prop · GD03137 · 1989-12-31 00:00:00 — tillverkar dieseldrivna gaffeltruckar ochgaffellyftvagnar. Företaget är också generalagent för TCM eldrivnagaffeltruckar från . har en budgeterad omsättning pä MSEK 140för 1990 och förväntas uppnå en vinstnivå på . Intressebolagen och deras verksamheter: Awapatent: skydd av patent, mönster och varumärken.Depenova: ett av landets största tandtekniska laboratorier. : konsumentförpackningar inklusivetill-verknmgsmaskmer till iförsta hand livsmedelsindustrin. : systemlösningar för tryck och trycklösa rör, kopplings- ochventilprogram mfl WS-produkter. : kompletta reglage- och styrsystem samtgummidetaljer till industrin. TrefondInvest får härmed lämna förvaltningsberättelse för . Skr.1989/90:137 Bilaga 6 RESULTAT Årets resultat före överföringar till 1-3 AP-fondstyrelserna uppgår rill (281,5). Överföringarna uppgår till (75,7). Realisationsvinsterna uppgick till netto (218,3). Utdelningar har erhållits med (56,6) medan ränteintäk terna uppgick till (9,7). Förvaltnings kostnaderna utgjorde (5,8). REALT RESULTAT Årets Överskott iförhällande till realt resultatkrav blev (989,0). Fondens totala överskott i förhållande till realt resultatkrav sedan verksamhetens början (1984), uppgick rill (1.001). LIKVIDITET Vid årets utgång fannslikvida medel i form av banktillgodohavanden och pen ningmarknadsinstrument för (27,0). Fordringaroch fondkommissionärer för oreglerade likvider uppgick till (2,0),medan motsvarande skulder belöpte sig till (11,6). VARDEPAPPERSPORTFOUEN Marknadsvärdet påhela värdepappersportföljen uppgick rill (3.634).Portföljens anskaffningsvärde per var (2.737). Den doldareserven uppgick till (896,7). Den börsnoterade aktieportföljen ökade,efter justering för köp och försäljningar, i värde med -1-19,. Förändringenav Affärsvärldens Generalindex var -l- 24,. Underverksamhetsåret har aktier köpts för och sålts för MSEK 1.267.Nyemissioner och nyteckningar utgjorde (se nedan). Portföljenhar genom följande större köp netto ökats med: 908,300 490,900 500,000 329.600 211.346 255.000 293,9 233,2 127,9 116,1 88,4 86,7 Portföljenhar genom följande större försäljningar netto minskats med: 730.000 200,000 600.000 600,000 311.659 150,000 214.3 110,4 69,7 69,2 56,0 51,5 Underperioden har följande nyemissioner och nyteckningar skett: 26,8 23,7 23,1 20,0 1,1 FONDKAPITAL Fondkapitalet uppgickvid årets slut till (2.682). Det efter sk reala principer justerade fondkapitalet var (3.578). Det förval tade grundkapitalet uppgick till (2.300). Således har rekvirerats . Det innebär att medelsramen har utnyttjats rill fullo. FONDSTYRELSE OCH PERSONAL avgick styrelsensordförande generaldirektör . Till hans efterträdare utsåg regeringen landshövding . ut.sågs till ordförande i styrelsen för , varför han redan efter måste lämna . tillträdde tjänsten som verkställande direktör. Han efterträdde direktör som gick i pension. From har anställts som analyschef anställda har varit 5,00 (5,35) perso ner. 1 löner och ersättningar till styrelse och verk ställande direktör har utgått sammanlagt (1,2) och till övriga anställda (0,97). har underåret tagit fram en ny policy som anger ramarna för verk samheten. har under åretförvärvat resterande av aktierna i från . Collators inne hav i har överlåtits till . har därefter trätt i likvidarion i enlighet med RRVs påpekanden rörande sk företagaransvar. Arets resultat efter bokslutsdispositioner och skatt uppgår till (0,13). 