sou · GWB312 · 2008-02-28 00:00:00 — Utöver värdepappersbolagen driver också många banker omfattande värdepappersverksamhet. Ytterligare en kategori är företag som i grunden driver värdepappersrörelse men som har banktillstånd, t.ex. och Bank. Omkring hälften av de svenska riskkapitalbolagens löften om kapital från investerare förvaltades vid utgången av 2005 av tre riskkapitalbolag, EQT (), Industrikapital () och (). Vid utgången av 2005 fanns det enligt () drygt 115 riskkapitalbolag som tillsammans hade tillgång till ett kapital på ca . Genom att sammanföra köpare och säljare av värdepapper samt att agera marknadsgaranter bidrar de till en likvid och därmed effektivare värdepappersmarknad. Bilaga 5 till LU 2008 Den svenska infrastrukturen för betalningar och handel med finansiella instrument beskrivs kortfattat nedan.TPF276FPT Basen i betalningssystemet är bankernas inlåningskonton där kunderna gör sina betalningar. Bankerna gör i sin tur betalningar via sina konton i RIX-system som utgör en knut- punkt i infrastrukturen. Över bankernas konton i sker direkta betalningar mellan bankerna, och den slutliga avvecklingen av betalningsuppdrag från bankkunder. I är BGC (bankgirocentralen) den centrala aktören vid förmedling av massbetalningar mellan bankerna. BGC ägs av de fyra största bankerna i . BGC driver bankgirosystemet som är ett clearingsystem för betalningar i . (Plusgirot, f.d. postgirot, köptes av Nordea 2002 och är ett internt system för överföringar mellan konton i Nordea.) Transaktioner med finansiella instrument Handeln med finansiella instrument omfattar transaktioner med värdepapper (t.ex. aktier och obligationer) och derivatkontrakt (t.ex. optioner och terminer). Som för alla marknadstransaktioner behövs en infrastruktur som hanterar betalnings- och informa- tionsutbytet mellan parterna, dvs. clearing och avveckling av transaktionerna. Transaktioner med finansiella instrument kräver avveckling av två led (till skillnad från andra typer av betalningar), dels värdepappersledet, dels betalningsledet. Det finns också system för registrering och kontohållning av de finansiella instrumenten. clearar och avvecklar transaktioner från aktiemarknaden och räntemarknaden medan Stockholmsbörsen 276TP PT En utförlig beskrivning finns i [2007]. Bilaga 5 till LU 2008 Båda dessa institut deltar i RIX- system där betalningsledet i affären avvecklas. I syfte att minska de risker som uppstår med valutatransaktioner, startades Continuous Linked Settlement (CLS) 2002. I CLS avvecklas valutatransaktioner enligt principen betalning mot betalning, vilket innebär att båda leden i en valutatransaktion avvecklas och att det därför inte finns någon tidsrisk i avvecklingen (en liten förändring i en valutakurs kan få stora konsekvenser när det gäller stora belopp). Systemet drivs av och står under tillsyn av of . Tre svenska banker är direkta deltagare i CLS. Alla utlands- betalningar sker dock inte via CLS. En betydande del sker fort- farande direkt mellan de svenska bankerna. I CLS sker endast de utlandsbetalningar som direkt har upphov i valutaaffärer. Betalningsströmmarna i den svenska finansiella infrastrukturen är det centrala navet i den finansiella infrastrukturen. I omsätts totalt ca per dag. Det är bankerna som står för de största flödena i RIX-systemet; eftersom det är via bankerna som hushåll, företag och myndigheter hanterar den större delen av sina betalningar. Betalningsströmmarna från olika slag av betalningar når , antingen direkt, eller via clearing i VPC, Stockholmsbörsen, BGC eller CLS. FinansmarknadsutredningenTPF277FPT föreslog förändringar och förbättringar i den finansiella tjänsteproduktionen för att utveckla finanssektorns internationella konkurrenskraft. Utredningen granskade de allmänna näringspolitiska villkoren för finansiell tjänsteproduktion i och finanssektorns sätt att lösa sina uppgifter. Utredningen riktade krav på förändringar och förbättringar till både statsmakterna och till den finansiella sektorn. Målet