prop · H203130 · 2015-05-25 00:00:00 — I de fall där AP6 äger av rösterna eller på annat sätt har ett bestämmande in ytande i ett bolag anges också samtliga investeringar gjorda på den nivån samt deras röstandel och kapitalandel. Organisationsnummer respektive säte anges ej för utländska innehav. EQT Yellow Maple Co-Investment (I.E.) Bolag (forts.) Financial Industrial () Nuevolution A/S Precisense A/S** Totalt anskaffningsvärde på aktier och andelar i bolag uppgår till (6 959). I de fall namnet på den legala enheten genom vilken fondinvesteringen gjorts inte speglar den faktiska investeringen så anges namnet på denna inom parentes. AE Intressenter KB (2008) Bridgepoint Europe V L.P. Creandum III L.P. Cubera VI L.P. Cubera VII L.P. EQT IV (No. 1) L.P. EQT V (No. 1) L.P. EQT VI (No. 1) L.P. EQT Expansion Capital II (No. 1) L.P. EQT Mid Market (No. 1) Feeder L.P. EQT Opportunity (No. 1) L.P. Femfond KB (V, L.P.) FSN Capital IV L.P. Fyrsikten KB (, L.P) HealthCap III Sidefund KB HitecVision IV L.P. HitecVision V L.P. InnKap 2 Partners KB** InnovationsKapital Fond I AB** Innoventus Life Science I KB** VII , L.P. VIII , L.P. (EQT III UK (No. 7) L.P.) Northzone VII L.P. Norvestor V, L.P. Scope Growth II L.P. Scope Growth III L.P. Swedestart Life Science KB** * Bolaget är vilande. ** Bolaget är under likvidation. Not 12 Övriga räntebärande värdepapper Not 14 Skulder till kreditinstitut Lån till onoterade bolag Utnyttjat kreditbelopp ses som en kortfristig och tillfällig nansie- ring med en uppskattad förfallotidpunkt . Beviljad kreditlimit inom koncernkontostrukturen uppgår till Not 13 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga förutbetalda kostnader och intäkter Not 15 Övriga kortfristiga skulder För , org. Vi har utfört en revision av årsredovisningen för . Sjätte årsredovisning ingår i den tryckta versionen av detta dokument på sidorna 37–55. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar för årsredovisningen Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta en årsredovisning som ger en rättvisande bild enligt lagen om allmänna pensionsfonder och för den interna kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vårt ansvar är att uttala oss om årsredovisningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i . Dessa standarder krä- ver att vi följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsredovisningen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att genom olika åtgärder inhämta revi- sionsbevis om belopp och annan information i årsredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna risk- bedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur upprättar årsredovisningen för att ge en rättvisande bild i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om e ektiviteten i Sjätte fondens interna kontroll. En revision innefattar också en utvärde- ring av ändamålsenligheten i de redovisningsprinciper som har använts och av rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsredovisningen. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med Lag (2000:193) om Sjätte och ger en i alla väsent- liga avseenden rättvisande bild av Sjätte ﬁnansiella ställning per och av dess ﬁnansiella resultat för året enligt lagen om . Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att resultaträkningen och balansräkningen fastställes. RAPPORT OM ANDRA KRAV ENLIGT LAGAR OCH ANDRA FÖRFATTNINGAR Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även granskat inventeringen av de tillgångar som förvaltar. Vi har också granskat om det ﬁnns någon anmärkning i övrigt mot styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för . Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för räkenskapshandlingarna samt för förvaltningen av Sjätte fondens tillgångar enligt lagen om . Vårt ansvar är att med rimlig säkerhet uttala oss om resultatet av vår granskning och inventering av de tillgångar som Sjätte fonden förvaltar samt om förvaltningen i övrigt på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i . Som underlag för vårt uttalande om inventeringen av tillgång- arna har vi granskat innehavsförteckning samt ett urval av underlagen för denna. Som underlag för vårt uttalande om förvaltningen i övrigt har vi utöver vår revision av årsredovisningen granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i för att kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören har handlat i strid med lagen om . Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Revisionen har inte givit anledning till anmärkning beträ ande inventeringen av tillgångarna eller i övrigt avseende förvaltningen. I det svenska allmänna pensionssystemet ingår att en del av pensionsavgiften avsätts till premiepension och förvaltas i värde- pappersfonder efter individuella val av pensionsspararna. Premiepensionssystemet administreras av den statliga Pensionsmyn- digheten som fungerar på samma sätt som ett fondförsäkringsbolag. Sjunde AP-fonden, som också är en statlig myndighet, fungerar inom detta system på samma sätt som ett fondbo- lag med förvaltning av värdepappersfonder. För de personer som avstår från att välja någon annan fond i premiepensionssystemet ska medlen av placeras i förvalsalternativet AP7 Såfa (statens årskulls- förvaltningsalternativ). Denna förvaltningsberättelse behandlar verk- samheten i ”fondbolaget” Sjunde AP-fonden, inklusive de produkter Sjunde AP-fonden till- handahåller via de två byggstensfonderna AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. Sjunde AP-fondens verksamhet med kapitalförvaltning startade i samband med att det första fondvalet inom premiepensionssystemet ägde rum. Det statliga erbjudandet – produkterna AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond är de byggstensfonder som övriga fyra AP7-produk- ter skapas med. Fonderna tillförs kapital, främst genom att Pensionsmyndig- heten fördelar nya årgångar av premie- pensionsmedel på fonder. För detaljerad information om utvecklingen för dessa fonder hänvisas till särskilda årsberättelser för fonderna. AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond är fullt ut valbara hos och kan också, till skillnad från AP7 Såfa och de statliga fondportföljerna, kombineras med andra fonder i premiepensionssystemet. AP7 Såfa är ingen fond utan en instruktion till hur placeringar för respektive sparare ska göras i byggstens- fonderna AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. AP7 Såfa består av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond i olika proportioner som förändras över tiden enligt en livscykelproﬁl som grundas på spararens ålder. Fram till och med består AP7 Såfa av AP7 Aktiefond. Mellan och trappas andelen AP7 Aktiefond ned och ersätts med AP7 Räntefond, så att fördelningen från och med är AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. Den fördelningen ligger sedan fast vid högre ålder. AP7 Såfa är fullt ut valbar hos , men den kan inte kombineras med några andra fonder i premiepensionssystemet. Genom att kombinera AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond på olika sätt skapas också tre fondportföljer med olika risknivåer. De tre statliga fondportföljerna är AP7 Försiktig, AP7 Balanserad och AP7 O•ensiv. De statliga fondportföljerna är, var och en för sig, fullt ut valbara hos , men de kan inte kombineras med några andra fonder i premiepensionssystemet. Förvaltat kapital och avkastning placerade premiepensionsmedel pensions- rätter. Inﬂödet av kapital genom köp av andelar i fonderna uppgick till (14,2013). Utﬂödet av kapital genom inlösen av andelar, främst på grund av att premiepensionssparare bytte till andra fon- der, uppgick till sammanlagt (2,) . Vid utgången av 2014 förvaltade Sjunde AP-fonden sammanlagt (186,), varav i AP7 Aktiefond, och i AP7 Räntefond. Ökningen av det totala förvaltade kapitalet beror främst på en positiv börsutveckling på de globala aktiemarknaderna och på inﬂöden till fonderna . har den starka utvecklingen på de globala aktiemarknaderna fortsatt, vilket har lett till positiv avkastning för samtliga Sjunde AP-fondens produkter. AP7 Såfa har en livscykelproﬁl. Det innebär att fördelningen mellan aktie- och ränteplace- ringar är olika för olika årskullar. Därför blir också avkastningen olika för sparare i olika åldrar. Den genomsnittlige Såfa-spararen har haft en avkastning på . har de privata premie- pensionsfonderna i genomsnitt gett en avkast- ning på . Risken (mätt som standard- avvikelse ) har för AP7 Såfa varit , jämfört för genomsnittet för de privata premiepensionsfonderna1. AP7 Såfas högre risk förklaras till stor del av att andelen sparare är liten och att andelen AP7 Räntefond därmed också är liten. Fram- över kan andelen AP7 Räntefond förväntas öka i takt med att spararna i premiepensions- systemet blir äldre. Sedan starten har förvalsalternativet2 gett en ackumulerad avkastning på , jämfört för genomsnittet av de privata premiepensionsfonderna. Detta innebär att förvalsalternativet har gett en genomsnittlig årlig avkastning på , jämfört för de privata premiepensionsfonderna. Sedan AP7 Såfas start har den ackumule- rade avkastningen varit , jämfört för de privata premiepensionsfonderna. En typisk premiepensionssparare som haft sitt kapital investerat hos Sjunde AP-fonden har fått en kapitalviktad avkast- ning på . Kapitalviktad avkastning anger genomsnittlig årlig utveckling för en genomsnittlig persons konto och kan jämföras med räntan på ett bankkonto. En sparare som investerar i aktiemarknaden förväntas ha en avkastning som överstiger en ränteplacering. Förvalsalternativets kapitalviktade avkastning om kan jämföras med motsvarande si•ra för inkomstindex/balansindex som uppgår till . Statens fondportföljer har gett följande avkastning: (38,sedan (54,sedan (81,sedan 1 beräknar på AP7:s uppdrag ett index som återspeglar utvecklingen för fonder valbara på , exklusive AP7:s produkter. Indexet är kapitalviktat och inkluderar inte rabatter som fonderna lämnar i premie-pensionssystemet. 