ChatDOC/OCRFlux-bench-cross huggingface dataset:
有增长，企业债券融资同比明显减少。第一季度，非金融企业境内股票融资 2948 亿元，比上年同期多 108 亿元；企业债券融资净减少 1472亿元，比上年同期多减 1.5 万亿元。

表 4 2017 年 3 月末社会融资规模存量

单位:万亿元人民币，%

<table><tr><td rowspan="2"></td><td rowspan="2">社会融资
规模存量
①</td><td colspan="7">其中：</td></tr><tr><td>人民币
贷款</td><td>外币贷款
（折合人
民币）</td><td>委托
贷款</td><td>信托
贷款</td><td>未贴现
银行承兑
汇票</td><td>企业 
债券</td><td>非金融企
业境内股
票融资</td></tr><tr><td>②2017 年 3 月末</td><td>162.82</td><td>109.69</td><td>2.69</td><td>13.83</td><td>7.01</td><td>4.58</td><td>17.86</td><td>6.07</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>12.5</td><td>12.6</td><td>-2.9</td><td>19.7</td><td>24.9</td><td>-18.7</td><td>12.4</td><td>26.1</td></tr></table>

注：①社会融资规模存量是指一定时期末实体经济（非金融企业和住户）从金融体系获得的资金余额。②当期数据为初步统计数。存量数据基于账面值或面值计算。同比增速为可比口径数据，为年增速。

数据来源：中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司和中国银行间市场交易商协会等。

表 5 2017 年第一季度社会融资规模增量

单位:亿元

<table><tr><td rowspan="2"></td><td rowspan="2">社会融资规
①模增量</td><td colspan="7">其中：</td></tr><tr><td>人民币
贷款</td><td>外币贷款
（折合人
民币）</td><td>委托
贷款</td><td>信托
贷款</td><td>未贴现 
银行承兑
汇票</td><td>企业 
债券</td><td>非金融企
业境内股
票融资</td></tr><tr><td>②2017 年第一季度</td><td>69268</td><td>45036</td><td>782</td><td>6347</td><td>7349</td><td>6800</td><td>-1472</td><td>2948</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>2268</td><td>-1615</td><td>3072</td><td>862</td><td>5756</td><td>9005</td><td>-15022</td><td>108</td></tr></table>

注：①社会融资规模增量是指一定时期内实体经济（国内非金融企业和住户）从金融体系获得的资金额。②当期数据为初步统计数。

数据来源：中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司和中国银行间市场交易商协会等。

# 五、金融机构贷款利率稳中略升

3 月份，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 5.53%。受

近期票据融资利率持续上行等因素影响，当月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率略有上升，比上年 12 月上升 0.26 个百分点，同比上升 0.23 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 5.63%，比上年 12 月上升 0.19 个百分点，同比下降 0.04 个百分点；票据融资利率当月加权平均利率为 4.77%，比上年 12 月上升 0.87 个百分点，同比上升 1.15 个百分点。个人住房贷款利率略有上行，3 月加权平均利率为 4.55%，比上年 12 月上升 0.03 个百分点。

从利率浮动情况看，执行下浮、基准、上浮利率的贷款占比总体保持稳定。3 月，一般贷款中执行下浮利率的贷款占比为 23.30%，比上年 12 月下降 4.92 个百分点；执行基准利率的贷款占比为 18.13%，比上年 12月下降 0.92个百分点；执行上浮利率的贷款占比为 58.57%，比上年 12 月上升 5.84 个百分点。

表 6 2017 年 1-3 月金融机构人民币贷款各利率区间占比

单位：%

<table><tr><td rowspan="2">月份</td><td rowspan="2">下浮</td><td rowspan="2">基准</td><td colspan="6">上 浮</td></tr><tr><td>小计</td><td>(1，  1.1)</td><td>(1.1，  1.3)</td><td> (1.3，  1.5)</td><td> (1.5，2.0)</td><td>2.0 以上</td></tr><tr><td>1 月</td><td>23.87</td><td>19.41</td><td>56.72</td><td>14.53</td><td>16.04</td><td>9.24</td><td>10.43</td><td>6.48</td></tr><tr><td>2 月</td><td>27.64</td><td>18.55</td><td>53.81</td><td>15.12</td><td>15.14</td><td>8.17</td><td>9.12</td><td>6.27</td></tr><tr><td>3 月</td><td>23.30</td><td>18.13</td><td>58.57</td><td>14.19</td><td>16.17</td><td>9.83</td><td>10.76</td><td>7.62</td></tr></table>

数据来源：中国人民银行。

在国际金融市场利率波动、境内外币资金供求变化等因素的综合作用下，外币存贷款利率小幅波动。3 月，活期、3 个月以内大额美元存款加权平均利率分别为 0.22%和 1.14%，比上年 12 月分别上升0.08 个和 0.26 个百分点；3 个月以内、3（含）-6 个月美元贷款加权平均利率分别为 2.17%和 2.32%，比上年 12 月分别上升 0.28 个和
2014 年，中国电子信息业内销延续增长态势，进出口贸易在下滑中有所回升。2014 年，中国规模以上电子信息制造业实现销售产值103902 亿元，其中内销产值 51883 亿元，同比增长 14.9%，产值占销售产值比重约为 49.9%，比上年提高 1.6 个百分点。进出口贸易方面，2014 年，中国电子信息产品进出口总额达13237 亿美元，同比下降 0.5%，增速低于全国外贸进出口 3.9 个百分点；贸易顺差 2557 亿美元，同比增长 10.7%，占全国外贸顺差的 66%。

2014 年，中国电子信息业结构调整成果逐步显现。2014 年，中国电子信息业内资企业贡献率提高；规模以上电子信息制造业中，内资企业实现销售产值 38078 亿元，同比增长20.7%，高出全行业平均水平 10.4 个百分点，在全行业中占比提高至 36.6%，对全行业贡献率达 67.5%，比上年高 15.6 个百分点。中西部发展持续推进；2014 年，中国规模以上电子信息制造业中，中西部地区分别实现销售产值12574 亿元和 9376 亿元，同比增长 25.9%和26.2%，增速高于平均水平 15.6 个百分点和 15.9个百分点，在全国所占总比重达到 21.1%，比上年提高 2.1 个百分点。

