prop · GF03113 · 1992-01-01 00:00:00 — Regeringen eller, efter rege- ringens bemyndigande, finans- inspektionen får meddela före- skrifter om ytterligare undantag från skyldigheten att upprätta prospekt. 2 § Vid emission av fondpapper som inte är inregistrerade och inte heller avses att inregistreras vid en börs, skall utgivaren upprätta pros- pekt. 3 § Vid erbjudande om köp eller försäljning av finansiella instrument, skall den som lämnar erbjudandet upprätta prospekt. 4 § Prospektet skall lämnas in till Nuvarande lydelse Föreslagen lydelse finansinspektionen med ansökan omregistrering. Sedan inspek- tionen har registrerat prospektet skall det offentliggöras. För ansökan om registrering av prospekt skall sökanden betala avgift enligt de närmare föreskrifter som regeringen meddelar. 4 kap. Offentliggörande av aktieinnehav 1 § Den som har förvärvat eller överlåtit aktier i ett svenskt eller utländskt aktiebolag, som har gett ut aktier vilka är noterade vid en börs eller auktoriserad marknadsplats, skall skriftligen anmäla förvärvet eller överlåtelsen till bolaget och till den börs eller auk- toriserade marknadsplats där aktier i bolaget är noterade om 1. förvärvet medför att för- värvarens andel av röstetalet för samtliga aktier i bolaget uppnår eller överstiger någon av gränserna 10, 20, 33 1/3, 50 och 66 2/, 2. överlåtelsen medför att överlåtarens andel av röstetalet för samtliga aktier i bolaget går ned under någon av gränserna i 1. 2 § Vid tillämpning av 1 § skall följande aktier likställas med förvärvarens eller överlåtarens egna, nämligen sådana som ägs av 1. företag inom samma koncern som förvärvaren eller överlåtaren, 2. den som innehar aktier i bolaget för förvärvarens eller överlåtarens räkning, 3. den som med förvärvaren eller överlåtaren har träffat skriftlig överenskommelse att genom samordnat utövande av rösträtten inta en långsiktig gemensam hållning i fråga om bolagets förvaltning, 4. den, för vilkens aktier för- Nuvarande lydelse Föreslagen lydelse värvaren eller överlåtaren har fått eller kommer att få utöva rösträtten, 5. make eller sambo till för- värvaren eller överlåtaren, 6. omyndiga barn som står under förvärvarens eller överlåtarens vårdnad. avses i denna paragraf vad som anges i 1 kap. 2 § aktiebolagslagen (1975:1385). 3 § Anmälan enligt 1 § skall innehålla uppgift om 1. den anmälningsskyldiges namn och personnummer eller annat identifieringsnummer eller, om den anmälningsskyldige är en juridisk person, firma, organisationsnummer eller annat identifieringsnummer och adress, 2. antal och de slag av aktier som den anmälningsskyldige förfogar över, 3. storleken av ökningen eller minskningen av aktieinnehavet, 4. tidpunkten för ändringen eller ändringarna. 4 § Aktiebolaget skall, om börsen eller den auktoriserade marknadsplatsen inte har offentliggjort uppgifterna i en anmälan från det att bolaget mottog denna, självt offentliggöra dessa uppgifter. 5 § Börsen eller den auktoriserade marknadsplatsen får besluta att ett offentliggörande enligt 4 § inte behöver ske om 1. det strider mot något allmänt intresse, 2. det kan allvarligt skada aktiebolaget, såvida inte ett underlåtande att offentliggöra skulle kunna vilseleda allmänheten om bolagets ställning, Nuvarande lydelse Föreslagen lydelse 3. ett värdepappersinstitut förvärvat eller överlåtit aktierna i sin värdepappersrörelse. Börsen eller marknadsplatsen skall underrätta aktiebolaget om ett beslut om undantag enligt första stycket. Beslutet skall också tillställas finansinspektionen som har att pröva om offentlig- görande ändå skall ske. Beslutar inspektionen att uppgifterna skall offentliggöras, skall börsen eller marknadsplatsen göra detta . 5 kap. 2 § får vid vite förelägga den som deltar eller medverkar i handel med ett finansiellt instrument att upphöra därmed, om 1. handeln strider mot 1 kap. 2 §, 2. kravet enligt 2 kap. 1 § på en betydande handel med tillförlitlig kurssättning inte är uppfyllt, 2. föreskrifterna om 3. föreskrifterna om förfoganden över någon annans förfoganden över någon annans finansiella instrument i 3 kap. finansiella instrument i 3 kap. 1 och 3 §§ inte iakttas. 