prop · H103130 · 2014-05-26 00:00:00 — En person (en kvinna) anställdes . uppgick Sjunde AP-fondens intäkter av rörelsen till (172,2012). Kostnaderna, inklusive räntenetto, uppgick till (108,). Resultatet för myndigheten blev således ( ). Det balanserade resultatet var -0,(- ). Detta betyder att det intiala lån som upptogs när Sjunde AP-fonden startade sin verksamhet i princip är återbetalt. Detta lån syftade till att finansiera uppbyggnaden av fonden när det förvaltade kapitalet var litet. Även fortsättningsvis kan ett kreditbehov nnas vid exceptionella förhållanden. Sjunde AP-fondens intäkter är helt beroende av det förvaltade kapitalets storlek, medan kostnaderna är det till ungefär hälften. De kapitalberoende kostnaderna utgörs av avgifter till externa kapitalförvaltare och till depåbanken. Genom att det förvaltade kapitalet under stora delar av året har varit större än föregående år har de kapitalberoende kostnaderna ökat . Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2013 Personalkostnader (not 1) Övriga externa kostnader (not 2) Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar Resultat från nansiella poster Ränteintäkter och liknande (not 3) Räntekostnader och liknande (not 4) Resultat efter nansiella intäkter och kostnader Inventarier (not 5) Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter (not 6) Övriga fordringar (not 7) Eget kapital och skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter (not 8) Krediter i (not 9) Summa eget kapital och skulder Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2013 Avskrivning görs med procentsatser enligt nedan: Sjunde AP-fonden följer de regler som nns i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder). inte ändrats i förhållande till föregående år. Avskrivningar framgår av not för balansposten. Intäkterna består av fasta förvaltningsavgifter som erhålls från de Dessa intäktsförs löpande i den period de avser. Tillgångar och skulder har värderats till anskaningsvärden om inget annat anges nedan. Anläggningstillgångar värderas till anskaningsvärde med avdrag för ackumulerade avskrivningar. Fordringar har upptagits till de belopp varmed de beräknas inyta. Not 1 – Personalkostnader Antal ledande befattningshavare (per ) 4 Ersättning till ledande befattningshavare 2013: Ersättning till ledande befattningshavare 2012: Sjunde AP-fonden tillämpar kollektivavtalet mellan BAO och /CR/CF () samt regeringens riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen för Sjunde AP-fonden har beslutat om riktlinjer för ersättning för ledande befattningshavare och anställda. Ingen anställd har lön som innehåller någon rörlig komponent. För verkställande direktören och vice verkställande direktören gäller därutöver följande. Verkställande direktören och vice verkställande direktören undantas från den pensionsplan som gäller enligt kollektivavtalet och erhåller i stället individuella pensionsförsäkringar till en kostnad motsvarande av den fasta lönen. Uppsägningstiden är 6 månader. Om uppsägning sker från arbetsgivarens sida kan, efter uppsägningstiden, avgångsvederlag utbetalas under 18 månader motsvarande den fasta månadslönen. Avräkning sker mot utgående lön och inkomst av förvärvsverksamhet. För ledande befattningshavare, utom verkställande direktör och vice verkställande direktör, kan pensionsavsättningarna överstiga av lön. Detta följer av tillämplig kollektivpensionsplan. 