[en] Doctoral Thesis "Stock market supervision and regulatory compliance" Introduction The events that led to a global financial crisis coupled with repeated corporate accounting scandals of recent times have generated a deep distrust among users regarding the reliability of financial information. The current trend of deregulation and privatization in recent years has been compounded by complex financial instruments and growing markets that generate systemic risks and in most cases cause crisis. Capitalism was extended, fostering the false belief that markets themselves could be self-regulating and supervising, thus prejudicing the role that a public oversight body should play. Hence the efforts in recent times to regulate the financial information disclosed to the markets as well as to strengthen the role of supervision. A milestone in this context is undoubtedly Regulation 1606/2002, which imposes the requirement that listed European companies, from 2005, prepare their consolidated financial statements according to IFRS endorsed by the European Union. IFRSs issued by the IASB have become a global benchmark and are used to a greater extent in the capital markets. However, despite their acceptance, they lack a global supervision structure that guarantees a high level of quality in their application. Hence, in this section we analyze the work of control that is exercised from the scope of stock market supervision, from the external audit function or from good corporate governance. Few are the works that investigate the enforcement work by the supervisory agency, in a context of verification of a correct application of accounting standards, and none of them refers to the Spanish case in particular. Going deeper into supervisory work, we must also consider the work of the audit firms for review and evaluation. However, we cannot fail to point out that in the recent past a succession of corporate scandals have eroded confidence in the financial information provided by the organizations. These fraudulent actions of the past put the role of audit firms in the spotlight, which attracted a great deal of concern about the financial information made by companies, and the need to review and regulate the profession more strictly. All these corporate scandals have finally revealed themselves as a catalyst for a series of legislative changes and reforms. The importance of the audit firms in the process of giving greater credibility to the financial information disclosed to the markets, as well as to their level of quality and reliability, is evident. From the perspective of agency theory, there are numerous research papers that analyze the problem of corporate governance, these studies study certain contractual relationships to reduce the conflicts of interest generated by the separation of ownership and management units Economic development. The mechanisms of corporate governance are a key element for the control of organizations, and it seems evident that all the legislative development that has occurred in the last years strengthens the role that must have to try to avoid in the future financial crises as they lived recently. Rationale and timing of the investigation The need to analyze whether recent developments in regulation have helped to improve the application of standards and therefore an improvement in the quality of financial information provided by organizations has led us to consider the present research work. In addition, the need to delve into certain aspects of the supervision work seems appropriate to note the small number of research work that has been carried out in the Spanish context on the degree of compliance with the imposed norm. The timeliness and timeliness of this research work is framed in a moment in which the veracity of some information that the companies offer to their users occasionally is doubted and that can sometimes lead to erroneous decisions on the part of the users. As we have previously commented, although there is empirical research on the effects of enforcement by the supervisory agency, none of them is part of the Spanish context. This has led us to develop this research work and to make a series of contributions based on the empirical evidence that can fill that gap existing in our country. We investigate the Spanish context and, therefore, we will analyze the supervision work carried out by the National Securities Market Commission (CNMV) regarding the correct application of the International Financial Reporting Standards (IFRS) since its introduction in Our country, obligatorily for the groups quoted from the year 2005, and also the supervision work carried out by the audit firms and that are reflected in the qualification of the audit reports of the listed groups. In addition to this, in this doctoral thesis, we try to test whether corporate governance, as a control and supervision instrument, can have a relationship in the correct application of accounting standards and, therefore, reduce problems of asymmetry of information, mitigating conflicts of agency and avoiding consequent warnings by the CNMV. We understand, therefore, that this doctoral thesis that we present brings the knowledge of the Spanish reality to the set of studies already carried out in this sense at the international