sou · GSB395 · 2005-01-01 00:00:00 — Nya regler om prospekt m.m. SOU och Ds kan köpas från kundtjänst. För remissutsändningar av SOU och Ds svarar på uppdrag av för- valtningsavdelning. Beställningsadress: kundtjänst 106 47 Orderfax: Ordertel: E-post: Internet: Svara på remiss. Hur och varför. Statsrådsberedningen, 2003. – En liten broschyr som underlättar arbetet för den som skall svara på remiss. Broschyren kan beställas hos: Fax: 08–405 42 95 Telefon: 08–405 47 29 /propositioner/sou/pdf/remiss.pdf Genom beslut bemyndigade regeringen statsrådet att tillkalla en särskild utredare med uppdrag att se över frågor som rör lagstiftningen om värdepappersprospekt (dir. 2004:41). Med stöd av bemyndigandet förordnades juris kandidaten som särskild utredare. Att som sakkunniga biträda utredningen förordnades juris kandidaten , Aktiespararna, juris kandidaten , , hovrättsassessorn , , hovrättsassessorn , , juris kandidaten , , advokaten , och civilekonomen , Stockholmsbörsen. Till sekreterare förordnades filosofie kandidaten . Utredningen har antagit namnet (Fi 2004:05). I delbetänkandet lämnar utredningen sitt förslag till hur det nya EG-direktivet om prospekt kan genomföras i svensk rätt och hur reglerna bör utformas. I sitt slutbetänkande kommer utredningen att redovisa sina överväganden avseende frågan om reglerna om ansvar för fel och brister i ett prospekt bör ändras. Härmed överlämnas delbetänkandet Prospekt – nya regler om prospekt m.m. (SOU 2004:95). Förslag till lag om ändring i aktiebolagslagen (1975:1385)............................................................................... Förslag till lag om ändring i försäkringsrörelselagen (1982:713) ................................................................................ Förslag till lag om ändring i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument ...................................................... Förslag till lag om ändring i lagen (1991:981) om Förslag till lag om ändring i lagen (1992:543) om börs- Vad är ett prospekt?................................................................. Olika typer av prospekt........................................................... Nuvarande reglering om prospekt .......................................... 1.4Några frågor som bör bli föremål för överväganden av 1.4.1 Begreppen öppen och vidare krets, m.m.............. 1.4.2 Undantag från skyldigheten att upprätta 1.4.3 Godkännande och registrering av prospekt................ Allmänt om det nya direktivet och förordningen .................. Skyddet för investerare är utgångspunkten för direktivet..... Prospektlagstiftningens tekniska utformning ........................ Prospektreglernas placering och tillämpningsområde, Begreppen .................fondpapper och finansiella instrument Gällande definitioner av begreppen Begreppet värdepapper i prospektdirektivet Vilka finansiella instrument och fondpapper bör omfattas av de nya reglerna om prospekt? Undantag ................från skyldigheten att upprätta prospekt Undantagen i artikel 1.2, 3 och 4 i Vilka undantag från prospektskyldighet bör den nya lagstiftningen innehålla? En behörig ...............................................myndighet Gällande .........................bestämmelser om tillsynsansvaret Nuvarande tillsyn över börsprospekt Nuvarande tillsyn över övriga prospekt ............föreslås bli behörig myndighet Delegation ..............................................av tillsynsuppgifter Kan det i en övergångsperiod bli någon försämring i kvalitén vid granskning och godkännande av prospekt? Prospektets utformning och innehåll .......................... Olika typer av prospekt......................................................... Registreringsdokument och värdepappersnot .......... Information som skall ingå i prospektet .............................. 4.3.3 Något om bilagornas innehåll.................................... Utelämnande av information ................................................ Införlivande av information genom hänvisning................... Årlig information till myndigheten ...................................... Former för godkännande och offentliggörande av prospekt, m.m........................................................... Godkännande av prospekt..................................................... 5.1.1 Former för godkännande av prospekt....................... Offentliggörande av prospekt ............................................... 5.2.1 Prospekten skall offentliggöras i elektronisk prospekten på sin hemsida ......................................... Offentliggörande via meddelande......................................... Kontrollbefogenheter rörande annonseringen ......... Tillägg till prospekt................................................................ Gränsöverskridanden – tillräckligt att anmäla prospektet... 5.6.1 Värdmedlemsstaten får ett upplysnings- och 5.7Om prospekt kommer från ett land utanför EES- Ansvar för prospektet ................................................ Prospektansvaret skall regleras.............................................. Skyldigheten att upprätta prospekt....................................... 6.3Informationskravet avseende ansvariga för prospektets innehåll, m.m. ......................................................................... 6.4Ett aktiebolags organföreträdares ansvar för fel och brister i ett prospekt............................................................... Befogenheter vid tillsynen ..................................................... 7.1.2 Nuvarande bestämmelser med sanktioner befogenheter, m.m. ................................................................ 7.2.1 Rätten att begära upplysningar och få ta del av 7.2.2 Rätten att utföra inspektioner på plats ...................... 7.2.3 Rätten att förbjuda ett erbjudande eller handel med finansiella instrument ......................................... 7.2.4 Övriga befogenheter enligt direktivet ....................... Särskilda regler om uppköpserbjudanden, m.m. .......... Allmänt om uppköpserbjudanden ........................................ Förslag till regler avseende uppköpserbjudanden ................ Upprättande av ett särskilt dokument vid vissa fusioner .... 8.4Ny bestämmelse avseende upprättande av ett särskilt dokument vid vissa fusioner.................................................. Konsekvenser av förslagen......................................... 10.1.1 Utökade krav på innehållet i ett prospekt................. 10.1.2 Konsekvenser för små företag ................................... 10.2.1 Utökat ansvar.............................................................. 10.2.2 Nuvarande och kommande resursbehov................... 10.2.3 Finansiering av verksamhet .... Allmän översyn av ökad reglering......................................... Förslaget till lag om ändring i aktiebolagslagen (1975:1385)............................................................................. Förslaget till lag om ändring i försäkringsrörelselagen (1982:713) .............................................................................. Förslaget till lag om ändring i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument ........................................ Förslaget till lag om ändring i lagen (1991:981) om Förslaget till lag om ändring i lagen (1992:543) om börs- och clearingverksamhet ............................................... DIREKTIV 2003/71/EG ....................................................... Nya regler om prospekt Ett prospekt skall upprättas när finansiella instrument i olika sammanhang erbjuds till allmänheten eller blir föremål för handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats. Prospektet skall inne- hålla information om de finansiella instrumenten och om utgivaren av prospektet. Informationen skall ge en investerare möjlighet att göra en välgrundad bedömning av den avkastning och risk som är förknippad med en investering i de aktuella finansiella instrumenten. Bestämmelser om prospekt finns i ett flertal olika lagar och andra regelverk. finns bestämmelser om prospekt bl.a. i aktiebolagslagen (1975:1385), försäkringsrörelselagen (1982:713), lagen om handel med finansiella instrument (1991:980) och lagen (1992:543) om börs- och clearingverksamhet samt i Finansinspek- tionens föreskrifter om prospekt (FFFS 1995:21). och rådet antog ett direktiv om prospekt (direktiv /71/EG av om de prospekt som skall offentliggöras när värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel och om ändring av direktiv /34/EG), prospektdirektivet. Direktivet syftar bl.a. till att säkerställa ett gott investerarskydd och att underlätta kapitalanskaffning över gränserna inom EU. Bestämmelserna i direktivet kompletteras av genomförandeåtgärder utfärdade av kommissionen (Kommissionens förordning (EG) av om genomförande av Europa- parlamentets och rådets direktiv /71/EG i fråga om information i prospekt, dessas format, införlivande genom hänvisning samt offentlig- görande av prospekt och annonsering). Förordningen är direkt tillämplig i svensk rätt. Utredningens huvuduppgift har varit att analysera vilka lag- ändringar som krävs för att genomföra prospektdirektivet. Vidare har det i uppdraget ingått att överväga och lämna förslag till lag- ändringar avseende sådana prospekt som inte omfattas av direktivets Därutöver har utredningen haft i uppdrag att göra en allmän översyn av den svenska lagstiftningen om prospekt, och särskilt se över om regleringen bör sammanföras i en enda lag. En annan huvuduppgift är att överväga om bestämmelserna om ansvar för