ChatDOC/OCRFlux-bench-cross huggingface dataset:
# 4. 卡位户外 LED 控制驱动高端市场，新产线品质效率全面升级

# 4.1. 智能照明整体保持稳定增长，推动控制驱动系统需求提升

智能照明市场稳定增长，LED 优势明渐成主流。智能照明是指通过计算机智能化信息处理技术、互联网\物联网技术和电子电器技术，实现对照明设备的智能化控制。随着 LED 技术进步、价格持续下降以及 LED 照明灯具整体设计趋向成熟，智能照明领域最主要的应用光源。根据前瞻产业研究院统计，2016 年全球智能照明市场规模约 90 亿美元，到 2020 年有望达到 240 亿美元，年均复合增速有望达到 25%以上。根据 Trend Force 的研究，2015 年全球LED 照明市场容量 274 亿美元，2018 年将达 351 亿美元，预计 LED 照明市场规模有望保持 15%增速，到 2020 年市场规模有望突破 460 亿美元。

图 59：全球智能照明市场规模及增长趋势（亿美元）

资料来源：Trend Force，安信证券研究中心

图 60：全球 LED 照明市场规模（亿美元

资料来源：Trend Force，安信证券研究中心

欧洲、北美、日本、中国是 LED 照明市场的增长主要动力。2015 年这四个国家和地区的市场容量近 200 亿美元，约占全球市场近 70%，而且 LED 照明对传统照明有较高的替代效应。2015-2017 年，欧洲 LED 照明在整个照明市场中所占的比例将从 31%提高到 39%，北美将从 32%提高到 42%，日本将从 67%提高到 73%，中国将从 30%提高到 40%。

图 61：主要 LED 智能照明市场（亿美元）

资料来源：Trend Force，安信证券研究中心

图 62：主要市场 LED 智能照明发展规划

资料来源：Trend Force，安信证券研究中心

LED 控制与驱动市场受益 LED 照明行业的快速增长和智能化程度的不断提高。LED 控制与驱动产品是实现智能照明的关键部件。目前，LED 智能照明主要通过两种技术方案实现：1）基本型驱动，直接采用可编程电源控制和驱动 LED 光源；2）系统驱动，由集中控制器通过总线对电源进行控制，构成 LED 智能照明控制与驱动系统。系统方案是未来 LED 智能照明在中高端市场的技术发展方向。伴随各国政府大力推进智慧城市的建设、各主要厂商也积极推动智慧楼宇和智慧家居的市场发展，作为智慧城市、智慧楼宇和智慧家居的重要组成部分，智能照明领域将迎来前所未有的重大发展机遇。根据中国电子元器件网数据，2015 年全球

LED 驱动与控制市场规模达到了 35.5 亿美元，预计到 2020 年全球 LED 驱动与控制市场规模将达到 60 亿美元。

LED 驱动国内厂商占据 65%市场，基本型 LED 驱动器竞争渐激烈。中国是全球 LED 驱动器制造大国，2015 年产值 达 24.5 亿美元，约占全球市场的近 69%。然而，我们主要是集中在中低端市场领域。在智能照明领域，国外跨国公司市场、技术优势明显；LED 控制与驱动中高端市场主要是明纬、飞利浦、Harvard Engineering 等国际品牌。

# 4.2. 公司已进入欧美高端智能照明驱动控制市场

公司已掌握智能照明控制与驱动技术，并形成整体解决方案。LED 智能照明控制与驱动系统由监控单元、控制单元和驱动单元三部分组成，各单元之间通过通讯协议联系。公司专注于提供基于现场总线控制的参数众多、逻辑复杂的 LED 智能照明管理自动化解决方案，致力于成为中国 LED 智能照明控制与驱动及其整体解决方案的领航企业。公司的 LED 智能照明控制与驱动系统可以实现单灯检测、单灯控制、组播、广播、巡检、日志记录、自动报警、权限管理等功能，在景观照明、智能楼宇照明和智能工业照明领域成功实践了多项案例，如日本东京银座歌舞伎座的 LED 灯光改造工程等。

图 63：公司 LED 智能照明控制与驱动系统

资料来源：招股说明书，安信证券研究中心

公司智能照明控制与驱动及整体解决方案行业领先。公司将拥有的步进电机驱动系统现场总线技术和系统集成技术嫁接到 LED 控制和驱动技术领域，开发出独具特色的 LED 控制与驱动产品，已成为 LED 智能照明控制领域系统级产品提供商。公司正在研发性能指标具有行业领先优势的第二代 LED 智能驱动器，并推进公司智能照明控制与驱动在汽车车灯、医疗照明、工厂自动化领域 CCD 精准照明等领域的深度应用。公司 LED 控制与驱动产品已呈规模化发展趋势，2016 年公司 LED 控制和驱动产品销量约 278 万只，实现销售收入 1.8 亿元，同比增长 76.59%；销售收入占比上升到 13.07%。

图 64：公司 LED 控制与驱动业务经营情况（万元）

图 65：公司 LED 控制与驱动产品销售情况（万只）
联席总裁兼董事总经理及发行人内其他公司之董事。钱先生于 2009 年加入发行人，领导团队完成了对法国 Club Med、希腊 Folli Follie、中国亚特兰蒂斯、台湾维格、马来西亚食之密、中国国旅、西班牙 Osborne 及英国 Thomas Cook 等一系列投资。钱先生曾担任过上海财经大学讲师、德国麦德龙集团高级经理、欧倍德集团副总裁、北京物美商业集团股份有限公司副总经理及海王星辰首席执行官兼董事。钱先生具有超过 20 年国内外零售和投资行业经验。钱先生于 1983 年毕业于山东大学取得经济学学士学位，并于 1992 年取得德国埃森大学国民经济学硕士学位。

# （4）唐斌

唐斌，发行人副总经理。唐先生亦为复星创富董事长、钢铁及智能装备集团董事长、中国动力基金（CMF）联席董事长兼总裁、能源集团董事长。唐先生于 2003 年加入发行人，并专注于投资业务的开展，主导了一系列著名的投资。加入本公司前，唐先生曾先后任职江西省经贸委人事处办公室主任科员及江西省九江县人民政府副县长。唐斌先生于 1995 年获得南昌大学国民经济管理专业学士学位，于 2001 年获得江西财经大学 MBA 学位，并于 2013 年获得中欧国际工商学院 EMBA 学位。

