prop · GE03164 · 1990-12-31 00:00:00 — 2 ;£ 5: S 3 u-i vj o Kl - o o od 0-' o- eo o o 0 0 CO o o o o in c N. -» 00 o o r-- u-i o u o o ta - -f (M o o Kl o o Kl o o -o I ry r\j c o -O -O u o - -4 o o 8:°° ' i»j lo - i t. s ? t~ o (O ■*- ■Q Ot c Q. o » c o i- Kt o [fl T) \ n in i) _ _ _ I- Dl "O 1- fti -D fc- 1990/91:164 Bilaga 10 (fl 1. 4, 4, 1990/91:164 Bilaga 10 « > «- > :S5 It? tf) L .-g fc L ll b c C c ti L, M *- 5 « ■ o Dt - . E o (A na 0 0) > > « v Z < DC ■- '~ "b - 6j > b *-> - O -i 3 r z <*- 1990/91:164 Bilaga 10 o o Kl o r\j r\i *- N, o eo -O -J di j O- c: J Nf o o Cl eo & eo O- u-> o o ■o nO r- r eo u-i o f M Kl N. o J -O eo -I 1 -O o o u-i o o r o eo i/i O O" o i/i f\j Kl - o Kl ■- in to S. o -o - o- i o o CO o - ji T) b c c b ■Q J( - Ol fl) 5 ff 3 sr É .- ffl ra c in O) t- Q . (D - C V 3 "D 1- - i > "n "O 3 Q j. i_ i_ I- 3 - O O O b -D D Z O I j5 in - b L 3 a b I l- Dl T] u it' t' Skr.1990/91:164 Bilaga 10 Kl rsj (M O »- o f- o « i\j l/ o o nT Kl o "" * - dr-*-* iTs - -o S< -o o ut r\j o O O flJ-*»-0 K, CO >I P ■CL/iVO p ro CO fr >«K10 fr Kl Kl o o r\i o nO o Kl ■O (M O o m - o O- -O IM o O lO - Kt O r- -- - CO o <« o ut > o o - O nO b c c o T) O) "O Ti £ L o I. E w (O « c o in D» *- D. a C b 3 TJ I. J5 - *- TJ 3 OOO *- c > > ■♦- C O 1. Kl - S = «. j< *- 3 > a n VI v 1. c *-> *j in TJ 3 l. Dt "D <- _ > .Q ._ _ D Q- * - 3 tn Vi Zi O lA oc Skr.1990/91:164 Bilaga 10 .1.?OJ CL c o v o .- Q < < 3 H Skr.1990/91: Bilaga 10 S "i* .H M O P. -O < < O Kl lU I Skr.1990/91:164 Bilaga 10 1990/91:164 Bilaga 10 \rv-o» Oi/i«joN-o> o- r\j Kl Kl o I OKll/l-0->»KlKl(tJOi» 1 «rgr\(.-»0'0 Kl(Mf\jKlKlutO«->Oi ■ Kl ro Kl ■ ro -o o i O-O" "-iO i/iO nO - f\l - IM (M imiMnjimOimkI" -Op 00 4.' r r- -j Kl -O ■ (M .- .- - ut 3 i o fM (\i ro Kl o O ■ fr ffi ro w o c ■ o o Kl o ■ -yro-.»'->ooo'-o>r-. ©■utOC0f«-O»-' O- O O ~a G '- - C .j Ol Ol c Ul v b >. X)<0*Q(-CD I- C O -' C O b . t "O (D "Q I- CD O C O I- E o L. b b .>< > ■ i-> -a t) il > JU t- in c T3 > i- c - - - 41 fc- O ra QC 13 U. cs O) ■ "O m o > EOi-inC-p>L t-i >rara4i*.-o 1990/91:164 (8) Bilaga 10 METODER FÖR RRVs BERÄKNINGSSÄTT 1Fondstyrelsemas avkastning 1990 1 2Jämförelse med Findatasavkastningindex 2 3Jämförelse med 1-3 AP-fondema 4 Bilaga2 1 Skr. 1990/91:164 Bilaga 10 1 Fondstyrelsernas avkastning 1990 Resultatetav beräkningama presenteras i huvudrapporten, avsnitt 2.4. Iundersökningen har följande formel tillämpats: Realtfondkap 90 -I- Skuld 1-3 AP 90 -i- Överf 90 Avvikelse = ---------------------------------- -1 Realtfondkap 89 + Skuld 1-3 AP 89 -f- Rekv 90 Realtfondkap 90 = Realt fondkapital Skuld1-3 AP 90 = Skuld till 1-3 AP-fondema Överf90 = Nuvärdet av överföringen till 1-3 AP-fondema 1990 enligtFindatas avkastningsindex (Fdax) Realtfondkap 89 = Realt fondkapital Skuld1-3 AP 89 = Skuld till 1-3 AP-fonderna Rekv90 = Summan av 1990 ärs rekvireringar (nominellt) Enligtberäkningen uppskattas förmögenhetens storlek som omöverföringen till 1-3 AP-fondema, som inte är affärsmässig, inte hade ägt