prop · H503271 · 2018-06-26 00:00:00 — Skälen för regeringens bedömning: Hur Första–Fjärde AP-fonderna lever upp till det nya målet för placeringsverksamheten att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt bör omfattas av regeringens årliga utvärderingsskrivelse om AP-fondernas verksamhet. anser att det nya målet kan ge utrymme för tolkning. Enligt regeringens uppfattning bör den omständigheten inte utgöra skäl för att inte även det målet ska omfattas av utvärderingen. Med viss regelbundenhet bör det nya målet för placeringsverksamheten dessutom vara föremål för fördjupad utvärdering, som i regel bör redovisas vid den årliga utvärderingen. önskar att det förtydligas hur ofta en fördjupad utvärdering ska ske och vem som ska utföra denna. Regeringen anser emellertid att det inte finns skäl för att i detta sammanhang ta ställning till hur ofta en fördjupad utvärdering ska göras eller vem som ska utföra den. Regeringens förslag: Lagändringarna ska träda i kraft . Promemorians förslag överensstämmer inte med regeringens förslag. I promemorian föreslås att lagändringarna ska träda i kraft . Remissinstanserna tillstyrker förslaget eller har inget att invända mot det. Skälen för regeringens förslag: Lagändringarna bör träda i kraft , vilket bedöms vara . I propositionen föreslås vissa moderniseringar av lagen om allmänna Det föreslås att placeringsreglerna för Första–Fjärde AP-fonder ska ändras i syfte att underlätta för dessa AP-fonder att uppnå det övergripande målet för placeringsverksamheten. Förslaget innebär i huvudsak att kravet på en minsta andel räntebärande värdepapper med låg kredit- och likviditetsrisk sänks från , att begränsningen av innehav av onoterade värdepapper tas bort och ersätts av en högsta andel illikvida tillgångar samt att kravet på att överlämna en andel av tillgångarna om av marknadsvärdet till extern förvaltning tas bort. Det föreslås också att det ska införas ett nytt mål för placeringsverksamheten som innebär att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande. Vid förvaltningen ska särskild vikt fästas vid hur en hållbar utveckling kan främjas utan att det görs avkall på det övergripande målet för placeringsverksamheten. Det föreslås även att Första–Fjärde AP-fonderna ska ta fram strategier för hur målen för placeringsverksamheten ska uppnås och att dessa AP- fonder ska samverka när det gäller det nya målet för placeringsverksamheten att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Förslagen påverkar dagens och framtida pensionärer (pensionssystemet), Första–Fjärde AP-fonderna och finansmarknaden. Offentligfinansiella och samhällsekonomiska effekter Förslagen har inga offentligfinansiella effekter. I fråga om de samhällsekonomiska effekterna gör regeringen följande bedömning. Ett väl fungerande pensionssystem är av stor vikt för pensionärerna, men även för samhället i stort. demografi har stor betydelse för pensionssystemet. Därutöver är den viktigaste faktorn för det svenska pensionssystemets utveckling en väl fungerande arbetsmarknad med hög sysselsättning och god försörjning av avgifter till pensionssystemet. Avgiftsnettot är skillnaden mellan de avgifter som betalas in och pensionsutbetalningar till pensionärer. Om avgiftsnettot är negativt innebär det en minskning av kapitalet som finns i buffertfonderna, i den utsträckning nettoavkastningen på tillgångarna inte väger upp för detta. då pensionssystemets finansiella ställning är under påfrestning är avkastningen på tillgångarna särskilt viktig, eftersom avkastningen då kan få betydelse för om den s.k. balanseringen aktiveras eller inte. Syftet med förslagen är att öka förutsättningarna för att uppnå en hög avkastning vid en risknivå som är anpassad till inkomstpensionssystemets krav, till nytta för dagens och framtida pensionärer. Att sänka den lägsta andel räntebärande värdepapper som Första–Fjärde AP-fondernas tillgångar ska vara placerade i och öka andelen illikvida tillgångar ger en större flexibilitet