2014 年，中国电子信息业经济效益逐步向好。2014 年规模以上电子信息制造业实现利润总额 5052 亿元，同比增长 20.9%。产业平均销售利润率 4.9%，低于工业平均水平 1 个百分点，但比上年提高 0.4 个百分点；每百元主营业务收入中平均成本为 88.4 元，仍高于工业平均成本 2.8 元，但比上年下降 0.2 元。2014 年，中国规模以上电子信息制造业每百元资产实现的主营业务收入为 136.8 元，高于工业 11.6 个百分点；平均总资产贡献率为 10.1%，比上年提高 0.2 个百分点；资产负债率 57.8%，比上年下降 0.5 个百分点。

总体看，2014 年中国电子信息产业基本面较为良好，主要表现为平稳运行，产业规模持续扩张，结构调整得到优化，效益规模逐步向好。

# 行业关注

尽管近年来中国电子信息产业发展较快，但目前仍存在核心技术不强，关键零部件依赖进口的发展瓶颈，主要表现在：1）低端产品比重大，国内电子信息产业大部分资源和生产能力集中于加工组装环节，产业整体处于全球产业的中下游地位，核心技术和业务仍集中于大型跨国公司手中。2）国内电子信息产业企业总体规模偏小，资金缺乏，技术实力、管理水平不高；3）企业技术创新能力较弱，技术创新体系和创新机制尚不健全，科技投入不足，科技成果产业化程度仍较低。4）技术更新快。由于技术上的不断突破和需求的不断变化，使新技术、新产品不断涌现，技术升级对行业内企业冲击大，售后服务跟不上技术发展要求。

就当前产业运行中存在的问题和矛盾，需要决策机构和业内企业引起重视并及时采取应对措施。一是自主创新不足、缺乏核心技术，产业发展受制于人。二是国内成本优势正在逐步削弱，原材料价格、用工成本持续走高，人民币面临升值压力将加大，沿海地区土地日趋紧张，传统的制造业基地地位面临挑战。三是行业发展秩序仍待规范，部分领域重复建设现象明显；价格战等低端竞争形式依然存在；产品质量和售后服务问题仍较突出。

# 行业政策及行业发展

根据《工业转型升级规划（2011-2015 年）》（以下简称“规划”）和《信息产业“十二五”发展规划》的总体部署，结合电子信息制造业自身特点和发展规律，《规划》提出以转型升级为主线，坚持创新引领、应用驱动、融合发展的指导思想。突破重点领域核心关键技术，夯实产业发展基础，深化信息技术应用，推动军民结合，统筹内外需市场，优化产业布局，着力提升产业核心竞争力，持续引导产业向价值链高端延伸，推动产业由大变强，为加快工业转型升级及国民经济和社会信息化建设提供有力支撑。

2013年8月国务院发布国发[2013]32号《国

务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见》（以下简称“意见”）。《意见》指出，促进信息消费，要以深化改革为动力，以科技创新为支撑，坚持市场导向、改革推进、需求引领、有序安全发展的原则，围绕挖掘消费潜力、增强供给能力、激发市场活力、改善消费环境，加强信息基础设施建设，加快信息产业优化升级，大力丰富信息消费内容，提高信息网络安全保障能力，推动面向生产、生活和管理的信息消费快速健康增长。到 2015 年，使信息消费规模超过 3.2 万亿元，年均增长 20%以上，带动相关行业新增产出超过 1.2 万亿元；基于互联网的新型信息消费规模达到 2.4 万亿元，年均增长 30%以上。

《意见》从五个方面提出了促进信息消费的主要任务。一是加快信息基础设施演进升级。发布实施“宽带中国”战略，完善电信普遍服务补偿机制，推动于 2013 年内发放第四代移动通信（4G）牌照；全面推进三网融合，年内向全国推广。二是增强信息产品供给能力。实施智能终端产业化工程，支持研发智能手机、智能电视等终端产品；推进新一代显示技术突破，引导社会资金投资集成电路产业，提升软件业支撑服务水平。三是培育信息消费需求。推动云计算服务商业化运营，加快物联网和北斗卫星导航产业化，开展物联网重大应用示范，丰富信息产品和信息消费内容，大力发展电子商务。四是提升公共服务信息化水平。促进公共信息资源共享和开发利用；实施“信息惠民”工程，推进教育、医疗优质资源共享，普及应用居民健康卡，推进金融 IC 卡在公共服务领域应用；在有条件的城市开展智慧城市试点示范建设。五是加强信息消费环境建设。推进身份认证、网站认证和电子签名等网络信任服务，规范互联网金融服务，依法加强信息产品和服务的检测和认证；加强个人信息保护，推动出台个人信息保护法律制度，规范信息消费市场秩序。

《意见》还明确了促进信息消费的支持政 策。一要深化行政审批制度改革。清理涉及信息消费的行政审批事项，消除各种行业性、地区性、经营性壁垒，降低互联网企业设立门槛。二要加大财税、金融政策支持。依托现有支持企业技术创新的政策，对互联网、软件企业给予税收等方面优惠；改善企业融资环境，优先支持互联网小微企业，完善信息服务业创业投资扶持政策。三要改进和完善电信服务。建立健全基础电信运营企业与互联网企业、广电企业、信息内容供应商等合作和公平竞争机制，加强资费监管，鼓励和支持民间资本进入电信业。四要加强法律法规、标准体系建设和信息消费统计监测，在有条件的地区开展信息消费试点示范市（县、区）建设。

预计今后一段时期，国际经济环境将日趋复杂严峻，国内经济发展中不平衡、不协调、不可持续的问题仍然突出。产业发展面临着国际市场需求疲软、贸易保护主义愈演愈烈、世界范围内信息技术产业竞争加剧等挑战；同时也具有国内市场稳步增长、信息化建设全面深化、产业结构持续调整等积极因素。未来，随着中国经济发展和信息化水平的提高，以及在产业政策、振兴规划的支持和鼓励下，中国电子信息产业仍具有较好的发展前景。

