prop · GB03123 · 1987-12-31 00:00:00 — tilltagande svårigheter för fondkommissionärerna, inteminst bankerna. 1987/88:123 Frågan om en höjning av ramen måste därför nu återigen aktualiseras. Del är tydligt alt frågan om handelslagrets storlek tasupp i kreditmarknadskommittén och enligt ultcilanden som gjorts i massmedia avkommitténs ordförande är del också tydligt all kommittén syftar till en höjningav den legala ramen för lagret. Kommitténs förslag, som ännu inte föreligger,torde dock inte kunna genomföras på . Frägan är emellertid såviktig alt bankföreningen anser att en höjning bör genomföras . Den kanske oberoende av kreditmarknadskommitténs arbete och av det arbete som utförsinom den statliga kommitté, som ser över värdepappershandeln i stort och som -liksom kreditmarknadskommittén - torde ha anledning att komma in också pä handelslagreloch som kanske kan presentera förslag till mera långtgående förändringar ihittillsvarande ordning. Del förslag som framförs i del följande får ses somprovisoriskt i avvaktan på den mer genomgripande översyn av reglerna om handelslagrelsom pågår. Handelslagrets egentliga funktion är alt underiättaaktiehandeln och handeln i vissa andra värdepapper. Elära det faktum all lagretmåste hållas pä en nivä som för många kommissionärer är mycket låg iförhållande till omsättningen gör att lagret inte får denna åsyftade effekt.Det är angeläget att servicen mot de många kunderna som handlar med smärreposter kan hällas pä en hög nivå, vilket underlättas av ett decentraliseratinnehav hos fondkommissionärerna, nägot som hindras av nuvarande alltförbegränsade handelslager. Här kan vidare pekas på alt många affärer avsermycket stora poster till avsevärda belopp, i vilket fall del inte är möjligtför en kommissionär att köpa eller sälja den aktuella posten vid ett tillfälle.Denne måste antingen samla pä sig den aktuella posteneller successivt sälja ut den. Detta försvåras eller hindras helt av delgällande taket för lagrets storiek. Här kan ocksä pekas på den konkurrens frånutlandet som blir alltmer märkbar även när det gäller svenska aktier. För atlsvenska fondkommissionärer skall klara den konkurrens får de inte hämmas avlegala begränsningar som går längre än vad som gäller hos konkurrenterna, vilkelär fallet med nu behandlade regler. Etl aktivt deltagande från svenska fondkommissionärerssida i internationell aktie-handel, vilket är angelägel, understrykerytterligare behovet för kommissionärerna att kunna hålla hög likviditet ivärdepapper, antingen så att de snabbt måste kunna ta på sig en stor post ieget lager eller lill undvikande av oönskade kursrörelser successivt sälja uten dylik post. En ytterligare faktor som talar för ett störrehandelslager än f n. är det förhållandet att numera i en finansiell koncern kaningå fler än en fondkommissionär. Här må hänvisas lill bankföreningensremissyttrande denna dag över GotaGruppens dispensansökan och vad däri anförsom handelslager. Eftersom GotaGmppen inte bör tillåtas ha ett större sammanlagthandelslager än vad en kommissionär tillåls ha, kan det nu gällande lågabeloppet ä andra sidan i elt slag menligt inskränka de i gmppen ingående kommissionärernassedan länge inarbetade förmåga att driva handel. Den risk för att intressekonflikter skulle kunna uppstå i fondkommissio närs egenhandel och i kommissionärens handel för kunds räkning som i 12 någrasammanhang påtalats har knappast aktualiserats i den praktiska Prop.1987/88:123 verksamheten. Det finns inte anledning alt befara att detta skulleske heller Bilaga 1 med ett handelslager av den storlek som här kommer attföresläs. Marknaden torde dessutom nu fungera sä väl i fräga om kurssättningoch kursdokumentation alt kunden normalt sett inte skall behöva utsättas fören dylik risk. Viktigast i detta sammanhang är emellertid att bankerna meddenna framställning inte vill skapa utrymme för egenhandel ulan vill få bättremöjligheter att genomföra affärer för kunders räkning. Även om det skulle gåatt göra vinster i egenhanddn är dessa nämligen så obetydliga i deltasammanhang jämfört med andra vinster i handeln att de kan försummas. Att hållaett handelslager är dessutom kostsamt. Med en så begränsad höjning som bankföreningen