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user: 3. 案例分析 本文以江苏省某市QHW国际老年中心为例，先用层次分析确定一级指标风险权重，再结合CIM计算出项目的整体风险等级，并在所得的结果中取风险较大的因素着重分析采取对策，为以后PPP养老地产项目提供一定的参考和建议。 3.1. 计算指标的确定 本文在采取文献调查法的基础上，根据养老地产商业与社会属性兼具的特点，确定出7个出现频度较高的养老地产PPP项目的一级风险评价指标，再在一级指标的下面进一步细分，建立了养老地产PPP项目风险评价指标体系 [ 9 ] [ 10 ]，结果如表1所示。 Table 1 Risk index system of pension real estat 政治风险B 1 项目审批风险B 11 政府对项目审批是否通过以及所需要的时间 政府干预风险B 12 政府对项目的干预风险 政府信用风险B 13 政府与社会资本达成的协议约定是否有效 法律政策风险B 2 法律风险B 21 在项目生命周期中法律变更的影响 政策风险B 22 国家对行业政策的支持态度 税制变更风险B 23 税收制度的变更对项目的影响 经济金融风险B 3 利率变动风险B 31 银行贷款利率的变动的影响 通货膨胀风险B 32 货币贬值 开发融资风险B 33 开发融资合作的可靠性 项目费用风险B 34 项目资金是否连续 市场风险B 4 市场竞争风险B 41 市场上同质或者相类似的项目竞争导致的风险 市场需求风险B 42 项目所出市场的需求是否足够 产品定价风险B 43 产品定价过高或者过低 市场收益不足风险B 44 项目收益达不到预期目标 建设风险B 5 设计风险B 51 建设设计更或者设计有缺陷 施工风险B 52 建设期间施工安全问题 财务风险B 53 建设期间资金的周转 组织协调风险B 54 项目建设期的组织协调问题 运营风险B 6 经营管理风险B 61 项目投入运营后经营管理不当 利益分配风险B 62 政府和社会资本以及其他参与方对利益分配是否存在异议 项目维护风险B 63 项目运营期投入使用后所维护费用过高 环境风险B 7 公众干预风险B 71 社会公众对项目建设的支持程度 社会治安风险B 72 社会治安是否混乱 自然环境风险B 73 外部自然环境的影响对项目造成的损失 表1. 养老地产风险指标体系表 3.2. 风险因素权重的计算 邀请养老地产风险管理的方面的相关专家，用0.1~0.9标度法对一级风险因素两两进行比较，从而得到模糊互补判定矩阵。 1) 对7个一级风险指标进行两两比较，得到模糊互补判定矩阵A 1 ： A 1 = [ 0.5 0.3 0.5 0.2 0.4 0.3 0.6 0.7 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.7 0.5 0.6 0.5 0.3 0.4 0.4 0.7 0.8 0.6 0.7 0.5 0.6 0.6 0.9 0.6 0.7 0.6 0.4 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 0.6 0.4 0.3 0.5 0.8 0.4 0.3 0.3 0.1 0.3 0.2 0.5 ] 2) 由公式5计算排序向量有W 1 (保留三位有效数字)为： W 1 = ( 0.126 ， 0.138 ， 0.140 ， 0.171 ， 0.160 ， 0.155 ， 0.110 ) 由计算结果有一级指标风险权重依次为0.126，0.138，0.140，0.171，0.160，0.155，0.110，可知影响PPP养老地产风险的主要因素由大到小依次为：市场风险(B 4 )、建设风险(B 5 )、运营风险(B 6 )、经济金融风险(B 3 )、法律政策风险(B 2 )、政治风险(B 1 )、环境风险(B 7 )。 3.3. PPP养老地产项目风险概率 首先建立该养老地产风险因素评价集为V = {风险高、风险较高、风险适中、风险较低、风险低}，向10位PPP养老地产风险管理方面的专家发放调查问卷，并按照式(6)进行计算得到子风险因素概率分布如表2所示。然后利用CIM并联响应模型计算出一级指标的概率，再结合AHP所得权重得出PPP养老地产项目风险总概率。 