prop · H403162 · 2017-04-05 00:00:00 — Övervägandena finns i avsnitt 7.5.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 33.1–33.3 i MiFID II. I paragrafen finns bestämmelser om möjligheten att registrera en MTF- plattform som tillväxtmarknad för små och medelstora företag. Tillväxt- marknad för små och medelstora företag definieras i 1 kap. 4 b § och små och medelstora företag definieras i 1 kap. 5 §. Av punkt 1 följer att av emittenterna ska vara små och medelstora företag vid tiden för registrering. Detta krav ska fortsatt gälla varje kalenderår efter registrering. Enligt skäl 135 till MiFID II bör kravet på emellertid tillämpas med flexibilitet. Det innebär att handelsplatsen inte behöver avregistreras eller vägras registrering som tillväxtmarknad för små och medelstora företag om kriteriet tillfälligt inte uppfylls, om det finns rimliga utsikter för att den kommer att uppfylla kravet på därpå. I punkt 2 avser kravet om lämpliga kriterier både det första upp- tagandet och fortlöpande upptagande av en emittents finansiella instru- ment till handel. Kravet i punkt 3 innebär att det ska finnas ett prospekt, om detta krävs enligt 2 kap. lagen om handel med finansiella instrument. Det är visserligen inte fråga om att de finansiella instrumenten tas upp till handel på en reglerad marknad, men upptagandet till handel på MTF-platt- formen kan göras i samband med ett sådant erbjudande till allmänheten som avses i 2 kap. 1 § nämnda lag. Information enligt punkt 4 kan tillhandahållas av emittenten själv eller någon annan för emittentens räkning, se artikel 33.3 d i MiFID II. I direktivet tas som exempel på fortlöpande och regelbunden finansiell rapportering upp reviderade årsrapporter. De i punkt 5 uppräknade personerna avser emittenterna, personer som har ledande ställning hos dem samt närstående till dem enligt defini- tionerna i marknadsmissbruksförordningen (artikel 3.1.21, 3.1.25 och 3.1.26). Kravet i punkt 6 innebär att tillsynsinformation om emittenterna ska lagras och spridas till allmänheten. I punkt 7 finns krav på effektiva system och kontroller för att förhindra och upptäcka marknadsmissbruk. Kraven på en tillväxtmarknad specificeras i den delegerade förord- ningen till MiFID II (artiklarna 78 och 79). Paragrafen har utformats i enlighet med Lagrådets förslag. Övervägandena finns i avsnitt 7.5.7. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 33.5 i MiFID II. I paragrafen anges förutsättningarna för att avregistrera en MTF-platt- form som en tillväxtmarknad för små och medelstora företag. Om det värdepappersinstitut som driver plattformen själv har ansökt om avregistrering eller om kraven för registrering enligt 13 § är uppfyllda, får MTF-plattformen avregistreras som en tillväxtmarknad för små och medelstora företag. Övervägandena finns i avsnitt 7.5.7. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 33.7 i MiFID II. I paragrafen finns bestämmelser om handel med finansiella instrument som handlas på en MTF-plattform som är registrerad som en tillväxt- marknad för små och medelstora företag även på en annan sådan MTF- plattform. En emittents finansiella instrument får endast tas upp till handel på en annan tillväxtmarknad för små och medelstora företag efter att emittenten har informerats och inte motsatt sig det. Om ett finansiellt instrument handlas på två MTF-plattformar som båda är registrerade som tillväxtmarknader för små och medelstora före- tag, omfattas emittenten inte av de krav på bolagsstyrning eller offentlig- görande av information som gäller på den andra plattformen som instru- mentet togs upp till handel på. Med offentliggörande avses enligt artikel 33.7 i MiFID II ursprungligt offentliggörande (t.ex. prospekt), fort- löpande offentliggörande (t.ex. finansiell rapportering) och offentlig- görande vid särskilt betydelsefulla händelser (t.ex. kurspåverkande ny- heter). Övervägandena finns i avsnitt 7.5.7. Paragrafen genomför artiklarna 44.1, 45.1, 