level. The presentation of the doctoral thesis by compendium of articles, through the publication in different magazines of recognized prestige at national and international level, stimulates the dissemination of results and conclusions of the present research work. This is in line with the objective of sharing and disseminating among the academic world the contributions made and confirms the value of the contributions by having passed the corresponding filters and editorial processes to which the articles have been submitted. Objectives and structure of the presented thesis The first objective investigates the supervision work by the CNMV and by the audit firms on Spanish listed groups since the mandatory implementation of the application of IFRS since 2005 and from a descriptive approach analyzes and classifies The warnings by typology and number, the size of the groups that receive them and which standards are the ones that receive the most warnings. The second objective looks for relations between the warnings received and certain variables of corporate governance as well as with financial magnitudes. The third objective tries to establish relations between the warnings received and their impact on profitability from both an accounting and a market point of view. It also analyzes whether these warnings affect the mechanisms of corporate governance. Finally, the fourth objective seeks to define a general methodology to study the warning, establishing for it a model capable of reflecting reality and verifying two conditions: to be as faithful as possible and to be easy to handle, as a practical application of theory of the decision. In terms of its structure, this doctoral thesis is presented in five chapters. After a first chapter that presents the introduction and the framework in which this research work should be located, chapters 2, 3 and 4 include the three academic publications that make up the body of work. The fifth chapter presents the main conclusions and our contribution to the accounting research. The detailed structure of each chapter is as follows. Chapter 1 introduces the subject of the research of the thesis, its justification, the objectives and research questions that are posed, as well as the design and the methodology that has been used to contrast the hypotheses objects of study. This chapter defines the way in which the different chapters of the thesis contribute to the achievement of the objectives defined in the doctoral thesis. Chapter 2 presents the article titled Stock Supervisors, Corporate Governance and Compliance with IFRS: the case of the CNMV published in the scientific journal of administrative and social sciences INNOVAR. It is based on the regulatory aspect and the theory of the agency and considers two approaches: on the one hand a descriptive approach, which analyzes the application of accounting standards (IFRS) and the qualification of audit reports; And a second empirical approach, which analyzes the possible influence of different attributes of corporate governance and some corporate magnitudes on the warnings received by Spanish listed companies by the CNMV. Regarding the first approach, our study shows a high degree of warnings in the application of IFRS, since in 44.72% of the observations there is some type of warning, and also these are given in smaller companies by capitalization Stock Exchange As for the second approach, through a binary logistic regression analysis, it is established that both the indebtedness and the number of meetings of the board of directors, influence significantly positive in a higher degree of warning, and in the opposite direction we would have the financial profitability (ROE), the size of the companies and being audited by the four big audit firms (Big 4). Our research also allows us to focus on the typology of the standards that are more difficult to apply, as well as to identify those companies that have the greatest number of warnings. In addition, it allows analyzing aspects of corporate governance and corporate size that facilitate a better understanding of the functioning of organizations, and make it possible to draw recommendations to improve the financial information provided by them. In Chapter 3, the article entitled Impact of corporate governance and performance attributes published in the corporate governance journal CORPORATE OWNERSHIP & CONTROL is presented. Following the theoretical line presented in the first article, we advance in the research work by presenting a theoretical model, with which we try to establish meaningful relationships between the warnings and their impact on the profitability of the companies, both from one aspect Accounting, and from the market point of view. We also analyze whether there is a relationship between these warnings and certain variables of corporate governance. For a sample of 116 Spanish listed groups during the period 2005-2011, a theoretical model is proposed and contrasted by the application of a structural equation model (SEM), which allows less restrictive scenarios at the analysis level. The results are in tune with the proposed theoretical model and we have observed that corporate governance variables have a significant positive effect on the performance of the listed groups and, on