根据公司提供的企业信用报告，从2016年1月1日至报告查询日（2019年6月18日），公司本部不存在未结清不良类信贷记录，公司各项债务融资工具均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。

# （二）或有事项分析

截至 2018 年末，公司对外担保金额合计 4.43 亿元，占 2018 年末净资产的 8.00%，担保对象主要为国有企业和政府部门，但均未采取反担保措施，存在一定的或有负债风险。

表 17 截至 2018 年 12 月 31 日公司对外担保情况（单位：万元）

<table><tr><td>担保对象</td><td>机构类型</td><td>担保金额</td><td>担保截止日</td><td>担保类型</td><td>是否有
反担保</td></tr><tr><td>黄梅县供排水总公司</td><td>国有企业</td><td>10,205.63</td><td>2023.12.15</td><td>抵押物担保</td><td>否</td></tr><tr><td>黄梅县土地储备中心</td><td>政府部门</td><td>11,102.27</td><td>2021.12.11</td><td>抵押物担保</td><td>否</td></tr><tr><td>黄梅飞翼旅游开发有限
责任公司</td><td>国有企业</td><td>20,000.00</td><td>2032.3.20</td><td>保证担保</td><td>否</td></tr><tr><td>湖北嘉盛建筑工程有限
公司</td><td>民营企业</td><td>3,000.00</td><td>2021.7.10</td><td>保证担保</td><td>否</td></tr><tr><td>合计</td><td>-</td><td>44,307.90</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table>

资料来源：公司提供

# 八、评级结论

2018年黄梅县地区生产总值同比增长6.8%，经济发展较快，为公司业务发展提供了较好的基础；截至2018年末，公司主要已完工待结算以及在建的代建基础设施项目计划总投资25.79亿元，已投资22.56亿元，尚需投资6.87亿元，公司在开发的土地整理项目计划总投资13.20亿元，已投资6.49亿元，未来收入来源有一定的保障。同时，公司持续获得一定的外部支持。此外，三峡担保的连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。

但同时中证鹏元也关注到，公司资产以土地资产、基础设施建设成本、土地整理成本和应收款项为主，土地抵押比例较高，应收款项回收时间不确定，资产整体流动性较弱。公司经营业务收现情况较差，经营现金流大幅净流出，项目后续投资规模较大，面临较大的资金支出压力；公司有息债务规模较大且持续增长，面临较大偿债压力；截至2018年底，公司对外担保金额合计4.43亿元，占2018年末净资产的比重为8.00%。担保对象均无反担保措施，存在一定的或有负债风险。

基于上述情况，中证鹏元维持本期债券信用等级为AAA，公司主体长期信用等级为AA-，评级展望为稳定。

# 附录一 公司主要财务数据和财务指标 （合并口径）

<table><tr><td>财务数据（单位：万元）</td><td>2018年</td><td>2017年</td><td>2016年</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>52,404.61</td><td>89,634.62</td><td>85,302.62</td></tr><tr><td>其他应收款</td><td>168,888.36</td><td>97,343.17</td><td>58,719.76</td></tr><tr><td>存货</td><td>579,794.24</td><td>561,113.22</td><td>504,495.73</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>909,011.41</td><td>831,744.72</td><td>685,960.61</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>3,000.00</td></tr><tr><td>其他应付款</td><td>33,053.79</td><td>41,395.83</td><td>45,460.12</td></tr><tr><td>一年内到期的非流动负债</td><td>27,125.00</td><td>11,360.00</td><td>10,715.00</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>169,210.00</td><td>115,283.00</td><td>97,788.00</td></tr><tr><td>应付债券</td><td>119,484.68</td><td>119,366.40</td><td>0.00</td></tr><tr><td>长期应付款</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>355,143.64</td><td>291,382.49</td><td>159,297.37</td></tr><tr><td>有息债务</td><td>321,339.68</td><td>279,315.93</td><td>123,095.00</td></tr><tr><td>所有者权益合计</td><td>553,867.77</td><td>540,362.22</td><td>526,663.24</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>35,005.78</td><td>34,184.52</td><td>31,447.34</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>13,904.19</td><td>14,251.46</td><td>4,811.45</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>7.01</td><td>4.13</td><td>10,465.25</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>13,861.94</td><td>14,128.35</td><td>15,222.97</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净
额</td><td>-86773.9</td><td>-103298.2</td><td>-63471.94</td></tr><tr><td>投资活动产生的现金流量净
额</td><td>23,740.53</td><td>5,975.26</td><td>-443.18</td></tr><tr><td>筹资活动产生的现金流量净
额</td><td>1,887.26</td><td>24,174.10</td><td>29,273.61</td></tr></table>

<table><tr><td>财务指标</td><td>2018年</td><td>2017年</td><td>2016年</td></tr><tr><td>综合毛利率</td><td>14.17%</td><td>16.13%</td><td>17.24%</td></tr><tr><td>收现比</td><td>0.71</td><td>0.89</td><td>0.79</td></tr><tr><td>产权比率</td><td>64.12%</td><td>53.92%</td><td>30.25%</td></tr><tr><td>资产负债率</td><td>39.07%</td><td>35.03%</td><td>23.22%</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>13.19</td><td>14.13</td><td>11.01</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>4.47</td><td>4.24</td><td>2.81</td></tr><tr><td>EBITDA（万元）</td><td>14,421.11</td><td>14,482.10</td><td>15,482.36</td></tr><tr><td>EBITDA利息保障倍数</td><td>0.74</td><td>1.40</td><td>2.93</td></tr><tr><td>有息债务/EBITDA</td><td>22.28</td><td>19.29</td><td>7.95</td></tr></table>

资料来源：公司 2017、2018 年审计报告，中证鹏元整理