1 och 3 §§ inte iakttas. 3 § får vid vite förelägga någon att göra rättelse om han inte fullgör skyldigheten att 1. upprätta och till finansinspektionen lämna in prospekt enligt bestämmelserna i 2 kap., 2. göra anmälan till aktiebolag och till börs eller auktoriserad marknadsplats enligt 4 kap. 1 §, 3. offentliggöra uppgifterna i en anmälan enligt 4 kap. 4 §. Denna lag träder i kraft eller den tidigare dag som regeringen bestämmer. 16 Förslag till Lag om ändring i lagen (1991:981) om värdepappersrörelse Härigenom föreskrivs i fråga om lagen (1991:981) om värdepappersrörelse dels att 3 kap. 8 § och 4 kap. 5 § samt rubriken närmast före 3 kap. 8 § skall ha följande lydelse, dels att det i lagen skall föras in två nya paragrafer, 1 kap. 3 a och 7 a §§ samt närmast före 1 kap. 7 a § en ny rubrik av följande lydelse. Nuvarande lydelse Föreslagen lydelse 1 kap. 3 a § Tillstånd enligt 3 § 2 krävs inte för verksamhet som bedrivs med stöd av en auktorisation som börs eller marknadsplats enligt lagen (1992:000) om börs- och clearingverksamhet. Rapporteringsskyldighet 7 a § Om ett värdepappersinstitut utanför en börs har gjort ett avslut för egen eller någon annans räkning i fondpapper som är inregistrerade vid den börsen, skall institutet anmäla avslutet till börsen. Någon anmälan behövs dock inte om avslutet har gjorts vid någon annan svensk eller utländsk börs. Börs- eller noteringsstopp Avbrytande av handel 3 kap. 8 § , då sådant beslut , då ett sådant om avbrytande av handel och beslut om avbrytande av handel notering som avses i 25 § lagen som avses i 10 kap. 1 eller 2 § (1979:749) om lagen (1992:000) om börs- och fondbörs gäller, får ett clearingverksamhet gäller, får värdepappersinstitut inte ett värdepappersinstitut inte handla eller medverka vid handla eller medverka vid handel med ett finansiellt handel med ett finansiellt instrument som beslutet avser. instrument som beslutet avser. En tidigare avtalad affär får En Nuvarande lydelse Föreslagen lydelse tidigare avtalad affär får dock Första stycket skall genomföras. tillämpas också Första stycket skall då ett beslut enligt 26 § lagen tillämpas också om gäller, då ett beslut enligt 10 kap. 5 om inte regeringen föreskriver § lagen om börs-och clearing- annat. verksamhet gäller, om inte regeringen föreskriver annat. 4 kap. 5 § Ett värdepappersbolag och ett Ett värdepappersbolag och ett svenskt bankinstitut som har svenskt bankinstitut som har tillstånd att driva tillstånd att driva värdepappersrörelse enligt 1 värdepappersrörelse enligt 1 kap. 3 § 3 eller 5 får, trots kap. 3 § 3 eller 5 får, trots förbuden i 7 kap. 1 § förbuden i 7 kap. 1 § aktiebolagslagen (1975:1385) aktiebolagslagen (1975:1385) och 6 kap. 9 § och 6 kap. 9 § bankaktiebolagslagen bankaktiebolagslagen (1987:618), förvärva egna (1987:618), förvärva egna aktier och aktier i moderbolag aktier och aktier i moderbolag för att underlätta rörelsen. för att underlätta rörelsen. Detta gäller dock endast aktier Detta gäller dock endast aktier som är inregistrerade vid som är noterade vid en svensk eller som eller utländsk börs, en har utbjudits till försäljning auktoriserad marknadsplats under sådana förhållanden att eller någon annan reglerad det är sannolikt att de inom marknad. kommer att inregistreras vid fondbörsen och aktier som omfattas av sådant avtal som avses i 2 § första stycket 3 insiderlagen (1990:1342). Denna lag träder i kraft eller den tidigare dag som regeringen bestämmer. 17 Förslag till Lag om ändring i lagen (1992:000) om utländska filialer m.m. Härigenom föreskrivs att 3 § lagen (1992:000) om utländska filialer m.m. skall ha följande lydelse. Lydelse enligt prop. 1991/92:88 Föreslagen lydelse 3 § Om rätt för vissa utländska företag att driva verksamhet i finns särskilda bestämmelser, nämligen 1. för bankföretag 1 kap. 4 § bankrörelselagen (1987:617), 2. för värdepapperföretag 2 kap. 7 § lagen (1991:981) om värdepap- persrörelse, 3. för finansbolag 5 a § lagen (1988:606) om finansbolag, 4. för utländska försäkringsföretag 1 § lagen (1950:272) om rätt för utländska försäkringsföretag att driva försäkringsrörelse i Sveige. 