bet · G801NU29 · 1984-12-31 00:00:00 — omförslag till lag om värdepappersmarknaden (prop. 1984/85:157) I detta betänkande behandlas dels proposition 1984/85: 157() med förslag till lag om värdepappersmarknaden, dels två motioner som har väckts med anledning avpropositionen, dels fyra motioner frän allmänna motionstiden med yrkandenom bl. a. åtgärder för att stärka de små aktieägarnas ställning, åtgärder föratt förbättra informationen på aktiemarknaden, åtgärder för att allmäntförbättra aktiemarknadens funktion. Propositionen och motionerna redovisas i det följande. Skrivelser i ärendet har inkommitdels från , dels från ochStockholms handelskammare. Utskottet tillstyrker regeringensförslag, som framför allt innebär att s. k. insiderhandel med aktier - grundadpå förtrolig företagsinformation - blir förbjuden. Ikraftträdandet av den nyalagen om värdepappersmarknaden skjuts dock upp från till den 1oktober 1985. En framtida utvidgning av den berörda personkretsen diskuteras.Reservationer (m) har avgetts för en tidsmässig precisering av när förbudet ivarje särskilt fall skall gälla och mot möjlighet till fängelsestraff annat änvid uppsätliga grova brott. Utskottet finner det naturiigt att man övervägerändrade grunder för finansbolagens bidrag till bankinspektionen. I enreservation (m) begärs en förutsättningslös prövning av dessa grunder. Tremotioner (m; c; fp) om åtgärder för att förbättra aktiemarknadens funktion,framför allt med tanke på de små aktieägarna, avstyrks av utskottet. I en gemensamborgerlig reservation krävs aktiva åtgärder av regeringen i det angivna syftet. 1984/85. NU1984/85:29 2 I propositionen föreslås bl. a. atten ny lag om värdepappersmarknaden införs. Den nya lagen innehållerstraffsanktionerade förbud mot s.k. insiderhandel med aktier och vissa andravärdepapper som getts ut av börsbolag eller OTC-bolag. Förbuden avser handelgrundad på viss information om ett enskilt företag vilken ännu inte haroffentliggjorts. Förbuden gäller i princip bara för dem som har viss anknytningtill det företag informationen avser. Till denna krets räknas bl. a. ledandebefattningshavare och större aktieägare i ett börsbolag eller OTC-bolag. Sådanapersoner är enligt lagen skyldiga att till anmälaeget och vissa närståendes innehav av aktier m. m, i bolaget. Även ändringar iinnehavet skall anmälas. Anmälningarna skall skickas vidare tillbankinspektionen och förs där in i ett särskilt register, som är offentligt. Förslaget innehåller vidare bestämmelser som gerbankinspektionen möjlighet att inhämta uppgifter från s. k. friståendefondpappersförvaltare, som inte står under inspektionens tillsyn.Bankinspektionen får också möjlighet att göra anmärkning mot missförhållandensom upptäcks i deras verksamhet. I avvaktan på att erfarenheter vunnits av resultaten avden rekommendation rörande offentliggörande vid förvärv av större aktieposterm. m. som har utfärdats av föreslås nu inte attnågra bestämmelser om rapportering av större ägarförändringar (s. k. flaggning)tas in i lagen. Inte heller föreslås några andra bestämmelser om en allmäntsett utökad marknadsövervakning. Det föreslås att fondkommissionsbolag får möjlighet attgodta som säkerhet. Vidare föreslås att lagen (1908: 129 s. 1) medvissa bestämmelser om handel med fondpapper upphävs och att vissa av lagensbestämmelser tas in i värdepappersmarknadslagen. Dessutom föreslåsföljdändringar i vissa andra lagar. Härutöver föreslås ändringar i fondkommissionslagen(1979:748) och lagen (1980:2) om finansbolag. Ändringarna rör institutensbidrag till bankinspektionen för att täcka kostnaden för dess tillsyn. Lagen om värdepappersmarknaden och övriga lagändringarföreslås träda i kraft den . Regeringen föreslår att antar förslag till 1. lag omvärdepappersmarknaden, 2. lag om ändringi fondkommissionslagen (1979:748), 3. lag om ändringi lagen (1979:750) om rätt att förfoga över annan tillhöriga fondpapper. NU1984/85:29 3 4. lag om ändringi sekretesslagen (1980: 100). 