prop · H703130 · 2020-05-28 00:00:00 — Fjärde AP-fondens aktiva avkastning 20011–2019 Årlig aktiv avkastning före kostnader; Procent2 Utveckling aktiv avkastning 20011– 2019 -1,1 -0,3 -0,2 -0,5 -1,2 -0,5 16 17 18 2019 Nedbrytning av total aktiv avkastning per tillgångsslag 2019, Definition av aktiv avkastning Den operativa förvaltningens resultat i förhållande till den av styrelsen fastställda dynamiska normalportföljen (DNP) Resultat från den taktiska förvaltningen: 2008-11 (tydligare aktiva mandat): Förvaltning inom noterade tillgångsslag med Förvaltning inom noterade tillgångsslag 2.Differens i procentenheter mellan fondens och dess benchmarks totala avkastning för året 3.Genomsnitt (aritmetiskt medelvärde) av årliga aktiva aktiva avkastningar 4.Exklusive high yield, vilket är definierat som alternativ tillgång Källa: ; McKinsey-analys 8 Grundläggande utvärdering av I det här kapitlet presenteras resultaten från den grundläggande utvärderingen av Sjätte verksamhet 2019. Den grundläggande utvärderingen fokuserar på att beskriva förändringar i fondens organisation och strategi som genomförts och att redovisa avkastningen från fondens totala portfölj samt de olika delarna i fondens investeringsverksamhet. 8.1 Sjätte förvaltningsmodell och nyckelhändelser 2019 är en av fem buffertfonder i det svenska inkomstpensionssystemet, men skiljer sig från de andra fyra buffertfonderna i flera avseenden. Sjätte uppdrag är att uppnå långsiktigt hög avkastning med tillfredställande riskspridning genom att investera i riskkapital främst i onoterade bolag.109 är en stängd fond, vilket innebär att fonden inte har några in- eller utflöden via pensionssystemet. Detta gör att fonden behöver arbeta med likviditetsplanering för att kunna göra uppföljningsinvesteringar i portföljbolag, nyinvesteringar i fonder, täcka löpande kostnader samt förvalta likviditeten som kan variera från tid till annan. 2011 lades en ny grund för Sjätte organisation och investeringsstrategi, bland annat genom att förtydliga ägarens uppdrag. Som en del i detta fokuserades fondens investeringar mot direktinvesteringar i mogna bolag med positiva kassaflöden, samt fondinvesteringar i mogna bolag och venture capital110. De två affärsområdena Direktinvesteringar och Fondinvesteringar (Bild 37) utgör fondens investeringsorganisation. Ekonomi, back office, likviditetsförvaltning IT, HR, administration 109Enligt styrelsens tolkning av lagstadgat mandat. 110Sjätte definition på venture capital-bolag är företag som vid investeringstidpunkten har en årlig omsättning på under miljoner och som har negativt kassaflöde alternativt behöver tillförsel av ägarkapital för fortsatt tillväxt. Sjätte portfölj utvärderas mot ett långsiktigt avkastningsmål definierat som avkastningen från indexet SIX Nordic 200 Cap GI plus . Som komplement till det långsiktiga avkastningsmålet använder fonden även ett riskkapitalindex, nedan kallat PE-benchmark111. planerar fonden att se över sin målsättning, i syfte att ta fram ett mål som bättre speglar fondens verksamhet. Viktiga händelser och förändringar för var: ●Fortsatt stabil avkastning om , och den positiva utvecklingen av fondkapitalet som pågått sedan omstruktureringen av portföljen 2011 fortsatte därmed, främst drivet av avkastning för fondinvesteringar inom mogna bolag (+10,) —Även hög avkastning inom venture capital (+21,), drivet av avyttringar av Apotea och , samt för likviditetsförvaltningen då överlikviditeten investerades med en högre, men enligt fonden, välavvägd riskprofil enligt beslut från ●Fortsatt omställning av investeringsportföljen —De sista större direktinvesteringarna inom venture capital avyttrades —Fortsatt geografisk diversifiering av portföljen via internationella samarbeten, vilket bidrog till att andelen europeiska och amerikanska innehav ökade (+ respektive ) främst på bekostnad av svenska innehav (-.) ●Hög investerings-/avyttrings- och utfästelsetakt —10-talet nya direktinvesteringar, i en kombination av investeringar gjorda