prop · H903130 · 2022-05-31 00:00:00 — t r edår ,j el ik t r-edfondje enA.P Mer par t en av ar b etörets intg enomfrnt, men samar b et e sk er med ex t er n ex per t is av seend e ex empel v is v iss mod el l er ing . f ond er nas ar b r a anal yser som u nd aver bk ygastgningmåer sl en g ö r s ant ag and en ang å end e u t v eck l ing par amet r ar -somrespåekvteriv ke artil lskg uå lngd så som d emog r af i, mak r oek onomi samt mar k nad Bsuilt1dvoveckan)l ing. E (xsempel v is anv ä nd er samt l ig a f ond er ant ag and en om d en d emog r af isk a u t v eck l ing en. V il k a anv ä nd s k an f å ef f ek t er på anal ysens u t f al l . l er a f ond er ar b et ar med f l er ä n et t scenar ier f ö r k l imat r isk , och st r esst est ar sina por t f ö l j er på ol ik a sä t t . F o n d e r n a s a r b e te m e d s c e n a r i e r ensionsmynd ig h et en g ö r anal yser f r amt id a u t v eck l ing d emog r af isk a och v ar iab l er som pr esent er as i t r e ol ik a scenar ier ; et t -pessimistochet optisk imist,etiskttbscenarasI io. et t pessimist isk t scenar io ant as t il l l ä g r e ek onomisk t il l v ä x t och esk r iv er v il k et scenar io som f ond er na ar b med .-f Fondö erstna anvoch äTndr eder jsigeA avP ensionsmynd ig h et peenssimistiska g ä l l and e d emog r af isk u t v eck l ing mak r oek onomisk a v ar iab l er g iv et må l et at t g ö r a max imal nyt t a t ilAlndl årga f ö r pe k onst r u er ar ant ag and en f r å Centr al b yr å n, g iv et f r amt idå a gpensiorundsf öb ral uanstereringpar . pessimist isk a scenar io d el ar l ik h et er P ensionsmynd ig h et ens pessimist isk a nl ed ning en b ak om v al et av et t pessimist isk t scenar io at t d et f r ä mst ä r i et t pessimist is av k ast ning en f r-fåondA erP na b eh ö v s. i st ä l l et så st ar k t mind r e r ol l h-fuondr AerPna inv est er ar b u f f er t k apit al et ( t il l ex empel h ö g- el l er f ond en anv ä nd er sig av P ensionsmyndb asscenarioig h et ,ensd å d e anser at t d et t a ä r d et mest sannol ik a ant ag and ena v-analrierysenai Af öL rMuat vt ä rhd uerr ad et v er k ar , anv ä nd er d et pessimist isk a scenar iot f ö r st r esst est ning . 3F ondernas anv ä essimist isk t och b asscenar io f r å n P ensionsmynd ig h et en I nt er nt mod el l er at pessimist isk t scenar io scenar ioP fensiorånsmynd ig h et en t if r å et t a, pessimist isk a scenar iot f ö r st, r esst est l lFa:ö r st a t il l F fjondär erdenaA.P ö r st -afAondP en st r esst est ar sin st r at eg isk a por t f ö l j ol.Aik ndakrl-afimatAondPrenisk scenar ier ink l u d er ar d e ek onomisk a k onsek v enser na av k l imat r isk , d ef inier at som scenar iot at t P u ppnå s och d e mak r oek onomisk a ef f ek t er na d et k an f ö r v ä nt as inneb ä r a, d ir ek t anv ä nd s i sin A- LanalM ysF.j ä r d-feondA Pen ar b et ar med en separ at k l imat scenar ioanal ys som f u ng er som inspel t il l d er as mak r oek onomisk aöscenard etiermedf el f r ist igTarmåed lj e-tfA.ondP en st r esst est ar ak t iepor t f ö l j ennadut iferr få ön rol-uCOikt sla2käostpp, men ink l u d anal ys som g enomf ö r d es 2 0 19 . F o n d e r n a s a r b e te m e d ti l l g å n g s s l a g i A L M - a n a l y s e n ö r st a t il lA FP-fjondär derena ar b et ar ol ik a t il l g ng-analsslyserag .isinaF öArLstMa och P-f ond en, som b å d a h ar et t med el f r ist ig t r espek t iv e l å ng f r ist ig t må l , mod