sou · H0B367 · 2012-10-09 00:00:00 — should these provisions apply to AIFMs managing AIFs other than special funds, if these are to be marketed to non-professional investors. This chapter also proposes relaxing aspects of the disclosure requirement for managers of special funds, if they are marketed only to professional investors. This is considered to be justified on grounds of competitive neutrality. Rules for conducting activities (Chapter 8) The AIFM Directive contains a number of rules concerning how AIFMs conduct their activities. This chapter looks at provisions on conflicts of interest, relations with prime brokers, remuneration systems, risk management, financial leverage, liquidity management and securitisation transactions. The chapter also deals with some special rules for AIFMs offering discretionary management of invest- ment portfolios. Regarding conflicts of interest, the Inquiry proposes that pro- visions corresponding to those that apply to UCITS management companies and investment firms concerning the identification and management of conflicts of interest be introduced into the new act. Under the AIFM Directive, if an AIFM uses a prime broker to fund or act as a counterparty to the AIF transactions in financial instruments, a written contract must be drawn up detailing the rela- tionship and the possibilities for transfer and reuse of the funds assets. The Inquiry proposes that such provisions be included in the new act. It also proposes provisions to the effect that AIFMs must have a structure for remuneration to employees that promotes sound and effective risk management. It is proposed that the Govern- ment, or the authority designated by the Government, have the right to issue regulations concerning the design of such remunera- tion systems. Similar rules are laid down in regulations for other enterprises in the financial sector, e.g. credit institutions, investment firms and UCITS management companies. The Inquiry also proposes that AIFMs must have appropriate risk management, and a risk management function that is separate from the managers other operational activities. Staff responsible for management and for fund value development must not, for example, be in a position to influence the activities of the risk manage- ment function. Specific requirements for monitoring and stress testing of the liquidity risks in each AIF to be managed are also proposed. Under the Inquirys proposals, AIFMs that use financial leve- rage, i.e. increase an AIFs exposure to certain assets through loans or derivative instruments, must set limits for the scale of such techniques. The AIFM is responsible for ensuring that these limits are reasonable, and compliance with them. It must also be possible for to review these limits if it deems necessary on grounds of systemic risk. Securitisation transactions mean that a credit institution, for example, pools certain assets and issues corresponding securities. Credit institutions may invest in such securities if the originator, the original lender or the credit institution involved in the emission has retained a financial interest equivalent to at least five per cent. The AIFM Directive contains a similar rule for AIFMs. According to the Directive, the conditions under which an AIF may invest in securitisation transactions should be laid down in delegated acts. The Inquiry therefore proposes only authorisation of the right to issue regulations, in case future delegated acts do not fully regulate investments in securitisation transactions. The Inquiry also proposes that AIFMs authorised to manage investors portfolios on an individual basis be prohibited from placing such investors funds in AIFs managed by the AIFM in question, unless the investors have given prior approval. Furthermore, it is proposed that such activities be covered by the investor compensation contained in the Investor Compensation Act (1999:158). Organisation, valuation and delegation (Chapter 9) In this chapter, alongside general provisions stating that AIFMs must have appropriate organisation, sound administrative procedures, satisfactory internal controls, etc., the Inquiry proposes provisions concerning AIFMs valuation of assets in the AIFs managed. Firstly, AIFMs must have appropriate and consistent methods to ensure that a correct and independent valuation of the assets in each AIF can take place with a frequency appropriate to the funds redemp- tion interval. Secondly, AIFMs must ensure that the valuation is carried out by an independent function: either by an external valuer or by a function within the AIFM that is independent of portfolio management functions. The Inquiry also proposes provisions concerning delegation. There are rules on delegation, or contracting/outsourcing, for most financial