prop · G903164 · 1985-12-31 00:00:00 — Långsiktiga placeringar innebär inte att fonden enbart köper aktier och avyttrar dessa först ,när en fundamentalanalys av ett företag ger vid handen att en omplacering är önskvärd. Även i fråga om fondens "strategiska" placeringar är det med hänsyntill fondens avkastningsmål riktigt att fonden reagerar på marknadens värderingav företaget och marginellt - säg med * - förändrar sittengagemang. Ett sådant agerande är önskvärt ocksåför att fonden skall vara enintressant aktör på marknaden. Om fondkommissionärernavisste att fonden i princip aldrig såldeaktier (och i fråga om större innehav inte heller köpte) skulle fondens levande kontakt med marknadensnabbt upphöra. I omsättningssiffrorna ingår, förutom"normala" omplaceringar, kupongaffäreroch omfattande arbitrageaffärer mellankonverteringslån och aktier, olika aktieserier,fria resp bundna aktier etc. Genom dessa affärerutnyttjar fonden ofullkomligheter i marknaden och ökar avkastningen på portföljen. Fonden bidrar också till att effektivisera marknaden och att förbättra desslikviditetsskapande funktion. Skr.1985/86: 164 Vid slutet av 1985 ingick totalt 66 företag (58 företag)i fondens svenska portfölj. Antalet noterade företag och antalet onoterade företag har ökatmed vardera fyra. Noterade'''' 42 (35) 14 (10) 56 (45) eller optionslån, options- 3 (5) é (6) 9 (11) 1 (2) 1 (2) 46 (42) 20 (16) 66 (58) Utöver de svenska företag som redovisas i tabellen ovan hade fonden viddet senaste aktier i 29 utländska företag,varav ett schweiziskt, sju engelska, ett italienskt, ett belgiskt, sju japanskaoch tolv amerikanske (jfr sid 00). Mätt efter storleken av engagemangeni de enskilda företagen (svenska värdepapper, marknadsvärden, aktier och andra riskkapitalinstrument sammantagna) fördelade sig värdepappersportföljen vid utgångenav på följande sätt: 1) Officiellt börsnoterade eller på annat sätt noterade. 2) Några engagemang i onoterade företag ärav tekniska skäl formellt uppdelade på två juridiskapersoner. I tabellen liksom i det följanderedovisas sådana fall som ett företag. 3) Enbart förlagslånefter avskiljande och försäljning av optionsrätter (1985):enbart konverteringslån resp optionsrätter (1984). Av de 18 företag ivilka fondens engagemang överstiger återfinnes 14 bland de 16 mest omsatta aktierna på börsensA:I-lista. De 18 representerar tillsammans ungefär en fjärdedel av antalet företag i portföljenoch av portföljvärdet. Fondens fem störstaengagemang, mätt efter marknadsvärdet, avsägföljande företag: 1 (2) 2 (1) 3 (3) 4 (4) ASEA 5 (8; AGA De fem störstaengagemangen svarade sammantaget fördrygt av portföljens marknadsvärde. har - med undantag - varit fondens största enskilda placering. var 1984 fondensfemte största placering. Förändringen igruppens sammansättning beror dels pä köp avAGA-aktier, dels pä försäljning av Pharmaciaaktier. '-örändringen irangordningen de största innehaven emellan beror däremot påolikheter i kursutvecklingen. Av de ovan redovisade tabellerna