prop · GS03142 · 2005-03-22 00:00:00 — 2.Vid tillämpning av artikel 1.1 i direktiv /6/EG skall information som, om den offentliggjordes, skulle kunna förväntas ha en väsentlig inverkan på priset på dessa finansiella instrument eller på priset på relaterade derivatinstrument innebära information som en förnuftig investerare skulle kunna förväntas utnyttja som en del av grunden för sitt investerings- beslut. Europeiska unionens officiella tidning L 339/71 Metoder och tidsgränser för offentliggörande av insiderin- formation Vid tillämpning av artikel 6.1 i direktiv /6/EG skall artikel 102.1 och artikel 103 i och rådets direktiv /34/EG (1) gälla. Vidare skall medlemsstaterna se till att emittenten offentliggör insiderinformationen på ett sådant sätt att allmänheten får snabb tillgång och kan göra en fullständig och korrekt bedöm- ning i rätt tid. Dessutom skall medlemsstaterna se till att emittenten inte kombinerar tillhandahållande av insiderinformation till allmän- heten med marknadsföring av verksamheten så att det lätt kan uppfattas som vilseledande. 2.Medlemsstaterna skall se till att emittenterna skall anses ha uppfyllt artikel 6.1 första stycket i direktiv /6/EG om emittenten, när det har uppstått omständigheter eller en händelse, utan dröjsmål har informerat allmänheten om detta, oberoende av om dessa ännu inte har formaliserats. 3.Alla betydande förändringar av redan offentliggjord insi- derinformation skall offentliggöras utan dröjsmål efter det att förändringarna uppstått genom samma informationskanal som den som användes för offentliggörande av den ursprungliga informationen. 4.Medlemsstaterna skall kräva att emittenterna vidtar rimliga försiktighetsmått för att se till att offentliggörandet av insiderinformation är så synkroniserat som möjligt mellan alla slags investerare i alla medlemsstater där dessa emittenter har begärt eller godkänt att deras finansiella instrument tas upp till handel på en reglerad marknad. Legitima intressen för att uppskjuta offentliggörande av information och att behandla information konfidentiellt Vid tillämpning av artikel 6.2 i direktiv /6/EG kan legitimt intresse särskilt avse följande omständigheter (redovis- ningen är inte uttömmande): a)Pågående förhandlingar eller tillhörande faktorer där resul- tatet eller det normala förhandlingsmönstret kan förväntas påverkas av ett offentliggörande. Särskilt om emittentens ekonomiska bärkraft är allvarligt och hotad, även om det inte ligger inom ramen för den tillämpliga konkurslagstiftningen, får offentliggörande av information senareläggas om ett offentliggö- rande skulle utgöra en allvarlig risk för de befintliga och potentiella aktieägarnas intressen genom att underminera utgången av särskilda förhandlingar i syfte att säkerställa emittentens långsiktiga ekonomiska återhämtning. (1) EGT L 184, , s. 1. b)Beslut som fattats eller avtal som slutits av emittentens ledningsorgan som kräver godkännande av ett annat av emittentens organ för att träda i kraft, om emittentens orga- nisation kräver att dessa organ hålls åtskilda, förutsatt att ett offentliggörande av informationen före godkännandet till- sammans med ett meddelande om att godkännandet fortfa- rande avvaktas skulle medföra risker för att allmänheten inte kan bedöma informationen korrekt. 2.Vid tillämpning av artikel 6.2 i direktiv /6/EG skall medlemsstaterna, för att kunna se till att insiderinformationen förblir konfidentiell, kräva att emittenten kontrollerar tillgången till sådan information, och särskilt följande: a)Emittenten skall ha upprättat effektiva förfaranden för att neka personer tillgång till sådan information, om det inte rör sig om personer som måste ha tillgång till den för att kunna utöva sina uppgifter inom emittenten. b)Emittenten skall ha vidtagit nödvändiga åtgärder för att se till att alla personer som har tillgång till sådan information förstår de rättsliga skyldigheterna i samband med detta och är medvetna om de sanktioner som