prop · H903280 · 2022-07-26 00:00:00 — gäller ett nytt lagstadgat mål för premiepensionssystemet om att premiepensionen ska ge en avkastning som är betydligt högre än förändringen av inkomstindex, men utan garantier för avkastningen. ska premiepensionen utgöra ett pensionssparande av hög kvalitet som ger en trygg pension (64 kap. 2 a § socialförsäkringsbalken). Som uttalas i propositionen Ett bättre premiepensionssystem (prop. 2021/22:179 s. 47) är det främst genom förvalsalternativet som målet med premiepensionssystemet kommer till uttryck. Till skillnad från privata värdepappersfonder, inklusive fonderna på fondtorget för premiepensionen, förvaltar Sjunde AP-fonden enbart premiepensionsmedel och det står inte öppet för andra sparare att placera medel hos fonden. Att förvaltningen avser enbart framtida pensionsmedel som inte kan betalas ut , innebär att medlen i de fonder som förvaltas av Sjunde AP-fonden ska vara kvar i de fonderna , i många fall 20 eller . Långsiktigheten i fondförvaltningen kvarstår även om pensionsspararen väljer att flytta medlen till en annan förvaltare på fondtorget. Sjunde AP-fonden har en särställning som förvalsalternativ. Om det nya målet med premiepensionssystemet ska nås behöver Sjunde AP-fonden ges rätt verktyg för att bidra till det. Regeringen anser mot bakgrund av detta att det behöver övervägas på nytt huruvida Sjunde AP-fonden ska följa placeringsreglerna i lagen om värdepappersfonder. Sjunde AP-fonden ska ha möjlighet att placera medlen i de fonder som förvaltas i både likvida och illikvida tillgångar på i huvudsak samma sätt som Första–Fjärde AP-fonderna Placeringsreglerna i lagen om allmänna pensionsfonder har utformats i syfte att skapa förutsättningar för AP-fonderna att förvalta fondmedlen så att de blir till största möjliga nytta för försäkringen för inkomstgrundad ålderspension (4 kap. 1 § första stycket). Lagen ger möjlighet att göra placeringar inom både långa och korta placeringshorisonter och är inte avgränsad till att bara avse placeringar i vissa tillgångsslag eller i enbart finansiella tillgångar. Första–Fjärde AP-fonderna har möjlighet att förvärva och inneha av det verkliga värdet av respektive fonds samtliga tillgångar i illikvida tillgångar. Med illikvida tillgångar avses i lagen alla tillgångar som inte omfattas av definitionen av likvida tillgångar i 4 kap. 5 § lagen om allmänna pensionsfonder. I förarbetena till lagändringen konstaterade regeringen att utvärderingar av AP-fondernas placeringar visade att alternativa tillgångar hade gett högst genomsnittlig avkastning för perioden –2016 (prop. 2017/18:271 s. 17). Dessutom hade risken i termer av volatilitet varit lägre för alternativa tillgångar än för aktier. God avkastning och relativt begränsad volatilitet ansågs därför innebära att illikvida tillgångar lämpar sig väl för långsiktiga placeringar. Sjunde AP-fonden har, som berörs ovan, en långsiktig placeringshorisont och bör ges tillgång till de verktyg som behövs för att uppnå en så god avkastning för sina pensionssparare som möjligt. De konstaterade fördelarna för Första–Fjärde AP-fonderna med en ökad andel illikvida tillgångar bedöms kunna uppkomma på motsvarande sätt även för Sjunde AP-fonden. En högre andel illikvida tillgångar kan bidra till att förbättra egenskaperna hos Sjunde AP-fondens tillgångsportföljd i termer av risk och avkastning. Det är visserligen riktigt att en utökad möjlighet att placera i illikvida tillgångar inte är någon garanti för ökad avkastning. Regeringen anser emellertid att det inte går att bortse från möjligheten att ett utvidgat placeringsmandat kan förbättra möjligheterna att öka riskspridningen och nå det nya målet för premiepensionssystemet. Regeringen föreslår därför att Sjunde AP-fonden i sin förvaltning av fonder i huvudsak ska följa de placeringsregler i 4 kap. lagen om allmänna pensionsfonder som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna. Sjunde AP- fonden bör få möjlighet att, inom vissa angivna ramar, till en