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お題「選挙雑感とバーナンキ議長講演と」
Reflections on a Year of Crisisってお題のスピーチでして、特に２００８年秋からの金融危機拡大の状況およびそれに対する金融政策対応に関する説明をしています。
んでまあ色々と説明しているのですが、危機に対応する金融政策対応に関して最後の方で説明しています。１８パラグラフから参ります。
いつものＦＲＢ声明文にあるとおりですけれども、民間クレジット環境の改善とある事に関して「特にモーゲージ債市場」と言っていますね。で、あたくしメがここの所「信用緩和と量的緩和」の整理をしている中で申し上げておりますし、水野審議委員の講演でもありましたように、ＦＲＢのこれらの買入って「潤沢な資金供給」は行うけれども、その資金の量に関してどうのこうのという政策ロジックなのではなく、あくまでも市場機能の回復あるいは市場への信用供与という文脈なのですな。
で、ＴＡＬＦは家計や中小企業の信用のクレジットの供給可能性を高める事によって商業用不動産のファイナンスやリファイナンスをサポートするとな。
ということで、バーナンキ議長は他国の政策に関してはとりあえず事実の説明のみを行っています。で、ここ見てて思うのですが、日本の強力オペ「企業金融支援特別オペ」の話が残念な事にスルーされている（ECBの１年オペは説明あるんですけど）のですな。指値無制限オペの金利押さえつけ効果についての言及が無いのは話が長くなるからスルーしているのか、それともＦＲＢはその手のオペをやっていないからその強力効果ぶりにイマイチ認識が無いのかというのが少々気になる所であります。
んで次の（第１９）パラグラフはストレステストの話をしているのですが・・・・・
ふぉわーどるっきんぐなしみゅれーしょんですって？？
それはそれはとっても良かったですねえ（棒読み）。しかし金融機関の資本不足問題とか本当に再燃しないんでしょうかねえ・・・・・
ということで、政策対応に関する説明の最後が第２０パラグラフなのですが、ここでもあくまでも市場機能に関する話、即ち量がどうのこうのの話ではなく、信用緩和という文脈になっていますな。
そういやバーナンキの景気底打ち発言で株式市場が反応したとかこの講演のあたりでございましたが、もしかしてここの部分に反応したのかしら？？
で、この講演ですが、第８−９パラグラフで「リーマンをこかしてＡＩＧをこかさなかった理由」についてまあ苦しい言い訳をしているのとかが香ばしかったりするのとか、今引用した部分の次に『Interpreting the Crisis』という小見出しの部分があるのですけれども、こっちの話は主にリクイディティ供給の話が多くて、ＦＥＤビューＶＳＢＩＳビューみたいな観点は華麗にスルーしているのがチャーミングなのでありますが、それはまあ紹介するかもしれませんし、紹介しないかもしれませんです、はい。
お題「各種雑談と水野審議委員講演からまたまたネタ拾い」
○先生！うちの２年債市場ちゃんが（以下同文）
昨日は２年国債の入札でございましたが、一応何か配慮してくれたのかどうか知りませんが０．３クーポンで発行。残存短くなってからのニーズ考えるとオーバーきつくならない方が買いやすい人がいるので、別に０．２でも同じじゃんとか思いましたが（笑）、一応ご配慮恐縮のクーポンでございます。
で、前場引けの板が０．２４５／０．２５０でガチガチにされて、間のレートがＷＩで出合って足きりが０．２４７％（１００円１０銭５厘）というどっかで見たような入札だと思ったら、こりゃ昨日の短国みたいな入札ですねえという感じでありまして、時間軸効果によって短国化が後ろに波及でござるの巻という講釈をしておけば良いのでしょう。落札メンバーを見てるとどう見ても銀行勢の余資潰しです本当にありがとうございましたという感じです。
まあ本当に短国化すると平均がオファーサイドの向こうとかにならず、より一層のガチガチ化が進むのですが、そうは言いましても一応短国よりは金利がついてる（って２年なんだから当たり前だが）し、足元から見たら１０ｂｐとかのカーブがあります（量的緩和で玉吸い上げ時代のつぶれ方は半端なかった）し、週に５兆７千億みたいな無茶な状態では無いので、さすがに空振りオソロシス（短国と違ってＳＣ市場もあるのでショートは出来ますけど、やはりコスト考えるとショートは間尺に合わない）ということで必殺の札は上に入った（平均落札は０．２４３％の１００円１１銭２厘）という所で、これまた投資家のニーズが強い状態だったのねということです。でもセカンダリーでそこまで突き抜けずに第�U非価格入札がゼロだったのがチャーミングなのですけれどもね(^^)。
ということで、まあ何と申しますか、入札の感じが徐々に短国のそれに似てきましては〜時間軸時間軸♪って所ですが、冷静に考えますと７月の展望レポートを見た時に時間軸というのを意識する筈なのに、今更時間軸という話がポピュラーになって来たのは単に期末が近くなって時間切れ・・・いやまあいいです。
ま、要するに「先生！うちの２年債ちゃんが息をしてないの！！」（AA略）という事ですな。それでいいのかどうかはよー知らんが。
○末初ＧＣは上昇するけどタームは安定
昨日もそんな話をしましたが、まあ昨日はスポ末だったのでスポネの国債買現先は０．１４％に上昇。ＧＣもちょっと強い感じみたいですけど、これまたタームのレートに影響を与えるでもなしという状況は昨日と同じ。
でですな、スポネの買現先オペなんですけど、まあ月末月初で上昇（正直言って四半期でも期末でも無い月末に上昇しなきゃいけない合理的根拠は無いと思うのですが、金の出し手がそう言ってレートを渋るのだから仕方ない）するのはこのマーケットの仕様のようなもんで、そーゆー意味では「月末に向けてレート上昇気配」というのは予想されるのですけれども、これに対してスポネの買現先オペがスポ末になる前に増額されて昨日のスポ末も増額となっているのが地味なのですが市場への配慮を感じられる所です（とエラソーで恐縮）。
つまりですね、この手のレート推移とか需給動向ってのは慣性があるのと、ＧＣレートに関してはそもそもがスポットやレギュラーでのスタートで取引される物が多いので先を予想というか思惑によって動くという傾向があるので、仕様として「ここでは上昇しやすい」っていうのがあって、その跳ね上がりを抑えたいって考えるのであったら、モノ日になって資金供給を厚くするのではなくて、その前から徐々に供給を厚めにしていく方が結果的にはコスト（というか出す資金量というか）が掛からないのですよね。無担保コール翌日物のように当日一発勝負物であれば当日の資金需給やら動向見ながら出し入れして間に合うのですけれども、レポ市場は先渡しで動く世界ですので、金利が跳ねてから供給を厚めにしても下がるまで時間がかかり、それに対応して厚めの供給を拡大するとレートが下がりだした時には出しすぎ状態になってしまい、今度は下げすぎちゃって困るの♪になるのですな。
と、うだうだ申し上げましたが、要するに何がいいたいかと申しますと、今月末に対応した「スポ末前日とスポ末で２０００億ずつ増額」というのは中々市場的には好感度の高いオペの打ち方なんじゃないですかねという事です♪
どっかの政党のエライ人が「新規国債発行額を今年度２次補正予算ベース（２次補正じゃなくて１次補正でした）から増やさないように抑制する」という話をしてまして、足元の地合いが買い材料に反応したがってる債券市場的には「選挙結果によって強い政権基盤の政権になったら、少数政党のバラマキ的な動きを排除するんじゃないでしょうか」と反応してたりしてるのかしないのか知りませんが、まあそんなのも債券の買いネタあるいは後講釈に使ってみたりしてるようですな。異論は認める。
でも何か相変わらず同じ口から「財源は埋蔵金」とかいう話は出ている訳でして、埋蔵金を財政措置の財源に使うのでしたら、そもそも政府の純債務に対しては中立ですし、大体からして「埋蔵金」ったって山下財宝やら徳川埋蔵金みたい（どちらも実在しませんかそうですか＾＾）な金地金みたいな本当の「埋蔵金」な訳ではなく、その分って当然ながら国債の購入やら日銀の対政府売現先に化けているのでありまして、まあ売現なら兎も角、国債の購入に化けてる分っていうのが減れば新規財源債ベースでの発行を抑制しても借換債だったり特別会計の国債引受余力が減るとかで皺寄せ来るんじゃないのと素朴な疑問が。
小泉政権の「国債３０兆円」ってのもさっくり反故にされた後でも「財政の無秩序な拡大を抑制する小泉政権の姿勢」ってのが債券市場的には評価されていたという事になっていましたという事を勘案致しますと、ま、その新規財源債と借換債がネットで結局同じじゃねえかみたいな細けぇこたあ良いんだよ！（AA略）という事で、「財政の無秩序な拡大を抑える明確な姿勢を示している」というのが評価されるという面もあるので、こーゆー姿勢をまずは示すというのも重要ではあるのですけど、それならそれで小泉元首相のようなインチキ力をきちんと発揮して頑張っていただきとう存じます。
お題「短い所はどうにも盛り上がらないもんで雑談大会」
先生！短期市場ちゃんが息をしてないの！！（AA略）という誠に遺憾な状態が続く今日この頃ですが、例によって何も書かないと後で自分が見直した時に訳判らなくなるので短国入札の翌日にメモメモ。
えーっと、昨日は３か月ＴＢの入札があった訳ですが、前場の時点で０．１４％オファーの０．１４５％ビットでガチガチという素敵な流れとなり、落札結果も0.14％前半（ってまた細かい刻みの話ですが）の平均と足切りと相成りましてあまりにもガチガチの結果。セカンダリーは確りのようですので、まー順当かつ良い入札みたいですの。
一方、ＧＣレートだけここもと中々下がりにくい展開になっていまして、朝８時前に日銀が公表する準備預金残高見込み額が９兆円を切る水準で推移しているせいか、スポネの国債買現先のレートが０．１３％按分で推移ということで、ＧＣも微妙にレートが下がらんという展開。昨日はスポネの買現先の額を２０００億円増額して１兆円にしてましたが、まあそれと関係あるのか別の要因かは兎も角として、そろそろ低下しそうな感じにもなって来ましたけど、今月は積みが変わってからの準備預金残高推移が微妙に少なめ推移だったので足元ＧＣは１３近辺の推移が継続という感じでしたな。
まーその１３って別に高いという数字じゃないと言ってしまえばそれまでなのですけど、とりあえず参加者的な感覚からして「あらちょっと高いですね」という数字が継続していると、従来の流れだとファンディングコスト勘案で短国などのレートに影響を与えたりしてたもんなのですが、この間のターム物レートを見ていますと、タームオペの金利も特に上がる気配無くスポットウィークの国債買現先は足きり０．１２％按分で推移（平均は０．１２％台前半から後半に微妙に動きましたが）してましたし、それよりも３か月物短期国債のレートが延々と０．１４％の所で安定してたのが従来（今年の２月くらいまでね）のイメージから変わった所ですわな。
つまり何を申し上げたいかと言いますと、（同じ話をこの前もしているかもしれませんが）足元の資金が微妙に絞られても、ターム物に対する投資（というかキャッシュ潰しと言うか）資金はきっちりとあって、ついでに言えばレート水準に投資家の目が慣れてきたので買う方も買う方で既に「３か月ＴＢが０．１４％」とか「３か月の高格付けＣＰが０．１３％だとか０．１２％台」だとかいう数字にすっかり違和感がなくなってしまったようで(^^)、まあレートはとっても安定でござるの巻であります。
・・・・いやまあ安定なのは良いんですけど、ＣＰに関しては日銀の担保適格で一般メーカーネームの物だと何でもかんでも短国よりレートが低いのはまだしも、銘柄による利回り較差が相変わらず全然ないどころか、その傾向が益々顕著になってきているのが、実に良い感じで市場の価格形成メカニズムもへったくれもあったもんじゃねえという所でありますが、まあこれは日本銀行様におかれましては企業金融支援という信用緩和みたいなもんをしていて、市場の代わりに０．１０％のファンディング絶賛保証になっているので致し方ない事でございます（とほほ）。
と、定期的に同じ話をしているような気がしますが（笑）、まあ同じような「先生！うちの短期市場ちゃんが息をしてないの！！」（AA略）状態が継続するにつれ、そのウゴカンチ会長ぶりが徹底されてきたようでありまして、相場的には実にしょーもない状況になってきているのであります。これでゼロ金利だと参加者一家離散状態になるのですが、まあ一応金利がついているので辛うじて一家離散にはならずに市場は閉店にはなっておりませんけど、何かまったりと動かんという点では残念な展開になっておりますな。まあ仕方ないけどね。
＃このインプリケーションは「そういやもう直ぐ任期が来る審議委員の方もこの際再任でお願いします」という事ですな（大嘘）。
まーオバマ先生が褒め称えるようなヒーローなのかは微妙にアレなのですが（ちゃんと問題を理解してたら少なくともリーマンを突如法的整理させて短期金融市場その他を崩壊させるようなことはせんじゃろうし、長期国債買入に関しては結局何をやりたい政策だったのか訳判らんまま開始して訳判らんまま終了となり、後世への政策インプリケーションというかロジック的には微妙なツッコミをしたくなる）、リーマン破綻やらかし後の対応は中々宜しかったので、非伝統的政策の信用緩和の入り口をやった以上、出口まではやってね（はあと）ということで。
＃髭が随分白くなった気がしますねえ
２００９／０８／２６
お題「金融危機対応に関する白川総裁講演」
http://www.boj.or.jp/type/press/koen07/ko0908c.pdf
○ヘッドラインを見つつ「トラックレコードは大事だ」と思うのでした
http://news.finance.yahoo.co.jp/detail/20090824-00000460-reu-bus_all
金融政策がバブル加速させることを回避する必要＝日銀総裁
ってこれロイターの記事ですな。
・・・何かね、このニュースのヘッドラインの書きっぷりを見てると、あたかも「現在の低金利政策の継続によってバブルが再燃することを懸念しています」と言ってるような印象を受けるのですけど、今回の講演では別に危機対応後の話をしている訳ではなくて、危機の発生の前の話をしているんですよね（記事の中身をよく読んでも判るのですけどね）。
ま、金融市場は別にこのヘッドラインに１ミリも反応してませんからマーケット的にはどうでも良いのですけれども、それこそモーサテ辺りでも似たような報道のされ方して、こりゃ世間的に叩かれそうな燃料になっちゃいますなあと思ったら案の定っぽい感じで。
・・・・・ただまあ仮に同じ話をバーナンキ議長がしても「早期利上げの必要性を示した」とは間違っても受け止められないという事を勘案しますと、「日銀はどんな時でも利上げバイアス」というイメージが強いのは、速水総裁時代のやらかしゼロ金利解除が強烈に効いているんでしょうなと思うのでありまして、やはりトラックレコードは大事ですねという所でしょう。
白川さん、市場との対話という点では明示的なコミットメントを出していないのに１年くらいまでの金利が堂々の時間軸状態になっているという点では随分と「日銀の利上げバイアス懸念」を払拭させて、金融市場へのアピールは上手く行っている（まあ白川さんの対話だけじゃないですけど）のですが、政策の効果という点では市場との対話だけじゃなくて一般世間向けの対話をこれからは考えていかないといけませんなあという感じなのでしょうか。
・・・・・でね、そう考えたときに、伊藤隆敏先生が執行部にいらっしゃったら一般世間向けのアピールがより円滑に（って別に西村副総裁や須田審議委員がダメとか言ってるわけでは無いので念の為申し添えますが）進むのではないかとか思うのでありまして、今回の報道ヘッドラインを見ていると何だかねえ感が漂うのでありました。
＃問題なのは「キャッチーなヘッドラインを打とう」として一々バイアスを掛けた書き方をしたがる報道機関の姿勢にもあるんですけどね
などと下らん雑感を述べまして恐縮ですが、講演の方から少々。
○安定→リスクテイクの過剰→崩壊の流れ
最初の所で危機の原因という話をしておりますが。
『危機に先立つ局面では、通常、今回の危機の前にみられた「大いなる安定（great moderation）」のように、良好な経済状態がしばらく続き、経済主体のリスクテイク姿勢が積極化します。経済分析では、選好（preference）は時間を通じて不変であると仮定されますが、実際には、良好な経済環境のもとで、経済主体のリスク認識は楽観的となり、リスク許容度は高まっていきます。』
というのが今回の流れでしたが、まあ局地的に起きた日本の８０年代後半のバブルなんかですと、それが銀行セクターなどによる不動産融資やら株式などの投資およびそれに対する与信行為に特攻してたのですな。うんうん。
『第１に、危機に先立つ局面において、世界的な規模で過剰流動性がみられ、この結果として、金融面の不均衡が大きく拡大し、さらにこれが世界中の多くの地域に広がっていたことです。その背後には様々な要因が複雑に作用しており、先進国で低金利が長期化するという予想がいつでも流動性を確保できるという誤った認識を作り出しましたが、これが金融面の不均衡拡大に大きな役割を果たしたといえます。』
一方で日本の８０年代後半バブルに関しては局地的な問題でしたと。
