sou · GTB358 · 2006-01-01 00:00:00 — Ny reglering av offentliga uppköpserbjudanden SOU och Ds kan köpas från kundtjänst. För remissutsändningar av SOU och Ds svarar på uppdrag av . Beställningsadress: kundtjänst 106 47 Orderfax: Ordertel: E-post: Internet: Svara på remiss. Hur och varför. Statsrådsberedningen, 2003. – En liten broschyr som underlättar arbetet för den som skall svara på remiss. Broschyren är gratis och kan laddas ner eller beställas på Till statsrådet och chefen för Regeringen beslutade att tillkalla en särskild utredare med uppdrag att lämna förslag till hur rådets och Europa- parlamentets direktiv om uppköpserbjudanden skall genomföras i svensk rätt. Till utredare förordnades regerings- rådet . Till sekreterare förordnades adj. professorn . Till experter i utredningen förordnades rättssakkunniga , Näringsde- partementet; bolagsjuristen , ; chefsjuristen , Aktiespararna; advokaten , Advokatfirman (); jur. kand. , FöretagsJuridik (Institutionella ägares förening för reglering på aktiemarknaden); chefsjuristen , AB (); kanslirådet , Finans- departementet; bolagsjuristen , Nordea, (); departements- sekreteraren , ; civilekono- men , (); rättssak- kunnige , och jur. kand. , . entledigades på egen begäran och ersattes av kansli- rådet , . I arbetet har också, som särskilt tillkallad expert, jur. kand. , MAQS Advokatbyrå, medverkat. Utredningen, som antagit namnet , höll sitt första sammanträde . Utredningen får härmed avlämna sitt betänkande Ny reglering av offentliga uppköps- erbjudanden (SOU 2005:58). Arbetet är därmed slutfört. Takeover-erbjudanden i svenskt näringsliv .................... Den nuvarande regleringen och tillsynen av takeover- erbjudanden i svenskt näringsliv .................................. Näringslivets Börskommittés takeover-regler............ 3.1.4 Aktiebolagslagen och annan offentlig reglering ......... Takeover-regleringen i vissa länder ............................... Formerna för den framtida regleringen och tillsynen ....... Den framtida regleringen......................................................... Tre alternativa regleringsformer................................... 5.2.2 Utredningens slutsatser i fråga om den framtida 5.2.3 Vem skall ansvara för regelverket?............................... Ikraftträdande- och övergångsregler............................ Den framtida tillsynen ............................................................. 5.3.1 Vilken myndighet skall vara behörig myndighet?....... 5.3.2 Vilka utredningsbefogenheter och sanktioner skall stå till buds? 5.3.3 Dispens och förhandsbesked rörande budplikt .......... verksamhet i anledning av de nya takeover- Takeover-direktivets krav på genomförandeåtgärder ........ och tillämplig lag............... Skydd av minoritetsaktieägare, budplikt och skäligt pris................................................... Information om erbjudandet............................ Offentliggörande av erbjudandet ..................... Skyldigheter för målbolagets styrelse .............. Information om de bolag som avses i Övriga bestämmelser om förfarandet vid Information till och samråd med företrädare för de anställda.............................. Artikel 15 Rätt till inlösen.................................................. Artikel 18–23.......................................................................... Konsekvenser av förslagen......................................... Konsekvenser för aktiemarknadsbolagen............................. Konsekvenser för marknadsplatserna................................... Förslaget till lag om offentliga uppköpserbjudanden.......... 8.2Förslaget till lag om ändring i lagen (1992:543) om börs- och clearingverksamhet ............................................... 8.3Förslaget till lag om ändring i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument ........................................ 8.4Förslaget till lag om ändring i årsredovisningslagen (1995:1554)............................................................................. 