prop · H903130 · 2022-05-31 00:00:00 — Fonderna bör dock se över om det finns ytterligare möjligheter att förtydliga rapporteringen. Skälen för regeringens bedömning: Att beakta miljöaspekter, sociala aspekter och bolagsstyrningsaspekter (ESG-frågor) är en viktig del av en modern förvaltningsstrategi i syfte att uppnå en långsiktigt hög avkastning och god riskhantering. AP-fonderna bör, som statliga myndigheter och förvaltare av statliga pensionsmedel, arbeta aktivt med att integrera olika hållbarhetsaspekter i förvaltningen. Detta är av stor betydelse för allmän- hetens förtroende för AP-fonderna och pensionssystemet. har Första–Fjärde AP-fonderna ett lagstadgat mål för placeringsverksamheten som innebär att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande (4 kap. 1 a § lagen om allmänna pensionsfonder). Vid förvalt- Skr. 2021/22:130 ningen ska särskild vikt fästas vid hur en hållbar utveckling kan främjas utan att det görs avkall på det övergripande målet om avkastning och risk. Målet om föredömlig förvaltning innebär att Första–Fjärde AP-fonderna ska integrera ESG-frågor i sin förvaltning. Det ankommer på fonderna att närmare precisera innebörden av målet (jfr prop. 2017/18:271 s. 23 och 27). Första–Fjärde AP-fonderna ska samverka när det gäller målet om föredömlig förvaltning (4 kap. 2 a § lagen om allmänna pensionsfonder). Samverkan ska åtminstone omfatta att fonderna tar fram en gemensam värdegrund för förvaltningen av fondmedlen, gemensamma riktlinjer för redovisning av hur målet uppnåtts och gemensamma riktlinjer för vilka tillgångar som fondmedlen inte bör placeras i. har Första–Fjärde AP-fonderna fortsatt sitt hållbarhets- arbete genom att bl.a. utveckla redovisning och målsättningar. Första, Tredje och Fjärde AP-fonderna har t.ex. antagit nya policyer och strategier på hållbarhetsområdet. Detta innebär att nya eller förändrade målsättningar träder i kraft . Fondernas målsättningar är i stort sett oförändrade jämfört med föregående år. Klimat och ägar- styrning är fortsatt högt prioriterade områden, men sociala frågor inklusive mänskliga rättigheter lyfts fram alltmer. Samtliga fonder integrerar miljö- och klimatrelaterade utvärderingar i den ordinarie investeringsverksam- heten. I tabell 5.1 redovisas Första–Fjärde AP-fondernas fokusområden för hållbarhetsarbetet samt antal mål och förändringar avseende målen . Fokusområdena avser tematiska områden inom hållbarhet som identifierats som särskilt viktiga. Verksamheten som sker inom dessa om- råden varierar något mellan fonderna, men gemensamt är utvecklings- arbeten eller fördjupningsprojekt som syftar till kunskapsutveckling samt att stärka respektive fonds övergripande hållbarhetsarbete. Första–Fjärde AP-fondernas fokusområden, antal mål och förändrade målsättningar inom hållbarhetsområdet 2021 Klimat, ägarstyrning och Klimat, ägarstyrning, Sex nya eller förändrade Klimat och miljö, kopplade till klimat och Klimat och miljö samt Källa: (grunddata från Första–Fjärde AP-fonderna). i Sc o p ä r v e d kä llo r s o ko n t ro v israin d ire f ö rb ru 3 v is ar ö v riga in ire kt a u t s lä p re- t age t e d s t rö Sc o p1eo c h d o v is as id u t s ar b ö rj at ,äm t ea Scdneot päer ä3 n s s a u .t s lä f igu 5r .1 re d e rntoast alako ld t s lä p 2 u–2021nd.eD r eå ret on t 2017alau ar f os rtat t in s ka u Redovisade CO2-utsläpp –2021, Scope 1 och 2 Källa: Första–Fjärde AP-fondernas årsredovisningar. v is ar ä rt f ö lj v d v s . e b as e rat p o lags an d f le kt e rar e xb po olagns eo rinm ggem n oe tre rar t s lä p x id in t e s it e t e nA dP e rn e r 2021, e(fn igu 5r .2) . Portföljviktad koldioxidintensitet, Första–Fjärde AP-fonderna -0,2 -1,2 -1,6 -1,7 -2,5 Förändring p.g.a. bolag i portföljen Källa: (grunddata från Första–Fjärde AP-fonderna). rt f ö lj v ld io x id in t e x . ge n o m t illv is sb aoagl. x id in t e s it e t f örasrhoåmllans äd tet nt inll gd kane l f akt is kt f ö rä n d rad .oN mä sr dä t e t e e ge rin ge n s e r p o jå ä atrdAteP-Ff oö nrsdt ea rn t ry c k f o t t e ör atv te t rar f o rs–Ft aj ä arb e tAarP-fino on md t råik d )e vt ars f t e uätrifatråt n d rag o c h a o cb ho m b äl.an.