# （5）张厚林

张厚林，发行人副总经理。张先生亦为复星财务公司董事长及发行人内其他公司之董事。张先生于 2000 年加入发行人，在发行人全面负责集团整体的融资管理，包括资金战略规划及资金风险控制。张先生自 1993 年 12 月至 2000 年 10月，就职于中国农业银行上海外高桥支行。张先生于 1991 年获得复旦大学历史学士学位并于 1998 年获得复旦大学工商管理硕士学位。

# （三）兼职情况

公司董事和高级管理人员在其他企业主要兼职情况如下3：

<table><tr><td>姓名</td><td>本公司职
务</td><td>任职企业</td><td>担任职务</td></tr><tr><td rowspan="2">陈启宇</td><td rowspan="2">法定代表
人、董事</td><td>上海复星医药（集团）股份有限公司</td><td>董事长、执行董事</td></tr><tr><td>国药控股股份有限公司</td><td>副董事长、非执行董事</td></tr></table>

---

3 上述仅列示发行人董事、高级管理人员在其他企业的重要兼职情况

<table><tr><td>姓名</td><td>本公司职
务</td><td>任职企业</td><td>担任职务</td></tr><tr><td rowspan="3"></td><td rowspan="3">长</td><td>浙江迪安诊断技术股份有限公司</td><td>董事</td></tr><tr><td>北京三元食品股份有限公司</td><td>董事</td></tr><tr><td>佛山市禅城区中心医院有限公司</td><td>董事</td></tr><tr><td rowspan="3">徐晓亮</td><td rowspan="3">董事、总
经理</td><td>复星国际有限公司</td><td>执行董事兼联席总裁</td></tr><tr><td>上海证大外滩国际金融服务中心置业有
限公司</td><td>董事</td></tr><tr><td>上海豫园旅游商城股份有限公司</td><td>法定代表人、董事长</td></tr><tr><td rowspan="3">王灿</td><td rowspan="3">董事、副
总经理、
首席财务
官</td><td>南京南钢钢铁联合有限公司</td><td>监事</td></tr><tr><td>复星国际有限公司</td><td>执行董事、高级副总裁兼首
席财务官</td></tr><tr><td>上海复星医药（集团）股份有限公司</td><td>非执行董事</td></tr><tr><td rowspan="7">康岚</td><td rowspan="7">董事、副
总经理</td><td>复星国际有限公司</td><td>执行董事、高级副总裁、首
席人力资源官（CHO）</td></tr><tr><td>Fosun Management (Portugal), Lda.</td><td>董事</td></tr><tr><td>Fidelidade - Companhia de Seguros, S.A.</td><td>董事</td></tr><tr><td>鼎睿再保险有限公司</td><td>董事</td></tr><tr><td>上海复星医药（集团）股份有限公司</td><td>非执行董事</td></tr><tr><td>永安财产保险股份有限公司</td><td>董事</td></tr><tr><td>复星保德信人寿保险有限公司</td><td>董事</td></tr><tr><td rowspan="3">龚平</td><td rowspan="3">董事、副
总经理</td><td>复星国际有限公司</td><td>执行董事，高级副总裁</td></tr><tr><td>上海豫园旅游商城股份有限公司</td><td>副董事长</td></tr><tr><td>上海证大房地产有限公司</td><td>非执行董事</td></tr><tr><td rowspan="2">李海峰</td><td rowspan="2">副总经理</td><td>掌星宝（上海）网络科技有限公司</td><td>董事会成员</td></tr><tr><td>上海复星创富投资管理股份有限公司</td><td>监事会成员</td></tr><tr><td rowspan="2">潘东辉</td><td rowspan="2">副总经理</td><td>上海钢联电子商务股份有限公司</td><td>董事会成员</td></tr><tr><td>上海复娱文化传播股份有限公司</td><td>董事长、法定代表人</td></tr><tr><td rowspan="2">钱建农</td><td rowspan="2">副总经理</td><td>海南亚特兰蒂斯商旅发展有限公司</td><td>董事长、法定代表人</td></tr><tr><td>上海复星旅游管理有限公司</td><td>执行董事、法定代表人</td></tr><tr><td rowspan="2">唐斌</td><td rowspan="2">副总经理</td><td>上海复星创富投资管理股份有限公司</td><td>董事长、法定代表人</td></tr><tr><td>南京南钢钢铁联合有限公司</td><td>董事会成员</td></tr><tr><td rowspan="2">张厚林</td><td rowspan="2">副总经理</td><td>上海策源置业顾问股份有限公司</td><td>董事会成员</td></tr><tr><td>上海复星高科技集团财务有限公司</td><td>董事长、法定代表人</td></tr></table>

# 五、发行人股东情况

截至 2017 年 9 月 30 日，发行人股东持股情况如下：
認為，鑒於本集團根據合約安排處於與關連交易規則相關的特殊情況，倘合約安排項下擬進行的所有交易均嚴格遵守上市規則第14A章的規定，包括（其中包括）公告及獨立股東的批准，將會對本公司造成過於繁重的負擔且難以切實執行，並將為本公司增添不必要的行政成本。

# 豁免申請

# 物業租賃協議、實驗室檢測服務框架協議以及試劑、耗材及設備採購框架協議

根據上市規則第14A.76(2)條，(i)物業租賃協議及實驗室檢測服務框架協議項下的交易將構成持續關連交易，須遵守上市規則第14A章項下的申報、年度審閱及公告規定，惟須豁免遵守通函及獨立股東批准規定；及(ii)試劑、耗材及設備採購框架協議項下的交易將構成持續關連交易，須遵守上市規則第14A章項下的申報、年度審閱、公告及獨立股東批准的規定。

由於上述非豁免持續關連交易預期將繼續按經常性及持續基準進行，董事認為遵守上述公告及╱或獨立股東批准的規定屬不切實際，將為我們帶來不必要的行政成本，並將對我們造成過於繁重的負擔。

