prop · H503130 · 2018-05-29 00:00:00 — 2017 karaktäriserades av hög aktivitet för , med följande viktiga händelser: ■Sjätte har efter ett mångårigt arbete med att införliva fondens nya strategi färdigställt omställningen av portföljen, vilket resulterat i en stor likviditetsportfölj men också möjliggjort en mer diversifierad portfölj. ■Likviditetsportföljen var fortsatt hög , men reducerades med (från till av den totala portföljen). 93 PE Benchmark är ett jämförelseindex bestående till av Burgiss PE Europe All, ett benchmark för europeiska onoterade aktier, och till av OMRX T-Bill för att täcka Sjätte likviditetsbehov om . ■Under påbörjades en avveckling av fondens småbolagsportfölj som är externt förvaltad. Avvecklingen förväntas slutföras . Småbolagsportföljen har varit en del av fondens likviditetsförvaltning. ■Kapitalet sysselsattes enligt plan . Inom Fondinvestering skedde nya utfästelser om miljarder, fördelat över 8 buyoutfonder, både med tidigare existerande förvaltare och genom nya samarbetspartners (till exempel och ). Inom Direktinvesteringar investerades miljarder fördelat över 9 innehav, framförallt genom co-investments94 med fondens förvaltare. Exempel på årets direktinvesteringar är och Bluestep. uppgick utfäst men ännu inte sysselsatt kapital till miljarder. ■Fonden fortsatte att utveckla sitt hållbarhetsarbete, bland annat genom utökad dialog med fondens intressenter kring hållbarhetsfrågor. Dialogen syftade till att bättre förstå intressenternas förväntningar, krav och önskemål gällande Sjätte hållbarhetsarbete, och resulterade i en prioritering av de hållbarhetsfrågor som bör hantera i sin verksamhet. Fonden ökade även sitt fokus på jämställdhet och mångfald samt miljö och klimat (till exempel genomförde fonden en mätning av klimatavtrycket, både internt och för den onoterade portföljen). ■Under året har fondens egen modell för utvärdering av hållbarhetsarbetet i bolag och fonder vidareutvecklats. Fonden träffade fondförvaltare för den årliga ESG-utvärderingen av fondportföljen, där de flesta kunde uppvisa en positiv utveckling . Slutligen så har fondens hållbarhetsrapport granskats av fondens revisorer för att verifiera att de nya hållbarhetsreglerna i Årsredovisningslagen efterlevs (omfattas inte av Årsredovisningslagen, utan har själva valt att genomföra denna hållbarhetsrevision). Som ett kvitto på sitt hållbarhetsarbete fick fonden höga betyg i PRIs95 årliga hållbarhetsutvärdering96. ■Sjätte har fortsatt förbättra och utöka samarbetet med övriga AP-fonder, bland annat genom kompetensutbyte och genom en co-investment med en av Tredje AP-fondens samarbetspartners. 94Sjätte definierar en co-investment som en minoritetsinvestering genomförd av fonden tillsammans med en Private Equity-förvaltare i vars fond deltar. 95Principles for , en opartisk organisation stöttad av FN som verkar för mer ansvarsfull investering i syfte att öka investerares riskhantering och avkastning. Källa: unPRI. 96Fonden mottog högsta betyg inom Indirekta investeringar i riskkapitalfonder och inom Direkta investeringar och aktivt ägarskap i onoterade bolag, samt medianbetyget i fondens Strategi och styrning. RESULTAT FÖR SJÄTTE AP-FONDENS TOTALA PORTFÖLJ 1997–2017 Sjätte kapital har vuxit från miljarder till miljarder vid utgången av 2017 (Bild 36). Per uppgick direktinvesteringarna till miljarder, fondinvesteringarna till miljarder och likviditetsförvaltningen till miljarder97. Utöver detta finns 0,1 miljarder allokerat i övrigt rörelsekapital. Det negativa rörelsekapitalet har uppstått på grund av genomförda affärer som inte ännu gått i likvid och därför bokförts som en skuld. Totala tillgångar Sjätte ; SEK miljarder Utveckling av fondkapital 2001 – 2012 enligt tidigare definition xTotala kostnader som andel av genomsnittligt förvaltat kapital2 Procent Fondkapital 2012 -2017 enligt ny definition3 -0,4 -0,3 -0,1 5 AP6 redovisningsprinciper inom tillgångsslaget : i) värdering görs vid årets utgång som inkluderar kvartal