system: [SYSTEM]

user: 3. 基于银企间多层金融网络的风险传导机制 3.1. 简化的风险传导机制 银行间的同业拆借、银企间的借贷关系均可以对资金进行有效的配置，且溶出资金方也就是债权方可以从中获得利益。然而，同业拆借和借贷在为债务银行或借款提供了便利的同时也为风险传导提供了渠道，形成了一张利益交错、风险共担的网络，一旦风险爆发将触发金融脆弱性。而在现实中，银行和企业间的信息不对称会导致一系列的问题，为了降低银行监督成本、企业融资成本，银行会提出担保的要求，因此，在银企间的借贷关系中通常还存在一些企业间的担保关系。担保往往依托于社会关系，形成于彼此较为熟悉的人群内部，可能是血缘、亲缘、地缘、业缘等关系。那么企业通过担保方式向银行贷款，这种企业间的担保关系其实是深深嵌入于某种社会网络或者社会纽带之中的，从而使得风险网络更为复杂。 无论是企业还是银行，产生风险的原因有很多，本文主要归为两大类：主动传染和被动传染。主动传染主要是由于自身经营等方面出现问题导致其难以为继，从而破产清算；而被动传染是指在市场经济中，由于自身与其他企业或银行产生经济关联而可能造成资产损失，一旦损失过多将导致其无法正常运行从而被迫破产清算。同时，任何一个企业在不同的合同中扮演不同的角色，比如在与银行的借款合同中是借款方，也可以是从属于其他企业与银行借款合同的担保合同中的担保方。同理，银行既可以是债权方，又可以是债务方。如图2所示，将市场经济体制中的银行间、银企间以及企业间的相互关联抽象出来，形成一个完整的风险传导机制。即在外部冲击下，被冲击的企业或银行的权益受损。因为系统中 图2. 简化的风险传导机制图 的银企间存在借贷关联、银行间存在拆借关系、企业间存在担保关系，预计被冲击的银行将会把权益损失线性地传给债权银行；而被冲击的企业将会把权益损失线性地传给担保企业再进一步传导至债权银行、或直接传给债权银行。债权银行采取抽贷等措施进而导致风险回到被冲击企业，这一系列风险传染过程将引发系统性风险爆发。 在风险传导过程中，大致分为以下三种风险传导方式：一是风险单向传导方式，即网络结构中的一个节点x 1 受冲击，则风险会传向与之相关的节点x 2 ，紧接着节点x 2 将风险传向与相关的节点x 3 ，节点x 3 传向节点x 4 ……这种风险传导方式会对风险进行分散和稀释；二是风险加迭代传导方式，即网络结构中的一个节点x 1 受冲击，则风险会传向与之相关的节点x 2 ，紧接着节点x 2 将风险传向与相关的节点x 3 ，节点x 3 传向节点x 1 ……这是因为网络结构中存在闭合回路，风险将逐步累积直到爆发；三是风险加速传导方式，即网络结构中的一个节点x 1 受冲击，而债权银行x 2 可能会实施抽贷行为，这将加速风险的爆发。显然这三种方式共存于现实中的风险扩散中。为了重点论述多层网络中的系统性风险传导机制，本文进行分类探究和分步探究。分类探究可以描述各层内部节点受到冲击后的一系列连锁反应来模拟风险传导机制，见3.2、3.3和3.4；分步探究将说明风险是如何一步一步扩散至整个网络的全过程，见3.5。 3.2. 银行同业拆借层的风险传导机制 在该层任选三个节点：银行j，银行b，银行i。银行j向银行b借入资金，银行b向银行i借入资金。初始状态，银行j从银行b借入资金，如果银行j受到冲击，设置冲击比例 m ∈ ( 0 ， 1 ) ，反映外部冲击力度的强弱以及对被冲击银行或企业造成的损失程度。受到冲击的银行 j 的其他资产减少 m V O J ( 0 ) 。银行受到初始冲击可能破产违约，即使并未违约信用恐慌仍会随着信贷关系传播使得债权银行的银行间资产减少、权益受损。 