fond som den förvaltar förvärva både likvida och illikvida tillgångar. Den nuvarande begränsningen för Sjunde AP-fonden till investeringar i likvida finansiella tillgångar bör därför tas bort (5 kap. 7 § lagen om allmänna pensionsfonder jämförd med 5 kap. 1 § LVF). I avsnitt 6.2 behandlas frågan om i vilken omfattning som innehav av illikvida tillgångar ska tillåtas. Ett utvidgat placeringsmandat för Sjunde AP-fonden bör dock inte införas utan att de konsumentskyddsaspekter beaktas som och uppmärksammar. Riskspridnings- och likviditetskrav, som efterlyser, föreslås också gälla även framöver för Sjunde AP-fonden, som framgår nedan och i avsnitt 6.4. Regeringen vill också peka på andra förslag i denna proposition som bidrar till att upprätthålla skyddet för pensionsspararna. Det gäller särskilt det fortsatta kravet på att Sjunde AP-fonden ska lösa in fondandelar 2021/22:280 (se avsnitt 5.3), liksom bedömningen att Sjunde AP-fonden även framöver ska stå under tillsyn (se avsnitt 7). Sammantaget finner regeringen att intresset av skydd för spararna kan tillgodoses väl även med ett utvidgat placeringsmandat för Sjunde AP-fonden. förordar att Sjunde AP-fonden ska fortsätta följa placeringsreglerna i lagen om värdepappersfonder som regeringen, med stöd av 5 kap. 7 § lagen om allmänna pensionsfonder, i förordning meddelar särskilda föreskrifter om avvikelser från gällande placeringsbestämmelser t.ex. avseende placeringar i illikvida tillgångar. Enligt regeringens bedömning är en sådan lösning mindre lämplig. Dels bör de grundläggande placeringsreglerna, med hänsyn till AP-fondernas självständiga ställning i förhållande till regeringen, framgå av lag. Dels skulle den lösning som förordar inte innebära att placeringsmandatet för Sjunde AP-fonden vidgas i den utsträckning som är önskvärt. Som Första AP-fonden påpekar är det inte alla bestämmelser i placeringsreglerna för övriga AP-fonder som lämpar sig även för Sjunde AP- fonden. Detta utgör dock inte något hinder mot att Sjunde AP-fonden, i de delar där det är lämpligt, följer samma placeringsregler som Första–Fjärde AP-fonderna. anser att det innebär en framtida risk att nödvändiga ändringar i lagstiftningen för övriga AP-fonder inte genomförs om sådana ändringar skulle få konsekvenser även för Sjunde AP-fonden. Regeringen anser att sådana konsekvenser kan undvikas om det i framtida lagstiftningsärenden blir tillräckligt belyst vilka AP-fonder som bör omfattas av en regeländring som övervägs. Sjunde AP-fonden ska inte längre tillämpa placeringsreglerna i lagen om värdepappersfonder Placeringsreglerna för värdepappersfonder i 5 kap. lagen om värdepappersfonder utgår från den grundläggande regeln att medlen i en värdepappersfond endast får placeras i likvida finansiella tillgångar som utgörs av överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument, derivatinstrument, fondandelar samt på konto i kreditinstitut (5 kap. 1 § andra stycket LVF). De bestämmelser i det kapitlet som gäller för Sjunde AP- fonden (5 kap. 1, 3–19 och 21–26 §§ LVF) behandlar placeringar i de nämnda typerna av finansiella tillgångar och vissa angränsande frågor om lån m.m., undantag för nya fonder, penningmarknadsfonder, rättelse och investeringar i värdepapperiseringspositioner. Ovan föreslår regeringen att Sjunde AP-fonden i sin förvaltning av fonder ska få ett vidare placeringsmandat än det som gäller för värdepappersfonder och i stället få placera i likvida och illikvida tillgångar i huvudsak i enlighet med det som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna. Det innebär att Sjunde AP-fonden kommer att få placera medel i fler tillgångsslag än vad som är möjligt enligt placeringsreglerna i lagen om värdepappersfonder De ovan nämnda placeringsreglerna i den lagen bör därför inte längre gälla för Sjunde AP-fonden. Ett undantag bör dock göras. Bestämmelsen i 5 kap. 1 § första stycket lagen om värdepappersfonder, om lämplig fördelning av placeringar med hänsyn till den risk- spridning som är förenad