att anpassa förvaltningen av tillgångarna till rådande marknadsförutsättningar. Därmed bör en högre riskjusterad avkastning kunna uppnås. Det är inte möjligt att med någon grad av säkerhet kvantifiera i vilken omfattning förslagen kan komma att påverka framtida nettoavkastning positivt. Även en mer begränsad positiv påverkan på nettoavkastningen har dock betydande effekter när det gäller bidrag i absoluta tal till tillgångarna. Det svenska pensionssystemet räknas inte in som en del av statens budget utan är ett fristående system. Den viktigaste faktorn för det svenska pensionssystemets utveckling är en väl fungerande arbetsmarknad med hög sysselsättning. då avgiftstillgången inte motsvarar pensionsskulden i beräkningen av pensionssystemets finansiella ställning, 2017/18:271 är avkastningen från tillgångarna särskilt viktig eftersom avkastningen kan få betydelse för om den s.k. balanseringen aktiveras eller inte. En aktivering av denna kan leda till indirekta effekter på de offentliga finanserna, t.ex. i form av ökade kostnader för garantipension och bostadstillägg till vissa pensionärer till följd av minskade pensioner. anser att förslagen ökar förvaltningskostnaderna för Första–Fjärde AP-fonderna och att de därför kan kräva en anpassning av myndigheterna. Regeringen instämmer i och för sig med att förslagen kan medföra ökade förvaltningskostnader. Sådana kostnader kan dock motiveras om den förväntade avkastningen på placeringarna är tillräckligt hög. Det är nettoavkastningen som bidrar till AP-fondernas långsiktiga finansiering av inkomstpensionssystemet. får de ökade kostnaderna anses vara begränsade. Kostnader för AP-fondernas verksamhet tas från de medel som fonderna förvaltar. Förslagen påverkar inte eller övriga förvaltningsmyndigheter. Första–Fjärde AP-fondernas portföljer är väldiversifierade inom ramen för nuvarande placeringsregler. Förslaget kan leda till viss omallokering från likvida till illikvida tillgångar. Sådana investeringar tar tid. Därför är det sannolikt att eventuella omallokeringar från likvida till illikvida tillgångar kommer att ske gradvis. Effekten på de finansiella marknaderna bedöms därmed bli begränsad. Det går dock inte att förutse hur den framtida sammansättningen av tillgångar kommer att se ut. Det är därför inte möjligt att bedöma om och i vilken grad förslagen kommer att leda till en förändring av placeringar inom olika tillgångar. Det är inte möjligt att bedöma i vilken utsträckning förslagen – framför allt förslaget om ett nytt mål om att Första–Fjärde AP-fonderna ska förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt – kan leda till att Första–Fjärde AP-fondernas förvaltning främjar en hållbar utveckling. Kravet på samverkan i fråga om att fondmedlen ska förvaltas på ett fördömligt sätt bör dock leda till ökad jämförbarhet och därmed bättre möjligheter att utvärdera fondernas strategier. Det nya målet kan även inspirera andra finansiella aktörer att förvalta sitt kapital på motsvarande sätt. Sammantaget kan det målet antas leda till att allmänhetens förtroende för Första– Fjärde AP-fondernas verksamhet stärks. Förslaget till lag om ändring i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) Paragrafen innehåller bestämmelser om målet för Första–Fjärde AP-fondernas placeringsverksamhet. Ändringen innebär att den nuvarande bestämmelsen i tredje stycket i stället förs in i nya 1 b §. Övervägandena finns i avsnitt 7.2. Paragrafen, som är ny, innehåller bestämmelser om ett nytt mål för placeringsverksamheten som gäller vid sidan av det övergripande målet i 1 §. Målet att Första–Fjärde AP-fonderna ska förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande innebär att dessa AP-fonder ska integrera miljöaspekter, sociala aspekter och bolagsstyrningsaspekter (ESG-frågor) i sin förvaltning. får de inte göra avkall på det övergripande målet för placeringsverksamheten i 1 §. Övervägandena finns i avsnitt 7.2. I paragrafen, som är ny, finns bestämmelser om att