enterprises. In essence, the rules in the AIFM Directive, and the provisions the Inquiry proposes for AIFMs, mean that dele- gation must be justifiable on objective grounds, that the contractor must be chosen carefully to ensure the AIFM that the contractor is capable of undertaking the task, that activities requiring authorisa- tion may only be delegated to contractors with the necessary authorisation, that possible conflicts of interest must be dealt with and that scrutiny by may not be impaired. Dele- gation of tasks must also be notified to . Further provisions are proposed for AIFMs to the effect that portfolio management or risk management may not be delegated to the AIFs depository. Depositories (Chapter 10) As for every investment fund, for every AIF there must be a deposi- tory that holds the funds assets or, in the case of assets that cannot be held in custody, checks that the fund owns the assets. The In- quiry proposes provisions concerning both who can be a deposi- tory and what a depository must do. The provisions concerning the custody of assets, or checks of ownership rights, by depositories will be supplemented in future implementing regulations. Along- side these tasks, depositories exercise a control function and must ensure that shares are sold and redeemed in accordance with the law and the AIF rules, and that valuations are undertaken correctly. Supplementary rules on this will also be laid down in future im- plementing regulations. This chapter also proposes provisions on the liability of deposi- tories. No changes are proposed to the current regulations con- cerning depositories for special funds, but the Inquiry proposes that depositories for other AIFs be made liable for controls in the custody of financial instruments, and also in cases of negligence. Disclosure requirement and reporting to competent authorities (Chapter 11) The rules in the AIFM Directive concerning annual reports for all AIFs and information to investors is largely reminiscent of the provisions governing annual reports and information brochures for investment funds. In this chapter, the Inquiry proposes provisions concerning the contents of annual reports and information brochures for AIFs. These provisions would apply to all AIFs, including special funds and other AIFs that are marketed to non-professional investors. However, in addition to this disclosure requirement, a fact sheet would also be required for funds that are marketed to non-professional investors (see also Chapter 7). The Inquiry also proposes provisions concerning AIFMs obli- gation to regularly inform of, for example, on which markets and with what assets AIFs are trading and what illiquid assets are in the funds. Detailed requirements concerning what information must be submitted and how often will be found in future implementing regulations. Control over non-listed companies and issuers (Chapter 12) In this chapter, the Inquiry proposes provisions to the effect that AIFMs that acquire control over a non-listed company must sub- mit certain information to , the company and investors. According to the AIFM Directive, control over a non- listed company means that an AIFM, alone or together with other funds, holds more than 50 per cent of the voting rights. If this occurs, the AIFM must inform and the com- pany, and refrain from taking measures that might mean that the company is stripped of its assets. The same applies if AIFMs acquire control over an issuer, i.e. a company registered in the EEA and in which shares are listed for trading on a regulated market. This chapter also proposes provisions to the effect that if an AIF acquires or transfers shares in a non-listed company such that its holdings exceed certain thresholds, the AIFM must inform Finans- inspektionen. Cross-border activities (Chapter 13) The provisions in the AIFM Directive concerning cross-border activities are largely drafted like corresponding rules in other securities-related directives (e.g. the UCITS Directive and MiFID). Those wishing to operate across national borders must notify the competent authority in their home country, which in turn will pass on the notification to the competent authority in the country where the activities are to be operated (the host country). However, the AIFM Directive is complicated by the fact that special rules are permitted if AIFs are to be marketed to non-professional investors. The matter is further complicated by the rules on cross-border activities concerning funds and managers established outside the EEA (third countries). The Inquiry proposes that rules on management and marketing passports be implemented through provisions on notification of cross-border marketing and management in those situations where both the AIFM and the AIF are . The