sou · GOB311d4 · 2001-01-01 00:00:00 — Som en kompensation för denna rätt till skattefri omplacering ska dock fonden ta upp en schablonintäkt på av värdet av aktierelaterade tillgångar som fanns vid årets ingång i fonden. Skattereglerna för fondandelsägare kan sammanfattas på följande sätt: Källa : Fondfakta, , 1997. Volym C:36 Bilaga 16 a. Sverigeregistrerade fonder En svensk värdepappersfond är ett skattesubjekt som beskattas med 30 procents skattesats. Alla inkomster utom reavinster på aktierelaterade tillgångar är skattepliktiga för fonden. Utdelning till andelsägaren är dock avdragsgill för fonden. Det innebär att det i princip inte uppkommer någon skatt för fonden eftersom de svenska fonderna delar ut så mycket att det inte uppstår någon skattepliktig vinst. Utländsk skatt får endast dras av som en omkostnad och full avräkning sker för det mesta inte (vissa undantag finns genom dubbelbeskattningsavtal) vilket innebär en extra kostnad för fonden. Skattesituationen kan sammanfattas på följande sätt; 1.Realisationsvinster på aktier och aktierelaterade finansiella instru- ment är skattefria för fonden. Realisationsförluster är följaktligen inte avdragsgilla för fonden. 2.Fonden tar upp en schablonintäkt på av fond- förmögenheten av aktier och aktierelaterade värdepapper vid årets ingång. Skattesatsen för fonden är . Utdelning till andels- ägarna är avdragsgill för fonden och om hela den skattepliktiga inkomsten delas ut till andelsägarna blir det alltså ingen skatt för fonden. De flesta fonder har som målsättning att undvika beskattning av fondernas avkastning.13 Utdelningen från fonden uppgår därför till fondens resultat enligt resultaträkningen, med tillägg för schablonintäkten. Fondens skattepliktiga inkomster utgörs av; 12Ränteintäkter är däremot skattepliktiga. Det är emellertid möjligt att om- vandla t.ex. skattepliktiga aktieutdelningar till skattefria kapitalvinster. Genom att sälja aktien dagen innan utdelning sker och sedan köpa tillbaka den efter utdelningen omvandlas utdelningen till en kapitalvinst. För fonden uppstår dock vissa transaktions- och administrationskostnader. 13I t.ex. fondbestämmelserna för Nordbankens Sverigebaserade aktiefonder står det Fonderna lämnar utdelning med syftet att undvika beskattning av fondernas avkastning, varigenom avkastningen ej blir beskattad i två led. Nordbanken, Fondmagasinet, , s. 80. Skatternas betydelse för den finansiella sektorns Följande poster är avdragsgilla i fonden; Kostnader är avdragsgilla på samma sätt som för rörelsedrivande bolag. har många fonder haft en utdelningsprocent på mellan av fondförmögenheten. Det innebär att fondägaren de facto beskattas för ett belopp som motsvarar schablonintäkten. b. Luxemburgregistrerade fonder En värdepappersfond med säte i är inte skattskyldig för inkomstskatt. De utdelningsinkomster som fonden erhåller kan dock ha reducerats med kupongskatt i de länder som utdelningen härrör från. På fondens förmögenhet utgår i en statlig avgift (tax dabonnement) som uppgår till på årsbasis. Avgiften be- räknas på fondförmögenheten på kvartalets sista dag. 4.1.3En jämförelse mellan direktägande och fondsparande De skillnader som finns i skatteregler vid investeringar i fonder jämfört med direktägande medför att det uppstår incitament att kanalisera sparandet till fonder om den förväntade avkastningen förväntas bli hög. Det finns även andra fördelar med att spara i fonder jämfört med att direktäga aktier. Det är t.ex. mycket lättare att få en ändamålsenlig riskspridning vid fondsparande än att själv konstruera en effektiv portfölj. Transaktionskostnaderna för t.ex. utländska aktier blir i många fall mycket höga för de individer som försöker sprida riskerna till många aktier, branscher och länder. Låt oss jämföra beskattningen vid fondsparande i med direktägande när placeringen endast sker för ett enstaka år. 14 Aktiefonderna har också möjlighet att till ideella organsationer dela ut av fondens förmögenhet vid årets ingång, utan att någon skatt betalas av någon part. Andelsägaren kan således ge bort hela beloppet utan att skatt utgår. Konskevensen av detta är att staten indirekt subventionerar gåvan. Till skillnad från i har annars ingen avdragsrätt för gåvor till ideella organisationer. Reglerna är därför ett udda inslag i vår skattelagstiftning. 