framgår att fondens portfölj är förhållandevis koncentrerad. De 10-15största engagemangen är "strategiska" i den meningen att derasutveckling är avgörande för utvecklingen av fondens värdepappers- }ortfölj.Några placeringar som är strategiska i betydelsen att de avser ätt säkerställa ett inflytande i näringslivet eller utgör en del ien fast dgargruppering har fonden inte. Engagemangen har byggts upp enbart från placeringssynpunkt, I diagram 4 illustreras förhållandet mellan fondens kapitalandeloch rösträttsandel i de noterade företageni fondens portfölj. Den streckade diagonala linjeni diagrammet anger värden där andelarna överensstämmer. Det ärför en institution som en naturlig följd av systemet med rösträttsdifferentiering att antalet företag därrösträttsandelen är lägre än kapitalandelen överväger. I fråga om de störstaengagemangen kan man dock notera att antalet företag med samma rösträttsandel som kapitalandelen eller med högre rösträttsandel är lika många som antalet företagmed lägre rösträttsandel. Till den förra gruppen hörbl a och och till den senare bl a och ,Uppgifter om kapital-och rösträttsandelar i de enskilda 1985/86: 164 företagen återfinnes i värdepappersförteckningen päsidorna 00-00. Fördelningen på branscher (procent, marknadsvärden) av fondens svenska värdepappersportföljframgår av följande tabell. Förändringarna i portfölj-sammansättningen sedan föregående år är små och beror till största delen på olikheter i kursutvecklingen. Inombranschen kemisk industri spelar förfondens del (+78?i) en stor roll. Fonden har ocksä ökat sittinnehav i AGA. I fräga om utvecklingsbolagen (minskningmed före avrundning till hela procent)inverkar det förhållandet att onoterade aktier tagits upp till - oförändrade -anskaffningsvärden. Kursutvecklingen för den heterogena gruppen "övriga" företaghar varit väsentligt svagare än ökningen avtotalindex. '°' 1 Sammansättningen av.fondens portfölj skiljer sig i ett par avsesndenfrån aktiemarknadens fördelning påbranscher. Andelen förvaltningsbolagsaktier är bara en tiondel av dessa aktiers marknadsandel.Ocksä andelen aktier i fastighets- ochbyggföretag är avsevärtlägre (ca hälften) änmarknadens. A andra sidan har fonden väsentligthögre andelar aktier i branscher somrepresenterar tillverkningsföretag(verkstäder, kemisk industri och utvecklingsbolagmed tillsammans i det närmaste tre fjärdedelar av portföljvärdet jämfört med drygt hälftenför marknaden). 4) Veckans Affärers branschindelning, exkl banker och försäkringsbolag. 5) Siffrornaavviker på grund av ändrad branschindelning i några fall frände procentsatser som återgavs i årsberättelsen . Skr.1985/86: 164 I fråga om fondens portfölj av noterade värdepapperhar följande viktigare förändringarskett : * Nya företag i portföljenär Frico, Företagsfinans, , PLM, Scapa Inter,SMZ-Industrier och * Fem engagemanghar avyttrats: (konvertibler), Grafoprint (optionsrätter), (aktier och optionsrätter, i samband med uppköpserbjudande), (aktier) och Papyrus (aktier) * Nettoköpav