sou · H2B370 · 2014-10-15 00:00:00 — Ändrade informationskrav på värdepappersmarknaden Delbetänkande av Utredningen om ändrade informationskrav på värdepappersmarknaden SOU och Ds kan köpas från kundtjänst. Beställningsadress: kundtjänst, 106 47 För remissutsändningar av SOU och Ds svarar på uppdrag av . Svara på remiss – hur och varför. Statsrådsberedningen, SB PM 2003:2 (reviderad ) En kort handledning för dem som ska svara på remiss. Häftet är gratis och kan laddas ner som pdf från eller beställas på regeringen.se/remiss. Layout: Kommittéservice, . Tryck: , 2014. Regeringen beslutade att tillkalla en särskild utredare med uppdrag att lämna förslag till de lagändringar som krävs i svensk rätt för att genomföra och rådets direktiv om ändring av det s.k. öppenhetsdirektivet (dir. 2013:109). I uppdraget ingick även att analysera och i förekommande fall lämna lagförslag till hur tillsynen över emittenters regelbundna finansiella rapportering (s.k. redovisningstillsyn) bör organiseras. förordnades dåvarande justitierådet som särskild utredare. Som sakkunniga att biträda utredningen förordnades kanslirådet , , juristen , , juristen , Aktiespararna, departementssekreteraren , , kanslichefen , sed på värdepappersmarknaden, Head of , , generalsekreteraren , , avdelningschefen , , marknadsövervakningschefen , och juristen , . förordnades ekonomen , som expert. förordnades advokaten , som sakkunnig. entledigades från sitt uppdrag och ersattes av enhetschefen , . Som sekreterare i utred- ningen anställdes kammarrätts- assessorn och ekonomen . Sammanfattningen av betänkan- det har översatts av Språktjänsten vid . Regeringen beslutade om tilläggsdirektiv till utredningen (dir. 2014:102). Enligt tilläggsdirektivet förlängs tiden att föreslå hur redovisningstillsynen bör organiseras till . Utredningen, som antagit namnet, Utredningen om ändrade informationskrav på värdepappersmarknaden, överlämnar del- betänkandet Ändrade informationskrav på värdepappersmarknaden (SOU 2014:70). Till delbetänkandet fogas två särskilda yttranden. 1.1Förslag till lag om ändring i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument ...................................................... 1.2Förslag till lag om ändring i lagen (2000:1087) om anmälningsskyldighet för vissa innehav av finansiella 1.3Förslag till lag om ändring i lagen (2007:528) om Utredningens uppdrag och arbete ................................ Bakgrund och utgångspunkter ..................................... Öppenhetsdirektivet och gällande svenska bestämmelser .... Kopplingar mellan öppenhetsdirektivet och annan harmoniserad lagstiftning på finansmarknadsområdet ....... 3.5Utgångspunkter för utredningens förslag till genomförande av ändringsdirektivet .................................... Hemmedlemsstat och andra definitioner ..................... Ändrad definition av hemmedlemsstat ................................ 4.2.1 Regleringen i svensk rätt............................................ 4.2.3 Val av hemmedlemsstat för tredjelandsemittenter samt byte av hemmedlemsstat ................................... 4.2.4 Hemmedlemsstat i det fall en emittent underlåter att välja hemmedlemsstat ........................................... 4.2.5 Offentliggörande av och meddelande till behöriga myndigheter om val av hemmedlemsstat.................. 4.2.6 Ändrad definition av hemmedlemsstat enligt 4.3.2 Juridiska personer och begreppet kontrollerat Krav på information om större värdepappersinnehav (flaggningsregler)...................................................... 5.1.1 Regleringen i svensk rätt............................................ Öppenhetsdirektivets nya bestämmelser.................. 5.2Genomförande av de nya flaggningsreglerna i svensk 5.2.2 Flaggningsskyldighet för annans aktieinnehav ......... Undantag från flaggningsskyldigheten ..................... Tidsfrister för flaggningsanmälan.............................. 