因此，根據上市規則第14A.105條，我們已向聯交所申請而聯交所已批准我們，就上述非豁免持續關連交易豁免遵守公告及獨立股東批准的規定。此外，我們確認將遵守上市規則有關非豁免持續關連交易的規定。

倘上市規則日後有任何修訂，存在對本招股章程所述持續關連交易實施較截至最後實際可行日期所適用者更為嚴格的規定，則本公司將在合理時間內立即採取措施，確保遵守該等新規定。

# 合約安排

就合約安排而言，我們已向聯交所申請，而聯交所已批准我們於股份在聯交所上市期間(i)根據上市規則第14A.105條規定就合約安排項下擬進行交易豁免嚴格遵守上市規則第14A章項下公告、通函及獨立股東批准的規定；(ii)豁免嚴格遵守上市規則第

14A.53條就合約安排項下交易設定年度上限的規定；及(iii)豁免嚴格遵守上市規則第14A.52條有關合約安排年期限定為三年或以內的規定，惟須符合以下條件：

# (a) 未經獨立非執行董事批准，不得作出變動

未經獨立非執行董事批准，不得對構成合約安排的任何協議的條款作出變動。

# (b) 未經獨立股東批准，不得作出變動

除下文(d)段所述者外，未經獨立股東批准，不得對構成合約安排的任何協議的條款作出變動。任何變動一經取得獨立股東批准，根據上市規則第14A章即毋須另行發出公告或取得獨立股東的批准，除非及直至有進一步變動計劃。然而，本公司年報中有關合約安排的定期報告規定（如下文(c)段所載）將繼續適用。

# (c) 經濟利益靈活性

合約安排將繼續使本集團能夠透過以下方式獲得綜合聯屬實體帶來的經濟利益：(i)本集團（倘若及當適用中國法律允許）收購綜合聯屬實體的股權及╱或資產的潛在權利；(ii)將綜合聯屬實體所產生的淨利潤（經扣除相關各財政年度的必要成本、開支、稅項及其他法定供款後）絕大部分轉歸我們所有的業務架構，以致毋須就根據獨家業務合作協議應付予雲康科技的服務費金額設定年度上限；及(iii)我們對綜合聯屬實體管理營運的控制權，以及對其全部表決權的實際控制權。

# (d) 重續及複製

基於合約安排為本公司及其直接控股附屬公司與綜合聯屬實體之間的關係提供可接受框架的前提下，可於現有安排屆滿時或就本集團認為可提供業務便利時可能有意成立且從事與本集團相同業務的任何現有或新外商獨資企業或營運公司（包括分公司），可能按照與本招股章程「合約安排」一節所述的大致相同的條款及條件重續及╱或複製該框架，而無須取得股東批准。然而，本集團認為可提供業務便利時可能成立
截至 2014 年 6 末，该公司实际可处置土地包括南京南站 1660 亩、仙林站 360 亩以及其他收储地块 2980 亩，共计 5000 亩，土储中心土地上市计划集中于 2013-2018 年。根据规划，2014-2018 年土储中心将分阶段出让土地约 2451 亩，预计可实现土地出让金约 245.10 亿元，相关土地出让金扣除刚性规费后将纳入铁路专项资金，该专项资金将为偿还公司刚性债务提供有力支撑。截至 2014 年 6 月末，公司已通过土储中心处置 13 个地块，共计 868 亩，成交金额合计 89.36 亿元，公司可从铁路专项资金中取得 62.55 亿元，已实际获得资金 48.32 亿元。

图表 5. 2014-2018 年土储中心土地计划出让明细（单位：亿元，亩）

<table><tr><td>年度</td><td>出让土地</td><td>土地出让金</td><td>土地出让金预计收益</td></tr><tr><td>2014 年</td><td>457</td><td>45.70</td><td>31.99</td></tr><tr><td>2015 年</td><td>500</td><td>50.00</td><td>35.00</td></tr><tr><td>2016 年</td><td>468</td><td>46.80</td><td>32.76</td></tr><tr><td>2017 年</td><td>477</td><td>47.70</td><td>33.39</td></tr><tr><td>2018 年</td><td>549</td><td>54.90</td><td>38.43</td></tr><tr><td>合计</td><td>2451</td><td>245.10</td><td>171.57</td></tr></table>

资料来源：南京铁投

# 2．油品销售业务

成品油销售业务为该公司营业收入的主要来源，该业务主要由南京交通产业下属子公司南京交通石油发展有限公司（以下简称“南京交通石油”）负责经营。南京交通石油于 2009 年由南京交通产业与中国石油化工股份有限公司投资设立，双方出资额均为 0.15 亿元，由南京交通产业合并财务报表。

南京交通石油于 2010 年 6 月 30 日正式对外营运。截至 2014 年 6月末，南京交通石油以租赁方式取得了南京交通下属位于南京市市属高速公路、南京长江第四大桥、南京南站等片区的 10 座加油站，用于销售成品油。从近三年看，油品销售业务收入与盈利水平均呈增长趋势，2011-2013 年及 2014 年 1-6 月，该业务收入分别为 6.58 亿元、9.83 亿元、13.03 亿元和 5.99 亿元，2013 年公司油品销售收入较上年增长 32.55%，主要系当年新租赁了南京长江第四大桥服务区的两座加油站，且其他加油站的销售量也有一定幅度的增长。同期油品销售毛利率分别为4.31%、4.29%、5.91%和 5.51%，2013 年公司增加了中石化之外的油品供应商，公司向这些油品供应商采购时议价能力较强，使得购销差价有所扩大，毛利率有所上升。

总体看，该公司以南京交通的支持作为依托，保持了南京市市属高

速公路、南京长江第四大桥、南京南站等片区成品油供应的主导地位，业务运营情况较好，销售量与销售收入呈稳步增长态势。

图表 6. 2011 年以来公司油品销售业务情况（单位：万吨，亿元，%）

<table><tr><td>项目</td><td>2011 年</td><td>2012 年</td><td>2013 年</td><td>2014 年 1-6 月</td></tr><tr><td>成品油销售量</td><td>8.26</td><td>12.72</td><td>16.73</td><td>7.52</td></tr><tr><td>销售收入</td><td>6.58</td><td>9.83</td><td>13.03</td><td>5.99</td></tr><tr><td>毛利率</td><td>4.31</td><td>4.29</td><td>5.91</td><td>5.51</td></tr></table>

