ChatDOC/OCRFlux-bench-cross huggingface dataset:
<table><tr><td>项目</td><td>年初余额</td><td>本年增加额</td><td>本年减少</td><td>年末余额</td></tr><tr><td>产品质量保证</td><td>84,863,254.58</td><td>-</td><td>-</td><td>84,863,254.58</td></tr><tr><td>待执行的亏损合同</td><td>277,650.00</td><td>4,877,170.13</td><td>160,000.00</td><td>4,994,820.13</td></tr><tr><td>其他</td><td>357,118,964.88</td><td>180,326,075.57</td><td>146,168,897.51</td><td>391,276,142.94</td></tr><tr><td>合计</td><td>1,017,885,436.58</td><td>192,963,812.69</td><td>474,961,750.62</td><td>735,887,498.65</td></tr></table>

# 六、公司所有权受限制的资产

截至2012年末，公司所有权受到限制的资产具体情况如下：

表6—21

单位：元

<table><tr><td>所有权受到限制的资产
类别</td><td>年初账面价值</td><td>本年增加额</td><td>本年减少额</td><td>年末账面价值</td></tr><tr><td>（1）用于担保的资产</td><td>13,882,009,071.04</td><td>1,602,571,174.77</td><td>7,237,032,418.13</td><td>7,492,202,401.21</td></tr><tr><td>房屋建筑物</td><td>5,051,913,502.65</td><td>1,381,506,400.33</td><td>1,277,462,118.73</td><td>4,425,832,357.78</td></tr><tr><td>机器设备</td><td>3,873,682,729.16</td><td>141,495,873.07</td><td>2,714,359,140.77</td><td>1,275,599,461.46</td></tr><tr><td>土地使用权</td><td>4,956,412,839.23</td><td>79,568,901.37</td><td>3,245,211,158.63</td><td>1,790,770,581.97</td></tr><tr><td>运输工具</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>（2）用于担保质押的其
他资产</td><td>2,229,724,740.54</td><td>2,004,781,405.68</td><td>486,936,931.02</td><td>3,747,569,215.20</td></tr></table>

公司所有权受限制资产主要是为取得银行借款提供的抵押、质押资产，主要抵押权人、质押权人为商业银行，所有权受限期限大部分为 1-3 年。

截至本募集说明书签署之日，公司所有权受限制的资产较2012年末未发生对经营产生重大不利影响的变化。

# 七、衍生品情况说明

按照《国家发展改革委关于加强中长期外债风险管理的通知》（发改外资[2004]1402号）和财政部《关于外债风险管理工作有关问题的通知》（财办金[2005]25号）的要求，结合实际经营需要，公司开展了少量金融衍生品业务。截至2013年3月31日，发行人未持有大宗商品期货、外币结构性理财产品。

具体掉期业务持仓情况如下：

1、山西西龙池抽水蓄能电站有限责任公司日元掉期交易。2007年11月，该公司就中国进出口银行的部分日元转贷款合同，与中国建设银行签订了外汇债务掉期交易委托书，初始名义本金为50亿日元，将日元债务转换为美元债务，将美

元兑日元的汇率锁定在121。截至2013年3月31日，山西西龙池抽水蓄能公司未交割本金，只交割利息，累计节约资金0.18亿元，浮动盈利0.22亿元。

2、山东泰山抽水蓄能电站有限责任公司日元掉期交易。山东泰山抽水蓄能公司为建设总装机容量1000MW的抽水蓄能电站项目，使用中国进出口银行日元转贷款180亿日元。为有效降低外汇风险，2007年2月，该公司与中国建设银行签订了外汇债务掉期交易委托书，初始名义本金为50亿日元，将日元债务转换为美元债务，将美元兑日元的汇率锁定在120。截至2013年3月31日，山东泰山抽水蓄能公司交割本金五次，交割利息十三次，累计节约资金0.15亿元，浮动盈利0.17亿元。

截至本募集说明书签署之日，公司金融衍生业务较2012年末未发生负面重大变化。

# 八、重大投资理财产品

无。

# 九、海外投资情况

2007年，经商务部批准，公司在香港设立了全资子公司国家电网国际发展有限公司（以下简称“国际公司”），作为开展境外投资的平台。

2007年底，国际公司与菲律宾两家公司组成联合体菲律宾国家电网公司，以39.5亿美元中标菲律宾国家输电网25年特许经营权，2009年1月15日，菲律宾国家电网公司正式接管菲律宾国家输电网。

2010年底，经我国与巴西两国政府核准，国际公司顺利完成对4家西班牙公司在巴西的7家输电特许经营权公司的收购项目，并完成相应资产交割。

2011年底，国际公司下属国家电网巴西控股公司与巴西国家电力公司旗下的Furnas电力公司组成投标联营体，成功中标巴西电监局组织招标的500kV路易斯安娜变电站、230kV尼格变电站扩建项目。

2012年2月，收购葡萄牙国家能源网公司25%股份，并派出高级管理人员参与葡萄牙国家能源网公司的经营管理，首次以战略投资者和第一大股东身份入股欧洲国家级电网公司。这是中国企业首次在欧洲成功收购国家级电网公司。

2012年3月，与巴西合作伙伴共同中标巴西特里斯皮尔斯流域水电送出项目A、B标段特许经营权项目。这是公司首次在境外中标大型电网绿地投资项目。该项目集电网投资、建设、运营、管理于一体，有助于公司进一步参与国际能源竞争、带动我国电气装备出口、促进民族装备业振兴。

2012年5月，与西班牙ACS公司签署巴西7家输电特许权公司的股权转让协
權等權利。公司所擁有作品的著作權將享有五十年的保護期，以首次刊發當日起計。著作權註冊乃作品版權所有的憑證。

據中國法律顧問告知，著作權及商標註冊的法律保護於實踐中在一定程度上重疊。然而，保障註冊商標強調任何其他第三方未經授權不可擅自在同一種商品或類似商品使用與註冊商標相同或近似的商標；而保障著作權強調任何其他第三方未經授權不可使用或修改作品的文字藝術表達。

