ChatDOC/OCRFlux-bench-cross huggingface dataset:
此外，根據《中華人民共和國企業所得稅法》（「中國企業所得稅法」），如外資實體被視為「非居民企業」（定義見中國企業所得稅法），除非該實體有權減免或撇銷有關稅項（包括通過稅務條約或協議方式），否則須就2008年1月1日起累計之盈利向外資實體應付的任何股息繳納10%的預扣稅。

我們的投資物業位於由中國政府授予長期土地使用權的土地之上。目前仍不確定我們決定尋求延長投資物業的土地使用權時我們將須支付的土地出讓金金額以及可能被施加的額外條件。

我們的投資物業由我們根據中國政府授予的土地使用權持有。根據中國法律，商業、旅遊及娛樂用地的土地使用權最長年期為40年，而綜合或者其他用途的土地使用權最長年期則為50年。於屆滿後，除非土地使用權持有人已申請並獲准延長土地使用權年期，否則土地使用權將交回中國政府。

該等土地使用權並無自動續期權，土地使用權持有人須於土地使用權年期屆滿前一年申請續期。倘續期申請獲批准，則土地使用權持有人將須（其中包括）支付土地出讓金。倘並無作出申請或倘有關申請未獲批准，則土地使用權所涉及的物業將歸還中國政府而不會獲得任何補償。由於截至上市日期，中國政府授予的土地使用權中，並無與我們的投資物業所獲授予者類似的土地使用權全期屆滿，故並無先例可預示倘我們決定於我們投資物業的土地使用權年期屆滿後尋求延期時將須支付的土地出讓金金額及可能被施加的任何額外條件。

在若干情況下，倘中國政府認為符合公眾利益，則可在土地使用權年期屆滿前終止土地使用權。此外，倘受讓人未有遵守或履行土地使用權出讓合同的若干條款及條件，則中國政府有權終止長期土地使用權並沒收土地。倘中國政府收取高昂的土地出讓金、施加額外條件或不批准延長我們任何投資物業的土地使用權年期，我們的經營及業務可能會受到干擾，從而可能對我們的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

根據中國企業所得稅法，我們可能被視為中國居民企業，來自全球的收入可能須繳納中國稅項。

根據於2008年1月1日生效的中國企業所得稅法，若中國境外成立的企業的「實際管理機構」設於中國境內，則會被視為「居民企業」，一般須就全球收入按統一稅率25%繳納企業所得稅（「企業所得稅」）。根據中國企業所得稅法的實施條例，「實際管理機構」被定義為對某企業的業務、人員、賬款和財產有重大和全面管理控制權的機構。

目前我們絕大部分的管理層均位於中國，且日後仍可能位於中國。於2009年4月，中國國家稅務總局針對控股股東為中國境內企業或企業集團的境外註冊企業頒佈了一

項通知，闡明了「實際管理機構」的定義。然而，對於由另一家海外企業投資或控制，而由中國居民個人最終控股的海外企業的情況，稅務當局尚未作出明確規定，而我們正屬於此類情況。因此，我們可能被視作中國居民企業而須繳納中國企業所得稅。當前，我們被視作居民企業後可能面臨的稅務問題尚不明朗，這取決於中國財稅部門應用或執行中國企業所得稅法及其實施條例的情況。

# 我們應向外國投資者派付的股息及銷售股份所得收益可能須根據中國稅法繳納預扣稅。

根據中國企業所得稅法及國務院頒佈的實施條例，由中國「居民企業」向「非居民企業」（未在中國設立機構或營業地點的企業，或設立機構或營業地點惟有關收益與在中國設立的機構或營業地點並無存在實際關連的企業）投資者派付源自中國境內之股息適用10%之中國所得稅稅率。同樣，該等企業轉讓股份產生之任何收益若被視為源自中國境內的收益，亦採用10%之中國所得稅稅率。倘我們被視為一家中國「居民企業」，我們就股份所派付之股息，或　閣下因轉讓我們的股份所產生之收益是否會被當作中國境內之收益而須繳納中國所得稅尚不清楚。這將取決於中國稅務機關如何詮釋、應用或實行中國企業所得稅法及實施條例。例如，根據中國與香港之間訂立並於2006年12月8日生效之稅務條約，預扣稅限定為10%，比如一家於香港註冊成立之公司，倘其持有於中國註冊成立之公司25%或以上之權益，則須就自該中國公司所收取之股息繳納5%的預扣稅，或倘其持有中國企業之權益不足25%，則須繳納10%之預扣稅。倘根據中國企業所得稅法，我們向外國股東派付之股息須預扣中國所得稅，或倘　閣下須就轉讓股份支付中國所得稅，則　閣下於我們股份之投資價值可能受到重大不利影響。

股東或身為中國居民的實益擁有人未能根據有關中國居民進行離岸投資活動的法規作出任何所需申請及備案可能會妨礙我們分派利潤，且或會令我們及中國居民股東承擔中國法律項下之責任。

國家外匯管理局頒佈並於2014年7月4日生效的《關於境內居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（「國家外匯管理局37號文」）規定中國個人居民（「中國居民」）向國家外匯管理局地方分支登記，方可投入資產或股本權益於由中國居民直接成立或控制的境外特殊目的公司（「境外特殊目的公司」），藉以進行投資或融資。根據13號文，登記應由銀行審閱及處理以及國家外匯管理局及其地方分局應透過銀行對外匯登記進行間接監管。於首次登記後，中國居民亦須就境外特殊目的公司之任何主要變動辦理登記，包括（其中包括）中國居民股東、境外特殊目的公司的名稱或營運年期之任何主要變動或境外特殊目的公司註冊資本的任何增減、股份轉讓或轉換、合併或分拆。未能遵守國家外匯管理局37號文的登記程序可能導致處罰及制裁，包括就境外特殊目的公司的中國附屬公司向其海外母公司分派股息的能力施加限制。
據《公司法》以及章程大綱及章程細則，本公司可自利潤或股份溢價賬中宣派及派付股息，而在任何情況下，如派付股息會導致本公司在日常業務過程中無法償還到期債務，則不得宣派或派付股息。投資者不應抱以收取現金股息的預期購買股份。請參閱「財務資料 — 股息」。

# 上市開支

我們將承擔的上市開支估計約為人民幣123.4百萬元（包括包銷佣金），其中約人民幣49.1百萬元預計將計入我們的綜合損益表，而約人民幣74.3百萬元預計將於上市後作為權益扣減入賬。假設發售價為每股股份11.65港元（即本招股章程所述示意性發售價格區間的中位數）並假設超額配售權未獲行使，我們的上市開支佔所得款項總額的6.2%。上述上市開支為最新的實際可行估計，僅供參考，實際金額可能與此估計有所不同。董事預計，該等上市開支將不會對我們截至2020年12月31日止年度的經營業績產生重大不利影響。

