12年电视媒体从业经验，在观达影视成立前曾在克顿传媒顾问公司担任副总经理，曾负责或参与江苏卫视、湖南卫视、云南卫视、中国教育电视台等电视台咨询项目，服务内容包含卫星电视频道定位、营销规划、栏目编播、节目采购，对于电视剧制作企业定位和剧本题材的商业潜质具有较强的把握能力，同时，严俊杰具有较强的影视剧本策划和改编能力，能够胜任剧本创作任务，不仅有效地保障作品质量，而且也为观达影视未来创作更多精品影视作品奠定了坚实的基础。
沈璐是观达影视的总发行人，在观达影视成立前曾在剧酷文化、好剧影视工作多年，曾担任剧酷文化发行总监、好剧影视副总经理及发行总监，拥有十年的电视剧节目发行经验，与全国 50余家省市级电视台及主流网络视频播出平台保持良好的战略合作关系，为观达影
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视搭建了较为完整的电视剧发行网络。
严俊杰、周丹和沈璐三人形成了完整的“创意策划-剧本创作-拍摄制作-宣传发行”主创团队，构筑了观达影视在行业内的牢固市场竞争力。
（3）充足的版权资源储备
自成立以来，观达影视一直注重版权资源的储备，目前已确定的联合拍摄项目有安宁的小说《温暖的弦》，同时也不断加大优秀小说改编权或剧本的储备，包括明晓溪的《旋风少女》系列第三季和第四季、酒小七的小说《隔壁那个饭桶》、盈风的小说《约会黑色盛装骑士》等。
除了上述小说改编权外，观达影视也在与合作关系密切的作家就小说改编权进行洽谈，除了前期已经对外授权的小说外，对于其他小说（包括正在创作和未来创作的小说）的影视改编权，观达影视具有优先购买权。
同时，随着经营规模的扩大，观达影视策划部也不断扩充，有序培养自己的策划团队和创作团队。自有团队对政策导向、观众偏好有着较为准确的把握和预见，能够将主流文化价值与普通观众欣赏需求相结合，既保证了影视剧的品质和风格，又大大保证和提高了制作的效率。目前观达影视正在策划和创作的储备作品包括《浪花一朵朵》、《超感恋人》、《玄天战士》、《篮球兄弟》等。
目前观达影视储备的小说改编权和原创策划项目数量足够自身开发五年以上。
（4）品牌化运营及系列化开发的可持续发展策略
自观达影视成立以来，创始团队一直秉承品牌化运营的理念。基于对市场趋势的把握和对客户需求的调研，观达影视以青春优质偶像为题材、以周播栏目为形式，帮助客户在细分市场迅速占据了领先地位，并在短时间内树立了自身的品牌，成为周播栏目的金牌制作企业。
观达影视创始团队在任职好剧影视期间，连续完成了多部青春女性情感系列影视作品，认识到了影视剧系列化开发的价值，并作为观达影视的可持续发展策略。系列化开发不但可以延长影视剧产品的生
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命周期，能让客户更快接受并购买新的影视剧产品，而且可以围绕不断积累的影视剧 IP开发更多商业机会。
（5）契合市场的精准作品定位
电视剧作为一种大众文化消费产品，对作品的喜好程度主要取决于消费者的感觉，这就要求电视剧作品必须吻合广大消费者和目标市场的审美和喜好。
青春和爱情是影视剧作品中广泛涉及的创作元素，青春偶像剧和都市爱情剧也是受众广泛、得到各大卫视和视频网站高度认可的剧种。
观达影视基于对市场趋势的敏锐观察、对卫视和视频网站节目需求的深入研究并结合自身创作和管理团队的优势，将作品定位和制作风格明确为：为年轻观众打造的“青春优质偶像剧”和为女性观众打造的“青春女性情感剧”。青春优质偶像剧和青春女性情感剧不仅在形式上有所互补，降低了观达影视的经营风险，而且也有效满足了电视台和视频网站的采购需求。
（6）出色的网络文学版权运营能力
由于原创剧本创作耗时久、效果不确定，近年来已越来越无法满足电视剧市场对于优秀版权的需求，进而，优质的网络文学版权则受到电视剧市场的看好，这些网络文学作品拥有大量的粉丝，确保了电视剧的受众群体和播出效果。随着《芈月传》、《步步惊心》、《何以笙箫默》、《花千骨》、《琅琊榜》等一系列网络小说改编的电视剧火爆荧屏，网络文学改编的电视剧一时间风起云涌、大放异彩。
观达影视自成立以来，一直致力于网络电视剧的制作和网络文学版权的运营，2014年推出了网络电视剧《球爱酒吧》，2015年推出了由明晓溪的网络人气文学作品《旋风少女》改编的同名周播栏目， 2016年推出了由盈风的网络小说《十五年等待候鸟》改编的同名周播栏目，其中《旋风少女》和《十五年等待候鸟》均在湖南卫视播出，取得了良好的收视效果。明晓溪的《旋风少女2》的拍摄和后期制作已基本完成，将在 2016年暑假期间于湖南卫视播出，此外，观达影视已确定合作拍摄的项目有安宁的网络小说《温暖的弦》，同时，取
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得了酒小七的网络小说《隔壁那个饭桶》、盈风的网络小说《约会黑色盛装骑士》等网络文学作品的电视剧版权，并开始了剧本的改编工作，将陆续推出。由此可见，观达影视在网络文学版权的运营上具备熟练的操作和丰富的经验，在电视剧市场的转型浪潮中处于优势地位。
不仅在网络文学版权上进行储备、制作等良性运营，而且在相关的电视剧作品的互联网运营上，观达影视也有着丰富的经验。从《旋风少女》第一季制作开始，观达影视就围绕这一可持续开发的 IP进行深度挖掘，开通了《旋风少女》微博号，并举办数场粉丝见面会，聚拢了大量的忠实粉丝，迄今已有 86万多的微博粉丝，《旋风少女》微博话题讨论数超过 56亿次，《旋风少女2》尚未开播，微博话题讨论数已超过 7亿次。类似情况包括《十五年等待候鸟》，拥有 48万多的微博粉丝，微博话题讨论数超过 10亿次。
（7）完善的成本控制体系
观达影视建立了精细预算、制片管理及财务监督的完整成本控制流程。
在影视剧前期策划准备阶段，观达影视会编制统一完整的剧目成本预算，突出预算的控制作用，在主创人员选择、主要服务采购等方面实行集体决策制度，大额支出均采用预订确认，加强预算的可控性。
在拍摄过程中，观达影视的执行制片人全程进驻剧组，一方面，确保拍摄效果达到剧本要求，同时控制剧组拍摄进度，一方面监督剧组的大批量采购工作，有效防范了采购过程中的道德风险，降低了采购成本。剧组拍摄在执行制片人的统一调配下，不但可以保质保量完成拍摄任务，而且能够合理控制费用、压缩拍摄和后期制作周期。
在财务管理中，由观达影视直接向剧组委派剧组财务，现场复核原始凭证及审核费用支出，观达影视公司财务对费用支出进行复核，实施精细化的费用分析和控制。这些成本控制方面的措施，保证了观达影视在成立两年就实现了良好的经营业绩。
观达影视在电视剧业务的前期策划和剧本创作、拍摄制作、发行销售三大环节上都建立了自己的核心能力，为观达影视电视剧作品不
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断扩大的市场影响力和持续增厚的良好经济效益提供了坚实的保障。
3.观达影视的竞争劣势
（1）营业收入集中于少数剧目的风险
观达影视各期的营业收入集中于少数剧目，如果当期预排剧目的发行价格不及预期或因其他原因无法播出，而电视剧创作从前期筹备到发行通常需要较长的时间，则观达影视当年的营业收入可能会受到较大影响，从而出现较大的业绩波动，甚至可能出现亏损，因此存在营业收入集中于少数剧目的风险。
（2）成立时间较短的风险
观达影视成立于 2014年 1月，成立时间较短，相应的盈利记录较短，因而观达影视未来的经营发展及可持续盈利能力仍然具有较大的不确定性。
(四)被评估企业的发展战略及经营策略
观达影视将继续秉承品牌化运营、系列化开发的理念，不断强化自身的优势，坚持可持续发展。在系列化作品沉淀了精品IP、培育了粉丝基础后，观达影视将逐步涉足电影行业，同时，围绕自身精品影视剧项目进行全方位商业机会的开发，包括游戏、动漫、图书、玩偶等相关衍生产品的开发，不断加固核心 IP的壁垒，提高盈利能力和市场竞争力。
四、被评估单位的资产与财务分析
(一)财务状况与经营业绩
1.上海观达影视文化有限公司2014年 12月 31日至 2016年 3月 31日母公司口径报表如下：
资产负债表
金额单位：人民币元
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|-|-|-|-|
|资产|2014年12月31日|2015年12月31日|2016年3月31日|
|货币资金|8,583,554.90|18,904,167.18|16,260,055.28|
|应收账款|6,609,041.31|34,848,383.68|18,279,425.00|
|预付款项||||
|其他应收款|386,947.55|13,221,820.69|29,699,565.76|