chapter also proposes provisions for situations where the AIF or the AIFM, or both, are established outside the EEA. In such cases, activities are dependent on authorisation from Finansinspek- tionen. However, this is a national regulation and does not mean that the AIFM can, based on its authorisation in , operate activities in other EEA countries in the same way as under the pro- visions on management and marketing passports. These national provisions on authorisation will have to be repealed some time after 2015 if the Commission decides that the rules in the AIFM Direc- tive concerning a harmonised passport regime are to be applicable for third country situations. This chapter also deals with the rules in the AIFM Directive that may apply in the future to third country situations. In brief, these rules mean that an AIFM established outside the EEA could obtain authorisation in an EEA country (of refe- rence). The AIFM would then have, in principle, the same freedom to operate activities in the EEA as an EEA-based AIFM. The same applies to AIFMs established in the EEA managing non-EEA AIFs. If and when these rules will begin to apply depends, however, on Commission decisions expected some time after 2015. By that time, will have assessed how the rules on management and marketing passports have worked and the Commission can then decide whether the rules in the AIFM Directive concerning harmonisation of third country situations should be applied. The Inquiry therefore pro- poses that these rules not be introduced in the Swedish act yet. Instead, the proposals made can form the basis of a legislative pro- posal if and when the Commission takes its decision. Supervision and sanctions etc. (Chapter 14) The rules in the AIFM Directive concerning supervision, the powers of the competent authorities and sanctions largely correspond to the rules on supervision and sanctions in the UCITS Directive and MiFID. In this respect, the Inquiry proposes provisions on super- vision and intervention corresponding to Chapters 10 and 12 of the Act. The chapter also proposes rules on appeals against decisions taken by . The AIFM Directive contains rules to the effect that a competent authority can refer matters to in some cases, e.g. in case of disagreement between the competent authorities in different coun- tries. The Inquiry proposes a provision to this effect. The impact of the proposals on tax controls (Chapter 15) This chapter establishes that the Inquirys proposals do not affect the application of tax regulations for funds, as the implementation of the AIFM Directive does not affect the legal structure of the funds – an AIF in the form of a limited company is a limited com- pany and an AIF in the form of a special fund is a contractual fund – even after the implementation of the AIFM Directive. However, certain changes of a technical-legislative nature are proposed so that the scope of the Coupon Tax Act and the obligation to pro- vide statements of income etc. remain unchanged. Entry into force and transitional provisions (Chapter 16) The Inquiry proposes that the new act come into force on 22 2013. Certain transitional provisions are proposed to give the com- panies concerned time to adapt to the new regulations, and make it easier for companies authorised under the Act or Securities Market Act that need to switch to authorisation under the new act. Consequences of the proposals The implementation of the AIFM Directive will bring a number of changes to the existing regulatory framework. These changes will entail increased costs for AIFMs, depositaries and Finansinspek- tionen. The changes will be more drastic for some companies, those that are not currently subject to supervision, than for others, e.g. investment firms and UCITS management companies, which are already subject to supervision. lag (2013:000) om förvaltare av alternativa investeringsfonder Härigenom föreskrivs1 följande. Lagens innehåll, definitioner och tillämpningsområde 1 § I denna lag finns bestämmelser om tillstånd för och tillsyn över förvaltare av alternativa investeringsfonder samt hur deras verksam- het ska bedrivas. Lagen är indelad i 17 kap. -lagens innehåll, definitioner och tillämpningsområde (1 kap.), -registrering vid förvaltning av AIF-fonder som inte överstiger vissa tröskelvärden (2 kap.), -tillstånd för svenska AIF-förvaltare (3 kap.), -svenska AIF-förvaltares marknadsföring i (4 kap.), -utländska AIF-förvaltares verksamhet i (5 kap.), -svenska AIF-förvaltares verksamhet utomlands (6 kap.), -startkapital och kapitalbas (7 kap.), -skydd för investerare och andra rörelseregler (8 kap.), -förvaringsinstitut (9 kap.), -informationskrav (10 kap.), -särskilt om förvärv av onoterade företag och emittenter (11 kap.), 1 Jfr och rådets direktiv /61/EU