rfr · H90WRFR15 · 2022-06-13 00:00:00 — Alla analysrapporter bygger på information från handels- och statistiktjänster och annan information som SHB bedömt vara tillförlitlig. SHB har emellertid inte själv verifierat informationen och kan inte garantera att informationen är sann, korrekt eller fullständig. SHB eller någon av dess närstående företag, tjänstemän, styrelseledamöter eller medarbetare åtar sig inget som helst ansvar gentemot en person för direkta, indirekta eller särskilda skador eller följdskador som uppstår efter användning av information i analysrapporter, inklusive eventuell utebliven vinst, utan begränsning. Detta gäller även om SHB uttryckligen har informerats om möjligheten eller sannolikheten för sådana skador. Åsikterna i SHB:s analysrapporter är SHB:s och dess dotterbolags medarbetares uppfattningar och avspeglar respektive analytikers personliga uppfattning och kan förändras. Det finns inga garantier för att framtida händelser ligger i linje med dessa uppfattningar. Varje analytiker som identifierats i rapporten intygar också att de uppfattningar som uttrycks här och som tillhör analytikern korrekt avspeglar hans eller hennes personliga uppfattningar om de företag eller värdepapper som diskuteras i analysrapporten. Syftet med SHB:s analysrapporter är endast att ge information. Informationen i analysrapporterna utgör ingen personlig rekommendation eller personligt investeringsråd, och analysrapporterna eller uppfattningarna bör inte utgöra underlag för investeringsbeslut eller strategiska beslut. Detta dokument utgör inte eller är inte del av ett erbjudande om försäljning eller tecknande av eller inbjudan till ett erbjudande om att köpa eller teckna värdepapper, och det ska heller inte, helt eller delvis, utgöra underlag för eller användas i samband med eventuellt avtal eller åtagande i någon form. Det är inte säkert att tidigare utveckling upprepas och tidigare utveckling ska inte tas som en indikation på framtida utveckling. Värdet på investeringarna och avkastningen från dem kan gå såväl ned som upp och investeraren riskerar att förlora hela sitt investerade innehav. Investeraren garanteras inga vinster på investeringar och kan förlora pengar. Förändringar i valutakurser kan förorsaka att värdet på investeringar gjorda i andra länder och vinster från dessa stiger eller faller. Denna analysprodukt uppdateras regelbundet. Ingen del av SHB:s analysrapporter får reproduceras eller spridas till någon annan person utan att SHB lämnat sitt skriftliga medgivande därtill. Spridningen av detta dokument kan i vissa jurisdiktioner vara förbjuden i lag och personer som på något sätt mottar dokumentet måste själva förvissa sig om, och iaktta, eventuella restriktioner. Rapporten innefattar inga legala eller skatterelaterade aspekter kopplade till emittentens planerade eller befintliga emissioner av skuldebrev. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i . Viktiga upplysningar om analyser SHB:s medarbetare, inklusive analytiker, får ersättning som genereras av företagets totala lönsamhet. Ersättningen till analytiker baseras inte på specifika corporate finance- eller obligationsmarknadstjänster. Ingen del av analytikerns ersättning har kopplats, eller kommer att kopplas, direkt eller indirekt till specifika rekommendationer eller uppfattningar som uttrycks i analysrapporterna. SHB och/eller dess dotterbolag kan erbjuda investmentbank-tjänster och andra tjänster, inklusive corporate banking-tjänster och värdepappersrådgivning, åt företagen som omnämns i vår analys. Vi kan agera rådgivare och/eller mäklare åt de företag som omnämns i vår