prop · H903130 · 2022-05-31 00:00:00 — spu nkt tilenläf gö gr su ppdharr agvaretit atpåt vmerisa ö v er g r ipand e och pr incipiel l a sk mel l an f ond er na. T ek nisk a d et al j er , och d et al j er ad e pr ocess- b esk r iv ning ar , h ar It il l äugppdgsr ag et ing å r F ö r st a t il l F j-fäondrd ersamtna.DS åj äS -tfjtondäetAtenP äA et t lannatagst adugppdat r ag , samt med et t annor l u nd a ar b et e med av k ast ning små l , r el ser mel l an F ö r stfaondt ilerlFnajochär dS ejA-äf Pondtt-eenA .P enomför a anal ysen h ar et t f l er t al int öer tv sjmeduerörfgetdenomfraräånf rF ö r st a t il l F t -tfeondA Per na, ex empel v is V D st r at eg ichåefvl.ä intV erid arnsomeh exar tser n ment at ion st u döreratatörts.fståFoch r -fA ondP er na ar b ånet aret tf rint er nat ionel l t per spek t iv t r e l ik nand eänf intonde ermed, omex ak t mot sv ar and e u ppd r ag , st u d er at s; (”Canad a P l an I nv est ment”) u t u r e F i A u st”rA algienemeneoch r ”oep)i N edäerndl er naG.iv et u ppd r ag en i f l er a f al l ä r ol ik a ä r j ä mf ö r el st u nd t al s u t manand e. I föreliggande rapport används i regel ordet ”avkastningsmål”. Dock bör påpekas att Andra AP-f ond en int e h ar nå g ot av k ast ning små l ,stuätlanletat tk ommudei nicer ar en avfö rvk astä nta.ninDg ets t a b esk r iv s nä rnedmaran.e 2.Bakgrund: Fondernas uppdrag, balansering och ALM- analys ed an pr esent er as en k or t f at t ad r ed og ö r el se f ö r f ond er nas l ag st ad g ad e u ppd r ag , p samt en k or t int r od u-analkt ysionocht il lh Au Lr Md en r el at er ar t il l må l sä t t ning och ar b e med por t f ö l j er . D et t a f ö r at t intciperodochu cerb egavrikepptigsomaprå tiner k ommer i av4. L ä sar e som r ed an h ar g od f ö r st å el se f ö r ink omst pensionssyst emet b eh ö v er ej l ä sa d et t 2.1L agstadgat u ppdrag ö r stilal F j ä -rf onde AerPna f al l erL uagnd( 2er0 0 0 : 1 9 2 nna pensionsf(AP- onder) , med an S j ä t-tfeondA P en v er k arL agu nd( 2 er0 3 ) om- fondenS jä tte.A APv ( 2 0 0 0 : 19 2 ) f r amg å r at t P- f ond ersknaa f ö r v al t a k apit al et b l ir t il l st ö r st a mö j l ig a nyt t a f ö r p v k ast ning en sk a v ar a h ö g , och d en t ot al a r iskR nivisk åochnskav vk arstaningl å gsk. al l t ol k as i t er mer uavt g å end e pensionerS j .ä t t-feondAP en h somar l ag st ad g at u ppd r ag at t pl acer a med el på r isk k apit al mar k nadhenö gmedav kastningoch tillfredsstä llande riskspridning. F ö r stFa jtäilrl d-e A P f ond er na å l ä g g s d essu t om at t inv est er a ansv ar sf u l l t och h å l l b ar t u t an at t g ö r a av r isk niv å enl ig t ov an. IF ö r st a t il lA FP-fjondär erdenas u ppd r ag ing å r at t ing en g ener at ion sk a g ynnas ö v er en annan, så A -fP ond er nas r isk t ag and e ä r d ä r f ö r en b al ansg å ng mel l an at t t a r i mar k nad en f ö r at t g ener er a h ö g av k ast ning ö v er t id , och at t b eg 9r8ä nsa k apit al f ö r l Utgångspunkten i ”risken fö r b alansering” särskiljer AP-f ond er nas syn på f r å n d en r isk som v anl ig t v is av ses i t r ad it ionel l k apit al f ö r v al t ning . F ond er na t ol k ar sj ä l v a l ag onk r et a må f öinomrv dä entl agningl imitarocher somr isku nivtt rå ycker s i ( 2 0 0 0 : 19 2 ) retet a porgert fuötlrjymmeplacerf öingr arnå g ot sk il d a t ol k ning ar och ar b et ssä t t mel l an f ond er na, v il k et i sin t u r ä r ang el ä g et d iv er sif ier as sinsemel l an och f r ä mj a r isk spr id ning . V ar j e f ond sk a v id ar e u”strategiskf or maplaceringsinriktningen åtagande” (Regeringens proposition 2017/18:271). Arbetet ska bidra till utformningen av en ”referensportfölj (eller normalportfölj)”. 