『これに対し、日本のバブルの事例では、インフレと経済成長率の顕著な高パフォーマンスは、かなりの程度、わが国に限定された現象でした。1985 年から89 年における日本の消費者物価の平均上昇率は、総合でみて１％をわずかに下回り、すでに低い水準にありましたが、日本とドイツを除くG7 諸国平均では、依然として５％程度となっていました。インフレのパフォーマンスの全体としての構図は、食料とエネルギーの価格を控除したようなコア指標でみても、概ね変わりません。このため、低金利が長期化するという予想が世界的な規模で同時に発生することは、ありませんでした。』
ということでしたな。で、今回世界的に広がったのは８０年代後半の日本とは違って世界的に金融取引が拡大して相互の連関が拡大していたからという話がありますがそこは引用割愛。
『関連する論点として、今回の世界的な信用バブルの要因の１つとして、「世界的な貯蓄過剰（global savings glut）」がしばしば挙げられますが、私は、こうした議論にやや懐疑的です。』
『確かに、世界全体の実質金利が世界経済全体の貯蓄・投資バランスによって決定されることを考えると、エマージング諸国における貯蓄は、実質金利の決定要因の１つとなります。しかしながら、世界的な信用バブルという現象を理解するためには、ネットの資本移動よりも、グロスの資本移動が圧倒的に重要になります。』
・・・・・あたくしの頭の周りに先程から煙が掛かっているような気が（とほほ）
そのあと国際協調の話をしているのですがそこは華麗にスルーしまして、その次の『通念（conventional wisdom）への挑戦』って小見出しから続く部分から。
『簡単化すると、中央銀行やそれ以外の政策当局の間で有力な政策運営哲学は、次の３つの「予定調和」ともいうべきものに立脚しています。』
『第１に、マクロ経済の安定は、低水準かつ安定的なインフレ（low and stable inflation）を追求する金融政策によって実現できるというものです。このとき、マクロ経済の安定は、金融システムの安定と補完的と考えられています。』
『第２に、金融システムの安定は、ミクロプルーデンス的なアプローチを追求することで、実現できるというものです。このため、規制・監督当局は、個別金融機関の規制・監督を適切に行う必要があるとされます。そのための重要な手段として、自己資本比率規制は、具体的な業務分野におけるリスクを測定するよう、一段と洗練されてきました。』
『第３に、金融機関は、十分な自己資本を有してさえいれば、金融市場で流動性を容易に調達できるというものです。従って、流動性への配慮は、規制・監督の枠組みの中で、副次的な役割しか与えられていませんでした。』
ということで、その第１の論点に関しての話が例の「金融政策でバブル加速させることを回避する必要」って話になるのですな。
『第１の予定調和であるマクロ経済の安定について、金融政策は低水準かつ安定的なインフレを目指し、過去20 年の間、極めてうまく運営されてきました。皮肉なことではありますが、この金融政策の成功が問題の一部にもなってしまったのです。人間心理と様々な制度的条件のもとで、低金利が継続するとの根拠のない期待は、良好な経済環境のもとでインセンティブのねじれ（perverse incentive）を醸成することにつながってしまいました。こうしたインセンティブのねじれはさらに、金融面の不均衡の蓄積と顕在化というプロセスを後押しし、やや長い目でみて経済を不安定化させてしまいました。』
『私たちが直面している問題は、不適切な表現ですが、物価安定と金融システム安定の同時点におけるトレードオフ（intra-temporal trade-off）と捉えられることがあります。ここでの本当のトレードオフは、現在と将来の経済の安定という異時点間のトレードオフ（inter-temporal trade-off）です。』
で、第２、第３の論点に関しては長くなるのと時間が無いので華麗にスルー致します。ご興味のある方は講演要旨を読んで味噌。
＃最近おまえ引用ばかりしてるだろうというツッコミはその通りでございます（汗）
２００９／０８／２５
お題「BOEの資産買入拡大は積極的なのかヤケクソ特攻なのか」
といいつつBOEのネタもフォローしとかないととネタ在庫が溜まるのでありました（＞＜）。
http://www.bankofengland.co.uk/publications/minutes/mpc/pdf/2009/mpc0908.pdf
○まあ実は金融政策絡みの所しか熟読してないのですが（汗）
資産買入拡大を決定した８月５、６日のＢＯＥ議事要旨なのですけど、んじゃど〜ゆ〜ロジックで買入拡大に突っ込んできたのかというのに興味があった訳でして、景気認識とかインフレ認識とかを華麗に全部スルーして、金融市場の動向と金融政策に関する部分だけマジメに読んでみたでござるの巻なのれす。
ということで、論議は第２パラグラフから第３２パラグラフ（番号が振ってある）まであるのですが、その中で２〜６と２５以降のあたりから少々。
ところで余談なのですけど、ＦＲＢの議事要旨って表現に使う単語が割と金融関連で良く見られるお馴染みの言い回しを使う傾向があって、慣れるまでは読むのがめんどいのですが、慣れると割と読みやすいのです。その一方でBOEの議事要旨って一つ一つの単語は難しくないので表面上はサラサラと読めるのですけれども、読んでいてよくよく考えると意味を取りにくいという内容。いやまあお前の頭が悪いだけとかいうツッコミはありますが、「表現が平易で意味が判らん」というのが英国クオリティなのかなあとか思ったのですけど、詳しい人教えて下さいませ（って米英比較だったら本石町日記さんですね）。キング総裁のスピーチになるとこれがまた気取った表現でなお意味を取り難かったりするのです。
んな余談は兎も角。
○ギルトの買入効果の説明が思いっきり謎なのですけれども・・・・・
第５、第６パラグラフから。
『5 Medium and long-dated gilt yields had increased by around 25 basis points during the course of the month.』
というのがBOEの資産買入プログラムの効果の一つではないかという話になっているのですけれども、国債の金利が上昇しつつＯＩＳとのスプレッドが縮小しているというのが本当にそれ効果なのかよというのは微妙に訳の判らん話に見えるのですが。時間軸効果が出てくればＯＩＳの方が低下するじゃんとか思うのでありまして・・・・・・
マーケットの政策金融パスの期待（＝ＯＩＳ市場の値動きを見てるのでしょ）は２００９年中は現行金利の０．５％ですが、２０１０年半ばに１．５％ですよと。
・・・・・んーっと、ということはＯＩＳとギルトのスプレッド縮小ってOIS金利が上昇して現出したものだという話にならんかねと思うのでして、肝心の国債金利が低下してる訳でも無いのにどこがどう長期国債買入の効果なのかが良くわからんのですけど。
一万歩譲って考えると、ＯＩＳレートの上昇＝早期利上げ期待の台頭＝インフレ期待の高まり＝（一方で名目金利がインフレ期待高まりほど上昇しないので）実質長期金利の低下＝長期国債買入の効果！！という理屈（相当無茶な理屈に見えるが）なのかよとか悩むのですけど・・・・何かあたくし重大な読み間違いしているのかなあ。
『The sterling effective exchange rate had appreciated by almost 3% on the month, and by 15% since the start of the year, although it remained some 20% below its mid-2007 level.』
途中を華麗にスルーして金融政策決定の論議をする第２５パラグラフから。
『To some extent, however, that might have reflected the impact of institutional investors’ acquisition of banking sector assets, which should, in time, encourage greater bank lending. It might also reflect companies using the proceeds of capital market issuance to pay off bank debt. But this would still be consistent with the asset purchase programme boosting nominal demand.』
で、次のパラグラフではＧＤＰの話などをしてまして、最悪の事態に陥るというダウンサイドリスクは軽減されましたという話をしています。めんどいので引用割愛しまして、次のパラグラフではインフレレポートで時間軸みたいな話をしているように見えます。
『Those projections suggested that, without a greater monetary stimulus than embodied in the combination of implied market expectations for Bank Rate and the current £125 billion scale of the MPC’s asset purchase programme, nominal demand would likely be insufficient to prevent inflation remaining below the 2% target, perhaps substantially, throughout the forecast period.』
『29 The projections indicated that an increase in asset purchases of £50 billion would probably need to be combined with a lower path of Bank Rate than implied by market yields to balance the risks of inflation around the 2% target in the medium term. Assuming that Bank Rate followed the path implied by prevailing market yields, a larger increase in the scale of the asset purchase programme was likely to be necessary to counterbalance the risk that inflation would fall short of the target.』
で、第３０パラグラフが今回の買入拡大に関する理屈なのれす。
緩和が積極的過ぎることの弊害と、慎重すぎることの弊害を考えたら積極的にやった方が良い！！という大変に勇壮で素晴らしい話です。
『32 There was a range of views amongst the Committee over the precise balance of risks to the outlook for inflation and how much significance to ascribe to the various arguments about the appropriate policy response to that outlook, although all members agreed that substantial further asset purchases were needed over the next three months.』
となったのですが、もっと多いほうが良いと主張したのはその次にありますが、（the Governor, Tim Besley and David Miles）の３名でありました。
２００９／０８／２０
お題「小ネタ雑談で誠に恐縮至極」
えーっとですな、まあここの所市場雑談をろくすっぽ書いていないのでありますが、んじゃあ何で書かないかと申しますと、短い所に関して言えば達観しちゃえば無風も無風という大変に素敵な状態であるからですからね！で話が終了しちゃうのですよ。でもまあ俺様備忘録としてはあまりにもスルーすると後になって「さてこの頃の相場どうだったっけ」と「？？？」状態になりますので、最近の状況を確認してみるのがあたくしクオリティ。
てな訳で昨日は３か月ものＴＢの入札があったのですが、前場引けの時点で0.1425％が出合ってビットサイド。ここもと足元のＧＣレートが0.13％辺りでやや確り目（たぶん今日から下がる）で推移していたので、債券ディーラー的にはファンディングコスト勘案すると在庫として持つ動機に乏しくなる水準ということで、プライマリーで売れる分にはきっちりと札は入るけどそれ以外に特攻する向きも無く、落札は平均で0.1408％で足きりが0.1428％と前場の板通りの結果と。
・・・・とは言いましても、先月末あたりに何かイミフながらも0.17％近辺までやっていた時からの流れという点で見ますと、８月入り以降徐々にレートが低下するという流れになっておりまして、平均0.14％カツカツというのはまたまた入札水準が強くなりましたなという感じであります。この間（当たり前ですが）手前の金利は殆ど動いていない（ＧＣはこの数日ちょっと上昇しましたが）のでありまして、即ちど〜ゆ〜事が起きているかと言えば「期末越えのプレミアム剥落」というお馴染みの展開。
既発になるほどあまり当てにならないＢＢの引けを見ますと、期内償還物のＴＢの引けが０．１３％（では買えないと思うのだが）で置いている中で３か月カレント（なので１１月後半に償還が来る）ものは０．１４％（昨日の入札も０．１４％）という値付けになっていますので、この価格のつき方見てますと「期末越えだからどうのこうの」と言うのではなく、単に「１か月と３か月のタームプレミアム分がついてるだけ」というとても素敵な状態になっているように見えますな。実際には期内償還物って玉がろくすっぽ無い筈ですから、まともに買おうとすると物なしの為に0.13％よりも強い所にあると思いますけどね。
で、毎度のＣＰ阿片窟市場ですけど、こっちはこっちで期内償還の銘柄がAAクラスの銘柄で堂々0.12％割れとか、Aクラスの銘柄でも0.12％台とか、レートの低さもさることながら銘柄間の較差がろくすっぽ無い状態が継続し、ついでに高格付け銘柄だと期間を延ばしてもレートがあんまり変わらないとか、こちらもいい感じで金利商品というよりはモノ状態。時期的にちょっと発行が少ない所に当たった面もあるのですが、今週火曜のＣＰ買い現先は華麗に札割れするの巻でしたので、まー要するにキャッシュを何かして潰しておきますかっていうニーズが強いんでしょうな。
そーゆーターム運用ニーズのある資金がウジャウジャしている所ですので、足元でＧＣが１ｂｐから１．５ｂｐ位上昇しても特に短国のレートに影響を与えることも無いという動きになっているのかと思われます。これがファンディングの動きが結構あるような市場環境にありますと、ＧＣレートが上昇すると３か月くらいまでのタームの金利にも影響を与えるのですが、その動きが無いというのは市場全体に調達圧力が軽いという事なんでしょうね。
http://www.boj.or.jp/type/press/kaiken07/kk0908a.pdf
今回の会見って、この前ご紹介した物価の話以外で目についたのは、金融機関の資本とか収益とかの話だったりします。
まずは欧米金融機関関連。
『（問） 金融機関の経営問題についてです。欧米主要行の４〜６月決算は、概ね黒字を維持し、業務純益ベースでは邦銀を上回るような非常に高い利益を出している一方、不良債権の発生は明らかに増えてきているようにみえます。総裁はこの欧米主要銀行の健全性についてどのようにみておられますか。』
『（答） ご質問にもありましたように、この４〜６月決算をみると、前期に比べて収益内容は改善しています。改善の主たる理由は、金融市場全体の改善を反映して、トレーディングの収益が上がっている、また、様々な債券あるいは株式の発行が増加したことに伴って手数料収入が増加しているということです。』
ということで、これは７月末の野田審議委員の講演及び会見とトーンは同じかと思います。
『（問） 先程、損失バッファーとしての金融機関の資本の問題に触れられました。その水準や構成等をどのようにするかという議論が国際的に進んでおり、経済への影響等を吟味することが重要とされていましたが、この点についてもう少し噛み砕いて説明して下さい。』
『（答） できるだけ噛み砕いてご説明しますが、規制にはかなり技術的な内容がありますので、必要に応じて日本銀行の担当部署で聞いて頂きたいと思います。』
『先程は自己資本比率について説明しましたが、規制についてはこれ以外にも様々な議論があります。例えば流動性についてですが、今回の危機からの教訓の１つは、金融機関の流動性リスク管理が甘かったということです。その結果、金融機関がもう少し流動性保有を強化するように議論されています。』
