prop · H703130 · 2020-05-28 00:00:00 — Av nedre delen av figur 6.1 framgår att totalportföljens genomsnittliga årliga riskjusterade avkastning (mätt med en s.k. sharpekvot) var 0,6 –2019, 1,3 –2019 och 1,4 –2019. var sharpekvoten 4,2. Sharpe- kvoten anger hur mycket avkastning som fonden har genererat i för- hållande till den risk, mätt som avkastningens standardavvikelse, som tagits . Första AP-fonden har –2019 använt sig av olika definitioner av aktiv avkastning. –2009 definierades aktiv avkastning som aktiv förvaltning inom tillgångsslag (exklusive alternativa investeringar), avkastning från s.k. overlaymandat (mandat som är derivatbaserade och därmed inte binder kapital) och allokerings- effekter. –2014 definierades den aktiva avkastningen som differens mot mandatspecifika jämförelseindex för de portföljmandat där jämförelseindex var tillämpbara. använder Första AP- fonden en definition av aktiv avkastning som visar portföljens totala avkastning inklusive alternativa tillgångar mot jämförelseindex. Med hänsyn till ovanstående förutsättningar har Första AP-fondens genomsnittliga årliga aktiva avkastning före kostnader varit –2019 och för den senaste tioårsperioden (2010–2019) var den . var den aktiva avkastningen före kostnader -8,, vilket motsvarar ca -23,. 2019/20:130 Alternativa investeringar och allokering bidrog mest negativt till den aktiva avkastningen (-4,respektive -2,). Figur 6.2 Första AP-fondens aktiva avkastning 2001–2019 Källa: bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden) Uppföljning av styrelsens avkastningsmål Första har beslutat att sänka avkastningsmålet från genomsnittlig real avkastning efter kostnader , mätt över rullande tioårsperioder. Anledningen till beslutet är lägre avkastningsförväntningar i närtid på grund av rådande låga ränteläge. Det medelfristiga målet kompletteras med ett långsiktigt mål om real avkastning över en rullande . –2019 var fondens avkastningsmål genom- snittlig real avkastning efter kostnader , mätt över rullande tioårs- perioder. var avkastningsmålet för fonden en nominell avkastning om efter kostnader över rullande tioårs- perioder. var målet formulerat . Av den högra delen av figur 6.1 framgår att fondens årliga genomsnitt- liga avkastning efter kostnader var (2015–2019), (2010–2019) och –2019. Detta innebär att Första AP- fonden uppnådde styrelsens långsiktiga avkastningsmål under samtliga nämnda perioder. Fondens avkastning efter kostnader har även varit högre än inkomstindex under samtliga nämnda perioder. Utöver målet för den reala avkastningen fattar styrelsen även beslut om hur stor finansiell risk som fonden bör ta. Detta uttrycks i en övergripande tillgångsfördelning mellan aktier och räntebärande placeringar. Det finns också ett definierat mandat när det gäller tolerans för avvikelser och ett antal tillåtna tillgångsklasser. Den verkställande direktören definierar – med utgångspunkt från styrelsens riskpreferens, investeringsövertygelser och riktlinjer i övrigt – ett strategiskt jämförelseindex för fondens förvalt- ning på lång sikt (). Investeringsövertygelserna bygger på en väl- diversifierad portfölj, långsiktig förvaltning samt utnyttjande av Skr. 2019/20:130 ineffektiva marknader och riskpremier. hållbart värdeskapande är också viktigt i investeringsprocessen. Kapital- förvaltningschefen ansvarar för att utforma den strategiska förvaltningen . Denna bryts sedan ned enligt olika beslutsmandat till operativ förvaltning och verkställs inom investeringsorganisationen. Första AP-fonden fattade beslut om att gå över från aktiva fundamentala aktiestrategier till mer passiva eller systematiska strategier både för en del av fondens internt förvaltade aktiestrategier och för vissa externa mandat inom tillväxtmarknader. Fonden kommer dock fortsatt att ha aktiv förvaltning för svenska mandat och för vissa tillväxtmandat. Den nya förvaltningsstrategin gäller och förändringarna förväntas ge bättre förutsättningar att nå avkastningsmålet, ett