2.2 Pensionssy stemets tillgångar och sk u lder I nom pensionssyst emet b er t il l g å ng ar na ( dv etä rv diletpensionsavlsä g f rg amtif erid aoch f ond er nas k apit) alö v er st ig a sk u l d er na ( d et v il l sä g a pensionssk u l d en, u ppar b et ad e pensi N rä t ilå lng ar nav erö st ig l d åer dna,etusåppgk alalanstaletadb e t il l > 1, och syst emet k v ar a i b al ans. O m b al anst al et d ä r emot u nd er st ig er 1 k ommer d en så k al l ad e au t omat isk a ”b romsen”, att aktiveras.10 1D et t a inneb ä r l ä g r e u t b et al ning ar f r å n pensionssyst emet u nd er d en som k r ä v s f ö rstatä tl låatberal ansen i pensionssyst emet . E f t er som d et t a inneb ä r at t b er ö r d a pensi f å r l ä g r e pensionsu t b et al ning ar , sö k er f ond er na u nd v ik a at t b r omsen sk a sl å t il l . ond er na ef t er st r ä v ar i sit t ar b et e at t por t f ö l j ens av k ast ning sk a v ar a t il l r ä ck l ig t sk a v ä x a i st ad ig t ak t , men med en r isk niv å som g ö r at t sannol ik h et en f ö r at t b r omsen sl 6 4 kap. ”D en totala riskniv å n i fondernasplaceringar ska v ara lå ondmedlen ska, v ald riskniv å , placeras så att lå ngsiktigt h g av kastning uppnå” s eg er ing ens pr oposit ion 19 9 9AP/-fonden2 0 0 i0det: 4reformerade6 Må l f ö r f ö r v al t ning en. O U ( 2 AP0 -12fonderna) . i pensionssystemet – effektiv are fö eg er ing ens pr oposit ion 19 9 9AP/-fonden2 0 0 i0det: 4reformerade6 v g if t st il l g å ng en k an ses som v ä r d et av f r amt id a pensionsav g if t er . P ensionsmynd ig h et en ( 2 0Balanseringen2 0 ) . H ä mt ad 2 0 2 2 . t t ps: / / w w w . pensionsmynd ig -hd etin-pension/.se/omforpensionssysta- al anserpensionssysting- i- emet> . å samma sä t t k an f ö r med f ö r a at t pensionssyst emet s t il l g å ng ar sk u l d er na så at t pensionä r er l ä ng r e f r am i t id en missg ynnas. ondernas analy s av pensionsåtagandet genom AL M ö r v ä nt ad f r amt id a u t v eck l ing pensionssyst emet s t il l g å ng ar sk u l d er k al l ad L iab ility M odelling) , som f inns k oncept u el l t v Bisuil1aldnediseranad. mod el l erinkasomstpensionssyst emet s b al ansr ä k ning . B al ansr ä k ning en u t g ö r s h u v u d sak l ig a k ompodenentså erkal:’skuldsidanad ’ ( nu v ar and e och f r amt id a pensionsu t b et al ning k al l’tillgåad engssidan’, b est å r av g if t st il l g å ng en ( nu v ar and e och pensionsinb et al ning ar ) och b u f f er t f ond er na. B u f f er t f ond er nas u ppg if t inom t il l g å ap som u ppst å r mel l anikavomstgiferochts et al ning ar på k or t och l å ng ysen ävranl ig atvtismod elinkleromsta pensionssyst emetbals ansr ä k ning s u t v eck l ing , b ol ik a scenar ier mak r oek onomisk a d emog r af isk a f ak t or er , t il l g å ng sf ö r fd felerningtf ondi b uer nas por t f ö l j er som ä r opt imal f ö r at t pensionssyst emet s sk u v er stigil lag å ng etar vnail(ld säat tg ba al anst al et al l t id sk a ö v er st ig a 1) . et t a syf t e mod el st or t ant al t ä nk b ar a por t f ö l j er old ikav kr iskast ningoch ,f bö aserv äatnt påa ant ag and en