资料来源：南京铁投

# 3．其他业务

该公司其他业务板块包括房屋租赁、建材销售、物业和餐饮服务、广告牌租赁、停车场运营等多元化经营业务，由公司本部及其下属子公司南京交通产业、铁投资产和铁投投资负责经营管理。2011-2013 年及2014 年 1-6 月，其他业务收入分别为 0.38 亿元、0.63 亿元、0.61 亿元和 0.28 亿元；同期毛利率分别为 48.81%、47.21%、49.18%和 64.29%，处于较高水平。

图表 7. 2011 年以来公司其他业务收入构成情况（单位：亿元）

<table><tr><td>项目</td><td>2011 年</td><td>2012 年</td><td>2013 年</td><td>2014 年 1-6 月</td></tr><tr><td>餐饮服务</td><td>0.04</td><td>0.06</td><td>0.05</td><td>0.06</td></tr><tr><td>百货商品销售</td><td>0.05</td><td>0.08</td><td>0.04</td><td>--</td></tr><tr><td>租赁</td><td>0.15</td><td>0.25</td><td>0.22</td><td>0.09</td></tr><tr><td>服务收入</td><td>0.14</td><td>0.23</td><td>0.30</td><td>0.07</td></tr><tr><td>其他</td><td>0.01</td><td>0.01</td><td>0.00</td><td>0.08</td></tr><tr><td>合计</td><td>0.38</td><td>0.63</td><td>0.61</td><td>0.28</td></tr></table>

资料来源：南京铁投

作为投资建设南京南站综合环境整治工程项目的主体，该公司取得了南京南站片区商业配套的开发和运营权。该片区整治和建设完成后将形成 30 万平方米以上的商业空间，主要业态为停车场、商铺、写字楼、餐饮、休闲娱乐和服务业等，公司负责该片区的地下商铺出租、停车场运营、广告位等特许经营权出租等。目前，该商业空间的停车场已投入运营，地下商业西区已投入试运营，东区正在进行商业策划，南京南站北广场正在招商。其中，停车场于 2011 年投入使用，该停车场机动车停车位超过 2000 个，截至 2014 年 6 月末，已有 1200 个停车位投入使用。根据宁价费（2011）312 号文件，南京南站停车场机动车收费标准为：每辆车每半小时 3 元；超过 3 小时不足 12 小时的每次每辆 20 元；超过 12 小时不足 24 小时的每次每辆 30 元。2013 年及 2014 年 1-6 月，停车场产生的收入分别为 1193 万元和 691.64 万元。后续随着南京南站经营线路的陆续通车，人流、物流规模的增大，以及周边配套的不断完
# 1. 公司介绍和投资逻辑

兴发集团是磷矿石开采和农药国内草甘膦龙头。磷矿石是磷化工行业的起点，是所有下游磷化工产品的最初原料。公司拥有丰富的磷矿资源，截至目前，公司磷矿石储量达 2.67 亿吨，另在探矿阶段的储量约 1.93 亿吨，设计年开采能力 655 万吨。公司拥有水电站 29 座，总装机容量达到 16.77 万千瓦， 丰富的水电资源为能够为化工生产提供成本低廉、供应稳定的电力。公司主要投资逻辑如下：

1、 随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产，国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据，磷矿石价格在长时间沉寂后，于十月底和十一月中，价格两次上调，价格从 310 元/吨上涨到 350 元/吨。价格上调的主要原因在于四川地区因环保问题停产减量较多，且至今产量还未完全恢复。湖北地区因为安全测评，自 10 月 15 日开始部分企业停产，据了解，年底将近，企业今年开工计划将无限延期。除此之外，磷矿石湖北地区明年将减少 500 万吨的产量，磷矿石或将在 2018 年供应紧张将成为常态。

2、 磷肥需求的稳定增长支撑磷矿石的需求。磷矿石的最大终端需求是生产磷肥，根据联合国粮农组织预测，到 2020 年，磷肥需求年增长率 2.19%，磷肥的增长支撑磷矿石的需求。国内受益于化肥肥出口关税的调整，磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从 100 元/吨调整到 0 关税，磷肥出口快速上升。中国占全球贸易量 40%以上，且有逐步扩大的趋势。2017 年 1-10 月中国磷酸一铵出口数量在 241.2 万吨，和去年同期的 160.9万吨相比，增长 49.9%，预计 2017 年中国磷酸一铵出口将会突破 260 万吨。中国磷酸二铵出口量 544.9 万吨，与去年同期 500.6 万吨相比，增加 8.85%，预计 2017 年中国磷酸二铵出口量将会在 730 万吨左右。

3、 2020 年前，全球磷肥增量预计在 400 万吨左右，约占全球总产能的 5%，每年供给增量约 1.2%，根据联合国粮农组织预测，磷肥需求年增长率 2.19%，全球磷肥供给基本面将逐步向好，全球磷肥产能释放大周期结束成为未来驱动磷肥价格上涨的主要因素。

4、 随着环保进一步升级，草甘膦开工率受限，公司拟并购内蒙古腾龙进一步巩固龙头地位。随着草甘膦通过欧盟安全评估以及百草枯退出，草甘膦在未来几年有望持续维持高景气。供给侧的逐步加码导致小厂难以复产，未来几年无新增产能，龙头将在本轮环保中收益。公司实现甘氨酸原料的自给自足，具有明显的成本优势，2017 年 9 月公司公告拟收购内蒙古腾龙，并购后草甘膦总产能将扩至 18 万吨/年，权益产能将扩增至 12.25 万吨/年，进一步扩大市场份额，巩固龙头地位。

# 2. 公司产能及营收

兴发集团是国内少数几家拥有“矿电化一体” 产业链的磷化工行业龙头企业，目前主要从事磷矿石的开采及销售，磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅等化工产品的生产和销售。