analys. SHB kan också ansöka om corporate finance-uppdrag hos dessa företag. Vi köper och säljer värdepapper som omnämns i vår analys från kunder i eget namn. Vi kan därför ha en lång eller kort position i sådana värdepapper. Vi kan också fungera som marknadsgarant för värdepapper avseende alla företag som omnämns i analysrapporten. SHB, dess närstående företag, kunder, tjänstemän, styrelseledamöter eller medarbetare kan äga eller inneha positioner i värdepapper som omnämns i analysrapporterna. Under vissa förutsättningar får banken i samband med tjänster avseende finansiella instrument betala eller ta emot incitament, t.ex. avgifter och kommission från andra än kunden. Incitament kan bestå av såväl monetära som icke-monetära förmåner. Om incitament utges till eller tas emot av tredje part krävs att ersättningen ska syfta till att höja kvaliteten på tjänsten och att den inte hindrar banken från att tillvarata kundens intressen. Kunden ska informeras om de ersättningar som banken tar emot. När banken tillhandahåller investeringsanalys tar banken emot och behåller ersättningar och förmåner som utgör mindre icke-monetära förmåner från tredje part. Mindre icke-monetära förmåner består av något av följande. •Uppgifter eller dokumentation om ett finansiellt instrument eller en investeringstjänst, som är av allmän karaktär. •Skriftligt material som framställts av en tredjepart som är emittent för att marknadsföra en nyemission. •Deltagande i konferenser och seminarier som gäller ett visst instrument eller en viss investeringstjänst •Representation upp till ett rimligt värde. Banken har riktlinjer för analys, vilka ska säkerställa analytikers och analysavdelningens integritet och oberoende samt identifiera faktiska eller potentiella intressekonflikter som berör analytiker eller banken, samt att lösa sådana eventuella konflikter genom att eliminera eller minska dem och/eller offentliggöra dem om lämpligt. Som ett led i kontrollen av intressekonflikter har infört restriktioner (”informationshinder”) i kommunikationen mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom . Analysavdelningen är organisatoriskt åtskild från corporate finance-avdelningen och andra avdelningar med liknande arbetsuppgifter. I riktlinjerna för analysavdelningen finns regler för hur ersättningar, bonus och lön får betalas ut till analytiker, vilka marknadsföringsaktiviteter en analytiker får delta i, hur analytiker ska hantera sina egna och närståendes värdepappersaffärer m.m. Vidare finns också inskränkningar i kommunikationen mellan analytikern och det analyserade bolaget. Enligt bankens Etiska riktlinjer i Handelsbankenkoncernen ska styrelsen och samtliga anställda inom i sin verksamhet i banken och vid andra uppdrag iaktta hög etisk standard. Anställda i banken ska uppträda så att förtroendet för banken upprätthålls. All verksamhet i koncernen ska präglas av hög etisk standard. Intressekonflikter ska identifieras och handläggas på ett för berörda parter rimligt sätt. Policyn för etik beskriver, utöver detta, även hur anställda som misstänker oegentligheter eller andra missförhållanden ska förfara, exempelvis med hjälp av SHB:s visselblåsarsystem (whistleblowing). I SHBs policy för korruption fastslås vikten av att förebygga och aldrig acceptera korruption, samt att alltid agera vid misstanke om korruption. För fullständig information om Policyer hänvisas till hemsida / Om banken / Hållbarhet / Policyer och riktlinjer. BILDER FRÅN DEN OFFENTLIGA UTFRÅGNINGEN BILAGA i och i teorin 10/5 2022 Vad kan penningpolitiken göra? ▪Riksbanken och andra centralbanker har en hög grad av