1989/90:137 Bilaga 6 Trefond harriilskjutit kapital som en följd av sitt ägaransvar, vilket innebär att Trefond innehar såväl kapital- som röstmajo riteten i . Förhandlingar pågår som syftar till att successivt minska Trefonds andel till att understiga av kapital och röster. POLARATOR OFFICE Round Office harunder året bytt namn till Polarator Office. Företaget har rekonstruerats varvid Trefond har riil skjutit ,1. Vidare har Polarator tillförts och samt förvärvat AB Söner. Verksamheten beräknas visa ett mindre överskott . SKAnskabanken ökade successivt sitt innehav i . Banken har varit lågt värderad relarivt substansvärdet. Lönsamheten har fallit. Vinstförbättringspotentialen är därmed god. I slu tet av året lade ett bud på samtliga aktier i . Det strukturellt riktiga i affären, i kombination med de anställdas önske mål, gjorde att Trefond accepterade budet, som var att anse som något lågt. Skr.1989/90:137 Bilaga 6 Aktieutdelning(not 1) Ränteintäkter (not 2) Övriga intäkter RäntekostnaderFörvaltningskostnader (not 3) Avskrivningar (not 4) Överföring till 1-3 AP-fondstyrelserna (not 5) 31december (kSEK) Skr.1989/90: Bilaga 6 Lik\idamedel och penningmarkn.ulsinstrumcnt (not 6) I-ordnngar p.i fondkommissionärer(not 7) 1-örutbetalt.l.i kostnader och upplupna int.ikter (not 8) Övngnkortfristiga fordring.ir Aktier idotterbolag och intressebolag (ncit 9) Aktier i andra bolag och övrigavärdepapper (not 10) Inventarier (not 11) 3,563,724 3,687,496 Skuldertill fondkommissionärer (not 7) Upplupnakostnader och förutbetald.i intäkter (not 12) Övngakortfristiga skulder (not 13) Fondkapital 1 örvaltat grundkapital Ackumulerat överskottÅrets nettoresultat 2.300,000 175,753 205,821 3,564,976 2,681,574 2,774,221 Skr.1989/90:137 Bilaga 6 Resultat före överföring till 1-3 AP-fondstyrelserna 1-örändring av ej realiserade vinster/törluster Resultat inkl ej realiserade vinster/förluster 1,204,764 Avsättning för bevarande av grundkapitalets köpkraft -199,448 Realt resultat före överföring till 1-3 AP-fondstyrelsema 1,064,663 Överföring till 1-3 AP-fondstyrelserna Överskott iförhållande till realt resultatkrav 31december (kSEK) Skr.1989/90:137 Bilaga 6 Likvidametlel och penningmarknadsinsirument (not 6) Fordringar p.) fondkommissionärer(not 7) Förutbetalda kostnader oeh upplupna intäkter (not 8) Övrigakorlfrrstiga tordringar 4,778,062 3,634,065 Aktier i dotterbolag och intressebolag (not 9) Aktier iandra bolag och övriga värdepapper (not 10) Inventarier (not 11) 3,640,944 3,670,911 Skulderull londkommissionärer (not 7) Upplupnakostnader och förutbetalda intäkter (not 12) Övrigakortfristiga skulder (not 13) Uppindexeratgrundkapital (not 5) Ackumuleratöverskott i förh.illande till realt resultatkr, Årets överskott i förhållande till realt resultatkrav 3,335,153 4,787,568 2,577,705 3,578,264 Summa skulder och fondkapilal 4,910,088 10 Rik.sdai;en 1989/90. Skr.1989/90:137 Bilaga 6 Penningmarknadsinstnimentbokförs till inköpspris och ränta periodiseras. Värdet på aktier och övrigavärdepapper inkluderar courtage och värdepappersskatt. Beräkning avrealisationsvinster och - förluster vid försäljning av värdepapper sker enligt"högst in-först ut" metoden, vilket medför att en realisationsförlustkan uppstå vid försäl|ning av en del av ett innehav, även om en försäljning av innehaveti sin helhet skulle ha givit upphov till en realisationsvinst. föraktier med utställda köpoptioner redovisas som förutbetald intäkt. Avskrivningar på inventarier görs avanskaffningsvärdet. Av årets resultat överföres a\ det förvaltadegrundkapit.ilets nuvärde till 1-3 AP-fondstyrelserna. de fem största posterna spccif ceras 1,200,000 Likvida medel ............................................. 