var att ett brett spektrum av finansiella tjänster skulle finnas tillgängliga med hög kvalitet och till konkurrenskraftiga priser. Utredningens övergripande bedömning var att den svenska finanssektorn till stor del var konkurrenskraftig men att förutsättningarna kraftigt skiljde sig åt mellan olika delar av den finansiella tjänsteproduktionen. Utredningen beskrev de mest betydelsefulla åtgärderna för att förstärka konkurrenskraften. En analys av konkurrenssituationen i resulterade i ett antal effektivitets- och konkurrens- främjande förslag. Utredningen konstaterade att det fanns nackdelar som var svåra att göra något åt, som liten hemma- marknad, geografiskt läge och begränsat språkområde. I efterhand har det visat sig att även detta har gått att göra något åt. Att är en liten marknad stämmer men det har t.ex. bankerna hanterat genom att sprida sin verksamhet till andra länder (och ). Utredningen såg möjligheter att flytta fram positionerna på alla de områden som utredningen granskade. Det gäller såväl de starka, mindre starka och svaga konkurrensfaktorer som utredningen har 277TP PT SOU 2000:11, Finanssektorns framtid. Appendix B Bilaga 5 till LU 2008 identifierat (för en beskrivning se huvudbetänkandet till SOU 2000:11). –Starka faktorer var; regelverk, kostnadseffektivitet, IT, betalningsförmedling, aktiehandel, kundbas och förändringsvilja. –Medelstarka faktorer var; tillsyn, arbetskraft, prissättning av tjänster och risker, corporate governance (dvs. ägarstyrning), etiska normer, kapitalförvaltning och konkurrens. –Svaga faktorer var; skatter, legitimitet och räntehandel. Utredningen lämnade förslag till åtgärder i frågor som bedömdes vara av stor betydelse för en förstärkt konkurrenskraft i finanssektorn. En lista på 25 förslag presenterades (utan inbördes rangordning). Kommentarerna efter varje förslag är från utredningen. För en detaljerad beskrivning se huvudbetänkandet i SOU 2000:11. Riktlinjer för finansiell lagstiftning En rätt utformad lagstiftning är av avgörande betydelse för sektorns möjligheter att hävda sig i den internationella konkurrensen. I nio punkter sammanfattar den grundsyn som enligt utredningens mening bör vara vägledande för den lagstiftning som reglerar finansiell tjänsteproduktion i och det svenska agerandet vad avser multilaterala regelverk. De viktigaste var: –Lagstiftningen skall skapa förutsättningar för att finansiella tjänster finns tillgängliga till hög kvalitet och konkurrenskraftiga priser. Lagstiftningen bör utgå från de funktioner verksamheten fyller, snarare än de olika institutioner som bedriver verksamhet. Lagstiftarna bör alltid göra en avvägning mellan regleringarnas kostnader i form av effektivitetsförluster och det man syftar till att uppnå med regleringarna. –Utländska företag bör behandlas på samma sätt som svenska. –Verka för att multilaterala regelsystem görs flexibla för att gynna finansiell tjänsteproduktion och att konkurrensneutralitet skapas mellan institut och marknader i olika länder. Bilaga 5 till LU 2008 Lägre barriärer för nya aktörer Nya producenter och distributörer av finansiella tjänster måste snabbt kunna ta sig in på den svenska marknaden. Med syfte att ge snabbare och effektivare betalningshantering. 7.Snabbare och billigare utlandsbetalningar Öka riskers genomslag i prissättningen av olika tillgångar. Snabbare och säkrare clearing och avveckling Reducera tiden mellan avslut och avveckling (dvs. betalning/ leverans) i handeln med värdepapper. 10.Minskade risker i VPC-systemet Enligt utredningen bör den skattelagstiftning, som har bäring på den finansiella sektorn vara icke-diskriminerande visavi utländska aktörer och utländsk produktion. 13.Reducerad och avskaffad förmögenhetsskatt Inlåsningseffekterna är betydande, speciellt för aktier och fonder. Rikskapitalfinansiering genom s.k. riskkapitalföretag påverkas negativt av att vinster i det företag som finansieras beskattas , dels i företaget, dels hos riskkapitalbolaget, dels hos riskkapitalbolagets ägare. Översyn av reglerna för pensionssparande Selektiva stimulanser av vissa typer av sparande leder närmast definitionsmässigt till inlåsnings- och snedvridningseffekter. 