prop · H703140 · 2020-06-16 00:00:00 — redogörelse för företag med statligt ägande Regeringens skrivelse 2019/20:140 redogörelse för företag med statligt Regeringen överlämnar denna skrivelse till . I skrivelsen lämnar regeringen en redogörelse för förvaltningen av statens bolagsägande och för verksamheten i de bolag som förvaltade /20. I skrivelsen berörs också den verksamhet som bedrivs i , Stiftelsen Industrifonden och Stiftelsen . 1 Inledande om verksamhetsberättelsen för bolag med statligt Verksamhetsberättelse för bolag med statligt ägande Utdrag ur protokoll vid regeringssammanträde ......... Inledande om verksamhetsberättelsen för Skr. bolag med statligt ägande ska regeringen lämna en redogörelse för bolag med statligt ägande (prop. 1980/81:22, bet. 1980/81:NU29, rskr. 1980/81:147). Syftet med redogörelsen är att beskriva statens bolagsägande och de värden som finns i sådana bolag. Redogörelsen har utvecklats till både form och innehåll. Årets redogörelse – Verksamhetsberättelse för bolag med statligt ägande 2019 – finns i bilagan. Verksamhetsberättelsen liksom de delårsrapporter som publiceras för bolagen med statligt ägande finns även publicerade på regeringens webbplats . Regeringen ska aktivt förvalta statens tillgångar i form av aktierna i bolagen med statligt ägande så att deras värdeutveckling och avkastning blir den bästa möjliga givet ett balanserat risktagande och se till att de särskilt beslutade samhällsuppdragen utförs väl. För att åstadkomma detta är det viktigt att ge bolagen förutsättningar och möjligheter att utvecklas och fortsätta konkurrera på sina marknader. Det är viktigt att staten är en aktiv, professionell ägare med fokus på långsiktigt värdeskapande. En ökad globalisering, teknologisk utveckling och konkurrensutsättning har förändrat förutsättningarna för ett flertal av de statligt ägda bolagen. Som en konsekvens av detta har den statligt ägda bolagsportföljen förändrats betydligt . För staten som ägare ingår att pröva skälen för fortsatt statligt ägande liksom att överväga bolagens olika uppdrag och inriktning. Samhällsuppdrag i ett flertal av bolagen motiverar dock att staten även fortsättningsvis är en betydande bolagsägare. bemyndigades regeringen att avveckla genom likvidation (prop. 2016/17:181, bet. 2016/17:NU24, rskr. 2016/17:333). Vid en extra bolagsstämma beslutades att bolaget skulle likvideras. Likvidationen är pågående. överlämnade granskningsrapporterna låneverksamhet – otydlig styrning och återrapportering (RiR 2019:7) och (RiR 2019:36). Regeringen har i respektive fall redovisat sin bedömning av iakttagelser och rekommendationer i en skrivelse till , samt vilka åtgärder som har vidtagits eller avses vidtas (skr. 2018/19:123, bet. 2019/20:NU6, rskr. 2019/20:23 och skr. 2019/20:108, bet. 2019/20:FiU46). I verksamhetsberättelsen redovisas hur förvaltningen av statens bolagsägande har utvecklats . Förändringar av styrelseledamöter redovisas t.o.m. . I redovisningen ingår information dels om aktiebolag vars aktier förvaltas av , dels om verksamheten i organisationerna , Stiftelsen Industrifonden och Stiftelsen . I verksamhetsberättelsen redogör regeringen även för statens ägarpolicy och principer för bolag med statligt ägande 2020, dvs. version som beslutades av regeringen . ägarpolicyn och tillhörande riktlinjer gällde dock under verksamhetsåret 2019 och har varit oförändrad sedan 2017 års redogörelse för företag med statligt ägande (skr. 2016/17:140). Kraven på bolagen har skärpts inom flera viktiga områden för att den statligt ägda bolagsportföljen ska fortsätta visa vägen mot långsiktigt hållbart värdeskapande. Genom att ställa krav på arbetsrättsliga villkor hos sina leverantörer ska de statligt ägda bolagen bidra i det gemensamma arbetet att hantera de utmaningar som kan finnas Som ett led i att framtidssäkra den statligt ägda bolagsportföljen ställer regeringen nu krav på att bolagen ska bedriva ett aktivt, systematiskt, ambitiöst och ansvarsfullt säkerhetsarbete. bidrar