# 4． 区域经济环境

云南省地处中国西南边陲，总面积约 39 万平方千米，占全国面积 4.11%，在全国各省级行政区中面积排名第 8，总人口 4596.6 万，占全国人口 3.35%，人口排名为第 12 名。

改革开发以来，云南省的国民经济和各项社会事业进入了快速发展的时期。云南全省面貌发生了深刻变化，经济实力明显增强。农业的基础地位不断增强，农业经济持续发展，粮食及各种经济作物生产连续获得丰收。随着澜沧江－湄公河区域经济合作的加强，云南正成为中国通往东南亚、南亚的通道和前沿。2000年以来中国实施的西部大开发战略，使得中西部地区经济发展、民族团结、社会稳定是中国
并购整合案，其中国产仪器企业参与的交易有 18 项，交易总规模大约 40亿元；而在 2014 年，这两个数据分别是 8 项和 10 亿元。从并购领域来看，2015 年环境监测行业最为火爆；再进一步细分，气和水最受青睐。2015 年，“新环保法”正式实施，“大气十条”、“水十条”等相继出台，环保产业“蛋糕”不断做大，这无疑刺激了国产仪器公司在环境监测领域的并购热情。而借助一桩桩收购案，国产仪器公司从细分精耕到全面综合，正在逐步实现整个产业链层面的深度布局。

# 附录 2：公司新闻

# 【巨轮智能】：拟增资控股德国高端机床 OPS，加速智造布局

公司公告拟通过参股的德国欧吉索控股有限公司（OPS Holding）增持 23550 股德国欧吉索机床有限公司（OPS 公司）股份，约占 OPS 公司21.32%的股份，实现对 OPS 间接控股；

点评：1、OPS 是全球领先的数控电火花机床与高速加工中心制造商。2015/16 财年其前三季度销售收入 3661 万欧元，净利 308 万欧元。我国高端数控机床市场几百亿+， 90%+进口，技术全球领先的 OPS 机床本土化后进口替代空间大。2、公司本次拟以 2015 年 20 倍 PE 增资 OPS21%的股权，增资后将实现对 OPS 的间接控股，未来有望国产化量产。3、机器人+3C 机床加工+硫化自动化集成，智能制造布局加速。4、传统主业轮胎模具稳健，硫化机龙头液压化替代加速。5、公司轮胎模具、硫化机龙头主业稳健，机器人+3C机床加工+硫化自动化集成智能制造布局加速。预计 2015-17 年 EPS 为 0.18/0.24/0.31，对应 PE 99/75/57X，首次予以“增持”评级。

# 【东富龙】一季报预告点评：业绩略低于预期，制药装备+海外市场+精准医疗加快布局

公司发布 2016 年一季报预告，归母净利 8106～10132 万元，同比下滑 0～20%，扣非后下滑 4%～24%，业绩略低于预期；

点评：1、业绩低于预期主要由于制药装备行业竞争白热化致价格下行+冻干系统验收周期拉长所致。2、预计 Q1 营收增速 10%优于行业平均，显现公司冻干龙头竞争力、其他制药装备+海外发力加快，全年营收有望15%+增长。3、精准医疗转型布局加速，2016 年有望贡献业绩。4、积极布局制药工业 4.0 业务。5、国内后 GMP 周期下，公司作为国产冻干机龙头，除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略外，还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备，积极布局精准医疗与制药工业 4.0 业务，我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP 周期，我们预计 2016-17 年 EPS 为 0.68（-0.06）/0.75(-0.14)元，对应 PE 为 30/27X，维持“买入”评级。

【应流股份】全资子公司安徽应流集团霍山铸造有限公司与 SBM Development GmbH、SBM Maschinen GmbH 达成合作

子公司应流铸造拟与德国 SBM Development GmbH 共同研发输出功

率分别为 130HP 和 160HP 的两款涡轴发动机、起飞重量分别为 450kg 和700kg 的两款直升机。

点评： 1、与 SBM 合作布局涡轴发动机和直升机，进入发动机核心领域，切入通航万亿市场。2、定增投向“两机”叶片研发，航空发动机叶片将实现进口替代，燃气轮机叶片 2-3 年内可与全球龙头 PCC 竞争。3、核一级主泵泵壳具垄断地位，是核一级铸件稀缺标的。4、中子吸收材料受益于核废料处理广阔空间，2016 年产能 80 吨、1 亿元销售。预计2015/16/17 年 EPS 为 0.27/0.53/0.65 元，对应 PE 为 106/55/45X，中长期坚定看好！维持“买入”评级。

# 【隆鑫通用】公司发布 2015 年年报

公司发布 2015 年年报，公司全年总营收 70 亿元，同比增长 6%；归母净利 7.7 亿元，同比增长 26%；EPS0.95 元。公司拟每 10 股派发现金红利 2 元，不送股，不转赠。

公司拟实施第二期员工持股计划，本次持股计划共筹不超过 4600 万元，资金来源部分员工自筹，部分公司计提持股计划专项基金。

公司发布一季度业绩预告，公司一季度营收 18.7 亿元，同比增长30%；归母净利 1.96 亿元，同比增长 24%。

点评：1、2015 年营收 70 亿元，净利润 7.7 亿元，同比 26%。传统业务表现稳定，业绩增长得益于广州威能、山东丽驰业务并表、毛利上升以及汇兑收益。2、公司推行第二期员工持股计划，未来发展与员工利益紧密挂钩，彰显管理层信心。3、一季度营收 18.7 亿，同比+30%，归母净利 2 亿，同比+24%，业绩靓眼。4、公司植保无人机性能优越，已开始前期示范推广，未来向全国推广复制，业绩有望爆发。5、预计2016-2018 年 EPS 1.13/1.33/1.59 元，对应 PE17/13/11X，估值具备安全边际，中长期看好植保无人机发力及低速电动车业务带来巨大业绩弹性，维持“买入”评级。

# 【隆鑫通用】公司发布子公司中标公告

公司发布公告，珠海隆华 XV-2 植保无人机整机系统近日中标哈尔滨双城区农业局航空作业设备采购项目，中标金额近 74 万元。

点评：此次中标标志公司植保无人机业务已正式走向市场，将为植保业务的市场推广以及后续订单的签订产生良好的示范作用，有助于未来的市场拓展。

公司的 XV-2 核心性能优越，植保作业效率高，可复制性强，5 月初公司 XV-2 植保无人机将在哈尔滨双城区进行植保作业的示范推广，未来将有望借助此次示范成果向全国复制，非常看好公司无人植保业务的后续发展。

