prop · H003155 · 2013-05-13 00:00:00 — (28)Reglerna om durationsnettning tillåter att långa positio ner nettas mot korta positioner vars underliggande till gångar är andra räntenivåer. De löptider som fungerar som trösklar för löptidsintervallen är två, sju respektive Nettningpositioner bör tillåtas inom varje löptidsintervall. (29)Nettningpositioner mellan två olika löptidsintervall bör delvis tillåtas. Sanktioner måste tillämpas för nettade po sitioner för att tillåta enbart partiell nettning. De bör uttryckas i procentsatser som bygger på de genomsnitt liga korrelationerna mellan löptidsintervallen för tvåårs-, femårs-, tioårs- och trettioårsräntekurvan. Ju större skill naden är mellan positionernas löptid, desto angelägnare är en sanktion mot nettningen och således måste pro centsatserna öka. (30)Positioner vars modifierade duration är mycket längre än hela portföljens modifierade duration överensstämmer inte med AIF-fondens investeringsstrategi och det bör därför inte vara tillåtet att matcha dem helt. Således bör det inte tillåtas att en kort position med 18 må naders löptid (placerad i löptidsintervall 1) matchas med en lång position med tioårslöptid (placerad i löp tidsintervall 3), om AIF-fondens durationsmål är . (31)När AIF-fonder beräknar exponeringen, kan de först ur skilja risksäkringsarrangemangen. De derivat som berörs av dessa arrangemang utesluts sedan från beräkningen av den totala exponeringen. AIF-fonderna bör använda en exakt beräkning i risksäkringsarrangemangen. AIF-fon derna bör inte använda regler för durationsnettning vid risksäkringsberäkningen. Reglerna för durationsnettning får användas för att omvandla de återstående räntederi vaten till deras motsvarande underliggande tillgångsposi tioner. (32)Enligt direktiv /61/EU ska en AIF-förvaltare se till att de eventuella yrkesansvarsrisker som följer av dess verksamhet i tillräcklig utsträckning täcks genom extra kapitalbasmedel eller genom en ansvarsförsäkring mot skadeståndsansvar. En enhetlig tillämpning av denna be stämmelse kräver en gemensam uppfattning om vilka eventuella yrkesansvarsrisker som ska täckas. Den all männa specificeringen av risker till följd av en AIF-för valtares fel eller försumlighet i arbetet bör klargöra de relevanta riskhändelserna och omfattningen av det even tuella yrkesansvaret, inbegripet skada eller förlust som vållas av personer som direkt utövar verksamhet som AIF-förvaltaren har det rättsliga ansvaret för, exempelvis AIF-förvaltarens direktörer, tjänstemän och personal samt personer som utövar verksamhet som AIF-förvaltaren delegerat. Enligt bestämmelserna i direktiv /61/EU påverkas inte AIF-förvaltarens yrkesansvar av delegering eller underdelegering och AIF-förvaltaren bör tillhanda hålla tillräcklig täckning för yrkesansvarsrisker avseende tredje part som den har rättsligt skadeståndsansvar mot. Europeiska unionens officiella tidning L 83/5 (33)För att säkerställa en gemensam uppfattning om den all männa specificeringen bör en exempelförteckning fun gera som riktmärke för kartläggningen av händelser som eventuellt kan föranleda skadeståndsansvar. Förteck ningen bör innehålla ett brett urval händelser som är följden av försummelse, fel eller underlåtenhet, exempel vis förlust av dokument som styrker äganderätten till investeringar, oriktigheter eller brott mot de skyldigheter och förpliktelser som åvilar AIF-förvaltaren. Ingå bör också underlåtenhet att genom tillräckliga interna kon trollsystem förhindra bedrägligt förfarande inom AIF-le verantörens organisation. Skador till följd av underlåten het att göra en noggrann genomlysning av en investering som visar sig vara bedrägeri skulle göra AIF-förvaltarens skadeståndsansvarig och bör därför vara tillräckligt täckt. Förluster som uppkommer genom att en investering har förlorat i värde till följd av försämrade marknadsvillkor bör dock inte täckas. Förteckningen bör också omfatta felaktigt utförda värderingar, vilket bör betraktas som värderingsfel