8.5Förslaget till lag om ändring i lagen om årsredovisning i kreditinstitut och värdepappersbolag ................................... 8.6Förslaget till lag om ändring i lagen (1976:580) om medbestämmande i arbetslivet .............................................. 8.7Förslaget till lag om ändring i aktiebolagslagen (2005:000) .............................................................................. 8.8Förslaget till lag om ändring i försäkringsrörelselagen (1982:713) .............................................................................. Kommittédirektiv (Dir. 2004:38) .............................. Tilläggsdirektiv (Dir. 2005:50)................................... 2004/25/EG av om uppköps- om offentliga erbjudanden om Ändringar i till följd av Företagsförvärv genom offentliga uppköpserbjudanden avseende aktier – takeover-erbjudanden – är vanligt förekommande i närings- livet i , i övriga och på många andra håll i världen. I lämnades –2004 sam- manlagt 358 takeover-erbjudanden avseende bolag med aktier note- rade på Stockholmsbörsen, NGM (Nordic Growth Market) eller AktieTorget. Sammanlagt 280 av dessa erbjudanden ledde till för- värv av målbolaget. Annorlunda uttryckt förvärvades i genomsnitt närmare 20 aktiemarknadsbolag genom ett takeover-er- bjudande. I land efter land har successivt vuxit fram regler om takeover- erbjudanden. Det första regelverket – Code on Takeovers and Mergers – utvecklades inom ramen för självregleringen på den brittiska aktiemarknaden. Med förebild i den brittiska regleringen har takeover-regler sedermera införts i flertalet andra europeiska länder; regler som har många gemen- samma drag men också uppvisar klara skillnader. Efter många års förhandlingar enades EU:s medlemsstater och om ett harmoniseringsdirektiv rörande regleringen av takeover-erbjudanden (direktiv /25/EG). Direkti- vet, som brukar benämnas Takeover-direktivet, skall vara genom- fört i medlemsstaterna . Takeover-direktivets syfte är i första hand att garantera aktie- ägarna i bolag som är föremål för ett takeover-erbjudande (mål- bolaget) en rättvis och rimlig behandling men direktivet skall också möjliggöra sunda omstruktureringar i näringslivet. Direktivet har i stor utsträckning sin materiella förebild i den brittiska takeover- regleringen. Det kan, i ljuset av de brittiska erfarenheterna, också genomföras i medlemsstaterna inte bara genom offentlig reglering i form av exempelvis lag utan också genom en kod eller annan själv- reglering, förutsatt att denna reglering fastställs av organisationer som officiellt bemyndigats att reglera marknaderna för takeover- erbjudanden. Direktivet syftar till en minimiharmonisering; det står medlems- staterna fritt att ha mer långtgående regler än de som följer av direktivet. är ett av de länder i i vilka takeover-regler tidigast växte fram. utfärdade (), med förebild i de brittiska reglerna, regler om offentliga erbjudanden om aktieförvärv. Reglerna har suc- cessivt utvecklats och anpassats till näringslivets behov och den internationella utvecklingen. Reglerna är intagna i Stockholms- börsens, NGM:s och AktieTorgets noteringsavtal och därmed juri- diskt bindande för de noterade bolagen. , vars uppgift är att främja god sed på aktiemarknaden, har tilldelats uppgiften att uttala sig om reglernas innebörd och att pröva frågor om undantag från reglerna. Särskilda lagregler om takeover-erbjud- anden har inte ansetts nödvändiga. överensstämmer till sitt materiella innehåll i väsentliga delar med motsvarande regler i Takeover-direktivet. Direktivet innehåller emellertid också vissa bestämmelser som saknar direkt motsvarighet i . Utredningens uppdrag har varit att lämna förslag till hur Take- over-direktivet skall genomföras i svensk rätt. Arbetet har bedrivits i nära samråd med motsvarande utredningar i övriga nordiska och andra europeiska länder, främst , och . De förslag som utredningen lämnar innebär i sammandrag följande. Takeover-direktivet genomförs genom en kombination av lag och börsregler