härföreslär skulle heller inte uppkomma någon nämnvärd risk för bankerna eller fondkommissionsbolagen.För det första skulle handelslagret alltjämt ligga pä en låg nivä. För del andraskulle fyraprocentspärren såsom sätta en lägre gräns för de minsta fondkommissionärernaoch för det tredje begränsas förlustrisken av att rörelserna i handelslagret ärmyckel kortfristiga, vilket i sig ger en begränsad risk för kursförluster. del av risken kan dessutom elimineras med hjälp av options- ellerterminsaffärer. Del anförda föranleder bankföreningen att föreslå att den beloppsmässigagränsen i 16 § fondkommissionslagen höjs från nuvarande femtio milj. kr. kr., dvs. till den nivå som bankföreningen och PKbankenföreslog redan i samband med den senaste ändringen av bestämmelsen. Med ensådan höjning återförs inte endast lagret lill en marknadsmässig nivåmotsvarande utan en sådan höjning borde ocksä ge lagret en sådan storiekatt del räcker till dess atl en mer genomgripande översyn av regleringen av handelslagrelkommit lill stånd. När det gäller den sålunda föreslagna ändringen kanpåpekas atl fyrapro-centsregeln i samma bestämmelse, om inte den beloppsmässigabegränsningen fanns, skulle medge handelslager för de största kommissionärernapä miljardbelopp. Detta visar på vilken begränsad nivå lagret skulle ligga fördessa företag även med nu föreslagen höjning. hemställer således om den ändringeni 16 § fondkommissionslagen att den beloppsmässiga gränsen för handelslagrelsom nu diskuterats höjs till 200 milj. kr. Detta bör ske så atl ändringen kanträda i kraft senast /88. PKbanken har förklarat sig instämma i denna framställning. SVENSKA BANKFÖRENINGEN C.-G. Sammanställningav remissyttranden över skrivelse Prop. 1987/88:123 frånSvenska 2 om ändring av 16 § fondkommissionslagen(1979:748). Efterremiss har yttranden över skrivelsen avgivits av bankinspektionen, fullmäktigei riksbank. , , , ,, styrelsen för , kreditmarknadskommitténsaml . SparbankernasBank har förklarat sig instämma i yttrandet frän ,och på motsvarande sätt har instämt i yttrandet frånSveriges . , samt har i sina remissyttranden endast förklarat att mantillstyrker förslaget eller lämnar detta utan erinran. Värdepappersmarknadskommitténhar fö:fklarat att kommittén inte är beredd att uttala sig. I övrigthar följande synpunker framförts. Enligtbankinspektionens mening är nuvarande regler för handelslagret inte anpassade tillden aktiemarknad som finns . En långsiktig lösning kräver, sominspektionen ser del, en annan konstruktion av handelslagerbegränsningen. Ettslutligt ställningstagande lill den frägan bör dock anslå till dess atl denprövats i optionsutredningen och . Enligtbankinspektionens uppfattning utgör emellertid volymutvecklingen ochkursförändringarna tillräckliga skäl för att ytterligare höjagränsen för handelslagrel. kräver dock den intressekonflikt, somligger i handelslagret, liksom även risksynpunkter atl en höjning blir merbegränsad än vad har föreslagit. Bankinspektionen konstaterar ocksäalt fondkommissionärernas behov av en ökning av beloppsgränsen skiftar medhänsyn till den historiska utnyltjandegraden. Bankinspektionenanser vid en sammanvägning av de anförda synpunkterna att höjningen avlagergränsen bör stanna vid 100 milj. kr. 2.2Fullmäktige i riksbank Prop. Fråganom handelslagrets storlek i en finansiell koncern har tidigare behandlats avfullmäktige i remissyttrandet över promemorian "Finansiella koncerner".I sitt yttrande anförde fullmäktige att maximibeloppet borde höjas till 100milj. och alt i en koncern detta belopp borde gälla koncernen i dess helhetoavsett om däri ingick en eller flera fondkommissionärer. Fullmäktige framhöllatl förslaget var elt provisorium till dess en mera genomgripande prövningskett av bestämmelserna i anknytning lill behandlingen av kreditmarknadskommitténsbetänkande. Fullmäktigetillstyrker med hänvisning fill vad som anfördes i nämnda remissyttrande att handelslagrelsstorlek höjs. Höjningen bör dock begränsas till 100 milj. kr. som fullmäktigedå föreslog och avse individuella fondkommissionärer eller, om flera fondkommissionäreringår i en koncern, koncernen i dess helhet. Fullmäktigevill emellertid erinra om att en begränsning av