6.161 Pcnninm.irknadsinsrrumont odvl....................... 19.743 Konvertibla skuldebrev odyl ................... 3.304 Personal- och .scvrelsekostnader ........... 3.751 Inlormntionskostnader ............................. . 965 r)i\er.sc arvoden ....................................... 1.483 ÖVERFÖRING TILL 1-3 AP-FONDSTYRELSERNA Löntagartondstvrelsernaskall \'arje ar överltira en a\ ka.stnln på 30 av rekvirerat kapitals nuvärde.Nu\ardet beräknas enlij;t konsumentprisindex förändringar. tlen tidkapitalet Llispcnernts. Ki)nsunu"ntpii.sindex tor deeember 19S9 uppgårtill 192.S. Utovt-r avkastningskravet skall en av.saitning goias i lÅcn realaredovisningen motswi-raiule arets uppindexering av grundkapitalets nuwirtle. ,-\mal 1/1-89 2/1 2.300,000* 55.S,000 2.747,272 5S7.S81 *grundbelopp (nuvartle 2.577,705) Skr.1989/90:137 Bilaga 6 LIKVIDA MEDEL OCH PENNINGMARKNADSINSTRUMENT Likvida medel: kSEK Kassa oeh postgiro................................. 2 FORDRINGAR, RESPEKTIVE SKULDER, HOS FONDKOMMISSIONÄRER Beloppen avser i huvudsak aktier som ännu ej levererats. FORUTBETALDA KOSTNADER OCH UPPLUPNA INTAKTER Denna post best.ir huvudsakligen av förutbetald hyra samtupplupen r.inta på penningmarknadsinstniment oeh konvertibla sktildebrev. AKTIER I DOTTERBOLAG OCH INTRESSEBOLAG Bokfört värde Bolag .Antal Nominellt kSEK Tredje löntagarfondstvrelsen har sk\tldat arbetsnamnet"" genom registrering av ett aktiebolag. Aktiekapitaletar utlånat till . har trått i likvidation. AKTIERI ANDRA BOLAG OCH ÖVRIGA VÄRDEPAPPER Aktier iandra bolag, 3.555.470 Se separatspecifikation sid 6. 1.748 -1,019 UPPLUPNA KOSTNADER OCH FDRUTBETALDA INTAKTER Denna post består huvudsakligen av reservation förrevisionskostnader, skuld för semesterersätiningar och arbetsgivaravgiftersamt för utställda optioner i . ÖVRIGA KORTFRISTIGA SKULDER kSEK Skuld förvärdepappersskait........................ 63 Den 1förvaltningsberättelsen upptagna procentuella lanilö-relsen med Generalindex årberäknad enligt följande. Den börsnoterade aktieportföljens (16-i-topp, AI ochAll) netto-förändring varie vecka har - efter tillägg för försäljningar oehutdelningar samt avdrag för köp - relaterats till under respektive veckagenomsnittligt investerat kapital. Denna avkastning kedjas sedan medavkastningen för osv. Den pä detta sätt beräknadeportföljutvecklingen uppg.ar till +19,750, Vår revisionsberättelse har avgivits , PER Skr.1989/90:137 Bilaga 6 Undertecknade,som .nv regeringen förordnat.s att såsom revisorer gransk, TredjeLöntagarfondstyrelsens, , förvaltning, f.ir h.irmed avgerevisionsberättelse för perioden 890101-891231. Vi har under beaktande av god revisionssed granskatförvaltningsberättelsen, räkenskaperna, protokoll och andra handlingar, somlämnar upplysning om löntagarfondstyrelsens förvaltning, inventerat de under löntagarfondstyrelsens förvaltning ståendetillgångarna samt vidtagit de övriga granskningsåtgärder som ansetts erforderliga. Revisionen har inte givit anledning till anmärkningbeträffande förvaltningsberättelse, resultaträkning och balansräkningarna,bokföringen eller inventeringen eller i övrigt beträffande