1987/88:60 samt 18:e paragrafen lagen om Allemanssparande (SFS 1983:890). Volym C:38 Bilaga 16 SOU 2000:11 från courtage och eventuella insättnings- eller uttagsavgifter. 15 Anta att avkastningen är densamma i fonden som för en enskild direktägd aktie. Om investeras vid årets ingång och om bruttoavkastningen är blir nettoavkastningen om sparandet sker i en fond medan den som direktäger aktier endast får en nettoavkastning på . En jämförelse mellan direktägande och fondsparande, hög avkastning Förvaltningsavgift i fonden, i procent Schablonintäkt (=utdelat belopp) Behållning efter skatter och avgifter Nominell värdeökning i procent Källa: Egna beräkningar. Skulle däremot avkastningen bli lägre än innebär för- valtningsavgiften på antagna och schablonbeskattningen att fördelen med fondsparande uppvägs helt och hållet. Vid en avkastning på , vilket skulle innebära en realränta på , uppgår den nominella avkastningen i fonden endast till . Det innebär att den reala avkastningen efter skatt är negativ för spararen. 15 Flera av de större bankerna tar ut en courtageavgift på och en minimiavgift på vid köp respektive försäljning av aktier. Handel via internet kan dock ofta ske till en avgift på . Vissa mindre aktörer erbjuder handel via internet mot en avgift på och en minimiavgift på . Insättnings- och uttagsavgifter vid fondsparande har reducerats och är i stort sett borttagna. Skatternas betydelse för den finansiella sektorns emellertid rimligt att anta att avkastningen på aktier långsiktigt kommer att vara högre än eftersom det är en riskfylld investering. Fluktuationer kan dock bli stora och avkastningen kan under långa perioder vara lägre. Många svenska börsbolag har av- kastningskrav på . Det är dock mycket högt med tanke på att inflationstakten i enligt Riksbankens prisstabilitetsmål inte skall överstiga . En jämförelse mellan direktägande och fondsparande, låg avkastning Förvaltningsavgift i fonden, i procent Schablonintäkt (=utdelat belopp) behållning efter skatter och avgifter nominell värdeökning i procent Källa: Egna beräkningar. bör naturligtvis än ett enstaka år beaktas i jäm- förelsen. Den viktigaste skillnaden mellan direktägande och sparande i fonder gäller just behandlingen av realisationsvinster. Omplaceringar inom en fond kan ske utan att utlösa realisationsvinstbeskattning. Vid direktägande finns emellertid inte denna möjlighet utan en 30-procentig skatt tas ut på realisationsvinsten. Det innebär att det belopp som kan återinvesteras blir i motsvarande mån mindre och för att uppnå samma totalavkastning måste den nya investeringen generera betydligt högre avkastning. Ju mer av placeringen som utgörs av orealiserade realisa- tionsvinster och ju längre man drar ut perspektivet, desto större blir effekten och desto förmånligare blir det att spara i aktiefonder jämfört med att direktäga aktier. Låt oss studera ett exempel som endast löper Volym C:40 Bilaga 16 SOU 2000:11 (se nedan). Antag att en investering på 10 000 är värd hela 15 000 1. Antag vidare att investeraren realiserar vinsten. Den nya placeringen ger . Vid direktägande utlöses emellertid realisationsvinstskatt på och efter betald förmögenhetsskatt kan endast återinvesteras. Vid utgången av år 2 är värdet uppe i . För den person som investerar i en aktiefond som realiserar vinsten och sedan investerar i en tillgång som också ger blir värdet vid utgången av år 2. Det är endast mer än för den som gjort direktinvesteringar och det kan tyckas i det närmaste försumbart. Effekten växer emellertid över tiden och om det handlar om långsiktiga placeringar, t.ex. pensionssparande, blir skillnaden stor. En jämförelse mellan direktägande och fondsparande, reavinst