<table><tr><td>000061.SZ</td><td>农产品</td><td>21.82</td><td>-1,336.87</td><td>34.08</td><td>-6.86</td><td>-4.32</td><td>-3.95</td><td>-0.12</td><td>-0.05</td></tr></table>

数据来源：Wind、国泰君安证券研究

# 4. 三条主线把握投资机会

# 4.1. 主线一：新零售回归消费者，超市、连锁龙头优势渐显

加强看好超市、连锁行业龙头。新零售本质是零售企业调整（商品、供应商）、场（经营场景）的组织关系，适应消费者行为新变化。在此过程中，超市、连锁龙头企业可能率先完成转变。超市、连锁行业低PS、龙头个股最为受益，且近期调研交流情况来看，超市、连锁龙头企业在渠道升级、经营改革上均有积极进展，业绩增速有望超市场预期。

二季度CPI有望上行，超市、连锁行业低PS、龙头个股最为受益。CPI低基数，主要系食品类价格同比大幅下降 2.4%所致，二季度食品类高基数效应将逐渐消除，预计 CPI 将继续回升，从边际影响来看，必须消费品二季度边际改善更为明显，一季度低 CPI 下，永辉超市仍然依靠门店更新与经营效率提升，取得 13.76%收入增长、57.55%净利润增长的优秀成绩，后续同店提升有望加速其收入、利润增长。建议布局超市、连锁行业优质标的，重点增持生鲜优势明显、新业态不断革新标的。增持：永辉超市、苏宁云商、中百集团、家家悦等。

# 4.2. 主线二：高端消费利好百货与品牌龙头

继续看好高端消费复苏延续，增持百货、品牌行业龙头。2017 年春节黄金周消费继续回暖，同比增长 11.4%，较 2016 年增速提升 0.2 个百分点。同时，社零总额数据对线下零售代表性已经很弱，1-2 月 9.5%增速主要是汽车拖累；当前代表性最强的 50 家重点大型零售企业零售额数据 3 月同比增长 3.1%，增速已连续 6 月为正，1 季度整体来看，50 家数据同比增长 2.0%，增速高于上年同期 6.8 个百分点。高端消费在消费升级的趋势以及消费回流、对公复苏短期刺激下，仍将继续保持复苏态势，重视龙头力量。增持：老凤祥、百联股份、鄂武商、重庆百货、飞亚达 A。

新零售+混改继续催化板块价值重估：2016 年及之前的线上线企业合作，全部发生在民企之间；而进入 2017 年，混改成为从中央到地方推动的国企改革主要方向，更多零售国企有望迈出新零售融合脚步。新零售、混改的共同表现形式是股权合作、对零售股价的影响短期体现为价值重估：百联股份、鄂武商、重庆百货、飞亚达、天虹股份、中百集团、翠微股份、广州浪奇；受益标的：兰生股份、益民集团等。

高端消费与避险需求双重利好，黄金珠宝板块受益。2017 年 1-2 月黄金珠宝行业增速回归8.2%正增长，行业龙头周大福1季度内地销售同比增长16%，行业销量有望持续复苏。3月15日美联储加息落地，阶段性压制金价因素接触，后续避险情绪有望推动金价上涨与黄金购买需

求，2017 年黄金珠宝行业有望迎来量价齐升。增持：老凤祥、豫园商城、秋林集团、潮宏基等。

# 4.3. 主线三：真成长、新行业个股

阿里入股三江购物，易果生鲜接手联华超市股份，再掀线上线下合作热点，中小市值零售个股转型价值凸显。随着线上和线下价格体系收窄以及消费者变得更加理性，线上和线下逐步趋于平衡，逐渐从冲击走向融合，线下的价值有触底回升的趋势，最终将形成线上、线下、物流、金融等融合的新零售业态。电商、新零售转型、稀缺行业次新股等成长标的前期调整较为充分，建议增持真成长、新行业稀缺标的：跨境通、苏宁云商、广汇物流等。