tillsammans med befintliga fonder men även andra aktörer —Avyttring av ett antal större äldre direktinvesteringar —SEK miljarder utfästes till fonder, varav miljarder till nya relationer inom bland annat venture capital i ●Likviditeten minskas enligt plan och uppgick vid slutet av året till cirka SEK 4,5 miljarder (av totala tillgångar), jämfört med miljarder vid utgången av 2018 (av totala tillgångar) ●Fortsatt fokus på klimat och jämställdhet/mångfald genom bland annat: —Teamet är förstärkt med tre resurser som arbetar med ESG-frågor på deltid —hållbarhetsutvärderingen av direkta investeringar och fonder enligt framtagna ramverk fortsätter och har påvisat fortsatta förbättringar —Rundabordssamtal om jämställdhet och mångfald genomfördes , förstärkt med uppslutning från både europeiska och amerikanska fonder inom private equity och venture capital —Utvecklad mätning av portföljens klimatavtryck —Med i och högsta betyg i utvärderingen av rapporteringen (3 x A+) 111PE Benchmark är ett jämförelseindex bestående till av Burgiss PE Europe All, ett benchmark för europeiska onoterade aktier, och till av OMRX T-Bill för att täcka Sjätte likviditetsbehov om . ●Sjätte sänkte sin förvaltningskostnad till miljoner (jämfört med miljoner 2018), främst genom avvecklingen av en externt förvaltad småbolagsfond 8.2 Resultat för Sjätte totala portfölj 1997–2019 Sjätte kapital har vuxit från miljarder till miljarder vid utgången av 2019 (Bild 38). Per uppgick direktinvesteringarna till miljarder, fondinvesteringarna till miljarder och likviditetsförvaltningen till miljarder112. Totala tillgångar Sjätte ; SEK miljarder x Totala kostnader som andel av genomsnittligt förvaltat kapital2, Procent Utveckling av fondkapital 2001 – 2012 enligt tidigare definition Fondkapital 2012-2019 enligt ny definition3 -0,4 1.AP6 redovisningsprinciper inom tillgångsslaget : i) värdering görs vid årets utgång som inkluderar kvartal fyra, ii) försiktiga värderingsprinciper av direktinvesteringar i onoterade tillgångar samt kostnadsfört samtliga tillgångsförda kostnader (inklusive förvaltningskostnader) och därmed införlivat dessa i resultatet 2.Totala kostnader enligt definition i fondens årsredovisning; externa management fees kostnadsförs inom det orealiserade resultatet Enligt den nya definitionen redovisas fond- och direktinvesteringar separat. Noterade småbolag redovisas som en del av likviditetsförvaltningen. ingår även hedgear i investeringsverksamheten vilka tidigare tillhört internbanken 5.Delar summerar ej på grund av avrundning 6.Inklusive Övrigt rörelsekapital och upplupna kostnader kopplade till onoterade innehav, totalt SEK ~ -95 miljoner Källa: ; McKinsey-analys hade en avkastning på totalt kapital motsvarande , jämfört 2018. Sedan start motsvarar fondens utveckling en avkastning efter kostnader på (Bild 39). Avkastningen 2019 beror till hög grad av en bred uppgång av fondens innehav (inom såväl mogna bolag som venture capital samt för både direkt- och fondinvesteringar), en minskning av likviditetsförvaltningen, att överlikviditeten investerats till en högre riskprofil samt avyttringar av Apotea och . Trots stabil tillväxt nådde inte upp till fondens avkastningsmål för någon av de studerade tidshorisonterna (Bild 39). Det är dock värt att notera att det avkastningsmål som infördes är anpassat för investeringsstrategin som beslutades , vilket gör avkastningsmålet mindre relevant för perioden samt att det inte beaktar specifikt utvecklingen inom private equity. 