prop · H90354 · 2021-11-09 00:00:00 — 146AP2, Andra AP-fondens hållbarhetsstrategi, , s. 9. 147AP7, Hållbarhetsredovisning 2019, s. 24. 148AP1, AP2, AP3, AP4, Principöverenskommelse - AP-fondernas etikråd, , s. 2. 149Statskontoret, FN:s vägledande principer för företag och mänskliga rättigheter – utmaningar i statens arbete, 2018:8, s. 95. 150AP2, Andra AP-fondens policy om mänskliga rättigheter, . 151Intervju med företrädare för AP3, a. 40R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N AP7 låter också genomlysa sitt innehav av externa genomförare utifrån normer och internationella konventioner som undertecknat. Analysen bearbetas sedan internt av AP7.152 För AP6 är fondförvaltarnas ESG-incidentrapportering ett sätt att fånga upp eventuella konventionskränkningar. Som komplement till denna process köpte AP6 in en tjänst som rapporterar om negativa ESG-händelser i onoterade bolag.153 Tillgången på ESG-data är sämre för onoterade bolag, då kraven på rapportering är mindre för dessa.154 4.3 Investeringsbeslut baserade på värdegrund AP-fonder har rutiner för att välja bort bolag som bryter mot internationella konventioner och som bedriver verksamhet på ett sätt som inte är förenligt med de värderingar som AP-fonderna har slagit fast i sina värdegrunder och riktlinjer. AP-fonderna väljer bort få bolag i förhållande till vad AP-fonderna äger och i förhållande till andelen uppmärksammade kränkningar. Anledningen är att AP-fonderna föredrar att använda sig av ägarstyrning för att påverka bolag i mer hållbar riktning. 4.3.1Några värdegrundsbaserade ställningstaganden är gemensamma för samtliga AP-fonder Internationella konventioner och överenskommelser ska ligga till grund för AP- fondernas investeringar, vilket bland annat innebär att AP-fonderna kan fatta beslut om att inte investera i branscher och bolag som kränker internationella konventioner. AP-fondernas tolkning av vad konventionerna innebär och hur bolag som kränker konventioner ska hanteras skiljer sig åt. Några gemensamma grundläggande ställningstaganden finns. Samtliga AP-fonder avstår från investeringar i följande tre branscher: •kärnvapen, baserat på icke-spridningsavtalet (icke-spridningsavtalet innebär dock inte ett fullständigt förbud, vilket innebär att AP-fonderna fortfarande kan äga bolag som är underleverantörer155) •minor och klustervapen, baserat på föredraget om förbud av anti-personella minor, konventionen mot klustervapen •cannabis för icke-medicinskt bruk, och internationella konventioner om narkotiska preparat.156 152AP7, Svartlistning av bolag utifrån , , s. 1. 153AP6, Implementering av RepRisks ESG-granskningstjänst. 154Intervju med företrädare för AP6, b. 155SOU 2008:107, s. 144. 2019/20:130, s. 38; AP6, Exkluderingskriterier för AP6. R I K S R E V I S I O N E N A P - F O N D E R N A S H Å L L B A R H E T S A R B E T E – I N V E S T E R I N G A R O C H Ä G A R S T Y R N I N G 4.3.2AP1–AP4 väljer bort få bolag baserade på internationella konventioner AP1−AP4 har exkluderat 18 bolag, baserat på rekommendationer från sedan 2007.157 AP1−AP4 exkluderar således mycket få bolag i förhållande till hur många som ingår i portföljerna (ca 3 500 bolag) och även i förhållande till andelen rapporterade incidenter. –2020 rapporterades mellan 380 och 585 incidenter rörande bolag som AP1–AP4 äger; för åren saknas uppgift om antalet incidenter.158 Anledningen är att fonderna tillämpar exkludering som en sista utväg. Den faktiska hållbarhetspåverkan på exkluderade bolag och branscher bedöms både av AP-fonderna och av forskning som liten.159 Förstahandsvalet är ägarstyrning, vilket innebär att exkludering sker efter kontakt och dialog med bolaget (se vidare avsnitt 5.5.3).160 AP1–AP4 stödjer sig bland annat på FN:s vägledande principer för företag och mänskliga rättigheter (UNGP).161 är ansvarigt för att bedriva dialoger, och rekommendera exkludering, i de fall dialogen inte leder någon vart. Beslut om exkludering tas utan finansiell hänsyn, det vill säga att exkluderingen sker även om bolaget är lönsamt.162 Exkluderingar gäller för samtliga tillgångsslag, och för både den interna förvaltning och den externa förvaltningen.163 följer upp exkluderade bolag för att stämma av om grunderna för exkludering kvarstår.164 Åtta bolag har inkluderats igen –2020.165 157Etikrådet, ”Vanliga frågor och svar”, hämtad . 