2 Premiesparfonden t o m och därefeter AP7 Såfa Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2014 Byggstensfonderna AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond har gett följande avkastning: Deras jämförelseindex har gett en avkastning på respektive . Ytterligare infor- mation om AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond ges i årsberättelserna för respektive fond. uppgick Sjunde AP-fondens intäkter av rörelsen till (210,2013). Kostnaderna, inklusive räntenetto, uppgick till (147,). Resultatet för myndigheten blev således (63,). Det balanserade resultatet var (- ). Detta betyder att det initiala lån som upptogs när Sjunde AP-fonden startade sin verksamhet är återbetalt. Detta lån syftade till att ﬁnansiera uppbyggnaden av fonden när det förvaltade kapitalet var litet. Även fort- sättningsvis kan ett kreditbehov ﬁnnas vid exceptionella förhållanden. Sjunde AP-fondens intäkter är helt beroende av det förvaltade kapitalets storlek, medan kostnaderna är det till ungefär hälften. De kapitalberoende kostnaderna utgörs av avgifter till externa kapitalförvaltare och till depåbanken. Genom att det förvaltade kapitalet under stora delar av året har varit större än föregående år har de kapitalbero- ende kostnaderna ökat . har ett projekt i syfte att ytterligare förstärka Sjunde AP-fondens interna styrning och kontroll givits prioritet i verksamheten. Detta har bland annat resulterat i en ny organisationsstruktur där säkerställande av tydliga roller och ansvar, liksom kontroll- funktionernas (d v s risk och regelefterlevnad) oberoende ställning från verksamheten, har stått i centrum. För att säkerställa att kontroll- funktionerna ska kunna verka oberoende från verksamheten har dessutom resursförstärk- ningar tillförts verksamhetens riskfunktioner , som fondens verksam- hetskritiska processer har gåtts igenom och dokumenterats. Som ett led i projektarbetet har också en översyn av fondens samtliga styrande dokument gjorts. Bland genomförda upphandlingar inom det administrativa området kan nämnas upp- handling av juridiska tjänster, upphandling av leverantör för tjänstepensionsrådgivning samt upphandlingar av konsulttjänster inom webb- och kommunikationsområdet. Ett nytt risksystem har också upphandlats och implementerats , vilket möjliggör en tydligare delegering av risk- mandat, framåtblickande riskmätning samt möjlighet till utveckling av förvaltningsverk- samheten då risksystemet på ett bättre sätt än tidigare ger stöd för att utveckla olika alternativa strategier i den aktiva och taktiska förvaltningen. Ägarstyrningsfrågor har prioriterats och ansvarig inom Sjunde AP-fonden har sett över processer samt identiﬁerat områden som kan vidareutvecklas. Detta har resulterat i att Sjunde AP-fonden framöver kommer att arbeta med olika “teman” inom ägarstyrning- och hållbarhetsområdet. Nyckeltal för produkter – översikt (%) Avkastning för förvalsalternativet jämfört med genomsnittet för de privata premiepensionsfonderna (%) område har resursförstärkning gjorts . Det arbete som bedrivits i syfte att ytterligare förbättra informationen till ickeväljarna har fortsatt och ges hög prioritet i verksamheten också . Inom kapitalförvaltningsverksamheten har fondens nya organisationsstruktur inneburit att all kapitalförvaltningsverksamhet samlas under en ansvarig chef. Rekryteringar till förvaltningsorganisationen har också gjorts , vilket ger verksam- heten möjlighet att på ett mer strukturerat sätt följa upp, utvärdera och hantera verksamhetens risker. Arbetet med att ta fram och implementera nya strategier för den aktiva och taktiska förvaltningen har fortsatt. har upphandling av externa passiva förvaltare samt private equityförvaltare inletts och dessa upphandlingar kommer att slutföras . För information om aktuella förvaltningsmandat hänvisas till Sjunde AP-fondens webbsida; . Sjunde AP-fonden har en liten men högt kvaliﬁcerad organisation. Därutöver utnyttjas externa tjänster på de områden där det är lämpligt för att säkerställa hög