112Inklusive övrigt rörelsekapital och upplupna kostnader kopplade till onoterade innehav, totalt 95 miljoner. Resultat Sjätte totala portfölj Genomsnittlig årlig avkastning efter totala kostnader; Procent 1.SIX Nordic 200 Cap GI + riskpremie om baserat på fondens riskprofil och kassaallokering 2.Total avkastning för MSCI Swedish Mid cap (för svenska mellanstora bolag) 3.Total avkastning för MSCI Swedish Small cap (för svenska småbolag) 4.Total avkastning för Burgiss PE Europe All (visar avkastningen för en medianfond i inom samtliga PE-strategier, för att vara rättvisande har detta benchmark justerats för ett likviditetsbehov om , således består resultat till av utvecklingen av onoterade tillgångar och av OMRX T-Bill) Källa: ; McKinsey-analys Sjätte uppdrag och portföljsammansättning samt att fonden är stängd försvårar en direkt jämförelse av fondens avkastning med externa benchmark.113 Som referens har dock fondens avkastning under den senaste fem- och tioårsperioden varit lägre än index för noterade svenska småbolag (MSCI Swedish Small Cap) och svenska mellanstora bolag (MSCI Swedish Mid Cap) och PE Benchmark, men högre än inkomstindex. En jämförelse med noterade index försvåras dock i ett kortare perspektiv av att fondens investeringar i onoterade tillgångar värderas enligt principer som inte tar hänsyn till upp- eller nedgångar på börsen. Detta innebär att fondens avkastning har svårt att mäta sig med referensindex som är kopplade till börsen (till exempel fondens eget långsiktiga avkastningsmål) av kraftig börsuppgång som , och tvärtom av fallande börsvärderingar. Fondens redovisade kostnader, exklusive externa förvaltningskostnader för onoterade innehav, har –2019 sjunkit från till miljoner (motsvarande av fondens kapital, jämfört 2010). Kostnaderna minskade även jämfört med (0,av kapitalet), främst drivet av avvecklingen av en noterad småbolagsfond som förvaltades externt, vilket medförde en reduktion om miljoner i externa förvaltningskostnader. Fonden betalar även externa förvaltningsavgifter för onoterade innehav. Dessa uppgick till av förvaltat kapital vilket är högre än 2018 (1,) och motsvarar miljoner. Förvaltningsavgifterna, som andel av förvaltat kapital, har ökat vilket framför allt drivits av att en större andel av kapitalet har sysselsatts i fondinvesteringar. Kostnadsnivåerna bör ej jämföras med övriga AP-fonderna, då det finns skillnader i hur fonderna redovisar dessa kostnader (dessa avgifter är till exempel ej medräknade i de redovisade kostnaderna för Första till Fjärde AP-fonderna som beskrivs i kapitel 4–7).114 113Jämförelsen försvåras då detta i praktiken innebär att behöver hålla en likviditetsreserv. 114Ofta bokförs inte dessa avgifter som en kostnad, utan istället inom det orealiserade resultatet av en fondinvestering. Investeringar i onoterade aktier, både direkt eller via fonder, är i regel dyrare än investeringar i noterade värdepapper. Liksom för de andra AP-fonderna bör kostnaderna sättas i relation till avkastningen. 8.3Resultat för Sjätte investeringsverksamhet 1997– 2019 genererade Sjätte investeringsverksamhet en avkastning om vilket är lägre än (16,). Avkastningen understeg avkastningsmålet med , men översteg PE Benchmark med . –2019 genererade investeringsverksamheten en avkastning om , vilket är lägre än fondens avkastningsmål för perioden (14,) samt PE Benchmark (10,). Som lyfts fram ovan är det värt att notera att fondens strategi och definition av målsättning har ändrats , vilket gör att den målsättning som definierades 2012 är mer relevant för fondens strategi än den historiska portföljsammansättningen och strategin. Avkastningen inom de olika marknadssegmenten har varierat kraftigt (Bild 40). Segmentet mogna bolag (”Buyout”) genererade 2019 en avkastning på , vilket är lägre än avkastningen 2018 (11,). –2019 generade segmentet mogna bolag en avkastning på . Avkastningen över tioårsperioden är högre än PE Benchmark, i linje med noterade svenska mellanstora bolag, men lägre än index för småbolag samt avkastningsmålet. Investeringar i segmentet venture capital (”Venture”) genererade en avkastning om , varav direktinvesteringar avkastade drivet av avyttringar av Apotea och . Avkastningen för venture capital 2019 var lägre än 2018 (50,), samt avkastningsmålet och noterade jämförelseindex, men högre än PE benchmark. Över den senaste tioårsperioden har investeringar i venture capital avkastat i genomsnitt 1,9 %per år, sänkt av direktinvesteringar i början av perioden. Därmed nådde inte investeringar