prop · H103130 · 2014-05-26 00:00:00 — I de fall fonden på goda grunder bedömer att värderingen är felaktig sker en justering av erhållen värdering. Värderingen avseende onoterade andelar följer IPEVs (Capital Valuation Guidelines) principer eller likvärdiga värderingsprinciper och ska i första hand vara baserat på transaktioner med tredje part, men även andra värderingsmetoder kan användas. Värdering avseende onoterade fastighetsaktier baseras på en värdering enligt substansvärdemetoden i den mån aktien inte varit föremål för transaktioner på en andrahandsmarknad. En metodutveckling för värdering av innehav i onoterade fastighetsbolag har skett i syfte att säkerställa värdering till verkligt värde. värderas därmed uppskjutna skatteskulder till ett värde som används vid fastighetstransaktioner, vilket skiljer sig mot den värdering som sker i redovisningen hos fastighetsbolagen. Den ändrade metoden för att beräkna verkligt värde har påverkat årets resultat, se vidare not 3 Nettoresultat, onoterade aktier och andelar. Obligationer och andra räntebärande tillgångar För obligationer och andra räntebärande tillgångar bestäms verkligt värde utifrån balansdagens officiella marknadsnotering (oftast köpkurs) enligt fondens valda indexleverantör. Innehav som inte ingår i index värderas till noterade priser observerbara i en aktiv marknad. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad och tillförlitliga marknadspriser inte finns att tillgå, värderas instrumentet med hjälp av allmänt vedertagna värderingsmodeller som innebär att kassaflöden diskonteras till relevant värderingskurva. Som ränteintäkt redovisas ränta beräknad enligt effektivräntemetoden baserat på upplupet anskaffningsvärde. Det upplupna anskaffningsvärdet är det diskonterade nuvärdet av framtida betalningar, där diskonteringsräntan utgörs av den effektiva räntan vid anskaffningstidpunkten. Detta innebär att förvärvade över- och undervärden periodiseras under återstående löptid eller till nästa räntejusteringstillfälle och ingår i redovisad ränteintäkt. För derivatinstrument bestäms verkligt värde baserat på noteringar . I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad och tillförlitliga marknadspriser inte finns att tillgå, värderas instrumentet med hjälp av allmänt vedertagna värderingsmodeller där indata utgörs av observerbara marknadsdata. Derivatkontrakt med positivt verkligt värde per balansdagen redovisas som tillgångar medan kontrakt med negativt verkligt värde redovisas som skulder. Skillnaden mellan terminskurs och avistakurs för valutaterminer periodiseras linjärt över terminskontraktets löptid och redovisas som ränta. Vid äkta återköpstransaktion, så kallad repa, redovisas såld tillgång fortsatt i balansräkningen och erhållen likvid redovisas som skuld. Det sålda värdepappret redovisas som ställd pant inom linjen i balansräkningen. Skillnaden mellan likvid i avistaledet och terminsledet periodiseras över löptiden och redovisas som ränta. Utlånade värdepapper redovisas i balansräkningen till verkligt värde medan erhållen ersättning för utlåningen redovisas som ränteintäkt i resultaträkningen. Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper kan bestå av värdepapper och/eller kontanter. I de fall Andra AP-fonden har rätt att förfoga över erhållen kontantsäkerhet redovisas denna i balansräkningen som en tillgång och en motsvarande skuld. I övriga fall redovisas den erhållna säkerheten inte i balansräkningen utan anges separat under , ansvarsförbindelser och åtaganden. Under denna rubrik redovisas även värdet av utlånade värdepapper samt säkerheter för dessa. Poster som redovisas direkt mot fondkapitalet In- och utbetalningar som har skett mot pensionssystemet redovisas direkt mot fondkapitalet. Provisionskostnader redovisas i resultaträkningen som en avdragspost under Rörelsens intäkter. De utgörs av direkta transaktionskostnader såsom depåbanksarvoden och fasta arvoden till externa förvaltare samt fasta avgifter för noterade fonder. Prestationsbaserade