信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 湖北福星科技股份有限公司
6.5%和14.4%。截至2015年末，全国100个城市（新募集资金使用情况
建）住宅均价为10,980元/平方米，环比上涨0.74%，湖北福星科技股份有限公司 2015年公司债券
同比上涨4.15%，是百城价格指数环比、同比连续（第一期）（债券简称为“15福星01”，债券代码为
第5个月双涨。与此同时，在去库存的大环境下，112235，以下简称“本次债券”）于 2015年 1月 21
房企对行业中长期发展保持谨慎态度，房地产开发日完成发行，发行规模为 10亿元，期限为 5年，
投资速度继续下降，以房地产企业新开工面积和土附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回
地购置面积为代表的房地产开发指标均在不同程售选择权。本次发行募集资金扣除承销费和受托管
度上延续了下降趋势。2015年，全国房地产开发投理费用后的净额为9.87亿元，募集资金全部用于补
资95,979亿元，名义同比增长1.0%，增速比1~11充公司运营资金，已按照募集说明书上列明的用途
月回落 0.3个百分点，增速继续下行；房地产开发使用完毕。
企业房屋新开工面积 154,454万平方米，同比下降重大事项说明
14.0%。2015年房地产开发企业土地购置面积 22,811万平方米，同比下降31.7%；土地成交价款2015年4月，公司全资子公司福星惠誉房地产
7,622亿元，下降23.9%。
有限公司（以下简称“福星惠誉”）收购福星集团控
房地产投资速度放缓，同时销售回暖，使得房股有限公司（以下简称“福星集团”）持有的福星银
地产市场供需差有所收窄，但受前期投资和建设规湖控股有限公司（以下简称“银湖控股”）100%股权，
模高速增长影响，短期内政策层面的支持依旧难以由于合并前后合并双方均受福星集团控制且该控
扭转库存加大的局面。截至 2015年末，全国商品制并非暂时性，故本合并属同一控制下的企业合
房待售面积 71,853万平方米，同比增长15.58%，并，因此公司对期初余额进行同一控制下企业合并
增速较上年收窄 10.54个百分点，其中，住宅待售追溯调整。其中，银湖控股除商住地产开发业务外，
面积增加1,155万平方米，办公楼待售面积增加128同时还专注于工业地产开发业务，上述收购事项将
万平方米，商业营业用房待售面积增加458万平方有助于丰富公司业态。
米。同时，中诚信证评也关注到，房地产区域市场2015年12月，经中国证券监督管理委员会证
分化严重，一线城市和二线热点城市出现量价齐升监许可[2015]2877号文核准，公司非公开发行股票
的局面，同时一般二线城市以及三四线城市去库存不超过29,041.63万股，实际发行23,696.68万股，
压力继续加大，价格亦难以上行，房地产市场去化于2016年1月21日在深圳证券交易所上市，增发
情况的区域差异值得关注。
后公司的股本总额为94,932.247万股，变更后注册
房地产政策方面，2015年“去库存”仍是各项政资本为人民币94,932.247万元。
策的主基调，稳定住房消费、支持自住和改善住房基本分析 需求是房地产政策调整的主要方向。中央及地方各级政府在供应端实施“有供有限”，从源头控制商品 2015年，在宽松的政策环境带动下，我国房
房供应；同时各管理部门及职能机构从需求端入地产行业整体呈现筑底回暖态势，但房地产
手，降首付、降利率、减税费、予补贴、放宽公积开工面积和房地产投资增速依然低位徘徊，
金贷款政策、取消限购等多手段并施。具体来看，待售面积仍居高不下，房地产市场区域分化
“调供应”方面，2015年3月底，国土部、住建部联严重，行业集中度持续上升
合发文，要求各地对土地供应有供、有限，调节结2015年在多重政策效应叠加影响下，我国房地
构性过剩矛盾。“促需求”方面，第一，通过降首付、产市场整体呈现筑底回暖态势。根据国家统计局数
减税费、予补贴明显提振了改善型需求。中央多部据显示，2015年全国商品房销售面积与销售额分别
委分别于 2015年 3月和 9月两次发文下调购房首
为128,495万平方米和87,281亿元，同比分别增长
付比例，并于同年 3月下调营业税免征年限以及
4 湖北福星科技股份有限公司
2016年2月财政部发文调减营业税；各级政府亦在 断深入，公司先后在武汉核心区开发了福星城市花税费减免、财政补贴、提高普通住宅标准等方面多 园、金色华府、汉口春天、水岸星城等项目。
管齐下刺激需求入市。第二，公积金政策频出提振 销售方面，2015年以来公司根据政策及市场行市场需求。仅中央年内出台的房地产调控文件中， 情，通过价换量策略以及销售网络覆盖等措施，加有4次涉及公积金政策，其中3次为出台公积金专 大去化力度，当年房地产销售规模持续快速增长。
项政策，内容涉及下调首套普通住房公积金贷款首 2015年公司实现销售面积103.89万平方米，较上年付比例和二套房首付比例、放宽住房公积金用途、 重述后销售面积增长13.29%；销售金额84.77亿元，放宽提取条件、督促各地落实异地贷款业务、放开 较上年重述后销售金额增长13.70%；销售单价0.82公积金融资渠道等。第三，央行降准降息降低购房 万元/平方米，亦较上年有所下滑。
成本和难度。2015年内先后经历了5次降息和5次 表1：2013～2015年公司业务运营情况降准，基准利率降至历史最低水平，为市场营造宽 单位：万平方米、亿元、万元/平方米
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|指标|2013|2014|2015|