det fysiska innehavet av ettvisst slags värdepapper inte nödvändigtvis återspeglar en fondkommissionärstotala position i sådana papper eftersom eventuella utestående termins- ochoptionskontrakt inte beaktas. Frågan om begränsningen av handelslagret börinnefatta även sådana positioner bör lämpligen övervägas när ställning tas tillkreditmarknadskommitténs betänkande. Underår 1985 och ökade akfieomsättningen med 18 respektive 70 procent.Fondbörsens totalindex steg med drygt 24 respektive 51procent. För är 1987 uppgår omsättningen t.o.m. oktober månad till 105,9miljarder kr. att jämföra med motsvarande tal 123,0 miljarder. Indexhar t. o. m. ökat . Fränden finns tillföriilliga uppgifter om OTC-marknaden.Omsättningen uppgick till . medanmotsvarande uppgift för hela 1986 utgjorde 2,1 miljarder. Omsättningen t.o.m.oktober uppgick fill 2,4 miljarder. OTC-index har vid motsvarandetidpunkt ökat . Dennu angivna utvecklingen beträffande aktiehandeln har varitsådan att den i och för sig enligl börsstyrelsens mening motiverar en höjningav gränsen för fondkommissionärernas handelslager. Lagrets syfte är bl. a. att underiättahandeln för de aktieägare som inte har möjlighet att handla i hela börspostersamt att inom ramen för market-makersystemet göra OTC-handeln sä effektiv sommöjligt. Med dagens handelsvolymer kan det i vart fall för de större kommissionärernavara svårt att inom nuvarande ramar hälla en fillfredsställande likviditet fördessa ändamål. febmari 1987 tillsatta värdepappersmarknadsutredningen har att enligt sina direktiv överväga bl. a. reglerna om fondkommissionärernas handelslager i värdepapper. I direktiven anges vidare beträffande fond kommissionärernas verksamhet att den internationella utvecklingen enty digt går mot en minskning av kommissionshandeln och en ökning av 15 handeln i egen portfölj.Slopandet av fast courtage kan på Prop. 1987/88:123 sikt leda till en likartad utveckling här i landet. Motbakgrund av angivna direktiv finns det skäl alt anta att värdepap-persmarknadsutredningeni sinom tid kommer att ompröva den regel som föreslås justerad. Det tordeemellertid dröja innan ett utredningsförslag om detta kan bligällande lag. Även om det finns skäl som talar för att invänta utredningensgrundligare genomgäng av de problem rörande intressekonflikter m. m. som kanvara förknippade med ett störte handelslager, vill börsstyrelser med hänsyn tillden ovan redovisade utvecklingen på aktiemarknaden inte motsätta sig att denövre gränsen för fondkommissionärernas handelslager justeras . Kreditmarknadskommitténkommer i sitt betänkande att redovisa en principskiss över hur stmkturen påden svenska värdepappersmarknaden bör vara uppbyggd samt vilkafunktioner fondkommissionärerna bör utöva. De funktioner som avses .ir fondkommissionärensmäklarfunktion och handlarfunktion på respekfive penningmarknad och aktiemarknad.En form av kvalificerad handlariunktion som bör övervägas är märket makerrollen dvs. en fondkommissionär som ställer officiella köp- och säljkurser,tvåvägspriser. Kommittén kommer att föreslå konkreta regler för samtligafunktioner utom vad avser aktiehandlarfunktionen och märket making. I dessadelar har kommittén konstaterat att grundläggande fömtsättningar förtillskapande av dessa funktioner saknas. Det som i första handåsyftas är avsaknaden av handelsregler och effektiv genomlysning av marknaden.Därför anser kommittén att det bör ankomma på värdepappersmarknadskommitténatt utarbeta förslag till detaljreglering för handlarfunktionen påaktiemarknaden. Diskussionenom handelslagrets begränsning har samband med hur stmkturen på den framtidamarknaden löses. Enligt den principskiss kreditmarknadskommittén förordarskall den fondkommissionär som bedriver aktiemarknadsmäkleri - den renodladeaktiemarknadsmäklaren - inte tillåtas ha nägot handelslager eftersom dennealdrig tar egna positioner. När det gäller fondkommissionärer som valt attuppträda som handlare eller märket maker skall denne ha möjlighet att ha ettväsentligt större handelslager än vad som är möjligt. Denuvarande reglerna beträffande handelslager gmndar sig pä bmtto- innehav och beaktar inte de nya möjligheterna som tillskapats att med hjälp av optioner och