prop · GZ03130 · 2012-05-28 00:00:00 — Vid utgången av 2011 hade Första AP-fonden investerat i onoterade tillgångar (exklusive fastigheter) och hade återstående investeringsåtaganden om (föregående år hade fonden investerat och hade åtaganden om ). ingick fonden nya investeringsåtaganden om . Första AP-fonden äger tillsammans med övriga av FörstaFjärde AP-fonderna till lika delar fastighetsbolaget . Bolaget förvaltar kommersiella fastigheter med inriktning på tillväxtorter i och är största fastighetsägare. Värdet på Första AP-fondens investering i uppgick till 2011. Därtill äger Första AP-fonden fastighetsbolaget som förvaltar 220 bostadsfastigheter i . värderades innehavet till . bildade Första AP-fonden fastighetsbolaget tillsammans med Andra Bolaget ska fokusera på kommersiella fastigheter med centrala lägen i europeiska storstäder. Den första fastighetsinvesteringen Skr. 2011/12:130 i bolaget gjordes då en fastighet i köptes. ingick Första AP-fonden också ett avtal om att investera i kinesiska fastigheter via fonden . Avkastningen i fondens fastighetsinvesteringar uppgick före kostnader. var Första AP-fondens kapital placerat i 39 olika valutor inklusive den svenska kronan. Den öppna valutaexponeringen, som till största del består av amerikanska dollar, brittiska pund och valutor i utvecklingsländer uppgick totalt till (24,0) vid utgången av 2011. Första AP-fondens förvaltningskostnader (summan av interna kostnader och externa provisionskostnader) uppgick till (föregående år), vilket motsvarar av genomsnittligt fondkapital (0,föregående år). Till detta kommer utgifter som i enlighet med AP-fondernas gemensamma redovisningsprinciper inte redovisas som kostnad. Utgifterna uppgick till (föregående år), varav (föregående år) avser prestationsbaserade avgifter som utbetalas till externa förvaltare om avkastningen uppnår en viss överenskommen nivå. Vid utgången av 2011 hade fonden 46 anställda (45 föregående år), varav 10 kvinnor. I summan ingår generalsekreterare som är en gemensam resurs för FörstaFjärde AP-fonden. förekommer inga rörliga ersättningar till anställda i fonden. Andra AP-fondens resultat uppgick till -2011, vilket motsvarar en avkastning på -2,(11,föregående år). överfördes -till pensionssystemet. Fondkapitalet minskade med -till . Tabell 3.4 Andra AP-fondens fondkapital (mnkr) Överföringar innehåller nettobetalningar till pensionssystemet. Andra AP-fondens långsiktiga mål är en real avkastning på Målet är att minimera konsekvenserna av den automatiska balanseringen i pensionssystemet och har fastställts med utgångspunkt i uppdraget att långsiktigt maximera avkastningen, som risken ska vara låg. 2011) uppgick den genomsnittliga reala avkastningen till per år, vilket innebär att fonden inte nådde upp till sitt mål. har sedan starten haft en genomsnittlig avkastning på . Efter avdrag för inflation motsvarar detta en årlig real avkastning på . Andra AP-fondens strategi för att nå målet består av beslut på tre nivåer; strategisk tillgångsfördelning, beslut om jämförelseindex och aktiv förvaltning av tillgångar i förhållande till index. Andra AP-fondens strategiska portfölj baseras på analys av pensionssystemets förväntade långsiktiga utveckling och förväntad avkastning på de finansiella marknaderna. Det innebär att fondens strategiska portfölj utgörs av den sammansättning av olika tillgångsslag som fonden bedömt ger den bästa långsiktiga tillväxten för framtida pensioner och som beaktar kravet på neutralitet över generationerna. Andra AP-fonden genomförde den hittills största förändringen i den strategiska portföljen genom att minska andelen svenska aktier och räntebärande tillgångar till förmån för aktier och statsobligationer på tillväxtmarknaderna. Fonden ökade också andelen onoterade tillgångar i portföljen, liksom andelen intern förvaltning av fondens tillgångar. Tabell 3.5 Andra AP-fondens redovisade avkastning (procent respektive procentenheter ) -13,3 -2,2 -3,4 -3,2 Aktiv avkastning före kostnader -0,3 Total avkastning efter kostnader -2,1 -2,1 Avkastning för del portföljer avser avkastning före kostnader, medan total avkastning är beräknad efter kostnader. Som framgår av tabell 3.5 uppvisade svenska aktier en negativ avkastning på -13,, vilket bidrog med -2,till fondens totala avkastning. Därtill bidrog utländska aktier, som uppvisade en avkastning på -8,, med -3,till fondens resultat. Räntebärande tillgångar och alternativa investeringar bidrog däremot positivt till resultatet före kostnader. Bidragen till fondens totala avkastning beror på såväl tillgångsslagets avkastning som dess andel av det samlade fondkapitalet (mer precist produkten av de två). som uppvisade en avkastning på avkastningen för fondens onoterade Utöver avkastningen i tillgångsslagen som redovisas i tabell 3.5 bidrog fondens valutasäkring av utländska investeringar med -0,till fondens totala avkastning. Därtill bidrog fondens s.k. taktiska allokering, som bedrivs med syfte att på kort sikt tillgångsslag för att utnyttja skiftande jämförelseindex görs med syftet att fonden ska kunna följa alternativa index för att kunna skapa ett mervärde i Skr. förvaltningen, genom att inte förhålla sig passiv till marknadens prissättning av aktier. med -0,till fondens totala avkastning före kostnader. Merparten av den externa förvaltningen i Andra AP-fonden är aktiv. Vid utgången av året förvaltades externt. Detta motsvarar av fondens totala kapital (föregående år). Tabell 3.6 Andra AP-fondens portfölj (mdkr resp. procent) Avser exponering, dvs. inklusive positioner i derivat. Andra AP-fondens förändring av portföljen innebar en kraftig minskning av andelen svenska aktier, från av fondkapitalet vid utgången av 2011 (tabell 3.6). Ökningen av andelen utländska aktier, med av fondkapitalet, förklaras av beslutet att öka exponeringen mot aktier i tillväxtmarknaderna. Därtill skedde en omfördelning inom räntebärande instrument till statsobligationer på tillväxtmarknaderna. Fondens valutaexponering ökade och motsvarade vid utgången av 2011 av fondens portfölj (föregående år). Fonden har också ökat investeringarna i alternativa tillgångar. I alternativa investeringar ingår fondens investeringar i onoterade fastighetsbolag (inklusive skogs- och jordbruksfastigheter), riskkapitalfonder samt konvertibler med absolutavkastande mål. Totalt motsvarar alternativa investeringar av fondkapitalet. Den största delen utgörs av fastigheter (av det totala fondkapitalet). Därefter följer riskkapitalfonder och konvertibler () samt skogs- och jordbruksfastigheter (0,). Fondens sammantagna investeringsåtagande inom riskkapitalfonder uppgick vid slutet av 2011 till 18,1 mdkr. Sedan starten har (inklusive förvaltararvoden) investerats, varav 1,9 mdkr . Fondens onoterade fastighetsinnehav består huvudsakligen av investeringar i , tillsammans med de övriga av FörstaFjärde AP-fonderna och innehavet i , tillsammans med . etablerades dels ett gemensamt bolag med den amerikanska pensionsfonden TIAA-CREF för investeringar i jordbruksfastigheter i , och , dels ett gemensamt fastighetsbolag med Första AP-fonden, , för investeringar i främst kontorsfastigheter i europeiska storstäder. Andra AP-fonden gjorde 2010 sina första investeringar i skogs- och jordbruksfastigheter. Investeringsåtagandet i det bolag som samägs med TIAA-CREF, som är huvudägare, uppgick till 250 miljoner Skr. 2011/12:130 USD. Andra AP-fondens förvaltningskostnader (summan av interna kostnader och externa provisionskostnader) uppgick till 2011 (föregående år), vilket motsvarar av genomsnittligt fondkapital (0,föregående år). Till detta kommer utgifter som i enlighet med AP-fondernas gemensamma redovisningsprinciper inte redovisas som kostnad. Utgifterna uppgick till (föregående år), varav () avser prestationsbaserade avgifter som utbetalas till extern förvaltare om avkastningen uppnår en viss överenskommen nivå. utbetalades ingen rörlig ersättning till fondens anställda (4,föregående år), eftersom fonden inte