5. för börser, auktoriserade marknadsplatser och clearing- organisationer 2 kap. 7 §, 7 kap. 2 § respektive 8 kap. 3 § lagen (1992:000) om börs- och clearingverksamhet. Denna lag träder i kraft eller den tidigare dag som regeringen bestämmer. Utdrag ur protokoll vid regeringssammanträde Närvarande: statsministern , ordförande, och statsråden . , , , , , , , , , , , , , , , P. , Proposition om ny börslagstiftning m.m. 1 Inledning tillkallades med stöd av regeringens bemyndigande en kommitté, (Fi 1987:11), under justitierådet ordförandeskap, för att göra en översyn av lagstiftningen på värdepappersmarknaden. Kommittén skulle allsidigt belysa och överväga ställning och organisation, normbildning och kontroll på värdepappersmarknaden, reglerna för börsverksamhet, fondkom- missionärernas verksamhet, insiderhandel och fristående optionsrätter. Kommittén skulle också försöka att göra en bedömning av vilka problem som kan uppstå och om möjligt lämna förslag till hur dessa skall lösas. I tilläggsdirektiv (Fi 1987:03) fick kommittén också till uppgift att dels - med anledning av (Fi 1987:01, ut- redare numera departementsrådet ) då avlämnade betänkande (SOU 1988:13) Handel med optioner och terminer - lämna förslag till hur handeln med standardiserade optioner och terminer bör vara organiserad, dels ägna uppmärksamhet åt effekter av börsraset . Kommittén avgav betänkandet (SOU 1989:72) Värde- pappersmarknaden . Betänkandet har remissbehandlats. Kommitténs förslag till ny insiderlagstiftning togs upp i prop. 1990/91:42 om insiderhandel. Propositionen antogs av (NU15, rskr. Insiderlagen (1990:1342) trädde i kraft . 1990/91:142 om handel och tjänster på värdepappersmarknaden behandlades ytterligare delar av kommitténs betänkande, nämligen avsnitten om handelsregler för fondpapper och andra finansiella instrument (kap. 8) och om fondkommissionärer och andra aktörer på värdepappersmarknaden (kap. 10). I propositionen föreslogs två nya lagar, nämligen lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument och lagen (1991:981) om värdepappersrörelse. Dessa trädde i kraft (NU37, rskr. I det här ärendet tas upp de avsnitt i betänkandet som återstår att behandla, nämligen de om börs- och clearingorganisationer (kap. 6), inregistrering av fondpapper och aktiehandeln vid (kap. 7), grundläggande regler för aktiebolag med allmänt spridda aktier (kap. 9), sanktioner och disciplinnämnd (kap. 11), börsetikens former och innehåll (kap. 13), gränsöverskridande värdepappershandel (kap. 14) samt bankinspektionens resurser (kap. 15). Vidare tar jag upp frågan om en ombildning av till aktiebolag. Denna fråga väcktes i en skrivelse till från styrelsen för . Skrivelsen har remissbehandlats. Under beredningen av lagstiftningsärendet har hållit en hearing med företrädare för finansinspektionen, , , , , , , , Aktiefrämjandet, Obligationsfrämjandet, , , , , , , , , och . Som underlag för hearingen förelåg ett utkast till lagrådsremiss. De närvarande gavs vid hearingen tillfälle att även komma in med skriftliga synpunkter i lagstiftningsärendet. Flera sådana synpunkter har inlämnats. Till protokollet i detta ärende bör fogas dels en sammanfattning av kommitténs betänkande, i de delar som behandlas, som bilaga 1, dels kommitténs lagförslag i dessa delar som bilaga 2, dels en sammanställning av remissyttrandena över betänkandet som bilaga 3, dels fondbörsstyrelsens skrivelse som bilaga 4, dels en sammanställning av remissyttrandena över skrivelsen som bilaga 5, dels vid hearingen förda minnes- anteckningar som bilaga 6, dels en sammanställning av skriftliga synpunkter som lämnats efter hearingen som bilaga 7. Regeringen beslutade att inhämta lagrådets yttrande över inom upprättade förslag till 1. lag om