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|-|-|-|-|
|存货|13,177,685.71|18,026,093.34|50,456,235.28|
|其他流动资产|10,810,847.09|10,300,000.00|10,000,000.00|
|流动资产合计|39,568,076.56|95,300,464.89|124,695,281.32|
|长期股权投资||9,334,074.34|9,334,074.34|
|固定资产|105,016.31|110,564.81|98,081.34|
|长期待摊费用|141,713.13|78,729.45|62,983.53|
|递延所得税资产|86,961.07|474,505.05|240,518.75|
|其他非流动资产||||
|非流动资产合计|333,690.51|9,997,873.65|9,735,657.96|
|资产总计|39,901,767.07|105,298,338.54|134,430,939.28|

|||||
|-|-|-|-|
|负债和所有者权益|2014年12月31日|2015年12月31日|2016年3月31日|
|短期借款||13,500.00||
|应付账款|8,093,255.66|15,837,278.46|20,542,410.19|
|预收款项|21,965,250.00|20,273,285.68|27,063,355.00|
|应付职工薪酬|||4,585.25|
|应交税费|564,357.64|9,232,751.10|9,117,551.76|
|应付股利||719,189.53|20,575,351.63|
|其他应付款|5,023,160.00|26,724,407.58|44,809,407.58|
|流动负债合计|35,646,023.30|72,800,412.35|122,112,661.41|
|非流动负债合计|0.00|0.00|0.00|
|负债合计|35,646,023.30|72,800,412.35|122,112,661.41|
|所有者权益：||||
|实收资本|3,000,000.00|3,000,000.00|3,000,000.00|
|资本公积|0.00|6,334,074.34|6,334,074.34|
|盈余公积|125,574.38|2,388,304.14|2,388,304.14|
|未分配利润|1,130,169.39|20,775,547.71|595,899.39|
|所有者权益合计|4,255,743.77|32,497,926.19|12,318,277.87|
|负债和所有者权益总计|39,901,767.07|105,298,338.54|134,430,939.28|

利润表
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项目名称|2014年度|205年度|2016年度1-3月|
|一、营业总收入|59,027,565.74|165,672,305.43|9,453,179.22|

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思美传媒股份有限公司拟收购股权涉及的
上海观达影视文化有限公司股东全部权益项目评估说明
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|-|-|-|-|-|-|-|
|其中：主营业务收入||59,027,565.74||165,672,305.43||9,453,179.22|
|二、营业总成本||58,262,839.89||137,752,187.47||9,397,315.39|
|其中：主营业务成本||54,662,910.28||122,483,393.42||8,085,226.21|
|营业税金及附加||76,063.22||483,308.54||39,127.00|
|销售费用||2,100,776.26||10,421,194.16||824,162.89|
|管理费用||1,068,413.74||2,178,359.20||532,518.20|
|财务费用|-13,533.55||-47,067.35||-15,023.46||
|资产减值损失||368,209.94||2,232,999.50||-68,695.45|
|加：投资收益（损失以“-”号填列）||262,323.29||369,372.09||2,386.85|
|三、营业利润（亏损以“-”号填列）||1,027,049.14||28,289,490.05||58,250.68|
|加：营业外收入||693,018.86||2,159,374.14|||
|减：营业外支出||12,677.21||51,526.18||3,912.70|
|四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）||1,707,390.79||30,397,338.01||54,337.98|
|减：所得税费用||451,647.02||7,770,040.40||233,986.30|
|五、净利润（净亏损以“-”号填列）*||1,255,743.77||22,627,297.61||-179,648.32|

2.上海观达影视文化有限公司2014年 12月 31日至 2016年 3月 31日合并口径报表如下：
资产负债表
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|资产|2014年12月31日|2015年12月31日|2016年3月31日|
|货币资金|8,583,554.90|28,075,858.80|16,463,789.62|
|应收账款|6,609,041.31|34,848,383.68|30,819,425.00|
|预付款项||||
|其他应收款|386,947.55|2,945,926.43|5,968,180.49|
|存货|13,177,685.71|28,318,140.75|66,396,689.22|
|其他流动资产|10,810,847.09|10,300,000.00|10,000,000.00|
|流动资产合计|39,568,076.56|104,488,309.66|129,648,084.33|
|长期股权投资||||
|固定资产|105,016.31|110,564.81|98,081.34|
|长期待摊费用|141,713.13|78,729.45|62,983.53|
|递延所得税资产|86,961.07|474,505.05|240,518.75|
|其他非流动资产||||
|非流动资产合计|333,690.51|663,799.31|401,583.62|
|资产总计|39,901,767.07|105,152,108.97|130,049,667.95|

北京中企华资产评估有限责任公司 65
思美传媒股份有限公司拟收购股权涉及的
上海观达影视文化有限公司股东全部权益项目评估说明
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|负债和所有者权益|2014年12月31日|2015年12月31日|2016年3月31日|
|短期借款||||
|||13,500.00||
|应收账款|8,093,255.66|26,225,889.18|39,679,597.38|
|预付款项|21,965,250.00|33,473,285.68|38,263,355.00|
|应付职工薪酬|||4,585.25|
|应交税费|564,357.64|10,569,935.22|10,109,748.05|
|应付股利||719,189.53|20,575,351.63|
|其他应付款|5,023,160.00|273,483.83|273,483.83|
|流动负债合计|35,646,023.30|71,275,283.44|108,906,121.14|
|非流动负债合计|0.00|0.00|0.00|
|负债合计|35,646,023.30|71,275,283.44|108,906,121.14|
|所有者权益合计|4,255,743.77|33,876,825.53|21,143,546.81|
|负债和所有者权益总计|39,901,767.07|105,152,108.97|130,049,667.95|