【台海核电】全资子公司《民用核安全设备制造许可证》（扩证）获批

公司近日收到公司全资子公司烟台台海玛努尔核电设备有限公司（以下简称“烟台台海核电”）转来的国家核安全局《关于批准烟台台海
<table><tr><td>额</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td colspan="5">四、账面价值</td></tr><tr><td>1.期末账
面价值</td><td>932,028,589.71</td><td>732,771,942.30</td><td>117,546,316.23</td><td>1,782,346,848.24</td></tr><tr><td>2.期初账
面价值</td><td>689,309,889.18</td><td>484,580,469.21</td><td>102,554,055.20</td><td>1,276,444,413.59</td></tr></table>

# (2).暂时闲置的固定资产情况

□适用 √不适用

# (3).通过融资租赁租入的固定资产情况

□适用 √不适用

# (4).通过经营租赁租出的固定资产

□适用 √不适用

# (5).未办妥产权证书的固定资产情况

√适用 □不适用

单位：元 币种：人民币

<table><tr><td>项目</td><td>账面价值</td><td>未办妥产权证书的原因</td></tr><tr><td>三亚房产 2 幢 2 单元 8 层 801#</td><td>6,813,201.90</td><td>开发单位处于被接管状态，暂时
无法办理</td></tr><tr><td>三亚房产 2 幢 4 单元 10 层
1002#</td><td>5,450,561.70</td><td>开发单位处于被接管状态，暂时
无法办理</td></tr><tr><td>三亚房产 1 幢 4 单元 7 层 701#</td><td>4,707,303.30</td><td>开发单位处于被接管状态，暂时
无法办理</td></tr><tr><td>三亚房产 1 幢 4 单元 702#</td><td>4,707,303.30</td><td>开发单位处于被接管状态，暂时
无法办理</td></tr><tr><td>三亚房产 1 幢 3 单元 8 层 802
号</td><td>8,260,140.60</td><td>开发单位处于被接管状态，暂时
无法办理</td></tr><tr><td>西华机场子公司航展楼（综合
楼）</td><td>39,719,521.58</td><td>正在办理</td></tr><tr><td>西华机场子公司航展中心大厅
（维修机库）及中心办公楼（综
保二层小楼）</td><td>9,475,442.56</td><td>正在办理</td></tr><tr><td>合计</td><td>79,133,474.94</td><td></td></tr></table>

其他说明：

□适用 √不适用

# 固定资产清理

□适用 √不适用

# 22、 在建工程

# 项目列示

√适用 □不适用

单位：元 币种：人民币

<table><tr><td>项目</td><td>期末余额</td><td>期初余额</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>654,513,619.42</td><td>1,024,091,248.72</td></tr></table>

<table><tr><td>工程物资</td><td></td><td></td></tr><tr><td>合计</td><td>654,513,619.42</td><td>1,024,091,248.72</td></tr></table>

其他说明：

□适用 √不适用

# 在建工程

# (1).在建工程情况

√适用 □不适用

单位：元 币种：人民币

<table><tr><td rowspan="2">项目</td><td colspan="3">期末余额</td><td colspan="3">期初余额</td></tr><tr><td>账面余额</td><td>减
值
准
备</td><td>账面价值</td><td>账面余额</td><td>减
值
准
备</td><td>账面价值</td></tr><tr><td>湖北子
公司工
程</td><td></td><td></td><td></td><td>472,862,059.38</td><td></td><td>472,862,059.38</td></tr><tr><td>重庆子
公司工
程</td><td>424,650,853.40</td><td></td><td>424,650,853.40</td><td>424,446,185.07</td><td></td><td>424,446,185.07</td></tr><tr><td>山东子
公司工
程</td><td></td><td></td><td></td><td>23,859,218.08</td><td></td><td>23,859,218.08</td></tr><tr><td>晋中子
公司工
程</td><td>118,616,668.88</td><td></td><td>118,616,668.88</td><td>69,909,575.12</td><td></td><td>69,909,575.12</td></tr><tr><td>西华机
场子公
司工程</td><td>23,965,856.97</td><td></td><td>23,965,856.97</td><td>24,535,534.45</td><td></td><td>24,535,534.45</td></tr><tr><td>民权机
场子公
司工程</td><td>87,280,240.17</td><td></td><td>87,280,240.17</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>零星工
程</td><td></td><td></td><td></td><td>8,478,676.62</td><td></td><td>8,478,676.62</td></tr><tr><td>合计</td><td>654,513,619.42</td><td></td><td>654,513,619.42</td><td>1,024,091,248.72</td><td></td><td>1,024,091,248.72</td></tr></table>

# (2).重要在建工程项目本期变动情况

√适用 □不适用

单位：元 币种：人民币
批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。报告期末，新日动力总资产为 6,023.76万元，净资产为 1,506.52 万元，净利润-733.47 万元。（以上数据已经审计）

8、无锡金投国泰融资租赁有限公司（以下简称“金投国泰”），系本公司参股公司。金投国泰成立于 2018 年 1 月 17 日，法定代表人刘勤，住所位于无锡市锡山区安镇街道丹山路 78 号锡东创融大厦 A 座 303-34，注册资本 3,000 万美元。公司经营范围为从事融资租赁业务；租赁业务；向国内外购买租赁资产；租赁财产的残值处理及维修；租赁交易咨询和非融资性担保；从事与主营业务相关的商业保理业务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。报告期末，金投国泰总资产为 71,973.18 万元，净资产为 22,025.06 万元，净利润为 2,066.01 万元。（以上数据已经审计）

# (八) 公司控制的结构化主体情况

□适用 √不适用

# 六、公司关于公司未来发展的讨论与分析

# (一)行业格局和趋势

√适用 □不适用

过去的二十年中，我国电动自行车产业从无到有，产品由零星使用到大范围普及，发展至今其市场规模在全球范围内居于首位。经过多轮行业洗牌后，电动自行车行业属于竞争较为充分的行业，市场化程度高、市场集中度较低，但随着市场的优胜劣汰，各生产企业在规模、盈利能力、竞争力和市场影响力上逐渐拉开了距离，层次化明显。