5.2.5 Flaggningsskyldighet för andra finansiella instrument än aktier ................................................... Regelbunden finansiell information ............................ 6.1.1 Regleringen i svensk rätt ............................................ Öppenhetsdirektivets nya bestämmelser .................. 6.2.1 Bestämmelser om delårsrapport i börsernas 6.2.3 Lagkravet på delårsredogörelse eller 6.2.4 Kvartalsvis rapportering för finansiella institut ........ Tidsfrist för offentliggörande av halvårsrapport.................. 6.4Övriga förändringar i bestämmelserna om regelbunden 6.4.1 Tillämpningsområdet för bestämmelserna om regelbunden finansiell information............................ 6.4.2 Rapporternas tillgänglighet för allmänheten............. Enhetligt elektroniskt rapporteringsformat ............. Rapport om vissa betalningar till myndigheter .................... Övriga informationskrav för emittenter och tillgång till 7.1.1 Regleringen i svensk rätt ............................................ Öppenhetsdirektivets nya bestämmelser .................. Offentliggörande av nya låneemissioner .............................. Anmälan om förändring i bolagsordningen ......................... Europeisk elektronisk åtkomstpunkt för information ....... 8.1.1 Regleringen i svensk rätt............................................ Öppenhetsdirektivets nya bestämmelser.................. Genomförande av de nya sanktionerna i svensk rätt........... 8.2.1 Föreläggande om att agerandet upphör .................... 8.2.2 Tillfälligt upphävande av rösträtten för aktier.......... Offentliggörande av beslut ........................................ 8.3Genomförande av de nya sanktionsavgifterna i svensk 8.3.2 Närmare om sanktionsavgifternas storlek................ 8.3.3 Sanktionsavgifter och anklagelse om brott enligt artikel 6 i ................................. 8.4Omständigheter som ska vara styrande inför beslut om sanktioner och sanktionsavgifter.......................................... 8.4.1 Omständigheter hänförliga till själva 8.4.2 Omständigheter som inte är hänförliga till själva 8.5 Utökat ansvar för fysiska personer ...................................... 8.5.1 Fysiska flaggningsskyldiga personer ......................... 8.5.2 Fysiska personer i bolagets styrelse eller ledning vid överträdelser från bolagets sida ........................... 8.6Samarbete i sanktions- och utredningsfrågor med andra Beslut i sanktionsärenden ......................................... Delegationsmöjligheter vid utövande av sanktioner ........... 9.3 Utgångspunkter för utformningen av beslutsordningen .... Beslutsordning inom andra rättsområden................. 9.4Lämplighetsaspekter på utformningen av Förfarandet vid beslut om sanktioner .................................. Fysiska flaggningsskyldiga personer ......................... 9.5.3 Fysiska personer i bolagets styrelse eller ledning vid överträdelser från bolagets sida ........................... Särskilt om förfarandet med sanktionsföreläggande ........... 9.7Betalning av sanktionsavgift, verkställighet och Konsekvenser av utredningens förslag ........................ Konsekvenser för enskilda och företag ................................ 10.2.1 Konsekvenser för emittenter ..................................... 10.2.2 Konsekvenser för börser ............................................ 10.2.3 Konsekvenser för investerare..................................... Konsekvenser för staten ........................................................ 10.3.1 Konsekvenser för ...................... 10.3.2 Konsekvenser för domstolarna .................................. Förslag till lag om ändring i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument .................................................... 11.2Förslag till lag om ändring i lagen (2000:1087) om anmälningsskyldighet för vissa innehav av finansiella 11.3 Förslag till lag om ändring i lagen (2007:528) om Bilaga 1 Kommittédirektiv 2013:109 ............................................. Bilaga 2 Kommittédirektiv 2014:102 ............................................. Bilaga 3 och rådets direktiv /50/EU (ändringsdirektivet)........................................................... Bilaga 4 och rådets direktiv 2004/109/EG (öppenhetsdirektivet)................................ Bilaga 5 och rådets direktiv /71/EG (prospektdirektivet) .......................................................... Bilaga 6 Jämförelsetabell över genomförandet av direktiv 2013/50/EU i svensk rätt .................................................. Aktiebolagslagen (2005:551) Kommissionens direktiv /14/EG av skrifter för vissa bestämmelser i direktiv 2004/109/EG om harmonisering av insyns- kraven angående upplysningar om emitten- ter vars värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad, EUT L 69, 27–36 (Celex 32007L0014). Lagen (1991:980) om handel med finansi- Lagen (2007:528) om värdepappers- 2003/6/EG av om insiderhandel och otillbörlig marknads- påverkan (marknadsmissbruk), EUT L 96, 16–25 (Celex 32003L0006). 2004/39/EG av om marknader för finansiella instrument och om ändring av rådets direktiv /611/EEG och 93/6/EEG och och rådets direktiv /12/EG samt upp- hävande av rådets direktiv /22/EEG, EUT L 145, 30.4.2004, s. (Celex 32004L0039). Prospektdirektivet och rådets direktiv /71/EG av om de prospekt som ska offentliggöras när värde- papper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel och om ändring av direktiv /34/EG, EUT L 345, 31.12.2003, s. 64–89 (Celex 32003L0071). Ändringsdirektivet och rådets direktiv /50/EU av om ändring av och rådets direktiv /109/EG om harmonisering av insynskraven angående upplysningar om emittenter vars värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad, av Europa- parlamentets och rådets direktiv /71/EG om de prospekt som ska offentliggöras när värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel och av kommissionens direktiv /14/EG om tillämpningsföreskrifter för vissa bestämmelser i direktiv /109/EG, EUT L 294, 6.11.2013, s. (Celex 32013L0050). Öppenhetsdirektivet och rådets direktiv /109/EG om harmonisering av insyns- kraven angående upplysningar om emittenter vars värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad och om ändring av direk- tiv 2001/34/EG, EUT L 390, 31.12.2004, s. 38–57 (Celex 32004L0109). och rådet antog ett direktiv om ändringar i och rådets direktiv /109/EG om harmonisering av insynskraven angående upplysningar om emittenter vars värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad, det s.k. öppenhetsdirektivet. Öppenhetsdirektivet reglerar information som ska offentliggöras om de företag vars värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad (emittenter) inom EES. Syftet med direktivet är att säkra en god tillgång till informa- tion på värdepappersmarknaden vilket är en förutsättning för såväl marknadseffektivitet som investerarskydd. I öppenhetsdirektivet regleras tidsfrister för och innehållet i den finansiella information som regelbundet ska offentliggöras av emittenter (års- och koncernredovisningar samt delårsrapporter). I direktivet finns även bestämmelser om offentliggörande av för- ändringar i större värdepappersinnehav (flaggningsregler) samt vissa andra bestämmelser om information som ska lämnas av emittenter. Direktivet reglerar därutöver formerna för offentliggörande – spridning och språk – samt lagring av information. Efterlevnaden av direktivet ska övervakas av en behörig myndighet i enlighet med principen om hemlandstillsyn. Mer detaljerade regler kring vissa av direktivets bestämmelser anges i kommissionens direktiv /14/EG med tillämpningsföreskrifter för öppenhetsdirektivet. De nu aktuella förändringarna i öppenhetsdirektivet görs bl.a. i syfte att förenkla regelverket för i synnerhet små och medelstora företag och underlätta för dessa att finansiera sin verksamhet på värdepappersmarknaden. Andra viktiga motiv för de ändringar som görs är att förhindra s.k. dolda uppköp genom finansiella instru- ment som inte omfattats av flaggningsskyldigheten samt