prop · GA03141 · 1986-12-31 00:00:00 — Det vore ur rättsäkerhelssynpunkt mera tillfredsslällandeom tidpunkten kunde precisc-as, förslagsvis till då frågan om uppköp av aktierbehandlats i koncernledningsgrupp, direktion eller motsvarande hos svenskjuridisk person. Denna tidpunkt inträffar enligl förbundets uppfattning på etttidigt stadium i en take-over-bid-situation. Bankinspektionens förslag lill ändringar grundar sig på enutveckling där beslutsprocessen i uppköpssituationer är av annan karaktär änvad som förutsattes vid tillkomsten av lagen om värdepappersmarknaden. De i inspektionens skrivelse återgivna uttalandena av denutredning som utarbetade förslaget till lagen ger emellertid inte entydigt vidhanden att den praktiska tillämpningen skulle skilja sig väsentligt frånvad som var fallet vid tiden för lagens tillkomst. Man kan med visst fog påslå atlutredningen var medveten om alt tidsrekvisitet som det definierades av ulredningenkunde leda till missbruk av kännedom om företagets planer på elt tidigarestadium av beslutsprocessen. Oaktat denna risk stannade utredningen för dendefinition som gäller. Ett avgörande skäl synes därvid ha varit att manuppnådde en klar gränsdragning mellan vad som är straffbart och straffritt.Inte minst av rättssäkerhetsskäl anslöt sig departementschefen tillutredningsförslaget som också kom alt utgöra den slutliga lydelsen avbestämmelsen. Del av bankinspektionen föreslagna rekvisitel"vidtagits förberedelseål gärd" är till sitt innehåll oprecist. Någon ökad klarhet vinns knappast heller genom de motiv som anförts. kan mot denna bakgrund inte dela bankinspektionens uppfattning att det i det 28 enskilda fallet bör vara fullt möjligt för berörda parterall entydigt konsta- Prop. 1986/87:141 lera när förbudet inträder. Detta ärallvarligt med hänsyn lill att det är fråga om avgränsning av vad som ärstraffbart. vill i detta sammanhang något utveckla fråganom hur planer på företagsförvärv kan växa fram i företagen. Först kan konstaterasalt någon allmängiltig sedvana för hur delta sker knappast kan sägas gälla. 1vissa fall - kanske i de flesta - väcks tankar om planer på företagsförvärv påen relativt låg nivå i företagel. Huruvida och pä vilket stadium sådana planerkommer till verkställande ledningens kännedom kan variera i det enskilda falletoch kanske också från företag lill förelag. sådana planerkan sägas få en förankring hos företagsledningen är en annan fråga avsvårbedömt slag. 1 andra fall kan återigen planer och utredningar initieras avverkställande ledningen. På motsvarande sätt som vad gäller planer väckta pålägre nivå råder alltid osäkerhet om huruvida planerna kommer all förverkligasi form av ett offentligt erbjudande. Vidare tror sig nämnden kunna säga attplaner av i frågavarande slag praktiskt taget alltid existerar i ett mycketstort anlal företag som är omfattade av lagstiftningen. Antalet potentiellamålförelag varierar självfallet men kan i vissa fall vara betydande. Del sagda belyser den osäkerhet för den enskilde insidernsom blir följden om rekvisitel "förberedelseåtgärd" läggs till grundför förbudets inträde. anser dock atl en tidigareläggningav förbudels inträde är så angelägen all nämnden ändå vill tillstyrka förslagel.Nämnden är inle beredd att lägga fram någol alternativt förslag till lagtextmen förutsätter alt man i den fortsatta beredningen ägnar stor uppmärksamhetål frågan hur man bör avgränsa det straffbara områdei. Till vägledning i deltaarbete vill nämnden ange några omständigheter som kan övervägas i syfte attåstadkomma en mer klar och entydig tidpunkt för förbudels inträde. Denutlösande åtgärden bör för det första ha kommit lill klart uttryck genomutredningsdirektiv från ett organ inom bolaget på vilket det ankommer att