aktier har gjorts i AGA (direkt och via Uddeholmsaktier), , ,, Euroc, , Incentive, , , Skånska och * Nettoförsäljningar av aktier har gjorts i ,, , MoDo, och . Aktier i harsålts, men ett ökat innehavav konvertibler har bytts ut mot aktier * A-aktieinnehaven i och har sålts i utbyte mot B-aktier I övrigt hänvisas till värdepappersförteckningarna påsidorna 00-00. Som framgått av redogörelsen förutvecklingen på aktiemarknaden har en marknad i köpoptioner uppståttunder året. Fonden har ställt ut optioner i några företag. utestod optioner på tillsammans ca 110.000 aktier i , SCAoch . Dessa aktier ingår i fondensaktieportfölj per menskyldigheten att sälja aktierna(för ett sammanlagt belopp av drygt 20mkr) redovisas som en ansvarsförbindelseinom linjen i balansräkningen. Fondens placeringar i icke noterade företag har fortsatt att öka. Med nysatsningar på har fonden . då denna verksamhet startade, placerat i nyemissioner i icke noterade företag. Tabellen nedan visar placeringarna år för är . Att antalet företag i port- 6) Optioner (t v finns endast köpoptioner) medförrätt att förvärva redanutelöpande aktier, medan optionsrätter innebärrättighet att köpa aktier i en nyemission. Skr.1985/86: 164 följen - f n 20 - och det totalaengagemanget - - per är mindre ände ackumulerade talen för perioden beror väsentligen päatt ett antal företag sedermeramarknadsintroducerats. I några fall - SvenskaAluminiumkompaniet/The Empire - har engagemanget upphört. En tredjedel av de pengar som satsats i onoterade företag har avsett venture capitalföretag (tillväxtinvestbolag,utvecklingsbolag). Insatserna i sädanabolag innebär att fondens resurser står till förfogandeockså för företag som i flertalet fall är alltförsmå för ett direktengagemang frånfondens sida. Fondens engagemang i icke noterade företag ärtill sin natur långsiktiga. Det kan dröja 5-10 årinnan fonden kan placera om eller frigörasina pengar, och det ekonomiska utfallet av placeringarna har i allt väsentligt formen av realisationsvinsterZ-förluster. Till den del resultaten av denna verksamhetkan avläsas (pä grund av att innehav sålts eller att företagblivit noterade) har utfallet blivit följande(belopp i mkr): tionsvinster+ orealiserad värdestegring | Placeringar i onoterade företag - inte minst då venturecapitalbolag, som i stor utsträckning satsarpengar i projekt och nystartade företag- är mer riskfyllda än placeringar i större, noterade företag.-De irealisationsvinster och orealiserad värdestegringfonden uppnätt på dessa placeringar kan därför komma att åtminstonedelvis tas i anspråk för framtida förluster. Nytillkomna icke noterade företag är utvecklingsbolagen samt ,Gruvkraft och 1985/86: 164 Fonden har vidare deltagiti en nyemission i (inkl nyemission av ettkonvertibelt förlagslån i dess managementbolag). Kortfattade beskrivningar av de onoterade foretag somingick i portföljen vid det senaste årsskiftet återfinnespå sidorna 00-00. bildade fonden tillsammans med AB Fortos(ett dotterbolag till ), försäkringsbolaget och AB Vestator (ett bolag inomHexa-gongruppen) , ettkreditaktiebolag för medel- och långfristiga låntill näringslivet. Bolagsordningen kräver regeringens godkännande.Fondens planerade insats i bolaget ärca . har fonden rättatt i begränsad omfattning placera i utländska värdepapper.Ramen för dessa placeringar är av detbokförda fondkapitalet, dvs . Syftet med utlandsplaceringarnaär inte att söka nya marknader utan att skaffa ett hjälpmedel i den del av fondens verksamhet som är av avgörandebetydelse för fondkapitalets utveckling, nämligen engagemangen i stora, internationelltinriktade svenska företag. Genom ett livligt affärsutbyte med någrainernationella mäklarfirmor får fonden tillgångtill dessa mäklarfirmors företagsbedömningaroch branschanalyser och - vilket med hänsyntill Stockholmsbörsens ökande internationalisering kanske är lika viktigt - del av mäklarföretagensmarknadskunnande. Fonden kan i sitt agerande i den svenska andrahandsmarknadennyttiggöra denna information. Omsättningen i den utländska värdepappersportföljen har varit livlig (köp , försäljningar ). har affärerna av tekniska skäl (jfr not 2 till port följförteckningen påsid 00) varit obetydliga. Innehavet av utländskaaktier har uppgått till i genomsnitt ca 25 mkrunder året. Man kan därför säga att portföljenomsatts ungefär en gäng per kvartal. Den höga omsättningen är en förutsättning föratt utlandsplaceringarna skall fylla sitt ändamål. Med hänsyn till syftet med den utländska värdepappersportföljen och det begränsadeengagemanget är det direkt mätbara ekonomiska utfallet av denna verksamhet (dvsutan hänsyn till effekterna på den svenska portföljen) måhända av sekundär betydelse. Fondens"utlandsandel" (utländska värdepapper + valutakonton) på i genomsnitt har givit en effektivavkastning pä () räknati SEK och har påverkats negativt av en fallandedollarkurs. Skr.1985/86: 164 Fondens likvida medel, som vid utgången av åretuppgick till , har ökat relativt obetydligt (med ).Medelbeloppetlikvida medel har emellertid varit avsevärt högre 1985() än (). I förhållande tilldet totala fondkapitalet med värdepappersportföljen upptagen till marknadsvärden var likviditeten vid det senaste årsskiftet (12 ?o). Minskningen av likviditets-procenten beror i allt väsentligt påökningen av portföljens marknadsvärde. I följande tabell återges en finansieringsanalys för fonden för1985 med jämförelsetal (belopp i mkr). Räntor på likvida medel Ökning av korta skulder Överföring till 1-3 AP-fonderna Ökning av korta fordringar Likviditetspolitiken och förvaltningen av de likvida medlen ärett komplement till portföljförvaltningen, och fonden agerar påpenningmarknaden. Reglementet medger placeringar i bankinlåning, statsskuldväxlar,skattkam-marväxlar, bankcertifikat och företagscertifikat. Vid utgången av 1985 fördeladesig placeringarna (nominella belopp) påföljande sätt: Skr.1985/86: 164 Specialkonto i bank, bankcertifikat Företagscertifikat Statsskuldväxlar 69 °,i Oe starktvarierande