redovisade ett 58 tillsvidareanställda, varav 41procent kvinnor. Tredje AP-fondens resultat uppgick till -2011, vilket motsvarar en avkastning på -2,(9,föregående år). överfördes till pensionssystemet. Fondkapitalet minskade med till . Tabell 3.7 Tredje AP-fondens fondkapital (mnkr) Överföringar innehåller nettobetalningar till pensionssystemet. Tredje AP-fondens mål är att långsiktigt skapa en real avkastning, dvs. en inflationsjusterad avkastning, på i genomsnitt . Målet har fastställts med utgångspunkt i stabilitet i pensionssystemet på lång sikt och risken för värdefall i fondförmögenheten på kort sikt. Vidare har fonden som mål att bedriva en kostnadseffektiv förvaltning. För perioden 20012011 har fonden haft en genomsnittlig real avkastning på , vilket innebär att fonden inte har nått upp till målet. Tredje AP-fonden investeringsstrategi är inriktad mot att sätta samman en portfölj av olika tillgångar som med rimligt risktagande kan nå avkastningsmålet samt att förvalta och utveckla portföljen så att risken anpassas efter rådande förutsättningar. Denna s.k. dynamiska tillgångsallokering syftar till att öka sannolikheten för att avkastningsmålet nås. För att uppnå detta strävar fonden efter att krympa intervallet inom vilket avkastningen under ett specifikt år kan variera. Syftet är att minska risken för stora negativa utfall så att påfrestningarna för pensionssystemet begränsas. Fondens tillgångar delas in i sju olika riskklasser. Fondens syfte med att dela in portföljen i olika riskklasser i stället för tillgångsslag är att åskådliggöra och förtydliga de risker som portföljen är utsatt för. I årsredovisningen presenteras avkastningen per riskklass. Tabell 3.8 Tredje AP-fondens redovisade avkastning (procent respektive procentenheter ) -10,3 -5,3 -0,2 Total avkastning efter kostnader -2,5 -2,5 Avkastning för riskklasser avser avkastning före kostnader, medan total avkastning är beräknad efter kostnader. Avkastning för utländska aktier och räntebärande värdepapper är beräknad inklusive valutasäkring. I tabell 3.8 redovisas avkastning per riskklass och deras respektive bidrag till fondens totala avkastning. Placeringarna i aktier utvecklades negativt (-10,) och bidrog med -5,till fondens totala avkastning. Avkastningen i fondens aktieportfölj missgynnades av den regionsammansättning som fonden hade i portföljen . Svenska aktier stod för av aktieexponeringen och hade en avkastning på -, medan amerikanska aktier som klarade sig relativt bra i en turbulent omvärld () stod för en något mindre andel av aktieexponeringen. Tillväxtmarknader uppvisade den lägsta avkastningen med -. Den svaga avkastningen på noterade aktier motverkades av fondens innehav i onoterade aktier med en positiv avkastning på , exklusive valutaeffekt. Högst avkastning uppvisade riskklass inflation som består av investeringar i realränteobligationer i , och samt fastigheter, skog, jordbruk och infrastruktur. Den samlade avkastningen från denna riskklass uppgick till , vilket bidrog positivt till fondens totala avkastning (). Fondens fastighetsinnehav uppvisade en avkastning på . Investeringar i räntebärande tillgångar (riskklasserna ränterisk och kreditrisk) bidrog positivt till fondens totala avkastning (). Tredje AP-fonden har aktivt utnyttjat fondens valutaexponering för att diversifiera risken i totalportföljen. Den öppna valutaexponeringen har bidragit negativt till fondens totala avkastning (-0,). Exponeringen har varierat mellan 8 och Skr. 2011/12:130 . Riskklassen absolutavkastande strategier omfattar mandat med absolutavkastande resultatmål. Inget kapital allokeras till denna riskklass utan styrelsen tilldelar förvaltningen ett riskmandat att agera inom. Syftet är att riskklassen ska vara oberoende av marknadsutvecklingen och därmed i det korta perspektivet ha låg samvariation med fondens totala risk. uppgick avkastningen för absolutavkastande strategier till vilket motsvarade ett avkastningsbidrag på till totalportföljen. Fonden