arvoden, som utgår när förvaltare uppnår en avkastning utöver överenskommen nivå där vinstdelning tillämpas, redovisas som avgående post under nettoresultat för aktuellt tillgångsslag i resultaträkningen. Förvaltararvoden för onoterade aktier och andelar, för vilka återbetalning medges före vinstdelning och där återbetalning bedöms som sannolik, redovisas som anskaffningskostnad och kommer därmed ingå i det orealiserade resultatet. I övriga fall redovisas de som provisionskostnader. Samtliga förvaltningskostnader, exklusive courtage, arvoden till externa förvaltare och depåbanksarvoden, redovisas under rörelsens kostnader. Investeringar i inventarier samt egenutvecklad och förvärvad programvara kostnadsförs i normalfallet löpande. Andra AP-fonden är befriad från all inkomstskatt vid placeringar i . Skatt på utdelningar och kupongskatter som påförs i vissa länder nettoredovisas i resultaträkningen under respektive intäktsslag. Fonden är registrerad till mervärdesskatt och därmed skattskyldig till mervärdesskatt för förvärv från utlandet. Fonden har inte rätt att återfå betald mervärdesskatt. Kostnadsförd mervärdesskatt inkluderas i respektive kostnadspost. Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 Noter till resultat- och balansräkningarna Nettoresultat, noterade aktier och andelar Resultat noterade aktier och andelar Nettoresultat, noterade aktier 3 Nettoresultat, onoterade aktier och andelar Nettoresultat, onoterade aktier *Orealiserade värdeförändringar inkluderar återbetald management fee om 138 (172) mnkr. En metodutveckling för värdering av innehav i onoterade fastighetsbolag har skett i syfte att säkerställa värdering till verkligt värde. värderas därmed uppskjutna skatteskulder till ett värde som används vid fastighetstransaktioner, vilket skiljer sig mot den värdering som sker i redovisningen hos fastighetsbolagen. Den ändrade metoden för att beräkna verkligt värde har påverkat årets resultat med , varav bedöms hänförligt till . Resultateffekten är främst hänförlig till fondens innehav i . 4 Provisionskostnader, netto I Provisionskostnader ingår ej prestationsbaserade kostnader. Prestationsbaserade kostnader har uppgått till 74 (60) mnkr och reducerar nettoresultatet för respektive tillgångsslag. Externa förvaltararvoden för onoterade tillgångar redovisas under provisionskostnader i den mån avtalen ej medger återbetalning före vinstdelning i samband med framtida vinstgivande avyttringar. har totalt 161 (149) mnkr erlagts i förvaltararvoden avseende onoterade tillgångar. Av dessa avser 157 (145) mnkr avtal som medger återbetalning av erlagda förvaltningsarvoden före vinstdelning vid avyttring. Dessa redovisas som en del av tillgångens anskaffningsvärde. 52 Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 Fondkapitalets fördelning mellan externa förvaltningsmandat och intern förvaltning , mnkr Totalt externa diskretionära förvaltningsmandat Investeringar i noterade externa fonder Totalt investeringar i noterade externa fonder Investeringar i onoterade riskkapitalfonder, skogs- och jordbruksfastigheter SUMMA EXTERNT FÖRVALTAT KAPITAL OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER Noterade aktier och andelar SBX, , CSRX, MSCI Räntemandat inklusive konvertibler i alternativa investeringar SHB, Barclays, JP Onoterade aktier i intressebolag, inklusive förlagslån SUMMA INTERNT FÖRVALTAT KAPITAL Övriga tillgångar och skulder * Marknadsvärde inklusive allokerad likviditet, derivat och upplupna räntor. Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 Antal personer i ledningsgruppen * Vid utgången av 2013 hade fonden 59 tillsvidareanställda. Personalkostnader i tkr, 2013 Personalkostnader i tkr, 2012 Arvoden och andra ersättningar till styrelseledamöterna bestäms av regeringen. Ersättningen uppgår till för ordföranden, för vice ordföranden och till övriga ledamöter. Regeringen har fattat beslut om att ersättning kan utgå med sammanlagt för utskottsarbete. Inga arvoden har utgått för styrelse- medlemmars arbete i . För arbete i har utgått ersättning med till ordföranden och till ledamot. För arbete i har utgått ersättning med till ordföranden och till ledamot. 