till att skapa långsiktigt hållbara bolag som säkrar viktiga funktioner Den statligt ägda bolagsportföljen ska även vara en viktig del av omställningen till ett samhälle med minskade utsläpp av Bolagen ska hantera klimatrelaterade finansiella risker och möjligheter transparent och sätta tydliga strategiska mål i riktning mot långsiktigt hållbart värdeskapande. Regeringen avser att inom ramen för denna ägarpolicy fortsätta att utveckla bolagsstyrningen samt att vid behov revidera statens ägarpolicy. Den årliga redogörelsen innehåller information om bolagen med statligt ägande inom områden som regeringen prioriterar, vilka kan ändras över Informationsgivningen till har tidigare stärkts mot bakgrund av ett antal granskningsrapporter från . att fortsätta utvecklingen av informationsgivningen för att säkerställa att får en god bild av den statligt ägda bolagsportföljen. exempelvis mer detaljerad information kring bolagens klimatpåverkan. I verksamhetsberättelsen beskrivs också processen för att nominera I andra avsnitt behandlas bolagens ekonomiska mål. verksamhetsberättelsen beskrivs även hållbarhetsarbetet i bolagen med statligt ägande, och en återrapportering görs av AB:s utveckling i förhållande till de s.k. 2020-målen. I ett avsnitt redogörs för arbete med att fastställa s.k. uppdragsmål (mål för de särskilt beslutade samhällsuppdragen). Könsuppdelad statistik redovisas för styrelse, verkställande direktör och En sammanställning av fördelningen mellan revisionsarvoden och övriga arvoden som betalats ut från bolagen Vidare redovisas en konsoliderad balans- och Det finns även en sammanfattande redovisning av beslutade utdelningar från och anslag till bolag med statligt ägande. Statens förvaltningskostnader, bl.a. interna kostnader och kostnader för köpta tjänster, presenteras också. finns i verksamhetsberättelsen bolagsöversikter som innehåller en kortfattad ekonomisk redovisning, en presentation av bolagets verksamhet och mål samt måluppföljning. finns även information om bolagens styrelseledamöter och deras arvoden. Därutöver ingår en förteckning över de förslag som regeringen har lämnat till och som behandlar de aktuella bolagen. Verksamhetsberättelse för bolag med statligt ägande 2019 Statens bolagsportfölj består av 46 bolag och har sin tyngdpunkt inom basindustri/energi. De flesta bolag är vinstdrivande. 22 bolag har särskilt beslutade samhällsuppdrag. Uppskattat värde, mdkr 2015 2016 2017 2018 2019 Styrelseordförande och ledamöter, andel kvinnor/män andel kvinnor/män Bolag med störst resultatpåverkan, jan–, mnkr 1)Portföljvärdet justerat för transaktioner. 2)Cirka 129 000 personer är anställda i bolagen med statligt ägande inklusive intressebolag. 3)Könsfördelningen avser de hel- och delägda aktiebolagen med säte i . Sju bolag står för av nettoomsättningen inklusive intressebolag, Bolag (ägarandel, %) (39,) 1) Andel av nettoomsättningen inklusive intressebolag (). ...resterande bolag2 står för av nettoomsättningen inklusive intressebolag. Bolag (ägarandel, %) Akademiska Hus () Bolag (ägarandel, %) SEK, () SOS Alarm () Svenska Skeppshypotek () 2)EUROFIMA, SAS, Stiftelsen Industrifonden, Stiftelsen och konsolideras ej. 2019/20:140 Bilaga Viktiga händelser 2019 ......................... –Mångdimensionellt värdeskapande ..... för hållbart värdeskapande............... –Agenda 2030 ...................................... Lönenivåer och anställningsvillkor.. Utdelningar och anslag...................... Försäljningar och utdelningar.......... Bolag med statligt ägande A-Ö........ Övriga bolag och verksamheter...... bolag under avveckling...................... Statligt ägande i modern tid............. –Principer för bolagsstyrning i bolag med statligt ägande .............. –Principer för ersättning och andra befattningshavare i bolag med –Principer för extern rapportering i bolag med statligt ägande ............... Deﬁnitioner och förkortningar ....... 