prop · G703164 · 1983-12-31 00:00:00 — Dennaförändring medför dock enligt bankinspektionens uppfattning att det dåuppenbarligen blir fråga om en form av fondbörsverksamhet och därigenom skulleett undantag krävas från det monopol som enligt 2 § lagenom har pä fondbörsverksamheten (s. 3). Förbundet menar attdenna förändring om den genomförs inte i sig medför att verksamheten ändrarkaraktär på så sätt att intrång Prop.1983/84:164 67 Denna fråga torde bestämmas av andra förhållanden som ocksåredogörs för i bankinspektionens framställan (s. 2). Skulle emellertid ettgenomförande av den tekniska förändringen anses kräva att ett uttryckligtundantag görs från börsmonopolbestämmelsen vid i övrigt gällandeverksamhetsförhållanden på OTC-marknaden har förbundet inte någon erinranhäremot. något beröra frågan om ansvaret för handeln med . Ävenom ansvarsfördelningen i formellt hänseende är klarlagd enligt gällande ordningsynes dock i verkligheten en viss oklarhet råda härvidlag. Något förtydligandei detta avseende ges knappast i bankinspektionens framställan, utan snararekan motsatsen hävdas. Å ena sidan framhålls således att om inte fondbörsensinformationssystem används för att förbättra informationen till marknaden finnsen påtaglig risk "att en 'börs' uppstår utanför fondbörskontroll vilket skulle kunna leda till att börsens funktion som centralmarknadsplats minskade i betydelse" (understruket här) (s. 3). Av dettauttalande kan ges intrycket att i vart fall ett visst ansvar skulle åvilabörsen för OTC-marknaden. Åandra sidan sägs något längre ned på samma sida att det måste klart "markerasatt prövningen av vilka företag som har en sådan styrka och befinner sig i ensådan fas av sin utveckling att de bör ha filllräde till OTC-marknaden sker på fondkommissionärensansvar och inte på börsstyrelsens". Deredovisade uttalandena synes delvis vara motstridiga. Förbundet delar dockbankinspektionens uttalade instäUning att det är angeläget att för allmänhetenmarkera skillnaden mellan aktier i gentemot aktier i företag sombörsstyrelsen har prövat före börsintroduktionen. SHIO-Familjeföretagensom beretts tUlfälle avge yttrande över rubricerade ärende, tillstyrker att dei framställningen föreslagna ändringarna genomföres. Videlar bankinspektionens uppfattning att handeln med skall bedrivasunder börsmässiga former. Organisationen ställer sig även positiv till deinitiativ till lokal aktiehandel som bankinspektionen nämner i sinframställning. Vi anser att dessa försök är av särskilt intresse för de mindreoch medelstora företag som organisationen företräder. 3.8Landsorganisationen i (LO) Innebördenav förändringen är att avtal som träffats mellan "märket maker" ochett företag skall göra det möjligt att regelbundet sammanföra köp- och säljanbudi företagets aktier för handel och notering. Verksamheten skall dock bedrivasutan att fondbörsen har ansvaret för verksamheten. 1983/84:164 68 menmed möjlighet att använda sig av de moderna informationshjälpmedel som finnsinom fondbörsens lokaler. LO har tidigare erinrat omden omfattning som OTC-marknaden har uppnått. LO upprepar återigen behovet aven översyn av marknaden och de regler som gäller för densamma, exempelvisförmögenhetsbeskattningen av . Några formella regler förvilken typ av företag som har möjlighet att notera sina aktier på OTC-marknadenfinns inte heller. Bankinspektionens cirkulärskrivelse nr 1984: 1 innehåller ioch för sig ett resonemang i dessa frågor, utan att klara regler, exempelvisbeträffande företagens storlek, anges. Det har tidigareförutsatts att handel med inte skulle bli regelbunden. Detkonstateras i bankinspektionens skrivelse att handel med åtminstone vissa OTC-aktiervarit omfattande och så gott som daglig. Om bankinspektionens förslag tilllagändring genomförs innebär det att lagstiftaren sanktionerar justregelbundenheten i handeln med sådana aktier. LO har förvisso inget atterinra mot att moderna tekniska hjälpmedel används för handel med aktier,särskilt som detta kan förbättra