oberoende. Centralt att utvärdera dem. ▪Vad kan penningpolitiken åstadkomma och vad kan den inte? ▪Ekonomisk teori behövs för att svara på dessa frågor. ▪Efterfrågan på vad som produceras behöver vara i partitet med vad ekonomin klarar av, dvs med potentiell produktion. ▪För låg efterfrågan ger arbetslöshet och deflation. För hög ger överhettning och ökande inflation. ▪Enligt Keynesiansk teori sköter detta inte sig själv – det behövs en efterfrågestyrande stabiliseringspolitik. ▪Kan göras både med penningpolitik och finanspolitik. BILAGA BILDER FRÅN DEN OFFENTLIGA UTFRÅGNINGEN ▪I normala tider är styrräntan verktyg. ▪Hög (låg) ränta minskar (ökar) efterfrågan. Flera mekanismer: belånade hushålls kassaflöden, växelkursen, huspriser, lånemöjligheter,.. ▪Rätt tajmad penningpolitik gör att efterfrågan blir mer i paritet med vad ekonomin klarar. ▪Stabilare inflation och på köpet blir BNP och arbetslöshet mindre variabel. ▪Men vad är hög respektive låg ränta? När är styrräntan stimulerande? ▪Om styrräntan är högre än den neutrala räntan är den åtstramande. Om den är lägre är den stimulerande. (1898). ▪Låter enkelt, men verkligheten är komplicerad. ▪Effekterna kommer med en betydande eftersläpning. ▪Riksbanken kan inte styra den neutrala räntan, styrs av utbud av sparande och efterfrågan på investeringar på världsmarknaden. ▪Neutrala räntan är inte stabil över tiden. 0,00 -1,00 Inflationsförväntningar plus neutral realränta från Armelius, Solberger, , Research Report 2018:1, Stat. BILDER FRÅN DEN OFFENTLIGA UTFRÅGNINGEN BILAGA Har penningpolitiken stabiliserat? ▪Den neutrala realräntan kan inte observeras i realtid. ▪Efterfrågan såväl som potentiell produktion är inte observerbar. ▪Svårt att tajma rätt, så hur har det gått? För hög ränta? För låg ränta? -1,00 -2,00 -3,00 Data från Armelius, Solberger, , Research Report 2018:1, Stat. ▪Normal konjunkturfluktuationer, drivna av efterfrågevariationer, kan stabiliseras med hjälp av ändringar av styrräntan. ▪Om man lyckas blir inflationen stabil och BNP och arbetslöshet mindre variabla. ▪Penningpolitiken har i stort varit godkänd men inte perfekt. ▪Förtroendet för penningvärdet högt när pandemin slog till. ▪Stabiliseringspolitik med mer diskretionär finanspolitik hade med stor sannolikhet fungerat mycket sämre. BILAGA BILDER FRÅN DEN OFFENTLIGA UTFRÅGNINGEN Vad penningpolitiken inte kan ▪Ibland sker ”utbudschocker” – oförutsedda händelser som gör att ekonomin plötsligt inte kan producera lika mycket som . ▪Pandemin ett exempel. Många sektorer fick eller kunde inte producera normalt – BNP föll. orsakar krig och kinesiska nedstängningar leveransproblem för komponenter, råvaror och energi. ▪Detta är inte uttryck för brist på efterfrågan. Tvärtom – allt annat lika blir efterfrågan för stor efter en sådan chock. ▪Penningpolitiken kan inte neutralisera utbudschockerna. Om man med stimulanspolitik försöker riskerar man att ekonomin hamnar i stagflation. ▪Penningpolitiken kan inte neutralisera utbudschock som pandemin, men är inte irrelevant. Två viktiga uppgifter: 1.Upprätthåll tillgången på likviditet, annars kan det finansiella systemet fallera. Ta över bankernas roll att skapa likviditet. Kan räcka att lova. 2.Se till att utbudschockens inflationsimpuls inte får fäste i ekonomin. Agera innan långsiktiga inflationsförväntningar stiger. Hanterades bra i akut krisläge . Rätt inte sänka räntan. ▪Borde snabbare dragit ned tillgångsköpen. Inte köpt företagsobligationer. Efter akut situation ger detta efterfrågestimulans som inte behövdes. Lägre riskpremier och bostadsräntor under krisen inte rimligt. ▪Nollränta till 2024 inte trovärdigt givet indikationer om betydandeInstituteflaskhalsarfor och relativt hög allmän efterfrågan. ▪Kan hålla inflationsförväntningarna nära målet? ▪Obalanserad stabiliseringspolitik – expansiv finanspolitik istället för utbudsreformer ger behov av kraftigt åtstramande penningpolitik som kanske ändå inte biter. ▪Penningpolitik överlastad med andra uppgifter. 