prop · H603130 · 2019-05-29 00:00:00 — Sedan start motsvarar fondens utveckling en avkastning efter kostnader på (Bild 38). Den höga avkastningen 2018 beror till hög grad av 75Per uppgick likviditetsförvaltningen till miljarder. 1,4 miljarder utgör kort betalningsberedskap, 6,8 miljarder utgör förvaltning av överlikviditet (placerat i aktieindex och i räntebärande värdepapper). 0.1 miljarder utgör övrigt rörelsekapital och avser av genomförd affär som ej gått till likvid och är bokförd som en skuld) en bred uppgång av fondens innehav (inom såväl mogna bolag som venture samt för både direkt- och fondinvesteringar), en minskning likviditetsförvaltningen samt den höga avkastningen från Creandum och Spotify. Avkastningen 2018 översteg fondens avkastningsmål (vilket uppgick till -0,). Trots den höga avkastningen 2018 har fonden dock inte nått upp till styrelsens avkastningsmål för någon av de utsatta längre perioderna. Det är dock värt att notera att det avkastningsmål som infördes är anpassat för den nya investeringsstrategin som beslutades , vilket gör avkastningsmålet mindre relevant för perioden . Resultat Sjätte totala portfölj Genomsnittlig årlig avkastning efter totala kostnader; Procent -0,6 -6,9 -4,2 SIX Nordic 200 Cap GI + riskpremie om baserat på fondens riskprofil och kassaallokering Total avkastning för MSCI Swedish Mid cap (för svenska mellanstora bolag) Total avkastning för MSCI Swedish Small cap (för svenska småbolag) Total avkastning för Burgiss PE Europe All (visar avkastningen för en medianfond i inom samtliga PE-strategier, för att vara rättvisande har detta benchmark justerats för ett likviditetsbehov om , således består resultat till av utvecklingen av onoterade tillgångar och av OMRX T-Bill) KÄLLA: ; McKinsey-analys Sjätte uppdrag och portföljsammansättning samt att fonden är stängd försvårar en direkt jämförelse av fondens avkastning med externa benchmark.76 Som referens har dock fondens avkastning –2018 varit lägre än index för noterade svenska småbolag (MSCI Swedish Small Cap) och svenska mellanstora bolag (MSCI Swedish Mid Cap) och PE Benchmark, men högre än inkomstindex. För den senaste femårsperioden var avkastningen för högre än avkastningen för noterade svenska mellanstora bolag, men 76Jämförelsen försvåras då detta i praktiken innebär att behöver hålla en likviditetsreserv. lägre än småbolag och PE Benchmark. var fondens avkastning högre än de noterade jämförelseindexen, men lägre än PE Benchmark. Fondens redovisade kostnader, exklusive externa förvaltningskostnader för onoterade innehav, har –2018 sjunkit från till miljoner (motsvarande av fondens kapital, jämfört 2009 och 2017), varav miljoner utgjordes av interna förvaltningskostnader och gemensamma kostnader. Fonden betalar även externa förvaltningsavgifter för onoterade innehav. Dessa uppgick till av förvaltat kapital vilket är i linje med 2017 (1,) och motsvarar miljoner. Förvaltningsavgifterna - 2018 har varit högre än perioden –2015 (avgifterna uppgick då till mellan och av det förvaltade kapitalet). Denna ökning har framför allt drivits av att en större andel av kapitalet är sysselsatt i fondinvesteringar. Kostnadsnivåerna bör ej jämföras med övriga AP-fonderna, då det finns skillnader i hur fonderna redovisar dessa kostnader (dessa avgifter är till exempel ej medräknade i de redovisade kostnaderna för Första till Fjärde AP-fonderna som beskrivs i kapitel 4–777). Investeringar i onoterade aktier, både direkt eller via fonder, är i regel dyrare än investeringar i noterade värdepapper. Liksom för de andra AP- fonderna bör kostnaderna sättas i relation till avkastningen. RESULTAT FÖR SJÄTTE AP-FONDENS INVESTERINGSVERKSAMHET 1997–2018 genererade Sjätte investeringsverksamhet en avkastning om vilket är något lägre än (20,). Avkastningen översteg även avkastningsmålet med . –2018 genererade investeringsverksamheten en avkastning om , vilket är lägre än fondens avkastningsmål för perioden (15,), men i linje med PE Benchmark (8,). Som lyfts fram ovan är det värt att notera att fondens strategi och definition av målsättning har ändrats , vilket gör att den nya målsättning som definierades 2012 är mer relevant för fondens nya strategi än den historiska portföljsammansättningen och strategin78. Avkastningen inom de olika marknadssegmenten har varierat kraftigt (Bild 39). Segmentet mogna bolag (”Buyout”) genererade 2018 en avkastning på , vilket är 77Ofta bokförs inte dessa avgifter som en kostnad, utan istället inom det orealiserade resultatet av en fondinvestering. 