fyra, ii) försiktiga värderingsprinciper av direktinvesteringar i onoterade tillgångar samt kostnadsfört samtliga tillgångsförda kostnader (inklusive förvaltningskostnader) och därmed införlivat dessa i resultatet Totala kostnader enligt definition i fondens årsredovisning; externa management fees kostnadsförs inom det orealiserade resultatet Enligt den nya definitionen redovisas fond- och direktinvesteringar separat. Noterade småbolag redovisas som en del av likviditetsförvaltningen. ingår även hedgear i investeringsverksamheten vilka tidigare tillhört internbanken5 Redovisas enligt tidigare definition för jämförbarhet med historisk utveckling Per förvaltades miljarder i noterade småbolagsportfölj samt miljarder i ränteplac eringar och kassakontot 0,1 miljarder i rörelsekapitalet har uppstått på grund av genomförd affär som ej gått till likvid och därför bokfört som en skuld Siffror 2017 summerar ej på grund av avrundning KÄLLA: ; McKinsey-analys hade en avkastning på totalt kapital motsvarande (motsvarande cirka SEK 3,5 miljarder), jämfört 2016. Sedan start motsvarar fondens utveckling en avkastning efter kostnader på (Bild 37). Den högre avkastningen 2017 beror till hög grad av en bred uppgång av fondens innehav (inom såväl mogna bolag som venture samt för både direkt- och fondinvesteringar) samt en minskning av den stora likviditet som höll efter försäljningen av och Finans. Trots den höga avkastningen 2017 har inte fonden nått upp till styrelsens avkastningsmål för någon av de utsatta perioderna. Det är dock värt att 97 Per förvaltades cirka SEK 9,3 miljarder i ränteplaceringar och kassakontot samt cirka SEK 0,3 miljarder i den noterade småbolagsportföljen. notera att det avkastningsmål som infördes är anpassat för den nya investeringsstrategin som beslutades , vilket gör avkastningsmålet mindre relevant för perioden . Resultat Sjätte totala portfölj Genomsnittlig årlig avkastning efter totala kostnader; Procent 1 Nytt avkastningsmål : SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om baserat på fondens riskprofil och kassaallokering 2Baserat på den målsättning som användes 2003-11: plus reporänta. var målet ett börsindex. var reporäntan -0,, under 2013-2017 var reporäntan , under 2008-2017 var reporäntan samt under 1997-2017 var reporäntan 3Total avkastning för MSCI Swedish Mid cap (för svenska mellanstora bolag) 4Total avkastning för MSCI Swedish Small cap (för svenska småbolag) 5Total avkastning för Burgiss PE Europe All (visar avkastningen för en medianfond i inom samtliga PE-strategier, för att vara rättvisande har detta benchmark justerats för ett likviditetsbehov om , således består resultat till av utvecklingen av onoterade tillgångar och av OMRX T-Bill) KÄLLA: ; McKinsey-analys Sjätte uppdrag och portföljsammansättning samt att fonden är stängd försvårar en direkt jämförelse av fondens avkastning med externa benchmark.98 Som referens har dock fondens avkastning –2017 varit lägre än index för noterade svenska småbolag (MSCI Swedish Small Cap) och svenska mellanstora bolag (MSCI Swedish Mid Cap) och PE Benchmark, men högre än inkomstindex. Även över den senaste femårsperioden var avkastningen för lägre än sina jämförelseindex. var fondens avkastning högre än PE Benchmark, indexet för svenska småbolag samt inkomstindex. Fondens redovisade kostnader, exklusive externa förvaltningskostnader för onoterade innehav, har –2017 varierat mellan och 167 miljoner . uppgick dessa kostnader till miljoner (0,av fondens kapital), varav miljoner utgjordes av interna förvaltningskostnader och gemensamma kostnader. 