rum. Beräkningentar hänsyn till (fömtsätter) att de rekvirerade medlen finns till förfoganderedan vid årets början. Eftersom rekvireringama beräknas till nominella värdenelimineras därför inte den högre eller lägre avkastning som kan erhållas genomatt rekvirera medlen vid "rätt tidpunkt". Överföringamatill 1-3 AP-fondema omräknas till nuvärde enligt Findatas avkastningsindex(Fdax). Detta är inte helt korrekt eftersom fondstyrelsemas avkastning avvikerfrån denna. Beräkningen i avsnitt 2.5 indikerar att denna omräkning sammantagetär något till nackdel för fondstyrelsema. Denna påverkan torde emellertid varamarginell. Beräkningenfömtsätter att de medel som rekvirerades fanns tillgängliga vidårets början. För Fjärde och Femte fondstyrelsema är detta Bilaga 2 2 Skr. 1990/91:164 Bilaga 10 antagandeinte helt korrekt eftersom de tilldelade medlens storlek blir slutgiltigtfastställda törst dä 1-3 AP-fondernas bokslut är klart. 2 Jämrörelse med Findatas avkastningsindex Resultatetfrån beräkningarna presenteras i huvudrapjxirten, avsnitt 2.5 och i tablå 5,bilaga 1. Syftetmed att jämföra fondstyrelsernas resultat med ett index för StockholmsFondbörs är att få en uppskattning pä hur väl fondstyrelsemas resultatutvecklats i jämförelse med börsen i sin helhet. Till skillnad mot föregäendeärs granskning har RRV i är valt att endast jämföra fondstyrelsernas resultatmed Findatas avkastningsindex (Fdax). Det främsta skälet är att Fdax tar hänsyntill den utdelning som aktie-ägarna fär i form av utdelning(direktavkastning). Till skillnad mot många andra index är Fdax därför ettavkastningsindex till skillnad mot s k förmögenhetsbidex som enbart mäterkursförändringar. Jämförelsen med Fdax och fondstyrelserna blir i dettahänseende korrekt eftersom fondstyrelsema också återinvesterar de medel som deerhåller i form av aktieutdelning. I Fdax återinvesteras aktieutdelningama iindex som de delas ut. 1understikningen för perioden - december 1S>90 har följande formeltillämpats: Realtfondkap -H Skuld 1-3 AP Avvikelse= -------------------- -1 Realtfondkap = Relät fondkapital Skuld1-3 AP = Skuld till 1-3 AP-fondema = Nuvärde av samtliga rekvireringar 1984 - 1990 enligt Fdax Överföringar = Nuvärde av samtliga överföringar till 1-3 AP- fondema1985 - 1990 enligt Fdax Bilaga2 3 Skr. 1990/91:164 Bilaga 10 Iundersökningen för har följande formel tillämpats: Realtfonkap -i- Skuld 1-3 AP Fondförm 891231 -I-Nuvärde rekv 90 - Övert' 90 Realt fondkap = Relät fondkapital Skuld 1-3 A P = Skuld till 1-3 AP-fondema Fondförm 891231 = Nuvärde av realt fondkapital + Skuld 1-3 AP-fon dema Nuvärde rekv 90 = Nuvärdet av de rekvireringar som gjorts 1990 Överf 90 = Nuvärdet av överföringen till 1-3 AP-fondema1990 Vidtolkningen av resultatet är det viktigt att beakta de faktorer som Fdax ochövriga index ej tar hänsyn till. Vid en med Fdax elimineras"skickligheten" eller "oförmågan" att rekvirera medlen vidlämpligt tillfälle. Med lämpligt tillfälle avses här tillfällen eller perioderdä index före