sou · GUB350 · 2007-01-01 00:00:00 — En ny lag om värdepappersmarknaden Huvudbetänkande av värdepappersmarknadsutredning, del 1 SOU och Ds kan köpas från kundtjänst. För remissutsändningar av SOU och Ds svarar på uppdrag av . Beställningsadress: kundtjänst 106 47 Orderfax: Ordertel: E-post: Internet: Svara på remiss. Hur och varför. Statsrådsberedningen, 2003. – En liten broschyr som underlättar arbetet för den som skall svara på remiss. Broschyren är gratis och kan laddas ner eller beställas på Regeringen beslutade att tillkalla en särskild ut- redare med uppdrag att se över frågor som rör lagstiftningen för värdepappersinstitut, börser och auktoriserade marknadsplatser (Dir 2004:90). Till särskild utredare förordnades f.d. generaldirek- tören . Sedan avlidit förordnades justitierådet att vara särskild utredare. Övriga medverkande i utredningens arbete anges på nästa sida. Utredningen har antagit namnet Värdepappersmarknads- utredningen. Utredningen får härmed överlämna sitt huvudbetänkande En ny lag om värdepappersmarknaden (SOU 2006:50). Särskilt yttrande har avgetts av . Utredningsuppdraget fortsätter med sikte på ett slutbetänkande . Förteckning över vilka som har deltagit i utredningens arbete. F.d. generaldirektören , t.o.m. , fr.o.m. Chefsjuristen , Verkställande direktören , Svenska Fondhand- Finansinspektör , , , Group Risk Manager , Dåvarande chefsjuristen , f.d. , t.o.m. Ekonomie doktor , riksbank Hovrättsassessorn , , Departementssekreteraren , Jordbruksdeparte- mentet Huvudbetänkande och slutbetänkande....................... 1.3.1 Direktivet om marknader för finansiella instru- ment (MiFID)............................................................... Brister i ISD .................................................................. Gällande bestämmelser på värdepappersmarknads- Lagen om värdepappersrörelse................................................ Börs- och clearinglagen............................................................ 2.3.2 Auktorisation som börs m.m....................................... 2.3.3 Inregistrering av fondpapper och fondpapper som inte inregistreras .................................................... 2.3.4 Auktorisation som marknadsplats m.m. ..................... 2.3.5 Avbrytande av handel och avregistrering .................... Regler om uppförande på värdepappersmarknaden ............... 2.4.2 föreskrifter (FFFS 2002:7) om uppföranderegler på värdepappersmarknaden ...... 2.4.3 Svenska Fondhandlareföreningens riktlinjer m.m. ..... MiFID i korthet........................................................... Den finansiella .................................handeln i 4.1.1 Handel via medlemmar på en börs eller liknande 4.1.2 ............Exekvering av kundorder mot det egna lagret 4.1.3 Matchning av kunders köp- och säljintressen i det 4.1.5 .................Interbankhandel som förmedlas via broker 4.2.4 Organiserad handel utanför marknadsplatserna....... 4.2.5 Handeln med aktierelaterade derivat......................... Derivatinstrument på räntemarknaden ..................... Handel med valutor .................................................... Derivatinstrument på valutamarknaden.................... 4.5.4 Utländska värdepappersföretag och banker med Den finansiella elmarknaden ................................................. 4.6.2 Handeln på ............................................... 4.6.3 Handel utanför ........................................ Principer för finansiell reglering................................. Det finansiella systemets funktioner .................................... 5.2.1 Kapitalförmedling – omvandling av sparande till Motiv för reglering................................................................. Behovet av ett harmoniserat regelverk.................................. 5.4.1 Vinster av ökad integration ........................................ Problem i harmoniseringen ........................................ Fragmentering, internalisering och genomlysning............... Några allmänna utgångspunkter ................................. 6.1Handlingsplanen för finansiella tjänster och Lamfalussy- Genomförandebestämmelser till MiFID .............................. 6.4Möjligheter att delegera vissa uppgifter till annan än den En ny lag ................................................................................. 6.7Förhållande mellan nationell reglering och gemenskaps- 7.1.2 De svenska definitionerna i förhållande till Överväganden och förslag .......................................... 7.2.1 Professionella och icke-professionella investerare ... Överväganden och förslag.......................................... 7.4.2 Svenska marknadsplatsverksamheter i förhållande 7.4.3 Begreppet reglerad marknad i förhållande till Överväganden och förslag.......................................... Undantag från direktivets tillämpningsområde ................... Överväganden och förslag.......................................... Tillståndskrav för svenska företag............................... 8.1.2 Krav på kapital och system för investerarskydd ....... 8.2.1 Regleringen av anknutna ombud i ................ Övervägande och förslag............................................ 8.3.1 Krav på ledande befattningshavare och ägare ........... 8.3.2 Krav på organisationen m.m. ..................................... Verksamhet över gränserna........................................ 9.2.1 Tillhandahålla tjänster över gränserna ....................... 9.2.3 Tillträde till reglerade marknader samt clearing- Överväganden och förslag .......................................... Överväganden och förslag .......................................... Bestämmelser i om krav på information före 10.2.1 Reglerad marknad och MTF .................................... Bestämmelser i om krav på information efter Genomförande i svensk rätt .................................................. Överväganden och förslag ....................................... Bestämmelser i om krav på rapporterings- Genomförande av MiFID:s bestämmelser ........................... 11.3.1 En allmän bestämmelse om transaktions- 11.3.2Ska rapporteringsskyldigheten till Finans- inspektionen gå utöver vad som krävs enligt Skydd för investerare ................................................ 12.1.1 Bakgrund till de nya bestämmelserna i om skydd för investerare ......................................... Den svenska regleringen.......................................... Förhållandet till kommissionslagen ........................ Sundhets- och uppföranderegler........................................... 12.2.1 Allmänna sundhetskrav och information till 12.2.2 Inhämtande av information vid investeringsrådgivning och portföljförvaltning ..... Dokumentation och rapportering........................... Tillhandahållande av tjänster via ett annat företag............... Bästa orderutförande och hantering av kunders order ........ 12.4.3 Hantering av kundorder i övrigt ............................. Upptagande av instrument till handel (noteringsregler) – reglerade marknader............................................................ De svenska reglerna ................................................. 13.2.2 Reglerna i MiFID om upptagande till handel......... Överväganden och förslag ....................................... Noteringsregler för MTF ...................................................... Reglerna i MiFID ..................................................... Överväganden och förslag ....................................... Tillträde och deltagande – reglerad marknad ....................... Regleringen i MiFID................................................ Överväganden och förslag ....................................... Tillträde till MTF ................................................................... Regleringen i MiFID ................................................ Överväganden och förslag ....................................... Principerna om fritt tillträde och neutralitet i för- hållande till deltagare och emittenter.................................... 13.6.1 Regleringen i MiFID och i svensk rätt.................... Överväganden och förslag ....................................... Marknadsövervakning, handelsstopp m.m. .......................... 13.7.1 Marknadsövervakning på reglerad marknad och 13.7.2 Handelsstopp på en reglerad marknad.................... 13.7.3 Handelsstopp på en MTF ........................................ 13.7.4 Funktioner för avveckling av affärerna ................... Tillsyn och sanktioner ............................................... Bestämmelserna i om de behöriga befogenheter enligt gällande rätt ....... Den svenska regleringens överensstämmelse med Bestämmelser i andra lagar om tillsyn och 14.5.2 Utredningens överväganden och förslag................. Samarbete .....................mellan behöriga myndigheter Samarbete mellan behöriga myndigheter i skilda 15.2.1 Skyldighet för behöriga myndigheter att samarbeta och utbyta information 15.2.2 Samråd mellan myndigheter före beviljande av är skyldig att vidta.................................................... Förhållandet till revisorer ...................................................... Rätt till domstolsprövning .................................................... 16.1.1 Bestämmelserna om överklagande i MiFID ........... 16.1.2 Genomförande i svensk rätt .................................... Hantering av klagomål och tvistlösning............................... 16.2.1 Överklagande i konsumenternas intresse............... 16.2.2 Bestämmelser om hantering av klagomål i 16.2.3 Hur hanteringen av klagomål sker ................. Tvistlösning utanför domstol.................................. Konsumenternas bank- och .................. 16.2.6 Genomförande i svensk rätt .................................... Ekonomiska konsekvenser m.m.................................. Konsekvenser för värdepappersinstituten ............................ Konsekvenser för värdepappersmarknadernas funktion ..... Konsekvenser för marknadsplatserna................................... Konsekvenser för investerarna.............................................. Konsekvenser för småföretagen............................................ Andra övergångsbestämmelser i .............................. Upptagande till handel och notering ................................... Bilaga 1 Kommittédirektiv (Dir. 2004:90)................................. Bilaga 2 Tilläggsdirektiv (Dir. 2004:172) ................................... Tilläggsdirektiv (Dir 2005:46) ...................................... Tilläggsdirektiv (Dir 2005:149) .................................... Tilläggsdirektiv (Dir 2006:45) ...................................... Författningsbilaga (se särskild bilagedel) 1 Förslag till lag om värdepappersmarknaden Inledande bestämmelser 1 kap. Allmänna bestämmelser 2 kap. Tillståndspliktig värdepappersrörelse m.m. Tillstånd för svenska företag Utländska företags verksamhet i 5 kap. Svenska företags verksamhet utomlands Särskilda bestämmelser om anknutna ombud Förvärv och innehav av egendom Skydd för investerare och andra rörelseregler 9 kap. Information om kurser och omsättningsuppgifter 10 kap. Rapporteringsskyldighet m.m. Särskilda bestämmelser för en MTF Tillstånd för att driva en reglerad marknad 13 kap. Börsens verksamhet Deltagare i handeln på en reglerad marknad Upptagande av finansiella instrument till handel 16 kap. Information från utgivare Gemensamma bestämmelser om hur information från utgivare skall offentliggöras 18 kap. Övriga krav på utgivare Avslutande bestämmelser 22 kap. Avbrytande av handel m.m. 24 kap. Särskilt om prövningen av ägares lämplighet Överklagande och ansvarsbestämmelse Ikraftträdande och övergångsbestämmelser 2Förslag till lag om ändring i 3Förslag till lag om ändring i kreditupplysningslagen (1973:1173) 4Förslag till lag om ändring i sekretesslagen (1980:100) 5Förslag till lag om ändring