prop · H503130 · 2018-05-29 00:00:00 — Undersökningen visar att Tredje AP-fonden, vid den senaste tillgängliga analysen 2016, hade lägre kostnader än snittet för jämförelsegruppen som bestod av 18 internationella fonder med liknande uppdrag och storlek. Fonden arbetar löpande med att säkra kostnads- effektivitet genom omförhandlingar av avtal och genom att bygga kom- petens internt så att extern expertis i mindre utsträckning behöver anlitas. Tredje AP-fonden bedömer att välskötta bolag, som hanterar såväl klimatfrågan som sociala frågor på ett ansvarsfullt sätt, ger högre riskjusterad avkastning. Tredje AP-fonden är en aktiv ägare och koncentrerar ägarstyrningsarbetet till eftersom fonden har störst möjlighet att påverka där ägandet är störst. Fonden deltar i nominerings- kommittéer, röstar aktivt och engagerar sig i de flesta större ägarstyr- ningsfrågor. I det internationella ägarstyrningsarbetet samverkar AP- fonderna via och med andra stora kapitalförvaltare för att öka påtryckningskraften. Som en del i fondens klimatstrategi försöker fonden aktivt påverka bolagen att utveckla en egen klimatstrategi – att de ska mäta sitt koldioxidavtryck och att de ska anpassa och utveckla sin verk- samhet för att minska sin klimatpåverkan. Tredje AP-fonden fokuserar på 100 av världens ”smutsigaste” bolag, dvs. bolag med stor exponering 17Exklusive prestationsbaserade arvoden. 18Vid årets slut. utökades engagemanget till fler bolag och till Skr. 2017/18:130 att omfatta fler hållbarhetsfrågor som jämnare könsfördelning i bolags- Hållbarhet utgör såväl risker som möjligheter och hållbarhetsanalys är väl integrerad i den löpande förvaltningsverksamheten. Tredje AP- fondens övergripande hållbarhetsstrategi är både proaktiv och reaktiv och består av tre delar: Riskdiversifiering (via portföljdiversifiering och avser ekonomisk risk), Riskbegränsning (via ägarstyrning och engagemang i fondens egen regi och via ) och Riskeliminering (via uteslut- ning). Hållbarhetsstrategin anpassas efter tillgångsslag, förvaltnings- strategi och mandat samt storlek på ägande och exponering. Tredje AP- fonden har formaliserade processer såsom kvantitativ och kvalitativ analys respektive positiv och negativ screening. Tredje AP-fonden beslutade att höja ambitionsnivån för fondens hållbarhetsarbete genom att sätta konkreta mål för perioden fram till och med utgången av 2018. Fokus ligger på klimatbelastningen och målen är satta för att sänka koldioxidavtrycket i portföljen, att öka investeringarna inom hållbarhetsområdet och att driva ännu mer klimatsmarta fastighets- bolag. Ambitionsnivån är hög och har varit ett effektivt sätt att driva frågorna framåt. Tredje AP-fondens risk- och kontrollverksamhet består av gruppen risk- kontroll och avkastningsanalys samt compliance officer. Riskkontroll och avkastningsanalys är oberoende i förhållande till kapitalförvalt- ningen. Gruppen, som bestod av sju medarbetare vid slutet av 2017, ansvarar för riskkontroll, limitkontroll, avkastningsanalys, värdering och fondens affärssystem. Chefen för riskkontroll och avkastningsanalys rapporterar till fondens risk- och administrationschef. Risk- och administrationschefen utgör informationskanal för riskrapportering till ledningen och styrelsen. Fonden har även en riskkommitté (RMC) som sammanträder en gång . RMC behandlar motparter, nya investeringar, instrument, mandat, incidenter, exponeringar, operativ riskanalys och bereder riskfrågor för revisionsutskottet och styrelsen. I RMC ingår verkställande direktör, risk- och administrationschef, chef riskkontroll, compliance officer, investeringschef samt cheferna inom kapitalförvaltningen. Riskfunktionen har även genom risk- och administrationschefen en bevakningsfunktion i fondens allokerings- kommitté. Compliance officer är en oberoende funktion som rapporterar till verkställande direktör och även till styrelsen vid behov. Som nämnts ovan kan även risk- och administrationschefen rapportera direkt till styrelsen. Fonden har som del av kontrollverksamheten en extern internrevision () där styrelsens revisionsutskott avropar internrevision för olika områden inom fonden. 