45.2 b och c, 45.7 och 46.1 i MiFID II. Paragrafen behandlar förutsättningarna för tillstånd att som börs driva en reglerad marknad. I punkt 5, som är ny, genomförs kravet i artikel 45.1 andra meningen i MiFID II att det i ledningsorganet sammantaget ska finnas en tillräckligt bred uppsättning av erfarenheter. Det innebär att det vid prövningen av den som ska ingå i styrelsen för en börs även ska beaktas om styrelsens samlade kompetens är tillräcklig för att leda börsen. Detta krav motsvarar det krav som gäller för styrelsen i värdepappersbolag (se 3 kap. 1 § första stycket 6). Genom den prövningen ska det säkerställas att styrelsen som helhet har en tillfredsställande blandning av de erfaren- heter som krävs för att leda en börs. Övervägandena finns i avsnitt 12.2.2. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 45.2 a första stycket andra meningen och andra stycket i MiFID II. Paragrafen motsvarar det som gäller för värdepappersbolag enligt 8 kap. 8 b § (jfr prop. 2013/14:228 s. 307 f. och 317). I första stycket anges att den som är ledamot i styrelsen för en börs eller är dess verkställande direktör utöver detta uppdrag får ha det antal uppdrag som styrelseledamot eller verkställande direktör i andra företag som bedöms lämpligt med hänsyn till omständigheterna i det enskilda fallet samt till arten, omfattningen och komplexiteten hos börsens verk- samhet. Andra stycket innehåller kvantitativa begränsningar av antalet uppdrag som en styrelseledamot eller verkställande direktör får ha i en börs som är betydande i fråga om storlek, intern organisation samt verksamhetens art, omfattning och komplexitet. Vad som avses med betydande i detta sammanhang utvecklas i avsnitt 12.2.2. I 6 c § finns därutöver bestäm- melser om vilka uppdrag som ska räknas med vid bedömningen enligt andra stycket. Övervägandena finns i avsnitt 12.2.2. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 45.2 a tredje–femte styckena i MiFID II. Paragrafen motsvarar det som gäller för värdepappersbolag enligt 8 kap. 8 c § (jfr prop. 2013/14:228 s. 307 f. och 317). I första stycket anges att uppdrag inom samma koncern eller i företag där börsen har ett kvalificerat innehav räknas som ett enda uppdrag vid tillämpning av 6 b § andra stycket. Vidare anges att uppdrag i verksam- heter och organisationer som inte huvudsakligen har ett kommersiellt syfte inte beaktas vid tillämpningen av nämnda stycke. I andra stycket anges att 6 b § andra stycket inte heller ska tillämpas på representanter för svenska staten. I tredje stycket anges att får ge tillstånd till den som är styrelseledamot eller verkställande direktör i en börs som är betydande att ha ytterligare ett uppdrag som styrelseledamot utöver de som anges i 6 b § andra stycket. ska som behörig myndighet regelbundet informera om sådana tillstånd. Det följer av skyldighet att utbyta information med i sin tillsynsverksamhet i den utsträckning som följer av MiFID II (se författ- ningskommentaren till 23 kap. 5 §). Övervägandena finns i avsnitt 12.2.2. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 45.2 a första stycket första meningen i MiFID II. Paragrafen motsvarar det som gäller för värdepappersbolag enligt 8 kap. 8 d § (jfr prop. 2013/14:228 s. 307 f. och 317). I paragrafen anges att den som är styrelseledamot eller verkställande direktör i en börs ska avsätta tillräckligt med tid för att kunna utföra sitt uppdrag. utfärda riktlinjer i fråga om begreppet tillräcklig med tid som ska avsättas Prop. 2016/17:162 för att kunna utföra uppgifterna (artikel 45.9 första stycket a i MiFID II). Övervägandena finns i avsnitt 12.2.2. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 45.6 i MiFID II och behandlar styrelsens uppgifter i en börs. Paragrafen motsvarar för styrelsen i börser delvis det som gäller för värdepappersinstitut enligt nya 8 kap. 8 e §. MiFID II innehåller emeller- tid en betydligt mer detaljerad reglering för värdepappersinstitutens del (se författningskommentaren till 8 kap. 8 e §). Av första stycket följer att styrelsen i en börs ska fastställa och övervaka genomförandet av de arrangemang för styrning som säkerställer en effektiv och ansvarsfull ledning av börsen, där åtskillnad ska göras mellan funktioner inom organisationen och förebyggande av intressekonflikter. Av andra stycket följer att styrelsen i en börs regelbundet ska övervaka och bedöma effektiviteten i styrningsformerna och vidta lämpliga åt- gärder för att rätta till eventuella brister. I tredje stycket ställs krav på att styrelsen ska ha tillgång till den infor- mation och de dokument som krävs för att ha uppsikt över och övervaka verkställande direktörens beslutsfattande. Styrelsen och verkställande direktören har olika roller där styrelsens övervakning är inriktad främst på den verkställande direktören medan dennes övervakningsskyldigheter riktar sig mot underordnade chefer. Övervägandena finns i avsnitt 12.2.3. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 84.2 i MiFID II. Paragrafen motsvarar det som gäller för värdepappersbolag enligt 3 kap. 9 §. Paragrafen reglerar skyldighet att samråda med en tillsynsmyndighet i ett annat land inom EES innan tillstånd beviljas för en börs som är eller kan förväntas komma att ingå i samma företagsgrupp som ett finansiellt företag med auktorisation i det andra landet eller kontrolleras eller kan komma att kontrolleras av fysiska eller juridiska personer som har ägarkontroll över ett sådant företag. Reglerna i MiFID II om samarbete och utbyte av information komp- letteras av detaljerade regler i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU med avseende på tekniska tillsynsstandarder för utbyte av uppgifter mellan behöriga myndigheter när de deltar i samarbete avseende tillsynsverksamhet, kontroller på plats och vid utredningar (C[2016] 4415 final) (artiklarna 1–4). Övervägandena finns i avsnitt 13.4.3. Paragrafen genomför artiklarna 34.6, 34.7 och 53.6 i MiFID II. 2016/17:162 Ändringen, som innebär att det anges ett uttryckligt krav på att upp- gifterna ska lämnas utan onödigt dröjsmål, motsvarar den ändring som i detta avseende har gjorts i MiFID II (artikel 53.6 tredje stycket) i för- hållande till MiFID I (artikel 42.6 tredje stycket). Det torde dock inte innebära någon ändring i sak. Övriga ändringar i paragrafen är endast språkliga. Övervägandena finns i avsnitt 7.4.7. I paragrafen finns bemyndiganden för regeringen eller den myndighet som regeringen bestämmer att meddela föreskrifter. Med stöd av bemyndigandet i punkt 1 blir det möjligt att i myndig- hetsföreskrifter ange vilka åtgärder som en börs ska vidta för att uppfylla kraven på mångfaldspolicy vid tillsättandet av styrelse samt på resurser för introduktion och utbildning av styrelseledamöter. Bemyndigandet är utformat efter förebild av motsvarande bemyndigande när det gäller styrelsen i värdepappersbolag (se nya 8 kap. 35 § 2). Punkterna 2–4 överensstämmer med nuvarande bemyndiganden. Övervägandena finns i avsnitt 12.2.2. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 48.1 i MiFID II. Paragrafen innehåller krav på en börs att inrätta system, förfaranden och arrangemang så att handelssystemen är motståndskraftiga, har till- räcklig kapacitet, kan säkerställa ordnad handel, är fullständigt testade och omfattas av effektiva arrangemang. Kravet i punkt 4 att systemen ska vara fullständigt testade innebär att de ska vara testade enligt vedertagna testmetoder i förhållande till sådana påfrestningar när det gäller ordervolymer som rimligen kan antas bli aktuella för den reglerade marknaden i stort, t.ex. vid ekonomiska kriser, eller avseende enskilda finansiella instrument, t.ex. vid offentliggörande av kurspåverkande information om emittenten. Detaljerade regler finns i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska tillsynsstandarder som specifi- cerar organisatoriska krav för handelsplatser och i kommissionens dele- gerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska tillsynsstandarder som specificerar kraven för marknadsgarantsavtal och marknadsgarantssystem (C[2016] 3523 final). Övervägandena finns i avsnitt 7.4.