prop · H303130 · 2016-05-25 00:00:00 — Till fondens totala avkastning 2015 på 6,bidrog fondens investeringar i de olika tillgångsslagen med följande avkastning: globala aktier , svenska aktier , räntebärande tillgångar , valuta , fastigheter , alternativa tillgångar och övrigt -0,(samt kostnader -0,)77. Totalportföljens genomsnittliga årliga riskjusterade avkastning, mätt med en så kallad Sharpekvot, var 0,5 , 0,6 , 1,2 samt 0,8 . Fondens totala årliga kostnader uppgick till i genomsnitt 0,av fondens kapital. Fondens kostnader uppgick till 0,av fondens kapital, vilket är något högre än fondens kostnader 2014 (0,). Förvaltningskostnaderna bör dock inte analyseras isolerat, utan sättas i relation till den avkastning som fonderna skapar78. har i sin faktiska portfölj främst minskat andelen i utländska aktier utanför tillväxtmarknader samt aktier i tillväxtmarknader. ökade allokeringen till fastigheter och övrigt där bland annat passiv förvaltning ingår (Bild 32). till den nya förvaltningsmodellen ökade strategiska investeringar med till av totalt förvaltat kapital medan den taktiska förvaltningen utgjorde av totala tillgångar (och övrigt ). Fjärde AP-fondens totala avkastning 20011–2015 Total nominell avkastning efter kostnader; Procent Avkastning 20011–2015 -4,4 -0,7 -17,0 -20,9 Riskjusterad avkastning (sharpekvot5) 20011–2015 Genomsnittlig riskjusterad avkastning (sharpekvot) 2 Fjärde AP-fondens genomsnittliga målsättning är 4,real avkastning . Den genomsnittliga årliga inflationen under 2001-15 har varit ~1.1% baserat på inflationstakt Provisions- och rörelsekostnader som andel av genomsnittet av årets ingående och utgående marknadsvärde (2001 baserat enbart på utgående marknadsvärde) Likvidportföljen omfattar placeringstillgångar exkl. investeringar i alternativa tillgångar, inkl. PE och fastigheter, samt högavkastande räntebärande tillgångar 5 Sharpekvot för den totala portföljen, inklusive noterade samt onoterade tillgångar. Sharpekvoten baseras på årlig avkastning före kostnader, 12 månaders svensk skuldväxel för 2001-10, 2-årig svensk statsobligation för 2011-13, 1-årsnod på svenska staten-kurvan (YCGT0021) för 2014-15 samt antagande KÄLLA: ; ; SCB; McKinsey-analys 77Nedbrytning av avkastningen är redovisade värden och adderar inte exakt ihop till avkastningen beroende på avrundningar samt eventuella periodiseringseffekter 78En högre kostnad för till exempel provisioner till externa förvaltare bör anses motiverad om det genererar en meravkastning som överstiger den ökade kostnaden (allt annat lika) Fjärde AP-fondens faktiska tillgångsallokering 20011–2015 % av totala tillgångar Fjärde AP-fonden2; = SEK miljarder Marknadsvärde baserad på tidigare förvaltningsmodell 310 20011–15 4 1 0 3 -0,4 -4,1 -5,7 230 260 295 310 Tillgångsallokeringen till fastigheter samt andra alternativa tillgångar 2012 är ej helt jämförbar med 2011 då fastighetsinvesteringar motsvarande SEK 900miljoner klassificerades om från alternativa tillgångar till fastigheter /12 Omfattar fastigheter, svenska strategiska aktier, aktier i tillväxtmarknader, private equity, ESG-investeringar, absolutavkastande strategier, högavkastande räntebärande Omfattar bland annat passiv förvaltning, allokering och valuta KÄLLA: ; McKinsey-analys FJÄRDE AP-FONDENS AKTIVA AVKASTNING har ändrat definitionen på vad som ingår i den aktiva avkastningen . År 2001-2007 definierades aktiv avkastning som förvaltning inom noterade tillgångsslag, avkastning från overlay-mandat, samt allokeringseffekter. År 2008-2011 definierades aktiv avkastning som förvaltning inom noterade tillgångsslag med en investeringshorisont och avkastning från overlay-mandat (ej allokeringseffekter). definieras den aktiva avkastningen som resultat från den taktiska förvaltningen, vilket inkluderar förvaltning inom tillgångsslag med investeringshorisont samt avkastning från overlay-mandat. Med hänsyn till dessa förutsättningar visar en analys av Fjärde AP-fondens aktiva avkastning att fonden har haft en genomsnittlig årlig