hänger samman med missbruk eller otillbörlig spridning av sådan information. c)Emittenten skall ha infört åtgärder som gör det möjligt att offentliggöra sådan information i de fall då emit- tenten inte har kunnat säkerställa att den berörda insiderin- formationen hålls konfidentiell, utan att det påverkar tillämpningen av artikel 6.3 andra stycket i direktiv /6/ EG. Otillbörlig påverkan i samband med falska eller vilsele- dande signaler och prissäkring Vid tillämpning av punkt 2 a i artikel 1 i direktiv /6/EG, och utan att det påverkar de exempel som anges i punkt 2 andra stycket i artikeln, skall medlemsstaterna se till att följande signaler (som inte är uttömmande), som i sig själva inte nödvändigtvis skall anses utgöra otillbörlig marknadspåverkan, beaktas när transaktioner eller handelsorder granskas av mark- nadsaktörer och behöriga myndigheter: a)Givna handelsorder eller utförda transaktioner utgör en betydande andel av den dagliga omsättningen i det relevanta finansiella instrumentet på den berörda reglerade mark- naden, särskilt när dessa aktiviteter leder till en väsentlig förändring av priset på det finansiella instrumentet. b)De handelsorder eller de transaktioner som utförts av personer med en betydande köp- eller säljposition i ett finansiellt instrument leder till väsentliga förändringar av priset på det finansiella instrumentet eller relaterade deriva- tinstrument eller underliggande tillgångar som tagits upp till handel på en reglerad marknad. c)Utförda transaktioner leder inte till någon förändring av det verkliga ägandet av ett finansiellt instrument som tagits upp till handel på en reglerad marknad. L 339/72 Europeiska unionens officiella tidning d)Givna handelsorder eller utförda transaktioner inbegriper omkastningar av positioner och utgör en betydande andel av den dagliga omsättningen av det rele- vanta finansiella instrumentet på den berörda reglerade marknaden och skulle kunna sättas i samband med väsent- liga förändringar av priset på ett finansiellt instrument som tagits upp till handel på en reglerad marknad. e)Givna handelsorder eller utförda transaktioner är koncentre- rade till ett kort tidsintervall under handelsdagen och leder till en prisförändring som därefter vänder. f)Givna handelsorder förändrar uppgifterna om bästa köp- eller säljkurs för ett finansiellt instrument som tagits upp till handel på en reglerad marknad, eller mer allmänt uppgif- terna om den orderbok som är tillgänglig för marknadsaktö- rerna, och tas tillbaka innan avslut sker. g)Handelsorder som ges och transaktioner som utförs vid eller i närheten av en särskild tidpunkt när referenspriser, avräkningspriser och värderingar beräknas och som leder till prisförändringar som har inverkan på dessa priser och värderingar. Otillbörlig påverkan där falska förespeglingar eller andra slag av vilseledande eller manipulationer utnyttjas Vid tillämpning av punkt 2 b i artikel 1 i direktiv /6/EG, och utan att det påverkar de exempel som anges i punkt 2 andra stycket i artikeln, skall medlemsstaterna se till att följande signaler (som inte är uttömmande), som i sig själva inte nödvändigtvis skall anses utgöra otillbörlig marknadspåverkan, beaktas när transaktioner eller handelsorder granskas av mark- nadsaktörer och behöriga myndigheter: a)Handelsorder som ges eller transaktioner som utförs av personer och som föregås eller följs av spridning av falsk eller vilseledande information av samma personer eller av personer som står i nära förbindelse till dem. b)Handelsorder som ges eller transaktioner som utförs av personer före eller efter det att samma personer eller personer som står i nära förbindelse till dem tar fram eller sprider analyser eller investeringsrekommendationer som är felaktiga eller partiska eller bevisligen påverkade av väsent- liga intressen. Medlemsstaterna skall sätta i kraft de bestämmelser i lagar och andra författningar som är nödvändiga för att följa detta direktiv . De skall