penningmarknadsräntorna (mellanca 11 och ) har givit utrymme för en aktiv likviditetsförvaltning. Medellöptidenpå fondens likvida medel har förlängts frän.en lägstanivå på till . Den genomsnittliga avkastningen på likvida medel var (). Skr.1985/86: 164 Enligt de redovisningsprinciper som gäller förAllmänna Pensiosnfonden skall fondenstillgångar tas upp till anskaffningsvärden vid beräkningenav fondkapitalet och i redovisningen i övrigt.Det betyder att det bokföringsmässiga utfallet av verksamheten sådant det redovisas i resultaträkningen inte har påverkats av orealiserade kursvinster och kursförluster. Det bör i detta sammanhang kanske framhållas att realisationsvinster och realisationsförluster (som ingåri det bokföringsmässiga resultatet) i en aktieförvaltande institution har samma karaktär som orealiserade kursvinster och kursförluster. I och med att försaljningslikviden reinvesteras i värdepapper ärdet realiserade resultatet underkastat samma kursrisker som de orealiseradekursförändringarna. Aktieutdelningarna, , var ungefär oförändrade 1985 jämfört med (). Detta berodde dels på utdelningsstoppet, dels pä att utdelnings-intäkterna 1985 minskats med () genom att aktier sålts före avstämningsdagen förutdelning och sedermera återköpts. Ränteintäkterna ökadekraftigt och uppgick till totalt (), varav på likvida medel (). Av ökningen av räntorpå likvida medel jämfört, med 1984hänförde sig till en högregenomsnittlig likviditet än 1984 och återstoden till en högre medelförräntning. Förvaltningskostnaderna sjönk från 8.6 mkr1984 till . Minskningen beror helt påatt 1984 belastades med extraordinärakostnader på ca för program- och maskinkostnader för fondens datasystem och för lokalkostnader. Förvaltningskostnaderna (med uppdelning på viktigare kostnadsslag under avsnittet "Administration" på sid 23) motsvarade ca (ca )av det genomsnittliga fondkapitalet under åretoch under om tillgångarna värderas till marknadsvärden. Arets verksamhet har givit ett rörelseresultat (aktieutdelningar och ränteintäkterminskade med förvaltningskostnader) på (). Försäljningarna av värdepapper medförde realisationsvinster på () och realisationsförluster pä41 mkr {24'mkr). Realisationsvinster och realisationsförluster ärinte "planerade" utan uppkommer successivt som ett resultat avomplaceringar i den löpande affärsverksamheten. 1985/86: 164 Vid försäljningar ur aktieinnehav med olika anskaffningsvärden pådelposter tillämpar fonden konsekvent principen högst in förstut, vilket innebär att realisationsvinsterna minimerasoch realisationsförlusterna maximeras. Intäkterna 1985 vid försäljning av köpoptioner som förfaller1986 har inte resultatförts. Fonden skall enligt sitt reglemente som direktavkastningtill första-tredje AP-fonderna överföra ettbelopp motsvarande av realvärdet av förvaltademedel . Denna överföring uppgår till112 mkr (). Efter överföring blev det bokföringsmässiga nettoresultatet för året (). Detta belopp tillföresfondkapitalet. En årsredovisning för en aktieförvaltandeinstitution