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user: 3. 实证分析 3.1. 指标选取 对房地产行业上市公司进行综合评价的首要工作是选取合适的评价指标，选取的指标是否能够全面、准确、客观地反映公司发展状况，直接影响了评价结果的可靠性。上市公司各项财务指标从不同方面反映了公司的发展状况，本文从反映上市公司盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个方面选取12个指标，建立对房地产行业上市公司的综合评价体系。盈利能力，即获取利润的能力，是引起上市公司股票价格波动的重要因素，反映公司盈利能力的指标有净资产收益率、每股收益、营业利润率；营运能力，是企业利用各项资产赚取利润的经营运行能力，反映营运能力的指标有总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率；偿债能力是反映企业能否健康生存和发展的关键，反映偿债能力的指标有流动比率、速动比率、资产负债率；成长能力是指企业未来的发展状况和发展趋势，成长能力指标主要有总资产增长率、净资产增长率、主营业务收入增长率 [ 8 ] 。 3.2. 数据来源 本文对沪深两市房地产行业上市公司股票进行综合评价，选取2015年1月至2016年9月的股票数据，剔除处于特殊状态(ST、*ST等)以及数据缺失的股票，最后确定分析样本为121家房地产上市公司。选取净资产收益率、每股收益、营业利润率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、流动比率、速动比率、资产负债率、总资产增长率、净资产增长率、主营业务收入增长率12个指标作为评价指标。数据来源于RESSET金融研究数据库。 3.3. 数据的PCA条件检验 KMO和巴特利特球形检验用于主成分分析的适用性检验，KMO检验变量间的偏相关是否较小，巴特利特球形检验是判断相关阵是否是单位阵 [ 9 ] ，通过SPSS，对数据进行KMO和巴特利特检验，输出结果见表1。KMO统计量为0.658，大于0.5，Bartlett检验显著性概率为0，拒绝各变量独立的假设，即变量适合使用主成分分析模型。 3.4. 确定公共因子 利用SPSS进行主成分分析，结果见表2，相应碎石图见图1。 在累积方差贡献率达到84.217%的情况下，可以提取五个主成分。其中，第一个主成分特征值为2.821，方差贡献率为23.508%；第二个主成分特征值为2.349，方差贡献率为19.573%；第三个主成分特征值为1.928，方差贡献率为16.066%；第四个主成分特征值为1.726，方差贡献率为14.387%；第五个主成分特征值为1.282，方差贡献率为10.683%。用前五个公共因子代替原样本数据十二个变量，可以反映变量的绝大部分方差，符合主成分分析的要求。 Table 1 KMO test and Bartlett tes KMO和巴特利特检验 KMO取样适切性量数 0.658 Bartlett 的球形度检验 上次读取的卡方 1199.177 自由度 66 显著性 0.0000 表1. KMO和巴特利特检验 Table 2 Principal component analysis result 组件 初始特征值 提取载荷平方和 总计 方差百分比 累积 % 总计 方差百分比 累积 % 1 2.821 23.508 23.508 2.821 23.508 23.508 2 2.349 19.573 43.081 2.349 19.573 43.081 3 1.928 16.066 59.147 1.928 16.066 59.147 4 1.726 14.387 73.534 1.726 14.387 73.534 5 1.282 10.683 84.217 1.282 10.683 84.217 6 0.797 6.643 90.86 7 0.454 3.787 94.646 8 0.259 2.158 96.804 9 0.213 1.777 98.581 10 0.083 0.695 99.277 11 0.079 0.656 99.933 12 0.008 0.067 100 提取方法：主成份分析。 表2. 主成分分析结果 图1. 碎石图 表3的输出为因子载荷矩阵，根据主成分分析和因子分析的数据关系，对因子载荷矩阵第 列的每个元素分别除以表2中第 个特征根的平方根，就得到主成分分析的第 个主成分的系数，结果见表4。 通过矩阵结果可以得到各主成分的表达式。在这里，表达式中各向量 为原始变量 标准化后的变量， 为提取的五个主成分向量。 Table 3 The factor loading matri 组件 1 2 3 4 5 每股收益 −0.342 0.511 0.082 −0.176 0.603 净资产收益率 0.089 0.409 −0.07 0.18 0.808 营业利润率 0.046 0.55 −0.796 −0.164 −0.172 流动比率 0.65 −0.441 −0.391 0.307 0.225 速动比率 0.776 −0.295 −0.293 0.322 0.221 资产负债率 −0.546 0.287 0.074 0.013 0.022 主营业务收入增长率 −0.073 −0.536 0.799 0.148 0.205 净资产增长率 −0.26 0.328 0.031 0.827 −0.136 总资产增长率 −0.237 0.298 0.045 0.84 −0.173 存货周转率 0.779 0.348 0.302 0.052 −0.126 应收账款周转率 0.585 0.482 0.346 −0.115 −0.076 流动资产周转率 0.54 0.646 0.431 −0.11 −0.153 提取方法：主成份分析。 a已提取5个成分。 表3. 因子载荷矩阵 Table 4 Principal component coefficient matri F1 F2 F3 F4 F5 每股收益 −0.20362 0.333411 0.059055 −0.13397 0.532566 净资产收益率 0.052989 0.266859 −0.05041 0.13701 0.713621 营业利润率 0.027388 0.358857 −0.57327 −0.12483 −0.15191 流动比率 0.387001 −0.28774 −0.28159 0.233678 0.198719 速动比率 0.462019 −0.19248 −0.21102 0.245096 0.195186 资产负债率 −0.32508 0.187258 0.053294 0.009895 0.01943 主营业务收入增长率 −0.04346 −0.34972 0.575431 0.112653 0.181055 净资产增长率 −0.1548 0.214009 0.022326 0.629485 −0.12011 总资产增长率 −0.14111 0.194435 0.032409 0.63938 −0.15279 存货周转率 0.463806 0.227058 0.217497 0.039581 −0.11128 应收账款周转率 0.348301 0.314489 0.249185 −0.08753 −0.06712 流动资产周转率 0.321508 0.421494 0.310401 −0.08373 −0.13513 表4. 主成分系数矩阵 3.5. 计算主成分得分 将原始数据带入3.4中公式，可以得出房地产行业上市公司股票的五个主成分得分。同时，以各个主成分的方差贡献率为权重，得到综合得分向量 的计算公式， 为 维向量： 根据五个主成分得分以及综合得分，对房地产行业上市公司股票进行排名，表5和表6分别为综合得分位于前40名的以及后40名的上市公司股票。