placeringen låg högt (och placeraren avvaktade) eller tillfällenoch perioder då index efter placeringen steg (placeraren handlade innanuppgången). Anledningen är att indexportföljen beräknas efter det datum dårekvireringen ägde mm. Fondstyrelsemahar andra tillgångar än noterade aktier på Al och A2-listan. Här återfinns t exlikvida medel (räntebärande papper m m), aktier i onoterade företag och iföretag noterade på andra listor. dä aktiemarknadens avkastningär lägre än avkastningen på likvida medel kan en placerare, om han kan fömtsägaaktiemarknadens allmänna utveckling, höja avkastningen genom placering ilikvida medel. Motsatsen gäller om han gör felaktiga bedömningar. Enplacerare som innehar en viss likvid för betalningsberedskap, och alltså inteanvänder likviden som ett instmment för att höja avkastningen, kommer i enjämförelse med index att visa ett sämre resultat än vad som återspeglarplaceringsförmågan i aktier dä likvidema ger lägre avkastning änaktiemarknaden. Motsatsen gäller då likvida medel ger högre avkastning änaktiemarknaden. Fondstyrelsemabelastas av sådana kostnader som inte index belastas av. Dit hör bl aomsättningsskatt, courtage och förvaltningskostnader. 22 1990/91. Bilaga 2 4 Skr. 1990/91:164 Bilaga 10 Ingamarknadsvärden finns för aktier i de onoterade företagen viulör deras värden ide reala balansräkningama uppskattas till anskaffningspris. Ett par avfondstyrelsema använder dock riskreserv och en fondstyrelse använder sig avnedskrivning av anskaffitingspriset. Genom detta kan vi anta att de redovisadevärdena närmar sig de "marknadsmässiga". Avkastningskravetär ett av krav som fondstyrelsema skall . kan avkastningskravet stå imotsatsförhållande till övriga krav som också skall tillgodoses. Under senaretid har emellertid fondstyrelserna uppgett att avkastningskravet ärprioriterat. 3 Jämförelse med 1-3 AP-föndema Resultatetav beräkningama presenteras i huvudrapportens avsnitt Z6, och i tablå 6, bilaga1. 1de tvä undersökningarna har följande formel tillämpats: Realtfondkap -I- Skuld 1-3 AP -I- Överf Avvikelse= ---------------------------------- -1 Realtfondkap = Realt fondkapital 901231 eller 891231 Skuld1-3 AP = Skuld till 1-3 AP-fondema 901231 eller 891231 Övert' = Nuvärdet av överföringama 1984-90 eller 1984-89 enligtFindatas avka.stningsindex per 901231 eller 891231 "AP-portfölj" = Altemativ placering i räntebärande papper med sammaavkastning som inom 1-3 AP-fonderna. "AP-portföljen"har beräknats genom att de rekvirerade medlen räknats upp med den av 1-3AP-fondema redovisade avkastningen för värdepappersportföljen (obligationer)per är. Hänsyn har tagits till att löntagarfonderna rekvirerat medel successivt Bilaga2 .s Skr. 1990/91: Bilaga 10 Avkastningen pier är harvarit följande: RRVhar räknat pä hela månader och räknat med att varje rekvirering inom en månadskett den . Detta har i jämförelsen verkat till fördel förlöntagarfonderna. Avkastningenhar i derma beräkning inte beräknats som effektiv avkastning (effektiv