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user: 5. 天音控股与爱施德流动性与非流动性风险PK 现在中国市场经济在进行高速地发展，优胜劣汰的规律被放大。从看导致企业破产的因素可知，大多数企业都因资金不能被及时使用而导致基本的运转暂停，严重地导致破产，即资金流动性差。因而流动性指标是公司财务状况的重要指标，由此本文将通过比较流动比率指标，测定公司的整体方面的安全性；又具体分别从资产、负债两方面分析流动性风险、非流动性风险，即从存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率四个指标进行资产方面的比较，从负债项目占流动资产的比重方面负债方面的风险 [ 7 ] 。 5.1. 天音控股与爱施德流动性风险分析 5.1.1. 天音控股与爱施德流动比率PK 流动比率=流动资产/流动负债 [ 2 ] ，值若大于等于1，则表示流动资产可以偿还负债；若小于1，则不能及时偿还债务，存有资金风险。 天音控股与爱施德的流动比率值如下，见表6、图5： Table 6 Liquidity ratio of Tianyin Holdings and Aishid 流动比率(100%) 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 天音控股 0.97 0.96 1.11 1.14 1.21 1.28 爱施德 1.96 1.64 2.13 1.72 1.83 1.64 表6. 天音控股与爱施德的流动比率 数据来源：同花顺。 图5. 天音控股与爱施德流动比率的变动趋势 根据折线图5反映的信息可知，天音控股六年的流动比率值呈下降趋势，由1.28到0.97，在2013年至2016年时流动比率均大于1，公司有能力在短期内偿还债务，但在2017年与2018年，流动比率小于1，公司因此存有一定的财务风险。再观察爱施德的流动比率值，可以看出其六年的值变化趋势不稳定，但是均明显大于1，在2016年值达到了2.13，说明公司在流动负债方面，完全不用担心风险的存在。 5.1.2. 流动资产端分析 存货周转率=营业成本/存货平均余额 [ 2 ] ，指在一定时期内，存货周转的次数；应收账款周转率=营业收入/平均应收账款 [ 2 ] ，指在一定时期内，应收账款收回的次数，也可看作应收账款的回收效果，是看零售行业公司营运能力的重要指标，为能从公司自身历年的营运能力情况及两家公司的营运能力比较 [ 8 ] [ 9 ] ，本文将结合折线图从横向、纵向方向对比存货周转率、应收账款周转率。 以下是两家公司的有关数据，及以表格数据为基础做的折线图，见表7： Table 7 Accounts receivable turnover of Tianyin Holdings and Aishid (b) 单位：次 应收账款周转率 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 天音控股 54.14 63.38 63.27 48.06 26.51 21.09 爱施德 39.43 51.95 57.32 47.00 37.19 36.40 存货周转率 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 天音控股 11.38 10.17 9.78 15.38 9.84 7.7 爱施德 17.58 16.63 16.64 18.43 14.11 11.25 表7. 天音控股与爱施德的应收账款周转率 数据来源：同花顺。 纵向比较应收账款周转率、存货周转率，可观察各个公司自身历年来营运的情况。分析如下，见图6： 图6. 两家公司的存货周转率及应收账款周转率的变动趋势 根据上图略看两幅图表呈现出的图像，发现他们似乎是一样。拐点处一样，不同的是角度。爱施德的存货周转率六年内有明显的增加，天音控股存货周转率几乎不变。在2016年至2018年内，爱施德的应收账款周转率下降明显。总体说明两家公司在近几年存货周转、应收账款周转情况一样，在同年增长下降；从存货周转率看，爱施德更好，从应收账款周转率看，天音控股做得更好。 与两家公司的历年报表信息相结合，2014年至2016年两家公司的应收账款周转率之所以都呈高速度增长趋势，是因为对应收账款采取了新的管理方式。天音控股先对客户进行分类，后给予相应的信用额度，如给予重要客户10~20天的账期；关键客户一个月左右等，这一措施大大衰减了应收账款回收时间。爱施德则强化运营管理的责任体系和IT化闭环管理体，同时加强应收账款的管理，进而加大应收账款的回收力度。在2015年，天音控股对其主要代理的手机品牌即华为、苹果、三星进行全保价保的库存管理，即卖多少就进多少货，这种管理可以减少库存商品的积压，提高存货的周转速度，由此在这年存货周转率小幅度上升。爱施德在2015年造成存货周转率上升的原因与天音控股不一样，其主要是因为在加强应收账款管理时，也加强了存货管理，以此综合实现较好的运营成本管理。 横向对比应收账款周转率、存货周转率，找出两家公司的差异及优劣，见图7、图8。 图7. 天音控股与爱施德存货周转率的变动 图8. 天音控股与爱施德应收账款周转率的变动 从图7可知，红线一直在蓝线上方，且都保持了一定的差距，则爱施德的存货周转率在六年内一直高于天音控股，说明爱施德的存货利用率好于天音控股。爱施德的存货流动性高，说明公司的销售情况好。 虽然两个公司在2015年存货周转率都有明显的上升，说明他们的方法都是有效的。但是从看图中的线条倾斜度可发现不同，说明刚开始天音控股实施全保价保的方案效果更好，但是长远的看，爱施德强化风险控制、降低运营成本的管理方式更加妥当，更适合未来。 从图8的线条关系看，红线与蓝线均在上升且出现了一个交点。在2015年之前，爱施德的应收账款周转率高于天音控股，2015年时，两家公司的周转率相等，但在该年后面天音控股逐渐领先于爱施德。虽然六年中，两家公司的应收账款周转率都在上升，但是天音控股上升速度更快，说明天音控股近几年，在对应收账款回收的管理力度强于爱施德。按应收账款的流动性，天音控股的应收账款流动性大于爱施德。 