# 新型冠狀病毒疫情的影響

自2020年初以來，全世界越來越多的國家和地區爆發了新型冠狀病毒肺炎，新型冠狀病毒肺炎被認為是引發呼吸系統疾病的高度傳染性疾病。此後，報道的新型冠狀病毒肺炎病例大量增加，導致世界各國政府採取前所未有的措施，例如封城、限制出行、隔離及停業。新型冠狀病毒肺炎的蔓延繼續衝擊中國和歐洲（我們幾乎所有業務及臨床前研究和臨床試驗均在中國和歐洲進行），以及我們部分供應鏈所在的若干其他國家和地區。

為保護我們的僱員，我們於2020年1月下旬及2月要求所有僱員遠程工作。我們於2020年3月正式恢復正常的現場運營，包括自主研發及商業化活動。因此，新型冠狀病毒疫情對我們2020年第一季度的業務運營及經營業績造成重大影響。截至2020年7月31日止七個月，我們的收入受到新型冠狀病毒疫情的嚴重影響，原因是我們的TAVI產品銷量下跌，尤其是在2020年2月和3月，這主要是由於許多主動脈瓣狹窄患者避免就診，住院治療率暫時降低所致。於2020年第一季度，我們的月均銷量較2019年第四季度減少逾20%。自2020年4月起，銷量逐漸回升。於2020年4月至7月四個月期間，我們的月均銷量較2020年第一季度增加逾100%。我們預計，在未來幾年內，新型冠狀病毒疫情對我們業務的影響將相對有限，這是鑒於以下因素：

• 根據弗若斯特沙利文的資料，自2月中旬起，中國每日新感染及疑似新型冠狀病毒肺炎病例數量大幅減少，且中國於3月初解除對低風險城市的大規模封鎖措施。社交隔離措施已逐步解除，且醫院已逐漸全面恢復醫療服務。因此，我

們的可治療患者群體的住院治療率有所增加並恢復至正常水平，進而對我們商業化產品的需求也逐漸恢復。弗若斯特沙利文預計，2020年餘下時間裡，中國TAVI市場的需求及增長將不會受到新型冠狀病毒疫情的重大影響。

• 就我們在中國進行的VitaFlowTM II臨床試驗而言，截至2019年3月，我們已對所有入組參加註冊臨床試驗的患者完成TAVI手術。因此，有關註冊臨床試驗的30天評估已於新型冠狀病毒疫情前完成。國家藥監局已與我們確認，基於註冊臨床試驗的臨床試驗結果，倘我們申請VitaFlowTM II的國家藥監局上市許可，其不會反對。因此，我們在預計VitaFlowTM II在中國的開發進度及時間表時已考慮新型冠狀病毒疫情。於2020年10月，我們向國家藥監局提交VitaFlowTM II的註冊材料，該註冊材料於2020年11月獲受理且目前正在審核中。

• 對於我們在歐洲進行的臨床試驗，自2020年2月起暫停患者入組。截至最後可行日期，所有臨床試驗基地均未恢復臨床試驗。我們預計，隨著新型冠狀病毒疫情得到遏制，該情況將繼續改善，我們預計疫情不會對正在歐洲進行的VitaFlowTM II臨床試驗產生任何重大長期影響。我們積極與各臨床試驗基地及為臨床試驗所聘請的CRO討論，以了解歐洲的最新狀況。我們亦為已入組臨床試驗且已完成TAVI手術的患者開展隨訪評估。另外，作為一項業內慣例，EMA將考慮將在其他國家獲得的臨床試驗數據（根據國際指南於臨床試驗中取得）作為CE標誌註冊的支持數據。我們計劃使用註冊臨床試驗及已入組歐洲臨床試驗的患者為期一年隨訪評估的臨床數據，以支持VitaFlowTM II的CE標誌註冊。截至最後可行日期，我們已對所有該等患者完成使用VitaFlowTM II的TAVI手術，因此VitaFlowTM II在歐洲的預計開發進度將不會因新型冠狀病毒疫情而受到重大不利影響且已計及新型冠狀病毒疫情。

• 新型冠狀病毒疫情對VitaFlowTM在新興市場（包括阿根廷、俄羅斯及泰國）的註冊並無重大影響。由於VitaFlowTM毋須在該等國家完成當地臨床試驗，在該等國家的註冊進程未受到新型冠狀病毒疫情的重大影響，且我們已分別於2020年7月及2020年11月在阿根廷及泰國成功註冊VitaFlowTM。截至最後可行日期，我們正在俄羅斯進行VitaFlowTM的註冊準備工作，我們將於未來兩年內提交註冊材料。

• 新型冠狀病毒疫情對我們的生產活動並無重大影響。2020年第一季度，由於實施社交隔離措施，我們的生產力暫時下降。在採取保護措施的前提下，我們於
大模型的应用场景应该远远大于聊天、对话，微软 Copilot、Notion.ai 等软件都是很好的场景范例，而国内很多做 AI 大模型应用的企业显然视野不够开阔。生成能力显然只是其中的一种作用，国内许多 VC、媒体都将其窄化了。实际上大模型背后的推理、理解能力也至关重要。

# Q9: 算力底层和芯片的行业机遇？

如果沿着工业革命讲，针对大模型训练，是否会将整个芯片工具链整体颠覆？最近看到一些美国的公司它们内部的战略也比较摇摆。

除了当前能看到的 GPU、CPU 这类芯片以外，一些低功耗的 FPGA 和 ASIC 芯片也是有很大潜力完成进一步突破的。一方面，现在的 GPU, 包括谷歌的 TPU等在内做完大训练模型之后，放进本地化部署，整个过程是一定需要低功耗的FPGA 和 ASIC 芯片来辅助的。

在未来可能会形成这样一种格局：大的算力中心训练好大模型之后，将其分布到各个边缘节点，然后通过 FPGA 和 ASIC 芯片来完成，而不光只是当前看到的 GPU 芯片，也不只是像 NVIDIA 和 AMD 这样的公司能够参与其中。将来谷歌的 GPU，甚至可能包括国内比特大陆、嘉楠耘智等其他一些做过 ASIC 的企业都可以进入赛道。

也应该考虑到这样一个问题，尽管当前底层硬件的创新很多，但五年之内去跟NVIDIA 比拼软件生态仍是十分困难的，因为最终还是要将大模型应用到这些硬件当中，并完成模型优化、模型剪枝等后续处理工作。NVIDIA 近期收购了很多优质公司，来巩固它在硬件生态领域的市场地位。但可能 5 到 10 年后，比方说摩尔定律对模型算力的预测真的没办法持续的时候，才可能会有一些新的