1.Låga globala räntor leder till höga tillgångspriser och stora skulder. Inte obalans men heller inte problemfritt. Kan inte hanteras med penningpolitik. 2.Europa ska ställa om till klimatneutralitet. Penningpolitiken (grön QE) ett ineffektivt styrmedel. •Förväntan har byggts upp att ska neutralisera framtida uppgångar i riskpremier med tillgångsköp. Marknadens aktörer fokuserar på istället för på verkliga risker. Öppen utfrågning om den aktuella penningpolitiken Seminarium om livslångt lärande Regeringens resultatredovisning för UO15 och UO16 – utbildningsutskottets uppföljningar 2012–2018 Hur påverkas den finansiella stabiliteten av cyberhot, fintech och En översikt av forskning, aktörer och initiativ Uppföljning av beslutet att bilda export- och investerings- Öppen utfrågning om finansiell stabilitet . tech och cyberhot – Hur påverkas den finansiella stabiliteten? ARBETSMARKNADSUTSKOTTET, KULTURUTSKOTTET, SOCIALFÖRSÄKRINGSUTSKOTTET, SOCIALUTSKOTTET, Offentlig utfrågning på temat psykisk hälsa i ett Agenda Öppen utfrågning inför den forskningspolitiska propositionen Mobilitet på landsbygder – forskningsöversikt och nuläges- Forskarhearing om den representativa demokratins utmaningar i po- offentliga utfrågning om överskuldsättning Öppen utfrågning om den aktuella penningpolitiken Öppen utfrågning om den aktuella penningpolitiken Uppföljning av tillämpningen av gymnasiereglerna samhällsuppdrag om markförsäljning – en uppföljning Artificiell intelligens – Möjligheter och utmaningar för och Punktlighet för persontrafik på järnväg – en uppföljning Digitalt seminarium om uppföljningen av tillämpningen av gymna- Lantbrukets sårbarhet – en uppföljning Öppen utfrågning om finansiell stabilitet – Risker i kölvattnet efter Digital offentlig utfrågning med anledning av delbetänkande om äldreomsorgen under pandemin Öppen utfrågning om den aktuella penningpolitiken Uppföljning av lagen om kollektivtrafikresenärers rättigheter – hur har lagen fungerat för resenärerna? Offentlig utfrågning om järnvägens punktlighet Öppen utfrågning om för Offentlig utfrågning om rapporten – Öppen utfrågning om Finanspolitiska rådets rapport Digital offentlig utfrågning om sjukdomen ME/CFS och infektions- Nyheter i sociala medier – en forskningsöversikt av användning och effekter ur ett medborgarperspektiv Öppen utfrågning om den aktuella penningpolitiken den offentliga utfrågning om precisionsmedicin Öppen utfrågning om finansiell stabilitet – Sårbarheter och mot- ståndskraft i ekonomin i ljuset av ökande skulder hos hushåll och Utvärdering av penningpolitik 2015–2020 Evaluation of the Riksbank’s Monetary Policy 2015–2020 Öppen utfrågning om den aktuella penningpolitiken Uppföljning av nyanländas etablering –arbetsmarknadsstatus med särskilt fokus på kvinnorna Uppföljning och utvärdering av tillämpningen av utskottsinitiativ Uppföljning av delar av den svenska friluftslivspolitiken Innovationskritiska metaller och – en forskningsöversikt Hälso- och sjukvård för barn och unga i samhällets vård Öppen utfrågning om AP-fondernas placeringar av buffertkapitalet i deltagande i fem internationella militära insatser – en upp- följning av konsekvenserna för den nationella försvarsförmågan Öppen utfrågning om Finanspolitiska rådets rapport finans-