安置 180 万人，并明确对多关产能、早关产能的企业省份进行多奖励，同时重点支持历史问题较多的原国有重点煤矿，2016 年第一批资金将于 5 月末确认之后预拨。

表 2：煤炭行业限制产能政策

<table><tr><td>时间</td><td>政策名称</td><td>内容</td></tr><tr><td>2014.8</td><td>《关于遏制煤矿超能力生产
规范企业生产行为的通知》
（发改电[2014]226 号）</td><td>对于存量产能，通知要求各省级
煤炭行业管理部门对所有合法生
产煤矿的生产能力进行建档登
记，煤矿年度原煤产量不得超过
登记公布的生产能力，对于在建
矿井，通知要求所有未经核准但
已建成并组织生产的煤矿，一律
停产；所有未取得采矿许可证和
安全生产许可证的煤矿，不得投
入生产。</td></tr><tr><td>2014.10</td><td>《关于调控煤炭总量优化产
业布局的指导意见》(国能煤
炭〔2014〕454 号)</td><td>东部地区原则上不再新建煤矿项
目；中部地区(含东北)保持合理开
发强度，按照“退一建一”模式，
适度建设资源枯竭煤矿生产接续
项目；西部地区重点围绕以电力
外送为主的千万级吨级大型煤电
基地和现代煤化工项目用煤需
要，在充分利用现有煤矿生产能
力的前提下，新建配套煤矿项目。</td></tr><tr><td>2015.3</td><td>《做好2015年煤炭行业淘汰
落后产能工作的通知》（国
能煤炭〔2015〕95 号）</td><td>公布了全国 2015 年煤炭行业淘汰
落后产能计划，要求在 2015 年要
淘汰煤炭行业落后产能 7,779 万
吨/年、煤矿 1,254 座。</td></tr><tr><td>2015.4</td><td>《关于严格治理煤矿超能力
生产的通知》（国能煤炭
〔2015〕120 号）</td><td>明确提出到 2015 年底开展严格治
理煤矿超能力生产专项活动，煤
矿全年产量不得超过公告的生产
能力，月度产量不得超过月度计
划的 110%；无月度计划的，月度
产量不得超过公告生产能力的
1/12。</td></tr><tr><td>2015.7</td><td>《关于对违法违规建设生产
煤矿实施联合惩戒的通知》
（发改运行[2015]1631 号）</td><td>要求有关部门和行业企业必须严
格治理违法违规煤矿建设和生
产，严格治理超能力生产。</td></tr><tr><td>2016.2</td><td>国务院《关于煤炭行业化解
过剩产能实现脱困发展的意
见》（国发[2016]7 号）</td><td>从 2016 年开始，用 3 至 5 年的时
间，再退出产能 5 亿吨左右、减
量重组 5 亿吨左右。</td></tr><tr><td>2016.4</td><td>发改委《关于进一步规范和
改善煤炭生产经营秩序的通
知》（发改运行[2016]593 号）</td><td>全国所有煤矿按照 276 个工作日
规定组织生产，即直接将现有合
规产能乘以 0.84 的系数后取整作
为新的合规生产能力。</td></tr><tr><td>2016.5</td><td>财政部《工业企业结构调整
专项奖补资金管理办法》（财
建﹝2016﹞253 号）</td><td>明确中央财政设立工业企业结构
调整专项奖补资金，专项奖补资
金规模为 1,000 亿元，实行梯级奖
补。</td></tr></table>

资料来源：公开资料，中诚信国际整理

原煤产量方面，自 2014 年开始，原煤产量开始出现同比下降：2014 年全国原煤产量为 38.7 亿 吨，同比下降 1.3%；2015 年，原煤产量为 36.8 亿吨，同比下降 3.5%。此外，进口煤也是煤炭供给端的补充，2014 年以来，随着国内外价差的缩小和限制进口政策的执行，进口煤量同比增速 6 年以来首度下滑，2014 年和 2015 年，我国煤炭进口量分别为 2.91 亿吨和 2.04 亿吨，分别同比下滑 10.9%和29.98%，但国内产量和进口煤下降的幅度远不足以支撑行业回归均衡。2016 年 4 月以来，全国各产地严格执行限产政策，使得 4 月全国原煤产量同比下降 13.8%至 2.68 亿吨，1\~4 月累计原煤产量同比下降 8.8%至 10.75 亿吨。

目前来看，各产煤大省对此次供给侧改革的执行力很强，全国原煤产量下降显著。预计随着奖补基金完成首批预拨以及后续具体的补助资金政策的出台，煤炭企业关停矿井将进入实质性阶段。

图 2：2002 年以来全国原煤产量

资料来源：中国煤炭资源网，中诚信国际整理

从煤炭价格走势情况来看，2015 年以来，受宏观经济增速和固定资产投资增速下滑影响，全国煤炭库存高企，价格处于下行通道。虽然 2016 年二季度以来在供给收缩的背景下，煤价出现小幅回调，但整体来看，国内煤炭行业供大于求形势短期难以改变，煤炭价格预计仍将维持低位震荡。

动力煤方面，2015 年以来，动力煤价格总体维持下滑态势，由于下游需求疲弱程度不断加重，动力煤价格下滑幅度不断加大。截至 2016 年 5 月中旬，秦皇岛 5,500 大卡动力煤平仓价为 376 元/吨，较 2015 年初下降 26.27%。进入 2016 年二季度以来，受到煤炭供给量缩减的影响，港口动力煤价格出现小幅回升，截至 2016 年 6 月 6 日，秦皇岛 5,500 大卡动力煤平仓价为 384 元/吨，三周连续累计上调 8