the other hand, the warnings have a significant and negative influence on the performance of the companies. Finally, a significant positive relationship was found between warnings and corporate governance, which implies that the aforementioned groups can improve their internal control in order to increase the quality of their financial reports and thus avoid the action of Warning Chapter 4 presents the article entitled Analysis of the supervision of Spanish quoted groups by means of fuzzy techniques published in the scientific journal of mathematics for economics and the company MAGAZINE ELECTRÓNICA DE COMUNICACIONES Y TRABAJOS DE ASEPUMA. RECT@". Delving in the process of investigation in the supervision work, this article aims to define a methodology that allows studying an aspect of the work of supervision, the warning received in the companies. Specifically, we intend to define a variable that measures the degree of warning to a company taking into account the intensity and severity of the warning. The ambiguous, imprecise and uncertain nature of the warning variable (limitation of the binary treatment), has led us to use fuzzy logic techniques for its definition. For this we have defined: the fuzzy subset, the degree of warning and its average degree, its character and finally the degree of global warning. We must emphasize that the methodology allows the expert knowledge in different phases of the process, which helps to enrich the results of future research. Chapter 5 presents the general conclusions of the doctoral thesis. Research Methodology The key aspect of research, recurrent in all work, is the supervision of the correct application of accounting standards (IFRS), based on the reports prepared by the stock market supervisor. To study the correct application of the norm, we have defined a variable of binary character, which takes value 0 if there is no warning and 1 otherwise. It has been considered that there is a warning when the company is required by the CNMV, to provide special information, to increase information, or there are exceptions and exceptions for uniformity; all related to its audited consolidated accounts. In the first article we have worked on a sample of 140 quoted entities and the period analyzed has been 2005-2010. The data have been obtained from the CNMV itself as well as from the Bureau Van Dijk-Amadeus database. For the descriptive approach we have a total of 720 observations, so it is an incomplete panel, since some entities do not have data for all the years studied. Regarding the explanatory or empirical approach we have 712 observations, since some entities do not have information on corporate governance. For this empirical part we have performed a logistic regression, given the binary character of the variable object of study. In the second article we have worked on a sample of 116 listed groups and the period analyzed has been 2005-2011. The data have been obtained from the CNMV, the Bureau Van Dijk-Amadeus database and the stock market. We have tested a theoretical model proposed using a structural equation model, with 753 observations, so it is an incomplete panel, since some entities do not have data for all the years of the study. These types of SEM models allow a graphical presentation that helps to understand in a simple way the causal relationships between latent variables (usually represented in elliptical or circular form) and manifests (in rectangular form), and estimates of maximum likelihood algorithms Depart from the multivariate normality of the data contributed to the analysis. In the third article we worked on a sample of 116 listed groups and the period analyzed was 2005-2013. The data were obtained from the CNMV, and we worked on 960 observations. The purpose of this is to define a methodology that allows studying the variable warning that incorporates its intensity as well as its severity. Additionally, we have made a practical application of the methodology in the final part of the work. For this, we have used fuzzy fuzzy logic techniques, due to the limitation that initially incorporated the variable to study "warning", being a binary variable. Starting from a set of n firms that will be designated by Ei, i = 1, 2, ..., n, according to our definition of the study variable "warning", each company i can receive by the National Market Commission Of Securities, three types of warnings per year: to request special information, extension of information, or by existence of qualifications and exceptions for uniformity; All related to its audited consolidated accounts. This leads us to the interpretation of the degree of warnings as a way of measuring compliance with the mandatory regulations imposed from 2005. CONCLUSIONS First conclusion: The last 15 years have been a significant step in the process of European accounting harmonization. The trajectory in the preparation of the consolidated accounts of European listed groups according to the International Financial Reporting Standards and the adoption or endorsement mechanism has made it possible to place the European regulatory framework in a "leading" position within the international sphere. Second conclusion: Regulation 1095/2010 creates a supervisor of capital markets, the European Securities and Markets Authority (ESMA), to restore confidence in the system and to prevent risks of destabilization in the capital markets. This allows for greater coordination in the application of IFRS among Member States. Third conclusion: The variable warning that we have constructed can be considered a useful tool to quantitatively investigate the degree of compliance with accounting regulations and their supervision, since it allows us to approach in a way that we consider appropriate to reality. Fourth conclusion: Due to the high level of non-compliance of Spanish listed groups, a high number of warnings about the enforcement of accounting standards (IFRS) have been in place since 2005, since its mandatory start-up in 2005 and until 2010. Fifth conclusion: We identified that the listed groups with the lowest stock market capitalization (<250M €) are the ones with the highest number of warnings received and by sectors are the industry, construction and real estate services which concentrate the highest number of warnings. Sixth conclusion: The financial reporting standards that most warnings are related to the presentation of financial statements, the tax on profits, the impairment of assets and the recognition and measurement of financial instruments. Seventh conclusion: The empirical results of our research show that there is a significant positive influence between the warning variable and variables such as business activity measured by the number of meetings held annually by the Board of Directors. Eighth conclusion: The empirical research developed in this doctoral thesis indicates that there is a significant positive influence between the level of indebtedness and the variable warning. On the contrary, we find a significant negative influence between financial profitability, size of companies and being audited by the Big 4 with respect to the variable warning. Ninth conclusion: We validate the proposed theoretical model, through the empirical application of a structural equation model (SEM), and conclude that enforcement work (measured by warnings) has a negative impact on the returns of Spanish listed groups both since The financial perspective, as from the market perspective. We also partially observe the positive influence of corporate governance on both returns and lastly we also partially validate the positive association of enforcement with corporate governance. Tenth conclusion: In this doctoral thesis we make a methodological contribution through fuzzy techniques to be able to study in a general way the work of supervision and to facilitate future studies on the work of enforcement and its importance to achieve the correct application of rules of information Considered to be of high quality. Its application to the Spanish market shows that 44% of the listed groups deserve the qualification of being very or extremely aware.

[es] Resumen Tesis Doctoral "Supervisión bursátil y cumplimiento normativo" Introducción Los acontecimientos que derivaron en una crisis financiera a nivel mundial junto a los reiterados escándalos contables corporativos de los últimos tiempos han generado una profunda desconfianza entre los usuarios con respecto a la fiabilidad de la información financiera. La corriente de desregulaciones y también de privatizaciones de los últimos años ha venido de la mano de complejos instrumentos financieros y unos mercados cada vez mayores que generan riesgos sistémicos, y en la mayoría de casos provocan crisis. Estas situaciones vienen acompañadas de un excesivo intervencionismo por parte de los Estados, provocando además una elevada desigualdad. El capitalismo se hizo extensivo, potenciando la falsa creencia de que los mercados por si mismos se podían autoregular y supervisar, perjudicando de esta forma el papel que debe ejercer un organismo de supervisión pública. De ahí los esfuerzos en los últimos tiempos de regular la información financiera divulgada a los mercados así como reforzar el papel de la supervisión. Un hito en este contexto es sin duda el Reglamento 1606/2002, que impone la exigencia de que las empresas europeas cotizadas, a partir del año 2005, preparen sus estados financieros consolidados según las NIIF adoptadas (endorsed) por la Unión Europea. Esta medida se centra pues en armonizar la información financiera que emiten las empresas cotizadas en los mercados bursátiles, con el claro objetivo de conseguir la protección de los inversores. La Unión Europea establece, no obstante, unas "reglas de juego" comunes para el resto de empresas a través de la armonización mediante directivas, que tendrán que ser transpuestas posteriormente a las legislaciones nacionales. Es también destacable la firma en ese año 2002, del acuerdo entre el organismo regulador contable de Estados Unidos, el FASB y el IASB con el objetivo de conseguir una convergencia entre sus conjuntos normativos. Lo destacamos también desde un punto de vista europeo, pues su desarrollo afecta a la evolución de las NIIF, que con el Reglamento 1606/2002, son la referencia para todos los grupos europeos cotizados, e incluso para otro tipo de empresas europeas cuyos Estados Miembros han podido extender la opción o el requisito de aplicar las NIIF, de acuerdo con el mencionado Reglamento. El Reglamento 1095/2010 trató de recuperar la confianza en el sistema