信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxr.com）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 东方证券股份有限公司
本次债券募集资金使用情况 图1：2008~2017年证券公司营业收入和利润情况2017年8月3日，公司发行40亿元的公开发
行公司债券。本次债券募集资金扣除发行费用后，
全部用于补充公司运营资金，满足公司业务运营需
要，调整公司债务结构。截至 2017年 8月 31日，
募集资金全部投入于补充运营资金。资金投向符合
《东方证券股份有限公司 2017年公开发行公司债
券募集说明书》的规定。
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
重大事项
分业务板块来看，2017年证券行业分别实现代为了进一步壮大公司的资本实力，夯实发展基 理买卖证券业务净收入（含席位租赁）820.92亿元、础，公司成功完成 A股增发。截至 2017年 12月 证券承销与保荐业务净收入384.24亿元、财务顾问31日，公司已完成非公开发行人民币普通股(A股) 业务净收入125.37亿元、投资咨询业务净收入33.96股票计 778,203,792股。本次非公开发行股票每股 亿元、资产管理业务净收入310.21亿元、证券投资面值为人民币1.00元，发行价格为人民币14.21元 收益（含公允价值变动）860.98亿元和利息净收入/股，计入股本人民币778,203,792.00元。其中，申 348.09亿元。其中，资产管理业务和证券投资收益能（集团）有限公司实际认购公司230,000,000股A 业务分别实现同比增长4.64%和51.46%，代理买卖股，认购总金额为人民币 3,268,300,000.00元；上 证券业务净收入、证券承销与保荐业务、财务顾问海海烟投资管理有限公司实际认购公司 59,215,263 业务、投资咨询业务和利息净收入同比分别减少股A股，认购总金额为人民币841,448,887.23元。 22.04%、26.11%、23.63%、32.81%和8.83%。2017年以来，二级市场整体交投清淡，证券公司以经纪、基本情况
自营收入为主的传统业务结构进一步调整。一方2017年全年证券公司收入小幅下降，其中经
面，传统经纪业务收入对证券公司的贡献度下降，纪业务、投行业务收入下滑明显，自营业务
另一方面，在结构性行情下，自营业务收入反弹，收入反弹，收入贡献度跃居首位，资管业务
收入贡献度超过经纪业务成为第一大收入来源。因运营相对平稳；公司营业收入大幅增长，收
此，股票市场波动对证券公司收入水平和收入结构入结构调整，分类评价调至A类A级。
的影响依然较大。
根据证券业协会数据，截至 2017年末，中国
图2：2017年证券行业收入结构
证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总
资产、净资产和净资本分别为6.14万亿元、5.08万
亿元、1.85万亿元和1.47万亿元。其中，总资产、
扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上
升6.04%和16.78%；净资产、净资本较年初分别增
长12.80%和7.48%，证券行业财务杠杆倍数（扣除
客户交易结算资金后的总资产/净资产）由上年末的
2.65倍上升至 2.75倍。2017年，证券行业营业收
入、净利润双双下滑，营业收入和净利润分别为
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
3,113.28亿元和1,129.95亿元，同比分别减少5.08% 2017年公司实现营业收入 105.32亿元，同比
和8.47%。 增长53.16%；净利润36.03亿元，同比增长48.48%。
4 东方证券股份有限公司
分业务板块来看，公司证券销售及交易业务实现营 2017年，证券市场行情继续调整，股市交易业收入 39.72亿元，同比大幅增长294.81%，投资 量收缩；同期证券经纪业务行业竞争充分，管理业务实现营业收入 28.22亿元，同比增长 佣金率持续下行。公司经纪业务向财富管理57.99%，经纪及证券金融业务实现营业收入 45.85
转型，营业部数量继续增加。代理买卖证券亿元，同比增长10.38%，投行业务实现营业收入 交易规模及占有率上升，但经纪业务收入水15.20亿元，同比小幅下降2.49%。全年证券销售及 平下降；对股票质押式回购业务的风险暴露交易业务、投资管理业务、经纪及证券金融业务和 应予以关注。
投行业务占公司营业收入的比重分别为36.96%、 2017年，证券市场行情在经历 2015年的异常26.26%、42.67%和14.14%，其占比较上年分别提 波动后继续 2016年以来的调整，上证综指年末收高 23.08个百分点、1.62个百分点、下降 14.63个 盘收于3,307.17点，较年初上涨6.56%；A股市场百分点和下降7.36个百分点。 日均成交额为4,582.08亿元，同比减少11.63%。同图3：2015~2017年公司主营业务收入构成情况 时，证券经纪业务市场维持高度竞争势态，行业佣金费率持续下滑至约0.034%。受交易量下跌影响， 2017年证券行业代理买卖证券业务净收入同比减少22.04%。
图4：2007~2017年证券市场日均交易金额单位：亿元资料来源：公司提供，中诚信证评整理
从证券公司分类结果及业绩排名情况来看，
2017年公司证监会券商分类评价由A类AA级调整
为A类A级，其整体经营业绩和风险控制能力仍处
于行业较强水平。在2016年度证券公司的经营业绩
排名中，公司净资本、净资产、总资产、营业收入
资料来源：东方财富Choice，中诚信证评整理
及净利润均排前20，稳居行业前列，其中总资产、 公司继续坚持以客户为中心，通过低成本、高净资本和净资产等指标排名均在前10位左右。 效率的“轻型化”营业网点扩张和线上服务平台的拓表1：2014～2016年公司经营业绩排名 展，围绕客户需求提供差异化及个性化的增值服
|||||
|-|-|-|-|
||2014|2015|2016|
|总资产排名|12|10|9|
|净资产排名|12|11|12|