-s k liga rä t t igh e t e r, klim e r 2021 ge n ö–Frsjtäa rd d e srnamas t ligain n o lag s o in- t e rn t e r m e krä f t ad r ris k f ö ntknab ine5llg.2)( sU. e r 2021 p ialoav sgelur ot adc he dä ialorm ågele rtd m av 8 å5preå tgå d e r 2021 h ar E tlvi eå rat t a genomlysning av Första–Fjärde AP-fondernas Antal bolag i AP-fondernas portföljer (samtliga genomlysta) - varav bekräftad kränkning - varav risk för kränkning - varav utan anmärkning Första–Fjärde AP-fonderna har påbörjat en gemensam översyn av Etik- rådets uppdrag och strategi. Arbetet kommer att fortsätta . Regeringen ser positivt på den samverkan som sker inom ramen för verksamhet och välkomnar den översyn som har inletts. Rege- ringen avser att följa upp arbetet i kommande års utvärderingar. genomförde en granskning av AP-fondernas hållbarhetsarbete (se hållbarhets- arbete – investeringar och ägarstyrning [RiR 2021:18]). övergripande slutsats är att AP-fondernas hållbarhetsarbete är ändamåls- enligt i förhållande till deras uppdrag. anser dock att det finns åtgärder som AP-fonderna bör vidta för att de förvaltade fondmedlen ytterligare ska främja mål och intentioner om en hållbar utveckling och för att stärka uppföljningen av detta. Regeringen ser positivt på rekommendationer till AP-fonderna (se skr. 2021/22:54). Med anledning av granskning har Första–Fjärde AP-fonderna samordnat rapportering och nyckeltal avseende arbete med ESG-frågor. Fonderna har även utvecklat gemensamma nyckeltal för fondernas arbete med ägarstyrning. Första–Fjärde AP-fonderna har delvis valt olika strategier för sitt hållbarhetsarbete, vilket medför att fokusområden och målinriktning varierar mellan fonderna. Detta är i linje med fondernas självständighet. Det är svårt att få en mer samlad bild av resultatet av fondernas hållbarhetsarbete eftersom deras redovisning av arbetet också delvis skiljer sig åt. Första–Fjärde AP-fonderna har i stor utsträckning nått sina hållbarhetsmål , vilket regeringen ser positivt på. Regeringen ser också positivt på det gemensamma utvecklingsarbete som Första–Fjärde AP-fonderna har genomfört när det gäller resultat- rapportering inom hållbarhetsområdet. Fonderna bör dock se över om det finns ytterligare möjligheter att förtydliga rapporteringen eftersom det bidrar till ökad öppenhet och jämförbarhet mellan fonderna. I avsnitt 6 redovisas och utvärderas respektive fonds hållbarhetsarbete och måluppfyllelse. Redovisning och utvärdering av Regeringens bedömning: Första AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering. Fonden har även uppfyllt målet att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Sammantaget har Första AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden. Skälen för regeringens bedömning överförde Första AP-fonden till inkomst- pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under- skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än summan av utbetalda pensioner. Första AP-fonden har även bidragit till inkomstpensionssystemets lång- siktiga finansiering. Fondens genomsnittliga årliga avkastning har uppgått till , vilket överstiger fondens avkastningsmål som har uppgått till , omräknat för att vara jämförbart med den genomsnittliga nominella avkastningen. Fondens avkastning efter kostnader 2021 var , jämfört 2020, vilket var fondens högsta årliga avkastning sedan start. Första AP-fonden har i sitt hållbarhetsarbete haft tre fokusområden – klimat, ägarstyrning och resurseffektivitet. Fokusområdena är oförändrade . Fonden har fastställt åtta övergripande hållbarhetsmål som också är oförändrade sedan föregående år. Målen är i stor utsträckning uppfyllda . Tabell 6.1 Första AP-fondens resultat -7,4 -6,8 -6,5 -7,9 -7,5 -2,1 -8,8 -0,6 -0,7 Källa: Första AP-fondens