利润表
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项目名称|2014年度|2015年度|2016年度1-3月|
|一、营业总收入|59,027,565.74|165,672,305.43|34,358,839.60|
|其中：主营业务收入|59,027,565.74|165,672,305.43|34,358,839.60|
|二、营业总成本|58,262,839.89|130,039,213.79|26,856,606.17|
|其中：主营业务成本|54,662,910.28|117,593,939.80|25,349,070.90|
|营业税金及附加|76,063.22|704,884.63|267,353.42|
|销售费用|2,100,776.26|7,862,115.71|824,162.89|
|管理费用|1,068,413.74|2,233,369.66|549,418.20|
|财务费用|-13,533.55|-47,258.97|-16,520.05|
|资产减值损失|368,209.94|1,692,162.96|-116,879.19|
|加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列）||||
|投资收益（损失以“-”号填列）|262,323.29|369,372.09|2,386.85|
|三、营业利润（亏损以“-”号填列）|1,027,049.14|36,002,463.73|7,504,620.28|
|加：营业外收入|693,018.86|2,159,374.14||
|减：营业外支出|12,677.21|51,526.18|3,912.70|
|四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）|1,707,390.79|38,110,311.69|7,500,707.58|
|减：所得税费用|451,647.02|7,770,040.40|233,986.30|
|五、净利润（净亏损以“-”号填列）*|1,255,743.77|30,340,271.29|7,266,721.28|

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注：2014年、2015年及 2016年 1-3月数据业经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计。
(二)主要财务指标及分析(合并口径)
上海观达影视文化有限公司2014年度和2015年度主要财务指标分析
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||项目||2014年||2015年|
||一、盈利能力状况|||||
|净资产收益率(%)||29.51||159.13||
|总资产报酬率(%)||4.25||52.48||
|主营业务利润率(%)||1.74||21.73||
||二、资产营运状况|||||
|总资产周转率(次)||1.48||2.28||
|流动资产周转率(次)||1.49||2.30||
|应收账款周转率(次)||8.93||7.99||
||三、偿债能力状况|||||
|资产负债率(%)||89.33||67.78||
|流动比率(%)||111||147||
|速动比率(%)||74||107||
||四、发展能力状况|||||
|销售增长率(%)||||181||
|资本积累率(%)||||696||
|总资产增长率(%)||||164||

1.盈利能力分析
观达影视合并口径的总资产报酬率和主营业务利润率 2015年比 2014年大幅提高，主要是因为 2015年观达影视的收入爆发式增长和 2014年观达影视刚成立，随着行业的快速发展，观达影视凭借其较强的盈利能力和竞争能力，将有更好的竞争力。
观达影视母公司 2016年 1-3月的利润为负数，是因为 2016年 1-3月的电视剧以子公司霍尔果斯观达影视文化传播有限公司发行，其收入在霍尔果斯观达影视文化传播有限公司核算，观达影视母公司暂无收入。
2.营运能力分析
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观达影视的总资产周转率和流动资产周转率逐年提高，说明企业营运资金管理的能力较强，管理效率效果显著；应收账款周转率有所下降，说明企业回收能力有待提高。
3.偿债能力分析
观达影视的资产负债率逐年降低，速动比率较以前年度所有提高说明企业短期偿债能力较好，但也说明企业未充分运用财务杠杆效益。
4.发展能力分析
观达影视销售增长率的大幅增长说明企业有着良好的发展能力。
五、收益预测的假设条件
(一)一般假设
1.国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素造成的重大不利影响。
2.假设评估基准日后被评估单位持续经营。
3.公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务。
4.除非另有说明，公司完全遵守所有有关的法律法规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项。
5.公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。
6.假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出。
7.本次评估报告以产权人拥有评估对象的合法产权为假设前提。
8.有关利率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化
9.由企业提供的与评估相关的产权证明文件、财务报表、会计凭证、资产清单及其他有关资料真实、合法、完整、可信。被评估单位或评估对象不存在应提供而未提供、评估人员已履行评估程序仍无法
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获知的其他可能影响资产评估值的瑕疵事项、或有事项或其他事项。
(二)特殊假设
1.根据财税[2011]112号规定，自 2010年 1月 1日至 2020年 12月 31日，对在新疆喀什、霍尔果斯两个特殊经济开发区内新办的属于《新疆困难地区重点鼓励发展产业企业所得税优惠目录》（以下简称《目录》）范围内的企业，自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，五年内免征企业所得税。根据《霍尔果斯经济开发区企业所得税税收优惠管理办法》，2010年 1月 1日至 2020年 12月 31日期间，对新办的属于《新疆困难地区重点鼓励发展产业企业所得税优惠目录》（以下简称《目录》）范围内的企业，自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，五年内免征企业所得税，免税期满后，再免征企业五年所得税地方分享部分。子公司霍尔果斯观达影视文化传播有限公司 2015年取得第一笔生产经营收入，故子公司霍尔果斯观达影视文化传播有限公司 2015年自 2019年的所得税税率为0%，2020年及以后年度所得税税率按25%预测，2020年和 2021年享受所得税地方部分返还。
2.观达影视于 2015年 3月 3日取得了上海市文化广播影视管理局颁发的编号为（沪）字第 0957号广播电视节目制作经营许可证，有效期至 2017年 4月 1日。广播电视节目制作经营许可证期满后可申请续期。
3.霍尔果斯观达影视文化传播有限公司于 2015年 11月 10日取得了新疆维吾尔族自治区新闻出版广电局颁发的编号为（新）字第 00175号广播电视节目制作经营许可证，有效期至 2017年 4月 1日。
广播电视节目制作经营许可证期满后可申请续期。
六、评估计算及分析过程
(一)收益法具体方法和模型的选择
本次采用收益法对上海观达影视文化有限公司股东全部权益进行评估，即以未来若干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总计算得出营业性资产价值，然后再加上溢余资产
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价值和非经营性资产价值，减去有息债务得出股东全部权益价值。
本次预测，采用合并口径对上海观达影视文化有限公司股东全部权益进行评估，即本次预测数据包括了上海观达影视文化有限公司及合并报表中下属子公司的数据。
1.评估模型：选用企业自由现金流折现模型。
2.计算公式
股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产+非经营性资产价值
其中：经营性资产价值按以下公式确定
企业自由现金流量折现值=明确的预测期期间的自由现金流量现值+明确的预测期之后的自由现金流量现值
明确的预测期期间是指从评估基准日至企业达到相对稳定经营状况的时间。
3.预测期的确定
根据上海观达影视文化有限公司的实际状况及企业经营规模，预计上海观达影视文化有限公司在未来几年业绩会有稳定增长，据此，本次预测期选择为 2016年 4月至 2021年，以后年度收益状况保持在 2021年水平不变。
4.收益期的确定
根据上海观达影视文化有限公司所从事的经营业务的特点及公司未来发展潜力、前景的判断，上海观达影视文化有限公司具有一定的市场运营能力和市场开拓能力，具有一定的市场竞争能力及持续经营能力，本次评估收益期按永续确定。
5.自由现金流量的确定
本次评估采用企业自由现金流量，自由现金流量的计算公式如下：
(预测期内每年)自由现金流量=息税前利润×(1－所得税率)+折旧及摊销-资本性支出-营运资金追加额
6.终值的确定
对于收益期按永续确定的，终值公式为：
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Pn=Rn+1×终值折现系数。
Rn+1按预测期末年现金流调整确定。
7.年中折现的考虑
考虑到自由现金流量全年都在发生，而不是只在年终发生，因此自由现金流量折现时间均按年中折现考虑。
8.折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。
公式：WACC=Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
式中：Ke：权益资本成本；
Kd：债务资本成本；
T：所得税率；
E/(D+E)：股权占总资本比率；
D/(D+E)：债务占总资本比率；
其中：Ke=Rf+β×MRP+Rc
Rf=无风险报酬率；
β=企业风险系数；
MRP=市场风险溢价；
Rc=企业特定风险调整系数。
9.溢余资产价值的确定
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产。截止评估基准日被评估单位无溢余资产。
10.非经营性资产、负债价值的确定
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。本次评估采用成本法进行评估。
11.有息债务价值的确定
有息债务主要是指被评估单位向金融机构或其他单位、个人等借入款项及相关利息。截止评估基准日，被评估单位无有息债务。
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(二)预测期的收益预测
对企业的未来财务数据预测是以企业 2014年度－2016年 3月的经营业绩为基础，遵循我国现行的有关法律、法规，根据国家宏观政策、国家及地区的宏观经济状况，企业的发展规划和经营计划、优势、劣势、机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，并结合企业未来年度财务预算对未来的财务数据进行预测，其中主要数据预测说明如下：
1.营业收入的预测
本次评估对于公司未来营业收入的预测是根据公司目前的经营状况、竞争情况及市场销售情况等因素综合分析的基础上进行的。
1.1主营业务收入分析
目前公司的主营业务收入主要有电视剧收入和栏目剧收入等。
2014年度至 2016年 3月份企业营业收入如下表：
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|项目名称|2014年度|2015年度|2016年1-3月|
|电视剧收入|59,027,565.74|89,312,358.51|9,445,078.28|
|栏目剧收入||76,359,946.92|24,905,660.38|
|其他|||8,100.94|
|合计|59,027,565.74|165,672,305.43|34,358,839.60|