净资本排名 15 11 12
家，覆盖 76个城市，31个省自治区直辖市；期货
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入排名|15|13|18|

净利润排名 11 11 14
营业部 24家，与上年持平。同时，公司不断完善注：2016年总资产、净资产、净资本、净利润采用专项合并口径； 线上交易平台，大力推进互联网证券业务创新。
营业收入采用合并口径。
2017年，通过互联网和手机平台的股票及基金经纪资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理
交易额占当期公司股票及基金经纪交易总额的
81.49%；通过互联网及手机移动终端进行交易的客
户数占公司股票及基金经纪客户的94.73%，线上开
户数分别占同期全部开户数的89.09%。2017年公
5 东方证券股份有限公司
司经纪及证券金融业务实现营业收入 45.85亿元， 累计成交量30.76亿手（单边），同比下降21.66%；
同比增长10.38%，占营业收入比为42.67%；其中 累计成交金额 187.90万亿元（单边），同比下降证券金融业务实现收入 23.04亿元，同比增长 4.95%。公司主要通过下属全资子公司上海东证期16.35%；经纪业务手续费收入为 15.74亿元，同比 货有限公司（以下简称“东证期货”）开展期货业务。
减少11.80%。 2017年，东证期货实现代理成交量201.21百万手，证券经纪业务方面，2017年公司代理买卖证券 同比下降13.57%，成交金额12.97万亿元。同比增交易规模继续扩大，市场占有率及排名均上升。公 长11.89%，其中商品期货（含商品期权）11.30万司全年代理股票、基金交易总额为人民币3.76万亿 亿元，金融期货1.67万亿元。
元，同比增长5.94%，市场份额为1.55%，较上年 公司证券金融业务包含融资融券、股票质押式增加 0.29个百分点，行业排名由第21位上升至第 回购和约定回购业务，截至 2017年末，证券金融18位；平均股票基金经纪佣金率为万分之3.34，与 业务余额总规模为460.17亿元，较年初增长1.78%。
行业基本持平。公司全年代理债券 13.80万亿元， 融资融券业务方面，在股市结构性分化行情下，截同比增长32.31%。全年代理买卖证券交易额 17.56 至2017年末市场融资融券余额为10,262.64亿元，万亿元，同比增长25.61%，市场占有率2.29%，较 较年初增长9.26%。公司融资融券余额为人民币上年增加 0.44个百分点，行业排名由第16位上升 126.59亿元，较年初增长22.81%，市场占有率至第14位。 1.23%，较上年提高0.13个百分点，行业排名第20，同时，公司以大类资产配置为方向，大力发展 与上年持平。截至 2017年末，沪深两市股票质押机构业务，强化综合金融服务能力。2017年，公司 式回购交易业务余额 15,602.08亿元，较年初增长PB业务成功落地225只产品，新引入管理人93家； 27.23%。公司股票质押式回购交易业务余额为年末，公司经纪业务客户137.98万户，托管资产总 333.40亿元，较上年下降4.36%，市场占有率2.14%，额5,520.47亿元；其中，机构客户4,875户，增加 较上年下降0.66个百分点。公司约定购回式证券交 670户，托管资产总额 3,170.26亿元，占公司经纪 易业务规模0.18亿元。值得注意的是，股票质押式业务客户资产总额的57.43%，同比提升2.8个百分 回购业务中，个别标的股票（如乐视）价格大幅波点。 动，借款人回款不利，导致公司资产质量下降，带表2：2016~2017年公司代理买卖证券交易金额 来损失，公司已对贾跃亭、贾跃民提起诉讼，法院
|||
|-|-|
|2016年|2017年|
|交易额（万亿元）|交易额（万亿元）|