2019/20:140 Bilaga har det nya corona- viruset spridit sig världen över och drabbat både människor och företag. Många svenska företag har fått se efterfrågan på sina varor och tjänster minska kraftigt. Lika väl har flera bolag med statligt ägande drabbats, exem- pelvis på grund av att människor blivit tvungna att ändra sina resvanor för att begränsa smittspridningen. Regeringen har vidtagit en rad olika åtgärder för att mildra coronavirusets effekter på jobb och företag. Det gör vi för att vi som samhälle, den dag krisen är över, ska kunna komma tillbaka, så snabbt och så starkt som möjligt. Det är en prövande tid för många men jag känner också stor stolthet över alla de hjälteinsatser som genomförs i sam- hället. Flera bolag med statligt ägande har fått ta ännu ett kliv framåt och fungerar som viktiga verktyg för att försöka lindra effekterna, exempel- vis har fått utökade resurser för att stödja små- och medelstora företag. Vi har dock sett många olika slags ini- tiativ från bolagen där de försöker att bidra på de sätt som de kan. Vatten- falls donation av munskydd till vården är bara ett av många exempel. Regeringen har uppdrag att aktivt förvalta bolagen med statligt ägande så att den långsiktiga värde- utvecklingen blir den bästa möjliga och, i förekommande fall, att de sär- skilt beslutade samhällsuppdragen utförs väl. För att uppnå detta är det av största vikt att bolagen förvaltas på ett aktivt och professionellt sätt. inledde vi ett reviderings- arbete av statens ägarpolicy och till- hörande riktlinjer. Detta arbete resul- terade i att regeringen beslutade om en uppdaterad version av statens ägarpolicy och regeringens principer för bolag med statligt ägande. I den nya ägarpolicyn har kraven på bolagen skärpts inom flera viktiga områden. Den nya ägarpolicyn inne- håller bland annat krav på att bolagen ska bedriva ett ansvarsfullt säkerhets- arbete. Dessutom ska den statligt ägda bolagsportföljen arbeta för omställ- ningen till ett samhälle utan utsläpp av växthusgaser. Bolagen åläggs att han- tera klimatrelaterade finansiella risker och möjligheter transparent och sätta tydliga strategiska mål i riktning mot långsiktigt hållbart värdeskapande. Genom att ställa krav på arbets- rättsliga villkor hos leverantörer och underleverantörer ska bolagen med statligt ägande också säkerställa ordning och reda i leverantörsledet. Som förvaltare av en av största bolagsportföljer ska vi agera med gott exempel och vara tydliga med att det är schyssta villkor som gäller. ”Vi anser att våra bolag är redo för detta nästa steg, att fullt ut integrera hållbart värde skapande i sina strategier.” Verksamhetsberättelse för bolag med statligt ägande 2019 1 ”Bolag med statligt ägande ska bedriva ett aktivt, systematiskt, ambitiöst och ansvarsfullt säkerhetsarbete.” Hållbart företagande har länge varit en central del i statens ägarstyrning och i och med den nya ägarpolicyn tar vi nu nästa steg. Ett långsiktigt och hållbart värde- skapande förutsätter att bolag beaktar och hanterar för verksamheten väsent- liga aspekter samt intar ett strategiskt förhållningssätt till dessa aspekter. Staten som ägare har särskilt identi- fierat vissa områden inom vilka det är av stor vikt att bolagen med statligt ägande har ett aktivt arbete för att uppnå ett hållbart värdeskapande. Dessa innefattar bland annat ett håll- bart företagande och hantering av digitaliseringens möjligheter och risker. Det är sedan styrelsens ansvar att utveckla bolagets övergripande strategi och fastställa strategiska mål för ett hållbart värdeskapande. Med andra ord så rör vi oss från att styrelserna tidigare beslutat om sär- skilda strategiska mål för hållbart företagande till ett mer övergripande förhållningssätt. Styrelserna ombeds att beakta de aspekter som är väsent- liga för bolagets verksamhet och som en del i utformningen av bolagens strategier målsätta dessa. Vi anser att våra bolag är redo för detta nästa steg, att fullt ut integrera hållbart värde- skapande i sina strategier. För staten som bolagsägare är det viktigt att förstå