löntagarfondstyrelsensförvaltning. Skr.1989/90:137 Bilaga 6 Tillskottav grundkapital under årei Tillskottav grundkapital, totalt Värdcpappersportföl), anskaffningsvärden Värdepappersporiföl), marknadsvärden Aktieutdelning och ränteintäkter, netto Överföring till 1-3 AP-fonderna Trefonds börsnoterade aktieportfölj", förändringAffärsvärldens Generalindex, förändring 50,,o "Scskl19, riLii 14 löntagarfonden (Qärde löntagarfondstyrelsen) Skr.1989/90:137 Bilaga 7 Ordförande, avdelning 96 Ledamot Cfief, for ekonomisk forskning Skr.1989/90:137 Bilaga 7 Återblickpå de gångna fem verksamhetsåren Under åren 1984-89har tillforts frän kapitalplacerarna till aktiemarknadsforetagen iform av nytt eget kapital (konvertibier oräknade)Mellansvenska löntagarfonden har under sina femverksamhetsår lyft ett kapital om 1 600 MkrFondens existens har alltsä inneburit ett betydande tillskotttill det riskvilliga kapitalet påaktiemarknaden, oavsett om de egna investeringarna har skett i nyteckningareller genom köp på andrahandsmarknaden Löntagarfonderna har sammantagna medfört ett tillskott av nytt kapital till marknaden på sammanlagt ca eller ca 40 procentav den totala emissionsvolymen Sannolikt utgör fonderna den enskildaplacerarkategori som har till-sk|utit mest kapital till marknaden under dessa år Man kan i detta sammanhang också notera att utlandska placerare - totalt har sålt tillbaka aktier lör ca till Detta utbud har alltså behövt placerasinom landet Även mot denna bakgrund torde löntagarfonderna ha utgjort en stabiliserande faktorpå den svenska aktiemarknaden Mellansvenska löntagarfondenhar iritagit en försiktig inställningtill akliemarknaden har endast en del avdet tillgängliga beloppet rekvirerats, under1989 Det disponibla, ei lyfta beloppet uppgick vid det senaste årsskiftet till I Kortsiktigt har detta medfört att vi har gått miste om en viss värdestegring Vårlångsiktiga bedömning kvarståratt kommer att erb|uda bättre köptillfällen bibehåller vi en god ny-placeringskapacitet även efter 1990 då tilldelningen av medel till ossupphör Vi räknar med att svenskt näringsliv dåoch då kommer att behöva betydande tillskott av kapital från den typ av investerare som Mellansvenska löntagarfonden representerar. Vid placeringar i såväl noterade som onoterade aktier har fonden eninriktning som skiljer sig från flertaletandra investerares Vi kan - utan att göraavkall på våra avkastningskrav - vänta med attrealisera varde-stegringsvinster eller krävadirektavkastning i form av utdelning eller ranta Genom vår breda förankringOch det fortroende som vi har arbetat upp uppfattas vi också numera som en samarbetspartner med stor legitimitetbland både företagsledningar, ovnga anställda,aktieägare och andra intressenter Sedan starten har Mellansvenska löntagarfonden granskat mer an 200 forslag tillsatsningar i onoterade foretag av olika slag och storlek Inflödet av projekt ar fortfarande stort, även om mångauppslag avser projekt som inte ar barkraftiga eller av andra skäl inte kan inrymmas bland fondens investeringar Enviktig ledstjärna för vår granskning av onoterade foretagar att försöka lämna konstruktiva råd och forslag till alla dem som kontaktar fonden, även om det slutliga beskedet skulle bli avböjande frånfondens sida vill vi i förstahand satsa i nägot större bolag an tidigare, dvs i bolag som ar tillräckligt stora for att ha en egen fungerandeorganisation och dar kapitalbehovet ar tillräckligt stort for