prop · H103130 · 2014-05-26 00:00:00 — En metodutveckling för värdering av innehav i onoterade fastighetsbolag har skett 2013 i syfte att säkerställa värdering till verkligt värde. Den ändrade metoden för att beräkna verkligt värde har påverkat resultat med , varav bedöms Resultateffekten är främst hänförlig till fondens innehav i Se vidare not 4. Aktier i intresseföretag, Aktier i svenska intresseföretag: Summa aktier i svenska intresseföretag Aktier i utländska intresseföretag: Summa aktier i utländska intresseföretag Forts aktier och andelar, onoterade Fem största innehaven i övriga aktier & andelar, svenska onoterade bolag 1) , före detta Hemfosa I - II KB Fem största innehaven i övriga aktier & andelar, utländska onoterade bolag 1) EQT IV (No 1) LP EQT V (No 1) LP Multi-Strategy (AP) Offshore L.P. EQT Infrastructure (No 1) LP 1) Avser AP4:s innehav i kommanditbolagsstrukturer och andra liknande strukturer där AP4 inte har ett väsentligt inflytande. Aktier i intresseföretag, Aktier i svenska intresseföretag: Summa aktier i svenska intresseföretag Aktier i utländska intresseföretag: Summa aktier i utländska intresseföretag 1) har gått över till IFRS varvid företagets egna kapital och resultat har omräknats. Fem största innehaven i övriga aktier & andelar, svenska onoterade bolag 1) I - II KB HealthCap III Sidefund KB Fem största innehaven i övriga aktier & andelar, utländska onoterade bolag 1) EQT IV (No 1) LP EQT V (No 1) LP EQT Infrastructure (No 1) LP 1) Avser AP4:s innehav i kommanditbolagsstrukturer och andra liknande strukturer där AP4 inte har ett väsentligt inflytande. Fullständig aktiespecifikation återfinns på . Obligationer och andra räntebärande tillgångar Övriga svenska finansiella företag Omfattningen av utlåning av värdepapper samt erhållna säkerheter för dessa framgår av not 17. Angående derivatinstrumentens användningsområden och riskhantering, se not 20 Risker, sidan 74. Merparten av fondens derivat har en löptid kortare än . Endast ett antal valutaoptioner och credit default swaps har en längre löptid och av dessa är det 40 (6) kontrakt som har ett negativt verkligt värde. Dessa redovisas i tabellerna nedan. Tid till förfall (år) Verkligt värde (mkr) Tid till förfall (år) Verkligt värde (mkr) Tid till förfall (år) Fordringar, sålda ej likviderade Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Upplupna utdelningar och restitutioner Övriga förutbetalda kostnader och Summa förutbetalda kostnader och Skulder, köpta ej likviderade tillgångar Samtliga skulder har en löptid understigande . Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader Summa förutbetalda intäkter och upplupna Samtliga förutbetalda intäkter och upplupna kostnader har en löptid understigande . Nettobetalningar mot pensionssystemet: Överflyttning av pensionsrätter till EG Summa nettoutbetalningar till pensionssystemet Ställda panter, ansvarsförbindelser och åtaganden Övriga ställda panter och jämförliga säkerheter: Utlånade värdepapper mot erhållen säkerhet i form av värdepapper 1) Ställda säkerheter avseende börsclearade Ställda säkerheter avseende OTC- betalningar för alternativa och strategiska Teckningsåtagande, se not 18 1)Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper uppgår till 13 882 (17 588) mkr. 2)Erhållna säkerheter avseende OTC-derivatavtal uppgår till 4 419 (12 426) mkr. som ägs till av AP4 och som ägs till av AP4, har mottagit aktieägartillskott och aktieägarlån. AP4 hyr sina lokaler från till marknadsmässiga villkor. Hyreskostnaderna uppgår till 11 (11) mkr. AP4 har åtagit sig att på Rikshems begäran köpa företagscertifikat i bolaget med upp till ett vid var tid högsta sammanlagda likvidbelopp om . Avseende löner och ersättningar till styrelse och ledande befattningshavare, se not 6. Finansiella instrument, pris- och värderingshierarki Verkligt värde, Mkr Aktier och andelar, noterade Aktier och andelar, onoterade Obligationer och andra räntebärande tillgångar Netto finansiella tillgångar och skulder 1) Verkligt värde, Mkr Aktier och andelar, noterade Aktier och andelar, onoterade Obligationer och andra räntebärande tillgångar Netto finansiella tillgångar och skulder 1) 1)Totalbeloppen skiljer sig från balansräkningen då tabellen inte inkluderar upplupen ränta och kassamedel. Instrument med publicerade prisnoteringar Finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad. Marknaden bedöms aktiv om det finns noterade priser som regelbundet uppdateras och om dessa priser används okorrigerat för avslut på marknaden. Här återfinns av fondens placeringstillgångar