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user: 4. 国内金融供给侧改革措施 金融供给侧改革要实现优化金融资源配置，加强货币政策的指引作用，构建一个规范、透明、开放，有活力、有韧性的多层次资本市场，特别是要大大加强引领金融资源更多地流向实体经济中的重点领域和薄弱环节，加大对实体经济结构调整和转型升级的支持力度，提高直接融资比重，改善间接融资结构，通过直接融资与间接融资的竞争与互补，特别是要突破面临的体制和机制的障碍，增加股权融资支持实体经济的力度，形成促进金融向高质量发展转变的原动力，这对于长期保持宏观杠杆率至关重要。下一步我国金融供给制改革建议措施包括： (一) 继续实施稳健的货币政策 国内需继续为金融供给侧结构改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境，我们应该建立完善的社会信用制度，积极培育信用与道德观念，形成商业信用、银行信用、民间信用等各种信用关系相互渗透的健康信用市场，为金融资源配置提供健康的社会经济环境，深化利率市场化改革，进一步完善货币政策传导机制，提高金融服务实体经济的实际效果。 央行也在2018年第4季度货币政策执行报告中表示，稳健货币政策保持松紧适度，主要体现为总量要合理，结构要优化，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。要实施好稳健的货币政策。一方面要把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆；另一方面要把握流动性的投向，着力发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用，在总量适度的同时，把功夫下在增强微观市场主体活力上。平衡好总量和结构的关系，做到“松紧适度”，需要发挥好结构性货币政策工具的作用，为结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境，为结构性改革拓展时间和空间，推动经济金融的持续发展。 从货币政策实际操作而言，2018年央行实施定向降准、创新信贷政策支持再贷款发放模式、创新推出民营企业债券融资支持工具、创设定向中期借贷便利(TMLF)工具、并加快推进银行发行永续债补充资本等七大结构性货币政策工具均都应证了央行一直强调的在总量上保持合理充裕的同时还要考虑调整结构，更有针对性地疏通货币政策传导渠道，把金融资源更多引向实体经济。 (二) 加快我国金融体系的结构性改革 当前我国金融体系存在结构性不平衡，大约90%的金融资产集中在银行，企业融资也是以间接融资为主。大力完善多层次的资本市场，发展风险投资和股权众筹，让处于不同发展阶段的企业都能够更容易得到融资，是金融改革的重要方向；坚定推进资本市场改革，破除制约资本市场发展的体制机制障碍，建立多层次资本市场，拓宽股权融资渠道，提升资本市场发展质量。提高直接融资特别是股权融资比重。 1) 直接融资方面 直接融资既包括股权融资，也包括债券融资。提高直接融资特别是股权融资比重，无疑有助于稳定我国宏观杠杆率，更好地支持创新企业发展。而最新推出的股票市场注册制改革对于提高直接融资比重特别是股权融资比重，又是非常关键的一环。过去很多年，受益于经济高增长的一大批优秀国内公司由于种种制度限制，未能在A股上市，不得不远走海外；与此同时，一批应该退市的公司却迟迟不能退出去，反而造成了卖壳炒壳等不正常现象。因此，通过推动金融结构性改革促进金融结构的优化，加快过剩产能、落后低效企业特别是“僵尸企业”的退出，改善挤占金融资源、扭曲市场信号的问题。此外科技型中小企业融资难、融资贵的问题突出。科技创新型中小企业通常前期无法保证收入及利润，同时其规模较小，资信能力较弱，无法通过银行借款及上市得到融资。在现有融资结构中，创投是中小企业的重要融资渠道，而目前，创投的退出渠道有限，辅导标的公司上市耗时较长，创投的利益无法保证，积极性不高。融资过程中，科技企业的技术能力是一个需要重点考量的指标。但对于技术如何定价，目前尚未形成成熟的体系。近些年，政策部门一直在强调完善股票的市场化发行、退市制度，现在的“科创板 + 注册制”可以说是这方面探索的重要成果。