prop · GA03141 · 1986-12-31 00:00:00 — Regeringens proposition 1986/87:141 om ändringar i lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden Regeringen föreslårriksdagen att anta de förslag som har tagits upp bifogade utdrag urregeringsprotokollet . På regeringens vägnar Kjell-OlofFeldt Ipropositionen föreslås ändringar i lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden.Ändringarna har till syfte att mera effektivt än motverkaskadlig insiderhandel då ett offentligt uppköpserbjudande avaktierna i ett aktiemarknadsbolag (börsbolag och OTC-bolag) förbereds. inträder förbud för insiders att handla eller ge någon annan tips om handelmed aktier då frågan om ett offentligt erbjudande väcks i deterbjudande företagets styrelse. Förbudet omfattar handel med aktier både ierbjudande aktiemarknadsbolag och i det bolag, vars aktier det planeradeerbjudandet gäller. Det föreslås att förbudet skall inträda redan då det hosdet erbjudande företaget vidtagits någon åtgärd som syftar till och är ägnadatt leda till ett offentligt erbjudande. Ifall då bestämmelserna om förbud mot insiderhandel kan antas ha överträtts fårbankinspektionen i utredningssyfte begära in uppgifter av den som kan antas hagjort överträdelsen, samt de av samgåendet berörda bolagen med moderföretag.Lagförslaget innehåller bestämmelser att bankinspektionen i sådana fall skallfå begära in uppgifter även av fondkommissionärer och av dem som kan antas habedrivit aktiehandel, föranledd av otillåtet insidertips. Lagförslageti denna proposition har granskats av lagrådet. Propositionen innehåller därförtre huvuddelar: lagrådsremissen (s.5), lagrådets yttrande (s. 35) ochföredragande statsrådets ställningstagande till lagrådets synpunkter, m.m. (s.36). Den som vill ta del av samtliga skäl för lagförslaget måste därför läsaalla tre delarna. 1 1986/87. Lagom ändring i lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden Härigenom föreskrivs att 7, 9 och 24 §§ lagen (1985:571)om värdepappersmarknaden skall ha följande lydelse. Harensvensk juridisk person beslutat att till en vidare krets lämna elt offentligterbjudande om förvärv av aktier i ett aktiemarknadsbolag eller har frågan omett sådant erbjudande väckts i den Juridiska personens styrelse eller hos någonannan som kan Jätla beslut om erbjudandet, gäller följande. Den som fåttkännedom om beslutet eller den väckta frågan i sin egenskap av arbets- elleruppdragstagare hos den juridiska personen, aktiemarknadsbolaget eller något avderas moderföretag får inte för egen eller annans räkning köpa eller säljaaktie i aktiemarknadsbolagel eller med råd eller på annat därmed jämförligt sätlföranleda någon annan lill sådant köp eller försäljning innan erbjudandeloffentliggjorts eller den väckta frågan om offentligt erbjudande förfallit. Ärden juridiska personen också etl aktiemarknadsbolag skall motsvarande gälla beträffandeköp eller försäljning och föranledande till köp eller försäljning av aklie idetta bolag. Har det hos en svensk juridisk person vidtagits någonåtgärd som syftar till och är ägnad att leda tiU ett offentligt erbjudande vidare krets om förvärv av aktier i etl aktiemarknadsbolag gäller följande.Den som fåll kännedom om en sådan förberedande åtgärd i sin egenskap avarbets- eller uppdragstagare hos den juridiska personen, aktiemarknadsbolageteller något av deras moderföretag får inte för egen eller annans räkning köpaeller sälja aktie i aktiemarknadsbolaget eller med råd eller på annat därmedjämförligt sätt föranleda någon annan till sådanl köp eller försäljning innanerbjudandet offentliggjorts eller frågan om offentligt erbjudande förfallit.