y prevenir los riesgos de desestabilización de los mercados de capitales a través de la creación de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM), a la que encargó una importante misión de enforcement, y con el Reglamento 537/2014 de 16 de abril de 2014 sobre la auditoría legal para entidades de interés público (EIP) otorga cierto protagonismo a los supervisores bursátiles, y más en concreto a la AEVM, concretamente en la cooperación internacional entre Estados miembros y terceros países en materia de auditoría legal de las entidades de interés público. Este reglamento dota una serie de mecanismos que tienen el objetivo de fortalecer el sistema de supervisión pública. Las NIIF emitidas por el IASB, han conseguido ser un referente normativo a nivel mundial y se usan en mayor medida en el ámbito de los mercados de capitales. No obstante, a pesar de su aceptación carecen de una estructura global de supervisión que sea garante de un alto nivel de calidad en su aplicación. De ahí que en este epígrafe analicemos la labor de control que se ejerce desde el ámbito de la supervisión bursátil, desde la función de auditoría externa o desde un buen gobierno corporativo. Pocos son los trabajos que traten en su objetivo de investigación la labor de enforcement por parte del organismo supervisor bursátil, en un contexto de verificación de una correcta aplicación de las normas contables, y ninguno de ellos se refiere al caso español en concreto. Profundizando más en la labor de supervisión debemos considerar también el trabajo desarrollado por las firmas de auditoría de revisión y evaluación. No obstante, no podemos dejar de señalar que en el pasado reciente una sucesión de escándalos corporativos, han erosionado la confianza en la información financiera facilitada por las organizaciones. Estas acciones fraudulentas del pasado pusieron en el punto de mira el papel de las firmas de auditoría, lo que atrajo una enorme preocupación sobre la información financiera que confeccionaban las empresas, y sobre la necesidad de revisar y regular de una forma más estricta la profesión de auditor. Todos estos escándalos corporativos se han revelado finalmente como catalizador de una serie de cambios legislativos y reformas. Resulta evidente la importancia que poseen las firmas de auditoría en el proceso de dar una mayor credibilidad a la información financiera que se divulga a los mercados, así como a su nivel de calidad y fiabilidad. En la actualidad, la Ley 22/2015 de auditoría de cuentas (LAC), adapta la normativa española a Europa a la Directiva 2006/43/CE sobre auditoria legal de cuentas anuales y consolidadas, con su posterior modificación en la Directiva 2014/56/UE así como al Reglamento de la Unión Europea 537/2014 sobre los requisitos específicos para la auditoría de las EIP. Incorpora cambios significativos buscando recuperar la confianza de los usuarios en la información auditada, reforzando su calidad y fortaleciendo la independencia de los auditores. Se incrementa el contenido del informe para dotarlo de mayor transparencia, se acota la duración de los contratos, se regula el régimen de supervisión pública cuya responsabilidad recae sobre el Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas (ICAC) y se introducen modificaciones en el régimen sancionador. Desde la perspectiva de la teoría de la agencia, son numerosos los trabajos de investigación que analizan la problemática del gobierno corporativo, estos trabajos estudian determinadas relaciones contractuales para reducir los conflictos de interés generados por la separación de la propiedad y de la gestión de las unidades económicas. Los mecanismos de gobierno corporativo son un elemento clave para el control de las organizaciones, y parece evidente que todo el desarrollo legislativo que se ha producido en los últimos años fortalece el papel que debe tener para tratar de evitar en el futuro crisis financieras como la vivida recientemente. Justificación y oportunidad de la investigación La necesidad de analizar si los desarrollos recientes en materia de regulación, han ayudado a mejorar la aplicación de las normas y por ende una mejora en la calidad de la información financiera suministrada por las organizaciones, nos ha llevado a plantearnos el presente trabajo de investigación. Adicionalmente, la necesidad de profundizar en determinados aspectos de la labor de supervisión nos parece oportuna al observar el escaso número de trabajos de investigación que se han realizado en el contexto español sobre el grado de cumplimiento de la norma impuesta. La actualidad y oportunidad de este trabajo de investigación se enmarca en un momento en el que se pone ocasionalmente en duda la veracidad de alguna información que las empresas ofrecen a sus usuarios, y que puede derivar en ocasiones en decisiones erróneas por parte de los mismos. Como hemos comentado anteriormente, aunque existen trabajos de investigación empírica sobre los efectos de la labor de enforcement por parte del organismo supervisor bursátil, ninguno de ellos se enmarca en el contexto español. Ello nos ha llevado a desarrollar este trabajo de investigación y realizar una serie aportaciones basadas en la evidencia empírica que puedan llenar ese vacío existente en nuestro país. Se investiga el contexto español y por