『それ以外でも、例えば会計制度の見直しを行うなど、色々な見直しが行われています。ただし、１つ１つを単独にみた場合にはそれぞれ望ましいことであっても、それを合成した場合にどのような帰結をもたらすかということは必ずしも十分に議論されていないと思います。こうした意味で、規制全体を合わせた時にどうかということを議論することが必要です。１つ１つの規制の議論について否定するものではもちろんありませんが、それと並行して、少し振り返りながらその意味合いを議論する必要があると思います。』
『（問） 今の自己資本を巡る国際的な議論に対して、邦銀が「日本の銀行は十分である」とか「粘着性のある預金がある」など、反論のような見解を発信しています。今の欧米の議論が一方的というか配慮がないのではないかと邦銀は言っているのですが、それについてはどう考えていますか。』
『（答） 規制には様々な論点があり、一括で議論するのは難しいのですが、まず言えることは、この2000 年代に入り良好な経済が続く中で、内外金融機関が様々なリスクをとってきたことです。従って現にとっているリスクに照らしてどの程度の自己資本が必要かという議論が求められます。』
金融機関の資本問題と言う意味では、金融システムレポートとその後に出ていた日銀レビュー（日銀レビューの方は暫く前にご紹介しましたが）にも色々とありましたので、改めてその辺りも読み直してみるのも吉かもしれませんね。
『（問） 欧米で進んでいる議論を単純に日本に適用することは、あまりふさわしくないのではないかとお考えですか。』
『（答） 先程申し上げた通り、欧米と言いましても各国それぞれ歴史的な経緯で規制・監督の制度が違いますから、欧米との対比で議論するのではなく、現在浮かび上がってきているマクロ・プルーデンスの問題について、日本の状況に則して、どのような活動、分析をしていくかを考えていくことが大事だと思います。それから、ミクロ・プルーデンスについてもさらに充実を図ることが大事だと思っています。欧米との比較で議論することは、少し難しいという感じがします。』
票決割れたけど、反対票はもっと買えだったのね・・・・・というのは読んだが、量的緩和政策に関する議論はまだちゃんと読めていない。まだ始めたばかりで効果についてはこれから出てくるみたいな部分だけは目に入ったのですが。
２００９／０８／１８
お題「虫干しネタでどうもすいません」
エテ公の皆様におかれましては夏の終わりと共に熱が冷めてきましたんですかねえ、しかしＦＯＭＣで景気判断引き上げてから株下げとはタイミングが凄すぎで何とも(^^)。
＃昨日の下げについて今日の某新聞朝刊では「一時的調整」とのコメントを集めているようですが、いつの間に「上げはバブル」から論調が変わったのでしゅかねえ（ニヤニヤ）
んでもって虫干しネタは先日ご紹介した中国人民銀行主催の国際コンファランスにおける白川総裁の講演（要旨の日本語訳）から。
http://www.boj.or.jp/type/press/koen07/ko0908a.htm
上海での中国人民銀行国際コンファランスにおける講演ですけれども、「当時海外の皆様は随分と勝手に実務に落とせないような無茶な政策提言をしてくださいましたが、実際に自国の問題になったら無茶言わないですなあ」（超意訳）という話をした結びの部分が話題になりましたけれども、よくよく見たら最初から何気にチャーミングというかアピっている元気な講演なのでありました。
○日銀の過去の施策をアピるでござるの巻
『２．1990年代後半以降の日本銀行の金融政策運営』って所から。
『最初に、本コンファレンス出席の皆様の記憶を呼び起こすため、日本銀行が前回1990年代後半以降に採用した金融政策のうち、革新的な（innovative）要素を—ただし、当時、外部の人からは必ずしも革新的とは見られていなかったものも含めて—挙げてみます。 』
＞ただし、当時、外部の人からは必ずしも革新的とは見られていなかったものも含めて
『第１に、オーバーナイトのインターバンク金利を文字通りゼロ％、正確に言えば、0.001％まで引き下げました。』
『第２に、当座預金残高を操作目標とした上で、所要準備をはるかに上回る水準にまで増加させる、いわゆる「量的緩和政策」を採用しました。』
『第３に、資金供給オペレーションの期間を長期化しました。』
『第４に、ゼロ金利ないしは量的緩和政策の継続期間に関するコミットメントを行いました。』
『第５に、今日の言葉で言う「信用緩和政策（credit easing）」に該当するABCPやABSの買い入れを行いました。』
『第６に、金融政策には属しませんが、日本の金融システムを不安定化させる大きな要因となっていた、金融機関の株式保有に伴う市場リスクを軽減させるため、金融機関保有株式の買入れも実施しました。』
・・・・・とどさくさに紛れて第５のあたりで信用緩和政策を実施とアピっていますが、実は速水総裁のときに実施するという方向で検討を開始したのですが、福井総裁の時にいざ実施となったらちゃっかり信管は抜かれていたのですけどね。実際問題として資産管理証券関連市場で何かエライコッチャになっていた訳でも無くて、どちらかというとアナウンスメント効果的な施策だったと思いますけど・・・・・いやまあいいです。
『実際、ピーク時の超過準備額は29兆円と名目GDPの5.8％に達しました。この水準は、現在のグローバルな危機のもとでの、ＦＲＢの6.2％、ＥＣＢの3.5％と匹敵するものです。』
でも後日の研究によりますと、超過準備の規模じゃなくてゼロ金利の時間軸効果が効いていたって話じゃなかったでしたっけ、いやまあいいですけどね（ニヤニヤ）。
まあ他国のやってる施策が（BOEを除いて）段々言ってる事が近くなってきていることはその通りですけど、何か大きく出ましたなあ。
『第１に、金融危機への対応で最も重要なことは、金融市場や金融システムの安定の維持です。』
『第２に、金融システムの安定には、流動性供給と並んで公的資本の注入が不可欠なことは先ほど述べた通りです。しかし、こうした政策対応は、金融仲介機能を改善させるものですが、危機を引き起こした根本的な問題を解決するには不十分です。』
『この点は、第３の論点を提起しています。問題解決のためには、民間非銀行部門で積み上がった様々な過剰の解消が必要であることは論を待ちません。しかも、銀行部門への公的資本の注入や量的緩和などを通じた潤沢な流動性供給は、非銀行部門の過剰解消の必要性自体を帳消しにするものではないことも忘れてはいけません。』
『第４に、金融政策と財政政策の境界線についてです。』
『第５は、市場とのコミュニケーションについてです。』
で、最後の「政策提言と称して実務に落とせない無茶な事ばっかり言いやがって、特にそこのクルーグマン！」（超越的ウルトラ意訳）という結びの部分になるのでありました。
理念的な部分は判りますけれども、政策の具体案に落とすときにその理念がいきなり無茶な話を振るコースになられましても困りますがなというのは主張として判らんでも無いのですが、ここの部分＆先日（先週水曜）引用した結びの部分ではそれ以上にスイッチが入っている印象でして、まあ何と申しますかという感じではございますな。
お題「各種措置を延長した７月会合から」
＃引用大会で手抜きにも程がありますかそうですか(汗）
お題「日銀ってまー慎重は慎重ですが・・・」
会合はさっくり終了したのに会見は４５分実施。
・物価に関する答弁は相変わらず判ったような判らんような
現在ＣＰＩのマイナスが拡大している事への影響如何という質問が来たのですが、例によって例の如く。
『物価のマイナスが続く状態というのが、いわゆるデフレというものですが、これについては様々な論点がありますので、ここではデフレ･スパイラルということについての日本銀行の見解、という点についてお答えしたいと思います。』
ということで説明が超長いので引用の途中を思いっきり端折るのですが。
『物価情勢を判断していく上で重要なことは、今回世界経済に加わったショックは非常に大きなものであったと思いますので、そういう意味で先程の物価下落圧力が解消されるにはやはり相応の時間がかかることを念頭に置きながら、中長期的にみて、物価の安定が実現する方向に経済が向かっているのかどうか、を点検していくことだと思っています。』
でまあ端折った部分でも強調してたのは「日本だけじゃなくて世界的に同じですよ」という話でして、世界的な金融のデレバレッジに伴うショックで急速に悪化した需要の変化がここものとの下げの背景にありますよということなのですが・・・・・
『この点、米欧においても、成長率や物価見通しが出され、また各国の潜在成長率あるいは中長期的な物価安定に関する見方──定義や目標──が示されています。足許は、そうしたものから下方に大きく乖離した状態が続いていますが、先行きについては、相応の時間をかけて、緩やかに、物価安定のもとでの持続的成長経路に回復していく姿が展望されています。』
ということで、意地悪く解釈すると、今回の下げに関しては「需給ギャップの急速な拡大によるものですからとりあえず一過性で、デフレスパイラル入りの懸念は小さいよ」と言ってるようにも見えますわな。まー市場的には「先行き戻るのにかなりの時間がかかる」っていう認識を強調している方を重視して、少なくとも金利の部分に関してそう簡単に利上げだ何だという話にはならないですねという読み方になるのですけれども、どうも「デフレ」と言われると説明にスイッチが入るのは日銀の仕様なんですかねえ。
と言いつつ総裁の説明はなお続く。
『そうした姿を展望できるかどうかを判断する上で、大事なポイントはいつも申し上げている２点だと思います。１つ目は、金融システムの安定性が維持されるかどうか、２つ目は、中長期的なインフレ予想が下振れることがないかということです。この２つが崩れると、物価下落と景気悪化の悪循環、いわゆるデフレ・スパイラルが生じることになります。』
金融システムの状況とインフレ予想がポイントとな。
『日本銀行の現在の判断としては、冒頭申し上げました経済・物価情勢の判断のもとで、そうしたデフレ・スパイラルのリスクがあるとは考えていません。ただ足許、物価の下落幅が拡大していますので、注意して丹念に経済情勢を点検していこうと考えています。』
注意して丹念にっていうことで、慎重に点検というのを強調しているので、まーどっかの俊ちゃんみたいなやんちゃなことは無いでしょうという点は判るんですけど、デフレネタになると反応がにゃんとも。
でですね、次の質問でBOEの量的緩和拡大に対する見解を求められて、そっちのコメントはしないで、上記の説明の続きみたいな話をしているんですけどね。
『ＢＯＥの政策自体についてのコメントは差し控えますが、非常に大事なのは、物価の下落が経済活動の悪化と相乗作用をもたらすという事態を避けることであると考えています。』
『過去の色々なデフレの歴史を振り返ってみると、物価が下落すること自体は全く無いわけではありません。戦後でも物価の下落は局面によっては生じています。もっと長い歴史を遡れば、物価が大きく下落したという時期もあります。』
『ただ、物価の下落が経済活動の収縮をもたらしたケースを調べてみると、米国の1930 年代が典型的であるように、実はほとんどが金融システムが不安定になっている時期です。もう１つ考えられるのは、中長期的な予想インフレ率自体が下振れていくというケースです。』
『景気の現状評価および見通しを語る時に、短期的な動きと少し長い経済の動きをどのように分けて説明していくのかというのは悩ましい課題だと思っています。足許の景気の動きについては、先程申し上げた通りですので繰り返しませんが、私どもが気にしていることは、現在の内外の政策効果、あるいは在庫調整が一巡した後の最終需要の強さにまだ確信が持てないということです。』
最初の方で民主党のマニフェスト説明会でアコードどうのこうのという話が出てた件について質問があったときにはコメントしなかったのですけど、最後に改めて米国での１９５０年代のアコードをネタに「アコードの結果長期国債買入を行なったら銀行券ルールに引っ掛かるケースも出そうですね」と上手いスイッチの入れ方をしたら、ちょっとだけコメントが(^^)。
んでちょっと脱線してあたくしの愚見を申し上げますと（おめーの話なんぞ要らんというツッコミは理解しますが）、国債価格支持策がかつての米国でワークしたからそれを活用ってえ話は良く出てくるし、アコード云々の話も良く出てくるのですけれども、それがワークしてた時期っていうのは金融取引が今のようにホイホイ自由に回って（国際的な取引もそうですけれども、一国内での金融取引もそうでしょ）無かった時代ですから、そもそもの前提条件が全然違う状況な訳でして、その当時上手く行ったから今回もというのはちょっと実務面への配慮が欠けているんじゃないですかと思うのですけどね。
と、ここまで書いておりました所、時間と量の関係で他の部分は来週にご紹介するかもしれませんししないかも知れません（すいません）。
２００９／０８／１３
お題「日銀ネタの前にＦＲＢネタでしょう」
＃まあ楽しいお祭りやってる横でそういう事言うから債券屋は受けが悪いのですけどね（笑）
総額を増やさないで期限を１か月延長した事が何で「市場に配慮した」事になる（とモーサテのコメンテーター諸氏が大合唱しているので米国市場のコンセンサスなんですかねえ？？？）のか外野には１ミリも理解できないのですが、きっとメリケン様におかれましては、残念ながら朝三暮四という故事成語をご存知ではないのでございましょう。つまり狙公の飼ってる（以下悪態）。
・・・・・また祭りを冷笑するようなことを書いてしまった（苦笑）。
http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20090812a.htm（今回）
http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20090624a.htm（前回）
・冒頭の景気認識
『Information received since the Federal Open Market Committee met in June suggests that economic activity is leveling out. 』（今回）
『Information received since the Federal Open Market Committee met in April suggests that the pace of economic contraction is slowing.』（前回）
『Conditions in financial markets have improved further in recent weeks. Household spending has continued to show signs of stabilizing but remains constrained by ongoing job losses, sluggish income growth, lower housing wealth, and tight credit. Businesses are still cutting back on fixed investment and staffing but are making progress in bringing inventory stocks into better alignment with sales.』（今回）
『Conditions in financial markets have generally improved in recent months. Household spending has shown further signs of stabilizing but remains constrained by ongoing job losses, lower housing wealth, and tight credit. Businesses are cutting back on fixed investment and staffing but appear to be making progress in bringing inventory stocks into better alignment with sales. 』（前回）
『Although economic activity is likely to remain weak for a time, the Committee continues to anticipate that policy actions to stabilize financial markets and institutions, fiscal and monetary stimulus, and market forces will contribute to a gradual resumption of sustainable economic growth in a context of price stability.』（今回）
めんどいので前回分は引用しません。なぜかと言うとこの部分は全文一致でございまして（ご確認あれ＾＾）。