väsentliga risker som bolag med statligt ägande är exponerade mot och hur dessa hanteras. genomförde därför bolagsförvaltningen vid en genom- lysning av bolagens införande av den nya säkerhetsskyddslagen (2018:585). Eftersom regeringen även velat lyfta fram att det är av särskild vikt att bolagens skyddsvärda tillgångar har ett tillfredsställande skydd, så ingår numera också säkerhet som ett avsnitt i ägarpolicyn. Det anges att bolag med statligt ägande ska bedriva ett aktivt, systematiskt, ambitiöst och ansvars- fullt säkerhetsarbete. För regeringen har det varit viktigt att bolag med statligt ägande arbetar för minskad klimat- och miljöpåverkan. Genom den nya ägarpolicyn så höjer vi ambitionen ytterligare. Exempelvis ska bolagen arbeta för identifiering, bedömning, hantering och transparent redogörelse för verksamhetens klimatrelaterade finansiella risker och möjligheter. Detta kommer att säkerställa att våra bolag även fortsättningsvis kommer att ligga i framkant inom området. Bolagen med statligt ägande ska inom sin bransch vara föredömen på miljö- och klimatområdet. I denna verksam- hetsberättelse kan ni läsa om flera olika innovativa satsningar som be- drivs inom portföljen och som bidrar i omställningen till en grön ekonomi. Det är också positivt att se att den klimatanalys som genomfördes för den statliga bolagsportföljen visade på en hög medvetenhet om kli- matfrågan över lag, och att frågan står högt upp på agendan hos många stat- ligt ägda bolag. Vi har även kunnat se en minskning av portföljens klimat- påverkan . Resultatmässigt var 2019 ännu ett starkt år för portföljen och de flesta nyckeltal utvecklades i rätt riktning. och uppgick till närmare Periodens resultat ökade till . Bolagen med statligt ägande ger viktiga bidrag till statskassan och för uppgick statens utdelningar till sammanlagt 17,6 mil- jarder kronor. De största utdelningarna kommer från och . Värdeutvecklingen för portföljen var också positiv, om än lägre än för börsen. Bedömt portföljvärde per utgången av 2019 om innebar en värdeökning om . Med det sagt kommer utvecklingen , både för den statliga bolagsport- följen liksom för många privatägda bolag, troligen bli en helt annan med anledning av den rådande pandemin. Avslutningsvis vill jag rikta ett stort tack till alla engagerade styrelser, led- ningar och anställda i bolagen med statligt ägande. Både för era insatser och så här långt under denna svåra tid. Tillsammans säker- ställer vi alla att den statliga bolags- portföljen skapar värden för det sven- ska folket, både och . , ansvarig minister för bolag med statligt ägande 2 Verksamhetsberättelse för bolag med statligt ägande 2019 Viktiga händelser 2019 Regeringens förvaltning Statens ägarpolicy har reviderats I syfte att säkerställa att statens ägar policy utgör ett relevant och aktuellt ramverk för ägarstyrningen av bolagen med statligt ägande har ett reviderings arbete genomförts. Kraven på bolagen har skärpts inom flera viktiga områden för att den statligt ägda bolagsport följen fortsatt ska visa vägen mot lång siktigt hållbart värdeskapande. De huvudsakliga förändringarna beskrivs på sidan 14. ■ Läs mer på sidorna 14 och 98–113. beslutade att god känna ansökan om stöd för uppbyggnaden av elektromobilitets labbet (Trans port ) som ägs av det statliga forskningsinstitutet tillsammans med . Godkännandet görs inom ramen för ett så kallat ”viktigt projekt av gemensamt europeiskt intresse” (IPCEI). I projektet, som beräknas pågå till 2031, ingår 17 deltagare från sju medlemsstater och omfattar totalt i statligt stöd. ■ Läs mer på sidan 9. Bolag med statligt ägande äger till gångar som behöver skyddas mot handlingar med ont uppsåt. genomfördes en genomlysning av bolagens införande av den nya säkerhetsskyddslagen (2018:585). Den nya säkerhetsskyddslagen med för skarpare krav vad gäller säkerhets skyddsanalys samt skyddsåtgärder för säkerhetskänslig verksamhet och information. ■ Läs mer på sidan 37. Staten ensam ägare i Visit bemyndigade regeringen