Table 2 Sub risk probability distribution of PPP pension real estat 高 较高 中 较低 低 B 11 0.5 0.3 0.1 0.1 0.0 B 12 0.2 0.2 0.3 0.1 0.2 B 13 0.4 0.2 0.2 0.1 0.1 B 21 0.2 0.3 0.2 0.2 0.1 B 22 0.2 0.3 0.2 0.2 0.1 B 23 0.1 0.3 0.4 0.1 0.1 B 31 0.4 0.2 0.2 0.1 0.1 B 32 0.1 0.3 0.4 0.2 0.1 B 33 0.1 0.2 0.2 0.3 0.2 B 34 0.2 0.1 0.3 0.1 0.3 B 41 0.1 0.1 0.3 0.3 0.2 B 42 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 B 43 0.2 0.2 0.3 0.2 0.1 B 44 0.1 0.3 0.3 0.3 0.0 B 51 0.3 0.2 0.3 0.1 0.1 B 52 0.2 0.1 0.3 0.2 0.2 B 53 0.3 0.3 0.3 0.1 0.0 B 54 0.2 0.1 0.4 0.1 0.2 B 61 0.2 0.1 0.3 0.2 0.2 B 62 0.1 0.4 0.2 0.2 0.1 B 63 0.2 0.4 0.1 0.3 0.0 B 71 0.0 0.3 0.3 0.3 0.1 B 72 0.0 0.1 0.4 0.3 0.2 B 73 0.1 0.1 0.3 0.4 0.1 表2. PPP养老地产子风险概率分布表 以B 7 为例进行并联叠加计算，B 71 和B 72 计算所得结果如表3所示。 Table 3 Parallel superposition calculation of B71 and B7 P (B 71 ) P (B 72 ) P (B 71 ，B 72 ) 0 0 0*0 = 0 0.3 0.1 0.3*0.1 + 0.1*0 = 0.03 0.3 0.4 0.3*0.5 + 0.4*0.3 = 0.27 0.3 0.3 0.3*0.8 + 0.3*0.6 = 0.42 0.1 0.2 0.1*1 + 0.2*0.9 = 0.28 表3. B 71 和B 72 并联叠加计算表 以B 7 为例进行并联叠加计算，(B 71 ，B 72 )和B 73 计算所得结果如表4所示。 Table 4 Parallel superposition calculation of (B71，B72) and B7 P (B 71 ，B 72 ) P (B 73 ) P (B 7 ) 0 0.1 0*0.1 = 0 0.03 0.1 0.03*0.2 + 0.1*0 = 0.006 0.27 0.3 0.27*0.5 + 0.3*0.03 = 0.144 0.42 0.4 0.42*0.9 + 0.4*0.3 = 0.498 0.28 0.1 0.28*1 + 0.1*0.72 = 0.352 表4. (B 71 ，B 72 )和B 73 并联叠加计算表 由并联叠加计算模型可得B层次风险概率分布，计算结果如表5所示。 Table 5 Risk probability distribution at level 高 较高 中 较低 低 B 1 0.0400 0.1520 0.3120 0.2160 0.2800 B 2 0.0040 0.0960 0.2920 0.3370 0.2710 B 3 0.0008 0.0208 0.1464 0.2856 0.5464 B 4 0.0004 0.0124 0.1342 0.4290 0.4240 B 5 0.0036 0.0234 0.2754 0.2736 0.4240 B 6 0.004 0.0860 0.2040 0.4260 0.2800 B 7 0 0.0060 0.1440 0.4980 0.3520 表5. B层次风险概率分布 将各一级指标的权重和概率分布相乘并按等级累加可得总风险分布表如表6所示。 Table 6 Total risk distributio 风险等级 高 较高 中 较低 低 概率分布 0.0069684 0.0551664 0.2145762 0.351651 0.371638 表6. 总风险分布 由总风险概率分布表可知某养老地产项目风险等级为低的可能性较大，其概率为37.16%，风险发生可能较大的主要是经济金融风险(B 3 )、市场风险(B 4 )、建设风险(B 5 )。由此证明该模型适用于此养老地产项目，现阶段该项目可实现正常的运行。