Är den juridiska personen också ett aktiemarknadsbolag skall motsvarande gällabeträffande köp eller försäljning och föranledande lill köp eller försäljningav aktie i detta bolag. En förberedande ål-gärd som sagts skall alltid ansesha vidtagits när 1. frågan om offentligt erbjudan de väckts i den juridiska personens styrelse eller hos någon annan som kan fatta beslut om erbjudandet, 2. företrädareför den juridiska personen kommit överens med företrädare föraktiemarknadsbolaget om att inleda överläggningar som syftar till ettoffentligt erbjudande, eller 3. denjuridiska personen gjort eller låtit göra en utredning om de affärsmässigaförutsättningarna för ett offentligt erbjudande eller en Senaste lydelse 1986:313. Nuvarande lydelse Föreslagen lydelse Prop. plan för erbjudandets genomföran de. Första stycket gäller även annan Förstastycket gäller även annan fysisk person som känner lill beslu- fysiskperson som känner lill åigär- lei eller den väckta frågan och som denoch som har andelar eller aktier har andelar eller aktier i den juridis- iden juridiska personen eller aktie- ka personen eller aktiemarknadsbo- marknadsbolaget,om innehavet ul laget, om innehavet ulgör minst gör av samtliga av samtliga sådana an- sådanaandelar eller aktier eller har delar eller aktier eller har etl röst- etlröstvärde som motsvarar minst värde som motsvarar minst fem fem procentav rösterna för samtli- procent av rösterna för samtliga så- gasådana andelar eller aktier, dana andelar eller aktier. Vid beräkningen av innehav enligt andra stycket skall deandelar eller aktier som ägs av den som är andels- eller aktieägaren närståendeenligl 11 § första stycket 1-3 räknas med. Även lott i samfällt aktie- ellerandelsinnehav skall räknas med pä del sätl som sägs i 4 § fjärde slyckel. 9§= Bestämmelserna i 7 och 8 §§ gäller inte 1. förbefattningshavare hos fondkommissionär i fråga om köp eller försäljning för fondkommissionärensräkning av aktier i ett OTC-bolag, till vilket fondkommissionären står i ettsådant avtalsförhållande som avses i 4 § första stycket 3, 2. förbefattningshavare hos fondkommissionär i fråga om utfärdande, köp ellerförsäljning av aktieoption för fondkommissionärens räkning, om fondkommissionäreni särskilt avtal utfäst sig att på begäran ange kurser på aktieoptioner och atttill dessa kurser utfärda, köpa eller sälja aktieoptioner. Bestämmelserna utgör inte heller hinder för 1. befattningshavarehos fondkommissionär atl i annat fall utföra köp-eller säljorder i fondkommissionsrörelsen, 2. köp av annal änaktieoption då omständigheten är ägnad att sänka kursen eller försäljning avannat än aktieoption då omständigheten är ägnad att höja kursen, 3. försäljning avaktier som tillhör ett konkursbo, 4. innehavare av aktieoption att, den dag optionenslöptid går ut, lösa de aktier optionen avser eller sälja optionen, 5. utfärdare av aktieoption att i samband med lösen säljaeller köpa de aktier som optionen avser, 6. köp, i fall som avses i 7§, för den juridiska personensräkning av aktie i aktiemarknadsbolagel. 24 § Om det finns anledning anta atl en bestämmelse i 7 §eller 8 § överträtls, får bankinspektionen begära in uppgifter iutredningssyfte. Inspektionen får begära in sådana uppgifter av 1. den som finns anledning anta 1. den som del finns anledning har gjort överträdelsen, anta har gjort överträdelsen, Prop.1986/87; 141 2. detaktiemarknadsbolag vars aktier överträdelsen gäller, 3. den juridiskaperson som lämnat det offentliga erbjudandet om aktieförvärv, 4. moderföretaget till det aktie-marknadsbolag som avses i 2 eller till den juridiska person som avses i 3. 4. moderförelaget till det aktie- marknadsbolag som avses i 2 eller lill den juridiska person som avses i 3, 5. fondkommissionär, 6. någon annan som köpt eller sålt aktie i aktiemarknadsbolag, om det finns anledning anta alt kö pet eller försäljningen föranletls av Olillåtet råd eller därmed Jämförlig åtgärd som avses i 7 eller 8§. Finns det anledning anta att någon har överträtt andrabestämmelser i denna lag och är överträdelsen belagd med straff, fårbankinspektionen i utredningssyfte också infordra uppgifter av denne. Denna lag träder i kraft . 