98 Jämförelsen försvåras då detta i praktiken innebär att behöver hålla en likviditetsreserv. Detta innebär att fondens kostnader har motsvarat 0,4–0,av det genomsnittliga kapitalet , exklusive externa förvaltningskostnader för onoterade innehav. Fonden betalar även externa förvaltningsavgifter för onoterade innehav. Dessa uppgick till av förvaltat kapital vilket är samma nivå som och motsvarar miljoner. Förvaltningsavgifterna har varit högre än perioden –2015 (avgifterna uppgick då till mellan och av det förvaltade kapitalet). Denna ökning har framför allt drivits av att en större andel av kapitalet är sysselsatt i fondinvesteringar. Kostnadsnivåerna bör ej jämföras med övriga AP-fonderna, då det finns skillnader i hur fonderna redovisar dessa kostnader (dessa avgifter är till exempel ej medräknade i de redovisade kostnaderna för Första till Fjärde AP-fonderna som beskrivs i kapitel 4–799). Investeringar i onoterade aktier, både direkt eller via fonder, är i regel dyrare än investeringar i noterade värdepapper. Liksom för de andra AP- fonderna bör kostnaderna sättas i relation till avkastningen. RESULTAT FÖR SJÄTTE AP-FONDENS INVESTERINGSVERKSAMHET 1997–2017 genererade Sjätte investeringsverksamhet en avkastning om vilket är högre än (9,). Avkastningen översteg även avkastningsmålet med . –2017 genererade investeringsverksamheten en avkastning om , vilket är lägre än fondens avkastningsmål för perioden (9,). Som lyfts fram ovan är det värt att notera att fondens strategi och definition av målsättning har ändrats , vilket gör att den nya målsättning som definierades 2012 är mer relevant för fondens nya strategi än den historiska portföljsammansättningen och strategin100. Avkastningen inom de olika marknadssegmenten har varierat kraftigt (Bild 38). Segmentet mogna bolag (”Buyout”) genererade 2017 en avkastning på , vilket är betydligt högre än avkastningen 2016 (totalt ) och än samtliga jämförelseindex. –2017 generade segmentet mogna bolag en avkastning på . Avkastningen över tioårsperioden är högre än PE Benchmark och index för noterade svenska mellanstora bolag, men lägre än index för noterade svenska småbolag. 99Ofta bokförs inte dessa avgifter som en kostnad, utan istället inom det orealiserade resultatet av en fondinvestering. 100Fondens nya målsättning är definierad som ett externt aktieindex plus ett påslag för att fånga fondens ambition att skapa överavkastning och det premium fonden bör kräva i sina investeringar på grund av den låga likviditeten. En jämförelse med den nya målsättningen försvåras dock i ett kortare perspektiv av att fondens investeringar i onoterade tillgångar värderas enligt principer som inte tar hänsyn till upp- eller nedgångar på börsen. Detta innebär att fondens avkastning har svårt att mäta sig med referensindex som är kopplade till börsen (till exempel fondens eget långsiktiga avkastningsmål) av kraftig börsuppgång som , och tvärtom av fallande börsvärderingar. Investeringar i Venture Capital genererade en avkastning om , vilket är avsevärt högre än 2016 (totalt ). Därmed överträffade Sjätte avkastning från Venture Capital samtliga jämförelseindex . Den höga avkastningen för drevs främst av den positiva utvecklingen av Apotea samt av värdeökningar i och med Creandums investering i Spotify101. har investeringar i Venture Capital påverkat resultatet för investeringsportföljen negativt, med en avkastning om i genomsnitt -4,. Därmed nådde inte investeringar i Venture Capital upp till fondens avkastningsmål eller index för noterade svenska små- och mellanstora bolag . IRR (efter externa kostnader); Procent # Andel av den totala investerings- verksamheten 2017, %4 Total fond- och direktinvesteringar -10,1 -10,0 -0,1 -4,4 -4,8 inkluderas endast investeringar i direkt- samt fondinvesteringar (ej noterade småbolag) i investeringsverksamheten. Den historiska analysen utgår ifrån denna definition (noterade småbolag är ej inkluderade) Nytt avkastningsmål : SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om baserat på fondens riskprofil och kassaallokering Nytt benchmark ; Burgiss PE Europe All, OMRX T-Bill Exklusive kvarvarande utfäst kapital om cirka SEK 13,1 miljarder (SEK ~12,7 miljarder till Fondinvesteringar samt SEK ~0,4 miljarder till Direktinvesteringar) KÄLLA: ; McKinsey-analys 101 Sjätte förvaltningsberättelse, Årsredovisning 2017. 9.Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden I det här kapitlet presenteras resultaten från den grundläggande utvärderingen av Sjunde AP-fondens verksamhet 2017. Utvärderingen fokuserar på att beskriva fondens förvaltningsmodell, nyckelhändelser 2017 och den totala avkastningen samt resultat från aktiv förvaltning 2001–2017. SJUNDE AP-FONDENS FÖRVALTNINGSMODELL OCH Sjunde AP-fonden är det statliga alternativet i Premiepensionssystemet. Pensionsmedlen kommer från sparare som avstått från att välja fonder eller sparare som aktivt önskar ett långsiktigt pensionssparande i statlig regi. Från har Sjunde AP-fonden på uppdrag103 förnyat det statliga erbjudandet i premiepensionssystemet med målsättningen att den sammanlagda statliga pensionen ska bli högre. I och med detta ersattes Premiesparfonden och Premievalsfonden av Sjunde AP-fondens så kallade byggstensfonder AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. Sex nya produkter lanserades (alla kombinationer av de två byggstensfonderna), varav AP7 Såfa () är förvalsalternativet för dem som inte aktivt väljer en förvaltare i premiepensionssystemet (Bild 39). Grundfilosofin i Sjunde AP-fondens förvaltningsstrategi är passiv förvaltning men fonden förvaltar även en del av kapitalet aktivt (av Aktiefonden och av Räntefonden ). Två andra grundprinciper i Sjunde AP-fondens förvaltningsfilosofi är stordriftsfördelar och hänsyn till den totala statliga pensionen. Fondens målsättning är att uppnå stordriftsfördelar genom att Sjunde AP-fonden endast har två underliggande fonder (AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond), vilket bland annat syftar till att leda till lägre transaktionskostnader. Hänsyn till den totala allmänna pensionen, där premiepensionen endast utgör en liten del och resterande del (inkomstpensionen) följer pris- och löneutvecklingen i den svenska ekonomin104, innebär att Sjunde AP-fonden vill skapa en hög aktierisk i AP7 Såfa genom att öka aktieexponeringen med hjälp av en hävstång med syfte att öka möjligheten till hög avkastning. 102Flytt av kapital skedde och 22 – var ej handelsdagar. 103Till följd av en lagändring (på förslag av regeringen). 104Inkomstpensionen har därmed en låg risk. Beskrivning av Sjunde AP-fonden ▪AP7 förvaltar förvalsalternativet i premiepensionssystemet: –AP7 SÅFA (som är en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond) ▪AP7 tillhandahåller ytterligare 3 fondportföljer samt AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond ▪Fondmedlen skall, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås ▪Styrelsen i AP7 fastställer avkastningsmålen för respektive fond –AP7 SÅFA: Avkastning som överstiger den genomsnittliga avkastningen för de privata fonderna på fondtorget, samt att SÅFA under hela arbetslivet ska ge en långsiktig årlig överavkastning i förhållande till den statliga inkomstpensionen om –AP7 Aktiefond: Överträffa jämförelseindex1 –AP7 Räntefond: Följa jämförelseindex (HMT74) ▪Mål för aktiv avkastning i 3 delar: taktisk allokering, alfamandat, PE Andel av kapitalet i premiepensionssystemet () ▪Grundfilosofin för AP7 är att implementera vald strategi huvudsakligen genom passiva externa mandat ▪Två av AP7:s ledstjärnor är –Stordriftsfördelar (AP7 har endast 2 underliggande fonder: AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond) –Hänsyn till den totala statliga pensionen (innebär att AP7 har en hög risk och använder en hävstång för ökad aktieexponering) –Normvärde på globala aktier och PE –Hävstång som innebär en aktieexponering på 125 %2 –Aktiv förvaltning på utvalda marknader (fokus på kort till medellång sikt) –Främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk –Genomsnittlig räntebindningstid normalt 2 år ▪Extern förvaltning: ~97 % (AP7 Aktiefond) (AP7 Räntefond) ▪Aktiv förvaltning: ~6 % (AP7 Aktiefond), (AP7 Räntefond3) ▪27 anställda (2016: 23) varav 8 inom förvaltningen (2016: 7) Det benchmark som används utgörs i normalläget av 1 x MSCI World (omräknat i SEK) + 0,35 x MSCI World (i USD) samt justering för finansiering av