informationen till allmänheten. Beträffandeden förändring som bankinspektionen föreslår avseende handel med OTC-aktierförordar emellertid LO att en översyn av hela OTC-marknaden görs, klarareregler skapas och att lagtextens utformning återigen ses över, innan enförändring av 2 § lagen om genomförs. TCOtillstyrker bankinspektionens begäran. Isammanhanget vill dock TCO understryka vikten av att såväl börsmäklare somStockholms fondbörs på lämpligt sätt särskiljer handeln med OTC-noterade aktierfrån de officiellt börsnoterade aktierna. Det är viktigt att allmänheten fårklart för sig att börsstyrelsen inte ansvarar för de OTC-noterade aktierna. Föreningenhar förståelse för de praktiska svårigheter, som uppkommit vid handeln medaktier i bolag, noterade på OTC-listan, genom att sistnämnda bolag blivit väsentligtfler och handeln med aktier i dessa bolag avsevärt större än som från börjanberäknats. De av bankinspektionenangivna skälen till, att formerna för handeln bör förändras, delas avföreningen. Föreningen vill emellertidunderstryka bankinspektionens påpekande av, att det är viktigt, att OTC-marknadenfår fortsätta finna sina former och att enligt föreningens mening dessutveckling icke bör hindras av mer långtgående regler än nödvändigt. 1983/84:164 69 Föreningentillstyrker bankinspektionens förslag att i 2 § i ovannämnda lag tillägges ettytterligare stycke med den av bankinspektionen föreslagna lydelsen. Aktiefrämjandetinstämmer i Bankinspektionens motiv och förslag. Bankinspektionennämner också de försök med lokal akfiehandel som initieras och somAktiefrämjandet stöder. Småföretagen(Uksom de kooperativa och samhällsägda) har oftast en sämre och kostsammare riskkapitalförsötjningän börs- och OTC-företagen. Därför är de lokala försöken särskilt intressantaoch vi delar Bankinspektionens uppfattning om att de kan genomföras helt ienlighet med gällande lagstiftning. OTC-marknadenomfattar f. n. 36 företag och antalet företag på listan kan bedömas öka ifortsatt snabb takt. Enligt vår bedömning kommer inom det närmaste halvåretminst 50 företag att vara noterade på OTC-marknaden. Mot denna bakgrund delarvi bankinspektionens uppfattning att det inte är ändamålsenligt attbudgivningen hanteras via krittavlor. Vi ser det som en naturlig utveckling attdet datasystem som börsen förfogar över kan användas av börsmedlemmarna förbudgivning även avseende . Beträffandebörshandeln sker löpande en rapportering av börsmedlemmarna om gjorda avslutoch omsättning i ifrågavarande aktie. Om börsens datateknik tas i anspråk för OTC-marknadenanser vi det vara synnerligen värdefullt om omsättning avseende dessa aktieräven rapporteras och att en sammanställning vid dagens slut sker genomfondbörsens försorg. Det finns ett betydande allmänt intresse av att kunna tadel av omsättningsstatistiken även vad avser OTC-marknaden. Motovanstående bakgrund föreslår vi att lagstiftningen förändras i enlighet medbankinspektionens förslag samt med den av oss ovan angivna kompletteringen. 4 Höjning av gränsen för fondkommissionärs innehav av aktier m. m. för egenräkning Remissyttrandenhar avgetts såväl över Säfveåns Aktiebolags och framställning om bl.a. borttagandeav den fasta maximigränsen för fondkommissionärs handelslager sombankinspektionens hemställan om 1983/84:164 70 höjningav gränsen från 25 milj. kr. kr., som intagits i inspektionensskrivelse med överlämnande av undersökning ang.Värdepapperscentralen VPC Aktiebolags dataproblem, leveransförseningar m. m. Bankinspektionenhar avgett remissyttrande över bolagens framstäU-ning. har avgett yttrande över bankinspektionens framställning. Fullmäktigei riksbank, styrelsen för . Svenska fondhandlareföreningen.Svenska bankföreningen. , , och , , och har avgett yttranden över såväl bolagens sombankinspektionens framställning. PK-bankenhar anslutit sig till bankinspektionens yttrande. VPC:syttrande över bankinspektionens framställning innehåller ej annat än attframställningen tillstyrks. Övrigaremissinstanser har såvitt avser