表 11：重点覆盖公司最新盈利预测表（股价与估值信息更新日期为 2017 年 5 月 1 日）

<table><tr><td rowspan="2">公司代码</td><td rowspan="2">公司简称</td><td rowspan="2">股价</td><td colspan="4">EPS 本次预测</td><td colspan="4">PE（倍）</td><td rowspan="2">目标价</td><td rowspan="2">评级</td></tr><tr><td>2016A</td><td>2017E</td><td>2018E</td><td>2019E</td><td>2016A</td><td>2017E</td><td>2018E</td><td>2019E</td></tr><tr><td colspan="13">综合超市</td></tr><tr><td>601933.SH</td><td>永辉超市</td><td>6.08</td><td>0.14</td><td>0.18</td><td>0.23</td><td>0.29</td><td>43.43</td><td>33.78</td><td>26.43</td><td>20.97</td><td>7.2</td><td>增持</td></tr><tr><td>603708.SH</td><td>家家悦</td><td>23.89</td><td>0.93</td><td>0.76</td><td>0.83</td><td>0.92</td><td>25.69</td><td>31.43</td><td>28.78</td><td>25.97</td><td>33</td><td>增持</td></tr><tr><td>000759.SZ</td><td>中百集团</td><td>8.03</td><td>0.01</td><td>0.16</td><td>0.09</td><td>0.21</td><td>803.00</td><td>50.19</td><td>89.22</td><td>38.24</td><td>12</td><td>增持</td></tr><tr><td>002251.SZ</td><td>步步高</td><td>12.59</td><td>0.17</td><td>0.18</td><td>0.21</td><td>0.25</td><td>74.59</td><td>69.94</td><td>59.95</td><td>50.36</td><td>33</td><td>增持</td></tr><tr><td colspan="13">全国性连锁百货</td></tr><tr><td>600859.SH</td><td>王府井</td><td>16.28</td><td>0.89</td><td>0.96</td><td>1.09</td><td>\</td><td>18.27</td><td>16.96</td><td>14.94</td><td>\</td><td>20.3</td><td>增持</td></tr><tr><td>区域零售</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>600327.SH</td><td>大东方</td><td>8.57</td><td>0.38</td><td>0.41</td><td>0.47</td><td>0.57</td><td>22.55</td><td>20.90</td><td>18.23</td><td>15.04</td><td>12.3</td><td>增持</td></tr><tr><td>000501.SZ</td><td>鄂武商 A</td><td>22.36</td><td>1.79</td><td>2.03</td><td>2.21</td><td>2.42</td><td>12.49</td><td>11.01</td><td>10.12</td><td>9.24</td><td>30</td><td>增持</td></tr><tr><td>600697.SH</td><td>欧亚集团</td><td>29.65</td><td>2.06</td><td>2.13</td><td>2.33</td><td>2.56</td><td>14.39</td><td>13.92</td><td>12.73</td><td>11.58</td><td>43.4</td><td>增持</td></tr><tr><td>600729.SH</td><td>重庆百货</td><td>24.65</td><td>1.03</td><td>1.35</td><td>1.65</td><td>2.00</td><td>23.93</td><td>18.26</td><td>14.94</td><td>12.33</td><td>33.8</td><td>增持</td></tr><tr><td>600827.SH</td><td>百联股份</td><td>15.37</td><td>0.51</td><td>0.65</td><td>0.78</td><td>0.90</td><td>30.14</td><td>23.65</td><td>19.71</td><td>17.08</td><td>22.1</td><td>增持</td></tr><tr><td>603123.SH</td><td>翠微股份</td><td>9.21</td><td>0.21</td><td>0.23</td><td>0.24</td><td>0.28</td><td>43.86</td><td>40.04</td><td>38.38</td><td>32.89</td><td>13.5</td><td>增持</td></tr><tr><td>600738.SH</td><td>兰州民百</td><td>8.44</td><td>0.17</td><td>0.18</td><td>0.20</td><td>0.22</td><td>49.65</td><td>46.89</td><td>42.20</td><td>38.36</td><td>13.5</td><td>增持</td></tr><tr><td>002277.SZ</td><td>友阿股份</td><td>6.63</td><td>0.47</td><td>0.44</td><td>0.47</td><td>0.51</td><td>14.12</td><td>15.07</td><td>14.11</td><td>13.00</td><td>18.6</td><td>增持</td></tr><tr><td colspan="13">品牌及专业连锁</td></tr><tr><td>002024.SZ</td><td>苏宁云商</td><td>10.12</td><td>0.08</td><td>0.09</td><td>0.14</td><td>0.18</td><td>126.50</td><td>112.44</td><td>72.29</td><td>56.22</td><td>17.9</td><td>增持</td></tr><tr><td>002640.SZ</td><td>跨境通</td><td>16.71</td><td>0.29</td><td>0.59</td><td>0.87</td><td>1.18</td><td>57.62</td><td>28.32</td><td>19.21</td><td>14.16</td><td>29.5</td><td>增持</td></tr><tr><td>600612.SH</td><td>老凤祥</td><td>43.49</td><td>2.02</td><td>2.34</td><td>2.78</td><td>3.28</td><td>21.51</td><td>18.59</td><td>15.64</td><td>13.26</td><td>58</td><td>增持</td></tr><tr><td>000026.SZ</td><td>飞亚达</td><td>13.03</td><td>0.25</td><td>0.36</td><td>0.47</td><td>0.51</td><td>51.67</td><td>36.19</td><td>27.72</td><td>25.55</td><td>20</td><td>增持</td></tr><tr><td>600655.SH</td><td>豫园商城</td><td>11.42</td><td>0.33</td><td>0.40</td><td>0.46</td><td>0.54</td><td>34.29</td><td>28.55</td><td>24.83</td><td>21.15</td><td>16</td><td>增持</td></tr><tr><td>000523.SZ</td><td>广州浪奇</td><td>10.32</td><td>0.08</td><td>0.11</td><td>0.15</td><td>0.18</td><td>129.00</td><td>93.82</td><td>68.80</td><td>57.33</td><td>15.8</td><td>增持</td></tr><tr><td>600315.SH</td><td>上海家化</td><td>30.14</td><td>0.32</td><td>0.61</td><td>0.78</td><td>0.96</td><td>94.19</td><td>49.41</td><td>38.64</td><td>31.40</td><td>40.6</td><td>增持</td></tr><tr><td>002345.SZ</td><td>潮宏基</td><td>10.83</td><td>0.28</td><td>0.35</td><td>0.42</td><td>0.50</td><td>38.68</td><td>30.94</td><td>25.79</td><td>21.66</td><td>15</td><td>增持</td></tr><tr><td>600603.SH</td><td>广汇物流</td><td>14.53</td><td>0.71</td><td>0.69</td><td>0.96</td><td>0.96</td><td>20.46</td><td>21.06</td><td>15.14</td><td>15.14</td><td>20</td><td>增持</td></tr><tr><td>002344.SZ</td><td>海宁皮城</td><td>9.08</td><td>0.49</td><td>0.74</td><td>0.82</td><td>\</td><td>18.53</td><td>12.27</td><td>11.07</td><td>\</td><td>20.4</td><td>增持</td></tr></table>