inom tillgångsslagen aktier, obligationer och derivat. Värderingstekniker baserade på observerbara marknadsdata För finansiella instrument som handlas på en marknad som inte är aktiv och där regelbundna uppdateringar av noterade priser saknas fastställs värdering utifrån värderingstekniker. Dessa instrument klassas till nivå 2. I denna kategori återfinns hos AP4 främst OTC-derivat såsom valutaterminer och ränteswappar, men även marknadsnoterade ränteinstrument och fonder, innehållande ränterelaterade instrument, med låg likviditet. Dessa värderas med hjälp av diskonteringskurvor som indirekt baseras på observerbar likvid indata vilken interpoleras eller extrapoleras för att beräkna ej observerbara räntor. Indata till dessa räntor som används för att diskontera instrumentets framtida kassaflöden för värdering är likvid och observerbar vilket dock inte gäller för räntorna. Därför klassificeras dessa instrument till nivå 2. Värderingstekniker baserade på icke observerbara marknadsdata Finansiella instrument som saknar aktiv marknad och där indata till värdering inte är observerbar klassificeras till nivå 3. Här återfinns i huvudsak onoterade aktier och ägarlån i direktägda fastighetsbolag samt onoterade aktier i riskkapitalbolag. För riskkapitalbolag används främst IPEV:s principer som ramverk vilket innefattar ett flertal värderingsmetoder såsom värdering baserat på faktiska transaktioner, multipelvärdering substansvärdering och diskonterat kassaflöde. För innehav i direktägda fastighetsbolag används främst principerna från IPD Svenskt Fastighetsindex som ramverk där två grundmetoder är rådande. Dessa är ortsprismetod och indirekt avkastningsmetod (nuvärdesmetod). Ortsprismetoden innebär att fastighetsinnehav jämförs med liknande objekt som sålts på öppen marknad medan indirekt avkastningsmetod innebär att framtida prognostiserade kassaflöden diskonteras. Enligt IFRS ska en känslighetsanalys presenteras med hjälp av en alternativ värdering för tillgångar som återfinns under Nivå 3. Ur ett värderingstekniskt perspektiv är en alternativ värdering av dessa tillgångar förenad med stora svårigheter. Generellt kan sägas att för onoterade fastigheter är direktavkastningskravet av central vikt, men även antaganden kring faktorer som vakanser, driftskostnader, marknads- och vinsttillväxt har stor betydelse. För riskkapitalbolag är vinsttillväxt och börsens multipelvärdering av betydelse. Värderingarna i nivå 3 innehåller normalt en fördröjning som i positivt trendande marknad innebär en försiktig värdering. En känslighetsanalys för AP4:s största fastighetsinnehav, , med ett aktievärde på 7 mdkr, det vill säga av onoterade aktier inom nivå 3, har tagits fram av fastighetsbolaget. Enligt analysen skulle en förändring av direktavkastningskravet med +/- förändra värdet på aktieinnehavet i fastighetsbolaget med cirka -/+ 0,6 mdkr. Övriga innehav under Aktier och andelar, onoterade, innefattar i huvudsak onoterade aktier i fastighetsbolaget , samt onoterade aktier i riskkapitalbolag. För Rikshem saknar AP4 underlag för en känslighetsanalys, men då värdet av denna investering uppgår till drygt en procent av tillgångarna bedöms en alternativ värdering inte påverka resultatet signifikant. För AP4:s investeringar i riskkapitalbolag är bedömningen att en känslighetsanalys, som utgår från att en börsförändring reflekteras i en motsvarande värdeförändring i riskkapitalbolagens värde ger ett rimligt resultat. En värdeförändring på börsen (MSCI World) om +/- skulle motsvara en värdeförändring i AP4:s innehav av riskkapitalfonder om ca +/- 0,3 mdkr. 2 223Aktier och andelar onoterade8 1007711 393 -301 9 963 60926Obligationer och andra räntebärande instrument Förändringar i nivå 3 Ingående balans 1) Realiserade och orealiserade vinster (+) eller förluster (-) i resultaträkningen 2) 1) Ingående balans för obligationer och andra räntebärande instrument har justerats på grund av en omklassificering av två innehav från nivå 1 till nivå 3. 