om mar k nad ens f r amt id a u t v eck l ing . esk r iv s d e h u v u d sak l ig a pr-analinciperysen.a fS ökrilAl nadLMer f inns d ock mel l an f ond er na k r ing h u r d e ar b et ar med ild 1– S ild öv er b K ä lla:Första till F ärdej AP-fonderna. A P- f ond eranal yser ar sin r espek t iv e b id r ag u t an insyn i ö v r ig a anal ysar b et e. 3 .K1 o ppl i n e l l a n a v k a s tn A L äM r en v ik t ig d el i at t id ent if ier a en opt imal st r at eg isk por t f ö l j f ö r at t u nd v ik a ink omstpensionssyst emet . i r eg öelörjenfd porelningtf somär opt imal ånutfifondr er nas ad e r isk pr of il . por t f ö l j f ö r dsamtelnidng.igkPtanorocktf ösål jgfenerö derelasning enörfäv nt ad av k ast ning som of t a l ig g er t il l g r u nd f ö r f ond er nas av k ast ning små l 3 .K2 o ppl i n e l l a n a v k a s tn å l e n a r b e te t m D etsk il j er sig mel l an f ond er na h u r d e ar b et ar por t f ö l j er samt h u r må ng a ol ik l l a f ond er strategiskh ar en portfö lj( el l er j-fä onrd en,A Pet t spannacceptav ab l a por t elföl lerj er ) on mot sv ar ig r atgisktsäa ltimita.Dsterenratster at eg isk a por t f ö l j en l ig g of t a t il l g r u nd r u t om-f ondhosenF dö är str da AenPl ig r u nd f ö el f r ist ig ens st yr el seälf astlerstl imitör erd efol ik aångt ilsslgag anvmen ndä er int e b eg r eppet st r at eg ar b et ar F ö r st a, T r ed j-ef ondoch enF medjä r dene norAPmal por t f ö l j t il l g å ng sal l ok er ing . D enna por t f ö l j st yr s ö v er g r ipand e av d en st-r at eg isk a por t f ö l f ond ens f aldl etav id ent if ier ad e spannet av accept ab l a por t f ö l j er och inneh å l l er of t ast f l er or mal por t f ö l j en h or t ar e h enT stredr atje-egfAondiskP enaporbäentmnerfö l j en. nor mal porltjfenö fr oper at iv t b ench mar k anv ä nd er d et f ö r u t v ä r d er ing por t f ö l j en. F fondenj ä r dbenämnerA P -normalportföljen för ”dynamisk normalportfölj”, DNP. nd r a-fA ondP en ar b et ar ock så sin por t f ö l j . Med el f r ist ig l ö pand e b å d e inom pr ocessen f ö r S S A ( semi- st r at eg ic al l ocat ion) , som–5h ar en h or isont på act ical A sset A l l ocat ion) , som h ar en.hDorä isontrilpålt uarppk tonstill r1 uå kr t ionen nd r a A P - f ond ens g r u nd l ä g g and e st r at eg isk a por t f ö l j h ä nsyn t il l f ö r v ä nt ad så v ä l som l ä ng r e sik t . t il l g r u nd f ö r f ond er nas d ag l ig a ar b et nteochom h ar en k or t ar e t i å r , samt h ar i v issa f al l nor mal por t f ö l j en som b ench mar k . 3.Övergripande beskrivning av fondernas arbete med avkastningsmål ed an b esk r iv s en sammanf at t ning av pr incipiel l a l ik h et er r espek t iv e sk il l nad er mel l an F P- f ond erg naä l l and e d er as ar b et e med av k ast ning små l . S om nä mnt s ov an ä r syf t et at t f ö r st å el se av seend e f ond er nas tol.ik a ang r eppssä t et b ö r not er as at t av sik t en med d et pol it isk a b esl u t et at t d el a u pp b u f f er t k apit al et k an b et r ak t as v ar a at t u ppnå en f or m av d iv er sif ier ing av t ol k ning en av u ppd r ag e ol ik a sä t t och ol ik a sl u t sat ser ä r så l ed es posit iv t och k an ses som et t u t t r at t h a f l erfondaA erP -u esk riv ningav k astningsmål/ av k astningsförv ä ntan 3 1..2 T olk ning av det lagstadgade u ppdraget r st a t il l r ag samst ä mmig t . amt l ig a f ond er t a et e u t