prop · H003155 · 2013-05-13 00:00:00 — som volatiliteten i sin räntestrategi. Följaktligen får de som använder räntearbitragestrategier inte tillämpa dessa nettnings regler. 3.Användningen av reglerna för durationsnettning får inte leda till en oberättigad hävstångsnivå genom investering i korta positioner. Korta räntederivat får inte vara den huvudsakliga källan till resultatet för en AIF-fond med medellång duration som använder regler för durationsnettning. 4.Räntederivat ska omvandlas till motsvarande position i den underliggande tillgången och nettas i enlighet med bilaga III. 5.En AIF-fond som använder regler för durationsnettning får fortfarande använda risksäkringsregler. Reglerna för durations nettning får endast tillämpas på räntederivatinstrument som inte ingår i risksäkringsarrangemangen. Extra kapitalbasmedel och ansvarsförsäkring (Artiklarna 9.7 och 15 i direktiv /61/EU) 1.De yrkesansvarsrisker som ska täckas i enlighet med ar tikel 9.7 i direktiv /61/EU ska vara risker för förlust eller skada som en relevant person vållar genom underlåtelse att utföra aktiviteter som AIF-förvaltaren har det rättsliga ansvaret för. 2.De yrkesansvarsrisker som definieras i punkt 1 ska in begripa men inte begränsas till risken för a)förlust av handlingar som styrker äganderätten till AIF-fon dens tillgångar, b)falska eller vilseledande uppgifter till AIF-fonden eller dess investerare, c)handlingar, fel eller försummelser som leder till åsidosättande av i)skyldigheter enligt lagar och andra författningar, ii)skicklighets- och aktsamhetsskyldighet gentemot AIF-fon den och dess investerare, iii)skyldigheter som förvaltare, iv)skyldighet att iaktta sekretesskrav, L 83/24 Europeiska unionens officiella tidning v)AIF-fondens regler eller bolagsordning, vi)AIF-fondens villkor för kontrakteringen av AIF-förvalta ren, d)underlåtenhet att upprätta, genomföra och underhålla tillbör liga förfaranden för att förebygga handlingar styrda av oär lighet, bedräglighet eller ont uppsåt, e)felaktigt utförda värderingar av tillgångar eller beräkning av andels-/aktiepriser, f)förluster till följd av verksamhetsavbrott, systemfel, trans aktionsbearbetningsfel eller processledningsfel. Yrkesansvarsrisker ska alltid vara täckta antingen genom tillräckliga extra kapitalbasmedel, fastställda i enlighet med ar tikel 14, eller genom ansvarsförsäkring med tillräcklig täckning, som fastställs i enlighet med artikel 15. Kvalitativa krav på hantering av yrkesansvarsrisker 1.AIF-förvaltare ska införa effektiva interna riktlinjer och förfaranden för hantering av verksamhetsrisker för att på lämp ligt sätt kunna urskilja, mäta, hantera och övervaka de verk samhetsrisker, inbegripet yrkesansvarsrisker, som AIF-förvaltaren är eller rimligen kan bli utsatt för. Aktiviteterna för hantering av verksamhetsrisker ska utföras oberoende, som ett led i riskhan teringspolitiken. 2.AIF-förvaltare ska inrätta en historisk förlustdatabas, där uppkomna fel, förluster och skador ska registreras. I databasen ska alla tillfällen registreras då de yrkesansvarsrisker som avses i artikel 12.2 har materialiserats. 3.Inom ramen för riskhanteringssystemet ska AIF-förvalta ren utnyttja interna historiska förlustdata och, om så är lämp ligt, externa data, scenarioanalyser och faktorer som avspeglar verksamhetsmiljön och de interna kontrollsystemen. 4.Exponeringen mot verksamhetsrisker och gjorda förluster ska fortlöpande övervakas och bli föremål för regelbunden in ternrapportering. 5.AIF-förvaltares riktlinjer och förfaranden för hantering av verksamhetsriskerna ska vara väl dokumenterade. AIF-förvalta ren ska ha arrangemang för att se till att dess riktlinjer för hantering av verksamhetsrisker iakttas samt effektiva åtgärder för att hantera avvikelser från riktlinjerna. AIF-förvaltaren ska ha förfaranden för att vidta korrigerande åtgärder. 6.Riktlinjerna och förfarandena för hantering av verksam hetsrisker samt mätningssystemen ska ses över regelbundet och minst . 