att fonden skall kunna motivera den betydandearbetsinsats som ett engagemang i ett onoterat foretag ofrånkomligen medförEn annan viktig styrande idé ar att våra satsningar skall vara gynnsamma for helaverksamheten i det berörda foretaget och inte syfta tillatt flytta den ena eller andra partens positioner Genom fondens egen personal och det nät av konsulter och andra rådgivare påolika områden som har byggts upp finns numera en god kapacitet föratt bedömaoch konstruktivt medverka i deförslagsomaraktuellaFrån och med 1989harsar-skiltprioriterats ledningars utkop av foretagoch fore-tagsdelar i samband medomorganisation av större bolag avslut av denna typ har dock inte giorts under1989, till stor del beroende pä attsaliarnas pris-forvantningar har vant alltförhöga Sammanlagt har fonden giort kapitalplaceringar i ett30-lal onoterade foretag, av vilka 17 st fortfarande återfinns i tondens portfölj Det ligger i sakens natur att det totaltinvesterade beloppet i sädana engagemang blir litet i forhållande till fondens kapital Vi kan i detta sammanhang notera att det f n uppenbarligensaknas lämpliga organisationer forriskkapi-talsatsnmgar i smä foretag Sådana investeringar liksom utpräglade risksatsningar pä oprovade innovationer lampar sig inte for större kapitalförvaltandeinstitutioner som saknar egen teknisk och kommersiell expertis pä berörda områden. 1 detta avseende fore-fallerdel inte vara någon skillnad mellan löntagarfonder, aktiefonder, försäkringsbolag, investmentbolag etc har uttalat att högst av fondens kapitalbor avsattas for investeringar i onoterade företag Skr.1989/90:137 Bilaga 7 bor satsas i aktier i större bors-foretagdaravkastningen kan förväntas liggaomkring genomsnittet for börsen kansatsas i andra börsaktier Vid utgången av 1989 var fördelningen den att av tillgångarna hade placerats i onoterade företag,i aktier i de mest omsatta största borsforetagen och resterande dryga I andra noteradeaktier Aktiemarknaden under åretkaraktäriserades av jämn uppgångfram till augusti miänad Därefter blev utvecklingen mer oregelbunden medett kraftigt kursfall och en fortsatt nedgång En stark återhämtninginleddes och fortsatte fram till årsslutet. Mellan årsskiftenasteg generalindex rned Spridningen mellan olika foretagochbranscher var dock som vanligt mycket stor Bland de börsnoterade företagensteg mest ) medan Cominvest pä O-listan s|önkmest (-) I båda dessa företag har fonden betydande innehav Som redan nämnts harMellansvenska löntagarfonden också agerat försiktigt på aktiemarknaden Nettoförvärven avnoterade aktier, konvertibier och teckningsoptioner inskränkte sig till . Investeringarna i onoterade företag uppgick till netto efter avdrag forgenomförda försäljningar. Efter en noggrann juridisk utredning har fondens styrelsekonstaterat att gällande lagstiftning medger att vistallet ut optioner på aktier i vår aktieportföljEtt sädant förfarande innebäratt vi for en viss ersättning sälier rättigheter(optioner) till någon annan placerare att iframtiden från oss förvärva ettpreciserat antal aktier av ett visst slag till en kurs som normalt ligger overden aktuella aktiekursen när optionsaffaren görs kunde fonden t ex. för säljaen option att frånoss förvärva en aktie i för900 kr Dagskursen för var då ca . Om kursen på Ericssonaktier i slutet av lanuari skulle haunderstigit hade fonden fått behålla både aktiernaoch den erhållna ersättningen föroptionen I annat fall