aktiv avkastning före kostnader på 0,av likvidportföljen , 0,, 0,, samt 0,(motsvarande miljarder) (Bild 35). bidrog främst globala aktier (0,) samt svenska aktier (0,) till den aktiva avkastningen. Fjärde AP-fondens aktiva avkastning 20011–2015 Årlig aktiv avkastning före kostnader; Procent2 Utveckling aktiv avkastning 20011– 2015 -0,3 -0,2 -1,1 -0,5 -1,2 -0,5 Aktiv avkastning per tillgångsslag 2015 -0,3 -0,1 -0,6 -0,2 Definition av aktiv avkastning AP4 ▪Förvaltning inom noterade tillgångsslag 2008-11 (tydligare aktiva mandat): ▪Förvaltning inom noterade tillgångs- slag med investeringshorisont 0-1 år ▪Resultat från den taktiska förvaltningen: –Förvaltning inom tillgångsslag med investeringshorisont upp till 3 år –Avkastning från overlaymandat5 Beräknas mot noterade tillgångar som bas 2001-11. beräknas den aktiva avkastningen mot den taktiska portföljen som bas Geometriskt snitt av den dagliga aktiva avkastningen Informationskvoten definieras som den aktiva avkastningen dividerat med fondens aktiva risk och visar hur mycket överavkastning som den aktiva förvaltningen gett. informationskvot baserad på daglig avkastning och antagande Utgörs av aktiv valutaförvaltning samt taktisk allokering KÄLLA: ; McKinsey-analys 8.Grundläggande utvärdering av Sjätte fonden I det här kapitlet presenteras resultaten från den grundläggande utvärderingen av Sjätte verksamhet 2015. Den grundläggande utvärderingen fokuserar på att beskriva förändringar i fondens organisation och strategi som genomförts och att redovisa avkastningen från fondens totala portfölj samt de olika delarna i fondens investeringsverksamhet. SJÄTTE AP-FONDENS FÖRVALTNINGSMODELL OCH NYCKELHÄNDELSER 2015 är en av fem buffertfonder i det svenska inkomstpensionssystemet, men skiljer sig från de andra fyra buffertfonderna i flera avseenden. Sjätte uppdrag är att uppnå långsiktigt hög avkastning med tillfredställande riskspridning genom att investera i riskkapital främst i privata bolag i Norden.80 är en stängd fond, vilket innebär att fonden inte har några in- eller utflöden via pensionssystemet. Detta gör att fonden behöver arbeta med likviditetsplanering för att kunna göra uppföljningsinvesteringar i portföljbolag, nyinvesteringar i fonder samt täcka löpande kostnader. Sedan fonden startades har genomgått viktiga förändringar. bestod verksamheten främst av en kapitalförvaltning som investerade i noterade aktier. Fonden har successivt gått mot att investera en allt större andel i riskkapital i onoterade aktier och 2003 avvecklades fondens kapitalförvaltning. Andra viktiga händelser i fondens historia inträffade , 2009 och 2011. 2006 delades fondens verksamhet in i fyra affärsområden (Direktinvesteringar, Partnerinvesteringar, Life Science, Fondinvesteringar) som senare kompletterades med de tre affärsområdena Konvertibler, Nätverksinvesteringar och Regionala Investeringar. 2009 beslutade fonden att efter svaga resultat utvärdera närvaron inom segmentet för venture capital-bolag81. 2011 fick fonden en delvis ny styrelse och 2012 en ny VD samt genomförde flera viktiga förändringar i fondens organisation och investeringsstrategi. Styrelsen förtydligade ägarens uppdrag och frångick fokus på ”små och medelstora svenska tillväxtföretag”, en ny investeringsstrategi introducerades på hög nivå med fokus på direktinvesteringar i mogna bolag med positiva kassaflöden samt fondinvesteringar i mogna bolag och Venture Capital, och en ny organisationsstruktur utvecklades med investeringsverksamheten samlad i de två affärsområdena Företagsinvesteringar och 80Enligt styrelsens tolkning av lagstadgat mandat 81Sjätte definition på venture capital-bolag är företag som vid investeringstidpunkten har en årlig omsättning på under miljoner och som har negativt kassaflöde alternativt behöver tillförsel av ägarkapital för fortsatt tillväxt Fondinvesteringar (Bild 36). I tillägg gjordes en genomlysning av alla portföljbolag, ett antal personer lämnade fonden och ersattes av nyrekryteringar, och styrelsen beslutade om