5. lag om ändringi konkurslagen (1921: 225), 6. lag om ändringi lagen (1949:722) om pantlånerörelse, 7. lag om ändringi aktiebolagslagen (1975: 1385), [8]. lag om ändring i lagen (1980: 2) omfinansbolag. Lagförslagen 1-7 har granskats avlagrådet. Förslaget till lag om värdepappersmarknaden återges som bilaga (s.23 f.). Förslagen 2-8 finns på s. 10-18 i propositionen. De motioner som har väckts med anledning av propositionenär 1984/85:3129 av m.fl. (m), vari hemställs att I. beslutar att 8 § [första stycket 1] i regeringensförslag till lag om värdepappersmarknaden färden nedan redovisade lydelsen: 1. när han känner till enomständighet i bolagets eller dess moderföretags verksamhet om vilken upplysning lämnas i årsredovisning, delårsrapport eller årsbokslut, som avses offentliggöras , om omständig heten är ägnad att väsentligt påverka kursen på bolagets aktier när den blir allmänt känd, 2. beslutar att 28§ första och tredje styckena samt 29 S i regeringens förslag till lag omvärdepappersmarknaden utformas så att överträdelse ej skall medförafängelsestraff, 3. beslutarattlagen om värdepappersmarknaden samt de i propositionen framlagda förslagen tilländringar i existerande lagstiftning skall träda i kraft den , 4. som sin meningger regeringen till känna vad som i motionen anförts angående finansbolagensoch fondkommissionärernas bidrag för att täcka kostnaderna förbankinspektionens tillsynsverksamhet, 1984/85:3130 av Per (),vari hemställs att som sin mening ger regeringen till känna vad som imotionen anförs angående eventuell utvidgning av insiderbegreppet. De motioner/ron allmäniui motionstiden som behandlas härär 1984/85:2062 av . (s), vari hemställs attt som sin mening ger regeringen tillkänna vad som i motionen anförts om behovet av lagregler som stopparinsiderspekulationerna på börsen, 1984/85:2065 av () och (), vari hemställs att som sin mening gerregeringen till känna vad som i NU 1984/85:29 4 motionenanförts om en samordning av beredningen av åtgärder för en fungerandeaktiemarknad och för att skydda småspararna. 1984/85:2183 av (), vari - medmotivering i motion 1984/ 85:2181 - hemställs att hos regeringenanhåller om åtgärder för att i samarbete med aktiemarknadens parter m. fl.påskynda arbetet för en enkel och rationell aktiehantering och Jämlikinformationsspridning på aktiemarknaden, 1984/85:2738 av (), varihemställs att hos regeringen begär en utredning som får i uppdrag atti samråd med näringslivets börskommitté framlägga förslag som syftar till enstarkare ställning för de mindre aktieägarna. Uppgifteri anslutning till motioner om aktiemarknaden Med allemansfond - ett begrepp som inte förekommeri lag - avses en kapitalsparfond enligt lagen (1983:890) om allemanssparande.En sådan fond är avsedd för sparande i svenska aktier och andra svenskavärdepapper. Den förvaltas av ett fondbolag som bildas särskilt för dettaändamål. Styrelsen för fondbolaget skall bestå av minst sju ledamöter (13 S).Av dessa väljs flertalet och bland dem ordföranden av en fondandelsägar-stämma.Av de övriga utses två av regeringen och minst en av bolagsstämman ifondbolaget. För de av fondandelsägarstämman valda ledamöterna skall stämmanvälja suppleanter. Stämmans val av ledamöter och suppleanter skall beredas aven valberedning som utses av stämman. Vissa avvikelser gäller förföretagsanknutna kapitalfonder. Ibeslut om rösträtt för aktier i en kapitalsparfond deltar endast de ledamöter ifondbolagets styrelse som har utsetts av fondandelsägarstämman. Enligtkompletterande bestämmelser i aktiefondslagen (1974:931) gäller följande (17§). Beslut om utövande av rösträtt för aktier i fonden skall fattas för varjesärskilt fall. Om rösträtt skall utövas, skall i beslutet anges noggrannaanvisningar för röstningen. (Ju 1984:03) utreder frågan omröstvärdet för aktier. Ordförande är justitierädet ; i övrigt harkommittén parlamentarisk sammansättning. Kommittén skall enligt direktiven(dir. 1984:7) inrikta sitt arbete på att lämna ett förslag som gör det möjligtatt avskaffa röstvärdesdifferenserna. Slutbetänkandet