hävstång Normalläget på hävstången är , fonden har dock tillfälligt beslutat att minska hävstången till drivet av rådande börsvärderingar 3 Avser gröna obligationer Överträffa genomsnittet av de privata fonderna på fondtorget samt ge en långsiktig överavkastning jämfört med inkomstpensionen om 2-3 p.e. KÄLLA: Sjunde AP-fonden AP7 Aktiefond har en global inriktning med normvärde på globala aktier, en hävstång som innebär en strategisk inriktning på global aktiemarknadsexponering och aktiv förvaltning på utvalda marknader med fokus på kort till medellång sikt. av aktiefonden förvaltas externt och har som mål att överträffa jämförelseindex105. AP7 Räntefond innehåller främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk och har normalt en genomsnittlig räntebindningstid . Fonden är internt förvaltad och förvaltas passivt förutom för gröna obligationer vilka utgjorde av ränteportföljen 2017. AP7 Såfa är en typ av åldersanpassad portfölj med en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond som förändras med spararnas ålder. är risken högre, för att sparpengarna ska kunna öka mer i värde.106 När pensionsspararen blir äldre minskas risken för att ge större trygghet. Detta betyder praktiskt att alla pengar ligger i AP7 Aktiefond för pensionsspararen fram till . Därefter omfördelas pengarna stegvis till AP7 Räntefond med fram till . 105Indexet som används utgörs i normalläget av 1 x MSCI World (omräknat i SEK) + 0,35 x MSCI World (i USD) samt justering för finansiering av hävstång, men då fonden tillfälligt beslutat att minska hävstången till är nuvarande jämförelseindex istället 1 x MSCI World (omräknat i SEK) + 0,25 x MSCI World (i USD) samt justering för finansiering av hävstång. 106Högre risk möjliggör en högre förväntad avkastning . Fördelningen i AP7 Såfa från och med att spararen är är AP7 Räntefond och AP7 Aktiefond. Målet för AP7 Såfa är dels att generera en avkastning som överstiger premiepensionsindex107. Sjunde AP-fonden införde ett nytt kompletterande mål för AP7 Såfa: ett kontinuerligt sparande i AP7 Såfa under hela arbetslivet ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till inkomstpensionen om 2– per år108 (kapitalviktad avkastning). Sjunde AP-fonden har vidare ett tredelat mål för medelfristig förvaltning (5–) och aktiv avkastning: ■Taktisk allokering: 225 miljoner över en rullande femårsperiod. ■Absolutavkastande alfamandat: 278 miljoner . ■Riskkapital: över MSCI All Country World Index över en rullande . Vid utgången av 2017 hade fondens organisation 27 anställda varav åtta arbetade inom förvaltningen, en ökning då 23 personer var anställda varav sju inom förvaltningen. består av funktionerna Alfa, och samt Strategisk portfölj. Viktiga händelser och förändringar för Sjunde AP-fonden var: ■Fonden påbörjade implementering av den nya strategiska portföljen som utvecklades . Implementeringen förväntas pågå i totalt med syftet att reducera risken med bibehållen förväntad avkastning genom ökad diversifiering (ökad exponering mot fler aktie- och tillgångsslag), samt exponering mot riskfaktorer109 och dynamiskt risktagande. Som ett steg i implementeringen har det genomförts ett skifte i den strategiska portföljen från globala aktier i utvecklade marknader till aktier i tillväxtmarknader (+ ). Fonden har även ökat utrymmet för allokering mot genom att höja normandelen från till (vid utgången av 2017 var allokerat till investeringar i onoterade bolag). ■Sjunde AP-fonden beslutade om att införa ett nytt kompletterande avkastningsmål: Ett kontinuerligt sparande i AP7 Såfa under hela arbetslivet ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till den statliga inkomstpensionen om 2–3 procentenheter (kapitalviktad avkastning). En typisk premiepensionssparare som haft sitt kapital investerat hos Sjunde AP-fonden har fått en 107Premiepensionsindex definieras som den genomsnittliga fondavkastningen i premiepensionssystemet exklusive Sjunde AP-fondens produkter genom hela rapporten. 