börs- och clearingverksamhet, 2. lag om ändring i lagen (1936:81) om skuldebrev, 3. lag om ändring i lagen (1949:722) om pantlånerörelse, 4. lag om ändring i aktiebolagslagen (1975:1385), 5. lag om ändring i lagen (1976:240) om förvärv av eldistributionsanläggning m.m., 6. lag om ändring i sekretesslagen (1980:100), 7. lag om ändring i försäkringsrörelselagen (1982:713), 8. lag om ändring i konkurrenslagen (1982:729), 9. lag om ändring i lagen (1983:890) om allemanssparande, 10. lag om ändring i lagen (1983:1092) med reglemente för allmänna pensionsfonden, 11. lag om ändring i bankaktiebolagslagen (1987:618), 12. lag om ändring i konkurslagen (1987:672), 13. lag om ändring i lagen (1990:1114) om värdepappersfonder, 14. lag om ändring i insiderlagen (1990:1342), 15. lag om ändring i lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument, 16. lag om ändring i lagen (1991:981) om värdepappersrörelse. De angivna lagförslagen bör fogas till protokollet i detta ärende som bilaga 8. Lagrådet har yttrat sig över lagförslagen. Lagrådets yttrande bör fogas till protokollet i detta ärende som bilaga 9. Lagrådet har i sitt yttrande föreslagit en ändring i 10 kap. 2 § lagen om börs- och clearingverksamhet. Som framgår av specialmotiveringen till paragrafen godtar jag lagrådets förslag. Med anledning av förslaget att lagen om skall upphävas och auktorisation enligt den nya börslagstiftningen kan ske av både börser och marknadsplatser har föreslagits följdändringar i flera gällande lagar. Lagrådet har anmärkt att oklarhet råder om - och i vilken omfattning - dessa ändringar är avsedda att omfatta uteslutande svenska börser resp. marknadsplatser eller om även utländska företag inbegrips. Detta påpekande har föranlett förtydliganden av de aktuella följdändringarna. Närmare kommentarer härtill lämnas i specialmotiveringen. Lagrådet har vidare beträffande den föreslagna ändringen i 13 § lagen om värdepappersfonder anmärkt att ett uttalande i allmänmotiveringen synes stå i strid med den föreslagna lagtexten. Jag delar lagrådets uppfattning och återkommer till frågan i allmänmotiveringen (avsnitt 8). I fråga om förslaget till lag om ändring i lagen om handel med finansiella instrument har lagrådet uppmärksammat att en i ingressen omnämnd paragraf med ny lydelse (5 kap. 2 §) ej tagits med i lagtextförslaget. En komplettering på denna punkt har skett. Efter lagrådsgranskningen har också kompletteringar skett av punkterna 2 och 5 i övergångsbestämmelserna till lagen om börs- och clearingverksamhet. Vidare ingår i propositionsförslaget en ändring i regeringens framlagda förslag till lag om utländska filialer (prop. 1991/92:88). På grund av dessa förslags beskaffenhet anser jag att lagrådets hörande i dessa delar skulle sakna betydelse. Därutöver har vissa språkliga justeringar gjorts i 3 kap. 2 § samt 8 kap. 3 och 6 §§ lagen om börs- och clearingverksamhet och i 2 kap. 1 § och 4 kap. 1 § förslaget till lag om ändring i lagen om handel med finansiella instrument. Utöver vad som angetts har vissa redaktionella ändringar gjorts i de remitterade lagförslagen. Huvuddelen av lagrådets yttrande behandlar frågan om grundlags- enligheten hos i lagen om börs- och clearingverksamhet föreslagna bemyndiganden för regeringen eller finansinspektionen att meddela föreskrifter om aktiekapitalets storlek alternativt summan av medlems- och förlagsinsatser för börser, auktoriserade marknadsplatser och clearingorganisationer (2 kap. 5 §, 7 kap. 2 § resp. 8 kap. 4 §) och föreskrifter om nämnda företags redovisning (11 kap. 2 §). Lagrådet menar att det är osäkert om de i remissen föreslagna bemyndigandena är förenliga med bestämmelserna i 8 kap. regeringsformen. På i yttrandet anförda skäl väljer lagrådet emellertid att inte motsätta sig att bemyndigandena, som har motsvarigheter i gällande lagstiftning på det finansiella området, införs. Härvid pekar lagrådet på att den kommitté som regeringen tillsatt för att göra en allmän översyn av redovisningslagstiftningen (dir 