beräknas komma att avgesunder . NU1984/85:29 5 Regeringen har den 23 maj 1985beslutat att en pariamentarisk kommitté skall tillkallas för utredning av vissaägar- och inflytandefrågor I svenskt näringsliv. Utredningen skall kartläggaförändringar av ägande och inflytande samt analysera orsaker till och effekterav dessa förändringar. Det korsvisa ägandet - dvs. att storföretag ömsesidigtäger varandra - skall snabbutredas till . har i betänkandet UbU 1984/85:34behandlat tre motioner om en utredning av maktförhållandena i . Såsomdär meddelas har regeringen tillkännagivit att den avser atttillsätta en utredning med uppgift att kartlägga och analysera såväl den maktsom utövas av näringslivet som den som utövas av myndigheter, organisationeroch massmedier samt hur olika offentliga och privata intressen sammanvävs.Utredningen avses ske genom en forskargrupp som självständigt skall genomföraprojektet. Vissa regler rörande fusioner genom aktieförvärv I det inregistreringskontrakt somingås mellan och ett aktiebolag vars värdepapperinregistreras på fondbörsen ingår bl. a. följande bestämmelse (9): Lämnar bolaget offentligterbjudande om förvärv av aktier i annat bolag vilka noteras vid börsen eller påSvenska särskilda kurslista, skall bolaget iakttaNäringslivets börskommittés rekommendationer av rörandeoffentligt erbjudande om aktieförvärv i och för samgående mellan bolag. I de åberopade rekommendationerna sägs bl. a. följande(punkt II 3): Alla ägare av ett och samma slagsaktier skall så länge erbjudandet består och även därefter, i den mån ickesärskilda omständigheter annat föranleder, av det erbjudande bolaget behandlaslika. De sanktionsmedel som står tillbuds för börsstyrelsen om ett börsbolag bryter mot inregistreringskontraktet ärbörsstopp, avregistrering samt vite motsvarande högst tio gånger den årsavgiftsom bolaget senast har betalat. Föreskrifter om information från börsföretag Enligt 19 § lagen (1979:749) omStockholms fondbörs krävs för inregistrering av fondpapper en utfästelse avutgivaren eller den som har trätt i hans ställe att offentliggöra upplysningarom verksamheten. Densamme är enligt 23 § skyldig att lämna börsstyrelsen vissauppgifter. En närmare redogörelse för informationsåtagandena har lämnats inäringsutskottets betänkande NU 1983/84: 38 (s. 4 f.). NU1984/85:29 6 riksdagsbehandhng av frågan om vissa riktadeaktieemissioner behandlade våren 1984en motion (LU 1983/84: 29) (m) som gick ut på att möjligheterna att görariktade aktieemissioner mot kontant betalning skulle avskaffas. Lagutskotteterinrade om att de nuvarande reglerna om nyemission - i aktiebolagslagen (1975:1385) - tillkom och överfördes till den nya aktiebolagslagen ihuvudsakligen oförändrat skick. Vidare anförde lagutskottet (s. 14 f.): reform gav också bolagenrätt att ge ut konvertibla skuldebrev och skuldebrev förenade med optionsrätttill nyteckning av aktier. Syftet med de nya reglerna var att bolagensmöjligheter att dra till sig nytt kapital skulle öka. Som närmare framgår avredogörelsen [i betänkandet] övervägdes den av motionärerna aktualiseradefrågan ingående i lagstiftningsärendet. Vad som därvid anfördes angåendebehovet för bolagen att kunna göra riktade kontantemissioner äger enligtutskottets mening alltjämt giltighet. Utvecklingen har sålundavisat att företagen genom riktade emissioner kunnat dra till sig nytt kapital ien omfattning som inte varit möjlig om de gamla aktieägarna i första handskulle haft rätt att teckna de nya aktierna. Enligt inhämtade upplysningartillfördes enbart de bolag vars aktier noteras på fondbörsens Al-lista tillhopa3,genom riktade emissioner . Möjligheten tillriktade emissioner har visat sig särskilt värdefull genom att bolagen ibetydande utsträckning kunnat placera aktier utomlands, något som inte varitgenomförbart om aktieägarna haft företrädesrätt. Utskottet vill också peka påatt de riktade emissionerna är av betydelse för utvecklingen av OTC-markna-den.Sammanfattningsvis konstaterar utskottet således