54 Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 Se sidan 70. I vds anställningsavtal förbinder sig fonden att betala för tjänstepensions- och sjukförsäkring med pensionsålder 65 med en årlig premie motsvarande av bruttolönen. Vid uppsägning från fondens sida äger vd rätt till avgångsvederlag, motsvarande 18 månadslöner utöver lön , reducerat med inkomst från ny anställning. Avgångsvederlaget beräknas på den kontanta månadslönen vid uppsägningstidens utgång. Erhållna förmåner för vd uppgår till 66 (59) tkr. Utöver lön, andra ersättningar och pension har ledningsgruppen erhållit förmåner enligt följande särredovisning: Kapitalförvaltningschef 66 (32) tkr, Chef för Affärsstöd 44 (49) tkr, Chefstrateg 58 (60) tkr, Chefsjurist 58 (58) tkr, Chef 61 (59) tkr, Chef och Avkastningsanalys 1 (3) tkr. Medlemmar i ledningsgruppen omfattas ej av programmet för prestationsbaserad rörlig ersättning. För ledande befattningshavare gäller pensionsavtalet mellan BAO och /CR/CF (). Regeringens riktlinjer anger 6 månaders uppsägningstid med 18 månaders avgångsvederlag för ledande befattningshavare. För ledande befattningshavare på Andra AP-fonden anställda innan regeringens riktlinjers ikraftträdande gäller 12 månaders uppsägningstid utan avgångsvederlag. Dessa har ej omförhandlats då detta skulle medföra en högre kostnad för fonden. Samtliga anställda ges möjlighet att löneväxla lön mot pension. Styrelsen har beslutat om ett program för rörlig ersättning i linje med regeringens riktlinjer. innefattade Andra AP-fondens incitamentsprogram alla medarbetare utom vd och övriga i fondledningen. Programmet innebar att alla övriga medarbetare kunde erhålla maximalt två månadslöner i rörlig ersättning. Programmet är kopplat till långsiktiga mål. En förutsättning för att den rörliga ersättningen ska betalas ut är att fonden redovisar ett positivt totalresultat. Programmets omfattning beskrivs på fondens hemsida Styrelsearvoden fastställs av regeringen. Styrelsen fastställer vds lön och riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Andra AP-fonden har deltagit i Towers löne-och förmånsundersökning. Syftet med undersökningen är att redovisa marknadsmässiga löne-och anställningsvillkor för olika befattningar, baserat på de deltagande företagens information. Denna lönestatistik har Andra AP- fonden använt för att jämföra ersättningsnivåerna för samtliga av fondens medarbetare. har fondens ersättningsnivåer jämförts med ett femtontal aktörer inom finansbranschen, bland annat AMF, övriga AP- fonder, , Kammarkollegiet och Riksgälden. Utgångspunkten för fondens ersättningar är att de ska ligga runt medianen för jämförelsegruppen i Towers löne- och förmånsundersökning. Styrelsens bedömning är att ersättningsnivåerna till såväl ledande befattningshavare som fondens övriga medarbetare är rimliga, väl avvägda, konkurrenskraftiga, takbestämda och ändamålsenliga samt bidrar till en god etik och organisationskultur. Ersättningarna är inte löneledande i förhållande till jämförbara institut utan präglas av måttfullhet och faller väl inom den utgångspunkt som styrelsen angivit för ersättningar till de anställda. Styrelsen anser att fonden följer regeringens riktlinjer vad avser ersättningar, förutom ovan nämnda undantag om uppsägningstid. Den sammanlagda kostnaden vid en uppsägning ryms dock med god marginal inom regeringens riktlinjer. Mer information finns på Summa ersättning till EY Andelar i utländska fonder* Summa aktier och andelar, noterade * varav andelar i blandfonder Andra AP-fonden bedriver likt andra aktörer inom långsiktig kapitalför- Utlåningen avser utländska aktier och sker till motparter som har hög kreditvärdighet och som ställer säkerhet mot- svarande av utlånade värdepappers marknadsvärde. Administrationen av såväl lån som säkerhetshantering har flyttats från fondens depåbank till en extern aktör som ett led i att