１０月以降はどうするとは言ってませんが、まあ買入ペースを落としてその分期限を１か月延長しますという言い方ですし、smooth transition in marketsをするって言ってますので、これはまあ長期国債買入フェードアウトですよという普通の解釈で無問題でしょうな。
これまた毎回同じ表現（前回と全文一致）なのですが、この部分が以前は「今後の買い入れ拡大や期限延長の可能性も示唆」というような読み方をされていましたが、今回そういう解釈にはさすがに成らないでしょうなと思いますと、中々素敵なワーディングマジックでして、ＦＥＤ文学ここにありという所ではないかと思います(^^)。腰折れしたらまた慌てて長期国債買うんでしょうかねえ。
昨日あたくしは「各国中銀でダチョウ倶楽部状態になるんじゃないですか」とテキトーな事を書き散らした訳ですが(^^)、ＦＲＢ堂々の一番槍と相成りまして、いやもうこれはという感じではあります。一応向こうのマーケットコンセンサスっぽいのですが（正直、本件に関しては予想がバラバラでどこにマーケットコンセンサスがあったのかサッパリ判らなかったですよ）、もう出口には慎重かなあと思っていたのであたくし的には意外でした。
まーこれで偽りの夜明けに引っ掛かったでござるの巻って話になったらケツ持ちはＦＲＢということで、バーナンキ先生は植毛と髭剃りをして詫びるべきということになるのでしょうな。
一方で、どーせ日銀が当面動く気配はございませんが、「米国が異例政策の出口」ってえ話になりますと、日本における異例と言えばもうＣＰ市場阿片窟とかのような部分がございますので、こちらに関しては次回見直しタイミングで何らかの動きがありますかねえなどというような思惑は出てきても不思議じゃないかなあとは思いますけど、ど〜せ先の話っすけどね。
「非伝統的な金融政策─中央銀行の挑戦と学習─」
というお題でのお話。資産ショックからデレバレッジを伴いながら金融危機が起きる中では伝統的な金利操作のみの金融政策トランスミッションだけでは不十分で、どのような点について留意しないといけないのかという話をしています。
で、まあ本当はここを全部ご紹介するのが正しいのですが、時間と量の関係上、今日は最初の部分だけで話をぶっ飛ばしてしまいます。続きは明日。
『第１に、金融危機への対応で最も重要なことは、金融市場や金融システムの安定の維持です。そのために、中央銀行は最大限の努力を行う必要がありますが、結局のところ、危機の際には、金融市場や金融システムの安定を維持することこそがセントラル・バンキングというものです。』
『この点、日本銀行は、量的緩和政策、信用緩和政策、株式の買入れを行いました。量的緩和政策について、エコノミストの中には、マネタリスト的なチャネルを通じた経済活動の刺激効果は自明なものと考えている人もいましたが、金融システムへの影響という視点は十分には認識されていませんでした。しかし振り返ってみますと、量的緩和政策の最大の意義は、潤沢な流動性の供給を通じて金融市場と金融システムの安定に貢献したことでした。』
ちょっと張り切り感も見られて中々。
『今回、主要国の中央銀行は、自らのバランスシートを拡大させていますが、イングランド銀行以外の中央銀行は、こうした金融緩和政策を量的緩和政策とは位置付けていません。この点は、量的緩和政策の実体経済に対する有効性が、これまでのところ確認されていないという日本の経験からみても、肯けるものだと思います。』
ということで量的緩和に関する話になると微妙にスイッチが入ってますな(^^)。
で、更にスイッチが入っているのはこの講演の「結び」って所でして・・・・・・
『先ほど申し上げた５つの論点は、かつて日本銀行が非伝統的金融政策を実施した際に、苦心しながら対応してきた問題です。現在と当時との違いは、当時は、これらの問題に対応することの実務上の難しさが、多くのエコノミストに十分には認識されていなかった点です。』
『1990年代後半以降、日本の政策当局に対し、国内外のエコノミストや国際機関から様々な政策提言がなされたことは記憶に新しいと思います。非常に大胆なものも含め、様々な提言が日本銀行に対しなされました。』
『典型的な政策提言としては、「日本銀行が行うべきことは、高めの目標インフレ率を設定し、その目標を達成するため、実物資産を含めてあらゆる資産を購入することだけである」、「日本銀行は財政赤字のマネタイゼーションを行うべし」などがありました。中でも、最も有名な提言の１つは、、「無責任な政策にクレディブルにコミットすべし」というものです3。』
えーっと、何で最後に「３」とか変な数字があるかと言いますと、これは脚注の意味です。あたくし引用する時に基本的に脚注の数字を削っているのですが、今回に関しては脚注を残しました。さてその脚注付きという名指しで出て来た「最も有名な提言の１つ」は誰の提言でしょう？？
（答）『3　Krugman [1999]を参照。』
・・・・（＾＾）
・・・・（＾＾）（＾＾）
・・・・（＾＾）（＾＾）（＾＾）
・・・・（＾＾）（＾＾）（＾＾）（＾＾）
○一番槍は誰だ？
まー今回日銀が見事に動かずですし、モーサテなんかの報道っぷりを見ていますと最近になってようやく「日銀は出口政策にそう簡単に動きはしない」という認識になったのか、今朝も「最終需要の回復に自信が持てないと総裁はコメント」みたいな（自信だったか確信だったか記憶ベースが曖昧ですまんのですが）紹介になっていまして誠に結構。
日本はまあそんな状況でどっからどう見ても出口がどうしたこうしたという話では無いのですけれども、一方で目を外に転じますと、今晩はＦＯＭＣの結果が公表されるという段取りになっていまして、その場の勢い（というか何かやらないとマズイという追い込まれモードの中）で訳判らん理由で大々的に実施した財務省証券絶賛大量購入をどうするのかというのが注目材料とな。
まー出口政策と言いましても、これは２段階で考えるべきものでありまして、「通常の金利操作で超低金利の脱却をする」というのと「金利操作以外の資産買入などの措置を終了する」というのは別物でして、主要国が軒並みデフレ懸念の有る中で前者がそう簡単に出口に至るとは思えませんけれども、後者をど〜すんですかというのがまあ出口問題という所でしょうな。
そしてその出口なんですけど、ＢＯＥは先日買入を堂々拡大する位ですので出口どころかドンドン洞窟の奥に突っ込んで行くでござるの巻でして、日銀は上記の通りに動く雰囲気毛ほども無し。問題はＥＣＢとＦＲＢという事になりますが、ＥＣＢってあんまり派手に資産購入に突っ込んでいないので、やっぱりＦＲＢが一番槍を付けに行くのかどうかが注目される所でございましょうか（景気認識的にはＥＣＢが何故か一番強気ですけど）。
しかしここで一番槍付けて突撃じゃああああってＦＲＢは突っ込みに行くのでしょうかと考えると、何か（金利じゃないほうの）出口政策に関しては、資産買入拡大の弊害が本当に出てくるような事態（懸念がどうのこうの程度ではなく）にならない限り、主要各国の中央銀行様におかれましては、「どうぞどうぞ」とダチョウ倶楽部状態になるんジャマイカという気もするのですけど・・・・・・って書いて今晩早速あたくしの大予想が外れても謝罪はするかも知れませんが賠償はしませんので悪しからず(^^)。
○そういえば３か月ＴＢの入札ですが
オペは安定してるわ、銀行業態は金が余っているわ（融資が伸びないんでしょうかね）という昨今でございますので、足元の短期市場は運用難にも程がある状態になっておりますようで、先週の６か月ＴＢ入札前に一瞬金利が上昇したものの、その後の３か月ＴＢ入札で買い方ご一行様絶賛御到来と相成りまして、今週に掛けてはオペ金利も下がるわ、業者の在庫は軽くなるわということで、普通に考えるといらない子の１０月２日償還２か月ＴＢも堂々の0.15％割れとなっています。
ということで、まー普通に考えて今日の３か月入札も足元の資金状況の安定を反映した素敵な入札になるものと思料されます。運用担当涙目の展開はまだまだ続くのでありました。
＃以下上記と関係ない余談を
お題「ＥＣＢの景気認識（ただし質疑応答を除く）／その他少々」
んでまあＥＣＢなんですけど。
http://www.ecb.int/press/pressconf/2009/html/is090806.en.html
前半が説明で後半が記者会見なのですが、実はあたくし説明部分の方しか読んでおりませんで（後半は日本時間の土曜に更新されたものと思われます）、説明部分だけを読んで書くのでありますが、読んでてほほーと思うのですが、景気状況的に一番悪い筈のユーロエリアの中央銀行が一番景気に対して（他の主要国中銀対比）強めの見方になっているのかが正直訳判らんというか不思議な気がするのですが、質疑応答の方も読まないといけませんな。
ということで、前半部分の説明だけ見たお話を以下に。
○景気認識がそんなに弱くない
まずは景気認識。第３パラグラフから。
『Let me now explain our assessment in further detail, starting with the economic analysis. The data and survey information that have become available since our meeting on 2 July 2009 have broadly confirmed our previous expectations.』
んで第５、６パラグラフに物価の話が。
第４パラグラフから。
景気に関する世間の認識がECBの予想より速く改善している辺りから、金融財政政策の刺激が効きすぎる事をアップサイドリスクに。日銀がこんな事言ったら物凄い勢いで総叩きに遭いそうですが（苦笑）。
物価に関する第７パラグラフから。
第１２パラグラフなんですけどね。
ということでマクロ環境が改善したら流動性供与プログラムは終了します(別に利上げするとは言ってないと思われますので念のため）とな。
○M3とM１の話
読んでてほほーと思ったのが第９パラグラフ。M3の伸び率が低下しているという話の後なんですけどね。
ということでＱ＆Ａは読んでいないので、読んだらご紹介するかも知れませんが、何となくスルーしそうな希ガス。
２００９／０８／０７
お題「BOEが資産買入拡大」
オルタナ資産のＥＴＦが拡大した結果、商品と株式の連動性が強まって分散投資の効果が低下して来たんじゃないかという今日のモーサテの米国市場コメントは煽りが多くてちょっとねえというモーサテにしては珍しく水差し系の話(^^)。中々良い観点ですね、やればできる子じゃないですか！
○ＢＯＥの厳しい景気認識＆買入拡大
http://www.bankofengland.co.uk/publications/news/2009/063.htm
Bank of England Maintains Bank Rate at 0.5% and Increases Size of Asset Purchase Programme by £50 Billion to £175 Billion
ということで金利据え置きはさておきまして、前回の会合で「買入プログラムの件に関しては枠を使い切る次回になってから考えますが何か？」というあっさり味にも程がある声明文だったのですけれども、今回はどどーんと買入プログラム拡大でござるの巻。
『The Committee also voted to continue with its programme of asset purchases financed by the issuance of central bank reserves and to increase its size by £50 billion to £175 billion.』
リリース出たのは東京の夜８時だったのですが、出た途端にポンドがドスンと下がった次第でして、事前の市場予想が「買入プログラムが縮小されるのではないか」という方向が強かった事を意味しているものかと存じますです、はい。
『The world economy remains in recession, though there have been increasing signs that output in the UK’s main export markets is stabilising. Financial market strains have eased and banks’ funding conditions have improved a little, although financial conditions remain fragile. Household and business confidence has picked up, albeit from the very low levels experienced in the wake of the financial crisis last autumn.』
世界経済はまだリセッション金融環境は脆弱ですかそうですか。
『In the United Kingdom, the recession appears to have been deeper than previously thought. GDP fell further in the second quarter of 2009. But the pace of contraction has moderated and business surveys suggest that the trough in output is close at hand. 』
悪化のペースは弱くなってきたけど、英国のリセッションは従来の想定よりも悪化していますと申しております。それでしたらまあ緩和拡大となりますわなあというところですな。で途中（インフレ見通しなどですから本当はそっちも大事な話なのですが、汗）をすっ飛ばして先行き見通しの話。
『The future evolution of output and inflation will be determined by the balance of two sets of forces.』
で、その２つというのは。
『On the one hand, there is a considerable stimulus still working through from the easing in monetary and fiscal policy and the past depreciation of sterling.』
まあ前から話をしてるネタですけど、金融政策と財政政策の緩和に為替の話も出てくるのがBOEの仕様でございます。
『On the other hand, the need for banks to continue repairing their balance sheets is likely to restrict the availability of credit, and past falls in asset prices and high levels of debt may weigh on spending.』
銀行のバランスシート調整が継続する事によってクレジット環境がタイトになることと、資産価格下落や過剰債務が消費を押し下げるというのが悪化要因で、不良資産問題とバランスシート調整に対する厳しい認識を持っているのは、まあ米国なんかと違う所ではないかと思われます。
ということで、またまた途中（はインフレの話ね）を端折って結論はこうなります。
『In the light of that outlook, the Committee also agreed that it should extend its programme of purchases of government and corporate debt to a total of £175 billion, financed by the issuance of central bank reserves. The Committee expects the announced programme to take another three months to complete. The scale of the programme will be kept under review.』
ということで、向こう３か月での買入を継続した上で額を拡大するでござるの巻と相成ったようです。
BOEの場合はFRBや日銀のような「相当前に延長決定しちゃいますよ」というようなことをしないで、本当にギリギリになってからリリースという事で、今回の決定の場合は「買入増額とかしないんじゃないか、下手したら減額も」っていうような思惑が高まっていたらしいので、期待が外れて金利低下に株上昇でポンドが下落となった次第で、この瞬間だけ切り取るとBOEウハウハの展開になってはいるのですが、まーそこに至るまでに「英国も出口政策なのですかね」という思惑で逆に市場が動いていたら差し引きチャラのようなものだし（すいません、あんまりマジメに見てないから良くわかりません）、まーこの手の「市場との対話」というのも難しいモンです、と思います。