股票及基金 3.55 3.76
押标的证券的首封权。2017年公司针对股票质押式
||||
|-|-|-|
|债券|10.43|13.80|
|合计|13.98|17.56|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
代销金融产品方面，公司通过广泛的证券营业 柜台市场方面，公司已搭建场外柜台交易系部网络和互联网平台代销理财产品，进一步提升公 统、交易撮合系统、登记结算系统、场外金融产品司代理销售金融产品业务能力。2017年，受证券市 管理系统、做市商交易系统等5大核心系统，成为场行交投低迷，公司代销金融产品规模继续小幅下 业内首家部署独立的柜台交易系统和做市商系统滑。公司全年代销金融产品人民币1,383.31亿元， 的券商。2017年，公司柜台市场总业务规模300.30同比减少1.73%。 亿元，同比增长37.40%；产品发行规模（含认购与
期货经纪业务方面，受商品价格剧烈震荡，市 申购）共257.98亿元，同比增长37.52%。
场交投活跃度降温等影响，期货经纪业务有所下 总体来看，随着营业部数量的增长，2017年公
滑。根据中国期货业协会数据，2017年，期货市场 司经纪业务市场份额及交易规模均有所上升，但在
6 东方证券股份有限公司
市场竞争激烈、交易活跃度不高的背景下，代理买 加69.93%；再融资主承销项目7单，较上年减少8卖业务手续费及佣金收入有所下滑。同时随着公司 单，主承销金额人民币 194.75亿元，同比增加经纪业务向财富管理转型，经纪业务与其他业务的 18.58%。
协同作用越来越突出，营业部的增加为公司提供了 表3：2016~2017年公司股权承销业务情况
||||||
|-|-|-|-|-|
||2016年||2017年||
|项目|主承销金额|发行|主承销金额|发行|
||（亿元）|数量|（亿元）|数量|

暴露，需关注乐视股票质押等案件后续处置情况。
首次公开发行 23.49 7 39.91 9
||||||
|-|-|-|-|-|
|再融资发行|164.24|15|194.75|7|

合计 187.72 22 234.67 16长，再融资市场大幅萎缩；受金融去杠杆以
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
及金融强监管持续影响，债券扩容减缓。公
债券承销方面，公司保持较强的竞争力。2017司股票和债券承销规模进一步增长，收入规
年公司完成公司债券、企业债券、金融债、资产支模略有下降。
持证券和非金融企业债务融资工具主承销项目合2017年以来，A股市场IPO审核与发行提速，
计 102单，较上年增加 35单；主承销金额人民币 IPO市场大幅扩容，但受再融资和减持新规影响，
957.11亿元，同比增加6.60%，金融债和非金融企再融资市场规模大幅萎缩。根据东方财富统计，
业债务融资工具承销金额和数量均有大幅提升，资2017年，沪深两市股权融资金额共计15,050亿元，
产支持证券业务量和金额呈现明显的萎缩。2017同比下降21.23%。具体来看，A股IPO发行数量和
年，子公司东方花旗债券承销次数位于行业第 19募集金额分别达421家和2,186.10亿元，同比分别
名，在合资券商中位列第一。
增长69.76%和33.82%；沪深两市再融资发行数量
表4：2016~2017年公司债权承销业务情况
||||||
|-|-|-|-|-|
||2016||2017||
|项目|主承销金额|发行|主承销金额|发行|
||（亿元）|次数|（亿元）|次数|

公司债券 348.60 27 302.80 28依然保持快速增长。2017年新发行债券规模为40.8
||||||
|-|-|-|-|-|
|企业债券|189.20|15|157.65|19|
|金融债|121.30|2|266.24|28|
|资产支持证券|200.82|14|116.12|8|

非金融企业债务
亿元；信用债发行量的收缩趋势也较为明显，全年 37.97 9 114.30 19融资工具
||||||
|-|-|-|-|-|
|合计|897.89|67|957.11|102|