机会。

# Q10: 未来是否会有大模型边缘端推理的芯片需求？

以国内的电力调度来举例说明，现在的潮流调度，包括 N+1 的潮流计算在内，实际上还是基于大部分的云节点和少量的边缘计算节点来进行支撑的，这对于未来智能电网的调度而言是远不够的。但假设在大模型预设之后，将简单计算放在边缘节点，做成一个类似智能电表之类的网关，完成简单的推理计算，将会大幅度减少云端和边缘-中心端的计算压力，模型的数据优化和调度方面也会有质的进展。

太大的模型放在边缘端确实是比较头疼的问题。大模型的内部链接很多，因此想要把它拆分为基础和应用两部分，还是存在很大难度的。尽管有部分模型在中间是有比较窄的，可以把计算分成两头，但是对于一些中间链接较多的模型，数据带宽过大，想要硬性切开就非常复杂。

其实模型内部还是会切割的，每个企业需要利用模型来解决具体问题，因此没必要用大模型来运算，他们就会切一些小模型完成相应任务。

# Q11: 大模型在未来会出现技术周期拉长，乃至终止的问题吗？

这个问题是始终伴随着人类价值观和风险应对的，因此 Alignment 的处理至关重要，也会是影响技术周期的潜在因素。要想解决 AI Alignment 的问题，就必须对涌现的基本原理有所了解，但目前还未能对其有更好的解释，因此 AI 模型的安全性始终存在着不可控的风险。
# (三) 经营计划或目标

创新是第一动力，2019 年公司继续加大设备、技术改造投入，抢抓轻量化等机遇，增收增效加快发展：完善大型自动化压铸单元 3 个；完善变速箱铝合金箱体生产线、变速箱铸铁箱体生产线、离合器壳体生产线、取力器壳体共 6 条生产线，智能化加工单元 15 个以上，继续提升数字化加工水平，在工艺创新、产品开发、技术改造等方面实现新突破。

实行经营体全覆盖，降本增效，打造利益共同体。实施管理优化，加强方针目标管理，深化 QCDSM、工作看板管理，QSB+提升管理效率。

2019 年预算收入 2 亿元，预算利润 2,000 万元。

上述经营计划并不构成对投资者的业绩承诺，投资者应对此保持足够的风险意识，并且应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。

# (四) 不确定性因素

主营业务收入增加会带来一定的管理难度，随着公司市场及新产品开发业务的增长，资产、业务和人员等将会进一步优化，公司将在运营管理、资金管理和内部控制等方面面临一定的挑战，给公司生产经营管理带来一定的不确定性。

# 五、 风险因素

# (一) 持续到本年度的风险因素

1、主要客户较集中风险：公司报告期前五大客户西安法士特汽车传动有限公司、东风商用车有限公司、陕西法士特齿轮有限责任公司、陕西法士特沃克齿轮有限公司、宝鸡法士特齿轮有限责任公司。其中西安法士特汽车传动有限公司占公司收入比例较大，公司主要客户比较集中，公司与以上客户形成了长期稳定的合作关系，尽管公司同现有销售客户关系保持稳定，但仍存在客户依赖的风险。

应对措施：不断开发新客户，做好目前已开发新客户的产品开发工作，尽量减少对单一客户的严重依赖，防止由此带来的收入波动。

2、主要原材料价格波动风险：铝合金和钢是公司产品的主要原材料，铝合金和钢受供求关系、市场环境等影响，价格会产生波动，如果未来原材料价格出现大幅波动，公司不能够通过原材料库存管理、与客户的签订价格联动协议等方式降低原材料价格波动对采购成本的影响，将对产品成本、销售价格及利润空间产生较大影响，存在原材料价格波动影响获利能力的风险。

应对措施：当原材料价格上涨时，一是做好公司内部降成本工作，向内挖潜，二是与客户协商提高

产品售价，减少对公司利润水平的影响。

3、主要资产被抵押的风险：公司因生产经营需要将部分土地使用权等不动产用于借款抵押，所借款项用于补充公司流动资金，如果公司到期不能归还借款，则公司主要资产将会被债权人处置，导致公司的经营受到影响。

应对措施：公司及时支付利息及到期还款，及时解除抵押；今后可拓展多渠道融资，降低主要资产被抵押的风险。

4、国内市场竞争加剧风险：国家对汽车产业的政策支持力度不断加大，尤其是新能源汽车，以及近些年来随着经济水平的不断提高，大众拥有私家车的意识逐渐提高，汽车产业具有良好的发展前景，一方面，现有企业不断加大对汽车生产制造领域的投入；另一方面，未来会有越来越多的新能源汽车企业加入竞争，替代产品威胁，促使企业不断加强技术创新与改造，因而导致行业内部竞争加剧，行业平均利润率不断降低，是公司面临行业内部竞争的风险。

应对措施：加大技术改造投入，加快转型升级，提高产品竞争力；抢抓轻量化零部件发展机遇，加大流动资金投入，扩大轻量化产品规模，提高综合竞争力；开发新能源变速箱系列产品，保持竞争实力。

5、产品价格波动风险：受市场供求关系、上下游原材料价格变动以及国际市场剧烈变化的影响，公司所处行业产品价格波动幅度相对较大，随着行业周期的变化，产品价格也呈现周期性波动。汽车零部件市场价格涨跌都可能对企业产生不利影响。如果公司不能有效提升产品性能，增加产品附加值，完善销售体系，将对公司未来盈利能力造成一定影响。

应对措施：公司将不断开发高附加值产品及轻量化产品，对毛利水平低的产品逐步改善或淘汰，降低因价格波动带来的风险。

6、资金不足，流动性不足风险：公司为汽车零部件生产制造企业，为提升产能扩大生产、不断进行技术改造，经营过程中对资金需求量仍然较大，虽然筹集了部分资金用于公司生产经营，公司仍存在资金不足、流动性不足的风险。

应对措施：进入创新层，逐步解决因流动性不足带来的资金风险。

# (二) 报告期内新增的风险因素

无
钾肥剥离前出资构成如下：

<table><tr><td>序号</td><td>股东名称</td><td>出资额（万元）</td><td>出资比例</td></tr><tr><td>1</td><td>藏格钾肥</td><td>8,525.12</td><td>87.50%</td></tr><tr><td>2</td><td>林伟（肖永明的妻子的哥哥的儿子）</td><td>1,217.88</td><td>12.50%</td></tr><tr><td colspan="2">合 计</td><td>9,743.00</td><td>100%</td></tr></table>