何も言わないでいきなりやる攻撃が多いとそれはそれで金融政策に関する思惑やら、何しでかすか判らんのリスクプレミアムを拡大させるとか、まあそんなこんな市場の安定化を損なうかもしれないですし、変な地均しをするようになると、今度は地均ししないと市場が動かなくなるので、地均しを裏切った時に大変な事になりますし、市場はいつも催促するしということで、対話が変な相互作用をするようになるでしょうし、その辺のバランスはムツカシヤという所でしょうか。
○オペ金利が低位安定
えー、昨日はスポネの現先を２０００億円減額したのですが、そっちのレートは引き続き足切り０．１０％となりました。で、午後の共通担保でも短い方ですが積み最終日越えのオペが足切り堂々の０．１０％しかも按分２割とか。
というような状態でござりますので、一昨日の入札で強さを見せてくれた短期国債もまたまた買い優勢となっておられるようで、昨日は１０月エンドとかの期末越えの所がレート低下したようで、またも軒並み０．１５％割れの水準になりまして、まあ期末越えのプレミアムが縮小という感じでしょうか。１年どころとかもレート低下してますし、運用圧力というか金余りが益々高まるでござるの巻ですな。
以前も申し上げましたが、共通担保のターム物供給が安定的に推移している所に加え、銀行が一頃のように金無し芳一状態じゃなくなった（貸出が伸びず資本は増強してますもんね）こともあって、オペでターム物を比較的安定的に取れるようになったのがＧＣ市場の安定に大いに寄与してて、オペレートも安定するし、短国市場も安定するしという感じになっているというのはあるかと思います。
まあスポネとかスポットウィークとかも必要ではあるのですが、どちらかと言えば（現在は超過準備付利もあるんですし）少々長め（あまり長すぎると使いにくいので３週間から２か月程度ですかねえ、目の子ですけど）の共通担保オペを安定的に打って最終調整をスポネとかに回す位の方が、短期国債市場的には業者のファンディングが安定しやすくなって、その結果レートも安定しやすくなるという気が致しますので、ここもとの金融調節は（短国やらＧＣを安定させるという観点からしますと）まあうまくワークしてるんじゃないでしょうか、と思いますけどどうかな？
ま、レートがあまりにも安定しちゃうと「一緒や！誰がやっても！！」（AA略）状態になるのでジジイの出番が無くなって痛し痒しなのですが（笑）、金利の安定で金融緩和効果を確実にするという観点からすれば良いお話なんじゃないですか。
お題「またまた小ネタが並ぶのは仕様です」
○結局短期市場に金余りですかそうですか
昨日は３か月短国の入札がありました。
何か朝からスポットスタートの買現先を減額（１ｗ物の方）しているのにスポネの足は0.10％に下がる（極薄按分ですが）という素敵な状態で何だかねえとか思っておりましたら、入札前の前場引けは新発ＷＩが0.155/0.1575という状態で、既発物が確りとかになってまして、これはそう簡単に流れないのかなあとゆー感じでしたが、落札結果は平均が0.1544％で足切りが0.1564％に。一応前場引け板からみたらそこはさすがに入るでしょというレベルが平均になってまして、そんなに上で切れたイメージでも無かった気がするんですが、必殺で入れた分に毛が生えた位しか業者が取れなかった格好になったようで、売り物が無い中で気配が確りとなって行きました。
結局終わってみれば0.145％の引けとかになってしまいまして、またまたショート銘柄（たぶんショートなのではなく、在庫なし銘柄だと思いますけど）現るという格好ですが、昨日は午後の共通担保オペでは期越え２か月物の足切りが0.12％になって（先週の期越えオペは２か月と３か月があったのですがどっちも0.13足切りでした）ましたし、相変わらず何がどう金余りなのかよー判らんのですが、何かちょっと需給が緩むかと思わせる展開があってもあっという間に強くなるでござるの巻というのが続きますなあという感じでございます。
ここもと長いところが微妙にヘロヘロになる（昨日は大引け直前に急に超長期が強くなるという入札前に嫌がらせとしか思えないフラットニングやってましたけど）中で２年とか確りしてるので、こじつけようと思えばこじつけられない事も無いのですが、何かそーゆー問題では無いような気がしますな。このいつまで経っても金余りという状態は・・・・・・
なお、ＣＰ市場は相変わらず市場というよりは単に阿片窟状態になって弛緩しているようなので、あまり寄り付かないようにしております（−−）。
○非伝統的政策の解釈は現在進行形なのですね
暫く前にリクスバンクがこんなレポートを出していました（英語版ですのでご安心を）。
http://www.riksbank.com/templates/Page.aspx?id=32225
Economic Commentaries: The central banks’ extraordinary measures during the financial crisis
本文はこちらですが、何かやたら長いURLですわな（ＰＤＦで７ページ）
http://www.riksbank.com/upload/Dokument_riksbank/Kat_publicerat/Ekonomiska%20kommentarer/2009/ek_kom_no9_eng.pdf
でまあお題の通りで「金融危機下における主要国中央銀行の非伝統的政策措置に関して」というお話（簡単な小まとめ）。各国の施策に関してその施策のポイントを５点に分けて見ています。本文３ページ目のあたりから
『What have the central banks done about the problems?』
『We divide the extraordinary measures taken by the central banks into the following five categories:
1. extended opportunities for the banks to borrow from the central bank
2. Loans or direct purchases to support certain markets
4. emergency liquidity assistance
5. changes in deposit and lending facilities
the division into these five categories is not selfevident, but it has the advantage of making the boundaries between the categories rather clear.』
・・・・えーっと、どういう仕様なのか良く判らんのですが、テキスト引用でコピペをしたら一部の大文字が小文字になるという不思議なプレーが発生（これをホームページビルダーにコピペしてFTPした時になお変な挙動をするのではないかという悪寒がするのですがえいままよ）しているので、微妙に変なのは勘弁して下さいませ。
ま、要するに「新しい資金供給手段の設定」「特定市場への紐付き資金供給または資産購入」「量的緩和」「緊急的流動性供給」「預金ファシリティーや貸出ファシリティーの改良」という事のようなのですけど、その中で３番目の「量的緩和」の所でこんな記述が。
『When policy rates recently began to approach zero in several countries, the central banks also began to experience problems in conducting a sufficiently expansionary monetary policy ? problems which were not directly related to the problems in thefinancial system. several central banks therefore introduced quantitative easing (Qe).』
さよですが。
『this measure entails the central bank setting an operational target for growth in the reserves that the banks keep in accounts with the central bank. the ultimate objective, however, is to squeeze the interest rates of those securities the central bank buys and of securities that are close substitutes for these.』
・・・・・えーっとですね、リザーブの量的目標を引き上げても金利が下がるかというと足元は下がるのですが、実際に金利が下がるという点では時間軸政策のようなことをやらないとイールドカーブに働きかけるという結果になりにくいというのは嘗ての量的緩和政策でもそうですし、直近での米国における動きも、長期国債買入という直接行動よりは時間軸を意識させる政策の方がイールドカーブに効いているのではないかと思われる結果になっていると思うのですが。
で、まあ途中を端折りまして（具体的に何やってるのとかの話です）。
『the Bank of Japan is the central bank that has most experience of quantitative easing, which the bank already used in the period 2001?2006. this measure is now being used in Japan once again.』
・・・・・ええええええ！今は量的緩和はしちょらんじゃろうよ。実質的な時間軸政策は取ってるけどさ。
『the Fed has also initiated a programme to buy government bonds with the aim of squeezing interest rates at longer maturities.』
・・・・・いやまあ確かにFEDはそんな風に取れるような行動をしましたけど、表面の説明は「民間クレジット市場の改善の為」だし、６月のMinuteでは「これ以上の買入拡大の効果は不確実」とか言い出しているのですけど。
ということで、今般の「unconventional measures」に関しては中央銀行の世界でも解釈がまだ一定の確立がされていないという話だというのがこーゆーのを見てると伝わってくる感じがします。まあ動きとしては必ずしも派手な話ではないのですが、こーゆーのを（ただの路傍の傍観者ですけど）眺めることができるのは中々オモロイですなと思いますです、はい。
お題「暑いので雑談でも」
○何となく入札雑感
昨日は１０年国債の入札と６か月短期国債（国庫短期証券ね）の入札ちゃんが実施されたでござるの巻。米債が下落して戻って来たことから１．４５％近辺で入札条件発表タイムを迎える事になってしまいまして、それまではどう見ても３０２回（1.4cpn）リオープンです本当にありがとうございましたと言う事で、それなりに３０２回にヘッジが入っていた（前回入札が梯子外され入札だったのでそれなりに警戒という事になったと思う）ので、３０１回（1.5cpn）リオープンとなりますとヘッジが（同償還とは言え）空振りになって両建てでレポコストが掛かってしまいますので、３０１回に強めのビットとか入れて久々に「どっちでリオープン攻防戦」をやっていたようですな。
で、攻防戦空しく３０１回リオープンで出たので、３０１と３０２の需給がいきなり逆転して３０２回のレポが▲４０ｂｐとか瞬間やらかしてたらしいですが、そーなりますと投資家からも玉がさっくり出てくるとかゆー動きも出るとか、久々にリオープン攻防戦の色々な動きがあったようですな。まーそれが大勢に関係ある話かと突っ込まれますと困るのですが（苦笑）、こーゆー細かい話が大好きなのであたくし。
そー言えば昔々５年４２回と４３回がカレントの時には攻防戦じゃあ無かったですけど、入札直前まで５年カレントが０．５％だったのですが、入札当日に相場下落して0.6ｃｐｎの４２回リオープンになりまして、４３回と４２回の需給が（その時は大したこと無かったのですが）その後延々と変な状態になっていた何てえのがございましたな。手控え見たら２００５年２月９日の入札なんですが、その前の４３回債が０．５％クーポンで出たのですが、全然オーバーパーにならないで推移するという素敵な銘柄だったので、皆で０．５クーポンリオープン勘弁とばかりにせっせとヘッジを入れていたみたいですな。ええまあ大勢には全然関係ない昔話ですけどね！（もっとど〜でも良いですが、帳面の２００５年２月８日を見たら「ライブドア、ニッポン放送株式の３５％を取得（子会社の投資顧問分を含め）したと発表」とか書いてありましたよ＾＾）
ま、発行量も増えましたから需給が極端に偏るという事も減ったとは思いますので瞬間的な話だとは思いますが、暫くはカレント２銘柄の需給が微妙な話になるんでしょうか、よー知らんが。
ところで、６か月ＴＢの入札も地味に実施されていたのですが、こっちは前場頑張って叩いて0.175％ヒットまでやって入札。入札不明玉が２兆２０００億もあったのですが、落札水準自体は入札時点で普通に予想される位置にありましたので、前々回の３か月ＴＢ入札のように「頑張って甘くしたら投資家がドカンと行って業者空振りでござるの巻」というのではなく、「投資家も行ったけれども業者も普通に取れてる」という入札になったようで、別に踏みあがるではなく、まあ普通に１７乗せ水準だと安かろうという感じで確りしていたようですな。３か月と違って６か月（何せ２月１０日償還ですからねえ）となると、そうそうドカンと買える人も多くない（３か月対比で）ので、先々週みたいな感じにはならないという所でしょうか。
こちらは相変わらずＧＣやらターム物のオペ金利が安定していることもあって、別に下を叩かなければ行けない人もいる訳でもなく、何となく消化されていく感じで、引き続きまあ安定。６月末みたいに無駄に金が余って踏み上げみたいな事が無ければこの辺でウダウダやってるんじゃないっすかねえ。よー知らんけど。
○残存２年以内の買い入れは幾らだったでしょ
月初２営業日目恒例のネタ
http://www.boj.or.jp/type/stat/boj_stat/mei/mei0907.htm
例によって例の如くあたくしの手控えエクセルファイルでヘコヘコ計算させたものでござりまするので、間違ってたらごめんなさいなのですけど、一応計算させたら17629億円の残高増加に対して、残存２年以内の増額が10935億円（１年以内も含めてです）。１年以内というのはゾーニングの結果として最初から額が確定みたいなもんでして、まあそれに準ずる所として２年以内って感じで見ると、まあ多少の出入りはあるのですけれども、大体この額もこの程度の数字で安定推移しているかなあって思うのですがどうでしょ。
ということで、輪番ゾーニングを行い、ついでに（日銀とは直接関係ないですけれども）中長期国債の元利金取扱手数料の大削減が実施された効果として、一頃の「期近債ばかりが打ち込まれるので何が長期資金の供給だか訳判らんですがな」状態の輪番オペというのが本来の長期資金供給に無理な変化を伴わずに徐々に正常化されてきましたねという所なんでしょうかね。
追記：読者様から間違いの訂正を頂きましたので６日の追記分もご覧下さい
お題「金融市場レポートなどなど」
Ｓ＆Ｐ５００が１０００回復ですかそうですか（棒読み）。
○というのを書いていたら時間が無くなったのでメモだけ
お題「野田審議委員会見など」
まずは野田審議委員の会見。
http://www.boj.or.jp/type/press/kaiken07/kk0907c.pdf
○長期金利と財政規律
日本経済のリスク要因として「経済実態に合わない長期金利上昇」をわざわざ挙げただけに、長期金利と財政規律に関する質問が結構多かったのが今回の会見の特徴の一つですな。
『（問） 午前中の懇談会で、長期金利についてのお話がありました。今ちょうど、政治の世界で財政についても論じられているところですが、財政について、特に政治に対して、どのような要望・注文をお持ちでしょうか。』
いやあのそういう直球質問をするとこういう答えしか返ってこないのですけれども・・・・・・
『（答） 確かに、財政の規律が重要であるという趣旨は、今朝の挨拶で申し上げましたが、政治に対する注文がどうであるかという質問については、審議委員という立場であり、コメントは差し控えさせて頂きたいと思います。』
その後の方で長期金利に関する質疑が続いた後にこういう質問が出ましてですな。
『（問） ８月30 日に衆議院選の投開票を控えています。政治への要望というよりは、蓋然性、可能性の問題ではあると思うのですが、政権の枠組みや、政策運営の仕方によって、長期金利に悪影響を与える可能性は十分あり得るという認識でよいのでしょうか。』
『（答） 私は、財政規律の確立が重要であるということを申し上げているわけであり、その観点から、仮にも、財政規律に対して不安を国民あるいはマーケットに与えるようなことであっては、私が今朝申し上げた、財政規律の確保が重要であるという趣旨にはもとるということで、ご理解頂ければ有り難いと思います。』