2017/18:130 5.4 Regeringens bedömning: har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har även genererat avkastning som bidrar till inkomst- pensionssystemets långsiktiga finansiering samt aktivt arbetat med hållbarhetsfrågor. Sammantaget har infriat regering- ens förväntningar på fonden. Skälen för regeringens bedömning överförde till inkomst- pensionssystemet. Netto uppgår fondens ackumulerade överföringar till . har bidragit till inkomstpensionssystemets långsik- tiga finansiering. uppgick fondens avkastning till 30,1 mil- jarder kronor efter kostnader, vilket motsvarar . Den genom- snittliga avkastningen har uppgått till , vilket mer än väl överstiger inkomstindex som ökat . På hållbarhetsområdet har fonden varit en pionjär inom lågkoldioxidstrategier . I syfte att sänka klimatrisken i till- gångarna var fonden även en av grundarna till Portfolio Decarbonization Coalition (PDC). Källa: Fjärde AP-fondens årsredovisningar Fjärde AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 2017, vilket motsvarar en avkastning på . överfördes till inkomstpensionssystemet. Samman- taget ökade fondkapitalet med till . I figur 5.10 redovisas Fjärde AP-fondens totala avkastning efter kostnader . Som framgår av figurens högra del uppgick den genomsnittliga avkastningen efter kostnader till –2017, vilket kan jämföras med inkomstindex som i genomsnitt ökat . Fjärde AP-fondens totala avkastning 20011–2017 Total nominell avkastning efter kostnader; Procent Avkastning 20011–2017 -4,4 -0,7 -17,0 -20,9 Riskjusterad avkastning (sharpekvot5) 20011–2017 Genomsnittlig riskjusterad avkastning (sharpekvot) 2 Fjärde AP-fondens genomsnittliga målsättning är real avkastning . Den genomsnittliga årliga inflationen under 2001-17 har varit ~1.1 % baserat på inflationstakt mätt från SCB Provisions- och rörelsekostnader som andel av genomsnittet av årets ingående och utgående marknadsvärde (2001 baserat enbart på utgående marknadsvärde) Likvidportföljen omfattar placeringstillgångar exkl. investeringar i alternativa tillgångar, inkl. PE och fastigheter, samt högavkastande räntebärande tillgångar Sharpekvot för den totala portföljen, inklusive noterade samt onoterade tillgångar. Sharpekvoten baseras på årlig avkastning före kostnader, 12 månaders svensk skuldväxel för 2001-10, 2-årig svensk statsobligation för 2011-13, 1-årsnod på svenska staten-kurvan (YCGT0021) för 2014-17 samt antagande Avviker från av fonden redovisad sharpekvot (2,8 , 1,5 samt 2,5 ) drivet av skillnader mellan beräkning över kalenderår respektive 7 Avviker från av fonden redovisad sharpekvot om 2,0 för likvidportföljen KÄLLA: ; ; SCB; McKinsey-analys Källa: bilaga 9 (grunddata från Fjärde AP -fonden, och ) Fondens totala avkastning uppgick till före kostnader under Störst bidrag till avkastningen gav aktier (varav globala aktier 7,3 och svenska aktier 1,6), valuta -1,1 procent- enheter, fastigheter och räntebärande tillgångar Av nedre delen av figur 5.10 framgår att totalport- följens genomsnittliga årliga riskjusterade avkastning (mätt med en s.k. sharpekvot) var 0,6 –2017, 0,8 2008–2017, 1,8 –2017 samt 2,3 . Sharpekvoten anger hur mycket avkastning fonden genererat i för- hållande till den risk som tagits . En hög sharpekvot är har ändrat definitionen av vad som ingår i den aktiva avkastningen . förvaltning inom noterade tillgångsslag, avkastning från overlaymandat Åren 2008–2011 ingick avkastningen från over- laymandat men avkastningen från allokeringseffekter exkluderades som noterade tillgångsslag ingick om de hade en investerings- horisont på 0–. gäller en definition som utgår från den taktiska förvaltningen och inkluderar förvaltning inom tillgångsslag med en investeringshorisont på 0–samt avkastning från overlaymandat. Givet ovanstående förutsättningar har Fjärde AP-fondens aktiva årliga avkastning före