1991:71 och 1992:19) bl.a. skall överväga om det är motiverat att även ha redovisningsregler för finansiella företag som avviker från vad som gäller för företag i allmänhet. Enligt lagrådet finns det anledning att räkna med att kommittén kommer att ta upp frågan i vad mån reglerna i 8 kap. regeringsformen utgör ett hinder mot delegation av rätten att utfärda redovisningsföreskrifter. Lagrådet säger sig vidare utgå från att kommitténs arbete leder till en förutsättningslös prövning från statsmakternas sida rörande utrymmet för och lämpligheten av att på redo- visningsområdet delegera normgivningen till regeringen eller annat organ. Lagrådet finner det naturligt att lagligheten av bemyndiganden på närliggande områden, exempelvis om aktiekapitalets storlek, tas upp i samband härmed. Liksom lagrådet utgår jag från att redovisningskommittén vid övervägande av om särskilda redovisningsregler behövs för finansiella företag tar upp frågan om bestämmelserna i 8 kap. regeringsformen utgör hinder mot delegation av rätten att utfärda redovisningsföreskrifter. I samband med att regeringen tar ställning till kommitténs kommande förslag i detta avseende bör också motsvarande problematik vad gäller bemyndiganden i fråga om storleken av aktiekapital m.m. för företag på värdepappersmarknaden tas upp till behandling. 2 Allmänna utgångspunkter för lagstiftningen Lagstiftningen om börs- och clearingverksamhet bör utformas med hänsynstagande till värdepappersmarknadens funktion att i ett internationellt perspektiv - omfördela sparande och risk, - erbjuda likviditet, - tillhandahålla information. Regleringen bör med beaktande av skyddsintressen och den tek- niska utvecklingen tillgodose krav på en sund verksamhet. Regleringen bör utformas med principen om etableringsfrihet som grundpelare i syfte att skapa goda förutsättningar för ökad konkurrens. Lagstiftningen bör, utan krav på behovsprövning, lämna utrymme för frivillig auktorisation av börser och marknadsplatser. Under det senaste årtiondet har den svenska värdepappersmarknaden genomgått stora förändringar; bl.a. har det vid sidan av aktiemarknaden vuxit fram två nya marknader, nämligen penning- och obligationsmarknaden och derivatmarknaden. En beskrivning av den svenska värdepappersmarknaden och internationella förhållanden finns i bilaga 10. För handeln på aktiemarknaden har funnits en ingående reglering genom lagstiftningen om , medan lagregler i det närmaste helt saknas för de nytillkomna marknaderna. I kommitténs betänkande lämnas förslag till ny, generell börslagstiftning som reglerar handel med alla slags finansiella instrument. Nya marknader, en dramatisk ökning av volymen i värdepappers- handeln och kraftiga kurssvängningar har medfört ett ökat intresse för hur betalning för och leverans av värdepapper är organiserade. Inträde som motpart gentemot köpare och säljare, hantering av betalnings- och leveransrutiner samt uträkning av eventuella säkerhetskrav brukar i benämnas clearingverksamhet. I förevarande ärende kommer jag beträffande clearingverksamhet, i likhet med kommittén, att begränsa mig till derivatmarknaden. Regeringen har tillsatt en utredning (Dir. 1991:111) med uppgift att utreda frågor om bl.a. clearing och avveckling (betalning och leverans) omfattande hela värdepappersmarknaden. Jag avser att i det följande redovisa mina allmänna utgångspunkter för nu aktuell lagstiftning; behovet av offentlig reglering (avsnitt 2.2) och regleringens inriktning (avsnitt 2.3). I samband med lagstiftningen om handel och tjänster på värdepappersmarknaden, som trädde i kraft , redovisades utförligt utgångspunkterna för den lagstiftningen (prop. 1990/91:142 s. 73-83). Mycket av vad som då anfördes gäller generellt för hela värdepappersmarknaden och äger därför aktuali tet även för de funktioner som kommer att avhandlas, nämligen börs-och clearingverksamhet. 