158AP-fondernas etikråd, Årsrapport , s. 36, Årsrapport ; s. 28, Årsrapport , s. 31. 159Kölbel, Heeb, Paetzold, , ”Can Sustainable Investing Save the World? Reviewing the mechanisms of Investor Impact”, 2020. 160AP1, AP2, AP3, AP4, Principöverenskommelse mellan AP-fonderna avseende samarbete kring implementering av miljö-och etikhänsyn via , , s. 1. 161Intervju med företrädare för . 162Första, Andra, Tredje och Fjärde AP-fondernas gemensamma riktlinjer för vilka tillgångar som fondmedel inte bör placeras i, s. 1. 163Se t ex AP4s årsredovisning 2019, s. 25. 164AP1, AP2, AP3, AP4, Principöverenskommelse - AP-fondernas etikråd, och . 165Skriftligt underlag från AP2, . 42R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N 4.3.3AP1–AP4 fattar också enskilda beslut om exkluderingar baserat på internationella konventioner Respektive fond kan också på egen hand bedöma att bolags verksamhet inte är förenligt med avsikten bakom internationella konventioner. AP2 har till exempel valt att ha ett bolag fortsatt exkluderat efter att rekommenderat re-inkludering.166 AP1, AP2 och AP4 har exkluderat bolag med hänvisning till tobakskonventionen och även gjort en vidare tolkning av icke-spridningsavtalet. Det har till exempel inneburit exkluderingar i ett 40-tal bolag för AP1 och AP4.167 4.3.4 AP7 har svartlistat 84 bolag AP7 har sammantaget uteslutit 84 bolag.168 Fonden har en delvis annorlunda inställning än AP1–AP4 och betonar svartlistnings roll som ett påtryckningsmedel för att förmå bolag som inte agerar ansvarsfullt att förändra sitt beteende. Svartlistningen syftar till att förmå företag att ändra sitt agerande genom hot om publik svartlistning eller efter genomförd svartlistning för att avföras från listan.169 Men även AP7 betonar vikten av en aktiv ägarstyrning och använder svartlistning i kombination med olika former av aktivt ägande.170 Uteslutningarna i form av ”svarta listan” inklusive motiveringar publiceras på AP7:s webbplats och revideras . AP7 har också en rutin för uppföljning av uteslutna bolag171, och har sammantaget återinvesterat i 13 bolag.172 4.3.5 AP6:s uppdrag innebär att fonden avstår från investeringar AP6 har inte möjlighet att förändra innehav på samma sätt som de övriga AP-fonderna. Illikvida tillgångar, som onoterade bolag, är inte lika lätta att sälja eller köpa som aktier. AP6 får fortlöpande förslag på potentiella investeringsobjekt, och väljer att gå vidare med ett fåtal. Fonden har som strategi att välja bort investeringar som inte är i linje med fondens uppförandekod. AP6 investerar till exempel inte i vapen, pornografi och fossila bränslen.173 AP6 har redovisat tretton fall , där fonden avstått från att investera av hållbarhetsskäl.174 Skälen var bland annat risker relaterade till penningtvätt, samt risker relaterade till arbetsvillkor, hälsa och säkerhet.175 166Skriftligt underlag från AP2, . 2019/20:130, s. 38, skriftligt underlag från AP4-20201-04-16. 168AP7, Svartlistade bolag . 169Skriftligt underlag från AP7, . 170Skriftligt underlag från AP7, , samt intervju med företrädare för AP7, . 171AP7, Vd-instruktion för normbaserad uteslutning, Version 2019:1. 172Skriftligt underlag från AP7, . 173AP6, Uppförandekod. Fastställd av Sjätte ; AP6, Årsredovisning 2019, s. 15. 174Skriftligt underlag från AP6, . 