frågan om maximigränsen för fondkommissionärshandelslager i huvudsak anfört följande: Förförslagsställarnas del skulle förändringen möjliggöra ett handelslager för Hägglöfsdel på och för Japo på räknat 1983. För de tvåstörsta fondkommissionärerna och skulle siffrorna bli respektive . Inspektionenhar räknat på genomsnittssiffran för kommissionshandel avseende aktier.Beräknas storleken på lagret på genomsnittssiffran för den totalakommissionshandeln dvs. såväl aktier som obligationer vilket ordalydelsen ilagtexten anger blir siffrorna väsentligt mycket högre. Inspektionenfår avstyrka bifall tiU ändringsförslagen som enligt inspektionens uppfattningskulle innebära en radikal förändring av det sätt på vilket statsmakterna löst konfiiktenmellan fondkommissionärernas intresse av en vinstgivande handel för egenräkning och intresset av att de i första hand skall tillhandagå allmänheten påett objektivt sätt utan obehörigt hänsynstagande till egna intressen. Iskrivelse , dnr 1189/83-A, har inspektionen med hänsyn bl.a. fill denstarkt ökade omsättningen, de senaste årens kraftiga kurshöjningar ochtillkomsten av OTC-marknaden föreslagit att den högsta gränsen för fondkommissionärernashandelslager höjs från till . Enligt inspektionens uppfattningbör förändringen stanna därvid. 1983/84:164 71 Börsstyrelsenhar ingen erinran mot den av inspektionen föreslagna lagändringen. Ledamöterna skiljaktig mening i frågan. Enligt deras uppfattning är en höjning avgränserna för fondkommissionärernas handelslager synnerligen välmotiverad av deskäl som Bankinspektionen framför och som parallellt redovisas i särskild framställantill Regeringen från m.fl. Emellertid anser reservanterna atterfarenheten visat att det är olyckUgt att direkt i lagen ha inskrivet etthögsta värde för handelslagret. Redan innan 16 § fondkommissionslagen trätt ikraft, vilket sker , har det visat sig nödvändigt att justera värdetvid inte mindre än två fillfällen. De syften, som beloppsgränsen för fondkommissionärernashandelslager är avsedd att fylla, tillgodoses enligt reservanterna väl avandra lagstadgade begränsningar som fyraprocentsregeln enligt 16 § och kapitaltäckningskravetenligt 18 § fondkommissionslagen. Reservanterna förordardärför i första hand en förändring med innebörd att beloppsgränsen heltavskaffas i 16 § fondkommissionslagen. För det fall man likvälfinner det angeläget att bibehåUa en lagstadgad beloppsgräns, tUlstyrkerreservanterna Bankinspektionens förslag tiU höjning. Fågrundval av fondbörsutredningens förslag beslöt statsmakterna -efter en bredremiss av förslaget - (prop. 1978/79:9, NU 50, rskr 443, SFS 1979:748)om nya regler för bedrivande av fondkommissionsverksamhet här i landet. Dennya fondkommissionslagen, som antogs av utan reservationer från någothåll, var resultatet av flera -särskilt för fondkommissionsbolagen känsligaavvägningar och överväganden. Lagen trädde i kraft den . Enligtdess övergångsbestämmelser bereddes bolagen och företag som hade ett närasamband med dem möjlighet att under ett övergångsskede anpassa sin verksamhettill de nya reglerna. De nya reglerna syftadefrämst till att ge allmänheten ett förstärkt skydd i samband med fondkommissionsuppdrag.Detta syfte och en strävan att så långt möjligt skapa konkurrensneutralitetmellan olika typer av fondkommissionärer utgör den nya lagstiftningensgrundprinciper. De i framställningen aktualiserade paragraferna utgör centraladelar av regelsystemet. Enligt tidigare gällanderegler fanns inte någon begränsning för fond-kommissionsfirmorna i fråga omhandel för egen räkning med värdepapper. De bedrev också i icke ringaomfattning en sådan handel och var innehavare av aktieportföljer av betydandevärde. På grund av banklagarnas regler stod motsvarande möjlighet inte öppenför bankerna. 