从今年1月末证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》来看，科创板的核心定位是以资本给技术定价，基于科创板所探索出的市场化定价模式，将有利于以技术升级为主要依托的企业得到更高质量的发展。目前，科创板的正式规则已经落地，不盈利的、同股不同权的科创企业可以上市。通过注册制打破原有的核准制，将更加有利于还原市场属性，提高市场配置资源的效率。当然，万事开头难，在科创板落地的过程中可能还会遇到一些问题、甚至可能是一些难以预测的问题。但是，只要坚持稳健的原则、科创板可在制度改革和机制完善方面发挥先行先试的“试验田”作用，大大提升我国资本市场对外开放和整体竞争力。注册制在科创板先行先试之后，未来必将在其他市场稳步推广开来。这已成为业界共识。 2) 间接融资方面 间接融资方面，特别在在商业银行改革要侧重以下方向进行改革： 1、优化大中小金融机构的布局，加大中小型商业银行的供给，发挥定位于专注微型金融服务的中小金融机构，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系和信贷市场体系。从机构来说，现在银行业的机构数并不是很少，而且五大银行在市场的份额是下降的。过去十年，大银行占整个银行业的份额从50%以上下降到了38%左右，所以大银行的比重是下降的。主要面向小微企业的中小银行数量是增长的。后面仍需继续加大专注微型金融服务的中小金融机构支持。 2、坚持以市场需求为导向，重塑金融机构的经营理念、服务模式、风险管理和考核评价机制。金融业应优化新的重质量、重效率发展理念，重新构建新的绩效评估考核体系，贷款发放时强调建立容错机制，重视贷后管理，强调尽责免责，有效防止事后追责，把服务质量效率指标放在重要位置。金融供给侧改革是金融去杠杆政策的延续，要破除无效供给。要把有限的信贷资源从产能过剩行业、僵尸企业减少甚至退出。以多种方式推动僵尸金融机构退出，通过兼并重组等方式把经营不善的金融机构兼并。加大不良资产处置力度，为实体经济腾出新的信贷空间。 3、三农企业、民营企业、小微企业贷款都有自己的风险特点，在“差异化监管”的新思路下，未来或把相关经营风险指标交给银行自行管理，增加他们日常经营的灵活性，有利于实现中小行作为民营贷款的供给主体，也符合“重塑金融机构的经营理念、服务模式、风险管理和考核评价机制”的精神。另一方面，在新思路下，监管部门只要完善并执行好退出机制，就能守住不触发系统性风险的风险，实现银行业态的“设立–退出”良性循环。对风险较大的银行实行退出机制，是未来商业银行供给侧改革的重要内容。无论改革路径最终如何选择，加大中小银行供给与银行退出机制的建立，将极大改变当前业务的竞合关系，行业分化在即。 4、对商业银行支持普惠金融的总体目标是实现“双降”——资金成本降低、时间成本降低。目前，银行机构贷款利率明显下降，5家大型银行和邮储银行2018年四季度新发放普惠型小微企业贷款平均利率5.06%，12家全国股份制银行该项贷款平均利率6.71%，比2018年一季度下降均超过1.1个百分点。下一步仍需保持“双降”力度。 3) 化解存量，加强不良资产处置 过去实体行业供给侧改革的一个重要方面就是去过剩产能。金融行业也有存量问题，就是银行不良资产的问题。不良资产处置不仅关系金融风险，也是一个收入分配问题。未来几年金融供给侧改革一个重要方面是加大存量的不良资产的暴露和处置力度，包括债转股，不良资产出表等。和处置不良资产相关的是地方政府隐性债务问题。地方政府债务享受政府信用担保，不能违约，必须刚性兑付，但又需符合商业融资条件，收益率比较高。过去几年金融机构收益率做的比较好的，很多都是因为投资地方隐性债务，反而规避投资地方隐性债务的金融机构，收益率相对低些。过去几年政府做了不少债务置换，把期限短、利率高的商业融资条件债务置换为期限长、利率低的政府性债务，估计未来还要加大债务置换的力度。 4) 进一步为市场引入长期资金。 在供需层面，企业需要长期资金来满足自身的长期规划，同时长期资金也需要一个稳定的投资收益。因此，市场需要长期资金的入市，来进一步维持资本市场的长期稳定发展。以养老金基金为例，2015年8月国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，标志着我国养老金基金进入了逐步入市进程中，目前，我国养老金基金账户到账6050亿元。养老金等长期资金入市一方面增加了股票市场的稳定性，另外一方面有助于被投资企业的长期定价，形成价值投资理念，给予投资者稳定的投资回报。 