# 《中國反不正當競爭法》

根據《中國反不正當競爭法》，倘經營者擅自使用他人的企業名稱，引入誤以為是他人商品，即構成違反中國反不正當競爭法的行為，該企業須承擔中國反不正當競爭法規定的民事責任（如停止侵權及賠償損失）及政府實施的處罰（如適當）。根據《最高人民法院關於審理不正當競爭民事案件應用法律若干問題的解釋》，「企業名稱」應包括於中國註冊的企業名稱、外資公司在中國進行商業使用的外國企業名稱，以及享有一定市場知名度為相關公眾所知悉的企業名稱中的字號；而「企業名稱的使用」應包括企業名稱用於廣告、展覽或其他商業活動的情況。

# 《中國侵權責任法》

根據《中國侵權責任法》，所有權、著作權、專利權、商標專用權、財產權等民事權利受法律法規保護。倘上述民事權利遭侵犯，被侵權人有權要求侵權人承擔若干民事責任，如停止侵害、消除不良影響、賠禮道歉及賠償損失。

由於(i)「 」品牌已在中國註冊為本集團商標；(ii)米蘭站北京的企業名已於北京合法註冊，而本集團對此有獨家權利；(iii)米蘭站上海的企業名已於上海合法預留，而本集團於完成註冊成立後對此有專有權，據中國法律顧問因而表示，本集團使用「米蘭站」及「出米蘭站」不構成未經授權使用他人企業名或誤導公眾相信有關產品屬於他人商品。

基於「米蘭站」在成都及南京已被第三方用作其企業名的事實，即使本集團不能註冊「米蘭站」作為擬於成都和南京成立的中國附屬公司企業名，成都及南京的相關地方工商局向中

國法律顧問確認，合法存在的實體（即米蘭站北京）可於該等城市依法開設零售分店（例如，於成都及南京可命名為「米蘭站亞太零售（北京）有限公司成都分公司」或「米蘭站亞太零售（北京）有限公司南京分公司」）。因此，本集團能夠以上述企業名在成都及南京開展國內業務。

「 」品牌已於二零一零年十一月八日在中國版權保護中心註冊，且「 」商標已由本集團於二零一一年三月十四日在商標局註冊。註冊後，本集團將在中國擁有「 」的獨家權利。據中國法律顧問告知，本集團可以在第三方已註冊「米蘭站」作為其企業名的省份使用其商標。

中國法律顧問認為，本集團於中國的經營符合相關法律及法規，且其現時的業務並無面臨被指控違反《中國商標法》、《中國著作權法》、《中國反不正當競爭法》及《中國侵權責任法》而遭提出法律申索的重大風險。

# 澳門法律及法規

就本集團於澳門的營運而言，本集團已就澳門業務的合法性尋求澳門法律顧問的法律意見。澳門法律顧問確認，澳門並無法律及法規專門監管二手或尚未使用名牌產品的交易，且本集團於往績記錄期在澳門的營運遵守澳門所有適用法律及法規。

據澳門法律顧問告知，根據本集團現有的業務模式，營運模式僅會在澳門產生知識產權法律及法規的合規問題，且本集團在澳門並無面臨有關侵犯知識產權而產生法律索償的重大風險。根據本集團現有的業務模式，本集團出售購自公眾消費者或貿易商的奢華品牌產品，並無偽造、仿冒註冊商標、使用偽造或仿製標誌，亦無在未獲得知識產權擁有人的批准或授權情況下將已註冊商標用於本集團的產品、服務、機構或公司。因此，本集團的業務經營不會侵犯任何商標。據澳門法律顧問進一步告知，根據澳門商業守則項下的特許經營權合約法，品牌擁有人及／或彼等授權交易商僅有權對彼此提出申索，而無權對本集團等在澳門銷售尚未使用產品的任何第三方提起訴訟。此外，根據澳門法律顧問向澳門法院進行的查詢，並無有關或針對本集團在澳門營運提起的任何訴訟記錄。
中心发布的 2017 年《中国女性生理健康白皮书》及 TrustData 发布的《2017 年中国移动互联网行业发展分析报告》，2017 年我国有超过 30 个女性生理健康 APP平台，其中主要平台有“大姨妈”、“美柚”等。同时，2017 年以来我国女性生理健康类应用用户增长迅速，截至 2017 年第三季度末，安卓端日活跃用户规模近 300 万人，较 2017 年初增长 50%。我国女性健康护理意识的提升，将为女性护理液用品市场的开拓提供动力。

# （三）影响市场需求变动的因素分析

# 1、消费者个人健康观念的提升是市场需求的直接动力

随着全球经济的发展，个人卫生用品的使用已经逐渐深入消费者的生活。我国女性卫生用品中，卫生巾市场渗透率已达到 96.5%，即使在较为落后的农村地区，卫生巾也已广泛普及。但是，我国目前的经济发展不充分、不均衡，各个地区居民的个人健康观念亦存在较大的差异，个人健康护理意识有待进一步引导，个人健康护理用品需求也有待进一步提升。其中，经济相对落后地区女性教育水平、社会地位和消费能力的提升对于加强女性的个人健康护理意识尤为重要。

改革开放以来，随着我国国民经济的持续增长、城镇化水平的持续提升及国际化进程的加快，在一、二线城市及沿海发达地区，消费者的个人健康观念得到了较大提升，其对于个人卫生用品的使用追求已由单一的清洁功能发展为多功能、多频次、高品质的个人健康护理消费体验；消费者对于个人卫生用品品质的追求已由基础的便捷实惠发展为高层次的健康、舒适。在该等地区，个人健康观念的进一步提升将带动个人健康护理用品市场持续升级、细分，向更高的品质发展。

相对而言，受到人均可支配收入及区域文化的限制，农村及三、四线居民的健康观念有待进一步提升，其对个人卫生用品产品使用频次、产品品质的追求上亦有待进一步提升。在该等地区，个人健康观念的进步将促进个人健康护理概念深化、个人健康护理用品市场持续提升。

# 2、国民经济及人均可支配收入的稳定增长是市场需求增长的前提保障

个人健康观念的进步以国民经济及人均可支配收入的稳定增长为前提保障。根据发达国家和地区的经验，当一国的人均 GDP 超过 3,000 美元后，居民消费已基本超越温饱需求，转而追求更高的生活品质；当一国人均 GDP 超过 8,000