2.2 Behovet av offentlig reglering 2.2.1 Internationell anpassning Med en ökad internationalisering av värdepappershandeln följer krav på ökad samordning av nationella lagar och andra föreskrifter som reglerar denna handel. En förutsättning för att skall kunna delta i en sådan samordning är att det även här finns någon form av lagreglering av de grundläggande funktionerna börs och clearingverksamhet. Vid utformningen av det svenska regelsystemet är det viktigt att detta i alla väsentliga delar anpassas till vad som gäller i andra länder. har tillsammans med övriga EFTA-länder deltagit i förhandlingarna med EG för att skapa ett europeiskt ekonomiskt samarbetsområde (EES). Vidare har ansökt om medlemskap i anpassning av det svenska regelverket till de normer för samordning av börs- och värdepapperslagstiftningen som har antagits inom EG är därför av särskilt intresse. Stora delar av det regelverk som finns inom EG avses ligga till grund för det samarbete som skall skapa. Avsikten är att EFTA- länderna - med vissa undantag - skall ha implementerat detta regelsystem i nationell lagstiftning till . För del kommer ett sådant åtagande bl.a. att innebära att bestämmelserna i de EG-direktiv som finns för börs- och värdepappershandel skall ha integrerats i vår lagstiftning till nämnda datum. Av betydelse för den nya lagstiftning som här föreslås är också de åtaganden som gjort inom och de riktlinjer för nordiskt samarbete som dragits upp inom . 2.2.2 Omfördela sparande och risk Värdepappersmarknaden svarar för i princip samma samhällsekonomiska funktion som andra delar av det finansiella systemet, nämligen att omfördela sparande och risk. Denna omfördelning till för samhällsekonomin mest gynnsamma investeringar avgörs ytterst av den avkastning som erbjuds. Ju större risk investeringen innebär, desto högre avkastning kräver investeraren. Eftersom investerare är beredda att ta på sig olika stora risker, har varje investering ett pris. Det finns ingen reglering som kan ersätta eller styra denna marknadsfunktion. En reglering bör i stället präglas av flexibilitet och en hög grad av valfrihet så att det finns ut- rymme för marknaden att fastställa priset på olika investeringar. Särskiljande för värdepappersmarknaden vid jämförelse med det finansiella systemet i övrigt är framför allt förekomsten av en andrahandsmarknad. Investerare kan på denna marknad vid behov, på ett enkelt sätt, förändra sitt innehav av värdepapper eller omvandla det till likvida Andrahandsmarknaden kan därför sägas erbjuda likviditet genom att många investerare är beredda att handla med värdepapperen. Ju bättre likviditeten är i marknaden, desto lättare kan investerarna omfördela sina kapitalplaceringar. Detta är ett kännetecken på en effektiv marknad. Likviditeten kan inte styras av regleringar, utan när köpare och säljare har fått uppfattningen att en marknad är likvid styr de sina transaktioner dit. Detta brukar uttryckas som att likviditet stimulerar likviditet. Baksidan av denna koncentration av transaktioner är att den kan leda till en monopolsituation. I sådana fall har regleringen en uppgift att fylla, om inte för att bryta sådana "naturliga" monopol så i vart fall för att se till att det finns en potentiell konkurrens. Jag återkommer till detta i avsnitt 2.3.2. 2.2.4 Tillhandahålla information I likhet med andra marknader sker handeln på värdepappersmarknaden till priser som bestäms av utbud och efterfrågan. För att priset skall bli "rätt" måste all relevant information om tillgångarna vara känd för aktörerna på marknaden. Man kan därför säga att värdepappersmarknaden liksom andra marknader tillhandahåller information. Ju mer information som lämnas desto säkrare kan aktörerna bedöma t.ex. hur effektivt ett bolag är och utifrån detta sätta ett marknadsvärde på de värdepapper som bolaget gett ut. Emellertid är det inte bara omfattningen och innehållet i informationen som är av betydelse. Minst lika viktigt är att informationen sprids effektivt till alla aktörer på marknaden. Om informationen skulle vara felaktig eller ofullständig, finns det risk för att investerarnas förtroende för marknaden minskar.