Första–Fjärde AP-fonderna i sin placeringsverksamhet ska ha nödvändig beredskap för att kunna överföra medel till enligt 2 kap. 2 §. Bestämmelsen motsvarar nuvarande 1 § tredje stycket. Övervägandena finns i avsnitt 6.1. Paragrafen innehåller bestämmelser om verksamhetsplan. I första stycket görs en språklig ändring. Andra stycket, som är nytt, innebär att Första–Fjärde AP-fonderna i riktlinjerna för placeringsverksamheten ska redovisa strategier för hur målen för placeringsverksamheten i 1 och 1 a §§ ska uppnås. Tredje stycket motsvarar nuvarande andra stycket. I tredje stycket görs också en språklig ändring. Övervägandena finns i avsnitt 7.3. Paragrafen, som är ny, innehåller bestämmelser om att Första–Fjärde AP-fonderna ska samverka när det gäller det nya målet för placeringsverksamheten i 1 a §. 2017/18:271 Samverkan ska åtminstone omfatta att Första–Fjärde AP-fonderna tar fram en gemensam värdegrund för förvaltningen av AP-fonderna (punkt 1), gemensamma riktlinjer för redovisning av hur målet i 1 a § har uppnåtts (punkt 2) och gemensamma riktlinjer för vilka tillgångar som fondmedel inte bör placeras i (punkt 3). Den gemensamamma värdegrunden i punkt 1 ska ta sin utgångspunkt i t.ex. det som anges i 1 kap. 2 § regeringsformen, bl.a. att det allmänna ska främja en hållbar utveckling som leder till en god miljö för nuvarande och kommande generationer. De gemensamma riktlinjerna för redovisning av hur målet i 1 § ska uppnås ska t.ex. innehålla riktlinjer om öppenhet. De gemensamma riktlinjerna för vilka tillgångar som fondmedel inte bör placeras i, bör – med utgångspunkt i den gemensamma värdegrunden – ta sikte på dels förvärv av tillgångar, dels avyttring av tillgångar. Kraven i paragrafen hindrar inte att AP-fonderna även tar fram egna värdegrunder eller riktlinjer. Övervägandena finns i avsnitten 7.3 och 7.4. Paragrafen innehåller en bestämmelse om den minsta andel av fondmedlen som ska utgöras av placeringar i fordringsrätter med låg kredit- och likviditetsrisk. Ändringen innebär att kravet på hur stor andel av marknadsvärdet av tillgångarna som minst ska vara placerade i sådana fordringsrätter sänks från . I paragrafen görs också språkliga ändringar. Övervägandena finns i avsnitt 6.2. Paragrafen innehåller bestämmelser om förvärv och innehav av tillgångar. Ändringen i första stycket innebär att Första–Fjärde AP-fonderna får förvärva och inneha likvida tillgångar. Bestämmelsen ger uttryck för att tillgångarna som utgångspunkt ska utgöras av likvida tillgångar (se 8 §). Med likvida tillgångar avses enligt punkt 1 penningmarknadsinstrument eller överlåtbara värdepapper som är, eller från emissionen avses bli, föremål för handel på en handelsplats eller motsvarande marknadsplats utanför EES. Termen handelsplats har samma innebörd som i 1 kap. 4 b § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Med likvida tillgångar avses enligt punkt 2 fondandelar, dvs. andelar eller aktier i svenska eller utländska fonder, som kan lösas in med kort varsel. Med fonder avses svenska och utländska fonder såsom värdepappersfonder och alternativa investeringsfonder. Med likvida tillgångar avses enligt punkt 3 kontoplaceringar i kreditinstitut eller andra kortfristiga likviditetsplaceringar. Med likvida tillgångar avses enligt punkt 4 derivatinstrument, dvs. likvida instrument som är föremål för handel på en handelsplats eller en motsvarande marknadsplats, likvida OTC-derivat eller instrument där de underliggande tillgångarna är likvida (se prop. 1999/2000:46 s. 89). Andra stycket, som är nytt, innebär att Första–Fjärde AP-fonderna, med de begränsningar som följer av denna lag, t.ex. 7–8 a §§, även får förvärva eller inneha illikvida tillgångar. Med illikvida tillgångar avses tillgångar som inte är likvida. Övervägandena finns i avsnitt 6.1. I paragrafen, som är ny, finns en bestämmelse om att ingen av Första–Fjärde AP-fonderna får vara komplementär i ett svenskt eller Bestämmelsen motsvarar nuvarande 8 § andra