7.AIF-förvaltaren ska ha finansiella resurser som är tillräck liga för dess bedömda riskprofil. 1.Denna artikel är tillämplig på AIF-förvaltare som väljer att täcka yrkesansvarsrisker genom extra kapitalbasmedel. 2.AIF-förvaltaren ska tillhandahålla extra kapitalbasmedel för att täcka ansvarsrisker som uppkommer genom fel eller försum lighet i arbetet och som minst motsvarar av värdet av de AIF-fondportföljer som den förvaltar. AIF-fondportföljernas värde ska motsvara summan av absolut beloppen av alla tillgångar i alla AIF-fonder som AIF-förvaltaren förvaltar, inbegripet tillgångar som förvärvats genom använd ning av finansiell hävstång, varvid derivatinstrument ska vär deras till sitt marknadsvärde. Kravet på extra kapitalbasmedel enligt punkt 2 ska beräk nas vid utgången av varje räkenskapsår och de extra kapitalbas medlens belopp ska justeras i enlighet med detta. AIF-förvaltaren ska inrätta, genomföra och tillämpa förfaranden för att fortlöpande övervaka de förvaltade AIF-fondportföljernas värde, beräknat i enlighet med punkt 2 andra stycket. Om de förvaltade AIF-fondportföljernas värde ökar betydligt före den årliga omräkning som avses i första stycket, ska AIF-förvaltaren utan onödigt dröjsmål göra en omräkning av kravet på extra kapitalbasmedel och justera de extra kapitalbasmedlen i enlighet med detta. Den behöriga myndigheten i AIF-förvaltarens hemmed lemsstat får ge AIF-förvaltaren tillstånd att tillhandahålla extra kapitalbasmedel som understiger beloppet enligt punkt 2 men endast om myndigheten på grundval av AIF-förvaltarens his toriska förlustdata registrerade under före bedöm ningen är förvissad om att AIF-förvaltaren tillhandahåller till räckliga extra kapitalbasmedel för att täcka yrkesansvarsriskerna på adekvat sätt. De tillåtna lägre extra kapitalbasmedlen får inte understiga av värdet av de AIF-fondportföljer som AIF- förvaltaren förvaltar. Europeiska unionens officiella tidning L 83/25 Den behöriga myndigheten i AIF-förvaltarens hemmed lemsstat får begära att AIF-förvaltaren ska tillhandahålla extra kapitalbasmedel som överstiger beloppet enligt punkt 2, om den inte är förvissad om att AIF-förvaltaren har tillräckliga extra kapitalbasmedel för att i tillräcklig grad täcka yrkesansvarsris kerna. Den behöriga myndigheten ska motivera varför den anser att AIF-förvaltarens extra kapitalbasmedel är otillräckliga. 1.Denna artikel är tillämplig på AIF-förvaltare som väljer att täcka yrkesansvarsrisker genom ansvarsförsäkring. 2.AIF-förvaltaren ska teckna och alltid ha en ansvarsförsäk ring som a)ska ha en inledande försäkringsperiod , b)ska ha en uppsägningstid på minst , c)ska täcka de yrkesansvarsrisker som definieras i artikel 12.1 och 12.2, d)har tecknats med ett företag i eller utanför EU som är auk toriserat att tillhandahålla ansvarsförsäkring i enlighet med unionens lagstiftning eller nationell lagstiftning, e)tillhandahålls av tredje part. Eventuell överenskommen självrisk ska helt täckas av extra ka pitalbasmedel som ska tillhandahållas i enlighet med artikel 9.1 och 9.3 i direktiv /61/EU. 3.Försäkringens täckande av enskilda krav ska vara lika med av värdet av de AIF-fondportföljer som AIF-förval taren förvaltar, beräknat enligt artikel 14.2 andra stycket. 4.Försäkringens täckande av samtliga krav ska vara lika med av värdet av de AIF-fondportföljer som AIF-förvaltaren förvaltar, beräknat enligt artikel 14.2 andra styc ket. 5.AIF-förvaltaren ska se över sin ansvarsförsäkring och dess överenstämmelse med kraven i denna artikel minst en gång och vid varje förändring som påverkar dess överensstämmelse med kraven i denna artikel. (Artikel 12.1 i direktiv /61/EU) Allmänna skyldigheter för behöriga myndigheter När AIF-förvaltarens iakttagande av artikel 12.1 i direktiv /61/EU bedöms, ska de behöriga myndigheterna använda minst de kriterier som fastställs i detta avsnitt. Skyldighet att handla så att det bäst gagnar AIF-fonden eller dem som investerar i dessa samt marknadens integritet 1.AIF-förvaltarna ska tillämpa riktlinjer och förfaranden som förebygger oegentligheter, inbegripet sådana som rimligen kan förväntas ha en negativ inverkan på marknadens stabilitet och integritet. 