ということで、財政支出の空手形がホイホイ出てくる昨今の状況に対して暗に苦言を呈している訳ですな(^^)。まー立場的にそうそうきつい事は言えないでしょうけれども・・・・・
○長期金利抑制の方策に関して
金曜に引用した脚注「中央銀行による国債の買入は実施直後の一時的なアナウンスメント効果はあっても長期金利の誘導を行うような長期的効果は認められない」という件に関して質問が出て、その流れでこんな質問が。
『（問） 前段の｢実施直後の一時的なアナウンスメント効果は相応に認められる｣ということについても同意されていることになると思いますが、これは、日銀が今後政策を考えるときにも、こうした一時的な効果を狙って政策を決めることがあり得ると考えればよろしいでしょうか。』
まーこれは「No」を期待した質問なんでしょうけれども。
『（答） 私は、短期的・一時的な効果と中長期的な効果ないしは影響ということを区別して申し上げております。短期的な効果は、日にちが経てば消えてしまうため、私どもは、基本的には中長期的な立場に立って政策を打つというのが基本的なスタンスです。短期的なアナウンスメント効果があるから、直ちにこれでもって政策云々という考えは、少なくとも私には全くありません。』
で、長期金利が上がったらどうするのですかという話なのですけど・・・・
『（問） 長期金利についてお伺いしたいのですが、午前中の挨拶で、「実体経済の回復と乖離した長期金利の上昇は、ただでさえ弱い実体経済の回復力を、さらに弱めることにもなり、警戒を怠れない」と発言されていますが、日本銀行として、何か長期金利の上昇を抑制するような政策を、今後、採る可能性があるとみてよいのか否か教えて頂けますでしょうか。』
『（答） 私ども日本銀行の政策手段は、短期金利に働きかけるという手段しか持ち合わせておりません。基本的には誘導目標です。それに、ご案内だと思いますが、少し長めのターム物に働きかける政策も、年初来、採ってきておりますが、ご指摘のような、いわゆる長期金利の分野に対して、私どもが政策として直接的に働きかけるような手段は持ち合わせておりません。』
というまあ普通の回答。これだけではつまらんのですが、質疑の最後に「時間軸政策の採用についてどう思いますか」という質問がありまして、そちらに関する回答がこうなっています。
『（答） かつて採った時間軸政策といわれる政策を現在視野に入れているかと言われると、入っておりません。ただ、もう少し、長い将来どうですかと言われると、かねてから申し上げている通り、私どもは、あらゆる政策手段について予断をもって臨むということはしておりませんので、選択肢の一つであるかと言えば、選択肢の一つであるという答えになろうかと思います。』
まあ現状はコミットメントこそ無いですけれども、展望レポートの物価見通しが実質的な時間軸みたいな状態になっているので、金利市場だけの事情で言えば敢えて時間軸を明言する必要も無いのですけれども、後はまあ一般向けのアナウンスメント効果をどう評価するかという話になるのではないかと思われます。
○基本的にハトさんですので
米国不良債権プログラムの規模縮小に関して。
『（答） （引用者追記：米銀の資本不足問題が再燃する）リスクについては、挨拶要旨で述べている通りであり、繰り返しは避けますが、米国の当局に対してどうするのかという前段の質問に対しては、この不良債権買取りプログラム（ＰＰＩＰ：Public-Private Investment Program）のみならず、これまでの不良債権処理でわが国が経験したこと、あるいは政策としてやってきたこと、あるいはその効果等々については、グローバルなミーティングの席、あるいは個別のバイラテラルなコミュニケーションの場を通じて、これまで繰り返し述べてきました。今後も、その姿勢、そういったことについて私どもの経験を十分に説明していくという考え方には全く変わりはありません。』
で、講演で懸念しているという話をしていましたので、結論からすると本件に関しては懸念しており、日本でもあった「偽りの夜明け」にならないかと危惧していますわなという話でしょう。
で、この質疑応答を見ていて「ほほー」と思ったのですけれども、今回の質疑応答の中では「出口政策」に関る質問が全然飛んできておらず、「これこれは景気下振れの話だと思いますが審議委員はどうお考えですか」というトーンの質疑応答が延々と続くという流れになっておりまして、これは野田さんの講演のトーンがかなりハト派というか先行きの景気に対する厳しいトーン（字面で感じるよりも！）だった為に会見での質疑応答もそのトーンに引っ張られたのではないかと思料されます、っていうのはあたくしの勝手な想像なんですけどね(^^)。
ということで、野田審議委員は特に今回の経済状況に関しては、金融機関の不良資産問題というポイントを重視しており、その不良資産の規模および欧米の不良資産処理に関する施策が甘いと評価する事から、景気の回復は相当遅れるし、処理を誤れば再び問題発生もという金融面を重視しているのでは無いかと思われます。まあ銀行出身ですからね。
以上が野田審議委員会見でした。以下別の話です。


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京都芸術センター20周年記念事業 てんとうむしプロジェクト06 展覧会「つながりの方程式」 : 東山 アーティスツ・プレイスメント・サービス（HAPS）
【作家】タオ・フイ、前田耕平
【日程】2020年3月1日（日）－4月5日（日）
【料金】無料　要事前予約、定員15名
https://www.kac.or.jp/events/27614/
会場名：京都芸術センター ギャラリー北・南
webサイト：https://www.kac.or.jp/
アクセス： 〒604-8156 京都府京都市中京区 室町通蛸薬師下る山伏山町546-2
電話番号：075-252-1161
京都芸術センター20周年記念事業第一弾として、２人のアーティスト、タオ・フイ（陶輝）と前田耕平による展覧会を開催します。
作家2人が本展についてお話しします。
てんとうむしプロジェクトとは
1987年雲陽県（中国）生まれ、北京在住。四川美術学院修了。1980年代の中国での急激なテレビ普及の時代に、山村で生まれ育ったタオは、都市と農村をつなぐツールとしてのテレビに興味を持つ。大衆文化やアイデンティティをテーマに、記憶や伝説、巷話と現実の世界を織り交ぜた作品を発表している。アーティスト・イン・レジデンスプログラム2017：京都芸術センター×A4 ART MUSEUM（中国・成都）参加アーティスト。《Hello, Finale!》でHUGO　BOSSアジア・アートアワード2017のファイナリストに選出される。
2020/03/01 10:00 AM
2020/04/05 8:00 PM
おすすめ, その他, パフォーミング・アーツ, 京都, 映像, 洛中（四条・御所・二条城）


クチコミ – Hostal Austria – Tena – エクアドル
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+5936-288-7205
Calle Tarqui y Dias de Pineda
150102 Tena
hostalaustria@gmail.com
Wifi signal wasn't always great. You need to wake owners up to get in the hotel after dark.
Room had everything that was needed. And it was clean. Staff was nice and helped out in anything needed. Always greeted everyone kindly. Rooms had AC, hot water, and ok wifi. And it's location is perfect, 1 block away from the Malecon. It's also close to restaurants, bars, shops, etc.
japanese traveller
good location,clean room.nice!
Good value. Near city centre. Laundry and market close by.
WiFi in room was inadequate.
Good location, close to the new riverside (malecón), the Amazonic Park (island in the river), and other points of interest. Amazing lemon grass soap :)
Be Prepared to be Cheated on the Room Rate
Water stands almost a cm deep in shower stall. Sink is very low and slants so that soap won't stay on edge. WiFi slow--phone calls end abruptly and Netflix films pause regularly. But WORST: The hotel cheats in charging guests. Tourists from other countries do not have to pay the national I.V.A. tax. The hotel charged me $45.05 which was the booking.com rate plus BOTH taxes, but their receipt shows that the hotel was paying only the local tax and keeping the national tax. What the hotel kept for themselves was several dollars more than what booking.com said I would owe for the room BEFORE taxes. They don't speak English, so it was too complicated to try to question the situation. But I have my receipt as proof.
Quiet. Across the street from a good rafting company. Mostly clean, although I found my feet getting little dirty. Provided both soap and shampoo. Sheets changed regularly.
Not in the center of town
They showed the wrong location on the map, so the hostel is not in the city-center. The rooms are very noisy
There is a very good and cheap Italian restaurant in the area !!
Very good quality for your money
Don't expect to meet other travellers, it's more a hotel than a hostal.
Decent clean rooms with own bathroom, tv and fan for very good price. owners were very friendly and helpfull, they even asked me along with a family trip when I was stuck in Tena for an extra day.
Lioba Pause
Some matrazess were quite old and thin and overall its been a bit pricey for what was offered. But we did enjoy our stay there.
The staff was super friendly and warm. Although the kitchen is kind of in their private house, it was never a problem to use it and they werent bothered at all. The rooms were clean and there were hammocks. I had to ask for their cable to use internet bc my laptop is a bit shitty and they offered me their help without hesistation.
The staff are super nice and gave us great recommendations for tours. The room is really clean and it's close to the Main Street.
Great little place for a night before the river.
Nothing fancy. Bed was a bit saggy.
We arrived late and check-in was super smooth. The owners are extremely nice and live on the property for any issues. Super close to everything in town. Only stayed one night. Big rooms for 2 families. Great price.
Floeber
We only stayed here for one night, but the staff was really kind. Spacious, clean rooms. Location near the big street with all the restaurants, but in a quiet place.
Close to the heart of Tena
Situated off Tena's main street, the Hostal Austria was quiet and comfortable.
Staff very friendly, very helpful in getting a cab for us. Did not know about breakfast at this hotel.
Clean budget hostal in central location
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Convenient location, basic but clean rooms.


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ヨーロッパでは最も速い旅行のモードとは何ですか? | 電車を保存
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によって ローラ 18/04/2019
鉄道旅行ベルギー, 列車の旅フランス, 列車の旅ドイツ, 列車の旅オランダ, 列車の旅オランダ, 列車の旅英国, 旅行ヨーロッパ
(最終更新日: 18/02/2020)
最初の人は、あなたがヨーロッパでの旅の最速モードが飛んでいるのだろうかと考えたときに. しかし、私たちはそうは思いません! 実際の飛行は、より速くかもしれないが, あなたが実際に保存する旅行時間の量を制限する空港より遅いものはありません. あなたはそれが空港に取得するのにかかるドライブに考慮たらそれはまた、より高価なされて終わります, 余りに! でも私たちは混雑した道路上で開始されません。, でかい端末, 果てしないラインは、チェックインとセキュリティを通過します, そして 荷物 到着時に請求の遅れは、すべてのアップに追加します!
私たちは、すべてのバス旅行が無無ではないことに同意できると思い! あなたは電車で取得快適にそれを比較する場合は特に. まだヨーロッパでの旅の最速モードがまだされていることについて納得していません? 読む!
ブリュッセルの旅の最速モードとは何ですか:
するための最良の方法 ブリュッセルからの旅 列車であります. チケットは隠れた手数料なしで数分以内に保存A列車を通じて予約することができます. ブリュッセルでの魅力的な場所であります 見事なアーキテクチャ そして魅力的な歴史は、すべての通りや路地に詰め.
