prop · H303130 · 2016-05-25 00:00:00 — placerade utanför , och inga tillgångar lagda exponeringar1 i genomsnitt uppgått till valutasäkras, är fonden också utsatt för stor (107,) av fondförmö- Men den samlade risken ska ses i skenet av den låga risk som spararen har har som lägst varit (66,6 miljarder i inkomstpensionen, som i huvudsak är att kronor) och som högst (141 miljarder likna vid ränteplaceringar. Sparare i AP7 Såfa Vid beräkningen AP7 Aktiefonds har en reducerad total risk, efter- sammanlagda exponeringar vid användning som de via AP7 Såfa har sitt premiepensions- av derivatinstrument används vid riskbedöm- sparande fördelat mellan AP7 Aktiefond och ningen den s.k. åtagandemetoden, vilket inne- bär att derivatinstrument tas upp till den underliggande tillgångens exponering. Upplåning av aktier för så kallad äkta blank- ning förekommer inom ramen för alfaförvalt- ningen (se nedan). För att ytterligare öka avkastningsmöjligheterna har fonden ett aktivt Detta program har under året gett en nettointäkt på 40,4 miljoner kro- Kostnaden för programmet har uppgått 1 Avser fondens hävstång och övriga derivat som används i förvaltningen av AP7 Aktiefond och beräknas i enlighet med “CESR’s and the Calculation of Global Exposure and Counterparty Risk for UCITS”. AP7 | 26 För närmare information, se . Fonden har ändrat beräkningssätt för sammanlagda exponeringar så att dessa nu också inkluderar netto-korta positioner Den aktiva förvaltningen består framförallt av taktisk allokering och förvaltning av aktier enligt förvaltningsmodellen ”lång/kort” (så kallad ren alfaförvaltning). Förvaltningen omfattar även valutor. Dessutom sker aktiv förvaltning i valutor. Taktisk allokering innebär främst avsteg från beslutad hävstångsgrad (se ovan) inom inter- vallet +/- 12 procent-enheter. Med aktieförvaltning enligt modellen ”lång/kort” menas att långa positioner tas i form av vanliga placeringar i aktier och att korta positioner tas i form av äkta blankning, som innebär att aktier lånas in för att omedel- bart säljas. De långa positionerna ﬁnansieras genom den försäljningslikvid som blank- ningen ger. På det sättet behöver inte något fondkapital avsättas till den rena alfaförvalt- ningen. Förvaltning enligt denna modell har i huvudsak skett i , och . Fonden har lånat in aktier från , SHB och UBS. Väsentliga risker per balansdagen AP7 Aktiefond är en global aktiefond där hävstång används i förvaltningen. Utveck- lingen på aktiemarknaden utgör den enskilt största risken och ett betydande kursfall på de globala aktiemarknaderna kan leda till kraftigt försämrad avkastning. I och med att majorite- ten av fondens tillgångar är placerade utanför , och inga tillgångar valutasäkras, är fonden utsatt för stor valutarisk. Totalavkastningen för AP7 Aktiefond var (NAV-kursberäknad avkastning), vilket var bättre än jämförelseindex. Den positiva utvecklingen för fonden förkla- ras av uppgången på den globala aktiemark- naden , vilken förstärktes av hävs- tången och den svenska kronans försvagning. Den aktiva förvaltningen har bidragit positivt med . Den taktiska allokeringen har också bidragit positivt med 101 miljoner kronor2. Inﬂödet av kapital till fonden uppgick till , främst genom att placerat pensionsrätter. Utﬂödet av kapital genom inlösen av andelar, främst på grund av att premiepensionssparare bytte till andra fonder, uppgick till . 2 Detta beror på att fonden har haft en lägre global aktieexponering än fondens jämförelsenorm på . Därmed har också fondens risknivå minskat. AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2015 Fondens tio största innehav i % av Väsentliga händelser efter balansdagen fondkapitalet vid utgången av 2015 (exklusive placeringar i private equity) börserna haft breda nedgångar. neburit att andelskursen för AP7 Aktiefond till 1,7 dags dato (, 2016) har sjunkit Summa tio största innehav Fondförmögenhet (Mkr) Antal andelar (tusental) Andelskurs (kr) Total NAV-kursberäknad (%) -11,5 Jämförelseindex (%) -10,5 Genomsnittlig avkastning2,3 Sedan fondstart (%) Totalrisk fonden (%) Totalrisk jämförelseindex (%) Aktiv risk (%) share (%) Omsättningshastighet (%) Förvaltningsavgift (%) Årlig avgift (%)4 Avgift insättning/uttag Totalt (Tkr) Andel av omsättning (%) Engångsinsättning 10 000kr (kr) 1 Avser perioden –. 