美元后，居民消费水平快速提升，迈入消费升级阶段；当一国人均 GDP 超过 2万美元后，消费增速将进入稳定期。根据国家统计局数据，我国人均 GDP 在 2009年已超过 3,000 美元，并于 2015 年超过 8,000 美元，大部分地区进入消费升级阶段。其中，北京、上海、广州、深圳等一线城市的人均 GDP 超出我国人均 GDP一倍以上，接近或超过 2 万美元，步入消费增速稳定期；即使在云南、甘肃等西部地区，其人均 GDP 也已超过 3,000 美元，进入了消费快速增长阶段。

稳健的经济发展为个人健康观念的进步创造了良好的环境，是市场需求增长的前提，而人均可支配收入则是国民个人消费需求的直接驱动因素，较高的人均可支配收入可降低消费者对高品质消费品的价格敏感性，从而促进高品质商品销售增长。2013 年至 2017 年，我国全国居民人均可支配收入由 18,311 元增加至25,974 元，年复合增长率为 9.13%；其中，城镇居民人均可支配收入由 26,467元增加至 36,396 元，年复合增长率为 8.29%；农村居民人均可支配收入由 9,430元增加至 13,432 元，年复合增长率为 9.25%，具体如下：

数据来源：国家统计局

根据上述统计数据，虽然我国农村居民可支配收入与城镇居民人均可支配收入存在差距，导致农村地区居民对个人健康护理用品价格更为敏感，但是农村居民人均可支配收入仍在稳定增长，且增长率略高于城镇居民人均可支配收入增长率。农村地区居民人均收入的增长会带动居民追求更高品质的个人健康护理用品、进行更频繁的健康护理，成为个人健康护理用品市场需求的有力保障。
利息递延支付可能性较小，与其他债务融资工具按期支付利息特征接近。

# （2） 募集资金用途

近年来，随着代建和土地整理业务的持续推进，该公司积累了较大规模的刚性债务，截至 2018 年 3 月末，公司刚性债务余额 226.20 亿元，公司拟将本期中票募集资金全部用于偿还到期债务，其中 3.57 亿元计划用于偿还债务融资工具，6.43 亿元计划用于偿还金融机构借款。

# 业务

# 1. 外部环境

# （1） 宏观环境

2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中高速增长。

2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时经济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲，美联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房地产和资本市场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源价格上涨助推 CPI改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内部政治风险不容忽视；日本经济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不稳固，较宽松的货币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上略弱于主要发达经济体；印度经济保持中高速增长，随着“废钞令”影响褪去、税务改革的积极作用显现，为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率；俄罗斯、巴西的CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间，经济景气度快速下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非央行降息配合新任总统推动的国内改革，对经济的促进作用有待观察。

2018 年上半年，我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构

性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体较好；居民可支配收入增速放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的快速增长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用；基建疲弱导致固定资产投资增速下降，而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升，投资结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华贸易政策影响或面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益良好，高端制造业和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新旧动能加快转换。房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成。“京津冀协同发展”、“长江经济带发展”、雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增长带正在形成。

我国积极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚力增效，更多向创新驱动、“三农”、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地方政府债务风险总体可控。经济金融去杠杆成效显著，影子银行、非标融资等得以有效控制；央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中性，为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境；宏观审慎政策不断健全完善，全面清理整顿金融秩序，金融监管制度不断补齐，为防范化解重大金融风险提供了制度保障。人民币汇率形成机制市场化改革有序推进，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动将逐步成为常态。

在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下，“一带一路”建设“走实走深”，自贸区建设深化，我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发展的促进作用不断增强。金融业对外开放加速，人民币作为全球储备货币，在国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化不断向前推进。

我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018 年作为推动高质量发展的第一年，供给侧结构性改革将继续深入推进，强化创新驱动，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作，打好三大攻坚战，经济将继续保持稳中有进的态势。央行扩大中期借贷便利担保品范围、定向降准等一系列精准调控措施将进一步增加金融市场流动性、降低企业融资成本、缓解实体经济融资难度，有利于稳健中性货币政策的持续推行。美对华贸易政策日益严苛，将对我国出口增长形成一定扰动，但从中长期看，随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势。同时，在主要经济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内金融强监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下，我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险。
倘根據購回授權購回證券將導致股東持有的本公司投票權權益比例增加，則該項增加將根據香港公司收購及合併守則（「守則」）被視為收購。因此，視乎股東權益的增幅而定，一名股東或一組一致行動的股東可獲得或鞏固對本公司的控制權，並因任何該等增加而須根據守則規則26作出強制要約。董事並不知悉因行使購回授權而可能引致守則項下的任何後果。

# B. 有關本集團業務的其他資料

# 1. 重大合約概要

以下為本招股章程日期前兩年內，本公司或其任何附屬公司所訂立屬重大或可能屬重大的合約（並非於日常業務過程中訂立的合約）：

(a) 日期為2014年7月29日且由紀先生、李先生、紀若麟、三和國際（BVI）及本公司訂立的股份買賣協議，據此，三和國際(BVI)向本公司轉讓Info Dragon、Golden Charter、Landclick Properties、Rich Delta及True Success的全部股權，作為向其配發及發行合共1,000,000股股份的回報；

(b) 日期為2015年2月10日且由我們的控股股東以本公司（為其本身及作為各附屬公司的受託人）為受益人訂立的彌償契據，以就（其中包括）因本集團於上市日期或之前的收入而引致的應繳稅項共同及個別作出彌償保證；及

(c) 香港包銷協議。

# 2. 本集團的知識產權

# 1. 商標

(i) 於最後可行日期，本集團擁有以下對我們的業務而言屬重大的註冊商標：

<table><tr><td>商標</td><td>類別</td><td>註冊地點</td><td>商標持有人</td><td>商標編號</td><td>註冊日期</td><td>到期日</td></tr><tr><td></td><td>14、35</td><td>香港</td><td>三和珠寶貿易</td><td>302088027</td><td>2011年11月17日</td><td>2021年11月16日</td></tr><tr><td></td><td>35</td><td>香港</td><td>三和珠寶貿易</td><td>302088036AB</td><td>2011年11月17日</td><td>2021年11月16日</td></tr></table>