78Fondens nya målsättning är definierad som ett externt aktieindex plus ett påslag för att fånga fondens ambition att skapa överavkastning och det premium fonden bör kräva i sina investeringar på grund av den låga likviditeten. En jämförelse med den nya målsättningen försvåras dock i ett kortare perspektiv av att fondens investeringar i onoterade tillgångar värderas enligt principer som inte tar hänsyn till upp- eller nedgångar på börsen. Detta innebär att fondens avkastning har svårt att mäta sig med referensindex som är kopplade till börsen (till exempel fondens eget långsiktiga avkastningsmål) av kraftig börsuppgång som , och tvärtom av fallande börsvärderingar. lägre än avkastningen 2017 (totalt ). –2018 generade segmentet mogna bolag en avkastning på . Avkastningen över tioårsperioden är högre än PE Benchmark, men lägre än index för noterade bolag (både mellanstora bolag och småbolag). Investeringar i Venture Capital genererade en avkastning om , vilket är avsevärt högre än 2017 (28,). Därmed överträffade Sjätte avkastning från Venture Capital samtliga jämförelseindex . Den höga avkastningen drevs främst av det positiva resultatet i och med Creandums börsnotering av . Över en tioårsperiod har investeringar i Venture Capital haft liten påverkan på resultatet, med en avkastning om i genomsnitt . Därmed nådde inte investeringar i Venture Capital upp till fondens avkastningsmål, PE Benchmark eller index för noterade svenska små- och mellanstora bolag . IRR (efter externa kostnader); Procent Andel av den totala investerings- verksamheten 2018, %4 Total fond- och direktinvesteringar -8,8 -8,6 -2,5 -0,6 inkluderas endast investeringar i direkt- samt fondinvesteringar (ej noterade småbolag) i investeringsverksamheten. Den historiska analysen utgår ifrån denna definition (noterade småbolag är ej inkluderade) SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om baserat på fondens riskprofil och kassaallokering Nytt benchmark ; Burgiss PE Europe All, OMRX T-Bill Exklusive kvarvarande utfäst kapital om cirka SEK 16,9 miljarder (SEK ~15,6 miljarder till Fondinvesteringar samt SEK ~1,3miljarder till Direktinvesteringar) KÄLLA: ; McKinsey-analys 9.Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden I det här kapitlet presenteras resultaten från den grundläggande utvärderingen av Sjunde AP-fondens verksamhet 2018. Utvärderingen fokuserar på att beskriva fondens förvaltningsmodell, nyckelhändelser 2018 och den totala avkastningen samt resultat från aktiv förvaltning 2001–2018. SJUNDE AP-FONDENS FÖRVALTNINGSMODELL OCH Sjunde AP-fonden är det statliga alternativet i Premiepensionssystemet. Pensionsmedlen kommer från sparare som avstått från att välja fonder eller sparare som aktivt önskar ett långsiktigt pensionssparande i statlig regi. Från har Sjunde AP-fonden på uppdrag80 förnyat det statliga erbjudandet i premiepensionssystemet med målsättningen att den sammanlagda statliga pensionen ska bli högre. I och med detta ersattes Premiesparfonden och Premievalsfonden av Sjunde AP-fondens så kallade byggstensfonder AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. Sex nya produkter lanserades (alla med olika fördelning av de två byggstensfonderna), varav AP7 Såfa () är förvalsalternativet för dem som inte aktivt väljer en förvaltare i premiepensionssystemet. Sjunde AP-fondens förvaltningsstrategi baseras på tre grundpelare: •Att investera tillgångarna på ett sätt som bevarar och stärker pensionskapitalets köpkraft över tid •Att