fel och brister i prospekt bör ändras. Utredningsdirektiven fogas till detta delbetänkande som bilaga 1. I detta delbetänkande lämnas förslag till nya regler avseende prospekt. I sitt slutbetänkande kommer utredningen att redovisa sina överväganden i frågan om reglerna om ansvar för fel och brister i ett prospekt bör ändras. Förslagen i detta betänkande handlar om när ett prospekt skall upprättas, dess utformning och innehåll, hur det skall godkännas och offentliggöras och vilken tillsyn som skall bedrivas till följd av de nya bestämmelserna. I betänkandet föreslås också att reglerna om prospekt skall sammanföras i en enda lag, lagen om handel med finansiella instrument. Detaljerade bestämmelser om de uppgifter som ett prospekt skall innehålla finns i kommissionens förordning. Prospektreglernas tillämpningsområde och placering Utredningen föreslår att ett prospekt skall upprättas vid erbjudanden eller upptagande till handel på en reglerad marknad av finansiella instrument. Vid ett erbjudande av finansiella instrument till allmänheten behöver ett prospekt inte upprättas om erbjudandet riktas till färre än 100 jurid- iska eller fysiska personer per stat inom EES eller om erbjudandet enbart riktar sig till s.k. kvalificerade investerare. Med kvalificerade investerare avses bl.a. professionella aktörer på de finansiella marknaderna. Undantag görs också för de fall varje investerare skall betala en ersättning om (ca ) eller om det nominella värdet för vart och ett av de finansiella instrumenten är . Ett undantag görs även i det fall det samman- lagda belopp som den som lämnar ett erbjudande kan erhålla inte överstiger (ca ). De olika undantagen kan kombineras, vilket exempelvis innebär att ett mindre företag som har behov av kapital kan vända sig till ett obegränsat antal kvalificerade investerare samt upp till 100 ytterligare personer, i varje medlems- stat, utan att behöva upprätta ett prospekt. Särskilda undantag föreslås också vid bl.a. emissioner av vissa slag av finansiella instrument, exempelvis emissioner av räntebär- ande finansiella instrument som emitteras av staten, landsting och kommuner. När det gäller ansökningar om notering vid en börs eller auktoriserad marknadsplats av finansiella instrument medför de nya reglerna en utvidgad skyldighet att upprätta ett prospekt. Till skillnad mot kommer reglerna att omfatta alla situationer när ett bolag ansöker om att få finansiella instrument upptagna till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats. I praktiken blir dock skillnaden inte så stor för bolagen. Börserna och de auktoriserade marknadsplatserna har ett omfattande eget regelverk som uppställer motsvarande krav. Reglerna om vilka uppgifter ett prospekt skall innehålla kommer dock i många fall att bli mer omfattande. Vid uppköpserbjudanden och fusioner behöver prospekt enligt den nya lagstiftningen inte upprättas. Emellertid ställs det krav på att den som lämnar ett uppköpserbjudande eller ska uppta finansiella instrument till handel upprättar ett dokument med information som är likvärdig med den i ett prospekt. Vidare ställs det krav på att skall granska dokumentet och bedöma om detta är likvärdigt. Motsvarande krav ställs också vid fusioner. Utredningen anser att dessa situationer kräver särskild lagstiftning. Mot denna bakgrund föreslår utredningen ändringar i reglerna om fusioner i aktiebolagslagen och att särskild lagstiftning om uppköps- erbjudanden införs i lagen om handel med finansiella instrument. De nuvarande reglerna om prospekt återfinns i ett flertal regel- verk. I samband med att de nya bestämmelserna i prospekt- direktivet genomförs föreslår utredningen att reglerna samlas i lagen om handel med finansiella instrument. Syftet är att underlätta över- skådligheten och att skapa enhetliga bestämmelser. Prospektens utformning och innehåll Ett prospekt skall kunna upprättas som ett enda eller tre separata dokument; registreringsdokument, värdepappersnot och sammanfattning. Uppgifterna i registreringsdokumentet berör emittenten, erbjudaren eller den person som ansöker om upptagande till handel på en reg- lerad marknad. Värdepappersnoten är ett dokument som innehåller information om det finansiella instrumentet. Sammanfattningen skall innehålla väsentliga uppgifter om emittenten, eventuell garanti- givare och det finansiella instrumentet, och särskilt ange förekommande risker. Prospekt som avser emissionsprogram av icke-aktierelaterade finansiella instrument, teckningsoptioner eller warranter samt utgivning av säkerställda obligationer och bostadsobligationer kan upprättas som ett enda dokument, kallat grundprospekt. Giltighetstiden för de olika prospekten är som regel 12 månader. Om ett erbjudande riktar sig till allmänheten i eller avser upptagande till handel på en reglerad marknad