skulle fonden säljaden aktuella för 900 krtill optionsinnehavaren av denna aflär blev att fonden fick uppfylla sitt åtagande att sälja till den fastställda kursen, eftersom borskursen vid forfallodagen översteg . Med de utförligakriterier for optionsaffarer som fonden har utarbetat uppnäs en hojd avkastning pä aktieportföljen.Optionsaffarer av denna typ innebäringa andra risker för fonden an en eventuellt uteblivendel av en mind re sannolik kraftig värdestegringpå berörda aktier Risktagandet flyttas överfrän fonden till dem som köper optionerna En sådan riskomfor-delning ar i självaverket optionsmarknadens främstaexistensberättigande har vi hållit en fortsatt hög takt i våra undersökningar av onoterade foretag. Två viktigare nya investeringar gjordes . I finansierar fondentillsammans med bl.a utveckling av blodvirustester, främst för virusrelaterade till gulsot och AIDS. hyr ut utrustning förbyggnadsindustrin. Flera nya projekt var under bearbetning Sammanfattningsvis kan vi dock notera att priserna pä aktier i säväl börsnoteradesom icke-noterade företag under det gångna ärel i mänga fall inte har stått i rimlig proportion till de bedömningarom framtiden som kan göras Betydande tid och energi ägnas åt ägarrollen i en rad av de företagdär fonden är engagerad. Detta gäller naturligtvis särskilt deonoterade företag där fonden ar en stor aktieägare Därutöver har fonden aktivt medverkat - inom och utomstyrelsen - i de händelser som har berört och därigenom kunna bidra till att avvärja ett uppköpsförsök och senaretill att genomföra ett lovande förvärv av ett annatforetag i branschen. Utvecklingen var negativt i Cominvest, där fonden ärnäst största aktieägare. Har har fonden deltagit i enkonstruktiv dialog med andra ägargrupper. Kontakterna med de anställdasföreträdare har ökat, främst i företagdär vi har större ägarandelarDetta innebär inte att de anställda har vunnit någotavgörande inflytande, men de deltar iden viktiga dialogen om foretagets framtid. Med stöd av fondens aktieinnehav harpersonalrepresentanter deltagit i ett 40-tal bolagsstämmor. Av störrebetydelse är dock de informella kontakter somhar etablerats med ägandet som grund. Skr.1989/90:137 Bilaga 7 1990 är det sista åretmed medelstillskott till löntagarfonderna, närmare bestämt594 Mkr till varje fond. Mellansvenska löntagarfondendisponerar dessutom i ännuej rekvirerade medel . Tillsammans med utdelningsinkomster ochomplaceringar innebar detta att vi förfogaröver en betydandeplaceringskapacitet har Stockholmskontoret förstärkts med enställföreträdare för och en sekreterare. Därmed har vi utökatvår kapacitet att både bevaka och utveckla nuvarande engagemangsamtidigt som vi kontinuerligt driver ett flertal nya projekt. Vi kan ocksä i större utsträckning skapa nya kontakter och ta egnainitiativ och är inte enbart hänvisade till det i och för sig stora spontana inflödet av erbjudanden och uppslag Styrelsen kommer att diskutera en ny långsiktigpolicy för fondens verksamhet under1990-talet Vi förutser rent alltmant starkt forändrade förhållanden bädei det svenska näringslivet och på riskkapitalmarknaden och därmed andra betingelser för vår verksamhetän gynnsammakonjunkturer. Allmänt sett räknar vi med ett kärvareklimat vilket för en kapitalstark och långsiktig investerare kan innebära fler och bättreinvesteringsmöjligheter än under de senaste årens överhettade förhållanden. Skr.1989/90:137 Bilaga 7 Mellansvenska löntagarfondensverksamhet gav till resultat att fondens förmögenhet stegmed () när portföljen av värdepappervärderas enligt årsskiftets börskurser.