销售面积 46.51 56.91 103.89及全面二孩政策将成为购房需求新增长点，均将有
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|销售金额|48.30|61.19|84.77|

销售单价 1.04 1.08 0.82从行业集中度来看，据克而瑞信息集团联合中
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|结算面积|56.36|54.16|100.60|

国房地产测评中心发布的《2015年中国房地产企业
结算金额 56.70 52.89 66.08
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|结算单价|1.01|0.98|0.66|

前 20房企集中度同比增加 0.03个百分点至 注：2014年业务数据未重述。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
22.82%；TOP50房企则从31.15%上升至31.74%，
结算方面，得益于在建项目的逐步完工并实现小幅增加了0.59个百分点；TOP100房企则增加1.86
销售结算，2015年公司实现房地产结算面积100.60个百分点至39.64%。从行业发展趋势来看，资本实
万平方米，较上年重述后结算面积增长16.64%；实力较强、具有品牌影响力的大中型房地产企业和具
现结算收入66.08亿元，较上年增长2.17%。具体从有独特优势的房地产公司能够在整合中占据优势
项目来看，2015年公司结算收入主要来源于福星惠和主动地位，通过兼并收购等方式逐步扩大市场份
誉·水岸国际、福星惠誉·东湖城、福星惠誉·东澜岸、额，综合实力将有望得到进一步提升，行业集中度
福星惠誉·福星城、福星惠誉·汉阳城、福星惠誉·福将持续上升。
星华府（江北置业）、银楚星·未来之光以及汉川金公司专注于“城中村”改造业务并积累丰富经 山·银湖城等项目。截至2015年12月31日，公司共有验，2015年公司大力实施以价换量策略，加 78.88万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计大去化力度，销售业绩稳步增长，同时较为 约为57.59亿元，可对公司2016年的业绩形成了较好丰富的待结算资源可为未来业绩提供一定保 保障。
障 从项目运作情况来看，公司根据市场情况和销公司于 2003年起从事武汉的房地产旧城改造 售情况把握项目开发节奏，2015年公司新开工面积和开发，经过多年发展，公司在项目商谈、规划、 为43.55万平方米，同比下降63.71%；同期竣工面拆迁等方面积累了丰富的经验，形成了自身独特的 积为126.67万平方米，同比大幅增长126.20%。2015“城中村改造”模式。公司扎根于武汉，借助武汉近 年末公司共有在建项目 19个，总建筑面积合计几年大规模旧城改造，福星股份迅速成长为武汉地 884.11万平方米，计划总投资合计538.53亿元，2015
区综合实力最强的房地产开发企业，并在武汉区域 年末累计已投资 332.85亿元，尚需投资 205.68亿
激烈的市场竞争中保持着领先地位，市场占有率及 元。较大规模的在建项目可为其未来持续增长提供
品牌影响力较高。近年来，随着城中村改造进度不 较好的保障，但同时随着项目建设推进，公司仍或
5 湖北福星科技股份有限公司
面临一定资本支出压力。 效定销，全力推动降本增效”的经营策略，并通过表2：2013~2015年公司开竣工情况 降低生产成本以提高生产效益。
单位：万平方米 产能方面，截至2015年末，公司金属制品总年
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|项目|2013|2014|2015|2016.Q1|

