prop · H003130 · 2013-05-27 00:00:00 — Sjunde AP-fondens intäkter är helt beroende av det förvaltade kapitalets storlek, medan kostnaderna är det till ungefär De kapitalberoende kostnaderna utgörs av avgifter till externa kapitalförvaltare och till depåbanken. Genom att det förvaltade kapitalet under stora delar av året har varit större än föregående år har de kapitalberoende kostnaderna ökat . Denna ökning motverkas dock av att Sjunde AP-fonden har haft mindre andel aktiv förvaltning , och därmed också lägre resultatberoende kostnader för förvaltningen . Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2012 Personalkostnader (not 1) Övriga rörelsekostnader (not 2) Finansiella intäkter och kostnader Resultat efter nansiella intäkter och kostnader Inventarier (not 3) Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter (not 4) Eget kapital och skulder Krediter i (not 5) Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter (not 6) Summa eget kapital och skulder Sjunde AP-fonden följer de regler som nns i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) Intäkter består av fasta förvaltningsavgifter som erhålls från de förvaltade fonderna. Personalkostnader, förvaltningsavgifter, övriga rörelsekostnader och lånekostnader kostnadsförs löpande i den period de avser. Tillgångar och skulder har värderats till anskaningsvärden om inget annat anges nedan. Inventarier redovisas till anskaningsvärde med avdrag för ackumulerade avskrivningar. Avskrivning sker enligt plan för datautrustning och för övriga inventarier. Fordringar upptas till det lägsta av nominellt värde och det belopp varmed de beräknas inyta. Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2012 Antal ledande befattningshavare (per ) 4 Ersättning till ledande befattningshavare: Skattepliktigt värde av bilförmån Chefsstrateg (vice VD fr o m , 2013): Sjunde AP-fonden tillämpar kollektivavtalet mellan BAO och /CR/CF () samt regeringens riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Ingen anställd har lön som innehåller någon rörlig komponent. För verkställande direktören gäller därutöver följande. Verkställande direktören undantas från den pensionsplan som gäller enligt kollektivavtalet och erhåller i stället individuella pensionsförsäkringar till en kostnad motsvarande av den fasta lönen ökad med en del av värdet av bilförmån. Uppsägningstiden är 6 månader. Om uppsägning sker från arbetsgivarens sida utbetalas efter uppsägningstiden avgångsvederlag under 18 månader motsvarande den fasta månadslönen. Avräkning sker mot utgående lön och inkomst av förvärvsverksamhet. För ledande befattningshavare, utom VD, kan pensionsavsättningarna överstiga av lön. Detta följer av tillämplig kollektivpensionsplan. Personalkostnaderna har stigit . Detta förklaras huvudsakligen av att chefsstrategen endast var anställd under en del av 2011 och att en kommunikationschef anställdes . I regeringens riktlinjer för ledande befattningshavare anges att ersättningar ska vara måttfulla och inte löneledande, som de behöver vara konkurrenskraftiga för att inte bli ett hinder i komptensförsörjningen. Denna målsättning uppnås genom en tydlig process där Sjunde (ordförande, vice ordförande och VD (adjungerad)) bereder löneramen för samtliga medarbetare, ersättningar till ledande befattningshavare samt förhandlar lön och övriga villkor med VD. Hela styrelsen fattar beslut i ersättningsfrågor efter beredning av ersättningskommittén. Den nedre gränsen för ersättningarnas konkurrenskraft påverkas bland annat av krav på senioritet och beställarkompetens. Kraven är i sin tur en följd av att verksamheten sköts av en liten organisation och många underleverantörer. genomfördes en jämförelsestudie som omfattade både AP-fonder, andra myndigheter och branschen i stort. Resultaten visar att Sjunde AP-fondens ersättningsnivå är måttfull och inte på något område löneledande. Generellt ligger ersättningsnivån klart under snittet och i många fall i den undre kvartilen. Sjunde gör därför bedömningen att regeringens riktlinjer har följts . Styrelsens arvoden beslutas av regeringen. Utöver de av regeringen fastställda arvodena har sammanlagt utbetalats till de styrelseledamöter som också ingår i konjunkturrådet, revisionsutskottet eller arbetsutskottet. Not 2 Övriga rörelsekostnader Externa förvaltare och depåbank Arvoden till revisionsbolag () 1Utrymmet för ersättningar utöver de av regeringen fastställda arvodena är . har detta utrymme överskridits, vilket beror på att styrelsen har inrättat ett revisionsutskott där antalet sammanträden har varit er än beräknat. Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2012 Not 4 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Summa förutbetalda kostnader och Not 5 Krediter i Rörlig kredit på räntekonto Lån för nansiering av Lån för nansiering av anläggningstillgångar har samma löptid som avskrivningstiden för de tillgångar som lånen avser. Räntan på den rörliga krediten och lånen för nansiering av anläggningstillgångar är rörlig och baserad på reporäntan. Vid utgången av 2012 var räntesatsen . disponerar Sjunde AP-fonden ett räntekonto med kredit på högst och en låneram på för nansiering av anläggningstillgångar. Not 6 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Upplupna semesterlöner och sociala avgifter Upplupna kostnader externa förvaltare Summa upplupna kostnader och 180 000 63 034 180 000 110 642 Vår revisionsberättelse har avgivits Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2012 Utvärdering av AP-fondernas verksamhet 2012 Angreppssätt för utvärderingen ......................................................... AP-fondernas roll, utveckling och omvärld 2001-2012 ...................... Sammanfattning och identifierade frågeställningar............................ Grundläggande utvärdering av Första AP-fonden ........................... Grundläggande utvärdering av Andra AP-fonden............................ Grundläggande utvärdering av Tredje AP-fonden ........................... Grundläggande utvärdering av ........................... Grundläggande utvärdering av ............................ Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden .......................... 2.AP-fondernas roll, utveckling och omvärld 2001-2012 AP-FONDERNAS ROLL I DET SVENSKA PENSIONSSYSTEMET AP-fondernas roll i svenska pensionssystemet 1 Garantipension för de med låg eller ingen inkomst som finansieras med skatter 2 togs () uppgifter över av : 1Av dessa 18,går maximalt 7,5 inkomstbasbelopp (2012) till pensionssystemet, medan ett eventuellt överskott går till statskassan BUFFERTFONDERNAS UTVECKLING OCH OMVÄRLD 2001-2012 Första till Fjärde och Sjätte Total avkastning efter kostnader Total avkastning efter kostnader1 -4,9 -1,9 -15,0 -21,6 -16,5 -17,2 -5,8 -16,2 1 Avkastning per fond viktat med genomsnittligt kapital 2 Inkluderar även vissa kostnadsposter Totalt kapital 554 miljarder KÄLLA: AP-fonderna; McKinsey-analys Utveckling av tillgångar och skulder i inkomstpensionssystemet 1 Bestäms av befolkningstillväxt, arbetskraftdeltagande, ekonomisk tillväxt och löneökningstakt 2 Bestäms av antal pensionärer, genomsnittlig livslängd och löneökningstakt 3 Balanstalet = buffertfonderna plus framtida inbetalningar dividerat med framtida utbetalningar för inkomstpension. Balanstalet ligger till grund för pensionsutbetalningar senare 4 Uträkningen ändrades i proposition 2008/09:219 genom att värdet på buffertfonderna räknas som genomsnitt av . Enligt den tidigare definitionen var balanstalet 1,0139 2010, 1,0208 2011, samt 0,9900 2012 KÄLLA: ; ; analys 2 Nominell förändring av inkomstpensionerna enligt prognos 3Fondernas definition av alternativa tillgångar skiljer sig något, exempelvis räknar vissa fonder in hedgefonder i alternativa tillgångar medan andra inkluderar hedgefonder i likvidportföljen 4Till exempel: Svenska aktier genererade 16,1985-2001 jämfört med 9,för den 5-åriga svenska statsobligationsräntan. Amerikanska aktier genererade 15,1980-2001 jämfört med 9,för den 