prop · GG0390 · 1992-12-31 00:00:00 — 1992/93:90 Fråganom godkännande av prospekt skall då prövas i det av dessa länder där utgivarenhar sitt säte. Har utgivaren inte säte i något av de länder där ansökan görs,skall han av dessa länder välja ett där prövning skall ske. Prospektet skallupprättos och godkännas i enlighet med lagstiftningen i det land därprövningen görs. En svensk börs skall i dessa fell alltid pröva ett prospektutifrån de svenska regleraa. Vidarebör regleras i vilka fåll ett prospekt som har godkänts i ett annat EES-landskall godtos här uton ny prövning. Ett börsprospekt, eller ettemissionsprospekt som upprättots i enlighet med reglema om börsprospekt, somgodkänts före ansökan om inregistrering, bör därvid godtosutan att nytt godkärmande erfordras. Börsen får även om prospektet skall godtosutan ny prövning kräva att prospektet skall översättas till svenska och att detskall kompletteras med upplysningar som gäller särskilt för marknaden iSverige. EES-avtaletger utrymme för att inskränka godtogandet av godkända prospekt till utgivaremed hemvist i ett EES-land. Jag anser inte att det firms skäl att göra en sådanbegränsning. Svenska Fondhaiidlare-föreniligen, med vilken instämt, har i sitt remissyttrande uttryckt tveksamhet tillderma hållning. Härvid synes emellertid föreningen utgå från att godtogandetskulle avse prospekt som har godkänts i ett land som inte är anslutet tillEES-avtalet, dvs. Så är inte förhållandet. Ett godtagandefömtsätter att pro.spektet har godkänts i ett EES-land även i de fall utgivarenhar sitt hemvist utanför EES. Somframgår av 5 kap. 1 § tredje stycket lagen om börs- och clearingverksamhet fårfbndpapper inte inregistreras vid en börs förrän ett prospekt över fondpapperenhar godkänts av börsen. Som en konsekvens av de ovan angivna EES-reglema omgodtagande av prospekt som godkänts i annat land som är anslutet tillEES-avtolet krävs en ändring i den nämnda bestämmelsen så att det av denframgår att även prospekt som har godtagits av börsen kan ligga till grund fören inregistrering. Somjag tidigare redovisat föreskriver det andra börsdirektivet samarbete mellande behöriga myndighetema i de olika medlemsländema. Det finns dels en allmänskyldighet att samarbeta, dels ålägganden i särskilda fåll att samråda medeller att underrätta och informera myndigheter i andra länder. Motsvaranderegler finns i andra direktiv på bcirsomrädet. Enligt min menmg bör dennaförpliktelse för en börs att .samarbeta med motsvarande organ i andra länderockså komma till uttryck i lagen. Jag föreslår därför att en ny bestämmelsemed denna innebörd tos in 4 kap. lagen om börs- och clearingverksamhet. 4.3Prospekt för erbjudanden till allmänheten Mittförslag: Undantaget från skyldigheten att upprätta prospekt vid emissioner ocherbjudanden till en öppen krets om köp eller försäljning av finansiellainstmment utvidgas till att omfatta även värdepapper som är utgivna av någonannan stat inom EES eller som är andelar i ett utländskt fondföretaghemmahörande i ett EES-land. Etteinissionsprospekt skall innan det registreras godkärmas av Finansinspektionen.Görs en emission eller med kort mellanmm både här och i ett annatEES-land skall frågan om godkännande enligt huvudregeln prövas av den behörigamyndigheten i utgivarens hemland, om det landet föreskriverförhands-granskning av prospekt. Ettemissionsprospekt som högst före ansökan om registrering hargodkänts i ett annat EES-land skall - med förbehåll för översättning ochkomplettering med uppgifter som är specifika för den svenska marknaden - godtashär utan ny prövning. Detsamma skall gälla i fråga om ett börsprospekt sominom godkänts i ett annat EES-land. Börsprospektet skall såledesgodtas såsom ett emissionsprospekt. Promemoriansförslag överensstämmer med mitt förslag. och Svenska Foiulhandlareföre-ningen, med vilken SvenskaBaiikföreiuiigen instämmer, anför i sammanhanget vissa kritiska synpunkterbeträffande kravet på registrering och granskning av prospekt vid erbjudandenom köp