信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。
3光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
募集资金使用情况
图1：2011~2018年证券公司营业收入和利润情况光大证券股份有限公司 2018年公开发行公司
债券（第一期）于2018年4月18日完成发行，品
种一规模27亿元，2年期，品种二规模33亿元，3
年期，募集资金用于补充公司营运资金，或用于调
整公司负债结构和改善财务结构。
光大证券股份有限公司 2018年公开发行公司
债券（第二期）于2018年9月26日完成发行，发
行规模28亿元，3年期，募集资金用于补充公司营
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
运资金，或用于调整公司负债结构和改善财务结
分业务板块来看，2018年证券行业各主要业务构。
条线全面承压，实现代理买卖证券业务净收入（含截至本报告期日，上述两期债券募集资金已经
席位租赁）623.42亿元、证券承销与保荐业务净收按照募集说明书上列明的用途使用完毕。
入258.46亿元、财务顾问业务净收入111.50亿元、基本情况
投资咨询业务净收入 31.52亿元、资产管理业务净收入275.00亿元、证券投资收益（含公允价值变动）2018年资本市场延续降杠杆、去通道、严监
800.27亿元和利息净收入214.85亿元，同比分别减管趋势，受A股行情震荡下行、市场流动性
少24.06%、32.72%、11.06%、7.18%、11.35%、7.05%下降、信用违约事件频发、项目审核趋严趋
和38.28%。2018年，受A股行情震荡下行、信用缓以及资管新规出台等因素的影响，证券行
违约事件频发、项目审核趋严趋缓以及资管新规冲业营收及利润同比下滑。2018年公司收入规
击等因素的影响，证券行业总体盈利下滑。
模有所下滑，但总体仍维持较强的竞争实力
图2：2018年证券行业收入结构
根据证券业协会数据，截至 2018年末，中国
证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总
资产、净资产和净资本分别为6.26万亿元、5.32万
亿元、1.89万亿元和1.57万亿元。其中，总资产、
扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上
升1.95%和4.72%；净资产、净资本较年初分别增
长2.16%和下降0.63%，证券行业财务杠杆倍数（扣
除客户交易结算资金后的总资产/净资产）由上年末
的2.75倍上升至2.81倍。2018年，证券行业营业
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
收入、净利润双双下滑，营业收入和净利润分别为 表1：公司各主营业务板块介绍
|||
|-|-|
|业务分类|业务介绍|

经纪和财富管证券经纪业务、财富管理业务、互联网和41.04%。
理业务 金融业务和期货经纪业务
|||
|-|-|
||融资融券业务、股票质押业务及融资租|
|信用业务||
||赁业务|

投资银行业务、机构交易业务、私募业机构证券业务
务、投资研究业务和证券自营业务
|||
|-|-|
||资产管理业务、基金管理业务、私募股|
|投资管理业务||
||权投资业务、另类投资业务和PPP业务|

主要从海外业务赚取手续费和佣金、顾
海外业务
问费、利息收入和投资收益
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
4光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
公司作为国内大型证券公司之一，业务领域覆 表2：2015～2017年公司经营业绩排名
|||||
|-|-|-|-|
||2015|2016|2017|
|营业收入|11|15|13|
|净资产|10|9|11|
|净资本|9|10|13|
|总资产|12|12|13|