磷矿石是磷化工行业的起点，是所有下游磷化工产品的最初原料。公司拥有丰富的磷矿资源，截至目前，公司磷矿石储量达 2.67 亿吨，另在探矿阶段的储量约 1.93 亿吨，

设计年开采能力 655 万吨。公司拥有水电站 29 座，总装机容量达到 16.77 万千瓦，丰富的水电资源为能够为化工生产提供成本低廉、供应稳定的电力。

# 图 1：公司磷产业链

资料来源：公司公告，长城证券研究所

公司营业收入经过 2014 年和 2015 年个位数的增长后，2016 年重回两位数增长，2016年营业收入 145.4 亿元，同比增 17.34%，2017 年前三季度营业收入 119.07 亿元，同比增 12.16%；公司归母净利润 2015 年大幅下降后，2016 年开始回升，2016 年归母净利润 1.02 亿元，同比增 32.02%，2017 年公司盈利大幅提升，前三季度归母净利润2.42 亿元，同比增 208.36%。

# 图 2：营业收入及同比

资料来源：Wind，长城证券研究所

图 3：归母净利润及同比

资料来源：Wind，长城证券研究所

公司主营收入中扣除贸易收入，排名分别是磷矿石、黄磷和下游产品及其他、草甘膦及甘氨酸等、肥料和氯碱及有机硅等，占比分别为35.03%、19.60%、13.57%和12.38%，由此可见磷矿石价格变化对其业绩影响最大，农药次之。
的工业产权、商标及专利技术等无形资产，采购和销售系统亦由公司独立拥有，公司的资金、资产和其他资源由自身独立控制并支配。

2.人员方面：公司生产、技术、财务及销售人员等由招金集团聘任、管理，董事长、总经理等高级管理人员均在公司领取薪酬，并不在政府部门担任重要职务。

3.机构方面：公司设立了健全的组织机构体系，董事会、监事会独立运作，现代企业制度建立规范，与其他内部机构与政府主管部门不存在从属关系。

4.财务方面：公司设立了独立的财务会计部门（财务部），按照《企业会计准则》等有关规定，制定了独立的财务管理制度。公司的财务核算体系独立，财务核算采用独立核算、集中管理的原则，建立了对子公司的财务管理制度，公司的资金管理独立。公司有独立的纳税登记号，依法独立纳税，公司财务决策不受控制人干预。公司的财务核算体系与控制人政府财政没有业务上的指导关系，也不存在业务、人员上的重叠。公司独立做出财务决策，自主决策公司的资金使用，不存在政府部门干预资金使用的情况。

5.业务经营方面：公司为招远市政府授权经营的国有独资有限责任公司，在政府授权的范围内实行独立核算、自主经营、自负盈亏。

# （四）控股股东及实际控制人持有发行人股权的质押情况

截至本募集说明书签署之日，公司的控股股东及实际控制人未有将公司股权进行质押的情况。

# 四、发行人重要权益投资情况

# （一）全资及控股子公司

截至2015年3月末，发行人共有纳入合并报表范围的下属二级子公司21家，其中：全资子公司9家，控股子公司12家。

表5-1：发行人全资及控股子公司情况表

单位：万元

<table><tr><td>序号</td><td>企业名称</td><td>持股
比例(%)</td><td>注册资本</td><td>与公司的关
系</td><td>业务范围</td></tr><tr><td>1</td><td>山东招金集团黄金冶炼有限公司</td><td>100</td><td>8,600.00</td><td>全资子公司</td><td>黄金冶炼</td></tr></table>

<table><tr><td>序号</td><td>企业名称</td><td>持股
比例(%)</td><td>注册资本</td><td>与公司的关
系</td><td>业务范围</td></tr><tr><td>2</td><td>招金有色矿业有限公司</td><td>100</td><td>12,000.00</td><td>全资子公司</td><td>矿产资源
投资</td></tr><tr><td>3</td><td>鲁银贸易有限公司</td><td>100</td><td>990.00（美元）</td><td>全资子公司</td><td>白银销售</td></tr><tr><td>4</td><td>山东招金金银精炼有限公司</td><td>80.5</td><td>15,000.00</td><td>控股子公司</td><td>金银精炼</td></tr><tr><td>5</td><td>山东招金膜天有限责任公司</td><td>55</td><td>8,037.00</td><td>控股子公司</td><td>净水材料</td></tr><tr><td>6</td><td>招远招金光电子科技有限公司</td><td>85.5</td><td>3,658.00</td><td>控股子公司</td><td>磁光开关</td></tr><tr><td>7</td><td>山东招金银楼有限公司</td><td>60</td><td>3,000.00</td><td>控股子公司</td><td>金银饰品</td></tr><tr><td>8</td><td>山东招金置业发展有限公司</td><td>55</td><td>3,000.00</td><td>控股子公司</td><td>房地产开
发</td></tr><tr><td>9</td><td>山东金软科技有限公司</td><td>67.37</td><td>3,000.00</td><td>控股子公司</td><td>软件</td></tr><tr><td>10</td><td>山东招金卢金匠有限公司</td><td>50</td><td>520.00 万美元</td><td>控股子公司</td><td>金银销售</td></tr><tr><td>11</td><td>招金矿业股份有限公司</td><td>36.63</td><td>296,583.00</td><td>控股子公司</td><td>金矿开采</td></tr><tr><td>12</td><td>山东招金进出口股份有限公司</td><td>54</td><td>1,000.00</td><td>控股子公司</td><td>进出口贸
易</td></tr><tr><td>13</td><td>山东招金投资股份有限公司</td><td>74.75</td><td>6,000.00</td><td>控股子公司</td><td>期货贸易</td></tr><tr><td>14</td><td>山东招金集团地质勘查有限公司</td><td>100</td><td>3,100.00</td><td>全资子公司</td><td>地质勘查</td></tr><tr><td>15</td><td>山东招金大厦综合开发有限公司</td><td>100</td><td>1,000.00</td><td>全资子公司</td><td>房地产</td></tr><tr><td>16</td><td>山东招金教育产业发展有限公司</td><td>100</td><td>1,000.00</td><td>全资子公司</td><td>教育咨询</td></tr><tr><td>17</td><td>北京东方燕京矿山工程设计有限责
任公司</td><td>60</td><td>300.00</td><td>控股子公司</td><td>工程设计</td></tr><tr><td>18</td><td>内蒙古招金资源有限公司</td><td>100</td><td>2,000.00</td><td>全资子公司</td><td>矿业投资</td></tr><tr><td>19</td><td>北京鹭金科技发展有限公司</td><td>100</td><td>1,000.00</td><td>全资子公司</td><td>技术开发
咨询</td></tr><tr><td>20</td><td>招远市黄金物资供应中心有限公司</td><td>100</td><td>2,000.00</td><td>全资子公司</td><td>物资购销</td></tr><tr><td>21</td><td>招远市招金金欧矿业有限公司</td><td>51</td><td>200</td><td>控股子公司</td><td>金矿采选</td></tr></table>