2.AIF-förvaltarna ska se till att de AIF-fonder som de för valtar eller de som investerar i dessa inte debiteras onödiga kostnader. 1.AIF-förvaltarna ska utöva mycket noggrann genomlysning vid valet av och den fortlöpande övervakningen av investering ar. 2.AIF-förvaltarna ska se till att de har tillräcklig kunskap om och insikt i de tillgångar som AIF-fonderna investerar i. 3.AIF-förvaltarna ska upprätta, genomföra och tillämpa skriftliga riktlinjer och förfaranden för noggrann genomlysning och genomföra effektiva arrangemang för att se till att de in vesteringsbeslut som fattas för AIF-fondernas räkning genom förs i överensstämmelse med målen, investeringsstrategin och, om så är tillämpligt, riskbegränsningarna för AIF-fonden. 4.De riktlinjer och förfaranden för noggrann genomlysning som avses i punkt 3 ska regelbundet ses över och uppdateras. L 83/26 Europeiska unionens officiella tidning Noggrann genomlysning vid investeringar i tillgångar med begränsad likviditet Om AIF-förvaltare investerar i tillgångar med begränsad likviditet och om denna investering föregås av en förhandlings fas, ska de med avseende på förhandlingsfasen, utöver kraven i artikel 18 a)upprätta och regelbundet aktualisera en affärsplan som över ensstämmer med AIF-fondens varaktighet och marknadsvill koren, b)söka och välja tänkbara transaktioner som överensstämmer med affärsplanen enligt punkt a, c)bedöma de valda transaktionerna vad gäller deras eventuella möjligheter, och samtliga relaterade risker, alla relevanta rättsliga, skattemässiga, finansiella och andra värdepåver kande faktorer, personal och materiella resurser samt gier, däribland exitstrategier, d)utöva noggrann genomlysning av transaktioner innan ge nomförandet av dem arrangeras, e)övervaka AIF-fondens resultat med avseende på affärsplanen enligt punkt a. AIF-förvaltarna ska spara uppgifter om de aktiviteter som genomförs enligt punkt 1. Noggrann genomlysning vid val och kontraktering av motparter och prime brokers 1.När AIF-förvaltare väljer och kontrakterar motparter och prime brokers, ska de visa skicklighet, aktsamhet och omsorg innan de ingår ett avtal och därefter fortlöpande beakta hela utbudet och kvaliteten på deras tjänster. 2.När AIF-förvaltare väljer prime brokers eller motparter för sig själv eller en AIF-fond i en OTC-derivattransaktion, i ett värdepapperslån eller i ett återköpsavtal ska de se till att dessa prime brokers och motparter uppfyller samtliga följande villkor: a)De står under fortlöpande tillsyn av en offentlig myndighet. b)De är finansiellt sunda. c)De har den organisationsstruktur och de resurser som krävs för att utföra de tjänster som de ska tillhandahålla till AIF- förvaltaren eller AIF-fonden. 3.När AIF-förvaltaren bedömer den finansiella sundheten enligt punkt 2 b, ska den beakta om prime brokern eller mot parten är föremål för reglering, inbegripet krav på tillräckligt kapital samt effektiv tillsyn. 4.Förteckningen över valda prime brokers ska godkännas av AIF-förvaltarens verkställande ledning. I undantagsfall får prime brokers som inte är upptagna i förteckningen utses, förutsatt att de uppfyller de krav som fastställs i punkt 2 och har godkänts av den verkställande ledningen. AIF-förvaltaren ska kunna redo visa skälen till ett sådant val och den noggranna genomlysning som den utövat vid valet och övervakningen av prime brokers som inte var förtecknade. Verka hederligt, rättvist och med vederbörlig skicklighet För att fastställa om en AIF-förvaltare utför sina aktiviteter he derligt, rättvist och med vederbörlig skicklighet, ska behöriga myndigheter bedöma om minst följande villkor är uppfyllda: a)ska som helhet ha tillräckliga kun skaper, färdigheter och erfarenheter för att kunna förstå AIF- förvaltarens aktiviteter, särskilt de