Utredningens förslag till framtida takeover-reglering bygger på en kombination av lag och börsregler där de senare även fortsättnings- vis i allt väsentligt förutsätts utgöras av efter det att dessa regler anpassats till direktivets krav. Varje budgivare tvingas åta sig att följa takeover-reglerna Förslaget innebär att börser och auktoriserade marknadsplatser i lag åläggs att ha takeover-regler och att alla budgivare som lämnar ett takeover-erbjudande avseende aktier noterade på en sådan marknadsplats skall åta sig att följa dessa regler. Till lagreglerna knyts effektiva sanktioner som bl.a. innebär att ett erbjudande kan förbjudas och straffavgifter på upp till 100 milj. kr kan beslutas om en budgivare inte åtar sig att följa reglerna. Reglerna om budplikt lagfästs och effektiva sanktioner införs Den som förvärvar aktier i ett aktiemarknadsbolag i sådan utsträckning att hans sammanlagda innehav motsvarar eller mer av röstetalet för samtliga aktier i bolaget skall enligt erbjuda sig att förvärva även resterande aktier i bola- get. Utredningens förslag innebär att reglerna om budplikt tas in i lag och på några punkter skärps. Till lagreglerna knyts effektiva sanktioner i form av bl.a. vite och förbud mot utövande av rösträtt för aktierna för den som inte respekterar budplikten. blir tillsynsmyndighet över takeover- regleringen har ett övergripande ansvar för övervakningen på de finansiella marknaderna och inom ramen för denna övervak- ning också ett yttersta ansvar för övervakningen av takeover-erbju- danden. Utredningens förslag innebär att får en mer markerad roll som tillsynsmyndighet. Den dagliga över- vakningen kommer emellertid även fortsättningsvis att i stor utsträckning skötas av marknadplatserna. skall kunna ge besked om och lämna dispens från budplikt men kan överlåta denna hantering till ett annat organ, exempelvis Förslaget innebär att skall kunna lämna besked om budplikt föreligger eller inte och besluta om dispens från bud- plikt. föreslås få rätt att överlåta hanteringen av dessa frågor till ett organ med representativa företrädare för näringslivet, exempelvis , som har en bety- dande erfarenhet av dessa frågor. Utredningen framhåller betydel- sen av att det organ som inspektionen överlåter dessa uppgifter till har en i relevanta delar av näringslivet, och därmed ägarkretsen, väl förankrad och allmänt erkänd sammansättning. Marknadsplatserna skall övervaka att deras takeover-regler följs och kunna besluta om undantag från dessa regler Genom förslaget åläggs börser och auktoriserade marknadsplatser i lag att ha takeover-regler. Det blir därför en uppgift för marknads- platsen att övervaka att reglerna efterlevs. Marknadsplatsen, eller ett av marknadsplatsen utsett organ såsom , skall också kunna bevilja dispens från reglerna, på samma sätt kan göra detta. Den nya regleringen skall träda i kraft Utredningens förslag är att tidpunkten för de nya reglernas ikraft- trädande bestäms till den tidpunkt då direktivet senast skall vara genomfört i medlemsstaterna, . Det är också den tidpunkt vid vilken de allra flesta andra medlemsstater avser att göra nödvändiga anpassningar till direktivet. lag om offentliga uppköpserbjudanden på aktiemarknaden Härigenom föreskrivs1 följande. 1 § I denna lag finns bestämmelser om offentliga uppköps- erbjudanden avseende aktier. Lagen skall inte tillämpas på offentliga uppköpserbjudanden av- seende aktier som har getts ut av budgivaren. Det som i lagen föreskrivs om aktie skall också tillämpas på aktieägares rätt gentemot den som för hans räkning förvarar aktier. I lagen (1976:580) om medbestämmande i arbetslivet finns be- stämmelser om information till anställda om offentliga uppköps- erbjudanden. 2 § I denna lag förstås med 1.offentligt uppköpserbjudande: ett offentligt erbjudande till innehavare av aktier som har getts ut av ett svenskt eller utländskt aktiebolag att överlåta samtliga eller en del av dessa aktier till budgivaren, 2.aktiemarknadsbolag: svenskt aktiebolag som utgivit aktier vilka är noterade vid en börs eller en auktoriserad marknadsplats, 1 Jfr och rådets direktiv /25/EG av om uppköps- erbjudanden (EUT L 142, 30.4.2004, s. 12, Celex 32004L0025). 