2012 年，藏格钾肥将其持有山东瀚海化工肥料有限责任公司 87.50%的股权转让给藏格投资，于 2012 年 3 月 12 日完成工商变更登记。

2013 年，藏格投资将其持有山东瀚海化工肥料有限责任公司 87.5%的股权转让给王永信，林伟将其持有山东瀚海化工肥料有限责任公司 12.5%的股权转让给王洪琪，并于 2013 年 8 月 20 日完成工商变更登记。

# （三）剥离西藏中汇实业有限公司

西藏中汇实业有限公司成立于 2011 年，主要业务为铜矿资源勘查及评价，被藏格钾肥剥离前出资构成如下：

<table><tr><td>序号</td><td>股东名称</td><td>出资额（万元）</td><td>出资比例</td></tr><tr><td>1</td><td>藏格钾肥</td><td>825</td><td>55%</td></tr><tr><td>2</td><td>西藏自治区地质矿产勘查局第二地质大队</td><td>675</td><td>45%</td></tr><tr><td colspan="2">合 计</td><td>1,500</td><td>100%</td></tr></table>

2012 年 3 月 15 日，藏格钾肥与藏格投资签订股权转让协议，藏格钾肥以 825 万元的价格向藏格投资转让西藏中汇实业有限公司 55%的股权；同日，西藏中汇实业有限公司召开股东会，全体股东同意前述事项。

被藏格钾肥剥离后，西藏中汇实业有限公司的出资构成如下：

<table><tr><td>序号</td><td>股东名称</td><td>出资额（万元）</td><td>出资比例</td></tr><tr><td>1</td><td>藏格投资</td><td>825</td><td>55%</td></tr><tr><td>2</td><td>西藏自治区地质矿产勘查局第二地质大队</td><td>675</td><td>45%</td></tr><tr><td colspan="2">合 计</td><td>1,500</td><td>100%</td></tr></table>

# （四）剥离格尔木市瀚海实业发展有限公司

格尔木市瀚海实业发展有限公司成立于 2006 年，主要业务为住宿、洗浴、盐浴、茶艺服务，被藏格钾肥剥离前出资构成如下：

<table><tr><td>序号</td><td>股东名称</td><td>出资额（万元）</td><td>出资比例</td></tr><tr><td>1</td><td>瀚海集团</td><td>2,700</td><td>94.41%</td></tr><tr><td>2</td><td>昆仑镁盐</td><td>160</td><td>5.59%</td></tr><tr><td colspan="2">合 计</td><td>2,860</td><td>100%</td></tr></table>

2012 年 3 月 16 日，瀚海集团（此时系藏格钾肥的控股子公司）、昆仑镁盐（此时系藏格钾肥的全资子公司）与藏格投资签订股权转让协议，分别向藏格投资转让格

尔木市瀚海实业发展有限公司 94.41%、5.59%的股权；同日，格尔木市瀚海实业发展有限公司召开股东会，全体股东同意前述股权转让。

被藏格钾肥剥离后，格尔木市瀚海实业发展有限公司成为藏格投资的全资子公司。

# （五）剥离西藏中利实业有限公司

西藏中利实业有限公司成立于 2010 年，主要业务为矿产勘查，被藏格钾肥剥离前出资构成如下：

<table><tr><td>序号</td><td>股东名称</td><td>出资额（万元）</td><td>出资比例</td></tr><tr><td>1</td><td>藏格钾肥</td><td>700</td><td>70%</td></tr><tr><td>2</td><td>西藏自治区地质矿产勘查局第二地质大队</td><td>300</td><td>30%</td></tr><tr><td colspan="2">合 计</td><td>1,000</td><td>100%</td></tr></table>

2012 年 6 月 18 日，西藏中利实业有限公司召开股东会，全体股东同意藏格钾肥以 700 万元的价格向藏格投资转让西藏中汇实业有限公司 70%的股权；2012 年 6 月20 日，藏格钾肥与藏格投资签订与前述股东会决议一致的股权转让协议。

被藏格钾肥剥离后，西藏中利实业有限公司的出资构成如下：

<table><tr><td>序号</td><td>股东名称</td><td>出资额（万元）</td><td>出资比例</td></tr><tr><td>1</td><td>藏格投资</td><td>700</td><td>70%</td></tr><tr><td>2</td><td>西藏自治区地质矿产勘查局第二地质大队</td><td>300</td><td>30%</td></tr><tr><td colspan="2">合 计</td><td>1,000</td><td>100%</td></tr></table>

# 七、藏格钾肥的员工及高级管理人员情况

# （一）藏格钾肥的人员数量及构成

截止 2011 年末、2012 年末、2013 年末及 2014 年 9 月末，藏格钾肥（含下属公司）员工总数（包括劳务派遣人员）分别为 1,386 人、1,494 人、2,062 人和 1,947 人。

截止 2014 年 9 月末公司员工构成情况如下：

<table><tr><td>类别</td><td>分类</td><td>人数（人）</td><td>占员工总数比例</td></tr><tr><td rowspan="6">专业结构</td><td>管理人员</td><td>192</td><td>9.86%</td></tr><tr><td>研发人员</td><td>16</td><td>0.82%</td></tr><tr><td>生产人员</td><td>1,709</td><td>87.78%</td></tr><tr><td>销售人员</td><td>17</td><td>0.87%</td></tr><tr><td>财务人员</td><td>13</td><td>0.67%</td></tr><tr><td>合 计</td><td>1,947</td><td>100.00%</td></tr><tr><td rowspan="2">学历</td><td>博士</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>硕士</td><td>6</td><td>0.31%</td></tr></table>
<table><tr><td>序
号</td><td>项目名称</td><td>投资预算</td><td>资金来源</td><td>截至 2015
年 6 月末已
投资金额</td><td>项目批文</td><td>环保批文</td><td>土地批文</td><td>所属
行业</td></tr><tr><td>6</td><td>招商局工
业新增江
苏项目</td><td>409,300</td><td>自有资金及
银行贷款</td><td>284,000</td><td>海门市发改委关
于江苏海新船务
重工有限公司新
建120万吨/年船
舶制造项目的备
案通知（海发基
[2007]040 号）；
海门市发改委关
于江苏海新船务
重工有限公司船
坞改扩建项目的
备案通知（海发
基[2008]086 号）
江苏省发展改革
委关于核准招商
局重工控股有限
公司并购江苏海
新船务重工有限
公司部分资产项
目的通知（苏发
改外资发
[2013]525 号）</td><td>海门市环保
局关于《江
苏海新船务
重工有限公
司新建 120
万吨/年船
舶建造基地
项目环境影
响报告书》
的批复（海
环发
[2009]66
号）</td><td>国有建设用
地使用权转
让合同（海
土国转
[2013] 第
019 号、海
土国转
[2013] 第
020 号）</td><td>海洋
工程</td></tr><tr><td>7</td><td>世博园招
商局上海
中心大厦
项目</td><td>98,786</td><td>自有资金及
银行贷款</td><td>69,400</td><td>上海市发展改革
委关于招商局上
海中心（世博会
地区 B03C-03 地
块）项目核准的
批复（沪发改城
（2013）036 号）</td><td>关于招商局
上海中心
（世博
B03C-03 地
块）项目环
境影响报告
表的审批意
见（沪浦环
保环表决字
[2012]第
1337 号）</td><td>上海市国有
建设用地使
用权出让合
同（沪规土
资（2012）
出让合同第
25 号）</td><td>不适
用
（自
用办
公）</td></tr><tr><td>合
计</td><td>-</td><td>1,781,969</td><td>-</td><td>1,147,321</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table>