förvaltar av tillgångarna externt (föregående år). Tabell 3.9 Tredje AP-fondens portfölj (mdkr resp. procent) Avser exponering, dvs. inklusive positioner i derivat. märks en minskning av andelen svenska aktier (tabell 3.9). Tredje AP-fonden utmärker sig bl.a. genom ett betydande innehav av Investeringar görs i fonder som investerar i onoterade aktier fördelat på olika geografiska regioner samt olika Exponeringen mot fastigheter uppgick vid utgången av året till (16, föregående år). Minskningen förklaras av att fonden genomfört en omklassificering av svenska bostadsobligationer (som tidigare ansågs tillhöra kategorin fastigheter). Den enskilt största exponeringen i , som FörstaFjärde AP-fonderna äger gemensamt, motsvarade vid årets utgång (7, föregående år) i aktier och reverslån. Fonden äger också av fastighetsbolaget , vid årets utgång uppgick dess marknadsvärde till (2,föregående överskred Tredje AP-fonden två i lagstiftningen fastställda begränsningar, dels den att högst av fondkapitalet får investeras i onoterade tillgångar exklusive fastigheter, dels den att fondens röstetal i ett noterat bolag får uppgå till högst . samband med det kraftiga värdefallet för noterade tillgångar 2008, kombinerat med att onoterade tillgångar inte nedvärderades i samma omfattning överskred andelen onoterade tillgångar av har andelen onoterade tillgångar legat såväl strax över som strax under femprocentsgränsen. uppgick andelen onoterade tillgångar till . inte ingått nya investeringsåtaganden i onoterade aktier . det gäller den andra överträdelsen är bakgrunden den att Tredje AP- fonden förvärvade av aktierna i det då onoterade . 2011/12:130 bolaget . genomförde en nyemission. Fondens röstandel i bolaget uppgick efter börsintroduktionen till , vilket överskrider begränsningen om att röstandelen i ett enskilt noterat bolag inte får överskrida . Fonden deltog inte i den riktade emission som Arise Windpower därpå genomförde. Vid utgången av uppgick fondens röstandel i Arise Windpower till . Enligt lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder ska innehav som överskrider de gränser som nämns ovan avvecklas så snart det är lämpligt med hänsyn till marknadsförhållandena, dock senast när det kan göras utan förlust för fonden (4 kap. 15 §). Fondens investeringsåtaganden i onoterade aktier var vid årets utgång (18,föregående år ), varav kronor hade investerats. kronor (10,föregående Investeringarna i nya strategier redovisas fördelat på respektive tillgångsslag. Tillgångsslag som inte har en naturlig placering redovisas under övriga tillgångar och innehåller bl.a. investeringar i konvertibler och försäkringsrelaterade risker. Marknadsvärdet för övriga tillgångar uppgick vid årets utgång till . Tredje AP-fonden hade vid utgången av 2011 en valutaexponering på (11,3 föregående år). Tredje AP-fondens förvaltningskostnader (summan av interna kostnader och externa provisionskostnader) uppgick till 2011 (föregående år), vilket motsvarar av genomsnittligt fondkapital (0,föregående år). Till detta kommer utgifter som i enlighet med AP-fondernas gemensamma redovisningsprinciper inte redovisas som en kostnad. Utgifterna uppgick till (föregående år), varav (föregående år) avser prestationsbaserade avgifter som utbetalas till extern förvaltare om avkastningen uppnår en viss överenskommen nivå. Underliggande avgifter i s.k. total return swaps (TRS) redovisas inte som provisionskostnader utan som en del av värdeförändringen under nettoresultat derivatinstrument. uppgick dessa till (föregående år). gjordes inga avsättningar avseende rörlig prestationsbaserad ersättning, då fondens resultat var negativt (2,föregående år). Vid utgången av 2011 hade fonden 57 (56 föregående år) anställda, varav 20 kvinnor. Fjärde AP-fondens resultat uppgick till -2011, vilket motsvarar en avkastning på -0,(10,föregående år). överfördes till pensionssystemet. 