2Denna förmån upphörde . I regeringens riktlinjer för ledande befattningshavare anges att ersättningar ska vara måttfulla och inte löneledande, som de behöver vara konkurrenskraftiga för att inte bli ett hinder i komptensförsörjningen. Denna målsättning uppnås genom en tydlig process där Sjunde (ordförande, vice ordförande och verkställande direktör (adjungerad)) bereder löneramen för samtliga medarbetare, ersättningar till ledande befattningshavare samt förhandlar lön och övriga villkor med verkställande direktören. Hela styrelsen fattar beslut i ersättningsfrågor efter beredning av ersättningskommittén. Den nedre gränsen för ersättningarnas konkurrenskraft påverkas bland annat av krav på senioritet och beställarkompetens. Kraven är i sin tur en följd av att verksamheten sköts av en liten organisation och många underleverantörer. Ersättningsnivåerna för Sjunde AP-fondens anställda kan inte heller ligga väsentligt under de ersättningsnivåer som erbjuds av privata kapitalförvaltningsbolag. genomfördes en jämförelsestudie av det oberoende internationella konsultföretaget , vilken omfattade både AP-fonder, Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2013 andra myndigheter och branschen i stort. Resultaten visade att Sjunde AP-fondens ersättningsnivåer är måttfulla och inte på något område löneledande. Generellt ligger ersättningsnivån under snittet och i många fall i den undre kvartilen. Sjunde gör därför bedömningen att Sjunde AP-fondens ersättningsnivåer total sett ligger i nivå med – eller under – de ersättningsnivåer som erbjuds av de Not 2 – Övriga externa kostnader Externa förvaltare och depåbank Summa övriga externa kostnader Arvoden till revisionsbolag () Med revisionsuppdrag avses revisors arbete med den lagstadgade revisionen och med revisionsverksamhet olika typer av kvalitetssäkringstjänster. Övriga tjänster är sådant som inte ingår i revisionsuppdrag, revisionsverksamhet eller skatterådgivning. Not 3 – Ränteintäkter och liknande Not 4 – Räntekostnader och liknande Not 5 – Inventarier Utgående ackumulerade anskaningsvärden 22 121 privata marknadsaktörerna och att regeringens riktlinjer därmed har följts . Styrelsens arvoden beslutas av regeringen. Utöver de av regeringen fastställda arvodena har sammanlagt utbetalats till de styrelseledamöter som också ingår i konjunkturrådet, revisionsutskottet eller arbetsutskottet. Not 6 – Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 22 341 Not 7 – Övriga fordringar Not 8 – Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Upplupna semesterlöner och sociala avgifter Upplupna kostnader externa förvaltare Summa upplupna kostnader och Not 9 – Krediter i Lån för nansiering av Lån för nansiering av anläggningstillgångar har samma löptid som avskrivningstiden för de tillgångar som lånen avser. Räntan på den rörliga krediten och lånen för nansiering av anläggningstillgångar är rörlig och baserad på reporäntan. Vid utgången av 2013 var räntesatsen 0,. disponerar Sjunde AP-fonden ett räntekonto med kredit på högst och en låneram på för nansiering av anläggningstillgångar. Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2013 Vår revisionsberättelse har avgivits Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2013 Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Vi har utfört en revision av årsredovisningen för Sjunde AP-fonden för . Sjunde AP-fondens årsredovisning ingår i den tryckta versionen av detta dokument på sidorna 34-39. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar för årsredovisningen Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta en årsredovisning som ger en rättvisande bild enligt lagen om allmänna pensionsfonder och för den interna kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vårt ansvar är att uttala oss om årsredovisningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i . Dessa standarder kräver att vi följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsredovisningen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att genom olika åtgärder inhämta revisionsbevis om belopp och annan information i årsredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur fonden upprättar årsredovisningen för att ge en rättvisande bild i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om eektiviteten i fondens interna kontroll. En revision innefattar också en utvärdering av ändamålsenligheten i de redovisningsprinciper som har använts och av rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsredovisningen. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med Lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av Sjunde AP-fondens nansiella ställning per och av dess nansiella resultat för året enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att resultaträkningen och balansräkningen fastställes. Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även granskat inventeringen av de tillgångar som Sjunde AP-fonden förvaltar. Vi har också granskat om det nns någon anmärkning i övrigt mot styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för Sjunde AP-fonden för . Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för räkenskapshandlingarna samt för förvaltningen av fondens tillgångar enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Vårt ansvar är att med rimlig säkerhet uttala oss om resultatet av vår granskning och inventeringen av de tillgångar som fonden förvaltar samt om förvaltningen i övrigt på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i . Som underlag för vårt uttalande om inventeringen av tillgångarna har vi granskat fondens inventering samt ett urval av underlagen för denna. Som underlag för vårt uttalande om förvaltningen i övrigt har vi utöver vår revision av årsredovisningen granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i fonden för att kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören har handlat i strid med lagen om allmänna pensionsfonder. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Revisionen har inte givit anledning till anmärkning beträande inventeringen av tillgångarna eller i övrigt avseende förvaltningen. Utvärdering av AP-fondernas verksamhet 2013 Angreppssätt för utvärderingen ......................................................... AP-fondernas roll, utveckling och omvärld 2001-2013 ...................... Sammanfattning och rekommendationer......................................... Grundläggande utvärdering av Första AP-fonden ........................... Grundläggande utvärdering av Andra AP-fonden............................ Grundläggande utvärdering av Tredje AP-fonden ........................... Grundläggande utvärdering av ........................... Grundläggande utvärdering av ............................ Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden .......................... Fördjupningsområde kring AP-fondernas integration av hållbarhet/ESG.......................................................................... 1 Miljö, etik och ägarstyrning 2.AP-fondernas roll, utveckling och omvärld 2001-2013 AP-FONDERNAS ROLL I DET SVENSKA PENSIONSSYSTEMET AP-fondernas roll i svenska pensionssystemet 1 Garantipension för de med låg eller ingen inkomst som finansieras med skatter 2 togs () uppgifter över av : 2Av dessa 18,går maximalt 7,5 inkomstbasbelopp (2013) till pensionssystemet, medan ett eventuellt överskott går till statskassan 3 Även premiepensionen är självfinansierad BUFFERTFONDERNAS UTVECKLING OCH OMVÄRLD 2001-2013 4 Dessa fem fondportföljer är valbara på fondtorget, medan AP7 Såfa ligger utanför fondtorget Buffertfondernas utveckling –2013 Första till Fjärde och Sjätte Total avkastning efter kostnader Total avkastning efter kostnader1 -4,9 -1,9 -15,0 -21,6 17,4 18,5 9,2 5,7 10,6 5,5 7,0 2,6 -5,8 Ø -0,5 -16,5 -17,2 -16,2 -27,9 Avkastning per fond viktat med genomsnittligt kapital Inkluderar även vissa kostnadsposter Totalt kapital 554 miljarder KÄLLA: AP-fonderna; McKinsey-analys Utveckling av tillgångar och skulder i inkomstpensionssystemet Buffertfonderna Bestäms av befolkningstillväxt, arbetskraftsdeltagande, ekonomisk