g å ng spu nkå t higatöavt uk g ener at ionsneuVtidr alarite etar. samtliga fonder utgångspunkt i att minska risken att ”bromsen” slår till. De skillnader som ses i av k ast ning små l b er or f ö l j ak t l ig en int e på sk il l nad er i h u r f ond er na t ol k ar u ppd r ag e 3 1..2 Av k astningsmål och målens niv åer erh naar , stsammar ot l ag st ad g ad e u olikappd ravagk ,ast ning lsmå.S e B2 ilf öd r en ö v er sik t av k ast ning småF löenr stföa rt il l AF P-fj äondr derena. ses i b il d en h av k ast ning små –l4om,53pr ocent r eal av k ast ning per å r ö v er t id sh or isont er mel l an 10 och 4 0 enna t yp av S A A och nd r a-fA ondP en l yf t er T A A åb inomed rAivPs 4ock, ochs t ävroleniginomen A P 1 och A P 3 . f r am v ik-analten ysavfAö Lr Mst r at eg iv al et som en inv est er ing sö v er t yg el se. B ild 2– Av k astningsmål/ förv ä ntan och tidshorisont Kä l l a: Å r sr ,apporF ö tr erst a t il l Ff ondjä rerd naeA. om k an sesBi il dk 2r et sar F r st a t il-flondF jerä rnasd aveAkPast ning små l ( el l er av k ast ning sf ö r v nd -rf aondA el f r ist ig som l å ng sik t k r ing r el at–4 iv, 5t l ik nand e niv Ö v er l ag f r å n må l en u t l ä sa r el at iv t l å g a f ö r v ä nt ning ar ö r st a och l ä g r e med el f r ist ig a må l j ä mf ö r t med d e l å ng sik t ig a ål påmedelfristig och lång sik t il2 df r amg r a och-f ondT renedarj eb AetParettmedö v er g r ipand e l å ngl sikmedt igant må r st a och j-äfrondeen,A Ptvh åmåar etmedelfristigt må l . om r ed an k onst at er at s ov an h ar må l en ol ik a h or isont er , med d e l å ng f r ist ig a må l e –04 0 å r och d e med el f r ist ig a på 10 å r s sik t . F o n d e r n a s ö v e r g r i pa n d e a r b e ts s ä tt m e d tv å m å l ( m e d e l f r i s ti g o ö r st a och F j-fä onrd enAh Par t v å av k ast ning små l ; et t med el f r ist ig t må l som d ef inier as f ok u s på t il l g å ng ssid an, et t l å ng f r ist ig t som d ef inier as u t if r å n sk u l d sid an. j-fäondrd en AinkP l u u t ö v er sk u l d sid an et t ö v er sik t l i l ig at ionsfrdelö ning a -AanalLMys. A nl ed ning en at t int e modångelarlernaai tsinaill g por tlfjöer öristr e d at t ant ag and en om mar k nad en och osäk r a.ärDemot anses ex empel v is ant ag and en om ex empel v is d emog r af isk u t v eck l ing u st a par amet r ar g odj laigprhogetånosmöerl åpng Färjd e A-f Pond a anal ys mod el l er as al l a d el ar av pensionssystäkningemet.örFs b al ansr el l er ing få ondng artilfnaoklg u seråasd pe r isk pr emier bstet yd öelr sedenfångl sh or isont en ( och ä r a atr entmodåsl åelnglert aidfshö or isont ) . e ar b et e g at åt pbstä a äts t par ametätert as dångel sik t ig a r isk pr emierårsomi analing ysen. el f r ist ig r -df ondeA enP en merg r anu lmodär el l er ing f ond t il l g å ng ar na g enom at t d el a u pp d em i f l er t il l g å ng sk l asser . F o n d e r n a s ö v e r g r i pa n d e a r b e ts s ä tt m e d e tt m å l ( l å n g s i k t) r a ochTr ed j -efAondP en k omb iner ar pensionssyst emet-och stskilul gl då ng ssid a i st ö at t d ef inier a d ng sik t ig a-fmåondlenst elfalerl,, hi äA rndl edraaAoptP imal st r at eg por t f.Dö letjt a f ö r ö r a anal ysen på fi sinångh elaevh ent u el l a samv er k ansef f ek t er D ä r med d ef inier ar d e int e f l er a må l sä t t ning ar med inom d en l å ng sik t ig a av k ast ning sf ö r v ä nt an ä v en f inns f ö r v