bet · GN01SfU6 · 1999-11-25 00:00:00 — Statlig förvaltning av premiepensionsmedel Utskottet behandlar i detta betänkande proposition1999/2000:12 Statlig förvaltning avpremiepensionsmedel, m.m. jämte två motioner somväckts med anledning av propositionen.I propositionen föreslås att regeringen bemyndigasatt avveckla det statliga fondbolaget . Bolaget har bildats för att ta emotpremiepensionsmedel för förvaltning från personersom vill välja en sådan lösning. Det har dock underuppbyggnadsarbetet av premiepensionssystemetframkommit att verksamheten i fondbolaget är förenadmed stora svårigheter. I propositionen föreslåsdärför att Sjunde fondstyrelsen inom Allmännapensionsfonden (AP-fonden) skall överta fondbolagetsuppgift. Förutom Premiesparfonden för dem som inteanmält något annat val tillPremiepensionsmyndigheten skall Sjunde fondstyrelsenäven förvalta medlen för dem som aktivt valt justden förvaltaren. Detta skall ske i en särskild fond,Premievalsfonden. Regeringen framhåller att det avkonkurrensskäl är väsentligt att det inte förekommernågon korssubventionering mellan väljar- respektiveicke-väljarkollektivet. Sjunde fondstyrelsen skalldärför särredovisa förvaltningen av de bådafonderna. Var och en av fonderna skall alltså endastbelastas med kostnader för sin egen förvaltning.Vidare föreslås att den enskilde inte skall fåplacera premiepensionsmedel i s.k. ideella fonderdär medel kan delas ut till andra änfondandelsägarna.De nya bestämmelserna föreslås träda i kraft den 1januari 2000.Utskottet tillstyrker regeringens förslag ochavstyrker motionerna.I betänkandet finns två reservationer. I proposition 1999/2000:12 Statlig förvaltning avpremiepensionsmedel, m.m. har regeringen() föreslagit att riksdagen1. antar regeringens förslag till lag om ändring ilagen (1983:1092) med reglemente för Allmännapensionsfonden,2. antar regeringens förslag till lag om ändring ilagen (1998:674) om inkomstgrundad ålderspension,3. antar regeringens förslag till lag om ändring ilagen (1998:710) med vissa bestämmelser omPremiepensionsmyndigheten,4. bemyndigar regeringen att avveckla det statligafondbolaget (avsnitt 5.1).Lagförslagen återfinns som bilaga till betänkandet. 1999/2000:Sf6 av m.fl. (v) vari yrkas1. att som sin mening ger regeringen tillkänna vad i motionen anförts om AP-fondernasplaceringsmöjligheter,2. att som sin mening ger regeringen tillkänna vad i motionen anförts om ideella fonder.1999/2000:Sf7 av () variyrkas att hos regeringen begär förslagtill erforderliga lagändringar så att placering avpremiepensionsmedel i s.k. ideella fondermöjliggörs.1999/2000:Sf8 av m.fl. (kd) variyrkas att avslår förslaget om lag ominkomstgrundad ålderspension, såvitt avser avsnittetom att premiepensionsmedel ej får placeras i s.k.ideella fonder.Utfrågningar och uppvaktningarUtskottet har inför sin behandling av propositionengett företrädare för ,, Försäkringsförbundoch Frivilligorganisationernas Insamlingsrådmöjlighet att framföra synpunkter på propositionen.Utskottet har dessutom hålliten offentlig utfrågning om vissa frågor i det nyapensionssystemet med bl.a.Premiepensionsmyndigheten. har utskottethållit en sluten utfrågning med ordföranden i Sjundefondstyrelsen inom AP-fonden, . InledningEnligt de av godkända riktlinjerna för enreform av det allmänna pensionssystemet skall eneller flera statliga kapitalförvaltare inrättas föratt ta emot premiepensionsmedel för förvaltning frånpersoner som vill välja en sådan lösning (prop.1993/94:250, bet. 1993/94:SfU24, rskr. 1993/94:439).Efter bemyndigande bildade regeringen idetta syfte ett statligt fondbolag, (prop. 1997/98:151, bet.1997/98:SfU13, rskr. 1997/98:315). En sådan statligkapitalförvaltare skall enligt nyssnämnda riktlinjerverka på strikt marknadsmässiga villkor och såledesi konkurrens med övriga aktörer inompremiepensionssystemet. Syftet är att uppnåneutralitet i förhållande till de privatafondförvaltare som verkar i systemet.Statens Premiefond har efter en genomgång avsina