收入有不同程度的下滑，全年公司实现营业收入
净利润 12 11 12 77.12亿元，同比下滑21.62%。分业务板块来看，
注：1、2015年营业收入、净资产、净资本、总资产、净利润均为母公司口径排名；
2018年公司实现经纪和财富管理业务收入19.48亿
2、2016~2017年营业收入采用合并口径，其他指标均为专项元，同比减少21.84%；实现信用业务收入16.65亿
合并口径。
资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理
元、同比减少13.18%；实现机构证券业务收入15.61
亿元，同比减少30.80%；实现投资管理业务16.78 2018年证券市场震荡下行，股基交易量大幅亿元，同比减少13.83%；实现海外业务 9.82亿元
收缩；同期证券经纪业务行业竞争充分，佣同比增长4.89%。从收入构成来看，2018年，上述
金率持续下行。受此影响，公司经纪和财富五个板块营业收入占公司营业总收入的比重分别
管理业务收入有所下滑
为25.26%、21.58%、20.24%、21.76%和12.73%， 2018年以来，受中美贸易战、国内经济增速放其中信用业务、投资管理业务和海外业务收入占比 缓等内外部因素的共同影响，上证综指震荡下跌，较上年分别增长 2.10个百分点、1.96个百分点和 截至当年末，上证综指收盘于2,493.90点，较年初3.22个百分点，经纪和财务管理业务以及机构证券 下跌24.59%；全年A股市场日均成交额为3,694亿业务收入占比分别降低 0.08个百分点和 2.69个百 元，同比减少19.45%。同时，证券经纪业务市场维分点。 持高度竞争势态，行业佣金费率维持下行趋势，受图3：2017~2018年公司营业收入构成情况
交易量下跌影响，2018年证券行业代理买卖证券业单位：亿元 务净收入同比减少24.06%。
图4：2011~2018年证券市场日均交易金额单位：亿元资料来源：公司提供，中诚信证评整理
在 2017年度证券公司业绩排名中，公司总资
资料来源：东方财富Choice，中诚信证评整理
产、净资产和净资本排名分列第13、第11和第13，
公司经纪和财富管理业务包括证券经纪业务、营业收入排名第13，净利润排名第12，主要指标
财富管理业务、互联网金融业务和期货经纪业务位居行业前列。从2016~2018年券商分类评级结果
等。2018年，受市场整体成交下滑影响，公司实现来看，公司分别被评为AA级、A级和A级，公司
经纪和财富管理业务收入19.48亿元，同比减少风险管理能力和市场竞争力处于业内较好水平。
21.84%。
从网点分布来看，公司积极推进网络的合理布
局及功能转型，由市场导向型转为服务公司整体业
务、由传统通道转型为公司投行、资管、固收、期
5光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
货、基金各类业务的客户终端和展业渠道。近年来 额市场份额2.21%，较上年下滑0.05个百分点。截至公司积极探索互联网金融，打造一站式电子商务平 2018年末，光大期货在中金所、上期所、大商所、台，实现了非现场开户业务系统上线。截至2018年 郑商所、能源中心的市场份额分别为3.05%、1.06%、末，公司在深圳、广东、宁波等地共设立了14家分 3.29%、3.09%和0.88%。上证50ETF股票期权交易公司，并在全国30个省、市、自治区设有263家营 累计市场份额为3.83%，排名期货公司第4位，全市业部，较上年末增加41家，覆盖了中国经济比较发 场第8位，排名较上年有所下滑，但仍处行业前列。
达的珠三角、长三角、环渤海地区和主要省份城市， 总体来看，2018年公司经纪和财富管理业务在形成了覆盖全国的经纪业务网络体系。 市场竞争压力不断增加及市场成交量连续下降的证券经纪业务方面，2018年，公司股基交易量 情况下，收入规模及市场份额呈现下滑，但公司凭市场份额为2.03%，较上年减少0.34个百分点，市场 借营业部数量优势以及多年的资本市场经验，市场排名12名，较上年上升1名。虽然市场份额有所下 份额一直位居国内券商前列。
滑，但凭借在全国各地的营业网点布局、较强的知
2018年，受A股市场低迷，股票质押新规、名度和不断提升的服务水平，公司传统的经纪业务
资管新规等因素的影响，全市场信用业务规仍占据了一定市场份额。近年来公司佣金率受网上
模收缩。受此影响，公司信用业务规模有所经纪业务的发展和激烈的行业竞争影响有所波动，
收缩，收入呈现下滑态势
2018年公司净佣金率1为0.38‰，较上年增长0.01个
2018年，A股市场低迷，市场交投活跃度大幅千分点。
下降，全市场信用业务规模收缩，截至2018年末，表3：2016～2018年公司代理买卖证券业务情况
市场融资融券融出资金余额为7,500.93亿元，较
||||
|-|-|-|
|2016|2017|2018|

佣金费率（‰） 0.39 0.37 0.38
管新规等的正式实施，对证券公司开展股票质押业
|||||
|-|-|-|-|
|股票基金交易量市场份额（%）|2.45|2.37|2.03|
|市场份额行业排名|12|13|12|

资料来源：公司提供，中诚信证评整理 业务风险暴露频繁，全市场股票质押业务规模持续财富管理业务方面，2018年，公司推动分支机
下降。据中国证券业协会统计，截至2018年末，全构全面向财富管理转型，通过投资顾问专业服务与
市场股票质押待回购金额为11,659.13亿元，较2017资产配置能力为客户创造更多价值，围绕内容生
年末下降25.27%。
产、专业培训、投顾服务三项核心工作，建立了“金
公司信用业务板块包含融资融券业务、股票质阳光财管计划”、“投资顾问精英计划”、“富尊会俱
押业务及融资租赁业务。2018年，公司实现信用业乐部投资者报告会”三大财富管理品牌，并推进零
务收入（剔除利息支出后的净收入口径）16.65亿元，售客户服务体系建设的客户分类分级、咨询服务体
同比减少13.18%。
系、金融产品体系、服务队伍、服务制度、服务平
表4：2016～2018年公司融资类业务情况
||||
|-|-|-|
|2016|2017|2018|

互联网金融方面，2018年，公司通过不断完善 融资融券余额（亿元） 304.44 300.82 225.04
|||||
|-|-|-|-|
|股票质押余额（亿元）|85.68|186.09|176.14|