av om förvaltare av alternativa investeringsfonder samt om ändring av direktiv /41/EG och 2009/65/EG och förordningarna (EG) nr 1060/2009 och (EU) nr 1095/2010 (EUT L 174, , s. 1, Celex 32011L0061). -särskilt om specialfonder (12 kap.), -särskilt om prövningen av ägares lämplighet (13 kap.), -tillsyn och myndighetssamarbete (14 kap.), -ingripanden (15 kap.), -bemyndiganden (16 kap.), och -överklagande (17 kap.) 2 § Med alternativ investeringsfond (AIF-fond) avses ett företag som har bildats för kollektiva investeringar och som 1.tar emot kapital från ett antal investerare för att investera det i enlighet med en fastställd investeringsstrategi till förmån för dessa investerare, och 2.inte kräver auktorisation enligt artikel 5 i och rådets direktiv /65/EG av om samordning av lagar och andra författningar som avser företag för kollektiva in- vesteringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag)2. Med EES-baserad AIF-fond avses en AIF-fond som 1.har beviljats tillstånd eller registrerats i ett land inom Euro- peiska ekonomiska samarbetsområdet (EES) enligt tillämplig natio- nell lagstiftning, eller 2.har sitt stadgeenliga säte eller huvudkontor i ett land inom EES. En AIF-fond som inte uppfyller villkoren i andra stycket är en icke EES-baserad AIF-fond. En AIF-fond ska ha endast en förvaltare. 3 § Med förvaltare av AIF-fonder (AIF-förvaltare) avses juridiska per- soner, vars verksamhet består i förvaltning av en eller flera AIF- fonder. En intern AIF-förvaltare är en internt förvaltad AIF-fond, som har tillstånd som AIF-förvaltare. En extern AIF-förvaltare är en från AIF-fonden fristående juridisk person, som förvaltar fonden och som har tillstånd som AIF-för- valtare. 2 EUT L 302, 17.11.2009, s. 32 (Celex 32009L0065), senast ändrat genom Europaparla- mentets och rådets direktiv /61/EU av om förvaltare av alternativa investeringsfonder samt om ändring av direktiv /41/EG och 2009/65/EG och för- ordningarna (EG) nr 1060/2009 och (EU) nr 1095/2010, (EUT L 174, , s. 1, Celex 32011L0061). Med EES-baserad AIF-förvaltare avses en AIF-förvaltare som har sitt stadgeenliga säte i ett land inom EES. Andra AIF-förvaltare utgör icke EES-baserade AIF-förvaltare. 4 § Med förvaltning av en AIF-fond avses att, i förhållande till fonden, utföra åtminstone portföljförvaltning och riskhantering. 5 § Med en AIF-fonds hemland avses 1.det land inom EES i vilket fonden, i enlighet med det landets lagstiftning, först fick sitt tillstånd eller blev registrerad, eller 2.om fonden varken har tillstånd eller är registrerad, det land inom EES där fonden har sitt stadgeenliga säte eller sitt huvud- kontor. 6 § Med en AIF-förvaltares hemland avses det land inom EES där förvaltaren har sitt stadgeenliga säte. 7 § Med en EES-baserad AIF-förvaltares värdland avses det land, annat än hemlandet, i vilket förvaltaren 1.förvaltar en AIF-fond som har sitt hemland där, eller 2.marknadsför andelar eller aktier i en AIF-fond, oberoende av vilket land som utgör fondens hemland. 8 § Med en icke EES-baserad AIF-förvaltares värdland avses det land i vilket förvaltaren 1.förvaltar en AIF-fond som har sitt hemland där, eller 2.marknadsför andelar eller aktier i en AIF-fond, oberoende av vilket land som utgör fondens hemland. 9 § Med behörig myndighet avses, i , och, i övrigt, en utländsk myndighet i ett land inom EES som har be- hörighet att utöva tillsyn över AIF-förvaltare och AIF-fonder. Med tillsynsmyndighet avses en utländsk myndighet i ett land utan- för EES som har behörighet att utöva tillsyn över AIF-förvaltare och AIF-fonder. 10 § Med ett förvaringsinstituts behöriga myndigheter avses följande. 1. är ett kreditinstitut med tillstånd som avses enligt Europa- parlamentets och rådets direktiv /48/EG av om rätten att starta och driva verksamhet i kreditinstitut (omarbet- ning)3: de myndigheter som anges i 1 kap. 3 § lagen (2006:1371) om kapitaltäckning och stora exponeringar, 2.är ett värdepappersbolag med tillstånd som avses enligt Europa- parlamentets och rådets direktiv /39/EG av om marknader för finansiella instrument och om ändring av rådets direktiv /611/EEG och 93/6/EEG och och rådets direktiv /12/EG samt upphävande av rådets direktiv /22/EEG4: de myndigheter som anges i 1 kap. 5 § 2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, 3.ingår i den kategori av institut som avses i 9 kap. 4 § första stycket 3: de myndigheter i deras hemland som enligt nationell lag eller annan författning har behörighet att utöva tillsyn över sådana kategorier av institut, 4.är en sådan enhet som avses i 9 kap. 7 §: de myndigheter i det land inom EES där denna enhet är etablerad och vilka, enligt natio- nell lag eller annan författning, har behörighet att utöva tillsyn över en sådan enhet, alternativt det officiella organ som har behörighet att registrera eller utöva tillsyn över en sådan enhet i enlighet med yrkesetiska regler, eller 5.