prop · H603130 · 2019-05-29 00:00:00 — Inom ramen för sitt ägaransvar arbetade fonden aktivt med att påverka bolagen utifrån ett urval av FN:s hållbara utvecklingsmål. Fonden har avyttrat investeringar i företag med väsentlig exponering mot tobak, kärnvapen, oljesand och termiskt kol. deltog fonden i 32 svenska och 570 utländska bolagsstämmor. Det innebär att fonden röstade på samtliga stämmor i svenska bolag som fonden äger aktier i och på merparten av stämmorna i de bolag på utvecklade marknader där fonden äger aktier. Första AP- fonden var representerad i elva valberedningar inför stämmorna 2019. Exklusive prestationsbaserade arvoden. Varav två projektanställda. 2018/19:130 Arbetet med att driva frågan om affärsbaserade incitamentsprogram för bolagsledningar fortsatte liksom arbetet för ökad mångfald i styrelserna. Första AP-fondens risk- och kontrollverksamhet följer principen om tre försvarslinjer, vilket innebär att fonden skiljer mellan funktioner som ansvarar för risk (ledning och förvaltningsorganisationen), funktioner för övervakning, kontroll och regelefterlevnad och funktionen för oberoende granskning (internrevision). Funktionen för övervakning och kontroll ansvarar för att följa upp att fondens riskramverk följs. Funktionen för oberoende granskning upphandlas externt. utfördes ett omfattande arbete för att utveckla den systematiska hanteringen av operativa risker, en process som fortsätter även . Regeringens bedömning: Andra AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering och aktivt arbetat med hållbarhets- frågor. Sammantaget har Andra AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden. Skälen för regeringens bedömning överförde Andra AP-fonden till inkomst- pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under- skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än summan av utbetalda pensioner. Netto uppgår fondens ackumulerade överföringar till . Andra AP-fonden har även bidragit till inkomstpensionssystemets lång- siktiga finansiering. Fondens genomsnittliga årliga avkastning har uppgått till , vilket överstiger inkomstindex som ökat . Fondens avkastning efter kostnader 2018 var -1,, jämfört 2017. Andra AP-fonden har fortsatt att arbeta för att integrera hållbarhetsfrågor i förvaltningen genom att bl.a. införa egenutvecklade ESG-index (Environment Social Governance Index) som fonden konstruerade i tillgångsslaget globala aktier. Dessa index har bidragit till att sänka koldioxidavtrycket i fondens totala portfölj jämfört med föregående år. publicerade fonden, som en av de första investerarna, en klimatrapport i enlighet med rekommendationerna från Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD). Fonden har även aktivt verkat för att fler företag och investerare ska rapportera i enlighet med dessa rekommendationer. För att bättre styra och följa upp fondens arbete med hållbarhet skapades Skr. 2018/19:130 en hållbarhetskommitté. samtliga anställda har även genomgått en utbildning i hållbarhetsfrågor. -5,1 -4,9 -6,6 -7,4 -6,8 -4,3 -11,1 -1,2 -1,3 Källa: Andra AP-fondens årsredovisningar Andra AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till -4,2018, vilket motsvarar en avkastning efter kostnader på -1,. överfördes till inkomstpensionssystemet. Sammantaget minskade fondkapitalet med till . Ifigur 5.4 redovisas Andra AP-fondens totala avkastning efter kostnader . För hela perioden –2018 har Andra AP-fondens genomsnittliga avkastning uppgått till . Detta kan jämföras med inkomstindex som i genomsnitt ökat . Andra AP-fondens totala avkastning Andra AP-fondens totala avkastning 20011–2018 Total nominell avkastning efter kostnader; Procent Avkastning 20011–2018 -1,5 -2,1 -1,3 -15,5 -24,1 Riskjusterad avkastning (sharpekvot4) 20011–2018 20011 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 neg. 1 (anges annualiserad avkastning) 2 Andra AP-fondens genomsnittliga målsättning. 