3.börs och auktoriserad marknadsplats: vad som anges i 1 kap. 4 § 1och 3 lagen (1992:543) om börs- och clearingverksamhet, 4.budgivare: den som till aktieägarna i ett aktiebolag lämnar ett offentligt uppköpserbjudande, 5.målbolag: aktiebolag till vars aktieägare ett offentligt upp- köpserbjudande lämnas, 6.moderbolag och dotterföretag: vad som anges i 1 kap. 11 och 12§§ aktiebolagslagen (2005:000) om moderbolag och dotterbolag, varvid vad som sägs om moderbolag skall tillämpas även på andra rättssubjekt än aktiebolag, och 7.koncern: vad som anges i 1 kap. 11 § aktiebolagslagen (2005:000) om koncern, varvid vad som sägs om moderbolag skall tillämpas även på andra rättssubjekt än aktiebolag. Erbjudanden avseende aktier i aktiemarknadsbolag 1 § Ett offentligt uppköpserbjudande avseende aktier i ett aktie- marknadsbolag får lämnas endast av den som gentemot den svenska marknadsplats på vilken bolagets aktier är noterade har åtagits sig att följa de regler som marknadsplatsen har fastställt för sådana erbjudanden och underkasta sig de sanktioner som marknads- platsen får besluta om vid överträdelse av dessa regler. Budgivaren skall senast i samband med att erbjudandet lämnas informera om erbjudandet och åtagandet gentemot marknadsplatsen. Om budgivaren offentliggör informa- tion om ett planerat erbjudande skall den informationen lämnas till . Budgivaren skall från erbjudandet upprätta och offentliggöra en erbjudandehandling. I 2 a kap. lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument finns bestämmelser om inne- hållet i en sådan handling. Om särskilda skäl föreligger får förlänga tidsfristen i tredje stycket. Erbjudanden avseende aktier i ett utländskt aktiebolag vars aktier inte är upptagna till handel på en reglerad marknad i det land där bolaget har sitt hemvist men på en börs eller auktoriserad marknadsplats i 2 § Ett offentligt uppköpserbjudande avseende aktier i ett ut- ländskt aktiebolag vars aktier inte är upptagna till handel på en reglerad marknad i det land där bolaget har sitt hemvist men är upptagna till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats i får lämnas endast av den som gentemot marknadsplatsen har åtagit sig att följa de regler som marknadsplatsen har fastställt för sådana erbjudanden och underkasta sig de sanktioner som marknadsplatsen får besluta om vid överträdelse av dessa regler. Bestämmelserna i 1 § andra och tredje styckena om information till och om upprättande och offentliggörande av en erbjudandehandling skall tillämpas. 3 § Det som sägs i 2 § gäller inte om aktierna också är upptagna till handel på en reglerad marknad i ett annat land inom Europeiska ekonomiska samarbetsområdet och upptogs till handel på den marknaden innan de upptogs till handel på den svenska marknaden, eller upptogs till handel på den marknaden som de upp- togs till handel på den svenska marknaden utan att bolaget i en sådan anmälan som avses i 4 § anmält att skall vara behörig att utöva tillsyn över ett offentligt uppköpserbjudande avseende aktier i bolaget. 4 § Om aktierna i ett utländskt aktiebolag inte är upptagna till handel på en reglerad marknad i det land där bolaget har sitt hem- vist men är upptagna till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats i och på en reglerad marknad i ett eller flera andra länder inom Europeiska ekonomiska samarbetsområdet samt upptogs till handel på marknaderna skall bolaget på den första handelsdagen anmäla till marknadsplatserna och tillsyns- myndigheterna i respektive land vilken av tillsynsmyndigheterna som skall vara behörig att utöva tillsyn över ett offentligt upp- köpserbjudande avseende aktier i bolaget. 