el l er ar m sik t , men ink f l er t il l g å modngssle lageriingdearmedna.elTf ilr istlexig empela mod el l er ar j ä r d -fe ondAPen ng sik t ig a ink l u d k ompl et t a sammansät t ning ar ing å end e scenar ier i d e mer f r ek v ent u ppd at er ad e st r at eg is oper at iv a -Tf ondrederj enaAinkP l u i st ä l l et t il l g a analT ysenill.ex empel ink lTurdederjare-fAondP en av k ast ning ol ik a t il l g å ingd enssl åagng a anal.Andysenra-fA ondP en t ar t il l at t av k ast ning ar på k or t ar e sik t k an f ö r v ä nt as av v ik a f r å n v ad d e f ö r v ä nt as v L M- anal ys t ar som så d an h ä nsyn t il l b å d e med el f r ist ig l å ng sik t ig a av k ast ning sf ö o n d e r n atne imn eg ds a id ar e sk il j er ä v en met od er na f ö r at t mod el l er a av k ast ning sant ag and en, ex empel v i h ist or isk av k ast ning el l er v ol at il it et . tpu t frånAL M v er l ag f ond-analer nasyslAik LnandM e ou t pu t på en h ö g r e niv å en st r at eg por t f ö et t spann av accept ab l a por t f ö l j er på ond er nas så k al l ad e nor mal por t f ö l por t f ö l j er k an sed an h ä nv isa t il l , al t er nat iv t r ö r a sig d e st r at eg isk a por t f med el f r sikist igtoch ar e i sin d ag a v er k samh örä ndringar i målen n il l u st r at ion ö sperBil iod en–2 av k ast ning små l en h ar r ev id er at s ned et t a b er or f r amf ö r mar k nad en och ant ag and en om f or t sat t l å g a r ä nt eniv å er . G emensamt f ö r d essa ned r ev al l t så d e r ef l ek t er ar er nas ant ag en om mö.Sj amtlig lfigr amtfondidaerav hk arst ning r v ä nt ning -uf ondtomenF somör stg aj orA tP en t ek nisk t id sper iod not er a ä dö ockrst a- tfAtondP lenad e t il l sit t med ellf 2r ist02ig0a måfö r ef l ek t er a f ond ens sä t a f ö r v k astf ningölj.erE gnFenomföakrstiska- fAhondPö jensing b yt e f r å n nominel l t t il l r eal t må l d å d et r eal a må l et pl u s inf l at ion ä r h ö g r e ä n d et f ö r v inkld lenu äd er dateslmediåbngi f rhistorigisont, al l thsåar ex empel v is F ö r st a A - f ond ens med el f r ist ig a må l ink l u d er at s. amt l ig a f ond er int ar en k onser v at iv h å l l ning t il l r ev id er ing av k ast ning små l och f ö r sik så r elkanat ivsäobtlserl syntvera ash r ev id er ing ar na. B ild 3– F ondernasreala av k astningsmål/ förv ä ntan–20 102210 8 K ä lla:Å rsrapporter, Första till F ärdej AP-fonderna 4.Beskrivning av respektive fonds arbete med avkastningsmål v an b esk r ev s ö v er g r ipand e sk il l nad er och l ik h et er mel l an f ond er na i d er as ar b et e ed an f ö l j er en k or t f at t ad b esk r iv ning per r espek t iv e f ond , med.Sf omku s på A ar e på pek at s sk al l j ä mf ö r el ser int-ef gondö ren,as motef erS jsomätutppdeA rP ag en sk il j er j ä t t e A P - f ond en int e anv ä nd er sig av A L M. 4.1.1 B esk riv ningav k astningsmål/ - förv ä ntan e n s m å l s ä / f ö r v ä n ta n ö r AstP-a f ond en h ar av k ast ning små l / f ö r v ä nt an: L å ng sik t ig t av k ast ning små l : 4 , 0 pr ocent r eal av k ast ning per mä t t ö v er Med el f r ist ig k ast ning stsfröatr egväisknt anpor( t f ö l j )ea:l3av, 0k astprocentning ör v -er å r sper iod må bl yg g s ol ik a k omponentlå erngsiktiga. D etmå l et b est å r av est imer ad e av k ast ning sk r av , u t ö k at g ener at ionsneu t r al it et . etmedelfristiga må l et i st ä l l et snar arföervenäavntanuk