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 48.2 och 48.3 i MiFID II. Paragrafen innehåller krav på att en börs ska ingå skriftliga avtal med samtliga värdepappersinstut som bedriver en marknadsgarantstrategi. I vissa fall kan det vara nödvändigt att en börs anlitar marknadsgaran- ter för att upprätthålla tillräcklig likviditet på en reglerad marknad som börsen driver. Börsen kan i sådana fall kräva att det finns en marknads- garant för att ta upp ett visst finansiellt instrument till handel. Det ställs således krav på börsen att säkerställa att ett tillräckligt antal värde- pappersinstitut upprätthåller likviditet på marknaden. Om en börs kräver att det finns en marknadsgarant på den reglerade marknaden, gäller kravet i första stycket på skriftliga avtal och vad som åtminstone ska framgå av ett sådant avtal. En börs är skyldig att ingå skriftliga avtal med alla värdepappersinstitut som bedriver en marknadsgarantstrategi på den reglerade marknaden. En definition av marknadsgarant finns i 1 kap. 4 b §, se författningskommentaren till den paragrafen. anses bedriva en marknadsgarantstrategi framgår av 8 kap. 26 §, författningskommentaren till den paragrafen. artikel 17.4 i MiFID II. Av andra stycket följer att börsen ska övervaka att värdepappersinstitut som bedriver en marknadsgarantstrategi på den reglerade marknaden följer avtalen. ska även underrättas om innehållet i avtalen. Detaljerade regler finns i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska tillsynsstandarder som specifi- cerar kraven för marknadsgarantsavtal och marknadsgarantssystem (C[2016] 3523 final). Övervägandena finns i avsnitt 7.4.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 48.4 och 48.5 i MiFID II. Paragrafen innehåller krav på att en börs ska kunna avvisa order på en reglerad marknad som börsen driver och avbryta eller begränsa handeln i finansiella instrument. Enligt första stycket ska en börs ha effektiva system, förfaranden och arrangemang för att kunna avvisa en order på en reglerad marknad som den driver. Detta ska ske om ordern överskrider vissa volym- och priströsklar eller om ordern är uppenbart felaktig. Av andra stycket följer att börsen tillfälligt ska kunna avbryta eller be- gränsa handeln på den reglerade marknaden . Detta ska ske om det finns en betydande prisrörelse för ett finansiellt instru- ment på den eller en närliggande marknad. I undantagsfall ska börsen kunna annullera, justera eller korrigera en transaktion. Enligt tredje stycket ska börsen säkerställa att parametrarna för att avbryta handeln är lämpligt kalibrerade. Börsen ska då beakta likviditeten för olika tillgångskategorier och underkategorier, marknadsmodellens art och olika typer av användare och att de är tillräckliga för att undvika betydande störningar i en ordnad handel. Börsen ska, enligt fjärde stycket, underrätta om parametrarna och om betydande ändringar av dem. Detaljerade regler finns i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska tillsynsstandarder när det gäller 2016/17:162 fastställande av när en marknad är avgörande för likviditeten i samband med meddelanden om tillfälliga handelsstopp (C[2016] 3020 final). Övervägandena finns i avsnitt 7.4.