här, skall prospektet som regel upprättas på svenska. I vissa fall har dock mot bakgrund av innehållet i prospektdirektivet inte möjlighet att kräva att prospektet upprättas på svenska. En sammanfattning av prospektet bör dock alltid finnas tillgänglig på svenska. Ett företag som har givit ut finansiella instrument som upptagits till handel på en börs eller auktoriserad marknadsplats skall till ge in en sammanställning av information som har offentliggjorts . Sammanställ- ningen skall vara ett dokument som innehåller eller hänvisar till all den information som bolaget har gjort tillgänglig till följd av reglerna om upptagande till handel av finansiella instrument. Former för godkännande och offentliggörande av prospekt skall besluta om godkännande av prospekt från inlämnandet av prospektet. Under vissa förutsättningar kan tidsfristen förlängas . Granskningen innebär att inspektionen kontrollerar att prospektet är fullständigt, sammanhängande och begripligt. Däremot krävs inte att skall verifiera att uppgifterna i prospekten är riktiga. Planeras ett erbjudande till allmänheten eller ett upptagande till handel i flera länder inom EES är det tillräckligt att prospektet godkänns hos en behörig myndighet inom EES. Därefter kan den som har upprättat prospektet begära att myndigheten efter begäran, eller inom en vardag efter godkännandet, meddelar behöriga myndigheter i andra berörda länder att prospektet är godkänt. I de fall ett prospekt har godkänts i en annan medlemsstat och exempelvis avses att spridas till allmänheten i får Finans- inspektionen endast begära att en sammanfattning av prospektet översätts till svenska. Efter godkännandet skall prospektet offentliggöras innan ett erbjud- ande till allmänheten kan påbörjas eller finansiella instrument kan tas upp till handel. Prospektet skall alltid offentliggöras på en hemsida. De kan även offentliggöras i en eller flera rikstäckande dagstid- ningar eller genom att det i tryckt form finns tillgängligt hos emittenten, de finansiella mellanhänderna eller hos den reglerad marknad där de finansiella instrumenten skall upptas till handel. Investerare skall alltid ha möjlighet att utan kostnad kunna få en papperskopia av prospektet. skall på sin hemsida ha en förteckning över samtliga godkända och registrerade prospekt, samt prospekten eller länkar till de hemsidor där prospekten finns tillgängliga. Nya regler införs om innehållet i annonser om prospekt. Annonser skall innehålla viss bestämd information och i övrigt överensstämma med vissa bestämmelser om annonsering i mark- nadsföringslagen. All information i annonser som riktar sig till allmän- heten skall överensstämma med den information som lämnas i prospektet. Även i de fall något prospekt inte behöver upprättas för ett erbjudande finns ett särskilt informationskrav. Under vissa omständigheter skall tillägg göras till godkända prospekt. Investerare har rätt att i sådana fall återkalla en redan gjord anmälan om teckning eller köp under minst efter tillägget. Under vissa förutsättningar får godkänna prospekt som upprättats av emittenter från länder utanför EES- området. Utredningen kommer att återkomma till frågor som bl.a. rör juridiska personers ansvar för fel och brister i ett prospekt i sitt slut- betänkande. Inom ramen för detta delbetänkande har emellertid behandlats vissa frågor om ansvar för prospekt, som har anknyt- ning till andra förslag som lämnas. Bestämmelserna i aktiebolagslagen om styrelsens och revisorernas ansvar för prospekt föreslås bli utvidgade till att omfatta samtliga regler om prospekt och inte som endast de regler som återfinns i aktiebolagslagen. Ansvarsbestämmelsen bör även omfatta fel och brister i den erbjudandehandling som skall upprättas vid ett upp- köpserbjudande. Vidare har utredningen behandlat frågan om vem som är skyldig att upprätta prospekt. Enligt utredningen bör prospektet vid erbjud- anden till allmänheten som innefattar emission av finansiella instrument och vid en ansökan om handel på en reglerad marknad av finansiella instrument upprättas av utgivaren. Vid andra fall av erbjudanden bör som huvudregel den som lämnar erbjudandet vara ansvarig för att ett prospekt upprättas. När en person säljer fondpapper som givits ut av ett aktiebolag bör dock prospektet upprättas av bolaget. Bolaget bör i en sådan situation ha rätt att få ersättning för kostnader vid upprättandet av prospektet från den person som lämnar erbjudandet. föreslås bli den myndighet som skall granska och godkänna prospekt och ansvara för att övervaka att bestäm- melserna om prospekt tillämpas enligt det nya regelverket. Finans- inspektionen kommer därmed även att ansvara för granskning och godkännande av s.k. börsprospekt, vilka upprättas vid inregistrering av fondpapper vid en börs. Dessa prospekt har tidigare