kostnader varit av likvidportföljden 2001–2013–2017. avkastningen , vilket kan härledas till globala aktier som bidrog positivt och svenska aktier som bidrog negativt med -0,. Fjärde AP-fondens aktiva avkastning 20011–2017 Årlig aktiv avkastning före kostnader; Procent2 Utveckling aktiv avkastning 20011– 2017 -0,3 -0,2 -0,5 -0,5 -1,1 -1,2 Aktiv avkastning per tillgångsslag 2017 Definition av aktiv avkastning AP4 -0,1 --0,1 2008-11 (tydligare aktiva mandat): Förvaltning inom noterade tillgångs- slag med investeringshorisont 0-1 år ▪ Resultat från den taktiska -0,2 -0,1 2Beräknas mot noterade tillgångar som bas 2001-11. beräknas den aktiva avkastningen mot den taktiska portföljen som bas 3Genomsnitt (aritmetiskt medelvärde) av den dagliga aktiva avkastningen 4Informationskvoten definieras som den aktiva avkastningen dividerat med fondens aktiva risk och visar hur mycket överavkastning som den aktiva förvaltningen gett. Annualiserad informationskvot baserad på daglig avkastning och antagande 5Utgörs av aktiv valutaförvaltning samt taktisk allokering KÄLLA: ; McKinsey-analys Källa: bilaga 9 (grunddata från ) Uppföljning av styrelsens avkastningsmål har som mål att totalavkastningen på lång sikt ska uppgå till realt i genomsnitt. Målet är satt utifrån en bedömning av vad som krävs för att nuvarande pensionssystems till- gångar och skulder ska vara i balans . Av den högra delen av figur 5.10 framgår att fondens årliga avkastning efter kostnader var (2013–2017), (2008–2017) och 6,5 pro- cent –2017. Detta innebär att uppnådde styrelsens långsiktiga avkastningsmål under samtliga nämnda perioder. Fondens avkastning efter kostnader har varit högre än inkomst- index under samtliga nämnda perioder. har beslutat att revidera sitt långsiktiga avkastningsmål från realt i genomsnitt till . Fonden motiverar beslutet utifrån en förväntan om låg avkastning . har även beslutat att komplettera det långsiktiga målet med ett medelsiktigt mål på realt i genomsnitt för den kommande tioårsperioden. Det medelsiktiga målet är lägre, då fonden anser det vara svårt att bibehålla en hög avkastning över den kommande tioårsperioden givet förväntad marknadsutveckling. I tillägg uppdateras målet kring aktiv avkastning till att uppgå till utvärderat mot den dynamiska normalportföljen. Fonden har vidareutvecklat investeringsfilosofin och portfölj- strukturen för att stärka helhetssynen på portföljen, för ökad långsiktighet och bredare risktagande i förvaltningen. Investeringsfilosofin bygger på möjligheten att vara en långsiktig investerare som kan hantera kortsiktig volatilitet och bära illikviditet när det bedöms långsiktigt gynnsamt. Fon- den integrerar hållbarhetsaspekter i förvaltningen för en bättre hantering av risker och möjligheter samt använder aktiv ägarstyrning för att trygga tillgångars värde. Fjärde AP-fondens förvaltningsstruktur tar tillvara möjligheten att investera med flera tidshorisonter. Över en långsiktig horisont görs en analys av pensionssystemets åtaganden samt förväntad avkast- ning. Baserat på denna analys fastställer styrelsen ett långsiktigt avkast- ningsmål som visar vilken avkastning som krävs för att Fjärde AP-fon- den ska uppfylla uppdraget i pensionssystemet samt intervall för aktie- andel, valutaexponering och duration i ränteportföljen. Kombinationen av att inkomstpensionssystemet har en mer robust finansiell ställ- ning än vid starten och en förväntan om lägre avkastning framöver gör att fonden har reviderat det långsiktiga målet från realt i genomsnitt till realt . En analys av marknadsförutsättningarna i ett medelsiktigt perspektiv leder till att en referensportfölj av marknadsindex samt ett riskutrymme för förvaltningen fastställs av styrelsen. På grund av den låga förväntade avkastningen har fonden kompletterat det långsiktiga målet med ett medelsiktigt mål på realt i genomsnitt för den kommande tioårsperioden. Tillgångsportföljen förvaltas därefter med en helhetssyn där samtliga investeringar beaktas