som strider mot artikel 19 i direktiv /61/EU och motsvarande delegerade akter. (34)I överensstämmelse med sina riskhanteringsskyldigheter bör AIF-förvaltarna ha lämpliga interna kvalitetskontroll mekanismer för att undvika eller minska fel och försum melser i arbetet, inbegripet yrkesansvarsrisker. En AIF- förvaltare bör därför som en del av sin riskhanterings politik ha lämpliga riktlinjer och förfaranden för hante ring av verksamhetsrisken som står i proportion till verk samhetens art, omfattning och komplexitet. Dessa riktlin jer och förfaranden bör under alla omständigheter göra det möjligt att bygga upp en intern förlustdatabas för att utvärdera verksamhetens riskprofil. (35)För att säkerställa att extra kapitalbasmedel och ansvars försäkring i tillräcklig utsträckning täcker eventuella yr kesansvarsrisker bör kvantitativa minimiriktmärken fast ställas för att bestämma rätt täckningsnivå. AIF-förval tarna bör fastställa de kvantitativa riktmärkena som en viss procentsats av värdet av de portföljer som AIF-för valtaren förvaltar, beräknat som summan av absolutbe loppen av alla tillgångar i de förvaltade AIF-fonderna oberoende av om de anskaffats genom användning av finansiell hävstång eller med investerarnas pengar. I detta sammanhang bör derivatinstrument värderas till sitt marknadspris, eftersom de kan ersättas till det priset. Eftersom täckning genom ansvarsförsäkring till sin natur är mer osäker än täckning genom extra kapitalbasmedel, bör olika procentsatser tillämpas på de båda instrumen ten i fråga om täckning av yrkesansvarsrisk. (36)För att säkerställa att ansvarsförsäkringen verkligen täcker förluster som följer av försäkrade händelser bör försäk ringen tecknas hos ett försäkringsbolag som har behörig het att tillhandahålla ansvarsförsäkringar. Det inbegriper försäkringsbolag inom EU och även icke-EU-bolag om de har rätt att tillhandahålla sådana försäkringstjänster enligt unionslagstiftningen eller nationell lag. (37)För att tillåta viss flexibilitet i utformningen av lämplig ansvarsförsäkring bör det vara möjligt för AIF-förvaltarna och försäkringsbolagen att komma överens om en klau sul där det föreskrivs att ett definierat belopp ska bäras av AIF-förvaltarna som den första delen av en förlust (självrisk). Om en självrisk har överenskommits bör AIF-förvaltarna tillhandahålla egna medel motsvarande det definierade förlustbelopp som ska bäras av AIF-för valtaren. Dessa medel ska läggas till AIF-förvaltarens startkapital och den kapitalbas som AIF-förvaltaren till handahåller enligt artikel 9.3 i direktiv /61/EU. (38)I princip bör täckningens tillräcklighet genom extra ka pitalbasmedel eller ansvarsförsäkring ses över minst en gång . AIF-förvaltare bör dock ha förfaranden som säkerställer att de förvaltade AIF-portföljernas sam manlagda värde fortlöpande granskas och att täckningen genom yrkesansvarsriskerna fortlöpande justeras, om be tydande skillnader upptäcks. Den behöriga myndigheten i en AIF-förvaltares hemmedlemsstat får sänka eller höja minimikravet för extra kapitalbasmedel efter att ha beak tat AIF-förvaltarens riskprofil, tidigare förluster och till räckligheten av dess extra kapitalbasmedel eller ansvars försäkring. (39)Enligt direktiv /61/EU ska AIF-förvaltare verka så att det bäst gagnar AIF-fonderna, dem som har investerat i dessa samt marknadens integritet. AIF-förvaltare ska där för tillämpa lämpliga riktlinjer och förfaranden som gör det möjligt för dem att förhindra otillbörliga metoder som så kallad market timing och sen handel (late tra ding). De som ägnar sig åt market timing utnyttjar inak tuella eller förlegade priser på portföljvärdepapper som L 83/6 Europeiska unionens officiella tidning inverkar på beräkningen av AIF-fondens nettotillgångs värde eller dess köp- och inlösenenheter , och utnyttjar därmed det sätt på vilket AIF-fonden beräknar sitt nettotillgångsvärde. Sen handel innebär att AIF-fonders köp- eller inlösenorder läggs efter det an givna avräkningsdatumet, medan