新开工面积 83 120 43.55 18.84
种不同规格的线材产品。近年来由于钢铁及钢铁制
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|竣工面积|89|56|126.67|51.23|

在建面积 337 368 234.78 192.13
水平，公司产能利用率呈逐年下滑趋势，2015年进资料来源：公司提供，中诚信证评整理
一步降至48.12%。
公司土地储备以城中村改造动迁为主，土地
表3：2013～2015年公司金属制品生产情况储备资源丰富且区位优势较好
单位：万吨/年、万吨土地储备方面，2015年公司新增1宗地块，新
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||2013||2014||2015||
|产品|||||||
||产能|产量|产能|产量|产能|产量|

日，公司拥有待开发土地面积总计265.10万平方米， 子午轮胎钢帘
12.00 10.42 12.00 9.66 12.00 7.30线
待开发土地储备建筑面积767.12万平方米，可满足
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|钢绞线|8.00|6.48|8.00|3.55|8.00|2.50|

钢丝绳 3.50 2.83 3.50 2.18 3.50 1.28来看，目前公司仍以武汉市城中村改造动迁为主，
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|钢丝|4.00|3.48|4.00|3.13|4.00|2.14|

包括姑嫂树村、红桥村等地块。从产品类型来看， 合计 27.50 23.21 27.50 18.52 27.50 13.23公司目前以住宅开发项目为主，少部分产品为住宅 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
销售方面，受汽车工业发展速度放缓、钢铁产配套商业地产项目。
业链激烈竞争及煤炭、矿产等资源类产业景气度较总体看，公司目前的土地储备资源充足，除上
为低迷的影响，2015年公司金属制品销售进一步放述已获土地证的储备建筑面积外，公司另有已签署
缓，全年金属制品销量合计13.85万吨，较上年减少《国有建设用地使用权使用确认书》，因宗地未能
27.64%。销售结算上，公司对下游客户少部分货到拆迁完毕暂时不能申请办理土地证的规划建筑面
付款，大部分给予1~3个月的账期。
积341.53万平方米。公司现有土地储备能够满足其
未来3-5年内的开发需求，可为其未来业务规模的持
财务分析
续扩张提供有效保障。
以下财务分析基于公司提供的经致同会计师受市场环境及竞争激烈影响，2015年公司金
事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见属制品中部分主导产品产销量均有所下滑，
的2013、2014和2015年度审计报告，以及未经审计公司产能利用率逐年下降
的2016年1季度合并财务报表。
公司的金属制品主要包括子午轮胎钢帘线、钢
资本结构
绞线、钢丝绳和钢丝。受市场环境及竞争激烈影响，
随着房地产开发规模的增长，2015年公司资产公司 2015年金属制品业务收入 8.34亿元，同比下
和负债规模持续增长。截至2015年12月31日，公司降36.79%。
资产总额为393.95亿元，同比增长12.61%；同期，生产方面，2015年公司主要金属线材制品的产
伴随业务规模的扩大，公司外部债务规模增加使得量合计13.23万吨，同比下降28.56%。从细分产品来
负债水平有所上升，为286.03亿元，同比增长看，钢丝绳、钢丝等传统金属制品行业进入门槛较
12.61%。自有资本实力方面，受益于非公开发行股
低，生产企业众多且竞争激烈，行业面临产能过剩
票募集资金溢价以及利润留存累积，公司自有资本
的情况，近年来公司的产品产量持续缩减。2015年
是的得以夯实，2015年末所有者权益余额107.92亿
针对行业价格竞争激烈以及市场需求下降的形势，
元，同比增长29.91%。受益于此，公司资产负债率
公司制定了“抓住两端，控制中间，以销定产，以
6 湖北福星科技股份有限公司
较上年下降2.75个百分点至72.61%，同期净负债率 动资产余额为323.53亿元，同比增长17.88%，占总为208.36%，较上年下降78.78个百分点，财务杠杆 资产比重为82.12%。从流动资产的结构看，公司流比率整体处于较合理的水平。 动资产主要由货币资金、预付款项和存货构成，截图1：2013～2016.Q1公司资本结构分析 至2015年12月31日，上述三项资产占资产总额的比重分别为18.91%、19.66%和55.39%。其中存货主要系房地产开发成本及土地储备，预付款项则主要系预付的土地款，分别较上年末上升15.44%和下降44.90%。
表4：2013～2015年末公司流动资产分析
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|项目|2013|2014|2015|

