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user: 3. 相关理论及概念 3.1. 财务危机的涵义 财务危机(Financial Crisis)，又称财务困境(Financial Distress)。财务危机是财务风险的一种极端表现。对财务危机的涵义及财务危机企业的界定问题，目前并无统一的说法 [ 1 ] 。国外大多数学者对财务危机的研究都是从企业破产着手的。美国是最早对财务危机进行深入研究的国家。我国学者对财务危机概念的界定研究并不多，与国外研究类似，一般认为“是指企业因财务运作不善而导致财务状况恶化的一系列动态结果”。既包括轻微的财务困难，也包括极端的企业破产清算以及介于两者之间的各种情况 [ 2 ] 。 由于本文是以辽宁省农业企业为例，因此本文将研究年份2016年~2018年净利润连续两年为负值的公司也归列为财务危机公司。 3.2. 财务预警的涵义 财务预警，又称“财务危机预警”，是以企业的财务报表、经营计划及其他相关会计资料为依据，利用多种统计方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测，以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业管理当局采取有效措施，避免潜在的风险演变成损失 [ 3 ] 。企业财务预警作为企业预警系统的一个重要组成部分和子系统，它除了能预先告知利益相关者有关企业生产营运体系，特别是财务营运体系中隐藏的问题外，还能清晰地告知管理者应如何有效地解决问题，促使企业将有限的资源进行有效配置 [ 4 ] 。 3.3. 相关理论 企业财务危机研究是一个方兴未艾的领域 [ 5 ] 。对财务危机的防范、财务危机应对及降低其危害后果等的研究需要借鉴相关学科领域的研究成果 [ 6 ] 。财务危机预警的理论基础源于早期的经济预警理论，比较具有代表性的是法国福利斯的经济“晴雨表”理论 [ 7 ] 。认识财务危机预警的相关理论，便于我们根据企业的具体情况建立科学有效的预警方法，及时解决企业财务运作及经营管理过程中存在的问题。 3.3.1. 内部控制理论 内部控制是为实现经营效率、财务报告可信、相关法令得到遵循等一系列组织目标而提供合理保证的过程 [ 8 ] 。作为公司治理极为重要的一部分，内部控制是为了确保实现企业目标而实施的程序和政策 [ 9 ] 。根据中国注册会计师协会(2009)的定义，内部控制涉及财务、运营、法规等各个方面，其基本思想是对企业内部资源进行管理，利用内部分工相互牵制，防范风险，实现经营目标。 3.3.2. 系统非优理论 1985年，系统非优理论作为一门系统科学理论被提出，认为我们可以用“优”和“非优”作为识别符号来表示系统的一切状态。其中，“优”状态指接近成功或成功的过程和结果，包括相对优和最优；“非优”包括可接受的不好的结果和失败。根据系统非优理论，在企业财务危机预警研究中，我们可以把企业财务运作和经营管理活动分为“优”和“非优”两种状态。 3.3.3. 企业诊断理论 20世纪30年代，企业诊断理论在美国产生，目前已形成了一套较为成熟的理论体系。企业诊断，是以企业管理原理与原则为理论依据，采用独特的技术方法和分析模式，对企业组织结构、财务状况、生产经营、企业制度等的各个方面进行诊断，以发现企业管理中存在的问题和弊端，并进一步分析问题产生的原因，目的是提出解决措施和改进方案 [ 10 ] 。在企业管理中，企业诊断是一种顾问、参谋性质的服务活动(张友棠，2004)。 3.3.4. 危机管理理论 20世纪80年代，为了防范跨国公司风险，美国学者提出了危机管理理论。这一时期，跨国公司面临着复杂的国际经济、政治环境，企业经营危机不断，经济损失巨大 [ 11 ] 。危机管理理论认为，企业在各自生命周期的各个阶段，会面临各种各样的突发事件。那些可能给企业造成巨大损失、甚至带来致命打击的突发事件被称为危机事件。企业为预防各种损失的发生，避免致命打击的创伤以持续生存，必须实时地预防和应对各种危机事件，建立有效的内部危机管理体系，保障企业的安全。危机管理是贯穿于企业整个经营活动的全过程管理，完整的危机管理包括事前、事中、事后管理的一系列过程。 3.4. 研究方法 财务危机预警模型有多种方法，其中主要有F模型和Z模型。