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 48.6 i MiFID II. Paragrafen innehåller krav på en börs att ha effektiva system, förfaranden och arrangemang när det gäller deltagare i handeln på en reglerad marknad som börsen driver som använder algoritmiska handelssystem. Att en börs enligt första stycket ska ha system och arrangemang för att säkerställa att algoritmisk handel inte skapar eller bidrar till otillbörliga marknadsförhållanden innebär att de spärrar och begränsningar som avses i andra stycket ska vara rimliga i förhållande till den algoritmiska handel som förekommer på den reglerade marknaden. Med otillbörliga marknadsförhållanden avses även ageranden som strider mot marknads- missbruksförordningen, t.ex. marknadsmanipulation och s.k. front- running (en form av insiderhandel, se avsnitt 7.6.1). Också ageranden som inte direkt strider mot marknadsmissbruksförordningen men som på annat sätt försvårar eller skapar oreda för andra investerare omfattas. I andra stycket anges krav för förfarandena i första stycket. Punkt 1 innebär krav på lämpliga tester av algoritmer och miljöer för att underlätta sådana tester. I punkt 2 finns krav på system för att begränsa order i vissa fall. Kravet i punkt 3 innebär att systemet ska göra det möjligt att bromsa orderflödet, om det finns en risk för att nå upp till gränsen för vad handelssystemet klarar av. Med minsta prisändring (tick-size) i punkt 4 avses gränser för hur priset ändras på ett finansiellt instrument. Om köpkursen är och någon vill lägga ett högre bud kan nästa nivå vara t.ex. 10,50, 10,10 eller beroende på vilken prisändring (tick-size) som tilläm- pas. Detaljerade regler finns i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska tillsynsstandarder vad gäller andelen ej utförda order i förhållande till transaktionerna för att före- bygga otillbörliga marknadsförhållanden och i kommissionens dele- gerade förordning (EU) av om komplettering av Europa- parlamentets och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska stand- arder för tillsyn som specificerar organisatoriska krav för handelsplatser (C[2016] 4387 final). I 8 kap. 23–25 §§ finns krav på värdepappersinstitut som driver algo- ritmisk handel. Övervägandena finns i avsnitt 7.4.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 48.7 i MiFID II. Paragrafen innehåller krav på en börs som tillåter direkt elektroniskt tillträde till en reglerad marknad som börsen driver. tillträde definieras i 1 kap. 5 §, se författningskommentaren till den para- Prop. 2016/17:162 grafen. För definition av utländskt värdepappersföretag, se 1 kap. 4 b §. I första stycket anges krav på system, förfaranden och arrangemang för att säkerställa vilka som börsen ska ge direkt elektroniskt tillträde till och ansvarsfördelning. Av andra stycket följer att en börs vid behov ska kunna stoppa order eller handel och även kunna avsluta en deltagares direkta elektroniska tillträde till en kund. I stycket används till skillnad från i artikel 48.7 i MiFID II (där även anges medlem) enbart termen deltagare på en regle- rad marknad, se författningskommentaren till 1 kap. 5 § när det gäller termen deltagare. Detaljerade regler finns i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska standarder för tillsyn som speci- ficerar organisatoriska krav för handelsplatser (C[2016] 4387 final). Övervägandena finns i avsnitt 7.4.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 48.8 i MiFID II. Paragrafen innehåller krav på att en börs ska ha regler om samlokali- seringstjänster. Med samlokaliseringstjänster avses att en deltagare på en reglerad marknad får ställa upp utrustning för orderläggning (t.ex. servrar) i börsens lokaler. Om en börs inte erbjuder några samlokaliseringstjänster över huvud taget, behöver börsen naturligtvis inte ha några regler om sådana tjänster. Detaljerade regler finns i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska tillsynsstandarder avseende krav för att säkerställa rättvisa och icke-diskriminerande samlokaliserings- tjänster och avgiftsstrukturer (C[2016] 3266 final). Övervägandena finns i avsnitt 7.4.