天音控股由2013年应收账款周转率低于爱施德的值到2018年高于它，说明天音控股的信用额度政策不仅可及时地收回款项，相比爱施德的通过降低运营成本，促进应收账款的回收的方法更适合后面的发展。 综上所述，在流动资产端的风险上，爱施德的存货周转率大于天音控股的值；爱施德的应收账款周转率低于天音控股，这两个值都是重要的经营指标，所以两家公司的风险不相上下。 5.1.3. 流动负债端分析 流动负债指在一年内需要偿还的负债，其流动性强，周期性短，通常是因公司在经营过程中短期资金不足急需资金而向金融机构或非金融机构借来的，如短期借款。其中一部分在使用负债时需要支付利息，具有资金成本，如短期借款；而另一部分没有资金成本，其成本为公司的信用，如应付账款、应付票据等，所以资金成本的流动负债比信用成本的流动负债风险高。流动负债的偿还依靠着流动资产，如果流动负债高于流动资产，则公司将面临高风险，处于被动状态，对公司现在、以后的发展都不利 [ 8 ] 。 下面选择了占流动资产比重较大的负债项目来查看两家公司短期的偿债能力且资金风险性。数据如下，见表8、图9、表9、图10： Table 8 Tianyin Holdings accounted for the first four debt item 天音控股 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 短期借款 28.75% 24.35% 39.98% 29.86% 41.20% 20.50% 应付票据 46.70% 无数据 29.62% 45.15% 24.63% 34.90% 应付账款 7.29% 无数据 9.72% 8.51% 10.10% 12.47% 其他应付款 14.31% 14.47% 4.61% 1.71% 1.56% 3.39% 表8. 天音控股占比前四的负债科目 数据来源：同花顺。 Table 9 The debt accounts for the first four categories of Aishid 爱施德 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 短期借款 40.94% 19.26% 14.97% 32.48% 26.62% 21.64% 应付票据及应付账款 1.98% 27.74% 23.23% 17.86% 21.85% 35.34% 应付账款 1.98% 无数据 6.93% 17.82% 11.56% 9.51% 预收款项 5.80% 6.50% 5.10% 4.95% 4.67% 3.49% 表9. 爱施德占比前四的负债科目 数据来源：同花顺。 图9. 天音控股负债科目的变动 图10. 爱施德负债科目的变化 结合表8数据及折线图9可知，天音控股的流动资产三分之二需要用于偿还短期借款及应付票据，每年不是短期借款高就是应付票据高，即负债风险不稳定，但是有规律性。看公司历年的风险可发现，在2014年与2016年的风险高，其余时间，风险偏低。 从两张表格信息来看，爱施德的短期借款、应付票据及应付账款两项占流动资产的比重高，两项的值也是呈反向变化。在2013年至2017年，短期借款先升后降，风险先升后降，总体上公司的风险低，但是在2018年，公司的短期借款直接从19.26%升至40.94%，增加了一倍，风险偏高。 爱施德公司公开的2018年年报提到短期借款增幅大，是由于全资子公司西藏酷爱通信有限公司为贴现本公司开具的信用证和银行承兑汇票而转入的大金额的保证借款与质押借款，查看短期借款的借款类型，发现爱施德公司增加了借款渠道，质押借款2017年为0，在2018年增加到了10.4亿元，占短期借款29%。 5.2. 天音控股与爱施德非流动性风险分析 5.2.1. 固定资产周转率 固定资产周转率 = 销售收入/平均固定资产净值，表示在一定的周期内，固定资产的使用次数，值越大，则说明公司获得同等的销售收入时，利用的固定资产越少 [ 10 ] 。 通过计算，两家公司的固定资产周转率值如下，见表10、图11： Table 1 0 The turnover of fixed assets of Tianyin Holdings and Aishid 单位：次 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 爱施德 3550 3148 1932 1437 1208 962 天音控股 151 130 98 119 96 83 表10. 天音控股与爱施德的固定资产周转率 数据来源：同花顺。 图11. 天音控股与爱施德固定资产的变化 从上图看，天音控股的固定资产周转率与爱施德的固定资产周转率，随着时间拉开的距离越来越大，由2013年相差10倍到2018年相差22倍。说明爱施德同样的销售收入获得额，所需的固定资产越来越少。天音控股则是极缓慢的上升，相比爱施德的增长，其为原地踏步。作为手机分销行业的公司，其产品的流转速度高，提高公司资产的使用率是有必要的。 5.2.2. 总资产周转率 总资产周转率 = 销售收入/平均总资产。它的大小可以代表公司总资产利用率的大小，总资产周转率越大，则说明总资产在一定的周期内，被使用的次数更多，证明获得同样的销售收入的同时，消耗的总资产越低，反映出公司管理层对资金的运用能力越强 [ 11 ] 。 本文对两家公司的总资产周转率数据的整理，如下图所示，见表11、图12： Table 1 1 Total asset turnover ratio of Tianyin Holdings and Aishid 单位：次 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 爱施德 5.00 5.06 4.75 5.12 4.62 4.15 天音控股 3.16 3.05 2.95 3.89 3.08 2.87 表11. 天音控股与爱施德的总资产周转率 数据来源：同花顺。 图12. 天音控股与爱施德总资产周转率的变化 从上面的折线图12可知，爱施德的总资产周转率六年内始终比天音控股的值大。并且爱施德呈现出逐年增长的优势，天音控股则是仅在2015年上升了，而后又降回2013年的值。说明获得相等销售收入时，爱施德所需的资产少，其对总资产的利用率高。