注：上述子公司中招金矿业股份有限公司，发行人持股占比虽小于 50%，但发行人可主导该公司人事、财务、生产经营等重大事项的安排，为公司的实际控制人，故统一纳入合并报表范围。

# 主要全资及控股子公司情况：

# （1）招金矿业股份有限公司

招金矿业股份有限公司成立于2004 年4 月16 日，是依据国家有关政策、法
<table><tr><td>最新债项评级</td><td>AA+</td></tr><tr><td>最新评级展望</td><td>稳定</td></tr><tr><td>是否列入信用观察名单</td><td>否</td></tr><tr><td>交易场所</td><td>上海证券交易所</td></tr><tr><td>主承销商</td><td>国信证券股份有限公司</td></tr><tr><td>受托管理人/债权代理人</td><td>国信证券股份有限公司</td></tr><tr><td>投资者适当性安排</td><td>专业机构投资者</td></tr><tr><td>报告期内发行人调整票面利率选择权的触
发及执行情况</td><td>严格按报告期内债券选择权条款执行，未到回售期</td></tr><tr><td>报告期内投资者回售选择权的触发及执行
情况</td><td>严格按报告期内债券选择权条款执行，未到回售期</td></tr><tr><td>报告期内发行人赎回选择权的触发及执行
情况</td><td>不适用</td></tr><tr><td>报告期内可交换债中的交换选择权的触发
及执行情况</td><td>不适用</td></tr><tr><td>报告期内其他特殊条款的触发及执行情况</td><td>不适用</td></tr><tr><td rowspan="2">适用的交易机制</td><td>其他</td></tr><tr><td>报价、询价和协议交易</td></tr><tr><td rowspan="2">是否存在终止上市风险和应对措施</td><td>否</td></tr><tr><td></td></tr></table>

<table><tr><td>债券简称</td><td>19 绵控 02</td></tr><tr><td>债券代码</td><td>151361.SH</td></tr><tr><td>债券名称</td><td>绵阳市投资控股（集团）有限公司 2019 年非公开发行公司债
券（第二期）</td></tr><tr><td>发行日</td><td>2019 年 03 月 28 日</td></tr><tr><td>起息日</td><td>2019 年 04 月 02 日</td></tr><tr><td>最近回售日</td><td></td></tr><tr><td>到期日</td><td>2024 年 04 月 02 日</td></tr><tr><td>债券余额（亿元）</td><td>10</td></tr></table>

<table><tr><td>票面利率（%）</td><td>5.57</td></tr><tr><td>还本付息方式</td><td>单利按年计息,每年付息一次，到期一次还本</td></tr><tr><td>最新主体评级</td><td>AA+</td></tr><tr><td>最新债项评级</td><td>无评级</td></tr><tr><td>最新评级展望</td><td>稳定</td></tr><tr><td>是否列入信用观察名单</td><td>否</td></tr><tr><td>交易场所</td><td>上海证券交易所</td></tr><tr><td>主承销商</td><td>国信证券股份有限公司</td></tr><tr><td>受托管理人/债权代理人</td><td>国信证券股份有限公司</td></tr><tr><td>投资者适当性安排</td><td>专业机构投资者</td></tr><tr><td>报告期内发行人调整票面利率选择权的触
发及执行情况</td><td>严格按报告期内债券选择权条款执行，未到回售期</td></tr><tr><td>报告期内投资者回售选择权的触发及执行
情况</td><td>严格按报告期内债券选择权条款执行，未到回售期</td></tr><tr><td>报告期内发行人赎回选择权的触发及执行
情况</td><td>不适用</td></tr><tr><td>报告期内可交换债中的交换选择权的触发
及执行情况</td><td>不适用</td></tr><tr><td>报告期内其他特殊条款的触发及执行情况</td><td>不适用</td></tr><tr><td rowspan="2">适用的交易机制</td><td>其他</td></tr><tr><td>报价、询价和协议交易</td></tr><tr><td rowspan="2">是否存在终止上市风险和应对措施</td><td>否</td></tr><tr><td></td></tr></table>

<table><tr><td>债券简称</td><td>19 绵控 01</td></tr><tr><td>债券代码</td><td>151252.SH</td></tr><tr><td>债券名称</td><td>绵阳市投资控股（集团）有限公司 2019 年非公开发行公司债
券（第一期）</td></tr><tr><td>发行日</td><td>2019 年 03 月 08 日</td></tr><tr><td>起息日</td><td>2019 年 03 月 13 日</td></tr></table>
外，资本市场将延续反弹，而随着利率市场化进程推进，人民币汇率双向波动机制将进一步健全。

财政政策方面，受经济增长趋缓、结构性减税、房地产调整等因素综合影响，2014 年我国财政收入增长有所减慢，增速由年初的 13%迅速回落至一季度的 9.3%，二季度以来稳定至 8.3%左右。与此同时，财政支出保持刚性增长，11 月中央财政支出增长 10.1%，虽然增速有所放慢，但持续高于财政收入增长，财政收支压力不减。2015 年，预计采取积极的财政政策，加大稳增长力度，财政赤字略有扩大，财政支出结构更加侧重铁路、保障房建设、农村基础设施、生态环境保护和节能减排等民生和重点领域，进一步发挥政府投资的引领作用。