med fondens placeringsinriktning enligt fond- bestämmelserna, är fortsatt relevant för Sjunde AP-fonden. Den bestämmelsen bör, i likhet med det som också föreslås i promemorian, gälla även framöver för Sjunde AP-fonden. Som en följd av förslaget att Sjunde AP-fonden i sin förvaltning av fonder ska följa andra placeringsregler än de som finns i lagen om värdepappersfonder bör förbudet i lagen om allmänna pensionsfonder (5 kap. 2 § andra stycket) för Sjunde AP-fonden att utöva fondverksamhet som avser förvaltning av specialfonder tas bort. Det finns inte, som påpekar, längre något behov av att i lagen om allmänna pensionsfonder reglera Sjunde AP-fondens förvaltning i förhållande till regleringen om specialfonder i lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Förbudet för Sjunde AP-fonden mot att utöva sådan fondverksamhet som avser förvaltning av specialfonder har tillkommit för att hindra Sjunde AP-fonden, och dess föregångare sjunde fondstyrelsen, från att driva annan fondverksamhet än sådan som avser värdepappersfonder, dvs. från att förvalta det som tidigare benämndes nationella fonder (prop. 1997/98:151 s. 724 och prop. 1999/2000:12 s. 32). När Sjunde AP-fonden ska följa andra placeringsregler än de som gäller för värdepappersfonder, fyller förbudet inte längre någon funktion. Genom att förbudet tas bort uppstår det inte heller någon sådan oklarhet om dess innebörd som Sjunde AP-fonden påtalar. Sjunde AP-fonden ska fortfarande tillämpa vissa bestämmelser i lagen om värdepappersfonder Regeringen anser att det, i likhet med det som föreslås i promemorian, inte bör göras några ändringar när det gäller Sjunde AP-fondens skyldighet att följa bestämmelserna i lagen om värdepappersfonder om förbud mot förvärv vid insyn i daglig handel (2 kap. 18 § LVF), skadestånd (2 kap. 21 § LVF), företrädare för andelsägarna i en värdepappersfond m.m. (4 kap. 2 § LVF) och upprättande av fondbestämmelser (4 kap. 8 § LVF). Till skillnad från Sjunde AP-fonden anser regeringen att de bestämmelserna är relevanta för fonden och bör tillämpas av den även i fortsättningen. Förbudet mot förvärv vid insyn i daglig handel behövs för att upprätthålla förtroendet för Sjunde AP-fondens verksamhet. Bestämmelsen om företrädare för andelsägarna behövs för att klargöra vem som har rättshandlingsförmåga för de fonder som Sjunde AP-fonden förvaltar. Bestämmelserna om skadestånd och om upprättande av fondbestämmelser bör av konsumentskyddsskäl fortsätta gälla för Sjunde AP-fonden. Frågan om huruvida fondbestämmelserna för de fonder som förvaltas av Sjunde AP-fonden ska godkännas av behandlas i avsnitt 7. Frågan om hur Sjunde AP-fonden ska lämna information till pensionsspararna om de fonder som den förvaltar behandlas i avsnitt 6.7. Sjunde AP-fonden bör få möjlighet att anpassa sin förvaltningsstruktur till de nya placeringsreglerna Som framgår av avsnitt 5.3 gör regeringen bedömningen att förvalsalternativet för premiepensionen bör förbli konstruerat som en generationsfond. De medel som förs över till Sjunde AP-fonden ska därför även i fortsättningen fördelas mellan de fonder som Sjunde AP-fonden förvaltar efter pensionsspararens ålder. 2021/22:280 Som regeringen har uttalat (prop. 2009/10:44 s. 43) finns ingen anledning att i lag specificera mer exakt hur generationsfondsprofilen ska utformas, eftersom förutsättningarna kan förändras allteftersom de finansiella marknaderna utvecklas. Avsikten är att Sjunde AP-fonden ska kunna ha så god flexibilitet som möjligt när förvalsalternativet sätts samman. I och med de ändringar i placeringsreglerna för Sjunde AP-fonden som föreslås gör sig intresset av sådan flexibilitet gällande särskilt starkt. Sjunde AP-fonden bör själv, inom de ramar som anges av lagen om allmänna pensionsfonder, få avgöra om förvaltningen enligt de nya placeringsreglerna sköts bäst inom ramen för den nuvarande strukturen, med två s.k. byggstensfonder, AP7 Räntefond och AP7 Aktiefond, eller om någon annan struktur är mer lämplig. Förändringar