流动资产/总资产 87.45%78.37%82.12%
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|存货/流动资产|57.29%|58.76%|55.39%|

预付款项/流动资产 25.50%27.23%19.66%
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|货币资金/流动资产|10.25%|5.85%|18.91%|

(存货+货币资金)/流动资产67.54%64.61%74.30%债务方面，随着公司在建项目持续推进，公司
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
债务规模逐年上升。2015年末，公司总债务规模为
存货方面，2015年公司存货规模保持增长，年169.32亿元，同比增长21.10%，其中短期债务52.54
末存货净额为179.21亿元，较上年末增长15.44%。
亿元，同比下降24.52%，长期债务 116.79亿元，
从构成来看，开发成本和开发产品余额分别为同比增长66.31%。受益于公司债券发行，2015年
132.77亿元和45.32亿元，占存货总额的比例分别为公司长短期债务比（短期债务/长期债务）为0.45，
74.08%和25.29%。其中，受竣工面积大幅增加影响，较2014年有较大优化。整体来看，公司2015年末
2015年公司开发产品规模较上年增速较快，公司竣债务以短期债务为主，债务期限结构有显著优化，
工待售存货的持续上升或使其面临较大的销售压有利于其项目持续稳定运营。
力。
图2：2013～2016.Q1公司债务结构分析
表5：2013～2015年末公司存货结构分析
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|2013|2014|2015|

存货（亿元） 135.82 155.24 179.21
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|存货环比增长率|8.57%|14.30%|15.44%|

开发成本（亿元） 98.85 132.36 132.77
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|-|-|-|-|
|开发成本/存货|72.78%|85.26%|74.08%|

开发产品（亿元） 33.32 20.65 45.32
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|开发产品/存货|24.53%|13.30%|25.29%|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
资产周转效率方面，受存货规模增加影响，公资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
司资产周转效率有所放缓，2015年存货周转率和总总体来看，公司财务杠杆比率处于行业适中水
资产周转率分别为0.22次和0.36次，均较上年有所平，但考虑到未来公司仍有较大规模的项目开发及
下降。
土地储备支出的资金需求，或将推动其杠杆比率的
现金流方面，受益于项目销售进展加速以及拆上升，中诚信证评对公司财务结构的稳健性及可能
迁款逐步减少，2015年公司经营活动净现金流为
面临的债务压力给予持续关注。
0.44亿元，较2014年的-21.21亿元有显著改善，但由
流动性
于公司经营活动净现金流净流入规模仍相对较小，
近年公司流动资产规模逐年增长，2015年末流
同期经营性净现金流/短期债务比重仅为0.01倍，经
7 湖北福星科技股份有限公司
营活动净现金流对短期债务覆盖程度较为一般。 图3：2013～2016.Q1公司收入成本分析货币资金方面，受益于公司债券发行，公司年
末货币资金规模大幅增加，为61.17亿元，同期货币
资金/短期债务为1.16倍，对短期债务能够形成较好
覆盖。
总体来看，受存货规模增速较快影响，公司资
产周转速度有所放缓，同时受益于销售资金回笼及
拆迁款支出减少，公司经营性净现金流有较大改
善。但考虑到公司存货中开发产品规模持续增加，
其未来销售压力仍值得关注。 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
表7：2013～2016.Q1公司三费分析
盈利能力
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|2013|2014|2015|2016.Q1|

销售费用（亿元） 2.53 3.13 3.08 0.97单位：亿元
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|管理费用（亿元）|1.28|2.47|2.80|0.77|

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|业务类型|2013|2014|2015|

房地产销售收入 56.70 65.15 71.43
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|三费合计（亿元）|5.28|8.28|8.98|2.12|

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|金属制品销售收入|16.87|13.19|8.37|

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|三费收入占比（%）|6.89|10.51|11.18|6.77|

