prop · H60380 · 2019-04-09 00:00:00 — (a)–(c) inkluderar samma årliga avgifter som AP7 aktiefond och AP7 räntefond, det vill säga för aktieindex och för ränteindex. Avkastning, risk och riskjusterad avkastning (Sharpekvot) är uttryckt på årsbasis. Portföljens Sharpekvot beräknas genom att ta avkastningen minus den riskfria räntan dividerat med portföljens standardavvikelse (risk). bearbetningar utifrån data. Granskningen visar att det finns indikationer på att förutsättningarna inte är uppfyllda för att marknaden för fonder på fondtorget ska vara effektiv. Spararna på fondtorget riskerar därför att få betala en för hög avgift i förhållande till den värdeutveckling de erhåller. Den huvudsakliga förklaringen till detta är välkänd: systemet förutsätter att spararna är välinformerade och gör medvetna fondval. Utan denna förutsättning riskerar självsaneringen av fonder som inte presterar i nivå med sin avgift att fungera mindre väl. beräkningar visar att det är relativt vanligt att fonder både höjer och sänker sin bruttoavgift. analys visar att det stora flertalet sparare inte reagerar på avgiftshöjningar genom att byta till en annan fond. konstaterar att rabattmodellen, som ger sparare prisreduktion för premiepensionssparandet, har gett sparare en förhållandevis låg avgift på sparandet. Genom succesiva förändringar i modellens utformning har allt lägre synliga nettoavgifter åstadkommits. konstaterar dock att fondförvaltare synes ha anpassat sina avgifter till rabattmodellen, på ett för spararna ofördelaktigt sätt. 48 R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N anpassning av avgifter till rabattmodellen underlättades av en förändring i regelverket gällande bland annat avgiftssättningen som infördes . ändrade rabattmodellen delvis på grund av denna ökning av bruttoavgifterna. resultat visar att företeelsen med fond-i-fond har ökat på fondtorget. Ett sannolikt skäl till ökningen är att fondförvaltare har sökt alternativa sätt att aktivt förvalta sina kunders kapital på. analys visar att fond-i-fond-lösningar har en högre avgift och sämre värdeutveckling än traditionella fonder. Analysen stöder vidare tolkningen att fonder som övergår till fond-i-fond-lösning innebär höjd avgift utan förbättrad värdeutveckling. Detta resultat kan bedömas vara extra problematiskt i de fall en traditionell fond övergår till fond-i-fond-lösning efter det att spararen placerade sina medel i fonden, för då har spararen inte själv valt extern förvaltning genom en fond-i-fond-lösning. konstaterar, i likhet med andra studier, att fondtorget uppvisar en stor spridning mellan de enskilda fonderna, sett till både avkastning och historiskt risktagande, vilket innebär att utfallet mellan enskilda sparare varierade kraftigt. Det finns indikationer på att det förvaltningsresultat som kollektivet sparare på fondtorget har fått är sämre än fondernas jämförelseindex. Analysen visar att det hade varit möjligt att uppnå ett högre pensionskapital vid passiv indexförvaltning jämfört med hur premiepensionskapitalet på fondtorget har förvaltats. Det är alltså troligt att effektivitetsförbättringar är möjliga. R I K S R E V I S I O N E N F Ö R V A L T N I N G E N A V P R E M I E P E N S I O N S S Y S T E M E T 4Fokuserar myndigheterna på att förvaltningen av premiepensionen är kostnadseffektiv? I detta kapitel granskas om myndigheterna har ett tydligt fokus på att förvaltningen sköts kostnadseffektivt. Fokus är på samarbetet mellan myndigheter och den löpande tillsynen och kontrollen av regelverkets tillämpning. har i uppdrag att vara försäkringsgivare för premiepension. I det uppdraget ingår bland annat att administrera både fondtorget och pensionsspararnas konton.78 Enligt förordningen (2009:1173) med instruktion för ska myndigheten bland annat •ge allmänheten information om pensioner och andra förmåner •se till att denna ges utifrån den enskildes behov •informera och ge pensionssparare och pensionärer en samlad bild av hela pensionen •informera om vilka faktorer som påverkar pensionens storlek och hur stor pensionen kan antas bli •tydliggöra vilka konsekvenser olika val kan få för pensionen. Myndigheten ansvarar därmed för både generell och individuell information om premiepensionen. 