viktigaste riskerna med dessa verksamheter och de tillgångar som AIF-fonden inve sterats i. b)Styrelseledamöterna ska avsätta tillräckligt med tid för att kunna utföra sina uppgifter hos AIF-förvaltaren. c)Varje styrelseledamot ska verka med ärlighet, integritet och oberoende. d)AIF-förvaltaren ska avsätta tillräckliga resurser för att ge sty relseledamöterna introduktion och utbildning. AIF-förvaltaren ska anställa tillräckligt med personal med de färdigheter och kunskaper samt den sakkunskap som krävs för att utföra de uppgifter som de tilldelats. Europeiska unionens officiella tidning L 83/27 Vid tillämpningen av punkt 1 ska AIF-förvaltaren beakta sin affärsverksamhets art, omfattning och komplexitet samt de tjänsters och uppgifters art och spektrum som utförs vid ut övandet av den verksamheten. Rättvis behandling av investerare i AIF-fonder 1.AIF-förvaltaren ska se till att dess beslutsfunktioner och den organisationsstruktur som avses i artikel 57 säkerställer en rättvis behandling av investerare. 2.All förmånlig behandling från en AIF-förvaltares sida av en eller flera investerare får inte leda till en totalt sett betydande nackdel för andra investerare. AIF-förvaltare ska inte anses handla hederligt, rättvist och så att det bäst gagnar de AIF-fonder som de förvaltar eller dem som investerar i dessa, om de för aktiviteterna de utför vid utövandet av funktionerna enligt bilaga I till direktiv /61/EU betalar eller mottar en avgift eller provision, eller tillhandahåller eller ges någon icke-monetär fördel, annat än följande: a)En avgift, provision eller icke-monetär fördel som betalas eller tillhandahålls till eller av AIF-fonden eller någon person på AIF-fondens vägnar. b)En avgift, provision eller icke-monetär fördel som betalas eller tillhandahålls till eller av en tredje part eller person som handlar på en tredje parts vägnar, om AIF-förvaltaren kan visa att följande villkor är uppfyllda: i)Innan den berörda tjänsten tillhandahålls, ska investerarna i AIF-fonden ordentligt informeras om förekomsten, arten och avgiftens, provisionens eller fördelens belopp, eller om beloppet inte kan beläggas om metoden för be loppsberäkningen, på ett sätt som är uttömmande, kor rekt och begripligt. ii)Betalningen av avgiften eller provisionen eller tillhanda hållandet av de icke-monetära fördelarna ska vara så ut formad, att det ökar den berörda tjänstens kvalitet och inte inverkar negativt på AIF-förvaltarens skyldighet att verka så att det bäst gagnar den AIF-fond som den för valtar eller dem som investerar i den. c)Regelrätta avgifter som möjliggör eller är nödvändiga för tillhandahållandet av den berörda tjänsten, inklusive de påkostnader, avräknings- och växlingsavgifter, lagstadgade avgifter eller juristarvoden, och som på grund av sin beskaf fenhet inte strider mot AIF-förvaltarens skyldighet att handla ärligt, rättvist och så att det bäst gagnar den AIF-fond som de förvaltar eller dem som investerar i den. Den sammanfattande redovisningen av de viktigaste vill koren i arrangemangen för avgiften, provisionen eller den ickemonetära fördelen ska anses tillfredsställande vid tillämpningen av punkt 1 b i om AIF-förvaltaren åtar sig att lämna ytterligare upplysningar på begäran av investerarna i den AIF-fond som den förvaltar och även infriar detta åtagande. Effektivt utnyttjande av resurser och förfaranden handläggning av order 1.AIF-förvaltare ska upprätta, genomföra och tillämpa för faranden och arrangemang som sörjer för ett , rätt vist och snabbt utförande av order för AIF-fondens räkning. 2.De förfaranden och arrangemang som avses i punkt 1 ska uppfylla följande krav: a)De ska säkra att order som utförs för AIF-fonders räkning registreras och allokeras skyndsamt och korrekt. b)De ska utföra i övrigt jämförbara AIF-order i turordning och , såvida inte orderns egenskaper eller de rådande marknadsvillkoren omöjliggör detta, eller AIF-fondens eller dess investerares intressen fordrar något annat. 