ekonomiska utsikter funnit att bolagetsekonomiska prognos är dålig och att verksamhetendärför inte bör drivas vidare. Regeringen harinstämt i detta och aviserade, efter samråd medrepresentanter för de riksdagspartier som står bakompensionsöverenskommelsen, attStatens bör avvecklas.Avveckling av det statliga fondbolagetPropositionenRegeringen framhåller att under den fortsattauppbyggnaden av premiepensionssystemet har detframkommit att verksamheten i det statligafondbolaget är förenad med stora svårigheter.Kapitalbehovet är svårbedömt, men kan enligtregeringen antas vara betydande på grund av de storakostnaderna för att starta fondverksamhet utanbefintliga kanaler till fondspararna. I en sådansituation krävs stora resurser för marknadsföring.Det är enligt propositionen huvudskälet till attdet kan antas bli svårt för bolaget att inom rimligtid nå lönsamhet. bör därför bemyndigaregeringen att avveckla bolaget. Det överskott somuppstår vid avvecklingen skall tillfallastatskassan.Utskottets ställningstagandeAvvecklingen av det statliga fondbolaget grundar sigpå ekonomiska överväganden och förslaget ipropositionen har tillkommit efter samråd medrepresentanter för de partier som står bakompensionsöverenskommelsen. Utskottet har ingaerinringar mot förslaget.Aktivt val av förvaltning hos SjundefondstyrelsenPropositionenRegeringen föreslår att Sjunde fondstyrelsen,förutom att i Premiesparfonden förvalta medlen fördem som inte anmält något annat val av fond tillPremiepensionsmyndigheten, i en ny fond,Premievalsfonden, skall förvalta medlen för dem somaktivt valt den förvaltningen.Fondstyrelsen skall särredovisa Premiesparfondenoch Premievalsfonden, dvs. var och en av fondernaskall endast belastas med kostnader för sin egenförvaltning.Målet för placeringsverksamheten hos Sjundefondstyrelsen skall vara att uppnå så god avkastningsom möjligt. För förvaltningen av icke-väljarnasmedel skall dessutom gälla att den totala risknivånskall vara låg.Även aktiva väljare hos Sjunde fondstyrelsenI propositionen ställs frågan vilken förvaltare somskall träda in i stället för det statligafondbolaget för att uppfylla kraven i riktlinjerna.En lösning bör enligt regeringen väljas därförutsättningarna att nå kostnadstäckning ärbetydligt större än vad som var fallet med detstatliga fondbolaget. En förvaltning inom ramen förAP-fonden uppfyller kraven i riktlinjerna förpensionsreformen och ger möjlighet till en sådankostnadstäckning. Skillnaden i förhållande till detstatliga fondbolaget består främst istordriftsfördelar, dvs. att de fasta kostnadernaför verksamheten kan spridas på en betydligt störrevolym förvaltat kapital om de aktiva väljarnas medelplaceras hos den förvaltare som skall förvaltamedlen för dem som inte gjort något aktivt val. Attäven medel för dessa aktiva väljare placeras hossamma förvaltare innebär dessutom lägre kostnaderför icke-väljarna, eftersom de fasta kostnaderna dåkommer att spridas på fler pensionssparare. Avdessa skäl bör förvaltningen för dem som vill väljaen statlig lösning ske inom ramen för AP-fonden hosSjunde fondstyrelsen.En särskild fond, Premievalsfonden, för väljarnasmedelI propositionen framhålls att premiepensionsmedlenför dem som aktivt väljer att placera hos Sjundefondstyrelsen skall hållas åtskilda från de medelsom fondstyrelsen förvaltar för icke-väljarna. Detstarkaste skälet för detta är att det är väsentligtatt respektive kollektiv av pensionssparare bär sinaegna kostnader. Målet för förvaltningen bör inteheller vara detsamma för de aktiva väljarnas medelsom för icke-väljarnas.Enligt riktlinjerna för pensionsreformen skall denstatliga kapitalförvaltaren verka på lika villkoroch i full konkurrens med de privata förvaltarna.För att förvaltningen för dem som aktivt väljer enstatlig förvaltare skall vara jämförbar ochlikvärdig med de privata alternativen inompremiepensionssystemet bör därför samma regler gällaför den delen av den statliga förvaltningen som förden privata förvaltningen.Enligt