i försäkringsrörelselagen (1982:713) 6Förslag till lag om ändring i konkurslagen (1987:672) 7Förslag till lag om ändring i lagen (1990:661) om avkastningsskatt på pensionsmedel 8Förslag till lag om ändring i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument 9Förslag till lag om ändring i lagen (1992:160) om utländska filialer m.m. 10Förslag till lag om ändring i konkurrenslagen (1993:20) 11Förslag till lag om ändring i lagen (1993:768) om åtgärder mot penningtvätt 12Förslag till lag om ändring i lagen (1993:931) om individuellt pensionssparande 13Förslag till lag om ändring i pantbankslagen (1995:1000) 14Förslag till lag om ändring i årsredovisningslagen (1995:1554) 15Förslag till lag om ändring i lagen (1995:1559) om årsredovisning i kreditinstitut och värdepappersbolag 16Förslag till lag om ändring i lagen (1995:1560) om årsredovisning i försäkringsföretag 17Förslag till lag om ändring i lagen (1995:1571) om insättningsgaranti 18Förslag till lag om ändring i lagen (1997:323) om statlig förmögenhetsskatt 19Förslag till lag om ändring i lagen (1998:710) om vissa bestämmelser om 20Förslag till lag om ändring i lagen (1998:1479) om kontoföring av finansiella instrument 21Förslag till lag om ändring i lagen (1998:1757) om förvaltning av vissa fonder inom socialförsäkrings- området 22Förslag till lag om ändring i lagen (1999:158) om investerarskydd 23Förslag till lag om ändring i bokföringslagen (1999:1078) 24Förslag till lag om ändring i inkomstskattelagen (1999:1229) 25Förslag till lag om ändring i lagen (1999:1309) om system för avveckling av förpliktelser på finans- marknaden 26Förslag till lag om ändring i lagen (2000:35) om byte av redovisningsvaluta i finansiella företag 27Förslag till lag om ändring i lagen (2000:192) om all- männa pensionsfonder (AP-fonder) 28Förslag till lag om ändring i lagen (2000:193) om 29Förslag till lag om ändring i lagen (2000:562) om internationell rättslig hjälp i brottmål 30Förslag till lag om ändring i lagen (2000:1087) om anmälningsskyldighet för vissa innehav av finansiella instrument 31Förslag till lag om ändring i lagen (2001:1227) om självdeklaration och kontrolluppgifter 32Förslag till lag om ändring i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter 33Förslag till lag om ändring i lagen (2003:1223) om utgivning av säkerställda obligationer 34Förslag till lag om ändring i lagen (2004:46) om investeringsfonder 35Förslag till lag om ändring i lagen (2004:297) om bank- och finansieringsrörelse 36Förslag till lag om ändring i lagen (2005:377) om straff för marknadsmissbruk vid handel med finansiella instrument 37Förslag till lag om ändring i lagen (2005:405) om försäkringsförmedling 38Förslag till lag om ändring i aktiebolagslagen (2005:51) 39Förslag till lag om ändring i lagen (2005:1047) om internationella förhållanden rörande försäkrings- företags och kreditinstituts insolvens 40Förslag till lag om ändring i lagen (2006:00) om kapitaltäckning och stora exponeringar 41Förslag till lag om ändring i lagen (2006:00) om offentliga uppköpserbjudanden på aktiemarknaden 19.1Förslaget till lag om värdepappersmarknaden 19.1.2Förslag till ändring i sekretesslagen (1980:100) 19.1.3Förslag till lag om ändring i försäkringsrörelse- lagen (1982:713) 19.1.4Förslag till lag om ändring i konkurslagen (1987:672) 19.1.5Förslag till ändring av lagen (1990:661) om avkastning på pensionsmedel 19.1.6Förslag till lag om ändring i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument 19.1.7Förslag till lag om ändring i konkurrenslagen (1993:20) 19.1.8Förslag till lag om ändring i lagen (1993:931) om individuellt pensionssparande 19.1.9Förslag till lag om ändring i pantbankslagen (1995:1000) 19.1.10Förslag till lag om ändring i årsredovisnings- lagen (1995:1554) 19.1.11Förslag till lag om ändring i lagen (1995:1559) om årsredovisning i kreditinstitut och värde- pappersbolag 19.1.12Förslag till lag om ändring i lagen (1995:1560) om årsredovisning i försäkringsföretag 19.1.13Förslag till lag