<table><tr><td>商標</td><td>類別</td><td>註冊地點</td><td>商標持有人</td><td>商標編號</td><td>註冊日期</td><td>到期日</td></tr><tr><td></td><td>14</td><td>香港</td><td>三和珠寶貿易</td><td>302088018AA</td><td>2011年11月17日</td><td>2021年11月16日</td></tr><tr><td></td><td>14、35</td><td>香港</td><td>露思珈蘭首飾</td><td>301493857</td><td>2009年12月8日</td><td>2019年12月7日</td></tr><tr><td></td><td>14、35</td><td>香港</td><td>露思珈蘭首飾</td><td>301493875</td><td>2009年12月8日</td><td>2019年12月7日</td></tr><tr><td></td><td>14、35</td><td>香港</td><td>露思珈蘭首飾</td><td>301493839</td><td>2009年12月8日</td><td>2019年12月7日</td></tr><tr><td></td><td>14</td><td>香港</td><td>三和市場營銷</td><td>301193779</td><td>2008年9月3日</td><td>2018年9月2日</td></tr><tr><td></td><td>14、35</td><td>香港</td><td>三和珠寶貿易</td><td>303119706</td><td>2014年8月29日</td><td>2024年8月28日</td></tr><tr><td></td><td>14</td><td>中國</td><td>雅和（廣州）</td><td>10781746</td><td>2013年6月28日</td><td>2023年6月27日</td></tr><tr><td></td><td>14</td><td>中國</td><td>雅和（廣州）</td><td>5787184</td><td>2009年10月14日</td><td>2019年10月13日</td></tr><tr><td></td><td>14</td><td>中國</td><td>廣州市卡締爾</td><td>9885937</td><td>2013年3月14日</td><td>2023年3月13日</td></tr><tr><td></td><td>14、35</td><td>中國</td><td>露思珈蘭首飾</td><td>7853786/
7853788</td><td>2011年1月14日
2011年2月14日</td><td>2021年1月13日
2021年2月13日</td></tr><tr><td></td><td>14、35</td><td>中國</td><td>露思珈蘭首飾</td><td>7853789/
7853452</td><td>2011年1月14日
2011年2月14日</td><td>2021年1月13日
2021年2月13日</td></tr></table>
7 月 18 日青岛市科技局发布信息，国家对新能源汽车推广应用工作成绩突出的城市或城市群给予充电设施建设奖励，青岛市获得最高奖励资金 8000 万元。7 月 20 日，由省发改委、贵州省能源局主办的贵州省电动汽车及充电基础设施产业发展论坛在贵阳举行，明确提出力在 2020 年争建成集中式充电站 160 座，分散式充电桩 8.5 万个，保障 2020 年全省 10万辆电动汽车需求。各地充电桩政策落实情况良好，建设明显加速，相关标的值得关注。

推荐标的：充电桩领域推荐具备充电桩技术、成本及产能优势、三大主业保持快速增长、估值较低的科士达。

# 光伏：首批“互联网+智慧能源”55 个示范项目名单下发

根据中国光伏行业协会上半年发布的数据，受“630”影响，上半年市场需求和产能利用率可谓红红火火：

多晶硅：产量 11.5 万吨，同比增长 21.1%，产能利用率 90%以上，生产成本已经降至 9 美元/kg 一下，毛利率 20%以上。

硅片：产量 36GW，同比增长 20%以上，产能利用率 80%以上，成本降至 6 美分/W 以下，但毛利率出现分化；

电池：上半年产量约 32GW，同比增长 28%，产能利用率 80%以上，单多晶高校电池效率提升至 23%、19%。行业毛利率水平 10%以上。

组件：产量 34GW，同比增长 25.9%，二季度产能利用率 85%以上，组件加工成本在 12 美分/W 一下，行业毛利率 10%以上。

行业是红火的，但企业却各有各的不同，隆基、通威预告惊人增速，但也有企业光伏板块预告下滑或亏损。产业链不同环节盈利性分化、企业技术与成本沉积下盈利能力分化：

1、多晶硅料、硅片短缺、价格走高，电池片、组件在强需求支撑下下降较小，但受上游材料成本高企压力，部分企业盈利能力下降；

2、龙头企业高效产品供不应求，成本管控有效保证毛利率；而低端产品且成本没有优势的企业，却正在承受硅料、硅片价格上涨和产品价格下降的双重压力。

推荐制造龙头隆基股份、通威股份；电站投资运营商太阳能（000591.SZ）（A 股最大的纯正光伏运营企业；背靠央企中节能，储备项目丰富；电站结构优化；建议关注分布式光伏运营商林洋能源。

# 电力设备：关注电改及国企改革

1）7 月 12 日山东省发改委发布了《关于印发山东省电力体制改革专项实施方案的通知》。文件共包含了 8 个电改实施方案，分别是《山东省输配电价改革实施方案》、《山东省电力市场建设实施方案》、《山东省电力交易机构组建实施方案》、《山东省有序放开发用电计划改革实施方案》、《山东省售电侧改革实施方案》、《山东省加强和规范自备电厂监督管理实施方案》、《山东省推动分布式电源建设实施意见》、《山东省电力中长期交易规则(试行)》。该政策旨在逐步建立以中长期交易为主、现货交易为补充的市场化电力电量平衡新机制，构建“政企分开、价格合理”的电力市场体系；推进发电侧和售电侧电价市场化改革，建立独立输配电价体系；推动电力电量平衡从计划手段为主平稳过渡到以市场手段为主，有序放开发用电计划，有序向社会资本开放配售电业务。

在电改领域，配网建设运营放开，有望成为未来几年主要的利润点之一，我们最看好新增配网，建议关注业务范围扩大至配网总包、运营的设备公司，关注双杰电气、金智科技、北京科锐、合纵科技。

2）7 月 19 日习近平主席主持召开中央深改组第三十七次会议并强调“建立健全改革容错纠错机制，形成允许改革有失误、但不允许不改革的鲜明导向”。近期央视首播的政论专题片《将改革进行到底》明确的表现了中央对国改的态度，而此次深改组会议提及的允许改革有失误，更彰显了决策层对于改革的坚定决心，使得国企能够大胆改、放手改，国企

改革有望在下半年迎来大步推进、放手拼搏的局面。中央对国改的积极态度将大力推动电力等各个行业的国改进程。

自 6 月初开始停牌的中国神华和国电电力发布继续停牌公告。有报道称两家公司已经开始筹备合并事宜，合并后的巨无霸能源央企初步命名为“中国（国家）能源”集团，具体名称仍在商议之中，它将成为年利润近 500 亿元的能源新巨头。目前，国电和神华已经成立了一个 100 多人的筹备组，具体负责合并事宜。其中，国电现任董事长乔保平和神华总经理凌文均任组长。中国电力行业重组拉开序幕，标志着国企改革加速推进。

