prop · H303130 · 2016-05-25 00:00:00 — alternativa och strategiska investeringar Teckningsåtagande, se not 18 1Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper uppgår till 20 802 (16 899) mkr. 2Erhållna säkerheter avseende OTC-derivatavtal uppgår till 1 252 (22) mkr. Syftet med noten är att upplysa om hur AP4:s resultat och ställning har påverkats av transaktioner med och utestående mellanhavanden, inklusive åtaganden, med närstående i enlighet med definitioner i IAS 24. Som närstående till betraktas samtliga intresseföretag, se även not 9. ¹ AP4 hyr sina lokaler från till marknadsmässiga villkor. ² AP4 har åtagit sig att på respektive Rikshems begäran köpa företagscertifikat i bolaget med upp till vid var tid högsta sammanlagda likvidbelopp om här angivet belopp. Avseende löner och ersättningar till styrelse och ledande befattningshavare, se not 6. Finansiella instrument, pris- och värderingshierarki Verkligt värde, Mkr Aktier och andelar, noterade Aktier och andelar, onoterade Netto finansiella tillgångar och Verkligt värde, Mkr Aktier och andelar, noterade Aktier och andelar, onoterade Netto finansiella tillgångar och 1 Totalbeloppen skiljer sig från balansräkningen då tabellen inte inkluderar upplupen ränta och kassamedel. Instrument med publicerade prisnoteringar Finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad. Marknaden bedöms aktiv om det finns noterade priser som regelbundet uppdateras med högre frekvens än en gång och om dessa priser används okorrigerat för avslut på marknaden. Här återfinns av fondens placeringstillgångar. Värderingstekniker baserade på observerbara marknadsdata Finansiella instrument som handlas på en marknad som inte bedöms aktiv men där det finns noterade priser som används okorrigerat för avslut, eller observerbar indata som regelbundet uppdateras för indirekt värdering med allmänt vedertagna modeller. I denna kategori återfinns hos AP4 främst marknadsnoterade aktiefonder som inte bedöms aktiva men där det finns observerbar indata som regelbundet uppdateras för indirekt värdering samt OTC-derivat såsom valutaterminer och ränteswappar, men även ränteinstrument och fonder, innehållande ränterelaterade instrument, med låg likviditet. OTC-derivat värderas med hjälp av diskonteringskurvor som indirekt baseras på regelbundet uppdaterad, observerbar indata vilken interpoleras eller extrapoleras för att beräkna ej observerbara räntor. Indata till dessa räntor som används för att diskontera instrumentets framtida kassaflöden för värdering uppdateras regelbundet och är observerbar vilket dock inte gäller för räntorna. Därför klassificeras dessa instrument till nivå 2. Värderingstekniker baserade på icke observerbara marknadsdata Finansiella instrument som värderas med ett inte oväsentligt inslag av ej observerbara data eller som i övrigt ej kan klassificeras till nivå 1 eller 2. Här återfinns i huvudsak onoterade aktier och ägarlån i direktägda fastighetsbolag samt onoterade aktier i riskkapitalbolag. För riskkapitalbolag används främst IPEV:s principer som ramverk vilket innefattar ett flertal värderingsmetoder såsom värdering baserat på faktiska transaktioner, multipelvärdering substansvärdering och diskonterat kassaflöde. För innehav i direktägda fastighetsbolag används främst principerna från IPD Svenskt Fastighetsindex som ramverk där två grundmetoder är rådande. Dessa är ortsprismetod och indirekt avkastningsmetod (nuvärdesmetod). Ortsprismetoden innebär att fastighetsinnehav jämförs med liknande objekt som sålts på öppen marknad medan indirekt avkastningsmetod innebär att framtida prognostiserade kassaflöden diskonteras. Enligt IFRS ska en känslighetsanalys presenteras med hjälp av en alternativ värdering för tillgångar som återfinns under Nivå 3. Ur ett värderingstekniskt perspektiv är en alternativ värdering av dessa tillgångar förenad med stora svårigheter. Generellt kan sägas att för onoterade fastigheter är direktavkastningskravet av central vikt, men även antaganden kring faktorer som vakanser, driftskostnader, marknads- och vinsttillväxt har stor betydelse. För riskkapitalbolag är vinsttillväxt och börsens multipelvärdering av betydelse. Värderingarna i nivå 3 innehåller normalt en fördröjning som i positivt trendande marknad innebär en försiktig värdering. En känslighetsanalys för AP4:s största fastighetsinnehav, , med ett verkligt värde för aktier och andelar på 9,0 mdkr, det vill säga av onoterade aktier inom nivå 3, har tagits fram av fastighetsbolaget. Enligt analysen skulle en förändring av direktavkastningskravet med +/- förändra värdet på aktieinnehavet i med cirka -1,3/+1,4 mdkr. För