注：1、融资融券业务不含香港子公司孖展业务；
户体验和用户粘性。根据易观千帆数据，“金阳光
2、股票质押式回购业务余额为质权人为光大证券（母公司）APP”2018年平均月活跃人数达146万。 的余额数据。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司期货经纪业务主要由全资子公司光大期
受A股市场低迷，股票质押新规、资管新规等
货有限公司（以下简称“光大期货”）开展运营，2018
因素的影响，公司融资融券、股票质押等融资类业
年，光大期货全年实现日均保证金99.7亿元，交易
务规模有所下滑。截至 2018年末，公司融资融券
余额 225.04亿元，较上年末减少25.30%，市场份
1净佣金率=代理买卖证券业务净收入/股票基金成交额
6光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
额2.98%，同比增长0.05个百分点；同期股票质押 业务等。2018年，受证券市场行情下滑、审批政策业务余额176.14亿元，同比减少5.35%，市场份额 趋严等因素影响，公司全年实现机构证券业务板块3.06%，同比增长 0.34个百分点，公司股票质押项 收入15.61亿元，同比减少30.80%。
目的加权平均履约保障比例为182.40%，同比下滑 投资银行业务方面，2018年，公司股权融资业 48.61个百分点。2018年，根据公司公告，公司股 务规模下滑明显，债券融资业务实现稳步增长，投票质押业务存在违约项目 3个，合计融资余额为 资银行业务实力保持行业前列。公司全年完成股票8.15亿元，期末公司计提相应减值准备合计3.19亿 承销家数6家，较上年减少12家，承销金额81.21亿元。 元，同比减少46.70%，市场份额0.71%，市场排名公司融资租赁主要由下属控股子公司光大幸 第25位，排名与上年持平。同期，公司承销债券618福国际租赁有限公司（以下简称“光证租赁”）开展 只，承销金额3,180.80亿元，同比增长58.85%，市运营。2018年，光证租赁实现营业收入4.37亿元， 场份额占比5.63%，市场排名第5位，较上年上升2同比增长25.48%，实现净利润 0.73亿元，同比增 位。新三板业务方面，2018年，公司新增推荐挂牌长28.15%。2018年，光证租赁新增项目投放数量 8家，较上年减少36家，新三板股票发行融资金额46个，融资租赁业务投放总计27亿元。截至2018 12.54亿元，同比减少61.60%。
年末，光证租赁应收融资租赁款余额为52.97亿元， 表5：2016~2018年公司投资银行业务情况同比减少6.58%。 单位：亿元
||||
|-|-|-|
|2016|2017|2018|

股票承销及保荐业务
质押新规、资管新规等因素的影响，公司融资融券
|||||
|-|-|-|-|
|承销及保荐家数|10|18|6|

承销及保荐金额 149.84 152.36 81.21但市场份额仍保持行业领先水平，融资租赁业务运
|||||
|-|-|-|-|
|债券承销业务||||
|承销只数|146|313|618|
|承销金额|1,542.95|2,002.43|3,180.80|

押业务风险需保持关注。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2018年，国内外多种因素共振，市场波动剧烈， 2018年，股权融资市场业务规模大幅下滑，
A股市场全年单边下行，上证综指下跌24.59%，深债券市场扩容速度减缓。公司债券融资业务
证综指下跌33.25%，均为历史第二大跌幅并创四年规模稳步增长，IPO业务受市场行情影响，
以来新低。同时，货币政策边际放松，债券市场震承销数量和规模有所下降。在2018年股市震
荡走强，中债综合财富指数全年上涨8.22%。2018荡下行，债市走势分化明显的环境下，公司
年，公司仍延续严控风险的策略，权益投资方面，自营收益有所下滑
不断完善持仓结构，定位中长期稳健收益，固定收2018年以来，受IPO审核全面从严及再融资进
益投资业务方面，以中高等级的优质信用债为投资度放缓影响，股权融资业务规模大幅下滑。根据东
重心，但在A股市场全面走弱，交易量低迷，债券方财富统计，2018年沪深两市 IPO首发家数合计
市场走势分化明显的背景下，公司全年自营收益规 103家，首发募集资金 1,374.88亿元，同比分别减
模有所下滑。2018年，公司投资收益和公允价值变少75.53%和37.11%。同期，受去杠杆政策影响，
动收益合计为7.84亿元，同比减少69.61%。
债券市场扩容持续放缓，全年新发行债券 43.76万
亿元，同比增长7.94%，增幅较 2017年下降 5.08
个百分点。
公司机构证券业务板块包括投资银行业务、机
构交易业务、私募业务、投资研究业务和证券自营
7光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
表6：2016～2018年末公司自营投资业务组合情况 18.25%。
单位：亿元 公司投资管理业务主要包括资产管理业务、基
|||||
|-|-|-|-|
|投资组合|2016|2017|2018|