公司主要通过持股66.67%的子公司东方花旗 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
财务顾问业务方面，东方花旗连续三年获得上证券有限公司（以下简称“东方花旗”）及固定收益
市公司并购重组财务顾问业务A类评价。2017年，业务总部从事投资银行业务。2017年，投资银行业
东方花旗完成并购重组项目6家，较上年减少5家，务实现营业收入 15.20亿元，同比下降2.49%，占
交易金额192.28亿元，较上年减少48.31%。其中，营业收入比为14.14%。
担任独立财务顾问的上市公司重大资产重组项目 3股票承销与保荐方面，在IPO提速大背景下，
家（按通过中国证监会并购重组委家数统计），较公司IPO业务发行量继续增长；在再融资市场萎缩
上年减少4家。新三板业务方面，东方花旗全年完的情况下，公司再融资业务规模依然增长，但发行
成推荐挂牌项目 9家，较上年减少 12家，挂牌股次数明显下降。公司全年完成股权融资项目16个，
数9.40亿股，完成挂牌企业的19次股票定向发行，
主承销金额为 234.67亿元，较上年同期增长
较上年减少11次，累计金额20.07亿元。
25.00%。其中，IPO主承销项目9单，较上年增加
总体来看，公司股票和债券承销规模进一步增
2单，主承销金额人民币 39.91亿元，同比大幅增
7 东方证券股份有限公司
长，但收入规模略有下降。东方花旗投行业务竞争 亿规模以上股票型基金产品中相对收益排名位于力较强，业务规模处于行业前列。 前10%。股票交易余额由79.14亿元增长至 119.12亿元，基金交易余额由 27.43亿元增长至 41.74亿2017年，在我国股市震荡波动、债市整体走
元。同时公司开拓国际化投资业务，进行全球资产势较弱的市场环境下，行业自营业务收入逆
配置，分享市场红利。
势增长。证券销售及交易业务依托公司投资
固定收益类自营业务方面，公司调整投资策风格，获得较好收益，收入大幅增长；新三
略，通过套利和量化方法来提高投资的安全性，同板作市业务有所萎缩。
时降低了信用债持仓比例，降低信用风险。2017年2017年，股票市场呈现结构化行情而债券市场
公司在银行间市场完成现券交割量3.63万亿元，同受市场利率上升影响整体较为低迷。2017年上证综
比增长5.66%，债券交割总量5.30万亿元，同比增指上涨6.56%，上证 50上涨25.08%，创业板下跌
长13.01%，在券商中排名前列。
10.67%；中债总全价指数下跌4.26%。2017年券商
同时，公司积极丰富收入来源。公司衍生品交自营业务收入860.98亿元，较上年增长51%。
易业务从传统的alpha策略投资向期权、国债期货、公司的证券销售及交易业务以自有资金开展，
商品期货多品种的场内交易以及场外衍生品销售包括自营交易（权益类交易、固定收益类自营交易、
与交易转型。以场外衍生品业务为代表的销售交易衍生品交易）、新三板做市、创新投资及证券研究
业务成为公司衍生业务的主要收入来源，同时大宗服务。2017年，证券销售及交易业务实现营业收入
交易、场外个股期权等业务使得收益逐步多元化。
39.72亿元，同比增长294.81%，占比由13.88%上
新三板做市方面，2017年，新三板做市指数累升至36.96%。自营交易方面，公司主要投资于股票、
计下跌了10.65%。公司对存量作市股票围绕“去库债券、基金和资产管理计划以及财富管理产品。公
存、调结构、建设核心投研能力”优化股票投资组司通过对市场的深入分析，适时调整规模和权益类
合；对增量股票更加精细挑选，注重企业成长潜力、与债券类投资的比例。2017年，公司进一步加大对
行业空间、估值安全边际等因素。截至2017年末，债券的投资，截至 2017年末公司自营总规模较上
公司投资新三板挂牌公司 155家，较上年减少 30年增加35.09%，其中债券投资余额占比为75.51%；
家，其中101家进入创新层，持仓市值占公司持仓股票投资余额占比为15.89%；基金投资余额占比为
总市值70.9%。公司为84家新三板企业提供做市服5.57%，投资结构与上年基本一致。
务，较上年减少56家，做市业务余额33.64亿元。
表5：2016~2017年公司自营交易余额情况
在另类投资领域，公司通过全资子公司上海东单位：亿元、%
方证券创新投资有限公司（以下简称“东证创投”）
|||||||
|-|-|-|-|-|-|
||2016年||2017年|||
||余额|占比|余额|占比|同比变动|
|股票|79.14|14.26|119.12|15.89|50.51|
|基金|27.43|4.94|41.74|5.57|52.13|
|债券|405.30|73.05|565.94|75.51|39.64|
|其他|42.95|7.74|22.73|3.03|-47.07|
|总计|554.82|100.00|749.52|100.00|35.09|

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理公司权益类自营业务秉承价值投资理念，公司 研究所实现佣金收入2.74亿元，市场占有率2.81%。
秉承追求绝对收益的目标，贯彻价值投资、主动管 总的来看，2017年，公司依托自身投资风格，
理风险的投资文化，继续扎根A股市场深入开展传 获得了较好的投资回报。新三板做市业务有所萎
统行业和个股研究。2017年增加了优质白马股和港 缩，但仍保持行业领先地位；另类投资和证券研究
股的配置比例，整体投资组合的净值增长率在 50 发展良好。
8 东方证券股份有限公司
资管新规出台，通道业务规模压缩，主动管
表7：2016~2017年公司资产管理分类规模理能力重要性凸显，行业受托管理资金本金 单位：亿元、%
|||||
|-|-|-|-|
|2016||2017||
|管理规模|占比|管理规模|占比|