随着电动自行车行业品牌竞争的加剧，品牌集中度持续上升，在品牌分化的过程中，品牌竞争格局已经基本清晰。一线品牌企业注重技术创新、产品升级更新和销售网络的建设，品牌影响力和公司的综合实力较强，市场认知度高；生产规模较小、自主创新能力低的电动自行车生产企业，其产品类型主要以低档次、低附加值产品为主，产品同质化严重，市场占有份额逐步减少。当前，除公司之外，电动自行车行业一线品牌企业主要包括雅迪集团控股有限公司、天津爱玛科技股份有限公司、深圳台铃科技集团有限公司等。品牌竞争格局的形成奠定了当前中国电动自行车行业的产业竞争格局和未来走势，一线品牌的市场占有率稳步提升，品牌影响力持续增强，对行业的运行节奏正在产生影响。

新国标正式实施以来，已经对整个行业格局变化带来影响。一方面，依据一系列法规和标准，电动两轮车分为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车三大细分品类，影响行业竞争格局：（1）原来数量众多的生产企业，若需继续进行生产，必须进行资质条件更为严格的电动摩托车生产一致性能力准入审查；（2）实力较弱的行业内的中小企业由于难以达到准入要求，将被迫退出市场竞争，产业集中度将进一步上升，行业竞争将逐步集中到行业内的现有大型企业之间；（3）符合新国标、3C 强制认证等法规要求已成为电动自行车产品准入上市的必备条件，产品竞争格局正在改变，有利于行业形成良性竞争局面；（4）各地方政府原来出台的老标准产品过渡期管理政

策逐步到期，不符合新国标标准的电动自行车产品将面临退市或汰换，行业总体有望进入新国标标准产品置换大量老国标标准产品的窗口期，并且将持续数年。另一方面，已有新的进入者加入本行业竞争，如小牛电动、九号公司、哈啰出行等，新进入者普遍在智能网联电动车系统方面发力，为行业总体发展注入了新活力，同时竞争形势的更加复杂化也将促使传统品牌电动车企业在工业设计、研发制造、渠道建设、服务体验等领域采取创新举措。总体来看，随着市场进一步集中，具有品牌号召力、创新能力出众、渠道优势突出、产品质量过硬的企业将获得更广阔的发展空间，市场份额将逐渐向这些优势企业集中。

随着人民生活水平逐步提高，以及社会新兴商业机会兴起，未来电动车行业仍然存在较大的需求机会：1）新国标置换需求有望驱动行业新一轮增长。据国家统计局、中国自行车协会、招商证券等数据，2020 年中国电动两轮车保有量约 3.4 亿辆，其中农村居民户数约 18,665 万户，每百户电动车拥有量为 73.1 辆，农村居民电动两轮车保有总量约 1.36 亿辆；城镇居民户数约 33,604万户，城镇居民每百户电动两轮车拥有量约 62 辆，城镇居民电动两轮车保有总量约 2.08 亿辆。预估农村地区现有电动两轮车替换率为 20%，城镇地区现有电动两轮车替换率为 40%，即农村地区电动两轮车替换量为 2,725 万辆，城镇地区电动两轮车替换量为 8,334 万辆，未来五年总计将达到 11,059 万辆换车需求。2）即时物流配送场景兴起，共享电单车、外卖等 B 端需求成长性强。据招商证券数据，共享单车用户规模从 2016 年的 0.28 亿人增长至 2020 年的 2.53 亿人，另根据艾媒咨询，共享电动车 2025 年投放规模预计可达 800 万辆。另一方面，即时配送应用场景十分丰富，覆盖范围包括餐饮外卖、生鲜果蔬、零售便利、鲜花蛋糕等。根据美团研究院数据，疫情期间骑手日均接单数在 0-30 单的占比在 90%以上，其中 11-30 单占比接近 60%。据此假设骑手日均接单数为 20 单，预计至 2024 年即时配送骑手数可达 576.7 万人，骑手一般以电动两轮车为主要交通工具，因此预计即时配送物流至 2024 年有望为电动两轮车带来 550 万辆的累计需求量。3）海外电动摩托车市场也存在较大的增长空间。据方正证券数据，目前海外燃油摩托车市场年销量约 4500 万辆，随着全球节能减排推进各国禁摩限制政策不断出台，预计未来海外将有 60%的燃油摩托车将切换为电动摩托车，海外电动摩托车销量将达到 2700 万辆/年，而中国电动摩托车具有产业链成熟、规模化成本优势，有望抢占较大份额的海外电动摩托车市场占有率。

# (二)公司发展战略

√适用 □不适用

围绕公司董事会制定的“提高产品质量稳定性、加强核心技术创新、大力推进服务营销”的三大核心思想，秉承“有阳光的地方就有新日”的经营发展理念，以渠道为基础、以品牌为灵魂、以创新为动力、以产品为保证、不断加强管理团队和员工队伍建设，利用公司已有的资源和行业领先地位，升级和优化营销网络、提升公司整体技术水平及技术创新能力，充分发挥公司的品牌优势、渠道优势、研发优势等，持续满足人们对电动交通工具产品多层次的需求，在继续保持公司行业领先地位基础上，将公司逐步打造成国际知名的电动交通工具研发制造企业。
图 5 粤港澳大湾区

资料来源：中国中投证券研究总部

图 6 粤港澳大湾区战略

资料来源：中国中投证券研究总部

# 2. 粤港澳大湾区经济实力突出

2016 年，粤港澳大湾区经济总量近 1.4 万亿美元。2015 年、2016 年两年，广东的经济总量直逼西班牊，在全球约居第 15 位，在中国各省区市经济总量持续排名第 1位。

2015 年数据显示，仍丐界角度看广东各城市 GDP 发现：广州 GDP 追赶新加坡，深圳 GDP 赶赸香港，佛山 GDP 直追欧洲名城阿姆斯特丹，东莞 GDP 赸赹“赌城”拉斯维加斯。经济总量斱面，中山不日内瓦、江门不爱丁堡幵驾齐驱，弯道赸车的肇庆不“工业革命重镇”利物浦相弼。