erhållet pris är det som gäller på avräkningsdatumet. Båda dessa otillbörliga metoder skadar investerarnas långsiktiga intressen genom att försämra deras avkastning och har negativa effekter på AIF-fondernas avkastning, eftersom de ökar trans aktionskostnaderna och stör portföljförvaltningen. AIF- förvaltarna bör även fastställa lämpliga förfaranden för att se till att AIF-fonden förvaltas effektivt och bör verka för att förhindra att fonden och dess investerare debiteras onödiga kostnader. (40)I överensstämmelse med den princip som tillämpas på fondföretagens förvaltare, bör AIF-förvaltare visa stor omsorg vid valet och övervakningen av investeringar. De bör ha lämplig yrkeskompetens och lämpliga kun skaper om de tillgångar som AIF-fonder investeras i. För att se till att investeringsbeslut följer investeringsstra tegin och, om så är tillämpligt, riskbegränsningarna för de förvaltade AIF-fonderna, bör AIF-förvaltarna utforma och införa skriftliga riktlinjer och förfaranden för nog grann genomlysning. Dessa riktlinjer och förfaranden bör regelbundet ses över och uppdateras. Om AIF-förvaltaren investerar i särskilda tillgångstyper med lång varaktighet, exempelvis mindre likvida tillgångar som fastigheter eller partnerskapsandelar, bör kraven på noggrann genomlys ning även tillämpas på förhandlingsfasen. De aktiviteter som AIF-förvaltaren utför innan den ingår ett avtal bör vara väl dokumenterade för att visa att de är förenliga med den ekonomiska och finansiella planen och därmed med AIF-fondens varaktighet. AIF-förvaltarna bör spara viktiga mötesprotokoll, den förberedande dokumentatio nen samt den ekonomiska och finansiella analys som genomförts för att bedöma projektets lämplighet och kontraktsåtagandet. (41)Kravet att AIF-förvaltare ska handla med vederbörlig skicklighet, aktsamhet och omsorg bör också gälla om AIF-förvaltaren utser en prime broker eller en motpart. AIF-förvaltaren bör bara välja och utse sådana prime brokers och motparter som omfattas av fortlöpande till syn, är finansiellt sunda och har en organisationsstruktur som är lämplig för de tjänster som tillhandahålls till AIF- förvaltaren eller AIF-fonden. För att säkerställa att inve sterarnas intressen är tillräckligt tillgodosedda är det vik tigt att klargöra att ett av kriterierna som den finansiella sundheten ska bedömas enligt är huruvida prime brokers eller motparters verksamhet är reglerad, inklusive krav på tillräckligt kapital och effektiv tillsyn. (42)I enlighet med kraven i direktiv /61/EU om att AIF- förvaltare ska handla hederligt, med vederbörlig skicklig het, aktsamhet och omsorg, bör de personer som faktiskt leder AIF-förvaltarens verksamhet, som är ledamöter av styrelsen eller den verkställande ledningen (vid enheter som saknar styrelse) ha tillräckliga kunskaper, kompetens och erfarenhet för att fullgöra sitt uppdrag, särskilt när det gäller att inse riskerna med AIF-förvaltarens verksam het. I överensstämmelse med kommissionens grönbok om företagsstyrning i finansiella institut och om ersätt ningspolitik (1) bör personer som faktiskt leder AIF-för valtarens verksamhet också ägna tillräcklig tid åt att ut föra sina uppgifter hos AIF-förvaltare och agera med ärlighet, integritet och oberoende för att bland annat bedöma och ifrågasätta den verkställande ledningens be slut. (43)För att se till att de berörda aktiviteterna utförs på lämp ligt sätt bör AIF-förvaltarna anställa personal med den kompetens, kunskap och sakkunskap som krävs för att utföra de uppgifter som de åläggs. (44)AIF-förvaltare som tillhandahåller individuell portföljför valtning som tjänst måste följa de incitamentregler som föreskrivs i kommissionens direktiv /73/EG av om genomförandet av Europaparlamen tets och rådets direktiv /39/EG vad gäller organisa toriska krav och villkor för verksamheten i värdepappers företag, och definitioner för tillämpning av det direkti vet (2). Dessa principer bör för konsekvensens skull ut sträckas till AIF-förvaltare