在与国务院国资委主任肖亚庆一行座谈时，国网公司董事长、党组书记舒印彪就推进各项改革、调整业绩考核等方面提出具体建议，其中包括“将电工装备制造、产业金融纳入公司主业范围”。

而根据新一轮电改的要求，电网公司要继续完善主辅分离的政策。如果电工装备业务纳入国家电网公司主业，则国网公司将可以名正言顺的做大做强电工装备业务，对国网旗下装备类公司形成利好。

随着国企改革的加速，随着国网加大对电工装备公司的支持力度，我们建议关注国网旗下电工装备公司：国电南瑞、许继电气、平高电气、置信电气、涪陵电力。由于当前市场偏好估值较低的白马股，我们建议重点关注国电南瑞、许继电气。

# 工控：政策导向、产业升级、进口替代，多重利好因素推动，行业潜力巨大，看好信捷电气、汇川技术

7 月 20 日，国务院印发《新一代人工智能发展规划》，明确了我国发展人工智能的战略目标，重点任务，并进行总体部署。计划在初步建成人工智能技术标准、服务体系和产业生态链，培育若干全球领先的人工智能骨干企业，人工智能核心产业规模超过 1500 亿元，带动相关产业规模超过 1 万亿元。

我们预计该规划将对整个工控产业带来一系列正效应，将与“中国制造 2025”及“十三五”规划一起引导工控行业的未来发展，产业升级和进口替代将为国内工控产业提供持续强大的发展动力，以机器人应用为代表的智能制造新模式将助推中国产业经济转型和走向中高端，预计未来工控行业将迎来一个黄金的发展时期。

从宏观经济指标来看，受益于工控下游 OEM 持续回暖，工控公司二季度目前在手订单量数量较大。汇川技术今年前 5 个月工控领域订单同增 70%，全年有望保持 50%左右增长。考虑到“中国制造 2015”推动的产业升级与进口替代的大趋势，看好国内致力于技术研发，不断向高端 PLC、伺服以及智能装置（机器视觉及工业机器人）产业迈进的小型 PLC 龙头信捷电气，看好在伺服、通用变频、PLC、电梯等领域增速迅速的工控龙头汇川技术。

# 关注被忽视的、大幅下跌后估值具备吸引力、有望反弹的标的，关注泰胜风能、旷达科技

最近几个月，行业热点的白马龙头，比如宏发股份、汇川技术等表现较好，获利盘增多。而非热点的部分标的，经过一段中期的下跌后估值较低，具备吸引力，近期反弹较多，比如林洋能源、阳光电源。

在当前点位，我们建议关注被忽视的、大幅下跌后估值具备吸引力的标的，关注泰胜风能、旷达科技。

# 次新股：看好海兴电力、信捷电气

近期次新股回调较多，有望反弹。我们看好板块中估值最低、业务有望快速增长的海兴电力、信捷电气。海兴电力有望受益于配网建设及一带一路业务，持续扩张自身的配网业务及海外业务。信捷电气受益工控行业复苏，受益进口替代及产业升级，今明年有望维持较快增速。

# 板块行情回顾
# （二）发行人的组织结构图

截至本招股说明书签署之日，发行人的组织结构图如下：

# （三）主要职能部门工作职责

<table><tr><td>序号</td><td>职能部
门</td><td>主要职责</td></tr><tr><td>1</td><td>大气事
业部</td><td>1）制定大气事业部经营规划，制定和执行项目运营板块各项管理计划，制订和执行
重大项目规划和实施计划；</td></tr></table>

<table><tr><td>序号</td><td>职能部
门</td><td>主要职责</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2）拟定大气事业部项目运营板块组织架构设置方案，如部门设置、定编、定员、定
岗等，并根据项目执行特点进行灵活调整和优化；
3）负责大气事业部技术部、销售部、北京低氮部、控制部、生产运维部的全面管理
工作，制定有针对性的实施战略并加以执行；
4）负责完成大气事业部销售任务并按项目进度达成回款目标；
5）组织制定适用于大气事业部科学合理的考核和薪酬方案，在权限范围内有充分的
人事任免权、人员考核、薪酬分配权；
6）主持大气事业部工作例会和各项专题会议，对存在的问题及时分析研究，提出改
进措施，努力提高工作效率和经营效益；
7）组织制定和完善大气事业部运营板块的各项管理制度、工作操作流程，建立、健
全绿色储运事业部运营板块科学、高效的组织体系和工作体系，并以此调动员工积
极性，发挥大气事业部经营效益的最优和最大化；
8）管理大气事业部各部门的工作进展，包括各阶段的工作计划、进展、效率和目标
完成情况，进行全面指导、调整、监督，发现问题并解决问题；
9）监督、指导、参与控制大气事业部各部门的费用预算和资金费用使用情况，按权
限审核相关费用计划和使用情况；
10）负责大气事业部相关外部部门的沟通工作，保持良好关系，确定项目各项工作
的顺利开展；
11）深入了解行业发展和市场需求，从全局上指导和领导大气事业部的市场定位、
成本控制、全面规划、施工进展；
12）向总经理汇报大气事业部的管理状况和经营状况。</td></tr><tr><td>2</td><td>绿色储
运事业
部</td><td>1）制定绿色储运事业部经营规划，制定和执行项目运营板块各项管理计划，制订和
执行重大项目规划和实施计划；
2）拟定绿色储运事业部项目运营板块组织架构设置方案，如部门设置、定编、定员、
定岗等，并根据项目执行特点进行灵活调整和优化；
3）负责储运事业部技术部、销售部的全面管理工作，制定有针对性的实施战略并加
以执行；
4）负责完成绿色储运事业部销售任务并按项目进度达成回款目标；
5）组织制定适用于绿色储运事业部科学合理的考核和薪酬方案，在权限范围内有充
分的人事任免权、人员考核、薪酬分配权；
6）主持绿色储运事业部工作例会和各项专题会议，对存在的问题及时分析研究，提
出改进措施，努力提高工作效率和经营效益；
7）组织制定和完善绿色储运事业部运营板块的各项管理制度、工作操作流程，建立、
健全绿色储运事业部运营板块科学、高效的组织体系和工作体系，并以此调动员工
积极性，发挥绿色储运事业部经营效益的最优和最大化；
8）管理绿色储运事业部各部门的工作进展，包括各阶段的工作计划、进展、效率和</td></tr></table>
<table><tr><td></td><td>期末余额/本期发生额</td><td>期初余额/上期发生额</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>流动资产</td><td></td><td></td></tr><tr><td>非流动资产</td><td></td><td></td></tr><tr><td>资产合计</td><td></td><td></td></tr><tr><td>流动负债</td><td></td><td></td></tr><tr><td>非流动负债</td><td></td><td></td></tr><tr><td>负债合计</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td></td><td></td></tr><tr><td>归属于母公司股东权益</td><td></td><td></td></tr><tr><td>按持股比例计算的净资产份额</td><td></td><td></td></tr><tr><td>调整事项</td><td></td><td></td></tr><tr><td>--商誉</td><td></td><td></td></tr><tr><td>--内部交易未实现利润</td><td></td><td></td></tr><tr><td>--其他</td><td></td><td></td></tr><tr><td>对联营企业权益投资的账面价值</td><td></td><td></td></tr><tr><td>存在公开报价的联营企业权益投资的公
允价值</td><td></td><td></td></tr><tr><td>营业收入</td><td></td><td></td></tr><tr><td>净利润</td><td></td><td></td></tr><tr><td>终止经营的净利润</td><td></td><td></td></tr><tr><td>其他综合收益</td><td></td><td></td></tr><tr><td>综合收益总额</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>本年度收到的来自联营企业的股利</td><td></td><td></td></tr></table>