2) Varav orealiserat resultat Innehav i fyra olika fonder med ett sammanlagt marknadsvärde per på cirka 1 miljard har flyttats från "Aktier och andelar, noterade" nivå 1 till nivå 2. Två obligationsinnehav med ett sammanlagt marknadsvärde per på knappt 0,4 miljarder har flyttats från "Obligationer och räntebärande tillgångarnivå 1 till nivå 3. Realiserade och orealiserade vinster (+) eller förluster (-) i resultaträkningen 3) 3) Varav orealiserat resultat Se sidan 45-47 för närmare beskrivning av fondens riskhantering. Marknadsrisk utgörs av risken för att värdet av ett instrument påverkas negativt på grund av variationer i aktiekurser, valutakurser Då fondens innehav i huvudsak består av Nedan följer en beskrivning av verksamhetens huvudsakliga risker noterade instrument med daglig prissättning på likvida marknader som utgörs av finansiella och operativa risker. finns goda möjligheter att löpande mäta och rapportera marknadsrisker genom både prognostiserade och realiserade risktal. Fonden har som mål att hålla en hög andel noterade aktier och Med operativ risk menas "risken för förluster till följd av icke ändamålsenliga eller misslyckade processer, mänskliga fel, felaktiga system eller externa händelser". Definitionen inkluderar legal risk. Med aktieprisrisk avses förväntad variation i marknadsvärdet hos AP4:s samtliga enheter ansvarar för att i den dagliga verksamheten Aktieprisrisk hanteras genom diversifiering över regioner, leva upp till de krav som ställs på god intern kontroll samt att avsätta länder och sektorer. tillräckliga resurser för detta. Detta omfattar bl.a. kontroll av efterlevnad av samtliga regelverk som gäller för fonden. Endast fondens räntebärande tillgångar ingår vid mätning av även var och en inom fondens organisation att fullgöra sina ränterisk som avser förväntad variation i marknadsvärdet på fondens arbetsuppgifter i linje med mål och verksamhetsplaner samt inom räntebärande tillgångar orsakad av nominella ränterörelser på ramen för externa och interna restriktioner. Fonden hanterar ränterisk genom diversifiering Compliancefunktionen ansvarar för att bevaka de operativa riskerna i över olika regioner och räntekurvor samt begränsning av placeringsverksamheten samt att i övrigt säkerställa att regler durationsavvikelsen mellan den taktiska och strategiska avseende dessa risker efterlevs. Operativa risker utvärderas specifikt i samband med implementering av nya produkter, systemförändringar och organisationsförändringar. Valutarisk uppstår i samband med investeringar noterade i utländsk AP4:s juristenhet ansvarar bland annat för legala riskaspekter i avtal Lagen om allmänna fonder begränsar den totala valutaexponeringen i fonden till maximalt . placeringspolicy fastställer slutlig valutaexponering för varje större valuta i normalportföljen. De finansiella riskerna, där främst marknads-, kredit- och likviditetsrisker ingår, följs upp och kontrolleras i en oberoende Ett sätt att beräkna finansiella risker är genom riskmåttet Value at enhet, Affärs- och riskkontroll, som rapporterar direkt till VD och Risk (VaR). Value at Risk definieras som den maximala förlust, som Förvaltningens målsättning är att endast ta positioner som kan uppstå med en given sannolikhet . förväntas generera god avkastning inom fastställda riskmandat. tabellen nedan används en analytisk faktormodell för tidsperioden Därför bör de huvudsakliga risker som fonden exponerar sig mot bestå av transparenta finansiella risker och då främst marknadsrisker där det finns goda möjligheter för riskpremier att prognostiseras. Aktiv valutaförvaltning 2) Svenska strategiska aktier 3) Övriga strategiska investeringar 3) Implementering av strategisk portfölj 4) 1)Samtliga förvaltningsenheter utvärderas valutasäkrade med undantag för Implementering av strategisk förvaltning samt Aktiv valutaförvaltning där fondens aktiva taktiska valutaförvaltning redovisas. 2)Totala placeringstillgångar som bas. 3)Fondens strategiska investeringar, fastigheter, svenska strategiska aktier, hållbarhet samt övriga strategiska investeringar saknar delvis marknadsnoteringar av tillgångspriser med god periodicitet. Fonden har därför valt att använda noterade värdepapper och index som approximationer för dessa innehav vid prognostisering av risken i Barra, enligt följande. För fastighetsinnehaven används svenska noterade fastighetsaktier. För små- och medelstora bolag, som ingår i svenska strategiska aktier, används ett svenskt småbolagsindex. För tillgångar inom hållbarhet används en kombination av ett japanskt aktieindex, ett svenskt småbolagsindex, ett aktieindex för samt ett aktieindex för tillväxtmarknader. Slutligen för övriga strategiska tillgångar har en kombination av ett europeiskt aktieindex, ett europeiskt högränteindex och ett aktieindex för tillväxtmarknader använts. 4)Strategisk tillgångsallokering, strategisk valutaexponering samt kassa. 5)Förvaltningsenheternas redovisade risker avser förvaltningsenheterna enskilt inklusive diversifieringseffekter inom förvaltningsenheten. Riskerna kan inte summeras på grund av diversifieringseffekter, som uppstår eftersom korrelationer mellan förvaltningsenheterna inte är perfekta. 