4.1.1Ansvar för att förvaltningen är kostnadseffektiv – dock utan ansvar att bedriva tillsyn har huvudansvaret för att förvaltningen av fonder på fondtorget sker kostnadseffektivt.79 Myndigheten anger i sitt svar till att kostnadseffektiviteten uppnås ”genom att egen förvaltning av fondtorget är effektiv och genom tillämpningen av Pensionsmyndighetens prisreduktionsmodell, den så kallade rabattmodellen”. Rabattmodellen är reglerad i de allmänna villkoren för samarbete mellan och fondförvaltare i det så kallade fondavtalet (tidigare 79Pensionsmyndighetens svar till , . 50 R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N Myndigheten påpekar att själva syftet med rabattmodellen är att förvaltningen ska ske kostnadseffektivt. har inte något tillsynsuppdrag gällande fonder och fondförvaltare, men anger att de inom ramen för avtalsuppföljningen kontrollerar att myndigheten får in rätt underlag för tillämpningen av rabattmodellen. Myndigheten har dock genomfört en rad egeninitierade granskningar av premiepensionsförvaltare vid misstänkta avtalsbrott. Detta har lett till att samarbetsavtalen med ett antal fondbolag har sagts upp.80 anger att fonderna löpande rapporterar in bruttoavgifter till myndigheten som utifrån dessa uppgifter beräknar fondens prisreduktion och nettoavgiften. fakturerar skillnaden mellan brutto- och nettoavgiften kvartalsvis. Efter varje årsskifte sker en årsrapportering från fonderna. Inrapporterade avgifter följs upp löpande, och en fördjupad kontroll genomförs avseende årssiffrorna i syfte att kontrollera att har korrekt underlag för att beräkna prisreduktionen. Det genomförs ingen analys av bruttoavgiftens skälighet i relation till förvaltningsresultatet och ingen utvärdering av kostnadseffektiviteten. har sett över och justerat rabattmodellen för att en mer kostnadseffektiv förvaltning ska kunna uppnås. Efter den senaste omarbetningen som gäller har två utvärderingar genomförts, och resultatet av dessa har rapporterats till . För att säkerställa att redovisningskraven för förvaltare av premiepensionen är tillräckliga, ser över de krav i samarbetsavtalet som går utöver de författningsreglerade kraven. Vissa fondtyper och kostnader har visat sig svåra att granska, och det finns förbättringspotential, bland annat kring så kallad spread-prissättning,81 dolda transaktionskostnader, fond-i-fond och prestationsbaserade kostnader. 4.2.1Fokus på fondbolagens marknadsföring gentemot konsumenter har ansvar för att de konsumentskyddande regler som ligger inom myndighetens tillsynsansvar följs. tillsyn avseende fondbolag och andra aktörer som är kopplade till premiepensionen och 80Se vidare s. 126 ff. i årsredovisning 2017 (, 2018). 81På tillgångmarknaden står spread för skillnaden mellan köp- och säljkurs på en viss tillgång. Ju större skillnaden mellan köp- och säljkursen är (större spread), desto högre är den så kallade spreadkostnaden. R I K S R E V I S I O N E N F Ö R V A L T N I N G E N A V P R E M I E P E N S I O N S S Y S T E M E T fondtorget, utgår från lagen (1994:1512) om avtalsvillkor i konsumentförhållanden vad gäller avtalsvillkor och från marknadsföringslagen (2008:486) vad gäller marknadsföring.82 Genom lag (2004:46) om värdepappersfonder (LVF, 4 kap. 20 §)83 har tillsyn över att fondbolag, som genom marknadsföring erbjuder allmänheten att köpa andelar i en värdepappersfond, informerar konsumenterna om att det finns ett faktablad och en informationsbroschyr och var dessa finns att tillgå. Fondbolag är skyldiga att följa de riktlinjer för marknadsföring och information som har överenskommits mellan och . I riktlinjerna framgår bland annat att avdrag vid beräkningen ska göras för alla avgifter som tas ur fonden. 