i strukturen bör, liksom tidigare, föregås av samråd med (samma prop. Förvärv och innehav av illikvida tillgångar Regeringens förslag: Sjunde AP-fonden ska till en fond som den för- valtar få förvärva illikvida tillgångar endast om den fondens innehav av sådana tillgångar vid förvärvet uppgår till högst av det verkliga värdet av den fondens samtliga tillgångar, inbegripet värdet av det aktuella förvärvet. Promemorians förslag överensstämmer inte med regeringens förslag. I promemorian föreslås att Sjunde AP-fonden ska få inneha illikvida till- gångar till högst av värdet av fondens tillgångar. Remissinstanserna: Flertalet remissinstanser tillstyrker förslaget eller har inget att invända mot det. Andra AP-fonden anser att frågan om hur stor andel illikvida tillgångar som förvalsalternativet bör tillåtas inneha be- höver utredas ytterligare, och att det i promemorian saknas en konsekvens- analys av ökade förvaltningskostnader för förvalsalternativet som följd av en högre andel illikvida tillgångar. högskolan i (SHoF) uttrycker oro över vad som händer när Sjunde AP-fonden tillåts investera av medlen i illikvida tillgångar, som det ska vara möjligt att lösa in fondandelar på månatlig basis, och anser att ett stort ägande i tillgångsslag som värderas så sällan som en eller två gånger riskerar att medföra att stora arbitrage- möjligheter uppstår för medvetna pensionssparare på pensionssystemets Dessutom är det enligt SHoF inte praktiskt möjligt att både tillåta aktiv handel på månadsbasis och ha stora illikvida investeringar utan att väsentlig (och kostsam) likviditetsrisk uppstår, samt att detta kan också skapa instabilitet i förvaltningen i kriser, då onoterade tillgångar har en stor eftersläpning i prissättning i jämförelse med noterade tillgångar. anser att en rimlig gräns i stället är att högst av medlen får placeras i illikvida tillgångar, en nivå som enligt myndighetens uppfattning är väl avvägd i förhållande till de värderings- och likviditetsproblem som kan uppkomma vid en större andel illikvida Pensionärsgemenskap (RPG), SKPF Pensionärerna pekar på att utökade investeringar av Sjunde AP-fonden i illikvida tillgångar kräver att kompetens säkerställs inom fonden och dess styrelse för att klara det ut- anser att investeringar i illikvida tillgångar innebär svårigheter när det gäller möjligheten till löpande värdering och saknar en tydligare analys av likviditetsrisken när av tillgångarna hos Sjunde AP-fonden kan vara illikvida. Tredje AP-fonden anser att det ligger i pensionsspararnas intresse att förvaltningen av förvalsalternativet ges större handlingsutrymme men att det, med tanke på utformningen av fondandelar som regelbundet ska värderas och omsättas, finns hårdare yttre restriktioner för Sjunde AP-fonden än för Första–Fjärde AP-fonderna. Tredje AP-fonden anser att den optimala andelen illikvida investeringar rimligtvis därför ligger någonstans över dagens men under Första–Fjärde AP-fondernas . Skälen för regeringens förslag: I avsnitt 6.1 föreslås att Sjunde AP- fonden i sin förvaltning av fonder huvudsakligen ska förvärva och inneha tillgångar som är likvida, men att fonden liksom Första–Fjärde AP- fonderna även ska ges viss möjlighet att investera i illikvida tillgångar. För Första–Fjärde AP-fonderna gäller begränsningen att fonderna får investera i illikvida tillgångar upp till högst av det verkliga värdet av fondens samtliga tillgångar, inbegripet värdet av den aktuella investeringen. Sjunde AP-fonden har en annan roll inom ramen för pensionssystemet än de övriga AP-fonderna. Första–Fjärde AP-fonderna förvaltar buffertkapital inom inkomstpensionssystemet medan Sjunde AP-fonden förvaltar enskilda personers fastställda pensionsrätter, vilka ska kunna flyttas till en annan fondförvaltare när pensionsspararen så begär. Regeringen gör därför i avsnitt 5.3 bedömningen att det fortfarande bör ställas krav på att förvalsalternativet inom premiepensionen ska vara öppet för daglig inlösen av fondandelar. Med det