6)För att möjliggöra jämförelse med Första, Andra och Tredje AP-fonden har fonden även skattat VaR utifrån en endags innehavsperiod, 95 procents konfidensnivå samt en datalängd där observationerna ges lika vikt. Här har en simuleringsmetod med historisk avkastningsfördelning använts för beräkningen. Fonden valutasäkrar hela innehavet av utländska räntebärande tillgångar samt delar av det utländska aktieinnehavet med hjälp av valutaderivat. Fondens valutaexponering var vid årets utgång 28,6 (27,7) procent. I nedanstående tabell presenteras fondens valutaexponering. Obligationer och andra räntebärande tillgångar Derivatinstrument, exkl valutaderivat Övriga fordringar och skulder, netto Obligationer och andra räntebärande tillgångar Derivatinstrument, exkl valutaderivat Övriga fordringar och skulder, netto Med kreditrisk avses risken att en emittent eller motpart inte kan fullgöra sina betalningsförpliktelser. Kreditexponering avser det värde som, genom avtal med motpart eller emittent, är utsatt för kreditrisk, d v s kreditexponering omfattar både emittent- och motpartsexponering. Den totala kreditrisken begränsas genom val av ränteindex i normalportföljen och limiter per ratingkategori. Kreditrisk per emittentgrupp/emittent begränsas av limiter vilka omfattar både emittent- och motpartsrisk. VD godkänner samtliga motparter med vilka fonden kan göra affärer (avseende både standardiserade och icke-standardiserade instrument). Vidare fastslås att vid handel med OTC-derivat ska ISDA och CSA finnas med samtliga större motparter. Verkligt värde 2) Saknar rating 1) Verkligt värde 2) Saknar rating 1) 1)Avser förlagslån, obligationer samt aktieägarlån inom alternativa investeringar och fastigheter. 2)Verkligt värde, inklusive upplupen ränta. Likviditetsrisker omfattar dels likviditetsrisker som avser kassaflöden respektive likviditetsrisker i finansiella instrument. Likviditetsrisk i ett finansiellt instrument utgörs av risken för att instrumentet inte kan säljas eller endast säljas till ett väsentlig lägre pris än det marknadsnoterade priset. En stor del av fondens värdepapper är belåningsbara. Eventuella förluster på valutaterminer och aktieindexterminer kan dock vara av en betydande storlek och dagliga prognoser över likviditet i SEK och valuta ska upprättas. Fondens likviditetsrisk i finansiella instrument begränsas av placeringsuniversum samt val av referensindex för räntebärande värdepapper och noterade aktier. Illikvida finansiella instrument förekommer främst i form av tillgångar i onoterade bolag och fastigheter. Även OTC-derivat och kreditpapper kan från tid till annan vara illikvida och/eller uppvisa stora skillnader mellan köp- och säljkurser. Likviditetsrisken kan även vara hög om det krävs stora nettoutbetalningar från skuldsidan eftersom fonden har betalningsförpliktelse mot . Det är då nödvändigt att hålla en stor andel likvida instrument. fonden månatliga utbetalningar till som i relation till befintligt kapital är relativt små. Genom lagen om allmänna pensionsfonder begränsas likviditetsrisken dessutom genom att av fondens totala marknadsvärde måste vara placerat i fordringsrätter med låg kredit- och likviditetsrisk. I styrelsens regelverk begränsas likviditetsrisker genom särskilda regler för investeringar i räntebärande tillgångar och genom noggrann uppföljning av kassatillgodohavanden. Fonden investerar en stor andel av portföljen i noterade aktier och statsobligationer med god likviditet. Sammantaget bedöms likviditetsrisken i fonden därför som låg. I tabellen nedan presenteras en sammanställning över fondens likviditetsrisk i enlighet med förfallostruktur. Obligationer och räntebärande instrument upptagna till verkligt värde, inklusive upplupen ränta. 1 < 3 år 3 < 5 år 5 < 10 år 1 < 3 år 3 < 5 år 5 < 10 år Samtliga skulder har en löptid understigande förutom ett fåtal valutaoptioner och kreditderivat (så kallade credit default swaps), se not 11. Det sammanlagda marknadsvärdet på dessa kontrakt är dock begränsat och de har därför utelämnats i ovanstående tabell. Fonden använder derivat inom de flesta förvaltningsmandaten. Derivaten har flera olika användningsområden och syften där de viktigaste är följande: Valutasäkring av fondens utländska placeringar, för vilket derivat är det enda alternativet. Effektivisering av indexförvaltningen, där derivat används för att minimera transaktionskostnader och förenkla hantering. Effektivisering av den aktiva förvaltningen, där derivat används för att de dels minimerar transaktionskostnader