att förvärva Svensk Turism Aktie bolags aktier i . (Visit ) och som likvid för för värvet erlägga noll kronor. Nya förut sättningar och en förändrad marknad gör att bolaget möter andra utmaningar . Därför beslutade Svensk Turism att överlåta sin ägar andel i Visit till svenska staten. En ny spelreglering trädde i kraft . Ensamrätten för vissa spel upphörde, ett licenssystem och nya skatteregler infördes. Inför omregleringen genomfördes en om organisation av koncernen som delades in i tre affärsom råden med separata spelkonton och kunddatabaser. beslutades om nya ekonomiska mål och uppdrags mål för . Fastställande och uppföljning av ekonomiska mål och uppdragsmål är ett viktigt styr ningsverktyg för staten som ägare. ■ Läs mer på sidorna 19–25 och 73. RiR 2019:7 har granskat om regeringens och AB:s () arbete med uppdrag om kvinnors företagande bidrar till att uppfylla det jämställdhetspolitiska delmålet om ekonomisk jämställdhet. Gransknin gen anger att och dess dotter bolag strävar efter att utföra uppdraget om kvinnors företagande på ett sam stämmigt och konsekvent sätt. Dock påpekas att det råder otydligheter i regeringens styrning av uppdraget och i återrapportering till regeringen. rekommenderar rege ringen att bland annat överväga en omformulering av uppdragsmål och efterfråga mer detaljerad redo visning avseende hur verksamheten når kvinnor. Regeringen har redovisat sin bedömning av iakttagelser och rekommendationer i en skrivelse till (skr. 2018/19:123). Mot bakgrund av rap porten har även ägaranvisning förtydligats vid årsstämman 2020. RiR 2019:36 har granskat om Svenska skeppshypoteks kassans verksamhetsform är ändamåls enlig och lämplig. Regeringen har i en skrivelse till (skr. 2019/20:108) redovisat vilka åtgärder som avses vid tas med anledning av gransknings rapporten. Verksamhetsberättelse för bolag med statligt ägande 2019 3 Regeringens förvaltning Utveckling 2019 Den konsoliderade nettoomsättningen för den statliga bolagsportföljen ökade jämfört med och uppgick till 371,2 (348,8) miljarder kronor. Netto- omsättningen för inklu- sive intressebolagen1 ökade och uppgick till 404,9 (380,7) miljarder kronor. Ökad omsättning i , och är de främsta anledningarna till ökningen i total nettoomsättning. net- toomsättning ökade (exklusive valutaeffekter) eller . Ökningen förklaras främst av högre erhållna priser till följd av prissäkringar, en ökad försäljning i , , och (posi- tiva priseffekter) samt högre produk- tion inom rörelsesegmentet . omsättningsökning, 5,4 mil- jarder kronor, förklaras främst av högre järnmalmspriser och en starkare dol- larkurs. omsättning ökade till följd av positiva valutakurs- förändringar och positiva effekter från förvärv och avyttringar. svarar för 44,8 (43,6) pro- cent av nettoomsättningen i den stat- liga bolagsportföljen respektive 41,1 (39,9) procent om intressebolagen inkluderas. Ett antal bolag minskade sin omsättning, exempelvis och Infranord. En bidragande orsak till minskade omsättning var lägre intäkter inom bemanning och lägre deltagarvolymer i utbildnings- verksamheten. Rörelseresultatet för ökade och uppgick till 60,0 (49,1) miljarder kronor. Det förklaras främst av högre rörelseresultat för och . Rörelseresultatet för ökade med . Kostnadsnivån, exklusive avsättningar för samhällsomvandling och volymeffekter, var dock högre än föregående år, främst orsakat av satsningar på utvecklingsprogram, prospektering, ökat underhåll och bergförstärkning. Resultatet efter skatt för ökade och uppgick till 46,5 (38,9) mil- jarder kronor. Störst positiva bidrag till det konsoliderade resultatet efter 1) Inkluderar nettoomsättningen för intressebolagen utifrån statens kapitalandel. Bolag där ägandet understiger inräknas ej. Mdkr Inklusive intressebolag, jan– 2015 2016 2017 2018 2019 2,5,7, Mdkr Avkastning på eget kapital -1,6 Bruttoinvesteringarna ökade och uppgick till 49,9 (42,3) miljarder kronor. bruttoinvesteringar, som utgjorde mer än hälften av de totala bruttoinvestering arna, ökade och uppgick till 26,8 (21,9) miljarder kronor. Avkastningen på eget kapital uppgick till 12,7 (11,1) procent. Bolagen med statligt ägande ger viktiga bidrag till statskassan. För uppgår statens utdelningar till sammanlagt . 