årsredovisning. Första AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 2021, vilket motsvarar en avkastning efter kostnader på 20,8 pro- cent (se tabell 6.1), vilket var fondens högsta årliga avkastning sedan start. överfördes till inkomstpensionssystemet. Fondkapitalet ökade med för att uppgå till . uppgick Första AP-fondens totala avkastning till före kostnader. Största positiva bidraget till avkastningen gav alternativa investeringar (6,), globala aktier i utvecklade marknader (6,) och svenska aktier (5,). Första AP-fonden har två avkastningsmål, ett medelfristigt som definieras utifrån analys med fokus på pensionssystemets tillgångssida, och ett lång- fristigt som definieras utifrån analys med fokus på pensionssystemets skuldsida. Fondens medelfristiga mål är genomsnittlig real avkastning efter kostnader , mätt över rullande tioårsperioder. Fondens långsiktiga mål är 4,0 procents genomsnittlig real avkastning efter kostnader , på lång sikt (). Styrelsen har satt som grundläggande krav att Första AP-fondens långsiktiga avkastning ska överstiga förändringstakten i inkomstindex. Pensionssystemet har dock behov av högre avkastning som innebär att effekterna av framtida balanseringar minimeras (och bidrar till att säker- ställa generationsneutralitet). Det långsiktiga avkastningsmålet är således uppbyggt av två komponenter baserade på inkomstpensionssystemets dynamik. Det ena är pensionssystemets avkastningskrav, dvs. den reala medelinkomsten (inkomstindex), vilken antas öka , enligt antaganden. Det andra är ett utökat behov av avkastning på för att minimera balanseringsrisken lång- siktigt och generationsneutralt. Det medelfristiga målet utgör i stället snarare en avkastningsförväntan utifrån analys av möjligheterna att generera avkastning på tillgångssidan. Målet omfattar också aktiv avkastning. gäller det medelfristiga avkastningsmålet som består av passiv real avkastning (förväntan) (2,) samt premie för aktiv förvaltning (). Första beslutade att sänka avkastnings- målet från genomsnittlig real avkastning efter kostnader , mätt över rullande tioårsperioder. Anledningen till beslutet var lägre avkastningsförväntningar i närtid på grund av rådande låga ränteläge. Det medelfristiga målet kompletterades med ett långfristigt mål om real avkastning över en rullande . På grund av det fortsatt 4-procentiga långsiktiga målet, kommer det medelfristiga avkastnings- målet framöver behöva höjas till över det långsiktiga. Uppföljning av Första AP-fondens avkastningsmål I tabell 6.2 redovisas genomsnittlig avkastning för hela perioden –2021, för den senaste tioårsperioden –2021 samt för den senaste femårsperioden –2021. Som jämförelse redovisas även Första AP-fondens styrelses avkastningsmål för motsvarande tidsperioder, omräknat för att vara jämförbart med den genomsnittliga nominella avkastningen. Tabell 6.2 Första AP-fondens avkastning och avkastningsmål Not 1: Tidsperioden gäller fr.o.m. . Källa: bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden). Av tabellen framgår att fondens årliga nominella genomsnittliga avkastning efter kostnader uppgick till (2017–2021) och (2012–2021). För hela perioden –2021 har Första AP-fondens genomsnittliga avkastning uppgått till . Detta kan jämföras med avkastningsmålet som i genomsnitt har uppgått till . Första AP-fonden har uppnått styrelsens långsiktiga avkastningsmål under samtliga nämnda perioder. Finansiell risk och tillgångsallokering Utöver målet för den reala avkastningen fattar styrelsen även beslut om hur stor finansiell risk som fonden bör ta. Detta uttrycks i en övergripande tillgångsfördelning mellan aktier och räntebärande placeringar. Det finns också ett definierat mandat när det gäller tolerans för avvikelser och ett antal tillåtna tillgångsklasser. Den verkställande direktören definierar – med utgångspunkt från styrelsens riskpreferens, investeringsövertygelser och riktlinjer i övrigt – ett strategiskt jämförelseindex