stycket. Bestämmelsen har placerats i enlighet med Lagrådets förslag. Övervägandena finns i avsnitt 6.1. Paragrafen innehåller bestämmelser om innehav och förvärv av aktier. I första och andra styckena görs språkliga ändringar. Definitionen av fastighetsbolag i andra stycket 2 motsvarar definitionen i nuvarande 5 § 1. Paragrafen har utformats i enlighet med Lagrådets förslag. Övervägandena finns i avsnitt 6.1. Paragrafen innehåller bestämmelser om begränsningar av innehav av Begränsningen av innehav av onoterade instrument i nuvarande första stycket ersätts med en begränsning av förvärv och innehav av illikvida Den nya begränsningen innebär att vid investeringstillfället får högst av det verkliga värdet av de tillgångar som var och en av Första–Fjärde AP-fonderna innehar, inbegripet värdet av den aktuella investeringen, vara placerade i illikvida tillgångar. Med investeringstillfället avses tidpunkten för AP-fondens beslut om placering i tillgångar. Prövningen ska göras utifrån de illikvida till- gångarnas verkliga värde vid investeringstillfället, inbegripet värdet av den aktuella investeringen, i förhållande till de tillgångar som fonden har vid det tillfället. Om en placering i tillgångar fördelas över flera investeringstillfällen påverkar det inte tillämpningen av bestämmelsen. Med begreppet verkligt värde avses det belopp till vilket en tillgång skulle kunna överlåtas eller en skuld regleras genom ett avtal mellan kunniga parter som är oberoende av varandra och som har ett intresse av att transaktionen genomförs. Det verkliga värdet härleds i första hand från ett marknadsvärde för samma eller liknande finansiella instrument eller genom en beräkning som baserar sig på allmänt accepterade värderings- modeller och värderingsmetoder. Om 40-procentsgränsen överskrids vid investeringstillfället ska inne- havet avvecklas enligt 15 §. Om den gränsen överskrids utan att det sker på grund av förvärv av tillgångar, t.ex. med anledning av kraftiga mark- nadsrörelser såsom kraftigt sjunkande marknadspriser på noterade till- gångar, uppkommer emellertid inget krav på försäljning av tillgångarna 2017/18:271 enligt den paragrafen. Det innebär att gjorda investeringsåtaganden får fullföljas men att AP-fonden inte får göra några ytterligare åtaganden när det gäller investeringar i illikvida tillgångar. Den nuvarande bestämmelsen i andra stycket förs in i nya 5 a §. Paragrafen har utformats i enlighet med Lagrådets förslag. Övervägandena finns i avsnitt 6.1. I paragrafen, som är ny, finns bestämmelser om indirekta investeringar. Bestämmelserna motsvarar delvis nuvarande 5 och 8 §§. Termen handelsplats behandlas i författningskommentaren till 5 §. En definition av fastighetsbolag finns i 6 § andra stycket 2. Övervägandena finns i avsnitt 6.1. I paragrafen finns bestämmelser om röstandelsbegränsning. Ändringen av hänvisningen i första stycket är en följd av den ändring som görs i 8 § och av de bestämmelser som införs i nya 8 a §, se författningskommentarerna till de paragraferna. Övriga ändringar är redaktionella. Ändringen i andra stycket är en följd av de ändringar som görs i 5 § och av de bestämmelser som införs i nya 8 a §, se författningskommentarerna till de paragraferna. Övervägandena finns i avsnitt 6.1. Paragrafen innehåller bestämmelser om avveckling av vissa innehav. Ändringen av hänvisningen är en följd av att det införs en ny paragraf, 8 a §, se författningskommentaren till den paragrafen. Övriga ändringar är språkliga ändringar. Övervägandena finns i avsnitt 7.4. Paragrafen innehåller bestämmelser om förvaltningsuppdrag. Ändringen innebär att andra stycket tas bort. Övervägandena finns i avsnitt 7.4. Iparagrafen anges de bestämmelser för Första–Fjärde AP-fonderna som gäller också för Sjunde AP-fonden. Ändringen i tredje strecksatsen är en följd av ändringen i 4 kap. 2 § andra stycket. Ändringen i fjärde strecksatsen är en följd av ändringen i 4 kap. 18 §. Övervägandena finns i avsnitten 7.3 och 7.4. Ändrade regler för