2 Marknadsvärdet tar inte hänsyn till utbetalningar, s.k. distributioner, från onoterade aktier. Fondkapitalet minskade med till Skr. 2011/12:130 209 999 miljoner kronor. Tabell 3.10 Fjärde AP-fondens fondkapital (mnkr) Överföringar innehåller nettobetalningar till pensionssystemet. Fjärde AP-fondens mål är att fondens reala avkastning ska uppgå till i genomsnitt, av . Enligt fondens bedömning utgör målet det som krävs för att pensionssystemets tillgångar och skulder ska balansera på lång sikt (). Fondens reala avkastning uppgick i genomsnitt till . Fonden uppnådde därmed inte fondens långsiktiga mål. För att bestämma fördelningen mellan tillgångsslag i fondens portfölj använder tre olika tidshorisonter; lång sikt (), medellång sikt () och kort sikt (). Fondens utvärdering enligt de olika tidshorisonterna uppvisar en avkastning för normalportföljen (lång sikt) på -0,, för strategiska portföljen (medellång sikt) på -1,och för de faktiska tillgångarna (kort sikt) på -0,, vilket innebär att strategiska positioner bidrog negativt (-0,) i förhållande till fondens faktiska resultat, medan den kortsiktiga förvaltningen bidragit positivt (0,). Dessa resultat framträder vid en jämförelse mellan de tre portföljerna. har ett separat mål för aktiv förvaltning. Målet är att den aktiva avkastningen, dvs. avkastning i förhållande till jämförelseindex, ska överträffa index . uppgick resultatet för fondens aktiva förvaltning till , vilket innebär att målet inte uppnåddes . uppnådde fonden målet genom ett resultat på i genomsnitt . Tabell 3.11 Fjärde AP-fondens redovisade avkastning (procent respektive procentenheter ) -14,2 -2,6 -6,1 -2,4 -2,2 -1,9 Total avkastning efter kostnader -0,7 -0,7 Avkastning för del portföljer avser avkastning före kostnader, medan total avkastning är beräknad efter kostnader. Likvid portfölj innehåller även valutaförvaltning och taktisk allokering. kännetecknas av en hög andel noterade aktier och räntebärande tillgångar. Den svaga utvecklingen på världens aktiemarknader påverkade fondkapitalet negativt (tabell 3.11). Fondens aktieandel på och exponering mot svenska aktiemarknaden tyngde resultatet. Avkastningen för svenska aktier var -14,, vilket var -0,lägre än Avkastningen för utländska aktier Räntebärande tillgångar uppvisade en avkastning på och överträffade jämförelseindex . Inom fondens alternativa investeringar uppgick avkastningen till De alternativa investeringarna är indelade i fastighetsinnehav hade en avkastning på . Av fondens placeringstillgångar förvaltades fondkapitalet förvaltades externt (föregående år). Tabell 3.12 Fjärde AP-fondens portfölj (mdkr resp. procent) Beloppen avser innehav medan procentuell fördelning avser exponering, inklusive derivat. Alternativa investeringar omfattar onoterade aktier och fastigheter. Övrigt avser: Strategisk tillgångsallokering och valutaexponering, kassa samt har minskat andelen aktier och ökat andelen räntebärande tillgångar i portföljen. Omfördelningen uppgår till (tabell 3.12). Vid utgången av 2011 utgjorde den svenska aktieportföljen av fondens tillgångar, vilket är en minskning med en procentenhet i förhållande innan. utländska aktier minskade med . Den globala Skr. 2011/12:130 aktieportföljens marknadsvärde uppgick till 80,5 miljarder kronor, motsvarande av fondens tillgångar. Andelen räntebärande instrument har ökat till av fondkapitalet. Marknadsvärdet på alternativa investeringar, exklusive fastigheter, uppgick vid utgången av året till , (4,föregående år), vilket motsvarade av fondens totala tillgångar. har expanderat inom fastigheter. Fonden har valt strategin att direktäga fastighetsbolag, eftersom det bedöms vara mest kostnadseffektivt och transparent och därmed ge en bättre förväntad avkastning. Fonden äger fastighetsbolaget tillsammans med övriga av FörstaFjärde AP-fonderna. Fonden äger därutöver av fastighetsbolaget . Beståndet är inriktat mot bostäder och s.k. samhällsfastigheter, dvs. fastigheter med långa hyresavtal och där hyresgästen ofta är en kommun. Fonden äger vidare av fastighetsbolaget . Fastigheternas bokförda värde uppgick