tillväxt och löneökningstakt Bestäms av antal pensionärer, genomsnittlig livslängd och löneökningstakt Balanstalet = buffertfonderna plus framtida inbetalningar dividerat med framtida utbetalningar för inkomstpension. Balanstalet ligger till grund för pensionsutbetalningar senare Uträkningen ändrades i proposition 2008/09:219 genom att värdet på buffertfonderna räknas som genomsnitt av . Enligt den tidigare definitionen var balanstalet 1,0139 2010, 1,0208 2011, 0,9900 2012 samt 1,0158 2013 KÄLLA: ; ; McKinsey-analys 5 februariprognos, publicerad 6Alternativa tillgångar inkluderar till exempel fastigheter och PE. Fondernas definition av alternativa tillgångar skiljer sig något, exempelvis räknar vissa fonder in hedgefonder i alternativa tillgångar medan andra inkluderar hedgefonder i likvidportföljen. I vissa fonder inkluderas även övriga tillgångsslag såsom alternativa riskpremier, alternativa krediter och infrastruktur. Buffertfondernas allokering och utveckling på underliggande marknader Utveckling på underliggande marknader 20012-2013 AP 1-4 och AP6 Aktier Stockholmsbörsen (SIX RX) i SEK, globala aktier (MSCI World) i SEK, obligationsindex (Svenska Statsobligationer ) i SEK, utländskt obligationsindex (US 5 year Government bonds) i USD, aktier i tillväxtmarkander (MSCI Emerging Markets) i SEK Overlaymandat, TAA, etc. KÄLLA: Affärsvärlden; MSCI; OMX; Datastream; ; ; McKinsey-analys 7Till exempel: Svenska aktier genererade 16,1985-2001 jämfört med 9,för den 5-åriga svenska statsobligationsräntan. Amerikanska aktier genererade 15,1980-2001 jämfört med 9,för den 5-åriga amerikanska statsobligationsräntan (Källa: Datastream) 8Baserat på fondernas rapporterade avkastning i lokal valuta, vilket bedöms mest relevant för att jämföra fondernas prestation givet deras mandat och hemmamarknad 9 Mätt som avkastning dividerat med standardavvikelse 10 Baserat på tillgänglig publicerad data (alla fonder redovisar ej kring detta). Även sett till total andel tillgångar i hemmamarknaden ligger AP-fonderna i linje med jämförda fonder Buffertfondernas avkastning i jämförelse med utländska pensionsfonder Procent (lokal valuta) Procent (lokal valuta) -4,8 Placera kapital på bästa sätt till låg risk för det obligatoriska danska tjänstepensionssystemet Förvalta pensionen för holländska medborgare anställda inom offentlig sektor och utbildningssektorn Buffertfond som, tillsammans med CDPQ, utgör och förvaltar obligatoriska tjänstepensionsplaner Buffertfond i det statliga pensionssystemet med uppgift att förvalta kapital för långsiktig hållbarhet Förvalta pensioner för statligt anställda i Garantera statliga pensionsåtaganden, fördela oljeförmögenhet på framtida generationer Buffertfond i det statliga pensionssystemet med uppgift att förvalta kapital för långsiktig hållbarhet i pensionssystemet 1 Per den 31 Dec. 2013; 2 Per den 31 Dec. 2012; 3 AP1-4 och AP6; 4 Alternativa tillgångar inkluderar bland annat private equity, fastigheter, infrastruktur, samt derivat; 5 Genomsnittet inkluderar ej buffertfonderna KÄLLA: Årsredovisningar; Oanda; McKinsey-analys FÖRSTA TILL FJÄRDE AP-FONDERNA 200111–2013 12Lagen om allmänna pensionsfonder (2000:192), Propositionen om AP-fonden i det reformerade pensionssystemet (1999/2000:46) Viktiga händelser för Första till Fjärde AP-fonderna Ökat andelen alternativa tillgångar från till , främst drivet av investering i en riskparitetsportfölj1 (från till 3,) och minskat andelen räntor från till Styrelsen beslutade öka den finansiella risken i den övergripande tillgångsfördelningen till aktier och räntebärande (från respektive ) samt förlängde målet om 5,avkastning efter kostnader till att avse en rullande tioårsperiod, istället för rullande femårsperioder Ökat andelen intern aktieförvaltning från till av total aktieportfölj Ökat fokus på integration