tillhandahålla pensionsspararen en helhetsprodukt som möjliggör ett balanserat risktagande över tid •Att förvalta fondmedlen på ett sätt som möter nuvarande och framtida generationers behov genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande AP7 Såfa är en individualiserad långsiktig pensionslösning avsedd för ett livslångt sparande. Strategin i AP7 Såfa är anpassad utifrån den totala allmänna pensionen, där premiepensionen endast utgör en liten del och resterande del (inkomstpensionen) följer pris- och löneutvecklingen i den svenska ekonomin81. Det innebär att risken i AP7 Såfa är hög när man är ung och succesivt trappas ner i takt med stigande ålder (från ). AP7 Aktiefond fungerar som riskmotor i AP7 Såfa och är en diversifierad globalfond med riskhöjande inslag och tydlig ESG-profil. De riskhöjande inslagen utgörs av flera 79Flytt av kapital skedde och 22 – var ej handelsdagar. 80Till följd av en lagändring (på förslag av regeringen). 81Inkomstpensionen har därmed en låg risk. delar och syftar till att jämna ut risktagandet och som ett instrument att öka risk och förväntad avkastning till en nivå som tillgodoser pensionslösningens övergripande mål. De riskhöjande inslagen utgörs bland annat av hävstång, en ökad allokering till tillväxtmarknadsaktier och mindre bolag, samt olika former av riskpremieexponeringar. Fonden använder, i hög grad, indexbaserade strategier men förvaltar även en del av kapitalet aktivt (av Aktiefonden och av Räntefonden ) Vid utgången av 2018 hade fondens organisation 37 anställda varav nio arbetade inom förvaltningen, en ökning då 27 personer var anställda varav åtta inom förvaltningen. består av funktionerna Investeringsstrategi & riskhantering samt Sourcing & strategy selection, som i sin tur består av Noterade tillgångar, Alternativa tillgångar och Exekvering. Beskrivning av Sjunde AP-fonden ▪AP7 förvaltar förvalsalternativet i premiepensionssystemet: –Premiesparfonden fram till –AP7 SÅFA (som är en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond) ▪AP7 tillhandahåller ytterligare 3 fondportföljer samt AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond ▪Fondmedlen skall, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås –AP7 SÅFA; Att uppnå en avkastning som är minst lika bra som genomsnittet för de privata fonderna i premiepensionssystemet, samt att ett kontinuerligt sparande i SÅFA ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till inkomstpensionen om 2-3 p.e. –AP7 Aktiefond: Överträffa jämförelseindex –AP7 Räntefond: Följa jämförelseindex (HMT74) Andel av kapitalet i premiepensionssystemet () = miljarder ▪AP7s strategi baseras på tre grundpelare ▪AP7:s ledstjärnor är; 1) Balanserat risktagande, 2) Diversifiering, 3) Hänsyn till den statliga pensionen, 4) Stordriftsfördelar (med två underliggande fonder), samt 5) Hållbarhet – Diversifierad globalfond med tydlig ESG-profil. – Normvärde på globala aktier och PE – Aktiv förvaltning på utvalda marknader (fokus på kort till medellång sikt) – Främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk – investerat i gröna obligationer – Genomsnittlig räntebindningstid normalt 2 år ▪37 anställda (2017: 27) varav 9 inom förvaltningen (2017: 8) KÄLLA: Sjunde AP-fonden AP7 Aktiefond har en global inriktning med normvärde på globala aktier, onoterade aktier, en hävstång som innebär en strategisk inriktning på 125 %82 global aktiemarknadsexponering samt aktiv förvaltning på utvalda marknader med fokus på kort till medellång sikt. av Aktiefonden förvaltas externt och har som mål att överträffa 82 Avser normalläget på hävstången. Den faktiska nivån uppgick till vid slutet av 2018. AP7 Räntefond innehåller främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk och har normalt en genomsnittlig räntebindningstid Fonden är internt förvaltad och förvaltas , i huvudsak, passivt men med aktiva inslag i form av gröna obligationer vilka utgjorde av ränteportföljen 2018. AP7 Såfa är en typ av åldersanpassad portfölj med