i venture capital upp till fondens avkastningsmål eller jämförelseindex . Över den senaste femårsperioden har venture capital däremot avkastat , vilket överstiger fondens avkastningsmål och samtliga jämförelseindex . IRR (efter externa kostnader); Procent #Andel av den totala investeringsverksamheten 2019, %4 -5,5 -6,0 -1,6 1.Från och med 2012 inkluderas endast investeringar i direkt- samt fondinvesteringar (ej noterade småbolag) i investeringsverksamheten. Den historiska analysen utgår ifrån denna definition (noterade småbolag är ej inkluderade) 2.SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om baserat på fondens riskprofil och kassaallokering 3.Nytt benchmark ; Burgiss PE Europe All, OMRX T-Bill 4.Exklusive kvarvarande utfäst kapital om cirka SEK 17,9 miljarder (SEK ~17,1 miljarder till Fondinvesteringar samt SEK ~0,8 miljarder till Direktinvesteringar) Källa: ; McKinsey-analys 9 Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden I det här kapitlet presenteras resultaten från den grundläggande utvärderingen av Sjunde AP- fondens verksamhet 2019. Utvärderingen fokuserar på att beskriva fondens förvaltningsmodell, nyckelhändelser 2019 och den totala avkastningen samt resultat från aktiv förvaltning 2001–2019. 9.1Sjunde AP-fondens förvaltningsmodell och nyckelhändelser 2019 Sjunde AP-fonden är det statliga alternativet i Premiepensionssystemet. Pensionsmedlen kommer från sparare som avstått från att välja fonder eller sparare som aktivt önskar ett långsiktigt pensionssparande i statlig regi. Från har Sjunde AP-fonden på uppdrag116 förnyat det statliga erbjudandet i premiepensionssystemet med målsättningen att den sammanlagda statliga pensionen ska bli högre. I och med detta ersattes Premiesparfonden och Premievalsfonden av Sjunde AP-fondens så kallade byggstensfonder AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. Sex nya produkter lanserades (alla med olika fördelning av de två byggstensfonderna), varav AP7 Såfa () är förvalsalternativet för dem som inte aktivt väljer en förvaltare i premiepensionssystemet. Sjunde AP-fondens förvaltningsstrategi baseras på tre grundpelare: ●Att investera tillgångarna på ett sätt som bevarar och stärker pensionskapitalets köpkraft ●Att tillhandahålla pensionsspararen en helhetsprodukt som möjliggör ett balanserat risktagande över tid ●Att förvalta fondmedlen på ett sätt som möter nuvarande och framtida generationers behov genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande AP7 Såfa är en individualiserad långsiktig pensionslösning avsedd för ett livslångt sparande. Strategin i AP7 Såfa är anpassad utifrån den totala allmänna pensionen, där premiepensionen endast utgör en liten del och resterande del (inkomstpensionen) följer pris- och löneutvecklingen i den svenska ekonomin117. AP7 Aktiefond fungerar som riskmotor i AP7 Såfa och är en diversifierad globalfond med riskhöjande inslag och tydlig ESG-profil. De riskhöjande inslagen utgörs av flera delar och syftar till att jämna ut risktagandet och som ett instrument att öka risk och förväntad avkastning till en nivå som tillgodoser pensionslösningens övergripande mål. De riskhöjande inslagen utgörs bland annat av hävstång, en ökad allokering till tillväxtmarknadsaktier och mindre bolag, samt olika former av riskpremieexponeringar. Fonden använder, i hög grad, indexbaserade strategier men förvaltar även en del av kapitalet aktivt (av Aktiefonden och av Räntefonden ). Vid utgången av 2019 hade fondens organisation 36 anställda varav nio arbetade inom förvaltningen, jämfört med då fonden hade 34 anställda varav nio arbetade inom förvaltningen. består av funktionerna Investeringsstrategi & 115Flytt av kapital skedde och 22 – var ej handelsdagar. 116Till följd av en lagändring (på förslag av regeringen). 