1983/84:164 72 minskariskerna för de intressekonflikter som ansågs ligga i egenhandeln och för attutjämna konkurrensvillkoren mellan fondkommissionärerna infördes i fondkommissionslagen- med en femårig övergångsperiod -begränsningar i fråga om det egnavärdepappersinnehavet. De ursprungligen satta gränsvärdena har höjts genom nylagstiftning (prop. 1981/ 82:116, NU 43, rskr 433, SFS 1982:544).Börsstyrelsen har i särskilt yttrande till denna dagförklarat sig ej ha något att erinra mot en ytteriigare uppjustering avvärdegränsen för fondkommissionärernas egna värdepappersinnehav. Styrelsen äremellertid ej beredd att ställa sig bakom en sådan förändring av 16 § fondkommissionslagensom anges i framställningen. LedamotenLundh anförde skiljaktig mening. Beträffande beslutet angåendeändringsförslaget till 16 § fondkommissionslagen hänvisade till de skäl,som han och Junel framfört i anslutning till deras reservation tillbörsstyrelsens beslut med anledning av Bankinspektionens förslag rörande sammaparagraf. Bankinspektionenhar i skrivelse föreslagit att högsta gränsen i 16 § första stycket fondkommissionslagenför fondkommissionärernas handelslager av aktier, , höjs till50 mkr. - Föreningen är väl införstådd med själva motiven till inspektionensförslag och finner det alltså i och för sig väl värt att stödja detta.Föreningen nödgas dock konstatera att även en sådan höjning blir alldelesotillräcklig. En högsta nivå vid vore rimligare med rådandemarknadsförhållanden. SäfveånsAB och har i en framställning1983-12-07 bl.a. yrkat att den ifrågavarande maximigränsen på slopas. Föreningenär givetvis medveten om att begränsningen av en fondkommissionärsaktieportfölj utgör en av flera av de regler som tillsammans utgör ett systemför att i möjligaste mån eliminera risken för vissa intressekonflikter som kantendera att uppkomma inom all fondkommissionsverksamhet. Eftersom regleringenifråga sålunda består av ett antal bestämmelser av olika slag, har föreningenen viss förståelse för att det skulle medföra komplikationer att helttillmötesgå de båda bolagens framställning. Det får dock understrykas att, bl.a.av de skäl bolagen anfört, den i paragrafen valda lösningen, att fastställa ettvisst belopp som maximigräns, är otillfredsställande. Inspektionens förslag,att beloppet nu bör fördubblas, illustrerar väl denna lagtekniska olägenhet,vilken med marknadens hittillsvarande utveckling medfört betydande problem förbranschen. Dessa ger sig särskilt starkt tillkänna hos de fondkommissionärer somenligt ingångna åtagit sig att vara market-makers och som sådanahålla vissa beredskapslager. 1983/84:164 73 Detfinns alltså även enligt föreningens uppfattning all anledning för lagstiftningenatt söka en på mera hållbar utformning av begränsningsregeln. Ilinje med bolagens framställning föreslår föreningen därför att 16 § görs fillföremål för översyn i syfte att konstruera nämnda regel med användande av någonannan metod. En nära till hands liggande utväg vore då att tillbankinspektionen delegera befogenheten att fastställa den för varje periodlämpliga maximigränsen, kanske individuellt avpassad till varje fondkommissionärsbehov m.h.t. sådana omständigheter som OTC-åtaganden m. m. Tankenatt ändra 16 § på ett mera genomgripande sätt får dock ej medföra något uppskovmed ett förverkligande av det aktuella önskemål som kommittill uttryck i inspektionens förslag om höjning av maximigränsen till 50 mkr.Såsom innebärande en fördubbling av det nuvarande beloppet förefallervisserligen en sådan höjning markant men den är dock enligt föreningensuppfattning klart otiUräcklig och begränsningen föreslås i stället bli satttill . Deföreslagna ändringarna i 16 § fondkommissionslagen avser den högsta gränsenför fondkommissionärernas handelslager av aktier, 25 milj.kronor. Bankinspektionen föreslår en fördubbling av detta belopp. Säfveånhemställer att den beloppsbestämda maximigränsen måtte slopas. mening har utvecklingen på fondbörsen ochtillkomsten av OTC-marknaden klart visat-att den beloppsgräns som gäller förbankerna (och för fondkommissionsbolagen från ) är alltförlåg. tillstyrker därför att en ändring nu sker. mening är det lämpligt att en beloppsbestämd maximigränsfortfarande finns. Denna