以下对两种模型进行详细介绍： F分数模型是我国著名学者周首华、杨济华和王平基于Z分数模型并对它加以改造所建立的一个风险度量模型，该模型在分析使用了许多家公司的数据的基础上，验证检查了F分数模型的有效性，F分数模型如下： F = − 0.1774 + 1.1091 X 1 + 0.1074 X 2 + 1.9271 X 3 + 0.0302 X 4 + 0.4961 X 5 其中X1、X2及X4与Z分数模型中的X1、X2及X4相同；X3 = (纯税后收益+折旧)/平均总负债，X3是衡量公司所产生的全部现金流量可用于偿还公司债务能力的重要指标；X5 = (税后纯收益+利息+折旧)/平均总资产，X5则衡量公司总资产在创造现金流量方面的能力。F ≤ 0.0274，则被预测为破产公司；F > 0.0274，则被预测为可继续生存公司。 Z计分模型从总体角度给了企业一个定量判定标准，方便于判别企业的财务状况，但企业规模、行业、地域等诸多方面存在的差异，使得Z值的横向可比性较差。见表1。 Table 1 Z Score mode 使用范围 模型 指标解释 结果分析 用于上市公司预测破产的财务预警模型 Z = 0.012X1 + 0.014X2 + 0.033X3 + 0.006X4 + 0.999X5 X1：营运资金/总资产；X2：留存收益/总资产；X3：息税前利润/总资产；X4：股票市价/总负债面值；X5：销售总额/总资产 Z ≤ 1.81，公司面临破产；1.81 < Z < 2.675，财务状况不稳定，破产可能性较大；2.675 < Z < 2.99，企业可能发生财务困难；Z ≥ 2.99，财务健康 用于非上市公司预测破产的财务预警模型 Z = 0.717X1 + 0.847X2 + 3.107X3 + 0.420X4 + 0.998X5 X4：企业账面价值/总负债面值，其余指标同上 Z ≤ 1.1：企业已濒临破产边缘，企业财务状况堪忧；1.1 < Z < 2.6，企业处于灰色区域或未知区域，很难简单定性是否破产；Z ≥ 2.6：企业暂无财务困难，无破产之虞 用于跨行业预测破产的财务预警模型 Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4 X1：营运资金/总资产；X2：留存收益/总资产；X3：息税前利润/总资产；X4：股票市价/总负债面值 表1. Z计分模型 由于本文以辽宁省农业为例，因此采用非上市公司预测破产的财务预警模即： Z = 0.717 X 1 + 0.847 X 2 + 3.107 X 3 + 0.420 X 4 + 0.998 X 5 ，具体指标描述为： 1) X1：营运资本/总资产。该变量是衡量净流动资产相对于总资产比值的指标，其中营运资本是流动资产与流动负债之间的差值 [ 12 ] 。很明显，该变量将流动性和规模这两个因素考虑进去了。相对于流动比率和速动比率，这个变量被证明在财务危机预警上更具有价值。 2) X2：留存收益/总资产。这是一项与各年累计利润有关的变量，它隐含着对公司年龄的考虑。如一个较年轻的公司往往有一个相对较低的留存收益总资产比率，因为它还没有足够的时间去累计利润。因此，在Z值计算当中，年轻的公司多少会受到一定程度的歧视。 3) X3：息税前利润/总资产。该指标用扣除利息和所得税之前的利润比上总资产，剔除了来自税收因素和借贷因素的影响，其实质是反映企业总资产真实产出效率的指标。 4) X4：企业账面价值/总负债。该指标采用企业资产负债表上总资产净值除以总负债得到。该变量可以反映公司在资不抵债趋于破产之前，其资产的价值与负债的比值。 5) X5：销售总额/总资产。这项指标是阐释公司资产获取销售收入能力的财务指标，能反映管理层适应竞争环境的能力，反映企业全部资产的使用效率 [ 13 ] 。如果资产周转率高，表示资产使用效果好，企业可以因此获取更多的利润，留存更多的收益。这项指标从统计显著性的角度看与企业财务危机之间的关系似乎并不明显，但由于与模型中其他指标之间有独特的联系，对提高模型的判别能力有着重要贡献。 Z分数模型的变量是从资产流动性、获利能力、偿债能力等指标中各选择一两个最具代表性的指标综合而成，具有很好的预警功能，但其预测效果严重依赖于时间长短，预测期越短，预测能力越强，比较适合企业短期风险的判断；选择的样本空间和财务指标变量要求符合正态分布；未考虑现金流量，难以反映企业真实的财务状况；计算过程复杂；可以纵向分析财务状况，但不具有横向可比性，即不可用于规模、行业不同的公司之间的比较。