sou · H4B345 · 2017-01-01 00:00:00 — En hållbar, transparent och konkurrenskraftig fondmarknad En hållbar, transparent och konkurrenskraftig fondmarknad SOU och Ds kan köpas från kundservice. Beställningsadress: kundservice, 106 47 Ordertelefon: Webbplats: /offentligapublikationer För remissutsändningar av SOU och Ds svarar på uppdrag av . Svara på remiss – hur och varför Statsrådsberedningen, SB PM 2003:2 (reviderad ). En kort handledning för dem som ska svara på remiss. Häftet är gratis och kan laddas ner som pdf från eller beställas på /remisser Layout: Kommittéservice, Tryck: , 2016 Regeringen beslutade att utse en särskild ut- redare med uppdrag bl.a. att analysera om det finns behov av, och i så fall föreslå, ändringar i de näringsrättsliga bestämmelserna för att stärka den svenska fondbranschens konkurrenskraft (dir. 2014:139). förordnades som särskild utredare . Övriga medverkande anges på nästa sida. Genom tilläggsdirektiv, beslutade av regeringen och , har uppdraget utvidgats till att också omfatta dels förslag på åtgärder för att förbättra informationsgiv- ningen och jämförbarheten kring hur fondförvaltare integrerar håll- barhetsaspekter i sin förvaltning (dir. 2014:158), dels förslag på åt- gärder för att tydliggöra skillnaden mellan aktivt och passivt för- valtade fonder för investerare (dir. 2015:28). Enligt tilläggsdirektiv har redovisningstiden förlängts till (dir. 2015:09). Utredningen, som har antagit namnet fondutredning, överlämnade delbetänkandet UCITS V En upp- daterad fondlagstiftning (SOU 2015:62). Utredningen lämnar härmed slutbetänkandet En hållbar, transparent och konkurrenskraftig fond- marknad (SOU 2016:45). Utredningens arbete är med detta slutfört. Övriga medverkande i utredningen Om inte annat anges har förordnandet gällt fr.o.m. . Direktören , Bankjuristen , och , (fr.o.m. 2015-09-22) Avdelningschefen , , () Verkställande direktören , SVCA , (–) Raana Farooqi , (–och fr.o.m. 2016-01-14) Biträdande avdelningschefen , (fr.o.m. 2015-09-22) avdelningschefen , Swedish Standards Institute Företagsledaren , Kunskapsbyrån Nuwa Jur. kand. , (fr.o.m. 2015-10-26) Hovrättsassessorn (anställd fr.o.m. 2015-02-01) Bankjuristen (anställd fr.o.m. 2015-01-01) Förslag till lag (0000:0000) om investeringsbolag ................ Förslag till lag om ändring i .......................... 1.3Förslag till lag om ändring i lagen (1974:174) om identitetsbeteckningar för juridiska personer ....................... 1.4Förslag till lag om ändring i lagen (1998:1479) om värdepapperscentraler och kontoföring av finansiella 1.5Förslag till lag om ändring i bokföringslagen (1999:1078).............................................................................. 1.6Förslag till lag om ändring i lagen (2004:46) om 1.7Förslag till lag om ändring i lagen (2007:528) om 1.8Förslag till lag om ändring i lagen (2009:62) om åtgärder mot penningtvätt och finansiering av terrorism... 106 1.9Förslag till lag om ändring i lagen (2011:1268) om 1.10 Förslag till lag om ändring i lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder......................... Förslag till lag om ändring i lagen (2014:966) om Förslag till lag om ändring i lagen (2014:968) om särskild tillsyn över kreditinstitut och Utgångspunkt och förutsättningar för förslagen ........... Den svenska fondmarknaden – en kort bakgrund.............. Behov av och förslag till konkurrensfrämjande åtgärder ... Hållbarhetsaspekter i fondförvaltningen ..................... Vad är hållbarhet?................................................................. Marknadens framväxt och storlek........................ Konsumenter och andra privatsparare................. Positivt urval och Bäst i klassen ........................... Hållbarhet i aktivt ägda onoterade bolag ............................ Hållbarhet i andra tillgångsklasser än aktier ....................... Självreglering och andra initiativ.......................................... Ett dynamiskt område.......................................................... 