av ESG-aspekter i förvaltningen (baserat på analys av styrkor/svagheter) Beslutat om ny organisation med strategisk tillgångsallokering och ESG-analys i kapitalförvaltningen Ökat andelen alternativa investeringar från till och infört tillgångsslaget alternativa krediter (1,), vilket motsvaras av minskning i globala statsobligationer från till Fonden har börjat investera i kinesiska A-aktier med hjälp av QFII2-licensen från 0 till 0, Startat en process för omallokering av investeringar i tillväxtmarknader från extern till intern förvaltning (väntas fortlöpa ) Ökat fokus på integration av ESG-aspekter i förvaltningen (t.ex. uppföljning av externa förvaltare) Inom alternativa investeringar gjordes nyinvesteringar med miljarder, främst i fastigheter men även i infrastruktur och skog Fortsatt utveckling av high quality income-strategi (omfattar investeringar i svenska och europeiska aktier med stabil och hög direktavkastning) Minskade investeringar i krediter (från till i riskexponering), aktier (från till ) och övrig exponering (från till ); gjorde investeringar för miljarder i riskpremiestrategier Ökat fokus på integration av ESG-aspekter i förvaltningen (t.ex. användning av ESG-analysverktyg) Ökat strategiska investeringar från till drivet av: –Omallokering miljarder svenska storbolagsaktier (från till ) samt exponeringen mot tillväxtmarknader (från till ) från taktisk indexförvaltning till aktiv strategisk förvaltning –Ökade ESG-investeringar från 0,till 3,genom växthusgassnåla investeringar i tillväxtmarknader och Ökat globala aktier (från till ) och minskat räntebärande tillgångar (från till ) Ökade målet för den strategiska aktiva förvaltningen till 0,över index Fondens affärschef utsågs till vice VD och ett antal nyrekryteringar gjordes (t.ex. svensk aktiechef) En portfölj där varje portföljskomponent bidrar med lika mycket risk till portföljens totala risk Qualified Foreign Institutional Investor KÄLLA: AP-fonderna; intervjuer; årsredovisningar; hemsidor; McKinsey-analys 13 Fonderna har enligt uppdrag utvärderats sedan start, över den senaste tioårsperioden samt över den senaste femårsperioden (det är värt att notera att fondernas långsiktiga avkastningsmål ej är definierade enligt dessa tidshorisonter) 14Definieras som risken att värdet på en tillgång förändras drivet av förändringar i värderingen av de underliggande tillgångarna. Fondernas utsätter sig också för andra risker, till exempel motpartsrisker, operationella risker och systemrisker 15Sharpekvoten beräknas som skillnaden mellan fondens avkastning och den riskfria räntan dividerat med fondens volatilitet och benämns oftast riskjusterad avkastning 16Sharpekvoten baseras på årlig avkastning före kostnader, 12 månaders svensk skuldväxel 2001-10 och 2-årig svensk statsobligation 2011-13 samt antagande Jämförelse mellan avkastning och mål Första till Fjärde AP-fonderna Genomsnittlig årlig Utvärderingsavkastning efter kostnader period Procent (20011-2013) AP3 Not: Riskjusterad avkastning (sharpekvoter) kan skilja sig från redovisade värden då olika riskfria räntor har använts i beräkningarna AP-fondernas långsiktiga målsättning skiljer sig över tidsperioderna. AP1 har som målsättning att nå en nominell avkastning på 5,. AP2 har som målsättning att nå en real avkastning på , mellan 2001- 04 var målsättningen realt. AP3 har som målsättning att nå en real avkastning p å . AP4 har som målsättning att nå en real avkastning på 4, Avser sharpekvoten för totalportföljen. Liknande mönster för AP1-4 kan utläsas i jämförelser av likvidportföljers sharpekvot Ej applicerbart då avkastningsmålen följs upp på en period som överstiger ett år KÄLLA: Första till Fjärde AP-Fonden; McKinsey-analys 17 Med sannolikhet. VaR drivs huvudsakligen av volatiliteten i marknaden, korrelationen mellan tillgångsslagen och