5) 加快城乡金融的均衡发展，大力促进普惠金融 国内要以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务，小微企业、农民、城镇低收入人群等弱势群体是其重点服务对象。按照党中央、国务院的决策部署，大银行业，包括五大国有银行和12家股份制商业银行都设立了普惠金融事业部，专门做小微企业贷款，小微企业金融服务的。2018年各家银行面向授信一千万以下客户提供的贷款增长了21.8%，应该说这个速度还是比较快的。今年政府工作报告中要求今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上，让更多人能够享受到金融服务。普惠金融重视消除贫困、实现社会公平，但这并不意味着普惠金融就是面向低收入人群的公益活动。中国银行业协会党委书记潘光伟指出，普惠金融不是慈善和救助，而是为了帮助受益群体提升造血功能，要坚持商业可持续原则，坚持市场化和政策扶持相结合，建立健全激励约束机制，确保发展可持续。普惠金融需要讲究市场性原则，在发展普惠金融过程中，既要满足更多群体的需求，也要让供给方合理受益。 6) 推动扩大金融开放，提升金融竞争力。 一方面国内要进一步扩大开放，通过引入国际顶尖银行、投资公司、保险公司、评级公司等金融机构增大金融资源供给，满足国内不同类型企业的资金需求，更好地服务实体经济发展；另一方面，让国内金融机构进入全球化竞争环境，迫使其通过优化管理、产品创新、重组整合等手段提高国际竞争力。 (三) 要加快研发和丰富优质金融产品以及服务，畅通供给渠道 当前，我国居民投资需求与优质金融产品和服务供给严重不平衡，相当多的金融产品所募集的资金流向了房地产、地方融资平台、僵尸企业等国家不鼓励的领域，甚至在金融系统内空转，不仅放大了潜在金融风险，也让中小企业、民营企业更加难以获得资金。要加快上市公司退出机制的落地实施，让那些经营不善同时占用过多上市资源的企业尽快退出市场，促进企业优胜劣汰，让资源向优质公司倾斜。同时，根据我国市场的实际情况，加快金融衍生品的开发力度，在丰富居民投资理财方式的同时，也可以通过购买相关金融产品来规避和降低不可预知风险，增强对实体经济的支持能力。要提高金融供给的适应性和灵活性。当前金融领域的一个主要矛盾是金融需求的多样化、多变性与金融供给的不平衡、不适应之间的矛盾。要根据实际需求推出特色化、差异化甚至定制化的金融产品，进行精准金融服务。要推动金融机构改变经营模式，提高对实体经济供应的有效性。继续坚定实体经济的供给侧结构性改革。坚定债务出清、产能出清、僵尸企业出清，坚定激发企业创新的活力，坚定支持新经济、新产业、新业态、新模式，早日实现中国经济高质量发展。只有这样，防范化解系统性金融风险，长期保持宏观杠杆率的稳定才有根本性的保障。 此外要疏通货币信贷政策传导机制，打通“最后一公里”，尤其是从大型银行向中小型银行向非银机构传导的链条，银保监会数据显示，近两年贷款平均增速为12.26%，2018年银行贷款增量占社会融资规模增量的83.4%。下一步要正确引导银行保险机构主动对接满足合理融资需求；要打通市场梗阻，在风险投资、股票市场、债券市场多个市场间要建立更加有效的联通；要消除空转通道，减少资金套利。让资金有效支持实体经济。 (四) 充分运用金融科技手段，大力促进科技与金融的深度结合 近年来，金融科技在全球范围内快速发展，不仅重塑了传统金融业，也催生了诸多新型金融业态。国内要提高科技在金融领域的应用水平和范围。优化金融服务方式，打破时间、空间成本制约，提高金融服务实体经济的覆盖范围、效率和精确度。以大数据、人工智能、云计算等为代表的信息科学技术在中国金融领域中的应用已经得到很大的普及，金融科技要做到服务实体经济，还必须从服务实体经济的场景入手。经济场景存在着大量的金融服务场景，个人生活和企业生产过程中有关经济活动的各个环节，如经销商采购商品、大学生创业、企业购置设备等都属于经济场景范畴，金融科技可以最大限度地发挥普惠金融在中国的实践价值。通过金融科技深入到具体的经济场景里面，塑造更有活力、更精准化的金融服务场景，使资金清晰地流向真实的经济实体，切实做到将金融科技服务于实体经济，由此加快普惠金融步伐。另除了利用金融科技助推金融机构提高金融效率外，更要利用科技促进农村金融的发展，利用互联网的无限触角，让居住在偏远地区的居民也能够享受到更多金融服务，促进乡村振兴，实现东西区域之间、沿海与内地之间、城乡之间更加均衡发展。