债券类投资 125.13 443.83 400.10
PPP业务等。2018年，公司实现投资管理业务收入
|||||
|-|-|-|-|
|权益类投资（含融出证券）|78.75|89.72|94.17|

基金 69.88 105.25 121.81
提成减少、私募投资收益减少等因素所致。
|||||
|-|-|-|-|
|券商集合计划|38.98|9.77|15.98|

公司的资产管理业务主要由下属子公司上海资料来源：公司提供，中诚信证评整理
销售交易业务方面，2018年，公司实现基金分 光大证券资产管理有限公司（以下简称“光证资管”）仓内部占有率3.46%，同比上升0.28个百分点，排名 开展运营。截至2018年末，光证资管受托管理资产行业第7位；席位佣金净收入市场份额3.90%，同比 总规模2,897.55亿元，同比增长5.60%；其中主动管上升0.17个百分点。私募业务方面，公司以商业银 理规模1,542.25亿元，同比增长33.98%，主动管理行和大型私募为主要拓展客户的经营方针，截至 规模占比53.23%。2018年，光证资管作为管理人完2018年末，公司存续PB产品1,263只，同比增长14%， 成资产证券化项目17单，共计发行规模358.38亿元。
存续PB规模2,045亿元，同比增长34%。 公司通过子公司光大保德信基金管理有限公总体来看，公司机构证券业务仍易受市场环境 司（以下简称“保德信基金”）开展基金管理业务。
影响，2018年，受证券行情波动及政策变化影响， 截至2018年末，光大保德信管理资产规模（公募、公司债券融资业务发展良好，股权融资业务规模有 专户合计）为1,206.83亿元，同比增长11.91%，其所缩减，但仍保持行业领先地位，自营收益规模有 中公募基金规模为937.52亿元，同比增长25.43%。
所下滑。 截至2018年末，光大保德信剔除货币市场基金的资产净值排名为行业第26名，较2017年末上升4位。
2018年资管新规正式发布，通道业务规模压
缩，主动管理能力重要性凸显，行业受托管
表7：2016～2018年末公司资产管理业务规模和收入情况单位：支、亿元理资金本金规模进一步下降。公司压缩通道
|||||
|-|-|-|-|
|产品种类|2016|2017|2018|

支数 93 148 113模持续增长。此外，公司海外私募股权投资 集合资产
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|||规模|705.62|798.14|774.55|
|||净收入|7.24|7.03|4.48|
|||支数|188|299|326|
|定向资产||规模|1,873.89|2,642.31|2,425.28|
|管理||||||
|||净收入|1.36|3.81|4.76|
|||支数|8|12|30|
|专|项资产|规模|38.98|72.41|398.44|
||管理|||||
|||净收入|0.08|0.06|0.14|
|||支数|289|459|469|
|合计||规模|2,618.50|3,512.86|3,598.28|
|||净收入|8.68|10.91|9.38|