117Inkomstpensionen har därmed en låg risk. riskhantering samt Sourcing & strategy selection, som i sin tur består av Noterade tillgångar, Alternativa tillgångar och Exekvering (Bild 41). Beskrivning av Sjunde AP-fonden AP7 förvaltar förvalsalternativet i premiepensionssystemet: —Premiesparfonden fram till —AP7 SÅFA (som är en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond) AP7 tillhandahåller ytterligare 3 fondportföljer samt AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond Fondmedlen skall, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås AP7 SÅFA; Att uppnå en avkastning som är minst lika bra som genomsnittet för de privata fonderna i premiepensionssystemet, samt att ett kontinuerligt sparande i SÅFA ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till inkomstpensionen om 2-3 p.e. AP7 Aktiefond: Överträffa jämförelseindex AP7 Räntefond: Följa jämförelseindex (HMT74) AP7s strategi baseras på tre grundpelare AP7:s ledstjärnor är; 1) Balanserat risktagande, 2) Diversifiering, 3) Hänsyn till den statliga pensionen, 4) Stordriftsfördelar (med två underliggande fonder), samt 5) Hållbarhet Diversifierad globalfond med tydlig ESG-profil. Aktiv förvaltning på utvalda marknader (fokus på kort till medellång sikt) Portfölj enligt utsatta riskintervaller: Global portfölj , Tillväxtmarknader , Faktorpremier , Småbolag , och alternative strategier Främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk 4% investerat i gröna obligationer Genomsnittlig räntebindningstid normalt 3 år Andel av kapitalet i premiepensionssystemet () = miljarder 36 anställda (2018: 34) varav 9 inom förvaltningen (2018: 9) Källa: Sjunde AP-fonden AP7 Aktiefond har en global inriktning och har normvärde om globala aktier och onoterade aktier ersatts med, av styrelsen bestämda, riskintervall för respektive portfölj. Nuvarande riskintervall är som andel av totalportfölj: global portfölj 90–, tillväxtmarknader 2–, faktorpremier 3–, Småbolag 1–, 1–och alternative strategier 0–. Aktiefonden har även aktiv förvaltning på utvalda marknader med fokus på kort till medellång sikt. av Aktiefonden förvaltas externt och har som mål att överträffa jämförelseindex118. AP7 Räntefond innehåller främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk och har en genomsnittlig räntebindningstid , tidigare var normal genomsnittlig räntebindningstid . Fonden är internt förvaltad och förvaltas , i huvudsak, passivt men med aktiva inslag i form av gröna obligationer vilka utgjorde av ränteportföljen 2019. AP7 Såfa är en typ av åldersanpassad portfölj med en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond som förändras med spararnas ålder. är risken högre, för att sparpengarna ska kunna öka mer i värde.119 När pensionsspararen blir äldre minskas risken för att ge större trygghet. Detta betyder praktiskt att alla pengar ligger i AP7 Aktiefond för pensionsspararen fram till . Därefter omfördelas pengarna stegvis till AP7 Räntefond med fram till . Fördelningen i AP7 Såfa från och med att spararen är är AP7 Räntefond och AP7 Aktiefond. Målet för AP7 Såfa är dels att generera en avkastning som överstiger premiepensionsindex120, och dels att ett kontinuerligt sparande i AP7 Såfa under hela 118Från och med 2019 används MSCI ACWI som jämförelseindex. index utgjordes i normalläget av 3 komponenter; 1) av basportföljen MSCI ACWI (i SEK) och MSCI Emerging Markets, 2) Jämförelseindex för hävstång (MSCI ACWI (i USD), avser hävstångens normalnivå, vid utgången av 2018 var hävstången ), samt 3) Jämförelseindex för hävstångsfinansiering, USD 1M + transaktionsjustering. 119Högre risk möjliggör en högre förväntad avkastning . 