4.9Ska eventuella krav gälla alla fondförvaltare eller bara förvaltare som marknadsför fonder som hållbara? Innehållet i informationskravet och relationen till reglerna om marknadsföring ................................................ Närmare om utformningen av informationskravet ............ 4.11.2 Reglerna för fondbolag och AIF-förvaltare......... Informationsregler för andra ................................ Aktiv och passiv fondförvaltning................................ Vad innebär aktiv respektive passiv fondförvaltning? 5.3Vissa nyckeltal och andra aspekter av betydelse vid utvärdering av fonder...................................................... Aktivt ägarutövande och hållbarhetsansvar ......... Metoder och mått för utvärdering av en fonds Skillnader i avgifter, aktivitetsgrad och avkastning mellan vissa jämförbara aktivt förvaltade fonder och Hur fonderna beskrivs i information till fondsparare ........ 5.7Informationskrav – gällande rätt och behov av 5.8 Tydligare information för ett medvetet fondval ................. Skulle investerare vara betjänta av att nyckeltalet share redovisas? 5.8.2Behövs ett lagstadgat krav på att redovisa 5.9Andra verktyg för investerare och fondsparare att göra ett medvetet fondval............................................................. 6.3.3Investeringsbolag som har utsett Behövs associationsrättsliga fonder i ?.................... 6.6Några utgångspunkter för svenska associationsrättsliga 6.7Vilken benämning ska svenska associationsrättsliga 6.8 Den lagtekniska utformningen............................................ 6.9Förhållandet mellan den nya lagen och lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder ........................ Bolagets namn och bildande m.m........................................ Aktiekapitalet samt tecknande/köp och inlösen Fusion och delning................................................................ Matarfonder och mottagarfonder ........................................ Förhållandet till övrig lagstiftning ....................................... 6.36.4 Författningar som behöver ändras ....................... Investeringssparkonton i begränsad form?......................... i fonder som fondbolaget förvaltar eller Begreppet finansiella instrument.......................... Ändringar och förtydliganden av vissa 8.2Placering i överlåtbara värdepapper och penningmarknadsinstrument som handlas på 8.3Kravet på att ange marknadsplats i fondbestämmelserna eller att den ska vara godkänd av ....... 8.4 Placering i fondandelar......................................................... 8.4.1Andelar i värdepappersfonder och fondföretag som är auktoriserade enligt UCITS-direktivet ... 317 Andelar i andra fonder än värdepappersfonder och fondföretag som är auktoriserade enligt En ny fondtyp för professionella investerare ..................... Marknadsföring av alternativa investeringsfonder till icke-professionella investerare.............................. 9.2Regelverket för förvaltare av alternativa Förordningen om långsiktiga investeringsfonder .............. Förtydligande av marknadsföringsbestämmelserna ........... och tillsynsförordningens ordalydelse ................. 10.2.2 Nationell reglering som har gjort Reglerna om konsolidering ................................... 10.2.4 Tillämpningen på vissa värdepappersbolag .......... Sammanfattning och förslag................................................. Delning av värdepappersfonder och specialfonder ............. 11.1.1 Dagens regler och tidigare ändringsförslag.......... 11.1.2 Vilka förändringar behövs?................................... Förbudet för fondbolag att utöva väsentligt inflytande över ett företag...................................................................... Redovisnings- och bokföringskrav för fonder.................... Överlåtelse av förvaltningen av en värdepappersfond till en annan förvaltare inom EES ........................................ Hur påverkar genomförandet av MiFID II möjligheterna att marknadsföra fonder? AIF-förvaltare som är Europabolag..................................... NAV i informationsbroschyren........................................... Konsekvenser för staten ....................................................... Förslaget till lag (0000:0000) om investeringsbolag........... Förslaget till lag om ändring i ..................... Förslaget till lag om ändring i lagen (1974:174) om identitetsbeteckningar för juridiska personer..................... 14.4Förslaget till lag om ändring i lagen (1998:1479) om värdepapperscentraler och kontoföring av finansiella Förslaget till lag om ändring i bokföringslagen (1999:1078) ........................................................................... Förslaget till lag om ändring i lagen (2004:46) om Förslaget till lag om ändring i lagen (2007:528) om Förslaget till lag om ändring i lagen (2009:62) om åtgärder mot penningtvätt och finansiering av terrorism .. Förslaget till lag om ändring i lagen (2011:1268) om Förslaget till lag om ändring i lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder ........................ Förslaget till lag om ändring i lagen (2014:966) om 14.12Förslaget till lag om ändring i lagen (2014:968) om särskild tillsyn över kreditinstitut och En av utredningens huvuduppgifter är att föreslå ändringar i de näringsrättsliga bestämmelserna som bedöms kunna stärka den sven- ska fondbranschens konkurrenskraft och modernisera det svenska fondregelverket. De övriga två huvuduppgifterna är att föreslå åtgär- der för att dels förbättra informationsgivningen och jämförbarheten kring hur fondförvaltare integrerar hållbarhetsaspekter i sin förvalt- ning, dels tydliggöra skillnaden mellan aktivt och passivt förvaltade fonder för investerare. Nya och skärpta informationskrav Information om hållbarhetsaspekter i fondförvaltningen Utredningen förslår att för varje värdepappersfond eller alternativ investeringsfond (AIF) ska fondbolaget respektive AIF-förvaltaren lämna den information som behövs för förståelsen av fondens in- vesteringar och konsekvenserna av dessa i hållbarhetsavseende, dvs. för frågor som rör exempelvis miljö, arbetsvillkor, mänskliga rättig- heter och anti-korruption. Information om vilka hållbarhetsaspekter som har beaktas i förvaltningen och den eller de metoder som an- vänts för hållbarhetsarbetet, ska lämnas i fondens informations- broschyr och årsberättelse. I årsberättelsen ska även uppföljningen av hållbarhetsarbetet redovisas. All information ska finnas tillgänglig på fondbolagets respektive AIF-förvaltarens webbplats. Om förvaltaren inte beaktar några hållbarhetsaspekter i sin för- valtning av en fond ska information om detta finnas tillgänglig på förvaltarens webbplats samt i fondens informationsbroschyr och årsberättelse (kapitel 4). Information om aktivitetsgraden i fondförvaltningen Utredningen föreslår att för en värdepappersfond som inte är en indexfond ska fondbolaget i årsberättelsen redovisa aktivitetsmått eller, om sådana mått inte går att beräkna, på annat sätt beskriva hur förvaltningen av fonden bedrivs. Aktivitetsmått eller beskriv- ning av aktivitetsgraden i fondförvaltningen ska finnas tillgänglig på fondbolagets webbplats. Syftet är att en investerare ska kunna göra en bedömning av den årliga avgiftens storlek i förhållande till fondens aktivitetsmått eller lämnad beskrivning. Informationsskyl- digheten ska gälla också för förvaltningsbolag med tillstånd att för- valta en värdepappersfond. För AIF-förvaltare som marknadsför sina alternativa investeringsfonder till icke-professionella investerare i ska ett liknande informationskrav gälla. Även för fonder som struktureras på associationsrättslig grund enligt den föreslagna nya lagen om investeringsbolag ska det finnas en bestämmelse med krav på information om förvaltningens aktivitetsgrad (kapitel 5). En ny lag om associationsrättsliga fonder I är det inte möjligt att bilda en värdepappersfond