4.2.2Tillsynsinsatser med fokus på marknadsföring och information Syftet med tillsynsinsatser är att säkerställa att fondernas marknadsföring gentemot konsumenter är rättvisande och inte sker genom vilseledande eller aggressiva inslag, eller i övrigt genom avvikelse från god sed, påverkar konsumenters affärsbeslut. har bland annat tillsyn över att fondbolagens faktablad uppfyller kraven som följer av 4 kap. 16 a § LVF och EU:s förordning nr 583/2010, och över att informationen i faktabladet är rättvisande, tydlig och inte vilseledande.84 Kraven inkluderar att fondbolag i faktabladet ska ange de avgifter som tas ut av fonden och hur dessa ska presenteras och förklaras. Tillsynen över bestämmelserna i i ovan nämnda avseenden är delad mellan och . 82Vad gäller tillsynsverksamhet är denna marknadsrättslig, det vill säga granskar marknadsföring och avtalsvillkor i syfte att säkerställa efterlevnaden av marknadsföringslagen (2008:486) och lagen (1994:1512) om avtalsvillkor i konsumentförhållanden, prisinformationslagen (2004:347), lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter och försäkringsavtalslagen (2005:104). utövar även tillsyn över informationsbestämmelserna i lagen (1995:1571) om insättningsgaranti, lagen (1999:158) om investerarskydd, lagen (2004:299) om inlåningsverksamhet, lagen (2011:1268) om investeringssparkonto, lagen (2004:46) om värdepappersfonder och lagen (2013:56) om förvaltare av alternativa investeringsfonder. 83Lagen (2004:46) om investeringsfonder, LIF, ändrad genom SFS 2013:563. I rapporten används det nu gällande namnet lagen om värdepappersfonder, och förkortningen LVF (tidigare LIF). 84Ett bolag som driver fondverksamhet ska, enligt 4 kap. 2 § tredje stycket LVF, vid förvaltningen av en värdepappersfond handla uteslutande i fondandelsägamas gemensamma intresse. ska också, enligt 2 kap. 17 § LVF, driva sin verksamhet på ett hederligt, rättvist och professionellt sätt och även i övrigt så att allmänhetens förtroende för fondmarknaden upprätthålls. Vidare ska fondbestämmelser, enligt 4 kap. 9 § 2 st. LVF, vara skäliga för fondandelsägarna. 52 R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N har inte tillsynsansvar vad gäller bestämmelserna i 4 kap. 18 § LVF om årsberättelse och halvårsredogörelse, eller 4 kap. 22 § LVF om information om kostnader som fondbolag ska lämna till andelsägarna. bedriver dels egeninitierad tillsyn, det vill säga genom granskning på eget initiativ, dels tillsyn som är baserad på anmälningar som inkommer till myndigheten. Eftersom inte har resurser för att utöva tillsyn över alla bolag, görs ett urval som bygger på att hitta mesta möjliga konsumentnytta. framhåller att de har prioriterat den finansiella tillsynen inom området investeringar och pension.85 Tillsynen har främst fokuserat på aktörer inom premiepensionsområdet, och då främst vad gäller rådgivnings- och förvaltningstjänster.86,87 4.2.3 Ingen granskning av skäligheten av förvaltningsavgiften tillsynsansvar innefattar dock inte bedömningar av sådant som skälighet avseende en produkts pris eller kvalitet, eller om en näringsidkare bedriver sin affärsverksamhet kostnadseffektivt. påpekar i sitt svar till att det inte ryms inom myndighetens tillsyn att granska eller bedöma huruvida en näringsverksamhet bedrivs på ett kostnadseffektivt sätt. framför att de inte genomför någon riktad tillsyn av redovisningen av förvaltningskostnader. Myndigheten anger dock att givet myndighetens tillsynsansvar är det möjligt att granska riktigheten av information om förvaltningskostnader när sådana uppgifter lämnas till konsumenter. har dock inte genom sin omvärldsbevakning funnit anledning att prioritera en sådan insats.88 uppdrag syftar till att bidra till ett stabilt finansiellt system som präglas av högt förtroende och ett högt skydd för konsumenter.89 ansvarar för tillsyn, regelgivning och tillståndsprövning för finansiella marknader och finansiella företag. Grunden för tillsynen av premiepensionsförvaltningen är gällande regelverk. För värdepappersfonderna finns olika författningar som baseras på EU-regler inom 85Konsumentverkets svar till , . Dnr 2018/488. har inlett drygt 20 tillsynsärenden , varav ett antal överlämnats till för rättslig åtgärd i form av stämning i domstol eller föreläggande. Missförhållanden på fondtorget har lett till att fyra bolag blivit föremål för domstolsprövning. 