bättre riskutnyttjande samt sänkta kostnader. Första AP-fondens portfölj bestod vid slut av aktier, räntebärande tillgångar och alternativa tillgångar14. Jämfört med föregående årsskifte har andelen aktier minskat med 0,9 pro- centenheter, andelen räntor ökat och andelen alternativa tillgångar minskat . Första AP-fonden etablerade tillsammans med Tredje och Fjärde AP-fonderna Polhem Infra, ett bolag som fokuserar på investeringar i onoterade svenska bolag med inriktning på hållbar infrastruktur. Figur 6.3 Första AP-fondens faktiska tillgångsallokering Källa: bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden) Första AP-fondens interna kostnader (rörelsekostnader) uppgår till . Fondens förvaltningskostnadsandel har sjunkit –2019 från till . 14 Att det inte summerar till beror på avrundning. 2019/20:130 Första AP-fondens rörelsekostnader har –2019 ökat med ca . ökade rörelsekostnaderna med . Kostnadsökningen beror framför allt på ökade personalkostnader, men även på ökade informations- och datakost- nader. De ökade personalkostnaderna beror dels på att antalet anställda har ökat med 7 personer, dels på att uppsägningslön och avgångsvederlag har betalats ut till verkställande direktör och aktiechef. De externa förvaltningskostnaderna uppgick till , vilket var en minskning . Minskningen jämfört med uppgick till och beror till stor del på upp- handlingen av förvaltning av aktier inom tillväxtmarknader som inleddes och slutfördes . Tabell 6.2 Första AP-fondens kostnader och antal anställda Källa: Första AP-fondens årsredovisningar har en ny hållbarhets- och klimatstrategi arbetats fram och antagits av styrelsen. Strategin omfattar samtliga tillgångsslag. Ett nytt mål för verksamheten är bl.a. att fondens portfölj ska vara koldioxidneutral . Delmål för att uppnå detta mål kommer att tas fram . Fonden ska också identifiera dedikerade investeringar som både bidrar till en god avkastning och till en hållbar utveckling i linje med FN:s globala utvecklingsmål. tillsatte styrelsen ett hållbarhetsutskott som bereder styrelsens arbete rörande hållbarhetsfrågor och beslutade styrelsen att fonden ska avyttra bolag med fossil verksamhet. Beslutet att avyttra fossilt är ett led i att minska fondens klimatriskexponering. Exklusive prestationsbaserade arvoden. Varav två projektanställda. Varav en projektanställd. Fondens bedömning är att den pågående omställningen till en mindre Skr. 2019/20:130 fossilberoende ekonomi utgör en stor osäkerhet för bolag verksamma inom kol-, olje- och gasindustrin och investeringar i dessa bolag kan medföra en högre finansiell risk för fonden. har fonden ökat integreringen av hållbarhet i förvaltningen genom att t.ex. utöka integreringen av hållbarhetsfaktorer i den kvantita- tiva portföljallokeringen och utvecklat en s.k. heatmap, en kartläggning av fondens klimatriskexponering utifrån exponering mot koldioxid och fossila bränslen. En ny hållbarhetsansvarig har rekryterats för att bli chef för en ny separat hållbarhetsavdelning . Inom ramen för sitt ägaransvar arbetade Första AP-fonden aktivt med att påverka bolagen utifrån ett urval av FN:s hållbara utvecklingsmål. Fondens utgångspunkt är att försöka påverka bolag till det bättre i dessa avseende hellre än att bara avyttra. röstade Första AP-fonden på 30 svenska och på 556 utländ- ska bolagsstämmor. Det innebär att fonden röstade på samtliga stämmor i svenska bolag som fonden äger aktier i och på merparten av stämmorna i de bolag på utvecklade marknader där fonden ägde aktier vid bolags- stämmotillfället. Första AP-fonden var även aktiv i tio svenska valbered- ningar. Arbetet med att driva frågan om affärsbaserade och väl utformade incitamentsprogram för bolagsledningar i och utomlands fortsatte. I svenska valberedningar har fokus varit att arbeta för ökad mångfald i styrelserna. Första AP-fonden fick ett antal internationella utmärkelser för sitt hållbarhetsarbete, bl.a. från Institutional Investor Europe (IIE), FN:s