nu gällande regler skall Sjundefondstyrelsen tillämpa flertalet av de bestämmelsersom gäller för värdepappersfonder, och fondstyrelsenär därför att betrakta som ett "syntetisktfondbolag". På samma sätt är enligt propositionenden befintliga Premiesparfonden en "syntetiskvärdepappersfond". Detta skall alltjämt gälla.Regeringen framhåller att vikten avkonkurrensneutralitet mellan de olikaförvaltningsalternativen inom premiepensionssystemetgör att även medlen för dem som valtPremievalsfonden hos den statliga förvaltaren börutgöra en sådan "syntetisk värdepappersfond". av Premievalsfonden bör följaktligensamma regler i lagen (1990:1114) omvärdepappersfonder gälla som enligt nuvarandeordning gäller för Sjunde fondstyrelsens förvaltningav Premiesparfonden. Det sagda innebär att Sjundefondstyrelsen är att anse som ett fondbolag och deförvaltade medlen som värdepappersfonder endast iden meningen att verksamheten skall följa vissa,särskilt angivna bestämmelser i lagen omvärdepappersfonder. En syntetisk värdepappersfondbehöver därför t.ex. inte vara öppen för allmänheteni den bemärkelse som krävs i den lagen.Undvikande av korssubventionering mellan väljarnasoch icke-väljarnas medelEnligt propositionen är huvudskälet till attförvaltningen av medlen i Premiesparfonden börredovisas fristående från medlen i Premievalsfondenatt det är väsentligt att varje del av Sjundefondstyrelsens verksamhet bär sina egna kostnader.Av konkurrensskäl är det viktigt att det inteförekommer någon korssubventionering mellan väljar-respektive icke-väljarkollektivet. Det är integodtagbart att exempelvis marknadsföringskostnaderför att locka aktiva väljare till Premievalsfondenhos Sjunde fondstyrelsen slås ut på icke-väljarnasmedel. Därmed blir det väsentligt för fondstyrelsenatt noggrant skilja ut vilka kostnader som hänförsig till respektive kollektiv avpremiepensionssparare. En sådan uppdelning avkostnaderna uppnås bäst genom att de tvåförmögenhetsmassorna förvaltas i två skilda fonderhos fondstyrelsen.Vad gäller fördelningen av fondstyrelsensförvaltningskostnader på väljar-respektive icke-väljarkollektivet skall följande gälla.Särkostnader, t.ex. marknadsföringskostnader förförvaltningen av väljarnas medel i Premievalsfonden,skall endast belasta medlen i just den fonden.Kostnader som är gemensamma för hela förvaltningen,t.ex. vissa gemensamma rörliga förvaltningskostnaderoch fasta kostnader för exempelvis lokaler och visspersonal, skall fördelas mellan fonderna.Fördelningen skall ske på ett skäligt sätt. Attfondstyrelsen, t.ex. vid upphandling avförvaltartjänsten, kan dra nytta avstordriftsfördelar och på så vis minska kostnadernaför förvaltningen av väljarnas medel innebär inteatt det sker någon korssubventionering mellan debåda pensionsspararkollektiven.Enligt regeringen bör det införas en särskild regeli lagen (1983:1092) med reglemente för Allmännapensionsfonden (APR) som slår fast den grundläggandeprincip som beskrivits om att korssubventioneringinte får förekomma. Det bör påpekas att kravet attde båda delarna av verksamheten hos Sjundefondstyrelsen på angivet sätt skall hållas åtskildainte hindrar att t.ex. samma personal utnyttjas förhela förvaltningen. Den särredovisning avförvaltningen som beskrivits skall gälla ocksåför den årsredovisning som fondstyrelsen skall lämnaenligt bestämmelserna i är likaså av stor vikt att de revisorer somregeringen skall utse att granska den statligaförvaltningen av premiepensionsmedel särskilt vakaröver att förvaltningen särredovisas och att det inteförekommer någon korssubventionering mellanPremiesparfonden och Premievalsfonden.Placeringsbestämmelser för PremievalsfondenI propositionen framhålls att utöver vad som följerav lagen om värdepappersfonder är det intenödvändigt med någon särskild reglering avplaceringsverksamheten i Premievalsfonden, såledesskall samma bestämmelser som gäller för de privatafondbolagen fullt ut gälla all förvaltning hosSjunde fondstyrelsen.Vidare