ställningstagandet kan också de risker med ökade investeringar av Sjunde AP-fonden i illikvida tillgångar, som SHoF lyfter fram, minska betydligt. Att det även fortsättningsvis ska finnas möjlighet till daglig handel i förvalsalternativet innebär i sin tur att förvalsalternativet behöver upprätthålla en tillräcklig grad av likviditet för att kunna hantera den frekvens av pensionssparare som väljer att flytta sitt sparande till andra fonder inom premiepensionen. Kraven på möjlighet till daglig inlösen har därför, som Tredje AP-fonden påpekar, en direkt påverkan på bedömningen av hur stora investeringarna i illikvida tillgångar kan tillåtas bli inom Sjunde AP- fondens verksamhet, i förhållande till de totala tillgångarna. Till det kommer de svårigheter kring värdering av illikvida tillgångar som Andra AP-fonden, och pekar på. Den gräns på att högst av placeringarna får göras i illikvida tillgångar som föreslås i promemorian, och som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna, framstår därför som alltför hög för Sjunde AP-fondens verksamhet. I likhet med anser regeringen att Sjunde AP- fonden bör få förvärva illikvida tillgångar till en fond som den förvaltar i sådan omfattning än att de illikvida tillgångarna utgör högst av fondens totala medel. Det är en nivå som också ligger i linje med vad Tredje AP-fonden förordar. Detta är, enligt regeringens mening, en nivå som låter sig förenas med ett bibehållet krav på daglig inlösen av fondandelar och som inte medför att svårigheterna med löpande värdering av illikvida tillgångar blir alltför stora. 2021/22:280 Precis som kommer det att vara Sjunde AP-fondens ansvar att inom ramen för sin självständiga förvaltning och det övergripande målet för förvalsalternativet avgöra i vilken mån detta utrymme till placeringar kan utnyttjas. Det innebär bl.a. att Sjunde AP-fonden även i fortsättningen kommer att behöva se till att det finns en tillräcklig likviditet för att hantera inlösen av fondandelar och att se till att värdering görs på ett sådant sätt att likabehandling av fondandelsägare uppnås. Som PRO, RPG och SKPF påpekar ingår det också i detta ansvar att se till att det hos Sjunde AP- fonden finns tillräcklig kompetens för att upprätthålla en god kvalitet i förvaltningen av de illikvida tillgångar som förvärvas till de fonder som Sjunde AP-fonden förvaltar. Regeringen vill också särskilt understryka Sjunde AP-fondens skyldighet att bedriva sin verksamhet på ett sådant sätt att kostnaderna minimeras. Det finns, vilket Andra AP-fonden påpekar, en risk för att ökade investeringar i illikvida tillgångar medför ökade förvaltningskostnader för Sjunde AP-fonden. Regeringen avser att ägna särskild uppmärksamhet åt den frågan i kommande utvärderingar av Sjunde AP-fondens verksamhet. 6.3Placeringsbegränsningar för Sjunde AP-fonden Regeringens förslag: Sjunde AP-fonden ska i sin förvaltning av fonder tillämpa de bestämmelser som gäller för Första–Fjärde AP- fonderna om •förbud mot att vara komplementär i ett i ett svenskt eller utländskt kommanditbolag, •förbud mot att ta på sig det operativa företagsledningsansvaret i ett riskkapitalföretag, •begränsningar av möjligheterna att förvärva obligationer och andra fordringsrätter som är utgivna för allmän omsättning, •begränsningar av möjligheterna att förvärva aktier och andra andelar som inte handlas på en handelsplats eller en motsvarande marknadsplats utanför EES, •begränsningar av möjligheterna att investera i fondpapper eller andra finansiella instrument som är utgivna av en emittent eller en grupp av emittenter med inbördes anknytning, •förbud mot placeringar i råvaruderivat, •skyddande av fordran, och Regeringens bedömning: Sjunde AP-fonden bör i sin förvaltning av fonder inte tillämpa bestämmelserna i lagen om allmänna pensionsfonder som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna om •att av marknadsvärdet av tillgångarna som fonden innehar ska vara placerade i fordringsrätter med låg kredit- och likviditetsrisk, •att högst