terminskontrakt minska riskpositionstagande i handdslager. Reglerna innebär dessutom att i praktiken lika stora lager positioner ges till samtliga fondkommissionärer oavsett kapitalbasens stor lek och verksamhetens omfattning. har mot bakgmnd av bland annat dessa omständigheter övervägt att i sitt betänkan de föreslå nya regler som bygger pä nettolagerberäkningar kombinerat med detaljerade föreskrifter om "hedging", dvs. olika sätt att begränsarisker. I ett dylikt system, där man bortser från bruttoinnehavets storlek, utom eventuellt ett högsta tak, och i stället koncentrerar sig på att beräkna 16 nettorisker,borde parallellt möjligheten till blankning tillålas. 1 etl system Prop.1987/88:123 med netlolagerberäkning och där blankning tillåts kommer fondkommis-Bilaga 2 sionärerna alt på grund av kostnads- och riskskäl sträva efter att ha etlså litet handelslager som möjligt och del lager de innehar kommer de att riskförsäkramed hjälp av de nya instrumenten. Ett annat alternativ vore alt la bort delabsoluta taket för handelslagrels storiek och i stället relatera lagerstorlekenlill storleken av det egna kapitalel. Delta skulle dock innebära införandet aven ny kapitaltäckningsregel där handelslagret skulle jämställas med andraplaceringar. har funnit atl tiden ännu inte ärmogen för atl kommittén i sill betänkande skall kunna föreslå så genomgripandeförändringar i reglerna om handelslager som de tvä ovan skisserade lösningarnaskulle innebära. Vidare har den lillsalla värdepappersmarknadskommitténi sina direktiv fält i uppdrag atl utreda reglerna om handelslager och därvidsöka en ny konstruktion för handelslagerbegräns-ning. Mot denna bakgrund harkommittén valt atl i sill förslag modifiera de gällande bmttolagerbegränsningsreglerna.Kommitténs förslag skall i denna del betraktas som en interimistisk lösning iavvaktan på all förutsättningar föreligger alt pä den svenska aktiemarknadenintroducera handlarfunktionen och märket maker rollen. Den nuvarande aktidagerbegränsningen trädde i kraft den Ijanuari 1985. Efter regelns ikraftträdande har aktiemarknaden utvecklatskraftigt. Bland annat har omsättningen pä liksom börsvärdelmer än fördubblats. Enbart mot bakgrund härav finns elt behov att höjahandelslagrets storlek för alt inte handelslagrets grundläggande funktionerskall hämmas. Dessutom har fondkommissionsbolagens totalaegna kapital jämte obeskattade reserver ökat kraftigt och därmed har bolagensförmåga att bära förluster i handelslagret ökat. Enligt kreditmarknadskommitténskulle dock den av bankföreningen föreslagna höjningen till 200 milj. kr.innebära en aMtför kraftig ökning av möjligheten att inneha aktier ihandelslager och rätten att bedriva egenhandel. Det är kommitténs mening attdel skulle vara oförenligt med syftet bakom de nuvarande begränsningsreglernaatt tillåta sä stora aktielager som bankföreningen föreslår. Föreningensförslag skulle kunna innebära ett steg i utvecklingen av införandet av handlarfunktionenpä den svenska aktiemarknaden ulan att de av kommittén ovan nämndaförutsättningarna, handelsregler och genomlysning av marknaden, är för handen. föreslår därför attlagerbegränsningen höjs lill 100 milj. kr. och atl den lägre begränsningen höjsfrån fyra milj. kr. lill 25 milj. kr. bland annat i syfte atl underlättanyetableringar. Däremot bör 4-procentsregeln, vilken beaktar omfattningen avtidigare års kommissionshandel, kvarstå eftersom de föreslagna ändringarna intesyftar lill atl förändra handelslagrets grundläggande funktion och syfte. Den beloppsmässigagränsen för handelslagret - 100 milj. kr.- skall gälla en koncern i dess helhetdvs. oavsett hur mänga banker med fondkommissionstillständ och fondkommissionsbolagsom ingår i samma koncern skall dessa gemensamt maximall ha rätt alt innehahandelslager om 100 milj. kr. ställer sig sålunda positiv höjning av 17 den beloppsmässigagränsen för handelslagret på sätt ovan angivits. 1987/88:123 ganhar inte sådan koppling lill kommitténs arbete att lösningen på frågan Bilaga 2 behöver avvaktas fram till dess att kommittén lämnar sitt betänkande.Slutligen skall erinras om alt reglerna om handelslager inte berör handeln medoptions- och terminskontrakt. Tryckeri, Stockliolm 1988