ett nytt långsiktigt avkastningsmål, definierat som SHB Nordix All-Share Portfolio Index plus , som implementerades . upphörde indexet att publiceras externt, men har återskapats och uppdateras kontinuerligt av SIX. Indexet går under ett nytt namn, SIX Nordic 200 Cap GI, men återspeglar det tidigare indexet och fondens avkastningsmål är fortsatt definierat som indexet plus . fortsatte det förändringsarbete som påbörjades i enlighet med den då fastslagna strategin att rikta in sig på att göra färre men större direktinvesteringar i mogna bolag som minoritetsägare tillsammans med partners och därigenom minska antalet direktägda bolag i portföljen från omkring 100 till ett tjugotal bolag. genomförde fonden följande viktiga förändringar: ■Fonden gjorde en ny saminvestering i Sivantos (tidigare ). börsintroducerades Tobii, där fondens ägarandel före introduktionen var . annonserades även försäljningen av Volvofinans. Affären förväntas stänga . ■Fonden gjorde även nya utfästelser till fonder om cirka SEK 2,5 miljarder, varav miljarder var inom och miljarder utanför . Totalt utfäst, men ännu inte sysselsatt kapital till nya fonder uppgår till miljarder. ■Under året fortsatte fonden utvecklingen av hållbarhetsarbetet med fokus på miljö och klimatavtryck genom bland annat intensifiering av arbetet av hållbarhetsspecialist som anställdes . ■Under året slutade 5 personer (varav fyra arbetade inom investeringsverksamheten och en inom administration) och en person anställdes. Ytterligare en person anställdes med anställningsstart . ■Fonden implementerade ett nytt affärssystem (eFront) som kan hantera både fond- och företagsinvesteringar. RESULTAT FÖR SJÄTTE AP-FONDENS TOTALA PORTFÖLJ 1997-2015 Sjätte kapital har vuxit från miljarder till miljarder (Bild 37). Vid utgången av uppgick företagsinvesteringarna till miljarder, fondinvesteringarna till miljarder och likviditetsförvaltningen till miljarder82. Fondens utveckling motsvarar en avkastning på 5,, 2006-2015 5,samt 2011-2015 5,efter kostnader (Bild 38). Avkastningen var 12,eller miljarder83. Det här innebär att fonden inte har nått upp till styrelsens nya avkastningsmål under någon av dessa tidsperioder. Det är dock värt att notera att det avkastningsmål som infördes är anpassat för den nya investeringsstrategin som beslutades , vilket gör avkastningsmålet mindre relevant för perioden . Sjätte uppdrag och portföljsammansättning samt att fonden är stängd försvårar en direkt jämförelse av fondens avkastning med externa benchmark.84 Som referens har dock fondens avkastning varit lägre än index för noterade svenska småbolag (MSCI Swedish Small Cap) och svenska mellanstora bolag (MSCI Swedish Mid Cap), men högre än inkomstindex. 82Per förvaltades cirka SEK 5,1 miljarder i ränteplaceringar, cirka SEK 1,5 miljarder i noterade småbolagsportfölj samt cirka SEK 0,4 miljarder i kassa 83Fondens resultat 2015 påverkas av nedskrivningar om miljoner (miljoner 2014) Fondens redovisade kostnader har under 2006-2015 varierat mellan och 180 miljoner . uppgick fondens totala kostnader till miljoner (0,), varav miljoner utgjordes av interna förvaltningskostnader och gemensamma kostnader. Det här innebär att fondens kostnader har motsvarat 0,5-1,av det genomsnittliga kapitalet . I jämförelse med övriga AP-fonder är kostnaden högre som andel av totalt kapital, men jämförelsen har begränsad relevans givet fondernas olika verksamhetsinriktningar. Investeringar i onoterade aktier direkt eller via fonder är dyrare än investeringar i noterade värdepapper. Liksom för de andra AP- fonderna bör kostnaderna sättas i relation till avkastningen. Totala tillgångar Sjätte ; SEK miljarder Utveckling av fondkapital 2001–2012 enligt tidigare definition %Totala kostnader som andel av genomsnittligt förvaltat kapital2 Fondkapital 2012-2015 enligt ny definition3 -0,4 AP6 redovisningsprinciper inom tillgångsslaget : i) värdering görs vid årets utgång som inkluderar kvartal fyra, ii) försiktiga värderingsprinciper av direktinvesteringar i