ränta),vilket har varit till nackdel för löntagarfondstyrelsema. Löntagarfondstyrelsemahar att tillgodose andra krav än avkastningskravet. Resultatetfrän beräkningarna presenteras i huvudrapporten, avsnitt 2.8. Enrationell placerare som väljer mellan tvä placeringsalternativ med sammaförväntade avkastning väljer, fömtsatt att det primära målet är god avkastning,det altemativ som innebär lägst risk Likaså förväntas en högre avkastning fören investering med hög risk än för en investering med låg risk. Riskeni en aktieplacering mäts normalt med standardavvikelse, dvs ett mått päspridningen i avkastning mellan olika perioder. Risk kan delas upp i två delar,dels en företagsspecifik del (slumpmässig risk), dels en marknadsrisk(systematisk risk) som är avhängig händelser som påverkar hela marknaden.Eftersom olika aktier och branscher inte samvarierar fullständigt eliminerasden slumpmässiga risken vid uppbyggandet av en aktieport- Bilaga 2 6 Skr. 1990/91:164 Bilaga 10 följ.Vid ca 15 olika aktier anses en portfölj normalt vara väl diversifierad underfömtsättning att aktiema är spridda mellan olika branscher. Avdetta följer att endast marknadsrisken är av intresse vid analys av stora ochdiversifierade portföljer, som t ex löntagarfondemas. Måttet pä marknadsriskenbmkar benämnas (B) och talar om hur portföljvärdet varierar med marknadsindex (som har B-värdet = 1). Denersättning fiir risktagande en aktieinvesterare kräver fcir att investerakallas riskpremie. För marknaden kan premien skrivas (1) R.-Rr därR, är avkastningen pä en marknadsportfölj och R, avkastningen på en riskfriplacering. Enmetod för att bestämma investeringars avkastningskrav med hänsyn till risk (B)är CAPM (Pricing Model). (2) R,= R,-I-B(R, - R,) därR, förväntad avkastning på en aktie/portfölj. Omteorin överförs pä löntagarfonderna kan deras avkastning uppskattas genomportfciljernas marknadsrisk och riskpremien för aktiemarknaden. RRV har ifiireliggande analys bedömt risken ex post Med hjälp av regressionsanalysmellan marknadens avkastning och portföljavkastningarna har fondernasgenomsnittliga o- och R-värden skattats enligt (3) (R,- RO = o + B(R - R,) Rp- Rf är årsvis avkastning hos fonden minus riskfri ränta. R -R, är årsvismarknadsavkastning minus riskfri ränta. Alfa(a) är ett mått på den awikel.seavkastning fondstyrel.sen erhållit i förhållande till marknaden och med hänsyn till genomsnittlig risk iportföljen. Fondstyrelsemasårsvisa avkastning har beräknats genom att beräkna skillnaden mellan"ingående förmögenhet" och "utgående förmögenhet" pertertial. Avkastningen har sedan omräknats till effektiv årsavkastning.Justering har gjorts för rekvireringar och överföringar till 1-3 AP-fondemasamt för de utgifter som löntagarfondstyrelsema har men inte index. Däråterfinns omsättningsskatt, courtage, avskrivningar av inventarier och Bilaga2 7 Skr. 1990/91:164 Bilaga 10 förvaltningskostnader.Till fondstyrelsemas förmögenhet räknas, förutom det reala fondkapitalet, ocksåskulden till 1-3 