2006-2014 var målsättningen i real avkastning. sänktes målsättningen till i real avkastning. 3 Likvidportföljen inkluderar noterade tillgångsslag inkl. svenska och globala aktier, räntebärande tillgångar, samt overlaymandat 4 Sharpekvot för den totala portföljen, inklusive noterade samt onoterade tillgångar. Sharpekvoten baseras på årlig avkastning före kostnader, 12 månaders svensk skuldväxel för 2001-10, 2-årig svensk statsobligation för 2011-13, 1-årsnod på svenska staten-kurvan (YCGT0021) för 2014-18, samt antagande 5 Provisions- och rörelsekostnad som andel av genomsnittet av årets ingående och utgående marknadsvärde (2001 baserat enbart på utgående marknadsvärde) 6 Avviker från redovisad sharpekvot på 2,4 då fonden använt en annan riskfri ränta 7 Avviker från redovisad sharpekvot på 2,6 för totalportfölj 8 Avviker från redovisad sharpekvot på 1,9 för totalportfölj då endast tagit hänsyn till veckodagar vid beräkning av standardavvikelse KÄLLA: Andra AP-fonden; ; SCB; McKinsey-analys Källa: bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden och ) 2018/19:130 uppgick fondens totala avkastning till -1,efter kostnader. Till fondens negativa avkastning bidrog framför allt aktier och valutasäkring för noterade och onoterade innehav med -1,8 respektive -3,. Fondens valutaexponering bidrog totalt sett dock positivt till resultatet. Räntor och alternativa investeringar bidrog positivt till avkastningen . Inom alternativa investeringar kom bidraget framför allt från fondens konventionella fastighetsinvesteringar (fastighetsinvesteringar exklusive skogs- och jordbruksfastigheter) och investeringar i onoterade bolag. Av nedre delen av figur 5.4 framgår att totalportföljens genomsnittliga årliga riskjusterade avkastning (mätt med en s.k. sharpekvot) var 0,6 –2018, 1,2 –2018 och 1,2 –2018. var sharpekvoten negativ. Detta beror på att fonden hade en negativ avkastning . Sharpekvoten anger hur mycket avkastning som fonden har genererat i förhållande till den risk som tagits . Andra AP-fonden har –2018 ändrat definitionen av aktiv avkastning . –2008 definierades den som aktiv förvaltning inom tillgångsslag (exklusive alternativa investe- ringar), avkastning från overlaymandat och allokeringseffekter (inklusive implementeringseffekter). ändrades definitionen genom att allokeringseffekter exkluderades. Fondens aktiva avkastning före kostnader har uppgått till . Fonden har uppnått sitt mål om en aktiv avkastning om (2009– 2018), men inte , eller sedan start, se figur 5.5 nedan. Figur 5.5 Andra AP-fondens aktiva avkastning 2001–2018 Andra AP-fondens aktiva avkastning 20011–2018 Årlig aktiv avkastning före kostnader; Procent2 Utveckling aktiv avkastning 20011– 2018 -0,4 -0,5 -0,6 -0,4 -0,2 -0,3 -0,1 -1,8 14 15 16 17 Aktiv avkastning per tillgångsslag 2018 Definition av aktiv avkastning Aktiv förvaltning inom tillgångsslag (exkl. alternativa investeringar) Aktiv förvaltning inom tillgångsslag (exkl. alternativa investeringar) -0,3 -0,1 -0,5 -0,4 -0,1 -0,5 2 Beräknas mot likvidportföljen som bas 3 Medelvärde (aritmetiskt) av den årliga aktiva avkastningen 4 Fonden redovisar relativ avkastning, beräknat som den aktiva avkastning från förvaltningen justerat för implementeringseffekter, vilket inkluderar effekter från avvikelser mot den strategiska portföljen, avvikelser i allokering mellan olika index inom tillgångsslag, resultat från valutaderivat samt likviditet som ej speglas i jämförelseindex KÄLLA: Andra AP-fonden; McKinsey-analys Källa: bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden) Uppföljning av styrelsens avkastningsmål Andra AP-fonden har till skillnad från de övriga AP-fonderna inte ett avkastningsmål utan kommunicerar den bedömda förväntade avkastningen på fondens strategiska portfölj tillsammans med det förväntade bidraget från aktiv förvaltning. Bedömningen är att fonden i genomsnitt ska uppnå en årlig real avkastning på på lång sikt. Andra AP-fonden har ett högre avkastningsmål än de övriga buffertfonderna. Av