175AP6, Årsredovisning 2019, s. 15. R I K S R E V I S I O N E N A P - F O N D E R N A S H Å L L B A R H E T S A R B E T E – I N V E S T E R I N G A R O C H Ä G A R S T Y R N I N G Då AP6 kontinuerligt avstår från investeringar av olika skäl, så har fonden tidigare inte redovisat vilka investeringar de avstått ifrån av hållbarhetsskäl. Efter synpunkter från en intressentdialog, där deltagarna efterfrågade större transparens, så redovisar fonden dessa i årsredovisningen.176 AP6 fastställde formella exkluderingskriterier 2020.177 Fondens beslut om en ny investeringsstrategi 2011 låg bakom förändringen. I och med att AP6 numera också investerar i amerikanska fonder, behövde fonden formalisera sina ställningstaganden för att kunna stå utanför vissa investeringar i bolag som fonderna gör.178 4.4 Investeringsbeslut baserade på finansiella klimatrisker AP-fonderna fattar också beslut om att avinvestera i bolag av affärsmässiga och finansiella skäl. Beslut om att avinvestera på grund av finansiella risker kopplade till klimat och miljö har ökat . AP-fonderna gör olika affärsmässiga bedömningar, vilket innebär att graden av avinvesteringarna skiljer sig åt. AP1 och AP2 beslöt respektive 2020 att avinvestera i bolag med fossil verksamhet. AP3 och AP4 har minskat sina innehav. 4.4.1AP1–AP4 avinvesterar i fler bolag på grund av finansiella klimatrisker AP1–AP4 kan även fatta beslut om att avinvestera i branscher och bolag, baserat på riskbedömningar av finansiella klimatrisker. Med finansiella klimatrisker menas risker som är förknippade med omställningen till ett hållbart samhälle. Det kan handla om politiska beslut eller teknologiska framsteg som kan förändra värden för tillgångar, och till exempel orsaka förluster för investerare genom att tillgångar snabbt kan sjunka i värde.179 Då AP-fonderna har olika förvaltningsstrategier och gör olika affärsmässiga bedömningar skiljer sig avinvesteringarna åt, både när det gäller antal bolag och branscher. Avinvesteringar har framför allt skett inom bolag med fossil verksamhet. AP1 fattade 2019 beslut att avinvestera i fossila bränslen i syfte att minska fondens klimatriskexponering.180 AP1 hänvisar till exempel till att utvecklingen kan innebära nya klimatregleringar, högre beskattning, samt minskad efterfrågan från hushåll och bolag på produkter som kopplas samman med höga koldioxidutsläpp.181 176Intervju med företrädare för AP6 . 177Bilaga 2 till AP6:s Investeringspolicy: Exkluderingskriterier för AP6 i Investeringspolicy. 178Intervju med företrädare för AP6, b och c. 179SOU 2017:115, s. 43 180AP1, ”Första AP-fonden avinvesterar bolag med fossil verksamhet”, hämtad ; skriftligt underlag från AP1, . 181AP1, ”Första AP-fonden avinvesterar bolag med fossil verksamhet”, hämtad 44R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N För AP1 innebar beslutet av avinvestera i fossila bolag ett generellt beslut att inte investera i bolag inom branschklassificeringssystemet GICS:s sektor ”Energy” samt därutöver avinvesteringar i 250 bolag.182 har AP2 utvecklat och implementerat index som följer kriterierna i EU Aligned Benchmark183 för internt förvaltade globala aktier och företagsobligationer. Det har inneburit avinvesteringar i 250 fossila bolag som inte klarar kriterierna.184 AP3 har avinvesterat alla bolag verksamma inom kol och oljesand och reducerat storleken på övriga innehav.185 AP4:s lågkoldioxidstrategier innebär att fonden analyserar kvantitativa data kring bolagens koldioxidintensitet, bolagens agerande i förhållande till samt bolagens förmåga att hantera prissättning på koldioxidutsläpp vilket innebär att ett antal bolag väjs bort. Energisektorn hanteras därefter i fundamental förvaltning vilket innebär att ytterligare energibolag avinvesteras baserat på att de inte bedöms ha mål och planer i linje med . AP4:s avinvesteringar inom energibolag, bolag med väsentlig verksamhet inom termisk kol och oljesand uppgick totalt till 116 avyttrade bolag vid utgången av 2020.186 4.4.2 Exkluderingar och avinvesteringar har bidragit till avkastningen AP1−AP4 har var för sig gjort vissa beräkningar på hur hållbarhetsbeslut (exkluderingar och avinvesteringar) påverkat fondens avkastning. Exkluderingsbeslut baseras på de konventioner har