2 NAV-kursberäknad avkastning 2015 avser perioden . Jämförelseindexets avkastning avser och har justerats för att motsvara NAV-sättningstidpunkten. 3 Risk- och avkastningsmått är baserade historisk månadsavkastning och beräknas i enlighet med Fondbolagens Förenings riktlinjer. För närmare information se . 4 Inkluderar avgift för alternativa investeringar. AP7 Aktiefond betalar i en förvaltningsavgift till Sjunde AP-fonden. Avgiften beräknas med 1/365-del av fondens värde och täcker kostnader för bland annat förvaltning, administration, redovisning, förvaring av värdepapper, revision, information uppgick avgiften till av fondens förmögenhet. Transaktionskostnader i form av courtage till mäklare och avgifter till depåbanker för värdepapperstransaktioner belastar AP7 Aktiefond direkt och ingår inte i förvaltnings- avgiften. Avgift som betalas till förvaltare av fondens innehav i onoterade tillgångar (private equity) ingår inte heller i förvaltnings- avgiften utan belastar AP7 Aktiefond direkt. Sjunde har beslutat att fr o m sänka förvaltnings- avgiften för AP7 Aktiefond till av fondförmögenheten. AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2015 Avkastnings- och riskberäkningar: AP7 Aktie- fonds avkastning och risk beräknas på fondens NAV-kurs (Value), som används vid köp och inlösen av andelar. Denna metod inne- bär att avkastningen redovisas efter avdrag av den förvaltningsavgift som AP7 Aktiefond betalar till Sjunde AP-fonden. Vid NAV-kurs- värderingen används de priser på fondens tillgångar som gäller svensk tid. Jämförelseindex: Avkastning och risk ställs i relation till ett jämförelseindex som utgörs av MSCI All Country World Index1 (”gross” för alla aktier med undantag för tillväxtmarknader och , där index är ”net”). Med hänsyn till hävstångens normalnivå är normavkast- ningen lika med jämförelseindexets avkast- ning multiplicerad med faktorn 1,0 uttryckt i SEK för basportföljen, där indexet är anpassat till AP7:s etik- och miljöpolicy, plus jämförelse- indexets avkastning multiplicerad med 0,5 uttryckt i USD (hävstången) och minskad med ﬁnansieringskostnaden för hävstången. I ﬁnansieringskostnaden inräknas även trans- aktionskostnader. ”Net” = inklusive återinvesterad utdelning med avdrag för källskatt på utdelningar. ”Gross” = inklusive återinvesterad utdelning utan avdrag för deﬁnitiv källskatt på utdelningar. Totalrisk (standardavvikelse): Ett mått på hur mycket andelsvärdet har varierat . Stora variationer i andelsvärdet innebär oftast en högre risk men också chans till bättre värdetillväxt. Måttet baseras på fondandelar- nas och index utveckling . Aktiv risk: Ett mått på hur mycket en fonds andelsvärde varierat jämfört med sitt jämförel- seindex. En hög aktiv risk innebär att fondens placeringar avvikit mycket från jämförelse- index . Avkastningen för en portfölj med hög aktiv risk kan vara avsevärt större eller mindre än avkastningen för index. Måttet baseras på fondandelarnas och index utveckling . share: Ett mått på hur stor del av fon- dens innehav som avviker från jämförelse- index sammansättning, enligt Fondbolagens förenings rekommendation. Omsättningshastighet: Mäter hur värdepapper har köpts eller sålts i för- hållande till fondförmögenheten. Beräknas genom att det lägsta värdet av summa köpta och summa sålda värdepapper divideras med den genomsnittliga fondförmö- genheten och anges i procent. Årlig avgift (%): Avser fondens förvaltnings- avgift och kostnader för alternativa investe- ringar, som belastat fonden under de senaste 12-månaderna, uttryckt i procent av fondför- mögenheten. Den årliga avgiften beräknas enligt ”CESR’s guidelines on the methodology for calculation of the ongoing charges ﬁgure in the Document”. För närmare information se . Transaktionskostnad: Courtage till mäklare och transaktionsavgifter till depåbank. Kostnad för engångsinsättning, : Förvaltnings-kostnad enligt resultaträkningen i kronor som är hänförlig till ett andelsinnehav som vid årets ingång uppgick till och som behållits i fonden . 