ブリュッセルは本当にみんなのために何を持っていると、そのようなより多くのと一緒に芸術と建築など欧州のステープルを提供しています 珍しいアトラクション. あなたがダイエット上にある場合はフライドポテトとブリュッセルを訪問しないでください。, ムール貝, そして ビール すぐにふけっています. ブリュッセルについての最もよい部分は、それはまた、スーパーだということです 電車でのアクセス そして、あなたは簡単かつ迅速にヨーロッパ内の他の都市を訪問することができます. 私たちはあなたのための数学をやりました😉
ブリュッセルからパリへの旅
からの旅 パリブリュッセル すぐ下に電車で完了することができます 1:30 時間. 頻繁に直通列車はパリに到着ブリュッセルから出発します’ 終日北駅（Gare du Nord）. ブリュッセルからパリへの格安航空券’ シャルル・ド・ゴール空港は引き継ぎます 5 空港の待ち時間を考慮した時間.
飛行時間 – 5:30時間
パリブリュッセルから電車 時間 – 1:22 時間
時間保存: 4:08 時間
ブリュッセルからロンドンへの旅
からの旅 ロンドンブリュッセル わずかに完了することができます 2 時間. 最速の方法 輸送 電車で移動しています, 一日中、ロンドンのセントパンクラス駅に到着頻繁に直接ユーロスター列車で. ブリュッセルからロンドン・ヒースロー空港への格安航空券を引き継ぎます 5 空港の待ち時間が考慮されている時間.
ブリュッセルからロンドンへの列車 時間 – 2:18 時間
飛行時間 – 5:36 時間
時間保存: 3:18 時間
ブリュッセルからアムステルダムへの旅
から旅行 アムステルダムブリュッセル すぐ下になります 2 電車で時間. 頻繁に直通列車は終日、アムステルダムの中央駅に到着します. アムステルダムのスキポールへブリュッセル発 空港 引き継ぐ 5 空港の待ち時間を考慮した時間.
アムステルダムブリュッセルから電車 時間 – 1:50 時間
飛行時間 – 5:05 時間
時間保存: 3:15 時間
ブリュッセルからリヨンへの旅
ブリュッセルからリヨンへの所要時間は約取り 3:30 時間. 輸送の最速の方法は、電車で移動しています, 頻繁に直通列車が一日を通してリヨンに到着して. ブリュッセルからリヨンへの航空券のすぐ下に取ります 6 時間空港のトランジットと待つ時間が含まれている場合.
リヨンへのブリュッセルから電車 時間 – 3:29 時間
飛行時間 – 5:50 時間
時間保存: 2:21 時間
ブリュッセルからフランクフルトへの旅
それはちょうど引き継ぎ 3 ブリュッセルからフランクフルトまで電車で移動する時間. 直通列車は終日頻繁にフランクフルトに到着します. 比較において, ブリュッセルからの便 フランクフルト 引き継ぐ 5 空港のトランジット時間を考慮した時間.
フランクフルトへのブリュッセルから電車 時間 – 3:05 時間
飛行時間 -5:15 時間
時間保存: 2:10 時間
フランス旅行の最速モードとは何ですか:
誰がフランスを愛していません? 私たちは、フランスの最良の部分に無数のブログを書いています. から ニースにパリから列車で旅行するためのヒント どこにあなたができるまで フランスで最高のフライドポテトを見つけます 若しくは ミシュランの星を獲得したレストラン フランスのお好みなら. 基本的に, あなたはつもりできるだけ早くそこに取得したいしています! そこに取得する最も簡単な方法? もちろん電車で!
列車 フランスでの旅行は、フランスの他の都市にパリから行くの最も効果的な方法です. 電車で行って最高の高価-あるフランス-いえビットの南にパリからの旅; 飛行機や電車の価格は、一般的に同等です, しかし 列車の旅は、手間のはるかに少ないです.
バスで移動またはもののライドシェアは安いです, それはかかる時間の量は、単に実用的ではありません. ヨーロッパでの旅行の最速モードは電車で常にあります, フランスを中心に取得することは違いはありません!
ここで時間を節約する例があります:
パリアムステルダム
アムステルダムからパリへの旅は、およそで完了することができます 3.5 時間. 旅行の最速モードがあります 高速列車, 頻繁に直通列車が一日を通してアムステルダム中央駅に到着すると. パリ行きの便’ シャルル・ド・ゴール空港、アムステルダムのスキポール空港から約取ります 4 ターミナル待ち時間が考慮されている時間.
パリへのアムステルダムから電車 時間 – 3:26 時間
飛行時間 – 4:05 時間
時間保存: 0:39 時間
ロンドンからパリへの旅
あなたはわずかにイギリスとフランスの首都間の旅を完了することができます 2 時間. 旅行の最速モードでは、セントから高速列車であります. パンクラス駅. あなたはパリに到着頻繁に直通列車があります’ 終日北駅（Gare du Nord）. 発 パリロンドン 約取ります 4 空港の待ち時間が考慮されている時間.
ロンドンからパリへの列車 時間 – 2:16 時間
飛行時間 – 3:57 時間
時間保存:1:41 時間
オランダの旅行の最速モードとは何ですか:
列車 旅は、輸送の最善の方法は、オランダの他に1つの都市から取得することです. あなたが保存A列車ウェブサイトを通じてチケットを予約することができますよう価格が比較的安価です アムステルダムからロッテルダム約について 15 ハーグにユーロとアムステルダム (デン・ハーグ中央) 周りのために 11 ユーロ.
電車でアムステルダムからデュッセルドルフへの旅:
それはおよそ要します 2 電車でアムステルダムデュッセルドルフ間を移動する時間. 頻繁に直通列車は終日、アムステルダム中央駅に到着します. デュッセルドルフからアムステルダムのスキポール空港への格安航空券を引き継ぎます 3 時間.
アムステルダムからデュッセルドルフへの列車 時間 – 2:13 時間
飛行時間 – 3:10 時間
時間保存: 0:57 時間
数字は嘘をつきません! 時間の節約は、自分自身のために話します! ヨーロッパでの旅行の最速モードが電車であります. 当社へのオーバーの頭 列車のウェブサイトを保存します 最高の価格を見つけるために, すぐに!
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障害者雇用率2.07％で微増　８年連続更新、法定届かず　栃木県内民間企業｜県内主要,社会,経済｜下野新聞「SOON」ニュース｜下野新聞 SOON(スーン)
県内の民間企業で働く人全体に占める障害者の割合（障害者雇用率）は２０１９年６月１日時点で２・07％となり、８年連続で過去最高を更新したことが19日までに、栃木労働局の調査で分かった。前年に比べ０・07ポイント増加したが、法定雇用率の２・２％を下回り、全国平均の２・11％にも届かなかった。都道府県別の順位は前年と変わらず43位。同労働局は「障害者雇用ゼロ企業」への重点的な支援などを実施し、雇用促進につなげるとしている。
同労働局によると、調査は従業員45・５人以上の企業、官公庁などを対象に実施した。県内の対象企業は１２５３社。
県内の対象企業で働く障害者は前年比４・５％増の４５３９・５人に上り、過去最多となった。障害別では身体が２・９％増の２８６０・５人、知的が４・２％増の１１０７・５人、精神が14・４％増の５７１・５人。特に精神障害者の伸び率が大きく、同労働局の担当者は「精神障害者保健福祉手帳を取得する人が増えたことに加え、企業側も発達障害などへの理解が広がってきたのではないか」と分析する。
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関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ+うなぎ・あなご・川魚料理. | うなぎ・あなご・川魚料理.+関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ
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関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ+朝ごはん. | 朝ごはん.+関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ
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関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ+海鮮料理. | 海鮮料理.+関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ
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関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ+写真. | 写真.+関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ
関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ+かき氷. | かき氷.+関西うどんグランプリ～ひやかけ編～. 焼肉・牛肉料理. パン・サンドイッチ 麻婆豆腐・豆腐料理 リラックマ パスタ・ピザ・イタリアン 和菓子 アイスクリーム・ジェラート とんかつ・トンテキ・豚肉料理 カフェ
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くるみ割り人形10/28②（＠新国立劇場） - hidaritoのブログ
くるみ割り人形10/28②（＠新国立劇場）
2幕のディベルティスマンの振付も、難しそうなものばかり。
スペインの踊りは女性2人、男性1人。ちょっとした手足や首の角度の違いなのでしょうが、寺田さんは見せ方が上手いなぁ。
アラビアの踊りは女性1人、男性4人で、リフト多用。紅一点の木村さんは地上で踊る時間より、リフトされながら踊る時間の方が多いのでは？男性陣にリフトされながら、前方に倒れこむ振付がありました。「マノン」の娼館の場面で似たような振付ありますが、空中で前方に倒れこむ恐怖をダンサーの方はどうやって克服しているのでしょうか。アラビアの踊りは色気が必要とされる役柄なので、木村さんだけでなく他日キャストの本島さん、寺井さんもハマった役柄になりそうです。
中国の踊りは京劇風。通常女性・男性1名ずつのペアですが、女性1名、男性2名。奥田さんが元気で軽やかでした。
ロシアの踊り。女性4名の中に、男性1名で、男性ダンサーが主役。福田君の踊りが爆発していました。1幕でおじいさん役をやっていた人と同じとは思えない。ロシアの踊りは爆音でどんどんテンポが速くなるにつれ、客席のボルテージもあがるので、尻すぼみな踊りだと肩透かしをくらうのですが、見事に最後まで観客を引き付けていました。大喝采。1幕でクララの父母役を演じていた貝川君と本島さんが、友情出演的にロシア人形風の格好で突如現れ、ロシアの踊りグループと一緒に踊っていたのが謎でした。
蝶々の踊り。謎の役「蝶々」はこれか！葦笛の踊りの曲で蝶々の格好をしたダンサーが踊ります。踊りも格好も蝶々だな、とは思いましたが、なぜ蝶々？葦笛の踊りはフランスをモチーフにしているので、フランスと蝶々ってなにか関係があるのでしょうか。
花のワルツは群舞の美しさが際立っていました。背景が緑と青の中間色で、中央にはビザンチン様式風（？）のいくつものドームをもつ左右対称の建物が描かれています。どこかで見たことあるような建物ですが、何の建物だっけ。上方にはオレンジ色のバラ科の花がいくつも吊り下げられています。背景の緑と花のオレンジ色のコントラストが美しい。補色ですね。女性陣の衣装は裾に向かって色が濃くなる綺麗なオレンジ色。何枚も布を重ねてあり、動くたびにフワーッと柔らかに広がり、オレンジ色のポピーの花が舞台上にたくさん咲いているよう。高揚感とちょっとした哀愁を含むチャイコフスキーの音楽との相乗効果で、いつまでも終わらずに見続けていたいワルツでした。
最後はお待ちかねの金平糖の精と王子のパドドゥです。やはり難易度の高い振付。小野・福岡組の息のあった踊りを堪能しました。顔や腕をあげる角度が揃っていて、観ていて気持ちいい。リフトでは、「絶対落とさないぞ」という福岡君の心の声が聞こえてくるような鉄壁のサポート。ソロパートではそれぞれの良さを発揮していました。福岡君は、高度な技術なのにこれ見よがしにテクニックを誇示せず嫌味の無い、爽やかで美しい踊り。ソロになると、水を得た魚感がハンパない。小野さんは音感豊かに、ニュアンスがあって甘やかな踊り。チェレスタの不思議な音色とキラキラした小野こんぺい糖の精が、夢見心地にさせます。コーダでも難易度高く細かな振付で、フィニッシュがオケの音に間に合うか息をのんで見守りましたが、杞憂に終わりました。小野・福岡組はいつも質の高い舞台を見せてくれて、本当に満足度が高い。
新しい作品に取り組むバレエ団の熱が舞台から伝わってきて、終始楽しく見られました。バクランさんの指揮や東フィルの奏でる音も舞台を盛り上げてくれました。今回はシーズンオープニングということでこの時期の上演でしたが、再演はやはり12月が良いですね。
hidarito 2017-10-30 20:19
アラジンの初日（6/15）に行ってきました。 「アラジン」は、ア…
12/21新国立劇場でくるみ割り人形を観てきたので、主役の2人に…
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蛇紋岩滑る谷川岳
那須塩原ハイキング


2010年10月 | 長野美郷さん
2010年10月 の記事 スポンサーサイト 上記の広告は１ヶ月以上更新のないブログに表示されています。新しい記事を書く事で広告が消せます。 --年--月--日(--) | スポンサー広告 ムーランフリルの今年の新色です 20101029放送 めざましテレビ長野美郷さん スポンサーサイト
2010年10月29日(金) | フジテレビ | 長野美郷 ちょっとなんか酸味もあって凄くおいしいです 20101028放送 めざましテレビ長野美郷さん 2010年10月28日(木) | フジテレビ | 長野美郷 いきなり冬になっちゃった 20101027放送 めざましテレビ長野美郷さん 2010年10月27日(水) | フジテレビ | 長野美郷 WEBで毎日生中継！ 20101026放送 めざましテレビ長野美郷さん 2010年10月26日(火) | フジテレビ | 長野美郷 気温差にちょっとやられちゃいました 20101025放送 めざましテレビ長野美郷さん先週末に風邪引いたみたいで今朝は鼻声でした。がんばれ！ 2010年10月25日(月) | フジテレビ | 長野美郷 いっぱい愛を注いであげてください 20101022放送 めざましテレビ長野美郷さんいつもかわいいですが今朝は特にかわいかったぁ 2010年10月22日(金) | フジテレビ | 長野美郷 20101021放送 めざましテレビ長野美郷さん加藤アナが中継に出ていたのでわんだの進行と占い読みは美郷ちゃんが務めました。がんばった！ 2010年10月21日(木) | フジテレビ | 長野美郷 問題があります、ジャンッ 20101020放送 めざましテレビ長野美郷さんスカートをヘアピンみたいなので留めてるのは風対策かな？ 2010年10月20日(水) | フジテレビ | 長野美郷 夜にはパラっと一雨ありそうです 20101019放送 めざましテレビ長野美郷さん 2010年10月19日(火) | フジテレビ | 長野美郷 おいしーっ 20101018放送 めざましテレビ長野美郷さん今朝からイマつぶ（フジテレビのつぶやきサービス）に美郷ちゃんが公式つぶやきはじめました。長野美郷のつぶやき『めざつぶ』だそうです。めざつぶhttp://img.imatsubu.jp/img/special/meza/イマつぶhttp://imatsubu.jp/ 2010年10月18日(月) | フジテレビ | 長野美郷 スポンサーリンク