“广州-深圳-香港”是粤港澳大湾区丐界级城市群的脊梁，而广佛同城、深莞惠一体化、深汕合作、港珠澳的联通，都是围绕这个湾区展开。广州是华南区中心拥有厚重的岭南文化；香港是丐界金融中心之一，代表先迚文明；深圳是中国金融科创中心，加之其民营、制造和高创能力突出，连接周边东莞、惠州、中山、江门湾区制造业等基地，将引领湾区硅谷起飞。

# 3. 粤港澳大湾区交通网络日臻完备

戔至 2016 年底，广东省公路通车总里程 21.8 万公里，高速通车里程 7673 公里，位居全国第一；港口码央泊位 2811 个，其中万吨级及以上泊位 304 个；全省港口货物年通过能力达到16.7亿吨，位居全国第二，其中集装箱年通过能力达到5948.1万标箱，位居全国第一。

“十三五”期间，广东省港口将集群化。将整合优化粤港澳大湾区内铁路、公路、水路、民航等基础设斲，形成粤港澳大湾区互联互通、辐射国内外的综合交通运输网，成为“21 丐纨海上丝绸之路”国家门户。

至 2030 年，珠江口东西两岸将建设 12 条公路和铁路跨江通道。加快高速出省通道和粤东西北地区连通珠江三角洲的高速公路建设。规划 33 条出省高速公路，其中通

香港 4 条、通澳门 2 条。

随着深中通道贯通、港珠澳大桥落成，深茂铁路和广佛江珠城际轨道通车，整个珠江三角洲将形成像旧金山湾大湾区一样的城市群，对周边城市区域的人流、物流、资金流辐射力大幅提升。

图 7 粤港澳大湾区交通便捷

资料来源：互联网、中国中投证券研究总部

图 8 粤港澳大湾区都市区规划

资料来源：互联网、中国中投证券研究总部

# 三、大湾区是港澳在内的珠三角城市融合发展的升级版
长寿风险①和衍生品的使用风险。固定收益型养老计划有时会加入到衍生交易中以提高回报率，以便对冲长寿风险。但是由于养老计划的长寿风险对冲数量的增加，可能导致承担长寿风险的相关计划大幅减少。

图表 7 《征求意见稿》确定的养老基金存在的风险

<table><tr><td>风险类型</td><td>主要存在的问题</td></tr><tr><td>固定缴费养
老基金的流
动性风险</td><td>一些固定缴费养老基金允许私人在短期时间内取回，或者以现金的方式转移
到另一个基金，在这种情况下流动性风险就可能出现。计划重新平衡投资组
合的条款需要进一步的评估，以便确定日常或者短期回赎情况下可能导致的
类似开放式基金的流动性风险。</td></tr><tr><td>潜在的杠杆
累计</td><td>养老基金可能投资于某些采用杠杆的基金，养老计划可能应用杠杆策略（如
通过使用衍生工具）并将其作为负债驱动型投资策略的一部分，以促使负债
敏感性和资产利率变化的相互匹配。此外，资金赤字和低利率环境下寻求收
益都可能促使养老基金进入到更多杠杆或者更少流动性的资产上 。</td></tr><tr><td>衍生品和长
寿风险的使
用</td><td>固定收益养老计划有时会加入到衍生交易中以提高回报率，并对冲长寿风
险 。转移长寿风险可以保护固定收益养老计划免受风险，并使得该计划的
受益者活的得比预期更长。由于养老计划的长寿风险对冲数量的增加，长寿
风险直接承担的计划也随之大幅减少。这意味着在同一时间内，金融体系需
要对交易对手风险之间的联系进行更好的管理。</td></tr></table>

数据来源：根据《征求意见稿》以及公开资料进行整理，CIB Research

主权财富基金存在的潜在风险。其主要表现为以下三个方面（见图表 8）：（1）市场集中导致的风险。主权财富基金（SWFS）市场是一个十分集中的市场，最大的十五个基金大约占据了所有主权财富基金总量的近 85%，其规模、资产配臵的变化往往会对市场产生重大影响。并且主权财富基金持有越来越多的非流动性资产，如另类资产（Alterative assets）②，这可能导致在撤资时更多的非流动性资产转换过程中加大对金融系统的压力。（2）追求高额回报和流动性风险。储蓄基金等为了追求更高的回报可能造成风险累积，同时一些主权财富基金

---

① 长寿风险（Longevity risks）主要指的是个人或者总体人群未来的平均实际寿命高于预期寿命产生的风险。

②所谓另类资产（Alterative assets），主要指的是能在一定程度上优化现代投资者的风险—回报比例，并且使投资更加多样化的资产。另类资产通常包括对冲基金、私人股本、外汇对冲（foreign exchange overlays）,管理商品基金（managed commodity funds）、房地产和林业等，有时还包括艺术品等。

可能面临重大撤资导致流动性紧张。（3）杠杆的监测风险。主权财富基金通过衍生工具获得的合成杠杆往往不受监管限制，由此导致相关对手风险暴露难以被有效监测。

# 图表 8 《征求意见稿》确定的主权财富基金存在的风险

<table><tr><td>风险类型</td><td>主要存在的问题</td></tr><tr><td>市场集中导
致的风险</td><td>虽然一些主权财富基金较大，但相比开放式基金和养老基金依旧小得多 。
主权财富基金市场是一个十分集中的市场，最大的十五个基金大约占据了所
有主权财富基金总量的近 85%。因此其规模、资产配臵的变化均会对市场
产生重大的影响。
在很多情况下，主权财富基金是金融机构的主要投资者，并且持有越来越多
的非流动性资产，典型的如另类资产（Alterative assets） ，这可能导致在
撤资时更多的非流动性资产转换成金融系统的压力。</td></tr><tr><td>追求高额回
报和流动性
风险</td><td>储蓄基金和储备投资公司在从事投资业务时通常强调更高的风险—回报，因
此可能会追求多的暴露于股票或者另类投资的高回报。
主权财富基金通常面临的流动性风险有限，因此其对最终的投资者是没有流
动性承诺的，并且在某些司法管辖范围内其还会限制从上一年度的资金中撤
回，以便减轻对于显著撤资的影响 。然而，一些主权财富基金仍然会出现
重大的撤资，但是这取决于政府的财政能力以及自我管理实践的质量。</td></tr><tr><td>杠杆的监测
风险</td><td>主权财富基金杠杆增加，特别是通过衍生工具获得的合成杠杆通常不是由于
数据的限制。所以，对于主权财富基金的杠杆以及由此导致的相关对手风险
暴露是难以监测的，并且会扩大全球金融稳定的潜在风险。</td></tr></table>