som inte beaktar orealiserade värdeförändringar iaktieportföljen måste sägas varaofullständig eller missvisande, även om aktiekurserna och därmed portföljvärdet kan ändrassnabbt. Valet av "stickdag" kan i hög grad påverka resultatutfallet. Man bör därför inte fästaalltför stort avseende vid resultatetunder ett enstaka år. är en verksamhet med långsiktiga mål, och utfallet måste därför ses i ett långsiktigtperspektiv. Medan fonden - dä aktiekurserna sjönk med - redovisade en minskning av ickerealiserade kursvinster med blev utfallet - efter"uttag" av realisationsvinster på netto - en ökning med . Fondens totala kapital - som inte påverkats av något nytillskott - ökade med eller 35.7 'i (1984: minskning med resp4.8 %). Resultaträkningeninnehåller också ett avsnitt därdet totala nominella resultatet korrigeras förinflationen och relateras till reglementetskrav på real avkastning. Efter avsättningmed () 9) f.ör bevarande av grundkapitalets köpkraft blev det reala resultatet 1,984 mkr (-). Med hänsyntill kravet på överföring till första- S) Kravetpå bibehållet realvärdepå fondens kapital gäller grundkapitalet, dvs Summan av tillskjutnamedel, inte uppkommen"överavkastning" . Skr.1985/86: 164 tredje AP-fonderna visade fonden ett överskott på1.871 mkr jämfört med ett underskott på föregående är. Orsakerna till den utomordentligt starkaresultatförbättringen är i första hand uppgången i aktiekurserna och dengynnsamma utvecklingen av fondens portfölji förhållande till totalindex men ocksåi någon mån att inflationen varit lägreän 1984. Liksom när det gäller det totala nominella resultatet är det inte särskiltmeningsfullt att bedöma det reala resultatet ett enskiltår. I diagram 5 belyses därför fondensresultatutveckling i ett längre perspektiv, i detta fall frän fondens tillkomst 1974. Man kan dä konstatera, att sett frän fondens tillkomst kom ackumulerade resultat ochresultatkrav i balans 1981 och att vid det senaste årsskiftet det samlade resultatet översteg motsvarande krav med . Fondstyrelsens nuvarande ledamöter och suppleanter (se sid 00) förordnades av regeringen för av ,dvs till dess fondens balansräkning för år 1987fastställts. Av de numera fjorton ledamöterna (med lika mångapersonliga suppleanter) utses ordförandenoch vice ordföranden utan särskilt förslag,två efter förslag av sammanslutningar som företräderkommunerna, tre efter förslag av rikssammanslutningar avarbetsgivare, fem efter förslag av rikssammanslutningar avarbetstagare och två efter förslag av rikssammanslutningar inom kooperationen. Detvå sistnämnda mandaten har tillkommit 1985. Antalet anställdavid fondens kansli har varit oförändrat sju.Två av analytikerna, ochGunnar , har lämnat sina anställningar och efterträtts av Per Ström och . Det totala förvaltningskostnaderna,6.615 tkr, fördelade sig pä följande sätt: styrelse och verkställandedirektör 1.043 Övriga anställda 935 Revisorer _3ZZ 2.305 Pensioner, pensionsavgifter, lönebikostnader, övriga personalkostnader 1.444 Informationskostnader, prenumerationer, Kontorsmaskiner, inventarier ' 202 10) Maskiner och inventarier kostnadsföres i sin helhet vid anskaffningen. 