tanto, vamos a analizar la labor de supervisión que ha realizado la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con respecto a la correcta aplicación de de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) desde su introducción en nuestro país, de manera obligatoria para los grupos cotizados a partir del año 2005, y también la labor de supervisión realizada por parte de las firmas de auditoría y que se reflejan en la calificación de los informes de auditoría de los grupos cotizados. Además de ello, en esta tesis doctoral, tratamos de contrastar si el gobierno corporativo, como instrumento de control y supervisión, puede tener una relación en la correcta aplicación de las normas contables y, por ende, reducir problemas de asimetría de información, mitigando conflictos de agencia y evitando en consecuencia apercibimientos por parte de la CNMV. Entendemos, por tanto que esta tesis doctoral que presentamos aporta el conocimiento de la realidad española al conjunto de estudios ya realizados en este sentido a nivel internacional. La presentación de la tesis doctoral por compendio de artículos, a través de la publicación en distintas revistas de reconocido prestigio a nivel nacional e internacional, favorece la difusión de resultados y conclusiones del presente trabajo de investigación. Ello está en sintonia con el objetivo de compartir y difundir entre el mundo académico las contribuciones realizadas y confirma el valor de las aportaciones al haber pasado los correspondientes filtros y procesos editoriales a los que han sido sometidos los artículos. Objetivos y estructura de la tesis presentada El primer objetivo investiga la labor de supervisión por parte de la CNMV y por las firmas de auditoría sobre los grupos cotizados españoles desde la puesta en marcha de forma obligatoria de la aplicación de las NIIF a partir de 2005 y desde un enfoque descriptivo analiza y clasifica los apercibimientos por tipología y número, tamaño de los grupos que los reciben y que normas son las que mayores apercibimientos reciben. El segundo objetivo busca relaciones entre los apercibimientos recibidos y determinadas variables de gobierno corporativo así como con magnitudes financieras. El tercer objetivo trata de establecer relaciones entre los apercibimientos recibidos y su impacto en la rentabilidad tanto desde un punto de vista contable como desde el de mercado. Además analiza si estos apercibimientos inciden en los mecanismos de gobierno corporativo. Por último, el cuarto objetivo busca definir una metodología general para estudiar el apercibimiento, estableciendo para ello un modelo capaz de reflejar la realidad y que verifique dos condiciones: ser lo más fiel posible y que sea fácil de manejar, como aplicación práctica de la teoría de la decisión. En cuanto a su estructura, esta tesis doctoral se presenta en cinco capítulos. Tras un primer capítulo que plantea la introducción y el marco en el que debe situarse este trabajo de investigación, los capítulos 2, 3 y 4 recogen las tres publicaciones académicas que componen el cuerpo del trabajo. El quinto capítulo presenta las principales conclusiones y nuestra aportación a la investigación contable. La estructura detallada de cada capítulo es como sigue. El Capítulo 1 introduce el tema de la investigación de la tesis, su justificación, los objetivos y preguntas de investigación que se plantean, así como el diseño y la metodología que se ha utilizado para contrastar las hipótesis objetos de estudio. En este capítulo se define la forma en la que los distintos capítulos de la tesis contribuyen a la consecución de los objetivos definidos en la tesis doctoral. El Capítulo 2 presenta el artículo que lleva por título Supervisores bursátiles, gobierno corporativo y cumplimiento de las NIIF: el caso de la CNMV publicado en la revista científica de ciencias administrativas y sociales INNOVAR. Se enmarca en el aspecto regulatorio y en la teoría de la agencia y considera dos enfoques: por una parte un enfoque descriptivo, donde se analiza la aplicación de las normas contables (NIIF) y la calificación de los informes de auditoría; y un segundo enfoque empírico, donde se analiza la posible influencia de distintos atributos de gobierno corporativo y algunas magnitudes corporativas sobre los apercibimientos (enforcement) que reciben las empresas cotizadas españolas por parte de la CNMV. Con respecto al primer enfoque nuestro estudio muestra un alto grado de apercibimientos en la aplicación de las NIIF, ya que en el 44,72% de las observaciones existe algún tipo de apercibimiento, y además estos se dan en las empresas de menor tamaño por capitalización bursátil. En cuanto al segundo enfoque, mediante un análisis de regresión logística binaria, se establece que tanto el endeudamiento como el número de reuniones del consejo de administración, influyen de manera significativa positiva en un mayor grado de apercibimiento, y en sentido contrario tendríamos la rentabilidad financiera (ROE), el tamaño de las empresas y el estar auditadas por las consideradas cuatro grandes firmas de auditoría (Big 4). Nuestra investigación nos permite focalizar también la tipología de las normas que resultan más difíciles de aplicar, así como identificar aquellas empresas que tienen mayor número de apercibimientos. Además permite