数据来源：根据《征求意见稿》以及公开资料进行整理，CIB Research

（完）
色。我国现代租赁业始于二十世纪八十年代初，主要为进口先进设备及技术提供资金。由于行业及监管结构重整，租赁业于九十年代经历了一段停滞时期。随着中国加入世界贸易组织的开放承诺以及中国政府多项法律及法规政策的颁布，2004 年以来，我国融资租赁行业开始步入发展正轨，并于 2009 年起进入快速发展阶段。

图表 1. 2006-2013 年全国融资租赁业务总量（单位：亿元）

资料来源：2013 中国融资业务租赁发展报告

融资租赁融资和融物相结合的特点，在拉动内需、推动区域和产业结构调整中发挥日益明显的优势，在解决中小微企业融资难、促进技术进步、分摊财务成本等方面有着不可替代的作用。2013 年，我国租赁渗透率不足 5%，与发达国家 15%\~30%的租赁渗透率相比，仍有较大发展空间。未来，固定投资的稳定增长、中小企业的融资租赁需求、行业法规的不断完善及融资渠道的不断拓展将为租赁行业的快速发展提供良好的外部条件。

从融资租赁行业市场参与者来看，融资租赁注册公司近几年也呈几何级数式的增长，2011-2013 年，融资租赁公司数量每年几乎翻番。截至 2013 年底，全国注册的各类租赁公司（不含单一项目融资租赁公司）共 1026 家，较年初增长 83.2%。目前我国租赁公司区域较为集中，主要集中在北京、上海、天津、杭州、厦门等城市。

图表 2. 2011-2013 年全国融资租赁企业家数（单位：家，%）

<table><tr><td></td><td>2011 年</td><td>2012 年</td><td>2013 年</td><td>2013 年企业数量
所占比重</td></tr><tr><td>金融租赁</td><td>20</td><td>20</td><td>23</td><td>2.2</td></tr><tr><td>内资租赁</td><td>66</td><td>80</td><td>123</td><td>12</td></tr><tr><td>外资租赁</td><td>210</td><td>460</td><td>880</td><td>85.8</td></tr><tr><td>总计</td><td>296</td><td>560</td><td>1026</td><td>100</td></tr></table>

资料来源：2013 中国融资业务租赁发展报告

按不同的租赁监管主体，我国租赁机构可分为三种类型：一是由中国银监会批准，属于非银行金融机构的金融租赁公司；二是由商务部批

准的外商投资融资租赁公司；三是由商务部、国家税务总局联合审批的附属于制造厂商、以产品促销为目的的非金融机构内资试点厂商类租赁公司。目前各类租赁公司发展存在一定不均衡性。2013 年末，金融租赁公司家数占行业 2.2%，但业务规模占 40.95%；内资公司家数占行业12%，业务规模占 32.86%；外资公司家数占行业 85.5%，业务规模占26.19%。

2013 年 6 月末，注册资本排名前十位的融资租赁公司注册资本共计 579.39 亿元。其中，9 家为金融租赁公司、1 家为外资租赁公司。

图表 3. 中国租赁行业 2013 年末注册资本前十名企业

<table><tr><td>名次</td><td>企业名称</td><td>注册时间</td><td>注册地</td><td>注册资本（亿
元）</td><td>监管部门</td></tr><tr><td>1</td><td>工银金融租赁有限公司</td><td>2007</td><td>天津</td><td>110</td><td>银监会</td></tr><tr><td>2</td><td>远东国际租赁有限公司</td><td>1991</td><td>上海</td><td>84.59</td><td>商务部</td></tr><tr><td>3</td><td>国银金融租赁有限公司</td><td>1984</td><td>深圳</td><td>80</td><td>银监会</td></tr><tr><td>4</td><td>天津渤海租赁有限公司</td><td>2008</td><td>天津</td><td>62.5</td><td>商务部</td></tr><tr><td>5</td><td>交银金融租赁有限公司</td><td>2007</td><td>上海</td><td>60</td><td>银监会</td></tr><tr><td>5</td><td>昆仑金融租赁公司</td><td>2010</td><td>重庆</td><td>60</td><td>银监会</td></tr><tr><td>7</td><td>民生金融租赁有限公司</td><td>2007</td><td>天津</td><td>50.95</td><td>银监会</td></tr><tr><td>7</td><td>兴业金融租赁有限公司</td><td>2010</td><td>天津</td><td>50</td><td>银监会</td></tr><tr><td>8</td><td>建信金融租赁有限公司</td><td>2007</td><td>北京</td><td>45</td><td>银监会</td></tr><tr><td>9</td><td>招银金融租赁有限公司</td><td>2007</td><td>上海</td><td>40</td><td>银监会</td></tr><tr><td>10</td><td>长江租赁有限公司</td><td>2004</td><td>天津</td><td>38.3</td><td>商务部</td></tr></table>

资料来源：2013 上半年中国融资租赁业发展报告

按股东背景及国际惯例来分，融资租赁公司又分为金融租赁公司、厂商系租赁公司和独立第三方租赁公司。金融租赁公司多具有较强的资本实力，并能依赖其股东的营销网络拓展业务，能通过母行投入资本金、同业拆借、发行金融债券和租赁项目专项贷款等多种渠道获得资金，目前是国内融资租赁行业规模最大的参与者，其业务往往集中于大型设备租赁，如飞机、船舶、电力、医疗等，单笔金额多在亿元以上。厂商系租赁公司受限于母公司的产品及客户，租赁标的及服务对象较为单一，产品灵活性不足，但借助制造商对设备的熟悉度及其营销和售后网络，在租赁物的回收和再出售方面有一定优势，对风险能起到一定缓冲作用。独立第三方租赁公司赁在选择客户及经营策略等方面更独立，在利
# 概 覽