att riktade emissioner utgören väsentlig källa för företagens kapitalförsörjning. Såvitt känt är någraolägenheter inte förknippade med det nuvarande systemet. Med anledning av vad som anförs i motionen vill utskottetstryka under att reglerna om avsteg från aktieägarnas företrädesrätt vidnyemission självfallet inte får utnyttjas i illojala syften. Den strängtsanktionerade bestämmelsen om att bolagsstämman inte får fatta beslut som ärägnat att ge någon en otillböriig förmån till bolagets eller aktieägaresnackdel ger enligt utskottets mening klart uttryck för grundsatsen attbolagsorganen är skyldiga att handla lojalt mot en aktieägarminoritet.Tillsammans med andra minoritetsskyddsregler i ABL ger bestämmelsen etttillräckligt skydd mot otillbörliga förfaranden i samband med riktadenyemissioner. Utskottet vill också peka på att i bolagsordningen kan tas inbestämmelser varigenom möjligheten att avvika från aktieägares företrädesrätthindras eller försvåras. Utskottet erinrar vidare om vad som uttalades i 1973års lagstiftningsärende, nämligen att beslut om avvikelse från aktieägarnasföreträdesrätt i och för sig kan utformas så att företrädesrätt förbehålls enviss grupp aktieägare, men för att sä skall kunna ske fordras objektivtgodtagbara skäl. Som utskottet framhöll torde det vara synnerligen ovanligtatt godtagbara skäl kan åberopas för att endast vissa aktieägare skall haföreträdesrätt att teckna aktier i en kontantemission. följde lagutskottet och avslog motionen. NU 1984/85:29 7 Värdepappersmarknaden är föremål för ett omfattanderegelsystem, i vilket ingår såväl lagar, andra författningar och avtalsvillkorsom rekommendationer utan formellt bindande verkan. Detta regelsystem harunder tilldragit sig betydande intresse mot bakgrund avstigande aktiekurser, ökad omsättning av aktier, uppmärksammade storaaktie-transaktioner ibland av spekulativ natur - och ett vidgataktiesparande. beslöt pä regeringens förslag omändringar i två av de centrala lagarna på området, nämligenfondkommissionslagen (1979:748) och lagen (1979:749) om (prop. 1983/ 84: 163, NU 1983/84:38, rskr. 1983/84:381). När det gällde en deiav de önskemål som aktualiserades i det sammanhanget kunde hänvisas till attvärdepappersmarknadsutredningen i sitt betänkande (SOU 1984:2) hade föreslagitökad kontroll frän statens sida av en del uppmärksammade företeelser. Iproposition 1984/85: 157 har regeringen nu på grundval av det betänkandet lagtfram förslag till bl. a. en ny lag om värdepappersmarknaden. Lagförslagetsinnebörd har redovisats i det föregående (s. 2). Ett huvudsyfte är attmotverka att personer med nära anknytning till ett aktiebolag missbrukarförtrolig information om bolagets förhållanden genom- s. k. insiderhandel medaktier och andra värdepapper. finns i det syftet en lagstadgadregistrering av vissa aktieinnehav. Den föresläs nu bli kompletterad med ettuttryckligt förbud för de berörda personerna att i vissa situationer köpa ellersälja aktier i de bolag där de har insynsställning. Bankinspektionensövervakningsfunktion skall förstärkas. Dennya lagen ersätter tvä äldre lagar och ger anledning till följdändringar inågra andra lagar. En del lagändringar utan direkt samband med bestämmelserna iden nya lagen föreslås också i propositionen. Några av dem gäller s. k.OTC-aktier, dvs. sådana aktier i små och medelstora företag som det drivsorganiserad handel med vid sidan av fondbörsen. Enligt ett tillägg ifondkommissionslagen (21 §) skall fortsättningsvis även få godtassom säkerhet för kredit hos fondkommissionsbolag. När pantsatta OTC-aktierskall försäljas bör det få ske på OTC-aktiemark-naden. Detta kräver ändring ide bestämmelser om pantrealisation som finns i lagen (1979:750) om rätt attförfoga över annan tillhöriga fondpapper, konkurslagen (1921:225) och lagen(1949:722) om pantrörelse. Vidare föreslås ändrade bestämmelser ifondkommissionslagen och lagen (1980:2) om finansbolag beträffande företagensbidrag för att täcka kostnaderna för bankinspektionens