eller försäljning av finansiella instmment. Dessa refereras ochkommenteras i det följande. I övrigt tillstyrker remissinstonsema förslageteller lämnar det uton erinran. EES-avtalet:Prospektdirektivet (89/298/EEG) omfattor bl.a. inte värdepapper som emitteratsav sådana fbndföretog (värdepappersfbnder) som lyder under direktivet85/611/EEG eller värdepapper som emitterats av en stot eller av dess regionalaeller lokala myndigheter eller av ett intemationellt offentligt organ i vilketett eller flera medlemsländer är medlemmar (artikel 2.2). Direktivet föreskriverföljande i fråga om godkännande och ömsesidigt erkännande av prospekt förerbjudanden till allmänheten, dvs. Om samma värdepappersamtidigt eller med kort mellanmm erbjuds till allmänheten i två eller fleramedlemsländer och ett prospekt, som med de anpassningar som följer av etterbjudande till allmärAeten, har upprättots enligt reglema om börsprospekt,skall den myndighet som är behörig att godkänna prospektet vara myndigheten idet medlemsland där emittententen har sitt säte om erbjudandet görs också i detlandet (artikel 20.1). Om detto land inte föreskriver generellförhandsgranskning av prospekt för erbjudanden till allmänheten och utgivareninte ansöker ombörsregistrering i det landet, skall utgivaren bland de länder Prop.1992/93:90 där erbjudandet görs och som föreskriver sådan granskning välja ettland enligt vars lagstiftning prospektet skall upprättos och godkännas (artikel20.2). Närett prospekt har godkänts i enlighet med artikel 20, skall det med förbehållför eventuell översättning godtos även i de andra medlemsländer där sammavärdepapper eller med kort mellanmm erbjuds allmänheten.Myndigheteraa i resp. land fär dock kräva att prospektet kompletteras meduppgifter som är specifika för marknaden i det landet (artikel 21.1). Ettbörsprospekt som har godkänts av de behöriga myndigheteraa som avses i artikel24a i det andra börsdirektivet skall godtos som ett prospekt för erbjudandetill allmänheten i ett annat medlemsland, även i det fell undantog elleravvikelse till viss del medgetts i enlighet med direktivets regler, omundantoget eller avvikelsen skulle vara tillåten även i det andra landet ochomständighetema som motiverar den föreligger även där. Medlemsländema får ävenom dessa fömtsättningar inte är uppfyllda tillåto att ett sådant prospektgodtos (artikel 21.2). Den som gör erbjudandet skall till den behörigamyndigheten i varje annat medlemsland där erbjudande till allmänheten görs gein ett utkast till det prospekt han avser att använda i det landet. Utkastetskall vara identiskt med det prospekt som har godkänts av den myndighet somavses i artikel 20 (artikel 21.3). Medlemsländeraafår begränsa tillämpningen av artikel 21 till utgivare som har sitt säte i ettmedlemsland (artikel 21.4). Debehöriga myndigheteraa i medlemsländema skall när de behöver det för attfullgöra sina uppgifter samarbeta och utbyta den information som fordras(artikel 22.1). Om ett erbjudande till allmänheten av värdepapper som ger rätttill aktier i ett bolag - antingen eller efter en viss löptid - görsi ett annat land än det där bolaget har sitt säte, får de behöriga myndighetemadär erbjudandet görs fåtto beslut först efter samråd med myndighetema ibolagets hemland, i de fåll prospektet granskas (artikel 22.2). Skälenför mitt förslag: I 2 kap. 1 § lagen om handel med finansiella instmment angesatt prospekt inte behöver upprättos om emissionen eller erbjudandet görs avstoten eller avser andelar i en värdepappersfond. Som jag tidigare anfört förmotsvarande fåll i fråga om börsprospekt (avsnitt 4.2) måste inskränkningentill. svenska stotspapper och den svenska formen av fondföretog ansesdiskriminerande mot andra länder som är anslutna till EES-avtolet. Jag föreslårdärför att undantoget från prospektkravet även beträffande detta slag avprospekt skall omfetto också emissioner och erbjudanden som görs av ett annatland inom EES eller som avser andelar i ett utländskt fondföretag hemmahörandeinom EES. Reglemaom