<table><tr><td>图 13：报告期内 LED 封装市场信心指数下降 8.01% .................................................................................................</td><td>10</td></tr><tr><td>图 14：全球取代 40W 的 LED 灯泡价格趋势..............................................................................................................</td><td>10</td></tr><tr><td>图 15：全球取代 60W 的 LED 灯泡价格趋势..............................................................................................................</td><td>10</td></tr><tr><td>图 16：1 月华强北电子元器件价格指数下降 1.26.......................................................................................................</td><td>11</td></tr><tr><td>图 17：1 月中关村电子元器件价格指数下降 0.22.......................................................................................................</td><td>11</td></tr><tr><td>图 18 ：台湾晶电股价走势 .........................................................................................................................................</td><td>12</td></tr><tr><td>图 21：2014 年国内主要照明企业海外收入占比.........................................................................................................</td><td>12</td></tr><tr><td>图 22：2015 年各地区 LED 市场规模占比预测...........................................................................................................</td><td>12</td></tr><tr><td>图 23：2015 年欧司朗业务结构..................................................................................................................................</td><td>13</td></tr><tr><td>图 24：欧司朗灯具业务收入 .......................................................................................................................................</td><td>13</td></tr><tr><td>图 25：欧司朗 LED 领域专利申请 ..............................................................................................................................</td><td>14</td></tr><tr><td>图 26：欧司朗 LED 领域专利分布 ..............................................................................................................................</td><td>14</td></tr><tr><td>图 27：Lumileds 与汽车照明业务收入情况（亿欧元）...............................................................................................</td><td>14</td></tr><tr><td>图 28：Lumileds 与汽车照明业务税前利润（亿欧元）...............................................................................................</td><td>14</td></tr><tr><td>图 29 ：营收对比........................................................................................................................................................</td><td>16</td></tr><tr><td>图 30 ：照明市场规模及增速 .....................................................................................................................................</td><td>16</td></tr></table>

<table><tr><td>表 1：1 月份电子行业涨幅...........................................................................................................................................</td><td>.7</td></tr><tr><td>表 2：2014 年 Lumileds 与汽车照明业务资产负债情况（百万欧元） ........................................................................</td><td>14</td></tr><tr><td>表 3：欧司朗通用照明业务潜在买家的介绍和对比 .....................................................................................................</td><td>15</td></tr><tr><td>行业重点上市公司估值指标与评级变化 ......................................................................................................................</td><td>18</td></tr></table>

# 持续看好逆周期成长子行业及全球化资产收购

1 月份股市估值大幅下挫，其中 TMT 为重灾区，从中信行业指数来看，计算机/通信/ /传媒/电子指数的月跌幅分别为 36.12%、32.63%、32.20%、30.79%，分别排名第一、第二、第三和第十，沪深 300 指数月跌幅为 21.04%，中信电子指数跑输大盘 9.75 个百分点。

本月，我们发布 56 页的深度报告《凭风借力——电子行业技术热点专题研究》，深度梳理了电子行业近几年的技术热点，从技术本身、发展成熟度、公众热度等多个维度进行分析，同时也根据技术成熟情况判定 16 年的大风口，无人驾驶及虚拟现实将是 16 年的最大热点。

我们在本月也表现出了对行业重大会议及重点覆盖公司的重大事件的快速反应能力。国际消费电子产品展览会（CES）本月在美国举行，我们在会议结束当周发布深度报告《聚焦 CES——无人驾驶、VR、无人机精彩纷呈》，确定汽车、VR 和无人机三大主题性投资机会，并给予标的推荐；此外，大族激光在本月有两起并购事件，我们及时反映并发布深度报告《双线出击，大族激光踏上自动化新征程》，从新收购的角度推荐大族激光。

# 投资逻辑：

当前时点，由于电子板块已由年初下跌达 30%，短期来看有超跌反弹的机会性行情。长期来看，在智能手机的渗透率已处于高位、硬件创新断档的情况下整体电子行业处于周期性下行阶段，我们判断 2016 年军工电子、集成电路及自动化有望成为电子行业中逆周期的快速成长子行业，予以重点推荐。

# 1、稳定增长的战略品种型标的。

三安光电：公司主业经营向好，转型集成电路获国家支持，业绩逐步兑现，预计今年全年实现 20 亿以上的净利润。近期大股东多次增持，累计超过 2 亿元，表现出对公司未来发展的十足信心。上个月公司增发完成，国家大基金参与定增 16 亿元，合计持股比例达到 11.3%，是其参股比例最大的公司。另外，国开基金累计贷款 16.54 亿元，用于三安集成项目建设，表明国家对转型业务的肯定和重视。公司集成电路项目试车顺利，11 月份将送样给客户验证，将在射频器件、功率器件领域实现进口替代，后期将逐步释放产能。美国 CFIUS 批准中国建广资本收购 NXP 的 RF PA 部门，是中国企业在敏感性高的领域并购美国企业的突破，在产业基金入股、华芯投资和国开行的资金支持下，公司不排除将通过并购实现转型业务的快速发展。

大族激光：近期针对公司的国内外两个收购快速反应，发布深度报告《双线出击，大族激光踏上自动化新征程》。公司参股西班牙 Aritex 和投资沈阳塞特维，大力发展自动化业务，业务空间打开。公司 2015 小年不小，预告全年 0-10%的增长，实属不易。在小功率装备方面将契合 3C 自动化行业趋势，大族的量测、组装类设备的需求量将可观，尤其是公司明年在国际消费电子大客户方面的订单将有较强保障。在自动化领域，公司将以汽车行业为切入点提供自动化解决方案，将大力投向系统集成及核心部件等诸多方面，竞争力将增强。此外，公司的核心零部件激光器及特种光纤将自产，具有进口替代的战略意义。近期，公司大额定增过会，将确保公司未来数年的发展资金。

华工科技：公司未来核心发展思路是智能装备+物联网+军民融合，将以华工赛百为平台，四大子公司为支撑，发展成为集传感器、全息二维码技术、热转印色带技术感