我 們 是 一 個 餐 飲 集 團，以 旗 下 品 牌士 林 台 灣 小 吃®供 應 台 灣 小 吃 飲 品。

我 們 的 歷 史 可 追 溯 至 二 零 零 三 年，當 時 我 們 的 主 席、執 行 董 事 兼 控 股 股 東Tay先 生與 我 們 的 行 政 總 裁、執 行 董 事 兼 控 股 股 東 黃 先 生 共 同 創 辦 了STSS Company，冀 在 新 加坡 快 餐 行 業 引 入 正 宗 台 灣 菜 式。我 們 於 二 零 零 三 年 十 一 月 首 次 在 新 加 坡 開 設 期 間 限 定店，經 過 多 年 營 運，我 們 於 最 後 實 際 可 行 日 期 已 成 功 發 展228間 士 林 專 賣 店 及 堂 食 店，我 們 的 足 跡 遍 及 國 際，跨 越 新 加 坡、馬 來 西 亞、印 尼 及 美 國 等 地。此 外，於 最 後 實 際 可行 日 期，我 們 分 別 就 開 設 汶 萊 及 埃 及 特 許 經 營 專 賣 店╱堂 食 店 訂 立 特 許 經 營 協 議。

於 二 零 一 七 財 政 年 度、二 零 一 八 財 政 年 度 及 二 零 一 九 財 政 年 度，我 們 的 收 入 分 別約 為15,700,000坡 元、18,600,000坡 元 及21,300,000坡 元，而 我 們 的 純 利 分 別 約 為3,100,000坡 元、3,100,000坡 元 及2,300,000坡 元。

# 業 務 模 式

我 們 採 用 兩 個 基 本 模 式 經 營 旗 下 品 牌士 林 台 灣 小 吃®的 士 林 專 賣 店 及 堂 食 店，(i)自 營 模 式；及(ii)特 許 經 營 及 牌 照 模 式。我 們 擁 有、管 理 及 經 營 自 營 專 賣 店 及 堂 食 店，保 留 任 何 由 自 營 專 賣 店 及 堂 食 店 產 生 的 經 營 溢 利。我 們 須 獨 力 承 擔 開 設 所 有 自 營 專 賣店 及 堂 食 店 的 全 部 資 本 支 出 及 一 切 所 需 恆 常 經 營 開 支。相 對 自 營 專 賣 店 及 堂 食 店，非自 營 專 賣 店 及 堂 食 店 由 獨 立 第 三 方 根 據 特 許 經 營 或 牌 照 安 排 擁 有、管 理 及 經 營，而 本集 團 提 供 技 術 及 營 運 支 援，包 括 培 訓、營 運 手 冊、接 觸 我 們 的 供 應 及 分 銷 網 絡，以 及在 廣 告 及 宣 傳 方 面 的 協 助。旗 下 特 許 經 營 商 及 持 牌 經 營 商 僅 須 獨 力 承 擔 有 關 非 自 營 專賣 店 及 堂 食 店 的 所 有 資 本 支 出 及 所 需 恆 常 經 營 開 支。

我 們 的 收 入 源 自 於 自 營 專 賣 店 及 堂 食 店 向 最 終 客 戶 出 售 小 吃 飲 品。特 許 經 營╱牌照 營 運 收 入 的 來 源 包 括(i)向 特 許 經 營 商 及 持 牌 經 營 商 銷 售 主 要 包 括 飲 品、食 品 及 包 裝

物 料 的 貨 品 的 收 入；(ii)特 許 經 營 費 及 牌 照 費；及(iii)新 加 坡 及 西 馬 特 許 經 營 商 支 付 的廣 告 及 宣 傳 費。下 圖 揭 示 我 們 的 業 務 模 式：

下 表 列 示 我 們 於 往 績 期 內 按 業 務 模 式 及 地 理 區 域 劃 分 的 收 入 明 細：

<table><tr><td rowspan="3"></td><td colspan="2">二 零 一 七 財 政 年 度</td><td colspan="2">二 零 一 八 財 政 年 度</td><td colspan="2">二 零 一 九 財 政 年 度</td></tr><tr><td>收 入</td><td>佔 總 收 入
百 分 比</td><td>收 入</td><td>佔 總 收 入
百 分 比</td><td>收 入</td><td>佔 總 收 入
百 分 比</td></tr><tr><td>千坡 元</td><td>%</td><td>千坡 元</td><td>%</td><td>千坡 元</td><td>%</td></tr><tr><td>自 營 專 賣 店 及 堂 食 店 的 銷 售 額</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>新 加 坡</td><td>5,454</td><td>34.7</td><td>6,377</td><td>34.3</td><td>6,912</td><td>32.4</td></tr><tr><td>西 馬</td><td>1,461</td><td>9.2</td><td>2,219</td><td>12.0</td><td>3,594</td><td>16.9</td></tr><tr><td></td><td>6,915</td><td>43.9</td><td>8,596</td><td>46.3</td><td>10,506</td><td>49.3</td></tr><tr><td>向 特 許 經 營 商╱持 牌 經 營 商 銷 貨</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>新 加 坡</td><td>308</td><td>2.0</td><td>240</td><td>1.3</td><td>249</td><td>1.2</td></tr><tr><td>馬 來 西 亞</td><td>4,321</td><td>27.6</td><td>5,121</td><td>27.6</td><td>5,520</td><td>25.9</td></tr><tr><td>印 尼</td><td>1,972</td><td>12.5</td><td>1,961</td><td>10.5</td><td>2,353</td><td>11.0</td></tr><tr><td>美 國</td><td>126</td><td>0.8</td><td>328</td><td>1.8</td><td>261</td><td>1.2</td></tr><tr><td>其 他（附 註）</td><td>5</td><td>—</td><td>—</td><td>—</td><td>—</td><td>—</td></tr><tr><td></td><td>6,732</td><td>42.9</td><td>7,650</td><td>41.2</td><td>8,383</td><td>39.3</td></tr></table>