framhåller regeringen att kraven påneutralitet mellan de olika val-alternativen förplacering av premiepensionsmedlen också innebär attdet inte, i motsats till vad som är fallet för icke-väljarnas medel, bör ställas upp något krav på lågrisk för förvaltningen av Premievalsfonden. FörPremiesparfonden beskrivs placeringsinriktningen iproposition 1997/98:151.Begränsning av inflytandet m.m.Enligt gällande bestämmelser får Sjundefondstyrelsen inte äga av rösterna i ettsvenskt aktiebolag. Bestämmelsen skall enligtpropositionen gälla även förvärv av aktier tillPremievalsfonden. Vidare anförs att för privatafondbolag gäller begränsningsregeln även för förvärvav aktier i utländska bolag. somförvaltar mer än en värdepappersfond gäller regelndet sammanlagda aktieinnehavet för fonderna. Ipropositionen anförs att begränsningen föraktieförvärv till i ett och samma bolag därförockså bör gälla för fondstyrelsens sammanlagdaförvärv av aktier i ett svenskt eller utländsktaktiebolag.Enligt gällande bestämmelser begränsas Sjundefondstyrelsens rätt att rösta för placeringsaktiertill situationer där andra möjligheter atttillgodose pensionsspararnas intressen av en god ochtrygg avkastning eller att trygga placeringarnassäkerhet inte står till buds. Dennabegränsningsregel bör enligt propositionen, motbakgrund av sitt syfte, gälla också i fråga om deaktier som förvärvas till Premievalsfonden.Övriga bestämmelser som rör PremievalsfondenI propositionen anges bl.a. att regleringen i APR avansvar för uppföljning och utvärdering avverksamheten också skall gälla för förvaltningen hosSjunde fondstyrelsen. Regeringen skall i sinutvärdering undersöka om fondstyrelsen uppfyller deriktlinjer som ställts upp för verksamheten och omverksamheten bedrivs effektivt (prop. 1997/98:151).Regeringens utvärdering skall omfatta all verksamhethos fondstyrelsen, således även sådan förvaltningsom uppdragits åt externa förvaltare.Det är också viktigt av Sjunde fondstyrelsen förvar och en av Premiesparfonden och Premievalsfondenfastställer närmare mål för placeringsverksamheten.MotionI motion Sf6 yrkande 1 av m.fl. (v)begärs ett tillkännagivande om AP-fondernasplaceringsmöjligheter. har enligtmotionärerna utländska ägare och spekulativaintressen ökat sin ägarrepresentation i . Detkollektiva sparandet och offentliga institutionerkan spela viktiga roller som såvälriskkapitalförsörjare som stabila och aktiva ägar-intressen i svenskt näringsliv. AP-fondernasplaceringsrättigheter i aktier bör därför,framhåller motionärerna, snarare utvidgas änbegränsas.Utskottets ställningstagandeUtskottet har ovan tillstyrkt att regeringenbemyndigas att avveckla det statliga fondbolaget. Istället föreslår regeringen att Sjundefondstyrelsen, vid sidan av förvaltningen av icke-väljarnas medel, även skall förvalta medlen för demsom aktivt vill placera sina premiepensionsmedel hosen statlig förvaltare. Utskottet delar regeringensuppfattning att det inom Sjunde fondstyrelsen börtillskapas en fond, den s.k. Premievalsfonden, föratt förvalta medel för dem som aktivt vill välja enstatlig förvaltare. Premiesparfonden kan inteväljas.I propositionen anförs att målet förplaceringsverksamheten hos Sjunde fondstyrelsenskall vara att uppnå så god avkastning som möjligt.För förvaltningen inom Premiesparfonden skalldessutom gälla att den totala risknivån skall varalåg. Utskottet vill beträffandeplaceringsinriktningen av icke-väljarnas medelframhålla följande. I proposition 1997/98:151pekades på att premiereservutredning ibetänkandet Lag om premiepension (SOU 1997:131)beträffande placeringsinriktningen för förvaltningenav icke-väljarnas medel anfört att inriktningenexempelvis skulle kunna vara i räntebärandeplaceringar, svenska aktier och utländskaaktier. Den exakta utformningen av Premiesparfondenborde dock enligt propositionen inte låsas fast ilagstiftningen utan i stället anges ifondbestämmelserna på samma sätt som gäller förvanliga värdepappersfonder. På så sätt skulleplaceringarna