tillsynsverksamhet. Endasttvå motioner har väckts med anledning av propositionen, och av dem är det baraden ena som går ut pä omedelbara avvikelser från regering- NU1984/85:29 8 Av motioner från allmänna motionstiden tashär upp dels en som efterlyser lagstiftning mot insiderspekulationer, dels - iett avslutande avsnitt - tre som gäller skilda åtgärder i syfte att förbättraförhållandena på aktiemarknaden. Utskottet går i det följande in på de frågor somdiskuteras i motionerna. Regeringens förslag i övriga delar föranleder ingenerinran frän utskottets sida och tillstyrks alltså. I vid mening kan det betraktas sominsiderhandel sä snart någon köpare eller säljare av aktier eller liknandevärdepapper utnyttjar information, som inte har nått intressenterna påmarknaden, för att uppnå kursvinster eller undvika kursförluster. I praktikenges begreppet en mera begränsad innebörd. Bestämmelserna i lagen (1971:827) omregistrering av aktieinnehav tar sikte på sådana personer som på grund av sinställning i eller anknytning till företaget har särskilda möjligheter att föreandra fä del av väsentliga och konfidentiella nyheter som kan påverkavärderingen av aktier etc. i företaget. Styrelseledamot och suppleant försådan, verkställande och vice verkställande direktör, revisor ochrevisorsuppleant samt chef för bolagets bokföring eller medelsförvaltning hörtill denna kategori. Den nya lagen utvidgar personkretsen. Utom de nyssuppräknade skall i förekommande fall bland dem som har insynsställning ibolaget räknas också de som har motsvarande befattningar i moderföretaget. Ävenen ledande befattningshavare i ett dotterföretag skall - enligt redan tillämpadpraxis - anses ha insynsställning om han normalt kan antas fä tillgång tillförtrolig information om ett sådant förhållande som kan påverka kursen påaktierna i bolaget. Den som barett stadigvarande uppdrag hos bolaget som gertillgång till förtrolig information om detta inkluderas också. Från principiellsynpunkt mest betydelsefullt är kanske att en fysisk person som -ensam ellertillsammans med närstående, vilken kan vara även juridisk person. - har aktiersvarande mot av aktiekapitalet eller rösterna därmed anses ha kommiti insynsställning. Vid remissbehandlingen har argument anförts både för enutvidgning och för en inskränkning av den personkrets som skall tillskrivasinsynsställning. I propositionen understryks att utredningens förslag, somregeringen har gjort till sitt. anknyter till den nuvarande lagen omregistrering av vissa aktieinnehav. Det är alltså fråga om en krets varsstorlek är någorlunda känd, framhålls det; man vet av erfarenhet att denadministrativa hanteringen går att klara. En ytterligare utvidgning skullekunna medföra svårigheter när det gäller administration och kontroll.Föredragande statsrådet säger sig utgå frän att bankinspektionen särskiltkommer att följa hur den förordade avgränsning-en fungerar, öm det sedantillräckliga erfarenheter har vunnits visar sig att kretsen är för snäv fårfrågan om en utvidgning ytteriigare övervägas. NU1984/85: 29 9 Och han konstaterar avslutningsvis att detinte heller finns anledning att krympa kretsen i förhållande till utredningensförslag. Personkretsens avgränsning är ämnetför motion 1984/85: 3130 (m). den ena av de motioner som har föranletts avpropositionen. Befattningshavare i ett företag med stora ägarintressen i ettannat bolag anses enligt regeringens förslag inte ha insynsställning i dettabolag annat än om de tillhör dess styrelse, framhåller motionären. Detta skullekunna gälla styrelseordföranden eller verkställande direktören i en koncernsom har exempelvis av aktierna i ett annat börsbolag, om koncernen låtersig representeras i styrelsen genom andra befattningshavare. Utskottet vill betona att frågan om personkretsensavgränsning är både viktig och komplicerad. Det grundläggande motivet förinsiderlagstiftning-en är att allmänhetens förtroende för värdepappersmarknadenskall bevaras. Den som placerar sina medel i värdepapper som ett företag harutgivit