att effektivisera regleringen genom utökade och skärpta sanktioner. Utgångspunkter för utredningens förslag Öppenhetsdirektivet är genomfört i svensk rätt genom bestämmel- ser i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument och lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Utredningen före- slår att de lagändringar som behövs för att genomföra ändringarna i öppenhetsdirektivet i svensk rätt genomförs i de lagarna. Den huvudsakliga utgångspunkten när öppenhetsdirektivet ursprungligen genomfördes i svensk rätt var att lägga regleringen på direktivets nivå. Endast på de områden där det fanns anledning att anta att det lagreglerade området inte skulle komma att bli föremål för kompletterande självreglering och en risk förelåg för standardsänkning på informationsgivningen valdes en strängare reglering än direktivets. Utredningen har inte funnit något skäl att anta ett annorlunda förhållningssätt än det som tidigare tillämpats. Utredningens lagförslag har således i huvudsak lagts på direktivets nivå. I den mån utredningen ansett att det är motiverat att bevara den nuvarande standarden på informationsgivningen och lagstift- ning bedömts vara det mest effektiva alternativet för att uppnå detta, har dock en striktare lagreglering föreslagits. Nya bestämmelser om hemmedlemsstat Regleringen i öppenhetsdirektivet bygger på principen om hemlands- tillsyn. Den innebär att för varje emittent ska regleringen i ett land inom EES tillämpas, oavsett om emittentens värdepapper är upp- tagna till handel på reglerade marknader i flera länder inom EES. Principen om hemlandstillsyn innebär också att det är den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten som ansvarar för övervakningen av att emittenten följer direktivets bestämmelser. För emittenter av aktier eller skuldebrev med ett nominellt belopp per styck som understiger och som har sitt säte inom EES, är det land där emittenten har sitt säte hemmedlemsstat. Övriga emittenter ska välja hemmedlemsstat. Öppenhetsdirektivets nya bestämmelser förtydligar regelverket om val av hemmedlemsstat för emittenter av aktier eller skuldebrev med ett nominellt belopp per styck som understiger och som har sitt säte utanför EES. Det införs även en reglering som syftar till att fastställa vilket land som ska vara hemmedlemsstat i det fall en emittent som enligt direktivet ska välja hemmedlemsstat, underlåter att göra ett sådant val, samt bestämmelser om offentlig- görande av valet av hemmedlemsstat. Därutöver anpassas bestäm- melserna om hemmedlemsstat i och rådets direktiv /71/EG om de prospekt som ska offentliggöras när värdepapper erbjuds till handel eller tas upp till handel, (prospekt- direktivet), till den nya regleringen i öppenhetsdirektivet. Till följd av öppenhetsdirektivets ändrade bestämmelser föreslår utredningen att en emittent av aktier eller skuldebrev med ett nominellt belopp som understiger ska kunna välja som hemmedlemsstat om värdepapperen är upptagna till handel på en reglerad marknad i . Vidare ska en emittent som valt som hemmedlemsstat kunna ändra detta val om emittentens värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad i . Utredningen föreslår också att ska vara hemmedlemsstat för emittenter som enligt öppenhets- direktivet ska välja hemmedlemsstat och vars överlåtbara värde- papper är upptagna till handel på en reglerad marknad i , om emittenten från , eller den dag emittentens värdepapper först togs upp till handel, inte valt att något annat land ska vara hemmedlemsstat. Valet av hemmedlems- stat ska enligt utredningens förslag till ändringar i lagen om värde- pappersmarknaden offentliggöras och anmälas till berörda behöriga myndigheter. Information om förändringar av större värdepappersinnehav (flaggningsregler) De bestämmelser som genomför öppenhetsdirektivets reglering av den information som ska lämnas vid förändringar i större värde- pappersinnehav (flaggningsregler) finns i lagen om handel med finansiella instrument. har de flaggningsregler