genast överlämna texterna till dessa bestämmelser till kommissionen tillsammans med en jämförelsetabell mellan dessa bestämmelser och bestämmelserna i detta direktiv. När medlemsstaterna antar dessa bestämmelser skall de inne- hålla en hänvisning till detta direktiv eller åtföljas av en sådan hänvisning när de offentliggörs. Närmare föreskrifter om hur hänvisningen skall göras skall varje medlemsstat själv utfärda. Medlemsstaterna skall till kommissionen överlämna texterna till de centrala bestämmelser i nationell lagstiftning som de antar inom det område som omfattas av detta direktiv. Detta direktiv träder i kraft som det offentliggörs i Europeiska unionens officiella tidning. Detta direktiv riktar sig till medlemsstaterna. Europeiska unionens officiella tidning L 339/73 KOMMISSIONENS DIREKTIV 2003/125/EG av om genomförande av och rådets direktiv /6/EG när det gäller skyldig- heten att presentera investeringsrekommendationer sakligt och att uppge intressekonflikter (Text av betydelse för EES) EUROPEISKA GEMENSKAPERNAS KOMMISSION HAR ANTAGIT DETTA DIREKTIV med beaktande av Fördraget om upprättandet av Europeiska gemenskapen, med beaktande av och rådets direktiv /6/EG av om insiderhandel och otillbörlig marknadspåverkan (marknadsmissbruk) (1), särskilt artikel 6.10 sjätte strecksatsen i detta, efter att ha inhämtat tekniska råd från Europeiska värdepap- perstillsynskommittén (2), och av följande skäl: (1)Harmoniserade standarder är nödvändiga för saklig, tydlig och korrekt presentation av information och uppgivande av intressen och intressekonflikter för personer som tar fram eller sprider information med rekommendationer eller förslag om investeringsstrategier avsedda för distributionskanaler eller allmänheten. Fram- förallt kräver marknadsintegriteten hög standard vad gäller saklighet, redlighet, öppenhet och insyn när infor- mation med rekommendationer eller förslag om investe- ringsstrategier presenteras. (2)Rekommendationer eller förslag om investeringsstrate- gier görs antingen uttryckligen (såsom köp, behåll eller sälj) eller implicit (med hänvisning till en riktkurs eller på annat sätt). (6)Rekommendationer bör vara klart och korrekt presente- rade. (7)Personer som rekommenderar eller föreslår investerings- strategier kan i sina investeringsrekommendationer vara påverkade av egenintresse eller intressekonflikter. För att säkerställa att informationens objektivitet och tillförlit- lighet kan bedömas bör väsentliga ekonomiska intressen i finansiella instrument som är föremål för investerings- rekommendationerna uppges på lämpligt sätt, liksom intressekonflikter eller kontrollförhållanden för den emit- tent som informationen direkt eller indirekt avser. Detta direktiv kräver dock inte att de relevanta personer, som tar fram investeringsrekommendationerna, skall bryta faktiska informationshinder som inrättats för att förebygga och undvika intressekonflikter. (8)Investeringsrekommendationer kan spridas i oförändrad, förändrad eller sammanfattad form av andra personer än de som tagit fram dem. Det sätt på vilket de som sprider informationen hanterar dessa rekommendationer kan ha en betydelsefull roll vid investerarnas bedömning av rekommendationerna. I synnerhet kan kännedom om identiteten på den person som sprider investeringsre- kommendationerna, hans uppföranderegler samt i vilken utsträckning de ursprungliga rekommendationerna har ändrats vara betydelsefull information för investerare när de överväger sina investeringsbeslut. (3)Investeringsrådgivning genom personliga rekommenda- tioner till en kund som avser en eller flera transaktioner med finansiella instrument (särskilt informella kortsiktiga investeringsrekommendationer från ett värdepappers- företags eller ett kreditinstituts mäklaravdelning eller avdelning för egenhandel till deras kunder) som sanno- likt inte kommer att bli allmänt tillgängliga bör i sig själv inte betraktas som rekommendationer enligt vad som avses i detta