ratificerat och tas oberoende av förväntad påverkan på avkastningen, medan avinvesteringar har som mål att skapa meravkastning. AP2:s och AP4:s publicerade beräkningar pekar på positiva bidrag för båda typerna av hållbarhetsbeslut.187 AP3 har inte publicerat sina beräkningar men gör konklusionen att hållbarhetsbeslut på övergripande nivå har gett ett neutralt avkastningsbidrag.188 AP1 har valt att inte publicera analysen då det primära syftet med exkluderingar har varit att säkerställa att de investeringar fonden gör är i linje med fondens värdegrund som beräkningen inte speglar påverkan på avkastningen, givet att det är flera aspekter än exkluderingar som påverkar vilka bolag fonden till slut väljer att investera i.189 182Riksrevisionens sammanställning av uppgifter om avinvesteringar (arbetsdokument). 183Enligt kriterierna fastställda för Aligned Benchmark får inte bolag ingå som har mer än av sin omsättning från kol, från olja och från gas. Kraftbolag med av energimixen från fossil energi får inte heller ingå. AP2, Hållbarhetrapport , s. 12. 184Skriftligt underlag från AP2, . 185Skriftligt underlag från AP3, . 186Skriftligt underlag från AP4, . 187AP2, Hållbarhetsrapport , s. 33 och AP4, Årsredovisning 2020, s. 2. 188Skriftligt underlag från AP3, . 189Skriftligt underlag från AP1, . R I K S R E V I S I O N E N A P - F O N D E R N A S H Å L L B A R H E T S A R B E T E – I N V E S T E R I N G A R O C H Ä G A R S T Y R N I N G 4.4.3 AP7 svartlistar bolag med hänvisning till AP7 har valt att hantera inom ramen för sin svarta lista. AP7 har använt som grund för att utesluta bolag som aktivt motverkar klimatregleringar eller gör storskaliga investeringar i fossilutvinningsprojekt. 2020 utökades svarta listan med bolag som fortsätter expandera sin fossila verksamhet inom kolproduktion och kolkraft.190 AP7 har uteslutit 17 bolag som bedömts aktivt motarbeta Parisavtalet.191 Hanteringen av bolag som bryter mot utgår således från AP7:s värdegrund, och inte finansiella överväganden. I AP7:s aktiva förvaltning är klimatrisker en del av grunden för investeringsbeslut, men enskilda risker redovisas inte separat.192 4.4.4 Gemensam uppföljning av portföljernas koldioxidutsläpp I regeringens redovisning av AP-fondernas verksamhet 2019 konstateras att koldioxidutsläppen från AP-fondernas noterade aktieportföljer har vuxit långsammare än värdet på de bolag ägde –2019. minskade AP-fondernas koldioxidutsläppet för de noterade aktieportföljerna . Den främsta förklaringen till detta var förändringar i portföljen.193 minskade utsläppen från AP1−AP4:s portföljer med Av detta berodde av att portföljbolagen minskat sina utsläpp, resterande del berodde på portföljförändringar. För AP7:s portfölj följde utsläppen jämförelseindex under 2020,194 medan utsläppen från AP6:s onoterade portfölj låg under jämförelseindex samma år.195 4.5 Förvaltningen av aktier En stor del av AP1–AP4:s samt AP7:s investeringar återfinns i svenska och utländska aktier.196 För AP1–AP4 utgör aktier 41–av portföljen och för AP7 . (Se tabell i kapitel 2.) Det krävs olika strategier för att integrera miljöaspekter, sociala aspekter och ägarstyrningsaspekter, beroende på vilken typ av förvaltningsstrategi som används. AP1–AP4 har i stor utsträckning integrerat hållbarhet i förvaltningen av aktier. AP7, vars förvaltning till stor del är indexbaserad, har inte integrerat hållbarhet i någon större omfattning. 190AP7, ”AP7 svartlistning – utvecklar Parisavtalsgranskning av portföljen”, hämtad . 191AP7, Svartlistade bolag . Skriftligt underlag från AP7, . 192Skriftligt underlag från AP7, . 2019/20:130, s. 42. 194AP7, Hållbarhetsredovisning 2020, s. 6. 195AP6, Hållbarhetsrapport , s. 20. 196AP6:s uppdrag är att investera i onoterade aktier. 