sammantaget. Målet för förvaltningen är en avkast- ning som överstiger referensportföljen med en procent mätt . Fjärde AP-fondens portfölj bestod vid slut av aktier, räntebärande tillgångar och alternativa tillgångar (inklusive fastigheter), vilket i stort är oförändrat jämfört med föregående årsskifte. Fjärde AP-fondens faktiska tillgångsallokering 20011–2017 % av totala tillgångar Fjärde AP-fonden2; = SEK miljarder Marknadsvärde baserad på tidigare förvaltningsmodell 295 310 334 357 2 Den faktiska allokeringen 3 Tillgångsallokeringen till fastigheter samt andra alternativa tillgångar 2012 är ej helt jämförbar med 2011 då fastighetsinvesteringar motsvarande SEK 900miljoner klassificerades om från alternativa tillgångar till fastigheter /12 4 Omfattar fastigheter, svenska strategiska aktier, aktier i tillväxtmarknader, private equity, ESG-investeringar, absolutavkastande strategier, högavkastande räntebärande 5 Omfattar bland annat passiv förvaltning 6 Skiljer sig från årsredovisningen () då enbart inkluderat räntebärande från den taktiska portföljen (dvs. ej inkluderat kassa) KÄLLA: ; McKinsey-analys Källa: bilaga 9 (grunddata från Fjärde AP -fonden) har Fjärde AP-fondens kostnadsnivå, mätt som an- del av genomsnittligt förvaltat kapital, legat stabilt på 0,10–0,. En internationell kostnadsjämförelse som utförs av visar att var Fjärde AP-fondens kostnadsnivå lägre än för jämförbara internationella pensionsfonder. har kapitalet ökat med i genomsnitt . De interna kostnaderna har ökat , drivet av ökade it-kostnader samt en utveckling av den interna förvaltnings- organisationen och större krav kring riskkontroll och regelefterlevnad. En effektivisering av administrationen med färre personal, en flytt till mindre lokaler med minskade lokalkostnader om , ökad andel intern förvaltning, minskat antal kreditvärderingsinstitut samt en översyn av indexkostnader har minskat kostnaderna. Externa förvalt- ningskostnader har ökat som ett medvetet strategival för att ytterligare bredda och förbättra portföljens avkastningspotential. Källa: Fjärde AP-fondens årsredovisningar uppdaterade sin organisation. Fyra nya enheter etablerades: strategisk allokering och kvantitativ analys, strategi och hållbarhet, it och risk samt fundamentala aktier. Fonden genomförde även ett antal större förändringar i ledningsgruppen. Bland annat rekryterades en chef för den nya avdelningen strategisk allokering och kvantitativ analys, och rekrytering inleddes för nya chefer inom alternativa investeringar samt för en ny CFO (finanschef). Fortsatt ökad andel intern förvaltning, översyn av systemstöd och informationstjänster, rationalisering av antal ratinginstitut och en pågående översyn av index- kostnader förväntas enligt fonden bidra till ytterligare stärkt kostnads- effektivitet framöver. fokuserar på att integrera hållbarhet i förvaltningen av tillgångarna för att minska risker i investeringarna och fånga avkastningspotential. Fonden arbetar aktivt med lågkol- dioxidstrategier för att sänka klimatrisken i tillgångarna och var också en av grundarna till Portfolio Decarbonization Coalition (PDC). har fonden utvecklat en ny hållbarhetspolicy med klimat och miljö samt ägarstyrning som fokusområden. fortsatte fonden att minska koldioxidavtrycket och lågkoldioxidstrategier utgjorde av den globala aktieportföljen vid slutet av året. är fonden även investerare i och aktiv för att utveckla marknaden för gröna obligationer när de möter fondens krav på lönsamhet och håll- barhet. Fonden bedriver utvecklingsarbeten kring definitionen av resurs- 19Exklusive prestationsbaserade arvoden. 