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|合计|73.91|78.79|80.29|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 期间费用方面，2015年公司期间费用整体仍呈2015年公司共实现营业收入80.29亿元，同比增
现一定增长，主要系管理费用及财务费用增加所长1.90%。从收入构成来看，公司的营业收入主要
致。2015年公司期间费用合计8.98亿元，占营业收来源于房地产和金属制品销售收入，其中房地产业
入比重为11.18%，较上年增加0.67个百分点，公司务方面，2015年公司加大销售力度，当期受益于结
期间费用控制能力有待加强。
转收入规模扩大，公司该板块实现营业收入71.43
图4：2013～2015年公司利润总额变化及其构成亿元，同比增长9.63%；金属制品板块由于市场需
求下降以及行业竞争加剧，公司实现营业收入8.37
亿元，同比下降36.53%。此外，截至2015年12月31
日，公司预收款项尚有60.24亿元，较大规模的待结
算资源对其未来1-2年经营业绩的提升提供了较好
保障。
毛利率方面，由于市场需求不足、产能利用率
下降，公司金属制品业务毛利率持续下降；同期受
结算产品结构影响，公司房地产板块毛利率回升带
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
动公司综合毛利率水平有所增长，2015年为
公司利润总额主要由经营性业务利润和公允24.87%，较上年增加5.93个百分点。
价值变动收益构成，2015年公司利润总额为8.91亿元，同比下降22.85%，其中经营性业务利润6.07亿
元，同比增长216.82%，主要系受益于收入规模扩
大以及毛利水平回升所致；公允价值变动收益3.27
亿元，主要来自投资性房地产公允价值增加。剔除
所得税费用后，公司共实现净利润6.12亿元，同期
8 湖北福星科技股份有限公司
所有者权益收益率为5.67%，较上年下降3.47个百分 财务弹性方面，公司与多家银行机构建立了良点。 好的合作关系。截至2015年12月31日，公司获得各2016年1季度公司共实现营业收入31.26亿元， 家银行授信总计人民币118.08亿元及美元1.4亿元，受项目结算排期不均衡性影响，营业收入较去年同 其中未使用授信余额人民币35.13亿元，具备一定财期大幅上升41.86%，同期公司综合毛利率增至 务弹性。
26.96%，期间费用占营业收入比重降至6.77%，实 整体来看，公司为武汉地区房地产龙头企业，现利润总额4.31亿元。 在多年的开发中积累了较为丰富的项目运作经验，整体来看，近年来公司金属制品业务受外部环 2015年公司加大销售力度，销售业绩稳步增长。但境影响持续下滑，房地产业务盈利水平亦受项目结 金属制品业务盈利水平受外部环境影响持续下滑，算量及结构的变化影响呈现一定波动，加之公允价 加之公允价值变动损益等非经常性收益不具有持值变动损益等非经常性收益不具有持续性，导致公 续性，公司2015年整体盈利能力仍有所下滑，同期司2015年整体盈利能力有所下滑。 随着债务规模扩大，公司偿债指标亦有所弱化。同时，考虑到未来公司仍有较大规模的项目开发及土偿债能力
地储备支出的资金需求，或将推动其杠杆比率的上从债务规模来看，随着经营规模的扩大，截至
升。
2015年末公司总债务169.32亿元，较上年末上升
21.10%；其中短期债务52.54亿元，同比下降24.52%，
担保实力
长期债务116.79亿元，同比增长66.31%，短期债务
福星集团控股有限公司为本次债券提供全额占比显著降低。另截至2016年3月31日，公司总债
无条件不可撤销的连带责任保证担保。
务余额进一步增至186.35亿元，其中短期债务降至
福星集团是由汉川钢丝绳厂于2008年1月31日45.07亿元，长期债务增至141.28亿元。
出资5000万元成立的法人独资公司。经过多次增获现能力方面，受利润规模下滑影响，2015年
资，截至2015年12月31日，福星集团实收资本为公司EBITDA为14.18亿元，同比下降10.04%；从主
70,000万元。
要偿债指标表现来看，2015年公司主要偿债能力指
福星集团目前从事对外投资管理业务，不从事标较上年亦有所弱化，总债务/EBITDA和EBITDA
实际的生产经营活动，其投资涉及生物医药行业、利息保障倍数分别为11.94倍和0.99倍，EBITDA对
食品添加剂行业、物流及运输行业、房地产开发与债务本息的保障能力尚可。
物业管理行业、金属制品加工行业、旅游行业等多表8：2013～2015年公司部分偿债指标
个领域。除公司外，目前福星集团还全资控股武汉
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|指标|2013|2014|2015|