46R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N Förutsättningarna för att integrera hållbarhet i förvaltningen av aktier varierar beroende på typ av förvaltning. •Aktiv förvaltning innebär att förvaltaren tar aktiva beslut och väljer vilka aktier eller andra tillgångar denna ska investera i, utifrån egen analys av vad som bedöms ge den bästa framtida avkastningen utifrån vald risknivå. I fundamentalt förvaltade aktiestrategier analyserar förvaltaren ett bolags räkenskaper, affärsmodell, marknader och framtidsutsikter. Hållbarhetsaspekter integreras i den bolagsanalys som förvaltaren gör. Det kan till exempel handla om hållbarhetsrisker kopplade till bolaget och branschen, samt hur bolaget förhåller sig till FN:s globala hållbarhetsmål. •Passiv förvaltning eller indexförvaltning innebär att investeraren köper alla aktier i ett index. Förvaltaren kan utgå från ett marknadsindex och med hjälp av screening exkludera bolag som inte bedöms falla inom ramen för ESG-kriterier. •Förvaltaren kan även utgå från index som inkluderar ESG-kriterier. •Det förekommer flera varianter av aktiv och passiv förvaltning. Ett exempel är systematisk förvaltning, som är en form av regelbaserad förvaltning, där aktier väljs utifrån vissa kriterier. I den systematiska förvaltningen av aktier innebär ESG-integrering att exponeringen mot bolag som presterar bättre än andra med avseende på en eller fler utvalda hållbarhetsfaktorer ökar. Möjligheten till ESG-integrering varierar också beroende på om förvaltningen är intern (det vill säga sköts av AP-fonden) eller extern (det vill säga sköts av en upphandlad förvaltare). 4.5.1AP1−AP4 har inkluderat hållbarhetsaspekter i förvaltningen av aktier AP1–AP4 har i stor utsträckning integrerat ESG-faktorer i sina strategier för aktieförvaltning. Integrering av ESG innebär att bolags och branschers hållbarhetsrisker systematiskt vägs in i den ekonomiska bedömningen tillsammans med finansiella risker. AP-fondernas olika investeringsstrategier och riskanalyser innebär att hur ESG integreras och i vilken utsträckning varierar mellan fonderna. AP1 integrerar ESG-aspekter i de systematiska strategierna och i de mer indexnära aktiestrategierna. Tillvägagångssättet varierar beroende på strategi.197 Såväl internt som externt förvaltade strategier integrerar ESG-aspekter.198 I de aktivt förvaltade aktierna är hållbarhet en av de aspekter som beaktas i den bolagsanalys som förvaltaren gör.199 AP2:s implementering av Aligned Benchmark omfattar de globala aktier som förvaltas internt. Det innebär att de underliggande tillgångarna väljs så att portföljens växthusgasutsläpp anpassas till det långsiktiga globala 197AP1, Årsredovisning 2019, s. 4. 198Skriftligt underlag från AP1, . 199Skriftligt underlag från AP1, . R I K S R E V I S I O N E N A P - F O N D E R N A S H Å L L B A R H E T S A R B E T E – I N V E S T E R I N G A R O C H Ä G A R S T Y R N I N G uppvärmningsmålet i klimatavtal.200 Andra hållbarhetsfaktorer vägs också in vid konstruktionen av de index som ligger till grund för portföljens sammansättning.201 I externt förvaltade mandat inom globala aktier, väger fonden in hållbarhetsfaktorer vid val av förvaltare och följer upp denna aspekt.202 AP3 tillämpar framför allt en analysbaserad fundamental förvaltning för svenska och globala aktier.203 Hållbarhet är en komponent i interna mandatskrivningar och i avtal med externa förvaltare.204 I vilken grad och omfattning hållbarhet integreras kan variera, beroende på mandatets inriktning, strategi, typ av exponeringar, tidshorisont med mera.205 I den del av AP4:s globala aktieförvaltning som bedrivs med en internt kvantitativt baserad förvaltning har fonden integrerat hållbarhetsfaktorer baserat på sina tematiska analyser. Det innebär att AP4 har minskat sitt ägande av bolag verksamma inom kol- och oljesandssektorn, och bolag med hög utsläppsintensitet av växthusgaser.206 AP4:s svenska aktieförvaltning bedrivs med utgångspunkt i fundamental bolagsanalys. Fonden bedömer trender drivna av till exempel hållbarhetsomställning, FN:s globala hållbarhetsmål och klimatrisker som del av bolagsanalysen inför en investering.207 4.5.2 Större delen