 2014年，观达影视成立，当年与优酷土豆合作拍摄《球爱酒吧》网络剧 1部，代理发行电视剧《一见不钟情》1部，引进发行电视《西游记》剧 1部。2015年，观达影视担任执行制片方并播出的电视剧《美丽的秘密》共 39集，制作并播出的周播栏目剧《旋风少女》1部，均实现在国内主流卫视和网络视频平台播映。2016年 1-3月，观达影视制作并播出的周播栏目剧《十五年等待候鸟》1部。
观达影视自成立以来，一直致力于网络电视剧的制作和网络文学版权的运营，2014年推出了网络电视剧《球爱酒吧》，2015年推出了由明晓溪的网络人气文学作品《旋风少女》改编的同名周播栏目， 2016年推出了由盈风的网络小说《十五年等待候鸟》改编的同名周播栏目，其中《旋风少女》和《十五年等待候鸟》均在湖南卫视播出，
取得了良好的收视效果。2015年暑期，观达制作的《旋风少女》更
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是一举夺得湖南卫视“青春进行时”两年来的收视第一，微博话题讨论超过 50亿次，被湖南电视台台长称为“周播爆品”。
《美丽的秘密》在 2015年的同档期，卫视收视仅次于《芈月传》，该剧还是 2016年上半年湖南卫视全国网收视率最高的剧目。观达影视通过《美丽的秘密》、《旋风少女》、《十五年等待候鸟》等几部取得优异成绩的电视剧和周播节目已经建立起了品牌形象。观达影视历史年度前五大客户情况如下：
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|年度|序号|客户名称|销售内容|销售收入（元）|占营业收入比例|
|2016年1-3月|1|芒果影视文化（湖南）有限公司|《十五年等待候鸟》|24,905,660.38|72.49%|
||2|福建省广播影视集团|《美丽的秘密》|6,644,716.98|19.34%|
||3|中国国际电视总公司|《美丽的秘密》|2,233,757.53|6.50%|
||4|广东广播电视台|《美丽的秘密》|566,603.77|1.65%|
||5|上海美喆文化传播有限公司|《旋风少女》|8,100.94|0.02%|
||小计||—|34,358,839.60|100.00%|
|2015年度|1|芒果影视文化（湖南）有限公司|《旋风少女》|75,839,847.77|45.78%|
||2|湖南广播电视台卫视频道|《美丽的秘密》|47,830,188.69|28.87%|
||3|乐视新媒体文化（天津）有限公司|《美丽的秘密》|29,433,962.26|17.77%|
||4|辽宁世纪鲲鹏影视广告有限公司|《美丽的秘密》|6,367,924.53|3.84%|
||5|福建省广播影视集团|《一见不钟情》|5,103,254.73|3.08%|
||小计||—|164,575,177.98|99.34%|
|2014年度|1|湖南广播电视台卫视频道|《一见不钟情》|22,924,528.32|38.84%|
||2|湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司|《一见不钟情》|20,377,358.52|34.52%|
||3|浙江广播电视集团|《西游记》|7,573,584.92|12.83%|
||4|合一信息技术（北京）有限公司|《球爱酒吧》|5,201,150.58|8.81%|
||5|天视卫星传媒股份有限公司|《西游记》|2,290,566.04|3.88%|
||小计||—|58,367,188.38|98.88%|