即存在两种可能，一是银行j可能无法抵制冲击破产，那么银行b的银行间资产中与银行j相关的部分预计减少至0；二是银行j能够抵制冲击，假定负债不变，那么资产的变动直接反映到权益，即权益损失 m V O I ( 0 ) 。损失将随着同业拆借关系由银行j传染至银行b，那么银行b的银行间资产中与银行j相关 的部分预计减少至 a j b ( 1 ) E j ( 1 ) E j ( 0 ) 。银行b会将该信用风险进一步传染至银行i。 图3. 银行同业拆借层的风险传导机制 如图3所示，债务银行受到冲击，导致风险在银行同业拆借层中通过资产负债表渠道扩散，一旦涉及到信用风险的银行达到一定的数量，将会在银行间形成链式传染。而在银行同业拆借层中，风险敞口是银行间的同业拆借款，这对债权银行来说均为流动性较强的资产，该类资产受损时，对银行的资产流动性影响较大。因而一旦同业拆借银行间形成链式传染，极易引起流动性风险。市场中出现的流动性困境带来的影响体现在很多方面，如债权银行因其自身的债务不变，面临着到期还款困难的窘境，不得不出售资产。而市场流动性恶化，银行出售资产时很难在不发生损失的情况下变现，即其资产以一定的折扣率交易，银行需卖出大于账面的资产来弥补资金短缺，这也将导致银行的权益损失。 3.3. 银企间借贷层的风险传导机制 在该层任选三个节点：企业f，银行b，银行i。企业f向银行b借入资金，银行b向银行i借入资金。首先是外部冲击的影响，外部风险冲击企业f，则被冲击企业的权益受损，即 E f ( 1 ) = ( 1 − m ) E f ( 0 ) 。借款企业受到初始冲击可能破产违约，即使并未违约信用恐慌仍会随着信贷关系传播使得债权银行的银企间资产减少、权益受损。同时，对于银企间借贷，在还未到协议规定的还款期限期间，银行认为企业经营出现问题，可以提前要求企业还贷来收回贷款。 因而存在三种可能，一是企业f可能无法抵制冲击破产，那么银行b的银行间资产中与企业f相关的部分预计减少至0；二是在企业f可能无法抵制冲击破产前，银行b已经认定企业f经营不善，将实施抽贷行为尽可能保护自身资产不受损，假设抽贷行为将避免银行间资产的损失，因而银行b的银企间资产中与企业f相关的部分预计没有改变；三是企业f能够抵制冲击，但损失将随着借贷关系由企业f传染至 银行b，那么银行b的银企间资产中与企业f相关的部分预计减少至 a f b ( 1 ) E f ( 1 ) E f ( 0 ) 。接下来，银行b会将沿着同业拆借关系将该风险传染至银行i。 如图4所示，在银企间借贷层中的风险传导与银行同业拆借层的风险传导相似，风险通过资产负债表渠道传染，在银行间形成链式传染，引发流动性风险，进而产生系统性危机。 图4. 银企间借贷层的风险传导机制 3.4. 企业担保层的风险传导机制 在担保方式中，有两个较为常见的方式，一是互保，即企业f为企业k作保、企业k为企业f作保；另一个是连环互保，即企业k为企业f向银行借款作担保、企业r为企业k向银行借款作担保、企业f为企业r作担保。总体而言担保方式复杂、担保关系隐蔽在借贷关系中，企业间一旦形成担保链式传染将造成严重后果，因而涉及担保的企业应当被纳入监管范围。 图5. 企业担保层的风险传导机制 在该层任选三个节点，企业f，企业k，企业r。企业k为企业f向银行借款作担保，企业r为企业k向银行借款作担保。一旦企业f受到外部冲击无法还款，那么企业k将为企业f承担债务，那么风险将从企业f传导至企业k；而企业r为企业k担保，因而企业k出现财务困境会牵连企业r，即风险再传导至企业r。 