1 A custom index calculated by MSCI based on the stock selection as deﬁned by AP7 (MSCI beräknar ett skräddarsytt index baserat på den etiska granskning som exkluderar bolag från investeringar) AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2015 OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde Summa ﬁnansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde Övriga ﬁnansiella instrument med negativt marknadsvärde Summa ﬁnansiella instrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda skulder Som särskild bilaga ﬁnns en innehavsförteckning över samtliga ﬁnansiella instrument. Utlånade värdepapper och mottagna säkerheter Mottagna säkerheter (statsobligationer minst AA rate) för utlånade ﬁnansiella instrument Mottagna säkerheter (likvida medel) för OTC-derivatinstrument* Inlånade värdepapper och ställda säkerheter Ställda säkerheter (aktier) för inlånade ﬁnansiella instrument Ställda säkerheter (likvida medel) för OTC-derivatinstrument Ställda säkerheter (likvida medel) för övriga derivatinstrument Kvarstående investeringslöften i private equity * Beloppet avser mottagna säkerheter för värdet på transaktionerna per senaste bankdag innan bokslutsdag. AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2015 Värdeförändring på överlåtbara värdepapper Värdeförändring på övriga derivatinstrument Valutakursvinster och -förluster netto Summa Intäkter och värdeförändring information om verkligt värde med daglig justering utifrån hur ett Årsberättelsen för fonden har upprättats enligt lagen (2000:192) om relevant index baserat på private equitybolag har utvecklas. allmänna pensionsfonder och föreskrifter OTC-derivat (Total Return Swaps) värderas enligt en modell med (2013:9) om värdepappersfonder. ledning av marknadsnoterade räntor och uppgifter från indexleveran- Aﬀärsdagsredovisning tillämpas, vilket innebär att transaktionerna tören om utvecklingen av relevant aktieindex den sista handels- påverkar balansräkningen på aﬀärsdagen, det vill säga vid den tid- punkt då de väsentliga rättigheterna och därmed riskerna övergår Vid beräkning av realisationsvinster och realisationsförluster Samtliga ﬁnansiella instrument värderas till verkligt värde. Inlånade värdepapper redovisas inte i balansräkningen, men tas bär att noterade aktierelaterade värdepapper, inklusive noterade upp inom linjen. Betalda (utgiftsränta) för inlånade värde- aktieindexterminer och derivatinstrument som handlas på en reglerad papper redovisas som övriga ﬁnansiella kostnader. marknad , värderas till senaste betalkurs den sista handels- Utlånade värdepapper ingår i balansräkningen. samt erhållna säkerheter, framgår av poster inom linjen. Utländska ﬁnansiella instrument räknas om till svenska kronor med för utlånade värdepapper redovisas som övriga senaste betalkurs den sista handelsdagen under redovis- Valutaderivat värderas utifrån senaste valutakurser den sista AP7 Aktiefond är inte skattskyldig i . För placeringar i utlandet Onoterade aktierelaterade värdepapper, som utgörs av indirekta kan i vissa fall ﬁnnas skattskyldighet i form av s.k. deﬁnitiv källskatt placeringar i private equityfonder, värderas enligt senaste tillgängliga Not 1 – Överlåtbara värdepapper Överlåtbara värdepapper – Onoterade AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2015 Not 2– Förändring av fondförmögenhet Fondförmögenhet vid periodens början -2 889 892 -1 931 320 Periodens resultat enligt resultaträkning Fondförmögenhet vid periodens