Första–Fjärde AP-fonderna 2017/18:271 Bilaga 1 I promemorian föreslås ändringar av placeringsreglerna i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder). Syftet med ändringarna är att effektivisera placeringsreglerna för att ge bättre förutsättningar för Första– Fjärde AP-fonderna att kunna uppnå målet för förvaltningen, att långsiktigt maximera avkastningen i förhållande till risken i placeringarna, särskilt i rådande lågräntemiljö. Förslaget innebär att minsta andelen räntebärande värdepapper med låg kredit- och likviditetsrisk sänks från , att begränsningen av onoterade värdepapper tas bort och ersätts av en högsta andel illikvida tillgångar samt att kravet på extern förvaltning tas bort. Ändringarna innebär emellertid en fortsatt begränsad handlingsfrihet i jämförelse med den övergång till en s.k. aktsamhetsprincip som föreslogs i departementspromemorian Nya regler för AP- fonderna (Ds 2015:34). I denna promemoria föreslås även att det i lag anges att Första–Fjärde AP-fonderna ska förvalta fondmedlen föredömligt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande. Särskild vikt ska fästas vid hur en hållbar utveckling kan främjas, utan att göra avkall på det övergripande målet om hög avkastning. Detta innebär i huvudsak en modernisering av lagen om allmänna pensionsfonder (AP-fonder). Lagkravet syftar också till att markera att AP-fondernas arbete inom detta område ska ske föredömligt, och att det ska bidra till att upprätthålla en god trovärdighet för förvaltningen av tillgångarna. Vidare föreslås att Första–Fjärde AP-fonderna när det gäller ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande ska samverka och utveckla en gemensam värdegrund för förvaltningen samt anta gemensamma riktlinjer för placeringsverksamheten och gemensamt bedöma vilka tillgångar som inte bör ingå i AP-fonderna. De ska även gemensamt utveckla riktlinjer för redovisning av hur fonderna förvaltar tillgångarna föredömligt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande. I promemorian föreslås inte någon ändring av det övergripande målet för förvaltningen av fondmedlen eller av övriga regler som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna. Lagändringarna föreslås träda i kraft . 2017/18:271 Bilaga 2 Lagförslag i promemorian Ändrade regler för Första–Fjärde AP-fonderna Förslag till lag om ändring i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) Härigenom föreskrivs i fråga om lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) dels att 4 kap. 1, 2, 4–6, 8, 9 och 18 §§ och 5 kap. 6 § och rubrikerna närmast före 4 kap. 5 och 8 §§ ska ha följande lydelse, dels att det ska införas fem nya paragrafer, 4 kap. 1 a, 1 b, 2 a, 2 b och 8 a §§, och närmast före 4 kap. 2 a och 2 b §§ nya rubriker av följande lydelse. Första–Fjärde AP-fonderna ska förvalta fondmedlen på sådant sätt att de blir till största möjliga nytta för försäkringen för inkomstgrundad ålderspension. Den totala risknivån i fondernas placeringar ska vara låg. Fondmedlen ska, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås. Fonderna ska i sin placeringsverksamhet ha nödvändig beredskap för att kunna överföra medel till enligt 2 kap. 2 §. Första–Fjärde AP-fonderna ska förvalta fondmedlen föredömligt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande. Vid förvaltningen ska Första–Fjärde AP-fonderna fästa särskild vikt vid hur en hållbar utveckling kan främjas, utan att göra avkall på det övergripande målet om hög avkastning. 