# 三、基础资产分析

联合资信对本交易基础资产的评估主要着眼于资产池的整体表现，即信用损失分布的整体形态。通常情况下，入池资产承租人的信用级别、行业和地区以及承租人集中度、承租人之间的相关性以及入池资产的剩余期限分布均会对组合信用风险概率分布的形态（尤其是尾部形态）有重要影响。联合资信将根据承租人的信用风险及特定融资租赁合同项下剩余全部融资租赁债权及其附属担保权益产生的现金流，分析现金流对票据的保障能力。

# 1. 资产池分析

本交易基础资产涉及 47 笔入池资产，截至初始起算日，基础资产的未偿本金余额为101171.36 万元。

截至初始起算日，资产池概况统计如表 3：

表 3 资产池概况

<table><tr><td>资产池未偿本金余额</td><td>101171.36 万元</td></tr><tr><td>单笔资产最大未偿本金余额</td><td>7892.10 万元</td></tr><tr><td>单笔资产平均未偿本金余额</td><td>2152.58 万元</td></tr><tr><td>资产池合同总金额</td><td>134171.36 万元</td></tr><tr><td>单笔资产最高合同金额</td><td>9000.00 万元</td></tr><tr><td>单笔资产平均合同金额</td><td>2854.71 万元</td></tr><tr><td>承租人户数</td><td>47 户</td></tr><tr><td>入池资产笔数</td><td>47 笔</td></tr><tr><td>加权平均利率</td><td>5.97%</td></tr><tr><td>加权平均合同期限</td><td>37.62 个月</td></tr><tr><td>加权平均账龄</td><td>6.57 个月</td></tr><tr><td>加权平均剩余期限</td><td>31.06 个月</td></tr><tr><td>单笔资产合同最长剩余期限</td><td>59.44 个月</td></tr><tr><td>单笔资产合同最短剩余期限</td><td>11.11 个月</td></tr><tr><td>单一最大承租人未偿本金余额占比</td><td>7.80%</td></tr><tr><td>前五大承租人未偿本金余额占比</td><td>27.83%</td></tr></table>

注：1. 合同期限是指起租日至租赁合同到期日的时间区间，合同期限=12\*（租赁合同到期日-起租日）/365，不取整数，下同；

2. 剩余期限是指自资产池初始起算日至租赁合同到期日的时间区间，剩余期限=12\*（租赁合同到期日-资产池初始起算日）/365，下同；

3. 入池资产合同金额为该笔入池资产的融资租赁合同金额

# （1）入池资产担保情况

本交易资产池担保方式分为保证和信用两 种，具体情况如表 4 所示：

表 4 入池资产担保方式分布

单位：笔、万元、%

<table><tr><td>担保方式</td><td>笔数</td><td>未偿本金余额</td><td>金额占比</td></tr><tr><td>保证</td><td>25</td><td>53740.96</td><td>53.12</td></tr><tr><td>信用</td><td>22</td><td>47430.41</td><td>46.88</td></tr><tr><td>合 计</td><td>47</td><td>101171.36</td><td>100.00</td></tr></table>

注：对于保证人为个人的资产，联合资信将其视为信用类资产

本次入池资产担保方式以保证担保为主，未偿本金余额占比为 53.12%。保证人信用水平较好，保证效力较高，对资产池整体质量有一定的提升作用。

# （2）入池资产租赁类型

本交易资产池的租赁类型分为售后回租和直接租赁两种，以售后回租为主，具体分布如表 5 所示：

表 5 入池资产租赁类型分布

单位：笔、万元、%

<table><tr><td>租赁类型</td><td>笔数</td><td>未偿本金余额</td><td>金额占比</td></tr><tr><td>售后回租</td><td>43</td><td>95998.42</td><td>94.89</td></tr><tr><td>直接租赁</td><td>4</td><td>5172.94</td><td>5.11</td></tr><tr><td>合 计</td><td>47</td><td>101171.36</td><td>100.00</td></tr></table>

# （3）入池资产影子评级

联合资信综合分析了由委托人提供的入池资产的资料，对入池资产的信用风险进行了评估。联合资信对基础资产对应的租赁款进行信用风险评估时考虑了承租人的信用质量和保证人（如有）的保证效力。按照上述原则，联合资信逐笔评定租赁款的影子级别。入池资产最终的影子评级结果如表 6 所示：

表 6 入池资产影子级别分布 单位：户、万元、%

<table><tr><td>影子级别</td><td>户数</td><td>未偿本金余额</td><td>金额占比</td></tr><tr><td>AAAs</td><td>1</td><td>2739.18</td><td>2.71</td></tr><tr><td>+AAs</td><td>1</td><td>1184.38</td><td>1.17</td></tr><tr><td>AAs</td><td>3</td><td>11138.93</td><td>11.01</td></tr><tr><td>AA-s</td><td>4</td><td>11756.04</td><td>11.62</td></tr></table>

<table><tr><td>+AS</td><td>10</td><td>22022.02</td><td>21.77</td></tr><tr><td>As</td><td>16</td><td>25532.06</td><td>25.24</td></tr><tr><td>A-s</td><td>8</td><td>14141.67</td><td>13.98</td></tr><tr><td>+BBBs</td><td>2</td><td>8824.60</td><td>8.72</td></tr><tr><td>BBBs</td><td>1</td><td>1688.16</td><td>1.67</td></tr><tr><td>-BBBs</td><td>1</td><td>2144.32</td><td>2.12</td></tr><tr><td>合 计</td><td>47</td><td>101171.36</td><td>100.00</td></tr></table>