för fondens förvalt- ning på lång sikt (). Investeringsövertygelserna bygger på en väl- diversifierad portfölj, långsiktig förvaltning samt utnyttjande av ineffektiva marknader och riskpremier. Kostnadseffektiv förvaltning och hållbart värdeskapande är också viktigt i investeringsprocessen. Kapital- förvaltningschefen ansvarar för att utforma den strategiska förvaltningen . Denna bryts sedan ned enligt olika beslutsmandat till operativ förvaltning och verkställs inom investeringsorganisationen. Första AP-fondens portfölj bestod vid slut av aktier, räntebärande tillgångar och alternativa investeringar (se figur 6.1). Jämfört med föregående årsskifte ökade andelen aktier med , andelen räntor minskade med och andelen alternativa investeringar minskade med . Procent av totala tillgångar Källa: bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden). I figur 6.2 redovisas Första AP-fondens totala avkastning efter kostnader samt den riskjusterade avkastningen , 2012–2021. Den riskjusterade avkastningen är mätt med en s.k. sharpe- kvot, som anger hur mycket avkastning som fonden har genererat i för- hållande till den risk, mätt som avkastningens standardavvikelse, som tagits . Ju högre sharpekvot, desto bättre avkastning givet risken i portföljen. Nominell avkastning efter kostnader, procent Riskjusterad avkastning (sharpekvot) Källa: bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden). Utveckling av illikvida tillgångar Första AP-fondens illikvida tillgångar har gått från att utgöra av det totala fondkapitalet 2021. De illikvida till- gångarna består framför allt av fastigheter (70,2021). tillämpas en ny definition av illikvida tillgångar som överlappar med, men inte exakt motsvarar, den äldre definitionen, vilket bör tas i beaktning vid jämförelser . Figur 6.3 Första AP-fondens utveckling av illikvida tillgångar 2012–2021 Anm.: tillämpas en ny definition av illikvida tillgångar. I stället för som tidigare fyra kategorier (fastigheter, riskkapitalfonder, infrastruktur och övriga illikvida innehav), definieras nu illikvida tillgångar inom tre kategorier (onoterade fastigheter, riskkapital och infrastruktur). Allokeringen som visas kan innehålla tillgångar som enligt den nya definitionen inte klassas som illikvida. Källa: bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden). Första AP-fondens interna kostnader (rörelsekostnader) uppgick till . Fondens förvaltningskostnadsandel har sjunkit –2021 från till . Första AP-fondens rörelsekostnader har –2021 varierat mellan och . ökade rörelsekostnaderna med , primärt hänförligt till personalkostnader. De externa förvaltningskostnaderna har minskat successivt och uppgick till . Minskningen jämfört med uppgick till och är framför allt hänförligt till genomfört arbete med översyn av externa förvaltningskostnader samt volym på externt förvaltat kapital, eftersom avgifterna på externa mandat baseras på förvaltad volym. Första AP-fondens kostnader och antal anställda Not 1: Exklusive prestationsbaserade arvoden. Not 2: . Not 3: Varav en projektanställd. Källa: Första AP-fondens årsredovisningar. Första AP-fonden har i sitt hållbarhetsarbete haft tre fokus- områden – klimat, ägarstyrning och resurseffektivitet. Fokusområdena är oförändrade . Fondens förvaltningsorganisation arbetar integrerat med ESG- perspektiv inom investeringsverksamheten och har integre- ringen vidareutvecklats. Integreringen har medfört en utökad mätning och redovisning av fondens klimatavtryck samt minskad exponering mot fossila bränslen. Därutöver har fonden utvecklat sin process för investe- ringar med särskilt hög ESG-risk till att även omfatta specifika sektorer, t.ex. spelbolag. antog Första en ny ESG-strategi som omfattar hela fondens verksamhet. röstade Första AP-fonden på 84 svenska och på över 1 000 utländska bolagsstämmor. Det innebär att fonden röstade på samt- liga stämmor utom en i svenska bolag som fonden äger aktier i. Första AP- fonden var även