prop · H503130 · 2018-05-29 00:00:00 — – 12 117 tkr till den verkställande ledningen (4 personer), – 4 261 tkr till anställda med ansvar för kontrollfunktioner (2 personer), Not 6 – Speciﬁkation av ränteintäkter – 10 295 tkr till risktagare i förvaltningsverksamheten (7 personer). Ytterligare information om Sjunde AP-fondens ersättningssystem ﬁnns i Riktlinjer för ersättningar, vilken ﬁnns tillgänglig på . Not 7 – Speciﬁkation av utdelningar AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2017 Not 12 – Speciﬁkation av övriga ﬁnansiella kostnader Not 13 – Speciﬁkation av övriga kostnader Erlagd ersättning för utdelning vid Transaktionsavgifter till BNY Mellon Not 14– Speciﬁkation över de 10 största motparterna avseende värdepappersutlåning (Europe) Limited % av omsättningsbara tillgångar Speciﬁkation över de 10 största utfärdarna av säkerheter avseende värdepappersutlåning Totalt marknadsvärde 10 största Säkerheterna återanvänds ej. Alla säkerheter förvaras på separat konto hos fondens depåbank, Bank of Mellon. AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2017 Not 15– Speciﬁkation över motparter avseende Total return swaps (Europe) Limited Total utestående nominell bruttovolym Speciﬁkation över utfärdarna av säkerheter avseende Total return swaps Likvida medel återinvesteras i kortfristiga penningmarknadsfonder (). Alla säkerheter förvaras på separata konton hos fondens depåbank, Bank of Mellon. Not 16– Speciﬁkation över motparterna avseende värdepappersinlåning % av omsättningsbara tillgångar % av total fondförmögenhet Speciﬁkation över de 10 största lämnade säkerheter avseende värdepappersinlåning Activision Blizzard In Usd 0.000001 Anadarko P Com Usd0.10 Totalt marknadsvärde 10 största Samtliga lämnade säkerheter avser öppen löptid. Alla säkerheter förvaras på separat konto hos fondens depåbank, Bank of Mellon. AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2017 Vår revisionsberättelse har avgivits För AP7 Aktiefond, org.nr Vi har i egenskap av revisorer i Sjunde AP-fonden, organisations- nummer , utfört en revision av årsberättelsen för AP7 Aktiefond för . Enligt vår uppfattning har årsberättelsen upprättats i enlighet med lagen om allmänna pensionsfonder samt före- skrifter om värdepappersfonder och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av AP7 Aktiefonds ﬁnansiella ställning per den och av dess ﬁnansiella resultat för året. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing () och god revisionssed i . Vårt ansvar enligt dessa standar- der beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. i förhållande till Sjunde AP-fonden enligt god revisorssed i och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Sjunde AP-fondens ansvar för årsberättelsen Det är Sjunde AP-fonden som har ansvaret för att årsberättelsen upp- rättas och att den ger en rättvisande bild enligt lagen om allmänna pensionsfonder samt föreskrifter om värdepap- persfonder. Sjunde AP-fonden ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsberättelse som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Som del av en revision enligt använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än för en väsent- lig felaktighet som beror på fel, eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information eller åsidosättande av intern kontroll. Vi måste informera Sjunde AP-fonden om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identiﬁerat. Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida års- berättelsen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel, och att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden. en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt och god revisionssed i alltid kommer att upp- täcka en väsentlig felaktighet om en sådan ﬁnns. uppstå på grund av oegentligheter eller fel och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsberättelsen. AP7 Räntefond är en viktig komponent för att skapa en livscykelproﬁl i förvalsalternativet AP7 Såfa och därmed en byggsten i det all- männa pensionssystemets premiepensions- sparande. Fonden ingår också i statens fond- portföljer. Mer information om dessa portföljer ﬁnns i årsredovisningen för Sjunde AP-fonden. Målet för AP7 Räntefond är att avkastningen minst ska motsvara avkastningen för jämförelse- index (se förklaringar till nyckeltalen nedan). Strategin är att placera fondens tillgångar i svenska