bör emellertid sättas högre än vid det avbankinspektionen föreslagna beloppet. På de i framställningen angivna skälenmot den nu gällande gränsen och med hänsyn också till de störstaaffärsbankernas stora kontorsnät anser bankföreningen rimligt att gränsensätts vid 200 milj. kronor. Dennuvarande ordningen med ett i lag faststäUt maximibelopp för handelslagretsstorlek - med möjlighet, om synnerliga skäl föreligger, till högre belopp efterdispens - medför en viss stelbenthet. Enligt bankföreningens mening bordeövervägas en ändrad ordning så till vida att bankinspektionen direkt gavs möjlighetatt på ett mera flexibelt sätt fastställa beloppet. Sparbanksföreningenfinner de av inspektionen anförda skälen för en lagändring övertygande och tUlstyrkerdärför förslaget. Prop.1983/84:164 74 Det kan kanske hävdas att det inte är rimligt att ha enbegränsningsregel som läser aktielagret till ett visst penningbelopp, särskiltmed tanke på de relativt snabba förändringar som sker, bl.a. i fråga ompenningvärde. Att helt upphäva begränsningsregeln skulle å andra sidan innebäraatt de större företagen skulle kunna skaffa sig värdepappersinnehav som inteter sig sakligt motiverade. är därför tveksam tiU förslagetoch är inte beredd att tillstyrka detta. Om emellertid lagstiftning sker ienlighet med vad som föreslås i framställningen förutsätter sparbanksföreningensom självklart att det lagtekniska sambandet mellan 16 § fondkommissionslagenoch banklagstiftningen bibehålls, så att samma regler kommer att gälla i dettaavseende för såväl banker som fondkommissionsbolag. 4.6 föreningsbankers förbund (SFF) SFF instämmer i att en maximigräns för fondkommissionärershandelslager på uppenbarligen är för låg. Huruvida maximigränsen börslopas är emellertid mera tveksamt. Syftet med en i lagen angiven maximigränsför handelslagret måste vara att tillförsäkra att fondkommissionärernabibehåller sin huvuduppgift, nämligen att förmedla aktieaffärer mellan säljareoch köpare. Om denna gräns slopades finns ingen spärr mot en utvecklinginnebärande att fondkommissionärerna prioriterar egna affärer. En sådanutveckling torde inte vara önskvärd ur allmän synpunkt. SFF kan därför inte tillstyrka att maximigränsen slopas,men har ingen erinran mot att den höjs, förslagsvis till . Den nuvarandeordningen med dispensmöjlighet för högre belopp om synnerliga skäl föreliggerborde emellertid ersättas av ett mer flexibelt system. SFF föreslår därför att fondkommissionärerna oavsett om gränsen/blir , eller möjligen något annat belopp -har möjlighet att av bankinspektionen snabbt erhålla tidsbegränsade dispenserför högre gräns när skäl härför finns. Aktiefrämjandet stöder förslaget om en höjning av fondkommissionärernashandelslager av aktier. Ifråga om handelslager finns dels ett förslag frånBankinspektionen om en övre gräns på mot nuvarande 25, dels ett förslagfrån m.fl. om ett slopande av den övre gränsen. Förslagen motiverasav den kraftigt höjda börsomsättningen och ökad handel med utlandet på tider dåStockholms fondbörs är stängd. Dessa motiv är mycket relevanta och därtill räknar vi medatt få en ökad direkthandel med små aktieposter främst på bankkontoren. Man kan antingen sätta en fast övre gräns men medmöjlighet till dispens Prop.1983/84:164 75 från Bankinspektionen utan synnerliga skäl, alternativtefterhandsdispens, eller att slopa den övre gränsen men med möjlighet förBankinspektionens ingripande i enskilda fall. Inspektionens framstäUning SARF har ingen erinran mot denav inspektionen föreslagna lagändring- På grundval av fondbörsutredningens förslag beslötstatsmakterna 1979 (prop. 1978/79:9, NU 50, rskr 443, SFS 1979:748) om nyaregler-för bedrivande av fondkommissionsverksamhet här i landet. De nya reglernasyftade främst tiU att ge den aktiesparande allmänheten ett förstärkt skydd isamband med fondkommissionsuppdrag. Detta syfte och en strävan att så långtmöjligt skapa konkurrensneutralitet mellan olika typer av fondkommissionärerutgör den nya lagstiftningens grundprinciper. Enligt