fattasådana beslut, såsom verkställande direktören eller koncernchefen om sådanfinnes. Vidare bör gälla att det kan bedömas som sannolikt atl de aktuellaplanerna, som kan ha manifesterats i undersökningar av skilda slag, kommer attresultera i att etl offentligt erbjudande lämnas. Det bör således inte ansestillräckligt för förbudets inträde alt endast lösliga planer på ettförberedande stadium finns inom bolaget, även om dessa skulle varasanktionerade av ovannämnda organ. Och inte heller bör planer som visserligenvarit föremål för allvarliga överväganden men har skrinlagts anses relevanta. Om det inte är möjligt att finna en mer klargörandeformulering av lagtexten bör i varje fall tillses att motiveringen blir upplysande. Del kritiserade förslagel avses, som redan nämnts,gälla enbart handel med aktier i målbolagel. Som skäl för sitt förslag att låtahandeln med aktier i del erbjudande bolaget regleras av 8 § första stycket 2anför bankinspektionen atl det med visst fog kan göras gällande att denföreslagna justeringen av 7 § alltför myckel skulle beskära möjligheterna althandla med aktier i det erbjudande bolaget. kan i princip ansluta sig tillbankinspektionens 29 Enligt nämndens mening innebär förslaget förvissa fall att förbu- Prop. 1986/87:141 del mol handel med "egna"aktier inträder som förbudet vid handel med aktier i målbolaget, någotsom torde vara mycket sällsynt. I andra fall innebär förslaget all handeln medegna aktier kan fortgå längre än i fråga om handeln med aktier i målbolaget ochlängre än vad som är möjligt enligt gällande lag. Förslaget ger dessutom - medhänsyn lill de rekvisit som uppställs i 8§ första slycket 2 - siörremöjligheter ull en nyanserad tillämpning. På en punkt ställer sig nämndenfrågande till förslaget, nämligen när det gäller personkretsen: Förslagetsynes innebära att 7 § kommer att avse två olika personkretsar. I fråga omhandel med aktier i målbolaget bibehålls den nuvarande beskrivningen, dvsarbets- eller uppdragstagare hos bolaget mfl. Beträffande handel med aktier idet erbjudande bolaget kommer enligt förslaget bestämningen i 6 § av insiderbegreppetalt vara styrande. Enligt Aktiemarknadsnämndens mening bör personkretsen ibåda fallen vara den som f n anges i 7 §. vill begagna tillfället att ta uppföljande fråga som aktualiserats i nämndens verksamhet. Offentligt erbjudande om förvärv av aktier i ettaktiemarknadsbolag (målbolaget) föregås normalt av särskilda överenskommelsermellan det erbjudande bolaget och viss eller vissa aktieägare i målbolaget.Detta förfarande är för övrigt uttryckligen förutsatt i Näringslivets börskommittés(NBK) rekommendationer rörande offentligt erbjudande om aktieförvärv i och församgående mellan bolag. Arbets- eller uppdragstagare, som är insider i deterbjudande bolaget, är enligt lagtexten (7 §) förbjuden atl köpa eller säljaaktier i målbolaget inte bara för egen räkning utan också för annans räkning.Uttrycket "för annans räkning" omfattar språkligt sett allt som intesker "för egen räkning", dvs även handlande för det erbjudandebolagets räkning. Enligt nämndens mening strider en sådan tolkning mol deändamålsöverväganden som ligger bakom bestämmelsen. Tolkningen innebär ocksåatt det förfarande som regelmässigt tillämpas vid bl. a offentligauppköpserbjudanden och som till och med förutsattes i NBKs rekommendationerinte skulle vara tillåtet. Enligt Aktiemarknadsnämndens mening bör med hänsyn tillvad som anförts uttrycket "för annans räkning" tolkas så att detinte omfattar ett handlande av arbets- eller uppdragstagare hos det erbjudandebolaget för detta bolags räkning. Att en sådan tolkning är riktig bör pålämpligt sätt klargöras i det nu aktuella lagstiftningsärendet. Vad gäller handel med akfier i erbjudande bolag i sambandmed