1 Senaste lydelse 2009:1002. Ändringen innebär att tredje stycket tas bort. Samverkan2 a §Första–Fjärde AP-fonderna ska samverka när det gäller ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande enligt 1 a §. Första–Fjärde AP-fonderna ska Första–Fjärde AP-fonderna ska i sin placeringsverksamhet ha nöd- vändig beredskap för att kunna myndigheten enligt 2 kap. 2 §. Var och en av Första–Fjärde AP- Var och en av Första–Fjärde AP- fonderna skall fastställa en fonderna ska fastställa en utövande av rösträtt i enskilda utövande av rösträtt i enskilda företag samt en riskhanteringsplan. företag samt en riskhanteringsplan. skriva de huvudsakliga risker som samheten ska innehålla mål för är förenade med placeringsverk- 1. hur långsiktigt hög avkastning samheten och hur dessa risker skall kan uppnås och en beskrivning av Det skall vidare finnas hur målen ska uppnås, interna instruktioner för hantering 2. hur fondmedlen ska förvaltas 1 a § och följas upp löpande. beskrivning av hur målen ska även i övrigt ska ske på ett ansvarsfullt sätt, och 3. hur fondmedlen ska förvaltas beskrivning av hur målen ska upp- nås och hur ägandet även i övrigt ska utövas på ett ansvarsfullt sätt. skriva de huvudsakliga risker som samheten och hur dessa risker ska Planen ska också inne- hålla interna instruktioner för hantering av dessa risker. tionerna ska följas upp löpande. 2017/18:271 Bilaga 2 1.utveckla en gemensam värdegrund för förvaltningen av AP- fonderna, 2.utveckla riktlinjer för redovisning av hur de förvaltar buffertkapitalet föredömligt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande på ett sätt som är förenligt med 1 a §, och 3.anta gemensamma riktlinjer för och gemensamt bedöma vilka tillgångar som inte bör ingå i AP- fonderna. Förbud mot att vara komplementär Ingen av Första–Fjärde AP- fonderna får vara komplementär i ett svenskt eller utländskt kommanditbolag. av marknadsvärdet av de tillgångar som var och en av Första–Fjärde AP- fonderna innehar skall vara placerade i fordringsrätter med låg kredit- och likviditetsrisk. Minst tjugo procent av marknadsvärdet av de tillgångar som var och en av Första–Fjärde AP- fonderna innehar ska vara placerade i fordringsrätter med låg kredit- och likviditetsrisk. Förvärv och innehav av aktier Första–Fjärde AP-fonderna får Första–Fjärde AP-fonderna får, bara förvärva sådana aktier eller med undantag av det som anges i andra andelar i företag som är, andra stycket, bara förvärva sådana eller från emissionen av tillgångar som är fullt likvida. dem avses bli, upptagna till handel fullt likvida tillgångar avses på en reglerad marknad eller en är upptagna till handel på en (EES). reglerad marknad eller en mot- begränsning gäller inte aktier och 2 Senaste lydelse 2007:555. 2. aktier i bolag som har till huvudsakligt ändamål att äga eller förvalta fast egendom eller tomträtt (fastighetsbolag), i vilka fonden innehar så många aktier att röstetalet för dem överstiger av röstetalet för samtliga aktier i bolaget. 1.företag som har till huvudsakligt ändamål att äga eller förvalta fast egendom eller tomträtt (fastighetsbolag), eller 2.företag som har till huvudsakligt ändamål att äga och förvalta sådana aktier eller andra andelar i företag som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES (riskkapitalföretag). peiska ekonomiska samarbets- Prop. 2017/18:271 området (EES) eller som handlas Bilaga 2 på en handelsplattform, 2.fondandelar som kan lösas in med kort varsel, och 3.kontoplaceringar i kreditinstitut eller andra liknande kortfristiga likviditetsplaceringar. Första–Fjärde AP-fonderna får, med de begränsningar som följer av denna lag, förvärva illikvida tillgångar. Med illikvida tillgångar avses tillgångar som inte är fullt likvida. Var och en av Första–Fjärde AP-fonderna får inneha sådana aktier i svenska aktiebolag som är upptagna till handel på en reglerad marknad i till ett marknadsvärde som uppgår till högst av det totala marknadsvärdet av sådana aktier i bolagen. Vid tillämpning av första stycket Vid tillämpning av första stycket 1.sådana aktier i bolagen som ingår i svenska eller utländska fonder i vilka AP-fonden innehar andelar som inte medför rätt att rösta för aktierna, och 2. aktier i fastighetsbolag i vilka fonden innehar så många aktier att röstetalet för dem överstiger av röstetalet för samtliga aktier i bolaget. 3Senaste lydelse 2007:555. Begränsning av innehav av Begränsning av förvärv och innehav av illikvida tillgångar Av var och en av Första-Fjärde