eller en specialfond (nationellt reglerad form av alternativ investeringsfond) på associationsrättslig grund. Utomlands är däremot den associa- tionsrättsliga formen vanlig. För att öka konkurrenskraft i förhållande till andra jurisdiktioner och deras fondlagstiftning bör en modell med associationsrättsliga fonder införas även i . Utredningen föreslår en ny lag om investeringsbolag som bygger på relevanta bestämmelser i aktiebolagslagen och där befintliga be- stämmelser från fondlagstiftningen ”återanvänds” (kapitel 6). För att förslaget ska kunna förverkligas krävs dock ändringar i skatte- lagstiftningen. Eftersom utredningsuppdraget, enligt utrednings- direktiven, inte omfattar skattefrågor lämnas förslaget under förut- sättning att regleringen kompletteras med erforderliga ändringar i skattereglerna. Ytterligare förenklings- och konkurrensfrämjande åtgärder Utredningen föreslår en mängd ändringar i fondlagstiftningen som syftar till förenklingar och främjande av den svenska fondbransch- ens konkurrenskraft. Utredningen föreslår t.ex. att även fondbolag ska få föra så kallade investeringssparkonton, dock i begränsad form (kapitel 7), ändringar och förtydliganden av vissa placerings- och marknadsföringsbestämmelser samt vissa kapitaltäckningsbestäm- melser (kapitlen 8–10). Vidare föreslår utredningen bl.a. mer detal- jerade regler om delning av fonder motsvarande reglerna om fusion och att en fond ska kunna ha särskilda andelsklasser anpassade till distributörer som enligt annan reglering inte får ta emot ersättningar från tredjepart (kapitel 11). Utredningen föreslår att lagändringarna ska träda i kraft (kapitel 12). One of the main tasks of the Inquiry is to propose amendments to commercial law provisions likely to be able to strengthen com- petitiveness of the Swedish fund industry and modernise Swedish fund regulations. The other two main tasks are to propose mea- sures to improve the provision of information and comparability concerning how fund managers integrate sustainability aspects with their management, and to clarify for investors the difference between actively and passively managed funds. New and stricter information requirements Information on sustainability aspects in fund management The Inquiry proposes that for each mutual fund (värdepappersfond) or alternative investment fund (AIF), the fund company (fond- bolag) or the AIF manager is to submit the information necessary to understand the fund’s investments and their consequences with regard to sustainability, i.e. issues such as environment, working conditions, human rights and anti-corruption. Information on the sustainability aspects that have been taken into account in manage- ment, and the method or methods used in sustainability efforts, are to be presented in the fund’s information brochure and annual report. The annual report is to also include a report on follow-up of sustain- ability efforts. All information must be available on the fund com- pany’s and the AIF manager’s websites. If the manager does not take account of any sustainability aspects in his or her management of a fund, information to this effect must be available on the manager’s website and in the fund’s information brochure and annual report (Chapter 4). Information concerning the level of activity in fund management The Inquiry proposes that in the case of a mutual fund (värde- pappersfond) that is not an index fund, the fund company (fond- bolag) must report the measure of activity in its annual report or, if such a measure cannot be calculated, describe in some other way the management of the fund. A measure of activity or a description of the level of activity of fund management is to be available on the fund company’s website. The aim is that an investor should be able to make an assessment of the size of the annual fee in relation to the fund’s level of activity or provided description. The duty to provide information is also to apply to management companies (för- valtningsbolag) certified to manage a mutual fund (värdepappers- fond). A similar duty to provide information is also to apply to AIF managers who market their alternative investment funds to non- professional investors in . There should be also a provision requiring funds structured on the basis of company law under the proposed new act on investment companies to provide information regarding the level of activity of fund management (Chapter 5). A new act on funds under company law In , it is not possible to set up a mutual fund or a special fund (a nationally regulated form of alternative investment fund) on the basis of company law. Abroad, however, this legal status is common. To increase ’s competitiveness in relation to other jurisdictions and their fund legislation, a model with funds under company law should also be introduced in . The Inquiry proposes a new act on investment companies that builds on relevant provisions in the Act and where existing provisions in fund legislation are ‘reused’ (Chapter 6). However, realising the proposal will require amendments to tax legi- slation. Since, under the Inquiry’s terms of reference, the remit does not cover tax issues, the proposal is presented with the pro- vision that the rules be supplemented with the necessary amend- ments to the tax rules. Further measures to simplify and promote competition The Inquiry proposes a number of amendments to fund legislation aimed at simplifying and enhancing the competitiveness of the Swedish fund industry. The Inquiry proposes, for instance, that also fund companies may keep ‘investment savings accounts’, albeit in limited form (Chapter 7), amendments and clarifications of certain investment and marketing provisions and certain capital adequacy regulations (Chapters 8–10). Furthermore, the Inquiry proposes detailed rules concerning the division of funds, corresponding to rules concerning fund mergers. The Inquiry also proposes that it must be possible for a fund to have special share adapted to distributors, who under other regulations are not allowed to receive compensation from third parties (Chapter 11). The Inquiry proposes that the legislative amendments enter into force on 3 January 2018 (Chapter 12). lag (0000:0000) om investeringsbolag 1 § Ett investeringsbolag gör, med kapitaltillskott från allmänheten, kollektiva investeringar i finansiella tillgångar och förvaltar dessa i enlighet med bestämmelserna i 5 kap. eller 5 a kap. lagen (2004:46) om värdepappersfonder. Aktier i investeringsbolaget kan lösas in på begäran av aktieägare. Av 13 kap. 2 § framgår att får bevilja undan- tag från bestämmelserna i 5 kap. lagen om värdepappersfonder. 2 § I denna lag betyder 1.AIF-förvaltare: detsamma som i 1 kap. 3 § lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder, 2.EES: Europeiska ekonomiska samarbetsområdet, 3.extern förvaltare: ett fondbolag, ett förvaltningsbolag eller en AIF-förvaltare som har utsetts att förvalta ett investeringsbolag, 4.fondbolag: detsamma som i 1 kap. 1 § 8 lagen (2004:46) om värdepappersfonder, 5.fondföretag: detsamma som i 1 kap. 1 § 9 lagen om värde- pappersfonder, 6.förvaltningsbolag: ett bolag som hör hemma inom EES och som i sitt hemland har tillstånd att förvalta ett fondföretag och som har tillstånd att förvalta ett investeringsbolag enligt 1 kap. 6 b § lagen om värdepappersfonder, 7.investeringsbolag: ett bolag som har bildats, fått tillstånd och registrerats enligt denna lag och som bedriver sådan verksamhet som avses i 1 §. 