主动管理产品 1,427.99 92.66 2,101.46 98.02展，业绩居行业前列，同期公司私募股权管
||||||
|-|-|-|-|-|
|非主动管理产品|113.10|7.34|42.46|1.98|

合计 1,541.08 100.00 2,143.91 100.00资产管理业务方面，2017年，券商资产管理产
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
品仍以定向资产管理计划为主。近期，监管机构强 基金管理业务方面，公司主要通过联营企业汇调不得从事让渡管理责任的通道业务，2017年 11 添富基金开展。汇添富基金旗下股票类基金主动投月，一行三会共同参与制定《关于规范金融机构资 资管理收益率最近五年、最近三年分别高达产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简 184.98%、89.86%，均位居前10大基金公司首位；
称“资管新规”），提出消除多层嵌套、强化资本约 客户数从4,000多万增加至6,000多万户。截至2017束和风险准备金计提等要求。在资管新规影响下， 年末，汇添富基金公募基金规模3,225亿元，较年初券商资管业务的主动管理能力将成为重要的竞争 增长17.59%，专户及社保规模近2,000亿元，较年初力来源。截至 2017年末，证券公司受托管理资金 增长33.78%。
本金规模 17.26万亿元，较 2016年末减少 0.56万 公司主要通过全资子公司上海东方证券资本亿元，规模首次下降。 投资有限公司（以下简称“东证资本”）从事私募股公司主要通过全资子公司东证资管开展资产 权投资管理业务。2017年，东证资本及其管理的基管理业务。东证资管一直注重主动管理能力，其产 金资产管理规模243.43亿元，同比增长8.53%；累品以主动管理产品为主，与监管提倡的回归本源相 计投资项目96个，较去年增加30个，累计投资金契合，因此在资管行业转型过程中，将处于更为有 额为110.01亿元和10.79亿美元。
利地位。2017年，东证资管主动管理权益类产品的 总体来看，2017年公司资产管理业务保持较好平均年化回报率为56.25%，同期沪深300指数回报 增长。资管子公司东证资管实力雄厚，以主动管理率为21.78%。 为主的风格与资管行业政策导向相契合，转型压力截至 2017年末，东证资管集合资管计划和券 较同行业小。下属子公司、联营公司东方花旗和汇商公募基金管理规模大幅增长，受托资产管理规模 添富基金在各自领域品牌实力强劲。
2,143.92亿元，同比增长39.12%。其中主动管理资
财务分析
产规模2,101.46亿元，在受托资产管理规模中的占
以下分析基于公司提供的经立信会计师事务比高达98.02%，较2016年的92.66%进一步提升。
东证资管受托资产管理业务净收入行业排名第一
所审计并出具标准无保留意见的2015年和2016年度审计报告，以及德勤华永会计师事务所（特殊普位。
通合伙）出具的标准无保留意见的 2017年审计报表6：2016~2017年公司资产管理业务规模
告。本报告中对净资产、净资本、净资本/负债等风单位：亿元
||||
|-|-|-|
|业务|2016|2017|

集合资产管理业务 292.02 515.44
资产质量
||||
|-|-|-|
|定向资产管理业务|779.10|754.60|

专项资产管理业务 107.23 120.54
进一步下滑；2017年 12月，公司完成了非公开 A
||||
|-|-|-|
|券商公募基金|362.73|753.33|

合计 1,541.08 2,143.92
股的发行，有效补充资本实力，资产规模继续增长。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 截至 2017年末，公司资产总额 2,318.60亿元，同
9 东方证券股份有限公司
比上升9.16%。剔除代理买卖证券款后，公司总资 图5：2015～2017年末公司净资产和净资本变化情况产为2,033.76亿元，同比上升15.44%。同时，得益 单位：亿元于非公开发行A股和留存收益的积累，公司所有者
权益亦实现大幅度增长，截至 2017年末为 535.01
亿元，较上年增加30.69%。
从公司资产流动性来看，2017年证券市场整体
投资交易低迷，公司持有客户资金存款有所减少，
由于非公开发行A股，自有现金及现金等价物规模
有所回升，同期其持有金融资产持续增长，整体资
产流动性保持较好水平。截至 2017年末，公司自
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
有资金及现金等价物余额为227.75亿元，较上年增 此外，从公司各项风险控制指标看，公司以净长26.49%，仍然保持较高的流动性。从公司所持有 资本和流动性为核心的各项风险指标均远高于证金融资产的结构来看，在坚持以债券为最主要配置 监会制定的监管标准。其中，公司资本杠杆率、流产品的基础上，股票及债券配置规模均有所增加， 动性覆盖率、净稳定资金率分别为18.89%、截至2017年末，公司金融资产总额1,203.74亿元， 247.63%、147.55%，满足监管要求，进一步反映出较上年增加19.42%，其中债券投资余额占比为 公司较高的资产质量和安全性。
67.54%，较上年增长5.95个百分点。 表9：2015～2017年末公司各风险控制指标情况
||||||
|-|-|-|-|-|
|指标名称|标准|2015|2016|2017|