den högra delen av figur 5.4 framgår att fondens årliga genomsnittliga avkastning efter kostnader var (2014–2018), (2009–2018) och –2018. Detta innebär att Andra AP-fondens avkastning motsvarade styrelsens förväntan om avkastning på fem- och tioårssikt, men inte sedan start. Fondens avkastning efter kostnader har även varit högre än inkomstindex under samtliga nämnda perioder. Andra AP-fondens strategi bygger på värdeskapande i flera steg: val av strategisk tillgångsfördelning, val av index och aktiv förvaltning. Till grund för strategin ligger ett antal principer, s.k. Investment Beliefs. Dessa beskriver fondens syn på hur kapitalmarknaden fungerar samt möjligheter och förutsättningar att skapa en god avkastning. En viktig del av strategin är målsättningen att hållbarhet ska vara integrerat i tillgångsförvaltningens samtliga besluts- och analysprocesser. Det avspeglas också i fondens affärsplan, vars övergripande målsättning är en ”hållbar strategisk portfölj”. Den strategiska portföljen tas fram med stöd av en internt utvecklad Asset-Liability-Model (). Den modellerar den förväntade långsiktiga utvecklingen i pensionssystemet och på de finansiella marknaderna givet demografiska, makroekonomiska och finansiella antaganden. Målfunktionen är att minimera förväntade framtida pensions- bortfall till följd av den automatiska balanseringen i pensionssystemet. Fondens strategiska portfölj representerar den sammansättning av olika tillgångsslag som fonden bedömt ger den bästa generationsneutrala och långsiktiga tillväxten för framtida pensioner. lade Andra AP-fonden stor vikt vid att, inom ramen för ALM-modellen, analysera effekterna för pensionssystemet av förslaget till höjd pensionsålder. Den förstärkning som en höjning av pensionsåldern kan väntas leda till spelar roll för sannolikheten för framtida automatiska balanseringar. Valet av index ses som en viktig del av den strategiska placerings- processen, där index utgör utgångspunkten för den interna och externa förvaltningen. Fonden har i stor utsträckning ersatt traditionella breda kapitalvägda index med specialiserade index som på ett mer riskeffektivt sätt förväntas bidra till den framtida avkastningen. Andra AP-fondens portfölj bestod vid slut av aktier, räntebärande tillgångar och alternativa tillgångar. , alternativa tillgångar ökat och andelen räntebärande tillgångar ökat (figur 5.6). Förändringen är framför allt driven av utvecklingen i värderingen av de underliggande innehaven där alternativa tillgångar uppvisade en hög Andra AP-fondens faktiska tillgångsallokering Andra AP-fondens faktiska tillgångsallokering 20011–2018 % av totala tillgångar Andra AP-fonden2,3; = SEK miljarder (TAA etc.) 1 Avser ; 2 Faktisk allokering 3 Tillgångsfördelning 2001-2015 kan avvika från den redovisade fördelningen då terminsexponeringen summeras separat och ej som en del av tillgångsslagens marknadsvärden, -2018 är terminer allokerade över resterande tillgångsklasser 4 I alternativa tillgångar ingår kinesiska A-aktier KÄLLA: Andra AP-fonden; McKinsey-analys Källa: bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden) Andra AP-fondens främsta kostnadspåverkande faktorer , på total nivå, är ökningen av förvaltat kapital, valutakurseffekter och engångskostnader i samband med den genomförda internaliseringen. Ökning av förvaltat kapital är den största faktorn till kostnadsökningen i absoluta tal eftersom framför allt externa förvaltararvoden och depå- kostnader är korrelerade till storlek på förvaltat kapital. –2015 har fonden genomfört en internalisering för att på ett kost- nadseffektivt sätt förvalta den väldiversifierade portfölj som krävs för att nå en hög riskjusterad avkastning. Den positiva effekten av internalise- ringsarbetet i form av lägre kostnader redovisades 2016 då förvaltnings- kostnadsandelen av totala kostnader minskade väsentligt och sjönk från till – en nivå som sänkts ytterligare till . Fonden arbetar