fidigare gällande regler fanns inte någonbegränsning för de s.k. fria fondkommissionsfirmorna i fråga om handel för egenräkning med värdepapper. Firmorna bedrev också i stor omfattning sådan handeloch var sålunda innehavare av aktieportföljer av ofta betydande värde. På grundav banklagstiftningens regler stod motsvarande möjlighet inte öppen förbankerna. För att minska riskerna för de intressekonflikter som ansågs ligga ide fria firmornas handel och för att utjämna konkurrensvillkoren mellan olikatyper av fondkommissionärer infördes i fondkommissionslagen - med en femårigövergångsperiod - begränsningar i fråga om det egna värdepappersinnehavet. Deursprungligen satta gränsvärdena har höjts genom ny lagstiftning . SARFär ej beredd att ställa sig bakom en sådan specifik förändring av 16 § fondkommissionslagensom anges i framställningen utan närmare utredning. 4.9 Fullmäktige i riksbank På de skäl bankinspektionen anför tillstyrker fullmäktigeen höjning av högsta värde på fondkommissionärs handelslager. Detta högstavärde bör, liksom , fastställas som ett fast belopp och inte, såsombolagen föreslår, kopplas tiU en historisk omsättning hos respektive fondkommissionär.Bolagens förslag skulle nämligen leda till att vissa fondkommissionärer gavsmöjlighet att skaffa sig värdepappersinnehav av en storlek som inte är mofiveradmed hänsyn till syftet med bestämmelsen. Fullmäktige finner den av bankinspektionen föreslagnahögsta gränsen för fondkommissionärs värdepappersinnehav, femtio miljonerkronor, väl anpassad med hänsyn till begränsningens syfte. 1983/84:164 76 Motyttrandets lydelse reserverade sig och anförde: "Bankinspektionenhar föreslagit att maximibeloppet för fondkommissionsbolags innehav av aktierskall höjas från till . Vi anser att maximibeloppet bör slopas,eftersom det är förenat med avsevärda nackdelar att upprätthålla en sådanreglering. Förfondkommissionärer liksom för andra företag måste ett lager stå i viss relationtill omsättningen. Omsättningen på börsen har fyrdubblats sedan 25 mkr-gränsenförst aktualiserades. Vidare har vissa strukturförändringar på marknadeninträffat som fordrar en större flexibilitet i lagerhållningen. Handeln isvenska aktier har internationaliserats och tidsskillnaderna mellan olikabörsers öppethållande ställer ökade krav på lagerhållning av aktier för attkunna fyUa marknadens krav. Detta förhållande bör beaktas även om f. n. handelnmed svenska aktier i utlandet nu tvingats bort från på grund av deökade kostnaderna omsättningsskatten på aktier medför. Vad sedan gäller OTC-marknadenhar fondkommissionärerna avtalsreglerad skyldighet att hålla varulager iaktier för de bolag för vilka de är "märket maker" vilket ställer nyakrav. Maximiregelnkommer att begränsa konkurrens- och utvecklingsmöjligheter och leda till attkonkurrensförutsättningarna snedvrids. Olika företagstyper har olikamöjligheter att få dispenser och finna förfaranden som begränsar maximireglenstillämplighet. Genom insyn i fondkommissionärernas lagerhållning kanBankinspektionen förhindra icke önskvärda intressekonflikter på ett bättre sättän genom en otymplig maximiregel." Prop.1983/84:164 77 Proposifionenshuvudsakliga innehåll ..................... 1 Lagförslag......................................................... ... 2 1........................... Förslagtill läg om ändring i lagen (1979:749) om börs .................... ;...................................... ... 2 2 Förslagtill lagom ändring i fondkommissionslagen (1979:748) ... 5 Utdrag av protokoll vid regeringssammanträde ... 6 1 Inledning ......................................................... 6 2 Utvidgning av efteranmälningsskyldigheten............ 8 2.1 Bakgrund ................................................... 8 2.2 Föredragandens överväganden ..................... 9 3 Börsstyrelsenssanktionsmedel ............................ .. 10 3.1 Bakgrund .................................................... 10 3.2 Föredragandens överväganden ..................... 11