其他说明

# （4）不重要的合营企业和联营企业的汇总财务信息

单位：元

<table><tr><td></td><td>期末余额/本期发生额</td><td>期初余额/上期发生额</td></tr><tr><td>合营企业：</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>下列各项按持股比例计算的合计数</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>联营企业：</td><td>--</td><td>--</td></tr></table>

<table><tr><td>下列各项按持股比例计算的合计数</td><td>--</td><td>--</td></tr></table>

其他说明

# （5）合营企业或联营企业向本公司转移资金的能力存在重大限制的说明

# （6）合营企业或联营企业发生的超额亏损

单位：元

<table><tr><td>合营企业或联营企业名称</td><td>累积未确认前期累计的损失</td><td>本期未确认的损失（或本期
分享的净利润）</td><td>本期末累积未确认的损失</td></tr></table>

其他说明

# （7）与合营企业投资相关的未确认承诺

# （8）与合营企业或联营企业投资相关的或有负债

# 4、重要的共同经营

<table><tr><td rowspan="2">共同经营名称</td><td rowspan="2">主要经营地</td><td rowspan="2">注册地</td><td rowspan="2">业务性质</td><td colspan="2">持股比例/享有的份额</td></tr><tr><td>直接</td><td>间接</td></tr></table>

在共同经营中的持股比例或享有的份额不同于表决权比例的说明：

共同经营为单独主体的，分类为共同经营的依据：

其他说明

# 5、在未纳入合并财务报表范围的结构化主体中的权益

未纳入合并财务报表范围的结构化主体的相关说明：

# 6、其他

# 十、与金融工具相关的风险

本公司的主要金融工具，除衍生工具外，包括银行借款、货币资金等。这些金融工具的主要目的在于为本公司的运营融资。本公司具有多种因经营而直接产生的其他金融资产和负债，如应收账款和应付账款等。

本公司的金融工具导致的主要风险是信用风险、流动性风险及市场风险。

# （一）金融工具分类

# 1.资产负债表日的各类金融资产的账面价值

# （1）2021年12月31日

<table><tr><td>金融资产项目</td><td>以摊余成本计量的
金融资产</td><td>以公允价值计量且其变动计
入当期损益的金融资产</td><td>以公允价值计量且其变动计入
其他综合收益的金融资产</td><td>合计</td></tr></table>
4 万亿是我们今天所面临经济困难的一个非常重要的原因，其实我们当时投入的资源不只 4 万亿，总共加起来有 10 几万亿，财政提供了大概 1 万多亿，剩下来的全是银行贷款，这些银行贷款今天很多都变成了过剩产能，意味着企业无法回收他的投资，这就变成了银行的坏账，银行的坏账即使在统计数字上也在迅速上升。如果我们把真是的坏账拿出来，不知道是什么样子。

# 三、投资下降突显消费比重，要刺激消费就得增加收入

所以这种靠政府的财政政策和货币政策拉动需求，这种增长模式已经无法持续下去了，走到了尽头，此路不通，那怎么办？只好回归常识，转到供给侧，那有人讲说，投资需求现在不行了，因为到处都是过剩产能，没有企业敢投资，即使你给我贷款我也不敢投资，因为我投下去之后无法回收，我生产出来的产品市场上没有人要，银行贷款还不了。即使银行发贷款，即使央行印钞票也解决不了中国经济当前的问题，因为企业不敢投资了，产能全面过剩。于是有人就说投资不行咱们现在看消费吧，一大帮学者就跑出来讲，消费是有希望的，你看消费占 GDP 的比重正在不断的上升，当然投资不断的下跌，那当然消费的比重不断上升，这不是统计上的事，这不是明摆着的事吗？并不是说消费已经逐渐的增强，弥补投资下跌所带来的需求方面的损失，不是这个意思，仅仅是因为投资下降，所以消费比重显得突出了，完全是统计游戏，完全是统计数字的游戏，消费怎么可能无缘无故的就涨上来呢？

又有人说投资需求不行，那现在咱们自己消费吧，消费需求很强，消费需求非常的充足，世界上最不差的就是消费需求，你要问我的消费需求，我的消费需求很强，我住 100 平米的房子我还想换成 200 平米，我需求强不强？我的住房需求很强，我开着丰田的车我想换成宝马，我这个消费需求也很强，消费需求强有什么用？我缺的是需求吗？我缺的是钞票，我兜里没钱，兜里没钱怎么消费？所以消费需求不足是一个伪命题，真正反映消费需求不足背后的原因是什么，是收入增长跟不上，提高收入怎么办？你要是想刺激消费你就要增加收入，怎么增加收入？