en överta gandesituation anser bankföreningen, på de av industriförbundet och angivna skälen att inspektionens förslag att hänföra denna förbudssituation till 8 § i lagen inte lämpligen bör genomfö ras. Härutöver kan anmärkas atl med inspektionens förslag kretsen av personer som vore underkastade förbudet skulle komma att inskränkas på ett sätt som kunde i flera fall uppfattas som stötande. Inspektionens förslag skulle sålunda medföra atl endasi sådana personer som har insynsställning 30 enligt 6§skulle omfattas av det straffbara förbudet, medan andra i frågan Prop.1986/87:141 väl så insatta personer i det erbjudande bolaget skulle gä friafrån förbudet. Förbudet mot handel i erbjudande bolags aktier bör såledesalltjämt hänföras till 7 §. För att sådan handel med aktier i del erbjudande bolagetsom nu avses emellertid inte skall inskränkas utöver vad som kan vara mofiveralanser bankföreningen att den gällande ordningen att frågan skall ha väcktsi styrelsen eller styrelsen ha beslutat i frågan alltjämt skall gälla som förutsättningför ett förbud mol handel med detta bolags aktier. Med hänsyn lill behovet av stabilitet i regelsystemet ävenpå områden i samhällslivet som förändras så snabbt som kapitalmarknaden, bördet enligt föreningens mening krävas att förutsättningarna väsentligen förändratseller alt väsentliga felbedömningar skett vid lagstiftningsarbetet för attändringar skall ske efter så som . Svårtillgängligheien i denaktuella lagstiftningen gör det särskilt angeläget atl snara ändringar (andraän sådana som sker i förenklingssyfte) undviks, med mindre myckel starka skälför ändringar visas föreligga. Föreningen anser för sin del inte att det från tiden förutformningen, remissbehandlingen och införandet av lagen om värdepappermarknadsla-geni här aktuella delar inträffat någon förändring vad beträffar karaktären hosbeslutsprocessen inför "take-over-bids" på den svenska aktiemarknaden. Insiderlagstiftningen bör utsträckas till att avse ävenbolag på väntelistan och inofficiella listan. Dessa företags aktier noterasdagligen och utgör delvis mycket likvida placeringar. Med tanke på att merpartenav de bolag som är noterade på dessa listor siktar på en inregistrering vidStockholms fondbörs samt att tiden på lista skall ses som en prövotid undervilken företagen skall visa att de uppfyller de krav som ställts påinregistrerade företag, anser förbundet det vara rimligt att även dessa bolagåläggs de villkor som följer av lagen om värdepappersmarknaden. Den krets avpersoner för vilka insiderförbudet gäller bör vidgas. Nuvarande lagstiftningkriminaliserar t.ex. inte den person som agerar som bulvan eller den person sompå inrådan av insiders handlat för egen räkning. Endast insidern är kriminelli lagens mening. Förbundet menar att det finns anledning att ifrågasätta dennadistinktion. Förvaltare och övriga ledande befattningshavare sitter löpande isituationer som kan inbjuda till privata placeringar i papper vilka man vetkommer att utgöra placeringsalternativ för fonderna. Ett tredje exempel är däen ledande funktionär i ett bolag sitter i styrelsen för ettaktiemarknadsbolag. Genom den insyn han erhåller i aktiemarknadsbolaget kan detbolag i vilket han är ledande funktionär erhålla information som detta bolag påett otillbörligt sätt kan utnyttja i handeln med aktier i det aktuellaaktiemarknadsbolaget. 