1986/87; i4i Utdrag ur protokoll vid regeringssammanträde den 12 mars1987. Närvarande; statsministern , ordförande, ochstatsråden , , , , , S. Andersson.Bodström, , , , R. , , , ,, Hulterström, G. , Lönnqvist Lagrådsremiss om ändringar i lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden Lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden (VPL) innehållerbl.a. bestämmelser med förbud mot s. k. insiderhandel med aktier. Med aktierjämställs i detta sammanhang vissa andra värdepapper saml aktieoptioner. 1 7§behandlas det fall att en svensk juridisk person aktualiserar etl offentligtuppköpserbjudande (lake-over-bid) av aktierna i ett aktiemarknadsbolag, dvs.ett aktiebolag med aktier inregistrerade på eller medaktier som handlas pä OTC-marknaden. Alltifrån det alt frågan om erbjudandeväcks i den juridiska personens styrelse och fram till dess alt erbjudandetoffentliggörs råder förbud för personer med viss anknytning lill berörda bolagalt handla med aktier i såväl del erbjudande bolaget som i det bolagerbjudandet gäller (målbolagel) och även att föranleda andra till sådanhandel. Bankinspektionen har i en skrivelse lill regeringen den 27november 1986 föreslagil att 7 § ändras så atl förbud mot insiderhandelinträder på elt tidigare stadium, redan i och med att den juridiska personenvidtagit någon förberedelseåtgärd för ett uppköpserbjudande. I skrivelsen harbankinspektionen ocksä föreslagit ändring av lagens 24 § som innehåller bestämmelserom inspektionens rätt atl begära in upplysningar i utredningssyfte. Bankinspektionens skrivelse, som har remissbehandlats, börfogas som bilaga 1 till protokollet i detta ärende. En sammanställning avremissyttrandena har upprättats inom och bör fogas som bilaga2 till protokollet i ärendet. har hos regeringen begärt en vidare översyn avförhållandena på värdepappersmarknaden (NU 1986/87:4, rskr.20). Det har därvidförutsatts att utredningsarbetet bl.a. skall omfatta en översyn av reglerna ominsiderhandeln. 1 utskottsbetänkandel har framhållits, alt del kan visa sigerforderligt all någon fråga utreds i särskild ordning. Det förslag lill ändringar i lagen omvärdepappersmarknaden somjag nu lägger fram syftar till all på grundval avbankinspektionens skrivelse och remissutfallet skärpaförbudet mol insiderhandel med aktierunder den lid elt offentligt förvärvserbjudande förbereds. Dess- Prop.1986/87:141 ulom föreslår jag vissa ändringar i lagens 24 §. De i gällande förbudsbestämmelserna mot insiderhandeli vissa fall har lill ändamål all motverka det agerande påvärdepappersmarknaden, som innebär alt personer med viss ställning i elleranknytning till ett företag utnyttjar sin konfidentiella, kursdrivandeförelagsinformation till egen fördel (jämför prop. 1984/85:157 s. 26). Sådan insiderhandelanses skadlig och ägnad alt rubba förtroendet för värdepappersmarknaden. Fram till dess lagen om värdepappersmarknaden trädde ikraft fanns bestämmelser till skydd mot missbruk av förtroligföretagsinformalion i lagen (1971:827) om registrering av aktieinnehav. Dessabestämmelser föreskrev endasi skyldighet för personer med viss anknytning tillett börsbolag att anmäla egel och vissa närståendes innehav av aktier m. m. ibolaget. Ett väsentligt syfte med den nya lagen om värdepappersmarknaden varatt skadlig insiderhandel mera effektivt skulle motverkas. 8§ 2 innehållersåledes generella bestämmelser om att vissa företagsanknutna personer angivnai 6 § vilka fått förtrolig information om någon omständighet, som, när denblir allmänt känd, uppenbart är ägnad att väsentligt påverka aktiekursen, intefår handla med eller ge tips om handel med aktier i bolaget. I 7 § förbjuds insiderhandelför en vidare personkrets i det fall ett offentligt uppköpserbjudandeaktualiseras beträffande ett aktiemarknadsbolag. Alltifrån det frågan omoffentligt erbjudande väckts i styrelsen för eller hos någon annan beslutandei den erbjudande juridiska personen och fram till dess erbjudandet offentliggörseller frågan förfallit råder förbud för insiderhandel. Förbudet gäller aktier isåväl målbolaget som elt erbjudande aktiemarknadsbolag. 