ränterelaterade ﬁnansiella instrument med låg kreditrisk, så att den genomsnittliga räntebindningstiden normalt är . AP7 Räntefond bedöms ha en låg risknivå. AP7 Räntefond förvaltas i huvudsak passivt genom intern förvaltning, men får avvika från jämförelseindex inom ramen för beslutad tracking error limit. Det aktiva riskutrymmet ska användas till att bidra med ﬁnansiering av gröna projekt som uppfyller AP7:s kriterier för hållbarhet och lönsamhet. Detta ska primärt ske genom deltagande i nyemissioner av gröna obligationer emitterade i svenska kronor. Placeringarna i fonden utgörs av svenska statsobligationer och svenska säkerställda obligationer. Den modiﬁerade durationen (se under förklaringar till nyckel- talen) i portföljen var vid utgången av 2017. Fondens tio största innehav i % av Derivatinstrument får enligt fondbestämmel- fondkapitalet vid utgången av serna användas som ett led i placeringsinrikt- har inte denna möjlighet Väsentliga risker per balansdagen Den enskilt största risken i förvaltningen av fonden utgörs av marknadsrisk, vilket innebär att stigande räntenivåer riskerar att påverka fondens avkastning negativt. Summa tio största innehav var totalavkastningen för AP7 Räntefond -0,, vilket är lika med avkast- ningen för jämförelseindex. Ränteutvecklingen har haft en nedåtgående trend. har fonden tillförts . Utﬂödet av kapital genom inlösen av andelar uppgick till . AP7 Räntefond | Årsberättelse 2017 Fondförmögenhet (Mkr) Antal andelar (tusental) Andelskurs (kr) Total NAV-kursberäknad (%) -0,1 -0,5 Jämförelseindex3 (%) -0,1 -0,3 Sedan fondstart (%) Totalrisk fonden (%) Totalrisk jämförelseindex3 (%) Aktiv risk (%) Relativ VaR MC 5D, snitt % Relativ VaR MC 5D, max % Relativ VaR MC 5D, min % Relativ VaR MC 5D, per balansdag % Omsättningshastighet (%) Modiﬁerad duration (%) Förvaltningsavgift (%) Årlig avgift (%) Avgift insättning/uttag Totalt (Tkr) Andel av omsättning (%) Engångsinsättning 10 000kr (kr) 1 Perioden för avkastningsberäkningarna startade , när kapital från de avvecklade fonderna Premiesparfonden och Premievalsfonden hade överförts till AP7 Räntefond. Stängningskurs- beräknad avkastning 2010 utgår ifrån stängning . NAV-kursberäknad avkastning utgår ifrån stängning . 2 Risk- och avkastningsmått är baserade historisk månadsavkastning och beräknas i enlighet med Fondbolagens Förenings riktlinjer. För närmare information se . 3 Se Förklaring till nyckeltalen AP7 Räntefond betalar i en förvaltningsavgift till Sjunde AP- fonden. Avgiften beräknas med 1/365-del av fondens värde och täcker kost- nader för bland annat förvaltning, administra- tion, redovisning, revision, förvaring av värde- papper, information och tillsyn. uppgick avgiften till av fondens förmögenhet. Transaktionskostnader såsom avgifter till depåbanker för värdepappers- transaktioner belastar AP7 Räntefond direkt och ingår inte i förvaltningsavgiften. Avkastnings- och riskberäkningar: AP7 Ränte- fonds avkastning och risk beräknas på fondens NAV-kurs (Value), som används vid köp och inlösen av andelar. Denna metod inne- bär att avkastningen redovisas efter avdrag av den förvaltningsavgift som AP7 Räntefond betalar till Sjunde AP-fonden. Vid NAV-kurs- värderingen används de priser på fondens till- gångar som avser senaste betalkurs. Relativ Value-at-Risk: Fonden använder en relativ Value-at-Risk-modell för att beräkna sammanlagd exponering. används med en konﬁdensnivå om med en tidshorisont . Value-at- Risk mätningen syftar till att visa hur mycket Fonden kan förväntas förlora i relation till referensindex över en viss tidperiod och med en viss säkerhet, under normala marknads- förhållanden. Vid beräkning av sammanlagd exponering jämförs Fondens Value-at-Risk mot Value-at-Risk för fondens jämförelseindex som utgörs av ränteindex HMT74. Modiﬁerad duration: Anger den procentuella förändringen i pris om marknadsräntan går upp med en procentenhet. Jämförelseindex: ränteindex HMT 74, som utgörs av svenska statsobligatio- ner och säkerställda obligationer med en genomsnittlig duration av . Totalrisk (standardavvikelse): Ett mått på hur mycket andelsvärdet har varierat . Stora variationer i andelsvärdet inne- bär en högre risk men också chans till bättre värdetillväxt. Måttet baseras på fondandelarnas och index utveckling . Aktiv risk: Ett mått på hur mycket en fonds andelsvärde varierat jämfört med sitt jämförel- seindex. En hög aktiv risk innebär att