净资本（亿元） - 310.19 338.90 437.32单位：亿元
||||||
|-|-|-|-|-|
|科目|分类|2015|2016|2017|
||股票投资|76.29|62.30|134.14|
|以公允价值|债券投资|76.18|78.90|257.91|
|计量且其变|||||
|动计入当期|基金投资|162.25|62.45|66.18|
|损益的金融|其他|3.99|29.63|22.06|
|资产|小计|318.71|233.29|480.29|
||股票投资|60.67|57.09|11.03|
||债券投资|345.69|540.40|553.97|
|可供出售|基金投资|14.16|15.52|18.72|
|金融资产|||||
||小计|598.77|772.62|722.34|
|持有至|债券投资|12.14|2.12|1.11|
|到期投资|小计|12.14|2.12|1.11|
|合计||929.62|1,008.94|1,203.74|

表10：2017年末公司与同行业主要上市公司风险控制指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|国泰君安|海通证券|广发证券|招商证券|光大证券|东方证券|兴业证券|
|净资本（亿元）|963.65|752.92|636.65|541.81|326.84|437.32|345.16|
|净资产（亿元）|1,117.57|1,068.59|759.80|751.77|484.22|499.85|308.94|
|风险覆盖率（%）|312.79|249.31|248.78|300.01|267.89|290.25|206.30|
|净资本/净资产（%）|86.23|70.46|83.79|72.07|67.50|87.49|111.72|
|净资本/负债（%）|63.04|50.16|38.95|38.10|37.47|32.90|42.32|
|净资产/负债（%）|73.11|71.20|46.48|52.87|55.52|37.60|37.88|
|资本杠杆率（%）|29.32|27.06|22.49|18.57|25.38|18.89|21.13|
|流动性覆盖率（%）|364.8|188.90|155.59|392.17|233.05|247.63|780.17|
|净稳定资金率（%）|137.73|135.49|134.47|132.69|140.19|147.55|140.19|
|自营权益类证券及其衍生品/净资本（%）|27.92|30.78|35.07|30.77|28.9|39.97|22.11|
|自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%）|82.27|57.72|155.11|148.89|158.82|189.18|131.05|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
减少10.17%，在营业收入中的占比由 2016年的盈利能力
23.82%降至13.97%。
2017年，得益于资产管理业务和证券销售及交
投资银行业务方面，2017年公司实现投资银行易业务的大幅增长，公司全年实现营业收入105.32
业务手续费及佣金净收入13.23亿元，同比小幅下亿元，同比增长52.30%；实现净利润36.03亿元，
降3.04%；在营业收入中占比为12.56%，较上年下同比增长48.48%。
降7.28个百分点。
表11：2015～2017年公司营业收入情况
资产管理业务方面，2017年公司主动管理规模单位：亿元
大幅增长，在结构性行情中取得较好收益。公司全
||||
|-|-|-|
|2015|2016|2017|

手续费及佣金净收入 58.30 41.94 50.06
年实现资产管理业务手续费净收入 19.77亿元，较
|||||
|-|-|-|-|
|其中：经纪业务|34.65|16.38|14.72|

投资银行业务 8.95 13.64 13.23
18.77%，较上年提高5.78个百分点。
|||||
|-|-|-|-|
|资产管理业务|13.96|8.87|19.77|

利息净收入 -2.59 -8.47 -20.10
票质押回购利息收入减少，同时融资规模增加导致
|||||
|-|-|-|-|
|投资收益|95.07|35.75|55.28|

利息支出上升，利息净收入大幅下降。2017年公司公允价值变动收益 2.71 -4.02 16.87
实现利息净收入-20.10亿元，同比下降137.44%。
|||||
|-|-|-|-|
|汇兑净收益|0.70|2.91|-1.30|

其他业务收入 0.16 0.26 4.50 投资收益方面，2017年公司抓住结构性行情
|||||
|-|-|-|-|
|营业收入合计|154.35|68.76|105.32|