utveckla fondens värdepapperslån till ett mer aktivt affärsområde. sioner förs med ytterligare en aktör, då fonden anser att detta kan förvän- tas bidra till god riskspridning och ökad avkastning från värdepapperslån. uppgick de totala intäkterna från värdepappersutlåningen till Intäkterna gav ett positivt bidrag till fondens relativa avkastning och redovisas som ränteintäkter i resultaträkningen. utlånade värdepapper redovisas i not 16. Specifikation över de värdemässigt 20 största svenska och utländska innehaven återfinns på sidorna 63–65. En komplett förteckning över svenska och utländska innehav återfinns Aktier i svenska intresseföretag Aktier i utländska intresseföretag Aktier i övriga onoterade svenska företag Aktier i övriga onoterade utländska företag Summa aktier och andelar, onoterade Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 kapital/röster, % Svenska aktier och andelar, 24 357** 3 844** Utländska aktier och andelar, TIAA -CREF Global Agriculture LLC i kapital, % Övriga onoterade svenska aktier och andelar EQT Northern Europe KB Swedstart Life Science KB Fem största innehaven i övriga onoterade utländska aktier och andelar * Avser offentliggjorda siffror per . ** Avser offentliggjorda siffror per . Se not 3 för ändrad metod för beräkning av verkligt värde för onoterade fastighetsbolag. En komplett förteckning över övriga svenska och utländska onoterade innehav återfinns på fondens hemsida 9 Obligationer och andra räntebärande tillgångar Andelar i utländska räntefonder 56 Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 * Med nominellt belopp avses antal kontrakt multiplicerat med kontraktsbeloppet för derivatinstrumentens absoluta tal. Beloppet inkluderar därmed såväl köpta som sålda kontrakt brutto. Samtliga derivat med negativa värden har en löptid understigande . Utställda säljoptioner är del i en strategi som reducerar fondens totala risk. Nettoposition av säljoptioner har en begränsad maxförlust. För sålda valutaoptioner har fonden alltid ett leveranskrav att uppfylla förpliktelserna enligt optionskontraktet, det vill säga när fonden sålt en valutaoption har köparen rätt att utnyttja den oavsett om det är fördelaktigt eller ej jämfört med aktuell valutakurs. För övriga utställda säljoptioner har fonden inga leveranskrav. Det primära sättet att valutasäkra fondens portföljer är via derivat. Andra skäl till att använda sig av derivat är för att effektivisera förvaltningen, skapa mervärde och reducera risk. Andra AP-fondens användning av derivat regleras i fondens verksamhetsplan. Bland begränsningarna finns att köpoptioner och terminer endast får ställas ut om det finns täckning genom innehav i underliggande tillgångar. användes derivatinstrument företrädesvis inom följande områden: Valutaderivat – terminer och optioner – för hantering av fondens valutaexponering. Aktiederivat – främst standardiserade aktieindexterminer – för effektiv rebalansering av portföljen och vid positionstagande i den taktiska tillgångsallokeringen. Räntederivat – främst standardiserade ränteterminer och ränteswappar – för rebalansering, taktisk tillgångsallokering och för hantering av fondens ränterisk. Begränsat utnyttjande av ränteoptioner i syfte att positionera fonden mot ränterisk. Strukturerade derivat – ej renodlat exponerade mot ett tillgångsslag – exempelvis utdelningsterminer. Derivaten används för att skapa relativ avkastning. Inom ramen för fondens GTAA-mandat sker positionstagning med hjälp av derivat. Mandaten tillåts agera med hjälp av korta och långa positioner i de tillåtna tillgångsslagen. Dock tillåts mandaten inte ha en nettolång position. Exponering i derivatinstrument följs upp och analyseras löpande. Aktie- och räntederivat handlas företrädesvis på standardiserade marknader i clearade produkter, varför motpartsriskerna enbart är mot clearinginstitutet. Handeln med valuta- och kreditmarknadens derivatinstrument är inte standardiserad och därmed finns såväl motpartssom leveransrisker gentemot fondens motparter. Vd godkänner och sätter limiter för de motparter som fonden använder för ej standardiserade produkter och exponeringen bevakas löpande. För OTC-handel kräver fonden standardiserade avtal, såsom . Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 Fordringar sålda ej likviderade tillgångar Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Överflyttning av pensionsrätter till EG Reglering av pensionsrätter avseende Skulder köpta ej likviderade tillgångar Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader Upplupen räntekostnad på valutaterminer 58 Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 16 Ställda panter, ansvarsförbindelser och åtaganden Övriga ställda panter och Utlånade värdepapper mot erhållen säkerhet i form av värdepapper och Åtagande om framtida investeringar * Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper uppgår till 788 (1 490) mnkr. Fondkapitalets värdering – Marknadsnoterade tillgångar Den största delen av fondens tillgångar är marknadsnoterade med innebörden att de handlas på en aktiv marknad med priser som representerar faktiska och regelbundet förekommande marknadstransaktioner. Fondens marknadsnoterade tillgångar värderas till noterade marknadspriser och utgörs av aktier, obligationer, derivat, fonder och valutor. För så kallade OTC-derivat, baseras värderingen på antingen teoretisk modellvärdering eller på värdering från extern part. För fondens innehav i valutaterminer och ränteswappar baseras värderingen på en teoretisk modellvärdering, där modellens subjektiva inslag uteslutande är valet av räntekurvor och metod för beräkning och uppskattning av framtida värde (interpolering och extrapolering). Samma metodik används för depositer, kortfristiga certifikat och liknande instrument. För övriga OTC-derivat används uteslutande värdering från extern part utan subjektiva inslag från fonden. Vid utgången av 2013 fanns ett fåtal utestående strukturerade OTC-derivat i fondens portföljer. I perioder då likviditet för marknadsnoterade papper saknas på marknaden, krävs en ökad grad av subjektivitet vid värdering. Marknaden karaktäriseras vid sådana förhållanden av kraftigt ökade skillnader mellan köp- och säljkurser, som även kan skilja markant mellan marknadsaktörer. Andra AP-fonden har vid sådana tillfällen en konservativ värderingsansats. Vid eventuell avnotering av en tillgång tas hänsyn till marknadsnoteringar på alternativa handelsplatser. Varje enskilt värdepapper bedöms i dessa lägen separat. Fondkapitalets värdering – Alternativa investeringar För tillgångar som ej värderas på en aktiv marknad tillämpas olika värderingstekniker för framtagande av ett vid värderingstidpunkten verkligt värde. Värdet bedöms motsvara det pris till vilket en transaktion mellan kunniga, sinsemellan oberoende, parter kan genomföras. Dessa icke marknadsnoterade tillgångar utgörs för Andra AP-fondens del av onoterade fastigheter (av den totala portföljen), riskkapitalfonder (av den totala portföljen) och OTC-derivat. Riskkapitalfonder värderas enligt IPEVs principer (Capital Valuation Guidelines) eller likvärdiga värderingsprinciper och ska i första hand vara baserade på transaktioner med tredje part, men även andra värderingsmetoder kan användas. Validering av värderingar inom Private equity, mnkr dec mar jun sep dec mar jun sep dec mar jun sep dec mar jun Analys av resultatpåverkan till följd av rapporteringens tidsförskjutning visar att Andra AP-fondens värderingar i officiella bokslut i allt väsentligt ligger lägre än slutrapporterat värde från riskkapitalförvaltarna. gen använder riskkapitalfonderna diskonterade kassaflöden, substansvärdemetoden och multipelvärdering för beräkning av rättvisande marknadsvärden. Värdering av innehaven baseras på de senast erhållna kvartalsrapporterna från respektive riskkapitalfond. Kvartalsrapporterna erhålls normalt efter ett kvartalsavslut. Detta innebär att vid värdering av fondens innehav per årsskiftet 2013 utnyttjades i huvudsak värdering av riskkapitalfonderna per , justerat för in- och