analizar aspectos de gobierno corporativo y magnitud empresarial que facilite una mayor comprensión del funcionamiento de las organizaciones, y que posibilite extraer recomendaciones para mejorar la información financiera suministrada por las mismas. En el Capítulo 3 se presenta el artículo que lleva por título Impact of enforcement and corporate governance attributes on performance publicado en la revista científica de gobierno corporativo CORPORATE OWNERSHIP & CONTROL. Siguiendo en la línea teórica planteada en el primer artículo, avanzamos en el trabajo de investigación mediante la presentación de un modelo teórico, con el que tratamos de establecer relaciones significativas entre los apercibimientos y su impacto en la rentabilidad de las empresas, tanto desde un aspecto contable, como desde el punto de vista de mercado. Además analizamos también si existe relación entre dichos apercibimientos y determinadas variables de gobierno corporativo. Para una muestra de 116 grupos cotizados españoles durante el periodo 2005-2011, se plantea un modelo teórico y se contrasta por medio de la aplicación de un modelo de ecuaciones estructurales (SEM), que permite escenarios menos restrictivos a nivel de análisis. Los resultados están en sintonía con el modelo teórico propuesto y hemos observado que las variables de gobierno corporativo influyen de forma significativa positiva en el rendimiento de los grupos cotizados y por otra parte, los apercibimientos influyen de una forma significativa y negativa en el rendimiento de las empresas. Por último, se encontró una relación significativa positiva entre los apercibimientos y el gobierno corporativo, lo que implica que los grupos mencionados, pueden mejorar su control interno con el objetivo de aumentar la calidad de sus informes financieros y así de esta forma evitar la acción de apercibimiento. En el Capítulo 4 se presenta el artículo que lleva por título Análisis de la supervisión de los grupos cotizados españoles mediante técnicas fuzzy publicado en la revista científica de matemáticas para la economía y la empresa REVISTA ELECTRÓNICA DE COMUNICACIONES Y TRABAJOS DE ASEPUMA. RECT@. Ahondando en el proceso de investigación en la labor de supervisión, el presente artículo tiene como objetivo definir una metodología que permita estudiar un aspecto de la labor de supervisión, el apercibimiento recibido en las empresas. En concreto, pretendemos definir una variable que mida el grado de apercibimiento a una empresa teniendo en cuenta la intensidad y la gravedad en el apercibimiento. La naturaleza ambigua, imprecisa e incierta de la variable apercibimiento (limitación del tratamiento binario), nos ha llevado a utilizar técnicas de lógica difusa para su definición. Para ello hemos definido: el subconjunto fuzzy, el grado de apercibimiento y su grado medio, su carácter y por último el grado de apercibimiento global. Debemos destacar que la metodología permite el conocimiento experto en distintas fases del proceso, lo que ayuda a enriquecer los resultados de futuras investigaciones. El Capítulo 5 presenta las conclusiones generales de la tesis doctoral. La figura 1.1 muestra gráficamente la forma en la que debe entenderse la vinculación de los capítulos con los objetivos perseguidos en este trabajo de investigación. Figura 1.1 Esquema de objetivos por capítulos Metodología de investigación El aspecto clave objeto de investigación, recurrente en todo el trabajo, es la supervisión de la correcta aplicación de la normativa contable (NIIF), a partir de los informes que elabora el supervisor bursátil. Para estudiar la correcta aplicación de la norma, hemos definido una variable de carácter binario, que toma valor 0 si no hay apercibimiento y 1 en caso contrario. Se ha considerado que existe apercibimiento cuando la empresa es requerida por parte de la CNMV, para aportar información especial, ampliación de la información, o bien existen salvedades y excepciones por uniformidad; todo ello referido a sus cuentas auditadas consolidadas. En el primer artículo hemos trabajado sobre una muestra de 140 entidades cotizadas y el período analizado ha sido el 2005-2010. Los datos han sido obtenidos de la propia CNMV así como de la base de datos Bureau Van Dijk-Amadeus. Para el enfoque descriptivo tenemos un total de 720 observaciones, por tanto se trata de un panel incompleto, ya que algunas entidades no tienen datos para todos los años objeto del estudio. En cuanto al enfoque explicativo o empírico disponemos de 712 observaciones, ya que algunas entidades no tienen información sobre gobierno corporativo. Para esta parte empírica hemos realizado una regresión logística, dado el carácter binario de la variable objeto de estudio. En el segundo artículo hemos trabajado sobre una muestra de 116 grupos cotizados y el período analizado ha sido el 2005-2011. Los datos han sido obtenidos de la CNMV, de la base de datos Bureau Van Dijk-Amadeus y del mercado de valores. Hemos testado un modelo teórico propuesto mediante un modelo de ecuaciones estructurales, contando con 753 observaciones, por tanto se trata de un panel incompleto, ya que algunas entidades no tienen datos para todos los años objeto del estudio. Este tipo de modelos SEM, permiten una presentación gráfica que ayuda a entender de manera sencilla las relaciones