som tillhandahåller kollektiv portföljförvaltning och marknadsföring. AIF-förvaltarna bör i sin årsrapport upplysa om avgiftens förekomst, art och belopp, om provisionen eller förmånen eller också om metoden för beloppsberäkningen, ifall beloppet inte kan beläggas. (45)Investerare i AIF-fonder bör få åtnjuta ett liknande skydd som de kunder till vilka AIF-förvaltarna tillhandahåller individuell portföljförvaltning, eftersom de i detta fall måste följa bestämmelserna om bästa möjliga utförande i och rådets direktiv /39/EG av om marknader för finansiella instru ment och om ändring av rådets direktiv /611/EEG och 93/6/EEG och och rådets direktiv /12/EG samt upphävande av rådets direktiv /22/EEG (3) och direktiv /73/EG. Skillnaderna mellan de olika typerna av tillgångar som AIF-fonder investerar i bör dock beaktas, eftersom bästa utförande inte är relevant när exempelvis AIF-förvaltare investerar i fastigheter eller partnerskapsandelar och investeringen görs efter omfattande förhandlingar om avtalsvillkoren. Om det inte finns någon möjlighet att välja att utföra tjänsten på olika handelsplatser, bör AIF-förvaltare kunna styrka för behöriga myndigheter och revisorer att det inte finns något sådant val. (1) KOM(2010) 284. (2) EUT L 241, , s. 26. (3) EUT L 145, 30.4.2004, s. 1. Europeiska unionens officiella tidning L 83/7 (46)I konsekvens med de krav som tillämpas på fondföreta gens förvaltare bör bestämmelserna om handläggning av order och om ackumulering och fördelning av handels order tillämpas på AIF-förvaltare, när dessa tillhandahåller kollektiv portföljförvaltning. Dessa bestämmelser bör dock inte tillämpas om investeringen i tillgångar görs efter omfattande förhandlingar om avtalsvillkoren, ex empelvis investeringar i fastigheter, partnerskapsandelar eller icke-börsnoterade företag, eftersom order inte utförs i sådana fall. (47)Det är viktigt att ange sådana situationer där det är troligt att intressekonflikter kan uppkomma, särskilt om det finns utsikter till ekonomisk vinst eller undvikande av ekonomisk förlust eller om ekonomiska eller andra inci tament ges för att styra AIF-förvaltaren på sådant sätt att det gynnar vissa intressen på andra parters bekostnad, exempelvis en annan AIF-fond, dess kunder, fondföretag eller AIF-förvaltarens övriga kunder. (48)I de riktlinjer med avseende på intressekonflikter som AIF-förvaltaren fastställer bör situationer urskiljas, där verksamheter som utförs av AIF-förvaltaren kan innebära en intressekonflikt som leder eller inte leder till eventuella risker att skada AIF-fondens intresse eller dess investera res intressen. För att urskilja dem bör AIF-förvaltaren beakta inte bara verksamheten i den kollektiva portfölj förvaltningen utan även andra verksamheter som den bedriver, inbegripet verksamheter som utförs av dess de legerade, underdelegerade, extern värderare eller motpart. (49)AIF-förvaltare bör anta förfaranden och åtgärder som säkerställer att berörda personer som deltar i olika affärs aktiviteter som kan innebära intressekonflikter utför dessa aktiviteter med en grad av oberoende som står i proportion till AIF-förvaltarens storlek och verksamhet. Detta överensstämmer med förhållningssättet i parlamentets och rådets direktiv /65/EG av om samordning av lagar och andra författ ningar som avser fondföretag (1) för fondförvaltningsföre tag och i direktiv /39/EG för värdepappersföretag. (50)Det är viktigt att föreskriva ett allmänt regelverk för hantering och redovisning av intressekonflikter som kan uppkomma. De detaljerade steg och förfaranden som ska följas i sådana situationer bör klargöras i de riktlinjer för intressekonflikter som AIF-förvaltaren ska fastställa. (1) EUT L 302, 17.11.2009, s. 32. (51)En av de centrala delarna i ett riskhanteringssystem är en fast riskhanteringsfunktion. För konsekvensens skull bör dess uppgifter och ansvarsområden likna dem som den fasta riskhanteringsfunktionen i fondförvaltningsbolag tilldelas genom kommissionens direktiv /43/EU av om genomförande av Europaparlamen tets och rådets direktiv /65/EG om genomförande av och rådets direktiv /65/EG när det gäller organisatoriska krav, intressekonflikter, uppföranderegler, riskhantering och innehållet i avtalet mellan ett förvaringsinstitut och ett förvaltningsbolag (2). Den funktionen bör ha en huvudroll vid utformningen av AIF-fondens riskriktlinjer, riskövervakningen och riskmät ningen för att se till att risknivån fortlöpande överens stämmer med AIF-fondens riskprofil. Den fasta riskhan teringsfunktionen bör ha de nödvändiga befogenheterna, tillgång till all relevant information och regelbundna kon takter med AIF-förvaltarens verkställande ledning och sty relse, för att ge dem aktuell information, så att de vid behov skyndsamt kan ingripa. (52)Riskhanteringspolitiken är en annan pelare i riskhante ringssystemet. Denna bör dokumenteras på lämpligt sätt och i synnerhet förklara de åtgärder och förfaranden som ska vidtas för att mäta och hantera risker, hur risk hanteringsfunktionens oberoende ska säkerställas, använd riskhanteringsteknik och den närmare ansvarsfördel ningen inom AIF-förvaltaren avseende riskhanterings- och driftförfaranden. För att säkerställa effektiv riskhan teringspolitik bör den verkställande ledningen se över den minst en gång . (53)Enligt direktiv /61/EU ska riskhanteringsfunktionen vara funktionellt och hierarkiskt åtskild från de operativa enheterna. Det bör därför klargöras att åtskillnaden bör säkerställas upp till och att per soner i riskhanteringsfunktionen inte bör utföra några oförenliga arbetsuppgifter eller övervakas av någon med ansvar för oförenliga funktioner. (54)Det är viktigt att ange de skyddsåtgärder som AIF-för valtaren under alla omständigheter ska tillämpa för att säkerställa riskhanteringsfunktionens oberoende, särskilt att de som arbetar med denna inte tilldelas oförenliga uppgifter, att de kan fatta beslut på grundval av infor mation som de har tillräcklig tillgång till och att besluts processen kan ses över. (2) EUT L 176, 10.7.2010, s. 42. L 83/8 Europeiska unionens officiella tidning (55)Även om det för AIF-fonderna inte föreskrivs några in vesteringsrestriktioner i direktiv /61/EU, kan ris kerna för respektive AIF-fond inte hanteras effektivt an nat än om AIF-förvaltaren har fastställt riskbegränsningar i förväg. Riskgränserna bör överensstämma med AIF-fon dens riskprofil och investerarna bör informeras om dem i enlighet med direktiv /61/EU. (56)För konsekvensens skull bör kraven på kartläggning, mät ning och övervakning av risker bygga på liknande be stämmelser i direktiv /43/EU. Eventuell sårbar tek nik och sårbara modeller för riskmätning bör AIF-förval tarna hantera genom att genomföra stresstester, utfalls tester och scenarioanalyser. Om stresstester och scenario analyser avslöjar en särskild sårbarhet för en viss kom bination av omständigheter, bör AIF-förvaltaren skynd samt ingripa. (57)Enligt direktiv /61/EU ska kommissionen ange när mare system för likviditetshantering och förfaranden med vilka AIF-förvaltare ska kunna övervaka AIF-fondens lik viditetsrisk, såvida inte AIF-fonden är en sluten AIF-fond utan finansiell hävstång, och se till att likviditetsprofilen för AIF-fondens investeringar överensstämmer med dess underliggande skyldigheter. Det är därför viktigt att fast ställa centrala allmänna krav på alla AIF-förvaltare, vars tillämpning bör anpassas till storleken, strukturen och arten av de AIF-fonder som den berörda AIF-förvaltaren förvaltar. (58)AIF-förvaltare bör kunna visa för sina behöriga myndig heter att de har infört lämpliga och effektiva riktlinjer och förfaranden för likviditetshantering. Det kräver att AIF-fondens art beaktas, inbegripet typen av underlig gande tillgångar och storleken på den likviditetsrisk som fonden är utsatt för samt fondens omfattning och komplexitet eller hur komplicerad processen för att av veckla eller sälja tillgångar är. (59)Likviditetshanteringssystem och förfaranden kan