av AP7:s aktieinnehav är indexplacerat AP7 har inte prioriterat integrering av ESG i aktieförvaltningen. Större delen av AP7:s aktieinnehav förvaltas externt och är placerat enligt indexbaserade strategier.208 AP7:s fokuserar på aktiv ägarstyrning (inklusive svartlistning) för samtliga innehav 209 (se avsnitt 5.2.3). AP7 har ESG-integrering i av aktiefonden, inklusive sin egen aktiva förvaltning.210 De interna och externa förvaltarna inkluderar ESG-data i analys inför investeringsbeslut i den aktiva förvaltningen, samt exkluderar svartlistade bolag ur investeringsuniversumet.211 200AP2, Andra AP-fondens hållbarhetsstrategi. 201Skriftligt underlag från AP2, . 202AP2, Utvärdering av ESG-faktorer. 203AP3, Årsredovisning 2019, s. 36. 204AP3, Sammanställning av mandatskrivning för intern och extern förvaltning, inkommen . 205Skriftligt underlag från Tredje AP-fonden, . 206AP4, Integration av hållbarhet inom AP4:s förvaltning, material inför styrelsemöte . 207AP4, Årsredovisning 2019, 2020, s. 25. 208Skriftligt underlag från AP7, . 209Skriftligt underlag från AP7, . 210AP7 har ESG-integrering i faktormandat, den aktiva förvaltningen och de gröna mandaten. Faktorinvestering innebär att AP7 formar portföljer med avseende på en särskild egenskap, t.ex. värde eller kvalitet, vilken förväntas leda till en förbättrad riskjusterad avkastning . AP7, Årsredovisning 2019, s. 26. 211Skriftligt underlag från AP7, . 48R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N 4.6 Förvaltningen av obligationer För AP1–AP4 utgör 26–av portföljen räntebärande tillgångar, framför allt i form av företags- och statsobligationer. 212 För AP7 är motsvarande andel . Granskningen visar att integreringen av miljöaspekter, sociala aspekter och ägarstyrningsaspekter i förvaltningen av stats- och företagsobligationer inte är lika utvecklad som för aktier. Samtliga AP-fonder har, med undantag för AP4, ökat sitt innehav av gröna obligationer, det vill säga i obligationer där det lånade beloppet investeras i projekt eller tillgångar som syftar till att minska klimat- och miljöpåverkan och bidra till en hållbar utveckling. 4.6.1Integreringen av hållbarhet i förvaltningen av obligationer är inte lika utvecklad som för aktier Integreringen av hållbarhet i förvaltningen av obligationer är inte lika utvecklad som för aktier. Det beror bland annat på att det finns mindre ESG-information tillgängligt för obligationer och att AP-fonderna har mindre inflytande som långivare (via obligationsmarknaden) än som aktieägare.213 Att hållbarhetsarbetet inte kommit lika långt inom obligationsförvaltning är en utmaning för hela marknaden.214 AP-fonderna tillämpar samma exkluderingar och avinvesteringar för företagsobligationer som för aktier. Samtliga AP-fonder arbetar också med att integrera ESG-faktorer i förvaltningen av obligationer. Som exempel kan nämnas att AP1 har inkluderat hållbarhetsfaktorer i den finansiella analysen i externt förvaltade företagsobligationer och i den internt förvaltade fundamentala kreditportföljen.215 AP2 har utvecklat och implementerat EU Aligned Benchmark för globala företagsobligationer.216 Hur AP-fondernas investeringsuniversum är utformat påverkar också i vilka länder de investerar. AP4 investerar i och hade vid utgången av 2020 innehav i statsobligationer i färre än tio länder, samtliga demokratier.217 Emellertid lyfter företrädare för de olika fonderna fram att det kan vara svårt att göra gränsdragningar när det gäller statsobligationer. AP-fonderna är myndigheter och ska inte ta politisk ställning.218 Vissa fonder har valt att inte investera i vissa länder. AP7 investerar till exempel inte i statsobligationer utgivna av auktoritära 212Tidigare har huvudregeln för AP1– AP4 varit att av kapitalet ska placeras i likvida obligationer med låg kreditrisk. Regelverket ändrades så att kravet är sänkt till . 213Intervju företrädare för AP4, b. 214Skriftligt underlag AP1, . 215AP1, Hållbarhetsstrategi 2019–2023.