 1.1.2主营业务收入预测
1.1.2.1传统电视广告向领先卫视的集中趋势和网络视频收入的快速增长保证了目标市场规模在未来年度中仍能保持较高速的增长。
观达影视产品的主要销售对象是领先的卫视频道和主要的网络
视频媒体，这两个目标市场在未来年度预期都将保持较高速的增长。
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尽管电视媒体的总体广告收入增长放缓，但广告投放向领先卫视集中的趋势愈加显著，2015年湖南卫视的广告收入突破了 100亿，成为央视一套以外又一个收入过百亿的单一频道。与此同时，浙江、江苏卫视在 2015年已经迈过了 50亿年收入的门槛，东方卫视等单一频道的收入也逼近 50亿。由于我国电视市场的规模和传播价值，在全国性的电视广告投放越来越向前列卫视集中的发展趋势下，领先的全国性卫视的收入在未来年度仍然会保持较大的增长。
同时以优酷土豆、腾讯视频、爱奇艺、乐视视频、搜狐、芒果 TV等为代表的网络视频媒体，也将在未来年度继续保持高速的增长。
2010年至 2014年，在线视频行业规模由 31.3亿元激增至 245亿元，年复合增长率高达67.5%，仍处于快速上升的通道中。用户规模方面，2008年至2015年6月，我国网络视频用户规模由2亿人迅速增至4.61亿人，截至 2015年 6月，用户使用率为69.1%，较 2014年底上升了 2.4个百分点,网络视频的传播价值重要性与日俱增，因此广告主对网络视频的广告投放在持续加大。与此同时，网络视频的收入来源已经从单一的广告收入扩展到了向用户收费，2015年，我国视频用户的付费比例达到17%，较 2014年增长 5.3个百分点，国内视频网站付费用户规模达到 2200万，较 2014年的 945万增长133%。付费观看收入的高速增长也将保障网络视频媒体收入在未来年度持续以较高速度增长。由此可见，网络视频不仅用户规模庞大，而且用户粘性极高。网络视频由于具备多元化、便捷性、互动性等独特优势，展现出比传统电视更高的弹性，未来将继续维持良好的增长态势。
1.1.2.2领先卫视和网络视频媒体对青春类优质影视剧类节目的需求
目前我国优质电视剧依旧是稀缺资源，呈现供不应求的卖方市场局面。为了保证稳定的收视率，二三线卫视只能选择二三轮播放大制作的剧集，《武媚娘传奇》在已经了首轮和“市场整轮跟播”的情况下，仍依然有七家卫视购买了二三轮的播放权。这充分表明国内优质电视剧较为匮乏，在市场上处于优势地位。优质影视内容的市场价格，在领先卫视和网络视频的需求推动下，保持着较高的增长趋势。部分
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影视剧的电视台和网络版权价格已经突破了 1000万一集，但与美国优质剧集 400万美元至 1500万美元的制作成本相比，未来仍然有一定的增长空间。
领先卫视和网络视频媒体在激烈的竞争中都迫切需要能够带来高关注度、高收视高点击、具有品牌效应的“爆品”，例如 2015年年底播出的《芈月传》。而在 2015年的同档期，卫视收视仅次于《芈月传》的就是观达影视出品的《美丽的秘密》，该剧还是 2016年上半年湖南卫视全国网收视率最高的剧目。
1.1.2.3领先卫视对栏目剧的迫切需求
2015年，芒果影视获独家授权，正式负责统筹湖南卫视两大周播品牌之一的《青春进行时》。2015年暑假，由芒果影视与上海观达影视联合出品的青春巨制《旋风少女》在湖南卫视每周二、三晚 22点档的《青春进行时》掀起了一阵收视高峰。从 7月 7日上档播出，至 8月 26日大结局，该作品共播出 16天 32集，凭借热门 IP影视化改编的契机，依托小鲜肉高颜值的演员阵容、热血青春励志的剧情、台网双屏互动平台全开放、暑期年轻观众回流等利好因素，《旋风少女》凭借15.31%的平均份额和2.42%的平均收视率遥遥领先其它剧目，是第二名《爱的妇产科2》份额的 2.5倍，成为《青春进行时》收视最高的剧目。《旋风少女》播出期间，湖南卫视周二、周三后晚间（22：00至24:00）平均收视率达2.17%、市场份额14.53%，稳居同时段第一；第二名央视六套同时段收视率0.51%、市场份额3.43%，湖南卫视是其份额的 4倍有余。微博话题讨论超过 50亿次，被湖南电视台台长称为“周播爆品”。
根据 CSM数据分析，《旋风少女》全国网收视率从开播的1.58%，上涨到结束的2.71%，涨幅达72%；市场份额从开播的10.3%上涨到结局的16.29%，涨幅达58%；到达率从开播的4.6%上涨到结局的5.6%，涨幅达22%；忠实度从开播的34%涨到48%,涨幅达41%。从整体上看，随着暑期推进，剧情发展，《旋风少女》每周的收视率和份额均有一定幅度提升，累计到达率27.6%，推及观众规模 3.5亿人次；忠实度基本维持在45%以上。
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从分众去看《旋风少女》，该作品 23岁以下观众占比43%，女性观众占比62%，小学到高中加起来占比达87%，其中初中占比41%。
暑假期间，学生观众回流，从这些年轻女性学龄观众集中的电视作品可以看出，《旋风少女》是当之无愧的“学龄定制项目”，从收视高企到完美落幕，成为了最符合湖南卫视年轻学龄观众胃口的青春偶像类剧目品牌。
根据上述结论我们不难得知，《旋风少女》无论是作品的特色定位还是精准的对接人群，都非常契合湖南卫视暑期核心观众的惯性收看体验，对湖南卫视后晚间收视拉动明显，它的成功，不仅提升了湖南卫视的周播品牌，更有助于观众“锁定”播出平台的忠诚度。在网络同步追看热播综艺节目时髦的当下，它成功地培养出了更多适应电视周播模式的收视人群，而这批人多以年轻人为主，也是未来电视的收视主力之一。
从《旋风少女》第一季制作开始，观达影视就围绕这一可持续开发的 IP进行深度挖掘，开通了《旋风少女》微博号，并举办数场粉丝见面会，聚拢了大量的忠实粉丝，迄今已有 86万多的微博粉丝，《旋风少女》微博话题讨论数超过 56亿次，《旋风少女2》尚未开播，微博话题讨论数已超过 7亿次。类似情况包括《十五年等待候鸟》，拥有 48万多的微博粉丝，微博话题讨论数超过 10亿次。
截至评估基准日观达影视已与芒果影视文化有限公司（湖南广播电视集团控股子公司，并受湖南广播电视台委托负责湖南卫视“青春进行时”剧场的内容生产和制作合作）签订委托定制合作框架协议：观达影视承诺自协议签署之日起至 2020年 12月 31日，为芒果影视文化有限公司制作不少于 8部或 200集（每集 45分钟）影视节目，其中每年制作不少于 1部或不少于 40集影视节目。双方共同推进上述项目的发行、播出、植入广告和衍生开发，实现协议期内总计不少于人民币 5亿元的收入。
1.1.2.4电视剧的发展趋势
根据 BDT大数据显示：2016年 3月份同步电视台热播的电视剧中，《因为爱情有幸福》IMarket指数最高，其次是《我爱男保姆》、
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《十五年等待候鸟》。IMarket指数前五位的电视剧均超过3000。“一剧两星”和“一天两集”的政策影响下，2016年各大电视台播出的电视剧的“量”在减少的同时，“质”却在显著提高，尤其是借助“互联网+”的东风，国产电视剧的竞争力明显增强。
根据 BDT大数据显示：3月份同步热播剧全网健康指数(IHI)中正面率都在10%左右，负面率在2%以下。《因为爱情有幸福》的正面率高达72.0%，负面率几乎为零。这些现象折射的正是国产剧“品质”的变化，富有正能量、高品质的好故事越来越多。现在的电视剧市场呈现年轻化趋势，其中“90后”形成了一种强劲的新生力量，小观众们更加看重故事的新颖，画面的精良以及整部剧的颜值。基于电视剧定位与演员资源的精准匹配，与新生代颜值明星密集呈现，正是电视剧的年轻化定位。
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根据 BDT大数据显示：3月份同步热播剧中日均搜索热度超过 10万的是湖南卫视的黄金时段播出的《因为爱情有幸福》和《十五年等待候鸟》。《因为爱情有幸福》聚集了陈伟霆、唐艺昕、魏大勋、冉旭等新生代高人气偶像，以其贴近生活而跌宕起伏的剧情吸引观众的关注度。《十五年等待候鸟》是轻体量的偶像剧足够青春，足够小清新，还有原著的情结以及青春逼人的主演们，吸引不少年轻的网生代粉丝。袁姗姗主演的《我爱男保姆》，柳岩主演的《两个女人的战争》，虽然电视剧本身热度不高，但胜在女主角有话题，故而在搜索量上有不错的成绩。
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由于受到年轻观众的喜爱，故事背景以现代都市为主，广告主更愿意投放广告，因此青春类题材一直都受到领先卫视和网络视频媒体的欢迎。观达侧重制作的青春类影视节目，是市场上供应量较少，而客户又比较喜欢的稀缺产品。《旋风少女2》的拍摄和后期制作已基本完成，将在 2016年暑假期间于湖南卫视播出，此外，观达影视已确定合作拍摄的项目有安宁的网络小说《温暖的弦》，同时，取得了酒小七的网络小说《隔壁那个饭桶》、盈风的网络小说《约会黑色盛装骑士》等网络文学作品的电视剧版权，并开始了剧本的改编工作，将陆续推出。
未来年度观达影视潜在的客户主要有湖南卫视、广东卫视和东方卫视等地面卫视台，乐视、腾讯视频和爱奇艺等网络视频网站。
本次评估以历史数据为基础，同时综合考虑行业的发展趋势及公司核心竞争力、经营状况等因素的基础之上，预测未来年度的销售收入情况如下：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|收入类别|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|电视剧收入|93,792,859.52|245,609,433.96|420,240,566.04|362,754,716.98|386,607,804.46|430,971,440.82|
|栏目剧收入|133,754,080.65|117,358,490.57|81,132,075.47|236,792,452.83|293,018,867.92|305,566,037.74|
|电影收入|0.00|15,471,698.11|0.00|0.00|0.00|0.00|
|主营业务收入合计|227,546,940.18|378,439,622.64|501,372,641.51|599,547,169.81|679,626,672.38|736,537,478.56|

2.营业成本的预测
2.1历史年度主营业务成本
金额单位：人民币元
|||||
|-|-|-|-|
|成本类别|2014年度|2015年度|2016年1-3月|
|电视剧成本|54,662,910.28|63,267,979.99|7,726,107.20|
|栏目剧成本|0.00|54,325,959.81|17,622,963.70|
|主营业务成本合计|54,662,910.28|117,593,939.80|25,349,070.90|