till 9,4 miljarder kronor (8,2 miljarder kronor föregående år), av fondens totala tillgångar. investeringar uppgick till 2011, vilket motsvarade av fondkapitalet, en ökning jämfört med föregående år. Fjärde AP-fondens förvaltningskostnader (summan av interna kostnader och externa provisionskostnader) uppgick till 2011 (föregående år), vilket motsvarar av genomsnittligt fondkapital (0,föregående år). Till detta kommer utgifter som i enlighet med AP-fondernas gemensamma redovisningsprinciper inte redovisas som kostnad. Utgifterna uppgick till (föregående år). Inga prestationsbaserade arvoden utbetalades (föregående år). Vid utgången av 2011 hade 52 anställda, en ökning med en person från föregående år. Av de anställda var 15 kvinnor. Inga rörliga ersättningar utbetalades (5,föregående år). Fondens uppdrag är att, inom ramen för vad som är till nytta för inkomstpensionssystemet, investera fondmedlen på riskkapitalmarknad- en. skiljer sig också från övriga buffertfonder i det att fonden är sluten, dvs. inga medel förs till eller från pensionssystemet. Kapitalet i har i sin helhet genererats från de som tillsköts i samband med att dåvarande sjätte fondstyrelsen bildades . till -1 380 miljoner (föregående år), vilket motsvarar på -6, (9,föregående år). till 18 589 miljoner föregående år). Sedan fonden bildades har fondkapitalet vuxit med , vilket motsvarar en genomsnittlig avkastning på . Med justering för inflationen motsvarar det en genomsnittlig real avkastning på . Styrelsen har fastställt en ny strategi och ett nytt mål för fonden. Det nya målet tas i bruk . Strategin är att fortsätta vara en långsiktig investerare i onoterade bolag genom både direktinvesteringar i företag och indirekta investeringar genom fonder. Direktinvesteringar ska få ett tydligare fokus på mogna företag, där fonden haft en hög avkastning. Investeringar i nystartade svenska företag (venture capital) ska i stället ske genom fonder. Fondinvesteringarna kommer att ha ett bredare fokus än företagsinvesteringar, både vad gäller företagens utvecklingsfas och geografi. Syftet är att uppnå god riskspridning och genom kombination av företags- och fondinvesteringar skapa affärsmöjligheter, konkurrensfördelar och flexibilitet. Framtida direktinvesteringar i företag ska främst göras tillsammans med andra industriella och finansiella partners. Fondens nya mål, baserat på strategin och branschpraxis, är att avkastning ska motsvara avkastningen på den nordiska aktiemarknaden (mätt med ett brett aktieindex) med tillägg av en riskpremie på . Riskpremien har justerats för att är en sluten fond, vilket medför ett behov av intern likviditetshantering. Sjätte hittillsvarande mål består av dels ett långsiktigt, dels ett kortsiktigt mål. Det långsiktiga målet uppgick till för perioden 20032011, vilket fonden inte uppnådde eftersom avkastningen för perioden i genomsnitt var (tabell Det kortsiktiga målet är ettårigt , vilket inte heller på -6,. Dessa mål baseras på reporänta plus en riskpremie. Tabell 3.13 Sjätte redovisade avkastning (procent ) Total avkastning efter kostnader -6,9 -14,6 -1,4 Utöver dessa två mål har fonden haft mål för fondens investeringsverksamhet. Målet för investeringsverksamheten utgick från avkastningsmålen för alla enskilda investeringar i portföljen och summerades till ett mål för samtliga investeringar. Avkastningsmålen baserades på fondens riskpremiemodell, i vilken hänsyn togs till portföljbolagens bransch och utvecklingsfas. Det långsiktiga målet för fondens investeringsverksamhet var för perioden 20032011 (tabell 3.14). Avkastningen i fondens investeringsverksamhet uppgick till , vilket innebär att målet inte nåddes. Mot bakgrund av att är en sluten fond har en uppdelning gjorts mellan fondens kärnverksamhet (investerings- verksamheten) och fondens likviditetshantering (internbanken). Vid utgången av 2011 hade (föregående år) investerats i fondens kärnverksamhet. Därutöver uppgick fondens investeringsåtaganden till (föregående år).