onoterade tillgångar samt kostnadsfört samtliga tillgångsförda kostnader (inklusive förvaltningskostnader) och därmed införlivat dessa i resultatet Totala kostnader enligt definition i fondens årsredovisning; externa management fees redovisas som del i anskaffningsvärdet Enligt den nya definitionen redovisas fond- och företagsinvesteringar separat. Noterade småbolag redovisas som en del av likviditetsförvaltningen. ingår även hedger i investeringsverksamheten vilka tidigare tillhört internbanken I internbanken ingår förutom kreditutnyttjande även korta tillgångar/skulder samt eventuellt övrigt kapital som inte är klassificerat att ingå i Redovisas enligt tidigare definition för jämförbarhet med historisk utveckling Per förvaltades miljarder i noterade småbolagsportfölj, miljarder i ränteplaceringar, miljarder i kassakontot KÄLLA: ; McKinsey-analys 84 Jämförelsen försvåras då detta i praktiken innebär att behöver hålla en likviditetsreserv Resultat Sjätte totala portfölj Genomsnittlig årlig avkastning efter totala kostnader; Procent 1 Nytt avkastningsmål : SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om 2,baserat på fondens riskprofil och kassaallokering 2Baserat på den målsättning som användes 2003-11: plus reporänta. var målet ett börsindex. var reporäntan -0,, under 2011-2015 var reporäntan 0,, under 2006-2015 var reporäntan 1,samt under 1997-2015 var reporäntan 2, 3Total avkastning för MSCI Swedish Mid cap (för svenska mellanstora bolag) 4Total avkastning för MSCI Swedish Small cap (för svenska småbolag) KÄLLA: ; McKinsey-analys RESULTAT FÖR SJÄTTE AP-FONDENS INVESTERINGSVERKSAMHET 1997-2015 genererade Sjätte investeringsverksamhet en avkastning på 6,, vilket är lägre än fondens avkastningsmål för perioden. Som lyfts fram ovan, är det värt att notera att fondens strategi och definition av målsättning har ändrats , vilket gör att den nya målsättning som definierades 2012 är mer relevant för fondens nya strategi än den historiska portföljsammansättningen och strategin. Fondens nya målsättning är definierad som ett externt aktieindex plus ett påslag för att fånga fondens ambition att skapa överavkastning och det premium fonden bör kräva i sina investeringar på grund av låg likviditet. En jämförelse med den nya målsättningen försvåras dock i ett kortare perspektiv av att fondens investeringar i onoterade tillgångar värderas enligt principer som ej tar hänsyn till upp- eller nedgångar på börsen. Detta innebär att fondens avkastning har svårt att mäta sig med referensindex som är kopplade till börsen (till exempel fondens eget långsiktiga avkastningsmål) av kraftig börsuppgång som , och tvärtom av fallande börsvärderingar. Inom de olika marknadssegmenten har avkastningen varierat kraftigt (Bild 39). Segmentet mogna bolag har genererat en årlig avkastning på 9,i företagsinvesteringar och 15,i fondinvesteringar (totalt 11,) under 2006-2015, vilket är strax över det totala avkastningsmålet på 11,och högre än index för noterade svenska mellanstora bolag (8,) samt lägre än noterade svenska småbolag (12,). Investeringarna i Venture Capital har påverkat resultatet för investeringsportföljen negativt under 2006- 2015 och uppgick till -14,för företagsinvesteringar och till -0,för fondinvesteringar (totalt -7,) under 2006-2015 och nådde därmed inte upp till fondens avkastningsmål eller index för noterade svenska små- och mellanstora bolag. avkastar både företagsinvesteringar och fondinvesteringar i Venture Capital positivt med 10,respektive 18,. , 2015, genererade investeringar i mogna bolag en avkastning på 17,i företagsinvesteringar och 9,i fondinvesteringar (totalt 14,) och nådde därmed inte det totala avkastningsmålet på 15,. Dock överträffade avkastningarna från både företagsinvesteringar och fondinvesteringar index för noterade svenska mellanstora bolag (6,). Ingen investeringskategori överträffade index för noterade svenska småbolag (32,). IRR (efter externa kostnader); Procent Total fond- och företagsinvesteringar # Andel av den totala investerings- -19,0 -14,3 -14,9 -0,2 -2,0 1 inkluderas endast investeringar i företags- samt fondinvesteringar (ej noterade småbolag) i investeringsverksamheten. Den historiska analysen utgår ifrån denna definition (noterade småbolag är ej inkluderade) 2 Nytt avkastningsmål : SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om 2,baserat på fondens riskprofil och kassaallokering KÄLLA: ; McKinsey-analys 9.Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden I det här kapitlet presenteras resultaten från den grundläggande utvärderingen av Sjunde AP-fondens verksamhet 2015. Utvärderingen fokuserar på att beskriva fondens förvaltningsmodell, nyckelhändelser 2015 samt att redovisa fondens NAV85-avkastning och aktiva avkastning 2001-2015. SJUNDE AP-FONDENS FÖRVALTNINGSMODELL OCH NYCKELHÄNDELSER 2015 Sjunde AP-fonden är det statliga alternativet i Premiepensionssystemet. Pensionsmedlen kommer från sparare som avstått från att välja fonder eller sparare som aktivt önskar ett långsiktigt pensionssparande i statlig regi. har Sjunde AP-fonden på uppdrag87 förnyat det statliga erbjudandet i premiepensionssystemet med målsättningen att den sammanlagda statliga pensionen ska bli högre. I och med detta ersattes Premiesparfonden och Premievalsfonden av Sjunde AP-fondens så kallade byggstensfonder AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. Sex nya produkter lanserades (alla kombinationer av de två byggstensfonderna), varav AP7 Såfa () är förvalsalternativet för dem som inte aktivt väljer en förvaltare i premiepensionssystemet (Bild 40). Grundfilosofin i Sjunde AP-fondens förvaltningsstrategi är passiv förvaltning men fonden förvaltar även en del av kapitalet aktivt (). Två andra grundprinciper i Sjunde AP-fondens förvaltningsfilosofi är stordriftsfördelar och hänsyn till den totala statliga pensionen. Fondens målsättning är att uppnå stordriftsfördelar genom att Sjunde AP-fonden endast har två underliggande fonder (AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond), vilket bland annat syftar till att leda till lägre transaktionskostnader. Hänsyn till den totala allmänna pensionen, där premiepensionen endast utgör en liten del och resterande del (inkomstpensionen) följer pris- och löneutvecklingen i den svenska ekonomin88, innebär att Sjunde AP-fonden vill skapa en hög aktierisk i AP7 Såfa genom att öka aktieexponeringen med hjälp av en hävstång med syfte att öka möjligheten till hög avkastning. AP7 Aktiefond har en global inriktning globala aktier, en hävstång som innebär en strategisk inriktning på global aktiemarknadsexponering och aktiv förvaltning på utvalda marknader med fokus på kort till medellång sikt. 86Flytt av kapital skedde och var ej handelsdagar 87Till följd av en lagändring (på förslag av regeringen) 88Inkomstpensionen har därmed en låg risk förvaltad till och har som mål att överträffa jämförelseindex89. AP7 Räntefond innehåller främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk och har normalt en genomsnittlig räntebindningstid . Fonden är internt förvaltad och förvaltas passivt. AP7 Såfa är en typ av åldersanpassad portfölj med en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond som förändras med spararnas ålder. är risken högre, för att sparpengarna ska kunna öka mer i värde.90 När pensionsspararen blir äldre minskas risken för att ge större trygghet. Detta betyder praktiskt att alla pengar ligger i AP7 Aktiefond för pensionsspararen fram till . Därefter omfördelas pengarna stegvis till AP7 Räntefond med fram till . Fördelningen i AP7 Såfa från och med att spararen är är AP7 Räntefond och AP7 Aktiefond. Målet för AP7 Såfa är att uppnå en avkastning som överträffar genomsnittet för de privata fonderna i premiepensionssystemet. Beskrivning av Sjunde AP-fonden ▪AP7 förvaltar förvalsalternativet i premiepensionssystemet: –Premiesparfonden fram till –AP7 SÅFA (som är en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond) ▪AP7 tillhandahåller ytterligare 3 fondportföljer samt AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond ▪Fondmedlen skall, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås ▪Styrelsen i AP7 fastställer avkastningsmålen för respektive fond –AP7 SÅFA; Avkastningen ska minst motsvara genomsnittet för fonderna i premiepensionssystemet –AP7 Aktiefond: Överträffa jämförelseindex1 –AP7 Räntefond: Följa jämförelseindex (HMT74) ▪Mål för aktiv avkastning i 3 delar: taktisk allokering, alfamandat, PE Andel av kapitalet i premiepensionssystemet () Grundfilosofin för AP7 är passiv förvaltning ▪ 23 anställda (2014: 23) varav 7 inom förvaltningen (2014: 7) Två av AP7:s ledstjärnor är Stordriftsfördelar (AP7 har endast 2 underliggande fonder: AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond) Hänsyn till den totala statliga pensionen (innebär att AP7 har en hög risk och använder en hävstång för ökad aktieexponering) Global inriktning (globala aktier) Hävstång (USD-finansierad) som innebär en strategisk aktieexponering på (MSCI World Index)2 – Aktiv förvaltning på utvalda marknader (fokus på kort till medellång Främst svenska ränterelaterade instrument med låg kreditrisk Genomsnittlig räntebindningstid normalt 2 år Extern förvaltning: ~96% (AP7 Aktiefond) (AP7 Räntefond) Aktiv förvaltning: ~10% (AP7 Aktiefond), (AP7 Räntefond) Det benchmark som används består av 1 x MSCI World (omräknat i SEK) + 0,5 x MSCI World (i USD) samt justering för finansiering av hävstång På grund av nuvarande börsvärdering har styrelsen beslutat att tillfälligt minska hävstången från till KÄLLA: Sjunde AP-fonden Sjunde AP-fonden har vidare ett tredelat mål för medelfristig () och aktiv avkastning: ■Taktisk allokering91: 225 miljoner över en rullande femårsperiod. ■Alfamandat: 225 miljoner . 891 x MSCI World (omräknat i SEK) + 0,5 x MSCI World (i USD) samt justering för finansiering av hävstång 90Högre risk möjliggör en högre förväntad avkastning över tid 91Avsteg från den strategiska hävstången på ■Riskkapital: över MSCI All Country World Index över en rullande . Vid utgången av 2015 hade fondens organisation 23 anställda varav sju inom förvaltningen. hade fonden 23 anställda varav sju inom förvaltningen. består av funktionerna Alfa, och samt Strategisk portfölj. Sjunde AP-fonden genomförde följande viktiga förändringar : ■Under året minskade fonden hävstången från till . Styrelsen beslutade att justera ned hävstången med hänsyn till börsens nuvarande värderingar samt fondens risktolerans. ■Fonden fortsatte sitt fokus på risk, kontroll och regelefterlevnad genom ökat fokus på riskhantering i första linjen av fyra medarbetare som anställdes . Fonden vidareutvecklade även sin processtyrning och stärkte Chief Risk Officers och Compliance Officers oberoende, samt vidareutvecklade rutiner och processer inom exempelvis dokumentation av processer, rapportering till ledning och styrelse och uppdatering av regelverk och policys. ■Under året fortsatte fonden arbetet med hållbarhet genom utveckling av ESG-arbetet samt integrering med förvaltningen. Som en del av ESG-arbetet har fonden valt att fokusera på klimat som ett tema (i tillägg till tema riskkapital; tema är vatten). ■Under av 2015 har ledningen spenderat tid på remissvar gällande AP- fondsutredningen. SJUNDE AP-FONDENS RESULTAT 2001-2015 Sjunde AP-fonden förvaltade vid slutet av 2015 33,av totala premiepensionssystemets kapital, varav 31,i AP7 Aktiefond och 2,i AP7 Räntefond (Bild 41). har Sjunde AP-fondens andel av totala premiepensionssystemet ökat med totalt . Fondbolagets faktiska kostnader, inklusive courtage för Aktiefonden, som andel av kapital för Aktiefonden och Räntefonden uppgick till 0,(0,2014) för AP7. Förvaltningsavgiften för AP7 Aktiefond respektive AP7 Räntefond uppgick till 0,(0,2014) respektive 0,(0,2014) av fondens förmögenhet. Genomsnittlig förvaltningsavgift hos de omkring 830 fonder som ingick i premiepensionssystemet var 0,(0,efter rabatter). AP7 Aktiefond (PSF) AP7 Räntefond (PVF) Övriga fonder Utveckling av det totala kapitalet i premiepensionssystemet 2000–2015