Schablonintäkt (=utdelat belopp) Behållning efter skatter och avgifter Nominell värdeökning i procent Ingående värde år 2 Schablonintäkt (=utdelat belopp) Behållning efter skatter och avgifter Total värdeökning i procent Källa: Egna beräkningar. Skulle avkastningen år två inskränka sig till blir avkastningen densamma vid fondsparande som vid direktägande. Skatternas betydelse för den finansiella sektorns och skatten på schablonintäkten är viktiga för den långsiktiga utvecklingen av sparandet men vid långa innehav innebär uppskjutandet av betalning av realisationsvinstskatt vid omplaceringar en betydande fördel med att spara i fonder. 4.1.4Konsekvenser av nuvarande regler för realisationsvinstbeskattning Det uppstår ett par viktiga effekter för den finansiella sektorn av be- fintliga skatteregler avseende realisationsvinster. För det första uppstår en inlåsningseffekt som medför att sparare som har fonder med stora värdestegringar inte kommer att vara benägna att byta till en annan fond eller att placera om till andra tillgångar. Om det fanns möjlighet att fritt placera om sina tillgångar utan att utlösa skattekonsekvenser skulle konkurrensen på kapitalmarknaden öka. har flera banker erbjudit sina kunder möjlighet att spara i fonder inom ramen för en kapitalförsäkringar. Om medlen avsätts för av kan omplaceringar ske mellan olika fonder utan att utlösa realisationsvinstbeskattning. Det innebär en utökning av avsaknad av realisationsvinstbeskattning från fri omplacering inom en fond av olika aktier, till fri omplacering mellan olika fonder. Befintliga fonder kan dock inte föras in i en sådan försäkring. Skatten på fonder i en kapitalförsäkring är schabloniserad och uppgår till (9/10 av ) multiplicerat med statslåneräntan på innestående kapital . 16 Skatt tas ut oavsett hur värdet på portföljen ut- vecklas (man kan säga att det är en slags förmögenhetsskatt). För det andra finns det en risk att anpassningar i placeringarna för- dröjs så att en viss grad av finansiell instabilitet uppstår. Även om plac- erarna blir oroliga för kursfall kommer de att vara mycket obenägna att realisera den vinst som ändå ackumulerats. Denna form av grus i maskineriet kan kortsiktigt tendera att minska volatiliteten men kan vid ett något större börsfall leda till ökad volatilitet och massiva utförsäljningar när de ackumulerade vinsterna är nära att rad- eras ut. Skattesystemets utformning medför att effektiviteten på kapital- marknaden är mindre än vad den skulle kunna vara med en annan utformning. Realisationsvinstbeskattning utlöses vid försäljning av 16 Den genomsnittliga statslåneräntan 1998 var (6,1997). Statslåneräntan fastställs av och den räknas fram som ett genomsnitt av räntan på kvarstående obligationer med en löptid överstigande . Volym C:42 Bilaga 16 direktägda aktier men inte vid motsvarande omplaceringar inom ramen för ett fondsparande. Ökningen av sparande i fonder som ingår i en kapitalförsäkring vittnar om vilken betydelse skatternas utformning har för placeringarna och utvecklandet av nya sparformer. Skattereglerna för fondsparande blir mycket olika om de sker inom ramen för en kapitalförsäkring eller i en traditionell fond. Det är önskvärt att reglerna blir enklare och mera enhetliga, såväl mellan direktägande och fondsparande, som inom olika former för fondsparande. Det skulle öka effektiviteten på de finansiella marknaderna. 4.1.5En internationell jämförelse av skatteregler I kräver skattelagstiftningen att varje fond distribuerar realiserade kapitalvinster och nettoinkomsten till andelsägaren. Kapi- talvinster från kortvariga innehav och utdelningar redovisas som utdel- ningsinkomst medan kapitalvinster som uppstått vid innehav klassas som kapitalvinst. Varje andelsägare kan välja mellan att återinvestera eventuella vinster eller att få dem utdelade i form av kon- tanter. Det spelar dock ingen roll för skatteuttaget vilken metod som väljs. Federal inkomstskatt utgår, däremot varierar skatteuttaget på del- statsnivå. Fonden beskattas inte. Däremot kan källskatter ha tagits ut på de utdelningar, räntor och kapitalvinster som fonden har i andra länder än i . Eftersom fonden inte beskattas finns det ingen skatt att avräkna utländska skatter mot. Den amerikanska skattelagstiftningen medger emellertid fonden möjlighet att vidarebefordra dessa skatter till andels- ägarna som en avräkningsbar skatt, en s.k. tax credit. 