tastifrningånsanal ys av mönaj l ig h at t g ener er a av k ast ning t il l g å ng ssid an. Må l et omf at t ar ock så av k ast ning a k g r un d ti l l s a m n d e n s utg å n g s pun k t f ö å l / f ö r v ä n 10 8N iv å er ä r ej f u l l st ä nd ig t j ä mf ö r b ar a d å f ond er na ar b et ar med-f ondolikensad ef init ioner , ex empel v is A nd av k ast ning sf ö r v ä nt an. S t yr el sen h ar sat t som g r u nd l ä g g and e k r av at t F ö r st a A P - f ond ens l å ng sik t ig a av f ö r ä nd r ing st ak t en i ink omst ind ex . P ensionssyst emet h ar b eh ov av h ö g r e av k ast ni ef f ek t er na av f r amt id a b al anser ing ar minimer as ( och bionsneuidrarttrilalitatett)sä. Dk reta g ener at så l ed es u ppb yg g t av b aser ad e på ink omst pensionssyst emet s d ynamik : ensionssyst emet s av k ast ning sk r av = D en r eal a med el ink omst en ( ink omst ind ex ) v il k e ö k a med 1, 8 pr ocent per å r enl ig t P ensionsmynd ig h et ens ant ag and en. t t u t ö k at b eh ov av k ast ning cir k a 2 , 2 pr ocent f ö r minimer a b al a l å ng sik t ig t och g ener at ionsneu t r al t . art eas ä v en h ä nsyn t il l d en f inansiel l a r isk en som k r ä v s f ö d essa av k ast ni u ppr ä t t h å l l and et av al l mä nh et ens f ö r t r oend e. F år n och med 2 0 2 0 gmedelfristigalä er d avet kastningsmålet. et med el f r istbig estamå rl etav : • P assivr ealav k ast ningr äv( ntföan) ( 2 , 1 pr ocent ) P r emie f ö r f ö r v al t ning ( 1 pr ocent ) v er d e t v å l en ar b-fetondar enF medör stena norAP mal por t f ö l j med d ynamisksom al l ok er ing r ev id er as t v å g r–0.5 åH rorochisontmåenläet ä r 0 , 5 pr ocent ö mföver tavmedkast ning j ä den st r at eg isk al jporen.t f ö 4.1.2Process och metod för måldefiniering r e k v e n s en f u l l st ä nd-analig ysen,ALMsom g er u nd er l ag l å ng sik t ig a av k ast ning sk r av et r el at ivältl an,s med–105 å r s mel l anr u m.å FD öetrtsta a-dfAondP f r ek v ent-a A i r eg el int e ä r mening sf u l l a, ef t er som ing å end e ant ag and e som d emog r af i ä r par amet r ar st ö r r e f ö r ä nd r ing ar int e sk er f r å n å r t il l å r . nt ag and entomill g sav k ochast ningmarark nadsesend ocköv eröpandl el f r ist ig ses ö v er å r l ig en. et et med av k ast ning små -lanalg enomysenuAt Lg Må rf fondråens ar b et e med r isk . ö r s å r l ig en av st yr el se med l ed ningör vaval tVS arDt yre,.elCIsensOochr iskfpr efåer feånrs u pensionssyst emet s k r av r k2 pr0 2ef2erlenseniggenerpåt ilr isl g ng sf öomrd7 el5 ning pr ocent ak t ier och 2 5 pr ocent r ä nt or . en ö v er g r ipand e t il l g å ng sf ö r d el ning en ö v er sä t t s i en st r at eg isk por t f ö l j som d el a il l ik v id a t il l g en st r at eg isk a pormedtf öellfjrenistuignda måerblyget gpåer10d å r l ig en. en st r at eg isk a por t f ö l j en ö v er sä t t s i sin t u r i D N P som f u ng er ar ar b et et och oper at iv a por t f ö l j en. A n a l y s m o d e l l A -LanalM yser sik t igända småexl eter anvna uk lonster f ok u s pensionssyst emet s sk u l d sid a. med el f r ist ig g enomf ö r s int er nt och som nä mntnas påov an, f ok u ser ar t il l g å ng ssid an och mar k nad su t v eck l ing en snar ar e ä n d en d emog r af isk a u t v eck l ing en. I n put o v a l a v s c e n a r i e r ö r AstP-a f ond en ar b et ar ol ik a ing å end e t il l g å ng ssl ag d e ol ik a må l en: • L å ng sik t ig t