北京中天华资产评估有限责任公司
关于
《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》
[163924号]
之
反馈意见回复
中国证券监督管理委员会：
根据贵会于 2017年 5月 17日下发的《行政许可项目审查二次反馈意见通
知书》（第163924号）有关意见和要求，北京中天华资产评估有限责任公司组
织评估项目组对贵会的反馈意见进行了认真的研究和分析，并就资产评估相关
问题出具了本回复，现将具体情况汇报如下：
4．申请材料显示，2014年以来，年富供应链开始拓展医疗器械行业业务，并于2016年7月收购了专注于医疗器械供应链服务的荟俊天诚。2015年和2016
年，年富供应链医疗器械行业收入分别为 585.30万元和 9,971.80万元，2017
年至 2020年预测收入为 34,578.64万元、60,395.39万元、78,821.70万元、
82,762.79万元，预测毛利率为10%左右。请你公司结合医疗器械供应链业务具
体盈利模式、市场竞争情况等，补充披露年富供应链预测医疗板块收入的依据
以及合理性，是否符合谨慎性要求。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确
意见。
回复：
一、医疗器械行业供应链管理业务盈利模式
医疗器械供应链管理业务中，年富供应链主要为客户提供进口交易业务类
型的供应链管理服务，具体服务包括采购执行、进口代理、资金结算支持等。
该业务中，年富供应链以实际销售价格向下游客户开具增值税发票，全额计入
收入，年富供应链盈利体现为以买卖差价为表现形式的服务费收益。
二、医疗器械行业市场竞争情况
医疗器械行业市场规模较大，产品品类较多，单个供应链管理企业大多专
注于行业内的数类产品，各供应链企业服务的客户群体存在差异，并且供应链
管理服务客户粘性较强，使得服务于医疗器械行业的供应链管理企业相互之间
竞争较少。
（一）医疗器械行业市场规模较大
国内医疗器械行业发展迅速、产业规模越来越大，占国民经济的比重越来越高，近年已成为供应链管理服务的重要增长点。根据 WIND资讯数据，2016年中国医疗器械市场总规模约为3,700亿元，同比增长约20%。根据中国海关数据统计，2016年中国医疗器械进出口规模总计389.1亿美元，同比增长1.1%。
怡亚通、普路通是最早进入医疗器械行业，为该领域企业提供供应链管理服务的代表企业，经过多年的发展，怡亚通和普路通目前仍是供应链管理服务医疗器械领域的佼佼者。根据怡亚通2016年年报，2015年、2016年怡亚通医疗器械行业广度供应链管理业务收入为4.19亿元、8.22亿元；根据普路通招股说明书，普路通2014年医疗器械行业供应链管理业务收入为4.05亿元。与中国医疗器械
行业拥有的千亿级别市场规模相比，怡亚通、普路通医疗器械行业供应链管理业务收入均不足中国医疗器械市场总规模的0.3%，不足医疗器械进出口规模的0.5%，医疗器械行业供应链管理服务渗透率仍然较低。
（二）各供应链管理服务企业专注领域不同
在医疗器械行业，医疗设备、耗材等产品种类繁多，涉及的生产厂商、下游医院亦数量众多，服务医疗器械行业的供应链管理企业多围绕其核心客户提供相关产品的供应链管理服务，其专注的产品或服务的客户重合的情况较少。根据公开资料，怡亚通服务的医疗器械行业客户包括柯达、GE、飞利浦等，而普路通服务的医疗器械客户主要包括郑州康亿医疗器械有限公司等。
综上，由于医疗器械市场规模较大，供应链管理服务渗透率仍处于较低水平，且供应链管理服务企业专注于不同的产品，多围绕其核心客户提供相关服务，目前供应链管理服务企业在医疗器械领域仍在加紧拓展新增市场，相互之间存量市场竞争较少。
三、医疗器械行业收入预测的依据以及合理性，是否符合谨慎性要求
（一）国内医疗器械行业发展迅速、前景广阔
1、国内医疗器械行业发展迅速
国内医疗器械行业发展迅速、产业规模越来越大，占国民经济的比重越来越高，近年已成为供应链管理服务的重要增长点，且医疗器械贸易额不断上升，将直接促进供应链管理服务行业的发展。
