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user: 3. 联创电子成长合理性分析 3.1. 资产成长合理性分析 投资者初步了解一家公司的情况，一定是从总资产增长率是否高来判断，而且必然是越高越好，因为资产规模扩大通常是成长中的企业所为。但是要评价企业的资产增长如何，我们还要配合营业收入的增长、利润的增长等一起分析。前文已经结合企业具体情况对于收入等变动进行分析，但我们也有必要要抛开主观性，着手于财务数据及客观因素，明白只有在企业的营业收入与利润的增长不低于企业资产规模增长时，此时的资产规模的大幅度增长才属于效益型增长，才是适当的、正常的；相反，假若企业的营业收入上涨、利润增长却远低于资产规模的增长，而且这种情况持续以及一直存在，则投资者对此就应当有所提高警惕。所以，企业总资产增长率高也不意味着企业的资产规模增长是处于合适的企业所需要的状况的。 1) 资产类各账户增长合理性分析 资产负债表中的各项指标直观的反映了企业历年来的经营状况，是否处于成长中。通过表3和图1可以看到，联创电子在2018年各项资产类账户均处于上升甚至大幅上升阶段，货币资金大幅增加，是由于发行6.3亿债券，公司应收账款、其他应收款与存货持续增加且规模较大，而公司存货主要为库存商品和原材料。2018年末公司存货价值10.46亿元，同比增长40.93%；存货周转率为4.6%。是因为公司有很大一部分的进口原材料到货周期相对不短，又因为为了保证公司的正常生产，所以公司需要保持一定库存量的原材料储存。而存货的大量积压将对公司的流动性产生影响，影响公司周转率，对公司的成长不利。 Table 3 Growth rate of asset accounts of Lianchuang electronic 科目\时间 2018 2017 2016 2015 货币资金(元) 262.25% 73.53% 70.46% 251.85% 应收票据及应收账款(元) 124.93% 148.19% 169.18% 106.30% 预付款项(元) 216.10% 93.18% 206.43% 137.76% 其他应收款合计(元) 224.08% 242.04% 57.09% 26.53% 存货(元) 140.93% 114.38% 134.11% 111.42% 可供出售金融资产(元) 555.32% 351.09% 长期股权投资(元) 125.00% 196.81% 138.32% 118.37% 固定资产合计(元) 139.34% 136.24% 140.73% 156.23% 在建工程合计(元) 104.11% 108.34% 172.24% 170.19% 递延所得税资产(元) 173.32% 123.84% 59.76% 226.79% 资产合计(元) 139.68% 126.86% 135.10% 142.84% 表3. 联创电子各资产类账户增长率 资料来源于2018年年度报告整理。 图1. 各项资产类账户变动 2) 资产增长大于营业收入增长 从表4和图2中可知，联创电子的资产一直是增长的，而且在2018年大幅度增长，但是资产的增长却大于营业收入的增长，说明企业2018年的成长其中一定有其不合理之处。反观资产，这之中流动资产较上年增长47.49%，很大一部分原因就是随光学产业和触控显示产业两大板块的产销规模的增长，而资产有所增长，非流动资产较上年增长了31.65%，主要是增加了固定资产投资；资产增长表明负债和所有者权益也在增长，我们知道，企业资负债和所有者权益增加，导致资产规模加大不外乎这两个因素会影响资产。在其他前提都相同的情况下，扩大的负债规模或者上升的所有者权益规模，不论对于哪个进行改变，总资产增长率都能得到提升。负债的增加，说明企业融资或者筹资；所有者权益的增加可能有多种原因，就等同于公司吸收新投资，或者企业已实现盈利一样。 Table 4 Operating income and asset 时间 2018 2017 2016 2015 2014 营业收入(元) 48.02 50.54 29.71 14.23 资产合计(亿元) 68.50 49.04 38.65 28.61 20.03 资产增长率 139.68% 126.86% 135.10% 142.84% 258.88% 收入增长率 95.01% 170.09% 208.77% 97.68% 表4. 营业收入与资产 资料来源于2018年年度报告整理。 图2. 营业收入与资产变动 3.2. 负债增长合理性分析 1) 联创电子负债分析 通过资产负债比率也很容易看出来，资产负债率是负债/资产，即反应了企业的资产取得来源于负债的部分有多少。负债比上总资产，这个比例越小就表明所有者权益的比率越大，企业的资金力量越强。而联创电子的高资产负债率，说明公司处于高财务杠杆的经营模式下，而这样的模式，势必会影响企业的偿债能力，而偿债能力，对于联创电子这样的负债规模扩张的企业的成长性影响非常大 假若一个企业资产的增加彻底依赖于负债的增加，而所有者权益在年度里没有发生变更或者变化幅度不大，则这样的企业的成长便是不合理的，即使累积了再多的资产，也是没有成长性的企业。企业资产的增加理论上应该由于生产经营，通过负债是可以直接增加很多资产，但却不现实，如果企业是通过增加股东权益方式，就有能力继续对外实现负债，才能一步扩大资产规模，从而实现平稳的增长，使企业也能在偿还债务方面具有保障，使企业的成长是合理的。 见图3，联创电子在近年来负债与所有者权益都在增长，但明显的，据表5，2018年负债有了大幅度的增加，近乎倍增，而正是由于负债的增加才使得上述资产增长率在2018年也得到增加。同时，通过表6，表7发现联创电子的短期借款及长期借款占负债的比率很高，而通过2018年的财报发现，该公司2018年实现短期借款近6.5个亿，是去年借款总额的两倍。 图3. 