外部风险冲击企业f，则被冲击企业的权益受损，即 E f ( 1 ) = ( 1 − m ) E f ( 0 ) 。借款企业受到初始冲击可能破产无法还贷，那么企业k作为担保方有义务承担该笔负债，担保企业k的资产受损。当然担保人所承担的债务属于从属债务，所以这笔负债 a k f ， 3 = a k b ， 2 ≤ a f b ， 2 。 同时，对于银企间借贷，在还未到协议规定的还款期限期间，银行认为企业经营出现问题，可以提前要求企业还贷来收回贷款。一旦k企业被迫提前还贷却无力支付时，担保企业r因担保责任需要承担该笔借款。这种因借款方无法履行到期债务而担保方受牵连的风险也是信用风险中的一种。且该风险将随着企业担保关系不断扩散，形成链式传染。 担保链本质上是一种企业信用增进机制，能够在短期内有效化解链上企业融资困境，但这种融资模式也会产生并传播企业危机。如图5所示，一旦一家企业出现问题，风险将沿着担保关系不断传导，最终导致担保企业形成链式传染，造成区域性的企业经营困境和局部金融风险。 3.5. 分步骤的风险传导机制 在风险传导机制的细化步骤图中，字母b代表银行，字母f代表企业，蓝色细直线代表银行与企业间的借贷关系、银行间的拆借关系以及企业间的担保关系，如图6(1)所示是一个简单的关系网络结构图。 图6(2)：银行b 1 受到外部冲击，其权益受损，因为企业f 1 和f 3 可能会被银行b 1 实施抽贷行为，风险从渠道①和渠道③传导至企业f 1 和f 3 ，所以企业f 1 和f 3 受到影响；因为银行b 2 和银行b 1 的拆借关系，风险从渠道②传导至银行b 2 ，使其也受到影响，那么企业f 1 、f 3 和银行b 2 的权益也会受损。 图6(3)：银行b 2 会将这种权益损失通过拆借和借贷关联传导至银行b 1 、b 3 和企业f 2 、f 5 (依次对应风险传播渠道④，⑦，⑧，⑩)；企业f 1 会将这种权益损失通过借贷关系和担保关系传导至银行b 1 和企业f 2 (依次对应风险传播渠道⑤和⑩)；同理，企业f 3 会将这种权益损失通过借贷关系和担保关系传导至银行b 1 和企业f 5 (依次对应风险传播渠道⑥和⑪)。那么银行b 1 、b 3 和企业f 2 、f 5 的权益受损，且银行b 1 和企业f 2 、 图6. 风险传导机制的细化步骤图 f 5 多次受到风险的传导。 图6(4)：银行b 1 会再次通过从渠道①、②、③将损失线性地传播给企业f 1 、银行b 2 和企业f 3 ，那么企业f 1 、f 3 和银行b 2 的权益再次受损；同理，与银行b 3 有拆借和借贷关系的银行b 2 和企业f 4 、f 6 的权益受损；企业f 2 会将权益损失通过担保关系(渠道⑫、⑬)线性传播给企业f 4 、f 1 ，通过借贷关系(渠道⑭)传播至银行b 2 ，那么企业f 1 、f 4 和银行b 2 的权益受损。同理，与企业f 5 有担保和借贷关系的企业f 3 、f 6 和银行b 2 的权益也会受损。至此，风险通过各类关系传至系统中的各个节点，从而爆发系统性风险。 理论上风险扩散效应可以持续到系统内所有的个体破产，破产的表现之一是 E i ( t ) ≤ 0 。其实不仅仅只有信贷、担保和流动性风险造成危机，传播风险的渠道复杂多变，如支付系统、大量取款等，且具有共时性，加速危机银行权益资本的损耗，意味着现实中的金融系统性风险的爆发带来的影响很可能比本文所模拟的状况更为恶劣。当然，在过去的金融危机中，存在来自其他金融机构、政府、股东等的外部援助，在扭转财务困境中发挥了重要作用，因此只要得到及时救助，银行或企业仍然能够运营。