emissionsprospekt i 2 kap. lagen om handel med finansiella instrumentsaknar regler om förhållandet till andra länder. För anpassning till vad somskall gälla vid ikraftträdande av erfordras därför dels regler omvilket lands myndigheter som är behöriga att godkänna ett prospektvid erbjudanden som görs eller med Prop. 1992/93:90 kortmellanmm i och andra EES-länder, dels regler om ömsesidigt godtogandeav prospekt. Som jag tidigare anfört i fråga om börsprospekt bör i lagentos in endast de gmndläggande bestämmelsema. Enligt2 kap. 4 § lagen om handel med fmansiella instmment skall såvälemissionsprospekt (2 §) som prospekt vid erbjudanden om köp eller försäljningav finansiella instmment (3 §) lämnas in till förregistrering. Av förarbetena till bestämmelsen (prop. 1991/92:113 s. 154)framgår dels aft registrering av ett prospekt skall föregås av en kontroll avatt prospektet innehåller föreskrivna uppgifter, dels - vad gälleremissionsprospekt - att denna kontroll skall avse humvida prospektet uppfyllerde krav som ställs i EG:s prospektdirektiv. Således får registrering inte skeförrän en granskning av prospektet har gjorts. Av den aktuella paragrafenframgår vidare att ett prospekt efter registreringen skall offentliggöras. Ävenom det i de nämnda förarbetena valts att inte karakterisera det angivnagranskningsförferandet som en förhandsgranskning så kan inte bortses från attdet i direktivets mening faktiskt är fråga om en sådan. Som tidigare framgåttär en generell förhandgranskning av emissionsprospekt i EES-sammanhanget enfömtsättning för att uppnå full ömsesidighet i fråga om godtogande av prospekt.Således skall ett emissionsprospekt som är upprättot enligt reglema ombörsprospekt och granskat i enligt EES-reglema kunna användas viderbjudanden av samma värdepapper i ett annat EES-land. Föratt tydliggöra att registrering av emissionsprospekt skall föregås av engranskning bör i lagtexten skjutos in att skall godkännaprospektet innan det registreras. I fråga om granskningens innehåll avses ingaförändringar ske. Granskningen skall således begränsas till en kontroll av attprospektet innehåller föreskrivna uppgifter och prövning av yrkanden omundantog eller avvikelsen Granskningen innebär därför ingen garanti för attuppgiftema i prospektet är sakligt riktiga. Detto förhållande bör på lämpligtsätt anges vid godkännandet. Även av prospektet bör framgå vilken innebörd somFinansinspektionens godkännande har. Detto kan säkerställas genom attinspektionen i föreskrifter om emissionsprospekts irmehåll tor med ett kravhärpå. 2 kap. 2 § lagen om handel med fmansiella instmment föreskrivna skyldighetatt upprätta prospekt avser fondpapper som inte är inregistrerade och inteheller avses att inregistreras vid en börs. Utformningen av del sistnämndaundantoget passar mindre väl samman med ett system för godkännande av ettemissionsprospekt såsom ett börsprospekt. Jag föreslår därför att dettaundantog ändras till att avse fondpapper som inte är föremål för ansökan ominregistrering vid en börs. Om fondpapper som emitteras till en öppen kretssamtidigt är föremål för ansökan om inregistrering gäller nämligen i fråga omskyldighet att upprätto prospekt reglema i 5 kap. lagen om börs- ochclearingverksamhet. EnligtSveriges Advokatsamfuiul framgår inte tydligt om ett börsföretog Prop.1992/93:90 som emitterar nya aktier över huvud toget är skyldigt att upprättoprospekt enligt någon av bestämmelsema i lagen om börs- och clearingverksamheteller i den föreslagna ändringen i 2 kap. 2 § lagen om handel med finansiellainstmment. Härtill vill jag göra följande kommentor. Om företoget ansöker ominregistrering av de nya aktieraa skall prospekt upprättos enligt bestämmelsemai 5 kap. lagen om börs- och clearingverksamhet. Om det inte är aktuellt attinregistrera de nya aktiema och emissionen riktos till en öppen krets,föreligger skyldighet att upprätto prospekt enligt 2 kap. 2 § lagen om handelmed finansiella instmment. I de fall aktiema, uton att inregistreras, noterasvid