värderingen av AP4:s investeringar i riskkapitalbolag under onoterade aktier, motsvarande 3,0 mdkr, görs väsentliga antaganden om värderingsmultiplar och framtida kassaflöden. Om antagandet för multipeln på EV/EBITDA ändras med +/- skulle värderingen av dessa investeringar förändras med -/+ . Vad gäller AP4:s högavkastande räntebärande tillgångar under noterade aktier baseras värderingen väsentligen på diskonteringsräntor för ränteintäkter och återbetalning av lån. En förändring av diskonteringsräntor med +/- för alla löptider skulle medföra värderingsförändringar på -/+ . Förändringar i nivå 3 Aktier och andelar noterade Realiserade och orealiserade vinster (+) eller förluster (-) *Varav orealiserat resultat Aktier och andelar noterade Realiserade och orealiserade vinster (+) eller förluster (-) *Varav orealiserat resultat Se under rubriken i tre steg i årsredovisningen för närmare beskrivning av fondens riskhantering. De finansiella riskerna, där främst marknads-, kredit- och likviditetsrisker ingår, följs upp och kontrolleras i en oberoende enhet, Affärs- och riskkontroll, som rapporterar direkt till VD och Nedan följer en beskrivning av verksamhetens huvudsakliga risker Förvaltningens mål är att endast ta positioner som som utgörs av finansiella och operativa risker. förväntas generera god avkastning inom fastställda riskmandat. Därför bör de huvudsakliga risker som fonden exponerar sig mot bestå av transparenta finansiella risker och då främst marknads- Med operativ risk menas "risken för förluster till följd av icke risker där det finns goda möjligheter för riskpremier att ändamålsenliga eller misslyckade processer, mänskliga fel, felaktiga system eller externa händelser". Definitionen inkluderar legal risk. AP4:s samtliga enheter ansvarar för att i den dagliga verksamheten leva upp till de krav som ställs på god intern kontroll samt att avsätta tillräckliga resurser för detta. Detta omfattar bl.a. kontroll av efterlevnad av samtliga regelverk som gäller för fonden. Det åligger även var och en inom fondens organisation att fullgöra sina arbetsuppgifter i linje med mål och verksamhetsplaner samt inom ramen för externa och interna restriktioner. Riskkontroll inom enheten Affärs- och Riskkontroll ansvarar för att bevaka de operativa riskerna i placeringsverksamheten samt att i övrigt säkerställa att regler avseende dessa risker efterlevs. Operativa risker utvärderas specifikt i samband med implementering av nya produkter, systemförändringar och organisationsförändringar. AP4:s juristenhet ansvarar bland annat för legala riskaspekter i avtal och liknande. Marknadsrisk utgörs av risken för att värdet av ett instrument påverkas negativt på grund av variationer i aktiekurser, valuta- kurser eller marknadsräntor. Då fondens innehav i huvudsak består av noterade instrument med daglig prissättning på likvida marknader finns goda möjligheter att löpande mäta och rapportera marknadsrisker genom både prognostiserade och realiserade risktal. Fonden har som mål att hålla en hög andel noterade aktier och räntebärande instrument. Med aktieprisrisk avses förväntad variation i marknadsvärdet hos Valutarisk avser förväntad variation i valutakurser avseende Aktieprisrisk hanteras genom diversifiering över regioner, tillgångar noterade i utländsk valuta. Valutarisk uppstår i samband länder och sektorer. med investeringar noterade i utländsk valuta. fonder begränsar den totala valutaexponeringen i fonden till AP4:s placeringspolicy fastställer slutlig Endast fondens räntebärande tillgångar ingår vid mätning av valutaexponering för varje större valuta i normalportföljen. ränterisk som avser förväntad variation i marknadsvärdet på fondens räntebärande tillgångar orsakad av nominella ränterörelser på Fonden hanterar ränterisk genom diversifiering över olika regioner och räntekurvor samt begränsning av Ett sätt att beräkna finansiella risker är genom riskmåttet Value at durationsavvikelsen mellan den taktiska och strategiska Risk (VaR). Value at Risk definieras som den maximala förlust, som kan uppstå med en given sannolikhet . tabellen nedan används en analytisk faktormodell för tidsperioden VaR, ex-ante, VaR, ex-ante, VaR, ex-ante, VaR, ex-ante, -0,12 -0,22 -0,35 -0,02 ¹ För vissa av fondens strategiska tillgångar saknas marknadsnoteringar av tillgångspriser med god periodicitet eller också saknas underliggande innehav till ett index. Detta försvårar möjligheten till att prognostisera riskerna för dessa tillgångar på ett tillfredsställande sätt i fondens risksystem BarraOne. Fonden har därför valt att använda alternativa noterade värdepapper som approximationer