om ändring i lagen (1995:1571) om insättningsgaranti 19.1.14Förslag till lag om ändring i lagen (1997:323) om statlig förmögenhetsskatt 19.1.15Förslag till lag om ändring i lagen (1998:710) om vissa bestämmelser om Premiepensions- myndigheten 19.1.16Förslag till lag om ändring i lagen (1998:1479) om kontoföring av finansiella instrument 19.1.17Förslag till lag om ändring i lagen (1998:1757) om förvaltning av vissa fonder inom social- försäkringsområdet 19.1.18Förslag till lag om ändring i lagen (1999:158) om investerarskydd 19.1.19Förslag till lag om ändring i inkomstskattelagen (1999:1229) 19.1.20Förslag till lag om ändring i lagen (2000:35) om byte av redovisningsvaluta i finansiella företag 19.1.21Förslag till lag om ändring i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AF-fonden) 19.1.22Förslag till lag om ändring i lagen (2000:193) om 19.1.23Förslag till lag om ändring i lagen (2000:1087) om anmälningsskyldighet för vissa innehav av finansiella instrument 19.1.24Förslag till lag om ändring i lagen (2001:1227) om självdeklaration och kontrolluppgifter 19.1.25Förslag till lag om ändring i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter 19.1.26Förslag till lag om ändring i lagen (2004:46) om investeringsfonder 19.1.27Förslag till lag om ändring i lagen (2004:297) om bank- och finansieringsrörelse 19.1.28Förslag till lag om ändring i lagen (2005:377) om straff för marknadsmissbruk vid handel med finansiella instrument 19.1.29Förslag till lag om ändring i lagen (2005:405) om försäkringsförmedling 19.1.30Förslag till lag om ändring i aktiebolagslagen (2005:551) 19.1.31Förslag till lag om ändring i lagen (2005:1047) om internationella förhållanden rörande för- säkringsföretags och kreditinstituts insolvens 19.1.32Förslag till lag om ändring i lagen (2006:00) om offentliga uppköpserbjudanden på aktiemark- naden och rådets direktiv /39/EG om marknader för finansiella instrument (MiFID) Rättelse till direktiv /39/EG Rådets direktiv /6/EEG av om kapitalkrav för värdepappersföretag och Europeiska ekonomiska gemenskapen, numera Europeiska gemenskapens officiella tidning Europeiska unionens officiella tidning Genomförande- Kommissionens förslag till genomförande- direktiv, Working document ECS/8/2006 rev-1 Genomförande- Kommissionens förslag till genomförandeför- ordning, Working document ECS/9/2006 rev-1 Lagen (1991:980) om handel med finansiella Rådets direktiv /22/EEG av om investeringstjänster inom värdepappers- KOM-dokument, dokument från kommis- sionen (COM på engelska) 2004/39/EG av om mark- nader för finansiella instrument och om ändring av rådets direktiv /611/EEG och 93/6/EEG och och rådets direktiv 2000/12/EG samt upphävande av rådets direk- tiv 93/22/EEG Multilateralt handelssystem (Multilateral Nytt juridiskt arkiv, avdelning I Handel som sker direkt mellan två aktörer, jfr handel på en reglerad marknad eller annan marknadsplats (the Counter) Volume Weighted Average Price och rådet antog ett direktiv om marknader för finansiella instrument (MiFID). MiFID ersätter investeringstjänstedirektivet (ISD) . I MiFID åläggs medlemsstaterna att införliva gemensamma regler avseende för värdepappersföretag och reglerade marknader – dvs. den verksam- het som i bedrivs av börser och auktoriserade marknads- platser. MiFID, som är ett synnerligen omfattande och komplicerat direktiv, har utarbetats inom ramen för den s.k. Lamfalussyproces- sen (se närmare om vad det innebär i kap. 6). Som ett led i den pro- cessen ska kommissionen anta två rättsakter med kompletterande bestämmelser: ett direktiv och en förordning. Dessa två rättsakter är fortfarande endast förslag när detta betänkande lämnas. Genom- förandedirektivet ska införlivas i svensk rätt medan genomförande- förordningen är direkt tillämplig. Utredningens huvuduppgift har varit att analysera vilka ändring- ar som krävs i den nuvarande svenska regleringen för att genomföra MiFID. Vidare har det i uppdraget ingått bl.a. att se över Finansin- spektionens