# 四、通过减税、加工资增加老百姓收入希望不大

问一下在座各位，有几种办法可以增加收入。第一，减税，我坚决拥护，我一直在呼吁政府要减税，而且是全面减税，不是做样子的减税，在这边减了在那边又加上去，什么汽油税、房产税乱七八糟的税全加上去，真正全面的减税才能提高老百姓的可支配收入。但是大家想一想，现在你给政府提减税有可能吗，与虎谋皮，这个可能性概率接近 0。减税要是不行的话还有什么办法能够提高老百姓的收入呢？打土豪分田地的结果是要把土豪全吓跑，吓的所有企业都关门，造成大量的失业，收入根本就没有希望增加。增加老百姓的收入，然后增加消费需求，除了减税还有一个办法就是加工资。但是各位想一想，如果员工跟你提加工资，你什么心情？我相信你的心情就跟我们跟政府说的减税一样，那心情是一样的，只有在一个条件下你愿意给员工加工资，什么条件？员工的劳动生产率提高了，你愿意给他加工资。

# 五、问题在供给侧，核心是提高企业的效率

所以看上去是需求侧的问题，但归根结底是在供给侧。消费的需求不足，原因是收入跟不上，收入跟不上的原因是企业的效率无法提高。因此，你要刺激消费需求必须首先提高企业的效率，让企业有钱赚，让企业有钱发工资，要提高企业的劳动生产率，要提高企业的效率，在效率基础上才能加工资，加了工资才有消费能力。所以凯恩斯主义所讲

的经济增长速度上不去完全是因为需求不足，这是一个伪命题，这是由收入决定的，而收入是在供给侧决定的，供给侧效率不能提高，需求一句空话，只能靠央行印钞票。但是我问一下大家，央行印钞票能创造财富吗？如果他印钞票能创造财富要我们干什么，要我们每天辛苦做企业，要教授去教书干什么？我们坐在家里周小川行长辛苦一点，带着人民银行的同志多印点钞票就可以了，我们就可以平稳进入共产主义。央行印钞票一分钱的财富都不能创造。政府花钱能创造财富吗？政府的钱是从哪里来的？税收。税收是从哪里来的？是企业，是员工，是农民创造的财富。政府花钱只是财富的一种转移，而不能创造一分前的财富。

过去我们对于经济增长的理解都错了，这个错误学界有一份责任，学界的责任是没有把凯恩斯主义经济学把它讲通、讲透，没有把凯恩斯主义经济学批判、批透，给大家造成的印象，经济增长不足是因为需求不行，哪里是需求的问题？经济增长动力不足主要的问题在供给侧，在企业的效率。所以现在中央提出要转向重视供给侧，我认为完全正确，只有把企业搞活，企业才有钱去投资，才有投资需求，只有把企业搞活政府才有税收，政府才能有钱花，只有把企业搞活，员工的工资才能提高，才有消费。所以转到供给侧核心是什么？核心就是搞活企业，核心就是提高企业的效率，这是我对供给侧政策的理解。当然中央提出来的这个口号，中央的理解跟我的理解是不是一致，我不大清楚，如果跟我的理解不一致的话，我觉得他们需要反省，这是我对供给侧的理解。

# 六、市场行为风险自负，政府保护投资者权利但不需保障其收益

搞活企业，我们就不得不提中国的企业群体中的绝对的大多数，就是中小企业。我们的中小企业从数量上来说，大概占全国企业的 90%以上，从创造的 GDP 来说，没有很准确的统计，但是最低限也是 GDP 的 50%以上，最重要的中小企业在国民经济当中所发挥的作用是就业，就业已经占到全国城乡就业 75%以上，所以要搞活企业必须要回答一个问题，就是作为企业主体的中小企业怎么办？当然大企业有大企业的问题，当前更为紧迫的是中小企业，中小企业各方面，现在说供给侧的政策，其实供给侧不需要太多的政策，供给侧最需要的就是一个政策，就是政府放开，政府少管点事，让企业能够在市场上放开膀子干，不要企业搞一点事情政府就冲过去说这个违规那个违法。包括互联网金融，我个人的态度是什么？我个人的态度凡是市场上出现的创新要放开手脚，让基层、企业、民间大胆的去尝试，邓小平的话，“资本市场可以开，可以试，有什么不可以试的，试的不好再关掉嘛。”我现在觉得我们的资本市场关掉其实也没有什么，挺好的，现在如果把资本市场关掉，可以使广大股民减少多少损失。但是你要让它试，在资本市场试的过程当中，最近推出的一些新的举措，其中有一项我支持，就是新三板，新三板不要审批制，随便谁愿意上就上，新三板骗子成群，我们都知道，良莠不齐，投资者自己去辨别，周瑜打黄盖，愿打愿挨。政府老被一顶帽子压住了，就是保护中小投资者的权利，被这一顶帽子压住以后到处要去管，但是管的过程中有一个概念上极大的误区，这个误区是什么？这话我们已经讲了十几年了，“就是保护中小投资者的权利，不等于保障中小投资者的收益”，这是两件完全不同的事。

在市场上投资的收益和风险都要自负的，投资者有时候也不讲理，他参加一个什么网络公司，网络公司给他承诺 20%回报，过两天这个公司跑了，冤有头债有主，你找那个卷款的人，他找政府，跑到政府门口举一个大牌子要维权，维你什么权，我为什么要维你的权？市场上自由的交易行为凭什么你赚的时候不到政府门口举一个牌子说我赚了20%我要跟政府分享，你这叫无理取闹，政府和老百姓搅成一锅粥。我们国家的法律，
余额占比 2.6%，同比高 0.1 个百分点。我们认为信托数据稳中有增，业务结构多元且主动管理能力强的信托公司受影响较小，值得关注。

金融科技方面，保监会副主席黄洪在由中国保险行业协会、深圳市前海深港现代服务业合作区管理局联合主办的“2017 中国寿险业十月前海峰会”上表示，众安上市估值破千亿展示了保险科技未来的发展潜力。黄洪就此指出，保险企业要主动运用信息科技，推动保险产品、服务、经营、管理等改革创新，要从资金、人才、组织架构等方面，加大对科技创新的投入，增强行业创新变革能力。本周召开的云栖大会，金融科技风潮继续，“达摩院”的研究方向定位于基础科学和颠覆式创新，首批公布的研究领域包括：量子计算、机器学习、基础算法、网络安全、视觉计算、自然语言处理、人机自然交互、芯片技术、传感器技术、嵌入式系统等，涵盖机器智能、智联网、金融科技等多个产业领域。作为最高学术咨询机构，学术委员会具有的前沿学术思维与阿里巴巴的人才、技术、数据、平台有机结合，将为科技进步和人类未来生活带来极大的想象力。