av tillgångarna får vara utsatta för valutakursrisk, •begränsning i innehav i svenska börsnoterade bolag, och • rätt att förvärva fast egendom, tomträtt eller bostadsrätt. Promemorians förslag och bedömning överensstämmer delvis med regeringens förslag och bedömning. I promemorian föreslås att bestämmelsen i lagen om allmänna pensionsfonder för Första–Fjärde AP- fonderna om att av marknadsvärdet av tillgångarna ska vara placerade i fordringsrätter med låg kredit- och likviditetsrisk ska gälla för Sjunde AP-fonden. Vidare föreslås att även bestämmelserna lagen om allmänna pensionsfonder om att högst av tillgångarna får vara utsatta för valutakursrisk, och om begränsning innehav i svenska börsnoterade bolag, ska gälla för Sjunde AP-fonden. Remissinstanserna: Flertalet remissinstanser tillstyrker förslaget eller har inget att invända mot det. anser att ett införande av en omfattande begränsning av valutakursrisker, som är anpassad till buffertfondernas uppdrag, är mindre lämplig för Sjunde AP-fondens förvalsalternativ. Sjunde AP-fonden anser att fonden bör ha lagstadgad möjlighet att inom vissa begränsningar låna medel som ett led i placeringsinriktningen eller för att tillgodose ett tillfälligt penningbehov. I fråga om valutakursrisk anser fonden att den nuvarande restriktionen i lagen om allmänna pensionsfonder saknar relevans i förhållande till uppdraget att förvalta förvalsalternativets sparandefas. Risknivån ska under sparandefasen vara hög, vilket innebär att valutarisken inte kommer att dominera portföljens risk på samma sätt som för buffertfonderna, vars uppdrag är att förvalta en portfölj med låg risk och en betydande allokering till räntebärande tillgångar. Att valutaexponeringen för förvaltningen av förvalsalternativets sparandefas inte blir föremål för särskild regleringen utesluter enligt fondens mening inte att valutasäkring ändå kan tillämpas . Skälen för regeringens förslag och bedömning De placeringsbegränsningar som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna bör i huvudsak gälla även för Sjunde AP-fondens förvaltning av fonder I enlighet med promemorians förslag bör i huvudsak samma begränsningar gälla för Sjunde AP-fonden i dess placeringsverksamhet som för Första–Fjärde AP-fonderna. Inte heller Sjunde AP-fonden bör få vara komplementär i ett svenskt eller utländskt kommanditbolag (4 kap. 5 a § lagen om allmänna pensionsfonder) och Sjunde AP-fonden bör inte få ta på sig det operativa företagsledningsansvaret i ett riskkapitalföretag (4 kap. 5 b § samma lag). Sjunde AP-fonden bör vidare iaktta de begräns- ningar som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna i fråga om förvärv av obligationer och andra fordringsrätter som är utgivna för allmän om- sättning (4 kap. 7 § samma lag) samt aktier och andra andelar som inte handlas på en handelsplats eller en motsvarande marknadsplats utanför EES (4 kap. 8 a § samma lag). Sjunde AP-fonden bör även omfattas av bestämmelsen om exponerings- begränsningar som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna (4 kap. 11 § samma lag). Det innebär, med vissa undantag, att högst av de tillgångar som finns i fonder som Sjunde AP-fonden ska förvalta får ut- göras av fondpapper eller andra finansiella instrument utfärdade av en emittent eller av en grupp av emittenter med inbördes anknytning. AP-fonden bör vidare inte ha möjlighet att placera fondmedel i optioner, terminer eller andra likartade finansiella instrument med råvaror som underliggande tillgång (4 kap. 12 § samma lag), vilket redan, som framgår av avsnitt 6.1, gäller enligt dagens placeringsregler för Sjunde AP-fonden. Sjunde AP-fonden bör i sin förvaltning av fonder ha samma möjligheter att ta upp lån och skydda en fordran som Första–Fjärde AP-fonderna Enligt de regler som gäller för Sjunde AP-fondens förvaltning av fonder får denna enbart ta upp kortfristiga lån till ett belopp motsvarande högst av fondens värde (5 kap. 7 § lagen om allmänna pensionsfonder jämförd med 5 kap. 23 § LVF).