för dessa innehav. Totalt är det för av de strategiska tillgångarna som approximationer används. Av detta utgör lågkoldioxidmandat och som approximation används motsvarande regionala MSCI-index. Vidare utgör fastighetsinnehav och som approximation används svenska noterade fastighetsaktier ² För att möjliggöra jämförelse med Första, Andra och Tredje AP-fonden har fonden även skattat VaR utifrån en endags innehavsperiod, 95 procents konfidensnivå samt en datalängd där observationerna ges lika vikt. Här har en simuleringsmetod med historisk avkastningsfördelning använts för beräkningen. Fonden valutasäkrar hela innehavet av utländska räntebärande tillgångar samt delar av det utländska aktieinnehavet med hjälp av valutaderivat. Fondens valutaexponering var vid årets utgång 27,0 (28,1) procent. I nedanstående tabell presenteras fondens valutaexponering. Obligationer och andra räntebärande tillgångar Övriga fordringar och skulder, Obligationer och andra räntebärande tillgångar Övriga fordringar och skulder, Med kreditrisk avses risken att en emittent eller motpart inte kan fullgöra sina betalningsförpliktelser. Kreditexponering avser det värde som, genom avtal med motpart eller emittent, är utsatt för kreditrisk, d v s kreditexponering omfattar både emittent- och motpartsexponering. Den totala kreditrisken begränsas genom val av ränteindex i normalportföljen och limiter per ratingkategori. Kreditrisk per emittentgrupp/emittent begränsas av limiter vilka omfattar både emittent- och motpartsrisk. VD godkänner samtliga motparter med vilka fonden kan göra affärer (avseende både standardiserade och icke-standardiserade instrument). Vidare fastslås att vid handel med OTC-derivat ska ISDA och CSA finnas med samtliga större motparter. Saknar rating 1) Saknar rating 1) 1Avser förlagslån, obligationer samt aktieägarlån inom alternativa investeringar och fastigheter. 2Verkligt värde, inklusive upplupen ränta. Likviditetsrisker omfattar dels likviditetsrisker som avser kassaflöden respektive likviditetsrisker i finansiella instrument. Likviditetsrisk i ett finansiellt instrument utgörs av risken för att instrumentet inte kan säljas eller endast säljas till ett väsentlig lägre pris än det marknadsnoterade priset. En stor del av fondens värdepapper är belåningsbara. Eventuella förluster på valutaterminer och aktieindexterminer kan dock vara av en betydande storlek och dagliga prognoser över likviditet i SEK och valuta ska upprättas. Fondens likviditetsrisk i finansiella instrument begränsas av placeringsuniversum samt val av referensindex för räntebärande värdepapper och noterade aktier. Illikvida finansiella instrument förekommer främst i form av tillgångar i onoterade bolag och fastigheter. Även OTC-derivat och kreditpapper kan från tid till annan vara illikvida och/eller uppvisa stora skillnader mellan köp- och säljkurser. Likviditetsrisken kan även vara hög om det krävs stora nettoutbetalningar från skuldsidan eftersom fonden har betalningsförpliktelse mot . Det är då nödvändigt att hålla en stor andel likvida instrument. gör fonden månatliga utbetalningar till som i relation till befintligt kapital är relativt små. Genom lagen om allmänna pensionsfonder begränsas likviditetsrisken dessutom genom att av fondens totala marknadsvärde måste vara placerat i fordringsrätter med låg kredit- och likviditetsrisk. I styrelsens regelverk begränsas likviditetsrisker genom särskilda regler för investeringar i räntebärande tillgångar och genom noggrann uppföljning av kassatillgodohavanden. Fonden investerar en stor andel av portföljen i noterade aktier och statsobligationer med god likviditet. Sammantaget bedöms likviditetsrisken i fonden som låg. I tabellen nedan presenteras en sammanställning över fondens likviditetsrisk i enlighet med förfallostruktur. Obligationer och räntebärande instrument upptagna till verkligt värde, inklusive upplupen ränta. Obligationer och andra räntebärande instrument upptagna till verkligt värde, inklusive upplupen ränta. 