根据WIND数据，2016年中国医疗器械市场总规模约为 3,700亿元，比2015年增长约20%，2009年至2016年年均复合增长率约为24%。近年医疗器械行业市场规模情况如下所示：
2009-2016年医疗器械行业市场规模
单位：亿元
数据来源：wind资讯
根据中国海关数据，2016年中国医疗器械进出口规模总计389.1亿美元，同比增长1.1%。2010年至2016年年均复合增长率约为9.43%。近年医疗器械进出口贸易金额情况如下所示：
2010-2016年我国医疗器械进出口贸易金额
单位：亿美元数据来源：中国海关
2、国内医疗器械行业前景广阔
由于政府的积极支持、人口老龄化、基层市场放量等因素，国内医疗器械行业具有广阔的发展前景。
个五年规划的建议》，提出将实施智能制造工程，构建新型制造体系，促进生物医药及高性能医疗器械等产业发展壮大。2016年11月，工信部、发改委、科技部、商务部、卫计委、药监总局联合发布《医药工业发展规划指南》，提出要重点推进高性能医疗器械、新型辅料包材和制药设备。
随着我国老年人口比例的上升，以及人们保健意识的增强，将拉动对医疗资源特别是医用高值耗材及家居智能医疗设备的需求。根据中国产业信息网数据，2020年我国65岁以上人口比例将达到11.70%，较2000年增长4.73%，而到2040年，我国65岁以上人口比例将达到21.80%。
根据新医改的相关方案，卫生部会同国家发改委将投资 1,000亿元，支持建设全国约2,000所县医院、5,000所中心卫生院和2,400所社区卫生服务中心，并对基层医疗卫生机构中的装备配置开展医疗器械集中采购工作。
受益于国家产业政策的支持、人口老龄化趋势、基层市场放量等因素，可以预见未来数年内中国医疗器械行业将保持较高速度的增长。
（二）年富供应链医疗板块业务发展规划明确，经营团队进一步扩大
自 2015年 6月开始，年富供应链执委会做出战略决策，将医疗板块业务作为战略发展重点。年富供应链对整个医疗板块的规划如下：
1、组织结构规划
年富供应链成立医疗事业群，下设各医疗事业部。医疗事业群总经理由负责相关业务的公司副总裁兼任。各医疗事业部业务分工明确，并形成良性竞争，医疗事业一部、二部主要从事医疗器械方面的供应链管理服务，而医疗事业三部及后续成立的事业部将主要从事高端医疗耗材方面的供应链管理服务。
截至本回复签署日，年富供应链医疗事业一部、二部已经开展业务，而医疗事业三部正在筹建中。医疗事业三部将主要以心血管及眼科高净值耗材为业务发展方向。
2、业务发展规划
根据规划，年富供应链医疗业务板块的发展规划主要体现在两个方面：以医疗事业部为核心抓手，通过合理分工推动医疗板块有望发展；年富供应链高度重视医疗板块业务发展，通过并购重组等方式做大做强医疗板块业务。
（1）科学设置医疗事业部，通过合理分工推动快速发展
飞利浦的经销商或者该类经销商的客户提供优质供应链管理服务。截至本回复签署日，年富供应链医疗器械业务与客户签订的销售合同及客户下达的采购计划意向书的合计金额为31,701.34万元，预计2017年可确认收入25,513.97万元。
医疗事业二部的核心团队系自专业从事医疗供应链服务的公司整体引入，截至目前，医疗事业二部与约250家医疗机构保持业务合作，相关医疗机构包括深圳市绝大部分大型医院及数家广州市三甲医院，业务发展趋势良好。
（2）高度重视医疗板块，通过并购重组等方式助推发展
医疗业务板块的发展战略由年富供应链执委会进行决策及总经理主导推动执行，通过并购重组等方式助推医疗板块业务做大做强。年富供应链于 2016年 7月份收购荟俊天诚，收购后荟俊天诚为年富供应链 2016年贡献 2,256.19万元营业收入。荟俊天诚专业从事医疗器械供应链管理服务，相关业务涉及的产品品种涵盖进口肿瘤仪器设备耗材、骨科器械、心脑血管医用器械等领域，合作伙伴有施乐辉、德国贝朗、康德乐等国际知名医疗科技公司，终端客户包括北京协和医院、中国中医科学院望京医院、中国武警总医院、中国人民解放军总医院（301医院）等多家国内大型医院。截至本回复签署日，荟俊天诚与医疗耗材客户签订的购销意向书，预计2017年可确认收入14,529.91万元，业务发展状况良好。