Principles for (), Selection Awards och ICAN (International Campaign to Abolish Nuclear Weapon). Första AP-fondens risk- och kontrollverksamhet följer principen om tre försvarslinjer, vilket innebär att fonden skiljer mellan funktioner som ansvarar för risk (ledning och förvaltningsorganisationen), funktioner för övervakning, kontroll och regelefterlevnad och funktionen för oberoende granskning (internrevision). Funktionen för övervakning och kontroll ansvarar för att följa upp att fondens riskramverk följs. Funktionen för oberoende granskning upphandlas externt. Arbetet med operativa risker utvecklas kontinuerligt. infördes en strukturerad process för att hantera väsentliga förändringar eller nya ändringar, en s.k. Approval Process (NPAP). Fonden införde även ett nytt avkastningssystem () som möjliggör en mer fördjupad analys av investeringsbeslut. I samband med detta togs en strukturerad process fram för utvärdering av olika mandat. gjorde funktionen för regelefterlevnad bedömningen att verkställande direktörens och aktiechefens agerande avseende egna affärer stod i strid med fondens interna regelverk och båda entledigades från sina tjänster. 2019/20:130 6.2 Regeringens bedömning: Andra AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering och aktivt arbetat med hållbarhets- frågor. Sammantaget har Andra AP-fonden infriat regeringens förvänt- ningar på fonden. Skälen för regeringens bedömning överförde Andra AP-fonden till inkomst- pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under- skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än summan av utbetalda pensioner. Andra AP-fonden har även bidragit till inkomstpensionssystemets lång- siktiga finansiering. Fondens genomsnittliga årliga avkastning har uppgått till , vilket överstiger inkomstindex som i genom- snitt ökat . Fondens avkastning efter kostnader 2019 var , jämfört med -1,2018. Andra AP-fonden har antagit en ny hållbarhetsstrategi som bygger på principerna att fonden integrerar hållbarhet i alla investerings- processer, aktivt söker investeringar som bidrar till en hållbar utveckling, arbetar utifrån fokusområden, använder dialog som ett verktyg, tillämpar ett vetenskapligt förhållningssätt samt strävar efter att vara ledande inom hållbarhet. Andra AP-fonden reviderade även sina övergripande investeringsövertygelser. Bland annat infördes två nya investerings- övertygelser relaterade till hållbarhet: ”hållbarhet lönar sig” och ”klimat- förändring är en systemrisk”. integrerades effekter av klimatförändringar i de antaganden som ligger till grund för fondens ALM-analys (asset liability management) och valet av strategisk portfölj. Fonden fattade vidare beslut om en initial strategisk målallokering till onoterade aktier i hållbar infrastruktur om som syftar till att bidra till en hållbar utveckling. Fonden ökade även den strategiska allokeringen till gröna obligationer från och investerade dessutom i flera nya sociala obligationer. -4,9 -6,6 -7,4 -6,8 -6,5 -4,3 -11,1 -1,2 -1,3 Källa: Andra AP-fondens årsredovisningar Andra AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 2019, vilket motsvarar en avkastning efter kostnader på 15,9 pro- cent. överfördes till inkomstpensions- systemet. Sammantaget ökade fondkapitalet med till . Ifigur 6.4 redovisas Andra AP-fondens totala avkastning efter kostnader . För hela perioden –2019 har Andra AP-fondens genom- snittliga avkastning uppgått till . Detta kan jämföras med inkomstindex som i genomsnitt ökat . Figur 6.4 Andra AP-fondens totala avkastning Källa: bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden och ) uppgick Andra AP-fondens totala avkastning till Samtliga tillgångsslag bidrog positivt till avkastningen. Största positiva bidraget till avkastningen gav aktier (10,, varav svenska aktier , globala aktier i utvecklade mark- nader och aktier i tillväxtmarknader 3,8 procent- enheter) och alternativa investeringar (5,). tiva investeringar kom bidraget framför allt från