28 § VPL stadgar bötereller fängelse för den som uppsåtligen eller av grov oaktsamhelbryter mot förbud enligt 7 eller 8 §. För uppsåtligt brott som är grovt kandömas till fängelse i högst . Vid tillkomsten av lagen om värdepappersmarknadenifrågasattes, med avseende på bestämmelsen i 7 §, om förbudet borde inträdaförst från det frågan om erbjudande väckts i beslutande organ. Det gjordesdärvid gällande att frågan om etl offentligt erbjudande kunde ha diskuteratsoch i realiteten avgjorts långt innan den togs upp i styrelsen. Förbudsbestämmelsensanknytning till tidpunkten för styrelsebehandiingen kom dock att betingas av bl.a.rättsäkerhetsskäl och av bedömningen att ett så konstruerat förbud skullefungera tillfredsställande. Det ankommer på bankinspektionen att övervakaefterlevnaden av lagen om värdepappersmarknaden. Enligt 24 § VPL fårbankinspektionen, i syfte att undersöka om någon överträdelse av 7 eller 8 §förekommit, begära in uppgifter av involverade juridiska personer samt av densom det finns anledning anta har överträtt bestämmelsema. Vitesföreläggande fårenligt 27 § användas gentemot de juridiska personerna om de inte fullgör sinupplysningsskyldighet. Såvitt gäller de juridiska personerna kan, enligt 29 §, den som lämnar oriktig eller vilseledande uppgiftdömas lill böler eller Prop. 1986/87:141 fängelse . 1 den inledningsvis nämnda skrivelsen har bankinspektionenföreslagil alt 7§ VPL ändras så atl den tidpunkt, från vilken insiderhandel medaktier i målbolagel är förbjuden, tidigareläggs. Förslaget har motiverats medatt etl handelsförbud relaterat till styrelsebehandlingen av frågan om ett uppköpserbjudandeinte är verkningsfullt. Beslutsprocessen i uppköpsfrågan har nämligen mestadelsvisat sig vara sådan, att styrelsen först på elt sent stadium föreläggsplanerna om förvärvserbjudande. Bankinspektionen har redovisat fyra fall avuppköpserbjudande som visar alt styrelsebehandling har ägt rum i näraanslutning till börsstopp och offentligt erbjudande. Eftersom del i de flestafall redan före styrelsebehandlingen lorde stå klart att ett uppköpserbjudandeskall komma lill stånd är det, enligt bankinspektionens mening, hellnödvändigt att vidga tillämpningsområdet för 7§. Inspektionen har ansett denlämpligaste lösningen vara alt förbudsbestämmelsen görs tillämplig redan fråndel att en förberedelseålgärd för uppköpserbjudande vidtagits i det erbjudandeföretaget. En motsvarande skärpning av förbudet för handel med aktieri ett erbjudande aktiemarknadsbolag är enligt bankinspektionen inte motiverad.För att den legitima handeln med sådana aktier inte onödigtvis skall försvåras,har föreslagits atl den skall regleras av den allmänna förbudsbestämmelsen i 8§ första styckel 2. Bankinspektionen har i sin skrivelse också föreslagitändring i 24 § VPL. Bankinspektionen säger sig vid sina undersökningar hafunnit indikationer på insiderspekulation i förestående kursuppgång. Det har dåinte varit fråga om personer som omfattats av lagens förbudsbestämmelser, utanom sådana som kunnal antas ha fått s. k. insidertips. Så länge bankinspektionensaknar befogenhet att begära in uppgifter av dem som föranletts till aktieköpav en insider, är inspektionen förhindrad atl fullt ut undersöka ett ifrågasattotillåtet insiderförfarande. Enligt förslaget bör därför den frågerätt sombankinspektionen har enligt 24 § utsträckas till att omfatta sådana andrahandsinformeradeaktörer (internationellt benämnda lippees). Fondkommissionärerna har enligt 21 § VPL en skyldighet attlämna bankinspektionen uppgift om innehållet i upprättade avräkningsnotor. Eftersomdet kan finnas behov av ytterligare upplysningar med avseende på insideraffärer,bör enligt förslaget den uppgiftsskyldiga kretsen i 24 § utökas även med fondkommissionärer. Bankinspektionen har föreslagit alt varkenvitesföreläggande eller straffansvar skall kunna komma i fråga för denytillkomna upplysningspersonerna. 