5-åriga amerikanska statsobligationsräntan (Källa: Datastream) Buffertfondernas allokering och utveckling på underliggande marknader Utveckling på underliggande marknader 20012-2012 1 AP 1-4 och AP6 Aktier Stockholmsbörsen (SIX RX) i SEK, globala aktier (MSCI World) i SEK, obligationsindex (Svenska Statsobligationer ) i SEK, utländskt obligationsindex (US 5 year Government bonds) i USD, aktier i tillväxtmarkander (MSCI Emerging Markets) i SEK Overlaymandat, TAA, etc. KÄLLA: Affärsvärlden; MSCI; OMX; Datastream; ; ; McKinsey-analys Buffertfondernas avkastning i jämförelse med utländska pensionsfonder Procent (lokal valuta) Procent (lokal valuta) -1,2 -0,35 Placera kapital på bästa sätt till låg risk för det obligatoriska danska tjänstepensionssystemet Förvalta pensionen för holländska medborgare anställda inom offentlig sektor och utbildningssektorn Buffertfond som, tillsammans med CDPQ, utgör och förvaltar obligatoriska tjänstepensionsplaner Buffertfond i det statliga pensionssystemet med uppgift att förvalta kapital för långsiktig hållbarhet Förvalta pensioner för statligt anställda i Garantera statliga pensionsåtaganden, fördela oljeförmögenhet på framtida generationer Buffertfond i det statliga pensionssystemet med uppgift att förvalta kapital för långsiktig hållbarhet i pensionssystemet 1 Per den 30 Sept 2012; 2 Avkastning för Q1-Q3 2012 annualiserat ; 3 AP1-4 och AP6; 4 Per ; 5 Avkastning för Q1-Q2 2012 annualiserat ; 6 Alternativa tillgångar inkluderar bland annat private equity, fastigheter, infrastruktur, samt derivat; 7 Baserat på faktisk allokering 31 , alternativt senast tillgänglig placeringsrapport; 8 Inkluderar den totala hedgingportföljen på SEK ~650 miljoner. Hedgingportföljen inkluderar främst räntebärande tillgångar samt derivat; 9 Genomsnittet inkluderar ej buffertfonderna; 10 Avkastningssiffrorna är baserade på fondens viktade valutakorg är omräknad till NOK KÄLLA: Årsredovisningar; Oanda; McKinsey-analys 3.Sammanfattning och identifierade frågeställningar FÖRSTA TILL FJÄRDE AP-FONDERNA 200152012 6 Lagen om allmänna pensionsfonder (2000:192), Propositionen om AP-fonden i det reformerade pensionssystemet (1999/2000:46) 7 Liknande kommittéer/funktioner finns i viss utsträckning i övriga fonder Viktiga händelser för Första till Fjärde AP-fonderna Skift från noterade aktier och räntor till fastigheter, PE, hedgefonder och nya investeringar Införande av nya investeringsstrategier i aktieportföljen (med ökat fokus på ESG1) Förtydligat förvaltningsmandat för fastigheter, PE, hedgefonder och nya investeringar Ökad öppen valutaexponering från till Ökat fokus på risk och avkastningsanalys i organisationen F.d. CFO-roll har delats in i två chef för risk och avkastningsanalys och chef för affärsstöd Bildande av riskkommitté i styrelsen Ökat fokus på alternativa investeringar (från till ) samt införande av nya tillgångsslaget alternativa riskpremier (till ) Beslut om bildande av ny enhet samt erhållande av licens för att investera direkt i A-aktier på den inhemska kinesiska marknaden Ökade investeringar i fastigheter och skog om miljarder (från till ) samt beslut om ytterligare investeringar om miljarder att slutföras Strategiskt inriktningsbeslut om att minska beroendet av riskfaktorn aktier Fortsatt utveckling av high quality- (0,av fondkapitalet) samt volatilitetsstrategier (kapitallösa mandat; exponeringen motsvarar 1,av fondkapitalet) i aktieportföljen Ny utvärderingsmodell för lång- och medelfristiga investeringsbeslut Förstärkt fokus på ESG i förvaltningen, bland annat inom high quality-strategin Införande av ny förvaltningsstruktur med syfte att tillvarata affärsmöjligheter med längre placeringshorisonter än med utökat mandat till VD Ökade strategiska investeringar (med ) inom ESG, absolutavkastande samt små och medelstora bolag Utökning av compliance- och juristfunktionerna med 1 FTE vardera Bildande av riskutskott med uppgift att biträda styrelsen 1 Miljö, etik och ägarstyrning KÄLLA: AP-fonderna; intervjuer; årsredovisningar; hemsidor; McKinsey-analys Sammanställning över uppföljningsmodeller Första till Fjärde AP-fonderna Total portfölj utvärderas i Strategisk portfölj (inkl. valutahedge) utvärderas i Totalt mål (5/) Inkomstindex (5/) antagande 4,(~10 år) (5/) marknadsindex (kontinuerligt) fondslagen (3/) utvärderas utifrån bidrag till kapitallösa mandat () utvärderas utifrån bidrag till relativ avkastning från övriga noterade tillgångar () utvärderas i förhållande till avkastningsbidrag (~10 år) Modellen har utvecklats successivt Total portfölj utvärderas i Totalt mål (5/) Långsiktig statisk portfölj5 (noterade aktier och räntor) () (riskklasser, underriskklasser samt valutafördelning) utvärderas i förhållande till den långsiktiga statiska portföljen () I tillägg görs uppföljningar adhoc inom enskilda investeringsområden ( ) Redovisas delvis externt1 utvärderas i förhållande till utvärderas i förhållande till (3 Modellen infördes (efter ny förvaltningsstruktur) Samtliga fonder följer även kontinuerligt upp totalportföljens resultat gentemot fondens egna långsiktiga avkastningsmål över 1 Avser om det kvantitativa underlaget till uppföljningen finns tillgängligt externt 2 Nedbrytning per mandat/tillgångsslag redovisas ej 3 Pensionsfonderna i den externa jämförelsegruppen redovisas ej externt 4 Aggregerad utvärdering av den strategiska förvaltningen redovisas. Enskilda utvärderingar av makrorespektive faktorförvaltningen redovisas ej. Utvärdering på mandat/förvaltningsenhetsnivå redovisas ej 5 Utvärdering av både faktisk och riskjusterad avkastning KÄLLA: AP-fonderna; intervjuer; årsredovisningar; hemsidor; McKinsey-analys 8Fonderna har enligt uppdrag utvärderats sedan start, över den senaste tioårsperioden samt över den senaste femårsperioden (det är värt att notera att fondernas långsiktiga avkastningsmål ej är definierade enligt dessa tidshorisonter) 9Definieras som risken att värdet på en tillgång förändras drivet av förändringar i värderingen av de underliggande tillgångarna. Fondernas utsätter sig också för andra risker, till exempel motpartsrisker, operationella risker och systemrisker Sammanfattning Första till Fjärde AP-fonderna (20011-2012) AP3 Not: Riskjusterad avkastning (sharpekvoter) kan skilja sig från redovisade värden då olika riskfria räntor har använts i beräkningarna AP-fondernas långsiktiga målsättning skiljer sig över tidsperioderna. AP1 har som målsättning att nå en nominell avkastning på 5,. AP2 har som målsättning att nå en real avkastning på , mellan 2001- 04 var målsättningen realt. AP3 har som målsättning att nå en real avkastning p å . AP4 har som målsättning att nå en real avkastning Avser sharpekvoten för totalportföljen. Liknande mönster för AP1-4 kan utläsas i jämförelser av likvidportföljers sharpekvot Ej applicerbart då avkastningsmålen följs upp på en period som överstiger ett år KÄLLA: Första till Fjärde AP-Fonden; McKinsey-analys 10 Sharpekvoten beräknas som skillnaden mellan fondens avkastning och den riskfria räntan dividerat med fondens volatilitet och benämns oftast riskjusterad avkastning Jämförelse mellan risk och avkastning för Första till Fjärde AP-fonderna Jämförelse av VaR och total avkastning, Procent Genomsnittlig årlig nominell avkastning efter kostnader Genomsnittlig VaR som andel av portfölj Genomsnittlig årlig nominell avkastning efter kostnader Genomsnittlig VaR som andel av portfölj Not: Value at Risk (VaR) är ett riskmått som sannolikhet anger en portföljs maximala förlust . VaR har uppskattats ex-post på daglig basis baserat rullande avkastningshistorik (i procent) med antagande . Det genomsnittliga värdet för VaR över tidsperioder beräknas som genomsnittet av dagliga värden . En enhetlig definition av Value at Risk har använts tvärs AP1-4 KÄLLA: Första till ; McKinsey-analys 11 Med sannolikhet. VaR drivs huvudsakligen av volatiliteten i marknaden, korrelationen mellan tillgångsslagen och positionsförändringar i portföljen Faktisk tillgångsallokering Första till Fjärde