注：其他业务收入包含资产处置收益
超越手续费及佣金收入，成为公司第一大收入来数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
源。公司全年实现投资净收益（含公允价值变动损从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入以
及投资收益是公司的主要收入来源。2017年公司实
益）72.15亿元，同比增加127.39%；在营业收入中现手续费及佣金净收入 50.06亿元，同比增长
的占比为68.51%，较上年上升22.37个百分点。
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具19.38%；在营业收入中的占比为47.54%，较上年
有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中下降13.45个百分点。从手续费及佣金收入的构成
来看，资产管理业务收入超越经纪业务成为第一大
占比相对较高，2017年职工薪酬较上年增长
手续费及佣金来源，而经纪业务手续费及佣金业务
49.53%，当期业务及管理费用率为52.25%，较上
在16年的大幅下滑后，继续减速下降。2017年，
年下降2.81个百分点，业务及管理费用率偏高。
公司实现经纪业务手续费净收入 14.72亿元，同比
11 东方证券股份有限公司
表12：2017年公司与同行业主要上市公司盈利能力指标比较
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|指标名称|中信证券|国泰君安|广发证券|招商证券|东方证券|光大证券|兴业证券|

营业收入（亿元） 432.92 238.04 215.76 133.53 105.32 98.38 88.19
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费（亿元）|169.93|92.64|94.61|61.12|55.03|52.34|52.49|

净利润（亿元） 119.77 104.83 90.83 58.05 36.03 31.27 26.35
|||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|业务及管理费用率（%）|39.25|38.92|43.85|45.77|52.25|53.20|59.52|

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
资产减值方面，公司 2017年计提资产减值损 力有所增强，EBITDA对债务本息的覆盖程度提升。
失 4.34亿元，同比增长50.62%，其中针对股票质 2017年公司EBITDA利息倍数为1.78倍，较上年押式回购业务计提 1.87亿元并导致资产减值损失 上升0.19倍；总债务/EBITDA为13.69倍，较上年金额增加。 下降2.51倍。
EBITDA获取能力方面，公司EBITDA主要来 表13：2015～2017年公司偿债能力指标自于税前利润和利息支出。伴随营业收入及利润规 单位：亿元、%
|||||
|-|-|-|-|
|指标|2015|2016|2017|
|总债务|1,223.55|1,298.37|1,428.28|
|资产负债率|78.52|76.76|73.69|
|经营活动净现金流|-137.55|-47.17|-145.61|
|EBITDA|140.88|80.14|104.33|
|EBITDA利息倍数（X）|3.18|1.59|1.78|
|总债务/EBITDA（X）|8.69|16.20|13.69|

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
授信方面，公司与国内主要银行保持着长期合作伙伴关系。2017年末，公司共获得107家银行的授信，额度合计4,038亿元，较上年末增加1,053.35亿元授信，备用流动性充足。
或有事项方面，截至 2017年 12月 31日，公数据来源：公司提供，中诚信证评整理
司没有对外担保。公司股票质押业务涉及若干诉讼总体来看，2017年投资收益和资产管理业务的
事项，公司均为起诉方，涉诉标的股票包含 ST大反弹带动了营业收入及净利润的大幅增长，公司投
控、皇氏集团、乐视网和盈方微，主要案件涉案金行业务收入相对稳定，经纪业务收入在佣金率竞争
额总计19.29亿元。
及交易活跃度持续走低下继续缓慢下降，其收入结
总体来看，2017年公司资产剔除代理买卖证券构有所变化。同时我们也将持续关注证券市场走势
款的资产总额大幅上升，同期自有资本实力显著增对公司盈利的影响以及投资收益增长的可持续性。
强，财务杠杆率稳中稍降，整体资产质量较好，资偿债能力
产安全性高。受 2017年投资收益及资产管理业务2017年为了支持自营投资规模的增长，公司一
收入均大幅提升，公司当期业绩大幅改善，盈利能方面加大债务规模，另一方面通过非公开发行A股
力增强。就各项业务开展规模及负债规模而言，目扩充资本实力。截至 2017年末，公司总债务为
前公司资本充足水平高，综合实力和抗风险能力极1,428.28亿元，较上年末增长10.01%。
强。
从经营性现金流看，2017年受公司加大对金融
资产的投资影响，经营性现金流净流出进一步扩
结论
大。2017年经营性现金净流量为-145.61亿元。
综上，中诚信证评维持东方证券主体信用等级
从公司EBITDA对债务本息的保障程度来看，
为AAA，评级展望稳定，维持“东方证券股份有限
2017年公司债务继续增长，同时 EBITDA获现能
公司2017年公开发行公司债券”信用等级为AAA。
12 东方证券股份有限公司
附一：东方证券股份有限公司股权结构图（截至2017年12月31日）
13 东方证券股份有限公司
附二：东方证券股份有限公司组织结构图（截至2017年12月31日）
14 东方证券股份有限公司
附三：东方证券股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：亿元）
|||||
|-|-|-|-|
|财务数据（单位：亿元）|2015|2016|2017|