direktiv. (4)Investeringsrekommendationer som kan ligga till grund för investeringsbeslut bör tas fram och spridas med stor omsorg för att undvika att marknadsaktörerna vilseleds. (5)Identiteten på den person som tar fram investeringsre- kommendationerna, hans uppföranderegler och uppgift om den behöriga myndigheten bör anges eftersom de kan utgöra värdefull information för investerarna i samband med investeringsbeslut. (1) EUT L 96, , s. 16. (2) inrättades genom kommissionens beslut /527/EG (EGT L 191, , s. 43). (9)Offentliggörande av investeringsrekommendationer på webbplatser på Internet bör ske i enlighet med de före- skrifter om överföring av personuppgifter till tredje land som fastställs i och rådets direktiv /46/EG av om skydd för enskilda personer med avseende på behandling av personuppgifter och om det fria flödet av sådana uppgifter (3). (10)yttrar sig om kreditvärdigheten hos en särskild emittent eller ett särskilt finansiellt instru- ment . Dessa yttranden utgör dock inga rekommendationer i den mening som avses i detta direktiv. Kreditvärderingsinstituten bör dock överväga att anta interna program och förfaranden som utformats för att säkerställa att deras kreditvärderingar presenteras sakligt och att de på lämpligt sätt upplyser om väsentliga intressen eller intressekonflikter när det gäller de finansiella instrument eller emittenter som deras kreditvärderingar avser. (3) EGT L 281, 23.11.1995, s. 31. L 339/74 Europeiska unionens officiella tidning (11)Detta direktiv respekterar de grundläggande rättigheter och iakttar de principer som bland annat erkänns i Euro- peiska unionens stadga om grundläggande rättigheter, särskilt artikel 11 i densamma, och artikel 10 i Europe- iska konventionen om skydd för de mänskliga rättighe- terna. Detta direktiv hindrar alltså inte på något sätt medlemsstaterna från att tillämpa sina konstitutionella bestämmelser om pressfrihet och yttrandefrihet i medi- erna. (12)De åtgärder som föreskrivs i detta direktiv är förenliga med Europeiska värdepapperskommitténs ståndpunkt. HÄRIGENOM FÖRESKRIVS FÖLJANDE. Vid tillämpningen av detta direktiv skall följande definitioner gälla utöver de definitioner som fastställs i direktiv /6/EG: 1.värdepappersföretag: varje person som motsvarar definitionen i artikel 1.2 i rådets direktiv /22/EEG (1). 2.kreditinstitut: varje person som motsvarar definitionen i artikel 1.1 i och rådets direktiv / 12/EG (2). 3.rekommendation: analyser eller annan information med uttryckliga eller implicita rekommendationer eller förslag om investeringsstrategier som avser ett eller flera finansiella instrument eller emittenter av finansiella instrument, därib- land synpunkter på nuvarande eller framtida värde eller pris på dessa instrument, och som är avsedda för distributionska- naler eller allmänheten. 4.analyser eller annan information med rekommendationer eller förslag om investeringsstrategier: a)information som tagits fram av en oberoende analytiker, ett värdepappersföretag, ett kreditinstitut eller någon annan vars huvudsakliga verksamhet är att ta fram rekommendationer eller av en fysisk person som arbetar för dem enligt anställningsavtal eller på annat sätt och som direkt eller indirekt ger en viss investeringsrekom- mendation för ett finansiellt instrument eller en emittent av finansiella instrument. b)information som tagits fram av andra än de personer som nämns under punkt a som innehåller direkta rekom- mendationer om ett särskilt investeringsbeslut om ett finansiellt instrument. (1) EGT L 141, , s. 27. (2) EGT L 126, 26.5.2000, s. 1. 5.relevant person: en fysisk eller juridisk person som tar fram eller sprider rekommendationer som ett led i sin yrkes- utövning eller affärsverksamhet. 6.emittent: emittenten av det finansiella instrument som rekommendationen direkt eller indirekt avser. 