och förenklar hanteringen, dels ger möjlighet att ta positioner som inte kan skapas med andra instrument (korta positioner, volatilitetspositioner med mera). Reglering av den strategiska portföljens risk med hjälp av strategiska derivatpositioner. Användningen av derivat begränsas både med avseende på nominellt underliggande värde och med avseende på marknadsrisk. Alla derivatpositioner och därmed sammanhängande risker ingår i den dagliga positions- och riskbevakningen. VD godkänner samtliga motparter med vilka fonden kan göra affärer, avseende både standardiserade och icke-standardiserade instrument. Vidare fastslås att vid handel med OTC-derivat ska ISDA, International Swaps and , och CSA, , finnas med samtliga större motparter. avser ett standardavtal för att reglera handel med derivat mellan två motparter. avser en bilaga till ett . reglerar hur säkerheter ska ställas för utestående skulder i form av likvida medel eller värdepapper. Vår revisionsberättelse har lämnats För , org. nr 802005 -1952 Vi har utfört en revision av årsredovisningen för . Fondens årsredovisning återfinns under huvudrubrikerna Förvaltningsberättelse och Räkenskaper, sid 58-78. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar för årsredovisningen Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta en årsredovisning som ger en rättvisande bild enligt lagen om allmänna pensionsfonder och för den interna kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att resultaträkningen och balansräkningen fastställes. Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även granskat inventeringen av de tillgångar som förvaltar. Vi har också granskat om det finns någon anmärkning i övrigt mot styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för Fjärde AP- fonden . Vårt ansvar är att uttala oss om årsredovisningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i . Dessa standarder kräver att vi följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsredovisningen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att genom olika åtgärder inhämta revisionsbevis om belopp och annan information i årsredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur fonden upprättar årsredovisningen för att ge en rättvisande bild i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i fondens interna kontroll. En revision innefattar också en utvärdering av ändamålsenligheten i de redovisningsprinciper som har använts och av rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsredovisningen. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med Lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av Fjärde AP-fondens finansiella ställning per och av dess finansiella resultat för året enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för räkenskapshandlingarna samt för förvaltningen av fondens tillgångar enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Vårt ansvar är att med rimlig säkerhet uttala oss om resultatet av vår granskning och inventering av de tillgångar som fonden förvaltar samt om förvaltningen i övrigt på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i . Som underlag för vårt uttalande om inventeringen av tillgångarna har vi granskat fondens innehavsförteckning samt ett urval av underlagen för denna. Som underlag för vårt uttalande om förvaltningen i övrigt har vi utöver vår revision av årsredovisningen granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i fonden för att kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören har handlat i strid med lagen om allmänna pensionsfonder. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Revisionen har inte givit anledning till anmärkning beträffande inventeringen av tillgångarna eller i övrigt avseende förvaltningen. Investering i Salcomp som är en världsledande tillverkare av laddare för mobiltelefoner, surfplattor och andra mobila enheter. Investeringen innebär att AP6 ingår ägarsamarbete med , som förblir majoritetsägare. Saminvestering i ett av ledande logistikföretag, Unifeeder. Investeringen gjordes med och ett antal andra aktörer, som i likhet med AP6 investerat i Nordic Capitals fond VIII. slutfördes formellt investeringen i det norska offshore-serviceföretaget . Försäljning av Gnotec gav en genomsnittlig årlig avkastning (IRR) om . Köpare är österrikiska , verksamt inom fordonsleverantörsindustrin. Panopticon har sålts till amerikanska Datawatch (noterat på Nasdaq-börsen: DWCH). Båda företagen är verksamma inom det som benämns . har utfästelser gjorts till såväl befintliga managementteam som nya.