18.Mindre systemrisker i valutahandeln Avvecklingsrisken i valutahandeln. Räntemarknaden har en föråldrad struktur i jämförelse med aktiemarknaden. Bilaga 5 till LU 2008 Utbildning och forskning på framför allt det ekonomiska området utgör en kunskapsmässig infrastruktur för finanssektorn som får allt större betydelse i ett internationellt konkurrenskraftsperspektiv. Finanssektorns efterfrågan på högutbildad arbetskraft växer och ekonomutbildningen behöver därför både öka i omfattning och förbättras kvalitetsmässigt. Översyn av Corporate governance I vissa avseenden skiljer sig från andra länder i fråga om corporate governance. 22.Översyn av etiska normer 23.Effektivare åtgärder mot insiderbrott Bilaga 5 till LU 2008 Tabell B1 förslag och vad som är åtgärdat Riktlinjer för finansiell lagstiftning Lägre barriärer för nya aktörer Snabbare och billigare utlandsbetalningar Snabbare och säkrare clearing och avveckling Minskade risker i VPC-systemet Reducerad och avskaffad förmögenhetsskatt Översyn av reglerna för pensionssparande Mindre systemrisker i valutahandeln Översyn av Corporate governance Översyn av etiska normer Effektivare åtgärder mot insiderbrott *Åtgärden var i första hand en uppmaning till branschen. **Arbete sker bl.a. inom ramen för Finansplats . Källa: , arbetspapper. Acemoglu, D., Aghion, P. & Zilibotti, F. [2006], Distance to Frontier, Selection, and Economic Growth, , vol 4, nr 1, sid 37-74. Aghion, P., Angeletos, G.-M., Banerjee, A., & Manova, K. [2005], Volatility and Growth: , , Inc, NBER Working Papers 11349. Aghion, P., Dewatripont, M., & , P. [1999], Competition, Financial Discipline and Growth, Review of Economic Studies, vol 66, nr 4, sid 825-52. Aghion, P., Howitt, P. & Mayer-Foulkes, D. [2005], The Effect of Financial Development on Convergence: Theory and Evidence, , vol 120, nr 1, sid 173-222. , F. & Gale, D. [2000], Comparing financial systems, and : . , F. & Gale, D. [1997], Financial Markets, Intermediaries, and Intertemporal Smoothing, , vol 105, nr3, sid 523-46. , F. & Song W.-L. [2005], Financial Integration and EMU, , vol 11, nr 1, sid 7-24. , , , C., Panetta, F., & Salleo, C. [2002], Consolidation and efficiency in the financial sector: a review of the international evidence, of System [U.S. ], Finance and Economics Discussion Series: 2002-47. [1994], Increasing Returns and in the Economy, . Bagehot W. [1873], Lombard Street, . , , Tredje upplagan. Bilaga 5 till LU 2008 [2006], Creating an : Challenges in a Global Economy, Working Rerearch Paper 3856, D.C. , T., Demirguc-Kunt, A., & , R. [2006], , Competition, and Crises: First Results, , vol 30, nr 5, sid 1581-1603. , T., Demirguc-Kunt, A. & Maksimovic, V. [2005], Financial and Legal Constraints to Growth: Size Matter? , vol 60, nr 1, sid 137-77. , , , M., & Majnoni, G. [2001], Financial Intermediary Development and Growth Volatility: Do Intermediaries Dampen or Magnify Shocks?, , Working Paper Series 2707. [2006], City Size and Financial Development, Report No. Bekaert, G.; , R. & , C. [2005], Does Financial Liberalization Spur Growth?, , vol 77, nr 1, sid 3-55. Bencivenga, V., , B. & Starr, R. [1995], Transactions Costs, Technological Choice, and Endogenous Growth, , vol 67, nr 1, sid 153-77. , A., Dai, Q., Ongena, S., & , D. [2002], To what extent will the banking industry be globalized? a study of bank nationality and reach in 20 European nations, of System [U.S. ], Finance and Economics Discussion Series 2002-25. , A., Demsetz, R., & Strahan, P. [1999], The Consolidation of the : Causes, Consequences, and Implications for the Future, , vol 23, nr 2-4, sid 135-94. Berkowitz, J., & O', J. [2002], How Accurate Are Value-at- Risk Models at Commercial Banks?, , vol 57, nr 3, sid 1093-1111. BIS [2007], Survey of Market Activity in , . Bhide, A. [1993], The Hidden Costs