7.distributionskanaler: en kanal genom vilken informationen har blivit eller sannolikt kommer att bli tillgänglig för allmänheten. Information som sannolikt kommer att bli tillgänglig för allmänheten: information som ett stort antal personer har tillgång till. 8.lämplig reglering: all reglering, däribland självreglering, som finns i medlemsstaterna enligt vad som anges i direktiv /6/EG. Identiteten på de personer som utarbetar rekommenda- tioner 1.Medlemsstaterna skall se till att det finns lämplig reglering för att säkerställa att alla rekommendationer klart och tydligt uppger identiteten på den person som har varit ansvarig för att utarbeta rekommendationen, särskilt namn och yrkesbefattning på den enskilde person som har tagit fram den och namnet på den juridiska person som är ansvarig för dess utarbetande. 2.Om den relevanta personen är ett värdepappersföretag eller en kreditinstitut skall medlemsstaterna kräva att identiteten på den behöriga myndigheten uppges. Om den relevanta personen inte är ett värdepappersföretag eller ett kreditinstitut, men omfattas av självregleringsstandarder eller uppföranderegler skall medlemsstaterna se till att det görs en hänvisning till dessa självregleringsstandarder eller uppförande- koder. 3.Medlemsstaterna skall se till att det finns lämplig reglering för att säkerställa att kraven i punkterna 1 och 2 anpassas så att de inte blir oproportionerliga om rekommendationerna inte är skriftliga. Denna anpassning kan inbegripa en hänvisning till det ställe där allmänheten lätt och direkt kan få tillgång till sådana uppgifter, till exempel en lämplig webbplats för den relevanta personen. 4.Punkterna 1 och 2 skall inte gälla för journalister som omfattas av likvärdig lämplig reglering, såsom likvärdig självreglering, med liknande effekter som bestämmelserna i punkterna 1 och 2. Allmän standard för saklig presentation av rekommenda- tioner Medlemsstaterna skall se till att det finns lämplig reglering för att säkerställa att alla relevanta personer vidtar rimliga försiktighetsåtgärder för att säkerställa följande: a)Att fakta tydligt skiljs från tolkningar, uppskattningar, omdömen och annan information som inte utgör fakta. Europeiska unionens officiella tidning L 339/75 b)Att alla källor är tillförlitliga eller att det anges klart om en källa inte anses vara tillförlitlig. c)Att alla prognoser och riktkurser klart betecknas som sådana och att det anges vilka väsentliga antaganden som gjorts när dessa tagits fram eller använts. 2.Medlemsstaterna skall se till att det finns lämplig reglering för att säkerställa att kraven i punkt 1 anpassas så att de inte blir oproportionerliga om rekommendationerna inte är skrift- liga. 3.Medlemsstaterna skall kräva att alla relevanta personer vidtar rimliga försiktighetsåtgärder för att säkerställa att alla rekommendationer kan bestyrkas som rimliga, om de behöriga myndigheterna skulle begära det. 4.Punkterna 1 och 3 skall inte gälla för journalister som omfattas av likvärdig lämplig reglering i medlemsstaterna, däribland likvärdig lämplig självreglering, förutsatt att denna reglering uppnår liknande effekter som bestämmelserna i punk- terna 1 och 3. f)Att om en rekommendation avviker från en tidigare rekom- mendation för samma finansiella instrument eller emittent som avgivits innan den nya rekommendationen släpps, skall avvikelserna och datumet för den tidigare rekommendationen anges klart och tydligt. 2.Om kraven i punkt 1 a, b och c inte skulle stå i propor- tion till rekommendationens längd skall medlemsstaterna se till att det skall räcka att i själva rekommendationen klart och tydligt hänvisa till det ställe där informationen finns direkt och lätt tillgänglig för allmänheten, till exempel genom en direktlänk till denna information på webbplatsen för den rele- vanta personen, förutsatt att den metod och värderingsgrund som används inte har ändrats. 