en börs eller om de noteras vid en auktoriserad marknadsplats skall fråganom prospekt behöver upprättas avgöras enligt sistnämnda lagmm, eftersom den nyabörslagen inte innehåller något krav på prospekt vid enbart notering (jfr prop.1991/92:113 s. 217 och 218). Utöver vad som sagts kan skyldighet ocksåföreligga att upprätto emissionsprospekt på gmnd av bestämmelsema iaktiebolagslagen. Densortens prospekt som avses i 2 kap. 3 § lagen om handel med finansiellainstmment, dvs. prospekt vid erbjudanden om köp eller försäljning avfinansiella instrument som sig till en öppen krets, omfettos inte avnågra EES-regler. I förarbetena till bestämmelsen (prop. 1991/92:113 s. 155 och219) fömtsätts att kraven på innehållet i sådana prospekt i princip skallutformas genom självreglering. har emellertid möjlighet attmed stöd av ett bemyndigande i 1 § 2 förordningen (1992:562) om ändring iförordningen (1991:1007) om handel och tjänster på värdepappersmarknadenmeddela de föreskrifter om innehållet i prospekten i fråga som kan behövas.Liksom emissionsprospekten skall de nu aktuella prospekten lämnas in tillinspektionen för registrering. Avuttolanden i den nämnda propositionen (s. 219) framgår att registreringenskall föregås av en granskning av prospektet. har i sittremissyttrande påtolat att det är osäkert vad som skall utgöra utgångspunkt förgranskningen av prospekten, när deras innehåll bestäms genom självreglering.Inspektionen anser att registreringsförfarandet är onödigt, om avsikten är attinnehållet i prospekten skall styras genom självreglering. Eftersom regler omgranskning av prospekten vid erbjudanden om köp eller försäljning avfinansiella instmment inte heller påkallas av EES-anpassningen anserinspektionen att de kan utgå helt. Frågor om innehållet i de aktuellaprospekten bör enligt inspektionen övervägas inom ramen förAktiebolagskommitténs arbete. Liknande synpunkter har även framförts av och . Förförtroendet för värdepappersmarknaden är det enligt min mening av väsentligbetydelse att investerama får saklig och korrekt information även om andraoffentliga erbjudanden än emissioner. Det bör därför ligga i aktöremas egetintresse att tillse att prospekten håller en hög stondard. Därtill kommer attområdet som kännetecknas av en dynamisk utveckling beträffande såväl nya typerav erbjudanden som finansiella instmment lämparsig väl för självreglering. Eftersom granskning av prospekt vid Prop.1992/93:90 dessa erbjudanden inte är påkallat av EES-reglema och då godaerferenheter föreligger av självreglering beträffande prospekt, t.ex.Näringslivets Börskommittés rekommendationer, är jag beredd att godto attFinansinspektionen får registrera prospekten utan föregående granskning. Dettogäller dock inte om inspektionen begagnat sig av bemyndigandet i 1 § 2förordningen (1992:562) om ändring i förordningen (1991:1007) om handel ochtjänster på värdepappersmarknaden att meddela föreskrifter omprospektiimehållet. I sådant fell skall en granskning av prospekten göras innande registreras. Genomregistreringen kan inspektionen skaffe sig en tydligare bild av den stondardsom prospekten i allmänhet håller. Finner inspektionen att stondarden inte ärgodtogbar med hänsyn till investeramas intresse av att erhålla fyllig ochkorrekt information om erbjudandena bör föreskriftsrätten utnyttjas för attkomma till rätto med missförhållanden (jfr prop. 1991/92:113 s. 219). Enregistrering av prospekten innebär också att investerare genom hänvändelse tillinspektionen kan få upplysning om vilka erbjudanden som gått ut till marknadenoch om innehållet i dessa. Vadgäller kompetensfördelning mellan myndigheter i olika länder och frågor omömsesidigt godtogande bör införas regler som svarar mot vad jag föreslagitbeträffande börsprospekt. Vid en emission av fondpapper som sker samtidigteller med kort mellanrum både här och i ett annat EES-land skall prospektetsåledes granskas och godkännas i emittentens hemland. Som fömtsättning härförgäller dock att det landet föreskriver