AP-fonderna % av fondernas faktiska portfölj; = SEK miljarder Total tillgångsallokering1 för AP1-4 Övrigt (TAA etc)2 AP1 AP2 AP34 AP4 Overlaymandat, TAA, etc. Alternativa tillgångar omfattar fastigheter, private equity, hedgefonder, konvertibler, jordbruk, infrastruktur, alternativa riskpremier mm. Tillgångsallokeringen för AP3 2010-12 är indikativ då en exakt konvertering av riskklasser till tillgångsklasser ej kan göras Skiljer sig från illustrerade värden i grafen på grund av avrundning KÄLLA: AP-fonderna; McKinsey-analys 12Sjätte uppdrag beskrivs lagarna 2000:193 och 2007:709 samt tillhörande förarbeten Resultat Sjätte totala portfölj Genomsnittlig årlig avkastning efter totala kostnader; Procent 1 Nytt avkastningsmål : SHB Nordix All-Share + riskpremie om 2,baserat på fondens riskprofil och kassaallokering 2 Baserat på den målsättning som användes 2003-11: plus reporänta. var målet ett börsindex. Under 1997-2012 var reporäntan , under 2003-2012 , under 2008-12 1,, samt 1, 3 Total avkastning för MSCI Swedish Mid cap (för svenska mellanstora bolag) 4 Total avkastning för MSCI Swedish Small cap (för svenska småbolag) KÄLLA: ; McKinsey-analys Utveckling för Sjunde AP-fondens nya förvaltningsmodell Årlig avkastning; procent Utveckling för Sjunde AP-fondens nya förvaltningsmodell mot benchmark Utveckling för AP7s förvalsalternativ mot Premiepensionsindex9 2001-2012 1 Fondförmögenhet ; 2 . Avser de sparare som aktivt valt att investera hela eller delar av sin portfölj i en av byggstensfonderna (investeringar via Såfa och statens fondportföljer ej inkluderade); 3 I SEK men ej valutasäkrat; 4 Övrigt kapital investerat via Försiktig, Balanserad och Offensiv; 5 HMSC13 och HMT74 ; 6 AP7:s benchmark för AP7 Aktiefond kommer ett normalår bestå av 1 x MSCI ACWI (i SEK) + 0,5 x MSCI ACWI (i USD) samt justering för finansiering av hävstång. är benchmark anpassat för hävstångens successiva uppbyggnad . 7 Utgörs av PSF 2010 och Såfa ; 8 Geometriskt snitt av den årliga avkastningen ; 9 Genomsnitt av avkastningen för fonderna i premiepensionssystemet (exklusive AP7:s produkter); 10 SÅFA bestod av 93,AP7 Aktiefond och 6,AP7 Räntefond KÄLLA: Sjunde AP-fonden; ; AP7 Årsredovisning; McKinsey-analys 16Såfa står för . Statens icke-valsalternativ var Sjunde AP-fondens Premiesparfond. Såfan kan också aktivt väljas 17Premiepensionsindex definieras som den genomsnittliga fondavkastningen i premiepensionssystemet exklusive AP7:s produkter genom hela rapporten IDENTIFIERADE FRÅGESTÄLLNINGAR BASERAT PÅ ÅRETS GRUNDLÄGGANDE UTVÄRDERING 18 Premiesparfonden 2010 och Såfa 19Med undantag för en lagändring 2007 avseende valutarisk, som dock ej förändrade uppdraget i grunden 4.Grundläggande utvärdering av Första AP- fonden FÖRSTA AP-FONDENS FÖRVALTNINGSMODELL OCH NYCKELHÄNDELSER 2012 21Chief Investment Officer (kapitalförvaltningschef) Beskrivning av Första AP-fonden Aktier Räntebärande tillgångar Alternativa tillgångar Förvalta fondkapitalet till största möjliga nytta för pensionssystemet genom att skapa en hög avkastning till en låg risknivå Inte ta någon närings- eller ekonomipolitisk hänsyn Ta miljö- och etikhänsyn i placeringsverksamheten, dock utan att ge avkall på det övergripande målet om hög avkastning Faktiskt innehav per tillgångsslag Maximera avkastningen till låg risk för pensionssystemet Genomsnittlig avkastning efter kostnader på mätt över en rullande femårsperiod på den totala portföljen Investeringsfilosofin bygger på ledorden lång placeringshorisont, fundamental analys och intern kompetens med fokus på en robustare portfölj (som bättre tål skilda makroscenarier) och totalavkastning Fonden arbetar med en strategisk vy som uttrycks med olika tidshorisonter Strategisk inriktning () långsiktig strategisk inriktning Planeringsportfölj (1-1,) konkret strategisk inriktning som anger styrningen av den existerande portföljen Interna och externa mandat (löpande) används av VD för att styra förvaltningen Baserat på strategiska inriktningen och