综上，年富供应链在医疗领域良好规划为未来年度营业收入持续增长奠定了基础。
（三）年富供应链医疗板块客户、订单量增长快速
年富供应链 2014年以来积极参加医疗器械各类相关行业展会或会议，大力拓展医疗器械行业业务机会，于 2016年 7月收购了专注于医疗器械供应链服务的荟俊天诚。医疗板块业务自 2016年开始呈现较快增长，2016年实现了收入 9,971.80万元。截至 2016年末，年富供应链医疗器械领域积累了西门子医疗系统有限公司、东芝医疗系统有限公司等知名上游供应商并积累了协和医院、武警总医院等近30家知名客户。
截至本回复签署日，年富供应链医疗器械业务与客户签订的销售合同及客户下达的采购计划意向书的合计金额为 31,701.34万元，其中年富供应链与客户已经签订销售合同的金额为 24,801.34万元，客户根据其自身业务发展情况与采购计划向年富供应链下达采购计划意向书的金额为6,900.00万元，具体情况如下：单位：万元
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|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||||截至本回复签署||||||预计2017|
||||||截至2016|||||
||客户名称||日合同及意向书||||剩余金额||年可确认|
||||||年底已完成|||||
||||金额||||||收入|
|广州市非中进出口贸易有限公司||1,292.50||||1,292.50||1,104.70||
|远毅有限公司||2,076.20||||2,076.20||1,774.53||
|广州心之寻医疗器材有限公司||13,469.00||||13,469.00||11,511.97||
|广州天霖星医疗器材有限公司||2,144.04||1,374.00||770.04||658.15||
|西门子财务租赁有限公司||1,880.00||||1,880.00||1606.84||
|广州卡尔普医疗器械有限公司||2,486.00||476.00||2,010.00||1,717.95||
|上海恒博医疗科技有限公司||6,000.00||||6,000.00||5,128.21||
|大理市第二人民医院||1,197.80||||1,197.80||1,023.76||
|深圳南方联合健康产业有限公司||434.00||||434.00||370.94||
|深圳市龙岗区耳鼻咽喉医院||346.80||||346.80||296.41||
|广州新市医院、广东药科大学附属第三医院||375.00||||375.00||320.51||
|合计||31,701.34||1,850.00||29,851.34||25,513.97||

截至本回复签署日，年富供应链控股子公司荟俊天诚与医疗耗材客户签订
的购销意向书情况如下：
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||||截至本回复签署|||
||客户名称||||预计2017年可确认收入|
||||日购销意向书|||
|郑州市华康科技有限公司||6,300.00||5,384.62||
|石家庄西维奥医疗器械贸易有限公司||5,500.00||4,700.85||
|河北思博特医疗器械贸易有限公司||5,200.00||4,444.44||
|合计||17,000.00||14,529.91||

综上分析，截至本回复签署日，年富供应链（包括荟俊天诚医疗耗材业务）医疗器械业务预计2017年可确认收入40,043.88万元，超过2017年预测的医疗