1985/86: 164 Skr.1985/86: 164 'i: j!iiiii';,i!! liMl' |'lii,i ''':{'i!i;i;iliiil|i|:: |i|.|:T : i 1! i 1 i 1' 11' 1 i \''llll! ;:i llllllll. 1''' illlji!!! I|!! [Ill III iij III ; MiXllllll II", lin II; IM ill i Irliii.vlllflJ Klll fl: i': l! l'':!|i!i||!ll n\iiiil!i 1 1 IllHll' :';;ii!il! (!l!l!ii'V!il I.!! !|lllilll |!liir)|l| :i|........ 1 iiiii/ii i!i;iiJ;iiii:i!l ;:il|iili! 1 {lilll III i!iiiiii'/'iiiliiiiiirii| :Mii'mI lini;'/ ''!!" i';i ill' ir 1'1! "I' . ii:iiil'i['!! i-: l;i :lll:' [ilHl \z ih yy:t 111," ifrh :i"ll! !i|lili 111 1 I! ' 1 11 l!ii i"i||ii|)i)ii 11' 1 I! /l i!i'!ll!' ::i!iillli 11 Ihllliil ii- :i|i 11 ii-;[M,i 'l|l 1:11 'lalUp: '! ..;.|;n;i.;i! ;.i;\,| !ll!i';iL;iil| iiUiliil|iiillil''ll ''\\ '''' Iii Iii i:--; ;:l|l|l v\»m\'\< liiiiiiHi 'III llHl llilll 1 1 n ll!l! 1I'| ilijl 1 liiil 1 1 !illl||ili .!";iii! !ltli!ll;!i ,"'!!l."l!!. 'l|:'5 iihlli;;|i,r liiilllil!'!' ii::n...... lilig:;/ ''!ll!li'|i!i| !l.llli;i;'IJ!li;~ 'iilliliniiili»; iiiiirini]:: .;liiii!!ir'|-::i!'(i! :'!riiil;j .iliiiliiliUli/njfliillMii nij :': iiiili-ril'-iiti'n''if\'M-firIj"-''n-i-| i'''i:"'ii 'ii'Mii;iiiiiii\iriiri--i' '"'Illliljllllliilliiiil 'rillJ "iliilllliiniiiliniilliiil lillii! :|lill|lllllli'llllliill|llll'll:lil ;'i,i::iH'il'i;'liiiiniiiiilllll!l l;-l!-:l:L'!l':':r:il!hnli! :l:'i;il i-iiHliliil-"]-:! ..|>;ii|i.i;l. .:|. :ii :;ii|;:i;lj-;r! : -Im.'!'!;;!',''!! ,.|ii|i|i;i;;. ,MII,|,,ll|'--.|-ii|]rp:|P:|;l] |n c c \C ;'lj '"il ->';r ii:l;iiQi" ;ii| . i||Xi'-. :,i':|il'|:|;|'|i| 'i 'i 1 1 'i i IJ.illV. TTf\lTIit|ti 1 1 11 ' Jlllii !|i|i \" i'- ii;ii'!jii\',ii i.iiiy'1- ir.M i ;iii:i' ; 1 1 1 Il 1 |-i M lliiiiiliVli ' I I T 111 1 i|i ;|||! i 1 r ' 1 l!l il, 'il 1 il! !li!i;\ 11' ; 1 ; ' 1 1 1 |1 1 1 i;i!|\!l' 1 II 1!' TttT''! -:l 1 :!ll ;|! 'Il I! ..iii'lL .lIMllHU.I.I'.! i 14 lllll i/i H iri|llill.l;n-M-l !|;-ii! !i;1|ll ii'!iiiiillii/i:! !ii|iii|iii|/i;i!iii! 1 L- 1 I ,.. r| i Ii i'-i i-ri '"M- llll "iilii i"! i..;-.i-|;i.i.U i Ul 1 1 1 1 ii:!ii.\'. [l..i '',.i|:i -Ml M :: i'ri. III,"! ;''il! 1 1 !' Ml ll'li ii' i|i 1 i/ji 11 -4+1'v 1 1 li lll-lll 11 rW'}': 1 111 111' 111" li: .ii'iii -':!- . i ,1/1 iill l'v ijl 1 i[;\ iMl: 1 I 1 I|| 1 Iii ' IM I 11 .Il 1! !il'i' 1 i' i 1 V 11 I'i\l! \;M |! i/iil'! ; i- ' 1 Tri 1 'il :-| llll r';|iiiiiiM!i'!i|. 1 1 ' 1 1, 1 1- ii!i\!i||!i!i|!i:!ii' i'l nilllll'1'll 'VI 1 ; 11:1' !'l! ,i]i rnii! 11 'i'' Ir i 'Ml 1-1' ii:i 1' 1 il. .ill' |'!11' /i'i:l'ii'i/l; 1 ililTliiiliilMl 'M, !." 1 1 i i i 1-1--I 1 1 - ll ,11 '. iiyiiM i|iii 1 -i i 1 M 1 Mir-ii-r'; M.-'l'|l ' ' - - 'Ml: "1 i| ;|li iiiiJ/i' ''/r ij /;.|;ll 111 1 i;i l|n ull j! ii|ii;i .1 rirM-r-'!.- 'ij;il!'ii!il! i: |!liM|i ii.J|i|il;i;i:i=ii",! !i;i i! 1 Ii 1 ilil!\i!ii';!l IM 'iii! :!l|l'\l'i'ii'i! ;; iilil-l; Miiiii-i'iiri?ii;i":i |:|liii |ii |i |i\i 11 111 1 .