är utsett som icke EES baserad AIF- fond enligt 9 kap. 5 § och inte omfattas av 1–4: de berörda nationella myndigheterna i det land där förvaringsinstitutet har sitt stadge- enliga säte. 11 § I denna lag betyder 1. arbetstagarrepresentanter: detsamma som avses med arbetstagar- representanter enligt definitionen i artikel 2.e i och rådets direktiv /14/EG av om inrättande av en allmän ram för information till och samråd med arbetstagare i Europeiska gemenskapen5, 3EUT L 177, 30.6.2006, s. 1 (Celex 32006L0048), senast ändrat genom och rådets direktiv /89/EU av om ändring av direktiven /78/EG, 2002/87/EG, 2006/48/EG och 2009/138/EG vad gäller extra tillsyn över finansiella enheter i ett finansiellt konglomerat, EUT L 326, 8.12.2011, s. 113 (Celex 32011L0089). 4EUT L 145, 30.4.2004, s. 1, (Celex 32004L0039), senast ändrat genom och rådets direktiv /78/EU av om ändring av direktiven /26/EG, 2002/87/EG, 2003/6/EG, 2003/41/EG, 2003/71/EG, 2004/39/EG, 2004/109/EG, 2005/60/EG, 2006/48/EG, 2006/49/EG och 2009/65/EG, vad gäller befogenheterna för Europeiska tillsynsmyndigheten (Europeiska bankmyndigheten), Europeiska tillsynsmyn- digheten (Europeiska försäkrings- och tjänstepensionsmyndigheten) och Europeiska till- synsmyndigheten (Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten, EUT L 331, 15.12.2010, s. 120 (Celex 32010L0078). 5EGT L 80, 23.3.2002, s. 29, (Celex 32002L0014). 2.särskild vinstandel (carried interest): en andel av AIF-fondens vinst som tillfaller AIF-förvaltaren som ersättning för förvaltningen, exklusive eventuell andel av fondens vinst som tillfaller förvaltaren som avkastning på en investering som gjorts i fonden av förval- taren, 3.EES: Europeiska ekonomiska samarbetsområdet, 4.emittent: detsamma som i 1 kap. 1 § lagen (1991:980) om finan- siella instrument, om emittenten har sitt stadgeenliga säte i ett land inom EES och dess aktier är upptagna till handel på en reglerad mark- nad, a)för en AIF-fond: där fonden har tillstånd eller är registrerad eller, om fonden varken har tillstånd eller är registrerad, där dess stadgeenliga säte finns, b)för en AIF-förvaltare: där dess stadgeenliga säte finns, c)för ett förvaringsinstitut: där dess stadgeenliga säte finns, 6.filial: ett avdelningskontor med självständig förvaltning, var- vid även en utländsk AIF-förvaltares etablering av flera driftställen iSverige ska anses som en enda filial, 7.finansiell hävstång: en metod genom vilken en AIF-förvaltare ökar exponeringen för en förvaltad AIF-fond genom lån av kon- tanter eller värdepapper, eller med användning av derivatinstrument eller på något annat sätt, 8.finansiellt instrument: detsamma som i 1 kap. 4 § 1 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, 9.fondföretag: detsamma som i 1 kap. 1 § 8 lagen (2004:46) om investeringsfonder, 10.holdingbolag: ett bolag med aktieinnehav i ett eller flera andra bolag, vars affärsidé är att fullfölja en eller flera affärsstrategier genom sina dotterföretag, närstående företag eller ägarintressen för att bidra till deras värde på lång sikt, och som är ett bolag vilket antingen a)handlar för egen räkning och vars aktier är upptagna till handel på en reglerad marknad, eller b)har etablerats inte huvudsakligen för att generera avkastning åt sina investerare genom avyttring av sina dotterföretag eller när- stående företag, vilket framgår av bolagets årsredovisning eller andra offentliga handlingar, 11.investeringsfond: detsamma som i 1 kap. 1 § 25 lagen om in- vesteringsfonder, 12.kapitalbas: detsamma som i 3 kap. lagen (2006:1371) om kapitaltäckning och stora exponeringar, 13.kontroll: utöver vad som anges i 11 kap., det som avses med ägarkontroll enligt artikel 1 i rådets sjunde direktiv /349/EEG av grundat på artikel i fördraget om sam- manställd redovisning6, 14.kvalificerat innehav: ett direkt eller indirekt ägande i en AIF- förvaltare, om innehavet beräknat på det sätt som anges i 1 kap. 1 a § lagen om investeringsfonder representerar eller mer av kapitalet eller av samtliga röster eller annars möjliggör ett väsentligt inflytande över ledningen av förvaltaren, 15.marknadsföring: direkt eller indirekt erbjudande eller place- ring, på AIF-förvaltarens initiativ eller för AIF-förvaltarens räkning, av andelar eller aktier i en AIF-fond som denne förvaltar och som riktar sig till investerare med hemvist eller stadgeenligt säte i unionen, 16.matar-AIF-fond: en AIF-fond som a)placerar av sina tillgångar i andelar eller aktier i en annan AIF-fond (mottagar-AIF-fond), eller b)placerar av sina tillgångar i fler än en mot- tagar-AIF-fond förutsatt att dessa fonder har identiska investerings- strategier, eller c)på annat sätt har en exponering på av sina tillgångar mot en sådan mottagar-AIF-fond,