注：包括光证资管、光大期货、光大证券金融控股有限公司和保德有关事项的通知》进一步明确公募资产管理产品的
信基金的资产管理业务，为合并口径
投资范围；明晰过渡期内相关产品的估值方法；明
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
确过渡期的宏观审慎政策安排。受此影响，券商资 公司通过子公司光大资本投资有限公司（以下
管业务的主动管理能力将成为重要的竞争力来源。 简称“光大资本”）开展私募股权投资业务。2018年，
截至2018年末，证券公司托管证券市值32.62万亿 光大资本根据监管部门要求，严格落实规范进度，
元，受托管理资金本金总额14.11万亿元，同比减少 积极妥善处置专项风险。截至2018年末，光大资本
8光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
管理或参与基金22支，较上年末减少19支，实缴规 业绩提成减少、私募投资收益减少等因素影响，整模144.16亿元。 体投资管理业务板块收入有所下滑。同时，公司海需要注意的是，2018年光大资本存在一个私募 外私募股权投资项目到期未能按时退出，相关风险股权投资的重大风险项目。2016年，光大资本全资 暴露，后续影响需保持关注。
子公司光大浸辉投资管理（上海）有限公司（以下
2018年香港股票年初升至历史高位，后整体简称“光大浸辉”）、暴风集团股份有限公司全资子公
走低，香港 IPO规模同比大幅增长。公司香司暴风（天津）投资管理有限公司（以下简称“暴
港区域业务运营良好，海外布局不断推进延风投资”）和上海群畅金融服务有限公司作为普通
伸，品牌影响力持续提升
合伙人与各有限合伙人设立了上海浸鑫投资咨询
2018年，港股市场年初升至历史高位，其后受合伙企业（有限合伙）（简称“浸鑫基金”），并通过
中美贸易摩擦等影响整体走低，恒生指数跌幅浸鑫基金收购境外MP&Silva HoldingS.A.（以下简
14%，日均成交额同比上升22%。香港IPO金额为称“MPS”）公司65%的股权。光大浸辉担任浸鑫基
2,865亿港元，同比增加123%。在推出“同股不同金的执行事务合伙人。浸鑫基金优先级有限合伙人
权”等改革新规后，港交所IPO家数出现明显增长，出资人民币32亿元、中间级有限合伙人出资人民币
2018年共有218家企业上市挂牌，融资总额达2,86510亿元、劣后级有限合伙人出资人民币10亿元。
亿港元。
2019年2月25日，因MPS公司经营陷入困境，浸鑫
公司以“光大新鸿基”作为在港运营品牌，以光基金投资期限届满到期，未能按原计划实现退出。
大证券金融控股有限公司为平台，在香港向客户提浸鑫基金中，原出资人民币32亿元的两名优先级合
供包括经纪与销售、投资银行、资产管理及研究服伙人的利益相关方各出示一份光大资本盖章的《差
务在内的全方位服务。2018年，公司海外业务运营额补足函》，主要内容为在优先级合伙人不能实现
向好，公司实现海外业务收入9.82亿元，同比增长退出时，由光大资本承担相应的差额补足义务。截
4.89%。截至2018年末，海外业务客户资产总值约至浸鑫基金到期日，两名优先级合伙人出资本息合
1,270亿港元，客户总数约 13.8万名，同比增长计约人民币35亿元。结合相关律师的专业意见，公
4.5%，证券交易量市场占有率为0.33%，保证金融司认为差额补足义务的性质判断存在不确定性，最
资余额 108.29亿港元。2018年，公司共完成 8个终须承担的具体责任仍须经法律程序或其他必要
港股保荐项目，市场排名第4；完成16个承销项目，程序后再行明确。目前，结合本次投资相关方暴风
位列全市场第8名；完成了6个美元债发行承销项集团及其实际控制人冯鑫与光大浸辉签订的回购
目；完成2个财务顾问项目。资产管理方面，公司协议、冯鑫向光大资本和光大浸辉出具的《承诺
香港旗下 18个基金产品（包括基金和专户）共管函》、冯鑫质押给优先级合伙人的股权市值，以及
理资产规模 29.71亿港元，其中主动资产管理规模正采取的海外追偿措施等情况，综合考虑以上等因
为11.40亿港元，同比增长8.84%。
素和截至目前所掌握的信息，基于谨慎性原则，公
此外，公司香港子公司和美国斯迪富融资公司司于2018年度确认相关的预计负债人民币14亿元
建立战略合作伙伴关系，完善了海外业务布局，有及1.21亿元其他资产减值准备，共计减少公司2018
助于拓展国际销售和交易网络，扩大全球客户基年度合并利润总额15.21亿元，减少合并净利润约
础。
11.41亿元。中诚信证评将对该事项后续进度保持持
总体来看，2018年，受证券市场行情影响，公续关注。
司除海外业务外，其余主要板块收入规模均呈现不总体来看，2018年在资管新规及配套新规、操
同程度下滑，但各主要业务整体实力仍居于市场前作指引监管推出的背景下，公司资产管理业务不断
列，海外业务持续稳步发展，业内领先的全方位的
转型，主动管理业务规模保持增长，但受资管产品
国际业务平台逐步完善。但同时须关注公司股票质
9光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
押业务违约、私募股权投资项目到期未能按时退出 表8：2016～2018年末公司金融资产余额明细等事件所带来的相关风险。 单位：亿元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目|分类|2016|2017|2018|

财务分析
债券 95.01 193.53 -
以公允价值计
|||||
|-|-|-|-|
|基金|67.54|102.49|-|

股票 19.41 27.00 -会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无 入当期损益的
||||||
|-|-|-|-|-|
||其他|64.55|51.45|-|
||小计|246.50|374.47|-|
||债券|-|-|242.32|
||公募基金|-|-|120.00|
||股票|-|-|36.55|
||银行理财产品|-|-|69.67|
|交易性金融资|券商资管产品|-|-|15.45|
|产|信托计划|-|-|19.12|
||基金公司||||
|||-|-|34.71|
||专户产品||||
||其他|-|-|38.67|
||小计|-|-|576.49|
||债券|30.12|250.30|-|
||基金|2.34|2.77|-|
||股票|51.49|30.66|-|
||证券公司||||
|||9.88|9.87|-|
||理财产品||||
|可供出售金融|||||
||信托产品|0.20|0.43|-|
|资产|||||
||银行理财产品|0.05|1.90|-|
||债券投资|-|-|79.03|
|债权投资|||||
||债券投资|-|-|83.99|

小计 - - 83.99为787.99亿元，较上年末小幅增长3.98%，其中交
||||||
|-|-|-|-|-|
||股票/股权|-|-|5.70|
|其他权益工具|||||
|投资|||||
||小计|-|-|48.48|
|持有至到期投|||||
|资|||||