aktivt med kvantitativ förvaltning och förvaltas en betydande del av kapitalet av de interna avdelningarna för kvantitativ förvaltning och tillväxtmarknadsobligationer. Denna typ av förvaltning kräver en ansenlig informationsmängd och datakällor, vilket tillsammans med kostnaden för annan marknadsinformation är en väsentlig del av fondens interna kostnader. Fonden arbetar aktivt med att effektivisera användande av, och reducera kostnaden för, marknadsinformation. Fonden noterar höjda priser i leverantörsledet, bl.a. till följd av en pågående konsolidering bland många Skr. 2018/19:130 av de viktigaste leverantörerna. Andra AP-fondens kostnader och antal anställda Källa: Andra AP-fondens årsredovisningar har arbetet inom hållbarhetsområdet fortsatt att utvecklas och intensifierats ytterligare. Andra AP-fonden har fortsatt att arbeta för att integrera hållbarhetsfrågor i förvaltningen. I tillgångsslaget globala aktier i den kvantitativa förvaltningen, som uppgår till ca , har fonden genomfört de ESG-index som fonden konstruerade . En central del i dessa nya index är att de integrerar faktorer relaterade till ESG direkt i indexsammansättningen, såsom faktorer relaterade till koldioxidutsläpp, jämställdhet och föroreningar. Exempelvis förväntas dessa index minska koldioxidavtrycket utan att försämra den förväntade riskjusterade avkastningen. Jämfört med 2017 har Andra AP-fonden sänkt den totala portföljens koldioxidavtryck (koldioxidintensitet relaterat till ägarandel av bolagens omsättning), främst beroende på de nya indexen. Andra AP-fonden har arbetat med att analysera finansiella klimatrisker. följdes klimatriskanalyser upp för fossilenergi- bolag, vilket resulterade i ytterligare beslut om att inte investera i vissa bolag. Totalt har fonden fattat sådana beslut för aktier och företagsobligationer i 83 bolag på grund av finansiella klimatrisker, varav 23 kol-, 20 olje- och gasbolag samt 40 kraftbolag. publicerade Andra AP-fonden, som en av de första investerarna, en klimatrapport i enlighet med rekommendationerna från Task Force on Climate-related Financial Disclosures. har fonden fortsatt genomförandet av dessa rekommendationer och Exklusive prestationsbaserade arvoden. aktivt verkat för att fler företag och investerare ska rapportera i enlighet med dessa. utvecklade Andra AP-fonden en modell för analys och utvärdering av riskkapitalbolagens hållbarhetsarbete. Denna modell bygger på FN:s principer för ansvarsfulla investeringar, Principles for () ramverk för due diligence samt för uppföljning och dialog med riskkapitalbolag. Målet är att utöver en individuell utvärdering för respektive riskkapitalbolag också skapa förutsättningar för att kunna jämföra hållbarhetsarbetet inom olika förvaltningsorganisationer. Andra AP-fonden har arbetat strukturerat med mänskliga rättigheter. har fonden arbetat med att identifiera risker kopplade till fondens innehav och fonden arbetar med att utveckla en kvantitativ modell som kan kartlägga mänskliga rättighetsrisker i olika sektorer, länder och portföljbolag. Syftet med modellen är att, baserat på hur allvarliga bristerna är, hjälpa till att prioritera var fonden bör lägga sina förebyggande insatser. Fonden har även bl.a. investerat i en obligation från inriktad på jämställdhetsfrågor. Obligationen ligger i linje med FN:s mål för hållbar utveckling. Som ett led i att öka mångfalden i svenska bolag skickade Andra AP-fonden, tillsammans med Första och Tredje AP-fonden, ett brev till valberedningar i noterade bolag på Stockholmsbörsen som inte har någon eller endast en kvinna i styrelsen och påtalade bristen. Sammantaget röstade Andra AP-fonden på 89 bolagsstämmor i svenska börsbolag, vilket är en ökning jämfört med föregående år. Fonden röstade också på 816 utländska bolagsstämmor. har fonden, tillsammans med en grupp andra europeiska kapitalägare, haft en dialog med främst amerikanska bolag angående höga ersättningar. Fonden har också, tillsammans