of Stock Market Liquidity, , vol 34, nr 1, sid 31-51. , B., & Gilson, R. [1998], Venture Capital and the Structure of Capital Markets: Banks versus Stock Markets, , vol 47, nr 3, sid 243-77. Bilaga 5 till LU 2008 & Prescott, E. [1986], Financial Intermediary- Coalitions, , vol 38, nr 2, sid 211- 32. & , B. [1994], ? Stochastic versus Nonstochastic Monitoring in a Costly State Verification Environment, , vol 67, nr 4, sid 539-61. & , B. [1992], Intermediation and the Equilibrium Allocation of Investment Capital: Implications for Economic Development, , vol 30, nr 3, sid 409-32. Braunerhjelm, P. & , J. [2006], Entreprenörskap & tillväxt - kunskap, kommersialisering & ekonomisk politik, FSF. [2006], , , NBER Working Paper 12149. Carbo, S., , D., Maudos, J., & Molyneux, P. [2006], Cross-country comparisons of competition and pricing power in European banking, Proceedings 2006 sid 176-189, . Cavet, L., , J., & Sodini, P. [2006], Down or Out: Assesing the Welfare Costs of Mistakes, , NBER Working Paper 12030. , N., Getmansky, M., , S., & Lo, A. W. [2006], Systemic Risk and , , Inc, NBER Working Paper 11200. Chinn, M. & , H. [2006], What Matters for Financial Development? Capital Controls, Institutions, and Interactions, , vol 81, nr 1, sid 163-92. , S.-R., Park D., & Tschoegl, A. [2002], Banks and the World's Centers, 2000, Wharton Financial Institutions Center, Working paper 02-36. , S.-R., Tschoegl, A., & Yu, C.-M. [1986], Banks and the World's Major , 1970-1980 Weltwirtschaftliches Archiv, vol 122, nr 1, sid 48-64. Ciccone, A. [2002], Agglomeration Effects in Europe, , vol 46. Ciccone, A. & , R. [1996], Productivity and the Density of Economic Activity, , vol 86. Bilaga 5 till LU 2008 Cipriani, M. & Kaminsky, G. [2006], Volatility in International Financial Market Issuance: The Role of the Financial Center, , Inc, NBER Working Paper 12587. [2007], Index, Y/. Claessens, S. [2006], Current Changes in Financial Regulation, Working Paper 4103, D.C. Claessens, S., Demirguc-Kunt, A., & Huizinga, H. [2001], Markets?, , vol 25, nr 5, sid 891-911. Claessens, S. & Glaessner, T. [1998], Internationalization of in , , Working Paper no.1911. Claessens, S. & Laeven, L. [2005], Financial Dependence, Banking , and Economic Growth, , vol 3, nr 1, sid 179-207. Commission on the Regulation of U.S. Capital Markets in the 21st Century [2007], Report and Recommendations, http://wwwH .uschamber.com/NR/rdonlyres/eozwwssfrqzdm3hH d5siogqhp6h2ngxwdpr77qw2bogptzvi5weu6mmi4plfq6xic7kjon fpg4q2bpks6ryog5wwh5sc/0703capmarkets_full.pdf. [2006], Interim Report on , http://wwwH .capmktsreg.org/pdfs/11.30Committee_Interim_ReH portREV2.pdf. Coval, J., & Moskowitz T. [1999], Home Bias at Home: Preference in Domestic Portfolios, , vol 54, nr 6, sid 2045-73. [2006], European Cities Monitor 2006, wwwH .cushmanwakefield.com.H Da , M., Nicodano, G., & Sembenelli, A. [2006], Public Policy and the Creation of Capital Markets, , vol 90, nr 8-9, sid 1699-1723. De , R., & . [2006], Financial Integration, International Portfolio Choice and Monetary Union, , Working Paper Series 626. Bilaga 5 till LU 2008 Demirguc-Kunt, A. & , R. [2001], Bank-Based and : Cross-Country Comparisons, i Demirguc-Kunt, A. & , R. (red) Financial structure and economic growth: A cross-country comparison of banks, markets, and development, sid 81-140, , MA, . Demirguc-Kunt, A. & Maksimovic, V. [1998], , Finance, and Firm Growth, , vol 53, nr 6, sid 2107-37. De , J. & Lochard, J. [2006], Union monetaire et : Quels sont les effets de l'euro? [Currency Union and FDI: What Are the Effects of the Euro? with english summary], Revue Economique, vol 57, nr 3, sid 419-30. DeYoung, R., & , D. [1996], Foreign-Owned Banks in the : Earning Market Share or Buying It?, , Credit, and Banking, vol 28, nr 4, sid 622-36. [1984], Financial Intermediation and Delegated Monitoring, Review of Economic Studies, vol 51, nr 3, sid 393- 414. & Dybvig, P. [1983], , , and Liquidity, , vol 91, nr 3, sid 401-19. ECB [2006], Competition, Productivity, and Prices in the Sector, Occasional Paper Series No. 44, European central bank. ECB [2005a], Consolidation and Diversification in the Sector, ECB Monthly Bulletin, . ECB [2005b], Structures, . ECON [2007], Konkurrensen på bankmarknaden, Framtagen på beställning av , 2007- 025. Economist [2007], Magnets for money – A special report on financial centres, Economist . Ergungor, O. E. [2004], Market- vs. : Do Rights and Regulations Really Matter? , vol 28, nr 12, sid 2869-87. EU [2001], Final Report of on the Regulation of Markets, http://ecH .europa.eu/internal_market/securities/docs/lamfalussy /wisemen/final-report-wise-men_en.pdf.H Europeiska kommissionen [2007], Report on the retail banking sector industry, Commission staff working document, SEC [2007] 106. Bilaga 5 till LU 2008 Europeiska kommissionen [2006], Interim report II: Current Accounts and related Services, Sector inquiry under Article 17 Regulation 1/2003 on retail banking. Europeiska kommissionen [2005], on Policy 2005-2010, SEC[2005] 1574. Evenett, S. [2003], The Cross Border Mergers and Acquisitions of the 1990s, , Inc, NBER Working Paper 9655. de , J., Maudos, J., & , F. [2007], Integration and Competition in Financial Markets, , vol 26, nr 1, sid 26-45. Fidora, M., Fratzscher, M., & Thimann, C. [2006], Home bias in global bond and equity markets - the role of real exchange rate volatility, , Working Paper Series 685. [2007], Värdepappersmarknad i förändring - konsekvenser för som finansplats, f. Fixler, D. & Zieschang, K. [1999], The Productivity of the Banking Sector: Integrating Financial and Production Approaches to Output, , vol 32, nr 2, sid 547-569. [2007], The Global 2000, wwwH .forbes.com.H , J., & Eschenbach, F. [2006], Financial Integration & Growth with in Banking, Working Paper, http://wwwH .intereconomics.com//docs/ms_banking.H pd f. Gjirja, M. [2004], Assessing the Efficiency Effects of in : A panel-based Stochastic Frontier Analysis, del i doktorsavhandling in , , . Goldsmith, R. [1969], Financial structure and development, , CT, . Greenwood, J. & Jovanovic, B. [1990], Financial Development, Growth, and the Distribution of Income, , vol 98, nr 5, sid 1076-1107. Bilaga 5 till LU 2008 Referenser Greenwood, J. & , B. [1997], Financial Markets in Development, and the Development of Financial Markets, , vol 21, nr 1, sid 145-81. Gropp, R., Lo Duca, M., & Vesala, J. [2006], Cross-border bank contagion in Europe, , Working Paper Series 662. & , L. [1991], Activity in the : An Analysis by Country of Origin, , vol 15, nr 6, sid 1093-1112. [2000], , IWSG Working Papers 10-2000. Guiso, L., Haliassos, M., & Jappelli, T. [2003], Household stockholding in Europe: Where do we stand and where do we go?, Economic Policy, vol 18, nr 36, sid 123-170. Guiso, L., Sapienza, P., & Zingales, L. [2002], Does Local Financial Development Matter?, , Inc, NBER Working Paper 8923. Gupta, R. [2005], A Generic Model of Financial Repression, , , Working paper 2005-20. Hail, L., & Leuz, C. [2006], International Differences in the Cost of Equity Capital: Do Legal Institutions and Securities Regulation Matter?, , vol 44, nr 3, sid 485-531. , P., Straetmans, S., & de Vries, C. [2005], Stability: A Perspective, NBER, Working Paper 11698. & , S. [2206], Finansplats – en statistisk beskrivning, Rapport beställd av KTH/Cefin. , B., Jegadeesh, N., & Weisbach, M. [2006], World Markets for Raising New Capital, , vol 82, nr 1, sid 63-101. , V. [2003], 's Scale Economies, , vol 52. [1969], A Theory of Economic History, , Clarendon Press. & Tirole, J. [1993], Market Liquidity and Performance Monitoring, , vol 101, nr 4, sid 678-709. Bilaga 5 till LU 2008 IMF [2006], Affect Economic Cycles?, World Economic Outlook, Kapitel 4, . IMF [2006b], : Stability Assessment, IMF Country Report No. 06/343. Jayaratne, J. & Strahan, P. [1996], The Finance-Growth Nexus: Evidence from , , vol 111, nr 3, sid 639-70. & Majnoni, G. [2002], Financial Regulatory Harmonization and the