4 Remissutfallet Prop. 1986/87; 141 Praktiskt taget alla remissinstanser har anslutit sig tillbankinspektionens uppfattning atl nuvarande förbudsbestämmelser i 7§ VPL intetillräckligt effektivt förmår motverka insidertransaktioner i tiden föreoffentliga förvärvserbjudanden. Man har också allmänl välkomnat eller godtagitett lidigareläggande av den lidpunkt från vilken handelsförbud för insidersskall gälla. Några remissinstanser har dock ifrågasatt om förhållandena i någonavgörande mån försämrats i förhållande lill dem som var kända vid lagenstillkomst, och om det således finns tillräckliga skäl atl göra ändringar ilagen så efter dess tillkomst. Den invändning som annars allmänt framförtsgår ut på att bankinspektionen med den föreslagna utformningen av 7 S inte itillräcklig mån beaktat rättssäkerhelsintressel. Det använda begreppet"förberedelseåtgärd" anses alltför vagt för alt kunna tas lillutgångspunkt för elt förbud som är straffsanktionerai. Dessa remissinstansermenar att det bör tydligare anges under vilka förutsättningar och därmed vidvilken tidpunkt förbudet inträder. Om kriterierna inle kan preciseras ilagtexten bör i vart fall klargöranden ske i motiven. Bankinspektionens förslag till särreglering av insiderhandelmed aktier i det erbjudande bolaget har föranlett få kommentarer i sak. Denlagtekniska lösningen har däremot mött viss kritik. Bl.a. har det ifrågasattsom 8§ i praktiken ger vidare möjligheter till handel än de föreslagna reglernai 7 §. Det har också anmärkts att bankinspektionens hänvisning till 8§ skaparosäkerhet om vilken personkrets som omfattas av förbudet för handel med aktieri erbjudande bolag. Den föreslagna utvidgningen av kretsen upplysningspersoneri 24 § har i huvudsak tillstyrkts eller lämnats utan erinran. 5 Föredragandens överväganden 5.1 Tidpunkten för insiderförbudetsinträde Dä frågan om skärpning av 7 § VPL aktualiseras är del avvikt att effeklivi-letshänsyn i lagtillämpningen vägs mot de krav somrättssäkerheten ställer. Å ena sidan skall förbudsreglerna så långl möjligtförhindra att den som sitter inne med särskild information om ett föreståendeuppköpserbjudande utnyttjar sin kunskap till handel för egen vinning.Målsättningen mäste här vara att insidern skall avstå från all befattning medaktierna i berörda bolag, så snarl han fått sådan information som, dä den blirkänd, kan komma atl påverka kursen. Å andra sidan måste gränser sättas för delområde inom vilket etl förbud råder. Den enskilde skall kunna förutse huruvidahans aktietransaktioner vid ett visst lillfälle år straffbara eller ej. Vissaremissinstanser har ifrågasatt om det finns tillräckligt vägande skäl förändringar i lagen så efter dess tillkomst. Det har hävdats att detpåtalade förfarandet, med styrelsebehandling först på ett sent stadium, varitkänt då förbudsbestämmelsen utformades. Vidare har anmärkts att bankinspektionensredovisning inte ger klara belägg för att insidermiss- Prop. 1986/87; 141bruk förekommit. Bankinspektionens erfarenheter visar attstyrelsebehandlingen av en uppköpsfråga ofta äger rum i etl sent skede och altdet finns utrymme för initierade atl spekulera i delförvärvserbjudande som med säkerhet kommer att genomföras. Beskrivningen avdetta beslulsförfa-rande som det normala har inte mött någon invändning vidremissbehandlingen av bankinspekfionens skrivelse. Det har i stället allmänluttalats att förhållandena i och för sig motiverar effektivare insiderregler. Del står därför enligt min mening klart att 7 § gerett otillräckligt skydd mot ej godtagbara insideraffärer. Del är i sig inte lill nackdel i detta sammanhang all tidenmellan styrelsebehandlingen av en uppköpsfråga och dess offentliggörandetenderar alt krympa. Delta innebär nämligen atl den kurspåverkande bolagsinforma-lionenunder längre lid kan begränsas till etl fåtal personer. Risken för läckageminskar alltså. Med denna beslutsmodell är del å andra sidan möjligt för deinvigda att tillgodogöra sig vinster av den kurshöjning som blirresultatet av ett offentligt erbjudande. Eftersom en sådan spekulation ärpraktiskt taget riskfri för insidern, måste det befaras att missbruk kommer attske. Mot den bakgrund som tecknats bör en skärpning av 7 § VPLövervägas. Som inledningsvis nämnts har en vidare översyn avförhållandena på värdepappersmarknaden initierats. Jag ser det inle somuteslutet att reformarbetet kan komma att resultera i en ny utformning av insiderlagstifl-ningeni stort, etl syslem som ligger närmare de betydligt mer långtgående ochgenerella regleringar som vissa andra länder tillämpar mot insi-derspekulanon.En sådan regelanpassning kan f.