en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond som förändras med spararnas ålder. är risken högre, för att sparpengarna ska kunna öka mer i värde.84 När pensionsspararen blir äldre minskas risken för att ge större trygghet. Detta betyder praktiskt att alla pengar ligger i AP7 Aktiefond för pensionsspararen fram till . Därefter omfördelas pengarna stegvis till AP7 Räntefond med fram till . Fördelningen i AP7 Såfa från och med att spararen är är AP7 Räntefond och AP7 Aktiefond. Målet för AP7 Såfa är dels att generera en avkastning som överstiger premiepensionsindex85, och dels att ett kontinuerligt sparande i AP7 Såfa under hela arbetslivet ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till inkomstpensionen om 2– 3procentenheter per år86 (kapitalviktad avkastning). Sjunde AP-fondens förvaltningsmodell finns beskriven i Bild 41. 83Indexet som används utgörs i normalläget av 3 komponenter; 1) av basportföljen MSCI ACWI (i SEK) och MSCI Emerging Markets, 2) Jämförelseindex för hävstång (MSCI ACWI (i USD), avser hävstångens normalnivå, vid utgången av 2018 var hävstången , samt 3) Jämförelseindex för hävstångsfinansiering, USD 1M + transaktionsjustering. 84Högre risk möjliggör en högre förväntad avkastning . 85Premiepensionsindex definieras som den genomsnittliga fondavkastningen i premiepensionssystemet exklusive Sjunde AP-fondens produkter genom hela rapporten. 86Det nya, mer specifika, målet infördes . var målet för AP7 Såfa är att uppnå en avkastning som överträffar genomsnittet för de privata fonderna i premiepensionssystemet. ▪AP7s strategi baseras på tre grundpelare –Att investera tillgångarna på ett sätt som bevarar och förstärker pensionskapitalet köpkraft över tid –Att tillhandahålla pensionsspararen en helhetsprodukt som innebär ett balanserat risktagande över tid –Att förvalta fondmedlen på ett sätt som möter nuvarande och framtida generationers behov genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande –Balanserat risktagande och diversifiering –Hänsyn till den totala statliga pensionen (vilket innebär att AP7 har en hög risk) –Stordriftsfördelar (2 underliggande fonder: AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond) ▪Sjunde AP-fondens kapital ska förvaltas i två underliggande fonder –AP7 Aktiefond: ▫AP7 Aktiefond är en diversifierad globalfond med riskhöjande inslag och tydlig ESG-profil ▫Strategin innefattar globala aktier med bred geografisk och branschmässig spridning (globalportfölj) ▫För att sprida och effektivisera risktagandet investerar AP7 Aktiefond även i tillgångsslag och investeringsstrategier som kompletterar urvalet i globalportföljen. ▫Fondens sammansättning och risknivå anpassas med hjälp av ett systematiskt riskramverk (riskhantering). ▫Normvärde på globala aktier och PE ▫Aktiv förvaltning på utvalda marknader (fokus på kort till medellång sikt) –AP7 Räntefond: ▫Främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk ▫4% investerat i gröna obligationer ▫Genomsnittlig räntebindningstid normalt 2 år ▪Extern förvaltning: ~97% för AP7 Aktiefond och för AP7 Räntefond ▪Aktiv förvaltning: ~6% för AP7 Aktiefond och för AP7 Räntefond ▪Fonden utvärderas utifrån tre perspektiv för SÅFA, Aktiefonden och Räntefonden –AP7 SÅFA utvärderas enligt två mål; ▫Att uppnå en avkastning som är minst lika bra som genomsnittet av de privata fonderna inom premiepensionssystemet ▫Att ge en långsiktig överavkastning i förhållande till inkomstpensionen om 2-3 p.e. –AP7 Aktiefond: Överträffa jämförelseindex –AP7 Räntefond: Följa jämförelseindex (HMT74) 1 Normalläget på hävstången är , fonden har dock tillfälligt beslutat att minska hävstången till drivet av rådande börsvärderingar KÄLLA: Sjunde AP-fonden Viktiga händelser och förändringar för Sjunde AP-fonden var: ■Fonden fortsatte implementering av den nya förvaltningsmodellen och strategiska portföljen som utvecklades , vilket bland annat gav upphov till den nya organisationsstrukturen (beskriven i Bild 40). Implementering innebar även ett antal förändringar i portföljens