planeringsportföljen ger styrelsen ett riskmandat till VD Riskmandatet är uttryckt som ett allokeringsmandat runt den faktiska portföljen och planeringsportföljen samt avvikelser inom tillgångsslagens respektive index i planeringsportföljen Förvaltningen av kapital sker utifrån interna och externa mandat kopplade till både absolut och relativ avkastning KÄLLA: Första AP-fonden (2011) varav 22 (2011) i Lång placerings-horisont och helhetssyn genomsyrar verksamheten En lång placeringshorisont kräver uthållighet Analys och framförhållning är en förutsättning för proaktivt agerande En robust portfölj underlättar långsiktigt agerande Investeringarna styrs av fundamental analys Förväntad avkastning och fondens riskprofil är viktigt Intern förvaltning utgör basen för fondens verksamhet Självständig och oberoende analys Tydliga ansvar och mål. Beslut fattas av individer Extern förvaltning är ett komplement Lång sikt Strategisk inriktning Medelfristig sikt Planeringsportföljen 1-1,sikt Kort sikt beslutsprocessen 1-3 månaders sikt Tre beslutsnivåer för lång, medelfristig och kort sikt Den strategiska inriktningen tar avstamp i ALM-analysen (~ ) och utgör de två första stegen i strategiprocessen: ALM-analys fördjupas genom att tillgångsslag som inte har kontinuerliga marknadspriser modelleras för optimering i jämvikt En konjunkturell analys genomförs De två perspektiven sammanvägs sedan i den strategiska inriktningen som sätts samman av VD i Portföljgruppen, varefter styrelsen beslutar om strategin Utvärderas en gång och anger inriktningen för Planeringsportföljen Planeringsportföljen är den medelfristiga portföljen som anger inriktningen för förvaltningen Portföljen visar prognosen för önskad portfölj om 1-1, Planeringsportföljen baseras på och konjunkturella analyserna samt en bedömning om möjlig implementering (hänsyn tas till marknadspriser, likviditet, kostnader och andra restriktioner för allokering av portföljen) av VD , eller vid behov, och används för att röra sig mot den strategiska inriktningen Utifrån den strategiska inriktningen och Planeringsportföljen ger styrelsen ett riskmandat till VD. Planeringsportföljen används som indexportfölj vid styrelserapportering för riskuppföljning VD styr och leder förvaltningen med interna och externa mandat som berör strategisk allokering, strategisk förvaltning och operativ förvaltning. Affärsansvarig beslutar om strategi i portföljgruppen efter en bred beredningsprocess i organisationen Investeringsprocessen baseras på tre olika beslutsnivåer: Strategisk allokering: beslut om tillgångsfördelningen mellan aktier, räntor och alternativa tillgångar samt storleken på valutaexponeringen och portföljens duration Strategisk förvaltning: beslut om allokeringen, strategier och förvaltningsformer inom respektive tillgångsslag Operativ förvaltning: beslut i den faktiska förvaltningen i förhållande till valda strategier För att beskriva portföljens resultat sker en utvärdering på flera nivåer med olika tidshorisonter Totala portföljen i förhållande till mål, inkomstindex, och jämförbara kapitalförvaltare, utvärderingshorisont respektive 10 år Totala portföljen i förhållande till möjliga portföljer inom VD:s riskmandat, utvärderingshorisont respektive 5 år Affärsenheters förvaltning i förhållande till utfärdade mandat, utvärderingshorisont 3-5 år 1 Portföljgruppen har ersatt investeringsledningen och består av CIO samt chefen för tillgångsallokering samt förvaltningsansvariga KÄLLA: Första AP-fonden Första AP-fondens investeringsprocess 2012 31/12 2011 31/12 2012 VD:s verktyg att styra förväntas röra sig mot VD efter samråd med VD efter samråd med 1 Planeringsportfölj som trädde i kraft den 31/12 2011 2 CIO och chefen för tillgångsallokering samt förvaltningsansvariga KÄLLA: Första AP-fonden 22Asset Liability Modelling-analys: handlar om att hitta den kombination av finansiella tillgångar som bäst matchar de pensionsutbetalningar fonden kommer behöva göra . Analyshorisonten är därför mycket lång, upp till .