skall kunna lita på att inte andra placerare får väsentligt bättreutbyte genom att utnyttja ett informationsförsprång som de har fått genomförtrolig information om samma bolag. Om den mera aktiva reglering av insiderhandeln som nuskall införas lämnar uppenbara luckor för vissa grupper av personer medtillgång till förtrolig företagsinformation kommer lagstiftningen knappast attfå den förtroendeskapande effekt som är avsedd. Om den krets som åläggs särskildarestriktioner görs för vid, riskeras å andra sidan att det blir svårt att utövatillräcklig kontroll, något som kan leda till att förbudet mot insiderhandel isin helhet förfelar sin verkan. Med de förutsättningar som föreligger anserutskottet att regeringens förslag representerar en rimlig avvägning i dettahänseende. Utskottet tillstyrker alltså att den personkrets som skall anses hainsynsställning bestäms så som sker i 6 S förslaget till lag omvärdepappersmarknaden. anser dock utskottet att frågan ompersonkretsens avgränsning bör övervägas ytterligare. Det exempel som lämnas imotion 1984/ 85:3130 (m) är enligt utskottets mening beaktansvärt. En annankategori av personer som synes förtjäna uppmärksamhet är de aktieplacerandeinstitutionernas portföljförvaltare. har isitt remissyttrande över värdepappersmarknadsutredningens betänkande pläderatför att den krets som anses ha insynsställning skulle vidgas till att omfatta"personer underställda bolagets eller koncernens verkställande ledning medhuvudsaklig uppgift att för bolagets räkning agera pä värdepappersmarknaden";även andra institutioner än bolag torde dock böra komma i blickfältet.Utskottet vill också fästa uppmärksamheten pä att bankinspektionen säger sig isin verksamhet ha mött fall dä personer med ett avgörande inflytande pä juridiskapersoners placeringar har missbrukat sin ställning för att görainkomstbringande affärer. Utskottettar fasta pä föredragande statsrådets återgivna uttalande ti /85. NU 1984/85:29 10 omatt bankinspektionen skall följa de nya bestämmelsernas verkningar i praktikenoch att det skall finnas beredskap för en ny prövning av frågan ompersonkretsens avgränsning. Någon särskild framställning till regeringen idenna sak finner utskottet därför inte erforderlig. Detta innebär att motion1984/85:3130 (m) torde kunna lämnas utan särskild åtgärd. En annan betydelsefull fråga är vilka förfarandensom skall anses innebära obehörigt utnyttjande av förtroligföretagsinformation. 1 detta sammanhang aktualiseras det s. k.väsentllghetsrekvlsltet, som berörs i ett yrkande i motion 1984/85:3129 (m).Enligt 8 § i den föreslagna nya lagen får den som har insynsställning inte köpaeller sälja aktier m. m. i bolaget när han känner till en omständighet ibolagets eller dess moderbolags verksamhet som det lämnas upplysning om iårsredovisning, delärsrapport eller årsbokslut "som ännu ejoffentliggjorts". Förbudet gäller dock bara under förutsättning attuppgiften är ägnad att väsentligt påverka kursen pä aktierna när den blirallmänt känd. I den nämnda motionen föreslås att den citerade satsen skallbytas ut mot "som avses offentliggöras ". Det ärangeläget, menar motionärerna, att personer som tillhör insiderkategorin intefullständigt hindras att handla med företagets aktier. Av rättssäkerhetsskäl ärdet dä väsentligt att det klart framgår när ett förbud inträder. I praktikenkan det nämligen vara svårt att ta hänsyn till små förändringar i företagetssituation vilka inträffar gradvis. och Stockholmshandelskammare har i skrivelse till utskottet framfört samma önskemål, vilketde för övrigt har gett uttryck åt i ett gemensamt remissyttrande övervärdepappersmarknads-utredningens betänkande. Äveni propositionen betonas att det av rättssäkerhetsskäl är viktigt att det såsnart som möjligt anges vilka händelser i ett bolag som är så viktiga att demåste vara allmänt kända innan de personer som omfattas av bestämmelsen fårhandla med aktier i bolaget. I motiveringen (s. 40, 89) utvecklar föredragandestatsrådet närmare hur bestämmelsen bör tolkas.