EBITDA（亿元） 13.17 15.76 14.18
北福星生物科技有限公司（以下简称“福星生物”）、
|||||
|-|-|-|-|
|总债务/ EBITDA（X）|6.53|8.87|11.94|

EBITDA利息倍数（X） 1.87 1.29 0.99 湖北达盛物流有限公司（以下简称“达盛物流”）、汉
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金流/||||
||0.01|-0.15|0.00|
|总债务（X）||||

经营活动净现金流利息
0.11 -1.74 0.03
保障系数（X） 业”）、武汉金苑食品有限公司（以下简称“金苑食
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|67.17|75.35|72.61|

总资本化比率（%） 49.14 62.73 61.07
业”）、福星金控投资有限公司（以下简称“福星金资料来源：公司提供，中诚信证评整理
控”）和汉川市虹翔商务服务有限公司（以下简称“虹
对外担保方面，截至2015年12月31日，公司对
翔商务”）等9家子公司。
外担保余额合计88.06亿元，均系对子公司的担保，
担保余额占净资产的比例为97.69%，仍需对公司或
有负债风险保持关注。
9 湖北福星科技股份有限公司
表9：截至2015年末福星集团控股子公司情况 公司总债务/EBITDA为13.82倍，较上年有所弱化。
单位：万元 表10：2013～2015年福星集团部分偿债指标
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|-|-|-|
|公司|注册||
|||经营范围|
|名称|资本||

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|-|-|-|-|
|总债务/ EBITDA（X）|6.06|7.76|13.82|

||||
|-|-|-|
|福星药业|10,000|生物保健品生产及销售|

汉川货场 500铁路货运
务（X）
||||
|-|-|-|
|达盛物流|10,000|仓储服务，货运代理|

|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|69.47|72.84|70.14|

福星农业 6,000农业 总资本化比率（%） 47.58 59.30 57.72
||||
|-|-|-|
|金苑食品|1,000|食品技术研发、商品房开发及销售|

|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|35.54|42.39|48.30|

药品生产及销售、地产销售及租赁、 资料来源：福星集团提供，中诚信证评整理
同药药业 1,000
仓储物业
银行授信方面，福星集团与多家金融机构合作
||||
|-|-|-|
|||对证券、基金、保险、金融的投资、|
|福星金控|1,500||
|||股权投资|

附一：湖北福星科技股份有限公司股权结构图（截至2015年12月31日）
11 湖北福星科技股份有限公司
附二：湖北福星科技股份有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|-|
|财务数据(单位：亿元)|2013|2014|2015|2016.Q1|

货币资金 24.30 15.46 61.17 72.73
||||||
|-|-|-|-|-|
|应收账款净额|5.76|4.61|5.37|5.56|

存货净额 135.82 155.24 179.21 174.05
||||||
|-|-|-|-|-|
|流动资产|237.09|264.18|323.53|337.91|

长期投资 0.47 0.47 0.47 0.47
||||||
|-|-|-|-|-|
|固定资产|18.28|17.47|17.94|17.40|

总资产 271.11 337.08 393.95 407.75
||||||
|-|-|-|-|-|
|短期债务|32.96|69.60|52.54|45.07|

长期债务 53.05 70.23 116.79 141.28
||||||
|-|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|86.01|139.82|169.32|186.35|

总负债 182.10 254.00 286.03 286.63
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|89.01|83.08|107.92|121.12|

营业总收入 76.63 78.79 80.29 31.26
||||||
|-|-|-|-|-|
|三费前利润|14.58|8.55|15.05|6.40|

投资收益 0.16 0.68 0.46 0.02
||||||
|-|-|-|-|-|
|净利润|6.81|7.59|6.12|2.99|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 13.17 15.76 14.18 5.42
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|0.75|-21.21|0.44|-12.31|

投资活动产生现金净流量 -1.58 -24.98 -12.44 0.18
||||||
|-|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|7.30|33.48|54.55|22.39|