自有资金及现金等价物 184.41 180.05 227.75
|||||
|-|-|-|-|
|交易性金融资产|318.71|233.29|480.29|

可供出售金融资产 598.77 772.62 722.34
|||||
|-|-|-|-|
|衍生金融资产|0.77|0.71|1.69|

持有至到期金融资产 12.14 2.12 1.11
|||||
|-|-|-|-|
|长期股权投资|19.09|35.15|40.06|

固定资产（含在建工程） 16.44 17.82 19.62
|||||
|-|-|-|-|
|总资产|2,078.98|2,124.11|2,318.60|

代理买卖证券款（含信用交易代理买卖证券款和代理
431.93 356.52 284.84承销证券款）
|||||
|-|-|-|-|
|总债务|1,223.55|1,298.37|1,428.28|

所有者权益 353.76 409.38 535.01
|||||
|-|-|-|-|
|净资本|310.19|338.90|437.32|

营业收入 154.35 68.77 105.32
|||||
|-|-|-|-|
|手续费及佣金净收入|58.30|41.94|50.06|

证券经纪业务净收入 34.65 16.38 14.72
|||||
|-|-|-|-|
|证券承销业务净收入|8.95|14.88|13.23|

资产管理业务净收入 13.96 8.93 19.77
|||||
|-|-|-|-|
|利息净收入（支出）|-2.59|-8.47|-20.10|

投资收益 95.07 36.14 55.28
|||||
|-|-|-|-|
|公允价值变动收益（亏损）|2.71|-4.02|16.87|

业务及管理费用 52.22 37.86 55.03
|||||
|-|-|-|-|
|营业利润|93.94|26.03|41.05|

净利润 73.74 24.27 36.03
|||||
|-|-|-|-|
|EBITDA|140.88|80.14|104.33|

经营性现金流量净额 -137.55 -47.17 -145.61财务指标
|||||
|-|-|-|-|
|财务指标|2015|2016|2017|
|资产负债率（%）|78.52|76.76|73.69|
|风险覆盖率（%）|228.20|221.73|290.25|
|资本杠杆率（%）|15.54|16.06|18.89|
|流动性覆盖率（%）|179.62|190.68|247.63|
|净稳定资金率（%）|141.34|112.44|147.55|
|净资本/净资产（%）（注）|91.57|87.96|87.49|
|净资本/负债（%）（注）|25.89|27.62|32.90|
|净资产/负债（%）（注）|28.28|31.40|37.60|
|自营权益类证券及其衍生品/净资本（%）（注）|60.23|51.26|39.97|
|自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%）（注）|206.59|204.45|189.18|
|业务及管理费用率（%）|33.84|55.06|52.25|
|摊薄的净资产收益率（%）|20.95|5.72|6.71|
|净资本收益率（%）（注）|21.98|4.48|5.59|
|EBITDA利息倍数（X）|3.18|1.59|1.78|
|总债务/EBITDA（X）|8.69|16.20|13.69|
|净资本/总债务（X）|0.25|0.26|0.31|
|经营性现金净流量/总债务（X）|-0.11|-0.04|-0.10|

注：1、风险监管指标和净资本收益率为母公司报表口径；
2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款、信用交易代理买卖证券款和代理承销证券款。
15 东方证券股份有限公司
附四：基本财务指标的计算公式
||
|-|
|自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金|
|资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）|
|净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）|
|EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出|
|EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销|
|业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入|
|摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益|
|净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本|
|总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末|
|应付短期融资款+长期借款|
|总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））|
|EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷|
|款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）|

16 东方证券股份有限公司
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
|||
|-|-|
|AA|债券信用质量很高，信用风险很低|

A 债券信用质量较高，信用风险较低
|||
|-|-|
|BBB|债券具有中等信用质量，信用风险一般|

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
|||
|-|-|
|B|债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高|

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
|||
|-|-|
|CC|债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高|

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
|||
|-|-|
|等级符号|含义|

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
|||
|-|-|
|AA|受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低|

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
|||
|-|-|
|BBB|受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般|

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
|||
|-|-|
|B|受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高|

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
|||
|-|-|
|CC|受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务|

C 受评主体不能偿还债务
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义
|||
|-|-|
|正面|表示评级有上升趋势|

负面 表示评级有下降趋势
|||
|-|-|
|稳定|表示评级大致不会改变|

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
17 东方证券股份有限公司