riskprofil: •Förbättrad diversifiering med ökad allokering till småbolag, aktier i tillväxtmarknader och exponering mot riskfaktorer87 •Översyn av riskramverket för AP7 Aktiefond, vars syfte är att hantera eventuella negativa konsekvenser av en bredare nedgång på aktiemarknaderna ■Under året hade Sjunde AP-fonden stora nettoflöden in i fonden (miljarder jämfört med miljarder ). Ökningen förklaras framförallt av sparare som byter till Sjunde AP-fonden från andra fonder i Premiepensionssystemet, men även av fonder som blir exkluderade från fondtorget. ■Sjunde AP-fonden fortsatte sitt arbete med hållbarhetsfrågor, bland annat genom implementering av aktiva förvaltningsmandat med hållbarhetsprofil i Aktiefonden (så kallade Gröna mandat), breddning av Gröna obligationer i Räntefonden samt fortsättning av fondens temaarbete. Temaarbetet har fortsatt inom tidigare områden (till exempel vatten och politisk lobbying) samt utökats för att inkludera ett nytt tema med fokus på mänskliga rättigheter. ■Fonden gjorde ett antal operativa förändringar. Ett omfattande arbete genomfördes genom en översyn av fondens operativa modell, med ökad automatisering och förstärkning av de interna processerna. Fonden utvecklade även dess risk- och IT-system för att stärka skyddet mot cybersäkerhetshot. ■I tillägg sänktes med start förvaltningsavgiften för Aktiefonden från av kapitalet till , i och med att fondens avgift översteg fondens faktiska kostnader samt att kostnadsbufferten88 blivit tillräckligt hög för att motivera en sänkning. I tillägg beslutades om en ytterligare sänkning av förvaltningsavgiften till . ■Under året beslutades det även om en ny styrmodell för fonden, innebärande ett ökat mandat från styrelsen till VD. ■Organisationen förstärktes med nya medarbetare (11 nyanställningar, med 1 anställd lämnade fonden). Personalförstärkningen har bland annat inneburit en 87Innebärande att man utformar portföljen med avseende på särskilda egenskaper, till exempel värde eller kvalitet. 88Sjunde AP-fonden håller en kostnadsbuffert i syfte att minimera svängningar i förvaltningsavgiften . Kostnadsbufferten ska i regel motsvara 2 gånger genomsnittet av kommande prognosticerade kostnader. översteg kostnadsbufferten 2,5 gånger fondens fasta kostnader, varför fonden valde att sänka förvaltningsavgiften för Aktiefonden . etablering av en intern HR-funktion samt Juristfunktion, anställning av verksamhetsarkitekt samt utveckling av funktionen för projekt och affärsstöd, förvaltningsorganisationen, fondadministration, middle-office samt IT- organisationen. SJUNDE AP-FONDENS RESULTAT 2001–2018 Vid slutet av 2018 förvaltade Sjunde AP-fonden av totala premiepensionssystemets kapital, varav i AP7 Aktiefond och i AP7 Räntefond (Bild 42). har Sjunde AP-fondens andel av totala premiepensionssystemet ökat med totalt . Sjunde AP-fondens faktiska kostnader89 som andel av kapital uppgick till (0,2017). Förvaltningsavgiften för AP7 Aktiefond respektive AP7 Räntefond uppgick till respektive av fondens förmögenhet (en sänkning för AP7 Aktiefond från ). Genomsnittlig förvaltningsavgift hos de omkring 850 fonder som ingick i premiepensionssystemet var efter rabatter. Utveckling av det totala kapitalet i premiepensionssystemet 2001–2018 Andel av det totala kapitalet i premiepensionssystemet per 31 december3 Procent; = SEK miljarder AP7 Aktiefond (PSF) AP7 Räntefond (PVF) 2017–18, +2,2 p.p. +0,6 p.p. -2,8 p.p. kostnad AP76, N/A 1 ~800 valbara fonder per , 2 FK: förvaltningskostnader; 3 ; 5 ; 6 Rörelsekostnader och courtage för aktiefonden och räntefonden i förhållande till totalt kapital; 7 Kostnad för premiepensionssystemet exkl. AP7, efter rabatter, i förhållande till kapital KÄLLA: Sjunde AP-fonden; ; ; McKinsey-analys 89 Inklusive courtage för Aktiefonden. 