17 Nettoeffekten blir därför att fonden kan avräkna utländsk skatt trots att den inte be- skattas. I de fall fonder är skattefria löper man annars en risk att erlagda skatter eller lindring i t.ex. dubbelbeskattningen inte kan avräknas och komma fonden tillgodo. Problematiken består dels av utländska skatter, dels av lindring i dubbelbeskattningen. De flesta länder har valt att lindra dubbelbeskattningen på investerarnivå och om investeraren då inte är skattskyldig, uppstår ingen kreditering av redan betalda skatter. 17 Se sektion 853 av Internal Revenue Code, Foreign tax credit allowed to shareholders, av Internal Revenue Code; each shareholder of such invest- ment company shall include in gross income and treat as paid by him his proportionate share of such taxes. 18 var ett av de få länder som valde att lindra dubbelbeskattningen på företagsnivå, dvs. företaget fick lägre skatt på utdelade vinster än kvarhållna SOU 2000:11 Skatternas betydelse för den finansiella sektorns Volym C:43 amerikanska lagstiftningen har alltså lyckats kombinera skattefrihet för fonden med kreditering för utländska skatter. Den amerikanska beskattningen innebär delvis till skillnad från den svenska att avkastningen i fonden löpande beskattas hos andelsägaren. Det är endast medel som står på olika konton där skatten är uppskjuten, s.k. tax deferred accounts som inte beskattas löpande. Det gäller t.ex. pensionssparande19 och sparande för utbildningsändamål. Frågan om den skattemässiga behandlingen av realisationsvinster har uppmärksammats i . I en studie över amerikanska Mutual funds fann och att en investering på i en aktiefond i genomsnitt vuxit till . För en person i den högsta marginalskatteklassen begränsas dock värdet efter skatt till . Till skillnad från beskattas de kapitalvinster som fonderna realiserar. Fonder som har en stor andel korta innehav får därför i ofta redovisa kapitalvinster, för vilka andelsägarna får betala skatt enligt gällande skatteskala. Fonder som däremot fokuserar på långa innehav med stora orealiserade kapitalvinster kan mycket väl ge en högre avkastning efter skatt även om avkastningen före skatt visar sig vara lägre än för andra fonder. Effekten förstärks av om spararen får lägre marginalskatt längre fram, t.ex. i samband med pensionering. I de fall fonden går i arv blir det inte tal om någon realisationsvinstskatt alls eftersom ingångsvärdet då räknas upp för arvtagarna. Den amerikanska kongressen har dock begränsat skatteuttaget för vinstmedel (det s.k. Annellavdraget). Ett sådant förfarande medger inte möjlighet att diskriminera mellan olika ägare. Det är från ekonomisk effektivitetssynpunkt en fördel men i förhandlingar om dubbelbeskattningsavtal med andra länder innebär det en nackdel eftersom man redan ger den fördelen till det andra landet. har ingen lättnad alls för dubbelbeskattningen (annat än för onoterade bolag). 19Traditionella Individual Retirement Accounts, , och . För ett traditionellt kan dras av från inkomsten (om inkomsten är max för ensamstående eller 50 000 för gifta). Avkastningen be- skattas inte löpande men uttag beskattas (med då gällande marginalskatt). är inte avdragsgillt men avkastningen beskattas inte. Maximalt belopp är och inkomsten för högst uppgå till för ensamstående eller för gifta. Egenföretagare kan dra av av inkomsten, dock högst (Keogh Plan). 