ö. visa sig angelägen som en följd avvärdepappershandelns ökade internationalisering. Innan den nämnda översynenslutförts bör inga andra ingrepp i den nuvarande regelkonstruktionen ske änsådana som är påkallade. Den praxis i förfarandet viduppköpserbjudanden som uppmärksammals och de därmed förbunda möjligheternatill insiderspekulation riskerar att redan på kort sikt allvarligt rubbaförtroendet för börshandeln. Enligt min mening måste lagstiftningsåtgärder idenna del redan nu vidtas. Jag avser därför att ta upp frågan om ett lidigareläggandeav förbudspunkten i 7 § och därutöver endast bankinspektionens förslag omvissa ändringar i 24 §. De ytterligare reformförslag som några remissinstanseraktualiserat, bl.a. om utvidgning av insiderkretsen och omdisposition av 7 och8 §§, får behandlas i det siörre sammanhanget. Bankinspektionen har föreslagit att förbudsbestämmelsen i 7§görs tillämplig redan från det att en förberedelsesåtgärd föruppköpserbjudande vidtagits i det erbjudande företaget. Denna lagtekniskalösning har mött kritik från många remissinstanser. Genomgående har man inväntalt ett så allmänt angivet förbudskriterium inte i tillräckligt hög gradtillgodoser rättssäkerhetsintresset. Även jag anser att förberedelsebegreppet måsle preciserasbättre för alt kunna tas till utgångspunkt för ett kriminaliserat förbud. Till en början 9 måste det redan i lagtexten göras klart, atl idéskisseroch allmänna utkast Prop. 1986/87:141 till ekonomisk analys ochdiskussionstrevare normalt inle skall konstituera något förbud alt handla medaktier. Sådana tidiga uppslag är ju typiskt sett ointressanta föraktiekurserna. Men Så snart förberedelserna fått en sådan karaktär atl de medfog kan förväntas leda till ett offentligt erbjudande bör i princip ett förbudslå till. Åtgärderna skall med andra ord vara såväl konkreta som målinriktade.Hovrätten för Nedre har förordat en förtydligande komplettering avlagtexten, innebärande att insiderförbudet böljar gälla när del vidtagits enförberedelseåtgärd "som syftar till och är ägnad att leda till" ettoffentligt erbjudande. Enligt min mening innebär ett sådant tillägg en välavvägd precisering av förutsättningarna för handelsförbudets inträde. För klarhels skull kan det vara lämpligt att redan ilagtexten exemplifiera huvudregeln med tre typfall, då förbud under allaförhållanden skall inträda. Först kan lämpligen nämnas det förbudskriteriumsom gäller . Oavsett om planerna på ett offentligt erbjudande tagitfastare form måsle de anses högintressanta och kurspåverkande om de tagits uppi styrelse eller annat beslutande organ. Ett andra fall då den kritiska förberedelsetidpunktenmåste anses vara uppnådd är då initiativ tagits till ett s. k. vänskapligt bud.Då det gått dithän att företrädare för en juridisk person kommit överens medföreträdare för ett aktiemarknadsbolag om att inleda överläggningar som direktsyftar till ett offentligt erbjudande skall insiderhandel vara förbjuden. Jagvill understryka atl del skall vara fråga om ändamålsbestämda överläggningar.Samtal som ägt rum mer eller mindre av en tillfällighet och som innefattartill intet förpliktande sonderingar angående intresset för ett företagssamgåendeskall inle utlösa något insiderförbud. Det bör vidare anmärkas att till "företrädare"inte skall hänföras endast behöriga firmatecknare, utan även andra anställdaeller fristående konsulter som agerar enligt givna direktiv. En tredje typsituation tar i första hand fasta på det s.k. fientliga budet, dvs. ett offentligt erbjudande som lämnas utan föregåendeöverläggningar med det tilltänkta målbolagets företrädare.