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user: 5. 实证研究 根据前文描述与统计情况，以下估测企业组织层面和个人层面社会资本与企业融资关系，同时将企 Table 1 Descriptive statistics of variables affecting enterprise financing (unit: percent， ten thousand yuan 变量类别 变量名 变量含义 均值 企业融资变量 jkzb 1. 企业是否有借款，包括正规和非正规借贷 58.2 sjzb 2. 企业实际借款金额占拟借款比例 56.34 zgjr 3. 已借款中正规金融申请贷款占比 31.31 fzgjr 4. 非正规金融借款占所有借款比 68.69 企业特征变量 jynx 1. 企业经营年限 6.72 qyzc 2. 企业总资产 5109.64 sszb 3. 企业实收资本 898.4 cllx 4. 企业员工人数 104.25 ywsr 5. 企业主营业务收入 3431.9 zcfzl 6. 资产负债率 76.29 zclrl 7. 企业净资产利润率 13.51 sds 8. 企业所得税 38.1 企业组织关系变量 ygrs 1. 企业是当地产业集群的占比 32.62 cyjq 2. 银企合作 41.2 yqhz 3. 招商引资 32.5 zsyz 4. 拥有专利数 0.1 企业主特征变量 age 1. 企业主年龄 51.21 edu 2. 企业主受教育年限 12.73 tec 3. 企业主有相关行业技术的占比 35.21 企业个人关系变量 zzsf 1. 企业主是否有相关的政治身份(人大代表、政协委员、商会领导) 31.25 cyjy 2. 企业主有政府、银行从业经历占比 5.65 qysl 3. 企业主在经营中联系的企业外部的亲友数量 6.2 企业组织和个人共有关系变量 yhsl 1. 企业(主)与几家银行有长期联系 1.82 yhjl 2. 企业与业务往来最多的银行关系保持了几年 4.82 nsyh 3. 企业(主)与几家银行有临时联系 1.63 yhcs 4. 企业主与银行管理层联系频度 4.65 zfcs 5. 企业主与政府官员联系的频度 5.8 表1. 影响企业融资的各变量抽述性统计(单位：%、万元) 业发展的主要指标以特征变量形式代入，使分析更加全面。在大多数中小企业不具备完善的法人治理结构的情况下，企业个人与组织层面社会资本难以进行分割，因此部分变量属于组织和个人共有。本文进一步建构模型，采用数理方法计算企业社会关系变量与融资可得的相关性，企业融资可得性用企业实际获得借款与申请借款占比来计算。企业的融资行为可分为两个阶段，第一阶段为企业是否有借贷行为，第二阶段是有融资行为的企业与社会资本的关系，为克服样本选择偏差问题，本文借鉴相关文献，采用heckman (2014) [ 21 ] [ 22 ] 的模型方法，即采有两阶段估计法对融资可得性进行估计，来纠正样本选择偏误。具体步骤是为：第一阶段，利用所有的调查样本，用probit模型来估计企业是否发生融资，第二阶段是用OLS模型来估计融资可得性与企业特征变量与社会关系变量之间的关系。heckman两阶段实证结果如表2。 Table 2 Heckman two-stage model of enterprise financing availabilit 变量类别 变量名 变量含义 第一阶段是否融资 第二阶段融资可得性 系数 T值 系数 T值 企业特征变量 jynx 经营年限 0.0233365 0.32 0.01565 0.47 qyzc 企业总资产 0.011325 * 1.25 ygrs 员工人数 0.0045632 0.14 0.039461 0.15 zcfzl 资产负债率 −0.00523 −0.26 −0.086891 * −1.32 zclrl 净资产利润率 0.022321 0.53 0.02197 ** 2.26 企业组织关系变量 cyjq 产业集群 0.08865 0.66 cyjq 银企合作 0.011532 0.26 0.01279 ** 2.21 zsyz 招商引资 −0.00015 −0.11 0.06324 0.38 zsyz 拥有专利数 0.04632 * 1.22 企业主特征变量 age 年龄 −0.00362 −0.14 edu 受教育程度 0.012377 0.19 0.04653 0.54 tec 技术人员 0.005532 0.14 企业主个人关系变量 