prop · GS03130 · 2005-05-25 00:00:00 — Stab (juridik) Ekonomi (redovisning, bokslut m.m.) Utvecklingsprojekt (avseende de tjänster som integrerats) Etik (etikpolicy, screening) Beträffande möjligheten att införa budgetrestriktioner hänvisar KPMG till Petroleumfonden som på den norska regeringens uppdrag förvaltas av . i fastställer ett kostnadstak som låg vid av förvaltat kapital, vilket dock exkluderade resultatberoende avgifter. Med undantag för har fondens totala förvaltningskostnader, inklusive resultatberoende avgifter, därefter varierat mellan , vilket inte hindrat fonden att leverera en konsistent överavkastning på . Kostnadstaket måste dock sättas i relation till Petroleumfondens storlek som vid utgången av uppgick till , vilket då motsvarade . En motsvarande budgetrestriktion skulle kunna införas för AP-fonderna. Konsekvensen skulle, enligt KPMG, bli bättre styrning och Om budgetrestriktioner skall införas bör detta ske Skr. 2004/05:130 successivt, genom att regeringen fastställer ett långsiktigt mål och föreskriver en stegvis anpassning till det långsiktiga målet. Minskning av antal fonder Slutligen finns alternativet att utnyttja stordriftsfördelar fullt ut genom att genomföra sammanslagningar av FörstaFjärde AP-fonderna. Stor- driftsfördelar är allmänt förekommande inom kapitalförvaltande verk- samhet. KPMG citerar bland annat forskning som visar att pensions- fonder har större skalfördelar än värdepappersfonder till följd av lägre komplexitet. Det konstateras vidare att skalfördelarna är större inom frontoffice, dvs. de kostnader som i AP-fondernas fall är särskilt höga. KPMG uppskattar att en minskning av antalet fonder till en stor AP-fond skulle medföra en besparing på av förvaltat kapital, motsvarande . Eftersom bedriver en annorlunda verksamhet jämfört med övriga AP-fonder är rationaliseringsmöjligheterna inte lika goda. Dessutom har KPMG konstaterat att Sjätte kostnader inom private equity ligger i nivå med benchmark. KPMG bedömer att möjligheterna är små att spara pengar genom att involvera även i de sparförslag som diskuteras ovan. I stället föreslår KPMG andra besparingar: FörstaFjärde AP-fondernas förvaltning av private equity överförs till . Pensionssystemets behov av diversifiering tillgodoses väl av diversifieringen i Sjätte portfölj. Detta gäller än mer om fonden tillåts investera utanför . överlåter till FörstaFjärde AP-fonderna att förvalta Sjätte likviditetsbuffert, vilket förbättrar utbytet mellan förväntad avkastning och risk till en nivå som bättre tillgodoser pensionssystemets behov. Detta skulle medföra ett bättre utnyttjande av stordriftsfördelar, som fonderna får en möjlighet att fokusera på sina kärnverksamheter. Stora besparingar skulle bli följden om investeringar i private equity helt avvecklades inom pensionssystemets ramar, eftersom denna typ av förvaltning kostar betydligt mer. Kostnadsaspekten är emellertid bara en sida av saken eftersom detta inte säger något om förväntad avkastning och risk. Det kan noteras i sammanhanget att det är vanligt att pensionsförvaltare både i och utomlands inkluderar en mindre andel s.k. alternativa placeringar i portföljen, inte minst onoterade aktier, eftersom detta antas förbättra utbytet mellan förväntad avkastning och risk på en övergripande portföljnivå. Även om Sjunde AP-fonden har ett annat riktmärke för sin förvaltning (en annan normalportfölj) bedömer KPMG att det är fullt möjligt att låta även Sjunde AP-fonden omfattas av de förslag som diskuterats ovan. Hänsyn måste dock tas till att Sjunde AP-fonden uppvisar stora likheter med ett fondbolag, eftersom lagen (2004:46) om investeringsfonder delvis har gjorts tillämplig för fondens verksamhet. Det av Sjunde AP-fonden förvaltade kapitalet är relativt begränsat i förhållande till den långsiktigt förväntade volymen. Det innebär att kostnaden i förhållande till förvaltat kapital kommer att förbättras över tiden. Enligt Sjunde AP-fondens egna beräkningar väntas kostnaden sjunka av förvaltat kapital . Om det är rimligt eller inte att involvera Sjunde AP-fonden beror därför på när i tiden olika besparingar väntas träda i kraft. Hänsyn måste även tas till att fulla rationaliseringsvinster inte uppstår . En möjlig rationalisering är att lägga samman Premiesparfonden och Premievalsfonden.