göra det möjligt för AIF-förvaltaren att tillämpa de verktyg och arrangemang som krävs för att hantera illikvida tillgångar och relaterade värderingsproblem för att kunna tillgodose en inlösenbegäran. Sådana verktyg och arrangemang kan, om nationell lagstiftning så tillåter, inbegripa spärrar, par tiell inlösen, tillfälliga lån, uppsägningstider och pooler med likvida tillgångar. mekanismer, där vissa av AIF-fondens tillgångar är före mål för liknande arrangemang mellan AIF-fonden och dess investerare bör betraktas som specialarrange mang, eftersom de påverkar de särskilda inlösenrättighe ter som AIF-fondens investerare har. Avbrytande av en AIF-fond bör inte betraktas som ett specialarrangemang, eftersom det berör alla AIF-fondens tillgångar och alla AIF-fondens investerare. Användning av verktyg och spe cialarrangemang för likviditetshantering bör knytas till de konkreta omständigheterna och bör variera med AIF-fon dens art, omfattning och investeringsstrategi. (60)Kravet att övervaka likviditetshanteringen för underlig gande fondföretag som AIF-fonder investerar i, tillsam mans med kraven att införa verktyg och arrangemang för att hantera likviditetsrisker och identifiera, hantera och övervaka intressekonflikter mellan investerare bör inte gälla AIF-förvaltare som förvaltar AIF-fonder av sluten typ, oberoende av om de anses tillämpa finansiell häv stång eller inte. Undantaget från dessa inlösenrelaterade hanteringskrav bör avspegla skillnaderna mellan en sluten och öppen AIF-fonds allmänna inlösenvillkor. (61)Användningen av minimigränser för AIF-fondens likvidi tet eller illikviditet kan vara ett effektivt övervaknings verktyg för vissa typer av AIF-fonder. Att en gräns över skrids behöver inte i sig kräva åtgärder av AIF-förvalta ren, eftersom detta är beroende av fakta och omständig heter och de toleranser som förvaltaren har fastställt. Gränserna kan således i praktiken användas i samband med övervakningen av den genomsnittliga dagliga inlö sen kontra fondlikviditeten räknat . Det kan också användas till att övervaka investe rarkoncentrationen som bidrag till stresstestscenarier. Gränserna kan föranleda fortsatt övervakning eller avhjäl pande åtgärder, allt efter omständigheterna. (62)Stresstester bör om så är lämpligt simulera likviditetsbrist för tillgångarna samt onormal inlösenbegäran. De senaste och förväntade framtida tecknings- och inlösenaktivite terna bör beaktas tillsammans med det förväntade AIF- resultatets påverkan på andra fonder vid sådana aktivite ter. I de stresscenarier som simuleras bör AIF-förvaltaren analysera den tidsperiod som krävs för att tillgodose in lösenbegäran. AIF-förvaltaren bör även genomföra stress tester på sådana marknadsfaktorer som valutarörelser som i väsentlig grad kan påverka förvaltarens eller AIF- fondens kreditprofil och i sin tur säkerhetskrav. AIF-för valtaren bör ta hänsyn till värderingskänsligheter vid stress i sin uppläggning av stresstest och scenarioanalys. Europeiska unionens officiella tidning L 83/9 (63)Hur ofta stresstest ska utföras bör vara beroende av AIF- fondens art, investeringsstrategi, likviditetsprofil, typ av investerare och inlösenprofil. Det förväntas dock att tes terna genomförs minst . Om stresstest tyder på betydligt högre likviditetsrisk än väntat, bör AIF-förvalta ren handla så att det bäst gagnar alla AIF-investerare och beakta likviditetsprofilen för AIF-fondens tillgångar, nivån på inlösenbegäran och, i förekommande fall, om riktlin jerna och förfarandena för likviditetshanteringen är lämp liga. (64)Enligt direktiv /61/EU ska kommissionen ange hur investeringsstrategin, likviditetsprofilen och inlösenpoliti ken ska samordnas. Samstämdheten mellan dessa tre ele ment är säkerställd, om investerare kan lösa in sina in vesteringar i enlighet med AIF-fondens inlösenpolitik, som bör innehålla villkor för inlösen under både normala och exceptionella omständigheter och på ett sätt som är förenligt med rättvis behandling av investerare.