[en] Europe faces challenges reminiscent of Latin American financial crises, namely unsustainable sovereign spreads, banking system distress, sudden stops in capital flows and growth rate collapse. The failure of recent liquidity support to normalize the situation suggests the need to refocus the policy debate on fundamentals: structural reform for growth and, where needed, restructuring to resolve banking crises and the debt overhang. Latin America's experience yields relevant policy lessons for Europe on all these fronts, tempered only by the slight exception that sharp real devaluation, which was key to spearheading recovery in Latin America, is unfeasible in the eurozone. Struggling eurozone countries are caught between a rock and a hard place, as the currency union imposes strict policy constraints while the reintroduction of national currencies under conditions of crisis would be catastrophic. Nevertheless, contemporary Europe stands a better chance of recovery because, in contrast with the Latin America experience, the European Union possesses greater avenues for international cooperation. With respect to financial support, a resourceful European Central Bank able to avoid chaotic adjustment by brute force is a decisive advantage of Europe relative to Latin America, which only had access to the weaker and less reliable IMF. Arguably, the limited nature of external support strongly contributed to the depth of Latin America's great collapses. European cooperation can explore and exhaust alternatives to a euro exit to the benefit of all union members and, if dissolution becomes unavoidable, ensure amicable support to ease the transition. The path to success remains uncharted, however, and implementation of the necessary regional mechanisms will require innovation and political will. If the available means of cooperation are not used effectively, crisis countries in Europe may fare worse than those in Latin America.

[es] Europa se enfrenta a desafíos que nos recuerdan a aquellos de las crisis financieras latinoamericanas, principalmente márgenes soberanos insostenibles, dificultades en el sistema bancario, interrupciones repentinas en los flujos de capital y colapso de la tasa de crecimiento. El reciente fracaso del apoyo a la liquidez para normalizar la situación sugiere la necesidad de reenfocar el debate político en lo fundamental: una reforma estructural para el crecimiento, y en los casos que sea necesario, una reestructuración para resolver las crisis bancarias y el sobreendeudamiento. La experiencia de Latinoamérica nos ofrece lecciones relevantes de políticas para Europa en todos estos frentes, considerando únicamente la ligera excepción de que una pronunciada devaluación real, punto clave para iniciar la recuperación en América Latina, es inviable en el caso de la Eurozona. Los países en dificultades de la Eurozona están atrapados entre la espada y la pared, ya que la unión monetaria impone estrictas restricciones políticas, mientras que la reintroducción de monedas nacionales bajo condiciones de crisis resultaría catastrófica. Sin embargo, la Europa contemporánea tiene una mejor posibilidad de recuperación, porque en contraste con el caso latinoamericano, la Unión Europea posee mayores opciones de cooperación internacional. Con respecto al apoyo financiero, la existencia de un Banco Central Europeo fuerte, capaz de evitar ajustes caóticos de forma impulsiva, es una ventaja decisiva para Europa en relación con Latinoamérica, donde sólo se tenía acceso al más débil y menos confiable FMI. Posiblemente, la naturaleza limitada del apoyo externo contribuyó marcadamente a la gran intensidad de los colapsos latinoamericanos. La cooperación europea puede explorar y agotar todas las alternativas a una salida del euro en beneficio de todos los miembros de la Unión, y, si la disolución se vuelve inevitable, garantizar un apoyo afable para facilitar la transición. No obstante, el camino al éxito continúa inexplorado, y la implementación de los mecanismos regionales necesarios requerirá innovación y voluntad política. Si los medios de cooperación existentes no se utilizan de manera efectiva, los países europeos en crisis podrían sufrir consecuencias más graves que aquellos en Latinoamérica.