2.3 Vidgad frågerätt för bankinspektionen Prop. 1986/87; 141 De föreslagna ändringarna i 24 § har i del väsentligatillstyrkts eller lämnals utan erinran. och ,, samt Svenska fondhandlareföreningenförutsätter dock all bankinspektionens frågeräit inte vites- ellerstraffsanktioneras. anser däremot atl en möjlighellill vitesföreläggande bör komma i fråga för att frågerätten skall bli ett effektiviinstrument. Bilaga 3 Prop. 1986/87; 141 Lag om ändring i lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden Härigenomföreskrivs att 7 och 24 §§ lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden skall haföljande lydelse. Har ensvensk juridisk person beslutat att till en vidare krets lämna elt offentligterbjudande om förvärv av aktier i elt akliemarknadsbolag eller har frågan om eltsådant erbjudande väckts i den Juridiska personens styrelse eller hos någonannan som kan falla beslut om erbjudandet, gäller följande. Den som fållkännedom om beslutet eller den väckta frågan i sin egenskap av arbets- elleruppdragstagare hos den juridiska personen, aktiemarknadsbolaget eller någol avderas moderförelag fär inte för egen eller annans räkning köpa eller sälja akliei aktiemarknadsbolaget eller med råd eller på annal därmed jämförligt sättföranleda någon annan till sådanl köp eller för säljning innan erbjudandetoffentliggjorts eller den väckta frågan om offentligt erbjudande förfallit. Ärden juridiska personen också ett aktiemarknadsbolag skall motsvarande gälla beträffandeköp eller försäljning och föranledande till köp eller försäljning av aklie idelta bolag. Har det hos en svensk juridisk person vidtagits någonåtgärd som syftar till och är ägnad att leda lill ett offentligt erbjudandetill en vidare krets om förvärv av aktier i ett aktiemarknadsbolag gällerföljande. Den som fåll kännedom om en sådan förberedande åtgärd i sin egenskapav arbets- eller uppdragstagare hos den juridiska personen,aktiemarknadsbolaget eller något av deras moderföretag får inte för egen ellerannans räkning köpa eller sälja aktie i aktiemarknadsbolagel eller med rådeller på annat därmed jämförligt säll föranleda någon annan till sådant köpeller försäljning innan erbjudandel offentliggjorts eller frågan om offentligterbjudande förfallit. Är den juridiska personen också etl aktiemarknadsbolagskall motsvarande gälla belräffande köp eller försäljning och föranledande tillköp eller försäljning av aktie i delta bolag. En förberedande åtgärd som nusagts skall alltid anses ha vidtagits när 1. frågan om offentligt erbjudan de väckts i den juridiska personens styrelse eller hos någon annan som kan fatta beslut om erbjudandet, 2. företrädareför den juridiska personen kommit överens med företrädare föraktiemarknadsbolaget om alt inleda överläggningar som syftar lill ettoffentligt erbjudande, eller 3. denjuridiska personen gjort eller låtit göra en utredning om de Första slycket gäller även annan fysisk person som kännertill beslutet eller den väckta frågan och som har andelar eller aktier i denjuridiska personen eller aktiemarknadsbolaget, om innehavet utgör minst femprocent av samtliga sådana andelar eller aktier eller har ett röstvärde sommotsvarar av rösterna för samtliga sådana andelar elleraktier. affärsmässiga förutsättningarna Jör ett offentligterbjudande eller en plan för erbjudandets genomförande. Första styckel gäller även annan fysisk person som känner lillåtgärden och som har andelar eller aktier i den juridiska personen eller aktiemarknadsbolagel,om innehavet utgör av samtliga sådana andelar eller aktiereller har etl röstvärde som motsvarar av rösterna för samtligasådana andelar eller aktier. Vid beräkningen av innehav enligt andra stycket skall deandelar eller aktier som ägs av den som är andels- eller aktieägaren närslåendeenligt 11 § första stycket 1 3 räknas med. Även lott i samfällt aktie- ellerandelsinnehav skall räknas med på del sätt som sägs i 4 § Qärde slycket. Om det finns anledning anta att en bestämmelse i 7 § eller 8§ överträtts, får bankinspektionen begära in uppgifter i utredningssyfte. Inspektionen får begära in sådana uppgifter av 1. den som finns anledning anta har gjort