AP-fondema. Denriskfria räntan motsvaras i modellen av genomsnittliga säljnoteringar påstatsskuldväxlar med sex månaders löptid. Marknadsavkastningenmotsvaras av Findatas avkastningsindex per tertial. omräknad till effektivårsavkastning. Mätproblemföreligger då andelen likvida medel varierar över tiden. Pä sä vis kan densystematiska risken vara olika . Deonoterade aktiemas marknadsvärde är okända vilket kan snedvridaportföljavkastningen något av aktier i onoterade företag är dock sålitet att eventuell påverkan torde vara marginell. Resultatetav beräkningama presenteras i huvudrapporten, avsnitt 3.7. RRVberäknar omsättningshastigheten enligt följande formel. (Köp -t- Försäljning -Rekv)/2 (Real fondf 90 -l- Realfondf 89)/2 Köp = Bmttoköp av respiektive aktiepxDster Försäljning = Bmttoförsäljning av respiektive aktieposter Rekv = Rekvirerade medel Real fondf 90 = Realt fondkapital och skuld till 1-3 AP-fondema Real fondf89 = Realt fondkapital och skuld till 1-3 AP-fondema Bilaga 2 8 Skr. 1990/91:164 Bilaga 10 Till skillnad mot fiiregäende års beräkning ingär i ärskulden till 1-3 AP-fonderna i fondfcirmiigenheten. Anledningen till detta ärdet ingår i fondstyrelsernas ändamålsenliga förvaltning att ge skuldenavkaslning fram till dess att skulden betalas in. De värden RRV har redovisatfor har reviderats för detta. Anledningen till att rekvirerade medel dras ifrån köp ochförsäljning är atl fondstyrelserna bör kunna köpa aktier för detta belopp utanatt det påverkar omsättningshastigheten. Fondbörsens omsättningshastighet har beräknats enligt enmotsvarande metod. En htigre om.sältningshastighet för fondstyrelsema änStockholms Fondbörs behöver inte nödvändigtvis innebära att en fondstyrelsehaft en hög omsättningshastighet, och tvärtom. Då fondstyrelsema även gör andra placeringar än i noteradeaktier underskattas omsättningshastigheten: Köp och fiirsiiljning reduceras med ett för stort beloppnär hela det rekvirerade beloppet dras ifrån. I fondfcirmögenheten (nämnaren) ingår andra tillgångar ännoterade aktier. Köp och fcirsäljning sätts därfiir i relation till ett alltförstort tal. Omsättningshastigheten säger ingenting om enskilda köp ochfiirsäljningar. Det anger endast ett genomsnittsvärde och kortvariga innehavblir därför "kvittade" mot långvariga innehav. Antalet och andelenkortvariga innehav förblir därlcir okänt. Vissa uppgifter (ör är något osäkra. Uppgifterför Sydfonden och 1986 tinns inte att tillgå. BILAGA 3 Skr. 1990/91:164 (11) Bilaga 10 Tablå 9.1 Aktier i noterade företag 1 Tablå 9.2 Konvertibla skuldebrev noteradeföretag 6 Tablå 9.3 Köp- octi Teckningsoptioner 7 Tablå 9.4 Aktier i onoterade företag 8 Tablå 9.5 Konvertibla skuldebrev onoteradeföretag 11 samt utlandsplaceringar Skr.1990/91:164 Bilaga 10 i/i[Mkutocoo 1/1..., ...C -- IJ O-rg-O.. -(>j-OCOO O.KiO. o o- fM »- » Kl o ~fl0«A"O IJ-. *-Kl~ OCOKllTllO -40K10 rij o 1/ in - -J o -.»0<\IK1 S-ro-C 1 fSI 1/4 Kl K. o sO 1 -..» o (M fM o o (M t lO (O 1/1 - rw f. . Kl O (?. -.» f -O Kl' O O - flO P O ' O o"o" - -O -O -T Kl O -3 O - r.1 m &■ O «- f Kl i/i rsj t> O o o o" ?b a « ra o) o .