må l : A L M- anal ys ink l u siv e ak t ier och ob l ig at ioner • Med el f r ist ig t må l : mer omf at t and e anal ys som ink l u d er ar f l er t il l g å ng ssl ag ö r st -a fA ondP en b asersin AarL -ysb å dpåe P ensionsmynd ig h et ens pessimist isk a scenar io och ochut v ä r d er arobv uid starhe et en g st r esst est afporlerscenartf ö ierlj.enEmed or isontom 6 0 +r åanv ä nd L Manal- ysens av k ast ning sant ag and en b aser asiskpåa dhatista och ant ag and en f ö r ak t ier i f r amt id en. P or t f ö l j env stid aresstmd estolikasa scenar ier ink l u siv e f ö r k l imat omst ä med el f r ist ig a sik t en. D at a och scenar ier k ommer f r å n ex t er na l ev er ant ö r er . il l g å ng ssid an anal yser as l ö pand e f ö r ol ik a mar k nad sr eg imer och sk at t ning sf el samt Output f r åA nL nal ysen r esu l t er ar i en por t f ö l j med ö v er g r ipand e al l ok er ing t il l g l ig at ioner g iveletsenstryrisk pr ef er ens. 4.1.3F örä ndringar i målen S e n a s te f ö r ä n d r i n g a r D en senast e må l f ö r ä nd r ing en inom-f ondFö enr stskaedA dP e u nd er 2 d0 e2f 0ond. enD åt illla sit t med el f r ist ig a må l , v il k et en pr ocent enh et l ä g r e ä n d et l å ng sik t ig a må l et . av k ast ning sf ö ngr varä pånt nimar k nad st il l g å ng ar i nä r t id . D et t a f ick ing a omed el b ar a k o por t f ö l j sammansä t t ning en, r u nd-pravocentd etig aflorå tngsatsikt t4ig a må l et ( v il k et som b esk r iv it s ov an ä r et t est imer at av k ast ning sk r av ) , vk kommerastningd etsmåmedletelffrramöist igv aera b eh ö v a h ö j as t il l ö v er d et l å ng sik t ig a. 4.2.1 B esk riv ningav k astningsmål/ - förv ä ntan a g e n s m l s ä ttn i n g / f ö r v ä n ta n v k ast ningfö rv sä 4 , 5 pr ocent r eal av k ast ning per å r , ö v er en 3 0 - å r sh or isont . et t a ink l u pr ocent r eal f ö dr enväv ntalad aavst rk atastegningisk a por t f ö l j en samt 0 , 5 pr ocent f ö r v ä nt ad av k ast ning f r å n ak t iv f ö r v al t ning . ond en h ar ing et med el f r ist ig t må l . a k g r un ti l l s a m t f o n d e n s utg å n g s pun k t f ö r m å l / f ö r v ä n ta n A nd r a -fA ondP ens av k astföningrv äs ntan( och r isk niv å ) ä r por t f ö l j en som id ent if ier as g enom A LinteM-etanaltmåys,l ochi sig en eg ensk ap h os d en v al d a st r at eg isk a sj ä l v t . ond ens u t t r yck l ig a må l ä r g enom v al et st r at eg isk por t f ö l j , minimer b r omsen på ond en k ommu nicer ar dföärvr äf öntanpår end aven k ast ning s st r at eg isk a por t f ö l j som b ed ö ms u ppnå d et må l etmå ochl. int e et t av k ast ning s n anl ed ning t il l at t-fAonden rk aommuA P en av k astförvänintang soch int e u t g å r f r å n et t av k måastläningr bs ed ö mning en at t f ö r v ä nt ad av k ast ning b eh ö v er t il l sammans i A-analLMysen. t t av k ast ning små l som int e b eak t ar d en r isk som v ar j e enh f ö r v ä nt ad av k ast ning med f ö r b ed ö ms som mind r e mening sf u l l t . en v ä l d iv er sif ier ad por t f ö l j med av k ast ning små l k an v isa sig v som k-fonsekond ensvensA -.LprAMocessndrsyfaAtPar attid ent if ier a d en st r atportföeg iskljmeda av v ä g ning mel l an f ö r v ä nt ad av k ast ning r isk , set t u t if r å n pensionssyst emet s b eh ov och inom r amen f ö r g iv na pl acer ing sr est 4.2.2 Process och metod för måldefiniering r e k v e n s nd Ar aP- f ond å r