aktiv i fjorton svenska valberedningar och röstade emot styrelsens förslag vid fjorton tillfällen. Första AP-fonden har fastställt åtta övergripande hållbarhetsmål (se tabell 6.4 nedan). Av dessa mål är ett relaterat till klimat, ett till de globala målen för hållbar utveckling, fyra till ägarstyrning och två till fastighets- portföljens hållbarhetsprofil. Målen är oförändrade sedan föregående år. Fondens ambition är att målen ska vara uppfyllda 2025 (vissa mål är dock satta till 2030 och 2050). Sex av åtta hållbarhetsmål anger målvärden som kan utvärderas på års- basis. Av dessa mål bedöms fyra ha uppnåtts . De två mål som inte uppnåtts är uppfyllda till . Jämfört med 2020 har resultatet förbättrats för samtliga mål, med undantag för målet att reducera Skr. 2021/22:130 portföljens sammanvägda koldioxidavtryck. med , vilket beror på att andelen aktier i portföljen har ökat. Första AP-fondens portföljviktade koldioxidintensitet – ett mått som är opåverkat av förändringar i portföljens exponering mot olika tillgångsslag – har däremot fortsatt att minska. Itabell 6.4 redovisas Första AP-fondens hållbarhetsmål och målupp- fyllelse . Som jämförelse redovisas även måluppfyllelse . Reducera portföljens koldioxidutsläpp till netto noll 2050. Delmål är att halvera portföljens koldioxidavtryck till 2030. Väsentligt öka volymen av investeringar som främjar en hållbar utveckling fram Verka för att andelen kvinnor i de bolag där fonden är representerad i valberedningen uppgår till minst Rösta på samtliga stämmor i svenska I de fall då fonden röstat emot styrelsens eller valberedningens förslag ska en dialog inledas. Rösta på minst 800 utländska minst 50 utländska bolag där fonden röstat emot styrelsens förslag. Samtliga innehav i fastighetsportföljen ska redovisa enligt GRESB 2025. Samtliga innehav i fastighetsportföljen ska löpande förbättra sin GRESB-score Källa: bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden). Regeringen bedömer att Första AP-fonden har satt upp tydliga håll- barhetsmål och arbetat aktivt för att uppnå dem . Regeringen uppmuntrar fonden att fortsätta sitt arbete för att nå målet för portföljens koldioxidavtryck. Sammantaget uppfyller fonden det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt. 2021/22:130 Risk- och kontrollverksamhet Första AP-fondens risk- och kontrollverksamhet följer principen om tre försvarslinjer, vilket innebär att fonden skiljer mellan funktioner som ansvarar för risk (ledning och förvaltningsorganisationen), funktioner för övervakning, kontroll och regelefterlevnad och funktionen för oberoende granskning (internrevision). Funktionen för övervakning och kontroll ansvarar för att följa upp att fondens riskramverk följs. Funktionen för oberoende granskning upphandlas externt. Regeringens bedömning: Andra AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering. Fonden har även uppfyllt målet att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Regeringen ser också positivt på att fondens kostnadsbesparingsprogram har gett resultat. Sammantaget har Andra AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden. Skälen för regeringens bedömning överförde Andra AP-fonden till inkomst- pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under- skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än summan av utbetalda pensioner. Andra AP-fonden har även bidragit till inkomstpensionssystemets lång- siktiga finansiering. Fondens genomsnittliga årliga avkastning har uppgått till , vilket överstiger fondens avkastningsan- tagande som i genomsnitt har uppgått till , omräknat för att vara jämförbart med den genomsnittliga nominella avkastningen. Fondens avkastning efter kostnader 2021 var , jämfört 2020, vilket var fondens högsta årliga avkastning sedan start. Andra AP-fonden har i sitt hållbarhetsarbete haft fortsatt fokus på områdena klimat, ägarstyrning, mångfald och mänskliga rättigheter. Fonden har fastställt 26 övergripande