generell förhandsgranskning av prospektoch att prospektet upprättots enligt reglema för börsprospekt. I annat fållskall emittenten välja ett sådant land bland dem där emissionen görs. Äveni fråga om ömsesidigt godkännande föreslår jag regler som är en spegelbild avdem för börsprospekt. Ett emissionsprospekt som högst fÖre ansökanom registrering har godkänts i ett aimat land inom EES som föreskriverförhandsgranskning skall således godtos även här. Detsamma skall gällabeträffende ett börsprospekt. Ett sådant prospekt skall således godtos somprospekt vid emission. Ävenvad gäller einissionsprospekt kan krav ställas på översättning och kompletteringmed uppgifter som särskilt gäller förhållandena i . Mittförslag: Reglema om offentliggörande av aktieinnehav i lagen om handel medfmansiella instmment ändras så att skyldigheten att i vissa fall anmälaförvärv eller överlåtelse av aktier begränsas till aktier i svenska aktiebolagsom är inregistrerade (officiellt noterade) vid en börs i ett EES-land eller,som utan att vara inregistrerade, är noterade vid en börs eller auktoriseradmarknadsplats här i landet. Promemoriansförslag överensstämmer med mitt förslag. Remissinstansernatillstyrker förslaget eller lämnar det utan erinran. EES-avtalet:EES-regler om offentliggörande av förändringar av aktieinnehav, s.k. flaggning,finns i rådets direktiv /627/EEG av om sådana uppgiftersom skall offentliggöras vid förvärv eller avyttring av ett större innehav iett börsnoterat bolag (flaggningsdirektivet). Direktivet, i svensköversättning, bör fogas fill denna lagrådsremiss som bilaga 15. Direktivetsyftor dels till att lägga fast vissa för medlemsländema gemensamma minimikravi fråga om flaggningsskyldighet, dels till att genom samordning av reglema iövrigt garantera att enhetlig information om ägarförhållandena i ett visstbolag blir tillgänglig i alla medlemsländer där bolagets aktier ärbörsregistrerade. Flaggningsdirektivetsregler innebär i korthet att den som genom förvärv eller överlåtelse passerarnågon av de i direktivet angivna nivåema för rösträttsandel i ett bolag inomviss tid skall anmäla detto till det berörda bolaget och till den behörigamyndigheten. Bolaget, eller myndigheten, skall därefter offentliggörainnehållet i anmälan. Anmälningsskyldighetenomfattor i princip alla fysiska och juridiska personer. Varje medlemland skallgöra direktivets regler tillämpliga i fråga om bolag som bildats enligt detlandets lag och vars aktier är inregistrerade (officiellt noterade) vid eneller flera börser belägna eller verksamma inom gemenskapen (artikel 1). Medlemsländemafår uppstolla strängare eller mer långtgående krav under fömtsättning att dessagäller generellt (artikel 3). skall vara den behöriga myndigheteni bolagets hemland (artikel 13). Innehållet i en anmälan skall offentliggöras ivarje medlemsland där det berörda bolagets aktier är börsregistrerade (artikel10). Fysiskaeller juridiska personer med innehav som representerar av röstetoletskall - enligt artikel 5 - underrätto bolaget om innehavet vid den förstoårliga bolagsstämman i bolaget som äger mm senare än efter det attdirektivet införlivats i den nationella lagstiftningen. skall debehöriga myndighetema underrättos om innehavet. Någon underrättelse behöverinte göras om ändring av innehavet tidigare anmälts i enlighet med gängseregler i artikel 4. enmånad från bolagsstämman skall samtliga innehav om eller mer Prop.1992/93:90 offentliggöras på det sätt som föreskrivs i artikel 10. i flaggningsdirektivet (artikel 1.4) gjordes en ändring i rådetsdirektiv /279/EEG av om samordning av villkoren förupptogande av värdepapper till officiell notering vid fondbörs, det s.k. förstobörsdirektivet. Ändringen innebar att det i fråga om den infonnation som ettbörsregistrerat bolag skall vara skyldigt att offentliggöra intogs enföreskrift att bolag som inte omfettas av flaggningsdirektivet, dvs. bolaghemmahörande i ett land utanför EES, ändå skall offentliggöra sådanainnehavsförändringar som avses i detto