l-iganalA yserL,Moch r ev id er ar så l ed es ock så d en st r at eg isk a por t f ö l j en å r l ig en, v il k et man b yg g t u pp int er n ex per t is f ö r . en å r l ig a f r el s at t sl u t sat ser na ä ak t u el l a, d el s at t en inträert tnahVkåarompetlls. g ö r s en st ö r r e u ppd at er ing d emog r af isk a scenar iot . D et t a sk er pu b l sinicermerar omf at t and e analS ysv aver igf resamt id a b ef ol k ning .su t v eck l ing en st r at eg isk a por t f ö l j ens l å ng sik t ig a h or isont k ompl et t er as med en pr ocess f t il l g å ng sal l ok er ing som ink-stlruatd eger iskar asemioch t ak t isk a al l ok er ing sb esl u t som syf t at t anpassa por t f ö l j en t il l d en f ö r v ä nt ad e mar k nad su t v eck l ing en på l ö per k ont inu er l ig t u nd er å r et . c e s s A en l yf t er f r am v ik -analten avys fAö Lr Mst r at eg iv al et l ä g g inv est er ing sö v er tGygenomel se.t t sf ö ridfentar andifiereAarnd r a -fA ondP en st r at eg isk a por t f ö l j som, inom g iv na r est r ik t ioner , minimer arMåf öl fr uv änknttadionenpensionsf ö r l u s så l ed es d ef inier ad i t er mer av k ast ning på D uentfgorå melendlea pensionerh or isont en. ysen ä r 3 0 å r , v il k en f ond en b ed ö mt som r imlg enerig t atsetionsneut t il l kt ochr avl itetetom l ag ensö fr ar b et.enÄ v en om d en f or mel l a h or isont en ä r på 3 0 å r u t nyt t j as ä v en mö j simu l er a på and r a h or isont er , f ö r et r ä d el sev is l ä ng r e h or isont er , f ö r at t på v er k as. A n a l y s m o d e l l F ö r at t t a f r am d en st r at eg isk a por t f ö l j en anv ä nd- modsenelmedeglenueftvereckfö lladjandA h el h et sb ed ö mning . A nd r a-fA ondP en eg enu t v eck l-modade elA lL Mg ö r en st ok ast isk (simuså klalerlingad simu l er ing )h elavinka omst pensionssyst emet s b al ansr ä k ning k ommand e 3 0 å r , f ö r v ar j e e f r amå t i t id en.-analI AysenLMmod el l er as b å d e f ö r v ä nt ad av k ast ning på ing å end e t il l g r isk niv å par alD leelflrtamå. t b l ick and e ant ag and en som mod el l en u t g å r if r å n t v eck l ing en på k or t sik t k an sk il j a sig å t f r å n d en f ö r v ä nt ad e u t v eck l ing en på al et av opt imal st r at eg isk por t f ö l j b eg r ä nsas av d e l ag l imit er som f ond er na st yr s a F ö r v ar j e nyck el t al , t il l ex empel b al anst al et , g ener er as må ng a t u sen u t f al l f ö r k ommand e -3 å0 r sper. mö j l ig g ö r k v ant if ier ing av st or h et er så som sannol ik h et och mö j l ig g ö r f r amf ö r al l t at t ant if ierpåa fgö rruv ndä ntavadb pensionsfromstörilenöl tgraglivuenst st r at eg iskr t pofö Gl jenom. sed an d en st r at eg isk a por t f ö l j pl acer ing sr est r ik t ioner na, minimer ar f ö r v ä nt ad pensionsf ö r l u st id ent if ier as. annat h ä nsyn t il l h u r ol ik a t il l g å ng ssl ag k an f ö r v ä nt as samv ar ier a med v ar and r a o pensionssyst emet ( av g if t st il l g å ng en och pensionsskModellgenuerl docken)möså. k onsek v enser av f ö r ä nd r ing ar så som h ö j d pensionså l d er . v a l a v s c e n a r i e r et etåru tfångr en t ilål ng t ilånlg ssl ag r epr esent er ar e v ik t ig ast e r isk pr emier na i f inansiel l a-anmalr ysensknad mod el l er ing st ek nisk t int e meningär dsfeuA-flPondlt ,en,enlatig tt intFerjraod u f l er ångtil lskg l asserör. el l er ing en av ångf ondar tnailflokg sh