positionsförändringar i portföljen Jämförelse mellan risk och avkastning för Första till Fjärde AP-fonderna Jämförelse av VaR och total avkastning, Procent Genomsnittlig årlig nominell avkastning efter kostnader Genomsnittlig VaR som andel av portfölj Genomsnittlig årlig nominell avkastning efter kostnader Genomsnittlig VaR som andel av portfölj Not: Value at Risk (VaR) är ett riskmått som sannolikhet anger en portföljs maximala förlust . VaR har uppskattats ex-post på daglig basis baserat rullande avkastningshistorik (i procent) med antagande . Det genomsnittliga värdet för VaR över tidsperioder beräknas som genomsnittet av dagliga värden . En enhetlig definition av Value at Risk har använts tvärs AP1-4 KÄLLA: Första till ; McKinsey-analys Faktisk tillgångsallokering Första till Fjärde AP-fonderna % av fondernas faktiska portfölj; = SEK miljarder Total tillgångsallokering1 för AP1-4 Övrigt (TAA etc)2 Overlaymandat, TAA, etc. Alternativa tillgångar omfattar fastigheter, private equity, hedgefonder, konvertibler, jordbruk, infrastruktur, alternativa riskpremier mm. Tillgångsallokeringen för AP3 2010-13 är indikativ då en exakt konvertering av riskklasser till tillgångsklasser ej kan göras infördes en riskparitetsportfölj. Riskparitetsportföljen innehåller räntebärande papper, vilket gör att den totala ränteexponeringen för AP1 uppgår till 31, KÄLLA: AP-fonderna; McKinsey-analys 18Sjätte uppdrag beskrivs lagarna 2000:193 och 2007:709 samt tillhörande förarbeten 19FN-initiativ riktat till företag som innefattar principer kring hur företagen skall agera i frågor rörande mänskliga rättigheter, arbetsrättsliga frågor, miljö och korruption 20Global Reporting Initiative (organisation som verkar för hållbarhetsrapportering) 21Principles for (internationellt nätverk) Resultat Sjätte totala portfölj Genomsnittlig årlig avkastning efter totala kostnader; Procent 1 Nytt avkastningsmål : SIX Nordic 200 Cap GI (gamla SHB Nordix All-Share) + riskpremie om 2,baserat på fondens riskprofil och kassaallokering 2Baserat på den målsättning som användes 2003-11: plus reporänta. var målet ett börsindex. Under 1997-2013 var reporäntan 2,, under 2004-2013 1,, under 2009-13 1,, samt 0, 3 Total avkastning för MSCI Swedish Mid cap (för svenska mellanstora bolag) 4 Total avkastning för MSCI Swedish Small cap (för svenska småbolag) KÄLLA: ; McKinsey-analys 22 Inkluderar noterade småbolag 23Såfa står för . Statens icke-valsalternativ var Sjunde AP-fondens Premiesparfond. Såfan kan också aktivt väljas 24Premiepensionsindex definieras som den genomsnittliga fondavkastningen i premiepensionssystemet exklusive AP7:s produkter genom hela rapporten Utveckling för Sjunde AP-fondens nya förvaltningsmodell – Årlig avkastning; procent Utveckling för AP7s förvals- Utveckling för Sjunde AP-fondens nya förvaltningsmodell mot benchmark 1 Fondförmögenhet ; 2 . Avser de sparare som aktivt valt att investera hela eller delar av sin portfölj i en av byggstensfonderna (investeringar via Såfa och statens fondportföljer ej inkluderade); 3 I SEK men ej valutasäkrat; 4 Övrigt kapital investerat via Försiktig, Balanserad och Offensiv; 5 HMSC13 och HMT74 ; 6 AP7:s benchmark för AP7 Aktiefond kommer ett normalår bestå av 1 x MSCI ACWI (i SEK) + 0,5 x MSCI ACWI (i USD) samt justering för finansiering av hävstång. är benchmark anpassat för hävstångens successiva uppbyggnad . 7 Utgörs av PSF 2010 och Såfa ; 8 Geometriskt snitt av den årliga avkastningen – ; 9 Genomsnittlig avkastningen för fonderna i premiepensionssystemet (exklusive AP7:s produkter); 10 SÅFA bestod av 93,AP7 Aktiefond och 6,AP7 Räntefond; 11 Genomsnittlig avkastning för premiepensionsindex justerat för avgifter och rabatter; 12 Utgörs av PSF 2010 och Såfa . justerat för avgifter och rabatter KÄLLA: Sjunde AP-fonden; ; AP7 Årsredovisning; McKinsey-analys