2018 genererade förvalsalternativet AP7 Såfa en avkastning på -2,, vilket var lägre än avkastning om , men högre än premiepensionsindex avkastning som uppgick till -2,. För perioden –2018 har förvalsalternativet90 i genomsnitt avkastat jämfört med premiepensionsindexet vars motsvarande avkastning varit . Justerat för rabatter91 var den genomsnittliga avkastningen för Sjunde AP- fondens förvalsalternativ och för premiepensionsindex 4,1 %per år (Bild 43). AP7 Såfa har även uppnått sitt kompletterande avkastningsmål. Över perioden 200092–uppgick den kapitalviktade avkastningen för AP7 Såfa till 8,6 %93, vilket är högre än inkomstpensionens utveckling (och översteg därmed målet om 2 - 3 procents överavkastning jämfört med inkomstpensionen). 90Premiesparfonden 2010 och AP7 Såfa - . 91Rabatterna är baserade på data över historiska förvaltningsavgifter och rabattnivåer från . Genomsnittlig förvaltningsavgift för premiepensionsindex 2002 har approximerats genom medelvärdet av förvaltningsavgifterna . 93Källa: Sjunde AP-fonden och . Sjunde AP-fondens förvaltade kapital har växt från miljarder till miljarder vid utgången av 2018, vilket innebär att fonden har en större förmögenhet än Första till Fjärde AP-fonderna. Fondens högre tillväxt i termer av kapital jämfört med Första till Fjärde AP-fonderna kommer delvis som ett resultat av stora inflöden. AP7 Aktiefond hade en avkastning om -3,, något högre än både jämförelseindex (-3,) men lägre än Aktiefondens avkastning 2017 (17,). –2018 avkastade Aktiefonden , vilket är något högre än benchmarkfonden. Aktiefondens avkastning var lägre än MSCI All Country World Index (0,), men högre över den senaste femårsperioden. Räntefonden avkastade -0,, vilket var i linje med jämförelseindex och Räntefondens avkastning 2017. –2018 avkastade fonden i genomsnitt , lägre än fondens jämförelseindex. Resultat från Sjunde AP-fondens förvaltningsmodell Årlig avkastning; procent Utveckling för AP7s mot Utveckling för Sjunde AP-fondens nya förvaltningsmodell mot benchmark Premiepensionsindex 2001 –2018 -0,1 -0,1 -2,75 -2,93 -3,0 -3,3 -5,69 Övrigt kapital investerat via Försiktig, Balanserad och Offensiv; 2 Avser de sparare som aktivt valt att investera hela eller delar av sin portfölj i en av byggstensfonderna (investeringar via Såfa och statens fondportföljer ej inkluderade) 3 Genomsnittlig avkastning för fonderna i premiepensionssystemet (exklusive AP7:s produkter); 4 AP7:s benchmark för AP7 Aktiefond kommer ett normalår av 3 komponenter; 1) av basportföljen MSCI ACWI (i SEK) och MSCI Emerging Markets, 2) Jämförelseindex för hävstång (MSCI ACWI (i USD), avser hävstångens normalnivå, vid utgången av 2018 var hävstången , samt 3) Jämförelseindex för hävstångsfinansiering, USD 1M + transaktionsjustering, avser hävstångens normalnivå. 5 HMSC13 och HMT74 ; 6 Utgörs av PSF 2010 och SÅFA 2018; 7 Genomsnittlig avkastning för premiepensionsindex justerat för avgifter och rabatter; 8 Utgörs av PSF 2010 och SÅFA 2018, justerat för avgifter och rabatter 9; AP7s kapitalviktade avkastning har överstigit inkomstpensionens utveckling med i genomsnitt 5,6 p.e. 2000, vilket överstiger målet om 2-3 p.e. KÄLLA: Sjunde AP-fonden; ; AP7 Årsredovisning; McKinsey-analys SJUNDE AP-FONDENS AKTIVA AVKASTNING 2001–2018 Sjunde AP-fonden hade 2018 en aktiv avkastning för Aktiefonden respektive Räntefonden om +40 respektive -1 baspunkter (Bild 44), jämfört med då den aktiva avkastningen var -36 respektive +1 baspunkter95. För var den aktiva avkastningen för Aktiefonden +24 baspunkter . Aktiv avkastning AP7 2014 – 2018 AP7 total aktiv avkastning4 Hävstång1 i AP7 Aktiefond var hävstångens normalnivå , denna har justerats och uppgick Den faktiska hävstången sänktes , och för att minska risken 1 var den hävstången (exponering SEK ~62 miljarder). 2 Geometriskt snitt baserat på skillnaden mellan den årliga avkastningen för aktie- eller räntefonden samt respektive benchmark 3 AP7 Räntefond förvalts passivt . Negativ avvikelse mot jämförelseindex 2010-2018 till följd av att jämförelseindex ej gick att replikera fullt. 4 Aktiv avkastning före kostnader 5 Fonden har ändrat definitionen på aktiv avkastning i AP7 Aktiefond till att inkludera även PE och kassa, har index uppdaterats historiskt