slut Not 3 – Speciﬁkation av värdeförändring Not 8 – Speciﬁkation av valutakursvinster och –förluster netto -4 080 056 Not 9 – Speciﬁkation av övriga ﬁnansiella intäkter Not 4 – Speciﬁkation av värdeförändring Not 10 – Speciﬁkation av övriga intäkter Not 5 – Speciﬁkation av värdeförändring Not 11 – Speciﬁkation av förvaltningskostnad Ersättning till Sjunde AP-fonden för förvaltning har betalats med 0,på det förvaltade kapitalet. en förvaltningskostnad på 311 662 tkr (233 992 tkr). Not 12 – Speciﬁkation av övriga ﬁnansiella kostnader Not 6 – Speciﬁkation av ränteintäkter Erlagd ersättning för utdelning vid Not 7 – Speciﬁkation av utdelningar Not 13 – Speciﬁkation av övriga kostnader Transaktionsavgifter till BNY Mellon AP7 Aktiefond | Årsberättelse 2015 Vår revisionsberättelse har avgivits AP7 Räntefond är en viktig komponent för att skapa en livscykelproﬁl i förvalsalternativet AP7 Såfa och därmed en byggsten i det allmäna pensionssystemets premiepensionssparande. Fonden ingår också i statens fondportföljer. Mer information om dessa portföljer ﬁnns i årsredovisningen för Sjunde AP-fonden. Målet för AP7 Räntefond är att avkast- ningen minst ska motsvara avkastningen för jämförelseindex (se förklaringar till nyckel- talen nedan). Strategin är att placera fondens tillgångar i svenska ränterelaterade ﬁnansiella instrument med låg kreditrisk, så att den genomsnittliga räntebindningstiden normalt är . AP7 Räntefond bedöms ha en låg risknivå. Placeringarna görs genom intern förvaltning och har placerats passivt mot fon- dens jämförelseindex. Det innebär att place- ringarna i huvudsak utgörs av svenska statsobligationer och svenska säkerställda obligationer. Den modiﬁerade durationen (se under förklaringar till nyckel- talen) i portföljen var vid utgången Fondens tio största innehav i % av Derivatinstrument får enligt fondbestämmel- fondkapitalet vid utgången av serna användas som ett led i placeringsinrikt- har inte denna möjlighet Väsentliga risker per balansdagen Den enskilt största risken i förvaltningen av fonden utgörs av marknadsrisk, vilket innebär att stigande räntenivåer riskerar att påverka fondens avkastning negativt. Summa tio största innehav var totalavkastningen för AP7 Räntefond 0,(NAV-kursberäknad avkast- ning; se förklaring till nyckeltalen), vilket var sämre än jämförelseindex. De kupongräntor fonden fått i sina innehav är en starkt bidragande orsak till att avkast- ningen varit positiv. har fonden tillförts genom att placerat pensionsrätter. Utﬂödet av kapital genom inlösen av andelar, främst på grund av att premiepensionssparare bytte till andra fonder, uppgick till . AP7 Räntefond | Årsberättelse 2015 Fondförmögenhet (Mkr) Antal andelar (tusental) Andelskurs (kr) Total NAV-kursberäknad (%) -0,5 Jämförelseindex (%) -0,3 Sedan fondstart (%) Totalrisk fonden (%) Totalrisk jämförelseindex (%) Aktiv risk (%) Omsättningshastighet (%) Modiﬁerad duration (%) Förvaltningsavgift (%) Årlig avgift (%) Avgift insättning/uttag Totalt (Tkr) Andel av omsättning (%) Engångsinsättning 10 000kr (kr) 1 Perioden för avkastningsberäkningarna startade , när kapital från de avvecklade fonderna Premiesparfonden och Premievalsfonden hade överförts till AP7 Räntefond. Stängningskursberäknad avkastning 2010 utgår ifrån stängning . NAV-kursberäknad avkastning utgår ifrån stängning . 2 Risk- och avkastningsmått är baserade historisk månadsavkastning och beräknas i enlighet med Fondbolagens Förenings riktlinjer. För närmare information se . AP7 Räntefond betalar i en förvaltningsavgift till Sjunde AP-fonden. Avgiften beräknas med 1/365-del av fondens värde och täcker kostna- der för bland annat förvaltning, administration, redovisning, revision, förvaring av värdepapper, information och tillsyn. uppgick avgiften till av fondens förmö- genhet. Transaktionskostnader såsom avgifter till depåbanker för värdepapperstransaktioner belastar AP7 Räntefond direkt och ingår inte