3.De finansiella instrument, penningsummor eller andra till gångar som erhålls vid avräkning för utförda order ska omedel bart och korrekt överföras till eller registreras på den berörda AIF-fondens konto. 4.AIF-förvaltare får inte missbruka information om väntande AIF-order och ska vidta alla rimliga åtgärder för att förhindra att sådan information missbrukas av någon av deras berörda per soner. Rapporteringsskyldigheter vid utförandet av tecknings- och inlösenorder Om AIF-förvaltaren har utfört en en investerares teck nings- eller inlösenorder, ska de skyndsamt på ett varaktigt medium förse investeraren med väsentlig information om ut förandet av ordern eller godtagandet av teckningserbjudandet. L 83/28 Europeiska unionens officiella tidning Punkt 1 ska inte tillämpas om en tredje person är skyldig att förse investeraren med en bekräftelse på att ordern utförts och om bekräftelsen innehåller den väsentliga informationen. AIF-förvaltaren ska se till att den tredje personen fullgör sina skyldigheter. Den väsentliga information som avse i punkterna 1 och 2 ska innehålla följande uppgifter: a)Uppgift om AIF-förvaltare. b)Uppgift om investerare. c)Datum och klockslag för mottagandet av ordern. d)Datum för utförandet. e)Uppgift om AIF-fond. f)Orderns bruttovärde inklusive avgifter för teckningen eller nettobeloppet efter inlösenavgifterna. AIF-förvaltaren ska på begäran förse investeraren med in formation om orderns status eller godtagandet av tecknings erbjudandet, eller i förekommande fall båda. Genomförandet av beslut om att handla för den förvaltade AIF-fondens räkning 1.AIF-förvaltare ska agera så att det bäst gagnar de AIF- fonder som de förvaltar eller dem som investerar i dessa fonder, när de verkställer beslut om att handla för den förvaltade AIF- fondens räkning i samband med förvaltningen av dess portfölj. 2.Om AIF-förvaltare köper eller säljer finansiella instrument eller andra tillgångar för vilka bästa utförande är relevant och för ändamålen i punkt 1, ska de vidta alla rimliga åtgärder för att uppnå bästa möjliga resultat för de AIF-fonder som de för valtar eller för dem som investerar i dessa, med beaktande av pris, kostnader, skyndsamhet, sannolikhet för utförande och avveckling, storlek, art och andra överväganden som är av in tresse för utförandet av ordern. Dessa faktorers relativa betydelse ska fastställas utifrån följande kriterier: a)AIF-fondens specifika mål, placeringsstrategi och risker, en ligt vad som anges i AIF-fondens regler eller bolagsordning, prospekt eller emissionsdokument. b)Orderns egenskaper. c)Utmärkande egenskaper för de finansiella instrument eller andra tillgångar som ordern omfattar. d)Utmärkande egenskaper för de handelsplatser som ordern kan skickas till. 3.AIF-förvaltare ska upprätta och genomföra effektiva för faranden för att uppfylla kraven i punkterna 1 och 2. Framför allt ska AIF-förvaltaren skriftligen fastställa och genomföra en utförandepolitik som gör det möjligt för AIF-fonderna och dem som investerar i dessa att uppnå bästa möjliga resultat för AIF- fondernas order i enlighet med punkt 2. 4.AIF-förvaltarna ska regelbundet kontrollera om deras sy stem och deras politik för utförandet av order är ändamålsenli ga, så att de kan urskilja och vid behov korrigera eventuella brister. 5.AIF-förvaltarna ska se över utförandepolitiken . En översyn ska också göras så snart en väsentlig förändring inträf far som påverkar AIF-förvaltarnas förutsättningar att fortsatt uppnå bästa möjliga resultat för de förvaltade AIF-fonderna. 6.AIF-förvaltarna ska kunna styrka att de har utfört AIF- fondens order i enlighet med sin utförandepolitik. 7.Punkterna 25 ska inte tillämpas, om det inte finns möj lighet att välja mellan olika handelsplatser. AIF-förvaltarna ska dock kunna visa att valmöjlighet saknats i fråga om handels platser. Placering hos andra enheter av handelsorder för AIF- fonders räkning 1.Om AIF-förvaltarna köper eller säljer finansiella instru ment eller andra tillgångar för vilka bästa utförande är relevant, ska de agera så att det bäst gagnar de AIF-fonder de förvaltar eller dem som investerar i dessa, när de vid förvaltningen av AIF-fondernas portföljer placerar order hos andra enheter om att handla för de förvaltade AIF-fondernas räkning. 