1 < 3 år 3 < 5 år 5 < 10 år 1 < 3 år 3 < 5 år 5 < 10 år Samtliga skulder har en löptid understigande förutom ett fåtal valutaoptioner och kreditderivat (så kallade ), se not 11. Det sammanlagda marknadsvärdet på dessa kontrakt är dock begränsat och de har därför utelämnats i ovanstående tabell. Fonden använder derivat inom de flesta förvaltningsmandaten. Derivaten har flera olika användningsområden och syften där de viktigaste är följande: Valutasäkring av fondens utländska placeringar, för vilket derivat är det enda alternativet. Effektivisering av indexförvaltningen, där derivat används för att minimera transaktionskostnader och förenkla hantering. Effektivisering av den aktiva förvaltningen, där derivat används för att de dels minimerar transaktionskostnader och förenklar hanteringen, dels ger möjlighet att ta positioner som inte kan skapas med andra instrument (korta positioner, volatilitetspositioner med mera) Reglering av den strategiska portföljens risk med hjälp av strategiska derivatpositioner. Användningen av derivat begränsas både med avseende på nominellt underliggande värde och med avseende på marknadsrisk. Alla derivatpositioner och därmed sammanhängande risker ingår i den dagliga positions- och riskbevakningen. VD godkänner samtliga motparter med vilka fonden kan göra affärer, avseende både standardiserade och icke-standardiserade instrument. Vidare fastslås att vid handel med OTC-derivat ska ISDA, International Swaps and , och CSA, , finnas med samtliga större motparter. avser ett standardavtal för att reglera handel med derivat mellan två motparter. avser en bilaga till ett . reglerar hur säkerheter ska ställas för utestående skulder i form av likvida medel eller värdepapper. Finansiella tillgångar och skulder som nettas i balansräkningen eller lyder under nettningsavtal Belopp som inte nettas i balansräkningen Belopp som inte nettas i balansräkningen ¹ Övriga instrument i balansräkningen som inte lyder under avtal som tillåter kvittning. Tabellen ovan visar finansiella tillgångar och skulder som presenteras netto i balansräkningen eller som har rättigheter förknippade med rättsligt bindande ramavtal om kvittning eller liknande avtal. Finansiella tillgångar och skulder nettoredovisas i balansräkningen när fonden har en legal rätt att netta under normala affärsförhållanden och i händelse av insolvens, och om det finns en avsikt att erlägga likvid netto eller realisera tillgången och erlägga likvid för skulden . Finansiella tillgångar och skulder som lyder under rättsligt bindande ramavtal om kvittning eller liknande avtal som inte presenteras netto i balansräkningen är arrangemang som vanligtvis träder i laga kraft i händelse av insolvens men inte under normala affärsförhållanden eller arrangemang där fonden inte har intentionen att avveckla positionerna . Vår revisionsberättelse har lämnats AP4 Årsredovisning 2015 91 För , org. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens Fondensårsredovisningåterfinnsunderhuvudrubrikerna FörvaltningsberättelseochRäkenskaper,sid68-90. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar för årsredovisningen Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret förattupprätta en årsredovisning som ger en rättvisande bild enligt lagen om allmänna pensionsfonder och för den interna kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vi tillstyrker därför att resultaträkningen och balansräkningen fastställes. Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även granskat inventeringen av de tillgångar som förvaltar. Vi har också granskat om det finns någon anmärkning i övrigt mot styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för . Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för räkenskapshandlingarna samt för förvaltningen av fondens tillgångar enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Vårt ansvar är att uttala oss om årsredovisningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i . Dessa standarder kräver att vi följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsredo- visningen inte innehåller väsentliga felaktigheter. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i års- redovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur fonden upprättar årsredovisningen för att ge en rättvisande bild i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalandeom effektivitetenifondensinternakontroll.Enrevisioninnefattar också en utvärdering av ändamålsenligheten i de redovisnings- principer som har använts och av rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsredovisningen. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet medLag (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av Fjärde AP-fondens finansiella ställning per och av dess finansiella resultat för året enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Vårt ansvar är att med rimlig säkerhet uttala oss om resultatet av vår granskning och inventering av de tillgångar som fonden förvaltar samt om förvaltningen i övrigt på grundval av vår revision. Somunderlagförvårtuttalandeominventeringenavtillgångarna har vi granskat fondens innehavsförteckning samt ett urval av underlagen för denna. Som underlag för vårt uttalande om förvaltningen i övrigt har vi utöver vår revision av årsredovisningen granskat väsentliga beslut,åtgärderochförhållandenifondenförattkunnabedöma omnågon styrelseledamot eller verkställande direktören har handlat i strid med lagen om allmänna pensionsfonder. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Revisionen har inte givit anledning till anmärkning beträffande inventeringenavtillgångarnaelleriövrigtavseendeförvaltningen. >> SjättE AP-FONDEN I SIFFROR Den genomsnittliga avkastningen för mogna investeringar Avkastning efter kostnader 2006–2015 –16,6 –6,9 Avkastning efter kostnader rullande , jämfört med avkastningsmål* Buyout (mogna bolag) SIX Nordic 200 Cap GI +2, * Buyout (moget) särredovisas då investeringar inom detta segment ligger i linje med AP6 Avkastning under tio och samt totalt buyout, % – Fonder (indirekt) – Företag (direkt) totalt venture capital, % –7,2 –7,8 – Fonder (indirekt) –0,2 – Företag (direkt) –14,3 –19,0 resultatet fördelat per segment, 2006–2015 Buyout (mogna bolag) Venture Capital (tidig fas) –7,2 VIKtIGA HäNDELSER 2015 << Co-investering som genomfördes i samarbete med EQt VI, en fond som AP6 även är investerare i. Bolaget är en ledande global tillverkare av hörsel- hjälpmedel (tidigare ). Sivantos har sin forsknings- och utvecklingsavdelning i och huvudkontor i . AP6 var bidragande till att börsnotera tobii i . I samband med detta garanterade AP6 en andel av emissionen. Ett internationellt fondbolag med fokus på medelstora buyout-investeringar i väletablerade och marknadsledande företag. Utgör en ny samarbetspartner i AP6 fondportfölj, som även förväntas bi- dra med nya co-investeringsmöjligheter. Representerar ett av världens största fondbolag med över hundra olika fonder. AP6 har inlett ett samarbete och slutfört en investering i , en buyout-fond med fokus på medelstora och stora bolag, främst i . använder aktivt sitt globala nätverk av specialister för att bidra till utvecklingen i bolagen de investerat i. Detta representerar också ett nytt samarbete som etablerats . Silverfleet är en europeisk buyout-aktör som fokuserar på medelstora företags- förvärv. Fokus ligger bland annat på att hjälpa portföljbolagen att göra komplet- terande förvärv i syfte att uppnå en stark tillväxt. AP6 har haft ett fram- gångsrikt samarbete med EQt och deltar fortsatt som investerare i deras nya buyout-fond, EQt VII, som etablerades . AP6, som varit näst största ägare i , beslöt att sälja sina aktier till . Under AP6:s innehavstid har bolaget utvecklats väl och affären inklusive utdelningar medför en god avkastning för fonden. har AP6 genomfört en klimatanalys för att öka förståelsen för klimatrelaterade risker och möjlighe- ter i portföljen. I årets analys har AP6 använt sig av konkreta förfrågningar i intervjuform till portföljbolag och fonder. Utöver detta har även kvalitativ informa- tion samlats in om hur AP6:s innehav hanterar klimatfrågan. Resultatet visar att många bolag och fonder vidtar el- ler planerar att vidta åtgärder för att hantera klimatfrågan i sina verksamheter och investeringar. Bland bolagen hade identifierat klimatrelaterade risker och såg att det fanns tydliga klimatrelaterade möjligheter. AP6 ansluter sig till cDP CDP – tidigare kallat – är en ideell och oberoende organisation som har världens största samling av klimatrelaterade data, inrap- porterad av bolag världen över. Genom att ansluta sig ställer sig AP6 bakom initiativet och uppmaningen att fler bolag ska mäta och redovisa sina koldioxidutsläpp. teknik från tobii som gör att datorer kan styras med hjälp av ögonen, är ett viktigt hjälpme- del för mäniskor med olika typer av begränsad rörlighet. Sivantos är en ledande global tillverkare av hörselhjälpmedel. nettoresultat noterade aktier och andelar nettoresultat onoterade aktier och andelar ränteintäkter/-kostnader, netto Övriga finansiella intäkter och kostnader Aktier och andelar i noterade bolag och fonder Aktier och andelar i onoterade bolag och fonder Fordringar och andra tillgångar Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Summa fordringar och andra tillgångar SummA FONDKAPITAL OCH SKuLDER Åtagande - utfäst, ännu ej utbetalat kapital Alla siffror anges i om inget annat anges. (AP6) följer det regelverk som finns i lagen (2000:193) om . Denna lag trädde i kraft . Årsredovisningen har upprättats enligt god redovisningssed. till följd av den lag som styr AP6, ska samtliga placeringar värde- ras till verkligt värde i AP6:s redovisning. Det har inte skett några förändringar i AP6:s redovisningsprinciper . iFrS är ett regelverk som är internationellt accepterat och AP6 utvärderar därför löpande de förändringar som sker på detta område.