or isont enär( rochiml ig a at t t id sh or isont ) . ar börets ed gockör fat tå mod el l er a och sik t ig a r isk pr emier et il l g å ngmedssl agst ö r sti dvenik st r at eg isk a por t f ö l j en ink l u er as i pr ocessen ( ak t ier , il l ik v id a t il l g t ot al t menlnåit eng vr aikttililporgåtngfössljagen modmed el l er as ej ex pl ic L -Mmod el l en A nd r a av k ast ning sf ö r v ä nt ning ar på r espek t iv e t il l g å ng ssl ag b aser as på f or sk ning h ist or isk a d at a. ant ag and e u t t r yck s som el k omponent err.enkF löatb est å dr essa r iskäntfa,r i av k ast ning spå v er k an på ant t ar d e l å ant ag and ena h ä nsyn f ö r v ä nt ad e av k ast ning ar sk il j a av k ast ning ar på l ä Bngedr eö sikmdta.f ö r v ä nt ad e av k ast ning ar j ä mf ö r s ock så ol ik a ex t b ed ö mning ar . nt ag skandocheomk rori r el at ioner u t g å r ock så f r å n ak ad emisk f or sk ning d at a. nd r a-fA ondP en ser i samb and en å -ranalig ysenaA Mv erna siav k ast ning anl ig venä lnågjs ot el lågerrna f ok uådsomrenu v åar,j ed et alsynjerg adenomfö vöerI s. d en senast e ö v er synen å t er b esö k t es ex empel v is av k ast ning sant ag and ena f ö r t il l g å ng t t annat ex empel ä r ef f ek t er av d et l å g a g l ob al a r ä nt el ä g et och f ö r v ä nt ad 10 9P r op. 19 9 9 / 2 0 0 0 : 4 6 , sid . 7 8 . r a-fA ondP en u t g å i mod el låern ingettar, naföfrr pensionssyst emet , pessimist isk t scenar io som ä int er nt u t v eck l at med d,atvila kf retå än Sr sammaCB k ä l l a som P ensionsmynd ig h et en anv ä nd er et inneb ä r b l and annat l å g t b ar naf ö d and e, l å ng l iv sl ä ng d och net t omig r at ion t r esst est er ä r int e en d el av A L M- pr ocessenfond fenö. rD Aä ndr emotraA gP ö- r s k ä et sanal yser , ex empel v is g enom at t st er a av k ast ningändsantr aghorandisonte, t il l 50 el l er g ant a at t b al anst al et l ä g r. eDi uett gfåöö ngrrsatsl täseranalgethy u r st a r esu l t at en ä r och k omma t il l k ompl et t er and e insik t er . Kl imat scenar ier -inkmodorelporerlingas ocken, såd äi Ar Ld Me ek onomisk a k onsek v enser na f ö r k nippad e med d et pessimist isk a r isk scenar iot at t P ar isav t al et k v ant if ier as och ink l u d er as i f ond ens ant ag and en. Kl imat scenar iot h ar så l ed es en på v er k an st r at eg isk por t f ö l j . Output f r åA nL M t pu t f r å n A L M ä el s d en opt imal a st r at eg -åiskr ashportisontföl,jdenelö svsimuer enler3 0ing ar samt l ig a t il l g å ng ar i por t f ö l j en samt av S v er ig es b ef ol k ning , r el ev ant a mak r oek on st or h et er k oppl ad e t il l pensionssyst emet s st ä l l ning . en st r at eg isk a por t f ö l j en b est å r T illgå ngsfö rdelning: H k apit al et sk a f ö r d el as på ol ik a t il l g å ng ssl ag , I ndex v:al V il k a ( al l ok er ing inst r u ment niv å ) r epr esent er a r esp t il l g å ng ssl ag ; V alutafö rdelning: D en sammant ag na v al u t aex poner ing en på d en st r at eg isk a por t f ö l j en, v ä l j s så at t d en t ot al a por t f ö l j r isk en sk a v ar a så som mö j l ig t . 