fondens placeringar avvikit mycket från jämförelseindex . Avkastningen för en portfölj med hög aktiv risk kan vara avsevärt större eller mindre än avkastningen för index. Måttet baseras på fondandelarnas och index utveck- ling . Omsättningshastighet: Mäter hur värdepapper som har köpts eller sålts i förhållande till fondförmögenheten. Beräknas genom att det lägsta värdet av summa köpta eller summa sålda värdepapper divideras med den genomsnittliga fondförmö- genheten och anges i procent. Årlig avgift (%): Avser fondens alla kostnader, exklusive transaktionskostnader, som belastat fonden , ut- tryckt i procent av fondförmögenheten. Den årliga avgiften beräknas enligt ”CESR’s guide- lines on the methodology for calculation of the ongoing charges ﬁgure in the Document”4. Transaktionskostnad: Transaktionsavgifter till depåbank. Kostnad för engångsinsättning, : Förvaltningskostnad enligt resultaträkningen i kronor som är hänförlig till ett andelsinnehav som vid årets ingång uppgick till och som behållits i fonden . AP7 Räntefond | Årsberättelse 2017 Summa ﬁnansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Som särskild bilaga ﬁnns en innehavsförteckning för samtliga ﬁnansiella instrument. Värdeförändring på överlåtbara värdepapper Summa Intäkter och värdeförändring att ränterelaterade värdepapper värderas till senaste betalkurs. Årsberättelsen för fonden har upprättats enligt lagen (2000:192) om Vid beräkning av realisationsvinster och realisationsförluster allmänna pensionsfonder och föreskrifter (2013:9) om värdepappersfonder. Samtliga ﬁnansiella instrument värderas till verkligt värde den AP7 Räntefond är inte skattskyldig i . AP7 Räntefond | Årsberättelse 2017 Not 1 – Överlåtbara värdepapper Not 2– Förändring av fondförmögenhet Fondförmögenhet vid periodens början -1 980 214 -3 720 197 Periodens resultat enligt resultaträkning Fondförmögenhet vid periodens slut Not 3 – Speciﬁkation av värdeförändring på överlåtbara värdepapper Not 4 – Speciﬁkation av ränteintäkter Not 5 – Speciﬁkation av förvaltningskostnad Ersättning till Sjunde AP-fonden för förvaltning har betalats på det förvaltade kapitalet. Detta ger för en förvalt- ningskostnad på 11 239 tkr (9 499 tkr). I avgiften ingår ersättning till för- samt ersättning till för tillsyn. har 30 personer erhållit fast ersättning från Sjunde AP-fonden. Inga rörliga ersättningar har utbetalts. Till särskilt reglerad personal har sammanlagt utbetalts: –12 117 tkr till den verkställande ledningen (4 personer), –4 261 tkr till anställda med ansvar för kontrollfunktioner (2 personer), –10 295 tkr till risktagare i förvaltningsverksamheten (7 personer). Ytterligare information om Sjunde AP-fondens ersättningssystem ﬁnns i Riktlinjer för ersättningar, vilken ﬁnns tillgänglig på . Not 6 – Speciﬁkation av övriga kostnader Transaktionsavgifter till BNY Mellon AP7 Räntefond | Årsberättelse 2017 Vår revisionsberättelse har avgivits För AP7 Räntefond, org.nr Vi har i egenskap av revisorer i Sjunde AP-fonden, organisations- nummer , utfört en revision av årsberättelsen för AP7 Räntefond för . Enligt vår uppfattning har årsberättelsen upprättats i enlighet med lagen om allmänna pensionsfonder samt före- skrifter om värdepappersfonder och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av AP7 Räntefonds ﬁnansiella ställning per den och av dess ﬁnansiella resultat för året. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing () och god revisionssed i . Vårt ansvar enligt dessa standar- der beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. i förhållande till Sjunde AP-fonden enligt god revisorssed i och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Sjunde AP-fondens ansvar för årsberättelsen Det är Sjunde AP-fonden som har ansvaret för att årsberättelsen upp- rättas och att den ger en rättvisande bild enligt lagen om allmänna pensionsfonder samt föreskrifter om värdepap- persfonder. Sjunde AP-fonden ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsberättelse som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Som del av en revision enligt använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än för en väsentlig felaktighet som beror på fel, eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information eller åsidosättande av intern kontroll. Vi måste informera Sjunde AP-fonden om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identiﬁerat. Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida års- berättelsen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel, och att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden. en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt och god revisionssed i alltid kommer att upp- täcka en väsentlig felaktighet om en sådan ﬁnns. uppstå på grund av oegentligheter eller fel och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsberättelsen. Utvärdering av AP-fondernas verksamhet 2017 Sammanfattning och rekommendationer........................................... Angreppssätt för utvärderingen ....................................................... AP-fondernas roll, utveckling och omvärld 2001–2017.................... Grundläggande utvärdering av Första AP-fonden ........................... Grundläggande utvärdering av Andra AP-fonden............................ Grundläggande utvärdering av Tredje AP-fonden ........................... Grundläggande utvärdering av ........................... Grundläggande utvärdering av ............................ Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden .......................... har fått uppdraget att genomföra den årliga grundläggande utvärderingen av AP-fondernas verksamhet 2017. Årets utvärdering inkluderar enligt uppdraget inget fördjupningsarbete. Det här kapitlet sammanfattar den grundläggande utvärderingen av AP-fondernas verksamhet 2017 i tre avsnitt: Första till Fjärde AP-fonderna, och Sjunde AP-fonden. Därefter presenteras, baserat på utvärderingen, ett antal rekommendationer som bedöms viktiga för att fortsatt utveckla fondernas verksamhet. FÖRSTA TILL FJÄRDE AP-FONDERNA 20011–2017 Första till Fjärde AP-fondernas uppdrag är att fungera som buffertfonder i det svenska inkomstpensionssystemet och maximera avkastningen till låg risk. Risk och avkastning ska tolkas i termer av utgående pensioner. Fonderna ska enligt uppdraget inte ta närings- eller ekonomiskpolitisk hänsyn2. Tillväxtmarknader, samarbete och hållbarhet i fokus 2017. har Första till Fjärde AP-fonderna fortsatt att utveckla sina förvaltningsmodeller, organisationer och strategier. Fonderna har, i linje med de senaste årens utveckling, fortsatt skiftat portföljerna mot tillväxtmarknader och alternativa investeringar, stärkt samarbetet mellan fonderna samt vidareutvecklat hållbarhetsarbetet. Första till Fjärde AP-fondernas investeringar i aktier i tillväxtmarknader har ökat från av totalt förvaltat kapital vid utgången av 2016 till 9 %3 vid utgången av 2017, med ökning i samtliga fonder. har investeringarna i räntebärande tillgångar och globala aktier i utvecklade marknader minskat med -vardera (till av totalt kapital respektive till av totalt kapital Fonderna har formaliserat sitt samarbete ytterligare, genom att ett samarbetsråd bildats. består av fondernas administrativa chefer (eller motsvarande) och avrapporterar till fondernas VD:ar. har fonderna till exempel genomfört gemensamma upphandlingar av rekryterings- och internrevisionstjänster samt samordnat diareföring i syfte att förbättra kostnadseffektiviteten. Fonderna har även hållit en gemensam intressentdialog för att förstå omvärldens förväntningar och krav på fondernas hållbarhetsarbete. Intressentdialogen genomfördes med, bland andra, 2Lagen om allmänna pensionsfonder (2000:192), Propositionen om AP-fonden i det reformerade pensionssystemet (1999/2000:46). 3Andelar kan skilja sig jämfört med allokering beskriven i övriga delar av materialet beroende på om analysen görs baserat på genomsnittligt kapital eller utgående kapital. Här är talet baserat på utgående balans. representanter från och Pensionsgruppen, andra kapitalförvaltare, fondernas leverantörer och medarbetare samt samhällsrepresentanter, och fokuserade på att identifiera intressenternas förväntningar och prioriterade frågor när det kommer till AP-fondernas hållbarhetsarbete. Det konstaterades att valet av prioriterade hållbarhetsfrågor varierar mellan de olika bolag och fonder som AP-fonderna investerar i. Dock lyftes tre frågor fram som särskilt viktiga: indirekt miljöpåverkan, indirekt klimatpåverkan samt mänskliga rättigheter. I tillägg har samtliga fonder fortsatt att utveckla sitt hållbarhetsarbete, till exempel genom ökade investeringar i gröna obligationer4, investeringar i infrastruktur för vattenrening samt aktivt arbete för att minska koldioxidavtrycket i fondernas