20Enligt den s.k. 528 Investment Plans kan föräldrar och anhöriga spara för en enskild individs utbildning. Avkastningen beskattas inte. 21Mutual Funds & Taxes: A Look at Tax-Adjusted Returns, . och . Shoven, , , 1998. Volym C:44 Bilaga 16 kapitalvinster till en skatt på (gäller dock inte korta vinster som uppstått under en kortare innehavstid än ). Det innebär en skattelättnad för de personer som har den högsta marginalskatten. Den uppgår till för i nkomster . Sammanfattningsvis kan man konstatera att i sker en löpande avskattning av utdelningar och realisationsvinster i fonderna. Så är det inte i och i detta avseende är de svenska skattereglerna mer förmånliga för spararen än de amerikanska. I beräknas däremot en schablonintäkt . Den blir speciellt kännbar för spararna om avkastningen är låg eller t.o.m. negativ. Dessutom måste spararen ta upp värdet av fonderna till förmögenhetsbeskattning (se ovan). Vid för- säljning är skatten i medan skatten på realisations- vinster i oftast är eller som högst . Samman- taget är därför skatteuttaget betydligt högre på en svensk fondsparare än en amerikansk. En annan skillnad mellan och är att förvaltningsavgift- erna ofta är något lägre än i . I amerikanska aktiefonder, som köper amerikanska aktier, är genomsnittsavgiften . Genom- snittsavgiften i en amerikansk internationell aktiefond är . 22 I är motsvarande avgifter . Kon- kurrensen på den amerikanska marknaden är hård och koncentrations- graden förhållandevis låg. Det finns 900 fondbolag och 6 800 fonder på den amerikanska marknaden. Tillsammans har de 20 största bolagen av marknaden. I har de fyra storbankernas fondbolag av den svenska marknaden. Det är troligt att konkurrensen från utländska fondbolag kommer att öka högst avsevärt i . Personer bosatta i kan spara i s.k. PEPs (Plans).24 Såväl utdelningar som värdestegringar på dessa fonder är skattefria. Sparande i fonder för 22 Enligt uppgifter från och . Management fees och operating expenses är ofta mellan av tillgångarna, medan s.k. 12b-1 fees får högst uppgå till för s.k. No load funds. Liksom i förekommer uttagsavgifter för vissa fonder. 23Se t.ex. artikeln Fondbolagens fest snart slut, av , 980805. 24Beloppet fördelas på i en generell fond och i ett enskilt bolag. Investeringarna måste ske i aktier noterade på en börs inom EU. ersätts PEPs med Individual Savings Accounts (ISAs). Befintliga PEPs kvarstår. Den nya beloppsgränsen för årlig avsättning blir endast . tillåts dock i avsättning. Även andra skattebefriade former finns, t.ex. räntan på s.k. TESSA-konton (Tax Exempt Special Savings Accounts). Där är maximal investering . Skatternas betydelse för den finansiella sektorns livförsäkringsändamål beskattas i fonden till en skattesats på för utdelningar och till för kapitalvinster. Sparande i aktiefonder, unit trusts, betalar ingen skatt på kapitalvinster. Däremot beskattas fonden med en företagsskattesats på . Utdelningar från fonden är sedan skattepliktiga för andelsägarna. Om individen är i högsta marginalskatteklassen uttas ytterligare inkomstskatt med 20 pro- cent. Om individen däremot har lägre marginalskatt än , kan skatten återfås efter ansökan till skattemyndigheten. Det finns 1,690 unit trusts i och de förvaltar totalt (mer än BNP). Den genomsnittliga förvaltningsavgiften är . Lägre avgifter tas ut vid investeringar i Investment funds (finns noterade på börsen). Dessa förvaltar och det finns 354 fonder. Det är framför allt möjligheten till skattegynnat pensionssparande och sparande i PEPs etc. som gör att det brittiska skattesystemet är förmånligt ur skattesynpunkt. Fonderna beskattas inte som i för någon schabloninkomst i fonden. Fondens skatteplikt säkerställer dock att utländsk skatt kan avräknas, trots att någon ytterligare beskattning på utdelningarna ofta inte utgår eftersom utdelande företag redan betalat skatt . För många sparare uppstår därför en enkelbeskattning . Ett årligt grundavdrag för varje individ på för kapitalvinster medför dessutom att många sparare undgår realisationsvinstbeskattning. Det finns ingen förmögenhetsskatt i . I sker ingen beskattning av fonden utan andelsägarna får deklarera utdelningar och kapitalvinster. Utdelningsinkomster beskattas först om de överstiger fribeloppet på 6 000 per person (se ovan). Kapitalvinster är endast skattepliktiga om de uppstått som understiger 6 månader. De tyska skattereglerna är mycket gynnsamma för fondsparande. Någon förmögenhetsskatt finns inte i . De finska reglerna för fondbeskattning har fått mycket uppmärk- samhet i samband med samgåendet mellan . I beskattas inte fonden och utdelningar beskattas hos andels- ägaren med en skattesats på . Utdelningar till utlänningar beskattas också med en skatt på . 