och som bolaget får kännedom om. Dennaregel kompletteras med de gällande föreskrifteraa om attenhetlig information skall lämnas på alla marknader där bolagets aktier ärbörsregistrerade, om bolagets aktier är inregistrerade vid fondbörser i fleraländer. Skälenför mitt förslag: Genom de företogna ändringaraa i lagen om handel medfinansiella instmment (prop. 1991/92:113, bet. 1991/92:NU26, rskr. 1991/92:321,SFS 1992:558) infördes för försto gången bestämmelser i lag omflaggningsskyldighet. Bestämmelseraa är, med undantog för avgränsningen avvilka bolag som omfettas, anpassade till reglema i EG:s flaggningsdirektiv. Somjag tidigare redovisat bygger EG:s system på en princip om hemlandsreglering,dvs. skyldigheten att flagga och förfarandet för detto skall inom direktivetsramar bestämmas av reglema i bolagets hemland. Vid ikraftträdande avEES-avtolet kommer det därigenom att föreligga skyldighet för utländska bolaghemmahörande i ett land inom EES att enligt det landets regler offentliggöraförändringar i ägarkretsen även i .Sverige, under fömtsättning att bolagetsaktier är inregistrerade vid en börs här. För bolag hemmahörande i ett landutanför EES kommer i princip motsvarande regler att gälla enligt de krav på informafionfrån bolaget som enligt det försto börsdirektivet skall gälla som villkor förinregistrering. Några regler i svensk lag om flaggning torde därför inteerfordras såvitt gäller utländska bolag vars aktier är inregistrerade vid enbörs. Detta skulle tvärtom strida mot principen om hemlandsreglering och kunnamedföra en dubbel skyldighet att anmäla och offentliggöra förändringar i ettaktieinnehav. Jagföreslår därför att flaggningsreglemas tillämpning såvitt gäller inregistreradeaktier inskränks till att omfetto endast svenska aktiebolag. För att nå fullöverensstämmelse med föreskriftema i flaggningsdirektivet måste regleraaomfatto också svenska bolag vars aktier är inregistrerade i ett annat land inomEES uton att vara inregistrerade här, även om detto torde vara ovanligt. .Aktiersom är noterade, men inte inregistrerade, omfattos inte av EG:s regelsystem.Såvitt gäller utländska aktier finns därför enligt dessa regler inga garantierför att information om ägarförhållandena i ett sådant bolag offentliggörs iSverige på grund av regler i bolagets hemland. Antolet utländska bolag medaktier som inte inregistreras uton noteras i torde emellertid blilitet. Enligt min meningföreligger med de regler som föreslås beträffande inregistrerade aktierinte tillräckliga skäl att ha flaggningsregler i lag som träffar även utländskabolag vars aktier endast är noterade här. Jag föreslår därför att de särskildaflaggningsreglema enhetligt görs tillämpliga endast på aktier i svenskaaktiebolag. Behovet av infonnation om ägarförändringar i utländska bolag medsäte i länder utanför EES och vars aktier noteras här i landet kan tillgodosesgenom föreskrifter i de villkor för notering som enligt bestämmelser i lagen ombörs- och clearingverksamhet skall gälla vid en börs eller auktoriseradmarknadsplats. Anmälanom och offentliggörande av befmtliga innehav i enlighet med vad som föreskrivsi flaggningsdirektivets artikel 5 skall ske i samband med lagensikraftträdande. Regler härom bör därför lämpligen ha formen avövergångsbestämmelser till lagen. 6.1 Förvaltning av flera fonder Mittförslag: Fondbolag tillåts att förvalta fler än en allemansfond. Bakgrundentill mitt förslag: I samband med remissbehandlingen av promemorian (Ds 1991:7)Nya placeringsregler för allemansfonder har förslag framförts från , och FondbolagensFörening - till vars yttrande och anslutit sig - om ändring i 12 § lagen (1983:890) omallemanssparande på så sätt att förbudet för fondbolag att förvalto mer än enallemansfond tos bort. ,, , ochAktiefrämjandet har getts tillfälle att lämna synpunkter på förslaget. Samtligautom har tillstyrkt förslaget eller lämnatdet uton erinran. anser att det saknas samhällsekonomiska skälför att ytterligare förbättra villkoren för att driva allemansfonder.