hållbarhetsmål, varav 5 är nya . Samtliga mål bedöms vara uppfyllda. -7,4 -6,8 -6,5 -7,9 -7,5 -4,3 -11,1 -1,2 -1,3 Källa: Andra AP-fondens årsredovisningar. Andra AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 62,3 miljarder kronor 2021, vilket motsvarar en avkastning efter kostnader på 16,3 pro- Det var fondens högsta årliga avkastning sedan start. överfördes till inkomstpensionssystemet. taget ökade fondkapitalet med till 441 miljarder Andra AP-fondens totala avkastning till Till den totala avkastningen bidrog framför allt alternativa investeringar och globala aktier exklusive tillväxt- Värt att notera är att Andra AP-fonden inkluderar valutaeffekter i respektive tillgångsslags avkastning, och resultatet från valutasäkringarna motsvarar resultatet för För övriga AP-fonder redovisas tillgångsslagens avkastning exklusive valutaeffekter. Andra AP-fonden använder inget avkastningsmål, utan har i stället en långsiktig förväntad avkastning som fonden kommunicerar utåt. avkastningsförväntan är i reala termer på lång sikt Fonden har inget medelfristigt mål (medelfristiga avkastnings- förväntningar blir en del av långsiktiga antaganden, men kommuniceras inte externt). Andra AP-fonden kombinerar analys av pensionssystemets skuld- och tillgångssida i större detalj för att härleda optimal strategisk portfölj som är till största nytta för pensionssystemet. förväntan består av förväntad real avkastning om på vald strate- gisk portfölj samt aktiv förvaltning om . Andra AP-fondens avkastningsförväntan (och risknivå) är en egenskap hos den valda strategiska portföljen som identifieras genom tillgångs- och skuldanalys (s.k. ALM-analys), och inte ett mål i sig självt. att, genom valet av strategisk portfölj, municerar därför en avkastningsförväntan på den strategiska portfölj som bedöms uppnå det målet och inte ett avkastningsmål. Andra AP-fondens avkastningsförväntan är högre än de övriga buffert- fondernas avkastningsmål. Uppföljning av Andra AP-fondens avkastningsförväntan I tabell 6.6 redovisas genomsnittlig avkastning för hela perioden –2021, för den senaste tioårsperioden –2021 samt för den senaste femårsperioden –2021. Som jämförelse finns styrelsens avkastningsförväntan med i tabellen för motsvarande tidsperioder, omräknat för att vara jämförbart med den genomsnittliga nominella avkastningen. Tabell 6.6 Andra AP-fondens avkastning och avkastningsförväntan Not 1: Tidsperioden gäller fr.o.m. . Källa: bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden). Av tabellen framgår att fondens årliga nominella genomsnittliga avkastning efter kostnader uppgick till (2017–2021) och (2012–2021). För hela perioden –2021 har Andra AP-fondens genomsnittliga avkastning uppgått till , vilket kan jämföras med avkastningsantagandet som i genom- snitt har uppgått till . Andra AP-fonden har uppnått styrelsens långsiktiga avkastningsförväntan under samtliga nämnda perioder. Finansiell risk och tillgångsallokering Andra AP-fondens strategi bygger på värdeskapande i flera steg: val av strategisk tillgångsfördelning, val av index och aktiv förvaltning. Till grund för strategin ligger ett antal investeringsövertygelser. Dessa beskriver fondens syn på hur kapitalmarknaden fungerar samt möjligheter och förutsättningar att skapa en god avkastning. Bland fondens investeringsövertygelser ingår först och främst att en gedigen analys av pensionssystemet är centralt för strategivalet, därutöver bl.a. att systematiskt risktagande krävs, att diversifiering minskar risken, att aktiv förvaltning skapar mervärde, att hållbarhet lönar sig, att klimat- förändringar är en hållbarhetsrisk, och att det långsiktiga uppdraget ger speciella möjligheter. Andra AP-fondens portfölj bestod vid slut av aktier, räntebärande tillgångar och alternativa investe- ringar (se figur 6.4). Jämfört med föregående årsskifte har andelen alternativa investeringar ökat och andelen ränte- bärande tillgångar minskat . Procent av totala tillgångar