注：VLCC 油轮船队扩建项目、散货船队扩建项目和斯里兰卡港口项目为境外在建项目。

公司境内在建工程取得了相关批复，主要在建项目符合国家相关法律法规的要求。公司部分主要在建项目情况如下：

# （1）招商轮船 VLCC 船队扩建项目

招商轮船为充分把握市场机遇，实现低成本扩张，将招商轮船打造成为更具

规模和竞争力、国内领先的世界级能源运输船队，在完成增发募集资金的基础上，计划进一步调整油轮船队结构。项目拟投资 52.65 亿元建造 10 艘新型节能环保VLCC。该项目拟投入资本金合计 26.32 亿元。首艘节能环保型油轮已于 2013 年9 月 16 日上海外高桥船厂开工，其余 9 艘油轮中，2 艘已于 2013 年 12 月开建，4 艘已于 2014 年开建，2 艘已于 2015 年 2 月和 6 月开建，最后 1 艘将在 2016年 1 月开建。目前已有 3 艘新造 VLCC 交付使用。

# （2）招商轮船散货船队扩建项目

招商轮船为充分把握市场机遇，实现低成本扩张，并完成老旧散货船的更新换代，在完成增发募集资金的基础上，计划进一步调整散货船队结构。项目拟投资 19.09 亿元建造 12 艘超灵便型散货船。该项目拟投入资本金合计 9.55 亿元。首艘节能环保型超灵便型散货船已于 2014 年 10 月开工，其余 9 艘散货船中，5艘已于 2014 年开建，1 艘已于 2015 年 5 月开建，其余 5 艘将在 2015 年 7 月至2016 年 10 月陆续开建。

# （3）扩建 5 艘 VLCC 项目

招商轮船为充分把握市场机遇，实现低成本扩张，完成首批新建 10 艘 VLCC的基础上，在风险可控的情形下，持续以低成本扩张 VLCC 船队，为公司强化能源运输主业，做大做强 VLCC 专业船队，提供了战略发展机遇。项目拟投资29.69 亿元建造 5 艘新型节能环保 VLCC。该项目拟投入资本金合计 14.85 亿元。首艘节能环保型油轮已于 2015 年 3 月开建，其余 4 艘油轮中将于 2015 年 8 月至2016 年 4 月陆续开建。

# （4）厦门港后石港区 3 号泊位工程

厦门港后石港区 3 号泊位项目位于福建漳州招商局经济技术开发区第四区。项目将建设 15 万吨级通用泊位一个，水工结构按 30 万吨级散货泊位设计，码头岸线长度 422 米，码头前沿设计水深近期为-19.1m，远期为-24.5m，港区面积总计约 36 万平米。项目开工时间为 2014 年 5 月，总投资预算为 12.7 亿元，经营期 41 年。

# （5）招商证券大厦

招商证券大厦位于深圳市福田中心区金融发展用地 23-2-1 地块（北临福华一路，东临民田路），宗地号 B116-0075，占地面积 4,848 平方米，建筑面积约81,310 平方米。工程主体于 2011 年 9 月 10 日正式开工，项目总预算投资为 13.26亿元，2013 年 10 月主体结构工程封顶，全部工程计划 2016 年完工。

# （6）招商局工业新增江苏项目

招商局工业集团收购江苏海新船务重工有限公司的部分资产，包括土地、长江岸线、舾装码头、材料码头、干船坞、码头设备、船体车间及相关设备等，得
# 3.3.生物制品：疫苗行业恢复性增长，血制品行业进入调整期

前三季度，36 家生物制品上市公司合计实现营业收入 385.36 亿元，同比增长 16.73%，环比上半年增速提升了 0.28 个百分点；归属于母公司股东净利润 97.65 亿元，同比增长29.28%，环比上半年增速下降了 9.37 个百分点。去年“山东毒疫苗事件”负面影响逐渐消退，受益于“一票制”价格有所上涨，且流通渠道不断恢复，疫苗行业迎来恢复性增长，也带动整体生物制品板块快速回升。生长激素及胰岛素行业竞争格局良好。血制品受到短期供应过量、两票制等因素影响业绩有所下滑，行业进入调整期。

图 26 2016Q1-2017Q3 生物制品行业营收情况

资料来源：Wind， 东海证券研究所

图 27 2016Q1-2017Q3 生物制品行业归母净利润情况

资料来源：Wind， 东海证券研究所

生物制品行业呈现明显的两极分化态势。一方面，去年“3.18”疫苗事件引发的政策变化等不确定性因素正逐渐消除，行业新政已逐步落地实施，智飞生物、沃森生物、天坛生物等疫苗企业迎来久违的业绩大幅增长。相对而言，胰岛素、生长激素、干扰素等行业竞争格局基本稳定，保持平稳增长。另一方面，血液制品行业原料血浆持续增长、主要产品稳中略降、小产品比重上升，行业集中度逐步明显，今年进入血浆规模和产品结构并重时期。从部分血制品公司的三季报来看，2017 年开始全行业增速已经明显放缓，2015 年下半年以来，价格政策重大利好造就的一波行业小高潮，实际上已经逐渐褪去，未来再想复制一轮 2016 年的“量价齐升”的行情可能性很小，“高空平飞”成为行业目前的普遍状态。这将会成为未来很长一段时间血制品行业的新常态。在新常态下血制品行业新一轮洗牌势必迅速来临，其中采浆量大，血浆综合利用效率高的企业（上海莱士、华兰生物、博雅生物等）将成为并购整合的主角，而行业中一大批采浆能力较差，产品种类少的企业将成为前者围猎的对象。