ホラー映画さながらww犬の驚きのリアクションに海外爆笑→海外「笑いすぎて、死にそうだww」 | World Action
Home » 海外の反応 » ホラー映画さながらww犬の驚きのリアクションに海外爆笑→海外「笑いすぎて、死にそうだww」	ホラー映画さながらww犬の驚きのリアクションに海外爆笑→海外「笑いすぎて、死にそうだww」
2017年3月16日 14時10分
エイリアンになりたくて100回以上整形した男性www→海外「誰も宇宙人を知らないのに、どうなる気だ？」
これからみなさんにご覧いただくのは、ユーザーhehe_m8さんがInstagramに投稿した、わずか3秒ほどの動画です。
主役は、ソファに座ってくつろいでいたワンコ。静かなひとときが一転、阿鼻叫喚の地獄絵図へと変わる瞬間を、しかとご覧いただきたいのです。
【めっちゃ叫んでます】
ワンコにじわりじわりと近づく、怪しい手。おもむろにワンコのおなか辺りに手を置いたかと思ったら、次の瞬間、「ブーーーー!!!」と奇妙な音を口から発したではありませんか。
予期せぬ大きな音にビビったワンコは、「ブーーーー!!!」という音を数倍も上回る音量で「ギャーーーーーーーー!!!!!」と大絶叫。よくよく見るとお目目はこぼれ落ちんばかりに見開かれていて、衝撃が手に取るとるように伝わってくるお！
【犬らしからぬ声にご注目】
犬なのに、叫び声があまりにも人間っぽくてジワジワ。恐怖映画に出演できるのではないかと思えるほどの見事な叫びっぷりは、一見の価値ありです。
ただし少々音が大きめですので、公共の場で観る際にはくれぐれもお気をつけて！
うw…これは想像してなかった
これはインターネット上の動画で僕の1番のお気に入りだな
なぜこんなに面白いのだろう
少なくとも、今日だけで30回はみたよ
笑いすぎて死にそうだ
世界で1番遅いリアクションだな
他の誰よりもこの動画を見ているのは僕だろうけど、未だに笑ってるよ
綺麗な声だね
見るのをやめられない
あははは、これでワンちゃんはもう有名だね
動画の途中に7は押さないほうがいいぞ
tweet Tagged with: びっくり ホラー映画 リアクション 犬 絶叫
7 コメント	匿名 2017年3月16日 at 2:32 PM
トム＆ジェリーの驚きリアクションってこんな感じだよなｗ
吹き替え入れる愚かさよ
匿名 2017年3月16日 at 2:35 PM
何が面白いのか意味が分からない。
動物を驚かせて、酷い行為だと思うけど。
それが外人は面白いの？
匿名 2017年3月16日 at 3:42 PM
ドッキリ番組も人間とかいう動物驚かせてそれをみて笑う酷い行為だしな
それが日本人は面白いの？
名無し 2017年3月16日 at 6:45 PM
ドッキリ番組が日本にしかないなら、なんとか形にはなったと思うけど、外国にもあるから、問えてなくない？
匿名 2017年3月16日 at 3:44 PM
犬ってこんな驚き方するんだね
でも折角くつろいでいたのに驚かすのは可哀相だよ
匿名 2017年3月16日 at 8:50 PM


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研究者詳細 - 池田　純一郎
イケダ　ジュンイチロウ
池田　純一郎
IKEDA Junichiro
2011年04月01日 ～ 2013年02月28日，医学系研究科 医学専攻，助教，専任
2013年03月01日 ～ 継続中，医学系研究科 医学専攻，准教授，専任
大阪大学医学部附属病院医員（研修医） 2002年06月 ～ 2003年09月
東大阪市立総合病院 2003年10月 ～ 2004年07月
大阪大学医学部附属病院医員 2004年08月 ～ 2007年03月
大阪大学大学院医学系研究科助教 2007年04月 ～ 2013年02月
大阪大学医学部附属病院病理部副部長（兼任） 2012年05月 ～ 継続中
大阪大学大学院医学系研究科准教授 2013年03月 ～ 継続中
腫瘍における幹細胞的性格を有する因子に関する研究
人体病理学関連
大気圧プラズマ技術を用いた腫瘍幹細胞制御に関する解析
腎癌研究会
Plasma-activated medium (PAM) kills human cancer-initiating cells.，Ikeda J, Tanaka H, Ishikawa K, Sakakita H, Ikehara Y, Hori M.，Pathol Int，68:23-30，2018年01月，学術論文
Effect of plasma-activated medium on the decrease of tumorigenic population in lymphoma. ，Wada N, Ikeda JI, Tanaka H, Sakakita H, Hori M, Ikehara Y, Morii E.，Pathol Res Pract，213(7):773-777，2017年07月，学術論文
Immunohistochemical analysis of the novel marginal-zone B-cell marker IRTA1 in malignant lymphoma.，Ikeda JI, Kohara M, Tsuruta Y, Nojima S, Tahara S, Ohshima K, Kurashige M, Wada N, Morii E.，Hum Pathol，2017;59:70-79，2017年01月，学術論文
S100A4 accelerates the proliferation and invasion of endometrioid carcinoma and is associated with the ‘MELF’ pattern.，Tahara S, Nojima S, Ohshima K, Hori Y, Kurashige M, Wada N, Ikeda JI, Morii E.，Cancer Sci，2016年07月，学術論文
ID1 upregulation and FoxO3a downregulation by Epstein-Barr virus-encoded LMP1 in Hodgkin lymphoma.，Ikeda J, Wada N, Nojima S, Tahara S, Tsuruta Y, Oya K, Morii E.，Mol Clin Oncol，5 562-566，2016年07月，学術論文
専門著書，超・入門　臨床血液内科アトラス　～病理組織診断の苦手意識を克服する！～，金倉譲，森井英一 編集，南江堂，ＩＳＢＮ，978-4-524-25883-3，2015年10月
専門著書，癌診療指針のための病理診断プラクティス　脳腫瘍，青笹克之（編），中山書店，ＩＳＢＮ，978-4-521-73674-7，2012年11月
専門著書，癌診療指針のための病理診断プラクティス　リンパ球増殖疾患，青笹克之（編），中山書店，2010年11月
日本病理学会学術研究賞，池田　純一郎，日本病理学会，2012年11月
Best presentation award，Giichiro Uchida, Taiki Ito, Kosuke Takenaka, Junichiro Ikeda and Yuichi Setsuhara，ISPlasma2017/IC-PLANTS2017，2017年03月
大阪大学総長奨励賞，池田　純一郎，大阪大学，2015年07月
大阪大学総長奨励賞，池田　純一郎，大阪大学，2014年07月
日本病理学会学術奨励賞，池田　純一郎，日本病理学会，2008年05月
医学部附属病院における病理診断業務，2002年06月 ～ 継続中


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【無料動画】スカイエンジェル　Vol. 93 Part.1 HD【波多野結衣/美人】｜エロ無料動画info
AV女優一覧 波多野結衣 【無料動画】スカイエンジェル　Vol. 93 Part.1 HD
波多野結衣(4740) 美人(83211) 2016年05月18日
【無料動画】スカイエンジェル　Vol. 93 Part.1 HD
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「医療関係者向け情報」ページは医療関係者の皆様に弊社が販売する製品に関連する情報を提供することを目的としており、一般の方々への医学的なアドバイスや使用方法等を説明する目的のものではありません。
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医療従事者の方々 CRT-D DYNAGEN™ X4
DYNAGEN MRI X4 CRT-D
ダイナジェン MRI X4 CRT-D
MADIT CRT¹から広がるビジョン “Proximal Pacing Option”
条件付MRI対応植込み型機器
リアルワールドデータによると予測寿命は9 ～13年間
最も植込み年数が長い3,000のデバイスにおける植込み5年目の電池寿命（年）
DYNAGEN™と同じバッテリを使用しているTELIGEN™ ICD/COGNIS™ CRT-Dのデータ読込み時にプログラマに表示された実データ。
長寿命のバッテリパフォーマンスは、エビデンスによって示される
ボストン・サイエンティフィックの新しいCRT-D デバイス X4 CRT-D は長寿命のバッテリテクノロジー*を採用しています。
予測寿命で8.6年、LATITUDE™ 遠隔モニタリングシステムで得られたリアルワールドデータで9.7 年という結果は、患者さんの未来を考えた技術の証であるといえるでしょう。
＊従来モデルCOGNIS™ CRT-D で得られた自社データ。
DYNAGEN™X4 はCOGNIS™と同じバッテリーテクノロジーを採用。
1. Jagmeet P. Singh and al. Left Ventricular Lead Position and Clinical Outcome in the Multicenter Automatic Debrillator
Implantation Trial-Cardiac Resynchronization Therapy (MADIT-CRT) trial. Circulation 2011;123:1159–1166, conclusion p.1159
ENDURALIFE™ with MRI
ENDURALIFEとは
ボストン・サイエンティフィックは、長寿命かつ信頼性の高いバッテリーの開発を目的として、 2002年からENDURALIFEバッテリーテクノロジープロジェクトをスタートしました。
このプロジェクトにより自社開発されたリチウム二酸化マンガン電池は、長期にわたり安定した治療を提供します。さらに、革新的な技術により、使用可能容量2.0Ahの電池を搭載しながら9.9mmの薄さを実現しました。
ボストン・サイエンティフィックの優れたバッテリーパフォーマンスは、現在までに7つ以上の第三者機関の研究発表によって示されています。
世界で実証された長寿命デバイスは、デバイス交換によるリスク・患者さんの負担を軽減します。
MADIT-CRTにより示されたデバイス寿命の重要性
CRT-D植込み7年後の患者生存率は80%
自動化により適切なLVペーシング部位の情報を提供
Vector Guideが搭載されたDYNAGEN™ MRI X4 CRT-Dは、RV-LVエレクトリカルディレイ・閾値・インピーダンスを含む、臨床上必要とされるデータを容易に確認できるように設計されています。
「計測する極性の選択」、「選択した極性の計測」、「プログラム」は一画面内での設定が可能で、選択した極性の計測結果を一覧出力する機能は、総合的な情報から極性を検討する際に有効です。
DYNAGEN™ MRI X4 CRT-D
G158 X4 CRT-D
53.7×81.8×9.9mm
73.8g 32.5mL
G156 X4 CRT-D
53.7×80.8×9.9mm
73.4g 32.0mL
DYNAGEN™ CRT-D
G150 CRT-D
73.6g 32.5mL
G151 CRT-D
72.8g 32.0mL
a. シミュレーションによって得られた計算データを基に、パルスジェネレータのExplant ( 摘出) に至るまでの予測平均寿命を表に示す。予測寿命は製造および保管中に使用されたエネルギを計算に入れており、以下の条件とともに表に示す条件で適用される。
• LRL 70min-1 、DDDR モード、両心室ペーシング100%、心房ペーシング15%、RA/RV ペーシング振幅2.5V、LV ペーシング振幅3V、ペーシングパルス幅0.4ms (RA、RV、LV)、RA インピーダンス500Ω、センサOn と想定。
• 予測寿命は、自動キャパシタリフォームおよび治療ショックを含め、最大エネルギでの充電サイクルを年間3 回行うと想定して算出している。最後の1 年間は、本体が摘出時期に近づいたときの追加の自動キャパシタリフォームのために、さらに5 回の充電サイクルを行うと想定している。また、この計算では、3 チャンネルのEGM Onset がOn に設定され、パルスジェネレータが輸送および保管の間6 か月間Storage モードになっていたものと想定している。
b. 2013 年10 月時点で、VR の1,000 例、DR の 1,000 例、CRT-D の999 例から集計したLATITUDE™ 患者管理システムのデータ分析。本体が5年間使用されたと仮定すると、電池残寿命は、その時点のバッテリ容量、プログラミングやその他の使用状況に依存する。しかし、全体の母数を使用して将来の生存分布を推定することが可能である。この年数は、約5 年間でデバイス不良なく使用した場合の年数になる。
個々の症状、状況、結果は変わる場合がある。この情報は、寿命の推定、医療診断や治療、または医療専門家のアドバイスの代用として使用することを意図したものではない。デバイスのプログラミングは、医師によって決定されるため、集計の値は、リアルワールドのプログラミングに基づいている平均値を表している。データは、観察されたパフォーマンスよりも、パラメータ設定に基づいた寿命予測を反映しているといえる。この情報は、定義されたデータセットであり、将来変更される可能性がある。低変動性は、まだ極めて年数が短いというデバイス植込みの結果に基づくことが要因としてあり得る。デバイスは、年齢が進むとともに、ペーシングおよびその他の要因における患者の違いにより、交換までのおよその時間（Approximate Time to Explant）に大きなばらつきを引き起こす可能性がある。LATITUDE™ のデータは、一般的な患者集団の代表であると仮定されるが、分布が非正規であるため標準偏差は慎重に解釈しなければならない。LATITUDE™のデータが必ずしもデータの~95% が平均値±2 標準偏差の範囲内や、~99.7% の±3 標準偏差の範囲内等…になるとは限らない。
承認番号・販売名
医療機器承認番号：22700BZX00020000
販売名：ダイナジェン CRT-D
医療機器承認番号：22700BZX00335000
販売名：インジェヴィティ AFx
医療機器承認番号：22700BZX00336000
販売名：インジェヴィティ
医療機器承認番号：21200BZY00191000
販売名：ファインライン Ⅱ PU
医療機器承認番号：21200BZY00142000
販売名：ファインライン Ⅱ ステロックス EZ
医療機器承認番号：21200BZY00143000
販売名：ファインライン Ⅱ EZ PU
医療機器承認番号：22500BZX00308000
販売名：リライアンス 4-フロント SG AFx
医療機器承認番号：22900BZX00302000
販売名：リライアンス 4-フロント SG
医療機器承認番号：22500BZX00307000
販売名：リライアンス 4-フロント G AFx
医療機器承認番号：22600BZX00341000
販売名：アキュイティ X4
PSST20150129-0046, PSST20160401-0342
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