注：如无特殊说明，涉及资产池中承租人的信用级别均指考虑保证后的影子评级，下同

# （4）入池资产承租人集中度

本交易入池资产涉及 47 户承租人，截至初始起算日，前五大承租人未偿本金余额合计占资产池总余额 27.83%，前十大承租人未偿本金余额合计占 44.97%，占比最大的承租人未偿本金余额占比为 7.80%，承租人分散程度较高。资产池中未偿本金余额最高的前十大承租人具体情况详见表 7：

表 7 未偿本金余额前十名承租人分布情况 单位：万元、%、月

<table><tr><td>序号</td><td>未偿本金
余额</td><td>未偿本
金占比</td><td>合同金额</td><td>合同期限</td><td>剩余期限</td><td>所属行业</td><td>所在地区</td><td>担保性质</td><td>影子级别</td></tr><tr><td>1</td><td>7892.10</td><td>7.80</td><td>7892.10</td><td>60.07</td><td>59.44</td><td>电力、热力、燃气及水
生产和供应业</td><td>湖南</td><td>信用贷款</td><td>+BBBS</td></tr><tr><td>2</td><td>6000.00</td><td>5.93</td><td>9000.00</td><td>36.03</td><td>26.43</td><td>制造业</td><td>安徽</td><td>信用贷款</td><td>\( \mathbf { A } _ { \mathrm { ~ s ~ } } ^ { + } \)</td></tr><tr><td>3</td><td>5022.79</td><td>4.96</td><td>6116.67</td><td>36.03</td><td>31.50</td><td>制造业</td><td>陕西</td><td>保证担保</td><td>AAS</td></tr><tr><td>4</td><td>4816.15</td><td>4.76</td><td>5500.00</td><td>48.03</td><td>44.78</td><td>金融业</td><td>四川</td><td>信用贷款</td><td>AAS</td></tr><tr><td>5</td><td>4429.75</td><td>4.38</td><td>5499.00</td><td>36.03</td><td>28.96</td><td>农、林、牧、渔业</td><td>江西</td><td>保证担保</td><td>AA \( , \) S</td></tr><tr><td>6</td><td>4300.00</td><td>4.25</td><td>4300.00</td><td>36.03</td><td>33.80</td><td>建筑业</td><td>重庆</td><td>保证担保</td><td>-
AAS</td></tr><tr><td>7</td><td>3320.66</td><td>3.28</td><td>3600.00</td><td>24.03</td><td>21.30</td><td>制造业</td><td>河南</td><td>保证担保</td><td>\( \mathrm { A _ { S } } \)</td></tr><tr><td>8</td><td>3300.00</td><td>3.26</td><td>3300.00</td><td>36.03</td><td>34.49</td><td>教育</td><td>福建</td><td>保证担保</td><td>-
\( \mathbf { A } \) S</td></tr><tr><td>9</td><td>3258.82</td><td>3.22</td><td>4000.00</td><td>29.98</td><td>24.69</td><td>制造业</td><td>湖南</td><td>信用贷款</td><td>AS</td></tr><tr><td>10</td><td>3157.14</td><td>3.12</td><td>4500.00</td><td>36.03</td><td>31.86</td><td>电力、热力、燃气及水
生产和供应业</td><td>河南</td><td>保证担保</td><td>+AS</td></tr><tr><td>合 计</td><td>45497.40</td><td>44.97</td><td>53707.77</td><td>—</td><td>—</td><td>—</td><td>—</td><td>—</td><td>—</td></tr></table>

注： 承租人所属行业划分系委托人提供，联合资信整理，下同

可以看出，由于资产池承租人分散性较好，单个或少数承租人的信用表现对资产池整体的现金流影响不大。联合资信采用蒙特卡洛模拟方法为资产池组合的信用风险建模，评级结果已经反映上述风险。

# （5）入池资产本金和利息偿还方式

本交易入池资产本金偿还方式全部为分期摊还方式。入池资产利息偿付方式包括按月、按季和不规则付息三种付息方式，主要付息方式为按月付息和按季付息，具体分布见表 8：

表 8 入池资产利息支付频率 单位：笔、万元、%

<table><tr><td>付息频率</td><td>笔数</td><td>未偿本金余额</td><td>金额占比</td></tr><tr><td>按月</td><td>16</td><td>27284.66</td><td>26.97</td></tr><tr><td>按季</td><td>22</td><td>37511.55</td><td>37.08</td></tr><tr><td>不规则付息</td><td>9</td><td>36375.15</td><td>35.95</td></tr></table> <table><tr><td>合 计</td><td>47</td><td>101171.36</td><td>100.00</td></tr></table>

# （6）入池利率类型

本交易入池贷款利率类型全部为浮动利率。

# （7）入池资产利率分布情况

本交易入池资产的加权平均利率为 5.97%，利率具体分布见表 9：

表 9 入池资产租赁利率分布 单位：%、笔、万元

<table><tr><td>利率区间</td><td>资产笔数</td><td>未偿本金余额</td><td>金额占比</td></tr><tr><td>(2,4]</td><td>5</td><td>7443.10</td><td>7.36</td></tr><tr><td>(4,6]</td><td>20</td><td>53118.11</td><td>52.50</td></tr><tr><td>(6,8]</td><td>12</td><td>23268.17</td><td>23.00</td></tr><tr><td>(8,10]</td><td>10</td><td>17341.98</td><td>17.14</td></tr><tr><td>合 计</td><td>47</td><td>101171.36</td><td>100.00</td></tr></table>

注：( , ]为左开右闭区间，例如(2, 4]表示大于 2 但小于等于 4，下同