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user: 4. 新钢股份经营模式的转变对利润的影响 4.1. 杜邦分析新钢股份历史数据 通过杜邦分析法，运用净资产收益率数据的分解来了解新钢股份的运营及财务状况。一般来说，销售净利率越高越好，比率越高表明获利能力越强；反映了资产投资的规模和销售水平之间的比较水平，总资产周转率反映了投资效益和销售能力；净资产收益率反映股东的收益，反映公司利于资本的效率，指标越高对公司越有利。 在表7中，2018年新钢股份的销售净利率增长了4.1%，总资产收益率增长了5.74%，净资产收益率增长了9.61%。近两年来，公司的经营状况呈现逐渐向好的趋势。 Table 7 DuPont analysis data of Xingang stock in 2017 and 201 销售净利润 总资产周转率 总资产收益率 权益乘数 净资产收益率 2017年 6.28% 1.60 10.06% 2.39 24.04% 2018年 10.38% 1.52 15.80% 2.13 33.65% 表7. 新钢股份2017、2018年的杜邦分析数据 数据来源：同花顺数据整理分析。 4.2. 杜邦分析竞争性同行比较 在分析新钢股份历史数据中，发现近两年新钢股份的财务经营状况较好，于是接下来与2018年同行业的其他企业进行对比，分析2018年新钢股份在同行业中的财务及经营状况。 在表8中，新钢股份的资产总额与同行业其他4家公司相差较大，但当年的销售净利润和总资产周转率均高于其他公司，使得新钢股份的净资产收益率远高于同行业的其他四公司。从新钢股份的净资产收益率角度可以看出新钢股份的营业状况与其他四家公司的比较中占有优势，而且销售净利润和总资产收益率是当中的关键因素。 Table 8 DuPont analysis of five iron and steel enterprises in 201 公司名称 销售净利润 总资产周转率 总资产收益率 权益乘数 净资产收益率 新钢股份 10.38% 1.52 15.80% 2.13 33.65% 宝钢股份 7.64% 0.89 6.79% 1.77 12.02% 鞍钢股份 7.56% 1.17 8.87% 1.72 15.26% 首钢股份 5.06% 0.49 2.47% 3.71 9.16% 包钢股份 4.96% 0.45 2.25% 2.83 6.37% 表8. 2018年5家钢铁企业杜邦分析状况对比 数据来源：同花顺数据整理分析。 4.2.1. 销售净利率高于同行的原因分析 由表9，图4看出，钢铁行业中的销售净利润有很明显的行业趋势，收行业的波动很大，其中2015年是该行业的低谷，在2015年以后行业的销售净利润呈现增长态势，而在2018年新钢股份的销售净利润高于其他4家企业。 Table 9 Change in net profit from sale 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年 新钢股份 10.38% 6.28% 1.68% 0.21% 1.32% 0.36% −2.91% 0.45% 宝钢股份 7.64% 7.06% 4.96% 0.44% 3.25% 3.18% 5.46% 3.48% 鞍钢股份 7.56% 6.66% 2.79% −8.72% 1.25% 1.00% −5.63% −2.58% 首钢股份 5.06% 5.16% 1.13% −8.27% −0.12% −3.70% −5.29% −1.56% 包钢股份 4.96% 3.82% 0.27% −14.68% 0.68% 0.66% 0.70% 1.16% 表9. 销售净利润变化 数据来源：同花顺数据整理分析。 图4. 销售净利润变化 接下来在同花顺22家钢铁企业中，对新钢股份的行业状况进行对比。 1) 毛利率方面 在2018年底在同花顺同行业22家黑色钢铁公司中，新钢股份的销售毛利率排在第12名为14.39%与第一名三钢闽光28.67%相差14.28%。 2) 净利润方面 在2018年底在同花顺同行业22家黑色钢铁公司中，新钢股份的净利率排在第6名为59.05亿元，与第一名宝钢股份3052亿元相差2992.95亿元。 3) 净资产收益率方面 在2018年底在同花顺同行业22家黑色钢铁公司中，新钢股份的净资产收益率排在第5名为36.53%，与第一名韶钢松山67.51%相差30.98%。 在营业状况分析中新钢股份的销售毛利率处于行业的中等水平，而新钢股份的净利润却处于行业中较前的位置，与应收账款的收回有一定关系，对应收账款坏账的计提采用宽松的会计处理方法，形成利润虚增。虽然新钢股份的销售毛利率在行业中不占优势，但是可能是由于该公司的销售业务比较好，“薄利多销”使得净利润的较多，也可能由于该公司属于国有大型联合企业，通过收购其他企业的股权而产生的利润，所以在生产期间所产生的费用较少，使得公司的净利润在同行业中的排名较前，但是抛开以上财务指标相对值比较，从绝对值可以看出，2018年新钢股份净利润为59.05亿与215.7亿的宝钢公司在净利润方面的差距甚大，说明新钢股份与行业领头的公司在业绩经营利润方面还存在很大的差距。 4.2.2. 资产周转率高于同行的原因分析 由表10，图5看出，2011至2018年5家企业的存货周转率都有各自的特色，在这8年中，新钢股份有平稳增长趋势，首钢股份在2015年的变化较大，包钢股份一直维持在较低的水平，宝钢股份和鞍钢股份维持在5.0~7.0左右。新钢股份的存货周转率较高，且维持在较稳定的水平，与前面分析的受到新钢股份外延式扩张形成业务外包影响有一定的关系。 Table 1 0 Inventory turnover chang 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年 新钢股份 9.29 10.31 9.29 7.98 7.66 7.80 7.41 6.48 宝钢股份 6.40 6.60 5.46 5.93 5.84 5.74 5.35 5.38 鞍钢股份 7.12 6.58 5.43 5.24 5.64 5.82 6.08 6.31 首钢股份 11.22 9.56 7.76 4.52 8.53 8.16 7.42 8.29 包钢股份 2.82 2.65 1.94 1.73 1.67 2.20 2.36 3.22 表10. 存货周转率变化 数据来源：同花顺数据整理分析。 图5. 存货周转率的变化 接下来对新钢股份2011至2018年的总体分析。 在表11中，2011年至2018年新钢股份存货周转天数有逐渐变少趋势，存货周转率逐渐提高，企业短期偿债能力及获利能力增加，而且销售净利率有明显的增长。从这些数据中近8年新钢股份的销售模式呈现逐渐向好的趋势，有利于公司的持续发展。这与公司经营模式的转变和近年来钢铁行业的转变有关。 Table 1 1 Changes in inventory turnover rate， inventory turnover days and net sales interest rate of Xingang stock in recent year 科目/年度 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年 存货周转天数 38.76 34.92 38.76 45.13 47.02 46.17 48.62 55.55 存货周转率 9.29 10.31 9.29 7.98 7.66 7.80 7.41 6.48 销售净利率 10.38% 6.28% 1.68% 0.21% 1.32% 0.36% −2.91% 0.45% 表11. 近年来新钢股份存货周转率、存货周转天数及销售净利率变化 数据来源：同花顺数据整理分析。 近年来新钢股份营业状况呈逐渐向好的趋势，在同行业中也处在比较靠前的位置。