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 48.9 i MiFID II. Paragrafen innehåller krav på en börs avgiftsstrukturer. Enligt första stycket ska en börs avgiftsstruktur, inbegripet avgifter för utförande av transaktioner och för sidotjänster samt alla rabatter – för- utom att vara transparent, rättvis och icke-diskriminerande – vara ut- formad så att den inte främjar en oordnad handel. En börs kan t.ex. justera sina avgifter för annullerade order som en order upprätthölls, så att det kostar mer att snabbt återkalla en order, och får även kalibrera avgifterna för varje finansiellt instrument för vilka de tillämpas. En börs kan också tillämpa en högre avgift för att lägga en order som senare annul- leras än för en order som utförs och en högre avgift för deltagare hos vilka andelen annullerade order är hög i förhållande till antalet utförda order och för dem som tillämpar en teknik för algoritmisk högfrekvens- handel, se artikel 48.9 andra och tredje styckena i MiFID II. 2016/17:162 Bestämmelsen i andra stycket om ersättning till marknadsgaranter avviker delvis från det som anges i direktivet (artikel 48.9 första stycket andra meningen). Någon skillnad i sak är emellertid inte avsedd. Det som anges i direktivet ger i och för sig intryck av att det måste finnas mark- nadsgaranter på en reglerad marknad. Av formuleringen i direktivet (”I synnerhet …”) och placeringen tillsammans med regler om avgifts- struktur framstår det emellertid som att det som avses är att om det finns marknadsgaranter, ska de få ersättning för att de tillhandahåller den tjänsten i första hand i form av rabatter. En definition av marknadsgarant finns i 1 kap. 4 b §, se författningskommentaren till den paragrafen. Detaljerade regler finns i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets direktiv /65/EU avseende tekniska tillsynsstandarder avseende krav för att säkerställa rättvisa och icke-diskriminerande samlokaliserings- tjänster och avgiftsstrukturer (C[2016] 3266 final). Paragrafen har utformats i enlighet med Lagrådets förslag. Övervägandena finns i avsnitt 7.4.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 48.10 i MiFID II. Paragrafen innehåller krav på en börs att kunna identifiera order som genererats genom algoritmisk handel. Vad som avses med personer som har initierat dessa order är fysiska eller juridiska personer som står bakom de order som lagts. Det anges inte uttryckligen i direktivet, men utgångspunkten bör vara att syftet med skyldigheten att flagga order som har genererats genom algoritmisk handel är detsamma som med kravet att transaktioner som utförts genom sådan handel ska gå att identifiera när de rapporteras enligt artikel 26.3 i MiFIR. Utgångspunkten bör därför vara att det format som används för att identifiera transaktioner som härrör från en dataalgoritm enligt artikel 26 i MiFIR också bör användas för att flagga en order enligt förevarande paragraf. Informationen ska på begäran göras tillgänglig för behöriga myndigheter. Detaljerade regler finns i kommissionens delegerade förordning (EU) av om komplettering av och rådets förordning (EU) nr 600/2014 avseende tekniska tillsynsstandarder för rapportering av transaktioner till behöriga myndigheter (C[2016] 4733 final). Övervägandena finns i avsnitt 7.4.4. Paragrafen, som är ny, genomför artikel 49 i MiFID II. Paragarafen innehåller krav på att en börs ska ha regler om minsta pris- ändring för vissa typer av finansiella instrument. Med minsta prisändring avses det som i MiFID II benämns tick-size (se författningskommentaren till 1 d §). Med skillnaden mellan köp- och säljkurs avses det som i direk- tivet benämns spread. Av punkt 1 följer att reglerna ska kalibreras för att återspegla likvidi- teten i det finansiella instrumentet på olika marknader. återspegla den genomsnittliga skillnaden mellan köp- och säljkurs. 2016/17:162 är att göra det möjligt för rimligt stabila priser utan att i onödan hindra ännu mindre skillnader mellan köp- och säljkurs. Enligt punkt 2 ska reglerna på lämpligt sätt justera minsta prisändring för varje instrument. De finansiella instrument som avses är aktier, depåbevis, börshandlade fonder, certifikat och andra liknande finansiella instrument samt andra finansiella instrument för vilka kommissionen har fattat beslut om tekniska standarder för tillsyn enligt artikel 49.4.