4.2.3F örä ndringar i målen ed an 2 0 10A hndarr a-fA ondP ens sammant ag na av k ast ning sfenbö rarv tä äntndanenr gatås ng v k ast ning sf ö r v ä nt an sä nk t es å r 2 0 14 med 0 , 5 pr ocent på g r u nd av f ö r ä n d et l å g a r ä nt elb äedg öetmningoch en av v ad d en k or t a r isk f r ia r ä nt an k an f ö r v ä nt as v ar a i j ä myck et l å ng sik t ) . ar e f ö nd r ing ar sk ed -mode innanell enlikA tL dMag ens v ar impl ement er ad e. et k an not er as at i av k ast ning sant ag and åenngf össlr agenskh ilard ja ut ilstlerg at s, ib l and mar k ant , v issa å r v en d en st r at eg isk a por t f ö l j en h ar ö v er f ö r ä nd r at s på t ag l ig t . I net t ot er sammant ag na f ö r v ä nt ad e av k ast ning en f ö r ä nd r at s t il l r ä ck l ig t f ö r at t mot iv er a en a f ö r v ä nt ad av k ast ning . 110 D en nor mal a ö v eravsynenav k ast ning sant ag and ena t il l sammans med en st ö r r e d eb at t k r ing cent r al b ank er nas neu t r a st yr r ä nt or på l å ng sik t t r ig g ad e f ö r ä nd r ing en. 4.3T redj e AP-fonden 4.3 .1 B esk riv ningav k astningsmål/ - förv ä ntan D a g e n s m å l s ä ttn i n g / f ö r v ä n ta n , 5 pr ocent r eal av k ast ning per å r ö v er en l å ng sik t ig h or isont ( ö v er å r ) . ond en h ar ing et med el f r ist ig t må l . a k g r un s a m t f o utg å n g k t f ö å l / f ö r v ä n v k ast ning små flöetr kTanr ed- fj ondeA sesPn som en f u nk t ion av ensriskv alnivfd öåa r por t f ö l j en. Av k ast ning l et h ä s f r å n d en f enö rf vö är ntporadt fe öavlkj enastgnivnget d r d a r isk ent if ier as en t eor et isk mö,vj lidig d aven kö astnskningvä r d ,a rf iskörnivenåoptn imal por t f.öD lenj opt imal a poren tj fu östlerj as sed t if r å n pr ak t isk enomf ö r b ,arvhiletk etoch r eal iser b sl u t l ig en b id r ar t il l at t mynna u t i et t av k ast ning små l . T r ed j e-fondenA P definierar sitt långsiktiga mål som ””. De utgår från en analys av r isk niv å-å pårig enh 4or0isont som sed an r ed u cer as t il l en mer v er sk å d f r amt id 2 5 å r . at t ant agk aansndesn äomn avmerk astilninglföar lsit l ig a d ef inier ar sed an T r ed j e A P - f ond en sit t av k ast ninghorisont,små ”merl ö änv er10 år”en.k or t ar e 4.3 .2 Process och metod för måldefiniering r e k v e n ys med med f ö l j and e por t f ö l j opt imer ing g enomf ö r s v ar t t r ed j e å r . l å ng sik t ig a r isk niv å n ö v er , och impl icit d ä r med ä v en d et l å ng sik t ig a av k ast ning s en oper at iv a por t f ö l j en b esl u t as f or mel l t en g å ng om å r et , men d et f inns ing et som h en l ö pand or mel l t u ppdndateneromasfantöragv äa nt ad av k ast ning r r ev id oper at iv t gb erdnchenmart eork et, viskilak avet k ast ning en f r å en oper at iv a por t f ö l j en. c e s s en anv ä nd id ent if ier a en optniv .åimalD enriskrisk niv å n b f al l a inom d et på f ö r h and b esl u t ad e int er v al l et b esk r iv et ned an. iv et d enna r isk mö j l ig av k ast ning f r å n en opt imal por t f ö l j , u t if r å n v il k en f ond en k an h ä r l ed a et t u t if r å n ex empel v is pr ak t isk a mö j l ig h et er at t k onst r u er a d en t eor et isk t opt imal a po ond ens v al d a r isk niv å por t f ö l j en f r å n A L M b eh ö v er f al l a inom et t på f ö st yr el sen b esl u t at , r isk I ntlerä gv stal alretiskomfnivatå tsomasavfskondenau endinterest ig fskondaavenk astå atminstonei niv å ex –(2 cirprkocenta1 r eali a t er mer ) . en h ö g st a r isk niv å n u t g å r f r å n d en t eor et isk a r isk en g iv et et t max imal l agglai l imit er . et t a int er v al l , el l er spann, k u nd e å r 2 0 19 ö v er sä t t as i mot sv ar ad mel l an cir k a 2 , 5 och 4 , 7