Ökningen beror i första hand päkursuppgången på börsen, Därutöver harinvesteringarna i onoterade foretag äveni är givit överskott Värderingen av börsföretagensaktier är hög i förhällande till den ekonomiska utveckling som kan förutses fördet närmaste året. Fonden ärdärför försiki,"ig med investeringaroch har endast lyft (200 MkrI av de medel som ställts till dess förfogande.Vid årsskiftet fanns möjlighet att lyfta ytterligare I ()Vi har därmed bibehållit en högnettoinvesteringskapacietet även efter1990, en tidpunkt efter vilken inga ytterligare pensionsmedel kommar att tillföras fonden förförvaltning På marknaden förvärvade fondenaktier och konvertibier m m. för (859 Mkrl. De största köpen gjordes i , , , ,, , , och , Fondenavyttrade aktier och konvertibier för657 Mkr (632 Mkrl. Största försäljningarnaunder året skedde i (byte till ), , Alfa , MoDo, , , ,och IO Mkr) vid nyteckningar i Fonden investerade 24 Mkrl noterade bolag 1 onoterade företaghar fonden investerat 106 Mkrl ) Ca35 utredningar har gjorts 1 tecknades medan i HyrmaskinerSkänegenomköpochnyteckning satsades . 1 övrigt har aktieri köpts for Förvaltningskostnaderna ar för andra åreti rad i stort sett oförändrade Fondens resultat inklusive orealiserade värdeförändringar kan fördelaspå tre resultatomräden enligt föl- ' Cenomsnitil Resultat inkl kapital I Mkr dold reserv i 'i marknadsvärde iMkr 189 1988 Placeringar 1 likviditet , Placeringar I noterade värdepapper Placeringar I onoterade värdepapper 114 13 11,6 10,5 3.101 480 15,5 44,1 121 4 3,1 9,7 -6 Att för kortare tidsperioder utvärdera långsiktigaktie-föivaltning enligt så kallade reala principer är näst intillmeningslöst. Som underlag för diskussion och utvärdering av vår och likartade aktieförvaltningar föreslär vi i ställetföljande kriterier: Har de medel fonden tillförts utvecklats snabbare änoni det förvaltats genom räntebärande placeringari de tre första AP-fonderna? Svaret visar om det ur pensionssystemets synvinkel varitgynnsamt att avskilja en del av pensionskapitalet till investeringar i aktier. Avkastning i % av genomsnittl inv Kapital 1989 1988 1987 1986 198 löntagarfonden 14,7 38,9 3,2 32,5 42,1 AP-fonderna 6,1 14.2 12.6 16,8 9,7 8,6 24,7 -9,4 15,7 32,9 * AP-fonderna har i ärinle kunnat ställa denna uppgift till vén förfogande före årsredovisningenstryckning 2, Har fondens portföljav börsnoterade värdepapper utvecklats bättre eller sämreän genomsnittet på Stockholms-börsen? Detta kriterium avspeglar om fondens arbete med noterade värdepapper resulterat i bättre eller sämreplaceringar än börsgenomsnittet. Fondens portföljhar utvecklats sämre än börsgenomsnittet, 1988 utvecklades den en procent sämre medan 1987 gav ett resultat bättre än börsgenomsnittet 3 Om de medel fonden erhållit med avdrag för 1,, motsvarande erlagd värdepappersskatt och courtage, utvecklats som börsgenomsnittet, skulle fondens förmögenhet hautgjort Utfallet av verksamheten utgjorde Därvid har först avdragits 3 procents avkastningper år på ett succesivt uppindexerat kapital Detta mått visar att om passivt ochkostnadsfritt kunnat placeras som börsgenomsnittetskulle resultatet varit bättre, För att enligt riksdagsbeslutetInflationsskydda värt kapital efter en real utdelning på kravs att fondens förmögenhet uppgårtill .