Globalization of Finance , Working Paper No. [2005], Growth Accounting, i Aghion. & Durlauf, S. (red), Handbook of Economic Growth, : . & , K. [2005], Performance Pay and Top- Management Incentives, Governance: Perspective, vol 1, sid 229-68. Jacklin, C. [1987], Demand Deposits, Trading Restrictions, and Risk Sharing, Contractual arrangements for Intertemporal trade, 1987, sid 26-47. Joo, S. [2005], Center: Its Conditions and Effects, , vol 8, nr 1, sid 145- 60. [2001]. Emerging Economies and International Financial Centers, Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, vol 4, nr 4, sid 365-77. Karolyi, A. [1998], List Shares Abroad? : A Survey of the Evidence and Its Managerial Implications, Financial Markets, Institutions and Instruments, vol 7, nr 1, sid 1- 60. Kindleberger, C. [1974], The Formation of : A Study in Comparative Economic History, . King, R. & , R. [1993a], Finance and Growth: Schumpeter Might Be , , vol 108, nr 3, sid 717-37. King, R. & , R. [1993b], Finance, Entrepreneurship, and Growth: Theory and Evidence, , vol 32, nr 3, sid 513-42. Kling, D. [2007], Radhusproletärer & ombudskapitalister, . Kolko, J. [2007], Agglomeration and Co-Agglomeration of , MPRA Paper No. Bilaga 5 till LU 2008 Referenser [2006], Konkurrensen i , rapportserie 2006:4. La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A. [2006], What Works in Securities Laws?, , vol 61, nr 1. La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F. & Shleifer, A. [2002], Government Ownership of Banks, , vol 57, nr 1, sid 265-301. La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. [1999], Corporate Ownership around the World, , vol 54, nr 2, sid 471-517. La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A. & Vishny R. [1998], and Finance, , vol 106, nr 6, sid 1113-55. [2006], The Euro and Financial Integration, IIIS Discussion Paper No. [2005], Global bond portfolios and EMU, , Working Paper Series: 553. , P. and Milesi-Ferretti, G.-M. [2005], Financial Globalization and Exchange Rates, , IMF Working Papers: 05/3. , P. and Milesi-Ferretti, G.-M. [2003], International Financial Integration, IMF Staff Papers, Vol. [2004] Finance and Growth: Theory and Evidence, , Inc, NBER Working Papers: 10766. [1997], Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda, , vol 35, nr 2, sid 688-726. [1991], Stock Markets, Growth, and Tax Policy, , vol 46, nr 4, sid 1445-65. , R., Loayza, N., & , T. [2000], Financial Intermediation and Growth: Causality and Causes, , vol 46, nr 1, sid 31-77. & Zervos, S. [1998], Stock Markets, Banks, and Economic Growth, , vol 88, nr 3, sid 537-58. [1999], Trying to Explain Home Bias in Equities and Consumption, , vol 37, nr 2, sid 571-608. Bilaga 5 till LU 2008 Lusardi, A., & , O. S. [2006], : the Roles of Planning, Financial Literacy, and Housing Wealth, , Inc, NBER Working Papers: 12585. , , , H., & , A. [2007], Tillväxt i otakt, , . Massa, M., & Simonov, A. [2006], Hedging, Familiarity and Portfolio Choice, Review of Financial Studies, vol 19, nr 2, sid 633-85. [2007], Worldwide Centers of Commerce Index McKinnon, R. [1973], Money and capital in economic development, , D.C. [2007], Mapping the Global Capital Market: Third Annual Report, . [2006], Economic Performance: Recent Development, Current Priorities: , . , E., Quadrini, V. & , J.-V. [2007], Financial Integration, Financial Deepness and Global Imbalances, NBER Working Paper 12909. [1987], A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information, , vol 42, nr 3, sid 483-510. , F., & , M. [1958], The Cost of Capital, and the Theory of Investment, , vol 48, nr 3, sid 261-297. Montes, M. [1999], , and as , financial deregulation, sid 151-70. [2003], Financial Intermediation in a Model of Growth through Creative Destruction, , vol 7, nr 3, sid 363-93. Morck, R., Wolfenzon, D. & Yeung, B. [2005], Corporate Governance, Economic Entrenchment, and Growth, , vol 43, nr 3, sid 655-720. [2006], Foreign Banks in i , 1st Quarter 2006, . [2007], 2007, .