元/吨。

炼焦煤方面，中国炼焦煤属于稀缺资源，因此炼焦煤价格能够维持相对高的水平。但是由于钢铁行业为焦煤主要下游，钢铁行业需求变化使得焦煤价格波动性较大。2015 年以来，钢材和焦化市场持续低迷，焦煤价格不断下滑，截至 2016 年 4 月 25日，主焦煤的全国平均价格为 570 元/吨，较 2015年初下降 20.00%。2016 年 5 月以来，由于限产导致的供给紧缺和前期钢焦市场的大涨，推升各地焦煤价格不断上调，截至 2016 年 6 月 3 日，主焦煤和 1/3 焦煤的全国平均价分别为 646 元/吨和 687 元/吨，分别较 4 月末均价上涨 13.33%和 16.44%。

无烟煤方面，无烟煤也属于稀缺资源，同时国内优质无烟煤资源集中于少数大型企业手中，煤炭企业议价能力较强，但近年来，在化肥市场整体产能过剩、供大于求以及出口不畅影响下，国内化肥价格持续大幅下滑，带动无烟煤价格持续下行。2015 年以来，由于下游尿素产品价格回升，无烟煤价格跌幅小于其他煤种，截至 2016 年 6 月 3 日，无烟中块全国平均价为 676 元/吨，较 2015 年初下滑 21.44%。

图 3：2012 年以来煤炭价格走势（元/吨）

资料来源：中国煤炭资源网，中诚信国际整理

总体来看，目前煤炭行业产能过剩形势较严重，供给侧改革方案如果可以得到有力执行，则行业供需形势有望得到根本扭转；但中诚信国际也关注到，虽然近期的严格限产使得煤价小幅回调，但行业产能出清是一个中长期的过程，短期内煤炭产能过剩的局面难以改变，预计煤炭价格在未来一定时间内将维持低位震荡。

# 2015 年以来，受煤炭市场景气度低迷影响，公司煤炭产销量有所下降，煤炭价格不断下滑，煤炭业务盈利能力有所弱化

神华集团是国内最大的煤炭生产销售企业，是全球最大的煤炭供应商。在国家规划的十四个大型煤炭基地中，神华集团参与了神东、宁东、陕北、蒙东等基地的开发建设。公司的煤炭生产布局已经形成了神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区和神华宁煤公司、神华新疆公司等主要矿区和矿井群。近年来由于行业景气度下行，下游需求萎缩，公司煤炭产量逐年减少。2015 年，公司原煤产量为 4.33 亿吨，同比减少 8.50%；2016 年一季度，公司生产原煤 1.03 亿吨。

表 3：神华集团主要下属企业生产情况（万吨）

<table><tr><td>矿区</td><td>2013</td><td>2014</td><td>2015</td><td>2016.1~3</td></tr><tr><td>神东煤炭集团</td><td>19,684</td><td>18,603</td><td>16,726</td><td>3,891</td></tr><tr><td>1 补连塔</td><td>2,910</td><td>3,016</td><td>2,950</td><td>738</td></tr><tr><td>2 大柳塔－活鸡兔</td><td>3,792</td><td>3,851</td><td>3,534</td><td>820</td></tr><tr><td>3 榆家梁</td><td>1,801</td><td>1,800</td><td>1,704</td><td>381</td></tr><tr><td>4 上湾</td><td>1,569</td><td>1,603</td><td>1,572</td><td>377</td></tr><tr><td>5 哈拉沟</td><td>1,582</td><td>1,616</td><td>1,563</td><td>367</td></tr><tr><td>6 保德(康家滩)</td><td>1,317</td><td>652</td><td>515</td><td>106</td></tr><tr><td>7 石圪台</td><td>1,230</td><td>1,197</td><td>1,132</td><td>270</td></tr><tr><td>8 乌兰木伦</td><td>801</td><td>781</td><td>407</td><td>103</td></tr><tr><td>9 布尔台</td><td>1,844</td><td>2,086</td><td>2,132</td><td>540</td></tr><tr><td>10 万利一矿</td><td>1,203</td><td>359</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>11 柳塔矿</td><td>502</td><td>478</td><td>325</td><td>64</td></tr><tr><td>12 寸草塔一矿</td><td>494</td><td>402</td><td>274</td><td>52</td></tr><tr><td>13 寸草塔二矿</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>14 唐公沟矿</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>15 其他</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>准格尔能源公司</td><td>-</td><td>6,570</td><td>6,654</td><td>1,715</td></tr><tr><td>1 黑岱沟</td><td>3,259</td><td>3,213</td><td>3,289</td><td>924</td></tr><tr><td>哈尔乌素分公司</td><td>3,222</td><td>3357</td><td>3,365</td><td>791</td></tr><tr><td>北电胜利能源公司</td><td>1,790</td><td>1,702</td><td>1,208</td><td>211</td></tr><tr><td>锦界能源公司</td><td>1,921</td><td>1,926</td><td>1,839</td><td>447</td></tr><tr><td>神华股份公司合计</td><td>31,810</td><td>33,125</td><td>30,261</td><td>7,295</td></tr><tr><td>神华集团其他企业</td><td>17,740</td><td>14,226</td><td>13,066</td><td>3,038</td></tr><tr><td>其中：宁煤集团</td><td>7,455</td><td>7,227</td><td>6,466</td><td>1,263</td></tr><tr><td>其他企业</td><td>10,285</td><td>6,999</td><td>6,600</td><td>1,775</td></tr><tr><td>神华集团总产量</td><td>49,550</td><td>47,351</td><td>43,327</td><td>10,333</td></tr></table>

# 资料来源：公司提供

新建产能方面，公司下属青龙寺煤矿项目、郭家湾煤矿项目均获得国家发改委的核准批复，且均