图5：2016～2018年末公司净资产和净资本变化情况 （2016年修订版）及《证券公司风险控制指标计算标准规定》，公司以净资本为核心的各项风险指标均远高于证监会制定的监管标准，进一步反映出公司较高的资产质量和安全性。
注：此处为母公司口径
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从公司各项风险控制指标看，根据证监会2016
年6月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》
表9：2016～2018年末公司各风险控制指标情况
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|预警标准|监管标准|2016|2017|2018|

净资本（亿元） - - 397.47 326.84 350.15
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净资产（亿元）|-|-|466.60|484.22|475.68|

风险覆盖率（%） >=120 >=100 352.65 267.89 231.42
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|资本杠杆率（%）|>=9.6|>=8|35.14|25.38|25.37|

流动性覆盖率（%） >=120 >=100 235.85 233.05 894.79
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
|净稳定资金率（%）|>=120|>=100|152.59|140.19|151.44|
|净资本/净资产（%）|>=24|>=20|85.18|67.50|73.61|
|净资本/负债（%）|>=9.6|>=8|74.25|37.47|39.04|
|净资产/负债（%）|>=12|>=10|87.16|55.52|53.04|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|<=80|<=100|28.36|28.90|23.83|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|<=400|<=500|53.53|267.89|167.99|

注：公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
与行业内其他证券公司比较来看，公司各项风 远高于100%的监管标准，公司具有稳定的资金来险控制指标均处于行业较高水平。相对于各项业务 源，能够为后续业务的开展奠定良好基础。从公司开展及负债规模而言，公司资本充足水平高，对吸 负债水平来看，截至 2018年末，公司资产负债率收非预期损失的能力强。截至 2018年末，公司净 为71.32%，同比增长 1.65个百分点，公司资产负稳定资金率为151.44%，同比增长11.25个百分点， 债率和行业内其他券商相比仍处于中等水平。
表10：2018年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|海通证券|广发证券|招商证券|中信建投|光大证券|
|净资本（亿元）|919.96|713.77|585.63|528.16|410.30|350.15|
|净资产（亿元）|1,254.76|1,081.95|758.61|755.18|460.55|475.68|
|风险覆盖率（%）|183.92|253.27|222.75|309.04|240.13|231.42|
|资本杠杆率（%）|16.22|26.03|19.51|15.52|23.02|25.37|

流动性覆盖率（%） 247.92 477.91 404.53 277.30 525.32 894.79
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|净稳定资金率（%）|156.16|137.11|139.77|159.64|196.74|151.44|

净资本/净资产（%） 73.32 65.97 77.20 69.94 89.09 73.61
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|净资本/负债（%）|28.91|46.07|30.36|31.77|40.89|39.04|

净资产/负债（%） 39.44 69.84 39.33 45.42 45.89 53.04
11光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）|28.91|28.94|29.35|22.27|9.27|23.83|

自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%） 230.75 117.20 240.67 246.47 182.35 167.99注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
减少16.69%，其在手续及佣金净收入中的占比为盈利能力
44.88%，同比减少2.16个百分点。投行业务方面，2018年，公司主要业务的发展与证券市场的走
2018年，公司投资银行业务手续费净收入为 10.59势仍表现出较大的相关性，在A股震荡下滑、债市
亿元，同比减少7.02%，主要是受IPO审批趋严，违约频现导致市场紧张情绪、IPO审批减速等诸多
股权融资业务规模减小所致。资产管理业务方面，不利因素下，公司收入呈现下滑态势，全年实现营
2018年，公司资产管理业务手续费净收入为 9.38业收入77.12亿元，同比下滑21.61%。
亿元，同比减少14.90%，主要是受资管产品业绩提表11：2016～2018年公司营业收入情况
成减少的影响。
单位：亿元
利息净收入方面，2018年公司实现利息净收入
||||
|-|-|-|
|2016|2017|2018|

手续费及佣金净收入 60.93 56.24 49.11
17.17亿元，同比增加37.87%。2018年，公司实施
|||||
|-|-|-|-|
|其中：经纪业务手续费净收入|31.13|26.46|22.04|

投资银行业务手续费
14.66 11.39 10.59 计量且其变动计入其他综合收益的金融资产及以净收入
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理业务手续费||||
||8.68|11.02|9.38|
|净收入||||

利息净收入 15.96 12.46 17.17
元，导致当年利息净收入增幅较大。剔除该因素后，
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|14.41|27.34|10.14|
|资产处置收益|-|0.00|0.00|
|公允价值变动收益|-4.10|-1.56|-2.30|
|汇兑净损益|3.15|-1.10|-2.30|
|其他收益|-|3.57|2.22|