innehav. Samtliga fonder har nått sina långsiktiga mål. En utvärdering av fondernas genomsnittliga årliga avkastning efter kostnader visar att samtliga fonder har uppnått sina avkastningsmål på både kort och lång sikt (Bild 1).5 har haft högst genomsnittlig årlig avkastning sedan starten (6,), (7,) samt (11,). Första AP-fonden hade högst avkastning 2017 (9,), men har haft lägst genomsnittlig årlig avkastning sedan starten (6,) samt (9,). Total avkastning 2017 blev jämn och högre än tidigare års genomsnittliga avkastning. Totalt sett var genomsnittet av Första till Fjärde AP-fondernas avkastning 2017 vilket är högre än den genomsnittliga årliga avkastningen sedan starten (6,per år6). Skillnaderna mellan fondernas avkastning var liten, där fonden med lägst avkastning (8,, Tredje AP-fonden) hade lägre avkastning än fonden med högst avkastning (9,, Första AP-fonden) (Bild 1). 4En grön obligation är en obligation där intäkterna investeras i projekt som är miljövänliga, exempelvis i projekt som bidrar till åtgärder för klimatet. 5Fonderna har enligt uppdrag utvärderats sedan start, över den senaste tioårsperioden samt över den senaste femårsperioden (det är värt att notera att fondernas långsiktiga avkastningsmål ej är definierade enligt dessa tidshorisonter). Jämförelse mellan avkastning och mål Första till Fjärde Not: Riskjusterad avkastning (sharpekvoter) kan skilja sig från redovisade värden då olika riskfria räntor har använts i beräkningarna AP-fondernas långsiktiga målsättning skiljer sig över tidsperioderna. AP1 har som målsättning att nå en real avkastning på , mellan 2001-14 var målsättningen AP2 har som målsättning att nå en real avkastning på , mellan 2001-04 var målsättningen realt, 2005-14 realt. målsättningen den noterade andelen () av portföljen för AP2. AP3 har som målsättning att nå en real avkastning på . AP4 har som målsättning att nå en real avkastning på . Avser sharpekvoten för totalportföljen. Liknande mönster för AP1-4 kan utläsas i jämförelser av likvidportföljers sharpekvot Vissa av differenserna nedan summerar inte med avkastning och avkastningsmål på grund av avrundningar KÄLLA: Första till Fjärde AP-Fonden; McKinsey-analys Aktier och alternativa investeringar bidrog till hög avkastning 2017. Första till Fjärde AP-fonderna har haft stora avkastningsbidrag från aktier, både svenska utländska, samt från alternativa investeringar AP-fonden hade framförallt ett från aktier (omkring +9 procentenheters bidrag jämfört med omkring +6–8 procentenheters övriga fonderna). Detta drevs av en högre exponering mot aktier jämfört med de övriga fonderna (för jämfört till för Första till Tredje AP-fonderna). Alternativa tillgångar gav ett avkastningsbidrag om cirka +2–4 procentenheter7. Fonderna hade ett negativt avkastningsbidrag från valuta om cirka -1 procentenhet8. Liten skillnad i fondernas riskjusterade avkastning över . I utvärderingen analyseras också den avkastning fonderna genererar i förhållande till den risk de tar på marknaden. I denna rapport utvärderas fondernas riskjusterade avkastning med den så 7För Tredje AP-fonden har Inflation använts som en proxy för alternativa investeringar. 8Gäller Första, Tredje och Fjärde AP-fonderna. För Andra AP-fonden redovisas avkastningsbidrag per tillgångsslag inklusive valutaeffekter, med redovisning av valutahedgen som ett separat avkastningsbidrag. Beräkning av sharpekvoten försvåras av att fonderna har olika andel onoterade tillgångar i portföljen. Sådana värderas inte som noterade tillgångar och de drar därmed ner portföljens volatilitet. Fondernas sharpekvoter har därför beräknats både för fondernas totalportföljer och likvidportföljer. Den sistnämnda består endast av noterade tillgångar med dagliga värderingar. En analys av fondernas riskjusterade avkastning visar att de ovan nämnda skillnaderna i avkastning till stor del motsvaras av skillnader i fondernas riskprofil. Det här innebär att skillnaderna mellan fondernas riskjusterade avkastning är små över längre tidsperioder (samtliga fyra fonder hade en sharpekvot på 0,6 för totalportföljen sedan starten ). Hög riskjusterad avkastning 2013–2017. Den höga genomsnittliga riskjusterade avkastningen, mätt som sharpekvot, förklaras delvis av att åren har varit starka år för fonderna sett ur ett historiskt perspektiv, men även av att räntenivån har varit låg och att volatiliteten på marknaden varit lägre än historiskt.