utflöden . Denna värderingsmetodik har konsekvent tillämpats av Andra AP-fonden sedan start. En analys av hur stor påverkan denna tidsförskjutning haft , visar att AP-fondens värdering i officiella bokslut i allt väsentligt legat lägre än slutrapporterat värde från riskkapitalförvaltarna. En bedömning från tredje part av marknadsutvecklingen visar en fortsatt positiv resultatutveckling för riskkapitalfonder på fondens främsta geografiska marknader . Verkligt värde definieras som det pris som vid värderingstidpunkten skulle erhållas vid försäljning av en tillgång eller betalas vid överlåtelse av en skuld genom en ordnad transaktion mellan marknadsaktörer. Fondens innehav delas därför upp i tre olika nivåer och klassificeras baserat på vilken indata som används vid värderingen. Andra AP-fonden klassificerar sina tillgångar till verkligt värde enligt nedanstående hierarki. Verkligt värde hierarki, mnkr Aktier och andelar, noterade Aktier och andelar, onoterade Obligationer och andra ränte- värderade till verkligt värde Aktier och andelar, noterade Aktier och andelar, onoterade Obligationer och andra ränte- värderade till verkligt värde *Skillnad mot redovisat fondkapital avser poster ej relaterade till finansiella investeringar, såsom interimsposter och övriga tillgångar/skulder. Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 Nivå 1: Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska Nivå 3 innehåller framför allt fondens innehav i riskkapitalfonder och tillgångar eller skulder. onoterade fastigheter, där värderingen inte bygger på observerbar Nivå 2: Andra indata än de noterade priser som ingår i Nivå 1, som är observerbara för tillgången eller skulden antingen direkt (exklusive priser) eller indirekt (härledda från priser). Nivå 3: Indata för tillgången eller skulden som inte bygger på observerbar marknadsdata (icke observerbar indata). Förändring inom nivå 3, mnkr Aktier och andelar, noterade Aktier och andelar, onoterade av värdeförändringarna är orealiserade per bokslutsdagen. Förändring inom nivå 3, mnkr Aktier och andelar, noterade Aktier och andelar, onoterade av värdeförändringarna är orealiserade per bokslutsdagen. Värdeutvecklingen på skogs- och jordbruksfastigheter styrs till stor del av efterfrågan på skogs- och jordbruksrelaterade råvaror. Värden på skogs- och jordbruksmark kan dock variera stort inom samma region och vara i olika hög grad korrelerade med råvarupriserna. Jordbruksfastighetens driftsinriktning, markens kvalitet, fastighetens skogsbestånd, långsiktig avverkningsplan, infrastruktur, topografi samt makroekonomiska faktorer är parametrar som i hög grad påverkar den enskilda fastighetens värde. På lång sikt styrs värdet på skogs- och jordbruksmark huvudsakligen av framtida förväntade intäkter från jord- och skogsbruket i kombination med räntenivåer. Värdena på skogs- och jordbruksmark tenderar att stiga under förhållanden med låga räntor och höga råvarupriser. På samma sätt tenderar värdet på marken att reduceras genom stigande räntor, eftersom diskonteringen av de framtida intäkterna från brukandet av marken då ökar. Högre räntor sänker priset på skogs- och jordbruksråvaror och ger lägre intäkter för operatörerna och lägre värde på marken. Det krävs dock relativt stora fall i spannmålspriset för att påverka markvärdena signifikant. De enskilda bolagens värderingar i en riskkapitalfond drivs till största del av följande faktorer: vinsttillväxt i bolaget, bättre försäljning och EBITDA multipelexpansion, bättre marginaler ökade marknadsandelar, utveckling av produkter och service (geografisk expansion, tekniska framsteg, unikt/nytt utbud av produkter/service) 60 Andra AP-fondens Årsredovisning 2013 Riktlinjer för värdering till verkligt värde av denna typ av investeringar innefattar värderingsmodeller som i många fall har kopplingar till noterade bolag i relevanta jämförelsegrupper. Detta medför att bolagens värderingar påverkas av noterad marknad men inte med samma genomslag och alltid med tre månaders förskjutning.