*■ o O- O O « O. O .O r s» - o O l\l .O r». ra a "q. c c b o <-' B o o D « (U ■-Q Q Skr.1990/91:164 Bilaga 10 O o (Ni -J 0> -O <0 u-i .« o' "" irt , .- 5 eo .- K, s» O .- K. o (>. .r d -o r" o o o in O (O o o o o o o r -O r > o o c ; E"8 :: O .c O *' T) Wl u C - o o I- i- .o o. b a §'->*' a B b o 3 u o u u u «i .o c Ol M n I « 4) a S o <- X b Ol o 2 > 1 ? a c ,. Ol b .- Q. CO c c c 4> I Skr.1990/91:164 Bilaga 10 OincD»-»- K.njot\(Ki iM(\iao*r »-■OPc *■ -C KIn» .»'O rvjKi. 4*-rg. -o-oo ro-oiO" -inB»- h..h.in%r( u OOO »-r>- Kio om..o mMfMKi O1/10--&. ooojno cQOsf.00 "-ino-tpi "3 tno fM%» rO coo -1 F>»eo 000 Ä)i/i »'OrNiunF., >oiM-. -O iMu-i 0-- iMT-cOin .-00.»- N* KiKi o inrNj.- inf\ijo o" (>" " -o o' ' S -*. - -O - O i f -O -* O o o"" - N." IM r- rj , Ki L/i eo o - % o o ■- 1/1 ». u 3 b M O .0 b O j5 C >- ■-" m i3 .Q b - « VI -3(0(0(0 T53i -i_ixsx xxx: 1 * "O 1 .□ i~ I- : _i o o O ■o TD b ifl 1- Cl t: -O O (O U j: £ c C C c 1 £i pi .- - *; ra a, Oj ti o (O Skr.1990/91:164 Bilaga 10 Kl -o -J o O ><> t/1 1 I o Kl S. tM (M in ( -. . «o o ' s 3; o- o L >0 K) c SO■%J■.IO rO-iMKl-j- OOl/iO-O Op Kifvjötn Ki&.>*OKi foo o Of ■ooo ■- in I K* IM ■ O- -O O .» m OOKIKI .»tftjO-fM N.«KI K) -O- tn CO d" o" f :0 » * Kl -O * & O o O tn o CM -O Kl Kl - - O O >0 >0 'O O o o - O o O o o r °- ** ■o o . 1- « I o o - ry o- tn ooo f\i O O- r d" o' CO -O r rg CM o CO o Kl O-(0 --mik -n (0*-EbO to Ll/Jl/, t. i-Wb "D'DO(l,3 *->> X>.£i-i> Skr.1990/91:164 Bilaga 10 1 eo -o m . IrJ" o" «" "' 1 O-' r-" Ö m -T Skr.1990/91:164 Bilaga 10 j nj o K» o o o ( » o o Kl J -o o -» « Kl - o-i o «) o I h*Lnco..mrKi« . o d . tx z - 5 i a .- I. o » t. o ( b > Ul b .-< CQ CO z z a Q. Skr.1990/91:164 Bilaga 10 I o o 00 o o CM f\J o 1- -ö -J F > o.o o .- r- r...- a- .-po r\i t. o o u u c *j o» -" t» - c i Skr.1990/91:164 Bilaga 10 I ■o h- o o o o o o. o -- CO * CK o" r-* v "* BJ o (M o N. <0 M .1 u rv, V r.' 00 - o - - - m J in o o in CO O) CO C O O- »- -■ .o- -* v "l ° s 31,1 33,3 33,8 0,5 9,5 o o o o - o o K) o sJ K} o 12 o o Kl (M F. in -- Kl o O Kl O m O u-i - Kl O O - O- O Kl r rg rg t o o- >o I, o o o O o l/l o o o o <-o m Kl « c: » u. u. u. u. 3 *-t, C *- U C « O CD b b to a> u> (_> i_t I I- C -:<£*'«') . O o c b > b Ol I ->< wi c < « > 1- C > i : g ! j i m ■e i Skr.1990/91:164 Bilaga 10 o o o (M o-o CO o -o >n o o rg - oo o Kl - «0~ CO Kl m o o o o I o in -O -o o CO I o -o o o o o o r O O O O o r r- rs. I t) ' c» b ' _ Ol b _ ._ O, C Otn-i a) Ol i-3bO uiij,-.- i: a »- O L 1990/91:164 Bilaga 10 23 1990/91. 