89Finansinspektionens svar till , . FI Dnr 17-10012. R I K S R E V I S I O N E N F Ö R V A L T N I N G E N A V P R E M I E P E N S I O N S S Y S T E M E T det så kallade . Syftet med är bland annat att harmonisera fondregelverket i EU. Det gör att har begränsat utrymme att införa egna regler eller tolka regler på annat sätt än vad som följer av gällande EU- regler. Även reglerna på värdepappersmarknaden är harmoniserade inom EU. Samma begränsningar i handlingsfriheten finns således där. 4.3.1 Tillsynsinsatser med fokus på det näringsrättsliga regelverket utövar tillsyn över att fonderna följer det näringsrättsliga regelverket och de fondbestämmelser som har godkänt. har även tillsyn över skäligheten i prisnivån enligt 4 kap. 9 § 2 st. LVF. poängterar att de näringsrättsliga reglerna inte gör skillnad på premiepensionsförvaltare och andra fondförvaltare. ägarprövning utförs därför på samma sätt oavsett om fonden är verksam på fondtorget eller inte.90 anger i sitt svar till att premiepensionssystemets rabattrappa är en del av avtalet mellan och fondbolagen, och rör således ett civilrättsligt förhållande. utövar följaktligen ingen tillsyn över detta.91 anger att valet av tillsynsinsatser är riskbaserat. Strategin för val av tillsynsinsatser baseras på två delar – en riskbedömningsprocess och en riskklassificering. I riskbedömningsprocessen identifierar och rangordnar de största riskerna, och genom riskklassificering rangordnar Finansinspektionen företagen utifrån var problem bedöms få störst negativa konsekvenser för konsumenterna eller för samhällsekonomin. bedriver fortlöpande tillsyn över de fonder som har tillstånd från . Många av dessa fonder är verksamma på fondtorget. anger att de i sin riskbedömningsprocess särskilt identifierat fonder som är verksamma inom premiepensionssystemet.92 har också undersökt bland annat fond-i-fond-lösningar och så kallade dolda indexfonder (se avsnitt 2.3.1). Därutöver har haft ett bemyndigande som ger rätt att utfärda föreskrifter om avvikelser från vissa bestämmelser i försäkringsrörelselagen. har därmed haft möjlighet att utöva en begränsad tillsyn över 90Finansinspektionens svar till , . FI Dnr 17-10012. 92Ett exempel på en egeninitierad tillsynsinsats som utfört är den undersökning av intern styrning och kontroll hos som ledde till att bolaget tilldelades en varning som var förenad med sanktionsavgift om . 54 R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N premiepensionsverksamhetens livränterörelse baserat på detta bemyndigande och god försäkringsstandard. Tillsynen har begränsats till att ta del av försäkringstekniska riktlinjer och i något fall medge undantag från bestämmelserna. I den nya lagen (2017:230) om försäkringsverksamhet i premiepensionssystemet, som trädde i kraft , får ett något bredare bemyndigande som ger möjlighet att också meddela föreskrifter om bland annat de försäkringstekniska avsättningarnas innehåll och beräkning, vad de försäkringstekniska riktlinjerna och beräkningsunderlaget ska innehålla, vilka upplysningar ska lämna till och när dessa ska lämnas. Föreskrifterna syftar till att bidra till att premiepensionssystemet omfattas av moderna regler för värdering av försäkringsåtaganden. 