其他业务收入 1.29 1.44 0.98
动收益合计为 7.84亿元，同比减少69.61%。剔除
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入合计|91.65|98.38|77.12|

注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 变动收益合计约19亿元，降幅约27%。
从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入系
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具公司主要收入来源。2018年公司实现手续费及佣金
有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中净收入49.11亿元，同比减少12.67%，在营业收入
占比相对较高，2018年公司业务及管理费用率为中的占比由上年的57.16%增长至63.68%。其中，
66.44%，同比增长13.24个百分点，与国内主要证券公司经纪业务手续费净收入受市场行情变化及竞
公司相比，公司成本控制能力有待提高。
争加剧影响呈现下滑，2018年为22.04亿元，同比
表12：2018年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|海通证券|广发证券|招商证券|中信建投|光大证券|

营业收入（亿元） 372.21 237.65 152.70 113.22 109.07 77.12
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|153.08|93.83|76.21|56.65|56.26|51.24|

净利润（亿元） 98.76 57.71 46.32 44.46 31.03 2.44
||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|41.13|39.48|49.91|50.04|51.58|66.44|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
2018年，公司实现营业利润17.23亿元，由于 质押式回购业务风险加大，公司全年共计提了6.79
证券市场行业整体较为低迷，债券违约频发，股票 亿元信用减值损失，加之业务及管理费用的增长，
12光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
导致当年公司营业利润规模同比下滑57.66%。此 司最近一期经审计净资产绝对值10%以上的重大诉外，基于谨慎性原则，针对公司的海外私募股权投 讼、仲裁。其他重大事项主要为与MPS项目相关的资风险项目，公司于 2018年度确认相关的预计负 仲裁及诉讼，目前公司已经基于实际情况，并结合债人民币 14.00亿元及 1.21亿元其他资产减值准 相关准则，计提了相关预计负债和减值准备。
备，共计减少公司 2018年度合并利润总额 15.21 财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的亿元，减少合并净利润约11.41亿元。2018年，公 资信情况良好，截至2018年末，公司获得多家银行司实现净利润 2.44亿元，同比大幅下滑92.20%。 的授信额度合计约为2,500亿元，其中未使用额度约中诚信证评将对该事项后续进展保持持续关注。 为2,000亿元，间接融资能力强。
总体来看，2018年公司业务开展受证券市场走 总体来看，受证券市场行情震荡下行和项目审势波动影响较为显著，多个板块收入出现下滑，加 核趋严等因素影响，公司多个板块业绩有所下滑，之部分风险项目的发生，公司当年净利润降幅较 且个别风险项目的发生，较大侵蚀了公司的利润空大。中诚信证评将持续关注证券市场走势和政策、 间，但公司业务持续多元化经营，多项业务保持行市场环境对公司盈利的影响，以及公司私募股权投 业领先，整体业务竞争实力仍然很强。公司整体资资风险项目的后续处置进度。 产质量较好，资产安全性高，就各项业务开展规模及负债规模而言，目前公司资本充足水平高，综合偿债能力
实力和抗风险能力极强。
为满足公司自身业务需求，公司债务规模保持
增长，截至 2018年末，公司总债务为 1,004.60亿
结论
元，同比增长1.85%。从公司EBITDA对债务本息
综上，中诚信证评维持光大证券主体信用等级的保障程度来看，2018年受公司整体经营业绩下滑
为AAA，评级展望稳定，维持“光大证券股份有限影响，公司实现EBITDA为54.71亿元，同比减少
公司2017年公开发行公司债券（第一期）”信用级33.64%，EBITDA利息倍数为 1.14倍，同比下降
别为AAA，维持“光大证券股份有限公司 2017年1.05倍；总债务/EBITDA为18.36倍，同比增加6.40
公开发行公司债券（第二期）”信用级别为AAA，倍。公司 EBITDA对债务本息的保障程度有所减
维持“光大证券股份有限公司2018年公开发行公司弱。
债券（第一期）”信用级别为AAA，维持“光大证券从经营性现金流看，2018年公司经营活动净现
股份有限公司2018年公开发行公司债券（第二期）”金流为-183.14亿元，净流出额有所减少，主要是信
信用级别为AAA。
用业务规模收缩，回收了部分融出资金及融资租赁
款所致。
表13：2016～2018年公司偿债能力指标
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2016|2017|2018|
|总债务（亿元）|627.69|986.39|1,004.60|
|资产负债率（%）|60.26|69.67|71.32|
|净资产负债率（%）|151.66|229.69|248.68|
|经营活动净现金流（亿元）|-196.46|-420.76|-183.14|

EBITDA（亿元） 74.68 82.45 54.71
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA利息倍数（X）|2.42|2.19|1.14|