4 Verksamhetsberättelse för bolag med statligt ägande 2019 Utveckling 2019 Regeringens förvaltning skatt kom från , , Akademiska Hus och . PostNords resultat efter skatt för förbättrades till följd av effektiviseringar av brevverksamheten samt tillväxt inom e-handel, men med ett resultat på -0,2 (-1,1) miljarder kro- nor hade bolaget störst negativ påver- kan på det konsoliderade resultatet. För uppgår utdelningarna från bolagen med statligt ägande till 17,6 (19,9) miljarder kronor. Störst utdelningar kommer från och , 6,1 res- pektive . utsläpp, Scope 1-2), uppgick till cirka 20,1 (24,3) miljoner och motsvarade en minskning jäm- fört med föregående år.1 står för av utsläppen och tillsammans med , , PostNord och Akademiska Hus står dessa fem bolag för av portföljens totala klimatpåverkan. Olycksfallsfrekvensen på portfölj- nivå mätt som antal arbetsrelaterade olyckor med åtföljande sjukfrånvaro delat med miljoner antal arbetade timmar, inkluderat både anställda och entreprenörer, ökade till 7,8 (7,6)2. inträffade 2 (7) arbets- relaterade dödsolyckor i den statliga bolagsportföljen, bland anställda och entreprenörer. Totala löner och andra ersättningar till de anställda (exklu- sive sociala kostnader) uppgick till 56,3 (49,3) miljarder kronor. och bolag som verkar i personalinten- siva branscher såsom PostNord och stod för de största löneut- betalningarna. 1)Baseras på information som rapporterats in till och exkluderar 9 bolag som ej haft denna statistik tillgänglig. 2)Ett antal bolag har exkluderats då de ej haft denna information tillgänglig. I detta avsnitt har alla delägda bolag viktats så att det är möjligt att härleda exempelvis portföljens utsläpp till den statliga ägarandelen, i linje med inter- nationell praxis. Den statliga bolagsportföljens totala klimatpåverkan, mätt i ton CO2- ekvivalenter (direkta och indirekta Redovisad effektiv skatt, totalt1 Skatt på redovisat resultat före skatt (enligt gällande inkomstskattesats) 1)I tabellen presenteras dels skatt på "resultat före skatt" enligt gällande svensk inkomstskattesats per under respektive år, dels summan av redovisad effektiv skatt bland bolagen. Skattekostnad anges med negativt tecken och eventuell skatteintäkt med positivt tecken. Sammanställningen innefattar bolagens totala skattekostnader, oavsett statens ägarandel. -1,6 -4,7 Bolag med störst resultatpåverkan, Bolag med statligt ägande, totalt1, 2 Nettoomsättning (inkl. ev. anslag) (inkl. ev. anslag) Rörelseresultat (EBIT) Kassaflöde från löpande verksamhet (exkl. SEK och ) Antal anställda exkl. intressebolag (tusental) Antal anställda inkl. intressebolag (tusental) Avkastning på eget kapital (%) Soliditet (%) Direktavkastning (%) 1)brunkolsverksamhet och tidigare dotterbolag redovisas som resultat från avvecklad verksamhet/verksamhet under avyttring 2016 och 2015. 2)SAS ingår inte i det konsoliderade resultatet eftersom statens kapitalandel nu understiger . 3)Uppskattat värde på bolagsportföljen justerat för transaktioner. Verksamhetsberättelse för bolag med statligt ägande 2019 5 Den statliga bolagsportföljen består av bolag inom sekto rerna basindustri/energi, telekom, tjänst, fastighet, ﬁnans, konsument, infrastruktur och transport. Basindustri/ energi är den dominerande sektorn med av portföljens värde, följt av de tre sektorerna fastighet, telekom och infrastruktur. En värdering av bolagen och port- följen i sin helhet görs och en redogörelse för värdeutvecklingen lämnas här med fem respektive historik. Värderingstidpunkt är per utgången av respektive år och syftet är att fastställa ett marknadsvärde för bolagen samt för portföljen som hel- het. I enlighet med värderingspraxis beaktas i värderingen all publik infor- mation som var tillgänglig vid värde- ringstidpunkten.