108Det nya, mer specifika, målet infördes . var målet för AP7 Såfa är att uppnå en avkastning som överträffar genomsnittet för de privata fonderna i premiepensionssystemet. 109Innebärande att man utformar portföljen med avseende på särskilda egenskaper, till exempel värde eller kvalitet. kapitalviktad avkastning på jämfört för inkomstpensionen110. Det innebär också att fondens avkastning överstiger det nya kompletterande avkastningsmålet om en långsiktig överavkastning i förhållande till den statliga inkomstpensionen om 2–per år.111 ■Under året hade Sjunde AP-fonden stora nettoflöden in i fonden (jämfört med 2016). Ökningen förklaras delvis av ett turbulent år på premiepensionsmarknaden där flertalet aktörer likviderades eller stängdes, samt av att flertalet sparare valde att aktivt byta förvaltare till Sjunde AP-fonden. ■Sjunde AP-fonden fortsatte sitt arbete med hållbarhetsfrågor. Bland annat utökades screening av fondens innehav jämte och bolag som aktivt motverkar avyttrades. Fondens plan är att investera kapitalet från dessa försäljningar i klimatinvesteringar, till exempel projekt relaterade till nya energikällor. I tillägg har fonden intensifierat sitt arbete med aktivt ägande, särskilt för att engagera portföljbolagen kring klimat- och miljöfrågor samt för att bidra till ökad transparens kring bolagens lobbyverksamhet. ■Fonden beslutade om att sänka förvaltningsavgiften för aktiefonden från av kapitalet till . Detta sker i och med att fondens avgift överstiger fondens faktiska kostnader samt att kostnadsbufferten112 blivit tillräckligt hög för att motivera en sänkning. ■Under 2017 förstärkte Sjunde AP-fonden sin investeringsorganisation med nya medarbetare och en affärsstödsfunktion etablerades. Fonden har även utnämnt en Officer med ansvar för IT-säkerhet. SJUNDE AP-FONDENS RESULTAT 2001–2017 Vid slutet av 2017 förvaltade Sjunde AP-fonden av totala premiepensionssystemets kapital, varav i AP7 Aktiefond och i AP7 Räntefond (Bild 40). har Sjunde AP-fondens andel av totala premiepensionssystemet ökat med totalt . Sjunde AP-fondens faktiska kostnader113 som andel av kapital uppgick till (0,2016). Förvaltningsavgiften för AP7 Aktiefond respektive AP7 Räntefond uppgick till respektive av fondens förmögenhet (oförändrat sedan 110Källa: Sjunde AP-fonden, 111För att beräkna det nya kompletterande avkastningsmålet har lagts till mot den kapitalviktade avkastningen för inkomstindex. 112Sjunde AP-fonden håller en kostnadsbuffert i syfte att minimera svängningar i förvaltningsavgiften . Kostnadsbufferten ska i regel motsvara cirka 2 gånger fondens årliga fasta kostnader för att säkerställa att fondens fasta kostnader kan betalas även om det totala kapitalet sjunker. översteg kostnadsbufferten 2,5 gånger fondens fasta kostnader, varför fonden valde att sänka förvaltningsavgiften för aktiefonden . 113Inklusive courtage för Aktiefonden. AP7 Aktiefond (PSF) Genomsnittlig förvaltningsavgift hos de omkring 850 fonder som ingick i premiepensionssystemet var efter rabatter. Utveckling av det totala kapitalet i premiepensionssystemet 2001–2017 Andel av det totala kapitalet i premiepensionssystemet per 31 december3 Procent; = SEK miljarder 2016–17, -3,1 exkl. AP77, 30 baspunkter 1 ~840 valbara fonder per , 2 FK: förvaltningskostnader; 3 : ; 5 ; 6 Rörelsekostnader och courtage för aktiefonden och räntefonden i förhållande till totalt kapital; 7 Kostnad för premiepensionssystemet exkl. AP7, efter rabatter, i förhållande till kapital KÄLLA: Sjunde AP-fonden; ; ; McKinsey-analys 2017 genererade förvalsalternativet Såfa en avkastning på , en ökning med , jämfört med premiepensionsindexets avkastning på . För perioden sedan start, 2001–2017, har förvalsalternativet114 i genomsnitt avkastat 7,jämfört med premiepensionsindexet vars motsvarande avkastning varit . Justerat för rabatter115 var den genomsnittliga avkastningen för Sjunde AP-fondens förvalsalternativ och för premiepensionsindex (Bild 41). AP7 Såfa har även uppnått sitt nya kompletterande avkastningsmål.