# 1.2 重点投资组合

# 1.2.1 保险板块

重点推荐中国平安（平安中期业绩发布会表示近 10 年来，平安每年拿出数十亿元的科研资金，投入金融科技、医疗健康科技，通过人工智能等科技创新变革传统金融业务模式、服务模式；平安未来的策略，是从原来资本驱动向资本加科技双轮驱动转型；实现科技改变金融生态，打造大金融资产与大健康产业，深度耕耘金融、医疗、汽车、房地产等四大生态圈，上半年业绩靓丽，公司表示希望能更进一步改变或提升平安原有的传统估值模式，不仅仅把平安当成一个金融公司或保险公司进行估值）、新华保险（战略转型持续推进，2017 年经营会议指出公司预计在 2017 年完成转型，初步测算上半年保费增速为-13.79%，预计今年四季度累计保费增速将企稳回升，迎来根本性好转）、中国太保（保费增速创出近七年新高，新单价值超预期增长，前 8 月保费数据继续向好）；建议关注西水股份（明天系控股天安财险，A 股纯财险标的，前 8 月保费收入总体稳步增长）、天茂集团（控股国华人寿，前 9 月累计实现保费 403.31 亿元，同比增加 82.06%）。

# 1.2.2 券商板块

1）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头券商：重点推荐华泰证券（260 亿元定增持续推进，IPO 等多项业务市场领先；前 8 月初步统计口径业绩靓丽，合计营收同比增长 22.23%、净利润增长 53.08%，进一步夯实龙头券商地位 ），国泰君安（经纪业务提升显著，综合性多元化大券商，业绩靓丽），东方证券（强化投资资管优势，积极补足经纪、投行业务短板，9 月营收数据及三季度初步合并口径数据持续靓丽），广发证券（上半年业绩突出，财富管理业务引领公司发展，交易与机构业务实现高增长），海通证券（集团化、综合化、国际化战略领先，市场上为数不多子公司营收超越母公司的标的，前 8月初步披露营收数据同比呈现正增长，近期需密切关注乐视 4.1 亿元违约事件进展）。2）创新+转型发展的中小型券商：长江证券（股权结构优化，IvaTarGO 引领券商智能投顾业务，混合所有制改革初见成效，上半年营收同比增长 7.30%，主要系投行、资管同比大增近 21%、30%，前 8 月初步统计营收数据总体平稳），兴业证券（欣泰事件影响逐渐出清，员工持股助力公司转型发展，上半年业绩靓丽，8 月初步统计环比数据向好，前 8 月初步统计营收数据总体平稳），国元证券（公司上半年信用自营业务表现亮眼，定增获批打开增长空间，前 8 月初步统计数据继续向好），东方财富证券（互联网券商战略持续推进，

业务逆市起航）。3）次新股类弹性标的：浙商证券（首发提升公司资本实力，浙江沃土孕育公司成长新希望），第一创业（9月营收数据靓丽，营收、净利润环比增速分别为72.49%、219.39 %），华安证券（9 月营收数据靓丽，营收、净利润的环比增速分别为 58.38% 、69.50%）；风险偏好高的投资者可关注与配置。

# 1.2.3 多元金融板块

重点关注新力金融（公司推进限制性股票激励计划，新一届管理层为公司发展打开想象空间）、中航资本（拓展租赁市场，业务规模高速增长）、中油资本（央企金控产融结合，三季度业绩预增，归属于上市公司股东的净利润 47.46-52.46 亿元）、经纬纺机（2017 年三季度业绩预告，预计 2017 年 1-9 月份实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 88.28%-97.69%）；建议关注陕国投 A（信托资产规模破 3000 亿，投资收益大幅改善）、安信信托（2017 年三季报实现营业收入 41.97 亿元，同比增长 19.40%；净利润为 28.25亿元，同比增长 22.2708%）、五矿资本（拥有优质大集团，剥离非金融资产，2017 年三季度业绩预告，预计公司 2017 年 1-9 月净利润为 21.10 亿元，上年同期为 9725.04 万元，同比增长 57.07%）、渤海金控（海外并购加快，打造租赁为主多元金控）。

# 2. 市场回顾

本周沪深 300 指数 3921.00（2.20%），保险指数（中信）1,934.23（-0.22%）；上市险企方面：中国平安 54.16 元（0.22%），新华保险 56.67 元（-2.21%），中国太保 36.93 元（-0.49%），中国人寿27.74元（-1.42%），中国太平20.90港元（-6.90%），友邦保险57.60港元（-3.84%），中国人保 3.49 港元（0.00%），中国财险 13.78 港元（-1.15%），保诚 186.50 港元（-0.27%）。

券商指数 8718.42（-0.77%），有 14 家下跌，其中下跌最多的依次为招商证券（600999），下跌 1.13 元（-5.28%）；华泰证券（601688），下跌 1.13 元（-4.99%）；中国银河（601881），下跌 0.65 元（-4.16%）；浙商证券（601878）下跌 0.61 元（-2.86%）；其余有 15 家上涨，其中上涨最多的依次为第一创业（002797），上涨 0.41 元（3.23%）；西部证券（002673），上涨 0.50 元(3.21%)；国信证券（002736），上涨 0.18 元（1.31%）；申万宏源（000166），上涨 0.07 元（1.20%）；中原证券（601375），上涨 0.10 元（1.08%）。

多元金融指数 8819.70（-0.44%），有 3 家下跌，其中下跌最多的依次为五矿资本（600390），下跌 0.72 元（-5.21%）；易见股份（600093），下跌 0.28 元（-2.31%）；中油资本（000617），下跌 0.14 元（-0.83%）；其余 12 家上涨，其中上涨最多的依次为绿庭投资（600695），上涨 0.65 元（7.68%）；安信信托（600816），上涨 0.74 元（5.85%）；经纬纺机（000666），上涨 0.90 元（4.43%）；越秀金控（000987），上涨 0.42 元（3.66%）。

图 1：非银指数走势 成交金额单位：百万元