zzsf 政治身份 −0.0126541 −0.25 0.01316 ** 2.13 cyjy 银政从业经历 −0.0032654 −0.21 0.01964 * 1.15 qysl 亲友数量 0.01533 0.22 企业组织和个人共有关系变量 yhsl 长期联系银行 0.0388562 * 1.32 0.01887 * 1.35 yhjl 银企关系时长 0.011132 0.33 nsyh 银企临时联系 −0.012242 −0.11 yhcs 与银行联系频度 0.0436516 * 1.17 zfcs 与政府联系频度 0.012355 0.57 米尔斯比率 - - 1.852641 13.49 常数项 −0.1789563 −0.48 0.756223 2.39 表2. 企业融资可得性的heckman两阶段模型 注： * 、 ** 和 *** 分别表示10%、5%和1%的水平下显著。 从企业组织层面看。第一阶段是否发生借贷行为方程估计结果显示，企业运营的时间越长、拥有的员工人数越多、净资产利润率越高，有稳定的银企合作关系越倾向于借款，而资产负债率越高，是招商引资企业的相对不倾向于借款，但都不显著；第二阶段对融资可得性估计结果表明，企业持续经营的时间越长、规模越大、拥有的员工越多、净资产利润率越高、为集群产业的、银企关系稳固的、有专利产品的或为招引资企业的，企业融资可得性越高，其中净资产利润率、有银企合作关系的融资可得性的估计在5%的统计水平下显著，企业总资产、拥有专利数与融资可得性的估计都在10%的统计水平下显著，企业资产负债率越高，越不容易获得贷款，并且与融资可得性的估计在10%的统计水平下呈负相关。分析认为，企业规模大，员工多，创利能力强，其发展形势会更好，产品市场适销对路，企业通过发展不断地积累资本和信誉，随着生产的进一步扩大，其对资金的需要也更加旺盛，融资可得性也大大提高；但现实中大多数的中小微企业，管理家族化、经营作坊化，产品初级化，在市场上没有竞争力，当产品库存积压严重或是应收货款占用太多资金后，多向亲友寻求资金支持、依靠企业内职工集资，甚至是向民间高利贷融资，很难获得正规借款，企业经营维艰。 从企业个人层面看。第一阶段是否发生借贷行为方程估计结果显示，企业主受教育程度高、有相关的技术倾向于借款，企业主有一定的政治身份、有银行或政府从业经验的相对不倾向于借款。分析认为，企业主有较高的文化素养和经营头脑，才会产生通过融资形式扩大生产的意识，但拥有一定身份的企业主在融资选择上倾向于正规借款，而中小企业正规借款融资占比小于非正规融资，因此，从总体上看，有一定从业身份的企业主融资意愿低于普通企业主。第二阶段的融资可得性估计结果表明，企业主受教育程度越高、有相关的行业技术，有一定的政治身份、有银行或政府从业经验的，亲友数量多，企业融资可得性越高，其中有一定的政治身份与融资可得性的估计在5%的统计水平下显著，有银行或政府工作经历的与融资可得性在10%的统计水平下显著。分析认为，企业主与机关干部和商业银行管理层联系的越紧密，表明其个人积累了丰富的社会资本，有利于企业拓宽融资渠道，增强融资可得性。 从企业组织与个人共有的社会关系看。第一阶段是否发生借贷行为方程估计结果显示，企业(主)与商业银行联系的越紧密、频度越高，企业越倾向于银行借款，银企联系的时间长度，联系频度在10%的水平下显著。企业主长期与商业银行打交道，一方面表明其信贷融资的倾向强烈，另一方面企业主在与商业银行管理层交往中也会提升金融文化层次，提升融资主动性。第二阶段的融资可得性估计结果显示，企业主与银行联系的越紧密、持续合作的时间越长、与政府联系的频度越高，企业的融资可得性越高，其中企业主与银行联系的紧密度与信贷可得性在10%的统计水平下显著，与银行仅保持临时性联系的企业融资可得性低。 企业和企业主的融资意愿与信贷可得性也在工作实践中得到印证。近年来，央行和银监会都将金融支持中小微企业发展作为工作重点，央行出台系列支持政策和措施，银监会也对商业银行提出“两个不低于”要求。中小微企业在初创期会遇到各种困难和障碍，作为企业掌舵人的企业主，发挥着主导作用，拥有较高文化层化、经验丰富、关系网络广的企业主能够主动与地方政府、与银行机构打交道，发布产品和融资需求信息，主动添补金融知识，参加各类银企洽谈活动，有利于中小企业抓住政策机遇，获得信贷支持。从商业银行层面看，各家银行主动开展营销活动，大力宣传金融知识，广泛收集市场信息、行业信息，充分利用各类信息平台，广泛收集中小企业信息，综合参考中小微企业经营情况和企业主个人信息，以扩大对中小微企业的金融支持力度。