器械类业务营业收入34,578.64万元。2017年医疗板块的预测收入具有合理性，符合谨慎性的要求。
预测期医疗板块收入、毛利率预测如下：
单位：万元
|||||||||||
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
||项目||2017年||2018年||2019年||2020年|
|医疗板块收入||34,578.64||60,395.39||78,821.70||82,762.79||
|占营业收入比例||1.42%||1.97%||2.12%||2.12%||
|收入增长率||246.76%||74.66%||30.51%||5.00%||
|毛利率||10.91%||10.90%||10.87%||10.87%||

年富供应链预测期医疗器械毛利率主要参考年富供应链的医疗器械的业务
情况及同行业可比公司的毛利率水平。与同行业可比公司相比，年富供应链医
疗器械毛利率与普路通的医疗器械毛利率基本一致。
同行业可比公司普路通的毛利率情况如下：
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||项目||2014年度||2013年度|
|电子信息类行业||5.02%||2.87%||
|医疗器械类行业||10.23%||11.01%||

年富供应链医疗板块业务尚处在快速发展期，2017年医疗板块收入的预测
增长率为246.76%，且根据 2017年 1-4月年富供应链医疗板块的业务情况和
2017年医疗器械合同订单情况，2017年医疗板块收入预测具有可实现性。尽管
2017年年富供应链医疗板块收入预测的增长率较高，但其规模仍然较小，随着
业务规模的扩大，收入增长率将逐步放缓。2018年至 2020年医疗板块收入的
增长率分别为74.66%、30.51%和5%，呈现逐年下降的趋势。
年富供应链2018年、2019年仍能保持较快速的增长，主要原因是：
1、国内医疗器械行业发展迅速、产业规模越来越大，占国民经济的比重越
来越高，近年已成为供应链管理服务的重要增长点。2009年至 2016年我国医
疗器械市场规模从810亿增长到3,700亿左右，年复合增长率达到了24%，近5
年的年复合增长率也达到了20%。医疗器械行业供应链管理服务的规模也会随
着医疗器械行业的发展而逐步扩大。
2、国家统计局数据显示，2014年我国医疗器械规模仅占到我国医药市场
总规模的16%，显著低于全球42%的平均水平；相比发达国家，仍有很大提升
空间，可以预见医疗器械产业在未来仍有巨大的增长空间。
3、年富供应链医疗器械板块业务上处在发展初期，规模尚较小，2016年
医疗板块营业收入为 9,971.80万元，占 2016年医疗器械市场规模的0.027%。
与可比公司相比，根据深圳市普路通供应链管理股份有限公司首次公开发行股
票招股说明书，普路通 2014年医疗器械类营业收入已达到 40,453.88万元。根
据怡亚通2016年年报，怡亚通2015年、2016年医疗器械类业务收入分别达到
4.19亿元、8.22亿元。2020年年富供应链医疗板块预测收入为82,762.79万元，
占市场规模的份额仍然较小，年富供应链医疗板块业务具有较大的增长空间，
未来收入预测数据具有合理性。
4、2017年医疗器械经营团队的扩大与完善，客户的逐步积累，将为 2018
年及以后年度的业务增长提供保障。
经核查，评估师认为：医疗器械行业前景广阔，市场需求旺盛；年富供应
链在医疗器械领域经营团队进一步扩大与完善；年富供应链医疗板块客户及订
单量快速积累；综合分析，年富供应链医疗板块收入的预测具有合理性，符合
谨慎性要求。
（本页无正文，为《北京中天华资产评估有限责任公司关于《中国证监会
行政许可项目审查二次反馈意见通知书》（163924号）之反馈意见回复的专项
核查意见》的签章页）
经办资产评估师：
付浩 孙彦君
法定代表人：
李晓红
北京中天华资产评估有限责任公司
年 月 日