表 3 生物制品上市公司三季报业绩汇总

<table><tr><td></td><td>增速</td><td>上市公司</td></tr><tr><td rowspan="3">营收</td><td>下滑</td><td>国农科技、未名医药、上海莱士、天坛生物、九强生物、溢多利、达安基
因</td></tr><tr><td>0-30%</td><td>交大昂立、钱江生化、利德曼、卫光生物、赛升药业、东宝生物、舒泰神、
兴齐眼药、常山药业、沃森生物、海特生物、双鹭药业、中源协和、金花
股份、华兰生物、长春高新、ST 生化、复星医药、我武生物、正海生物、
通化东宝、安科生物、博雅生物</td></tr><tr><td>30-50%</td><td>四环生物、艾德生物</td></tr></table>

<table><tr><td rowspan="2"></td><td>50-100%</td><td>双成药业、长生生物</td></tr><tr><td>>100%</td><td>康泰生物、智飞生物</td></tr><tr><td rowspan="5">净利润</td><td>下滑</td><td>国农科技、中源协和、溢多利、交大昂立、上海莱士、达安基因、兴齐眼
药、卫光生物、九强生物、赛升药业</td></tr><tr><td>0-30%</td><td>ST 生化、未名医药、华兰生物、钱江生化、双鹭药业、舒泰神、复星医药、
海特生物、金花股份、利德曼、东宝生物、博雅生物、长春高新、艾德生
物、通化东宝</td></tr><tr><td>30-50%</td><td>正海生物、常山药业、安科生物、我武生物</td></tr><tr><td>50-100%</td><td>长生生物、沃森生物、双成药业</td></tr><tr><td>>100%</td><td>康泰生物、四环生物、天坛生物、智飞生物</td></tr></table>

资料来源：Wind，东海证券研究所

注：截至 2017 年 10 月 31 日数据

# 3.4.医药商业：行业集中度不断提升，业绩保持高速增长

前三季度，25家医药商业上市公司合计实现营业收入3,849.40 亿元，同比增长14.13%，环比上半年增速提升了 0.22 个百分点；归属于母公司股东净利润 118.52 亿元，同比增长24.17%，环比上半年增速下降了 3.59 个百分点。医药商业行业集中度快速提升，净利润保持 20%-30%的高增速。医药流通的批发端受益于两票制等政策的推进；高值耗材、IVD等专科经销商也在通过打包等方式快速淘汰及并购小型企业；零售市场连锁化率不断提高。我们认为随着处方外流、两票制、营改增等政策的贯彻执行，医药商业行业正在面临新一轮的整合浪潮，行业集中度将继续提升，未来全国性以及区域性的具有规模配送效应的医药商业龙头或连锁药店（上海医药、瑞康医药、益丰药房等），以及产业链不断延伸的并与国际大型企业密切合作的医药商业公司（复星医药、华东医药等）将更加具有市场竞争力。

图 28 2016Q1-2017Q3 医药商业行业营收情况

资料来源：Wind， 东海证券研究所

图 29 2016Q1-2017Q3 医药商业行业归母净利润情况

资料来源：Wind， 东海证券研究所

表 4 医药商业上市公司三季报业绩汇总

<table><tr><td></td><td>增速</td><td>上市公司</td></tr><tr><td rowspan="2">营收</td><td>下滑</td><td>人民同泰</td></tr><tr><td>0-30%</td><td>第一医药、南京医药、国药股份、浙江震元、开开实业、英特集团、上海
医药、天圣制药、华通医药、华东医药、鹭燕医药、中国医药、大参林、
九州通、老百姓、同济堂、一心堂、柳州医药、益丰药房、嘉事堂</td></tr></table>
<table><tr><td>「Redelle Holding」</td><td> 指</td><td>Redelle Holding Limited，於2017年7月17日在英屬
處女群島註冊成立的有限公司，由郭炳森先生全資
擁有，並為控股股東之一</td></tr><tr><td>「登記股東」</td><td>指</td><td>公司登記股東及個人登記股東</td></tr><tr><td>「S規例」</td><td>指</td><td>美國證券法S規例</td></tr><tr><td>「薪酬委員會」</td><td>指</td><td>董事會薪酬委員會</td></tr><tr><td>「重組」</td><td>指</td><td>本集團為籌備上市而進行的重組安排，詳情載於本
招股章程「歷史、重組及公司架構－重組」一節</td></tr><tr><td>「人民幣」</td><td>指</td><td>中國法定貨幣人民幣</td></tr><tr><td>「第144A條」</td><td>指</td><td>美國證券法第144A條</td></tr><tr><td>「國家外匯管理局」</td><td>指</td><td>中華人民共和國國家外匯管理局</td></tr><tr><td>「A系列優先股」</td><td>指</td><td>本公司每股面值0.00000025美元的A系列可轉換優
先股</td></tr><tr><td>「A系列優先股股東」</td><td>指</td><td>本公司A系列優先股持有人，即鴻創醫學、Violet 
Springs International Ltd及NVMB XIII Holdings 
Limited</td></tr><tr><td>「B系列優先股」</td><td>指</td><td>本公司每股面值0.00000025美元的B系列可轉換優
先股</td></tr><tr><td>「B系列優先股股東」</td><td>指</td><td>本公司B系列優先股持有人，即浙江佐力創新醫療
投資管理有限公司、、
KTB China Platform Fund、KTBN Venture Fund No. 7合肥凱泰成長投資合夥
企業（有限合夥）及上海嘉稹投資中心（有限合夥）</td></tr></table>

<table><tr><td>「C系列優先股」</td><td>指</td><td>C-1系列優先股及C-2系列優先股</td></tr><tr><td>「C-1系列優先股」</td><td>指</td><td>本公司每股面值0.00000025美元的C-1系列可轉換優
先股</td></tr><tr><td>「C-2系列優先股」</td><td>指</td><td>本公司每股面值0.00000025美元的C-2系列可轉換優
先股</td></tr><tr><td>「C+系列優先股」</td><td>指</td><td>本公司每股面值0.00000025美元的C+系列可轉換優
先股</td></tr><tr><td>「C-1系列優先股股東」</td><td>指</td><td>本公司C-1系列優先股持有人，即NEW SPECTRUM 
LIMITED、JT International Caital Mpanagement 
Limited及創富控股集團有限公司</td></tr><tr><td>「C-2系列優先股股東」</td><td>指</td><td>本公司C-2系列優先股持有人，即Daniqnig Botheus 
Investment Limited、Summer AmlHpe oldings 
Limited、LAV Biosciences Fund V, L.P.、Orchids 
、Limited易途創投有限公司及Sunshine Medical 
Limited</td></tr><tr><td>「C+系列優先股股東」</td><td>指</td><td>本公司 C + 系列優先股持有人，即 N V M B X I I I 
Holdings Limited</td></tr><tr><td>「Pre-C系列優先股」</td><td>指</td><td>本公司每股面值0.00000025美元的Pre-C系列可轉換
優先股</td></tr></table>
# 八、监事会工作情况