ä nt ad h or isont som k an av v ik a f r å n ant ag and et på l ä ng r e h or isont . nd r a-fA ondP en u t g å r i h u v u d sak f r å n en l å ng sik t ig h or isont om 3 0 å r . n l å ng v ik t ig f r ä mst sl u t et av h or isont en f ö r ek ommer d emog r a f r est ning v en andt ilr la hexorempel50isontå er,, anal yser as d ock , d å d et på ä nnu l ä ng r e sik t f ö r v ä nt as u ppk omma yt t er l ig ar e d emog r af isk t b et ing ad e på f r est l å ng sik t ig a ant ag and en och st r at eg isk por t f ö l j t ar h ä nsyn t il l at t av k ast k an f ö r v ä nt as v ar a l ä g r e ä n på v ä l d ig t ond en h ar emel l er t id l å ng sik t ig a av k ast ning sf ö r v ä nt an i sin ex t er na k ommu nik at ion och k ommu nicer ar int e nå g o av k ast ning sf ö r v ä nt an,detätva ienpromincip sk u l l e v ar a mö j l ig en d ef inier ar lavå ngk astsik nintmålig assom ””. De utgår från en analys r isk niv å-å rpåig enh or4 0isont . ant ag and en om k ast ning ar sk a v tarilalmerfö r l it l ig a d ef inier ar -sedfondanenT sitredt jave kA astP ning 10 å r sh or isont . -Tf ondredenjehAarP så l ed es, l ik nand e d e and r a f ond er na, en l å ng anal ysh or isont l ig g er t il l g r u nd f ö r av k ast ning små l et men k ommu nicer ar et t må l som st ar t ar i en k or t n b id r ag and e or sak t il l at t f ond er nas av k ast ning små l sk il j er sig å t ä r at t d en u nd er d ef init ionen av av k ast ning små l et . Må l ens niv å er så l ed es int e h el tadj ä mf ö r b ar a. mel l an f ond er na h u r ävu ntvidningafarö , må l , el l er av k ast ning sk r av anv ä nd s. Må l en f ö r ef al l v ar a en k omb inat ion av och f ö r v ä nt an. nav kastningsfö rv ä ntan, speg l ar d en f ö r v ä nt ad e av k ast ning en på d en v al d a st r at eg por t f ö l j en tavt kastningskrav; speg l ar f r amt id ens pensionssyst em k r ä v er i f or m av av k ast ning f ö pensionssyst emet s f inansiel l a st ä sk a v ar a g od , u t an at t nnör iskdv ä nd ig t v is b eak som v ar j e enh et av av k ast ning ä r f ö r k nippad med , h u r b u f f er t k apit al et samv ar pensionssyst emet , el l er nä r syst emet b eh ö v er av k ast ning en. t t av k astmåninglk ans sä t t as i r el at ion t il l ant ing en f ö r v ä nt ad av k ast ning k omb inat ion av b å d a b er oend e på f ond ens f il osof i i f r å g an. id ar e f inns en sk il l nad u örr vd alentakningt ivenainkf or por er as i anal ysen. i-analAL ysenM el l er ef t er h ink or kportigeraaseli lderet med el f r ist ig a må l et el l er d en oper at iv a por t f ö l j en. ab el l 1 ned an f ö r en f ö r enk l ad ö v er sik t r espek t iv e må l / f ö r v ä nt an b es ak t u el l a av k ast ning små l 2 0 2 2 . ab ell 1. Ö v ersik t av k omponenter som ingår i fondernas respek tiv e reala av k astningsmål å ng sik t ig Med el f r ist ig av k ast ning 3sf ö r v t av k ast4 ningprocentsk.r av : Kr av et b est å r av : F ö r v ä nt an b :est å r av •P ensionssyst emet s av k ast ning:1,sk8 r av Passiv r eal f ö r v ä nt ad :av k ast ning t ö k at b eh ov av av k ast ning ener at ionsneu t:r2 al,pr2it ocentet k tf ivö r v 4D et ä r end ast F -öf ondrst enasomA Pd ef inier ar må l et u t if r å n v ad pensionssyst emet bavehköastverning, dsketr av il. l sä g a 51, -8ant ag and e ånutPifensionsmyndr ig h et ens d emog r af isk a b asscenar io. sik t ig av k ast ning 4sf,prö5rocentvä.nt an: N /-AMed