2015 年，房地产市场调整、财政金融风险、地方政府债务累积以及产能过剩等对宏观经济、金融稳定带来了一定的压力。中诚信国际认为，在“低增长、低通胀”背景下，基于“稳增长”的需要，社会经济仍然面临较大的调整和再平衡的压力。改革的不断深入有利于实现社会资源的合理配置，协调稳增长与调结构之间的关系，使得社会经济进入新的平衡期。

中央管理层的经济治理更看重增长质量，以去杠杆化、结构性改革为调控核心。而 2015 年是“十二五”规划的收官之年，也是全面推进依法治国的开局之年，更是全面深化改革的关键之年。随着改革路线图的推出，全方位的体制机制改革将不断展开，改革已经迈入落地攻坚期。中诚信国际认为，围绕缩小收入差距和要素价格“两大核心”改革，土地征地制度改革、财税金融体制改革、“国退民进”、国有企业改革、政府职能转变、资本市场等重点领域的改革工作都将不断推动。阻碍市场发挥作用的壁垒将进一步打破，垄断行业、特许经营、对外投资等领域的改革将加快推进，市场机制将会进一步发挥作用。全面深化改革将释放新的动力和活力，更大限度地激发发展的内生动力，为实现新常态下经济社会科学发展提供动力。中诚信国际认为，宏观调控和改革将对我国经济面临的下行压力起到缓解作用，总体上 2015 年中国经济增长将进一步趋缓。

# 行业及区域经济环境

# 城市供水能力趋于饱和，我国将实行最严格的水资源管理制度，提高用水效率、改善用水水质成为供水行业的发展趋势

在节约用水的发展目标下，我国加快城市供水管网的建设和改造，在扩大供水服务范围、提高用水普及率的同时，降低了供水管网漏损，促进了城市节水。2009\~2013 年，我国设市城市供水管道长度从 51.04 万公里增加到 64.64 万公里，相应地，用水普及率从 96.12%提高到 97.56%。尽管城市人口增长和用水普及率提高带动了用水需求的增加，但我国城市供水总量一直保持着低速增长，主要得益于节水工作的开展，用水效率的提高在很大程度上抵消了用水需求增加的压力。

图 2：2009 年\~2013 年我国城市供水总量、用水普及率

资料来源：统计年鉴、中诚信国际整理

2011 年中央 1 号文件指出，我国将实行最严格的水资源管理制度，包括用水总量控制制度、用水效率控制制度、水功能区限制纳污制度、水资源管理责任和考核制度等。因此，在现有供水能力基本满足生产、生活用水需要的情况下，供水总量将保持相对稳定的水平，而供水效率和供水水质还有很大的提升空间。

2006 年 12 月 29 日，卫生部、国家标准化委员会发布新的《生活饮用水卫生标准》，该标准是对1985 年 8 月 16 日发布的《生活饮用水卫生标准》的第一次修订，将水质指标从之前的 35 项增加到106 项，并且要求全部指标最迟于 2012 年 7 月 1 日实施。但是，我国绝大部分的水厂是在新标准发布前设计建造的，根据全国设市城市和县城现有公共

水厂的普查结果，在地表水厂中，只有 2%的水厂采用深度处理工艺；在地下水厂中，简单消毒处理和直接供水的水厂约占 91%。目前来看，针对新的《生活饮用水卫生标准》实施要求，水厂升级改造相对缓慢，现有公共水厂全面实现新标准存在一定困难。除处理工艺落后外，管网老化、管材低劣等因素还造成了管网水质的二次污染。

以保障城市供水水质、降低供水管网漏损为目标，住建部、国家发改委组织编制了《全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及 2020 年远景目标》（建城[2012]82 号），要求对出厂水水质不能稳定达标的水厂全面进行升级改造，设市城市改造水厂规模 0.48 亿立方米/日；对使用年限超过 50 年和灰口铸铁管、石棉水泥管等落后管材的供水管网进行更新改造，设市城市改造管网长度 4.20 万公里。针对规划提出的改造目标进行的供水设施投资将保持快速增长。

# 城市污水处理行业快速发展，污水处理能力和处理率大幅提高，排水管网建设、污水排放标准还有很大的提升空间

在环保产业投资高速增长的带动下，我国城市污水处理行业快速发展，污水处理能力和污水处理率大幅提高。2009\~2013 年，我国城市污水处理厂日处理能力从 12,183.9 万立方米增加到 14,652.7 万立方米，复合增长率为 4.72%；污水处理率从 72.3%提高到 87.9%，提高了 15.6 个百分点。但是，污水配套管网建设相对滞后，导致污水处理厂运行负荷不高，污水处理能力大量闲置。同时，部分处理设施不能完全满足环保新要求，多数污泥尚未得到无害化处理。

图 3：2009 年\~2013 年我国城市污水日处理能力、处理率

资料来源：统计年鉴、国民经济和社会发展统计公报，中诚信国际整理

为加快建设全国城镇污水处理设施，2012 年 4月 19 日，国务院办公厅印发国家发改委、住建部、环保部编制的《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》。根据该规划，到 2015 年，城市污水处理率将达到 85%，污水处理率进一步提高，到 2013 年末，这一目标已超前达成；此外，该规划还提出“十二五”期间，我国将新建污水管网 15.90 万公里，新增污水处理规模 4,569.00 万立方米/日，升级改造污水处理规模 2,611.00 万立方米/日。

中诚信国际认为，在经历了大规模的污水处理厂建设后，设市城市现有的污水处理能力基本能够满足需要，但配套管网建设落后制约了处理能力的释放，污水排放标准偏低造成了水体水质的污染。因此，我国污水处理行业发展将突出配套管网建设、污水处理厂升级改造等，以提高污水收集率和排放标准。

# 完善水价形成机制，促进水价调整工作规范化、透明化的进程不断加快

水务行业具备很强的公益性、基础性和战略性，关系居民生活、企业生产和生态环境保护。因此，与完全竞争行业相比较，水务行业受到更多的政府市场监管的影响。其中，水价是政府宏观调控的主要手段。我国水价改革大致经历了公益性无偿供水、政策性低价供水、按成本核算计收水费和按商品价格管理四个阶段。总体来看，水价改革呈现价格水平不断上升、水价分类不断简化、逐步推行阶梯式水价等特征。