causales entre las variables latentes (suelen estar representadas en forma elíptica o circular) y las manifiestas (en forma rectangular), y las estimaciones de algoritmos máximo verosímiles parten de la normalidad multivariante de los datos aportados al análisis. En el tercer artículo hemos trabajado sobre una muestra de 116 grupos cotizados y el período analizado ha sido el 2005-2013. Los datos han sido obtenidos de la CNMV, y trabajamos sobre 960 observaciones. El propósito del mismo es definir una metodología que permita estudiar la variable apercibimiento que incorpore su intensidad así como su gravedad. Adicionalmente, hemos realizado una aplicación práctica de la metodología en la parte final del trabajo. Para ello, hemos utilizado técnicas de lógica difusa fuzzy, debido a la limitación que incorporaba inicialmente la variable a estudiar "apercibimiento", al tratarse de una variable binaria. Partiendo pues de un conjunto de n empresas que designaremos por Ei, i=1, 2,…, n, de acuerdo con nuestra definición de la variable de estudio "apercibimiento", cada empresa i puede recibir por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, tres clases de apercibimiento al año: para requerir información especial, ampliación de la información, o bien por existencia de salvedades y excepciones por uniformidad; todo ello referido a sus cuentas auditadas consolidadas. Ello nos lleva a la interpretación del grado de apercibimiento como una forma de medir el cumplimiento de la normativa obligatoria impuesta a partir del 2005. Conclusiones Primera conclusión: Los últimos 15 años han supuesto un paso relevante en el proceso de armonización contable europeo. La trayectoria en la preparación de las cuentas consolidadas de los grupos cotizados europeos según las Normas Internacionales de Información Financiera y el mecanismo de adopción o endorsement ha permitido situar el marco regulatorio europeo en una posición "líder" dentro del ámbito internacional. Segunda conclusión: Con el Reglamento 1095/2010 se crea un supervisor de los mercados de capitales, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM), para recuperar la confianza en el sistema y para prevenir riesgos de desestabilización en los mercados de capital. Esto permite alcanzar una mayor coordinación en la aplicación de las NIIF entre los Estados Miembros. Tercera conclusión: La variable apercibimiento que hemos construido se puede considerar una herramienta útil para investigar de forma cuantitativa el grado de cumplimiento de la normativa contable y su supervisión ya que nos permite aproximarnos de una forma que consideramos adecuada a la realidad. Cuarta conclusión: Dado el elevado incumplimiento normativo de los grupos cotizados españoles, se ha producido desde 2005 un alto número de apercibimientos sobre la aplicación (enforcement) de las normas contables (NIIF), desde su puesta en marcha con carácter obligatorio en el año 2005 y hasta el 2010. Quinta conclusión: Identificamos que los grupos cotizados de menor capitalización bursátil (< 250M€), son los que mayor número de apercibimientos reciben y por sectores son la industria, construcción y servicios inmobiliarios los que concentran el mayor número de apercibimientos. Sexta conclusión: Las normas de información financiera que mayor número de apercibimientos muestran están relacionadas con la presentación de estados financieros, el impuesto sobre beneficios, el deterioro de valor de los activos y sobre el reconocimiento y medición de los instrumentos financieros. Séptima conclusión: Los resultados empíricos de nuestra investigación muestran que existe una influencia significativa positiva entre la variable apercibimiento y variables como la actividad empresarial medida por el número de reuniones que mantiene, con carácter anual, el Consejo de Administración. Octava conclusión: La investigación empírica desarrollada en esta tesis doctoral señala que existe una influencia significativa positiva entre el nivel de endeudamiento y la variable apercibimiento. A senso contrario encontramos influencia significativa negativa entre la rentabilidad financiera, tamaño de las empresas y el estar auditadas por las Big 4 con respecto a la variable apercibimiento. Novena conclusión: Validamos el modelo teórico propuesto, mediante la aplicación empírica de un modelo de ecuaciones estructurales (SEM), y que concluye que la labor de enforcement (medida por los apercibimientos), impacta negativamente en las rentabilidades de los grupos cotizados españoles tanto desde la perspectiva financiera, como desde la de mercado. También se constata parcialmente la influencia positiva del gobierno corporativo en ambas rentabilidades y por último también validamos parcialmente la asociación positiva del enforcement con el gobierno corporativo. Décima conclusión: En esta tesis doctoral realizamos una aportación metodológica por medio de técnicas fuzzy para poder estudiar de forma general la labor de supervisión y que permita facilitar futuros estudios sobre la labor de enforcement y su importancia para lograr la correcta aplicación de unas normas de información financiera consideradas de elevada calidad. Su aplicación al mercado español muestra que el 44% de los grupos cotizados merecen la calificación de estar muy o extremadamente apercibidos.