-ii| ii\' llll 11' ,- 111 11 ; ...... '1! ; 1 II 11 1 'M i ' iTMri i- lllllilillliV!!' :ll!l(i lllll 1 ! n il tiiMi-ii i| 11!|! III 1!| r II 1111:1111 ' 1 [T,;,- llll /l! 'SttTllli lllli llll 1 111 1 'ij!ill!i -:M-ri|Mi| 1 l!l] llll!!!!! \i!i' -llllll!' IM iri 11 n iiliil|:i. ll||/lll, 'llll 1 1 1 ! ' 111M1: 111 i 1:1 i|;;!li! !,l| -o ijii;, 'iliLlJiMiiliiÄiilii'liJ 111 ' 'Ml M M i 1 I/IH' hi: 1 '1 '1' ' 1 '-1 |i!l|il 11' 1 i 1' 1 i 1 M 1 ' i 1 I |:Si: 1(1) 7Sr.||\!'i;ii! 'i"- lli.ll.Li i Ij i.' lllll!!! i|ii!l M 1 !' :'i|i|i:.! I;g->&L;1IM1 |lli--|'zl 1 llll'/'' iiiiiiiii Ml i '1 1 iiiiiiMliil'l|li!i?S=;il;T! ;ni-iii|l'il(-ii||il:('|: 1 li /i'ii; Tiiiii! 'MMi- i! !i|llll!l Iiil lllMI i;rsTi-N' !fi|li!ilHll!li\:iillii|l ilVillllilillii'-.:!!!! Vii|li"'r'li!!iV"!il........................... lliliiil!ii|ii'l! '.,'-i lT'-!-ir'l'M 1 M 1 :ijl||i;i i; llll iiriHirr :-n 1111; Lzilli; !li||llli|i|||| llll i| 1 M |-'.l ' m|l: IMIll iiiilllll l!iili!_=.limi'l;ll ililililllilii 1 111 11! i||ii|:ii-n-: i lllll'!! :!ll'ii|i|lllLi 1 'IM! iMlll Ml '1 ' 1 i i 1 i 1 1 1 : '. 'li|i|' 1 Ullllill ! IIIM 1 1 1 11 ' 1 ii;-!' il"|Ml!lll;........... Il-iliii: -;- ''III; "1 lii-rl 1'1'ii' ' 'HMMl MM ' '|i 1 ' 1 'lll'lli;ii'!l!l" rilllllllilnMMI' ----------------------- yl'l-\'\'\'l'rii\,<\...... 1:1.1-1 |;] Ml' ; J - 1 ill; ';i;l! 'iil;iii !i!iiii'ili'Mh.lI|;i:-l iji 1' :l:i.l.i:i:l !n'!.Ul.i MLi'l ;i 1 i;i:l'l'i Ml ;.M 'MMMMM :i'l i;iil:iM'!!iliiil!l-ll! ,i|l'i,i|:n MMMMI' 1 ! !l;:iM'il|i'l|':|lli;il ii:!l!:ii|! dxiili ;-mi.L|.Ll-1: 1 i ( M 1 M : I 1 iilill'ii|i;il|i'|ilii:lliiii|:iii|''!il'iiilii 1; |il'lir 'l'1'l 1' 1 1 1 1 Skr.1985/86: 164 AKTIEKURSER OCH NYEMISSIONER/ NYINTRODUKTIONER i. INDEX (Kurva) -TOTALINDEX, ' .;.. "-"Årsgenomsnitt :'-[f NYEMISSIONER PLACERADE '' lUTLANDET.;- . NYINTRODUKTIONER 'U': NYEMISSIONER PLACERADE I .V;; . 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 3 1985/86. Skr.1985/86: 164 \1|H " 17] " ~ " .i'i'. 1 il 1 ll -IT;: 1 il 1 II i 'i ' 1 Skr.1985/86: 164 t ' i " -i i M i . i i ''',] / / - / / / / /' ...F3&De'AP-F0MI)EN SL .. AUBBLAl 1 umkvå ._ -51.12.19bfc. l/ARDE-n?iC_ FÖerrAG (-totalt 45j Usm-ZmTAi- : i '"" :'""i iE.svE:wsi<:A FÖPETAG .' < Uc?RE£EUTrRAT! 1 i ' : 1 1 ; 1 . ! # = EMGACEhAN£_>1D0 nia 1 i i ! , ÖveiEA' EWGACEMAWG ii i 1 i i i ' ' 1- -i- .-'I .1 . : 1 1 i ; ' ' ' ' \ H'-:---: ' . i : -!............... -I-i . ' : --I- '- -; i : ' ':'/.' - , ; , H-i--;- : '/ 1 i ! ' ] |- i . i / 1 : ; i ; , 1 : -1- --.1 ' -i - 1 /'il' i ' i * i ' i Ä' ....... i.l : ................. P - :---'............. -.................................. i...:...._...-.-.................... -. . . I-I i i 1 j Vo : \ '\'-\ \ 5 -i . (Kurvor) T 000 Skr.1985/86: 164 Mkr.Toialt resultat inkl ei realiserade vinster/lorlustefjämfört med resultatkrav enl nuvarande reglemente. Staplar [vänstra skalan]; totalt resultat årsvis; överskoruunderskotti lorhallande till resultatkrav Kurvor [högra skalan];totalt resultat resp resultatkrav, ackumulerade värden sedan londens tillkomst. i- i- 1- i- i-- 1- \ 1 I i i 1 1