120Premiepensionsindex definieras som den genomsnittliga fondavkastningen i premiepensionssystemet exklusive Sjunde AP- fondens produkter genom hela rapporten. arbetslivet ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till inkomstpensionen om 2–per år121 (kapitalviktad avkastning). Sjunde AP-fondens förvaltningsmodell finns beskriven i Bild 42. AP7s strategi baseras på tre grundpelare Att investera tillgångarna på ett sätt som bevarar och förstärker pensionskapitalet köpkraft över tid Balanserat risktagande och diversifiering Att tillhandahålla pensionsspararen en helhetsprodukt som innebär ett balanserat risktagande över tid Hänsyn till den totala statliga pensionen (vilket innebär att AP7 har en hög risk) Att förvalta fondmedlen på ett sätt som möter nuvarande och framtida generationers behov genom ansvarsfulla Stordriftsfördelar (2 underliggande fonder: AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond) investeringar och ansvarsfullt ägande Sjunde AP-fondens kapital ska förvaltas i två underliggande fonder Främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk AP7 Aktiefond är en diversifierad globalfond med riskhöjande inslag och tydlig ESG-profil investerat i gröna obligationer Strategin innefattar globala aktier med bred geografisk och branschmässig spridning (globalportfölj) Genomsnittlig räntebindningstid normalt 3 år För att sprida och effektivisera risktagandet investerar AP7 Aktiefond även i tillgångsslag och investeringsstrategier som kompletterar urvalet i globalportföljen. Fondens sammansättning och risknivå anpassas med hjälp av ett systematiskt riskramverk (riskhantering). Portfölj enligt utsatta riskintervaller. Global portfölj , Tillväxtmarknader , Faktorpremier , Småbolag , och alternative strategier Aktiv förvaltning på utvalda marknader (fokus på kort till medellång sikt) Extern förvaltning: ~97 % för AP7 Aktiefond och för AP7 Räntefond Aktiv förvaltning: ~4,för AP7 Aktiefond och för AP7 Räntefond Fonden utvärderas utifrån tre perspektiv för SÅFA, Aktiefonden och Räntefonden AP7 SÅFA utvärderas enligt två mål; —Att uppnå en avkastning som är minst lika bra som genomsnittet av de privata fonderna inom premiepensionssystemet —Att ge en långsiktig överavkastning i förhållande till inkomstpensionen om 2-3 p.e. AP7 Aktiefond: Överträffa jämförelseindex AP7 Räntefond: Följa jämförelseindex (HMT74) 1.Normalläget på hävstången är , fonden valde dock 2018 att tillfälligt minska hävstången till drivet av rådande börsvärderingar. Källa: Sjunde AP-fonden Viktiga händelser och förändringar för Sjunde AP-fonden var: ●Nya riktlinjer för placeringsverksamheten infördes 1/1 2019 i syfte att förenkla beslut och förtydliga riskuppdelning vilket bland annat innebär: —Normvärden för AP7 aktiefond om aktier och private equity ersattes av tillåtna riskintervaller (se sid 65) —Nytt riskramverk för att skydda portföljen vid nedgångar - AP7 använder en Relativ Value at Risk metod för mätning och limitering av marknadsrisk i fonden122 —MSCI ACWI nytt jämförelseindex för AP7 aktiefond ●Fortsatt implementering av den nya förvaltningsmodellen och strategiska portföljen som fonden beslutade om 2016 vilket innebar en ökad diversifiering med exponering mot fler aktie- och tillgångsslag (bland annat tillväxtmarknader och småbolag) i syfte att sänka den totala risknivån och spridningen i utfall mellan olika pensionssparare ●Fortsatt stora nettoflöden in till AP7 (miljarder jämfört med miljarder ). Ökningen förklaras både av sparare som byter till AP7 från fonder exkluderats från fondtorget, samt årligt inflöde av pensionsrätter 121Det nya, mer specifika, målet infördes . var målet för AP7 Såfa är att uppnå en avkastning som överträffar genomsnittet för de privata fonderna i premiepensionssystemet. 122Fonden använder en relativ Value-at-Risk-modell för att beräkna sammanlagd exponering i Fonden. används med en konfidensnivå om med en tidshorisont . Modellen baseras historiska data och har godkänts av . ●Under 2019 släpptes två utredningar som påverkar AP7, dels ”Förvalsalternativet inom premiepensionen” dels ”Ett bättre premiepensionssystem”, och har AP7 påbörjat förstudie av hur dessa utredningar eventuellt påverkar fonden och det arbetet kommer fortsätta ●Förvaltningskostnaden för aktiefonden sänktes till och beslut fattades om ytterligare sänkning till ●Fortsatt ökat fokus på hållbarhet, mer information finns i fördjupningen, genom bland annat: —Förstärkt hållbarhetsorganisation med mer personal inom kommunikation och ägarstyrning: två medarbetare inom hållbarhet och två inom kommunikation