kompetens, låga kostnader och liten sårbarhet. Denna modell innebär att det är en viktig uppgift för organisationen att fungera som en kvaliﬁcerad beställare och att ha en e¡ektiv och fort- löpande kvalitets- och kostnadskontroll över de utlagda uppdragen. Eftersom en stor del av tillgångarna förvaltas externt lägger Sjunde AP-fonden ned ett betydande arbete för att systematiskt följa upp och utvärdera de externa förvaltarna. Utvärderingen avser såväl förvaltningsresultat som efterlevnad av administrativa rutiner och bestämmelser. Som en följd av denna utvärde- ring har två externa förvaltningsmandat avslutats . Verkställande direktören har inrättat fyra lednings- och samordningsgrupper. För kapitalförvaltningen ﬁnns dels en place- ringskommitté, som bestod av tre personer (verkställande direktören, chefen för förvaltning (tillika vice verkställande direktör) och den administrative chefen), dels en risk- hanteringskommitté, som bestod av fyra personer (verkställande direktören, chefen för administration, riskansvarig och regelverks- ansvarig). Medlemmarna i placeringskommittén utgörs av Sjunde AP-fondens ledande befatt- ningshavare (två män och en kvinna). För övergripande frågor som inte avser Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2014 kapitalförvaltningen ﬁnns en administrativ ledningsgrupp som bestod av fem personer (verkställande direktören, chefen för förvaltning, chefen för administration, chefen för kommunikation och ägarstyrning samt regelverksansvarig). I tillägg till dessa ledningsgrupper har verkställande direktören inrättat en strategisk ledningsgrupp med ansvar för att formulera en strategisk plan med femårs- horisont. Gruppen består av verkställande direktören, chefen för förvaltning, chefen för administration, chefen för kommunikation och ägarstyrning, riskansvarig samt regel- verksansvarig. Antalet tillsvidareanställda var under större delen av 2014 nitton personer (åtta kvinnor och elva män). Vid utgången av året var, till följd av nyrekryteringar , antalet tillsvidareanställda tjugotre personer (elva kvinnor och tolv män). En person (man) lämnade sin anställning och fem personer (fyra kvinnor och en man) anställdes. har ingen förändring av samman- sättningen i Sjunde skett. Styrelsen hade sex ordinarie sammanträden. Styrelsen har inrättat ett arbetsutskott som består av ordföranden, vice ordföranden och verkställande direktören. beslutar i de frågor som styrelsen delegerar till arbetsutskottet, däribland exkludering av bolag inte investerar i enligt Sjunde AP-fondens riktlinjer för ägar- styrning. fungerar också som ersättningskommitté, vilken har till uppgift att säkerställa att regeringens riktlinjer för anställningsvillkor till ledande befattnings- havare efterlevs. I ersättningskommittén deltar inte verkställande direktören i frågor som rör ersättning till verkställande direktören, och är i övriga frågor enbart adjungerad. Som stöd och rådgivare åt verkställande direktören vid olika verksamhetsbeslut och som rådgivande organ åt den interna kapital- förvaltningen ﬁnns ett konjunkturråd inrättat. tre styrelseledamöter och två anställda (verkställande direktören och vice vd/förvalt- ningschefen). Styrelsen har också inrättat ett revisions- utskott. bestod av tre styrelseledamöter. Till revisionsutskottets möten adjungeras normalt intern- och extern- revisorer samt fyra anställda (verkställande direktören, chefen för administration, risk- ansvarig samt regelverksansvarig). var de externa revisorerna dessutom närvarande vid ett styrelse- sammanträde. Med ägarfrågor avses hur AP7 ska utöva den ägarfunktion som följer av aktieinnehaven i AP7 Aktiefond. Som en del av verksamhets- planen fastställs riktlinjer för ägar- styrning för Sjunde AP-fonden. I riktlinjerna anges hur Sjunde AP-fonden ska utöva sin ägarfunktion i kraft av de stora aktieinnehaven. Sjunde AP-fonden tillämpar riktlinjer som innebär att ägarstyrning genom röstning på bolagsstämma kan göras för utländska aktier. röstade AP7 på 3095 av 3137 möjliga bolagsstämmor, vilket motsvarar . Sjunde AP-fonden är enligt lag normalt förhindrad att rösta för svenska aktier. har ansvaret för ägarstyrnings- frågor övergått från chefen för förvaltning till chefen för kommunikation och ägarstyrning. Den översyn av ägarstyrningsfrågor som har gjorts har bland annat resul- terat i att styrelsen fastställt förändrade riktlinjer för ägarstyrningsområdet. Dessa innebär bland annat att Sjunde AP-fonden i ägarstyrnings- och hållbarhets- frågor arbetar med tre parallella ”teman” Detta innebär att fördjupning inom vissa utvalda fokusområden görs, vid sidan av de fyra verktyg som används i verk- samheten (uteslutning, dialog, röstning och juridiska processer). Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2014 Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar Resultat från ﬁnansiella poster Resultat efter ﬁnansiella poster Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Eget kapital och skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Summa eget kapital och skulder Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2014 Sjunde AP-fonden följer de regler som ﬁnns i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder). Redovisningsprinciperna har inte ändrats i förhållande till föregående år. Intäkterna består av fasta förvaltningsavgifter som erhålls från de förvaltade fonderna. Dessa intäktsförs löpande i den period de avser. Anläggningstillgångar värderas till anska¢ningsvärde med avdrag för ackumulerade avskrivningar. Avskrivning görs med procentsatser enligt nedan: Avskrivningar framgår av not för balansposten. Tillgångar och skulder har värderats till anska¢ningsvärden om inget annat anges nedan. Fordringar och skulder i utländsk valuta har upptagits till balansdagens kurs. Fordringar har upptagits till de belopp varmed de beräknas inﬂyta. Not 1 – Personalkostnader Antal ledande befattningshavare (per ) Ersättning till ledande befattningshavare 2014: Vice verkställande direktör/chef förvaltning Ersättning till ledande befattningshavare 2013: Sjunde AP-fonden tillämpar kollektivavtalet mellan BAO och /CR/CF () samt regeringens riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen för Sjunde AP-fonden har beslutat om riktlinjer för ersättning för ledande befattningshavare och anställda. Ingen anställd har lön som innehåller någon rörlig komponent. För verkställande direktören och vice verkställande direktören gäller därutöver följande. Verkställande direktören och vice verkställande direktören undantas från den pensionsplan som gäller enligt kollektivavtalet och erhåller i stället individuella pensions- försäkringar till en kostnad motsvarande av den fasta lönen. Uppsägningstiden är 6 månader. Om uppsägning sker från arbetsgiva- rens sida kan, efter uppsägningstiden, avgångsvederlag utbetalas motsvarande den fasta månadslönen. Avräkning sker mot utgående lön och inkomst av förvärvsverksamhet. För ledande befattningshavare, utom verkställande direktör och vice verkställande direktör, kan pensionsavsättningarna överstiga av lön. Detta följer av tillämplig kollektivpensionsplan, BTP1 alternativt BTP2. BTP1 är premiebestämd medan BTP2 huvudsakligen är förmånsbestämd. I regeringens riktlinjer för ledande befattningshavare anges att ersättningar ska vara måttfulla och inte löneledande, som de behöver vara konkurrenskraftiga för att inte bli ett hinder i komptens- försörjningen. Denna målsättning uppnås genom en tydlig process där Sjunde (ordförande, vice ordförande och verkställande direktör (adjungerad)) bereder löneramen för samt- liga medarbetare, ersättningar till ledande befattningshavare samt förhandlar lön och övriga villkor med verkställande direktören. Hela styrelsen fattar beslut i ersättningsfrågor efter beredning av ersättningskommittén. Den nedre gränsen för ersättningarnas 3 Slutade sin anställning konkurrenskraft påverkas bland annat av krav på senioritet och beställarkompetens. Kraven är i sin tur en följd av att verksamheten sköts av en liten organisation och många underleverantörer. Ersätt- ningsnivåerna för Sjunde AP-fondens anställda kan inte heller ligga väsentligt under de ersättningsnivåer som erbjuds av privata kapital- förvaltningsbolag. genomfördes en jämförelsestudie av det oberoende internationella konsultföretaget , vilken omfattade både AP-fonder, andra myndigheter och branschen i stort. Resultaten visade att Sjunde AP-fondens ersättningsnivåer är måttfulla och inte på något område löneledande. Not 2 – Övriga externa kostnader Externa förvaltare och depåbank Summa övriga externa kostnader Arvoden till revisionsbolag (EY) Med revisionsuppdrag avses revisors arbete med den lagstadgade re- visionen och med revisionsverksamhet olika typer av kvalitetssäkrings- tjänster. Övriga tjänster är sådant som inte ingår i revisionsuppdrag, re- visionsverksamhet eller skatterådgivning. Not 3 – Ränteintäkter och liknande Not 4 – Räntekostnader och liknande Not 5 – Inventarier Ingående anska—ningsvärde Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2014 ersättningsnivån under snittet och i många fall i den undre kvartilen. Sjunde gör därför bedömningen att Sjunde AP- fondens ersättningsnivåer total sett ligger i nivå med – eller under – de ersättningsnivåer som erbjuds av de privata marknadsaktörerna och att regeringens riktlinjer därmed har följts .