主营业务成本主要有电视剧成本和栏目剧成本组成，成本主要由拍摄成本、演职人员支出、后期制作、宣传发行成本和收益分成成本
（联合摄制）。
本次评估对主营业务成本根据剧本、预计投资和权益分成等情况
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进行了预测，其中权益分成金额根据历史年度合同约定情况预计。未来年度主营业务成本预测详见如下：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|成本类别|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|主营业务成本合计|147,084,354.60|253,811,320.75|346,951,981.13|418,758,396.23|470,466,466.55|509,637,873.07|

3.营业税金及附加的预测
营业税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加费、地方教育费附加费、文化事业建设费和河道管理费。
对于观达影视，城市维护建设税按应交流转税的5％计缴，教育费附加按应交流转税的3％计缴，地方教育费附加按应交流转税的 2％计缴，河道管理费按应交流转税的1％计缴。
对于霍尔果斯观达影视文化传播有限公司，城市维护建设税按应交流转税的7％计缴，教育费附加按应交流转税的3％计缴，地方教育费附加按应交流转税的2％计缴。
文化事业建设费按广告收入的3％计缴。
未来年度营业税金及附加预测结果如下表所示：
单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|
|主营业务税金及附加|794,437.25|1,072,597.36|2,533,636.47|2,042,671.64|2,908,848.58|3,015,525.95|

4.营业费用的预测
营业费用主要包括员工成本、办公费、会议费、差旅费、车辆使用费、业务招待费及宣传推广费。
员工成本参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。
办公费、差旅费、宣传推广费等结合企业未来营业规模，对未来各年度进行预测。
营业费用的预测数据详见下表：
单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年度4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|

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||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|营业费用|10,113,249.94|14,333,398.00|17,031,560.00|18,277,722.0|0|20,041,938.0|0|21,182,064.00|

5.管理费用的预测
管理费用主要包括工资、福利费、装修摊销费、折旧费、房租、印花税等费用。
人工工资包括工资、奖金、公积金、社会保险费等，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工工资总额。
对于累计折旧和摊销的测算，除了现有存量资产外，以后各年为了维持正常经营，随着业务的增长，需要每年投入资金新增资产或对原有资产进行更新，根据未来投资计划，来测算年折旧。详见7.折旧和摊销的预测。
其余费用结合企业未来发展战略和未来年度经营计划，对未来各年度进行预测
未来年度管理费用的预测数据详见下表：
单位：人民币元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年度4-12月|2017年度||2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|管理费用|8,818,020.41|12,707,876.25|1|4,797,348.55|16,208,242.58|17,116,151.00|17,989,007.00|

6.营业外收支的预测
根据《霍尔果斯经济开发区企业所得税税收优惠管理办法》，2010年 1月 1日至 2020年 12月 31日期间，对新办的属于《新疆困难地区重点鼓励发展产业企业所得税优惠目录》（以下简称《目录》）范围内的企业，自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，五年内免征企业所得税，免税期满后，再免征企业五年所得税地方分享部分。
子公司霍尔果斯观达影视文化传播有限公司 2015年取得第一笔生产经营收入，故子公司霍尔果斯观达影视文化传播有限公司在预测期中 2020年和 2021年享受所得税地方部分返还。根据当地税务规定，享受的所得税优惠在次年返还。故营业外收入预测如下:
单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|营业外收入||||||7,271,010.53|

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7.所得税的预测
观达影视的企业所得税法定税率为25%。
根据根据财税[2011]112号规定：2010年 1月 1日至 2020年 12月 31日，对在新疆喀什、霍尔果斯两个特殊经济开发区内新办的属于《新疆困难地区重点鼓励发展产业企业所得税优惠目录》（以下简称《目录》）范围内的企业，自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，五年内免征企业所得税。故子公司霍尔果斯观达影视文化传播有限公司从 2015年到 2019年所得税税率为0%。2020年及以后年度所得税税率按25%预测。
本次评估根据观达影视和霍尔果斯观达影视文化传播有限公司各自的收入比重和所得税率综合确定其当年的所得税率。
单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年度4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|所得税|6,073,687.80|15,924,881.00|19,809,589.03|20,917,719.92|42,273,317.06|47,996,004.77|

8.折旧和摊销的预测
根据固定资产计提折旧方式和长期待摊费用的摊销的方式，评估人员对存量、增量固定资产和长期待摊费用，按照企业现行的折旧年限、残值率和已计提累计折旧(累计摊销)的金额逐一进行了折旧测算。未来年度累计折旧和累计摊销的预测数据详见下表：
单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年度4-12月|2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
|折旧额|43,837.11|52,271.48|49,669.55|54,699.33|75,208.00|123,500.00|
|摊销额|47,237.76|15,745.77|0.00|0.00|0.00|0.00|

9.资本性支出的预测
9.1预测期资本性支出
根据企业的发展规划及目前实际执行情况，未来年度资本性支出具体预测如下：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2016年度||||||
|项目||2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
||4-12月||||||

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||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2016年度||||||
|项目||2017年度|2018年度|2019年度|2020年度|2021年度|
||4-12月||||||
|一、增量资产的购建|||||||
|电子设备||105,000.00|45,000.00|45,000.00|90,000.00|15,000.00|
|二、存量资产的更新|||||||
|电子设备|||||100,000.00|100,000.00|
|合计||105,000.00|45,000.00|45,000.00|190,000.00|115,000.00|

 9.2永续期资本性支出和折旧
为了保持企业持续生产经营，2021年以后到固定资产更新和改造前要保持一定日常维修和保养费用。
电子设备按 5年的平均使用年限来考虑。
本次评估首先预测更新年度的资本性支出总金额，然后折现计算出 2022年及以后年度的年资本性支出金额，以后年度的年资本性支出的计算公式为：
(1r)m
P Rr (1r)t
t (1r)m1
式中：P为永续期年资本性支出额
Rt为资产预计的重置价值
t为资产 2021年至资产更新的年限
m为资产的平均使用年限
r为折现率
以后年度的年折旧的计算公式为：
式中：D为永续期年折旧额
m为资产的平均使用年限
n为资产的会计折旧年限
t为资产明确预测期至资产首次更新的年限
s为明确预测期后剩余折旧年限
A为明确预测期后至首次更新前的年折旧额
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B为首次资产更新后的永续期的年折旧额
r为折现率
根据以上公式和思路，计算永续期年资本性支出 96,600.00元，年折旧额 93,700.00元。
10.营运资金增加额的预测
营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，因提供商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金等；同时，在经济活动中，获取他人提供的商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他应收款和其他应付款核算内容绝大多数为关联方的经营性往来；应交税费和应付职工薪酬等项目因周转快，拖欠时间较短。本次预测时假定其他应收款、其他应付款、应交税费和应付职工薪酬保持基准日余额持续稳定。所以计算营运资金的增加需考虑正常经营所需保持的货币资金、应收账款、存货、应付账款及预收款项等几个因素。
10.1基准日营运资金的确定
企业基准日营运资金根据资产基础法评估结果，剔除溢余资产、非经营性资产及负债后确定。评估基准日的调整后营运资金为 31,317,314.82元。
10.2最低现金保有量的预测
一般情况下，企业要维持正常运营，通常需要一定数量的现金保有量。通过对观达影视 2014年度至 2016年 3月各期营运资金的现金持有量与付现税费情况进行的分析，观达影视营运资金中现金的持有量约为 1个月的付现成本费用。
10.3非现金营运资金的预测
评估人员分析企业历史年度应收账款、存货、应付账款的周转情况，综合分析评估基准日以上科目内容及金额的构成情况及历史年度的周转情况，预测了未来周转天数。则：
预测年度应收账款=当年销售收入×该年预测应收账款周转天数 /365
预测年度存货=当年销售成本×该年预测预付款项周转天数/365
预测年度应付账款=当年销售成本×该年预测应付账款周转天数
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/365
预测年度预收款项=当年销售收入×该年预测应付账款周转天数 /365
10.4未来年度营运资金追加额
按照以上方法对未来营运资金预测如下：
金额单位：人民币元
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
||2016年4-12||||||
|项目||2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|
||月||||||
|营运资金|62,570,392.41|92,870,409.83|126,327,013.35|152,113,008.59|173,586,590.45|188,521,810.27|
|营运资金增加额|31,253,077.59|30,300,017.42|33,456,603.52|25,785,995.24|21,473,581.86|14,935,219.82|