现金及现金等价物净增加额 6.56 -12.64 42.49 10.25
||||||
|-|-|-|-|-|
|财务指标|2013|2014|2015|2016.Q1|

营业毛利率（%） 25.97 18.93 24.87 26.96
||||||
|-|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|7.65|9.14|5.67|9.88|

EBITDA/营业总收入（%） 17.19 20.00 17.66 17.34
||||||
|-|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.90|0.64|0.98|1.32|

经营活动净现金/总债务（X） 0.01 -0.15 0.00 -0.07
||||||
|-|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.02|-0.30|0.01|-0.36|

经营活动净现金/利息支出（X） 0.11 -1.74 0.03 -3.37
||||||
|-|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|1.87|1.29|0.99|1.48|

总债务/EBITDA（X） 6.53 8.87 11.94 -
||||||
|-|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|67.17|75.35|72.61|70.29|

总债务/总资本（%） 49.14 62.73 61.07 60.61
||||||
|-|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|37.34|45.81|51.97|53.84|

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、2016年1季度所有者权益收益率指标经年化处理。
12 湖北福星科技股份有限公司
附三：福星集团控股有限公司主要财务数据及指标
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|-|-|-|-|
|财务数据(单位：亿元)|2013|2014|2015|

货币资金 30.54 15.64 61.63
|||||
|-|-|-|-|
|应收账款净额|10.57|5.82|6.67|

存货净额 163.41 157.07 179.46
|||||
|-|-|-|-|
|流动资产|301.24|277.83|340.58|

长期投资 3.51 0.94 1.48
|||||
|-|-|-|-|
|固定资产合计|37.11|74.06|22.04|

总资产 346.02 357.90 418.70
|||||
|-|-|-|-|
|短期债务|37.49|70.10|53.94|

长期债务 58.01 71.54 116.79
|||||
|-|-|-|-|
|总债务（短期债务＋长期债务）|95.50|141.64|170.72|

总负债 240.81 260.69 293.66
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益（含少数股东权益）|105.21|97.21|125.03|

营业总收入 87.92 81.04 81.98
|||||
|-|-|-|-|
|三费前利润|16.68|8.94|15.95|

投资收益 2.25 6.30 -0.29
|||||
|-|-|-|-|
|净利润|7.12|11.71|3.32|

息税折旧摊销前盈余EBITDA 15.77 18.26 12.35
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动产生现金净流量|-0.09|-18.72|-5.71|

投资活动产生现金净流量 -1.04 -21.07 -13.02
|||||
|-|-|-|-|
|筹资活动产生现金净流量|7.47|24.79|103.77|

现金及现金等价物净增加额 6.43 -14.96 42.52
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2013|2014|2015|

营业毛利率（%） 35.77 18.97 25.49%
|||||
|-|-|-|-|
|所有者权益收益率（%）|7.28|5.35|2.65%|

EBITDA/营业总收入（%） 17.93 22.53 15.07%
|||||
|-|-|-|-|
|速动比率（X）|0.38|0.64|1.05|

经营活动净现金/总债务（X） 0.00 -0.13 -0.03
|||||
|-|-|-|-|
|经营活动净现金/短期债务（X）|0.00|-0.26|-0.11|

总债务/EBITDA（X） 6.06 7.76 13.82
|||||
|-|-|-|-|
|资产负债率（%）|69.47|72.84|70.14%|

总债务/总资本（%） 47.58 59.30 57.72%
|||||
|-|-|-|-|
|长期资本化比率（%）|35.54|42.39|48.30%|

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。
13 湖北福星科技股份有限公司
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据|

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
||
|-|
|固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产|

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
||
|-|
|长期债务＝长期借款+应付债券|

总债务＝长期债务+短期债务
||
|-|
|净债务＝总债务-货币资金|

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
||
|-|
|EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出|

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
||
|-|
|资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金|
|净额|

营业毛利率＝（营业总收入-（营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入
||
|-|
|EBIT率＝EBIT/营业总收入|

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/合同销售收入
||
|-|
|所有者权益收益率＝当期净利润/期末所有者权益（含少数股东权益）|

流动比率＝流动资产/流动负债
||
|-|
|速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债|

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
||
|-|
|应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额|

资产负债率＝负债总额/资产总额
||
|-|
|总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
||
|-|
|EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）|

净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益
14 湖北福星科技股份有限公司
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
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