2014 年 1 月 3 日，国家发改委和住建部联合出台了《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，对全面实行城镇居民阶梯水价做出部署，要求 2015 年底前，设市城市原则上全面实行居民阶梯水价制度。随后，水利部、发改委、工信部等十部门于 2 月 13 日联合印发了《实行最严格水资源管理制度考核工作实施方案》，启动了最严格水资源考核问责制，进一步保障了阶梯水价制度在全国范围内的推行。

中诚信国际认为，阶梯水价的实行对提高“全民节水”意识起到了一定的积极作用，但归根结底
(iv) 提供用於介入治療胸和腹主動脈瘤、周圍血管疾病、主動脈夾層及其他血管內相關疾病的各種產品和服務的大動脈及外周血管介入產品業務（「大動脈及外周血管介入產品業務」）。分拆後微創醫療集團通過非全資附屬公司上海微創心脈醫療科技（集團）股份有限公司（「上海微創心脈」）（目前已在上海證券交易所科創板上市）開展大動脈及外周血管介入產品業務；

(v) 提供治療神經血管疾病（包括腦動脈瘤、顱內動脈粥樣硬化性疾病、頸動脈疾病及其他神經血管相關疾病）的產品和服務的神經介入產品業務；及

(vi) 致力於機器人領域的前沿研究與技術整合、智能控制及提供創新醫療產品信息的手術機器人業務。

如上所述，留餘業務專注的醫療器械與主營業務專注的醫療器械在類型、性質和應用領域方面均有差別。儘管分拆後微創醫療集團亦從事專注於治療心臟相關疾病的業務，例如心血管業務、心律管理業務和大動脈及外周血管介入產品業務，但分拆後微創醫療集團有關業務以及本集團主營業務的產品和服務旨在治療不同類型的心臟相關疾病，兩者在技術要求、疾病治療及應用領域方面具有不同的性質。這些業務不可互換，也不能彼此代替。分拆後微創醫療集團的產品或研發重點領域概無涉及心臟瓣膜疾病。有關我們主營業務、心血管業務、心律管理業務和大動脈及外周血管介入產品業務區別的進一步闡述，請參閱下表。

<table><tr><td>業務</td><td>主要產品、服務
及╱或業務活動</td><td>技術要求</td><td>相關疾病的治療</td><td>應用</td></tr><tr><td>主營業務</td><td>TMVitaFlow和
TMVitaFlow II
（通過經導管或手
術方式用人工心
臟瓣膜置換或修
復功能異常的心
臟瓣膜）</td><td>牛心包抗鈣化處
理、高支架徑向
支撐力、瓣膜耐
久性、植入後低
意外發生率及使
用方便的電動輸
送系統是主要要
求。</td><td>心臟瓣膜疾病，尤其
是主動脈瓣狹窄、二
尖瓣返流及三尖瓣返
流。</td><td>將人工心臟瓣膜
植入天然主動脈
瓣。</td></tr><tr><td>心血管業務</td><td>冠狀動脈支架系
統（通過經皮冠
狀動脈介入治療
(PCI)路徑植入心
血管支架，改善
冠狀動脈狹窄部
位的腔徑）</td><td>將載藥支架設計
與藥物洗脫支架
體、藥物及配方
設計，及藥物釋
放週期相結合為
其關鍵技術要求。</td><td>動脈狹窄及再狹窄、
心肌梗死引起的冠
心病。打通狹窄的動
脈，恢復血流以及防
止經治療的血管狹窄
或堵塞的復發。</td><td>冠狀動脈狹窄部
位植入術。</td></tr></table>

<table><tr><td>業務</td><td>主要產品、服務
及╱或業務活動</td><td>技術要求</td><td>相關疾病的治療</td><td>應用</td></tr><tr><td>心律管理業務</td><td>心臟植入式電子
設備及其他產品
（通過全面植入手
術管理（治療及診
斷）心律失常和心
力衰竭）</td><td>起搏器的低功耗
硬件平台設計、
自動和生理起搏
算法、起搏器組
裝流程。</td><td>心室或心房中心臟電
傳導異常引起的心動
過緩，包括病態竇房
結綜合征、房室傳導
阻滯。</td><td>心室及心房植入
術。</td></tr><tr><td rowspan="2">大動脈及外周血
管介入產品業務</td><td>胸腹主動脈覆膜
支架（通過微創干
預於主動脈瘤植
入人造支架避免
主動脈破裂）</td><td>覆膜支架由鎳鈦
合金支架及帶醫
用縫合組件的滌
綸移植片組成。
關鍵技術為防止
覆膜支架內漏、
遷移及完全排除
動脈瘤囊。</td><td>胸腹動脈瘤覆膜支架
植入術可以隔離主動
脈瘤，並防止血壓衝
擊動脈瘤導致的血管
破裂及大出血。</td><td>胸腹動脈瘤病灶
植入術。</td></tr><tr><td>配套產品（通過球
囊、支架或旋轉
切割器械清除外
周血管的斑塊、
血栓形成及其他
阻塞物，恢復外
周血管的血液流
動）</td><td>通過擴張狹窄病
變重新打通血管
或通過血栓切除
器械清除血管內
的血栓。關鍵技
術為如何在不損
傷內膜的前提
下，更有效地清
除血管阻塞，避
免平滑肌增生引
起的長期再狹窄。</td><td>周圍血管動脈硬化、
髂靜脈壓迫綜合征、
深靜脈血栓形成、肺
血栓形成。</td><td>周圍血管動脈硬
化、髂靜脈壓迫
綜合征、深靜脈
血栓形成、肺血
栓形成。</td></tr></table>

鑒於本集團與分拆後微創醫療集團之間的業務有明確區分，因此董事認為留餘業務不會且不大可能直接或間接與本集團的業務競爭。

# 本集團獨立於控股股東

經考慮以下因素後，董事信納我們在上市後有能力獨立於控股股東開展業務。