konventionella fastighets- 2019/20:130 investeringar (fastighetsinvesteringar exklusive skogs- och jordbruks- fastigheter) och kinesiska A-aktier. Till skillnad mot övriga AP-fonder inkluderar Andra AP-fonden valutaeffekter i respektive tillgångsslags avkastning. Av nedre delen av figur 6.4 framgår att totalportföljens genomsnittliga årliga riskjusterade avkastning (mätt med en s.k. sharpekvot) var 0,6 –2019, 1,3 –2019 och 1,4 –2019. var sharpekvoten 3,7. Sharpekvoten anger hur mycket avkastning som fonden har genererat i förhållande till den risk, mätt som avkastningens standardavvikelse, som tagits under tids- perioden. Andra AP-fonden har –2018 ändrat definitionen av aktiv avkastning . –2008 definierades den som aktiv förvaltning inom tillgångsslag (exklusive alternativa investe- ringar), avkastning från overlaymandat och allokeringseffekter (inklusive implementeringseffekter). ändrades definitionen genom att allokeringseffekter exkluderades. Med hänsyn till ovanstående förutsättningar har Andra AP-fondens genomsnittliga årliga aktiva avkastning före kostnader uppgått till 0,1 pro- cent –2019, för den senaste tioårsperioden (2010–2019) och för den senaste femårsperioden (2015–2019). hade samtliga tillgångsslag ett negativt bidrag till fondens aktiva avkastning före kostnader som för året uppgick till - , vilket motsvarar ca - . Fonden har därmed inte uppnått sitt mål om en aktiv avkastning om under någon av de nämnda tidsperioderna, se figur 6.5 nedan. Figur 6.5 Andra AP-fondens aktiva avkastning 2001–2019 Källa: bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden) Uppföljning av styrelsens avkastningsmål Andra AP-fonden har till skillnad från de övriga AP-fonderna inte ett avkastningsmål utan kommunicerar den bedömda förväntade avkast- ningen på fondens strategiska portfölj tillsammans med det förväntade bidraget från aktiv förvaltning. Bedömningen är att fonden i genomsnitt ska uppnå en årlig real avkastning på på lång sikt. Andra AP-fondens avkastningsförväntan är högre än de övriga buffertfondernas avkastningsmål. Av den högra delen av figur 6.4 framgår att fondens årliga nominella genomsnittliga avkastning efter kostnader var (2015–2019), (2010–2019) och –2019. Detta innebär att Andra AP-fondens realiserade avkastning varit högre än styrelsens förväntan om avkastning på fem- och tioårssikt och sedan start. Fondens avkastning efter kostnader har även varit högre än inkomstindex under samtliga nämnda perioder. Andra AP-fondens strategi bygger på värdeskapande i flera steg: val av strategisk tillgångsfördelning, val av index och aktiv förvaltning. Till grund för strategin ligger ett antal investeringsövertygelser. Dessa beskriver fondens syn på hur kapitalmarknaden fungerar samt möjligheter och förutsättningar att skapa en god avkastning. reviderade fonden sina investeringsövertygelser i syfte att förtydliga fondens syn på hållbarhet samt rollen för fondens ALM-analys (asset liability manage- ment). Bland fondens investeringsövertygelser ingår bl.a. att systematiskt risktagande krävs, hållbarhet lönar sig, klimatförändringar är en system- risk och aktiv förvaltning skapar mervärde. En viktig del av strategin är målsättningen att hållbarhet ska vara integrerat i tillgångsförvaltningens samtliga besluts- och analysprocesser. Det avspeglas också i fondens affärsplan, vars övergripande målsättning är en ”hållbar strategisk portfölj”. Den strategiska portföljen tas fram med stöd av en internt utvecklad Asset-Liability-Model (). Den modellerar den förväntade långsiktiga utvecklingen i pensionssystemet och på de finansiella marknaderna givet demografiska, makroekonomiska och finansiella antaganden. integrerade fonden även bedömda effekter av klimat- förändringar i modellens antaganden. Målfunktionen är att minimera för- väntade framtida pensionsbortfall till följd av den automatiska balanse- ringen i pensionssystemet. Fondens strategiska portfölj representerar den sammansättning av olika tillgångsslag