4.3.2 Interna revisorer har en viktig roll En revisor i ett finansiellt företag har en lagstadgad skyldighet att bistå genom att på eget initiativ upplysa om omständigheter som kan utgöra en väsentlig överträdelse av de författningar som reglerar företagets verksamhet, kan påverka företagets fortsatta drift negativt, eller kan leda till att revisorn avstyrker att balansräkningen eller resultaträkningen fastställs. Den interna revisionen är alltså tänkt att vara ett komplement och stöd till den tillsyn som bedriver. Revisorn har en central funktion för företaget, och med revisorns medverkan har möjlighet att betydligt lättare och snabbare fullgöra sin uppgift. Dessutom har alla företag revisorer på besök minst en gång , medan i praktiken inte kan granska alla företag under tillsyn med samma frekvens. framför i sitt svar till att det är av största vikt att revisorerna hanterar de intressekonflikter som eventuellt kan finnas, och att de också fullgör sin lagstadgade skyldighet att anmäla relevanta överträdelser till . vill dock påpeka att i flera av de uppmärksammade fall där ingripit mot ett företag med en sanktion, är det inte på grund av ett missförhållande som företagets revisor uppmärksammat på. Detta har särskilt varit fallet när ingripit mot mindre företag.93 93Finansinspektionens svar till , daterat . FI Dnr 17-10012. R I K S R E V I S I O N E N F Ö R V A L T N I N G E N A V P R E M I E P E N S I O N S S Y S T E M E T 4.3.3Förutsättningar för att bedriva riktad tillsyn till premiepensionsfonder tillsynsansvar omfattar alla svenska fondbolag. I de gällande regleringarna finns ingen explicit koppling till premiepensionssystemet. har heller inte med automatik några uppgifter om vilka av fonderna i deras databaser som finns på premiepensionssystemets fondtorg. Med anledning av de i medier uppmärksammade problemen på fondtorget, har haft ett nära samarbete med för att i sin riskbaserade tillsyn beakta de mer specifika problemen på fondtorget.94 anger dock att det främst handlar om ad hoc-insatser.95 fick i regleringsbrevet i uppdrag att redovisa omfattningen av den tillsyn som genomförts över företag som erbjuder förvaltar- och rådgivningstjänster inom premiepensionssystemet samt vidtagna åtgärder vid missförhållanden. undersökning96 identifierar bland annat otydlighet i hur avtal ingås och kan sägas upp, och otillräcklig information om intressekonflikter. kartlade Finansinspektionen97 förekomsten av fond-i-fond-lösningar för att tydliggöra bland annat hur avgifter tas ut och hur fondbolagen informerar kunden om produkten. Kartläggningen visade att det finns skillnader mellan fondbolagen i hur rabatter och avgifter i underliggande fonder redovisas för kunden. 4.3.4 Begränsade befogenheter avseende utländska fonder har begränsad möjlighet att ingripa om problem identifieras i utländska fonder, eftersom det är tillsynsmyndigheten i det land där den utländska fonden har tillstånd som har tillsyn över fonden. kan dock förelägga utländska fonder att göra rättelser och förbjuda marknadsföring, men däremot inte återkalla tillståndet för utländska fonder. Fondföretag som är verksamma i är bland annat skyldiga att 94Ett exempel på samarbete med utländska tillsynsmyndigheter är , då ett antal oklarheter uppmärksammades kring tre fonder som tillhandahölls av det maltesiska fondföretaget plc. har samarbetat nära med och haft en intensiv dialog med den maltesiska tillsynsmyndigheten (). Även den europeiska värdepappersmyndigheten () har deltagit. vidtog MFSA en av de strängast möjliga tillsynsåtgärderna. Myndigheten fattade då ett beslut som innebar att styrelsen och personerna bakom förlorade allt inflytande över fonderna. 95Finansinspektionens svar till , . FI Dnr 17-10012. 96Undersökningen och resultatet presenterades i (2011). 