med andra investerare, träffat japanska och kinesiska bolag för att diskutera god bolagsstyrning. För att bättre styra och följa upp fondens arbete med hållbarhet bildade fonden en hållbarhetskommitté som består av samtliga medlemmar i fondledningen, fondens seniora hållbarhetsanalytiker samt fondens chefsstrateg. har samtliga anställda samt fondens styrelseledamöter genomgått utbildning i hållbarhetsfrågor har fonden fortsatt att arbeta med en rad olika områden som faller inom risk- och kontrollverksamheten såsom processkartläggning, krisarbete och modellrisk. Syftet med processkartläggning är att kontinuerligt arbeta med utveckling av processer och hantering av dess risker, men även att kontrollera och säkerställa att verksamheten arbetar enligt de fastställda processerna. Målet med processkartläggning är att ständigt förbättra processerna samt att löpande identifiera och prioritera risker. Fondens processorganisation träffas för uppföljning av befintliga processer och införande av nya. genomförde Andra AP-fonden en kartläggning av huvudprocessen som är utvärdering och uppföljning samt underprocesser tillsammans med ett externt konsultföretag. Sammanlagt kartlades ytterligare elva processer med tillhörande risker och Skr. 2018/19:130 kontroller inom områdena regelefterlevnad, risk, bokslut och avkastningsanalys. Andra AP-fonden har också genomfört en översyn av sitt krisarbete. Arbetet har omfattat riskanalys, framtagande av krisplan och kriskort samt fastställande av en krisorganisation. Syftet med krisplanen är att skapa en handlingsberedskap och en sammanhållen krisledning vid allvarliga händelser som kräver extraordinära åtgärder utanför den dagliga verksamheten. Målet är att den ordinarie verksamheten kan fortgå eller återupptas efter en kris. planeras utbildning och information till alla anställda samt krisövningar för att sätta rutiner på plats och därigenom öka beredskapen. Internrevisionen har på uppdrag av styrelsen granskat Andra AP- fondens hantering av modellrisk kopplad till kritiska beräkningsmodeller. Det övergripande syftet med granskningen har varit att säkerställa att fonden hanterar kritiska beräkningsmodeller på ett lämpligt sätt genom att utvärdera om det finns etablerade strukturer för att säkerställa att modellen ger ett rättvisande resultat. Övergripande bedömer internrevisionen att fonden har ett strukturerat arbete med att ta fram nya modeller samt att uppdatera redan befintliga modeller. Detta gäller från det att fonden börjar utveckla en ny modell tills det att den tas i bruk och till slut avvecklas. Internrevisionen har dock noterat ett antal områden med förbätt- ringspotential där möjlighet finns till förbättringar av den interna styrningen och kontrollen kopplad till hanteringen av modellrisk i kritiska beräkningsmodeller. Dessa förslag kommer fonden att undersöka och utvärdera framöver. Regeringens bedömning: Tredje AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering och aktivt arbetat med hållbarhets- frågor. Sammantaget har Tredje AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden. Skälen för regeringens bedömning överförde Tredje AP-fonden till inkomst- pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under- skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än summan av utbetalda pensioner. Netto uppgår fondens ackumulerade överföringar till . Tredje AP-fonden har bidragit till inkomstpensionssystemets långsiktiga finansiering. Fondens genomsnittliga årliga avkastning har uppgått till , vilket överstiger inkomstindex som ökat med 2018/19:130 avkastning till efter kostnader, vilket motsvarar . Tredje AP-fondens klimatstrategi är att ha tydliga hållbarhetsmål för portföljen. Fonden beslutade om fyra hållbarhetsmål för perioden fram till och med utgången av 2018. Målen har uppnåtts. -5,1 -4,9 -6,6 -7,4 -6,8 Årets förändring, mdkr -4,5 Källa: Tredje AP-fondens årsredovisningar Tredje AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 