granskats och godkänts av börs. Den tidsbegränsade möjlighet som finns i prospektdirektivet att delegera vissa tillsynsuppgifter till reglerade marknader bör enligt utredningen inte utnyttjas. föreslås få utökade befogenheter vid sin tillsyn av aktörerna på de finansiella marknaderna. Befogenheterna innefattar bättre möjligheter att få tillgång till upplysningar och handlingar. får också utföra inspektioner på plats hos bl.a. företag som avser eller har upptagit finansiella instrument till handel på en reglerad marknadsplats. Vidare kan meddela ett tillfälligt eller permanent förbud för ett erbjudande till allmänheten eller handel på en reglerad marknad av finansiella instrument. får också förbjuda annonsering och möjlighet att utdöma en särskild avgift, när någon inte har följt bestämmelserna om godkännande och offentliggörande av ett prospekt eller en erbjudandehandling eller tillägg till dessa dokument. lag om ändring i aktiebolagslagen (1975:1385) Härigenom föreskrivs i fråga om aktiebolagslagen (1975:1385),1 dels att 4 kap. 18–26 §§, 5 kap. 16 § och 7 kap. 27 § skall upphöra dels att 1 kap. 4 §, 7 kap. 21 § och 15 kap. 1 § skall ha följande lydelse, dels att i lagen skall införas en ny paragraf, 14 kap. 1 a § av följande lydelse. Ett privat aktiebolag eller en aktieägare i ett sådant bolag får inte genom annonsering söka sprida aktier eller teckningsrätter i bolaget eller av bolaget utgivna skuldebrev eller optionsbevis. Ett bolag eller en aktieägare som avses i första stycket får inte heller på annat sätt söka sprida i första stycket angivna värdepapper genom att erbjuda fler än 200 personer att teckna eller förvärva värdepapperen. Ett privat aktiebolag som har givit ut finansiella instrument eller en innehavare av finansiella instrument utgivna av ett sådant bolag, får inte genom annonse- ring söka sprida de finansiella instrument. Ett bolag eller en innehavare av finansiella instrument som avses i första stycket får dock erbjuda kvalificerade investerare samt ytterligare högst 100 personer att teckna eller köpa av bolaget ut- 1Lagen omtryckt 1993:150. inte om erbjudandet riktar sig till enbart en krets som i förväg har anmält intresse av sådana erbju- danden och antalet utbjudna poster inte överstiger 200. Begränsningarna i första och andra styckena gäller inte erbju- danden som avser överlåtelse till högst tio förvärvare. I första stycket angivna vär- depapper som har givits ut av ett privat aktiebolag får inte bli föremål för handel på börs eller annan organiserad marknadsplats. givna finansiella instrument. I första stycket angivna finansi- ella instrument som har givits ut av ett privat aktiebolag får inte bli föremål för handel på börs, auktoriserad marknadsplats eller annan reglerad marknad. Vid ett publikt aktiebolags överlåtelse av egna aktier på annat sätt än som anges i 18 § tillämpas 1. vad som gäller om nyemission i följande bestämmelser i 4 kap. denna lag: 1 § andra stycket om beslutanderätt, 2 § om företrädesrätt, 3 § om emissionsbevis m.m., 3 a § om försäljning av udda företrädesrätter, 4 § om förslag till beslut m.m., 6 § andra och tredje styckena om information om apport m.m., 7 § om kungörelser m.m., 8 § första–tredje styckena om aktieteckning, 9 § om tilldelning av aktier m.m., 14 § första och andra styckena samt 15 § första, andra och fjärde styckena om styrelsens fjärde styckena om styrelsens beslut om nyemission, beslut om nyemission, samt 18 och 20–25 §§ om emissions- 2. vad som enligt lagen (1987:464) om vissa riktade emissioner i aktiemarknadsbolag, m.m. gäller vid nyemission eller överlåtelse av aktier. 3 Senaste lydelse 2000:66 Vid en fusion skall, i det fall ersättningen till aktieägarna i det överlåtande bolaget betalas i form av aktier i det övertagande bola- get, styrelserna för överlåtande och, vid absorption, övertagande bolag upprätta ett särskilt doku- ment som skall ges in till Finans- inspektionen för granskning. Granskningen skall avse en be- dömning av om dokumentets inne- håll är likvärdigt med den infor- mation som skall finnas i ett prospekt som upprättas vid en emission av aktier. Regler om vad ett sådant prospekt skall innehålla finns i 2 kap. lagen (1991:980) om handel med finansiella in- strument och i kommissionens fö- rordning (EG) nr 809/2004 om genomförande av Europaparla- mentets och rådets direktiv /71/EG i fråga om informa- tionen i prospekt, dessas format, införlivande genom hänvisning samt offentliggörande av prospekt och annonsering.4 skall avge ett yttrande över huruvida dokumen- tets innehåll uppfyller kravet i före- gående stycke. Efter det att har avgivit sitt yttrande, skall yttrandet och dokumentet hållas tillgängliga för aktieägarna i över- låtande bolag och, i fall som anges i 10 § andra stycket övertagande 4 EGT L 149, 30.4.2004, s.1.