20Vid årets slut. 2017/18:130 effektivitet utöver koldioxidavtryck, klimatscenarioanalys samt tematiska hållbarhetsinvesteringar. har inte tobaksbolag i portföljen eftersom fonden bedömer att hälsorisker, samhällskostnader och ökade regleringar inne- bär investeringsrisker som är felprissatta och att tobaksbolagens värde- ringar är för höga. Inom fokusområdet ägarstyrning arbetar för att bolag ska skötas hållbart, ansvarsfullt och så effektivt som möjligt. Ägaransvar tas bl.a. genom arbete i svenska valberedningar (31 stycken 2017) med målsättningen bästa möjliga styrelse för respektive bolag samt med fokus på ökad mångfald och fler kvinnor i styrelserna. I de valbered- ningar med stämma där deltog var 52 pro- cent av de nyvalda ledamöterna kvinnor. Ägaransvaret utövades genom att rösta på 73 svenska och 896 utländska bolagsstämmor . Första–Fjärde AP-fonderna samarbetar inom det gemensamma för att påverka bolag till förbättringar inom bl.a. hållbarhet. Det löpande arbetet omfattar förebyggande och reaktiva dialoger med utländska bolag, ca 200 dialoger 2017, branschprojekt, internationella samarbeten och initiativ. har arbetat länge med att ta hänsyn till hållbarhets- aspekter i investeringsarbetet och anser att hållbarhetsfrågor är viktiga för att korrekt kunna bedöma avkastningspotential och risk för olika investeringsalternativ. har fått positiv upp- märksamhet och flera utmärkelser både i och internationellt för fondens förvaltnings- och hållbarhetsarbete och för dess rapportering. har fortsatt vidareutvecklingen av fondens risk- och kontrollverksamhet. Styrelsen har ett revisionsutskott med upp- gift att övervaka den externa finansiella rapporteringen och effektiviteten i fondens interna kontroll samt ett riskutskott som bereder, bevakar och råder styrelsen med avseende på Fjärde AP-fondens styrning, uppföljning och rapportering av verksamhetens finansiella risker. Regelefterlevnad (s.k. compliance) är separerad från den löpande verksamheten och är direkt underställd fondens vd. Compliancefunktionen granskar verksam- heten utifrån regelefterlevnad av lagar, förordningar och andra föreskrif- ter, policyer, instruktioner och interna regler inklusive etiska riktlinjer. Även riskkontrollavdelningen som löpande mäter och följer upp finansi- ella och operativa risker rapporterar till vd. har fonden ut- vecklat processen för operativa risker med vidare kartläggning av opera- tiva risker inom affärsprocesserna. Ny rapportering till styrelse och dess riskutskott avseende operativa risker och regelefterlevnad har tagits fram . Fonden har genomfört upphandling och implementering av systemstöd för uppföljning och rapportering av avkastning och mark- nadsrisk. En ny process och systemstöd för incidentrapportering imple- menterades . Ett första internrevisionsuppdrag har avropats och genomförts där området avsåg fondens it-säkerhet. Regeringens bedömning: Den strategi som har gällt före- faller vara välgrundad och har medfört en förbättring för fondens resultat. Fondens arbete med hållbarhetsfrågor ligger i linje med rege- ringens förväntningar. Sammantaget har infriat rege- ringens förväntningar på fonden. Utvärdering av fondens resultat görs varför diskussionen kring måluppfyllelsen av fondens egna mål bör fortsätta. Skälen för regeringens bedömning är en av buffertfonderna, men är till skillnad från de övriga fonderna stängd. Detta innebär att inte omfattas av rollen att hantera nettoflöden mellan in- och utbetalningarna i inkomst- pensionssystemet. Fondens uppdrag regleras i lagen (2000:193) om . Fondens mål är att skapa långsiktigt hög avkastning med tillfredsställande riskspridning genom investeringar på den onote- rade riskkapitalmarknaden. Fondens resultat har förbättrats . Avkastningen har över- stigit inkomstindex men inte nått upp till de av styrelsen fastställda avkastningsmålen. Den nuvarande strategin antogs av styrelsen 2011 och innebär att investeringarna fokuseras mot mogna bolag. Investeringar i tidig fas görs endast indirekt via fonder och i mer restriktiv omfattning . Sjätte arbete med hållbarhet och ägarstyrning hade under 2017 tre olika fokusområden: jämställdhet, mångfald och klimat. ramen för dessa områden har ett antal aktiviteter anordnats. även arbetat med analyser och vägledningar och en särskild mall har tagits fram till stöd för analyser av fondmarknadens arbete med