2018, vilket motsvarar en avkastning på efter kostnader. överfördes till inkomstpen- sionssystemet. Sammantaget minskade fondkapitalet med till . I figur 5.7 redovisas Tredje AP-fondens totala avkastning efter kostna- der . Som framgår av figurens högra del uppgick den genom- snittliga avkastningen efter kostnader till –2018, vilket kan jämföras med inkomstindex som i genomsnitt ökat . Tredje AP-fondens totala avkastning Tredje AP-fondens totala avkastning 20011–2018 Total nominell avkastning efter kostnader; Procent Avkastning 20011–2018 -2,1 -2,5 -12,6 -19,8 Riskjusterad avkastning (sharpekvot6) 2001–2017 Genomsnittlig riskjusterad avkastning (sharpekvot) 1 , 2 Målsättning på i real avkastning 3 Provisions- och rörelsekostnad som andel av genomsnittet av årets ingående och utgående marknadsvärde (2001 baserat enbart på utgående marknadsvärde) 4 Likvidportföljen exkluderar investeringar i onoterade aktier, fastigheter, jordbruk, skog, infrastruktur, konvertibler, divergerande strategier samt makro 5 Nominell avkastning sedan fondens start (2001-2018), (2009-2018) samt (2014-2018) 6 Sharpekvot för den totala portföljen, inklusive noterade samt onoterade tillgångar. Sharpekvoten baseras på årlig avkastning före kostnader, 12 månaders svensk skuldväxel för 2001-10, 2-årig svensk statsobligation för 2011-13, 1-årsnod på svenska staten-kurvan (YCGT0021) för 2014-18 samt antagande 7 Beräknad sharpekvot avviker från redovisat värde på 2,8 för totalportföljen då fonden använder en annan riskfri ränta 8 Inkomstindex från första KÄLLA: Tredje AP-fonden; ; SCB; McKinsey-analys Källa: bilaga 9 (grunddata från Tredje AP-fonden, och ) uppgick fondens totala avkastning till före kost- nader. Störst bidrag till avkastningen kom från valuta och fastigheter (2,). Globala aktier bidrog negativt till avkastningen med -4,. Av nedre delen av figur 5.7 framgår att totalportföljens genomsnittliga årliga riskjusterade avkastning (mätt med en s.k. sharpekvot) var 0,6 –2018, 1,3 –2018, 1,5 –2018 samt 0,3 . Sharpekvoten anger hur mycket avkastning fonden genererat i förhållande till den risk som tagits . Tredje AP-fonden har utvecklat sin förvaltningsmodell och har till följd av det även ändrat sin definition av aktiv förvaltning. mäter Tredje AP-fonden den aktiva avkastningen som meravkastning från totalportföljen jämfört med sin jämförelseportfölj, en långsiktig statisk portfölj bestående av noterade aktier och räntor. I syfte att underlätta en jämförelse mellan fondens nuvarande och tidigare definitioner har dessa justerats i rapport. Det innebär exempelvis att den nu gällande definitionen av aktiv avkastning ändrats så att den tar hänsyn till riskskillnader mellan fonden och jämförelseportföljen. Med hänsyn till ovanstående förutsättningar har Tredje AP-fondens genomsnittliga årliga aktiva avkastning före kostnader varit –2018, 2009–2014–2018. uppgick den aktiva avkastningen till . Till årets aktiva avkastning bidrog framförallt riskklassen inflation . Tredje AP-fondens aktiva avkastning 2001–2018 Tredje AP-fondens aktiva avkastning 20011–2018 Årlig aktiv avkastning före kostnader; Procent Utveckling aktiv avkastning 20011– 20184 fonden en bredare definition av aktiv avkastning och mäter den på total portföljnivå (uppgick till 4,4 %7 2015) -0,0 -0,0 -0,2 -0,3 -1,3 17 2018 20011-18 2009-18 2014-18 Aktiv avkastning per tillgångsslag3 2018 -0,8 -0,2 -2,8 -0,7 Definition av aktiv avkastning ▪Överavkastning inom riskklasser och för totalportföljen jämfört med sitt jämförelseindex LSP inklusive allokering ▪Resultatet från absolutavkastande strategier ▪Aktiv förvaltning inom tillgångsslag (exkl, alternativa investeringar) ; 2 Genomsnitt (aritmetiskt medelvärde) av den årliga aktiva avkastningen;; 3 Beräknas genom överavkastningen från jämförelseindex för varje tillgångsslag samt överallokering mot särskilda riskklasser jämfört med index KÄLLA: Tredje AP-fonden; McKinsey-analys