kunna anpassas efter utvecklingen.I en remiss till Lagrådet som regeringen beslutatom om AP-fonderna i detreformerade pensionssystemet föreslås enomorganisation av Allmänna pensionsfonden. Ipropositionen föreslås bl.a. att Sjundefondstyrelsen fr.o.m. skallbenämnas Sjunde AP-fonden samt att vissa justeringarskall göras av bestämmelserna som anger målet förSjunde fondstyrelsens förvaltning. I lagrådsremissenanförs bl.a. följande beträffande Sjundefondstyrelsens förvaltning av fondmedlen. Även förSjunde fondstyrelsen är det viktigt att kravet pålångsiktigt hög avkastning kommer i förgrunden förplaceringsverksamheten. Hög avkastning ger, alltannat lika, goda pensionsvillkor för såväl icke-väljare som för dem som aktivt valt förvaltning hosSjunde fondstyrelsen. Avkastningen måste dockställas i relation till risken i förvaltningen. Detgäller såväl för Premiesparfonden som för denföreslagna Premievalsfonden. Med risk i Sjundefondstyrelsens förvaltning avses förväntadegenomsnittliga avvikelser - såväl uppåt som neråt -från långsiktigt förväntad pensionsnivå. Störreförväntade avvikelser innebär högre risk.Förvaltningen i Premiesparfonden skall ävenfortsättningsvis hålla en låg riskprofil. Vikten avdetta understryks av det faktum att icke-väljarnainte själva väljer placering för sinapremiepensionsmedel och att det därför bör finnassärskilda skyddsbehov för den gruppen.Forsättningsvis framhålls i lagrådsremissenföljande. Kravet på låg risk innebär att Sjundefondstyrelsen skall inrikta sin förvaltning avPremiesparfonden så att eventuella upp- ochnedgångar i storleken hos den framtidapremiepensionen kan förväntas bli små. Att riskenskall vara låg innebär också att Premiesparfondensrisknivå normalt skall vara lägre än för dengenomsnittliga förvaltaren av pensionskapital.Pension från premiepensionssystemet fyller en mergrundläggande social funktion än olika privatapensionslösningar, vilka i de flesta fall utgör ettkomplement till den offentliga pensionen. Sjundefondstyrelsen bör därför i Premiesparfonden t.ex.normalt inte ha en större andel av kapitaletplacerat i aktier än vad jämförbara privataförvaltare har om inte en sådan större andel kanmotiveras av ett lägre risktagande i fondens andraplaceringar eller av en längre placeringshorisont.Generellt gäller att en måttlig risknivå uppnåsgenom en väl avvägd sammansättning av helaportföljen och fördelningen av tillgångar inom varjetillgångsslag och inte genom att placera i enskildatillgångar med låg risk. Reglerna föreslås träda ikraft . Utskottet noterar att deåtergivna placeringsreglerna är i enlighet med denöverenskommelse som träffats mellan de partier somstår bakom pensionsöverenskommelsen. En propositioni frågan är aviserad för behandling senare underriksmötet och kommer då att besluta ommålen för förvaltningen.Grunden för premiepensionsdelen i det nyaålderspensionssystemet är att man skall väljasparform. För den som avstår från att välja vilkenfond som skall förvalta hans eller hennespremiepensionsmedel kommer medlen att förvaltas inomPremiesparfonden. Utskottet vill klargöra att densom en gång gjort ett aktivt val av fond inte i ettsenare skede genom att avstå från val av fond kankomma att tillhöra icke-väljarkollektivet. Denne kansåledes få varken nya medel placerade iPremiesparfonden eller medel som tidigare placeratsi annan fond flyttade till Premiesparfonden. Den somfrån början inte gjort något val och därmed har sinamedel placerade i Premiesparfonden kan senare väljaatt placera medel antingen i Premievalsfondenoch/eller i en privat fond eller i privata fonder.Som nämnts kan den som aktivt gjort ett val av fondeller fonder inte senare få sina medel placerade iPremiesparfonden. Utskottet anser attpensionsspararna aktivt bör kunna välja att få sinamedel placerade i en fond med samma låga risk ochmed samma avkastningskrav som gäller förPremiesparfonden. När tillräckliga erfarenhetervunnits av effekterna beträffande val och byte avfond bör regeringen