1990/91:164 Bilaga 10 o o o o o o CO o o rg o o o rg O l> O O CO >- " i ö o trt O O « 5 b b Ol b O J i K/i I u. u. u. o BILAGA 4 Skr. 1990/91:164 (4) Bilaga 10 SAMMANSTÄLLNINGAV FONDSTVTIELSERNAS STÖRSTA AKTIEINNEHAV 1 följande diagaram redovisas de tio störstaaktieinnehaven för fondstyrelsema med andelar i prooenL För gruppen Övrigaföretag har även angivits antal företag. Diiigram1: Fondernas gemensamma innehav 1 Diagram 2: Fjärde fondstyrelsen 1 Diagram 3: Femte fondstyrelsen 2 Diagram 4: Sydfonden 2 Diagram 5: Fond Väst 3 Diagram 6: 3 Diagram 7; Mellansvenska löntagarfonden 4 Diagram 8: Nordfonden 4 1990/91:164 Bilaga 10 ÖVRIGA FORETAG 43 \ 117 stycken 4»SrOIC«AfI 4x,(,A ÖVRIGA FORETAG 2£ 41 stycken SPCAHSkA y/. ÖVRIGA FÖRETAG 22 11 stycken ÖVRIGA FORETAG 28 X 20 stycken Skr.1990/91:164 Bilaga 10 1990/91:164 Bilaga 10 l\)ndVäst ÖVRIGA FOREtAG 46 X 36 stycken ÖVRIGA FORETAG 42 X 34styci(en ALFALAVAL 4 X 4 XSCA Skr.1990/91:164 Bilaga 10 ÖVRIGA FORETAG 48 X 55 stycken 3X SKÅNSKA " *''*"' ÖVRIGA FORETAG 40 X 27 stycken SCA 4 X " SHB UTVÄRDERINGAV MEDELSFÖRVALTNINGEN VID LÖNTAGARFONDERNA OCH FJÄRDE AP-FONDEN 1990 Skr.1990/91:164 Bilaga 11 Dnr 1771/91 () har enligt lagen (1983:1092)om reglemente för allmänna pensionsfonden (APR) ålagts att avgeutlåtande över löntagarfondstyrelsemas samt Qärde fondstyrelsens förvaltningav medel. Detta åläggande har sedennera utvidgats till att omfatta den femtefondstyrelsen, som förordnades . Den femte fondstyrelsenpåbörjade sin verksamhet . I enlighet med ovanståendeöverlämnas bifogade inom verket utarbetade promemoria "Utvärdering avmedelsförvaltningen vid löntagarfonderna samt Qärde och femte AP-fondema år1990". Enligt den proposition som låg till grund för lagen (prop1983/84:50) bör utvärdering göras "med utgångspunkti pensionssystemets intresse av trygg avkastning på det förvaltade kapitaletsamt god tillväxt i ekonomin". Fondmedlen skall enligt 34 § APR förvaltaspå ett sådant sän att "kraven på god avkastning, långsiktighet ochriskspridning tillgodoses". Tyngdpunkten i verkets utvärdering är sålundalagd på att granska fondstyrelsemas medelsförvalt-ning. Innebörden av självautvärderingsuppdraget diskuterades utförligare i verkets första utlåtandeavseende . Enligt nuvarande lagstiftning utökas intelöntagarfondstyrelsemas medelsram . Vid utgången av hadevarje löntagarfondstyrelse, med undantag för Mellansvenskalöntagarfondstyrelsen, rekvirerat det fulla rambeloppet, som är 3 452 miljonerkronor per fondstyrelse. Löntagarfondstyrelsemas uppbyggnadsperiod kan därmedi princip anses vara avslutad. Mellansvenska löntagarfondstyrelsen har i outnyttjade disponibla medel. Femtefondstyrelsen rekvirerade I . 1990/91: 164 sen påbörjade sin verksamhet och rekvirerade framtill det årets slut Bilaga . Dänned har femtefondstyrelsen rekvirerat . Det innebärart drygt hälften av medelsramen har rekvirerats efter 17 månadersverksamhet. I den promemoria som låg till grund för införandet av femtefondstyrelsen. En femte AP-fondstyrelse (Ds 1988:2), diskuteras i vilken taktsom femte fondstyrelsen bör byggas upp. Det sägs i promemorian att "Isamband med art styrelsen etableras bör ett belopp om överförastill styrelsens förvaltning, varefter återstående tillgängliga medel fårrekvireras i ungefär samma takt som skett i fråga om Qärde fondstyrelsen." De som Qärde fondstyrelsen sammanlagtrekvirerade motsvarar i dagenspermingvärde . De medel som femte fondstyrelsensammanlagt rekvirerat motsvarar således värdemässigt ungefär de medel som Qärdefondstyrelsen rekvirerade . Med detta realasynsätt skulle femte fondstyrelsen kunna rekvirera ytterligare omkring 1miljard kronor . Börskursema på sjönk med i , vilket återspeglas i fondemas resultaträkningar. För år.1990 uppvisade samdiga fondstyrelser ett underskott i förhållande tillresultatkrav, dvs värdesäkring av grundkapitalets köpkraft och överföring avtre procents realavkasming till l-3:e AP-fondema. Den starkt negativa börsutvecklingen inverkadepä löntagarfondernas ackumulerade reala resultat för verksamhetsperioden1984-1990. Av löntagarfondstyrelsema är det endast Mellansvenskalöntagarfondstyrelsen som, sett över hela verksamhetsperioden, har ettöverskott i förhållande till resultatkrav. Detta förklaras av att Mellansvenskalöntagarfondstyrelsen har valt ett rekvisitionsmönster som varit, i jämförelsemed övriga löntagarfondstyrelsers, bättre anpassat till den allmännabörsutvecklingen . Sammantaget varlöntagarfondstyrelsemas underskott i förhållande till resultatkrav för perioden1984-1990 cirka -1,. Fjärde fondstyrelsen har, sett över hela sinverksamhetsperiod, övenräffat resultatkravet med cirka 12,3 miljarder kronor.Femte fondstyrelsens ackumulerade underskott i förhällande till resultatkravvar vid utgången av , efter ungefär ett och en halvt års verksamhet,cirka -0,. Under 1990var värdeminskningen på löntagarfondernas kapital mindre än om Skr. 1990/91: 164 kapitalet skulle ha följt den genomsnittligabörsutvecklingen. Utvecklingen under Bilaga 11 1990 medförde dock attvärdetillväxten på löntagarfondemas kapital, sett över verksamhetsperioden1984-1990, understeg värdeökningen på räntebärande placeringar inom l-3:eAP-fondema med . Det kan påpekas an sett översteg i stället löntagarfondernaskapitaltillväxt värdeökningen på räntebärande placeringar med sex miljarderkronor. Detta visar vilken betydelse kraftiga svängningar i börsutvecklingenkan ha för fondemas utveckling. Det kan noteras an andelen rösträttsöverlåtelser tilllokala fackliga organisationer översteg förlöntagarfondstyrelseraa, med undantag för Mellansvenska löntagarfondstyrelsen.Mellansvenska löntagarfondstyrelsen, vars andel var , harde två haft en lägre andel än övriga löntagarfondstyrelser. De i promemorian redovisade resultaten av utvärderingenger inte anledning an framföra några särskildaanmärkningar om fondemas medels-fSrvaltning . I styrelsens handläggning av detta ärende har törutomundenecknad deltagit ledamötema , , och har närvarit personalföreträdama och ,avdelningschefema Almström, och af Winklerfelt, byråchefen ,styrelsens sekreterare samt förste byråsekxeterare , densenare som föredragande. UTVÄRDERING AV MEDELSFORVALTNINGEN VIDLONTAGAR-FO>fDERNA SAMT FJÄRDE OCH FEMTE AP-FONDERNA ÅR 1990 2UPPFÖUNING AVFÖREGÅENDE ÅRS UTVÄRDERING 2 3 FONDERNAS MEDELSTILLDELNING....................... 3 3.2Fjärde ochfemte AP-fondema .......................... 4