97Finansinspektionen (2018). R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N lämna upplysningar om sin verksamhet och därmed sammanhängande omständigheter. Vidare är företagen skyldiga att lämna de upplysningar som myndigheten begär. får även, när det är nödvändigt, genomföra platsundersökningar hos företagen.98 får också om så krävs anmäla ärendet till Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (). kan även efter anmälan eller på eget initiativ utreda överträdelser av unionsrätten, det vill säga om en nationell tillsynsmyndighet inte tillämpar regelverket på ett korrekt sätt. En sådan process slutar i en rekommendation från till den berörda nationella myndigheten om att vidta relevanta åtgärder. anger att myndigheten aktivt deltar i det europeiska arbete som syftar till att underlätta samarbete i särskilda händelser för att nå samsyn i principiella frågor. Enligt uppgift från svarade utländska fonder /2017 för av de cirka 840 fonder som finns på fondtorget. De svarar för av kapitalet. Följaktligen står endast närmare hälften av fonderna under tillsyn. Dessa utländska fondföretag har inte något tillstånd i , utan använder sig av det så kallade marknadsföringspasset som regleras i UCITS-direktivet. Passet har ett anmälningsförfarande genom respektive hemlands tillsynsmyndighet som grund. i respektive land ansvarar för att fonder på fondtorget inte köps upp av olämpliga fondförvaltare. 4.4 Samverkan mellan myndigheter 4.4.1 Samrådsmöten med fokus på tillsynens inriktning anger att de har ett nära samarbete med och , och att de har slutit samarbetsavtal med dessa myndigheter. Samrådsmöten äger rum med respektive myndighet, och däremellan har myndigheterna fortlöpande kontakter och informationsutbyten. Bland annat förser med sammanställningar över inkomna konsumentsynpunkter som kan utgöra ett relevant underlag för tillsyn. Samarbetet är inte uttryckligen inriktat på fondförvaltningen, men myndigheterna har i betydande utsträckning samrått kring problemen som är kopplade till premiepension. vill framhålla att av den information som mottagit från 9810 kap. 2 och 3 §§ LVF och prop. 2010/11:135 s. 227. R I K S R E V I S I O N E N F Ö R V A L T N I N G E N A V P R E M I E P E N S I O N S S Y S T E M E T och har det inte framkommit att information om förvaltningskostnader är problematisk ur ett konsumentperspektiv.99 anger att samarbetet med och har fördjupats , men att det fortfarande finns förbättringspotential.100 utbyter information från sina tillsynsinsatser med i den mån detta är möjligt med hänsyn till gällande offentlighets- och sekretessregelverk. Möjligheten för eller andra tillsynsmyndigheter att lämna ut information till i egenskap av andelsägare är dock begränsad, varför i normalfallet inte får del av information om till exempel iakttagna brister i en pågående undersökning, och inte heller kan motta närmare information om misstänkta eller identifierade brister vid en ägar- eller ledningsprövning. ser en risk i att möjligheter att ingripa i vissa fall är begränsade.101 Som framgått ovan samarbetar också med utländska tillsynsmyndigheter, dock inte med hjälp av tillsynskollegier på fondområdet.102 anger att myndigheten har ett väl fungerande samarbete med de nordiska tillsynsmyndigheterna. Genom den europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten samarbetar med tillsynsmyndigheter i övriga länder där fondförvaltare som verkar i är auktoriserade. Enligt artikel 101.1 i UCITS-direktivet ska de behöriga myndigheterna samarbeta med varandra när det är nödvändigt för att de ska kunna utföra sina uppgifter enligt direktivet, och utöva sina befogenheter enligt direktivet eller nationell lagstiftning. uppger att regeringen, genom uttalanden i propositioner, regleringsbrev och myndighetsdialog med och myndighetens svar på uppdrag samt myndighetens årsredovisning och (pensionssystemets årsredovisning), säkerställer att sköter sin uppgift att se till att förvaltningen av premiepensionen som sköts av fondbolagen på fondtorget sker kostnadseffektivt.103 99Konsumentverkets svar till , . Dnr 2018/488. 100Finansinspektionens svar till , . FI Dnr 17-10012. 101Pensionsmyndigheten (2017a). 102Finansinspektionens svar till , . FI Dnr 17-10012. 103Finansdepartementets svar till , . Dnr FI2018/03180. 58 R I K S R E V I S I O N E N E N G R A N S K N I N G S R A P P O R T F R Å N R I K S R E V I S I O N E N