därför återkomma till riksdagen.I ett motionsyrkande tas den s.k. femprocentsregelnför ägande i samma bolag upp. I proposition1998/99:142 Femprocentsregeln för försäkringsföretagoch banker har regeringen föreslagit att regelnskall avskaffas för försäkringsbolag ochunderstödsföreningar. har tillstyrktförslaget i betänkande 1999/2000:FiU8. I nubehandlad proposition 1999/2000:12 uppges attbegränsningen genom femprocentsregeln förfondstyrelserna främst syftar till att begränsa detstatliga ägandet i svenskt näringsliv. Även omregeln ändras för vissa finansiella företag bör dendärför stå kvar för Sjunde fondstyrelsen i fråga omdess förvärv i svenska aktiebolag. Utskottet delardenna uppfattning.Mot bakgrund av det anförda tillstyrker utskottetregeringens förslag. Utskottet avstyrker motion Sf6yrkande 1.De privata fondbolagen har uttryckt att regeringensförslag om Premievalsfonden kan innebära enkonkurrensfördel för Sjunde fondstyrelsen. Ipropositionen framhålls att det av konkurrensskäl ärav stor betydelse att man undviker enkorssubventionering mellan väljar- respektive icke-väljarkollektivet. I propositionen redogörsutförligt för de åtgärder som härvidlag skall kommatill stånd. Ordföranden för Sjunde fondstyrelsen harockså vid utfrågning av utskottet anfört att han försin del inte ser några problem med särredovisningoch uppdelningen av kostnader mellan fonderna.Avtal om prisreduktion även för SjundefondstyrelsenPropositionenRegeringen föreslår att Sjunde fondstyrelsen, ilikhet med de privata fondförvaltarna, skall åta sigatt inte ta ut högre avgifter för förvaltningen änvad som godtagits av Premiepensionsmyndigheten.Nuvarande regler innebär att Sjunde fondstyrelsenbl.a. skall ingå s.k. samarbetsavtal medPremiepensionsmyndigheten och i övrigt göra sammaåtaganden gentemot myndigheten som de privatafondförvaltarna. För Sjunde fondstyrelsen görs dockenligt gällande bestämmelser ett undantag. Kravetför övriga förvaltare att, med eller utan särskildprisreduktion, inte ta ut avgifter utöver vad somgodtagits av gäller i daginte för fondstyrelsen.I propositionen anförs att reglerna förförvaltarnas deltagande i premiepensionssystemet sålångt möjligt bör vara enhetliga. Kravet att enförvaltare avtalar med omen prisreducering för förvaltartjänsten bör iprincip gälla även för Sjunde fondstyrelsen näruppdraget för den förvaltaren utvidgas till att avseäven medlen för dem som vill välja en statliglösning. Prisreduktionen bör enligt propositionenäven gälla förvaltningen av icke-väljarnas medel.Att avtal om prisreduktion på förvaltartjänster ävenkommer att omfatta Sjunde fondstyrelsen innebärockså att kravet på konkurrensneutralitet mellan deolika förvaltarna i systemet upprätthålls.Utskottets ställningstagandeUtskottet har inga erinringar mot regeringensförslag att Sjunde fondstyrelsen skall åta sig attinte ta ut högre avgifter för förvaltningen än vadsom godtagits av Premiepensionsmyndigheten.Enligt en metod för fördelning av prisreduktionensom avser att tillämpaskall premiepensionsspararen för varje fond i vilkenPremiepensionsmyndigheten förvärvat fondandelar förspararens räkning tillföras medel som svarar mot denrabatt som dennes individuella val gett upphov till.Återstående medel skall fördelas mellan samtligapensionssparare i förhållande till värdet på varjepensionssparares premiepensionskonto, oavsett vilkeneller vilka fonder som den enskilde spararen valt.Såsom framhålls i propositionen avviker den valdamodellen för återföring av prisreduktionen till deenskilda delvis från den modell som förespråkades iproposition 1997/98:151, nämligen att en reduktionskall komma de enskilda till del och att den börfördelas mellan dem för vilkas räkning medel underden tid som prisreduktionen avser har varitplacerade i den aktuella fonden. Modellen är dockinte lagfäst. Regeringen framhåller i förevarandeproposition att frågan om återföring är kompliceradoch även mycket betydelsefull förkonkurrensförhållandena på fondmarknaden.