sanktionsmöjligheter, vilket ansvar Finansinspek- tionen bör ha för fastställandet av noteringskraven på reglerade marknader samt hanteringen av intressekonflikter hos värde- pappersinstitut och börser. Efter en inledning där förutsättningarna för utredningsarbetet och arbetets bedrivande beskrivs (kap. 1), redogör utredningen i korthet för gällande bestämmelser på värdepappersmarknadsom- rådet (kap. 2), varefter MiFID i korthet presenteras (kap. 3). Där- efter följer ett kapitel om den finansiella handeln i (kap. 4) och ett om principiella utgångspunkter för finansiell reglering (kap. 5). Förslagsdelen av betänkandet omfattar kap. 6–18. I det följande redovisar utredningen de viktigaste förslagen i de olika kapitlen i betänkandet. Vissa principer för en ny reglering (kap. 6) Utredningen tar i detta kapitel upp vissa principfrågor. Utred- ningen konstaterar att MiFID i många delar innebär en s.k. full- harmonisering – dvs. medlemsstaterna får inte införa vare sig strängare eller mindre långtgående regler än dem som följer av direktivet och genomförandeåtgärderna. Detta gäller de områden som omfattas av genomförandeförordningen men också, enligt huvudregeln, de områden som omfattas av genomförandedirekti- vet. I genomförandedirektivet finns ett uttryckligt förbud mot nationella regler som lägger på ytterligare bestämmelser utöver det gemensamma regelverket (s.k. goldplating). Några sådana regler får medlemsstaterna enligt artikel 4 i genomförandedirektivet inte införa annat än i vissa undantagsfall. Utredningen föreslår i detta kapitel att MiFID genomförs genom att en ny lag ersätter både lagen om värdepappersrörelse och börs- och clearinglagen. Utredningen förslår också att genom- förandedirektivet i huvudsak införlivas genom föreskrifter. Även de delar av genomförandeförordningen, där medlemsstaterna har fått rätt att införa kompletterande regler, föreslås bli genomförda genom föreskrifter. Terminologin i den nya lagen bör följa termi- nologin i MiFID för att underlätta tillämpningen av genom- förandeförordningen och utformningen av de föreskrifter som införlivar genomförandedirektivet. En terminologisk enhetlighet underlättar också ambitionen att uppnå en liknande reglering inom EES. I kapitlet föreslås också att ska vara behörig myndighet enligt artikel 48.1 i MiFID, dvs. den myndighet som har ansvar för att de bestämmelser som antas med stöd av direktivet efterlevs. Tillämpningsområde (kap. 7) MiFID innehåller en rad nya definitioner och begrepp. Exempel på detta erbjuder finansiella instrument, investeringstjänster, sidotjänster och reglerade marknader. Definitionerna av vad som är finansiella instrument, vilka investeringstjänster som är tillstånds- pliktiga och vad en reglerad marknad är avgör direktivets tillämp- ningsområde. Utredningen föreslår i dessa delar att de svenska definitionerna anpassas både i sak och vad gäller terminologin till MiFID:s definitioner. Beträffande begreppet finansiella instrument innebär utredning- ens förslag att en ny definition av detta begrepp införs och att defi- nitioner av överlåtbara värdepapper, fondandelar, penningmark- nadsinstrument och vissa derivatinstrument tas in i den svenska lagen. Det tillståndspliktiga området för värdepappersföretagen i , investeringstjänsterna, stämmer i sin helhet väl överens med vad som är tillståndpliktig värdepappersrörelse enligt lagen om värdepappersrörelse. På samma sätt förhåller sig MiFID:s sidotjänster till den svenska lagens sidoverksamheter. Var och en av de enskilda verksamheter som beskrivs i den svenska lagen stäm- mer dock inte helt och hållet överens med närmast motsvarande tjänster som de definieras i MiFID. Utredningen förslår därför att beskrivningen av de tillståndpliktiga tjänsterna justeras i för- hållande till nu gällande svenska lagbestämmelser, så att varje tjänst både i sak och terminologiskt stämmer överens med en tjänst enligt MiFID. I detta kapitel behandlas också de nya investeringstjänsterna investeringsrådgivning och MTF.