överträdelsen, 2. det aktiemarknadsbolag vars aktier överträdelsen gäller, 3. den juridiska person som lämnat det offentliga erbjudandet om aktieförvärv, 4. moderföretaget till det aktiemarknadsbolag som avses i 2 eller till den juridiska person som avses i 3. Om det finns anledning anta att en bestämmelse i 7 § eller8 § överlrätts, får bankinspektionen begära in uppgifter i utredningssyfte. Inspektionen får begära in sädana uppgifter av 1. den som delfinns anledning anta har gjort överträdelsen, 2. detaktiemarknadsbolag vars aktier överträdelsen gäller, 3. den juridiskaperson som lämnat det offentliga erbjudandet om aktieförvärv, 4. moderföretagettill del aktiemarknadsbolag som avses i 2 eller till den juridiska person somavses i 3, 5. fondkommissionär, 6. någon annan som köpt eller sålt aktie i aktiemarknadsbolag, om del finns anledning anta atl kö pet eller försäljningen föranletts av otiUåtet råd eUer därmed Jämförlig åtgärd som avses i 7 eller 8§. Finns detanledning anta att någon har överträtt andra bestämmelser i denna lag och äröverträdelsen belagd med straff, får bankinspektionen i utredningssyfte ocksåinfordra uppgifter av denne. Denna lagträder i kraft . Utdragur protokoll vid sammanträde Närvarande;f. d. justitierådet , justitierådet , regeringsrådet . Enligtprotokoll vid regeringssammanträde har regeringen påhemställan av slatrådel beslulal inhämta lagrådets yttrande överförslag till lagom ändring i lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden. Förslagethar inför lagrådet föredragils av hovrättsassessorn Per . Förslagetföranleder följande yttrande av lagrådet: Aktiemarknadsnämndenhar i sitt remissyttrande över bankinspektionens skrivelse med förslag tilländringar i den nu aktuella lagen framfört, att uttrycket "för annansräkning" i 7 § första stycket andra meningen bör tolkas så atl det inteomfattar etl handlande av arbets- eller uppdragstagare hos det erbjudandebolaget för detta bolags räkning. Atl en sådan tolkning är riktig bör enligtnämnden på lämpligt sätt klargöras i lagstiftningsärendet. har med anledning härav uttalat, att förbudsbestämmelserna i 7§inte har till syfte atl lägga hinder i vägen för de aktieköp som det erbjudandebolaget gör för att jämna vägen för ett offentligt erbjudande. mening är den nu åsyftade innebörden av lagen av sådan praktisk belydelse,att den bör komma till uttryck i en regel i lagtexten. Lagrådel förordar därför,att till 9 § andra stycket fogas en ny punkt av följande lydelse; "6.köp, i fall som avses i 7 §, för den juridiska personens räkning av aktie i aktiemarknadsbolagel." Utdragur protokoll vid regeringssammanträde , ordförande, och statsråden , , ,, R. , , , , , G.Andersson, Lönnqvist Proposition om ändringar i lagen (1985:571) om värdepappersmarknaden 1 Anmälan av lagrådsyttrande Föredragandenanmäler lagrådets yttrande (beslut om lagrådsremiss fattat vid regeringssammanträdeden ) över förslag till lag om ändring i lagen (1985:571) omvärdepappersmarknaden. Föredragandenredogör för lagrådets yttrande och anför. Lagrådethar, med hänvisning till vad föredraganden, statsrådet , imotiveringen till det remitterade förslaget uttalat om innebörden av bestämmelseni 7§ lagen om värdepappersmarknaden, föreslagit att det i lagen uttryckligenanges att köp av akfier i målbolaget för det erbjudande bolagets räkning intestår i strid med förbudsregeln. Jag ansluter mig fill det lagrådet anfört ochföreslagit. Medhänvisning till vad jag nu anfört hemställer jag att regeringen föreslår riksdagenatt anta det av lagrådet granskade lagförslaget med vidtagen ändring. Regeringenansluter sig till föredragandens överväganden och beslutar att genomproposition föreslå a« anta det förslag som föredraganden har lagtfram. Tryckeri, 1987 36