总债务/EBITDA（X） 8.41 11.96 18.36
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
或有负债方面，截至2018年末，公司不存在对
外担保及涉案金额超过人民币1,000万元并且占公
13光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
附一：光大证券股份有限公司股权结构图（截至 2018年12月31日）
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
14光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
附二：光大证券股份有限公司组织结构图（截至 2018年12月31日）
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
15光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
附三：光大证券股份有限公司主要财务数据及指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2016|2017|2018|

自有资金及现金等价物 154.63 104.97 104.03
|||||
|-|-|-|-|
|以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产|246.50|374.47|-|

交易性金融资产 - - 576.49
|||||
|-|-|-|-|
|可供出售金融资产|176.95|379.56|-|

持有至到期金融资产 1.59 3.79 -
|||||
|-|-|-|-|
|债权投资|-|-|79.03|

其他债权投资 - - 83.99
|||||
|-|-|-|-|
|其他权益工具投资|-|-|48.48|

衍生金融资产 0.97 1.97 0.27
|||||
|-|-|-|-|
|长期股权投资|17.37|12.30|10.96|

固定资产 8.58 8.30 7.86
|||||
|-|-|-|-|
|总资产|1,776.37|2,058.64|2,057.79|

代理买卖证券款 552.38 409.47 357.71
|||||
|-|-|-|-|
|总债务|627.69|986.39|1,004.60|

所有者权益 486.37 500.23 487.58
|||||
|-|-|-|-|
|净资本|397.47|326.84|350.15|

营业收入 91.65 98.38 77.12
|||||
|-|-|-|-|
|手续费及佣金净收入|60.93|56.24|49.11|

代理买卖证券业务净收入 31.13 26.46 22.04
|||||
|-|-|-|-|
|证券承销业务净收入|14.66|11.39|10.59|

资产管理业务净收入 8.68 11.02 9.38
|||||
|-|-|-|-|
|利息净收入|15.96|12.46|17.17|

投资收益 14.41 27.34 10.14
|||||
|-|-|-|-|
|公允价值变动收益|-4.10|-1.56|-2.30|

业务及管理费用 48.00 52.34 51.24
|||||
|-|-|-|-|
|营业利润|38.11|40.70|17.23|

净利润 30.77 31.27 2.44
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA|74.68|82.45|54.71|

经营性现金流量净额 -196.46 -420.76 -183.14
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2016|2017|2018|

资产负债率（%） 60.26 69.67 71.32
|||||
|-|-|-|-|
|风险覆盖率（%）（注）|352.65|267.89|231.42|

资本杠杆率（%）（注） 35.14 25.38 25.37
|||||
|-|-|-|-|
|流动性覆盖率（%）（注）|235.85|233.05|894.79|

净稳定资金率（%）（注） 152.59 140.19 151.44
|||||
|-|-|-|-|
|净资本/净资产（%）（注）|85.18|67.50|73.61|

净资本/负债（%）（注） 74.25 37.47 39.04
|||||
|-|-|-|-|
|净资产/负债（%）（注）|87.16|55.52|53.04|

自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 28.36 28.90 23.83
|||||
|-|-|-|-|
|自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注）|53.53|158.82|167.99|
|业务及管理费用率（%）|52.37|53.20|66.44|
|摊薄的净资产收益率（%）|6.38|6.21|0.22|
|净资本收益率（%）（注）|7.17|8.32|1.34|
|EBITDA利息倍数（X）|2.42|2.19|1.14|
|总债务/EBITDA（X）|8.41|11.96|18.36|
|净资本/总债务（X）|0.63|0.33|0.35|
|经营性现金净流量/总债务（X）|-0.31|-0.43|-0.18|

注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、公司资产负债率计算已扣除代理买卖证券款；
3、2018年起，公司采用新金融工具准则分类准则，将金融资产划分为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他
综合收益的金融资产以及以公允价值计量且其变动入当期损益的金融资产。
16光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|自有货币资金及结算备付金＝货币资金－客户资金存款+结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出+拆入资金利息支出+长、短期借款利息支出+委托贷款|
|利息支出+其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末|
|长期借款+期末应付短期融资券+期末融入资金|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出+拆入资金利息支出+长、短期借款利息支出+委托贷款|
|利息支出+其它利息支出+资本化利息支出）|

17光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|内容|含义|
|正面|表示评级有上升趋势|
|负面|表示评级有下降趋势|
|稳定|表示评级大致不会改变|
|待决|表示评级的上升或下调仍有待决定|

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|基本不能保证偿还债券|

C 不能偿还债券
注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
18光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、
短期债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级|含义|

A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
|||
|-|-|
|A-2|还本付息能力较强，安全性较高。|

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
|||
|-|-|
|B|还本付息能力较低，有一定的违约风险。|

C 还本付息能力很低，违约风险较高。
|||
|-|-|
|D|不能按期还本付息。|

注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
19光大证券股份有限公司2017年公开发行公司债券（第一期、第二期）、