som gäller enligt svensk rätt på vissa områden varit strängare än de som ställs upp i öppenhetsdirektivet. Utredningen föreslår på två områ- den att dessa strängare nationella regler ska slopas eller lindras. Det nuvarande kravet på sammanläggning av egna innehav med aktier som innehas av make eller sambo, omyndiga barn samt andra när- stående tas bort. Enligt utredningens förslag ska en flaggnings- anmälan ha kommit in till emittenten och utan dröjsmål men senast efter den dag då anmälningsskyldigheten uppkommit. Utredningens motiv till att föreslå en förlängning av tidsfristen är att regelverket på detta område av konkurrensskäl bör harmoniseras med det som gäller i stora delar av övriga . Vidare kommer flaggningsskyldig- heten till följd av ändringarna i direktivet utökas till att omfatta fler och mer komplicerade instrument, vilket också motiverar en för- längd tidsfrist för sammanläggning och beräkning av andelen av samtliga aktier i bolaget eller av röstetalet för samtliga aktier i bolaget. De väsentligt utökade sanktionsmöjligheter som införs till följd av direktivändringarna, (se vidare nedan), är ytterligare ett skäl för en förlängning av tidsfristen. Den svenska regel som innebär att flaggning ska ske vid gränsen av samtliga aktier i bolaget eller av röstetalet för samt- liga aktier i bolaget föreslår utredningen ska behållas, bl.a. till följd av kopplingen med aktiebolagslagens bestämmelser om majoritets- ägares inlösensskyldighet. Genom ändringdirektivet införs en reglering som syftar till att förhindra dolda förvärvsstrategier genom transaktioner med vissa typer av finansiella instrument som inte har omfattats av flaggningsskyldigheten. Det gäller exempelvis vissa typer av swap- avtal, återköpsavtal och finansiella kontrakt avseende prisdifferenser (cfd:er). Till följd av dessa direktivförändringar föreslår utredningen att bestämmelserna om flaggningsskyldighet även ska tillämpas på andra finansiella instrument än aktier som har en ekonomisk effekt liknande den av rätt att förvärva aktier, oavsett om det finansiella instrumentet ger rätt till fysisk avveckling eller inte. Utredningen föreslår att en särskild beräkningsregel införs i lag för beräkning av andelen av samtliga aktier i bolaget eller av röstetalet för samtliga aktier i bolaget som härrör från finansiella instrument som enbart ger rätt till kontantavveckling. Till följd av ändringarna i öppenhetsdirektivet föreslås vidare att aktier som förvärvats i kursstabiliserande syfte undantas från flagg- ningsskyldigheten under vissa förutsättningar. Undantaget ska endast gälla under förutsättning att innehavaren ser till att rösträtterna som är knutna till aktierna inte utövas eller på annat sätt utnyttjas i förvaltningen av bolaget. Öppenhetsdirektivets krav på att emittenter ska offentliggöra regelbunden finansiell information har genomförts genom bestäm- melser i lagen om värdepappersmarknaden. Regleringen överens- stämmer i allt väsentligt med vad som gäller enligt öppenhets- direktivet. Svenska redovisningsregler innebär dock vissa utökade krav vad avser innehållet i års- och koncernredovisningar samt delårsrapporter. Genom ändringarna i öppenhetsdirektivet tas kravet på kvartals- vis rapportering för emittenter av aktier genom antingen delårs- redogörelse eller kvartalsrapport bort. Möjligheten för medlems- staterna att införa nationella krav på tätare finansiell rapprotering än halvårsvis begränsas dessutom, i synnerhet vad avser små och medelstora emittenter. Som en konsekvens av ändringarna i öppen- hetsdirektivet föreslår utredningen att det nuvarande kravet i lagen om värdepappersmarknaden på att företag vars aktier är upptagna till handel på en reglerad marknad ska offentliggöra en delårs- redogörelse under räkenskapsårets första och andra halvår, alter- nativt en kvartalsrapport, tas bort. Kvartalsvis rapportering lämpar sig enligt utredningen bättre att reglera inom ramen för det regel- verk som respektive reglerad marknad ställer upp för de emittenter