8.kvalificerat innehav: ett direkt eller indirekt ägande i ett före- tag, om innehavet beräknat på det sätt som anges i 3 § representerar eller mer av samtliga röster eller annars möjliggör ett väsentligt inflytande över ledningen av investeringsbolaget, 9.matarfond: detsamma som i 1 kap. 1 § 18 lagen om värde- pappersfonder, 10.matarfondföretag: detsamma som i 1 kap. 1 § 19 lagen om värdepappersfonder, 11.matarinvesteringsbolag: ett investeringsbolag som inte har beviljats undantag enligt 13 kap. 2 § och vars medel placeras i enlig- het med tillstånd enligt 5 a kap. 6 § lagen om värdepappersfonder, 12.mottagarfond: detsamma som i 1 kap. 1 § 20 lagen om värde- pappersfonder, 13.mottagarfondföretag: detsamma som i 1 kap. 1 § 21 lagen om värdepappersfonder, 14.mottagarinvesteringsbolag: ett investeringsbolag som inte har beviljats undantag enligt 13 kap. 2 § och som a) har minst ett matarinvesteringsbolag, en matarfond eller ett matarfondföretag bland sina andelsägare, b) inte är ett matarinvesteringsbolag, och c) vars medel inte placeras i ett matarinvesteringsbolag, en matarfond eller ett matarfondföretag, 15.nära förbindelser: detsamma som i 1 kap. 2 § lagen om värde- pappersfonder, 16. professionell investerare: en sådan investerare som avses i 8 kap. 16 eller 17 § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, 17.reglerad marknad: detsamma som i 1 kap. 20 § lagen om värdepappersmarknaden 18.självförvaltande investeringsbolag: investeringsbolag som inte har utsett en extern förvaltare för förvaltning av investerings- bolaget, 19.specialfond: detsamma som i 1 kap. 11 § 23 lagen om förval- tare av alternativa investeringsfonder, och 20.värdepappersfond: detsamma som i 1 kap. 1 § 27 lagen om värdepappersfonder, 3 § Vid bedömningen av om ett innehav utgör ett kvalificerat inne- hav enligt 2 § 8 ska följande bestämmelser i 4 kap. lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument tillämpas: –2 § första stycket 1 om depåbevis, –4 § första stycket, andra stycket 1–8 samt tredje och femte styckena om beräkning av innehavet, –5 § andra stycket om beräkning av antalet aktier eller röstetal, –12 § 1 och 2 om undantag för aktier som innehas för clearing och avveckling eller förvaltas för någon annans räkning, –13 § om aktier som ingår i handelslager, –14 § om aktier som innehas av marknadsgaranter, samt –16 och 17 §§ om undantag för vissa moderföretag. Vid bedömningen ska också tillämpas föreskrifter –om aktier som innehas av marknadsgaranter, som har med- delats med stöd av 7 kap. 1 § 3 lagen om handel med finansiella instrument eller 23 kap. 15 § 1 lagen (2007:528) om värdepappers- marknaden, och –om undantag för vissa moderföretag, som har meddelats med stöd av 7 kap. 1 § 4 lagen om handel med finansiella instrument. Aktier som ett värdepappersinstitut som avses i 1 kap. 5 § 27 lagen om värdepappersmarknaden eller ett kreditinstitut som avses i1 kap. 5 § 17 samma lag och som driver finansieringsrörelse, inne- har till följd av verksamhet enligt 2 kap. 1 § 6 samma lag ska dock inte beaktas vid bedömningen, under förutsättning att 1. rösträtten inte utnyttjas eller används på annat sätt för att ingripa i emittentens förvaltning, samt 2. aktierna avyttras från förvärvet. Tredje stycket ska tillämpas även på aktier som innehas under motsvarande förutsättningar av ett utländskt värdepappersföretag eller av ett utländskt kreditinstitut som driver finansieringsrörelse. 4 § Ett investeringsbolag ska ha ett aktiekapital som motsvarar nettovärdet av bolagets tillgångar, värderade enligt de grunder som anges i bolagsordningen. Varje aktie representerar en lika stor andel av aktiekapitalet. 5 § För investeringsbolag gäller bestämmelserna i 1 kap. 3 § första stycket samt 11–13 §§ aktiebolagslagen (2005:551). 1 § För bildandet av ett investeringsbolag gäller bestämmelserna i 2 kap. 1–27 §§ aktiebolagslagen (2005:551). Utöver det som anges i 2 kap. 23 § aktiebolagslagen får ett investeringsbolag registreras endast om bolaget har fått tillstånd enligt 10 kap. 1 § Bolagsordningen ska ange 1.bolagets firma och förvaringsinstitutets namn, 2.om bolaget har en styrelse som består av fysiska personer: a) den ort i där bolagets styrelse ska ha sitt säte, b) antalet eller lägsta och högsta antalet styrelseledamöter, c) antalet eller lägsta och högsta antalet styrelsesuppleanter, 3.om bolaget har en extern förvaltare: namnet på förvaltaren, 4.om bolaget har utsett en extern förvaltare som styrelse,