5 § Om aktierna i ett utländskt aktiebolag inte är upptagna till handel på en reglerad marknad i det land där bolaget har sitt hemvist men är upptagna till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats i och på en reglerad marknad i ett eller flera andra länder inom Europeiska ekonomiska samarbetsområdet samt upptogs till handel på marknaderna skall, trots vad som sägs i 4 §, tillsynsmyndigheterna i dessa länder komma överens om vilken av tillsynsmyndigheterna som skall vara behörig att utöva tillsyn över ett offentligt uppköpserbjudande avseende aktier i bolaget. Om så inte sker skall bolaget på den första handelsdagen efter utgången av fyraveckorsperioden anmäla till marknadsplatserna och tillsyns- myndigheterna i respektive land vilken av tillsynsmyndigheterna som skall vara behörig att utöva tillsyn över ett offentligt upp- köpserbjudande avseende aktier i bolaget. skall offentliggöra ett sådant beslut och en sådan anmälan som avses i första stycket. Erbjudanden avseende aktier i ett svenskt aktiebolag vars aktier inte är upptagna till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats i men på en reglerad marknad i ett eller flera andra länder 6 § För ett offentligt uppköpserbjudande avseende aktier i ett svenskt aktiebolag vars aktier inte är upptagna till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats i men är upptagna till handel på en reglerad marknad i ett eller flera andra länder gäller, utöver vad som sägs i 7 §, reglerna om offentliga uppköpserbjudan- den i det eller de länderna. 7 § Om styrelsen eller verkställande direktören i ett svenskt aktie- bolag vars aktier inte är upptagna till handel på börs eller auk- toriserad marknadsplats i men är upptagna till handel på en reglerad marknad i ett eller flera andra länder, på grund av information från den som avser att lämna ett offentligt uppköps- erbjudande avseende aktier i bolaget, har grundad anledning att anta att ett sådant erbjudande är nära förestående, eller om ett sådant erbjudande har lämnats, får bolaget endast efter beslut av bolagsstämman vidta åtgärder, som är ägnade att försämra förut- sättningarna för erbjudandets lämnande eller genomförande. Förutsättningar för att budplikt skall uppkomma i ett aktiemarknads- bolag 1 § Den som inte innehar några aktier eller innehar aktier repre- senterande mindre än tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier i ett aktiemarknadsbolag och genom förvärv av aktier i bolaget, ensam eller tillsammans med någon som är närstående enligt 2 §, uppnår ett aktieinnehav som representerar minst tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier i bolaget (kontroll), skall lämna ett offentligt uppköpserbjudande avseende resterande aktier i bolaget (budplikt). Det som sagts i första stycket om budplikt gäller också om 1.någon som inte innehar några aktier eller innehar aktier representerande mindre än tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier i ett aktiemarknadsbolag, genom åtgärder från bolagets eller någon annan aktieägares sida, uppnår ett aktieinnehav som repre- senterar minst tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier och därefter, på annat sätt än genom ett offentligt erbjudande om förvärv av resterande aktier i bolaget, ökar sin röstandel genom förvärv av en eller flera aktier i bolaget, 2.ett närståendeförhållande enligt 2 § 1 4 etableras och parterna därigenom tillsammans uppnår ett aktieinnehav som representerar minst tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier i ett aktiemarknadsbolag, eller 3.ett bolag förvärvar aktier eller andelar i ett företag i sådan utsträckning att ett koncernförhållande uppstår och dotterföre- taget i sin tur innehar aktier i ett aktiemarknadsbolag, och moder- bolaget och dotterföretaget tillsammans, dotterföretaget ensamt eller dotterföretaget tillsammans med andra dotterföretag innehar aktier representerande minst tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier i aktiemarknadsbolaget. Första stycket gäller inte om någon uppnår ett aktieinnehav som representerar minst tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier genom ett offentligt uppköpserbjudande avseende samtliga aktier i bolaget. Om budplikt uppkommer enligt andra