26 Reglerna innebär att icke utdelade vinster kan växa utan att skatt tas ut. Däremot innebär skatte- friheten för fonden att den inte kan tillgodogöra sig den skatt som betalats i utlandet eller på företagsnivå. 25Uppgifterna är hämtade från , . 26Enligt inkomstskattelagen (1992, tuloverolaki) är fonder skattebefriade (sektion 20.2). Volym C:46 Bilaga 16 beskattningen på utdelningar genom att investeraren får i sin skatte- uträkning tillgodogöra sig den skatt företaget erlagt. Eftersom fonden inte skall erlägga någon skatt kan den heller inte få del av den skatt som redan erlagts på utdelningen till fonden. Det uppstår därför en sk illnad mellan direktägande av aktier och fondsparande. Till skillnad från i uppstår det en nackdel i att spara i aktief onder som placerar i inhemska bolag. Reglerna skapar incitament för finska aktiefonder att placera i aktier i länder som inte har motsvarande lättnad i skatten på utdelade vinster (t.ex. svenska företag). En jämförelse mellan direktägande och fondsparande i Skatt på utdelad inkomst, Källa: The socioeconomic basis of the fund in the economy and its practical everyday use, av , , IFA, 1997. Vid investeringar i utländska aktier uppstår emellertid ett annat problem för finska aktiefonder. Eftersom fonden inte är skattskyldig kan utländsk skatt inte avräknas, oavsett om dubbelbeskattningsavtal finns eller ej. Däremot kan som direktinvesterar oftast tillgodoräkna sig skatt som erlagts i utlandet (i vart fall delvis). Eftersom fonden inte är skattesubjekt utgår ingen förmögenhetsskatt. Däremot beskattas andelsägaren respektive den som äger aktier direkt för sin förmögenhet (se ovan). Här finns det emellertid också en skillnad för en finsk investerare. Värdet av direktägda aktier tas av marknadsvärdet (i ) medan värdet av fonden tas (i ). Även i detta avseende är det alltså förmånligare med direktägande än sparande i fonder. De finska reglerna är således i flera avseenden mindre förmånliga än motsvarande svenska regler. Däremot tas inte någon schablonskatt ut i och förmögenhetsskatten är lägre. Det innebär att det kommer att vara förmånligt att låta registrera fonder i men endast för fonder som gör placeringar i utländska aktier där ingen eller en låg källskatt tas ut. Skatternas betydelse för den finansiella sektorns 4.2De svenska fondbolagens konkurrenskraft Med tanke på de förhållandevis gynnsamma skattereglerna i för sparande i fonder jämfört med direktägande i aktier, har fondbolagen en stark position när tillgångsvärdena stiger snabbt. Det gäller i synnerhet för existerande fondsparare med stora orealiserade kapitalvinster i fonderna. Situationen ändras dock snabbt om avkastningen inte ökar lika mycket. Då hamnar förvaltningsavgiften i fokus. har vi haft mycket kra ftiga ökningar av börsvärdet och då döljs effekterna av fondernas skatter och avgifter. Genom skatteutformningen för fondsparande har det varit möjligt att ge fondspararna hög avkastning trots schablonskatten och förvaltnings- avgifterna. När avkastningen återgår till mera normala långsiktiga nivåer kommer fokus att hamna på skatterna och förvaltningsavgifterna samt på relativ utveckling mellan olika fonder. Det är rimligt att anta att vi kommer att få se lägre förvaltningsavgifter framöver och kanske också en press nedåt på schablonskatten. Det beror dels på att avkastningen inte kommer att bli lika hög som , dels på att de totalt sett höga svenska skatterna på sparande kommer att leda till en internationell konkurrens för svenska banker och finansinstitut.