监事会在报告期内的监督活动中发现公司是否存在风险

□ 是 √ 否

监事会对报告期内的监督事项无异议。

# 九、公司员工情况

# 1、员工数量、专业构成及教育程度

<table><tr><td>报告期末母公司在职员工的数量（人）</td><td>1,019</td></tr><tr><td>报告期末主要子公司在职员工的数量（人）</td><td>1,536</td></tr><tr><td>报告期末在职员工的数量合计（人）</td><td>2,555</td></tr><tr><td>当期领取薪酬员工总人数（人）</td><td>2,555</td></tr><tr><td>母公司及主要子公司需承担费用的离退休职工人数
（人）</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="2">专业构成</td></tr><tr><td>专业构成类别</td><td>专业构成人数（人）</td></tr><tr><td>生产人员</td><td>944</td></tr><tr><td>销售人员</td><td>1,239</td></tr><tr><td>技术人员</td><td>163</td></tr><tr><td>财务人员</td><td>68</td></tr><tr><td>行政人员</td><td>141</td></tr><tr><td>合计</td><td>2,555</td></tr><tr><td colspan="2">教育程度</td></tr><tr><td>教育程度类别</td><td>数量（人）</td></tr><tr><td>研究生及以上</td><td>58</td></tr><tr><td>本科</td><td>436</td></tr><tr><td>大专</td><td>748</td></tr><tr><td>大专以下</td><td>1,313</td></tr><tr><td>合计</td><td>2,555</td></tr></table>

# 2、薪酬政策

以提高人力资源效益，提升组织竞争力为目的，坚持公平性、竞争性原则，建立基于岗位价值、人力资源价值、工作业绩价值的分配体系，使员工收入水平向岗位价值、人员素质能力、工作贡献方向倾斜。公司内部实行比学赶帮超的激励政策，充分利用薪酬杠杆作用，创造树立标杆、鞭笞落后的竞争氛围，实

现创造财富、获得财富、分享财富、共同富裕的目标。目前的薪酬政策，有利于保持薪酬体系的灵活性和多样性，配合公司战略部署进行调整。

# 3、培训计划

公司通过好想你线上学习平台、内训师体系建设、人才梯队建设等多种人才培养措施，最大限度挖掘内部人才的潜力。全年组织大型培训20余次，培训人员1198人；通过线场教学及辅导， 为公司培养并输送了466名优秀的实习生，分布在公司内部电商客服线场课堂、连锁门店线场课堂、电商发货仓线场课堂、供应链车间线场课堂；通过移动学习平台的推广，全年共有6000余人次在线上平台参加学习。我们通过多措并举实现了人才发展的可持续化！

# 4、劳务外包情况

□ 适用 √ 不适用

# 十、公司利润分配及资本公积金转增股本情况

报告期内利润分配政策，特别是现金分红政策的制定、执行或调整情况

\( \surd \)适用 □ 不适用

报告期内，公司结合2020年度的经营业绩情况,遵循重视对股东的合理投资回报并兼顾公司可持续发展的原则，以总股本扣除回购专用账户中的股份数量后的469,685,254股为基数，向全体股东每10股派发现金股利10元（含税）；剩余未分配利润结转以后年度；不进行资本公积金转增股本，不送红股。该利润分配方案符合《公司法》、《证券法》、《公司章程》对利润分配的规定，方案经公司第四届董事会第十九次会议和第四届监事会第十八次会议审议通过，后经公司2020年度股东大会审议通过，并于2020年5月31日实施完毕（具体内容详见公司披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的相关公告）。

<table><tr><td colspan="2">现金分红政策的专项说明</td></tr><tr><td>是否符合公司章程的规定或股东大会决议的要求：</td><td>是</td></tr><tr><td>分红标准和比例是否明确和清晰：</td><td>是</td></tr><tr><td>相关的决策程序和机制是否完备：</td><td>是</td></tr><tr><td>独立董事是否履职尽责并发挥了应有的作用：</td><td>是</td></tr><tr><td>中小股东是否有充分表达意见和诉求的机会，其合法权益是否得到了充分保护：</td><td>是</td></tr><tr><td>现金分红政策进行调整或变更的，条件及程序是否合规、透明：</td><td>不适用</td></tr></table>

公司报告期内盈利且母公司可供股东分配利润为正但未提出现金红利分配预案

□ 适用 √ 不适用

本报告期利润分配及资本公积金转增股本情况

√ 适用 □ 不适用
<table><tr><td>境外会计师事务所注册会计师审计服务的连续年限（如有）</td><td>无</td></tr></table>

当期是否改聘会计师事务所

√ 是 □ 否

是否在审计期间改聘会计师事务所

□ 是 √ 否

更换会计师事务所是否履行审批程序

√ 是 □ 否

对改聘、变更会计师事务所情况的详细说明

2022年4月10日，公司第四届董事会第二十五次会议审议通过了《关于聘任会计师事务所的议案》，董事会同意聘任深圳久安会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2021年度审计机构。2022年第一次临时股东大会审议批准了上述议案。聘请内部控制审计会计师事务所、财务顾问或保荐人情况

□ 适用 √ 不适用

# 九、年度报告披露后面临退市情况

□ 适用 √ 不适用

# 十、破产重整相关事项

□ 适用 √ 不适用

公司报告期未发生破产重整相关事项。

# 十一、重大诉讼、仲裁事项

□ 适用 √ 不适用

本报告期公司无重大诉讼、仲裁事项。

# 十二、处罚及整改情况

√ 适用 □ 不适用

<table><tr><td>名称/姓名</td><td>类型</td><td>原因</td><td>调查处罚类型</td><td>结论（如有）</td><td>披露日期</td><td>披露索引</td></tr><tr><td>山东未名生物医
药股份有限公司
及潘爱华、王立
君</td><td>其他</td><td>公司关联方安徽
未名公司全资子
公司北大生物签
署了《厂房及办
公用房租赁协
议》、《宿舍楼及
公寓楼租赁协
议》和《专家楼
租赁协议》。上述
关联交易事项未
履行董事会审议</td><td>中国证监会采取
行政监管措施</td><td>采取出具警示函
的措施，并将相
关情况记入证券
期货市场诚信档
案数据库。</td><td>2021 年 09 月 28
日</td><td>公告编号：
2021-053。公告
名称：《山东未名
生物医药股份有
限公司关于收到
行政监管措施决
定书的公告》；公
告网站名称及网
址：巨潮资讯网
http://www.cninf 
o.com.cn。</td></tr></table>

<table><tr><td></td><td></td><td>程序及信息披露
义务，违反了《上
市公司信息披露
管理办法》（证监
会令第 40 号）第
二条、第三条和
第四十八条的规
定。</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table>