som fonden bedömt ger den bästa generationsneutrala och långsiktiga tillväxten för framtida pensioner. ökade fonden den strategiska portföljens allokering till alternativa tillgångar (3,, varav jordbruk och skog , riskkapital och fastigheter 1,0 pro- centenheter) samt till gröna obligationer och tillväxtobligationer (2,) medan allokeringen minskade till svenska obligationer (- ), globala kreditobligationer (- ) och aktier (- ). Valet av index ses som en viktig del av den strategiska placeringsprocessen, där index utgör 2019/20:130 utgångspunkten för den interna och externa förvaltningen. Fonden har i stor utsträckning ersatt traditionella breda kapitalvägda index med specia- liserade index som på ett mer riskeffektivt sätt förväntas bidra till den framtida avkastningen. Även faktorer relaterade till hållbarhet ingår i dessa index. Andra AP-fondens portfölj bestod vid slut av aktier, räntebärande tillgångar och alternativa tillgångar19. Jämfört med föregående årsskifte har andelen alternativa tillgångar ökat , andelen aktier ökat och andelen räntebärande tillgångar minskat (figur 6.6). Inom tillgångsslaget räntor har andelen gröna obligationer ökat (1,) medan andelen svenska obligationer och utländska krediter och statsobligationer har minskat (-4,0 respektive -1,6 procent- enheter). Figur 6.6 Andra AP-fondens faktiska tillgångsallokering Källa: bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden) Andra AP-fondens rörelsekostnader har –2019 ökat med ca . ökade rörelsekostnaderna med . Kostnadsökningen beror framför allt på ökade personalkostnader i form av rörliga ersättningar. Fonden arbetar aktivt med kvantitativ förvaltning och förvaltas en betydande del av kapitalet av de interna avdelningarna för kvantitativ förvaltning och tillväxtmarknadsobligationer. Denna typ av förvaltning kräver en ansenlig informationsmängd och datakällor, vilket tillsammans med kostnaden för annan marknadsinformation är en väsentlig del av fondens interna kostnader. Fonden arbetar aktivt med att effektivisera användande av, och reducera kostnaden för, marknadsinformation. 19 Att det inte summerar till beror på avrundning. Fonden noterar höjda priser i leverantörsledet, bl.a. till följd av en på- Skr. 2019/20:130 gående konsolidering bland många av de viktigaste leverantörerna. –2015 genomförde fonden en internalisering för att på ett kostnadseffektivt sätt förvalta den väldiversifierade portfölj som krävs för att nå en hög riskjusterad avkastning. Den positiva effekten av internaliseringsarbetet i form av lägre kostnader redovisades 2016, då förvaltningskostnadsandelen av totala kostnader sjönk från till – en nivå som sedan varit . De externa förvaltningskostnaderna uppgick till , vilket var en ökning med . Ökningen jämfört med beror till stor del på att värdet på det förvaltade kapitalet har ökat eftersom avgifterna på externa mandat baseras på förvaltad volym. Andra AP-fondens kostnader och antal anställda Källa: Andra AP-fondens årsredovisningar har arbetet inom hållbarhetsområdet fortsatt att utvecklas och intensifierats ytterligare. Andra AP-fonden har antagit en ny hållbarhetsstrategi som bygger på principerna att fonden integrerar håll- barhet i alla investeringsprocesser, aktivt söker investeringar som bidrar till en hållbar utveckling, arbetar utifrån fokusområden, använder dialog som ett verktyg, tillämpar ett vetenskapligt förhållningssätt samt strävar efter att vara ledande inom hållbarhet. De fokusområden som fonden arbetar med är klimatförändringar, mångfald, mänskliga rättigheter och ägarstyrning. I samband med arbetet med att ta fram den nya hållbarhetsstrategin gjordes även en översyn av Andra AP-fondens investeringsövertygelser. Bland annat infördes två nya övertygelser relaterade till hållbarhet: ”Hållbarhet lönar sig” och ”Klimatförändring är en systemrisk”. Exklusive prestationsbaserade arvoden. Andra AP-fonden har även integrerat antaganden kring konsekvenser från klimatförändringar i