el f r ist ig a ö r v ä nt an b :est å r av av k ast ning sf ö r v ä nt ning ar ä r ink or por er ad e i l å ng sik t ig a ant ag and en, men Fö r v ä nt ad r eal av k ast ning om 4 k ommu nicer as ej ex t er nt . v al d st r at eg isk por t f ö l j •A k t iv f ö r v al t ning : 0 , 5 pr ocent . L å ng sik t ig t av k ast3 ning,pr5 ocentsmå. Må l et b est å r av : •T eor et isköjtlmig av k aståningopt imalfr por tlf:j4ö pr ocent •J u st er ingånug tenomförifr b ar:h-0et, 5 pr ocent Lång sik t ig t av k ast ning3,pr5småocentl: Med el f r ist ig t av k ast3prningocentsmå. Må l et b est å r av : Må l et b est å r av : •A v k ast ning sf ö råvenätntilålang psal l ok er ing med en r isk niv å b ä st anpassad f ö r pensionssyst emet (–22 ,,89 pr ocent ) •A k t iv f ö r v al t ning 0 , 5 pr ocent •F ö r v ä nt ad av k ast ning på v al d med el f r ist ig t il l g å ng sal l ok er ing ( cir k –a 2 , • B id r ag f r å n ak t iv f ö r v al t ning som t il l sammans med av k ast ning en f r å n med el f r ist ig a al l ok er ing g er et t må l på r eal t . er oend e på anal ysens ing å end e par amet r ar och f ond ens ö v er g r ipand e b ed ö mning sk il j e i v il k en u t st r ä ck ning , f ond er na j u st er ar av k ast ning små l-/ av k ast ning sf ö örsta AP-fonden k ommu niceravarkastningsfö rv ä ntani nä r t id g enom sit t med el f r ist ig a må l d ä r end f ond ens r ol l i pensionssyst emet s t il l g å ng aravankalstningsmåyser as ochöl v er en l ä ng r e t id sh or isont , d ä r end ast pensionssyst emet s sk u l d sid a, k r av b eh ov , anal yser at s. röAndra AP-fonden k ommu nicer åasngl ntan, d et v il l sä g a d en av k ast ning d en opt imalstar at eg isk a por tAf öndl rj asom-fA ondP en v al t f ö r v ä ntkasommandg ener er3a0 å r , t il l ä g d en f ö r v ä nt ad k ast ning.A nden påra-fAakondPt ivensf vö alrvaval stningrat eg por t f ö l j r esu l t at int er n mod el l er ing h el a pensionssyst emet s sk u l d er och t il l g å ent if ier a d por t f ö nytAt nda fröa r-AfpensioPondensssyst emet . t b l ick and e ant ag enavbk eakast tningar art ti nä k an f ö r v ä nt as av v ik a f r å n f ö r v l ä ng r e sik t . F ond en h ar emel l er t id v al t at t int e k ommu nicer a en med el f r ist ig ex t er nt . redj e och F nicer ar av k ast ning r , l-ikf ondanden, Ah ndel ra a A t il l g å ochng s-sk u l d sid an i pensionssyst emet mod el l er as ö v er r espek t iv e 4 0 t t r yck s h os d essa f ond er l l et som et t B -åf onde Tenrjedu stjeerochar Fb jå äd radd eenA mål av k ast ning som r esu l t er- analaravysenA efLenMterh el h et sb ed ö mningöräntvavad fav k ast ning f r å mar k nad en och pensionssyst emet s k r av .-f Fondj äenr kd ompleA Pet t er ar sit t l å ng sik t ig a må l el f r ist ig l som ä r f r amt ag fitokil lu gs pångf ssiond eansi rpensionssystolld ockemet , d et ind ik at iv a spann f ö r i t il l g å ng ar na som id ent if ier ad es i A nd r a och j ä-frondeerA naP h ar ink l u av k ast ning f r å n ak t iv f ö r v al t ning ö r st-afAondP inken l u medmå.lelTrf edristj-eigfAondaP en använd av k ast ning enöv uert d oper at iv a b ench mar k et ärsomd eskndapandeli vet at t åkuuppnnat iln l sat t a av k ast ning små l et . Process och metod för måldefiniering b esk r iv s k or t f at t ad sammanf at t ning f ond er nas pr ocesser met od er . r ed og ö r el se per r espek t iv e f ond å t er f inns i k apit el 5. F