(三)折现率的确定
1.无风险收益率的确定
根据 Wind资讯查询评估基准日银行间固定利率国债收益率(10年期)的平均收益率确定，因此本次无风险报酬率 Rf取2.8419%。
2.权益系统风险系数的确定
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
   
β 1 1 t D Eβ
L U
β
式中：：有财务杠杆的权益的系统风险系数；
L
β
：无财务杠杆的权益的系统风险系数；
U
t：被评估单位的所得税税率；
DE：被评估单位的目标资本结构。
根据 Wind资讯查询的沪深 A股股票 700天行业类似上市公司 Beta计算确定，具体确定过程如下：
首先根据行业类似上市公司的 Beta计算出各公司无财务杠杆的Beta，然后得出行业上市公司无财务杠杆的平均 Beta为0.9824。
再结合企业经营后运行的时间及贷款情况、管理层未来的筹资策略、可比上市公司的资本结构等确定企业的 Beta为0.9824。
3.市场风险溢价的确定
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者
所要求的高于无风险利率的回报率。
由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历
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史数据较短，并且在市场建立的前几年投机气氛较浓，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价不具有可信度。而在成熟市场中，由于有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到。因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟市场的风险溢价进行调整确定。
即：市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额式中：成熟股票市场的基本补偿额取 1928-2015年美国股票与国债的算术平均收益差6.18%；国家风险补偿额取0.93%。
则：MRP=6.18%+0.93%
=7.11%
故本次市场风险溢价取7.11%。
4.企业特定风险调整系数的确定
企业特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业在企业特殊经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣势等方面的差异进行的调整系数。
文化行业尤其是广播电影电视产业受到国家法律法规及政策的
严格监管，电视台播出内容具有重大的导向作用，政策的调整和变化将对公司业务带来一定的风险。如观达影视在电视剧制作过程中未能严格把握好政策导向，可能面临电视剧无法获得发行许可证的政策风险。
观达影视作为电视剧制作企业，对编剧、导演、后期制作员、发行人等人力资源的依赖度较高，培养并保有高素质的人才团队是公司保持并不断提升核心竞争能力的关键。人才的流失将对公司的生产经营造成不利影响。
观达影视成立于 2014年，成立时间较短。观达影视 2014年收入主要来源于网络剧《球爱酒吧》和代理发行收入；2015年收入主要来源于《旋风少女》和《美丽的秘密》；2016年 1-3月的收入主要来源于《美丽的秘密》和《十五年等待候鸟》。观达影视各期的营业
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收入集中于少数剧目，如果当期预排剧目的发行价格不及预期或因其他原因无法播出，而电视剧创作从前期筹备到发行通常需要较长的时间，则观达影视当年的营业收入可能会受到较大影响。
近年来，在国内影视剧行业发展迅速，市场容量不断增加，行业产值屡创新高的背景下，大量的资本和企业进入电视剧制作领域，带动电视剧制作机构数量快速增长，影视剧供应量迅速增加。从而造成影视剧市场整体上呈现出供大于求，而精品影视剧却供不应求的结构性失衡局面。观达影视未来能否积极调整经营策略，以应对影视剧行业日趋激烈的竞争，将成为观达影视面临的重要风险。
根据以上分析，企业特定风险调整系数 Rc取2.5%。
5.预测期折现率的确定
计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估单位的权益资本成本。
K Rβ MRP R
e f c
=12.33%
(四)预测期后的价值确定
因收益期按永续确定，预测期后经营按稳定预测，故永续经营期年自由现金流，按预测末年自由现金流调整确定。主要调整包括：
资本性支出：按企业未来规划，若确保企业能够正常的稳定的持久的运营下去，结合目前企业资产的状况和更新投入资产的情况，确定预测期后每年的资本性支出金额为 96,600.00元；
折旧摊销费：根据企业预测年后的年资本性支出，结合企业的固定资产的折旧政策，确定预测期后每年的折旧摊销费为 93,700.00元；
管理费用：由于折旧摊销费发生变化，企业管理费用也相应变化，折旧摊销费的变化额，就是管理费用的调整数，故确定预测期后的管理费用为 17,959,207.00元。
则预测年后按上述调整后的年自由现金流为 138,557,106.40元。
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(五)测算过程和结果
1.未来年度企业自由现金流量
根据各项预测，未来年度企业自由现金流量预测如下：
金额单位：人民币万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年至永续|
|一、营业收入|22,754.69|37,843.96|50,137.26|59,954.72|67,962.67|73,653.75|73,653.75|
|减：营业成本|14,708.44|25,381.13|34,695.20|41,875.84|47,046.65|50,963.79|50,963.79|
|营业税金及附加|79.44|107.26|253.36|204.27|290.88|301.55|301.55|
|销售费用|1,011.32|1,433.34|1,703.16|1,827.77|2,004.19|2,118.21|2,118.21|
|管理费用|881.80|1,270.79|1,479.73|1,620.82|1,711.62|1,798.90|1,795.92|
|财务费用|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|资产减值损失|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|二、营业利润|6,073.69|9,651.44|12,005.81|14,426.01|16,909.33|18,471.30|18,474.28|
|加：投资收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|营业外收入|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|727.10|0.00|
|减：营业外支出|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|
|三、利润总额|6,073.69|9,651.44|12,005.81|14,426.01|16,909.33|19,198.40|18,474.28|
|减：所得税费用|607.37|1,592.49|1,980.96|2,091.77|4,227.33|4,799.60|4,618.57|
|四、净利润|5,466.32|8,058.95|10,024.85|12,334.24|12,682.00|14,398.80|13,855.71|
|加：折旧及摊销|9.11|6.80|4.97|5.47|7.52|12.35|9.37|
|减：资本性支出|0.00|10.50|4.50|4.50|19.00|11.50|9.66|
|营运资金需求净增加|3,125.31|3,030.00|3,345.66|2,578.60|2,147.36|1,493.52|0.00|
|五、企业自有现金流量|2,350.12|5,025.25|6,679.66|9,756.61|10,523.16|12,906.13|13,855.42|

2.企业的营业性资产价值
收益期内各年预测自由现金流量折现，从而得出企业的营业性资产价值。计算结果详见下表：
金额单位：人民币万元
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|项目|2016年4-12月|2017年|2018年|2019年|2020年|2021年|2022年至永续|
|一、企业自有现金流量|2,350.12|5,025.25|6,679.66|9,756.61|10,523.16|12,906.13|13,855.42|
|折现率年限|0.38|1.25|2.25|3.25|4.25|5.25||
|二、折现率|12.33%|12.33%|12.33%|12.33%|12.33%|12.33%|12.33%|
|折现系数|0.9573|0.8647|0.7698|0.6853|0.6101|0.5431|4.4049|
|三、各年净现金流量折现值|2,249.85|4,345.49|5,142.08|6,686.33|6,420.06|7,009.60|61,031.48|
|四、企业经营价值|92,884.89|||||||