# 十三、公司及其控股股东、实际控制人的诚信状况

\( \surd \) 适用 □ 不适用

报告期内，公司诚信状况良好，不存在未履行法院生效判决、所负数额较大的债务到期未清偿等情况。

报告期内，公司第一大股东因未履行法院生效判决、债务未清偿被列入失信被执行人名单。公司第一大股东实际控制人因未名集团及未名集团下属子公司债务未清偿被列入失信被执行人名单。提请投资者注意投资风险。

# 十四、重大关联交易

# 1、与日常经营相关的关联交易

□ 适用 √ 不适用

公司报告期未发生与日常经营相关的关联交易。

# 2、资产或股权收购、出售发生的关联交易

□ 适用 √ 不适用

公司报告期未发生资产或股权收购、出售的关联交易。

# 3、共同对外投资的关联交易

□ 适用 √ 不适用

公司报告期未发生共同对外投资的关联交易。

# 4、关联债权债务往来

□ 适用 √ 不适用

公司报告期不存在关联债权债务往来。

# 5、与存在关联关系的财务公司的往来情况

□ 适用 √ 不适用

公司与存在关联关系的财务公司与关联方之间不存在存款、贷款、授信或其他金融业务。
图3 锑锭价格呈下降趋势

资料来源：Wind资讯，中证鹏元整理

锑产业曾经在工业化进程中作出了较大贡献，在国民经济多个领域都有广泛应用，但是，随着科学技术的进步，锑产业在经济和社会发展中的地位出现下降。目前锑产业规模仅占国内有色金属市场规模的0.3 %。锑的一些成熟应用领域，如铅酸蓄电池、电力电缆、化学纤维以及塑料制品等市场已经度过了高速成长期。在美日等发达国家，锑在阻燃剂市场的应用高达80%\~90%，而国内缺乏对卤系阻燃剂全面、科学的认识，国内仅有5%左右的锑系阻燃剂，市场极为狭小，影响了锑行业的发展。2019 年，世界经济增速将放缓，中国经济也面临下行压力，锑主要应用领域的发展预计将进一步放缓，锑需求将保持稳定。同时，国外多个冶炼厂和矿山开工建设，供给过剩形势不变，而国内环保成本提高，锑生产企业生存状况仍不乐观。

# 四、经营与竞争

公司主要从事黄金、锑、钨等矿资源的勘探、开采、选冶及相关产品的生产和销售业务等。业务按主要产品可划分为黄金、锑、钨三大板块，其中锑产品包括氧化锑、精锑、含量锑以及深加工产品乙二醇锑，钨产品主要为仲钨酸铵。公司的其他业务收入系开采销售副产品、铜精矿、提供劳务及贸易业务等收入。

收入方面，2018 年公司实现营业收入 124.61 亿元，同比增长 20.68%，从收入结构来看，随着外购非标金加工业务增长，黄金销售业务作为公司主要收入来源比重进一步提升，2018 年黄金业务收入占营业收入的 86.63%，较上年提升 3.63 个百分点。

2018 年公司综合毛利率为 9.87%，同比减少 2.38 个百分点，原因是自产金、锑价格下降及毛利微薄的外购非标金业务比重增加。分产品看，2018 年，自产金的毛利率下降和低毛利的非标金业务占比进一步提升，导致公司黄金业务毛利率较上年减少 1.92 个百

分点，也是公司综合毛利率下降的最主要原因。锑业务（精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑）的毛利率有所提升，主要是高毛利的自产锑收入占比提高。钨品受价格增长而毛利率提升，但其收入规模相对偏小，对公司毛利润贡献有限。

公司毛利润主要来自黄金及锑业务。2018 年公司毛利润达 12.30 亿元，同比减少2.70%。其中，黄金业务毛利润同比减少 4.24%，占比 53.43%；锑业务占比 37.55%。

表 2 2017-2018 年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）

<table><tr><td rowspan="2">项目</td><td colspan="2">2018 年</td><td colspan="2">2017 年</td></tr><tr><td>金额</td><td>毛利率</td><td>金额</td><td>毛利率</td></tr><tr><td>黄金</td><td>1,079,452.40</td><td>6.09%</td><td>857,026.44</td><td>8.01%</td></tr><tr><td>精锑</td><td>43,572.82</td><td>43.85%</td><td>44,457.17</td><td>41.03%</td></tr><tr><td>含量锑</td><td>7,810.46</td><td>59.27%</td><td>15,270.97</td><td>55.69%</td></tr><tr><td>氧化锑</td><td>67,480.17</td><td>33.32%</td><td>75,419.02</td><td>32.05%</td></tr><tr><td>乙二醇锑</td><td>7,431.71</td><td>-0.14%</td><td>6,813.18</td><td>2.79%</td></tr><tr><td>钨品</td><td>31,430.05</td><td>28.08%</td><td>24,921.20</td><td>17.77%</td></tr><tr><td>其他</td><td>8,913.36</td><td>25.41%</td><td>8,667.14</td><td>26.43%</td></tr><tr><td>合计</td><td>1,246,090.97</td><td>9.87%</td><td>1,032,575.12</td><td>12.25%</td></tr></table>

资料来源：公司 2018 年年报，中证鹏元整理

# 2018 年黄金业务规模持续增长，但毛利下滑，预计 2019 年金价上行将利好公司业绩

黄金业务方面，公司目前是国内十大黄金矿山开发企业之一，2018 年公司的矿产金产量 4,860 千克，占全国的 1.21%，黄金产量 39,533 千克，占全国的 9.86%。公司于 2002年 4 月获得上海黄金交易所综合类会员资格，所产标准黄金全部通过交易所网上交易平台进行，以交易所当天所报市价进行销售，交易的结算与交收均由金交所处理。公司所产标准黄金主要来自于自产金和外购非标准黄金6（以下简称“非标金”）再提纯，其中外购非标金业务的一般经营模式为：公司自原料供应商那里提货，控制非标金物权后，预付90%-95%的货款，再运回公司入库验收，并进行计量、化验和加工，待非标金加工成标准黄金并通过上海黄金交易所交易后结算尾款，最终结算价格为交易双方确认的交易价格减去一定的加工成本及税费。针对自产金，其销售价格为交易时点交易所同类产品价格。子公司的金精矿销售价格为交易双方谈判协商并通过合同予以确认的价格。

2018 年公司黄金产量和销量分别同比大幅增长 24.44%、27.88%。根据公司经营目标，2019 年业务规模预计将进一步增长。2018 年上海黄金交易所黄金结算均价略有下降，公司的黄金销售价格也随之略降。

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6我国标准黄金的成色为 AU9999、AU9995、AU999、AU995；规格为 50 克、100 克、1 公斤、3 公斤、12.5 公斤。