ondernasu tgångspu nkriskt r st a, r ed j e och-f Fondj äerrnad areAbPet ar med r isk anal ys ochörstraiskh andpt itochi f d ef inier ar avk ast ning småsomlet t impl icit r esu l t at av d enna r isk anal ys. k an mel l an f ond er na u t t r yck i r isk spann r el at er at t il l spann av ak t ier ( ex-f ondempeln)v iselFl erjä enrdopteAimalP r isk niv å t t r yck t i en r ef er enspor t f ö (AexP-empelfond ven)nd.F örrast-fA aondP ensk il j er sig .nå g ot v v ä g ning en mel l an f ö r v ä nt ad av k ast ning och h ant er as d ir ek t g enom m L -ysen,d et sä g a at t minimer a f r amt id a pensionsf ö r l u st er . pt imer ing sf v ia b l and annat dnae l.agA stndadr ga-fAadondPe enlhimitar er så l ed ingenes på förhand definierad ”riskbudget” att förhålla sig till utan b å d e d en f ö r v ä nt ad av k ast ning enrochisk en f ö l j er av d en opt imal a st r at eg isk a por tif öondljenssom id ent if ier as L -Mpr ocess. om t id ig ar e nä mnt s g enomf ö r s ov an anal yser med av A L M. rek v ens för AL M ond er na g enomf ö-analrA yserLM med v ar ier and e f r ek v ens, f r å n å r l ig a anal yser, t il l u pp t il l t i .nedE anxempel v is g enomf ö r-fFondörenstenaAstPö arcirt k a v ar– t 5 et t a k an f ö r k l ar as med -syfondtetenfatö tr gF enomörstA aLAMPanal yser a pensionssyst emet s er t id h, usamtvu datsakt dl ige en ing å e parpensionssystametrarnaemetä r s a, som ä r el at iv t t r ö-fgondrö enrlgigö ar. iFstöärlstl etaA merP f r ek v ent a ( å a) anal yser d et med el f r ist ig a må l et d ä r f ond ens r ol l i pensionssyst emet s t il l g -å fngondssiden a mod el l er as. som i st ä l l et g ö r vent romfel at it and -emodAL elM l erv ingarje å,rmed st ö r r e f ö r ä nd r ing ar r af isk a scenar iot v arinkt tlrued erjearå rsamt, l ig a t il l g t il l g å ng s- och sk u l d sid a. vförensöv ersy n av tigt och medelfristigt av k astningsmål rek v ens L F rek v ens medelfristigt mål ar j e å r ar j e å r ar t t r ed j e å r ar t t r ed j e å r ar j e å r r st a t il l F fjondär erdenaA st a niv å-präocessenrA L rMel at iv t l ik a t v ä r s F ö -rf ondsta terilnal.F Modjä reld leerA ingP r esu l t at en anal yser as och j u st er as u t if r å n en h el h et sb ed ö mning . id ar e g ö r s ex empel v is av st ä mning mot and r a ak t ö r er s k ommu nicer ad e mar k nad sf ö r v ä nt ning ar . f ond er nas A-analLMyser v ar ier ar mel–6l0anå2 r5, b er oend e på f ond en b ed ö mt som r iml ig t f ö r 10 6E nl ig t l ag ( 2 0 0 0 : 19 2 ) ex empel v is: Minst 2 0 mar k nad sv ä r d et -Favj dä er td-ilelAgPå ng ar som v ar och er na inneh ar sk a v ar a pl acer ad e i f or d r ing sr-ochät tl ikervmediditletå srg iskr.ed it 10 7F ond en f ast st ä l l er en av k ast ning sf ö r v ä nt an, ej et t av k ast ning små l . mod el l er a pensionssyst emet s sk u l d sid a. l ä ng r e h or isont er , u ppf tö ilr l 8 0 å r , m int er nt b. r u k L M- anal ysenkan g enomför as ådb e int er nt och g enom exödt .erAntndstr-faondA Pen, somgöAr L M- anal ysår l ig en, enu t v eck l ad mod-f ondel len. lAyfndt erå afockrA amPs v ik t en av-analA LysM f rö st r at eg som en invövester ertygingels se. T -rfedndo jen gA enomföPr ockåsmod el l er ingå en p en h and . r ed-f ondje AenPg enomför el l er ingå egn pen h andör. stF a A-fPond en somörg en stör r e A LanalM-ysen meräls l an, in ex tälerpnöfrh dj essa tilällenf.ärFdje A-f Pond enörg en A L -ysv ar