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(六)其他资产和负债的评估
1.非经营性资产和负债的评估
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。非经营性资产为其他流动资产中的理财产品，非经营性负债为应付股利，非经营性资产、负债评估基准日评估值为-1,057.54万元。
2.溢余资产的评估
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产。截止评估基准日无溢余资产。
(七)收益法评估结果
1.企业整体价值的计算
企业整体价值=经营性资产价值+非经营性资产价值+溢余资产价值
=92,884.89-1,057.54+0
=91,827.35万元
2.有息债务价值的确定
截至评估基准日，观达影视无有息债务。
3.股东全部权益价值的计算
根据以上评估工作，观达影视的股东全部权益价值为：
股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务价值
=91,827.35-0.00
=91,827.35万元
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第五章评估结论及分析
北京中企华资产评估有限责任公司接受思美传媒股份有限公司的委托，根据有关法律、法规和资产评估准则，遵循独立、客观、公正的原则，采用资产基础法和收益法，按照必要的评估程序，对思美传媒股份有限公司拟收购股权涉及的上海观达影视文化有限公司的股东全部权益在 2016年 3月 31日的市场价值进行了评估。根据以上评估工作，得出如下评估结论：
一、资产基础法结果
截至评估基准日 2016年 3月 31日，上海观达影视文化有限公司总资产账面价值为 13,443.09万元，评估价值为 14,894.34万元，增值额为1,451.25万元，增值率为10.80%；总负债账面价值为12,211.27万元，评估价值为 12,211.27万元，无增减变化；股东全部权益账面价值为 1,231.83万元(账面值业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计)，股东全部权益评估价值为 2,683.08万元，增值额为 1,451.25万元，增值率为117.81%。资产基础法具体评估结果详见下列评估结果汇总表：
资产基础法评估结果汇总表
评估基准日：2016年3月31日金额单位：人民币万元
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|项 目||账面价值|评估价值|增减值|增值率%|
|||A|B|C=B-A|D=C/A×100|
|流动资产|1|12,469.53|13,068.31|598.78|4.80|
|非流动资产|2|973.57|1,826.03|852.46|87.56|
|长期股权投资|3|933.41|1,784.58|851.18|91.19|
|其中：固定资产|4|9.81|11.10|1.29|13.14|
|无形资产|5|0.00|0.00|0.00||
|长期待摊费用|6|6.30|6.30|0.00|0.00|
|递延所得税资产|7|24.05|24.05|0.00|0.00|
|资产总计|8|13,443.09|14,894.34|1,451.25|10.80|
|流动负债|9|12,211.27|12,211.27|0.00|0.00|

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|-|-|-|-|-|-|
|非流动负债|10|0.00|0.00|0.00||
|负债总计|11|12,211.27|12,211.27|0.00|0.00|
|股东全部权益（净资产）|12|1,231.83|2,683.08|1,451.25|117.81|

运用资产基础法对观达影视的全部资产和相关负债进行评估后，部分资产的评估结果与账面值发生了变动，其变动情况见下表：
金额单位：人民币元
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|-|-|-|-|-|
|科目名称|账面价值|评估价值|增值额|增值率%|
|存货|50,456,235.28|56,444,072.64|5,987,837.36|11.87|
|长期股权投资|9,334,074.34|17,845,827.98|8,511,753.64|91.19|
|电子设备|98,081.34|110,964.60|12,883.26|13.14|

评估增减值原因分析：
1.长期股权投资评估增值是因为子公司库存商品的销售价格大于其成本价所致。
2．流动资产评估增值主要是因为部分库存商品的销售价格大于其成本价所致。
3.电子设备评估净值增值是因为部分设备评估所用的经济寿命年限大于其折旧年限。
二、收益法评估结果
截至评估基准日 2016年 3月 31日，上海观达影视文化有限公司总资产账面价值为 13,004.97万元，负债账面价值为 10,890.61万元，股东全部权益账面价值为 2,114.35万元(账面值为合并报表数值，业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计)，股东全部权益评估值为 91,827.35万元，增值 89,713.00万元，增值率4243.04%。
三、评估结论
采用资产基础法评估得到的上海观达影视文化有限公司股东全部权益价值为 2,683.08万元，采用收益法评估得到的股东全部权益价值为 91,827.35万元，差异 89,144.28万元，差异率为3322.47%。
资产基础法和收益法评估结果出现差异的主要原因是：资产基础法是指在合理评估企业各分项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路，即将构成企业的各种要素资产的评估值加总
减去负债评估值求得企业股东权益价值的方法。收益法是从企业的
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未来获利能力角度出发，反映了企业各项资产的综合获利能力。两种方法的估值对企业价值的显化范畴不同，平台、服务、营销、团队、资质、客户等无形资源难以在资产基础法中逐一计量和量化反映，而收益法则能够客观、全面的反映被评估单位的价值。因此造成两种方法评估结果存在较大的差异。
被评估单位系一家电视剧制作发行企业。电视剧制作发行企业普遍采取“轻资产”的经营方式，生产经营过程中的主要要素投入为剧本及剧本研发支出、演职人员劳务、道具及其他制作耗费等，拍摄制作过程中所需的专用设施、设备、场景等主要通过租赁取得，因此不需要投入较多的诸如生产线、厂房等固定资产。
观达影视已与湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视、东方卫视等电视台播出机构和优酷土豆、乐视网等网络视频新媒体企业建立了合作关系，形成了较为完整的电视剧发行网络。自成立至今，观达影视的所有作品均由自己的发行团队负责宣传发行，每部作品均实现了在国内领先的卫视频道首播播出或在优酷土豆、乐视网等知名视频网站播出。目前观达影视与国内主流省级卫视、网络视频播出平台建立了良好的合作关系。
观达影视的核心主创团队由周丹、沈璐和严俊杰三人组成，其中严俊杰负责策划和创作业务，周丹负责策划和制片业务，沈璐负责发行业务。三位团队成员均在电视剧产业从业多年，具有丰富的专业经验。周丹是观达影视的总制片人，拥有十年的电视剧节目策划、采购、制作经验，负责采购的影视剧作品超过 5,000集，代表作品有《爱的蜜方》、《璀璨人生》、《娘家的故事》三部曲、《爱情有点蓝》。周丹具备丰富的影视剧制片管理经验，能根据影视剧题材类型和目标受众选择合适的编剧、导演和演员等主创人员，确保了作品的原汁原味和艺术质量。严俊杰是观达影视的总策划，具有 12年电视媒体从业经验，有较强的影视剧本策划和改编能力，能够胜任剧本创作任务，不仅有效地保障作品质量，而且也为观达影视未来创作更多精品影视作品奠定了坚实的基础。沈璐是观达影视的总发行人，拥有十年的电视剧节目发行经验，与全国 50余家省市级电
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视台及主流网络视频播出平台保持良好的战略合作关系，为观达影视搭建了较为完整的电视剧发行网络。严俊杰、周丹和沈璐三人形成了完整的“创意策划-剧本创作-拍摄制作-宣传发行”主创团队，构筑了观达影视在行业内的牢固市场竞争力。
鉴于本次评估目的，收益法评估的途径能够客观合理地反映上海观达影视文化有限公司的价值。本次评估以收益法的结果作为最终评估结论。
根据以上评估工作，本次评估结论采用收益法评估结果，即：上海观达影视文化有限公司的股东全部权益价值评估结果为 91,827.35万元。
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评估说明附件
附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明
附件二、上海观达影视文化有限公司长期股权投资-霍尔果斯观达影视文化传播有限公司评估技术说明
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