3.Om rekommendationerna inte är skriftliga skall medlems- staterna se till att det finns lämplig reglering för att säkerställa att kraven i punkt 1 anpassas så att de inte blir oproportioner- liga. Ytterligare förpliktelser för saklig presentation av rekom- mendationer Utöver förpliktelserna i artikel 3 skall medlemsstaterna om den relevanta personen är en oberoende analytiker, ett värdepappersföretag, ett kreditinstitut, en närstående juridisk person eller en annan relevant person vars huvudsakliga verk- samhet består i att ta fram rekommendationer eller en fysisk person som arbetar för dem enligt anställningsavtal eller på annat sätt, säkerställa att det finns lämplig reglering för att säkerställa att denna person vidtar rimliga försiktighetsåtgärder för att åtminstone säkerställa följande: a)Att alla väsentliga materiella källor anges på lämpligt sätt, däribland den berörde emittenten, tillsammans med uppgift om huruvida rekommendationen har röjts för emittenten och ändrats till följd av detta före spridningen. b)Att alla värderingsgrunder och metoder som använts för att värdera ett finansiellt instrument eller en emittent av ett finansiellt instrument eller för att bestämma en riktkurs för ett finansiellt instrument sammanfattas på lämpligt sätt. c)Att innebörden av alla rekommendationer som lämnas, såsom köp, sälj eller behåll, vilket kan innefatta tidsho- risonten för den investering som rekommendationen avser, förklaras på lämpligt sätt och att alla lämpliga varningar för risker, däribland en känslighetsanalys av antagandena i fråga, anges. d)Att det hänvisas till den planerade förekomsten av eventu- ella uppdateringar av rekommendationen och till betydande förändringar av den täckningspolitik som tidigare meddelats. e)Att det klart och tydligt anges vilket datum rekommenda- tionen först släpptes för spridning samt det relevanta datumet och tiden för angivna priser på de finansiella instru- menten. Allmän standard för offentliggörande av intressen och intressekonflikter Medlemsstaterna skall se till att det finns lämplig reglering för att säkerställa att relevanta personer uppger alla förhål- landen och omständigheter som rimligtvis kan förväntas påverka rekommendationens objektivitet, särskilt när de rele- vanta personerna har ett väsentligt ekonomiskt intresse i ett eller flera av de finansiella instrument som är föremål för rekommendationen eller när det föreligger en väsentlig intresse- konflikt i förhållande till den emittent som rekommendationen avser. Om den relevanta personen är en juridisk person skall detta krav även gälla för fysiska eller juridiska personer som arbetar för denne enligt anställningsavtal eller på annat sätt och som varit delaktiga i utarbetandet av rekommendationen. Om den relevanta personen är en juridisk person skall den information som skall uppges enligt punkt 1 minst inne- hålla följande: a)Den relevanta personens eller närstående juridiska personers intressen eller intressekonflikter som är tillgängliga eller rimligtvis kan förväntas vara tillgängliga för de personer som arbetar med att ta fram rekommendationen. b)Den relevanta personens eller närstående juridiska personers intressen eller intressekonflikter som är kända för de personer som, även om de inte arbetade med att ta fram rekommendationen, hade eller rimligtvis skulle kunna förväntas ha haft tillgång till rekommendationen innan den spreds till kunder eller allmänheten. L 339/76 Europeiska unionens officiella tidning 3.Medlemsstaterna skall se till att det finns lämplig reglering för att säkerställa att själva rekommendationen innefattar angi- vande av de uppgifter som anges i punkterna 1 och 2. Om angivande av dessa uppgifter inte skulle stå i proportion till rekommendationens längd skall det räcka med att klart och tydligt i själva rekommendationen hänvisa till det ställe där allmänheten lätt och direkt kan få tillgång till uppgifterna, till exempel en länk till uppgifterna på den relevanta personens webbplats. 4.Medlemsstaterna skall se till att det finns lämplig reglering för att säkerställa att kraven i punkt 1 anpassas så att de inte blir oproportionerliga om rekommendationerna inte är skrift- liga.