2.AIF-förvaltarna ska vidta alla rimliga åtgärder för att uppnå bästa möjliga resultat för AIF-fonden eller dem som investerar i fonden, med beaktande av pris, kostnader, skynd samhet, sannolikhet för utförande och avveckling, storlek, art och andra överväganden som är av intresse för utförandet av ordern. Dessa faktorers relativa betydelse ska fastställas genom tillämpning av de kriterier som föreskrivs i artikel 27.2. Europeiska unionens officiella tidning L 83/29 AIF-förvaltarna ska upprätta, genomföra och tillämpa en politik som gör det möjligt för dem att uppfylla kravet enligt första stycket. I politiken ska det för varje kategori av instrument anges vilka enheter som orderna får placeras hos. AIF-förval tarna får endast ingå utförandearrangemang om dessa uppfyller kraven i denna artikel. Om den politik som har fastställts i enlighet med detta stycke ska AIF-förvaltarna tillhandahålla lämplig information till dem som investerar i de AIF-fonder de förvaltar och informera om eventuella väsentliga ändringar av politiken. AIF-förvaltarna ska regelbundet kontrollera att den politik som fastställts i enlighet med punkt 2 är ändamålsenlig, särskilt utförandets kvalitet från de enheters sida som anges i politiken, och vid behov korrigera eventuella brister. Vidare ska AIF-förvaltarna se över politiken . Denna översyn ska också göras varje gång en väsentlig förändring inträffar som påverkar AIF-förvaltarnas förutsättningar att fort sätta uppnå bästa möjliga resultat för de förvaltade AIF-fonder na. 4.AIF-förvaltarna ska kunna visa att de har placerat order för AIF-fondens räkning i överensstämmelse med den politik som fastställts i enlighet med punkt 2. 5.Punkterna 25 ska inte tillämpas om det inte finns möj lighet att välja mellan olika handelsplatser. AIF-förvaltarna ska dock kunna visa att valmöjlighet saknats i fråga om handels platser. Ackumulering och fördelning av handelsorder AIF-förvaltare får endast ackumulera en AIF-fondorder med en order för en annan AIF-fond, fondföretag eller kund eller med en order som placeras när den investerar egna medel, om a)den rimligen kan förvänta sig att ackumuleringen av order inte generellt kommer att vara till nackdel för den AIF-fond, det fondföretag eller de kunder vars order ska ackumuleras, b)en orderfördelningspolitik har upprättats och genomförts, som anger tillräckligt exakta villkor för rättvis fördelning av ackumulerade order, bland annat om hur deras volym och pris bestämmer fördelning och behandling av delvis utförda order. 2.Om en AIF-förvaltare ackumulerar en AIF-fondorder med en eller flera order från andra AIF-fonder, fondföretag eller kunder och den ackumulerade ordern utförs delvis, ska AIF- förvaltaren fördela de berörda affärerna i enlighet med sin för delningspolitik. 3.Om en AIF-förvaltare ackumulerar transaktioner för egen räkning med en eller flera order från AIF-fonder, fondföretag eller kunder, får den inte fördela de berörda affärerna på ett sätt som är till nackdel för AIF-fonden, fondföretaget eller kunderna. 4.Om en AIF-förvaltare ackumulerar en order från en AIF- fond, ett fondföretag eller en annan kund med en transaktion för egen räkning och den ackumulerade ordern utförs delvis, ska AIF-förvaltaren vid fördelningen av de berörda affärerna priori tera AIF-fonden, fondföretaget eller kunder före affären för egen räkning. Om emellertid AIF-förvaltaren på rimliga grunder kan visa för AIF-fonden eller kunden att den inte skulle ha kunnat utföra ordern utan ackumulering på så fördelaktiga villkor, eller över huvud taget, får den fördela transaktionen för egen räkning proportionellt i enlighet med den politik som avses i punkt 1 b. (Artikel 14 i direktiv /61/EU)