håll- har även tagit en aktiv roll i ägarstyrning av de bolag som fonden investerar i. Sjätte resultat uppgick till (1,året innan). Detta motsvarar en nominell avkastning på (6,året innan). Sedan fonden bildades har fondkapitalet ökat med , från 10,4 till 31,6 miljarder total värdetillväxt sedan starten på och en årlig genomsnittlig tillväxt på . Resultat Sjätte totala portfölj Genomsnittlig årlig avkastning efter totala kostnader; Procent 1 Nytt avkastningsmål : SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om baserat på fondens riskprofil och kassaallokering 2Baserat på den målsättning som användes 2003-11: plus reporänta. var målet ett börsindex. var reporäntan -0,, under 2013-2017 var reporäntan , under 2008-2017 var reporäntan samt under 1997-2017 var reporäntan 3Total avkastning för MSCI Swedish Mid cap (för svenska mellanstora bolag) 4Total avkastning för MSCI Swedish Small cap (för svenska småbolag) 5Total avkastning för Burgiss PE Europe All (visar avkastningen för en medianfond i inom samtliga PE-strategier, för att vara rättvisande har detta benchmark justerats för ett likviditetsbehov om , således består resultat till av utvecklingen av onoterade tillgångar och av OMRX T-Bill) KÄLLA: ; McKinsey-analys Sjätte verksamhet har sedan starten genomgått flera genomfördes omfattande förändringar i styrelsen, ledningen och organisationsstrukturen. Verksamheten fick också en tyd- ligare strategisk inriktning. Strategin innebär att AP-fondens investe- ringar fokuseras på det s.k. buyout-segmentet (mogna bolag) där markna- dens, liksom AP-fondens, historik när det gäller avkastning gör det rim- ligt att förvänta sig en god avkastning framöver. förändringsarbete som påbörjades . Avkastningen uppgick till . avkastningsmål är att följa genomsnittsavkastningen för ett nordiskt jämförelseindex (SIX Nordic 200 CAP GI), med påslag för en riskpremie för onoterade bolag om (rullande femårsperiod). Det innebär att fonden inte nått upp till styrelsens avkastningsmål under någon av utvärderingsperioderna (se figur 5.13). Det bör dock noteras att jämförelsen för perioden är mindre relevant på grund av den nya investeringsstrategin som infördes . Det bör även noteras att för samtliga tidsperioder väl har överträffat inkomstindex – det index som utgör benchmark för buffertfonderna i förhållande till inkomstpensionssystemet. fonden har därmed bidragit till den långsiktiga finansieringen av till- gångssidan i inkomstpensionssystemet, även om fonden är sluten och Skr. 2017/18:130 inte är en del av flödet inom inkomstpensionssystemet i övrigt. Sjätte investeringsverksamhet ger i ett avkastningsperspektiv en splittrad bild, eftersom avkastningen inom de olika marknadsseg- menten har varierat kraftigt. Det mogna marknadssegmentet har generellt presterat bra avkastning för perioden –2017, vilket var för företagsinvesteringar och för fondinvesteringar. För tioårsperioden (2008‒2017) uppgick avkastningen till för företagsinvesteringarna och för fondinvesteringarna. För femårsperioden (2013–2017) var motsvarande siffror och var de 20,1 respektive 17,5. Företagsinveste- ringar utvecklades mycket starkt , vilket bidrog till att dessa över perioden sedan fondens start har avkastat något bättre än fond- investeringar. IRR (efter externa kostnader); Procent # Andel av den totala investerings- verksamheten 2017, %4 Total fond- och direktinvesteringar -10,1 -10,0 -0,1 -4,4 -4,8 inkluderas endast investeringar i direkt- samt fondinvesteringar (ej noterade småbolag) i investeringsverksamheten. Den historiska analysen utgår ifrån denna definition (noterade småbolag är ej inkluderade) Nytt avkastningsmål : SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om baserat på fondens riskprofil och kassaallokering Nytt benchmark ; Burgiss PE Europe All, OMRX T-Bill Exklusive kvarvarande utfäst kapital om cirka SEK 13,1 miljarder (SEK ~12,7 miljarder till Fondinvesteringar samt SEK ~0,4 miljarder till Direktinvesteringar) KÄLLA: ; McKinsey-analys