ALM-analysen som ligger till grund för valet av För att ytterligare integrera hållbarhetsfrågor i förvaltningen har Andra AP-fonden gjort en omorganisation som innebär att fondens hållbarhets- analytiker nu tillhör strategiavdelningen inom förvaltningsorganisationen. beslutades om en initial strategisk målallokering till onoterade aktier i hållbar infrastruktur om som ska investeras och allokeras succesivt. Andra AP-fonden ökade också den strategiska allokeringen till gröna obligationer från . investerade fonden också i flera sociala obligationer. publicerade Andra AP-fonden, som en av de första investerarna i världen, en klimatrapport i enlighet med rekommen- dationerna från Task Force on Climate-related Financial Disclosures. har fonden fortsatt genomförandet och rapporterar i enlighet med dessa rekommendationer. Fonden har aktivt verkat för att fler företag och investerare ska rapportera i enlighet med dessa. Andra AP-fonden har även utvecklat en egen modell för analys och utvärdering av riskkapitalbolagens hållbarhetsarbete. ifrån FN:s principer för ansvarsfulla investeringar, United Nations- supported Principles for () ramverk för due diligence samt för uppföljning och dialog med riskkapitalbolag. är att, utöver en individuell utvärdering för respektive riskkapitalbolag, också skapa förutsättningar för att kunna jämföra hållbarhetsarbetet inom har Andra AP-fonden sett över sina fokusområden och beslutat att lägga till ett, mänskliga rättigheter, eftersom även detta är ett område som är av stor vikt och där fonden har ett har fonden fortsatt arbetet med att identifiera risker kopplade till fondens innehav och med att utveckla en kvantitativ modell som kan kartlägga mänskliga rättighetsrisker i olika sektorer, länder och portföljbolag. Syftet med modellen är att, baserat på hur allvarliga bristerna är, hjälpa till att prioritera vilken inriktning fonden bör ha på sina förebyggande insatser. Andra AP-fonden publicerade, som en av de första investerarna i världen, en rapport om fondens arbete med mänskliga rättigheter i enlighet med ramverket för FN:s Rapporten beskriver hur fonden ser på sitt ansvar att respektera mänskliga rättigheter och vilka processer fonden har för att integrera mänskliga rättigheter i verksamheten. områden där fonden tagit viktiga steg för att utveckla sitt arbete, men redogör också för några av de utmaningar som identifierats. Andra AP-fonden har även under arbetat strukturerat med mångfaldsfrågan, bl.a. genom fondens Kvinnoindex som mätt utvecklingen av andelen kvinnor i styrelser och ledning i bolag noterade Fonden har också investerat i obligationer inriktade Obligationerna ligger i linje med FN:s mål för har Andra AP-fonden, tillsammans med 65 internationella investerare, skrivit under ett initiativ riktat till ca 1 200 Initiativet uppmanar bolag att stärka sitt jämställdhetsarbete och öka transparensen om det. Det är också ett stöd till UN Women Empowerment Principles och dess sju principer för ökad jämställdhet. Sammantaget röstade Andra AP-fonden på 85 bolags- stämmor i svenska börsbolag och på 865 utländska bolagsstämmor. har fonden, tillsammans med en grupp andra europeiska kapitalägare, fortsatt dialogen med främst amerikanska bolag angående höga ersätt- ningar till ledande befattningshavare. Fondledningen, tillsammans med chefen för strategiavdelningen och fondens seniora hållbarhetsanalytiker, ansvarar för det strategiska hållbarhetsarbetet samt implementering och uppföljning av detsamma. Det löpande arbetet hanteras inom fondens olika avdelningar. För att fortsatt framgångsrikt integrera hållbarhetsfrågorna i förvaltningen gjorde Andra AP-fonden en omorganisation och fondens hållbarhets- analytiker ingår nu i kapitalförvaltningens strategiavdelning. Samtliga an- ställda genomgår kontinuerligt utbildning i hållbarhetsfrågor. Även samt- liga styrelseledamöter i fonden har genomgått utbildningen. har alla anställda också genomgått utbildning om mänskliga rättigheter.