stycket 2 skall budplikten fullgöras av den part vars aktieinnehav representerar störst andel av röstetalet för samtliga aktier i bolaget. kan, om särskilda skäl föreligger, besluta att budplikten skall fullgöras av annan part eller av flera parter gemensamt. Innehar parterna lika röstandelar skall besluta hur budplikten skall fullgöras. Innebörden av begreppet närstående 2 § Vid tillämpning av 1 § skall som närstående anses 1.företag inom samma koncern som förvärvaren, 2.make, registrerad partner eller sambo till förvärvaren, 3.barn till förvärvaren som står under förvärvarens vårdnad, 4.två eller flera parter som träffat en överenskommelse om att genom ett samordnat utövande av rösträtten inta en långsiktigt gemensam hållning i fråga om bolagets förvaltning, samt 5.någon som samarbetar med förvärvaren i syfte att uppnå kontroll över bolaget. Förutsättningar för att budplikt skall bortfalla 3 § Om budplikt har uppkommit enligt 1 § och den budpliktige eller, i förekommande fall, någon till denne enligt 2 § närstående från den tidpunkt då budplikten uppkom avyttrar aktier så att aktieinnehavet inte representerar tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier i bolaget föreligger inte längre bud- plikt. Detsamma gäller om den budpliktige, någon annan eller bolaget vidtar någon annan åtgärd som medför att aktieinnehavet inte representerar minst tre tiondelar av röste- talet för samtliga aktier i bolaget. Om budplikt har uppkommit och den budpliktige från den tidpunkt då budplikten uppkom påkallar inlösen av resterande aktier enligt 22 kap. aktiebolagslagen (2005:000) före- ligger inte längre budplikt. Vad som har sagts gäller inte, om en sådan begäran om inlösen återkallas, avvisas eller ogillas. Skyldighet att offentliggöra att kontroll uppnåtts m.m. 4 § Den som inte innehar några aktier eller innehar aktier repre- senterande mindre än tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier i ett aktiemarknadsbolag och genom förvärv av aktier i bolaget, ensam eller tillsammans med någon som är närstående enligt 2 §, uppnår ett aktieinnehav som representerar minst tre tiondelar av röstetalet för samtliga aktier i bolaget, skall offentlig- göra hur stort hans aktieinnehav i bolaget är och lämna ett sådant erbjudande som avses i 1 § första stycket. Om budplikt, på grund av vad som sägs i 3 §, inte längre föreligger, skall förvärvaren offentliggöra detta. Bestämmelser om budplikt vid uppnående av kontroll i ett svenskt aktiebolag vars aktier inte är upptagna till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats i men är upptagna till handel på en reglerad marknad i ett eller flera andra länder 5 § Bestämmelserna om budplikt i 1 4 §§ skall också tillämpas vid förvärv av aktier i ett svenskt aktiebolag vars aktier inte är upptagna till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats i men är upptagna till handel på en reglerad marknad i ett eller flera andra länder. 1 § övervakar att denna lag följs. I 6 kap. 1 a, 1 c och 1 d §§ lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument finns bestämmelser som ger Finansinspek- tionen rätt att få de uppgifter som inspektionen behöver för sin övervakning (1 a), förbjuda ett offentligt uppköpserbjudande (1 c), samt förbjuda reklam som avser ett offentligt uppköpserbjudande (1 d). 2 § Om en budgivare har underlåtit att göra ett sådant åtagande som avses i 2 kap. 1 eller 2 § och därför har förbjudit erbjudandet enligt 6 kap. 1 c § andra stycket lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument skall Finans- inspektionen besluta att en särskild avgift skall tas ut av bud- givaren. Den särskilda avgiften skall uppnå till lägst och högst . Avgiften tillfaller staten. För avgiften gäller också bestämmelserna i 6 kap. 3 b 3 e §§ lagen om handel med finansiella instrument. 3 § får inte godkänna en sådan erbjudande- handling som avses i 2 a kap. 1 § lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument, om inte budgivaren gjort ett sådant åtagande som avses i 2 kap. 1 eller 2 §.