vars värdepapper är upptagna till handel. Enligt öppenhetsdirektivet ska emittenter av aktier och skulde- brev offentliggöra en halvårsrapport. Direktivets ändrade bestäm- melser innebär att tidsfristen för att offentliggöra halvårsrapporten förlängs från . Utredningen föreslår dock att den nuvarande tidsfristen , som är etablerad på den svenska marknaden och bedöms vara till fördel för investerarskyddet, ska behållas i svensk rätt. Till följd av ändringar i EU:s redovisningsdirektiv kommer före- tag som är verksamma inom utvinningsindustrin eller inom avverk- ning av primärskog från och med det räkenskapsår som inleds närmast efter eller senare att omfattas av ett krav på att upprätta en årlig rapport om betalningar till myndig- heter. Om företagets värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad ska rapporten i enlighet med de ändringar i öppenhetsdirektivet som är aktuella också offentliggöras i enlighet med de bestämmelser om offentliggörande som direktivet Utredningen föreslår därför att emittenter som är verk- samma inom utvinningindustrin eller inom avverkning av primärskog ska offentliggöra en årlig rapport om vissa betalningar till myndigheter senast efter utgången av varje räkenskapsår. Genom ändringarna i öppenhetsdirektivet införs en bestäm- melse som innebär att emittenter av aktier ska upprätta sin års- och koncernredovisning enligt ett gemensamt elektroniskt rapporteringsformat. Kravet är villkorat av att den europeiska värde- pappersmarknadstillsynsmyndigheten (Authority) genomför en kostnads- och intäktsanalys. Närmare bestämmelser om vilket rapporteringsformat som ska användas kommer att meddelas i tekniska standarder som ska antas av kommissionen. Utredningen föreslår att ett lagkrav på ett enhetligt elektroniskt rapporteringsformat med ett uppskjutet ikraftträdande införs. Beslut om ikraftträdande bör fattas av regeringen efter det att kostnads- och intäktsanalys är färdigställd. Bestämmelsen ska tidigast tillämpas i fråga om års- och koncernredovisningar som upprättas för räkenskapsår som avslutas . Övriga informationskrav för emittenter samt tillgång till information De ändringar som genomförs i öppenhetsdirektivet innebär att det nuvarande kravet på att en emittent ska offentliggöra information om nya låneemissioner tas bort. Till följd härav föreslår utred- ningen att den motsvarande svenska lagbestämmelsen i lagen om värdepappersmarknaden tas bort. Marknadens behov av informa- tion om låneemissioner tas enligt utredningens överväganden om hand av annan reglering. Genom ändringarna i öppenhetsdirektivet slopas även ett tidig- are krav på att en emittent som föreslår ändringar i bolagsordning eller motsvarande ska informera den behöriga myndigheten och den reglerade marknaden om den föreslagna ändringen. Utred- ningen har inte funnit något skäl att behålla den motsvarande svenska bestämmelsen i lagen om värdepappersmarknaden och föreslår därför att även den utmönstras. Flaggningsanmälningar, regelbunden finansiell information samt annan information som offentliggörs av emittenter i enlighet med öppenhetsdirektivet samt kurspåverkande information som offentlig- görs enligt den nationella reglering som bygger på Europaparla- mentets och rådets direktiv /6/EG om insiderhandel och otill- börlig marknadspåverkan, (marknadsmissbruksdirektivet), ska lämnas till den behöriga myndigheten () som den offentliggörs. ansvarar för elektronisk lagring av informationen och att informationen är tillgänglig för allmänheten. Bestämmelser om offentliggörande och lagring av information enligt öppenhetsdirektivet finns i lagen om värde- pappersmarknaden samt myndighetsföreskrifter. Med anledning av ändringarna i öppenhetsdirektivet föreslår utredningen att det ska gå att få tillgång till lagringsfunktion genom en europeisk elektronisk åtkomstpunkt för information. Den elektroniska åtkomstpunkten ska etableras av och den närmare regleringen kring detta kommer framgå av tekniska standarder som beslutas av kommissionen.