联创电子负债和所有者权益变动 Table 5 Changes in electronic borrowing by Lianchuan 2018年末 2017年末 比重增减 重大变动说明 短期借款 1，624，419，185.00 23.72% 1，258，459，490.00 25.66% −1.94% 增加生产经营所需借款 长期借款 509，271，271.45 7.43% 222，786，395.74 4.54% 2.89% 新项目固定资产投资需要 表5. 联创电子借款变动 资料来源于2018年年度报告整理。 Table 6 United electronic Asset-liability rati 项目 2018年 2017年 2016年 资产负债率 66.60% 57.57% 53.83% 表6. 联创电子资产负债 资料来源于同花顺App数据整理分析。 Table 7 Ratio of indicators to liabilitie 短期借款(元) 35.61% 44.57% 44.12% 46.82% 应付票据及应付账款(元) 29.80% 36.36% 40.11% 29.14% 流动负债合计(元) 70.32% 89.63% 90.56% 83.80% 长期借款(元) 11.16% 7.89% 7.16% 9.24% 非流动负债合计(元) 29.68% 10.37% 9.44% 16.20% 负债合计 100% 100% 100% 100% 表7. 各指标占负债的比值 资料来源于2018年年度报告整理。 据表8知，2018年度中，联创电子借款达到了上期末的近60%，只是新增加的部分，负债大幅增加，而公司新增借款主要是因为发行6.3亿元公司债券，目的是保证公司生产经营的资金需求，用于补充公司流动资金和偿还银行贷款。公司债务规模大幅增加，在债务结构中又以短期的有息债务为主要部分，债务负担却是有所增加。 Table 8 The company’s new borrowings in 2018 account for the previous yea 2017年末净资产 1，871，569，038.68 2017年末借款余额 1，636，238，150.47 2018年4月月末的借款余额 2，750，624，625.94 新增借款余额 1，114，386，475.47 新增借款与上年末净资产的比重 59.54 表8. 公司2018年新增借款占以前年度比例 资料来源于2018年年度报告整理。 2) 联创电子偿债能力 因为联创电子当期负债剧增，所以接下来有必要对公司的偿债能力进行分析，在这里我们引用流动比率指标，流动比率就是流动资产/流动负债，代表着一单位企业的负债究竟能有多少单位的资产来偿还，所以流动比率越高就表示企业的偿债能力越强。 见表9从2016年至2018年，企业的流动比率一直在上升，可见，在增加负债的同时，联创电子的偿债能力亦有所提升，但是即使是2018年的1.18还是比经验值2要低的多，债务风险还是很高的，特别是在公司负债又在2018年大幅增加的情况下，更需要企业在债务方面多加注意。要知道，在企业负债增加实现高财务杠杆的同时，偿债能力是十分需要重视的，对于企业的成长能力影响很大，所以联创电子的偿债能力的不足，使得公司的成长性存疑。 Table 9 Joint electronic flow rati 科目\时间 2018 2017 2016 流动资产合计(元) 3，797，342，800 2，584，547，300 2，103，093，300 流动负债合计(元) 3，208，262，800 2，530，635，400 1，884，206，900 流动比率 1.18 1.02 1.11 表9. 联创电子流动比率 资料来源于2018年年度报告整理。 3.3. 联创电子所有者权益分析 1) 联创电子控股公司分析 由于前文发现公司所有者权益亦在增长，2018年实现利润22.87亿，主要是由于未分配利润的增加，同比去年增长28%，受益于经营积累。 同时，我们还发现2018年纳入合并财务报表范围的主体较2017年相比，增加4户，其中，新增子公司、特殊目的实体、通过委托经营或租赁形成当期控制权的经营实体有以下几家。 通过表10可以看到公司新设成立的子公司就有三家，进一步说明公司处于发展期。而扩展子公司需要花费大量资金。对于未来成长必定有着影响。 2) 联创电子长期股权投资分析 继前文提到公司还在不断地增加子公司，且我们发现公司历年来的长期股权投资虽然在增加，但却 Table 1 0 New subsidiary of Lianchuang electronics corporation， 201 名称 变更原因 抚州恒泰 新设成立 郑州联创 新设成立 四川华景 增资收购 美国联创 新设成立 表10. 2018年联创电子公司新增子公司 资料来源于2018年年度报告整理。 远低于行业均值，而一家公司对外的投资又是必不可少的，在分析公司投资情况时，发现联创电子采用成本法核算，按照初始账面价值，进而调整长期股权投资的成本。对联营企业和合营企采用权益法核算；对于其中一部分通过风险投资机构、共同基金、信托公司或包括投连险基金在内的类似主体间接持有的联营企业的权益性投资，采用公允价值计量且其变动计入损益 [ 9 ] 。 见表11，我们发现虽然公司合并报表后的长期股权投资远低于行业均值，但其实联创电子长期股权投资近39个亿，其中只有不到一个亿用于对外投资，而其大部分的资金都用于扩张子公司方面，所以其实公司还处于不断扩张规模的时期，还是具有一定成长空间的企业。 Table 1 1 Long-term equity investment of Lianchuang electronic 项目 期末余额 期初余额 合并报表后长期股权投资 9469万元 7574万元 母公司长期股权投资 38.57亿元 32.57亿元 表11. 联创电子长期股权投资 资料来源于2018年年度报告整理。