Sjunde AP-fondens sty- relse har beslutat att fr o m sänka förvaltningsavgiften för AP7 Räntefond till av fondförmögenheten. Avkastnings- och riskberäkningar: AP7 Ränte- fonds avkastning och risk beräknas på fondens NAV-kurs (Value), som används vid köp och inlösen av andelar. Denna metod inne- bär att avkastningen redovisas efter avdrag av den förvaltningsavgift som AP7 Räntefond betalar till Sjunde AP-fonden. Vid NAV-kurs- värderingen används de priser på fondens tillgångar som gäller svensk tid. Modiﬁerad duration: Anger den procentuella förändringen i pris om marknadsräntan går upp med en procentenhet. Jämförelseindex: ränteindex HMT 74, som utgörs av svenska statsobligatio- ner och säkerställda obligationer med en genomsnittlig duration av . Totalrisk (standardavvikelse): Ett mått på hur mycket andelsvärdet har varierat . Stora variationer i andelsvärdet inne- bär oftast en högre risk men också chans till bättre värdetillväxt. Måttet baseras på fond- andelarnas och index utveckling . Aktiv risk: Ett mått på hur mycket en fonds andelsvärde varierat jämfört med sitt jämförelseindex. En hög aktiv risk innebär att fondens placeringar avvikit mycket från jämförelseindex . Avkastningen för en portfölj med hög aktiv risk kan vara avsevärt större eller mindre än avkastningen för index. Måttet baseras på fondandelarnas och index utveckling . Omsättningshastighet: Mäter hur värdepapper har köpts eller sålts i för- hållande till fondförmögenheten. genom att det lägsta värdet av summa köpta och summa sålda värdepapper divideras med den genomsnittliga fondförmö- genheten och anges i procent. Årlig avgift (%): Avser fondens förvaltnings- avgift, inklusive transaktionskostnader, som belastat fonden under de senaste 12-måna- derna, uttryckt i procent av fondförmögen- heten. Den årliga avgiften beräknas enligt ”CESR’s guidelines on the methodology for calculation of the ongoing charges ﬁgure in the Document”. För närmare information se /system/ﬁles/10_674.pdf. Transaktionskostnad: Transaktionsavgifter till depåbank. Kostnad för engångsinsättning, : Förvaltningskostnad enligt resultaträkningen i kronor som är hänförlig till ett andelsinnehav som vid årets ingång uppgick till och som behållits i fonden . AP7 Räntefond | Årsberättelse 2015 Summa ﬁnansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Som särskild bilaga ﬁnns en innehavsförteckning för samtliga ﬁnansiella instrument. Värdeförändring på överlåtbara värdepapper Summa Intäkter och värdeförändring Årsberättelsen för fonden har upprättats enligt lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder och föreskrifter (2013:9) om värdepappersfonder. Samtliga ﬁnansiella instrument värderas till verkligt värde den sista handelsdagen . ränterelaterade värdepapper värderas till senaste betalkurs. Vid beräkning av realisationsvinster och realisationsförluster används genomsnittsmetoden. AP7 Räntefond är inte skattskyldig i . AP7 Räntefond | Årsberättelse 2015 Not 1 – Överlåtbara värdepapper Not 2– Förändring av fondförmögenhet Fondförmögenhet vid periodens början -1 335 713 Periodens resultat enligt resultaträkning Fondförmögenhet vid periodens slut Not 3 – Speciﬁkation av värdeförändring Not 5 – Speciﬁkation av förvaltningskostnad Ersättning till Sjunde AP-fonden för förvaltning har betalats på det förvaltade kapitalet. Detta ger för en förvalt- ningskostnad på 9 115 tkr (6 555 tkr). I avgiften ingår ersättning till samt ersättning till Finansinspek- tionen för tillsyn. Not 6 – Speciﬁkation av övriga kostnader Not 4 – Speciﬁkation av ränteintäkter Transaktionsavgifter till BNY Mellon AP7 Räntefond | Årsberättelse 2015 Vår revisionsberättelse har avgivits Angreppssätt för utvärderingen ......................................................... AP-fondernas roll, utveckling och omvärld 2001-2015 ...................... Sammanfattning och rekommendationer......................................... Grundläggande utvärdering av Första AP-fonden ........................... Grundläggande utvärdering av Andra AP-fonden............................ Grundläggande utvärdering av Tredje AP-fonden ........................... Grundläggande utvärdering av ........................... Grundläggande utvärdering av ............................ Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden .......................... riskhantering, kontroll och regelefterlevnad.................................... fick uppdraget att genomföra den årliga utvärderingen av AP-fondernas verksamhet 2012-20151. Uppdraget avser utvärdering av Första, Andra, Tredje, Fjärde, Sjätte och Sjunde AP- fondernas förvaltning dels sedan fondernas respektive start, dels under rullande fem- respektive tioårsperioder. Den grundläggande utvärderingen ska omfatta värdet av fondernas strategiska beslut samt fondernas aktiva förvaltning. Om uppdragsgivaren ser behov kan ytterligare analys tillkomma uppdraget i form av ett fördjupningsområde. I utvärderingen av AP-fondernas verksamhet 2015 innefattar uppdraget den grundläggande utvärderingen samt en fördjupning inom riskhantering, kontroll och regelefterlevnad (compliance). Den grundläggande utvärderingen av Första till Fjärde AP-fondernas verksamhet 2015 beskriver skillnader i fondernas förvaltningsmodell samt viktiga händelser , vid sidan om att utvärdera värdet av fondernas strategiska beslut och aktiva förvaltning. Första till Fjärde AP-fonderna började agera i sina roller som buffertfonder , men det dröjde till senare innan fonderna hade implementerat sina långsiktiga investeringsportföljer. Första till Fjärde AP-fonderna utvärderas därför över . investerar framförallt riskkapital i onoterade tillgångar och fondens samtliga investeringsbeslut är att betrakta som strategiska beslut. startade sin verksamhet och utvärderas över . Buffertfondernas (Första till Fjärde och Sjätte ) gemensamma påverkan på inkomstpensionssystemet utvärderas över . Sjunde AP-fonden utvärderas som en värdepappersfond och jämförs med övriga värdepappersfonder i premiepensionssystemet. Sjunde AP-fonden införde en ny förvaltningsmodell. I utvärderingen av Sjunde AP-fondens verksamhet 2015 utvärderas resultaten för fondens nya förvaltningsmodell samt resultaten från fondens förvalsalternativ . Utvärderingen av fondernas verksamhet baseras på information från fondernas interna resultatuppföljningssystem för att möjliggöra analys av olika källor till den totala avkastningen.2 Flera externa källor har också använts, till exempel för att sätta fondernas 1Finansdepartementet valde att nyttja optionen till förlängning av avtalet med , till att även omfatta 2Det här innebär att det historiskt kan förekomma skillnader mot fondernas redovisade resultat på grund av bland annat periodiseringar, men skillnaderna är mycket små (i avkastning) utveckling i relation till utvecklingen av tillgångar och skulder i inkomstpensionssystemet, utvecklingen på kapitalmarknaderna och resultaten för ett urval av utländska statliga pensionsfonder. Dessa källor redovisas i anslutning till respektive analys. Utvärderingsarbetet har pågått och har genomförts i en kontinuerlig process med fonderna. I rapporten redovisas först AP- fondernas roll i inkomstpensionssystemet och utveckling i relation till omvärlden 2001- 2015 (kapitel 2). Därefter följer en sammanfattning av årets utvärdering – både den grundläggande utvärderingen och fördjupningsområdet – och de rekommendationer som baserat på utvärderingen bedöms viktiga för att fortsätta utveckla fondernas verksamhet framåt (kapitel 3). Vidare följer ett kapitel för var och en av fonderna som redovisar resultaten från den grundläggande utvärderingen per fond (kapitel 4-9). Rapporten avslutas med resultaten inom fördjupningsområdet avseende fondernas arbete med riskhantering, kontroll och regelefterlevnad (kapitel 10). 2.AP-fondernas roll, utveckling och omvärld 2001-2015