prop · GP03180 · 2002-05-29 00:00:00 — Motsvarande jämförelser avseende femårsperioden ger liknande resul- tat, något lägre meravkastning, något högre aktiv risk och, således, något lägre informationskvot (0,14). De konkurrentbaserade jämförelserna är inte lika fördelaktiga för femårsperioden som de är för treårsperioden. har investerat sam- manlagt i onoterade aktier. Marknadsvärdet enligt EVCA:s riktlinjer, inklusive kassaflöden, var vid utgången av 2001. Denna värdestegring motsvarar en årlig genomsnittlig avkastning sedan start på , vilket med god marginal överträffar Skr. 2001/02:180 styrelsens mål, som är en långsiktig avkastning på . Detta goda resultat beror primärt på en mycket god avkastning för de indirekta investeringarna i riskkapitalbolag och fonder. Denna del av verksamheten har avkastat , vilket måste betraktas som ett mycket bra resultat, inte minst mot bakgrund av aktiemarknadens övergripande utveckling . Sjätte investeringar i onoterade företag inleddes och har gett en positiv avkastning under vart och ett av . Glädjande nog börjar nu även de direkta investeringarna att visa positiva resultat, vilket är helt förenligt med det mönster avkastningen på onote- rade aktier brukar visa över tiden (den s.k. J-kurveeffekten). Den genom- snittliga avkastningen för de direkta orealiserade innehaven uppgår till , vilket även det överstiger styrelsens mål. Motsvarande avkastning , enligt Mercers beräk- ningar, var positiv med knapp marginal. Den ackumulerade avkastningen på realiserade direkta innehav är alltjämt negativ, vilket torde samman- hänga med den negativa börsutvecklingen som försvårat exit genom börsnotering. Att den allmänna börsutvecklingen är betydelsefull för denna del av verksamheten framgår inte minst av att den ackumulerade avkastningen på realiserade direkta innehav var kraftigt positiv (42,enligt Wassums beräkningar) 1999, men negativ de två följande åren. Det förefaller troligt att en del av den positiva utvecklingen i den orealiserade portföljen beror på att företag som är mogna att börsnoteras inte kunnat placeras på börsen i det klimat som varit för handen. Sjätte investeringar i onoterade aktier (miljoner kr). Wassum har beräknat att avkastningen på den totala portföljen exklu- sive externa förvaltningsarvoden uppgår till , dvs. en kost- nadsbetingad skillnad på jämfört med avkastning före kostnader. Denna marginal kan jämföras med det beräknade kostnads- påslag på som ingår i styrelsens avkastningsmål. Emel- lertid utgör externa förvaltningsarvoden mindre än hälften av fondens totala kostnader, varav huvuddelen torde vara hänförlig till Investerings- verksamheten. Kostnadsmassan bör emellertid bedömas mot bakgrund av att fonden ännu inte uppnått den önskade omfattningen av investeringar i onoterade aktier. Sjätte onoterade portfölj, fördelning på utvecklingsstadier (%). i mer mogna utvecklingsstadier uppgick till Skr. 2001/02:180 vid utgången av , andelen tidiga stadier motsvarade därmed Detta är en förskjutning från föregående år då motsvarande andelar var respektive . Även detta torde till en del kunna förklaras av att det negativa börsklimatet försvårat avyttring genom börsnotering. Andelen mogna stadier har stigit främst inom indirekta investeringar. Det indikerar att de fonder och riskkapitalbolag genom vilka Sjätte den investerat, har tvingats behålla mogna företag som i och för sig hade kunnat börsnoteras om marknadsförutsättningarna varit bättre. Detta är även en omständighet som kan ha påverkat resultatet för både direkta och indirekta investeringar negativt.